美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

附表14A 信息

根據本條例第14(A)條作出的委託書

1934年證券交易法

由除 註冊人☐以外的其他方提交的 註冊人提交

選中相應的複選框：

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金

貝萊德馬薩諸塞州免税信託

貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司

貝萊德MUNIYIELD投資基金

貝萊德MUNIENHANCED基金公司

貝萊德MUNIYIELD Quality Fund，Inc.

(約章所列註冊人的確切姓名)

(提交委託書的人(如非註冊人)的姓名)

交納申請費(勾選適當的方框)：

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金

貝萊德馬薩諸塞州免税信託

貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司

貝萊德MUNIYIELD投資基金

貝萊德MUNIENHANCED基金公司

貝萊德MUNIYIELD Quality Fund，Inc.

貝爾維尤公園大道100號

特拉華州威爾明頓，郵編：19809

(800) 882-0052

[●], 2020

尊敬的優先股東：

誠摯邀請您出席貝萊德馬裏蘭州市政債券信託 、貝萊德馬薩諸塞州免税信託、貝萊德MuniYfield Arizona Fund，Inc.、貝萊德MuniYeld投資基金、貝萊德MuniEnhancedFund，Inc.和貝萊德的聯合特別股東大會(特別會議)。(東部時間)。由於我們對冠狀病毒病(新冠肺炎)大流行的擔憂，特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行 。股東將不必出差參加特別會議，但可以通過訪問網絡鏈接現場觀看特別會議並投票。在特別會議之前，我想向您提供更多的 背景信息，並請您投票表決影響基金的重要提案。

BZM的優先股東：請您和BZM的普通股股東就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中預期的交易 進行投票，包括根據修訂後的1940年投資公司法終止BZM的註冊(1940年法案)，以及根據特拉華州法律解散BZM(BZM重組協議)。收購基金的投資目標與BZM相似，投資策略、政策和限制也與BZM相似，但也有一些不同。此外，要求您作為單獨的班級對批准BZM重組 協議和BZM重組的提案進行投票。

MHE的優先股東：您和MHE的普通股股東被要求作為一個單一的 類別就批准MHE和收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，包括根據1940年法案終止MHE的註冊 和根據馬薩諸塞州法律解散MHE(MHE重組)。收購基金與MHE有相似的投資目標和投資策略、政策和限制，但也有一些不同。此外，你們將被要求作為一個單獨的班級對批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。

MZA的優先股東: 您和MZA的優先股東被要求就批准MZA和收購基金之間的 協議和重組計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，包括根據1940年法案終止MZA的註冊和根據馬裏蘭州法律 解散MZA(MZA重組)。收購基金與MZA有相似的投資目標和相似的投資策略、政策和限制，但也有一些不同。此外， 您將被要求作為單獨的班級對批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。

MYF的優先 股東: 您和MYF的優先股東被要求就批准MYF和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MHE重組協議)和其中預期的交易進行投票，包括根據1940年法案終止MYF的註冊和根據馬薩諸塞州法律解散MYF(MYF重組)。收購基金具有基本相同的投資目標和相似的投資戰略、政策和

i

MYF的限制，儘管有一些不同。此外，您將被要求作為一個單獨的班級對批准多邊基金重組協議和多邊基金重組的提案進行投票。

MAN的優先股東: 您和MAN的優先股東將被要求就批准MAN與收購基金之間的重組協議和計劃(MAN重組協議以及集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議、重組協議)以及其中預期的交易(包括根據1940年法案終止MEN的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MEN )的提案 進行投票，作為一個單獨的類別進行投票。 建議批准MAN與收購基金之間的重組協議和計劃(MAN重組協議以及與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議的集體重組協議)以及其中考慮的交易，包括根據1940年法案終止MAN的註冊和根據馬裏蘭州法律解散MAN 收購基金的投資目標與男性基本相同，投資策略、政策和限制與男性相似，但也有一些不同之處。此外，您 被要求作為單獨的班級對批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。

收購基金的優先股東 ：您和收購基金的優先股東被要求作為一個類別就批准發行收購基金額外普通股的提案進行投票，該提案與BZM重組、MHE重組、MZA重組、MYF重組和MEN重組(每個重組都是一項重組)相關。此外，您將被要求作為一個單獨的班級對批准每個 重組協議和其中考慮的交易的提案進行投票。

隨附的委託書僅提供給基金優先股 股東。每個基金的普通股股東也被要求出席特別會議，並就上述建議進行投票，這些建議需要普通股股東和優先股股東作為一個類別進行投票。每個基金都向其普通股股東提交一份關於上述提議的單獨聯合委託書/招股説明書。

每個基金的 董事會或董事會(視情況而定)認為，要求基金優先股東表決的提案符合各自基金及其股東的最佳利益， 一致建議您投票支持此類提案。

你的投票很重要。截至2020年10月16日(特別會議的創紀錄日期)，出席特別會議的人數將僅限於 每隻基金的股東。

如果您的基金股票是以您的名義註冊的， 您可以在特別會議的日期和時間輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 295614271來出席和參加特別會議，網址為www.meetingcenter.io/2020。您可以在特別會議期間按照特別會議網站上的説明投票 。

如果您是基金的 實益股東(即如果您通過銀行、經紀商、金融中介機構或其他代名人持有基金股份)並希望參加特別會議，您必須在特別會議之前註冊。要註冊，您 必須提交您的代理權證明(法定委託書)，您可以從您的金融中介機構或其他被指定人處獲得該證明，以反映您持有的基金以及您的姓名和電子郵件地址給每隻基金的表格Georgeson LLC。您可以 通過電子郵件將您的合法代表的圖像發送到[郵箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。註冊申請必須在下午5：00之前收到。(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到來自Georgeson LLC的註冊確認電子郵件 ，以及允許您在特別會議上投票的控制號和安全代碼。

即使您計劃參加特別會議，也請立即按照隨附的説明通過電話或通過 互聯網提交投票指示。或者，您也可以通過在收到的每張代理卡或投票指示表格上簽名並註明日期來提交投票指示，如果通過郵寄收到，則將其放入隨附的郵資已付的回執信封中退回。

我們鼓勵您仔細閲讀隨附的材料，這些材料更詳細地解釋了提案。作為股東，您的投票很重要，我們希望您今天做出迴應，確保您的股票

II

代表出席會議。您可以按照委託卡或投票指導表上的説明使用以下方法之一進行投票：

如果您沒有使用上述方法之一進行投票，基金代理律師Georgeson LLC可能會要求您對您的股票進行投票。

如果您對將要表決的提案或虛擬特別會議有任何疑問，請致電Georgeson LLC，該公司協助我們 徵集委託書，免費電話：1-866-767-8867.

一如既往，我們 感謝您的支持。

真誠地

約翰·M·佩洛夫斯基

基金總裁兼首席執行官

請大家現在投票。你的投票很重要。

三、

[●], 2020

重要通知

致 優先股東

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金

貝萊德馬薩諸塞州免税信託

貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司

貝萊德MUNIYIELD投資基金

貝萊德MUNIENHANCED基金公司

貝萊德MUNIYIELD Quality Fund，Inc.

問答

儘管我們 敦促您閲讀完整的委託書，但為了您的方便，我們已經簡要概述了有關貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(BZM)、貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司(BZM)、貝萊德MuniYfield Arizona Fund，Inc.(MZA Y)、貝萊德MuniYeld投資基金(J MYF)的聯合特別股東大會(特別會議)的一些重要問題。 MHE、MZA、MYF和MEN、基金、基金和每個基金)和待表決的提案。預計重組的生效日期(統稱為結束日期)將在2021年第一季度的某個時候，但它們可能與委託書中描述的時間不同。

隨附的委託書僅發送給每個基金的可變利率需求優先股(VRDP股票及其持有人，VRDP持有人)的 持有人。BZM、MHE、MZA、MYF、MYF和收購基金中的每一家均通過單獨的聯合委託書/招股説明書，分別徵求其 普通股或普通股(視情況而定)持有人的投票(連同每個基金的VRDP股份，即股份)。

A: 貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼：BZM)的優先股東：您和BZM的普通股股東 被要求就批准BZM與收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，其中包括 (I)收購BZM的幾乎所有資產，以及收購基金承擔BZM的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和VRDP股份作為交換 收購的 並構成將分別分配給或支付給普通股股東(雖然可以用現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代價，以及(Ii)BZM根據經修訂的1940年投資公司法(1940年法案)終止其註冊，以及BZM根據其協議、信託聲明和特拉華州法律(BBB)清算、解散和終止BZM

你們還被要求作為一個單獨的班級對批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票。

貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司優先股東(紐約證券交易所股票代碼：MHE)：現要求您和MHE的普通股東作為一個類別同意批准MHE與收購基金之間的重組協議和計劃(MHE重組協議)的提案以及其中擬進行的交易，包括：(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產，並由收購基金承擔MHE的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和收購基金的VRDP股份為交換條件，這些交易將是：(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產，並承擔MHE的幾乎所有負債，以換取新發行的普通股和收購基金的VRDP股份，這些交易將是：(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產，並承擔MHE的幾乎所有負債，以換取新發行的普通股和收購基金的VRDP股份。

i

(br}並構成將分別就普通股及VRDP股份向普通股股東(儘管可派發現金代替零碎普通股)及VRDP持有人 派發或支付的唯一代價；及(Ii)MHE根據1940年法令終止其登記，以及根據其信託聲明及 馬薩諸塞州法律(MHE重組)清盤、解散及終止MHE。

您還被要求作為單獨的班級對批准MHE 重組協議和MHE重組的提案進行投票。

貝萊德MuniYeld Arizona Fund，Inc.(紐約證券交易所股票代碼：MZA)的優先股東：您和 MZA的普通股股東被要求就批准MZA與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易 進行投票，其中包括(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產，以及收購基金承擔MZA的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和VRDP股份作為交換。 並構成將分別派發或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的普通股及VRDP股份的 唯一代價，及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記，以及根據其章程及馬裏蘭州法律清盤、解散及終止MZA(MZA重組)。

你們還被要求作為一個單獨的班級對批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。

貝萊德MuniYeld投資基金的優先股東(紐約證券交易所股票代碼：MYF)：現要求您和MYF的普通股股東作為 單一類別就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產，以及收購基金承擔MYF的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和收購基金的VRDP股份為交換條件，這將是：(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產，並承擔MYF的幾乎所有負債，以換取新發行的普通股和收購基金的VRDP股份，這將並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股 股東(儘管可派發現金以代替零碎普通股)及VRDP持有人的唯一代價；及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊 ，以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。

MYF VRDP持有人也被要求作為一個單獨的類別，就批准多邊基金重組協議和MYF重組的提案進行投票。

貝萊德MuniEnhanced Fund，Inc.的優先股東(紐約證券交易所股票代碼：MEN)：現要求您和MAN的普通股股東作為一個單一類別就批准MAN與收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MAN重組協議以及與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議的集體重組協議)以及其中擬進行的交易進行投票，其中包括：(I)收購基金收購幾乎所有MAN的 資產以及收購所承擔的責任(BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議)以及其中預期的交易，包括(I)收購基金收購幾乎所有MAN的 資產以及收購所承擔的責任將分別分配給MAN的普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人，這將構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價；以及(Ii)MAN根據1940年法案終止其登記，以及MAN#年的清算、解散和終止MZA重組和MYF重組(重組)。

II

男性VRDP持有者也被要求作為一個單獨的階層就批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。

MuniYeld Quality Fund，Inc.(紐約證券交易所股票代碼：MQY)的優先股東：您和收購基金的普通股股東 被要求作為一個類別就一項提案進行投票，該提案旨在批准與每個重組協議相關的額外發行收購基金普通股(各自發行，集體發行， 發行)。

收購基金VRDP持有人還被要求作為一個單獨的類別，就批准每個重組協議和其中設想的交易(包括髮行額外的收購基金VRDP股票)的提案進行投票。

合併基金這一術語 指的是收購基金作為每次重組完成後的存續基金。

任何重組都不取決於 批准任何其他重組。如果重組沒有完成，那麼沒有完成重組的基金將繼續存在，並在獨立的基礎上運作。

答：每個基金的董事會或董事會(如果適用)(每個董事會和每個董事會成員都是董事會 成員)已確定其重組符合其基金的最佳利益，其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別在淨資產 值(資產淨值)和清算優先權方面受到稀釋。重組尋求通過合併六隻投資目標基本相同或相似、投資戰略、政策和限制相似的基金來實現一定的規模經濟和其他運營效率。[投資組合構成]並由同一家投資顧問貝萊德顧問公司(BlackRock Advisors，LLC)管理。

鑑於這些相似之處，重組旨在減少基金宂餘，創建一個可能受益於 預期運營效率和規模經濟的單一、更大的基金。重組旨在為普通股股東帶來以下潛在利益：

三、

每個基金的董事會，包括不是 利害關係人(根據1940年法案的定義)的董事會成員，批准了其重組協議和適用的發行，結論是重組符合其基金的最佳利益，其基金的現有普通股股東和優先股東的利益不會因重組而分別在資產淨值和清算優先權方面被稀釋。然而，由於重組，每個基金的普通股和優先股 股東在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前在任何單個基金中的持股比例都要低。每個董事會的結論是基於每位董事會成員的業務 在考慮了關於其基金和基金的普通股和優先股股東的所有相關因素後作出的判斷，儘管個別董事會成員可能對不同的因素給予不同的權重，併為不同的因素賦予 不同程度的重要性。

由於每個基金的股東將分別就基金各自的 重組或發行(視情況而定)進行投票，因此存在多種可能的重組組合。在一個或多個重組未完成的情況下，合併基金預期節省的費用或重組帶來的其他 潛在收益可能會減少。

如果重組未完成，則投資顧問可 就未完成重組的基金的持續管理及其產品線向該基金董事會推薦替代方案。

答：截至隨附的委託書日期，每隻基金都有VRDP流通股。截至2020年8月31日，BZM有160股W-7 VRDP流通股，MHE有185股W-7 VRDP流通股，MZA有373股W-7 VRDP流通股，MYF 有594股W-7 VRDP流通股，MENS有1,425股W-7 VRDP流通股，收購基金有1,766股W-7 VRDP流通股。就重組而言，收購基金預期向BZM VRDP持有人增發160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人增發185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人增發373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人增發594股VRDP股份及向男性VRDP持有人增發1,425股VRDP股份。重組完成後，合併後的基金預計將有4,503股VRDP股票 已發行。

假設所有重組均經股東批准，在重組結束日，目標基金VRDP持有人 將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清盤優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組結束日(包括該日)的任何累積及未支付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付))，以 交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票 。不會發行零碎收購基金VRDP股票。與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同，在收購基金的事務解散、清盤或清盤時，在支付股息和分配資產方面， 將與收購基金的已發行VRDP股份平價。新發行的收購 基金VRDP股份將適用於截至重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非延長，否則特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改， 有待董事會批准。

四.

新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的 目標基金VRDP股票的條款相似，但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日 ，而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間，但須遵守 該基金的VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間，基金可選擇在管理文件允許的情況下修改該基金VRDP股份的條款，例如，包括與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。除非延長，否則收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別費率 期間，除非延長，否則收購基金將於2021年4月15日結束，BZM將於2021年6月25日結束，MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於 特惠期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特別收費率期間的VRDP股份的條款在其他方面大體相似。適用於 新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期限的條款預計將與截至重組結束日適用於已發行的收購基金VRDP股票的特別收費率期限的條款相同。BZM VRDP股票的税率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制基本相似，不同之處在於BZM的VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。

重組費用預計不會由VRDP基金持有人承擔。

重組後，每個基金的VRDP持有人將是更大的合併基金的VRDP 持有人，該基金的資產基礎將比重組前的任何單獨基金都要大，發行的VRDP股票也更多。關於要求所有優先股東分開投票或共同投票的事項 和優先股東作為一個類別一起投票，重組後，合併基金的VRDP持有人持有的合併基金已發行優先股的百分比可以低於重組前他們持有各自基金已發行優先股的百分比 。

答：這些基金都有相同的投資顧問、高級管理人員和受託人/董事。BZM成立為特拉華州法定信託，MHE和MYF 各自組織為馬薩諸塞州商業信託，MZA、MAN和收購基金分別成立為馬裏蘭州公司。由於收購基金是以馬裏蘭州公司的形式成立的，如果重組完成，BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的股東將 成為馬裏蘭州公司的股東，而不是特拉華州法定信託或馬薩諸塞州商業信託(如果適用)的股東。 特拉華州法定信託法、馬薩諸塞州商業信託法和馬裏蘭州公司法之間的差異的更詳細描述包含在委託書中的治理法律標題下。

每隻基金都有自己的普通股在紐約證券交易所上市，並有私募的VRDP股票流通股。BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、首席財務官(CFA)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·傑克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。重組後，預計合併後的基金將由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業人員團隊管理。

合併基金的投資目標、重要投資策略和經營政策，以及投資限制將是 收購基金的投資目標，與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的投資目標相似(或就MYF和MEN的投資目標而言，基本相同)，儘管存在一些差異。

v

投資目標:

市政債券：下面是每個基金對市政債券的80%投資政策的比較，市政債券的利息免徵聯邦所得税。

VI

投資級證券：每個目標基金都有一項政策，主要將其資產或一定比例的資產投資於投資級證券 。收購基金沒有這樣的政策。

債券到期日：以下是各基金在債券到期日方面的政策比較 。

第七章

槓桿：每個基金通過發行VRDP股票和TOB利用槓桿。？請參閲收購 基金的投資和槓桿；？投資收購基金的一般風險和槓桿風險；以及投資收購基金的一般風險和投標期權債券風險。 預計收購基金將在重組結束日期後通過使用VRDP股票和TOB繼續對其資產進行槓桿操作。有關每個基金優先股的其他 信息，請參閲委託書中有關基金優先股的信息。

各基金最近一財年的優先股年化股息率 如下：

八.

請參閲以下與以下相關的重要比率的比較：(I)截至2020年4月30日，各基金的槓桿使用率；(Ii)合併基金的槓桿估計使用率，假設截至2020年4月30日，僅將MHE重組為收購基金，這代表委託書中所列的已完成重組的組合 ，這將導致合併基金的最低資產覆蓋率；以及(Iii)合併基金的槓桿估計使用量，假設所有資金重組為在Investment Advisor看來，重組和已完成重組的組合最有可能為合併基金帶來最高的資產覆蓋率 。

答：假設重組獲得必要的股東批准，以及包括流動資金提供者在內的各種第三方對已發行的VRDP股票的某些同意、確認和/或豁免 ，收購基金將收購目標基金的幾乎所有資產，並承擔目標基金的幾乎所有負債，僅以收購基金新發行的普通股和收購基金的VRDP股份為交換條件，這些股份將分配給目標基金的股東(儘管可以分配現金代替然後，Target 基金將根據1940年法案終止其註冊，並根據其各自的憲章、協議和信託聲明或聲明和信託(如果適用)以及馬裏蘭州法律、特拉華州法律或馬薩諸塞州法律(如果適用)進行清算、解散和終止。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的股東將成為收購基金的股東。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的普通股股東將獲得收購基金新發行的普通股，每股面值 $0.10，其總資產淨值(而不是市值)將等於BZM、MHE、MZA、MYF和這些股東在緊接截止日期前持有的普通股的總資產淨值(不是市值)(儘管BZM、MHE、MZA、MYF的普通股 股東每個基金在緊接適用的重組之前的資產淨值合計將反映與該重組相關的應計費用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的資產淨值將不會

九

由於重組而稀釋。每隻基金的普通股股東在各自基金清算時在支付股息和分配 資產方面擁有實質上相似的投票權和權利，沒有優先購買權、轉換權或交換權。

假設所有重組都獲得股東批准 ，在重組結束日，Target Fund VRDP持有人將獲得一對一以1股新發行的收購基金VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清算優先權為每股100,000美元(如目標基金VRDP股份於緊接結束日期前一天尚未支付股息，則另加目標基金VRDP股份截至 重組截止日期前一天(包括該日)應計的任何累積及未付股息)，以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將 為收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票。與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將 與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同，並在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份在解散、清算或 結束收購基金的事務時具有同等地位。新發行的收購基金VRDP股份將適用於截至重組截止日期 的已發行收購基金VRDP股份的相同特別利率期限(包括其條款)。除非延長，否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。 收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改，但須經董事會批准。

新發行的收購基金VRDP股票將具有與目標基金VRDP已發行股票類似的 條款，但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MEN 各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日，而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP 股票隨後的任何收費率期限指定為特別費率期限，但須遵守該基金的VRDP股票管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間，基金可根據該基金的VRDP股份的管理文件所允許的情況，選擇修改VRDP股份的條款 ，例如，包括有關計算股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期，除非延長，否則收購基金將於2021年4月15日結束，BZM將於2021年6月25日結束，MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票當前不在 特惠期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特別收費率期間的VRDP股份的條款在其他方面大體相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間 的條款預計將與適用於重組結束日已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票 的費率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制大致 相似，不同之處在於BZM的VRDP股票在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。

收購基金的股東將 仍然是收購基金的股東，重組後收購基金將擁有額外的普通股和VRDP股票。

A: [每一次重組都旨在符合《守則》第368(A)節的規定。如果重組符合條件，一般情況下，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的股東在根據重組以普通股換取Fund 股票時，將不會在美國聯邦所得税方面確認任何損益(作為零碎普通股的現金除外)。此外，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一家都將不會因為重組而確認美國聯邦所得税目的的損益。根據重組，收購基金及其股東都不會確認任何用於美國聯邦所得税目的的損益。

如上所述，每個基金的股東可以在重組完成之前或之後獲得分配，包括可歸因於他們在每個基金未分配淨額中的比例份額的分配

x

重組完成前申報的投資收益或重組後確認的合併基金固有收益(如有)，最終由合併基金分配。如果此類分配不是免息股息(如本規範所定義)，則出於美國聯邦所得税的目的，該分配可能要向 股東徵税。

基金股東應就重組帶來的美國聯邦收入的税收後果以及州、地方和非美國税法的影響(包括税法可能發生的變化)諮詢自己的税務顧問。]

答：你不會支付與重組相關的銷售負荷或佣金。然而，無論重組是否完成 ，與重組相關的成本，包括與特別會議相關的成本，都將由產生費用的各個基金直接承擔，這一點在委託書中進行了更全面的討論 。

收購基金、BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的共同股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN各自的預期費用節省和其他預期收益，投資顧問建議BZM、MHE、MZA、MYF和MEN董事會批准其各自的基金 負責其自身的重組費用。適用的重組費用估計約為BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元、MYF 255800美元和男子300400美元。對於收購基金， 重組費用估計約為318,300美元，其中投資顧問將承擔約46,000美元。與重組相關的實際成本可能高於或低於本文討論的估計成本 。

VRDP持有者預計不會承擔重組的任何費用。

基金及投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組相關的任何直接開支(例如， 股東因出席特別大會、就重組投票或股東採取與重組有關的其他行動而招致的開支)。

MHE重組 取決於以下批准：

XI

MZA重組 取決於以下批准：

MYF重組 取決於以下批准：

MAN重組 取決於以下批准：

十二

任何重組都不會 取決於任何其他重組的批准。如果重組沒有完成，那麼沒有完成重組的基金將繼續存在，並在獨立的基礎上運作。

如果重組沒有獲得必要的股東批准，或者重組沒有以其他方式完成，未完成重組的基金董事會可以採取它認為對基金最有利的行動，包括就重組進行額外的徵集，或繼續將基金作為根據1940年法案註冊為封閉式管理機構的獨立特拉華州法定信託、馬薩諸塞州商業信託或馬裏蘭公司(視情況而定)運營。投資顧問可就基金及其產品線的持續管理向基金董事會推薦替代方案。

為了進行重組，每個基金必須獲得關於重組的所有必要的股東批准，以及來自各種第三方(包括已發行VRDP股票的流動性提供者)的某些 同意、確認和/或豁免。由於每項重組的完成取決於適用基金和收購基金 獲得必要的股東批准和第三方同意，並滿足(或獲得豁免)其他完成條件，因此重組可能不會發生，或者只有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN中的一家將 重組為收購基金，即使有權投票表決重組的基金的股東批准重組，並且該基金滿足所有關閉條件，如果另一家基金滿足所有關閉條件，則該基金可能不會進行重組，或者只有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN中的一家將被重組為收購基金

優先股以私募方式向一個或少數機構 持有人發行。有關更多信息，請參閲有關基金優先股的信息。在BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或收購基金的一名或多名優先股東單獨或合計擁有、持有或控制該基金全部或大部分已發行優先股的範圍內，重組所需的優先股東批准可能取決於特定優先 股東行使投票權的情況及其(或他們)對重組對其(或他們)利益的有利程度的決定。基金不影響或控制該等優先股東對重組的決定；不保證該等優先股東會批准其可行使有效處分權的重組。

我們還在尋求批准每個重組協議和其中設想的交易，包括根據收購基金VRDP股份的治理文件，由作為獨立類別投票的收購基金VRDP持有人發行額外的收購 基金VRDP股份。如果收購基金VRDP持有人不將重組協議作為單獨類別批准，則 相應的重組將不會發生。

十三

若要郵寄投票，請在隨附的委託書上註明您的投票，並在提供的已付郵資的信封中籤名、註明日期並寄回 。

如果您選擇通過電話或互聯網投票，請參考委託書隨附的代理卡上的説明。要通過電話或互聯網投票 ，您需要代理卡上顯示的控制號碼。此外，我們要求您注意以下事項：

如果您的基金股票是以您的名義註冊的，您可以通過 在特別會議的日期和時間輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020來出席和參加特別會議，網址為www.meetingcenter.io/295614271。您可以按照特別會議期間特別 會議網站上提供的説明在特別會議期間投票。

此外，如果您是基金的實益股東，您將無法在虛擬特別 會議上投票，除非您已提前註冊參加特別會議。要註冊，您必須提交您的代理權證明(法定委託書)，您可以從您的金融中介或其他被指定人那裏獲得，反映您的基金持有量 ，以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(…Georgeson LLC)，每隻基金的表格。您可以通過電子郵件將您的合法代表的圖像發送到[郵箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。註冊申請必須在下午5：00之前 收到。(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到來自Georgeson的註冊確認電子郵件，以及允許您在特別 會議上投票的控制號和安全代碼。

即使您計劃參加特別會議，也請立即按照隨附的説明通過電話或 通過互聯網提交投票指示。或者，您也可以通過簽署和註明收到的每張代理卡的日期來提交投票指示，如果是通過郵寄收到的，則將其放入隨附的郵資已付的回執信封中退回。

答：您可能會接到基金聘請的委託書律師Georgeson打來的電話，詢問您是否收到了委託書材料， 回答您對提案可能有的任何問題，並鼓勵您投票委託書。

十四

我們認識到委託書徵集過程的不便，如果我們 不認為提議的事項很重要，我們不會強加給您。一旦您的投票已在代理律師處登記，您的名字將從代理律師的後續聯繫人名單中刪除。

您的投票非常重要。我們鼓勵您作為股東參與進來，儘快退還您的選票。如果有足夠多的股東未能 投票，基金可能無法舉行特別會議或就適用的提案進行投票，並將被要求支付額外的募集費用以獲得足夠的股東參與。

闡述了有關重組的重要附加信息

在隨附的委託書聲明/招股説明書中。

請仔細閲讀。

十五

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金

貝萊德馬薩諸塞州免税信託

貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司

貝萊德MUNIYIELD投資基金

貝萊德MUNIENHANCED基金公司

貝萊德MUNIYIELD Quality Fund，Inc.

貝爾維尤公園大道100號

特拉華州威爾明頓，郵編：19809

(800) 882-0052

關於召開股東聯席特別大會的通知

將於2020年12月15日舉行

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼： BZM)、貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司(紐約證券交易所股票代碼：MHE)、貝萊德MuniYfield Arizona Fund，Inc.(紐約證券交易所股票代碼：MZA)、貝萊德MuniYfield公司(紐約證券交易所股票代碼：MZA)、貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司(紐約證券交易所股票代碼：MHE)、貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼： BZM)、貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司(紐約證券交易所股票代碼：MHE)、貝萊德MuniYfield Arizona Fund，Inc.Inc.(紐約證券交易所股票代碼：MQY)(MQY？或收購基金？和 與BZM、MHE、MZA、MYF和MAN、？基金、？基金和各？基金)將於2020年12月15日上午11：30舉行。(東部時間)作以下用途：

建議1：基金重組

對於BZM的 股東：

建議1(A)：BZM的普通股股東和可變利率需求優先股持有人(VRDP股份和 其持有人、VRDP持有人)被要求作為一個類別就批准BZM和收購基金之間的重組協議和計劃(BZM重組協議)的提案進行投票， 其中設想的交易，包括(I)收購基金收購BZM的幾乎所有資產，以及收購基金承擔幾乎所有的BZM資產將分別分配給BZM的普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人， 構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以派發現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價，以及 (Ii)BZM終止其根據經修訂的1940年《投資公司法》的註冊(根據BZM的協議和信託聲明 和特拉華州法律(BZM重組)解散和終止BZM。

建議1(B)：BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別就批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票。

對於MHE的股東來説：

建議1(C)：MHE的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別同意批准MHE與收購基金之間的協議和 重組計劃以及其中設想的交易的提案，包括(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產 以及收購基金承擔MHE的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和收購基金的VRDP股份為交換條件，這些股份將被分配並構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以用現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代價，以及(Ii)MHE終止其

i

根據1940年法案註冊，並根據其信託宣言和馬薩諸塞州法律對MHE進行清算、解散和終止(MHE重組)。

建議1(D)：MHE的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別就批准MHE重組協議和 MHE重組的提案進行投票。

對於MZA的股東來説：

建議1(E)：MZA的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MZA與收購基金之間的重組協議和計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，包括(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產，以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份，承擔MZA的幾乎所有負債及(I)MZA根據1940年法令終止其登記，以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律(br})清算、解散及終止MZA(MZA重組)，及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記，以及根據 其章程及馬裏蘭州法律(MZA重組)向普通股股東(儘管現金可代替零碎 普通股)及VRDP持有人分別派發或支付的唯一代價，以及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記，以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律進行清算、解散及終止(MZA重組)。

建議1(F)：MZA的VRDP持有者被要求作為 單獨的班級就批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票。

致油麻地小輪股東：

建議1(G)：MYF的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)和其中預期的交易的提案進行投票，其中包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產，以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份，承擔MYF的幾乎所有負債並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎 普通股)及VRDP持有人的唯一代價；及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊，以及根據 其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。

建議1(H)：MYF的VRDP持有者被要求 作為一個單獨的類別就批准MYF重組協議和MYF重組的提案進行投票。

對於MAN的股東們：

建議1(I)：MAN的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MAN重組協議和集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議和MYF重組協議進行投票)以及其中擬進行的交易進行投票，其中包括(I)收購基金收購幾乎所有MAN的資產和由收購基金承擔其將分別分配給男性的普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人，並構成將分別分配或支付給普通股股東(雖然可以分配現金代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價；以及(Ii)男性根據1940年法案終止其登記，以及MERN在1940法案下的清算、解散和終止

II

和馬裏蘭州法律(男子重組和集體與BZM重組、MHE重組、MZA重組和MYF重組、 重組)。

建議1(J)：男性的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准MEN重組協議和MEN重組的提案進行投票。

對於收購基金的股東而言：

建議1(K)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准BZM重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(L)：收購基金的VRDP 持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MHE重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(M)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MZA重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(N)：收購基金的VRDP 持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准多邊基金重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(O)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MEN重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

方案二：增發收購基金普通股

建議2(A)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人就批准發行與BZM重組協議相關的收購基金額外普通股的提案進行投票 。

建議2(B)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就批准與MHE重組協議相關的額外發行收購基金普通股的提案進行投票。

建議2(C)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別，就批准發行與MZA重組協議相關的收購基金額外普通股的提案進行投票。

建議2(D)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有者作為一個類別就一項提案進行投票，該提案是關於批准與多年籌資重組協議有關的增發收購基金普通股的 。

建議2(E)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有者作為一個類別，就批准發行與MEN重組協議有關的收購基金額外普通股的提案進行投票。

提案3：衞生部特別會議休會

建議3：如果特別會議時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議，而特別會議主席提議休會

三、

對於MHE股東將考慮的一項或多項事項，MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求就允許進一步徵集委託書的提案進行投票。

任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成，則未完成重組的 基金將繼續存在並獨立運行。

截至2020年10月16日收盤時登記在冊的各基金股東 有權在特別大會或其任何延期或延期會議上通知並投票。

這些基金正在就提案1(A)、提案1(C)、提案1(E)、提案1(G)、提案1(I)和提案2(A)、 提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)和提案2(E)徵求普通股股東的投票，MHE正在通過聯合委託書/招股説明書徵求普通股股東對提案3的投票。

每隻基金通過單獨的委託書，而不是通過 聯合委託書/招股説明書，分別徵求各自優先股東對每項提案的投票。

由於我們對冠狀病毒 病(新冠肺炎)大流行的擔憂，特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行。股東無需出差即可出席特別會議，但可以通過訪問網絡鏈接現場觀看會議並進行投票。

誠邀全體股東出席股東特別大會。為了避免延誤和 資金的額外費用，並確保您的股份得到代表，請儘快投票，無論您是否計劃參加特別會議。你可以通過郵寄、電話或互聯網投票。若要 郵寄投票，請在隨附的代理卡或投票指導表上註明、簽名、註明日期並郵寄。如果在美國郵寄，不需要郵費。要通過電話投票，請撥打您的代理卡或投票説明表上的免費電話，並按照錄制的説明進行操作。要在互聯網上投票，請轉到您的代理卡或投票指導表上提供的互聯網地址，並按照説明進行操作。

如果您的基金股票是以您的名義註冊的，您可以在特別會議的日期和時間通過 輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020來出席和參加特別會議，網址為www.Meetingcenter.io/2020。您可以按照特別會議期間特別 會議網站上提供的説明在特別會議期間投票。

如果您是基金的實益股東(即如果您通過銀行、經紀、金融中介或其他代名人持有基金股票)，並希望參加特別會議，您必須在特別會議之前註冊。要註冊，您必須提交您的委託權證明(法定委託書)，您可以從您的 金融中介機構或其他被提名人那裏獲得，反映您所持基金的情況，以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(每隻基金的表格)。您可以通過電子郵件將您的合法代表的圖像發送到[郵箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。 必須在下午5：00之前收到註冊申請(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到Georgeson LLC關於您註冊的確認電子郵件，以及允許您在特別會議上投票的控制號和安全代碼 。

即使您計劃參加特別會議，也請立即按照隨附的 説明通過電話或互聯網提交投票指示。或者，您也可以通過在收到的每張代理卡或投票指示表格上簽名並註明日期來提交投票指示，如果通過郵件收到，請將其放入 隨附的已付郵資的回執信封中。

股東指定為代表的各基金高級職員、董事或受託人可透過遠程通訊(包括但不限於電話會議或類似通訊設備)參與特別會議，所有參與特別大會的人士均可透過該等通訊設備互相聆聽及發言， 該等高級職員、董事或受託人根據任何該等通訊系統參與特別大會應構成出席特別大會。

四.

每隻 基金的董事會或董事會(每個，A董事會)(視情況而定)建議您通過在隨附的代理卡上註明您的投票指示、在該代理卡上註明日期和簽名並將其寄回所提供的信封來投票您的股票，該信封的地址為您的方便，如果在美國郵寄則無需郵資 ，或者通過電話或通過互聯網記錄您的投票指示。 建議您通過以下方式對您的股票進行投票：在隨附的代理卡上註明您的投票指示，註明日期和簽名，並將其放入所提供的信封中。

各基金董事會一致 建議您投票支持適用的重組協議和增發收購基金普通股(視情況而定)，如適用於普通股股東的聯合委託書/招股説明書 或適用於優先股股東的委託書所述。

為了避免額外的 徵集費用，我們要求您立即通過電話或互聯網郵寄您的代理卡或記錄您的投票指示。

對於 每個基金的董事會，

約翰·M·佩洛夫斯基

基金總裁兼首席執行官

[●], 2020

v

代理語句

日期[●], 2020

貝萊德馬裏蘭州市政債券信託基金

貝萊德馬薩諸塞州免税信託

貝萊德MUNIYIELD亞利桑那州基金公司

貝萊德MUNIYIELD投資基金

貝萊德MUNIENHANCED基金公司

貝萊德MUNIYIELD Quality Fund，Inc.

貝爾維尤公園大道100號

特拉華州威爾明頓，郵編：19809

(800) 882-0052

本委託書提供給您的身份是貝萊德馬裏蘭市政債券信託(紐約證券交易所股票代碼：BZM)、貝萊德馬薩諸塞州免税信託(紐約證券交易所股票代碼：MHE)、貝萊德MuniYeld Arizona Fund， Inc.(紐約證券交易所股票代碼：MHE)、貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司(紐約證券交易所股票代碼：BZM)、貝萊德MuniYeld Arizona Fund， Inc.的可變利率需求優先股(VRDP股票及其持有人， Holder)。公司(紐約證券交易所股票代碼：MAN)和/或貝萊德MuniYeld Quality Fund，Inc.(紐約證券交易所股票代碼： MQY)(MQY或收購基金)(MQY或收購基金，並與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN、基金、基金和每個基金共同募集委託書)與每個基金的董事會或 董事會(視情況適用而定)進行的委託代理募集有關的事宜，請參閲BZM、MHE、MZA、MYF和MEN、Funds和Each，以及/或BlackRock MuniYeld Quality Fund，Inc.(NYSE Ticker： MQY)(MQY或收購基金)。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一個在本文中都可以單獨稱為目標基金，或統稱為目標基金。委託書將在每個基金的股東聯席會議及其任何和所有休會、延期和延遲(特別會議)上投票表決。特別會議將於2020年12月15日上午11：30 舉行。(東部時間)考慮以下提出的建議，並在本委託書的其他地方進行更詳細的討論。由於我們對冠狀病毒 病(新冠肺炎)大流行的擔憂，特別會議將僅以虛擬會議的形式舉行。股東無需出差即可參加特別會議，但可以通過訪問網絡鏈接實時查看 會議並投票。如果您無法出席特別會議或其任何延期或延期，您的基金董事會建議您投票表決您的優先股, 填寫並寄回隨附的代理卡，或通過電話或互聯網記錄您的投票指示。本委託書及所附委託書的大概郵寄日期為[●], 2020.

特別會議的目的是：

建議1：資金重組

對於BZM的股東來説：

建議1(A)：BZM的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准BZM與收購基金之間的協議和 重組計劃的提案以及其中擬進行的交易進行投票，包括(I)收購基金收購BZM的幾乎所有資產 以及收購基金僅以收購方新發行的普通股和VRDP股份為交換，承擔BZM的幾乎所有負債並構成將分別分配或支付給普通股股東(儘管可分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人的普通股和VRDP股份的唯一代價；以及(Ii)BZM根據經修訂的1940年《投資公司法》(《1940年投資公司法》)終止其註冊， 以及根據《協定》和《信託宣言》和特拉華州法律(《BZM協定》和《特拉華州法律》)對BZM進行清算、解散和終止。

i

建議1(B)：BZM的VRDP持有者被要求作為一個單獨的階層就批准BZM重組協議和BZM重組的提案進行投票。

對於MHE的股東來説：

建議1(C)：MHE的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別同意批准MHE與收購基金之間的協議和 重組計劃以及其中設想的交易的提案，包括(I)收購基金收購MHE的幾乎所有資產 以及收購基金承擔MHE的幾乎所有負債，僅以新發行的普通股和收購基金的VRDP股份為交換條件，這些股份將被分配並構成將分別就普通股及VRDP股份向普通股股東(儘管可派發現金代替 零碎普通股)及VRDP持有人派發或支付的唯一代價；及(Ii)MHE根據1940年法令終止其登記，以及根據其信託聲明及馬薩諸塞州法律 清盤、解散及終止MHE(MHE重組)。

建議1(D)：MHE的VRDP持有者 被要求作為一個單獨的類別就批准MHE重組協議和MHE重組的提案進行投票。

對於MZA的股東：

建議1(E)：MZA的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MZA與收購基金之間的協議和重組計劃(MZA重組協議)的提案以及其中設想的交易進行投票，其中包括：(I)收購基金收購MZA的幾乎所有資產，以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份，承擔MZA的幾乎所有負債及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記，以及MZA根據其章程及馬裏蘭州法律 清盤、解散及終止MZA(MZA重組)，及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記，以及根據 其章程及馬裏蘭州法律(MZA重組)，向普通股股東(儘管可派發現金代替 零碎普通股)及向VRDP持有人分別派發或支付現金(MZA重組)，以支付或分派予普通股股東(儘管可派發現金以代替 零碎普通股)及(Ii)MZA根據1940年法令終止其登記。

建議1(F)：MZA的VRDP持有者被要求作為一個單獨的類別對批准MZA重組協議和MZA重組的提案進行投票 。

致油麻地小輪股東：

建議1(G)：MYF的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MYF與收購基金之間的重組協議和計劃(MYF重組協議)和其中預期的交易的提案進行投票，其中包括(I)收購基金收購MYF的幾乎所有資產，以及收購基金僅以新發行的普通股和VRDP股份交換收購基金的新發行的普通股和VRDP股份，承擔MYF的幾乎所有負債並構成將分別就普通股及VRDP股份分派或支付予普通股股東(儘管可派發現金以代替零碎 普通股)及VRDP持有人的唯一代價；及(Ii)MYF根據1940年法令終止其註冊，以及根據 其信託聲明及馬薩諸塞州法律(MYF重組法)清盤、解散及終止MYF。

建議1(H)：MYF的VRDP持有者被要求 作為一個單獨的類別就批准MYF重組協議和MYF重組的提案進行投票。

II

對於MAN的股東們：

建議1(I)：MAN的普通股股東和VRDP持有人被要求作為一個類別就批准MAN和收購基金之間的重組協議和計劃的提案(MAN重組協議和集體與BZM重組協議、MHE重組協議、MZA重組協議、MYF重組協議和MAN重組協議進行投票)以及其中擬進行的交易進行投票，包括(I)收購基金收購幾乎所有MAN的資產和其將分別分配給MAN的普通股股東(儘管可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人，並構成將分別分配或支付給普通股股東(儘管可以分配現金以代替零碎普通股)和VRDP持有人的唯一代價；以及(Ii)MAN根據1940年法案終止其登記，以及MERN在1940法案下的清算、解散和終止MZA重組和MYF重組(重組)。

建議1(J)：要求男性的VRDP持有者作為一個單獨的階層就批准男性重組協議和男性重組的提案進行投票。

對於收購基金的股東而言：

建議1(K)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准BZM重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(L)：收購基金的VRDP 持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MHE重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(L)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MZA重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(M)：收購基金的VRDP 持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准多邊基金重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

建議1(N)：收購基金的VRDP持有人被要求作為一個單獨的類別，就批准MEN重組協議和其中設想的交易的提案進行投票，包括髮行額外的收購基金VRDP股票。

方案二：增發收購基金普通股

建議2(A)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人就批准與BZM重組協議(BZM發行)相關的額外發行收購基金普通股的提案進行投票 。

建議2(B)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就一項提案進行投票，該提案旨在批准與MHE重組協議(MHE發行)相關的 發行收購基金的額外普通股。

建議2(C)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別，就批准與MZA重組協議(MZA發行)相關的 額外發行收購基金普通股的提案進行投票。

三、

建議2(D)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為 單一類別，就批准發行與多年籌資重組協議相關的收購基金額外普通股的提案(多年籌資重組協議)進行投票。

建議2(E)：要求收購基金的普通股股東和VRDP持有人作為一個類別就一項提案進行投票，該提案旨在批准與MAN重組協議(MAN發行，以及與BZM發行、MHE發行、MZA發行和MYF發行、 發行)有關的 額外發行收購基金普通股的提案。

提案3：衞生部特別會議休會

建議3：如果在特別會議舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議，而特別會議主席提議就MHE股東要考慮的一個或多個事項休會，MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求作為一個類別 就允許進一步徵集委託書的提議進行投票。

預計 重組的生效日期(統稱為結束日期)將在2021年第一季度的某個時間，但可能與本文所述的時間不同。合併基金一詞是指收購基金作為每一次 重組完成後的存續基金。

任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成，則未完成重組的 基金將繼續存在並獨立運行。

各基金董事會已確定， 將適用於各基金優先股東的這些建議納入一份委託書將降低成本，並符合各基金股東的最佳利益。

向股東分發本委託書及所附材料[，或代理材料在互聯網上可用的通知，]將於以下日期或前後開始[●], 2020.

截至2020年10月16日(記錄日期)交易結束時登記在冊的每隻基金的股東有權在特別大會或其任何延期或延期上通知並投票。

每隻基金的股東有權就持有的每一股普通股或VRDP股票(每股，一股)投一票(視情況而定)，沒有任何股票擁有 累積投票權。對於需要將基金的VRDP股票和普通股作為一個單一類別進行投票的提案，每個基金的優先股東將與該基金的普通股股東擁有平等的投票權。每個基金的法定人數和投票要求在本文標題為所需投票和投票代理方式的一節中介紹。

本委託書僅提供給各基金的優先股東。每隻基金通過單獨的聯合委託書/招股説明書，而不是通過本委託書，分別徵求其各自的普通股 股東對上述要求普通股股東和優先股股東作為一個類別投票的每一項提案的投票。

BZM是以特拉華州法定信託的形式成立的。MHE和MYF各自被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金。MZA、MAN和收購基金都是 馬裏蘭州的一家公司。BZM和MHE都是根據1940年法案註冊的非多元化封閉式管理投資公司。MZA、MYF、MENS和收購基金都是根據1940年法案註冊的多元化封閉式管理投資公司。重組旨在通過 將投資目標基本相同或相似、投資戰略、政策和限制相似的六隻基金合併，以實現一定的規模經濟和其他運營效率。

假設每項重組均獲得必要的批准，收購基金將收購BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的幾乎所有資產和承擔幾乎所有負債，僅以賬面計入權益的形式交換收購基金新發行的普通股和VRDP股份。收購基金將在紐約證券交易所(NYSE)上市新發行的普通股 。這些新發行的收購基金股票將分配給BZM、MHE、MZA、MYF和MEN股東(雖然是現金

四.

可以代替零碎普通股進行分配)，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN中的每一個都將根據1940年法案終止其註冊。BZM將根據其各自的協議、信託聲明和特拉華州法律 進行清算、解散和終止。MHE和MYF將根據各自的信託聲明和馬薩諸塞州法律進行清算、解散和終止。MZA和MEN將根據各自的憲章和馬裏蘭州法律進行清算、解散和終止。重組後，收購基金將作為註冊的、多元化的封閉式管理投資公司繼續運營，投資目標、投資策略、投資政策和投資限制將在本委託書中説明。

委託卡上註明了您在記錄日期持有股票的基金名稱[和關於代理材料在互聯網上可用的通知]。如果您在記錄日期持有多隻基金的 股票，您可能會收到多張代理卡。即使您計劃參加特別會議，也請在收到的每張代理卡上簽名、註明日期並退還，或者，如果您通過電話 或通過互聯網提供投票指示，請對影響您所擁有的每個基金的每項提案進行投票。如果您通過電話或互聯網投票，系統將要求您輸入分配給您的唯一代碼，該代碼會打印在您的代理卡上[並通知 代理材料在互聯網上的可用性]。此代碼用於確認您的身份，提供進入投票網站的權限，並確認您的投票指示已正確記錄。

在特別會議前收到的所有正式簽署的委託書將按照其上標明的指示或其中規定的其他方式進行投票 。就提交特別大會的有關股東已就該股東的委託書作出選擇的任何事項，股份將據此表決。如果代理卡已正確執行並退回，且未就提案指定 選項，則股票將投票支持該提案。執行委託書或通過電話或互聯網提供投票指示的股東可在提案表決前的任何時間 向適用的基金提交書面撤銷通知(寄往基金主要執行辦公室的基金祕書，地址為本文提供的紐約地址)、遞交一份註明較晚日期的正式簽署的委託書，或出席特別會議並投票表決，在所有情況下均可在行使委託卡授予的權力之前撤銷該委託書或投票指示。(br}在行使委託卡授予的權力之前，向適用的基金提交書面撤銷通知(地址為基金主要執行辦公室)或出席特別會議並以投票方式投票)，撤回委託書或提供投票指示的股東可隨時 向適用的基金提交書面撤銷通知(致基金祕書，地址為本文提供的紐約地址)。但是，僅出席特別會議並不會撤銷之前執行的任何 委託書。如果您通過銀行或其他中介機構持有股票，請諮詢您的銀行或中介機構，瞭解您是否有能力在提供此類指令後撤銷投票指令。

如果您的基金股票是以您的名義註冊的，您可以在特別會議的日期和時間通過 輸入代理卡陰影框中的控制號和密碼BLK 2020來出席和參加特別會議，網址為www.Meetingcenter.io/2020。您可以按照特別會議期間特別 會議網站上提供的説明在特別會議期間投票。

如果您是基金的實益股東(即如果您通過銀行、經紀、金融中介或其他代名人持有基金股票)，並希望參加特別會議，您必須在特別會議之前註冊。要註冊，您必須提交您的委託權證明(法定委託書)，您可以從您的 金融中介機構或其他被提名人那裏獲得，反映您所持基金的情況，以及您的姓名和電子郵件地址到Georgeson LLC(每隻基金的表格)。您可以通過電子郵件將您的合法代表的圖像發送到[郵箱：ShareholderMeetings@computer Share.com]。 必須在下午5：00之前收到註冊申請(東部時間)特別會議日期前三個工作日。您將收到Georgeson LLC關於您註冊的確認電子郵件，以及允許您在特別會議上投票的控制號和安全代碼 。

即使您計劃參加特別會議，也請立即按照隨附的 説明通過電話或互聯網提交投票指示。或者，您也可以通過在收到的每張代理卡上簽名並註明日期來提交投票指示，如果是通過郵寄收到的，則將其放入附帶的已付郵資的 回執信封中退回。

有關如何訪問特別會議的信息，請與協助我們徵集代理人 的公司Georgeson LLC聯繫，免費電話：1-866-767-8867.

