AGM-20210331
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risesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2021-03-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2021-03-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberSRT：加權平均成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2021-03-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2021-03-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2021-03-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMemberSRT：加權平均成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2021-03-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2021-03-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2021-03-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMemberSRT：加權平均成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2021-03-310000845877年度股東大會：FloatingInterestRateMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：AuctionRateSecuritiesMember2020-12-310000845877年度股東大會：MeasurementInputRangeOfBrokerQuotesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員Us-gaap:MarketApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：AuctionRateSecuritiesMemberSRT：最小成員數2020-12-310000845877年度股東大會：MeasurementInputRangeOfBrokerQuotesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員Us-gaap:MarketApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：AuctionRateSecuritiesMemberSRT：最大成員數2020-12-310000845877年度股東大會：MeasurementInputRangeOfBrokerQuotesMemberSRT：加權平均成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員Us-gaap:MarketApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：AuctionRateSecuritiesMember2020-12-310000845877美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberSRT：加權平均成員美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員年度股東大會：InstitutionalCreditMemberUS-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2020-12-310000845877Us-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMemberSRT：加權平均成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最小成員數2020-12-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員SRT：最大成員數2020-12-310000845877Us-gaap:MeasurementInputConstantPrepaymentRateMemberUs-gaap:ValuationTechniqueDiscountedCashFlowMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMemberSRT：加權平均成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember美國-GAAP：公允價值衡量遞歸成員美國-公認會計準則：公允價值輸入級別3成員2020-12-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember2021-03-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2021-03-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember2020-12-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2020-12-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember美國-GAAP：債務證券成員2021-03-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember美國-GAAP：債務證券成員2021-03-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember美國-GAAP：債務證券成員2020-12-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember美國-GAAP：債務證券成員2020-12-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember2021-03-310000845877Us-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMemberUs-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2021-03-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMember2020-12-310000845877Us-gaap:USGovernmentSponsoredEnterprisesDebtSecuritiesMemberUs-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2020-12-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember2021-03-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember2021-03-310000845877Us-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember2020-12-310000845877Us-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMemberUs-gaap:USGovernmentAgenciesDebtSecuritiesMember2020-12-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：FarmRanchMember2021-01-012021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember2021-01-012021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：鄉村公用事業會員2021-01-012021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：InstitutionalCreditMember2021-01-012021-03-310000845877美國-GAAP：Corporation NonSegmentMember2021-01-012021-03-310000845877US-GAAP：材料對帳項目成員2021-01-012021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：FarmRanchMember2021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember2021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：鄉村公用事業會員2021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：InstitutionalCreditMember2021-03-310000845877美國-GAAP：Corporation NonSegmentMember2021-03-310000845877US-GAAP：材料對帳項目成員2021-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：FarmRanchMember2020-01-012020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember2020-01-012020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：鄉村公用事業會員2020-01-012020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：InstitutionalCreditMember2020-01-012020-03-310000845877美國-GAAP：Corporation NonSegmentMember2020-01-012020-03-310000845877US-GAAP：材料對帳項目成員2020-01-012020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：FarmRanchMember2020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：USDAGuaranteesMember2020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：鄉村公用事業會員2020-03-310000845877US-GAAP：運營細分市場成員年度股東大會：InstitutionalCreditMember2020-03-310000845877美國-GAAP：Corporation NonSegmentMember2020-03-310000845877US-GAAP：材料對帳項目成員2020-03-31

根據2021年5月6日提交給美國證券交易委員會的文件

美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
形式10-Q
依據第13或15(D)條提交的季度報告
1934年證券交易法
在截至本季度末的季度內2021年3月31日
佣金檔案編號001-14951 

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/845877/000084587721000122/agm-20210331_g1.jpg
聯邦農業抵押貸款公司
(註冊人的確切姓名載於其章程)

聯邦特許樂器
的美國
 52-1578738
(述明或其他司法管轄權
公司或組織)
 (税務局僱主識別號碼)
   
1999年K街，西北, 四樓,
 
華盛頓,直流20006
(主要行政辦公室地址) (郵政編碼)

(202)872-7700
(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題商品代號 註冊的交易所
A類有表決權普通股AGM.A 紐約證券交易所
C類無投票權普通股年度股東大會 紐約證券交易所
6.000%固定利率至浮動利率的非累積優先股，C系列AGM.PRC紐約證券交易所
5.700%非累積優先股，D系列AGM.PRD紐約證券交易所
5.750%非累積優先股，E系列AGM.PRE紐約證券交易所
5.250%非累積優先股，F系列AGM.PRF紐約證券交易所

根據該法第12(G)條登記的證券：B類有表決權普通股
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。
是*☐
用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個互動數據文件。
是        ☒*☐
用複選標記表示註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、較小的申報公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報人”、“加速申報人”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。注意(勾選一)：
大型加速濾波器☒加速文件管理器☐
非加速文件服務器☐規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。     ☐
用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
是☐*☒
截至2021年4月29日，註冊人有未償還的1,030,780A類有投票權普通股的股份，500,301購買B類有投票權普通股，以及9,230,842C類無投票權普通股。


1




目錄
第一部分
4
第一項。
財務報表
4
合併資產負債表
4
合併業務報表
5
綜合全面收益表
6
合併權益表
7
合併現金流量表
8
合併財務報表附註
9
第二項。
管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
48
關鍵會計估計的更新
48
前瞻性陳述
48
概述
50
非GAAP衡量標準的使用
54
經營成果
56
展望
68
資產負債表回顧
73
風險管理
73
流動性與資本資源
90
其他事項
91
補充資料
92
第三項。
關於市場風險的定量和定性披露
96
項目4.
管制和程序
97
第二部分
97
第一項。
法律程序
98
第1A項
風險因素
98
第二項。
未登記的股權證券銷售和收益的使用
98
第三項。
高級證券違約
99
項目4.
礦場安全資料披露
99
第五項。
其他資料
99
第6項
展品和財務報表明細表
100
簽名
101


2




第一部分

第一項。財務報表
聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
綜合資產負債表
(未經審計)
自.起
 2021年3月31日2020年12月31日
 (單位：千)
資產：  
現金和現金等價物$1,012,541 $1,033,941 
投資證券：  
可供出售，按公允價值計算(攤銷成本為#美元3,800,537及$3,843,666，分別)
3,809,632 3,853,692 
持有至到期，按攤銷成本計算45,032 45,032 
其他投資403 — 
總投資證券3,855,067 3,898,724 
Farmer Mac擔保證券：  
可供出售，按公允價值計算(攤銷成本為#美元6,511,776及$6,594,992，分別)
6,763,209 6,947,701 
持有至到期，按攤銷成本計算1,158,792 1,175,792 
Farmer Mac擔保證券總額7,922,001 8,123,493 
美國農業部證券：  
按公允價值交易5,578 6,695 
持有至到期，按攤銷成本計算2,489,500 2,473,626 
美國農業部證券總額2,495,078 2,480,321 
貸款：  
為投資而持有的貸款，按攤銷成本計算7,341,912 7,261,933 
為投資合併信託而持有的貸款，按攤銷成本計算1,174,525 1,287,045 
損失撥備(14,807)(13,832)
貸款總額，扣除津貼後的淨額8,501,630 8,535,146 
按公允價值計算的金融衍生品18,370 17,468 
應收利息(包括#美元8,411及$16,401分別與合併信託有關)
141,764 186,429 
應收擔保費和承諾費35,878 37,113 
遞延税項資產，淨額— 18,321 
預付費用和其他資產31,582 24,545 
總資產$24,013,911 $24,355,501 
負債和權益：  
負債：  
應付票據$21,560,310 $21,848,917 
第三方持有的合併信託的債務證券1,188,521 1,323,786 
按公允價值計算的金融衍生品28,345 29,892 
應計應付利息(包括#美元6,752及$14,370分別與合併信託有關)
85,216 92,738 
保證和承諾義務34,403 35,535 
應付賬款和應計費用36,770 28,879 
遞延税負淨額521 — 
損失準備金2,333 3,277 
總負債22,936,419 23,363,024 
承付款和或有事項(附註6)
股本：  
優先股：  
*C系列，票面價值$25每股，3,000,000授權、發行和發行的股份
73,382 73,382 
D系列，面值$25每股，4,000,000授權、發行和發行的股份
96,659 96,659 
E系列，面值$25每股，3,180,000授權、發行和發行的股份
77,003 77,003 
F系列，面值$25每股，4,800,000授權、發行和發行的股份
116,160 116,160 
普通股：  
A類投票，$1面值，沒有最大授權，1,030,780流通股
1,031 1,031 
B類投票，$1面值，沒有最大授權，500,301流通股
500 500 
C類非投票權，$1面值，沒有最大授權，9,227,132股票和9,205,897分別發行流通股
9,227 9,206 
額外實收資本123,718 122,899 
累計其他綜合收益/(虧損)，税後淨額51,744 (13,923)
留存收益528,068 509,560 
總股本1,077,492 992,477 
負債和權益總額$24,013,911 $24,355,501 
附註是這些合併財務報表的組成部分。

3




聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
合併業務報表
(未經審計)

在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
 (單位：萬元，不包括每股淨額)
利息收入：
投資和現金等價物$5,529 $17,741 
Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券42,404 71,517 
貸款59,494 60,596 
利息收入總額107,427 149,854 
利息支出總額54,176 108,542 
淨利息收入53,251 41,312 
損失準備金(913)(3,438)
計提損失準備後的淨利息收入52,338 37,874 
非利息收入/(費用)：
擔保費和承諾費3,030 3,196 
金融衍生品的收益/(損失)4,293 (9,298)
證券交易(虧損)/收益(13)106 
出售自有房地產的收益— 485 
解除[撥備]損失準備金944 (393)
其他收入583 816 
非利息收入/(費用)8,837 (5,088)
運營費用：
薪酬和員工福利11,795 10,127 
一般和行政6,336 5,363 
監管費用750 725 
運營費用18,881 16,215 
所得税前收入42,294 16,571 
所得税費用9,067 3,741 
淨收入33,227 12,830 
優先股股息(5,269)(3,431)
普通股股東應佔淨收益$27,958 $9,399 
普通股每股收益：
普通股基本每股收益$2.60 $0.88 
稀釋後每股普通股收益$2.58 $0.87 
附註是這些合併財務報表的組成部分。

4




聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
綜合全面收益表
(未經審計)

在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
 (單位：千)
淨收入$33,227 $12,830 
税前其他綜合收益/(虧損)：
可供出售證券的未實現淨收益/(虧損)66,364 (99,316)
持有至到期證券的淨變動(2,157)(5,688)
現金流量套期保值未實現淨收益/(虧損)18,916 (28,256)
税前其他綜合收益/(虧損)83,123 (133,260)
所得税(費用)/與其他綜合收益/(虧損)相關的福利(17,456)27,984 
其他綜合收益/(虧損)税後淨額65,667 (105,276)
綜合收益/(虧損)$98,894 $(92,446)
附註是這些合併財務報表的組成部分。

5




聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
合併權益表
(未經審計)
累計
其他內容其他
優先股普通股實繳全面留用總計
股票金額股票金額資本收入/(虧損)收益權益
(單位：千)
截至2019年12月31日的餘額9,400 $228,374 10,712 $10,712 $119,304 $(16,161)$457,047 $799,276 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— — — — — — (2,099)(2,099)
截至2020年1月1日的餘額9,400 $228,374 10,712 $10,712 $119,304 $(16,161)$454,948 $797,177 
淨收入— — — — — — 12,830 12,830 
其他綜合虧損，税後淨額— — — — — (105,276)— (105,276)
現金股息：
優先股— — — — — — (3,431)(3,431)
普通股(現金股息#美元0.80每股)
— — — — — — (8,571)(8,571)
發行C類普通股— — 15 15 19 — — 34 
回購C類普通股— — (4)(4)— — (231)(235)
基於股票的薪酬成本— — — — 1,293 — 1,293 
其他股票獎勵活動— — — — (204)— — (204)
截至2020年3月31日的餘額9,400 $228,374 10,723 $10,723 $120,412 $(121,437)$455,545 $693,617 
截至2020年12月31日的餘額14,980 $363,204 10,737 $10,737 $122,899 $(13,923)$509,560 $992,477 
淨收入— — — — — — 33,227 33,227 
其他綜合收益，税後淨額— — — — — 65,667 — 65,667 
現金股息：
優先股— — — — — — (5,269)(5,269)
普通股(現金股息#美元0.88每股)
— — — — — — (9,450)(9,450)
發行C類普通股— — 21 21 12 — — 33 
基於股票的薪酬成本— — — — 1,665 1,665 
其他股票獎勵活動— — — — (858)— — (858)
截至2021年3月31日的餘額14,980 $363,204 10,758 $10,758 $123,718 $51,744 $528,068 $1,077,492 
附註是這些合併財務報表的組成部分。

6




聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
合併現金流量表
(未經審計)
在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
 (單位：萬人)
經營活動的現金流： 
淨收入$33,227 $12,830 
將淨收入與經營活動提供的淨現金進行調整：
貸款、投資、Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券的遞延收益、溢價和折扣的淨攤銷4,933 (177)
債務溢價、折價和發行成本的攤銷1,994 9,221 
交易證券、套期保值資產和金融衍生品的公允價值淨變化300,424 (379,004)
出售自有房地產的收益— (485)
總(釋放)/損失撥備(31)3,831 
與股票獎勵相關的超額税收優惠190 (508)
遞延所得税1,387 (3,347)
基於股票的薪酬費用1,665 1,293 
償還持有待售貸款的收益25,374 20,674 
淨變化：
應收利息43,601 44,679 
應收擔保費和承諾費103 160 
其他資產(7,227)(39,783)
應計應付利息(7,522)(2,579)
其他負債(322)2,884 
經營活動提供的(用於)現金淨額397,796 (330,311)
投資活動的現金流： 
購買可供出售的投資證券(400,701)(704,306)
購買其他投資證券(403)— 
購買Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券(599,833)(657,959)
購買為投資而持有的貸款(728,748)(554,771)
購買違約貸款(8,713)— 
償還可供出售的投資證券所得款項446,325 706,061 
償還Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券的收益683,090 408,103 
償還為投資而持有的貸款所得收益624,448 345,736 
出售Farmer Mac擔保證券的收益49,133 28,050 
出售自有房地產所得收益— 2,191 
由投資活動提供/(用於)投資活動的淨現金64,598 (426,895)
融資活動的現金流： 
發行貼現票據所得款項16,077,510 17,783,348 
發行中期票據所得款項3,498,544 3,734,025 
贖回貼現票據的付款(16,199,154)(17,387,222)
贖回中期票據的付款(3,638,000)(2,633,565)
就合併信託的債務證券向第三方付款(207,861)(99,769)
普通股發行收益12 19 
與股票獎勵相關的税款支付(126)(189)
購買普通股— (235)
普通股和優先股支付的股息(14,719)(12,002)
淨現金(用於融資活動)/由融資活動提供(483,794)1,384,410 
現金和現金等價物淨變化(21,400)627,204 
期初現金及現金等價物1,033,941 604,381 
期末現金和現金等價物$1,012,541 $1,231,585 
非現金活動：
作為Farmer Mac擔保證券獲得並證券化的貸款49,133 28,050 
將Farmer Mac擔保證券從資產負債表外併入為投資於合併信託而持有的貸款，以及合併為第三方持有的合併信託的債務證券49,133 28,050 
將違約貸款從為投資合併信託而持有的貸款重新分類為為投資而持有的貸款23,463 4,742 
資本化利息782 — 
購買已交易但尚未結算的證券7,502 50,000 
*附註是這些合併財務報表的組成部分。

7




聯邦農業抵押貸款公司及其子公司
合併財務報表附註

1.重要會計政策摘要

美國聯邦農業抵押貸款公司未經審計的中期合併財務報表
(“Farmer Mac”)和子公司是根據美國的規章制度準備的。
美國證券交易委員會(“SEC”)。這些未經審計的中期綜合財務報表
反映管理層認為必要的所有正常和經常性調整，以提出
Farmer Mac和Farmer Mac的財務狀況、經營業績和現金流的公允報表
列報中期的附屬公司。某些資料及腳註的披露通常
在證券交易委員會規則允許的情況下，年度合併財務報表中包含的信息已被省略
條例。本報告所載2020年12月31日綜合資產負債表
摘自Farmer Mac經審計的2020年合併財務報表。管理層認為
所披露的資料足以公平地列報截至該日期的綜合財務報表
顯示的句號。這些未經審計的中期合併財務報表應讀入
與Farmer Mac及其子公司2020年合併財務報表相結合
Farmer Mac提交給證券交易委員會的截至2020年12月31日的10-K表格年度報告
2021年2月25日。過渡期的結果不一定代表可能出現的情況
預計為本財年。以下是Farmer Mac的重要會計政策，包括
截至2021年3月31日的三個月的更新信息。

合併原則

合併財務報表包括Farmer Mac和其二Farmer Mac II LLC的主要業務包括：(1)Farmer Mac Mortgage Securities Corporation(“FMMSC”)，其主要業務是協助購買和發行Farmer Mac擔保證券；及(2)Farmer Mac II LLC，其主要活動是運營幾乎所有與美國農業部擔保業務線相關的業務-主要是收購USDA證券。合併財務報表還包括可變利益實體(“VIE”)的賬户，Farmer Mac在該賬户中確定自己為主要受益人.


8




表1.1

可變利益主體的合併
截至2021年3月31日
農場和牧場美國農業部擔保公司總計
(單位：千)
資產負債表內：
綜合VIE：
為投資合併信託而持有的貸款，按攤銷成本計算$1,174,525 $— $— $1,174,525 
第三方持有的合併信託的債務證券(1)
1,188,521 — — 1,188,521 
**未合併的VIE：
**Farmer Mac擔保證券：
*(2)
— 32,128 — 32,128 
*最大虧損風險敞口(3)
— 32,050 — 32,050 
路透投資證券：
*(4)
— — 1,963,903 1,963,903 
*最大虧損敞口(3) (4)
— — 1,954,583 1,954,583 
表外：
*未合併的VIE：
**Farmer Mac擔保證券：
*最大虧損風險敞口(3) (5)
72,203 284,868 — 357,071 
(1)包括借款人匯款#美元。14.0百萬美元。截至2021年3月31日，借款人匯款尚未傳遞給第三方投資者。
(2)包括$0.1與美國農業部擔保業務相關的數百萬未攤銷保費和折扣以及公允價值調整。
(3)Farmer Mac使用未償還的本金餘額和未償還的投資證券面值來代表最大的損失敞口。
(4)包括拍賣利率證書、政府支持的企業(“GSE”)擔保的抵押貸款支持證券，以及其他與使命相關的投資。
(5)Farm&Ranch業務線下的金額與未合併信託有關，Farmer Mac確定，由於與無關方分享權力，它不是主要受益者。


可變利益主體的合併
截至2020年12月31日
農場和牧場美國農業部擔保公司總計
(單位：千)
資產負債表內：
綜合VIE：
為投資合併信託而持有的貸款，按攤銷成本計算$1,287,045 $— $— $1,287,045 
第三方持有的合併信託的債務證券(1)
1,323,786 — — 1,323,786 
**未合併的VIE：
**Farmer Mac擔保證券：
*(2)
— 34,537 — 34,537 
*最大虧損風險敞口(3)
— 34,456 — 34,456 
路透投資證券：
*(4)
— — 1,918,672 1,918,672 
*最大虧損敞口(3) (4)
— — 1,909,535 1,909,535 
表外：
*未合併的VIE：
**Farmer Mac擔保證券：
*最大虧損風險敞口(3) (5)
79,312 299,298 — 378,610 
(1)包括借款人匯款#美元。36.7百萬美元。截至2020年12月31日，借款人匯款尚未傳遞給第三方投資者。

9




(2)包括$0.1與美國農業部擔保業務相關的數百萬未攤銷保費和折扣以及公允價值調整。
(3)Farmer Mac使用未償還的本金餘額和未償還的投資證券面值來代表最大的損失敞口。
(4)包括拍賣利率憑證、資產支持證券和政府支持的企業(“GSE”)擔保的抵押貸款支持證券。
(5)Farm&Ranch業務線下的金額與未合併信託有關，Farmer Mac確定，由於與無關方分享權力，它不是主要受益者。

(a)普通股每股收益

基本普通股每股盈利(EPS)是根據每日已發行普通股的加權平均數計算的，稀釋後的每股普通股收益是根據每日已發行普通股的加權平均數計算的，經調整後包括所有潛在的稀釋性股票增值權(“SARS”)和未歸屬的限制性股票獎勵。  以下時間表對截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的基本每股收益和稀釋每股收益進行了核對：

表1.2

在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
網
收入		加權平均股價每件美元
分享		網
收入		加權平均股價每件美元
分享
(單位：萬元，不包括每股淨額)
基本每股收益
普通股股東應佔淨收益$27,958 10,738 $2.60 $9,399 10,712 $0.88 
稀釋證券的影響(1)
非典與限制性股票— 81 (0.02)— 70 (0.01)
稀釋每股收益$27,958 10,819 $2.58 $9,399 10,782 $0.87 
(1)截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月，SARS和限制性股票99,684和87,148分別是未償還的，但不包括在普通股每股攤薄收益的計算中，因為它們是反攤薄的。截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月，未歸屬限制性股票的或有股份18,183和12,680由於業績條件尚未滿足，這兩家公司分別未償還，但沒有計入普通股稀釋後每股收益的計算中。

(b)綜合收益

全面收益代表股東權益的所有變化，股東投資或分配給股東的變動除外，由可供出售證券、從可供出售分類中轉移的某些持有至到期證券的淨收入和未實現損益以及現金流量對衝(扣除相關税項)組成。


10




下表顯示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月按組成部分劃分的累計其他綜合收益(AOCI)(扣除税項)的變動情況。

表1.3
截至2021年3月31日截至2020年3月31日
可供出售的證券持有至到期證券現金流對衝總計可供出售的證券持有至到期證券現金流對衝總計
(單位：千)
截至今年頭三個月：
期初餘額$(13,937)$22,829 $(22,815)$(13,923)$(43,397)$32,845 $(5,609)$(16,161)
重新分類前的其他綜合收益/(虧損)53,211 — 13,562 66,773 (77,685)— (22,668)(100,353)
從AOCI重新分類的金額(783)(1,704)1,381 (1,106)(776)(4,494)347 (4,923)
綜合淨收益/(虧損)52,428 (1,704)14,943 65,667 (78,461)(4,494)(22,321)(105,276)
期末餘額$38,491 $21,125 $(7,872)$51,744 $(121,858)$28,351 $(27,930)$(121,437)


11




下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的其他綜合收益活動、從AOCI每個組成部分重新分類的金額對淨收入的影響，以及相關的税收影響：

表1.4


在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
税前撥備(福利)税後税前撥備(福利)税後
(單位：千)
其他全面收入：
可供出售的證券：
可供出售證券的未實現持有收益/(虧損)$67,356 $14,145 $53,211 $(98,334)$(20,649)$(77,685)
以下項目中包括的重新定級調整較少：
淨利息收入(1)
(984)(207)(777)(969)(203)(766)
其他收入(2)
(8)(2)(6)(13)(3)(10)
總計$66,364 $13,936 $52,428 $(99,316)$(20,855)$(78,461)
持有至到期證券：
以下項目中包括的重新定級調整較少：
淨利息收入(3)
(2,157)(453)(1,704)(5,688)(1,194)(4,494)
總計$(2,157)$(453)$(1,704)$(5,688)$(1,194)$(4,494)
現金流對衝
現金流套期保值的未實現收益/(虧損)$17,170 $3,608 $13,562 $(28,695)$(6,027)$(22,668)
以下項目中包括的重新定級調整較少：
淨利息收入(4)
1,746 365 1,381 439 92 347 
總計$18,916 $3,973 $14,943 $(28,256)$(5,935)$(22,321)
其他綜合收益/(虧損)$83,123 $17,456 $65,667 $(133,260)$(27,984)$(105,276)
(1)涉及在應用公允價值套期保值會計之前對套期保值項目的未實現收益進行攤銷。
(2)代表與某些可供出售的USDA證券和Farmer Mac擔保的USDA證券相關的遞延收益攤銷。
(3)涉及在將這些證券從可供出售重新分類為持有至到期之前的未實現收益或虧損的攤銷。AOCI報告的持有至到期證券的未實現收益或虧損的攤銷將由轉移到持有至到期證券所產生的溢價或折價攤銷，這一溢價或折價以公允價值發生。這些未實現的收益或損失將記錄在證券的剩餘壽命內，不會影響未來的淨收入。
(4)涉及確認AOCI記錄的現金流對衝的未實現損益。



12




(c)新會計準則

最近採用的會計準則
標準描述領養日期對合並財務報表的影響
亞利桑那州立大學2020-04和2021-01，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響
本次更新中的修訂在有限的一段時間內提供了可選的指導，以減輕財務報告參考匯率改革的潛在會計負擔。它們為將GAAP應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外，如果滿足某些標準的話。2020年1月1日
Farmer Mac在追溯的基礎上採取了專門針對貼現過渡的可選權宜之計，由於這次選舉，貼現過渡對Farmer Mac的財務狀況、經營業績或現金流沒有產生實質性影響。

2.投資證券

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日Farmer Mac可供出售和持有至到期投資證券的信息：
 
表2.1
 截至2021年3月31日
未付金額未攤銷溢價/(折扣)
攤銷
成本(1)
損失撥備(2)
未實現
收益		未實現
損失		公允價值
 (單位：萬人)
可供銷售：    
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$19,700 $— $19,700 $(61)$— $(493)$19,146 
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券2,378,471 (35)2,378,436 — 12,059 (2,937)2,387,558 
固定利率GSE擔保的抵押貸款支持證券179 — 179 — 22 — 201 
固定利率美國國債1,388,408 13,814 1,402,222 — 554 (49)1,402,727 
可供銷售總額3,786,758 13,779 3,800,537 (61)12,635 (3,479)3,809,632 
持有至到期：
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券(3)
45,032 — 45,032 — 1,552 — 46,584 
持有至到期日合計$45,032 $— $45,032 $— $1,552 $— $46,584 
(1)提出的金額不包括$6.4截至2021年3月31日，投資證券應計應收利息1.8億美元。
(2)指信貸相關因素造成的減值金額，因此在綜合經營報表中確認為損失準備。金額不包括與非信貸因素有關的未實現虧損。
(3)持有至到期的投資證券的加權平均收益率為1.5截至2021年3月31日。



