00000705025/312021Q2錯誤—受限現金主要包括為某些專門設計的合作項目代管的會員資金。 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美國

證券交易委員會

華盛頓特區，20549

__________________________

形式10-Q

__________________________

☒ 根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條規定的季度報告

在截至本季度末的季度內2020年11月30日

或 

☐根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

的過渡期            至            

委託文件編號：1-7102

__________________________

國家農村公用事業

合作金融公司

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

__________________________

哥倫比亞特區						52-0891669
(成立為法團或組織的州或其他司法管轄區)						(國際税務局僱主識別號碼)

合作之路20701號，			杜勒斯			維吉尼亞,			20166
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

註冊人的電話號碼，包括區號： (703) 467-1800

__________________________

根據該法第12(B)條登記的證券：

 

每節課的標題			交易代碼			註冊的每個交易所的名稱
7.35%抵押品信託債券，2026年到期			NRUC 26			紐約證券交易所
5.50%次級債券，2064年到期			NRUC			紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。    是x  不是的 ¨

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。    是x  不是的 ¨

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。參見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速濾波器 ¨ 加速文件管理器 ¨ 非加速文件管理器 x 小型報表公司¨ 新興成長型公司¨

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的交易期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。¨

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。是¨  不是的 x

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目錄

												頁
第一部分-財務信息												1
第1項						財務報表						54
						合併業務報表						55
						綜合全面收益表(損益表)						56
						合併資產負債表						57
						合併權益變動表						58
						合併現金流量表						59
						合併財務報表附註						60
						注1-主要會計政策摘要						60
						附註2--利息收入和利息支出						65
						附註：3-10投資證券						67
						附註4-貸款						68
						附註5-信貸損失撥備						78
						附註6--短期借款						81
						注：7億美元長期債務						82
						附註8-次級可延期債務						84
						附註9-衍生工具和對衝活動						84
						注：10個月後的股票						88
						注：11項長期擔保						90
						附註12-公允價值計量						91
						注：13個可變利息實體						94
						注14-業務細分						95
第二項。						管理層對公司財務狀況和業績的討論和分析(“MD&A”)						1
						前瞻性陳述						1
						引言						1
						選定財務數據摘要						2
						執行摘要						5
						關鍵會計政策和估算						10
						最近的會計變化和其他發展						11
						綜合運營結果						11
						合併資產負債表分析						22
						表外安排						30
						風險管理						33
						信用風險						33
						流動性風險						42
						市場風險						49
						非GAAP財務指標						51
項目3.						關於市場風險的定量和定性披露						100
第四項。						管制和程序						100
第二部分-其他資料												100
第1項						法律程序						100
第1A項						危險因素						100
第二項。						未登記的股權證券銷售和收益的使用						100
項目3.						高級證券違約						100
項目4.						礦場安全資料披露						100
第五項。						其他資料						100
第6項。						陳列品						101
簽名												102

i

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MD&A表交叉引用索引

 

表						信息描述						頁
1						選定財務數據摘要						3
2						平均餘額、利息收入/利息支出和平均收益/成本						12
3						利息收入/利息支出變動的比率/數量分析						15
4						非利息收入						18
5						衍生收益(虧損)						19
6						衍生工具現金結算費用-平均名義金額和利率						20
7						非利息支出						21
8						按會員類別和貸款類型劃分的未償還貸款						23
9						歷史留存率與重新定價選擇						24
10						未償債務總額						25
11						會員投資						26
12						質押抵押品						27
13						無擔保貸款						28
14						權益						29
15						未付保證金						30
16						擔保義務的到期日						31
17						未提前貸款承諾						31
18						名義金額的未提前貸款承諾到期日						32
19						名義金額的無條件承諾信貸到期日額度						33
20						貸款組合安全配置文件						35
21						對20個最大借款人的貸款風險敞口						36
22						問題債務重組貸款						37
23						信貸損失準備						40
24						衍生品的評級觸發器						41
25						可用流動性						42
26						承諾銀行循環信貸額度協議						43
27						短期借款--資金來源						44
28						短期借款						45
29						長期和次級債務的發行和償還						46
30						長期和次級債務本金到期日和攤銷						46
31						預計債務和投資活動的流動性來源和用途						47
32						信用評級						48
33						利差分析						50
34						調整後的財務措施-損益表						51
35						層級和調整後的層級						52
36						調整後的財務措施--資產負債表						52
37						債務權益比和調整後的債務權益比						53
38						會員權益						53

II

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第一部分-財務信息

項目2.上市公司管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析(“MD&A”)

前瞻性陳述

本季度報表為Form 10-Q截至2020年11月30日的季度期間(“本報告”)包含某些被認為是“前瞻性陳述”在1995年“私人證券訴訟改革法”的安全港條款中定義，並符合該條款的含義。前瞻性陳述不代表歷史事實或當前狀況的陳述。相反，前瞻性陳述代表了管理層目前的信念和預期，這些信念和預期基於發表陳述時管理層做出的某些假設和估計，以及管理層可以獲得的有關我們未來計劃、戰略、運營、財務結果或其他事件和發展的信息，其中許多事件和發展本質上是不確定的，不在我們的控制範圍之內。前瞻性陳述通常通過使用諸如“打算”、“計劃”、“可能”、“應該”、“將”、“項目”、“估計”、“預期”、“相信”、“預期”、“繼續”、“潛在”、“機會”以及類似的表達方式來識別，無論是否定的還是肯定的。所有有關未來預期或預測的陳述，包括有關貸款額、信貸損失撥備是否充足、營業收入和費用、槓桿和債務權益比、借款人財務業績、不良貸款以及流動性來源和使用的陳述，均為前瞻性陳述。儘管我們相信我們的前瞻性陳述中反映的預期是基於合理的假設，但實際結果和表現可能與我們的前瞻性陳述大不相同。因此，你不應該把過度依賴任何前瞻性陳述，並應考慮可能導致我們當前預期的風險和不確定性這些表述與前瞻性表述不盡相同，包括但不限於總體經濟狀況、立法變化(包括可能影響我們税收狀況的變化)、政府貨幣和財政政策、對我們貸款產品的需求、貸款競爭、我們貸款組合質量或構成的變化、我們獲得外部融資能力的變化、我們債務信用評級的變化、支持不良貸款的抵押品估值、與我們運營或處置喪失抵押品贖回權資產相關的費用、農村電力行業的技術變化、農村電力行業的監管和經濟狀況、交易對手的不履行義務。涉及我們或我們的會員的法律或政府訴訟的成本和影響，自然災害或突發公共衞生事件的發生和影響，例如2019年出現並繼續傳播一種導致2019年冠狀病毒病的新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)，以及“項目1A”下確定的因素。本公司在截至2020年5月31日的財政年度的10-K表格年度報告(“2020 10-K表格”)中列出了“風險因素”，以及在“第II部分-第1A項”中確定的任何風險因素。風險因素“。前瞻性陳述僅在前瞻性陳述發表之日起發表，除非法律另有要求，否則我們沒有義務更新任何前瞻性陳述，以反映在任何前瞻性陳述發表之日之後發生的事件、情況或預期變化的影響。

引言

全國農村公用事業合作金融公司(“CFC”)是1969年4月根據哥倫比亞特區法律成立的會員所有的合作協會。CFC的主要目的是為其成員提供資金，以補充美國農業部(USDA)農村公用事業服務(RUS)的貸款計劃。CFC向其農村電力成員提供貸款，使其能夠購買、建造和運營配電系統、發電和輸電(“電力供應”)系統以及相關設施。氟氯化碳還以信用證和債務擔保的形式向其成員提供信貸增強。作為一個合作社，氟氯化碳由其成員擁有並專門為其服務，該成員由非營利性實體或非營利性實體的子公司或附屬機構組成。根據《國税法》第501(C)(4)條，CFC免徵聯邦所得税。作為一個社員所有的合作社，CFC的目標不是利潤最大化，而是為社員提供基於成本的金融產品和服務。氟氯化碳主要通過公開和私人發行債務證券、成員投資和留存股權的方式為其活動提供資金。作為第501(C)(4)條免税的社員所有的合作社，我們不能發行股權證券。

我們的財務報表包括CFC、全國合作服務公司(“NCSC”)、農村電話金融合作社(“RTFC”)以及由CFC創建和控制的子公司的合併賬户，這些子公司持有因拖欠貸款或破產而喪失抵押品贖回權的資產。NCSC是一個應税的社員所有的合作社，它可以向擁有符合農村標準的電力公用事業系統的CFC、政府或半官方實體的成員提供融資

1

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電氣化法案對“農村”的定義，以及由某些CFC成員擁有、經營或控制或為其提供重大利益的營利性和非營利性實體。RTFC是一個應税的T章合作協會，為其農村電信成員及其附屬機構提供融資。CFC及其合併實體自截至2017年5月31日的財年(“2017財年”)以來未持有任何止贖資產。有關這些實體的業務活動的其他信息，請參閲2020 Form 10-K中的“項目1.業務概述”。除非另有説明，否則提及的“我們”、“我們”或“我們”指的是氟氯化碳及其合併實體。本文件中對成員的所有提及包括氟氯化碳及其合併實體的成員、夥伴和附屬公司，除非另有説明。

我們通過三個業務部門開展業務，這三個業務部門基於我們合併財務報表中包括的每個法人實體：CFC、NCSC和RTFC。CFC的業務運營佔我們貸款和收入的大部分。截至2020年11月30日，向成員國提供的貸款總額為270.63億美元，其中96%可歸因於CFC。截至2020年11月30日的6個月，我們創造的總收入(包括淨利息收入和手續費以及其他收入)為2.12億美元，而截至2019年11月30日的6個月(去年同期)為1.71億美元。截至2020年11月30日的6個月，我們調整後的總收入為1.55億美元，而去年同期為1.46億美元。我們在“附註14-業務部門”中提供有關我們業務部門的財務業績的信息。

管理層監控各種關鍵指標，以評估我們的業務表現。除了根據美國公認會計原則(“GAAP”)確定的財務指標外，管理層還根據某些非GAAP指標和指標(我們稱之為“調整後的”指標)來評估業績。下面的MD&A旨在通過討論影響各個時期變化的因素和管理層用來評估業績的關鍵指標，包括淨利息收入、淨利息收益率、債務股本比率和相關的非GAAP調整指標、貸款活動和信用質量指標，使讀者瞭解我們的綜合經營業績、財務狀況和流動性。我們的MD&A是對本報告中未經審計的綜合財務報表和相關附註、我們的2020 Form 10-K中的經審計綜合財務報表和相關附註以及我們的2020 Form 10-K中包含的附加信息(包括“第I部分-第1A項”中確定的風險因素)的補充，並應與之一併閲讀。風險因素“，以及本報告其他地方包含的其他信息。

選定財務數據彙總

表1 提供截至2020年11月30日和2019年11月30日以及截至2020年11月30日和2020年5月31日的三個月和六個月以及截至2020年11月30日和2020年5月31日的合併選定財務數據摘要。除了根據GAAP確定的財務指標外，管理層還根據某些非GAAP指標來評估業績，我們稱之為“調整後的”指標。我們的主要非GAAP財務指標是調整後的淨收益、調整後的淨利息收入、調整後的利息支出、調整後的淨利息收益率、調整後的倍數利息收入比率(“Tier”)和調整後的債務權益比。最具可比性的GAAP指標分別是淨收益、淨利息收入、利息支出、淨利息收益率、層級和債務權益比。我們在計算這些非GAAP措施時所做的主要調整包括：(I)調整利息支出和淨利息收入，以計入定期衍生現金結算費用淨額的影響；(Ii)調整淨收入、總負債和總股本，以排除衍生金融工具會計的非現金影響；(Iii)調整總負債，以排除由RUS擔保的CFC成員貸款、次級可延期債務和成員次級證書的資金金額；及(Iv)調整股本總額，以計入附屬可遞延債務及成員附屬證書，並不包括累計衍生遠期價值損益及累計其他全面收益(“AOCI”)。我們相信，我們的非GAAP調整後的衡量標準不是GAAP的替代品，也可能與其他公司使用的類似名稱的非GAAP衡量標準不一致，它們提供了有意義的信息，並對投資者有用，因為管理層基於這些衡量標準評估業績，目的是：(I)預算和預測；(Ii)比較期間與期間的經營結果, 分析結果變化並確定潛在趨勢；(Iii)做出薪酬決定；以及(Iv)為建立短期和長期戰略目標提供信息。此外，我們承諾的銀行循環信貸額度協議和債務契約中的某些金融契約是基於這些非GAAP調整措施的。我們在“非GAAP財務措施”一節中提供了我們的非GAAP調整措施與最具可比性的GAAP措施的對賬。

2

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表1：選定財務數據摘要(1)

						截至11月30日的三個月，																		截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						變化						2020						2019						變化
運營説明書
利息收入						$	276,499					$	287,037					(4)%						$	556,083					$	577,052					(4)%
利息支出						(174,422)						(207,871)						(16)						(354,398)						(421,142)						(16)
淨利息收入						102,077						79,166						29						201,685						155,910						29
手續費及其他收入						6,332						3,842						65						9,848						14,783						(33)
總收入						108,409						83,008						31						211,533						170,693						24
信貸損失利益(撥備)						(1,638)						1,045						**						(1,964)						1,015						**
衍生收益(虧損)(2)						81,287						183,450						(56)						141,563						(212,275)						**
投資證券收益(虧損)						(1,361)						(114)						1,094						3,298						1,506						119
運營費用(3)						(24,136)						(24,769)						(3)						(46,799)						(50,098)						(7)
其他非利息收入(費用)(1)						(1,778)						(929)						91						(2,110)						6,250						**
所得税前收入(虧損)						160,783						241,691						(33)						305,521						(82,909)						**
所得税優惠(規定)						(262)						(91)						188						(413)						430						**
淨收益(虧損)						$	160,521					$	241,600					(34)						$	305,108					$	(82,479)					**
調整後的業務財務措施
調整後的利息支出(4)						$	(204,222)					$	(222,021)					(8)						$	(411,170)					$	(446,335)					(8)
調整後淨利息收入(4)						72,277						65,016						11						144,913						130,717						11
調整後總收入(4)						78,609						68,858						14						154,761						145,500						6
調整後淨收益(4)						49,434						44,000						12						106,773						104,603						2
選定的比率
固定費用覆蓋率/等級(5)						1.92						2.16						(24)bps						1.86						0.80						106 bps
調整後的層(4)						1.24						1.20						4						1.26						1.23						3
淨利息收益率(6)						1.48		%				1.17		%				31						1.45		%				1.16		%				29
調整後淨利息收益率(4)(7)						1.05						0.96						9						1.04						0.97						7
淨沖銷率(8)						0.00						0.00						—						0.00						0.00						—

3

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																								2020年11月30日						2020年5月31日						變化
資產負債表
資產：
現金、現金等價物和限制性現金																								$	177,191					$	680,019					(74)%
投資證券																								584,086						370,135						58
借給會員的貸款(9)																								27,062,969						26,702,380						1
信貸損失撥備(10)																								(58,989)						(53,125)						11
會員貸款，淨額																								27,003,980						26,649,255						1
總資產																								28,176,102						28,157,605						—
負債和權益：
短期借款																								4,687,968						3,961,985						18
長期債務																								19,070,919						19,712,024						(3)
次級可延期債務																								986,217						986,119						—
會員附屬證書																								1,272,374						1,339,618						(5)
未償債務總額																								26,017,478						25,999,746						—
總負債																								27,284,383						27,508,783						(1)
總股本																								891,719						648,822						37
擔保(11)																								676,858						820,786						(18)
選定比率期間結束
津貼覆蓋率(10)(12)																								0.22		%				0.20		%				2bps
債務權益比(13)																								30.60						42.40						(28)%
調整後的債務權益比(4)																								5.90						5.85						1

____________________________

**計算百分比變化沒有意義。

(1)為符合本期列報，對前幾期進行了某些重新分類。

(2)包括我們利率掉期的定期合同淨利息金額，我們稱之為衍生工具現金結算利息(費用)收入，以及未指定用於對衝會計的衍生工具的衍生遠期價值收益(損失)。衍生產品遠期價值收益(虧損)代表該期間公允價值的變化，不包括與未指定用於對衝會計的衍生產品有關的定期合同淨利息金額，以及重新分類為與截至2001年6月1日的累積其他全面收益中記錄的累積過渡調整金額相關的收入的金額。2001年6月1日是衍生產品會計準則通過之日，要求衍生產品在資產負債表上按公允價值報告。

(3)包括工資和員工福利以及非利息支出中的其他一般和行政費用部分，每一項都在我們的綜合經營報表中單獨列報。

(4)有關這些非GAAP調整後的衡量標準的計算以及與最具可比性的GAAP衡量標準的對賬詳情，請參閲“非GAAP財務衡量標準”。

(5)計算方法是該期間的淨收益(虧損)加上利息支出除以該期間的利息支出。固定費用覆蓋率和等級在每個公佈的期間都是相同的，因為我們在這些期間沒有任何資本化的利息。

(6)計算方法為當期年化淨利息收入除以當期平均生息資產。

(7)計算方法為當期年化調整後淨利息收入除以當期平均生息資產。

(8)計算依據是該期間的年化淨沖銷(收回)除以該期間未償還貸款的平均總額。

(9)由會員貸款的未償還本金餘額加上未攤銷的遞延貸款發放成本組成，截至2020年11月30日和2020年5月31日，這兩項貸款的總額分別為1200萬美元和1100萬美元。

(10)2020年6月1日，我們通過了2016-13年度會計準則更新(“ASU”)，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量，它用被稱為當前預期信貸損失(“CECL”)模型的預期損失方法取代了以前用於估計我們的信貸損失撥備的已發生損失方法。在採用時，我們的信貸損失準備金增加了400萬美元，通過累積效應調整，留存收益相應減少。

(11)反映截至每個期間結束時氟氯化碳已保證向第三方付款的成員義務總額。這一數額代表了我們面臨的最大損失，這大大超過了我們綜合資產負債表上記錄的擔保負債。有關更多信息，請參閲“附註11-擔保”。

(12)按期末信用損失準備除以期末未償貸款總額計算。

(13)按期末負債總額除以期末權益總額計算。

4

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執行摘要

作為一家會員所有的合作貸款機構，我們的主要目標是向我們的農村電力會員提供基於成本的金融產品，同時保持我們債務工具的投資級信用評級所需的穩健財務狀況。我們的目標不是最大化利潤；因此，我們向會員借款人收取的利率反映了我們的融資成本加上用於支付我們運營費用的利差，即足以實現利息覆蓋的信貸損失和收益撥備，以滿足我們的財務目標。我們的目標是每年獲得1.10的最低調整級別，並將調整後的債務與股本比率維持在大約6.00比1或更低。

由於市場狀況的變化以及我們的金融資產和負債在GAAP下的核算方式不同，我們報告的GAAP結果會受到期間間波動的影響。我們的金融資產和負債使我們面臨利率風險。我們使用衍生品，主要是利率掉期，作為我們管理這一風險的戰略的一部分。我們的衍生品旨在經濟上對衝和管理我們的金融資產和負債之間的利率敏感性錯配。根據公認會計原則，我們必須在合併資產負債表上按公允價值計入衍生品；然而，我們使用衍生品進行經濟對衝的金融資產和負債是按攤銷成本計價的。利率和掉期曲線形狀的變化會導致我們衍生品公允價值的週期性波動，這可能會導致我們收益的波動，因為我們沒有對利率掉期應用對衝會計。因此，我們利率掉期按市值計價的變化被記錄在收益中。由於我們的衍生品投資組合中薪酬固定掉期的比例高於接收固定掉期，因此我們通常會在利率下降時錄得衍生品虧損，在利率上升時錄得衍生品收益。這種收益波動一般不能反映我們業務的基本經濟狀況，因為每期記錄的衍生產品遠期公允價值收益或虧損可能會也可能不會隨着時間的推移而實現，這取決於我們的衍生品工具的條款以及影響我們利率掉期定期現金結算額的未來市場狀況的變化。就其本身而言, 管理層使用我們的非GAAP調整結果來評估我們的經營業績。我們的調整結果包括已實現的定期淨利率掉期結算額，但不包括未實現的遠期公允價值損益的影響。我們承諾的銀行循環信貸額度協議和債務契約中的某些金融契約也是基於我們的非GAAP調整結果，因為與我們的利率掉期相關的遠期公允價值損益不影響我們的現金流、流動性或償債能力。

財務績效

報告結果

我們公佈了截至2020年11月30日的三個月的淨收益為1.61億美元，同比增長1.92(“本季度”)。相比之下，我們報告截至2019年11月30日的三個月淨收入為2.42億美元，同比增長2.16。截至2020年11月30日的6個月，我們報告淨收益為3.05億美元，淨利潤為1.86美元，而去年同期為淨虧損8200萬美元，淨利潤為0.80美元。我們本年度報告的結果與上年同期的顯著差異歸因於我們衍生工具的公允價值按市值計價的變化。截至2020年11月30日，我們的債務權益比從2020年5月31日的42.40降至30.60，主要是因為我們報告的3.05億美元淨收入增加了股本，但這部分被2020年7月CFC董事會授權並於2020年9月支付給成員的6000萬美元贊助資本報廢帶來的股本減少所抵消。

我們本季度報告的淨收益為1.61億美元，比去年同期的2.42億美元減少了8100萬美元，這主要是由於衍生工具收益減少1.02億美元所致。我們為cu記錄了8100萬美元的衍生品收益。當前季度，而衍生品收益為1.83億美元上一年同一季度。每個時期的衍生品收益都是由於中長期掉期利率上升導致我們的掉期投資組合(主要由固定薪酬掉期組成)的公允淨值增加所致。然而，中長期掉期利率的上升在去年同期更為明顯，導致衍生品收益更高。派生收益的減少被n的增加部分抵消了。ET本季度利息收入為2300萬美元，或29%，至1.02億美元，這是由於淨利息收益率增加31個基點，或26%，至1.48%，以及我們平均可賺取利息的資產增加5.75億美元，或2%的綜合影響。淨利息收益率上升，主要是因為我們的平均借貸成本下降58個基點至2.70%，但有息資產的平均收益率下降25個基點至4.01%，部分抵銷了這一影響。

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在截至2020年11月30日的6個月中，我們報告的淨收益為3.05億美元，與去年同期的淨虧損8200萬美元之間存在3.87億美元的差異，這是由於衍生品公允價值變動3.54億美元的有利轉變推動的。在截至2020年11月30日的6個月中，我們錄得1.42億美元的衍生品收益，這是由於我們的掉期投資組合的公允價值淨值因長期掉期利率上升而淨增加。相比之下，wE去年同期錄得2.12億美元的衍生品虧損，原因是我們的薪酬固定掉期的公允價值淨值下降，這可歸因於掉期曲線上的利率下降。此外，截至2020年11月30日的六個月，淨利息收入增加4600萬美元，或29%，至2.02億美元，歸因於淨利息收益率增加29個基點，或25%，至1.45%，以及平均可生息資產增加7.62億美元，或3%。淨利息收益率上升反映平均借貸成本下降60個基點至2.72%的影響，但有關影響因生息資產平均收益率下降28個基點至4.00%而被部分抵銷。

本季度我們的短期借款平均成本下降183個基點至0.33%，截至2020年11月30日的6個月下降197個基點至0.39%，這是推動我們每個時期整體平均借款成本下降的主要因素。短期平均借貸成本的下降，以及生息資產平均收益率的下降，部分反映了整體較低利率環境的影響。自2019年11月30日(前一季度末)以來，作為緩解新冠肺炎疫情經濟影響的一系列措施的一部分，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)於2020年3月決定將聯邦基金利率下調至接近零的目標區間0%至0.25%，因此基準聯邦基金利率已下調150個基點。自那時以來，聯邦基金目標利率區間一直保持不變。過去12個月，截至2020年11月30日，3個月期倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)下降168個基點至0.23%。雖然中長期利率在這12個月期間也有所下降，但降幅沒有短期利率下調那麼明顯。

影響我們報告的截至2020年11月30日的6個月的業績與去年同期之間差異的其他因素包括，沒有在去年迄今的土地銷售方面記錄到800萬美元的收益，由於預付款費用的減少而減少了500萬美元的手續費收入，以及將300萬美元的信貸損失撥備從上年同期的福利金額轉變為支出，這是不利的。其他一般和行政費用減少500萬美元，這主要是由於差旅和麪對面會議費用減少以及新冠肺炎疫情導致某些活動取消，部分抵消了這一減少額。

調整後的非GAAP結果

本季度調整後的淨收益總計4900萬美元，調整後的級別為1.24美元，而去年同期的調整後淨收入為4400萬美元，調整後的級別為1.20美元。截至2020年11月30日的6個月，調整後的淨收入總計1.07億美元，調整後的級別為1.26美元，而去年同期的調整後淨收入為1.05億美元，調整後的級別為1.23美元。截至2020年11月30日，我們調整後的債務權益比從2020年5月31日的5.85增加到5.90，主要是由於次級證書的到期和贖回以及授權贊助資本報廢金額導致調整後股本減少，但部分被本季度調整後的淨收入所抵消。截至2020年11月30日，我們調整後的債務權益比為5.90，仍低於我們6.00：1的目標門檻。

我們本季度的調整後淨收益比去年同期增加了500萬美元，這主要是因為本季度調整後的淨利息收入增加了700萬美元，增幅為11%，達到7200萬美元。調整後淨利息收入增加的推動因素是，調整後淨利息收益率增加9個基點或9%，至1.05%，平均生息資產增加5.75億美元或2%。我們調整後淨利息收益率的增加反映了我們調整後的平均借款成本下降34個基點至3.16%的有利影響，但這一影響被生息資產平均收益率下降25個基點至4.01%所部分抵消。如上所述，較低的利率環境對我們調整後的平均借款成本產生了有利影響，並導致利息收益資產的平均收益率下降。

截至2020年11月30日的6個月，我們的調整後淨收入比去年同期增加了200萬美元，部分原因是調整後的淨利息收入增加了1400萬美元，增幅為11%，達到1.45億美元。調整後淨利息收入增加的原因是，調整後淨利息收益率增加7個基點或7%，至1.04%，平均生息資產增加7.62億美元，或3%。我們的收入增加了

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調整後的淨利息收益率反映了我們調整後的平均借款成本下降36個基點至3.16%的有利影響，但這一影響被生息資產平均收益率下降28個基點至4.00%所部分抵消，這都是由於利率環境降低所致。

其他一般和行政費用減少500萬美元，這主要是由於新冠肺炎疫情導致差旅、面對面會議和活動成本減少，也導致截至2020年11月30日的6個月調整後淨收入增加200萬美元。調整後淨利息收入增加以及其他一般和行政費用減少1900萬美元的綜合有利影響是部分由於去年同期未錄得800萬美元的土地銷售收益，預付款費用減少導致手續費收入減少500萬美元，以及信貸損失撥備從上年同期至今的收益減少了300萬美元，這些都抵消了這一影響。

有關我們調整後的衡量標準的更多信息，請參閲“非GAAP財務衡量標準”，包括將這些衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準進行協調。

借貸活動

截至2020年11月30日，向會員發放的貸款總額為270.63億美元，較2020年5月31日增加3.61億美元，增幅為1%。增加的主要原因是長期貸款增加4.92億美元，但信貸額度減少1.32億美元部分抵消了增加的影響。我們的氟氯化碳分銷貸款、NCSC貸款和RTFC貸款分別增加了4.53億美元、700萬美元和4600萬美元，而CFC供電貸款、全州CFC和聯營貸款分別減少了1.35億美元和1100萬美元。季末之後，在2020年12月31日期間，由於長期貸款和信用額度分別增加2.74億美元和2.02億美元，我們向會員發放的未償還貸款額外增加了4.76億美元。

截至2020年11月30日的六個月內，長期貸款預付款總額為12.71億美元，其中約85%用於資本支出，5%用於其他貸款人貸款的再融資。相比之下，去年同期的長期貸款墊款總額為13.87億美元，其中約69%用於資本支出，25%用於其他貸款人的貸款再融資。CFC擁有總計2.04億美元的長期固定利率貸款，計劃在截至2020年11月30日的6個月內重新定價。其中，1.98億美元重新定價為新的長期固定利率，500萬美元重新定價為長期浮動利率，100萬美元得到全額償還。相比之下，氟氯化碳的長期固定利率貸款總額為2.34億美元，計劃在去年同期重新定價，其中2.24億美元重新定價為新的長期固定利率，700萬美元重新定價為長期浮動利率，300萬美元得到全額償還。

信用質量

我們相信，截至2020年11月30日，我們貸款組合的整體信用質量仍然很高，我們持續強勁的信貸表現指標證明瞭這一點。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們都沒有拖欠貸款，自2017財年以來，我們也沒有經歷過任何貸款違約或沖銷。在截至2020年5月31日的財年第四季度(“2020財年”)，我們將一筆向CFC電源借款人提供的貸款(截至2020年5月31日的未償還餘額1.68億美元)歸類為不良貸款，將這筆貸款置於非應計項目狀態，並建立了截至2020年5月31日的3400萬美元的特定資產信貸損失撥備。從借款人那裏收到的這筆貸款的付款導致截至2020年11月30日的未償還餘額減少到1.53億美元。截至2020年11月30日，這筆仍處於非應計狀態的不良貸款的信貸損失特定資產撥備為3200萬美元。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有其他被歸類為不良或非應計狀態的貸款。

截至2020年11月30日和2020年5月31日，對電力公用事業組織的未償還貸款分別約佔未償還貸款總額的98%和99%。從歷史上看，我們的電力公用事業貸款組合中的貸款違約和損失有限，這主要是因為電力公用事業合作社提供的服務的本質，以及其他因素，如有限的利率監管和競爭，我們將在“信用風險-貸款組合信用風險”一節中進一步討論這些因素。我們通常以高級擔保的方式向會員放貸，這降低了借款人違約時的損失風險。在我們的未償還貸款總額中，截至2020年11月30日和2020年5月31日，94%的貸款都獲得了擔保。

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截至2020年11月30日，我們貸款組合的信貸損失撥備從2020年5月31日的5300萬美元增加到5900萬美元，撥備覆蓋率從0.20%提高到0.22%。信貸損失撥備增加主要是由於我們於2020年6月1日採用現行預期信貸損失(“CECL”)會計準則的影響，該會計準則以預期損失方法取代估計信貸損失的已發生損失方法。已發生損失模型推遲確認信貸損失，直到很可能發生損失，而CECL模型要求立即確認在發起或購買金融工具之日屬於CECL範圍內的金融工具在合同期限內的預期信貸損失。CECL模型適用於以攤餘成本和某些表外信貸敞口計量金融資產的信貸損失，影響我們對貸款組合的信貸損失撥備以及與未提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口準備金的估計。採用CECL後，我們貸款組合的信貸損失撥備增加了400萬美元，通過累積效應調整記錄的留存收益相應減少了400萬美元。與非提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口對信貸損失準備金的影響並不大。雖然CECL在2020年6月1日採用時對我們的收益沒有影響，但隨後對新確認貸款、未提前貸款承諾和財務擔保的終身預期信用損失的估計, 以及在此期間我們對受CECL約束的現有金融工具的終身預期信貸損失的估計發生的變化，現在都在收益中確認。

我們在本報告的“附註1-重要會計政策摘要”中討論了我們在CECL模型下估算信貸損失準備的方法。我們還在下面的“信用風險-信貸損失撥備”和“附註5-信貸損失撥備”一節中提供了有關信貸損失撥備的信息。

融資活動

我們發行債券主要是為了為我們貸款組合的增長提供資金。因此，我們的未償債務通常會隨着會員貸款需求的增加和減少而增加和減少。截至2020年11月30日，未償債務總額為260.17億美元，比2020年5月31日增加了1700萬美元。在2020財年第四季度，我們將現金頭寸增加到6.71億美元，作為預防措施，以防新冠肺炎導致資本市場中斷，這將影響我們為2021財年的運營提供資金的能力。在2021財年的前六個月，我們進入資本市場的能力或向我們的成員發行債務的能力沒有中斷。因此，我們能夠使用截至2020年5月31日手頭的6.71億美元現金為我們截至2020年11月30日的大部分運營提供資金，屆時我們的現金餘額已降至1.67億美元。這一時期的債務活動包括未償還交易商商業票據淨增加7.15億美元，會員商業票據、精選票據和每日流動資金票據淨增加1.04億美元，總計8.19億美元。抵押品信託債券淨減少3.51億美元，聯邦農業抵押貸款公司(“Farmer Mac”)應付票據淨減少1.61億美元，中期票據淨減少1.51億美元，美國農業部(“USDA”)擔保承銷商計劃(“擔保承銷商計劃”)借款淨減少7,100萬美元，會員次級憑證淨減少6,800萬美元，共計8.02億美元。截至2020年11月30日，未償還交易商商業票據總額為7.15億美元，低於我們12.5億美元的目標最高門檻。

