II

世界黃金信託(以下簡稱“信託”)成立於2014年8月27日，是特拉華州的一家法定信託機構。該信託基金由多個系列組成(每個系列為一個“基金”，統稱為“基金”)。每個基金髮行共同實益單位，代表該基金的零碎、不可分割的實益權益和所有權單位。信託和每個基金的期限是永久的(除非在某些情況下提前終止)。該信託是作為特拉華州的法定信託單獨組織的，而不是單獨的法定信託，以實現一定的行政和其他效率。該信託基金由WGC USA Asset Management Company，LLC(“WGC AM”或“贊助商”)贊助。

該信託基金已經設立了六隻獨立的基金，其中一隻在2020年9月30日投入運營。隨附的財務報表與Trust和SPDR®Gold MiniShares有關

信任(“GLDM”)。該信託的財務報表包括SPDR®Long Dollar Gold Trust(“GLDW”)在2019年9月16日自願清算之前的業務。

GLDM於2018年6月26日開始運營。GLDM的投資目標是讓其股票(“股份”)反映金條價格的表現，減去GLDM的費用。GLDM不定期向被稱為“授權參與者”的機構投資者發行和贖回創設單位的股票。於GLDM接受設立創設單位的訂單當日，創設單位以100,000股的資產淨值(“資產淨值”)持續發售。股票在紐約證券交易所Arca的股票代碼是GLDM。授權參與者和其他投資者可以在二級市場買賣股票。法定股本不限，股票面值為0.00美元。

GLDW於2017年1月27日開始運營。2019年7月15日，保薦人通知紐約證交所Arca，Inc.(以下簡稱“NYSE Arca”)，它已決定根據《交易法》自願關閉GLDW，將GLDW退市，清算GLDW的股票，並撤回GLDW的股票。2019年9月6日之後，GLDW停止接受創建和贖回訂單，2019年9月10日，GLDW股票在紐約證交所Arca開盤時停止交易。紐約證交所Arca於2019年9月11日向證交會提交了25號表格，2019年9月16日，一項取消GLDW未售出股票註冊的生效後修正案宣佈生效，並支付了最終清算款項。

信託基金和基金的主要辦事處位於紐約第三大道685號27層c/o WGC美國資產管理公司，郵編：10017。

發起人是特拉華州的一家有限責任公司，成立於2014年8月1日。WGC AM由特拉華州的WGC(US)Holdings，Inc.(“WGCUS”)全資擁有。根據特拉華州有限責任公司法和保薦人的管理文件，WGCUS不會僅僅因為是保薦人的唯一成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。

發起人負責設立基金和登記每個基金的份額。發起人通常監督基金主要服務提供者的業績，但不行使對這類服務提供商的監管。發起人代表這些基金維護一個公共網站，其中包含每一隻基金及其各自份額的信息。贊助商網站的網址是http://www.spdrgoldshares.com.。在此提供此互聯網地址只是為了方便您，贊助商網站上包含或連接到該網站的信息不被視為本申請的一部分。

 

1

信託基金的年度報告季度報告關於以下方面的最新報告根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告的任何修訂，在提交或提交給美國證券交易委員會(SEC)後，將在保薦人的網站上免費提供。有關該信託公司的更多信息也可以在證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址是www.sec.gov。

特拉華州信託公司是一家擁有信託權力的特拉華州信託公司，是該信託的唯一受託人(“受託人”)。受託人在發售股份及管理信託及GLDM方面的責任僅限於其根據保薦人與受託人於2018年4月16日簽訂的第四份經修訂及重新簽署的協議及信託聲明(“信託聲明”)下的明示義務。

GLDM的管理人是紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)旗下的紐約梅隆資產服務公司(BNY Mellon Asset Servicing，簡稱“BNYM”或“管理人”)。管理員通常負責基金的管理和運作，包括基金資產淨值和每股資產淨值的計算。

BNYM還擔任GLDM的轉讓代理，涉及股票的創建和贖回交易，並擔任基金的分配支付代理。轉讓代理接收和處理來自授權參與者的訂單，以創建和贖回股票，並與託管人和存託信託公司(“DTC”)協調此類訂單的處理。

代表GLDM的託管人是中國工商銀行標準銀行(“工商銀行”或“託管人”)。保管人負責保管GLDM持有的金條，包括授權參與者在創建創造單位時交付給GLDM的金條。託管人還協助通過為授權參與者開設的金條賬户將金條轉移到GLDM和從GLDM轉移出GLDM。託管人是一名做市商，根據倫敦金銀市場協會(LBMA)的規則，他是更清晰和經過批准的磅秤。託管人維持保險，以支持其根據分配金銀賬户協議承擔的託管義務，以幫助防範黃金存款的損失風險。不能保證這樣的保險足以覆蓋所有潛在的黃金礦藏損失。

營銷代理是道富環球顧問基金分銷商有限責任公司(簡稱“營銷代理”)。保薦人與行銷代理簽訂了行銷代理協議，協助保薦人行銷基金份額。營銷代理是證券交易委員會的註冊經紀交易商，是FINRA的成員。

GLDM的投資目標是讓股票反映金條價格的表現，減去GLDM的費用。該股在紐約證交所Arca交易，為機構和散户投資者提供了間接進入金條市場的途徑。這些股票可以像任何其他交易所上市的證券一樣在紐約證交所Arca進行買賣。贊助商預計，對於許多投資者來説，與在二級市場買賣股票以及支付GLDM持續費用相關的成本將低於與買賣金條以及在傳統的已分配金條賬户中儲存和保險金條相關的成本。這些股票還在墨西哥證券交易所(Bolsa墨西哥證券交易所)上市。

 

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GLDM的資產淨值是GLDM資產減去負債(包括估計的應計但未支付的費用和支出)的總和。資產淨值是根據每盎司黃金價格乘以GLDM擁有的黃金盎司數量來計算的。在計算資產淨值時，GLDM擁有的黃金盎司數量反映了由創建和贖回股票的授權參與者每天流入(或流出)GLDM的黃金數量。除本文另有説明外，在確定資產淨值時，行政長官將根據IBA3：00 PM拍賣程序確定的一盎司黃金價格(“LBMA Gold Price PM”)對GLDM持有的黃金進行估值。如果在特定評估日沒有制定LBMA黃金價格PM，或者LBMA黃金價格PM在下午12：00之前沒有公佈。在紐約時間的特定評估日，下一個最新的LBMA黃金價格(AM或PM)將用於確定資產淨值，除非贊助商認為該價格不適合作為確定資產淨值的基礎。保薦人認為該價格不宜使用的，應當另行確定評估GLDM持有的金條的依據。

GLDM是一種被動投資工具，旨在為股票反映金條價格的表現，減去GLDM的費用。GLDM的金條持有量不受管理，GLDM沒有任何投資自由裁量權。

GLDM只持有金條。因此，GLDM持有的金條只會在一天內出售(1)。在支付GLDM費用的基礎上，(2)在GLDM終止和清算其資產的情況下，或(3)法律或法規另有要求的情況下。GLDM出售金條對股東來説是一個應税事件。

管理人根據需要出售GLDM的黃金，以支付其費用。因此，售出的黃金數量將根據費用水平和黃金的市場價格而不同。除非贊助商另有指示，否則管理人將在銷售訂單後的下一個LBMA黃金價格下午將黃金出售給託管人。管理人和贊助人均不對因任何出售而產生的折舊或損失承擔責任。署長代表基金持有的任何現金不計入任何利息。

如果保薦人通知管理人，根據適用的法律或法規要求出售黃金，或者與終止和清算GLDM有關，管理人也可以出售GLDM的黃金。行政長官將不承擔任何責任或以任何方式對因贊助商指示出售黃金而產生的折舊或損失負責。GLDM收到的除黃金、現金或應收現金以外的任何財產(例如保險索賠)將立即出售或由署長以其他方式處置。

投資者可以通過以下途徑獲得黃金定價信息：根據各金融信息服務提供商提供的每盎司黃金的現貨價格計算。目前的現貨價格也普遍存在金條交易商的買賣價差。此外，贊助商的網站還提供黃金現貨價格和股票的持續定價信息。這些股票的市場價格可以從多種渠道獲得，包括經紀公司、信息網站和其他信息服務提供商。GLDM的資產淨值由贊助商在紐約證交所Arca正常交易的每一天公佈，並在贊助商的網站www.spdrgoldshares.com上公佈。

 

3

黃金是一種實物資產，是積累的，而不是消耗的。因此，幾乎所有開採過的黃金今天仍然以這樣或那樣的形式存在。據估計，2019年，現有的地面黃金庫存增加了約2368噸。

以下表格是過去5年世界黃金供需情況的摘要。它是基於《紐約時報》中報道的信息。

 

 

 

基於來自2015年至2019年間，黃金供應量平均為每年4679噸。黃金供應的來源既包括礦山生產，也包括回收的地上庫存，在較小程度上還包括生產者淨對衝。供應給市場的黃金最大部分來自礦山生產，從2015年到2019年，平均每年約3477噸。年度黃金供應的第二大來源是回收黃金，即從珠寶和其他製成品中回收的黃金，並將其轉化為適銷對路的黃金。從2015年到2019年，回收黃金平均每年約1192噸。

基於來自2015年至2019年間，黃金需求平均每年為4,120噸。黃金需求一般來自四個來源：珠寶、工業(包括醫療

 

 

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投資和官方部門(包括中央銀行和超國家組織)。最大的需求來源來自珠寶製造業，從2015年到2019年，珠寶製造業約佔可識別需求的54%，其次是淨實物投資，代表可識別的投資需求，約佔25%。

黃金需求廣泛分佈在世界各地，印度和中國對黃金需求的貢獻很大。在許多國家，黃金尤其是珠寶的需求水平存在季節性波動。然而，由於全球各地季節時間的變化，需求的季節性波動似乎並未對全球金價產生重大影響。