13




 截至2020年12月31日
未付金額未攤銷溢價/(折扣)
攤銷
成本(1)
損失撥備(2)
未實現
收益		未實現
損失		公允價值
 (單位：萬人)
可供銷售：    
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$19,700 $— $19,700 $(36)$— $(493)$19,171 
浮動利率資產支持證券6,232 — 6,232 — — (1)6,231 
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券2,350,963 (44)2,350,919 — 12,150 (3,043)2,360,026 
固定利率GSE擔保的抵押貸款支持證券279 — 279 — 34 — 313 
固定利率美國國債1,449,408 17,128 1,466,536 — 1,458 (43)1,467,951 
可供銷售總額3,826,582 17,084 3,843,666 (36)13,642 (3,580)3,853,692 
持有至到期：
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券(3)
45,032 — 45,032 — 1,201 — 46,233 
持有至到期日合計$45,032 $— $45,032 $— $1,201 $— $46,233 
(1)提出的金額不包括$9.0截至2020年12月31日的投資證券應計應收利息1.8億美元。
(2)指信貸相關因素造成的減值金額，因此在綜合經營報表中確認為損失準備。金額不包括與非信貸因素有關的未實現虧損。
(3)持有至到期的投資證券的加權平均收益率為1.5截至2020年12月31日。

在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月裏，Farmer Mac沒有出售其可供出售投資組合中的任何證券。

截至2021年3月31日和2020年12月31日，可供出售投資證券的未實現虧損如下：

表2.2
 截至2021年3月31日
 可供出售的美國證券
的未實現虧損和頭寸
不到12個月		的未實現虧損和頭寸
超過12個月
公允價值未實現
損失		公允價值未實現
損失
 (單位：萬美元)
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$— $— $19,146 $(493)
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券142,747 (434)293,876 (2,503)
固定利率美國國債278,420 (49)— — 
總計$421,167 $(483)$313,022 $(2,996)
處於虧損狀態的證券數量27 55 


14




 截至2020年12月31日
 可供出售的美國證券
的未實現虧損和頭寸
不到12個月		的未實現虧損和頭寸
超過12個月
公允價值未實現
損失		公允價值未實現
損失
 (單位：萬美元)
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$— $— $19,171 $(493)
浮動利率資產支持證券— — 6,231 (1)
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券172,842 (593)324,423 (2,450)
固定利率美國國債364,320 (43)— — 
總計$537,162 $(636)$349,825 $(2,944)
處於虧損狀態的證券數量27 62 

上述未實現虧損主要是由於收購日至2021年3月31日和2020年12月31日(視情況而定)的市場利差普遍擴大和利率水平變化所致。由此導致的公允價值下降反映了與這些證券相關的金融市場感知風險的增加。截至2021年3月31日和2020年12月31日，所有處於未實現虧損狀態的投資證券要麼得到了美國政府完全信任和信用的支持，要麼信用評級至少為“AA+”。

截至2021年3月31日，持有12個月或更長時間未實現虧損頭寸的證券的公允價值平均約為99.1其攤銷成本的%。Farmer Mac認為，所有這些未實現的損失都可以在一段合理的時間內通過到期或信用利差變化的方式收回。

截至2021年3月31日，按剩餘合同到期日計算的可供出售投資證券的攤餘成本、公允價值和加權平均收益率如下。資產支持證券和抵押貸款支持證券是根據其最終到期日計算的，儘管由於標的資產的提前還款，實際到期日可能會有所不同。

表2.3
截至2021年3月31日
可供出售的證券
攤銷
成本		公允價值加權的-
平均值
產率
 (美元，單位：萬美元)
一年內到期$1,085,097 $1,085,613 1.90%
在一年到五年後到期693,669 694,736 0.77%
在五年到十年後到期1,205,894 1,212,911 0.56%
十年後到期815,877 816,372 0.63%
總計$3,800,537 $3,809,632 1.00%


15




3.Farmer MAC擔保證券和美國農業部證券

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日的表內Farmer Mac擔保證券和USDA證券的信息：

表3.1
 截至2021年3月31日
未付本金餘額未攤銷溢價/(折扣)
攤銷
成本(1)
損失撥備(2)
未實現
收益		未實現
損失		公允價值
 (單位：萬人)
持有至到期：
AgVantage$1,126,914 $(27)$1,126,887 $(223)$18,994 $(5,129)$1,140,529 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券32,050 78 32,128 — 1,385 — 33,513 
Farmer Mac擔保證券總額1,158,964 51 1,159,015 (223)20,379 (5,129)1,174,042 
美國農業部證券2,464,803 24,697 2,489,500 — 129,775 (397)2,618,878 
持有至到期日合計$3,623,767 $24,748 $3,648,515 $(223)$150,154 $(5,526)$3,792,920 
可供銷售：    
AgVantage$6,510,351 $1,425 $6,511,776 $(127)$261,178 $(9,618)$6,763,209 
交易：    
美國農業部證券(3)
$5,344 $165 $5,509 $— $72 $(3)$5,578 
(1)提出的金額不包括$32.11000萬，$36.92000萬美元，以及$0.1截至2021年3月31日，可供出售證券、持有至到期證券和交易證券的應計應收利息分別為1.5億美元。
(2)指與信貸有關的因素造成的減值金額，因此在財務經營報表中確認為損失準備金。金額不包括與非信貸因素有關的未實現虧損。
(3)交易的美國農業部證券的加權平均收益率為5.03截至2021年3月31日。

 截至2020年12月31日
未付本金餘額未攤銷溢價/(折扣)
攤銷
成本(1)
損失撥備(2)
未實現
收益		未實現
損失		公允價值
 (單位：萬人)
持有至到期：
AgVantage$1,141,430 $(55)$1,141,375 $(120)$23,986 $(61)$1,165,180 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券34,456 81 34,537 — 1,273 — 35,810 
Farmer Mac擔保證券總額1,175,886 26 1,175,912 (120)25,259 (61)1,200,990 
美國農業部證券2,446,550 27,076 2,473,626 — 157,748 (560)2,630,814 
持有至到期日合計$3,622,436 $27,102 $3,649,538 $(120)$183,007 $(621)$3,831,804 
可供銷售：    
AgVantage$6,593,518 $1,474 $6,594,992 $(310)$368,257 $(15,238)$6,947,701 
交易：    
美國農業部證券(3)
$6,413 $198 $6,611 $— $84 $— $6,695 
(1)提出的金額不包括$32.31000萬，$44.72000萬美元，以及$0.2截至2020年12月31日，可供出售證券、持有至到期證券和交易證券的應計應收利息分別為1.6億美元。
(2)指與信貸有關的因素造成的減值金額，因此在財務經營報表中確認為損失準備金。金額不包括與非信貸因素有關的未實現虧損。
(3)交易的美國農業部證券的加權平均收益率為5.05截至2020年12月31日。


16




截至2021年3月31日和2020年12月31日，表內持有至到期和可供出售的Farmer Mac擔保證券和USDA證券的未實現虧損如下：

表3.2
截至2021年3月31日
 持有至到期可供出售證券
的未實現虧損和頭寸
不到12個月		的未實現虧損和頭寸
超過12個月
公允價值未實現
損失		公允價值未實現
損失
 (單位：萬人)
持有至到期：
AgVantage$269,871 $(5,129)$— $— 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券— — — — 
美國農業部證券— — 18,024 (397)
持有至到期日合計$269,871 $(5,129)$18,024 $(397)
可供銷售：
AgVantage$225,079 $(8,801)$204,183 $(817)


截至2020年12月31日
 持有至到期可供出售證券
的未實現虧損和頭寸
不到12個月		的未實現虧損和頭寸
超過12個月
公允價值未實現
損失		公允價值未實現
損失
 (單位：萬人)
持有至到期：
AgVantage$49,939 $(61)$— $— 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券— — — — 
美國農業部證券— — 21,061 (560)
持有至到期日合計$49,939 $(61)$21,061 $(560)
可供銷售：
AgVantage$133,703 $(231)$981,757 $(15,007)

上述未實現虧損主要是由於收購之日至2021年3月31日和2020年12月31日(視情況而定)的利率變化所致。截至2021年3月31日和2020年12月31日，持有至到期美國農業部證券的未實現虧損反映了截至2016年10月1日轉換為持有至到期證券所導致的成本基礎增加。

與Farmer-Mac的USDA擔保業務線相關的信用敞口由美利堅合眾國的完全信用和信用擔保覆蓋。

來自AgVantage證券的未實現虧損7和11分別截至2021年3月31日和2020年12月31日的可供出售證券。有幾個4和2截至2021年3月31日和2020年12月31日未實現虧損的持有至到期AgVantage證券。自.起

17




2021年3月31日和2020年12月31日，2和7可供出售的AgVantage證券分別處於虧損狀態超過12個月。

在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月內，Farmer Mac沒有出售Farmer Mac擔保證券或USDA證券，因此Farmer Mac沒有實現任何收益或虧損。

截至2021年3月31日剩餘合約到期日的可供出售和持有至到期的Farmer Mac擔保證券和USDA證券的攤餘成本、公允價值和加權平均收益率如下。列報的餘額是根據其最終到期日計算的，儘管實際到期日可能因標的資產的提前還款而有所不同。

表3.3
截至2021年3月31日
可供出售的證券
攤銷
成本(1)
公允價值加權的-
平均值
產率
 (美元，單位：萬美元)
一年內到期$1,289,615 $1,293,004 1.43 %
在一年到五年後到期2,992,792 3,122,713 2.40 %
在五年到十年後到期986,013 1,058,037 2.31 %
十年後到期1,243,356 1,289,455 2.75 %
總計$6,511,776 $6,763,209 2.28 %
(1)提出的金額不包括$32.1應計應收利息300萬美元。


截至2021年3月31日
持有至到期證券
攤銷
成本(1)
公允價值加權的-
平均值
產率
 (美元，單位：萬美元)
一年內到期$374,093 $376,290 2.77 %
在一年到五年後到期812,373 825,702 2.55 %
在五年到十年後到期260,383 272,256 2.79 %
十年後到期2,201,666 2,318,672 3.13 %
總計$3,648,515 $3,792,920 2.92 %
(1)提出的金額不包括$36.9應計應收利息300萬美元。



4.金融衍生品

Farmer Mac進行金融衍生品交易是為了防範市場價格或利率變動對某些資產價值、未來現金流或債務發行的影響，而不是出於交易或投機的目的。有關Farmer Mac金融衍生品的更多信息，請訪問
請參閲Farmer Mac截至2020年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告中的註釋6，如下所示
於2021年2月25日提交給美國證券交易委員會(SEC)。

18




下表彙總了截至2021年3月31日和2020年12月31日，在不考慮主淨額結算安排的情況下，Farmer Mac金融衍生品的相關信息：

表4.1
  截至2021年3月31日
  公允價值加權的-
平均值
支付率		加權的-
平均接收速率		加權的-
平均值
向前
價格		加權的-
平均值
剩餘
期限(以五年為單位)
  名義金額資產(責任)
  (美元，單位：萬美元)
公允價值對衝：
利率互換：
支付固定不可催繳款項$5,457,191 $7,832 $(1,517)2.25%0.19%11.99
接收固定不可呼叫3,587,529 76 (11,143)0.25%1.21%2.26
接收固定的可調用601,577 2,055 (4,712)0.07%0.86%4.35
現金流對衝：
利率互換：
支付固定不可催繳款項472,000 7,483 (4,022)2.04%0.54%5.80
無對衝指定：
利率互換：
支付固定不可催繳款項338,951 — (6,829)2.38%0.18%3.98
接收固定不可呼叫2,258,220 — — 0.14%0.70%0.90
接收固定的可調用100,000 — — 0.15%0.15%0.50
基差互換2,883,911 978 (143)0.15%0.19%2.33
國債期貨12,300 20— 131.10 
信用估值調整(74)21    
金融衍生品總額$15,711,679 $18,370 $(28,345)      
抵押品(持有)/質押(4,917)198,159 
淨額$13,453 $169,814 

19





  截至2020年12月31日
  公允價值加權的-
平均值
支付率		加權的-
平均接收速率		加權的-
平均值
向前
價格		加權的-
平均值
剩餘
期限(以五年為單位)
  名義金額資產(責任)
  (美元，單位：萬美元)
公允價值對衝：
利率互換：
支付固定不可催繳款項$5,463,303 $10,157 $(2,585)2.26%0.21%11.95
接收固定不可呼叫2,611,029 2 (8,755)0.32%1.61%2.10
接收固定的可調用343,500 3,108 (4)0.16%1.78%3.16
現金流對衝：
利率互換：
支付固定不可催繳款項472,000 2,584 (8,771)2.04%0.57%6.04
無對衝指定：
利率互換：
支付固定不可催繳款項339,090 — (9,675)2.38%0.19%4.23
接收固定不可呼叫2,359,220 — — 0.16%0.87%1.07
接收固定的可調用200,000 1 (12)0.13%0.15%0.72
基差互換3,628,911 1,617 (43)0.18%0.23%2.03
國債期貨30,500 — (82)137.81 
信用估值調整(1)35    
金融衍生品總額$15,447,553 $17,468 $(29,892)      
抵押品(持有)/質押(1,345)212,263 
淨額$16,123 $182,371 

截至2021年3月31日，Farmer Mac預計將把美元重新分類5.2從累積的其他綜合收入到未來12個月的收益中扣除税後百萬美元。這一金額可能不同於2021年3月31日之後由於利率變化、對衝解除指定以及其他對衝的增加而實際確認的金額。截至2021年3月31日的三個月內 和 2020年，有不是被指定為現金流對衝的利率掉期損益重新分類為收益，因為最初預測的交易很可能會發生。

















20





下表彙總了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月與衍生品相關的綜合經營表中確認的淨收益/(費用)：

表4.2

截至2021年3月31日的三個月
衍生工具合併經營表確認的淨收益/(費用)
淨利息收入非利息收入總計
利息收入Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券利息收入貸款利息支出總額金融衍生品收益
(單位：千)
綜合業務表中列報的總金額$42,404 $59,494 $(54,176)$4,293 $52,015 
與公允價值套期保值關係的利息結算相關的收入/(費用)：
對衍生品的認可(21,437)(6,572)9,481 — (18,528)
在套期保值項目上確認30,775 11,487 (11,808)— 30,454 
對套期保值項目確認的折價攤銷— — (221)— (221)
與公允價值套期保值關係的利息結算相關的收入/(費用)$9,338 $4,915 $(2,548)$— $11,705 
(虧損)/公允價值對衝關係收益：
對衍生品的認可$168,078 $145,771 $(29,455)$— $284,394 
在套期保值項目上確認(168,801)(144,749)29,501 — (284,049)
(虧損)/公允價值套期保值關係收益$(723)$1,022 $46 $— $345 
與現金流套期保值關係的利息結算有關的費用：
利息結算從AOCI重新分類為衍生品淨收益$— $— $(1,746)$— $(1,746)
在套期保值項目上確認— — (655)— (655)
對套期保值項目確認的折價攤銷— — (7)— (7)
現金流套期保值確認的費用$— $— $(2,408)$— $(2,408)
未在套期保值關係中指定的金融衍生品收益：
利率掉期收益$— $— $— $1,470 $1,470 
利率掉期利息支出— — — 2,223 2,223 
國債期貨— — — 600 600 
未在對衝關係中指定的金融衍生品收益$— $— $— $4,293 $4,293 







21




截至2020年3月31日的三個月
衍生工具合併經營表確認的淨收益/(費用)
淨利息收入非利息收入總計
利息收入
Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券		利息收入貸款利息支出總額金融衍生品的損失
(單位：千)
綜合業務表中列報的總金額：$71,517 $60,596 $(108,542)$(9,298)$14,273 
與公允價值套期保值關係的利息結算相關的收入/(費用)：
對衍生品的認可(6,152)(1,877)1,634 — (6,395)
在套期保值項目上確認31,826 8,677 (14,276)— 26,227 
對套期保值項目確認的折價攤銷— — (180)— (180)
與公允價值套期保值關係的利息結算相關的收入/(費用)$25,674 $6,800 $(12,822)$— $19,652 
(虧損)/公允價值對衝關係收益：
對衍生品的認可$(293,932)$(145,906)$58,934 $— $(380,904)
在套期保值項目上確認290,379 145,409 (60,565)— 375,223 
(虧損)/公允價值套期保值關係收益$(3,553)$(497)$(1,631)$— $(5,681)
與現金流套期保值關係的利息結算有關的費用：
利息結算從AOCI重新分類為衍生品淨收益$— $— $(439)$— $(439)
在套期保值項目上確認— — (2,123)— (2,123)
對套期保值項目確認的折價攤銷— — (1)— (1)
現金流套期保值確認的費用$— $— $(2,563)$— $(2,563)
未在對衝關係中指定的金融衍生品損失：
利率掉期損失$— $— $— $(6,550)$(6,550)
利率掉期利息支出— — — (862)(862)
國債期貨— — — (1,886)(1,886)
未在套期保值關係中指定的金融衍生品的損失$— $— $— $(9,298)$(9,298)


22




下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，計入公允價值套期保值關係中被套期保值資產和負債賬面金額的與套期會計應用相關的賬面金額及相關累計基數調整：

表4.3
公允價值關係中的套期保值項目
套期保值資產/(負債)賬面金額計入套期資產/(負債)賬面金額的公允價值套期調整累計金額
2021年3月31日2020年12月31日2021年3月31日2020年12月31日
(單位：千)
Farmer Mac擔保證券，可供出售，公允價值(1)
$4,113,973 $4,244,027 $214,023 $382,825 
為投資而持有的貸款，按攤銷成本計算(2)
1,547,825 1,692,609 (33,416)111,333 
應付票據(3)
(3,986,760)(3,006,140)(23,739)(53,240)
(1)包括$1.5截至2021年3月31日和2020年12月31日，停產對衝關係的對衝調整金額分別為3.6億美元和160萬美元。
(2)包括$1.3截至2021年3月31日和2020年12月31日，終止的套期保值關係的套期保值調整分別為1.6億美元和140萬美元。
(3)賬面金額代表攤銷成本。

下表顯示了Farmer Mac截至2021年3月31日和2020年12月31日對利率互換交易對手的信用敞口：

表4.4
2021年3月31日
已確認的總金額(1)
交易對手淨額結算綜合資產負債表中列示的淨額
(單位：千)
資產：
衍生物
利率互換$168,741 $165,060 $3,681 
負債：
衍生物
利率互換$368,135 $368,063 $72 
(1)總額不包括淨額結算安排和對不履行風險的任何調整，但包括應計利息。

2020年12月31日
已確認的總金額(1)
交易對手淨額結算綜合資產負債表中列示的淨額
(單位：千)
資產：
衍生物
利率互換$112,287 $111,761 $526 
負債：
衍生物
利率互換$620,236 $595,867 $24,369 
(1)總額不包括淨額結算安排和對不履行風險的任何調整，但包括應計利息。


23




截至2021年3月31日，Farmer Mac持有美元4.9百萬美元 現金和不是淨資產頭寸中作為其衍生品抵押品的投資證券，相比之下，為#美元1.3百萬美元的現金和不是截至2020年12月31日的淨資產頭寸中，投資證券作為其衍生品的抵押品。

農民Mac發佈了$8.2百萬現金和美元190.0截至2021年3月31日的百萬投資證券，併發布了11.2百萬現金和美元201.1截至2020年12月31日，100萬投資證券。Farmer-Mac記錄顯示，現金餘額減少，預付費用和其他資產餘額增加，現金和現金等價物餘額減少。作為抵押品發佈的任何投資證券都包括在合併資產負債表上的投資證券餘額中。如果Farmer Mac在2021年3月31日和2020年12月31日違反了衍生品合約的某些條款，它可能會被要求清償協議下的義務，但不會被要求提供額外的抵押品。截至2021年3月31日和2020年12月31日，有不是金融衍生品的淨應付頭寸，其中Farmer Mac被要求質押交易對手有權出售或補充的抵押品。

Farmer Mac的美元15.7截至2021年3月31日，未償還利率掉期名義金額為10億美元13.510億美元通過掉期清算所芝加哥商品交易所(“CME”)進行清算。Farmer Mac的美元15.4截至2020年12月31日未償還的名義利率掉期金額(10億美元)12.8通過芝加哥商品交易所(CME)清算了10億美元。在2021年第一季度，Farmer Mac繼續使用非清算基差掉期，為擺脱使用LIBOR作為參考利率的過渡做準備。

5.貸款

Farmer Mac將貸款分類為持有以供投資或持有以供出售。為投資而持有的貸款在扣除未攤銷溢價或折扣和其他成本基礎調整後的未償還本金餘額入賬。持有待售貸款以成本或公允價值中的較低者為準進行報告。
根據。截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farmer Mac都有不是持有待售貸款。

下表包括為投資而持有的貸款，並顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日的貸款餘額構成：

表5.1
截至2021年3月31日截至2020年12月31日
未證券化在合併信託基金中總計未證券化在合併信託基金中總計
(單位：千)
農場和牧場$5,128,442 $1,174,525 $6,302,967 $4,889,393 $1,287,045 $6,176,438 
農村公用事業2,247,104 — 2,247,104 2,260,412 — 2,260,412 
未付本金餘額合計(1)
7,375,546 1,174,525 8,550,071 7,149,805 1,287,045 8,436,850 
未攤銷保費、折扣、公允價值對衝基數調整和其他成本基數調整(33,634)— (33,634)112,128 — 112,128 
貸款總額7,341,912 1,174,525 8,516,437 7,261,933 1,287,045 8,548,978 
損失撥備(14,021)(786)(14,807)(12,943)(889)(13,832)
貸款總額，扣除津貼後的淨額$7,327,891 $1,173,739 $8,501,630 $7,248,990 $1,286,156 $8,535,146 
(1)未付本金餘額是披露Farmer Mac業務線未償還餘額的基礎。


24




損失撥備

下表按資產類型彙總了截至2021年3月31日和2020年12月31日的損失撥備：

表5.2
2021年3月31日2020年12月31日
損失撥備損失撥備
(單位：千)
貸款：
農場和牧場$3,718 $3,745 
農村公用事業11,089 10,087 
總計$14,807 $13,832 

以下為截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月損失準備變動情況摘要：

表5.3
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
損失撥備損失撥備
(單位：千)
農場和牧場：
截至12月31日的餘額$3,745 $10,454 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— (3,909)
截至1月1日的餘額3,745 6,545 
(發放)/計提損失準備金$(27)$808 
沖銷— — 
期末餘額(1)
$3,718 $7,353 
農村公用事業：
截至12月31日的餘額$10,087 $— 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— 5,378 
截至1月1日的餘額10,087 5,378 
損失準備金$1,002 $2,125 
沖銷— — 
期末餘額(2)
$11,089 $7,503 
(1)截至2021年3月31日和2020年3月31日，農場和牧場損失津貼包括不是免税額及$2.2農業房地產擔保的抵押品依賴型資產分別為300萬美元。
(2)截至2021年3月31日和2020年3月31日，農村公用事業損失津貼包括不是抵押品依賴資產的撥備。

農村公用事業貸款損失撥備為#美元1.02021年第一季度錄得的1.8億美元主要歸因於評級下調對多家農村公用事業公司的影響，這些公用事業公司受到2021年2月襲擊德克薩斯州的極地渦旋的負面影響。2021年第一季度農場和牧場投資組合撥備的小幅釋放主要是由於評級上調和更新的違約假設，但被我們貸款組合的淨增長所抵消。

撥備2020年第一季度錄得的貸款損失撥備的主要原因是
更新的經濟因素預測的影響，特別是更高的信貸利差和預期更高

25




失業，這是新冠肺炎大流行和由此引發的經濟波動造成的結果。此外,
對大宗商品價格下跌的經濟因素預測影響了Farm&Ranch的投資組合。

下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日按Farmer Mac貸款和不良資產拖欠狀況劃分的未償還本金餘額：

表5.4
截至2021年3月31日
應計
當前30-59天60-89天
90天及以上(2)
逾期合計
非權責發生制貸款(3)(4)
貸款總額
(單位：千)
貸款(1):
農場和牧場$6,154,416 $4,733 $261 $14,150 $19,144 $129,407 $6,302,967 
農村公用事業2,247,104 — — — — — 2,247,104 
總計$8,401,520 $4,733 $261 $14,150 $19,144 $129,407 $8,550,071 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)包括第三方擁有實益權益且逾期90天或更長時間的合併信託貸款。
(3)包括逾期90天或以上、喪失抵押品贖回權或破產且至少有一筆未付款的貸款，不包括根據原始貸款條款或法院批准的破產計劃履行的貸款。
(4)包括$58.1數百萬沒有相關津貼的非權責發生貸款。在截至2021年3月31日的三個月裏，Farmer Mac收到了$1.1百萬美元的非應計貸款利息。


截至2020年12月31日
應計
當前30-59天60-89天
90天及以上(2)
逾期合計
非權責發生制貸款(3)(4)
貸款總額
(單位：千)
貸款(1):
農場和牧場$6,055,154 $4,582 $632 $1,072 $6,286 $114,998 $6,176,438 
農村公用事業2,260,412 — — — — — 2,260,412 
總計$8,315,566 $4,582 $632 $1,072 $6,286 $114,998 $8,436,850 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)包括第三方擁有實益權益且逾期90天或更長時間的合併信託貸款。
(3)包括逾期90天或以上、喪失抵押品贖回權或破產且至少有一筆未付款的貸款，不包括根據原始貸款條款或法院批准的破產計劃履行的貸款。
(4)包括$44.2數百萬沒有相關津貼的非權責發生貸款。在截至2020年12月31日的一年中，Farmer Mac收到了$4.4百萬美元的非應計貸款利息。



26




信用質量指標

下表按發起年份列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日持有的農牧場貸款和農村公用事業貸款的信用質量指標：

表5.5

截至2021年3月31日
創始年份：
20212020201920182017在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農場和牧場(1):
內部分配的風險評級：
可接受$542,638 $1,923,390 $724,202 $443,929 $399,931 $1,334,771 $482,993 $5,851,854 
特別提及(2)
16,079 102,656 56,723 16,292 2,569 23,003 11,804 229,126 
不合標準(3)
— 3,655 25,027 28,825 57,791 94,565 12,124 221,987 
總計$558,717 $2,029,701 $805,952 $489,046 $460,291 $1,452,339 $506,921 $6,302,967 
截至2021年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農牧場淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(3)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。