2020年10月8日，我們發行了本金總額4億美元的1.35%可持續性抵押品信託債券，2031年3月15日到期。2020年11月19日，我們根據擔保承銷商計劃從聯邦融資銀行獲得了3.75億美元的承諾貸款安排(R系列)。根據這項安排，我們可以在2025年7月15日之前的任何時間借到。每筆預付款須按季度攤銷，最終到期日不超過自預付款之日起30年。

流動資金

截至2020年11月30日，我們的可隨時獲得的流動資金來源總計73.17億美元，包括(I)1.67億美元的現金和現金等價物；(Ii)公允價值5.52億美元的債務證券投資，取決於市值的變化；(Iii)根據承諾的銀行循環信貸額度協議，可獲得的資金高達27.22億美元；(Iv)根據擔保承銷商計劃的承諾貸款安排，可獲得的資金高達12.75億美元；以及(V)高達2601美元。

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截至2020年11月30日，計劃在未來12個月到期的長期債務總額為17.42億美元，其中包括6.97億美元的固定利率債務，加權平均成本為2.69%，可變利率債務8.1億美元，擔保承銷商計劃下的借款計劃攤銷，以及應付給Farmer Mac的2.35億美元票據。截至2020年11月30日，我們的可用流動性為73.17億美元，比未來12個月17.42億美元的長期債務高出55.75億美元，即3.2倍。我們我們目前相信，我們的可用流動資金，加上我們作為知名的經驗豐富的債券發行商進入資本市場並向我們的成員和以私募方式發行債務的能力，將足以滿足我們成員的借款需求，並足以支付2020年11月30日之後12個月到期的長期債務。

我們的會員歷來以商業票據、精選票據、每日流動資金票據和中期票據等形式對CFC的短期投資保持相對穩定的水平。我們相信，我們可以繼續展期未償還的會員短期債務，截至2020年11月30日，這些債務總額為38.48億美元，因為我們預計，我們的會員將繼續將多餘的現金再投資於我們的商業票據、每日流動性基金票據、精選票據和中期票據。我們預計將繼續進入交易商商業票據市場，作為滿足我們短期流動性需求的一種具有成本效益的手段。雖然期間內未償還交易商商業票據的金額可能會根據我們的流動性要求而波動，但我們打算在可預見的未來通過將未償還交易商商業票據的金額維持在接近或低於12.5億美元的水平來管理我們的短期批發融資風險。我們預計將繼續遵守我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的契約，這將使我們能夠降低展期風險，因為我們可以利用這些安排償還無法用類似債務再融資的交易商或會員商業票據。

我們在下面的“流動性風險”一節中提供了有關我們流動性的主要來源和用途以及我們的流動性概況的更多信息。

新冠肺炎

新冠肺炎大流行繼續對美國產生持續的破壞性影響。大流行的持續時間和嚴重程度及其長期經濟影響仍不確定。CFC總部設在弗吉尼亞州聯邦，遵循英聯邦和美國疾病控制和預防中心制定的工作場所指導方針。我們目前辦公室的員工使用率不超過25%，其他人員遠程工作，我們的差旅和麪對面會議有限。到目前為止，我們的業務彈性計劃和技術系統已經有效地支持了遠程和現場運營。根據目前的情況，我們的預期是，假設政府和公共衞生指令沒有變化，我們將在可預見的未來保持目前的遠程工作水平。

我們認為，疫情沒有對我們的流動性產生任何重大負面影響，我們的投資組合信用質量依然強勁。在2021財年的前六個月，我們仍然能夠從資本市場、私人融資計劃和我們的會員那裏獲得償還到期債務所需的資金，我們還向我們的會員提供了13億美元的長期貸款預付款，為他們的運營提供資金。相比之下，在新冠肺炎的影響之前，我們在去年前六個月發放了14億美元的長期貸款預付款。我們相信，我們目前有足夠的流動性來滿足會員貸款需求，並在未來12個月償還到期債務。

我們的電力公用事業合作借款人所在的行業被美國政府確定為16個關鍵基礎設施行業之一，因為向其他行業的居民客户和商業客户提供的服務被認為對支持和維持美國經濟的整體運轉至關重要。從歷史上看，我們的電力借款人所在的公用事業部門對經濟低迷的適應能力一直很強。雖然我們的電力合作社成員繼續受到國家規定的因不付款而關閉公用事業的某些限制，但我們沒有遇到任何預定貸款的拖欠，也沒有收到借款人因疫情而提出的延期付款或契約救濟的請求。我們與我們的會員借款人保持着持續的聯繫，到目前為止，我們認為這場大流行並沒有對他們的整體財務表現產生重大的負面影響。

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未來12個月展望

我們相信，到目前為止，我們已經能夠應對新冠肺炎大流行的挑戰。如上所述，我們目前相信我們有足夠的現金流和流動性來支付我們現有的債務，並滿足我們成員的借款需求。儘管我們相信我們貸款組合的整體信用質量仍然很高，但我們繼續積極監測情況和發展，包括借款人的關鍵信用指標，以便於及時識別存在潛在信用缺陷的貸款，並評估我們貸款組合信用質量的任何顯著變化以及對我們財務狀況的任何影響。假設借款人的信用質量沒有重大不利變化，我們預計我們在截至2021年5月31日的財政年度(“2021財年”)的財務表現將與2020財年的財務業績相當或略好，不受以下影響：(I)由於放棄內部使用軟件項目而在2020財年第四季度記錄的3,100萬美元的非現金減值費用；(Ii)由於建立一個內部使用的軟件項目而在2020財年第四季度記錄的3,400萬美元的貸款減值費用。(Iii)我們的衍生工具和投資證券的公允價值因市場利率和價格的變化而變化，這是我們無法預測的。

見“第1A項。我們在2020年的10-K表格中使用了“風險因素”一詞，討論了新冠肺炎對我們的業務、運營結果、財務狀況和流動性的潛在不利影響。

關鍵會計政策和估算

根據公認會計原則編制財務報表需要管理層做出一些判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響我們合併財務報表中報告的資產、負債、收入和費用。瞭解我們的會計政策，以及我們在應用這些政策時使用管理層的判斷和估計的程度，對於理解我們的財務報表是不可或缺的。我們在2020 Form 10-K中的“附註1-重要會計政策摘要”中對我們的重要會計政策進行了討論。根據我們於2020年6月1日通過的CECL會計準則，我們在本報告的“附註1-重要會計政策摘要”中更新了我們的一些重要會計政策，包括信貸損失撥備。

我們認為某些會計政策是關鍵的，因為它們涉及對高度複雜和內在不確定事項的重大判斷和假設，使用合理不同的估計和假設可能會對我們的運營結果或財務狀況產生重大影響。我們最重要的會計政策和估計涉及信貸損失撥備和公允價值的確定。下面，我們更新了CECL模式下的信貸損失撥備的關鍵會計政策，這涉及到涉及重大管理判斷的額外領域。

在2020年6月1日採用CECL之前，我們基於對截至每個資產負債表日期的貸款組合中可能發生的損失的估計，維持了一項津貼。根據CECL，我們需要根據目前對我們投資組合中貸款剩餘合同期限內預計發生的信用損失的估計來維持一項津貼。本報告“附註1--重要會計政策摘要”討論了用於估算信貸損失撥備的方法、主要假設以及管理層在確定適當的信貸損失撥備時考慮的定量和定性信息。信貸損失撥備的確定需要對各種風險因素作出重大判斷，包括我們的歷史損失數據、第三方違約數據以及對借款人履行其財務義務的能力的評估。雖然我們對終身信貸損失的估計對每一項輸入都很敏感，但影響津貼敏感性的最值得注意的輸入是分配給每個借款人的內部風險評級。

我們會持續評估我們的政策所要求的關鍵會計估計和判斷，並根據不斷變化的情況進行必要的更新。管理層與CFC董事會審計委員會討論了在應用我們的關鍵會計政策時的重要判斷和假設。我們在2020年的Form 10-K中提供了在“MD&A-Critical會計政策和估計”下計量公允價值的重要判斷和假設的信息。見“第1A項。在我們2020年的10-K表格中，我們使用了“風險因素”，討論了管理層在應用我們的會計政策和方法時做出的判斷和估計所帶來的風險。

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最近的會計變更和其他發展

最近的會計變更

有關本會計年度採用的會計準則以及最近發佈的尚未要求採用的會計準則以及採用這些會計準則的預期影響的信息，請參閲“附註1--主要會計政策摘要”。就我們認為採用新會計準則已經或將對我們的綜合經營結果、財務狀況或流動性產生實質性影響的程度而言，我們還將在本MD&A的適用部分討論這些影響。

綜合經營成果

以下部分對我們截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月以及截至2020年11月30日和2019年11月30日的六個月的綜合運營結果進行了比較討論。在這一部分之後，我們對截至2020年11月30日和2020年5月31日的合併資產負債表進行了比較分析。您應該與我們的“執行摘要-未來12個月展望”一起閲讀這些部分，我們在其中討論了我們預計將影響我們未來運營結果的趨勢和其他因素。

淨利息收入

淨利息收入是指從我們的生息資產(包括貸款和投資證券)賺取的利息收入與我們有息負債的利息支出之間的差額。我們的淨利息收益率是我們的生息資產的收益率與我們有息負債的成本加上無息資金的影響之間的差額。我們預計淨利息收入和淨利息收益率將根據利率的變化以及我們的有息資產和有息負債的數量和構成的變化而波動。我們不會用特定的債務為每筆貸款提供資金。相反，我們試圖通過按比例為鉅額貸款提供資金，將成本降至最低，並將效率最大化。

表2列出了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的平均餘額，以及我們每一大類生息資產和有息負債的利息收入或利息支出，以及平均收益率或成本。表2還列出了非公認會計準則調整後的利息支出、調整後的淨利息收入和調整後的淨利息收益率，反映了利息支出中計入了應計定期衍生工具現金結算淨費用。我們提供非GAAP調整後的衡量標準與“非GAAP財務衡量標準”中最具可比性的GAAP衡量標準的對賬。

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表2：平均餘額、利息收入/利息支出和平均收益率/成本

						截至11月30日的三個月，
(千美元)						2020																		2019
資產：						平均餘額						利息收入/費用						平均產量/成本						平均餘額						利息收入/費用						平均產量/成本
長期固定利率貸款(1)						$	24,824,439					$	262,200					4.24		%				$	23,837,295					$	260,714					4.40		%
長期浮動利率貸款						639,626						3,596						2.25						929,958						8,131						3.52
信用額度貸款						1,300,811						6,994						2.16						1,528,905						12,678						3.34
問題債務重組(“TDR”)貸款						10,300						196						7.63						11,179						212						7.63
不良貸款						158,488						—						—						—						—						—
其他，淨額(2)						—						(344)						—						—						(287)						—
貸款總額						26,933,664						272,642						4.06						26,307,337						281,448						4.30
現金、定期存款和投資證券						744,049						3,857						2.08						795,676						5,589						2.83
生息資產總額						$	27,677,713					$	276,499					4.01		%				$	27,103,013					$	287,037					4.26		%
其他資產，減去信貸損失撥備						569,289																		552,945
總資產						$	28,247,002																	$	27,655,958
負債：
短期借款						$	4,127,033					$	3,403					0.33		%				$	4,108,239					$	22,112					2.16		%
中期票據						3,597,232						29,127						3.25						3,485,891						31,440						3.63
抵押品信託債券						6,792,567						61,623						3.64						7,232,411						64,523						3.59
擔保承銷商計劃應付票據						6,207,538						41,168						2.66						5,375,091						39,786						2.98
農民Mac應付票據						2,928,966						12,606						1.73						2,962,126						22,654						3.08
其他應付票據						11,726						55						1.88						21,519						230						4.30
次級可延期債務						986,184						12,893						5.24						985,996						12,884						5.26
附屬證書						1,255,549						13,547						4.33						1,355,773						14,242						4.22
有息負債總額						$	25,906,795					$	174,422					2.70		%				$	25,527,046					$	207,871					3.28		%
其他負債						1,538,818																		1,116,838
總負債						27,445,613																		26,643,884
總股本						801,389																		1,012,074
負債和權益總額						$	28,247,002																	$	27,655,958
淨息差(3)																		1.31		%																0.98		%
無息融資的影響(4)																		0.17																		0.19
淨利息收入/淨利息收益率(5)												$	102,077					1.48		%										$	79,166					1.17		%
調整後淨利息收入/調整後淨利息收益率：
利息收入												$	276,499					4.01		%										$	287,037					4.26		%
利息支出												174,422						2.70												207,871						3.28
新增：定期派生現金結算利息費用淨額(6)												29,800						1.32												14,150						0.54
調整後的利息支出/調整後的平均成本(7)												$	204,222					3.16		%										$	222,021					3.50		%
調整後淨息差(5)																		0.85		%																0.76		%
無息融資的影響(4)																		0.20																		0.20
調整後淨利息收入/調整後淨利息收益率(8)												$	72,277					1.05		%										$	65,016					0.96		%

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						截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020																		2019
資產：						平均餘額						利息收入/費用						平均產量/成本						平均餘額						利息收入/費用						平均產量/成本
長期固定利率貸款(1)						$	24,715,209					$	525,384					4.24		%				$	23,596,704					$	519,192					4.40		%
長期浮動利率貸款						662,952						7,996						2.41						961,704						17,887						3.72
信用額度貸款						1,359,061						15,236						2.24						1,620,994						28,711						3.54
問題債務重組(“TDR”)貸款						10,542						403						7.62						11,484						418						7.28
不良貸款						161,640						—						—						—						—						—
其他，淨額(2)						—						(679)						—						—						(571)						—
貸款總額						26,909,404						548,340						4.06						26,190,886						565,637						4.32
現金、定期存款和投資證券						825,622						7,743						1.87						782,146						11,415						2.92
生息資產總額						$	27,735,026					$	556,083					4.00		%				$	26,973,032					$	577,052					4.28		%
其他資產，減去信貸損失撥備						522,401																		579,465
總資產						$	28,257,427																	$	27,552,497
負債：
短期借款						$	3,995,244					$	7,744					0.39		%				$	3,809,089					$	44,934					2.36		%
中期票據						3,641,273						59,014						3.23						3,529,164						63,516						3.60
抵押品信託債券						6,821,832						124,216						3.63						7,309,165						129,904						3.55
擔保承銷商計劃應付票據						6,225,272						83,581						2.68						5,386,771						80,219						2.98
農民Mac應付票據						2,991,046						26,539						1.77						2,997,053						47,728						3.18
其他應付票據						11,675						142						2.43						22,027						484						4.39
次級可延期債務						986,160						25,783						5.21						986,005						25,766						5.23
附屬證書						1,281,857						27,379						4.26						1,355,960						28,591						4.22
有息負債總額						$	25,954,359					$	354,398					2.72		%				$	25,395,234					$	421,142					3.32		%
其他負債						1,565,495																		1,064,284
總負債						27,519,854																		26,459,518
總股本						737,573																		1,092,979
負債和權益總額						$	28,257,427																	$	27,552,497
淨息差(3)																		1.28		%																0.96		%
無息融資的影響(4)																		0.17																		0.20
淨利息收入/淨利息收益率(5)												$	201,685					1.45		%										$	155,910					1.16		%
調整後淨利息收入/調整後淨利息收益率：
利息收入												$	556,083					4.00		%										$	577,052					4.28		%
利息支出												354,398						2.72												421,142						3.32
新增：定期派生現金結算利息費用淨額(6)												56,772						1.24												25,193						0.47
調整後的利息支出/調整後的平均成本(7)												$	411,170					3.16		%										$	446,335					3.52		%
調整後淨息差(5)																		0.84		%																0.76		%
無息融資的影響(4)																		0.20																		0.21
調整後淨利息收入/調整後淨利息收益率(8)												$	144,913					1.04		%										$	130,717					0.97		%

____________________________

(1)長期固定利率貸款的利息收入包括貸款轉換費，這筆費用通常被遞延，並使用有效利率法確認為利息收入。

(2)包括滯納金、遞延貸款費用和貸款發放成本的攤銷淨額。

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(3)淨息差表示總平均有息資產的平均收益率與總平均有息負債的平均成本之間的差額。調整後的淨息差代表平均總生息資產的平均收益率與總平均計息負債的調整後平均成本之間的差額。

(4)包括其他負債和權益。

(5)淨利息收益率是根據該期間的年化淨利息收入除以該期間的總平均生息資產來計算的。

(6)代表期內定期淨合約利息金額對我們的利率掉期的影響。這筆金額與利息支出相加，得出非公認會計準則調整後的利息支出。與衍生品相關的平均(收益)/成本是根據期內的年化定期掉期結算利息淨額除以期內衍生品的平均未償還名義金額計算的。截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月，利率掉期的平均未償還名義金額分別為90.49億美元和105.99億美元。截至2020年11月30日和2019年11月30日的六個月，利率掉期的平均未償還名義金額分別為91.38億美元和106.76億美元。

(7)調整後的利息支出由利息支出加上期內派生現金淨結清利息支出構成。淨定期衍生現金結算利息金額作為衍生收益(虧損)的一部分在我們的綜合經營報表中報告。調整後的平均成本是根據該期間的年化調整利息支出除以該期間的總平均計息負債來計算的。

(8)調整後的淨利息收益率是根據該期間的年化調整後淨利息收入除以該期間的總平均生息資產來計算的。

表3顯示了不同時期淨利息收入的變化情況，以及差異可歸因於以下因素的程度：

(I)我們的生息資產和有息負債的數量的變化；或(Ii)這些資產和負債的利率的變化。該表還列出了調整後的淨利息收入在不同時期的變化情況。不完全由於交易量或匯率引起的變化，根據平均交易量和平均匯率的變化絕對值，按比例分配給這些類別。

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表3：利息收入/利息支出變動率/金額分析

						截至11月30日的三個月，																		截至11月30日的六個月，
						2020年與2019年																		2020與2019年
						總計						差異源於：(1)												總計						由於以下原因造成的差異：(1)
(千美元)						方差						體積						率						方差						體積						率
利息收入：
長期固定利率貸款						$	1,486					$	11,540					$	(10,054)					$	6,192					$	26,100					$	(19,908)
長期浮動利率貸款						(4,535)						(2,523)						(2,012)						(9,891)						(5,523)						(4,368)
信用額度貸款						(5,684)						(1,862)						(3,822)						(13,475)						(4,573)						(8,902)
TDR貸款						(16)						(16)						—						(15)						(33)						18
其他，淨額						(57)						—						(57)						(108)						—						(108)
貸款總額						(8,806)						7,139						(15,945)						(17,297)						15,971						(33,268)
現金、定期存款和投資證券						(1,732)						(348)						(1,384)						(3,672)						668						(4,340)
利息收入總額						(10,538)						6,791						(17,329)						(20,969)						16,639						(37,608)
利息支出：
短期借款						(18,709)						162						(18,871)						(37,190)						2,325						(39,515)
中期票據						(2,313)						1,093						(3,406)						(4,502)						2,197						(6,699)
抵押品信託債券						(2,900)						(3,758)						858						(5,688)						(8,329)						2,641
擔保承銷商計劃應付票據						1,382						6,288						(4,906)						3,362						12,741						(9,379)
農民Mac應付票據						(10,048)						(192)						(9,856)						(21,189)						35						(21,224)
其他應付票據						(175)						(104)						(71)						(342)						(227)						(115)
次級可延期債務						9						38						(29)						17						75						(58)
附屬證書						(695)						(1,017)						322						(1,212)						(1,488)						276
利息支出總額						(33,449)						2,510						(35,959)						(66,744)						7,329						(74,073)
淨利息收入						$	22,911					$	4,281					$	18,630					$	45,775					$	9,310					$	36,465
調整後的淨利息收入：
利息收入						$	(10,538)					$	6,791					$	(17,329)					$	(20,969)					$	16,639					$	(37,608)
利息支出						(33,449)						2,510						(35,959)						(66,744)						7,329						(74,073)
定期派生現金淨結清利息支出(2)						15,650						(2,036)						17,686						31,579						(3,571)						35,150
調整後的利息支出(3)						(17,799)						474						(18,273)						(35,165)						3,758						(38,923)
調整後淨利息收入						$	7,261					$	6,317					$	944					$	14,196					$	12,881					$	1,315

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(1)每一類別的利息收入和利息支出的變化在可歸因於數量差異的變化部分和可歸因於該類別利率差異的變化部分之間進行分配。可歸因於數量和費率的綜合影響的金額已根據每一類別的按比例絕對美元變動額分配給該類別。

(2)就定期衍生現金結算淨額而言，因平均成交量而產生的差異，代表因未平倉衍生合約平均名義金額變動而導致的定期衍生現金結算淨額變動。平均利率引起的差異是指期間利率掉期支付的平均利率與收到的平均利率之間的淨差額導致的定期衍生現金結算淨額的變化。

(3)有關我們調整後的非GAAP衡量標準的更多信息，請參閲“非GAAP財務衡量標準”。

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報告淨利息收入

本季度公佈的淨利息收入為1.02億美元，比去年同期增加了2300萬美元，增幅為29%，這是由於淨利息收益率增加31個基點，增幅為26%，達到1.48%，以及平均生息資產增加5.75億美元，增幅為2%的綜合影響。

•淨利息收益率：淨利息收益率上升31個基點，增幅為26%，主要是因為我們的平均借貸成本下降58個基點，至2.70%，但有息資產的平均收益率下降25個基點，至4.01%，部分被抵銷。我們平均借款成本的降低主要是由於聯邦公開市場委員會在2020年3月將基準聯邦基金利率下調了150個基點，將基準聯邦基金利率下調至0%至0.25%的接近零的目標區間，從而降低了短期和可變利率借款的平均成本，這是為緩解新冠肺炎疫情對經濟的影響而實施的一系列措施的一部分。自那時以來，聯邦基金目標利率區間一直保持不變。雖然中長期利率在這12個月期間也有所下降，但降幅沒有短期利率下調那麼明顯。因此，我們本季度的平均短期借款成本下降了183個基點，降至0.33%。生息資產平均收益率的下降反映了長期固定利率貸款組合平均收益率下降的綜合影響，因為由於利率環境降低，較高利率的貸款預付款的到期和償還被利率較低的新貸款預付款所取代，以及由於過去12個月短期利率的下降，我們的長期可變利率和信用額度貸款組合的平均收益率下降。

•平均生息資產：平均有息資產增加2%，主要是由於平均總貸款增加6.26億元(即2%)，主要是由於平均長期定息貸款增加9.87億元(即4%)。較低的利率環境為成員國提供了一個機會，可以獲得預付款，為資本投資提供資金，並以較低的固定利率向美國再融資其他貸款人發放的貸款。

截至2020年11月30日的6個月，報告的淨利息收入為2.02億美元，比去年同期增加了4600萬美元，增幅為29%，這是由於淨利息收益率增加了29個基點，即25%，達到1.45%，平均生息資產增加了3%。

•淨利息收益率：淨利息收益率上升29個基點，即25%，主要是因為我們的平均借款成本下降了60個基點，降至2.72%，但有息資產的平均收益率下降了28個基點，降至4.00%，部分抵消了這一增幅。截至2020年11月30日的6個月，我們的短期借款平均成本下降197個基點，至0.39%，這是推動我們在此期間整體平均借款成本下降的主要因素，如上表3所示的利率/金額分析所示。我們平均借款成本的下降，以及我們的有息資產平均收益率的下降，在一定程度上反映了整體較低利率環境的影響。較高固定利率貸款墊款的償還被較低固定利率貸款墊款所取代，導致我們長期固定利率貸款組合的平均收益率下降。由於過去12個月短期利率的下降，我們的長期可變利率和信用額度貸款組合的平均收益率也有所下降。

•平均生息資產：平均可賺取利息資產增加3%，主要是由於平均總貸款增加7.19億元(即3%)，主要是因為平均長期固定利率貸款增加11.19億元(即5%)，因為較低的利率環境讓會員有機會取得墊款，為資本投資提供資金，並以較低的固定利率向其他貸款人的美國貸款進行再融資。

調整後淨利息收入

本季度調整後的淨利息收入為7200萬美元，比上年同期增加了700萬美元，增幅為11%，原因是調整後的淨利息收益率增加了9個基點，增幅為9%，達到1.05%，平均生息資產增加了5.75億美元，增幅為2%。

•調整後 淨利息收益率：經調整的淨利息收益率增加9個基點，或9%，反映我們的經調整的平均借款成本降低34個基點至3.16%的有利影響，但這一影響被部分抵消

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生息資產平均收益率下降25個基點至4.01%。如上所述，較低的利率環境對我們調整後的平均借款成本產生了有利影響，並導致利息收益資產的平均收益率下降。

•平均生息資產：平均有息資產增加2%，主要是由於貸款總額平均增加6.26億元(即2%)。

截至2020年11月30日的六個月，調整後的淨利息收入為1.45億美元，比去年同期增加了1400萬美元，增幅為11%，這是由於調整後的淨利息收益率增加了7個基點，增幅為7%，達到1.04%，平均生息資產增加了7.62億美元，增幅為3%。

•調整後 淨利息收益率：調整後的淨利息收益率增加了7個基點，或7%，反映了我們調整後的平均借款成本降低36個基點至3.16%的有利影響，但這一影響被生息資產的平均收益率下降28個基點至4.00%所部分抵消，這兩個因素都是由於利率環境降低。我們短期借款平均成本的下降是我們平均借款成本整體下降的主要驅動因素，以上分別在表2和表3中列出的淨利息收益率和利率/交易量分析顯示了這一點。

•平均生息資產：平均有息資產增加3%，主要是由於貸款總額平均增加7.19億元，增幅為3%。

我們將利率掉期的定期衍生利息淨結算額計入調整後的平均借款成本，因此也會影響調整後淨利息收入和調整後淨利息收益率的計算。本季度我們記錄的定期衍生現金結算淨利息支出為3000萬美元，比去年同期的1400萬美元增加了1600萬美元。截至2020年11月30日的6個月，我們記錄的定期衍生現金結算淨利息支出為5700萬美元，比去年同期的2500萬美元增加了3200萬美元。由於我們的衍生品投資組合中薪酬固定掉期的比例高於接收固定掉期，因此我們通常會在利率下降時錄得衍生品虧損，在利率上升時錄得衍生品收益。我們利率掉期的浮動利率支付通常基於3個月期LIBOR，截至2020年11月30日，LIBOR在過去12個月中下降了168個基點，至0.23%。3個月倫敦銀行同業拆借利率的下降推動了本年度淨定期衍生現金結算利息支出的增加。

有關我們調整後的衡量標準的更多信息，請參閲“非GAAP財務衡量標準”，包括將這些衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準進行協調。

信貸損失準備金

根據CECL估計信貸損失撥備的模型，我們在截至2020年11月30日的三個月和六個月記錄了200萬美元的信貸損失準備金。相比之下，根據估計信貸損失撥備的已發生模型，我們在截至2019年11月30日的三個月和六個月記錄了100萬美元的信貸損失福利。

根據CECL，我們需要根據目前對我們投資組合中貸款剩餘合同期限內預計發生的信用損失的估計來維持一項津貼。在2020年6月1日採用CECL之前，我們基於對截至每個資產負債表日期的貸款組合中可能發生的損失的估計，維持了一項津貼。

如上所述，採用CECL導致我們的貸款組合的信貸損失撥備增加了400萬美元，而通過累積效應調整記錄的留存收益相應減少了400萬美元。雖然CECL在2020年6月1日採用時對我們的收益沒有影響，但隨後對新確認貸款、未提前貸款承諾和財務擔保的終身預期信用損失的估計，以及我們對受CECL約束的現有金融工具的終身預期信用損失的估計在此期間的變化，現在在收益中確認。

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截至2020年11月30日，我們貸款組合的信貸損失撥備從2020年5月31日的5300萬美元增加到5900萬美元，撥備覆蓋率從0.20%提高到0.22%。信貸損失撥備的增加主要是由於2020年6月1日CECL通過後記錄的400萬美元。

我們在本報告的“附註1-重要會計政策摘要”中討論了我們在CECL模型下估算信貸損失準備的方法。我們還在下面的“信用風險-信貸損失撥備”和“附註5-信貸損失撥備”一節中提供了有關信貸損失撥備的信息。

非利息收入

非利息收入包括手續費和其他收入、未計入對衝會計關係的衍生品損益以及股權和債務投資證券的損益。在2020財年第四季度，我們將持有至到期投資組合中的所有債務證券都轉移到了交易中。因此，我們停止以攤銷成本報告我們的債務證券，並開始以公允價值報告這些證券，並確認相關的未實現收益和損失。

表4列出了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的非利息收入構成。

表4：非利息收入

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
非利息收入：
手續費及其他收入						$	6,332					$	3,842					$	9,848					$	14,783
衍生收益(虧損)						81,287						183,450						141,563						(212,275)
投資證券收益(虧損)						(1,361)						(114)						3,298						1,506
非利息收入(虧損)合計						$	86,258					$	187,178					$	154,709					$	(195,986)

本年度非利息收入與上年同期的重大差異歸因於我們衍生工具的公允價值按市值計價的變化。在截至2020年11月30日的6個月中，手續費和其他收入減少了500萬美元，這主要是由於預付款費用的減少。

衍生收益(虧損)

我們的衍生工具是我們利率風險管理策略不可或缺的一部分。我們使用衍生品的主要目的是在規定的風險參數範圍內管理我們的總利率風險狀況。我們使用的衍生工具主要包括利率掉期，我們通常持有到到期。此外，我們有時可能會使用國庫鎖來管理與計劃在未來重新定價的債務相關的利率風險。影響我們的衍生品公允價值和在我們的經營業績中記錄的衍生品收益(虧損)的主要因素包括利率的變化、掉期曲線的形狀以及我們的衍生品投資組合的構成。我們通常不會將利率掉期(目前佔我們所有衍生品的利率掉期)指定為對衝會計。因此，利率掉期的公允價值變動在我們的綜合經營報表中衍生工具收益(虧損)項下報告。然而，我們通常將國庫鎖指定為現金流對衝。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有任何衍生品被指定為會計對衝。

我們目前使用兩種利率互換協議：(I)我們支付固定利率並獲得浮動利率(“支付-固定交換”)；以及(Ii)我們支付可變利率並獲得固定利率(“接收-固定交換”).利息金額基於指定的名義餘額，該餘額僅用於計算目的。根據我們的掉期協議，絕大多數浮動利率付款的基準浮動利率是3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)。隨着利率的下降，固定薪酬掉期的價值通常會下降，並導致衍生品損失的確認，因為我們支付的利息金額保持不變，而我們收到的利息金額卻在下降。相比之下，隨着利率的上升，固定薪酬掉期通常會增加價值，並導致衍生品收益的確認，因為我們支付的利息金額保持不變，但我們收到的金額增加了。對於固定收益掉期，當利率下降或上升時，會出現相反的結果。我們的衍生品投資組合由支付固定掉期比接收固定掉期的比例更高。

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掉期；因此，我們通常在利率下降時記錄衍生品損失，在利率上升時記錄衍生品收益。由於我們的支付固定和接收固定的掉期是指掉期曲線上不同的到期日，掉期曲線的不同變化-平行、平坦、反轉或陡化-也將影響我們衍生品的公允價值。

表5列出了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的綜合運營報表中記錄的衍生工具淨收益(虧損)的組成部分。衍生現金結算利息支出是指報告期內我們利率掉期的定期合同淨利息金額。衍生品遠期價值收益(虧損)是指在適用報告期內，由於預期未來利率在衍生品合約剩餘期限內的變化，我們的利率掉期的公允價值發生的變化。

表5：衍生品收益(虧損)

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
衍生收益(虧損)可歸因於：
衍生工具現金結算利息費用						$	(29,800)					$	(14,150)					$	(56,772)					$	(25,193)
衍生遠期價值損益						111,087						197,600						198,335						(187,082)
衍生收益(虧損)						$	81,287					$	183,450					$	141,563					$	(212,275)

我們為cu記錄了8100萬美元的衍生品收益。當前季度，而衍生品收益為1.83億美元上一年同一季度。每個時期的衍生品收益都是由於中長期掉期利率上升導致我們的掉期投資組合(主要由固定薪酬掉期組成)的公允價值增加所致。然而，中長期掉期利率的上升在去年同期更為明顯，如下面的“比較掉期曲線”圖表所示，導致衍生品收益高於本季度。

截至2020年11月30日的6個月內錄得1.42億美元的衍生工具收益這是由於我們的掉期投資組合的公允價值增加，這是由於長期掉期利率的提高，如下表所示的2020年11月30日和2020年5月31日的比較掉期曲線所示。相反，去年同期衍生品虧損2.12億美元，可歸因於我們的薪酬固定掉期的公允價值下降，原因是掉期曲線上的利率下降，因為下圖所示為2019年11月30日和2019年5月31日的比較掉期曲線。