本委託書簡明扼要地闡述了各基金的優先股東在對本文提出的建議進行投票前應瞭解的信息 。請仔細閲讀並保留下來，以備將來參考。每一份的複印件

v

基金的最新年度報告和半年度報告可在貝萊德公司(BlackRock，Inc.)維護的網站www.Blackrock.com上獲得。此外，應任何股東的要求，各基金將 免費向任何股東提供其最新年度報告或半年度報告的副本。如有任何此類請求，請致電貝萊德，或寫信至特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編：19809。每隻基金的年度和半年度報告可在證券交易委員會網站(www.sec.gov)的Edgar數據庫中查閲。該基金主要執行辦公室的地址是特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編是19809，電話號碼是(800)82820052。

每隻基金均須遵守1934年證券交易法(交易法)和1940年法案的信息要求，並根據這些要求向美國證券交易委員會(SEC)提交報告、委託書、代理材料和其他信息。提交給SEC的材料可以從SEC網站www.sec.gov下載。 您也可以通過電子請求SEC的電子郵件地址(public info@sec.gov)索取這些材料的副本，並按照規定的複印費費率付款。有關基金的報告、委託書和其他信息也可以在紐約證券交易所的辦公室查閲，郵編：紐約10005，布羅德街20號。

貝萊德每月在其網站www.Blackrock.com封閉式基金部分更新 基金的業績信息和某些其他數據，以及不時根據需要更新某些其他材料信息。建議投資者和其他人查看網站，瞭解有關這些基金的最新業績信息和其他重要信息的發佈情況。對貝萊德網站的引用旨在允許 投資者公開訪問有關基金的信息，而不是、也不打算在本委託書中納入貝萊德網站。

請注意，除非基金收到相反指示，否則只能將一份股東文件(包括年度或半年度報告和委託書材料)交付給共享同一地址的基金的兩個或多個 股東。這種做法通常稱為“持家”，其目的是減少費用並消除 股東文件的重複郵寄。除非您另有指示，否則您的股東文件的郵寄可能會無限期保留。如需索取任何股東文件的單獨副本或有關如何請求這些 文件的單獨副本或如何在收到這些文件的多份副本時請求單份副本的説明，股東應按上述地址和電話聯繫各自的基金。

貝萊德MuniYeld Quality Fund，Inc.的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為MQY，並將在重組完成後繼續如此上市 。貝萊德馬裏蘭州市政債券信託公司的普通股在紐約證券交易所掛牌交易，股票代碼為JBZM；貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為JMHE；貝萊德MuniYfield Arizona Fund，Inc.的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為JMZA；貝萊德MuniYeld投資基金的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為：BZM；貝萊德馬薩諸塞州免税信託公司的普通股在紐約證券交易所掛牌交易；貝萊德MuniYeld Arizona Fund，Inc.的普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為：BZM；貝萊德MuniYeld投資基金的普通股在紐約證券交易所上市每隻基金的優先股未在任何交易所上市，也未根據1933年證券法(證券法)或任何州證券法進行登記，除非根據證券法登記，否則不得提供、出售、轉讓、轉讓、質押、抵押或以其他方式處置，除非根據證券法和適用的州證券法的登記要求獲得豁免或進行不受登記要求約束的交易。 其他基金的優先股未在任何交易所上市，也未根據1933年證券法(證券法)或任何州證券法進行登記，除非根據證券法和適用的州證券法的登記要求進行，否則不得提供、出售、轉讓、轉讓、質押、抵押或以其他方式處置。 每隻基金的優先股沒有在任何交易所上市，也沒有根據1933年證券法(證券法)或任何州證券法註冊。重組中將發行的VRDP股票預計僅向BZM、MHE、MZA、MYF的VRDP股票持有人和/或根據證券法第4(A)(2)條規定的豁免證券法註冊要求並受轉讓限制的合格機構買家(定義見證券法第144A條)的男性發行。

VI

目錄

第七章

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

建議1：基金重組

重組尋求合併六隻基金，這些基金擁有相同的投資顧問、相同的董事會成員、基本相同或相似的投資目標 以及相似的投資戰略、政策和限制。

關於重組的説明

每份重組協議(其表格作為本委託書的附錄A)規定，收購基金將收購適用目標基金的幾乎所有資產，並承擔適用目標基金的基本上所有負債，以換取新發行的收購基金普通股(每股面值0.10美元)和新發行的收購基金VRDP股票。每股面值為0.10美元，清盤優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至緊接截止日期前一天(包括該日)的任何累積及未支付股息(如該等股息在截止日期前尚未支付))。收購基金將新發行的普通股在紐約證券交易所上市。每個目標基金將按比例將其收到的收購基金股份分配給其股東(儘管可能會支付現金來代替任何零碎的普通股)。新發行的收購基金份額將以入賬利息的形式發行。請參閲下面的重組條款 協議和賬簿權益？向目標基金股東分配收購基金股份的方式為：在收購基金賬簿上以目標基金股東的名義開立新賬户，並將 轉移到收購基金股份的股東賬户。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP持有人在收購基金賬簿上新開立的每個賬户將代表收購基金VRDP在一對一各該等VRDP持有人持有的BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份的基準。

假設所有重組都得到股東的批准，在重組結束日，目標基金VRDP持有人將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清算優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期(包括該日)的任何累計及 未付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付))，以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標 基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。將就重組發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同，並在收購基金的事務解散、清盤或清盤時，在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。新發行的收購基金VRDP股份將 適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非 延長，否則此特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改，但須經董事會批准。

新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的目標基金VRDP股票的條款相似，但存在一定的 差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日，而新發行的收購基金 VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。

由於收購基金VRDP股份將按與BZM、MHE、MZA、MYF及MEN的VRDP股份的清算優先權及每股價值相等的 清算優先權及每股價值發行，BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人的權益不會因 重組而被攤薄。

作為重組的結果，任何基金的普通股或優先股股東在合併基金中的持股比例可能低於BZM、MHE、MZA、MYF和MEN。BZM、MHE、MZA、MYF及MEN的股東將不會因收取重組中收購基金股份而收取任何形式的銷售費用或費用。

11

重組截止日期後，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN將根據1940年法案撤銷投資公司的註冊，並根據其各自的章程、協議和信託聲明或信託聲明(視情況而定)以及馬裏蘭州法律、特拉華州法律或馬薩諸塞州法律(如適用)進行清算、解散和終止。重組後，收購基金將繼續作為一家註冊的、多元化的封閉式管理投資公司運營，投資目標、投資策略、投資政策和投資限制在本委託書中描述。

任何重組都不取決於 批准任何其他重組。如果重組沒有完成，沒有完成重組的基金將繼續存在並獨立運作。目標基金和收購基金將 繼續由投資顧問提供建議。如果重組沒有完成，投資顧問可以向未完成重組的每個基金的董事會推薦替代方案。

董事會的建議

BZM董事會建議BZM VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的BZM重組協議。

MHE董事會建議MHE VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MHE重組協議。

MZA董事會建議MZA VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MZA重組協議。

多邊基金董事會建議多邊基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的多邊基金重組協議。

男子委員會建議男子VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的男子重組協議。

收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的BZM發行。

收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MHE發行。

收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MZA發行。

收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的多年期基金髮行。

收購基金董事會建議收購基金VRDP持有人在特別會議上投票支持擬議的MEN發行。

MHE董事會建議MHE VRDP持有人投票支持在特別會議時沒有足夠票數構成法定人數或批准MHE重組協議的情況下，就 MHE股東要考慮的一個或多個事項建議的休會。

股東批准BZM重組協議需要：(I)對於提案1(A)，1940年法案 多數已發行普通股和BZM VRDP股票(定義如下)的持有人投贊成票，作為單一類別投票；(Ii)對於提案1(B)，1940年法案多數BZM VRDP股票的持有人投贊成票，作為單獨類別投票

12

股東批准MHE重組協議需要：(I)對於提案1(C)，作為單一類別投票的MHE已發行普通股和MHE VRDP股票的多數持有人的 同意；(Ii)對於提案1(D)，作為單獨類別投票的1940年法案的多數MHE VRDP股票的持有人投贊成票；以及(Iii)對於提案1(L)，作為單獨類別投票的MHE VRDP股票的多數持有人投贊成票

股東批准MZA重組協議需要：(I)對於提案1(E)， 作為一個類別投票的已發行MZA普通股和MZA VRDP股票的多數持有人投贊成票；(Ii)對於提案1(F)，1940年法案多數MZA VRDP股票的持有人作為單獨類別投票的贊成票；以及(Iii)對於提案1(M)， 投贊成票的條件是：(I)對於提案1(E)，多數已發行的MZA普通股和MZA VRDP股票作為一個類別投票的股東投贊成票；(Ii)對於提案1(F)，作為單獨類別投票的1940年法案多數MZA VRDP股票的持有人投贊成票

股東批准多邊基金重組協議需要：(I)就提案1(G)而言， 作為單一類別投票的已發行的多邊基金普通股和多邊基金VRDP股份的多數持有人投贊成票；(Ii)就提案1(H)而言，1940年法令的持有人投贊成票；(Iii)對於提案1(N)，作為單獨類別投票的多數多邊基金VRDP股份的持有人投贊成票；以及(Iii)就提案1(N)投贊成票的條件是：(I)對於提案1(G)， 已發行的已發行的多年期普通股和多邊基金VRDP股票的多數持有人投贊成票；(Ii)對於提案1(H)，作為單獨類別投票的1940年法令的持有人投贊成票

股東批准MAN重組協議需要：(I)對於提案1(I)， 作為單一類別投票的已發行男性普通股和男性VRDP股票的多數持有人投贊成票；(Ii)對於提案1(J)，作為單獨類別投票的1940年法案多數男性VRDP股票的持有人投贊成票；(Iii)對於提案1(O)，1940年的持有者投贊成票

與提案2(A)、提案2(B)、提案2(C)、提案2(D)、提案2(E)和提案2(F)設想的重組協議相關的每一次增發收購基金普通股都需要有權作為單一類別投票的收購基金普通股和收購基金VRDP股份的多數持有者 投贊成票。

如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組，則需要獲得出席並有權作為單一類別投票的MHE普通股和MHE VRDP股份的多數持有人的 批准 提案3擬召開的關於MHE的特別會議延期，以徵集額外的代表。

《1940年多數法案》是指(I)出席特別會議的67%或以上的有表決權證券(如果基金的未償還有表決權證券的持有者超過50%或由受委代表出席或代表)或 (Ii)超過50%的未償還有表決權證券(以較少者為準)投贊成票。

為了進行重組，每個基金必須 獲得關於其重組的所有必要的股東批准，以及來自各種第三方的某些同意、確認和/或豁免，包括關於已發行的VRDP股票的同意、確認和/或豁免。 因為關於BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的重組的完成取決於該基金和收購基金獲得必要的股東批准和第三方同意並滿足(或獲得)即使有權表決重組的基金的股東批准重組，且該基金滿足其全部關閉條件，但重組中的其他 基金未獲得必要的股東批准或未滿足其關閉條件。

任何重組都不取決於 任何其他重組的批准。如果重組沒有完成，那麼沒有完成重組的基金將繼續存在，並在獨立的基礎上運作。

這些基金的優先股以私募方式向一個或少數機構持有人發行。有關更多信息，請參閲有關基金優先股的信息 。在BZM、MHE、MZA、MYF、MAN或收購基金的一個或多個優先股東單獨或合計擁有、持有或控制該基金全部或大部分已發行優先股的範圍內，

13

重組所需的優先股股東批准可能取決於該特定優先股股東行使投票權的情況，以及其(或他們)對重組對其(或他們)利益的 有利程度的判斷。基金不影響或控制該優先股東對重組的決定；不保證該 優先股東批准重組，並可對其行使有效處分權。

根據各基金股東對其各自重組的必要 批准，以及各第三方(包括已發行VRDP 股票的流動資金提供者)的某些同意、確認和/或豁免，重組的截止日期預計將在2021年第一季度的某個時候，但可能與本文所述的時間不同。

有關投票要求的更多信息，請參閲所需的投票和投票代理的方式。

14

重組的原因

每個基金的董事會，包括獨立董事會成員，在2020年6月16日舉行的會議上審議了重組。每個董事會，包括 獨立董事會成員，都一致批准了適用的重組協議(批准)。基於以下考慮，各基金董事會(包括獨立董事成員)已確定 重組符合該基金的最佳利益，其現有普通股股東和VRDP持有人的利益不會因重組 而分別在資產淨值和清算優先權方面被稀釋。然而，作為重組的結果，每個基金的普通股股東和VRDP持有者在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前在任何單個基金中的持股比例都要低。

每個董事會批准重組的決定是基於每位董事會成員在 考慮了關於每個基金及其股東的所有整體因素後的商業判斷做出的，儘管個別董事會成員可能對不同的因素給予了不同的權重和不同程度的重要性。由於每個基金的 股東將分別就基金各自的重組或發行(視情況而定)進行投票，因此存在多種可能的重組組合。如果一個或多個重組未完成 ，合併基金預期節省的任何費用或重組帶來的其他潛在收益可能會減少。如果重組未完成，則投資顧問可就未完成重組的基金的持續管理及其產品線向該基金董事會推薦替代方案。在得出這些結論之前，每個基金的董事會，包括獨立董事會 成員，都對重組以及重組的替代方案進行了徹底的審查。每個基金的董事會還收到了一份備忘錄，其中除其他事項外，概述了與董事會審議有關的法律標準和某些其他 考慮因素。

每個基金的董事會在一系列會議上審議了重組。在 審批准備過程中，投資顧問向每個董事會提供了有關重組的信息，包括重組的理由和考慮的重組替代方案。

每個董事會在作出決定時都考慮了在批准時或之前的會議上提出的一些因素，包括但不限於 以下內容，下面將對這些內容進行更詳細的討論：

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提高規模經濟的潛力和降低費用率的潛力。每個董事會審議了其基金的費用和運營費用總額 (包括重組後合併基金的估計費用)。在Investment Advisor看來，最有可能的組合是所有基金的重組，預計這也會 導致合併後基金的總費用比率最低。如果本委託書中討論的唯一完成的重組是將BZM重組為收購基金，則合併後的基金的總費用比率預計將高於完成任何其他重組組合的情況 。截至2020年7月31日，任何重組組合預計將導致合併基金的總費用比率低於每個目標基金的總 費用比率。？總費用？是指基金的年度總運營費用(包括利息費用)。？總費用比率？是指基金的總費用，以其可歸因於普通股的 平均淨資產的百分比表示。

在2020年6月1日之前，投資顧問自願同意免除相當於BZM每週平均管理資產(定義如下)的0.05%的BZM投資顧問費或其他費用的一部分(BZM自願豁免)。BZM自願豁免BZM每週平均管理資產的0.05% 反映在歷史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12個月期間的總費用比率(在BZM自願豁免生效後)。從2020年6月1日起，BZM自願豁免的年率提高到BZM每週平均管理資產的0.08%，這並未反映在歷史和形式上的以下是截至2020年2月29日的12個月期間的總費用比率(在實施BZM 自願豁免後)。BZM自願豁免可隨時減少或終止，恕不另行通知。

截至2020年2月29日，對於BZM和MZA，截至2020年7月31日，對於MZA和MYF，截至2020年4月30日，對於MAN，收購基金和 合併基金，歷史和形式上的適用於重組的總費用比率如下：

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每隻基金的總費用包括與該基金的VRDP股票相關的利息費用。截至2020年2月29日止12個月期間，BZM及MHE的總開支比率(不包括利息開支及不生效BZM自願豁免)分別為1.95%及1.30%。 於BZM自願豁免生效後，截至2020年2月29日止12個月期間，BZM的總開支比率(不包括利息開支)為1.87%。截至2020年7月31日的財年，MZA和MYF的總費用比率(不包括利息費用)分別為1.13%和1.19%。在截至2020年4月30日的財年，收購基金和MENS的總費用比率(不包括利息費用)分別為0.90%和0.92%。

基金估計，所有重組完成後，合併基金的總費用比率 (不包括利息費用)為0.87%，按歷史和形式上的截至2020年4月30日止12個月期間的基準，代表BZM、MHE、MZA、MYF、MENS及收購基金的普通股股東的總開支比率 (不包括利息開支及不生效BZM自願豁免)分別減少1.08%、0.43%、0.26%、0.32%、0.05%及0.03%。在實施 BZM自願豁免(可隨時減少或終止而毋須通知)後，BZM普通股股東的總開支比率(不包括利息開支)預計將下降1.00%。

基金估計，所有重組的完成將導致合併基金的總費用比率(包括利息費用)為2.16%，按歷史和形式上的截至2020年4月30日止12個月期間的基準，代表BZM、MHE、MZA、MENS及收購基金的普通股股東的總開支比率(包括利息開支及不影響BZM自願豁免 )分別減少0.78%、0.55%、0.06%、0.15%及0.03%。在實施BZM自願豁免(可隨時減少或終止)後，BZM普通股股東的總支出比率(包括利息支出)預計將下降0.70%。

合併基金的預計總費用比率(包括利息費用)為2.16%，按歷史和形式上的截至2020年4月30日的12個月期間的基準是，基於截至2020年7月31日的12個月期間MYF的總費用比率(包括利息支出)2.04%，MYF普通股股東的總費用比率(包括利息支出)增加了0.12%。 截至2020年7月31日的12個月期間，MYF的總費用比率(包括利息支出)增加了0.12%。然而，在截至2020年7月31日的12個月期間，合併基金的估計總費用比率(包括利息費用)為1.79%，按歷史和形式上的按基數計算， 代表MYF普通股股東的總開支比率(包括利息開支)減少0.25%。

合併後的基金的年度合約投資管理費費率將低於BZM，與MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的年度合約投資管理費費率相同。BZM目前向投資顧問支付月費，年費為其每週平均管理資產的0.65%。 合同投資管理費費率為每週平均管理資產的0.65%。在計算這些費用時，管理資產是指BZM的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去其應計負債之和(不包括為投資目的借入的資金，包括以TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權為代表的負債)。MHE、MZA、MYF、MENS和

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收購基金目前每月向投資顧問支付費用，按其日均淨資產的0.50%收取年度合同投資管理費。在計算這些費用時，淨資產是指相關基金的總資產減去其應計負債的總和(不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。

如果重組完成，收購基金的年度合同投資管理費費率為合併基金的年度合同投資管理費費率，為合併基金日均淨資產的0.50%。合併基金的年度合約投資管理費費率代表BZM的年度合約投資管理費費率下調15個基點，而MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金的年度合約投資管理費費率保持不變。

基於形式上的Broadbridge同業費用範圍對於合併基金，估計的年度基金總費用比率(不包括投資相關費用和税收)預計在第二個四分之一，合同投資管理費率和實際投資管理費率佔總資產的比例預計都在第一個四分之一。

費用節省(或增加)的水平將根據重組中的資金組合而有所不同，此外，不能 保證未來的費用不會增加，也不能保證任何基金的任何費用節省都會因任何重組而實現。

重組對收益和分配的潛在影響。董事會注意到，合併後基金的普通股股東在重組後的資產淨值收益率預計將潛在高於BZM、MHE、MZA、MENS和收購基金各自目前的資產淨值收益率，並可能低於當前MYF的資產淨值收益率 。任何基金的分銷水平都會根據一系列因素而變化，包括基金當前和預計的收益水平，並可能隨着時間的推移而波動；因此，受許多其他因素(包括基金的分銷政策)的影響，隨着時間的推移，更高的淨收益狀況可能會對此類基金的分銷水平產生積極影響。合併基金的資產淨值收益和分配率將隨着 時間的變化而變化，並且根據市場狀況的不同，可能高於或低於重組前各基金的資產淨值收益和分配率。基金的盈利和淨投資收入是取決於許多因素的變量， 包括其資產組合、投資組合週轉水平、基金使用的槓桿量、此類槓桿的成本、投資業績、利率變動和一般市場狀況。此外，合併後的 基金的未來收益將根據已完成的重組組合而有所不同。我們不能保證基金(包括重組後的合併基金)的未來收益會保持不變。

重組對普通股資產淨值溢價/折價的潛在影響。每個董事會都注意到，其基金的普通股在歷史上以溢價和折扣價交易。截至2020年4月30日，BZM每股普通股資產淨值為14.10美元，BZM每股普通股資產淨值為13.68美元，較BFY每股資產淨值折讓2.98%； MHE每股普通股資產淨值為12.82美元，MHE每股普通股市場價格為12.31美元，較資產淨值折讓3.98%；MZA每股普通股資產淨值為13.52美元，BFY每股普通股市場價格為12.52美元多邊基金每股普通股資產淨值為13.13美元，多邊基金每股普通股資產淨值為12.13美元，較7.62%的資產淨值折讓；MAN每股普通股資產淨值為11.08美元，MAN每股普通股資產淨值為10.17美元； 收購基金每股普通股資產淨值較資產淨值折讓8.21%，收購基金每股普通股資產淨值市價為14.79美元；收購基金每股普通股資產淨值市價為13.88美元，較資產淨值6.17美元折讓。 收購基金每股普通股資產淨值為14.79美元，收購基金每股普通股資產淨值為13.88美元，較資產淨值6.17美元有折讓。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事會指出，只要BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的普通股在重組時的交易價格比收購基金更大的折讓(或更小的溢價)，BZM、MHE、MZA、MZA、MYF和MAN的普通股股東將具有經濟增長的潛力。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的董事會還注意到，在BZM、MHE、MZA、MYF或MAN普通股的交易範圍內，BZM、MHE、MZA、MYF或MAN的普通股的交易價格比重組時的收購基金的折價(或溢價)更小(或更高)。, MYF和 MAN的普通股股東如果完成重組，可能會受到負面影響。收購基金董事會指出，收購基金普通股股東只有在收購基金普通股重組後的折扣(或溢價)改善的情況下，才能從溢價/折價的角度受益。不能保證

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重組後，與重組前任何單個基金的普通股相比，合併基金的普通股相對於資產淨值的折讓幅度更小，相對於資產淨值的溢價更大。重組完成後，合併後的基金普通股的交易價格可以低於收購基金普通股的現行市場價格。在重組中，BZM、MHE、MZA、 MYF和MEN的普通股股東將根據各自基金普通股的相對資產淨值(而不是市值)獲得收購基金普通股。合併基金普通股的市值可能低於重組前各基金普通股的市值。

重組對優先股的潛在影響。董事會 注意到，每個基金都有已發行的優先股。截至2020年8月31日，BZM有160股W-7 VRDP流通股，MHE有185股W-7 VRDP流通股 ，MZA有373股W-7 VRDP流通股，MYF有594股W-7 VRDP流通股，MENS有1,425股W-7 VRDP流通股，收購基金有1,766股W-7 VRDP流通股。就重組而言，收購基金預期向BZM VRDP持有人額外發行160股VRDP股份、向MHE VRDP持有人額外發行185股VRDP股份、向MZA VRDP持有人額外發行373股VRDP股份、向MYF VRDP持有人額外發行594股VRDP股份及向MAN VRDP 持有人額外發行1,425股VRDP股份。重組完成後，合併後的基金預計將有4,503股VRDP流通股。董事會注意到，在重組結束日期，目標基金VRDP持有人將獲得一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清算優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期(包括該日)的任何累計及 未付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付))，以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標 基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。將就重組發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同，並在收購基金的事務解散、清盤或清盤時，在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份平價 。新發行的收購基金VRDP股份將 適用於重組結束日已發行收購基金VRDP股份的相同特別收費率期限(包括其條款)。除非 延長，否則此特惠期將於2021年4月15日終止。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改，但須經董事會批准。

新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的目標基金VRDP股票的條款相似，但存在一定的 差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MEN各的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日，而新發行的收購基金 VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間，但須遵守該基金的VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求 。在特別收費率期間，基金可選擇按該基金VRDP股份的管理文件所允許的方式修改VRDP股份的條款，包括(例如)有關計算股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期，除非延長，否則將於2021年4月15日結束，BZM將於2021年6月25日結束，MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於 收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與 截至重組結束日適用於已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 新發行的收購基金VRDP股票沒有 預期的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制大致相似，不同之處在於BZM的VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓 至TOB Trusts。

審計委員會注意到，重組的任何費用預計都不會由VRDP 資金持有人承擔。

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重組後，每個基金的VRDP持有人將是更大的合併基金 的VRDP持有人，該基金的資產基礎將比重組前的任何單獨基金都大，發行的VRDP股票也更多。關於要求所有優先股東單獨投票或普通股和優先股股東作為一個類別一起投票的事項，重組後，合併基金的VRDP持有人持有的合併基金已發行優先股的百分比可能低於重組前他們持有各自基金已發行優先股的百分比 。

投資目標、投資戰略和政策與相關風險和風險概況的兼容性 。各董事會均注意到，其基金股東將繼續投資於根據1940年法令註冊的交易所上市封閉式管理投資公司，該公司的淨資產將大幅增加，投資目標和投資策略、政策和限制大體相同(就MYF和MAN而言)或類似(就BZM、MHE和MZA而言)。在正常市場條件下，BZM作為一項基本政策，將至少80%的管理資產投資於市政債券，其利息免徵常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。MHE受某些限制和投資政策的約束 ，這些限制和投資政策要求其在正常市場條件下進行資產投資，以便在任何財政年度內，基金產生的收入中至少有80%可免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税，以及 免徵聯邦替代最低税。作為一項基本政策，MZA尋求實現其投資目標，方法是將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)、 和任何借款收益的至少80%投資於由亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及其他合格發行人發行的或代表亞利桑那州發行的市政債券組合，每個 支付發行人的債券法律顧問認為的利息(br})，以實現其投資目標。 將至少80%的淨資產(包括髮行任何優先股的收益) 和任何借款收益投資於由亞利桑那州、其政治分支機構、機構和工具以及其他符合資格的發行人發行的市政債券組合， 向發行人支付債券法律顧問認為的利息, 可從美國聯邦所得税的總收入中扣除(但利息可能包括在聯邦替代最低税 最低税中的應税收入中)，並免徵亞利桑那州的所得税。MYF尋求通過將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和 用於投資目的的任何借款的收益的至少80%投資於市政債券組合，而不受地理位置的影響，以實現其投資目標。每個人和收購基金都尋求通過將基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和用於投資目的的任何借款收益的至少80%投資於市政債券組合來實現其投資目標。每個基金還利用VRDP股票和TOB形式的槓桿。[由於各基金的投資政策相似，合併後基金的風險/回報情況預計將與重組前各基金的風險/回報情況保持相當。]

投資組合管理和投資組合的一致性。每個董事會都注意到，每個基金都有相同的投資顧問，每個基金的股東都將受益於合併後基金預期的投資組合管理團隊的經驗和專門知識。BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、CFA和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、西奧多·雅克爾(Theodore Jaeckel)、首席財務官(CFA)和沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊 管理。每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。重組後，預計合併後的基金將由Michael Kalinoski和Christian Romaglino領導的投資專業團隊管理。每個聯委會還審議了其基金的投資組合構成以及 重組對基金投資組合的影響。每個審計委員會都注意到，由於各基金的投資組合準則 有相似之處，預計不會因為重組而對其基金的持有量進行任何重大處置。有關更多信息，請參閲基金投資與風險因素和特別考慮因素的比較。

普通股二級市場交易改善的潛力。雖然無法預測重組 結束時的交易水平，但每個董事會都認為，合併基金可能會為其普通股提供更大的二級市場流動性，因為它將比任何基金都大，這可能會導致買賣價差收緊 ，在購買或出售合併基金普通股時，合併基金的普通股股東可以更好地執行交易。然而，不能保證重組會帶來這樣的好處，也不能保證合併基金的普通股相對於資產淨值的折讓會更小，相對於資產淨值的溢價會比重組前任何個別基金的普通股更大。在重組完成後，二級市場的流動性、買賣價差和交易執行情況

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聯合基金的普通股可能會惡化。此外，合併後的基金普通股的交易價格可能低於收購基金普通股的當前市場價格。

提高運營和管理效率的潛力。每個董事會都注意到，合併後的基金可能會從其更大的淨資產規模中獲得一定的運營和管理效率 ，包括更大的投資靈活性和投資選擇、更多樣化的組合投資、交易更大頭寸的能力、額外的槓桿來源或更具競爭力的槓桿條件和更有利的交易條件。每個董事會還指出，合併後的基金可能會因市場上提供類似產品的封閉式基金減少而獲得潛在好處，包括投資者更加關注市場上剩餘的基金(包括合併後的基金)，以及更多的研究覆蓋範圍。

各董事會還注意到，合併後的基金可能會從同一基金綜合體中擁有較少類似基金中獲得潛在好處，包括 簡化的運營模式、消除重複基金所涉及的複雜性、為股東(包括合併基金的股東)提供更容易的產品差異化，以及降低操作、法律和財務錯誤的風險 。

預期的免税重組。每個董事會都注意到，預計其基金的股東一般不會因為重組而確認美國聯邦所得税的任何損益(除了代替零碎普通股而收到的現金)，因為每一次重組都旨在符合準則第368(A)節意義上的 重組。

各基金股東可在 重組完成之前或之後獲得分配，包括在重組完成前申報的各基金未分配投資淨收入的比例份額的分配，或重組後確認的合併基金固有收益(如果有)的分配，當這些收入和收益最終由合併基金分配時。如果此類分配不是免税利息 股息(如守則所定義)，則出於美國聯邦所得税的目的，該分配可能要向股東徵税。

資本損失 結轉考慮因素。各董事會認為，由於BZM、MHE、MZA、MZA、MYF、MEN及MQY正在進行重組，合併基金應佔BZM、MHE、MZA、MYF、MEN及MQY的資本虧損將須遵守税項虧損限制規則。[各董事會亦注意到，合併基金的每股資本虧損結轉虧損預期將高於BZM、MZA、MEN YD及收購基金的每股資本虧損結轉虧損，但低於MHE END及MYF的每股資本虧損結轉虧損。]每個董事會都認為，其基金充分利用現有資本虧損的能力 結轉取決於許多變量和假設，包括預計業績，因此具有很高的不確定性。

重組對未分配淨投資收益的潛在影響。如果重組得到股東的批准，那麼[(1)中較大者]幾乎所有未分配的淨投資收益，如果有的話，[或(2)每月分發 ]預計將在截止日期前向這些基金的普通股股東宣佈每個基金的分配(重組前宣佈的UNII分配)。聲明日期、除息日期(除息日期)和重組前申報的UNII分配的記錄日期將在截止日期之前 。然而，重組前宣佈的UNII分配的全部或很大一部分可在截止日期後以一次或多次分配的方式支付給有權獲得此類重組前宣佈的UNII分配的基金的普通股股東。前BZM、MHE、MZA、MYF和有權獲得這種重組前的股東在截止日期後宣佈的UNII分配將以現金形式獲得。[重組後的部分月].

在重組前宣佈的UNII分配的除股息日或之後購買任何基金普通股的人，在合併基金董事會宣佈分配(如果有)並支付給有權獲得任何此類分配的股東之前，不應期望從任何基金獲得任何分配 。預計在截止日期後至少約 個月之前，合併基金不會支付此類分配。

此外，收購基金為了向其普通股股東提供穩定的分配率 ，可以在重組前申報的UNII分配額超過其未分配淨額

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截至結算日應計的投資收益和淨投資收益；任何此類超額金額預計不會構成資本回報。這將導致收購基金 在重組中逐步發行更多普通股，因為其截至估值時間的資產淨值將低於收購基金在重組前申報的UNII分佈中不包括此類超額金額的情況。

合併基金在重組後的UNII餘額預計將低於重組前的購置基金。 與購置基金的UNII餘額相比，合併基金的UNII餘額預期較低，這給合併基金的股東帶來了風險。UNII 餘額在一定程度上支持基金的定期分配水平，並在基金在特定分配期的淨收益不足以支持其在該 期間的定期分配水平的情況下提供緩衝。如果合併基金的淨收益低於其當前分配率的水平，則合併基金的UNII餘額可能更有可能有助於決定降低合併基金的分配率 ，或者可能使合併基金更有可能進行部分資本回報的分配，以維持其定期分配水平。此外，由於基金的UNII餘額在一定程度上支持基金的常規分佈水平 ，合併基金的UNII餘額可能會影響合併基金普通股的交易市場，以及合併基金普通股相對於資產淨值的交易折價幅度。 然而，合併基金預計將受益於較低的費用比率(與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN相比)、潛在更高的淨收益狀況以及其他預期的經濟利益。 然而，合併基金預計將受益於較低的費用比率(與BZM、MHE、MZA、MYF和MEN相比)、潛在更高的淨收益狀況以及其他預期的經濟好處。各基金， 包括合併基金，保留隨時改變其關於普通股分配的分配政策和確定普通股分派率的依據的權利，並且可以在不事先 通知普通股股東的情況下這樣做。任何基金(包括合併基金)支付的任何分配均受, 並只會在該基金董事局宣佈的情況下、在該情況下及在該情況下才會作出。不能保證任何基金(包括合併基金)的董事會將宣佈對該基金的任何分配。

如果任何重組前 宣佈的UNII分配不是免息股息(如準則所定義)，則出於美國聯邦所得税的目的，該分配可能向股東徵税。]

重組的預期成本。每個董事會都審議了適用的基金重組協議的條款和條件， 包括與重組相關的估計成本，以及這些成本在基金之間的分配。然而，每個審計委員會都注意到，投資顧問預計重組的預計費用可能會隨着時間的推移收回 。每個基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於各目標基金的預期節省開支及其他預期收益，投資顧問建議 ，而各目標基金的董事會已批准其各自的基金負責其本身的重組費用。適用的重組費用估計約為BZM 204600美元、MHE 207200美元、MZA 214900美元 、MYF 255800美元和男子300400美元。對於收購基金，重組費用估計約為318300美元，其中投資顧問將承擔約46000美元。與重組相關的實際成本可能高於或低於本文討論的估計成本。每個董事會還注意到，基金的VRDP持有人預計不會承擔重組的任何成本，而基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分成本 。

重組條款及其對股東的影響。各董事會 注意到，目標基金的普通股股東在重組中將獲得的收購基金普通股的總資產淨值(非市值)預計將等於目標基金的普通股股東在緊接截止日期之前擁有的目標 基金普通股的總資產淨值(非市值)。緊接適用重組之前每個基金的資產淨值合計將反映與此類 重組相關的應計費用。BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股的資產淨值不會因重組而稀釋。與重組相關的零碎收購基金普通股一般不會向BZM、MHE、 MZA、MYF和MEN普通股股東發行，BZM、MHE、MZA、MYF和MEN普通股股東預計將獲得現金代替該等零碎普通股。

各董事會進一步獲悉，BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP股份的持有人將獲得與緊接截止日期前該等VRDP持有人所持有的BZM、MHE、 MZA、MYF或MEN VRDP股份相同數目的收購基金VRDP股份。

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新發行的收購基金VRDP股票的條款將與已發行的 目標基金VRDP股票的條款相似，但存在一定的差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MAN各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日 ，而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP股票的任何後續費率期間指定為特別費率期間，但須遵守 該基金的VRDP股票的管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間，基金可選擇在管理文件允許的情況下修改該基金VRDP股份的條款，例如，包括與計算股息和贖回VRDP股份有關的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別費率 期間，除非延長，否則收購基金將於2021年4月15日結束，BZM將於2021年6月25日結束，MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票目前未處於特別收費期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA和MEN在各自特別收費率期間的VRDP股票的條款在其他方面基本相似。適用於新發行的收購基金VRDP 股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組截止日期的已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票的利率下限為1.05%, 這是新發行的 收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制大致相似，不同之處在於BZM的 VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。

對股東權利的影響。每個董事會都注意到，BZM是作為特拉華州法定信託成立的 ，MHE和MYF各自組織為馬薩諸塞州的商業信託，MZA、MAN和收購基金各自組成為馬裏蘭州公司。每個董事會還注意到，每個基金的普通股股東在各自基金清算時在支付股息和分配資產方面擁有 實質上相似的投票權和權利，沒有優先購買權、轉換權或交換權。

各董事會亦注意到，將就重組而發行的收購基金VRDP股份的條款將與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同 ，並將與收購基金的已發行VRDP股份在股息支付及資產分配方面享有同等地位 收購基金的事務解散、清盤或清盤 。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款預計將與適用於重組結束日的已發行收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。 VRDP股份於重組結束日適用的特別收費率期間的條款預計與適用於已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。除非延長，否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份 的條款發生任何變化。

重組的替代方案。在作出核準重組的決定時，董事會考慮了重組的替代辦法，包括繼續將每個基金作為一個單獨的基金運作。

給投資顧問及其附屬公司帶來的潛在好處 。每個董事會都認識到，重組可能會給投資顧問及其附屬公司帶來一些好處和規模經濟。例如，這些可能包括行政和運營效率或由於取消了BZM、MHE、MZA、MYF和MEN作為貝萊德固定收益綜合業務中的獨立基金而導致的某些運營費用的減少。

各董事會注意到，如果重組完成，收購基金的年度合同投資管理費費率將為合併基金日均淨資產的0.50% 。各董事會注意到，合併基金的年度合同投資管理費費率代表BZM的年度合同投資管理費費率降低15個基點，而MHE、MZA、MYF、MEN和收購基金的年度合同投資管理費費率沒有變化。

結論。各董事會(包括獨立董事)一致批准每份重組協議及每次發行(視何者適用而定)，結論為重組符合其基金的最佳利益，且其基金的現有普通股股東及優先股東的權益不會因重組而分別因資產淨值及清盤優先權而被攤薄。這一決定是根據每位董事會成員的業務判斷做出的，綜合考慮了所有因素。

23

就其基金和基金的普通股和優先股股東而言，儘管個別董事會成員可能對各種因素給予不同的權重，並對各種因素賦予不同的 重要性。

由於每個基金的股東將分別就基金各自的重組或 發行(視情況而定)進行投票，因此存在多種可能的重組組合。在一個或多個重組未完成的情況下，合併基金預期節省的費用或重組帶來的其他潛在收益可能會減少。

如果重組未完成，則投資顧問可針對 未完成重組的基金及其產品線的持續管理，向該基金董事會推薦替代方案。

重組協議的條款

以下是每個重組協議的重要條款摘要。本摘要全文參考本委託書附錄A所附的 協議和重組計劃的形式。

資產和負債的估值

每個基金的各自資產將在重組結束日期前一個工作日進行估值(估值時間 )。每隻基金的估值程序是相同的：每隻基金的每股普通股資產淨值將在紐約證券交易所交易結束後(通常是東部時間下午4點)在估值時間確定。為了確定每個基金普通股的資產淨值，該基金持有的證券加上任何現金或其他資產(包括應計但尚未收到的利息)減去該基金的所有負債(包括應計費用)的價值除以該基金當時已發行的普通股總數。日常費用，包括支付給投資顧問的費用，將在估值時累計。

BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票的股息將累積到緊接截止日期前一天(包括前一天)。BZM、MHE、MZA、MYF 和男性VRDP持有者將獲得一對一以收購基金一股新發行的VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清算優先權為每股100,000美元(如截止日期前一天尚未支付股息，則另加BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份截至截止日期幷包括該日的任何累積和未支付股息)，以換取BZM、MHE、MZA、MYF和MEN VRDP股票 新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎收購基金VRDP股票。

[重組中發行的收購基金VRDP股份的第一個 股息期將於截止日期開始，並於該等VRDP股份的第一個股息支付日期的前一天結束，該日期將是截止日期所在月份的下一個月的第一個營業日 。]

修訂及條件

經雙方同意，重組協議可以在截止日期前的任何時間對協議中的任何條款進行修改。但是，在 重組協議通過並批准重組後，未經股東進一步批准，不得進行依法需要股東進一步批准的修改或修改。根據重組協議，每個基金的義務受各種條件的制約，包括美國證券交易委員會宣佈生效的表格N-14的註冊聲明，適用的目標基金的股東和收購基金的VRDP持有人批准重組協議，某些第三方同意，收購基金的股東批准每次發行，收到律師關於税務問題的意見，收到律師關於公司和證券事務的意見，以及各種陳述和擔保的持續準確性。

24

任何重組都不以批准任何其他重組為條件。如果重組未完成 ，則未完成重組的基金將繼續存在並獨立運行。

延期；終止

根據重組協議 ，作為重組協議一方的任何基金的董事會可在某些情況下導致相關重組被推遲或放棄，如果董事會認為這樣做符合其各自基金的 股東的最佳利益。重組協議可終止，相關重組可在截止日期前的任何時間(不論是在重組所涉及的任何一隻基金的股東採納協議之前或之後)放棄，或可推遲截止日期：(I)經該等基金董事會的雙方同意，及(Ii)該等基金的董事會未能履行或放棄重組協議所載有關該基金的任何義務的任何條件的情況下，終止該重組協議，或推遲截止日期：(I)經該等基金的董事會雙方同意；及(Ii)如該董事會未能履行或放棄重組協議所載有關該基金的任何義務的任何條件，則該重組協議可被終止，而相關重組亦可在截止日期前的任何時間放棄。

入賬利息

收購基金將向BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人發行以該等 BZM、MHE、MZA、MYF及MEN VRDP持有人名義登記的收購基金VRDP股份的賬面權益，按每名持有人所持BZM、MHE、MZA、MYF或MEN VRDP股份一份或一份的基準發行。每隻基金的VRDP股票都是或將以簿記 形式作為全球證券發行，該等全球證券已存入或代表存託信託公司(DTC)登記，並以DTC的代名人CEDE&Co.的名義登記。全球 證券的實益權益僅通過DTC及其任何參與者持有。

[收購基金將根據各股東分別於BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股總資產淨值中的比例權益，就以該等股東名義登記的收購基金普通股向BZM、MHE、MZA、MYF及MEN普通股股東發行 賬面權益及現金(如適用)。]

重組的費用

每個基金將承擔與其重組相關的費用。與重組有關的費用包括但不限於與準備和分發分發給各基金董事會的材料有關的費用、與準備重組協議有關的費用、向優先股東提交的N-14表格登記聲明和本委託書、向普通股股東提交的聯合委託書/招股説明書的印刷和分發、向優先股東提交的本委託書以及需要分發給股東的任何其他材料、SEC和州證券委員會備案費用，以及與此相關的法律和審計費用。VRDP股份的交易對手或服務提供者，與修改VRDP股份交易文件相關的法律費用，其中可能包括交易對手和服務提供者在適用的範圍內的法律費用，準備每個基金董事會材料，出席每個基金董事會會議和準備會議紀要的法律費用，與重組相關的優先股評級相關的評級機構費用，與每個基金財務報表相關的審計費用，股票交換費，轉讓代理費，評級機構費用，投資組合轉讓税

每個基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分費用。由於各目標基金的預期節省開支及其他預期收益，投資顧問建議，且各目標基金的董事會已批准其各自的基金負責其本身的重組費用。適用重組的 費用估計BZM約為204,600美元，MHE約為207,200美元，MZA約為214,900美元，MYF約為255,800美元，男性約為300,400美元。對於收購基金，重組費用估計為 約318,300美元，其中投資顧問將承擔約46,000美元。與重組相關的實際成本可能比這裏討論的估計成本多或少。每個董事會還注意到，基金的VRDP持有者 預計不會承擔重組的任何成本，而基金的普通股股東將間接承擔重組的全部或部分成本。

25

基金及投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組有關的任何直接開支(例如，股東因出席特別大會、就重組投票或股東採取與重組有關的其他行動而招致的開支)。(B)基金及投資顧問均不會支付股東因重組而產生或與重組有關的任何直接開支(例如，股東因出席特別大會、就重組投票或採取其他與重組有關的行動而招致的開支)。與重組相關的實際 成本可能高於或低於本文討論的估計成本。

26

評價權

BZM和MHE的優先股東對各自的優先股沒有評估權，因為每個基金都是以特拉華州法定信託或馬薩諸塞州商業信託(視情況而定)形式成立的，並且每個基金各自的協議和信託聲明或信託聲明(如果適用)聲明股東無權獲得評估權。MYF信託聲明 規定，股東在合併、合併、出售或交換資產方面享有與馬薩諸塞州商業公司股東同等程度的評估權。然而，馬薩諸塞州商業公司一般不能就重組等交易獲得評估權 ，因為重組的結構是交換MYF的全部或幾乎所有財產，然後 解散MYF，並以現金和有價證券的形式分配基本上所有的現金和有價證券，超過為滿足未知索賠而預留的合理金額(如果有的話)。根據馬裏蘭州法律，如果任何股票類別或系列的股票在國家證券交易所上市，如MZA、MENS和收購基金的優先股，在記錄日期 ，股東無權要求其與重組相關的股票的公允價值。 如果該股票類別或系列的任何股票在國家證券交易所上市，如MZA、MAN和收購基金的優先股，則股東無權要求與重組相關的股票的公允價值。

27

重組對美國聯邦所得税的影響

以下是重組對持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN普通股的美國持有者的美國聯邦所得税影響的總體摘要 。討論基於守則、財政部條例、法院裁決、美國國税局和其他適用機構公佈的立場，所有這些都在本協議生效之日生效，所有這些都可能會有更改或不同的 解釋(可能具有追溯力)。討論僅限於持有BZM、MHE、MZA、MYF或MEN的普通股或VRDP股票作為美國聯邦所得税資本資產的美國人(通常為 投資而持有的資產)。本摘要並不涉及可能與特定股東或根據美國聯邦所得税法可能受到特殊待遇的股東有關的所有美國聯邦所得税後果。美國國税局尚未或將不會就任何與重組有關的事項作出裁決。不能保證美國國税局不會斷言或法院不會維持與以下任何税收方面相反的立場。 本美國聯邦所得税後果摘要僅供參考。基金股東應就重組帶來的美國聯邦所得税後果以及州、地方和非美國税法的影響(包括税法可能發生的變化)諮詢自己的税務顧問。

重組結束的一個條件是，每個基金都必須收到截至截止日期的Willkie的意見，該意見將每個重組描述為 守則第368(A)節所指的重組。威爾基的意見將基於截止日期生效的美國聯邦所得税法。在陳述其意見時，Willkie還將依賴每個基金管理層的某些陳述，並假設(其中包括) 重組將根據每個重組協議和其他執行文件完成，並如本文所述。律師的意見對國税局或任何法院都沒有約束力。

作為一項重組，重組對美國聯邦所得税的影響可以總結如下：

28

收購基金打算繼續根據守則第851節定義的適用於受監管投資公司的規則徵税 ，這些規則與目前適用於每隻基金及其股東的規則相同。

除正常業務過程外，所有基金均不打算出售與 重組相關的任何資產。但是，如果BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的資產要與重組相關出售，或者如果由於BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的納税年度終止或由於重組中的某些資產轉移而要求這些資產按市價計價，則任何此類出售(或視為出售)的税收影響將取決於差額 。在這些銷售(或被視為銷售)中確認的任何淨資本收益將在銷售年度 (或被視為銷售)期間和重組日期之前或之後作為資本利得股息(以已實現長期資本利得淨額為限)和/或普通股息(以已實現短期資本利得淨額為限)分配給 BZM、MHE、MZA、MYF或MEN股東，此類分配將向BZM徵税。

在截止日期之前，每隻基金將宣佈向其股東進行分配，這與之前所有分配一起，將 向該基金的股東分配基金的所有(I)截至截止日期的投資公司收入(如果有，不考慮已支付股息的扣除)，(Ii)截至截止日期的淨資本收益(如果有)，以及(Iii)截至截止日期的免税利息收入淨額(如果有)。如果此類分配不是免息股息(如本規範所定義)， 出於美國聯邦所得税的目的，該分配可能要向股東徵税。

[收購基金將繼承BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的資本損失結轉(以及 某些未實現的固有虧損(如果有))，這些虧損預計將受到税收損失限制規則的約束，因為BZM、MHE、MZA、MYF和MAN將經歷 所有權變更 以繳納美國聯邦所得税。]由於BZM、MHE、MZA、MYF和MAN將經歷所有權變更，因此本規範通常會將BZM、MHE、MZA、MYF和MAN在所有權變更後可用於抵消所有權變更後收益的損失金額限制為特定的年度虧損限額金額(通常為(I)BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股票的公平市場價值的乘積，經 某些調整，受某些限制的限制，這些虧損中任何未使用的部分可能在隨後幾年可用，但須受 任何適用資本虧損結轉限額的剩餘部分(自確認之日起計算)的限制。

儘管合併基金 可歸因於BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的資本虧損可能受到上述税損限制規則的約束，但目前預計此類税損限制規則不會對合並基金使用BZM、MHE、MZA、MYF、MEN或MQY的資本虧損結轉產生重大不利影響。每隻基金(和合並基金)利用現在或未來結轉的任何資本損失的能力取決於許多變量和假設，包括但不限於基金的預期業績、基金的未實現 損益頭寸、基金持有的證券類型、當前和未來的市場環境(包括利率水平)、投資組合週轉率和適用的法律，因此具有高度的不確定性。截至2020年8月31日，無到期日、可無限期結轉的未使用資本損失結轉資金如下：

29

資本損失結轉額

由於這些税損限制規則的實施，BZM、MHE、MZA、MYF或MENS或收購基金的股東可能會比在沒有重組的情況下更早獲得短期和長期資本利得的應税分配。如果此類資本利得是短期的，此類應税分配將被視為普通收入(而不是 優惠徵税的合格股息收入)，如果此類資本利得是長期的，則將被視為優惠的資本利得股息。虧損限制規則對BZM、MHE、MZA、MYF的股東 或其虧損受虧損限制規則約束的男性的實際財務影響將取決於許多變量，包括BZM、MHE、MZA、MYF或MEN在相關重組不發生的情況下的預期增長率(即，在沒有重組的情況下，BZM、MHE、MZA、MYF或MEN是否會如果發生相關重組，合併基金確認的未來資本收益的時間和金額，以及歷史性的BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東處置其股票的時間(其納税基礎可能根據事實反映該股東在 該基金的資本損失中所佔份額)，以及超出的年度虧損限額(如果相關重組發生，則可能反映該股東在 合併基金的資本損失中所佔的份額)，以及具有歷史意義的BZM、MHE、MZA、MYF或MENS股東處置其股票的時間(其計税基礎可能反映該股東在 該基金的資本虧損中所佔份額)。所有基金的股東都應該就這一點諮詢自己的税務顧問。

自重組截止日期 起的五年內，合併後的基金不得抵消屬於收益 公司的基金在重組前的某些內在收益，而資本虧損結轉(以及某些內在虧損)可歸因於另一個基金。

30

建議2發行收購基金普通股

關於提案1：基金重組中所述的擬議重組，要求收購基金的普通股股東和VRDP 持有人批准增發收購基金普通股。

有關基金普通股的信息，請參閲有關基金普通股的 信息。

在重組中，收購基金將收購BZM、MHE、MZA、MYF和MEN的幾乎所有資產和幾乎所有負債，僅用於交換新發行的普通股，每股面值0.10美元，以及新發行的收購基金VRDP股份，每股面值0.10美元，每股清算優先權100,000美元(加上BZM，MHE，MZA累計和未支付的任何股息MIF或MAN VRDP股票(包括重組截止日期前一天(br}如果該等股息在重組截止日期前未支付)。收購基金將新發行的普通股在紐約證券交易所上市。BZM、MHE、MZA、MYF和MAN將按比例將其收到的收購基金股份 分配給BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東(儘管可能會支付現金來代替任何零碎普通股)。新發行的收購基金份額將以入賬利息的形式發行。通過以BZM、MHE、MZA、MYF和MEN股東的名義在收購基金的賬簿上開立新賬户，並向這些股東賬户轉移收購基金股票 ，從而實現向BZM、MHE、MZA、MYF或MAN股東分配收購基金股票。

重組後，收購基金將繼續作為註冊的、多元化的封閉式管理投資公司繼續運營，投資目標、投資策略、投資政策和投資限制在本委託書中描述。然而，由於 重組，每個基金的股東在較大的合併基金中持有的所有權百分比可能比重組前該股東在任何單個基金中的持股比例都要低。

如果與基金重組有關的發行未獲批准，投資顧問可就該 基金及其產品線的持續管理向該基金董事會推薦替代方案。

收購基金董事會建議收購基金 VRDP持有人在特別會議上對每次發行進行投票。

根據各基金股東對其各自重組的必要批准，以及各第三方(包括流動資金提供者)對已發行VRDP股票的某些同意、確認和/或豁免，預計 重組的截止日期將在2021年第一季度的某個時候，但可能與本文所述的時間不同。

批准每次發行需要 至少代表出席特別會議的收購基金普通股和收購基金VRDP股份持有人有權投贊成票的 股東的贊成票，或作為一個類別一起投票的股東 。有關投票要求的更多信息，請參閲所需的投票和投票代理的方式。

31

提案3--衞生部特別會議休會

如果特別大會舉行時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組協議，而特別會議主席提議就MHE股東考慮的一個或多個事項休會，則MHE的普通股股東和VRDP持有人將被要求就允許 進一步徵集委託書的提議進行投票。

如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或批准MHE重組，則需要獲得出席的MHE普通股和MHE VRDP股份的多數持有人的批准，並 有權作為單一類別投票的 ，才能批准提案3所設想的關於MHE的特別會議的休會建議，以徵集 額外的代表代表的意見。(br}如果在休會時沒有足夠的票數構成法定人數或不足以批准MHE重組，則需要獲得MHE普通股和MHE VRDP股份的多數持有人的批准。

32

有關基金優先股的資料

BZM的協議和信託聲明授權發行不限數量的股票，每股票面價值0.001美元。MHE的 信託聲明授權發行不限數量的股票，每股面值0.01美元，最初分為普通股和優先股兩類。MyF的信託聲明授權發行不限數量的普通股 ，每股票面價值0.10美元，[1]百萬股優先股，每股面值0.10美元。MZA、MEN和收購基金的章程授權發行[200]百萬股，每股面值0.10美元， 這些股票最初都被歸類為普通股。然而，MZA董事會、MAN和收購基金有權將任何未發行的普通股重新分類為優先股，而無需其普通股股東的批准。

在重組結束之日，目標基金VRDP持有者將在 一對一以一股新發行的收購基金VRDP股份為基準，每股面值0.10美元，清算優先權為每股100,000美元(另加目標基金VRDP股份截至重組截止日期(包括該日)的任何累計及 未付股息(如該等股息在緊接完成日期前尚未支付))，以交換目標基金VRDP持有人在緊接結束日期前持有的每股目標 基金VRDP股份。新發行的收購基金VRDP股票將是收購基金的W-7系列VRDP股票。不會發行零碎的 收購基金VRDP股票。

與重組相關而發行的收購基金VRDP股份的條款將 與收購基金的已發行VRDP股份的條款相同，並在股息支付和資產分配方面與收購基金的已發行VRDP股份在解散、清算或 結束收購基金的事務時具有同等地位。新發行的收購基金VRDP股份將適用於截至重組截止日期 的已發行收購基金VRDP股份的相同特別利率期限(包括其條款)。除非延長，否則這一特別費率期限將於2021年4月15日結束。重組將不會導致收購基金目前已發行的VRDP股份的條款發生任何變化。 收購基金VRDP股份的條款可能會不時更改，但須經董事會批准。

新發行的收購基金VRDP股票將具有與目標基金VRDP已發行股票類似的 條款，但存在一定差異。BZM和MHE各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2042年7月1日，MZA、MYF和MEN 各自的VRDP股份的強制性贖回日期為2041年6月1日，而新發行的收購基金VRDP股份的強制性贖回日期預計為2041年10月1日。基金可將VRDP 股票隨後的任何收費率期限指定為特別費率期限，但須遵守該基金的VRDP股票管理文書中規定的限制和要求。在特別收費率期間，基金可根據該基金的VRDP股份的管理文件所允許的情況，選擇修改VRDP股份的條款 ，例如，包括有關計算股息和贖回VRDP股份的特別規定。收購基金、BZM、MHE、MZA和MAN的VRDP股票目前處於一年特別利率期，除非延長，否則收購基金將於2021年4月15日結束，BZM將於2021年6月25日結束，MHE、MZA和MAN將於2021年6月17日結束。MYF的VRDP股票當前不在 特惠期。目前適用於收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN各自特別收費率期間的VRDP股份的條款在其他方面大體相似。適用於新發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間 的條款預計將與適用於重組結束日已發行的收購基金VRDP股份的特別收費率期間的條款相同。BZM VRDP股票 的費率下限為1.05%, 這是新發行的收購基金VRDP股票預計不會有的。收購基金、BZM、MHE、MZA及MEN的VRDP股份在各自的特別收費率期間適用的轉讓限制大體相似 ，只是BZM的VRDP股份在其特別收費率期間不得轉讓給TOB Trusts。

下面列出的是截至2020年8月31日各基金的優先股信息。

33

每隻基金的已發行優先股均已繳足股款且不可評估， 沒有優先購買權或累計投票權。

下表詳細説明瞭截至2020年6月30日，(I)每隻基金當前可歸因於優先股的槓桿率 佔其總淨資產的百分比，(Ii)合併基金可歸因於優先股的槓桿率形式上的假設只有BZM 重組於2020年8月31日完成，這代表了本委託書中提出的將產生最高優先股槓桿率的已完成重組的組合，以及(Iii)合併基金的可歸因於優先股的槓桿率。 假設只有BZM 重組於2020年8月31日完成， 合併基金的槓桿率將導致優先股的槓桿率最高，以及(Iii)合併基金的可歸屬於優先股的槓桿率形式上的假設截至2020年8月31日所有重組都已完成，則基準佔其總淨資產的百分比，在Investment Advisor看來，這是重組和已完成重組的最有可能的組合，將產生可歸因於優先股的最低槓桿率。

VRDP股票是在根據證券法豁免註冊的私人交易中提供給合格機構買家的。

每個基金最近一個財政年度結束時優先股的年化股息率如下：

34

各基金VRDP份額説明

根據美國銀行提供的購買協議，每隻基金的VRDP股票都享有無條件需求功能，對於收購基金，對於BZM和MYF，TD Bank(對於BZM和MYF)，對於富國銀行(對於MHE，MZA和MEN)，充當流動性提供者，以確保在發生某些事件時，向 持有人全額和及時償還清算優先金額加上任何累積和未支付的股息(每個，一個流動性安排)。每隻基金與適用的流動資金提供者簽訂了一項費用協議(每個，一份費用協議)，該協議與基金的流動資金 安排有關，要求每年向流動資金提供者支付流動資金費用。各基金與適用的流動資金提供者之間的費用協議將按計劃到期，除非提前續簽或終止，如下所示：

每項流動資金安排都要求流動資金提供者購買招標出售的所有未成功簽註的VRDP股票。每隻基金均須在連續六個月不成功的再營銷後贖回基金由適用流動資金提供者擁有的VRDP股份。在發生第一次不成功的再營銷時， 基金需要隔離流動資產來為贖回提供資金。

如果基金的VRDP股票購買協議(購買協議) 未續簽，且基金未安排與替代流動性提供者簽訂購買協議，則在購買協議終止 之前，基金的VRDP股票將由適用的流動性提供者強制購買。 如果基金的VRDP股票購買協議未續簽，且該基金沒有安排與其他流動性提供者簽訂購買協議，則在購買協議終止 之前，該基金的VRDP股票將受到適用流動性提供者的強制購買。不能保證基金將以任何其他優先股或其他形式的槓桿取代該等贖回的VRDP股份。

除特殊利率期間(如下所述)外，VRDP持有人有權於任何營業日發出通知，於7天內投標VRDP股份以進行 再營銷，VRDP股票在發生某些事件時須進行強制性再營銷投標，如再營銷失敗，該等VRDP股票的股息率將重置為VRDP股票管理文件中定義的最高股息率 。每隻基金的VRDP股票在轉售過程之外的轉讓也受到一定的限制。除特殊費率期間外，基金可按以下規定的年費率 收取再營銷費用：

在強制贖回日期前六個月，每個基金必須開始與 基金的託管人隔離流動資產，為贖回提供資金。此外，如果各基金未能維持一定的資產覆蓋範圍、基本維持金額或槓桿要求，則各基金須贖回若干已發行的VRDP股份。

在若干條件的規限下，各基金的VRDP股份可由基金選擇在任何時間全部或部分贖回。每股VRDP股票的贖回價格 等於每股VRDP股票的清算價值加上任何未償還股息。

35

除特殊費率期間外，每個基金的VRDP股票的股息按月支付，由再營銷代理每週設定的浮動 利率。這樣的股息率通常基於基本利率的利差，不能超過最高利率。如果再營銷失敗，VRDP股票的股息率將重置為最高 股息率。最高利率是根據分配給VRDP股票的長期優先股評級和VRDP股票未能被公示的時間長度等確定的。VRDP股票的最高税率不會 超過每個基金15%的年税率，不包括任何適用的總支付或增加的股息支付，這些支付與將淨資本利得或應納税的普通收入計入任何股息中 用於正常的美國聯邦所得税目的有關。

在發行之日，每隻基金的VRDP股票都獲得了 穆迪的AAA長期評級和惠譽的AAA評級。在VRDP股票發行後，穆迪完成了對註冊封閉式基金髮行的證券評級方法的審查，並對此類證券採用了新的 評級方法，導致穆迪下調了各基金VRDP股票的評級。截至2020年8月31日，VRDP股票被賦予Aa1的長期評級，對於MYF，MEN和 收購基金，或者Aa2，對於BZM，MHE，MZA。每隻基金的VRDP股票繼續被賦予長期評級[AAA級]從惠譽來的。

對於除MYF以外的每隻基金，穆迪、惠譽和/或標普在適用的特別費率期間開始時撤回了對VRDP股票的短期評級，如下所述。自.起[六月三十日]，2020 MYF的VRDP股票被惠譽授予F1+的短期評級，標準普爾給予A-1+的短期評級。基金VRDP股票的短期評級與流動性提供者對基金VRDP股票的短期評級直接相關。適用流動資金提供者的信用質量變化可能導致VRDP股票的短期信用評級發生變化。除在特別利率期間外，適用流動資金提供者或VRDP股份的短期信用評級的改變可能會對該等VRDP股份的股息率產生不利影響，儘管VRDP股份的股息率與短期評級沒有直接關係。如果 基金VRDP股票的流動性提供商未能維持兩個最高評級類別之一的短期債務評級，則該流動性提供商可能會在預定的終止日期之前被終止。

每隻基金的VRDP股份在該基金的事務解散、清算或清盤時，在股息支付和資產分配方面優先於基金的普通股。 該基金的事務解散、清算或清盤時，VRDP股份優先於該基金的普通股支付股息和分配資產。在基金解散、清算或結束事務時，在支付股息和分配資產方面，各基金的VRDP股票將與基金的其他優先股平價。 或結束基金事務時，VRDP股票將與基金的其他優先股平價支付股息和分配資產。1940年法案禁止宣佈基金普通股的任何股息，或如果基金未能維持至少200%的資產覆蓋範圍 已發行的VRDP股票的清算優先權，則禁止回購基金的普通股。此外，根據各基金VRDP股份的管理文件，如果基金未能宣佈及支付VRDP股份的股息、贖回根據VRDP股份管理文件須贖回的任何VRDP股份或未能遵守評級機構對VRDP股份進行評級的基本 維持金額要求，則本基金不得就與VRDP股份平價或低於VRDP股份 平價的股份類別宣示及派發股息或購回該等股份。

每個基金的VRDP持有人擁有與基金的普通股 股東(每股一票)相等的投票權，並將作為單一類別與該等普通股股東(每股一票)一起投票。但是，每個基金的VRDP持有人作為單獨的類別投票，也有權選舉 基金的兩名董事會成員。此外，1940年法案要求，在獲得股東批准的情況下，基金的VRDP持有人(作為一個類別單獨投票)的多數成員將需要獲得1940年法案的批准，才能(A)通過 任何會對VRDP在基金中的份額產生不利影響的重組計劃，(B)改變基金作為封閉式管理投資公司的次級分類 或改變其基本投資限制，或(C)改變其業務以停止作為投資公司。

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除多邊基金外的每個基金先前在以下規定的日期開始了特別收費期，該特別收費期已 延長，目前將到期，如下所示：

VRDP持有者和基金可以在該 特別費率期滿前共同同意延長適用的特別費率期限。如果適用的特別利率期限不延長，VRDP股票將在特別利率期限終止時恢復為可公開發行的證券，並將被公開並可供合格 機構投資者購買。流動資金安排在適用的特別利率期間仍然有效，而VRDP股份仍須於其各自的強制性贖回日期由基金強制贖回。然而， 在此期間，VRDP股票不會被公示，也不會受到可選或強制性投標事件的影響。穆迪、惠譽和/或標普在適用的特別費率期間 開始時，撤回了除MYF以外的每隻基金的VRDP股票的短期評級。短期評級可能會在特殊利率期限結束時重新分配。