2015年至2019年，根據根據美國央行平均每年的購買量為531噸。市場評論員對這一活動的重視，加上官方部門持有的黃金總量，導致這一領域成為黃金市場上最明顯的轉變之一。

全球黃金貿易包括或場外交易，現貨、遠期、期權和其他衍生品交易，以及交易所交易的期貨和期權。

場外市場持續交易，佔全球黃金交易的大部分。場外交易市場的做市商和參與者之間及其客户之間的交易根據。所有信用風險和問題都由直接參與交易的各方之間承擔。與LBMA做市相關的三種產品是現貨(S)、遠期(F)和期權(O)。LBMA有12名做市商，他們提供一種、兩種或全部三種產品的服務。

 

場外交易市場在報價、價格、規模、交割目的地等因素方面提供了一個相對靈活的市場。金條交易商定製交易以滿足客户的需求。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。

場外交易市場的主要中心是倫敦、紐約和蘇黎世。礦業公司、央行、珠寶和工業產品製造商，以及投資者和投機者，傾向於通過其中一箇中心進行交易。迪拜和遠東的幾個城市等中心也有大量的場外交易市場業務。金條交易商在世界各地都設有辦事處，世界上大多數主要的金條交易商要麼是LBMA的成員，要麼是LBMA的準成員。

 

 

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在場外交易市場，黃金交易的標準規模在5000至10000盎司之間。價差通常為每盎司0.5美元。場外交易市場的交易成本是雙方之間可以協商的，因此差異很大，一些交易商願意為更大規模的客户提供有競爭力的價格，儘管這將根據交易商、客户和市場狀況的不同而有所不同。成本指標可以從各種信息服務提供商以及經銷商處獲得。

場外交易市場的流動資金在場外交易過程中可能會不時發生變化。交易日。流動性的波動反映在交易價差的調整上--交易商的“買入”和“賣出”價格之間的差額。黃金市場流動性最強的時期通常發生在一天中歐洲時區的交易與美國的交易重疊的時候，也就是倫敦、紐約和其他中心的場外市場交易與商品交易所(COMEX)的期貨和期權交易重合的時候。

儘管現貨黃金市場是全球性的，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦好貨交付名單”(LBMA認可的熔鍊者和黃金化驗員名單)來促進精煉標準的提高。LBMA還協調市場清算和金庫交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

“倫敦代金店”是指在倫敦實際持有的金條，其重量、尺寸、精細度(或純度)、識別標記(包括LBMA認可的精煉商的化驗印章)和外觀符合LBMA發佈的“金銀條良好交付規則”中規定的規格。符合這些要求的金條被稱為“倫敦好貨送貨吧”。倫敦的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克=32.1507465金衡盎司，1金衡盎司=31.1034768克。在場外交易結算時，倫敦商品交割吧是可以接受的。通常被稱為倫敦優質送貨酒吧必須含有350至430金衡盎司黃金，最低純度(或純度)為千分之九十九十五(99.5%)，外觀美觀，易於搬運和堆放。金條的含金量是用金條的毛重(以0.025金衡盎司為單位)乘以金條的成色來計算的。

LBMA黃金價格在倫敦交易時間內每天兩次通過拍賣確定，拍賣為當天的交易提供參考黃金價格。LBMA黃金價格於2015年3月20日啟動，取代了倫敦PM Gold Fix。決定LBMA金價的拍賣是一種實物結算、電子和可交易的拍賣，能夠以美元、歐元或英鎊結算交易。IBA提供拍賣平臺和方法，以及LBMA黃金價格的整體管理和治理。許多長期合約預計將以上午(AM)或下午(PM)LBMA黃金價格為基礎定價，預計許多市場參與者在尋找估值基礎時會參考其中一個價格。

英國金融市場行為監管局(FCA)監管LBMA黃金價格。

最重要的黃金期貨交易所是芝加哥商品交易所集團(CME Group)旗下的COMEX。它從1974年開始提供黃金期貨合約交易，自那以來的大部分時間裏，它一直是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所。東京商品交易所(TOCOM)是另一家重要的期貨交易所，自1982年以來一直進行黃金交易。這些交易所的交易基於期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，只有一小部分人

 

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期貨市場的成交量往往涉及到以交易合約為代表的黃金實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX和TOCOM都通過中央結算系統運作，在這兩種情況下，交易所都充當每個會員的交易對手，以實現清算目的。

近年來，中國已成為黃金需求的重要來源，其期貨市場也在發展。黃金期貨合約在上海黃金交易所和上海期貨交易所交易。

全球黃金市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會為市場慣例和參與者制定了規則和協議。

以下圖表提供了金價的歷史背景。該圖表説明了從2018年6月26日股票在紐約證券交易所開始交易到2020年9月30日這段時間內，以美元/盎司計算的黃金價格的變動情況，並基於LBMA Gold Price PM。

 

GLDM不時創建和贖回股票，但僅限於一個或多個創建單位(一個創建單位相當於100,000股)。創造和贖回創造單位的條件是向GLDM交付或由GLDM分配被創造或贖回的創造單位所代表的金條數量。與設立或贖回設立單位有關而須交付予GLDM或於贖回時支付的金條金額，是根據設立或贖回設立單位的命令正確收到及接受當日所釐定的設立或贖回設立單位的股份數目的合併資產淨值而釐定。大多數經紀-交易商證券交易的標準結算週期是兩個營業日，T+2(交易日加兩個營業日)。

授權參與者是唯一可以下單創建和贖回創造單位的人。要成為授權參與者，個人必須與

 

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管理員。未經任何股東或授權參與者同意，行政長官和保薦人可修改《參與者協議》及其附帶的相關程序。向GLDM支付保證金以換取創造單位的授權參與者不會從保薦人或GLDM獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘因，也不會對保薦人或GLDM承擔任何出售或轉售股份的義務或責任。

授權參與者可以代表自己的賬户，也可以代理經紀自營商、託管人和其他證券市場參與者設立或贖回創設單位。一個或多個創作單元的訂單可以由授權參與者代表多個客户下達。有興趣購買創作單位的人士應與贊助商或管理員聯繫，以獲得授權參與者的聯繫方式。非授權參與者的股東只能通過授權參與者贖回股票。

截至本年度報告發布之日，授權參與者包括高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、瑞銀證券公司和Virtu America公司。可從管理員或贊助商處獲得授權參與者的更新列表。

所有金條必須由授權參與者交付給GLDM，並由GLDM以未分配的形式通過授權參與者的未分配賬户和GLDM未分配賬户之間的貸記和借記進行分配。

所有金條的純度(或純度)必須至少為千分之995(99.5%)，否則必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗，包括倫敦Good Delivery Bar的規格。

下達購買訂單的授權參與者有責任在購買訂單日期後的第二個工作日將所需的金條保證金金額轉入GLDM未分配賬户。收到金條保證金後，管理員將指示DTC將訂購的創造單元數量記入授權參與者的DTC帳户。在GLDM收到金條之前，金條的交付、所有權和保管的費用和風險將由授權參與者獨自承擔。如果金條的交付不是如上所述的，保薦人有權建立保薦人認為合適的程序，指定託管人和設立保管人賬户。

根據管理署署長的常規指示，託管人會將其持有的特定金條分配至GLDM已分配賬户，或指示次保管人分配由次保管人持有或為次保管人持有的特定金條，從而將金條存款金額從GLDM未分配賬户轉移至GLDM已分配賬户。分配的金條賬户中的金條是特定於該賬户的，並由一個列表標識，該列表顯示每條金條的精煉廠、化驗或成色、序列號以及毛重和細重。在GLDM的指定賬户中持有的金條是GLDM的財產，在任何情況下都不進行交易、租賃或出借。

託管人將在管理員將創建單位貸記到授權參與者的DTC帳户之前，以商業上合理的努力完成將金條轉移到GLDM已分配帳户的操作；但是，如果在此時間之前尚未完成此類轉移，訂購的創建單位數量將在收到GLDM未分配帳户中的金條存款金額時交付，所有股東將面臨未分配金條的風險，直至託管人收到該金條存款金額為止。見“風險因素--與保管黃金有關的風險--GLDM未分配的金條賬户中持有的金條，任何授權參與者的未分配的金條賬户並未與託管人的資產分開。”

 

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在以下情況下，GLDM有權但無義務拒絕採購訂單：(I)訂單格式不符合參與者協議的規定，(Ii)其律師認為履行訂單可能是非法的，(Iii)如果GLDM確定接受授權參與者的訂單將使GLDM面臨信用風險，或(Iv)在管理人、贊助商或託管人無法控制的情況下，使得購買從所有實際目的來看都是不可行的。

授權參與者贖回一個或多個創造單位的程序反映了創造單位的創建程序。在任何工作日，授權參與者都可以向管理員下單以贖回一個或多個創作單位。贖回訂單必須在下午3：59：59之前向管理員下達紐約時間。如此收到的贖回令，自管理人以令人滿意的形式收到之日起生效。管理員收到有效贖回令的日期是贖回令日期。

這些股票在紐約證交所Arca上市，股票代碼為GLDM。這些股票可以像其他公開交易的證券一樣，在整個交易日在二級市場買賣。雖然股票在資產淨值的創設單位發行，但在二級市場交易的股票的價格可能低於或高於每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價是供求關係的函數，並可能受到以下因素的影響紐約證交所Arca與COMEX、倫敦、蘇黎世和新加坡之間的交易時間。而紐約證交所Arca的股票交易到下午4點。紐約時間，紐約商品期貨交易所(COMEX)下午1：30收盤後，全球黃金市場的流動性減少。紐約時間。因此，下午1：30之後。紐約時間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。

