依據第424(B)(1)條提交
註冊檔案編號:333-234772
招股説明書
50,000,000股
Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金
普通股
每股25美元 股
基金。Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金是馬裏蘭州的一家法定信託公司(The Fund),是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司。
投資目標和政策。該基金的主要投資目標是高當期收入。 基金的次要投資目標是資本增值。該基金尋求通過將至少80%的管理資產進行投資來實現其投資目標(即,淨資產加上通過槓桿獲得的資產)在 由美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券的投資組合中,這些證券可能是交易所交易的,也可能是可用的 非處方藥。在實現其投資目標時,本基金尋求通過儘量減少美國聯邦所得税對本基金產生的收入的影響,為其 股東實現有利的税後回報。不能保證該基金將實現其投資目標。
(封面內頁續)
無前科交易記錄。由於該基金是新組建的,其受益普通股每股面值為.001美元(普通股),沒有公開交易的歷史。封閉式投資公司的股票經常以其資產淨值折價交易,這給在首次公開募股(IPO)中購買股票的投資者帶來了虧損的風險。對於希望在首次公開募股(IPO)完成後相對較短的時間內出售股票的投資者來説,這種風險可能會更大。
該基金的普通股已獲準在紐約證券交易所(NYSE)上市,並受 發行通知的限制,交易或股票代碼為?PTA?
投資本基金普通股涉及重大風險,其中包括基金投資於評級低於投資級或未評級但被Cohen&Steers Capital Management,Inc.( 投資經理)認定為具有同等質量的證券的能力、本基金對以美元或非美國貨幣計價的外國和新興市場證券的風險敞口,以及本基金預期的槓桿使用 。低於投資級的證券被認為在支付利息和償還本金的能力方面具有更高的風險,通常被稱為高收益證券或垃圾證券。 基金組織對外國證券,特別是新興市場證券的敞口涉及特殊風險,包括貨幣風險和證券可能因不利的政治和法律發展、不可靠或不及時的信息或經濟和金融不穩定而下跌的風險。由於投資高收益證券、外國和新興市場證券以及使用槓桿的風險,對基金的投資應 被視為投機性投資。在購買本基金的任何普通股之前,您應閲讀本招股説明書第65頁開始的關於投資本基金的主要風險在基金主要風險中的討論 。
美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和任何州證券委員會都沒有批准或不批准這些證券,也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。
每股 |
總計(1) | |||
公開發行價 |
$25.00 | $1,250,000,000 | ||
銷售負荷(2) |
無 |
無 | ||
預計發售費用 |
無 | 無 | ||
將收益撥入基金(3) |
$25.00 | $1,250,000,000 |
(注:下一頁)
承銷商預計在2020年10月30日左右向買家交付普通股。
摩根士丹利 | 美國銀行證券 | 瑞銀投資銀行 | ||||
奧本海默公司(Oppenheimer&Co.) | 加拿大皇家銀行資本市場 | 斯蒂費爾 |
B.萊利證券 | 布魯克林資本市場 | 戴維森公司(D.A.Davidson&Co.) | HilltopSecurities | 資本內 |
詹尼·蒙哥馬利·斯科特 | 瓊斯交易公司(Jones Trading) | 拉登堡·塔爾曼 | Maxim Group LLC | 新橋證券公司 |
潘興有限責任公司 | 洛克菲勒資本管理公司 | GMS集團有限責任公司 | 美國資本顧問公司 | 韋德布什證券公司 |
本招股書日期為2020年10月27日。
(上一頁的註釋)
(1) | 基金已授予承銷商在本招股説明書發佈之日起45天內以公開發行價購買最多7500,000股額外普通股的選擇權,僅用於超額配售(如果有)。如果全面行使該選擇權,基金的公開發行價和收益將分別為1,437,500,000美元和1,437,500,000美元 。參見承銷商。 |
(2) | 投資經理(而不是基金)已同意從其自身資產中就此次發行向承銷商支付每股普通股0.75美元的補償,並分別向摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.LLC)支付預付結構和辛迪加費用,向美國銀行證券公司(或其附屬公司)和瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)支付預付費用,分別向奧本海默公司(Oppenheimer&Co.Inc.)、加拿大皇家銀行資本市場公司(RBC Capital Markets)、有限責任公司(RBC Capital Markets)、有限責任公司(Stic)和瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)支付預付費用D.A.Davidson&Co.,Hennion&Walsh,Inc.,Hilltop Securities Inc.,InCapital LLC,Janney Montgomery Scott LLC,Jones Trading Institution Services LLC,Ldenburg Thalmann&Co.Inc.,Newbridge Securities Corporation,Rockefeller Financial LLC,The GMS Group,LLC,韋德布什證券公司和BB&T Securities,LLC。這些費用和補償未反映在上表中的銷售負載?或估計產品費用?項下,因為它們完全由投資經理(而不是基金)支付。參見承銷商。 |
(3) | 投資經理已同意支付基金的所有組織費用和與此次發售相關的所有發售費用 。基金沒有義務償還由投資經理支付的任何此類組織費用或發售費用。見“基金費用匯總表”。 |
(續上一頁)
投資組合。在正常市場條件下,基金將至少80%的管理資產(定義如下 )投資於由美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券的投資組合,這些證券可能是交易所交易的,也可能是可用的非處方藥(場外交易)。此類證券包括傳統優先證券;兼具優先股和債務投資和經濟特徵的混合優先證券 證券;浮動利率證券和固定利率到浮動利率優先證券;固定利率和浮動利率公司債務證券;可轉換證券;或有資本 證券(?CoCos);以及主要投資於本文所述優先證券和/或債務證券的其他封閉式、開放式或交易所交易基金(ETF)的證券 。在基金投資於其他封閉式、開放式或ETF證券的範圍內,基金將在基金已知的範圍內考慮這些 基金的投資,以確定是否符合本政策。本基金還可投資於受限制證券,包括私募發行的證券、根據1933年證券法(證券法)規則144A僅有資格轉售的證券(簡稱規則144A證券),以及根據證券法下的S規則未經美國證券交易委員會(SEC)註冊而發行的美國和非美國發行人的證券。?管理資產是基金的淨資產,加上來自金融機構的貸款本金或基金髮行的債務證券 ,基金髮行的優先股的清算優先權(如果有),以及基金簽訂的任何逆回購協議(逆回購協議)的收益。
該基金還將把其總資產的25%或更多投資於金融部門,包括銀行業、多元化金融公司、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險業。基金可能會不時將其總資產的25%或更多投資於構成金融行業的任何一個或多個行業 。此外,該基金還可能將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。投資經理保留廣泛的自由裁量權 將基金的投資分配到不同的部門和行業。基金可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是 非美元計價的,包括在新興市場國家註冊的公司發行的證券。通常情況下,新興市場處於工業化進程中的國家,人均國民生產總值(GDP)低於更多發達國家。投資經理可以對衝基金的部分或全部外幣風險。
本基金可投資於任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資級證券、低於投資級證券 和未評級證券。雖然沒有要求這樣做,但基金一般會尋求將其投資公司的最低加權平均優先債務評級維持在 BBB-,基金認為這是投資級。儘管一家公司的優先債務評級可能是BBB-,但該基金投資的此類公司發行的標的證券的評級可能低於BBB-。如果基金無法獲得一家公司的平均優先債務評級,基金可能會查看該公司發行的標的證券的評級。 以下投資級證券也稱為高收益證券或
?垃圾證券,在支付利息和償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。基金可將相當大一部分資產投資於低於投資級的證券或未評級但被投資經理判定為低於投資級的證券。
基金有權購買、出售或簽訂衍生合約、交易或工具的任何衍生合約或期權,但不限於此,包括各種利率交易,如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,如外幣遠期合約、期貨合約、期權、掉期和其他與其投資非美國公司證券有關的 戰略交易。基金衍生品合約的主要用途將是進行利率和貨幣對衝 交易,以降低基金投資中固有的利率和外幣風險。
基金是非多元化的,因此可能會將較高比例的資產投資於數量有限的發行人。因此,與更加多元化的基金相比,單一投資價值的變化可能會導致基金股價出現更大的 波動。
不能保證 該基金將實現其投資目標。見?投資目標和政策??基金的主要風險。
槓桿作用。基金目前打算通過使用槓桿 來提高其分配水平和總回報。在正常市場條件下,基金一般會使用相當於33%的槓桿率。1⁄3管理資產的%(根據1940年投資公司法案 ,基金可以借入最多33%的資金1⁄3通過借款,包括從某些金融機構獲得貸款和/或發行債務證券(統稱為借入),其管理的資產佔其管理資產的比例(在此類借款後立即計量)。基金還可以借入資金,作為非常或緊急用途的臨時措施,包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。該基金可以在美國和外國(非美國)借款。並可能使用衍生品和其他交易來管理 與其槓桿使用相關的任何利率風險或貨幣風險。見?外幣和貨幣對衝風險。雖然基金目前不打算這樣做,但基金也可以通過發行 優先股(優先股)使用槓桿,總金額最高可達基金在發行後管理資產的50%。除了借款和發行優先股外,基金可能會將 納入某些投資管理策略,如逆回購協議或衍生品交易(統稱為有效槓桿),以實現槓桿作用。基金認為有效槓桿來自任何投資 戰略,用於增加超過基金資產淨值的總投資敞口。有效槓桿不包括為對衝目的、從證券借貸或管理基金利率風險敞口而獲得的風險敞口 。本基金將不會進行任何槓桿交易,條件是在交易完成後,基金的總槓桿(包括任何借款和優先股)以及產生的實際槓桿, 超過基金 管理資產的50%。儘管就上述限制而言,某些衍生品交易不被視為槓桿,但這些交易可能被視為一種經濟槓桿形式,並可能受到與槓桿使用 相關的風險的影響。見?槓桿的使用和?基金的主要風險?槓桿風險。
期限有限。根據基金的“信託宣言”(“信託宣言”),基金 打算在基金初始登記表生效之日12週年時終止,基金目前預計在2032年10月27日左右(解散日)終止;但 基金董事會(董事會)可以全體董事會過半數投票通過,並滿足本招股説明書後面定義的75%的要求(董事會行動投票),而無需 股東批准,將解散日期(I)延長一次,最長一年,(Ii)再延長一年,至初始解散日期(含)兩年後的日期,該日期將成為 在解散日或之前,基金將停止其投資業務,退出或贖回其槓桿工具,清算其投資組合(在可能範圍內),並在解散日或之後以一次或多次分派的方式將其所有淨資產分配給登記在冊的 普通股(普通股股東)持有人。
儘管如上所述,董事會可通過 行動投票決定,促使基金於解散日期(可如上所述延長)前12個月內的日期向所有普通股股東進行收購要約,以相當於投標要約到期日每股資產淨值的價格(合格投標要約),購買基金當時已發行普通股的100% 。董事會已經確定,基金必須在符合條件的投標要約完成後立即擁有至少2億美元的淨資產,以確保基金的持續生存能力(解散門檻)。在合格投標要約中,基金將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股 股票;如果適當投標的普通股數量將導致基金的總淨資產低於解散門檻,則合格投標要約將被取消,不會根據合格投標要約回購普通股 ,基金將如期終止。如果進行了合格投標要約,且適當投標的普通股數量將導致基金的總淨資產大於或等於解散門檻 ,則基金將根據合格投標要約的條款購買所有正式投標且未撤回的普通股。在符合條件的投標要約完成後, 董事會可以通過董事會行動表決,取消解散日期,而無需股東批准,並使基金永久存在。
根據各種因素,包括基金投資組合在其 運營期間的表現,分配給與基金終止相關的普通股股東或在合格投標要約完成後支付給參與普通股股東的金額可能低於投資者的原始投資,甚至可能顯著低於 投資者的原始投資。此外,鑑於基金某些投資的性質,基金終止時實際分配的金額可能低於基金終止日的每股資產淨值,而在完成合格投標要約時實際支付的金額可能低於基金每股普通股的首次公開募股價格。見基金的主要風險:有限期限和投標報價 風險。
董事會可在其認為適當的範圍內,在未經股東批准的情況下,在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃 ,該清算計劃可列出終止基金存在的條款和條件,包括開始清盤其投資業務,以及在解散日期之前向普通股股東進行一次或多次清算分配。 董事會可以在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃 ,該清算計劃可以列出終止基金存在的條款和條件,包括開始清盤其投資業務,以及在解散日期之前向普通股股東進行一次或多次清算分配。
分配。該基金打算每月按水平向普通股股東分配現金。此外, 基金打算按年度分配上一個日曆季度已實現的淨資本收益(如果有的話)。我們的月度分配可能包括資本返還,即股東在 基金中的原始投資返還。參見股息和分配。
投資經理。Cohen&Steers資本管理公司(Cohen&Steers Capital Management, Inc.)是一家註冊投資顧問公司,位於紐約公園大道280號,郵編:10017。該公司成立於1986年,其客户包括養老金計劃、捐贈基金和投資公司,包括開放式基金和封閉式基金。截至2020年8月31日,該投資經理管理着約721億美元的資產。投資管理公司是Cohen&Steers,Inc.的全資子公司,Cohen&Steers,Inc.是一家上市公司,其普通股在紐約證券交易所上市,代碼為?CNS?
這份招股説明書簡明扼要地列出了你在投資前應該知道的有關該基金的信息。在決定是否投資之前,您應仔細閲讀 招股説明書,並將其保留以備將來參考。日期為2020年10月27日的附加信息聲明(SAI),並不時進行補充,其中包含有關該基金的其他 信息,已提交給證券交易委員會,並通過引用將其全文併入本招股説明書中。您可以致電 索取SAI的免費副本800-330-7348.您也可以致電索取基金的年度和半年度報告(如果有)或其他有關基金的信息,並詢問股東 。基金在www.cohenandsteers.com上免費提供SAI和基金的年度和半年度報告(如果有)。您也可以在證券交易委員會的網站 (http://www.sec.gov).)上獲得SAI和其他有關該基金的信息
本基金的普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務, 也不由任何銀行或其他受保存款機構擔保或背書,也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。
從2021年1月1日起,根據美國證券交易委員會(SEC)通過的法規,基金年度和半年度股東報告的紙質副本將不再郵寄,除非您特別要求紙質報告副本。相反,這些報告將在基金網站www.cohenandsteers.com上提供,每次發佈報告並向您提供訪問該報告的網站鏈接時,您都會收到郵件通知 。
如果您已選擇 以電子方式接收股東報告,則您不會受到此更改的影響,也不需要採取任何措施。您可以選擇通過聯繫您的 金融中介機構或(如果您是直接投資者)在www.cohenandsteers.com上註冊,隨時通過電子方式接收基金的股東報告和其他通信。
您可以選擇 免費接收所有紙質報告。如果您通過金融中介進行投資,您可以聯繫您的金融中介,或者,如果您是直接投資者,您可以致電 (866)227-0757,讓基金知道您希望繼續收到股東報告的紙質副本。如果您 通過您的金融中介進行投資,則您選擇接收書面報告將適用於您賬户中持有的所有基金;如果您直接與基金投資,則您選擇接收紙質報告將適用於基金綜合體內持有的所有基金。
目錄
招股説明書摘要 |
1 | |||
基金費用匯總表 |
48 | |||
基金 |
50 | |||
收益的使用 |
50 | |||
投資目標和政策 |
50 | |||
槓桿的使用 |
61 | |||
基金的主要風險 |
65 | |||
其他風險考慮事項 |
80 | |||
基金如何管理風險 |
84 | |||
基金的管理 |
85 | |||
股息和分配 |
87 | |||
封閉式 結構 |
89 | |||
股份回購 |
90 | |||
徵税 |
90 | |||
股份説明 |
93 | |||
有限期限和合格投標報價 |
96 | |||
信託聲明及附例的若干條文 |
99 | |||
承銷商 |
101 | |||
託管人、轉讓代理、股息支付代理和 登記員 |
105 | |||
獨立註冊會計師事務所 |
105 | |||
普通股的有效性 |
105 |
您應僅依賴本招股説明書中包含的信息或通過引用併入本招股説明書中的信息。基金 沒有授權任何人向您提供不同的信息,承銷商也沒有授權。如果有人給你提供了不一致的信息,你不應該依賴它。基金不會,承銷商也不會在任何不允許要約或出售的司法管轄區要約 這些證券。閣下不應假設本招股説明書所載資料於除本招股説明書正面日期外的任何日期均屬準確。自該日期以來,基金的 業務、財務狀況和前景可能發生了變化。
招股説明書摘要
這只是一個總結。本摘要並不完整,可能不包含您在投資Cohen&Steers税收優惠優先證券和收入基金(?基金)受益權益普通股(??普通股)之前應考慮的所有信息(?您應仔細審閲本招股説明書和附加信息説明書(SAI)中包含的更詳細信息,特別是第頁標題中的基金主要風險項下的信息65 這份招股説明書的。
基金 |
該基金是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司,沒有運營歷史。在整個招股説明書中,我們將Cohen&Steers税收優惠優先證券 和收入基金簡稱為基金,或稱為我們、我們或我們的基金。參見基金。 |
供品 |
該基金將通過摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、美國銀行證券公司(BofA Securities, Inc.)和瑞銀證券公司(UBS Securities LLC)為首的承銷商發行5000萬股普通股。承銷商已被授予購買至多750萬股額外普通股的選擇權,僅用於彌補超額配售(如果有的話)。參見承銷商。首次公開募股 發行價為每股普通股25美元。您必須購買至少100股普通股(2500美元)才能參與此次發行。Cohen&Steers Capital Management,Inc.(投資經理)已同意支付基金與此次發行相關的所有 組織費用和提供費用。基金沒有義務償還由投資經理支付的任何此類組織費用或發售費用。 |
有限期限和合格投標報價 |
根據基金的“信託宣言”(“信託宣言”),基金打算在基金初始登記表生效之日(基金目前預計在2032年10月27日左右(解散日))12週年時終止;但基金董事會 (董事會)可以全體董事會多數票通過並滿足本招股説明書後面定義的75%要求(董事會行動投票),無需股東批准,將 解散日期(I)一次延長最多一年,(Ii)再延長一年,至初始解散日期(含該日期)後兩年,該日期即成為解散日期。在決定 是否延長解散日期時,董事會可能會考慮由於缺乏市場流動性或其他情有可原的情況而無法在與解散一致的時間框架內出售基金資產。此外, 董事會可以確定,市場狀況使得有理由相信,在延長期限後,基金的剩餘資產將升值併產生相對於基金持續運作的成本和支出而言,總體上有意義的收入。 董事會可以確定,市場狀況使得我們有理由相信,與基金繼續運作的成本和支出相比,基金的剩餘資產將會升值併產生總收入。 於解散日期或之前,基金將停止投資。 |
1
在解散之日或之後,以一次或多次 分派的方式向登記在冊的普通股股東分派其所有淨資產,包括經營、報廢或贖回槓桿設施、清算其投資組合(儘可能)和以一次或多次 分派方式向登記在冊的普通股股東分派所有淨資產。 |
從解散日期(減速期)前一年開始,基金可能會 開始清算基金的全部或部分投資組合,並可能偏離其投資政策,可能無法實現其投資目標。在清盤期間(或預期會有符合資格的投標報價,定義如下), 基金的投資組合組合可能會隨着更多的投資組合被贖回或出售,以及在預期清盤時處置投資組合而發生變化。基金可以將到期、贖回或出售證券的收益再投資於短期或其他低收益證券,或以現金形式持有,這可能會對基金的業績產生不利影響,而不是根據下文介紹的投資計劃進行再投資 。 |
截至解散日期前12個月內的日期,董事會可通過 董事會行動投票決定,促使基金向所有普通股持有人(普通股股東)進行收購要約,以相當於投標要約到期日每股普通股資產淨值 (資產淨值)的價格購買基金當時已發行普通股的100%(合格投標要約)。董事會已經確定,基金必須在 合格投標要約完成後立即擁有至少2億美元的淨資產,以確保基金的持續生存能力(解散門檻)。在合格投標要約中,基金將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股;前提是 如果適當投標的普通股數量會導致基金的總淨資產低於解散門檻,則合格投標要約將被取消,並且不會根據合格投標要約回購普通股 。取而代之的是,基金將開始(或繼續)清算其投資組合,並按計劃在解散日期或前後終止。將根據經修訂的1940年《投資公司法》(1940年法案)、經修訂的1934年《證券交易法》(《交易法》)及其適用的要約收購規則(包括交易法下的第13E-4條和第14E條)的要求 提出合格的投標要約,並通知普通股股東。如果適當投標的普通股數量會導致基金的總淨資產大於或等於解散門檻, 基金將根據合格投標要約的條款購買所有正式投標和未撤回的普通股。基金根據收購要約購買投標普通股將對投標普通股股東 產生税收後果,並可能對非投標普通股股東產生税收後果。此外, |
2
基金將繼續履行其已發行和未償還借款、優先股或債務證券(如果有)的義務。無論合格投標要約是完成還是取消,投資經理都將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和費用,但與處置與合格投標要約相關的投資組合 相關的經紀和相關交易成本除外,這些費用將由基金及其普通股股東承擔。 |
在符合資格的投標要約完成後,董事會可通過董事會行動表決, 無需股東批准取消解散日期,並使基金永久存在。在決定是否取消解散日期時,董事會可以考慮當時的市場狀況以及董事會與投資經理協商後認為相關的所有其他 因素,同時考慮到投資經理在向董事會建議取消有限期限 結構並永久存在時可能存在潛在的利益衝突。在決定取消解散日期以確保基金永久存在時,董事會將就基金的持續運作 採取其認為最符合基金最佳利益的行動。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後,基金不需要進行額外的投標要約。因此,剩餘的普通股 股東可能沒有其他機會參與要約收購或將其普通股換成當時存在的每股普通股資產淨值。 |
收購要約後剩餘的所有普通股股東將支付因支付投標普通股而導致的基金總資產減少而產生的按比例增加的費用 。淨資產的減少,以及基金費用比率的相應增加,可能會導致回報率降低,使基金相對於同行處於 不利地位,並可能導致基金普通股的交易價格比資產淨值有更大的折讓。基金總資產的這種減少還可能導致投資靈活性降低, 基金的多元化程度降低,波動性更大,並可能對基金的投資業績產生不利影響。此外,隨之而來的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股 交易變得更加清淡,或以其他方式對該等普通股的二級市場交易產生不利影響。 |
根據各種因素,包括基金投資組合在其運作 期間的表現,分配給與基金終止相關的普通股股東或在合格投標要約完成後支付給參與普通股股東的金額可能較少,以及 |
3
可能比投資者的原始投資少得多。此外,鑑於基金某些投資的性質, 基金終止時實際分配的金額可能低於基金終止日的每股資產淨值,而在完成合格投標要約時實際支付的金額可能低於基金每股普通股的首次公開募股價格( )。見基金的主要風險?有限期限和投標報價風險。 |
董事會可在其認為適當的範圍內,在未經股東批准的情況下,在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃 ,該清算計劃可列出終止基金存在的條款和條件,包括開始清盤其投資業務,以及在解散日期之前向普通股股東進行一次或多次清算分配。 董事會可以在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃 ,該清算計劃可以列出終止基金存在的條款和條件,包括開始清盤其投資業務,以及在解散日期之前向普通股股東進行一次或多次清算分配。見基金的主要風險?有限期限和投標報價風險。 |
投資目標和政策 |
投資目標。該基金的主要投資目標是高當期收入。該基金的二次投資 目標是資本增值。在實現其投資目標時,本基金尋求通過儘量減少美國聯邦所得税對本基金產生的收入的影響來為其股東實現有利的税後回報。 不能保證該基金將實現其投資目標。除非在本招股説明書或SAI中另有説明,否則基金的投資目標和投資政策 被視為非基本面的,基金董事會可在未經股東批准的情況下對其進行更改。然而,本基金的投資目標及其將至少80%的 管理資產(定義見下文)投資於優先證券和其他收益證券的政策必須在提前60天書面通知本基金股東後方可更改。見投資目標和政策。 |
投資政策。在正常市場條件下,基金將其管理的 資產的至少80%投資於由美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券的投資組合,這些證券可以是交易所交易的,也可以是場外交易(OTC)的。此類證券 包括傳統優先證券;兼具優先股和債務證券的投資和經濟特徵的混合優先證券;浮動利率證券和 固定利率到浮動利率優先證券;固定利率和浮動利率公司債務證券;可轉換證券;或有資本證券 (?CoCos);以及主要投資於本文所述優先證券和/或債務證券的其他封閉式、開放式或交易所交易基金(ETF)的證券 。只要基金投資於其他封閉式、開放式或ETF的證券,基金將在基金已知的範圍內考慮這些基金的投資,以確定合規性。 |
4
使用此策略。本基金還可投資於受限制證券,包括私募發行的證券、根據1933年證券法(證券法)規則144A 僅有資格轉售的證券(簡稱規則144A證券),以及根據證券法下的S規則未經證券和 交易委員會(SEC)註冊而發行的美國和非美國發行人的證券。?管理資產是基金的淨資產,加上來自金融機構的貸款本金或基金髮行的債務證券,基金髮行的優先股的清算優先權(如果有),以及基金簽訂的任何逆回購協議(逆回購協議)的收益。 |
該基金還將把其總資產的25%或更多投資於金融部門,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金(REITs))和保險業。基金可能會不時將其總資產的25%或更多投資於構成金融部門的任何一個或多個行業 。此外,該基金還可能將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。投資經理保留廣泛的自由裁量權,可在不同部門和行業之間分配基金的投資。該基金可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是非美元計價的,包括在新興市場國家註冊的公司發行的證券。通常情況下,新興市場處於工業化進程中的國家,人均國民生產總值(GDP)低於更多發達國家。投資經理可以對衝基金的部分或全部外幣風險。 |
本基金可投資於任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資 級證券、低於投資級的證券和未評級的證券。儘管沒有要求這樣做,但基金一般會尋求維持其投資公司的最低加權平均優先債務評級為BBB-,基金認為這是投資級。雖然一家公司的優先債務評級可能是BBB-,但基金投資的這類公司發行的標的證券的評級可能低於BBB-。如果基金無法獲得一家公司的平均優先債務評級,基金可能會考慮該公司發行的標的證券的評級。低於 的投資級證券也稱為高收益證券或垃圾證券,在支付利息和償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。基金可能會將其資產的很大一部分投資於以下項目 |
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投資級證券或未評級但在投資時被投資經理判定為低於投資級的證券。 |
基金有權購買、出售或簽訂衍生品 合約、交易或工具的任何衍生合約或期權,但不限於此,包括各種利率交易,如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,如外幣遠期合約、期貨合約、期權、 掉期和其他與其在非美國公司證券投資相關的類似戰略交易。基金衍生品合約的主要用途將是進行利率 和貨幣對衝交易,以降低基金投資中固有的利率和外幣風險。 |
該基金是非多元化的,因此可能會將相對較高的資產百分比 投資於有限數量的發行人。因此,與更加多元化的基金相比,單一投資價值的變化可能會導致基金股價的波動更大。 |
?見下面的“投資目標和政策”以及“基金的主要風險”。 |
投資組合 |
該基金主要通過投資於投資經理認為相對於信用質量和其他投資特徵被低估的優先證券和其他收益證券來實現其投資目標。在作出這項決定時,投資經理會評估發行人的基本特徵,其中包括髮行人的信譽,並考慮當時的市場因素。在分析信用質量時,投資經理不僅考慮基本面分析,還考慮發行人的公司和資本結構,以及優先證券或收益證券在該結構中的 配售。投資經理可能主要依靠自己對基金考慮的單個證券的信用質量和風險的分析,而不是完全依賴國家認可的統計評級機構(NRSROs)或第三方研究。如果基金投資於 以下的投資級別或未評級證券以及非美國發行人的證券,投資經理的這方面能力將尤為重要。在評估相對價值時,投資經理還會考慮看漲期權、轉換和其他結構性安全 特徵,以及信用評級的可能方向和相對於其他收入安全類別的相對價值等因素。 |
在正常市場條件下,基金將至少80%的管理資產投資於 優先股和其他收益的投資組合 |
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由美國和非美國公司發行的證券,可以是交易所交易的,也可以是可用的場外交易。此類證券可能包括: |
| 傳統優先證券; |
| 兼具優先股和債權的投資和經濟特徵的混合優先證券 證券; |
| 浮動利率和 固定利率到浮動利率優先證券; |
| 固定利率和浮動利率公司債券; |
| 科科斯; |
| 可轉換證券;以及 |
| 其他封閉式基金、 開放式基金或主要投資於本文所述優先和/或收益證券的ETF的證券。 |
這些證券可能涉及廣泛的部門、行業和國家。基金還可以將其管理資產的至多20%投資於普通股,至多20%的管理資產投資於政府證券(不包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款或資產支持證券),至多20%的管理資產投資於市政證券,至多20%的管理資產投資於Cos,至多25%的管理資產投資於非流動性證券,至多15%的管理資產投資於以新興市場貨幣計價的證券。 然而,在正常情況下,基金不會將超過10%的管理資產投資於抵押貸款支持證券、抵押貸款相關證券和其他資產支持證券(包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款或資產支持證券 )。 |
總體而言,該基金尋求實施一項投資戰略,旨在最大限度地減少美國聯邦所得税對該基金產生的收入的影響 。基金尋求實現這一目標的主要途徑是:(I)投資於有資格支付符合美國聯邦所得税資格的股息支付證券,適用於長期資本收益(税收優惠股息)的税率 ,並遵守持有期和其他此類優惠税收待遇的要求;以及(Ii)將任何普通 收入和已實現的短期資本收益抵消基金支出和已實現的短期虧損。 |
主要投資策略和技術 |
優先證券。優先證券有兩種基本類型,傳統優先證券和混合優先證券 。 |
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傳統優先證券在本質上是永久的、類似於股權的。它們可以由作為公司納税的實體發行,並支付固定利率或浮動利率的股息。優先股 是指公司在支付普通股股息之前,必須先支付優先股的股息,優先證券持有人的債權在公司清算或 破產時優先於普通股股東對資產的債權。然而,這些債權從屬於更優先的債權人,包括優先債券持有人。優先證券的持有者通常沒有權利投票選舉公司董事或其他事項。優先證券與普通股和債券具有許多 投資特點;因此,投資本基金的風險和潛在回報有時可能與投資股票基金和債券基金的風險相似。 |
混合優先證券是一種債務工具,其特徵類似於傳統優先證券 。混合優先證券可以由公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行,也可以由公司的關聯託管人合夥發行,通常以次級債券或類似結構證券的優先權益的形式發行。混合優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成,這些證券要麼是永久性的,要麼是規定了 到期日的。在公司清算中,混合優先股持有人對資產的債權通常優先於傳統優先證券的資產,但從屬於優先債券持有人的資產。某些具有優先特性的次級債務和優先 債務發行也被認為是更廣泛的優先證券市場的一部分。 |
該基金打算同時投資場外交易和交易所交易的優先證券。場外發行在業內通常稱為資本證券。 |
浮動利率優先證券規定定期調整支付給 證券的利率。這類證券的條款規定,利率是根據利率調整指數定期調整的。調整間隔可以是有規律的,範圍從每天到每年,也可以是基於事件的,例如 短期利率的變化。由於利率重置功能,浮動利率證券為基金提供了一定程度的保護,使其免受利率上升的影響,儘管浮動利率證券的利率也會參與利率的任何下降。 |
債務證券。本基金可能投資的債務證券包括由美國和非美國公司發行的固定利率和浮動利率的公司債務證券,包括由美國公司發行或擔保的美元計價債務債券。 |
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外國發行人以美元計價的債務和以外幣計價的債務。此類債務包括債券、票據、債券和 可變利率即期票據,主要區別在於它們的到期日和有擔保或無擔保狀態。這類公司債務證券是企業為其運營融資而發行的固定利率或浮動利率證券。發行人向投資者支付固定或浮動利率,通常必須在到期或到期之前償還借款金額。 |
可轉換證券。可轉換證券是結合了債券和普通股的投資特性的混合型證券。可轉換證券通常包括債務或永久優先證券,可在規定時間內以預定價格轉換為 相同或不同發行人的一定數額的普通股或其他股權證券。在某些情況下,轉換可能是強制性的。它們還包括附認股權證或普通股的債務證券,以及結合債務證券和股權證券特點的混合證券和合成證券。可轉換證券使持有者有權獲得債務支付或應計利息,或優先股支付或應計股息,直至證券到期或被贖回、轉換或交換。 |
或有資本證券。該基金最多可將其管理資產的20%投資於CoCos。COCO是具有吸收虧損特徵的債務或優先證券,規定在某些情況下自動減記證券的本金或價值,或強制轉換為發行人的普通股。 強制轉換可能會自動觸發,例如,如果一家公司未能滿足證券中描述的資本最低要求,該公司的監管機構將決定該證券應該轉換,或者該公司 將獲得指定級別的特殊公眾支持。由於發行人的普通股可能不支付股息,這些工具的投資者可能會經歷收益率下降,可能降至零,轉換將加深投資者的從屬關係(加劇基金在破產中的地位)。此外,一些CoCos規定在這種情況下自動減記資本。 |
在COCO的一個版本中,證券具有吸收損失的特性,因此在某些情況下,證券的清算價值可以下調至低於原始面值(甚至為零)。面值的減記將自動發生,不會賦予持有人申請公司破產的權利。此外,如果股息或利息支付基於證券的面值,則自動減記可能會導致收入率降低。此類證券可以(但不是必須)規定在下列情況下 |
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清算價值可能會調整回票面水平,例如資本和/或收益的改善。 |
COCO的另一個版本規定在某些情況下強制將證券轉換為發行人的普通股 。由於發行人的普通股可能不支付股息,這些工具的投資者可能會經歷收益率下降,可能降至零;轉換將加深投資者的從屬地位, 因此破產狀況惡化。此外,一些這類工具有固定的股票轉換率,如果普通股的價格在轉換日低於轉換價格,將導致自動減記。 |
自動減記或轉換事件通常由 發行人的資本水平降低觸發,但也可能由監管行動(例如:資本要求的變化)或其他因素。 |
集中在金融部門。該基金將把其總資產的25%或更多投資於 金融部門,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險行業。基金可能會不時將其總資產的25%或更多投資於構成金融部門的任何一個或多個 行業。此外,該基金還可能將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。 投資經理擁有廣泛的自由裁量權,可以將基金的投資分配到不同的部門和行業。 |
投資級及以下投資級證券。本基金可投資於任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資級證券、低於投資級證券和未評級證券。雖然沒有要求這樣做,但基金一般會尋求維持其投資公司的最低加權平均優先 債務評級為BBB-,基金認為這是投資級。儘管一家公司的優先債務評級可能是BBB-,但基金投資的此類公司發行的標的證券的評級可能低於BBB-。如果基金無法獲得一家公司的平均優先債務評級,基金可能會考慮該公司發行的標的證券的評級 。證券是否被視為投資級或低於投資級的決定將在投資時確定。如果證券被一家NRSRO 評級為投資級(例如,穆迪或標普分別給予Baa3或BBB的最低評級),則該證券將被視為投資級,如果未評級,投資經理將其判斷為投資級。低於投資級質量 未評級但被投資方判定為低於投資級的證券 |
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經理,通常被稱為高收益證券或垃圾證券,在支付利息和 償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。 |
外國(非美國)證券及存託憑證。基金 可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是非美元計價的,包括高達15%的受管資產投資於在新興市場註冊的公司的證券。許多外國公司同時發行外幣和美元計價的優先證券和債務證券。在美國交易的那些證券具有類似於傳統優先證券和混合優先證券的特徵。 基金還可以以美國存託憑證(ADR)、全球存託憑證(GDR?)和歐洲存託憑證(?EDR?)的形式投資於外國公司的證券。通常,註冊 形式的美國存託憑證是專為在美國證券市場使用而設計的以美元計價的證券,這些證券代表並可能轉換為標的外國證券。無記名的GDR是為在美國境外使用而設計的。EDR採用無記名 形式,專為在歐洲證券市場使用而設計。該基金可以投資於發達市場和新興市場的外國發行人。 |
衍生物。本基金獲授權以衍生合約、交易或工具買賣或訂立任何衍生合約或期權 ,包括但不限於各種利率交易,例如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,例如外幣遠期合約、期貨 合約、期權、掉期及其他與其投資非美國公司證券有關的類似交易。基金衍生品合約的主要用途將是進行 利率對衝交易,以降低基金投資中固有的利率風險,並進行外幣對衝交易,以降低美元與外幣關係 不利變化帶來的外幣匯率風險(包括對衝預期的未來變化,否則這些變化可能會對基金稍後打算購買的證券的價格產生不利影響)。衍生品 工具或衍生品包括衍生自一個或多個標的利率、貨幣、證券、金融基準或指數並與之相關的工具和合約,包括但不限於掉期協議(包括信用違約掉期)、期貨合約、遠期合約、期貨或遠期合約的期權,以及任何證券、指數或一籃子證券、商品或指數或一籃子商品或其他參考資產的上市或場外看跌期權,或與其價值掛鈎的工具和合約。衍生品通常允許投資者對特定利率、貨幣、證券、金融基準或指數的價格變動進行對衝或投機 ,成本僅為 |
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收購或借用標的資產。衍生產品的價值在很大程度上取決於標的資產的價格變動。 |
利率互換涉及基於利率規格和 指定本金的現金流交換,通常是與利率掛鈎的浮動支付的固定支付。在利率上限中,一方在指定本金的指定利率超過約定利率的每個期間結束時收到付款;反之,在利率下限中,如果指定本金的指定利率低於約定利率,一方可以收到付款。利率圈包括出售上限和購買下限,反之亦然,以保護基金免受超過給定最低或最高水平的利率變動的影響。 |
外幣遠期合約是指在未來某一日期以商定的 價格買入或賣出特定貨幣的義務,由外匯交易員及其客户單獨協商並私下交易。外幣期貨合約是指在未來某一日期以指定價格買入或賣出指定外幣的交易所交易合約。外幣互換是一方當事人之間的協議,雙方用一種貨幣支付貸款的本金和利息,以另一種貨幣支付等值貸款的本金和利息。基金可訂立外幣遠期合約、外幣期貨合約或外幣掉期合約,或購買貨幣期權,例如,當基金訂立買賣以外幣計價的證券的合約或預期收取投資組合持有的股息或利息,以鎖定證券或付款的美元價值時,基金可訂立外幣遠期合約、外幣期貨合約或外幣掉期合約,或購買貨幣期權,例如,當基金訂立買賣以外幣計價的證券 或預期收取投資組合持有的股息或利息時,以鎖定證券或付款的美元價值。此外,基金可就一種貨幣訂立外幣 遠期合約、期貨合約或掉期或購買貨幣期權,而該貨幣是基金投資組合持有量或預期持有量計價貨幣的代理貨幣。這種第二種投資 通常稱為交叉對衝。基金也可以在即期進行外匯交易(即,現金)以外匯市場上通行的即期匯率計算。 |
基金的外幣交易可能會增加或加快基金對普通收入的確認,並可能影響基金分配的時間或性質。在任何衍生品被視為非流動性的範圍內,它們將包括在基金投資於非流動性證券的淨資產的25%的最高限額 。 |
規則第144A條證券。基金可投資的某些證券是規則144A證券。 規則144A證券被視為受限制證券,因為它們沒有註冊向公眾出售,只能轉售給某些合格的機構買家。 |
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規則S證券。本基金可以投資於美國和非美國發行人的證券,這些發行人是通過非美國發行的股票發行的,而沒有根據證券法下的S規則在SEC註冊。法規S 證券的發行可以在美國境外進行。由於S規則證券在轉售時受到法律或合同的限制,某些S規則證券可能被認為缺乏流動性。 |
賣空。基金可進行賣空,前提是任何時候賣空的金額不超過基金管理資產的25% 。基金組織必須指定由現金或流動投資組合證券組成的抵押品,其價值等於賣空證券的當前市值,即按市值計價每天。如果基金擁有等額的此類證券或可轉換為或可交換為 與賣空證券相同的發行人的證券(通常稱為賣空),且無需支付任何進一步的代價,則上述要求不適用於該等證券或證券可兑換為 證券的證券,且不需要支付任何進一步的代價,該等證券或證券可轉換為或可交換為與賣空證券相同的發行人的證券,且與賣空證券的金額相等,上述要求不適用。 |
其他投資公司。本基金可以投資於其他投資公司的證券,包括開放式基金、封閉式基金或ETF,這些投資公司主要投資於本文所述的優先證券和/或債務證券,但範圍為經修訂的“1940年投資公司法”(1940 Act)第12(D)(1)節及其頒佈的規則,或根據1940年法案授予本基金的任何豁免。基金也可以在擁有大量未投資現金的時期(如基金收到普通股發行收益後不久)投資於其他基金,或者在市場上缺乏有吸引力的機會的時期投資於其他基金。投資於 另一隻基金的股票受與該基金的投資組合證券相關的風險影響。如果基金投資於另一隻基金的股票,普通股股東將間接支付該基金費用的一部分,包括諮詢費、經紀和分銷費用。這些費用和開支不包括基金本身業務的直接費用。因此,在基金投資於 其他基金的範圍內,普通股股東將受到重複費用的影響。其他基金的證券也可能被槓桿化,因此將面臨與基金類似的槓桿化風險。正如題為使用槓桿和使用 槓桿的章節中所述,槓桿風險,槓桿股的資產淨值和市值將更加不穩定,給股東的收益率波動將超過非槓桿股產生的收益率。其他基金可能具有與基金不同的投資政策 。此外,在基金投資於其他基金的範圍內, 基金將視乎投資經理以外人士的投資和研究能力而定。 |
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其他投資策略和技術 |
普通股。基金最多可以將其管理資產的20%投資於普通股,普通股代表發行人的剩餘所有權權益 ,幷包括購買普通股的權利或認股權證。普通股持有者在履行對優先股股東的所有債務義務和義務後,有權獲得發行人資產和業務的收入和增值 。普通股一般都有投票權。普通股價格的波動受到許多因素的影響,包括髮行人的歷史和預期收益、其資產價值、總體經濟狀況、利率、投資者看法和市場流動性。如果基金所投資公司的財務狀況下降或整體市場和經濟狀況惡化,基金購買的股權證券的價值可能會下降 。這類證券的價值也可能因影響一個或多個特定行業的因素而下降,例如勞動力短缺或一個行業內生產成本和競爭條件的增加。此外,它們的 價值可能會下降,原因是與公司或行業無關的一般市場狀況,例如實際或預期的不利經濟狀況、公司收益總體前景的變化、利率或 匯率的變化或通常不利的投資者情緒。 |
政府證券。基金最多可將其管理資產的20%投資於由美國政府或其機構或工具發行或擔保的債務證券(不包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款或資產支持證券),或由非美國政府或其機構或工具發行或擔保的 債券。由美國政府、其機構和工具發行或擔保的債務包括美國財政部發行的票據、票據和債券,以及代表美國財政部票據或債券未來利息或本金支付的剝離或零息美國財政部 債務。剝離證券以低於其面值的價格出售,可能比有息證券表現出更大的價格波動性 ,因為投資者在到期之前不會收到付款。美國政府某些機構和工具的其他義務僅由該工具的信用來支持。如果在法律上沒有義務,美國政府可以選擇不向美國政府贊助的機構或工具提供財務支持,在這種情況下,如果發行人違約,基金可能無法從美國政府收回其投資。 |
基金對外國(非美國)債務證券的投資政府或其分支機構、機構和政府支持的企業以及國際機構和超國家實體(共同稱為外國政府證券)的義務可能涉及高度風險。控制債務償還的外國政府實體可能沒有能力或不願意按照下列規定償還到期本金和利息 |
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此類債務的條款。一個政府實體是否願意或有能力及時償還本金和應付利息,除其他因素外,可能受到以下因素的影響:其現金流 狀況、其外匯儲備的規模、到期日是否有足夠的外匯供應、償債負擔對整體經濟的相對規模、政府實體對國際貨幣基金組織的政策以及政府實體可能受到的政治限制。外國政府實體還可能依賴於其他政府、多邊機構和其他海外機構的預期付款,以 減少其債務的本金和利息拖欠。這些政府、機構和其他機構承諾支付此類款項的條件可能是實施經濟改革和(或)經濟業績以及及時履行這些債務人的債務。如果不能實施這種改革,不能達到這樣的經濟表現水平,或者在到期時償還本金或利息,可能會導致這些第三方取消向外國政府實體提供資金的承諾,這可能會進一步削弱這些債務人及時償還債務的能力或意願。因此,外國政府實體可能會出現債務違約。外國政府證券的持有者 可能會被要求參與此類債務的重新安排,並向政府實體提供更多貸款。在政府實體違約的情況下, 收回此類債務的有效法律補救措施可能很少或根本沒有。 基金組織對新興市場國家外國政府證券的投資面臨的這些風險尤為嚴重。?請參閲基金的主要風險?外國(非美國)和新興市場證券風險。 除其他風險外,如果基金對新興市場國家發行的外國政府證券的投資需要迅速清算,基金可能會承受巨大的交易成本。此外,許多新興市場國家的政府在很大程度上參與了其經濟和證券市場,這可能會損害投資和經濟增長,進而可能會降低基金持有的新興市場外國政府證券及其計價貨幣和/或支付收入的貨幣的價值。 |
市政證券。該基金最多可將其管理資產的20%投資於市政證券, 包括美國和哥倫比亞特區的州、領地或財產及其政治區、機構和工具的債務義務。發行市政證券是為了籌集資金用於各種公共目的,包括建設機場、橋樑、高速公路、住房、醫院、公共交通、學校、街道和給排水工程等廣泛的公共設施。可發行市政債券的其他公共目的包括償還未償債務、獲取一般運營費用資金以及將這些資金借給其他公共機構和設施。 |
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市政證券的兩大分類是債券和票據。債券還可以進一步分類為一般義務債券或收入債券。一般義務債券以發行人對其支付本金和利息的完全信用、信用和税權的質押為擔保。收入債券從來自特定設施或設施類別的 收入中支付,在某些情況下,從特別消費税或其他特定收入來源的收益中支付,而不是從一般徵税權力中支付。大多數票據是發行人 市政府或機構的一般義務,在預期債券銷售、税收或其他收入的情況下出售。當然,與市政證券相關的風險存在差異,無論是在特定類別內還是在類別之間 。儘管市政債券是由政府及其機構和機構發行的,但它們也存在違約風險。該基金預計不會滿足1986年國税法的要求,該要求經 修訂(國税法),將市政證券的收入作為免税傳遞給股東。 |
對市政證券的投資可能會受到經濟、監管或政治事態發展的重大影響,影響發行人支付利息或償還本金的能力。 某些發行人過去曾經歷過嚴重的財務困難,如果再次出現這些困難,可能會削弱某些發行人為其債務支付本金或利息的能力 。 |
新問題和後續產品。除了在二級市場購買證券 外,基金還打算在新發行的證券以及優先證券和債務證券的後續或二級發行中尋找投資機會,包括在美國和/或外國(非美國)的投資機會。 除其他事項外,該基金還打算在美國和/或外國(非美國)尋找投資機會受限制證券(包括私募發行的證券和根據證券法第144A條或 S條有資格買賣的證券和場外交易)。投資經理作為機構投資者,可能有權獲得散户投資者可能無法完全獲得的新股和二次發行。通過投資於此類 產品,投資經理可能能夠為基金獲得優惠條款,例如相對於二級市場上的其他證券具有吸引力的定價。投資經理已與發行人和 承銷商建立了關係,認為這些關係可以為基金在評估和管理這些優先證券投資機會方面提供競爭優勢。 |
流動性差的證券。該基金最多可將其管理資產的25%投資於流動性可能較差的投資(即,可能很難在理想的時間或價格出售的證券)。投資經理將負責日常工作 確定基金持有的任何證券的非流動性。投資經理將考慮以下因素:(I)證券市場的性質 |
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(包括機構私下轉售市場;證券的交易和報價頻率;願意購買或出售證券的交易商數量;處置證券通常需要的時間;以及徵求要約的方法和轉讓機制),(Ii)某些證券或其他允許向第三方或其發行人處置的工具的條款 (例如:某些回購義務和活期工具)和(Iii)其他允許的相關因素。 |
臨時防禦陣地。出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資, 在發售普通股以待投資於符合基金投資目標的證券之後,基金可將最多100%的總資產投資於現金、現金等價物、政府證券和短期 固定收益證券。當基金採取臨時防禦狀態時,基金不得追求或實現其投資目標。 |
抵押貸款和資產支持證券。在正常情況下,基金不會將其管理資產的10%以上投資於抵押貸款支持證券、抵押貸款相關證券和其他資產支持證券(包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款支持證券或資產支持證券)。與抵押相關的 證券包括抵押傳遞證券、抵押抵押債券(CMOS)、商業抵押支持證券(CMBS)、抵押美元滾動、CMO剩餘、剝離抵押支持證券 (SMBS),以及直接或間接代表參與不動產抵押貸款或由其擔保和支付的其他證券。這些證券可能由美國政府或其 贊助實體之一發行或擔保,也可能由私人組織發行。一種類型的SMB有一個類接收抵押資產的所有利息(純利息類,或IO類),而另一個類將接收全部本金(僅 本金,或PO類)。IO類別的到期收益率對相關抵押資產的本金付款率(包括提前還款)極為敏感,快速的本金付款率可能會對基金從這些證券獲得的到期收益率產生重大不利影響 。 |
其他資產支持證券的結構可能類似於抵押貸款證券,但標的資產可能不包括抵押貸款 或抵押貸款利息,而是包括機動車分期付款或分期付款貸款合同、各類不動產和個人財產的租賃,以及信用卡協議應收賬款和 出售個人財產的應收賬款。就這類證券收到的定期付款包括利息和本金。資產支持證券通常沒有美國政府的支持。此外,資產支持證券的發行人在標的資產上強制執行其擔保權益的能力可能有限。 |
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不能保證基金的投資目標一定會實現。有關基金投資組合構成的其他 信息,請參見《投資目標和政策》。 |
槓桿的使用 |
基金目前打算通過使用槓桿來提高其分配水平和總回報。在正常的 市場條件下,基金一般會使用相當於33%的槓桿1⁄3管理資產的%(根據1940年《投資公司法》,基金可以 借入最多33%的資金1⁄3通過借款,包括來自某些金融機構的貸款和/或發行債務證券(統稱為借入),其管理資產的百分比(在此類借款後立即計量)。基金還可以借入資金,作為非常或緊急用途的臨時措施,包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。該基金可以在美國和外國(非美國)借款。並可能使用衍生品和其他 交易來管理與其槓桿使用相關的任何利率風險或貨幣風險。以非美元貨幣借款將使IMF面臨外幣風險。請參閲外匯和貨幣對衝風險。?投資經理可以(但不需要)進行遠期貨幣合約、賣空或其他交易,以對衝基金的部分或全部外幣風險。儘管基金目前不打算這樣做,但基金也可以通過發行優先股(優先股)來使用槓桿,總金額最高可達基金管理資產的50%(根據此類 發行後的計算)。除了借款和發行優先股外,基金還可以實施某些投資管理戰略,如逆回購協議或衍生品交易(統稱為有效的 槓桿),以實現槓桿作用。 |
基金認為,任何用於增加總投資敞口超過基金資產淨值的投資策略都會產生有效槓桿。有效槓桿不包括為對衝目的、從證券借貸或管理基金的利率風險而獲得的風險敞口。如果緊接交易後,基金的總槓桿(包括任何借款和優先股以及產生的有效槓桿)超過基金管理資產的50%,基金將不會進行任何槓桿交易。有可能在 進入槓桿交易後,基金的資產會因市場狀況而下降,從而超過50%的限制。在這種情況下,普通股股東的槓桿風險將會增加。除借款外,基金目前預計不會 發行任何優先股和/或債務證券。 |
不能保證基金將利用槓桿作用,或者如果利用槓桿作用,不能保證它將 成功地提高 |
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其現金分配或總回報。普通股的資產淨值可能會因任何槓桿的發行或產生成本而減少。通過槓桿化,基金將尋求為普通股股東獲得比不利用槓桿更高的 回報。槓桿是一種投機技術,槓桿有特殊的風險和成本。不能保證槓桿策略在採用該策略的任何時期都會成功 。當使用槓桿時,普通股的資產淨值和市場價格以及普通股股東的收益將更加波動。此外,由於投資經理收取的費用基於基金管理的資產(包括優先股的清算優先權(如果有)、未償還借款本金和任何逆回購協議的收益),因此投資經理有財務激勵 基金使用某些形式的槓桿(例如:借款、優先股和逆回購協議),這可能會在投資管理人和普通股股東之間產生利益衝突 。請參見槓桿的使用,而不是槓桿風險。 |
為了在基金通過借款進行槓桿操作時降低利率風險,基金可以 就全部或部分基金槓桿進行利率互換或上限交易。利率互換和上限的使用是一項高度專業化的活動,涉及不同於普通證券組合證券交易的投資技術和風險。在利率互換中,基金將同意向利率互換的另一方(稱為交易對手)支付固定利率付款,以換取交易對手同意向基金支付旨在近似基金槓桿可變利率支付義務的可變利率付款。見?槓桿的使用?利率交易。? |
只要基金的投資組合能夠實現比當時任何槓桿成本以及其他相關費用更高的淨回報,槓桿的影響將導致普通股股東實現比基金沒有槓桿的情況下更高的當前淨投資收入。另一方面,如果任何槓桿的當時成本連同其他相關費用接近基金投資組合的淨回報率,則對普通股東的槓桿收益將會減少,如果任何 槓桿的當時成本超過基金投資組合的淨回報,基金的槓桿資本結構將導致普通股股東的回報率低於基金沒有如此槓桿化的情況。基金通過逆回購協議使用槓桿 涉及額外風險,包括基金有義務回購的證券市值可能跌至回購價格以下的風險,基金將被要求 在不適當的時間或價格出售證券的風險 |
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以償還槓桿和交易對手可能無法將證券返還給基金的風險。參見槓桿的使用消除槓桿風險。 |
投資經理 |
根據投資管理協議 (投資管理協議),Cohen&Steers Capital Management,Inc.是該基金的投資管理人。這家投資管理公司成立於1986年,截至2020年8月31日,該公司管理的資產規模為721億美元。其客户包括養老金計劃、捐贈基金和註冊投資公司,包括一些最大的開放式和封閉式房地產基金。投資經理是Cohen&Steers,Inc.的全資子公司,Cohen&Steers,Inc.是一家上市公司,其普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市,代碼為CNS。投資經理將負責管理基金的投資組合。見《基金管理與投資管理協議》。根據管理協議(《管理協議》),投資經理將負責提供行政服務並協助基金滿足業務需求。該基金亦已與道富銀行及信託公司訂立協議,在投資經理的監督下履行某些行政職能。見 基金管理-管理和共同管理協議。 |
費用和開支 |
基金將按基金日均管理資產的1.00%的年費率向投資經理支付月費 。請參閲基金的管理和投資經理。如果基金使用槓桿,支付給投資經理的投資諮詢和管理服務費用將高於不使用槓桿的情況 ,因為支付的費用將根據基金管理的資產計算,其中包括未償還優先股的清算優先權(如果有)、未償還借款的本金和任何反向回購協議的收益 。基金的投資管理費和其他費用只由普通股股東支付,而不是由優先股持有人(如果有的話)支付。參見槓桿的使用。 |
列表和符號 |
該基金的普通股已獲準在紐約證券交易所上市,發行通知須另行通知,交易代碼或 股票代碼?PTA。? |
股票的市場價格;並非面向所有投資者 |
封閉式投資公司的股票交易價格經常低於資產淨值。封閉式投資公司的股票在某些時期的交易價格高於資產淨值,在其他時期的交易價格低於資產淨值。基金不能向您保證普通股未來的交易價格將等於或高於資產淨值。除資產淨值外,市場 價格可能 |
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受基金相關因素的影響,例如股息水平和穩定性(這反過來又會受到基金費用的影響,包括基金使用的任何槓桿的成本、基金投資組合持有量的利息支付水平、基金投資組合持有量的升值/貶值水平、影響基金分派時間和性質的監管以及其他因素)、投資組合信用質量、 流動性、贖回保護、市場供求以及與基金投資組合持有量相關的類似因素。參見?槓桿的使用,?基金的主要風險,?基金的主要風險,市場的風險 資產淨值的價格折扣,?股份的描述?和股份的回購?普通股是為能夠承擔基金投資風險的長期投資者設計的,不應 視為短期交易工具,不應由不能承擔此類風險的投資者購買。 |
股息和分配 |
根據基金董事會決定實施管理股息政策(定義如下),從基金首次定期分配開始 ,基金打算按基金預計業績的水平每月定期向普通股股東分配現金,該利率是一個固定的美元金額,可能會不時調整(一個水平的利率分配政策)(??水平的利率分配政策?)?(?基金目前預計,根據市場條件和其投資組合的構成,它將尋求將其所有或幾乎所有淨投資收入分配視為合格股息收入(QDI)。然而,並不是所有的收入分配都有資格被視為QDI。由於基金投資的性質不同,基金分配的税收處理和特徵可能會有很大差異 。要到該納税年度結束後,才能最終確定基金在一個納税年度內分配的最終税收特徵。在 時間內,基金將分配其所有淨投資收入。此外,基金打算至少每年分配其所有已實現資本收益淨額。該基金預計將在大約45天內宣佈普通股的首次月度股息 ,並根據市場情況在本次發行完成後大約60至90天內支付股息。有時,為了保持穩定的分配水平,基金可能會支付少於其全部淨投資收入的費用,或者,除了支付當前的淨投資收入外,基金還可能支付累積的未分配收入,或者可能返還資本。 |
基金可以依靠投資經理收到的美國證券交易委員會(SEC)的豁免命令 和由投資經理管理的某些封閉式基金來實施股息政策,該政策將允許基金以比1940年法案允許的更頻繁的方式將長期資本收益包括在基金 分配中(管理股息政策)。如果對於任何分配,淨投資收益和 |
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如果已實現淨資本收益低於分配金額,差額將從基金資產中分配,並可能構成資本返還(對普通股股東免税),最高可達適用普通股的股東税基金額,任何超過該基準的金額都被視為出售該等普通股的收益。 |
等額利率分配政策或管理股息政策將導致每月向普通股股東支付大致相同的金額或百分比的 分配。如果股息或其他分配的來源是普通股股東的原始出資,並且支付相當於資本返還, 基金將被要求提供書面披露。然而,定期收到股息或其他分配的普通股股東可能會有這樣的印象,即他們收到的是淨利潤,而他們 並非如此。普通股股東應仔細閲讀有關股息或其他分配的任何書面披露,不應假設基金的任何分配來源是淨利潤。請參閲股息和 分配。 |
股息再投資計劃 |
該基金有一個股息再投資計劃(?計劃),通常稱為 ?選擇退出計劃。參與該計劃的每個普通股股東將自動將所有紅利分配再投資於額外的普通股。未選擇 參與該計劃的普通股股東將獲得所有現金分配。普通股以經紀人或被指定人的名義持有的股東應與經紀人或被指定人聯繫,以確定他們是否以及如何參與該計劃。參見 ?股息和分派?股息再投資計劃和税收。? |
託管人、轉讓代理、股息拆分代理和登記員 |
道富銀行和信託公司(道富銀行和信託公司)將擔任託管人,Computershare Inc.(道富銀行和信託公司) 將擔任基金的轉讓代理、股息支付代理和登記員。參見託管人、轉讓代理、股息拆分代理和登記員。 |
基金的主要風險 |
本基金是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司,主要作為長期投資而非交易工具。該基金並不是一個完整的投資計劃,而且由於所有投資固有的不確定性 ,不能保證該基金將實現其投資目標。 |
無操作歷史記錄。作為一個新組建的實體,基金沒有運作歷史。普通股 沒有公開交易的歷史。見基金。 |
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市價從資產淨值折價的風險。封閉式投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易。這一特徵是獨立於資產淨值可能因投資活動而減少的風險,對於希望在本次發行完成後相對較短的時間內出售股票的投資者來説,這一特徵可能會更大。投資者是否會在出售股票時實現收益或虧損,將不取決於基金的資產淨值,而完全取決於出售股票時股票的市場價格是高於還是低於投資者的股票購買價。由於普通股的市價將由市場相對供求、一般市場及經濟狀況、 及基金無法控制的其他因素決定,因此投資經理無法預測普通股的交易價格是按資產淨值、高於或低於資產淨值,還是低於或高於首次公開招股價。 |
投資風險。對本基金的投資受到投資風險的影響,包括您投資的全部本金可能出現的損失 。 |
市場風險。您對普通股的投資是對基金擁有的優先證券、債務證券和其他投資的間接投資。與其他投資一樣,這些證券的價值可能會上升或下降,有時會迅速而不可預測。國際貨幣基金組織可能會利用槓桿,從而放大這種風險。您的 普通股在任何時間點的價值都可能低於您的投資,即使在計入基金股息和分派的再投資後也是如此。參見槓桿的使用消除槓桿風險。 |
有限期限和投標提供風險。除非信託聲明中的有限期限條款被信託委員會和股東根據信託聲明進行了 修訂,或者除非基金完成了合格投標要約並轉換為永久存在,否則基金將在解散日期或大約解散日期終止 (取決於有限期限和合格投標要約中所述的可能延期)。該基金不是所謂的目標日期或生命週期基金,隨着時間的推移,隨着 其目標日期(通常與退休相關)的臨近,其資產分配變得更加保守。此外,該基金不是目標期限基金,因為其投資目標不是在解散日期或合格投標報價中返還其原始資產淨值。本基金的投資目標和政策並非旨在尋求向在本次發售中購買股票的投資者返還其在解散日期或在合格投標報價中的初始投資,該等投資者和在本次發售完成後購買股票的投資者 在解散或合格投標報價中可能獲得比其原始投資更多或更少的投資。 |
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由於基金的資產將在解散時清算,基金將產生與處置投資組合證券有關的交易成本 。基金的投資不限於到期日在解散日期之前的證券,可能需要在其他情況下 不會出售投資組合證券,包括在市場狀況不佳的時候,這可能會導致基金虧損。特別是,隨着解散日期的臨近,基金的投資組合可能仍有較大的非流動性證券敞口, 投資組合清算造成的損失可能會很大。在清盤期間,基金可能開始清算基金的全部或部分投資組合,基金可能偏離其投資策略,可能無法實現其 投資目標。因此,在清盤期間,基金的分配可能會減少,這種分配可能包括資本返還。預計普通股股東將在基金的任何清算分配 中獲得現金,無論他們是否參與基金的自動股息再投資計劃。但是,如果基金在解散之日擁有不存在市場的證券或交易價格較低的證券,則此類證券可以放入清算信託。基金無法預測需要放入清算信託的證券的數額(如果有的話)。基金可能從處置 低於基金對此類投資估值的組合投資中獲得收益,特別是處置非流動性證券的損失可能會很大。基金處置有價證券投資也可能導致此類工具的市場價格,從而導致普通股的資產淨值和市場價格, 拒絕。此外,處置組合投資將導致基金產生更多經紀費用和相關交易費用。 |
此外,在進行此類投資組合交易時,基金可能需要偏離其投資政策 並可能達不到其投資目標。該基金的投資組合構成可能會隨着其投資組合持有量到期或在預期合格投標要約或解散日期而被催繳或出售而發生變化。在此期間,基金持有的短期和較低收益證券以及現金和現金等價物佔其總資產的比例可能會高於其他情況,這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力,並對基金的業績和向普通股股東的分配產生不利影響,進而可能對普通股的市值產生不利影響。(br}在此期間,基金可能會持有較短期和較低收益的證券以及現金和現金等價物,這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力,並對基金的業績和向普通股股東的分配產生不利影響,進而可能對普通股的市值產生不利影響。此外,基金可能需要降低槓桿率,這也可能對其業績產生不利影響。基金持有的額外現金或現金等價物可以通過減少基金對普通股股東的分配和/或持有現金代替再投資來獲得,這可能會限制基金參與新投資機會的能力。該基金並不侷限於證券投資。 |
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到期日在解散日期之前或前後,這可能加劇上述風險和考慮因素。普通股股東可能會在 較長時間內面臨上述風險,特別是如果基金進行了合格的投標要約,並隨後在解散日期或前後被終止。 |
如果基金進行符合資格的投標要約,基金預計支付根據投標要約接受購買的股票的總購買價 的資金將首先來自手頭的任何現金,然後來自出售基金持有的有價證券投資的收益。此外,基金可能需要處置 與降低基金未償還槓桿率相關的組合投資,以便在投標要約後保持基金所需的槓桿率。與基金解散相關的證券處置風險也將存在於與合格投標要約相關的證券處置方面。很可能在收購要約待決期間(可能在此後的一段時間內),基金持有的現金和現金等價物佔其總資產的比例將高於正常水平,這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力,並降低向股東提供的回報。 任何此類組合投資處置的税收效果將取決於投資出售價格與基金投資税基之間的差額。在該等處置中確認的任何資本收益,減去基金在該等處置年度實現的任何資本虧損和任何可用資本虧損後,將在該年度或有關年度作為資本利得股息(長期資本收益淨額超過淨短期資本虧損)或普通股息(短期資本收益淨額超過長期資本損失淨額)分配給股東,而此類分配一般應向普通股股東徵税。如果基金的 銷售投資的計税基準小於銷售收益, 基金將確認資本收益,基金將被要求分配給普通股股東。此外,基金根據收購要約 購買投標普通股將對投標普通股股東產生税收後果,並可能對非投標普通股股東產生税收後果。請參見税收。 |
基金根據收購要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在基金中的比例權益的效果。收購要約後剩餘的所有普通股股東可能會因支付投標普通股導致基金總資產減少而支付按比例增加的費用。基金總資產的這種減少可能會導致基金的投資靈活性降低、分散程度降低和波動性增加,並可能對基金的投資產生不利影響。 |