在特殊費率期間，基金必須保持與特殊費率期間之前要求的相同的VRDP股票的資產覆蓋範圍、基本維護金額和槓桿要求 。

在其特別費率期間，除MYF以外的每隻基金都不向流動性提供者和再營銷代理支付任何費用或象徵性費用，而是根據證券業和金融市場協會市政掉期指數(SIFMA市政掉期指數或基本利率) 和基於分配給VRDP股票的長期評級(評級價差)的年度百分比之和每月支付股息。如果VRDP股票被所有評級機構在確定評級利差時對VRDP股票評級低於AAA/AAA，則評級利差將增加，如果VRDP股票被至少一家評級機構評級低於Baa3/BBB-然後對VRDP 股票進行評級，或者在每個基金(MQY除外)的情況下沒有被任何評級機構評級，則評級利差將增加，最高可達3.35%，如果是MQY以外的每個基金，評級利差最高可達3.35%，如果VRDP股票被當時至少一家評級機構評級低於AAA/AAA，則評級利差將增加，如果VRDP股票在確定評級利差時被所有評級機構評級低於AAA/AAA，則評級利差最高可達3.35%]截至2020年6月30日，MYF、MAN和收購基金的VRDP股票分別獲得了 穆迪的Aa1評級，BZM、MHE和MZA的VRDP股票分別獲得了穆迪的Aa2評級，每個基金的VRDP股票都獲得了惠譽的AAA評級。

截至各基金最近一個財政年度末，各基金VRDP股票的年化股息率如下：

根據MQY的費用協議，只要流動性提供者連同某些關聯公司單獨或合計擁有至少20%的VRDP流通股，並且基金兩年來沒有未能支付VRDP股票的股息，流動性提供者同意簽訂並維持一項有投票權的信託協議，並將投票 信託的權利轉讓給投票 信託，以投票其或該等關聯公司擁有的所有VRDP股票。關於：(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉，以及VRDP持有者在選舉董事會方面享有的所有其他權利；(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉，以及VRDP持有者在選舉董事會方面的所有其他權利；(Ii)將基金由封閉式管理投資公司轉為開放式基金，或將基金的分類由

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多元化到非多元化；(Iii)偏離基金註冊説明書中所述的某一特定行業或 行業組的投資政策；(Iv)借款、發行優先證券、承銷他人發行的證券、買賣房地產或商品或向其他 人放貸，但未按照基金註冊説明書中的相關政策説明進行貸款的行為。(Iii)偏離本基金註冊説明書中所述的某一特定行業或行業集團的投資政策；及(Iv)借款、發行優先證券、承銷他人發行的證券、買賣房地產或商品或向其他 個人提供貸款。

根據每個人、MHE和MZA的費用協議，只要流動性提供者與某些關聯公司單獨或合計擁有至少20%的VRDP流通股，並且基金兩年來沒有未能支付VRDP股票的股息，則流動性提供者同意簽訂並維持一項有投票權的信託協議，並將其擁有的所有VRDP股票的投票權轉讓給投票權信託基金。關於：(I)VRDP持有者根據1940年法案有權投票選舉的兩名董事會成員的選舉，以及VRDP持有者在選舉董事會方面的所有其他權利；(Ii)將基金由封閉式管理投資公司轉為開放式基金，或將基金的分類由多元化改為 非多元化；。(Iii)偏離基金註冊説明書所述有關投資集中於某一特定行業或行業組別的政策； (Iv)借錢、發行優先證券、承銷他人發行的證券。, 購買或出售房地產或商品，或向其他人提供貸款，而不是按照基金註冊説明書中與此相關的政策説明；(V)根據州法律授予購買者的任何州法律投票權和同意權，除非此類投票權或同意權涉及 VRDP股票受益所有人的權利或資歷可能受到不利影響的情況(由購買者確定)；(V)根據國家法律授予購買者的任何州法律投票權和同意權，除非此類投票權或同意權與 VRDP股票的實益所有人的權利或資歷可能受到不利影響的情況有關(由購買者確定)；及(Vi)買方作為VRDP股份實益擁有人的所有其他投票權及同意權，除非該等投票權或同意權 涉及VRDP股份實益擁有人的權利或資歷可能受到不利影響(由買方決定)的情況。

根據BZM的費用協議，只要流動性提供者與某些關聯公司單獨或合計擁有至少20%的VRDP流通股，並且BZM兩年來沒有未能支付VRDP股票的股息，則流動性提供者同意簽訂並維持一項投票信託協議，並將其擁有的所有VRDP 股份的投票權轉讓給投票信託。關於：(I)選舉BZM董事會的兩名成員，VRDP持有人根據1940年法案有權投票選舉VRDP持有人，以及給予VRDP持有人選舉董事會的所有其他權利；(Ii)提交bzm股東表決的與以下事項無關的任何事項：(I)授權、設立或發行在bzm的VRDP股份之前的任何類別或系列的股份， 涉及解散、清盤或清盤bzm的事務時股息的支付或資產的分配，或(Ii)修訂、更改或廢除(A)bzm的協議和信託聲明 的規定，(B)bzm(C)在適用於該等VRDP股份的特別費率期間設立及確定BZM任何 VRDP股份在適用於該等VRDP股份的特別費率期間的全部或部分權利及優惠的任何特別費率期間的任何通知，或(D)在適用於BZM VRDP股份的任何模式或類似特別費率期間(在每種情況下)以合併、 合併或其他方式對BZM的任何優先權、權利或權力造成重大及不利影響的任何BZM聲明的任何補充及(Iii)“聯邦判例彙編”第12編225.2(Q)(1)節所述的任何事項。

如果不延長特別利率期限，VRDP股票將恢復為可公開發行的證券，並將被公開公開並供 合格機構投資者購買。不能保證VRDP股票在特價期結束後會被投資者注意到或購買。如果VRDP股票未註明或未購買，則將發生失敗的再營銷 。如上所述，在再營銷失敗的情況下，VRDP股份的股息率將重置為最高股息率，流動資金提供者需要購買尚未註明的VRDP股票， 在連續六個月不成功的再營銷後，需由適用基金贖回。

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風險因素和特殊考慮因素

風險比較

由於它們的投資目標和投資策略基本相同或相似，每個基金都面臨相似的投資風險。關於風險的差異，BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的風險沒有 與收購基金分擔，通常是由於上文概述的投資目標和政策中所述的基金本金投資策略不同所致，而BZM、MHE、MZA、MYF和MAN的風險沒有 與收購基金分擔。

每個基金通過發行VRDP股票和TOB來利用槓桿作用。？請參閲收購基金的投資槓桿；一般 投資收購基金的風險和槓桿風險；以及投資收購基金的一般風險和投標期權債券風險。預計收購基金在重組結束日期後將繼續通過使用VRDP股票和TOB對其資產進行槓桿操作。BZM、MHE、MZA、MYF和MENS的普通股股東將在重組完成後遵守收購基金VRDP股份的條款和成本。有關每個基金的優先股的更多信息，請參閲 n基金優先股的相關信息。

在正常的業務過程 中，每個基金投資於證券，並在由於市場波動(市場風險)或證券發行人未能履行其所有義務(發行人信用風險)而存在風險的情況下進行交易。基金持有的證券的價值可能會因某些事件而縮水，包括直接涉及基金所擁有證券的發行人的事件；影響整體經濟的狀況；整體市場變化；流行病、流行病和其他全球健康事件；本地、地區或全球政治、社會或經濟不穩定；以及貨幣、利率和價格波動。與發行人信用風險類似，基金可能面臨交易對手信用風險，或與基金有未結算或未結交易的實體可能無法或無法履行承諾的風險。

合併基金 將按照與收購基金相同的投資目標、投資戰略和政策進行管理，並面臨相同的風險。風險是所有投資中固有的。投資收購 基金的普通股不應被視為完整的投資計劃。每位股東在考慮投資收購基金時，應考慮收購基金的投資目標以及股東的其他投資。 您可能會在收購基金中損失部分或全部投資，或者您的投資表現可能不如其他類似投資。

投資收購基金的一般風險

市政債券市場風險。對市政證券市場的經濟敞口涉及到一定的風險。收購基金對市政證券的經濟風險敞口包括收購基金投資組合中的市政證券，以及收購基金通過擁有市政TOB剩餘 權益(TOB剩餘權益)而敞口的市政證券。市政市場是交易商公司利用其自有資本在本金基礎上進行債券交易的市場，在2007-2009年金融危機期間，這些公司的資本受到嚴重限制。因此，一些公司不願投入資金購買和擔任市政證券的交易商。某些市政證券不得在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會登記，也不會在任何國家證券交易所上市。關於收購基金在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量通常少於公司股票或債券的公開信息量，因此收購基金的投資業績可能更依賴於投資顧問的分析能力，而不是隻投資於股票或應税債券的基金。市政證券的二級市場，特別是收購基金可能在經濟上有風險敞口的低於投資級的證券，與許多其他證券市場相比也往往不太發達或流動性較差，這可能會對收購基金以有吸引力的價格或接近收購基金目前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。

此外，許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力，可能無法履行其義務。在總體經濟低迷期間，隨着政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配，市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。任何政府實體的徵税權力都可能受到國家憲法或法律規定的限制，一個實體的信用將取決於許多因素，包括該實體的信用額度。

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税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度以及實體無法控制的其他因素。此外，國會或州議會或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。市政證券的發行人可以根據破產法尋求 保護。如果這樣的發行人破產，市政債券的持有人可能會在收取本金和利息方面遇到延誤，而且這些持有人在任何情況下都可能無法收回他們有權獲得的全部 本金和利息。為了在利息和/或本金出現違約的情況下強制執行其權利，收購基金可以接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加收購基金的運營費用。從收購基金對此類資產的所有權或運營中獲得的任何收入可能不會 免税，或者可能無法產生適用於受監管投資公司(RICS)的收入測試的合格收入。

應税市政證券風險。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險，包括信貸和市場風險。具體地説， 如果Build America Bond的發行人未能繼續滿足美國復甦和再投資法案(ARRA)對債券施加的適用要求，則該發行人可能無法獲得聯邦 現金補貼，從而削弱發行人支付預定利息的能力。建設美國債券計劃於2010年12月31日到期，除非國會延長該計劃，否則不允許進一步發行。因此， 可用的Build America債券數量有限，這可能會對Build America債券的價值產生負面影響。此外，不能保證建設美國債券會得到活躍的交易。很難預測這類債券的市場將持續到什麼程度，這意味着建設美國債券可能比其他市政債券經歷更大的流動性不足。截至2010年12月31日未償還的Build America債券將繼續有資格享受聯邦利率補貼，該補貼將持續至Build America債券的有效期；但是，在Build America債券計劃到期後發行的任何債券都將沒有資格獲得美國聯邦税收補貼。

市政證券風險。市政證券風險包括髮行人償還債務的能力、相對缺乏關於某些市政證券發行人的信息 ，以及未來可能發生的可能影響市政證券市場和價值的法律變更。這些風險包括：

一般義務債券風險。一般義務債券通常以發行人對其償還本金和支付利息的信用、信用和税權的承諾為擔保。然而，任何政府實體的徵税權力可能會受到其州憲法或法律的規定的限制，一個實體的信譽將取決於許多因素， 包括由於人口減少、自然災害、該州工業基礎的下降或無法吸引新產業而可能造成的税基侵蝕、在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制、州的立法建議或選民倡議限制從價房地產税，以及該實體對聯邦或聯邦政府的依賴程度。一般義務債券的發行人及時支付利息和到期償還本金的能力受到發行人維持其税基的影響。

收入債券風險。收入或特別義務債券通常只能從特定設施或 設施類別的收入中支付，或在某些情況下，從特別消費税或其他特定收入來源(如融資設施用户的付款)中支付。因此，根據收入或特別義務債券的條款，按照 及時支付利息和償還本金是該貸款或該收入來源的經濟可行性的函數。除了一般與市政證券相關的風險外，州或地方機構為低收入、多户住房的開發提供資金而發行的税收債券還涉及特殊風險，包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用 和利息成本。這類債券通常對物業所有者沒有追索權，可能比其他擁有物業權益的人的權利更低，可以支付部分基於物業財務表現變化的利息，可以提前支付而不受罰款，並可用於為住房開發項目的建設提供資金，而住房開發項目在完工和租賃之前不會產生支付利息的收入。增加優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。

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私人活動債券風險。收購基金可以投資於歸類為私人活動債券的特定 免税證券。這些債券可能要求收購基金的某些投資者繳納聯邦替代最低税。

道德義務帶來風險。市政債券還可能包括道德義務債券，通常由特殊目的公共機構發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務，償還此類債券將成為有關州或市政府的道德承諾，而不是法律義務。

市政債券風險。市政債券是較短期的市政債券。它們可能會在預期税收、債券銷售或收入收入的情況下提供臨時融資 。如果預期收益出現缺口，票據的償還可能會延遲，或者票據可能無法全額償還，收購基金可能會虧損。

市政租賃義務風險。市政債券的一般類別還包括政府當局或實體為購買或建設設備、土地和/或設施提供資金而頒發的參與證書(COPS) 。COPS代表參與與此類設備、土地或設施相關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同(以下統稱為租賃義務)。與其他市政債務義務一樣，市政租賃也面臨無法償還的風險。雖然 租賃義務不構成發行人的一般義務(發行人的無限税權被質押)，但租賃義務通常得到發行人的契約的支持，以預算、撥付和支付租賃義務項下到期的 付款。然而，某些租賃義務包含不劃撥條款，該條款規定，除非每年為此目的撥款，否則發行人沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款 。儘管非撥款租賃義務由租賃財產擔保，但在喪失抵押品贖回權的情況下處置 財產可能會被證明是困難的，財產的價值可能不足以發放租賃義務。對租賃義務的某些投資可能是非流動性的。

在總體經濟低迷以及聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配相對政府成本負擔時，市政租約發行人及時支付租賃款項的能力可能會受到不利影響。這種不付款將導致收購基金的收入減少，並可能導致市政租約的價值減少 無法付款的市政租約的價值，並可能導致收購基金的資產淨值下降。市政租賃債務的發行人可能會尋求破產法的保護。在 此類發行人破產的情況下，收購基金在收取此類市政租約的本金和利息方面可能會遇到延遲和限制，而且收購基金在任何情況下都可能無法 收回其有權獲得的全部本金和利息。為了在租賃付款違約的情況下強制執行其權利，收購基金可能會接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加收購基金的運營費用，並對收購基金的資產淨值產生不利影響。然而，當租賃包含不挪用條款時，未能支付 不會構成違約，收購基金將無權佔有資產。收購基金對此類資產的所有權或運營所獲得的任何收入可能不會 免税，或者可能無法產生適用於受監管投資公司的收入測試的合格收入。此外，收購基金打算根據守則成為受監管的投資公司，這可能會限制收購基金通過佔有此類資產來行使其權利的程度。, 因為收購基金作為一家受監管的投資公司，其投資和收益性質受到一定的限制。

投資的流動性。收購基金投資的某些市政證券可能缺乏既定的二級交易市場，或者被認為缺乏流動性。證券的流動性與輕鬆處置證券的能力和要獲得的價格有關，通常與信用風險或到期日收到現金的可能性無關。非流動性證券的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。

整個金融市場，特別是市政證券市場的某些部分，近年來經歷了二級市場供求極度失衡的時期，導致流動性喪失，在此期間，市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間，一些證券只能以任意價格出售，並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。

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免税身份風險。在進行投資時，收購基金 和投資顧問將依賴發行人債券律師的意見，如果是衍生證券，保薦人律師將依賴於市政 義務和免税衍生證券項下支付的利息的免税地位。收購基金和投資顧問都不會獨立審查這些税收意見的依據。如果這些税務意見 中的任何一個最終被確定為不正確，或者如果在收購證券後發生影響證券免税地位的事件，收購基金及其股東可能要承擔大量的税收責任 。如果美國國税局(IRS)斷言投資組合證券不免徵美國聯邦所得税(與發行人的指示相反)，可能會影響收購基金及其股東在本年度或過去幾年的所得税責任，並可能產生信息報告處罰的責任。此外，美國國税局關於應税的斷言可能導致收購基金沒有資格支付 免息股息，或者可能損害證券的流動性和公平市場價值。

納税風險。收購基金打算 在購買時根據債券法律顧問的意見投資於免税或市政證券，以最大限度地減少向股東支付的應税收入，因為發行人認為，為這些證券支付的利息 將不包括在美國聯邦所得税的總收入中。然而，這類證券可能被確定為在收購基金收購證券後支付或已支付應納税所得額。在這種情況下，美國國税局可以要求收購基金為受影響的利息收入繳納美國聯邦所得税，如果收購基金同意這樣做，收購基金的收益率可能會受到不利影響。此外，將收購基金以前支付或將支付的股息作為免息股息對待 可能會受到不利影響，使收購基金的股東承擔更多的美國聯邦所得税責任。此外， 未來的法律、法規、裁決或法院裁決可能導致市政證券的利息直接或間接繳納美國聯邦所得税，州市政證券的利息繳納州或地方所得税 ，或州市政證券的價值繳納州或地方無形個人財產税，或者可能以其他方式阻止收購基金實現此類證券的 免税地位的全部當期利益。任何此類變化也可能影響此類證券的市場價格，從而影響收購基金的投資價值。

替代最低税收風險.收購基金預計其產生的利息或收入的一部分將計入 替代最低應納税所得額。免息紅利也可能要繳納州和地方所得税。資本收益或其他應税收入的分配將向股東徵税。收購基金可能不是 需要繳納聯邦替代最低税或通過購買收購基金股票而繳納此類税的投資者的合適投資。對收購基金的投資是否合適將取決於收購基金可能提供的税後收益與不受替代最低税率 税的可比免税投資以及可比全額應税投資的税後收益的 比較，同時考慮到每個此類投資者的納税狀況。對公司投資者有特殊考慮。

不付款風險。與其他債務義務一樣，市政債券也存在無法償還的風險。市政證券發行人及時支付利息和本金的能力可能會在總體經濟低迷以及相對政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配時受到不利影響。這種不付款將 導致收購基金的收入減少，並可能導致市政證券的價值下降，出現不付款的情況，並可能導致收購基金的資產淨值下降。

固定收益證券風險。收購基金可能投資的固定收益證券一般面臨以下風險：

利率風險。債券和其他固定收益證券的市值隨着利率變化和其他因素而變化。 利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格隨着利率的下降而上漲，隨着利率的上升而下降的風險。收購基金可能面臨更大的利率上升風險，原因是 當前處於歷史低位，包括美聯儲最近將聯邦基金利率目標下調至0%至0.25%的範圍，這是其緩解冠狀病毒大流行經濟影響的努力的一部分。 對於期限較長的證券，債券和其他固定收益證券市場價格的這些波動幅度通常更大。收購基金投資的市場價格波動 不會影響從收購基金已擁有的工具獲得的利息收入，但會反映在收購基金的資產淨值中。收購基金如出現以下情況，可能會虧本-

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長期或長期利率以收購基金管理層沒有預料到的方式急劇上升。如果收購基金投資於債務人可選擇預付的債務證券(如抵押貸款相關證券)，則當利率上升時，此類證券對利率變化的敏感性可能會增加(對收購基金不利)。此外，由於某些浮動利率債務證券的利率通常只會定期重置，如果收購基金 投資於浮動利率債務證券，可以預期現行利率的變化(尤其是突然和重大的變化)會導致資產淨值出現一些波動。債券價格的這些基本原則也適用於美國政府債券。由美國政府的完全信用和信用支持的證券只按其聲明的利率和到期日的面值提供擔保，而不是其當前的市場價格。就像其他固定收益證券一樣，政府擔保證券的價值會隨着利率的變化而波動。

如下所述，收購基金對槓桿的使用將傾向於增加收購基金的利率風險。收購基金可 利用某些策略，包括持有期貨或利率掉期頭寸，以降低收購基金持有的固定收益證券的利率敏感性，並降低收購基金的利率風險敞口。收購基金不需要對衝其面臨的利率風險，也可以選擇不這樣做。此外，不能保證收購基金降低利率風險的任何嘗試都會成功，也不能保證收購基金可能建立的任何對衝都將與利率走勢完美相關。

收購基金可以 投資於浮動和浮動利率債務工具，這些工具通常對利率變化的敏感度低於較長期限的固定利率工具，但如果它們支付利息的利率 沒有一般市場利率上升那麼多或那麼快，那麼它們的價值可能會隨着利率的上升而下降。相反，如果利率下降，可變利率和浮動利率工具通常不會增值。收購基金還可以投資 反向浮動利率債務證券，如果利率上升，這些證券的價值可能會下降，而且與信用質量相似的固定利率債務債券相比，這些證券的價格波動性也可能更大。

發行人風險。固定收益證券的價值可能會因為許多與發行人直接相關的原因而下降，例如管理層 業績、財務槓桿、對發行人商品和服務的需求減少、發行人的歷史和預期收益以及發行人的資產價值。

信用風險。信用風險是指收購基金投資組合中的一種或多種固定收益證券價格下跌或無法在到期時支付利息或本金的風險，因為證券的發行人經歷了其財務狀況的下降。當投資組合證券被降級或發行人的信譽惡化時，信用風險就會增加。對於 收購基金投資於低於投資級證券的範圍而言，它將比只投資於投資級證券的基金面臨更大的信用風險。此外，如果收購基金使用 信用衍生品，在衍生品標的債券違約的情況下，這種使用將使其面臨額外風險。信用風險的程度取決於發行人的財務狀況和證券的條款。如果評級機構降低對收購基金投資組合中市政證券的評級，這些證券的價值可能會下降，這可能會危及評級機構對收購基金VRDP股票的評級。由於收購基金的一個重要收入來源是其投資的市政證券的利息和本金支付，因此市政證券發行人的任何違約都可能對收購基金支付普通股或當時已發行的任何VRDP股票的股息 的能力產生負面影響，並可能導致贖回當時已發行的部分或全部VRDP股票。

提前還款風險。在利率下降期間，借款人可以提前行使提前償還本金的選擇權。對於固定 利率證券，此類支付通常發生在利率下降期間，迫使收購基金再投資於收益率較低的證券，導致收購基金的收入和分配給 股東的金額可能下降。這就是所謂的提前還款或稱風險。低於投資級的證券通常具有贖回功能，僅當滿足某些規定條件(贖回保護)時，發行人才能在其聲明到期日之前的日期以指定價格(通常為高於面值的 )贖回證券。對於收購基金購買的溢價債券(以超過面值或本金的價格收購的債券)，提前還款風險可能會增強。

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再投資風險。再投資風險是指如果收購基金以低於收購基金投資組合當前收益率的市場利率將到期、交易或稱為固定收益證券的收益進行投資，收購基金投資組合的收益將 下降的風險。

存續期和到期日風險。投資顧問可能會根據其對當前和 預計市場狀況以及投資顧問認為相關的所有因素的評估，尋求調整投資組合的持續時間或到期日。與到期日(債務工具的發行人有義務償還本金的日期)相比，久期是根據債務工具的預期本金和利息支付的加權平均時間，衡量債務工具因市場利率變化而導致的 價格波動。具體地説，持續期衡量的是利率每變動一個百分點，資產淨值的預期 百分比變化。這兩者的關係是相反的。久期是一種有用的工具，可用於估計與利率變化相關的固定收益證券池的預期價格變化 。例如，五年的存續期意味着利率每下降1%，投資組合的資產淨值將增加約5%；如果利率增加1%，資產淨值將減少5%。然而，在 利率或股息率或支付時間表、到期日、贖回條款、催繳或預付款條款和信用質量不同的固定收益證券管理投資組合中，在任何給定時間，因利率變化而發生的實際價格變化可能與基於期限的估計大不相同。固定收益證券投資組合經歷的實際價格變動將受到利率走勢的影響(即(br}長期利率與短期利率的關係以及高評級證券的利率與低於投資級證券的利率之間的關係的變化)，利率的任何變動的幅度，通過贖回或贖回功能實際和預期的本金預付款，通過重組延長到期日，出於投資組合管理目的出售證券，出售證券的預付款收益的再投資，以及與信用質量相關的考慮因素(是否與降低信用質量的融資成本有關)。因此，雖然久期可能是估計與利率變化相關的潛在價格變動的有用工具 ，但投資者需要注意的是，僅靠久期並不能預測收購基金股票的淨資產或市值的實際變化，收購基金投資組合中的實際價格變動可能與基於久期的估計大不相同。存續期與到期日的不同之處在於，除了證券最終到期前的時間量外，它還會考慮證券的收益率、息票支付及其本金支付。隨着證券的價值隨着時間的推移而變化，其持續時間也會隨之變化。存續期較長的證券的價格往往比存續期較短的證券對利率變化更敏感。總體而言, 存續期較長的證券投資組合預計會比存續期較短的投資組合對利率變化更敏感。有關任何特定投資類別或收購基金投資組合 的目標期限或到期日的任何決定一般將在任何給定時間根據所有相關市場因素做出。收購基金在尋求調整投資組合的平均存續期或到期日時可能會產生成本。不能 保證投資顧問對當前和預計市場狀況的評估是正確的，也不能保證任何調整投資組合期限或期限的策略在任何給定時間都會成功。

槓桿風險。槓桿的使用為增加普通股淨投資收益股息創造了機會，但也給普通股股東帶來了風險。收購基金不能向你保證，如果使用槓桿，普通股將獲得更高的收益。收購基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。槓桿涉及風險 和普通股股東的特殊考慮因素，包括：

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收購基金投資資產淨值的任何下降將完全由普通股股東承擔。因此，如果收購基金的投資組合市值下降，槓桿將導致普通股股東的資產淨值比沒有槓桿的收購基金的資產淨值下降更多。這一更大的資產淨值下降也將導致普通股的市場價格 更大的跌幅。未來利率走向的變化很難準確預測。如果收購基金基於對未來利率變化的預測來降低任何未償還槓桿率， 該預測被證明是不正確的，那麼相對於收購基金沒有降低其任何未償還槓桿率的情況，任何未償還槓桿率的降低可能會降低普通股股東的收入和/或總回報 。收購基金可能會認為，如果預測被證明是正確的，這一風險超過了實現預期的收入和股價波動性降低的可能性，並決定不降低 如上所述的任何未償還槓桿。

收購基金目前通過發行VRDP股票(見 有關基金優先股的信息)和投資TOB剩餘部分(見投標期權債券風險)利用槓桿。使用TOB剩餘可能要求收購基金在其賬簿上分開或指定資產，並 記錄資產以支付其債務。分離或指定的資產可以投資於流動資產，但不得用於其他經營目的。因此，槓桿的使用可能會限制收購基金 的靈活性，並可能要求收購基金出售其他組合投資以支付基金費用，維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產，或在 出售此類資產可能不利的情況下履行其他義務。

收購基金使用的某些類型的槓桿可能會導致收購基金受到與資產覆蓋範圍和投資組合要求有關的 公約的約束。收購基金可能會受到一個或多個評級機構的指導方針對投資施加的某些限制，這些評級機構對收購基金髮行的VRDP股票或收購基金VRDP股票的管理文書 進行評級。這些指導方針可能會施加比1940年法案規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。投資顧問不認為這些契約或準則會妨礙其根據收購基金的投資目標和政策管理收購基金的投資組合。

在收購基金有任何未償還優先股的情況下，收購基金不得宣佈其普通股的任何現金股利或其他分配，除非在宣佈時，(I)所有應計優先股股息已經支付，(Ii)收購基金的總資產價值(在扣除該等股息或其他 分派金額後確定)減去收購基金的所有負債和負債後的價值，否則收購基金不得宣佈任何現金股利或其他分配，除非在宣佈時，(I)所有應計優先股股息已經支付，(Ii)收購基金的總資產價值(在扣除此類股息或其他 分配金額後確定)減去收購基金的所有負債和負債至少為已發行優先股清算優先權的200%(根據1940年法案的要求)(預計將等於已發行優先股的總原始購買價加上其任何應計和未支付股息，無論是否累計賺取或申報)。除了1940年法案的要求外，收購基金可能還需要遵守其他資產覆蓋範圍要求，作為收購基金根據與收購 基金VRDP股票的流動性提供商達成的協議，從國家認可的評級服務機構獲得其優先股評級或其他資產覆蓋要求的條件。 收購基金可能被要求遵守其他資產覆蓋範圍要求，作為收購基金從國家認可的評級服務機構獲得其優先股評級或根據與收購基金VRDP股票的流動性提供商達成的其他資產覆蓋要求的條件。這些要求可能包括比1940年法案更嚴格的資產覆蓋率測試。收購基金就其普通股作出分派的能力受到此限制，在某些情況下可能會削弱收購基金根據守則維持其作為受規管投資公司的税務資格的能力 。但是，收購基金可以在可能的範圍內, 不時購買或贖回優先股，以 維持遵守該等資產覆蓋要求，並可在某些情況下向優先股持有人支付特別股息，因收購基金根據守則作為受監管投資公司的地位出現任何此類減值 。

除上述事項外，出於美國聯邦 所得税的目的，將收購基金視為負債的槓桿使用可能會減少收購基金股息的金額，否則這些股息有資格獲得公司股東手中的股息扣除。

收購基金可以通過投資衍生品利用槓桿。使用某些衍生品將要求收購方分離資產以履行其義務 。雖然分離的資產可以投資於流動資產，

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不得將其用於其他操作目的。因此，槓桿的使用可能會限制收購基金的靈活性，並可能要求收購基金出售其他投資組合 投資，以支付收購基金的費用，維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產金額，或在出售此類資產可能不利的情況下履行其他義務。

收購基金可以投資於其他投資公司的證券。此類投資公司也可能被槓桿化，因此將 受到上述槓桿風險的影響。在某些市場條件下，這種額外的槓桿可能會降低收購基金普通股的資產淨值和普通股股東的回報。

投標期權債券風險。收購基金目前通過使用TOB殘差來利用其資產，TOB殘差是 市政債券的衍生品權益。收購基金可能投資的TOB剩餘支付利息或收入，根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見，這些利息或收入免徵常規的美國聯邦所得税。不會進行任何獨立調查 以確認收購基金持有的TOB剩餘所支付的利息或收入的免税地位。不能保證收購基金使用TOB剩餘來 槓桿化其資產的戰略是否會成功。

TOB剩餘代表為持有由一個或多個基金出資的 市政債券而成立的特殊目的信託(TOB信託)中的實益權益。TOB信託通常發行兩類受益權益：短期浮動利率權益(TOB Floater)，出售給第三方投資者；以及 TOB剩餘，通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)提供的流動性 支持安排來增強，該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。收購基金作為TOB 剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。因此，TOB殘差的分佈將與短期市政債券利率呈反向關係。支付給收購基金的TOB剩餘的分配將隨着短期市政利率的上升而減少或在極端情況下取消，而當短期市政利率下降時將增加。這種減少或增加的數額在一定程度上是TOB信託銷售的TOB浮動利率相對於其出售的TOB剩餘金額的函數 。相對於TOB殘差，售出的TOB漂浮物數量越大，TOB殘差的分佈就越不穩定。短期利率 處於歷史低位，在當前的市場環境下可能更有可能上升。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用，收購基金作為TOB剩餘持有人，將負責償還增信提供者支付的任何本金和利息 。

通過收購基金對TOB剩餘的投資實現的任何經濟槓桿，如果TOB信託發行的TOB浮動債券的成本超過TOB信託的證券回報，將 增加普通股長期回報減少的可能性。如果向收購基金髮行TOB殘差的TOB信託所擁有的市政證券所賺取的收入和收益大於TOB信託發行的TOB浮動債券的應付款項，則收購基金的回報將大於其沒有投資TOB殘差的情況。

儘管收購基金通常會平倉TOB交易，而不是試圖出售TOB殘差，但如果它確實試圖出售TOB殘差，其能力 將取決於TOB殘差的流動性。TOB剩餘具有不同程度的流動性，其中包括基於存放在TOB信託的標的證券的流動性。由於槓桿作用，TOB剩餘債券的市場價格比基礎市政債券的波動性更大。

可歸因於收購基金使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。在終止事件發生時，TOB信託可以在未經收購基金同意的情況下倒閉，如TOB信託中所定義的

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協議。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時，TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即收購基金)，而在其他終止事件中，TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得賠償。

收購基金可以在無追索權或追索權的基礎上投資於TOB信託。如果收購基金在追索權的基礎上投資於TOB信託，它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議，根據該協議，收購基金必須向TOB流動性提供者償還清算收益(清算差額)下流動性安排項下所欠金額的餘額(如果有的話)。因此，如果收購基金 投資於有追索權的TOB信託，收購基金將承擔任何清算缺口的損失風險。

使用TOB剩餘將 要求收購基金指定或隔離流動資產，其金額相當於任何TOB浮動利率加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息，這些利息由TOB信託發起或代表收購基金髮行， 不屬於收購基金所有。使用TOB剩餘還可能要求收購基金指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB 浮動利率。雖然分離的資產可以投資於流動證券，但不得用於其他經營目的。因此，通過TOB剩餘使用槓桿可能會限制收購基金的靈活性，並可能需要 收購基金出售其他投資組合投資來支付收購基金的費用，維持足以覆蓋收購基金槓桿風險的資產金額，或在 出售此類資產可能不利的時候履行其他義務。未來的監管要求或SEC的指導可能需要更繁瑣的合同或監管要求，這可能會增加TOB信託交易的成本或降低潛在經濟效益的程度，或者限制收購基金簽訂或管理TOB信託交易的能力。

收購基金結構和 贊助TOB信託，它持有TOB剩餘，並負有一定的義務和責任，這可能會產生某些額外的風險，包括但不限於合規、證券法和操作風險。

美國證券交易委員會(SEC)和多家聯邦銀行和住房機構通過了證券化的信用風險保留規則(風險保留規則)。 風險保留規則要求TOB信託的保薦人保留支持TOB信託市政債券的標的資產至少5%的信用風險。風險保留規則可能會對收購基金 從事TOB信託交易的能力產生不利影響，或在某些情況下增加此類交易的成本。

TOB信託基金是市政債券市場的重要組成部分。對TOB信託管理規則的任何修改或改變都可能對市政市場和收購基金產生不利影響，包括減少對市政債券的需求和流動性，以及 增加市政發行人的融資成本。任何潛在的修改對TOB市場和整個市政市場的最終影響尚不確定。

有關更多信息，請參閲收購基金的投資-槓桿-投標期權債券。

保險風險。對於投保的市政債券，保險保證市政債券的利息支付將在 時間支付，本金將在債券到期時償還。保險預計將保護收購基金免受市政證券發行商未能支付利息和本金造成的損失。但是，保險 不能保護收購基金或其股東免受市政證券價值下跌造成的損失。此外，收購基金不能確定任何保險公司都會支付它擔保的款項。在2007-2009年的金融危機期間，某些重要的市政證券保險提供商因暴露於次級抵押貸款和其他信用質量較低的投資而蒙受重大損失，這些投資經歷了違約或 以其他方式遭受了極端的信用惡化。這些損失減少了保險公司的資本，並使人質疑他們是否有能力繼續履行此類保險下的義務，如果他們 被要求在未來這樣做的話。雖然被保險的市政證券通常被認為具有其保險人的評級，但如果市政證券的保險人信用評級被下調，或者市場對保險人提供的保險的價值進行貼現 ，基礎市政證券的評級將更加相關，市政證券的價值將更加密切(如果不是全部的話)，

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反映這樣的評級。如果保險公司不支付其擔保的款項，收購基金的投資可能會虧損。如果市政安全保險公司未能履行其 義務或失去其信用評級，則該證券的價值可能會下降。

收益率和評級風險。債務債券的收益率取決於各種因素，包括一般市場狀況、債券的特定市場狀況、發行人的財務狀況、發行規模、債券到期日和發行評級。附錄D中介紹了穆迪、標普和惠譽的 評級，這些評級代表了它們各自對其承諾進行評級的義務的質量的看法。但是，評級是一般性的，並不是質量的絕對標準 。因此，評級、期限和利率相同的債券可能會有不同的市場價格。收購基金購買評級證券後，評級證券可能不再被評級。在確定收購基金是否應繼續持有證券時，投資顧問將考慮 此類事件。

評級是相對的和主觀的，儘管評級 可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但投資顧問 還將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就收購基金投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言，收購基金實現其投資目標的能力將比收購基金投資於評級證券時更依賴於投資顧問的信用分析。

·高收益證券風險。根據其投資政策，收購基金可以投資於在投資時評級低於投資級質量的證券，如穆迪評級為Ba或以下的證券，標準普爾或惠譽評級為BB或以下的證券，或其他評級機構評級相當的證券，或投資顧問確定為 具有可比質量的未評級證券。在此情況下，收購基金可以投資於在投資時評級低於投資級質量的證券，如穆迪評級為Ba或以下的證券，標準普爾或惠譽評級為BB或以下的證券，或投資顧問確定為具有類似質量的未評級證券。這類證券，有時被稱為高收益債券或垃圾債券，根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。通常，對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和，此類證券的發行人面臨 持續的重大不確定性或面臨不利的商業、金融或經濟狀況，這可能導致支付及時利息和本金的能力不足。

低等級證券雖然收益高，但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比，它們可能會受到發行實體的某些風險以及 更大的市場波動的影響。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件有時會使收購基金難以出售某些證券，或者可能導致價格低於計算收購基金資產淨值時使用的價格。

固定收益類證券的價格一般與利率變動呈負相關，但證券利率波動引起的價格波動也與該類證券的票面利率呈負相關。因此，低於 的投資級證券可能對利率變化相對不那麼敏感，因為它們的票面利率較高，而較高質量的可比期限證券則不那麼敏感。投資者將獲得更高的優惠券，以換取承擔更大的信用風險 。與低於投資級證券相關的較高信用風險可能會對此類證券的價值產生比可比期限的較高質量債券更大的影響。

較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退可能會嚴重擾亂此類證券的市場，並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響 並增加此類證券的違約發生率。穆迪、標普、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對承諾進行評級的義務的質量的看法。評級是相對的 和主觀的，儘管評級在評估利息和本金支付的安全性方面可能有用，但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇 組合投資的初始標準，但投資顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。如果收購基金投資於未經評級機構評級的較低級別證券 ，

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收購基金實現其投資目標的能力將更多地依賴於投資顧問的信用分析，而不是收購基金投資於評級證券的情況 。

未評級證券風險。由於收購基金可以購買未經任何評級機構評級的證券 ，投資顧問在評估其信用質量後，可以在內部對其中某些證券進行評級，評級類別與評級機構的評級類似。一些未評級證券可能沒有活躍的交易 市場，或者可能難以估值，這意味着收購基金可能難以以可接受的價格迅速出售這些證券。就收購基金投資於未評級證券而言，收購基金實現其投資目標的能力將更多地依賴於投資顧問的信用分析，而不是收購基金投資於評級證券時的情況。

零息證券風險。市政債券可能包括零息債券。零息證券是指在證券有效期內以面值折扣價出售且不支付利息的債券 。折價大致相當於該證券在到期前將累積和複利的總金額，利率為反映該證券發行時的市場利率的利率 。到期時，零息證券的持有者有權獲得證券的面值。

雖然零息證券不支付利息，但此類證券的持有者被視為每年收到 收入(幻影收入)，儘管目前可能沒有收到現金。擁有不支付當期利息的票據的影響是，不僅從原始投資中賺取固定收益 ，實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種固定利率收益的隱性再投資消除了無法以與零息債券隱含收益率一樣高的利率投資分配的風險，但同時也消除了持有者未來以更高利率進行再投資的能力。因此，與當前付息的可比證券相比，其中一些證券在市場利率變化期間可能會受到更大的價格波動 。較長期的零息債券比較短期的零息債券更容易受到利率風險的影響。這些投資使發行人受益，因為它減少了對現金償還債務的需求，但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。

收購基金在收到現金 付款之前，為美國聯邦所得税和會計目的積累與這些證券相關的收入。與定期支付現金利息的評級相當的證券相比，零息證券在不利的市場狀況下，可能會受到更大的價值波動和更少的流動性影響。

此外，為了保持聯邦税法規定的直通處理資格，收購基金被要求將收入分配給其 股東，因此可能不得不在不利情況下處置其他流動性更強的投資組合證券，或者可能不得不通過借款進行槓桿操作，以產生現金來滿足這些分配。所需的 分配可能導致收購基金對零息證券的風險敞口增加。

除上述風險外，投資零息證券還存在一定的其他風險。在市場狀況嚴峻的時期，這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外，由於這些證券不支付現金利息，在 收購基金的投資組合中持有這些證券期間，收購基金對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將會增加。

可變利率即期債務風險。可變利率即期債券(VRDO)是浮動利率 證券，它結合了長期市政債券的利息和在到期前要求銀行或其他金融機構付款的權利。如果銀行或金融機構無力支付，收購基金可能會賠錢。

指數化和逆向證券風險。投資反向浮動債券、剩餘利息TOB和類似工具使收購基金面臨與投資固定收益證券和衍生品相同的風險，以及其他風險，包括與槓桿和波動性增加相關的風險。投資這些證券通常比投資固定利率證券涉及更大的風險。反向浮動利率、剩餘利息TOB和類似工具的分佈通常與短期利率呈反向關係，通常會隨着利率上升而減少或潛在地減少 。反向浮動債券、殘息TOB及類似產品

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在利率上升的環境下，工具的表現將遜於固定利率證券市場。如果反向浮動利率的變化幅度超過參考利率(通常是短期利率)的變化幅度，則可將其視為槓桿操作。反向浮動債券固有的槓桿與其市場價值的更大波動性相關。 投資於反向浮動債券、剩餘利息TOB和具有固定收益證券基礎的類似工具將使收購基金面臨與這些固定收益證券相關的風險，而這些投資的價值可能對標的固定收益證券的提前償付利率的變化特別敏感。

簽發時、遠期承諾和 延遲交貨交易風險。收購基金可以在發行時購買證券(包括在遠期承諾或TBA(待宣佈)的基礎上)，並可以購買或出售這些證券以延遲交付。 收購基金購買或出售證券時發生發行和延遲交付交易，並在未來進行支付和交付，以確保有利的收益或價格。在發行時或 延遲交付的基礎上購買的證券可能使收購基金面臨交易對手違約風險，以及證券在實際交付之前可能經歷價值波動的風險。收購基金不會就在規定交付日期之前簽發或延遲交付的證券 應計收入。在發行時或延遲交割的基礎上購買證券可能涉及額外風險，即交割時市場上可獲得的價格或收益率可能不如交易本身所獲得的價格或收益率那麼優惠。

回購協議風險。回購協議通常涉及收購基金從出售金融機構(如銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商)收購固定收益證券。協議規定，收購基金將在未來的固定時間將證券回售給 機構。除非賣方在其回購義務下違約，否則收購基金不承擔標的證券價值下降的風險。如果回購協議賣方 破產或以其他方式違約，收購基金可能會在清算標的證券方面出現延遲和損失，包括在收購基金 尋求行使其權利期間標的證券的價值可能下降；在此期間可能無法獲得標的證券的收益；以及執行其權利的費用。雖然回購協議涉及與直接投資於 固定收益證券無關的某些風險，但收購基金遵循董事會批准的旨在將此類風險降至最低的程序。回購協議的抵押品價值至少等於回購價格，包括回購協議賺取的任何應計利息。在出售金融機構違約或破產的情況下，收購基金一般會尋求清算此類抵押品。但是，收購基金清算此類抵押品的權利的行使可能涉及某些成本或延遲，如果因違約回購義務而出售的任何收益低於回購價格，收購基金可能遭受 損失。

逆回購協議風險。逆回購協議涉及以下風險：投資於 收益的利息收入將低於收購基金的利息支出，收購基金出售的證券的市值可能跌至收購基金有義務回購證券的價格以下，以及 證券可能無法返還收購基金。不能保證逆回購協議能夠成功運用。

證券借貸風險。收購基金可以向金融機構出借證券。證券借貸涉及某些風險， 包括操作風險(即，結算和會計過程中的問題造成損失的風險)，缺口風險(即現金抵押品再投資回報與費用之間不匹配的風險(br}收購基金已同意向借款人付款)，以及信貸、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約，收購基金將面臨可能延遲收到抵押品或 收回所借證券的風險，或可能喪失抵押品權利。如果借款人沒有按照約定歸還收購基金的證券，如果 清算抵押品收到的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值，加上購買替代證券所產生的交易成本，收購基金可能會蒙受損失。此事件可能會給收購基金帶來不利的税收後果 。如果收購基金對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降，那麼收購基金可能會賠錢。以收購基金收到的股息替代收購基金借出的證券 收購基金通常不會被視為合格的股息收入。證券借貸代理機構將考慮這一差額對股東的税收影響。

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與收購基金的證券出借計劃相關。借出的免税證券收到的替代付款通常不是免税收入 。

受限和非流動性證券風險。收購基金可投資於 非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資，包括私募證券。收購基金可能無法以接近收購基金在交易範圍更廣的情況下出售該等投資的價格處置該等投資 ，由於這種流動性不足，收購基金可能不得不出售其他投資或從事借款交易 以籌集現金以履行其義務。有限的流動性也會影響投資的市場價格，從而對收購基金的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。整個金融市場，特別是抵押貸款相關證券市場的某些部分，近年來經歷了二級市場供求極度失衡的時期，導致流動性喪失，在此期間，市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間，一些投資只能以任意的價格出售，並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。 私人發行的債務證券通常低於投資級質量，經常沒有評級，存在許多與投資於低於投資級的公共債務證券相同的風險。

受限證券是指在沒有根據證券法的有效註冊聲明的情況下不得向公眾出售的證券，或者只能在私下協商的交易中或根據豁免註冊的情況下 出售的證券。例如，《證券法》第144A條規定，將某些 受限證券轉售給合格機構買家(如收購基金)時，可以豁免《證券法》的註冊要求。然而，有興趣購買收購基金持有的符合規則第144A條的證券的合格機構買家數量不足，可能會 對某些規則第144A條證券的適銷性產生不利影響，收購基金可能無法迅速或以合理價格處置這些證券。當需要註冊才能出售證券時，收購基金可能 有義務支付全部或部分註冊費用，在允許收購基金根據有效的註冊聲明出售證券之前，可能需要相當長的時間。如果在此期間出現不利的市場狀況， 收購基金可能會獲得低於收購基金決定出售時的價格。收購基金可能無法在合適的時間或價格出售受限和其他非流動性投資。

投資公司風險。根據1940年法案和收購基金管理文件中規定的限制或SEC允許的其他限制 ，收購基金可以收購其他關聯和非關聯投資公司的股份，包括交易所交易基金(？ETF)和業務發展公司(？？BDC)。其他投資公司的 股票的市值可能與其資產淨值不同。作為投資公司(包括ETF或BDC)的投資者，收購基金將承擔該實體費用(包括投資諮詢費和 管理費)的應計份額，同時繼續支付自己的諮詢和管理費以及其他費用。因此，股東將吸收與其他投資公司(包括ETF 或BDC)的投資相同的費用水平。

收購基金可以投資的其他投資公司的證券，包括ETF或BDC的證券可能會被槓桿化。因此， 收購基金可能通過投資此類證券而間接面臨槓桿風險。投資於使用槓桿的其他投資公司的證券，包括ETF或BDC，可能會使收購基金面臨此類證券的更高波動性 此類證券的市值，以及收購基金對此類證券的長期回報(以及間接地，收購基金普通股的長期回報)減少的可能性。

ETF通常不是積極管理的，可能會受到與其指數相關的細分市場普遍下滑的影響。ETF通常投資於其指數中包含的或代表其指數的 證券，而不管它們的投資價值如何，並且不會試圖在下跌的市場中採取防禦性頭寸。

戰略交易與衍生工具風險。收購基金可能出於存續期管理和其他風險管理目的而從事各種衍生品交易或投資組合策略(戰略性交易)，包括試圖防範收購基金的投資組合市值因證券市場趨勢和 利率變化而可能發生的變化，或保護收購基金的投資組合證券價值的未實現收益，為投資目的出售投資組合證券提供便利，或建立

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證券市場上的頭寸，作為購買特定證券或提高收入或收益的臨時替代頭寸。衍生品是指其價值 取決於或源自標的資產的價值、參考匯率或指數(或兩個指數之間的關係)的金融合約或工具。收購基金還可以使用衍生品來增加投資組合的槓桿和/或對衝與其可能採用的任何槓桿策略相關的收購基金成本的增加。利用戰略交易來增加當期收入可能特別具有投機性。

戰略交易涉及風險。與戰略交易相關的風險包括(I)該等 工具的價值與相關資產之間的不完全相關性，(Ii)交易對手可能違約，(Iii)衍生工具的流動性不足，及(Iv)因不可預期的市場波動而造成的高波動性損失，而 可能是無限的。雖然兩者都非處方藥由於場外交易(OTC)和交易所交易的衍生品市場可能缺乏流動性，場外非標準化衍生品交易的流動性通常不如交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的，包括擁堵、無序的市場、可交割供應的限制、投機者的參與、政府的監管和幹預，以及技術和操作或系統故障。此外，對收購基金可以在其上進行衍生工具交易的交易所的每日價格波動限制和投機頭寸限制 可能會阻止倉位迅速結清，使收購基金可能遭受更大的損失。此外，收購基金成功使用戰略交易的能力取決於投資顧問預測相關證券價格、利率、貨幣匯率和其他經濟因素的能力，而這一點是不能保證的。 戰略交易的使用可能導致比未使用時更大的損失，可能要求收購基金在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制收購基金可以實現的投資增值金額，或者可能導致收購基金持有否則可能出售的證券。此外，獨立或指定的流動資產、收購基金支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的 現金或其他資產不能以其他方式提供給收購基金用於投資。

通過中央交易對手提交清算的交易所交易衍生品和場外衍生品交易還必須遵守相關票據交換所設定的最低初始保證金和 變動保證金要求，以及可能的SEC或商品期貨交易委員會(CFTC)強制保證金要求。CFTC和聯邦銀行監管機構還對未清算的場外衍生品實施了保證金要求，SEC已提議(但尚未最終確定)此類未清算的保證金要求。 如果適用，保證金要求將增加收購基金的總體成本。

許多場外衍生品的估值是基於交易商對這些工具的定價 。然而，交易商對特定衍生品的估值價格，以及如果收購基金希望或被迫出售此類 頭寸時，交易商實際上願意為此類衍生品支付的價格可能會有實質性的不同。這種差異可能導致收購基金資產淨值的誇大，並可能在收購基金需要出售衍生工具的情況下對收購基金產生重大不利影響 。

套期保值雖然可以減少或消除損失，但也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配 的影響，而且不能保證收購基金的套期保值交易將是有效的。

衍生品可能會導致某種形式的槓桿作用，並可能使收購基金面臨更大的風險，增加其成本。最近的立法要求對衍生品市場進行新的監管。監管的程度和影響目前還不清楚，可能在一段時間內也不會知道。新的法規可能會使衍生品的成本更高，可能會限制衍生品的可獲得性，或者可能會 對衍生品的價值或表現產生不利影響。

2019年11月，SEC提出了管理 註冊投資公司使用衍生品的新規定。如果按照建議採用，新的規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制，取消基金目前為遵守1940年法案第18條而使用的資產隔離框架，將衍生品視為高級證券，以便未能遵守擬議的限制將導致法定違規，並要求使用衍生品的基金建立和維持一個全面的衍生品風險管理計劃，並任命一名衍生品風險管理人。( =

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收購基金使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同，甚至可能大於 。衍生品面臨多種風險，如信用風險、貨幣風險、槓桿風險、流動性風險、相關性風險、指數風險和波動性 ，如下所述：

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當衍生工具被用作對衝收購基金持有的 頭寸時，衍生工具產生的任何損失通常應由對衝投資的收益大幅抵消，反之亦然。套期保值可以減少或消除損失，也可以減少或消除 收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響，而且不能保證收購基金的套期保值交易將是有效的。收購基金還可能因意外的市場波動而遭受與其衍生品頭寸相關的 損失，這些損失可能是無限的。投資顧問可能無法正確預測證券價格、利率和 其他經濟因素的走向，這可能會導致收購基金的衍生品頭寸貶值。此外，與其他證券相比，一些衍生品對利率變化和市場價格波動更為敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場，導致收購基金無法出售或以其他方式平倉衍生品頭寸，這可能會使收購基金蒙受損失，並可能使收購基金更難對衍生品進行準確估值 。

在進行套期保值交易時，收購基金可能決定不尋求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的相關性。這種不完美的相關性可能會阻止收購基金實現預期的對衝，或使收購基金面臨虧損風險。收購基金也可以 決定不對某一特定風險進行對衝，因為它認為風險發生的概率不足以證明對衝的成本是合理的，或者因為它沒有預見到風險的發生。收購基金可能無法 以有吸引力的價格或足以保護收購基金的資產不受此類變化導致的投資組合頭寸價值下降的價格對衝變化或事件。 收購基金在有效管理其被分離或指定用於履行其義務的資產部分的能力也可能受到限制。 收購基金可能無法以誘人的價格或足以保護收購基金的資產不受此類變化影響的價格進行對衝。 收購基金在有效管理其被隔離或指定用於履行其義務的資產部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能對衝某些風險。

如果收購基金投資於衍生工具，它的損失可能會超過投資的本金。此外，衍生品帶來了某些税收、法律、監管和會計問題，這些問題可能不會通過證券投資帶來，而且存在一些風險，即某些問題可能會以一種可能對收購基金的業績產生不利影響的方式得到解決。

收購基金不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或尋求對衝其投資組合， 可以選擇不這樣做。此外，並不是在所有情況下都有合適的衍生產品交易，也不能保證收購基金會參與這些交易，以減少其他風險的風險敞口，而這將是 有益的。雖然投資顧問尋求使用衍生工具來促進收購基金的投資目標，但不能保證使用衍生工具會達到這一結果。

期權風險。證券和指數期權交易有幾個風險。例如，證券和期權市場之間存在重大差異 ，這可能會導致這兩個市場之間的關聯不完美，從而導致特定交易無法實現其目標。此外，特定期權的流動性二級市場，無論是在場外交易還是在公認的證券交易所(例如，紐約證券交易所)、證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)交易，可能會因為以下原因而缺席 ，這些原因包括：某些期權可能沒有足夠的交易興趣；交易所可能對開盤交易或成交交易施加限制

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或兩者兼而有之；可能會對特定類別或系列的期權或標的證券施加停牌、停牌或其他限制；異常或不可預見的情況可能會 中斷交易所的正常運營；交易所或貨幣監理署(OCC)的設施可能在任何時候都不足以處理當前的交易量；或者，由於經濟或其他原因，一個或多個交易所可能在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在 ，儘管OCC因在該交易所進行交易而發行的未償還期權仍可根據其條款行使。

期貨交易與期權風險。與使用期貨合約和期權相關的主要風險是：(A)收購基金持有的工具的市值變化與期貨合約或期權價格之間的相關性不完善 ；(B)期貨合約可能缺乏流動性的二級市場，因此無法在需要時結清期貨合約；(C)意外的市場波動造成的損失，可能是無限的；(D)投資顧問無法正確預測證券價格、利率和利率的走向。以及(E)對手方違約履行其義務的可能性。

期貨合約投資涉及期貨合約價格走勢與被套期保值證券價格之間不完全相關的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時，對衝將不會完全有效。例如，如果期貨合約的價格變動大於或小於被套期保值證券的價格 ，則收購基金在期貨合約上將出現虧損或收益，而被套期保值證券價格的變動並不能完全抵消這一虧損或收益。為了補償不完全的相關性，如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率，收購基金可以 買入或賣出比被套期保值證券更大的美元金額的期貨合約。相反，如果被套期保值證券價格的波動性歷史上低於期貨合約，收購基金可能會買入或 賣出較少的期貨合約。

構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與收購基金持有的證券有所不同。因此，收購基金通過使用此類金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝的能力將部分取決於金融期貨合約基礎指數中的價格變動與收購基金持有的證券的價格變動之間的關聯程度 ，因此，收購基金是否有能力通過使用此類金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝，將在一定程度上取決於金融期貨合約所依據的指數的價格變動與收購基金持有的證券的價格變動之間的關聯程度。這種相關性可能受到收購基金投資的平均到期日、評級、地理組合或結構與構成證券指數和一般經濟或政治因素的投資的差異的影響。此外，隨着證券指數的增減改變其結構，證券指數價值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而變化。美國政府證券期貨 合約與收購基金持有的證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響，此類期貨合約的價格走勢與收購基金持有的證券價格之間不完全相關的風險可能更大。期貨合約的交易也受到某些市場風險的影響，例如交易活動不足，這有時可能使清算現有 頭寸變得困難或不可能。

收購基金可以通過在適用的合約市場上進行抵銷交易，清算其訂立的期貨合約。然而，不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會存在流動性強的二級市場。因此，結清期貨頭寸可能是不可能的。在價格出現不利變動的情況下，收購基金 將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下，如果收購基金沒有足夠的現金，它可能需要在可能不利的時候出售投資組合證券，以滿足每日變動保證金要求 。無法結清期貨頭寸也可能對收購基金有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。期貨合約二級市場的流動性可能會受到商品交易所設定的每日價格波動限制的不利影響，這些限制限制了期貨合約價格在單個交易日的波動量。一旦合約達到每日限價 ，不得以超過限價的價格進行交易，從而防止未平倉期貨頭寸的平倉。過去，在連續幾個交易日，價格都超過了每日漲停限制。 收購基金只有在根據投資顧問的判斷，此類期貨合約似乎有一個交易活躍的二級市場時，才會進入期貨頭寸。