大多數散户投資者通過傳統經紀或其他中介賬户買賣股票。在二級市場買入或賣出股票，不涉及資金，可能需要收取慣例的經紀佣金。

GLDM的贖回分配包括對贖回授權參與者的未分配賬户的貸記，金額為創建單位黃金交付金額。創設單位黃金交割贖回金額是指GLDM在贖回創設單位時持有的金條數量。贖回時將不會向獲授權的參與者派發現金。

如果在上午10：00之前，GLDM到期的贖回分配將在贖回訂單日期後的第二個工作日送達授權參與者。紐約時間在這樣的第二個工作日，管理員的DTC賬户已記入要贖回的Creation Units的貸方。託管人將贖回金條金額從GLDM已分配帳户轉移到GLDM未分配帳户，然後再轉移到贖回授權參與者的未分配帳户。在託管人破產的情況下，授權參與者和GLDM各自面臨記入各自未分配賬户的金條的風險。見“風險因素--與保管黃金有關的風險--GLDM未分配的金條賬户中持有的金條，任何授權參與者的未分配的金條賬户並未與託管人的資產分開。”

 

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在保薦人的指示下，GLDM可酌情暫停贖回權利，或推遲以下情況的贖回交收日期：(1)紐約證交所Arca休市(週末或假日休市除外)，或紐約證交所Arca的交易被暫停或限制的任何期間；(2)因緊急情況而導致交付、處置或評估金條不合理可行的任何期間；或(3)保薦人確定為保護金條而有必要的其他期間；或(3)保薦人確定為保護金條而有必要的其他期間，GLDM可酌情決定暫停贖回權利或推遲贖回結算日：(1)紐約證券交易所Arca休市的任何期間，或紐約證交所Arca暫停或限制交易的任何期間；或(3)保薦人確定為保護

在以下情況下，GLDM有權(但沒有義務)拒絕贖回訂單：(I)訂單的形式不符合《參與者協議》的規定；(Ii)其律師認為履行訂單可能是非法的；(Iii)如果GLDM確定接受授權參與者的訂單會使GLDM面臨信用風險；或(Iv)在管理人、贊助商或託管人無法控制的情況下，使得贖回從所有實際目的來看都是不可行的。

贊助商將不對任何人承擔任何責任，或以任何方式對任何此類暫停、延期或拒絕可能導致的任何損失或損害負責。

授權參與者需要向管理員支付每筆訂單500美元的交易費，以創建或贖回GLDM的創建單位。一個訂單可以包含多個創建單位。交易費用可由保薦人自行決定，並在向授權參與者發出書面通知後隨時更改，書面通知可通過在GLDM招股説明書中披露的方式提供。此外，保薦人可自行決定不時豁免一個或多個獲授權參與者設立或贖回創作單位的交易費。

GLDM的股東不會以這種身份對任何與GLDM的財產或GLDM的行為、義務或事務相關的任何人承擔任何個人責任。股東的個人責任限制與根據特拉華州一般公司法成立的以盈利為目的的私人公司的股東所受的限制相同。

託管人及其關聯公司可以不時地為自己的賬户買賣金條或股票，作為客户和他們行使投資自由裁量權的賬户的代理。除非GLDM另有同意，否則託管人將在GLDM的英國倫敦金庫持有存放於GLDM賬户的金條，除非金條被分配在分託管人的金庫中，僅用於臨時保管和保管。如果金條由次級託管人持有，託管人已同意將採取商業上合理的努力，迅速將金條從次級託管人的金庫運送到託管人的金庫，費用和風險由託管人承擔。託管人是做市商，根據LBMA的規則，黃金的權重更明確，也得到了批准。

保管人根據保薦人或GLDM的指示，有權代表GLDM接受未分配形式的金條存款。託管人根據保薦人或GLDM發出的長期指示，從保管人持有的未分配金條中選擇金條存入GLDM分配賬户，或指示次託管人從次託管人持有的未分配金條中分配金條，從而將以未分配形式存放在GLDM的金條分配給GLDM。分配給GLDM的所有金條必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗，託管人必須儘快將任何不合格的金條更換為符合要求的金條。

分配的金條賬户中的金條是特定於該賬户的，並由一個列表標識，該列表顯示每條金條的精煉廠、化驗或成色、序列號和毛重。

 

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體重也很好。在GLDM的指定賬户中持有的金條是GLDM的財產，在任何情況下都不進行交易、租賃或出借。

未分配賬户中持有的金條不會從託管人的資產中分離出來。因此，賬户持有人對未分配賬户的金條交易商持有或擁有的任何特定金條沒有所有權權益。賬户持有人是金條交易商的無擔保債權人，未分配賬户的貸方面臨金條交易商無力償債的風險，在這種情況下，清盤人可能無法確定未分配賬户中持有的任何金條屬於賬户持有人而不是金條交易商。

信託公司代表GLDM和託管人簽訂了託管協議，建立了GLDM未分配賬户和GLDM已分配賬户。GLDM未分配賬户用於多個目的，包括促進授權參與者和GLDM之間與創建和贖回創建單位相關的金條存款和金條贖回分配。它也被用來出售金條以支付GLDM的費用，以及當金條被轉移到GLDM和從GLDM轉移出去時。託管人被指示在每個營業日營業結束前將所有存入GLDM的金條存入GLDM分配的賬户。託管人有權不時指定一名或多名副託管人持有GLDM的金條，直到金條被運送到託管人的金庫為止。到目前為止，託管人還沒有使用過任何次託管人。根據LBMA的慣例和慣例，託管人與其選擇的次託管人沒有書面託管協議。這可能會影響GLDM和託管人對任何次託管人的追索權，如果次託管人在保管GLDM的金條時沒有采取應有的謹慎措施。見“風險因素--與黃金保管有關的風險--管理人和託管人對次託管人採取法律行動的能力可能有限。”託管人在挑選次託管人時必須採取合理的謹慎態度，並將監督每一位次託管人的行為，並且在法律允許的情況下這樣做。, 及時告知信託託管人所知道的與該次託管人有關的任何困難或問題。根據分配黃金賬户協議，託管人有義務以商業上合理的努力從其指定的次託管人那裏獲得金條的交付。根據分配黃金賬户協議，除非託管人有責任以商業上合理的努力，從託管人委任的任何次託管人手中取得GLDM金條的交付，否則託管人對其次託管人的作為或不作為或償付能力概不負責，除非該等次託管人是由託管人欺詐、疏忽或惡意挑選的。根據倫敦金條市場的習俗和慣例，分配的金條由託管人持有，並由次級託管人代表託管人持有，這種安排允許持有金條的每個實體：(1)向實體的託管人(以及託管人或次託管人向其次託管人索要)一份清單，列出所持有的每根金條以及持有該金條的特定託管人或次託管人的身份；以及(2)有權要求：(1)向實體的託管人(以及託管人或次託管人向其次託管人索要)列出所持有的每根金條的清單以及持有該金條的特定託管人或次託管人的身份；以及(2)請求根據倫敦金條市場的習俗和慣例，每個託管人或次託管人有義務提供上述(1)項所述的金條清單和託管人和次託管人的身份，每個託管人有義務按要求放行黃金。根據英國法律，除非任何適用的託管協議另有規定，否則託管人通常對其客户未能合理保管客户的黃金以及未按要求釋放客户的黃金負有法律責任。

託管人不要求任何次託管人為其託管活動投保或擔保。託管人已同意按其認為適當的條款及條件，按其認為適當的條款及條件，維持與GLDM的貴金屬在託管協議下的儲存有關的保險，包括承保任何黃金損失，而該條款及條件可能不包括全部黃金。保薦人(只要保薦人是WGC AM)和GLDM可以在保密限制下審查此保險範圍，託管人將應GLDM的要求在日曆年度結束後10個工作日內向信託提供託管人投保的證據。GLDM不會成為任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的性質

 

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或承保金額。因此，不能向股東保證保管人對保管人代表GLDM持有的金條有足夠的保險或任何保險。

信託代表GLDM與託管人之間的“已分配黃金賬户協議”和“未分配黃金賬户協議”分別設立了GLDM已分配賬户和GLDM未分配賬户。這些協議有時被統稱為“監護權協議”。以下是對監護權協議的實質性條款的描述。由於監護權協議在形式上相似，因此將一起討論，並指出協議之間的實質性區別。

託管人將從GLDM分配賬户、授權參與者的未分配黃金賬户或其他代表有權獲得金條的第三方未分配賬户獲得的金條數量記入GLDM未分配賬户。除非託管人另有書面同意，否則託管人接受的唯一實物金條是從GLDM已分配賬户轉賬的金條。託管人將不會向GLDM未分配帳户支付任何貸方餘額的利息。

託管人只根據託管人的指示從GLDM未分配賬户轉移金條。從GLDM未分配賬户轉移金條只能通過以下方式進行：(1)通過將金條轉移到授權參與者的未分配賬户，(2)通過將金條轉移到GLDM分配賬户，(3)通過使金條可以在託管人的金庫場所或託管人指定的其他地點收集，(4)通過將金條交付到信託指示的地點，費用和風險由GLDM承擔。或(5)向託管人或第三方在未分配的基礎上就出售黃金或其他允許的轉讓而開設的賬户轉賬。以實物形式提供的任何金條，其形式將符合LBMA、英格蘭銀行或任何適用的監管機構的規則、規例、慣例和慣例，或託管規則，或管理人和託管人可能商定的其他形式，並且在所有情況下都將由託管人選擇的一條或多條完整的金條組成。

託管協議規定，在每個工作日結束時，從授權參與者或其他第三方收到的所有金條將全部撥入GLDM未分配賬户。發起人與託管人建立了透支機制，託管人根據該機制向GLDM未分配賬户提供最多430盎司的黃金，以便託管人在每個工作日結束時將貸記GLDM未分配賬户的所有金條全部分配到GLDM已分配賬户。

對於獲授權參與者交付的金條，託管人僅在信託的指示下，通過從GLDM未分配賬户借記金條，並將該等金條記入GLDM分配賬户的貸方，才接受將金條轉移到GLDM分配賬户的轉賬。