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性能。基金總資產的這種減少還可能導致普通股交易清淡,或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。淨資產的減少,以及基金費用比率的相應提高,可能會導致回報率降低,使基金相對於同行處於不利地位,並可能導致基金普通股的交易價格比其他情況下的資產淨值有更大的折讓。此外,在符合資格的投標要約之後,基金的投資組合可能會有很大不同,因此,保留基金投資的普通股股東可能會面臨更大的風險。例如,基金可能需要出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資,以購買在合格投標要約中投標的普通股,這將為剩餘的 股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者,他們會在投標要約之前購買普通股,其唯一目的是投標這些股票,這可能會加劇本文所述的股東在合格投標要約之後保留基金投資的風險 。 |
該基金不需要進行符合資格的投標要約。如果基金進行合格投標要約, 不能保證投標的普通股數量不會導致基金的總淨資產低於解散門檻,在這種情況下,合格投標要約將被取消,不會 根據合格投標要約回購普通股,基金將在解散日解散(受可能延長的時間總共不超過兩年)。在符合資格的投標要約完成後(其中投標的普通股數量將導致基金的總淨資產大於或等於解散門檻),董事會可以通過董事會行動投票,取消解散日期,而無需股東批准。 此後,基金將擁有永久期限。投資經理在建議董事會取消解散日期時可能會有利益衝突,因為投資經理將繼續收取基金剩餘資產的管理費,而基金的剩餘資產仍然存在。在符合資格的投標要約和轉換為永久存在後,基金不需要進行額外的投標要約。因此,剩餘普通股股東可能沒有 另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易,因此,剩餘的普通股股東可能 只能以低於資產淨值的價格出售股票。 |
優先證券風險。在正常市場條件下,該基金將至少80%的 管理資產投資於優先證券和其他收益證券組合。投資優先證券有各種風險,包括下面描述的風險。此外,正在進行的新冠肺炎疫情還有 |
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增加了與投資優先證券相關的某些風險。新冠肺炎疫情的影響可能是短期的,也可能是長期的,對金融市場的全面影響尚不清楚 。有關新冠肺炎爆發的更多信息,請參見下面的地緣政治風險。 |
| 延期和遺漏風險。優先證券可以包括允許發行人根據其 酌情權在規定的期限內推遲或省略分配的條款,而不會對發行人造成任何不利後果。在某些情況下,推遲或省略分發可能是強制性的。如果基金擁有推遲其 分配的首選證券,則可能需要基金出於納税目的報告收入,儘管它尚未收到此類收入。此外,最近銀行法規的變化可能會增加發行人推遲或遺漏發行的可能性。 |
| 信用和從屬風險。信用風險是指基金 投資組合中的優先證券價格下跌或證券發行人因其財務狀況下降而無法支付到期股息、利息或本金的風險。在公司資本結構中,優先證券通常從屬於債券和其他債務工具,優先於公司收益、公司資產債權和清算付款,因此比更優先的債務工具面臨更大的信用風險 。 |
| 利率風險。利率風險是指優先證券因市場利率變化而貶值的風險 。當市場利率上升時,這類證券的市值通常會下跌,因此在利率上升期間,基金的表現可能會遜色。由於當前處於歷史低位的利率,以及政府貨幣政策舉措的效果以及由此產生的市場對這些舉措的反應,基金組織可能面臨比通常情況下更大的利率上升風險。優先 無到期日或到期前期限較長的證券可能對利率變化更加敏感。 |
| 提前還款和延期風險。提前還款風險是指利率、信用利差或其他因素的變化將導致優先證券的贖回(償還)速度快於預期的風險,從而基金可能不得不將收益投資於收益率較低的證券,或者對提前贖回的預期將對證券的市場價格產生負面 影響。延期風險是指利率或信用利差的變化可能導致看漲預期減弱的風險,這可能導致價格下跌。 |
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| 浮動利率和 固定利率到浮動利率證券風險。浮動利率證券的市值反映了基於對 未來利率重置的預期的貼現預期現金流。這類證券的市值可能會在利率下降的環境中下跌,如果利率上升和重置之間存在滯後,也可能在利率上升的環境中下跌。此風險 也可能存在於以下方面固定利率到浮動利率基金可投資的證券。與利率下降相關的次要風險是基金在浮動利率和固定利率到浮動利率由於浮動利率證券的票面利率較低,證券將下跌。 |
| 看漲期權、再投資和收益風險。在利率下降期間,發行人可以 提前行使按面值贖回債券的選擇權,這通常被稱為贖回風險。最近的監管變化可能會增加某些類型優先證券的贖回風險。如果發生這種情況,基金可能會 被迫再投資於收益率較低的證券。這就是所謂的再投資風險。優先證券通常具有贖回功能,允許發行人在證券規定的到期日之前回購。如果由於利率下降或發行人信用狀況改善,發行人能夠以較低成本對優先證券進行再融資,或者在監管變化影響 證券的資本處理時,發行人可以贖回優先證券。與利率環境下降相關的另一個風險是,當基金以低於投資組合當前收益率的市場利率出售新股所得資金進行投資時,基金投資組合的收入可能會隨着時間的推移而下降。 |
| 流動性風險。某些優先證券的流動性可能遠低於許多其他 證券,如普通股或美國政府證券。非流動性證券涉及的風險是,這些證券無法在基金希望的時間出售,或無法以接近基金賬面上證券的價值出售。 |
| 有限投票權風險。通常情況下,傳統優先證券不會向發行人提供 投票權,除非優先股息拖欠了指定的期限,屆時優先證券持有人可以選舉若干名董事進入發行人的董事會。通常,一旦支付完所有 欠款,優先證券持有人將不再擁有投票權。混合優先證券持有人通常沒有投票權。 |
| 特別贖回權。在某些不同的情況下,優先證券的發行人可以 在發行前贖回證券 |
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指定日期。例如,對於某些類型的優先證券,贖回可能會因美國聯邦所得税或證券法的變化而觸發。與贖回條款一樣,發行人贖回債券可能會對基金所持證券的返還產生負面影響。參見上面的看漲期權、再投資和收入風險,以及下面的監管風險。 |
| 新型證券。優先證券,包括混合優先證券 和或有資本證券,已經並可能在未來提供具有本文描述以外的特徵的優先證券。如果投資經理認為這樣做符合基金的投資目標和政策,基金保留投資這些證券的權利。由於這些工具的市場將是新的,基金組織可能難以在合適的價格和時間處置這些工具。除了有限的流動性外,這些工具 還可能帶來其他風險,例如價格的高波動性。 |
見下面的基金主要風險和優先證券風險。 |
債務證券風險。債務證券通常存在兩種主要類型的風險:信用風險, 指證券發行人在到期時無法支付利息和本金的可能性,以及利率風險,即債務證券因市場利率變化而貶值的風險 。債務證券還面臨與優先證券類似的其他風險,包括贖回風險、延期風險和流動性風險。見下面的基金主要風險和債務證券風險。 |
金融部門集中的風險。由於基金將其總資產的25%以上 投資於金融部門(並且可能將相當一部分資產投資於金融部門,包括金融部門的一個或多個行業),因此它將更容易受到影響該部門的不利經濟或監管事件的影響,如利率、貸款集中度、監管和競爭的變化。在許多國家,金融部門的公司受到政府實體的監管,這可能會增加新服務或 產品的成本,並使增加的成本難以轉嫁給消費者。在某些領域,放鬆對金融公司的監管導致某些公司的競爭加劇,盈利能力下降。在某些市場週期中,許多類型的 金融公司的盈利能力可能會受到不利影響,包括利率上升時期(這可能會限制資金的可獲得性並增加資金成本),以及經濟狀況下降(可能會由於借款人的財務困難而導致信貸 損失)。由於許多類型的金融公司容易受到這些經濟週期的影響,基金在這些公司的投資在這些時期可能會損失重大價值。見下文基金的本金 集中在金融部門的風險。 |
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低於投資級別和未評級證券風險。本基金可將其資產的一大部分投資於低於投資級的證券或未評級但被投資經理判定為低於投資級的證券。評級較低的證券或等效的未評級證券,通常稱為高 收益證券或垃圾證券,通常涉及更大的價格波動性以及收入和本金損失的風險,可能比 高評級證券更容易受到實際或預期的不利經濟和競爭行業條件的影響。有理由預計,任何不利的經濟狀況都可能擾亂較低評級證券的市場,對這些證券的價值產生不利影響,並對這些證券的發行人償還這些證券的本金和利息的能力產生不利影響。 |
NRSRO是提供債務信用質量評級的私人服務,包括 可轉換證券。NRSRO給予的評級不是信用質量的絕對標準,不評估市場風險或證券的流動性。NRSRO可能無法及時更改信用評級,發行人當前的財務狀況可能比評級顯示的更好或更差。 |
此外,如果投資經理確定購買未評級證券符合基金的投資目標和政策,基金可以將相當大一部分資產投資於未評級證券( 未經NRSRO評級的證券)。未評級證券的流動性可能低於可比評級證券,並涉及投資經理可能無法準確評估證券的比較信用評級的風險。如果證券沒有評級,投資經理將使用自己對發行人質量的分析來分配評級。?參見下面的基金主要風險 低於投資級和未評級證券風險。 |
或有資本證券風險。Cocos有時也被稱為或有可轉換證券, 是債券或優先證券,具有吸收損失的特徵,為發行人的利益,例如,在某些情況下,如發行人的資本比率降至一定水平以下,自動減記本金或強制將發行人轉換為普通股 。Cocos可能會被自動減記(I.e.、自動減記證券本金或價值, 可能為零,以及在某些情況下取消證券),這可能導致基金損失對此類證券的部分或全部投資。此外,基金可能沒有任何權利 償還未到期證券的本金或支付該等證券自(包括)利息或股息支付日起的任何期間的利息或股息,而利息或股息支付日期緊接在 發生此類自動減記之前。在以下情況下,自動減記也可能導致收入率下降 |
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股息或利息支付基於證券的面值。如果COCO規定在某些 情況下(如不利事件)強制將證券轉換為發行人的普通股,則由於發行人的普通股不派發股息,基金的收益率可能會下降,可能降至零。此外,轉換事件可能是發行人財務狀況惡化(E.g...,例如發行人的資本比率下降)和作為持續經營企業的地位,因此基金收到的發行人普通股的市場價格可能已經下降,可能會大幅下降,並可能繼續下降,這可能會對基金的資產淨值產生不利影響。此外,發行人的普通股將從屬於發行人的其他證券類別,因此使 基金處於破產程序中的情況變得更糟。此外,大多數CoCos被認為是高收益或垃圾證券,因此投資於低於投資級的證券存在風險。見下文 n基金的主要風險低於投資級和未評級證券風險。 |
外國(非美國)和新興市場證券風險。投資外國證券的風險 可能比投資於新興市場的風險更大,包括匯率風險、未來的政治和經濟發展,以及可能對收入或證券應付收益徵收外國預扣税或其他税 。此外,有關外國發行人的公開信息可能比國內發行人少,而且外國發行人可能不受與國內發行人相同的會計、審計和財務記錄保存標準和要求的約束。 |
基金可以持有發達市場發行人和新興市場發行人的外國證券。投資於新興市場公司的證券可能會帶來與潛在的經濟、政治或社會不穩定有關的特殊風險,以及沒收、國有化、沒收、貿易制裁或禁運或對外國投資實施 限制、缺乏對衝工具以及將投資的資本匯回國內的風險。與主要證券市場相比,新興證券市場的規模要小得多,也不那麼發達,流動性更差,波動性更大。新興證券市場的規模有限,交易額與美國證券的交易量相比也有限,除了影響證券質量的因素外,還可能導致價格不穩定。例如, 有限的市場規模可能會導致價格受到控制大量頭寸的交易員的過度影響。負面宣傳和投資者認知,無論是否基於基本面分析,都可能降低投資組合 證券的價值和流動性,尤其是在這些市場。多年來,許多新興市場國家經歷了相當高的通貨膨脹率,在某些時期甚至達到了極高的水平。通貨膨脹率和通貨膨脹率的快速波動以及相應的 貨幣 |
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貨幣貶值已經並可能繼續對某些新興市場國家的經濟和證券市場產生負面影響。 |
外幣和貨幣套期保值風險。儘管基金將以 美元報告其資產淨值並支付股息,但外國證券通常是用外幣購買的,並以外幣支付利息和股息。因此,基金對外國證券的投資將面臨外幣風險,這意味着由於外幣與美元匯率的變化,基金的資產淨值可能會下降。外國的匯率可能會在短時間內大幅波動,原因有很多,包括 利率變化、美國或外國政府、中央銀行或超國家實體(如國際貨幣基金組織)的幹預(或未能幹預),或者美國或國外實施貨幣管制或其他政治事態發展 。這些波動可能會對基金投資組合的價值和/或向普通股股東分配基金的水平產生重大不利影響。由於外幣兑換受阻或其他原因,某些外國國家可能會對外國證券發行人向境外投資者支付本金、股息和利息的能力實施 限制。 |
本基金可以(但不需要)從事旨在對衝本基金外匯風險的投資,包括外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣看跌期權和外幣掉期。此類交易可能會降低迴報或增加波動性,可能會大幅降低收益或增加波動性 。雖然這些做法將尋求管理這些風險,但這些做法可能不會被證明是成功的,或者可能會限制有利的市場走勢帶來的收益。 |
外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣場外期權和 外幣掉期都有交易對手違約的風險,可能缺乏流動性。這些貨幣套期保值交易,以及基金可能投資的期貨合約和交易所上市期權,都受到相關貨幣或其他參考資產價值變化的許多 風險的影響,並可能對此高度敏感。因此,一小筆投資可能會對基金的業績產生潛在的重大影響。無論基金是否從事貨幣套期保值交易,基金的投資組合證券(以美元計)的價值都可能僅由於貨幣匯率的波動而下降。使用貨幣套期保值交易可能導致基金 遭受比基金沒有從事此類交易時更大的損失。 |
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基金的外幣交易可能會增加或加快基金對普通收入的確認,並可能影響基金分配的時間或性質。 |
可轉換證券風險。雖然與不可轉換的固定收益證券相比,可轉換證券的市值要小一些 ,但隨着利率的上升,可轉換證券的市值往往會下降,相反,隨着利率的下降,可轉換證券的市值會增加。此外,由於轉換功能,可轉換證券的市值往往會隨着標的普通股市值的波動而變化。可轉換證券的一個獨特特點是,隨着標的普通股的市場價格下跌,可轉換證券傾向於以收益為基礎進行交易 ,因此可能不會經歷與標的普通股同樣程度的市值下跌。當標的普通股的市場價格上升時,可轉換證券的價格往往會上升 以反映標的普通股的價值。雖然沒有一種證券投資是沒有風險的,但投資於可轉換證券通常比投資同一發行人的普通股風險要小。 |
衍生品風險。衍生品交易的波動性可能很大,涉及各種類型和程度的風險 ,具體取決於特定衍生品的特點,包括該等工具的價值與相關資產之間的不完全相關性、交易的另一方可能違約以及衍生工具的流動性不足 。衍生品交易可能帶來的投資風險可能大於其成本,這意味着對衍生品的少量投資可能會對基金的 業績產生巨大的潛在影響,從而對基金的投資組合產生某種形式的投資槓桿。在某些類型的衍生品交易中,基金可能損失全部投資;在其他類型的衍生品交易中,潛在損失理論上是無限的。 |
許多衍生品市場要麼是流動性不足,要麼是突然變得缺乏流動性。流動性的變化可能導致衍生品交易價格的重大、快速和不可預測的變化。如果由於二級市場缺乏流動性而無法清算衍生品頭寸,該基金可能會蒙受損失。雖然場外交易衍生品市場和交易所交易衍生品市場都可能缺乏流動性,但場外非標準化衍生品交易的流動性通常低於交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的,包括擁堵、市場無序、可交割供應的限制、投機者的參與、政府監管和幹預,以及技術和操作或系統故障 。此外,交易所交易衍生品合約中二級市場的流動性可能會受到交易所設定的每日價格波動限制的不利影響,這些限制限制了 |
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單個交易日內交易所交易合約價格的波動量。一旦合約達到每日限價,不得以超過 限價的價格進行交易,從而防止未平倉頭寸的平倉。過去,在連續幾個交易日,價格都超過了每日漲停限制。如果無法結清基金建立的未平倉衍生工具頭寸,基金 將繼續被要求支付現金差額(或按市值計價)出現不利價格波動時的保證金。在這種情況下,如果基金的現金 不足,它可能不得不出售投資組合證券,以滿足變動保證金要求,而此時這樣做可能是不利的。缺乏流動資金也可能使基金更難確定此類工具的市場價值 。無法結清衍生品交易頭寸也可能對基金有效對衝其投資組合的能力產生不利影響。 |
衍生品交易的成功使用還取決於投資經理是否有能力正確預測 相關市場方向的變動,並在交易是為了對衝目的的情況下,確定被對衝的交易與 衍生品價格變動之間的適當相關性。為管理基金證券組合的風險而進行的衍生品交易可能會限制從其他有利的市場走勢中獲得的收益。使用衍生品交易可能導致 比未使用時更大的損失(衍生品交易頭寸的損失可能大於被對衝的投資組合頭寸的收益),可能要求基金在不合適的時間出售或購買投資組合證券 或以當前市值以外的價格出售,可能限制基金可以實現的投資增值,或者可能導致基金持有本來可能出售的證券。基金支付的保費和作為衍生品交易抵押品的現金或其他 資產可能無法用於投資目的。使用貨幣交易可能導致基金因實施外匯管制、政治事態發展、政府幹預或未能幹預、暫停結算或基金無法交付或接收指定貨幣而蒙受損失。 |
基金可能會進行掉期、上限或其他交易,以試圖保護自己免受因提高任何槓桿的短期利率或提高其投資組合中所持證券的利率而導致的利息 或股息支出的增加。利率下降可能導致交易價值下降, 這可能導致基金資產淨值下降。利率突然大幅下降可能導致基金資產淨值大幅下降。根據一般利率狀況,利率對衝交易的使用可能會增強或損害普通股的整體表現 。 |
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如果基金為對衝目的簽訂遠期貨幣合約,基金將承擔匯率風險 。貨幣匯率可能會在短期內大幅波動,也可能會受到美國或外國政府或中央銀行的幹預,或未能幹預,或者受到美國或國外的貨幣管制或政治事態發展的不可預測的影響。基金在這些交易中的成功將主要取決於投資經理準確預測未來外幣匯率的能力。 與衍生品交易相關的其他風險包括交易對手風險、流動性風險和跟蹤/關聯風險。 |
基金對遠期貨幣合約和利率掉期的投資將使基金面臨衍生品交易特有的 風險,包括:此類工具的價值與基金相關資產之間的關聯不完善,這導致此類工具的虧損可能大於基金投資組合中相關資產價值的 收益;本金損失;交易另一方可能違約;以及衍生品投資缺乏流動性。此外,成功使用 衍生工具的能力取決於投資經理預測相關市場走勢的能力,這一點不能保證。因此,使用衍生工具進行套期保值、貨幣或利率管理或其他目的可能導致比未使用時更大的損失。 |
結構性票據和其他相關工具的風險類似於期貨、遠期和期權合約等更傳統的衍生品 。然而,與其他類型的債務義務相比,結構性工具可能會帶來更大程度的市場風險和波動性。 |
基金將面臨與基金達成的某些衍生品交易的交易對手有關的信用風險 。衍生品可以在現有交易所購買,也可以通過私下協商的場外交易購買。場外衍生品的每一方都承擔交易對手違約的風險。 |
如果交易對手因財務困難而破產或未能履行衍生合約項下的義務 ,基金在破產或其他重組程序中根據衍生合約取得任何追回可能會出現重大延誤。在這種情況下,基金可能只獲得有限的回收,或者可能得不到任何回收 。已清算的衍生品交易的交易對手風險通常低於未清算的場外衍生品交易的交易對手風險,因為一般情況下,結算組織將取代已清算的衍生品合約的每個交易對手,並且實際上保證了交易各方在合同項下的履行,因為交易的每一方都只向結算所尋求。 |
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履行財務義務。不過,我們不能保證結算所或其成員會履行其對基金的責任。 |
規則第144A條證券風險。規則144A證券被認為是受限制證券,因為它們 不向公眾註冊銷售,只能轉售給某些合格的機構買家。規則144A證券的現有或可能發展的機構市場既可以為此類證券提供容易確定的價值,也可以提供迅速出售此類證券的能力。然而,如果有興趣購買基金持有的規則144A證券的合格機構買家數量不足,基金將面臨流動性風險 ,因此可能無法在合適的時間或價格出售規則144A證券。 |
監管S證券風險。根據證券法的S規則,S規則證券通過非美國發行發行,無需 在證券交易委員會註冊。由於法律或合同對轉售的限制,S規定證券的流動性可能相對較低。由於S規則證券的流動性通常低於註冊證券 ,基金可能需要比公開交易證券更長的時間來清算這些頭寸,或者可能無法以期望的價格出售這些頭寸。此外,其證券未公開交易的公司可能不受 如果其證券在美國公開交易或以其他方式提供時適用的披露和其他投資者保護要求的約束。因此,S規則證券可能涉及高度的 業務和財務風險,並可能導致基金蒙受損失。 |
Libor風險。許多金融工具都與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎,以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)是主要國際銀行之間短期歐洲美元存款的報價利率。2017年,英國金融市場行為監管局(FCA)負責人宣佈,希望在2021年底之前逐步停止使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的替代品在許多主要金融市場都在開發中。例如,美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)已經開始發佈有擔保隔夜融資 利率(SOFR),這是衡量有擔保隔夜美國國債回購利率的廣泛指標,作為美元LIBOR的可能替代品。其他國家的銀行工作組和監管機構已經為他們的市場提出了其他選擇,包括英國的英鎊隔夜銀行間平均利率(SONIA)。其他國家正在推出本國貨幣計價的短期貸款替代參考利率,全球對替代利率缺乏共識。很可能 面板銀行將在有能力的情況下儘快停止報告LIBOR,從2022年起有效地逐步取消LIBOR;然而,LIBOR過渡可能會延長。官方部門似乎抵制調整最後期限,但可能會有更多 緊迫的要求 |
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源於新型冠狀病毒(新冠肺炎)的監管機構和公司。發行人和貸款人是否願意和有能力在新的和現有的合同或工具中加入增強的 條款,建議的替代率是否合適,以及修改現有合同和工具的流程仍不清楚,這些方面仍然存在不確定性和風險。因此,放棄LIBOR可能會導致與LIBOR掛鈎的市場的波動性和流動性增加,與LIBOR相關的投資或利用LIBOR的發行人的投資的價值降低、估值不準確和支付金額計算錯誤, 借款或再融資難度增加,對衝策略的有效性降低,對基金的業績或資產淨值產生不利影響。此外,任何替代參考匯率都可能是無效的替代品,導致基金長期處於不利的市場狀況 。由於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)作為基準的有效性可能在過渡期內惡化,這些影響可能會在2021年底之前發生,並可能延續到2022年或更晚。 |
其他投資公司則面臨風險。如果基金將其部分資產投資於投資 公司,包括開放式基金、封閉式基金、ETF和其他類型的集合投資基金,則這些資產將受到所購買的投資公司組合證券的風險,基金的股東不僅將承擔其按比例分攤的基金費用,還將間接承擔所購買的投資公司的費用。 如果基金的一部分資產投資於投資公司(包括開放式基金、封閉式基金、ETF和其他類型的集合投資基金),則這些資產將受到所購買的投資公司投資組合證券的風險,基金的股東不僅將承擔其按比例分攤的基金費用,還將間接承擔所購買的投資公司的費用。因此,在基金投資於其他投資公司的範圍內,股東將 受到重複費用的影響。與投資封閉式基金相關的風險一般還包括 本招股説明書中描述的與基金作為封閉式投資公司的結構相關的風險,包括市場風險、槓桿風險、資產淨值市價折讓風險、反收購條款風險和非多元化。此外,封閉式基金的投資可能會面臨攤薄風險,即封閉式基金所採用的策略(如配股)在某些情況下可能會降低其股價和基金的比例利息的風險。此外,1940年法案的限制可能會 限制該基金投資於其他投資公司的能力達到所需的程度。 |
SEC提出的法規可能會對基金投資於其他投資公司的能力產生不利影響 。擬議的規定如果獲得通過,還可能嚴重影響基金贖回其在其他投資公司的投資的能力,從而降低此類投資的吸引力。截至本招股説明書發佈之日,任何擬議的 法規的最終條款尚不清楚,但它們可能導致基金出現虧損、實現可分配給股東的應税收益、產生更大或意想不到的費用或經歷其他不利後果。 |
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見下面基金的主要風險和其他投資公司的風險。 |
普通股風險。該基金可以投資於普通股。普通股面臨着特殊的風險。 雖然從歷史上看,普通股的長期平均回報率高於固定收益證券,但普通股的回報波動性也明顯更大。普通股可能更容易受到發行人特定事件或股票市場總體走勢導致的市值不利 變化的影響。股市下跌可能壓低基金持有的普通股價格。普通股價格波動的原因有很多,包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化 ,或者影響發行人的政治或經濟事件的發生。例如,不利的事件,如不利的 收益報告,可能會壓低基金投資的普通股的價值;發行人的普通股價格可能對股市的總體走勢特別敏感;或者股市下跌可能會壓低基金持有的大部分或所有普通股的價格 。此外,如果發行人未能支付預期股息,基金投資組合中發行人的普通股價格可能會下跌,原因之一是 證券的發行人財務狀況下降。就 優先於公司收入和資產而言,基金將投資的普通股通常從屬於公司資本結構中的優先證券、債券和其他債務工具,因此將面臨比此類發行人的優先證券或債務工具更大的風險。此外,隨着資本成本上升和借貸成本上升,普通股價格可能對利率上升很敏感。 |
政府證券風險。並非美國政府、其機構和工具的所有義務都得到美國財政部完全信任和信用的支持。有些債務僅以發行機構或工具的信用為後盾,在某些情況下,發行人可能存在違約風險。美國政府或其機構或機構對基金持有的證券的任何擔保 不適用於該證券的市值或普通股。此外,由美國財政部或美國的完全信用擔保的證券 只有在持有至到期時及時支付利息和本金才能得到擔保,但此類證券的市場價格不會得到擔保,而且會波動。此外,由於許多類型的美國政府證券在美國境外交易活躍,隨着全球經濟狀況的變化影響對這些證券的需求,它們的價格可能會起伏不定。?見下面的基金主要風險和政府證券風險。 |
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市政證券風險。市政債券是由各州或各州的政治部門或當局發行的債務義務。市政債券通常被指定為一般義務債券,這是政府實體的一般義務,由該實體的税權支持,或者收入債券, 從特定項目或當局的收入中支付,不受發行人徵税權力的支持。市政債券是長期固定利率債務債券,當發行人的財務狀況惡化或債券評級降低時,這些債券的價值通常會隨着利率的上升而下降 。許多市政債券可能會在其規定的到期日之前被贖回或贖回。與一般義務債券相比,質量較低的收入債券和其他對信用敏感的市政債券的違約風險更高。此外,有關市政證券的公開信息量通常比公司股票或債券的公開信息量要少。特殊因素,如法律變化、當地和業務發展,以及公眾看法,可能會對基金投資於市政證券的收益率和/或價值產生不利影響。其他因素包括市政證券 市場的一般情況、特定發行的規模、債券的到期日和發行的評級。 |
抗擊新冠肺炎爆發的相關成本及其對税收的負面影響 對州和地方政府的財政狀況產生了不利影響。過去,在經濟或市場動盪或經濟衰退期間,許多市政發行人曾違約、被降級或啟動破產程序。此次疫情爆發的影響可能會影響州和地方政府在到期時支付債務的能力,並可能對其債券價值產生不利影響,這可能會對 基金的業績產生負面影響。見下面的基金主要風險和市政證券風險。 |
限制性和非流動性證券風險。本基金可能會投資於可能缺乏流動性的投資 (即,可能很難在理想的時間或價格出售的證券)。非流動性證券是指不容易出售的證券,可能包括一些受限制的證券,這些證券是在沒有根據證券法的有效註冊聲明的情況下不得轉售給 公眾的證券,或者如果它們未註冊,則只能在私下協商的交易中或根據豁免註冊的情況下出售。非流動性投資涉及證券無法在基金期望的時間出售或無法以接近基金賬面上所載證券價值的價格出售的風險 。受限證券和非流動性證券往往更難 估值,與在 上出售流動性證券相比,出售此類證券通常需要更多時間,並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他出售費用。 |
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全國證券交易所或場外交易市場。對轉售證券的合同限制源於此類證券的發行人和購買者之間的談判,因此 在長度和範圍上存在很大差異。為了處置基金有合同權利出售的受限制證券,基金可能首先被要求安排對該證券進行登記。從決定出售證券到基金獲準出售證券之間可能會有相當長的一段時間,在此期間基金將承擔市場風險。 |
槓桿風險。基金目前打算通過使用槓桿來提高其分配水平和總回報 。在正常市場條件下,基金一般會使用相當於33%的槓桿率。1⁄3管理資產的%(根據1940年《投資公司法》,基金最高可借款33%1⁄3通過 借款,包括從某些金融機構貸款和/或發行債務證券,在緊接此類借款後計量的其管理資產的百分比)。基金還可以通過發行優先股進行槓桿操作,槓桿率最高可達1940年法案允許的最高水平。該基金還被允許簽訂逆回購協議,其收益可用於槓桿操作。參見下文中槓桿的使用情況和槓桿風險。 |
某些其他投資策略,如賣空或使用衍生品,也可能被視為經濟槓桿的一種形式,並可能受到與槓桿使用相關的風險的影響。槓桿是一種投機技術,槓桿有特殊的風險和成本。不能保證槓桿策略 會成功。槓桿涉及普通股股東的風險和特殊考慮,包括:(I)與沒有槓桿的可比投資組合相比,普通股的資產淨值、市價和股息率的波動性更大的可能性;(Ii)基金必須為任何槓桿支付的利率或股息率的波動將減少普通股持有人的回報的風險;(Iii)下跌市場中槓桿的影響, 很可能導致普通股資產淨值的跌幅大於沒有槓桿的情況,這可能會導致(Iv)槓桿可能會增加運營成本,這可能會 降低總回報。如果基金使用槓桿,支付給投資經理的投資諮詢和管理服務費用將高於不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據 基金管理的資產計算,其中包括未償還借款的本金、優先股的清算優先權(如果有)以及任何反向回購協議的收益。基金可能以外幣借款, 這將使基金面臨外幣風險。見?外匯和貨幣套期保值風險。任何此類風險敞口都要承受美元將面臨的風險 |
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相對於基金借款貨幣的價值下降,在這種情況下,基金的境況將比借入美元的情況更糟。如果 基金通過使用衍生品進行槓桿交易,也可能存在類似的風險。 |
其他風險考慮事項 |
税收風險。不能保證普通股支付的分派(如果有)的百分比將包括 税收優惠的合格股息收入或長期資本利得,或者未來幾年各種收入的税率是多少。適用於合格 股息收入的最高長期資本利得税税率目前為個人的20%、15%或0%,具體取決於個人當年的應納税所得額。對於一些個人,還將額外徵收3.8%的醫療保險税。此外,可能很難獲得有關基金投資的非美國實體的分配是否應被視為合格股息收入的 信息。此外,要獲得合格的股利收入待遇,基金 必須滿足其投資組合中的派息證券的持有期等要求,股東必須滿足普通股的持有期等要求。持有期可能受到基金某些期權和其他衍生品交易的影響 。不能保證美國聯邦税法未來不會改變。參見下面的税收。 |
主動管理風險。作為積極管理的投資組合,基金投資的價值可能會下降 ,因為發行人的財務狀況可能會發生變化(由於管理業績、需求減少或整體市場變化等因素),金融市場可能會波動或整體價格可能會下降,或者投資經理的投資技術可能無法實現基金的投資目標或對基金的投資業績產生負面影響。 |
潛在的利益衝突風險。投資經理及其附屬公司在全球範圍內參與廣泛的金融服務和資產管理活動,並可能在正常業務過程中從事其利益或客户利益可能與基金的利益相沖突的活動。 投資管理人及其附屬公司可以向遵循與該基金類似的投資計劃的其他基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務。根據1940年法案的要求,投資管理人及其附屬公司打算從事此類活動,並可能因其服務而從第三方獲得補償。投資經理及其附屬公司均無義務與基金分享任何投資機會、想法或策略 。因此,投資經理及其聯營公司的其他賬户可能會與基金爭奪適當的投資機會。因此,基金投資活動的結果可能不同。 |
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投資經理或其關聯公司管理的其他賬户的虧損,基金有可能在投資經理或其關聯公司管理的一個或多個專有賬户或 其他賬户實現盈利期間蒙受虧損。投資經理已通知基金董事會,與投資經理相關的投資專業人員積極參與與基金無關的其他投資活動,不能將所有時間投入基金的業務和事務。投資經理及其附屬公司已採用旨在解決 潛在利益衝突的政策和程序,並以公平、公平的方式在投資經理及其附屬公司管理的賬户之間分配投資。請參閲本招股説明書中的其他風險考慮因素和潛在的利益衝突 本招股説明書中的風險以及投資管理和其他服務中的投資組合經理 SAI中的利益衝突。 |
依賴關鍵人員風險。投資經理依賴於某些關鍵人員在提供與基金投資相關的服務方面的經驗和專業知識 。如果投資經理失去這些人的服務,其為基金提供服務的能力可能會受到不利影響。與任何管理的 基金一樣,投資經理可能無法成功地為基金的投資組合選擇表現最好的證券或投資技術,基金的業績可能落後於類似基金。此外,基金的業績 還可能取決於將來與投資經理有關聯的個人的經驗和專業知識。請參閲其他風險注意事項以及對關鍵人員風險的依賴。 |
投資組合週轉風險。基金可在認為適當的情況下進行投資組合交易,但短期交易不會被用作實現基金投資目標的主要手段。投資組合的成交額沒有限制,當投資經理認為投資考慮需要採取這種行動時,可以不考慮持有時間長短來出售投資。投資組合週轉率越高,基金承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。高投資組合週轉率可能 導致基金實現淨短期資本收益,當分配給普通股東時,這些收益將作為普通收入向這些股東徵税。參見其他風險考慮因素:投資組合週轉率 風險。 |
非多元化狀態。由於本基金作為一家非多元化 投資公司,投資於個人發行人的數量可能少於多元化投資公司,因此投資本基金比投資多元化公司會給您帶來更大的風險。參見非多樣化狀態下的其他風險考慮因素。 |
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反收購條款。基金信託聲明和章程的某些條款可能會 限制其他實體或個人獲得基金控制權或修改基金結構的能力。這些條款可能會剝奪您以高於當前市場價格 的溢價出售您的股票的機會,並可能會阻止本基金轉換為開放式投資公司。見《信託宣言》和《附則》的某些條款,以及反收購條款中的額外風險考慮因素。 |
地緣政治風險。發生與近年來類似的全球事件,例如戰爭、恐怖分子 襲擊、自然或環境災難、國家不穩定、傳染病流行(如新冠肺炎病毒引起的疫情)、市場不穩定、債務危機和降級、禁運、關税、制裁和其他貿易壁壘以及 其他政府貿易或市場管制計劃、一個國家可能退出其各自的聯盟以及相關的地緣政治事件,可能會導致市場波動,並可能對美國和全球金融市場產生長期影響 。此外,這些事件以及國內外政治和經濟條件的其他變化,可能會對個別發行人或相關發行人羣體、證券市場、利率、二級交易、信用評級、通貨膨脹、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素產生不利影響。 |
由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病的爆發已導致金融市場劇烈波動和嚴重損失,許多工具的流動性下降,嚴重的旅行限制,業務運營、供應鏈和客户活動的嚴重中斷,消費者對商品和服務的需求降低,服務和活動取消,減少和其他變化,醫療系統緊張,以及普遍的擔憂和不確定性。新冠肺炎爆發的影響對全球經濟、單個國家的經濟以及單個發行人、部門、行業、資產類別和市場的財務表現產生了重大和意想不到的負面影響。流行病還可能加劇其他已經存在的政治、社會、經濟、市場和金融風險。由於不太成熟的衞生保健系統和供應鏈,疫情在發展中國家或新興市場國家的影響可能更大。新冠肺炎大流行及其影響可能是短期的,特別是在發生第二波感染的情況下,可能導致持續的經濟低迷或全球衰退,持續的市場波動和/或 金融市場流動性下降,交易所暫停和關閉,更高的違約率,國內外政治和社會不穩定以及外交和國際貿易關係受損。有許多潛在的疫苗正在開發中,但這些疫苗的可擴展性和有效性尚不清楚。即使是有效的 |
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如果疫苗變得容易獲得,新冠肺炎的政治、社會、經濟、市場和金融風險可能會持續數年。上述情況可能會損害基金的 維持運營標準的能力,擾亂基金服務提供商的運營,對基金投資的價值和流動性產生不利影響,並對基金的業績和您對基金的投資產生負面影響 。 |
2020年1月31日,英國退出歐盟(簡稱英國退歐),開始了 過渡期。在此期間,英國將不再被視為歐盟成員國,但將繼續受歐盟法律、法規的約束,並在英國和歐盟就未來關係的性質進行談判並達成一致的同時,保持對歐盟單一市場的准入。過渡期預計將於2020年12月31日結束,但可以延長。英國退歐導致歐洲和全球市場波動,可能對英國和整個歐洲的金融市場產生負面的長期影響。英國退歐的潛在後果、貿易協定談判將如何進行,以及金融市場將如何反應,都存在相當大的不確定性。隨着這一過程的展開,市場可能會進一步 被擾亂。鑑於英國經濟的規模和重要性,其與歐盟其餘成員國的法律、政治和經濟關係的不確定性可能繼續成為不穩定的根源。此外,如果英國和 歐盟無法在過渡期結束前就貿易和/或其他協議達成一致,或者相關的延期,英國退歐帶來的經濟影響可能會更負面。 |
美國與其他國家之間或外國大國之間日益緊張的局勢,包括貿易爭端,以及可能的外交、貿易或其他制裁,可能會對全球經濟、金融市場和IMF產生不利影響。美元相對於其他貨幣的升值或貶值可能會對基金以非美元貨幣計價的投資產生不利影響 。很難預測影響美國或全球金融市場的類似事件可能會在何時發生,這些事件可能會產生什麼影響,以及這些影響的持續時間。 |
房地產風險。如果該基金投資於房地產相關投資,包括房地產投資信託基金(REITs)或房地產相關衍生工具,它將面臨與擁有房地產和房地產行業相關的風險。物業價值可能會下降,原因是空置率增加或因意外的經濟、法律、文化或技術發展而導致的租金下降 。房地產公司的價格也可能會下降,因為借款人無法償還貸款和管理不善,特別是住宅開發商可能會受到房價下跌、抵押貸款發放速度放緩和建築成本上升的負面影響。REITs通常依賴於管理技能,可能不會多樣化。房地產投資信託基金還受到嚴重的現金流依賴, |
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借款人違約和自動清盤。此外,房地產投資信託基金可能無法(I)根據適用税法獲得優惠税收待遇,或(Ii)維持其根據1940年法案註冊的豁免 。上述因素也可能對借款人或承租人履行其對房地產投資信託基金的義務的能力產生不利影響。如果借款人或承租人違約,房地產投資信託基金可能會 延遲行使其作為抵押權人或出租人的權利,並可能產生與保護其投資相關的鉅額成本。 |
網絡安全風險。隨着越來越多地使用互聯網等技術,並依賴 計算機系統來執行必要的業務功能,基金及其服務提供商(包括投資經理)可能容易受到網絡攻擊和/或其他技術故障 造成的運營和信息安全風險的影響。一般説來,網絡攻擊是故意的,但無意的事件可能會造成類似的後果。網絡攻擊包括竊取或破壞在線或數字方式維護的數據、阻止合法用户訪問網站上的信息或服務、未經授權發佈機密信息、未經授權訪問數字系統以挪用資產和造成運營中斷等。網絡攻擊也可以 以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行,例如導致拒絕服務。針對基金、投資經理、託管人、轉讓代理或其他附屬或第三方服務提供商的成功網絡攻擊或安全故障 可能會對基金或其股東造成不利影響。例如,網絡攻擊可能 幹擾股東交易的處理,影響基金計算其資產淨值的能力,導致私人股東信息或基金機密信息泄露,阻礙交易,造成聲譽損害,並 使基金面臨監管罰款、罰款或財務損失、報銷或其他賠償成本以及額外的合規成本。此外,由於網絡安全漏洞或其他運營和技術中斷 或故障,交易所或市場可能會關閉或暫停特定證券或整個市場的交易,這可能會導致基金無法買賣某些證券或金融工具,或無法 準確定價其投資。雖然基金制定了旨在防止網絡攻擊的業務連續性計劃和系統,但此類計劃和系統存在固有的侷限性,包括尚未確定某些風險的可能性 。基金所投資證券的發行人也存在類似類型的網絡安全風險,這可能會對此類發行人造成重大不良後果,並可能導致基金對此類證券的投資價值縮水。 |
基金和投資經理在預防或減輕影響基金第三方服務提供商的網絡攻擊或安全或技術故障方面的能力可能有限。同時 |
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基金建立了業務連續性計劃和系統,旨在防止或減少網絡攻擊的影響,但此類計劃和系統受到固有限制。 |
監管風險。美國政府提出並通過了多項法規,這些法規可能會對該基金和整個共同基金行業產生長期影響。SEC將報告和披露現代化的最終規則和修正案,以及其他潛在的即將出台的法規,可能會限制基金從事交易的能力,和/或增加基金的整體費用。此外,證券交易委員會、國會、各交易所以及國內外的監管和自律機構都對註冊投資公司使用衍生品的情況進行了審查,這可能會影響基金使用的工具的性質和範圍。雖然所有這些規定的全面程度尚不清楚,但這些規定和行動可能會對基金和基金投資的工具及其執行投資戰略的能力產生不利影響 。同樣,其他國家的監管動態可能會對基金產生不可預測的不利影響。 |
SEC提出了一項新規則,將取代目前SEC和SEC工作人員關於 限制註冊投資公司使用衍生品工具和某些其他交易(如賣空和逆回購協議)的監管指導。不能保證這項規定會被採納。除其他事項外,擬議規則將限制基金進行衍生品交易和某些其他交易的能力,這可能會大大削弱基金使用衍生品工具的能力,並抑制投資經理 確定其認為基金的最佳槓桿水平的能力,特別是在基金已發行優先股或有借款、反向回購協議或類似交易未完成的情況下。 |
抵押貸款和資產支持證券風險。與抵押相關證券相關的風險 包括:(1)與基礎抵押物業和擁有這些物業的借款人的表現相關的信用風險;(2)經濟狀況和環境的不利變化,對以某些類型的商業物業的貸款擔保的抵押相關證券比對以住宅物業的貸款擔保的抵押相關證券更有可能產生 不利影響;(3)提前還款風險,可能導致 抵押相關證券的價值大幅波動;(4)全部或部分損失。以及(5)證券市場價值的下降,無論是由於利率的變化還是抵押抵押品的提前還款。 |
除了抵押相關證券帶來的風險外,資產支持證券還涉及某些風險: (1)主要是 |
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證券不享有與抵押相關證券相同的抵押品擔保權益,更多地依賴於借款人的支付能力; (2)信用卡應收賬款通常是無擔保的,債務人有權受到一些州和聯邦消費信貸法律的保護,其中許多法律賦予債務人抵銷信用卡上的某些欠款的權利, 從而減少了到期餘額;以及(3)大多數汽車應收賬款的發行人允許提供這項服務,其中許多法律賦予債務人抵銷信用卡欠款的權利。 從而減少了到期餘額;以及(3)大多數汽車應收賬款的發行人允許提供這項服務如果將這些債務出售給另一方,買方可能會 獲得高於相關汽車應收賬款持有人的利息。此外,由於汽車應收賬款的典型發行涉及大量車輛和州法律規定的技術要求,汽車應收賬款持有人 的受託人可能不會對支持該等應收賬款的所有債務擁有有效的擔保權益。在某些情況下,收回抵押品的回收可能無法支持支付 這些證券。 |
鑑於上述風險,投資普通股可能並不適合所有投資者。 在投資本基金之前,您應仔細考慮您承擔這些風險的能力。 |
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基金費用匯總表
下表和示例的目的是幫助您瞭解您作為普通股 股東將直接或間接承擔的費用和開支。股東應瞭解,下表中顯示的一些百分比是估計值,可能會有所不同。表中估計年度費用項下顯示的費用 基於基金第一個全年運作的估計金額,並假設基金髮行50,000,000股普通股。該表還假設以借款的形式使用槓桿,金額等於33%。1⁄3基金費用佔基金管理資產的百分比(發生槓桿後),並顯示基金費用佔普通股應佔淨資產的百分比。如果基金 減少發行普通股,在其他條件不變的情況下,這些費用佔普通股淨資產的百分比將會增加。實際費用可能與表中顯示的估計費用不同。
百分比 發行價 | |||||
股東交易費用 |
|||||
銷售負荷(佔產品價格的百分比 )(1) |
無 | ||||
基金承擔的發售費用(佔發售價格的百分比)(2),(3) |
無 | ||||
股息再投資計劃費用(4) |
無 |
百分比 淨額 資產 可歸因性 轉到普通 股票 (承擔槓桿作用 已使用)(5) | |||||
年度開支 |
|||||
投資管理費(6) |
1.50 | % | |||
借入資金的利息支付 (7) |
0.45 | % | |||
其他費用(8) |
0.20 | % | |||
年度基金運營費用總額 |
2.15 | % |
(1) | 投資經理(而不是基金)已同意從其自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的每股普通股0.75美元的補償。基金並無責任償還投資經理所支付的補償。 |
(2) | 投資經理已同意支付基金的所有組織費用和與此次發售相關的所有發售費用 。基金沒有義務償還由投資經理支付的任何此類組織費用或發售費用。 |
(3) | 投資經理(而不是基金)已同意從自己的資產中向摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.LLC)支付一筆預付結構性費用和 辛迪加費用,向美國銀行證券公司(BofA Securities,Inc.)(或其附屬公司)和瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)預付一筆結構性費用,向奧本海默公司(Oppenheimer&Co.Inc.)、加拿大皇家銀行資本市場公司(RBC Capital Markets,LLC)、斯蒂費爾公司(Stifel)、尼古拉斯公司(Nicolaus&Company,Inc.)、B·萊利證券公司(B.Riley Securities,Inc.)各支付一筆預付費用詹尼·蒙哥馬利(Janney Montgomery)、瓊斯交易機構服務公司(Jones Trading Institution Services LLC)、拉登堡·塔爾曼公司(Ldenburg Thalmann&Co.)、新橋證券公司(Newbridge Securities Corporation)、洛克菲勒金融公司(Rockefeller Financial LLC)、GMS集團、有限責任公司、韋德布什證券公司和BB&T證券公司。這些費用沒有 反映在上表的銷售負荷中,因為它們是由投資經理(而不是基金)支付的。根據金融行業監管局(Financial Industry Regulatory Authority,Inc.)的規定,這些預付結構費是向此類費用的接受者 提供補償。參見承銷商。 |
(4) | 基金股息再投資計劃的管理費用計入其他費用。如果您指示您的經紀人或計劃代理出售您根據股息再投資計劃收購的普通股,您 將支付經紀手續費。您還可以根據基金的股息再投資計劃按比例支付與 公開市場購買相關的經紀佣金。參見股息和分配以及股息再投資計劃。 |
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(5) | 如果基金不向金融機構借款或以其他方式使用槓桿,基金的估計 年度支出(佔普通股淨資產的百分比)為: |
百分比 淨額 資產 可歸因性 轉到普通 股票 (假設沒有槓桿作用) | |||||
投資管理費(6) |
1.00 | % | |||
其他費用(8) |
0.13 | % | |||
年度基金運營費用總額 |
1.13 | % |
(6) | 假設不使用槓桿,投資經理將按基金每日平均普通股資產淨值的1.00%收取管理費。如果使用預期的槓桿率,管理費將是基金普通股淨資產日平均價值的1.50% ,因為管理費是根據基金的淨資產加上任何借款的本金、優先股的清算優先權(如果有)和任何逆回購協議的收益計算的。 |
(7) | 借入資金的利息支付假設槓桿率為 331⁄3根據當前的市場狀況,本基金管理的資產的1/3%收取利息或涉及按利率交易設定的利率支付,年平均利率為 約0.91%。實際利率可能與這一估計值有很大差異,這可能會導致借款的利息支付和年度基金總運營費用與上表所示的百分比 有很大差異。基金可能使用借款以外的槓桿形式和/或除了借款之外的槓桿形式,而借款的利息支出可能與上述估計的不同。基金實際承擔的利息支出金額將根據基金使用借款的水平和市場利率的變化而變化。 基金實際承擔的利息支出金額將根據基金的借款水平和市場利率的變化而變化。出於會計目的,利息費用需要被視為基金的費用。通過借款獲得的槓桿實現的任何相關 收入或收益(或虧損)不會反映在上面的年度費用表中,但會反映在基金的業績結果中。 |
(8) | ?上表和相關腳註中顯示的其他費用基於基金第一年運作的估計金額 ,並假設基金髮行5,000,000股普通股。 |
舉例
下面的例子説明瞭假設基金使用33%的槓桿率 ,借款的費用和估計成本1⁄3您在普通股投資1,000美元時將支付的基金管理資產的%,假設(1)基金年度運營總費用 在1至10年內佔普通股淨資產的2.15%,(2)5%的年回報率:
1年 |
3年 |
5年 |
10年 | |||
$22 |
$67 | $116 | $248 |
* | 上面的例子不應被視為代表未來的費用。實際費用可能更高或更低 。這個例子假設年度費用表中列出的估計其他費用是準確的,並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際費用可能大於或低於假設的 。此外,基金的實際回報率可能高於或低於示例中所示的假設5%的回報率。假設基金不使用槓桿(包括通過借款),則上例中説明的第1、3、5和10年的費用分別為12美元、36美元、62美元和137美元。 |
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基金
該基金是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司,沒有運營歷史。該基金於2019年11月14日以馬裏蘭州法定信託的形式成立,並根據1940年法案註冊為投資公司。 作為一個新成立的實體,該基金沒有運營歷史。該基金的主要辦事處位於紐約公園大道280號,郵編:10017,電話號碼是(212)8323232。
收益的使用
發售普通股的淨收益約為1250000,000美元(如果承銷商全面行使超額配售選擇權,則為143750萬美元)。投資經理(而不是基金)已同意從自己的資產中向承銷商支付與此次發行相關的每股普通股0.75美元的補償。投資經理已同意 支付基金與本次發售相關的所有組織費用和所有發售費用,基金沒有義務償還投資經理支付的任何此類組織費用或發售費用。淨收益 將根據投資目標和政策中規定的政策進行投資。
該基金 估計,本次發行的淨收益將在首次公開募股(IPO)後60天內按照其投資目標和政策進行全額投資。在進行此類投資之前,這些收益可投資於現金、現金等價物、掉期、政府證券和短期固定收益證券。見投資目標和政策。
投資目標和政策
一般信息
該基金的主要投資目標是高當期收入。該基金的次要投資目標是資本增值 。不能保證該基金將實現其投資目標。除非在本招股説明書或SAI中另有説明,否則基金的投資目標和投資政策被視為非基本面的,董事會可在未經股東批准的情況下更改。然而,基金的投資目標及其至少80%的管理資產投資於優先 和其他收益證券的政策只有在向基金股東發出書面通知60天后才能改變。該基金主要通過投資於投資經理認為相對於信用質量和其他投資特徵被低估的優先證券和其他收益證券來實現其投資目標。在作出這一決定時,投資經理會評估發行人的基本特徵,包括髮行人的信譽等 特徵,還會考慮當時的市場因素。在評估相對價值時,投資經理除了考慮信用評級的可能方向和相對於其他收入安全類別的相對價值等因素外,還會考慮看漲期權、轉換和其他結構性安全特徵。
在分析信用質量時,投資經理不僅會考慮基本面分析,還會考慮發行人的公司和資本結構,以及優先證券或債務證券在該結構中的配置情況。投資經理可能主要依靠自己對基金考慮的單個證券的信用質量和風險的分析,而不是完全依賴NRSRO或第三方研究。如果基金投資於低於投資級或 未評級的證券以及非美國發行人的證券,投資經理這方面的能力將尤為重要。
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在正常市場條件下,基金將其管理的 資產的至少80%投資於由美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券組合,這些證券可能是交易所交易的,也可能是可用的場外交易證券。此類證券可能包括:
| 傳統優先證券; |
| 兼具優先股和債權的投資和經濟特徵的混合優先證券 證券; |
| 浮動利率和 固定利率到浮動利率優先證券; |
| 固定利率和浮動利率公司債券; |
| 科科斯; |
| 可轉換證券;以及 |
| 其他封閉式基金的證券, 主要投資於本文所述優先證券和/或債務證券的開放式基金或ETF。 |
這些證券可能涉及廣泛的部門、行業和國家。基金還可以將管理資產的20%投資於普通股,將管理資產的20%投資於政府證券(不包括美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款或資產支持證券),管理資產的20%投資於市政證券,管理資產的至多20%投資於Cos,管理資產的至多25%投資於非流動性證券,管理資產的至多15%投資於以新興市場國家貨幣計價的證券。但是, 在正常情況下,基金不會將超過10%的管理資產投資於抵押貸款支持證券、抵押貸款相關證券和其他資產支持證券(包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款支持證券或資產支持證券)。
該基金還將把總資產的25%或更多投資於金融 部門,該部門包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險行業。有時,基金可能會將其總資產的25%或更多投資於構成金融部門 的任何一個或多個行業。此外,該基金還可能將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。投資經理保留在各部門和行業分配基金投資的廣泛自由裁量權 。該基金可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是非美元計價的,包括在新興市場國家註冊的公司發行的證券。通常情況下,新興市場處於工業化進程中的國家,人均國民生產總值(GDP)低於更多發達國家。投資經理可以對衝基金的部分或全部外幣風險。
本基金可投資於任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資級證券、低於投資級證券 和未評級證券。雖然沒有要求這樣做,但基金一般會尋求將其投資公司的最低加權平均優先債務評級維持在 BBB-,基金認為這是投資級。儘管一家公司的優先債務評級可能是BBB-,但該基金投資的此類公司發行的標的證券的評級可能低於BBB-。如果基金無法獲得一家公司的平均優先債務評級,基金可能會考慮該公司發行的標的證券的評級。 低於投資級的證券也稱為高收益證券或垃圾證券,在支付利息和償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。本基金可 將其大部分資產投資於低於投資級的證券或在投資時未評級但被投資經理判定為低於投資級的證券。
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本基金有權購買、出售或簽訂任何衍生合約或衍生合約、交易或工具的期權,但不限於此,包括各種利率交易,如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,如外幣遠期合約、期貨合約、期權、掉期和其他與其在非美國公司證券投資相關的類似戰略交易。基金衍生品合約的主要用途將是 進行利率和貨幣對衝交易,以降低基金投資中固有的利率和外幣風險。
該基金是非多元化的,因此可能會將較高比例的資產 投資於數量有限的發行人。因此,單一投資價值的變化可能會導致基金股價的波動比更加多元化的基金更大。
總體而言,該基金尋求實施一項投資戰略,旨在最大限度地減少美國聯邦所得税 對該基金產生的收入的影響。基金尋求實現這一目標的主要途徑是:(I)投資於有資格按適用於 長期資本收益(税收優惠股息)的税率支付符合美國聯邦所得税資格的股息支付證券,並遵守持有期和其他此類優惠税收待遇的要求;以及(Ii)將任何普通收入和 已實現的短期資本收益與基金支出和已實現的短期虧損相抵銷。
投資組合
我們的投資組合將主要由以下投資組成。SAI中包含有關該基金 投資政策和限制的更詳細説明,以及有關該基金組合投資的更詳細信息。
主要投資策略和技術
優先證券。優先證券有兩種基本類型。 第一種在本招股説明書中有時稱為傳統優先證券,由作為公司徵税的實體發行的優先股組成。優先股被認為是股權證券。第二種基本類型在本招股説明書中稱為混合優先證券。混合優先證券可以由公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行,也可以由公司的關聯信託或合夥企業發行,通常以次級債券或類似結構的證券的優先權益的形式發行。混合優先證券市場既包括固定票面利率證券,也包括可調整票面利率證券,這些證券要麼是永久性的,要麼是有規定的到期日的。混合優先證券被認為是債務證券。投資經理還將優先債務永久發行,以及交易具有交易所上市永久證券和混合優先證券 屬性的優先債務發行視為更廣泛的優先證券市場的一部分。該基金打算大量投資於場外優先證券,還將投資於交易所交易的優先證券 。
傳統優先證券。傳統優先證券向 投資者支付固定或浮動股息,在支付股息和清算公司資產時優先於普通股。這意味着公司必須先支付優先股股息,然後才能支付普通股股息 。為了支付,此類優先證券的分配必須由發行人的董事會宣佈。當前未償還的某些優先證券的收入支付是累積的,即使董事會沒有宣佈或以其他方式支付,也會導致股息和 分配累積。在這種情況下,必須先支付所有累積的股息,然後才能支付普通股的任何股息。但是,一些傳統的優先股 是非累積的,在這種情況下,股息不會累積,也不需要支付。基金可以投資於非累積優先證券,因此發行人沒有義務彌補其股東的任何欠款。如果基金持有的非累積優先股的發行人決定不支付股息,基金支付的股息金額 可能會受到不利影響。不能保證傳統股票的股息或分配是優先的。
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基金投資的證券將被申報或以其他方式支付。優先股股東通常無權投票選舉公司董事或其他事項。 傳統優先證券的股票具有清算優先權,通常等於發行日的原始購買價格。優先證券的市場價值可能會受到影響公用事業和金融服務行業公司的有利和不利變化的影響,這些公司是優先證券的主要發行者,以及税法的實際和預期變化,如企業所得税税率的變化。由於當利率降至此類證券的應付利率以下時,發行人對傳統優先證券所代表的收益的債權可能會變得繁重,因此發行人可以贖回這些證券。因此,特別是在利率下降的環境下,基金持有的支付較高利率的固定利率優先證券可能會減少,基金可能無法以贖回收益購買支付可比利率的類似信用質量的證券。
浮動利率和固定利率到浮動利率 優先證券可以是傳統優先證券或混合優先證券。浮動利率優先證券規定對證券支付的利率進行定期調整。此類證券的條款規定,利率 根據利率調整指數定期調整。調整間隔可以是規則的,範圍從每天到每年,或者可以是基於事件的,例如短期利率的變化。由於 利率重置功能,浮動利率證券為基金提供了一定程度的保護,使其免受利率上升的影響,儘管浮動利率證券的利率也會參與利率的任何下降 。類似地,一個固定利率到浮動利率證券可能對利率(或收益率)上升的價格敏感性較低,因為它的付款率在一定時期內(首次發行時通常是5年、10年或30年)是固定的,在這段時期之後適用浮動付款率。基金可能會大量投資於浮動利率和固定利率到浮動利率優先證券。
受監管投資公司(RIC)(如基金)的公司股東一般可以要求從RIC中扣除其分派的50%的股息(DRD),該部分應歸因於RIC收到的符合DRD資格的金額,前提是RIC正確報告了此類金額,並且RIC和股東層面都滿足了某些持有期要求。在RIC和股東層面都滿足某些持有期要求的情況下,RIC的股東通常可以要求從RIC中獲得50%的股息扣減(DRD),這部分股息應歸因於RIC收到的符合DRD的金額。然而,並非所有傳統優先證券都支付 符合DRD資格的股息。
RIC的個人股東(如基金)一般有資格將RIC收到和報告的RIC分配給QDI的部分視為QDI ,前提是RIC和股東層面都滿足特定的持有期要求。但是,並非所有傳統優先證券 都會根據與QDI相關的規則提供顯著好處。有關QDI和DRD的更多信息,請參閲下面的税收。
在傳統優先證券的範疇內,基金可投資於 房地產公司發行的傳統優先證券,包括房地產投資信託基金(REITs)。房地產投資信託基金的優先證券通常是永久性的,儘管房地產投資信託基金通常有能力在指定的時間段後贖回優先證券。REIT優先證券的市值可能會受到影響特定REIT的有利和不利變化的影響。雖然擁有其他傳統優先證券的共同特徵,但REIT優先證券的股息不符合DRD,通常 不構成合格境外機構投資者(QDI),如下所述。基金可以投資於任何市值的REITs;然而,即使是規模較大的REITs,相對於整個股票市場來説,也往往是中小型公司 。
在2018年至2025年期間,符合條件的REIT股息被視為有資格享受非公司納税人20%的扣除額 。合格REIT股息是指從REITs獲得的股息,既不是資本利得股息,也不符合作為合格股息處理的條件。美國國税局發佈的擬議 法規允許基金將合格的房地產投資信託基金股息傳遞給股東,前提是股東對其股票滿足一定的持有期要求。
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混合優先證券。混合優先證券通常 由公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行(如下所述),或者由公司的關聯業務信託發行,通常以附屬債券或類似結構的證券的實益權益的形式發行。混合優先證券市場既包括固定票面利率證券,也包括可調整票面利率證券,這些證券要麼是永久性的,要麼是有規定的到期日的。
混合優先證券通常是發行人或擔保受益人的次級和完全從屬負債,其次級和完全從屬於擔保人的其他負債。此外,混合優先證券通常允許發行人推遲18個月或更長時間支付收入,而不會觸發 違約事件。一般來説,最長延期期限為五年。由於它們在發行人的資本結構中處於從屬地位,能夠在較長時間內推遲付款而不會對發行人造成違約後果,而且 某些其他特徵(例如,當信託優先證券尚未全額累計支付時,發行人或最終擔保人對普通股息支付的限制),這些混合優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的 近似性替代品。混合優先證券具有許多股權的關鍵特徵,因為它們在發行人的資本結構中處於從屬地位, 因為它們的質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力,而不是對特定資產或現金流的任何法律主張。混合優先證券包括但不限於信託型優先證券、月度收益優先證券、季度收益債券證券、季度收益債務證券、季度收益優先證券、公司信託證券、公共收益票據和其他混合優先證券。
混合優先證券的發行通常有一個最終到期日,儘管有些是永久性的。在某些 情況下,在沒有違約的情況下,發行人可以選擇延長最終到期日和/或推遲指定時間支付本金。除非已履行所有累計付款義務 ,否則通常不會進行贖回,儘管發行人可以進行公開市場回購,而不考慮是否已支付所有款項。
許多混合優先證券是由運營公司設立的信託或其他特殊目的實體發行的, 不是運營公司的直接義務。在信託或特殊目的實體向投資者出售此類優先證券的同時,它購買了運營公司的債務(條款與信託或特殊目的實體證券相當),使運營公司能夠出於税收目的扣除信託或特殊目的實體所持債務的利息。出於美國聯邦所得税的目的,信託優先證券的持有者通常被視為在信託或特殊目的實體持有的運營公司的基礎債務中擁有實益權益,混合優先證券的付款被視為利息而不是股息。因此, 混合優先證券的付款沒有資格享受DRD或可能適用於QDI的降低税率。信託或特殊目的實體將是運營公司債務的持有者,對運營公司的收益和利潤享有 高於運營公司普通股股東的優先權,但通常從屬於運營公司的其他債務類別。通常,優先股的評級 略低於其相應運營公司的優先債務證券。
在 混合優先證券類別中,是在更廣泛的優先證券市場交易的優先債務工具。這些債務工具是發行人的長期資本來源,具有與優先股類似的結構特徵,如到期日從30年到永久、贖回特徵、交易所上市以及在交易價格中計入應計利息。與其他混合優先證券類似,這些債務工具通常不提供股本 待遇。公司信託證券(CORT®)和公共收入票據(鬆樹®)是優先債務工具的兩個例子,它們是 結構化的,並作為混合優先證券進行交易。
本基金可投資於其他類型的優先證券, 包括當前未使用且可能或可能不缺乏流動性的優先證券。基金亦可進行衍生工具交易,以
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旨在提供類似於優先證券投資的經濟風險敞口。本基金可投資於以美國或外國(非美國)計價的優先證券 貨幣。
債務證券。基金 可以投資的債務證券包括由美國和非美國公司發行的固定利率和浮動利率公司債務證券,包括美國公司發行或擔保的美元計價債務債券、外國發行人的美元計價債務和以外幣計價的債務債券。此類債務包括債券、票據、債券和可變利率即期票據,主要區別在於它們的到期日和有擔保或無擔保狀態。這類公司債務證券是企業為其運營融資而發行的固定利率或浮動利率證券。發行人向投資者支付固定或浮動利率,通常 必須在到期或到期之前償還借款金額。
可轉換證券。可轉換證券是結合了債券和普通股的投資特點的混合型證券。可轉換證券通常包括債務或永久優先證券,可在規定時間內以預定價格轉換為相同或不同發行人的一定數量的普通股或其他股權證券。在某些情況下,轉換可能是強制性的。它們還包括附認股權證或普通股的債務證券,以及結合債務證券和股權證券特徵的混合型和合成型證券。可轉換證券使持有人有權獲得債務支付或應計利息,或優先股支付或應計股息,直至證券到期或被贖回、轉換或交換。
或有資本證券。該基金最多可將其管理的 資產的20%投資於CoCos。COCO是具有吸收虧損特徵的債務或優先證券,規定在某些情況下自動減記證券的本金或價值,或強制將其轉換為發行人的普通股。強制轉換可能會自動觸發,例如,如果一家公司未能滿足證券中描述的資本最低要求,該公司的監管機構將 確定該證券應該轉換,或者該公司將獲得指定級別的特殊公眾支持。由於發行人的普通股可能不支付股息,這些工具的投資者可能會經歷收益 率降低,可能降至零,轉換將加深投資者的從屬地位(加劇基金在破產中的地位)。此外,一些CoCos規定在這種情況下自動減記資本。
在可可的一個版本中,證券具有吸收損失的特性,在某些情況下,證券的清算價值可以 調低至低於原始面值(甚至為零)。面值的減記將自動發生,不會賦予持有人申請公司破產的權利。此外,如果股息或利息支付基於證券的面值,則自動 減記可能會導致收入率降低。此類證券可以(但不需要)提供清算價值可以調整到票面水平的情況,例如資本和/或收益的改善。
COCO的另一個版本規定, 在某些情況下,強制將證券轉換為發行人的普通股。由於發行人的普通股可能不支付股息,這些工具的投資者可能會經歷收益率下降,可能降至 零;轉換將加深投資者的從屬地位,從而惡化破產狀況。此外,一些這類工具有固定的股票轉換率,如果普通股價格在轉換日低於轉換價格,將導致自動減記。
自動減記或轉換事件通常由發行人資本水平降低觸發,但也可能由監管行動(例如:資本要求的變化)或其他因素。
集中在金融部門。基金將把總資產的25%或更多投資於金融領域,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險。
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行業。基金可能不時將其總資產的25%或以上投資於組成金融部門的任何一個或多個上述行業。此外,該基金還可能 將其投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。投資經理保留廣泛的自由裁量權,可在不同部門和行業之間分配基金投資 。
投資級及以下投資級證券。本基金可投資 任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資級證券、低於投資級證券和未評級證券。雖然沒有要求這樣做,但基金通常會尋求維持其投資公司的最低 加權平均優先債務評級為BBB-,基金認為這是投資級。雖然一家公司的優先債務評級可能是 bbb-,但該基金投資的這類公司發行的標的證券的評級可能低於bbb-。如果基金無法獲得一家公司的平均 優先債務評級,基金可能會查看該公司發行的標的證券的評級。證券是否被視為投資級或低於投資級的決定將在投資時確定。如果證券被一家NRSRO評級為投資級(例如,穆迪或標普分別給予BAA3或BBB的最低評級),則該證券將被視為投資級,或者,如果未評級,投資經理將其判斷為投資級 。低於投資級的優質證券或未評級但被投資經理判定為低於投資級的證券,通常被稱為高收益證券或垃圾證券 ,在支付利息和償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。
外國(非美國)證券和存託憑證。該基金可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是非美元計價的,包括高達15%的受管資產投資於新興市場註冊公司的證券。許多外國公司同時發行外幣和 美元計價的優先證券和債務證券。在美國交易的那些證券具有類似於傳統優先證券和混合優先證券的特徵。該基金還可以以美國存託憑證(ADR)、全球存託憑證(GDR?)和歐洲存託憑證(?EDR?)的形式投資於外國 公司的證券。通常,註冊形式的美國存託憑證是為在美國證券市場使用而設計的美元計價證券 ,這些證券代表並可能轉換為基礎外國證券。無記名的GDR是為在美國境外使用而設計的。EDR採用無記名形式,專為在 歐洲證券市場使用而設計。該基金可以投資於發達市場和新興市場的外國發行人。