衍生工具現金結算

如上表5所示，本季度我們記錄的定期派生現金結算利息支出淨額為3000萬美元，比去年同期的1400萬美元增加了1600萬美元。截至2020年11月30日的6個月，我們記錄的定期衍生現金結算淨利息支出為5700萬美元，比去年同期的2500萬美元增加了3200萬美元。我們利率掉期的浮動利率支付通常基於3個月期LIBOR，截至2020年11月30日，LIBOR在過去12個月中下降了168個基點，至0.23%。3個月倫敦銀行同業拆借利率的下降推動了本年度淨定期衍生現金結算利息支出的增加。

如上所述，我們的衍生品投資組合由支付固定掉期的比例高於接收固定掉期，截至2020年11月30日和2020年5月31日，支付固定掉期分別約佔我們衍生品投資組合未償還名義金額的73%和71%。表6按利率掉期協議類別列出各有關期間就定期衍生工具現金結算利息開支淨額支付及收取的平均未償還名義金額及加權平均利率。

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表6：衍生品-平均名義金額和利率

						截至11月30日的三個月，
						2020																		2019
(千美元)						平均值 概念上的 天平						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率						平均值 概念上的 天平						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率
固定薪酬掉期						$	6,516,242					2.78		%				0.25		%				$	7,299,322					2.84		%				2.08		%
接收固定掉期						2,533,066						0.98						2.77						3,300,099						2.77						2.59
總計						$	9,049,308					2.28		%				0.96		%				$	10,599,421					2.82		%				2.24		%

						截至11月30日的六個月，
						2020																		2019
(千美元)						平均值 概念上的 天平						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率						平均值 概念上的 天平						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率
固定薪酬掉期						$	6,547,594					2.78		%				0.31		%				$	7,326,509					2.84		%				2.24		%
接收固定掉期						2,590,257						1.10						2.77						3,349,820						2.93						2.57
總計						$	9,137,851					2.30		%				1.01		%				$	10,676,329					2.87		%				2.34		%

截至2020年11月30日，我們的固定支付掉期和固定接收掉期的平均剩餘期限分別為19年和4年。相比之下，截至2019年11月30日，我們的支付固定掉期和接收固定掉期的平均剩餘期限分別為18年和4年。

有關我們衍生工具的更多信息，請參閲“附註9-衍生工具和套期保值活動”。

比較掉期曲線

下圖提供了截至2020年11月30日、2020年8月31日、2020年5月31日、2019年11月30日和2019年5月31日的對比掉期曲線。

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基準利率從彭博社獲得。

非利息支出

非利息費用包括工資和員工福利費用、一般和行政費用、提前清償債務的損益和其他雜項費用。

表7顯示了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的綜合運營報表中記錄的非利息費用的組成部分。

表7：非利息支出

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
非利息支出：
薪金和員工福利						$	(14,011)					$	(12,728)					$	(27,144)					$	(25,670)
其他一般和行政費用						(10,125)						(12,041)						(19,655)						(24,428)
提前清償債務造成的損失						(1,455)						(614)						(1,455)						(614)
其他非利息收入(費用)						(323)						(315)						(655)						6,864
非利息支出總額						$	(25,914)					$	(25,698)					$	(48,909)					$	(43,848)

本季度的非利息支出為2600萬美元，與去年同期相比相對持平，工資和員工福利的增加被其他一般和行政費用的減少所抵消。截至2020年11月30日的6個月，非利息支出為4900萬美元，比去年同期增加了500萬美元，增幅為12%。，主要是由於去年同期我們沒有錄得與賣地有關的800萬元收益，但有關收益因其他一般及行政開支減少而被部分抵銷。$5

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這在很大程度上是由於差旅和麪對面會議成本降低，以及新冠肺炎疫情導致某些活動取消。

非控股權益應佔淨收益(虧損)

可歸因於非控股權益的淨收益(虧損)佔NCSC和RTFC經營業績的100%，因為NCSC和RTFC成員擁有或控制各自公司的100%權益。可歸因於非控股權益的淨收益(虧損)的波動主要是由於在NCSC的收益中確認的NCSC衍生工具公允價值的變化。

截至2020年11月30日的三個月和六個月，我們錄得可歸因於非控股權益的淨收入為100萬美元。相比之下，在截至2019年11月30日的三個月裏，我們錄得可歸因於非控股權益的淨收益不到100萬美元，而在截至2019年11月30日的六個月裏，我們錄得淨虧損200萬美元。

合併資產負債表分析

截至2020年11月30日，總資產為281.76億美元，比2020年5月31日增加了1800萬美元，這主要是由於我們貸款組合的增長。截至2020年11月30日的總負債為272.84億美元，比2020年5月31日減少了2.25億美元，降幅為1%。截至2020年11月30日，總股本增加了2.43億美元，達到8.92億美元，這是由於截至2020年11月30日我們報告的淨收入為3.05億美元，這一淨收入被2020年7月CFC董事會授權並於2020年9月支付給成員的6,000萬美元贊助資本的報廢部分抵消，以及從2020年6月1日採用CECL會計準則時記錄的累計效果調整減少到400萬美元的留存收益。

以下是對截至2020年11月30日的六個月內我們資產和負債的主要組成部分的變化進行的討論。期末資產負債表金額可能與平均資產負債表金額不同，這是由於流動性和資產負債表管理活動旨在根據我們的風險偏好管理公司的流動性需求和我們的市場風險敞口。

貸款組合

我們根據借款人成員類別將我們的貸款組合劃分為投資組合類別，包括CFC分銷、CFC電力供應、全州範圍內的CFC和聯營公司、NCSC和RTFC。我們向借款人提供長期貸款和信用額度貸款。根據我們的長期貸款安排，借款人可以在每次貸款預付款時選擇固定利率或浮動利率。信用額度貸款是一種循環貸款工具，利率通常是浮動的。

未償還貸款

表8按會員類別和貸款類型彙總了截至2020年11月30日和2020年5月31日向會員提供的貸款。如表8所示，截至2020年11月30日和2020年5月31日，對CFC分銷和電力供應借款人的貸款佔對成員貸款總額的96%，截至2020年11月30日和2020年5月31日，長期固息貸款分別佔對成員貸款的93%和92%。

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表8：按成員類別和貸款類型劃分的未償還貸款

						2020年11月30日												2020年5月31日
(百萬美元)						金額						佔總數的百分比						金額						佔總數的百分比						變化
按成員類別劃分的貸款：
CFC：
分佈						$	21,223					79		%				$	20,770					78		%				$	453
供電，供電						4,597						17						4,732						18						(135)
全州範圍內和合作夥伴						95						—						106						—						(11)
CFC總數						25,915						96						25,608						96						307
NCSC						705						2						698						3						7
RTFC						431						2						385						1						46
未償還貸款總額(1)						27,051						100						26,691						100						360
延期貸款發放成本						12						—						11						—						1
借給會員的貸款						$	27,063					100		%				$	26,702					100		%				$	361
按類型劃分的貸款：
長期貸款：
固定費率						$	24,981					93		%				$	24,472					92		%				$	509
可變費率						639						2						656						2						(17)
長期貸款總額						25,620						95						25,128						94						492
信用額度貸款						1,431						5						1,563						6						(132)
未償還貸款總額(1)						27,051						100						26,691						100						360
延期貸款發放成本						12						—						11						—						1
借給會員的貸款						$	27,063					100		%				$	26,702					100		%				$	361

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(1)表示截至每個期末的未償還本金餘額，扣除沖銷和收回後的餘額。

截至2020年11月30日，向會員發放的貸款總額為270.63億美元，較2020年5月31日增加3.61億美元，增幅為1%。增加的主要原因是長期貸款增加4.92億美元，但信貸額度減少1.32億美元部分抵消了增加的影響。我們的氟氯化碳分銷貸款、NCSC貸款和RTFC貸款分別增加了4.53億美元、700萬美元和4600萬美元，而氟氯化碳供電貸款、全州氟氯化碳和聯營貸款分別減少了1.35億美元和1100萬美元。

截至2020年11月30日的六個月內，長期貸款預付款總額為12.71億美元，其中約85%用於資本支出，5%用於其他貸款人貸款的再融資。相比之下，去年同期的長期貸款墊款總額為13.87億美元，其中約69%用於資本支出，25%用於其他貸款人的貸款再融資。

我們提供廣告有關我們貸款產品類型的其他信息，請參閲“項目1.商業貸款方案“和 “附註4-貸款”在我們2020年的10-K表格中。見“債務-質押抵押品下面是關於擔保和未擔保貸款的信息，“信用風險管理”是關於我們貸款組合的信用風險概況的信息。

貸款留存率

表9彙總了借款人為氟氯化碳長期固定利率貸款選擇的備選方案，這些方案根據我們的標準貸款重新定價規定，在截至2020年11月30日的六個月和2020財政年度重新定價。在重新定價之日，借款人可以選擇(一)選擇氯氟化碳當前的長期固定利率，期限從一年到貸款的全部剩餘期限；(二)選擇氯氟化碳當前的長期浮動利率；或(三)全額償還貸款。

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表9：歷史留存率和重新定價選擇(1)

						截至六個月												財政年度結束
						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						金額						佔總數的百分比						金額						佔總數的百分比
留存貸款：
選定的長期固定費率						$	198,024					97		%				$	441,165					95		%
選定的長期可變費率						4,761						2						11,446						3
氟氯化碳保留的貸款總額						202,785						99						452,611						98
償還的貸款						1,508						1						10,350						2
總計						$	204,293					100		%				$	462,961					100		%

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(1)不包括NCSC和RTFC貸款。

如表9所示，在截至2020年11月30日的六個月和2020財年重新定價的貸款中，絕大多數借款人選擇了新的長期固定利率或浮動利率。根據借款人在重新定價日期所作選擇計算的平均留存率，在截至2020年5月31日的三個財年期間重新定價的CFC貸款的平均留存率為96%。

債款

我們利用短期借款和長期債務作為我們融資戰略和資產/負債利率風險管理的一部分。我們尋求在產品、計劃和市場上保持多樣化的資金來源，以管理資金集中，降低我們的流動性或債務展期風險。我們的資金來源包括向我們的會員和附屬公司以及資本市場提供的各種期限廣泛的擔保和無擔保債務證券。

未償債務

表10按產品類型顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償債務構成。表10還顯示了基於其他幾個選定屬性的債務構成。

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表10：未償債務總額

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日						變化
債務產品類型：
商業票據：
會員，票面價值						$	1,283,132					$	1,318,566					$	(35,434)
經銷商，扣除折扣後的淨額						714,984						—						714,984
商業票據總額						1,998,116						1,318,566						679,550
選擇成員備註						1,750,514						1,597,959						152,555
每日給會員的流動資金筆記						495,124						508,618						(13,494)
中期票據：
會員，票面價值						608,096						658,959						(50,863)
經銷商，扣除折扣後的淨額						2,968,567						3,068,793						(100,226)
中期票據總額						3,576,663						3,727,752						(151,089)
抵押品信託債券						6,837,349						7,188,553						(351,204)
擔保承銷商計劃應付票據						6,190,391						6,261,312						(70,921)
農民Mac應付票據						2,898,957						3,059,637						(160,680)
其他應付票據						11,773						11,612						161
次級可延期債務						986,217						986,119						98
會員附屬證書：
會員制附屬證書						628,589						630,483						(1,894)
貸款和擔保附屬憑證						405,115						482,965						(77,850)
會員資本證券						238,670						226,170						12,500
會員從屬證書總數						1,272,374						1,339,618						(67,244)
未償債務總額						$	26,017,478					$	25,999,746					$	17,732
安全類型：
擔保債務						61		%				64		%
無擔保債務						39						36
總計						100		%				100		%
資金來源：
成員						21		%				21		%
私募：
擔保承銷商計劃應付票據						24						24
農民Mac應付票據						11						12
私募配售總額						35						36
資本市場						44						43
總計						100		%				100		%
利率類型：
固定利率債務						74		%				75		%
可變利率債務						26						25
總計						100		%				100		%
利率類型，包括掉期的影響：
固定利率債務(1)						90		%				90		%
可變利率債務(2)						10						10
總計						100		%				100		%
期限分類：(3)
短期借款						18		%				15		%
長期債務和次級債務(4)						82						85
總計						100		%				100		%

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(1) 包括已互換為固定利率的可變利率債務，扣除已互換為可變利率的任何固定利率債務。

(2) 包括已交換為可變利率的固定利率債務，扣除已交換為固定利率的任何可變利率債務。還包括商業票據，其到期日一般不到90天。商業票據的利率在票據發行後不變，但新發行的商業票據的利率每天都在變化。

(3) 原始合同期限為一年或一年以下的借款被歸類為短期借款。原始合同到期日超過一年的借款被歸類為長期債務。

(4) 包括我們綜合資產負債表中報告的長期債務、次級可延期債務和會員的全部次級債務。到期日分類以債務發行之日的原始合同到期日為基礎。

我們發行債券主要是為了為我們貸款組合的增長提供資金。因此，我們的未償債務通常會隨着會員貸款需求的增加和減少而增加和減少。截至2020年11月30日，未償債務總額為260.17億美元，比2020年5月31日增加了1700萬美元。在2020財年第四季度，我們將現金頭寸增加到6.71億美元，作為預防措施，以防新冠肺炎導致資本市場中斷，這將影響我們為2021財年的運營提供資金的能力。在2021財年的前六個月，我們進入資本市場的能力或向我們的成員發行債務的能力沒有中斷。因此，我們能夠使用截至2020年5月31日手頭的6.71億美元現金為我們截至2020年11月30日的大部分運營提供資金，屆時我們的現金餘額已降至1.67億美元。這一時期的債務活動包括未償還交易商商業票據淨增加7.15億美元，會員商業票據、精選票據和每日流動資金票據淨增加1.04億美元，總計8.19億美元。抵押品信託債券淨減少3.51億美元，Farmer Mac應付票據淨減少1.61億美元，中期票據淨減少1.51億美元，擔保承銷商計劃借款淨減少7100萬美元，會員次級憑證淨減少6800萬美元，總計8.02億美元，部分抵消了這一增長。截至2020年11月30日，未償還交易商商業票據總額為7.15億美元，低於我們12.5億美元的目標最高門檻。

抵押品信託債券減少的原因是我們於2020年6月贖回了2020年6月15日到期的2.35%抵押品信託債券的4億美元未償還本金，以及2020年10月贖回了2020年11月1日到期的2.30%抵押品信託債券的3.5億美元未償還本金。這些減少被2020年10月8日發行的4億美元本金總額1.35%的可持續性抵押品信託債券所抵消，該債券將於2031年3月15日到期。

2020年11月19日，我們根據擔保承銷商計劃從聯邦融資銀行獲得了3.75億美元的承諾貸款安排(R系列)。根據這項安排，我們可以在2025年7月15日之前的任何時間借到。每筆預付款須按季度攤銷，最終到期日不超過自預付款之日起30年。

會員投資

發行給我們成員的債務證券是一個重要的、穩定的資金來源。表11按產品類型顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償會員債務。

表11：會員投資

						2020年11月30日												2020年5月31日												變化
(千美元)						金額						佔總數的百分比(1)						金額						佔總數的百分比(1)
會員投資：
商業票據						$	1,283,132					64		%				$	1,318,566					100		%				$	(35,434)
選擇備註						1,750,514						100						1,597,959						100						152,555
每日流動資金票據						495,124						100						508,618						100						(13,494)
中期票據						608,096						17						658,959						18						(50,863)
會員附屬證書						1,272,374						100						1,339,618						100						(67,244)
會員投資總額						$	5,409,240											$	5,423,720											$	(14,480)
未償債務總額的百分比						21		%										21		%

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(1)表示每個債務產品類型的成員應佔的未償債務佔每個債務產品類型的未償債務總額的百分比。

截至2020年11月30日，會員投資總額為54.09億美元，佔未償債務總額的21%，而截至2020年5月31日，會員投資總額為54.24億美元，佔未償債務總額的21%。在過去12個季度，向成員國發行的債務平均為48.57億美元截至每個季度末。

短期借款

短期借款包括原始合同期限為一年或更短的借款，不包括長期債務的當前部分。截至2020年11月30日，短期借款總額為46.88億美元，佔未償債務總額的18%，而截至2020年5月31日，短期借款總額為39.62億美元，佔未償債務總額的15%。有關我們短期借款構成的信息，請參閲下面的“流動性風險”和“附註6-短期借款”。

長期債務和次級債務

長期債務被定義為原始合同到期日超過一年的債務，主要包括中期票據、抵押品信託債券、擔保承銷商計劃下的應付票據以及我們與Farmer Mac簽訂的票據購買協議下的應付票據。次級債務由次級可延期債務和成員次級證書組成。我們的次級可延期債務和會員次級證書的原始合同到期日超過一年。

截至2020年11月30日，長期和次級債務總計213.29億美元，佔未償債務總額的82%，而截至2020年5月31日，未償債務總額為220.38億美元，佔未償債務總額的85%。我們在下面的“流動性風險”和“附註7-長期債務”和“附註8-可延期債務”中提供了有關我們的長期債務的更多信息。

質押抵押品

我們被要求在我們的抵押品信託債券契約、與Farmer Mac的票據購買協議以及擔保承銷商計劃下的債券協議下的交易中質押貸款或其他抵押品。我們必須保持質押抵押品至少等於未償還借款面值的100%。然而，正如下面討論的那樣，我們通常會維持超過所需百分比的質押抵押品。根據我們承諾的銀行循環信用額度協議的規定，我們被允許質押的超額抵押品不能超過我們抵押品信託債券契約、Farmer Mac票據購買協議或擔保承銷商計劃項下未償還借款的150%。在某些情況下，如果滿足不同計劃下的所有資格條件，我們可以提取多餘的質押抵押品或將抵押品從一個借款計劃轉移到另一個借款計劃，以促進新債務的發行。

表12顯示了上述要求我們質押抵押品的債務協議截至2020年11月30日和2020年5月31日的抵押品覆蓋率。

表12：質押抵押品

						需求覆蓋率
						最低債務契約						最大承諾銀行循環信貸額度協議						實際覆蓋率(1)
債務協議																		2020年11月30日						2020年5月31日
1994年附帶信託債券契約						100		%				150		%				128		%				114		%
2007年擔保信託債券契約						100						150						115						113
擔保承銷商計劃應付票據						100						150						118						120
農民Mac應付票據						100						150						110						121
清潔可再生能源債券系列2009A						100						150						104						120

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(1)計算依據是抵押品金額除以未償還擔保債務的面值。

截至2020年11月30日，我們的未償債務總額為260.17億美元，其中159.33億美元(61%)由總計186.95億美元的質押貸款擔保。相比之下，截至2020年5月31日，在我們260億美元的未償債務總額中，165.15億美元，即64%，是由總計196億43億美元的質押貸款擔保的。未償債務總額在我們的綜合資產負債表中列示，扣除未攤銷折扣和發行成本；然而，我們的抵押品質押要求是基於有擔保的未償還債務的面值，這不包括淨未攤銷折扣和發行成本。

表13顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日為擔保債務質押的未償還本金餘額、超額質押和未擔保貸款。

表13：無擔保貸款

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
未償還貸款總額(1)						$	27,051,163					26,690,854
減去：要求為擔保債務質押的貸款(2)						(16,198,127)						(16,784,728)
承諾的超出要求的貸款(2)(3)						(2,496,593)						(2,858,238)
*質押貸款總額						(18,694,720)						(19,642,966)
無擔保貸款						$	8,356,443					$	7,047,888
未擔保貸款佔未償還貸款總額的百分比						31		%				26		%

____________________________

(1) 表示截至每個期末的未償還貸款本金餘額。不包括截至2020年11月30日和2020年5月31日分別為1200萬美元和1100萬美元的未攤銷遞延貸款發放成本。

(2) 反映質押貸款的未付本金餘額。

(3)不包括為擔保債務而質押的現金抵押品。如果我們的大多數契約發生違約事件，我們只有用等值的現金或允許的投資來替代，才能收回多餘的抵押品。

如上表13所示，截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們分別有24.97億美元和28.58億美元的超額貸款作為抵押品。我們通常因以下原因而質押超過所需金額的貸款：(I)我們的配電和供電貸款通常是攤銷貸款，需要在貸款期限內按計劃支付本金，而根據擔保契約和協議發行的債務證券通常具有子彈式到期日；(Ii)配電和供電借款人可以選擇提前償還貸款；以及(Iii)個別貸款可能會因為各種原因而變得不符合條件，其中一些可能是臨時的。

我們在下面的“流動性風險”一節中提供了關於我們借款的更多信息，包括期限概況。另請參閲我們2020 Form 10-K中的“附註5-短期借款”、“附註7-長期債務”、“附註8-可延期債務”和“附註9-會員次級證書”，以瞭解我們每種債務產品類型的更詳細説明。有關質押抵押品的更多信息，請參閲本報告中的“附註4--貸款--貸款質押”。

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權益

表14列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日的氟氯化碳總股本和總股本的組成部分。

表14：股本

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日						變化
股權構成：
會費和教育基金：
會員費						$	968					$	969					$	(1)
教育經費						1,583						2,224						(641)
會員費和教育基金合計						2,551						3,193						(642)
已撥出的載客量資本						834,209						894,066						(59,857)
會員資本儲備						807,320						807,320						—
已分配股本總額						1,644,080						1,704,579						(60,499)
未分配淨收入(虧損)：
上一財年末累計派生遠期價值損失(1)						(1,079,739)						(348,965)						(730,774)
年初至今派生遠期價值收益(虧損)(1)						197,132						(730,774)						927,906
期末累計導數遠期價值損失(1)						(882,607)						(1,079,739)						197,132
其他未分配淨收入						106,591						3,191						103,400
未分配淨虧損						(776,016)						(1,076,548)						300,532
氟氯化碳留存股本						868,064						628,031						240,033
累計其他綜合損失						(1,746)						(1,910)						164
CFC總股本						866,318						626,121						240,197
非控制性權益						25,401						22,701						2,700
總股本						$	891,719					$	648,822					$	242,897

____________________________

(1)僅代表CFC的衍生遠期價值收益(虧損)，因為CFC總股本不包括可變利益實體NCSC和RTFC的非控制性權益，我們需要合併這兩個實體。我們在下面的“非GAAP財務計量”一節中的表36中列出了合併的總衍生遠期價值收益(虧損)。另見“附註14--業務部分”，以瞭解氟氯化碳的業務報表。

截至2020年11月30日，總股本增加了2.43億美元，達到8.92億美元，這是由於我們報告截至2020年11月30日的六個月的淨收入為3.05億美元，這一淨收入被2020年7月CFC董事會授權並於2020年9月支付給成員的6000萬美元贊助資本的報廢部分抵消，以及從2020年6月1日採用CECL會計準則時記錄的累積效果調整減少到400萬美元的留存收益。

2020年7月，氟氯化碳董事會授權將2020財政年度調整後的淨收入分配如下：以贊助資本的形式向成員分配9600萬美元；向成員資本儲備分配4800萬美元；向合作社教育基金分配100萬美元。CFC董事會每年分配的贊助資本額是基於非GAAP調整後的淨收入，其中不包括衍生遠期價值收益(虧損)的影響。我們提供了我們調整後的淨收入與我們報告的淨收入的對賬，並在“非GAAP財務衡量標準”中對下面的調整進行了解釋。

2020年7月，CFC董事會還批准註銷總計6000萬美元的贊助資本，其中包括4800萬美元，佔2020財年贊助資本撥款的50%；以及1200萬美元，即根據CFC董事會政策從1994財年開始的淨收益分配部分，該部分已持有25年。這筆款項於2020年9月以現金退還給會員。根據2009年6月氟氯化碳董事會通過的現行指導方針，2020財政年度分配的剩餘部分將由氟氯化碳保留25年。

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氯氟化碳董事會必須每年分配調整後的淨收入(如果有的話)。氟氯化碳在過去42個財政年度中有41個年度對分配的淨收益進行了年度報廢；但是，未來分配金額的報廢是根據氟氯化碳的財務狀況確定的。根據適用的法律，CFC董事會有權隨時改變目前分配和註銷淨收益的做法。有關更多信息，請參閲2020年10-K表格中的項目1.贊助資本的業務分配和退休。

表外安排

在正常業務過程中，我們從事的金融交易沒有出現在我們的綜合資產負債表上，或者可能記錄在我們的綜合資產負債表上的金額不同於完整的合同金額或交易的名義金額。我們的表外安排主要包括對成員義務的擔保和旨在滿足我們成員財務需求的未提前貸款承諾。

擔保

我們為會員的某些合同義務提供擔保，以幫助他們獲得各種形式的融資。我們使用與貸款和承諾相同的信貸政策和監督程序來提供擔保。如果會員不履行其義務，我們有義務根據我們的擔保支付所需的金額。履行我們的擔保義務符合我們會員系統的基本義務，並防止擔保受益人基於會員拖欠付款而行使補救措施。一般來説，根據證明會員有償還義務的文件，會員需要償還我們預付的任何款項和應計利息。表15顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日，按擔保類型和公司劃分的未償還擔保義務的名義金額。

表15：未償還擔保

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日						變化
擔保類型：
長期免税債券(1)						$	166,175					$	263,875					$	(97,700)
信用證(2)						366,552						413,839						(47,287)
其他擔保						144,131						143,072						1,059
總計						$	676,858					$	820,786					$	(143,928)
公司：
氯氟化碳(3)						$	663,905					$	810,787					$	(146,882)
NCSC						12,953						9,999						2,954
總計						$	676,858					$	820,786					$	(143,928)

____________________________

(1) 表示長期固定利率和可變利率擔保債券的未償還本金金額。

(2) 反映了我們對信用證的最大潛在風險敞口。

(3) 包括截至2020年11月30日和2020年5月31日向NCSC和RTFC成員提供的總計300萬美元的CFC擔保。

截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們的未償還擔保義務名義總額分別為6.77億美元和8.21億美元，其中44%和48%分別由我們為其提供擔保的會員合作社幾乎所有資產和未來收入的抵押留置權擔保。

除了為截至2020年11月30日會員合作社發行的總計1.66億美元的長期免税債券提供擔保外，我們還為其中1.46億美元的免税債券提供流動性。作為流動性提供者，我們可能會被要求購買由投資者投標或認購的債券。投資者向再營銷代理提供通知，表示他們將在下一個利率重置日投標或投放一定數量的債券。如果再營銷代理無法在下一次利率重置日期之前將此類債券出售給其他投資者，我們已無條件同意購買此類債券。在截至2020年11月30日或2020財年的6個月裏，我們沒有被要求根據這些義務履行流動性提供者的職責。

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截至2020年11月30日，我們為會員提供的未償還信用證總額為3.67億美元。這些信用證涉及我們可能被要求根據信用證協議中規定的各種觸發事件預支資金的義務。如果我們被要求墊付資金，會員有義務向我們償還墊付金額和應計利息。除了這些信用證外，截至2020年11月30日，我們已經有了主信用證安排，根據這一安排，我們可能被要求向第三方開具信用證，以使我們的會員受益，最高可額外開立一份信用證。6300萬美元截至2020年11月30日。所有這些主信用證融資在發行時都受到重大不利變化條款的約束。在根據這些融資簽發信用證之前，吾等確認，自貸款獲得批准以來，借款人的業務或條件(財務或其他方面)沒有發生重大不利變化，且借款人目前遵守信用證條款和條件。

表16列出了截至2020年11月30日，在截至2025年5月31日的五年期間及之後的每個財年，6.77億美元未償還名義擔保義務的到期日。

表16：擔保義務的到期日

						*卓爾不羣 名義金額						擔保義務的到期日
(千美元)												2021						2022						2023						2024						2025						此後
擔保						$	676,858					$	76,720					$	136,616					$	157,228					$	35,065					$	86,965					$	184,264

截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們記錄了1100萬美元的擔保責任，用於我們與會員債務相關的擔保和流動性義務。我們在“附註11-擔保”中提供了有關我們擔保義務的附加信息。

未提前貸款承諾

未提前貸款承諾是指已批准和已執行的貸款合同，這些合同的資金尚未預付給借款人。我們的信貸額度承諾包括受重大不利變化條款約束的合同和不受重大不利變化條款約束的合同，而我們的長期貸款承諾通常受重大不利變化條款約束。

表17顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日的未提前貸款承諾額，包括信用額度和長期貸款承諾額。

表17：未提前貸款承諾

						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						金額						佔總數的百分比						金額						佔總數的百分比						變化
信用額度承諾：
條件性(1)						$	5,202,623					38		%				$	5,072,921					38		%				$	129,702
無條件的(2)						3,293,664						23						2,857,029						21						436,635
總信貸額度未墊付承付款						8,496,287						61						7,929,950						59						566,337
長期貸款未墊付承付款總額(1)						5,530,685						39						5,458,676						41						72,009
未墊付貸款承諾額合計						$	14,026,972					100		%				$	13,388,626					100		%				$	638,346

____________________________

(1)表示與受重大不利變更條款約束的設施相關的金額。

(2)表示與不受重大不利變更條款約束的設施相關的金額。

表18按貸款類型列出了截至2020年11月30日，在截至2025年5月31日的五年期間及之後的每個財年，我們的未墊付貸款承諾總額為140.27億美元的到期日。

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表18：名義金額的未提前貸款承諾到期日

						可用 天平						按財政年度分列的未提前貸款承諾名義到期日
(千美元)												2021						2022						2023						2024						2025						此後
信用額度貸款						$	8,496,287					$	296,977					$	4,083,654					$	1,537,725					$	1,198,500					$	1,110,540					$	268,891
長期貸款						5,530,685						178,500						1,201,541						857,275						1,624,659						1,026,988						641,722
總計						$	14,026,972					$	475,477					$	5,285,195					$	2,395,000					$	2,823,159					$	2,137,528					$	910,613

截至2020年11月30日，未墊付信貸額度承諾和未墊付長期貸款承諾分別佔未墊付貸款承諾總額的61%和39%。非預付信貸額度承諾通常是期限不超過五年的循環安排，通常作為借款人的補充後備流動性。從歷史上看，借款人沒有全額提取信用額度貸款的承諾額，無論我們是否有義務在發生重大不利變化時為貸款提供資金，我們的信用額度貸款額度貸款的使用率都非常低。我們未提前的長期貸款承諾通常有一個五年的提款期，借款人可以在承諾到期前墊付資金。我們預計，55.31億美元的長期未墊付貸款承諾中的大部分將在承諾期滿之前提前支付。

由於我們歷史上經歷了信用額度貸款工具的使用率非常低的情況，佔我們未提前貸款承諾總額的大部分，我們認為截至2020年11月30日的未提前貸款承諾總額140.27億美元不一定代表我們未來的資金需求。

非提前貸款承諾--有條件的

我們的大部分信用額度承諾和所有未提前支付的長期貸款承諾都包括重大不利變化條款。截至2020年11月30日和2020年5月31日，受重大不利變化條款約束的未墊付貸款承諾總額分別為107.33億美元和105.32億美元，分別佔截至各自日期的未墊付信貸額度和長期貸款承諾總額的77%和79%。在對這些貸款進行墊款之前，吾等確認，自貸款獲得批准以來，借款人的業務或條件(財務或其他方面)沒有發生重大不利變化，並確認借款人目前遵守了貸款條款和條件。在某些情況下，借款人獲得全額貸款的機會受到使用收益限制、施加特定於借款人的限制或在墊付資金之前必須滿足的附加條件的進一步限制。由於我們一般不向借款人收取受重大不利變化條款約束的貸款安排的未預付金額的費用，我們的借款人傾向於要求超出其即時估計貸款需求的金額。

非提前貸款承諾--無條件

在每次預付款時不受重大不利變化條款約束的未預付款貸款承諾包括截至2020年11月30日和2020年5月31日的未預付款承諾信貸額度，分別為32.94億美元和28.57億美元。對於不受重大不利變化條款約束的合同，只要借款人遵守貸款的條款和條件，我們通常被要求就承諾的貸款預付金額。

截至2020年11月30日，銀團貸款安排佔無條件信貸額度承諾的91%。銀團貸款安排的定價比所有參與銀團的金融機構根據銀團時的市場狀況商定的市場指數利率高出91%。剩下的9%是無條件承諾的信用額度貸款，任何新的預付款都將按我們確定的利率發放。

表19列出了截至2020年11月30日，在截至2025年5月31日的五年期間及之後的每個財年，我們不受32.94億美元重大不利條款約束的未提前承諾信貸額度的到期日。

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表19：名義金額的無條件承諾信貸到期日

						可用 天平						按財政年度分列的無條件承諾信貸額度的名義到期日
(千美元)												2021						2022						2023						2024						2025						此後
承諾的銀行信貸額度						$	3,293,664					$	70,370					$	158,768					$	1,225,069					$	791,085					$	948,372					$	100,000

有關我們的表外安排的更多信息，請參閲我們2020 Form 10-K中的“MD&A-表外安排”。

風險管理

概述

我們面臨着各種風險，這些風險可能會嚴重影響我們的財務業績、流動性、聲譽和滿足我們成員、投資者和其他利益相關者預期的能力。作為一家金融服務公司，我們業務活動中固有的風險主要類別包括信用風險、流動性風險、市場風險和操作風險。這些風險類別彙總如下。