託管人只根據信託的指示從GLDM分配的賬户轉移金條。一般來説，託管人只會從GLDM分配賬户中借記金條，並將金條記入GLDM未分配賬户的貸方，才能從GLDM分配賬户轉移金條。

 

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根據信託的指示，託管人從GLDM分配的賬户中扣除金條，並將金條提供給信託收取，或者(如果另行約定)由託管人按照其慣例交付，費用和風險由GLDM承擔。信託和託管人預計，只有在特殊情況下，信託才會從GLDM分配的賬户中實際提取金條(而不是將其記入GLDM未分配賬户的貸方，並指示從該賬户進一步轉賬)，例如，由於某些不可預見的原因，無法以未分配的形式轉移金條。如果託管人合理地認為(1)這會導致託管人或其代理人違反託管規則或其他適用的法律、法院命令或法規，(2)所產生的費用過高，或者(3)由於任何原因，交付是不可行的，則託管人沒有義務完成任何要求的交付。當金條根據信託的指示從GLDM分配的賬户中實際提取時，在收件人或其代理人書面確認收到金條時，被提取的金條的所有權利、所有權、風險和利益應轉移給該金條的受讓人或代收金條的人。除非信託指定從GLDM分配賬户中扣除金條，否則託管人有權選擇金條。

託管人在履行託管協議下的職責時將採取合理的謹慎態度，並且只對GLDM因託管人在履行託管協議下的職責時的任何疏忽、欺詐或故意過失而直接遭受的任何損失或損害負責。託管人的責任還限於在託管人發現或通知託管人時，GLDM分配賬户中持有的金條的市場價值以及記入GLDM未分配賬户的金條的金額，前提是託管人在發現任何疏忽、欺詐或故意違約後立即通知保薦人和信託。此外，託管人沒有責任作出或採取或要求其挑選的任何次託管人作出或採取任何超出託管規則或託管協議中明確規定的特別安排或預防措施。

如果託管人或次託管人未能合理謹慎造成損失，信託有權代表GLDM向違約的託管人尋求賠償。保管人不對任何延遲履行或任何由於託管人無法合理控制的任何原因，包括任何天災、戰爭或恐怖主義，任何通信、計算機、傳輸、結算或結算設施、勞工行動、任何政府或超國家機構或當局或相關監管或自律組織的任何故障、故障或故障，或與之相關的任何故障、故障或故障，託管人無法履行託管協議項下的任何義務，包括任何天災、戰爭或恐怖主義，或與此相關的任何通信、計算機、傳輸、清算或結算設施、勞工行動、任何政府或超國家機構或當局或相關監管或自律組織的任何故障、故障或故障。

僅從GLDM的資產中提取，GLDM將賠償託管人因託管人在託管協議下向GLDM提供的服務而直接或間接遭受或招致的所有成本和開支、損害、責任和損失(增值税和保薦人根據其與託管人的協議承擔的費用除外)，除非此類款項直接歸因於託管人的疏忽、故意違約或欺詐。

GLDM和託管人可以提前90個工作日書面通知終止任何託管協議。GLDM和託管人均可通過書面通知立即終止任何託管協議，如果託管人或信託成為協議的一方，或託管人向信託提供服務或信託接受此類服務成為非法的，則GLDM和託管人均可立即以書面通知終止任何託管協議。GLDM和託管人各自可以書面通知的方式立即終止任何託管協議

 

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任何一方在其商業上合理的意見決定是否存在提交與另一方有關的命令、破產或類似事件。如果已分配黃金賬户協議或未分配黃金賬户協議終止，另一個協議將自動終止。

GLDM託管協議受英國法律管轄。管理人和託管人都同意紐約州法院和位於紐約市曼哈頓區的聯邦法院的管轄權。任何人在對受託人或託管人提出紐約管轄權主張時，不需要這樣的同意。

以下討論了通常適用於美國股東(定義如下)購買、擁有和處置股票的實質性美國聯邦所得税後果，以及通常適用於美國股東投資股票的某些美國聯邦贈與税和遺產税後果。股東(定義如下)代表發起人的美國聯邦税務特別顧問Carter LedYard&Milburn LLP的意見，只要它描述了美國聯邦税法的結論，並符合其中描述的限制和資格。以下討論基於1986年美國國税法(下稱“國税法”)(下稱“國税法”)、根據國税法頒佈的財務條例以及對國税法的司法和行政解釋，所有這些規定均於本年度報告發布之日生效，所有這些規定可能會發生前瞻性或追溯性的變化。股東的税務待遇可能會因其自身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括經紀自營商、交易商或其他特殊情況下的投資者)可能受到本文未討論的特殊規則的約束。此外，以下討論僅適用於根據法典第1221節的含義將股票作為“資本資產”持有的投資者。此外，本文的討論不涉及任何州、地方或外國税法對股份處置的影響。建議股票購買者就可能適用於其股票投資的所有美國聯邦、州、地方和外國税法考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。

在本討論中，“美國股東”是指符合以下條件的股東：

 

 

 

 

不是上述定義的美國股東的股東(合夥企業或作為合夥企業納税的其他實體除外)通常被認為是股東“是本討論的目的。就美國聯邦所得税而言，合夥企業中權益的任何實益所有人(包括在美國聯邦所得税中被視為合夥企業的任何實體)的待遇通常將取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。合夥企業和合夥企業的合夥人應就購買、擁有和處置股份的美國聯邦所得税後果諮詢他們的税務顧問。

 

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GLDM被視為美國聯邦所得税的“授予人信託”。不能保證國税局(“IRS”)會同意這種待遇，國税局或其他税務機關可能會主張與之相反的立場，而法院可能會維持這種相反的立場。如果GLDM被發現不應作為“設保人信託”納税，發起人很可能會終止和清算GLDM。這一披露的其餘部分假設GLDM將被視為美國聯邦所得税的“授予人信託”。

作為美國聯邦所得税的“授予人信託”，信託和GLDM本身都不需要繳納美國聯邦所得税。相反，GLDM的收入和支出將“流向”股東，管理人將在此基礎上向美國國税局報告GLDM的收入、收益、損失和扣減。

出於美國聯邦所得税的目的，美國股東通常將被視為直接擁有GLDM所持標的資產的按比例份額。美國股東也將被視為直接從GLDM的收入中獲得各自按比例分配的份額(如果有的話)，無論他們是否從GLDM獲得任何分配。股東還將被視為直接承擔了各自按比例分攤的GLDM費用。對於以現金購買股票的股東，他們在收購股票時按比例持有的GLDM資產的初始納税基礎將等於他們收購股票的成本。股東以向GLDM交割金條的方式取得其股份的，向GLDM交割黃金以換取股票所代表的標的金條，對股東不屬於應税事項，股東在GLDM按比例持有的金條的計税基準和持有期與換取的金條的股東計税基準和持有期相同。為了討論的目的，假設一個股東的所有股票都是在同一天以相同的每股價格收購的，除非另有説明，否則GLDM的唯一資產是金條。

當GLDM出售金條，例如用於支付費用時，股東一般會確認損益，其金額等於(1)股東在出售時按比例持有GLDM實現的金額的差額；(2)股東按其按比例計算的出售金條份額的納税基礎，損益通常是長期或短期資本損益，這取決於股東是否被視為持有其在一般情況下，股東在GLDM出售的任何金條中所佔份額的股東納税基數將以股東在緊接出售前在GLDM持有的所有金條的總税基乘以分數來確定，分子是售出的金條的數量，分母是緊接出售前在GLDM持有的金條的總量。任何此類出售後，股東對其在GLDM剩餘金條中按比例持有的份額的納税基準將等於其在緊接出售前持有的GLDM黃金總金額中的股東納税基準，減去該納税基準中可分配給股東所持已售出金條份額的部分。

當股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已按比例出售其在出售時持有的GLDM金條中可歸因於出售股份的部分。因此，股東一般將確認出售的損益，金額相當於(1)出售股份所實現的金額與(2)出售時按比例持有的GLDM金條中可歸屬於出售股份的部分的股東税基之間的差額，按前款所述方式確定。

贖回股東的部分或全部股份，以換取一般贖回的股份所代表的標的金條，對股東而言將不是應税事項。這個

 

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在贖回中收到的金條的股東税基一般將與股東在緊接贖回前在GLDM持有的可歸因於贖回股份的那部分金條的股東税基相同。股東對收到的金條的持有期，應當包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的金條將是美國聯邦所得税的應税事件，除非守則中的不承認條款適用於此類出售。

在出售或贖回少於全部股東股份後，股東在出售或贖回緊接出售或贖回後按比例持有的GLDM金條的課税基準，一般等於其在緊接出售或贖回前在GLDM持有的金條總額中所佔的股東課税基準，減去在確定出售或贖回時股東確認的損益金額時所考慮的部分。被視為股東在贖回中收到的金條的基礎。

如上所述，上述討論假設所有股東的股份都是在同一日期以相同的每股價格收購的。如果一名股東持有多批股票(，在不同的日期和/或以不同的價格獲得的股份)，不確定股東是否可以使用根據財政部條例適用的“特定身份識別”規則在出售股票的情況下，在確定股東在GLDM出售金條時、在股東出售任何股票時或在股東出售股東在贖回任何股東股份時收到的任何金條時確認的任何收益或損失的數額以及長期或短期性質。美國國税局(IRS)可以採取這樣的立場，即股東在GLDM標的金條中按比例持有的股份具有混合税基和持有期。持有多批股票的股東，或正在考慮收購多批股票的股東，請諮詢自己的税務顧問，以確定與該等股票相關的標的金條的税基和持有期。