衍生品。基金有權購買、出售或簽訂衍生品 合約、交易或工具的任何衍生合約或期權,包括但不限於各種利率交易,如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,如外幣遠期合約、期貨合約、期權、 掉期和其他與其在非美國公司證券投資相關的類似交易。基金衍生品合約的主要用途將是進行利率對衝 交易,以降低基金投資中固有的利率風險,並進行外幣對衝交易,以降低美元與外幣關係不利變化帶來的外幣匯率風險(包括對衝預期未來變化的交易,否則這些交易可能會對基金稍後打算購買的證券的價格產生不利影響)。衍生工具,或 衍生工具,包括衍生自一個或多個標的利率、貨幣、證券、金融基準或指數並與之相關的工具和合約,包括但不限於掉期 協議(包括信用違約掉期)、期貨合約、遠期合約、期貨或遠期合約的期權,以及任何證券、指數或一籃子證券、商品 或指數或一籃子商品或其他參考資產的上市或場外看跌期權或看漲期權,或與其價值掛鈎的工具和合約。衍生品通常允許投資者對某一特定利率、貨幣、證券的價格變動進行對衝或投機。, 財務基準或指數,僅為收購或借入標的資產成本的一小部分。衍生產品的價值在很大程度上取決於標的資產的價格變動。
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利率互換涉及基於利率 規格和指定本金的現金流交換,通常是與利率掛鈎的浮動支付的固定支付。在利率上限中,一方在指定本金的指定利率超過約定利率的每個期間結束時收到付款;反之,在利率下限中,如果指定本金的指定利率低於約定利率,一方可能會收到付款。在利率上限中,一方在指定本金的指定利率超過約定利率的每個期間結束時收到付款;反之,在利率下限中,如果指定本金的指定利率低於約定利率,一方可以收到付款。利率圈包括賣出上限和購買下限,反之亦然,以保護基金免受超過給定最低或最高水平的利率變動的影響。
外幣遠期合約是指在未來
日以商定的價格買入或賣出特定貨幣的義務,由外匯交易員及其客户單獨協商並私下交易。外幣期貨合約是指在未來某一日期以指定價格買入或賣出指定外幣的交易所交易合約。外幣互換是一方當事人之間的協議,雙方用一種貨幣支付貸款的本金和利息,以另一種貨幣支付等值貸款的本金和利息。基金可以
簽訂外幣遠期合約、外幣期貨合約或外幣掉期合約,或購買貨幣期權,例如,當它簽訂購買或出售以外幣計價的證券的合同時,或預計將收到投資組合持有的股息或利息,以鎖定證券或付款的美元價值。此外,基金可就一種貨幣訂立外幣遠期合約、期貨合約
或交換或購買貨幣期權,而該貨幣是基金投資組合持有量或預期持有量計價貨幣的代理。第二種投資方式通常稱為交叉套期保值。基金也可以在即期進行外幣兑換交易(
基金的外幣交易可能會增加或加快基金對普通收入的確認 並可能影響基金分配的時間或性質。只要任何衍生品被認為是非流動性的,它們將被納入基金投資於非流動性證券的淨資產的最高限制25%。
規則第144A條證券。基金可投資的某些證券是第144A條證券。規則144A 證券被視為限制性證券,因為它們不向公眾登記銷售,只能轉售給某些合格的機構買家。
規例S證券。本基金可以投資於美國和 非美國發行人的證券,這些證券是在沒有根據證券法下的S規則在SEC註冊的情況下通過非美國發行發行的。規則S證券的發行可以在美國境外進行 。由於S規則證券在轉售時受到法律或合同的限制,某些S規則證券可能被認為缺乏流動性。
賣空。基金可進行賣空,只要任何時候賣空金額不超過基金管理資產的25%。基金組織必須指定由現金或流動投資組合證券組成的抵押品,其價值等於賣空證券的當前市值,即按市值計價每天。如果基金擁有等額的證券,或可轉換為或可交換為同一發行人的證券,而無需支付任何進一步代價, 且與賣空證券的金額相等(通常稱為賣空),則上述要求不適用。
其他投資公司。本基金可以投資於其他投資公司的證券,包括開放式基金、封閉式基金或ETF,這些投資公司主要投資於本文所述的優先證券和/或債務證券,範圍為“1940年法案”第12(D)(1)節和根據該法案頒佈的規則所允許的範圍,或根據“1940年法案”授予本基金的任何豁免。基金也可以在擁有大量未投資現金的時期(如基金收到普通股發行收益後不久)投資於其他基金,或者在市場上缺乏有吸引力的機會的時期投資於其他基金。
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投資於另一隻基金的股票會受到與該基金的投資組合證券相關的風險的影響。如果基金投資於另一隻基金的股票,普通股股東將間接支付該基金費用的一部分,包括諮詢費、經紀和分銷費用。 這些費用和費用是基金自身運營的直接費用之外的費用。因此,在基金投資於其他基金的範圍內,普通股股東將受到重複費用的影響。其他基金的證券也可能被槓桿化,因此將面臨與該基金類似的槓桿化風險。正如題為槓桿的使用和槓桿的使用的章節中所述,槓桿風險,槓桿股的資產淨值和市值將更加不穩定,給股東的收益率往往比非槓桿股產生的收益率波動更大。其他基金的投資政策可能與基金不同。此外,在基金投資於其他基金的範圍內,基金將取決於投資經理以外的人員的投資和研究能力。
其他投資策略和技術
普通股。基金最多可以將其管理資產的20%投資於普通股,普通股代表發行人的剩餘所有權 權益,幷包括購買普通股的權利或認股權證。普通股持有人有權在履行對 優先股股東的所有債務義務和義務後,獲得發行人資產和業務的收入和增值。普通股一般都有投票權。普通股價格的波動受許多因素的影響,包括髮行人的歷史和預期收益、其資產價值、一般經濟狀況、利率、投資者看法和市場流動性。如果基金投資的公司的財務狀況下降,或者如果整體市場和經濟狀況惡化,基金購買的股權證券的價值可能會下降。 如果基金投資的公司的財務狀況下降,或者如果整體市場和經濟狀況惡化,基金購買的股權證券的價值可能會下降。這類證券的價值也可能因影響一個或多個特定行業的因素而下降,例如勞動力短缺或一個行業內生產成本和競爭條件的增加。此外,它們的價值可能會下降,原因是與公司或行業無關的一般市場狀況,例如實際或預期的不利經濟狀況、公司收益總體前景的變化、 利率或貨幣利率的變化或通常不利的投資者情緒。
政府證券。基金可將其管理資產的最多 %投資於由美國政府或其機構或工具發行或擔保的債務證券(不包括由美國政府或其贊助的實體發行或擔保的抵押貸款或資產支持證券)或由非美國政府或其機構或工具發行或擔保的債務證券。由美國政府、其機構和工具發行或擔保的債務包括 美國財政部發行的票據、票據和債券,以及代表美國國債或債券未來利息或本金支付的剝離或零息美國財政部債務。剝離的證券以低於其面值的價格出售,而且可能比有息證券表現出更大的價格波動性,因為投資者在到期之前不會收到付款。美國政府某些機構和工具的其他義務僅由該工具的信用支持 。如果在法律上沒有義務,美國政府可以選擇不向美國政府贊助的機構或工具提供財務支持,在這種情況下,如果發行人違約,基金可能無法從美國政府收回其投資。
基金對外國政府證券的投資可能涉及高度風險。 控制債務償還的外國政府實體可能沒有能力或不願意按照此類 債務條款償還到期本金和利息。政府實體是否願意或有能力及時償還本金和應付利息,除其他因素外,可能受到以下因素的影響:其現金流狀況、外匯儲備的規模、在付款日是否有足夠的外匯供應、償債負擔對整體經濟的相對規模、政府實體對國際貨幣基金組織的政策以及 政府實體可能受到的政治限制。外國政府實體還可能依賴於其他政府、多邊機構和其他海外機構的預期付款,以減少其債務的本金和利息拖欠。這些政府、機構和其他機構承諾支付此類款項的條件可能是實施經濟改革和/或經濟表現以及及時提供服務
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這些債務人的義務。如果不能實施這種改革,不能達到這樣的經濟表現水平,或者到期償還本金或利息,可能會導致第三方取消向外國政府實體提供資金的承諾,這可能會進一步削弱這些債務人及時償還債務的能力或意願。因此,外國政府實體可能會出現債務違約。 外國政府證券的持有者可能會被要求參與此類債務的重新安排,並向政府實體提供更多貸款。在政府實體違約的情況下,很少或根本沒有有效的法律補救辦法來收回這類債務。這些風險在基金組織對新興市場國家外國政府證券的投資方面尤為嚴重。見基金的主要風險:外國(非美國) 和新興市場證券風險。除其他風險外,如果基金組織對新興市場國家發行的外國政府證券的投資需要迅速清算,基金組織可能會承受巨大的交易成本。 此外,許多新興市場國家的政府在很大程度上參與了本國的經濟和證券市場,這可能會損害投資和經濟增長,這反過來可能會降低基金組織持有的新興市場外國政府證券和債券的價值。 此外,許多新興市場國家的政府在很大程度上參與了本國的經濟和證券市場,這可能會損害投資和經濟增長,進而可能會降低基金組織持有的新興市場外國政府證券和
市政證券。該基金最多可將其管理資產的20%投資於市政證券,包括美國和哥倫比亞特區的州、領地或財產及其政治分支、機構和工具的債務 。發行市政證券是為了獲得各種公共用途的資金, 包括建設機場、橋樑、高速公路、住房、醫院、公共交通、學校、街道和給排水工程等廣泛的公共設施。可以 發行市政債券的其他公共目的包括退還未償債務、獲得一般運營費用資金以及將這些資金借給其他公共機構和設施。
市政證券的兩大分類是債券和票據。債券還可以進一步分類為一般 義務或收入問題。一般義務債券以發行人對其支付本金和利息的完全信用、信用和税權的質押為擔保。收入債券從來自特定設施或設施類別的收入 中支付,在某些情況下,從特別消費税或其他特定收入來源的收益中支付,而不是從一般徵税權力中支付。大多數票據是發行人 市政府或機構的一般義務,在預期債券銷售、税收或其他收入的情況下出售。當然,與市政證券相關的風險存在差異,無論是在特定類別內還是在類別之間 。儘管市政債券是由政府及其機構和機構發行的,但它們也存在違約風險。該基金預計不會滿足守則的要求,將市政證券的收入作為免税轉嫁給股東。
對市政證券的投資可能會受到經濟、監管或政治發展的重大影響,影響發行人支付利息或償還本金的能力。某些發行人過去曾經歷過嚴重的財務困難,如果再次出現這些困難,可能會削弱某些發行人為其債務支付本金或利息的能力 。
新的問題和後續產品。除了在二級市場購買證券外,基金還打算在新發行和後續發行或 二級發行優先證券和債務證券方面尋求投資機會,包括在美國和/或外國(非美國市場)、限制性證券(包括私募發行的證券和根據證券法第144A條或S條有資格買賣的證券)和場外交易中的投資機會。作為機構投資者,投資經理可能有權獲得散户投資者可能無法完全獲得的新股發行和 二次發行。通過投資於此類產品,投資經理可能能夠獲得基金的優惠條款,例如相對於二級市場上提供的其他證券而言具有吸引力的定價。 投資管理公司與發行人和承銷商建立了關係,認為這些關係可以使基金在評估和管理這些優先證券投資機會方面擁有競爭優勢。
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流動性差的證券。基金最多可將其管理資產的25%投資於可能是非流動性證券的投資 。為此,非流動性證券可能包括,除其他外,由於缺乏現成的市場或法律或合同限制轉售而缺乏流動性的證券。 對於轉售有法律或合同限制但有現成市場的證券,就此限制而言不被視為非流動性證券。
投資經理將負責 日常工作釐定基金持有的任何證券的非流動性。在作出流動性決定時,投資經理會考慮其他因素,例如(I)證券市場的性質(包括機構私下轉售市場;證券的交易和報價頻率;願意購買或出售證券的交易商數量;處置證券通常需要的時間;以及徵求要約的方法和轉讓機制)、(Ii)某些證券或其他允許處置給第三方或發行人的工具的條款。例如:某些回購義務和活期工具)和(Iii)其他允許的相關因素。
臨時防禦位置。出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資,以及在 發售普通股以待投資於符合基金投資目標的證券之後,基金最多可將其總資產的100%投資於現金、現金等價物、政府證券和短期固定收益證券 。當基金採取臨時防禦狀態時,基金不得追求或實現其投資目標。
抵押貸款和資產支持證券。在正常情況下,基金不會將其管理的 資產的10%以上投資於抵押貸款支持證券、抵押貸款相關證券和其他資產支持證券(包括由美國政府或其贊助實體發行或擔保的抵押貸款支持證券或資產支持證券)。抵押相關證券包括抵押 傳遞證券、CMO、CMBS、抵押美元卷、CMO剩餘、SMBS以及其他直接或間接代表參與不動產抵押貸款或由不動產抵押貸款擔保和支付的證券。這些證券可以 由美國政府或其贊助實體之一發行或擔保,也可以由私人組織發行。一種類型的SMB有一個類別接收抵押資產的所有利息(僅限利息類別,或IO類別),而 另一個類別將接收全部本金(僅限本金,或PO類別)。IO類別的到期收益率對相關按揭資產的本金付款率(包括提前還款)極為敏感,過快的本金付款率 可能會對基金從這些證券獲得的到期日收益率產生重大不利影響。
其他資產支持證券的結構可能類似於抵押貸款支持證券,但與抵押貸款或抵押貸款利息不同,標的資產可能包括機動車分期付款或分期付款貸款合同、各類不動產和個人財產租賃、信用卡協議應收賬款和 個人財產銷售應收款等項目。就這類證券收到的定期付款包括利息和本金。資產支持證券通常沒有美國政府的支持。此外,資產支持證券的發行人 執行其對標的資產的擔保權益的能力可能有限。
其他投資。基金持有的現金儲備將投資於貨幣市場工具,以提供足夠的靈活性,以利用新的投資機會和其他現金需求。國際貨幣基金組織可投資其現金儲備的貨幣市場工具一般由高質量的短期債務證券組成,包括但不限於美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務、與此類債務相關的回購協議以及 商業票據。參見SAI中的投資目標和政策。
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槓桿的使用
基金目前打算通過使用槓桿來提高其分配水平和總回報。 在正常市場條件下,基金一般會使用相當於33%的槓桿1⁄3管理資產的%(根據1940年《投資公司法》, 基金最多可借入33%1⁄3通過借款(包括從某些 金融機構貸款和/或發行債務證券)立即計量的管理資產的百分比)。基金還可以借入資金,作為非常或緊急用途的臨時措施,包括支付股息和結算證券交易,否則可能需要及時處置基金證券。該基金可以在美國和外國(非美國)借款。並可能使用衍生品和其他交易來管理與其槓桿使用相關的任何利率 風險或貨幣敞口。以非美元貨幣借款將使IMF面臨外幣風險。見?外幣和貨幣對衝風險。 投資經理可以(但不需要)從事遠期貨幣合約、賣空或其他交易,以對衝基金的部分或全部外幣風險敞口。 投資經理可以(但不是必須)從事遠期貨幣合約、賣空或其他交易,以對衝基金的部分或全部外幣風險。儘管基金目前不打算這樣做,但基金 也可以通過發行總額高達基金管理資產的50%的優先股來使用槓桿,這是在發行之後立即衡量的。除了借款和發行優先股外, 基金可能會實施某些投資管理策略,如逆回購協議或衍生品交易(統稱為有效槓桿),以實現槓桿作用。
基金認為任何用於增加總投資的投資策略都會產生有效的槓桿作用 風險敞口超過基金的資產淨值。有效槓桿不包括為對衝目的、從證券借貸或管理基金的利率風險而獲得的風險敞口。如果在交易完成後,基金的總槓桿(包括任何借款和優先股以及產生的有效槓桿)超過基金管理資產的50%,基金將不會進行任何 槓桿交易。有可能在 進入槓桿交易後,基金的資產會因市場狀況而下降,從而超過50%的限制。在這種情況下,普通股股東的槓桿風險將會增加。除借款外,基金目前預計不會 發行任何優先股和/或債務證券。
不能保證基金將 使用槓桿,或者,如果使用槓桿,不能保證它將成功地提高其現金分配或總回報的水平。普通股的資產淨值可能會因任何槓桿的發行或產生成本而減少。通過 槓桿化,基金將尋求為普通股股東獲得比不利用槓桿更高的回報。槓桿是一種投機技術,槓桿有特殊的風險和成本。不能保證 槓桿戰略在其實施的任何時期都會成功。當使用槓桿時,普通股的資產淨值和市場價格以及普通股股東的收益將更加波動。此外,由於投資經理收取的費用 基於基金管理的資產(包括優先股的清算優先權(如果有)、未償還借款的本金和任何逆回購協議的收益), 投資經理有財務激勵基金使用某些形式的槓桿(例如:借款、優先股和逆回購協議),這可能會在投資管理人和普通股股東之間造成利益衝突。
根據1940年法案,基金一般不允許 在借款後立即借入本金超過33%。1⁄3基金資產減去負債(借款除外)的百分比 (即,基金總資產的價值必須至少為任何借款本金的300%)。此外,根據借款條款,基金可能不被允許就其普通股宣佈任何現金股息或 其他分配,除非在宣佈時,基金資產減去借款以外的負債的價值至少為該本金的300%。如果基金借款,基金打算在可能的範圍內預付全部或部分本金
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為維持所需的資產覆蓋範圍而進行的必要借款。未能維持某些資產覆蓋要求可能會導致違約事件,並使 債券持有人有權選舉董事會的多數成員。
根據1940年法案,基金不得發行 優先股,如果在發行後,已發行優先股的清算價值超過基金資產(包括髮行收益)減去除借款以外的負債的50%(即,基金總資產的價值必須至少為已發行優先股清算價值的200%。此外,基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在宣佈時,基金資產減去負債(借款除外)的價值至少為該清算價值的200%。如果基金髮行優先股,基金打算在可能範圍內不時購買或贖回 優先股,以維持優先股覆蓋面至少200%。如果基金有已發行的優先股,基金董事會的兩名成員將由優先股持有人選舉 ,作為一個類別單獨投票。基金董事會的其餘成員將由普通股股東和優先股作為一個類別一起投票選出。如果基金在兩年內未能支付優先股股息,優先股持有人將有權選舉基金董事會的多數成員。參見優先股的股份説明。基金目前沒有 發行優先股的意向。
基金可以簽訂逆回購協議,包括由 基金將投資組合證券轉讓給金融機構,並達成協議,在未來某一日期以指定價格回購此類證券。作為回報,金融機構向基金提供等同於此類 證券貼現價值的融資。基金使用逆回購協議會產生某種形式的經濟槓桿作用,因為這種逆回購協議的收益可能會投資於額外的證券。在基金簽訂逆回購協議時,它將通過在其賬簿和記錄上指定價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動性工具來彌補其在逆回購協議下的風險敞口。因此,根據1940年法案的規定,逆回購協議不會被視為基金的借款。基金可能通過逆回購協議獲得的融資金額預計不會超過331⁄3佔基金總資產的2%;然而,基金目前無意使用逆回購協議進行槓桿操作。
在決定是否發行優先股或簽訂逆回購協議時,董事會將 考慮各種因素,包括但不限於投資經理對各種可用槓桿替代方案的建議,以及與收益率曲線環境、利率趨勢、市場狀況、槓桿成本和潛在訴訟風險相關的信息。
如上所述,本基金可能從事本招股説明書中描述的各種衍生品交易,以尋求產生回報、促進投資組合管理和降低風險。某些衍生品交易會對基金的投資組合產生某種形式的經濟槓桿作用,並可能 受到槓桿使用相關風險的影響。
基金可能受到 一個或多個NRSRO的指導方針施加的某些限制,這些NRSRO可能會發布槓桿評級,或者,如果基金向貸款人借款,則由貸款人進行。這些限制可能會施加比1940法案目前對基金施加的 更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合要求。對於任何借款,基金可能會被要求在其貸款安排下發生某些違約事件時預付未償還金額或支付懲罰性利率 。基金預計,任何借款都將包含習慣契約,這些契約除其他外,可能會限制基金在某些情況下支付分配的能力、產生額外債務、改變其基本投資政策以及從事某些交易,包括合併和合並。
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槓桿效應。假設借款形式的槓桿率 最高可達33%1⁄3如果基金管理的資產佔基金管理資產的0.30%,並收取利息或涉及按利率交易設定的利率支付,年平均利率約為0.91%,則基金投資組合產生的收入(扣除估計費用)必須超過0.30%,才能支付該等利息或付款利率以及與槓桿具體相關的其他費用。當然, 這些數字只是估算,用於説明。實際利息或付款率可能經常變化,可能比上面估計的利率高或低得多。
下表是根據美國證券交易委員會的要求提供的。它旨在説明槓杆 對普通股總回報的影響,假設投資組合總回報(包括收入和基金投資組合中所持投資價值的變化)分別為10%、5%、0%、5%和10%。這些假定的投資組合回報 是假設數字,並不一定代表基金預期的投資組合回報。該表假設槓桿率合計等於 331⁄3基金管理資產的百分比。參見下文中槓桿的使用情況和槓桿風險。
假設投資組合總回報 |
10 | % | 5 | % | 0 | % | 5 | % | 10% | |||||||||||
普通股總回報 |
(15.5) | % | (8.0) | % | (0.5) | % | 7.0 | % | 14.5% |
普通股總回報由兩個要素組成,即扣除支出後的基金投資收入淨額,包括上述基金借款的利息支出和基金髮行的任何優先股的股息支付,以及基金擁有的證券價值的損益。 基金的投資收益扣除支出後的淨投資收入,包括上述基金借款的利息支出和基金髮行的任何優先股的股息支付,以及基金擁有的證券價值的損益。根據SEC規則的要求 ,該表假設基金更有可能遭受資本損失,而不是享受資本增值。例如,要假設總回報率為0%,基金必須假設其投資收益完全被這些證券的價值損失所抵消。
槓桿風險。槓桿的利用是一種投機性的投資技術,對普通股股東來説存在一定的風險。這些因素包括普通股資產淨值和分配的波動性更大的可能性,以及普通股市值可能更大的波動性。 普通股的市值可能會出現更大的波動性。只要基金的投資組合能夠實現比當時任何槓桿的當前成本以及其他相關費用更高的淨回報,槓桿的影響將導致普通股股東 實現比基金沒有槓桿的情況下更高的當前淨投資收入。另一方面,如果任何槓桿的當時成本連同其他相關費用接近基金投資組合的淨回報率 ,則對普通股東的槓桿收益將會減少,如果任何槓桿的當時成本超過基金投資組合的淨回報,基金的槓桿資本結構將導致 普通股股東的回報率低於基金沒有如此槓桿化的情況。基金投資資產淨值的任何下降將完全由普通股股東承擔。因此,如果基金投資組合的市值下降 ,槓桿將導致普通股股東的資產淨值比沒有槓桿時的資產淨值下降更多。這種更大的資產淨值下降也會導致普通股市場價格的更大跌幅。如果基金被要求或選擇贖回任何優先股或提前償還任何借款或反向回購協議,則基金可能需要清算投資來為此類贖回或提前付款提供資金。(br}如果基金被要求或選擇贖回任何優先股或提前償還任何借款或逆回購協議,則基金可能需要清算投資來為此類贖回或提前付款提供資金。在不利的經濟條件下進行清算可能會導致資本損失,並降低普通股股東的回報。
此外,此類贖回或 預付款可能會導致基金尋求提前終止全部或部分掉期或上限交易,並可能導致基金或向基金支付終止款項。見?槓桿的使用?利率交易。?
基金通過逆回購協議使用槓桿涉及額外風險,包括基金有義務回購的證券的 市值可能跌至回購價格以下的風險。此外,逆回購協議還涉及基金在與逆回購協議相關的 中保留以代替出售的證券的市值可能下跌的風險。如果根據逆回購協議購買證券的買家申請破產或成為
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如果買方或其受託人或接管人資不抵債,則該買方或其受託人或接管人可獲得延期,以決定是否強制執行基金回購證券的義務,並且在作出決定之前,基金對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制。基金通過逆回購協議使用槓桿還涉及基金被要求在不適當的時間或價格出售證券以償還槓桿的風險,以及交易對手可能無法將證券返還給基金的風險。
利率交易。為了在基金通過借款進行槓桿操作的情況下降低利率風險,基金可以就全部或部分基金槓桿進行利率互換或上限交易。在利率互換中,基金將同意向交易對手支付固定利率付款,以換取交易對手同意 向基金支付旨在近似基金槓桿可變利率支付義務的可變利率付款。支付義務將基於掉期的名義金額。在利率上限中,基金將 向利率掉期的交易對手支付溢價,並在指定的可變利率指數超過預定固定利率的範圍內,從交易對手收到基於此類上限的名義金額的差額支付 。基金組織通常會使用利率掉期或上限,目的是減少或消除短期利率上升可能對普通股業績造成的槓桿影響的風險。基金可以 選擇不進行利率互換或上限交易,或在有限程度上進行交易,在這種情況下,基金將面臨更大的利率風險。
利率互換和上限的使用是一項高度專業化的活動,涉及不同於普通證券組合交易的投資技術和風險 。根據一般利率狀況,基金使用利率掉期或上限可能會增強或損害普通股的整體表現 。如果利率下降,利率掉期或上限的價值可能會下降,並可能導致普通股資產淨值下降。此外,如果短期利率低於 基金的利率互換支付利率,這將降低普通股的表現。另一方面,如果短期利率高於基金的利率互換支付利率,這將 提高普通股的表現。購買利率上限可以通過提供最大的槓桿費用來提高普通股的表現。如果基金支付給交易對手的溢價超過了基金在沒有簽訂上限協議的情況下需要支付的額外金額,購買利率上限也可能減少普通股的淨收入 。基金目前無意出售利率互換或 上限。基金將不會進行名義總金額超過基金槓桿未償還金額的利率掉期或上限交易。
利率互換和上限不涉及證券或其他標的資產或本金的交割。因此, 利率掉期的損失風險僅限於基金根據合同有義務支付的利息淨額。此外,如果利率掉期或上限的交易對手違約,基金將無法 使用掉期或上限下的預期淨收入來抵消股息或利息支付。取決於基金是否有權在掉期或上限上從交易對手那裏獲得淨付款,這反過來又取決於 當時短期利率的一般狀態,這種違約可能會對普通股的表現產生負面影響。雖然這不能保證交易對手不會違約,但基金不會與投資經理認為沒有財力履行其在利率掉期或上限交易下義務的任何交易對手進行 利率互換或上限交易。此外,投資經理將 持續監控利率掉期或上限交易對手的財務穩定性,以努力主動保護基金的投資。此外,當利率互換或上限交易達到預定終止日期 時,基金有可能無法獲得替代交易,或者替代交易的條款不會像即將到期的交易那樣優惠。如果發生這種情況,可能會對普通股的業績產生負面 影響。
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基金通常按淨額進行掉期交易,即兩筆付款 將在票據指定的一個或多個付款日期以現金結算方式結清,基金只收取或支付兩筆付款的淨額(視屬何情況而定)。基金打算在一個獨立的 賬户中保存其託管現金或流動證券,其價值至少等於基金在任何掉期交易下的淨支付義務,按每日市值計價。
如果在基金達成利率互換或上限後,短期利率大幅下降, 掉期或上限的價值可能會大幅下降,這反過來可能會對基金的資產淨值和普通股的市場價格產生不利影響。
基金可選擇或被要求預付任何借款或逆回購協議本金,或贖回 部分或全部已發行優先股。這種贖回或提前付款可能會導致基金尋求提前終止所有或部分掉期或上限交易。這種提前終止可能導致 或向基金支付終止付款。
基金可能尋求使用其他交易來對衝其利率風險以及與 以非美國貨幣借款相關的任何外幣風險,而不是利率掉期和上限,例如其他類型的衍生品交易和證券賣空。
基金的主要風險
本基金是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司,主要作為長期投資而非交易工具。該基金並不是一個完整的投資計劃,而且由於所有投資固有的不確定性 ,不能保證該基金將實現其投資目標。
無 操作歷史記錄。該基金是一家新組建的、非多元化的封閉式管理投資公司,沒有運營歷史。
投資風險。對本基金的投資受到投資風險的影響,包括您投資的全部 本金可能會損失。
市場風險。您對普通股的投資是對本基金擁有的優先證券、債務證券和其他投資的間接投資 。與其他投資一樣,這些證券的價值可能會上升或下降,有時會迅速而不可預測。基金可能會利用槓桿,從而放大此風險 。即使在計入基金股息和分派的再投資後,您的普通股在任何時候的價值都可能低於您的投資。參見槓桿的使用消除槓桿風險。
市價折價與資產淨值折價的風險。封閉式投資公司的股票交易價格通常比其資產淨值有 個折讓。這一特徵與投資活動可能導致資產淨值下降的風險不同,對於希望在本次發行完成後相對較短時間內出售股票的投資者來説,這一風險可能更大。 投資者是否會在出售股票時實現收益或虧損,將不取決於基金的資產淨值,而完全取決於出售時股票的市場價格是高於還是低於投資者的股票購買價 。由於股票的市價將由市場相對供求、一般市場和經濟狀況等因素決定,以及基金無法控制的其他因素,投資經理無法預測普通股的交易價格是在資產淨值之上還是之下,還是低於或高於首次公開募股(IPO)價格。
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有限期限和投標提供風險。除非信託聲明 的有限期限條款由董事會和股東根據信託聲明進行修訂,或者除非基金完成合格投標要約並轉換為永久存在,否則基金將於解散日期或 左右終止(取決於有限期限和合格投標要約中所述的可能延期)。該基金不是所謂的目標日期或生命週期基金,隨着時間的推移,隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近,其資產配置變得更加 保守。此外,該基金不是目標期限基金,因為其投資目標不是在解散日期或 合格投標報價中返還其原始資產淨值。本基金的投資目標和政策並非旨在尋求向在本次發售中購買股票的投資者返還其在解散日期或在合格投標要約中的初始投資,該等 投資者和在本次發售完成後購買股票的投資者在解散或在合格投標要約中獲得的回報可能或多或少超過其原始投資。
由於基金的資產將因解散而清算,基金將因處置投資組合證券而產生交易成本 。基金的投資並不侷限於到期日在解散日期之前的證券,並可能被要求在其他情況下不會出售投資組合證券,包括在市場狀況不佳時 ,這可能會導致基金虧損。特別是,隨着解散日期的臨近,基金的投資組合可能仍有較大的非流動性證券敞口,投資組合清算造成的損失可能會很大 。在清盤期間,基金可能開始清盤基金的全部或部分投資組合,基金可能偏離其投資策略,可能達不到投資目標。因此,在清盤期間,基金的分配可能會減少,這種分配可能包括資本返還。預計普通股股東將在基金的任何清算分配中獲得現金 ,無論他們是否參與基金的自動股息再投資計劃。但是,如果基金在解散之日擁有不存在市場的證券或交易價格較低的證券,則可以將此類證券 放入清算信託。基金無法預測需要放入清算信託的證券的數額(如果有的話)。由於基金的資產將在終止時進行清算,因此基金可能需要 在其他情況下不會出售投資組合證券,包括在市場狀況不佳的情況下, 這可能會導致基金虧損。基金可能從處置有價證券投資中獲得低於基金對此類投資估值的收益 ,特別是處置非流動性證券的損失可能會很大。基金處置有價證券投資也可能導致此類 工具的市場價格下跌,從而導致普通股的資產淨值和市場價格下跌。此外,處置有價證券投資將導致基金產生更多經紀費用和相關交易費用。
此外,在進行此類投資組合交易時,基金可能需要偏離其投資政策,並可能無法 實現其投資目標。該基金的投資組合構成可能會隨着其投資組合持有量到期或在預期合格投標要約或解散日期而被催繳或出售而發生變化。在此期間, 基金持有的短期和低收益證券以及現金和現金等價物佔其總資產的比例可能會高於其他情況,這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力,並 對基金的業績和向普通股股東的分配產生不利影響,進而可能對普通股的市值產生不利影響。此外,基金可能需要降低槓桿率,這也可能對其業績產生不利的 影響。基金持有的額外現金或現金等價物可以通過減少基金對普通股股東的分配和/或持有現金代替再投資來獲得,這可能會限制基金參與新投資機會的能力。基金並不限制其投資於到期日在解散日期之前或前後的證券,這可能會加劇上述風險和考慮因素。普通股 股東可能在較長一段時間內面臨上述風險,特別是如果基金進行了合格的投標要約,並且隨後在解散日期或前後被終止。
如果基金進行合格投標要約,基金預計支付根據投標要約接受購買的股票的總購買價 的資金將首先從手頭的任何現金中提取,
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然後從出售基金持有的有價證券投資中獲得收益。此外,基金可能需要處置與任何降低基金未償還槓桿有關的組合投資,以便在投標要約後保持基金所需的槓桿率。與基金解散相關的證券處置相關的風險也將存在於與合格投標要約相關的證券處置方面 。很可能在收購要約懸而未決期間(可能是此後的一段時間),基金持有的現金和現金等價物佔其總資產的百分比將高於正常水平,這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力,並降低向股東提供的回報。任何此類組合投資處置的税收效果將取決於投資出售價格與基金投資税基之間的 差額。在該等處置中確認的任何資本收益,減去基金在該等處置年度實現的任何資本虧損和任何可用資本虧損結轉後,將在該年度或有關年度作為資本利得股息(以長期資本利得淨額超過短期資本淨虧損為限)或普通股息(以短期淨資本利得為限)或普通股息(以短期淨資本利得為限)分配給股東,該等分配一般應向普通股股東徵税。如果基金出售的投資的税基低於銷售收益, 基金將確認資本收益,基金將被要求分配給普通股股東。此外, 基金根據收購要約購買投標普通股將對投標普通股 股東產生税收後果,並可能對非投標普通股股東產生税收後果。請參見税收。
基金根據收購要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在基金中的比例 權益的效果。收購要約後所有剩餘的普通股股東可能會因支付投標的普通股導致基金總資產 減少而支付按比例增加的費用。基金總資產的這種減少可能會導致基金的投資靈活性降低、多元化程度降低和波動性增加,並可能對基金的投資業績產生不利影響。 基金總資產的減少可能導致基金投資靈活性降低、多元化程度降低和波動性增加,並可能對基金的投資業績產生不利影響。基金總資產的這種減少還可能導致普通股交易清淡,或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。淨資產的減少,以及基金費用比率的相應增加,可能會導致較低的回報,並使基金相對於同行處於不利地位,並可能導致基金普通股的交易價格相對於資產淨值的折讓幅度更大 。此外,在符合資格的投標要約之後,基金的投資組合可能會有很大不同,因此,保留基金投資的普通股股東可能會面臨更大的風險。例如,基金可能被要求 出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資,以購買在合格投標要約中投標的普通股,這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者,他們會在投標要約之前購買普通股,其唯一目的是投標這些股票,這可能會加劇本文所述的股東在合格投標要約之後保留對基金的投資的風險 。
該基金不需要進行符合條件的 投標報價。如果基金進行合格投標要約,不能保證投標的普通股數量不會導致基金的總淨資產低於解散門檻,在這種情況下,合格投標要約將被取消,不會根據合格投標要約回購普通股,基金將在解散日期解散(視可能的延期而定)。在 完成符合條件的投標要約後(投標的普通股數量將導致基金的總淨資產大於或等於解散門檻),董事會可通過董事會行動投票,取消解散日期,而無需股東 批准。此後,該基金將有一個永久的期限。投資經理在向董事會建議取消解散日期時可能存在利益衝突,因為投資經理將繼續 收取基金剩餘資產的管理費。在符合資格的投標要約和轉換為永久存在後,基金不需要進行額外的投標要約。因此,剩餘的 普通股股東可能沒有其他參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易,因此 剩餘普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售股票。
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優先證券風險。在正常市場條件下,基金將 將至少80%的管理資產投資於優先證券和其他收益證券的投資組合。投資優先證券有各種風險,包括下面描述的風險。此外,持續的新冠肺炎 疫情增加了與投資優先證券相關的某些風險。新冠肺炎疫情的影響可能是短期的,也可能是長期的,對金融市場的全面影響尚不清楚。有關新冠肺炎爆發的其他信息,請參閲下面的地緣政治風險 。
| 延期和遺漏風險。優先證券可以包括允許發行人根據其 酌情權在規定的期限內推遲或省略分配的條款,而不會對發行人造成任何不利後果。在某些情況下,推遲或省略分發可能是強制性的。如果基金擁有推遲其 分配的首選證券,則可能需要基金出於納税目的報告收入,儘管它尚未收到此類收入。此外,最近銀行法規的變化可能會增加發行人推遲或遺漏發行的可能性。 |
| 信用和從屬風險。信用風險是指基金 投資組合中的優先證券價格下跌或證券發行人因其財務狀況下降而無法支付到期股息、利息或本金的風險。在公司資本結構中,優先證券通常從屬於債券和其他債務工具,優先於公司收益、公司資產債權和清算付款,因此比更優先的債務工具面臨更大的信用風險 。 |
| 利率風險。利率風險是指優先證券因市場利率變化而貶值的風險 。當市場利率上升時,這類證券的市值通常會下跌,因此在利率上升期間,基金的表現可能會遜色。由於當前處於歷史低位的利率,以及政府貨幣政策舉措的效果以及由此產生的市場對這些舉措的反應,基金組織可能面臨比通常情況下更大的利率上升風險。優先 無到期日或到期前期限較長的證券可能對利率變化更加敏感。 |
| 提前還款和延期風險。提前還款風險是指利率、信用利差或其他因素的變化將導致優先證券的贖回(償還)速度快於預期的風險,從而基金可能不得不將收益投資於收益率較低的證券,或者對提前贖回的預期將對證券的市場價格產生負面 影響。延期風險是指利率或信用利差的變化可能導致看漲預期減弱的風險,這可能導致價格下跌。 |
| 浮動利率和 固定利率到浮動利率證券風險。浮動利率證券的市值反映了基於對 未來利率重置的預期的貼現預期現金流。這類證券的市值可能會在利率下降的環境中下跌,如果利率上升和重置之間存在滯後,也可能在利率上升的環境中下跌。此風險 也可能存在於以下方面固定利率到浮動利率基金可投資的證券。與利率下降相關的次要風險是基金在浮動利率和固定利率到浮動利率由於浮動利率證券的票面利率較低,證券將下跌。 |
| 看漲期權、再投資和收益風險。在利率下降期間,發行人可以 提前行使按面值贖回債券的選擇權,這通常被稱為贖回風險。最近的監管變化可能會增加某些類型優先證券的贖回風險。如果發生這種情況,基金可能會 被迫再投資於收益率較低的證券。這就是所謂的再投資風險。優先證券通常具有贖回功能,允許發行人在證券規定的到期日之前回購。如果由於利率下降或發行人信用狀況改善,發行人能夠以較低成本對優先證券進行再融資,或者在監管變化影響 證券的資本處理時,發行人可以贖回優先證券。與利率環境下降相關的另一個風險是 |
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當基金以低於投資組合當前收益率的市場利率將新股銷售收益用於投資時,基金投資組合的收入可能會隨着時間的推移而下降。 |
| 流動性風險。某些優先證券的流動性可能遠低於許多其他 證券,如普通股或美國政府證券。非流動性證券涉及的風險是,這些證券無法在基金希望的時間出售,或無法以接近基金賬面上證券的價值出售。 |
| 有限投票權風險。通常情況下,傳統優先證券不會向發行人提供 投票權,除非優先股息拖欠了指定的期限,屆時優先證券持有人可以選舉若干名董事進入發行人的董事會。通常,一旦支付完所有 欠款,優先證券持有人將不再擁有投票權。混合優先證券持有人通常沒有投票權。 |
| 特別贖回權。在某些不同的情況下,優先證券的發行人可以 在指定日期前贖回證券。例如,對於某些類型的優先證券,贖回可能會因美國聯邦所得税或證券法的變化而觸發。與贖回條款一樣,發行人的贖回可能會對基金所持證券的返還產生負面影響 。參見上面的看漲期權、再投資和收入風險,以及下面的監管風險。 |
| 新型證券。優先證券,包括混合優先證券 和或有資本證券,已經並可能在未來提供具有本文描述以外的特徵的優先證券。如果投資經理認為這樣做符合基金的投資目標和政策,基金保留投資這些證券的權利。由於這些工具的市場將是新的,基金組織可能難以在合適的價格和時間處置這些工具。除了有限的流動性外,這些工具 還可能帶來其他風險,例如價格的高波動性。 |
債務證券風險。投資債務證券存在特殊的 風險,包括:
| 信用風險。信用風險是指證券發行人因其財務狀況下降而無法 支付到期利息和本金的可能性。發行人信用評級的變化或市場對發行人信用的認知也可能 影響基金對該發行人的投資價值。 |
| 利率風險。利率風險是指債務證券因市場利率變化而貶值的風險。當市場利率上升時,這類證券的市值通常會下跌,因此在利率上升期間,基金的表現可能會遜色。由於當前處於歷史低位的利率,以及政府貨幣政策舉措的效果以及由此產生的市場對這些舉措的反應,基金組織可能面臨比通常情況下更大的利率上升風險 。到期前 期限較長的債務證券可能對利率變化更加敏感。 |
| 提前還款和延期風險。提前還款風險是指利率、信用利差或其他因素的變化將導致債務證券的贖回(償還)速度快於預期的風險,從而基金可能不得不將收益投資於收益率較低的證券,或者對提前贖回的預期將對證券的市場價格產生負面 影響。延期風險是指利率或信用利差的變化可能導致看漲預期減弱的風險,這可能導致價格下跌。 |
| 打電話給風險公司。贖回風險是指在利率下降期間,發行人可能通過提前償還證券來贖回證券的風險,如果收益以較低的利率進行再投資,這可能會減少基金的收入。 |
| 流動性風險。某些債務證券的流動性可能遠低於許多其他證券,如普通股或美國政府證券。 非流動性證券涉及以下風險: |
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不能在基金希望的時間出售,也不能以與基金賬面上的證券價值大致相當的價格出售。 |
| 可轉換證券風險。可轉換證券的市場價值表現與常規債務證券一樣;也就是説,如果市場利率上升,可轉換證券的價值通常會下降。此外,可轉換證券面臨發行人到期無法支付利息或股息的風險,其市值可能會根據發行人信用評級的變化或市場對發行人信用的看法而發生變化。由於可轉換證券的一部分價值來自其可能轉換成的普通股, 可轉換證券也受到適用於標的普通股的相同類型的市場和發行人風險的影響。 |
金融部門集中的風險。由於基金將其淨資產的很大一部分投資於 金融部門,它將更容易受到影響該部門的不利經濟或監管事件的影響,如利率變化、貸款集中和競爭。此外,基金還將面臨 投資於組成金融部門的個別行業和證券的風險,包括:
| 銀行業風險。銀行依賴於能夠以合理的成本獲得資金,並依賴資本和信貸市場的流動性為其放貸和其他業務提供資金,這使得銀行對貨幣市場和總體經濟狀況的變化非常敏感。當銀行的借款人出現財務困難時,他們不能 償還銀行將對銀行的財務狀況產生不利影響。銀行也受到嚴格監管。監管機構的決定可能會限制銀行發放的貸款以及它們收取的利率和費用,並可能降低銀行的盈利能力。 |
| 房地產業風險。房地產投資與房地產市場的表現息息相關。 物業價值可能會下跌,原因是空置率增加,或因意外的經濟、法律、文化或科技發展而導致租金下降。房地產公司的價格也可能會下降,因為借款人無法償還貸款和管理不善,特別是住宅開發商可能會受到房價下跌、抵押貸款發放速度放緩和建築成本上升的負面影響。 |
| 保險業風險。保險業受到廣泛的政府監管, 利率、一般經濟狀況、價格和市場競爭的變化、保費費率上限的實施或政府監管或税法的其他變化可能會對保險業產生重大影響。保險業的某些領域可能會受到死亡率和發病率、環境清理成本以及地震、颶風和恐怖行為等災難性事件的嚴重影響 。 |
| 多元化金融行業風險。多元化的金融服務行業由 家金融服務公司組成,這些公司沒有佔主導地位的業務線,而是提供或以其他方式持有跨越多個金融行業的一系列服務。因此,該行業的投資可能面臨與前三個行業投資相同的風險 ,包括利率、一般經濟狀況、市場競爭和適用法規的不利變化。 |
如果基金將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信,基金將面臨與這些特定部門和行業相關的風險。這些部門和行業可能會受到政府監管、世界事件和經濟狀況等變化的不利影響。
低於投資級別和未評級證券風險。 本基金可將其大部分資產投資於低於投資級的證券或投資經理判定為低於投資級但未評級的證券。評級低於投資級的證券被視為 在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵,這些債券是
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通常稱為高收益證券或垃圾證券。這些證券面臨更大的違約風險。這些較低級別證券的價格比較高級別證券的價格對負面發展(如發行人收入下降或整體經濟低迷)更敏感。低等級證券的流動性往往低於投資級證券。 低等級證券的市值往往比投資級證券更不穩定。
評級較低的 證券或同等的未評級證券可能被認為是投機性的,因為發行人持續有能力支付本金和利息。對較低評級證券發行人的資信分析可能比對較高質量債務證券發行人的資信分析更復雜 ,如果基金投資於較低評級證券,則基金實現基金投資目標的能力可能比基金投資較高質量證券時更依賴於此類 資信分析。這些證券的發行人可能存在當前可識別的違約漏洞,發行人可能違約,或者在本金或利息方面可能存在 個危險因素。
交易評級較低的證券的二級市場 的流動性可能不如評級較高的證券市場。二級交易市場的流動資金減少可能會對基金在滿足流動性需求或應對特定經濟事件(如發行人資信惡化)時出售特定較低評級證券的價格產生不利影響,並可能對基金股票的資產淨值產生不利影響並導致大幅波動。負面宣傳和投資者 認知可能會降低較低評級證券的價值和流動性。
有理由預計,任何不利的經濟狀況都可能擾亂較低評級證券的市場,對這些證券的價值產生不利影響,並對這些證券的發行人償還這些證券的本金或利息的能力產生不利影響。 新法律和擬議中的新法律可能會對較低評級證券的市場產生不利影響。
NRSRO是提供債務(包括可轉換證券)信用質量評級的私人服務 。SAI的附錄B描述了標準普爾、穆迪和惠譽對財務義務的各種評級。NRSRO 指定的評級不是信用質量的絕對標準,不評估市場風險或證券的流動性。NRSRO可能無法及時改變信用評級,發行人目前的財務狀況可能比評級顯示的更好或更差。NRSRO可能由其證券分析和評級的公司支付。如果證券發行人為其證券分析支付NRSRO,則可能存在固有的利益衝突,這可能會影響 評級的可靠性。當證券評級降至低於購買時的評級時,基金不一定會出售證券。投資經理並不完全依賴信用評級,而是開發自己的發行人信用質量分析 。證券的評級可能會隨着時間的推移而變化。標準普爾、穆迪和惠譽對分配給證券的評級進行持續監測和評估。因此,基金持有的證券在持有期間可能會獲得較高的 評級(這往往會增加它們的價值)或較低的評級(這會降低它們的價值)。
如果 投資經理確定證券投資符合基金的投資目標和政策,則基金可以將相當大一部分資產投資於未評級證券(未經NRSRO評級的證券)。未評級證券的流動性可能低於可比評級證券,並且存在投資經理可能無法準確評估證券的比較信用評級的風險。如果證券沒有評級,投資經理將使用自己對發行人質量的分析來分配評級。由於基金可能投資於高收益 和/或未評級證券,因此基金能否成功實現其投資目標可能在很大程度上取決於投資經理的分析,而不是基金只投資於質量較高且評級較高的證券。投資經理將通過積極的投資組合管理、信用分析以及關注當前經濟和金融市場的發展和趨勢,努力降低投資於評級較低或未評級證券的風險。
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或有資本證券風險。或有可轉換證券有時也稱為 或有可轉換證券,是指債券或優先證券,具有吸收損失的特徵,為發行人的利益,例如自動減記本金或在某些情況下強制將 轉換為發行人的普通股,如發行人的資本比率降至一定水平以下。Cocos可能會被自動減記(I.e.、自動減記證券本金金額或 價值,可能為零,以及在某些情況下取消證券),這可能導致基金損失對此類證券的部分或全部投資。此外,基金可能沒有任何 權利償還未到期證券的本金或支付該證券自(包括)利息或股息支付日起的任何期間的利息或股息 緊接該自動減記發生之前的 日起的任何一段時間內支付該等證券的本金或支付該等證券的利息或股息。如果股息或利息支付是基於證券的面值,自動減記也可能導致收入率降低。如果COCO規定在某些情況下(例如不良事件)強制將證券轉換為發行人的普通股,則由於發行人的普通股不支付股息 ,基金的收益率可能會降低,可能降至零。此外,轉換事件可能是發行人財務狀況惡化的結果或與之相關(E.g...,例如發行人的資本比率下降)和作為持續經營企業的地位,因此 基金收到的發行人普通股的市場價格可能已經下降,可能會大幅下降,並可能繼續下降,這可能會對基金的資產淨值產生不利影響。此外,發行人的普通股將 從屬於發行人的其他證券類別,因此加劇了基金在破產程序中的地位。此外,大多數CoCos被認為是高收益證券或垃圾證券,因此 投資於低於投資級的證券存在風險。
如果 發生自動減記或轉換事件,通常很難預測何時發生。相應地,CoCos的交易行為可能不會跟隨其他類型的債務和優先證券的交易行為。任何可能發生自動減記或轉換 事件的跡象都可能對CoCos的市場價格產生重大不利影響。CoCos是一種相對較新的證券形式,自動減記或轉換事件的全部影響在市場上還沒有得到廣泛的體驗。 自動減記或轉換事件的發生可能不可預測,該事件對基金收益率、資產淨值和/或市場價格的潛在影響可能是不利的。
外國(非美國)和新興市場證券風險。投資國外證券涉及國內投資不涉及的某些風險,包括但不限於:
| 未來對外經濟、金融、政治和社會發展; |
| 不同的法律制度; |
| 可能實施的外匯管制或其他外國政府法律或限制; |
| 政府監管力度較小; |
| 規章制度的變化; |
| 由於披露和會計標準或監管做法不夠嚴格,有關外國公司的公開信息較少 ; |
| 高而不穩定的通貨膨脹率; |
| 外幣貶值; |
| 利率波動;以及 |
| 不同的會計、審計和財務記錄標準和要求。 |
對外國證券的投資,特別是在新興市場國家的投資,將使基金面臨證券發行國或發行人所在國家政治、社會或經濟變化的直接或間接影響 。外國或美國的政治發展有時可能會
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使這些國家受到美國政府、外國政府和/或國際機構的制裁,這些制裁可能會對基金在這些國家的發行人、在這些國家開展業務或在這些國家擁有資產的發行人的投資產生負面影響。基金組織可能投資的某些國家,特別是新興市場國家,歷史上經歷並可能繼續經歷高通貨膨脹率、高利率、匯率波動、鉅額外債、國際收支和貿易困難以及極端貧困和失業。這些國家中的許多國家還具有政治不確定性和不穩定的特點。償還外債的成本通常會受到國際利率上升的不利影響,因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外,對於某些外國國家, 存在以下風險:
| 資產被沒收的可能性; |
| 沒收税; |
| 取得或者執行法院判決的困難; |
| 經濟、政治或社會不穩定;以及 |
| 可能影響在這些國家投資的外交事態發展。 |
| 此外,個別外國經濟體可能在以下方面與美國經濟存在有利或不利的差異 : |
| 國內生產總值增長; |
| 通貨膨脹率; |
| 資本再投資; |
| 資源; |
| 自給自足;以及 |
| 國際收支狀況。 |
如果基金的投資集中在一個地理區域或國家,基金將在更大程度上受到該區域或國家不利變化風險的影響,這比基金資產在地理上不那麼集中的情況要大。此外,對外國證券的某些投資還可能被徵收外國預扣税或其他 税,這將降低基金對這些證券的回報。
基金可以持有發達市場發行人和新興市場發行人的外國證券。投資新興市場公司的證券可能會帶來與潛在的經濟、政治或社會不穩定有關的特殊風險,以及沒收、國有化、沒收、貿易制裁或禁運或對外國投資施加限制、缺乏對衝工具以及將投資的資本匯回國內的風險。與主要證券市場相比,新興證券市場的規模要小得多,也不太發達,流動性也更差,波動性更大。新興證券市場的規模有限,與美國證券的交易量相比,交易額也有限,除了影響證券質量的 因素外,可能會導致價格不穩定。例如,有限的市場規模可能會導致價格受到控制大量頭寸的交易員的過度影響。負面宣傳和投資者看法,無論是否基於基本面分析,都可能降低投資組合證券的價值和流動性,特別是在這些市場。多年來,許多新興市場國家經歷了相當高的通貨膨脹率,在某些時期甚至是極高的通貨膨脹率。 通貨膨脹率和通貨膨脹率的快速波動以及相應的貨幣貶值已經並可能繼續對某些新興市場國家的經濟和證券市場產生負面影響。
由於這些潛在風險,投資經理可能會認定,儘管有其他有利的投資標準 ,但在特定國家/地區投資可能並不可行或不合適。基金可以投資於外國投資者(包括投資經理)以前沒有經驗或經驗有限的國家。
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外幣和貨幣套期保值風險。儘管基金將以美元報告其資產淨值並支付股息,但外國證券通常是用外幣購買的,並以外幣支付利息和股息。因此,基金對外國證券的投資將面臨外幣風險 ,這意味着基金的資產淨值可能會因外幣與美元匯率的變化而下降。外國的匯率可能會在短時間內大幅波動,原因有很多,包括利率變化、美國或外國政府、中央銀行或超國家實體(如國際貨幣基金組織)的幹預(或未能幹預),或實施貨幣管制或美國或國外的其他政治事態發展。這些波動可能會對基金投資組合的價值和/或向普通股股東分配基金的水平產生重大不利影響。由於外幣兑換受阻或其他原因,某些外國國家可能會限制外國證券發行人向境外投資者支付本金、股息和利息的能力。
本基金可以(但不需要)從事旨在對衝本基金外幣風險的投資,包括外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣看跌期權和外幣掉期。這類交易可能會降低迴報或增加波動性,或許會大幅降低。 雖然這些做法將尋求管理這些風險,但這些做法可能不會被證明是成功的,或者可能會限制有利的市場走勢帶來的收益。
外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣場外期權和外幣 掉期面臨交易對手違約的風險,可能缺乏流動性。這些貨幣套期保值交易,以及基金可能投資的期貨合約和交易所上市期權,都受到 的許多風險的影響,並且可能對相關貨幣或其他參考資產的價值變化高度敏感。因此,一小筆投資可能會對基金的業績產生潛在的重大影響。無論基金是否從事貨幣 套期保值交易,基金的投資組合證券(以美元計)的價值都可能僅由於貨幣匯率的波動而下降。使用貨幣套期保值交易可能會導致基金遭受比基金沒有從事此類交易時更大的損失 。
基金的外幣交易 可能會增加或加快基金對普通收入的確認,並可能影響基金分配的時間或性質。
可轉換證券風險。儘管與不可轉換的固定收益證券相比,可轉換證券的市場價值要小一些,但隨着利率的上升,可轉換證券的市場價值往往會下降,反過來,隨着利率的下降,可轉換證券的市場價值也會增加。此外,由於轉換功能,可轉換證券的市值往往會隨着標的普通股市值的波動而變化。可轉換證券的一個獨特特點是,隨着標的普通股的市場價格下跌,可轉換證券的交易傾向於越來越多地以收益為基礎,因此可能不會經歷與標的普通股同樣程度的市值下跌。當標的普通股的市場價格上升時,可轉換證券的價格往往會上升,以反映標的普通股的價值。
衍生品風險。衍生品交易的波動性可能很大,涉及各種 類型和程度的風險,具體取決於特定衍生品的特點,包括該等工具的價值與標的資產之間的不完全相關性、交易的另一方可能違約以及衍生工具的流動性不足。衍生品交易可能帶來的投資風險可能大於其成本,這意味着對衍生品的少量投資可能會對基金的業績產生巨大的潛在影響,對基金的投資組合產生某種形式的投資槓桿。在某些類型的衍生品交易中,基金可能損失全部投資;在其他類型的衍生品交易中, 潛在損失理論上是無限的。
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許多衍生品市場要麼是流動性不足,要麼是突然變得缺乏流動性。 流動性的變化可能會導致衍生品交易價格發生重大、快速且不可預測的變化。如果由於二級市場缺乏流動性而無法清算衍生品頭寸,該基金可能會蒙受損失。儘管場外和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性,但場外非標準化衍生品交易的流動性通常不如交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的,包括擁堵、市場混亂、可交付供應的限制、投機者的參與、政府的監管和幹預,以及技術和操作或系統故障 。此外,交易所交易衍生品合約二級市場的流動性可能會受到交易所設定的每日價格波動限制的不利影響,這些限制限制了交易所交易合約價格在單個交易日內的波動量。一旦合約達到每日限額,不得以超過限額的價格進行交易,從而防止未平倉頭寸的平倉。在過去的 連續幾個交易日中,價格都超過了每日漲停限制。如果無法平倉基金持有的未平倉衍生工具,基金將繼續被要求支付現金差額(或按市值計價)出現不利價格波動時的保證金。在這種情況下,如果基金沒有足夠的現金,它可能不得不出售投資組合證券,以滿足 變動保證金要求,而此時這樣做可能是不利的。缺乏流動資金也可能使基金更難確定這類工具的市場價值。無法結清衍生品交易 頭寸也可能對基金有效對衝其投資組合的能力產生不利影響。
成功使用衍生品交易 還取決於投資經理是否有能力正確預測相關市場的走勢,並在交易出於對衝目的的情況下,確定被套期保值的交易與衍生品價格走勢之間的適當關聯 。為管理基金證券組合的風險而進行的衍生品交易可能會限制 從其他有利的市場走勢中獲得的收益。使用衍生品交易可能導致比未使用時更大的損失(衍生品交易頭寸的損失可能大於被對衝的投資組合頭寸的收益 ),可能要求基金在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能限制基金投資實現的增值金額,或者可能導致基金 持有其可能出售的證券。基金就衍生工具交易支付的保費和作為抵押品持有的現金或其他資產,在其他情況下可能無法用於投資目的。使用 貨幣交易可能會導致基金因實施外匯管制、政治事態發展、政府幹預或未能幹預、暫停結算或基金無法 交付或接收指定貨幣而蒙受損失。
基金可能會進行掉期、上限或其他交易,以試圖保護 自身免受因提高任何槓桿的短期利率或提高其投資組合中所持證券的利率而增加的利息或股息支出。利率下降可能導致交易價值下降 ,這可能導致基金資產淨值下降。利率突然大幅下降可能導致基金資產淨值大幅下降。根據一般利率狀況, 利率對衝交易的使用可能會增強或損害普通股的整體表現。
如果基金為對衝目的而簽訂遠期貨幣合約,基金將承擔貨幣匯率風險。貨幣匯率可能會在短時間內大幅波動,也可能受到美國或外國政府或中央銀行的幹預,或未能幹預,或受到美國或國外的貨幣管制或政治事態發展的不可預測的影響 。基金在這些交易中的成功將主要取決於投資經理準確預測未來外幣匯率的能力。與衍生品交易相關的其他風險包括交易對手風險、流動性風險和跟蹤/關聯風險。
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基金對遠期貨幣合約和利率掉期的投資 將使基金面臨特定於衍生品交易的風險,包括:此類工具的價值與基金相關資產之間的關聯不完善,這導致此類工具的虧損可能大於基金投資組合中相關資產的收益 ;本金損失;交易另一方可能違約;以及衍生品投資缺乏流動性。此外, 成功使用衍生工具的能力取決於投資經理預測相關市場走勢的能力,這一點不能保證。因此,將衍生工具用於套期保值、貨幣或利率管理或其他目的可能會導致比未使用時更大的損失。
結構性票據和其他相關工具的風險與期貨、遠期和期權合約等更傳統的衍生品類似。然而,與其他類型的債務相比,結構性工具可能會帶來更大程度的市場風險和波動性 債務。
本基金將面臨與本基金進行的某些衍生品交易的交易對手有關的信用風險 。衍生品可以在現有交易所購買,也可以通過私下協商的場外交易購買。場外衍生品的每一方都承擔交易對手違約的風險。
如果交易對手破產或因財務困難而未能履行衍生合約下的義務 ,基金可能會在破產或其他重組程序中根據衍生合約取得任何追回方面出現重大延誤。在這種 情況下,基金可能只獲得有限的回收,或者可能得不到任何回收。已清算衍生品交易的交易對手風險通常低於未清算場外衍生品交易的交易對手風險,因為一般情況下,結算組織將取代已清算衍生品合約的每個交易對手,並實際上保證各方履行合同規定的義務,因為交易的每一方只需向結算所尋求履行財務義務。然而,不能保證結算所或其成員會履行對基金的義務。
規則第144A條證券風險。規則144A證券被 視為受限證券,因為它們不向公眾註冊銷售,只能轉售給某些合格的機構買家。規則144A證券的現有或可能發展的機構市場可為此類證券提供容易確定的價值和迅速出售此類證券的能力。然而,如果有興趣購買基金持有的規則144A證券的合格機構買家數量不足, 基金將面臨流動性風險,因此可能無法在合適的時間或價格出售規則144A證券。
監管S證券風險。根據證券法的S規則,S規則證券通過非美國發行發行,無需向SEC註冊 。由於法律或合同對轉售的限制,S規定證券的流動性可能相對較低。由於S規則證券的流動性通常低於註冊證券 ,基金可能需要比公開交易證券更長的時間來清算這些頭寸,或者可能無法以所需的價格出售這些頭寸。此外,其證券未公開交易的公司可能不受 披露和其他投資者保護要求的約束,這些要求適用於其證券在美國公開交易或以其他方式提供的情況。因此,S規則證券可能涉及高度業務和 財務風險,並可能導致基金虧損。
Libor風險。許多金融工具都與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎,以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)是主要國際銀行之間短期歐洲美元存款的報價利率。2017年,英國金融市場行為監管局(FCA)負責人 宣佈希望在2021年底之前逐步停止使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的替代品在許多主要金融市場都在開發中。例如,美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)已經開始發佈有擔保的隔夜融資利率(SOFR),這是一種衡量有擔保的隔夜美國國債的廣泛指標
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回購利率,可能替代美元LIBOR。其他國家的銀行工作組和監管機構已經為其市場提出了其他替代方案,包括英國的英鎊隔夜銀行間平均利率(SONIA)。其他國家正在推出本國貨幣計價的短期貸款替代參考利率,全球對替代利率缺乏共識。很可能, 面板銀行將在力所能及的情況下儘快停止報告LIBOR,從2022年起有效地逐步取消LIBOR;然而,LIBOR過渡可能會延長。官方部門似乎抵制調整截止日期,但新冠肺炎可能會對監管機構和公司提出更緊迫的 要求。發行人和貸款人在新的和現有的合同或工具中加入增強條款的意願和能力,擬議的替代利率的適宜性 ,以及修改現有合同和工具的過程仍不清楚,仍存在不確定性和風險。因此,放棄LIBOR可能會導致與LIBOR掛鈎的市場的波動性和流動性增加,與LIBOR相關的投資或利用LIBOR的發行人的投資的 值降低、估值不準確和支付金額計算錯誤,借款或再融資難度增加,對衝策略的有效性降低, 對基金的業績或資產淨值產生不利影響。此外,任何替代參考匯率都可能是無效的替代品,導致基金長期處於不利的市場狀況。由於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)作為基準的有效性可能會在過渡期內 惡化,這些影響可能會在2021年底之前發生,並可能延續到2022年或更晚。
其他投資公司則面臨風險。如果基金將其部分資產投資於投資公司,包括開放式基金、封閉式基金、ETF和其他類型的集合投資基金,則這些資產將受到所購買投資公司組合證券的風險 ,基金股東不僅將承擔其按比例分攤的基金費用,還將間接承擔所購買投資公司的費用。因此,在基金投資於其他投資公司的範圍內,股東將 受到重複費用的影響。與投資封閉式基金相關的風險通常還包括本 招股説明書中描述的風險,這些風險與基金作為封閉式投資公司的結構有關,包括市場風險、槓桿風險、資產淨值市價折讓風險、反收購條款風險和非多元化。此外,1940年法案的限制可能會限制該基金在所需程度上投資於其他投資公司的能力。
SEC提出的法規可能會對基金投資其他投資公司的能力產生不利影響。 擬議的法規如果獲得通過,還可能嚴重影響基金贖回其在其他投資公司的投資的能力,從而降低此類投資的吸引力。截至本招股説明書之日,任何擬議法規的最終條款尚不清楚 ,但它們可能導致基金出現虧損、實現可分配給股東的應税收益、產生更大或意想不到的費用或經歷其他不利後果。
此外,對其他投資公司的投資可能存在以下風險:
| 經理風險。本基金對其他基金的投資取決於 這些基金經理實現基金投資目標的能力。 |
| 稀釋風險。封閉式基金採用的策略,如配股,在某些情況下可能會降低其股價和基金的比例利息。 |
| 外國基金風險。投資於 非美國基金的風險可能與投資於美國基金的風險不同。非美國基金在治理和財務報告要求等領域受到不同監管制度的約束,這些監管制度可能不如美國嚴格。關於這類基金的公開信息也可能較少,投資這些基金可能會帶來特殊的税收後果。此外,非美國基金通常面臨投資其他類型外國證券的風險。 |
| 業務發展公司(BDC)風險。投資於 封閉式基金(BDC)的風險可能很高。BDC通常投資於可能無法通過公開股票市場融資的中小型公司。 因此,bdc的投資組合 |
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通常包括大量以私募方式購買的證券,投資組合可能存在類似於私募或風險投資基金的風險。 未公開註冊的證券可能難以估值,也難以以代表其內在價值的價格出售。 |
| ETF風險。基於特定指數(無論是證券、大宗商品還是兩者的組合)的ETF可能無法準確複製和保持證券在該指數中的構成和相對權重。ETF還會產生某些費用,而不是其適用的指數所發生的費用。ETF份額的市值可能不同於其資產淨值;該份額的交易價格可能高於其資產淨值,也可能低於其資產淨值,這可能是由於市場對份額的供求和市場對ETF標的資產的供求存在差異。 此外,ETF跟蹤的指數中的某些證券有時可能不可用,這可能會阻礙ETF跟蹤其指數的能力。利用槓桿的ETF有時流動性相對較差,這可能會影響其股價是否接近資產淨值。由於使用槓桿,槓桿式ETF面臨其用於獲得槓桿的期貨和期權市場的失敗風險,以及交易對手拖欠其 義務的風險,這可能會導致基金蒙受損失。 |
普通股風險。普通股 存在特殊風險。雖然從歷史上看,普通股產生的平均回報高於固定收益證券,但普通股的回報波動性也要大得多。普通股可能 更容易受到發行人特定事件或股票市場總體走勢導致的市值不利變化的影響。股市下跌可能壓低基金持有的普通股價格。普通股價格波動的原因有很多,包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化,或者影響發行人的政治或經濟事件的發生。例如, 不利事件(如不利的收益報告)可能會壓低基金投資的普通股的價值;發行人的普通股價格可能對股市的總體走勢特別敏感;或者 股市下跌可能會壓低基金持有的大部分或全部普通股的價格。此外,如果發行人未能支付預期股息,基金投資組合中發行人的普通股價格可能會下跌,原因之一是證券發行人的財務狀況下降。就優先於公司收入和資產而言,基金將投資的普通股通常從屬於公司 資本結構中的優先證券、債券和其他債務工具,因此將面臨比該等發行人的優先證券或債務工具更大的風險。此外,隨着資本成本上升和借貸成本上升,普通股價格可能對利率上升非常敏感。
政府證券風險。並非美國政府、其機構和機構的所有義務都得到了美國財政部的充分信任和信用支持。有些債務僅以發行機構或工具的信用為後盾,在某些情況下,發行人可能存在一定的違約風險。美國政府或其機構或機構對基金持有的證券的任何擔保不適用於此類證券的市值或普通股。此外,由美國財政部或美國的完全信用和信用擔保的證券 只有在持有至到期時及時支付利息和本金才能得到擔保,但此類證券的市場價格不會得到保證,因此會 波動。此外,由於許多類型的美國政府證券在美國境外交易活躍,隨着全球經濟狀況的變化影響對這些證券的需求,它們的價格可能會起伏不定。
市政證券風險。市政債券是由各州或各州的政治區或當局發行的債務義務。市政債券通常被指定為一般義務債券,它是政府實體的一般義務,由該實體的税權支持,或者收入債券,從特定項目或當局的收入中支付,不受發行人徵税權力的支持。市政債券是一種長期固定利率債務債券,通常隨着利率的上升而貶值,當發行人的財務狀況惡化或對一家公司的評級上升時,市政債券的價值通常會下降。
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鍵減少。許多市政債券可能會在其規定的到期日之前被贖回或贖回。與一般義務債券相比,質量較低的收入債券和其他對信用敏感的市政債券的違約風險更高 。此外,有關市政證券的公開信息量通常比公司股票或債券的公開信息量要少。特殊因素,如法律變化、當地和 業務發展,以及公眾看法,可能會對基金投資於市政證券的收益和/或價值產生不利影響。其他因素包括市政證券市場的一般情況、特定發行的規模、債券的到期日和發行的評級。
許多市政證券受到 債券收益的實際使用或項目運營方式的持續要求,該項目由可能影響此類證券利息免徵美國聯邦所得税的收益提供資金。 市政證券的市場流動性通常低於其他證券,因此市政證券的價格可能比流動性更高的證券更不穩定,價格波動更大。此外,發行人進行收入分配的能力通常取決於幾個因素,包括髮行人的財務狀況和一般經濟狀況。
抗擊新型冠狀病毒(新冠肺炎)爆發的成本及其對税收的負面影響 對州和地方政府的財政狀況產生了不利影響。過去,在經濟或市場動盪或經濟衰退期間,許多市政發行人曾違約、被降級或啟動破產程序。此次疫情爆發的影響可能會影響州和地方政府在到期時支付債務的能力,並可能對其債券價值產生不利影響,這可能會對 基金的業績產生負面影響。
限制性和非流動性證券風險。本基金可能會投資於可能缺乏流動性的投資 (即,可能很難在理想的時間或價格出售的證券)。非流動性證券是指不容易出售的證券,可能包括一些受限制的證券,這些證券是在沒有根據證券法的有效註冊聲明的情況下不得轉售給 公眾的證券,或者如果它們未註冊,則只能在私下協商的交易中或根據豁免註冊的情況下出售。非流動性投資涉及證券無法在基金期望的時間出售或無法以接近基金賬面上所載證券價值的價格出售的風險 。受限證券和非流動性證券通常更難 估值,與在國家證券交易所或場外交易市場銷售流動性證券交易相比,出售此類證券通常需要更多時間,並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。對轉售證券的合同限制源於此類證券的發行人和購買者之間的談判,因此在期限和範圍上都有很大不同。要處置基金有 合同權利出售的受限證券,基金可能首先被要求登記該證券。從決定出售證券到基金獲準出售證券之間可能會有相當長的一段時間,在此期間基金將承擔市場風險。