27




截至2021年3月31日
創始年份：
20212020201920182017在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農村公用事業(1):
內部分配的風險評級：
可接受$10,979 $639,730 $801,799 $8,181 $89,621 $650,486 $22,708 $2,223,504 
特別提及(2)
— 23,600 — — — — — 23,600 
不合標準(3)
— — — — — — — — 
總計$10,979 $663,330 $801,799 $8,181 $89,621 $650,486 $22,708 $2,247,104 
截至2021年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農村公用事業淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(3)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。


截至2020年12月31日
創始年份：
20202019201820172016在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農場和牧場(1):
內部分配的風險評級：
可接受$1,947,618 $774,315 $484,345 $500,768 $465,277 $1,068,693 $535,742 $5,776,758 
特別提及(2)
70,171 79,744 18,317 8,530 13,111 21,328 7,656 218,857 
不合標準(3)
3,400 5,821 21,879 52,709 37,173 50,582 9,259 180,823 
總計$2,021,189 $859,880 $524,541 $562,007 $515,561 $1,140,603 $552,657 $6,176,438 
截至2020年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農牧場淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(3)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。


28




截至2020年12月31日
創始年份：
20202019201820172016在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農村公用事業(1):
內部分配的風險評級：
可接受$667,489 $809,921 $8,260 $89,842 $31,275 $641,145 $12,480 $2,260,412 
特別提及(2)
— — — — — — — — 
不合標準(3)
— — — — — — — — 
總計$667,489 $809,921 $8,260 $89,842 $31,275 $641,145 $12,480 $2,260,412 
截至2020年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農村公用事業淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)金額代表風險評級貸款的未償還本金餘額，這是Farmer Mac用來分析其投資組合的基礎，以及記錄的逾期貸款投資。
(2)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(3)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。

6.擔保

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farmer Mac根據所有表外Farmer Mac擔保證券可能被要求支付的潛在未貼現未來付款的最大本金金額，不包括任何追索權撥備、從第三方收回或基礎貸款抵押品提供的抵消：

表6.1
未償還的表外資產負債表中的農民和房貸美擔保的銀行證券
  截至2021年3月31日截至2020年12月31日
  (單位：萬人)
農場和牧場：  
Farmer Mac擔保證券$72,203 $79,312 
美國農業部保證：
Farmer Mac擔保的美國農業部證券284,868 299,298 
機構信用：  
AgVantage證券4,412 4,412 
表外Farmer Mac擔保證券總額$361,483 $383,022 

符合條件的貸款和其他符合條件的資產可以放入信託中，作為轉讓資產證券化的工具，Farmer Mac擔保的信託中的實益權益將出售給投資者。下表彙總了從Farmer Mac證券化使用的信託收到的和支付給該信託的大量現金流：

29





表6.2
 在截至的三個月內
  2021年3月31日2020年3月31日
  (單位：千)
新證券化的收益$49,133 $28,050 
收到的擔保費360 466 

Farmer Mac在合併資產負債表上的“擔保和承諾義務”中提出了一項義務，即在其擔保下隨時準備就緒。下表列出了表外Farmer Mac擔保證券的所有貸款的負債和加權平均剩餘期限：

表6.3
截至2021年3月31日截至2020年12月31日
(千美元)
保證和承諾義務$1,492 $1,625 
加權平均剩餘期限：
*Farmer Mac擔保證券9.5年份9.5年份
*AgVantage證券3.7年份4.0年份

長期備用購買承諾

Farmer Mac在合併資產負債表的擔保和承諾義務中記錄了其根據擔保隨時準備的義務的責任。下表列出了所有LTPC下Farmer Mac可能被要求支付的潛在未貼現未來付款的最大本金金額，不包括任何追索權撥備提供的抵消、從第三方收回的貸款或基礎貸款的抵押品，以及LTSPC相關所有貸款的加權平均剩餘期限：

表6.4
截至2021年3月31日截至2020年12月31日
(千美元)
保證和承諾義務(1)
$32,910 $33,909 
最高本金2,811,515 2,881,856 
加權平均剩餘期限15.4年份15.3年份
(1) 涉及在2003年1月1日或之後發出或修改的長期運輸許可證。


30




損失準備金

下表按資產類型彙總了截至2021年3月31日和2020年12月31日的損失準備金：

表6.5
2021年3月31日2020年12月31日
損失準備金損失準備金
(單位：千)
農場和牧場：
LTSPC和Farmer Mac擔保證券$1,366 $2,097 
農村公用事業
LTSPC967 1,180 
總計$2,333 $3,277 


以下為截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月損失準備金變動情況摘要：

表6.6
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
企業損失準備金企業損失準備金
(單位：千)
農場和牧場：
截至12月31日的餘額，$2,097 $2,164 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— (148)
調整後的期初餘額2,097 2,016 
(發放)/計提損失準備金$(731)$4 
沖銷— — 
期末餘額$1,366 $2,020 
農村公用事業：
截至12月31日的餘額，$1,180 $— 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— 1,011 
調整後的期初餘額1,180 1,011 
(發放)/計提損失準備金$(213)$389 
沖銷— — 
期末餘額$967 $1,400 

2021年第一季度記錄的農村公用事業LTSPC投資組合虧損準備金的釋放主要是由於經濟因素預測的改善和評級上調。Farm&Ranch LTSPC投資組合的發佈主要是由於評級上調和更新了給定違約的虧損假設。

為2020年第一季度錄得的損失準備金撥備的主要原因是經濟因素預測的影響，特別是由於新冠肺炎大流行和由此帶來的經濟波動，信貸利差上升和預計失業率上升。


31




下表顯示了LTSPC基礎上的農場和牧場貸款的拖欠狀況的未償還本金餘額。截至2021年3月31日，Farm&Ranch Farmer Mac擔保證券、LTSPC基礎的農村公用事業貸款和不良資產：

表6.7
截至2021年3月31日
當前30-59天60-89天
90天及以上(1)
逾期合計貸款總額
(單位：千)
農場和牧場：
LTSPC和Farmer Mac擔保證券$2,315,243 $3,901 $332 $6,909 $11,142 $2,326,385 
農村公用事業：
LTSPC$557,333 $— $— $— $— $557,333 
(1)包括表外Farm&Ranch擔保證券和LTSPC的貸款，這些證券和LTSPC逾期90天以上、喪失抵押品贖回權或破產，至少有一筆未付款，不包括根據其原始貸款條款或法院批准的破產計劃履行的貸款。


截至2020年12月31日
當前30-59天60-89天
90天及以上(1)
逾期合計貸款總額
(單位：千)
農場和牧場：
LTSPC和Farmer Mac擔保證券$2,389,777 $2,189 $1,344 $11,433 $14,966 $2,404,743 
農村公用事業：
LTSPC$556,425 $— $— $— $— $556,425 
(1)包括表外Farm&Ranch擔保證券和LTSPC的貸款，這些證券和LTSPC逾期90天以上、喪失抵押品贖回權或破產，至少有一筆未付款，不包括根據其原始貸款條款或法院批准的破產計劃履行的貸款。

信用質量指標

下表按發起年份列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日與LTSPC相關的農場和牧場貸款、Farm&Ranch Farmer Mac擔保證券和農村公用事業貸款的信用質量指標：


32




表6.8
截至2021年3月31日
創始年份：
20212020201920182017在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
Farm&Ranch LTSPC和Farmer Mac擔保證券：
內部分配的風險評級：
可接受$83,222 $181,684 $193,825 $178,134 $222,030 $1,071,479 $205,814 $2,136,188 
特別提及(1)
— 12,020 1,727 1,493 436 62,767 12,080 90,523 
不合標準(2)
— 242 736 12,335 14,415 67,712 4,234 99,674 
總計$83,222 $193,946 $196,288 $191,962 $236,881 $1,201,958 $222,128 $2,326,385 
截至2021年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農牧場淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(2)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。

截至2021年3月31日
創始年份：
2021202020201920182017在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農村公用事業LTSPC：
內部分配的風險評級：
可接受$— $— $— $— $— $538,541 $18,792 $557,333 
特別提及(1)
— — — — — — — — 
不合標準(2)
— — — — — — — — 
總計$— $— $— $— $— $538,541 $18,792 $557,333 
截至2021年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農村公用事業淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(2)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。

33




截至2020年12月31日
創始年份：
20202019201820172016在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
Farm&Ranch LTSPC和Farmer Mac擔保證券：
內部分配的風險評級：
可接受$178,213 $213,620 $183,948 $237,042 $207,296 $969,860 $211,620 $2,201,599 
特別提及(1)
3,920 1,742 1,502 5,603 19,644 50,004 10,058 92,473 
不合標準(2)
264 10,250 12,611 14,578 7,841 60,602 4,525 110,671 
總計$182,397 $225,612 $198,061 $257,223 $234,781 $1,080,466 $226,203 $2,404,743 
截至2020年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農牧場淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(2)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。

截至2020年12月31日
創始年份：
20202019201820172016在先循環貸款--以攤銷成本為基礎總計
(單位：千)
農村公用事業LTSPC：
內部分配的風險評級：
可接受$— $— $— $— $— $549,405 $7,020 $556,425 
特別提及(1)
— — — — — — — — 
不合標準(2)
— — — — — — — — 
總計$— $— $— $— $— $549,405 $7,020 $556,425 
截至2020年3月31日的三個月：
本期沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
本期回收— — — — — — — — 
本期農村公用事業淨沖銷$— $— $— $— $— $— $— $— 
(1)由於表現問題，“特別提及”類別的資產一般都有潛在的弱點，但目前被認為有足夠的擔保.
(2)不合標準的資產有一個或多個明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。



34




7.應付票據

Farmer Mac的借款包括貼現票據和中期票據，兩者均為Farmer Mac的無擔保一般義務。這些貼現票據的原始到期日一般為1.0年或以下，而中期票據的到期日一般為0.5幾年前15.0好幾年了。

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日Farmer Mac借款的相關信息：

表7.1
 2021年3月31日
*截至3月31日的傑出表現本季度平均未償還餘額
  金額加權平均費率金額加權平均費率
  (美元，單位：萬美元)
一年內到期：    
貼現票據$1,675,995 0.06 %$1,625,416 0.11 %
中期票據2,514,691 0.14 %2,725,057 0.16 %
中期票據的當期部分5,402,791 0.78 %
*一年內到期的總數$9,593,477 0.49 %  
一年後到期：   
中期票據到期日期：   
兩年$2,912,497 0.96 %  
三年2,509,857 1.16 %  
四年了1,308,945 1.25 %  
五年1,853,777 0.84 %
此後3,358,018 1.81 %  
一年後到期的合計$11,943,094 1.25 %  
本金折扣淨額合計$21,536,571 0.91 %  
套期保值調整23,739 
總計$21,560,310 

35




 2020年12月31日
*截至12月31日的傑出表現過去一年的平均傑出表現
  金額加權平均費率金額加權平均費率
  (美元，單位：萬美元)
一年內到期：    
貼現票據$1,797,175 0.11 %$2,343,702 0.63 %
中期票據2,645,146 0.19 %1,593,253 0.60 %
中期票據的當期部分6,304,061 0.90 %
*一年內到期的總數$10,746,382 0.59 %  
一年後到期：    
中期票據到期日期：    
兩年$3,004,203 1.00 %  
三年2,809,551 1.24 %  
四年了927,119 1.67 %  
五年1,342,250 1.03 %
此後2,966,172 1.92 %  
一年後到期的合計$11,049,295 1.37 %  
本金折扣淨額合計$21,795,677 0.98 %  
套期保值調整53,240 
總計$21,848,917 

在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月內，Farmer Mac在任何月底未償還的貼現票據的最高金額為$1.810億美元和2.6分別為10億美元。

可贖回中期票據為Farmer Mac提供了在指定贖回日期或在指定贖回日期或之後的任何時間按面值贖回債務的選擇權。下表按到期日彙總了截至2021年3月31日Farmer Mac可贖回債務的金額和成本：

表7.2
截至2021年3月31日到期的2021年可贖回債務
金額加權平均費率
(美元，單位：萬美元)
到期日：
2022$350,449 0.27 %
2023355,710 0.77 %
2024119,413 1.09 %
2025267,726 0.83 %
此後788,996 1.44 %
*總計$1,882,294 0.98 %

36




以下時間表彙總了截至2021年3月31日未償還借款總額(包括可贖回和不可贖回中期票據)的最早利率重置日期或債務到期日，假設可贖回票據在初始贖回日期贖回：

表7.3
未償還借款的最早基準利率重置日期，或債務到期日
金額加權平均費率
  (美元，單位：萬美元)
利率重置的債務，或債務到期日：  
2021$10,287,077 0.43 %
20222,719,969 1.06 %
20232,479,427 1.24 %
20241,247,008 1.28 %
20251,283,087 1.00 %
此後3,520,003 1.82 %
本金折扣淨額合計$21,536,571 0.91 %

在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月裏，Farmer Mac打電話給1.010億美元和0.8分別為10億美元的可贖回中期票據。

向美國財政部借款的授權

Farmer Mac的法定章程授權它，在滿足某些條件的情況下，借入最多$1.5通過向美國財政部發行債務，從美國財政部獲得10億美元。從美國財政部借入的任何資金只能用於履行Farmer Mac的擔保義務。Farmer Mac根據這一授權發行的任何債務義務都將按美國財政部確定的利率計息，考慮到截至從Farmer Mac購買債務的日期之前的最後一個日曆月最後一天美國未償還可銷售債務的平均利率，憲章要求Farmer Mac在合理時間內回購其持有的任何債務。農場主麥克沒有使用過這一借款權限。

未償債務回購收益

不是未償還債務回購是在截至2021年或2020年3月31日的三個月內進行的。

8.股權

普通股

在2021年第一季度，Farmer Mac支付了1美元的季度股息0.88其所有類別的每股
普通股。Farmer Mac在2020年每個季度支付的季度股息為$0.80所有股票的每股收益
其普通股的類別。

Farmer Mac董事會在2015年第三季度批准了一項股票回購計劃，授權Farmer Mac回購至多$25.02000萬股其已發行的C類無投票權普通股。股票回購計劃最後一次修改是在2019年3月14日，授權Farmer Mac
37




回購金額最高可達$10.0Farmer Mac已發行的C類無投票權普通股100萬股。在2020年第一季度，Farmer Mac回購了大約4,000C類無投票權普通股，成本約為$0.2百萬美元。在這些回購完成後不久，鑑於新冠肺炎疫情造成的市場波動和不確定性，Farmer Mac無限期暫停了股票回購計劃，以努力保存資本和流動性。2021年3月，Farmer Mac董事會恢復了以前的股票回購計劃(剩餘授權最高可達$9.8(股票回購)，並將該計劃的到期日延長至2023年3月。截至2021年3月31日，Farmer Mac已經回購了大約673,000C類無投票權普通股，成本約為$19.8百萬 根據2015年以來的股票回購計劃。

資本要求

Farmer Mac被要求遵守最低資本金要求和基於風險的資本金要求中較高的一項。截至2021年3月31日和2020年12月31日，最低資本金要求均高於基於風險的資本金要求。如果Farmer Mac未能遵守適用的資本金要求，其宣佈和支付股息的能力可能會受到限制。

截至2021年3月31日，Farmer Mac的最低資本金要求為$677.62000萬美元，其核心資本水平為1.020億美元，即美元348.1截至2020年12月31日，Farmer Mac的最低資本金要求為1,000萬美元，比最低資本金要求高出100萬美元。(截至2020年12月31日，Farmer Mac的最低資本金要求為680.92000萬美元，其核心資本水平為1.020億美元，即美元325.5截至當日，比最低資本金要求高出100萬美元。

根據農場信貸管理局(Farmer Credit Administration)關於Farmer Mac資本規劃的規定，作為Farmer Mac資本計劃的一部分，Farmer Mac採取了一項政策，以維持足夠的一級資本水平(包括留存收益、實繳資本、普通股和合格優先股)，並在這些資本低於指定門檻的情況下對符合一級資本條件的股息和任何可自由支配的獎金支付施加限制。


38




9.公允價值披露

公允價值分類和轉移

下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farmer Mac按公允價值經常性計量的資產和負債的信息，並顯示了Farmer Mac用來確定此類公允價值的估值技術的公允價值層次：

表9.1
截至2021年3月31日按公允價值計量的資產和負債
 1級2級
3級(1)
總計
 (單位：千)
重複性： 
資產：    
投資證券：    
可供銷售：    
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$— $— $19,146 $19,146 
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券— 2,387,558 — 2,387,558 
固定利率GSE擔保的抵押貸款支持證券— 201 — 201 
固定利率美國國債1,402,727 — — 1,402,727 
可供出售的投資證券總額1,402,727 2,387,759 19,146 3,809,632 
Farmer Mac擔保證券：    
可供銷售：    
AgVantage— — 6,763,209 6,763,209 
Farmer Mac擔保證券總額— — 6,763,209 6,763,209 
美國農業部證券：    
交易— — 5,578 5,578 
美國農業部證券總額— — 5,578 5,578 
金融衍生品20 18,350 — 18,370 
按公允價值計算的總資產$1,402,747 $2,406,109 $6,787,933 $10,596,789 
負債：    
金融衍生品$— $28,345 $— $28,345 
按公允價值計算的負債總額$— $28,345 $— $28,345 
(1) 3級資產表示28佔總資產的百分比64按公允價值計量的金融工具的百分比。

39




截至2020年12月31日按公允價值計量的資產和負債
 1級2級
3級(1)
總計
 (單位：千)
重複性： 
資產：    
投資證券：    
可供銷售：    
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$— $— $19,171 $19,171 
浮動利率資產支持證券— 6,231 — 6,231 
浮動利率政府/GSE擔保的抵押貸款支持證券— 2,360,026 — 2,360,026 
固定利率GSE擔保的抵押貸款支持證券— 313 — 313 
固定利率美國國債1,467,951 — — 1,467,951 
可供出售的投資證券總額1,467,951 2,366,570 19,171 3,853,692 
Farmer Mac擔保證券：    
可供銷售：    
AgVantage— — 6,947,701 6,947,701 
Farmer Mac擔保證券總額— — 6,947,701 6,947,701 
美國農業部證券：    
交易— — 6,695 6,695 
美國農業部證券總額— — 6,695 6,695 
金融衍生品— 17,468 — 17,468 
按公允價值計算的總資產$1,467,951 $2,384,038 $6,973,567 $10,825,556 
負債：    
金融衍生品$82 $29,810 $— $29,892 
按公允價值計算的負債總額$82 $29,810 $— $29,892 
(1) 3級資產表示29佔總資產的百分比65按公允價值計量的金融工具的百分比。

截至2021年3月31日或2020年12月31日，在非經常性基礎上沒有按公允價值計量的重大資產或負債。

調入和/或調出公允價值層次內不同級別的資金是基於截至報告期初的資產和負債的公允價值。*在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月內，公允價值層次內沒有任何轉移用於Farmer Mac投資證券、Farmer Mac擔保證券、美國農業部證券和金融衍生品的公允價值計量。

40




下表提供了有關按公允價值經常性計量的資產和負債的額外信息，Farmer Mac使用重大的不可觀察的投入來確定公允價值。調入和/或調出第三級的淨額以截至報告期初的資產和負債的公允價值為基礎。在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月裏，沒有使用重大不可觀察到的投入按公允價值計量的負債。

表9.2

截至2021年3月31日的三個月按公允價值計量的第3級資產和負債
期初餘額購買銷售額安置點損失撥備已實現並且
包括未實現虧損
在收入方面		未實現收益
包括在其他項目中
全面
收入		期末餘額
(單位：千)
重複性：
資產：
投資證券：
可供銷售：
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$19,171 $— $— $— $(25)$— $— $19,146 
可供銷售總額19,171 — — — (25)— — 19,146 
Farmer Mac擔保證券：
可供銷售：
AgVantage6,947,701 160,615 — (243,832)182 (168,742)67,285 6,763,209 
可供銷售總額6,947,701 160,615 — (243,832)182 (168,742)67,285 6,763,209 
美國農業部證券：
交易6,695 — — (1,103)— (14)— 5,578 
美國農業部證券總額6,695 — — (1,103)(14)— 5,578 
按公允價值計算的總資產$6,973,567 $160,615 $— $(244,935)$157 $(168,756)$67,285 $6,787,933 



41




截至2020年3月31日的三個月按公允價值計量的第3級資產和負債
期初餘額購買銷售額安置點損失撥備已實現並且
包括未實現收益
在收入方面		未實現虧損
包括在其他項目中
全面
收入		期末餘額
(單位：千)
重複性：
資產：
投資證券：
可供銷售：
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$18,912 $— $— $— $(24)$— $(2,167)$16,721 
可供銷售總額18,912 — — — (24)— (2,167)16,721 
Farmer Mac擔保證券：
可供銷售：
AgVantage7,143,025 483,580 — (227,255)(166)290,380 (102,378)7,587,186 
可供銷售總額7,143,025 483,580 — (227,255)(166)290,380 (102,378)7,587,186 
美國農業部證券：
交易8,913 — — (611)— 106 — 8,408 
美國農業部證券總額8,913 — — (611)106 — 8,408 
按公允價值計算的總資產$7,170,850 $483,580 $— $(227,866)$(190)$290,486 $(104,545)$7,612,315 

下表提供了有關截至2021年3月31日和2020年12月31日在公允價值層次第三級公允價值計量中使用的重大不可觀察投入的其他信息，如貼現率和不變預付率(CPR)：

表9.3
截至2021年3月31日
金融工具公允價值估價技術無法觀察到的輸入範圍(加權平均)
(單位：千)
資產：
投資證券：
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$19,146 指示性出價經紀人報價範圍
97.5% - 97.5% (97.5%)
Farmer Mac擔保證券：
AgVantage$6,763,209 貼現現金流貼現率
0.8% - 2.7% (1.5%)
美國農業部證券$5,578 貼現現金流貼現率
1.1% - 1.8% (1.4%)
心肺復甦
23% - 43% (33%)


42




截至2020年12月31日
金融工具公允價值估價技術無法觀察到的輸入範圍(加權平均)
(單位：千)
資產：
投資證券：
由政府擔保的助學貸款支持的浮動利率拍賣利率證書$19,171 指示性出價經紀人報價範圍
97.5% - 97.5% (97.5%)
Farmer Mac擔保證券：
AgVantage$6,947,701 貼現現金流貼現率
0.8% - 2.3% (1.3%)
美國農業部證券$6,695 貼現現金流貼現率
0.9% - 1.9% (1.4%)
心肺復甦
25% - 49% (44%)

AgVantage Farmer Mac擔保證券的公允價值計量中使用的重大不可觀察的輸入是與涉及的風險相稱的貼現率。通常，單獨大幅增加(減少)這一投入可能會導致公允價值計量大幅降低(增加)。一般來説，在利率上升的環境下，Farmer Mac會預計平均貼現率會上升。相反，在利率下降的環境下，Farmer Mac預計平均貼現率將會下降。上表沒有列出AgVantage證券的預付款率，因為它們通常在有擔保的一般債務到期時有固定的到期日，不會預付。

在USDA證券的公允價值計量中使用的重大不可觀察的輸入是與所涉及的風險相稱的預付款率和貼現率。通常，這些投入中的任何一項單獨大幅增加(減少)都可能導致公允價值計量大幅降低(增加)。一般來説，在利率上升的環境下，Farmer Mac預計平均貼現率會上升，並可能預計預測的提前還款利率會相應下降。相反，在利率下降的環境下，Farmer Mac預計平均貼現率將下降，並可能預計預測的提前還款額會相應增加。


43




關於金融工具公允價值的披露

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日的金融資產、負債以及擔保和承諾的估計公允價值和賬面價值：

表9.4
 截至2021年3月31日截至2020年12月31日
 公允價值攜載
金額		公允價值攜載
金額
 (單位：千)
金融資產：    
現金和現金等價物$1,012,541 $1,012,541 $1,033,941 $1,033,941 
投資證券3,856,619 3,855,067 3,899,925 3,898,724 
Farmer Mac擔保證券7,937,251 7,922,001 8,148,691 8,123,493 
美國農業部證券2,624,456 2,495,078 2,637,509 2,480,321 
貸款9,178,052 8,501,630 9,167,525 8,535,146 
金融衍生品18,370 18,370 17,468 17,468 
應收擔保費和承諾費34,114 35,878 34,115 37,113 
財務負債：
應付票據21,678,738 21,560,310 22,130,263 21,848,917 
第三方持有的合併信託的債務證券1,264,293 1,188,521 1,390,330 1,323,786 
金融衍生品28,345 28,345 29,892 29,892 
擔保和承諾義務32,639 34,403 32,537 35,535 

現金和現金等價物的賬面價值是對其近似公允價值的合理估計，被歸類為1級。美國公債投資的公允價值是根據活躍市場上未經調整的報價進行估值的，被歸類為1級。Farmer Mac的投資組合中有很大一部分是使用聲譽良好的國家公認的第三方定價服務進行估值的。獲得的價格不具約束力，通常代表最近的市場交易，被歸類為2級。Farmer Mac內部對其貸款組合的公允價值進行建模，包括為投資而持有的貸款和為投資於合併信託、Farmer Mac擔保證券和USDA證券而持有的貸款，方法是按照預期利率對這些工具的預計現金流進行折現。公允價值基於預期現金流的現值，使用管理層對某些關鍵假設的最佳估計，這些關鍵假設包括提前還款速度、遠期收益率曲線和與所涉風險相稱的貼現率。這些公允價值計量沒有考慮標的財產的公允價值，被歸類為第三級。金融衍生品主要使用未經調整的交易對手估值進行估值，被歸類為第二級。合併信託的擔保費用/應收債務和債務證券的公允價值是根據標的抵押資產的預期未來現金流的現值估計的，使用管理層對某些關鍵假設的最佳估計，這些關鍵假設包括提前還款速度、遠期收益率曲線。, 由於Farmer Mac金融工具的現金流可能依賴於利率路徑，因此使用蒙特卡羅模擬模型計算了3級金融工具的估計公允價值和預計貼現率。由於Farmer Mac的金融工具的現金流可能與利率路徑相關，因此應付票據的估值是通過使用收益率曲線對這些工具的預期現金流進行貼現的，收益率曲線是根據類似機構證券的市場價格得出的，也被歸類為第三級。不同的市場假設和估計方法可能會顯著影響估計的公允價值金額。