根據現行的美國聯邦所得税法，持有超過一年的“收藏品”(包括金條)出售給美國股東的最高税率為28%，而不是適用於大多數其他長期資本利得的20%的税率。出於這些目的，Gain由一個美國股東出售持有收藏品的信託的權益被視為出售收藏品時確認的收益，只要收益可歸因於信託持有的收藏品的未實現增值。因此，任何由出售所持股份超過一年的美國股東，或可歸因於GLDM出售任何被視為持有超過一年的金條的美國股東，通常將按28%的最高美國聯邦所得税税率徵税；如果出售的股票或金條被持有(或被視為持有)一年或更短時間，則任何如此確認的收益將按普通收入徵税的相同税率繳納美國聯邦所得税税目的税款。(美國聯邦所得税適用的税率與普通收入徵税的税率相同)；如果出售的股票或金條被視為持有一年以上，或可歸因於GLDM出售任何被視為持有一年以上的金條，則該股東被視為持有一年以上的任何金條，一般將按28%的最高美國聯邦所得税税率徵税。

某些作為個人的美國股東被要求繳納3.8%的税，超過他們修改後的調整後總收入超過一個門檻金額(已婚人士共同申報25萬美元，單身納税人超過20萬美元)或他們的“淨投資收入”(通常包括股息、利息和處置投資性財產的淨收益)，兩者中的較小者。這項税收是對此類投資收入應繳納的任何常規美國聯邦所得税的補充。類似的税收將適用於某些屬於遺產或信託的股東。美國股東被敦促諮詢他們的税務顧問，如果有的話，這項法律可能會對

對股票的投資。

 

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股東在購買股票時產生的任何經紀佣金或其他交易費將被視為GLDM相關資產中股東税基的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時變現的金額。

股東將被要求確認GLDM出售金條的損益(如上所述)，即使出售金條的部分或全部收益被署長用於支付GLDM的費用。股東可以從GLDM發生的每筆費用中按比例扣除各自的份額，扣除的程度與他們直接發生的費用相同。然而，個人、遺產或信託的股東可能被要求將GLDM的部分或全部費用視為各種分項扣除。在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度，個人不得扣除其他分項扣除。在2018年1月1日之前和2025年12月31日之後的納税年度，個人只能扣除某些雜項分項扣除，幅度不得超過調整後總收入的2%。此外，根據適用條件，此類扣減可能會受到逐步淘汰和其他限制。

美國股東只需為其無關的企業應税收入(“UBTI”)繳納美國聯邦所得税。除非他們為了購買股票而舉債，否則預計美國股東不應在股票收入或收益方面實現UBTI。美國我們敦促股東根據他們的特殊情況，就持有股票的美國聯邦所得税後果諮詢他們自己的獨立税務顧問。

我們強烈要求被課税為“規範”第851條所指的“受監管投資公司”的共同基金和其他投資工具，就投資股票可能會影響其作為“受監管投資公司”的資格與其税務顧問進行磋商。

代碼第408(M)節規定，獲得可由IRA收取的賬户，或在任何計劃下維護的參與者導向的賬户，根據《守則》第401(A)節的規定，該收藏品被視為從該賬户向個人退休帳户所有人或為其保留該計劃賬户的參與者發放的應税分配，其金額等於購買該收藏品的賬户成本。美國國税局(IRS)已經向納税人(包括贊助商的一家附屬公司)發佈了私人信函裁決，得出結論認為，IRA所有者或計劃參與者以類似於GLDM的信託形式購買股票，不構成對收藏品的收購，也不會被視為導致根據法典第408(M)節向IRA所有者或計劃參與者進行應税分配。然而，如果任何如此購買的股票從個人退休帳户或計劃賬户分配給個人退休帳户所有者或計劃參與者，或者如果該個人帳户或計劃帳户在贖回其購買的任何股票時收到的任何黃金被分配(或被視為根據法典第408(M)節分配)給個人退休帳户所有者或計劃參與者，則如此分配的股票或黃金將在分配年度繳納美國聯邦所得税，適用範圍為代碼第408(D)、408(M)或408條規定的範圍。私人信件的裁決只對美國國税局(IRS)對收到這些裁決的納税人具有約束力。GLDM既沒有要求也沒有獲得，也沒有打算要求或獲得這樣的私人信件裁決。因此，強烈敦促個人退休帳户所有者和計劃參與者在指示任何此類賬户投資股票之前諮詢他們的税務顧問。另請參閲“ERISA和相關注意事項”。

 

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管理員將向美國國税局提交某些信息申報單，並提供某些提供給股東的與GLDM相關的信息。管理人將提供信息，使投資者持有股票的經紀人和託管人能夠準備並在必要時向美國國税局提交某些信息申報表(例如，表格1099)。在適用法規要求的範圍內，將向每位股東提供有關GLDM年度收入、費用、損益(如果有的話)的可分配部分的信息。

股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非股東提供他或她或其納税人的識別碼並遵守某些認證程序。股東可能必須遵守認證程序才能確定他們不是美國人，而且有些股東股東將被要求滿足外國賬户税收合規法(FATCA)規定的某些信息報告或認證要求，以避免某些信息報告和備用預扣税要求。

只要向美國國税局(IRS)提供了必要的信息，任何備用預扣的金額都將被允許作為抵扣股東的美國聯邦所得税義務的抵免，並可能使這樣的股東有權獲得退款，前提是向美國國税局(IRS)提供了所需的信息。

根據美國聯邦税法，個人既不是美國公民，也不是美國居民(根據美國聯邦遺產税和贈與税的目的而確定)，所有在美國“所在地”的房產都要繳納遺產税。出於這些目的，股票很可能被認為是在美國設立的。如果是，那麼股票將包括在個人的聯邦總遺產中股東。目前，美國聯邦遺產税的税率最高可達應税遺產公平市場價值的40%。美國聯邦遺產税税率在未來幾年可能會發生變化。此外，美國聯邦“跨代轉讓税”可能在某些情況下適用。個人財產個人的財產居住在與美國有遺產税條約的國家的股東可能有權從該條約中受益。

針對個人對於股東，美國聯邦贈與税一般只適用於在美國所在地的有形個人財產或不動產的贈與。有形的個人財產(包括黃金)如果實際位於美國境內，其所在地是美國。儘管這件事尚未解決，但就這一目的而言，股票所有權似乎不應被視為標的黃金的所有權，即使黃金是在美國託管的。相反，股票應被視為無形財產，因此，如果在持有者有生之年轉讓，則不應繳納美國聯邦贈與税。個體股東們被敦促就美國聯邦遺產税、贈與税和跳代轉讓税在他們的特殊情況下可能適用的問題諮詢他們的税務顧問。

建議以美國以外司法管轄區為基地或在美國以外司法管轄區行事的股份的購買者，就其購買、持有、出售及贖回股份或任何其他股份交易根據該司法管轄區(或其所屬的美國以外的任何其他司法管轄區)的法律所產生的税務後果諮詢其税務顧問，尤其是有關該等購買、持有、出售、贖回或其他交易是否須繳交任何增值税、其他消費税或轉讓税的問題。

經修訂的1974年《僱員退休收入保障法》(ERISA)和法典第4975條對僱員福利計劃和某些其他計劃和安排提出了某些要求，這些計劃和安排

 

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受ERISA或守則第4975條約束的人士，包括個人退休賬户及年金、自僱人士退休計劃(Keogh計劃)、若干投資該等計劃或安排的集體投資基金或保險公司一般或獨立賬户(統稱為“計劃”)，以及在投資被視為計劃“計劃資產”的資產方面擔任受託人的人士。計劃、政府計劃和一些教會計劃不受ERISA的受託責任條款或法典第4975節的條款的約束，但可能受到州、聯邦或其他法律(“類似法”)的基本類似規則的約束。

在考慮將計劃資產的一部分投資於股票時，負責進行此類投資的計劃受託人應認真考慮以下所述的“風險因素”，以及此類投資是否符合其受託責任，包括但不限於(1)受託人是否有權根據適當的治理計劃文書進行投資；(2)該項投資是否構成直接或間接投資；(2)該投資是否構成直接或間接投資？(1)受託機構是否有權根據適當的治理計劃文書進行投資；(2)投資是否構成直接或間接投資？(1)受託機構是否有權根據適當的治理計劃文書進行投資；(2)投資是否構成直接或間接投資。《ERISA》第406節或《守則》第4975節(視具體情況而定)所描述的與“利害關係方”或“不合格人士”之間的“被禁止的交易”；(3)該計劃的籌資目標；(4)考慮到該計劃的整體投資政策、該計劃的投資組合的構成以及該計劃在到期時需要有足夠的流動性來支付福利，根據審慎投資和多元化的一般受託標準，此類投資是否適合該計劃。“

贊助商將出售GLDM持有的金條，以支付GLDM在基礎，而不考慮當時的金價。GLDM不是主動管理的，也不會試圖買賣金條防止或利用黃金價格的波動。因此，GLDM的金條可能會在金價較低的時候出售，從而對股票價值產生負面影響。

全球黃金供求、投資者通脹預期、匯率波動和利率波動等一個或多個因素的不利發展可能導致金條交易價格下跌。金價下跌將對GLDM的資產淨值和股價產生負面影響。

官方部門由中央銀行、其他政府機構和多邊機構組成，這些機構買賣和持有黃金，作為其儲備資產的一部分。官方部門持有大量黃金，其中大部分是靜態的，這意味着黃金被存放在金庫中，不會在公開市場上買賣、租賃或互換或以其他方式動員。如果未來的經濟、政治或社會條件或壓力要求官方部門成員一次性或以不協調的方式變現其黃金資產，對黃金的需求可能不足以適應市場黃金供應突然增加的情況。因此，黃金價格可能大幅下跌，這將對股票投資產生不利影響。

在危機時期大規模拋售黃金的可能性可能會對金價產生負面影響，並對股票投資產生不利影響。例如，2008年的金融危機

 

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這在很大程度上是由於對衝基金和養老基金等機構投資者被迫拋售和去槓桿化導致黃金價格大幅下跌。未來的危機可能會削弱黃金的價格表現，這反過來又會對股票投資產生不利影響。