•信用風險是指借款人或其他交易對手無法按照商定的條款履行其義務的風險。

•流動性風險風險是我們將無法為我們的業務提供資金並履行我們的合同義務，或者我們將無法以合理的成本和期限及時為借款人提供新的貸款。

•市場風險風險是市場變數的變化(例如利率變動)可能會對我們的金融資產的合約到期日、重新定價和提前還款的時間與為該等資產提供資金的相關金融負債之間的匹配產生不利影響。

•操作風險指因內部控制、流程、系統、人為錯誤或外部事件(包括自然災害或突發公共衞生事件，如當前的新冠肺炎大流行)而造成損失的風險。操作風險還包括合規風險、受託風險、聲譽風險和訴訟風險。

有效的風險管理對我們的整體運營和實現我們的主要目標至關重要，即向我們的農村電力成員提供基於成本的金融產品，同時保持我們評級債務工具的投資級信用評級所需的穩健財務業績。因此，我們有一個風險管理框架，旨在管理我們在開展業務時面臨的主要風險，以及我們願意在氟氯化碳的使命和戰略目標和倡議範圍內接受的風險總額，稱為風險偏好。我們在2020年的10-K表格中的“項目7.MD&A-風險管理-風險管理框架”中提供了關於我們的風險管理框架的信息。

信用風險

我們的貸款組合是我們資產負債表上資產的最大組成部分，我們的貸款組合和擔保佔我們信用風險敞口的大部分。我們也從事某些可能導致信貸和交易對手結算風險的非貸款活動，包括購買投資證券和進行衍生品交易以管理利率風險。我們的主要信貸敞口是農村電力合作社，它們向最終用户提供基本的電力服務，其中大部分是住宅客户。我們對非營利性和營利性電信公司的貸款組合也是有限的。我們在2020年的10-K表格中的“第7項MD&A-信用風險-信用風險管理”中討論了我們的信用風險管理框架和為管理信用風險而開展的活動。

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貸款組合信用風險

作為一家免税的社員所有的金融合作社，CFC的主要重點是向其農村公用事業合作社的成員提供資金，幫助他們購買、建設和運營配電系統、供電系統和相關設施。截至2020年11月30日和2020年5月31日，電力公用事業組織的未償還貸款分別為266.2億美元和263.06億美元，分別佔截至各自日期未償還貸款總額的98%和99%。我們投資組合中剩餘的未償還貸款是給RTFC成員、附屬公司和電信業的聯營公司。

由於我們主要向我們的農村電力合作社成員放貸，自1969年成立以來，我們的貸款組合受到單一行業和單一義務人集中風險的影響。然而，從歷史上看，由於幾個因素，我們的電力公用事業貸款組合經歷了有限的違約和損失。首先，我們的大多數電力合作社借款人在電力合作社不受費率監管的州運營。因此，它們能夠進行費率調整，將增加的成本轉嫁給最終客户，而無需事先獲得州監管部門的批准，從而使它們能夠覆蓋運營成本，併產生足夠的收益和現金流來償還債務。其次，電力合作社面臨有限的競爭，因為它們往往在沒有公共投資者所有的公用事業服務的專屬地區運營。第三，電力合作社通常是消費者所有的非營利性實體，向最終用户提供基本服務，其中大部分是住宅客户。第四，電力合作社傾向於堅持保守的商業戰略模式，這種模式在歷史上為電力合作社網絡帶來了相對穩定、有彈性的經營環境和總體強勁的財務業績和信貸實力。最後，我們通常在高級擔保的基礎上向我們的成員放貸，這降低了借款人違約時的損失風險。

下面我們提供有關我們貸款組合的信用風險概況的信息，包括安全撥備、信用集中度、信用質量指標和我們的信用損失撥備。

保安條文

除提供信用額度貸款外，我們一般以高級擔保的方式向會員放貸。長期貸款通常以借款人的所有資產和收入與其他擔保貸款人(主要是RU)平價(如果有的話)為擔保，公用事業抵押貸款中的典型例外情況除外。信用額度貸款通常是無擔保的。除了擔保我們貸款的抵押品外，配電和供電借款人還必須設定向客户收取的利率，以達到特定的財務比率。

表20按貸款類型和公司列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們的貸款組合中有擔保和無擔保貸款的金額和百分比。在我們的未償還貸款總額中，截至2020年11月30日和2020年5月31日，94%的貸款都獲得了擔保。

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表20：貸款組合安全配置文件

						2020年11月30日
(千美元)						安穩						佔總數的百分比						不安全						佔總數的百分比						總計
貸款類型：
長期貸款：
長期固定利率貸款						$	24,720,033					99		%				$	260,683					1		%				$	24,980,716
長期浮動利率貸款						635,766						99						3,378						1						639,144
長期貸款總額						25,355,799						99						264,061						1						25,619,860
信用額度貸款						200,540						14						1,230,763						86						1,431,303
未償還貸款總額(1)						$	25,556,339					94						$	1,494,824					6						$	27,051,163
公司：
氯氟化碳						$	24,484,975					94		%				$	1,429,809					6		%				$	25,914,784
NCSC						671,525						95						33,193						5						704,718
RTFC						399,839						93						31,822						7						431,661
未償還貸款總額(1)						$	25,556,339					94						$	1,494,824					6						$	27,051,163

						2020年5月31日
(千美元)						安穩						佔總數的百分比						不安全						佔總數的百分比						總計
貸款類型：
長期貸款：
長期固定利率貸款						$	24,137,145					99		%				$	334,858					1		%				$	24,472,003
長期浮動利率貸款						650,192						99						5,512						1						655,704
長期貸款總額						24,787,337						99						340,370						1						25,127,707
信用額度貸款						191,268						12						1,371,879						88						1,563,147
未償還貸款總額(1)						$	24,978,605					94						$	1,712,249					6						$	26,690,854
公司：
氯氟化碳						$	23,977,438					94		%				$	1,630,219					6		%				$	25,607,657
NCSC						638,488						91						59,374						9						697,862
RTFC						362,679						94						22,656						6						385,335
未償還貸款總額(1)						$	24,978,605					94						$	1,712,249					6						$	26,690,854

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(1)表示截至每個期末的未償還本金餘額，扣除沖銷和收回後的餘額。不包括截至2020年11月30日和2020年5月31日分別為1200萬美元和1100萬美元的未攤銷遞延貸款發放成本。

信貸集中

當貸款給從事類似活動的借款人的金額或所在地理區域可能會導致他們受到經濟或其他條件的類似影響時，或者當對單個借款人的風險敞口很大時，就可能存在集中度。如上所述，截至2020年11月30日和2020年5月31日，對電力公用事業組織的未償還貸款分別約佔我們未償還貸款組合的98%和99%。

地理集中度

雖然我們的組織結構和使命導致了單一行業的集中，但我們為全美不同地理位置的電力和電信借款人羣體提供服務。擁有以下條件的借款人數量

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未償還貸款總額D 894和889 AS分別位於49個州的2020年11月30日和2020年5月31日。截至每個日期，德克薩斯州的借款人數量在任何一個州都是最多的。此外，德克薩斯州約佔15%和16%的TO截至2020年11月30日和2020年5月31日的TAL未償還貸款分別是任何一個州向借款人發放的未償還貸款的最大集中度。

單一義務人集中

表21按公司顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們最大的20個借款人的未償還貸款敞口。20個最大的借款者由12個分銷系統組成截至2020年11月30日，共有8個供電系統。相比之下，20家最大的借款者包括11個分銷系統和9個PO。截至2020年5月31日的Well供應系統。截至2020年11月30日和2020年5月31日，對單個借款人或受控集團的最大總敞口不到總未償還貸款的2%。

表21：對20個最大借款人的貸款敞口

						2020年11月30日												2020年5月31日												變化
(千美元)						金額						佔總數的百分比						金額						佔總數的百分比
按公司劃分：
氯氟化碳						$	5,600,647					20		%				$	5,661,540					21		%				$	(60,893)
NCSC						207,516						1						215,595						1						(8,079)
對20個最大借款人的總貸款風險敞口						5,808,163						21						5,877,135						22						(68,972)
減少：Farmer Mac備用購買承諾涵蓋的貸款						(280,973)						(1)						(313,644)						(1)						32,671
對20個最大借款人的淨貸款敞口						$	5,527,190					20		%				$	5,563,491					21		%				$	(36,301)

作為我們管理對大型借款人的信貸敞口的戰略的一部分，我們在2016財年與Farmer Mac簽訂了一項長期備用購買承諾協議。根據本協議，經Farmer Mac批准，我們可以指定某些長期貸款納入承諾範圍，如果任何此類貸款後來發生至少90天的違約，應我們的要求，Farmer Mac必須按面值購買此類貸款。截至2020年11月30日和2020年5月31日，指定貸款和Farmer Mac批准貸款的未償還本金餘額總額分別為5.35億美元和5.69億美元。截至2020年11月30日和2020年5月31日，Farmer Mac協議涵蓋的20個最大借款人的貸款敞口總額分別為2.81億美元和3.14億美元。根據本協議，尚未向Farmer Mac提供任何貸款以供購買。由RUS擔保的長期貸款也減輕了我們的信用風險。截至2020年11月30日和2020年5月31日，有擔保的RUS貸款總額分別為1.43億美元和1.47億美元。

信用質量指標

評估我們貸款組合的整體信用質量和衡量我們的信用風險是一個持續的過程，涉及跟蹤支付狀態、問題債務重組、不良貸款、沖銷、借款人的內部風險評級以及其他信用風險指標。我們監控貸款組合中的每個借款人和貸款機構，並根據定量和定性因素進行單獨的風險評估。支付狀況趨勢和內部風險評級是借款人違約概率和我們貸款組合的整體信用質量等指標。

儘管新冠肺炎疫情造成了經濟混亂，但我們相信，截至2020年11月30日，我們貸款組合的整體信用質量仍然很高，這從我們持續強勁的信貸表現指標中可見一斑。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們都沒有拖欠貸款，自2017財年以來，我們也沒有經歷過任何貸款違約或沖銷。在2020財年的第四季度，我們向一家氟氯化碳電力供應借款人提供了一筆貸款，我們將其歸類為不良貸款，並將其置於非應計項目狀態。截至2020年11月30日和2020年5月31日，這筆仍處於非應計狀態的不良貸款的未償還餘額分別為1.53億美元和1.68億美元。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有其他被歸類為不良或非應計狀態的貸款。我們在下面的“不良貸款”和“信貸損失撥備”中提供了有關這筆貸款的其他信息。

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問題債務重組

我們積極監控問題貸款，並不時嘗試與借款人合作，通過更符合借款人當前支付能力的貸款安排或修改來管理此類風險敞口。如果基於與借款人財務困難相關的經濟或法律原因，給予借款人我們不會考慮的優惠，貸款重組或條款修改將被計入問題債務重組(TDR)。TDR貸款通常最初被歸類為不良貸款，並被置於非應計狀態，儘管在許多情況下，此類貸款在修改之前已經被歸類為不良貸款。若借款人在較長一段時間內按經修訂條款履行，則該等貸款可回覆履約狀態，並恢復應計利息，而吾等預期借款人將繼續按照經修訂條款履行。在某些有限的情況下，如TDR貸款在修改日期是有效的，則該貸款在修改時可能仍處於應計狀態。

在截至2020年11月30日的六個月裏，我們沒有任何需要計入TDR的貸款修改，自2016財年以來，我們也沒有任何TDR貸款修改。表22列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日的修改貸款餘額和截至2020年11月30日和2020年5月31日的TDR未償還金額。氟氯化碳和RTFC的TDR未償還貸款分別涉及修改一個借款人的貸款，在修改時，該借款人正在經歷財務困難。

表22：問題債務重組貸款

						2020年11月30日																		2020年5月31日
(千美元)						借款人數量						未償還金額(1)						未償還貸款總額的百分比						借款人數量						未償還金額(1)						未償還貸款總額的百分比
TDR貸款：
氯氟化碳						1						$	5,379					0.02		%				1						$	5,755					0.02		%
RTFC						1						4,842						0.02						1						5,092						0.02
TDR貸款總額						2						$	10,221					0.04		%				2						$	10,847					0.04		%
TDR貸款的業績狀況：
履行TDR貸款						2						$	10,221					0.04		%				2						10,847						0.04		%
TDR貸款總額						2						$	10,221					0.04		%				2						$	10,847					0.04		%

____________________________

(1)表示在每個期末扣除沖銷和收回後的未付本金餘額。

截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有任何TDR貸款被歸類為不良貸款。儘管如果借款人在較長一段時間內根據修改後的貸款條款履行義務，TDR貸款可能會恢復到履約狀態，但在CECL模型下，TDR貸款在估計終身預期信貸損失時是以個人為基礎進行評估的。

不良貸款

除了可能被歸類為不良的TDR貸款外，我們還可能有未被修改為TDR的不良貸款。在2020財年第四季度，我們將向CFC電源借款人提供的一筆貸款(截至2020年5月31日的未償還餘額1.68億美元)歸類為不良貸款，將這筆貸款置於非權責發生狀態，並建立了截至2020年5月31日的3400萬美元的特定資產信貸損失撥備。根據這筆將於2026年12月到期的貸款條款，借款人在2024年和2025年需要支付的金額可能會有所不同，因為付款取決於借款人在這兩年的財務表現。根據我們對借款人在2020年5月提供給我們的最新預測和基本假設的審查和評估，我們不再認為借款人到2026年12月貸款到期時未來預期的現金支付將足以償還未償還貸款餘額。在截至2020年11月30日的六個月裏，我們收到了借款人對這筆貸款的付款，這使得截至2020年11月30日的未償還餘額減少到1.53億美元。截至2020年11月30日，這筆貸款的信貸損失特定資產撥備為3200萬美元。儘管借款人沒有違約，並且截至2020年11月30日關於貸款的要求付款是最新的，但我們繼續報告貸款為

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表現不佳。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有其他被歸類為不良或非應計狀態的貸款。

淨沖銷

在截至2020年11月30日和2019年11月30日的6個月裏，我們沒有發生貸款違約、沖銷或收回。我們上一次沖銷是在2017財年，可歸因於我們RTFC電信貸款組合中的一個借款人。我們現在已經經歷了連續七個財年的較長時期，我們的電力公用事業貸款組合沒有沖銷，佔或98%和99%的截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償還貸款總額。

在其51年的歷史中，CFC只經歷了16次違約，其中10次沒有損失，6次導致我們的電力公用事業貸款組合累計歷史淨沖銷8600萬美元。其中6700萬美元歸因於電力供應合作社，1900萬美元歸因於配電合作社。我們在“信用風險-貸款組合信用風險”一節中討論了向電力合作社(我們的主要貸款市場)提供貸款通常違約風險相對較低的原因。

相比之下，自1987年RTFC成立以來，我們經歷了15次違約和累計淨撇賬，可歸因於電信借款人總計4.27億美元，其中最重要的是2011財年的3.54億美元撇賬。這項沖銷涉及對創新通信公司(“ICC”)(前RTFC成員)的未償還貸款，以及將ICC喪失抵押品贖回權的資產轉讓給加勒比資產控股有限責任公司。

借款人風險評級

作為我們信用風險管理的一部分，我們維持一個信用風險評級框架，在這個框架下，我們採用一個一致的過程來評估我們貸款組合的信用質量。我們評估我們貸款組合中的每個借款人和貸款機構，並根據一些定量和定性因素的考慮，對內部借款人和貸款機構進行風險評級。每個風險評級在收到借款人經審計的財務報表後每年都會重新評估；然而，由於影響借款人履行義務能力的最新信息或其他重大發展和趨勢，可能會發生臨時風險評級調整。我們根據內部分配的借款人風險評級對我們投資組合中的貸款進行分類，這些評級旨在評估借款人的一般信用價值和違約概率。我們的借款人風險評級與美國聯邦銀行監管機構對通過和批評類別的信用風險定義保持一致，批評類別進一步劃分為特別提及、不合格和可疑類別。通過評級反映的違約概率相對較低，而批評評級的違約概率較高。

截至2020年11月30日和2020年5月31日，批評貸款總額分別為4.32億美元和3.71億美元，分別約佔未償還貸款總額的2%和1%。截至2020年11月30日，不合格類別的批評貸款從2020年5月31日的1.7億美元降至500萬美元。截至2020年5月31日，一家配電合作借款人及其子公司的未償還貸款總計1.65億美元，佔不合格類別1.7億美元的絕大部分。根據借款人最新的財務表現信息，我們重新評估並上調了借款人的風險評級，從2020年5月31日的不達標上調至2020年11月30日的特別提及。截至2020年11月30日和2020年5月31日，受批評的可疑類別貸款總額分別為1.53億美元和1.68億美元。截至每個日期，可疑類別中的金額可歸因於向CFC電源借款人提供的貸款，我們將其歸類為不良貸款，並在2020財年第四季度被置於非應計狀態，上文在“不良貸款”一節中討論了這一點。

我們使用我們的內部風險評級來衡量每個借款人和貸款機構的信用風險，及時識別或確認問題或潛在的問題貸款，區分我們每個投資組合中的風險，評估我們貸款組合的整體信用質量，並管理總體風險水平。我們內部指定的借款人風險評級與外部信用評級機構的同等信用評級相對應，是我們貸款的主要信用質量指標。

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公文包。由於我們的內部借款人風險評級提供了有關違約概率的重要信息，因此它們是評估我們的信用損失撥備的關鍵因素。

我們在“注1-重要會計摘要”和“注4-貸款”中提供了有關借款人風險評級分類的更多信息。

信貸損失準備

如上所述，我們於2020年6月1日採用了CECL會計準則，這導致我們的貸款組合的信貸損失撥備增加了400萬美元，通過累積效應調整記錄的留存收益相應減少了400萬美元。與非提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口對信貸損失準備金的影響並不大。根據CECL，我們需要根據目前對我們投資組合中貸款剩餘合同期限內預計發生的信用損失的估計來維持一項津貼。在2020年6月1日採用CECL之前，我們基於對截至每個資產負債表日期的貸款組合中可能發生的損失的估計，維持了一項津貼。

表23彙總了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的信貸損失撥備變化，並列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日的撥備構成和撥備覆蓋率。在我們於2020年6月1日採用CECL之前，撥備和撥備部分的變化是基於估算信貸損失撥備的已發生損失模型。免税額部分包括集體免税額和特定資產免税額，基於用於衡量我們貸款信用損失的評估方法。具有相似風險特徵的貸款在衡量信用損失時是以集體為基礎進行評估的，而與我們投資組合中的其他貸款沒有類似風險特徵的貸款是以個人為基礎進行評估的。

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表23：信貸損失撥備

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
期初餘額						$	57,351					$	17,565					$	53,125					$	17,535
採用CECL會計準則後的累積效應調整						—						—						3,900						—
期初餘額，調整後						57,351						17,565						57,025						17,535
信貸損失撥備(利益)						1,638						(1,045)						1,964						(1,015)
期末餘額						$	58,989					$	16,520					$	58,989					$	16,520
																		2020年11月30日						2020年5月31日
按公司計提的信貸損失撥備：
氯氟化碳																		$	54,409					$	47,438
NCSC																		1,341						806
RTFC																		3,239						4,881
信貸損失撥備總額																		$	58,989					$	53,125
津貼組成部分：
集體津貼																		$	26,269					$	18,292
特定資產津貼																		32,720						34,833
信貸損失撥備總額																		$	58,989					$	53,125
未償還貸款：
集體評估貸款																		$	26,887,465					$	26,512,298
個人評估貸款																		163,698						178,556
未償還貸款總額(1)																		$	27,051,163					$	26,690,854
津貼覆蓋率：
集體津貼覆蓋率(2)																		0.10		%				0.07		%
特定資產津貼覆蓋率(3)																		19.99		%				19.51		%
總津貼覆蓋率(4)																		0.22		%				0.20		%
TDR貸款百分比(5)																		577.14		%				489.77		%
不良貸款率(6)																		38.44		%				31.68		%
非權責發生制貸款百分比(7)																		38.44		%				31.68		%

____________________________

(1)表示截至每個期末的未償還本金餘額，扣除沖銷和收回後的餘額。不包括截至2020年11月30日和2020年5月31日分別為1200萬美元和1100萬美元的未攤銷遞延貸款發放成本。

(2)計算依據是期末集體免税額部分除以期末集體評估的未償還貸款。

(3)計算依據是期末特定資產撥備部分除以期末單獨評估的未償還貸款。

(4)按期末信用損失準備總額除以期末未償貸款總額計算。

(5)計算依據是期末信貸損失撥備總額除以期末未償還TDR貸款。

(6)計算依據是期末信用損失準備總額除以期末歸類為不良的未償還貸款。

(7)計算依據是期末信用損失準備總額除以期末非權責發生狀態下的未償還貸款。

截至2020年11月30日，我們貸款組合的信貸損失撥備從2020年5月31日的5300萬美元增加到5900萬美元，撥備覆蓋率從0.20%增加到0.22%，這主要是由於2020年6月1日通過CECL時記錄的400萬美元的撥備增加。

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我們在“附註1-重要會計政策摘要”中討論了我們估算CECL項下信貸損失準備的方法。更多信息見“附註4-貸款”和“附註5-信貸損失撥備”。

交易對手信用風險

我們面臨與我們進行金融交易的各方的表現相關的交易對手信用風險，主要是衍生工具、現金和定期存款賬户以及我們持有的投資證券。為了降低這種風險，我們只與具有投資級評級的金融機構進行這些交易。我們在金融機構的現金和定期存款的原始期限一般不到一年。

我們通過基於我們的內部交易對手信用風險評分模型監控每個交易對手的整體信用可靠性、使用特定於交易對手的信用風險限額、執行主淨額結算安排以及在多個交易對手之間分散我們的衍生品交易來管理我們的衍生品交易對手信用風險。我們還要求我們的衍生品交易對手是我們承諾的銀行循環信用額度協議之一的參與者。截至2020年11月30日，我們的活躍衍生品交易對手的信用評級從Aa2到Baa2不等，穆迪投資者服務公司(Moody‘s)的信用評級從Aa2到Baa2，標準普爾全球公司(S&P)的信用評級從AA-到A-。根據未償還名義金額，我們最大的交易對手風險敞口分別約佔截至2020年11月30日和2020年5月31日的衍生品未償還名義總額的26%和25%。

信用風險相關或有特徵

我們的衍生品合約通常包含相互提前終止的條款，通常是以信用評級觸發的形式。根據相互信貸評級觸發條款，如果交易對手的信用評級低於協議規定的水平，任何一方都可以(但沒有義務)終止和結算協議。如果衍生產品合同終止，吾等將收到或支付的金額將等於協議中定義的截至終止日的現行公允價值。

截至2020年11月30日，我們來自穆迪、標準普爾和惠譽評級公司(惠譽)的高級無擔保信用評級分別為A2、A和A。截至2020年11月30日，穆迪、標準普爾和惠譽對我們的評級為穩定前景。表24顯示了截至2020年11月30日，我們具有評級觸發器的衍生品合約的名義金額，以及如果截至該日，由於穆迪或標普將我們的無擔保信用評級或交易對手的無擔保信用評級分別下調至A3/A-、低於Baa1/BBB+、降至或低於Baa2/BBB或降至或低於Ba2/BB+而終止合同，將需要支付的款項。在計算衍生工具合約終止時所需的付款金額時，吾等假設各交易對手的金額將根據交易對手的總淨額結算協議的規定淨額計算。淨支付金額基於相關衍生工具的公允價值，不包括信用風險估值調整，加上任何未支付的應計利息金額。

表24：衍生品評級觸發器

(千美元)						概念上的 金額						氯氟化碳到期應付						應付CFC的應收賬款						應付淨額
評級下調觸發器的影響：
降至A3/A以下-(1)						$	43,175					$	(9,926)					$	—					$	(9,926)
跌破Baa1/BBB+						5,855,400						(584,329)						—						(584,329)
降至或低於Baa2/BBB(2)						412,750						(28,467)						—						(28,467)
總計						$	6,311,325					$	(622,722)					$	—					$	(622,722)

____________________________

(1)穆迪或標普對CFC的評級觸發分別低於A3/A-，而交易對手的評級觸發分別低於Baa1/BBB+。

(2)穆迪或標普分別將CFC的評級觸發降至或低於Baa2/BBB，而交易對手的評級觸發降至或低於Ba2/BB+。

表24不包括與一個交易對手簽訂的利率互換協議，如果CFC的高級無擔保信用評級下調至Baa3、BBB-或BBB-以下，則必須觸發評級並提前終止條款

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穆迪、標準普爾或惠譽。與該交易對手的未償還名義利率互換總額為截至2.15億美元2020年11月30日，掉期的未實現虧損為4900萬美元。2020年11月30日.

截至2020年11月30日，所有具有評級觸發因素的利率掉期淨負債的公允價值總額(包括信用估值調整)為6.56億美元，而截至2020年5月31日的公允價值總額為7.98億美元。截至2020年11月30日，我們的利率互換合約中沒有交易對手跌破評級觸發水平。如果交易對手的信用評級低於利息互換合約中規定的評級觸發水平，我們可以選擇終止與交易對手的所有衍生品。然而，我們通常不會在到期前終止此類協議，因為我們的利率掉期對於我們緩解利率風險的匹配融資戰略至關重要。

見“第1A項。風險因素“在我們2020年的表格10-K和”項目1A。有關與我們業務相關的信用風險的更多信息，請參閲本報告中的“風險因素”。

流動性風險

我們對流動性的定義是：能夠快速有效地將資產轉換為現金，保持隨時可用的資金，並在正常運營條件下以及特定於氟氯化碳和/或市場壓力的時期展期或發行新債務，以確保我們能夠滿足借款人的貸款請求，支付當前和未來的債務，並以具有成本效益的方式為我們的運營提供資金。我們的主要流動性來源包括來自運營的現金流、我們投資組合中持有的債務證券、會員貸款償還、承諾的銀行循環信貸額度、擔保承銷商計劃下的承諾貸款安排、與Farmer Mac的循環票據購買協議以及我們在資本市場、向我們的會員和私募發行債務的能力。我們在2020年的10-K表格中提供關於我們的流動性風險管理框架和為管理流動性風險而開展的活動的信息。

可用流動性

作為我們管理流動性風險和實現流動性目標的戰略的一部分，我們尋求保持大量的表內和表外流動資金來源，以便隨時獲得，以滿足我們的短期流動性需求。表25顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日的可用流動性來源。

表25：可用流動性

						2020年11月30日																		2020年5月31日
(百萬美元)						總計						已訪問的用户						可供選擇						總計						已訪問的用户						可供選擇
流動性來源：
現金和現金等價物						$	167					$	—					$	167					$	671					$	—					$	671
債務證券投資組合(1)						552						—						552						309						—						309
承諾的銀行循環信貸額度協議-無擔保(2)						2,725						3						2,722						2,725						3						2,722
有擔保的承銷商計劃承諾的設施-有擔保(3)						8,173						6,898						1,275						7,798						6,898						900
Farmer Mac循環票據購買協議，日期為2011年3月24日，經修訂-有擔保(4)						5,500						2,899						2,601						5,500						3,060						2,440
總可用流動資金						$	17,117					$	9,800					$	7,317					$	17,003					$	9,961					$	7,042

____________________________

(1)我們的股權證券組合主要由優先股證券組成，這些證券不容易贖回；因此，我們已將我們的股權證券組合排除在我們可用流動性的來源之外。

(2)承諾的銀行循環信貸額度協議包括三年期和五年期循環信貸額度協議。截至2020年11月30日和2020年5月31日，獲得的300萬美元涉及根據五年期循環信用額度協議簽發的信用證。

(3)擔保保險人計劃下承諾的設施不是循環的。

(4)供應情況取決於市場條件。

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現有設施下的借款能力

以下是我們與銀行的循環信用額度協議下的借款能力和關鍵條款，以及與Farmer Mac的擔保承銷商計劃下的承諾貸款安排和循環票據購買協議下的關鍵條款和條件。

承諾銀行循環信貸額度協議-無擔保

我們承諾的銀行循環信貸額度可用於一般企業用途；然而，我們通常依賴它們作為我們的會員和交易商商業票據的備用流動性來源。截至2020年11月30日，我們在承諾的銀行循環信貸額度協議下有27.25億美元的承諾。根據我們目前承諾的銀行循環信用額度協議，我們有能力申請最高3億美元的信用證，這將導致貸款項下剩餘的可用金額減少。

表26列出了截至2020年11月30日，我們承諾的銀行循環信用額度協議下的總承諾額、未償還信用證以及可獲得的金額。截至2020年11月30日，我們在銀行循環信貸額度協議下沒有任何未償還的借款。

表26：承諾銀行循環信貸額度協議

						2020年11月30日
(百萬美元)						總承諾						未付信用證						可用金額						成熟性						年刊 設施費用(1)
為期3年的協議						$	1,315					$	—					$	1,315					2022年11月28日						7.5 bps
為期5年的協議						1,410						3						1,407						2023年11月28日						10bps
總計						$	2,725					$	3					$	2,722

____________________________

(1)根據相關協議開始時確定的定價表，根據CFC的高級無擔保信用評級收取融資費。

我們承諾的銀行循環信貸額度協議並沒有載有重大不利變動條款或評級觸發條款，以限制銀行根據協議條款提供資金的義務；不過，我們必須遵守公約的規定，才能利用這些貸款。我們一直並期望繼續遵守我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的契約。因此，我們可以利用這些便利來償還交易商或會員無法展期的商業票據。有關更多信息，請參閲下面的“財務比率和債務契約”，包括我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的具體財務比率要求。

有擔保的承銷商計劃承諾的設施-有擔保

根據擔保承銷商計劃，我們可以向聯邦融資銀行借款，並將所得資金用於發放新貸款和為現有債務進行再融資。作為該計劃的一部分，我們根據支持美國農業部農村經濟發展貸款和贈款計劃的未償還借款支付費用。本計劃下的借款由RUS提供擔保。

2020年11月19日，我們根據擔保承銷商計劃從聯邦融資銀行獲得了3.75億美元的承諾貸款安排(“R系列”)。根據這項安排，我們可以在2025年7月15日之前的任何時間借到。每筆預付款須按季度攤銷，最終到期日不超過自預付款之日起30年。這一新的承諾將根據承諾的貸款安排從FFB向氟氯化碳提供的資金總額增加到12.75億美元。其中，4億美元可提前至2023年7月15日，5億美元可提前至2024年7月15日，3.75億美元可提前至2025年7月15日。前面的描述是摘要，通過參考作為本報告證物存檔的協議本身來對其整體進行限定。

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我們被要求質押符合條件的配電系統貸款或供電系統貸款作為抵押品，其金額至少等於擔保承銷商計劃下的未償還借款總額。有關質押抵押品的更多信息，請參閲“綜合資產負債表分析-債務-質押抵押品”和“附註4-貸款”。

Farmer Mac循環票據購買協議-擔保

如表25所示，我們與Farmer Mac簽訂了經修訂的循環票據購買協議，日期為2011年3月24日，根據該協議，我們可以在2022年1月11日之前根據市場條件隨時向Farmer Mac借款最多55億美元。這一日期在結賬的每個週年日自動延長一年，除非在任何這樣的週年紀念日之前，Farmer Mac向我們提供了一份通知，即抽獎期限不會延長到剩餘期限之後。根據Farmer Mac循環票據購買協議的條款，我們可以在市場條件允許的情況下，通過到期日隨時借入、償還和再借入資金，前提是任何時間的未償還本金金額不超過協議下可用的總額。根據該協議，截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們的未償還擔保票據總額分別為28.99億美元和30.6億美元。截至2020年11月30日，根據該協議可供借款的金額為26.01億美元。

我們必須將符合條件的配電系統或電力供應系統貸款作為抵押品，金額至少等於本協議項下未償還票據的本金總額。有關質押抵押品的更多信息，請參閲“綜合資產負債表分析-債務-質押抵押品”和“附註4-貸款”。

短期借款、長期債務和次級債務

A額外資金由短期借款和發行長期債務和次級債務提供。我們依賴短期借款作為一種要會見的來源我們日常的、近期的資金需求。長期債務和次級債務是我們資金中最重要的組成部分。發行長期債務使我們能夠減少對短期借款的依賴，並有效地管理我們的再融資和利率風險。

短期借款

我們的短期借款包括提供給會員和交易商的商業票據，提供給會員的精選票據和每日流動資金票據，以及提供給會員和交易商的銀行投標票據和中期票據。

截至2020年11月30日，在會員投資和交易商商業票據發行增加的推動下，短期借款增加了7.26億美元，達到46.88億美元。

表27按資金來源顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日我們的短期借款構成。截至2020年11月30日，會員借款佔短期借款總額的82%，而截至2020年5月31日，會員借款佔短期借款總額的94%。

表27：短期借款—資金來源

						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						金額 出類拔萃						佔短期借款總額的百分比						金額 出類拔萃						佔短期借款總額的百分比
資金來源：
成員						$	3,847,984					82		%				$	3,711,985					94		%
私募-Farmer Mac應付票據						125,000						3						250,000						6
資本市場						714,984						15						—						—
總計						$	4,687,968					100		%				$	3,961,985					100		%