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期貨和相關期權交易的成功使用還取決於投資顧問 在給定時間範圍內正確預測利率變動方向和幅度的能力。只要利率在收購基金持有期貨合約或期權期間保持穩定，或該等 利率的變動方向與預期相反，收購基金可能會在戰略交易中實現虧損，而該虧損並未完全或部分被投資組合證券價值的增加所抵消。因此，收購 基金在此期間的總回報可能低於其未參與戰略交易的情況。

由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低 ，期貨交易涉及大量槓桿。因此，期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現的收益或損失。如果收購基金在金融期貨合約中與其持有未平倉頭寸的經紀商破產，收購基金也有損失保證金存款的風險。由於收購基金將為套期保值或尋求提高收購基金的回報而買賣期貨 合約，因此，如果策略成功，與此相關的任何損失可能全部或部分被收購基金所持證券價值的增加或收購基金打算收購的證券價格的下降所抵消。(br}收購基金將以套期保值為目的買賣期貨 合約或尋求提高收購基金的回報，因此，如果策略成功，收購基金可能會全部或部分通過增加收購基金所持證券的價值或降低收購基金打算收購的證券的價格來抵消這一損失。

收購基金在購買期貨合約上的期權時承擔的風險是為期權支付的溢價加上相關的交易成本。除了上面討論的相關風險外，購買期貨合約上的期權還會帶來這樣的風險： 標的期貨合約價值的變化不會完全反映在購買的期權價值中。

交易對手風險。收購 基金將面臨與收購基金購買的衍生品合約的交易對手有關的信用風險。由於收購基金可能參與的衍生品交易可能涉及不在交易所交易或通過中央交易對手結算的工具，而是根據合同關係在交易對手之間交易，因此收購基金面臨交易對手不履行相關 合同項下義務的風險。如果交易對手破產或因財務困難而未能履行其義務，收購基金可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面出現重大延誤 。在這種情況下，收購基金可能只獲得有限的回收，或者可能得不到任何回收。儘管收購基金只打算與投資顧問認為信譽良好的交易對手進行交易，但不能保證交易對手不會因此違約，收購基金也不會在交易中蒙受損失。在交易對手破產或資不抵債的情況下，收購基金的抵押品可能受到交易對手債權人相互衝突的債權的影響，收購基金可能面臨法院將收購基金視為交易對手的一般無擔保債權人而不是抵押品所有者的風險。

已清算衍生品的交易對手風險通常低於未清算場外衍生品交易的交易對手風險 ，因為一般情況下，清算組織將取代已清算衍生品合約的每一方交易對手，並實際上保證各方履行合同規定的義務，因為交易的每一方僅向 清算組織尋求履行衍生品合同下的財務義務。但是，不能保證結算組織或其成員將履行其對收購基金的義務，也不能保證在結算組織或收購基金的清算經紀人違約的情況下，收購基金能夠收回代其交存於結算組織的全部資產。此外，已清算的衍生品交易 從每日交易中受益按市值計價以及適用於中介機構的隔離和最低資本金要求。未清算的場外衍生品 交易通常不會受益於此類保護。這使收購基金面臨這樣的風險，即由於 合同條款的爭議(無論是否真誠)或信用或流動性問題，交易對手不會根據其條款和條件結算交易，從而導致收購基金蒙受損失。？對於期限較長的合同，如果事件可能會幹預以 阻止結算，或者收購基金集中與單個或一小部分交易對手進行交易，則此類交易對手風險會加劇。

此外，收購基金還面臨這樣的風險，即其投資和交易的工具的發行人可能違約其在這些工具下的義務，以及可能發生的某些事件對這些工具的價值產生立竿見影的重大不利影響。不能保證收購基金投資的工具的發行人不會違約，也不能保證具有直接和重大不利影響的事件不會違約

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不會對票據價值產生影響，收購基金不會因此而在交易中蒙受損失。

掉期風險。掉期是一種衍生品。掉期協議涉及收購基金與之訂立掉期交易的一方違約的風險 以及收購基金無法履行向協議另一方付款的義務的風險 。為了對衝收購基金 投資組合的價值，對衝收購基金因任何未償還借款的利息支付而增加的成本，或尋求增加收購基金的回報，收購基金可能會進行掉期交易，包括 利率掉期、總回報掉期和/或信用違約掉期交易。在利率互換交易中，存在收益率與收購基金預期方向相反的風險，這將導致收購基金向交易對手支付款項，這可能會對收購基金的業績產生不利影響。除了一般適用於掉期的風險(包括交易對手風險、高波動性、流動性風險 和信用風險)外，信用違約掉期交易還涉及特殊風險，因為它們很難估值，非常容易受到流動性和信用風險的影響，而且通常只有在發行人實際違約(而不是信用降級或其他財務困難跡象)的情況下才向支付保費的一方支付保費。

從歷史上看，掉期交易是在場外市場進行的單獨協商的非標準化交易，不受與交易所交易工具相同類型的政府監管。然而，自全球金融危機以來，場外衍生品市場最近開始受到全面法規和法規的約束。特別是在美國，《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)要求，某些有美國人蔘與的衍生品必須在受監管的市場上執行，而且很大一部分場外衍生品必須提交受監管的 票據交換所進行清算。因此，收購基金達成的掉期交易可能會受到適用於多德-弗蘭克法案下掉期的各種要求的約束，包括清算、交易所執行、報告和記錄保存 要求，這可能會使收購基金進行掉期交易變得更加困難和昂貴，還可能使收購基金本來可能參與的某些戰略變得不可能或成本過高，以至於實施起來 不再划算。此外，如果與收購基金的掉期交易受《多德-弗蘭克法案》下的掉期 監管，那麼願意與收購基金進行掉期交易的交易對手數量也可能受到限制。

信用違約和總回報掉期協議可能會有效地增加收購基金的投資組合的槓桿 ，因為除了其管理的資產外，收購基金還將受到掉期名義金額的投資風險敞口的影響。總回報掉期協議面臨交易對手違約向收購基金支付 項下的義務的風險。收購基金不需要為對衝或提高收入或收益而進行掉期交易，也可以選擇不這樣做。此外，掉期市場還受到不斷變化的監管環境的影響 。掉期市場的監管或其他發展可能會對收購基金成功使用掉期的能力產生不利影響。

非處方藥交易風險。收購基金可能 購買或出售的衍生工具可能包括未在交易所交易的工具。工具的交易對手不履行義務的風險可能大於交易所交易工具的風險，而收購基金處置或達成有關工具的交易的難易程度可能低於交易所交易工具的風險。此外，未在交易所交易的衍生品 工具的出價和要價之間可能存在顯著差異。未在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易工具相同類型的政府監管，在 監管環境中為參與者提供的許多保護可能無法與交易相關。由於場外市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保，因此，只要收購基金在此類工具中有未實現收益 或已向其交易對手交存抵押品，收購基金將面臨交易對手破產或以其他方式無法履行其義務的風險。

在場外交易市場交易的某些衍生品，包括指數化證券、掉期和場外期權，涉及大量流動性風險。缺乏流動資金 可能使收購基金難以或不可能以可接受的價格迅速出售此類工具。缺乏流動資金也可能使收購基金更難確定此類工具的市場價值。 因此，收購基金將收購流動性不佳的場外交易工具(I)，前提是購買該工具的協議包含一個公式價格，根據該公式價格，

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票據可以終止或出售，或者(Ii)投資顧問預計收購基金在每個工作日可以收到至少兩個獨立的出價或要約，除非 只有一個交易商的報價，在這種情況下可以使用該交易商的報價。由於場外市場交易的衍生品不受交易所或結算公司的擔保，通常不需要支付 保證金，因此，只要收購基金在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品，收購基金將面臨其交易對手破產或以其他方式無法履行其 義務的風險。收購基金將試圖通過僅與擁有大量資本或向收購基金提供第三方擔保或其他信用增強的金融機構進行場外市場交易的衍生品交易，將這些風險降至最低。

多德-弗蘭克法案風險。2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(Dodd-Frank Act)第七章(衍生品標題)對衍生品市場實施了全新的監管結構，特別強調掉期(受CFTC監管)和基於證券的 掉期(受SEC監管)。監管框架涵蓋了廣泛的掉期市場參與者，包括銀行、非銀行機構、信用社、保險公司、經紀自營商和 投資顧問。保誠監管機構被授予監管掉期保證金的權力，以及銀行和銀行相關實體的基於證券的掉期。

儘管CFTC和審慎監管機構已經通過並開始實施所需的法規，但SEC的規則直到2019年12月才最終敲定，公司必須在2021年10月才能合規。

目前的掉期法規要求對特定類型的利率掉期和指數信用違約掉期(統稱為擔保掉期)進行強制性的中央清算和強制性的 交換交易。基金須透過結算經紀結算其備兑掉期，除其他事項外，這需要向基金的結算經紀提交 初始保證金及變動保證金，以便訂立及維持備兑掉期倉位。擔保掉期通常需要通過掉期執行設施(SEF)執行，這可能會 涉及額外的交易費。

此外，根據多德-弗蘭克法案，掉期(以及與銀行簽訂的掉期和基於證券的掉期) 受保證金要求的約束，掉期交易商必須向基金收取保證金，並就此類衍生品向基金提交變動保證金。具體地説，目前正在實施的法規要求掉期交易商在與基金進行場外掉期交易時公佈並 收取與場外掉期交易相關的變動保證金(由指定的流動性工具組成，並須進行必要的減記)。根據本規定，投資公司的股票(某些貨幣市場基金除外)不得作為抵押品 發佈。與場外掉期相關的初始保證金公佈要求(以及交易商是銀行或銀行控股公司子公司的場外掉期以外的基於證券的掉期)將在2021年9月分階段實施。CFTC尚未對掉期交易商採取資本金要求。隨着掉期交易商的未清算資本要求以及基於證券的掉期的未清算資本和保證金要求被分階段實施，這些要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法規的實施期間，由於不確定性，可能會出現市場混亂 ，投資顧問無法知道衍生品市場將如何適應CFTC的新資本法規和SEC管理基於證券的掉期的新法規。

此外，全球審慎監管機構目前通過的法規要求某些受銀行監管的交易對手及其 關聯公司在合格的金融合同(包括許多衍生品合約以及回購協議和證券出借協議)中包括條款，這些條款推遲或限制交易對手終止此類 合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓關聯公司信用增強(如擔保)的權利，如果受銀行監管的交易對手和/或其關聯公司受到某些類型的約束

法律和監管風險。在本協議日期之後的任何時候，可能會 頒佈可能對收購基金的資產產生負面影響的法律或附加法規。監管方法的改變可能會對收購基金投資的證券產生負面影響。法律或法規也可能改變 收購基金本身的監管方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對收購基金產生重大不利影響，或不會削弱收購基金實現其 投資目標的能力。此外，隨着新的規章制度的出臺，

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實施多德-弗蘭克法案，並根據巴塞爾III協議引入新的國際資本和流動性要求，市場可能不會以投資顧問預期的方式做出反應。 收購基金能否達到其投資目標，除其他因素外，可能視乎投資顧問是否正確預測市場對這項法例及其他法例的反應。如果投資顧問 錯誤預測市場反應，收購基金可能無法實現其投資目標。

作為商品池的監管如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或者(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC監管的基金監管之下。 如果投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於受CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)，或(Ii)將自身推銷為提供此類工具的投資敞口，則CFTC要求該基金接受CFTC的監管。只要收購基金使用CFTC衍生品，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，投資顧問要求根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，將商品池經營者 排除在商品交易法(CEA)下的術語定義之外。因此，投資顧問不受CEA下關於收購 基金的商品池經營者的註冊或監管。

期貨事務監察委員會、商人及結算機構倒閉。收購基金必須將資金存入清算衍生品工具(期貨和掉期)中的保證金未平倉 ，並向註冊為期貨佣金商家(FCM？)的清算經紀人繳存資金。CEA要求FCM將從客户那裏收到的所有資金與購買或出售美國國內期貨合約和FCM自有資產的清算掉期的任何 訂單分開。同樣，CEA要求每個FCM將從客户收到的有關購買或出售外國期貨合約的所有資金 存放在一個單獨的安全賬户中，並將任何此類資金與收到的有關國內期貨合約的資金分開。然而，FCM從其客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式在一個綜合賬户中持有，超過記入結算組織的資產的金額可以由FCM投資於適用法規允許的某些工具。在某些情況下，收購基金存放在任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補收購基金FCM的其他客户的損失。此外，在FCM破產的情況下，收購基金的資產作為掉期和期貨合約的保證金 可能得不到充分保護。

法律、税收和監管風險 。法律、税收和監管方面的變化可能會對收購基金產生重大不利影響。例如，收購基金可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變 ，衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對收購基金持有的衍生工具的價值和收購基金實施其投資策略的能力產生重大不利影響 。

要獲得通常給予RICS的美國聯邦所得税優惠待遇，收購基金除其他事項外，必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入，並在每個納税年度分配至少90%的投資公司應税收入(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過淨長期資本損失的 )和至少90%的免税利息收入淨額(如果有的話)和至少90%的免税利息收入淨額(如果有的話)，才有資格享受RICS通常給予的優惠的美國聯邦所得税待遇，其中必須包括至少90%的毛收入來自某些規定的來源，並在每個應税年度分配至少90%的投資公司應税收入(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過淨長期資本損失的 )。如果在任何課税年度，收購基金不符合RIC的資格，該年度的所有 應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税，不扣除分配給股東的任何費用，此類分配將按收購基金當前和累計收益和利潤的 作為普通股息徵税。

現任總統政府已經呼籲，在某些情況下 已經開始實施，對美國的財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策進行重大改革。在這方面，聯邦層面以及州和地方層面的立法、法規和政府政策存在重大不確定性。最近的事件造成了高度不確定的氣氛，並引入了新的和 難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟和政治風險。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。如果美國國會或現任總統政府對美國政策實施 改變，這些改變可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通貨膨脹和其他領域。 一些被確定為可能發生改變、修訂或廢除的特定領域包括《多德-弗蘭克法案》，包括沃爾克規則以及各種掉期和衍生品。 一些被確定為可能改變、修訂或廢除的特定領域包括《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)，包括沃爾克規則(Volcker Rule)和各種掉期和衍生品

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法規、信用風險保留要求以及美聯儲、金融穩定監督委員會和證券交易委員會的權力。儘管收購基金無法預測這些變化對收購基金業務的 影響(如果有的話)，但它們可能會對收購基金的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。在收購基金知道政策變化 以及這些變化如何長期影響收購基金的業務和收購基金的競爭對手的業務之前，收購基金將不知道整體上收購基金將從中受益還是受到它們的 負面影響。

2018年美國聯邦選舉加劇了與這些政策提案相關的風險和不確定性， 導致不同的政黨一方面控制了美國眾議院，另一方面控制了美國參議院和行政部門。由於美國政府這些部門不同選民之間表達的政策偏好不同而產生的額外風險 在過去和將來都可能導致短期或長期的政策僵局，這可能並已經導致美國聯邦 政府停擺。美國聯邦政府關門，特別是長期關門，可能會對整體經濟產生重大不利影響，並可能削弱發行人在證券市場籌集資金的能力。任何這些影響 都可能對收購基金投資組合中的公司產生不利影響，從而影響其證券價值和收購基金的資產淨值。

有關美國聯邦所得税的規定經常受到立法程序相關人員以及美國國税局(IRS)和美國財政部(US Treasury Department)的審查。收購基金無法預測税法的任何變化會如何影響其投資者或收購基金本身。新的立法、美國財政部法規、行政解釋或法院裁決，無論是否具有追溯力，都可能對收購基金獲得RIC或美國聯邦所得税資格的能力產生重大負面影響，並可能對其投資者和自身造成此類資格的後果，或者可能產生其他 不利後果。請您就立法、法規或行政發展和提案的現狀及其對收購基金股票投資的潛在影響諮詢您的税務顧問。

1940年法令條例。收購基金是一家註冊的封閉式管理投資公司，因此 受1940年法案的監管。一般而言，任何訂立的合同或其中的條款，或履行行為涉及違反1940法案或其下的任何規則或條例的，任何一方都不能強制執行 ，除非法院另有裁決。

立法風險。在本委託書發表之日後的任何時候，都可能頒佈可能 對收購基金的資產產生負面影響的法律。立法或條例可能會改變收購基金本身的監管方式。投資顧問無法預測可能實施的任何新的政府法規的影響，也不能保證任何新的政府法規不會對收購基金實現其投資目標的能力產生不利影響。

Libor風險。收購基金可能會暴露於與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎的金融工具，以 確定付款義務、融資條款、對衝策略或投資價值。收購基金的投資可能根據倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)按浮動利率支付利息，也可能根據倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)設定利息上限或下限。 收購基金也可以基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)以浮動利率獲得融資。收購基金使用的衍生工具也可以參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。

2017年，英國金融市場行為監管局負責人宣佈希望在2021年底前逐步停止使用LIBOR，預計屆時LIBOR將停止發佈。收購基金可能有與其他銀行間同業拆借利率掛鈎的投資，如歐元隔夜指數平均利率(EONIA)，該利率也可能停止公佈。 多個金融行業團體已開始規劃脱離LIBOR的過渡，但將某些證券和交易轉換為新的參考利率存在挑戰(例如，旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率 (？SOFR))。

倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡過程的影響及其最終成功尚不得而知 。過渡過程可能會導致目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的工具的市場波動性和流動性增加，並降低針對這些工具的新對衝的有效性。雖然一些現有的基於LIBOR的工具可能通過提供替代的利率設置方法來考慮LIBOR不再可用的情況，

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複製LIBOR的任何此類替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有現有的基於LIBOR的工具都可能有替代的利率設定條款 ，發行人在某些現有工具中添加替代利率設定條款的意願和能力仍然存在不確定性。此外，使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展中。在這種套期保值交易的市場形成之前，購置基金在與這類新發行的票據進行套期保值交易方面也可能面臨挑戰。上述所有 都可能對收購基金的業績或資產淨值產生不利影響。

與近期市場事件相關的風險。美國和全球經濟體與2008年金融危機相關的壓力在大約十年前達到頂峯，但金融市場異常劇烈的波動和信貸條件限制(有時僅限於某個特定行業或地區)的時期仍在繼續。包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策，以擺脱金融危機後更嚴格的金融業監管，和/或大幅降低公司税。這些政策的確切形式仍在考慮中，但股票和債券市場可能會對變化的預期做出強烈反應，這可能會增加波動性，特別是如果市場的預期得不到證實的話。保護主義貿易政策的抬頭，以及一些國際貿易協定修改的可能性，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外，地緣政治和其他風險，包括環境和公共衞生，可能會增加世界經濟和市場的總體不穩定。世界各地的經濟體和金融市場正變得越來越相互關聯。因此，無論基金是否投資於位於經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或對其有重大風險敞口的發行人的證券， 基金投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。

由一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病於2019年12月在中國首次發現，目前已發展成為一場全球大流行。大流行導致關閉邊境、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈中斷和客户活動，以及普遍關注和不確定性。這場大流行的影響，以及未來可能出現的其他流行病和流行病，可能會以目前不一定能預見的方式影響許多國家、個別公司和一般市場的經濟。此外，由於不太成熟的醫療保健系統，傳染病在發展中國家或新興市場國家的影響可能更大。這種新型冠狀病毒大流行引起的健康危機可能會加劇某些國家先前存在的其他政治、社會和經濟風險。大流行的影響可能會持續很長一段時間。

市場混亂和地緣政治風險。與近年來類似的事件的發生，如伊拉克戰爭的餘波，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定局勢，新的和持續的傳染病流行和大流行以及其他全球衞生事件，自然/環境災難，美國和世界各地的恐怖襲擊，社會和政治分歧，債務危機(如希臘危機)，主權債務降級，美國與一些外國之間日益緊張的關係，包括傳統的例如朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯，以及一般的國際社會，委內瑞拉和西班牙等國新的和持續的政治動盪，一個或多個國家退出或可能退出歐盟(EU)或歐洲貨幣聯盟(EMU)，美國政府各部門之間和內部政治力量平衡的持續變化，等等，都可能導致市場波動，可能對美國和全球金融市場產生長期影響，並可能進一步導致冠狀病毒大流行已導致市政債券市場流動性不足和波動，並可能導致某些市政發行人的信用質量被下調。

中國和美國最近都對對方國家的產品徵收關税。這些行動可能會導致國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及 個別公司和/或中國出口行業的大部門可能倒閉，這可能會對收購基金的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及那些在中國進行大量銷售的公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性和貿易戰的可能性可能導致美元兑避險貨幣 下跌，如日元和歐元。諸如此類的事件及其後果很難預測，未來是否可能進一步加徵關税或採取其他升級行動也不得而知。

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2016年6月23日英國公投決定脱離歐盟，這一事件被廣泛稱為英國退歐，導致英國乃至整個歐洲金融市場的波動，也可能導致這些市場的消費者、企業和金融信心減弱。2017年3月29日，歐盟條約第50條要求向歐洲理事會發出正式通知，隨後就退出條款進行了談判。根據英國和歐盟之間的協議，英國於2020年1月31日離開歐盟，過渡期截止於2020年12月31日。英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架在現階段尚不明朗，很可能在一段時間內導致英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性，以及加劇波動性的時期。特別是，英國退歐的決定可能會導致在 其他歐洲司法管轄區舉行類似的全民公投，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動性增加。這種中長期的不確定性可能會對整體經濟以及收購基金執行其戰略和獲得誘人回報的能力產生不利影響。特別是，匯率波動可能意味着收購基金及其投資的回報受到市場波動的不利影響，並可能使收購基金更難或更昂貴地執行審慎的貨幣對衝政策。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值，以及英國主權信用評級的潛在下調, 也可能對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生影響。有鑑於此，目前無法對英國脱歐對收購基金、其投資或更廣泛的組織產生的影響做出明確的評估 。

上述任何事件的發生 都可能對收購基金投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。收購基金不知道證券市場可能會受到類似事件的影響多長時間，也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場混亂不會產生其他重大和不利的影響。

監管與政府幹預風險。美國政府和美聯儲以及某些外國政府最近採取了 前所未有的行動，旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場，例如實施刺激計劃，在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性，以及提供税收減免等。美聯儲或其他美國或非美國政府支持的減少或撤銷可能會對金融市場產生負面影響 ，並降低某些證券的價值和流動性。此外，隨着某些市場支持活動的停止，收購基金可能會因利率上升或波動加劇而面臨更高的利率風險 。

聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能會 採取影響收購基金投資的發行人監管的行動。立法或監管也可能改變收購基金的監管方式。此類立法或法規可能限制或排除收購基金實現其投資目標的能力。

在全球金融危機之後，金融相關的消費者保護似乎重新成為受歡迎的、政治的和司法上的焦點。金融機構的做法通常也會受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中，可能更傾向於嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利，特別是在風險分配方面存在實際或感知上的差異和/或消費者被認為沒有 機會對交易行使知情同意的情況下。如果持有封閉式投資公司普通股的散户投資者(如收購基金 )與大型金融機構之間存在利益衝突，法院可能同樣會尋求嚴格解釋有利於散户的條款和法律權利。收購基金可能會以不可預見的方式受到政府行動的影響， 此類行動可能會對收購基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。

投資顧問和其他人的潛在利益衝突。投資顧問的終極母公司貝萊德股份有限公司(BlackRock，Inc.)及其附屬公司(包括貝萊德及其附屬公司(統稱為附屬公司))及其各自的董事、高級管理人員或員工在管理其自己的賬户和所管理的其他賬户或其 權益時的投資活動，可能會導致以下方面的衝突：投資顧問的最終母公司貝萊德(BlackRock，Inc.)及其附屬公司(包括貝萊德及其子公司(統稱為附屬公司))及其各自的董事、高級管理人員或員工在管理其自己的賬户或其管理的其他賬户時的權益

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可能對收購基金及其股東不利的利息。貝萊德及其附屬公司為可能遵循與收購基金類似的投資計劃的其他基金和全權管理賬户提供投資管理服務 。根據1940年法案的要求，貝萊德及其附屬公司打算從事此類活動，並可能因其 服務而從第三方獲得補償。貝萊德或任何關聯公司均無義務與收購基金分享任何投資機會、想法或策略。因此，貝萊德及其附屬公司可能會與收購基金爭奪適當的 投資機會。因此，收購基金的投資活動的結果可能與關聯公司以及貝萊德或關聯公司管理的其他賬户的結果不同，收購基金可能會在一個或多個關聯公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户實現利潤的期間 蒙受虧損。貝萊德已採取旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。

市場和選擇風險。市場風險是指收購基金擁有的證券市值下降的可能性。 存在股票和/或債券市場價值下跌的風險，包括這樣的市場可能會大幅、不可預測地下跌。

股票 市場波動很大，股權證券的價格會根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。不利事件(如不利的收益報告)可能會壓低收購基金持有的特定普通股的價值 。此外，普通股的價格對股票市場的總體走勢很敏感，股市下跌可能會壓低收購基金有風險敞口的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件 發生時。

固定收益證券的價格往往會隨着利率的上升而下跌，而期限較長的固定收益證券的價格跌幅往往會更大。在某些類型的固定收益證券中，市場風險往往更大，例如零息債券，這些債券不定期支付利息，而是以低於票面價值的價格購買，並在到期時全額支付。隨着利率的變化，這些證券的價格波動通常比定期支付利息的證券更大，因此收購基金面臨的市場風險比不擁有這些類型證券的基金更大。

自承諾之日起至結算期間，發行和延遲交割交易可能會受到 市場狀況的影響，這可能會對所購買證券的價格或收益率產生不利影響。收購基金對這些證券的未償還承諾越大，收購基金對市場價格波動的風險敞口就越大。

選擇風險是指收購基金管理層 選擇的證券表現遜於股票和/或債券市場、市場相關指數或具有相似投資目標和投資策略的其他基金的風險。

防禦性投資風險。出於防禦目的，收購基金可以將資產配置為現金或短期固定收益證券。這樣做， 收購基金可能成功避免了損失，但可能無法實現其投資目標。此外，短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果收購基金持有未投資的現金，它將面臨持有現金的存款機構的信用風險。

決策權風險。投資者無權代表收購基金作出決定或行使商業自由裁量權， 除非收購基金的管理文件中另有規定。所有此類決策的權力通常授權給董事會，而董事會又將 日常工作收購基金投資活動的管理工作由投資顧問負責，受董事會監督。

管理風險。收購基金受到管理風險的影響，因為它是一個積極管理的投資組合。投資顧問和 個人投資組合經理將在為收購基金做出投資決策時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些會產生預期的結果。收購基金可能面臨相對較高的管理風險，因為

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收購基金可以投資於衍生工具，這些工具可能是高度專業化的工具，需要不同於股票和債券的投資技巧和風險分析。

估值風險。收購基金面臨估值風險，即收購基金投資的一隻或多隻證券因數據不完整、市場不穩定或人為錯誤等因素而無法在出售時獲得的價格估值的風險。投資顧問可以使用交易商提供的獨立定價服務或價格 對證券進行市值估值。由於某些投資的二級市場可能是有限的，這類工具可能很難估值。當無法獲得市場報價時，投資顧問可能會 根據多種方法(如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估)為此類投資定價。這些方法產生近似的市場價值，對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同情況下可能使用的不同方法，可能存在嚴重的專業 分歧。在沒有實際市場交易的情況下，依賴此類方法是必要的，但可能會導致收購基金投資的最終估值出現重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤也可能影響收購 基金評估其投資和計算收購基金資產淨值的能力。

當沒有現成的市場報價或 被視為不準確或不可靠時，收購基金將根據董事會批准的政策和程序，按真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值被定義為在考慮到資產的性質後，在合理的一段時間內按順序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整，也不能保證公允價值定價將反映收購基金在出售時能夠獲得的價格， 並且為證券或其他資產確定的公允價值可能與報價或公佈的價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際可以實現或實現的價值存在重大差異。 因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致未來對證券或其他資產價格的調整，也不能保證公允價值定價將反映收購基金在出售時能夠獲得的價格， 為證券或其他資產確定的公允價值可能與報價或公佈的價格存在實質性差異例如，如果收購基金對收購基金 投資的公允價值的確定大大高於收購基金在出售該等投資時最終實現的價值，收購基金的資產淨值可能會受到不利影響。在無法獲得市場報價的情況下，與流動性更高的 投資相比，估值可能需要更多研究。此外，在這種情況下，判斷因素可能比二級市場更活躍的投資在估值中發揮更大的作用，因為現有的可靠客觀數據較少。收購基金每天為其股票定價 ，因此所有資產，包括按公允價值估值的資產，每天都會進行估值。

對投資顧問風險的依賴。收購 基金依賴於投資顧問提供的服務和資源，因此投資顧問的母公司貝萊德也是如此。投資顧問無需全職從事收購基金的業務，也不保證或要求投資顧問的任何投資專業人士或其他僱員將其大部分時間分配給收購基金。 不保證或要求投資顧問的任何投資專業人員或其他僱員將他或她的大部分時間分配給收購基金。失去一名或多名參與 投資顧問的個人可能會對收購基金的業績或持續運營產生重大不利影響。

依賴服務提供商的風險 。收購基金必須依靠服務提供商的業績來履行某些職能，這些職能可能包括收購基金運營和財務業績不可或缺的職能。由於破產、破產或 其他原因，任何服務提供商未能按照其委任條款履行其對收購基金的義務、行使應有的謹慎和技能或履行其對收購基金的義務，可能會對收購基金的業績和普通股股東的回報產生重大不利影響。收購基金終止與任何服務供應商的關係，或延遲委任 該服務供應商的繼任者，可能會嚴重擾亂收購基金的業務，並可能對收購基金的業績及普通股股東回報產生重大不利影響。

信息技術系統風險。收購基金依賴投資顧問提供某些管理服務以及後臺 職能。投資顧問依靠信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場，並監測和控制收購基金的風險。可能的情況是， 導致這些信息技術系統中斷的某種故障可能會嚴重限制投資顧問充分評估和調整投資、制定

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策略，並提供充分的風險控制。任何這類與信息技術有關的困難都可能損害購置基金的業績。此外， 投資顧問的後臺職能未能及時處理交易可能會影響收購基金的投資業績。

網絡安全 風險。隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務，收購基金容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。通常，網絡事件可能是故意攻擊或 意外事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如：通過黑客或惡意軟件編碼)盜用資產或敏感 信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致 拒絕服務攻擊網站(即使網絡服務對預期用户不可用的努力)。投資顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及收購基金投資的證券的發行人的網絡安全故障或違規行為，有可能造成 中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、幹擾收購基金計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律。此外，為了防止將來發生任何網絡事件，可能會產生大量成本 。雖然收購基金已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括無法識別 某些風險。此外，收購基金不能控制服務提供商向收購基金和收購基金投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此， 收購基金或其股東可能會受到負面影響。

員工的不當行為和服務提供商的風險。投資顧問或收購基金的服務提供商的員工的不當行為或 失實陳述可能會給收購基金造成重大損失。員工不當行為可能包括將收購基金與超過 授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起，隱瞞不成功的交易活動(在任何情況下都可能導致未知和無法管理的風險或損失)，或對上述任何 做出失實陳述。收購基金的服務提供商的行為也可能造成損失，包括但不限於未能確認交易和挪用資產。此外，員工和服務提供商可能會不正當地 使用或披露機密信息，這可能會導致訴訟或嚴重的財務損害，包括限制收購基金的業務前景或未來的營銷活動。儘管投資顧問進行了盡職調查 ，但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解，因此可能會破壞投資顧問的盡職調查工作。因此，不能保證投資顧問進行的盡職調查 將識別或防止任何此類不當行為。

通貨膨脹風險。通貨膨脹風險是指隨着通貨膨脹降低貨幣價值， 資產或投資收益的價值在未來將縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股的實際價值和這些股票的分配可能會下降。此外，在通脹上升的任何時期 ，收購基金的任何借款利率都可能上升，這將進一步降低普通股股東的回報。

通縮風險。通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，這可能會對公司的市場估值、資產和收入產生不利影響。 此外，通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，這可能會導致收購 基金的投資組合價值下降。

投資組合週轉風險。收購基金的年度投資組合週轉率每年可能會有很大的變化，就像 以及在給定的一年內一樣。投資組合週轉率不被視為執行收購基金投資決定的限制因素。較高的投資組合週轉率會導致相應較高的經紀佣金和 收購基金承擔的其他交易費用。投資組合週轉率高可能導致收購基金實現更多的短期淨資本收益，當這些收益分配給普通股股東時，將作為普通收入納税 。此外，在下跌的市場中，投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。

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反收購條款風險。收購基金章程和章程以及馬裏蘭州法律包括 條款，這些條款可能限制其他實體或個人獲得收購基金控制權的能力，或將收購基金轉換為開放式地位，或改變董事會的組成。

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對基金的説明

BZM是根據特拉華州法律管轄的協議和信託聲明成立的特拉華州法定信託。根據馬薩諸塞州最後一個州管轄的信託聲明，MHE和MYF分別 作為馬薩諸塞州的商業信託組織。MZA、MAN和收購基金都是根據公司章程(憲章) 公司條款成立的馬裏蘭州公司，並受馬裏蘭州法律管轄。BZM和MHE都是根據1940年法案註冊的非多元化封閉式管理投資公司。MZA、MYF、MENS和收購基金都是根據1940年法案註冊的多元化封閉式管理投資公司。每個基金的主要辦事處 位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編：19809，每個基金的電話號碼是(800)8820052.

BZM於2002年3月14日根據特拉華州法律管轄的協議和信託聲明成立為特拉華州法定信託，並於[二00二年四月三十日].

MHE是根據馬薩諸塞州法律管轄的協議和信託聲明 於1993年4月20日作為馬薩諸塞州的商業信託組織的，並於[(一九九三年七月二十三日)].

MZA成立於1993年8月24日，是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司，於[(一九九三年十月二十九日)].

根據馬薩諸塞州法律管轄的協議和信託聲明，MyF於1992年1月21日被組織為馬薩諸塞州的商業信託基金，並於[(一九九二年二月二十八日)].

MANS於1988年12月14日成立，是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司，並於[(一九八九年三月二日)].

收購基金成立於1992年5月5日，是一家受馬裏蘭州法律管轄的馬裏蘭州公司，於 年開始運作[(一九九二年七月二十一日)].

收購基金的普通股在紐約證券交易所以MQY的形式上市。？BZM的普通股在紐約證券交易所以 ？BZM的形式上市。？MHE？的普通股在紐約證券交易所以？MHE上市。？MZA的普通股在紐約證券交易所以？MZA的形式上市。？？MYF的普通股在紐約證券交易所以？MYF的形式上市。？？MZM的普通股在紐約證券交易所以？MYF的形式上市。 ？MZA的普通股在紐約證券交易所以？MYF的形式上市。

收購基金和MAN中的每一家都有4月30日的財年結束日期。

BZM和MHE各自都有8月31日的財年末。

MZA和MYF都有7月31日的財政年度結束。

每隻 基金都有VRDP流通股。每隻基金的VRDP股票沒有在國家證券交易所上市，也沒有根據證券法或任何州證券法註冊，除非這樣註冊，否則不得提供、出售、轉讓、質押、抵押或以其他方式處置，除非是根據證券法和適用的州證券法的註冊要求的豁免或交易。有關更多信息，請參閲 ？有關基金優先股的信息。

董事會或董事會和高級管理人員

每個基金的董事會或董事會(視情況而定)目前由十名個人(每人一名董事會成員)組成，其中八人不是1940年法案所界定的每個基金的利害關係人(獨立董事會成員)。由投資顧問或其 附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的註冊投資公司被組織成一個由封閉式基金和開放式非指數 固定收益基金組成的聯合體(貝萊德固定收益聯合體)，一個由開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金組成的聯合體(貝萊德多資產聯合體)和一個由 交易所交易基金組成的聯合體(每個聯合體都是一個貝萊德基金聯合體)。每隻基金都包括在貝萊德的固定收益綜合體中。這個

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董事會成員還作為董事會成員監督貝萊德固定收益複合體中包括的其他封閉式註冊投資公司的運營 。

以下列出了與各基金董事會成員和高級管理人員有關的某些個人簡歷和其他信息，包括他們的 出生年份、過去至少五年的主要職業、任職時間、貝萊德基金集團監管的投資公司總數以及任何公共董事或受託人職位。

請參閲下表，該表列出了董事會成員的身份，並列出了每個基金董事會成員的某些個人信息。

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有關人員的資料

以下列出了與非董事會成員的基金管理人員有關的某些傳記和其他信息，包括他們的地址和出生年份、至少最近五年的主要職業和服務時間。除首席合規官(CCO？)外， 高管不會從基金中獲得薪酬。收購基金補償CCO作為其CCO的服務。

每名高管都是基金的利害關係人(根據1940年法案的定義)，因為該個人在貝萊德或其附屬公司的職位如下表所述。

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投資顧問

貝萊德顧問公司(BlackRock Advisors，LLC)擔任每隻基金的投資顧問，預計將繼續擔任合併後基金的投資顧問。 投資顧問負責管理每個基金的投資組合，併為每個基金的運營提供必要的人員、設施、設備和某些其他服務。

每個基金都與投資顧問簽訂了投資管理協議，以提供投資諮詢服務。對於此類服務，BZM 目前向投資顧問支付月費，年費為其每週平均管理資產的0.65%。在計算這些費用時，管理資產是指 BZM的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去其應計負債的總和(不包括為投資目的借入的資金，包括以TOB槓桿和清算基金VRDP股票的清算 優先股所代表的負債)。MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金目前分別向投資顧問支付月費，按年合同投資管理費費率為其平均每日淨資產的0.50%。就計算這些費用而言，淨資產是指相關基金的總資產減去其應計負債之和(不包括TOB槓桿和基金VRDP股票的清算優先權所代表的負債)。

每隻基金與投資顧問已訂立豁免費用協議，根據該協議，投資顧問已 簽約同意在2022年6月30日之前，免除投資顧問或其聯屬公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF的任何部分資產的管理費，而該等資產的任何部分可歸因於投資顧問或其聯屬公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF，並收取 合約費。此外，根據費用豁免協議，自2019年12月1日起，投資顧問已簽約同意免除管理費，金額為每隻基金通過投資於投資顧問或其附屬公司建議的貨幣市場基金間接支付給投資顧問的投資諮詢費 ，直至2022年6月30日。豁免費用協議可於其後年復一年延續， 前提是該等延續須獲投資顧問及各基金(包括各基金獨立董事的過半數)特別批准。投資顧問和基金均無義務延長費用 豁免協議。《免除費用協議》

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只能由各基金在90天內向投資顧問發出書面通知後隨時終止，無需支付任何罰款(經各基金過半數獨立董事會成員或各基金過半數未行使表決權的證券投票表決)，且不需支付任何罰金。 只可由各基金(經各基金過半數獨立董事會成員或各基金過半數未行使表決權的證券投票通過)在90天內向投資顧問發出書面通知後終止。

若重組完成，收購基金的年度合同投資管理費費率為合併基金的年度合同投資管理費費率，為合併基金日均淨資產的0.50%。合併基金的年度合約投資管理費費率代表BZM的年度合約投資管理費費率降低15個基點，而MHE、MZA、MYF、MEN 和收購基金的年度合約投資管理費費率保持不變。

基於形式上的Broadbridge同業費用範圍對於合併基金，估計的年度基金總費用比率 (不包括投資相關費用和税收)預計在第二個四分之一，合同投資管理費率和實際投資管理費率佔總資產的比例預計都在第一個四分之一。

費用節省(或增加)的水平將根據重組中的資金組合而有所不同，此外，不能 保證未來的費用不會增加，也不能保證任何基金的任何費用節省都會因任何重組而實現。

有關每個基金董事會批准投資管理協議的依據的討論，請參閲該基金最近一財年結束的N-CSR表格 ，可在www.sec.gov或訪問www.Blackrock.com獲取。

[投資顧問公司位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編19809，是貝萊德的全資子公司。貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。自.起[●]，2020年，貝萊德管理的資產約為$[●]萬億美元。貝萊德擁有超過25年的封閉式產品管理經驗，截至[●]，2020，建議一個註冊的封閉式家庭[●]交易所上市的主動型基金 ，約為$[●]10億美元的資產。]

[貝萊德在為機構和零售客户提供投資管理、風險管理和諮詢服務方面處於全球領先地位。貝萊德通過一系列產品幫助客户實現目標並克服挑戰，其中包括獨立賬户、共同基金、iShares^® (交易所交易基金)和其他集合投資工具。貝萊德還通過貝萊德解決方案向廣泛的機構投資者提供風險管理、諮詢和企業投資系統服務^®。總部設在紐約市，截至[●]，2020年，該公司大約有[●]員工數量超過[●]在全球主要市場(包括北美洲、歐洲、亞洲、澳大利亞、中東和非洲)擁有重要的市場份額。]

投資組合管理

BZM由菲利普·索西奧(Phillip Soccio)、CFA和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。Soccio和Maloney先生是bzm的投資組合經理 ，負責日常工作基金投資組合的管理及其投資的選擇。Soccio和Maloney先生分別自2006年和2017年以來一直是BZM投資組合管理團隊的成員。

MHE由邁克爾·佩裏利(Michael Perilli)和凱文·馬洛尼(Kevin Maloney)領導的投資專業團隊管理。佩裏利和馬宏升是MHE的投資組合經理，負責日常工作基金投資組合的管理和 投資的選擇。佩裏利和馬宏升分別自2016年和2017年以來一直是MHE投資組合管理團隊的成員。

MZA由首席財務官邁克爾·卡利諾斯基(Michael Kalinoski)和首席財務官沃爾特·O·康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。Kalinoski、O‘Connor和Perilli 是MZA的投資組合經理，負責日常工作基金投資組合的管理及其投資的選擇。Kalinoski先生和O Connor先生自1999年和2006年以來一直是MZA投資組合管理團隊的成員。

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MYF由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)、首席財務官西奧多·雅克爾(Theodore Jaeckel)和首席財務官沃爾特·奧康納(Walter O Connor)領導的投資專業團隊管理。Jaeckel先生和OüConnor先生是MYF的投資組合經理，並負責日常工作基金投資組合的管理 及其投資選擇。Romaglino先生、Jaeckel先生和O Connor先生分別從2018年、2006年和2006年開始擔任MYF的投資組合管理團隊成員。

每個人和收購基金都由邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)和克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)領導的投資專業團隊管理。卡利諾斯基先生和 Romaglino先生分別是男性和收購基金的投資組合經理，並負責日常工作管理每個基金的投資組合並選擇其投資 。自2000年和2017年以來，卡里諾斯基和羅馬格里諾分別擔任男子基金和收購基金投資組合管理團隊的成員。

各基金投資組合經理的履歷如下：

重組後，預計合併後的基金將由克里斯蒂安·羅馬格里諾(Christian Romaglino)和首席財務官邁克爾·卡里諾斯基(Michael Kalinoski)領導的投資專業團隊管理。

其他服務提供商

基金的專業服務提供者現正或將會如下：

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預計重組不會導致如上所述向 收購基金提供服務的組織發生任何變化。作為重組的結果，收購基金的服務提供者預計將成為合併基金的服務提供者。

會計代理

道富銀行和信託公司根據《管理和基金會計服務協議》(《管理協議》)為基金提供一定的管理和會計服務。根據管理協議，道富銀行和信託公司向基金提供常規基金會計服務，包括計算每個基金的資產淨值和維護與每個基金的財務 和投資組合交易有關的簿冊、記錄和其他文件，以及常規基金管理服務，包括協助基金進行監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行和信託公司向基金提供的這些和其他服務，每月從基金中收取費用，年費率從每隻基金管理資產的0.0075%到0.015%不等，以及向基金提供服務的固定年費，年費從0美元到10,000美元不等。

資產的保管

每隻基金資產的託管人是道富銀行和信託公司，郵編：02110，郵編：波士頓，富蘭克林大街225號。託管人負責接收和支付每個基金賬户中的資金， 必要時設立單獨賬户，以及轉讓、交換和交付基金投資組合證券。

轉賬 代理、股利拆分代理和登記處

ComputerShare Trust Company，N.A.，150Royall Street，Canon，Massachusetts 02021，作為該基金普通股的每個 基金轉讓代理。

VRDP共享流動性提供者

多倫多道明銀行通過其紐約分行(TD銀行)，紐約，NY 10019，作為BZM和MYF VRDP股票的流動性提供者。北卡羅來納州夏洛特市富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)，郵編28202，是MHE、MZA和Men VRDP股票的流動性提供者。美國銀行，N.A.(美銀美林)。New York，New York 10036是收購基金VRDP股份的流動資金提供者，並將以與合併基金的VRDP股份相關的身份提供服務。

VRDP股份再營銷代理

位於紐約的道明證券(美國)有限責任公司(紐約10019)是BZM和MYF VRDP股票的再營銷代理。北卡羅來納州夏洛特的富國銀行證券有限責任公司(Wells Fargo Securities，LLC，North Carolina 28202)是MHE、MZA和Men VRDP股票的再營銷代理。美國銀行證券公司紐約，紐約10036，作為收購基金vrdp股份的再營銷代理， 將擔任與合併基金的vrdp股份有關的職務。

VRDP股份招標和付款代理

紐約梅隆銀行，One Wall Street，New York，New York 10286，擔任每隻基金VRDP股票的投標代理、轉讓代理和登記員、股息支付代理和支付代理以及贖回價格支付代理，並將以該身份就合併基金的VRDP股票提供服務。

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收購基金的投資

投資目標和政策

收購基金的投資目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵聯邦所得税的當前收入。收購基金尋求實現其投資目標，作為一項基本政策，將收購基金淨資產的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和用於投資目的的任何借款收益投資於由或代表美國各州、領地和領地以及 其政治分區、機構或工具發行的市政債券組合，每個債券支付債券法律顧問認為發行人認為的利息， ，以實現其投資目標，這是一項基本政策，它將至少80%的收購基金淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益投資於由或代表美國各州、領地和領地以及 其政治區、機構或工具發行的市政債券組合，每個債券支付發行人債券法律顧問認為的利息，可以從聯邦所得税的總收入中扣除(除了利息可以包括在聯邦替代最低税的應税收入中 )(市政債券)。收購基金可以直接投資於此類證券，也可以通過使用衍生品進行綜合投資。收購基金的投資目標及其將收購基金淨資產總額的至少80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益投資於市政債券的政策 是基本政策，未經收購基金的大多數未償還有表決權證券批准(定義見1940年法案)，不得改變。不能保證收購基金的投資目標會實現 。

收購基金可以投資於某些免税證券，歸類為私人活動債券(或根據1986年前的法律規定的工業發展債券)(Pabs)(通常是使非政府實體受益的債券) ，這可能會使收購基金的某些投資者繳納替代最低税。收購基金投資於Pabs的總資產的百分比將隨時間變化。收購基金還將不超過其總資產(按每次投資時的市值計算)的25%投資於發行人位於同一州的市政債券。

根據收購基金的其他投資政策，收購基金最多可將其管理資產的20%投資於購買時評級低於投資級或被貝萊德認為具有類似質量的證券。 低於投資級質量的債券被視為在發行人支付利息和償還本金能力方面具有主要的投機性特徵。這類證券，有時被稱為高收益 或垃圾債券，根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比較高評級類別的證券更大的價格波動性。低於投資級證券和可比未評級證券涉及重大損失風險，就發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力而言被認為是投機性的 ，容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。

收購基金可投資證券的所有百分比和評級限制 在進行投資時適用，不得因隨後的市場波動或投資評級隨後被下調至排除收購基金對此類證券的初始投資的 評級而被視為違反。如果收購基金在證券組合證券被降級後將其處置，收購基金的損失風險可能比此類證券在降級前出售的風險更大 。

收購基金的投資組合證券的平均到期日根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而不時變化 。收購基金在任何給定時間的投資組合可能包括長期和中期市政債券。

對於臨時性或提供流動資金，收購基金有權將其總資產的20%投資於期限為一年或更短的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債券在本文中被稱為臨時投資)。此外，收購基金 保留在投資顧問認為當前市場或財務狀況需要時，作為防禦性措施暫時將更大比例的資產投資於臨時投資的權利。應税貨幣市場 債務將產生應税收入。收購基金還可以投資於金融機構持有的可變利率免税債務中的可變利率隨需債務(VRDO？)和以參與權益(參與VRDO？)的形式的VRDO。收購基金的套期保值策略，對此進行了更詳細的描述

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根據戰略交易和金融期貨交易和期權，？不是基本政策，可以由收購基金董事會修改，而無需收購基金股東的 批准。收購基金還被授權投資於指數化和反向浮動利率債券，用於對衝目的，並尋求提高回報。

收購基金可以投資於非州或地區或其機構或機構發行的證券，如果收購基金收到發行人律師的意見，認為此類證券支付的利息可從聯邦所得税總收入中剔除(非市政免税證券)，則收購基金可以投資於非州或地區發行的證券或其機構發行的證券，如果該基金收到發行人的律師意見，認為此類證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中(非市政 免税證券)，則收購基金可以投資於非州或地區或其機構或機構發行的證券。非市政免税證券可以包括信託證書、合夥企業權益或 其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券還可以包括其他 投資公司發行的投資市政債券的證券，前提是收購基金的投資限制和適用法律允許此類投資。非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險，以及與投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service) 發佈任何不利裁決或對這些類型證券的税收採取不利立場，則此類證券支付的利息有被視為應在聯邦一級徵税的風險。

收購基金通常不打算實現不免徵聯邦所得税的重大投資收入。收購基金可能會不時實現應税資本利得。

聯邦税收立法可能會限制債券的類型和數量，這些債券的利息有資格享受聯邦 所得税豁免。因此，目前的法律和未來可能頒佈的立法可能會影響市政債券的可用性，以供收購基金投資。

市政債券説明

以下是收購基金投資的市政債券的詳細説明。有關收購基金可能購買的免税債務的評級信息載於 附錄D。如果發行人的債券法律顧問認為，出於聯邦所得税的目的，市政債券的利息不包括在總收入中，則債務包括在市政債券期限內。

市政債券包括為獲得資金用於各種公共目的而發行的債務，包括建設廣泛的公共設施， 償還未償債務，獲得一般運營費用和向其他公共機構和設施貸款的資金。此外，某些類型的Pabs由公共當局或代表公共當局發放，以資助各種 私人擁有或運營的設施，其中包括機場、公共港口、大眾通勤設施、多户住宅項目，以及供水、燃氣、電力、污水或固體廢物處理設施和 其他專門設施。其他類型的市政債券，其募集資金用於建設、設備或改善私營工商業設施，可以構成市政債券。市政債券的利息可以是固定利率，也可以是浮動利率或浮動利率。市政債券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券，後者包括PAB和在1986年8月15日或之前發行的債券 工業發展債券。市政債券通常是為了資助公共項目，如道路或公共建築，支付一般運營費用或為未償債務進行再融資。市政債券也可以用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或者用於私人所有的工業發展和污染治理項目。一般義務債券由完全信用和 信用或税務機關支持, 並可從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或來源的收入中償還。市政債券可以長期發行，以提供永久性的 融資。這類債務的償還通常可以由發行人的完全誠信和信用徵税能力的質押、有限或特殊税收或任何其他收入來源(包括項目收入，其中可能包括通行費、手續費和 其他用户費用、租賃付款和抵押付款)來保證。還可以發行市政債券，以短期臨時方式為項目融資，預計將用後來發行長期債券的收益償還。

收購基金投資的市政債券支付利息或收入，發行人的債券法律顧問認為，這些利息或收入免徵常規的 聯邦所得税。Investment Advisor不進行自己的分析

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收購基金持有的市政債券支付利息的納税狀況，但將取決於每種此類票據發行人的律師的意見。收購基金還可以 投資於美國領土(如波多黎各或關島)發行的免徵常規聯邦所得税的市政債券。除了本招股説明書中描述的市政債券類型外，收購基金還可以投資於 其他支付利息或收入的證券，或進行免除常規聯邦所得税和/或州和地方個人所得税的其他分配，而不考慮該工具發行人的技術結構。 收購基金將所有此類免税證券視為市政債券。

市政債券的收益率 取決於多種因素，包括當時的利率以及一般貨幣市場和市政債券市場的狀況、特定發行的規模、債務的到期日和發行的評級。 市政債券的市值將隨着利率水平的變化以及對債券發行人支付利息和本金能力的評估的變化而變化。

收購基金沒有對其投資組合中可投資於Pabs的百分比設定任何限制。對於已經繳納聯邦替代最低税或因投資收購基金普通股而將繳納聯邦替代最低税的投資者來説，收購基金可能不是合適的投資 。

一般義務債券。一般義務債券通常以發行人對其償還本金和支付利息的信用、信用和税權的承諾為擔保。然而，任何政府實體的徵税權力可能會受到其州憲法或法律的規定的限制，一個實體的信譽將取決於許多因素，包括 由於人口減少、自然災害、該州工業基礎的下降或無法吸引新產業而可能侵蝕其税基的可能性、在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制、州的立法建議或選民倡議限制從價房地產税，以及該實體對聯邦或聯邦政府的依賴程度。一般義務債券的發行人及時支付利息和到期償還本金的能力受到發行人維持其税基的影響。

收入債券。收入或特別義務債券通常只能從特定設施或 設施類別的收入中支付，或在某些情況下，從特別消費税或其他特定收入來源(如融資設施用户的付款)中支付。因此，根據收入或特別義務債券的條款，按照 及時支付利息和償還本金是該貸款或該收入來源的經濟可行性的函數。除了一般與市政證券相關的風險外，州或地方機構為低收入、多户住房的開發提供資金而發行的税收債券還涉及特殊風險，包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用 和利息成本。這類債券通常對物業所有者沒有追索權，可能比其他擁有物業權益的人的權利更低，可以支付部分基於物業財務表現變化的利息，可以提前支付而不受罰款，並可用於為住房開發項目的建設提供資金，而住房開發項目在完工和租賃之前不會產生支付利息的收入。增加優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。

市政債券。 市政債券是較短期的市政債券。他們可能會在預期税收、債券銷售或收入收入的情況下提供臨時融資。如果預期收益出現缺口，票據的償還可能會 延遲或票據可能無法全額償還，收購基金可能會虧損。

市政商業票據。市政商業票據通常是無擔保的，發行是為了滿足短期融資需求。缺乏擔保給收購基金帶來了一定的損失風險，因為在發行人破產的情況下，只有在有擔保的 債權人從剩餘資產(如果有)中償還後，才能償還無擔保債權人。

Pabs。收購基金可以購買分類為PAB的市政債券。就聯邦替代最低税而言，在 某些PAB上收到的利息被視為税收優惠項目，可能會影響收購基金中某些投資者的總體納税義務。PAB以前稱為工業發展債券，由州、市或公共當局或代表其發行，以獲得資金，以提供私營住房設施、機場、公共交通或港口設施、污水處理、固體廢物處置或 危險廢物處理或處置設施以及某些當地供水、燃氣或電力設施。其他類型的Pabs、

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其收益用於建造、設備、維修或改善私人經營的工商業設施的債券可能構成市政債券，儘管聯邦税法可能會對此類債券的規模施加實質性限制。這類債券主要以償還貸款或應付實體租賃款項的收入作為擔保，這些收入可能由母公司擔保，也可能不由母公司擔保或 以其他方式擔保。PAB一般不以這類債券發行人的税權質押為抵押。因此，投資者應該意識到，此類債券的償還通常取決於私營實體的收入，並應意識到此類投資可能帶來的風險。一家實體能否持續產生足夠的收入來支付該等債券的本金和利息，將受到許多因素的影響，包括該實體的規模、資本結構、對其產品或服務的需求、競爭、一般經濟狀況、政府監管以及該實體對收入的依賴程度，以運營所融資的特定融資機制。

道德義務債券。市政債券還可能包括道德義務債券，通常由特殊目的公共機構發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務，償還此類債券將成為有關州或市政府的道德承諾，而不是法律義務。

市政租賃義務。市政債券的一般類別還包括政府當局或實體為購買或建設設備、土地和/或設施提供資金而頒發的參與證書(COPS) 。COPS代表參與與此類設備、土地或設施相關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同(以下統稱為租賃義務)。與其他市政債務義務一樣，市政租賃也面臨無法償還的風險。雖然 租賃義務不構成發行人的一般義務(發行人的無限税權被質押)，但租賃義務通常得到發行人的契約的支持，以預算、撥付和支付租賃義務項下到期的 付款。然而，某些租賃義務包含不劃撥條款，該條款規定，除非每年為此目的撥款，否則發行人沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款 。儘管非撥款租賃義務由租賃財產擔保，但在喪失抵押品贖回權的情況下處置 財產可能會被證明是困難的，財產的價值可能不足以發放租賃義務。對租賃義務的某些投資可能是非流動性的。