與購買與創建單位相關而存入GLDM所需的金條相關的購買活動可能會暫時提高黃金的市場價格，這可能會導致股票價格上漲。其他市場參與者的購買活動也可能導致黃金市場價格暫時上漲。其他市場參與者可能試圖從黃金市場價格上漲中獲益，這可能是由於與發行創造單位相關的黃金購買活動增加所致。因此，在創造單位創建之後，黃金的市場價格可能會立即下跌。如果金價下跌，將對股票價值產生負面影響。

由於追蹤黃金市場的現有ETF或其他交易所交易工具佔實物金條需求的很大比例，這些ETF或其他交易所交易工具的證券的大規模贖回可能會對實物金條價格以及股票的價格和資產淨值產生負面影響。

LBMA黃金價格在每個工作日(上午10：30)確定兩次。下午3點倫敦時間)由IBA管理的實物結算、電子和可交易拍賣的參與者。IBA監督一個招標過程，通過匹配參與者在適用拍賣時間內提交的買入和賣出訂單來確定黃金價格。GLDM的資產淨值是根據每盎司黃金價格與GLDM擁有的黃金盎司數量相比，每天確定紐約證交所Arca是否正常交易。在確定資產淨值時，管理員通常會使用LBMA Gold Price PM對GLDM持有的金條進行估值

如果LBMA黃金價格被證明不是一個準確的基準，而LBMA黃金價格與其他機制確定的價格存在重大差異，GLDM的資產淨值和股票投資的價值可能會受到不利影響。基準的任何未來發展，只要對LBMA金價產生實質性影響，都可能對GLDM的資產淨值和股票投資價值產生不利影響。

此外，LBMA金價的計算並不是一個精確的過程。相反，它是基於一種程序，即將拍賣過程參與者及其客户出售黃金的訂單與拍賣過程參與者及其客户以特定價格購買黃金的訂單進行匹配。因此，LBMA黃金價格並不旨在反映市場上的每一位黃金買家或賣家，也不旨在設定黃金的最終價格，即所有買賣訂單將在該特定日期或時間進行。參與者在拍賣過程中下的所有訂單將根據LBMA黃金價格拍賣過程確定的價格執行(前提是在拍賣過程中訂單可能被取消、增加或減少)。電子故障或其他意想不到的事件可能會導致系統在任何給定日期延遲宣佈或無法生成LBMA黃金價格。

如果對LBMA黃金價格的完整性或可靠性產生擔憂，即使最終被證明是沒有價值的，這種擔憂可能會對投資者對黃金的興趣產生不利影響，從而產生不利影響

 

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影響黃金價格和股票投資價值。由於GLDM的資產淨值是使用LBMA金價確定的，因此LBMA金價的計算出現差異或受到操縱可能會對股票的投資價值產生不利影響。此外，任何對定價機制完整性或可靠性的擔憂都可能擾亂使用LBMA黃金價格的黃金和產品(如股票)的交易。此外，這些擔憂可能會導致LBMA金價的計算方式發生變化和/或LBMA金價完全停止。這些因素中的每一個都可能導致使用LBMA Gold Price的黃金和產品(如股票)的流動性減少或價格波動增加，否則可能對股票的交易價格產生不利影響。

GLDM只投資黃金。因此，GLDM的持股並不多元化。因此，GLDM的資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能在短期或長期內大幅波動。黃金價格可能會波動，因為與其他大宗商品相比，黃金的流動性相對較差。黃金價格的波動預計將對股票價值產生直接影響。

對GLDM的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。只有在經濟上能夠維持其投資，並能夠承擔與投資GLDM相關的損失風險的人，才應考慮對股票的投資。投資者應仔細審查本文討論的GLDM的目標、戰略和贖回條款，並熟悉與投資GLDM相關的風險。

GLDM依靠託管人來保管其幾乎所有的金條。管理人對託管人的作為或不作為不負任何責任。除了接收和審查託管人根據託管協議編寫的報告外，管理人沒有義務監督託管人的活動。此外，監管託管人表現的能力可能有限，因為根據託管協議，信託和保薦人以及保薦人挑選的任何會計師或其他檢查員只有有限的權利訪問託管人的處所，以檢查GLDM的金條和託管人保存的某些相關記錄。由於上述原因，保管人在保管GLDM金條時的任何疏忽都可能是管理人無法察覺或控制的，並可能導致GLDM蒙受損失。

根據分配金條賬户協議，託管人同意其將在其本身的金庫處所持有GLDM的所有金條，除非該等金條是在保管人的金庫處所以外的金庫分配的，而在此情況下，託管人同意會以商業上合理的努力迅速將金條運往保管人的金庫，費用及風險由保管人承擔。然而，在一段時間內，GLDM的部分金條將由託管人指定的一名或多名次級託管人持有。

根據分配金銀賬户協議，託管人在委任次託管人時須採取合理的謹慎態度，並會監察每一位次託管人的行為，並就有關次託管人存在的任何困難或問題及時通知信託。然而，子託管人持有的金條是以託管人的名義持有的，而不是以GLDM的名義持有，每個子託管人的賬户只受託管人的指示。如果次級託管人未能妥善保管GLDM的金條，可能會造成損失，GLDM可能沒有能力對次級託管人採取任何行動。

 

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有關可能持有GLDM金條的子託管人的更多信息，請參見“GLDM託管協議説明”。

如果任何暫時持有金條的子託管人在保管GLDM的金條時沒有采取應有的謹慎態度，則信託或託管人向該次託管人追討損害賠償的能力可能僅限於根據適用的英國法律或(如果該次託管人不在英國)根據其他適用法律可獲得的追索權(如果有)。這是因為可能持有GLDM金條的次託管人與信託或託管人(視屬何情況而定)之間，預計不會有書面合約安排。如果信託或託管人對次託管人的追索權如此有限，GLDM可能得不到足夠的賠償。有關信託和託管人向次級託管人尋求追回的能力以及次級託管人保管GLDM金條的責任的更多信息，請參閲“GLDM託管協議説明”。

作為購買訂單或部分贖回分銷保證金的一部分，或根據黃金交割協議轉入或轉出GLDM的金條，在未分配賬户中持有一段時間，如果是創造和贖回，則在購買或贖回授權參與者的授權參與者未分配賬户中持有一段時間。在此期間，GLDM及獲授權參與者(視屬何情況而定)對託管人持有的任何特定金條並無所有權，而就該等未分配賬户所持有的金條數量而言，他們各自為託管人的無抵押債權人。此外，如果託管人未能按照未分配金條賬户協議的條款及時、適當或以其他方式分配GLDM的金條，或者子託管人未能將其代表GLDM持有的金條分離，則未分配的金條將不會從託管人的資產中分離出來，而在託管人破產的情況下，GLDM將成為託管人所持金條的無擔保債權人。如果託管人無力償債，託管人的資產可能不足以滿足GLDM或授權參與者就各自未分配金條賬户中持有的金條數量提出的索賠。

如果託管人無力償債，清盤人可尋求凍結託管人持有的所有賬户中的金條，包括分配的賬户。雖然GLDM會保留獲分配金條的法定業權，但這可能會招致與取得獲分配金條控制權有關的開支，而該清盤人就託管人未繳費用提出的申索，可能會延誤創造單位的創作及贖回。

除非GLDM與託管人另有協議，否則存放於GLDM併為GLDM賬户持有的金條由託管人在其位於英國倫敦的金庫保管，或當金條已分配到託管人的倫敦金庫處所以外的金庫時，由託管人僱用的任何子託管人暫時保管和保管金條，直至金條可以被運送到託管人的倫敦金庫處所。缺乏多元化的金庫場所可能會給GLDM帶來重大損失，如果它的金條由託管人或任何人持有

 

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代表GLDM在任何地點的子託管人丟失、損壞或被盜。如果在單一地點持有的金條因自然事件(如地震)或人為行為(如恐怖襲擊)而在相當長一段時間內無法獲得，則金庫場所缺乏多樣化也可能導致重大損失。

託管人有權不時指定一名或多名副託管人持有GLDM的金條，直到金條被運往託管人的金庫。

保管人負責保管GLDM的金條，並協助金條進出GLDM。儘管託管人是做市商，根據LBMA的規則(該規則為金條市場參與者設定了良好做法)，它是更明確和得到批准的權重機構，但LBMA不是官方或政府監管機構。此外，儘管託管人在英國一般受到英國審慎監管局(Prudential Regulatory Authority)和英國金融服務監管局(FCA)的監管，但這些規定並不直接涵蓋託管人在英國的金條託管業務。因此，GLDM依賴託管人遵守LBMA的最佳做法，並對其金條託管業務實施令人滿意的內部控制，以確保GLDM的金條安全。

個人從出售“收藏品”(包括持有一年以上的黃金)中確認的收益，應按28%的最高税率繳納聯邦所得税，而不是適用於個人確認的大多數其他長期資本利得的較低最高税率(目前個人最高税率為20%)。為此目的，個人在出售持有收藏品的“設保人信託”(如信託)的權益時確認的收益被視為出售收藏品時確認的收益，只要收益可歸因於收藏品的未實現增值。因此，美國個人投資者確認的任何可歸因於出售或交換所持股份超過一年的收益，或可歸因於出售投資者(通過其股票所有權)被視為持有超過一年的黃金的任何收益，一般將按最高28%的税率繳納聯邦所得税。美國個人投資者或個人以外的納税人出售持有一年或更短時間的資產所確認的資本利得的税率，通常與普通收入的税率相同。