44




10.業務部門報告

下表列出了Farmer Mac運營部門的核心收益，並與截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的合併淨收入進行了對賬：

表10.1

按業務部門劃分的核心收益
截至2021年3月31日的三個月
農場和牧場美國農業部擔保
農村地區
公用事業
機構信用公司協調
調整		合併淨收入
 (單位：千)
淨利息收入$21,855 $5,689 $7,649 $15,523 $2,535 $—  $53,251 
減去：協調調整(1)(2)(3)
(401)678 (975)1,150 156 (608)— 
淨有效價差21,454 6,367 6,674 16,673 2,691 (608)— 
擔保費和承諾費(2)
3,733 183 319 5 — (1,210)3,030 
其他收入/(費用)(3)
404 169 1 — (123)4,412 4,863 
非利息收入/(虧損)4,137 352 320 5 (123)3,202 7,893 
解除[撥備]損失27 — (1,002)87 (25)—  (913)
解除損失準備金731 — 213 — — —  944 
其他非利息支出(6,549)(2,533)(2,057)(2,590)(5,152)—  (18,881)
非利息支出(4)
(5,818)(2,533)(1,844)(2,590)(5,152)—  (17,937)
所得税前核心收益19,800 4,186 4,148 14,175 (2,609)2,594 
(5)
42,294 
所得税(費用)/福利(4,158)(879)(871)(2,977)365 (547)(9,067)
派發優先股股息前的核心收益15,642 3,307 3,277 11,198 (2,244)2,047 
(5)
33,227 
優先股股息— — — — (5,269)—  (5,269)
分部核心收益/(虧損)$15,642 $3,307 $3,277 $11,198 $(7,513)$2,047 
(5)
$27,958 
賬面價值總資產$6,395,438 $2,557,412 $2,207,810 $7,929,662 $4,923,589 $—  $24,013,911 
本金餘額的表內和表外計劃資產總額$8,629,352 $2,787,065 $2,804,437 $7,641,677 $— $—  $21,862,531 
(1)包括按公允價值合併的資產的溢價和折價攤銷，最初計入利息收入，以反映核心收益金額。
(2)包括將第三方擁有的合併信託的利息收入和利息支出重新分類為擔保和承諾費，以反映管理層的觀點，即Farmer Mac賺取的淨利息收入實際上是擔保費。
(3)包括與未被指定為對衝的利率掉期相關的利息支出的重新分類，這些利息支出計入合併財務報表上的“金融衍生品收益/(損失)”，以確定每個經營部門的實際融資成本。
(4)包括直接歸屬成本和基於員工人數的間接歸屬成本分配。
(5)調整後的淨收益與相應的收入衡量標準一致：所得税前核心收益與所得税前收入一致；優先股股息前核心收益與淨收益一致；部門核心收益與普通股股東的淨收益一致。


45




按業務部門劃分的核心收益
截至2020年3月31日的三個月
農場和牧場美國農業部擔保農村地區
公用事業		機構信用公司
協調
調整
合併淨收入
 (單位：千)
淨利息收入$16,365 $4,541 $4,747 $13,804 $1,855 $—  $41,312 
減去：協調調整(1)(2)(3)
(1,427)84 173 3,898 123 (2,851)— 
淨有效價差14,938 4,625 4,920 17,702 1,978 (2,851)— 
擔保費和承諾費(2)
4,317 235 335 9 — (1,700)3,196 
其他收入/(費用)(3)
1,169 112 7 — (129)(9,050)(7,891)
非利息收入/(虧損)5,486 347 342 9 (129)(10,750)(4,695)
貸款損失準備金(808)— (2,125)(491)(14)—  (3,438)
損失準備金(4)— (389)— — —  (393)
其他非利息支出(5,997)(1,818)(1,604)(2,363)(4,433)—  (16,215)
非利息支出(4)
(6,001)(1,818)(1,993)(2,363)(4,433)—  (16,608)
所得税前核心收益13,615 3,154 1,144 14,857 (2,598)(13,601)
(5)
16,571 
所得税(費用)/福利(2,859)(662)(240)(3,120)283 2,857 (3,741)
派發優先股股息前的核心收益10,756 2,492 904 11,737 (2,315)(10,744)
(5)
12,830 
優先股股息— — — — (3,431)—  (3,431)
分部核心收益/(虧損)$10,756 $2,492 $904 $11,737 $(5,746)$(10,744)
(5)
$9,399 
賬面價值總資產$5,457,134 $2,341,698 $1,964,901 $9,049,154 $4,367,223 $—  $23,180,110 
本金餘額的表內和表外計劃資產總額$7,811,594 $2,646,206 $2,385,411 $8,696,101 $— $—  $21,539,312 
(1)包括按公允價值合併的資產的溢價和折價攤銷，最初計入利息收入，以反映核心收益金額。
(2)包括將第三方擁有的合併信託的利息收入和利息支出重新分類為擔保和承諾費，以反映管理層的觀點，即Farmer Mac賺取的淨利息收入實際上是擔保費。
(3)包括與未被指定為對衝的利率掉期相關的利息支出的重新分類，這些利息支出計入合併財務報表上的“金融衍生品收益/(損失)”，以確定每個經營部門的實際融資成本。
(4)包括直接歸屬成本和基於員工人數的間接歸屬成本分配。
(5)調整後的淨收益與相應的收入衡量標準一致：所得税前核心收益與所得税前收入一致；優先股股息前核心收益與淨收益一致；部門核心收益與普通股股東的淨收益一致。






46




第二項。管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析

這部分報告的目的是從管理層的角度對評估Farmer Mac截至2021年3月31日的季度的財務狀況和經營業績所需的重要信息進行討論和分析。本報告中包括的財務信息被合併，以包括Farmer Mac及其兩家子公司-Farmer Mac Mortgage Securities Corporation和Farmer Mac II LLC的賬户。對財務狀況和經營結果的討論和分析應與以下內容一起閲讀：(1)中期未經審計的綜合財務報表和本報告其他部分的相關説明；(2)Farmer Mac在截至2020年12月31日的財政年度中提交給證券交易委員會的10-K表格年度報告(“2020年年度報告”)。


關鍵會計估計的更新

沒有。


前瞻性陳述

在本報告中，“Farmer Mac”、“We”、“Our”和“Us”等詞均指聯邦農業抵押貸款公司，除非另有説明或上下文另有要求。

本報告中的一些表述，例如在“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析”一節中的表述，是1995年“私人證券訴訟改革法案”中定義的關於管理層目前對Farmer Mac未來財務業績、業務前景和業務發展的預期的“前瞻性表述”。前瞻性表述包括但不限於任何可能預測、預測、指示或暗示未來結果、業績或成就的表述，包括但不限於有關新冠肺炎疫情及其對Farmer Mac影響的表述。這些陳述通常包括諸如“預期”、“相信”、“繼續”、“估計”、“期望”、“預測”、“打算”、“展望”、“計劃”、“潛在”、“項目”、“目標”等術語，以及類似“可能”、“應該”、“將會”等將來時或條件時態動詞。這份報告包括針對Farmer Mac的前瞻性陳述：
 
•盈利前景；
•業務量增長前景；
•評估新冠肺炎疫情對我們的業務、財務業績、財務狀況以及業務計劃和戰略的影響；
•淨利息收入和淨有效價差的趨勢；
•投資組合信用質量、拖欠、不合標準資產、信用損失和損失準備金的趨勢；
•評估經濟和市場趨勢；
•費用趨勢；
•投資證券的發展趨勢；
•資產減值和損失準備的前景；
•資本狀況的變化；
•未來的股息支付；以及
•其他業務和財務事項。

47





管理層對Farmer Mac未來的預期必然涉及假設、估計以及對風險和不確定性的評估。各種已知和未知的因素或事件可能導致Farmer Mac的實際結果與前瞻性陳述明示或暗示的預期大不相同，包括本報告第1A項和2020年年度報告中“風險因素”項下討論的因素，以及有關以下方面的不確定性：
 
•新冠肺炎大流行的持續時間、蔓延和嚴重程度及其對農業和農村借款人的商業運營、資本市場和農民Mac的商業運營的影響；
•為應對新冠肺炎疫情而採取的行動，包括政府為減輕疫情的經濟影響而採取的行動，恢復正常經濟和運營條件的速度和程度，未來任何疫情爆發對經濟復甦造成破壞的可能性，限制新冠肺炎傳播的監管措施或自願行動，以及可能實施的任何限制的持續時間和有效性；
•Farmer Mac可獲得的債務和股權融資，以及(如果可用)利率和條款的合理性；
•可能影響Farmer Mac、其業務來源或農業或農村公用事業行業的立法或監管發展；
•Farmer Mac及其子公司持有的資產公允價值波動；
•貸款人對Farmer Mac產品和Farmer Mac提供的二級市場的興趣水平；
•農業抵押貸款和農村公用事業債務的總體增長率；
•經濟狀況和地緣政治對農業抵押貸款或農村公用事業貸款、借款人償還能力或抵押品價值的影響，包括利率波動、美國貿易政策變化、美國農產品出口需求波動以及大宗商品價格波動；
•由於Farmer Mac借款成本相對於市場指數的波動，Farmer Mac面臨的利率風險程度；
•金融市場的發展，包括投資者、分析師和評級機構對涉及政府支持的企業(包括Farmer Mac)的事件可能做出的反應；
•Farmer Mac執行領導層的任何變動的影響；以及
•其他可能阻礙農業抵押貸款或借款人還款能力的因素，包括天氣和農業房地產價值波動的影響。

考慮到這些潛在的風險和不確定性，不應過度依賴本報告中表達的任何前瞻性陳述。除非適用法律另有要求，否則Farmer Mac沒有義務公開發布任何前瞻性陳述的修訂結果，以反映新的信息或任何未來的事件或情況。本報告中的信息不一定預示着未來的結果。



48




概述

Farmer Mac是一家專注於使命、目標驅動的公司，決心通過增加信貸的可獲得性和可負擔性來改善美國農村的經濟機會。作為全國農業和農村基礎設施貸款的二級市場，我們為貸款機構提供廣泛的金融解決方案，支持向農民、牧場主、農業綜合企業、可再生能源項目、農村公用事業和其他機構提供靈活的低成本融資。Farmer Mac還為各州、縣、市政府、養老基金、銀行、公共信託基金和信用社提供了投資組合的多樣化、發行結構的靈活性和安全、有競爭力的投資回報，是一種關鍵的投資工具。

2021年第一季度：

•我們繼續有效運作，而幾乎所有員工都在遠程工作；
•我們向服務於美國農村的貸款人提供了近15億美元的流動資金和貸款能力；
•我們保持不間斷地進入債務資本市場，並保持雄厚的資本狀況；以及
•我們在投資組合中保持了強大的流動性，遠遠高於監管要求。

本報告更詳細地描述了Farmer Mac在2021年第一季度的表現，反映了我們繼續專注於尋求新渠道和創新方式的成功，以推進我們的使命，幫助建設一個強大而重要的美國農村。以下對Farmer Mac財務信息的討論包括“非GAAP衡量標準”，即不符合美國公認會計原則(“GAAP”)的財務績效衡量標準。有關農民Mac使用的非GAAP衡量標準的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--非GAAP衡量標準的使用”。

淨利潤和核心收益

下表顯示了我們應佔普通股股東的淨收入和本報告所述期間的核心收益。核心收益和每股核心收益是不同於普通股股東應佔淨收益和每股收益的非GAAP衡量標準，它們排除了公允價值波動和特定的不頻繁或不尋常交易的影響。

表1
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
(單位：千)
普通股股東應佔淨收益$27,958 $29,431 $9,399 
核心收益25,911 26,431 20,143 

普通股股東的淨收入連續減少150萬美元，主要是由於税後淨利息收入減少240萬美元，營業費用增加190萬美元，但部分被税後信貸損失準備金減少240萬美元所抵消。

普通股股東的淨收入同比增加1,860萬美元，原因是未指定金融衍生品的公允價值因波動而税後增加1,070萬美元。

49




在長期利率方面，税後淨利息收入增加了940萬美元，信貸損失準備金減少了310萬美元。這些因素被税後運營費用增加200萬美元和優先股股息增加180萬美元部分抵消。

核心收益的環比減少50萬美元，主要是由於税後運營費用增加190萬美元，淨有效利差減少50萬美元，但部分被税後信貸損失撥備總額減少240萬美元所抵消。

核心收益同比增加580萬美元的主要原因是税後淨有效價差增加了770萬美元，而信貸損失的總撥備在税後減少了310萬美元。這一增長被税後運營費用增加210萬美元和優先股股息增加180萬美元部分抵消。

有關普通股股東的淨收入、核心收益的構成以及普通股股東的淨收入與核心收益的對賬的更多信息，請參見“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析-經營結果”。有關農民Mac使用的非GAAP衡量標準的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--非GAAP衡量標準的使用”。

淨利息收入和淨有效利差

下表顯示了我們的淨利息收入和淨有效利差(以美元計算)和收益率或利差百分比。Farmer Mac使用淨有效利差(一種非GAAP衡量標準)作為淨利息收入的替代指標，因為管理層認為這是一個有用的指標，反映了Farmer Mac擁有的所有資產與所有相關資金(包括任何相關衍生品)之間的淨利差的經濟性，其中一些可能不包括在淨利息收入中。

表2
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
(單位：千)
淨利息收入$53,251 $56,267 $41,312 
淨利息收益率%0.91 %0.96 %0.78 %
淨有效價差53,859 54,522 44,163 
淨有效價差%0.97 %0.98 %0.89 %

淨利息收入環比減少300萬美元，主要是由於在公允價值對衝會計關係(指定金融衍生品)中指定的衍生品的公允價值減少了360萬美元，並被與新業務量相關的70萬美元的增長部分抵消。以百分率計算，利息收益淨額下跌0.05%，主要是由於來自指定金融衍生工具的公允價值變動淨額減少0.06%，但因新業務量增加0.01%而被部分抵銷。

淨利息收入同比增加1,200萬美元，主要是由於公允價值對衝會計關係中指定的衍生品(指定金融衍生品)的公允價值增加600萬美元，以及與新業務量相關的610萬美元的增加。以百分比計算，

50




增加0.13%，主要是由於來自指定金融衍生工具的公允價值變動淨值增加0.10%及新業務量增加0.05%。

淨有效價差環比減少70萬美元，主要是由於本季度計息天數減少導致利息收入減少60萬美元，以及非公認會計準則融資成本增加60萬美元，但與新業務量相關的70萬美元增長部分抵消了這一影響。以百分比計算，下降0.01%主要是由於非公認會計準則融資成本增加0.01%。

以美元計算的淨有效價差同比增長970萬美元，主要是因為新業務量增加了610萬美元，非GAAP融資成本減少了350萬美元。以百分率計算，增長0.08%主要是由於新業務量增加0.05%和非公認會計準則融資成本下降0.03%。

有關Farmer Mac使用淨有效利差作為財務衡量標準的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--非GAAP衡量標準的使用”。關於淨利息收入與淨有效利差的對賬，見“管理層對財務狀況和經營業績-經營業績-淨利息收入的討論和分析”中的表11。

業務量

截至2021年3月31日，我們的未償還業務量為219億美元，淨減少6160萬美元 從2020年12月31日起，在考慮到所有新業務、到期日和現有資產的付款後。淨減少的主要原因是機構信貸業務淨減少9770萬美元，農村公用事業淨減少1240萬美元。淨減少部分被農場和牧場淨增加4820萬美元和美國農業部擔保增加30萬美元所抵消。

有關Farmer Mac業務量的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-經營結果-業務量”。

資本

表3
自.起
2021年3月31日2020年12月31日
(單位：千)
核心資本$1,025,748 $1,006,400 
資本超過規定的最低資本水平348,102 325,455 

資本增加超過要求的最低資本水平的主要原因是留存收益的增加。

當前預期信用損失

截至2021年3月31日，Farmer Mac的資產負債表內貸款組合的虧損撥備為1,480萬美元(佔所有貸款的0.17%)，而截至12月31日的為1,380萬美元(佔所有貸款的0.16%)。

51




2020年。2021年第一季度，Farmer Mac記錄了100萬美元的貸款損失撥備。

截至2021年3月31日，Farmer Mac的表外LTSPC和擔保證券的虧損準備金為230萬美元(佔所有表外LTSPC和擔保證券的0.07%)，而截至2020年12月31日的虧損準備金為330萬美元(佔所有表外LTSPC和擔保證券的0.10%)。2021年第一季度，Farmer Mac記錄了100萬美元表外投資組合的準備金釋放。

信用質量

下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farm&Ranch不合標準的資產(以美元計算)以及在Farm&Ranch投資組合中所佔的百分比，包括表內和表外資產：

表4
農場和牧場業務線
資產負債表內表外
不合標準的資產投資組合的百分比不合標準的資產投資組合的百分比
(千美元)
2021年3月31日$221,987 3.5 %$99,674 4.3 %
2020年12月31日180,823 2.9 %110,671 4.6 %
比上年末增加/(減少)$41,164 0.6 %$(10,997)(0.3)%
2021年第一季度資產負債表內不合格資產增加了4120萬美元，主要是由於該季度信用評級下調，特別是在永久種植園和農作物方面。資產負債表上的Farm&Ranch投資組合增加了1.265億美元，再加上信用評級下調，導致不合標準資產的比例增加。2021年第一季度，我們表外農場和牧場投資組合中的不合格資產減少了1100萬美元，這主要是由於該季度農作物的收益以及牲畜和農作物投資組合的信貸升級。
截至2021年3月31日和2020年12月31日，農村公用事業投資組合中都沒有不合標準的資產。
有關不達標和其他內部指定風險評級的當前貸款與價值比率的分析，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--風險管理--信用風險--貸款和擔保”中的表26。

52




下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日的Farm&Ranch 90天違約率(以美元計算，以及Farm&Ranch投資組合中表內和表外資產的百分比)：

表5
農場和牧場業務線
資產負債表內表外
90天
青少年犯罪		投資組合的百分比90天
青少年犯罪		投資組合的百分比
(千美元)
2021年3月31日$65,437 1.04 %$6,909 0.30 %
2020年12月31日34,799 0.56 %11,433 0.48 %
比上年末增加/(減少)$30,638 0.48 %$(4,524)(0.18)%
資產負債表上的農牧場貸款在農作物、永久種植園和牲畜方面的拖欠天數增加了90天或更多。表外農牧場貸款拖欠90天或以上的農作物減少。截至2021年3月31日，表內或表外投資組合中拖欠90天以上的前十大借款人佔90天拖欠總額的一半以上。

截至2021年3月31日和2020年12月31日，農村公用事業投資組合沒有拖欠。

有關Farmer Mac信用指標的更多信息，包括90天違約率、總損失撥備和不合格資產，以及新冠肺炎大流行對貸款延期付款的影響，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-信用風險-貸款和擔保。”

新冠肺炎更新

Farmer Mac繼續密切關注新冠肺炎疫情對我們財務狀況和運營的影響。自2020年3月以來，我們一直在完全遠程不間斷地運營，我們的流動性水平仍然遠遠高於監管要求，這使我們能夠在大流行期間執行支持美國農村的使命。在疫情爆發期間，我們繼續與貸款服務商和其他合作伙伴合作，迴應和便利借款人提出的與新冠肺炎相關的延期付款請求。自2020年3月以來，我們已經為農場和牧場貸款、農場和牧場LTSPC以及美國農業部證券執行了4.298億美元的未償還本金餘額的新冠肺炎延期付款，截至2021年3月31日，仍有約5,100萬美元的未償還本金餘額仍在延期。

非GAAP衡量標準的使用

在附帶的財務信息分析中，Farmer Mac使用了“非GAAP衡量標準”，也就是沒有按照GAAP提出的財務業績衡量標準。具體地説，Farmer Mac使用以下非GAAP衡量標準：“核心收益”、“每股核心收益”和“淨有效價差”。Farmer Mac使用這些非GAAP衡量標準來衡量公司經濟表現和制定財務計劃，因為在管理層看來，它們是瞭解Farmer Mac的經濟表現、交易經濟學和商業趨勢的有用替代衡量標準。

53





Farmer Mac使用的非GAAP財務指標可能無法與其他公司披露的類似標籤的非GAAP財務指標相比。Farmer Mac披露這些非GAAP措施的目的是為了補充性質，並不意味着將其與根據GAAP編制的相關財務信息分開考慮，作為替代或更重要。

核心收益與核心每股收益

核心收益和每股核心收益(非GAAP衡量標準)和普通股股東應佔淨收益和普通股每股收益(GAAP衡量標準)之間的主要區別在於，這些非GAAP衡量標準排除了公允價值波動的影響。如果相關金融工具如預期的那樣持有至到期，預計這些波動不會對Farmer Mac的財務狀況或根據GAAP報告的經營結果產生累積淨影響。另一個不同之處在於，這兩項非GAAP衡量標準排除了特定的不常見或不尋常的交易，我們認為這些交易不能反映未來的經營業績，也可能不能反映Farmer Mac核心業務的趨勢和經濟財務表現。例如，我們已經從核心收益和每股核心收益中剔除了優先股報廢的任何損失。有關Farmer Mac可歸因於普通股股東的淨收入與核心收益、每股普通股收益與每股核心收益的對賬，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析-經營結果”。

淨有效價差

Farmer Mac使用淨有效利差來衡量Farmer Mac賺取的利息資產與這些資產的相關淨融資成本之間的淨利差。如下文進一步解釋的，淨有效利差與淨利息收入和淨利息收益率的不同之處在於，從淨利息收入和淨利息收益率中剔除了某些項目，幷包括淨利息收入和淨利息收益率不包含的某些其他項目。

Farmer Mac將按公允價值合併的資產的溢價和折扣從淨有效價差中剔除，因為它們要麼不反映收購時為資產支付的實際現金溢價，要麼如預期的那樣，如果資產持有到到期日，預計不會對Farmer Mac的財務業績產生經濟影響。Farmer Mac還將與合併信託相關的利息收入和利息支出以及這些信託相關貸款的平均餘額從淨有效價差中剔除，以反映管理層的觀點，即Farmer Mac從第三方擁有的相關Farmer Mac擔保證券上賺取的淨利息收入實際上是一項擔保費。因此，在確定Farmer Mac的核心收益時，與合併信託相關的不包括的利息收入和利息支出被重新分類為擔保和承諾費。Farmer Mac亦將金融衍生工具的公允價值變動及在公允價值對衝關係中指定的相應資產或負債從淨有效價差中剔除，因為預期該等資產或負債不會對Farmer Mac的財務表現產生經濟影響，因為我們預期金融衍生工具及相應的對衝項目將持有至到期日。

淨有效價差也不同於淨利息收入和淨利息收益率，因為它包括與未在對衝會計關係中指定的金融衍生品(“未指定金融衍生品”)的合同金額相關的應計收入和費用。Farmer Mac使用利率掉期通過綜合調整利率來管理其利率風險敞口。

54




重置或到期某些資產和負債的特徵。套期保值會計關係中指定的利率掉期到期合同金額的應計金額作為對套期保值項目的收益率或成本的調整計入淨利息收入。對於未指定的金融衍生品，Farmer Mac在合併經營報表上記錄與“金融衍生品收益/(損失)”中到期的合同金額應計相關的收入或費用。然而，未指定金融衍生品到期的合同金額的應計金額包括在Farmer Mac的淨有效利差計算中。

淨有效價差也不同於淨利息收入和淨利息收益率，因為它包括金融衍生品終止或淨結算的淨影響，這些淨影響包括：(1)機構遠期合約對其他GSE和美國國債期貨債務的現金結算的淨影響，我們將其用作發行債務的短期經濟對衝；(2)Farmer Mac在某些掉期開始時收到的初始現金支付的淨影響。將這些項目計入淨有效價差是為了反映我們對一項資產與其所有相關資金(包括任何相關衍生品)之間的完整淨價差的看法，無論它們是否被指定為對衝會計關係。

關於淨利息收入和淨利息收益率與淨有效價差的對賬，見“管理層對財務狀況和經營業績-經營業績-淨利息收入的討論和分析”中的表11。

經營成果

Farmer Mac公司可歸因於普通股股東的淨收入與核心收益和每股核心收益的對賬如下表所示，同時提供了有關核心收益構成的信息：



55




表6
普通股股東應佔淨收益與核心收益的對賬
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
(單位為千，每股除外)
普通股股東應佔淨收益$27,958 $9,399 
對賬較少的項目：  
非指定金融衍生品因公允價值變動而產生的收益/(損失)(見表14)1,695 (6,484)
公允價值變動導致的套期保值活動損失(271)(5,925)
證券交易的未實現(虧損)/收益(14)106 
溢價/折扣和遞延收益攤銷對按公允價值合併的資產的淨影響16 3 
終止或淨結算對金融衍生品的淨影響1,165 (1,300)
與對賬項目相關的所得税效應(544)2,856 
小計2,047 (10,744)
核心收益$25,911 $20,143 
核心收益構成：
收入：
淨有效價差(1)
$53,859 $44,163 
擔保費和承諾費(2)
4,240 4,896 
其他(3)
451 674 
總收入58,550 49,733 
信貸相關費用(GAAP)：
(發放)/計提損失準備金(31)3,831 
出售REO的收益— (485)
與信貸相關的總費用(31)3,346 
運營費用(GAAP)：
薪酬和員工福利11,795 10,127 
一般和行政6,336 5,363 
監管費用750 725 
總運營費用18,881 16,215 
淨收益39,700 30,172 
所得税費用(4)
8,520 6,598 
優先股息(GAAP)5,269 3,431 
核心收益$25,911 $20,143 
每股核心收益：
**基礎版$2.41 $1.88 
**稀釋了2.39 1.87 
加權平均股價：
**基礎版10,738 10,712 
**稀釋了10,819 10,782 
(1)淨有效價差是一種非公認會計準則的衡量標準。關於淨有效價差的解釋，見“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析--非公認會計準則的使用--淨有效價差”。淨利息收入與淨有效價差的對賬見表11。
(2)包括與第三方擁有的合併信託有關的利息收入和利息支出，從淨利息收入重新分類為擔保和承諾費，以反映管理層的觀點，即Farmer Mac賺取的淨利息收入實際上是合併Farmer Mac擔保證券的擔保費。