槓桿風險。基金目前打算通過使用槓桿來提高其 分配和總回報水平。參見槓桿的使用消除槓桿風險。
某些 其他投資策略,如賣空或使用衍生品,也可能被視為一種經濟槓桿,並可能受到與槓桿使用相關的風險的影響。槓桿是一種投機性技術,存在與槓桿相關的特殊風險和成本。不能保證槓桿戰略會成功。槓桿涉及普通股股東的風險和特殊考慮,包括:(I)普通股的資產淨值、市場價格和股息率比無槓桿的可比投資組合的波動性更大的可能性;(Ii)基金必須為任何槓桿支付的利率或股息率的波動將降低普通股持有者的回報 的風險;(Iii)下跌市場中槓桿的影響,這可能會導致普通股資產淨值的跌幅比基金沒有槓桿時更大,這可能會導致普通股的市場價格更大的跌幅;以及(Iv)槓桿可能會增加運營成本,從而可能會降低總回報。如果
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基金使用槓桿時,支付給投資經理的投資諮詢和管理服務費用將高於不使用槓桿的情況,因為支付的費用 將根據基金管理的資產計算,其中包括未償還借款的本金、優先股的清算優先權(如果有)以及任何反向回購協議的收益。基金可以 借入外幣,這將使基金面臨外幣風險。見v外幣和貨幣對衝風險。任何此類風險敞口都有這樣的風險,即美元相對於基金借入的貨幣 會貶值,在這種情況下,基金的境況將比借入美元的情況更糟糕。如果基金通過使用衍生品進行槓桿交易,也可能存在類似的風險。
其他風險考慮事項
税收風險。不能保證普通股支付的分派(如果有)的百分比 將包括税收優惠的合格股息收入或長期資本利得,或者未來幾年各種收入的税率是多少。適用於 合格股息收入的最高長期資本利得税税率目前為個人的20%、15%或0%,具體取決於個人當年的應納税所得額。對於一些個人,還將額外徵收3.8%的醫療保險税。此外, 可能很難獲得有關基金投資的非美國實體的分配是否應被視為合格股息收入的信息。此外,要獲得合格的股利收入待遇, 基金必須滿足其投資組合中派息證券的持有期等要求,股東必須滿足普通股的持有期等要求。持有期可能受到基金某些期權和其他衍生品交易的 影響。不能保證美國聯邦税法未來不會改變。請參見税收。
主動管理風險。作為積極管理的投資組合,基金投資的價值可能會下降 因為發行人的財務狀況可能會發生變化(由於管理業績、需求減少或整體市場變化等因素),金融市場可能會波動或整體價格可能會下降,或者投資經理的投資技巧可能無法實現基金的投資目標或對基金的投資業績產生負面影響。
潛在的利益衝突風險。投資經理及其附屬公司在全球範圍內參與廣泛的金融服務和資產管理活動,並可能在正常業務過程中從事其利益或客户利益可能與基金的利益相沖突的活動。投資管理人及其附屬公司可以向遵循與基金類似的投資計劃的其他基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務。根據1940年法案的要求,投資經理及其 附屬公司打算從事此類活動,並可能因其服務而從第三方獲得補償。投資經理及其附屬公司均無義務與基金 分享任何投資機會、想法或策略。因此,投資經理及其聯營公司的其他賬户可能會與基金爭奪適當的投資機會。因此,基金投資活動的結果可能與投資經理或其附屬公司管理的其他 賬户的結果不同, 在投資經理或其附屬公司管理的一個或多個專有賬户或其他賬户實現 利潤的期間,基金可能會蒙受虧損。投資經理已通知基金董事會,與投資經理相關的投資專業人員積極參與與基金無關的其他投資活動,不能 將所有時間投入基金的業務和事務。投資經理及其附屬公司已採用旨在解決潛在利益衝突的政策和程序,並以公平、公平的方式在投資經理及其附屬公司管理的賬户 之間分配投資。
依賴關鍵人員 風險。投資經理依賴於某些關鍵人員在提供與基金投資有關的服務方面的經驗和專業知識。如果投資
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如果基金經理失去這些人員的服務,其為基金提供服務的能力可能會受到不利影響。與任何管理基金一樣,投資經理可能無法成功 為基金的投資組合選擇表現最好的證券或投資技術,基金的業績可能落後於類似基金。此外,基金的業績還可能取決於將來與投資經理有關聯的個人的經驗和 專業知識。
投資組合週轉風險。 基金設想的技術和戰略可能會導致高度的投資組合週轉。雖然基金無法準確預測其年度投資組合換手率,但可能會大於100%。投資組合的週轉率沒有限制 ,當基金的投資策略如此規定時,投資可以不受持有時間長短的限制而出售。更高的投資組合週轉率將導致經紀佣金相應增加,並可能 產生短期資本收益,當分配給普通股股東時,這些收益應作為普通收入納税。
非多元化狀態。根據1940年法案,本基金被歸類為非多元化投資公司,這意味着本基金在其資產可投資於單一發行人證券的比例上不受1940年法案的限制。 但是,本基金打算根據本準則的目的(包括通過滿足本準則適用的多元化要求)將其運作以符合RIC的資格,這通常將免除本基金對美國 聯邦所得税的任何責任,前提是本基金的收益被分配給股東。 如果本基金的收益被分配給股東,則本基金將免除其對美國聯邦所得税的任何責任。 但是,本基金打算在本準則的目的下(包括通過滿足本準則適用的多樣化要求)將其業務作為RIC進行運作,從而免除本基金對美國聯邦所得税的任何責任。 請參閲本招股説明書和SAI中的税收。由於本基金作為一家非多元化投資公司 ,投資於個人發行人的數量可能少於多元化投資公司,因此投資本基金比投資多元化公司會給您帶來更大的風險。
反收購條款。基金的信託聲明和章程的某些條款可能會 限制其他實體或個人獲得基金控制權或修改基金結構的能力。這些條款可能會剝奪您以高於當前市場價格 的溢價出售您的股票的機會,並可能會阻止本基金轉換為開放式投資公司。這些措施包括關於董事會成員交錯任期的規定, 合併、合併、清算、終止和資產出售交易的絕對多數投票要求,對信託聲明的修訂,以及轉換為不限成員名額地位。見《信託宣言》和《章程》的股份説明和某些條款。
地緣政治風險。發生與近年來類似的全球事件,例如戰爭、恐怖襲擊、 自然災害或環境災難、國家不穩定、傳染病流行(如由新冠肺炎病毒引起的流行病)、市場不穩定、債務危機和降級、禁運、關税、制裁和其他貿易壁壘以及其他政府貿易或市場管制計劃、一個國家可能退出其各自的聯盟以及相關的地緣政治事件,可能會導致市場波動,並可能對美國和全球金融市場產生長期影響 。此外,這些事件以及國內外政治和經濟條件的其他變化,可能會對個別發行人或相關發行人羣體、證券市場、利率、二級交易、信用評級、通貨膨脹、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素產生不利影響。
由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病的爆發,已導致金融市場劇烈波動和嚴重損失,許多工具的流動性降低,旅行受到嚴重限制 ,業務運營、供應鏈和客户活動嚴重中斷,消費者對商品和服務的需求下降,服務和活動取消,減少和其他變化,醫療系統緊張,以及 普遍的擔憂和不確定性。新冠肺炎疫情的影響對全球經濟、單個國家的經濟以及單個發行人、部門、行業、資產類別和 市場的財務表現產生了重大和意想不到的負面影響。流行病還可能加劇其他先前存在的政治、社會、經濟、市場和金融風險。由於缺乏成熟的衞生保健系統和供應鏈,疫情在發展中國家或新興市場國家的影響可能更大。新冠肺炎大流行及其影響可能是短期的,或者,特別是在發生第二波感染的情況下,可能導致持續的經濟低迷或
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全球經濟衰退、持續的市場波動和/或金融市場流動性下降、交易所交易暫停和關閉、違約率上升、國內外政治 以及社會不穩定和外交和國際貿易關係受損。有許多潛在的疫苗正在開發中,但這些疫苗的可擴展性和有效性尚不清楚。即使一種有效的疫苗變得容易獲得,新冠肺炎的政治、社會、經濟、市場和金融風險也可能在未來幾年持續存在。上述情況可能會削弱基金維持運營標準的能力,擾亂基金服務提供商的運營,對基金投資的價值和流動性產生不利影響,並對基金業績和您對基金的投資產生負面影響。
2020年1月31日,英國退出歐盟(簡稱脱歐),開始了過渡期 。在此期間,英國將不再被視為歐盟成員國,但將繼續受歐盟法律、法規的約束,並在英國和歐盟就未來關係的性質進行談判並達成一致的同時,保持對歐盟單一市場的准入。過渡期預計將於2020年12月31日結束,但可以延長。英國退歐導致歐洲和全球市場波動,可能對英國和整個歐洲的金融市場產生負面的長期影響。英國退歐的潛在後果、貿易協定談判將如何進行,以及金融市場將如何反應,都存在相當大的不確定性。隨着這一過程的展開,市場可能會進一步受到幹擾。 鑑於英國經濟的規模和重要性,其與歐盟其餘成員國之間的法律、政治和經濟關係的不確定性可能繼續是不穩定的根源。此外,如果英國和歐盟 無法在過渡期結束前就貿易和/或其他協議達成一致,或者相關的延期,英國退歐造成的經濟影響可能會更負面。
美國與其他國家之間或外國大國之間日益緊張的局勢,包括貿易爭端,以及可能的外交、貿易或其他制裁,都可能對全球經濟、金融市場和IMF產生不利影響。美元相對於其他貨幣的升值或貶值可能會對基金以非美元貨幣計價的 投資產生不利影響。很難預測影響美國或全球金融市場的類似事件可能會在何時發生,這些事件可能會產生什麼影響,以及這些影響的持續時間。
房地產風險。如果該基金投資於房地產相關投資,包括房地產投資信託基金(REITs)或房地產相關衍生工具,它將面臨與擁有房地產和房地產行業相關的風險。房地產價值可能會因空置率增加或 因意外的經濟、法律、文化或技術發展而導致的租金下降而下降。房地產公司的價格也可能會下降,因為借款人無法償還貸款和管理不善,尤其是住宅開發商可能會受到房價下跌、抵押貸款發放速度放緩和建築成本上升的負面影響。REITs通常依賴於管理技能,可能不會多樣化。房地產投資信託基金還受到嚴重的現金流依賴、借款人違約和自我清算的影響。此外,房地產投資信託基金可能無法(I)根據適用的税法獲得優惠的税收待遇,或(Ii)維持其根據1940年法案註冊的豁免權。上述因素也可能對借款人或承租人履行其對房地產投資信託基金的義務的能力產生不利影響。如果借款人或承租人違約,房地產投資信託基金可能會延遲行使其作為抵押權人或出租人的權利,並可能產生與保護其投資相關的鉅額成本。
網絡安全風險。隨着越來越多地使用互聯網等技術,並依賴計算機系統來執行必要的業務功能,基金及其服務提供商(包括投資經理)可能容易受到網絡攻擊和/或其他技術故障造成的操作和 信息安全風險的影響。一般説來,網絡攻擊是故意的,但無意的事件可能會造成類似的後果。網絡攻擊包括盜竊或破壞在線或數字維護的 數據,阻止合法用户訪問網站上的信息或服務,未經授權發佈機密信息,未經授權訪問數字系統, 挪用資產和造成運營中斷。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行,例如導致 拒絕服務。針對基金、投資經理、託管人、轉賬代理或其他附屬公司或第三方服務提供商的成功網絡攻擊或安全故障可能會對基金或其股東造成不利影響。例如,
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網絡攻擊可能會干擾股東交易的處理,影響基金計算其資產淨值的能力,導致 私人股東信息或基金機密信息泄露,阻礙交易,造成聲譽損害,並使基金面臨監管罰款、罰款或財務損失、報銷或其他賠償成本以及額外的 合規成本。此外,由於網絡安全漏洞或其他運營和技術中斷或故障,交易所或市場可能關閉或暫停特定證券或整個市場的交易,這可能導致基金無法買賣某些證券或金融工具,或無法準確定價其投資。雖然基金制定了旨在防止網絡攻擊的業務連續性計劃和系統 ,但此類計劃和系統存在固有的侷限性,包括未確定某些風險的可能性。基金 投資的證券的發行人也存在類似類型的網絡安全風險,這可能會對此類發行人造成重大不良後果,並可能導致基金對此類證券的投資價值縮水。
基金和投資經理在防止或減輕影響基金第三方服務提供商的網絡攻擊或安全或 技術故障方面的能力可能有限。雖然基金建立了業務連續性計劃和系統,旨在防止或減少網絡攻擊的影響,但此類計劃和系統受到 固有限制。
監管風險。美國政府提出並通過了多項法規, 可能會對基金和整個共同基金行業產生長期影響。SEC將報告和披露現代化的最終規則和修正案,以及其他潛在的即將出台的法規,可能會限制基金從事交易的能力,和/或增加基金的整體費用。此外,SEC、國會、各交易所以及國內外的監管和自律機構已對註冊投資公司使用衍生品的情況進行了 審查,這可能會影響基金使用的工具的性質和範圍。雖然所有這些規定的全面程度尚不清楚,但這些規定和行動可能會 對基金和基金投資的工具及其執行投資戰略的能力產生不利影響。同樣,其他國家的監管動態可能會對基金產生不可預測的不利影響。
SEC提出了一項新規則,將取代目前SEC和SEC工作人員關於限制註冊投資公司使用衍生品工具和某些其他交易(如賣空和逆回購協議)的監管指導。不能保證這項規定會被採納。擬議的規則將限制基金進行衍生品交易和某些其他交易的能力,這可能會大大削弱基金使用衍生品工具的能力,並抑制投資經理 確定其認為基金的最佳槓桿水平的能力,特別是在基金已發行優先股或有借款、反向回購協議或類似交易未完成的情況下。
抵押貸款和資產支持證券風險。與抵押相關證券相關的風險包括: (1)與基礎抵押物業和擁有這些物業的借款人的表現相關的信用風險;(2)經濟狀況和環境的不利變化,比起以住宅物業貸款為擔保的抵押相關證券,更有可能對由某些類型的商業物業貸款擔保的抵押相關證券產生不利的 影響;(3)提前還款風險,這可能導致抵押相關證券的價值大幅波動;(4)全部或部分損失。以及(5)證券市場價值的下降,無論是由於利率的變化還是抵押抵押品的提前還款。
除了抵押相關證券帶來的風險外,資產支持證券還涉及某些風險: (1)基本上,這些證券在基礎抵押品中不享有與抵押相關證券相同的擔保權益,更依賴於借款人的支付能力;(2)信用卡應收賬款通常是無擔保的,債務人有權受到一些州和聯邦消費信貸法律的保護,其中許多法律賦予債務人抵銷信用卡欠款的權利,從而減少了 和(3)大多數汽車應收賬款的發行方允許服務商保留佔有權
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基本義務。如果將這些債務出售給另一方,購買者有可能獲得高於相關 汽車應收賬款持有人的利息。此外,由於汽車應收賬款的典型發行涉及大量車輛和州法律規定的技術要求,汽車應收賬款持有人的受託人可能不會對支持該等應收賬款的所有義務享有有效擔保 權益。在某些情況下,收回的抵押品可能無法支持支付這些證券。
基金如何管理風險
投資限制。基金採用了某些旨在限制投資風險的投資限制,這些限制是 基本的,未經大多數已發行普通股(定義見下文)的持有人批准,以及作為單獨類別投票的 多數優先股持有人的批准,不得更改。在這些限制下,基金不得:(1)發行優先證券(包括為非臨時目的借款),除非符合“1940年法令”規定的限制或依據該法令的豁免救濟,否則不得將其資產質押、抵押或質押,但擔保此類發行或借款或與允許的投資策略有關的除外;(2)擔任他人發行的 證券的承銷商;(3)一般直接買賣房地產;(4)向其他人提供貸款,但通過以下方式提供貸款除外:(3)直接購買或出售房地產;(4)向其他人提供貸款,但通過以下方式提供貸款:(1)承銷他人發行的證券(包括為非臨時目的而借入資金);(3)一般直接買賣房地產;(4)向他人提供貸款,但通過以下方式提供貸款除外。或(5)將總資產的25%以上投資於任何一個行業的發行人的證券 (本文討論的除外)。有關這些限制的更多信息和例外情況包含在SAI的投資目標和政策以及投資限制中。就這些目的而言,已發行股份的多數指的是(A)出席股東大會的未發行有表決權證券的67%,如果 已發行有表決權證券的持有者超過50%或(B)超過50%的未償還有表決權證券的持有人出席或由代表出席,則以較小者為準(A)超過50%的未償還有表決權證券出席股東大會或(B)超過50%的未償還有表決權證券出席或代表出席股東大會。
該基金可能會受到比其投資限制更具限制性的指導方針的約束,以便獲得並 維持NRSRO對其發行的任何優先股的評級。基金預計此類指導方針不會對普通股股東或基金實現其投資目標的能力產生重大不利影響。 有關基金的基本和非基本投資政策的完整清單,請參閲SAI中的投資目標和政策。
管理投資組合和資本結構,以限制槓桿風險。如果 短期利率上升或市場狀況發生其他變化(或基金預期會出現這種增加或變化),並且基金產生的槓桿開始(或預計)對普通股股東產生不利影響,基金可能會採取某些行動。為了 試圖抵消槓桿對普通股股東的負面影響,基金可能會嘗試縮短其整體投資組合的平均到期日,或可能減少借款或任何逆回購協議,或延長任何已發行優先股的到期日 。基金還可能試圖通過贖回或以其他方式購買任何優先股來降低槓桿率。如上所述,在槓桿的使用和槓桿風險一節中解釋,任何此類限制槓桿風險的嘗試的成功都取決於投資經理準確預測利率或其他市場變化的能力。由於很難做出這樣的預測,基金可能永遠不會試圖以本段所述的方式管理其資本 結構。
衍生品交易。基金可能會進行衍生交易 以管理風險。見基金的主要風險和衍生工具風險。
限制 借款、優先股和逆回購協議。根據1940年法案第18條,該基金可能發生的借款水平和可能發行的優先股金額受到限制 331⁄3分別佔其總資產的50%和50%。?請參閲股份説明/優先股的有限發行和 借款。反向回購協議不受1940年法案第18節施加的限制。因此,如果基金達成逆回購協議,它將被允許利用比通過使用借款和/或發行優先股所允許的更多的 資產進行槓桿操作。然而,該基金的融資是可以通過反向融資獲得的。
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回購協議預計不超過331⁄3佔基金總資產的百分比。在基金 簽訂逆回購協議的範圍內,基金將通過在其賬簿和記錄上指定價值不低於回購價格(包括 應計利息)的流動性工具來彌補其在逆回購協議下的風險。基金目前無意通過發行優先股或使用逆回購協議來利用槓桿。參見槓桿的使用。
基金的管理
基金的業務和事務在董事會的指導下管理。 受託人(受託人)董事會成員批准基金與向其提供服務的個人或公司之間的所有重要協議,包括基金與其投資經理、共同管理人、託管人和轉讓代理之間的協議。 受託人董事會成員批准基金與向其提供服務的個人或公司之間的所有重要協議,包括基金與其投資經理、共同管理人、託管人和轉讓代理之間的協議。基金的管理日常工作運營授權給其 高級管理人員、投資經理和基金的聯席管理人,始終受基金的投資目標和政策以及受託人的一般監督。基金受託人和高級管理人員的姓名和 營業地址及其主要職業和其他從屬關係在SAI的基金管理一節中列明。( 過去五年基金受託人和高級管理人員的姓名和營業地址以及他們的主要職業和其他從屬關係)列在SAI的基金管理中。
投資經理
Cohen&Steers Capital Management,Inc.的辦事處位於紐約公園大道280號,New York 10017,已被保留 以提供投資建議,並在基金受託人的全面監督和控制下進行基金的管理和投資計劃。The Investment Manager是一家註冊投資顧問公司,成立於1986年,截至2020年8月31日管理着721億美元的資產。其客户包括養老金計劃、捐贈基金和註冊投資公司,包括一些最大的開放式和封閉式房地產基金。由投資經理提供建議的註冊開放式和封閉式基金(Cohen&Steers基金)投資於美國和非美國房地產投資信託基金和其他房地產證券、基礎設施證券、優先和其他固定收益證券、 大宗商品和其他房地產資產。投資管理公司是Cohen&Steers,Inc.的全資子公司,Cohen&Steers,Inc.是一家上市公司,其普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市,代碼為(CNS)。
投資管理協議
根據與基金的投資管理協議,投資經理為基金的投資組合提供持續的投資計劃,使日常工作基金管理部門負責基金的投資決策,一般按照基金所述的 政策管理基金的投資,並受基金董事會的一般監督。投資經理將負責管理基金的投資組合。投資經理還為基金提供某些行政服務,並提供基金受託人滿意的人員擔任基金管理人員。這些高級職員以及基金的某些其他僱員和受託人可以是 投資經理的受託人、高級職員或僱員。有關向承銷商支付的銷售負荷、結構費和其他補償的説明,請參閲承銷商。
對於根據投資管理協議提供的服務,基金將每月向投資經理支付投資管理費 管理費,按基金日均管理資產的1.00%計算。除每月管理費外,基金還支付其運作的所有其他成本和支出,包括受託人薪酬、 管理、託管、轉讓代理和股息支付費用、法律費用、獨立審計師費用、回購股票費用、發行任何優先股的費用、上市費用、準備、印刷 和向政府機構分發股東報告、通知、委託書和報告的費用,以及税款(如果有)。如果基金使用槓桿,則支付給投資經理的投資諮詢和管理服務費用將 高於不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據基金管理的資產計算。
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包括普通股的資產淨值、金融機構貸款的本金或基金髮行的債務證券、基金髮行的優先股的清算優先權(如果有)以及基金簽訂的任何逆回購協議的收益。基金的投資管理費和其他費用只由普通股股東支付,而不由優先股持有人支付。 請參閲槓桿的使用。
關於基金董事會批准投資管理協議的考慮因素的討論將包括在基金提交給股東的第一份報告中。
投資組合經理
基金的投資組合經理共同及主要負責日常工作基金的管理:
威廉·F·斯卡佩爾。斯卡佩爾先生 目前擔任投資經理執行副總裁,在此之前,自2003年加入投資經理以來,他一直擔任投資經理高級副總裁。在加入投資經理之前,斯卡佩爾是美林公司(Merrill Lynch&Co.,Inc.)固定收益研究部的 董事,也是該公司優先證券的首席策略師。他之前在紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)擔任銀行監管和貨幣政策職務達五年之久。斯卡佩爾是一名特許金融分析師。
伊萊恩·扎哈里斯-尼卡斯。 Zaharis-Nikas女士於2003年加入投資經理,目前擔任投資經理高級副總裁。在此之前,自2005年起擔任投資經理副總裁。在加入投資經理之前,Zaharis-Nikas女士在摩根大通擔任信貸分析師五年,內部審計師三年。扎哈里斯-尼卡斯是特許金融分析師。
傑瑞·多羅斯特。Dorost先生於2010年加入投資經理,目前擔任投資經理高級副總裁。多羅斯特是一名特許金融分析師。他常駐紐約。
投資經理使用 基於團隊的方法來管理基金。斯卡佩爾先生指導和監督基金投資戰略的執行,並領導和指導投資團隊的其他成員。
有關基金的投資組合經理薪酬、由投資組合經理管理的其他賬户以及投資組合經理對基金證券的所有權的詳細信息,請參閲SAI中的基金管理、受託人和某些高級管理人員的薪酬和投資管理以及 其他服務。
行政和共同行政協議
根據與基金簽訂的行政協議,投資經理將負責提供行政 服務,並協助基金滿足運作需要,包括提供基金運作所需的行政服務,以及提供進行基金業務所需的辦公地方和設施。
根據管理協議並經基金董事會批准,基金已 根據基金會計和管理協議(共同管理協議)作為共同管理人與道富銀行簽訂協議。根據共同管理協議,道富銀行承擔了某些基金管理服務的責任。
根據管理協議,基金每年向投資經理支付的金額相當於 基金每日平均管理資產的0.06%。根據共同管理協議,
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基金每月向道富銀行支付共同管理費。基金向道富銀行 支付的共同管理費是根據基金中的日均管理資產計算的,年費率相當於第一筆125億美元管理資產的0.0040%、隨後125億美元管理資產的0.0032%、接下來100億美元管理資產的0.0025% 以及超過350億美元的管理資產的0.0015%。該基金還為額外服務支付一定的固定金額。基金和其他Cohen&Steers基金向道富銀行支付的總費用是通過計算所有基金的有效利率,並將綜合體中每個基金的每月平均淨資產乘以該有效利率來計算的。對於那些有優先股或未償還借款的基金,每月平均淨資產 將根據優先股的月平均清算優先權進行調整。然後,基金負責按比例支付總管理費。道富銀行同時擔任該基金的託管人,並保留Computershare作為該基金的轉讓代理、股息支付代理和登記員。 Computershare被保留為該基金的轉讓代理、股息支付代理和登記員。參見託管人、轉讓代理、股息拆分代理和登記員。
股息和分配
平價分配政策
根據董事會決定從基金首次定期分配開始實施受管分配政策, 基金打算實施水平費率分配政策,根據該政策,基金打算根據基金的預計業績按水平費率每月定期向普通股股東分配現金,該費率是一個固定的美元金額,可不時調整。該基金目前預計,它將根據市場條件和其投資組合的構成,尋求將其所有 或幾乎所有淨投資收入分配視為合格境外機構投資者(QDI)。然而,並不是所有的收入分配都有資格被視為QDI。由於基金投資的性質不同,基金分配的税收處理和特徵可能會有很大差異 。要到該納税年度結束後,才能最終確定基金在一個納税年度內分配的最終税收特徵。
只有在對任何利率交易支付任何所需款項後,才能從淨投資收益中進行分配 。基金維持水平分配率的能力將取決於許多因素,包括其投資收入的穩定性。隨着時間的推移,該基金將分配其所有淨投資收入。此外,基金打算至少每年將其所有已實現資本淨收益(如果有的話)分配給股東。該基金預計將在大約45天內宣佈普通股的初步月度分配,並根據市場情況,從本次發行完成起大約60至90天內支付 。基金的淨收入由投資組合資產應計的所有收入減去基金的所有費用組成。基金費用每 天累計一次。有時,為了保持穩定的分配水平,基金支付的淨投資收入可能少於其全部淨投資收入,在這種情況下,未分配的投資淨收入將可用於在未來每月 期間補充分配。在其他時候,基金除了支付當期淨投資收入外,還可能支付累積的未分配收入或返還資本。因此,基金在任何特定月度期間支付的分配額可能 多於或少於基金在該期間實際賺取的投資收入淨額。未分配的淨投資收入將添加到基金的資產淨值中,相應地,未分配的淨投資收入的分配將從基金的資產淨值中扣除。請參見税收。
託管分發策略
基金可以依靠投資經理收到的證券交易委員會的豁免命令和投資經理管理的某些封閉式基金來實施受管分銷政策。對於任何分配,如果淨投資收入和淨已實現資本收益低於 分配的金額,差額將從基金的資產中分配,並可能構成資本返還。基金在每個日曆年的最終分配將包括任何剩餘的淨投資收入和已實現淨額
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本年度未分配的資本收益。如果基金在任何日曆年分配的金額超過淨投資收入和淨已實現資本收益(這種超額, 超額),這種分配將減少基金的資產,因此可能會提高基金的費用率。基金有可能最終無法實現與超額分配相對應的資本利得 。此外,為了進行這種分配,基金可能不得不在獨立投資判斷可能不決定採取這種行動的時候出售其投資組合的一部分。
出於税收目的,受管分配政策可能需要某些可能被視為資本返還的分配。對於 每個納税年度,超出部分一般將被視為對普通股股東免税的資本返還,最高可達股東在適用普通股中的税基金額。 超過該基準的任何金額將被視為出售該普通股的收益。在某些情況下,基金的分配可以超過該年度的淨資本收益(由資本損失結轉減少),但不超過 當期收益和利潤,在這種情況下,這些分配將作為普通收入納税。
不能保證 董事會是否會決定實施受管分銷政策。董事會保留隨時更改分銷政策、修改或終止水平費率分銷政策或 管理分銷政策的權利,而無需事先通知普通股股東。
等額費率分配政策或 管理分配政策將導致每月向普通股股東支付大致相同金額或百分比的分配。如果分配的來源是普通股股東的原始出資,並且支付金額相當於資本返還,基金將被要求提供書面披露,表明這一點。然而,定期收到分配付款的普通股股東可能會 認為他們收到的是淨利潤,而實際上並非如此。普通股股東應仔細閲讀有關分派的任何書面披露,不應假設基金的任何分派來源是淨利潤。
股息再投資計劃
該基金有一個股息再投資計劃,通常稱為 選擇退出計劃。參與本計劃並將由ComputerShare作為代理(計劃代理)將所有股息分配自動再投資於額外普通股的每位普通股股東。選擇不參加該計劃的普通股股東將獲得所有現金分配,由計劃代理人作為股息支付代理直接郵寄給登記在冊的股東(或者,如果股票是以街道或其他被提名人的名義持有,則 )直接郵寄給登記在冊的股東(或如果股票是以街道或其他被提名人的名義持有,則 寄給被提名人)。普通股以經紀人或被代理人的名義持有的普通股股東應與經紀人或被代理人聯繫,以確定他們是否以及如何參與該計劃。
計劃代理作為普通股股東管理計劃的代理。在基金宣佈分紅後, 計劃代理將作為股東的代理人,(I)接收現金支付,並將其用於在公開市場、紐約證券交易所或其他地方為參與者的賬户購買普通股,或(Ii)代表參與者分配新發行的基金普通股 。如果在分配支付日,每股資產淨值超過每股普通股市場價格加上估計經紀佣金,則計劃代理人將從基金獲得現金,用於在公開市場購買普通股。計劃代理人將在普通股下一個除股息日期之前的最後一個工作日,但在任何情況下,不得超過 分配付款日期(視情況而定,購買期)後30天,將股息或分配投資於在公開市場購買的普通股。然而,在購買期內,如果在計算資產淨值的 任何一天的交易結束時,普通股的資產淨值等於或低於每股市場價加上估計的經紀佣金,則計劃代理人將停止公開市場購買,此類股息或 分派的未投資部分將通過發行新普通股的方式按以下價格填補。計劃代理將
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如果在支付日,每股市場價格加上估計經紀佣金等於或超過基金每股資產淨值 ,則可獲得基金新發行普通股的股息或分派。將發行的股票數量將按等於(I)資產淨值或(Ii)每股普通股支付日收盤價95%的較大者的每股利率計算。
計劃的參與者可以在通知計劃代理人後退出計劃。如果在分發記錄日期之前不少於10天收到此類退款,則該退款將立即生效 ;否則,將對所有後續分發生效。如果任何參與者選擇讓計劃代理出售其全部或部分股票並匯出收益 ,計劃代理有權扣除15美元的費用外加每股0.10美元的經紀佣金。
如果 登記在冊的股東,如銀行、經紀人或被指定人(每個人,一名被指定人)為其他受益所有人持有普通股,則計劃代理人將根據被指定人不時認證的普通股數量來管理計劃,該數量代表被指定人名下登記併為計劃參與者的受益所有人賬户持有的總金額。如果您的普通股是通過已選擇 不參與計劃且未向計劃代理註冊的代名人持有的,則代名人可通過公開市場購買將代表您從基金收到的所有股息和分派再投資於普通股,價格可能高於或低於基金的每股資產淨值 。有關詳情,請與您的金融機構聯繫。普通股可以通過任何承銷商購買,作為經紀人,或在本次發行完成後作為交易商。
計劃代理處理股息和其他分配的再投資的費用將由 基金支付。每位參與者將按比例支付與分銷再投資有關的計劃代理人公開市場購買所產生的經紀佣金。參與者不會因 股息分配進行再投資而收取其他費用。購買和/或銷售通常通過附屬於ComputerShare的經紀人進行。
該計劃的經驗可能表明,改革是可取的。因此,本基金保留修改或 終止本計劃的權利,該計劃適用於在變更書面通知後向基金所有股東發出股息或分派記錄日期至少90天之前支付的任何分派。本計劃也可由計劃代理在向基金所有股東發出至少90天的書面通知後進行修訂或 終止。有關本計劃的所有信件應直接寄至肯塔基州路易斯維爾郵政信箱505000號Computershare Trust Company,N.A.,P.O.Box 40233-5000,或者您也可以通過電話聯繫計劃代理。
股息的自動再投資 不會免除參與者因此類股息或分配而可能需要支付或預扣的任何所得税。請參見税收。
封閉式結構
本基金是新組建的非多元化封閉式管理投資公司 。封閉式投資公司與開放式投資公司(開放式基金或共同基金)的不同之處在於,封閉式投資公司通常將其股票在證券交易所上市交易,而不應股東的 要求贖回其股票。這意味着,如果您希望出售封閉式投資公司的股票,您必須像任何其他股票一樣在市場上以當時的現行市場價格進行交易 。在開放式基金中,如果股東希望出售股票,基金將按資產淨值贖回或回購股票。開放式基金通常會持續向新投資者發行新股,而封閉式投資公司通常不會。開放式基金中資產的持續流入和流出會使基金的投資管理變得困難 。相比之下,封閉式投資公司通常能夠完全投資於與其投資目標一致的證券,而且 也有更大的靈活性來進行某些類型的投資,並使用某些投資策略,如槓桿和非流動性證券的投資。
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封閉式投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。?請參閲基金的主要風險和資產淨值的市價折價風險。由於這種可能性,以及認識到任何此類折價可能不符合股東的最佳利益 ,基金董事會可能會不時考慮進行公開市場回購、以資產淨值收購股票或其他旨在降低折價的計劃。但是,基金不能保證或保證基金董事會將決定參與其中任何一項行動。也沒有任何保證或保證,如果採取這些行動,將導致股票交易價格等於或接近每股資產淨值。見股份回購。董事會還可考慮將基金轉換為開放式基金,這需要基金股東投票表決。
股份回購
封閉式投資公司的股票交易價格通常低於資產淨值,基金的股票交易價格也可能低於資產淨值,儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。普通股的市價將由以下因素決定: 市場的相對供求情況、基金的資產淨值、一般市場和經濟狀況以及基金無法控制的其他因素。
雖然普通股股東沒有權利贖回他們的股票,但基金可能會採取行動在公開市場回購股票,或者以資產淨值對其股票提出收購要約。在任何收購要約懸而未決期間,基金將公佈普通股股東如何容易地確定資產淨值。有關更多信息,請參閲SAI中的股份回購。 普通股回購可能會降低任何市場對資產淨值的折讓。
不能保證, 如果採取回購或投標股票的行動,該行動將導致股票以接近其資產淨值的價格交易。雖然股票回購和投標可能會對 股票的市場價格產生有利影響,但您應該知道,基金收購股票會減少基金的總資產,因此會提高基金的費用比率,並可能對基金實現 投資目標的能力產生不利影響。在基金可能需要清算投資來為回購股票提供資金的範圍內,這可能會導致投資組合的週轉,從而導致基金承擔額外費用,並可能導致基金股票在應税賬户中持有時繳納更高的税款 。董事會目前考慮與回購股票的潛在決定相關的以下因素:折扣的幅度和持續時間、基金投資組合的流動性、對基金或其股東的任何行動的影響以及市場考慮因素。任何股票回購或要約收購都將根據《交易法》和《1940年法》的要求進行。有關股票回購的潛在税收後果的説明,請參閲 的税收。
徵税
以下討論僅簡要概述了投資本基金的美國聯邦所得税後果, 基於自本基金之日起生效的美國聯邦税法。此類税法可通過立法、司法或行政行動進行修改,可能具有追溯力。有關税務考慮事項的更多詳細信息,請 參閲SAI。可能還有適用於特定投資者的其他税收考慮因素,包括外國股東(如本節後面所定義)。投資者應諮詢自己的税務顧問,以獲得更詳細的信息以及 有關州、地方和外國税收對基金投資的影響的信息。
對 基金徵税。根據美國聯邦所得税法,該基金已選擇並打算每年都有資格被視為受監管的投資公司(RIC)。為了符合資格並被視為RIC,基金必須 每個納税年度至少90%的毛收入來自符合資格的收入,如
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在本準則中定義,並滿足資產多元化以及收入和收益分配方面的要求。如果基金這樣做,基金通常不需要為其分配給股東的任何收入支付 聯邦所得税。如果基金未能滿足其中任何一項要求,基金在某些情況下可以補救,包括繳納基金級別的税款、支付利息、進行額外分配或處置某些資產。如果基金在任何一年都沒有資格或不能治癒這種失敗,基金將按公司税率對其應税收入和淨資本利得徵税,來自收益和利潤的所有 分配,包括任何免税淨收入和淨長期資本利得的分配,都將作為普通收入向股東徵税。
就基金確認的 收入的時間和性質而言,美國聯邦所得税對某些基金投資的處理不明確。美國國税局(IRS)的不利決定可能要求基金購買或出售證券或進行額外的分配,以遵守適用於RIC的税收規則。 此外,在某些投資中,被視為RIC的多元化、毛收入和分配要求的適用可能不明確。因此,不能保證基金能夠 保持其作為RIC的地位。
基金投資的某些收入,包括對某些債務工具的投資,可能會影響您收到的分配金額、時間和性質,並可能導致基金確認超過此類投資產生的現金的應税收入,這可能需要基金清算其他 投資(包括在這樣做不有利的情況下),以滿足其分配要求或以其他方式有資格被視為RIC。
分配。從基金當期和累計收益和利潤中支付的股息將作為普通收入向美國股東徵税,但以下所述的 合格股息收入和資本利得股息分配除外。
資本收益分配的税收取決於基金擁有產生收益的投資的時間, 而不是股東擁有他或她的股票的時間。一般來説,基金將確認其擁有一年以上的投資的長期資本收益或虧損,以及擁有一年或一年以下的投資的短期資本收益或虧損 。税收規則可能會改變基金在其投資中的持有期,從而影響對此類投資收益或虧損的税收處理。基金適當報告為資本利得股息(資本利得股息)的淨資本收益分配(即長期淨資本收益超過短期淨資本損失的 收益,在每種情況下參考任何結轉的虧損確定)將作為可計入淨資本收益的 長期資本收益向股東徵税,並以較低的税率向個人徵税。分配的短期淨資本收益(減去應税年度的任何長期淨資本損失)將作為普通收入向股東徵税。
如果基金收入的一部分由美國公司支付的股息組成,則基金支付的部分股息 可能有資格獲得公司股東收到的公司股息扣除。此外,基金報告的源自合格股息收入(QDI)的分配將由個人按適用於淨資本收益的降低税率 徵税,前提是股東和基金都滿足一定的持有期和其他要求。該基金從美國REITs獲得的股息收入 通常不會被視為QDI,也沒有資格享受收到的股息扣除。目前尚不清楚基金從某些優先證券的投資中獲得的分配在多大程度上有資格被視為QDI或 公司股息收到的扣除。基金目前無法預測其股息的哪一部分(如果有的話)將有資格享受公司股息收到的扣除,或者有資格享受適用於 QDI的降低税率。
在2018年至2025年期間,符合條件的REIT股息被視為有資格獲得非公司納税人20%的扣除額。合格REIT股息是指從REITs獲得的股息,既不是資本利得股息,也不符合作為合格股息處理的條件。美國國税局(IRS)發佈的擬議法規允許基金將合格的REIT股息傳遞給股東,前提是股東對其股票滿足一定的持有期要求。
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公司股東收到的股息可以獲得 收到的股息扣除,但以基金從國內公司(REITs除外)收到的合格股息金額為限,以及基金所擁有的某些高收益貼現 債務支付或應計的部分利息被視為股息的範圍(如果有的話)為限。基金收到的股息不會被視為符合股息扣除資格的股息:(1)如果基金在自該股票成為除股息之日之前45天開始的91天期間(如屬某些優先股,則為91天)內,就基金持有的任何股票 少於46天(就某些優先股而言,為91天)收取股息(就某些優先股而言,在該日期之前90天開始的181天期間內)或(2)在以下範圍內,基金收到的股息將不被視為符合股息扣除資格的股息(就某些優先股而言,是在該日期之前90天開始的181天期間內)或(2)在該股息成為除股息之日之前45天開始的91天期間內}基金有義務(根據賣空或其他方式)就實質上相似或相關財產的倉位支付相關款項。此外,(1)如果公司股東未能就其在基金中的份額滿足上述要求,或(2)通過應用守則的各種規定(例如,在債務融資的投資組合股票(通常是借入資金獲得的股票)收到股息的情況下,減少收到的股息),則收到的股息扣除可能被禁止或 減少(1)公司股東未能就其在基金中的份額滿足上述要求,或(2)通過應用守則的各種規定(例如,收到的股息扣除是從債務融資的投資組合股票(通常是用借入資金獲得的股票)收到的股息)。
在任何課税年度分配超過基金當前和累計收益和利潤的金額,在股東股票的計税基礎範圍內,將被視為資本返還,此後將被視為資本收益 。資本返還不應納税,但它降低了股東對其股份的基準,從而減少了該等股份的股東在隨後的應税處置中的任何虧損或增加了任何收益。
分配將按上述方式處理,無論此類分配是以現金支付還是 投資於基金的額外股份。
股東將每年收到有關分配的美國聯邦所得税狀況 的通知。
該法一般對某些 個人、信託基金和遺產的淨投資收入徵收3.8%的醫療保險繳費税,如果他們的收入超過某些門檻金額的話。為此目的,淨投資收入通常包括(I)基金支付的上述淨投資收入和資本利得的分配,以及(Ii)出售、交換或其他應納税處置基金股份的任何淨收益。建議股東就此 附加税對其在基金的投資可能產生的影響諮詢他們的税務顧問。
出售或交換基金份額。出售或以其他方式處置普通股通常是美國聯邦所得税的應税交易。出售普通股的持有者一般將確認損益,其金額等於現金金額與以現金換取的任何財產的 公平市值之和與其各自在該等普通股中的基礎之間的差額。如果普通股作為資本資產持有,收益或損失通常是資本收益或損失。同樣,如果基金贖回普通股(如有)(包括因基金清算而產生的贖回),如果持有人不擁有(且根據某些推定所有權 税法規則不被視為擁有)基金中的任何普通股,且贖回所得款項不代表已申報但未支付的股息,則基金贖回普通股通常會產生資本收益或虧損。資本收益或虧損將是長期的或短期的,通常取決於您持有 普通股的期限。
基金可能不時對其普通股提出收購要約。持有或被視為持有全部 普通股的股東將被視為已出售其股份,一般將實現資本收益或虧損。如果股東投標的普通股少於其全部普通股,或者少於其投標的全部普通股被接受回購 ,該股東可被視為在投標其普通股時收到了應税股息。在這種情況下,非投標股東因投標而在基金中的權益增加的風險將被視為從基金收取了應税分派。此類風險的程度將根據 的具體情況而有所不同
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投標要約,特別是此類要約是單一且孤立的事件,還是定期贖回基金普通股計劃的一部分;如果是孤立的,任何此類風險都可能是遙遠的 。如果基金在公開市場回購普通股,以致出售股票的股東不會具體知道他或她正在向基金出售他或她的股份,則因任何此類公開市場出售而在基金中的百分比份額 增加的股東被視為從基金獲得應税分派的可能性較小。
後備扣繳。對於美國聯邦所得税,基金可能被要求扣留所有應納税股息和贖回收益的一部分,這些紅利和贖回收益支付給未能向基金提供正確的納税人識別碼或未能提供所需證明的股東,或者如果基金或股東已被 美國國税局通知該股東需要備用扣繳。公司股東及根據守則及根據守則頒佈的“庫務條例”所指定的其他股東可獲豁免該等後備扣繳。備份預扣不是 附加税。如果及時向美國國税局提供適當的信息,任何扣留的金額都將被允許作為股東聯邦所得税責任的退款或抵免。
外國股東。建議非居民外籍個人、外國信託基金或遺產、外國公司或外國合夥企業(外國股東)就基金投資對其產生的特殊税收後果諮詢其本國的税務顧問。
其他税務事項。特殊税收規則適用於通過確定的繳款計劃和其他符合税收條件的計劃進行的投資。普通股股東應諮詢其税務顧問,通過此類計劃確定普通股作為投資的適宜性,以及投資對其 特定税務情況的確切影響。
建議投資者就上述一般税務規則適用於 他們自己的情況,以及投資普通股對他們造成的國家、地方、外國和其他税收後果諮詢他們自己的税務顧問。
SAI彙總了可能適用於基金及其股東的進一步美國聯邦所得税考慮因素,並可能 限定此處討論的考慮因素。基金分配還可能需要繳納州和地方税。你應該諮詢你自己的税務顧問,瞭解投資該基金的特殊後果。
股份説明
普通股
基金 有權發行不限數量的普通股。普通股沒有優先認購權、轉換權、交換權、贖回權或評價權。每股擁有平等的投票權、股息權、分配權和清算權。已發行普通股 為已發行普通股,在此發行的普通股將全額支付且不可評估。普通股股東每股享有一票投票權。選舉受託人的所有投票權都是非累積的,這意味着超過50%普通股的持有者可以選擇100%的被提名參選的受託人,在這種情況下,剩餘普通股的持有者將無法選舉任何受託人。在這種情況下,超過50%普通股的持有者可以選擇100%的受託人參加選舉,在這種情況下,剩餘普通股的持有者將無法選舉任何受託人。該基金的普通股已獲準在紐約證券交易所掛牌上市,並以發行通知為準。根據紐約證券交易所適用於上市公司的規則,根據紐約證券交易所適用於上市公司的規則,該基金 將被要求每年召開一次年度股東大會。根據信託聲明和章程的某些條款進行的上述描述和下面的描述受 信託聲明和章程中所包含的條款的約束。
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於本招股説明書日期,投資經理擁有登記在案的普通股及 佔基金已發行股份100%的實益股份,因此,在公開發售股份完成前,投資經理將控制基金。
基金資產淨值
基金將確定其股票在紐約證券交易所收盤時(目前為下午4點)的資產淨值紐約時間)的頻率不低於每週的最後一個工作日以及董事會可能決定的其他時間。 基金打算讓其資產淨值每週出版一次。普通股資產淨值的計算方法為:基金所有資產(包括應計利息和股息以及流動和遞延所得税資產)的價值,減去所有 負債(包括應計費用、應付分配、任何借款和逆回購協議下的負債),再減去任何已發行優先股的清算優先權,除以已發行普通股總數 。本基金進行的任何利率掉期交易,在計算資產淨值時,可能會有正值或負值,視乎適用的利率環境而定。基金簽訂的任何上限交易 可能沒有價值或為正值,具體取決於適用的利率環境。此外,根據此類交易向基金支付的應計款項將是基金的資產,基金應計付款將是 基金的負債。
就釐定基金每股資產淨值而言,主要在任何交易所或類似的受規管市場交易的可隨時出售的有價證券(主要在任何交易所或類似的受規管市場報告的同時交易價格),除以下所示外,按該等價值確定的營業日在主要市場上反映的最後售價估值 。當日未成交的,按當日收盤報價和要價的平均值計價;沒有要價的,可以按投標價格計價。如果在這一天沒有報價或要價, 則按照基金董事會真誠確定的方法對證券進行估值,以反映其公平市場價值。在多個證券交易所交易的有價證券按 營業日的最後銷售價格估值,其價值在代表該證券主要市場的交易所收盤時的磁帶上反映出來。
在場外交易市場交易的現成有價證券,包括上市證券或投資經理認為其一級市場為場外交易的資產,按消息來源報告的官方收盤價估值,基金董事會認為合適,以反映其公平市場價值。如果當天沒有出售,則按當日收盤報價和要價的平均值對證券進行估值,或者如果沒有要價,則按出價進行估值。但是,如果投資經理根據董事會的授權 認為某些固定收益證券的價格反映了此類證券的公平市場價值,則可以根據定價服務提供的價格對這些證券進行估值。此外,某些掉期協議可能會根據標的參考 資產的價格進行估值。
無法獲得市場價的證券或資產,或投資經理確定 出價和/或要價或交易對手估值不能反映市場價值的證券或資產,將根據基金董事會批准的程序按公允價值進行估值。可能無法獲得市場價格的情況包括,但不限於,當證券或資產的交易暫停時,證券或資產交易的交易所受到計劃外關閉或中斷的影響,或者在主要交易證券或資產的交易所關閉後發生重大事件。 證券或資產的主要交易所在的交易所收盤後發生重大事件。 證券或資產的交易暫停時,交易證券或資產的交易所可能會意外關閉或中斷,或在主要交易證券或資產的交易所關閉後發生重大事件。在這種情況下,基金根據其認為合適的任何信息或因素,以公平反映證券或資產在估值日的市場價值的方式確定公允價值。這些可能包括但不限於近期可比證券或資產的交易、與特定證券或資產有關的信息以及市場動態。
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基金使用公允價值定價可能導致普通股的資產淨值 與使用市場報價計算的資產淨值不同。公允價值定價涉及主觀判斷,為證券確定的公允價值可能與出售該證券時可能實現的價值存在重大差異。
到期日為60天或更短的短期債務證券按攤銷成本估值,接近價值。開放式共同基金的投資按其收盤資產淨值估值。
由於基金可能持有主要在外匯交易所上市的證券,這些證券在週末或基金不為其股票定價的日子進行交易,因此當您不能在紐約證券交易所買賣基金股票時,基金持有的證券的價值可能會發生變化。
優先股
信託聲明授權董事會在未經普通股股東批准的情況下,將每股面值為.001美元的優先股分類並指定為一個或多個類別或系列,其權利由 董事會確定。 信託聲明授權董事會在未經普通股股東批准的情況下,將優先股分為一個或多個類別或系列,其權利由董事會確定。該基金目前無意發行優先股。
有限發行優先股和 借款。根據1940年法案,基金可以發行優先股,其總清算優先權最高為基金管理資產減去負債(不包括借款)價值的一半,在優先股發行後立即計算。清算優先權是指正在清算的股票的原始購買價格加上任何應計和未支付的股息。此外,基金不得 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非優先股的清算優先權低於基金資產減去負債價值的一半,但借款除外(在扣除股息或分派金額後確定)。根據1940年法案的要求,基金在任何借款之後,必須立即擁有至少300%的資產覆蓋率 。就此類借款而言,資產覆蓋率是指基金資產價值減去借款以外的負債與基金髮行的高級證券所代表的此類借款總額的比率。 某些類型的借款可能導致基金受制於信貸協議中關於資產覆蓋或投資組合或其他方面的契諾。
基金目前打算通過使用槓桿來提高其分配水平和總回報。 在正常市場條件下,基金一般會使用相當於管理資產30%的槓桿(根據1940年《投資公司法》,基金最多可以借款33%1⁄3通過借款(包括從某些金融機構貸款和/或發行債務證券),其管理的資產佔緊接此類借款後管理資產的3%。基金還可以通過發行優先股,在1940年法案允許的最大範圍內使用 金額的槓桿。IMF還可以就槓桿問題達成逆回購協議。如有必要,基金可購買或贖回任何優先股和/或減少 未償還借款,以維持所需的資產覆蓋範圍。
此外,基金可能受到一個或多個NRSRO的指導方針施加的某些 限制,這些NRSRO可能會對基金髮行的優先股(如果有的話)或商業票據或票據進行評級。這樣的限制可能比1940年法案施加的限制更嚴格。
分配首選項。優先股(如果有的話)將完全優先於普通股。目前, 基金無意發行優先股。
清算優先權。如果基金事務發生任何自願或非自願清算、解散或清盤,優先股持有人(如有)將有權在向普通股股東進行任何資產分配之前獲得優先清算分派(預計相當於每股原始收購價加上 累積和未支付的股息,無論是賺取的還是申報的)。在向普通股股東進行任何資產分配之前,優先股持有人將有權獲得優先清算分派(預計相當於每股原始收購價加上 累積和未支付的股息,無論是否賺取或申報)。
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投票權。優先股必須是有投票權的股票,並且 與普通股具有同等的投票權。除非本招股説明書或SAI另有説明,並且除非適用法律另有要求,否則優先股持有者將與普通股股東作為一個類別一起投票。
優先股持有人,作為一個單獨的類別投票,將有權選舉基金的兩名受託人。剩餘的受託人將由普通股股東和優先股持有人選舉產生,作為一個類別一起投票。如果優先股未支付整整兩年的應計股息,所有已發行 優先股的持有者(作為單獨類別投票)將有權選舉基金的大多數受託人,直到所有拖欠的股息都已支付或宣佈並留出用於支付為止。為使基金採取某些行動或 進行某些交易,除了優先股和普通股持有人的合併單一類別投票外,還需要優先股持有人的單獨類別投票。
優先股的贖回、買賣。優先股的條款可能規定,優先股可在特定時間全部或部分按每股原始收購價外加累計股息贖回。條款還可以説明,基金可以投標或購買優先股,並轉售如此投標的任何股份。基金贖回或購買優先股將降低適用於普通股的槓桿率,而基金轉售股票將增加此類槓桿率。參見槓桿的使用。
上述討論描述了董事會目前對可能發行的優先股 的意向。如果董事會決定批准此類發行,優先股的條款可能與上述條款相同或不同,但須受適用法律和信託聲明的約束。該基金目前沒有 發行優先股的意向。
有限期限和合格投標報價
根據“信託宣言”,基金打算自基金初始登記表生效之日起12週年終止 ,基金目前預計該登記表將在解散之日或前後終止;但受託人委員會可經全體受託人委員會過半數成員及(I)擔任受託人委員會成員至少36個月(或自基金開始運作以來)的75% (75%)受託人委員會成員投票,如果少於36個月)或(Ii)由大多數留任受託人提名擔任董事會成員,則董事會成員(75%的要求)(董事會行動投票)在未經股東批准的情況下,(I)將解散日期延長一次,最多一年,以及(Ii)延長一次,至最初解散日期後兩年 為止(包括該日期 ),該日期將成為解散日期在決定是否延長解散日期時,董事會可能會考慮由於缺乏市場流動性或其他情有可原的情況而無法在與解散一致的時間框架內出售基金資產。此外,董事會可以確定,市場狀況使得有理由相信,如果延長期限,基金的剩餘資產將升值併產生相對於基金繼續運作的成本和支出而言總體上有意義的收入。在解散之日或之前,基金將停止其投資 業務,退出或贖回其槓桿工具, 清算其投資組合(在可能的範圍內),並在解散之日或之後以一次或多次分配的方式將其所有淨資產分配給登記在冊的普通股股東。
從解散日期(減速期)前一年開始,基金可能開始清算基金投資組合的全部或部分,並可能偏離其投資政策,可能無法實現其投資目標。在清盤期間(或預期會有符合條件的投標報價,定義如下),基金的 投資組合組合可能會隨着更多的投資組合被贖回或出售而發生變化
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投資組合持有量在預計清盤時處置。本基金可將到期、催繳或出售證券所得款項投資於短期或其他較低收益證券,或以現金形式持有,而不是根據上述投資計劃 再投資,這可能會對本基金的表現造成不利影響。
截至解散日期前12個月內的日期,董事會可通過董事會行動投票決定 促使基金向普通股股東進行收購要約,以相當於投標要約到期日每股普通股資產淨值(NAV)的價格購買基金當時已發行普通股的100% 要約(符合資格的投標要約)。董事會已經確定,基金必須在符合條件的投標要約完成後立即擁有至少2億美元的淨資產,以確保 基金的持續生存能力(解散門檻)。在合格投標要約中,基金將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股;前提是,如果適當投標的普通股數量將導致基金 的總淨資產低於解散門檻,則合格投標要約將被取消,並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反,基金將開始(或繼續)清算其 投資組合,並按計劃在解散日期或大約解散日期終止。符合條件的投標要約將根據1940年法案、交易法和 根據該法案適用的收購要約規則(包括規則13E-4和交易所法案下的14E規則)的要求提出,並通知普通股股東。如果適當投標的普通股數量會導致基金總資產淨值大於或等於解散門檻 , 基金將根據合格投標要約的條款購買所有正式投標和未撤回的普通股。基金根據收購要約購買投標普通股 將對投標普通股股東產生税收後果,並可能對非投標普通股股東產生税收後果。此外,基金將繼續承擔其已發行和未償還借款、優先股或債務證券(如果有的話)方面的義務。無論合格投標要約是完成還是取消,投資經理都將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和費用 ,但與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的經紀和相關交易成本除外,這些費用將由基金及其 普通股股東承擔。
在符合資格的投標要約完成後,董事會可通過董事會行動 表決,取消解散日期而無需股東批准,並使基金永久存在。在決定是否取消解散日期時,董事會可以考慮當時的市場狀況以及董事會與投資經理協商後認為相關的所有其他因素,同時考慮到投資經理在向董事會建議取消有限的 期限結構並永久存在時可能存在潛在的利益衝突。在決定取消解散日期以確保基金永久存在時,董事會將就基金的 繼續運作採取其認為最符合基金最佳利益的行動。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後,基金不需要進行額外的投標要約。因此,剩餘的 普通股股東可能沒有其他機會參與要約收購或將其普通股換成當時存在的每股普通股資產淨值。
收購要約後剩餘的所有普通股股東將因支付投標普通股導致基金總資產減少 而支付按比例增加的費用。淨資產的減少,以及基金費用比率的相應提高,可能會導致回報率降低,使基金相對於同行處於不利地位 ,並可能導致基金普通股的交易價格比資產淨值有更大的折讓。基金總資產的這種減少還可能導致基金的投資靈活性降低、多元化程度降低和波動性增加,並可能對基金的投資業績產生不利影響。此外,由此導致的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股的交易變得更加清淡,或以其他方式對該等普通股的二級市場交易產生不利影響。
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合格投標要約可在董事會行動投票後開始,無需 股東投票。該基金不需要進行符合資格的投標要約。如果沒有進行符合條件的投標要約,基金將在解散之日解散(取決於如上所述的延期),除非 信託聲明的有限期限條款經股東投票修訂。
終止後,基金將在支付或以其他方式撥備基金的所有費用、税款、費用和負債(無論是到期的、應計的或預期的)後,將其幾乎所有淨資產分配給股東,具體取決於董事會的決定。基金 擁有廣泛的靈活性,可以按照其認為最有助於實現其投資目標的方式和時間表清算其投資組合、結束業務並向普通股股東進行清算分配。 因此,隨着基金接近合格投標報價或解散日期,投資經理可以開始通過機會性出售清算基金的全部或部分投資組合。在此期間,基金可能無法實現其 投資目標,無法遵守本招股説明書中描述的投資指南,也無法維持其歷史分佈水平。在此期間,基金的投資組合構成可能會發生變化,因為更多的投資組合 持股被贖回或出售,而投資組合持有量在預期清算或合格投標報價的情況下被處置。基金不會根據上述投資計劃將到期、催繳或出售證券的收益進行再投資 ,而是可以將這些收益投資於短期或其他較低收益的證券,以現金形式持有或分配這些收益,這可能會對其業績產生不利影響。基金在清盤期間的分配可能會減少 ,此類分配可能包括資本返還。基金可在最終清算前將收益分成一個或多個清算分配,這可能會導致以所管理資產的 百分比表示的固定費用增加。預計股東將從基金的任何清算分配中獲得現金, 無論他們是否參與基金的股息再投資計劃。在基金終止時,股東通常將 實現資本收益或虧損,其金額等於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託中而被視為收到的任何財產)與股東在基金股票中的調整税基(用於美國聯邦所得税目的)之間的差額。
如果基金在解散之日擁有不存在市場的證券或交易價格較低的證券,可以將這些證券放入清算信託。清算信託中的證券可以無限期持有,可能是幾年或更長時間,直到可以出售或支付其所有現金流。 由於清算信託將持有基金以前擁有的證券,在此期間,股東將繼續面臨與基金相關的風險,股東在清算信託中的權益價值將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值,清算信託受託人可以選擇 註銷或捐贈剩餘證券給慈善機構。基金無法預測需要放入清算信託的證券的金額(如果有的話),也無法預測出售或以其他方式處置此類證券需要多長時間。
基金可以在解散日期後繼續存在,以支付、清償和解除任何現有債務或 義務,收集和分配任何剩餘淨資產給普通股股東,並採取清算和結束其業務和事務所需的所有其他行動。如果基金決定清算,基金將完成其 投資組合的清算(在可能範圍內且尚未清算),退出或贖回其槓桿來源(在尚未退出或贖回的範圍內),將其所有清算淨資產分配給其普通股股東(在尚未分配的範圍內),基金將根據馬裏蘭州法律終止其存在。
該基金不是所謂的 目標日期或生命週期基金,隨着時間的推移,隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近,其資產配置變得更加保守。此外,該基金不是目標期限基金,其 投資目標是在解散日期或合格投標報價中返還其原始資產淨值。該基金的投資目標和政策並非旨在尋求投資者回報
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基金終止時的原始投資或合格投標報價中的原始投資,投資者在基金終止時或合格投標報價中獲得的收益可能或多或少超過其原始投資。
董事會可在其認為適當的範圍內,在未經股東批准的情況下,在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃,該清算計劃可列明終止基金存在的條款和條件,包括 開始結束其投資業務,以及在解散日期之前向普通股股東進行一次或多次清算分配。
見基金的主要風險?有限期限和投標報價風險。
信託聲明及附例的若干條文
基金的信託聲明和章程中有可能限制其他 實體或個人控制基金、使其從事某些交易或修改其結構的能力。從基金擁有超過一名登記在冊的股東的第一天開始,董事會將分為三類,初始任期分別在選舉後的第一次、第二次和第三次股東年會結束。在此後每年的年度股東大會上,一個級別的任期將 屆滿,受託人將被推選為該級別的成員,任期將於他們當選後的第三次年度會議結束。這一規定可能最多推遲兩年更換董事會多數成員。受託人只有在有權就該事項投下至少三分之二的票數的情況下,才能 因事由和經持票人投票罷免受託人職務。要授權將基金從封閉式基金轉換為開放式基金,需要得到整個董事會至少75%的贊成票。此類轉換還需要持有至少75%普通股股東有權投票的股東的贊成票 ,除非獲得留任受託人(定義見下文)至少75%的投票批准,在這種情況下,此類轉換需要獲得基金股東有權就此投出的多數投票權持有人的批准 。
?留任受託人是指 基金董事會的任何成員,該成員(I)不是與基金訂立或擬與基金(利害關係方)進行業務合併(定義見下文)的個人或附屬公司,以及(Ii)擔任 基金董事會成員至少12個月,或自基金首次公開發行普通股以來一直擔任董事會成員,或自基金首次公開發行普通股以來一直擔任董事會成員,或自基金首次公開發行普通股以來一直擔任董事會成員,如(I)不是與基金(定義見下文)進行業務合併的人的個人或附屬公司,以及(Ii)擔任 基金董事會成員至少12個月,或自基金首次公開發行普通股以來一直是董事會成員,或為留任受託人的繼任人,而該留任受託人與利害關係方無關聯,並由當時基金董事會中的留任受託人中的過半數推薦繼任留任受託人。基金股東有權對其投贊成票的至少75%的贊成票將需要 修改信託聲明,以更改本段、上一段和標題?有限期限和合格投標要約下描述的信託聲明中的任何條款。除非信託聲明另有明確要求,否則董事會有權在不經股東投票表決的情況下修改信託聲明。
整個董事會至少75%的贊成票和至少(I)基金股東有權投下的80%的贊成票 和(Ii)企業合併(定義見下文),662⁄3有權 投票的百分比由基金股東投出,但作為企業合併一方(或其關聯方或關聯方)的利害關係方持有的投票權除外,需要 授權以下任何交易:(br}=
(I)將基金與任何其他實體合併、合併或法定換股,或 合併、合併或法定換股;
(Ii)基金為現金、證券或其他財產(或其組合)向任何人或實體發行或轉讓基金的任何證券(在任何12個月期間內的一次或一系列交易)
99
公允市值總額在100萬美元或以上的證券,不包括(A)基金債務證券的發行或轉讓,(B)與公開發行相關的基金證券的銷售,(C)根據基金通過的股息再投資計劃發行基金證券,(D)在行使基金分發的任何股票認購權時發行基金證券,以及 (E)基金在正常業務過程中進行的有價證券交易;
(Iii)基金在其正常業務過程中進行的任何出售、租賃、交換、按揭、質押、轉讓或其他處置(在任何12個月期間的一次或一系列交易中),向或與任何人或實體出售、租賃、交換、轉讓或以其他方式處置公平市值總額在100萬美元或以上的任何基金資產,但基金在其正常業務過程中進行的有價證券交易(包括與借款有關的有價證券質押)除外(第(I)和(Ii)款以及上文第(Iii)條所述的交易)
(Iv)將基金轉換為另一種形式的業務實體,或自願清盤或解散基金,或修訂信託聲明以終止基金的存在;或
(V)根據聯邦或馬裏蘭州法律需要股東批准的關於基金資產已作出或將作出的具體投資決定的任何股東提案( )。
然而,上述交易(上文第(V)項所述交易除外)如獲留任受託人(定義見上文)至少75%的投票通過,則無須進行上述 股東投票。在這種情況下,如果馬裏蘭州法律要求 股東批准,則需要有權對其投贊成票的多數票,如果馬裏蘭州法律不需要股東批准,則不需要股東批准。
基金的章程載有條款,其效力是防止在基金未收到有關事項通知的股東大會上審議包括提名受託人在內的事項 。為及時起見,股東通知應列出章程規定的所有信息,並應不早於東部時間150天,也不遲於前一年年會通知郵寄日期一週年前120天的下午5點,在基金主要執行辦公室 交付祕書;但是, 規定,如果年會日期從上一年年會日期起提前或推遲了30天以上(如果是基金首次公開募股後的第一次年會),股東發出的及時通知必須不早於該年會日期前150天,也不遲於東部時間下午5點。於該年會日期前120天 或首次公佈該會議日期後第十天(以較遲者為準)。
董事會已確定,上述投票要求通常高於馬裏蘭州法律和1940年法案規定的最低 要求,總體上符合基金股東的最佳利益。
有關這些 條款的全文,請參閲提交給SEC的《基金信託宣言》和《基金章程》。這些規定可能會阻止第三方尋求在要約收購或類似交易中獲得對基金的控制權,從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的機會 。另一方面,這些條款可能要求尋求基金控制權的人與基金管理層就獲得控制權所需股份的價格進行談判,它們促進了連續性和 穩定性,並增強了基金追求與其投資目標一致的長期戰略的能力。
100
承銷商
根據日期為本招股説明書日期的承銷協議中的條款和條件,摩根士丹利有限責任公司、美國銀行證券公司和瑞銀證券有限責任公司作為其代表的 承銷商已分別同意購買下列數量的普通股,基金已同意向 他們出售。
承銷商 |
數量 普普通通 股票 |
|||
摩根士丹利有限責任公司 |
15,625,000 | |||
美國銀行證券公司 |
16,700,000 | |||
瑞銀證券有限責任公司 |
7,890,000 | |||
奧本海默公司 |
945,000 | |||
加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司 |
1,825,000 | |||
Stifel,Nicolaus&Company,Inc. |
1,670,000 | |||
B.萊利證券公司 |
370,000 | |||
Brookline Capital Markets,Arcadia Securities,LLC的一個部門 |
50,000 | |||
戴維森公司(D.A.Davidson&Co.) |
174,000 | |||
Hilltop Securities Inc. |
240,000 | |||
InCapital LLC |
500,000 | |||
詹尼·蒙哥馬利·斯科特有限責任公司 |
425,000 | |||
瓊斯交易機構服務有限責任公司 |
515,000 | |||
拉登堡·塔爾曼公司(Ldenburg Thalmann&Co.Inc.) |
180,000 | |||
Maxim Group LLC |
75,000 | |||
新橋證券公司 |
225,000 | |||
潘興有限責任公司 |
95,000 | |||
洛克菲勒金融有限責任公司 |
540,000 | |||
GMS集團有限責任公司 |
490,000 | |||
USCA證券有限責任公司 |
48,000 | |||
韋德布什證券公司 |
790,000 | |||
宙斯盾資本公司(Aegis Capital Corp.) |
52,000 | |||
亞歷山大資本有限責任公司 |
13,000 | |||
Hennion&Walsh,Inc. |
375,000 | |||
Ingalls&Snyder有限責任公司 |
47,000 | |||
Synovus證券公司 |
141,000 | |||
|
|
|||
總計 |
50,000,000 | |||
|
|
承銷商發售普通股時,須接受基金的普通股 股,並須事先出售。承銷協議規定,幾家承銷商支付和接受本招股説明書提供的普通股交付的義務取決於 其律師批准的某些法律事項以及某些其他條件。承銷商有義務認購併支付本招股説明書提供的所有普通股,如果有任何此類股份被認購的話。但是,承銷商不需要 接受或支付以下所述承銷商超額配售選項所涵蓋的普通股。
承銷商初步建議按本招股説明書封面所列公開發行價直接向公眾發售部分普通股,並以相當於每股普通股不超過公開發行價0.50美元的優惠價格向某些交易商發售部分普通股。 承銷商最初提議以本招股説明書封面所列的公開發行價直接向公眾發售部分普通股,並以不超過公開發行價每股普通股0.50美元的價格向某些交易商發售部分普通股。投資者必須在2020年10月30日或之前支付本次發行中購買的任何普通股。
本基金已授予承銷商自本招股説明書公佈之日起45天內可行使的選擇權,可按本招股説明書封面所列公開發售價格購買最多 至7500,000股額外普通股。保險人可以僅出於承保的目的行使這一選擇權。
101
與本招股説明書提供的普通股發行相關的超額配售(如有)。在行使選擇權的範圍內,每個 承銷商將有義務在一定條件下購買與上表中承銷商名稱旁邊列出的數字與上表中所有承銷商名稱旁邊列出的普通股總數 大致相同的額外普通股的百分比。
下表顯示了每個 股和總公開發行價、承銷折扣和佣金(銷售負荷)以及基金收益。這些金額的顯示假設沒有行使和完全行使承銷商購買最多 股普通股的選擇權。
總計 | ||||||||||
每股 | 不鍛鍊身體 | 全面鍛鍊 | ||||||||
公開發行價格 |
$25.00 | $ | 1,250,000,000 | $ | 1,437,500,000 | |||||
銷售負荷 |
無 | 無 | 無 | |||||||
撥入基金的收益 |
$25.00 |
$ | 1,250,000,000 | $ | 1,437,500,000 |
由投資經理支付的補償 項下向承銷商支付的補償和費用不能由基金償還給投資經理,因此沒有反映在上表中。
投資經理(而不是基金)將支付基金的所有組織費用以及與此次發售相關的所有發售費用 。基金沒有義務償還由投資經理支付的任何此類組織費用或發售費用。
承銷商已通知基金,他們不打算向全權委託賬户出售超過其提供的普通股總數 的5%。
為了滿足普通股在紐約證券交易所上市的要求,承銷商承諾向美國至少400名受益者出售100股或更多的普通股。 承銷商承諾向美國至少400名受益者出售100股或更多的普通股。最低投資要求是100股普通股(合2500美元)。
該基金的普通股已獲準在紐約證券交易所上市,發行通知將另行通知,代碼為 ?