美國股東將被要求確認GLDM出售黃金的損益，即使贊助商將部分或全部出售黃金的收益用於支付費用。美國股東可以從GLDM發生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額，扣除的程度與他們直接發生此類費用的程度相同。然而，作為個人、遺產或信託的美國股東可能被要求將GLDM的部分或全部費用視為雜項分項扣除。在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度，個人不得扣除其他分項扣除。在2018年1月1日之前和2025年12月31日之後的納税年度，個人只能扣除某些雜項分項扣除，幅度不得超過調整後總收入的2%。此外，根據《美國國税法》(Internal Revenue Code)及其相關法規的適用條款，此類扣除可能會受到逐步取消和其他限制的限制，如果美國股東是受替代最低税限制的個人，則可能根本不能扣除。

 

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GLDM面臨各種操作風險，包括人為錯誤、信息技術故障以及未能遵守旨在緩解這些風險的正式程序，並且尤其依賴於通信、記錄保存和以其他方式開展業務的電子手段。此外，GLDM一般免除(在某些情況下)交易對手因不可預見的情況和事件造成的損失，這些情況和事件可能包括紐約證交所Arca的交易中斷、暫停或限制或關閉、電力或其他機械或技術故障或中斷、計算機病毒、通信中斷、工作中斷、自然災害、火災、戰爭、恐怖主義、騷亂、叛亂或其他超出其或其交易對手控制範圍的情況。因此，GLDM通常承擔與GLDM或股票相關的這些不可預見的情況和事件的損失風險。

儘管預計GLDM的直接交易對手通常會有災難恢復或類似的計劃或保障措施，以減輕此類不可預見的情況和事件的影響，但這些保障措施可能並不適用於其活動可能影響GLDM業績的所有各方，即使實施了這些保障措施，也可能無法成功防止與此類不可預見的情況和事件相關的損失。此外，GLDM所依賴的系統和應用程序可能不會繼續按預期運行。除了可能導致GLDM的業績故障或直接損失外，任何此類不可預見的情況和事件或運營故障都可能進一步分散GLDM所依賴的交易對手或人員的注意力，降低他們開展GLDM所依賴的活動的能力。這些風險無法完全減輕或預防，進一步的努力或支出可能不符合成本效益，無論是由於實施額外或多餘保障措施帶來的好處減少，還是由於相關維護要求和其他費用的增加，這可能會使GLDM在更典型的情況下運營成本更高。

流行病和其他公共衞生危機可能導致商業活動減少，這可能會影響贊助商及其服務提供商的運營能力。這個大流行或類似的公共衞生威脅可能會對GLDM造成運營延誤和中斷、市場中斷和關閉(包括政府監管和預防措施的結果)，從而對GLDM產生不利影響。這個大流行已經並可能繼續對社會、經濟和金融系統產生嚴重的負面影響，包括金融市場的重大不確定性和波動性。

過去，世界各地的政府當局和監管機構都以各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，比如量化寬鬆、新的貨幣計劃和更低的利率。這些政策的意外或迅速逆轉，或這些政策的無效，可能會增加市場的總體波動性，並可能特別增加黃金市場的波動性，這可能會對股票價格產生不利影響。疫情還可能導致期貨交易所關閉，這可能會消除授權參與者對衝購入籃子的能力，增加股票的交易成本，並導致股票持續溢價或折價。疫情的持續時間及其影響無法以任何合理的確定性來確定。長期爆發可能會導致GLDM成本增加，影響黃金市場的流動性，以及股票價格和GLDM資產淨值之間的相關性，其中任何一項都可能對您的股票價值產生不利和實質性的影響。疫情的爆發可能會損害信息技術和信託服務提供商(包括贊助商、管理人和保管人)所依賴的其他運營系統，否則可能會擾亂GLDM服務提供商的員工履行職責的能力

 

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代表GLDM完成基本任務。到目前為止，並未對GLDM的運營產生實質性影響。

管理人、託管人和GLDM聘用的其他服務提供商為各自的業務提供他們認為足夠的保險。不能向股東保證上述任何一方將為GLDM持有的資產或此類各方向GLDM提供的服務提供任何保險，如果他們提供保險，也不能保證此類保險足以彌補他們與GLDM關係中發生的任何損失。因此，GLDM將須依賴服務提供者的努力，向承保人追討GLDM因該等安排而蒙受的任何損失。

GLDM已同意賠償其某些服務提供商，包括託管人、保薦人和受託人，賠償這些各方因各自為GLDM提供服務的協議而承擔的某些責任。如果GLDM被要求賠償其任何服務提供商，它可能需要出售金條來支付此類費用，資產淨值將相應減少，從而對股票投資產生不利影響。

贊助商管理GLDM的業務和事務。保薦人及其關聯公司與GLDM及其股東之間可能存在利益衝突。由於這些衝突，贊助商可能會偏袒自己及其關聯公司的利益，而不是GLDM及其股東的利益。這些潛在的衝突包括：

 

 

GLDM不會管理其投資組合，在金價較高時拋售金條，也不會在預期未來金價上漲的情況下低價買入金條。此外，GLDM不使用專業黃金投資者可用的任何套期保值技術來試圖降低金價下跌造成的損失風險。GLDM遭受的任何損失都將對股票價值產生不利影響。

在交易所買賣股票涉及兩種類型的成本，這兩種成本適用於在交易所進行的所有證券交易。當您通過經紀人或其他中介買賣股票時，您很可能會招致經紀佣金或該經紀人或中介收取的其他費用。此外，你可能會產生“價差”的成本，即投資者願意為股票支付的價格(“買入”價格)和他們願意出售股票的價格(“要價”)之間的差額。由於買賣股票的固有成本，頻繁的交易可能會大大降低投資結果，對於預期定期進行小額投資的投資者來説，投資股票可能並不可取。

 

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雖然這些股票在紐約證交所Arca上市交易，但我們不能保證這些股票的交易市場將保持活躍。如果投資者需要在股票不存在活躍市場的情況下出售股票，或者證券交易或股票交易暫停，這很可能會對投資者收到的股票價格產生不利影響(假設投資者能夠出售股票)。

這些股票的交易價格可以是每股資產淨值，也可以是高於或低於每股資產淨值。每股資產淨值隨着GLDM資產市值的變化而波動。股票的交易價格根據每股資產淨值以及市場供求的變化而波動。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能受到以下因素的影響COMEX和紐約證交所Arca之間的交易時間。而紐約證交所Arca的股票交易到下午4點。紐約時間，COMEX在下午1：30收盤後，全球黃金市場的流動性可能會減少。紐約時間。因此，下午1：30以後。紐約時間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。

然而，由於股票可以在資產淨值的創建單位中創建和贖回(與許多股票不同保薦人認為，GLDM的資產淨值的大幅折讓或溢價不太可能長期持續下去，因為基金的交易價格往往比資產淨值有相當大的折扣，有時還會有溢價，因此贊助商認為，對GLDM的資產淨值的大幅折扣或溢價不太可能長期持續下去。雖然創建/贖回功能旨在使股票更有可能以接近GLDM下一個計算資產淨值的價格在證券交易所交易，但由於時機原因、供求失衡和其他因素，交易所價格預計不會與GLDM的資產淨值完全相關。此外，創作和贖回的中斷，包括做市商或授權參與者的中斷，或市場參與者的中斷，或在市場大幅波動期間，可能導致股票的交易價格與GLDM的資產淨值存在顯著差異。

如果授權參與者創建和贖回股份的過程(其中包括取決於及時向託管人轉讓金條和由託管人及時轉讓金條)遇到任何意想不到的困難，原本願意購買或贖回創建單位以利用套利機會的潛在市場參與者可能不會這樣做。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於金價而波動，可能會下跌。

GLDM的運作機制和股票交易可能會出現意想不到的問題，可能會對股票投資產生重大不利影響。此外，如果出現意想不到的經營或交易問題或問題，保薦人過去的經驗和資質可能不適合解決這些問題或問題。

每一股流通股代表GLDM持有的金條的零星、不可分割的權益。GLDM不產生任何收入，並定期出售金條來支付持續的費用。因此，隨着時間的推移，每一股所代表的金條數量將逐漸下降。這是

 

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對於為換取GLDM額外黃金存款而發行的股票也是如此，因為創建股票所需的金條數量按比例反映了創建股票時流通股所代表的金條數量。假設金價不變，隨着股票所代表的金條數量逐漸減少，股票的交易價格預計將相對於黃金價格逐漸下降。

投資者應該意識到，無論股票的交易價是隨着金價的變化而上漲還是下跌，以股票為代表的金條數量都會逐漸下降。GLDM可能會承擔贊助商尚未承擔的某些責任(例如，由於訴訟)。GLDM將出售金條來支付這些費用，除非贊助商同意自掏腰包支付這些費用。

GLDM與其他金融工具競爭，包括黃金行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及其他由黃金支持或與黃金掛鈎的證券，對黃金的直接投資，以及與GLDM類似的投資工具。市場和金融狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資黃金更具吸引力，這可能會限制股票的市場，降低股票的流動性。

如果GLDM被要求終止和清算，這種終止和清算可能發生在對股東不利的時候，例如當金價低於股東購買股票時的金價時。在這種情況下，當GLDM的金條作為清算的一部分出售時，分配給股東的收益將少於出售時金價較高的情況。

在以下情況下，GLDM有權但無義務拒絕任何贖回訂單：(I)訂單的形式不符合參與者協議的規定，(Ii)其律師認為履行訂單可能是非法的，(Iii)如果GLDM確定接受授權參與者的訂單會使其面臨信用風險，或(Iv)在管理人、贊助商或託管人無法控制的情況下，使得贖回從所有實際目的來看都是不可行的，則GLDM有權(但沒有義務)拒絕任何贖回訂單，如果訂單不符合參與者協議的規定，(Ii)履行訂單可能是非法的，(Iii)如果GLDM確定接受授權參與者的訂單會使其面臨信用風險，或(Iv)在管理人、贊助商或託管人無法控制的情況下，則無法處理贖回。