56




(3)反映了重新分類的協調調整，以排除與未指定為對衝和終止或金融衍生品淨結算的利率掉期相關的費用，以及協調調整，以排除金融衍生品和交易資產的公允價值調整，並確認某些Farmer Mac擔保證券和USDA證券的估計壽命內的遞延收益。
(4)包括普通股股東的淨收入和核心收益之間的非GAAP對帳項目的税收影響。

表7
GAAP基本每股收益與核心收益-基本每股收益的對賬
  在截至的三個月內
  2021年3月31日2020年3月31日
(單位為千，每股除外)
GAAP-基本每股收益$2.60 $0.88 
對賬較少的項目：
非指定金融衍生品因公允價值變動而產生的收益/(損失)(見表14)0.16 (0.61)
公允價值變動導致的套期保值活動損失(0.03)(0.55)
證券交易未實現收益— 0.01 
溢價/折扣和遞延收益攤銷對按公允價值合併的資產的淨影響— — 
終止或淨結算對金融衍生品的淨影響0.11 (0.12)
與對賬項目相關的所得税效應(0.05)0.27 
小計0.19 (1.00)
核心收益-基本每股收益$2.41 $1.88 
計算每股使用的股份(GAAP和核心收益)10,738 10,712 

GAAP稀釋每股收益與核心收益-稀釋每股收益的對賬
  在截至的三個月內
  2021年3月31日2020年3月31日
(單位為千，每股除外)
GAAP稀釋每股收益$2.58 $0.87 
對賬較少的項目：
非指定金融衍生品因公允價值變動而產生的收益/(損失)(見表14)0.16 (0.60)
公允價值變動導致的套期保值活動損失(0.03)(0.55)
證券交易未實現收益— 0.01 
溢價/折扣和遞延收益攤銷對按公允價值合併的資產的淨影響— — 
終止或淨結算對金融衍生品的淨影響0.11 (0.12)
與對賬項目相關的所得税效應(0.05)0.26 
小計0.19 (1.00)
核心收益-稀釋每股收益$2.39 $1.87 
計算每股使用的股份(GAAP和核心收益)10,819 10,782 


57




普通股股東的淨收入和核心收益之間的非公認會計準則對帳項目包括：

1.公允價值變動所引致的金融衍生工具虧損，列載於上文表6的兩個核對項目：(A)公允價值變動所引致的非指定金融衍生工具的收益/(虧損)；及(B)公允價值變動所導致的套期保值活動的虧損。下表計算了因公允價值變動造成的套期保值活動損失的非公認會計準則對賬項目：

表8
非GAAP對帳項目(損失)/套期保值活動收益(因公允價值變化)
  在截至的三個月內
  2021年3月31日2020年3月31日
(單位：千)
公允價值變動的收益/(損失)(見表4.2)$345 $(5,681)
掉期開始時的初始現金付款(收到)(616)(244)
公允價值變動導致的套期保值活動損失$(271)$(5,925)

(二)證券交易未實現收益。交易證券的未實現收益/(虧損)在Farmer Mac的綜合經營報表中報告，這代表了截至報告期末，Farmer Mac資產負債表上剩餘交易資產的公允價值變化。
3.溢價/折扣及遞延收益攤銷對按公允價值合併的資產的淨影響。這一非公認會計準則對賬項目的金額是指報告期內溢價、折價或遞延收益攤銷的記錄金額，這些資產的溢價、折價或遞延收益是基於會計原則的應用(例如，可變利益實體的合併)，而不是基於現金交易(例如，收購價溢價或折價)。
4.終止或淨結算對金融衍生品的淨影響。這些終止或淨結算涉及：
•其他政府支持企業債務的遠期合約和美國國債的期貨合約。這些合約被用作發債的短期經濟對衝。就公認會計原則而言，這些合同結算的已實現收益或虧損在其發生期間的綜合經營報表中報告。就核心收益而言，這些已實現的收益或虧損在相關債務的期限內遞延並攤銷為淨收益調整，期限通常為3至15年。
•Farmer Mac在某些掉期開始時收到的初始現金付款。當掉期交易商交易對手和為特定交易發行Farmer Mac中期票據的債務交易商之間沒有直接付款安排時，Farmer Mac可能會在掉期交易開始時從掉期交易商收到一筆初始現金付款，以抵消相關對衝債務的折價金額。就公認會計原則而言，掉期的公允價值變化在“金融衍生產品收益”中確認，而相關對衝債務的經濟抵銷折價在債務期限內攤銷，作為對其收益的調整。出於核心收益的目的，這些初始現金支付被遞延，並在相關債務的期限內作為淨收益調整攤銷，期限通常為3至15年。
以下各節提供了有關Farmer Mac運營結果的特定組件的更多詳細信息。


58




淨利息收入*下表提供了截至2021年3月31日和2020年3月31日的季度的生息資產和資金的信息。非應計貸款的平均餘額包括在所列貸款、Farmer Mac擔保證券和USDA證券的平均餘額中，儘管相關收入是按現金基礎核算的。因此，隨着非應計貸款的平均餘額和收到的收入的增加或減少，淨利息收入和收益率將相應波動，第三方擁有實益權益的合併信託的貸款平均餘額在合併信託的淨效應中披露，不計入生息資產和有息負債的平均餘額，與這些信託相關的利息收支在合併信託的淨效應中顯示。

表9
  在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
平均值
天平		收入/
費用		平均值
率		平均值
天平		收入/
費用		平均值
率
 (千美元)
生息資產：     
現金和投資$4,840,870 $5,529 0.46 %$3,708,499 $17,741 1.91 %
貸款、Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券(1)
17,354,400 91,281 2.10 %16,075,354 117,230 2.92 %
生息資產總額22,195,270 96,810 1.74 %19,783,853 134,971 2.73 %
供資：     
一年內到期的應付票據4,350,474 1,583 0.15 %3,014,566 12,132 1.61 %
一年後到期的應付票據(2)
17,215,386 43,186 1.00 %16,393,917 83,227 2.03 %
有息負債總額(3)
21,565,860 44,769 0.83 %19,408,483 95,359 1.97 %
淨無息資金629,410 —  375,370 —  
資金總額22,195,270 44,769 0.81 %19,783,853 95,359 1.93 %
某些信託合併前的淨利息收入/收益率22,195,270 52,041 0.94 %19,783,853 39,612 0.80 %
合併信託的淨影響(4)
1,152,098 1,210 0.42 %1,530,301 1,700 0.44 %
淨利息收入/收益率$23,347,368 $53,251 0.91 %$21,314,154 $41,312 0.78 %
(1)不包括2021年第一季度和2020年第一季度分別為1,060萬美元和1,490萬美元的利息收入，這兩項收入與第三方擁有實益權益的合併信託有關。
(2)包括長期票據的當前部分。
(3)不包括2021年第一季度和2020年第一季度分別為940萬美元和1320萬美元的利息支出，這些利息支出與第三方擁有實益權益的合併信託有關。
(4)包括第三方擁有實益權益的合併信託的效力。




59




下表列出了Farmer Mac在某些信託合併前的淨利息收入組成部分在所示期間的變化信息。對於每個類別，提供了可歸因於數量變化(數量變化乘以舊利率)和利率變化(利率變化乘以舊數量)的信息，然後根據與上一時期利率和數量變化的相對大小進行分配。

表10
  截至2021年3月31日的三個月與2020年同期相比
 增加/(減少)的原因是
 率卷總計
 (單位：千)
來自生息資產的收入：   
現金和投資$(16,449)$4,237 $(12,212)
貸款、Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券(34,698)8,750 (25,948)
總計(51,147)12,987 (38,160)
其他有息負債的費用(60,201)9,612 (50,589)
某些信託合併前淨利息收入的變化(1)
$9,054 $3,375 $12,429 
(1)不包括第三方擁有實益權益的合併信託中債務的影響。

下表為淨利息收入和淨利息收益率與淨有效利差的對賬。淨有效利差的衡量標準為：(1)與非指定金融衍生品相關的費用，包括與未在對衝關係中指定的金融衍生品的合同金額相關的收入或費用(與對衝會計關係中指定的金融衍生品相關的收入或費用已計入淨利息收入)，以及(2)因金融衍生品終止或淨結算而造成的攤銷損失；不包括(3)按公允價值合併資產的溢價和折價攤銷，(4)第三方擁有實益權益的合併信託的淨影響，(5)公允價值對衝關係中金融衍生品及相應金融資產或負債的公允價值變動。有關淨有效價差的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析--非公認會計準則的使用--淨有效價差”。

表11
  在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
 美元產率美元產率
 (千美元)
淨利息收入/收益率$53,251 0.91 %$41,312 0.78 %
合併信託的淨影響(1,210)0.03 %(1,700)0.02 %
與未指定金融衍生品相關的費用2,068 0.04 %(1,190)(0.02)%
按公允價值合併的資產溢價/折價攤銷(8)— %11 — %
金融衍生品終止或淨結算造成的攤銷損失103 — %49 — %
公允價值套期保值關係的公允價值變動(345)(0.01)%5,681 0.11 %
淨有效價差$53,859 0.97 %$44,163 0.89 %

有關Farmer Mac各個業務部門的淨利息收入和淨有效價差的更多信息，請參見合併財務報表附註10。見“管理層的討論和

60




財務狀況和經營結果分析-補充信息“按行業劃分的季度淨有效價差。

損失準備和損失準備金的撥備和發放。下表彙總了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月Farmer Mac總損失撥備的組成部分：

表12
在截至的三個月內
2021年3月31日2020年3月31日
津貼
為
損失		儲備
賠償所有損失		總計
津貼
賠償所有損失		津貼
為
損失		儲備
賠償所有損失		總計
津貼
賠償所有損失
(單位：萬人)
期初餘額$14,298 $3,277 $17,575 $10,454 $2,164 $12,618 
採用現行預期信用損失標準後的累積效果調整— — — 1,793 863 2,656 
調整後的期初餘額14,298 3,277 17,575 12,247 3,027 15,274 
為損失撥備/(解除)損失準備金913 (944)(31)3,438 393 3,831 
期末餘額$15,211 $2,333 $17,544 $15,685 $3,420 $19,105 

見合併財務報表附註5和6以及“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--風險管理--信用風險--貸款和擔保。”

擔保費和承諾費*下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的擔保和承諾費，這些費用補償了Farmer Mac承擔表外Farmer Mac擔保證券和LTSPC相關貸款的信用風險：

表13
在截至的三個月內
變化
2021年3月31日2020年3月31日$%
(千美元)
擔保費和承諾費$3,030 $3,196 $(166)(5)%

在Farmer Mac公佈的核心收益中，擔保和承諾費包括與第三方擁有的合併信託有關的利息收入和利息支出，以反映管理層的觀點，即Farmer Mac賺取的淨利息收入實際上是合併Farmer Mac擔保證券的擔保費。與2020年相比，截至2021年3月31日的三個月擔保和承諾費下降的主要原因是LTSPC數量減少。經核心收益報告調整後，2021年第一季度的擔保和承諾費為420萬美元，而2020年第一季度分別為490萬美元。

有關普通股股東的淨收入、核心收益的構成以及普通股股東的淨收入與核心收益的對賬的更多信息，請參見“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-經營結果”中的表1。有關Farmer Mac使用的非GAAP衡量標準的更多信息，請參見

61




“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--非公認會計準則的使用。”

金融衍生品的收益/(損失)...下表彙總了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的金融衍生品損益構成：

表14
 在截至的三個月內
變化
 2021年3月31日2020年3月31日$%
 (千美元)
公允價值變動帶來的收益/(損失)$1,695 $(6,484)$8,179 126 %
合同付款的應計費用2,068 (1,190)3,258 274 %
因終止或淨結清而產生的收益/(損失)530 (1,624)2,154 133 %
金融衍生品的收益/(損失)$4,293 $(9,298)$13,591 146 %

公允價值的這些變化主要是長期利率波動的結果。定期現金結算從Farmer Mac利率掉期支付或收到的利息的應計利潤是未指定的金融衍生品，顯示為與金融衍生品相關的費用。終止其他GSE和非指定美國國債期貨的債務遠期銷售合約的未指定衍生品頭寸或淨現金結算的付款或收據，以及在某些非指定掉期開始時收到的初始現金付款，都包括在上表的“因終止或淨結算而產生的收益/(損失)”中。對於非指定掉期，當掉期交易商交易對手和為特定交易發行Farmer Mac中期票據的債務交易商之間沒有直接付款安排時，Farmer Mac可能會在掉期開始時收到掉期交易商的初始現金支付，以抵消相關對衝債務的折扣額。這些掉期的公允價值變動立即在“金融衍生品的收益/(損失)”中確認，而對衝債務的抵銷折價則在債務期限內攤銷，作為對其收益率的調整。Farmer Mac收到的初始現金支付金額因其在一個季度內執行的上述掉期類型的數量而異。

其他收入。下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的其他收入：

表15
 在截至的三個月內
變化
 2021年3月31日2020年3月31日$%
 (千美元)
滯納金$287 $592 $(305)(52)%
其他296 224 72 32 %
其他收入合計$583 $816 $(233)(29)%

其他收入的減少主要是由於農場和牧場貸款的滯納金收入減少。


62




運營費用.下表彙總了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的營業費用構成：

表16
 在截至的三個月內
變化
 2021年3月31日2020年3月31日$%
 (千美元)
薪酬和員工福利$11,795 $10,127 $1,668 16 %
一般和行政6,336 5,363 973 18 %
監管費用750 725 25 3 %
總運營費用$18,881 $16,215 $2,666 16 %

a.薪酬和員工福利。與2020年相比，2021年薪酬和員工福利支出增加的原因是員工人數增加。

b.一般和行政費用(G&A)。與2020年相比，2021年併購費用的增加主要是因為軟件許可證和信息技術顧問的支出增加，以支持增長和戰略計劃。

所得税費用.下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月的所得税支出和有效所得税税率：

表17
 在截至的三個月內
變化
 2021年3月31日2020年3月31日$%
 (千美元)
所得税費用$9,067 $3,741 $5,326 142 %
實際税率21.4 %22.6 %(1.2)%



63




業務量.  

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月，Farmer Mac的四個業務線的淨增長或淨減少：

表18
淨新業務量-Farmer-Mac貸款包括購買、擔保、LTSPC和AgVantage Securities
 在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
淨增長/(下降)淨增長/(下降)
 (單位：千)
農場和牧場：
貸款$239,048 $142,053 
以信託形式持有的貸款：
第三方投資者擁有的實益權益(112,519)(60,227)
LTSPC(78,358)(47,181)
美國農業部保證：
美國農業部證券14,777 44,344 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券(14,430)(18,313)
農村公用事業：
貸款(13,308)118,433 
LTSPC908 (13,594)
機構信用：
AgVantage證券(97,682)255,855 
總購買、擔保、LTSPC和AgVantage證券$(61,564)$421,370 


截至2021年3月31日，我們的未償還業務量為219億美元，考慮到所有新業務、到期日和現有資產的償還，本季度淨減少6160萬美元。淨減少的主要原因是機構信貸業務淨減少9770萬美元，農村公用事業淨減少1240萬美元。淨減少部分被農場和牧場淨增加4820萬美元和美國農業部擔保增加30萬美元所抵消。

2021年第一季度機構信貸業務額度淨減少9770萬美元，主要是由於兩個大型交易對手減少了與預定到期日和多個AgVantage債券付款相關的未償還信貸金額。AgVantage證券交易量的季度變化主要是由於該產品的交易規模普遍較大、預定到期量、Farmer Mac的AgVantage交易對手的流動性需求以及批發資金的定價和可獲得性的變化。

我們的鄉郊公用事業業務淨減少1,240萬美元，反映未償還貸款購買量淨減少1,330萬美元，但這部分被長期公用事業公司貸款淨增加90萬美元所抵銷。

我們的Farm&Ranch業務線淨增加4820萬美元，反映出未償還貸款購買量淨增加2.39億美元，但這部分被合併信託貸款淨減少1.125億美元和LTSPC和表外Farmer-Mac擔保證券相關貸款7840萬美元所抵消。儘管我們的付款日期最長，但Farm&Ranch投資組合仍在增長

64




一年中(1月1日)發生在本季度的。在截至2021年3月31日的12個月裏，我們的Farm&Ranch資產負債表上投資組合淨增長17.6%，明顯高於截至2020年12月31日的12個月整個農業抵押貸款市場5.8%的淨增長(基於我們對銀行和農場信貸系統召回報告數據的分析)。

Farmer Mac未償還業務量的水平和構成是基於新業務、到期日和每季度現有資產償還之間的關係。這種關係反過來又取決於Farmer Mac內部和外部的各種因素。外部因素包括一般市場力量、競爭和我們交易對手的流動性需求、獲得替代資金的機會、期望的產品以及對戰略因素的評估。內部因素包括我們對盈利能力、使命完成情況、信用風險和客户關係的評估。有關Farmer Mac業務領域潛在增長機會的更多信息，請參閲本報告中的“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-展望”。

下表列出了在所述期間發行的Farmer Mac擔保證券的相關信息：

表19
 在截至的三個月內
 2021年3月31日2020年3月31日
 (單位：千)
貸款證券化並作為農牧場擔保證券出售$49,133 $28,050 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券— 28,050 
AgVantage證券442,912 560,395 
Farmer Mac擔保證券發行總額$492,045 $616,495 

Farmer Mac要麼保留其購買的貸款，要麼將其證券化，並保留或出售由這些貸款支持的Farmer Mac擔保證券。2021年和2020年第一季度，Farm&Ranch購買和保留的合格貸款的加權平均年齡(不包括購買違約貸款)都不到一年。在這些貸款中，55% 53%的本金攤銷期限長於到期日，導致到期時支付氣球，每個期限的加權平均剩餘期限分別為21.6年和22.8年。

如上圖所示，在2021年第一季度和2020年第一季度，Farmer Mac將其購買的部分Farm&Ranch貸款證券化，並出售了由此產生的Farmer Mac擔保證券。在2021年和2020年第一季度，Farmer Mac實現了出售Farmer Mac擔保證券或USDA證券的任何收益或損失。Farmer Mac將這些貸款合併，並在合併資產負債表上以“為投資合併信託基金而持有的貸款，以攤銷成本”的形式呈現。2021年第一季度和2020年第一季度，Farmer Mac擔保證券均未出售給關聯方。


65




下表列出了截至指定日期Farmer Mac的四個業務線中每一個業務線的未清償業務量的信息：

表20
業務線-突出業務量
 截至2021年3月31日截至2020年12月31日
 (單位：萬人)
農場和牧場：
貸款$5,128,442 $4,889,393 
以信託形式持有的貸款：
第三方投資者擁有的實益權益1,174,525 1,287,045 
LTSPC2,254,182 2,325,431 
擔保證券72,203 79,312 
美國農業部保證：
美國農業部證券2,470,147 2,452,964 
Farmer Mac擔保的美國農業部證券316,918 333,754 
農村公用事業：
貸款2,247,104 2,260,412 
LTSPC557,333 556,425 
機構信用
AgVantage證券7,641,677 7,739,359 
總計$21,862,531 $21,924,095 

下表按到期日彙總了截至2021年3月31日持有的貸款、表外Farmer Mac擔保證券(不包括AgVantage證券)和LTSPC、USDA證券和Farmer Mac擔保USDA證券的預定本金攤銷：

表21
本金攤銷截至2021年3月31日日程表
持有的貸款表外貸款Farmer Mac擔保證券和LTSPC*USDA證券和Farmer Mac擔保USDA證券總計
(單位：千)
2021$196,506 $188,406 $87,779 $472,691 
2022362,420 229,133 120,010 711,563 
2023354,546 206,576 123,930 685,052 
2024347,460 175,471 124,050 646,981 
2025386,351 180,306 125,478 692,135 
此後6,902,788 1,903,826 2,205,818 11,012,432 
總計$8,550,071 $2,883,718 $2,787,065 $14,220,854 

截至2021年3月31日，在Farmer Mac四個業務線包括的219億美元未償還本金餘額中，76億美元是機構信貸業務線包括的AgVantage證券。與以購買貸款形式的業務量、USDA證券以及LTSPC和非AgVantage Farmer Mac擔保證券相關的貸款不同，大多數AgVantage證券

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不要求根據攤銷時間表定期支付本金，而是在有擔保的一般債務到期時有固定的到期日。下表按到期日彙總了截至2021年3月31日表內和表外AgVantage證券的未償還本金金額：

表22
AgVantage將在到期前一年內結存。
 截至
 2021年3月31日
 (單位：千)
2021$1,368,639 
20221,549,934 
20231,062,272 
2024866,450 
2025231,025 
此後(1)
2,563,357 
總計$7,641,677 
(1)包括從2026年到2044年的各種到期日。

截至2021年3月31日，上表顯示的未償還AgVantage證券的加權平均剩餘期限為5.0年。

展望  

作為幫助滿足美國農村融資需求的二級市場，Farmer Mac繼續提供穩定的流動性、資本和風險管理工具。Farmer Mac的增長速度將取決於農業和農村公用事業貸款機構的資本和流動性需求，以及我們服務的行業借款人的整體健康狀況。Farmer Mac預計，在以下幾個關鍵因素的推動下，我們的整個業務線都將出現盈利增長的機會：

•隨着農業和農村公用事業貸款機構尋求管理股權資本和股本回報率要求，或者由於貸款或集中限制而尋求減少風險敞口，Farmer Mac可以通過貸款和投資組合購買、參與、擔保、LTSPC或批發融資為這些機構提供救濟。

•雖然由於利率上升反映出資本需求增長放緩，農村公用事業行業的整體貸款增長前景在短期內似乎較為温和，但Farmer Mac的農村公用事業業務線未來的增長機會可能會增加，原因包括深化與合格交易對手的業務關係、與寬帶相關的資本支出、可再生能源項目融資機會的增加以及新型貸款產品的探索。這些機會可能會受到部門增長、信貸質量和Farmer Mac產品競爭力的限制。

•由於業務和產品開發的努力以及機構投資者對農業資產類別的持續興趣，Farmer Mac的客户基礎和產品組合繼續擴大，這可能會從新的來源產生對Farmer Mac產品的更多需求。

•農業金融行業內部的整合，加上Farmer Mac與較大的地區性和全國性貸款機構的關係，繼續提供可能產生影響的機會

67




Farmer Mac的貸款需求，並增加Farmer Mac農牧場業務線內的平均交易規模。

•競爭利率為農業生產者和農業綜合企業帶來的擴張和再融資機會，增加了農業行業許多部門的併購、整合和垂直整合的融資需求，這也可能產生對Farmer Mac貸款產品的需求。

新冠肺炎大流行繼續擾亂全球經濟的部分領域，儘管2020年經歷的破壞在2021年第一季度得到了顯著緩解。旨在減輕疫情經濟影響的政府刺激計劃，以及美聯儲為促進資本市場運轉而持續提供的流動性支持，繼續降低了經濟和我們所服務的行業的波動性。但是，由冠狀病毒某些變種導致的新冠肺炎的持續傳播以及全球疫苗的有效性和可獲得性繼續演變，並造成不確定性，這可能導致市場波動性增加。Farmer Mac的使命是在這場流行病期間支持美國農村，新冠肺炎造成的破壞可能會為Farmer Mac帶來一些新的、更大的機會，以幫助滿足美國農村的融資需求，但同時也帶來了不確定性和風險。新冠肺炎強調了健康穩定的全球食品供應鏈的重要性，以及通過農村寬帶增加連接的必要性。這些市場狀況可能會導致食品、燃料、光纖、能源和寬帶供應鏈的投資增加，所有這些都需要獲得有競爭力的長期資本。Farmer Mac可以提供二級市場流動性來源，幫助刺激資本部署，幫助促進這些投資，同時持續監測與疫情持續影響相關的潛在市場和行業波動。有關新冠肺炎疫情對Farmer Mac及其業務的不確定性和風險的更多信息，請參見2020年年度報告第I部分第1A項中的“風險因素”。

運營費用. Farmer Mac繼續擴大對人力資本、技術和業務基礎設施的投資，以提高產能和效率，以適應其增長機會並實現其長期戰略目標。Farmer Mac預計，未來幾年，隨着業務和收入的增長，其運營費用將繼續增加。我們預計，在未來12-18個月內，隨着我們的創新和業務增長，這些努力將繼續下去，並不斷增加，同時監控運營費用的增長，以與我們收入的增長相稱。

農業產業。2021年初，農業、食品、燃料和纖維行業的經濟狀況繼續改善。消費者第一季度在食品和飲料場所(僅比大流行前水平低7%)以及食品和飲料商店(比大流行前水平高14%)都增加了零售支出。根據美國能源情報署(US Energy Information Administration)的數據，2021年第一季度消費者機動性穩步增加，有助於恢復燃料需求，並在2021年4月之前將乙醇產量恢復到2019年4月水平的93%。全球糧食供應減少，糧食出口需求增加，共同推動世界糧食價格升至8年來的最高水平。美國農業部玉米和大豆現貨價格指數今年收盤時分別比大流行前的水平高出70%和66%。牛和乳製品價格是價格持續承壓的唯一主要農產品，但這兩個行業都高於2021年4月大流行前價格水平的90%。在2020年期間，國會通過直接向生產者付款、糧食支持資金和其他支持糧食供應鏈的措施，提供了大量緊急援助。據估計，這筆資金中有130億美元計劃在2021年支付。


68




大宗商品價格的反彈，加上廣泛的政府支持支出，導致2020年整個行業的盈利能力大幅上升。美國農業部對2020年農場淨收入和現金農場淨收入的預測分別為1211億美元和1362億美元，為2013年以來的最高水平。平均每年產生約1000億美元的農場淨收入，因此2020年的這兩個指標都遠遠高於歷史平均水平。由於利息支出的減少，現金支出略有下降，這進一步提高了盈利能力。動物蛋白和特種作物生產商並未完全參與盈利能力的提高，因為更高的勞動力、飼料和其他投入成本部分抵消了現金收入的任何收益。美國農業部對2021年的初步估計顯示，收入前景穩定，農場淨收入為1,114億美元，現金農場淨收入為128.3美元。據估計，較高的大宗商品價格將抵消2021年預計較低的政府支出。更高的盈利能力和更低的整體利率使行業參與者能夠以更優惠的條款對資產負債表進行再融資和重組，從而推動交易流和貸款人競爭。