基金同意,未經代表承銷商的代表事先書面同意,在本招股説明書日期後180天結束的期間內,基金不得:
| 提供、質押、出售、合同出售、出售任何期權或合同以購買、購買任何期權或 合同,以直接或間接出售、授予購買、借出或以其他方式轉讓或處置任何普通股或可轉換為普通股或可行使或可交換為普通股的任何證券的任何期權、權利或認股權證; |
| 向證券交易委員會提交與發行任何普通股或任何可轉換為普通股、可行使或可交換普通股的證券有關的登記聲明;或 |
| 訂立將普通股所有權的任何經濟後果全部或部分轉移給另一方的任何互換或其他安排; |
上述任何此類交易是否通過 以現金或其他方式交付普通股或此類其他證券進行結算。
前面第 段描述的限制不適用於:
| 向承銷商出售普通股; |
| 根據再投資計劃發行的任何普通股;或 |
| 任何優先股發行。 |
102
代表可在事先通知或不另行通知的情況下,隨時全部或部分解除普通股和 受上述鎖定協議約束的其他證券。
為便利普通股發行,承銷商可以進行穩定、維持或以其他方式影響普通股價格的交易。具體地説,承銷商可能會出售比承銷協議規定的義務購買更多的普通股,從而產生空頭頭寸。如果賣空 頭寸不超過承銷商根據超額配售選擇權可購買的普通股數量,則包括賣空。承銷商可以通過行使超額配售選擇權或在公開市場購買普通股來完成備兑賣空。在確定完成備兑賣空的普通股來源時,承銷商將特別考慮普通股的公開市場價格與 超額配售選擇權下可用價格的比較。承銷商還可以出售超過超額配售選擇權的普通股,從而建立一個裸空頭頭寸。承銷商必須通過在公開市場購買普通股來平倉任何裸空頭頭寸。如果承銷商擔心定價後普通股在公開市場的價格可能存在下行壓力,從而可能對購買 發行的投資者產生不利影響,則更有可能建立裸空頭頭寸。作為便利發行的另一種手段,承銷商可以在公開市場上競購普通股,以穩定普通股的價格。最後,承銷團還可以收回向承銷商或交易商出售 在發行中分配普通股的特許權。這些活動中的任何一項都可能提高或維持普通股的市場價格高於獨立的市場水平,或者阻止或延緩普通股的市場價格下跌。承銷商不需要從事這些活動,並可隨時終止任何此類活動。
基金、投資經理和承銷商已同意就某些責任(包括證券法下的責任)相互賠償。
電子格式的招股説明書可能會在由一家或多家承銷商或參與此次發行的銷售集團成員(如果有)維護的網站 上提供。代表可同意將若干普通股分配給承銷商,以出售給其在線經紀賬户持有人。 代表將互聯網分銷分配給可能在與其他分配相同的基礎上進行互聯網分銷的承銷商。
在此次發行之前,普通股還沒有公開市場。普通股的首次公開發行價格由基金、投資經理和代表協商確定。然而,不能保證本次發行後普通股的交易價格不會低於承銷商出售普通股的 價格,也不能保證本次發行後活躍的普通股交易市場將會發展並持續下去。
在公開發行普通股之前,投資經理從基金購買了普通股,金額 滿足投資公司法第14(A)節的淨值要求,該節要求基金在公開發行之前至少擁有10萬美元的淨值。截至本招股説明書發佈之日,投資經理 擁有基金已發行普通股的100%,因此可能被視為控制基金,直至其持有基金已發行普通股的比例低於25%(預計將在本次 發售結束時發生)。
基金預期,代表及某些其他承銷商在不再是承銷商後,可不時擔任與執行其投資組合交易有關的經紀和交易商,並在受某些限制的情況下,在擔任承銷商期間擔任該等經紀或交易商。
承銷商及其關聯公司是從事各種活動的全方位服務金融機構,可能包括證券交易、商業貸款、投資銀行、金融諮詢、
103
投資管理、本金投資、對衝、衍生品、融資和經紀活動。某些承銷商或其各自的關聯公司過去或將來可能會向基金提供證券交易、商業借貸、投資銀行、財務諮詢、投資管理、本金投資、對衝、衍生品、融資和經紀服務,其中某些承銷商或其關聯公司的高管和關聯公司以及投資經理及其關聯公司在正常業務過程中已收取並可能收取慣常費用和開支,因此可能會向基金提供證券交易、商業貸款、投資銀行、財務諮詢、投資管理、本金投資、對衝、衍生工具、融資和經紀服務。
任何司法管轄區(美國除外)均未採取任何行動,允許公開發行普通股,或在需要採取行動的情況下,擁有、分發或分發本招股説明書或與基金或普通股有關的任何其他材料。因此,普通股不得直接 或間接發行或出售,本招股説明書或與普通股相關的任何其他發售材料或廣告不得在任何國家或司法管轄區內或從任何國家或司法管轄區分發或發佈,除非符合任何該等國家或司法管轄區的適用規則 和法規。
摩根士丹利有限公司的主要營業地址是紐約百老匯1585號,郵編:10036。美國銀行證券公司的主要營業地址是紐約布萊恩特公園一號,郵編:10036。瑞銀證券有限責任公司的主要業務地址是紐約美洲大道1285號,郵編:10019。
投資經理支付的補償
投資經理(而不是基金)已同意從其自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的每股普通股0.75美元的補償,總金額不超過普通股公開發行總價格的3.00%。
該投資經理(而非該基金)已同意從其自身資產中向摩根士丹利公司支付一筆預付的 結構和辛迪加費用,用於支付與該基金的結構、設計和組織有關的諮詢,以及與出售和分銷本次發售的普通股有關的服務,金額為664.26萬美元。如果不行使超額配售選擇權,支付給摩根士丹利有限責任公司的預付結構和辛迪加費用將不超過普通股公開發行總價格的0.5314%。摩根士丹利有限責任公司向投資經理提供的這些服務與投資經理就其證券投資或投資策略和投資技巧的使用向基金提供建議的職能無關。
投資經理(而不是基金)已同意從其自身資產中向美國銀行證券公司(或其附屬公司)和瑞銀證券有限責任公司 支付分別為4,738,977美元和2,211,000美元的預付結構費,以獲得與基金的結構、設計和組織有關的建議,以及與出售和分銷普通股有關的服務 。如果不行使超額配售選擇權,支付給美國銀行證券公司(或附屬公司)和瑞銀證券有限責任公司的預付結構費將分別不超過普通股公開發行總價格的0.3791%和0.1769%。這些承銷商向投資經理提供的這些服務與投資經理就基金的證券投資或投資策略和投資技巧的使用向基金提供建議的職能無關。
投資經理(而不是基金)已同意向奧本海默公司(Oppenheimer&Co.Inc.)、RBC Capital Markets,LLC、Stifel、Nicolaus&Company,InCorporation、B.Riley Securities,Inc.、Brookline Capital Markets、Arcadia Securities,LLC、D.A.Davidson&Co.、Hennion&Walsh,Inc.、Janney Montgg. 有限責任公司自有資產預付費用分別為272,500美元、525,000美元、480,000美元、106,250美元、78,625美元、50,000美元、110,000美元、69,605美元、143,268美元、121,250美元、147,075美元、52,000美元、68,725美元、158,050美元、143,750美元、228,750美元和59,450美元
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普通股的分配。如果不行使超額配售選擇權,支付給奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、有限責任公司、Stifel、Nicolaus& 公司、InCorporation、B.Riley Securities,Inc.、Brookline Capital Markets、Arcadia Securities,LLC、D.A.Davidson&Co.、Hennion&Walsh,Inc.、Hilltop Securities Inc.、Incapital LLC、Janney Montgney有限責任公司將分別不超過普通股公開發行總價的0.0218%、0.0420%、0.0384%、0.0085%、 0.0063%、0.0040%、0.0088%、0.0056%、0.0115%、0.0097%、0.0118%、0.0042%、0.0055%、0.0126%、0.0115%、0.0183%和0.0048%。這些承銷商向 投資經理提供的這些服務與投資經理就其證券投資或投資策略和投資技巧的使用向基金提供建議的職能無關。
這些結構性費用和其他費用的金額是根據這些 承銷商各自出售普通股的總金額(包括包括在承銷商超額配售選擇權中的普通股)計算的,無論是否行使了部分或全部超額配售選擇權,這些費用都將得到支付。
根據金融行業監管局(FINRA)規則確定的承保補償總額摘要如下。投資經理已同意向承銷商償還與FINRA審核出售普通股的條款有關的合理費用和律師支出,總金額不超過30,000美元,如果不行使超額配售選擇權,該金額不會超過普通股總公開發行價的0.0024%。(br})投資經理已同意向承銷商償還與FINRA審核出售普通股條款相關的合理費用和律師支出,總金額不超過普通股總公開發行價的0.0024%(如果不行使超額配售選擇權的話)。向承銷商支付的與本次公開發行普通股相關的所有賠償總額,包括費用報銷和向承銷商支付的各種形式的結構和其他費用,將不超過普通股公開發行總價格的4.3149%。
託管人、轉讓代理、股息支付代理和登記員
道富銀行和信託公司的主要營業地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街一號金融中心02111號道富銀行和信託公司,它被保留作為基金投資的託管人,而主要營業地址是馬薩諸塞州坎頓市羅亞爾街150號的ComputerShare Inc.被保留為基金的轉賬和股息支付代理和登記員。 銀行和信託公司的主要營業地址是波士頓馬薩諸塞州林肯街一號,馬薩諸塞州02021,道富銀行和信託公司被保留作為基金投資的託管人,計算機共享公司被保留作為基金的轉移和股息支付代理和登記員。
道富銀行和 ComputerShare都不參與決定基金的投資政策或為基金的投資組合買賣哪些證券。
獨立註冊會計師事務所
普華永道有限責任公司(普華永道),地址:紐約麥迪遜大道300號,郵編:10017,是該基金的獨立註冊會計師事務所。普華永道為該基金提供審計服務、税務和其他審計相關服務。
普通股的有效期
在此發售的普通股的有效性將由 Venable LLP(與馬裏蘭州法律有關的事項)和紐約的Rpes&Gray LLP傳遞給基金,而某些其他法律事項將由Clifford Chance US LLP傳遞給承銷商。Rods&Gray LLP和Clifford Chance US LLP可能會根據Venable LLP的意見來處理馬裏蘭州法律的某些事項。
105
在2020年11月21日(本招股説明書發佈後25天)之前,所有購買、出售或交易普通股的交易商,無論是否參與本次發行,都可能被要求提交招股説明書。這還不包括交易商在擔任承銷商並就其 未售出的配售或認購提交招股説明書的義務之外。
50,000,000股
Cohen&Steers律師事務所
税收優惠優先證券和收益基金
普通股
每股25.00美元
招股説明書
摩根士丹利
美國銀行證券
瑞銀投資銀行
奧本海默公司(Oppenheimer&Co.)
加拿大皇家銀行資本市場
斯蒂費爾
B.萊利證券
布魯克林資本市場
戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)
HilltopSecurities
資本內
詹尼 蒙哥馬利·斯科特
瓊斯交易公司(Jones Trading)
拉登堡·塔爾曼
Maxim Group LLC
新橋證券公司
潘興有限責任公司
洛克菲勒資本管理公司
GMS集團有限責任公司
美國資本顧問公司
韋德布什證券公司
Cohen&Steers
税收優惠優先證券和收益基金
公園大道280號
紐約,紐約 10017
(212) 832-3232
補充信息聲明,日期為2020年10月27日
本補充信息聲明不是招股説明書,但應與日期為2020年10月27日的 Cohen&Steers税收優惠優先證券和收入基金的招股説明書(招股説明書)一併閲讀。
本附加信息聲明通過引用全文併入招股説明書。可通過書面或撥打上述地址或電話免費獲取 附加信息聲明和招股説明書的副本。
目錄
補充資料陳述 |
S-1 | |||
投資目標和政策 |
S-1 | |||
投資限制 |
S-24 | |||
基金的管理 |
S-25 | |||
主要股東 |
S-35 | |||
投資管理和其他服務 |
S-35 | |||
託管人、轉讓人和股息支付機構 |
S-38 | |||
道德準則 |
S-39 | |||
代理投票 |
S-39 | |||
證券組合交易和經紀業務 |
S-39 | |||
資產淨值的確定 |
S-40 | |||
股份回購 |
S-41 | |||
徵税 |
S-43 | |||
律師及獨立註冊會計師事務所 |
S-58 | |||
獨立註冊會計師事務所報告 |
S-59 | |||
資產負債表 |
S-60 | |||
財務報表附註 |
S-61 | |||
附錄A:代理投票程序和準則 |
A-1 | |||
附錄B:投資評級 |
B-1 | |||
附錄C:隱私政策 |
C-1 |
補充資料陳述
Cohen&Steers税收優惠優先證券和收入基金(The Fund)是 一家新成立的、非多元化的封閉式管理投資公司,於2019年11月14日以馬裏蘭州法定信託的形式成立。本附加信息聲明(SAI)中包含的許多信息 對招股説明書中討論的主題進行了擴展。此處使用的定義術語的含義與招股説明書中的相同。在未事先閲讀招股説明書之前,不得投資於該基金的股票 。
投資目標和政策
以下説明補充了招股説明書中對主要投資目標、政策、戰略和風險的説明。除非在招股説明書或本SAI中另有説明,否則基金的投資目標和投資政策被視為非基本面的,並可由基金的 董事會(董事會)在未經股東批准的情況下更改。但是,基金的投資目標及其至少80%的管理資產投資於優先證券和其他收益證券的政策只有在向基金股東發出書面通知前60天才能更改。
在正常市場條件下,基金將至少80%的 管理資產(定義如下)投資於由美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券的投資組合,這些證券可能是交易所交易的,也可能是可用的 非處方藥(場外交易)。此類證券包括傳統優先證券;兼具優先股和債務證券的投資性和經濟性的混合型優先證券;浮動利率和固定利率到浮動利率優先證券;固定和浮動利率公司債券 證券;可轉換證券;或有資本證券(?CoCos);以及主要投資於本文所述優先證券和/或債務證券的其他封閉式、開放式或交易所交易基金 (?ETF)的證券。如果基金投資於其他封閉式、開放式或ETF的證券,基金將在基金已知的範圍內考慮這些基金的投資,以確定是否符合本政策。本基金還可以投資於特定的限制性證券 ,包括私募發行的證券、根據1933年證券法(證券法)第144A條僅有資格轉售的證券(簡稱第144A條證券),以及 美國和非美國發行人未根據證券法下的S規則在美國證券交易委員會(SEC)註冊而發行的證券。?管理資產? 是基金的淨資產,加上來自金融機構的貸款本金或基金髮行的債務證券、基金髮行的優先股的清算優先權(如果有)以及基金簽訂的任何逆回購協議(逆回購協議)的收益。
該基金還將把其總資產的25%或更多投資於金融部門,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險業。基金可能會不時將其總資產的25%或更多投資於構成金融部門的任何一個或多個行業 。此外,基金還可能將投資重點放在其他部門或行業,如(但不限於)能源、工業、公用事業、管道、醫療保健和電信。Cohen&Steers Capital Management,Inc.(投資經理)保留廣泛的自由裁量權,可以在不同部門和行業之間分配基金的投資。基金可以無限制地投資於非美國公司的證券,這些證券可以是非美元計價的,包括在新興市場國家註冊的公司發行的證券。 通常,新興市場處於工業化進程中的國家,人均國民生產總值低於更多發達國家。投資經理可以對衝基金的部分或全部外幣風險敞口 。
本基金可投資於任何期限或信用評級的優先證券和債務證券,包括投資級證券、低於投資級證券 和未評級證券。雖然沒有要求這樣做,但基金一般會尋求將其投資公司的最低加權平均優先債務評級維持在 BBB-,基金認為這是投資級。儘管一家公司的高級債務評級可能
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為BBB-,基金投資的公司發行的標的證券的評級可能低於BBB-。 如果基金無法獲得一家公司的平均優先債務評級,基金可能會考慮該公司發行的標的證券的評級。低於投資級的證券也稱為高收益證券或垃圾證券 ,在支付利息和償還本金方面被認為具有更多的投機性特徵。本基金可將其大部分資產投資於投資級別低於投資級別的證券或投資經理判定為低於投資級別但未評級的證券 。
基金有權購買、出售或簽訂衍生合約、交易或工具上的任何衍生合約或期權,但不限於此,包括各種利率交易,如掉期、上限、下限或領口,以及外幣交易,如外幣遠期合約、期貨合約、期權、掉期和其他與其在非美國公司證券投資相關的類似戰略交易。基金衍生品合約的主要用途是進行利率和貨幣對衝交易,以降低基金投資中固有的利率和外幣風險。
該基金是非多元化的,因此可能會將相對較高比例的資產投資於 數量有限的發行人。因此,單一投資價值的變化可能會導致基金股價的波動比更加多元化的基金更大。
除另有説明外,本SAI或招股説明書中提及的所有百分比限制均在投資時衡量。如果在交易完成時遵守了 百分比限制,則市場波動導致的此類百分比稍後的增加或減少將不會被視為違反限制。
優先證券
優先證券有兩種基本類型 。第一種在招股説明書中有時被稱為傳統優先證券,由作為公司徵税的實體發行的優先股組成。優先股被認為是股權證券。第二種基本類型在本招股説明書中稱為混合優先證券。混合優先證券可以由公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行,也可以由公司的關聯信託或合夥企業發行,通常以次級債券或類似結構的證券的優先權益的形式發行。混合優先證券市場由固定票面利率和可調整票面利率 證券組成,這些證券要麼是永久證券,要麼是有規定到期日的證券。混合優先證券被認為是債務證券。投資經理還將優先債務永續發行以及交易所上市優先債務 交易屬性為交易所上市永久證券和混合優先證券的問題視為更廣泛優先證券市場的一部分。該基金打算大量投資於場外優先證券,還將投資於 交易所交易的優先證券。
傳統優先證券。 傳統優先證券向投資者支付固定或 浮動股息,在股息支付和公司資產清算方面優先於普通股。這意味着公司在支付普通股股息 之前必須先支付優先股股息。為了支付,此類優先證券的分配必須由發行人的董事會宣佈。當前未償還的某些優先證券的收入支付是累積的,這會導致 股息和分配累積,即使董事會沒有宣佈或以其他方式支付也是如此。在這種情況下,必須先支付所有累積的股息,然後才能支付普通股的任何股息。然而,一些傳統的 優先股是非累積的,在這種情況下,股息不會累積,也不需要支付。基金可以投資於非累積優先證券, 因此發行人沒有義務向其股東彌補任何欠款。如果基金持有的非累積優先股的發行人決定不支付股息,基金支付的股息金額可能會受到不利影響。不能保證傳統股票的股息或分配是優先的。
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基金投資的證券將被申報或以其他方式支付。優先股股東通常無權投票選舉公司董事或其他事項。 傳統優先證券的股票具有清算優先權,通常等於發行日的原始購買價格。優先證券的市場價值可能會受到影響公用事業和金融服務行業公司的有利和不利變化的影響,這些公司是優先證券的主要發行者,以及税法的實際和預期變化,如企業所得税税率的變化。由於當利率降至此類證券的應付利率以下時,發行人對傳統優先證券所代表的收益的債權可能會變得繁重,因此發行人可以贖回這些證券。因此,特別是在利率下降的環境下,基金持有的支付較高利率的固定利率優先證券可能會減少,基金可能無法以贖回收益購買支付可比利率的類似信用質量的證券。
浮動利率和固定利率到浮動利率優先證券 可以是傳統優先證券或混合優先證券。浮動利率優先證券規定對證券支付的利率進行定期調整。此類證券的條款規定,利率根據利率調整指數進行定期調整 。調整間隔可以是規則的,範圍從每天到每年,或者可以是基於事件的,例如短期利率的變化。由於利率重置 功能,浮動利率證券為基金提供了一定程度的保護,使其免受利率上升的影響,儘管浮動利率證券的利率也會參與利率的下降。類似地,一個固定利率到浮動利率證券對利率(或收益率)上升的價格敏感度可能較低,因為它的付款率在一定時期內是固定的 (第一次發行時通常是5年、10年或30年),在這段時期之後適用浮動付款率。本基金可能同時大量投資於浮動利率和 固定利率到浮動利率優先證券。
基金等受監管投資公司(RIC)的公司股東通常被允許要求從RIC應佔 到RIC收到的符合DRD的金額的分派部分獲得50%的股息扣減(DRD),前提是RIC正確報告了此類金額,並且RIC和股東層面都滿足了某些持有期要求。在RIC和股東層面都滿足某些持有期要求的情況下,RIC的股東通常可以要求從RIC應佔 到RIC收到的金額中獲得50%的股息扣減(DRD)。然而,並非所有傳統優先證券 都支付符合DRD條件的股息。
RIC的個人股東(如基金)一般有資格將RIC收到並報告的RIC分配給QDI的部分視為合格股息收入(QDI),前提是RIC和股東層面都滿足特定的持有期要求。 然而,根據與QDI相關的規則,並不是所有的傳統優先證券都會提供顯著的好處。有關QDI和DRD的更多信息,請參閲下面的税收。
在傳統優先證券的範疇內,基金可投資於房地產 公司發行的傳統優先證券,包括房地產投資信託基金(REITs)。房地產投資信託基金的優先證券通常是永久性的,儘管房地產投資信託基金通常有能力在指定的時間段後贖回優先證券。REIT優先證券的市值可能會受到影響特定REIT的有利和不利變化的 影響。儘管REIT優先證券具有其他傳統優先證券的共同特徵,但其股息不符合DRD,通常不構成 QDI,如下所述。基金可以投資於任何市值的房地產投資信託基金;然而,即使是規模較大的房地產投資信託基金,相對於整個股票市場而言,也往往是中小型公司。
在2018年至2025年期間,符合條件的REIT股息被視為有資格享受 非公司納税人20%的扣除額。合格REIT股息是指從REITs獲得的股息,既不是資本利得股息,也不符合作為合格股息處理的條件。美國國税局(IRS)發佈的擬議法規允許基金將合格的REIT股息傳遞給股東,前提是股東對其股票滿足一定的持有期要求。
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混合優先證券。混合優先證券通常由 公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行(如下所述),或者由公司的關聯業務信託發行,通常以附屬債券或類似結構的證券的實益權益的形式發行。混合優先證券市場既包括固定票面利率證券,也包括可調整票面利率證券,這些證券要麼是永久性的,要麼是有規定的到期日的。
混合優先證券通常是發行人或擔保受益人的初級和完全從屬債務, 次級債務完全從屬於擔保人的其他債務。此外,混合優先證券通常允許發行人推遲18個月或更長時間支付收入,而不會引發違約事件。通常, 最長延期期限為五年。由於它們在發行人的資本結構中處於從屬地位,能夠在較長時間內延期支付而不會對發行人造成違約後果,以及某些其他特點 (例如,在信託優先證券尚未全額累計支付時限制發行人或最終擔保人支付普通股息),這些混合優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似性替代品 。混合優先證券具有許多股權的關鍵特徵,因為它們在發行人的資本結構中處於從屬地位,而且它們的質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力,而不是對特定資產或現金流的任何法律主張。混合優先證券包括但不限於信託型優先證券、月收益 優先證券、季度收益債券證券、季度收益債務證券、季度收益優先證券、公司信託證券、公共收益票據和其他混合優先證券。
混合優先證券的發行通常有一個最終到期日,儘管有些是永久性的。在某些情況下,可以延長最終到期日和/或根據發行人的選擇將本金的最終付款推遲到指定時間,而不會違約。除非已履行所有累計付款義務,否則通常不會進行贖回,儘管發行人可以進行公開市場回購,而不考慮是否已支付所有款項。
許多 混合優先證券是由運營公司設立的信託或其他特殊目的實體發行的,不是運營公司的直接義務。在信託或特殊目的實體向投資者出售此類優先證券的同時,它購買了運營公司的債務(條款與信託或特殊目的實體證券的條款相當),這使得運營公司能夠出於税收目的扣除信託或特殊目的實體持有的債務所支付的利息 。出於美國聯邦所得税的目的,信託優先證券的持有者通常被視為在信託或特殊目的實體持有的運營公司的標的債務中擁有實益權益,混合優先證券的付款被視為利息而不是股息。因此,對混合優先證券的支付沒有資格享受DRD或可能適用於QDI的降低税率。信託或特殊目的實體將是運營公司債務的持有人,在運營公司的收益和利潤方面優先於運營公司的普通股持有人(普通股 股東),但通常從屬於運營公司的其他類別的債務。 信託或特殊目的實體將是運營公司債務的持有者,並將優先於運營公司的普通股持有者(普通股 股東),但通常從屬於運營公司的其他債務類別。通常,優先股的評級略低於其相應運營公司的優先債務證券的評級 。
混合優先證券類別包括在更廣泛的優先證券市場交易的優先債務工具 。這些債務工具是發行人的長期資本來源,具有與優先股類似的結構特徵,如到期日從30年到永久、贖回特徵、交易所上市以及在交易價格中計入 應計利息。與其他混合優先證券類似,這些債務工具通常不提供股權資本待遇。公司信託證券(CORT®) 和公共收入説明(鬆樹®)是優先債務工具的兩個例子,它們的結構和交易方式是混合優先證券。
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本基金可投資於其他類型的優先證券,包括 當前未使用且可能或可能不缺乏流動性的優先證券。基金還可以從事旨在提供類似於優先證券投資的經濟風險敞口的衍生品交易。本基金可投資於以美國或外國(非美國)計價的優先證券 貨幣。
債務證券
除了投資於優先證券,該基金還可能投資於固定利率和浮動利率的公司債務證券。基金可能投資的其他債務證券 包括投資於由美國政府或其機構或機構、非美國政府或其機構或機構發行或擔保的債務證券、抵押貸款支持證券和資產支持證券、抵押貸款債券和市政證券。債務證券可以支付固定利率或浮動利率。債券和其他債務證券通常由 公司和其他發行人發行,以向投資者借款。
公司債務義務。本基金可投資於投資級 或以下由美國公司或美國商業銀行發行或擔保的美元計價債務、外國發行人的美元計價債務和外國發行人以 外幣計價的債務。此類債務包括債券、票據、債券和可變利率即期票據等。在代表基金選擇公司債務證券時,投資經理可能會考慮(I)總體經濟和財務狀況;(Ii)特定發行人(A)業務和管理;(B)現金流;(C)利息和股息的收益範圍;(D)在不利經濟條件下的運作能力;(E)資產的公平市值;(F)對於外國發行人,適用於發行人國家的獨特政治、經濟或社會條件,以及(Iii)其他考慮因素。
美國政府的義務。該基金可能會投資於美國政府的債務。由美國 政府、其機構和工具發行或擔保的債務包括由美國財政部發行的票據、票據和債券,以及代表美國財政部票據或債券未來利息或本金支付的剝離或零息美國財政部債務 。剝離的證券以低於其面值的價格出售,可能比有息證券表現出更大的價格波動性,因為投資者在到期之前不會收到付款。
美國政府某些機構和工具的義務由發行人從美國財政部借款的權利支持。 美國政府某些機構和工具的其他義務僅由該工具的信用來支持。如果沒有法律義務,美國政府可以選擇不向美國政府支持的機構或工具提供財務支持,在這種情況下,如果發行人違約,基金可能無法從美國政府收回其投資。
抵押貸款支持證券和資產支持證券。抵押貸款支持證券是由美國政府、其機構和機構發行或擔保的抵押貸款相關證券,或由非政府實體發行的證券。抵押貸款相關證券是指由各種政府機構以及商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家和私人抵押貸款保險公司等非政府發行機構集合起來出售給投資者的抵押貸款池。雖然某些與抵押相關的證券 由第三方擔保或以其他類似方式擔保,但該證券的市值可能會波動,但不能保證。
其他資產支持證券的結構類似於抵押貸款支持證券,但不包括抵押貸款或抵押貸款利息, 標的資產可能包括機動車分期付款或分期付款貸款合同、各種不動產和動產的租賃以及信用卡協議和個人財產銷售的應收賬款。 就此類證券收到的定期付款包括利息和本金。資產支持證券通常沒有美國政府的支持。此外,資產支持證券的發行人在標的資產中強制執行其安全性 權益的能力可能有限。
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如果基金以溢價購買抵押貸款支持證券或其他資產支持證券,則無論是由於利率變化還是基礎抵押品的提前還款,如果證券的市值下降,這部分 可能會丟失。與其他計息證券一樣,這類證券的價格受利率變化的影響 相反。雖然當利率上升時,抵押貸款支持證券或其他資產支持證券的價值可能會下降,但反之亦然,因為在利率下降的時期,抵押貸款和證券相關貸款容易提前還款,從而縮短了證券的平均壽命,並縮短了以較高利率獲得收入的時間段。
當利率上升時,提前還款率往往會下降,從而延長了以較低利率獲得收入的時間段。由於這些和其他原因,抵押貸款支持證券或其他資產支持證券的平均到期日可能會因利率波動而縮短或延長,因此無法準確預測該證券的回報 。
抵押抵押債券(CMOS)。基金可以投資於CMO。CMO 是抵押貸款支持債券和抵押貸款傳遞證券的混合體。CMO是一種抵押貸款支持證券,它創造了不同期限和利率的單獨類別,稱為分批。與債券類似,利息和 預付本金在大多數情況下每半年支付一次。
CMOS可能以整個抵押貸款為抵押,但更典型的是以由美國政府擔保的抵押傳遞證券組合及其收入流為抵押。CMOS分為多個類別,每個類別具有不同的聲明成熟度。實際到期日和平均壽命將 取決於抵押品的提前還款體驗。CMOS根據償還貸款的速度,通過對基礎抵押貸款池進行事實上的細分,提供了一種修改後的看漲保護形式。從基礎抵押貸款池收到的本金 的每月付款(包括預付款)首先返還給持有最短期限類別的投資者。持有較長期限類別的投資者只有在第一類類別退休後才能獲得本金。 由於順序付款,投資者在一定程度上可以防止本金比預期的更早返還。
在典型的CMO 交易中,發行人發行多個系列的CMO債券(如A、B、C和Z系列)。債券發行所得用於購買抵押貸款或抵押貸款直通憑證(抵押品)。抵押品 質押給第三方受託人,作為債券的擔保。抵押品的本金和利息按以下順序用於支付債券本金:A系列債券、B系列債券、C系列債券和Z系列債券。A系列債券、B系列債券和C系列債券都有流動利息 。Z系列債券的利息應計並加到本金中,等額的利息作為當前正在償還的A、B或C系列債券的本金支付。只有在A、B和C系列債券全部付清後,Z系列債券 才開始收到付款。對於一些CMO,發行人充當了一個渠道,允許貸款發起人(主要是建築商或儲蓄和貸款協會)以其貸款組合為抵押借款。
市政證券。該基金可投資於市政證券,包括各州、領地或美國和哥倫比亞特區及其政治區、機構和工具的債務義務。發行市政證券是為了籌集資金用於各種公共目的,包括建設廣泛的公共設施,如機場、橋樑、高速公路、住房、醫院、公共交通、學校、街道以及給水和下水道工程。發行市政證券的其他公共目的包括退還 未償債務,獲得一般運營費用資金,並將這些資金借給其他公共機構和設施。此外,某些類型的工業發展債券是由公共當局或代表公共當局發行的 ,以獲得資金,用於建造、設備、維修或改善私人經營的住房設施、機場、公共交通、工業、港口或停車場設施、空氣或水污染控制設施,以及用於供水、燃氣、電力、污水或固體廢物處理的某些地方 設施。工業發展債券或污染控制債券的本金和利息支付往往是工業用户的單獨責任,因此可能不受發行城市的徵税權力的支持。這些義務被認為是
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市政證券的條件是,在債券法律顧問看來,其支付的利息有資格免徵美國聯邦所得税。基金預計不會滿足經修訂的1986年《國內收入法》(《準則》)關於將市政證券收入免税轉嫁給基金股東的 要求。
市政證券的兩大分類是債券和票據。債券還可以進一步分類為一般義務 或收入問題。一般義務債券以發行人對其支付本金和利息的完全信用、信用和税權的質押為擔保。收入債券可從特定設施或設施類別的收入中支付,在某些情況下,可從特別消費税或其他特定收入來源的收入中支付,而不是從一般税權中支付。免税工業發展債券在大多數情況下是税收債券, 一般不帶有發行城市信用的質押。票據是短期票據,通常在兩年內到期。大多數票據是發行市政當局或機構的一般義務,在 預期債券銷售、税收或其他收入的情況下出售。當然,與市政證券相關的風險存在差異,無論是在特定的類別內還是在不同的類別之間。
優先擔保浮動利率貸款。該基金可以投資於高級擔保浮息貸款(高級貸款)。高級貸款 通常發放給在不同行業和地理區域運營的公司、合夥企業和其他商業實體(借款人)。優先貸款通常在借款人的 資本結構中佔據最高地位,它們支付的利率是在浮動基礎貸款利率(如倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR))的基礎上定期重新確定的,外加溢價。此浮動利率功能應有助於將利率變化對高級貸款本金的影響降至最低。本基金可以投資於低於投資級質量的高級貸款,並且是 面臨信用風險的投機性投資。
本基金可能投資的優先貸款可能不會由國家認可的統計評級機構(NRSRO)進行評級,不會在SEC或任何州證券委員會註冊,通常不會在任何國家證券交易所上市。因此,有關高級貸款的公開信息量 將是有限的,基金對高級貸款的投資表現將更多地取決於投資經理的分析能力,而不是更廣泛評級、註冊或 交易所上市證券的投資。在評估借款人的信譽時,投資經理可能會考慮並部分依賴他人進行的分析。此外,某些高級貸款將受 轉售的合同限制,因此流動性較差。
銀行票據。本基金可投資於美國或外國銀行的存單、定期存款和 銀行承兑匯票,包括存單(例如:國內銀行外國分行的定期存款(如歐洲美元定期存款)和定期存款(如歐洲美元定期存款)。定期存款是銀行為換取存款而出具的不可轉讓的收據。和存單一樣,它在一定的期限內賺取一定的利率,但不能在二級市場上交易。
通脹掛鈎固定收益證券。基金可投資於與通脹掛鈎的固定收益證券。 與通脹掛鈎的固定收益證券是本金價值根據通貨膨脹率定期調整的證券。如果衡量通貨膨脹的指數下降,通貨膨脹指數債券的本金通常會被下調,因此這些證券的應付利息(相對於較小的本金計算)將會減少。在財政部通脹保值證券(又稱TIPS)的情況下,到期時(經通脹調整)原始債券本金的償還 由美國財政部擔保。與某些其他證券市場相比,TIPS市場可能不那麼發達或流動性更差,波動性更大。不能保證 這些證券使用的通脹指數(即,消費者物價指數(CPI)將準確衡量實際通脹率。對於不提供類似擔保的通脹掛鈎債券,到期償還的 通脹掛鈎債券的調整本金可能低於原來的本金。
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此類債券也可以由發達國家主權政府、被視為新興市場的 國家發行或與之相關,也可以由與政府無關的公司或其他實體發行或與之相關的通脹掛鈎債券發行。由於通脹調整功能,通脹掛鈎債券的收益率通常低於傳統固定利率債券。此外,當實際利率上升時,通脹掛鈎債券的價格通常也會下降。如果發生通貨緊縮,價格會隨着時間的推移而下降,與通脹掛鈎的債券的本金和收入可能會下降,導致基金蒙受損失。
基金對通脹掛鈎債務證券的投資可能導致 基金在沒有收到相應現金的情況下出於税收目的應計收入,這可能需要基金出售資產(包括在不利的情況下出售資產),以滿足基金的 分配要求(見下文的税收)。
可轉換證券
基金可以投資於可轉換證券。可轉換證券是可轉換為普通股的優先股或債務債券 。與同等質量的不可轉換證券相比,它們通常提供更低的利息或股息收益率。可轉換證券兼具股權和固定收益風險特徵。像所有 固定收益證券一樣,可轉換證券的價值容易受到利率變化導致的市場損失風險的影響。一般來説,可轉換證券的市值隨着利率的上升而下降 ,反之則隨着利率的下降而上升。然而,當可轉換證券標的普通股的市場價格接近或超過可轉換證券的轉換價格時,可轉換證券傾向於 反映標的普通股的市場價格。隨着標的普通股的市場價格下跌,可轉換證券與固定收益證券一樣,傾向於越來越多地以收益率為基礎進行交易,因此, 價格可能不會下降到與標的普通股相同的程度。可轉換證券市場的流動性可能不如普通股或債券市場。
或有資本證券
基金 可以投資於或有資本證券。在某些情況下,債務以及傳統和混合優先證券可以包括吸收損失的條款,使這些證券更像是股權。這些證券通常被稱為 或有資本證券(有時也稱為CoCos)。在最大的優先發行人羣體--金融領域,情況尤其如此。
在COCO的一個版本中,證券具有吸收損失的特性,因此在某些情況下,證券的清算價值可以下調至低於原始面值(甚至為零)。例如,如果業務虧損在很大程度上侵蝕了資本,就可能發生這種情況。面值的減記將自動進行 ,持有者無權申請公司破產。此外,如果股息或利息支付是基於證券的面值,自動減記可能會導致收入率下降。此類 證券可以(但不需要)提供清算價值可以調整回票面價值的情況,例如資本和/或收益的改善。
COCO的另一個版本規定,在某些情況下,必須將證券轉換為發行人的普通股。 強制轉換可能與維持最低資本有關,從而低於最低資本將觸發自動轉換。由於發行人的普通股可能不支付股息,這些工具的投資者可能會經歷收益率下降,可能降至零,轉換將加深投資者的從屬地位,從而加劇基金在破產中的地位。此外,一些此類工具還規定,如果普通股價格低於轉換日期的轉換價格,則會自動 減記。
自動減記或轉換 事件通常由發行人的資本水平降低觸發,但也可能由監管行動(例如,資本要求的變化)或其他因素。
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低於投資級的證券
該基金可投資於評級低於投資級的證券。評級低於投資級的證券被認為在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有 主要的投機性特徵,這些債券通常被稱為高收益證券或垃圾證券。這些證券 面臨更大的違約風險。與較高級別證券的價格相比,這些較低級別證券的價格對負面發展(如發行人收入下降或整體經濟低迷)更為敏感。 較低級別證券的流動性往往低於投資級證券。較低級別證券的市值往往比投資級證券的波動性更大。如果證券 被一個NRSRO評級為投資級(例如,低於Baa3或BBB-穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Services,Inc.)或標準普爾評級服務公司(Standard&Poor’s Ratings Services)),則該證券將被視為低於投資級,或者, 如果未評級,投資經理將其判斷為低於投資級。雖然一家公司的優先債務評級可能是,例如,BBB-,但由基金投資的此類公司發行的標的證券可能具有較低的評級。有關某些評級的説明,請參閲附錄B。
就發行人持續支付本金和利息的能力而言,評級較低的證券或等值的未評級證券可被視為投機性的。對較低評級證券發行人的資信分析可能比對較高質量債務證券發行人的分析更為複雜,如果基金投資於較低評級證券,則基金實現其投資目標的能力可能比 基金投資較高質量證券時更依賴於此類資信分析。這些證券的發行人目前存在可識別的違約漏洞,發行人可能違約,或者在本金或利息方面存在危險因素。
與高評級證券市場相比,評級較低的證券交易二級市場的流動性可能較差。二級交易市場的流動性減少可能會對基金在滿足流動性需求或應對特定經濟事件(如發行人資信惡化)時出售特定較低評級證券的價格產生不利影響,並可能對基金股票的資產淨值(資產淨值)產生不利影響並導致大幅波動。負面宣傳和投資者看法可能會降低高收益證券的價值和流動性。
有理由預計,任何不利的經濟狀況都可能擾亂較低評級證券的市場, 對這些證券的價值產生不利影響,並對這些證券的發行人償還這些證券的本金或利息的能力產生不利影響。新法律和擬議的新法律可能會對評級較低的證券市場產生不利影響 。
外國(非美國)有價證券
該基金可以投資於外國(非美國)招股説明書中描述的證券。投資外國公司發行的證券涉及通常與投資國內公司發行的證券不相關的考慮因素和可能的風險。外國投資的價值受到以下因素的影響:匯率或外匯管制法規的變化、外國税法(包括預扣税或其他税)的適用、(美國或國外)政府管理或經濟或貨幣政策的變化,或者 國與國之間交易環境的變化。各種貨幣之間的兑換會產生成本。此外,外國經紀佣金普遍高於美國,外國證券市場的流動性可能比美國更差,波動性更大,受政府監管的程度也可能比美國更低。在外國的投資可能會受到美國不存在的其他因素的影響,包括徵用、沒收税收、缺乏統一的會計和審計標準,以及在執行合同義務方面可能存在的困難,這可能會延長結算期。
對外國證券的投資,特別是在新興市場國家的投資,將使基金面臨證券發行國或發行人所在國家政治、社會或經濟變化的直接或間接影響。基金可能投資的某些 國家,特別是新興市場
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這些國家歷史上經歷過高通貨膨脹率、高利率、匯率波動、鉅額外債、國際收支和貿易困難,以及極端貧困和失業,而且可能會繼續經歷這些問題。這些國家中的許多國家還具有政治不確定性和不穩定的特點。償還外債的成本通常會受到國際利率上升的不利影響 因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外,就某些外國而言,存在以下風險:
| 資產被沒收的可能性; |
| 沒收税; |
| 取得或者執行法院判決的困難; |
| 經濟、政治或社會不穩定;以及 |
| 可能影響在這些國家投資的外交事態發展。 |
歐元和歐洲貨幣聯盟地位的持續不確定性,以及某些國家退出的可能性 該機構造成了貨幣和金融市場的普遍大幅波動。歐洲聯盟(歐盟)的任何部分或全部解體都可能對貨幣和金融市場產生重大不利影響,並 對基金的投資價值產生重大不利影響。2016年6月,英國批准了脱歐公投。關於這一發展的後果,市場仍然存在重大不確定性,而且很難預測可能的政治、監管、經濟和市場結果的範圍和潛在的 影響。
基金可投資於保薦的和非保薦的美國存託憑證(ADR)、全球存託憑證(GDR)和類似的存託憑證。美國存託憑證通常由金融機構(託管機構)發行,證明外國公司發行並存放在託管機構的證券或證券池中的所有權權益。美國存託憑證的價格是以美元報價的,而美國存託憑證是在美國交易的。GDR是在美國境外發行的收據,通常由非美國的銀行和信託公司發行,證明外國或國內證券的所有權。一般來説,無記名的GDR被指定在美國以外的地方使用。擁有ADR和GDR會帶來與直接擁有在美國境外交易的外國證券類似的投資風險,包括增加市場流動性、貨幣、政治、信息和其他風險。基金就外國證券賺取的收入和收益 可能需要繳納外國預扣税和其他税,這將降低基金在此類證券上的回報。
信用評級 和未評級證券
NRSRO是提供債務信用質量評級的私人服務,包括 可轉換證券。附錄B描述了標準普爾、穆迪和惠譽對債務義務的各種評級。NRSRO指定的評級不是信用質量的絕對標準,不評估市場風險或證券的流動性。NRSRO可能無法及時改變信用評級,發行人目前的財務狀況可能比評級顯示的更好或更差。NRSRO可能由其證券分析和評級 的公司支付。在證券發行人為其證券分析支付NRSRO的範圍內,可能存在固有的利益衝突,可能會影響評級的可靠性。當證券的評級在購買時降至低於其評級時,基金不一定會出售證券。投資經理並不完全依賴信用評級,而是開發自己的發行人信用質量分析。債務證券的評級可能會隨着時間的推移而變化。標準普爾, 穆迪和惠譽持續監測和評估分配給證券的評級。因此,基金持有的證券在持有期間可能會獲得更高的評級(這往往會增加它們的價值)或更低的評級(這可能會 降低它們的價值)。
如果投資經理確定未評級證券的質量與已評級證券相當,基金可將很大一部分資產投資於未評級證券(未經NRSRO評級的證券)。
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基金可以購買的。未評級證券的流動性可能低於可比評級證券,並且存在投資經理可能無法準確評估證券的比較信用評級的風險。 由於基金可能投資於高收益和/或未評級證券,因此基金能否成功實現其投資目標可能在很大程度上取決於投資經理的分析,而不是基金 僅投資於質量較高且評級較高的證券。投資經理將嘗試通過積極的投資組合管理、信用分析和關注經濟和金融市場的當前發展和趨勢來降低投資較低評級或未評級債務工具的風險。在決定是否保留或出售此類證券時,投資經理可能會考慮以下因素:投資經理對此類證券發行人的信用質量的評估、此類證券的銷售價格以及其他NRSRO對此類證券的評級(如果有的話)。
短期固定收益證券
出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資,以及在發行待投資於符合基金投資目標的證券的普通股之後,基金最多可將其總資產的100%投資於現金、現金等價物、政府證券和短期固定收益證券。(br}發行普通股以待投資於符合基金投資目標的證券後,基金可將最多100%的總資產投資於現金、現金等價物、政府證券和短期固定收益證券。短期 固定收益投資的定義包括但不限於以下內容:
(1)美國政府證券,包括由美國財政部或美國政府機構或工具發行或擔保的、期限和利率不同的票據、票據和債券。美國政府證券包括由以下機構發行的證券:(A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會,其證券由美國的完全信用和信用支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局,其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西州山谷管理局發行的證券由該機構從美國財政部借款的權利支持;(C)聯邦全國抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association),其證券由美國政府購買該機構或工具的某些義務的自由裁量權支持;以及(D)學生貸款營銷協會,其證券僅由其信用提供支持。雖然美國政府向這些美國政府資助的機構或機構提供財政支持,但不能保證它會一直這樣做,因為它沒有法律義務這樣做。美國政府、其機構和機構不擔保其證券的市場價值。因此,這類證券的價值可能會波動。
(二)針對存放在銀行、儲蓄貸款協會的資金髮行的存單。這類證書的有效期為確定的 期,賺取指定的回報率,通常是可以轉讓的。存單發行人同意在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額外加利息。本基金購買的 存單可能不完全由聯邦存款保險公司承保。