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表28按產品類型顯示了短期借款的構成自.起2020年11月30日和2020年5月31日。

表28：短期借款

						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						金額 出類拔萃						未償債務總額的百分比						金額 出類拔萃						未償債務總額的百分比
短期借款：
商業票據：
發給交易商的商業票據，扣除折扣後的淨額						$	714,984					3		%				$	—					—		%
發給會員的商業票據，票面價值						1,283,132						5						1,318,566						5
商業票據總額						1,998,116						8						1,318,566						5
選擇成員備註						1,750,514						7						1,597,959						6
每日給會員的流動資金筆記						495,124						2						508,618						2
出售給會員的中期票據						319,214						1						286,842						1
農民Mac應付票據						125,000						—						250,000						1
短期借款總額						$	4,687,968					18		%				$	3,961,985					15		%

截至2020年11月30日，我們的短期借款為46.88億美元，佔未償債務總額的18%，而截至2020年5月31日，我們的短期借款為39.62億美元，佔未償債務總額的15%。我們的目的是通過在可預見的未來將未償還交易商商業票據的金額維持在12.5億美元以下，來管理我們的短期批發融資風險。截至2020年11月30日，未償還交易商商業票據總額為7.15億美元，低於我們的目標門檻。截至2020年5月31日，我們沒有未償還的交易商商業票據。

長期債務和次級債務

除了獲得私人債務融資外，我們還在公共資本市場發行債券。根據證券法第405條，我們被歸類為“知名的經驗豐富的發行商”。根據我們提交給證券交易委員會的有效擱置登記聲明，我們可以提供和發行以下債務證券：

•在2023年10月之前無限量發行抵押品信託債券；

•無限量的優先和次級債務證券，包括中期票據、成員資本證券和次級可延期債務，直至2023年10月；以及

•在2022年3月之前，每日流動性基金票據總額最高可達200億美元-任何時候的未償還本金總額都有30億美元的上限。

中討論過的“綜合資產負債表分析-債務，” l截至2020年11月30日和2020年5月31日，長期和次級債務分別為213.29億美元和220.38億美元，分別佔截至各自日期未償債務總額的82%和85%。表29彙總了截至2020年11月30日的六個月的長期和次級債務發行和償還情況。

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表29：長期和次級債務的發行和償還

						截至2020年11月30日的6個月
(千美元)						發行						還款(1)						變化
長期和次級債務活動：
抵押品信託債券						$	400,000					$	755,000					$	(355,000)
擔保承銷商計劃應付票據						—						70,921						(70,921)
農民Mac應付票據						—						35,680						(35,680)
出售給會員的中期票據						26,717						109,952						(83,235)
賣給交易商的中期票據						—						104,166						(104,166)
會員附屬證書						13,448						66,101						(52,653)
總計						$	440,165					$	1,141,820					$	(701,655)

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(1) 償還包括本金到期日、預定攤銷付款、回購和贖回。

表30彙總了在截至2025年5月31日的五年期間，截至2020年11月30日的每個財年，長期債務、次級可推遲債務和成員次級證書未償還本金的預定攤銷和到期日。

表30：長期和次級債務本金到期日和攤銷

(千美元)						定期攤銷(1)						佔總數的百分比
截至5月31日的財年：
2021						$	967,770					4		%
2022						2,570,699						12
2023						1,262,402						6
2024						1,148,881						5
2025						837,900						4
此後						14,835,026						69
總計						$	21,622,678					100		%

____________________________

(1) 會員貸款次級憑證總計2.06億美元，根據相關貸款的未償還本金餘額每年攤銷。

我們在“綜合資產負債表分析-債務”一節中提供了有關我們上述融資活動的更多信息。

債務證券投資組合

我們有一個債務證券的投資組合，被歸類為交易，這是一個額外的流動性來源。截至2020年11月30日，我們的債務證券投資組合增加了2.43億美元，從截至2020年5月31日的3.09億美元增加到5.52億美元，這主要是由於在截至2020年11月30日的六個月中購買了額外的證券。在2020財年第四季度，由於2020年3月中旬金融市場的波動以及新冠肺炎疫情未來可能造成的幹擾，我們執行了一項計劃，將我們投資組合中的一部分債務證券有序清算。隨着金融市場的波動性在2021財年第一季度趨於穩定，我們逐漸購買了額外的證券，以將我們的投資組合規模恢復到與清算前更具可比性的水平。

我們的債務證券投資組合是無抵押和結構化的，因此在正常的市場條件下，這些證券通常有活躍的二級市場或轉售市場。投資組合的目標是獲得回報。與氯氟化碳投資政策和準則以及流動性要求所承擔的風險水平相稱。根據我們的投資政策和指導方針，所有固定收益債務證券在購買時必須至少獲得投資級評級，並基於至少兩家領先的全球信用評級機構的外部信用評級(如果可用)或相應的同等評級機構(如果不可用)的穩定前景進行評級。評級為投資級的證券，即

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那些被穆迪或BBB評級為Baa3或更高的證券-或者被標準普爾或BBB評級更高-或者被惠譽評級更高的證券，通常被評級機構認為信用風險低於非投資級證券。

我們在“附註3-投資證券”中提供有關我們的投資證券的更多信息。

預計的近期流動性來源和用途

如上所述，我們的主要流動資金來源包括運營現金流、會員貸款償還、承諾的銀行循環信貸額度、承諾的貸款安排、短期借款以及發行長期和次級債務的資金。我們流動資金的主要用途包括向會員墊付貸款、支付借款本金和利息、定期支付與衍生品合約相關的結算款項以及運營費用。

下面的表31顯示了我們在截至2022年5月31日的季度的未來六個季度中，按季度預測的債務和投資活動現金的來源和使用情況。我們的假設還包括：(I)估計發行長期債務，包括抵押品信託債券和私募定期債務，是基於在我們的貸款組合中保持匹配的資金狀況，我們的銀行循環信貸額度作為商業票據的後備流動性安排，並將未償還交易商商業票據的金額維持在12.5億美元以下；(Ii)長期貸款預定攤銷付款是指截至2020年11月30日未償還貸款的預定長期貸款付款，以及我們目前對長期貸款預付款的估計，其中(Iii)其他償還貸款及其他墊款主要涉及信貸額度償還及墊款；。(Iv)長期債務到期日反映有關期間內未償還定期債務的預定到期日；及。(V)長期墊款反映我們目前對會員貸款需求的估計，其金額及時間可能會有所改變。

表31：預計的債務和投資活動流動資金來源和用途(1)

												預計的流動資金來源																								流動資金的預計用途
(百萬美元)												長期債券發行						預期的長期 還貸(2)						其他 長期 還款(3)						預計總數 來源： 流動資金						長期債務到期日(4)						長期 --貸款預付款						其他貸款墊款(5)						預計總數 使用 流動資金						其他流動性來源/用途(6)
2021財年第三季度												$	755					$	328					$	—					$	1,083					$	454					$	712					$	75					$	1,241					$	104
2021財年第四季度												535						329						—						864						707						345						—						1,052						124
2022財年第一季度												483						342						—						825						548						495						—						1,043						179
2022財年第二季度												311						340						—						651						352						331						—						683						(29)
2022財年第三季度												1,703						325						—						2,028						1,234						537						—						1,771						(280)
2022財年第四季度												455						337						—						792						547						531						—						1,078						223
總計												$	4,242					$	2,001					$	—					$	6,243					$	3,842					$	2,951					$	75					$	6,868					$	321

____________________________

(1) 顯示的日期代表截至2022年5月31日的季度的每個季度的結束日期。

(2) 預期的長期貸款償還包括預定的長期貸款攤銷、重新定價日的預期現金償還和貸款銷售。

(3) 其他償還貸款包括預期的短期貸款償還。

(4) 長期債務到期日還包括原始期限為一年或以下的中期票據，以及預期提前贖回的債務。

(5)其他貸款墊款包括預期的短期貸款墊款。

(6) 包括對交易商商業票據、會員商業票據和精選票據的淨增或減，以及投資的購買和到期日。

如表31所示，我們目前預計未來12個月的長期預付款為18.83億美元，我們預計這將比同期13.39億美元的預期貸款償還高出約5.44億美元。上述估計是在特定時間點根據我們預期的未來業務增長和

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資金。由於市場狀況、管理層行動或其他因素的變化，我們的實際結果和未來估計可能與當前的預測有很大出入。

信用評級

我們的資金和流動性、借款能力、進入資本市場和其他資金來源的能力以及這些資金的成本在一定程度上取決於我們的信用評級。評級機構基於眾多因素進行評級，包括流動性、資本充足率、行業地位、成員支持、管理、資產質量、收益質量和系統支持的可能性。這些因素的重大變化可能會導致不同的評級。在本季度，穆迪、標準普爾和惠譽肯定了我們的評級和展望。表32顯示了我們截至2020年11月30日的信用評級，與2020年5月31日的信用評級以及截至本報告提交日期的信用評級保持不變。

表32：信用評級

2020年11月30日

穆迪(Moody‘s)

標準普爾

惠譽

長期發行人信用評級(1)

A2

A

A

優先擔保債務(2)

A1

A

A+

優先無擔保債務(3)

A2

A

A

次級債

A3

BBB+

BBB+

商業票據

P-1

A-1

F1

展望

穩定

穩定

穩定

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(1) 根據我們的高級無擔保債務評級。

(2)適用於我們的抵押品信託債券。

(3)適用於我們的中期票據。

為了以有吸引力的利率進入商業票據市場，我們認為我們需要保持目前穆迪P-1、標準普爾A-1和惠譽F1的商業票據信用評級。此外，根據擔保承銷商計劃，應付給聯邦融資銀行並由RUS擔保的票據包含一項條款，即如果在本財年的任何部分，我們的高級擔保信用評級至少沒有以下兩個評級：(I)穆迪的A3或更高，(Ii)標普的A-或更高，(Iii)惠譽的A-或更高，或(Iv)後續評級機構對上述任何評級機構的同等評級，我們不得進行超過5%的現金贊助資本分配。請參閲上文“信用風險-交易對手信用風險-信用風險相關或有特徵”，瞭解與我們的衍生品合約相關的信用評級條款的信息。

財務比率

截至2020年11月30日，我們的債務與股本比率從2020年5月31日的42.40降至30.60，主要是由於我們報告的3.05億美元淨收入增加了股本，但由於2020年7月CFC董事會授權並於2020年9月支付給會員的6,000萬美元贊助資本報廢導致股本減少，以及在6月採用CECL會計準則時記錄的累積效應調整導致的留存收益減少至400萬美元，部分抵消了這一增加。在2020年11月30日，我們的債務與股本比率從2020年5月31日的42.40降至30.60，這主要是由於我們報告的淨收入3.05億美元增加了股本，但這一增加被2020年7月CFC董事會授權並於2020年9月支付給會員的6,000萬美元贊助資本的股本減少所部分抵消

截至2020年11月30日，我們調整後的債務權益比從2020年5月31日的5.85增加到5.90，主要是由於次級證書到期和授權贊助資本報廢金額導致調整後股本減少，部分被本期調整後的淨收入所抵消。我們提供了調整後的債務權益比與最具可比性的GAAP衡量標準的對賬，並解釋了下面“非GAAP財務衡量標準”中的調整。

債務契約

作為我們短期和長期借款安排的一部分，我們必須遵守各種財務和業務公約。如果我們不能保持特定的財務比率，這樣的失敗可能構成氟氯化碳拖欠某些債務。

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我們承諾的銀行循環信貸額度協議和優先債務契約下的契約。我們相信，截至2020年11月30日，我們遵守了承諾的銀行循環信貸額度協議和優先債務契約下的所有契約和條件。

如上文“選定財務數據摘要”所述，我們承諾的銀行循環信貸額度協議和優先債務契約中規定的財務契約基於調整後的財務措施，包括調整後的等級。我們提供了本報告中披露的調整後的等級和其他非GAAP衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準的對賬，並解釋了以下“非GAAP財務衡量標準”中的調整。

市場風險

利率風險是我們市場風險的主要來源。利率風險是指主要由利率變動引起的對當前或預期收益或股本的風險。這一風險是由於我們資產的現金流時間和為這些資產提供資金的負債之間的差異造成的。我們資產現金流的時間受到重新定價特徵、提前還款和合同到期日的影響。我們的利率風險敞口主要與固定利率貸款組合的資金有關。我們在“第7項MD&A-市場風險-市場風險管理”一節中討論了我們如何在2020年的10-K表格中管理利率風險。

倫敦銀行間同業拆借利率的未來

2017年，負責監管LIBOR指數的英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，FCA打算停止要求銀行在2021年日曆年之後提交計算LIBOR所需的利率。管理層已經成立了一個跨職能的LIBOR工作組，以確定CFC的風險敞口，評估與從LIBOR向新指數過渡相關的潛在風險，並制定戰略過渡計劃。倫敦銀行間同業拆借利率工作組對所有依賴於倫敦銀行間同業拆借利率的氟氯化碳合約和金融工具以及可能受到影響的系統、模型和流程進行了初步評估。倫敦銀行同業拆借利率工作組正在密切監測和評估逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率的發展，並定期向我們的首席財務官和CFC董事會提交報告。由美聯儲(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)組成的另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee，簡稱ARRC)是由不同的私人市場參與者組成的團體。該委員會建議，企業應在2020年9月30日之後的貸款中加入硬性備用語言，並應在2021年6月30日之前停止發放基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的貸款。CFC正在確保其所有基於LIBOR的貸款都有固定的備用語言，我們計劃在2021年6月30日之前停止發放基於LIBOR的新貸款。

我們討論了與潛在變化和其他改革的性質相關的不確定性相關的風險，這些變化和改革與LIBOR作為基準利率的轉變和預期取代有關，並在我們2020年的表格10-K中的“項目1A”下進行了討論。風險因素。“

匹配的籌資目標

我們的資金目標是在資產負債委員會根據當前環境和擴大的利率前景認為合適的調整總資產(通過從總資產中剔除衍生資產計算)範圍內，管理資產和負債重新定價條款的匹配資金。我們將計劃攤銷或重新定價的固定利率貸款與固定利率負債和股權融資之間的差額稱為利差。我們管理利率風險的主要戰略包括使用衍生品，並根據市場狀況將可通過可變利率債務融資的固定利率資產數量限制在調整後總資產的特定百分比。我們為會員提供多種貸款選擇，包括利率、所選利率的有效期限以及轉換或預付貸款的能力。長期貸款的期限一般長達35年。借款人可以選擇貸款期限為一年的固定利率。在貸款提前發放時，我們不會將大部分固定利率貸款與特定的債券發行相匹配。我們通常用短期債務(主要是商業票據)為超過固定利率債務和會員權益的固定利率資產提供資金。

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利差分析

作為我們資產負債管理的一部分，我們每月進行一次利差分析，對計劃攤銷和重新定價的固定利率資產、固定利率負債和成員權益到期的現金流時間進行按年比較。這種差距分析是衡量、監測和緩解固定利率資產以可變利率債務融資所固有的利率風險的有用工具，也有助於評估流動性風險。

表33顯示了截至2020年11月30日的固定利率資產和未償還固定利率負債和股權的預定攤銷和重新定價。我們將可變利率貸款排除在我們的利差分析之外，因為我們認為這些貸款的利率風險並不大，因為它們至少每月都要重新定價。截至2020年11月30日和2020年5月31日，浮動利率貸款分別佔我們總貸款組合的7%和8%。固定利率債務包括以固定利率發行的債務，以及使用利率互換將可變利率債務互換為固定利率的債務。使用利率互換轉換為可變利率的固定利率債務被排除在分析之外，因為它被用來為我們的可變利率貸款提供匹配資金。除了會員的次級證書(通常是延長期限的)和商業票據外，我們的負債的平均期限與我們固定利率貸款的重新定價條款(但不是期限)非常匹配。

表33：利差分析

(百萬美元)						5/31/21之前						兩年6/1/21至5/31/23						兩年6/1/23至 5/31/25						五年6/1/25至 5/31/30						10年6/1/30至5/31/40						6/1/40及其後						總計
資產攤銷和重新定價						$	797					$	3,386					$	3,062					$	6,332					$	8,015					$	3,671					$	25,263
負債和會員權益：
長期債務(1)(2)						$	1,202					$	3,863					$	2,386					$	6,292					$	5,344					$	1,871					$	20,958
附屬可延期債項及附屬證書(2)(3)						7						404						161						491						153						854						2,070
會員權益(4)						—						25						33						117						333						1,113						1,621
總負債和會員權益						$	1,209					$	4,292					$	2,580					$	6,900					$	5,830					$	3,838					$	24,649
間隙(5)						$	(412)					$	(906)					$	482					$	(568)					$	2,185					$	(167)					$	614
累積缺口						(412)						(1,318)						(836)						(1,404)						781						614
累計缺口占總資產的百分比						(1.46)		%				(4.68)		%				(2.97)		%				(4.98)		%				2.77		%				2.18		%
累計缺口占調整後總資產的百分比(6)						(1.47)						(4.70)						(2.98)						(5.01)						2.79						2.19

____________________________

(1)包括長期固定利率債務和利率掉期的淨影響。

(2) 提交的債務到期日以贖回日期為基礎。

(3)表示分配給固定利率資產的次級可延期債務和次級憑證的金額。

(4)代表分配給固定利率資產的成員權益和信貸損失撥備的部分。見下文表38：“非公認會計準則財務計量”下的成員權益，以對氟氯化碳總權益與成員權益進行對賬。

(5)根據計劃攤銷和重新定價的資產數額減去總負債和為這些資產提供資金的成員權益來計算。

(6)調整後的總資產是指我們綜合資產負債表中報告的總資產減去衍生資產。

當與計劃攤銷和重新定價的固定利率資產相關的現金流超過與為這些資產提供資金的固定利率債務和股權相關的現金流時，我們將差額或缺口稱為“倉儲”。當與計劃攤銷和重新定價的固定利率資產相關的現金流少於與為這些資產提供融資的固定利率債務和股權相關的現金流時，我們將這一缺口稱為“預融資”。差額是我們利率和流動性風險敞口的一個指標。我們的目標是在調整後總資產的目標範圍內，保持與固定利率金融資產現金流相關的無與倫比的頭寸。

因為我們的大部分金融資產是固定利率的攤銷貸款，而這些貸款主要是通過子彈式債務和股權融資的，所以我們的利差分析通常反映的是倉庫頭寸。當我們處於倉儲狀態時，我們利用一些短期借款為我們的財務安排攤銷和重新定價提供資金。

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資產。然而，我們限制了我們用短期、可變利率債務為長期固定利率貸款融資的程度，因為這會讓我們面臨更高的利率和流動性風險。如上表33所示，截至2020年11月30日，我們的倉庫頭寸為6.14億美元。

非GAAP財務指標

如上文“選定財務數據摘要”一節所述，除了根據GAAP確定的財務衡量標準外，管理層還根據某些非GAAP衡量標準(我們稱之為“調整後的”衡量標準)對業績進行評估。我們在2020年10-K表格中的“第7項MD&A-非GAAP衡量標準”下對我們的每項非GAAP衡量標準進行了討論。下面，我們將本報告中提出的調整後的衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準進行對賬。

調整後的業務財務措施

表34提供了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的調整後利息支出、調整後淨利息收入、調整後總收入和調整後淨收入與可比GAAP指標的對賬。這些調整後的措施用於計算我們調整後的淨利息收益率和調整後的等級。

表34：調整後的財務措施--損益表

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
調整後的利息支出：
利息支出						$	(174,422)					$	(207,871)					$	(354,398)					$	(421,142)
包括：衍生現金結算利息費用(1)						(29,800)						(14,150)						(56,772)						(25,193)
調整後的利息支出						$	(204,222)					$	(222,021)					$	(411,170)					$	(446,335)
調整後的淨利息收入：
淨利息收入						$	102,077					$	79,166					$	201,685					$	155,910
包括：衍生現金結算利息費用(1)						(29,800)						(14,150)						(56,772)						(25,193)
調整後淨利息收入						$	72,277					$	65,016					$	144,913					$	130,717
調整後的總收入：
總收入						$	108,409					$	83,008					$	211,533					$	170,693
包括：衍生現金結算利息費用(1)						(29,800)						(14,150)						(56,772)						(25,193)
調整後總收入						$	78,609					$	68,858					$	154,761					$	145,500
調整後的淨收入：
淨收益(虧損)						$	160,521					$	241,600					$	305,108					$	(82,479)
不包括：衍生產品遠期價值收益(虧損)(2)						111,087						197,600						198,335						(187,082)
調整後淨收益						$	49,434					$	44,000					$	106,773					$	104,603

____________________________

(1)代表報告期內我們利率掉期的定期淨合約利息金額。

(2)指報告期內我們的利率掉期的公允價值變動，因預期未來利率在衍生工具合約剩餘有效期內的變動。

我們主要通過發行債券為我們的貸款組合提供資金。然而，我們使用衍生品作為經濟對衝，作為我們戰略的一部分，以管理與為我們的貸款組合融資相關的利率風險。因此，除了債務利息支出外，我們認為衍生工具產生的利息支出也是融資成本的一部分。因此，我們將衍生現金結算利息費用加到我們報告的利息費用中，以得出我們調整後的利息費用和

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調整後的淨利息收入。我們不包括調整後總收入和調整後淨收入中的未實現衍生品遠期價值損益。

層級和調整後的層級

表35顯示了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月我們的級別和調整後級別的計算結果。

表35：層級和調整後的層級

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
						2020						2019						2020						2019
分層(1)						1.92						2.16						1.86						0.80
調整後的層(2)						1.24						1.20						1.26						1.23

____________________________

(1) 我們的淨收入(虧損)加上該期間的利息支出除以該期間的利息支出。

(2) 調整後的階梯是根據調整後的期間淨收益(虧損)加上調整後的利息支出除以該期間的調整後的利息支出來計算的。

債轉股和調整後的債轉股

表36提供了截至2020年11月30日和2020年5月31日我們的總負債和總股本與計算我們調整後的債務與股本比率時使用的調整金額之間的對賬。如表36所示，在計算我們調整後的債務與權益比率時，次級債務與權益的處理方式相同。

表36：調整後的財務指標--資產負債表

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
總負債						$	27,284,383					$	27,508,783
不包括：
衍生負債						1,040,528						1,258,459
用於為RUS擔保的貸款提供資金的債務						142,996						146,764
次級可延期債務						986,217						986,119
附屬證書						1,272,374						1,339,618
調整後總負債						$	23,842,268					$	23,777,823
總股本						$	891,719					$	648,822
不包括：
上一財年末累計派生遠期價值損失(1)						(1,088,982)						(354,704)
年初至今派生遠期價值收益(虧損)(1)						198,335						(734,278)
期末累計導數遠期價值損失(1)						(890,647)						(1,088,982)
可歸因於衍生工具的累計其他綜合收益(2)						1,918						2,130
小計						(888,729)						(1,086,852)
包括：
次級可延期債務						986,217						986,119
附屬證書						1,272,374						1,339,618
小計						2,258,591						2,325,737
調整後的總股本						$	4,039,039					$	4,061,411

____________________________

(1) 代表合併的衍生品遠期價值收益(虧損)總額。

(2) 表示與衍生品相關的AOCI金額。有關AOCI的附加組件，請參閲“注10-權益”。

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表37顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日我們的債務權益比和調整後的債務權益比的計算結果。

表37：債務權益比率及經調整的債務權益比率

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
債務股本比率：
總負債						$	27,284,383					$	27,508,783
總股本						891,719						648,822
債務權益比(1)						30.60						42.40
調整後的債務權益比：
調整後總負債(2)						$	23,842,268					$	23,777,823
調整後的總股本(2)						4,039,039						4,061,411
調整後的債務權益比(3)						5.90						5.85

____________________________

(1) 按期末負債總額除以期末權益總額計算。

(2) 有關這些非GAAP調整後的衡量標準的計算以及與最具可比性的GAAP衡量標準的對賬情況，請參見上面的表36。

(3) 按調整後的期末負債總額除以調整後的期末權益總額計算。

成員’ 權益

成員權益是指氟氯化碳成員應佔的權益。表38提供了截至2020年11月30日和2020年5月31日的成員股本與氟氯化碳總股本的對賬。

表38：會員權益

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
會員權益：
CFC總股本						$	866,318					$	626,121
不包括：
累計其他綜合損失						(1,746)						(1,910)
可歸因於氟氯化碳的期末累計導數遠期價值損失(1)						(882,607)						(1,079,739)
小計						(884,353)						(1,081,649)
會員權益						$	1,750,671					$	1,707,770

____________________________

(1)僅代表CFC的期末累計衍生遠期價值損失，因為CFC總股本不包括可變權益實體NCSC和RTFC的非控股權益，我們需要合併這兩個實體。我們在“附註14-業務部門”中報告氟氯化碳業務的單獨結果。截至2020年11月30日和2020年5月31日的期末累計衍生遠期價值損失總額如上表36所示。

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項目1.編制財務報表

									頁
			合併業務報表						55
			綜合全面收益表(損益表)						56
			合併資產負債表						57
			合併權益變動表						58
			合併現金流量表						59
			合併財務報表附註						60
			注1-主要會計政策摘要						60
			附註2--利息收入和利息支出						65
			附註：3-10投資證券						67
			附註4-貸款						68
			附註5-信貸損失撥備						78
			附註：6個月的短期借款						81
			注：7億美元長期債務						82
			附註8-次級可延期債務						84
			附註9-衍生工具和對衝活動						84
			附註10-第三方股權						88
			注：11項長期擔保						90
			附註12-公允價值計量						91
			附註13--可變利息實體						94
			注14-業務分類						95

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全國農村公用事業合作金融公司

*合併經營報表

(未經審計)

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
利息收入						$	276,499					$	287,037					$	556,083					$	577,052
利息支出						(174,422)						(207,871)						(354,398)						(421,142)
淨利息收入						102,077						79,166						201,685						155,910
信貸損失利益(撥備)						(1,638)						1,045						(1,964)						1,015
扣除利息(計提信貸損失準備金)後的淨利息收入						100,439						80,211						199,721						156,925
非利息收入：
手續費及其他收入						6,332						3,842						9,848						14,783
衍生收益(虧損)						81,287						183,450						141,563						(212,275)
投資證券收益(虧損)						(1,361)						(114)						3,298						1,506
非利息收入總額						86,258						187,178						154,709						(195,986)
非利息支出：
薪金和員工福利						(14,011)						(12,728)						(27,144)						(25,670)
其他一般和行政費用						(10,125)						(12,041)						(19,655)						(24,428)
提前清償債務造成的損失						(1,455)						(614)						(1,455)						(614)
其他非利息支出						(323)						(315)						(655)						6,864
非利息支出總額						(25,914)						(25,698)						(48,909)						(43,848)
所得税前收入(虧損)						160,783						241,691						305,521						(82,909)
所得税優惠(費用)						(262)						(91)						(413)						430
淨收益(虧損)						160,521						241,600						305,108						(82,479)
減去：可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損						(505)						(8)						(676)						1,649
可歸因於CFC的淨收益(虧損)						$	160,016					$	241,592					$	304,432					$	(80,830)
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

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全國農村公用事業合作金融公司

綜合全面收益表(損益表)

(未經審計)

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
淨收益(虧損)						$	160,521					$	241,600					$	305,108					$	(82,479)
其他全面收益(虧損)：
將衍生工具收益重新分類為收益						(107)						(114)						(212)						(226)
固定福利計劃調整						188						146						376						291
其他綜合收益						81						32						164						65
綜合收益(虧損)總額						160,602						241,632						305,272						(82,414)
減去：可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失總額						(505)						(8)						(676)						1,649
可歸因於CFC的全面收益(虧損)總額						$	160,097					$	241,624					$	304,596					$	(80,765)
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

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全國農村公用事業合作金融公司

**合併資產負債表

(未經審計)

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
資產：
現金和現金等價物						$	167,155					$	671,372
受限現金(1)						10,036						8,647
現金總額、現金等價物和限制性現金						177,191						680,019
投資證券：
股權證券，按公允價值計算						32,391						60,735
按公允價值進行債務證券交易						551,695						309,400
總投資證券						584,086						370,135
借給會員的貸款						27,062,969						26,702,380
減去：信貸損失撥備						(58,989)						(53,125)
會員貸款，淨額						27,003,980						26,649,255
應計應收利息						105,145						117,138
其他應收賬款						39,334						41,099
固定資產淨額						88,577						89,137
衍生資產						153,388						173,195
其他資產						24,401						37,627
總資產						$	28,176,102					$	28,157,605
負債：
應計應付利息						$	123,766					$	139,619
未償債務：
短期借款						4,687,968						3,961,985
長期債務						19,070,919						19,712,024
次級可延期債務						986,217						986,119
會員附屬證書：
會員制附屬證書						628,589						630,483
貸款和擔保附屬憑證						405,115						482,965
會員資本證券						238,670						226,170
會員從屬證書總數						1,272,374						1,339,618
未償債務總額						26,017,478						25,999,746
遞延收入						55,478						59,303
衍生負債						1,040,528						1,258,459
其他負債						47,133						51,656
總負債						27,284,383						27,508,783
權益：
CFC股本：
留存股本						868,064						628,031
累計其他綜合損失						(1,746)						(1,910)
CFC總股本						866,318						626,121
非控制性權益						25,401						22,701
總股本						891,719						648,822
負債和權益總額						$	28,176,102					$	28,157,605
____________________________
(1) 受限現金主要包括為某些專門設計的合作項目代管的會員資金。
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

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全國農村公用事業合作金融公司

*合併權益變動表

(未經審計)

						截至2020年11月30日的三個月
(千美元)						會籍 費用和 教育性 基金						惠顧 資本 已分配						委員的 資本 儲備						未分配 網 收入 (虧損)						氯氟化碳 留用 權益						累計 其他 綜合 收益(虧損)						總計 氯氟化碳 權益						非控制性 利益						總計 權益
截至2020年8月31日的餘額						$	2,939					$	834,209					$	807,320					$	(936,032)					$	708,436					$	(1,827)					$	706,609					$	24,895					$	731,504
淨收入						—						—						—						160,016						160,016						—						160,016						505						160,521
其他綜合收益						—						—						—						—						—						81						81						—						81
贊助資本報廢						—						—						—						—						—						—						—						—						—
其他						(388)						—						—						—						(388)						—						(388)						1						(387)
截至2020年11月30日的餘額						$	2,551					$	834,209					$	807,320					$	(776,016)					$	868,064					$	(1,746)					$	866,318					$	25,401					$	891,719
						截至2020年11月30日的6個月
截至2020年5月31日的餘額						$	3,193					$	894,066					$	807,320					$	(1,076,548)					$	628,031					$	(1,910)					$	626,121					$	22,701					$	648,822
採用新會計準則的累積效應						—						—						—						(3,900)						(3,900)						—						(3,900)						—						(3,900)
截至2020年6月1日的餘額						3,193						894,066						807,320						(1,080,448)						624,131						(1,910)						622,221						22,701						644,922
淨損失						—						—						—						304,432						304,432						—						304,432						676						305,108
其他綜合收益						—						—						—						—						—						164						164						—						164
贊助資本報廢						—						(59,857)						—						—						(59,857)						—						(59,857)						—						(59,857)
其他						(642)						—						—						—						(642)						—						(642)						2,024						1,382
截至2020年11月30日的餘額						$	2,551					$	834,209					$	807,320					$	(776,016)					$	868,064					$	(1,746)					$	866,318					$	25,401					$	891,719
						截至2019年11月30日的三個月
(千美元)						會籍 費用和 教育性 基金						惠顧 資本 已分配						委員的 資本 儲備						未分配 網 收入 (虧損)						氯氟化碳 留用 權益						累計 其他 綜合 收益(虧損)						總計 氯氟化碳 權益						非控制性 利益						總計 權益
截至2019年8月31日的餘額						$	2,676					$	797,756					$	759,097					$	(668,197)					$	891,332					$	(114)					$	891,218					$	27,210					$	918,428
淨收入						—						—						—						241,592						241,592						—						241,592						8						241,600
其他綜合收益						—						—						—						—						—						32						32						—						32
贊助資本報廢						—						—						—						—						—						—						—						(1,933)						(1,933)
其他						(233)						—						—						—						(233)						—						(233)						—						(233)
截至2019年11月30日的餘額						$	2,443					$	797,756					$	759,097					$	(426,605)					$	1,132,691					$	(82)					$	1,132,609					$	25,285					$	1,157,894
						截至2019年11月30日的6個月
截至2019年5月31日的餘額						$	2,982					$	860,578					$	759,097					$	(345,775)					$	1,276,882					$	(147)					$	1,276,735					$	27,147					$	1,303,882
淨損失						—						—						—						(80,830)						(80,830)						—						(80,830)						(1,649)						(82,479)
其他綜合收益						—						—						—						—						—						65						65						—						65
贊助資本報廢						—						(62,822)						—						—						(62,822)						—						(62,822)						(1,933)						(64,755)
其他						(539)						—						—						—						(539)						—						(539)						1,720						1,181
截至2019年11月30日的餘額						$	2,443					$	797,756					$	759,097					$	(426,605)					$	1,132,691					$	(82)					$	1,132,609					$	25,285					$	1,157,894
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