在總體經濟低迷以及聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配相對政府成本負擔時，市政租約發行人及時支付租賃款項的能力可能會受到不利影響。這種不付款將導致收購基金的收入減少，並可能導致市政租約的價值減少 無法付款的市政租約的價值，並可能導致收購基金的資產淨值下降。市政租賃債務的發行人可能會尋求破產法的保護。在 此類發行人破產的情況下，收購基金在收取此類市政租約的本金和利息方面可能會遇到延遲和限制，而且收購基金在任何情況下都可能無法 收回其有權獲得的全部本金和利息。為了在租賃付款違約的情況下強制執行其權利，收購基金可能會接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加收購基金的運營費用，並對收購基金的資產淨值產生不利影響。然而，當租賃包含不挪用條款時，未能支付 不會構成違約，收購基金將無權佔有資產。收購基金對此類資產的所有權或運營所獲得的任何收入可能不會 免税，或者可能無法產生適用於受監管投資公司的收入測試的合格收入。此外，收購基金打算根據修訂後的1986年《國税法》(《守則》)作為受監管的投資公司 的意圖，可能會限制收購基金通過佔有此類資產來行使其權利的程度。, 因為收購基金是一家受監管的投資公司 其投資和收益性質受到一定的限制。

零息債券。市政債券可能 包括零息債券。零息債券是以票面價值折價出售的證券，在證券有效期內不支付利息。貼現大約相當於證券在到期前的一段時間內將產生並複利的 利息總額，利率反映證券發行時的市場利率。到期時， 零息債券的持有者有權獲得該證券的面值。

雖然此類證券不支付利息，但此類證券的持有者被視為每年獲得收入(虛擬收入)，儘管目前可能沒有收到現金。擁有的影響

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不支付當期利息的工具不僅從原始投資中賺取固定收益，而且實際上還從 債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種固定利率收益的隱性再投資消除了無法以與零息債券隱含收益率一樣高的利率投資分配的風險，但同時 也消除了持有者在未來以更高利率進行再投資的能力。因此，與目前付息的可比證券 相比，其中一些證券在市場利率變化期間可能會受到更大的價格波動影響。較長期的零息債券比較短期的零息債券更容易受到利率風險的影響。這些 投資使發行人受益，因為它減少了對現金償還債務的需求，但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。

收購基金在收到現金支付之前，為美國聯邦所得税和會計目的積累這些證券的收入。 與定期支付現金利息的評級相當的證券相比，在不利的市場狀況下，零息債券的價值波動可能更大，流動性更小。

此外，為了保持聯邦税法規定的直通處理資格，收購基金被要求將收入分配給其 股東，因此可能不得不在不利情況下處置其他流動性更強的投資組合證券，或者可能不得不通過借款進行槓桿操作，以產生現金來滿足這些分配。所需的 分配可能導致收購基金對零息債券的風險敞口增加。

除上述風險外，投資零息債券還存在一定的其他風險。在市場狀況嚴峻的時期，此類證券的市場流動性可能會變得更差。 此外，由於這些證券不支付現金利息，收購基金對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將在收購基金的 投資組合中增加。

預繳市政債券。預先償還的市政債券的本金和利息不再從證券的原始收入來源支付。相反，此類付款的來源通常是由美國政府證券組成的託管基金。 託管基金中的資產來自與預先退還的市政證券相同的發行人發行的退款債券的收益。市政證券的發行人使用這種提前退款 技術，對發行人尚未贖回或贖回的證券獲得更優惠的條款。例如，提前再融資使發行人能夠以較低的市場利率對債務進行再融資，重組債務以 改善現金流，或取消預先償還的市政證券的契約或其他管理文書中的限制性契約。

然而，除了支付本金和利息的收入來源發生變化外， 預償還的市政債券在到期或被髮行人贖回之前，仍按原始條款保持未償還狀態。

特殊税區。專門的徵税地區被組織起來，計劃和資助基礎設施發展，以促進住宅、商業和工業的增長和重新開發。債券融資方法，如增税財政、納税評估、特別服務區和Mello-Roos債券(根據1982年“Mello-Roos社區設施法”建立的一種市政證券)，一般僅從債券資助的特定項目的税收或其他收入中支付，而不求助於相關或重疊的市政當局的抵免或徵税權力。它們經常暴露在房地產開發相關風險中，可能比一般税收支持債券(如一般義務債券)具有更多的納税人集中風險。此外，為確保此類融資而設立的費用、特別税或税收分配以及其他 收入通常受到可能徵收或評估的税率或金額的限制，不得根據費率契約或市政或公司擔保而增加。如果開發未能像預期的那樣取得進展，或者如果較大的納税人未能支付地區融資計劃中規定的評估、費用和税款，債券可能會 違約。

指數化和逆浮息證券。收購基金可以投資於市政債券(和非市政免税證券)，這些債券根據特定的價值指數或利率產生回報。例如，收購基金可以投資於根據市政債券利率指數支付利息的市政債券 。某些市政債券到期時的應付本金也可以根據指數的值計算。在收購基金投資於這類 市政債券的範圍內，收購基金的回報

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此類市政債券的 將面臨與特定指數價值相關的風險。市政債券的應付利息和本金也可能基於特定指數之間的相對變化 。此外，收購基金可以投資於所謂的反向浮動利率債券或剩餘利息債券，這些債券的利率與 短期浮動利率(可以通過荷蘭拍賣、再營銷代理或參考短期免税利率指數定期重置)成反比。收購基金可以綜合購買由託管或信託收據證明的 創建的反向浮動利率債券。一般來説，反向浮動利率債券的收益會隨着短期利率的上升而減少，隨着短期利率的下降而增加。這種 證券具有提供一定程度的投資槓桿的效果，因為它們可能會隨着市場利率的變化而增加或減少價值，例如，利率是固定利率長期免税證券因這種變化而增加或減少的利率的倍數(通常為2倍)。因此，這類證券的市值通常會比 固定利率免税證券的市值波動更大。為了限制這些證券的波動性，收購基金可以購買期限較短的反向浮動利率債券，或在利率可能變化的範圍內 進行限制。對此類債務的某些投資可能缺乏流動性。？見收購基金的投資？槓桿？投標期權債券交易。

發行時證券、延遲交割證券和遠期承諾。收購基金可以在發行時購買或出售其有權 接收的證券。收購基金也可以在延遲交割的基礎上買入或賣出證券。收購基金也可以通過遠期承諾買入或賣出證券。這些交易涉及收購基金以既定價格購買或 出售證券，付款和交割將在未來進行。購買將在收購基金作出承諾的日期記錄，證券的價值將 此後反映在收購基金的資產淨值中。收購基金沒有對可能與這些交易有關的其資產的百分比設定任何限制。收購基金在以發行時為基礎進行交易時，將在其賬簿和記錄中分離或指定價值不低於發行時證券價值的現金或流動資產。

不能保證在發行時購買的證券將會發行，也不能保證通過遠期承諾購買或出售的證券將會交付 。交易對手違約可能導致收購基金錯失獲得被認為有利的價格的機會。交割日這些交易中的證券價值可能高於或低於 收購基金的收購價。購置基金可能承擔這些交易中證券價值下降的風險，並且可能不會從承諾期內證券價值的升值中受益。

如果投資策略認為是可取的，收購基金可以在訂立承諾後處置或重新談判承諾，並可以 在結算日將承諾購買的證券交付給收購基金之前出售這些證券。在這些情況下，購置基金可能實現應税資本損益。

當收購基金從事發行時、延遲交貨或遠期承諾交易時，它依賴另一方完成交易。 如果這一方不這樣做，可能會導致收購基金蒙受損失或錯失獲得被認為有利的價格的機會。

自收購基金同意購買證券之日起，在確定收購基金的市值時，將考慮購買證券承諾所涉及的證券的市值及其隨後的任何波動 。收購基金不會為其承諾購買的證券賺取利息，直到它們在結算日支付並交付 。

呼叫權。收購基金可以購買市政債券發行人召回全部或部分此類市政債券的權利，以進行強制性招標購買(即贖回權)。認購權持有人可以行使這種權利，要求強制招標購買相關的市政債券，但須滿足某些條件。在相關市政債券到期之前未行使的 認購權將無價到期。同時持有贖回權和相關市政債券的經濟效果與作為不可贖回證券持有市政債券相同。對此類債務的某些投資可能缺乏流動性。

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收益率。市政債券的收益率取決於多種因素，包括貨幣市場和市政債券市場的一般情況 、特定發行的規模、發行人的財務狀況、債券的到期日和發行的評級。收購基金實現其投資目標的能力 還取決於收購基金所投資證券的發行人繼續履行到期支付利息和本金的義務的能力。根據眾多因素， 持有市政債券所涉及的風險在特定類別內和不同類別之間都有所不同。此外，市政債券所有者的權利和此類市政債券發行人的義務可能受到適用的破產、資不抵債和類似的法律和法院裁決的制約，這些法律和法院裁決總體上影響債權人的權利，並遵守一般公平原則，這可能會限制某些補救措施的執行。

·高收益債券或垃圾債券。根據收購基金的其他投資政策，收購基金在購買時最多可將其管理資產的20%投資於評級低於 投資級別或被貝萊德認為具有類似質量的證券。有關收購基金可能購買的 免税債務的評級信息載於附錄D。低於投資級質量(Ba/BB或以下)的市政債券通常被稱為垃圾債券 。評級低於投資級的證券在利息和本金支付方面被判斷為具有投機性。這類證券可能面臨持續的重大不確定性或面臨不利業務的風險， 財務或經濟狀況可能導致支付及時利息和本金的能力不足。

戰略交易

收購基金可買賣期貨合約，訂立各種利率交易及掉期合約(包括但不限於信用違約掉期)，並可買賣在交易所上市及非處方藥(場外交易)證券和掉期合約的看跌期權和看漲期權， 金融指數和期貨合約，並使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的，但受收購基金 投資限制的限制。雖然收購基金使用戰略交易旨在降低收購基金普通股資產淨值的波動性，但收購基金普通股的資產淨值將會波動。不能保證收購基金的戰略交易將是有效的。

不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定策略 ，因為使用特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。收購基金成功使用戰略 交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。戰略交易使收購基金 面臨這樣的風險：如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率或其他適用因素，收購基金的業績可能會受到影響。其中某些戰略交易，如反向 浮動利率證券和信用違約互換的投資，可能會為收購基金的投資組合提供投資槓桿。收購基金不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合， 可以選擇不這樣做。

使用戰略交易可能導致比未使用的損失更大的損失，可能要求收購基金在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制收購基金可以實現的投資增值，或者可能導致收購基金持有其本來可能出售的證券。此外，由於普通股的槓桿性質，戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況 。此外，收購基金可能只會不時進行策略性交易，而不一定在利率變動時進行對衝活動。

由於收購基金因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定流動資產 或抵銷交易覆蓋，收購基金和投資顧問認為該等債務不構成優先證券，因此不會將該等交易視為受其借款限制的約束。此外， 單獨或指定的流動資產、收購基金支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產

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不能以其他方式提供給收購基金用於投資目的。只要VRDP股票由評級機構評級，收購基金對期權及其某些 金融期貨和期權的使用將受制於該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級，收購基金可能會被要求 根據適用評級機構的指定指導方針限制其戰略交易的使用。

某些聯邦所得税 要求可能會限制或影響收購基金從事戰略交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

證券和指數的看跌期權和看漲期權。收購基金可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權 賦予期權購買者賣出的權利，而買入者有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。收購基金還可以買賣債券指數的期權(指數期權 期權)。指數期權與證券期權相似，不同之處在於，指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的證券，而是賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利 如果期權所基於的債券指數水平高於期權的行權價格，或低於期權的行權價格，則指數期權的水平高於期權的行權價格。購買債務證券的看跌期權可以 保護收購基金持有的一種或多種證券不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權，賣方有義務在期權期間或固定日期之前的特定期間以行權價出售 標的證券或指數。購買證券的看漲期權可以保護收購基金免受其未來打算購買的證券價格上漲的影響 。

撰寫備兑看漲期權。收購基金被授權就其擁有的市政債券發行(即出售)擔保看漲期權 ，從而賦予期權持有人以規定的行使價從收購基金購買期權所涵蓋的標的證券的權利，直至期權到期。收購基金 只承銷備兑看漲期權，這意味着只要收購基金作為看漲期權的承銷商負有義務，它就將擁有受該期權約束的標的證券。

收購基金通過買入看漲期權獲得溢價，在 期權到期而未行使或盈利的情況下，這會增加收購基金對標的證券的回報。通過撰寫催繳通知，只要 收購基金作為撰稿人繼續履行義務，收購基金就限制了其從標的證券市值高於期權行權價格的利潤中獲利的機會。備兑看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。收購基金可以進行平倉交易，以終止其已簽署的未平倉期權 。

有關選項的其他信息。收購基金是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買方或賣家，取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因是：(I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加限制；(Iii)對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他限制； (Iv)交易所的正常運作中斷；(V)交易所或貨幣監理署(貨幣監理署)的設施不足以處理當前的交易量；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在，儘管由於該交易所的交易而由OCC上市的 該交易所的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或與收購基金訂立直接協議的其他 交易對手購買或出售的。對於場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將在收購基金和交易對手之間達成一致，而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未按照其所寫期權的條款交割或收取其所籤期權的標的證券，或以其他方式結算該期權的條款，則該交易對手不能按照該期權的條款交割或交割該期權的標的證券。, 收購基金將失去為期權支付的溢價以及交易的任何預期收益。場外期權和用於覆蓋收購基金承銷的場外期權的資產被證券交易委員會的工作人員認為是非流動性的 。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

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收購基金可以在交易所和場外市場進行期權和期貨交易。收購基金將只與投資顧問認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手訂立場外期權。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。如果期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能會發生無法反映在期權市場中的重大價格和利率變動。

金融期貨交易和期權。收購基金被授權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約 (金融期貨合約)，以對衝其投資價值下降的風險，並對衝其打算購買的證券成本上升或尋求提高收購基金的回報。然而， 任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合收購基金的投資政策和限制。金融期貨合約規定， 合約的賣方和買方有義務在特定的未來時間以 指定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型，或者在基於指數的期貨合約的情況下，進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合，收購基金可能會持有期貨合約的投資頭寸，而該期貨合約的走勢將與被對衝的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可提供對衝組合證券價值下跌的 對衝，因為金融期貨合約持倉價值的增加可全部或部分抵銷這種貶值。購買金融期貨合約可以 對衝擬購買證券成本的增加，因為這種增值可能會被期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。

出於美國 聯邦所得税的目的，從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按長期資本利得税税率徵税。

期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議，或者在基於指數的期貨合約的情況下，在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交付或現金 結算，而是通過清算(即通過達成抵消交易)進行結算。期貨合約是由CFTC指定為合約市場的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約與購買或出售證券不同，因為不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額 必須存入經紀人手中，金額視情況而定，但通常約為合約金額的5%。這筆金額被稱為初始保證金，代表着保證買方和賣方在期貨合同下都能履約的誠信保證金。由於期貨合約的 價格波動，使得期貨合約中的多頭和空頭頭寸的價值增加或降低，這一過程稱為按市場計價，因此需要每天向經紀商支付稱為變動保證金的款項。在期貨合約結算日期之前的任何時候， 頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。(br}頭寸可以在期貨合約的結算日之前的任何時候通過建立相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後對變動保證金進行最終確定， 經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者實現虧損或收益。此外，每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。

收購基金還可以 買賣美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化，如下所述。收購基金可以購買和承銷與其對衝策略相關的美國 政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。

收購基金還可以從事其他期貨合約交易，例如 市政債券指數期貨合約，如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與收購基金投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性，則可能會出現此類交易。 基金投資於市政債券，以進行適當的套期保值。

期貨策略。收購基金可能會在預期其投資價值因利率上升或其他原因而下降的情況下出售金融期貨合約(即持有空頭頭寸 )。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售投資和再投資來降低下跌風險

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以期限較短的證券或持有現金資產的方式取得的收益。然而，這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會 由於到期日縮短而降低收購基金投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。由於此類 價值下降，收購基金在期貨合約中的頭寸價值將趨於增加，從而抵消收購基金被套期保值投資市值的全部或部分貶值。 雖然收購基金在出售和平倉期貨頭寸時將產生佣金支出，但期貨交易的佣金通常低於購買和出售收購基金被套期保值投資所產生的交易成本。 此外，由於收購基金可用工具獨特多樣的信用和技術特徵，收購基金在期貨市場交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦地位。使用期貨作為對衝也可能允許收購基金採取防禦姿態，而不會將其投資收益率降至超過從事期貨交易所需的任何金額。

當收購基金打算購買證券時， 收購基金可以購買期貨合約，以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加，這種情況可能會在購買之前發生。根據此類證券與期貨合約之間的相關性程度，此類證券成本隨後的增加應反映在收購基金持有的期貨價值中。隨着此類購買的進行，等量的 期貨合約將被平倉。然而，由於不斷變化的市場狀況和利率預測，期貨頭寸可能會在沒有相應購買組合證券的情況下被終止。

期貨合約的看漲期權。收購基金還可以買賣金融期貨合約的交易所交易看漲期權和看跌期權。 購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比，它的風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券的所有權。與購買期貨合約一樣，收購基金可以購買期貨合約的看漲期權，以對衝收購基金沒有完全投資時的市場預付款。

期貨合約上的看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割證券價格下跌的部分對衝 。如果到期日的期貨價格低於行權價格，收購基金將保留全部期權溢價，這為收購基金的投資組合持有量可能出現的任何下降提供了 部分對衝。

期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買組合證券上的保護性看跌期權。收購基金可以購買期貨合約上的看跌期權，以對衝收購基金的投資組合，以應對利率上升的風險。

期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割的 證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格高於行權價格，收購基金將保留全部期權溢價，以部分對衝收購基金打算購買的證券價格的任何上漲。

期貨合約的期權制定者被要求 按照類似於期貨合約的要求繳存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上撰寫期權涉及與期貨合約類似的風險 。

如果 由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或(Ii)市場 本身提供此類工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。如果收購基金使用CFTC衍生品，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具 。因此，投資顧問要求根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，將商品池經營者排除在商品交易法(CEA)下的術語定義之外。因此，投資顧問不受關於收購基金的CEA項下商品池運營商的註冊或監管。

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利率互換交易。為了對衝收購基金的價值不受利率波動的影響，對衝收購基金因任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或者尋求增加收購基金的回報， 收購基金可以進行利率掉期交易，例如市政市場數據AAA現金曲線掉期(MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。 收購基金可以進行利率掉期交易，例如市政市場數據AAA現金曲線掉期(MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。{收購基金預計這樣做主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差，作為一種存續期管理技術，或者 保護收購基金預期在以後購買的證券價格不會上漲。收購基金可能主要作為對衝或持續期或風險管理而非投機性投資進行這些交易。然而，收購基金也可以投資於MMD掉期和SIFMA掉期，以尋求提高回報或收益或提高收購基金的收益率，例如，在利率收益率曲線陡峭的時期(即，短期和長期利率之間的巨大差異)。

收購基金可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期交易中，收購基金與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如，與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率付款的固定利率付款交換)。由於 標的指數是免税指數，SIFMA掉期可能會降低收購基金產生的跨市場風險，並提高收購基金有效對衝的能力。SIFMA掉期通常在整個收益率曲線上 報價，從7天浮動利率指數開始，一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期大致等於固定利率市政債券的存續期，其屬性與掉期相同(例如，息票、 到期日、贖回功能)。

收購基金還可以買賣MMD掉期，也稱為MMD利率鎖。MMD掉期允許收購基金為其投資組合的一部分鎖定指定的市政利率，以保存特定投資或其投資組合的部分回報作為存續期管理技術，或防止日後購買的證券價格上漲 。通過使用MMD掉期，收購基金可以創建合成多頭或空頭頭寸，允許收購基金選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是 收購基金與MMD掉期提供商之間的合同，根據該合同，雙方同意按名義金額相互付款，具體取決於在合同到期之日市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如，如果收購基金購買了MMD掉期，而市政市場數據AAA一般義務額度在到期日低於指定水平，合同對手方將向收購基金支付 等於指定水平減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般義務規模在到期日高於規定水平， 收購基金將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的款項。

關於SIFMA和MMD掉期的投資，存在市政收益率與收購基金預期相反的風險，這將導致收購基金在交易中向交易對手付款，這可能會對收購基金的業績產生不利影響。

收購基金沒有義務進行SIFMA掉期或MMD掉期，也可以選擇不這樣做。對於每個利率掉期，收購 基金的債務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計，收購基金將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動資產。

如果另一方對未清算的利率掉期交易違約，一般情況下，收購基金 將根據與交易相關的協議獲得合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易，將由清算機構取代對手方 ，並根據掉期協議為各方提供履約擔保。但是，不能保證結算組織將履行其對收購基金的義務，也不能保證在結算組織或收購基金的清算經紀人違約的情況下，收購基金能夠收回其代表結算組織交存於結算組織的 全額資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制收購 基金參與利率掉期的能力。一般情況下，利率掉期交易的分配將作為普通收入向股東徵税。

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交易對手信用標準。如果收購基金從事本金交易， 包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，它必須依賴此類交易對手的信譽。在某些情況下，交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在 交易對手破產的情況下，購置款可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易，並可能有能力適用 基本上可自由支配的保證金和信用要求。同樣，收購基金將面臨與其交易的交易對手破產或無法或拒絕履行此類投資的風險。 投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將收購基金面臨的交易對手風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能要求收購基金提供抵押品，以保證其在合同下的履約義務，這也將帶來交易對手信用風險。

其他投資政策

收購基金採用了 以下所述的某些其他政策。

臨時投資

收購基金可以投資於短期免税和應税證券，但須遵守上述限制 。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限不滿一年的市政債券、浮動利率活期票據以及參與其中的 。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。預期票據作為臨時融資出售，以預期税收、債券銷售、 政府撥款或收入收入。市政商業票據是指一般為融資短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。收購基金可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券 和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日。收購基金不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券，除非 銀行或機構是在美國組織和運營的，總資產至少為10億美元，並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員，但如果較小機構的存單由FDIC全面承保，則最高可將總資產的10%投資於此類存單。

信用違約互換協議

收購基金可為對衝目的或尋求增加回報而訂立信用違約互換協議。信用違約互換 協議可能有一個或多個目前未由收購基金持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款 或定期付款流，前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義 值)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額。收購基金 可以是交易中的買方或賣方。如果收購基金是買方，並且沒有信用事件發生，如果掉期一直持有到其終止日期，收購基金可能不會收回任何東西。然而，如果發生信用事件，買方 通常可以選擇接受掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣方，收購基金通常 在整個掉期期間(通常為六(6)個月到三年之間)收到預付款或固定的收入比率，前提是沒有信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須 向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，收購基金將有效地增加其投資組合的槓桿 ，因為在

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除了總淨資產之外，收購基金還將接受掉期名義金額的投資風險敞口。

與收購基金直接投資於參考債務相比，信用違約互換協議涉及的風險更大，因為除了一般市場風險外，信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。收購基金將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常也會損失投資，如果沒有信用事件發生，掉期將保留到終止日期，什麼也不會收回。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。收購 基金根據信用違約互換協議承擔的債務將按日累計(抵銷任何欠收購基金的金額)。

收購基金將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易相關的流動資產或現金，其價值至少等於收購基金在以下方面的風險敞口(收購基金欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨金額 )按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果收購基金是信用違約互換交易中 保護的賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定價值至少等於合同全部名義金額的流動資產或現金。這種 隔離或指定將確保收購基金擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免收購基金投資組合的任何潛在槓桿作用。這種隔離或 指定不會限制收購基金的虧損風險。

VRDO和參與VRDO

VRDO是免税義務，其中包含浮動或可變利率調整公式，以及持有人有權 要求在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額加應計利息的支付。但是，由於違約或資不抵債，VRDO和參與VRDO的 需求功能可能無法兑現。對於類似投資，利率可按一定的現行市場利率調整(從每日至最多一年不等)，此類調整公式的計算目的是將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他適當的利率調整指數 。收購基金可以投資於目前未償還或未來將發行的符合其短期到期日和質量標準的所有類型的免税票據。

參與VRDO向收購基金提供標的債務的特定不可分割利息(最高100%)，並有權要求金融機構在指定天數通知(不超過7天)時向金融機構支付 未償還本金餘額加參與VRDO的應計利息。此外，參與的VRDO由金融機構不可撤銷的信用證或擔保 支持。購置款將在基礎債務中享有不可分割的利益，因此與金融機構在參與這種義務的基礎上享有相同的基礎，但金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾書的義務所支付的利息中保留費用。預計收購基金不會將其資產的20%以上投資於參與的VRDO。

如果VRDO包含無條件的索取權，可以在超過7天的通知期內獲得未償還本金餘額和應計利息的支付，則可能被視為非流動性證券。董事可採納指引，並授權投資顧問負責決定及監察該等VRDO的流動資金的日常職能。

收購基金可能投資的臨時投資、VRDO和參與VRDO將在購買時 處於以下評級類別：MIG-1/VMIG-1通過MIG-3/VMIG-3用於票據和VRDO，Prime-1到Prime-3用於商業票據(由穆迪確定)，SP-1到SP-2 用於票據，A-1到A-3用於VRDO和商業票據(由標準普爾確定)，或F-1到F-3用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。臨時投資，如果沒有評級，在投資顧問看來必須具有類似的質量。此外，收購基金 保留臨時投資a

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在投資顧問認為市場狀況需要的情況下，將更大比例的資產投入臨時投資，用於防禦性目的。

回購協議

收購基金可以根據回購協議投資於 證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其附屬公司簽訂，以美國政府證券或其附屬公司的形式。回購協議是指證券出賣人同意在當事人約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了 收購基金持有期內的收益率。收購基金面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管在達成交易時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品的價值下降，則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的價值下降，收購基金可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外，如果對證券賣方啟動破產程序，收購基金對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。

一般來説，出於聯邦所得税的目的， 回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此，根據此類協議賺取的金額不會被視為免税利息。購銷合同的處理方式不太確定。

槓桿

收購基金目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。收購基金目前不打算借錢或發行債務證券。儘管收購基金目前無意這樣做，但如果其認為市場狀況有助於通過 借錢或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略，收購基金保留在未來向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券的權利。在根據收購基金的投資目標 和政策將使用槓桿產生的收益進行投資之前，任何此類槓桿操作都不會完全實現。

槓桿的使用可能會帶來風險。當使用槓桿時，普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有者的收益將比不使用槓桿時的波動性更大。收購基金投資組合價值的變化，包括用槓桿收益購買的證券，將完全由普通股持有人承擔。如果收購基金的投資組合價值出現淨減少或增加，槓桿率將比收購基金沒有使用槓桿時更大程度地減少或增加(視情況而定)每股普通股資產淨值。收購基金資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在收購基金使用槓桿期間，支付給投資顧問的諮詢服務費用將高於收購基金不使用槓桿的情況 ，因為支付的費用將根據收購基金的資產(包括槓桿收益)計算。收購基金採用的任何槓桿策略都可能不會 成功。有關收購基金使用TOB剩餘資金的相關風險的詳細信息，請參閲風險和槓桿風險。參見風險和投標期權債券風險。

收購基金可能使用的某些類型的槓桿可能會導致收購基金受到與資產覆蓋和投資組合 組成要求有關的契約的約束。收購基金可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制，評級機構可能會對收購基金髮行的任何短期債務證券或 優先股進行評級。任何借款或評級機構指導方針的條款可能會施加比1940年法案規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。投資顧問 認為，如果收購基金利用槓桿，這些契約或準則不會妨礙其按照其投資目標和政策管理收購基金的投資組合。

根據1940年法案，收購基金不得發行優先證券，條件是在此類優先證券發行後，收購基金對代表負債的優先證券的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)將低於300%(I.e..，每一美元的債務

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對於代表優先股的優先證券，收購基金必須擁有至少3美元的資產)或低於200%(即，每發行 美元的優先股，收購基金必須至少擁有2美元的資產)。1940年法案還規定，收購基金不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標報價) 如果緊隨其後，其資產覆蓋率將低於300%或200%(視適用情況而定)。根據1940年法案，如果 (I)在60天內償還，(Ii)沒有延期或續期，以及(Iii)不超過收購基金總資產的5%，某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。

槓桿效應

假設槓桿率 約佔合併基金總管理資產的40.2%，並且合併基金將以1.29%的平均年率承擔與該槓桿率相關的費用，則合併基金的投資組合產生的收入 (扣除估計費用)必須超過0.52%，才能支付與合併基金估計槓桿使用具體相關的費用。當然，這些數字只是用來舉例説明的估計數字。實際槓桿費用 將經常變化，可能會明顯高於或低於上面估計的比率。

下表是根據SEC的要求 提供的。它旨在説明槓杆對普通股總回報的影響，假設投資組合總回報(包括合併基金投資組合中持有的證券的收入和價值變化)為 (10%)、(5%)、0%、5%和10%。這些假設的投資組合回報是假設數字，並不一定代表合併基金所經歷或預期的投資組合回報。表 還反映了槓桿的使用情況，相當於合併基金總管理資產的40.2%，以及合併基金目前預計的年度槓桿費用1.29%。

普通股總回報由兩個要素組成：合併基金支付的普通股股息( 金額主要由合併基金的淨投資收益決定)和合並基金擁有的證券價值的損益。根據SEC規則的要求，該表假設合併後的基金更有可能遭受資本損失，而不是享受資本增值。例如，0%的總回報率假設合併基金從其市政債券投資中獲得的免税利息完全被這些證券的價值損失 抵消。

優先股

收購基金通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案，收購基金不得發行優先股，條件是： 收購基金髮行後，其已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%(即， 收購基金的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外，收購基金不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配 ，除非在宣佈時，收購基金的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。請參閲有關基金優先股的信息， 關於收購基金VRDP股票的説明。

[出於税務目的，收購基金目前被要求在其普通股和已發行優先股之間按支付免税收入、淨資本利得或其他應税收入的年度或 年度支付給每個類別的股息總額的比例分配免税利息收入、淨資本利得和其他應税收入(如有)。如果淨資本收益或其他應税收入被分配給優先股，而不是單純的免税收入，收購基金很可能不得不向優先股東支付更高的總股息，或者向優先股東支付特別款項，以補償他們增加的税收負擔。 這將減少支付給普通股股東的股息總額，但將增加免税股息的部分。如果向優先股東支付的股息或特別股息的增加 不能完全被減少的納税義務和增加的免税股息所抵消，

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普通股股東，收購基金的槓桿結構對普通股股東的優勢將會降低。]

投標期權債券

收購基金目前 通過使用TOB剩餘(即市政債券的衍生權益)來利用其資產。收購基金將投資的TOB剩餘部分支付利息或收入，根據此類TOB剩餘部分發行人的法律顧問的意見，這些利息或收入可免徵常規的美國聯邦所得税。不會進行獨立調查，以確認收購基金持有的TOB殘差支付的利息或收入的免税地位。 儘管TOB殘差不穩定，但TOB殘差通常提供超過具有類似信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。

TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益，該信託成立的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券。TOB信託通常發行兩類受益權益：出售給第三方投資者的TOB浮動債券和TOB殘差，後者通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。本基金可以同時投資於TOB浮動利率和TOB剩餘成本。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方TOB流動性提供商(定義見下文)的流動性支持安排進行增強 ，允許持有人按面值(加上應計利息)投標其頭寸。收購基金作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。收購基金向TOB信託提供市政債券，支付TOB信託通過出售TOB浮動債券獲得的現金，減去某些交易成本，通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果收購基金購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券，它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以換取TOB信託擁有的一定比例的 市政債券。

其他貝萊德建議的基金[(定義如下)]可以將市政債券出資給TOB信託， 收購基金已向該信託出資市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按基金在TOB信託中的參與度按比例分攤。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB 信託將負責支付增信費用，收購基金作為TOB剩餘持有人，將負責償還增信提供者支付的任何本金和利息。

收購基金持有的TOB剩餘通常使收購基金有權促使TOB 浮動債券的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託提交票據。此後，收購基金可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為收購基金創造了TOB信託中市政債券全部回報的風險敞口，收購基金的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這將使收購基金內市政債券收益的正或負影響倍增(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB 浮動債券的價值。

收購基金可以投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金金額超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

可歸因於收購基金使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此與更傳統的槓桿形式相比，可能不是 永久性的。TOB信託協議規定，一旦發生終止事件，TOB信託可在未經收購基金同意的情況下倒閉。一旦終止 事件發生，TOB信託將被清算，所得款項將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動基金的再營銷代理和

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TOBS流動性提供商。在某些終止事件發生時，TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即收購基金)，而在其他 終止事件中，TOB浮動持有者和TOB剩餘持有者將按比例獲得賠償。

TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性 工具支持，該工具允許TOB浮動利率的持有者在任何營業日投標其TOB浮動利率，以換取面值加應計利息(受 未發生終止事件的約束)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。如果再營銷失敗，TOB信託可能會從TOBS流動性提供商那裏獲得貸款，用於購買投標的TOB浮動資金。TOB流動資金提供者提供的任何貸款都將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保，並將根據貸款未償還天數 收取更高的利率。

收購基金可以在無追索權或追索權的基礎上投資於TOB信託。當收購基金在無追索權的基礎上投資TOB信託，並且TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款時，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果收購基金在追索權的基礎上投資於TOB信託，它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議 ，根據該協議，收購基金必須向TOB流動性提供者償還任何清算差額。因此，如果收購基金投資於有追索權的TOB信託，收購基金將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託，這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。

根據會計規則，存入TOB信託的收購基金的市政債券是收購基金的投資，並於 收購基金的投資表中列報，TOB信託發行的未償還TOB流動資金在收購基金的資產負債表中作為負債列示。基礎市政債券的利息收入 由收購基金按權責發生制記錄。TOB浮動基金產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用被報告為收購基金的費用。 此外，根據會計規則，由收購基金贊助的TOB信託的貸款可以在收購基金的財務報表中作為收購基金的貸款列報，即使收購基金的資產沒有追索權 。

對於TOB浮動利率，一般情況下，賺取的利率將基於到期的市政債券的市場利率，或者 在持續時間上與投標期權的定期間隔相當的再營銷條款。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託中的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持)感知到的可靠性和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。

使用TOB剩餘將要求收購基金指定或分離流動資產，金額 相當於任何TOB浮動利率加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息，這些利息由TOB信託發起或代表收購基金髮行，但不屬於收購基金所有。使用TOB剩餘可能還要求收購基金指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動資產。收購基金保留在未來根據適用法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。 未來的監管要求或SEC的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求，這可能會 增加TOB信託交易的成本或降低潛在經濟效益的程度，或限制收購基金簽訂或管理TOB信託交易的能力。

？有關TOB發行人涉及的風險的説明，請參閲風險因素和特殊考慮事項？投資於收購基金的一般風險？投標期權債券風險？ 。

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信貸安排

收購基金被允許通過簽訂一項或多項信貸安排來利用其投資組合。如果收購基金達成信貸安排， 收購基金可能被要求預付未償還的金額或在發生某些違約事件時支付懲罰性利率。收購基金可能還必須根據信貸安排 向貸款人賠償他們可能因此而承擔的責任。此外，收購基金預期，任何信貸安排將包含契諾，其中包括可能會限制收購基金在某些情況下支付分派的能力 、產生額外債務、改變其某些投資政策和從事某些交易(包括合併和合並)，以及除了1940年法案所要求的資產覆蓋率以外的其他條件。 收購基金可能被要求質押其資產，並以現金或高級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金。收購基金預計，任何信貸安排都將 有習慣契約、負面契約和違約條款。不能保證收購基金將就信貸安排達成協議，或按代表上述條款和條件的協議，或不能保證 其他重大條款將不適用。此外，如訂立信貸安排，日後可由一項或多項條款大相徑庭的信貸安排或發行優先股取代或再融資。

衍生物

收購基金可以進行具有經濟槓桿作用的衍生 交易。收購基金可能進行的衍生品交易及其相關風險在本委託書的其他地方進行了描述，也稱為戰略性 交易。收購基金不能向您保證，對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在此類交易的條款要求收購基金支付款項的範圍內，收購基金可以指定或分離現金或流動資產 ，金額至少等於收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值，或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。如果收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示，則收購基金將分離或指定市值至少等於此類名義金額的現金或流動資產，如果收購基金根據此類交易條款當時應支付的金額的現值代表收購基金的當前債務的市值，則 收購基金將分離或指定具有市場價值的現金或流動資產在此類交易的條款要求收購基金有義務交付特定證券以解除收購基金在此類交易下的義務的範圍內，收購基金可通過(I)擁有此類交易的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對和即時權利而無需額外的現金對價(或者，如果需要額外的現金對價，則已指定或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類指定用途、隔離或覆蓋旨在為收購基金提供可用資產，以履行其在此類交易下的義務。作為這種指定用途、隔離或掩護的結果, 收購基金在 此類交易下的義務不會被視為1940年法案中代表債務的優先證券，也不會被視為受收購基金對上述借款的限制的借款，但可能會為收購基金創造槓桿。 這類交易不會被視為代表債務的優先證券，也不會被認為是受收購基金對上述借款限制的借款，但可能會為收購基金創造槓桿 。如果收購基金在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋，則此類債務可被視為根據1940年法案代表債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致收購 基金維持其本來會清算、隔離或指定資產的證券頭寸，而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。

臨時借款

收購基金還可以借入 資金，作為非常或緊急用途的臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要過早處置收購基金的證券。

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投資限制

每隻基金都採用了某些根本性的投資限制，這意味着此類投資限制未經1940年法案定義的基金未償還有表決權證券的大多數持有者的批准 不能更改。根據1940年法案的定義，這一短語是指(1)出席會議的67%或更多有表決權的證券，如果超過50%的未償還有表決權證券的持有者 出席或由代理代表出席，或(2)超過50%的未償還有表決權證券(以較少者為準)的投票。各基金還採取了一定的 非基本面投資限制。這些基金的投資限制是相似的，儘管有一些不同，並在本委託書的附錄B中列出。

根據1940年法案的含義，MZA、MYF、MEN和收購基金中的每一個都被歸類為多元化。這意味着，如果(I)美國政府、其機構或機構發行或擔保的債務以及(Ii)其他投資公司的證券佔其總資產市值的75%，(A)超過基金總資產市值的5%將投資於單一發行人的證券，或(B)基金將持有該發行人未償還有表決權證券的10%以上，則每隻基金不得購買發行人的證券(除(I)由美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務，以及(Ii)其他投資公司的證券)。對於 其總資產的剩餘25%，每個基金可以將其資產的5%以上投資於一個發行人。根據1940年法案，未經股東批准，基金不能將其分類從多元化改為非多元化。

BZM和MHE中的每一個都被歸類為1940年法案意義上的非多元化 ，這意味着該基金在其可投資於單一發行人證券的總資產比例上不受1940年法案的限制。

每隻基金的VRDP股票都由穆迪和惠譽給予長期評級。為了保持所需的評級，每隻基金都必須遵守穆迪和惠譽制定的某些投資質量、多元化和其他指導方針。這樣的指導方針可能比上面提出的限制更具限制性。每隻基金都預計這樣的指導方針不會對其實現投資目標的能力產生實質性的不利影響。 穆迪和惠譽都會收到與評級發行相關的費用。各基金亦須遵守VRDP股份及相關文件條款下的若干契諾及要求，包括支持VRDP股份的流動資金 條款。這些要求可能比上述限制更具限制性。每個基金都預計這些要求不會對其實現其投資目標的能力產生重大不利影響 。有關更多信息，請參閲有關基金優先股的信息。

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目標基金的投資目標和政策

BZM的投資目標和政策

BZM的投資目標是提供免除常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税的當前收入。作為一項基本政策，在正常的市場條件下，BZM將至少80%的管理資產投資於市政債券，其利息免徵常規聯邦所得税和馬裏蘭州個人所得税。BZM不能改變其投資目標或前述基本政策，除非大多數已發行普通股和已發行優先股(包括VRDP股票)的持有人作為一個類別一起投票，而包括VRDP股票在內的大多數已發行優先股的持有人 作為另一個類別投票。已發行股份的多數意味着(1)出席會議的股份達到67%或以上，如果持有超過50%的已發行 股份的股東出席或由受委代表出席，或(2)超過50%的已發行股份，以較少者為準。

在正常市場條件下，bzm 至少80%的管理資產投資於投資級優質市政債券。投資級質量是指在投資時，此類債券的評級在穆迪 (目前為AAA、AA、A和BAA)、標普(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽(目前為AAA、AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級範圍內，或者未評級，但被投資顧問判定為具有可比質量。被穆迪評為Baa級的市政債券屬於投資 級，但穆迪認為Baa級的市政債券具有投機性。與發行較高等級的市政債券相比，經濟狀況或其他情況的變化更有可能導致評級為BBB 或Baa(或具有同等評級)的市政債券發行人支付本金和利息的能力減弱。對於短期票據，標準普爾的投資級評級類別為 SP-1+至SP-2，穆迪的投資級評級類別為MIG 1至MIG 3，惠譽的投資級評級類別為F1+至F3。在免税商業票據的情況下，標準普爾的投資級 評級類別為A-1+至A-3，穆迪的評級類別為Prime-1至Prime-3，惠譽的評級類別為F1+至F3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa的BBB、SP-2和A-3，穆迪的MIG 3和Prime-3，惠譽的BBB和F3)，雖然被認為是投資級，但可能具有一定的投機特徵。可能有子類別或 等級，表示在上述評級類別中的相對地位。按照上述要求評定市政債券質量, 投資顧問將考慮特定市政債券有權獲得的任何 信用證或類似信用增強的性質，以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。

BZM可以將其管理資產的至多20%投資於在投資時被穆迪、標準普爾或惠譽評級為Ba/BB或B的市政債券，或 未評級但被Investment Advisor判斷為具有可比質量的市政債券。評級為Ba/BB或以下的證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券，被認為主要是投機性的， 發行人根據證券條款支付利息和償還本金的能力，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動。低於投資級證券 和可比的未評級證券涉及重大損失風險，在發行人支付利息和任何所需贖回或本金的能力方面被認為是投機性的，並且容易因不利的經濟和業務發展而違約或 市值下降。

BZM可能投資的證券的所有百分比和評級限制均適用於進行投資的 時間，如果投資評級隨後被降級至可能使BZM無法對此類證券進行初始投資的評級，則不應被視為違反該限制。在決定是否保留或出售評級機構已下調評級的證券時，投資顧問可能會考慮投資顧問對證券發行人信用質量的評估、證券的出售價格以及其他評級機構分配給證券的 評級(如果有的話)。如果BZM在降級後處置投資組合證券，BZM可能會經歷比此類證券在降級前出售的更大的損失風險。

根據BZM的政策，在正常的市場條件下，BZM至少將其管理資產的80%投資於免除馬裏蘭州個人所得税的市政債券，BZM可以投資於支付不免徵馬裏蘭州個人所得税的利息的證券，而根據投資顧問的判斷，支付適用的馬裏蘭州個人所得税後向股東支付的回報將高於回報 ，則BZM可以投資於支付不豁免馬裏蘭州個人所得税的利息的證券

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可從支付利息即免徵馬裏蘭州個人所得税或進行其他分配的可比證券獲得。

BZM還可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，這些公司主要投資於BZM可能直接投資的市政債券 ，以及支付免除常規聯邦所得税的股息的免税優先股。此外，BZM可能會購買由保險、銀行信貸協議或託管賬户額外擔保的市政債券。提供這些信用提升的公司的信用質量將影響這些證券的價值。雖然保險功能降低了某些財務風險 ，但保險費和為保險義務支付的較高市場價格可能會減少BZM的收入。保險功能不保證投保義務的市值或普通股 股票的資產淨值。BZM可以購買保險債券，也可以為其投資組合中的債券購買保險。

BZM可以投資於某些免税證券，分類為 私人活動債券(或根據1986年前的法律規定的工業發展債券)(Pabs)(通常是使非政府實體受益的債券) ，這可能會對BZM的某些投資者徵收替代最低税。BZM的總資產投資於Pabs的百分比將隨時間變化。BZM尚未根據聯邦税法的聯邦替代最低税收條款對其投資組合中 投資於市政債券的百分比設定任何限制，BZM預計其產生的部分收入將包括在替代最低應税收入中。對於需要繳納聯邦替代最低税或因購買VRDP股票而需要繳納聯邦替代最低税的投資者來説，VRDP股票可能不是合適的投資選擇。投資VRDP股票的適宜性將 取決於BZM可能提供的税後收益與不受聯邦替代最低税額限制的可比免税投資以及可比全額應税投資的税後收益(考慮到每個此類投資者的納税狀況)的比較。 投資VRDP股票的適宜性將取決於BZM可能提供的税後收益與不受聯邦替代最低税率限制的可比免税投資和可比全額應税投資的税後收益比較。特殊考慮可能適用於公司投資者。

BZM的投資組合證券的平均到期日將根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而有所不同。 BZM的投資組合在任何給定時間都可能包括長期和中期市政債券。

BZM聲明的預期是，它可能 投資於投資顧問認為被低估或低估的市政債券。被低估的市政債券是指在投資顧問看來，其評級不能反映其真正較高信譽的債券。 被低估的市政債券是在投資顧問看來，其價值高於市場上分配給它們的價值的債券。投資顧問有時可能認為與特定市政 市場部門(例如，但不限於電力公用事業)相關的債券或由特定市政發行人發行的債券被低估。投資顧問可能會為BZM的投資組合購買這些債券，因為它們代表投資顧問認為被低估的市場部門或 發行人，即使這些特定債券的價值似乎與類似債券的價值一致。特定類型的市政債券(例如，但不限於醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)可能被低估，因為該市場部門暫時供過於求，或者市場部門市政債券的市場價格普遍下降，原因不適用於被認為被低估的特定市政債券。BZM對評級過低或估值過低的市政債券的投資將基於投資顧問的信念，即它們的收益率比承擔同等水平的利率風險、信用風險和其他形式風險的債券的收益率高出 ，並且它們的價格最終將相對於市場上漲，以反映其真實價值。BZM實現的任何資本增值 通常會導致資本收益分配繳納聯邦資本利得税。

BZM通常不打算實現不免徵聯邦所得税的重大投資收入 。BZM可能會不時變現應税資本利得。

聯邦税收立法可能會 限制債券的類型和數量，這些債券的利息有資格獲得美國聯邦所得税豁免。因此，當前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響BZM可用於 投資的市政債券。

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市政債券説明

有關BZM投資的市政債券類型的更多信息，請參閲市政債券的收購基金投資説明 。

槓桿

BZM可能會利用 槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而，這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。BZM目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。 根據1940年法案，BZM被允許發行最多為其管理資產(淨資產的50%)的債務或最高為其管理資產的50%(其淨資產的100%)的優先股權證券。 根據1940年法案，BZM可以發行不超過其管理資產的33.5%(佔其淨資產的50%)的債務或不超過其管理資產(淨資產的100%)的優先股權證券。BZM可以自願選擇將其槓桿率 限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外，BZM還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或 評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束，這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。根據1940年法案，如果BZM的已發行優先股的清算價值在發行後立即超過其資產(包括髮行收益)減去借款以外的負債的50%(即BZM的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)，則BZM不得發行優先股。

衍生物。BZM可能會進行具有經濟槓桿作用的衍生品交易。BZM可能進入 的衍生品交易也稱為戰略交易。BZM不能向您保證，對包含經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在該等交易條款規定BZM有義務付款的範圍內，BZM可指定或分離現金或流動資產，金額至少等於BZM根據該等交易條款當時應支付的金額的現值，或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋該等交易。如果br}bzm根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示，bzm將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產，如果bzm根據該等交易條款當時應支付的 金額的現值由bzm的流動債務的市場價值表示，bzm將分離或指定至少等於以下市值的現金或流動資產。在該等交易的條款規定BZM有義務交付特定證券以解除BZM在該等交易下的義務的範圍內，BZM可通過 (I)擁有該等交易的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須額外現金代價(或如需要額外現金代價，則已預留或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在該等交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為BZM提供可用資產，以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保，bzm在此類交易下的債務將不會被視為1940年法案中代表債務的優先證券，也不會被視為受bzm對上文討論的借款的限制 的借款。 在這類交易中，bzm的債務不會被視為代表債務的優先證券，也不會被視為受bzm對上文討論的借款的限制的借款。, 但可能會為BZM創造槓桿作用。如果BZM在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋，則根據1940年法案，此類債務可被視為代表 債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求 可能導致BZM維持其原本會清算、隔離或指定資產的證券頭寸，而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。

臨時借款。BZM還可能出於非常或緊急目的而借入資金作為臨時措施，包括支付股息和 結算證券交易，否則可能需要過早處置基金證券。如果 (I)在60天內償還，且(Ii)不超過BZM總資產的5%，則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。

投標期權債券交易。BZM目前 通過使用剩餘利息市政投標期權債券(TOB剩餘)來利用其資產，這些債券是市政債券的衍生品權益。年的TOB殘差

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BZM將投資哪些項目，需要支付利息或收入，而這些利息或收入在此類TOB殘差的發行人看來是免税的，無需繳納常規的美國聯邦所得税。不會進行任何獨立調查 以確認BZM持有的TOB剩餘所支付的利息或收入的免税地位。雖然波動較大，但TOB殘差通常提供了超過 具有可比信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。

TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益，該信託成立的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券 。TOB信託通常發行兩類受益權益：出售給第三方投資者的短期浮動利率權益(TOB Floater)和TOB剩餘權益，後者通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。BZM可能會同時投資TOB浮游者和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)提供的流動性支持安排 得到增強，該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。BZM作為 TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。BZM向TOB信託提供市政債券，並獲得TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金減去某些交易成本，通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果BZM購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券，它可能會將這些TOB浮動債券連同按比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。

其他 由投資顧問或其附屬公司(貝萊德諮詢基金)提供諮詢的註冊投資公司可以將市政債券貢獻給BZM出資的TOB信託。如果多個貝萊德建議的 基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按照它們參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券 時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責 增信費用的支付，而BZM作為TOB剩餘持有人，將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息。

BZM持有的TOB剩餘通常使BZM有權促使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向 TOB信託投標票據。此後，BZM可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為BZM創造了對TOB信託中 市政債券的全部回報的風險敞口，BZM的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這增加了BZM內部市政債券回報的正面或負面影響(從而創造了 槓桿)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

BZM可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

可歸因於BZM使用 TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB信託協議中定義的終止 事件發生時，TOB信託可在未經BZM同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件中，TOB浮動利率持有人將優先於TOB剩餘持有人(即BZM)獲得支付，而在其他終止事件中，TOB浮動利率持有人和TOB 剩餘持有人將按比例獲得支付。

TOB信託通常由TOB流動性提供商提供的流動性工具支持，該工具允許TOB浮動利率的持有者投標他們的TOB浮動利率，以換取支付面值加任何

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工作日(以未發生終止事件為準)投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。如果再營銷失敗，TOB信託可以從TOB流動資金提供者那裏獲得貸款 ，用於購買投標的TOB浮動債券。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率擔保，並將根據貸款未償還天數加息 。

BZM可以在無追索權或 追索權的基礎上投資TOB信託。當BZM在無追索權的基礎上投資TOB信託，並且TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款時，TOBS流動性提供者通常會 清算TOB信託持有的全部或部分市政債券，然後為清算收益中流動性安排下所欠金額的餘額(清算缺口)提供資金(如果有的話)。如果BZM在追索權的基礎上投資於TOB 信託，它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議，根據該協議，BZM需要向TOB流動性提供者償還任何清算缺口的金額。因此，如果BZM投資於有追索權的TOB信託，BZM將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德建議基金參與任何此類TOB信託，這些損失將按其在TOB信託中的參與 比例按比例分攤。

根據會計規則，存入TOB信託的BZM市政債券是BZM的投資，並列示於BZM的投資明細表，而由TOB信託發行的未償還TOB流通券在BZM的資產負債表中作為負債列示。相關市政債券的利息收入由bzm 按權責發生制記錄。TOB浮動利率產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、受託人和其他服務相關的其他費用均報告為BZM的費用。此外，根據會計規則，向BZM贊助的TOB信託提供的貸款可在BZM的財務報表中作為BZM的貸款列示，即使對BZM的資產沒有追索權。

對於TOB浮動利率，一般情況下，賺取的利率將基於到期日或再營銷條款在持續時間上與投標期權的定期間隔相當的市政債券的市場利率。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，因此TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持)的可靠性和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力或 可獲得性。

使用TOB剩餘將要求BZM指定或分離流動資產，其金額相當於任何TOB浮動利率，加上由BZM贊助或代表BZM發行的TOB浮動利率的任何應計但未支付的利息，但不屬於BZM所有。使用TOB剩餘可能還需要BZM指定或隔離相當於TOB流動資金提供者提供給TOB信託的 筆貸款的流動資產，用於購買投標的TOB浮動資金。BZM保留在未來根據適用的 法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。未來的監管要求或SEC的指導可能需要更嚴格的合同或監管要求，這可能會增加TOB Trust交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度，或者限制BZM訂立或管理TOB Trust交易的能力。

其他投資公司

BZM可以將最多10%的總資產投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，這些公司 主要投資於BZM可能直接投資類型的市政債券，但須遵守優先股説明書的合格資產要求，該要求通常將BZM在投資時對此類證券的投資限制為其管理資產的5% ，並受到適用的監管限制。BZM通常預計會在擁有大量未投資現金的時期或在市場上缺乏有吸引力的高收益市政債券的時期投資於其他投資公司。作為一家投資公司的股東，BZM將承擔其在該投資公司費用中的應課税額份額，並將繼續支付BZM的諮詢費用和與如此投資的資產有關的 其他費用和開支。因此，普通股持有者將在BZM投資於其他投資公司的範圍內承擔重複費用。在評估一項投資的投資價值時，投資顧問會將費用考慮在內

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相對於可用市政債券投資的投資公司。此外，其他投資公司的證券可能會被槓桿化，因此將面臨與BZM採用槓桿策略的程度相同的槓桿化風險 。槓桿股的資產淨值和市值的波動性將更大，給股東的收益率波動幅度將超過 非槓桿股產生的收益率。投資公司的投資政策可能與BZM不同。此外，就BZM對其他投資公司的投資而言，BZM將取決於投資顧問以外的人員 的投資和研究能力。BZM將其對此類開放式或封閉式投資公司的投資視為對市政債券的投資。

免税優先股

BZM可以將其總資產的10%投資於其他投資基金的優先權益，這些投資基金支付的股息免徵常規聯邦所得税 ，但須遵守優先股説明書的合格資產要求，這些要求通常將BZM在投資時對此類證券的投資限制在其管理資產的5%以內。此類股息的一部分可能是需要繳納聯邦資本利得税的資本利得 分配。這些資金反過來投資於市政債券和其他免徵常規聯邦所得税的支付利息或分配的資產，如州或地方機構發行的税收債券，以資助低收入多户住房的開發。 =投資此類免税優先股涉及的許多問題與投資於上述 其他開放式或封閉式投資公司的問題相同。這些投資還存在其他風險，包括流動性風險、缺乏對投資實踐的監管、資本結構和槓桿、關聯交易和其他事項，以及投資集中在特定發行人或行業。州或地方機構為資助低收入多户住房開發而發行的税收債券除了一般與市政債券相關的風險外，還涉及特殊風險，包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付 費用和利息成本。這類債券通常對房產所有者沒有追索權，可能比其他擁有房產權益的人的權利更低，可以支付根據房產財務表現發生變化的利息，可以提前支付而不受罰款，並可以用於為住房開發項目的建設提供資金，直到完工和出租為止。, 不產生收入來支付利息。提高優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。BZM將把對免税優先股的投資視為對 市政債券的投資。

臨時投資

在 臨時防禦期(例如，在投資顧問看來，免税債券市場的暫時性供需失衡或其他暫時性混亂對長期或中期市政債券的價格產生不利影響的時候)，為了保持手頭現金的充分投資，BZM可以將高達100%的淨資產投資於流動的短期投資，包括高質量、短期 免税或應税證券，以及其他開放式或封閉式投資公司的證券，主要投資於BZM可直接投資的 類市政債券。BZM打算僅在無法以合理價格和 收益率獲得適當的免税臨時投資的情況下投資於應税短期投資。BZM的投資政策規定，它將只投資於應税臨時投資，這些投資是美國政府證券或穆迪、標普或惠譽評級最高的證券，自購買之日起 年內到期，或帶有浮動或浮動利率(此類短期義務在此稱為臨時投資)。BZM的臨時投資可能包括 美國銀行發行的資產至少10億美元的存單、剩餘期限不超過一年的商業票據或公司票據、債券或債券，或者回購協議。參見回購協議。就BZM投資於 臨時投資的程度而言，BZM在這種情況下將無法實現其免税收入的投資目標。

短期應税固定收益投資包括但不限於：

(1)美國政府證券，包括期限和利率不同的票據、票據和債券， 由美國財政部或美國政府機構或工具發行或擔保。美國政府證券包括：(A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會發行的證券，其證券由美國的全部信用和信用支持；(B)

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聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦國家抵押貸款協會，其證券由美國政府購買該機構或機構的某些義務的自由裁量權支持；以及(D)學生貸款營銷協會，其 證券僅由其信用支持。(C)聯邦住房貸款銀行、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦國家抵押貸款協會，其證券由美國政府購買該機構或機構的某些義務的自由裁量權支持；以及(D)學生貸款營銷協會，其 證券僅由其信用支持。雖然美國政府向這類美國政府贊助的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有 法律規定的義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此，這類證券的價值可能會波動。

(二)針對存放在銀行、儲蓄貸款協會的資金髮行的存單。這樣的 證書有一定的期限，賺取指定的回報率，通常是可以轉讓的。存單發行人同意在存單上指定的日期 向存單持有人支付存款額外加利息。BZM購買的存單可能不會得到聯邦存款保險公司的全額保險。