(3)回購協議,其中 涉及購買債務證券。在基金根據回購協議購買證券時,它同時同意將這些證券轉售和再交付給賣方,賣方也同時同意以固定的價格和時間回購 證券。這保證了基金在持有期間的預定收益,因為轉售價格總是高於購買價格,並反映了商定的市場匯率。這些行動為基金提供了將臨時可用現金進行投資的 機會。基金只能就基金可能投資的美國政府、其機構或工具的義務、存單或銀行承兑匯票 簽訂回購協議。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款,以標的證券為抵押。基金面臨的風險僅限於賣方在 回購日支付約定金額的能力;如果出現違約,回購協議規定基金有權出售相關抵押品。如果訂立協議後抵押品價值下降,而賣方在 回購協議下違約,而相關抵押品的價值低於回購價格,基金可能會招致本金和利息的損失。投資經理在 進行操作時以及回購協議期限內的所有時間監控抵押品的價值。
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投資經理這樣做是為了確定抵押品的價值始終等於或超過要支付給基金的商定回購價格。如果賣方 受到聯邦破產程序的約束,基金清算抵押品的能力可能會因為破產法的某些規定而延遲或受損。
(4)商業票據,由短期無擔保本票組成,包括由 公司為其當前業務融資而發行的可變利率總即期票據。總繳款通知書是基金與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。然而,它們可以隨時由基金贖回。
投資經理將考慮公司的財務狀況(如盈利能力、現金流和其他流動性比率) ,並將持續監控公司履行所有財務義務的能力,因為如果公司無法按需支付本金和利息,基金的流動性可能會受損。對 商業票據的投資通常僅限於主要NRSRO購買時評級最高的兩個類別的商業票據,或未評級但被投資經理確定為具有可比質量的商業票據,且在購買之日起 一年內到期或帶有浮動利率或浮動利率。
房地產公司
基金可能會大量投資於房地產公司的證券,並可能容易受到影響該行業的不利經濟或監管 事件的影響。房地產投資面臨不同程度的風險。房地產投資的收益取決於相關房地產產生的收入和資本增值。 收入和房地產價值也可能受到適用法律(例如,美國殘疾人法和税法)、利率水平和融資可獲得性等因素的不利影響。如果物業沒有產生足夠的收入來支付運營費用,包括適用的償債、地面租賃付款、租户改善、第三方租賃佣金和其他資本支出,房地產公司支付債務證券利息和本金的收入和能力將受到不利影響。此外,房地產可能會受到借款人和租户發放的信貸質量和違約的影響。投資組合公司擁有的房地產所在地區和國家的經濟表現會影響入住率、市場租金和費用,從而影響這些房地產的收入及其潛在價值。
本地主要僱主的財務業績,亦可能會影響某些物業的現金流和價值。此外,房地產投資的流動性相對較差,因此,房地產公司根據經濟或其他條件的變化迅速調整投資組合的能力是有限的。房地產公司還可能對其某些物業進行合資 投資,因此,其控制與這些物業相關的決策的能力可能會受到限制。房地產投資也會受到風險的影響,這些風險特定於房地產公司投資的投資部門或 房地產類型。
| 零售物業。零售物業受到適用經濟的整體健康狀況的影響,可能會 受到其他零售形式的增長、租户破產、離開或停止經營、消費者需求因人口結構變化、支出模式和租賃終止而發生變化的不利影響。 |
| Office屬性。寫字樓物業受到整體經濟健康狀況和其他因素的影響,如租户經營的業務下滑、過時和缺乏競爭力。 |
| 酒店物業。酒店物業的風險包括:持續資本支出高水平的必要性、競爭、營收增長可能無法抵消的運營成本增加、對商務和商務旅客以及旅遊業的依賴、燃料成本和其他旅行費用的增加,以及一般和當地經濟狀況的不利影響。 其他風險包括:持續資本支出的必要性、競爭、運營成本的增加(可能無法通過收入的增加來抵消)、對商務旅客和旅遊業的依賴、燃料成本和其他旅行費用的增加以及一般和當地經濟狀況的不利影響。 |
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| 醫療保健物業。醫療保健物業和醫療保健提供者受到幾個重要因素的影響,包括管理執照、認證、護理充分性、藥品分銷、醫療費率、設備、人員和其他運營因素的聯邦、州和地方法律; 政府報銷計劃(主要是醫療補助和醫療保險)收入的持續可用性;以及地方和地區的競爭。 |
| 多族特性。多户物業的價值和成功運營可能受到多種因素的影響,例如物業的位置、管理團隊的能力、抵押貸款利率水平、競爭物業的存在、當地不利的經濟條件、供過於求和租金管制法律或其他影響此類物業的法律 。 |
| 保險問題。某些房地產公司可能會投保具有各種保單規格、限額和免賠額的綜合責任險、火險、水災險、地震險 延保和租金損失險。 |
| 信用風險。房地產投資信託基金(REITs)的槓桿率可能很高,金融契約可能會影響REITs的有效運營能力。 |
| 環境問題。對於可能含有危險或有毒物質的不動產的所有權(直接或間接)、運營、管理和 開發,投資組合公司可能被視為此類不動產的所有者、經營者或責任方,因此可能需要承擔拆除或補救費用以及某些其他費用,包括政府罰款和人身和財產傷害責任。 |
| 規模較小的公司。即使是業內規模較大的房地產投資信託基金(REITs),相對於整個股市而言,也往往是中小型公司。因此,房地產投資信託基金股票的波動性可能比規模更大的公司股票更大,表現也可能與規模更大的公司股票不同。 |
| 房地產投資信託基金的税收問題。房地產投資信託基金受到守則中一套高度技術性和複雜的條款的約束。 基金有可能投資於一家自稱是房地產投資信託基金的房地產公司,而該公司可能不符合房地產投資信託基金的資格。如果該公司意外未能獲得REIT資格,該公司將被徵收 公司級税收,大大減少其在該公司的投資回報。 |
REITs 有時非正式地描述為股權REITs、抵押REITs和混合REITs。股權房地產投資信託基金主要投資於土地和建築物的費用所有權或租賃所有權,其收入主要來自租金收入。股權 房地產投資信託基金還可以通過出售其投資組合中增值(或貶值)的房地產來實現資本收益(或虧損)。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款,可以保證建設、開發或長期貸款。抵押房地產投資信託基金的收入通常主要來自其發放的信貸的利息支付。混合REIT結合了股權REITs和抵押REITs的特點,通常通過同時持有房地產的所有權權益和抵押權益。儘管不是必需的,但預計在正常情況下,基金對REITs的大部分投資將由股權REITs發行的證券組成。除了與房地產行業相關的證券的風險外,股權REITs可能會受到信託擁有的標的財產價值變化的影響,而抵押REITs可能會受到任何發放的信貸質量的影響。此外, 房地產投資信託基金依賴於管理技能,通常可能不會多樣化。REITs還受到嚴重的現金流依賴、借款人違約和自我清算的影響。
此外,美國房地產投資信託基金可能無法根據該準則獲得收入傳遞資格,或根據修訂後的1940年投資公司法(1940年法案)保持其 註冊豁免。上述因素也可能對借款人或承租人履行其對房地產投資信託基金的義務的能力產生不利影響。如果借款人或承租人違約,房地產投資信託基金可能會延遲行使其作為抵押權人或出租人的權利,並可能產生與保護其投資相關的鉅額成本。
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公用事業公司
基金可投資的公用事業公司一般涉及電能的生產、傳輸、銷售或分配; 水的分配、淨化和處理;或石油或天然氣的生產、傳輸或分配。基金可能會大量投資於公用事業公司的證券,並可能容易受到影響該行業的不利經濟或監管 事件的影響。投資公用事業部門包括以下風險:
| 與基本建設和改善項目相關的利息成本較高; |
| 在高通脹和資本市場動盪時期,難以以合理的條件籌集充足的資金。 |
| 政府對向客户收取的費率進行監管; |
| 與環境法規和其他法規的遵守和變更相關的成本; |
| 經濟放緩和產能過剩的影響; |
| 來自其他公用事業服務提供商的競爭加劇; |
| 對不斷髮展的放松管制環境缺乏經驗,並可能造成損失; |
| 與某些類型燃料的可獲得性降低、偶爾可獲得性降低以及天然氣轉售成本高 相關的成本,以及節能政策的影響,以及公用事業公司發生的成本(如燃料成本)的變化速度可能快於公用事業公司允許向客户收取的費用的可能性; |
| 國家能源政策的影響以及與發電核設施的設計、建造、許可、監管和運營有關的長期延誤和成本大幅增加以及其他問題,除其他考慮因素外,包括與使用放射性材料和處置放射性廢物有關的問題; |
| 可能使現有廠房、設備或產品過時的技術創新; |
| 恐怖主義活動對公用事業公司及其客户的潛在影響以及自然災害或人為災難的影響。 |
公用事業部門的發行人可能受到不同政府部門的監管,並可能受到徵收特別關税以及税法、監管政策和會計標準變化的影響。此外,不同司法管轄區的監管實踐和 政策之間存在重大差異,任何給定的監管機構都可能不時對政策進行重大調整。不能保證監管機構將來會提高利率,也不能保證這樣的增長足以支付優先股或普通股的股息 。氣候條件的長期變化也會對電力或天然氣公用事業的收入和支出產生重大影響。
電信和媒體公司
基金可投資的電信公司包括主要從事開發、製造或銷售通信服務或通信設備或提供通信服務的公司,包括有線電視、衞星、微波、無線電、電話和其他通信媒體。媒體公司投資創建、擁有和分發各種形式的印刷、視頻、音頻和互動內容,以及出售或出租給他人的信息數據庫。例如,互聯網、報紙、雜誌和圖書出版商、電影和電視製片廠、廣告機構、廣播和電視廣播公司,以及有線電視和衞星直播系統運營商。投資電信和媒體部門的風險包括投資公用事業部門的許多風險, 包括政府對回報率和可能提供的服務的監管。電信
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由於消費者品味的變化、激烈的競爭和市場對技術發展的強烈反應,產品和服務也可能迅速過時。
能源公司
基金可能投資的 能源公司包括髮現、開發、生產或分配能源或其他自然資源、開發生產或有效利用能源和其他自然資源的技術或提供相關供應或服務的公司。能源行業可能會受到能源價格和能源燃料供需波動、節能、勘探和生產支出、勘探項目的成功、税收和其他政府法規、天氣或氣象事件、世界事件和經濟狀況的重大影響。能源行業還可能受到能源價格波動、節能、勘探和生產支出、政府法規、天氣、世界事件和經濟狀況的影響。
醫療保健公司
該基金可能投資的醫療保健公司包括兩個主要羣體。第一類包括生產醫療用品或提供醫療相關服務的公司,包括產品分銷商、基本醫療服務提供商以及醫療設施和組織的所有者和經營者。第二類包括研究、開發、生產和銷售藥品和生物技術產品的公司。影響醫療保健行業的事件包括使現有產品和服務過時的技術進步,以及有關批准新藥、醫療器械或程序的監管政策的變化 。此外,政府支付系統和私人支付系統的變化,如更多地使用管理式醫療安排,是投資醫療保健行業的風險 。
工業企業
本基金可投資的工業公司包括從事研究、開發、製造、分銷、供應或 銷售工業產品、服務或設備的公司。這些公司可能包括民用或軍用航空航天和國防設備製造商、建築部件和家裝產品和設備製造商、土木工程公司和 大型承包商、生產電氣部件或設備的公司、工業機械和工業零部件及產品製造商、商業印刷服務提供商以及提供運輸服務的公司 。如果在投資時確定公司至少50%的資產、收入或利潤來自工業產品、服務或設備行業,則該公司屬於工業產品、服務或設備行業。
工業產品、服務和設備行業可能會受到總體經濟趨勢、消費者情緒和支出的變化、大宗商品價格、技術過時、勞資關係、立法、政府法規和支出、進口管制以及全球競爭的重大影響,並可能受到環境破壞、資源消耗 以及安全和污染控制方面的強制支出的影響。
衍生工具
基金可以(但不需要)使用衍生工具來尋求產生回報、促進投資組合管理和降低風險 。基金亦可進行衍生工具交易,包括(其中包括)利率及其他掉期交易,以及管理基金存續期的其他交易。在利率互換中,基金同意向 交易對手支付固定利率付款,以換取交易對手同意向基金支付可變利率付款,該可變利率付款旨在近似基金對其發行的優先股或其產生的任何可變利率借款的可變利率支付義務。支付義務將基於掉期的名義金額。在利率上限的情況下,
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基金向利率互換的交易對手支付溢價,如果指定的可變利率指數超過預定的固定利率,基金將根據該上限的名義金額從交易對手那裏獲得差額支付 。
本基金可進行衍生工具交易,包括利率及其他掉期交易,以外幣計價或提供外幣風險敞口,以進行對衝、存續期管理或投資組合管理。如果基金借入或持有以外國(非美國)計價的證券,或對外國(非美國)有風險敞口,基金還可以簽訂遠期貨幣合同,以對衝基金的全部 或部分外幣風險敞口。貨幣。
基金亦可訂立證券(包括投資公司的證券及一籃子證券)、指數及其他金融工具的交易所上市及場外看跌期權;買賣金融期貨合約及其期權;各種利率交易,例如掉期、上限、下限或項圈或信貸交易;股票指數、總回報及信用違約掉期;遠期合約;以及結構性投資。此外,基金可進行各種貨幣交易,如遠期貨幣合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或 貨幣或貨幣期貨期權。基金還可以買賣結合了這些工具特點的衍生工具。基金可能會投資於其他類型的衍生品、結構性和類似的工具,這些工具目前還沒有 ,但可能會在未來開發。
衍生品交易的波動性可能很大,涉及各種類型和程度的風險 ,具體取決於特定衍生品的特點,包括該等工具的價值與相關資產之間的不完全相關性、交易的另一方可能違約以及衍生工具的流動性不足 。衍生品交易可能帶來的投資風險可能大於其成本,這意味着對衍生品的少量投資可能會對基金的 業績產生巨大的潛在影響,從而對基金的投資組合產生某種形式的投資槓桿。在某些類型的衍生品交易中,基金可能損失全部投資;在其他類型的衍生品交易中,潛在損失理論上是無限的。
許多衍生品市場要麼是流動性不足,要麼是突然變得缺乏流動性。流動性的變化可能導致衍生品交易價格的重大、快速和不可預測的變化。如果由於二級市場缺乏流動性而無法清算衍生品頭寸,該基金可能會蒙受損失。成功使用衍生品交易 還取決於投資經理是否有能力正確預測相關市場的走勢,並在交易出於對衝目的的情況下,確定被套期保值的交易與衍生品價格走勢之間的適當 相關性。為管理基金證券組合的風險而進行的衍生品交易可能會限制從 其他有利的市場走勢中獲得的收益。使用衍生品交易可能導致比未使用時更大的損失(衍生品交易的損失可能大於被對衝的投資組合頭寸的收益),可能 要求基金在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券,可能限制基金可以實現的投資增值,或者可能導致基金持有其本來可能出售的證券。基金就衍生工具交易支付的保費和作為抵押品持有的現金或其他資產,在其他情況下可能無法用於投資目的。
使用貨幣交易可能會導致基金因實施外匯管制、政治事態發展、政府幹預或未能幹預、暫停結算或基金無法交付或接收指定貨幣而蒙受損失。
基金將承擔與基金達成的某些衍生品交易的交易對手有關的信用風險。 衍生品可以在現有交易所購買,也可以通過稱為場外衍生品的私下協商交易購買。交易所交易的衍生品通常由結算機構擔保,結算機構是此類衍生品的發行人或交易對手。然而,許多期貨交易所和董事會
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交易限制期貨合約價格在一個交易日內允許的波動幅度,一旦某一合約達到每日交易限制,當日不得以超過該限制的價格進行交易 ,否則將被暫停交易。也不能保證交易所在任何特定時間都會有足夠的交易興趣在交易所創造流動性的二級市場,而且不會有這樣的二級市場 存在或停止存在。場外衍生品的每一方都承擔交易對手違約的風險。如果交易對手破產或未能履行其在衍生合約下的義務,基金在根據衍生合約取得任何追償方面可能會出現 重大延誤,特別是在交易對手接受破產或其他重組程序的情況下。在 這種情況下,基金可能只獲得有限的回收,或者可能得不到任何回收。
新的監管要求還可能限制基金在衍生品交易對手破產的情況下保護其利益的靈活性。如果交易對手(或其關聯公司)破產,根據美國、歐洲聯盟和其他各種法域通過的新的特別決議制度,基金行使補救措施的能力,如終止交易、淨額結算債務和變現抵押品,可以暫停或取消。這種制度為政府當局提供了廣泛的權力,可以在金融機構遇到財務困難時進行幹預。特別是,對於在歐洲聯盟接受此類程序的交易對手,基金的此類交易對手的債務可以減少、消除或 轉換為此類交易對手的股權(有時稱為保釋)。
該投資經理在 商品期貨交易委員會註冊為商品池運營商(CPO)。然而,關於該基金,投資經理聲稱,根據商品期貨交易委員會(CFTC)規則4.5,已將其排除在經修訂的商品交易法 (CEA?)下的CPO定義之外。因此,就該基金而言,該投資經理不受註冊為首席營運官的限制,亦不受根據《中國企業會計準則》規管為首席營運官的規管。為了保持 排除的資格,基金使用受CEA(商品權益)監管的某些金融工具的能力受到限制,包括期貨和期權的期貨和期權以及某些掉期交易。
此外,本基金有意根據守則取得RIC資格,可能會限制本基金可從事 某些衍生工具交易的程度。
清算衍生產品
某些衍生品交易,包括某些利率掉期,需要集中清算,已清算的 衍生品交易的一方受到清算機構及其持有清算頭寸的清算會員(其清算經紀人)的信用/交易對手風險的影響,而不是衍生品交易的原始 交易對手的信用/交易對手風險。市場參與者與集中清算的衍生品有關的信用/交易對手風險集中在少數幾家結算所,目前尚不清楚結算所的破產程序將如何進行,以及結算所的破產將對金融系統產生什麼影響。根據合同和適用法規,結算會員有義務將與清算衍生品交易有關的從客户那裏收到的所有資金從結算會員的專有資產中分離出來。然而,結算經紀從其客户那裏收到的所有資金和其他財產通常由結算經紀以混合方式在一個綜合賬户中持有,結算經紀可以將這些資金投資於適用法規允許的某些工具。在基金的結算經紀破產的情況下,基金的資產可能得不到充分保護 ,因為在某些情況下,基金可能僅限於按比例收回代表結算經紀的客户為相關賬户類別劃分的所有可用資金的一部分。同時,結算會員需將結算組織對清算衍生品要求的保證金金額 轉給結算組織, 這些金額通常存放在結算組織的一個綜合賬户中,供結算會員的所有客户使用。商品期貨交易委員會頒佈的規定要求,結算會員應當將結算會員向結算組織提供的歸屬於每個客户的初始保證金金額通知結算所。 但是,如果結算會員向結算機構提供了屬於每個客户的初始保證金金額
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如果結算組織成員沒有提供準確的報告,基金將面臨這樣的風險:結算組織將使用結算組織的綜合賬户中持有的基金資產來 履行結算成員違約客户向結算組織的付款義務。 如果沒有提供準確的報告,基金將面臨這樣的風險:結算組織使用結算組織的綜合賬户持有的基金資產 履行結算成員違約客户對結算組織的付款義務。此外,結算會員通常會向結算組織提供結算掉期所需的淨變動保證金,而不是每個客户的總金額。因此,如果結算會員的另一位客户虧損並違約,結算組織將不會向基金支付變動保證金的風險,以及在結算所將基金的已清算衍生品交易轉移到另一結算會員之前,基金將被要求向結算所提供額外變動保證金的風險。此外,如果基金結算會員的另一位客户未能履行其對該結算會員的義務,在某些情況下,該結算會員可能會違約其對票據交換所的義務 ,因此該結算會員持有的基金資產可能在無限期內無法獲得,或最終可能被證明無法收回。如果結算會員不遵守適用條例或其與基金組織的 協議,或者在結算會員欺詐或挪用客户資產的情況下,基金在結算會員破產時只能對結算會員持有的保證金享有無擔保債權人債權。
外幣和貨幣套期保值交易
為了對衝美元與外幣關係不利變化帶來的外幣匯率風險(包括對衝預期的未來變化,否則這些變化可能會對基金打算稍後購買的證券的價格產生不利影響),基金可以簽訂遠期外幣兑換合約 (遠期合約)、外幣期貨合約(外幣期貨)和外幣掉期協議(外幣掉期),以及購買外幣看跌期權或看漲期權,如下所述。基金還可以 簽訂貨幣期貨合約的期權,而不限於出於套期保值目的進行貨幣交易。基金亦可在即期進行外幣兑換交易(即,現金)以外匯市場上通行的即期匯率 為基礎。
遠期貨幣合同是指在未來某一日期以商定的價格買入或賣出特定 貨幣的義務,由外匯交易員及其客户單獨協商並私下交易。外幣期貨是在未來某一日期以指定價格買賣指定外幣的交易所交易合約。外幣互換是交易雙方就一種貨幣名義金額的本金和利息支付與 另一種貨幣名義金額的本息支付進行交換的協議。基金可以訂立外幣遠期合約、外幣期貨合約或外幣掉期合約,或購買貨幣期權,例如,當基金訂立購買或出售以外幣計價的證券的合約或預期收取投資組合所持證券的股息或利息時,以鎖定證券或付款的美元價值時,基金可訂立外幣遠期合約、外幣期貨合約或外幣掉期合約,或購買貨幣期權。此外,基金可就一種貨幣訂立外幣遠期合約、期貨合約或掉期合約或購買貨幣期權,而該貨幣是基金投資組合持有量或預期持有量計價貨幣的代理貨幣。第二種 投資做法通常稱為交叉對衝,因為在基金的外幣交易中,該基金相當於該基金當前承諾額的一部分資產將被分離 用於支付承付款,因此基金預計將有足夠的現金或其他流動資產來支付這些交易下的任何承付款。分離的資產將是按市值計價每天都有。
基金可能會簽訂遠期合同,試圖 將美元與外幣關係不利變化給基金帶來的風險降至最低。遠期合約可能會限制美元與外國貨幣關係積極變化帶來的潛在收益。 與沒有簽訂此類合同相比,貨幣價格的意外變化可能會導致基金的整體業績較差。
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本基金可訂立外幣期貨交易合約,以買賣未來交割的外幣。 美國交易所交易的期貨受到CFTC的監管。這種投資技巧將僅用於對衝預期的未來匯率變化,否則可能對基金投資組合證券的價值 產生不利影響,或對基金打算在以後購買的證券價格產生不利影響。
期貨 期貨合約和期權
基金可以買賣金融期貨合約和此類合約的期權。金融期貨合約是指在規定的未來日期以特定價格買賣特定證券或金融工具的協議。雖然一些金融期貨合約要求交割標的 證券或工具,但在大多數情況下,這些義務會在結算日之前結清。合約義務的成交可以通過買入或賣出一份相同的抵銷期貨合約來完成。根據條款,其他金融 期貨合約需要現金結算。
基金亦可買賣在認可證券交易所或交易所交易的任何 股票或債券指數的指數期貨合約。指數期貨合約是指在未來某一特定日期以合約訂立時商定的價格買入或賣出指數單位的合約。股指 期貨合約規定,不會交割構成指數的實際股票。相反,必須在合同終止時進行現金結算,結算金額為合同價格 與合同期滿時股票指數的實際水平之間的差額。此外,基金可以簽訂外幣期貨合約,如外幣和貨幣套期保值交易項下所述。
在基金購買或出售期貨合約時,它將在其記錄中指定它認為 足以確保其擁有足夠的流動資產來履行合同規定的義務的現金或流動投資組合證券。根據交易的性質,指定的金額可能基於期貨合約的名義價值,也可能基於每日的 按市值計價在期貨合約下的義務,並可減少存款金額在經紀人。或者,基金可以通過持有抵銷頭寸來回補 其頭寸。
基金可將金融期貨合約和相關期權用於套期保值和非套期保值,例如在現金餘額投資之前提高總回報或提供市場風險敞口。如果貨幣、匯率或證券價格發生意外變化,基金可能會失去金融合約交易的預期收益。貨幣匯率或證券價格的這種意想不到的變化也可能導致比基金沒有進行任何期貨交易的整體表現更差 。
購買股票或債券時,買方獲得證券的所有權,但期貨合約的購買者 無權獲得標的資產的所有權,除非他們決定在合同到期時接受交割。在實踐中,交割標的資產以滿足期貨合約的情況很少發生,因為大多數期貨交易商 利用中央市場的流動性在期貨合約到期前出售其期貨合約。
期貨清算所在每個交易日結束時對每個 期貨合約進行市價標記,以確保未償還的期貨義務僅限於任何給定期貨合約從一天起按市值計價的價格變化。此按市值計價的流程 旨在防止任何期貨賬户累積虧損。因此,如果基金的期貨頭寸價值下降,基金可能需要追加保證金來彌補這一下降。或者,如果基金的 期貨頭寸價值增加,這一增加將記入基金賬户。根據守則的定義,當基金在合格的董事會或交易所直接簽訂期貨合同時,應按適用於第1256條合同的 按市值計價的基礎徵税。
S-19
期貨合約還面臨以下風險:
| 限價。一些期貨交易所對在該交易所交易的每個期貨合約規定每個交易日允許的最大價格波動 。如果在任何交易日達到了允許的最大價格波動,則不能在該限制之上(如果價格已經向下移動,則在該限制之下)進行更多交易。如果基金希望在每日允許的價格波動之外執行交易 ,交易所規則將阻止它這樣做,並且必須等待另一個交易日執行其交易。 |
| 價格波動。儘管各期貨交易所實行每日限價,但從歷史上看,期貨合約的價格波動幅度一直大於股票和債券等傳統證券。在基金投資於期貨合約的範圍內,基金的資產以及基金份額的價格可能會受到更大的波動性 。 |
| 保證金。對於期貨合約和期貨合約上的期權,基金通常直接向期貨佣金商人(FCM)張貼保證金 ,後者通常會將保證金再抵押給交易所或票據交換所。在 再抵押之前,此類保證金可由FCM與FCM其他客户的保證金混合賬户持有,但必須與FCM的自有資金分開。FCM維持的保證金不受銀行託管安排提供的監管保護。如果將保證金過帳到FCM並進行再抵押,則保證金過帳到的基金和FCM都不會 保管保證金。如果基金公佈的保證金沒有與基金託管人保持一致,基金將完全暴露於保證金被記入的FCM的欺詐和無擔保信用風險。 |
| 信用風險。就基金從事期貨交易而言,它將面臨期貨合約清算的中央票據交換所的信用風險 以及其FCM的信用/交易對手風險。如果基金的FCM破產或資不抵債,或以其他方式拖欠其對基金的債務,即使票據交換所完全履行其所有義務,基金也不能 收到就其交易而欠它的所有金額。CEA要求FCM將從其客户那裏收到的與受監管的期貨交易有關的所有資金從此類FCM的自有基金中分離 。如果FCM沒有達到法律要求的最大限度,在FCM破產的情況下,賬户的資產可能得不到充分的保護。此外,在FCM 破產的情況下,基金在某些情況下可能僅限於按比例收回代表FCM的合併客户賬户分離的所有可用資金中的一部分,即使FCM持有的某些財產可以明確 追溯到該基金。基金有可能無法從FCM的財產中收回存放在該FCM並欠該基金的全部資金。這些情況可能是由於各種因素或多種因素的組合造成的,包括FCM資本化不足、對客户交易的控制不足以及客户資本不足。此外,在票據交換所破產或資不抵債的情況下,基金可能會損失通過其FCM存放在票據交換所作為保證金的資金 , 未平倉未實現利潤的損失和作為平倉已實現利潤欠其的資金的損失。這樣的破產或資不抵債也可能導致基金在獲得作為該結算所成員的FCM欠它的資金之前出現重大延誤。 |
| 頭寸限制。投機頭寸限制規定了任何個人或團體在特定期貨合約中可以持有或控制的最大淨多頭或空頭期貨合約和 期權頭寸。在位於美國的交易所交易的大多數期貨合約和期貨合約的期權都受到CFTC或相關交易所設定的投機頭寸限制 。此外,CFTC最近提出了一項規則,如果被採納,將大幅擴大受聯邦限制的合約範圍,包括額外的期貨和期權以及某些 掉期。該等規例如獲通過,可能會對投資經理維持基金某些期貨合約及相關期權及掉期的持倉能力造成不利影響。一般來説,現貨貨幣和遠期合約的交易實際上沒有投機性頭寸限制 。 |
S-20
投資經理擁有或管理的所有交易賬户將被合併,以進行投機頭寸限制 。對於受此類限制的期貨交易,投資經理可以減少本應持有此類期貨的倉位規模,並且不交易某些期貨,以避免超過 此類限制。如有需要,這類修改可能會對基金的運作和盈利能力產生不利影響。此外,投資經理無法代表基金進行意向交易或交易,可能會導致基金 錯失有吸引力的投資機會。
賣空
基金可進行賣空,前提是在任何時間賣空的金額不超過基金管理資產的25%,且基金做空的任何一個發行人的證券價值不超過基金管理資產價值的2%或任何類別發行人證券價值的2%(以較小者為準)。基金必須指定 由現金或流動投資組合證券組成的抵押品,其價值等於賣空證券的當前市值,即按市值計價 每天。如果基金擁有等額的此類證券,或可轉換為或可交換為同一發行人的證券,且無需支付任何進一步代價,且與賣空證券的金額相等( 銷售通常被稱為逆價賣空),則上述要求不適用於該等證券或證券,且無需支付任何進一步的代價即可轉換為或可交換為相同發行人的證券,且與賣空證券的金額相等( 銷售通常被稱為賣空),則上述要求不適用。
掉期交易
本基金可以(但不需要)無限制地使用本SAI和本基金招股説明書中描述的各種掉期交易,以 尋求產生回報、促進投資組合管理和降低風險。儘管投資經理可能尋求利用這類交易來推進基金的投資目標,但不能保證它們會 實現這一結果。
互換協議包括雙方 非處方藥主要由機構投資者簽訂的合同,這些機構投資者同意交換特定預先確定的投資或工具賺取或變現的回報(或回報率差額) 。雙方之間交換或交換的總回報通常是根據名義金額計算的,I.e.,以特定利率、特定外幣或代表特定指數的信用違約掉期或證券籃子投資的特定美元金額的回報或增值 。? 掉期協議的名義金額僅用作計算掉期協議各方同意交換的義務的基礎。一些類型的掉期交易需要集中清算。請參閲清算衍生品。
互換協議將傾向於將投資敞口從一種投資類型轉移到另一種投資類型。例如,如果基金組織同意用美元兑換外幣付款,互換協議將會降低基金組織對美國利率的風險敞口,並增加其對外幣和利率的風險敞口。掉期協議可能會增加或降低基金投資及其股價和收益率的總體波動性,具體取決於它們 的使用方式。上限和底價的效果類似於買入或買入期權。
簽訂的大多數互換協議都是現金結算的,並以淨額計算協議各方的債務。 因此,基金根據互換協議承擔的當前義務(或權利)通常僅等於根據協議各方持有的頭寸的相對價值 (淨額),根據協議應支付或收到的淨額。 r 因此,基金組織根據一項互換協議承擔的當前義務(或權利)通常僅等於協議各方持有的頭寸的相對價值 。基金在掉期協議下的當前債務將按日累計(與欠基金的任何金額相抵銷),任何應計但未支付的欠掉期交易對手的淨金額將由基金允許的流動資產的 分離來支付。
基金可能簽訂的具體掉期協議包括但不限於外幣掉期(上文在外幣交易和貨幣對衝交易中討論);指數
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掉期;利率掉期(包括利率鎖、上限、下限和領口);信用違約掉期;以及總回報掉期(包括股權掉期)。
| 利率互換協議涉及根據利率規格和 指定的本金金額交換現金流,通常是對與利率掛鈎的浮動付款的固定支付。在利率上限中,一方在指定本金的指定利率超過約定利率的每個期間結束時收到付款;反之,在利率下限中,如果指定本金的指定利率低於約定利率,則一方可以收到付款。在利率上限中,一方在指定本金的指定利率超過約定利率的每個期間結束時收到付款;相反,在利率下限中,如果指定本金的指定利率低於約定利率,一方可以收到付款。利率圈包括出售上限和購買下限,反之亦然,以保護基金免受超過給定最低或最高水平的利率變動的影響。 |
| 信用違約互換協議和類似協議可能具有作為參考義務的債務證券,這些證券是 或目前不是由基金持有的。信用違約合同中的保護買方?可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義價值),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,否則,如果掉期是現金結算的,賣方 將被要求交付淨現金金額,通常代表參考債務的市值和參考債務的面值之間的差額。 |
| 在總回報或股權互換協議中,一方根據固定或可變的固定利率支付款項,而另一方根據標的資產的回報(包括其產生的收入和任何資本利得)進行支付。總回報掉期的標的參考資產可以包括單個 證券、股票指數、貸款或債券。 |
流動性差的證券
該基金可投資於可能缺乏流動性的投資(I.e..、不容易出售的證券)。對於基金而言,非流動性證券包括,除其他外,由於缺乏現成的市場或法律或合同對轉售的限制而缺乏流動性的證券。
對轉售的限制可能會對投資組合證券的可銷售性產生不利影響,基金可能無法迅速或以合理價格處置 受限或其他非流動性證券。基金可能還必須登記這些受限制的證券,以處置它們,從而導致額外的費用和延誤。不利的市場狀況可能會阻礙此類證券的公開發行。
然而,近年來,針對未根據證券法註冊的某些證券(包括回購協議、商業票據、外國證券、市政證券以及公司債券和票據)發展了一個大型機構市場。機構投資者依賴於一個有效的機構市場,在這個市場中,未註冊的證券可以很容易地轉售,或者依賴於發行人滿足償還要求的能力。轉售給公眾或某些機構有合同或法律限制,這一事實可能並不表明這類投資的流動性。
證券法第144A條允許更廣泛的證券機構交易市場 ,否則不得轉售給公眾。規則144A建立了一個避風港,使其不受證券法向合格機構買家轉售某些證券的登記要求的限制,這通常為根據規則第144A條有資格轉售的證券創造了一個比其他類型的受限制證券更具流動性的市場。
董事會已將 委託給投資經理日常工作基金持有的任何證券的流動性不足的確定,儘管它保留對此類確定的一般監督和最終責任。董事會和/或投資經理將考慮以下因素:(I)證券市場的性質(包括機構私下轉售市場;交易頻率和
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證券;願意購買或出售證券的交易商數量;處置證券通常需要的時間;以及徵求要約的方法和轉讓的機制),(Ii)某些證券或其他允許處置給第三方或其發行人的工具的條款(E.g.、某些回購義務和活期工具)和(Iii)其他允許的相關因素 。
現金儲備
基金的現金儲備通常將投資於貨幣市場工具,以提供足夠的靈活性,以利用新的投資機會和其他現金需求。如果投資經理難以 找到足夠數量的被低估的股本證券,基金的全部或任何部分資產也可以暫時投資於貨幣市場工具。出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資,以及 在發售普通股以待投資於符合基金投資目標的證券之後,基金最多可將其總資產的100%投資於現金、現金等價物、政府證券和短期 固定收益證券。 在發行普通股以待投資於符合基金投資目標的證券後,基金可將最多100%的總資產投資於現金、現金等價物、政府證券和短期固定收益證券。
國際貨幣基金組織可投資其現金儲備的貨幣市場工具通常由高質量的短期債務證券組成,包括但不限於美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務、與此類債務相關的回購協議以及商業票據。
回購協議可以與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商(由紐約聯邦儲備銀行指定)簽訂。其他可接受的貨幣市場工具包括任何NRSRO評級的商業票據,如穆迪或標普,存單,總資產超過10億美元的國內 銀行發行的銀行承兑匯票,以及貨幣市場共同基金。
在為 基金簽訂回購協議時,投資經理將評估和監控交易對手的信譽。如果交易對手不履行回購義務,基金可能會蒙受損失,因為出售抵押品的收益 低於回購價格。如果交易對手破產,基金在出售抵押品時可能會延誤,或可能招致成本或本金和收入的損失。
證券借貸
基金可將 投資組合證券借給經紀/交易商或其他機構。借款人必須在基金中保持現金或等值抵押品至少等於所借證券市值的100%。在有價證券出借期間,借款人向基金支付證券的任何股息或利息。基金可以將抵押品投資並賺取額外收入,或從借款人那裏獲得商定數額的利息收入。貸款可由基金或借款人選擇終止 。基金可就貸款支付合理的行政費和保管費。基金無權對借出的證券投票,但如果認為這對投資很重要,基金將終止貸款並重新獲得 投票權。如果借款人未能履行歸還證券的義務,並且基金持有的抵押品的價值不足以替換借出的證券,基金可能會賠錢。 此外,基金還對其投資借款人抵押品可能造成的任何損失負責。
其他 投資公司
本基金可投資於其他投資公司,包括開放式基金、管理投資公司(俗稱共同基金)、封閉式基金和交易所買賣基金(ETF)的股份。基金還可以在擁有大量未投資現金的 期間投資於其他投資公司,如基金收到普通股發行收益後不久,或在以下情況下投資於其他投資公司
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市場上缺乏有吸引力的機會。作為一家投資公司的股東,基金將承擔該投資公司應繳納的費用份額,並將 繼續支付基金的投資管理費用和與如此投資的資產有關的其他費用和開支。因此,普通股持有者(普通股股東)在基金投資於其他投資公司的程度上將受到重複費用的影響。其他投資公司的證券也可能被槓桿化,因此將面臨與基金相同的槓桿化風險。正如招股説明書中題為使用槓桿和使用槓桿與槓桿風險的 章節中所述,槓桿股份的資產淨值和市值將更加不穩定,向股東提供的收益率的波動幅度將超過非槓桿股份產生的收益率 。投資公司的投資政策可能與基金不同。此外,就本基金對其他投資公司的投資而言,本基金將取決於投資經理以外的人員的投資和研究能力。
基金對其他投資公司的投資可能受到1940年法案條款的限制,該條款限制了基金(在某些情況下,其關聯人)可以投資於任何一家投資公司或任何一系列投資公司的總金額。
ETF是開放式投資公司,其股票在全國證券交易所或納斯達克全國市場系統上市交易。一些ETF份額提供的投資結果意在與證券指數成分證券的價格和收益率表現相對應,而另一些份額則受到積極管理。ETF 面臨許多風險,通常與其投資的證券的風險相對應。ETF的個別股票通常不能在其資產淨值上贖回,但在白天的交易所交易價格通常接近其資產淨值,但與其資產淨值不同。ETF股票的交易價格可能低於其資產淨值,也可能高於其資產淨值。不能保證ETF的股票將保持活躍的交易市場,或者ETF的股票的市場價格將 接近其資產淨值。
投資組合交易與換手率
基金可在認為適當的情況下進行投資組合交易,但短期交易不會被用作實現基金投資目標的主要手段。 投資組合的成交額沒有限制,當投資經理認為投資考慮需要採取這種行動時,可以不考慮持有時間的長短來出售投資。投資組合週轉率越高,基金承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。高投資組合週轉率可能導致基金實現淨短期資本收益 當分配給普通股股東時,這些收益將作為普通收入向這些股東納税。
投資限制
基金的投資目標、一般投資政策和投資技巧載於招股章程。除特別授權外,基金 還採取了某些投資限制措施,限制以下活動。
基金不能:
1. | 發行優先證券(包括為非臨時目的借款),但符合“1940年法令”規定的限額或依據其豁免寬免的除外;或質押、抵押或質押其資產,但為該等發行或借款提供擔保或與允許的投資策略有關的除外;但儘管有上述規定,基金最多可為臨時目的額外借款總資產的5%; |
2. | 擔任他人發行的證券的承銷商,但基金可能被視為與證券處置有關的承銷商除外; |
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3. | 買賣房地產,但基金可投資於經營房地產或從事房地產業務的公司的證券,包括房地產投資信託基金(REITs),以及以房地產或其權益為擔保的貸款和其他證券,基金可持有和出售因基金對該等證券和貸款的所有權而通過違約、清算或以其他方式分配房地產權益而獲得的房地產; 基金可以投資於從事房地產業務的公司的證券,包括房地產投資信託基金(REITs),以及以房地產或其權益為擔保的貸款和貸款,基金可以持有和出售通過違約、清算或以其他方式分配房地產權益而獲得的房地產; |
4. | 向他人提供貸款,但借出其持有的證券(但不得超過總資產的三分之一)、使用回購協議和購買債務證券除外; |
5. | 將總資產的25%以上投資於任何一個行業的發行人的證券,但基金 將總資產的25%或更多投資於金融行業,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險行業。 |
基金可:
6. | 在法律允許的最大範圍內買賣商品或商品合約,包括期貨合約 。 |
上述投資限制已被採納為基金的基本政策。根據1940年法案,未經作為單一類別一起投票的已發行普通股和優先股的多數持有人以及作為單獨類別投票的 已發行優先股的多數持有人的批准,基本政策不得改變。當就基金的特定股份使用時,多數流通股是指(I)出席會議的股份的67%或以上,如果 超過50%的股份持有人出席或由代理代表出席,或(Ii)超過50%的股份,以較少者為準。關於第五項投資限制,基金將把總資產的25%或更多投資於金融 部門,包括銀行、多元化金融、房地產(包括房地產投資信託基金)和保險業。基金可能會不時將其總資產的25%或更多投資於構成金融部門 的任何一個或多個行業。
根據1940年法案,基金不得發行優先股,除非緊隨發行後 基金總資產的價值至少為已發行優先股清算價值的200%(即,此類清算價值不得超過基金總資產減去借款以外負債的50%)。此外,基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在宣佈時,基金的總資產減去負債(不包括借款)的價值至少為 此類清算價值的200%。如果發行優先股,基金打算在可能的範圍內不時購買或贖回優先股,以維持任何優先股至少 200%的覆蓋範圍。如果基金有已發行的優先股,基金的兩名受託人將由優先股持有人選出,作為一個類別分別投票。基金的其餘受託人將由普通股和 優先股的持有者作為一個類別一起投票選出。如果基金在兩年內未能支付優先股的股息,優先股東將有權選舉基金的大多數受託人。
基金的管理
基金的業務和事務在董事會(受託人)的指導下管理。受託人批准基金與向其提供服務的個人或公司之間的所有 重要協議,包括基金與其投資經理、管理人、共同管理人、託管人和 轉讓代理的協議。基金的管理日常工作運營授權給其高級管理人員、投資經理和基金管理人, 始終受制於基金的投資目標和政策以及受託人的一般監督。
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有關每位受託人和高級職員的身份和經驗的基本信息列於以下圖表 。投資管理公司是Cohen&Steers,Inc.的全資子公司,Cohen&Steers,Inc.是一家上市公司,其普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市,代碼為?CNS。
基金的受託人、他們的地址、年齡、服務年限、至少在過去五年 年的主要職業、他們在基金綜合體內監管的投資組合數量以及受託人擔任的其他董事職務如下。
姓名、
地址(1) |
職位 |
第
條第
條 |
在
期間的主要職業為 |
數量 |
長度: | |||||
感興趣的受託人 (4) |
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羅伯特·H·斯蒂爾斯
1953 |
受託人兼主席 | 直至下次選舉受託人 | 自2014年以來,擔任顧問及其母公司Cohen&Steers,Inc.(CNS)的首席執行官。在此之前,自2003年起擔任顧問公司的聯席董事長兼聯席首席執行官 ,自2004年以來擔任CNS公司的聯席董事長兼首席執行官。 | 20 | 自1991年以來 | |||||
約瑟夫·M·哈維
1963 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 自2003年起擔任顧問總裁,自2004年起擔任CNS總裁。2003-2019年擔任CSCM首席投資官。 | 20 | 自2014年以來 | |||||
獨立受託人 |
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邁克爾·G·克拉克
1965 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 2006年至2011年,DWS Funds總裁兼首席執行官兼德意志資產管理公司董事總經理。 | 20 | 自2011年以來 | |||||
喬治·格羅斯曼
1953 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 律師。 | 20 | 自1993年以來 |
S-26
姓名、
地址(1) |
職位 |
第
條第
條 |
在
期間的主要職業為 |
數量 |
長度: | |||||
迪恩·容肯斯(Dean A.Junkans)
1959 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 特許金融分析師;自2018年7月以來擔任SigFig(註冊投資顧問)顧問;兼職教授和駐場行政人員,自2015年起在伯特利 大學任職;2004年至2014年擔任富國銀行(Wells Fargo Private Bank)首席投資官,2011年至2014年擔任富國銀行(Wells Fargo&Company)財富、經紀和退休集團首席投資官;2013年至2015年擔任CFA學會克拉裏塔斯諮詢委員會(Claritas Consulting Committee)前成員和主席;自2010年以來擔任伯特利大學基金會董事會成員和投資委員會成員;2010年至2015年,曾任全國首席投資官圈子企業執行董事會成員; 前,曾任美國金融分析師協會(CFA Institute)克拉裏塔斯諮詢委員會(Claritas Consulting Committee)成員 | 20 | 自2015年以來 |
S-27
姓名、
地址(1) |
職位 |
第
條第
條 |
在
期間的主要職業為 |
數量 |
長度: | |||||
傑拉爾德·J·馬金尼斯
1955 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 2006年至2015年,畢馬威會計師事務所費城辦事處管理合夥人;2002年至2008年,畢馬威賓夕法尼亞州審計業務主管合夥人;2014年至2015年,賓夕法尼亞州註冊會計師協會(PICPA)主席;2012年至2016年,PICPA董事會成員;2013至2017年,美國註冊會計師協會(AICPA)理事會成員;2015至2020年,AICPA基金會董事會成員 | 20 | 自2015年以來 | |||||
簡·F·馬格平
1960 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 總裁,自2013年以來一直挖掘潛力;2014年至2017年,克雷斯皮高中董事會成員;2011年至2013年,TIAA-CREF高級董事總經理;2008年至2011年,TIAA-CREF財富管理全國主管;在此之前, 2005年至2008年,美國銀行私人銀行總裁。 | 20 | 自2015年以來 |
S-28
姓名、
地址(1) |
職位 |
第
條第
條 |
主要職業在 |
數量 |
長度: | |||||
達芙妮·L·理查茲
1966 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 自2015年起擔任Cartica Management LLC獨立董事;自2015年起擔任伯克希爾·塔科尼社區基金會投資委員會成員,自2016年起擔任東北達奇斯基金顧問委員會成員;自2016年起擔任Ledge Harbor Management總裁兼首席信息官 ;1999年至2014年任職於貝塞默信託公司;在此之前,於1996年至1999年在弗蘭克·羅素公司(Frank Russell Company)、1993年至1996年在瑞士聯合銀行(Union Bank Of Swiss)擔任投資職位;於1990年至 1993年擔任瑞士信貸(Credit Suisse);從1988年至1993年擔任漢布羅斯國際風險投資基金(Hambros International Venture Capital Fund) | 20 | 自2017年以來 | |||||
小愛德華·沃德(C.Edward Ward,Jr.)