農田價值在過去兩年以大約與通貨膨脹率大致相同的速度上升後，在2020年上半年保持穩定。美國農業部2020年8月發佈的數據顯示，2020年玉米帶各州(伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、密蘇裏州和俄亥俄州)農場房地產價值平均增長0.2%，但北部平原州(堪薩斯州、內布拉斯加州、北達科他州和南達科他州)下降2.3%。據報道，在所有其他地區，農田平均價值持平或上升。新冠肺炎疫情在2020年上半年減緩了公開拍賣和銷售，但交易在第三和第四季度有所回升，價值在第四季度呈上升趨勢。盈利前景的改善，加上較低的市場利率，為2020年第四季度和2021年第一季度的地價提供了支撐。美國農業部的初步估計顯示，2021年農場房地產將增長2%。芝加哥聯邦儲備銀行AgLetter報告稱，僅在2020年第四季度，第七區(主要是愛荷華州、印第安納州、伊利諾伊州和威斯康星州)的農田價值就上漲了4%。堪薩斯城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of Kansas City)的數據顯示，第十區(主要是堪薩斯州、密蘇裏州、內布拉斯加州和俄克拉何馬州)的地價也出現了類似的上漲。從歷史上看，農場房地產價值的上漲伴隨着房地產擔保債務的增加。雖然地區平均農田價值為美國農田價值的整體變動提供了一個很好的晴雨表，但影響土地市場的經濟力量是高度局部性的，一些市場可能會經歷比州或全國平均水平顯示的更大的波動性。

由於盈利能力的提高和向這些行業注入營運資金，Farmer Mac的90天違約率和不合格資產水平在2021年第一季度比2020年第一季度有所改善。2020年第四季度逾期90天或更長時間的貸款中，39%在2021年3月31日之前治癒或償還。總體違約率從2020年12月31日農牧場投資組合的0.54%上升到2021年3月31日農牧場投資組合的0.84%，但這一增長與歷史上觀察到的每年第一季度的季節性上升是一致的，因為1月1日到期的貸款所佔比例很大。與2020年第一季度相比，拖欠率下降了18個基點(2020年為1.04%)。然而，正在進行的新冠肺炎大流行和持續的經濟壓力可能增加農業信貸部門固有的不確定性水平，並可能改變當前農業週期的軌跡。病毒捲土重來或其他經濟混亂可能導致貸款違約率上升，評級為不合格的貸款比例更高。Farmer Mac認為，其投資組合繼續高度多元化，無論是在地理上還是按大宗商品來看，其投資組合都得到了高信用質量標準的擔保。因此，Farmer Mac認為，其投資組合處於有利地位，能夠承受大宗商品價格和農田價值合理可預見的波動。有關截至2021年3月31日Farmer Mac投資組合中農場和牧場貸款的貸款餘額、貸款與價值比率、90天違約率和不合標準的資產利率的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-信用風險-貸款和擔保”。

69





除了新冠肺炎疫情，三個外生因素將繼續成為農業和食品行業不確定性增加的來源：國際貿易、天氣狀況以及州和聯邦農業政策。美國農業部門越來越依賴外國市場作為需求來源。2020年農業出口強勁，這得益於美元走弱，中國對穀物和油籽需求的復甦，以及整體貿易關係的改善。2021年第一季度，這些條件繼續保持積極。2020年，美國遭受了220億美元的惡劣天氣災害，這是美國國家海洋和大氣管理局(National Ocean And Air Administration)追蹤的40年來的最高水平。其中許多事件影響了農業，包括中西部德雷科颶風、西部野火和西部乾旱。聯邦作物保險為這種風險提供了強有力的緩解措施，但農民和牧場主面臨着越來越嚴重的天氣事件。有關2021年2月“德克薩斯北極冰凍”的更多信息，請參考下面的單獨章節。

農村公用事業行業。農村能源行業的週期性不如農業部門，但確實隨着一般經濟條件的變化而發展。根據美國能源情報署的數據，受新冠肺炎疫情的影響，2020年面向工商業用户的電力銷售比2019年下降了8%。然而，與2019年相比，同期住宅銷售增長了3%，因為居民在州、地方和自行實施的隔離期間花在家裏的時間更多了。與2020年1月相比，2021年1月的電力收入增長了4%，這表明住宅和工業電力銷售今年開局強勁。2021年第一季度，整體經濟狀況顯著改善，就業、信貸和零售活動有所改善，但新冠肺炎繼續威脅經濟復甦的深度和速度。截至2021年3月31日，Farmer Mac沒有觀察到其農村公用事業投資組合的財務業績出現實質性下降。

農村公用事業行業的整體貸款增長前景在短期內似乎是温和的，因為與維護和升級公用事業基礎設施相關的持續正常過程資本支出仍處於典型水平。Farmer Mac未來為電力合作行業融資的增長機會可能受到農村地區電力需求、監管或技術變化推動的電力合作社的資本支出、低利率環境的持續以及農村公用事業合作金融行業內部競爭動態的影響。2020年12月，聯邦通信委員會(Federal Communications Commission)的農村數字機會基金(RDOF)拍賣向中標者授予了92億美元的寬帶相關運營成本補貼。這可能會刺激尋求開發和部署寬帶服務的農村電力合作社的資金需求，因為向各個農村電力合作社發放了超過15億美元的補貼。RDOF競標失敗的合作社還獲得了有關寬帶項目涉及的流程和技術的知識，這可能使他們能夠開發寬帶基礎設施。特別是，這些資金需求可能會為Farmer Mac與我們現有客户提供新的融資機會。

可再生能源發電和儲能技術的發展可能有助於通過與現有客户的新商業機會加深Farmer Mac與現有客户的關係。這種增長還可能擴大Farmer Mac的客户基礎，讓合作貸款機構專注於向可再生合作社放貸。為了應對這種增長，Farmer Mac部署了為可再生能源行業量身定做的新融資產品，這對Farmer Mac來説是一個新的市場機遇。根據這一新計劃，Farmer Mac在2020年從新的和現有的交易對手那裏購買了總計6400萬美元的太陽能和風能項目參與權益。Farmer Mac預計2021年這一領域將進一步增長，2021年第一季度將完成額外的2200萬美元承諾。截止到三月三十一號，

70




2021年，Farmer Mac可再生能源融資組合的未償還貸款購買餘額總額為8290萬美元。

特克斯a中國北極的冰凍。Farmer Mac繼續監測2021年2月中旬在中南部地區，特別是德克薩斯州發生的極端寒冷天氣事件對我們的農業和農村基礎設施投資組合的持續影響。截至2021年3月31日，我們在德克薩斯州的農業投資組合敞口約為6.24億美元，其中牛是最大的大宗商品敞口。我們目前預計凍結Farmer Mac投資組合的這部分人口不會產生實質性影響。截至2021年3月31日，我們在德克薩斯州的農村基礎設施投資組合敞口約為4.16億美元，分佈在配電、發電和輸電合作社之間。這些合作社中的許多在某種程度上受到了北極冰凍的影響，比如為發電廠接收燃料的障礙，或者無法獲得合同電力，這導致了全州的輪流停電。我們認為，我們位於德克薩斯州的投資組合中的電力合作社進入了這段壓力時期，財務狀況良好(包括循環信貸額度)，以吸收成本增加。許多這些電力合作社在其費率制定權力範圍內都有燃料或電力成本轉嫁條款，這為彌補市場價格波動提供了靈活性。目前尚不清楚將需要多少成本傳遞來支付額外的能源成本，以及實施這些成本是否會遇到新的監管障礙。我們認為，目前應用於我們農村基礎設施投資組合的內部風險評級反映了德克薩斯州凍結和能源成本上漲導致的財務壓力增加。

立法和監管展望。民主黨人於2021年控制了白宮、美國眾議院和美國參議院。從歷史上看，黨的控制與政府農業支付的可用性沒有相關性。然而，控制權變化引發的監管或税收政策的其他變化可能會影響Farmer Mac或美國農業和食品行業。Farmer Mac繼續監測可能影響Farmer Mac或其利益相關者的立法和監管變化，包括：

•2021年3月11日，拜登總統簽署了《2021年美國救援計劃法案》(American Rescue Plan Act of 2021年)，該法案授權美國農業部向截至2021年1月1日在農業服務局(FSA)貸款上有未償還本金餘額的社會弱勢生產者提供債務減免。我們估計，大約3%至8%的Farmer Mac USDA證券(包括FSA貸款)可能符合這一計劃的條件，這可能會在該條款完全實施後導致提前還款速度加快。截至2021年3月31日，Farmer Mac的所有包括FSA貸款的USDA證券的未償還本金餘額總計為26億美元。

•2021年3月31日，作為美國就業計劃的一部分，拜登總統宣佈了一項提議，將美國企業税率從目前的21%提高。Farmer Mac預計，任何此類增税都可能適用於Farmer Mac，並可能導致盈利能力下降。

•FCA的三人董事會目前有一個空缺，以及一名任期於2018年屆滿的現任成員。我們預計，拜登總統最早將在2021年提名個人填補這些席位，FCA董事會成員有可能在短時間內發生三分之二的更替，這可能會影響Farmer Mac的監管環境。



71




資產負債表回顧

下表彙總了截至所示期間的資產負債表：

表23
自.起變化
2021年3月31日2020年12月31日$%
(單位：千)
資產
現金和現金等價物$1,012,541 $1,033,941 $(21,400)(2)%
投資證券，扣除津貼後的淨額3,855,067 3,898,724 (43,657)(1)%
Farmer Mac擔保證券，扣除津貼後的淨額7,922,001 8,123,493 (201,492)(2)%
美國農業部證券2,495,078 2,480,321 14,757 1 %
貸款，扣除津貼後的淨額7,327,891 7,248,990 78,901 1 %
信託形式的貸款，扣除津貼後的淨額1,173,739 1,286,156 (112,417)(9)%
其他227,594 283,876 (56,282)(20)%
總資產$24,013,911 24,013,911 $24,355,501 $(341,590)(1)%
負債
應付票據21,560,310 21,848,917 (288,607)(1)%
第三方持有的合併信託的債務證券1,188,521 1,323,786 (135,265)(10)%
其他187,588 190,321 (2,733)(1)%
總負債$22,936,419 $23,363,024 $(426,605)(2)%
總股本1,077,492 992,477 85,015 9 %
負債和權益總額$24,013,911 $24,355,501 $(341,590)(1)%

資產。總資產減少的主要原因是Farmer Mac擔保證券到期和收到其他本金付款。

負債。總負債減少主要是由於應付票據總額減少，主要是由於我們的已清算衍生工具組合中抵押品入賬要求減少所致。

權益。股本總額增加的主要原因是累計其他全面收益和留存收益增加。

風險管理

信用風險-貸款和擔保.  

農場和牧場

截至2021年3月31日，Farmer Mac對所持Farm&Ranch貸款以及Farm&Ranch擔保證券和LTSPC相關貸款的直接信貸敞口為48個州的86億美元。Farmer Mac應用信貸承銷標準和方法來幫助評估Farm&Ranch貸款的風險敞口，其中可能包括抵押品估值、財務指標和其他適當的借款人財務和信用信息。對於對農業生產和支持農業生產、食品和纖維加工以及其他供應鏈生產的農業綜合企業的更大貸款敞口，這些企業可能具有不同的風險概況，Farmer Mac實施了有助於根據適當的行業、借款人結構和交易複雜性評估信用風險的方法和參數。獲取更多信息

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關於Farmer Mac農場和牧場貸款的承保和抵押品估值標準，請參閲Farmer Mac 2020年年報中的“商業-Farmer Mac業務線-農場和牧場-承保和抵押品標準”。

Farmer Mac對Farm&Ranch貸款有間接信貸敞口，這些貸款確保了機構信貸業務線中包括的AgVantage證券。截至2021年3月31日，Farmer-Mac沒有在任何AgVantage證券上經歷任何信貸損失。有關Farmer-Mac在AgVantage證券上的信用風險的更多信息，請參見《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析-風險管理-信用風險-機構》。

Farmer Mac認為，貸款的原始貸款與價值比率是評估損失嚴重程度的眾多因素之一。貸款與估值比率取決於房產的市值，這是根據Farmer Mac的抵押品估值標準確定的。截至2021年3月31日和2020年12月31日，農場和牧場業務部門未償還貸款的平均未償還本金餘額分別為75.2萬美元和74.2萬美元。Farmer Mac通過將原始貸款本金餘額除以原始評估的房產價值來計算貸款的“原始貸款與價值”比率。這一計算不反映原始貸款餘額的任何攤銷，也不反映為提供當前市場價值而對原始評估價值進行的任何調整。任何交叉抵押貸款的原始貸款與價值比率都是按合併計算，而不是按貸款計算。2021年第一季度購買的農場和牧場貸款的加權平均原始貸款與價值比率為53%，而2020年第一季度購買的貸款的加權平均原始貸款與價值比率為54%。截至2021年3月31日和2020年12月31日，所有持有的農牧場貸款以及表外農牧場擔保證券和LTSPC相關貸款的加權平均原始貸款與價值比率均為52%。截至2021年3月31日和2020年12月31日，所有90天違約的加權平均原始貸款與價值比率分別為52%和50%。

截至2021年3月31日和2020年12月31日，持有的農牧場貸款以及表外農牧場擔保證券和LTSPC貸款的加權平均當前貸款與價值比率(基於原始估值和當前未償還貸款額調整以反映攤銷的貸款與價值比率)均為46%。

有關Farmer Mac的Farm&Ranch投資組合的信用質量和相關損失撥備的更多信息，請參閲合併財務報表的附註5。影響貸款損失準備和損失準備的活動在“管理層對財務狀況和經營業績的討論與分析-經營業績-貸款損失準備和撥備及撥備和損失準備金”中討論。

Farmer Mac的90天拖欠衡量標準包括逾期90天或更長時間的貸款，以及喪失抵押品贖回權的貸款和借款人破產的不良貸款。截至2021年3月31日，Farmer Mac的90天違約額為7230萬美元(佔Farm&Ranch投資組合的0.84%)，而截至2020年12月31日為4620萬美元(佔Farm&Ranch投資組合的0.54%)。截至2021年3月31日，這些90天的拖欠貸款包括55筆拖欠貸款，而截至2020年12月31日，這一數字為38筆。90天違約率的增加主要是由三種大宗商品類別推動的-農作物、永久種植和牲畜。截至2021年3月31日，拖欠90天以上的前十大借款人風險敞口占90天拖欠的一半以上。Farmer Mac認為，其拖欠貸款仍有足夠的抵押品。新冠肺炎延期項下的貸款不被視為逾期，在這些貸款超過延遲期且90天或更長時間未償還之前，不會包括在我們的90天拖欠貸款統計數據中。自.起

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2021年3月31日，新冠肺炎延遲期內的360萬美元貸款拖欠90天或更長時間。

截至2021年3月31日，我們的90天拖欠率低於Farmer Mac的歷史平均水平。在短期內，由於新冠肺炎大流行對農業經濟的影響，我們的違約率可能會超過我們的歷史平均水平。Farmer Mac過去15年的平均90天拖欠率佔其Farm&Ranch投資組合的百分比約為1%。在此期間觀察到的最高90天違約率出現在2009年，約為2%，這與Farmer Mac乙醇貸款組合中貸款違約率的增加不謀而合。

下表列出了Farmer Mac在Farm&Ranch業務線上90天拖欠的歷史信息，與持有的所有Farm&Ranch貸款以及表外Farm&Ranch擔保證券和LTSPC相關貸款的未償還本金餘額進行了比較：

表24
農場和牧場業務線90天
青少年犯罪		百分比
 (千美元)
截止日期：   
2021年3月31日$8,629,352 $72,346 0.84 %
2020年12月31日8,581,181 46,232 0.54 %
2020年9月30日8,249,349 88,041 1.07 %
2020年6月30日8,017,850 68,682 0.86 %
2020年3月31日7,811,594 79,722 1.02 %
2019年12月31日7,776,950 60,954 0.78 %
2019年9月30日7,393,728 59,691 0.81 %
2019年6月30日7,291,352 28,045 0.38 %
2019年3月31日7,215,585 52,366 0.73 %

在Farmer Mac的所有業務線中，截至2021年3月31日，90天的違約率佔未償還業務量總額的0.33%，而截至2020年12月31日的拖欠率為0.21%，截至2020年3月31日的拖欠率為0.37%。

下表按來源年份、地理區域、商品/抵押品類型、原始貸款價值比和借款人風險敞口範圍列出了截至2021年3月31日持有的未償還農場和牧場貸款以及LTSPC和表外農場擔保證券以及90天拖欠貸款：


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表25
截至2021年3月31日，農牧場拖欠90天
 農牧場業務線的佈局農場和牧場業務線
90天的拖欠期(1)
百分比
 (千美元)
按起源年份劃分：    
2011及更早版本7 %$643,827 $3,496 0.54 %
20123 %291,405 1,320 0.45 %
20135 %426,275 1,321 0.31 %
20144 %342,452 2,651 0.77 %
20156 %489,745 1,667 0.34 %
20169 %778,328 18,886 2.43 %
20179 %774,413 18,893 2.44 %
20189 %761,840 14,664 1.92 %
201913 %1,093,292 9,448 0.86 %
202027 %2,360,350 — — %
20218 %667,425 — — %
總計100 %$8,629,352 $72,346 0.84 %
按地理區域劃分(2):
    
西北12 %$1,063,271 $4,881 0.46 %
西南35 %3,005,755 17,575 0.58 %
中北部28 %2,450,152 26,632 1.09 %
中南部13 %1,073,786 5,828 0.54 %
東北4 %376,918 4,401 1.17 %
東南8 %659,470 13,029 1.98 %
總計100 %$8,629,352 $72,346 0.84 %
按商品/抵押品類型劃分：   
糧食作物50 %$4,342,438 $40,046 0.92 %
永久性種植24 %2,027,821 12,233 0.60 %
牲畜18 %1,562,561 11,531 0.74 %
兼職農場6 %521,271 1,036 0.20 %
AG.儲存和加工2 %169,651 7,500 4.42 %
其他— 5,610 — — %
總計100 %$8,629,352 $72,346 0.84 %
按原按揭比率計算：
0.00%至40.00%16 %$1,393,420 $4,873 0.35 %
40.01%至50.00%24 %2,048,138 27,326 1.33 %
50.01%至60.00%36 %3,083,413 29,607 0.96 %
60.01%至70.00%21 %1,776,879 10,540 0.59 %
70.01%至80.00%(3)
3 %299,213 — — %
80.01%至90.00%(3)
— %28,289 — — %
總計100 %$8,629,352 $72,346 0.84 %
按借款人風險敞口大小排列(4):
少於1,000,000美元29 %$2,461,260 $10,754 0.44 %
1,000,000至4,999,999美元34 %2,962,500 33,794 1.14 %
5,000,000美元至9,999,999美元15 %1,346,171 27,798 2.06 %
1,000萬美元至24,999,999美元13 %1,088,403 — — %
25,000,000美元及以上9 %771,018 — — %
總計100 %$8,629,352 $72,346 0.84 %
(1)包括持有的貸款和表外Farm&Ranch擔保證券和LTSPC逾期90天或更長時間、喪失抵押品贖回權或破產且至少有一次未付款的貸款，不包括根據其原始貸款條款或法院批准的破產計劃履行的貸款。
(2)地理區域：西北地區(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，
(3)主要是兼職農場貸款。原有按揭成數高於80%的貸款需有私人抵押貸款保險。
(4)包括向單個借款人或與借款人相關的實體發放的合計貸款。

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Farmer Mac在分析其Farm&Ranch投資組合的信用質量時考慮的另一個指標是內部評級的“不合格”資產水平，無論是以美元計算，還是作為未償還Farm&Ranch投資組合的百分比。被歸類為“不合標準”的資產有一個或多個定義明確的弱點，如果缺陷得不到糾正，很可能會遭受一些損失。截至2021年3月31日，Farmer Mac的不合標準資產為3.217億美元(佔農牧場投資組合的3.7%)，而截至2020年12月31日，Farmer Mac的不合標準資產為2.915億美元(佔農牧場投資組合的3.4%)。這些不合標準的資產包括截至2021年3月31日的354筆貸款和截至2020年12月31日的343筆貸款。

2021年第一季度不合格資產增加3020萬美元，主要是由於我們表內投資組合的信用評級下調，部分被我們表外投資組合的收益所抵消。不合標準的資產佔表內投資組合總額的比例上升，主要是由於我們表內投資組合的信用評級下調。不合標準的資產佔表外投資組合總額的比例下降，主要是由於我們表外投資組合的收益。

截至2021年3月31日，該投資組合中不合標準的資產比例略低於歷史平均水平。在過去15年中，Farmer Mac的平均不合標準資產佔其Farm&Ranch投資組合的百分比約為4%。過去15年中觀察到的最高不合標準資產率出現在2010年，約為8%，這與Farmer Mac乙醇投資組合中不合標準貸款的增加不謀而合。如果Farmer Mac的不合標準資產率從目前的水平提高，Farmer Mac對貸款損失撥備和損失準備金的撥備很可能也會增加。

儘管一些信貸損失是農業貸款業務固有的，但Farmer Mac認為，與當前農業信貸週期相關的損失將因其投資組合的實力和多樣性而有所緩和，Farmer Mac認為這些投資組合得到了充分的擔保。

下表列出了Farm&Ranch投資組合的當前貸款與價值比率，按內部分配的風險評級分類：

表26
Farm&Ranch：截至2021年3月31日，按內部分配的風險評級計算的當前貸款與價值比率
可接受特別提及不合標準總計
(單位：千)
現行按揭成數(1):
0.00%至40.00%$2,566,172 $65,193 $106,760 $2,738,125 
40.01%至50.00%2,117,826 81,314 73,913 2,273,053 
50.01%至60.00%2,032,576 108,101 83,869 2,224,546 
60.01%至70.00%1,040,848 49,168 29,810 1,119,826 
70.01%至80.00%230,227 15,628 17,734 263,589 
80.01%或更高393 245 9,575 10,213 
總計$7,988,042 $319,649 $321,661 $8,629,352 
(1)目前的貸款與價值比率是根據最初的評估價值(或最近獲得的評估(如有))和當前未償還貸款金額進行調整，以反映貸款攤銷。


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下表按發起年份、地理區域和商品/抵押品類型顯示了截至2021年3月31日Farmer Mac購買的所有Farm&Ranch貸款以及相關LTSPC和表外Farm&Ranch擔保證券的累計原始餘額的累計淨信貸損失。此信息的目的是提供與原始Farm&Ranch購買、擔保和承諾相關的已實現損失的信息。

表27
相對於累計的農牧場信貸損失
截至2021年3月31日的原始貸款、擔保和LTSPC
累計原始貸款、擔保和長期保證金*累計信貸淨損失/(收回)*累計損失率
 (美元，單位：萬美元)
按起源年份劃分：   
2011及更早版本$16,095,048 $33,785 0.21 %
20121,157,760 — — %
20131,460,375 — — %
20141,032,953 — — %
20151,197,566 (516)(0.04)%
20161,493,794 — — %
20171,578,674 5,365 0.34 %
20181,291,175 — — %
20191,488,791 — — %
20202,686,201 — %
2021724,054 — %
總計$30,206,391 $38,634 0.13 %
按地理區域劃分(1):
   
西北$3,910,347 $11,191 0.29 %
西南10,690,637 8,542 0.08 %
中北部7,610,686 18,219 0.24 %
中南部3,760,786 (613)(0.02)%
東北1,671,798 323 0.02 %
東南2,562,137 972 0.04 %
總計$30,206,391 $38,634 0.13 %
按商品/抵押品類型劃分：   
糧食作物$13,948,681 $2,887 0.02 %
永久性種植6,750,384 9,783 0.14 %
牲畜6,712,014 3,836 0.06 %
兼職農場1,764,354 1,090 0.06 %
AG.儲存和加工877,017 21,038 2.40 %
其他153,941 — — %
總計$30,206,391 $38,634 0.13 %
(1)地理區域：西北地區(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，



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對投資組合表現的分析表明，商品類型是Farmer Mac在特定貸款中面臨損失的主要決定因素。下表按地理區域內的商品類型列出了持有的農牧場貸款以及LTSPC和表外農牧場擔保證券相關貸款的集中度，以及按起始年份和商品類型劃分的累計信貸損失：

表28
截至2021年3月31日
地理區域內按商品類型劃分的農場和牧場集中度
糧食作物永久
種植		牲畜兼職
農場		AG.存儲設備和
正在處理中		其他總計
(單位：萬美元)
按地理區域劃分(1):
西北$507,501 $178,946 $267,768 $103,637 $5,361 $58 $1,063,271 
5.9 %2.1 %3.1 %1.2 %0.1 %— %12.4 %
西南711,434 1,554,243 557,307 95,333 83,992 3,446 3,005,755 
8.2 %18.0 %6.5 %1.1 %1.0 %— %34.8 %
中北部2,065,517 9,197 214,730 115,413 43,474 1,821 2,450,152 
23.9 %0.1 %2.5 %1.3 %0.5 %— %28.3 %
中南部649,665 44,732 304,961 68,013 6,396 19 1,073,786 
7.6 %0.5 %3.5 %0.8 %0.1 %— %12.5 %
東北182,893 47,568 78,070 65,041 3,346 — 376,918 
2.1 %0.6 %0.9 %0.8 %— %— %4.4 %
東南225,428 193,135 139,725 73,834 27,082 266 659,470 
2.6 %2.2 %1.6 %0.9 %0.3 %— %7.6 %
總計$4,342,438 $2,027,821 $1,562,561 $521,271 $169,651 $5,610 $8,629,352 
50.3 %23.5 %18.1 %6.1 %2.0 %— %100.0 %
(1)地理區域：西北地區(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；東北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，


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表29
截至2021年3月31日
按起源年份和商品類型分列的農牧場累計信貸損失
糧食作物永久
種植		牲畜兼職
農場		AG.存儲設備和
正在處理中		總計
(單位：千)
按起源年份劃分：
2011及更早版本$3,427 $9,783 $3,836 $1,066 $15,673 $33,785 
2012— — — — — — 
2013— — — — — — 
2.014— — — — — — 
2015(540)— — 24 — (516)
2016— — — — — — 
2017— — — — 5,365 5,365 
2018— — — — — — 
2019— — — — — — 
2020— — — — — — 
2021— — — — — — 
總計$2,887 $9,783 $3,836 $1,090 $21,038 $38,634 