(3)回購協議，涉及購買債務證券。BZM在根據 回購協議購買證券時，同時同意將此類證券轉售和再交付給賣方，賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。這確保了BZM在其 持有期內的預定收益率，因為轉售價格始終高於購買價格，並反映商定的市場匯率。這些行動為BZM提供了投資臨時可用現金的機會。BZM只能就美國政府、其機構或工具的義務、存單或BZM可能投資的銀行承兑匯票 簽訂回購協議。BZM預計將與投資顧問認為信用風險最低的註冊證券交易商或國內銀行簽訂回購協議。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款，以標的證券為抵押。BZM面臨的風險僅限於 賣方在回購日支付約定金額的能力；如果出現違約，回購協議規定BZM有權出售標的抵押品。如果簽訂協議後抵押品價值下降， 如果賣方在標的抵押品價值低於回購價格的回購協議下違約, BZM可能會招致本金和利息的損失。投資顧問在採取行動時和回購協議期限內始終監控抵押品的價值 。投資顧問這樣做是為了確定抵押品的價值始終等於或超過要支付給BZM的商定回購價格 。如果賣方受到聯邦破產程序的影響，BZM清算抵押品的能力可能會因為破產法的某些條款而被推遲或削弱。

(4)商業票據，由短期無擔保本票組成，包括公司為其當前業務提供資金而發行的可變利率總需求票據 。總繳款通知書是BZM與一間公司之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。然而，它們可以隨時由BZM贖回。 投資顧問將考慮公司的財務狀況(例如：BZM將繼續監測公司履行所有財務義務的能力， 因為如果公司無法按需支付本金和利息，BZM的流動性可能會受到影響。BZM的投資政策規定，其對商業票據的投資將僅限於由主要評級機構評級為 最高類別的商業票據，這些票據在購買之日起一年內到期，或帶有浮動利率或浮動利率。

短期免税固定收益證券是指免徵常規聯邦所得税、自發行之日起三年或更短時間內到期的證券。短期免税固定收益證券包括但不限於：

債券預期票據通常是州和地方政府發行人的一般義務，出售這些票據是為了獲得項目的 中期融資，這些項目最終將通過出售長期債務或債券獲得資金。發行人履行禁令義務的能力主要取決於發行人進入長期市政債券市場的機會，以及此類債券銷售所得用於支付禁令本金和利息的可能性。

税收預期票據由州和地方政府發行，為此類政府目前的運作提供資金。 償還一般來自未來特定的税收收入。曬黑的皮膚通常是

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發行人的一般義務。發行人由於税基下降或拖欠增加等原因而增加税收的能力減弱，可能會對發行人履行未償還皮革義務的能力產生不利影響。

收入預期票據(收入預期票據)由 政府或政府機構發行，預期未來來自指定來源的收入將用於償還票據。一般而言，它們也構成發行人的一般義務。預計 收入的下降，例如來自另一級政府的預期收入，可能會對發行人履行其未償還RAN義務的能力產生不利影響。此外，收入在收到後用於 履行其他義務的可能性可能會影響發行人支付RAN本金和利息的能力。

建設貸款票據 是為特定項目提供建設融資而發行的。通常，這些紙幣是用從聯邦住房管理局(Federal Housing Administration)獲得的資金贖回的。

銀行紙幣是地方政府機關和機構向商業銀行發行的紙幣，作為借款的證據。發行 票據的目的多種多樣，但通常是為了滿足短期營運資金或資本項目需求。這些票據的風險可能類似於與鞣製和RAN相關的風險。

免税商業票據(市政票據)是指由各州、市政當局及其機構發行的非常短期的無擔保可轉讓本票。發行市政債券的本金和利息可以從各種渠道支付，只要資金可以從那裏獲得。 市政票據的到期日一般會比製革、禁令或RAN的到期日短。市政債券的二級市場有限。

某些市政債券可能帶有浮動或浮動利率，因此利率不是固定的，而是隨着特定市場 利率或指數的變化而變化，例如銀行最優惠利率或免税貨幣市場指數。

雖然以上作為一個整體描述的各種類型的票據 代表了免税票據市場的主要部分，但市場上還有其他類型的票據，BZM可以在其投資目標、政策和限制允許的範圍內投資於此類其他類型的票據 。這類票據的發行目的可能不同，擔保方式也可能與上述不同。

戰略交易和其他管理技術

BZM可能會使用各種其他投資管理技術和工具。BZM可以買賣期貨合約，可以進行各種利率 交易，可以買賣在交易所上市和非處方藥證券、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權(統稱為戰略交易)。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理，以防止BZM的投資組合市值因債務證券市場趨勢和利率變化而可能發生的變化，保護BZM的投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售此類證券，在證券 市場建立地位，作為購買特定證券的臨時替代品，並提高收入或收益。不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或工具的決定 取決於市場狀況和投資組合的構成。戰略交易如下所述。BZM成功使用它們的能力將取決於投資顧問預測相關市場 走勢的能力，以及工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。由於BZM因使用戰略交易而產生的任何義務將由單獨的流動高等級資產或在其賬簿和記錄中指定 此類資產或抵銷交易涵蓋，BZM和投資顧問認為該等義務不構成優先證券，因此不會將其視為受其借款限制。 守則的某些條款可能限制或影響BZM從事戰略交易的能力。 BZM和投資顧問認為該等義務不構成優先證券，因此不會將其視為受其借款限制。 守則的某些條款可能會限制或影響BZM從事戰略交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

利率交易。BZM可以進行利率掉期以及購買或出售利率上限和下限。BZM預計進行這些交易主要是為了保持特定投資的回報或利差

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或其投資組合的一部分，作為存續期管理技術或防止BZM預期稍後購買的證券價格上漲。BZM通常使用 這些交易作為對衝工具，或用於持續期或風險管理，儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。BZM的投資政策規定，它不會出售其不擁有的利率上限或下限。 利率掉期涉及BZM與另一方交換各自支付或收取利息的承諾，例如，以浮動利率支付換取名義本金金額的固定利率支付。購買利率上限使購買者有權從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付，只要指定的指數超過預定的利率。購買利率下限使購買者有權從出售該利率下限的一方獲得名義本金利息(br}低於預定利率)。 購買利率下限使購買者有權從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。 購買利率下限使購買者有權從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。

BZM可在基於資產或基於負債的基礎上進行利率掉期、上限和下限，通常以淨額為基礎進行利率掉期，即兩個付款流被淨額結算，BZM僅在付款日收取或支付兩筆付款的淨額(視情況而定)。BZM將按日累計 BZM債務相對於其與每個利率掉期相關的權利的超額淨額(如果有)，並將在其賬簿和記錄中指定或與託管人隔離總資產淨值至少等於應計超額的現金或流動高等級證券的金額。BZM的投資政策規定，它只會與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手進行利率互換、上限或下限交易 。如果交易的另一方違約，BZM可以根據與交易相關的協議獲得合同補救。

信用違約互換協議。BZM可能會出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用 違約互換協議可能有一個或多個BZM當前未持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或 定期付款流，前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付 掉期的面值(全部名義價值)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考 債務的市值與其面值之間的差額)。BZM可能是交易中的買方，也可能是賣方。如果BZM是買家，並且沒有信用事件發生，如果掉期一直持有到其終止日期，BZM可能什麼也得不到。然而，如果發生信用事件，買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣方，如果沒有信用事件， BZM通常在整個掉期期間(通常為六(6)個月至三年)收到預付款或固定的收入比率。如果發生信用事件，通常 賣方必須向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，BZM將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其總淨資產外，, BZM將受到掉期名義金額的投資敞口。

信用 信用違約互換協議涉及的風險比BZM直接投資於參考債務的風險更大，因為除了一般市場風險外，信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。BZM 將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。如果沒有 信用事件發生，並且掉期保留到終止日期，買方通常也會損失其投資，並且什麼也不會收回。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。BZM在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷欠BZM的任何金額)。

Bzm將始終在其賬簿和記錄中分離或指定與每筆此類交易相關的流動資產或現金，其價值至少等於bzm在以下方面的風險敞口(bzm欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基準(根據證券交易委員會的要求計算)。如果BZM是信用違約掉期交易中的保護賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定流動資產或現金，其價值至少等於合同名義上的全部 金額。這種隔離或指定將確保BZM擁有可用資產，以履行其在以下方面的義務

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交易，並將避免任何潛在的利用BZM投資組合的行為。這種隔離或指定不會限制BZM的損失風險。

期貨合約和期貨合約上的期權。BZM還可以簽訂合同，購買或出售債務證券、債務證券或其指數或價格的總和、其他金融指數和美國政府債務證券或上述期權的未來交付(期貨 合約)。BZM通常僅出於真誠的 套期保值、風險管理(包括存續期管理)和其他投資組合管理目的而從事此類交易。然而，根據商品期貨交易委員會(CFTC)的規則和規定，BZM也可以出於非套期保值的目的進行此類交易，以增加收入或 收益。

如果由投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權 和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或者(Ii)市場本身提供此類工具的投資敞口，CFTC會要求註冊投資公司的顧問接受CFTC的監管。在BZM使用CFTC衍生品的範圍內，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，投資顧問要求根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，將商品池經營者排除在商品交易法(CEA) 下的術語定義之外。因此，投資顧問不受BZM方面根據CEA作為商品池運營商的註冊或監管。

當BZM購買期貨合約，或在其上購買看跌期權或買入看漲期權時，一定數量的現金、現金等價物(例如，高等級 商業票據和每日投標可調整票據)或流動證券將在其賬簿和記錄上被分離或指定，以便如此分離或指定的金額加上其經紀人賬户中持有的初始保證金和變動保證金的金額等於期貨合約的市值，從而確保該期貨合約的使用不受槓桿影響。

看漲證券指數和期貨合約 。BZM可以根據在美國和外國證券交易所以及在美國和外國證券交易所交易的未來合約和債務證券的價格，出售或購買市政債券和指數的看漲期權(看漲期權)。非處方藥市場。看漲期權賦予期權購買者在期權期限內的任何時間或特定時間以行權價格買入標的證券、 期貨合約或指數的權利，並有義務以行權價格賣出標的證券、 期貨合約或指數。BZM銷售的所有此類呼叫都必須覆蓋，只要呼叫未完成(即，BZM必須擁有符合贖回要求的證券或 期貨合約或適用的第三方託管要求可接受的其他證券)。BZM出售的看漲期權使BZM在期權期限內可能失去實現標的證券、指數或期貨合約市場價格升值的機會，並可能要求BZM持有其本來可能出售的期貨合約的證券。買入看漲期權賦予BZM以固定價格購買證券、期貨合約或指數的權利。 對市政債券期貨的看漲也必須由期貨合約上的可交割證券或BZM賬簿和記錄中分離或指定的流動性高等級債務證券覆蓋，以履行BZM根據此類工具承擔的義務 。

買入證券、指數和期貨合約。BZM可以購買與市政債券(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約相關的看跌期權(看跌期權)。BZM還可以出售市政債券、指數或此類證券的期貨合約的看跌期權，前提是BZM對此類看跌期權的或有債務是由價值不低於行權價格的現金或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保的 。BZM的投資政策規定，如果因此要求BZM總資產的50%以上 支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務，則不會出售看跌期權。在賣出看跌期權時，BZM可能被要求以高於當前市場價格的價格購買標的證券，這是有風險的。

市政市場數據速率鎖定。BZM可以買賣市政市場數據速率鎖(MMD速率鎖)。MMD利率鎖允許BZM 鎖定其投資組合一部分的指定市政利率，以保存特定投資或部分投資組合的回報，作為一種期限管理技術，或保護以後購買的 證券的價格不會上漲。BZM通常會將這些交易用作對衝，或用於持續期或風險管理，儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。MMD費率鎖是BZM 與MMD費率鎖提供商之間的合同，根據該合同，雙方同意按名義金額相互付款，具體取決於在合同到期之日市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。為

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例如，如果BZM購買了MMD費率鎖，而市政市場數據AAA一般義務級別在到期日低於指定級別，則合同對手方將向BZM支付 等於指定級別減去實際級別乘以合同名義金額的付款。如果市政市場數據AAA一般義務等級在到期日高於規定水平，BZM將向交易對手支付 等於實際水平減去規定水平乘以合同名義金額的付款。在進入MMD匯率鎖定時，存在市政收益率與BZM預期的 方向相反的風險，這將導致BZM在交易中向交易對手付款，這可能對BZM的業績產生不利影響。BZM沒有義務進行利率掉期交易，如市政 市場數據AAA現金曲線掉期(MMD掉期)，並且可以選擇不這樣做。BZM就每個利率掉期承擔的義務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計， BZM將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動證券。BZM的投資政策規定，如果其總資產的50%以上需要支付其套期保值和其他投資交易項下的潛在義務，BZM將不會進入MMD匯率鎖定。

短 銷售額

BZM可能賣空市政債券。賣空是指BZM在預期 該證券的市場價格將下降的情況下出售其不擁有的證券的交易。BZM可能會為了持續期和風險管理而賣空對衝頭寸，以保持投資組合的靈活性或提高收入或收益。當BZM進行賣空時，它必須借入賣空的 證券，並將其交付給經紀自營商，通過該經紀交易商進行賣空，作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。BZM可能需要支付費用才能借入特定證券，並且通常 有義務將從該等借入證券獲得的任何收入、分配或股息支付給證券貸款人，直至其將證券歸還給證券貸款人。BZM更換借入證券的義務將以存放在證券貸款人的抵押品(通常為現金、美國政府證券或其他流動資產)作為擔保 。BZM還將被要求在必要的程度上與其託管人隔離或指定類似的抵押品，以便 總抵押品價值始終至少等於賣空證券的當前市值。根據與證券貸款人就支付BZM在該證券上收到的任何收入、分配或股息的安排，BZM可能不會收到其存放於該證券貸款人的抵押品的任何付款(包括利息)。如果賣空證券的價格在賣空時間到BZM更換 借入證券的時間之間上漲，BZM將虧損；反之，如果價格下跌，BZM將實現收益。任何收益都會減少，任何損失都會增加, 按上述交易成本計算。儘管BZM的收益僅限於賣空該證券時的價格 ，但其潛在損失理論上是無限的。賣空即使被回補，也可能代表着一種經濟槓桿，並將產生風險。

限制性和非流動性投資

BZM的某些投資可能缺乏流動性。*非流動性投資是指在正常業務過程中不能在七天內以大約BZM在確定其資產淨值時使用的價值出售的證券。非流動性 投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。非流動性投資可能會受到法律或合同上的處置限制，或者缺乏既定的二級交易市場。將BZM的資產投資於 非流動性投資可能會限制BZM及時處置其投資並以公允價格出售其投資的能力，以及其把握市場機會的能力。

逆回購協議

BZM可就其有價證券投資簽訂逆回購協議，但須遵守本文規定的投資限制。逆回購協議涉及出售BZM持有的證券，BZM同意以商定的價格、日期和利息支付回購證券 。在BZM訂立逆回購協議時，其可與託管人設立獨立賬户，或在其賬簿和記錄中指定價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或 流動資產。如果BZM建立和維護這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，根據1940年法案，逆回購協議將不被視為 優先證券，因此不會被BZM視為借款；但是，在某些情況下，BZM不建立和維護這樣一個獨立賬户，或在其賬簿和記錄上指定此類資產， 這種逆回購將不會被視為BZM的借款。 如果BZM沒有建立和維護這樣的獨立賬户，或在其賬簿和記錄上指定此類資產，則逆回購協議將不被視為BZM的借款。

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就上文討論的BZM借款限制而言，回購協議將被視為借款。BZM使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為此類逆回購協議的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與 逆回購協議相關收購的證券的市值可能跌至BZM已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外，逆回購協議還涉及BZM 與逆回購協議相關的代售證券市值可能下跌的風險。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請 破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否強制執行BZM回購證券的義務，而BZM對逆回購 協議收益的使用在做出決定之前可能實際上受到限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，BZM將承擔損失風險。

借款

BZM保留在BZM投資限制允許的 範圍內借入資金的權利。借款所得可用於任何有效目的，包括但不限於流動資金、投資和回購BZM股份。借款是槓桿的一種形式，在這方面，所帶來的風險可與發行優先股相關的風險相媲美。

證券借貸

BZM可能會將有價證券借給投資顧問認定為信譽良好的某些借款人，包括附屬於投資顧問的借款人。借款人提供的抵押品的金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果BZM所有 證券貸款的總價值超過BZM總資產價值(包括收到的抵押品價值)的三分之一，則不會代表BZM發放證券貸款。BZM可以隨時終止貸款，並獲得所借證券的返還 。BZM收到對所借證券支付的任何利息或現金或非現金分配的價值。

以現金為抵押的貸款，借款人可以按照現金抵押物的數額收取費用。BZM由現金抵押品再投資賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額補償。如果是現金以外的抵押品，BZM由借款人支付的費用補償，該費用等於所借證券市值的 百分比。BZM收到的此類貸款的任何現金抵押品以及未投資的現金可投資於投資顧問的關聯公司管理的私人投資公司，或投資顧問或其關聯公司提供諮詢的註冊貨幣市場基金；此類投資存在投資風險。

BZM根據SEC的豁免命令進行證券出借 該命令允許其向BZM的關聯借款人出借有價證券，並保留BZM的關聯公司作為出借代理。就BZM從事證券借貸而言，投資顧問的附屬公司貝萊德投資管理有限責任公司(BIM)擔任BZM的證券借貸代理，受投資顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的 準則管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議，BIM只有在借款人回扣利率和無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券(此類證券， ？

在BZM從事證券借貸的範圍內，BZM保留一部分證券借貸收入，而 將剩餘部分匯給BIM，作為其作為證券借貸代理服務的補償。

證券出借收入等於現金抵押品再投資收入 (不包括以下定義的抵押品投資費用)和向證券借款人支付的任何費用或其他款項的總和。作為證券借貸代理機構，BIM直接承擔所有與證券借貸相關的運營成本。 Bzm負責與私人投資中借出的證券所獲得的現金抵押品的投資有關的費用。

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由Investment Advisor的一家附屬公司管理的公司(抵押品投資費用)，然而，BIM已同意將BZM承擔的抵押品投資費用的年利率限制在此類私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外，根據豁免令，該私人投資公司的投資顧問將不會就BZM購買的股份 收取任何顧問費。這類股票也不會受到銷售負擔、贖回費、分銷費或服務費的影響。

根據目前的證券借貸協議，BZM保留82%的證券借貸收入(不包括抵押品投資費用)。

此外，從貝萊德固定收益綜合業務在一個日曆年賺取的總證券借貸收入超過證券借貸協議中規定的特定年份適用的斷點美元門檻之日起的 營業日起，根據當前證券借貸協議，BZM將在該日曆年度剩餘時間獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資 費用)。

教育部的投資目標和政策

MHE EID的投資目標是尋求與股東資本保護相一致的最高水平的當前收入免徵美國常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税。不能保證MHE會實現其投資目標。

MHE尋求通過主要投資於馬薩諸塞州的免税義務 (包括債券、票據和資本租賃義務)來實現其投資目標。MHE受某些限制和投資政策的約束，這些限制和投資政策要求其在正常市場條件下(I)將至少80%的總資產投資於 被視為投資級的債務，以及(Ii)投資其資產，以便在任何財政年度，MHE產生的收入的至少80%將免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税，並 免徵聯邦替代最低税。MHE可以直接投資於此類證券，也可以通過使用衍生品進行綜合投資。政策(Ii)被認為是根本的，未經MHE已發行普通股和已發行優先股(包括VRDP股票和任何其他優先股)的多數批准，作為單一類別和MHE已發行優先股(包括VRDP股票和任何其他 優先股)的單一類別投票，不得在1940年法案含義內作為單獨類別投票。即，(I)出席會議的股份的67%或以上(如果超過50%的股份持有人出席或由受委代表出席)，或 (Ii)超過50%的股份，兩者以較少者為準。政策(I)可由麻省理工學院董事會在未經股東批准的情況下更改。

MHE還可以將其總資產的20%投資於由美國及其政治區、機構或機構發行或代表其發行的其他市政債券，根據發行人的債券法律顧問的意見，每個債券支付的利息可從聯邦所得税總收入中扣除，但不能使MHE的 股票免除馬薩諸塞州的個人所得税(市政債券)。(B)MHE的債券法律顧問認為，MHE還可以將其總資產的最多20%投資於由或代表美國及其政治區、機構或機構發行的其他市政債券，每個債券支付的利息可從聯邦所得税總收入中扣除，但不能使MHE的 股票免除馬薩諸塞州的個人所得税(市政債券)。如本文所用，馬薩諸塞州市政債務是指計息的市政債務，發行人的債券法律顧問 認為，這些債務免徵常規的美國聯邦所得税和馬薩諸塞州的個人所得税。除非另有説明，否則術語？市政義務也包括馬薩諸塞州的市政義務。

如果證券評級在標普 全球評級(目前為AAA、AA、A和BBB)、穆迪投資者服務公司(穆迪投資者服務公司)(目前為AAA、AA、A和BAA)或惠譽評級(惠譽評級)(目前為AAA、AA、A和BBB)，或惠譽評級(目前為AAA、AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級之內，MHE將認為證券為投資級。就短期票據而言，標準普爾的投資級評級類別為SP-1+至SP-2，穆迪的投資級評級類別為MIG-1至MIG-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。在免税商業票據的情況下，標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3，穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa的BBB、SP-2和A-3，穆迪的MIG-3和Prime-3，惠譽的BBB和F-3)，雖然被認為是投資級，但可能具有某些 投機特徵。在上述評級類別中，可能存在表示相對地位的子類別或等級。在評估馬薩諸塞州市政義務的質量時 或其他

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市政債務對於上述要求，投資顧問會考慮市政債券保險，以及特定市政債務有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質，以及提供此類市政債券保險或信用增強的金融機構的信譽。保險預計將保護MHE免受債券發行人未能支付利息或本金而造成的損失 。然而，保險不能保護MHE或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其 義務或失去其信用評級，則該債券的價值可能會下降。如果沒有評級，在投資顧問看來，這類證券的信譽可與MHE可能投資的其他義務相媲美。

MHE可以將其總資產的最多20%投資於被 穆迪評級低於Baa或被標準普爾或惠譽評為低於BBB的非投資級證券，或者是被Investment Advisor認為具有類似信用特徵的未評級證券。然而，MHE不會投資於任何被標普或穆迪評級低於B的證券或任何未評級的證券，除非顧問認為此類未評級的證券可與評級至少為B的證券相媲美。

上述信用質量政策僅在購買證券時適用，MHE不需要因隨後的市場波動或評級機構下調對特定問題的信用特徵的評估而處置證券。 在決定是否保留或出售評級機構已下調評級的證券時，投資顧問可能會考慮以下因素：投資顧問對證券發行人信用質量的評估、證券可以出售的價格以及其他評級機構對證券的評級(如果有的話)。如果MHE在降級後處置投資組合證券，MHE可能會 經歷比在降級之前出售此類證券更大的損失風險。

MHE還可以購買由保險、銀行信貸協議或託管賬户 額外擔保的市政債券。提供這些信用提升的公司的信用質量將影響這些證券的價值。雖然保險功能降低了某些財務風險 ，但保險費和為保險義務支付的較高市場價格可能會減少MHE的收入。保險功能不保證投保義務的市值或普通股 股票的資產淨值。MHE可以購買保險債券，也可以為其投資組合中的債券購買保險。

MHE可以投資於分類為 的某些免税證券(或根據1986年前的法律規定的工業發展債券)(Pabs)(通常是受益於非政府 實體的債券)，這可能會使MHE的某些投資者繳納替代最低税。MHE總資產投資於PABS的百分比將隨時間變化。除了一般要求MHE產生的收入的至少80%免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税以及聯邦替代最低税外，MHE沒有對其投資組合中可投資於受聯邦税法聯邦替代最低税收條款約束的市政 義務的百分比設定任何限制，MHE預計其產生的收入的一部分將包括在替代最低應税收入中。

該信託基金主要投資於期限超過10年的長期市政債券。MHE投資組合證券的平均到期日 根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估而不時變化。MHE在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。

封閉式投資公司(如主要投資於固定收益證券的MHE)普通股的資產淨值隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時，固定收益投資組合的價值可以預期上升。相反，當利率上升時，固定收益投資組合的價值預計會下降。與短期證券相比，長期證券的價格通常會隨着利率的變化而波動更大。在具有槓桿資本結構(如MHE)的 基金中，這些資產淨值的變化可能會更大。

MHE聲明的預期是，它將投資於 投資顧問認為被低估或低估的市政債券。被低估的市政債券是那些在投資顧問看來，其評級不能反映其真正較高信用的債券。被低估的市政債券 在投資顧問看來，其價值高於市場上分配給它們的價值。投資顧問有時可能認為與特定市政市場部門相關的債券(例如，

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但不限於電力公用事業)，或由特定市政發行人發行的債券被低估。投資顧問可能會為MHE的投資組合購買這些債券，因為它們 代表投資顧問認為被低估的市場部門或發行者，即使這些特定債券的價值似乎與類似債券的價值一致。特定類型的市政債券(例如，但不限於醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)可能被低估，因為該市場部門暫時供過於求，或者由於市場部門市政債券的市場價格普遍下跌，原因不適用於被認為被低估的特定市政債券。MHE對評級過低或估值過低的市政債券的投資將基於 投資顧問的信念，即它們的收益率高於承擔同等水平的利率風險、信用風險和其他形式風險的債券的收益率，並且它們的價格最終將相對於市場上漲，以反映其真實價值。MHE實現的任何資本增值通常都會導致資本收益分配受到聯邦資本利得税的影響。

MHE通常不打算實現不免徵美國常規聯邦所得税的重大投資收入。有時，MHE可能會實現 應税資本收益。

聯邦税法可能會限制債券的類型和數量，這些債券的利息有資格獲得聯邦所得税豁免 。因此，目前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響MHE投資的市政債務的可用性。

市政義務説明

有關MHE投資的市政債券類型的其他信息，請參閲 收購基金的投資和市政債券説明。

槓桿

MHE可能會利用槓桿來尋求提高其普通股的 收益率和資產淨值。然而，這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MHE目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。

根據1940年法案，MHE被允許發行最多33%的債券¹/₃其管理資產的50%(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。麻省理工學院可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高額度 以下。此外，MHE還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或評級機構 對VRDP股票施加的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求，這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。

一般而言，槓桿的概念是基於這樣的前提 ，即槓桿的融資成本(基於短期利率)通常低於MHE用槓桿收益購買的較長期組合投資所賺取的收入。在一定程度上，MHE的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資，MHE的普通股股東可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東，這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。

然而，為了使普通股股東受益，用槓桿收益購買的資產回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本超過MHE用槓桿收益購買的資產的回報率，普通股股東的收入將低於MHE沒有使用槓桿的情況。此外，MHE的投資組合的價值 通常與長期利率的方向成反比，儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下，MHE在其槓桿安排下的債務價值一般不會隨利率波動 。因此，利率的變化可以正面或負面地影響MHE的資產淨值。

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未來利率走向的變化很難準確預測，也不能保證MHE的槓桿策略會成功。

與沒有槓桿的可比投資組合相比，槓桿通常還會導致MHE的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中，槓桿化可能會導致MHE普通股的資產淨值和市場價格比不槓桿化的情況下更大的跌幅。此外，MHE可能被要求在不適當的時間或以不良价值出售投資組合證券，以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求，這可能會導致MHE出現虧損。槓桿的使用可能會限制MHE投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。MHE將產生與使用槓桿相關的費用，所有這些費用都由普通股股東承擔 ，可能會減少普通股的收入。在MHE使用槓桿期間，支付給投資顧問的諮詢服務費用將高於MHE不使用槓桿的情況，因為支付的費用 將根據MHE管理的總資產(包括槓桿收益)計算。MHE的槓桿戰略可能不會成功。

不能保證MHE在債務市場不穩定或流動性不足的時期、在短期利率較高的時期或由於其他不利的市場條件，能夠通過使用優先股、投標期權債券或其他方式繼續使用槓桿，因為MHE在這些時期可能無法進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿 。不能保證MHE的槓桿戰略會成功。槓桿的使用可能會帶來風險。

優先 股。MHE通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案，如果緊接發行後，MHE的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去借款以外的負債的50% (即MHE的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)，則MHE不得發行優先股。此外，MHE將不被允許 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在聲明時，MHE的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。

出於税務目的，MHE目前被要求在其普通股和已發行優先股之間按支付免税收入、淨資本收益或其他應納税收入的年度支付給每個類別的股息總額的比例分配免税利息收入、淨資本收益和其他應納税 收入(如果有)。如果淨資本收益或其他應税收入被分配給優先股，而不是單純的免税收入，MHE很可能不得不向優先股東支付更高的總股息，或者向優先股東支付特別款項，以補償他們增加的納税負擔。這將減少支付給普通股持有人的股息總額，但將增加 免税股息部分。如果向優先股東支付的股息或特別支付的增加不能完全被普通股持有人税負的減少和免税股息的增加所抵消，那麼MHE的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。

投標期權債券。MHE目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券(TOB剩餘)來利用其資產， 這些債券是市政債券的衍生品權益。MHE將投資的TOB剩餘支付利息或收入，根據此類TOB剩餘發行人的律師的意見，這些利息或收入免徵美國常規的聯邦所得税。不會進行獨立的 調查，以確認MHE持有的TOB剩餘部分支付的利息或收入是否免税。雖然不穩定，但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的 收益率的潛力。

TOB剩餘代表特殊目的信託 中的實益權益，該信託的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券(TOB信託)，該基金是為了持有一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類受益的 利息：出售給第三方投資者的短期浮動利率利息(TOB Floater)和TOB殘差，後者通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。MHE可能會同時投資TOB浮動產品和TOB剩餘產品。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持安排來增強，該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。MHE作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。MHE向TOB貢獻市政債券

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TOB Trust從出售TOB浮動利率中獲得的現金，減去一定的交易成本，通常會投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。 這筆資金將用於購買額外的市政債券 或其投資政策允許的其他投資。如果MHE購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券，它可能會將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額交還給TOB信託 ，以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。

由Investment Advisor或其附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的其他註冊投資公司可以向MHE出資發行市政債券的TOB信託基金貢獻市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟 權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，該功能提供 信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付增信費用，MHE作為TOB剩餘持有人，將負責償還增信提供商支付的任何本金和利息 。

MHE持有的TOB剩餘通常使MHE 有權促使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託提交票據。此後，MHE可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為MHE創造了TOB信託中市政債券的全部回報風險，MHE的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這 乘以MHE內部市政債券收益的正面或負面影響(從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

MHE可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金 超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

可歸因於MHE使用TOB剩餘的 槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB信託協議規定，在發生終止事件時，TOB信託可在未經MHE 同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件中，TOB浮動利率持有人將優先於TOB剩餘持有人(即MHE)獲得支付，而在其他終止事件中， TOB浮動利率持有人和TOB剩餘持有人將按比例獲得支付。

TOB信託通常由TOB流動性 提供商提供的流動性工具支持，該工具允許TOB浮動利率的持有者在任何營業日投標其TOB浮動利率，以換取面值加應計利息(以不發生終止 事件為準)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。在再營銷失敗的情況下，TOB信託可能會從TOB流動性提供者那裏獲得貸款，以購買投標的TOB浮動利率。TOB 流動性提供商提供的任何貸款都將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率提供擔保，並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。

MHE可以在無追索權或追索權的基礎上投資TOB信託。當MHE在無追索權的基礎上投資TOB信託時，TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額(如果有的話)提供資金。如果MHE在追索權的基礎上投資於TOB信託，它通常會與TOB流動性提供者簽訂償還協議，根據該協議，MHE 需要向TOB流動性提供者償還任何清算差額。因此，如果MHE投資於有追索權的TOB信託，MHE將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個 貝萊德-

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建議基金參與任何此類TOB信託時，這些損失將按其參與TOB信託的比例按比例分攤。

根據會計準則，存入TOB信託的MHE的市政債務是MHE的投資，並在MHE的投資明細表中列示，TOB信託發行的未償還TOB浮動資金在MHE的資產負債表中作為負債列示。市政債券的利息收入由MHE按權責發生制記錄。利息 TOB浮動支付的費用以及與TOB信託的再營銷、管理、託管和其他服務相關的其他費用均報告為MHE的費用。此外，根據會計規則，向MHE贊助的TOB信託提供的貸款可以在MHE的財務報表中作為MHE的貸款列示，即使對MHE的資產沒有追索權。

對於TOB浮動利率，通常情況下， 賺取的利率將基於市政債券的市場利率，這些債券的到期日或再營銷撥備在期限上與投標期權的定期間隔相當。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款 以及該機構的信用實力。許多主要金融機構的可靠性和信譽，其中一些為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持，增加了與TOB 浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。

使用TOB剩餘將要求MHE指定或隔離流動資產，其金額相當於任何TOB浮動利率，外加由MHE贊助或代表MHE發行的TOB浮動利率的任何應計但未付利息，但不屬於MHE 所有。使用TOB剩餘還可能要求MHE指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動利率。MHE保留在未來 根據適用的法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能 需要更苛刻的合同或監管要求，這可能會增加TOB信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度，或限制MHE訂立或管理TOB信託交易的能力。

逆回購協議。MHE可就其投資組合簽訂逆回購協議，但須遵守本文規定的 投資限制。逆回購協議涉及出售MHE持有的證券，並與MHE達成協議，以商定的價格、日期和利息支付回購這些證券。在MHE簽訂逆回購協議時，它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MHE設立並 維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，根據1940年法案，逆回購協議將不會被視為優先證券，因此不會被MHE視為借款；但是，在MHE沒有建立和維持這樣一個獨立賬户，或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產的 情況下，這種逆回購協議將被視為MHE對上述借款的限制 的目的而進行的借款。(##**$ } =MHE使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購 協議涉及與逆回購協議相關收購的證券的市值可能跌至MHE已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外，逆回購 協議涉及MHE保留的與逆回購協議相關的代替出售的證券的市場價值可能會下跌的風險。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可獲得 延期，以決定是否強制執行MHE回購證券的義務，並且在做出決定之前，MHE對逆回購協議收益的使用實際上可能受到限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，MHE將承擔 損失風險。

MHE還可以實現同時進行的購買和銷售交易，即所謂的銷售回購。銷售回購類似於逆回購 協議，不同之處在於在銷售回購中，購買證券的交易對手

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在結算MHE回購標的證券之前， 有權收到就標的證券支付的任何本金或利息。

美元交易記錄。MHE可以進行美元滾動交易。在美元滾動交易中，MHE將抵押相關證券或其他 證券出售給交易商，同時同意在未來以預先確定的價格回購類似證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易可以被視為抵押借款，就像逆回購協議一樣，MHE將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而，與逆回購協議不同的是，與MHE簽訂美元滾動交易的交易商 沒有義務返還與MHE最初出售的證券相同的證券，而是隻有實質上相同的證券，這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的 期限，但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。

在出售和回購之間的 期間，MHE將無權獲得出售證券的利息和本金支付。出售所得將投資於MHE的其他工具，這些投資的收入將 為MHE創造收入。如果這樣的收益不超過作為美元卷的一部分出售的證券所實現的收入、資本增值和收益，則與不使用美元卷的情況相比，使用此技術將降低MHE的投資業績。

在MHE進行美元滾動交易時，它可以 與託管人建立和維護一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MHE建立並維護這樣一個獨立帳户，或者 指定上述資產，則美元卷交易將不會被視為1940年法案下的高級證券，因此不會被MHE視為借款；但是，在MHE沒有建立和維護此類獨立帳户或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產的某些情況下，此類美元卷交易將被視為MHE借款限制的借款單。(##**$ =

美元滾動交易涉及MHE需要購買的證券的市值可能會跌破這些證券的商定回購價格 的風險。MHE購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元卷可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。 不能保證成功使用美元卷。

衍生物。MHE可能會進行包含經濟槓桿的衍生品交易 。MHE可能進行的衍生品交易也稱為戰略交易。MHE不能向您保證，對具有經濟槓桿作用的衍生品交易的投資將帶來更高的普通股回報 。

在此類交易的條款規定MHE有義務付款的範圍內，MHE可根據SEC工作人員的適用解釋 指定或 將現金或流動資產的金額至少等於MHE根據此類交易條款當時應支付的金額的現值，或以其他方式涵蓋此類交易。 ，MHE可以指定或 分離現金或流動資產，其金額至少等於MHE根據此類交易條款當時應支付的金額的現值，或根據SEC工作人員的適用解釋 涵蓋此類交易。如果MHE根據該等交易條款當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示，則MHE將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產，而如果MHE根據該等交易條款當時應支付的金額的現值代表MHE的流動債務的市值，則MHE將分離或指定市值至少等於該等流動債務的現金或流動資產 。在該等交易條款規定MHE有義務交付特定證券以解除MHE在該等交易下的義務的範圍內，MHE可 通過(I)擁有該等交易相關的證券或抵押品或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須 額外現金代價(或如需要額外現金代價，則已預留或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在該等交易下的義務。此類專項撥款、隔離或覆蓋旨在為MHE提供可用的資產 ，以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或承保，MHE在此類交易下的債務將不被視為1940年法案中代表債務的優先證券， 或被視為受MHE上文討論的借款限制的借款。, 但可能會為MHE創造籌碼。在此類交易項下的MHE義務未如此指定的範圍內，

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根據1940年法案，此類債務可被視為代表債務的優先證券，因此應遵守300%的資產覆蓋率要求。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能會導致MHE維持其原本會清算、隔離或 指定資產的證券頭寸，而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。

臨時借款。MHE 也可以將借款作為臨時措施用於非常或緊急目的，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要及時處置基金證券。

如果(I)在 60天內償還，且(Ii)不超過MHE總資產的5%，則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。

戰略交易

MHE可以買賣期貨合約，簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期 掉期)，並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權，並使用其他衍生品工具或管理技術。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的，但須受MHE的投資限制。雖然MHE使用 戰略交易旨在降低MHE普通股資產淨值的波動性，但MHE普通股的資產淨值將會波動。不能保證MHE的戰略交易 有效。

不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或 工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。MHE成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力，以及 工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。戰略交易使MHE面臨這樣的風險：如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率或其他適用因素，MHE的 業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易，如投資反向浮動利率證券和信用違約掉期，可能會為MHE的投資組合提供投資槓桿。MHE不需要使用衍生品或 其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合，也可以選擇不這樣做。

使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失 ，可能要求MHE在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制MHE可以實現的投資增值金額，或者可能導致MHE 持有其本來可能出售的證券。此外，由於普通股的槓桿性質，戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況 。此外，MHE可能只會不時地從事策略性交易，而不一定在利率變動時從事對衝活動。

由於MHE因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷 交易覆蓋，MHE和投資顧問認為該等債務不構成優先證券，因此不會將該等交易視為受其借款限制的約束。此外，獨立或指定的流動資產、MHE支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不能以其他方式提供給MHE用於投資目的。

只要VRDP股票由評級機構評級，MHE對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受制於該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級，MHE可能需要根據適用評級機構的 指定指南限制其戰略交易的使用。

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某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MHE從事戰略性 交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

利息 利率交易記錄。MHE可以進行利率掉期以及購買或出售利率上限和下限。MHE預計進行這些交易主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差，作為一種存續期管理技術，或防止MHE預期稍後購買的證券價格上漲。MHE通常將這些交易用作對衝或期限或風險管理 ，儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。MHE的投資政策規定，它不會出售不屬於自己的利率上限或下限。利率互換涉及MHE與另一方 交換各自支付或收取利息的承諾，例如，就名義本金金額以浮動利率支付交換固定利率支付。購買利率上限使買方有權在指定指數超過預定利率的範圍內，從出售該利率上限的一方收取名義本金的利息支付。購買利率下限使買方有權在指定指數跌破預定利率的範圍內，從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。

MHE可以在基於資產或基於負債的基礎上進行利率互換、上限和下限，通常會以淨額 為基礎進行利率互換。即，這兩個付款流被扣除，MHE只收取或支付(視乎情況而定)在付款日期的兩筆付款的淨額。MHE將按日累計MHE的 債務相對於其與每個利率掉期相關的權利的淨額(如果有)，並將與託管人分離一定數量的現金或流動的高級別證券，其總資產淨值始終至少等於應計的 超額。

如果另一方對未清算的利率掉期交易違約，一般情況下，MHE將根據與該交易相關的協議獲得合同補救 。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易，將由清算機構代替對手方，並根據掉期協議向 方提供履約擔保。然而，不能保證在結算組織或MHE的清算經紀人違約的情況下，結算組織將履行其對MHE的義務，或者MHE是否能夠在結算組織或MHE的清算經紀人違約的情況下收回其代表其存放在結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制MHE從事利率互換的能力。可歸因於 利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。

期貨合約和期貨期權 合約。MHE還可以簽訂購買或出售未來交付的債務證券(期貨合約)的合同，購買或出售債務證券、債務證券或其指數或其價格的總和、其他金融指數和美國政府債務證券或上述期權。MHE通常只會出於真正的對衝、風險管理(包括存續期管理)和其他投資組合管理目的而從事此類交易。然而，根據CFTC的規則和規定，MHE也可以出於非套期保值的目的進入 這類交易，以增加收入或收益。CFTC目前的規定是，如果在 這樣的時候，MHE淨資產的5%以上將作為此類非戰略性交易的初始保證金和溢價入賬，則不得進行此類交易。

看漲證券指數和期貨合約。MHE可能會根據在美國和外國證券交易所以及在美國和外國證券交易所交易的未來合約和債務證券的價格，出售或購買市政債券和指數的看漲期權(看漲期權)。非處方藥市場。看漲期權賦予期權購買者在期權期限內的任何時間或特定時間以行權價格買入標的證券、期貨合約或指數的權利，並使賣家有義務以行權價格賣出標的證券、期貨合約或指數。只要呼叫未完成，MHE銷售的所有此類呼叫都必須 n覆蓋(即，MHE必須擁有符合贖回要求的證券或期貨合約或適用的第三方託管要求可接受的其他證券)。MHE出售的看漲期權使MHE在期權的 期限內可能失去實現標的證券、指數或期貨合約市場價格升值的機會，並可能要求MHE持有其原本可能出售的期貨證券合約。 買入看漲期權使MHE有權以固定價格購買證券、期貨合約或指數。對市政債券期貨的贖回也必須由可交割證券或期貨合約或流動的高等級債務 證券覆蓋，這些證券被分離以履行MHE根據此類工具承擔的義務。

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買入證券、指數和期貨合約。MHE可以購買 與市政債券(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約有關的看跌期權(看跌期權)。MHE還可以出售此類證券的市政債券、指數或期貨合約，前提是MHE對此類看跌期權的或有 債務是由價值不低於行權價格的現金或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保的。

如果由投資顧問提供建議的基金(br}(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平)，或者(Ii)將自身推銷為提供此類 工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。就MHE使用CFTC衍生品而言，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，而不會將自己推銷為大宗商品池或交易此類工具的工具。因此，根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，投資顧問 聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下的商品池經營者一詞的定義之外。因此，根據CEA，投資顧問不受註冊或 監管，成為MHE方面的商品池運營商。

市政市場數據速率鎖定。MHE可以購買和銷售 市政市場數據速率鎖(MMD速率鎖)。MMD Rate Lock允許MHE鎖定其投資組合一部分的指定市政利率，以保存特定投資或部分投資組合的回報 作為期限管理技術，或保護以後購買的證券價格不會出現任何上漲。(注1)MMD Rate Lock允許MHE鎖定其投資組合一部分的指定市政利率，以保存特定投資或部分投資組合的回報 作為期限管理技術，或防止日後購買的證券價格上漲。MHE通常會將這些交易用作對衝或期限或風險管理，儘管它被允許 進入這些交易以增加收入或收益。MMD費率鎖是MHE和MMD費率鎖提供商之間的合同，根據該合同，雙方同意按名義金額相互付款，具體取決於合同到期時市政市場AAA數據一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如，如果MHE購買了MMD費率鎖，而市政市場數據AAA一般義務級別在 到期日低於指定級別，則合同對手方將向MHE支付等於指定級別減去實際級別乘以合同名義金額的款項。如果市政市場數據AAA一般義務級別在到期日高於指定級別，MHE將向交易對手支付等於實際級別減去指定級別乘以合同名義金額的款項。在進入MMD費率鎖定時， 市政收益率有可能與MHE預期的方向相反。因此，如果MHE總資產的50%以上需要支付其套期保值和其他投資交易項下的潛在義務，則MHE可能不會進入MMD費率鎖定。

交易對手信用標準。就MHE從事本金交易而言，包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，其必須依賴交易對手的信譽 。在某些情況下，交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下，MHE 可能無法在破產過程中全額或完全追回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易，並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和 信用要求。同樣，MHE將面臨交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將MHE面臨的交易風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能 要求MHE提供抵押品，以保證其根據合同履行義務，這也將帶來交易對手信用風險。

其他 投資政策

麻省理工學院採取瞭如下所述的某些其他政策。

臨時投資。在臨時防禦期(例如，在投資顧問看來，暫時的供需失衡或免税債券市場的其他暫時混亂對長期或中期債券的價格產生不利影響的時候)，或者為了保持手頭現金的全部投資，MHE可以投資於高質量的短期馬薩諸塞州市政債券，其收入將同時免徵常規聯邦所得税和馬薩諸塞州個人所得税，或者，

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無法以合理的價格和收益率在可比的臨時投資中獲得，其收入將繳納馬薩諸塞州的個人所得税，或者同時繳納常規的聯邦 所得税和馬薩諸塞州的個人所得税。免税臨時投資包括國家和地方政府發行人發行的各種債務，如 免税票據(債券預期票據、税收預期票據和收入預期票據或自發行之日起三年及以下到期的市政債券)和市政 商業票據。MHE可能會進行應税的臨時投資(即即同時繳納常規聯邦所得税或馬薩諸塞州個人所得税的證券)，如果它們是美國政府證券或標普評級為 最高等級的證券，且自購買之日起一年內到期，或帶有浮動利率或浮動利率。MHE的應税臨時性投資可能包括美國銀行發行的資產至少為10億美元的存單，或剩餘期限不超過一年的商業票據或公司票據、債券或債券，或回購協議。如果MHE在 上對證券進行大量臨時投資，而 上的收入需要繳納常規聯邦所得税或馬薩諸塞州個人所得税，或者兩者兼而有之，那麼MHE在這種情況下將無法實現其投資目標。

信用違約互換協議。MHE可能出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能具有MHE當前未持有的一種或多種證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或 定期付款流，前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付 掉期的面值(全部名義價值)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考 債務的市值與其面值之間的差額)。他可能是交易中的買方，也可能是賣方。如果MHE是買方，並且沒有信用事件發生，如果掉期一直持有到其終止日期，MHE可能什麼也得不到。然而，如果發生信用事件，買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣方，如果沒有信用事件， MHE通常在整個掉期期間(通常為六個月至三年)收到預付款或固定的收入比率。如果發生信用事件，賣方通常必須 向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，MHE將有效地增加其 投資組合的槓桿率，因為除了其總淨資產外，, MHE將受到掉期名義金額的投資敞口。

信用違約 掉期協議涉及的風險比MHE直接投資於參考債務的風險更大，因為除了一般市場風險外，信用違約掉期還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。MHE將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。如果沒有信用事件 ，並且掉期保留到終止日期，買方通常也會損失其投資，並且不會收回任何東西。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。MHE在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷MHE欠下的任何金額)。

MHE將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易相關的流動資產或現金，其價值至少等於MHE對任何交易對手的風險敞口(MHE欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨金額)。按市值計價基準(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MHE是信用違約掉期交易的保護賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定價值至少等於合同名義全部 金額的流動資產或現金。這種分離或指定將確保MHE擁有可用資產來履行其與交易有關的義務，並將避免任何潛在的MHE投資組合槓桿作用。這種隔離或 指定不會限制MHE的損失風險。

回購協議。MHE可以根據回購協議投資證券。 回購協議只能與美聯儲系統的成員銀行或一級交易商或其附屬公司簽訂，購買美國政府證券或其附屬公司。回購協議是指證券出賣人同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議 。商定的回購價格決定了MHE持有期內的收益率。MHE面臨的風險是

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僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易時標的抵押品的價值始終等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品的價值下降，則存在本息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的 價值下降，MHE可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外，如果針對證券賣方啟動破產程序，則MHE在 抵押品變現時可能會延遲或受到限制。

一般而言，出於聯邦所得税的目的，回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款 。因此，根據此類協議賺取的金額不會被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。

限制性和非流動性證券。MHE可能會投資於流動性不佳的證券。流動性不佳的證券受法律或合同限制進行處置，或者缺乏既定的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比，出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間，並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。

證券借貸。MHE可能會將有價證券借給投資顧問認定為信譽良好的某些借款人，包括與投資顧問有關聯的借款人。借款人提供的抵押品的金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果MHE所有證券貸款的總價值超過MHE總資產價值的三分之一(包括收到的 抵押品價值)，則不會代表MHE發放 證券貸款。MHE可以隨時終止貸款，並獲得所借證券的返還。MHE收到所借證券支付的任何利息或現金或非現金分配的價值 。

以現金為抵押的貸款，借款人可以按照現金抵押品的金額收取費用。 現金抵押品再投資所賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額予以補償。如果是現金以外的抵押品，MHE由借款人支付的費用補償，該費用等於所借證券市值的一個百分比 。MHE收到的此類貸款的任何現金抵押品以及未投資的現金可投資於投資顧問的關聯公司管理的私人投資公司，或投資顧問或其關聯公司提供建議的註冊貨幣市場基金；此類投資存在投資風險。

MHE根據SEC的豁免命令進行證券借貸，該命令允許MHE向附屬於MHE的借款人出借有價證券，並保留MHE的附屬公司作為出借代理。就MHE從事證券借貸而言，投資顧問的附屬公司貝萊德投資管理有限責任公司(BIM)擔任MHE的證券借貸代理，受投資顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的指導方針 管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議，BIM只有在借款人回扣利率和無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券(此類證券， ？

在MHE從事證券借貸的範圍內，MHE保留一部分證券借貸收入，而 將剩餘部分匯給BIM，作為其作為證券借貸代理服務的補償。

證券出借收入等於現金抵押品再投資收入 (不包括以下定義的抵押品投資費用)和向證券借款人支付的任何費用或其他款項的總和。作為證券借貸代理機構，BIM直接承擔所有與證券借貸相關的運營成本。 MHE負責將借出證券的現金抵押品投資於由Investment Advisor的一家關聯公司管理的私人投資公司(抵押品投資費用)，然而，BIM已同意將MHE承擔的抵押品投資費用限制在該私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外，根據 豁免令，該私人投資公司的投資顧問將不會就MHE購買的股票收取任何諮詢費。此類股票也不需要支付銷售費用、贖回費、分銷費或服務費 。

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根據目前的證券借貸協議，MHE保留82%的證券借貸收入( 不包括抵押品投資費用)。

此外，從貝萊德固定收益綜合業務在一個日曆年賺取的總證券借貸收入 超過證券借貸協議中規定的給定年份適用的斷點美元門檻之日起，根據當前證券借貸協議，MHE將在該日曆年度剩餘時間獲得相當於證券借貸收入85%(不包括抵押品投資費用)的證券借貸收入的 。

MZA的投資目標和政策

投資目標和政策

MZA的投資 目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦和亞利桑那州所得税的當前收入。作為基本政策，MZA尋求實現其投資目標，方法是將MZA總淨資產(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%，以及用於投資目的的任何借款收益，投資於由亞利桑那州、其政治區、機構和工具以及其他符合條件的發行人發行的 市政債券組合，根據發行人的債券法律顧問的意見，每個債券支付的利息，對於美國聯邦所得税而言， 可以從總收入中剔除(除了利息可以包括在聯邦替代最低税的應税收入中)，並免徵亞利桑那州所得税。MZA還可以投資於由美國各州、領地和財產及其政治區、機構或機構發行或代表其發行的市政 債務，發行人的債券法律顧問認為，每個債務支付的利息可以從聯邦所得税 總收入中剔除，但不能從亞利桑那州所得税總收入中剔除(市政債券)。除非另有説明，否則市政債券一詞還包括亞利桑那州的市政債券。 MZA可以直接投資於此類證券，也可以通過使用衍生品進行綜合投資。

MZA的投資目標及其 將至少80%的MZA淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益投資於亞利桑那州市政債券的政策是基本政策 ，未經MZA的大多數未償還有表決權證券(定義見1940年法案)批准，不得改變。不能保證MZA的投資目標會實現。

MZA可以投資於某些免税證券，這些證券被歸類為私人活動債券(或工業發展債券，根據1986年前的法律)(Pabs)(通常是受益於非政府實體的債券)，這可能會對MZA的某些投資者徵收 替代最低税。MZA的總資產投資於Pabs的百分比將隨時間變化。

在正常市場條件下，MZA 預計將至少75%的資產投資於市政債券投資組合，這些債券通常被稱為投資級證券，這些債券是由 穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)(目前為AAA、AA、A和BAA)、標準普爾全球評級(S&P Global Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)確定的四個最高質量評級範圍內的債務。在投資的時候。就短期票據而言，標準普爾的投資級評級類別為SP-1+至SP-2，穆迪的投資級評級類別為MIG-1至MIG-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。在免税商業票據的情況下，標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3，穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。被評為最低投資級評級類別的債務(標普的BBB、SP-2和A-3；穆迪的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG-3和Prime-3；惠譽的BBB和F-3)，雖然被認為是投資級，但可能具有某些 投機特徵。在上述評級類別中，可能存在表示相對地位的子類別或等級。在根據上述要求評估市政債券的質量時，投資顧問會考慮特定市政債券有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質，以及提供此類信用增強的金融機構的信譽 。保險預計將保護MZA免受債券發行人未能支付利息或本金而造成的損失。但是，保險不能保護MZA或其股東免受下跌造成的損失

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債券的市值。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級，債券的價值可能會下降。如果未評級，該等證券將具有 在投資顧問看來可與MZA可能投資的其他義務相媲美的信譽。

MZA可以將其 總資產的25%投資於被穆迪評級低於Baa或被標準普爾或惠譽評為低於BBB的市政債券，或者，如果未評級，投資顧問認為具有類似的信用特徵。這類證券，有時被稱為 高收益債券或垃圾債券，根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的 證券更大的價格波動性。MZA不打算購買違約或投資顧問認為很快將違約的市政債券。低於投資級證券和可比未評級證券涉及 重大損失風險，被認為是關於發行人支付利息和任何所需贖回或本金支付能力的投機性證券，並且容易因不利的經濟和 業務發展而違約或市值下降。

MZA可能投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用，且不應 因隨後的市場波動或投資評級隨後被降級至會阻止MZA對此類證券進行初始投資的評級而被視為違反。如果MZA在降級後處置了 投資組合證券，MZA可能會經歷比此類證券在降級前出售的更大的損失風險。

根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估，MZA的投資組合證券的平均到期日不時不同。 MZA在任何給定時間的投資組合都可能包括長期和中期市政債券。

封閉式投資公司(如主要投資於固定收益證券的MZA)的 普通股股票的資產淨值隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時，固定收益投資組合的 價值可以預期上升。相反，當利率上升時，固定收益投資組合的價值可以預期下降。與短期證券相比，長期證券的價格通常會隨着利率的變化而波動更大 。對於具有槓桿資本結構的基金(如MZA)，這些資產淨值的變化可能會更大。

對於臨時性或提供流動性，MZA有權將其總資產的20%投資於 一年或更短期限的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債券在本文中稱為臨時投資)。此外，MZA保留 權利作為防禦性措施，在投資顧問認為當前市場或財務狀況需要時，暫時將更大比例的資產投資於臨時投資。應税貨幣市場債券將 產生應税收入。MZA還可以投資於金融機構持有的可變利率免税義務中的可變利率按需義務(VRDO？)和以參與權益(參與VRDO？)的形式投資的VRDO。請參閲臨時投資中的其他投資政策。MZA的對衝策略在策略交易和金融期貨 交易和期權中有更詳細的描述，這些策略不是基本政策，MZA董事會可以在沒有MZA股東批准的情況下對其進行修改。在MZA的股東批准下，MZA的對衝策略有更詳細的描述。 交易和期權不是基本政策，MZA董事會可以在沒有MZA股東批准的情況下修改這些策略。MZA還被授權投資於指數化和反向浮動利率債券，用於 對衝目的，並尋求提高回報。

如果MZA收到發行人律師的意見，認為此類證券支付的利息可以從聯邦所得税總收入中剔除，並且(如果適用)免除亞利桑那州所得税(如果適用)，則MZA可以投資於非州或地區或機構或其工具發行的證券(非市政免税證券)。非市政免税證券可以 包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券 還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券，前提是MZA的投資限制和適用法律允許此類投資。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險，以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場，則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。

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MZA通常不打算實現不免徵常規美國聯邦所得税和亞利桑那州個人所得税的重大投資收入。有時，MZA可能會實現應税資本利得。

聯邦税收立法可能會限制符合美國聯邦所得税豁免資格的債券的類型和 數量。因此，目前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響MZA可供投資的市政債券的供應。

市政債券説明

有關MZA投資的市政債券類型的其他信息，請參閲收購 基金的投資和市政債券説明。

槓桿

MZA可能會利用槓桿來尋求提高其普通股的 收益率和資產淨值。然而，這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MZA目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。