1946 |
受託人 | 直至下次選舉受託人 | 2004-2014年間擔任紐約Riverdale曼哈頓學院董事會成員;1979-2004年間擔任紐約證券交易所封閉式基金管理總監。 | 20 | 自2004年以來 |
(1) | 每位受託人的地址是紐約公園大道280號,NY 10017。 |
(2) | 2008年3月12日,董事會通過了一項強制退休政策,規定受託人必須 於12月31日從董事會退休ST他或她年滿75歲的年份。 |
(3) | 任職時間代表受託人首次當選或被任命為科恩和斯蒂爾基金綜合體中任何基金 的年份。 |
(4) | *1940年法案所界定的利害關係人,根據他們與顧問的關係 (利益受託人)。 |
S-29
每位受託人自基金成立以來一直是基金的受託人。以下是 (補充上表中提供的信息)的附加信息,這些信息描述了董事會認為每位獨立董事具備的一些特定經驗、資質、屬性或技能,這些經驗、資質、屬性或技能已使他或她做好準備,成為一名有效的受託人 。
| 邁克爾·G·克拉克除了擔任Cohen&Steers基金的受託人外, Clark先生自2018年1月以來一直擔任Cohen&Steers基金的首席獨立受託人,擔任董事會和獨立受託人之間的聯絡人。克拉克先生自2015年以來一直擔任董事會提名委員會主席,自2018年以來一直擔任股息委員會主席。在成為Cohen&Steers基金的受託人之前,Clark先生曾擔任DWS系列基金的總裁和德意志資產管理公司的常務董事超過5年。在此之前,他曾在美林投資管理公司和美林資產管理公司擔任高級管理職務,在此之前,他是美林公司和德勤會計師事務所的審計師。他擁有超過25年的投資管理和金融服務業經驗,是註冊會計師和CFA特許持有人。 |
| 喬治·格羅斯曼除了擔任Cohen&Steers基金的受託人外,格羅斯曼先生還從事商業和住宅房地產法律、房地產開發、分區和綜合融資超過30年,管理着自己的律師事務所。格羅斯曼先生還擔任董事會合同審查委員會主席,負責協調提交給董事會的有關續簽各基金管理合同的信息,並與獨立的第三方服務提供商進行互動。 |
| 迪恩·容肯斯(Dean A.Junkans)除了擔任Cohen&Steers基金受託人外,容坎斯先生自2018年以來一直擔任董事會治理委員會主席。目前,Junkans自2018年7月起還擔任SigFig(註冊投資顧問)的顧問。在成為 Cohen&Steers基金的受託人之前,Junkans先生於2004年至2014年擔任富國銀行私人銀行首席投資官,並於2011年至2014年擔任富國銀行財富、經紀和退休集團首席投資官。2013年至2015年,他是CFA協會Claritas諮詢委員會的成員和主席,也是伯特利大學基金會的董事會成員和投資委員會成員。1996年至2004年,他是威斯康星大學河瀑布基金會(University of Wisconsin Foundation,River Falls)理事會成員,是一名美國退伍軍人。 |
| 傑拉爾德·J·馬金尼斯除擔任Cohen&Steers基金受託人外, Maginnis先生自2019年以來一直擔任董事會審計委員會主席。在成為Cohen&Steers基金的受託人之前,Maginnis先生於2002年至2008年擔任畢馬威賓夕法尼亞州審計業務合夥人,並於2006年至2015年擔任畢馬威費城辦事處管理合夥人。他於2014年至2015年擔任賓夕法尼亞州註冊會計師協會(PICPA)會長,並於2014年至2017年擔任美國註冊會計師協會(AICPA)理事會成員。他於2012年至2016年擔任PICPA董事會成員,並自2015年以來一直擔任AICPA基金會董事會成員。自2020年起擔任inTest公司董事會成員、審計委員會主席。他之前曾在幾個非營利性組織的董事會任職。馬金尼斯先生擁有聖約瑟夫大學學士學位,是一名註冊會計師。 |
| 簡·F·馬格平在成為Cohen&Steers基金的受託人之前,Magpiong 女士於2005年至2008年擔任美國銀行私人銀行總裁,於2008年至2011年擔任TIAA-CREF財富管理全國主管,並於2011年至2013年擔任TIAA-CREF領導力發展高級董事總經理。Magpiong女士擁有超過26年的投資管理經驗,之前曾在多家慈善基金會的董事會任職。Magpiong女士擁有加州大學聖巴巴拉分校的學士學位和雷德蘭茲大學的管理學碩士學位。 |
S-30
| 達芙妮·L·理查茲-除了擔任Cohen&Steers基金受託人外, Richards女士自2015年以來一直擔任Cartica Management,LLC的獨立董事。她還自2015年以來一直擔任伯克希爾·塔科尼社區基金會投資委員會成員,自2016年以來擔任東北達奇斯基金顧問委員會成員,自2016年以來擔任Ledge Harbor Management總裁兼首席信息官。在此之前,理查茲於1999年至2014年在貝塞默信託公司(Bessemer Trust Company)工作。在此之前,理查茲女士於1996年至1999年在弗蘭克·羅素公司(Frank Russell Company)、1993年至1996年在瑞士聯合銀行(Union Bank Of Swiss)、1990年至1993年在瑞士信貸(Credit Suisse)、1988年至1989年在漢布羅斯國際風險投資基金(Hambros International Venture Capital Fund)擔任投資職務。 |
| C.小愛德華·沃德除了擔任Cohen&Steers 基金受託人外,Ward先生還擁有超過32年的封閉式投資公司行業經驗,之前曾在紐約證券交易所擔任封閉式基金管理總監。他還獲得了哈佛大學工商管理碩士學位,並擔任一所私立大學的理事。 |
董事會認為,每個受託人的經驗、資格、屬性或技能的重要性是個別問題 (這意味着對一個受託人很重要的經驗對另一個受託人的價值可能不同),這些因素最好在董事會層面進行評估,沒有單一的受託人或特定因素表明董事會的有效性。 然而,董事會認為受託人需要有能力批判性地審查、評估、質疑和討論提供給他們的信息,並與基金管理公司、服務提供商和法律顧問有效互動。 然而,董事會認為,受託人需要有能力批判性地審查、評估、質疑和討論提供給他們的信息,並與基金管理公司、服務提供商和法律顧問進行有效互動董事會相信他們的成員符合這一標準。與具備此能力相關的經驗可通過受託人的教育背景獲得; 商業、專業培訓或實踐(例如:會計或法律)、公共服務或學術職位;擔任董事會成員(包括Cohen&Steers Fund Complex的其他基金董事會)或擔任投資基金、上市公司或重要私人或非營利組織實體或其他組織;和/或其他生活經歷。 董事會提名委員會章程包含委員會在確定和選擇受託人候選人時考慮的某些其他具體要求和因素。
為幫助受託人評估聯邦和州法律規定的事項,受託人由自己的獨立法律顧問提供諮詢,該法律顧問 參與董事會會議並與投資經理互動,還可能受益於基金和投資經理的法律顧問提供的信息;董事會和基金法律顧問都有為基金和基金董事會成員提供建議 的豐富經驗。董事會及其委員會有能力酌情聘請其他專家。董事會每年對其業績進行評估。
董事會組成和領導結構。1940年法案要求至少40%的基金受託人不是基金的利害關係人 (定義見1940年法案),因此,不屬於投資經理(獨立受託人)。要依賴1940年法案下的某些豁免規則,基金受託人中的大多數必須是 獨立受託人,對於某些重要事項,如批准投資諮詢協議或與附屬公司的交易,1940年法案或其下的規則需要獲得大多數獨立受託人的批准 。目前,基金的大多數受託人是獨立受託人。董事會主席是該基金的利害關係人。董事會沒有首席獨立受託人。考慮到投資經理及其附屬公司向基金提供的服務以及這些關係可能產生的潛在利益衝突,董事會已確定其領導層結構是適當的 。
S-31
基金官員(上面提供了Steers先生的傳記)至少在過去五年中的住址、出生年份和主要職業如下。
姓名、地址(1)和 |
職位 |
至少在過去五年內的主要職業 |
長度: 服刑時間(3) | |||
亞當·M·德雷欽
1964 |
總裁兼首席執行官 | 自2003年起擔任投資經理首席運營官,在此之前擔任投資經理高級副總裁。 | 2005 | |||
戴娜·A·德維沃
1981 |
祕書兼首席法律幹事 | 自2019年起擔任投資經理高級副總裁。在此之前,自2013年起擔任投資經理副總裁。 | 2015 | |||
詹姆斯·吉蘭扎
1966 |
首席財務官 | 自2014年起擔任投資經理執行副總裁。在此之前,自2006年起擔任投資經理高級副總裁。 | 2006 | |||
斯蒂芬·墨菲
1966 |
首席合規官兼副總裁 | 自2019年起擔任投資經理高級副總裁。在此之前,自2017年以來一直擔任Mirae Asset Securities(USA)Inc.的董事總經理。在此之前,自2011年起擔任Weiss Multi-Strategy LLC副總裁兼首席合規官 Advisers LLC。 | 2019 | |||
阿爾伯特·拉斯卡伊
1977 |
司庫 | 自2019年起擔任投資經理高級副總裁。自2015年起擔任投資經理副總裁。在此之前,他自2013年起擔任美盛公司董事。 | 2015 |
(1) | 所有警官的地址是紐約公園大道280號,NY 10017。 |
(2) | 每名成員均由董事局委任,並由董事局樂意提供服務。 |
(3) | 服務年限代表該官員首次被任命到科恩和斯蒂爾基金綜合體中任何基金的年份。 Cohen&Steers Fund Complex(br}Cohen&Steers Fund Complex) |
下表提供了截至2019年12月31日每個受託人擁有的 基金股權證券的美元範圍以及Cohen&Steers Fund Complex擁有的證券的總美元範圍的信息。
一個沒有問題的人
B$1-$10,000
C$10,001-$50,000
D$50,001-$100,000
$100,000以上
S-32
股票的美元範圍 基金內的證券作為 2019年12月31日* |
股票的總美元範圍 科恩和斯蒂爾的證券 截至 的基金綜合體 2019年12月31日 |
|||||||
羅伯特·H·斯蒂爾斯 |
A | E | ||||||
約瑟夫·M·哈維 |
A | E | ||||||
邁克爾·G·克拉克 |
A | E | ||||||
喬治·格羅斯曼 |
A | E | ||||||
迪恩·容肯斯(Dean A.Junkans) |
A | E | ||||||
傑拉爾德·J·馬金尼斯 |
A | E | ||||||
簡·F·馬格平 |
A | E | ||||||
達芙妮·L·理查茲 |
A | E | ||||||
小愛德華·沃德(C.Edward Ward,Jr.) |
A | E |
* | 該基金是新組建的,沒有運作歷史。 |
利益衝突。任何獨立受託人及其直系親屬均不擁有由投資經理或分銷商發行的任何證券,或由投資經理或 分銷商直接或間接控制、控制或與投資經理或分銷商共同控制的任何個人或實體(Cohen&Steers Fund Complex中的基金和其他基金除外)。
董事會在基金治理中的作用
委員會。基金董事會有五個常設委員會,即審計委員會、提名委員會、合同審查委員會、治理委員會和股息委員會。每個委員會完全由獨立受託人組成。所有獨立受託人都是提名委員會和合同審查委員會的成員。治理委員會的成員是Dean A.Junkans、C.Edward Ward,Jr.、Jane F.Magpiong和Daphne L.Richards。審計委員會的成員是邁克爾·G·克拉克、喬治·格羅斯曼和傑拉爾德·J·馬金尼斯。傑拉爾德·J·馬金尼斯當選為審計委員會主席 。股利委員會的成員是傑拉爾德·J·馬金尼斯、迪恩·A·容肯斯、簡·F·馬格平和邁克爾·G·克拉克。
審計委員會的職能 是協助董事會監督基金的會計和財務報告程序。提名委員會的職能是在職位空缺或設立的情況下物色有資格成為董事會成員的個人,為未來的任何股東大會挑選受託人被提名人,併為在董事會任職設定任何必要的標準或資格。提名委員會將適當考慮基金股東推薦的被提名人 。希望推薦被提名人的股東應向基金祕書提交提名,其中包括(除其他事項外)個人簡歷資料和被提名人的資格。合同審查委員會的主要職能是在審查基金與投資經理簽訂的投資管理和其他合同後向董事會提出建議,並選擇第三方提供關於投資經理向董事會提供的服務的評價性報告和其他信息。 合同審查委員會的主要職能是在審查基金與投資經理簽訂的投資管理和其他合同後向董事會提出建議,並選擇第三方提供有關投資經理向董事會提供的服務的評價性報告和其他信息。治理委員會的主要職能是協助董事會監督基金的適當和有效治理。 治理委員會將監督董事會委員會的結構和組成、董事會規模(包括獨立受託人的數量)以及獨立受託人在董事會和任何董事會委員會任職的薪酬 。
董事會在管理中的監督作用。董事會在基金管理中的作用是監督。 與幾乎所有投資公司(與運營公司不同)一樣,基金的服務提供者,主要是投資經理及其附屬公司,負責日常工作基金管理,包括風險管理責任(包括投資業績和投資風險、估值風險、發行人和交易對手信用風險、合規風險和操作風險的管理)。作為監督的一部分,董事會定期與服務提供商的高級人員(包括基金和投資經理的首席合規官)進行互動,並收到他們的報告。
S-33
投資組合管理人員。董事會審計委員會在預定會議期間開會,在會議之間,審計委員會主席與基金的 獨立註冊會計師事務所和基金的司庫兼首席財務官保持聯繫。董事會還定期聽取投資經理或其附屬公司高級人員關於風險管理的一般介紹,以及關於業務連續性、反洗錢、個人交易、估值、信貸、投資研究和證券借貸等特定運營、合規或投資領域的定期介紹。 董事會通過了旨在解決基金面臨的某些風險的政策和程序。此外,基金的投資經理和某些服務提供商採取了各種政策、程序和控制措施,以應對基金面臨的特殊風險。然而,不可能消除基金面臨的所有風險。董事會還收到基金和投資經理的法律顧問以及董事會自己的獨立法律顧問關於監管合規和治理事項的報告。聯委會的監督作用並不使聯委會成為基金投資或活動的擔保人。
受託人及某些高級人員的薪酬
下表列出了基金預計在截至2020年10月31日的財年 支付給受託人的薪酬以及Cohen&Steers Fund Complex在截至2019年12月31日的日曆年度支付的總薪酬的估計信息。基金管理人員和感興趣的受託人不會從任何 基金或Cohen&Steers Fund Complex中的任何其他基金獲得任何補償,但首席合規官除外,他從基金獲得的報酬不到60,000美元。獨立受託人的年度基本聘用費為155,500美元,按季度支付,每季度每次會議費用為10,000美元(每年40,000美元)。這些費用是根據每隻基金的平均淨資產在Cohen&Steers Fund Complex中分配的。在2020年1月1日之前,獨立受託人的基本定額為149,500美元。獨立受託人也可以報銷他們的自掏腰包與出席董事會和委員會會議有關的費用。審計委員會主席作為Cohen&Steers基金建築羣審計委員會主席的年薪合計為25,000美元,合同審查和治理委員會主席的與Cohen&Steers基金建築羣相關的工作年薪合計為20,000美元。股利委員會主席不會獲得報酬。提名委員會主席的年薪為20,000美元,條件是董事會席位將在當年填補 ,潛在的董事會候選人將因其在Cohen&Steers Fund Complex的工作而接受面試和考慮。作為Cohen&Steers Fund Complex的首席獨立受託人,首席獨立受託人的年薪總計為50,000美元。受託人還可以因董事會批准的與董事會或其委員會相關的服務而獲得額外補償。基金綜合體支付給 受託人或官員的總薪酬一欄,代表每個受託人在截至2019年12月31日的日曆年度內在基金綜合體服務的21個基金支付的薪酬。 受託人不會從Cohen&Steers Fund Complex獲得任何養老金或退休福利。
姓名、職位 |
集料 補償 來自基金 |
總計 補償 來自基金和 基金綜合體 支付給 受託人(2) |
||||||
羅伯特·H·斯蒂爾斯(1)、受託人和 董事長 |
無 | $ | 0 | |||||
約瑟夫·M·哈維(1),受託人 |
無 | $ | 0 |
| ||||
邁克爾·G·克拉克 |
無 | $ | 239,500 | |||||
喬治·格羅斯曼 |
無 | $ | 209,500 | |||||
傑拉爾德·馬金尼斯 |
無 | $ | 214,500 | |||||
迪恩·容肯斯(Dean A.Junkans) |
無 | $ | 209,500 | |||||
簡·F·馬格平 |
無 | $ | 189,500 | |||||
達芙妮·L·理查茲 |
無 | $ | 189,500 | |||||
小愛德華·沃德(C.Edward Ward,Jr.) |
無 | $ | 189,500 |
(1) | 感興趣的受託人。 |
(2) | 總薪酬包括Cohen&Steers 開放式基金和封閉式基金支付的薪酬。 |
S-34
主要股東
該基金是一家新組建的投資公司。因此,截至本SAI發佈之日,受託人均未實益擁有基金髮行的任何證券 。
截至本次SAI發佈之日,投資經理擁有100%的已發行普通股,因此 控制着本基金。
投資管理和其他服務
投資經理
Cohen& Steers Capital Management,Inc.的辦事處位於紐約公園大道280號,郵編10017,是該基金的投資經理。投資經理是一家註冊投資顧問公司,成立於1986年。它目前的客户包括 領先公司的養老金計劃、捐贈基金和共同基金,包括開放式和封閉式Cohen&Steers基金。投資經理是Cohen&Steers,Inc.的全資子公司,Cohen&Steers,Inc.是一家上市公司,其普通股在紐約證券交易所掛牌交易,代碼為JCNS。根據他對Cohen&Steers,Inc.股票的所有權,Steers先生是投資經理 的控股人。
對於根據投資管理協議提供的服務,基金將每月向投資經理支付按基金日均管理資產1.00%的年費率計算的投資管理費。除每月管理費外,基金還支付其運作的所有 其他成本和開支,包括受託人薪酬、行政、託管人、轉讓代理和股息支付費用、法律費用、獨立審計師費用、回購股份費用、發行任何優先股的費用、上市費用、準備、印刷和分發股東報告、通知、委託書和向政府機構提交的報告的費用,以及税款(如果有)。如果基金使用槓桿,則支付給投資經理用於投資諮詢和管理服務的費用 將高於不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據基金的管理資產計算,包括 普通股的資產淨值、金融機構貸款的本金或基金髮行的債務證券、基金髮行的優先股的清算優先權(如果有)以及基金進入基金的任何反向回購協議的收益 。基金的投資管理費和其他費用只由普通股股東支付,而不由優先股持有人支付。參見招股説明書中槓桿的使用。
投資組合經理
投資組合 經理。基金的投資組合經理(每個人都稱為投資組合經理)如下所列。除基金外,每個投資組合經理還管理其他投資公司和/或投資工具和賬户。 下表顯示了截至2020年7月31日,每個投資組合經理在每個列出的類別中管理的帳户數量,以及在每個類別中管理的帳户中的總資產。
威廉·斯卡佩爾
數量 所有帳户 |
總資產 (百萬) 所有帳户 |
|||||||
註冊投資公司 |
10 | $ | 19,561 | |||||
其他集合投資工具 |
13 | $ | 2,803 | |||||
其他賬户 |
20 | $ | 3,381 |
S-35
伊萊恩·扎哈里斯-尼卡斯
數量 所有帳户 |
總資產 (百萬) 所有帳户 |
|||||||
註冊投資公司 |
7 | $ | 15,633 | |||||
其他集合投資工具 |
12 | $ | 2,652 | |||||
其他賬户 |
18 | $ | 3,041 |
傑瑞·多羅斯特
數量 所有帳户 |
總資產 (百萬) 所有帳户 |
|||||||
註冊投資公司 |
8 | $ | 17,044 | |||||
其他集合投資工具 |
11 | $ | 2,417 | |||||
其他賬户 |
16 | $ | 1,820 |
股份所有權。該基金是一家新組建的投資公司。因此,截至本 補充信息聲明日期,沒有任何投資組合經理實益擁有基金髮行的任何證券。
利益衝突。儘管當投資顧問和投資組合經理管理投資於基金可能投資的證券或可能採取類似於基金策略的策略的其他賬户時,存在潛在的利益衝突,但投資經理制定了旨在確保所有賬户得到公平對待且基金不處於不利地位的程序。
例如,投資組合經理在基金和他建議的其他賬户或工具之間分配管理時間、資源和投資機會時可能存在利益衝突。此外,由於基金和其他賬户的投資策略或限制不同,投資組合經理可能會對 不同於對基金採取的行動的另一個賬户採取行動。在某些情況下,由投資組合經理管理的另一個帳户可能會為投資經理提供更多收入。雖然這可能會給 投資組合經理在管理時間、資源和投資機會的分配上帶來額外的利益衝突,但投資經理努力確保投資組合經理努力以對所有感興趣的 人員公平的方式行使他們的自由裁量權。在這方面,在沒有與賬户相關的具體限制(如客户強加的限制或缺乏可用現金)的情況下,投資經理的一般政策是將投資想法按比例分配給具有相同主要投資策略的所有賬户 ,除非分配不會產生有意義的頭寸規模。此外,作為一家註冊投資公司,本基金受到與某些其他賬户不同的監管, 因此,可能不允許從事所有投資技巧或交易,或從事與其他賬户相同程度的此類技巧或交易。 該基金是一家註冊投資公司,受到與某些其他賬户不同的監管,因此可能不允許從事所有投資技巧或交易,或從事與其他賬户相同程度的投資技巧或交易。
某些投資組合經理可能會不時代表投資經理及其附屬 公司(CNS帳户)管理一個或多個帳户。CNS賬户中持有和交易的某些證券也可以在一個或多個客户賬户中持有和交易。但是,投資經理的政策是不將CNS 帳户的利益置於客户帳户的利益之上。投資經理可以將客户賬户的訂單與CNS賬户的訂單合計,但在任何情況下都不會優先考慮CNS賬户。對於涉及CNS賬户的所有 訂單,將在交易配售之前分配購買或銷售,僅部分完成的訂單將按照每個賬户(包括CNS賬户)指定在交易前接收的份額的比例分配給所有賬户,但以下説明除外。因此,預計CNS帳户將獲得與聚合訂單中包括的其他帳户相同的平均價格。共享通常不會
S-36
在交易執行或知道平均價格後分配或重新分配到CNS帳户。但是,如果執行訂單 的股份太少,以至於按比例分配不可行,則可以使用輪換分配系統;但是,CNS賬户永遠不會參與該輪換,也不會收到部分填滿的 訂單的股份,除非按比例分配。
由於某些CNS帳户是以現金 管理目標進行管理的,因此可能會售出CNS帳户的證券,但會繼續持有一個或多個客户端帳户的證券。在這種情況下,只有當投資經理根據其合理判斷並與其受託責任相一致,認為這適合於客户帳户,並且與客户帳户的目標和配置文件一致時,此類擔保才會保留在客户帳户中。 投資經理根據其合理判斷採取行動並與其受託責任一致時,此類擔保才會保留在客户帳户中。
由投資經理管理的某些賬户可能會使用基於績效的費用來補償投資經理。這些 帳户的訂單將盡可能與投資經理管理的任何其他帳户合併,而不考慮補償方式。如果此類訂單彙總,將根據交易前跡象按 比例分配部分完成的訂單。在做出分配決策時,不考慮帳户的費用結構。
最後,投資組合經理的薪酬結構可能會引起潛在的利益衝突。投資組合經理的基本工資和獎金往往會隨着額外和更復雜的職責而增加,其中包括增加管理的資產。因此,投資組合經理的營銷或銷售努力與他或她的獎金之間可能存在間接關係。
投資經理和基金採用了某些合規程序,旨在解決上述 衝突以及其他類型的利益衝突。然而,不能保證這樣的程序會檢測到發生衝突的每一種情況。
投資經理薪酬結構。投資組合經理和其他投資專業人員的薪酬 有三個主要組成部分:(1)基本工資,(2)年度現金獎金,(3)長期股票薪酬,通常由投資經理和母公司CNS的限制性股票單位組成。所有投資專業人員,包括投資組合經理,還可以獲得某些退休、保險和其他福利,這些福利廣泛適用於所有員工。投資專業人員的薪酬主要按年度進行審查。現金獎金、 股票薪酬獎勵和基本工資調整通常在CNS財年結束後的1月份支付或生效。投資經理對其投資組合 經理的薪酬主要基於其投資組合責任的規模和複雜性,以及投資組合經理管理的基金和賬户與適當同行組或基準相比的總回報表現。
在評估投資組合經理的業績時,主要重點通常放在一年和 三年的業績上。業績是在税前和費用前基礎上進行評估的。除了根據絕對 業績在同業基金組中排名外,還可以考慮風險調整後的業績。對於主要投資目標為高當期收入的基金和賬户,還將考慮基金和賬户是否成功實現這一目標 。對於負責多個基金和賬户的經理,投資業績是在綜合基礎上進行評估的。投資組合經理的評估還基於他們成功管理其敬業的分析師團隊。 投資經理投資組合經理的基本薪酬根據投資組合經理在公司的資歷和職位而有所不同。
工資、獎金和股票薪酬也受到投資經理和CNS經營業績的影響。雖然投資經理的投資組合經理的年薪是固定的,但現金獎金和基於股票的薪酬可能會根據經理業績和其他因素的變化而每年大幅波動。
S-37
行政服務
根據管理協議,投資經理還為基金履行某些行政和會計職能, 包括:(I)為基金提供辦公場所、電話、辦公設備和用品;(Ii)支付基金高級管理人員作為此類服務的報酬;(Iii)授權支出並批准代表基金付款的賬單;(Iv)監督定期更新基金註冊説明書(包括招股説明書和SAI)的準備工作,以便向SEC和州證券管理人提交備案文件,並視情況監督和維持此類備案文件的有效性;(V)監督編寫提交給基金股東的定期報告,並向SEC提交這些報告、向SEC提交的N-CEN表格、股息通知、資本利得分配和税收抵免,並處理與個別股東的日常通信和其他溝通;(V)監督向SEC提交的定期報告的準備工作,包括招股説明書和SAI,以便向SEC和州證券管理人提交備案文件,並監督和維持此類備案文件的有效性;(Vi)監督基金投資組合的每日定價和公佈基金股票資產淨值、收益報告和其他財務數據;(Vii)監測與向基金提供服務的組織(包括託管人、轉讓代理和印刷商)的關係;(Viii)為基金提供交易臺設施;(Ix)監督基金遵守該法及其規定下的記錄保存要求,為基金保存 賬簿和記錄(託管人和轉讓代理保存的賬簿和記錄除外),並編制和歸檔基金所得税申報表以外的税務報告;以及(X)提供履行這些職責所需的行政、文書和祕書幫助 。根據管理協議,基金每年向投資經理支付的金額相當於, 基金日均管理資產的0.06%。
根據管理協議的條款並經基金董事會批准,投資經理已安排 基金根據基金會計和管理協議( 共同管理協議)保留道富銀行和信託公司(道富銀行和信託公司)為共同管理人。根據共同管理協議,道富銀行已承擔起履行上述 管理職能的責任,包括(I)確定基金的資產淨值並準備這些數據以供公佈;(Ii)保存非投資經理、託管人或轉讓代理保存的某些基金賬簿和記錄;(Iii)為基金的所得税申報表、委託書、股東報告和證券交易委員會(SEC)文件準備財務信息;以及(Iv)答覆股東的詢問。
根據共同管理協議的條款,該基金每月向道富銀行支付共同管理費。基金支付給道富銀行的共同管理費是根據基金平均每日管理資產的年利率計算的,相當於第一筆125億美元管理資產的0.0040%,隨後125億美元管理資產的0.0032%,接下來100億美元管理資產的0.0025%,以及350億美元以上管理資產的0.0015%。基金還為額外服務支付一定的固定 金額。本基金及投資經理向道富銀行建議的其他基金支付的總費用,計算方法是將基金總數乘以上述附表中的每個分界點,以便 確定用於計算Cohen&Steers系列基金支付的總費用的總分界點。然後,基金負責按比例支付總管理費。
投資經理仍負責監測和監督道富銀行作為共同管理人和託管人,以及Computershare Inc.(Computershare Inc.)作為轉讓和支付代理機構在各自與基金達成的協議下對基金的義務的表現,但須受基金董事會的全面授權。
託管人、轉讓人和股息支付機構
道富銀行和信託公司的主要業務辦事處位於馬薩諸塞州02111波士頓林肯街一號道富金融中心,已被保留作為基金投資的託管人,而計算機共享公司(其主要業務辦事處位於馬薩諸塞州02021,坎頓州羅亞爾街150Royall Street)被保留為基金的轉賬和股息支付代理。(注:道富銀行和信託公司的主要業務辦事處位於馬薩諸塞州02021, 波士頓林肯街1號道富金融中心)作為基金投資的託管人,計算機共享公司(Computershare Inc.)的主要業務辦事處位於150Royall Street,坎頓市。道富銀行或Computershare均不參與決定基金的投資政策或為基金投資組合買賣哪些證券。
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道德準則
本基金和投資經理已根據1940年法案下的規則17j-1和經修訂的1940年投資顧問法案下的規則204A-1中的投資經理 通過了道德守則,以處理投資人員和訪問人員的個人證券交易和其他行為, 這些人可能可以訪問基金的證券交易信息。這些守則的目的,是處理與這些人士的個人交易活動有關的潛在利益衝突。受 守則約束的人士一般可從事個人證券交易,包括投資於符合基金投資資格的證券,但須遵守某些禁令,這些禁令可能包括禁止投資某些類型的 證券、預結算要求、禁售期、個人證券持有量的年度和季度報告以及對首次公開募股(IPO)的個人交易的限制。違反規範的行為 將受到董事會的審查,並可能受到嚴厲處罰。道德準則可在證券交易委員會網站(http://www.sec.gov,)的EDGAR數據庫中獲得,在支付複印費後,可通過 電子請求(Publicinfo@sec.gov)獲得副本。
代理投票
基金董事會已委託投資經理代表基金投票代理的責任,並決定投資經理將就其負有投資責任的投資組合證券投票代理。投資經理的代理投票政策和程序摘要載於附錄A。
基金必須提交N-PX表格,並在每年8月31日之前提交截至 6月30日的12個月的完整委託書投票記錄。基金的Form N-PX文件可通過以下方式免費獲取:(I)應要求免費致電基金,電話:(800)4379912和(Ii)證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上的{br
證券組合交易和經紀業務
在受託人的監督下,基金買賣證券的決定和經紀佣金費率的談判由投資經理作出。在美國以及適用的非美國證券交易所進行的交易涉及國際貨幣基金組織支付協商的經紀佣金。一般來説,與在外匯交易的證券有關的佣金將高於與在美國交易所交易的證券有關的佣金。固定收益證券通過本金交易進行買賣(包括某些優先證券), 這意味着這些證券通常直接從作為證券本金的發行人或一級做市商手中以淨額方式購買。基金一般不會為這些交易支付規定的經紀佣金,儘管此類證券的購買價格通常包括一筆未披露的補償。從承銷商購買證券通常包括髮行人支付給承銷商的佣金或特許權,從作為做市商的交易商購買證券通常包括交易商的加價(即,出價和要價之間的價差)。在場外交易的股權證券一般沒有規定的佣金,但基金支付的價格通常包括未披露的交易商佣金或加價。在某些情況下,基金可能會以反映承銷或配售費用的價格購買承銷或代理配售的債券。投資經理只會在他們認為參與這些交易符合基金的最佳利益的情況下,才會安排基金參與這些交易。在某些情況下,監管限制可能會 阻止基金在關聯公司擔任發行人配售代理的發行中購買證券,而基金無法參與可能被視為對基金不利。
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投資經理負責選擇經紀人和交易商執行 投資組合交易。在選擇經紀執行每項特定交易時,投資經理通常會考慮以下因素(如果與交易相關):可獲得的最佳淨價;經紀的可靠性、 誠信和財務狀況;執行訂單的規模和難度;以及經紀對基金持續投資業績的預期貢獻價值。因此,如果投資組合執行的其他方面和所提供的其他服務合理地證明差額是合理的,則基金在任何交易中收取的經紀佣金成本可能高於其他經紀商提供的佣金成本。
在買賣固定收益證券的交易中,經紀交易商的選擇取決於所需證券的可用性及其發行價,以及經紀交易商在涉及的交易類型中的一般執行能力以及運營和財務能力。投資經理將尋求以最優惠的價格或收益率迅速執行訂單,並可能考慮適當的其他因素。
此外,投資經理還可以從經紀人那裏獲得與啟動基金投資組合交易相關的研究 服務。研究服務包括定價和市場數據服務。如果投資經理真誠地確定佣金相對於所提供的研究服務的價值而言是合理的,則投資經理不得僅僅因為其導致基金為完成證券投資交易而向經紀人支付的佣金超過另一名經紀人就該 交易的執行服務收取的佣金金額,而被視為非法行為或違反了任何義務 。 如果投資經理真誠地確定佣金相對於所提供的研究服務的價值而言是合理的,則投資經理不得僅因此而被視為非法行為或違反了任何義務 ,該佣金金額超過了另一名經紀人就該 交易的執行服務收取的佣金金額。
研究和投資信息可由經紀人免費提供給投資經理,並可供投資經理及其附屬公司建議的其他 賬户使用,並非所有信息都將用於基金。雖然此信息可能在不同程度上有用,可能會降低投資經理的 費用,但無法估計其價值,而且在投資經理看來,它不會在確定的數額內減少投資經理的費用。
投資經理在分配經紀業務時會考慮投資經理對經紀人提供的統計、研究和其他服務的利用程度,但沒有計算公式。投資經理是根據其對基金最佳利益的判斷這樣做的。投資經理還可以 考慮為基金進行交易的經紀人代表基金向其他人支付的費用,這些費用是投資經理有義務為其提供的服務而支付的(例如託管費和專業費用)。
根據其內部程序,投資經理定期評估其使用的每個 經紀自營商提供的經紀和研究服務。
資產淨值的確定
該基金將確定其股票在紐約證券交易所收盤時(目前為下午4點)的資產淨值。紐約時間)不少於每週最後一個工作日以及董事會可能決定的其他時間的頻率 。該基金打算讓其資產淨值每週出版一次。普通股資產淨值的計算方法是: 基金的所有資產價值(包括應計利息和股息以及流動和遞延所得税資產)減去所有負債(包括應計費用、應付分配、任何借款和逆回購協議下的負債),再減去任何已發行優先股的清算優先權除以已發行普通股總數。根據適用的利率環境,基金進行的任何利率掉期交易在計算資產淨值時可能具有正值或 負值。基金達成的任何上限交易都可以
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在適用的利率環境中,沒有值或為正值。此外,根據此類交易向基金支付的應計款項將是基金的資產,基金應計付款 將是基金的負債。
為釐定基金的每股資產淨值,主要在任何交易所或類似的受規管市場交易的證券 主要在任何交易所或類似的受規管市場報告同期交易價格,按營業日在該主要市場反映的最後銷售價格估值, 該等價值正在釐定 。當日未成交的,按當日收盤報價和要價的平均值計價;沒有要價的,可以按投標價格計價。如果當日沒有報價或要價 ,則按基金董事會真誠確定的方法對證券進行估值,以反映其公平市場價值。在多個證券交易所交易的有價證券按營業日的最後銷售價格 估值,其價值在交易所收盤時反映在代表該證券主要市場的磁帶上確定。
在場外交易市場交易的現成有價證券,包括上市證券或投資經理認為一級市場為場外交易的資產,按基金董事會認為適當的消息來源報告的官方收盤價估值,以反映其公平市場價值。如果當天沒有出售,證券的估值為當日收盤報價和要價的平均值 ,如果沒有要價,則按投標價格估值。然而,如果投資經理根據董事會的授權,認為某些固定收益證券的價格反映了此類證券的公平市場價值,則可以根據定價服務提供的價格對這些證券進行估值。此外,某些掉期協議可能會根據標的參考資產的價格進行估值。
無法獲得市場價的證券或資產,或投資經理確定其出價和/或要價或交易對手估值不能反映市場價值的證券或資產,將根據基金董事會批准的程序按公允價值進行估值。無法獲得市場價格的情況包括但不限於,當證券或資產的交易暫停時,證券或資產交易的交易所受到計劃外關閉或中斷的影響,或在證券或資產主要交易的交易所關閉後發生重大事件。在 這些情況下,基金根據其認為適當的任何信息或因素,以公平反映證券或資產在估值日的市值的方式確定公允價值。這些可能包括(但不限於)可比證券或資產的近期交易、與特定證券或資產相關的信息以及市場動態。
基金使用公允價值定價可能會導致普通股的資產淨值與使用市場報價計算的資產淨值不同。 公允價值定價涉及主觀判斷,為證券確定的公允價值可能與出售該證券時可能實現的價值大不相同。
到期日為60天或更短的短期債務證券按攤銷成本估值,攤銷成本接近價值。開放式共同基金的投資 按其期末資產淨值估值。
由於基金可能持有主要在外匯交易所上市的證券 ,這些證券在週末或基金不為其股票定價的日子進行交易,因此當您無法在紐約證券交易所 交易所買賣基金股票時,基金持有的證券的價值可能會發生變化。
股份回購
本基金為封閉式投資公司,因此其股東無權 促使本基金贖回其股份。取而代之的是,該基金的股票將在公開市場交易,其價格將是
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多個因素的作用,包括股息水平(依次受費用影響)、資產淨值、看漲保護、價格、股息穩定性、此類股票在 市場、市場和經濟狀況中的相對供求情況和其他因素。由於封閉式投資公司的股票可能經常以低於資產淨值的價格交易,基金董事會可能會考慮採取行動, 減少或消除資產淨值在股票方面的任何重大折扣,這可能包括在公開市場回購此類股票、非公開交易、以資產淨值對此類股票提出收購要約,或將基金轉換為開放式投資公司。董事會可能不會決定採取任何這些行動。在收購要約懸而未決期間,基金將公佈普通股股東如何輕易確定資產淨值。此外,如果進行股票回購或要約收購,也不能保證會降低市場折扣。
在符合其投資限制的情況下,基金可將積累的現金用於股份回購或提出收購要約。 基金為股份回購交易提供資金的任何借款的利息,或基金因預期進行股份回購或投標而積累的現金將減少基金的收入。 基金可利用積累的現金回購股份或提出收購要約。 基金因預期進行股份回購或投標而積累現金的利息將減少基金的收入。董事會可能批准的任何股份回購、要約收購或借款都必須遵守1934年修訂後的證券交易法、1940年法案以及這些法案下的規則和條例。
雖然對資產淨值折讓採取行動的決定將由董事會在考慮發行時作出,但 董事會目前的政策(可由董事會改變)不會授權回購普通股或對該等股份提出收購要約,條件是:(1)此類交易如果完成,將(A)導致普通股從紐約證券交易所退市,或(B)損害本基金作為根據《證券交易條例》註冊的封閉式投資公司的地位。 如果交易完成,將導致普通股從紐約證券交易所退市,或(B)損害本基金作為19世紀90年代規定的註冊封閉式投資公司的地位, 董事會可能會改變這一政策,如果(1)此類交易完成,將導致普通股從紐約證券交易所退市 。(2)基金將不能有秩序地清算投資組合證券,並與基金的投資目標和政策保持一致,以便回購股票;或(3)在董事會的判決中,有任何(A)對此類交易提出質疑或以其他方式對基金產生重大不利影響的重大法律行動或程序 ,(B)全面暫停或限制紐約證券交易所的證券交易價格,(C)聯邦或州當局宣佈暫停銀行業務,或暫停基金投資的美國銀行的付款,(D)聯邦或州當局對延長信用額度影響基金或其投資組合證券發行人的重大限制(E)直接或間接涉及美國的武裝敵對行動或其他國際或國家災難的開始,或(F)如果回購股票將對基金或其股東產生實質性不利 影響(包括任何不利税收影響)的其他事件或條件。董事會將來可能會根據經驗修改這些條件。
基金以低於資產淨值的價格回購其股票將導致仍未發行的股票的資產淨值增加。 然而,不能保證以資產淨值或低於資產淨值的價格回購或投標基金的股票將導致基金的股票以與其資產淨值相等的價格交易。 然而,不能保證以資產淨值或以下的價格回購或投標基金的股票將導致基金的股票以與其資產淨值相等的價格交易。然而,股票可能會不時以資產淨值回購或投標,或者基金可能會轉換為開放式投資公司,這一事實可能會縮小市場價格與資產淨值之間的任何利差。
此外,基金購買其普通股將減少基金的總資產,這可能會 提高基金的費用比率。在優先股已發行時,基金購買其普通股將增加適用於當時剩餘已發行普通股的槓桿率。
在決定是否採取任何行動之前,基金董事會可能會考慮所有相關因素,包括折扣的幅度和持續時間、基金投資組合的流動性、任何行動對基金或其股東的影響以及市場因素。基於這些考慮,即使基金的股票應該折價交易, 董事會也可以決定,為了基金及其股東的利益,不應採取任何行動。
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徵税
以下是有關本基金以及購買、擁有和處置 基金股票的某些美國聯邦所得税問題的討論。這一討論並不聲稱是完整的,也不是根據股東的特殊情況來處理可能與股東相關的聯邦所得税的所有方面。本討論基於《守則》的現有規定、根據守則頒佈的條例以及司法和行政裁決機關,所有這些規定都可能發生變化,這些變化可能具有追溯力。潛在投資者應就購買、擁有或處置基金股票的 聯邦税收後果,以及根據任何州、外國或其他税收管轄區的法律產生的税收後果諮詢其自己的税務顧問。
基金的評税
該基金打算 根據《守則》每年選擇並取得受監管投資公司(RIC)的資格。
為了有資格享受通常給予RIC的優惠的美國聯邦所得税待遇,該基金必須(I)在每個課税年度至少有90%的總收入來自:(A)股息、利息、某些證券貸款的付款、 以及出售或以其他方式處置股票、證券或外幣的收益,或與其投資於此類股票、證券的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)。 該基金必須在每個課税年度至少從以下方面獲得其總收入的90%:(A)股息、利息、某些證券貸款的付款、出售或以其他方式處置股票、證券或外幣的收益,或與其投資於此類股票、證券的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)。和(B)從某些合格上市合夥企業的權益中獲得的淨收入(定義見下文);以及(Ii)使其持有的資產多樣化,以便在每個課税年度的每個季度末:(A)基金總資產價值的至少50%由(I)現金和現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和(Ii)其他有價證券 有限的其他有價證券就任何一個發行人而言,不超過基金總資產價值的5%和不超過該發行人未償還有表決權證券的10%,以及(B)不超過基金總資產價值的25%,包括通過基金擁有20%或更多有表決權股票權益的公司,投資於(I)任何一個發行人的證券(美國政府證券和其他RIC的證券除外),(br}(Ii)基金控制並確定從事相同或類似行業或業務或相關行業或業務的任何兩家或兩家以上發行人,或(Iii)任何一家或多家合格上市合夥企業。
一般而言,就上文(I)所述的90%總收入要求而言,來自合夥企業的收入只會被視為 合資格收入,前提是此類收入可歸因於合夥企業的收入項目,而如果該項目直接由RIC變現,則該項目將是符合資格的收入。然而,合格上市合夥企業(即(A)在現有證券市場交易或隨時可以在二級市場或相當於二級市場交易的權益,以及(B)其 收入的90%以下來自上文(I)所述的合格收入)的權益所得的淨收益的100%將被視為符合資格的收入。(B)符合條件的合夥企業(A)其權益在既定證券市場交易或在二級市場或其實質等價物上隨時可交易,以及(B)其 收入的90%以下來自上文(I)所述的合格收入,將被視為符合資格的收入。一般而言,此類實體將被視為美國聯邦所得税的合夥企業,因為它們符合法規第7704(C)(2)節規定的被動收入要求 。此外,儘管準則的被動虧損規則一般不適用於RIC,但此類規則確實適用於RIC,涉及可歸因於合格上市合夥企業權益的項目。
就上文(Ii)中描述的多元化測試而言,此類發行人的未償還有表決權證券一詞將包括合格上市合夥企業的股權證券。此外,就上文第(Ii)項的多元化測試而言,某項投資的發行人(或在某些情況下,發行人)的識別可視乎該投資的條款及條件而定。在某些情況下,根據現行法律,發行人(或多個發行人)的身份識別是不確定的,美國國税局(IRS)對特定投資類型的 發行人身份識別做出不利決定或未來提供指導,可能會對基金滿足上文(Ii)中的多元化測試的能力產生不利影響。
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作為RIC,基金一般不會對其投資 公司應税收入(除其他項目外,包括股息、利息和超過長期淨資本損失的短期淨資本收益,但不考慮支付的股息扣除)和淨資本收益(淨長期資本收益超過淨短期資本損失的 超出淨短期資本損失的部分)和淨資本利得(如果有的話)和淨資本利得(如果有的話)和淨資本利得(如果有的話)和淨資本利得(如果有)繳納美國聯邦所得税,前提是該基金分配給股東的投資總額至少佔其投資總額的90%該基金打算至少每年向其股東分配其投資公司的幾乎所有應税收入、免税收入淨額和淨資本利得。
基金想要獲得 RIC的資格,可能會限制其收購或繼續持有與其投資戰略相一致的頭寸的能力,或要求其從事原本不會 參與的交易,從而對基金的回報產生負面影響,從而導致額外的交易成本。
在某些情況下,基金可能難以達到上文所述的90%毛收入測試和多元化測試。如果基金未能通過上述任何一項測試或分配測試,在某些情況下,基金可以通過繳納基金一級的税款、支付利息、進行額外分配或處置某些資產來解決這一問題,包括總收入測試失敗的情況 。如果基金在任何一年都沒有資格或沒有治癒這種失敗,或者基金因其他原因未能獲得該年度獲得特殊税收待遇的RIC資格,基金將按公司税率對其應税收入徵税,所有來自收益和利潤的分配,包括任何免税淨收入和淨長期資本利得的分配,都將作為股息收入向股東徵税。在 公司股東的情況下,此類分派的某些部分可能有資格獲得股息扣除,而在個人股東的情況下,部分股息可能被視為合格股息收入,前提是在這兩種情況下,股東都滿足基金份額的某些持有期和其他要求(如下所述)。此外,基金可能需要確認未實現收益,支付大量税款和利息,並進行大量分配,然後才能重新獲得獲得特殊税收待遇的RIC的資格。 因此,如果不符合RIC的資格,很可能會顯著降低基金向股東提供的投資回報。
如果基金 確實保留任何投資公司應納税所得額,將按正常公司税率按保留金額徵税。如果基金保留任何淨資本利得,它還將按常規公司税率對保留金額 徵税,但可以在發給股東的通知中將保留金額指定為未分配資本利得,然後股東將(I)被要求將其在美國聯邦所得税中所佔的 份額作為長期資本利得計入收入,以及(Ii)有權將基金為此類未分配金額支付的税款的比例份額抵免其美國聯邦所得税負債(如果有的話)。並在正確提交的美國納税申報單(br})上申請此類退款,但退税額度超過此類負債。如果基金做出這一指定,出於美國聯邦所得税的目的,股東基金股票的計税基準將根據現行 法律增加相當於根據前一句話第(I)款包括在股東總收入中的未分配資本利得金額與根據前一句話第(Ii)款被視為由股東支付的税款之間的差額。如果基金在某個課税年度保留全部或部分資本淨收益,則基金無須,亦不能保證基金會作出這項指定。
在確定淨資本收益時,包括在確定可用於支持資本利得股息的金額(定義見 )、其應納税所得額以及收益和利潤時,RIC通常可以選擇處理10月以後的任何資本損失的一部分或全部(定義為可歸因於10月31日之後的應納税年度部分的任何淨資本損失,或者,如果沒有此類損失,則為可歸因於應納税年度該部分的淨長期資本損失或淨短期資本損失)或年末普通虧損。(二)其他應納税年度的普通虧損淨額),如同發生在下一個 納税年度內的損失(如發生在下一個應納税年度 納税年度一樣);(二)其他應納税年度淨普通虧損(可歸因於12月31日以後的應納税年度部分的其他應納税年度的普通虧損淨額),如同發生在下一個 納税年度內的一般虧損淨額。
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未按照日曆年分配要求及時分配的金額 如下所述,需繳納4%的不可抵扣消費税。為防止徵收消費税,基金必須在每個日曆年分配至少相當於(1)該日曆年普通收入的98%(將某些延期和選舉考慮在內,而不考慮任何資本利得或損失)的金額,(2)截至10月31日(或11月30日或12月31日,如果基金有資格選擇並如此選擇)的一年期間,超過資本損失(經某些普通損失調整)的資本利得的98.2%的總和,(B)基金必須在每個日曆年分配至少相當於(1)該日曆年的普通收入的98%(將某些延期和選舉考慮在內,而不考慮任何資本利得或損失),(2)在截至10月31日(或如果基金有資格選擇,則為11月30日或12月31日)的一年內,資本利得的98.2%。(三)往年未分配的普通收入和資本利得淨收入 。就所需的消費税分配而言,RIC在10月31日(或11月30日,如果RIC做出上述選擇)之後因出售、交換或其他應税處置財產而產生的普通損益通常被視為產生於下一個歷年的1月1日;如果基金的年終為12月31日,則不會如此處理此類損益。此外,就消費税而言,基金將被視為在截至 日曆年度的納税年度內分配了其應繳納企業所得税的任何金額。國際貨幣基金組織打算進行足夠的分配,以避免徵收消費税,儘管不能保證它能夠做到這一點。
超過資本利得的資本損失(淨資本損失)不得從基金的淨投資收入中扣除。相反,在可能受到某些限制的情況下,基金可以將任何納税年度的淨資本虧損結轉到隨後的納税年度,以抵消在隨後的納税年度實現的資本利得(如果有的話)。 無論基金保留還是分配此類收益,結轉的資本損失都會減少到抵消本年度已實現資本利得的程度。資本虧損結轉將不到期結轉至一個或多個後續課税年度 ,以抵消該等後續課税年度實現的資本利得;任何此類結轉虧損將保持短期或長期性質。基金的可用資本虧損結轉(如果有的話)將在每個會計年度的年度股東報告中列出。
在基金產生利息相關費用的範圍內,其 扣除此類費用的能力可能會受到限制,只要這些費用超過《準則》第163(J)節和適用的美國財政部法規所定義的基金調整後應納税所得額的30%。在一個納税年度內, 限制的任何此類費用都可以結轉。如果基金的利息相關費用扣除在一個納税年度受到限制,基金可能需要分配比其他情況下更多的淨投資收入 。在某些情況下,這可能需要基金出售投資(包括在這樣做不有利的情況下),以滿足其分配要求,這也可能加快對額外收益的確認。
分配
從 基金的當期和累計收益和利潤中支付的股息將作為普通收入向美國股東徵税,但以下所述的合格股息收入和資本利得股息的分配除外。
資本收益分配的税收取決於基金擁有產生收益的投資的時間,而不是股東擁有其股票的時間。一般來説,基金將確認其擁有一年以上的投資的長期資本收益或虧損,以及擁有一年或更短時間的投資的短期資本收益或虧損。 税收規則可能會改變基金在其投資中的持有期,從而影響對此類投資收益或虧損的税收處理。基金適當報告為資本利得股息(資本利得股息)的長期淨資本收益分配(即長期淨資本收益超過 淨短期資本損失,在每種情況下參考任何結轉虧損確定)將作為可計入淨資本收益的長期資本 收益向股東徵税,並以較低的税率向個人徵税。分配的短期淨資本收益(減去納税年度的任何長期淨資本損失)將作為普通收入向股東徵税。 基金可以報告來自合格股息收入的某些股息,當個人收到這些股息時,將按適用於淨資本收益的降低税率徵税,前提是持有期和其他要求在股東和基金層面都得到滿足 。
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為了使每個基金股東收到的部分股息符合資格 有資格按長期淨資本利得率徵税的股息收入,基金必須滿足其投資組合中部分派息股票的持有期和其他要求,股東必須滿足基金股票的持有期和其他要求。一般來説,股息不會被視為合格股息收入(在基金或股東層面)(1)如果在自該股票成為除股息之日之前60天的121天期間開始的121天期間內收到股息少於61天,股息將不被視為合格股息收入(或者,對於某些優先股,在該日期前90天開始的181天期間內收到91天的股息),則股息將不被視為合格股息收入(在基金或股東層面上)(或者,如果是某些優先股,則在該日期之前90天開始的181天期間內收到股息)。(2)在接受者有義務(無論是否根據賣空)就實質上相似或相關財產的頭寸支付相關款項的範圍內,(3)如果接受者選擇將股息收入視為投資收入,以達到投資利息扣除的 限制,或(4)如果股息來自一家外國公司,而該外國公司(A)沒有資格享受與美國的全面所得税條約的好處( 該外國公司的股票在美國成熟的證券市場上隨時可以交易的股息除外),或者(B)被視為被動的外國投資公司。REITs支付的股息通常不符合 合格股息收入的要求。
如果基金在一個納税年度收到的合格股息總額為其總收入 的95%或更多(不包括長期資本淨收益超過短期淨資本損失),則基金的100%股息(正式報告為資本利得股息的股息除外)將有資格被視為合格股息收入。一般來説,基金報告的來自合格股息收入的投資收益分配在股東手中將被視為合格股息收入,並作為個人納税,前提是股東滿足上述關於基金股票的持有 期限和其他要求。
根據基金 可能依賴的擬議法規,基金向其股東分發的、基金按照199A條適當報告的股息(定義見下文所述的某些條件)在非公司股東手中被視為合格REIT股息。非公司股東可以獲得相當於他們收到的合格REIT股息的20%的聯邦所得税減免,但受某些限制。非常一般地,第199A條股息是指可歸因於RIC從REITs收到的某些股息的任何股息或部分股息,前提是受監管的投資公司在給其股東的書面通知中如實報告了此類股息。第199A條股息僅在收到股息的股東在股票除股息前45天開始的91天期間內持有支付股息的受監管投資公司股票至少46天,且沒有義務就實質上類似或相關財產的 頭寸支付相關款項的情況下,才被視為合格房地產投資信託基金股息。基金獲準按199A條的規定申報其股息中符合資格的部分股息,但不一定要這樣做。
公司股東收到的股息有資格獲得股息扣除,範圍為基金從國內公司(REITs除外)收到的合格股息 金額,以及基金擁有的某些高收益貼現義務支付或應計的部分利息被視為股息的部分(如果有的話)。基金收到的股息 ,如果是在基金持有的任何股票的股息少於46天(對於某些 優先股,則為91天)期間內(對於某些優先股,則是在該股票成為除股息之日之前45天開始的181天期間內) (對於某些優先股,是在自該日期之前90天開始的181天期間內),將不被視為有資格獲得股息扣除的股息 (如果是某些優先股,則是在該日期之前90天開始的181天期間內),基金收到的股息 將不被視為有資格獲得股息扣除的股息(1),如果是基金持有的任何股票,其持有時間少於46天(對於某些優先股,則為91天基金有義務(根據賣空或其他方式)就實質上相似或相關財產的倉位 支付相關款項。此外,(1)如果公司股東未能就其在基金中的份額滿足上述 要求,或(2)通過應用守則的各種規定(例如,在債務融資的投資組合股票 (通常是借入資金獲得的股票)收到股息的情況下,減少收到的股息),則可能不允許或減少收到的股息扣減( ),或(2)應用守則的各種規定(例如,在債務融資的投資組合股票 (通常是用借入資金獲得的股票)收到股息的情況下,減少收到的股息)。
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任何可歸因於(I)基金根據證券借貸交易獲得的代替股息的收入,或(Ii)基金根據回購協議從交易對手臨時購買的證券獲得的股息收入(在美國聯邦所得税方面被視為基金的貸款)的任何收入分配,都不會構成對個人股東的合格股息收入,也沒有資格獲得公司股東的股息扣除。
基金份額的股息和分配一般按本文所述繳納美國聯邦所得税,但不得超過基金的已實現收入和收益,即使此類股息和分配可能在經濟上代表特定股東的投資回報。此類分配很可能發生在基金資產淨值反映未實現收益或已實現但尚未分配的收益時購買的股票 。即使基金的資產淨值也反映了未實現的虧損,也可能需要分配此類已實現的收入和收益 。
如果基金在10月、 11月或12月申報分配,且該月的日期創紀錄,並由該基金在下一個日曆年的1月支付,則該分配將被視為在本日曆年的12月31日支付。此類分配將在宣佈分配的日曆年度向股東徵税,而不是 收到分配的日曆年度。
在任何課税年度,超過基金當前和 累計收益和利潤的分配金額將被視為資本返還,在股東股票的納税基礎範圍內,此後將被視為資本利得。資本返還是免税的,但它降低了 股東對其股份的基準,從而減少了該等股份的股東在隨後的應税處置中的任何虧損或增加了任何收益。
分配將按上述方式處理,無論此類分配是以現金支付還是投資於基金的 額外股份。
股東將每年收到有關分配的美國聯邦所得税狀況的通知。
出售或交換基金份額
在出售或以其他方式處置股東作為資本資產持有的基金股份(包括以基金股份交換另一隻Cohen&Steers基金的股份)後,該股東通常將實現資本收益或 虧損,這將是長期或短期的,具體取決於股東持有股票的期限。股東將本基金的股票換成另一隻Cohen&Steers基金的股票,將在 新收購的基金股票中享有與此類新收購股票的成本相等的税基,並將開始一個新的持有期,以便繳納美國聯邦所得税。
如果股東根據再投資權將持有不超過90天的基金股票換成另一隻基金或另一隻Cohen&Steers 基金的股票,在確定美國聯邦所得税的損益時,不得將購買所交換的基金股票所產生的銷售費用添加到確定美國聯邦所得税的税基中,前提是根據再投資權降低了購買新獲得的股票的其他適用的 銷售費用。如果新購入的基金份額在90天內未在類似的換股交易中處置,則應將換股基金份額的銷售費用計入新購入的基金份額的成本基礎,以確定該等新購入的基金份額的處置損益。(br}如果新購入的基金份額在90天內未在類似的換股交易中處置,則應將其銷售費用計入新購入的基金份額的成本基礎上。)在出售或交換時變現的任何虧損將不允許 在出售股份前30天開始至出售後30天結束的61天期間內,出售的股份被實質上相似的股份取代(包括通過股息再投資)。在此 情況下,收購股份的基準將進行調整,以反映不允許的損失。股東在處置其持有的基金股份六個月或以下而變現的任何虧損,將被視為長期資本損失,以 股東就該等股份所獲淨資本收益的分配範圍為準。
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在贖回或交換基金份額時,本基金或(如果是通過金融中介購買的股票)金融中介可能需要向您和美國國税局提供您贖回或交換的基金份額的成本基礎和某些其他相關税務信息。 金融中介可能需要向您和美國國税局提供您贖回或交換的基金份額的成本基礎和某些其他相關税務信息。有關 更多信息,請參閲基金的招股説明書。
如果股東在一年中確認個人股東的股票虧損為200萬美元或公司股東的虧損為1000萬美元或更多(或多年來的虧損更大),該股東必須向美國國税局提交一份8886表格的披露聲明。如果未能 遵守此要求,可能會受到重罰。在許多情況下,投資組合證券的直接股東不受這一報告要求的約束,但在目前的指導下,RIC的股東也不例外。未來的指導可能會將此報告要求的當前 例外擴展到大多數或所有RIC的股東。本條例規定應申報的虧損,並不影響納税人處理虧損是否恰當的法律認定。 股東應諮詢其税務顧問,根據其個人情況確定本條例的適用範圍。 股東應根據其個人情況諮詢税務顧問,以確定本條例是否適用。 股東應向其税務顧問諮詢,以確定本條例的適用性。
對淨投資收入徵收的醫療保險税
該法一般對某些個人、信託基金和遺產的淨投資收入徵收3.8%的醫療保險繳費税,如果他們的收入超過某些門檻金額的話。為此目的,淨投資收入通常包括(I)基金支付的上述淨投資收入和資本利得的分配,以及(Ii)出售、交換或其他應納税處置基金股票的任何淨收益。建議股東諮詢他們的税務顧問,瞭解這項額外税收對他們在該基金的投資可能產生的影響。
要約收購或股份回購
基金可能不時對其普通股提出收購要約。提供其持有或被視為 持有的所有普通股,且未(直接或通過歸屬)持有任何其他基金股份(即優先股)的股東將被視為已出售其股份,一般將實現資本收益或虧損。如果股東投標的普通股少於其全部 ,或繼續(直接或通過歸屬)持有其他基金股票(優先股),則該股東可被視為已根據守則第301條(第301條分派) 收到分派,除非贖回被視為(I)對該股東而言大大不成比例的分派,或(Ii)以其他方式不等同於守則相關規則下的股息。 第301條分配不被視為產生資本收益或虧損的出售或交換,而是在基金當前和累計收益和利潤支持的範圍內被視為股息,超出的 被視為資本回報,降低了股東在基金份額中的納税基礎,此後被視為資本收益。當贖回股東被視為收取股息時, 因該投標而導致基金權益增加的非投標股東將被視為已從基金收取應税分派。該等風險的程度將因 收購要約的特殊情況而有所不同,特別是該要約是單一及孤立的事件,抑或是定期贖回基金普通股計劃的一部分;如果是孤立的,任何此類風險都可能是微乎其微的。
在基金確認為滿足此類投標或以其他方式回購基金 股票而清算投資組合證券的淨收益的範圍內,基金將被要求向其普通股股東進行額外的分配。
基金的投資性質
基金的某些投資做法受特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束,這些條款可能包括:(I)將基金投資視為產生不符合90%毛收入要求的收入;(Ii)不允許、暫停或以其他方式限制
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允許某些損失或扣除,(3)將較低税率的長期資本收益轉換為較高税收的短期資本收益或普通收入,(4)將普通虧損 或扣除轉換為資本損失(其扣除的限制更有限),(5)使基金在沒有相應現金接收的情況下確認收入或收益,(6)對股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響,以及(7)不利地改變
就基金確認的收入的時間和性質而言,美國聯邦所得税對某些基金投資的處理不明確。 美國國税局的不利決定可能要求基金購買或出售證券,或進行額外的分配,以遵守適用於RICS的税收規則。此外,在某些投資中,根據《準則》將多樣化、總收入和分配要求作為RIC對待的適用情況可能不明確。因此,不能保證該基金將能夠保持其作為RIC的地位。
以折扣價購買的債務
基金收購的部分自發行日起計固定到期日超過一年的債務(以及自發行日起計固定到期日超過一年的零息債務)將被視為最初以 折扣價發行的債務。通常,原始發行貼現(OID)的金額被視為利息收入,並計入基金在債務期限內的收入(並由基金分配),即使 直到稍後部分或全部償還或處置債務時才收到該數額的付款。此外,實物支付證券 將產生需要分配並應納税的收入,即使持有該義務的基金在該年度內沒有收到現金支付的利息。
基金在 二級市場購買的、自發行之日起固定到期日超過一年的某些債務債券可能被視為有市場折扣。通常情況下,市場折扣是指債務債券的聲明贖回價格(如果是與OID發行的債務,則為其修訂後的發行 價格)高於該債券的購買價格。一般而言,(I)在處置具有市場折價的債務債務時確認的任何收益以及對債務債務的本金的任何部分支付,在 收益或本金支付不超過該債務債務的應計市場折價的範圍內被視為普通收入,(Ii)或者,基金可以選擇目前應計的市場折價,在這種情況下,基金將被要求將 應計市場折價計入基金的收益(作為普通收入),從而將其分配到債務債務的期限內。在部分或全部償還或處置債務時,以及(Iii)市場貼現率(從而計入基金收益)將取決於基金選擇哪種允許的權責發生制方法。
基金收購的一些固定到期日自發行之日起一年或更短時間的債務債務可能被視為 具有OID,或者在某些情況下被視為購買折扣額(通常是所述贖回價格超過購買價格的部分)。基金將被要求將OID或收購折扣計入收入(作為普通 收入),從而在債務期限內分配,即使該金額的付款要等到稍後部分或全部償還或處置債務時才能收到。OID或收購折扣率 應計入基金收益的比率將取決於基金選擇哪種允許的權責發生制方法。
如果基金持有上述種類的證券或其他受守則特別規則約束的債務證券,可能需要 每年支付大於基金實際收到的現金利息總額的金額作為收入分配。(B)如果基金持有上述類型的證券或其他債務證券,則可能要求其每年作為收入分配支付大於基金實際收到的現金利息總額的金額。這種分配可以從基金的現金資產中進行,或在必要時通過處置投資組合證券 進行,包括在這樣做可能不有利的時候。這些處置可能導致基金實現更高數額的短期資本利得(一般
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按普通所得税税率向股東徵税),在基金從此類交易中實現淨資本收益的情況下,如果基金沒有持有此類證券,其股東可能獲得比 更多的資本利得股息。
某些高收益貼現債務應計的OID的一部分可能無法向發行人扣除 ,而是將被視為發行人為收到的股息扣除而支付的股息。在這種情況下,如果高收益貼現債券的發行人是一家國內公司,基金 的股息支付可能有資格獲得可歸因於該OID的被視為股息部分的股息扣除。
溢價購買的債務
一般來説,如果基金購買債券的價格超過到期日的贖回價格(即 溢價),溢價可在債券剩餘期限內攤銷。就應税債券而言,如果基金選擇適用於其購買的所有此類債券,且該選擇未經美國國税局同意是不可撤銷的,則基金 將債券的當期應納税所得額減去攤銷溢價,並將債券的計税基礎減去抵扣的金額;在處置或到期此類債券時,基金一般被允許扣除可分配給前期的任何溢價 。在免税債券的情況下,税收規則要求基金將其税基減少攤銷溢價的金額。
高風險和高收益債務
對有風險或違約的債務的投資給基金帶來了特殊的税收問題。税務規則對於此類債務的處理並不完全明確,包括基金是否或在多大程度上應確認債務債務的市場折價,基金何時可以停止計息、OID或市場折價,基金 何時以及在多大程度上可以扣除壞賬或無價值的證券,以及基金應如何在本金和收入之間分配因違約債務而收到的付款。當他們 投資於這類證券時,基金將解決這些問題和其他相關問題,以確保他們分配足夠的收入,以保持其RIC的地位,並且不會受到美國聯邦所得税或消費税的影響。
期權、期貨和其他衍生產品和套期保值交易
一般來説,基金收到的期權保費不會立即計入基金收入。相反,當期權合同到期、期權持有人行使期權或基金轉讓或以其他方式終止期權(例如,通過成交交易)時,確認溢價 。如果基金行使了看漲期權,並且基金出售或交付了標的股票 ,基金一般會確認資本收益或虧損等於(A)基金收到的執行價和期權溢價之和減去(B)基金在股票中的基準。此類收益或虧損通常 將是短期或長期的,具體取決於標的股票的持有期。如果基金根據其發行的看跌期權購買證券,基金通常會減去為計算所購買證券的成本基礎而收到的溢價。除行使期權外,因終止基金在期權下的責任而產生的收益或虧損將是短期收益或虧損,這取決於基金收到的保費收入是高於還是低於基金在終止交易時支付的金額(如果有)。因此,例如,如果基金的期權到期而未行使,基金通常將 確認等於收到的保費的短期收益。
基金的某些備兑買入通知活動可能觸發美國聯邦 守則第1092節的所得税跨境規則,該規則要求遞延虧損,並對被視為構成實質類似或相關財產的期權和股票的抵銷頭寸收取持有期費用。 不深藏在貨幣中的單個股票的期權可能構成合格備兑看漲期權,通常不受跨境規則的約束;股票標的的合格備兑看漲期權的持有期在貨幣中 ,儘管
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在此類呼叫未完成期間,不是很有錢的客户將被暫停。這些跨期規則和管理合格備兑看漲期權的規則可能會導致 以其他方式構成長期資本利得的收益被視為短期資本利得,而原本構成合格股息收入或有資格獲得股息收入扣除的分配無法滿足 持有期要求,因此將作為普通收入徵税或沒有資格獲得股息收入扣除(視情況而定)。
基金訂立的某些合約(包括受監管的期貨合約和非股權期權) 的税務處理將受守則第1256節(第1256節合約)管轄。第1256條合同的損益通常被視為60%的長期資本損益,40%的短期資本損益 (60/40),儘管此類合同的某些外幣損益可能被視為普通損益。此外,基金在每個納税年度結束時持有的第1256條合同(就4%消費税 税而言,在守則規定的某些其他日期)按市場計價,結果是未實現的損益被視為已實現,由此產生的損益被視為普通或60/40收益 或虧損(視情況而定)。
除上述特別規則外,基金的衍生工具交易(例如, 遠期合約和掉期協議),以及其任何對衝、賣空、證券借貸或類似交易,可能須遵守一項或多項特別税務規則(例如,名義主要合約、跨式買賣、推定買賣、清洗買賣 和賣空規則)。這些規則可能會影響基金確認的損益是作為普通收益還是資本處理,加快基金收益或收益的確認,將損失推遲到基金,並導致基金證券持有期的調整,從而影響資本收益和損失是作為短期還是長期處理。因此,這些規則可能會影響向股東分配的金額、時間和/或性質。
由於適用於這些類型交易的這些和其他税收規則在某些情況下根據現行法律是不確定的,因此美國國税局對這些規則做出不利的 決定或未來的指導(該決定或指導可能具有追溯力)可能會影響基金是否進行了足夠的分配,並以其他方式滿足了相關要求,以 保持其作為RIC的資格並避免基金級別的税收。
基金在大宗商品相關工具上的投資可能會受到基金作為RIC資格的意圖的限制,並可能影響基金是否有資格獲得這一資格。 基金對大宗商品相關工具的投資可能會受到基金作為RIC資格的意圖的限制,並可能影響基金如此符合資格的能力。就上文所述的90%毛收入測試而言,某些商品相關工具的收入和收益不構成RIC的合格收入 。基金可能投資的某些其他與商品相關的衍生工具的税務處理並不確定,特別是關於此類工具的收入或收益是否構成符合資格的收入 ric。如果基金將某一特定工具的收入或收益視為符合資格的收入,而該收入或收益後來被確定為不構成符合資格的收入,與任何其他 非符合資格的收入一起,導致基金的非符合資格的收入在任何課税年度超過其總收入的10%,則除非 該基金有資格並確實在基金層面納税,否則該基金將無法符合RIC的資格。
對非美國證券的投資
基金從國外獲得的投資收入和收益可以繳納外國税。美國 與許多外國簽訂了税收條約,使基金有權對這些收入減税或免税。如果在納税年度結束時,基金總資產的50%以上是外國公司的股票或證券,基金可以選擇將基金繳納的外國税款轉嫁給股東。如果基金有資格這樣選擇,(I)每個股東將被要求在毛收入中計入他或她按比例分攤的由基金繳納的外國税款,(Ii)每個股東將被視為已按比例繳納了這些外國税款,因此, 將被允許在計算應納税所得額時扣除該金額,或將該金額(受不同法規限制)用作外國税。(br}在計算應納税所得額時, 將被要求將其按比例計入由該基金繳納的外國税款。)
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抵扣聯邦所得税(但不能同時抵扣),以及(Iii)就守則的外國税收抵免限制規則而言,每位股東將其本人或 按比例分攤的此類外國税收,加上從基金收到的代表外國來源收入的股息部分,視為外國來源收入。沒有在美國聯邦所得税申報單上逐項列出的股東可以申請此類外國税的抵免(但不能扣減)。在某些情況下,如果股東(I)持有基金股票的時間少於規定的最低期限,在此期間不受損失風險保護,或(Ii)有義務支付與股息相關的 股息,將不允許就對此類股票支付的股息徵收的外國税給予外國税收抵免。此外,基金還必須滿足有關其外國股票 和證券的持有期要求,才能獲得可抵扣的税款。不繳納美國聯邦所得税的股東以及通過免税賬户投資基金的股東(包括 通過個人退休賬户或其他税收優惠退休計劃投資的股東)通常不會從基金通過的任何税收抵免或扣減中獲得任何好處。即使 基金有資格在給定年份進行這樣的選舉,它也可能決定不這樣做。如果基金沒有資格或沒有做出這樣的選擇,股東將無權就基金產生的外國税 申請抵免或扣除;在這種情況下,此類外國税仍會減少基金的應納税所得額。各股東應就外國税收抵免的潛在申請諮詢其自己的税務顧問。
基金可能投資的某些非美國實體的納税狀況尚不清楚;美國國税局(IRS)的不利決定可能會改變基金從此類投資中獲得收入的時間和性質,以及RIC資格對收入、多樣化和分配要求的適用。
外幣交易
根據守則第988條,在基金應計以外幣計價的收入、應收款項、開支或其他負債與基金實際收取該等收入或應收款項或支付該等負債之間的匯率波動所引致的損益,一般按普通損益處理。(br}根據守則第988條,在基金應計以外幣計價的收入、應收款項、開支或其他負債與基金實際收取該等收入或應收款項或支付該等負債之間的匯率波動,一般視為普通損益。同樣,外幣遠期合約的收益或虧損以及以外幣計價的債務證券的處置, 可歸因於收購日和處置日之間匯率波動的程度,也被視為普通收入或虧損。任何這樣的淨收益都可能需要在接近日曆年末時獲得更大的股息。任何此類 淨虧損通常都會減少,並可能需要重新描述以前的普通收入分配。這種普通收入待遇可能會加速基金對股東的分配,並 增加對股東作為普通收入徵税的分配。基金不能結轉因此而產生的任何普通淨虧損,以抵銷其後各課税年度所賺取的收入或收益。