新冠肺炎

Farmer Mac繼續監測新冠肺炎疫情對Farmer Mac的信用風險的影響，這與Farmer Mac的借款人敞口相關。2021年第一季度，Farmer Mac的借款人延期付款請求大幅減少。截至2021年3月31日，我們已對農牧場投資組合中未償還本金餘額333.3美元(即扣除償付和償還後的淨額)的貸款執行了累計新冠肺炎延期付款，佔我們未償還業務量總額的1.52%。截至2021年3月31日，農場和牧場貸款的未償還本金餘額總計2.767億美元的延期已經到期，其中273.1美元是截至本報告日期的現款。截至2021年3月31日，Farm&Ranch投資組合中仍有約5660萬美元未償還本金餘額的貸款被推遲。這些未支付的本金餘額不包括我們USDA證券投資組合中的延期，因為這些資產得到了美國政府的充分信任和信用支持。新冠肺炎延期項下貸款的遞延利息在延期期末資本化為貸款餘額。

農村公用事業

截至2021年3月31日，Farmer Mac對農村公用事業公司持有的貸款和LTSPC基礎貸款的直接信貸敞口為45個州的28億美元。有關Farmer Mac農村公用事業貸款的承保和抵押品估值標準的更多信息，請參閲Farmer Mac的2020年度報告中的“業務-Farmer Mac的業務線-農村公用事業-承保”。截至2021年3月31日，Farmer Mac的農村公用事業貸款組合沒有拖欠。

Farmer Mac對農村公用事業貸款有間接信貸敞口，這些貸款確保了機構信貸業務線中包括的AgVantage證券。截至2021年3月31日，Farmer-Mac沒有在任何AgVantage證券上經歷任何信貸損失。有關Farmer-Mac在AgVantage證券上的信用風險的更多信息，請參見《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析-風險管理-信用風險-機構》。

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Farmer Mac通過審查借款人的各種信用風險特徵來評估這些資產的信用風險。這些特徵可以包括(但不限於)財務指標、內部風險評級、評級機構指定的評級、服務的客户類型、電源來源和監管環境。

下表列出了Farmer Mac的發電和輸電(“G&T”)和配電合作借款人的投資組合，以及可再生能源貸款，按內部分配的風險評級分類。

表30
截至2021年3月31日，按內部分配的風險評級劃分的農村公用事業投資組合
可接受特別提及不合標準總計
(單位：千)
配送合作社$2,087,849 $— $— $2,087,849 
G&T合作社599,140 23,600 — 622,740 
可再生能源93,848 — — 93,848 
農村公用事業合計$2,780,837 $23,600 $— $2,804,437 

有關Farmer Mac的農村公用事業投資組合的信用質量和相關損失撥備的更多信息，請參閲合併財務報表的附註5和6。

與貸款和擔保有關的信用風險的其他考慮

美國農業部證券的信用風險敞口，包括Farmer Mac擔保的USDA證券的信用敞口，由美國的完全信用和信用擔保。因此，Farmer Mac認為，由於美國農業部的擔保，我們在USDA擔保業務線上的信用風險敞口很小或沒有信用風險敞口。截至2021年3月31日，Farmer Mac在USDA擔保業務線下的任何證券上都沒有經歷過任何信用損失，預計未來也不會產生任何此類損失。由於我們預計這一投資組合不會出現信貸損失，Farmer Mac不會為其USDA證券投資組合的損失提供撥備。

Farmer Mac要求大多數獲得批准的貸款人就符合Farmer Mac標準的合格農業抵押貸款和農村公用事業貸款、提供給Farmer Mac的貸款數據的準確性以及與貸款相關的其他要求作出陳述和擔保。做出這些陳述和保證的賣家對Farmer Mac違反這些陳述和保證負有責任。Farmer Mac有權要求賣方治癒、替換或回購出售或轉讓給Farmer Mac的貸款，前提是發現任何違反陳述或保證的行為對Farmer Mac購買貸款的決定至關重要，或者直接或間接導致賣方出售或轉讓給Farmer Mac的貸款違約或潛在損失。在截至2021年3月31日的前三年中，賣家沒有違反陳述和保修規定，導致Farmer Mac要求賣家治癒、更換或回購貸款。除了依賴賣方的陳述和擔保外，Farmer Mac還承銷其直接信用敞口的農業房地產抵押貸款(農村住房和兼職農業抵押貸款除外)和農村公用事業貸款。對於農村住房和兼職農場抵押貸款，Farmer Mac依賴賣方的陳述和擔保，即這些貸款無一例外地符合Farmer Mac指定的承保標準。有關Farmer Mac貸款資格要求和承保標準的更多信息，請參閲“Business-Farmer Mac‘s Line of Business-Farmer Mac’s Business-Farm&Ranch-Loan Quality”。

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Farmer Mac 2020年度報告中的“商業-農民Mac系列業務-農場和牧場-承保和抵押品標準”、“業務-農民Mac系列業務-農村公用事業-貸款資格”和“業務-農民Mac系列業務-農村公用事業-承保和抵押品標準”。

根據與Farmer Mac簽訂的合同，並考慮到服務費，Farmer Mac批准的服務商根據Farmer Mac的要求提供貸款。服務商對Farmer Mac在為這些貸款提供服務時出現的嚴重錯誤負有責任。如果服務機構嚴重違反其與Farmer Mac的服務協議條款，例如未經Farmer Mac同意而未能轉付收到的款項或釋放抵押品，或遭遇破產或破產，則該服務機構有責任對Farmer Mac造成的任何相應損害負責，在大多數情況下，Farmer Mac有權終止與該服務機構所服務的特定貸款或整個投資組合的服務關係。Farmer Mac還可以對服務機構提起仲裁或行使法律規定的任何補救措施。在截至2021年3月31日的前三年中，Farmer Mac沒有對任何服務商行使任何補救措施或採取任何正式行動。有關Farmer Mac的服務要求的更多信息，請參閲Farmer Mac 2020年度報告中的“企業-農民Mac的業務線-農場和牧場-服務”和“業務-農民Mac的業務線-農村公用事業-服務”。

信用風險--制度性.Farmer Mac面臨其與其他機構的業務關係產生的信用風險，其中包括：
 
•AgVantage證券的發行人；
•認可貸款人及服務商；及
•利率互換交易對手。

Farmer Mac批准AgVantage交易對手並管理與這些AgVantage交易對手相關的機構信用風險，方法是要求這些交易對手滿足Farmer Mac對特定交易對手類型和交易的信用標準。所需的抵押水平在AgVantage融資與交易對手簽訂時建立，在未經Farmer Mac同意的情況下根據該融資發行的AgVantage證券的有效期內不會改變。在AgVantage交易中，公司義務人通常被要求從質押抵押品貸款池中移除(在特定參數內)拖欠本金或利息的抵押品貸款，並代之以當前正在償還或償還AgVantage證券的合格貸款，以維持所需的最低抵押水平。自新冠肺炎疫情爆發以來，Farmer Mac已經批准推遲支付以AgVantage證券為抵押的貸款，允許AgVantage交易對手將這些貸款保留在其抵押品池中，而無需更換它們目前批准這些貸款延期付款的標準與Farmer Mac為其農牧場投資組合中受新冠肺炎疫情影響的貸款制定的標準相似。

如果AgVantage證券違約，Farmer Mac將對質押抵押品有追索權，並有權繼續向借款人支付本金和利息。對於Farm Equity AgVantage交易對手和較小的金融基金或實體，Farmer Mac還要求交易對手(1)通過更高的超額抵押百分比或通過更低的貸款與價值比率門檻來維持更高的抵押水平，(2)在相關AgVantage證券的有效期內遵守特定的金融契約，以避免違約。有關AgVantage證券的更詳細説明，請參閲Farmer Mac的2020年度報告中的“Business-Farmer Mac‘s Lines of Business-Institution Credit”。


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截至2021年3月31日，由符合Farm&Ranch業務線資格的貸款擔保的未償還資產負債表內AgVantage證券的未償還本金餘額總計50億美元，截至2020年12月31日的未償還本金餘額為52億美元。截至2021年3月31日，由符合農村公用事業業務線資格的貸款擔保的資產負債表內AgVantage證券的未償還本金餘額總計27億美元，截至2020年12月31日的未償還本金餘額為26億美元。截至2021年3月31日，未償還表外AgVantage證券的未償還本金餘額總計440萬美元，截至2020年12月31日，未償還本金餘額總計440萬美元。

下表提供了截至2021年3月31日和2020年12月31日，AgVantage證券的發行人以及這些交易所需的抵押水平的信息：

表31
 截至2021年3月31日截至2020年12月31日
交易對手天平所需抵押天平所需抵押
 (美元，單位：萬美元)
AgVantage：
氯氟化碳$2,672,246 100%$2,570,249 100%
大都會人壽2,350,000 103%2,375,000 103%
拉博農業金融1,875,000 110%2,050,000 110%
其他(1)
549,763 106%至125%551,654 106%至125%
農業股權AgVantage(2)
194,668 110%192,456 110%
未償還總額$7,641,677  $7,739,359  
(1)由截至2021年3月31日和2020年12月31日分別由8家和6家不同發行人發行的AgVantage證券組成。
(2)由截至2021年3月31日和2020年12月31日分別由4家和4家不同發行人發行的AgVantage證券組成。

Farmer Mac通過要求這些機構滿足Farmer Mac的信用標準來管理與貸款人和服務商相關的機構信用風險。Farmer Mac通過評估財務報表和信用評級機構報告來監控這些機構的財務狀況。有關Farmer Mac貸款人資格要求的更多信息，請參閲Farmer Mac中的“Business-Farmer Mac‘s Line of Business-Farm&Ranch-Lender”和“Business-Farmer Mac’s Line of Business-農村公用事業-Lender”。有關Farmer Mac貸款人資格要求的詳細信息，請參閲Farmer Mac中的“Business-Farmer Mac‘s Line of Business-Farmer Mac’s Line of Business-農村公用事業-Lender

Farmer Mac通過其每個掉期協議中包含的抵押條款來管理與其利率掉期交易對手相關的機構信用風險，這些條款根據與每個交易對手的掉期投資組合的市值而有所不同。Farmer Mac及其利率掉期交易對手被要求完全抵押其衍生品頭寸，對清算的掉期交易以及2017年3月1日之後達成的非清算的掉期交易沒有任何最低門檻。Farmer Mac與多個交易對手進行利率互換交易，以降低交易對手的信貸敞口集中度。隨着時間的推移，Farmer Mac對清算衍生品的使用量不斷增加，其對票據交換所的敞口也在增加。清算掉期交易的使用減少了Farmer Mac對個別交易對手的風險敞口，中央票據交換所每天負責結算合約價值的變化。與利率掉期合約相關的信用風險在“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析-風險管理-利率風險”和合並財務報表附註4中討論。

信用風險 – 其他投資。截至2021年3月31日，Farmer Mac擁有10億美元的現金和現金等價物，以及39億美元的投資證券。對這些投資固有的信用風險的管理受Farmer Mac的內部政策以及FCA規定的管轄，FCA規定

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符合Farmer Mac投資組合資格的投資標準，包括對資產類別、美元金額、發行人集中度和信用質量的限制(“流動性和投資條例”)。除了建立高流動性的投資組合作為可用現金來源外，Farmer Mac投資政策的目標是將Farmer Mac在金融市場波動中的風險降至最低，保護資本，並支持Farmer Mac進入債務市場。

流動性和投資條例以及Farmer Mac的內部政策要求Farmer Mac的投資組合中的投資必須符合以下信用標準：(1)至少有一個投資義務人必須至少有很強的能力在投資期間履行財務承諾，即使在嚴重不利或緊張的條件下也是如此，而且一般違約風險很低；(2)如果依賴其履行財務承諾能力達到第(1)款所述標準的義務人位於境外(三)投資項目必須具有較低的信用風險和與其持有目的相一致的其他風險特徵。

流動性和投資法規以及Farmer Mac的內部政策也設定了集中限制，旨在限制對任何單一實體、發行人或義務人的風險敞口。流動性和投資規定將Farmer Mac對任何單一實體、發行人或證券義務人的總信貸敞口限制在Farmer Mac監管資本(截至2021年3月31日為104.3美元)的10%.然而，Farmer Mac目前的政策將這一總信貸敞口限制在其監管資本的5%(截至2021年3月31日為5,220萬美元)。這些風險敞口限制不適用於美國政府機構或GSE的義務，儘管Farmer Mac目前的政策限制將超過100%的監管資本投資於任何一家GSE的優先不可轉換債務證券。

雖然《流動性和投資條例》沒有對Farmer Mac投資組合的最高額度(以Farmer Mac投資組合的百分比表示)設定限制，但Farmer Mac的內部政策規定了資產類別限制，作為Farmer Mac整體風險管理框架的一部分。

利率風險*Farmer Mac因資產和債務與金融衍生品到期、償還或重新定價而產生的現金流在時間上存在差異，因此其資產負債表上保留的所有金融資產都面臨利率風險。*這種風險主要與貸款、貸款參與利息、Farmer Mac擔保證券、美國農業部證券、美國農業部證券(USDA Securities)、美國農業部證券(USDA Securities)、以及某些投資證券，因借款人有在預定到期日之前預付貸款的合同權利.如果資產提前預付，且在Farmer Mac的融資成本無法相應降低時，由此產生的現金流必須再投資於較低收益的投資，則因利率變化導致的現金流不匹配可能會減少Farmer Mac的收益.或者，如果在利率上升的環境下，資產償還速度慢於預期，而且相關債務必須被成本更高的債務取代，Farmer Mac可能會看到收入下降。

利率風險管理

Farmer Mac利率風險管理的目標是以一種在各種利率環境下產生穩定收益和價值的方式管理資產負債表。認識到利率敏感性可能會隨着時間的推移和利率的變化而改變，Farmer Mac定期評估這種敞口，並在必要時調整其融資金融資產、債務和金融衍生品的投資組合。

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Farmer Mac的目標是按照Farmer Mac董事會的批准，將其對利率風險的敞口保持在適當的範圍內。Farmer Mac的管理層資產和負債委員會(“ALCO”)負責監督、制定指導方針和批准策略，以將利率風險維持在董事會設定的限度內。

Farmer Mac管理利率風險的主要策略是通過債務為資產購買提供資金，這些債務與金融衍生品具有類似的持續期和凸性特徵，有助於緩解收益率曲線上利率變化的影響。作為這一債務發行戰略的一部分，Farmer Mac尋求發行各種期限的債務證券，這些證券與金融衍生品一起，使債務和金融衍生品現金流與預測的資產現金流大致保持一致。

Farmer Mac發行貼現票據以及不同期限的可贖回和不可贖回中期票據，以執行其債券發行戰略。發行可贖回債券是為了減輕與資產負債表上持有的某些融資金融資產相關的提前還款風險。一般來説，隨着利率的下降，提前還款通常會增加，Farmer Mac能夠取消某些可贖回的債務發行。因此，這些可贖回負債通常會在大約相同的時間減少，減少的幅度大致相當於資產預付款的金額。此外，債務及金融衍生工具的利率敏感度往往會隨利率變動而增加或減少，而利率變動會完全或部分抵銷受資助金融資產的利率敏感度的類似變動。此外，Farmer Mac參與金融衍生品(主要是利率掉期)，以更好地匹配Farmer Mac資產和負債的期限，從而降低對利率變化的整體敏感性。

考慮到預付撥備和與其留存資產組合相關的違約概率，Farmer Mac在預測和評估與這些資產相關的現金流時納入了行為預付模型。*由於借款人在各種利率環境中的行為可能會隨着時間的推移而改變，Farmer Mac定期評估這些模型與實際預付款經驗的有效性，並根據需要調整和完善模型，以提高未來預付款預測的精確度。

利率的變化可能會影響資產提前還款額，進而影響資產的存續期和價值。利率下降通常會提高提前還款利率，這會縮短這些資產的存續期，而利率上升往往會降低提前還款，從而延長資產的存續期。

Farmer Mac承諾收購但尚未購買的貸款和證券面臨利率風險(通過LTSPC購買的拖欠貸款或根據遠期購買協議指定進行證券化的貸款除外)。當Farmer Mac承諾購買這些資產時，它在承諾購買貸款到發行債務為購買這些貸款提供資金之間面臨利率風險。Farmer Mac通過簽訂涉及美國國債和其他金融衍生品的交易所交易期貨合約，管理與這些貸款相關的利率風險。

Farmer Mac的10億美元現金和現金等價物在三個月內到期，資金通常來自類似到期日的債務。截至2021年3月31日，39億美元的投資證券(92%)中有35億美元是利率在一年內調整的浮動利率證券，或者是原始到期日在三個月至一年之間的固定利率證券。Farmer Mac的浮動利率投資證券的資金來自與利率調整頻率密切匹配的浮動利率債務

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相關聯的投資。固定利率投資證券的融資方式通常與Farmer Mac的整體融資策略一致，接近持續期和凸度的匹配。

利率風險指標

Farmer Mac定期對其金融資產和債務組合進行壓力測試和模擬，以確定利率風險，並檢查各種衡量標準，以量化和管理其利率風險。這些指標包括權益市值(MVE)和預計淨有效利差(NES)對利率變動的敏感度，以及持續期差距分析。Mve代表管理層對錶內和表外資產、負債和金融衍生品的所有未來現金流的現值的估計，這些現金流按當前利率和適當的利差貼現。然而，MVE並不代表Farmer Mac作為一個持續經營的公司的市場價值，因為這些市場價值是理論上的，並不反映未來的商業活動。MVE敏感性分析衡量了Farmer Mac的資產、負債和金融衍生品的市值在給定利率變化時的估計變化程度。由於這一分析評估了利率變動對所有未來現金流價值的影響，因此這一衡量標準提供了對Farmer Mac長期利率風險的評估。

Farmer Mac的NES模擬代表了未來12個月來自當前生息資產組合的預計收入與相關資金(包括相關金融衍生品)產生的利息支出之間的差額。Farmer Mac的NES模擬可能會受到市場利率變化的影響，市場利率的變化是由於融資資產和債務以及相關金融衍生品的到期日和重新定價特徵之間的時間差異造成的。任何此類影響的方向和幅度都取決於收益率曲線上利率變化的方向和幅度，以及Farmer Mac投資組合的構成。NES模擬代表了Farmer Mac目前的投資組合預計在12個月內產生的淨有效價差收入的估計。因此，NES模擬敏感度統計數據提供了Farmer Mac對利率衝擊的敏感度的短期視圖。

存續期是衡量金融工具對利率微小變動的公允價值敏感度的指標。存續期差距是Farmer Mac的融資資產、債務和金融衍生品的淨估計存續期。由於久期是公允價值敏感度的衡量標準，久期差距量化了融資資產、債務和金融衍生品的估計公允價值敏感度的匹配程度。存續期差距提供了一個相對簡明的衡量Farmer Mac未償還投資組合固有的利率風險的指標。

正的存續期差距意味着Farmer Mac的資金資產的存續期大於其債務和金融衍生品的存續期。正的存續期差距表明，Farmer Mac融資資產的公允價值變化比其債務和金融衍生品的公允價值變化對小幅利率變動更敏感。相反，負久期差距表明Farmer Mac基金資產的公允價值變化對小幅利率變動的敏感度低於其債務和金融衍生品的公允價值變化。持續期差距為零表明，在利率變動較小的情況下，Farmer Mac資產的公允價值變化有效地被其債務和金融衍生品的公允價值變化所抵消。

每種利率指標都是使用資產/負債模型產生的，並基於管理層對各種因素的最佳估計得出，這些因素包括收益率曲線上的遠期利率、利率波動性和資產提前還款速度。因此，這些指標是估計值，而不是精確的測量值。實際結果可能會有所不同，因為Farmer Mac的財務狀況發生了實質性變化

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資產組合或資金或對衝策略的變化，以減輕對利率變化的不利敏感性。

以下時間表將Farmer Mac截至2021年3月31日和2020年12月31日的MVE和NES敏感度分析結果彙總為收益率曲線的即時和瞬時均勻或“平行”移動：

表32
 與基本案例相比，MVE數據的變化百分比
利率情景(1)
截至2021年3月31日
截至2020年12月31日(1)
+100個基點1.5 %4.9 %
-100個基點— %(0.2)%

 NES數據與基礎數據案例的百分比變化
利率情景截至2021年3月31日
截至2020年12月31日(1)
+100個基點4.0 %3.9 %
-100個基點— %— %
(1)在董事會金融風險委員會的批准下，2020年，下降100個基點的衝擊情景被相對於3個月期國庫券利率50%的比例衝擊所取代。截至2021年3月31日，置換下跌衝擊情景為負1個基點，截至2020年12月31日為負4個基點。


截至2021年3月31日，Farmer Mac的有效持續時間差距為負0.1個月，而截至2020年12月31日為負1.6個月。2020年，Farmer Mac將其持續期缺口衡量標準更新為融資資產、債務和金融衍生品。2021年第一季度，收益率曲線內的利率大幅陡峭，2年期和10年期美國國債收益率分別比2020年底增加了約4個基點和83個基點。這一利率變動有助於延長Farmer Mac的融資資產相對於其債務和金融衍生品的存續期，從而縮小Farmer Mac的存續期差距。

金融衍生品交易

金融衍生品的經濟影響包括在Farmer Mac的MVE、NES和存續期差距分析中。Farmer Mac進行以下類型的金融衍生品交易主要是為了防範市場價格或利率變動對融資資產價值、未來現金流和債務發行的影響，而不是出於交易或投機的目的：
 
•“固定支付”利率掉期，即Farmer Mac向交易對手支付固定利率，並從交易對手那裏獲得浮動利率；
•“接收-固定”利率掉期，即Farmer Mac從交易對手那裏收取固定利率，並向交易對手支付浮動利率；以及
•“基差掉期”，即Farmer Mac根據一個指數向交易對手支付可變利率，並根據不同的指數向交易對手收取可變利率。

截至2021年3月31日，Farmer Mac的名義利率掉期總額為157億美元，期限從不到一年到30年不等，其中63億美元是支付固定利率掉期，65億美元是接收固定利率掉期，29億美元是基差掉期。


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Farmer Mac進行利率互換，以更緊密地匹配其融資金融資產的現金流和持續期特徵與其債務的現金流和持續期特徵。例如，Farmer Mac交易支付固定利率掉期併發行浮動利率債券，以有效地創造固定利率融資，使久期與被融資的相應固定利率資產大致匹配。Farmer Mac評估將掉期市場與債券發行結合使用作為持續期匹配債務的融資替代方案的總體成本，並進入利率掉期，以管理整個資產負債表的利率風險。

若干金融衍生工具被指定為分類為可供出售或負債的固定利率資產的公允價值對衝，以防範與基準利率相關的資產或負債的公允價值變動(例如，LIBOR和SOFR)。此外，某些金融衍生品被指定為現金流對衝，以減輕浮動利率債務未來利率支付的波動性。

正如綜合財務報表附註4所述，所有金融衍生工具均按公允價值作為衍生資產或衍生負債計入資產負債表。未指定金融衍生品的公允價值變動在合併經營報表的“金融衍生品損益”中列報。對於按公允價值套期保值會計關係指定的金融衍生品，與被套期保值風險相關的套期保值項目的公允價值變動在綜合經營報表的“淨利息收入”中列報。按公允價值對衝會計關係指定的衍生工具應計利息也計入綜合經營報表的“淨利息收入”。對於現金流量套期保值會計關係中指定的金融衍生工具，衍生工具的未實現損益計入其他綜合收益。由於對衝工具是利率掉期，而對衝的預測交易是浮動利率債務的未來利息支付，因此在累計其他全面收益中記錄的金額重新分類為“利息支出總額”，同時確認債務的利息支出。Farmer Mac的所有金融衍生品交易都是根據標準的擔保協議進行的，這些協議限制了Farmer Mac對任何交易對手的潛在信用敞口。截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farmer Mac沒有未擔保的淨敞口。

再融資和再定價風險

Farmer Mac面臨任何浮動利率資產的再融資和重新定價風險，這些資產的資金沒有到合同到期日。再融資和重新定價風險源於Farmer Mac為期限較短的浮動利率負債的資產提供浮動利率(或合成浮動利率)資產時，融資成本的潛在變化。Farmer Mac的融資成本相對於資產所參考的基準市場指數利率的變化，可能會導致債務到期並重新發行以繼續為這些資產融資時淨利息收入的變化。

此外，Farmer Mac的許多浮動利率資產可能會在合同到期日之前提前還款。Farmer Mac的一部分固定利率資產面臨再融資和重新定價風險，因為它使用了支付-固定接收-浮動利率掉期，這種掉期有效地將所需資金從固定利率轉換為浮動利率。因此，這些固定利率資產實際上是需要浮息融資的綜合浮息資產。

Farmer Mac可以通過幾種方式滿足浮動利率融資需求，包括：

•發行與資產重置期限相匹配的短期貼現票據；

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•發行期限和重置頻率與被融資資產相匹配的浮息中期票據；
•發行非到期日匹配、浮動利率的中期票據，其重置頻率與被融資資產相匹配；或
•發行不符合到期日的固定利率貼現票據或掉期為浮動利率的中期票據，以配合資產的利率重置日期，作為有效浮動利率融資的替代來源。

為了滿足浮動利率融資需求，Farmer Mac經常發行期限較短的浮動利率中期票據或固定利率中期票據，並與收到的固定利率掉期配對，因為這些替代方案通常提供更低的融資成本，同時產生有效的利率匹配。隨着這些浮動利率資產的資金到期，Farmer Mac尋求以類似的方式對與這些資產相關的債務進行再融資，以在Farmer Mac的整體負債發行和流動性管理策略的背景下實現適當的利率匹配。

然而，如果Farmer Mac的貼現票據或中期票據的融資成本相對於這些資產所融資的基準市場指數在這些浮息資產首次獲得資金時到Farmer Mac對相關債務進行再融資之間的這段時間內增加，Farmer Mac將面臨相關資產淨有效利差的相應減少。相反，如果Farmer Mac貼現票據或中期票據的融資成本在此期間相對於基準市場指數下降，Farmer Mac將受益於這些資產的淨有效利差相應增加。

Farmer Mac的債務發行戰略旨在平衡流動性風險和再融資以及重新定價風險，同時保持與Farmer Mac的風險承受能力相一致的適當負債管理概況。美國鋁業定期審查Farmer Mac的負債發行策略，以適當管理再融資和重新定價風險。