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綜合現金流量表

(未經審計)

						截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)						$	305,108					$	(82,479)
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
遞延貸款費用攤銷						(4,804)						(4,704)
攤銷債務發行成本和遞延費用						6,191						4,677
長期債務折價攤銷						5,838						5,304
銀行循環信貸額度發行成本攤銷						2,223						3,034
折舊攤銷						3,637						4,755
信貸損失撥備(利益)						1,964						(1,015)
提前清償債務損失						1,455						614
賣地收益						—						(7,713)
股權和債務證券的未實現收益						(2,985)						(1,506)
衍生遠期價值(收益)損失						(198,335)						187,082
營業資產和負債變動情況：
應計應收利息						11,993						2,655
應計應付利息						(15,853)						(10,122)
遞延收入						980						1,013
其他						(7,600)						(4,041)
經營活動提供的淨現金						109,812						97,554
投資活動的現金流：
貸款預付款，淨額						(360,309)						(521,215)
固定資產投資淨額						(2,682)						(6,217)
賣地收益						—						21,268
購買交易性證券						(306,215)						—
出售證券的收益和交易證券的到期日						65,562						—
贖回股權證券所得收益						30,000						25,000
購買持有至到期的債務證券						—						(51,386)
持有至到期債務證券的到期日收益						—						43,250
投資活動所用現金淨額						(573,644)						(489,300)
融資活動的現金流：
短期借款收益，淨額						870,478						1,129,496
原始到期日>90天的短期借款收益						1,532,452						1,266,609
償還原始期限>90天的短期借款						(1,676,947)						(1,214,807)
支付循環銀行信貸額度的發行費用						—						(976)
發行長期債券的收益，扣除貼現和發行成本						422,683						160,595
償還長期債務的付款						(1,075,719)						(946,828)
為提前清償債務而支付的款項						(1,455)						(614)
支付次級可延期債務的發行費用						—						(84)
發行會員附屬證書的收益						13,448						1,427
會員附屬證書作廢的付款						(66,101)						(3,504)
退還贊助資本的付款						(57,835)						(61,102)
償還會員費，淨額						—						1
融資活動提供(用於)的現金淨額						(38,996)						330,213
現金、現金等價物和限制性現金淨減少						(502,828)						(61,533)
期初現金、現金等價物和限制性現金						680,019						186,204
期末現金、現金等價物和限制性現金						$	177,191					$	124,671
補充披露現金流信息：
支付利息的現金						$	353,057					$	415,069
繳納所得税的現金						69						18
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。

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合併財務報表附註

(未經審計)

注1-重要會計政策摘要

“公司”(The Company)

全國農村公用事業合作金融公司(“CFC”)是1969年4月根據哥倫比亞特區法律成立的會員所有的合作協會。CFC的主要目的是為其成員提供資金，以補充美國農業部(USDA)農村公用事業服務(RUS)的貸款計劃。CFC向其農村電力成員提供貸款，使其能夠購買、建造和運營配電系統、發電和傳輸(“電力供應”)系統以及相關設施。氟氯化碳還以信用證和債務擔保的形式向其成員提供信貸增強。作為一個合作社，氟氯化碳由其成員擁有並專門為其服務，該成員由非營利性實體或非營利性實體的子公司或附屬機構組成。CFC免徵聯邦所得税。

合併原則和列報依據

隨附之未經審核中期綜合財務報表乃根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制。這些合併財務報表包括CFC、可變利息實體(“VIE”)的賬户，其中CFC是主要受益人，以及由CFC創建和控制以持有喪失抵押品贖回權資產的附屬實體。國家合作服務公司(“NCSC”)和農村電話金融合作社(“RTFC”)是需要由CFC合併的VIE。NCSC是一家由會員所有的應税合作社，可向擁有符合“農村電氣化法”中“農村”定義的電力公用事業系統的CFC、政府或半政府實體的成員，以及由CFC的某些成員擁有、運營或控制或向其提供重大利益的營利性和非營利性實體提供融資。RTFC是一個應税的T章合作協會，為其農村電信成員及其附屬機構提供融資。自2017財年以來，CFC就沒有實體持有喪失抵押品贖回權的資產。所有公司間餘額和交易均已註銷。

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響該期間報告的金額和相關披露。管理層最重要的估計和假設涉及確定信貸損失撥備以及金融資產和負債的公允價值。實際結果可能與這些估計不同。我們認為，這些財務報表反映了管理層認為為公平列報中期業績所必需的所有正常、經常性的調整。中期財務報表中的經營結果不一定代表整個會計年度的預期結果。為符合當前的列報方式，對前幾個期間進行了某些重新分類。除非另有説明，否則提及的“我們”、“我們”或“我們”指的是氟氯化碳及其合併實體。

風險和不確定性

導致2019年冠狀病毒病的新型冠狀病毒株(“新冠肺炎”)繼續傳播，對美國(“美國”)經濟造成不利影響。雖然美國的幾個行業受到新冠肺炎疫情的嚴重影響，但我們相信，到目前為止，我們能夠駕馭這場流行病的挑戰。儘管我們繼續密切關注事態發展，但我們無法預測新冠肺炎未來對我們運營和財務業績的影響。這種影響將取決於多個因素，其中包括但不限於最近開發的新冠肺炎疫苗的製造和分銷在多大程度上成功地緩解了病毒的嚴重程度和持續時間、隨着時間的推移，經濟可能進一步惡化以及可能實施的額外或延長的聯邦、州和地方政府命令和法規、額外的聯邦刺激措施以及疫情對我們成員產生獨特影響的具體方式，所有這些都仍然存在不確定性。

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合併財務報表附註

(未經審計)

2021財年採用新會計準則

公允價值計量--公允價值計量披露要求的變化

2020年6月1日，我們通過了會計準則更新(ASU)2018-13，公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值披露要求的變化 測量，該法案刪除、增加和修改了有關公允價值計量的某些披露要求。本指引的採納僅導致“附註12-公允價值計量”中的公允價值計量披露發生某些變化，並不影響我們的合併財務報表。

金融工具.信用損失：金融工具信用損失的測量

2020年6月1日，我們採用了ASU 2016-13，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量，它用被稱為當前預期信用損失(CECL)模型的預期損失方法取代了用於估計信用損失的已發生損失方法。已發生損失模型延遲確認信貸損失，直到很可能發生損失，而CECL模型要求立即確認在發起或購買金融工具之日屬於CECL範圍內的金融工具在合同期限內的預期信貸損失，並根據估計預付款進行適當調整。CECL模型適用於以攤餘成本和某些表外信貸敞口計量金融資產的信貸損失，影響我們對貸款組合的信貸損失撥備的估計，以及與未提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口。在計量終身預期信貸損失時，管理層必須考慮過去事件的相關信息，包括歷史經驗、當前狀況以及影響金融工具報告金額可收集性的合理和可支持的預測。

採用CECL後，我們貸款組合的信貸損失撥備增加了#美元。41000萬美元，留存收益相應減少#美元42000萬美元，記錄為累積效應調整。與非提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口對信貸損失撥備的影響並不大。我們貸款組合的信貸損失撥備增加的原因是，根據CECL模型的要求，我們的貸款組合的撥備轉變為基於我們投資組合中貸款剩餘合同期限的預期信用損失來衡量撥備，而已發生模型下的撥備沒有考慮我們貸款的剩餘合同期限。過渡期調整的主要原因是增加了氯氟化碳分配和氯氟化碳電力供應貸款的津貼，這兩項貸款的剩餘合同期限比我們在已發生損失模式下估計貸款組合中可能出現的損失時使用的五年估計虧損出現期更長。

雖然CECL在2020年6月1日採用時對我們的收益沒有影響，但隨後對新確認貸款、未提前貸款承諾和財務擔保的終身預期信用損失的估計，以及我們對受CECL約束的現有金融工具的終身預期信用損失的估計在此期間的變化，現在在收益中確認。在採用CECL的過程中，我們在下面的“重大會計政策更新”一節中對我們的某些重要會計政策進行了更新。我們在“附註4-貸款”和“附註5-信貸損失撥備”中介紹了CECL對按攤銷成本計量的金融工具所要求的擴大的信用質量披露。在我們於2020年6月1日採用CECL之前的期間內的金額，將繼續按照以前適用的GAAP進行報告。

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合併財務報表附註

(未經審計)

已發佈但尚未採用的新會計準則

參考匯率改革

2020年3月12日，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革 (話題848)：促進參考利率和改革方案對財務報告的影響，該條款為將GAAP應用於合約、套期保值關係及其他因預期終止倫敦銀行同業拆息(“LIBOR”)及其他參考利率改革變動而須予修訂的交易提供臨時的選擇權宜之計及例外情況，以減輕與預期的市場參考利率轉變相關的潛在會計及財務負擔。本指南允許實體在滿足某些標準的情況下，選擇不對受參考費率轉換影響的合同應用某些修改會計要求。做出這一選擇的實體將不需要在修改日期重新衡量修改後的合同，也不需要重新評估以前的會計決定。該指導意見於2020年3月12日發佈時生效，一般可適用至2022年12月31日。我們期望運用某些實際的權宜之計，並正在評估這些選舉的時機和適用情況。根據我們目前的評估，我們不認為本指引的應用將對我們的綜合財務報表產生實質性影響。

重大會計政策更新

根據我們於2020年6月1日通過的CECL會計準則，我們提供了以下重要會計政策的更新。

借給會員的貸款

我們向會員發放貸款，並將管理層有意願和能力持有的貸款分類為投資持有，直至到期或償還。分類為投資持有的貸款是根據未付本金餘額、扣除本金沖銷淨額和遞延貸款發放成本報告的。

在CECL的允許下，我們選擇繼續在我們的綜合資產負債表上單獨報告貸款的應計利息，作為應計利息應收項目的一個組成部分，而不是作為向會員提供的貸款的一個組成部分。應計應收利息金額通常為未償還貸款應計利息的六個月或更短時間。由於我們的政策是及時沖銷逾期應計應收利息，我們選擇不計入未償還貸款應計利息的信用損失撥備。$90百萬及$96分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。我們還選擇將應計利息排除在CECL要求的信用質量披露之外。

利息收入

履約貸款的利息收入按合同利率計提並確認為利息收入。

符合貸款發放費用定義的貸款發放成本和不可退還的貸款費用將遞延，並通常在利息收入中確認為使用實際利息法在貸款到期日期間的收益調整。

問題債務重組

如果借款人遇到財務困難，並給予借款人我們不會考慮的優惠，貸款修改被認為是問題債務重組(TDR)。根據CECL，我們需要估計TDR貸款的終身預期信用損失撥備。正如下面在“信貸損失撥備-貸款組合-特定資產撥備”中討論的那樣，TDR貸款在估計預期信貸損失時是以個人為基礎進行評估的。預期TDR的信用損失的會計處理與TDR類似，並在存在合理的

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合併財務報表附註

(未經審計)

預期將與借款人簽署TDR，以及我們預計修改將影響付款時間或金額和/或付款期限。

我們通常將TDR貸款歸類為不良貸款，並將貸款置於非應計項目狀態，儘管在許多情況下，此類貸款在修改之前已經被歸類為不良貸款。若借款人在較長一段時間內按經修訂條款履行，則該等貸款可回覆履約狀態，並恢復應計利息，而吾等預期借款人將繼續按照經修訂條款履行。在某些有限的情況下，如TDR貸款在修改日期是有效的，則該貸款在修改時可能仍處於應計狀態。

不良貸款

當合同本金或利息逾期90天，或者當我們認為收回全部本金和利息沒有合理的保證時，我們將貸款歸類為不良貸款。當一筆貸款被歸類為不良貸款時，我們通常將這筆貸款置於非應計項目狀態。在貸款處於非應計狀態時應計但未收回的利息將沖銷本期利息收入。非權責發生貸款的利息收入隨後只有在收到現金付款時才予以確認。然而，如果我們認為貸款本金的最終可收回性存在疑問，收到的現金將被用來抵銷貸款的本金餘額。非權責發生貸款通常在本金和利息變為流動狀態並在一段特定時期內保持流動，併合理保證償還剩餘合同本金和利息時恢復權責發生狀態。

沖銷

當我們確定貸款無法收回時，我們會註銷全部貸款或部分貸款。壞賬本金的沖銷導致我們貸款組合的信貸損失撥備減少。收回以前沖銷的本金金額導致撥備增加。

信貸損失撥備--貸款組合

我們為我們的貸款組合保留信貸損失準備金，這是管理層對截至每個資產負債表日期的貸款組合中的貸款在剩餘合同期限內的預期信貸損失的當前估計，並根據估計的預付款進行了適當的調整。我們貸款組合的津貼在我們的綜合資產負債表上以估值賬户的形式報告，該賬户從向會員提供的貸款中扣除，以顯示我們預計在貸款有效期內收取的淨金額。我們被要求在貸款開始時立即確認預期信用損失的備抵。由於我們對現有貸款或新貸款的終身預期信貸損失估計的變化，每個時期對備抵的調整都通過我們綜合經營報表上的信貸損失撥備在收益中確認。

我們使用違約概率/給定違約損失的方法來估算貸款組合的終身預期信貸損失撥備。我們的信貸損失備抵包括集體備抵和特定資產備抵。集體免税額是為我們投資組合中具有相似風險特徵的貸款設立的，因此在衡量預期信貸損失時是以集體或集合為基礎進行評估的。資產特定撥備是為我們的投資組合中與我們投資組合中的其他貸款沒有相似風險特徵的貸款設立的，因此在衡量預期信貸損失時會以個人為基礎進行評估。預期信貸損失是根據影響報告金額可收回性的歷史經驗、當前條件和預測(如果適用)進行估計的。

自1969年成立以來，氟氯化碳經歷了有限的違約和損失，因為公用事業部門通常對經濟變化的敏感度低於其他部門，這主要是由於所提供服務的基本性質。我們蒙受的損失與經濟因素無關，而是與每個借款者不同的經營問題有關。鑑於我們的虧損經歷與特定的基本宏觀經濟變量(如美國失業率或國內生產總值(GDP)增長)沒有相關性，我們沒有對歷史虧損率進行任何調整。

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合併財務報表附註

(未經審計)

預測期。然而，我們認為有必要根據我們現有貸款組合的具體特徵的差異，基於對相關定性因素的評估，調整我們的歷史損失信息，這些因素包括我們的貸款組合組成的差異、我們的承保標準、問題貸款趨勢、我們的信用審查職能的質量、監管環境和其他相關的外部因素。

集體免税額

我們採用定量方法和定性框架來衡量我們預期信貸損失撥備的集體組成部分。我們量化方法中的第一個要素涉及將我們的貸款劃分為具有相似風險特徵的貸款池。我們將我們的投資組合劃分為反映成員借款人類型的細分市場，這是基於借款人的公用事業部門，因為每個部門的關鍵運營、基礎設施、監管、環境、客户和金融風險在性質上是相似的。我們的主要成員借款人類型包括CFC配電、CFC電力供應、CFC全州及協會、NCSC和RTFC電信。我們的投資組合細分市場與公用事業行業中常見的行業保持一致。我們根據我們的內部借款人風險評級將每個投資組合進一步分層為貸款池，因為我們的借款人風險評級提供了關於我們每個貸款組合部門的可收集性的重要信息。然後，我們將損失係數(由違約概率和違約造成的損失組成)應用於我們每個貸款池的貸款期限內預定的貸款水平攤銷金額。下面我們將討論在衡量我們貸款組合的預期信用損失時，關鍵投入的來源和基礎，包括借款人風險評級和損失因素。

•借款人風險評級:  我們評估我們貸款組合中的每個借款人和貸款機構，並根據一些定量和定性因素的考慮，對內部借款人和貸款機構進行風險評級。每個風險評級在收到借款人經審計的財務報表後每年都會重新評估；然而，由於影響借款人履行義務能力的最新信息或其他重大發展和趨勢，可能會發生臨時風險評級調整。我們內部分配的借款人風險評級旨在評估借款人的一般信用價值和違約概率。我們使用內部借款人風險評級，將其映射到外部評級機構的同等信用評級，以區分我們每個投資組合部門和貸款池中的風險。我們在下面的“附註4-貸款”中提供了有關借款人風險評級的附加信息。

•違約概率: 違約概率或違約率代表借款人在特定時間範圍內違約的可能性。由於我們有限的違約歷史，我們利用公用事業部門的第三方違約數據作為代理來估計我們每個貸款池的違約率。第三方違約數據提供了公用事業部門基於信用評級和未償還債券剩餘到期日的歷史違約率。根據我們的內部借款人風險評級與第三方公用事業違約表中提供的等效信用評級的映射和調整，我們將相應的累計違約率應用於我們每個貸款池中貸款剩餘期限內的預定攤銷金額。

•違約造成的損失: 考慮到違約的損失，或損失嚴重程度，代表在借款人違約的情況下將實現的貸款的估計損失(扣除收回)。當我們利用第三方違約數據時，我們利用我們一生的歷史損失經驗來估計違約造成的損失，或我們每個貸款組合部分的回收率。我們認為，由於農村公用事業合作社的組織結構和經營環境、我們通常要求借款人的資產和收入具有高級擔保頭寸的長期貸款做法、我們的成員借款人對CFC的投資以及我們在發生違約時通常採取的合作方式，我們的內部歷史損失嚴重程度數據提供了比第三方損失嚴重程度數據更可靠的估計。

除了我們集體衡量預期信用損失時使用的定量方法外，管理層還對相關因素進行定性評估和分析，例如風險管理實踐的變化、當前和過去的承保標準、特定的行業問題和趨勢以及其他主觀因素。根據我們的評估，我們

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合併財務報表附註

(未經審計)

沒有對截至2020年11月30日或2020年6月1日通過CECL時根據我們的量化方法衡量的集體信貸損失撥備進行定性調整。

特定資產免税額

考慮到不良貸款的風險特徵，我們通常會考慮不良貸款以及在問題債務重組下已經或預計將被修改的貸款進行單獨評估。我們在衡量預期信用損失程度時考慮的因素包括支付狀態、抵押品價值、借款人的財務狀況、擔保人支持、到期收取預定本金和利息的可能性、對陷入困境的借款人的支付結構或期限的預期修改，以及能夠合理估計的回收情況。我們將預期信貸損失衡量為貸款的攤餘成本基礎與借款人預期未來現金流的現值之間的差額，如果貸款依賴抵押品，則預期未來現金流通常按貸款的實際利率貼現，或抵押品的公允價值貼現。

信貸損失準備金-表外信貸風險

我們還為與未提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口保留了信貸損失準備金。由於我們的業務流程和與我們的表外信用風險相關的信用風險基本上與我們的貸款相同，因此我們使用類似的過程來衡量在我們暴露於這些義務所產生的信用風險的合同期內預期的信用損失。我們將表外信貸敞口的預期信貸損失準備金作為其他負債的一個組成部分計入我們的綜合資產負債表。

附註2-利息收入和利息支出

下表顯示了我們截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的合併運營報表中按創息資產類型列出的利息收入組成部分，以及按債務產品類型列出的利息支出組成部分。

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(未經審計)

表2.1：利息收入和利息支出

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
利息收入：
長期固定利率貸款(1)						$	262,200					$	260,714					$	525,384					$	519,192
長期浮動利率貸款						3,596						8,131						7,996						17,887
信用額度貸款						6,994						12,678						15,236						28,711
問題債務重組(“TDR”)貸款						196						212						403						418
其他，淨額(2)						(344)						(287)						(679)						(571)
貸款總額						272,642						281,448						548,340						565,637
現金、定期存款和投資證券						3,857						5,589						7,743						11,415
利息收入總額						276,499						287,037						556,083						577,052
利息支出：(3)(4)
短期借款						3,403						22,112						7,744						44,934
中期票據						29,127						31,440						59,014						63,516
抵押品信託債券						61,623						64,523						124,216						129,904
擔保承銷商計劃應付票據						41,168						39,786						83,581						80,219
農民Mac應付票據						12,606						22,654						26,539						47,728
其他應付票據						55						230						142						484
次級可延期債務						12,893						12,884						25,783						25,766
附屬證書						13,547						14,242						27,379						28,591
利息支出總額						174,422						207,871						354,398						421,142
淨利息收入						$	102,077					$	79,166					$	201,685					$	155,910

____________________________

(1)包括貸款轉換費，一般按實際利息法遞延並在到期前的利息收入中確認。

(2)包括滯納金、承諾費以及遞延貸款費用和貸款發放成本的淨攤銷。

(3) 包括債務貼現和債務發行成本的攤銷，該等成本一般按實際利率法遞延並確認為截至到期日的利息支出。然而，與交易商商業票據相關的發行成本在發生時立即在利息支出中確認。

(4)包括與融資安排相關的費用，例如向參與我們承諾的銀行循環信貸額度協議的銀行支付的預付費用。根據費用的性質，該金額要麼立即確認為已發生，要麼遞延並在安排期限內按比例確認利息支出。  

在我們的綜合資產負債表上報告的遞延收入為#美元。55300萬美元和300萬美元59截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別為3.6億美元，主要包括遞延貸款轉換費，總額為美元。49百萬美元和$53截至每個日期，均為百萬美元。遞延貸款轉換費用按實際利率法在貸款剩餘期限至到期日的利息收入中確認。

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(未經審計)

附註3-投資證券

我們維持着債務和股權證券的投資組合，旨在作為流動性的補充來源。我們一般在交易日記錄證券的買賣情況。我們目前持有的股權證券具有易於確定的公允價值。因此，我們以公允價值報告這些證券，公允價值的變化在我們的綜合經營報表中確認為非利息收入的一部分。在2020財年第四季度，我們將債務證券從持有到到期轉移到交易。因此，截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們的債務證券都被歸類為交易。歸類為交易的債務證券按公允價值報告，公允價值變動在綜合經營報表的收益中確認為非利息收入的一部分。

股權證券

下表顯示了我們持有的股權證券的構成以及截至2020年11月30日和2020年5月31日的公允價值。

表3.1：按公允價值計算的股權證券投資

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
股權證券，按公允價值計算：
Farmer Mac-A系列非累積優先股						$	—					$	30,240
Farmer Mac-C系列非累積優先股						27,655						25,400
農民Mac-A類普通股						4,736						5,095
股權證券總額，按公允價值計算						$	32,391					$	60,735

2020年9月19日，Farmer Mac贖回了其5.875%A系列非累積優先股，贖回價格為$25.00每股股息，加上截至贖回日(包括贖回日)的任何已宣派和未支付的股息。我們舉行了1.2百萬股Farmer Mac的A系列非累積優先股，攤銷成本為$25於贖回日每股，相當於每股贖回價格。

我們確認股權證券的未實現淨收益不到$。1300萬美元和300萬美元2截至2020年11月30日的三個月和六個月分別為100萬美元。我們確認股權證券投資的未實現淨虧損不到$。1在截至2019年11月30日的三個月內，淨未實現收益為400萬美元2在截至2019年11月30日的6個月內達到3.8億美元。

債務證券

下表列出了我們在債務證券方面的投資構成以及截至2020年11月30日和2020年5月31日的公允價值。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表3.2：按公允價值計算的債務證券投資

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
按公允價值計算的債務證券：
存單						$	3,001					$	5,585
商業票據						13,984						—
公司債務證券						474,082						253,153
商業按揭證券(“MBS”)：
代理處						7,548						7,655
非機構組織						1,324						3,207
商業MBS總額						8,872						10,862
美國各州和市政府債務證券						8,730						8,296
其他資產支持證券(1)						43,026						31,504
按公允價值計算的債務證券總額						$	551,695					$	309,400

____________________________

(1)主要由汽車租賃貸款、設備支持貸款、汽車貸款和信用卡貸款支持的證券組成。

我們賣出的債務投資證券達$3300萬美元和300萬美元6在截至2020年11月30日的三個月和六個月內分別為100萬美元，並記錄了與出售這些證券相關的實現收益不到美元1每期百萬美元。我們確認我們的債務證券的未實現淨虧損為#美元。2在截至2020年11月30日的三個月內，淨未實現收益為700萬美元1截至2020年11月30日的6個月為100萬美元。

附註4-貸款

        

我們根據借款人成員類別將我們的貸款組合劃分為投資組合類別，包括CFC分銷、CFC電力供應、全州範圍內的CFC和聯營公司、NCSC和RTFC。我們向借款人提供長期貸款和信用額度貸款。根據我們的長期貸款安排，借款人可以在每次貸款預付款時選擇固定利率或浮動利率。信用額度貸款是一種循環貸款工具，利率通常是浮動的。

借給會員的貸款

對會員的貸款包括未償還貸款總額，這反映了貸款和遞延貸款發放成本的未償還本金餘額(扣除沖銷和收回)。下表顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日，按會員類別和貸款類型向會員提供的貸款和未提前貸款承諾。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表4.1：按會員類別和貸款類型劃分的會員貸款

						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						貸款 出類拔萃						不先進的 承付款(1)						貸款 出類拔萃						不先進的 承付款(1)
成員類：
CFC：
分佈						$	21,223,064					$	9,127,111					$	20,769,653					$	8,992,457
供電，供電						4,596,662						3,843,290						4,731,506						3,409,227
全州範圍內和合作夥伴						95,058						166,102						106,498						153,626
氯氟化碳總量						25,914,784						13,136,503						25,607,657						12,555,310
NCSC						704,718						595,002						697,862						551,674
RTFC						431,661						295,467						385,335						281,642
未償還貸款總額(2)						27,051,163						14,026,972						26,690,854						13,388,626
延期貸款發放成本						11,806						—						11,526						—
借給會員的貸款						$	27,062,969					$	14,026,972					$	26,702,380					$	13,388,626
貸款類型：
長期貸款：
固定費率						$	24,980,716					$	—					$	24,472,003					$	—
可變費率						639,144						5,530,685						655,704						5,458,676
長期貸款總額						25,619,860						5,530,685						25,127,707						5,458,676
信用額度						1,431,303						8,496,287						1,563,147						7,929,950
未償還貸款總額(2)						27,051,163						14,026,972						26,690,854						13,388,626
延期貸款發放成本						11,806						—						11,526						—
借給會員的貸款						$	27,062,969					$	14,026,972					$	26,702,380					$	13,388,626

____________________________

(1)非預付款貸款承諾的利率在預付款之前不會確定；因此，所有未預付的長期貸款承諾都被報告為可變利率。然而，借款人在根據貸款承諾提取預付款時，可以選擇固定利率或可變利率。

(2) 表示截至每個期末的未償還本金餘額，扣除沖銷和收回後的餘額。

未提前貸款承諾

未提前貸款承諾是指已批准和已執行的貸款合同，這些合同的資金尚未預付給借款人。下表按貸款類型顯示了截至2020年11月30日的未提前貸款承諾項下的可用餘額，以及截至2025年5月31日的五個財年及以後每個財年的相關到期日。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表4.2：未提前貸款承諾

						可用 天平						未提前貸款承諾的名義到期日
(千美元)												2021						2022						2023						2024						2025						此後
信用額度貸款						$	8,496,287					$	296,977					$	4,083,654					$	1,537,725					$	1,198,500					$	1,110,540					$	268,891
長期貸款						5,530,685						178,500						1,201,541						857,275						1,624,659						1,026,988						641,722
總計						$	14,026,972					$	475,477					$	5,285,195					$	2,395,000					$	2,823,159					$	2,137,528					$	910,613

未預支信貸額度承諾額佔比61截至2020年11月30日的未提前貸款承諾總額的%，而未提前長期貸款承諾佔39未提前貸款承諾總額的%。非預付信貸額度承諾通常是期限不超過5年的循環安排。不先進的信貸額度承諾通常作為我們借款人的補充後備流動性。從歷史上看，借款人沒有全額提取信用額度貸款的承諾額，無論我們是否有義務為存在重大不利變化的貸款提供資金，我們的信用額度貸款額度貸款的使用率都非常低。

我們的非提前長期貸款承諾有一個五年的提款期，借款人可以在承諾到期前提取資金。我們預計，長期未墊付貸款承諾的大部分為#美元。5,531在承諾到期之前，將預付100萬美元。

由於我們歷史上信用額度貸款工具的使用率非常低，佔我們全部未提前貸款承諾的大部分，我們認為未提前貸款承諾總額為#美元。14,027截至2020年11月30日的1.3億美元不一定代表我們未來的資金需求。

非提前貸款承諾--有條件的

我們大部分的信貸額度承諾和所有未提前支付的長期貸款承諾都包括重大不利變化條款。受重大不利變化條款約束的未提前貸款承諾總額為#美元。10,733百萬美元和$10,532分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。在預支這些貸款之前，吾等確認自貸款獲批以來，借款人的業務或條件(財務或其他方面)沒有發生重大不利變化，並確認借款人目前遵守了貸款條款和條件。在某些情況下，借款人獲得全額貸款的機會進一步受到指定目的、借款人特定限制或墊款前必須滿足的附加條件的限制。

非提前貸款承諾--無條件

在每次墊款時不受重大不利變化條款約束的未墊款貸款承諾包括總計#美元的未墊款承諾信貸額度。3,294百萬美元和$2,857分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。因此，只要借款人遵守貸款的條款和條件，我們就被要求就這些承諾的貸款預付金額。下表顯示了截至2020年11月30日無條件承諾信貸額度下的可預付款金額，以及截至2025年5月31日的五年期間及之後每個財年的到期日。

表4.3：無條件承諾信貸額度-可用餘額

						可用 天平						無條件承諾信貸額度的名義到期日
(千美元)												2021						2022						2023						2024						2025						此後
承諾的信貸額度						$	3,293,664					$	70,370					$	158,768					$	1,225,069					$	791,085					$	948,372					$	100,000

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合併財務報表附註

(未經審計)

貸款銷售

我們不時地將全部貸款和參與利息轉讓給第三方。我們以面值換取現金出售了氟氯化碳貸款，總額為$。96百萬美元和$60分別在截至2020年11月30日和2019年11月30日的6個月內達到100萬美元。我們在出售這些貸款時記錄了可歸因於與轉讓貸款相關的未攤銷遞延貸款發放成本的無形損失。

質押貸款

我們被要求質押符合條件的抵押票據，其金額至少等於我們擔保債務的未償還餘額。下表彙總了為擔保我們的抵押品信託債券而質押的未償還貸款、根據美國農業部(USDA)擔保承銷商計劃(“有擔保承銷商計劃”)應付的票據、根據與Farmer Mac和清潔可再生能源債券的循環票據購買協議應付的票據，以及截至2020年11月30日和2020年5月31日的相應未償債務。有關我們借款的信息，請參閲“附註6-短期借款”和“附註7-長期債務”。

表4.4：已抵押貸款

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
抵押品信託債券：
2007年契約：
分銷系統抵押按揭票據						$	8,024,140					$	8,244,202
符合許可投資資格的RUS擔保貸款						125,062						128,361
質押抵押品總額						$	8,149,202					$	8,372,563
未償還的抵押品信託債券						7,072,711						7,422,711
1994年契約：
分銷系統抵押按揭票據						$	38,252					$	39,785
未償還的抵押品信託債券						30,000						35,000
擔保承銷商計劃：
配電網及供電系統抵押票據						$	7,306,568					$	7,535,931
未償還應付票據						6,190,391						6,261,312
農民麥克：
配電網及供電系統抵押票據						$	3,194,401					$	3,687,418
未償還應付票據						2,898,957						3,059,637
清潔可再生能源債券系列2009A：
配電網及供電系統抵押票據						$	6,297					$	7,269
現金						1,103						395
質押抵押品總額						$	7,400					$	7,664
未償還應付票據						6,068						6,068

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合併財務報表附註

(未經審計)

信貸集中

當貸款給從事類似活動的借款人的金額或所在地理區域可能會導致他們受到經濟或其他條件的類似影響時，或者當對單個借款人的風險敞口很大時，就可能存在集中度。作為一家免税的社員所有的金融合作社，CFC的主要重點是向其農村公用事業合作社的成員提供資金，幫助他們購買、建設和運營配電系統、供電系統和相關設施。由於我們主要向我們的農村電力合作社成員放貸，自1969年成立以來，我們的貸款組合受到單一行業和單一義務人集中風險的影響。向電力公用事業組織提供的未償還貸款#美元26,620百萬美元和$26,306截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別佔98%和99分別佔截至每個相應日期的未償還貸款總額的%。我們投資組合中剩餘的未償還貸款是給RTFC成員、附屬公司和電信業的聯營公司。

地理集中度

雖然我們的組織結構和使命導致了單一行業的集中，但我們為全美不同地理位置的電力和電信借款人羣體提供服務。有未償還貸款的借款人總數d 894和889截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別位於49各州。截至每個日期，德克薩斯州的借款人數量在任何一個州都是最多的。此外，得克薩斯州約佔15%和16分別佔截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償還貸款總額的%，這是任何一個州向借款人提供的未償還貸款的最大集中度。