賬面/税額差異
基金對衍生工具和外幣計價工具的某些投資,以及基金的任何外幣交易和套期保值活動,可能會產生賬面收益與其應税收入和免税淨收入(如果有)之和之間的差額。 基金對衍生工具和外幣計價工具的某些投資,以及基金的任何外幣交易和對衝活動,可能會導致其賬面收入與其應税收入和免税淨收入(如果有)之間的差額。如果出現這種差異,並且基金的賬面收入低於其應税收入和免税收入淨值的總和,則可以要求基金進行超過賬面收入的分配,以符合獲得特殊税收待遇的RIC的資格,或者取消基金一級的税收。或者, 如果基金的賬面收入超過其應税收入(包括已實現資本利得)和免税收入淨額之和,則超出部分的分配(如果有)一般將被視為 (I)基金剩餘收益和利潤(包括免税收入產生的收益和利潤)的股息,(Ii)此後作為資本返還,以 接受者在其股份中的基礎為限,以及(Iii)此後視為收益。
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房地產投資信託基金的投資
基金對符合守則M分章規定資格的REITs的股權證券的任何投資,可能導致基金 收到超過REIT收益的現金;如果基金分配這些金額,這些分配可能構成向基金股東返還資本,用於美國聯邦所得税目的。投資房地產投資信託基金股權證券 也可能需要基金累積和分配尚未收到的收入。在這種情況下,為了產生足夠的現金進行必要的分配,基金可能被要求出售其投資組合中的證券(包括在這樣做不有利的情況下),否則它將繼續持有這些證券。基金從房地產投資信託基金收到的股息將不符合公司股息扣除的資格,一般也不構成合格的股息收入。
抵押貸款相關證券的投資
基金可以直接或間接投資於房地產抵押貸款投資渠道(REMIC)的剩餘權益(包括 投資於抵押抵押債券(CMOS)(被視為REMIC的選舉有效的抵押抵押債券(CMOS))的剩餘權益)或應税抵押貸款池(TMPS)的股權。根據美國國税局2006年10月發佈的通知 以及尚未發佈但可能具有追溯力的財政部法規,基金收入(包括從REIT或其他直通實體分配給基金的收入)的一部分(包括從REIT或其他直通實體分配給基金的收入) 可歸因於REMIC的剩餘權益或TMP的股權(在本準則中稱為?超額包含),在任何情況下都將繳納美國聯邦所得税。本通知還規定,預計該條例將規定,RIC的超額包含性收入將按該等股東收到的股息按比例分配給RIC的股東,其後果與股東直接持有相關權益的後果相同 。因此,該基金可能不適合投資於慈善剩餘信託,因為它投資於此類權益。見下面免税股東的投資。
一般而言,分配給股東的超額包含性收入不能被淨營業虧損抵消(某些儲蓄機構受有限的 例外情況限制),(Ii)將構成對實體(包括合格養老金計劃、個人退休賬户、401(K)計劃、Keogh計劃或其他免税實體)的不相關企業應税收入(UBTI),因此可能需要分配超額包含性收入的實體,否則可能不需要提交税收申報。(I)分配給股東的超額包含性收入不能通過淨營業虧損來抵消,(Ii)將構成對實體(包括合格養老金計劃、個人退休賬户、401(K)計劃、Keogh計劃或其他免税實體)的無關企業應税收入,否則可能不需要申報税收。以及(Iii)如果是非美國股東,將沒有資格享受美國聯邦預扣税的任何減免。股東將因 此類包含而繳納美國聯邦所得税,而不受本守則規定的任何此類所得税的豁免。
被動型外商投資公司
出於美國聯邦所得税的目的,基金在某些被動外國投資公司(PFIC)中進行的被視為股權投資的投資 基金可能會對從公司獲得的分配或從公司股票處置中獲得的收益徵收美國聯邦所得税(包括利息費用)。此 税不能通過向基金股東進行分配來取消。但是,基金組織可以選擇避免徵收該税。例如,基金可以選擇將PFIC視為合格的選舉基金(即,進行QEF 選舉),在這種情況下,基金將被要求包括其在PFIC每年的收入和淨資本收益中的份額,無論它是否從PFIC獲得任何分配。基金還可以選擇將這些資產的 收益(以及在有限程度上的損失)計入市場,就像它已經出售(並且僅為此目的)一樣。按市值計價選舉, 在基金納税年度的最後一天回購)其在這些PFIC中的持有量。此類損益按普通損益處理。QEF和 按市值計價選舉可能會加速確認收入(在沒有收到現金的情況下),並增加基金為避免徵税而需要分配的金額 。因此,做出這兩種選擇中的任何一種都可能要求基金清算其他投資(包括在這樣做不有利的情況下),以滿足其分配要求,這也可能加快收益的確認,並 影響基金的總回報。PFIC支付的股息將沒有資格被視為合格股息收入。
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由於並非總是可以確定外國公司是PFIC,因此在某些情況下,基金可能會產生上述税費和利息費用 。
對其他受監管投資公司的投資
基金對共同基金、ETF或另一家符合RIC資格的公司股票的投資 可能會導致基金被要求分配比基金直接投資於基礎RIC持有的證券而不是 基礎RIC的股票時更多的淨投資收入或淨資本收益。 如果基金直接投資於基礎RIC持有的證券,而不是 基礎RIC的股票,則基金需要分配的淨投資收入或淨資本收益可能會比基金直接投資於基礎RIC持有的證券時分配的淨投資收益或淨資本收益更多。此外,基金有資格作為特定性質處理的分配金額或時間(例如,長期資本收益、免收利息、獲得股息扣除的資格等)不一定 與基金直接投資於基礎RIC持有的證券時的情況相同。
如果基金 從標的RIC獲得股息,且標的RIC將此類股息報告為合格股息收入,則只要基金滿足標的RIC股票的持有期和其他要求,基金將被允許向其股東報告其分配的一部分作為合格股息收入。
如果基金從標的RIC收到股息 ,且標的RIC報告該股息符合收到股息扣除的資格,則基金又被允許向其股東報告從這些股息派生的分配也符合 有資格獲得股息扣除的資格,前提是基金滿足持有期和有關標的RIC股票的其他要求。
備份預扣
對於未能向基金提供正確的納税人識別號或提供所需證明的股東,或者被美國國税局通知他們需要備用預扣的所有應税分配,基金可能被 要求預扣美國聯邦所得税。公司股東和守則中規定的某些其他股東一般不受此類後備扣繳的約束。備用預扣不是附加税。任何扣繳的金額都可以 記入股東的美國聯邦所得税義務中。
免税投資者的投資
如果RIC由免税實體直接賺取,則該RIC的收入通常不會 作為UBTI歸屬於RIC的免税股東。儘管有這種阻撓效應,但如果基金的股票構成守則第514(B)節意義上的免税股東手中的債務融資財產,免税股東可以通過 其在基金的投資實現UBTI。
免税股東也可以確認UBTI,如果基金確認超額包含 如上所述直接或間接投資於REMIC剩餘權益或TMPS股權的收入,如果基金確認的此類收入的金額超過了基金的投資公司應税收入 (在考慮到基金支付的股息扣除後)。
此外,特別税收後果適用於直接或間接投資於REMIC剩餘權益或TMPS股權的慈善剩餘信託 (CRT)。根據2006年12月頒佈的法律,CRT(見“守則”第664條的定義)在一個課税年度實現任何 UBTI必須每年支付等同於該UBTI的消費税。根據美國國税局2006年10月發佈的指導意見,CRT不會因為投資於確認超額包含性收入的基金而確認UBTI。相反,如果在任何納税年度的任何時候,CRT(或某些其他免税股東,如美國、州或政治區,或其機構或機構,以及某些能源合作社)是基金中確認超額包含性收入的份額的記錄持有者,則
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基金將對其超額包含性收入中可按美國最高聯邦企業收入税率分配給此類股東的部分徵税。 税率最高 。鑑於2006年12月的立法,國税局的這一指導意見在多大程度上仍然適用尚不清楚。在1940年法案允許的範圍內,基金可以選擇將任何此類税收特別分配給適用的CRT或 其他股東,從而將該股東當年的分配減少與該股東在基金中的權益相關的税額。
建議CRT和其他免税投資者就投資該基金的 後果諮詢他們的税務顧問。
外國股東
本基金對本準則所指的非美國人的股東(外國 股東)的分配由本基金正確報告為(1)資本利得股息、(2)短期資本利得股息和(3)與利息相關的股息,每項股息均定義如下,並受下文所述某些條件的約束,一般 不需要預扣美國聯邦所得税。
一般來説,守則定義(1)短期資本收益股息 為超過長期淨資本損失的淨短期資本收益的分配,以及(2)利息相關股息為來自美國來源的利息收入的分配,其類型類似於由個人外國股東直接賺取的那些不需繳納美國聯邦所得税 的分配 ,前提是基金在向股東發出的書面通知中將此類分配適當地報告為此類分配。資本利得股息和 短期資本利得股息的扣繳例外不適用於(A)分配給在分配年度內在美國的一段或多個累計183天或更長時間的外國股東的分配,以及 (B)根據下述有關美國不動產權益處置的特別規則,被視為與外國股東在美國境內進行貿易或業務有效相關的收益分配。 扣留利息相關股息的例外不適用於對外國股東的分配:(A)沒有提供令人滿意的聲明表明受益者不是美國 個人,(B)如果外國股東是發行人或發行人的10%股東,股息可歸因於義務的特定利息,(C)在與美國信息交流不足的某些外國境內,或(D)該股息可歸因於該外國股東的關連人士所支付的利息,而該外國股東是一間受控制的外國公司。
如果基金投資於向 基金支付資本利得股息、短期資本利得股息或利息相關股息的RIC,如果基金向外國股東適當報告,此類分配將保持其不受扣繳的性質。允許基金將其股息中符合條件的部分報告為利息相關股息和/或短期 資本利得股息,但不要求這樣做。
如果是通過中介持有的股票,即使基金向股東報告全部或部分支付為利息相關股息或短期資本利得股息,中介也可以扣留。有關將這些 規則應用於其賬户的事宜,外國股東應與其中介機構聯繫。
基金收入與外國股東在美國境內進行的交易或業務有實際關聯的外國股東,一般將按適用於美國公民、居民或國內公司的累進税率繳納基金收入的美國聯邦所得税,無論此類收入是現金收入還是再投資於基金股票,如果是外國公司,還可能需要繳納分支機構利得税。如果外國股東有資格享受税收條約的好處,任何有效 關聯的收入或收益通常只需按淨額繳納美國聯邦所得税,但前提是該收入或收益也可歸因於該股東在美國設立的常設機構。更廣泛地説,如果外國股東 是與美國簽訂所得税條約的國家的居民,則可能獲得與本文所述不同的税收結果,並且
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請諮詢他們的税務顧問。除資本利得股息、短期資本利得股息和利息相關股息外,基金向外國股東的分配(例如, 可歸因於外國股息和利息收入的股息,或上述扣繳除外的短期資本利得或美國來源利息收入)通常需按30%(或更低的適用條約税率)的税率預扣美國 聯邦所得税。
一般情況下,外國股東在出售基金股票時實現的收益(也不允許扣除損失)無需繳納美國聯邦 所得税,除非(I)此類收益與外國股東在美國境內的貿易或業務行為有效相關,(Ii)如果外國股東是個人,股東在出售年度內在美國的一段或多段總計183天或更長的時間內,並且滿足某些其他條件, 或(Iii)有關出售或交換美國不動產權益的收益的特別規則(USRPI)適用於外國股東出售基金股票(如下所述)。
如果基金是一個合格的投資實體,則適用特殊規則,因為它要麼是一家美國不動產 控股公司(USRPHC),要麼是一家USRPHC,除非以下所述的USRPI定義的某些例外情況適用。一般來説,USRPHC是指持有USRPI的國內公司,其公平市場價值等於或超過公司USRPI的公平市場價值、位於美國境外的不動產權益以及其他貿易或商業資產的總和的50%。USRPI通常被定義為在 美國不動產中的任何權益,以及在USRPHC或非常一般而言,在過去五年內一直是USRPHC的實體中的任何權益(不只作為債權人)。直接或間接持有房地產投資信託基金(REITs)重大利益的RIC可能是美國房地產投資信託公司(USRPHC)。在國內控制的合格投資者中的權益,包括屬於合格投資者的REITs和RIC,在REITs和RIC中公開交易的股票類別中的權益不超過10%不超過5%RICS中公開交易的股票類別的權益通常不是USRPI,但這些例外不適用於確定 基金是否為QIE的目的。如果基金的權益是USRPI,基金將被要求對超過5%的外國股東贖回股票的收益預扣美國税,在這種情況下,此類 外國股東通常還需要提交美國納税申報單,並支付與贖回相關的任何額外税款。
如果基金是一家QIE,根據特殊的回顧規則,基金對外國股東的任何分配(包括在 某些情況下,基金在贖回其股票時進行的分配)直接或間接歸因於(I)基金從較低級別的RIC或REIT收到的、基金需要視為其手中的USRPI收益的分配,以及(Ii)基金處置USRPI所實現的收益將保持其性質,作為從USRPI實現的收益此外, 此類分配可能導致外國股東需要提交美國納税申報單,並按常規的美國聯邦所得税税率為分配納税。對外國股東的影響,包括此類 預扣的比率和此類分配的性質(例如,作為普通收入或USRPI收益),將根據外國股東目前和過去對基金的所有權程度而有所不同。
基金的外國股東也可能受到清洗出售規則的約束,以防止通過出售和回購基金股份來規避上文討論的申報和支付義務。
基金一般不希望基金的股票被視為USRPI。
外國股東應諮詢其税務顧問,如果通過中介機構持有股份,則應諮詢其中介機構,以瞭解本規則在其對基金的投資中的適用情況。
為了有資格獲得上述預扣税的任何豁免,或根據所得税條約獲得較低的預扣税税率,或者 建立備用預扣税的豁免,外國股東必須
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遵守與其非美國身份相關的特殊認證和備案要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN,W-8BEN-E或替代表格)。在這方面,外國股東應該諮詢他們的税務顧問。
特殊規則(包括扣繳和報告要求)適用於外國合夥企業和通過外國 合夥企業持有基金份額的企業。其他考慮因素可能適用於外國信託和遺產。通過外國實體持有基金股票的投資者應就其具體情況諮詢其税務顧問。
除上述美國聯邦所得税 外,外國股東可能還需繳納州税和地方税以及美國聯邦遺產税。
基金不再接受非美國地址的投資者的投資 以及指定為外國帳户的交易商控制帳户(受限帳户)。現有的受限制賬户可以保留在基金中,但將被禁止進一步投資於其賬户。美國武裝部隊和駐外外交郵局地址將被視為美國地址,可以投資於該基金。如需更多信息,請致電(800)437-9912。
關於外國金融賬户的股東報告
直接或間接擁有基金50%以上股份的美國人股東可能被要求每年在FinCEN Form 114外國銀行和金融賬户報告(FBAR)中報告他們在基金的外國金融賬户中的財務利益(如果有)。股東應諮詢他們的税務顧問,通過中介投資基金的人應聯繫他們的中介,瞭解此報告要求對他們的適用性。
其他報告和 扣繳要求
守則第1471-1474節以及根據其發佈的美國財政部和美國國税局指南(統稱為FATCA)一般要求基金獲得足夠的信息,以確定其每位股東根據FATCA或根據美國與外國政府之間適用的政府間協議(IGA)的地位。如果股東未能提供所需信息或未能遵守FATCA或IGA,基金可能會被要求根據FATCA按30%的比率扣繳該股東的普通股息 。美國國税局和財政部已經發布了擬議的法規,規定這些扣繳規則將不適用於基金支付的股票贖回或資本利得股息的毛收入。如果基金的付款 受到FATCA扣繳的約束,則基金必須扣繳,即使根據上述適用於外國股東的規則,此類付款可以免除扣繳。
我們敦促每個潛在投資者諮詢其税務顧問,瞭解FATCA的適用性以及 關於潛在投資者自身情況(包括通過中介進行的投資)的任何其他報告要求。
其他税種
基金股東的基金分配可能要繳納州税、地方税和外國税。建議股東諮詢他們自己的 税務顧問,瞭解基金投資給他們帶來的特殊税務後果。
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律師及獨立註冊會計師事務所
ROPES&Gray LLP是該基金的法律顧問,地址是1211Avenue of the America,New York,NY 10036-8704. 位於紐約麥迪遜大道300號,New York 10017的普華永道會計師事務所(普華永道)已被任命為該基金的獨立註冊公共會計師事務所。本補充信息報表中包含的基金截至2020年9月15日的資產負債表是根據獨立註冊會計師事務所普華永道(PwC)的報告編制的,該報告是根據普華永道(PwC)作為審計和 會計專家的權威提供的。 本補充信息報表中包含的基金資產負債表是根據獨立註冊會計師事務所普華永道(PwC)的報告編制的。
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獨立註冊會計師事務所報告
致Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金的董事會和股東
對財務報表的幾點看法
我們審計了Cohen&Steers税收優惠 優先證券和收益基金(?基金)截至2020年9月15日的資產和負債表,包括相關附註(統稱為?財務報表)。我們認為,財務報表在所有重要方面都公平地反映了基金截至2020年9月15日的財務狀況,符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。
意見基礎
本財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所,根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和規定,我們必須與基金保持獨立。
我們是按照PCAOB的標準對這份財務報表進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計 ,以獲得財務報表是否沒有重大錯報的合理保證,無論是由於錯誤還是欺詐。
我們的審計包括 執行評估財務報表重大錯報風險的程序(無論是由於錯誤還是欺詐),以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上檢查有關財務報表中的金額和披露的證據 。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計,以及評估財務 報表的整體列報。我們相信,我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。
/s/普華永道會計師事務所
紐約,紐約
2020年9月24日
自1991年以來,我們一直擔任Cohen&Steers共同基金家族中一家或多家投資公司的審計師。
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下面提供的Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金資產負債表已由該基金的獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)審計。
Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金
資產負債表
2020年9月15日
資產: |
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現金 |
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淨資產 |
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適用於已發行普通股面值0.001美元的4,000股的淨資產 |
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淨資產包括: |
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實收資本 |
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見財務報表附註。
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Cohen&Steers税收優惠優先證券和收益基金
財務報表附註
注1:組織
Cohen& Steers税收優惠優先證券和收入基金(The Fund)於2019年11月14日根據馬裏蘭州法律成立為法定信託公司,並根據1940年投資公司法(1940 Act)註冊為非多元化封閉式管理投資公司。該基金的主要投資目標是高當期收入。該基金的次要投資目標是資本增值。自該日起,該基金一直處於非活躍狀態,但與基金的設立、指定、根據1933年證券法登記基金普通股(?股),以及以10萬美元向Cohen&Steers Capital Management,Inc.(?投資管理人)出售4,000股股票有關的事項除外。該基金首次發行股票的收益以現金形式持有。
投資經理已同意支付該基金的所有組織和發售費用,估計分別約為53,500美元和 1,320,000美元。這些數額可能會因基金規模的不同而有所不同。投資管理公司還同意從自己的資產中向承銷商支付與此次發行相關的賠償。
注2:會計政策
本基金是一家投資公司,因此遵循財務會計準則委員會會計準則編纂主題946-投資公司的投資公司會計和報告指南。根據美國公認的會計原則編制財務報表時,管理層需要進行估計和假設,這些估計和假設會影響財務報表日期報告的資產和負債額。 實際結果可能與這些估計值不同。
注3:投資經理及管理協議
基金已與投資經理訂立投資管理協議,根據協議,投資經理將為基金提供 一般投資顧問服務。為提供這些服務,投資經理將從基金收取按日累計、按月支付的費用,年費率相當於基金平均每日管理資產的1.00% 。管理資產是指基金的淨資產,加上來自金融機構的貸款本金或基金髮行的債務證券、基金髮行的優先股(如果有)的清算優先權,以及基金簽訂的任何逆回購協議(如果有)的收益 。
本基金已與投資經理 訂立管理協議,根據該協議,投資經理為基金執行某些行政職能,並收取按日累算及按月支付的費用,按基金每日平均管理資產的0.06%計算。
注4:共同管理人、轉移代理和託管人
根據主管理協議,道富銀行和信託公司擔任該基金的聯席管理人。Computershare Inc.根據基金、Computershare Inc.和Computershare Trust Company,N.A.之間的總轉讓代理和服務協議擔任基金的轉讓代理。道富銀行和信託公司根據總託管人協議擔任基金的託管人。
注5:其他
在正常業務過程中,基金簽訂的合同包含提供一般賠償的各種表述 。基金在這些安排下的最大風險敞口是未知的,因為這將涉及到未來可能對基金提出的尚未發生的索賠。然而,國際貨幣基金組織預計,損失的風險是微乎其微的。
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附錄A
代理投票程序和準則
A. 責任。投資經理應設法確保有一種有效的手段來追究公司 對其行為的責任。管理層必須對董事會負責,董事會必須對公司股東負責。雖然可以通過多種方式促進問責制,但保護股東投票權可能 是我們最重要的工具之一。
B. 理順管理層和股東的顧慮。投資經理尋求 確保公司管理層和董事會的利益與公司股東的利益保持一致。在這方面,薪酬結構必須以獎勵股東價值的創造為目標。
C. 股東溝通。由於公司由其股東所有,因此投資經理尋求確保 管理層與其所有者就公司的業務運營和財務業績進行有效溝通。只有通過有效的溝通,股東才能評估管理層的業績,並在 知情的情況下決定何時購買、出售或持有公司的證券。在行使投票權時,投資經理遵循以下規定的一般原則。
| 對證券行使投票權的能力是一項寶貴的權利,因此必須 視為資產本身的一部分。 |
| 投資管理人行使表決權時,應當對可能對股東權利和證券價值產生重大影響的問題進行仔細評估。 |
| 根據一般受託原則,投票權的行使應始終以合理的謹慎、謹慎和勤勉的態度進行。 |
| 在代表客户行使投票權時,投資經理應以同樣的方式行事 ,就好像投資經理是證券的推定所有人一樣。 |
| 在合理可能的範圍內,投資經理應參與每一次股東投票 機會。 |
| 投票權不應自動為支持管理層支持的提案而行使。 |
| 投資經理及其高級管理人員和員工不得因 有利的代理投票決定而接受任何有價值的項目。 |
以下是投資經理在行使代理投票權時應遵循的一般準則:
審慎。在作出代理投票決定時,投資經理應適當 考慮所有相關事實和情況,包括待投票證券的價值以及任何投票可能對該價值產生的影響。由於投票權必須在知情判斷的基礎上行使,調查 應是關鍵的第一步。
第三方觀點。雖然投資經理可以考慮第三方的意見,但 投資經理不得僅根據第三方的意見做出代理投票決定。相反,決策應基於合理和善意的決定,以確定如何最好地實現股東價值最大化。
股東價值。正如購買或出售證券的決定是判斷問題一樣,確定特定的 代理解決方案是否會增加證券的市場價值也是判斷哪些知情人士可能會有所不同。在確定委託書投票如何影響證券的經濟價值時,投資經理應同時考慮以下因素: 短期觀點和長期觀點
A-1
公司的業務和前景,特別是考慮到其預計的股票持有期(例如,投資經理可能會對短期持有的長期觀點打折扣)。
以下是投資經理應如何分析和評估具體的代理投票問題的指導方針。雖然這些 準則將為Investment Manager決策流程提供一個框架,但機械地應用這些準則永遠不能解決所有代理投票決策。當新問題出現或舊問題出現以前從未遇到過的細微差別 時,投資經理必須在其合理判斷的指導下,以投資經理認為最符合基金及其股東利益的方式投票。此外,由於監管框架以及 業務文化和實踐因地區而異,對於歐洲和亞洲證券發行人的代理人,以下一般指導原則在某些情況下可能不一致。
無人競爭的董事選舉
對 董事提名的投票應在逐個案例在使用馬賽克方法的基礎上,在董事選舉中考慮所有因素,沒有單一的 問題被認為是決定性的。例如,被提名人的經驗和商業判斷力可能對投資組合公司的長期成功至關重要,儘管他或她可能在四家以上 上市公司的董事會任職。在評估被提名人時,投資經理會考慮以下因素:
| 被提名人是否出席了75%以下的董事會和委員會會議而沒有正當理由 ; |
| 被提名人是內部董事還是附屬外部董事,並且是審計、薪酬或 提名委員會的成員; |
| 被提名人是否忽視了(I)已發行的 股過半數或(Ii)連續兩年過半數投票通過的重大股東提案; |
| 據投資經理所知,被提名人在過去一年中是否在未經股東批准的情況下制定了新的 毒丸計劃,延長了現有計劃,或在現有計劃到期時採用了新計劃; |
| 被提名人是內部董事還是附屬外部董事,董事會全體成員作為審計委員會、薪酬委員會或提名委員會,或者公司沒有這些委員會中的一個; |
| 被提名人是否為董事會內部人士或附屬外部人士,至少不是多數獨立董事; |
| 被提名人是否為一家上市公司的首席執行官,並在兩個以上的公開董事會任職; |
| 被提名人是否在四個以上的上市公司董事會任職; |
| 被提名人是否在有證據(如審計報告或薩班斯-奧克斯利法案授權的報告 )表明公司內部控制存在重大弱點的審計委員會任職; |
| 被提名人是否在薪酬委員會任職,如果該董事在授予 回溯期權或期權時在場,投資經理認為該期權或期權的定價或時機可能被操縱,以向高管提供額外利益; |
| 投資經理是否認為被提名人與投資組合公司存在重大利益衝突; |
| 在投資經理看來,被提名人(或整個董事會)是否有做出糟糕的公司或戰略決策的記錄,或者是否表現出總體上缺乏良好的商業判斷力; |
A-2
| 公司治理、管理、風險監督或受託責任的重大失誤; |
| 沒有適當地更換管理層;以及 |
| 與董事在其他董事會任職相關的惡劣行為,使人對他或她有效監督管理層和服務於任何公司股東的最佳利益的能力產生極大懷疑。 |
投資經理對逐個案例股東提案的基礎,該提案要求公司修改其章程,以便創建訪問委託書的權限,以便 提名董事候選人。投資經理認識到股東參與投票過程的重要性,這是確保董事會不會自我延續和自私自利的一種手段。但是,投資經理也 知道某些提案可能會促進某些利益集團,並可能會擾亂提名過程。對長期缺乏股東責任的公司將給予特別關注。
代理訪問
投資經理 認識到股東參與投票過程的重要性,這是確保董事會不會變得自私自利的一種手段。但是,它也意識到一些提案可能會促進某些利益集團,並可能 中斷提名過程。投資經理通常會投票反對代理訪問,除非公司表現出缺乏股東責任,並且提案有明確的定義(即 最低所有權閾值、持續時間等)。
代理權競爭
競爭激烈的選舉中提名的董事。根據定義,這類董事會候選人或候選人的競選目的是尋求公司政策或控制權的重大改變。因此,投票贊成或反對該董事或候選人的經濟影響必須使用更高的標準來分析,就像通常適用於控制權變化的標準一樣。作為一個整體或單獨評估董事提名的標準 還應包括:提出新的董事名單(或個人董事)的根本原因;業績;薪酬;公司治理條款和收購活動; 犯罪活動;出席會議;對公司的投資;連鎖董事職位;內部、外部和獨立董事;其他董事會席位的數量;以及其他經驗。在競爭激烈的選舉中,不可能有關於 董事提名的總政策。
發還委託書徵集費。決定為發起代理權競賽的持不同政見者提供全額補償 應在逐個案例根據。
核數師的認可
投資經理投票支持批准審計師的建議,除非審計師在公司中擁有財務利益或與公司有關聯,因此不是獨立的;或者有理由相信獨立審計師提出的意見 既不準確也不能反映公司的財務狀況。一般情況下,如果非審計費用超過審計費用,投資經理會投票反對審計師的批准,並扣留審計委員會成員的投票權。投資經理投票決定逐個案例根據審計師輪換提案。評估輪換方案的標準包括但不限於:審計公司的任期;建立和披露續簽流程,定期評估審計師的審計質量和有競爭力的價格;提案中主張的輪換期限的長短;以及任何 重大審計相關問題。通常,投資經理投票反對審計師的賠償和責任限制;但是,投資經理認識到,在某些情況下,賠償和責任限制可能是合適的。
A-3
接管防禦
雖然投資經理意識到收購企圖可能會嚴重分散董事會和管理層的注意力,但 簡單的事實是,公司收購的可能性使管理層專注於股東價值最大化。因此,投資經理反對旨在防止或阻礙公司收購的措施,因為它們可以 鞏固當前管理層。以下是投資經理關於控制權變更問題的指導方針:
股東 權利計劃。這位投資經理承認,股東權利計劃,也就是眾所周知的毒丸,有支持和反對的理由。公司應該向股東陳述他們的權利計劃的理由。投資經理 審查逐個案例批准毒丸的基礎管理建議。投資經理通常會尋找對股東友好的特徵,包括兩到三年的日落條款,允許出價條款和20%或更高的翻轉條款。
綠信。投資經理投票支持採用反綠信章程或章程修正案或以其他方式限制 公司支付綠信付款的能力的提案。
不平等投票權。通常,投資經理投票反對 雙層資本重組,因為它們為公司提供了一種有效的方式,通過將投票權集中在管理層或其他內部人士手中來阻止敵意收購。
分類董事會。投資經理通常會投票支持將董事會解密的股東提議, 儘管投資經理承認,在某些情況下,分類董事會可能符合公司的長期最佳利益,例如強大的董事會和管理團隊的連續性。在對 解密董事會的股東提案進行投票時,投資經理會評估圍繞該提案的所有事實和情況,包括提出降級的股東是否有 提出可能與公司的長期最佳利益相牴觸的提案的議程,或者阻撓股東試圖控制董事會是否符合公司的最佳利益。
累計投票。擁有為董事選舉累計選票的能力,也就是説,對他們感到強烈反對的 董事投一張以上的票通常會增加股東在公司管理層中實施變革的權利。但是,投資經理承認,累積投票會提拔特殊候選人,這些候選人可能 不代表所有股東的利益,甚至不代表多數股東的利益。因此,在對實施累積投票的提案進行投票時,投資經理會評估圍繞該提案的所有事實和情況,如果公司有良好的公司治理實踐,包括董事會選舉和非交錯董事會的多數投票,投資經理通常會投票反對累積投票。
股東召開特別大會的能力。投資經理投票決定逐個案例股東提案要求公司修改其治理文件(章程和/或章程),以允許股東召開特別會議。投資經理 認識到召開特別會議對股東能力的重要性,通常會投票支持提出該等股東提案的股東持有公司至少20%的流通股的股東提案。但是, 投資經理也知道,某些提案是為了促進某些特殊利益集團的議程而提出的,可能會擾亂公司管理層,在這種情況下,將投票反對此類股東 提案。
股東通過書面同意行事的能力。投資經理通常投票反對允許或 通過書面同意為股東行動提供便利的提案。有關向所有股東發出股東大會通知及會上討論事項的規定,似乎為少數股東權利提供了合理的保障。
A-4
股東改變董事會規模的能力。投資經理通常投票支持尋求確定董事會規模的提案,投票反對允許管理層在未經股東批准的情況下更改董事會規模的提案。雖然投資經理認識到此類建議的重要性,但 投資經理也意識到,這些建議有時是為了促進某些特殊利益集團的議程而提出的,可能會擾亂公司的管理。
委員會的雜項規定
董事會 委員會。董事會應將審計、提名和薪酬問題等關鍵監督職能下放給獨立委員會。任何委員會的主席和成員都應在年度報告中明確列出 。任何委員會都應該有權在適當的時候聘請獨立的投資顧問,費用由公司承擔。審計、提名和薪酬委員會應僅由 名獨立於管理層的非僱員董事組成。
分別擔任董事長和首席執行官 職位。投資經理通常會投票支持將CEO和董事長的角色分開的提案。然而,投資經理承認,在某些情況下,首席執行官和董事長 由一個人擔任可能是合理的。
首席董事和執行董事會議。在首席執行官和董事長角色 合併的情況下,投資經理將投票支持任命一名首席(非內部)董事和定期執行會議(董事會會議在沒有首席執行官/董事長 出席的情況下舉行)。
獨立董事佔多數。投資經理投票支持要求董事會由 多數獨立董事組成的提案。這位投資經理相信,大多數獨立董事可以是促進客觀決策和加強對股東責任的重要因素。
獨立委員會。投資經理投票支持要求董事會的審計、薪酬和提名委員會完全由獨立董事組成的股東提案。
股權要求。投資經理 支持要求高級管理人員持有最低數量的公司股票(通常表示為年薪的百分比)的措施,其中可能包括限制性股票或限制性股票單位。
任期。投資經理投票反對股東關於限制外部董事任期的提議。任期限制對董事會構成了人為和武斷的強加,並可能迫使經驗豐富、知識淵博的董事退出董事會,從而損害股東利益。
董事及高級職員的賠償及責任保障。有關董事和高級管理人員賠償和責任保護的提案應根據以下方面進行評估: 逐個案例根據。電路板大小。投資經理通常會投票支持將董事會人數限制在15人或更少的提案。
多數票標準。投資經理通常投票支持要求董事會啟動修改公司治理文件(章程或章程)的適當程序的提案,以規定董事提名應由年度股東大會上所投多數票的贊成票選出。投資 經理通常會審查逐個案例針對多數票要求的替代方法的基礎提案。
保密投票。投資經理投票支持要求公司採用保密投票、使用 獨立製表器和使用獨立選舉檢查員的股東提案,只要提案包含以下代理競爭條款:在競爭激烈的選舉中,管理層應
A-5
允許請求持不同政見者團體遵守其保密投票政策。如果持不同政見者同意,這項政策將保持不變。如果持不同政見者不同意,將放棄保密的 投票政策。投資經理也會投票支持採用保密投票的管理建議。
捆綁 建議書。投資經理對逐個案例基礎捆綁或有條件的代理提案。對於 彼此有條件的項目,投資經理會檢查打包項目的收益和成本。在條件項目的聯合作用不符合股東最佳利益的情況下,投資經理投票反對提案。 如果綜合效果是積極的,則投資經理支持此類提案。在捆綁董事提案的情況下,投資經理只有在不投票給每個董事的情況下,才會投票給整個候選人名單。 如果不是這樣,投資經理就會投票給每個董事。
會議日期/地點。投資經理投票反對更改股東大會日期或地點的股東提案。沒有一個網站能滿足所有股東的需求。
如果票數不足則休會 。不限成員名額的股東大會休會請求通常不會得到支持。但是,如果管理層特別説明瞭請求延期的原因,並且所請求的延期是 允許執行本政策下本應支持的提案所必需的,則將支持延期請求。
股東提名人的披露。投資經理投票支持股東提案,該提案要求公司披露股東支持者的姓名 。股東可能希望聯繫股東提案的提出者以獲取更多信息。
資本 結構
增加額外普通股。投資經理通常投票贊成增加授權股份,但條件是增加的股份不得超過已發行和預留髮行的股份數量的三倍(包括為股票相關計劃預留的股份和可轉換為普通股的證券,但不包括為任何毒丸計劃預留的股份)。 投票一般贊成授權增發股票的提案,除非提案:
| 創建空白支票優先股;或 |
| 建立具有更高投票權的股票類別。 |
空白支票優先股。投票通常反對授權創建具有不特定投票權、轉換權、分配權和其他權利的新類別 優先股的管理提案,以及增加授權空白支票優先股數量的管理提案。當投資經理 收到令其合理滿意的保證時,可投票贊成此類提議:(I)董事會授權優先股用於合法資本形成目的而非反收購目的,以及(Ii)不會發行任何優先股 ,其投票權與優先股的經濟利益不成比例。這些陳述應在委託書中或在公司給投資經理的另一封信中作出。
優先購買權。投資經理認為,對公開股票市場的治理和監管可以充分保護 股東免受稀釋。此外,該公司認為,公司在發行股票時應該有更大的靈活性,而不會受到成本和時間的限制。因此,投資經理認為沒有優先購買權是必要的,因此,它通常投票贊成發行沒有優先購買權的股權。在有限的基礎上,投資經理將在考慮到公司股東的最佳利益的情況下, 在必要的情況下投票支持股東優先購買權。
A-6
投資經理承認,國際當地做法通常要求 股東優先購買權,當公司尋求發行股票的授權(例如:,英國只允許發行最多5%的流通股,沒有 優先購買權)。雖然投資經理希望允許公司在沒有優先購買權的情況下發行股票,以遵守國際 當地做法,但在美國以外的市場,它將批准最高可達100%公司流通資本的沒有優先購買權的發行請求。
對偶班級大寫。由於投票權不平等的普通股類別限制了某些 股東的權利,投資經理投票反對採用雙重或多級資本化結構。
重組/資本重組。投資經理審查增加普通股和/或優先股以及發行 股票的提案,作為債務重組計劃的一部分逐個案例根據。在投票時,投資經理會考慮以下問題:
| 攤薄?現有股東的所有權權益將減少多少,攤薄對未來收益的影響會有多大? |
| 控制權的變更?這筆交易是否會導致公司控制權的變更? |
| 破產一般情況下,批准促進債務重組的提案,除非有明顯的自我交易或其他濫用跡象。 |
共享回購計劃。出於一些原因,董事會可能會實施股票回購或股票回購計劃。投資經理通常會投票支持這樣的計劃,在這些計劃中,回購將符合股東的長期最佳利益,而且公司 不被認為能夠以更有用的方式使用現金。如果將現金用於其他用途可以更好地滿足股東的利益,或者回購是一種防禦性策略或試圖鞏固管理層,投資經理將投票反對此類計劃。
定向配股。這些股東提案要求公司在將10%或更多有表決權的股票配售給單一投資者之前, 尋求股東批准。這些提議通常是對各種公司在員工持股計劃、母公司資本基金或單一友好投資者中配售大量有表決權股票的反應,目的是保護自己免受敵意收購要約的影響。這些提案的投票結果是 逐個案例在審查了收到建議書的公司的個人情況後,建立在此基礎上。
高管和董事薪酬
高管薪酬(比如薪酬問題)。關於股東在薪酬問題上的發言權的投票取決於逐個案例根據。一般來説,投資經理認為高管薪酬應該與高管和公司的長期業績掛鈎,無論是絕對績效還是相對於同行羣體的績效。因此,投資經理監控投資組合公司的薪酬做法,以確定這些高管的薪酬是否與公司的總股東回報(TSR)相稱 (即投資經理通常預計,向高管支付較高薪酬區間的公司也會表現得相當好)。
此外,不直接基於績效的薪酬元素通常根據逐個案例根據公司整體薪酬計劃的背景進行考慮,並進行了演示績效工資 哲學。下面的列表強調了某些負面薪酬做法,這些做法在這一總體考慮中具有重要權重,可能會導致不利的投票建議:
| 未經股東事先批准(包括現金收購和自願交出水下期權)重新定價或更換水下股票期權/SARS; |
A-7
| 額外津貼過多或税收總額過高; |
| 新的或擴展的協議規定: |
| 中投公司支付的薪酬超過基本工資和獎金的3倍; |
| CIC遣散費,不會非自願失業或大幅減職(單一觸發器或修改後的單一觸發器); |
| CIC支付消費税毛利(包括修改後的毛利)。 |
此外,投資經理通常會投票支持尋求額外披露高管和董事薪酬信息的股東提案 。
關於高管薪酬的諮詢投票頻率 (在薪酬問題上説)。投資經理通常投票支持年度薪酬諮詢投票,因為它注意到高管薪酬也由公司薪酬委員會每年進行評估 。
股權激勵計劃。有關薪酬計劃的投票應以逐個案例根據。薪酬計劃的分析主要集中在股東財富的轉移(薪酬計劃對股東的美元成本)。
分析中包括的其他事項包括公司為授予股票期權或 限制性股票預留的流通股金額,期權的行權價格是否低於該股票在授予期權當日的公允市值,以及計劃是否規定以較低的行權價格將未償還期權交換為新的未償還期權 。每種獎勵類型都是有價值的。推導出提議計劃和所有持續計劃的估計美元成本。這一成本,即股東權益稀釋,也將以股東財富轉移的百分比數字表示,並將與股東投票權稀釋一起考慮。一旦估算了該計劃的成本,就會將其與允許的特定行業和基於市值的稀釋上限進行比較。如果建議的 計劃成本高於允許的上限,則表示投反對票。如果提議的成本低於允許的上限,則表示投票支持該計劃,除非該計劃違反了重新定價指導方針。如果該公司有重新定價 期權的歷史,或者有明確的能力在沒有事先獲得股東批准的情況下根據提議的計劃重新定價股票期權,則即使在根據 定量分析認為計劃成本可接受的情況下,該計劃也會被投反對票。投資經理投票反對平均三年燒傷率較高的股權計劃,除非公司已公開承諾將燒傷率降低到與其同行相當的水平(由投資經理確定)。
現金審核或 現金加股票獎金計劃。投資經理投票選擇現金或現金加股票 獎金計劃豁免薪酬,使其不受修訂後的1986年《國內税法》(以下簡稱《税法》)第162(M)節規定的扣除額限制。
重新加載/常青樹功能。投資經理通常會投票反對允許發行重裝期權和 提供自動股票補充(常青樹)功能的計劃。
金色降落傘。總體而言,指導方針要求 投票反對黃金降落傘計劃,因為它們阻礙了股東應該自由考慮的潛在收購。特別是,投資經理反對使用導致現金獎勵超過年薪(工資和獎金)三倍的僱傭合同,並通常在下一次股東大會上對據其所知批准金色降落傘的董事不予投票。
A-8
對收購、合併、合併或擬議出售中的黃金降落傘進行投票 投資經理投票決定逐個案例根據批准該公司金色降落傘補償的提案。可能導致 投票反對的功能包括:
| 可能過高的遣散費(現金補助超過年薪的三倍(工資和 獎金)); |
| 最近通過或實質性修改的協議,其中包括過多的消費税總額規定(自上次年度會議以來); |
| 最近通過或實質性修訂的協議,包括修改後的單一觸發因素(自上一次年度 會議以來); |
| 控制權變更後立即發生的單次觸發支付,包括現金支付和績效股權加速等 項目,儘管未能實現績效衡量; |
| 基於控制權變更定義的單一觸發股權授予,該定義只需要股東 批准交易(而不是完成); |
| 最近的修訂或其他變化,可能會使套餐變得如此有吸引力,從而影響合併協議, 可能不符合股東的最佳利益; |
| 如果是來自 預先存在的/祖輩合同的大量毛利:觸發毛利的要素(即,股票價格低點的期權鉅額授予,不尋常或過大的現金或股權付款 合併前進行或談判的現金或股權);或 |
| 該公司聲稱,擬議中的交易是以股東對黃金降落傘諮詢投票的批准為條件的。 |
401(K)員工福利計劃。投資經理投票支持為員工實施401(K)儲蓄計劃的提案 。
員工購股計劃。投資經理支持員工股票購買計劃, 儘管投資經理通常認為折扣購買價格應至少為當前市場價格的85%。
期權費用。投資經理投票支持股東支付固定價格期權的提議。
歸屬。這位投資經理認為,限制性股票獎勵通常應該至少在兩年內授予。
期權重新定價。投資經理認為,股票期權一般不應重新定價 ,而且在未經股東批准的情況下永遠不應重新定價。此外,公司不應發行執行價較低的新期權,以 彌補之前發行的大幅低於水下的期權。投資經理將投票反對選舉任何據其所知在最近一年授權公司在未經股東批准的情況下重新定價或更換水下期權的董事名單。
股票持有期。投資經理通常會投票反對所有要求高管在特定時間段內行使期權時持有股票的提案 。
可轉讓股票期權。投資經理對逐個案例授予可轉讓股票期權或以其他方式允許轉讓未償還股票期權的基本提案,包括提案成本和與 股東利益的一致性。
A-9
收回獎金。投資經理投票決定逐個案例關於股東提出的收回未賺取的獎勵獎金或支付給高級管理人員的其他獎勵付款的建議,如果後來確定欺詐、不當行為或疏忽顯著導致重述財務業績,從而導致獎勵未應得的獎勵薪酬 。
參入
在美國境外重新註冊為公司。通常,投資經理將投票反對尋求在美國以外重新組建公司的公司 。
就國家接管法規進行投票。投資經理對逐個案例選擇加入或退出州收購法規的基本建議(包括控制權股份收購法規、控制權股份套現法規、凍結 條款、公平價格條款、利益相關者法律、毒丸背書、遣散費和勞動合同條款、反綠信條款和返還條款)。在對這些股東提案進行投票時,投資經理 會評估圍繞此類提案的所有事實和情況,包括提出此類措施的股東提出此類提案是否有可能與公司的長期最佳利益相牴觸的議程,或者阻止股東試圖控制董事會是否 符合公司的最佳利益。
對 重新註冊提案進行投票。有關更改公司註冊狀態的建議,會在逐個案例根據。在做出決定時,投資經理會審查管理層提出建議的理由、章程/章程的變更,以及管理公司的州法律之間的差異。
兼併與公司重組
併購。關於合併和收購的投票應該在一個逐個案例考慮因素包括:預期的財務和運營利益;發行價(成本與溢價);合併後公司的前景;交易是如何談判的;以及公司治理的變化及其對股東權利的影響。投資經理投票反對需要絕對多數股東批准合併或其他重大業務合併的提案。 投資經理支持尋求降低絕對多數投票要求的提案。
合併或收購的非財務影響 。一些公司提出了一項章程條款,規定董事會可以審查合併或收購對公司的非財務影響。此條款將允許董事會評估擬議的控制權變更將對員工、東道國社區、供應商和/或其他人產生的影響 。投資經理通常投票反對採用此類憲章條款的提議。投資經理認為,董事完全根據股東的財務利益做出決定是受託責任。
企業重組。 公司重組提案的投票,包括少數股權擠出、槓桿收購、私有化提案、剝離、清算和資產出售,應該在逐個案例根據。
副產品。關於分拆的投票應該考慮在一個逐個案例這取決於税收和監管優勢、銷售收益的計劃用途、市場焦點和管理激勵。
資產出售。關於資產出售的投票應在 逐個案例在考慮了對資產負債表/營運資本的影響、資產收到的價值以及可能消除的不經濟因素後,在此基礎上進行評估。
清盤。清盤投票應在 逐個案例在審查管理層尋求其他替代方案的努力、資產評估價值以及管理清算的高管的薪酬計劃之後,我們將在此基礎上進行評估。
A-10
評價權。投資經理投票支持恢復或賦予 股東評價權的提案。評價權賦予股東對某些公司交易條款不滿意的權利,他們有權要求司法複審,以確定其股票的公允價值。
更改公司名稱。投資經理投票支持更改公司名稱。
股東權利
投資經理對股東權利的立場如下:
| 股東應該有機會行使他們的權利。應及時通知 行使投票權的機會。 |
| 股東有權向公司管理層提出問題。 |
| 應儘可能保護少數股東不受多數股東 行使投票權的影響。 |
| 股東有權追究公司管理層以及法人或法人對公司或公司管理層應承擔責任的任何行為的責任。 |
環境和社會問題
投資經理認識到,其投資的公司可以通過採用促進企業社會和環境責任的政策和程序來提高股東價值和長期盈利能力。由於環境和社會股東提案的性質多種多樣,公司處理這些提案的方式也多種多樣,因此這些提案應以逐個案例根據。所有 此類提案都會根據它們是否有助於創造股東價值、是否合理和相關,以及是否向股東充分披露關鍵問題進行審查。在評估社會和環境股東提案 時,投資經理傾向於關注社會和環境提案的財務方面,並考慮以下因素(按下面列出的重要性順序):
| 採納該提案是否可能為公司帶來重大經濟效益,從而使股東價值因採納該提案而得到提升或保護; |
| 提出的問題是否更適合/更有效地通過政府或針對公司的行動來處理,因為許多社會和環境問題更適合由政府和廣泛的監管行動來處理; |
| 建議的主題是否最好留待董事會酌情決定; |
| 公司是否已經以適當的方式迴應了建議書中的要求; |
| 所要求的信息是否涉及與 公司按銷售額、資產和收益衡量的業務中有意義的百分比相關的業務問題; |
| 該公司在提案中提出的問題所表明的立場在多大程度上可能影響其 聲譽或銷售,或使其容易受到抵制或選擇性採購; |
| 實施建議書的請求是否能實現建議書的目標; |
| 股東是否可以從公司或從公開來源 獲得所要求的信息;以及 |
| 提供此信息是否會泄露會使 公司處於競爭劣勢的專有或機密信息。 |
A-11
附錄B
投資評級
以下是穆迪、標準普爾和惠譽評級類別對 固定收益證券的某些評級的説明。
穆迪長期評級
穆迪的長期評級是對原始期限為一年或一年以上的金融債務的相對信用風險的看法。 它們解決了金融債務無法按承諾兑現的可能性。此類評級使用穆迪的全球評級,既反映了違約的可能性,也反映了違約事件中遭受的任何財務損失。
AAA: |
評級為AAA的債券被判定為質量最高,信用風險水平最低。 |
AA: |
評級為AA的債務被判定為高質量,信用風險非常低。 |
A: |
評級為A的債務被判定為中上級,信用風險較低。 |
BAA: |
評級為Baa的債務被判定為中等級別,並受到中等信用風險的影響,因此可能具有某些投機性特徵。 |
BA: |
評級為Ba的債券被判定為投機性的,並受到重大信用風險的影響。 |
B: |
評級為B的債券被認為是投機性的,面臨很高的信用風險。 |
CAA: |
評級為CAA的債券被認為是投機性的,信譽較差,並面臨非常高的信用風險。 |
CA: |
評級為Ca的債券具有高度的投機性,很可能違約或非常接近違約,並有一定的本金和利息回收前景。 |
C: |
評級為C的債券是評級最低的,通常是違約的,收回本金或利息的前景微乎其微。 |
注:穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從AA到CAA的每個通用評級 分類。修飾符1表示義務處於其通用評級類別的較高端;修飾符2表示中端評級;修飾符3 表示該通用評級類別的較低端排名。此外,銀行、保險公司、財務公司和證券公司發行的混合證券的所有評級都附加了一個(Hyb)指標。*
*根據它們的條款,混合證券允許遺漏預定的股息、利息或本金支付,如果發生此類遺漏,可能會 導致減值。混合證券還可能受到合同允許的本金減記,這可能導致減值。與混合指標一起,分配給混合證券的長期債務評級 是與該證券相關的相對信用風險的表達。
企業短期債務評級
穆迪的短期債務評級是對發行人按時償還優先債務的能力的看法,這些債務的原始期限不超過13個月。除非明確評級,否則不包括依賴信用證和賠償債券等支持機制的債務。
B-1
穆迪使用以下三個名稱(均被判定為投資級)來 表示評級發行人的相對償還能力:
P-1: | 評級為Prime-1的發行人(或支持機構)具有優越的償還短期債務的能力。 |
P-2: | 評級為Prime-2的發行人(或支持機構)有很強的償還短期債務的能力。 |
P-3: | 評級為Prime-3的發行人(或支持機構)具有可接受的償還短期債務的能力。 |
N-P: | 評級不是Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。 |
短期市政債券評級
被認為是投資級的短期市政債券有三個評級類別。這些評級被指定為 市政投資級別(MIG),分為三個級別,即MIG 1至MIG 3。此外,那些具有投機性的短期債務被指定為SG,即投機性級別。MIG評級在 義務到期時到期。
米格1: | 這一稱號代表着卓越的信用質量。成熟的現金流、高度可靠的流動性支持或廣泛的再融資市場準入提供了出色的保護。 | |
米格2: | 這一稱號意味着很強的信用質量。保護的邊際是充足的,儘管沒有前一組那麼大。 | |
米格3: | 此名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能很窄,再融資的市場準入可能不那麼成熟。 | |
SG: | 這個名稱表示的是投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。 |
在可變利率隨需債務(VRDO)的情況下,分配一個 雙成分評級;一個長期或短期債務評級和一個需求義務評級。第一個元素代表穆迪對與預定本金和利息支付相關的風險的評估 。第二個元素代表穆迪對與按需接收購買價格的能力(需求特徵)相關的風險程度的評估。第二個元素使用MIG量表(稱為可變市政投資等級(VMIG)量表)的變體 的評級。VMIG級別的評級轉換(如下圖所示)與Prime級別的不同,以反映如果發行人的長期評級降至投資級以下,外部流動性支持通常將終止的風險 。
VMIG 1: | 這一稱號代表着卓越的信用質量。流動性提供者卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付 購買價格的結構和法律保障提供了出色的保護。 | |
VMIG 2: | 這一稱號意味着很強的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保障提供了良好的保護 。 | |
VMIG 3: | 此名稱表示可接受的信用質量。流動性提供者令人滿意的短期信用實力以及確保按需及時支付 收購價的結構和法律保障提供了足夠的保護。 |
B-2
SG: | 這個名稱表示的是投機級信用質量。沒有投資級短期評級或缺乏確保按需及時支付購買價格所需的結構性和/或 法律保護的流動性提供商可能會支持此類需求功能。 |
標普(S&P)
長期發行信用評級
發行信用評級在不同程度上基於以下考慮因素:
| 支付可能性?債務人根據義務條款履行其對 義務的財務承諾的能力和意願; |
| 義務的性質和規定; |
| 根據破產法和其他影響債權人權利的法律,在破產、重組或 其他安排的情況下,義務提供的保護和義務的相對地位。 |
發行評級是對違約風險的 評估,但可能包含對違約事件的相對資歷或最終回收的評估。如上文 所述,次級債務的評級通常低於優先債務,以反映破產中較低的優先級。(這種區分可能適用於實體既有優先債務又有次級債務、有擔保債務和無擔保債務、或經營公司和控股公司債務的情況。)
AAA: | 評級為AAA的債務擁有標準普爾(Standard&Poor s)給予的最高評級。債務人履行其對該債務的財務承諾的能力非常強。 | |
AA: | 評級為AA的債務與評級最高的債務只有很小程度的不同。債務人履行其對該義務的財務承諾的能力非常強。 | |
A: | 評級為A的債務比評級較高的類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。但是,債務人履行其對該義務的財政承諾的能力仍然很強。 | |
Bbb: | 評級為BBB的債務顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力減弱 。 | |
評級為BB、B、CCC、CC和C的債券被視為具有顯著的投機性特徵。ABB表示投機程度最低, 表示C表示投機程度最高。雖然這樣的義務可能會有一些質量和保護特徵,但這些可能會被巨大的不確定性或面臨不利條件的重大風險所抵消。 | ||
BB: | 與其他投機性債券相比,評級為BB的債券不太容易拖欠債務。然而,它面臨着持續存在的重大不確定性或暴露在不利的商業、財務或經濟狀況下,這可能導致債務人能力不足,無法履行其對義務的財務承諾。 | |
B: | 評級為B的債務比評級為BB的債務更容易無法償還,但債務人目前有能力履行其對該義務的財務承諾。不利的商業、財務或經濟狀況可能會削弱債務人履行其義務財務承諾的能力或意願。 |
B-3
CCC: | 評級為CCC的債務目前很容易無法償還,這取決於債務人履行其對該義務的財務承諾的有利的商業、金融和經濟條件。在商業、財務或經濟狀況不利的情況下,債務人不太可能有能力履行其對債務的財務承諾。 | |
CC: | 評級為CC的債務目前極易受到拒付的影響。 | |
C: | C評級被分配給目前極易遭受不付款的義務,具有文件條款允許的拖欠付款的義務,或作為破產申請或類似行動的主體 的發行人的義務,這些義務尚未發生付款違約。其中,根據該工具的條款,或當優先股是不良交換要約的標的時,可以將C評級分配給次級債務、優先股或其他債務,這些債務的現金支付已在 暫停,據此,部分或全部發行的債券要麼以一定數量的現金回購,要麼由總價值低於面值的其他工具 取代。 | |
D: | 評級為D的債務處於付款違約狀態。除非標準普爾(Standard&Poor s)認為,無論任何寬限期,此類付款都將在五個工作日內支付,否則將使用D評級類別。如果債務付款受到損害,也將在提交破產申請或採取類似行動時使用D評級。 債務的評級在不良交換要約完成後下調至D/D,據此部分或全部發行的債券要麼以一定數量的現金回購,要麼被總價值低於 面值的其他工具取代。 | |
加號(+)或減號(-): | 從AA到CCC的評級可以通過添加加號(+)或減號(-)來修改,以顯示在主要評級類別中的相對地位。 | |
NR: | 這表明沒有請求評級,沒有足夠的信息來作為評級的基礎,或者標普沒有根據 政策對特定義務進行評級。 |
短期發行信用評級
A-1: | 評級為A-1的短期債務被標準普爾評為最高級別。債務人履行其對 債務的財務承諾的能力很強。在此類別中,某些義務用加號(+)表示。這表明債務人履行其對這些義務的財政承諾的能力極強。 | |
A-2: | 評級為A-2的短期債務比評級較高的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響 。然而,債務人履行其對該義務的財務承諾的能力是令人滿意的。 | |
A-3: | 評級為A-3的短期債務顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能導致債務人履行其對義務的財務承諾的能力減弱 。 | |
B: | 評級為B的短期債券被視為具有顯著的投機性特徵。債務人目前有能力履行其財務承諾;然而,它面臨着持續存在的重大不確定性 ,這可能導致債務人履行其財務承諾的能力不足。 | |
C: | 評級為C的短期債務目前很容易無法償還,這取決於債務人履行其對 債務的財務承諾的有利的商業、金融和經濟條件。 |
B-4
D: | 評級為D/D的短期債務違約。除非標準普爾(Standard&Poor s)認為此類 付款將在任何規定的寬限期內進行,否則當債務未在到期日付款時,就會使用D評級類別。然而,任何規定的寬限期超過五個工作日將被視為五個工作日。如果債務付款受到威脅,也將在提交破產申請或 採取類似行動時使用D評級。 |
活動限定符(當前已應用和/或未完成)
i: | 此後綴用於確定收到利息支付可能性的信用因素、條款或兩者與決定 收到債務本金可能性的信用因素、條款或兩者不同的問題。Ii後綴表示評級僅涉及義務的利息部分。Ii後綴將始終與Ep後綴一起使用,後者 表示收到本金的可能性。例如,可以為評級債券分配評級?AAApNri?,表示主體部分評級為?AAA?,而債務的利息部分未評級 。 | |
L: | 合格的評級僅適用於聯邦存款保險限額以下的投資額。 | |
P: | 此後綴用於確定收到本金可能性的信用因素、條款或兩者與決定收到債務利息可能性 的信用因素、條款或兩者不同的問題。Pp後綴表示評級僅涉及義務的主體部分。Rp後綴將始終與i後綴一起使用,後者 表示收到利息的可能性。例如,可以為評級債券分配評級?AAApNri?,表示主體部分評級為?AAA?,而債務的利息部分未評級 。 | |
圓周率: | 帶有PPI後綴的評級基於對發行人發佈的財務信息以及公共領域的其他信息的分析。然而,它們並不反映與發行人管理層的深入會議,因此可能基於的信息不如沒有後綴的評級那麼全面。 | |
帶有PPI後綴的評級每年都會根據新年的財務報表進行審查,但如果發生可能影響發行人信用質量的重大事件,則可能會臨時審查。 |
初步評級:在以下描述的情況下,可以將帶前綴的初步評級分配給義務人或 義務,包括財務計劃。最終評級的分配取決於標準普爾收到適當的文件。標準普爾保留 不發佈最終評級的權利。此外,如果發佈最終評級,它可能與初步評級不同。
| 初步評級可能會被分配給義務,最常見的結構化問題和項目融資問題,等待 收到最終文件和法律意見。 |
| 初步評級分配給規則415貨架註冊。由於帶有定義條款的特定問題是從主註冊中提供的,因此可能會根據標準普爾的政策為其分配最終評級。 |
| 初步評級可根據後期重組計劃、文件和與債務人的討論,對債務人從破產或類似重組中脱穎而出 時可能發行的債務分配初步評級。初步評級也可以分配給義務人。這些評級考慮了重組或破產後發行人的預期一般信用 質量以及預期債務的屬性。 |
| 初步評級可分配給正在形成或正在 獨立建立過程中的實體,在標準普爾看來,文檔已接近最終定稿。初步評級也可以分配給這些實體的義務。 |
B-5
| 當之前未評級的實體正在經歷精心制定的重組、資本重組、重大融資或其他變革性事件時,可能會分配初步評級,通常是在邀請投資者或貸款人承諾的時候。初步評級可以分配給實體及其提議的債務。 假設成功完成變革性事件,這些初步評級考慮了債務人的預期一般信用質量,以及預期債務的屬性。如果變革性事件沒有發生, 標準普爾很可能會撤回這些初步評級。 |
| 可以將初步回收評級分配給具有初步發行信用評級的債務。 |
t: | 此符號表示旨在履行合同至完全到期的終止結構,或在發生某些事件時終止並在最終到期日之前兑現所有合同的終止結構 。 |
非活動限定符(不再應用或未完成)
*: | 這一符號表明評級的持續取決於標準普爾收到已簽署的託管協議副本或確認投資和現金流的成交文件。已於1998年8月停止使用 。 | |
c: | 此限定符用於向投資者提供附加信息,即如果發行人的長期信用評級低於投資級水平和/或 發行人的債券被視為應税,銀行可能會終止購買投標債券的義務。2001年1月停止使用。 | |
G: | 當一隻基金的投資組合主要由直接的美國政府證券組成時,評級符號後面的字母是G。 | |
公關: | 這兩個字母表示,評級是暫定的。暫定評級假設由被評級債務融資的項目成功完成,並表明償債要求的支付在很大程度上或完全取決於項目的成功、及時完成。然而,該評級雖然涉及項目完成後的信用質量,但沒有對此類完成失敗後違約的可能性或風險發表評論。投資者應該對這種可能性和風險做出自己的判斷。 | |
q: | QQ下標表示,評級完全基於對公開信息的定量分析。2001年4月停止使用。 | |
r: | CRR修飾符被分配給包含特殊風險(特別是市場風險)的證券,這些證券不在信用評級範圍內。沒有信用修飾符不應被視為 表明義務不會表現出特殊的非信用相關風險。標準普爾於2000年6月停止對大多數債務使用CRR修飾符,並於2002年11月停止對債務餘額(主要是結構性金融交易)使用 。 | |
本幣和外幣評級:標準普爾(Standard&Poor‘s)發行人信用評級區分外幣評級和本幣評級。發行人的外幣評級將 與本幣評級不同時,債務人履行其以本幣計價的債務的能力與以外幣計價的債務的能力不同。 |
B-6
惠譽公司
以下是適用的惠譽評級符號和含義(由惠譽發佈)的簡要説明:
長期信用評級
AAA: | 最高的信用質量。?AAA?評級表示對違約風險的最低預期。只有在支付財政承諾的能力特別強的情況下,才會分配這些資金。此容量不太可能 受到可預見事件的不利影響。 | |
AA: | 信用質量非常高。*AA?評級表示對非常低的違約風險的預期。它們表明有很強的支付財政承諾的能力。此容量不太容易受到可預見的 事件的影響。 | |
A: | 信用質量高。A?評級表示對低違約風險的預期。支付財政承諾的能力被認為很強。然而,與評級更高的情況相比,這種能力可能更容易受到不利的商業 或經濟狀況的影響。 | |
Bbb: | 信用質量好。Bbb?評級表明,對違約風險的預期目前較低。財務承諾的支付能力被認為是足夠的,但不利的商業或經濟狀況 更有可能削弱這一能力。 | |
BB: | 投機性的。Bb?評級表明違約風險的脆弱性增加,特別是在商業或經濟狀況隨着時間的推移發生不利變化的情況下;然而,存在支持履行財務承諾的商業或財務靈活性 。 | |
B: | 投機性很強。B?評級表明存在重大違約風險,但安全邊際仍然有限。財務承諾目前正在兑現;然而,持續付款的能力 很容易受到商業和經濟環境惡化的影響。 | |
CCC: | 信用風險很大。違約是一種真實的可能性。 | |
CC: | 信用風險水平非常高。某種違約似乎是有可能的。 | |
C: | 信用風險水平異常高。違約迫在眉睫或不可避免,或者發行人停滯不前。表明發行人獲得C類評級的條件包括:(A)發行人在未支付重大金融債務後進入 寬限期或治療期;(B)發行人在 重大金融債務發生付款違約後達成臨時談判豁免或停頓協議;或(C)惠譽評級以其他方式認為研發或研發的條件迫在眉睫或不可避免,包括通過正式宣佈不良債務交換。 | |
RD: | 限制性違約:RD評級表明,在惠譽評級(Fitch Ratings)看來,發行人在債券、貸款或其他重大金融義務上經歷了未治癒的付款違約,但尚未進入 破產申請、管理、接管、清算或其他正式清盤程序,也沒有以其他方式停止運營。這將包括:(A)選擇性地拖欠 特定類別或貨幣的債務; |
(B)在 銀行貸款、資本市場證券或其他重大金融義務出現付款違約後,任何適用的寬限期、治療期或違約容忍期未治癒期滿;(C)在一項或多項重大金融義務出現付款違約時,延長多次豁免或寬限期, 串聯或並行;或(D)對一項或多項重大金融義務執行不良債務交換。
D. | 默認:D評級表示,在惠譽評級(Fitch Ratings)看來,發行人已進入破產申請、管理、接管、清算或其他正式清盤程序,或者已經停止業務。 |
B-7
注:可以在評級 後附加修飾語+?或?-,以表示主要評級類別中的相對狀態。這樣的後綴不會添加到AAA長期IDR類別,也不會添加到低於BID的長期IDR類別。
回收評級
回收評級 分配給選定的單個證券和義務。目前,這些債券是針對IDR在B級及以下的公司發行人的大多數個人債務發佈的。
影響證券回收率的因素包括抵押品、相對於資本結構中其他債務的資歷 結構(在適當的情況下),以及公司或陷入困境的抵押品的預期價值。
回收評級等級 基於債務在違約治癒、從破產中浮現或在債務人或其相關抵押品清算或終止後的預期相對回收特徵。
復甦評級是一個有序的等級,不會試圖精確預測給定的復甦水平。作為制定評級評估的指導方針,該機構在基於歷史平均水平的評級方法中採用了廣泛的理論回收區間,但給定證券的實際回收可能與歷史平均水平有很大偏離。
RR1: |
鑑於違約,復甦前景懸而未決。?RR1?評級證券具有與歷史上收回91%-100%的當前本金和 相關利息的證券一致的特徵。 | |
RR2: | 鑑於違約,復甦前景優越。?RR2評級的證券具有與歷史上收回71%-90%的當前本金和相關 利息的證券一致的特徵。 | |
RR3: |
鑑於違約,復甦前景良好。?RR3評級的證券具有與歷史上收回51%-70%的當前本金和相關 利息的證券一致的特徵。 | |
RR4: |
在違約的情況下,平均復甦前景。?RR4評級的證券具有與歷史上收回31%-50%的當前本金和相關 利息的證券一致的特徵。 | |
RR5: |
在違約的情況下,復甦前景低於平均水平。?RR5評級的證券具有與歷史上收回11%-30%的當前本金和 相關利息的證券一致的特徵。 | |
RR6: | 鑑於違約,復甦前景不佳。?RR6評級的證券具有與歷史上收回0%-10%的當前本金和相關 利息的證券一致的特徵。 |
B-8
分配給公司、公共和結構性金融債務的短期評級
短期發行人或債務評級在所有情況下都基於被評級實體或證券流的短期違約脆弱性 ,與根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力有關。短期評級被分配給初始到期日被視為基於市場慣例的短期債券 。通常,這意味着公司、主權和結構性債務最多13個月,美國公共金融市場債務最多36個月。
F1: | 最高的信用質量。表示及時支付財務承諾的最強內在能力;可能有一個附加的+?表示任何異常強大的信用功能。 | |
F2: | 短期信用質量好。良好的內在及時支付財務承諾的能力。 | |
F3: | 短期信貸質量尚可。及時支付財政承諾的內在能力是足夠的。 | |
B: | 投機性短期信貸質量。及時支付財政承諾的能力有限,加上更容易受到金融和經濟狀況近期不利變化的影響。 | |
C: | 短期違約風險很高。違約是一種真實的可能性。 | |
RD: | 受限默認設置。表示一個實體已拖欠一個或多個財務承諾,但仍在繼續履行其他財務義務。僅適用於實體評級。 | |
D: | 默認值。表示實體的廣泛默認事件,或短期義務的違約。 |
B-9
附錄C
隱私政策
事實 |
Cohen&Steers對你的個人信息做了什麼? | |
為什麼? | 金融公司選擇如何共享您的個人信息。聯邦法律賦予消費者限制部分但不是全部分享的權利。聯邦法律還要求我們告訴您如何收集、共享和保護您的 個人信息。請仔細閲讀這份通知,瞭解我們是做什麼的。 | |
什麼? | 我們收集和共享的個人信息類型取決於您向我們提供的產品或服務。此信息可以 包括:
* 社保號碼和賬户餘額
* 交易歷史記錄和賬户交易
* 購買歷史和電匯説明 | |
多麼? | 所有金融公司都需要共享客户的個人信息來運營其日常業務。在下面的部分中,我們列出了金融公司可以共享客户個人信息的原因;Cohen&Steers選擇共享的 原因;以及您是否可以限制這種共享。 |
我們可以共享您的個人信息的原因 |
科恩& |
你能限制一下嗎? | ||
為了我們的日常業務目的- 例如處理您交易、維護您的帳户、響應法院命令和法律調查,或向信用局報告 |
是 | 不是 | ||
為了我們的營銷目的- 為您提供 我們的產品和服務 |
是 | 不是 | ||
與其他金融公司聯合營銷 | 不是 | 我們不分享 | ||
對於我們的附屬公司的日常業務目的- 有關您的交易和體驗的信息 |
不是 | 我們不分享 | ||
對於我們的附屬公司的日常業務目的- 有關您的信用狀況的信息 |
不是 | 我們不分享 | ||
讓我們的附屬公司向您推銷 | 不是 | 我們不分享 | ||
向您推銷的非附屬公司 | 不是 | 我們不分享 |
問題? | 請撥打(800)330-7348。 | |
我們是誰 |
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這個通知是誰提供的? | Cohen&Steers Capital Management,Inc.,Cohen&Steers Asia Limited,Cohen&Steers UK Limited,Cohen&Steers Europe SA,Cohen&Steers Securities,LLC,Cohen&Steers Private Fund,以及Cohen&Steers開放式和封閉式基金(統稱為Cohen&Steers)。 |
C-1
我們所做的 |
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Cohen&Steers如何保護我的個人信息? | 為了保護您的個人信息不受未經授權的訪問和使用,我們使用符合聯邦法律的安全措施。這些措施包括電腦安全措施以及保護文件和建築物的安全。我們將您的 信息的訪問權限限制為執行工作時需要這些信息的員工,同時還要求代表我們提供服務的公司保護您的信息。 | |
Cohen&Steers如何收集我的個人信息? | 我們收集您的個人信息,例如,當您
* 開户或向我們購買證券
提供帳户信息 或向我們提供您的聯繫信息
* 從您的帳户中存入或取款
我們還從其他公司收集您的個人信息。 | |
為什麼我不能限制所有共享? | 聯邦法律只允許你限制
*為附屬公司提供日常業務用途的 共享,包含有關您信譽的信息
禁止 附屬公司使用您的信息向您進行營銷
為非附屬公司提供 共享,以便 向您推銷
州法律和個別公司可能會授予您 限制共享的額外權限。 | |
定義 | ||
聯屬 | 因共同所有權或控制權而相關的公司。它們可以是金融公司,也可以是非金融公司。
科恩&Steers不與附屬公司共享。 | |
非附屬公司 | 沒有共同所有權或控制權的公司。它們可以是金融公司,也可以是非金融公司。
科恩&Steers不與非附屬公司共享,因此他們可以向 您進行營銷。 | |
聯合營銷 | 無關聯的金融公司之間的正式協議,共同向您營銷金融產品或服務。
科恩&Steers不聯合營銷。 |
C-2