截至2021年3月31日，Farmer Mac在其業務線和投資組合中持有63億美元的浮息資產，這些資產基於浮息市場指數(如LIBOR或SOFR)進行重置。截至同一日期，Farmer Mac也有63億美元的未償還利率掉期，Farmer Mac支付固定利率，獲得浮動利率，主要是LIBOR。

在2020年上半年經歷了一段時間的市場波動之後，Farmer Mac相對於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的融資利差企穩，與較短期債券的歷史平均水平相比，利差略有上升。Farmer Mac在較長期期限債券上的融資利差相對於LIBOR有所改善，目前低於歷史平均水平。Farmer Mac定期調整其融資策略，以減輕利差變化的影響，並尋求在其整體負債管理和流動性管理戰略的背景下，保持有效的融資結構組合。

停止使用倫敦銀行同業拆息

正如2020年年報第I部分第1A項“風險因素-市場風險”所述，Farmer Mac面臨與LIBOR基準利率的改革、替換或終止以及向替代基準利率過渡相關的風險。Farmer Mac正在評估替換LIBOR基準利率對我們業務的潛在影響，包括替換基準利率的可能性。


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截至2021年3月31日，Farmer Mac在其業務線和投資組合中持有48億美元的浮息資產，發行了42億美元的浮息債券，並簽訂了149億美元的名義利率掉期，每個利率掉期都基於LIBOR進行重置。此外，我們的非累積C系列優先股目前支付固定利率，直至2024年7月17日。它可在2024年7月18日贖回，此後按相當於3個月期倫敦銀行同業拆借利率加3.260%的浮動利率支付利息。

市場從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉向可能開發的另一種基準利率指數，預計將是複雜的，可能需要制定期限和信貸調整，以適應基準利率指數之間的差異。這一過渡還可能導致之前預訂的交易的財務表現不同，需要不同的對衝策略，或者需要重新談判之前預訂的交易。截至2021年3月31日，基於有擔保的隔夜融資利率(SOFR)，我們有9億美元的中期票據未償還，SOFR是一種潛在的替代基準利率。

流動性與資本資源

Farmer Mac滿足其流動性和資金需求的主要資金來源是其債務發行收益、擔保和承諾費、淨有效利差、貸款償還和AgVantage證券的到期日。Farmer Mac定期進入資本市場融資，Farmer Mac在整個2021年第一季度一直以優惠的利率進入資本市場。Farmer Mac為其購買符合條件的貸款資產、美國農業部證券、Farmer Mac擔保證券和投資資產提供資金，並主要通過在公開資本市場發行各種期限的債務來為其運營提供資金。截至2021年3月31日，Farmer Mac的未償還貼現票據為17億美元，一年內到期的中期票據為79億美元，一年後到期的中期票據為119億美元。

假設Farmer Mac繼續進入資本市場，Farmer Mac相信它有足夠的流動性和資本資源來支持未來12個月和可預見的未來的運營。Farmer Mac有一個應急資金計劃，以管理其進入資本市場的意外中斷。該計劃涉及通過回購協議安排借款和出售流動資產。根據FCA對Farmer Mac規定的流動性和投資規定，Farmer Mac必須保持至少90天的流動性。根據這些規定計算可用流動性天數的方法，Farmer Mac在2021年第一季度保持了242天的月平均流動性，截至2021年3月31日擁有2.64億天的流動性。美國鋁業定期審查Farmer Mac的流動性狀況，以確保維持所需的最低水平。
 
Farmer Mac維護現金、現金等價物(包括美國國債和其他短期貨幣市場工具)和其他可用於流動性需求的投資證券。Farmer Mac的當前政策授權在以下方面進行流動性投資：
 
•美國或美國政府機構的義務或完全擔保；
•GSE的義務或由GSE全額擔保；
•市政證券；
•國際和多邊開發銀行義務；
•貨幣市場工具；
•多元化投資基金；
•資產支持證券；

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•公司債務證券；以及
•抵押貸款支持證券。

下表顯示了截至2021年3月31日和2020年12月31日的這些資產：

表33
 截至2021年3月31日截至2020年12月31日
 (單位：萬人)
現金和現金等價物$1,012,541 $1,033,941 
投資證券：  
由美國政府及其機構提供擔保1,846,194 1,935,056 
由GSE擔保1,989,324 1,944,497 
資產支持證券19,146 19,171 
總計$4,867,205 $4,932,665 

截至2021年3月31日和2020年12月31日，投資組合的目標是提供比歷史上更高水平的流動性，以應對新冠肺炎大流行導致的市場混亂，為債務資本市場未來可能出現的波動做好準備，並支持計劃資產增長。
資本要求。Farmer Mac必須遵守以下法定資本要求-最低資本金、關鍵資本金和基於風險的資本金要求。農民貸款機構必須遵守最低資本金要求和基於風險的資本金要求中較高的一項。截至2021年3月31日，Farmer Mac符合其法定資本金要求，並被歸類為“1級”(最高合規水平)。

根據FCA關於資本規劃的規定，Farmer Mac董事會通過了一項政策，以維持足夠的“一級”資本水平(包括留存收益、實繳資本、普通股和合格優先股)。這項政策限制了符合一級資本條件的股息，以及如果一級資本低於指定門檻的任何可自由支配的獎金支付。截至2021年3月31日和2020年12月31日，Farmer Mac的一級資本充足率分別為14.0%和14.1%。我們一級資本比率的下降是由於2021年第一季度風險加權資產的增長超過了資本增長。截至2021年3月31日，Farmer Mac符合其資本充足率政策。Farmer Mac預計，其持續遵守FCA關於資本規劃的規則，包括Farmer Mac關於一級資本的政策，不會對Farmer Mac的運營或財務狀況產生重大影響。

有關適用於Farmer Mac的資本要求、資本充足率政策以及FCA的資本規劃規則的更多信息，請參閲Farmer Mac的2020年度報告中的“Farmer Mac的企業-政府監管-資本標準”。有關Farmer Mac資本狀況的更多信息，請參見合併財務報表附註8。

其他事項

沒有。


90




補充資料

下表顯示了有關新業務量、還款和未償還業務量的季度和年度信息：

表34
新業務量
農場和牧場美國農業部擔保農村公用事業機構信用
貸款LTSPC美國農業部證券貸款LTSPCAgVantage總計
(單位：千)
截至本季度：
2021年3月31日$681,412 $117,693 $157,273 $48,030 $22,000 $442,912 $1,469,320 
2020年12月31日731,434 141,332 180,520 189,729 — 96,424 1,339,439 
2020年9月30日740,823 94,495 225,494 62,300 — 211,908 1,335,020 
2020年6月30日609,284 85,390 224,016 339,366 19,500 430,024 1,707,580 
2020年3月31日401,853 73,674 147,906 152,668 — 560,395 1,336,496 
2019年12月31日602,750 65,614 143,565 102,900 — 371,075 1,285,904 
2019年9月30日309,805 125,022 113,664 117,279 — 402,611 1,068,381 
2019年6月30日248,152 57,321 118,335 105,000 — 659,447 1,188,255 
2019年3月31日203,156 91,215 57,223 546,198 — 825,417 1,723,209 
截至本年度：
2020年12月31日$2,483,394 $394,891 $777,936 $744,063 $19,500 $1,298,751 $5,718,535 
2019年12月31日1,363,863 339,172 432,787 871,377 — 2,258,550 5,265,749 



91




表35
按業務分類的資產償還情況
農場和牧場美國農業部擔保農村公用事業機構信用
貸款擔保證券LTSPC美國農業部證券貸款LTSPCAgVantage總計
(單位：千)
截至本季度：
排定$214,978 $4,362 $56,642 $48,137 $59,059 $21,092 $540,594 $944,864 
未計劃的339,905 2,747 132,300 108,789 2,279 — — 586,020 
2021年3月31日$554,883 $7,109 $188,942 $156,926 $61,338 $21,092 $540,594 $1,530,884 
排定$175,613 $4,213 $26,895 $29,120 $37,062 $19,528 $676,567 $968,998 
未計劃的231,342 2,242 95,264 99,811 1,610 — — 430,269 
2020年12月31日$406,955 $6,455 $122,159 $128,931 $38,672 $19,528 $676,567 $1,399,267 
排定$174,986 $2,524 $32,276 $29,654 $54,513 $14,100 $547,236 $855,289 
未計劃的326,025 1,934 66,074 138,518 — — — 532,551 
2020年9月30日$501,011 $4,458 $98,350 $168,172 $54,513 $14,100 $547,236 $1,387,840 
排定$101,264 $3,043 $39,010 $37,879 $23,589 $25,132 $471,295 $701,212 
未計劃的248,890 4,034 92,177 154,536 3,935 — — 503,572 
2020年6月30日$350,154 $7,077 $131,187 $192,415 $27,524 $25,132 $471,295 $1,204,784 
排定$128,768 $6,132 $50,393 $43,069 $34,235 $13,593 $304,540 $580,730 
未計劃的191,260 3,888 60,442 78,806 — — — 334,396 
2020年3月31日$320,028 $10,020 $110,835 $121,875 $34,235 $13,593 $304,540 $915,126 
排定$57,488 $4,737 $39,878 $25,142 $10,317 $10,551 $656,095 $804,208 
未計劃的105,671 3,247 74,121 66,011 34,063 — 13,000 296,113 
2019年12月31日$163,159 $7,984 $113,999 $91,153 $44,380 $10,551 $669,095 $1,100,321 
排定$97,421 $3,095 $22,713 $27,853 $31,656 $8,692 $441,575 $633,005 
未計劃的129,676 2,663 76,883 39,442 — — 1,088 249,752 
2019年9月30日$227,097 $5,758 $99,596 $67,295 $31,656 $8,692 $442,663 $882,757 
排定$39,879 $3,758 $58,779 $38,676 $6,951 $17,092 $612,964 $778,099 
未計劃的64,912 3,399 58,979 43,044 — — — 170,334 
2019年6月30日$104,791 $7,157 $117,758 $81,720 $6,951 $17,092 $612,964 $948,433 
排定$112,973 $5,843 $74,054 $41,266 $31,492 $7,660 $470,812 $744,100 
未計劃的67,608 1,798 50,482 46,798 24,448 — 5,587 196,721 
2019年3月31日$180,581 $7,641 $124,536 $88,064 $55,940 $7,660 $476,399 $940,821 
截至本年度：
排定$580,631 $15,912 $148,574 $139,722 $149,399 $72,353 $1,999,638 $3,106,229 
未計劃的997,517 12,098 313,957 471,671 5,545 — — 1,800,788 
2020年12月31日$1,578,148 $28,010 $462,531 $611,393 $154,944 $72,353 $1,999,638 $4,907,017 
排定$307,761 $17,433 $195,424 $132,937 $80,416 $43,995 $2,181,446 $2,959,412 
未計劃的367,867 11,107 260,465 195,295 58,511 — 19,675 912,920 
2019年12月31日$675,628 $28,540 $455,889 $328,232 $138,927 $43,995 $2,201,121 $3,872,332 



92




表36
業務線-突出業務量
農場和牧場美國農業部擔保農村公用事業機構信用
貸款擔保證券LTSPC美國農業部證券貸款LTSPCAgVantage總計
(單位：千)
截止日期：
2021年3月31日$6,302,967 $72,203 $2,254,182 $2,787,065 $2,247,104 $557,333 $7,641,677 $21,862,531 
2020年12月31日6,176,438 79,312 2,325,431 2,786,718 2,260,412 556,425 7,739,359 21,924,095 
2020年9月30日5,857,324 85,767 2,306,258 2,735,129 2,109,355 575,953 8,319,502 21,989,288 
2020年6月30日5,617,512 90,225 2,310,113 2,677,807 2,101,568 590,053 8,654,830 22,042,108 
2020年3月31日5,358,382 97,302 2,355,910 2,646,206 1,789,726 595,685 8,696,101 21,539,312 
2019年12月31日5,276,557 107,322 2,393,071 2,620,175 1,671,293 609,278 8,440,246 21,117,942 
2019年9月30日4,836,966 115,306 2,441,456 2,567,763 1,612,773 619,829 8,738,266 20,932,359 
2019年6月30日4,754,258 121,064 2,416,030 2,521,394 1,527,150 628,521 8,778,318 20,746,735 
2019年3月31日4,610,897 128,221 2,476,467 2,484,779 1,429,101 645,613 8,731,835 20,506,913 


表37
資產負債表內未償還業務量
固定費率5至10年的武器和重置1個月至3年武器投資組合中的總持有量
(單位：千)
截止日期：
2021年3月31日$11,454,321 $2,824,551 $4,410,661 $18,689,533 
2020年12月31日11,330,414 2,816,840 4,511,964 18,659,218 
2020年9月30日10,879,372 2,811,547 5,013,640 18,704,559 
2020年6月30日10,793,629 2,845,266 5,076,445 18,715,340 
2020年3月31日10,296,598 2,818,869 4,996,478 18,111,945 
2019年12月31日10,045,712 2,863,199 4,702,577 17,611,488 
2019年9月30日9,642,802 2,850,000 4,549,689 17,042,491 
2019年6月30日9,446,117 2,825,151 4,601,917 16,873,185 
2019年3月31日9,206,082 2,720,639 4,643,506 16,570,227 



93




下表列出了按部門劃分的季度淨有效價差(非GAAP衡量標準)：

表38
按行業劃分的淨有效價差
農場和牧場美國農業部擔保農村公用事業機構信用公司淨有效價差
美元產率美元產率美元產率美元產率美元產率美元產率
(千美元)
截至本季度：
2021年3月31日(1)
$21,454 1.74 %$6,367 1.02 %$6,674 1.19 %$16,673 0.87 %$2,691 0.22 %$53,859 0.97 %
2020年12月31日20,313 1.75 %6,786 1.10 %7,322 1.35 %17,401 0.85 %2,700 0.22 %54,522 0.98 %
2020年9月30日18,025 1.67 %5,865 0.97 %6,939 1.32 %18,601 0.87 %2,372 0.23 %51,802 0.96 %
2020年6月30日16,733 1.71 %4,689 0.81 %5,516 1.15 %18,782 0.86 %749 0.08 %46,469 0.89 %
2020年3月31日(1)
14,938 1.64 %4,625 0.81 %4,920 1.14 %17,702 0.84 %1,978 0.21 %44,163 0.89 %
2019年12月31日16,374 1.90 %4,363 0.78 %4,871 1.17 %18,008 0.85 %2,375 0.27 %45,991 0.95 %
2019年9月30日13,181 1.66 %4,314 0.79 %4,502 1.16 %17,807 0.84 %2,657 0.30 %42,461 0.90 %
2019年6月30日
13,335 1.72 %4,097 0.76 %3,996 1.10 %17,371 0.82 %2,556 0.34 %41,355 0.91 %
2019年3月31日12,737 1.70 %3,964 0.74 %3,233 1.12 %16,373 0.79 %2,494 0.35 %38,801 0.89 %
(1)請參閲合併財務報表附註10，以對截至2021年3月31日和2020年3月31日的三個月按業務線劃分的GAAP淨利息收入與按業務線劃分的淨有效價差進行對賬。





























94




下表列出了季度核心收益(非GAAP衡量標準)，並與普通股股東的淨收入進行了核對：

表39
截至季度末的核心收益
2021年3月2020年12月2020年9月2020年6月2020年3月2019年12月2019年9月2019年6月2019年3月
(單位：千)
收入：
淨有效價差$53,859 $54,522 $51,802 $46,469 $44,163 $45,991 $42,461 $41,355 $38,801 
擔保費和承諾費4,240 4,652 4,659 4,943 4,896 5,432 5,208 5,276 5,419 
其他451 512 453 1,048 674 100 389 777 509 
總收入58,550 59,686 56,914 52,460 49,733 51,523 48,058 47,408 44,729 
信貸相關費用/(收入)：
(發放)/計提損失準備金(31)2,973 1,200 51 3,831 2,851 623 420 (393)
REO運營費用— — — — — — — 64 — 
出售REO的虧損/(收益)— 22 — — (485)— — — — 
信貸相關費用/(收入)合計(31)2,995 1,200 51 3,346 2,851 623 484 (393)
運營費用：
薪酬和員工福利11,795 9,497 8,791 8,087 10,127 6,732 7,654 6,770 7,606 
一般和行政6,336 6,274 5,044 5,295 5,363 5,773 5,253 4,689 4,596 
監管費用750 750 725 725 725 725 688 687 688 
總運營費用18,881 16,521 14,560 14,107 16,215 13,230 13,595 12,146 12,890 
淨收益39,700 40,170 41,154 38,302 30,172 35,442 33,840 34,778 32,232 
所得税費用8,520 8,470 8,297 8,016 6,598 7,526 7,018 7,351 6,715 
優先股股息5,269 5,269 5,166 3,939 3,431 3,432 3,427 3,785 3,296 
核心收益$25,911 $26,431 $27,691 $26,347 $20,143 $24,484 $23,395 $23,642 $22,221 
對帳項目：
非指定金融衍生品因公允價值變動而產生的收益/(損失)1,695 (1,758)(4,149)8,700 (6,484)4,469 (7,117)10,485 2,240 
(損失)/公允價值變動帶來的套期保值活動收益(271)3,827 (5,245)(2,676)(5,925)(220)(4,535)(1,438)(2,817)
交易資產的未實現(虧損)/收益(14)223 (258)(20)106 172 49 61 44 
溢價/折扣和遞延收益攤銷對按公允價值合併的資產的淨影響16 (77)97 35 3 40 (7)(139)(16)
終止或淨結算對金融衍生品的淨影響1,165 1,583 233 720 (1,300)1,339 232 (592)110 
優先股報廢的發行成本— — (1,667)— — — — (1,956)— 
與對賬項目相關的所得税效應(544)(798)1,957 (1,419)2,856 (1,218)2,389 (1,759)92 
普通股股東應佔淨收益$27,958 $29,431 $18,659 $31,687 $9,399 $29,066 $14,406 $28,304 $21,874 

項目3關於市場風險的定量和定性披露

Farmer Mac面臨利率變化帶來的市場風險。Farmer Mac通過進行包括金融衍生品在內的各種金融交易，以及通過監測和

95




衡量其對利率變動的敞口。有關Farmer Mac的利率風險敞口及其管理策略的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析--風險管理-利率風險”。有關Farmer Mac使用金融衍生品和相關會計政策的信息，請參閲合併財務報表附註4。

項目4管制和程序

管理層對信息披露控制和程序的評估。Farmer Mac維護披露控制和程序，旨在確保根據1934年證券交易法(“交易法”)在其定期提交的文件中要求披露的信息(包括本Form 10-Q季度報告)得到及時記錄、處理、彙總和報告。這些披露控制和程序包括旨在確保根據《交易法》要求披露的信息被及時積累並傳達給Farmer Mac管理層的控制和程序，以便就所需披露做出決定。管理層，包括Farmer Mac的首席執行官和首席財務官，評估了截至2021年3月31日Farmer Mac的披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)和15d-15(E)規則所定義)的設計和運營的有效性。
Farmer Mac根據交易所法案規則13a-15和15d-15(B)段的要求，在包括首席執行官和首席財務官在內的管理層的監督和參與下，對其披露控制和程序的有效性進行了評估。基於這一評估，首席執行官和首席財務官得出結論，截至2021年3月31日，Farmer Mac的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化。在截至2021年3月31日的三個月內，Farmer Mac對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化已經或合理地可能對Farmer Mac的財務報告內部控制產生重大影響。



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第二部分

第一項。法律程序
沒有。
第1A項風險因素

有關風險因素的信息可在本10-Q表格第I部分第2項和Farmer Mac 2020年年度報告第I部分第1A項中的“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析-前瞻性陳述”中找到。在截至2021年3月31日的季度裏，Farmer Mac的2020年度報告中報告的風險因素沒有實質性變化。

第二項。未登記的股權證券銷售和收益的使用

(A)Farmer Mac是美國聯邦特許的工具，其債務和股權
根據1933年“證券法”第3(A)(2)條，證券可以免於註冊。在第一次
2021年季度，發生了以下與Farmer Mac的股權證券相關的交易，這些證券不是
根據1933年《證券法》登記，但在當前的報告中未作其他報告
表格8-K：

C類無投票權普通股。根據Farmer Mac的政策，允許Farmer Mac的董事
選擇接受C類無投票權普通股，以代替他們的現金預付金，Farmer Mac
2021年1月，向這四家公司發行了總計158股C類無投票權普通股
選擇接受股票而不是現金聘用金的董事。農場主麥克計算出
根據每股74.25美元的價格向董事發行股票，這是Class的收盤價
C據紐約證券交易所(New York Stock Exchange)報道，2020年12月31日(上一季度最後一個交易日)的無投票權普通股。

除了2021年3月2日向Farmer Mac於2021年3月8日提交給證券交易委員會(SEC)的8-K表格中報告的4名指定高管和15名董事授予股票增值權和限制性股票單位外，Farmer Mac還在2021年3月2日根據其修訂和重新調整的2008綜合激勵計劃向其他高管和員工提供了以下額外的獎勵，作為激勵薪酬：

•向三名高管提供總計4680股股票增值權(SARS)，其條款與2021年3月2日授予被任命的高管的SARS條款相同-授予價格為每股88.68美元，到期日為2031年3月2日，並在2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日分成三個等額的年度分期付款；

•向三名高管授予總計1,163個目標數量的業績授予限制性股票單位(“RSU”)，這些單位的條款與2021年3月2日授予指定高管的業績授予限制性股票單位(RSU)的條款相同，並有資格在2024年3月31日獲得“懸崖”歸屬，金額在基於與業務量相關的業績目標授予的RSU目標數量的0%至200%之間，但須遵守2021年1月1日至12月業績期間與資本和資產質量有關的“看門人”指標

•合共3,258個計時獎勵單位予四名行政人員及僱員，分別於2022年3月31日、2023年3月31日及2024年3月31日分三次按年平均分配；以及

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•總計19,158個時間授予53名員工的RSU，所有這些都將在2024年4月15日“懸崖”授予。

2021年3月15日，Farmer Mac在開始就業時向一名員工發放了657個計時授予的RSU，分別在2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日分成三個等額的年度分期付款。

(B)不適用。

(C)沒有。

第三項。高級證券違約

(A)沒有。

(B)沒有。

項目4.礦場安全資料披露

不適用。

項目5其他資料

(A)沒有。

(B)沒有。

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第6項陳列品

*3.1—
1971年農場信貸法案的第八章，最近一次修訂是在2020年6月18日(之前作為附件3.1提交到2020年8月10日提交的Form 10-Q)。
*3.2—
修訂和重新修訂註冊人章程(之前作為附件3.1至表格8-K於2020年5月12日提交)。

*4.1—
農民Mac A類投票普通股證書樣本(之前作為附件4.1提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.2—
農民Mac B類投票普通股證書樣本(之前作為附件4.2提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.3—
農民Mac C類非表決權普通股證書樣本(之前作為附件4.3提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.4—
C系列6.000%固定利率至浮動利率非累積優先股證書樣本(之前作為附件4.6提交至2014年8月11日提交的10-Q表格)。
*4.4.1—
C系列6.000%固定利率非累積優先股的條款和條件指定證書(之前作為附件4.1至表格8-A於2014年6月20日提交)。
*4.5—
5.700%非累積優先股樣本證書，D系列(之前作為附件4.7提交至2019年8月1日提交的10-Q表)。

*4.5.1—
D系列5.700%非累積優先股的條款和條件指定證書(之前作為附件4.1至表格8-A於2019年5月13日提交)。
*4.6—
E系列5.750%非累積優先股證書樣本(之前作為附件4.7提交至2020年8月10日提交的10-Q表)。
*4.6.1—
E系列5.750%非累積優先股的條款和條件指定證書(之前作為附件4.1至表格8-A於2020年5月20日提交)。
*4.7—
F系列5.250%非累積優先股的樣本證書(之前作為附件4.8提交到2020年11月9日提交的10-Q表)。
*4.7.1—
F系列5.250%非累積優先股的條款和條件指定證書(之前作為附件4.1至表格8-A於2020年8月20日提交)。
*4.8—
根據1934年證券交易法第12節註冊的註冊人證券的描述(之前作為附件4.9提交到2020年11月9日提交的10-Q表格)。
†*10.1—
在2021年3月2日或之後授予高級管理人員的限時限制性股票單位獎勵協議格式 (之前作為附件10.1至Form 8-K於2021年3月8日提交)
†*10.2—
於2021年3月2日或之後授予董事的限時限售股獎勵協議格式 (之前作為附件10.2提交到Form 8-K，提交於2021年3月8日)
*21—
註冊人子公司名單(之前作為附件21提交至2018年3月8日提交的Form 10-K)。
**31.1—
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302節通過的規則13a-14(A)，對註冊人的主要高管進行認證，以提交註冊人截至2021年3月31日的Form 10-Q季度報告。
**31.2—
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302節採納的規則13a-14(A)，對註冊人的主要財務官進行認證，以提交註冊人截至2021年3月31日的Form 10-Q季度報告。
**32—
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國法典”第18 U.S.C.§1350條，就註冊人截至2021年3月31日季度的Form 10-Q季度報告對註冊人的主要高管和首席財務官進行認證。
**101.INS—內聯XBRL實例文檔-實例文檔不會顯示在交互數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中
**101.SCH—內聯XBRL分類擴展架構
**101.CAL—內聯XBRL分類擴展計算
**101.DEF—內聯XBRL分類擴展定義
**101.LAB—內聯XBRL分類擴展標籤
**101.PRE—內聯XBRL分類擴展演示文稿
**104—封面內聯交互式數據文件-封面交互式數據文件不會出現在交互式數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在包含在附件101中的內聯XBRL文檔中
a.
*通過引用指定的先前申請而併入。
**與這份報告一起提交的。
#根據保密要求，本展品的部分內容已被省略。
†管理合同或補償計劃。

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簽名
 
根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的要求，註冊人已正式授權以下籤署人代表其簽署本報告。

聯邦農業抵押貸款公司

*//布拉德福德·T·諾德霍爾姆(Bradford T.Nordholm) 2021年5月6日
由以下人員提供：
布拉德福德·T·諾德霍爾姆
 日期
 總裁兼首席執行官  
 (首席行政主任)  
/s/Aparna Ramesh2021年5月6日
由以下人員提供：阿帕納·拉梅什日期
執行副總裁-首席財務官
軍官
(首席財務官)


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