單一義務人集中

我們的未償還貸款風險20最大的借款人總計為$5,808百萬美元和$5,877截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別為21%和22截至每個相應日期的未償還貸款總額的百分比。這個20最大的借款人包括12配電系統和八截至2020年11月30日的供電系統。相比之下，20最大的借款人包括11配電系統和九截至2020年5月31日的供電系統。對單一借款人或受控集團的最大未償還風險敞口總額低於2截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償還貸款總額的百分比。

作為我們管理對大型借款人的信貸敞口的戰略的一部分，我們在2016財年與Farmer Mac簽訂了一項長期備用購買承諾協議。根據本協議，經Farmer Mac批准，我們可以指定某些長期貸款納入承諾範圍，如果任何此類貸款後來發生至少90天的違約，應我們的要求，Farmer Mac必須按面值購買此類貸款。我們需要向Farmer Mac支付基於購買承諾所涵蓋的未償還本金餘額的月費。指定貸款和Farmer Mac批准貸款的未償還本金餘額合計為#美元。535百萬美元和$569分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。對我們的貸款風險敞口20Farmer Mac協議覆蓋的最大借款人總計為#美元281百萬美元和$314分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。我們沒有貸款違約，因此截至2020年11月30日，根據本協議，我們沒有向Farmer Mac提供購買貸款。美國農業部農村公用事業服務(RUS)擔保的長期貸款也減輕了我們的信貸風險。有擔保的RUS貸款總額為$143百萬美元和$147分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。

信用質量指標

評估我們貸款組合的整體信用質量和衡量我們的信用風險是一個持續的過程，涉及跟蹤支付狀態、問題債務重組、不良貸款、沖銷、借款人的內部風險評級以及其他信用風險指標。我們對貸款組合中的每個借款人和貸款工具進行監控，並使其遵守

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合併財務報表附註

(未經審計)

基於定量和定性因素的個人風險評估。支付狀況趨勢和內部風險評級是借款人違約概率和我們貸款組合的整體信用質量等指標。

貸款支付狀況

當合同本金或利息在預定付款到期日後30天或更長時間逾期時，貸款被視為拖欠。當本金或利息的支付逾期90天或更長時間，或者管理層確定本金和利息的全額收回存在疑問時，貸款被置於非權責發生制狀態。下表列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日按成員類別劃分的未償還貸款的支付狀態。

表4.5：未償還貸款支付情況

						2020年11月30日
(千美元)						電流						逾期30-89天						90天或更長時間 逾期						總計 逾期						未償還貸款總額						非權責發生制貸款(1)
CFC：
分佈						$	21,223,064					$	—					$	—					$	—					$	21,223,064					$	—
供電，供電						4,596,662						—						—						—						4,596,662						153,477
全州範圍內和合作夥伴						95,058						—						—						—						95,058						—
CFC總數						25,914,784						—						—						—						25,914,784						153,477
NCSC						704,718						—						—						—						704,718						—
RTFC						431,661						—						—						—						431,661						—
未償還貸款總額						$	27,051,163					$	—					$	—					$	—					$	27,051,163					$	153,477
貸款總額的百分比						100.00		%				—		%				—		%				—		%				100.00		%				0.57		%

						2020年5月31日
(千美元)						電流						逾期30-89天						90天或更長時間 逾期(1)						總計 逾期						未償還貸款總額						非權責發生制貸款(1)
CFC：
分佈						$	20,769,653					$	—					$	—					$	—					$	20,769,653					$	—
供電，供電						4,731,506						—						—						—						4,731,506						167,708
全州範圍內和合作夥伴						106,498						—						—						—						106,498						—
CFC總數						25,607,657						—						—						—						25,607,657						167,708
NCSC						697,862						—						—						—						697,862						—
RTFC						385,335						—						—						—						385,335						—
未償還貸款總額						$	26,690,854					$	—					$	—					$	—					$	26,690,854					$	167,708
貸款總額的百分比						100.00		%				—		%				—		%				—		%				100.00		%				0.63		%

____________________________

(1)包括一向2020財年第四季度被歸類為不良貸款的CFC電力供應借款人提供的貸款。

我們有不是的截至2020年11月30日或2020年5月31日的拖欠貸款，我們有不是的自2017財年以來，我沒有經歷過任何貸款違約或沖銷。然而，我們有一向氟氯化碳電力供應借款人提供的貸款，未償還餘額為#美元153300萬美元和300萬美元168截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們分別將其歸類為不良資產，並在2020財年第四季度置於非應計項目狀態。不是的利息收入已確認

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合併財務報表附註

(未經審計)

截至2020年11月30日和2019年11月30日的六個月內的非權責發生貸款。我們在下面的“不良貸款”一節中提供了有關這筆貸款的其他信息。

問題債務重組

在截至2020年11月30日的六個月裏，我們沒有任何需要作為TDR入賬的貸款修改，自2016財年以來，我們也沒有進行任何TDR貸款修改。下表列出了前期作為TDR入賬的修改貸款的未償還餘額，以及截至2020年11月30日和2020年5月31日按成員類別劃分的這些貸款的業績狀況。

表4.6：麻煩的債務重組

						2020年11月30日																														2020年5月31日
(千美元)						借款人數量						未償還金額(1)						未償還貸款總額的百分比												借款人數量						未償還金額(1)						未償還貸款總額的百分比
TDR貸款：
CFC-分佈						1						$	5,379					0.02		%										1						$	5,755					0.02		%
RTFC						1						4,842						0.02												1						5,092						0.02
TDR貸款總額						2						$	10,221					0.04		%										2						$	10,847					0.04		%
TDR貸款的業績狀況：
履行TDR貸款						2						$	10,221					0.04		%										2						$	10,847					0.04		%
TDR貸款總額						2						$	10,221					0.04		%										2						$	10,847					0.04		%

____________________________

(1)表示在每個期末扣除沖銷和收回後的未付本金餘額。

氯氟化碳和RTFC的未償還TDR貸款分別涉及修改#年的一筆貸款。一在修改時，借款人正在經歷財務困難。有不是的截至2020年11月30日和2020年5月31日，與這些貸款相關的未提前承諾。我們做到了不是的截至2020年11月30日或2020年5月31日，沒有任何TDR貸款被歸類為不良貸款。

不良貸款

除了可能被歸類為不良的TDR貸款外，我們還可能有未被修改為TDR的不良貸款。在2020財年第四季度，我們將一向氟氯化碳電力供應借款人提供的貸款，未償還餘額為#美元168截至2020年5月31日，100萬美元作為不良貸款，將這筆貸款置於非應計項目狀態，並建立了針對特定資產的信貸損失撥備為$34截至2020年5月31日，100萬。根據這筆將於2026年12月到期的貸款條款，借款人在2024年和2025年需要支付的金額可能會有所不同，因為付款取決於借款人在這兩年的財務表現。根據我們對借款人在2020年5月提供給我們的最新預測和基本假設的審查和評估，我們不再認為借款人到2026年12月貸款到期時未來預期的現金支付將足以償還未償還貸款餘額。在截至2020年11月30日的六個月裏，我們收到了借款人對這筆貸款的付款，這使得未償還餘額減少到#美元。153截至2020年11月30日，100萬。這筆貸款的信貸損失特定資產撥備為#美元。32截至2020年11月30日，100萬。儘管借款人沒有違約，並且截至2020年11月30日，關於貸款的要求付款是最新的，但我們繼續報告貸款為不良貸款，它仍處於非應計狀態。截至2020年11月30日和2020年5月31日，這筆貸款也被歸類為可疑貸款。我們有不是的截至2020年11月30日或5月31日被歸類為不良貸款或非應計項目的其他貸款, 2020年。

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合併財務報表附註

(未經審計)

淨沖銷

我們有不是的截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月期間的貸款違約、沖銷或收回。我們上一次沖銷是在2017財年，可歸因於我們RTFC電信貸款組合中的一個借款人。

借款人風險評級

作為我們信用風險管理的一部分，我們維持一個信用風險評級框架，在這個框架下，我們採用一個一致的過程來評估我們貸款組合的信用質量。我們評估我們貸款組合中的每個借款人和貸款機構，並根據一些定量和定性因素的考慮，對內部借款人和貸款機構進行風險評級。每個風險評級在收到借款人經審計的財務報表後每年都會重新評估；然而，由於影響借款人履行義務能力的最新信息或其他重大發展和趨勢，可能會發生臨時風險評級調整。我們根據內部分配的借款人風險評級對我們投資組合中的貸款進行分類，這些評級旨在評估借款人的一般信用價值和違約概率。我們的借款人風險評級與美國聯邦銀行監管機構對通過和批評類別的信用風險定義保持一致，批評類別進一步劃分為特別提及、不合格和可疑類別。通過評級反映的違約概率相對較低，而批評評級的違約概率較高。以下是借款人風險評級類別的説明。

•經過：支持沒有遇到困難和/或沒有表現出潛在的或明確定義的信用弱點的借款人。

•特別提及：保護可能以潛在的信用疲軟或不斷惡化的財務狀況為特徵的借款人，這些借款人的情況還不夠嚴重，不足以保證分類為不合格或可疑。

•不合標準：保護表現出明確信用弱點的借款人，這可能危及本金和利息的全額收取。

•疑團：根據目前已知的事實、條件和抵押品價值，有一個或多個定義明確的信用弱點使全額收取本金和利息的借款人非常可疑和不太可能。

我們使用我們的內部風險評級來衡量每個借款人和貸款機構的信用風險，及時識別或確認問題或潛在的問題貸款，區分我們每個投資組合中的風險，評估我們貸款組合的整體信用質量，並管理總體風險水平。我們內部分配的借款人風險評級，我們將其映射到外部信用評級機構的同等信用評級，作為我們貸款組合的主要信用質量指標。由於我們的內部借款人風險評級提供了有關違約概率的重要信息，因此它們是評估我們的信用損失撥備的關鍵因素。

下表提供了截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們按借款人風險評級類別和成員類型劃分的未償還貸款總額。如果母公司為子公司借款人提供全額償還貸款的擔保，我們會將未償還的貸款計入擔保人母公司的借款人風險評級類別，而不是子公司借款人的風險評級類別，以便估計信貸損失撥備。下面列出的未償還貸款的借款人風險評級類別與估計信貸損失撥備時使用的借款人風險評級類別相對應。

在採用CECL時，我們提供截至2020年11月30日的未償還定期貸款，在2017財年開始的五年年度報告期內，按發起財年列出每一年的未償還定期貸款，並在2017財年之前總計。起始期代表氟氯化碳向借款人預付資金的日期，而不是借款人貸款工具的執行日期。由於循環貸款的性質，循環貸款單獨列報。在我們的投資組合中，絕大多數貸款是在有擔保的長期貸款下的固定利率預付款，期限最高可達35年，如下表所示，$16,3361000萬美元，或60%，佔未償還貸款總額$27,051截至

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合併財務報表附註

(未經審計)

2020年11月30日是2017財年之前向借款人發放的定期貸款預付款。我們的長期貸款，代表着95佔未償還貸款總額的%，平均剩餘期限為18截至2020年11月30日。

如上所述，作為一家免税的社員所有的金融合作社，CFC的主要重點是向其農村電力合作社成員提供資金，幫助他們購買、建設和運營配電系統、供電系統和相關設施。因此，自1969年成立以來，我們通過各種貸款計劃與幾乎所有的會員借款人建立了長期的重複貸款和償還歷史。我們有擔保的長期貸款承諾安排通常提供五-借款人可以在承諾期滿前提取資金的年度提款期。由於我們的電力公用事業合作借款人必須進行大量的年度資本投資，以維持運營並確保提供電力公用事業提供的基本服務，他們需要持續的資金流入，以資助基礎設施升級和新的資產購買。由於電力公用事業合作社的資金需求，氟氯化碳借款人通常在不同年份提取的預付款下有多筆未償還貸款。而有未償還貸款的借款人數量為894借款人截至2020年11月30日，未償還貸款數量為16,511截至2020年11月30日，平均18每個借款人的未償還貸款。然而，根據我們貸款協議的條款，我們的借款人將受到交叉違約的約束。因此，如果借款人在一筆貸款上違約，則該借款人被視為在所有未償還貸款上違約。由於這些因素，從歷史上看，我們沒有觀察到貸款發放年份與違約風險之間的相關性。相反，違約風險與我們借款人的風險評級更密切相關。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表4.7：按借款人風險評級和起始年份劃分的未償還貸款

						2020年11月30日
						按發起財政年度分列的定期貸款
(千美元)						年初至2021年第二季度						2020						2019						2018						2017						在先						循環貸款						總計						2020年5月31日
經過
CFC：
分佈						$	794,560					$	1,965,438					$	1,251,552					$	1,521,610					$	1,547,511					$	12,950,957					$	990,604					$	21,022,232					$	20,643,737
供電，供電						374,860						206,977						444,717						254,510						256,850						2,648,503						210,043						4,396,460						4,516,595
全州範圍內和合作夥伴						75						23,707						3,882						—						662						26,638						23,996						78,960						90,274
CFC總數						1,169,495						2,196,122						1,700,151						1,776,120						1,805,023						15,626,098						1,224,643						25,497,652						25,250,606
NCSC						16,130						246,108						4,529						58,556						15,215						264,014						100,166						704,718						697,862
RTFC						71,315						72,275						13,155						29,866						65,631						138,250						26,382						416,874						371,507
總通行證						$	1,256,940					$	2,514,505					$	1,717,835					$	1,864,542					$	1,885,869					$	16,028,362					$	1,351,191					$	26,619,244					$	26,319,975
特別提及
CFC：
分佈						$	—					$	—					$	5,243					$	958					$	4,669					$	111,700					$	78,262					$	200,832					$	7,743
供電，供電						—						—						—						2,351						8,244						36,130						—						46,725						—
全州範圍內和合作夥伴						—						—						5,000						4,000						5,907						1,191						—						16,098						16,224
CFC總數						—						—						10,243						7,309						18,820						149,021						78,262						263,655						23,967
RTFC						—						—						1,535						3,207						3,353						—						1,850						9,945						8,736
總計特別提及						$	—					$	—					$	11,778					$	10,516					$	22,173					$	149,021					$	80,112					$	273,600					$	32,703
不合標準
CFC：
分佈						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	118,173
供電，供電						—						—						—						—						—						—						—						—						47,203
CFC總數						—						—						—						—						—						—						—						—						165,376
RTFC						—						—						—						—						—						4,842						—						4,842						5,092
總不合標準						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	4,842					$	—					$	4,842					$	170,468
疑團
CFC：
供電，供電						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	153,477					$	—					$	153,477					$	167,708
CFC總數						—						—						—						—						—						153,477						—						153,477						167,708
完全令人懷疑						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	153,477					$	—					$	153,477					$	167,708
未償還貸款總額						$	1,256,940					$	2,514,505					$	1,729,613					$	1,875,058					$	1,908,042					$	16,335,702					$	1,431,303					$	27,051,163					$	26,690,854

貸款給一配電合作借款人及其子公司合計$165截至2020年5月31日的3.8億美元佔不合標準貸款類別金額的絕大部分。170截至2020年5月31日，為1.2億美元。幾年前，配電合作社借款人成立了一家子公司，在服務不足的農村社區部署零售寬帶服務，導致資金困難。然而，借款人及其子公司在所有到期本金和利息支付方面仍然是最新的。根據借款人最新的財務表現信息，我們重新評估並上調了借款人的風險評級，從2020年5月31日的不達標上調至2020年11月30日的特別提及。該借款人的未償還貸款為#美元。164截至2020年11月30日，

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合併財務報表附註

(未經審計)

截至2020年11月30日，根據我們對長期貸款預付款的典型抵押品要求進行擔保。我們目前預計將收取借款人及其子公司到期的所有本金和利息。

可疑貸款類別金額為$153300萬美元和300萬美元168截至2020年11月30日和2020年5月31日的3.6億美元，可歸因於上文“不良貸款”中討論的對CFC電力供應借款人的未償還貸款。

附註5--信貸損失撥備

在2020年6月1日採用CECL後，我們的貸款組合的信貸損失撥備增加了1美元。42000萬。這對我們與未提前貸款承諾和財務擔保相關的表外信貸敞口的預期信貸損失準備金的影響並不大。有關我們採用CECL的更多信息請參見“注1-重要會計政策摘要”。

信貸損失撥備--貸款組合

下表總結了我們貸款組合信貸損失撥備的變化，並提供了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的撥備組成部分。在我們於2020年6月1日採用CECL之前，津貼和津貼組成部分的變化是基於已發生的損失模型。免税額部分包括集體免税額和特定資產免税額，基於用於衡量我們貸款信用損失的評估方法。具有相似風險特徵的貸款在衡量信用損失時是以集體為基礎進行評估的，而與我們投資組合中的其他貸款沒有類似風險特徵的貸款是以個人為基礎進行評估的。

表5.1：信貸損失準備的變動

						截至2020年11月30日的三個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
截至2020年8月31日的餘額						$	52,730					$	829					$	3,792					$	57,351
信貸損失撥備(利益)						1,679						512						(553)						1,638
截至2020年11月30日的餘額						$	54,409					$	1,341					$	3,239					$	58,989

						截至2019年11月30日的三個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
截至2019年8月31日的餘額						$	12,962					$	2,077					$	2,526					$	17,565
信貸損失撥備(利益)						114						(1,267)						108						(1,045)
截至2019年11月30日的餘額						$	13,076					$	810					$	2,634					$	16,520

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合併財務報表附註

(未經審計)

						截至2020年11月30日的6個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
截至2020年5月31日的餘額						$	47,438					$	806					$	4,881					$	53,125
採用CECL會計準則後的累積效應調整						5,645						(15)						(1,730)						3,900
截至2020年6月1日的餘額						53,083						791						3,151						57,025
信貸損失準備金						1,326						550						88						1,964
截至2020年11月30日的餘額						$	54,409					$	1,341					$	3,239					$	58,989

						截至2019年11月30日的6個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
截至2019年5月31日的餘額						$	13,120					$	2,007					$	2,408					$	17,535
信貸損失撥備(利益)						(44)						(1,197)						226						(1,015)
截至2019年11月30日的餘額						$	13,076					$	810					$	2,634					$	16,520

表5.2：信貸損失撥備組成部分

						2020年11月30日
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
津貼組成部分：
集體津貼						$	22,178					$	1,341					$	2,750					$	26,269
特定資產津貼						32,231						—						489						32,720
信貸損失撥備總額						$	54,409					$	1,341					$	3,239					$	58,989
未償還貸款：(1)
集體評估貸款						$	25,755,928					$	704,718					$	426,819					$	26,887,465
個人評估貸款						158,856						—						4,842						163,698
未償還貸款總額						$	25,914,784					$	704,718					$	431,661					$	27,051,163
津貼比率：
集體津貼覆蓋率(2)						0.09		%				0.19		%				0.64		%				0.10		%
特定資產津貼覆蓋率(3)						20.29						—						10.10						19.99
總津貼覆蓋率(4)						0.21						0.19						0.75						0.22

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合併財務報表附註

(未經審計)

						2020年5月31日
(千美元)						氯氟化碳						NCSC						RTFC						總計
津貼組成部分：
集體津貼						$	13,584					$	806					$	3,902					$	18,292
特定資產津貼						33,854						—						979						34,833
信貸損失撥備總額						$	47,438					$	806					$	4,881					$	53,125
未償還貸款：(1)
集體評估貸款						$	25,434,193					$	697,862					$	380,243					$	26,512,298
個人評估貸款						173,464						—						5,092						178,556
未償還貸款總額						$	25,607,657					$	697,862					$	385,335					$	26,690,854
津貼覆蓋率：
集體津貼覆蓋率(2)						0.05		%				0.12		%				1.03		%				0.07		%
特定資產津貼覆蓋率(3)						19.52						—						19.23						19.51
總津貼覆蓋率(4)						0.19						0.12						1.27						0.20

____________________________

(1)表示截至每個期末的未償還貸款本金金額。不包括未攤銷遞延貸款發放成本$12300萬美元和300萬美元11分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。

(2)計算依據是期末集體免税額部分除以期末集體評估的未償還貸款。

(3)計算依據是期末特定資產撥備部分除以期末單獨評估的未償還貸款。

(4)按期末信用損失準備總額除以期末未償貸款總額計算。

正如上面在“註釋4-貸款”中所討論的，我們有一向氟氯化碳電力供應借款人提供的貸款，未償還餘額為#美元153百萬美元和$168截至2020年11月30日或2020年5月31日，分別被歸類為不良資產和截至各自日期的非應計項目。我們在確定#美元的特定資產津貼時，對這筆貸款進行了個別評估。32百萬美元和$34分別截至2020年11月30日和2020年5月31日。

發生損失法下的個人減值貸款

在2020年6月1日採用CECL之前，我們對貸款減值進行了集體評估，除非我們認為貸款是減值的。我們以個別基準評估貸款減值，根據目前的資料，我們很可能不會收到根據原始貸款協議的合同條款到期的所有本金和利息金額。在採用CECL的過程中，我們不再提供有關不良貸款的信息。下表提供了以前在已發生損失模型下被歸類為個別減值貸款的信息，以確定信貸損失撥備。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表5.3：個人減值貸款-已發生損失模型

						2020年5月31日
(千美元)						記錄在案的投資						相關津貼						有特別津貼						沒有特別津貼
個人減值貸款：
氯氟化碳						$	173,463					$	33,854					$	167,708					$	5,755
RTFC						5,092						979						5,092						—
總計						$	178,555					$	34,833					$	172,800					$	5,755

表5.4：個人減值貸款確認的平均記錄投資和利息收入-已發生損失模型

						截至2019年11月30日的三個月												截至2019年11月30日的6個月
(千美元)						平均記錄投資						確認利息收入						平均記錄投資						確認利息收入
個人減值貸款：
氯氟化碳						$	5,755					$	144					$	5,999					$	281
RTFC						5,424						68						5,485						137
總計						$	11,179					$	212					$	11,484					$	418

信貸損失準備金--未墊付貸款承諾

除了我們貸款組合的信貸損失準備金外，我們還為非提前貸款承諾保留信貸損失準備金，我們稱之為信貸損失準備金，因為這筆金額在我們的綜合資產負債表上報告為其他負債的一個組成部分。在2020年6月1日通過CECL後，我們開始根據我們因放貸義務而產生的信用風險敞口的合同期內預期的信用損失來衡量非預付款貸款承諾的信用損失準備金，除非該義務是我們無條件可撤銷的。與我們未提前貸款承諾的表外風險相關的信貸損失準備金不到#美元。1截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。

附註6--短期借款

短期借款包括原始合同期限為一年或更短的借款，不包括長期債務的當前部分。我們的短期借款總額為$。4,6881000萬美元，佔18截至2020年11月30日未償債務總額的%，而未償債務總額為3,962百萬和15截至2020年5月31日未償債務總額的%。下表提供了我們截至2020年11月30日和2020年5月31日的短期借款的比較信息。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表6.1：短期借款來源

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
短期借款：
商業票據：
通過交易商出售的商業票據，扣除折扣後						$	714,984					$	—
直接出售給會員的商業票據，票面價值						1,283,132						1,318,566
商業票據總額						1,998,116						1,318,566
選擇成員備註						1,750,514						1,597,959
每日流動資金票據						495,124						508,618
出售給會員的中期票據						319,214						286,842
農民Mac應付票據(1)						125,000						250,000
短期借款總額						$	4,687,968					$	3,961,985

____________________________

(1)根據2011年3月24日與Farmer Mac簽訂的循環購買協議預付款。有關本循環票據購買協議的更多信息，請參閲“注7-長期債務”。

承諾銀行循環信貸額度協議

我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的總承諾額為#美元。2,725截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。這些協議允許我們要求高達$300一百萬的信用證，如果要求的話，這將導致可供我們使用的總金額減少。下表列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日，我行循環信貸額度協議下可獲得的金額。

表6.2：承諾銀行循環信貸額度協議可用金額

						2020年11月30日																		2020年5月31日
(百萬美元)						總承諾						未付信用證						可用金額						總承諾						未付信用證						可用金額						成熟性						設施年費(1)
為期3年的協議						$	1,315					$	—					$	1,315					$	1,315					$	—					$	1,315					2022年11月28日						7.5 bps
為期5年的協議						1,410						3						1,407						1,410						3						1,407						2023年11月28日						10bps
總計						$	2,725					$	3					$	2,722					$	2,725					$	3					$	2,722

____________________________

(1) 融資費用由CFC的高級無擔保信用評級根據相關協議開始時實施的定價表確定。

如上表所示，我們有不是的截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的未償還借款。截至每一天，我們都遵守了協議下的所有公約和條件。

附註7--長期債務

下表按債務產品類型顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日的長期未償債務。長期未償債務總額為#美元。19,0711000萬美元，佔73截至2020年11月30日未償債務總額的%，而未償債務總額為19,7121000萬美元，76截至2020年5月31日未償債務總額的%。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表7.1：按債務產品類型劃分的長期債務

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
有擔保的長期債務：
抵押品信託債券						$	7,102,711					$	7,457,711
未攤銷折扣						(231,975)						(236,461)
發債成本						(33,387)						(32,697)
抵押品信託債券總額						6,837,349						7,188,553
擔保承銷商計劃應付票據						6,190,391						6,261,312
農民Mac應付票據						2,773,957						2,809,637
其他應付有擔保票據						6,068						6,068
發債成本						(31)						(117)
其他應付擔保票據合計						6,037						5,951
應付擔保票據總額						8,970,385						9,076,900
有擔保的長期債務總額						15,807,734						16,265,453
無擔保長期債務：
通過交易商出售的中期票據						2,982,567						3,086,733
出售給會員的中期票據						288,882						372,117
小計中期票據						3,271,449						3,458,850
未攤銷折扣						(709)						(997)
發債成本						(13,291)						(16,943)
無擔保中期票據總額						3,257,449						3,440,910
無擔保應付票據						5,794						5,794
未攤銷折扣						(51)						(107)
發債成本						(7)						(26)
無擔保應付票據總額						5,736						5,661
無擔保長期債務總額						3,263,185						3,446,571
長期債務總額						$	19,070,919					$	19,712,024

擔保債務

擔保債務#美元15,808300萬美元和300萬美元16,265截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別代表400萬人83截至每個相應日期的未償長期債務總額的百分比。長期擔保債務減少了#美元。458在截至2020年11月30日的6個月內，主要由於抵押品信託債券、擔保承銷商計劃下的應付票據和Farmer Mac循環票據購買協議下的應付票據減少。我們被要求質押符合條件的抵押票據，其金額至少等於我們擔保債務的未償還餘額。我們相信，截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們遵守了債務契約下的所有契約和條件。有關我們擔保債務協議下質押抵押品的信息，請參閲“附註4-貸款”。

抵押品信託債券

未償還的抵押品信託債券減少了$351百萬至$6,837截至2020年11月30日，為1.2億美元。2020年6月，我們贖回了所有美元400百萬美元的未償還本金2.352020年6月15日到期的抵押品信託債券。在……裏面

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合併財務報表附註

(未經審計)

2020年10月，我們贖回了所有美元350百萬美元的未償還本金2.30抵押品信託債券，2020年11月1日到期。2020年10月8日，我們發行了美元400本金總額為，000,000,000,000美元1.352031年3月15日到期的%可持續性抵押品信託債券。

擔保承銷商應付計劃票據

擔保承銷商計劃下的未償還票據減少了$71600萬至300萬美元6,190截至2020年11月30日，為1.2億美元。2020年11月19日，我們以一美元收盤375根據擔保承銷商計劃，從聯邦融資銀行獲得100萬美元的承諾貸款安排(“R系列”)。根據這項安排，我們可以在2025年7月15日之前的任何時間借到。每筆預付款須按季度攤銷，最終到期日不超過自預付款之日起30年。我們有高達$1,275截至2020年11月30日，根據擔保承銷商計劃，可獲得100萬份。

應付農民Mac票據

我們與Farmer Mac簽訂了一份循環票據購買協議，日期為2011年3月24日，經修訂後，根據該協議，我們最多可借款$5,500在2022年1月11日之前，根據市場情況，隨時從Farmer Mac獲得100萬美元。本協議項下未清償的金額包括#美元。125百萬美元的短期借款和2,774截至2020年11月30日，長期債務為1.8億美元。可供借款的總金額為#美元。2,601截至2020年11月30日，100萬。

有關我們各種長期債務產品類型的更多信息，請參閲我們2020 Form 10-K中的“Note 7-Long-Term Debt”。

附註8-附屬可延期債務

次級可延期債務是指長期債務，它從屬於我們會員持有的所有債務(次級證書除外)。下表按發行量列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日的未償還次級可推遲債務。

表8.1：未償還次級可延期債務

						未償還金額												到期日和催繳日期
(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日						以年為單位的期限						成熟性						呼叫日期
次級票據的發行：
2013年發行量4.75%						$	400,000								$	400,000					30						2043						2023年4月30日
2016年發行5.25%						350,000									350,000						30						2046						2026年4月20日
2019年發行5.50%						250,000									250,000						45						2064						2024年5月15日
本金總額合計						1,000,000									1,000,000
發債成本						(13,783)									(13,881)
次級可延期債務總額						$	986,217								$	986,119

有關我們未償還的附屬可延期債務的條款和條件的更多信息，請參閲我們2020 Form 10-K中的“附註8-附屬可延期債務”。

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合併財務報表附註

(未經審計)

附註9-衍生工具和套期保值活動

我們是衍生品金融工具的最終用户，不從事衍生品交易。衍生品可能是私下協商的合約，通常被稱為場外交易(OTC)衍生品，或者它們可能在交易所上市和交易。我們一般從事場外衍生品交易。我們的衍生工具是我們利率風險管理策略不可或缺的一部分。我們使用衍生品的主要目的是在規定的風險參數範圍內管理我們的總利率風險狀況。我們使用的衍生工具主要包括利率掉期，我們通常持有到到期。此外，我們有時可能會使用國庫鎖來管理與未來債券發行或計劃在未來重新定價的債務相關的利率風險。

衍生品會計核算

根據衍生工具及對衝活動的會計準則，所有衍生工具均按公允價值計入綜合資產負債表，並分類為衍生資產或衍生負債。持有收益頭寸的衍生品被報告為衍生品資產，而持有虧損頭寸的衍生品報告為衍生品負債。我們報告衍生資產和負債金額是基於單個合同的總和，這不考慮主淨額結算協議或抵押品淨額結算的影響。我們的衍生品交易沒有抵押，也不包括與交易對手的抵押協議。與衍生工具交易相關的應計利息在我們的綜合資產負債表中作為應計應收利息或應計應付利息的組成部分報告。

如果我們不選擇套期保值會計處理，衍生工具公允價值的變化(包括淨應計定期衍生現金結算費用和衍生遠期價值金額)將在我們的綜合經營報表衍生收益(虧損)項下確認。如果我們選擇對衍生品進行套期保值會計處理，我們就會正式記錄、指定和評估這種套期保值關係的有效性。被指定為合格公允價值對衝的衍生品的公允價值變動在我們的綜合經營報表上與相關對衝項目的收益影響相同的項目中確認。指定為合資格現金流量對衝的衍生工具的公允價值變動計入累計其他全面收益(“AOCI”)的組成部分。這些金額被重新分類為預測交易影響收益的同一時期的收益，並與相關對衝項目的收益影響在我們的綜合經營報表上的同一行項目中列示。

我們通常不會將利率掉期指定為對衝會計。因此，我們利率掉期的公允價值變動在我們的綜合經營報表衍生工具收益(虧損)項下報告。如果我們進入國庫鎖，我們通常會將國庫鎖指定為現金流對衝。截至2020年11月30日或2020年5月31日，我們沒有任何衍生品被指定為會計對衝。

未指定為會計套期保值的衍生工具的未清償名義金額

名義金額僅用作釐定利息支付的基準，並不是交換的金額，也不記錄在我們的綜合資產負債表中。下表顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日，按類型劃分的我們利率掉期的未償還名義金額和支付和收到的加權平均利率。我們絕大多數的利率掉期都使用基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的指數，作為掉期協議的支付或接收部分。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表9.1：派生名義金額和加權平均利率

						2020年11月30日																		2020年5月31日
(千美元)						概念上的 金額						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率						概念上的 金額						加權的- 平均值 已支付的費率						加權的- 平均值 接收速率
固定薪酬掉期						$	6,487,447					2.78		%				0.24		%				$	6,604,808					2.78		%				0.88		%
接收固定掉期						2,399,000						0.97						2.80						2,699,000						1.54						2.75
總利率掉期						8,886,447						2.29						0.93						9,303,808						2.42						1.42
遠期支付固定掉期						120,000																		3,000
總計						$	9,006,447																	$	9,306,808

衍生工具對合並資產負債表的影響

下表按衍生品類型顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日在我們的綜合資產負債表上記錄的衍生品資產和衍生品負債的公允價值以及相關的未償還名義金額。