GLDM可酌情決定，並將在保薦人的指示下，暫停贖回權利，或推遲以下情況的贖回結算日：(1)紐約證交所Arca休市(週末或假日休市除外)，或紐約證交所Arca的交易暫停或限制的任何期間；(2)因緊急情況而導致交付、處置或評估金條不合理可行的任何期間；或(3)保薦人確定為保護金條所需的其他期間。

贊助商將不對任何人承擔任何責任，或以任何方式對任何此類拒絕、暫停或延期可能導致的任何損失或損害負責。

雖然贊助商認為運營GLDM所需的所有知識產權都歸贊助商或關聯公司所有或許可，或者已經獲得，但第三方可以主張或主張可能與GLDM的設計、結構和運營相關的知識產權的所有權。只要就該等擁有權提出任何索償，或為主張該等索償而提起任何法律程序，則該等索償的談判、訴訟或和解，或如提起訴訟，最終在法院處置該等索償，可能會對GLDM及對股份的投資產生不利影響，例如，導致開支或損害或終止GLDM。

 

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倘若一名或多名於股份擁有重大權益的授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市價造成不利影響。股份的流動性也可能受到授權參與者與退出授權參與者相關或無關的重大贖回的影響。如果有大量股票贖回，或一個或多個對股票擁有重大權益的授權參與者退出參與，股票的流動性可能會減少，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的投資虧損。

作為投資信託的權益，這些股份沒有通常與公司股份所有權相關的任何法定權利(例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利)。此外，這些股份的投票權和分配權有限(例如，股東沒有選舉董事的權利，也不會獲得股息)。

該信託公司不是根據1940年修訂的《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。因此，股東得不到為註冊投資公司的投資者提供的監管保護。

此外，就商品交易法(下稱“CEA”)而言，GLDM不是商品池，保薦人、受託人或營銷代理均不受美國商品期貨交易委員會(U.S.Commodity Futures Trading Commission)作為與股票相關的商品池運營商或與股票相關的商品交易顧問的監管。因此，這些股份的持有者沒有得到向投資者提供的監管保護。工具或商品池。

不適用。

不適用。

不適用。

不適用。

 

28

 

SPDR®Gold MiniShares

信託的股票在紐約證交所Arca掛牌上市，代碼為“GLDM”，自2018年6月26日起掛牌上市。

截至2020年10月31日，GLDM登記在冊的DTC參與股東約有106人。由於大部分股份由經紀商和其他機構代表股東持有，我們無法估計這些記錄持有者代表的股東總數。

期間		總人數： 股票已贖回				平均盎司 每股1,000,000,000,000,000,000美元
7/1/20至7/31/20			—				—
8/1/20至8/31/20			1,000,000				.00996
9/1/20至9/30/20			200,000				.00996
共計			1,200,000				.00996

 

 

29

 

 

 

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世界黃金信託(以下簡稱“信託”)成立於2014年8月27日，是特拉華州的一家法定信託機構。該信託基金由多個系列組成(每個系列為一個“基金”，統稱為“基金”)。每個基金髮行共同實益單位，代表該基金的零碎、不可分割的實益權益和所有權單位。信託和每個基金的期限是永久的(除非在某些情況下提前終止)。該信託是作為特拉華州的法定信託單獨組織的，而不是單獨的法定信託，以實現一定的行政和其他效率。該信託基金由WGC美國資產管理公司(以下簡稱“發起人”)贊助。

信託基金建立了六個獨立的系列，其中只有SPDR®Gold MiniShares

信託(GLDM)於2020年9月30日開始運營。GLDM於2018年6月26日開始運營。GLDM的投資目標是讓其股票(“股票”)反映黃金價格的表現，減去其費用。

投資股票並不能使投資者免受風險，包括價格波動。下面的圖表説明了股票的市場價格和股票的資產淨值相對於相應的金價(每盎司1/100)的變動情況。(指黃金)自紐約證交所Arca首次交易之日起：

 

 

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GLDM對黃金投資的估值為公允價值。紐約梅隆銀行(“管理人”)旗下的紐約梅隆資產服務公司(BNY Mellon Asset Servicing)將根據IBA確定的每盎司黃金價格對GLDM持有的任何金條進行估值。在確定資產淨值時，管理人將根據LBMA黃金價格PM對GLDM持有的金條進行估值行政長官將在紐約證交所Arca開放進行常規交易的每一天計算資產淨值，以當天較早的LBMA黃金價格下午或紐約時間下午12：00計算。如果在特定評估日沒有制定LBMA黃金價格(AM或PM)，或者如果LBMA黃金價格PM在特定評估日紐約時間中午12點之前尚未公佈，則下一個最新的LBMA黃金價格AM或PM將用於資產淨值的確定，除非贊助商認為該價格不適合作為確定資產淨值的基礎。GLDM持有的黃金在財務狀況報表中按公允價值報告。

一旦確定了黃金的價值，管理人就從黃金的總價值和GLDM的所有其他資產中減去GLDM的所有估計應計費用和其他負債。由此得到的數字是淨資產淨值。資產淨值是用來計算贊助商的費用的。管理人通過將GLDM的資產淨值除以截至紐約證券交易所Arca收盤時的流通股數量來確定每股資產淨值。

監察局每年對託管人金庫中代表信託持有的金條進行兩次清點。每年進行一次完整的酒吧清點，並與信託基金在9月30日結束的財政年度一致。

。2020年9月4日，監察局結束了託管人持有的信託金條的年度完整清點。2020年10月2日，監察局結束了2020年9月4日至2020年9月30日的對賬程序。第二次統計是隨機抽樣的，進行日期在同一財政年度內，最近一次是在2020年2月24日進行的。結果可以在。作為盡職調查程序的一部分，贊助商通常每年兩次參觀保管人的金庫。

下表彙總了未實現升值對GLDM在2020年和2019年9月30日的黃金持有量的影響：

 

 

截至2020年9月30日的一年，GLDM黃金投資的已實現淨收益和未實現收益變化為446,656美元，其中包括出售黃金以支付保薦費的已實現收益455美元，用於贖回股票的黃金分配的已實現收益37,008美元，以及黃金投資未實現增值變化409,193美元。

 

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截至2019年9月30日的年度，GLDM黃金投資的已實現淨收益及未實現收益變動130,766美元，其中包括出售黃金以支付保薦費的已實現收益69美元，用於贖回股票的黃金已實現收益5,240美元，以及黃金投資未實現增值變動125,457美元。

截至2018年9月30日的財年，GLDM黃金投資的已實現淨額和未實現收益/(虧損)變動(6,216美元)由出售黃金以支付贊助商費用的已實現虧損1美元和黃金投資未實現折舊變動(6,215美元)組成。

 

在截至2020年9月30日的年度內，以1,355,416.1盎司黃金換取了1.36億股(1,360個創造單位)，以173,448.7盎司黃金換取了17,400,000股(174個創造單位)，並出售了1,827.7盎司黃金以支付保薦費。出於會計目的，GLDM反映在收到設立通知之日的創建和贖回，但在收到所需數量的黃金之前不會發行股票。在贖回時，GLDM在收到股票時交付黃金。這些創作都是在正常的業務過程中完成的。

截至2020年9月30日，GLDM擁有和託管人在其金庫持有的黃金數量為1,887,680.9盎司，其中100%以倫敦交貨金條的形式分配，市值為3,542,996,473美元，基於2020年9月30日LBMA黃金價格PM(成本-3,014,561,176美元)。

截至2019年9月30日，GLDM擁有的黃金數量為707,501.2盎司，根據2019年9月30日LBMA黃金價格PM(根據信託宣言)，市值為1,050,857,504美元(成本-931,609,406美元)。

截至2019年9月30日，託管人在其金庫中持有695,523.6盎司黃金，其中100%是以倫敦Good Delivery金條的形式分配的，市值為1,036,031,998美元(成本-916,789,900美元)。次級託管人沒有代表GLDM在他們的金庫中持有任何黃金。

 

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GLDM股票於2018年6月26日開始交易。在截至2018年9月30日的財年中，創造了19,300,000股(193個創造單位)，以換取185,949.5盎司黃金，出售了22.5盎司黃金以支付贊助商費用。

截至2018年9月30日，GLDM擁有的黃金數量為192,923.7盎司，根據2018年9月28日LBMA黃金價格PM(根據信託宣言)，市值為229,048,719美元(成本-235,263,994美元)。

截至2018年9月30日，託管人在其金庫中持有185,927盎司黃金，其中100%是以倫敦Good Delivery金條的形式分配的，市值為220,741,876美元(成本-226,957,150美元)。次級託管人沒有代表GLDM在他們的金庫中持有任何黃金。

在截至2020年9月30日和2019年9月30日的年度以及截至2018年9月30日的財年，GLDM沒有來自運營的淨現金流。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的年度以及截至2018年9月30日的財年，出售黃金以支付費用所收到的現金與這些費用相同，導致在2020年9月30日、2019年和2018年9月30日的現金餘額為零。

GLDM和信託都不是任何板材排列。

截至2020年9月30日和2019年9月30日，GLDM沒有任何現金餘額。在出售黃金以支付費用時，GLDM努力出售支付費用所需的確切數量的黃金，以便將GLDM持有的黃金或任何應收黃金以外的資產降至最低。因此，我們預計GLDM將不會記錄其運營的任何淨現金流，其現金餘額在每個報告期結束時將為零。

由於金價走勢預計將直接影響股票價格，因此瞭解近期金價走勢非常重要。然而，金價過去的走勢並不是未來走勢的指標。

下圖顯示了從2018年6月26日(股票在紐約證交所Arca開始交易的第一天)到2020年9月30日這段時間內，基於LBMA Gold Price PM(以美元/盎司為單位)的黃金價格走勢。

 

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平均水平、最高水平、最低水平和根據LBMA黃金價格，截至2020年9月30日、2019年和2018年9月30日的三年以及2018年6月26日(股票開始在紐約證券交易所Arca交易的日期)至2020年9月30日期間的黃金價格為：