根據1940年法案，MZA被允許發行最多33%的債券¹/₃其管理資產的50%(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。MZA可以自願選擇將其槓桿率限制在1940法案允許的最高額度 以下。此外，MZA還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或評級機構 對VRDP股票施加的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求，這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。

一般來説，槓桿的概念是基於這樣的前提 ，即槓桿的融資成本(基於短期利率)通常低於MZA用槓桿收益購買的較長期組合投資所賺取的收入。在一定程度上，MZA的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資，MZA的普通股股東可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東，這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。

然而，為了使普通股股東受益，用槓桿收益購買的資產回報率必須超過與槓桿相關的持續成本。如果利息和其他槓桿成本超過MZA用槓桿收益購買的資產的回報率，普通股股東的收入將低於MZA沒有使用槓桿的情況。此外，MZA投資組合的價值 通常與長期利率方向成反比，儘管其他因素也會影響組合投資的價值。相比之下，MZA在其槓桿安排下的債務價值一般不會隨着利率波動 。因此，利率的變化可能會對MZA的資產淨值產生正面或負面的影響。

未來利率走向的變化很難準確預測，也不能保證MZA的槓桿策略會 成功。

與沒有槓桿的可比投資組合相比，槓桿通常還會導致MZA的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中，槓桿很可能導致MZA普通股的資產淨值和市場價格比沒有槓桿的情況下更大的跌幅。此外，MZA可能會被要求在不合適的時間或以不良价值出售投資組合 證券，以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求，這可能會導致MZA蒙受損失。槓桿的使用 可能會限制MZA投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。MZA將產生與使用槓桿相關的費用，所有這些費用都由普通股股東承擔，可能會減少 普通股的收入。在MZA使用槓桿期間，支付給投資顧問的諮詢服務費用將高於MZA不使用槓桿的情況，

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因為支付的費用將根據MZA管理的總資產(包括槓桿收益)計算。MZA的槓桿戰略可能不會成功。

不能保證MZA能夠通過使用優先股、投標期權債券或其他方式在債務市場不穩定或流動性不足的時期、在短期利率較高的時期或由於其他不利的市場狀況而繼續使用槓桿，因為MZA在這些時期可能無法進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿 。不能保證MZA的槓桿戰略會成功。槓桿的使用可能會帶來風險。

優先 股。MZA通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案，如果緊接發行後，MZA已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50% ，則MZA不得發行優先股。即，MZA的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%。此外，MZA將不被允許 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，MZA的資產減去負債(借款除外)的價值至少為該清算價值的200%。

出於税務目的，MZA目前被要求在其普通股和已發行優先股之間按支付免税收入、淨資本收益或其他應税收入的年度支付給每個類別的總股息的比例分配免税利息收入、淨資本收益和其他應納税 收入(如果有的話)。 如果有的話，MZA必須在其普通股和已發行的優先股之間按支付免税收入、淨資本收益或其他應納税收入的總股息的比例分配免税利息收入、淨資本收益和其他應納税 收入。如果淨資本收益或其他應税收入被分配給優先股，而不是單純的免税收入，MZA很可能不得不向優先股東支付更高的總股息，或者向優先股東支付特別款項，以補償他們增加的税收負擔。這將減少支付給普通股持有人的股息總額，但將增加 免税股息部分。如果向優先股東支付的股息或特別股息的增加不能完全被普通股持有人税負的減少和免税股息的增加所抵消，那麼MZA的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。

投標期權債券。MZA目前通過使用剩餘利息市政投標期權債券(TOB剩餘債券)來利用其資產， 這些債券是市政債券的衍生品權益。MZA將投資的TOB剩餘支付利息或收入，根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見，這些利息或收入免徵美國常規的聯邦所得税。不會進行獨立的 調查，以確認MZA持有的TOB剩餘所支付的利息或收入是否免税。雖然不穩定，但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的 收益率的潛力。

TOB剩餘代表特殊目的信託 中的實益權益，該信託的目的是持有由一個或多個基金出資的市政債券(TOB信託)，該基金是為了持有一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類受益的 利息：出售給第三方投資者的短期浮動利率利息(TOB Floater)和TOB殘差，後者通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。MZA可能會同時投資TOB浮動產品和TOB剩餘產品。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持安排來增強，該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標他們的頭寸。MZA作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。MZA將市政債券貢獻給TOB信託 ，並獲得TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金，減去某些交易成本，通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果MZA購買了TOB Trust出售的全部或部分TOB浮動債券，它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券 。

由Investment Advisor或其附屬公司(貝萊德建議的 基金)提供諮詢的其他註冊投資公司可以向MZA提供市政債券的TOB信託提供市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將 按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分攤。

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轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。 TOB信託將負責支付信用增強費，MZA作為TOB剩餘持有人，將負責償還信用增強提供商支付的任何本金和利息。

MZA持有的TOB剩餘通常使MZA有權促使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託投標他們的票據 。此後，MZA可以從TOB信託中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為MZA創造了TOB信託中市政債券的全部回報的風險敞口，MZA的現金淨投資低於TOB信託中市政債券的價值。這將使MZA中市政債券回報的正面或負面影響成倍增加(從而 產生槓桿效應)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

MZA可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

可歸因於MZA使用 TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。TOB信託協議中定義的終止 事件發生時，TOB信託可在未經MZA同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時，TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即，MZA)，而在其他終止事件中，TOB浮動持有者和TOB 剩餘持有者將按比例獲得報酬。

TOB信託通常由TOB流動資金提供者提供的流動資金支持，該工具允許TOB浮動利率的 持有者投標其TOB浮動利率，以換取在任何營業日支付面值加應計利息(以不發生終止事件為條件)。投標的TOB 漂浮物由一家再營銷代理註明。在再營銷失敗的情況下，TOB信託可能會從TOB流動性提供者那裏獲得貸款，以購買投標的TOB浮動利率。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率提供擔保，並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。

MZA可以在無追索權或追索權的基礎上投資TOB信託。當MZA在無追索權的基礎上投資TOB信託，並且TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款時，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託中持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果MZA以追索權為基礎投資TOB信託，它通常會與TOB流動資金提供者簽訂償還協議，根據該協議，MZA 需要向TOB流動資金提供者償還任何清算差額。因此，如果MZA投資於有追索權的TOB信託，MZA將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德建議的 基金參與任何此類TOB信託，這些損失將按其參與TOB信託的比例按比例分攤。

根據會計規則 ，存放在TOB信託的MZA市政債券是MZA的投資，並在MZA的投資明細表中列示，TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在MZA的資產負債表 中作為負債列示。相關市政債券的利息收入由MZA按權責發生制記錄。TOB浮動利率產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、託管和其他 服務相關的其他費用均報告為MZA的費用。此外，根據會計規則，向MZA贊助的TOB信託提供的貸款可以在MZA的財務報表中作為MZA的貸款列示，即使對MZA的 資產沒有追索權。

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對於TOB浮動利率，一般情況下，賺取的利率將基於市政債券的市場利率 ，其到期日或再營銷條款在期限上與投標期權的定期間隔相當。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託中的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短 ，TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構被認為的可靠性和信譽，其中一些機構贊助和/或向TOB信託提供流動性支持，增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性， 這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。

使用TOB剩餘將要求MZA指定或分離流動資產，金額相當於任何TOB浮動利率，加上由MZA贊助或代表MZA發行的TOB浮動利率的任何應計但未付利息，但不屬於MZA所有。使用TOB剩餘可能還要求MZA指定或隔離 流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動資產。MZA保留在未來根據適用法規或解釋修改其資產隔離政策的權利，前提是此類更改是 。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能需要更苛刻的合同或監管要求，這可能會增加TOB信託交易的 成本或降低TOB信託交易的潛在經濟效益程度，或限制MZA訂立或管理TOB信託交易的能力。

逆回購協議。MZA可以就其有價證券投資簽訂逆回購協議，但須遵守本文規定的投資限制 。逆回購協議涉及出售MZA持有的證券，並與MZA達成協議，以商定的價格、日期和利息支付回購這些證券。在MZA簽訂逆回購協議時，它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果MZA設立並維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，根據1940年法案，逆回購協議不會被視為優先證券，因此不會被MZA視為借款；但是，在MZA沒有建立和維持這樣一個獨立賬户，或在其賬簿和記錄上指定此類資產的特定情況下，這種逆回購協議將被視為MZA在上文討論的借款限制範圍內的借款。 MZA使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及 與逆回購協議相關收購的證券的市值可能跌至MZA已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外，逆回購協議還涉及風險 ，即MZA保留的與逆回購協議相關的代售證券的市值可能會下跌。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否強制執行MZA回購證券的義務，並且在做出這樣的決定之前，MZA對逆回購協議收益的使用可能實際上是受到限制的。在做出這樣的決定之前，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否執行MZA回購證券的義務，並且MZA對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，MZA將承擔損失風險。

MZA還可以同時進行購買和銷售交易，即所謂的銷售回購。？銷售回購類似於逆回購協議，不同之處在於，在銷售回購中，在結算MZA對標的證券的回購之前，購買證券的交易對手有權獲得對標的證券 證券支付的任何本金或利息。

美元交易記錄。MZA可以加入$ 滾動交易。在美元滾動交易中，MZA向交易商出售抵押貸款相關證券或其他證券，同時同意在未來以預先確定的價格回購類似的證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易可以被視為一種抵押借款，就像逆回購協議一樣，MZA將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而， 與逆回購協議不同的是，與MZA簽訂美元滾動交易的交易商沒有義務返還與MZA最初出售的證券相同的證券，而只是返還與MZA最初出售的證券基本相同的證券，這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和相似的期限，但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史 。

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在出售和回購期間，MZA將無權獲得出售證券的利息和本金 付款。出售所得將投資於MZA的額外工具，這些投資的收入將為MZA帶來收入。如果這樣的收入不超過作為美元卷的一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益 ，與沒有使用美元卷的情況相比，使用這一技術將降低MZA的投資業績。

當MZA進行美元滾動交易時，它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動 資產。如果MZA設立並維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，則根據1940年法案，美元卷交易不會被視為高級證券，因此不會被MZA視為借款；但是，在某些情況下，MZA沒有建立和維持這樣的獨立帳户，或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產，則就MZA對借款的限制而言，此類 美元卷交易將被視為借款。

美元滾動交易涉及的風險 MZA需要購買的證券的市值可能會跌破這些證券商定的回購價格。MZA購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元 可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。沒有人能保證美元卷能被成功使用。

衍生物。MZA可能會進行具有經濟槓桿作用的衍生品交易。MZA可能簽訂的衍生品交易也稱為戰略交易。MZA不能向您保證，對包含經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在該等交易條款規定MZA有義務付款的範圍內，MZA可指定或分離現金或流動資產，金額至少等於MZA根據該等交易條款當時應支付的金額的現值，或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋該等交易。如果根據此類交易條款，MZA當時應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示，則MZA將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產，如果根據此類交易條款，MZA當時應支付的 金額的現值由MZA的流動債務的市場價值表示，則MZA將分離或指定至少等於以下市值的現金或流動資產在此類交易的條款要求MZA有義務交付特定證券以解除MZA在此類交易下的義務的範圍內，MZA可以通過 (I)擁有此類交易的證券或抵押品，或(Ii)擁有絕對和即時的權利獲得此類證券或抵押品，而無需額外的現金對價(或者，如果需要額外的現金對價，則已指定或分離適當數額的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為MZA提供可用的資產，以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保，MZA在此類交易下的債務不會被視為1940年法案中代表債務的優先證券，也不會被視為受MZA對上述借款的限制 的借款。 在這類交易中，MZA的債務不會被視為代表債務的優先證券，也不會被視為受MZA對上文討論的借款進行限制的借款, 但可能會為MZA創造籌碼。如果MZA在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或覆蓋，則根據1940年法案，此類債務可被視為代表 債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求 可能導致MZA在可能不利於這樣做或以其他方式限制投資組合管理的情況下維持其原本會清算、隔離或指定用途的資產的證券頭寸。

臨時借款。MZA還可以為非常或緊急目的而借入資金作為臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要及時處置基金證券。如果 (I)在60天內償還，且(Ii)不超過MZA總資產的5%，則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。

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戰略交易

MZA可以買賣期貨合約，簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期 掉期)，並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權，並使用其他衍生品工具或管理技術。這些戰略交易可用於期限管理和其他風險管理目的，但須受MZA的投資限制。雖然MZA使用 戰略交易旨在降低MZA普通股資產淨值的波動性，但MZA普通股的資產淨值將會波動。不能保證MZA的戰略交易 有效。

不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或 工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。MZA成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力，以及 工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。戰略交易使MZA面臨這樣的風險：如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率或其他適用因素，MZA的 業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易，例如投資於反向浮動利率證券和信用違約掉期，可能會為MZA的投資組合提供投資槓桿。MZA不需要使用衍生品或 其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合，也可以選擇不這樣做。

使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失 ，可能要求MZA在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制MZA可以實現的投資增值金額，或者可能導致MZA 持有其本來可能出售的證券。此外，由於普通股的槓桿性質，戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況 。此外，MZA可能只會不時進行策略性交易，而不一定在利率變動時進行對衝活動。

由於MZA因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷 交易覆蓋，因此MZA和投資顧問認為該等債務不構成優先證券，因此不會將該等交易視為受其借款限制的約束。此外，分離或指定的流動資產、MZA支付的保費金額以及與戰略交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不能以其他方式提供給MZA用於投資目的。

只要VRDP股票由評級機構評級，MZA對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受制於該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級，MZA可能需要根據適用評級機構的 指定指南限制其戰略交易的使用。

某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MZA從事戰略交易的能力 。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

證券和指數的看跌期權和看漲期權。MZA可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權的購買者賣出的權利，而買入者有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。MZA還可能買入和賣出債券指數的期權(指數期權)。指數期權 類似於證券期權，不同之處在於，指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的證券，而是在 期權所基於的債券指數水平高於期權的行權價格或低於期權的行權價格的情況下，指數期權賦予持有者在行使期權時獲得現金的權利。購買債務證券的看跌期權可以保護MZA持有的 一種證券或多種證券不受市值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權，賣方有義務在期權期間或在固定價格之前的一段特定期間內以行使價 出售標的證券或指數。

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日期。購買證券的看漲期權可以保護MZA免受其未來打算購買的證券價格上漲的影響。

撰寫備兑看漲期權。MZA被授權寫入(即，出售)關於其擁有的市政債券的擔保看漲期權，從而 期權持有人有權以規定的行權價從MZA購買期權涵蓋的標的證券，直至期權到期。MZA只承銷備兑看漲期權，這意味着只要MZA作為看漲期權的 承銷商負有義務，它就將擁有受該期權約束的標的證券。

MZA通過買入看漲期權獲得溢價，這將在期權到期而未行使或盈利的情況下增加 MZA的標的證券回報。通過撰寫看漲期權，MZA限制了其從標的證券市值高於期權 行權價格的獲利機會，只要MZA作為撰稿人的義務仍在繼續。備兑看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。MZA可能會進行結算交易，以便 終止其已簽署的未平倉期權。

有關選項的其他信息。MZA是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家，取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因包括： (I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加的限制；(Iii)針對特定類別或系列期權或標的證券施加的交易暫停、暫停或其他限制；(Iv)交易所的正常運作中斷；(V)交易所或控制中心的設施不足以處理當前的交易量；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在，儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所掛牌的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。(V)(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)上的二級市場將不復存在，儘管由於在該交易所進行交易而由OCC列出的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與MZA簽訂直接協議的交易商、金融機構或其他交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將在MZA和交易對手之間達成一致，而不需要OCC等第三方的調解。如果交易對手未能 交割或接受其已簽署的期權標的證券，或未能按照該期權的條款結算交易, MZA將失去為該選項支付的溢價以及交易的任何預期 收益。證交會工作人員認為，用於覆蓋MZA承銷的場外期權的場外期權和資產缺乏流動性。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售， 導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

MZA可以在 交易所和場外市場進行期權和期貨交易。MZA僅與Investment Advisor認為在進行此類 交易時信譽良好的交易對手簽訂場外期權。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。在期權市場先於標的證券市場收盤的情況下，標的市場可能會發生無法反映在期權市場中的重大價格和利率變動。

金融期貨交易和期權。MZA有權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融 期貨合約)，以對衝其投資價值下降的風險，並對衝其打算購買的證券成本增加或尋求提高MZA的回報。然而，任何涉及 金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合MZA的投資政策和限制。金融期貨合約規定，合約賣方和 合約的買方有義務在特定的未來時間以特定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型，或在基於指數的期貨合約的情況下，以特定的價格在特定的未來時間進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合，MZA 可能會持有期貨合約的投資頭寸，而期貨合約的走勢將與被對衝的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可以對衝證券組合 價值的下降，因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加，因為這種增值可能會被期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。

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出於美國聯邦所得税的目的，從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按長期資本利得税率徵税 。

期貨合約。期貨合約是雙方 之間買賣證券的協議，如果是基於指數的期貨合約，則在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不會導致標的工具的實際交割或現金結算，而是通過清算進行結算。即，通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由商品期貨交易委員會(CFTC)指定為市場合約的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約不同於購買或 出售證券，因為不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定，但通常約為合約金額的5%)必須存放在經紀人處 。這筆金額被稱為初始保證金，代表着一筆誠意保證金，保證了期貨合同下買家和賣家的履約。當期貨合約的價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時，需要向經紀商和從經紀商支付隨後的款項(稱為變動保證金 )，這一過程稱為 市場標價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可以通過建立相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定差額 保證金，經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者實現損失或收益。此外，每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。

MZA還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化，如下所述 。在美國政府證券方面，目前有以長期美國國債、美國國債、政府全國抵押貸款協會證書和三個月期美國國債為基礎的金融期貨合約。MZA可能會購買和承銷與其對衝策略相關的美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。

MZA 還可以從事其他期貨合約交易，例如市政債券指數期貨合約，如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與MZA投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性，則可能會出現此類交易，從而使此類套期保值變得適當。

期貨策略。MZA可能會出售金融 期貨合約(即，假設持有空頭頭寸)，預期其投資價值將因加息或其他原因而縮水。可以在不使用期貨作為對衝的情況下降低下跌風險 ，方法是出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或以現金形式持有資產。然而，這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會由於到期日縮短而降低MZA投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降，MZA在期貨合約中持倉的價值 將趨於增加，從而抵消MZA正在對衝的投資市值的全部或部分貶值。雖然MZA在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金支出，但期貨交易的佣金通常低於MZA被套期保值投資的買賣所產生的交易成本。此外，由於MZA可使用的工具具有獨特且多種多樣的信用和技術特性，因此MZA交易期貨市場上可用的標準化合約 的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸 。使用期貨作為對衝也可能允許MZA採取防禦姿態，而不會降低其投資收益率，使其超過從事期貨交易所需的任何金額。

當MZA打算購買證券時，MZA可以購買期貨合約，以對衝因 利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加，這種情況可能會在購買之前發生。根據該等證券與期貨合約之間的相關程度，該等證券成本隨後的增加應 反映在MZA持有的期貨價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。但是，由於不斷變化的市場狀況和利率預測，期貨頭寸可能會被終止 ，而不會相應地購買投資組合證券。

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期貨合約的看漲期權。MZA還可以買賣 金融期貨合約的交易所交易看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權與其所基於的期貨合約或標的證券價格相比的定價，它的風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券的所有權。就像購買期貨合約一樣，MZA可能會在期貨合約上購買看漲期權，以在MZA沒有完全投資時對衝市場上漲的風險。

期貨合約上的看漲期權構成了對證券價格下跌的部分對衝，這些證券可在期貨合約行使時交割。如果到期日的期貨價格低於行權價格，MZA將保留全部期權溢價，這將為MZA的投資組合持有量可能出現的任何 下降提供部分對衝。

期貨合約的看跌期權。購買期貨 合約的看跌期權類似於購買投資組合證券的保護性看跌期權。MZA可以購買期貨合約上的看跌期權，以對衝MZA的投資組合，以應對利率上升的風險。

期貨合約上的看跌期權構成了對證券價格上漲的部分對衝，這些證券可在期貨合約行使 時交割。如果到期日的期貨價格高於行權價格，MZA將保留全部期權溢價，這將為MZA打算 購買的證券價格的任何上漲提供部分對衝。

期貨合約期權的制定者被要求交存初始保證金和變動保證金，其要求與適用於期貨合約的要求類似 。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權所涉及的風險與期貨合約的風險相似。

如果由投資顧問提供建議的基金(br}(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平)，或者(Ii)將自身推銷為提供此類 工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。在MZA使用CFTC衍生品的範圍內，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，投資顧問 聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下的商品池經營者一詞的定義之外。因此，投資顧問不受關於MZA的CEA下商品池運營商的註冊或 監管。

利率互換交易。為了對衝MZA的價值不受利率波動的影響，為了對衝MZA因任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或者尋求增加MZA的回報，MZA可能會 進行利率掉期交易，例如市政市場數據AAA現金曲線掉期(MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。就MZA 進行這些交易而言，MZA預計這樣做主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差，作為一種存續期管理技術，或防止MZA 預期在以後購買的證券價格上漲。MZA可能主要是作為對衝或持續期或風險管理而不是投機性投資進行這些交易。然而，MZA也可能投資於MMD掉期和SIFMA掉期，以尋求 提高回報或收益或增加MZA的收益率，例如，在利率收益率曲線陡峭的時期(即，短期和長期利率之間的巨大差異)。

MZA可能會在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期中，MZA與另一方交換各自支付或 收取利息的承諾(例如：，與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率支付的固定利率支付的交換)。由於標的指數是免税指數，SIFMA掉期可以 降低MZA帶來的跨市場風險，提高MZA的有效對衝能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的，從7天浮動利率指數開始，一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期 大致等於與掉期具有相同屬性的固定利率市政債券的存續期(例如：、優惠券、到期日、呼叫功能)。

MZA還可以買賣MMD掉期，也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許MZA鎖定其投資組合的一部分 的指定市政利率，以保持特定投資或

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將其投資組合的一部分作為存續期管理技術，或防止日後購買的證券價格上漲。通過使用MMD掉期，MZA可以創建 合成多頭或空頭頭寸，允許MZA選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是MZA和MMD掉期提供商之間的一份合同，根據該合同，雙方同意按照名義上的 金額相互付款，具體取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如，如果MZA購買了MMD掉期，而市政市場數據AAA一般 債務額度在到期日低於規定水平，合同對手方將向MZA支付等於規定水平減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果 市政市場數據AAA一般義務級別在到期日高於指定級別，MZA將向交易對手支付等於實際級別減去指定級別乘以 合同名義金額的款項。

關於SIFMA和MMD掉期的投資，存在市政收益率與MZA預期的 相反的風險，這將導致MZA在交易中向交易對手付款，這可能會對MZA的業績產生不利影響。

MZA 沒有義務簽訂SIFMA掉期或MMD掉期，並且可以選擇不這樣做。對於每個利率掉期，MZA的債務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計， MZA將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動資產。

如果未清算利率掉期交易的另一方違約 ，一般情況下，MZA將根據與該交易相關的協議獲得合同補救。對於通過 中央清算對手方清算的利率掉期交易，將由清算機構代替對手方，並根據掉期協議為各方提供履約擔保。然而，不能保證結算組織將 履行其對MZA的義務，或者在結算組織或MZA的清算經紀人違約的情況下，MZA能夠收回其代表其存放在結算組織的全部資產。美國的某些聯邦所得税要求可能會限制MZA從事利率互換的能力。可歸因於利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。

交易對手信用標準。就MZA從事本金交易而言，包括但不限於場外期權、遠期貨幣 交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，它必須依賴此類交易對手的信譽。在某些 情況下，交易對手的信用風險因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下，MZA可能無法在破產過程中全額或完全收回其 資產。投資對手方可能沒有義務在這類投資中進行市場交易，並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求。同樣，MZA將面臨交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將MZA面臨的交易對手風險降至最低 。某些期權交易和戰略交易可能需要MZA提供抵押品 以保證其在合同項下的履約義務，這也會帶來交易對手信用風險。

其他投資政策

MZA還採取了如下所述的某些其他政策。

臨時投資。MZA可以投資於短期免税和應税證券，但須遵守上述 限制。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限不滿一年的市政債券、浮動利率活期票據及其參與方。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。預期票據作為臨時融資出售，以預期税收、債券銷售、政府撥款或收入收入。 市政商業票據是指短期無擔保本票。

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一般為融資短期信貸需求而發行。MZA可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定 到期日。MZA不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券，除非該銀行或機構是在美國組織和運營的，總資產至少為10億美元，並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員，但如果小型機構的存單由FDIC完全 承保，則MZA最多可將總資產的10%投資於此類存單。

信用違約互換協議。MZA可能出於對衝目的或尋求增加其回報 而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由MZA持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護 賣方支付預付款或定期付款流，前提是沒有發生參考義務的信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者，如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。MZA可能是交易中的買方，也可能是賣方。如果MZA是買方且未發生信用事件，如果掉期一直持有到 其終止日期，則MZA可能不會獲得任何回報。然而，如果發生信用事件，買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債券。作為賣家，MZA在整個掉期期間通常會收到預付款或固定的收入率，如果沒有信用事件，掉期期限通常在6個月到3年之間。如果發生信貸 事件，賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，MZA將 有效地增加其投資組合的槓桿率，因為除了其總淨資產之外, MZA將受到掉期名義金額的投資敞口。

信用違約互換協議涉及的風險比MZA直接投資於參考債務的風險更大，因為除了一般市場風險外， 信用違約互換還面臨流動性風險、交易對手風險和信用風險。MZA將僅與Investment Advisor認為在進行此類 交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常也會損失投資，如果沒有信用事件發生，掉期將保留到終止日期，什麼也不會收回。如果發生信用事件， 賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。MZA在信用違約互換協議下的債務將按日累計(抵銷欠MZA的任何金額)。

MZA將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆 此類交易有關的流動資產或現金，其價值至少等於MZA在 日的風險敞口(MZA欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MZA是信用違約掉期交易中的保護賣方，它將在其賬簿和記錄中分離或指定與該交易相關的流動資產或現金，其價值至少等於合同的全部名義金額。這種隔離或指定將確保MZA擁有可用於 履行交易義務的資產，並將避免任何潛在的MZA投資組合槓桿作用。這種隔離或指定不會限制MZA的損失風險。

VRDO和參與VRDO。VRDO是免税義務，包含浮動或浮動利率調整公式 持有人有權在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額加上應計利息的付款。但是，有可能 由於違約或資不抵債，VRDO和參與VRDO的需求功能可能得不到兑現。對於類似投資，利率可按一定的現行市場利率調整(從每日至最多一年不等)， 此類調整公式的計算目的是將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他適當的 利率調整指數。MZA可以投資於目前未償還或未來將發行的所有類型的免税票據，這些票據滿足其短期到期日和質量標準。

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參與VRDO為MZA提供標的債務的特定不可分割利息(最高100%)，以及 有權要求金融機構在指定天數通知(不超過7天)時向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息。此外，參與的VRDO 由金融機構提供不可撤銷的信用證或擔保。MZA將在基礎債務中擁有不可分割的利益，因此與金融機構在參與這種義務的基礎上享有相同的基礎，但 金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾的義務所支付的利息中保留費用。MZA的律師建議，只要MZA在此類投資上的投資不超過其總資產的20%，並且滿足某些其他 條件，MZA應 有權將參與VRDO獲得的收入視為免税義務的利息。預計MZA將不會超過其資產的20%投資於參與的VRDO。

如果VRDO包含無條件的 索取權，可以在超過7天的通知期內收取未償還本金餘額和應計利息的付款，則可能被視為非流動性證券。董事可採納指引，並將決定及監察該等VRDO流動資金的日常職能委託投資顧問 。

MZA可投資的臨時投資、VRDO和參與VRDO 在購買時將屬於以下評級類別：MIG-1/VMIG-1通過 MIG-3/VMIG-3對於票據和VRDO以及商業票據的Prime-1至Prime-3(由穆迪確定)，SP-1至SP-2用於票據，A-1至A-3用於VRDO 和商業票據(由標準普爾確定)，或F-1至F-3用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。臨時投資(如果未評級) 在投資顧問看來必須具有同等質量。此外，MZA保留在投資顧問認為市場狀況需要時，出於防禦性目的暫時將更大比例的資產投資於臨時投資的權利。 投資顧問認為有必要時，MZA保留將更大比例的資產投資於臨時投資以用於防禦性目的的權利。

回購協議。MZA可以根據回購協議投資證券。回購 只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其附屬公司簽訂美國政府證券或其附屬公司的回購協議。回購協議是指證券出賣人同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。協議回購價格決定了MZA持有期內的收益率。MZA面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品的價值下降 ，則存在本息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品價值下降，MZA可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或 與清算抵押品相關的延遲。此外，如果對證券賣方啟動破產程序，MZA在抵押品上的變現可能會延遲或受到限制。

一般而言，出於聯邦所得税的目的，回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此， 根據此類協議賺取的金額不會被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。

限制性和非流動性證券。MZA可能會投資於流動性較差的證券。流動性不佳的證券受法律或合同限制進行處置，或者缺乏既定的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比，出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間，並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。

我的投資基金的投資目標和政策

投資目標和政策

MyF的投資 目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當前收入。MyF還尋求

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為股東提供持有價值免徵佛羅裏達州無形個人財產税的股票的機會。MYF尋求實現其投資目標，作為一項基本政策，將MYF淨資產總額(包括髮行任何優先股的收益)的至少80%和用於投資目的的任何借款的收益投資於市政債務組合 發行人的債券法律顧問認為可以從聯邦所得税總收入中扣除的 利息(但根據聯邦替代最低税的目的，該利息可能包括在應税收入中)和 佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此，多邊基金尋求通過將其淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款收益的至少80%投資於市政債券投資組合來實現其投資目標，而不受地理位置的限制。MYF可以直接投資於此類證券，也可以通過使用衍生品進行綜合投資。

MYF的投資目標及其政策，即至少將MYF淨資產總額的80%(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益用於投資目的，投資於市政債務組合，發行人的債券法律顧問認為該組合的利息，可從聯邦所得税總收入中剔除的利息(除非利息可計入聯邦替代最低税額的應税收入中)，以及允許MYF股票 免徵佛羅裏達州無形個人財產税是基本政策，未經MYF大多數未償還有表決權證券(定義見1940年法案)批准，不得更改。不能保證 MYF的投資目標一定會實現。

我的基金可以投資於某些免税證券，歸類為 n私人活動債券(或根據1986年前的法律規定的工業發展債券)(Pabs)(通常是使非政府實體受益的債券) ，這可能會使MYF的某些投資者繳納替代最低税。請參閲某些美國聯邦所得税考慮事項。MYF投資於PABS的總資產百分比將隨時間變化。

在正常市場條件下，MYF主要投資於通常稱為投資級證券的長期市政債券組合，這些債券是在購買時評級在四個最高質量評級範圍內的債務，評級由穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)(目前為AAA、AA、A和BAA)、標準普爾 (目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)確定。就短期票據而言，標準普爾的投資級評級類別為SP-1+至SP-2，穆迪的投資級評級類別為MIG 1至MIG 3，惠譽的投資級評級類別為F1+至F3。在免税商業票據的情況下，標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3，穆迪的投資級評級類別為Prime-1至Prime-3，惠譽的投資級評級類別為F1+至F3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普Baa的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG 3和Prime-3；惠譽的BBB和F3)，而被認為是投資級的債券可能具有一定的投機性特徵。在上面設置的評級類別中，可能存在表示相對地位的子類別或等級 。在根據上述要求評估市政債券的質量時，投資顧問將考慮特定市政債券 有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質，以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。見附錄D投資評級。如果未評級，投資顧問認為此類證券的信譽可與多邊基金可能投資的其他義務相媲美。保險預計會保障多邊基金免受債券發行人未能支付利息或本金所造成的損失。然而，, 保險不保護馬幣或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級，債券的價值可能會下降。見附錄D投資評級 。如果未評級，投資顧問認為此類證券的信譽可與多邊基金可能投資的其他義務相媲美。

MYF可以將其總資產的最多20%投資於評級低於投資級的證券，即在購買時被穆迪評級為Ba或 以下、標準普爾或惠譽評級為BB或以下的證券，或投資顧問確定為具有類似質量的證券。低於投資級的質量被認為主要是關於發行人 支付利息和償還本金的能力的投機性。這類證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券。

MYF可能投資的證券的所有 百分比和評級限制在進行投資時適用，不得因隨後的市場波動或投資評級隨後被降級 而被視為違反了該等證券的評級 ，否則MYF將無法對此類證券進行初始投資。在

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如果多邊基金在其評級下調後出售投資組合證券，則該證券的損失風險可能比該證券在降級前出售的風險更大。

根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估，MYF的投資組合證券的平均到期日不時不同。 MYF在任何給定時間的投資組合可能包括長期、中期和短期市政債券。

封閉式投資公司(如MYF，主要投資於固定收益證券)的普通股 股票的資產淨值會隨着一般利率水平的波動而變化。當利率 下降時，固定收益投資組合的價值有望上升。相反，當利率上升時，固定收益投資組合的價值可以預期下降。較長期證券的價格通常波動較大。對 利率變化的反應優於對較短期證券的反應。在具有槓桿資本結構的基金(如MYF)的情況下，這些資產淨值的變化可能會更大。

對於臨時性或提供流動資金，MYF有權將其總資產的20%投資於 一年或更短期限的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債券在本文中稱為臨時投資)。此外，當投資顧問認為當時的市場或財務狀況需要時，多邊基金保留 權利，作為一項防禦措施，暫時將大部分資產投資於臨時投資。應税貨幣市場債券將 產生應税收入。MYF還可以投資於金融機構持有的可變利率免税 義務中的可變利率按需義務(VRDO？)和以參與權益(參與VRDO？)的形式投資的VRDO。參閲其他投資政策和臨時投資。MYF的套期保值策略在戰略交易和財務 期貨交易和期權中有更詳細的描述，不是基本政策，MYF董事會可以在沒有MYF股東批准的情況下修改這些策略。MYF還被授權投資於指數化和反向浮動利率 債券，用於對衝目的，並尋求提高回報。

MYF可以投資於不是由州或地區或其機構或機構發行的證券，如果MYF收到發行人律師的意見，認為此類證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中 (非市政免税證券) (非市政免税證券)，則MYF可以投資於非州或地區或其機構或機構發行的證券，如果MYF收到發行人律師的意見，認為此類證券支付的利息不包括在聯邦所得税總收入中 非市政免税證券 可以包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券 還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券，前提是MYF的投資限制和適用法律允許此類投資。 非市政免税證券面臨與市政債券投資相同的風險，以及與 衍生品投資相關的許多風險。 非市政免税證券也可能包括由其他投資公司發行的證券，前提是此類投資受到MYF投資限制和適用法律的允許。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險，以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場，則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。

我的基金通常不打算實現不免徵聯邦所得税的重大投資收入。多邊基金可能會不時變現應課税資本收益。

聯邦税收立法可能會限制債券的類型和數量，這些債券的利息有資格享受聯邦所得税豁免 。因此，現行法例和日後可能制定的法例，可能會影響多地小輪可供投資的市政債券。

佛羅裏達州從2007年1月起廢除了佛羅裏達州的無形税收。因此，2008年9月12日，MYF董事會一致投票批准MYF投資市政債券，而不受地理位置的限制。然而，如果佛羅裏達恢復徵收佛羅裏達無形税項或採用州所得税，則MYF將被要求重新調整其投資組合，以便至少80%的資產將投資於佛羅裏達市政債券或獲得股東批准，以修改前述基本投資政策，刪除對佛羅裏達無形税種的提及。不能保證佛羅裏達州未來不會恢復佛羅裏達州的無形税收或採用州所得税。此外，亦不能保證恢復徵收佛羅裏達無形税項或開徵州所得税不會對多邊基金造成重大 不利影響，或不會削弱多邊基金實現其投資目標的能力。

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市政債券説明

有關MYF投資的市政債券類型的其他信息，請參閲市政債券的收購基金投資説明 。

槓桿

MyF可能會利用 槓桿來尋求提高其普通股的收益率和資產淨值。然而，這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MYF目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來利用其資產。 根據1940年法案，MYF被允許發行最多為其管理資產(淨資產的50%)的債務或最高為其管理資產的50%(其淨資產的100%)的優先股權證券。 根據1940年法案，MYF可以發行最多為其管理資產(淨資產的50%)的債務或最高為其管理資產(淨資產的100%)的優先股權證券。MyF可以自願選擇將其槓桿率 限制在1940年法案允許的最高金額以下。此外，MYF還可能受到VRDP股票管理工具、交易對手或 評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋範圍、槓桿或投資組合要求的約束，這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。根據1940年法案，如果多邊基金髮行後，其已發行的 優先股的清算價值超過其資產(包括髮行收益)減去除借款以外的負債的50%，則多邊基金不得發行優先股(即，MYF的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%(br})。

衍生物。MYF可能會進行具有經濟槓桿作用的衍生品交易。MYF 可能進行的衍生品交易及其相關風險在本發售備忘錄的其他地方進行了描述，也稱為戰略交易。MYF不能向您保證，對包含 經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在此類交易條款要求多邊基金支付 款項的範圍內，多邊基金可根據SEC工作人員適用的 解釋，指定或分離至少等於多邊基金根據此類交易條款當時應支付金額的現值的現金或流動資產，或以其他方式涵蓋此類交易。如果根據該等交易條款，多邊基金當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示，則該公司會將市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產 分開或指定用途，而如果根據該等交易條款當時須支付的金額的現值是由該公司的流動債務的市值表示，則該公司將會分開 或指定用途市值至少等於以下市值的現金或流動資產 。在此類交易條款要求多邊基金有義務交付特定證券以清償該等 交易項下的義務的範圍內，多邊基金可通過(I)擁有該等交易相關的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得該等證券或 抵押品的絕對及即時權利而無須額外現金代價(或在需要額外現金代價時，已預留或分離適當數額的現金或流動資產)，以履行其在該等交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為多邊基金提供 可用資產，以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或承保，就1940年法令 而言，上述交易項下的多邊基金債務不會被視為代表債務的優先證券，也不會被視為受多邊基金上文討論的借款限制的借款。, 但可能會為馬航創造籌碼。如果MYF在此類交易下的債務沒有如此指定、隔離或 覆蓋，則根據1940年法案，此類債務可被視為代表債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致MYF維持其原本會清算、隔離或指定 資產的證券頭寸，而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。

臨時借款。MYF還可以借入 資金，作為非常或緊急用途的臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要過早處置基金證券。如果(I)在60天內償還，且(Ii)不超過MYF總資產的5%，則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。

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投標期權債券交易。MyF目前通過使用TOB殘差(即市政債券的衍生品權益)來利用其資產。MYF將投資的TOB剩餘支付利息或收入，根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見，這些利息或收入免徵美國常規的聯邦所得税。不會進行獨立的 調查，以確認MYF持有的TOB剩餘所支付的利息或收入的免税地位。雖然不穩定，但TOB殘差通常提供了收益率超過具有可比信用質量的固定利率市政債券的 收益率的潛力。

TOB剩餘代表TOB信託中的實益權益，該信託成立的目的是 持有由一個或多個基金出資的市政債券。TOB信託通常發行兩類受益權益：出售給第三方投資者的TOB浮動債券，以及通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的 基金的TOB殘差。MYF可以同時投資TOB浮動和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流，並得到第三方TOB流動性提供商(定義如下)的流動性 支持安排的增強，該安排允許持有者按面值(加上應計利息)投標其頭寸。MYF作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。MYF 向TOB信託提供市政債券，並獲得TOB信託從出售TOB浮動債券中獲得的現金，減去某些交易成本，通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他 投資。如果MYF購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券，它可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以 換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。

其他貝萊德建議基金(定義見下文)可能會將市政債券 貢獻給MYF出資的TOB信託基金。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按其參與TOB信託的比例在基金之間按比例分配 。

轉讓給TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。 在某些情況下，當轉讓的市政債券是較低等級的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。TOB信託將負責支付信用增強費，而MYF作為TOB剩餘持有人，將負責償還信用增強提供商支付的任何本金和利息 。

MYF持有的TOB剩餘通常使MYF有權促使TOB浮動利率比例份額的持有人 按面值加應計利息向TOB信託提交票據。此後，多邊基金可從TOB信託基金中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為MYF創造了風險敞口 TOB信託中的市政債券的全部回報，MYF的現金淨投資低於TOB信託中的市政債券的價值。這將倍增MYF內市政債券回報的正面或負面影響 (從而產生槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

我的基金可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

可歸因於MYF使用 TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的時間內被召回，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。在發生TOB信託協議中定義的終止 事件時，TOB信託可在未經MYF同意的情況下崩潰。一旦發生終止事件，TOB信託將被清算，收益將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動投資者的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在某些終止事件發生時，TOB浮動利率持有人將先於TOB剩餘持有人(即MYF)，而在其他終止事件中，TOB浮動持有者和TOB 剩餘持有者將按比例獲得報酬。

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TOB信託通常由TOB流動資金提供者提供的流動資金支持，該工具允許TOB浮動利率的 持有者投標其TOB浮動利率，以換取在任何營業日支付面值加應計利息(以不發生終止事件為條件)。投標的TOB 漂浮物由一家再營銷代理註明。在再營銷失敗的情況下，TOB信託可能會從TOB流動性提供者那裏獲得貸款，以購買投標的TOB浮動利率。TOB流動資金提供者提供的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率提供擔保，並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。

我的基金可以在無追索權或追索權的基礎上投資TOB信託。當MYF在無追索權的基礎上投資TOB信託時，TOBS流動性提供者被要求根據流動性安排付款，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託中持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額(如果有)提供資金。如果MYF以追索權為基礎投資TOB信託，它通常會與TOB流動資金提供者簽訂償還協議，根據該協議，MYF 需要向TOB流動資金提供者償還任何清算差額。因此，如果油麻地小輪投資於有追索權的TOB信託基金，油麻地小輪將承擔任何清盤差額的損失風險。如果多個貝萊德建議的 基金參與任何此類TOB信託，這些損失將按其參與TOB信託的比例按比例分攤。

根據會計規則 ，存入TOB信託的MYF市政債券是MYF的投資，並在MYF的投資表中列示，TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在MYF的資產負債表 中作為負債列示。相關市政債券的利息收入由多邊基金按權責發生制記錄。TOB浮動利率產生的利息支出以及與TOB信託的再營銷、管理、託管和其他 服務相關的其他費用均報告為MYF的費用。此外，根據會計規則，向多邊基金贊助的TOB信託提供的貸款可以在多邊基金的財務報表中作為多邊基金的貸款列示，即使對多邊基金的 資產沒有追索權。

對於TOB浮動利率，一般情況下，賺取的利率將基於到期或再營銷撥備在期限上與投標期權的定期間隔相當的市政債券的市場利率 。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的標的市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，TOB浮動債券的 持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款以及該機構的信用實力。許多主要金融機構(其中一些機構為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持)的可靠性和信譽增加了與TOB浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力 或可用性。

使用TOB剩餘將要求MYF指定或隔離流動資產，其金額相當於任何TOB浮動利率， 加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息，該利息由由MYF贊助或代表MYF發行的TOB浮動利率發行，但不屬於MYF所有。使用TOB剩餘可能還要求MYF指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動資金提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動資金。MYF保留在未來根據適用的 法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。未來的監管要求或SEC的指導可能需要更繁瑣的合同或監管要求，這可能會增加TOB Trust交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度，或限制MYF訂立或管理TOB信託交易的能力。

有關TOB發行人所涉及的風險的説明，請參閲風險因素/投資MYF的一般風險 投標期權債券風險。

逆回購協議。我的基金可以就其有價證券投資簽訂逆回購協議，但須遵守本文規定的投資限制。逆回購協議涉及出售多邊基金持有的證券，並與多邊基金達成協議，以商定的價格、日期和利息支付回購 證券。在簽訂逆回購協議時，多邊基金可與託管人設立及維持獨立賬户，內含價值不低於回購價格 的現金及/或流動資產(包括應計利息)。如果多邊基金設立並維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，逆回購協議將不會被視為1940年法令 下的高級證券，因此不會被視為多邊基金的借款；但是，在某些情況下，多邊基金不會這樣做。

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建立並維護這樣一個獨立賬户，或在其賬簿和記錄中指定此類資產，則就上述多邊基金對借款的 限制而言，此類逆回購協議將被視為借款。MYF使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。 逆回購協議涉及與逆回購協議相關的證券的市值可能下降到MYF已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外， 逆回購協議涉及的風險是，在與逆回購協議相關的情況下，多邊基金為代替出售而保留的證券的市值可能會下跌。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可能會獲得 延長時間，以決定是否強制執行MYF回購證券的義務，並且在做出決定之前，MYF對逆回購協議收益的使用可能實際上受到限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，多邊基金將承擔 損失風險。

MYF還可以實現同時購買和出售交易，即所謂的銷售回購。銷售回購類似於逆回購 協議，不同之處在於在銷售回購中，在MYF回購標的證券結算之前，購買證券的交易對手有權收到對標的證券支付的任何本金或利息。

戰略交易

我的基金可以買賣 期貨合約，簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期)，並可以買賣證券和掉期合約的交易所上市和場外看跌期權， 金融指數和期貨合約，並使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的，但須受MYF的投資 限制。雖然油麻地小輪採用策略性交易的目的，是為了減低油地小輪普通股資產淨值的波動性，但多地小輪普通股的資產淨值將會波動。不能保證 MYF的戰略交易將是有效的。

不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略，因為 使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。MYF成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問 預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。如果投資顧問錯誤地預測市場價值、利率 或其他適用因素，戰略交易將使多倫多證券交易所面臨風險，多倫多證券交易所的業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易，例如投資於反向浮動利率證券和信用違約掉期，可能會為MYF的投資組合提供投資槓桿。Myf 不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合，也可以選擇不這樣做。

使用策略性 交易可能會導致比未使用時更大的損失，可能會要求MYF在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能會限制MYF可以 實現的投資增值金額，或者可能會導致MYF持有其本來可能出售的證券。此外，由於普通股的槓桿性質，戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外，多邊基金可能只會不時進行策略性交易，而不一定在利率變動時進行對衝活動。

由於多邊基金因使用策略性交易而產生的任何債務將由獨立或指定的流動資產或 抵銷交易支付，因此，多邊基金和投資顧問認為該等債務不構成優先證券，因此不會將該等交易視為受其借款限制所規限。此外，獨立或指定的流動資產、多邊基金支付的保費金額，以及與策略交易有關的保證金賬户內持有的現金或其他資產，不得以其他方式提供給多邊基金作投資用途。只要VRDP股票由評級機構評級，MYF對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受制於該評級機構對此類交易的指導方針和限制。為了維持一家或 多家評級機構對VRDP股票的評級，多邊基金可能需要根據適用評級機構的指定指導方針限制其戰略交易的使用。

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某些聯邦所得税要求可能會限制或影響MYF從事戰略性 交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

證券和指數的看跌期權和看漲期權 。我的基金可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權購買者賣出的權利，而買入者有義務在期權期間以 行權價購買標的證券。MYF還可以買賣債券指數的期權(指數期權)。指數期權與證券期權相似，不同之處在於，指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的的證券 ，而是賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利，如果期權所基於的債券指數水平在看漲期權的情況下高於期權的行權價格，或者在看跌期權的情況下低於期權的行權價格，則指數期權賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利。買入債務證券的認沽期權，可保障MYF持有的證券或多項證券不受市值大幅下跌的影響。看漲期權 賦予期權購買者買入權利，而賣家有義務在期權期限內或在固定日期之前的特定期限內以行使價出售標的證券或指數。購買證券的看漲期權 可以保護MYF免受其未來打算購買的證券價格上漲的影響。

正在編寫覆蓋呼叫 選項。MYF被授權編寫(即，出售)與其擁有的市政債券有關的擔保看漲期權，從而賦予期權持有人以所述 行權價從MYF購買期權涵蓋的標的證券的權利，直至期權到期。MYF只承銷備兑看漲期權，這意味着只要MYF作為看漲期權的承銷商負有義務，它就將擁有受期權約束的標的證券。

MYF通過買入看漲期權獲得溢價，在期權到期而未行使或 盈利的情況下，這將增加MYF對標的證券的回報。通過撰寫看漲期權，MYF限制了其從標的證券市值高於期權行權價的機會中獲利的機會，只要MYF的義務仍在繼續。 擔保看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。MYF可能會進行結清交易，以終止其已發行的未平倉期權。

有關選項的其他信息。MYF是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家的能力取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因是：(I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加限制；(Iii)對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他限制；(Iv)交易所的正常運作中斷；(V)交易所或OCC的設施不足以處理當前的交易量；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列 期權)的交易，在這種情況下，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在，儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所上市的未償還期權一般仍可根據其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與多邊基金訂立直接協議的交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權，諸如到期日、行權價格和溢價等變量將在MYF和交易對手之間達成一致，而不需要OCC等第三方的調解。如果交易對手未能交割或收取其所籤期權的標的證券 ，或未按照所籤期權的條款結算交易, MyF將失去為期權支付的溢價以及交易的任何預期好處。場外期權和 用於涵蓋MYF承銷的場外期權的資產被SEC工作人員視為流動性不足。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額 。

MYF可以在交易所從事期權和期貨交易，並在非處方藥市場。MYF將僅與Investment Advisor認為在進行此類 交易時信譽良好的交易對手簽訂場外期權。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。在期權市場先於標的證券市場收盤的情況下，標的市場可能會發生無法反映在期權市場中的重大價格和利率變動。

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金融期貨交易和期權。MYF有權購買和出售某些交易所交易的 金融期貨合約(金融期貨合約)，以對衝其投資價值下降的風險，並對衝其打算購買的證券成本上升或尋求提高MYF的 回報。然而，任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合多邊基金的投資政策和限制。金融期貨合約規定， 合約的賣方和合約的買方有義務在特定的未來時間以 指定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型，或者如果是基於指數的期貨合約，則必須以指定的價格在特定的未來時間進行和接受現金結算。為對衝其投資組合，油麻地小輪可能會持有期貨合約的投資頭寸，而該期貨合約的走勢與被對衝的投資組合頭寸方向相反。出售金融期貨合約可以對衝投資組合證券價值的下降，因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加，因為期貨合約中持倉價值的增加可能會全部或部分抵消這種增值。

出於美國 聯邦所得税的目的，從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按長期資本利得税税率徵税。

期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議，或者在基於指數的期貨合約的情況下，在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交割或現金結算 ，而是通過清算進行結算。即，通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由CFTC指定為合約市場的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約與購買或出售證券不同，因為不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額 必須存入經紀人手中，金額視情況而定，但通常約為合約金額的5%。這筆金額被稱為初始保證金，代表着保證買方和賣方在期貨合同下都能履約的誠信保證金。由於期貨合約的 價格波動，使得期貨合約中的多頭和空頭頭寸的價值增加或降低，這一過程稱為按市場計價，因此需要每天向經紀商支付稱為變動保證金的款項。在期貨合約結算日期之前的任何時候， 頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。(br}頭寸可以在期貨合約的結算日之前的任何時候通過建立相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後對變動保證金進行最終確定， 經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者實現虧損或收益。此外，每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。

MYF還可以購買和 出售美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化，如下所述。在美國政府證券方面，目前有基於長期美國國債、美國國庫券、政府全國抵押貸款協會(GNMA)證書和三個月期美國國庫券的金融期貨合約。MYF可以購買和承銷美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權，並根據其套期保值策略買賣市政債券指數期貨合約。

MYF還可以從事其他期貨 合約交易，例如其他市政債券指數的期貨合約，如果投資顧問確定此類期貨合約的價格與MYF投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性，則可能會獲得這些期貨合約交易。 MYF投資的市政債券可以進行適當的套期保值。

期貨策略。MYF可能會出售金融期貨合約 (即，假設持有空頭頭寸)，預期其投資價值將因加息或其他原因而縮水。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售 投資並將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而，這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會由於到期日縮短而降低MYF投資組合證券的平均 收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降， MYF在期貨合約中持倉的價值將趨於增加，從而抵消正在對衝的MYF投資市值的全部或部分貶值。雖然萬豪國際在拋售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用，但

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期貨交易通常低於買入和賣出被套期保值的MYF投資所產生的交易成本。此外，由於MYF可使用的 工具具有獨特且多樣的信用和技術特徵，因此，與降低投資組合證券平均到期日的計劃相比，MYF能夠在期貨市場交易 標準化合約的能力可能會提供更有效的防禦頭寸。利用期貨作為對衝工具也可以讓多地小輪公司採取防禦姿態，而不會降低其投資收益，使其超過從事期貨交易所需的任何金額。

當油麻地小輪有意購買證券時，該公司可購買期貨合約，以對衝因 利率下降或其他原因而導致的證券成本上升，而該等情況可能會在購買前發生。視乎該等證券與期貨合約之間的相關程度，該等證券成本其後的增加應 反映在該等證券所持期貨的價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。但是，由於不斷變化的市場狀況和利率預測，期貨頭寸可能會被終止 ，而不會相應地購買投資組合證券。

期貨合約的看漲期權。MYF還可以買賣交易所交易的看漲期權 和金融期貨合約的看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權與其所基於的期貨 合約或標的證券價格相比的定價，其風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券的所有權。就像購買期貨合約一樣，MYF可能會購買 期貨合約的看漲期權，以對衝MYF沒有完全投資時的市場上漲。

在期貨合約上書寫看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格低於行權價格，MYF將保留全部期權溢價，這 為MYF的投資組合持有量可能出現的任何下降提供了部分對衝。

期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買組合證券上的保護性看跌期權。MYF可能會在期貨合約上購買看跌期權，以對衝MYF投資組合的利率上升風險 。

期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割證券價格上漲的部分對衝 。如果到期日的期貨價格高於行權價格，MYF將保留全部期權溢價，這將為 MYF打算購買的證券價格的任何上漲提供部分對衝。

期貨合約期權的制定者必須按照類似於期貨合約的要求 繳存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上訂立期權所涉及的風險與期貨合約的風險相似。

如果由投資顧問提供建議的基金(br}(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平)，或者(Ii)將自身推銷為提供此類 工具的投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。就MYF使用CFTC衍生品而言，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，投資顧問 聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下的商品池經營者一詞的定義之外。因此，投資顧問不受註冊或 監管，作為商品池運營商根據CEA就多邊基金而言。

交易對手信用標準。就MYF從事本金交易(包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣)而言，它必須 依賴此類交易對手的信譽。在某些情況下，交易對手的信用風險會因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下，多邊基金可能無法在破產過程中全額或完全追回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易，並可能有能力 適用基本上可自由支配的保證金和信用要求。同樣，油麻地小輪亦會面臨以下風險：

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與其交易的交易對手破產或無力或拒絕履行此類投資。投資顧問將尋求通過與投資顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將MYF面臨的交易風險降至最低 。某些期權交易和戰略交易可能需要MYF 提供抵押品，以保證其在合同下的履約義務，這也會帶來交易對手信用風險。

其他投資政策

我的基金會還採取了如下所述的某些其他政策。

臨時投資

我的基金可以投資於短期免税和應税證券，但須受上述限制。免税貨幣市場證券可以包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限在一年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。 預期票據作為預期税收、債券銷售、政府撥款或收入收入的中期融資出售。市政商業票據是指為滿足短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。MYF可作為臨時投資投資的應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和 銀行承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日。MYF不得投資於 商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券，除非該銀行或機構是在美國組織和運營的，總資產至少為10億美元，並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員，但如果小型機構的存單完全由FDIC承保，則最高可將總資產的10%投資於此類存單。

短期應税固定收益投資包括但不限於：

(1)美國政府證券，包括期限和利率不同的票據、票據和債券， 由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保。美國政府證券包括由以下機構發行的證券：(A)聯邦住房管理局、農民住房管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和政府全國抵押貸款協會，其證券由美國的完全信用和信用支持；(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中級信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中級信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(B)聯邦住房貸款銀行、聯邦中級信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)聯邦全國抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association)，其證券由美國政府的自由裁量權提供支持，以購買該機構或機構的某些義務；以及(D)學生貸款營銷協會，其證券僅由其信用提供支持。雖然美國政府向這類美國政府資助的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此，這類證券的價值可能會波動。

(二)針對存放在銀行、儲貸協會的資金髮行的存單。這樣的證書有一定的期限，賺取特定的回報率，通常是可以流通的。存單發行人同意在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額和利息。多邊基金購買的存款證可能不會由聯邦存款保險公司全額投保。

(3)回購協議，涉及購買債務證券。在根據 回購協議購買證券時，MYF同時同意將此類證券轉售和再交付給賣方，賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。這確保了多邊基金在其 持有期內的預定收益率，因為轉售價格總是高於購買價格，並反映了商定的市場價格。這些行動為油麻地小輪提供了一個投資臨時可用現金的機會。MYF只能 就美國政府、其機構或工具的義務、存單或MYF可能投資的銀行承兑匯票簽訂回購協議。回購協議可能被認為是向賣方提供的貸款，以標的證券為抵押。 對油麻地小輪的風險僅限於

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賣方有權在回購日支付約定的金額；如果出現違約，回購協議規定MYF有權出售標的抵押品。如果簽訂協議後抵押品的價值下降，並且賣方在回購協議下違約，而相關抵押品的價值低於回購價格，MYF可能會招致本金和 利息的損失。投資顧問在採取行動時和回購協議期限內的任何時候都會監測抵押品的價值。投資顧問這樣做是為了確定 抵押品的價值始終等於或超過要支付給MYF的商定回購價格。如果賣方受到聯邦破產程序的影響，由於破產法的某些條款，多邊基金清算抵押品的能力可能會延遲或受損。