表9.2：按公允價值計算的衍生資產和負債

						2020年11月30日												2020年5月31日
(千美元)						公允價值						名義金額(1)						公允價值						名義金額(1)
衍生資產：
利率互換						$	153,388					$	2,544,263					$	173,195					$	2,699,000
衍生負債：
利率互換						$	1,040,528					$	6,462,184					$	1,258,459					$	6,607,808

____________________________

(1) 名義金額包括#美元。120百萬美元和$3遠期起始掉期名義金額，如上表9.1所示：衍生名義金額和加權平均利率，有效起始日期分別為2020年12月1日和2020年6月5日，分別截至2020年11月30日和2020年5月31日未償還。這些掉期截至2020年11月30日和2020年5月31日的公允價值包括在上表和我們的合併財務報表中。

我們所有的主掉期協議都包括淨額結算條款，允許在雙方之一違約的情況下抵消與給定交易對手的所有合同。然而，如上所述，我們報告的衍生資產和負債總額是按個別合同計算的。下表列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日在我們的綜合資產負債表上報告的衍生品資產和負債的公允價值總額，並提供了有關淨額撥備和質押抵押品(如果有)的影響的信息。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表9.3：衍生工具總額和淨額

						2020年11月30日
						總金額 已被認可的 資產/負債						總金額 中的偏移量 資產負債表						資產/負債淨額 已提交 在 資產負債表						總金額 中的非偏移量 資產負債表
(千美元)																								財務 儀器						現金 抵押品 已承諾的						網 金額
衍生資產：
利率互換						$	153,388					$	—					$	153,388					$	153,388					$	—					$	—
衍生負債：
利率互換						1,040,528						—						1,040,528						153,388						—						887,140

						2020年5月31日
						總金額 已被認可的 資產/負債						總金額 中的偏移量 資產負債表						資產/負債淨額 已提交 在 資產負債表						總金額 中的非偏移量 資產負債表
(千美元)																								財務 儀器						現金 抵押品 已承諾的						網 金額
衍生資產：
利率互換						$	173,195					$	—					$	173,195					$	173,195					$	—					$	—
衍生負債：
利率互換						1,258,459						—						1,258,459						173,195						—						1,085,264

衍生工具對合並經營報表的影響

影響我們的衍生品公允價值和在我們的綜合經營報表中記錄的衍生品收益(虧損)的主要因素包括利率的變化、掉期曲線的形狀以及我們的衍生品投資組合的構成。我們通常在利率下降時記錄衍生品虧損，在利率上升時記錄衍生品收益，因為我們的衍生品投資組合中薪酬固定掉期的比例高於接收固定掉期。

下表列出了我們截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的綜合運營報表中報告的衍生品收益(虧損)的組成部分。衍生現金結算利息支出是指報告期內我們利率掉期的定期合同淨利息金額。衍生品遠期價值收益(虧損)指報告期內由於預期未來利率在衍生品合約剩餘期限內發生變化而導致的利率掉期的公允價值變化。我們在合併現金流量表中將利率掉期的定期合同利息支出淨額的衍生現金結算額歸類為經營活動。

表9.4：衍生品收益(虧損)

						截至11月30日的三個月，												截至11月30日的六個月，
(千美元)						2020						2019						2020						2019
衍生收益(虧損)可歸因於：
衍生工具現金結算利息費用						$	(29,800)					$	(14,150)					$	(56,772)					$	(25,193)
衍生遠期價值損益						111,087						197,600						198,335						(187,082)
衍生收益(虧損)						$	81,287					$	183,450					$	141,563					$	(212,275)

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合併財務報表附註

(未經審計)

信用風險相關或有特徵

我們的衍生品合約通常包含相互提前終止的條款，通常是以信用評級觸發的形式。根據相互信貸評級觸發條款，如果交易對手的信用評級低於協議規定的水平，任何一方都可以(但沒有義務)終止和結算協議。如果衍生產品合同終止，吾等將收到或支付的金額將等於協議中定義的截至終止日的現行公允價值。

截至2020年11月30日，我們來自穆迪、標普和惠譽的高級無擔保信用評級分別為A2、A和A。截至2020年11月30日，穆迪、標準普爾和惠譽對我們的評級為穩定前景。下表顯示了截至2020年11月30日，我們具有評級觸發器的衍生品合約的名義金額，以及如果截至該日，由於穆迪或標普將我們的無擔保信用評級或交易對手的無擔保信用評級分別下調至A3/A-、低於Baa1/BBB+、降至或低於Baa2/BBB或降至或低於Ba2/BB+而終止合同，將需要支付的款項。在計算衍生工具合約終止時所需的付款金額時，吾等假設各交易對手的金額將根據與交易對手訂立的總淨額結算協議的規定淨額計算。淨支付金額基於相關衍生工具的公允價值，不包括信用風險估值調整，加上任何未支付的應計利息金額。

表9.5：衍生品信用評級觸發風險敞口

(千美元)						概念上的 金額						氯氟化碳到期應付						應收賬款 由於氯氟化碳						應付淨額
評級下調觸發器的影響：
降至A3/A以下-(1)						$	43,175					$	(9,926)					$	—					$	(9,926)
跌破Baa1/BBB+						5,855,400						(584,329)						—						(584,329)
降至或低於Baa2/BBB(2)						412,750						(28,467)						—						(28,467)
總計						$	6,311,325					$	(622,722)					$	—					$	(622,722)

____________________________

(1)穆迪或標普對CFC的評級觸發分別低於A3/A-，而交易對手的評級觸發分別低於Baa1/BBB+。

(2)穆迪或標普分別將CFC的評級觸發降至或低於Baa2/BBB，而交易對手的評級觸發降至或低於Ba2/BB+。

我們有利率互換一如果穆迪、標普或惠譽分別將CFC的高級無擔保信用評級下調至Baa3、BBB或BBB以下，交易對手將受到評級觸發和提前終止條款的約束。未計入上表的這些掉期的未償還名義金額總計為#美元。215截至2020年11月30日。這些掉期的未實現虧損頭寸為#美元。49截至2020年11月30日.

根據未償還的名義金額，我們最大的交易對手風險敞口約佔26%和25分別佔截至2020年11月30日和2020年5月31日的衍生品未償還名義總額的%。包括信貸估值調整在內的所有具有評級觸發因素的淨負債利率掉期的公允價值總額為#美元。656截至2020年11月30日，100萬。

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合併財務報表附註

(未經審計)

附註10-股本

總股本增加$243600萬至300萬美元892截至2020年11月30日，我們報告的淨收入為300萬美元，這是由於我們報告的淨收入的綜合影響305在截至2020年11月30日的6個月中，收入為600萬美元，但因贊助資本退役而部分抵消了這一數字602020年7月由氟氯化碳董事會授權並於2020年9月支付給成員的600萬美元，留存收益減少#美元4從2020年6月1日採用CECL會計準則時記錄的累計效果調整中獲得10萬美元。

收益分配與贊助資本的退休

2020年7月，氟氯化碳董事會授權將2020財年淨收益分配如下：#美元96百萬美元，以贊助資本的形式提供給會員，$48百萬美元用於會員的資本儲備和$1向合作教育基金捐贈100萬美元。CFC董事會每年分配的贊助資本額是根據調整後的淨收入計算的，其中不包括衍生遠期價值收益(虧損)的影響。有關調整後淨收入的信息，請參閲“MD&A-非GAAP財務衡量標準”。

2020年7月，氯氟化碳董事會授權報廢分配的淨收益共計#美元。60百萬美元，包括$48百萬美元，這代表着502020財年的贊助資本分配的%，以及$12百萬美元，這是1995財年淨收益分配的一部分，已持有25根據氯氟化碳董事會政策，該項目將持續數年。法定載客量資本報廢金額為$602020年9月，100萬美元以現金形式返還給會員。2020財政年度分配的剩餘部分將由氟氯化碳保留用於25根據氟氯化碳董事會於2009年6月通過的現行指導方針，這些年的活動將繼續進行。

累計其他綜合收益(虧損)

下表按組成部分列出了截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的AOCI變化，以及每個組成部分截至各自期末的餘額。

表10.1：累計其他全面收益變動(虧損)

						截至11月30日的三個月，
						2020																		2019
(千美元)						衍生品未實現收益(1)						固定收益計劃未實現虧損(2)						總計						衍生品未實現收益(1)						固定收益計劃未實現虧損(2)						總計
期初餘額						$	2,025					$	(3,852)					$	(1,827)					$	2,459					$	(2,573)					$	(114)
(收益)虧損重新分類為收益						(107)						188						81						(114)						146						32
期末餘額						$	1,918					$	(3,664)					$	(1,746)					$	2,345					$	(2,427)					$	(82)

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合併財務報表附註

(未經審計)

						截至11月30日的六個月，
						2020																		2019
(千美元)						衍生品未實現收益(1)						固定收益計劃未實現虧損(2)						總計						衍生品未實現收益(1)						固定收益計劃未實現虧損(2)						總計
期初餘額						$	2,130					$	(4,040)					$	(1,910)					$	2,571					$	(2,718)					$	(147)
(收益)虧損重新分類為收益						(212)						376						164						(226)						291						65
期末餘額						$	1,918					$	(3,664)					$	(1,746)					$	2,345					$	(2,427)					$	(82)

____________________________

(1) 重新分類為收益，作為綜合營業報表中衍生收益(虧損)項目的一個組成部分。

(2) 重新分類為收益，作為我們綜合經營報表中其他非利息支出項目的組成部分。

我們預計將重新分類不到$1AOCI中有100萬美元與未來12個月收益的未實現衍生品收益有關。

附註11-擔保

下表顯示了截至2020年11月30日和2020年5月31日，按擔保類型和成員類別劃分的我們未償還擔保義務的名義金額。

表11.1：按類型和成員類列出的未償還擔保

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
擔保類型：
長期免税債券(1)						$	166,175					$	263,875
信用證(2)						366,552						413,839
其他擔保						144,131						143,072
總計						$	676,858					$	820,786
成員類：
CFC：
分佈						$	265,084					$	266,301
供電，供電						392,702						538,532
全州範圍內和合作夥伴(3)						6,119						5,954
CFC總數						663,905						810,787
NCSC						12,953						9,999
總計						$	676,858					$	820,786

____________________________

(1)表示長期固定利率和可變利率擔保債券的未償還本金金額。

(2)反映了我們對信用證的最大潛在風險敞口。

(3) 包括向NCSC和RTFC成員提供的氟氯化碳擔保，總額為#美元3截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。

美元的長期免税債券166300萬美元和300萬美元264分別截至2020年11月30日和2020年5月31日的1.2億美元，其中包括146百萬美元和$244分別為可調整或可變利率債券，可轉換為每次債券發行的適用契約中規定的固定利率。我們無法確定最大數量的

90

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合併財務報表附註

(未經審計)

我們可能需要支付的與剩餘的可調整和可變利率債券相關的利息。其中許多債券都有贖回條款，允許我們在違約時贖回債券，這將限制我們對這些債券未來利息支付的敞口。我們最大的潛在風險敞口通常由會員資產和未來收入的抵押留置權擔保。如果會員的債務因確定其利息不免税而加速，該會員償還我們任何擔保款項的義務將被視為長期貸款。剩餘的長期免税債券為1美元。20截至2020年11月30日，100萬為固定費率。這些債券的最大潛在風險敞口，包括未償還本金#美元。20到期日的百萬美元及相關利息，總額為$34截至2020年11月30日，100萬。長期免税債券和相關擔保的到期日延長至2040年。

在金額為#美元的未付信用證中367300萬美元和300萬美元414截至2020年11月30日和2020年5月31日，分別為2.5億美元和107百萬美元和$106分別獲得了100萬英鎊。截至2020年11月30日，我們沒有任何未償還的信用證為我們的會員發行的可調整和浮動利率免税債券提供備用流動性。截至2020年11月30日的未償還信用證的到期日延長至2040年日曆年。

除了上表中列出的信用證外，根據截至2020年11月30日實施的主信用證安排，我們可能需要額外簽發最多$63為我們會員的利益向第三方開出百萬元信用證。截至2020年11月30日，我們所有的主信用證融資在發行時都受到重大不利變化條款的約束。在開立信用證之前，我們將確認自貸款獲得批准以來，借款人的業務或條件(財務或其他方面)沒有發生重大不利變化，並確認借款人目前遵守了信用證的條款和條件。

其他擔保的最大潛在風險為$。144300萬美元和300萬美元143分別截至2020年11月30日和2020年5月31日，其中25截至2020年11月30日和2020年5月31日，已獲得100萬歐元。上表列出的這些其他擔保的到期日延長至2025年日曆年。我們從會員手中追回的權利得不到擔保的擔保總額為$。379百萬美元和$426百萬美元，並代表56%和52分別佔截至2020年11月30日和2020年5月31日總擔保的比例。

除了上述擔保外，我們還提供#美元的流動資金。146截至2020年11月30日，為我們的成員合作社發行了100萬美元的浮動利率免税債券。雖然債券是浮動利率模式，但作為費用的回報，我們已經無條件地同意，如果再營銷代理無法將這些債券出售給其他投資者，我們將無條件地購買招標或贖回的債券。在截至2020年11月30日的六個月或上一財年，我們沒有被要求根據這些義務履行流動性提供者的職責。

保證責任

我們記錄了與擔保和流動性義務相關的非或有風險和或有風險的擔保負債總額為#美元。11截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。非或有擔保負債與我們自2003年1月1日簽訂或修改的擔保和流動性義務的期限內隨時準備履行的義務有關，為#美元。10截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。或有擔保負債是基於管理層對我們擔保組合中的損失的估計，為#美元。1截至2020年11月30日和2020年5月31日，均為100萬。

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合併財務報表附註

(未經審計)

附註12-公允價值計量

公允價值，也被稱為退出價格，被定義為在計量日市場參與者之間有序交易中為資產收到的價格或為轉移負債而支付的價格。公允價值會計準則為金融工具的分類提供了一個三級公允價值層次。這一層次是基於資產或負債交易的市場，以及用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的。金融資產或負債的公允價值計量是根據對整個公允價值計量有重要意義的任何投入中的最低水平分配的。根據可觀察到的投入可用於計量公允價值的程度，這些水平的優先順序是第一級、第二級和第三級。公允價值計量的會計準則要求我們在確定公允價值時最大限度地使用可觀察投入，最大限度地減少使用不可觀察投入。

下表列出了截至2020年11月30日和2020年5月31日，我們所有金融工具的賬面價值和估計公允價值，包括那些按攤銷成本攜帶的金融工具。該表還根據用於估計公允價值的估值技術中使用的投入的可觀察性程度，顯示了公允價值層次結構中的分類水平。

表12.1：金融工具公允價值

						2020年11月30日												公允價值計量水平
(千美元)						賬面價值						公允價值						1級						2級						第3級
資產：
現金和現金等價物						$	167,155					$	167,155					$	167,155					$	—					$	—
受限現金						10,036						10,036						10,036						—						—
股權證券，按公允價值計算						32,391						32,391						32,391						—						—
按公允價值進行債務證券交易						551,695						551,695						—						551,695
遞延補償投資						6,474						6,474						6,474						—						—
會員貸款，淨額						27,003,980						30,309,240						—						—						30,309,240
應計應收利息						105,145						105,145						—						105,145						—
衍生資產						153,388						153,388						—						153,388						—
金融資產總額						$	28,030,264					$	31,335,524					$	216,056					$	810,228					$	30,309,240
負債：
短期借款						$	4,687,968					$	4,688,182					$	—					$	4,563,182					$	125,000
長期債務						19,070,919						21,383,031						—						11,675,384						9,707,647
應計應付利息						123,766						123,766						—						123,766						—
保證責任						10,909						11,883						—						—						11,883
衍生負債						1,040,528						1,040,528						—						1,040,528						—
次級可延期債務						986,217						1,083,016						277,700						805,316						—
會員附屬證書						1,272,374						1,272,374						—						—						1,272,374
金融負債總額						$	27,192,681					$	29,602,780					$	277,700					$	18,208,176					$	11,116,904

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合併財務報表附註

(未經審計)

						2020年5月31日												公允價值計量水平
(千美元)						賬面價值						公允價值						1級						2級						第3級
資產：
現金和現金等價物						$	671,372					$	671,372					$	671,372					$	—					$	—
受限現金						8,647						8,647						8,647						—						—
股權證券，按公允價值計算						60,735						60,735						60,735						—						—
按公允價值進行債務證券交易						309,400						309,400						—						309,400						—
遞延補償投資						5,496						5,496						5,496						—						—
會員貸款，淨額						26,649,255						29,252,065						—						—						29,252,065
應計應收利息						117,138						117,138						—						117,138						—
償債準備金						14,591						14,591						14,591						—						—
衍生資產						173,195						173,195						—						173,195						—
金融資產總額						$	28,009,829					$	30,612,639					$	760,841					$	599,733					$	29,252,065
負債：
短期借款						$	3,961,985					$	3,963,164					$	—					$	3,713,164					$	250,000
長期債務						19,712,024						21,826,337						—						11,981,580						9,844,757
應計應付利息						139,619						139,619						—						139,619						—
保證責任						10,937						11,948						—						—						11,948
衍生負債						1,258,459						1,258,459						—						1,258,459						—
次級可延期債務						986,119						1,030,108						—						1,030,108						—
會員附屬證書						1,339,618						1,339,618						—						—						1,339,618
金融負債總額						$	27,408,761					$	29,569,253					$	—					$	18,122,930					$	11,446,323

有關公允價值計量、公允價值層次以及我們用來估計公允價值的方法的説明，請參閲我們2020 Form 10-K合併財務報表的“附註14-公允價值計量”。

級別之間的轉移

我們監測可觀察到的市場數據的可用性，以評估公允價值層次中的金融工具的適當分類，並相應地在級別1、級別2和級別3之間進行轉移。可觀察的市場數據包括但不限於報價和市場交易。經濟狀況或市場流動性的變化通常會促使可觀察到的市場數據的可用性發生變化。可觀察到的市場數據的可獲得性的變化，這也可能導致所使用的估值技術的變化，通常是水平之間轉移的原因。截至2020年11月30日的6個月，我們沒有在按公允價值經常性計量的金融工具水平之間進行任何轉移 2019.

資產和負債按公允價值經常性計量

下表顯示截至2020年11月30日和2020年5月31日我們的合併財務報表中按公允價值經常性報告的金融工具的賬面價值和公允價值，以及公允價值層次中的估值技術分類。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表12.2：按公允價值經常性計量的資產和負債

						2020年11月30日																		2020年5月31日
(千美元)						1級						2級						總計						1級						2級						總計
資產：
股權證券，按公允價值計算						$	32,391					$	—					$	32,391					$	60,735					$	—					$	60,735
按公允價值進行債務證券交易						—						551,695						551,695						—						309,400						309,400
遞延補償投資						6,474						—						6,474						5,496						—						5,496
衍生資產						—						153,388						153,388						—						173,195						173,195
負債：
衍生負債						—						1,040,528						1,040,528						—						1,258,459						1,258,459

非經常性基礎上按公允價值計量的資產和負債

我們可能會不時被要求在合併資產負債表的非經常性基礎上按公允價值計量某些資產。該等資產並非持續按公允價值計量，但在某些情況下會作出公允價值調整，例如採用成本較低或公允價值較低的會計方法，或在評估資產減值時。在截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月裏，我們沒有任何在非經常性基礎上按公允價值計量的資產。

附註13-可變利息實體

NCSC和RTFC符合VIE的定義，因為它們沒有足夠的風險股權投資，無法在沒有財務支持的情況下為其活動提供資金。氟氯化碳是NCSC的主要資金來源，也是RTFC的唯一資金來源。根據與每家公司簽訂的管理協議條款，CFC管理NCSC和RTFC的業務運營。根據與每家公司的擔保協議，CFC還無條件地為NCSC和RTFC的任何貸款損失提供全額賠償。氟氯化碳從與NCSC和RTFC的協議中賺取管理費和擔保費。

在NCSC和RTFC違約的情況下，NCSC和RTFC的債權人對CFC沒有追索權，除非有擔保協議，根據該協議，CFC為NCSC或RTFC對第三方的債務提供擔保。下表提供了截至2020年11月30日和2020年5月31日，在公司間沖銷後，氟氯化碳合併財務報表中包括的VIE增量合併資產和負債的信息。

13.1：可變利息實體的合併資產和負債

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
資產：
未償還貸款						$	1,136,379					$	1,083,197
其他資產						10,159						11,352
總資產						$	1,146,538					$	1,094,549
負債：
總負債						$	37,352					$	38,803

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合併財務報表附註

(未經審計)

下表提供了截至2020年11月30日和2020年5月31日氟氯化碳對NCSC和RTFC的信貸承諾以及根據這些承諾可能遭受的損失的信息。

13.2：對NCSC和RTFC的信貸承諾下的氟氯化碳風險敞口

(千美元)						2020年11月30日						2020年5月31日
對NCSC和RTFC的CFC信貸承諾：
氟氯化碳信貸承諾總額						$	5,500,000					$	5,500,000
未履行承諾：
應付氟氯化碳的借款(1)						1,112,226						1,062,103
信用增強：
CFC第三方擔保						12,953						9,999
其他信用提升						10,552						11,755
信用提升總額(2)						23,505						21,754
未償還承付款總額						1,135,731						1,083,857
氯氟化碳信貸承諾可用(3)						$	4,364,269					$	4,416,143

____________________________

(1) 應支付給氟氯化碳的借款在合併中消除。

(2)不包括這些票據的到期利息。

(3)代表截至每個期末的氟氯化碳信貸承付款總額減去未償承付款。

向NCSC和RTFC提供的CFC貸款由NCSC和RTFC的所有資產和收入擔保。CFC用於信用增強的最大潛在風險敞口(包括到期利息)總計為#美元。24截至2020年11月30日，100萬。氟氯化碳擔保的債務的到期日延長到2031年。

附註14-業務分類

我們的活動是通過三運營部門，基於我們合併財務報表中包括的每個法人實體：CFC、NCSC和RTFC。我們單獨報告CFC的細分信息，同時彙總NCSC和RTFC，並報告這些實體的合併細分信息。下表顯示了我們截至2020年11月30日和2019年11月30日的三個月和六個月的可報告業務部門業績，截至2020年11月30日和2019年11月30日每個部門的資產，以及與我們合併財務報表中報告的金額的對賬。

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合併財務報表附註

(未經審計)

表14.1：業務細分信息

						截至2020年11月30日的三個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
運營説明書：
利息收入						$	274,473					$	11,008					$	(8,982)					$	276,499
利息支出						(174,422)						(8,982)						8,982						(174,422)
淨利息收入						100,051						2,026						—						102,077
信貸損失準備金						(1,638)						—						—						(1,638)
扣除信貸損失撥備後的淨利息收入						98,413						2,026						—						100,439
非利息收入：
手續費及其他收入						7,513						727						(1,908)						6,332
衍生收益：
衍生工具現金結算利息費用						(29,370)						(430)						—						(29,800)
衍生遠期價值收益						110,349						738						—						111,087
衍生收益						80,979						308						—						81,287
投資證券損失						(1,361)						—						—						(1,361)
非利息收入總額						87,131						1,035						(1,908)						86,258
非利息支出：
一般和行政費用						(23,750)						(1,978)						1,592						(24,136)
提前清償債務造成的損失						(1,455)						—						—						(1,455)
其他非利息支出						(323)						(316)						316						(323)
非利息支出總額						(25,528)						(2,294)						1,908						(25,914)
所得税前收入						160,016						767						—						160,783
所得税撥備						—						(262)						—						(262)
淨收入						$	160,016					$	505					$	—					$	160,521

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合併財務報表附註

(未經審計)

						截至2019年11月30日的三個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
運營説明書：
利息收入						$	285,036					$	11,719					$	(9,718)					$	287,037
利息支出						(207,759)						(9,830)						9,718						(207,871)
淨利息收入						77,277						1,889						—						79,166
信貸損失利益						1,045						—						—						1,045
扣除信貸損失後的淨利息收入						78,322						1,889						—						80,211
非利息收入：
手續費及其他收入						5,181						587						(1,926)						3,842
衍生收益：
衍生工具現金結算利息費用						(13,874)						(276)						—						(14,150)
衍生遠期價值收益						196,387						1,213						—						197,600
衍生收益						182,513						937						—						183,450
投資證券損失						(114)						—						—						(114)
非利息收入總額						187,580						1,524						(1,926)						187,178
非利息支出：
一般和行政費用						(23,994)						(2,420)						1,645						(24,769)
*減少提前清償債務造成的損失						—						(614)						—						(614)
其他非利息支出						(316)						(280)						281						(315)
非利息支出總額						(24,310)						(3,314)						1,926						(25,698)
所得税前收入						241,592						99						—						241,691
所得税撥備						—						(91)						—						(91)
淨收入						$	241,592					$	8					$	—					$	241,600

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合併財務報表附註

(未經審計)

						截至2020年11月30日的6個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
運營説明書：
利息收入						$	552,069					$	22,016					$	(18,002)					$	556,083
利息支出						(354,398)						(18,002)						18,002						(354,398)
淨利息收入						197,671						4,014						—						201,685
信貸損失準備金						(1,964)						—						—						(1,964)
扣除信貸損失撥備後的淨利息收入						195,707						4,014						—						199,721
非利息收入：
手續費及其他收入						12,288						1,277						(3,717)						9,848
衍生收益：
衍生工具現金結算利息費用						(55,933)						(839)						—						(56,772)
衍生遠期價值收益						197,132						1,203						—						198,335
衍生收益						141,199						364						—						141,563
投資證券收益						3,298						—						—						3,298
非利息收入總額						156,785						1,641						(3,717)						154,709
非利息支出：
一般和行政費用						(45,950)						(4,035)						3,186						(46,799)
*減少提前清償債務造成的損失						(1,455)						—						—						(1,455)
其他非利息支出						(655)						(531)						531						(655)
非利息支出總額						(48,060)						(4,566)						3,717						(48,909)
所得税前收入						304,432						1,089						—						305,521
所得税撥備						—						(413)						—						(413)
淨收入						$	304,432					$	676					$	—					$	305,108
						2020年11月30日
						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
資產：
未償還貸款總額						$	27,027,010					$	1,136,379					$	(1,112,226)					$	27,051,163
延期貸款發放成本						11,806						—						—						11,806
借給會員的貸款						27,038,816						1,136,379						(1,112,226)						27,062,969
減去：信貸損失撥備						(58,989)						—						—						(58,989)
會員貸款，淨額						26,979,827						1,136,379						(1,112,226)						27,003,980
其他資產						1,161,963						102,692						(92,533)						1,172,122
總資產						$	28,141,790					$	1,239,071					$	(1,204,759)					$	28,176,102

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全國農村公用事業合作金融公司

合併財務報表附註

(未經審計)

						截至2019年11月30日的6個月
(千美元)						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
運營説明書：
利息收入						$	573,000					$	24,066					$	(20,014)					$	577,052
利息支出						(420,894)						(20,262)						20,014						(421,142)
淨利息收入						152,106						3,804						—						155,910
信貸損失利益						1,015						—						—						1,015
扣除信貸損失後的淨利息收入						153,121						3,804						—						156,925
非利息收入：
手續費及其他收入						17,463						8,408						(11,088)						14,783
衍生工具損失：
衍生工具現金結算利息費用						(24,675)						(518)						—						(25,193)
衍生遠期價值損失						(186,375)						(707)						—						(187,082)
衍生損失						(211,050)						(1,225)						—						(212,275)
投資證券收益						1,506						—						—						1,506
非利息收入總額						(192,081)						7,183						(11,088)						(195,986)
非利息支出：
一般和行政費用						(48,733)						(4,655)						3,290						(50,098)
*減少提前清償債務造成的損失						—						(614)						—						(614)
其他非利息收入(費用)						6,863						(7,797)						7,798						6,864
非利息支出總額						(41,870)						(13,066)						11,088						(43,848)
所得税前虧損						(80,830)						(2,079)						—						(82,909)
所得税優惠						—						430						—						430
淨虧損						$	(80,830)					$	(1,649)					$	—					$	(82,479)
						2019年11月30日
						氯氟化碳						NCSC和RTFC						消去						合併合計
資產：
未償還貸款總額						$	26,406,139					$	1,058,603					$	(1,037,863)					$	26,426,879
延期貸款發放成本						11,302						—						—						11,302
借給會員的貸款						26,417,441						1,058,603						(1,037,863)						26,438,181
減去：信貸損失撥備						(16,520)						—						—						(16,520)
會員貸款，淨額						26,400,921						1,058,603						(1,037,863)						26,421,661
其他資產						1,132,171						106,301						(93,532)						1,144,940
總資產						$	27,533,092					$	1,164,904					$	(1,131,395)					$	27,566,601

99

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第三項：加強對市場風險的定量和定性披露

有關市場風險的定量和定性披露，請參閲“第一部分--第2項--MD&A--市場風險”和“附註9--衍生工具和套期保值活動”。

項目4.管理控制和程序

截至本報告所述期間結束時，包括首席執行官和首席財務官在內的高級管理層評估了1934年證券交易法第13a-15(E)和15d-15(E)條規定的披露控制和程序的有效性。根據這一評估過程，首席執行官和首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序是有效的。在截至2020年11月30日的三個月內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第二部分-其他資料

項目1.提起法律訴訟

氯氟化碳在正常業務過程中不時會受到某些法律程序及索償的影響，包括與借款人就執法或催收行動而提出的訴訟。管理層目前相信，這些訴訟的最終結果，無論是個別的還是總體的，都不會對我們的財務狀況、流動資金或經營結果造成實質性損害。當CFC確定可能出現不利結果並且損失可以合理估計時，就為特定的法律事項建立準備金。因此，目前沒有記錄任何法律訴訟的準備金。

第1A項：不同的風險因素

我們的財務狀況、經營業績和流動性受到各種風險和不確定因素的影響，其中一些風險和不確定因素是金融服務業固有的，而另一些風險和不確定因素則更多地針對我們自己的業務。我們在“第I部分-第1A項”一節中確定並討論了我們目前意識到的可能對我們的業務、運營結果、財務狀況或流動性產生重大不利影響的最重大風險因素。根據2020年8月5日提交給證券交易委員會的報告，我們在2020年的10-K表格中列出了“風險因素”。我們不知道我們2020 Form 10-K中確定的風險因素有任何實質性變化。然而，其他風險和不確定性，包括那些我們目前不知道的風險和不確定性，也可能對我們的業務、經營結果、財務狀況和流動性產生負面影響。因此，我們在2020 Form 10-K中確定和討論的風險因素不應被視為對我們可能面臨的所有風險和不確定性的全面討論。有關我們如何管理主要風險的信息，請參閲我們2020年的10-K表格中的“第7項MD&A-風險管理”。

第二項：禁止未登記的股權證券銷售和收益使用

不適用。

第三項高級證券的債務違約

不適用。

項目4.中國煤礦安全信息披露情況

不適用。

項目5.報告和其他信息

沒有。

100

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項目6.展品

以下展品以引用方式併入本報告或作為本報告的一部分存檔。

展品索引

證物編號：						描述
10.1*			—			註冊人、聯邦融資銀行和農村公用事業服務公司之間的R系列債券購買協議日期為2020年11月19日，最高可達3.75億美元。
10.2*			—			註冊人向聯邦融資銀行發行的R系列未來預付款債券，日期為2020年11月19日，最高可達3.75億美元，將於2025年7月15日到期。
10.3*			—			截至2020年11月19日，註冊人、農村公用事業服務機構和美國銀行全國協會之間的第七次修訂、重新簽署和合並質押協議。
10.4*			—			第七份修訂、重新簽署和合並的債券擔保協議，日期為2020年11月19日，註冊人與農村公用事業服務之間的協議。
31.1*			—			2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條要求的首席執行官證書。
31.2*			—			2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條要求的首席財務官證明。
32.1†			—			2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條要求的首席執行官證書。
32.2†			—			2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條要求的首席財務官證明。
101.INS			—			內聯XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCH*			—			內聯XBRL分類擴展架構文檔
101.CAL*			—			內聯XBRL分類計算鏈接庫文檔
101.LAB*			—			內聯XBRL分類標籤Linkbase文檔
101.PRE*			—			內聯XBRL分類演示文稿Linkbase文檔
101.DEF*			—			內聯XBRL分類定義Linkbase文檔
104			—			封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)

____________________________

* 隨本報告提交。

† 本報告不應被視為根據1934年證券交易法第18節的目的“提交”，或受該節的責任。

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簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽名人代表其簽署。

國家農村公用事業
合作金融公司

日期：2021年1月12日，北京，2021年1月12日，日本

依據：			/s/J.安德魯·唐
			J·安德魯·唐
			高級副總裁兼首席財務官

                                

    

依據：			/s/羅伯特·E·蓋爾(Robert E.Geier)
			羅伯特·E·蓋爾
			主計長兼首席會計官

        

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