(4)商業票據，由短期無擔保本票 組成，包括公司為其當前業務融資而發行的可變利率總活期票據。總繳款通知書是油麻地小輪與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。然而， 它們可隨時由MYF兑換。投資顧問將考慮公司的財務狀況(例如盈利能力、現金流和其他流動資金比率)，並將持續監測公司履行所有財務義務的能力，因為如果公司無法按需支付本金和利息，公司的流動性可能會受到影響。對商業票據的投資將僅限於被主要評級機構評級為最高 類別的商業票據，這些票據在購買之日起一年內到期，或帶有浮動利率或浮動利率。

短期 免税固定收益證券是指免徵常規聯邦所得税、自發行之日起三年或更短時間內到期的證券。短期免税固定收益證券包括但不限於：

債券預期 票據通常是州和地方政府發行人的一般義務，出售這些票據是為了獲得項目的臨時融資，這些項目最終將通過出售長期債務或債券獲得資金。發行人履行禁令義務的能力 主要取決於發行人進入長期市政債券市場的機會，以及此類債券銷售收益用於支付禁令本金和利息的可能性 。

税收預期票據(TANS)由州和地方政府發行，為此類政府目前的運作提供資金。一般情況下，還款將從未來特定的税收收入中提取。曬黑通常是發行人的一般義務。發行人由於税基下降或拖欠增加等原因而提高税收的能力減弱，可能會對發行人履行未償還皮革義務的能力產生不利影響。

收入 預期票據由政府或政府機構發行，預期未來來自指定來源的收入將用於償還票據。一般而言，它們還構成 發行人的一般義務。預計收入的下降，如來自另一級政府的預期收入，可能會對發行人履行其未償還租金義務的能力產生不利影響。此外， 收入在收到後用於履行其他債務的可能性可能會影響發行人支付RAN本金和利息的能力。

發行建設貸款票據，為特定項目提供建設融資。通常，這些票據是用從聯邦住房管理局獲得的資金 贖回的。

鈔票是地方政府機關和機構向商業銀行發行的票據，作為借款憑證 。發行票據的目的多種多樣，但經常是為了滿足短期營運資金或資本項目的需要。這些票據的風險可能與製革和RAN相關的風險相似。

免税商業票據(市政票據)是指由各州、市政當局及其機構發行的非常短期的無擔保、可轉讓的本票。發行市政債券的本金和利息可以從各種渠道支付，只要資金可以從那裏獲得。市政票據的到期日 一般會比製革、禁令或RAN的到期日短。市政債券的二級市場有限。

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某些市政債券可能帶有浮動或浮動利率，因此利率不是固定的，而是隨着特定市場利率或指數的變化而變化，如銀行最優惠利率或免税貨幣市場指數。

雖然上述各種類型的票據作為一個整體代表了免税票據市場的主要部分， 市場上還有其他類型的票據可供選擇，在其投資目標、政策和限制允許的範圍內，MYF可以投資於這些其他類型的票據。此類票據的發行目的可能不同，其擔保方式可能與上述不同。

利率互換交易

為了對衝多邊基金的價值不受利率波動的影響，對衝多邊基金因任何優先股(包括VRDP股票)的股息 支付而增加的成本，或尋求增加多邊基金的回報，多邊基金可能會進行利率掉期交易，如市政市場數據AAA現金曲線掉期(ZYMMD Swaps)或證券 工業和金融市場協會市政掉期指數掉期(SIFMA Swaps)。(=就MYF進行這些交易而言，MYF預計這樣做主要是為了保存特定投資或其投資組合 部分的回報或利差，作為存續期管理技術，或防止MYF預期在以後購買的證券價格上漲。MYF可能主要作為對衝或期限或風險管理進行這些交易，而不是作為投機性投資。然而，MYF也可能投資於MMD掉期和SIFMA掉期，以尋求提高回報或收益或提高MYF的收益率，例如，在利率收益率曲線陡峭的時期 (即，短期和長期利率之間的巨大差異)。

我的基金可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期交易中，MYF與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如，與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率付款的固定利率支付交換)。由於標的指數是免税指數，SIFMA掉期可能會降低MYF產生的跨市場風險，並提高MYF有效對衝的能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的，從7天浮動利率指數開始，一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期大致等於固定利率市政債券的存續期，其屬性與掉期相同(例如，息票、到期日、贖回特徵)。

MYF還可以買賣MMD掉期，也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許MYF鎖定其投資組合的一部分 的指定市政利率，以保存特定投資或其投資組合的一部分的回報，作為一種期限管理技術，或防止日後購買的證券價格上漲。通過使用MMD掉期， MYF可以創建合成多頭或空頭頭寸，允許MYF選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD掉期是MYF與MMD掉期提供商之間的一份合同，根據該合同，雙方同意按名義金額相互付款 ，具體取決於合同到期時市政市場數據AAA一般義務額度是高於還是低於指定水平。例如，如果MYF購買了MMD掉期，而市政市場數據AAA 一般義務額度在到期日低於指定水平，合同對手方將向MYF支付等於指定水平減去實際水平乘以合同名義金額的款項。如果 市政市場數據AAA一般義務額度在到期日高於規定水平，MYF將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以 合同名義金額的款項。

關於對SIFMA和MMD掉期的投資，存在市政收益率與MYF預期的 相反的風險，這將導致MYF在交易中向交易對手付款，這可能會對MYF的業績產生不利影響。

MYF 沒有義務進行SIFMA掉期或MMD掉期，並且可以選擇不這樣做。MYF就每個利率掉期所承擔的義務超過其應得權利的淨額(如果有)將按日累算， MYF將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動資產。(br}MYF將在其賬簿和記錄中分離或指定資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產。

如果未清算利率掉期交易的另一方違約 ，一般情況下，多邊基金將根據與交易相關的協議獲得合同補救。對於通過 中央清算對手方清算的利率掉期交易，將由清算組織代替

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交易對手，並將保證雙方履行掉期協議。然而，不能保證結算組織將履行其對多邊基金的義務，或 在結算組織或多邊基金的結算經紀人違約的情況下，多邊基金將能夠收回其代表其存放在結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求 可能會限制MYF進行利率互換的能力。一般情況下，利率掉期交易的分配將作為普通收入向股東徵税。

信用違約互換協議

MYF可能出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用 違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前不是由MYF持有的證券作為參考義務。如果沒有發生參考義務的信用事件， 信用違約合同中的保護買方？可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款。如果發生信用事件 ，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者，如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求 交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。MYF可以是交易中的買方或賣方。如果MYF是買方且未發生信用 事件，則如果掉期一直持有到其終止日期，MYF可能什麼也得不到。然而，如果信用事件發生，買方通常可以選擇接受掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體的等額面值 可交割債券。作為賣方，在互換期間，只要沒有信用事件，多邊基金通常會收到預付款或固定利率的收入，通常在六個 (6)個月到三年之間。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的 參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，MYF將有效地增加其投資組合的槓桿率，因為除了其總淨資產外，, MyF將受到 掉期名義金額的投資風險敞口。

信用違約掉期協議涉及的風險比多邊基金直接投資於參考債務的風險更大，因為除了一般市場風險 外，信用違約掉期還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。MyF將僅與Investment Advisor認為在其 進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。買家通常也會損失投資，如果沒有信用事件發生，掉期將保留到終止日期，什麼也不會收回。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付義務的價值 ，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。MYF根據信用違約互換 協議承擔的債務將按日累計(抵銷欠MYF的任何金額)。

MYF將始終在其賬簿和記錄中分離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金，其價值至少等於MYF在 日的風險敞口(MYF欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MYF是信用違約掉期交易中的保護賣家，它將在其賬簿和記錄中分離或指定與該交易相關的流動資產或現金，其價值至少等於合同的全部名義金額。這樣的分離或指定將確保MYF擁有可用於 履行其交易義務的資產，並將避免任何潛在的MYF投資組合槓桿作用。這種隔離或指定不會限制油麻地小輪的虧損風險。

VRDO和參與VRDO

VRDO是免税義務，其中包含浮動或可變利率調整公式，以及持有人有權在不超過七(7)天的短通知期內收到未償還本金餘額加上應計 利息的付款。然而，由於違約或資不抵債，VRDO和參與VRDO的需求特徵可能得不到兑現。對於類似投資，利率可按一定的現行市場利率調整 間隔(從每日至最多一年不等)，此類調整公式的計算旨在將VRDO的市值維持在與VRDO於調整日期的面值大致相同的水平。這些調整通常基於SIFMA市政掉期指數

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或者其他一些合適的利率調整指標。我的基金可以投資於目前尚未發行或未來將發行的所有類型的免税票據，這些票據滿足其短期到期日和質量標準。

參與VRDO向多邊基金提供標的債務的指定不可分割利息(最高100%) ，並有權要求金融機構在指定天數通知(不超過7天)時向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息。此外，參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持。MYF將在基礎債務中擁有不可分割的利益，因此與金融機構在參與此類義務的基礎上享有相同的基礎，但金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾的義務所支付的利息中保留費用。MYF 的律師建議，只要MYF在此類投資上的投資不超過其總資產的20%，並且滿足某些其他條件，MYF應有權將從參與VRDO中獲得的收入視為免税義務的利息。預計多邊基金將不會超過其資產的20%投資於參與的VRDO。

在購買時，多邊基金可能投資的臨時投資、VRDO和參與VRDO將屬於以下評級類別：MIG-1/VMIG-1穿過MIG-3/VMIG-3對於票據和VRDO，以及對於商業票據(由穆迪確定)的 Prime-1至Prime-3，對於票據的SP-1至 SP-2，對於VRDO和商業票據(由標準普爾確定)的A-1至A-3，或對於票據、VRDO 和商業票據(由惠譽確定)的F1至F3。臨時投資，如果沒有評級，在投資顧問看來必須具有類似的質量。此外，當投資顧問認為市況需要時，多地小輪保留將大部分資產暫時投資於 臨時投資公司作防禦性用途的權利。

回購協議

我的基金可以根據回購協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其附屬機構簽訂美國政府證券。回購協議是指證券出賣人同意在當事人約定的未來 日以特定價格回購同一證券的合同協議。協定的回購價格決定了萬豪國際持有期內的收益率。回購協議被認為是由作為回購 合同標的的標的證券擔保的貸款。MYF面臨的風險僅限於發行人在交貨日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易達成時相關抵押品的價值總是等於或 超過商定的回購價格，但如果抵押品的價值下降，則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的價值 下跌，MYF可能會蒙受損失，並可能會產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外，如果針對證券賣方啟動破產程序，MYF 在抵押品上的變現可能會延遲或受到限制。投資顧問將在交易達成時和回購協議的整個期限內監測抵押品的價值，以努力確定此類價值始終等於或 超過商定的回購價格。抵押品價值跌破回購價格的, 投資顧問將要求發行人提供額外的抵押品，以將抵押品的價值增加到至少回購價格的 ，包括利息。

一般而言，出於聯邦所得税的目的，回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款 。因此，根據此類協議賺取的金額不會被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。

男人的投資目標和政策

投資目標和政策

曼氏投資 的目標是為股東提供符合其投資政策和審慎投資管理的最高水平的免徵美國聯邦所得税的當前收入。曼氏尋求通過投資至少80%的曼氏淨資產(包括收益)來實現其投資目標。

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任何優先股的發行)和任何用於投資目的的借款收益，在由美國各州、領地和 美國及其政治分支、機構或機構發行的或代表其發行的市政債券組合中，每一項支付的利息，在發行人的債券法律顧問看來，可以從美國聯邦所得税的總收入中剔除 (但根據美國聯邦替代最低税的目的，利息可能包括在應税收入中) 男性可以直接投資於此類證券，也可以通過使用衍生品進行綜合投資。 男性的投資目標及其將至少80%的男性淨資產(包括髮行任何優先股的收益)和任何借款的收益投資於市政債券的政策是基本政策，未經男性大多數未償還有表決權證券的批准(定義見1940年法案)，不得改變。不能保證男人的投資目標一定會實現。

男性可以投資於某些免税證券，根據1986年前的法律，這些債券被歸類為私人活動債券(或工業 發展債券)(Pabs)(通常是有利於非政府實體的債券)，這可能會讓男性的某些投資者繳納替代最低税。MAN總資產投資於PABS的百分比會隨時間而變化。 MAN的總資產投資於PABS的百分比會隨時間而變化。MAN還將不超過其總資產的25%(按每次投資時的市值計算)投資於發行人位於同一州的市政債券。

在正常市場條件下，男性預計主要投資於通常被稱為投資級證券的長期市政債券投資組合，這些債券的評級在穆迪投資者服務公司(Moody s Investors Service，Inc.)(目前為AAA、AA、A和Baa)、標準普爾全球評級(S&P Global Ratings)(目前為AAA、AA、A和BBB)或惠譽評級(Fitch Ratings)確定的四個最高質量評級範圍內在投資時被投資顧問視為具有可比質量。在 短期票據的情況下，標準普爾的投資級評級類別為SP-1+至SP-2，穆迪的投資級評級類別為MIG-1至MIG-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。對於免税商業票據 ，標準普爾的投資級評級類別為A-1+至A-3，穆迪的投資級評級類別為Prime-1至 Prime-3，惠譽的投資級評級類別為F-1+至F-3。被評為最低投資級評級類別的債券(標普的BBB、SP-2和A-3；穆迪的BBB、SP-2和A-3；穆迪的MIG-3和Prime-3；惠譽的BBB和F-3)，雖然被認為是投資級，但可能具有一定的投機性特徵。可能有子類別或等級表示相對 處於上述評級類別內。在根據上述要求評估市政債券的質量時，投資顧問將考慮特定市政債券有權獲得的任何信用證或類似信用增強的性質 以及提供此類信用增強的金融機構的信譽。保險預計將保護男性免受債券發行者未能 支付利息或本金而造成的損失。然而，, 保險不保護個人或其股東免受債券市值下跌造成的損失。如果債券的保險公司未能履行其義務或失去其信用評級，則該債券的價值可能會下降。 如果沒有評級，在投資顧問看來，這類證券的信譽可與男性可能投資的其他義務相媲美。

MAN可以在購買時將其管理資產的最多20%投資於評級低於投資級或被投資顧問認為具有可比質量的證券，但須遵守MAN的其他投資政策。這類證券，有時被稱為高收益債券或垃圾債券，根據證券條款 支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。MAN不打算購買違約的市政債券或投資顧問認為即將違約的 市政債券。低於投資級證券和可比未評級證券涉及重大損失風險，被認為是相對於發行人支付利息 和任何所需贖回或本金支付能力的投機性證券，容易因不利的經濟和業務發展而違約或市值下降。

男性可以投資的證券的所有百分比和評級限制在進行投資時適用，不得被視為 隨後市場波動的結果，或者如果投資評級隨後被下調至可能會阻止男性對此類證券進行初始投資的評級，則不得被視為違反該限制。如果男性在投資組合證券被降級後將其處置，與此類證券在降級前出售的情況相比，男性可能會經歷更大的損失風險。

在正常市場 條件下，MAN打算主要投資於投資時期限在十年以上的長期市政債券。但是，男性也可以投資於三年到十年的中期市政債券。男性也可以不時地投資於短期市政

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期限在三年以下的債券。根據投資顧問對經濟和市場狀況的評估，MAN的投資組合證券的平均到期日將有所不同 。

封閉式投資公司(如MANS，主要投資於固定收益證券)普通股的資產淨值隨着一般利率水平的波動而變化。當利率下降時，固定收益投資組合的價值可以預期上升。相反，當利率上升時，固定收益投資組合的價值預計會下降。與短期證券相比，長期證券的價格通常會隨着利率的變化而波動更大。對於具有槓桿資本結構的基金(如MANS)，這些資產淨值的變化可能會更大 。

對於臨時性或提供流動性，MAN有權將其總資產的20%投資於期限為一年或更短的免税和應税貨幣市場債券(此類短期債務在本文中稱為臨時 投資)。此外，作為防禦性措施，MENS保留在投資顧問認為當前市場或財務狀況 需要時，將其資產的較大部分暫時投資於臨時投資的權利。應税貨幣市場債務將產生應税收入。男子還可以投資於金融機構持有的可變利率免税債務中的可變利率隨需債務(VRDO？)和以參與權益(參與VRDO？)的形式投資的VRDO。請參閲臨時投資的其他投資政策。在戰略交易和金融期貨交易和期權中更詳細地描述了TERMAN的套期保值策略，這些策略不是基本政策，可以由MAN董事會修改，而無需MANS股東的批准。( TRANSACTIONS TRANSACTIONS FORKUCTIONS AND OPTIONS)MAN還被授權投資於指數化和 反向浮動利率債券，用於對衝目的，並尋求提高回報。

如果男性收到發行人律師的意見，認為出於聯邦所得税目的，此類證券支付的利息可以從總收入中剔除 (非市政免税證券)，則男性可以投資於並非由州或地區或其機構或機構發行的證券 。非市政免税證券 可以包括信託證書、合夥企業權益或其他證明對一個或多個長期市政債券感興趣的工具。非市政免税證券 還可能包括投資市政債券的其他投資公司發行的證券，前提是此類投資受到男性投資限制和適用法律的允許。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險，以及與 投資衍生品相關的許多風險。 非市政免税證券也可能包括由其他投資公司發行的證券，前提是此類投資受到男性投資限制和適用法律的允許。 非市政免税證券面臨與投資市政債券相同的風險，以及與 投資衍生品相關的許多風險。如果美國國税局(Internal Revenue Service)對這類證券的税收做出任何不利裁決或採取不利立場，則此類證券支付的利息有被視為在聯邦一級應納税的風險。

男性通常不打算實現不免徵常規美國聯邦所得税的重大投資收入 。有時，人們可能會實現應税資本利得。

聯邦税收立法可能會限制 有資格獲得美國聯邦所得税豁免的債券的類型和數量(即利息)。因此，目前的立法和未來可能頒佈的立法可能會影響可供男性投資的市政債券。

市政債券説明

有關男性投資的市政債券類型的其他信息，請參閲獲得 基金的投資和市政債券説明。

槓桿

人們可以利用槓桿來尋求提高其普通股的 收益率和資產淨值。然而，這一目標並不是在所有利率環境下都能實現的。MAN目前通過使用VRDP股票和投標期權債券來槓桿化其資產。

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根據1940年法案，男性最多可以發行33英鎊的債券 ¹/₃其管理資產的50%(其淨資產的50%)或優先股權證券最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。 男性可以自願選擇將其槓桿率限制在1940年法案允許的最高限額以下。此外，男性還可能受到VRDP 股票管理工具、交易對手或評級機構對VRDP股票實施的某些資產覆蓋、槓桿或投資組合要求的約束，這些要求可能比1940年法案施加的要求更嚴格。

一般來説，槓桿的概念是基於這樣一個前提，即槓桿的融資成本(基於短期利率)通常會低於男性用槓桿收益購買的較長期證券投資所賺取的收入。只要男性的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收益更高的組合投資，男性的普通股股東就可以從增加的淨收入中受益。用槓桿收益購買證券所賺取的利息以股息的形式支付給普通股股東， 這些投資組合所持股份的價值反映在每股資產淨值中。

然而，為了使普通股股東受益，用槓桿收益購買的 資產的回報必須超過與槓桿相關的持續成本。如果槓桿的利息和其他成本超過男性用槓桿收益購買的資產的回報率，普通股股東的收入將比男性沒有使用槓桿的情況低 。此外，男性組合投資的價值通常與長期利率的方向成反比，儘管其他因素可能會影響組合投資的價值。 相比之下，男性在槓桿安排下的債務價值一般不會隨利率波動。因此，利率的變化會對男性的資產淨值產生正面或負面的影響。

未來利率走向的變化很難準確預測，也不能保證男性的槓桿策略 會成功。

與不加槓桿的可比投資組合相比，槓桿通常也會導致男性的資產淨值、市場價格和股息率發生更大的變化。在下跌的市場中，槓桿化可能會導致男性普通股的資產淨值和市場價格比沒有槓桿化的情況下的跌幅更大。此外，男性可能會被要求在不合時宜的時候或以不良价值出售投資組合 證券，以遵守適用於槓桿使用的監管要求或槓桿工具條款的要求，這可能會導致男性蒙受損失。槓桿的使用 可能會限制男性投資於某些類型的證券或使用某些類型的對衝策略的能力。人們將產生與使用槓桿有關的費用，所有這些費用都由普通股股東承擔，可能會減少普通股的收入 。在男性使用槓桿期間，支付給投資顧問的諮詢服務費用將高於男性不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據男性 管理的總資產(包括槓桿收益)計算。男性的槓桿策略可能不會成功。

不能保證在債務市場不穩定或流動性不足的時期、在短期利率較高的時期或由於其他不利的 市場狀況，男子將 能夠通過使用優先股、投標期權債券或其他方式繼續使用槓桿，因為男子在這些期間可能無法進行投標期權債券交易或使用其他形式的槓桿。不能保證男性的槓桿戰略一定會成功。槓桿的使用會 產生風險。

優先股。曼斯通過發行VRDP股票來利用其投資組合。根據1940年法案，男子不得發行 優先股，如果在發行後，男子發行的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行收益)減去除借款以外的負債的50%(即，曼氏資產的價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外，男性不得在其普通股上宣佈任何現金股息或其他分配，除非在聲明 時，男性資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。

出於税務目的，目前要求MAN 在支付免税收入、淨資本利得或其他應税收入的年度，按照支付給每個類別的股息總額 ，在普通股和已發行的優先股之間按比例分配免税利息收入、淨資本利得和其他應税收入(如果有)。如果淨資本收益或其他應税收入分配給優先股 ，而不是隻交税-

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在免税收入的情況下，男性可能不得不向優先股股東支付更高的總股息，或者向優先股股東支付特別款項，以補償他們增加的納税義務。 這將減少支付給普通股持有人的股息總額，但會增加免税股息部分。如果向優先股股東支付的股息或特別股息的增加不能完全被普通股持有人税負的減少和免税股息的增加所抵消，那麼 曼恩的槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。(br}如果增加股息或支付給優先股股東的特別股息不能完全被普通股持有人的税負減少和免税股息增加所抵消， 曼氏槓桿結構對普通股持有人的優勢將會降低。

投標期權債券。MAN目前通過 使用剩餘利息市政投標期權債券(TOB剩餘)來利用其資產，這是市政債券的衍生品權益。男性將投資的TOB剩餘支付利息或收入，根據此類TOB剩餘發行人的法律顧問的意見，這些利息或收入免徵常規的美國聯邦所得税。不會進行獨立調查，以確認男性持有的TOB剩餘物支付的利息或收入的免税地位。 儘管TOB剩餘物不穩定，但TOB剩餘物通常提供超過具有類似信用質量的固定利率市政債券的收益率的潛力。

TOB剩餘代表為持有由一個或多個基金出資的市政債券而成立的特殊目的信託(又稱TOB信託)中的實益權益，該基金是為持有一個或多個基金出資的市政債券而成立的。TOB信託通常發行兩類受益權益：短期浮動利率權益(TOB Floater)， 出售給第三方投資者，以及TOB殘差，通常發行給將市政債券轉移到TOB信託的基金。男性可以同時投資TOB浮游者和TOB殘留物。TOB浮動債券可能優先考慮TOB信託持有的市政債券的現金流 ，並通過第三方銀行或其他金融機構(TOB流動性提供商)的流動性支持安排進行增強，該安排允許持有者按面值(外加應計利息)投標他們的頭寸 。男性作為TOB剩餘的持有者，從TOB信託獲得剩餘現金流。MAN將市政債券貢獻給TOB信託，並獲得TOB信託通過出售TOB浮動債券獲得的現金，減去一定的交易成本，通常會將現金投資於購買額外的市政債券或其投資政策允許的其他投資。如果人們購買了TOB信託出售的全部或部分TOB浮動債券，它 可以將這些TOB浮動債券連同一定比例的TOB剩餘金額一起交給TOB信託，以換取TOB信託擁有的一定比例的市政債券。

由Investment Advisor或其附屬公司(貝萊德顧問基金)提供諮詢的其他註冊投資公司可以將市政債券 貢獻給TOB信託，男子向該信託基金貢獻了市政債券。如果多個貝萊德建議的基金參與同一TOB信託，TOB剩餘項下的經濟權利和義務通常將按基金參與TOB信託的比例按比例 在這些基金之間分享。

轉移到TOB信託的市政債券通常是高等級市政債券。在 某些情況下，當轉讓的市政債券是較低級別的市政債券時，TOB信託交易包括信用增強功能，規定信用增強提供商及時向TOB信託支付債券本金和利息。 TOB信託將負責支付信用增強費，而作為TOB剩餘持有人的MEN將負責償還信用增強提供商支付的任何本金和利息 。

男性持有的TOB剩餘通常使男性有權促使TOB浮動利率的比例持有者按面值加應計利息向TOB信託支付 他們的票據。此後，男性可以從TOB信託基金中提取相應份額的市政債券。因此，投標期權債券交易實際上為男性創造了TOB信託中市政債券的整個 回報的風險敞口，男性的淨現金投資低於TOB信託中市政債券的價值。這成倍增加了市政債券在男性內部回報的正面或負面影響 (從而創造了槓桿作用)。TOB信託的槓桿率取決於存放在TOB信託中的市政債券相對於其發行的TOB浮動債券的價值。

男性可能會投資於高槓杆的TOB剩餘。如果相關TOB信託發行的TOB浮動債券本金超過TOB信託擁有的市政債券本金的75%，則TOB剩餘通常被視為高槓杆。

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可歸因於男性使用TOB剩餘的槓桿可能會在相對較短的 通知下被取消，因此可能不像更傳統的槓桿形式那樣持久。根據TOB信託協議的規定，一旦發生終止事件，TOB信託可在未經男子同意的情況下崩潰。一旦發生 終止事件，TOB信託將被清算，所得款項將首先用於欠TOB信託受託人、TOB浮動債券的再營銷代理和TOB流動性提供者的任何應計費用。在發生某些終止事件時， TOB浮動持有者將優先於TOB剩餘持有者(即在其他終止事件中，TOB浮動持有者和TOB剩餘持有者將按比例獲得報酬。

TOB信託通常由TOB流動資金提供者提供的流動資金支持，該工具允許TOB浮動利率的持有者投標其 TOB浮動利率，以換取在任何營業日支付面值加應計利息(以不發生終止事件為條件)。投標的TOB漂浮物由一家再營銷代理商引起注意。在 再營銷失敗的情況下，TOB信託可能會從TOB流動性提供商那裏獲得貸款，用於購買投標的TOB浮動債券。TOB流動資金提供者提供的任何貸款都將以TOB 信託持有的購買的TOB浮動利率為擔保，並將根據貸款未償還天數收取更高的利率。

男性可以在無追索權或追索權的基礎上投資TOB信託。當男性在無追索權的基礎上投資TOB信託時，TOBS流動性提供者被要求根據流動性 安排支付款項，TOBS流動性提供者通常會清算TOB信託持有的全部或部分市政債券，然後為清算缺口的餘額(如果有的話)提供資金。如果男性在追索權的基礎上投資TOB信託，它通常會 與TOB流動性提供者簽訂償還協議，根據該協議，男性需要向TOB流動性提供者償還任何清算差額。因此，如果男性投資於有追索權的TOB信託， 男性將承擔任何清算缺口的損失風險。如果多個貝萊德顧問基金參與任何這樣的TOB信託，這些損失將按照它們參與TOB信託的比例按比例分攤。

根據會計規則，存入TOB信託的男子市政債券是男子的投資，並列在男子投資表中，TOB信託發行的未償還TOB浮動債券在男子資產負債表中作為負債列示。基礎市政債券的利息收入由男子按權責發生制記錄。利息 TOB浮動支付的費用以及與TOB信託的再營銷、管理、託管和其他服務相關的其他費用均報告為男性費用。此外，根據會計規則，向男性贊助的TOB信託提供的貸款可以在男性的財務報表中作為男性貸款列示，即使對男性的資產沒有追索權。

對於TOB浮動利率，通常情況下， 賺取的利率將基於市政債券的市場利率，這些債券的到期日或再營銷撥備在期限上與投標期權的定期間隔相當。由於投標期權功能的期限比存放在TOB信託的相關市政債券的最終到期日或首次贖回日期更短，TOB浮動債券的持有人依賴於與提供流動性安排的金融機構達成的協議條款 以及該機構的信用實力。許多主要金融機構的可靠性和信譽，其中一些為TOB信託提供贊助和/或提供流動性支持，增加了與TOB 浮動投資者相關的風險。這反過來可能會降低TOB浮動投資者作為投資的可取性，這可能會損害TOB信託的生存能力或可用性。

使用TOB剩餘將要求男性指定或隔離流動資產，其金額相當於任何TOB浮動利率加上TOB浮動利率的任何應計但未付利息，這些利息由TOB信託基金贊助或代表非男性 所有的人發行。使用TOB剩餘還可能要求男子指定或隔離流動資產，其金額相當於TOB流動性提供者向TOB信託提供的貸款，用於購買投標的TOB浮動資產。MAN保留在未來 根據適用法規或解釋修改其資產隔離政策的權利。未來的監管要求或證券交易委員會(SEC)的指導可能 需要更苛刻的合同或監管要求，這可能會增加TOB信託交易的成本或降低其潛在經濟效益的程度，或者限制男性參與或管理TOB信託交易的能力。

逆回購協議。MAN可以就其投資組合簽訂逆回購協議，但須遵守本文規定的投資限制 。逆回購協議涉及出售

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男子持有的證券，男子同意按約定的價格、日期和利息回購證券。在男性簽訂逆回購協議時， 可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果男性建立和維持這樣一個獨立賬户，或者 指定了上述資產，那麼根據1940年法案，逆回購協議將不被視為高級證券，因此不會被認為是男性借款；但是，在某些情況下，如果男性沒有 建立和維持這樣一個獨立賬户，或者在其賬簿和記錄上指定了此類資產，則這種逆回購協議將被視為出於男性上文討論的借款限制的目的而進行的借款。男人使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險，因為從這種逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及這樣的風險：與逆回購協議相關的證券的市值可能會跌破人們賣出但有義務回購的證券的價格。此外，逆回購協議還涉及與逆回購協議相關的由男性保留以代替出售的證券的市場價值可能會下跌的風險。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否強制執行男性回購證券的義務，並且在做出這樣的決定之前，男性對逆回購協議收益的使用實際上可能受到限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，男性將承擔損失風險。

MAN還可以同時進行購買和銷售交易，即所謂的銷售回購。銷售回購類似於逆回購協議，不同之處在於，在銷售回購中，購買證券的交易對手有權在結算 男子回購基礎證券之前收到對標的證券支付的任何本金或利息。

美元交易記錄。男性可以進入美元滾動交易。在一美元滾動交易中，男性將抵押貸款相關證券或其他證券出售給交易商，同時同意在未來以預先確定的價格回購類似的證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易，就像逆回購協議一樣，可以被視為一種抵押借款，在這種借款中，男子將抵押相關的證券質押給交易商，以獲得現金。然而，與逆回購協議不同的是，男性參與美元滾動交易的交易商沒有義務返還與男性最初出售的證券相同的證券，而是隻返還實質上相同的證券，這通常意味着 回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的期限，但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。

在出售和回購期間，男性將無權獲得出售證券的利息和本金支付。銷售所得將投資於男性的其他工具，這些投資的收入將為男性帶來收入。如果這樣的收入不超過作為美元滾動的一部分出售的證券所實現的收入、資本增值和收益 ，與沒有使用美元滾動的情況相比，使用這一技術將降低男性的投資業績。

在男子進行美元滾動交易時，可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動 資產。如果男性建立和維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，則根據1940年法案，美元卷交易不會被視為高級證券，因此不會被男性視為借款；但是，在某些情況下，如果男性沒有建立和維持這樣的獨立賬户，或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產，則此類 美元卷交易將被視為出於男性借款限制的目的的借款。(br}美元卷交易不被視為高級擔保，因此不被男性視為借款；但是，在某些情況下，如果男性沒有建立和維持這樣的獨立賬户，或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產，則此類 美元卷交易將被視為出於男性借款限制的目的的借款。

美元滾動交易涉及以下風險： 被要求購買的證券的市值可能會跌破這些證券商定的回購價格。男性購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用抵押貸款美元 可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。沒有人能保證美元卷能被成功使用。

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衍生物。男性可以參與內含經濟槓桿的衍生品交易。 男性可能參與的衍生品交易也稱為戰略交易。男性不能向您保證，投資於內含經濟槓桿的衍生品交易將使其普通股獲得更高的回報 。

在此類交易條款規定男性有義務付款的範圍內，男性可以在 中指定或分離現金或流動資產，金額至少等於根據此類交易條款男性當時應支付金額的現值，或根據SEC工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。如果根據此類交易條款男性當時應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示，則男性將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產， 如果根據此類交易條款男性當時應支付的金額的現值由男性當前債務的市值表示，則男性將分離或指定市值至少等於該等流動債務的 現金或流動資產。在此類交易的條款要求男子有義務交付特定證券以解除男子在此類交易下的義務的範圍內，男子可以通過(I)擁有此類交易的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得此類證券或抵押品的絕對和即時權利，而無需額外的現金對價(或者，如果需要額外的 現金對價，已指定或分離適當數量的現金或流動資產)來履行其在此類交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為男性提供可用資產，以履行此類 交易項下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保，根據1940年法令，男性在此類交易下的債務將不被視為代表債務的高級證券，或被視為受上文討論的男性借款限制的借款。, 但可能會為男性創造籌碼。如果男性在此類交易下的義務沒有如此指定、隔離或覆蓋，則根據1940年法案，此類義務可被視為代表債務的優先 證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離 或覆蓋要求可能導致男性維持其原本會清算、隔離或指定資產的證券頭寸，而此時這樣做或以其他方式限制投資組合管理可能是不利的。

臨時借款。男性還可以出於非常或緊急目的而借錢作為臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要及時處置基金證券。如果 (I)在60天內償還，且(Ii)不超過男性總資產的5%，則某些短期借款(如用於現金管理目的)不受1940年法案對槓桿的限制。

戰略交易

男子可以買賣期貨合約，簽訂各種利率交易和掉期合約(包括但不限於信用違約掉期)，並可以買賣在交易所上市和非處方藥(場外交易)證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的看跌期權和看漲期權，並使用其他衍生品工具或管理技術。這些戰略交易可用於期限管理和其他風險管理目的，但須受MAN的投資限制。雖然曼氏使用 戰略交易旨在降低曼氏普通股資產淨值的波動性，但曼氏普通股的資產淨值將會波動。不能保證男性的戰略交易將 有效。

不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或 工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。男性成功使用戰略交易的能力將取決於投資顧問預測相關市場走勢的能力，以及 工具之間的充分相關性，這一點不能得到保證。戰略交易使男性面臨的風險是，如果投資顧問錯誤地預測了市場價值、利率或其他適用因素，男性的業績可能會受到影響。其中某些戰略性交易，例如投資於反向浮動利率證券和信用違約互換(CDS)，可能會為MAN的投資組合提供投資槓桿。男性不需要使用衍生品或 其他投資組合策略來尋求對衝其投資組合，也可以選擇不這樣做。

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使用戰略交易可能會導致比沒有使用時更大的損失，可能要求男性在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能會限制男性可以實現的投資增值，或者可能導致男性持有原本可能會出售的證券。此外，由於普通股的槓桿性質，戰略交易對普通股資產淨值的影響將大於普通股不槓桿化的情況。此外，男性可能只會時不時地從事戰略性交易，而不一定在利率變動時從事對衝活動。

由於使用戰略交易產生的任何男性義務將由分離或指定的流動資產或抵消性 交易覆蓋，因此男性和投資顧問認為此類義務不構成優先證券，因此不會將此類交易視為受其借款限制的約束。此外，單獨或指定的流動資產、男性支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產，男性不得以其他方式用於投資目的。

只要VRDP股票由評級機構評級，男子對期權及其某些金融期貨和期權的使用將受到該評級機構對此類交易的 指導方針和限制。為了維持一個或多個評級機構對VRDP股票的評級，MAN可能需要根據適用評級機構的 指定指南限制其使用戰略交易。

某些聯邦所得税要求可能會限制或影響男性從事戰略性交易的能力。 此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。

證券和指數的看跌期權和看漲期權。人們可以買賣證券和指數的看跌期權和看漲期權。看跌期權賦予期權的購買者賣出的權利，而買入者有義務在期權期間以行權價格購買標的證券。男性還可以買賣債券指數期權(指數期權)。指數期權 類似於證券期權，不同之處在於，指數期權不是在行使時以指定價格接受或交割期權標的證券，而是在 期權所基於的債券指數水平高於期權的行權價格或低於期權的行權價格的情況下，指數期權賦予持有者在行使期權時獲得現金的權利。購買債務證券的看跌期權可以保護男性在 一種證券或許多證券中的持有量不受市場價值大幅下跌的影響。看漲期權賦予期權的買方買入權，賣方有義務在期權期間或固定日期之前的特定期間以行使價 出售標的證券或指數。購買證券的看漲期權可以保護男性免受未來打算購買的證券價格上漲的影響。

撰寫備兑看漲期權。男人被授權寫(即，出售)其擁有的市政債券的擔保看漲期權，從而使期權持有人有權以規定的行權價從男子手中購買期權涵蓋的標的證券，直至期權到期。男性只承銷備兑看漲期權，這意味着只要男性作為看漲期權的 撰寫者負有義務，它就會擁有受期權約束的標的證券。

在期權到期而未行使或獲利平倉的情況下，MAN會從買入看漲期權獲得溢價，這會增加 MAN在標的證券上的回報。通過撰寫看漲期權，男性限制了其從標的證券市值高於期權行權價格的獲利機會，只要男性作為撰稿人的義務仍在繼續。備兑看漲期權起到了部分對衝標的證券價格下跌的作用。男性可能會進行結算交易，以便 終止其已簽署的未平倉期權。

有關選項的其他信息。作為交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家，MENS是否有能力平倉取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因包括： (I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加的限制；(Iii)針對特定類別或系列的期權或標的證券施加的交易暫停、暫停或其他限制；(Iv)交易所的正常運作中斷；(V)交易所或OCC的設施不足，無法處理當前的交易。

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交易量；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該 交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在，儘管OCC因在該交易所進行交易而在該交易所上市的未償還期權一般仍可根據 其條款繼續行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與男性達成直接協議的交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將由男性和交易對手 達成一致，而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未能按照該期權的條款交割或交割其已簽署的期權標的證券，或以其他方式結算 交易，則男子將失去為該期權支付的溢價以及該交易的任何預期收益。證券交易委員會的工作人員認為，用於覆蓋男性場外期權的場外期權和資產是非流動性的 。此類期權或資產的流動性不足可能會阻礙此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

男子可以在交易所進行期權和期貨交易，也可以在場外市場進行期權交易。男性將 僅與投資顧問認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂場外期權。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。如果期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能會發生無法在期權市場反映的重大價格和利率 變動。

金融期貨交易和期權。MAN 被授權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約)，以對衝其投資價值下降的風險，並對衝其 打算購買的證券成本的上升或尋求提高Men的回報。然而，任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合男性的投資政策和限制。 金融期貨合約有義務在特定的未來時間以特定的價格交割合約的賣方和合同的買方，或者對於基於指數的期貨合約，有義務在特定的未來時間以特定的價格交割該合約所涵蓋的金融工具，或者在基於指數的期貨合約的情況下，以特定的價格在特定的未來時間進行和 接受現金結算。為了對衝其投資組合，男性可能會在期貨合約中持有投資頭寸，而期貨合約的走勢將與被對衝的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可以對衝證券組合價值的下降，因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加，因為這種增值可能會被期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。 購買金融期貨合約可能會對衝擬購買證券成本的增加，因為這種增值可能會被期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。

出於美國聯邦所得税的目的，來自某些期貨或期權交易的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按長期資本利得税 税率徵税。

期貨合約。期貨合約是雙方買賣 證券的協議，如果是基於指數的期貨合約，則在未來某一天以設定的價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不導致標的 票據的實際交割或現金結算，而是通過清算進行結算。即，通過簽訂抵銷交易。期貨合約是由商品期貨交易委員會(CFTC)指定的期貨交易委員會(CFTC)指定的期貨合約市場交易委員會(CFTC)設計的。

購買或出售期貨合約不同於購買或出售證券 ，因為不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定，但通常約為合同金額的5%)必須存放在經紀人處。 這筆金額稱為初始保證金，代表着一筆保證期貨合約下買賣雙方履約的善意保證金。當期貨合約的價格波動使得期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時，需要每天向經紀人支付隨後的付款，稱為 交易保證金。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可能會通過採取相反的頭寸來平倉，這一過程被稱為 市場標價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可能會通過採取相反的頭寸來平倉，這一過程被稱為 市場標價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可能會通過採取相反的頭寸來平倉

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終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定變動保證金，經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者 實現虧損或收益。此外，每筆完成的銷售交易都會象徵性地支付佣金。

男性還可以買賣美國政府證券的金融期貨 合約，以對衝利率的不利變化，如下所述。在美國政府證券方面，目前有以美國長期國債、美國 國庫券、政府全國抵押貸款協會證書和三個月期美國國庫券為基礎的金融期貨合約。男性可以購買和撰寫美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權，這與美國政府的對衝策略有關。

男性還可以從事其他期貨合約交易，例如市政債券指數期貨合約，如果投資顧問應確定此類期貨合約的價格與男性投資的市政債券之間通常存在足夠的相關性，則可能會出現此類交易，從而使此類套期保值變得適當。

期貨策略。男性可能會賣出金融期貨合約(即，假設持有空頭頭寸)，預期其 投資的價值將因加息或其他原因而縮水。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或 持有現金資產來降低下跌風險。然而，這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會由於期限縮短而降低MAN投資組合證券的平均收益率。期貨合約的出售 提供了另一種對衝其投資價值下降的方法。隨着這些價值的下降，MAN在期貨合約中的頭寸價值將趨於增加，從而抵消MAN正在進行套期保值的投資市值的全部或部分貶值。雖然男性在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用，但期貨交易的佣金通常低於購買和出售男性被套期保值投資所產生的交易成本。此外，由於男性可用工具的獨特和多樣化的信用和技術特徵，男性在期貨市場上交易標準化合約的能力可能會提供比 計劃更有效的防禦地位，以降低投資組合證券的平均到期日。利用期貨作為對衝手段也可能允許人們採取防禦姿態，而不會降低其投資收益，而不會超過從事期貨交易所需的任何金額。

當男性打算購買證券時，男性可以 購買期貨合約，以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加，這種情況可能會在購買之前發生。根據這些證券與期貨合約之間的關聯程度，這些證券成本隨後的增加應反映在男性持有的期貨價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。然而，由於不斷變化的市場條件和利率預測，期貨頭寸可能會在沒有相應購買組合證券的情況下終止。

期貨合約的看漲期權。男性還可以買賣金融期貨合約上的交易所交易的看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買單個證券的看漲期權。根據期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比，它的風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券。就像購買期貨合約一樣，男性可能會在期貨合約上購買看漲期權，以在男性沒有充分投資的情況下對衝市場上漲的風險。

期貨合約上的看漲期權構成了對證券價格下跌的部分對衝，證券價格在期貨合約行使時可交割。如果到期時的期貨價格低於行權價格，男性將保留全部期權溢價，這將部分對衝 男性投資組合持有量可能出現的任何下降。

期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買投資組合證券上的保護性看跌期權。男性可能會購買期貨合約上的看跌期權，以對衝男性投資組合的利率上升風險。

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期貨合約上的看跌期權構成了對 證券價格上漲的部分對衝，這些證券在期貨合約行使時可交割。如果到期日的期貨價格高於行權價格，男性將保留全部期權溢價，這為男性打算購買的證券價格的任何上漲提供了部分對衝 。

期貨合約期權的作者必須按照與期貨合約類似的要求交存初始保證金和變動保證金 。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上撰寫期權所涉及的風險與期貨合約的風險類似 。

如果由投資顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或者(Ii)將自身推銷為提供此類工具的 投資敞口，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC監管下的監管範圍內，如果 投資顧問直接或間接地投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)，則CFTC將其顧問置於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的監管之下。只要人們使用CFTC衍生品，它就打算在低於規定水平的情況下這樣做，而不會將自己推銷為大宗商品池或交易此類工具的工具。因此，投資顧問根據商品交易法(CEA)下的規則4.5，聲稱將其排除在商品交易法(CEA)下的商品池經營者一詞的定義之外。因此，根據CEA，投資顧問不受 作為商品池經營者的登記或監管。

利率互換交易。為了 尋求對衝男性的價值不受利率波動的影響，對衝男性因任何優先股(包括VRDP股票)的股息支付而增加的成本，或尋求增加男性的回報， 男性可以進行利率掉期交易，例如市政市場數據AAA現金曲線掉期(？MMD Swaps)或證券業和金融市場協會市政指數掉期(？SIFMA Swaps)。在男性參與這些交易的程度上，男性希望這樣做主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或價差，作為一種持續期管理技術，或者防止男性預期在以後購買的證券價格 的任何上漲。 男性希望這樣做的主要目的是作為一種持續期管理技術來保存特定投資或投資組合的回報或利差，或者防止男性預期稍後購買的證券價格上漲。男性參與這些交易可能主要是為了對衝，或者是為了持續期或風險管理，而不是作為一種投機性投資。然而，男性也可以投資於MMD掉期和SIFMA掉期，以尋求提高回報或收益或增加男性的收益率，例如，在利率收益率曲線陡峭的時期(即，短期和長期利率之間的巨大差異)。

男性可以在SIFMA掉期市場買賣SIFMA掉期。在SIFMA掉期中，男子與另一方交換各自支付或 收取利息的承諾(例如：，與SIFMA市政掉期指數掛鈎的浮動利率支付的固定利率支付的交換)。由於標的指數是免税指數，SIFMA掉期可以 降低男性產生的跨市場風險，提高男性有效對衝的能力。SIFMA掉期通常是針對整個收益率曲線進行報價的，從7天浮動利率指數開始，一直持續到30年。SIFMA掉期的存續期 大致等於與掉期具有相同屬性的固定利率市政債券的存續期(例如：、優惠券、到期日、呼叫功能)。

男性也可以買賣MMD掉期，也稱為MMD匯率鎖。MMD掉期允許男性鎖定其投資組合的一部分 的指定市政利率，以保存特定投資或投資組合的回報，作為一種持續期管理技術，或防止日後購買的證券價格上漲。通過使用MMD掉期， 男性可以創建合成多頭或空頭頭寸，允許男性選擇收益率曲線中最具吸引力的部分。MMD互換是男子與MMD互換提供商之間的合同，根據該合同，雙方同意按名義金額相互付款 ，這取決於在合同到期時市政市場數據AAA一般義務等級是高於還是低於指定水平。例如，如果男子購買了MMD掉期，而市政市場數據AAA 一般義務額度在到期日低於規定水平，合同對手方將向男子支付的金額等於規定水平減去實際水平乘以合同名義金額。如果 市政市場數據AAA一般義務等級在到期日高於規定水平，男子將向交易對手支付等於實際水平減去規定水平乘以 合同名義金額的款項。

關於SIFMA和MMD掉期的投資，存在着市政收益率與男性預期的方向相反的風險，這將導致男性在交易中向交易對手付款，這可能會對男性的表現產生不利影響。

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男性沒有義務加入SIFMA掉期或MMD掉期，也可以選擇不這樣做。就每個利率掉期而言，男子義務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計，並且男子將在其賬簿和記錄中分離或指定總資產淨值至少等於應計超額的流動資產。

如果未清算的利率掉期交易的另一方違約，一般情況下，根據與交易相關的協議，男性將獲得 合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易，將由清算機構代替對手方，並將 保證各方履行掉期協議。然而，不能保證結算組織將履行其對MAN的義務，或者在結算組織或MAN的清算經紀人違約的情況下，MAN將能夠代表其 收回存放在結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制男性進行利率互換的能力。可歸因於利率掉期交易的分配 一般將作為普通收入向股東徵税。

交易對手信用標準。 如果男性從事主要交易，包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，則必須依賴交易對手在此類交易中的信譽。 如果男性從事的交易包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，則該公司必須依賴此類交易對手的信譽。在某些情況下，交易對手的信用風險因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在對手方破產的情況下，人可能無法在破產過程中全額或完全追回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類 投資中進行市場交易，並且可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信用要求。同樣，男性將面臨與其交易的 交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。Investment Advisor將尋求通過與Investment Advisor在進行交易時認為信譽良好的交易對手進行此類交易，將男性面臨的交易風險降至最低。 某些期權交易和戰略交易可能要求男子提供抵押品，以確保其根據合同履行義務，這也將帶來交易對手信用風險。

其他投資政策

男性採取瞭如下所述的其他 政策。

臨時投資。男性可以投資於短期免税和應税證券，但須遵守上述限制。 免税貨幣市場證券包括市政票據、市政商業票據、剩餘期限在 年以下的市政債券、浮動利率活期票據及其參與。市政票據包括税收預期票據、債券預期票據、收入預期票據和贈款預期票據。預期票據作為臨時融資出售，以 預期税收、債券銷售、政府撥款或收入收入為目的。市政商業票據是指一般為融資短期信貸需求而發行的短期無擔保本票。男性可作為臨時投資投資的 應税貨幣市場證券包括美國政府證券、美國政府機構證券、國內銀行或儲蓄機構存單和銀行家承兑匯票、商業票據等短期公司債務證券和回購協議。這些臨時投資必須具有自購買之日起不超過一年的規定到期日。男性不得投資於商業銀行或儲蓄機構發行的任何證券 ，除非該銀行或機構是在美國組織和運營的，總資產至少為10億美元，並且是聯邦存款保險公司(FDIC)的成員，但如果小型機構的存單得到FDIC的全面保險，則最高可將總資產的10%投資於此類存單。

信用違約互換協議。 男性可能出於對衝目的或尋求增加回報而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前不是由男性持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款流，前提是未發生參考義務的信用事件 。如果信用事件發生，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全部名義價值)，以換取同等面值的可交割產品

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掉期中描述的參考實體的債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考 債務的市值與其面值之間的差額)。在這筆交易中，男性可能是買家，也可能是賣家。如果男性是買家，並且沒有信用事件發生，如果掉期一直持有到終止日期，男性可能什麼也得不到。然而，如果發生信用事件，買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體同等面值的可交割債券。作為賣家，如果沒有信用事件， 男性通常會在整個掉期(通常為6個月至3年)內獲得預付款或固定的收入比率。如果發生信用事件，賣方通常必須 向買方支付掉期的全部名義價值，以換取價值可能大幅下降的參考實體面值相等的可交割債務。作為賣方，男性將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其總淨資產外，男性還將受到掉期名義金額的投資敞口。

信用違約 互換協議涉及的風險比男子直接投資於參考債務的風險更大，因為除了一般市場風險外，信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。男性將僅與Investment Advisor認為在進行此類交易時信譽良好的交易對手簽訂信用違約互換協議。如果沒有信用事件 ，並且掉期保留到終止日期，買方通常也會損失其投資，並且不會收回任何東西。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。男士在信用違約互換協議下的債務將按日累加(抵銷欠男士的任何金額)。

男方應始終在其賬簿和記錄上就每筆此類交易隔離或指定價值至少等於男方風險敞口的流動資產或現金(男方欠任何對手方的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基準(根據證券交易委員會的要求計算)。如果MAN是信用違約掉期交易中的保護賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中分離或指定流動資產或現金，其價值至少等於合同名義上的全部 金額。這種隔離或指定將確保男性擁有可用於履行其交易義務的資產，並將避免任何潛在的對男性投資組合的槓桿作用。這種隔離或指定不會限制男性遭受損失的風險。

VRDO和參與VRDO。VRDO是 免税義務，其中包含浮動或浮動利率調整公式，以及持有人有權在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額的支付加上應計 利息。然而，由於違約或資不抵債，VRDO和參與VRDO的需求特徵可能得不到兑現。對於類似投資，利率可按 間隔(從每日至最多一年)至某些現行市場利率進行調整，此類調整公式的計算旨在將VRDO的市值維持在與VRDO於 調整日期的面值大致相同的水平。這些調整通常基於SIFMA市政掉期指數或其他一些適當的利率調整指數。男性可以投資於目前尚未發行或未來將發行的所有類型的免税票據，滿足其短期到期日和質量標準。

參與VRDO為男性提供標的債務的 特定不可分割利息(最高100%)，並有權要求金融機構在規定的 天通知期限內(不超過7天)向金融機構支付未償還本金餘額加上參與VRDO的應計利息。此外，參與的VRDO由金融機構的不可撤銷信用證或擔保支持。男子在基本義務中享有不可分割的利益，因此 與金融機構在參與這種義務的基礎上享有相同的基礎，但金融機構通常從履行義務、提供信用證和出具回購承諾的義務所支付的利息中保留費用。該公司的律師建議，只要男性 在此類投資上的投資不超過其總資產的20%，並且滿足某些其他條件，男性就有權將參與VRDO獲得的收入視為免税義務的利息。預計男性將不會將超過20%的資產投資於參與VRDO。

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如果VRDO包含無條件的索取權，可以在超過7天的通知期內收取未償還本金餘額的付款加上 應計利息，則可能被視為非流動性證券。董事可以採納指導方針，並將確定和監控此類VRDO流動性的日常職能委託給投資顧問。

男性可以投資的臨時投資、VRDO和參股VRDO在購買時將屬於以下評級類別：MIG-1/VMIG-1通過MIG-3/VMIG-3用於票據和VRDO， Prime-1至Prime-3用於商業票據(由穆迪確定)，SP-1至 SP-2用於票據，A-1至A-3用於VRDO和商業票據(由S&P確定)，或 F-1至F-3用於票據、VRDO和商業票據(由惠譽確定)。投資顧問認為，臨時投資(如果未評級)必須具有與之相當的質量。 此外，在投資顧問認為市場狀況需要時，MENS保留將其大部分資產暫時投資於臨時投資(Temporary Investments)用於防禦目的的權利。

回購協議。男性可以根據回購協議投資證券。回購協議只能與聯邦儲備系統的成員銀行或一級交易商或其附屬公司簽訂，以美國政府證券或其附屬公司的形式。回購協議是指證券賣方同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購同一證券的合同協議。商定的回購價格決定了男士持有期間的收益率。對男性的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品的價值下降，則存在本金和利息損失的 風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的價值下降，男性可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外，如果對證券的賣方啟動破產程序，男子在抵押品上的變現可能會延遲或受到限制。

一般而言，出於聯邦所得税的目的，回購協議被視為由出售的證券擔保的抵押貸款。因此， 根據此類協議賺取的金額不會被視為免税利息。採購和銷售合同的處理方式就不那麼確定了。

限制性和非流動性證券。男人可能會投資於流動性差的證券。流動性不佳的證券受法律或合同限制進行處置，或者缺乏既定的二級交易市場。與出售有資格在國家證券交易所或在國家證券交易所交易的證券相比，出售受限和非流動性證券通常需要更多的時間，並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。非處方藥市場。受限證券的售價可能低於不受轉售限制的類似 證券。

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有關基金普通股的資料

一般信息

每隻基金的普通股股東有權按比例分享該基金董事會宣佈支付給基金普通股持有人的股息，以及基金可供分配給普通股持有人的淨資產。普通股 股東沒有優先認購權或轉換權，各基金的普通股不可贖回。每個基金的普通股股東的投票權是相同的。每隻基金的普通股股東持有的每 股股份有權投一票，並且沒有任何優先購買權或優先認購權來購買或認購該基金的任何股份。每隻基金的普通股不具有累計投票權，這意味着投票選舉董事會成員的基金普通股超過50%的持有人可以選舉該持有人選舉的所有董事會成員，在這種情況下，基金剩餘普通股的持有人將不能選舉任何 董事會成員。已發行的BZM、MHE、MZA、MYF、MENS和收購基金普通股均已全額支付且無需評估，但各基金董事會有權通過將普通股股東應支付的費用從普通股股東已申報但未支付的股息或分派中抵銷和/或通過減少各普通股股東擁有的普通股數量來促使普通股股東支付適用基金的某些費用 。只要包括VRDP股票在內的優先股已發行，基金不得向普通股股東宣佈股息或分配(基金普通股分配除外)或購買其普通股 ，除非優先股的累積股息已全部支付, 而且，除非在宣佈該等股息或分派或購買該等股息或分派或購買時，優先股的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)在股息或分派或購買價格生效後至少為200% 。

買賣普通股 股

各基金普通股買賣程序相同。每隻基金的普通股都在紐約證券交易所上市。 投資者通常通過紐約證券交易所的註冊經紀交易商買賣基金的普通股，從而產生經紀交易商設定的經紀佣金。或者，投資者也可以通過與現有普通股股東私下協商的交易，買入或賣出每隻基金 的普通股。以下是截至2020年10月16日各基金普通股的相關信息。

普通股價格數據

下表列出了每個基金最近兩個會計年度內每個完整季度期間以及自每個基金當前會計年度開始以來每個完整季度在紐約證券交易所的普通股的最高和最低市場價格，以及每個報價的資產淨值和相對於資產淨值的折價或溢價。

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