美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-Q

或

委託檔案編號：001-34535

美國12個月天然氣基金， LP

(註冊人的確切姓名見其章程中規定的 )

1850山。暗黑破壞神大道，640套房

加利福尼亞州核桃溪，郵編：94596

(主要行政辦公室地址) (郵編)

(510) 522-9600

(註冊人電話號碼，含區號 )

不適用

(前姓名、前地址和前 會計年度，如果自上次報告以來發生更改)

根據該法第12(B)條登記或擬登記的證券。

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人需要提交此類報告的較短時間內)提交了《1934年證券交易法》第13條或第15條(D)規定的所有報告，以及(2)是否在過去90天內滿足了此類 提交要求。x是¨ 否

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章的§232.405 )要求提交的每個互動數據文件。 x是-否

用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中的定義 “大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小的報告公司”和“新興的 成長型公司”。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則 。¨

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司 (如交易法第12b-2條所定義)。？是x 否

截至2020年11月2日，註冊人擁有75萬股流通股。

美國12個月天然氣基金， LP

目錄

第一部分財務信息

第一項簡明財務報表

簡明財務報表索引

美國12個月天然氣基金

財務狀況簡明報表

在2020年9月30日(未經審計)和2019年12月31日

見簡明財務報表附註。

美國12個月天然氣基金

投資簡表(未經審計)

2020年9月30日

見簡明財務報表附註。

美國12個月天然氣基金

簡明經營報表(未經審計)

截至2019年9月30日的三個月和九個月 2020和2019年

見簡明財務報表附註。

美國12個月天然氣基金

合夥人資本變動簡明報表 (未經審計)

截至2019年9月30日的三個月和九個月 2020和2019年

見簡明財務報表附註。

美國12個月天然氣基金

現金流量表簡明表(未經審計)

截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月

見簡明財務報表附註。

美國12個月天然氣基金

簡明財務報表附註

截至2020年9月30日的期間(未經審計)

注1-組織和業務

美國12個月天然氣基金，LP(“UNL”) 是根據特拉華州法律於2007年6月27日成立的有限合夥企業。UNL是一個商品池， 發行可在紐約證交所Arca，Inc.(以下簡稱“NYSE Arca”)買賣的有限合夥企業股票(“股份”)。UNL將永久繼續，除非在發生一個或多個事件時提前終止 截至2017年12月15日的第三份修訂和重新簽署的有限合夥協議(“LP協議”)。 UNL的投資目標是其股票每股資產淨值(“NAV”)的每日百分比變化 以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格的每日百分比變化。以紐約商品交易所(NYMEX)交易的12份天然氣期貨合約價格的日均變化來衡量 ，包括即將到期的近月合約和隨後11個月的合約，共計 連續12個月的合約，但近月合約在到期後兩週內的情況除外，在這種情況下，將通過期貨合約(即將到期的下一個月合約和隨後的合約)來衡量 。 在這種情況下，將通過期貨合約(即將到期的下一個月合約和隨後的合約)來衡量 。 在這種情況下，將通過期貨合約(即將到期的下一個月合約和下一個月的合約)來衡量 加上UNL抵押品所賺取的利息，減去UNL的費用。在計算12個合約的平均價格的每日變動時, 每個合同月的權重均為 。UNL尋求通過投資實現其投資目標，以使UNL的資產淨值在連續30個估值日期間的平均每日百分比變動在基準期貨合約價格每日平均變動百分比的正負10%(10%)之內。

UNL的投資目標是不以美元計算，其資產淨值或股票市場價格等於天然氣現貨價格或基於天然氣的任何特定期貨合約，也不是UNL的投資目標是其資產淨值的百分比變化，以反映某一特定期貨合約的價格在一段時間內的百分比變化超過一天.

UNL的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(USCF)認為，在投資於期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。UNL通過投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外國交易所交易的天然氣、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約(統稱為期貨合約) ，以及其他與天然氣有關的投資，如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和基於價格的場外交易(“OTC”)，實現其目標 。 在NYMEX、ICE Futures或其他美國和外國交易所交易的天然氣、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約(統稱“期貨合約”) 以及其他與天然氣有關的投資，如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和場外交易基於上述規定的期貨合約和指數(統稱為“其他天然氣相關投資”)。截至2020年9月30日，UNL持有在NYMEX交易的222份天然氣期貨合約，並未持有任何在ICE Futures US交易的期貨合約。

UNL於2009年11月18日開始投資業務 ，財年截止日期為12月31日。USCF負責UNL的管理。USCF是美國全國期貨協會(NFA)的會員，並於2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(CFTC)註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為掉期公司。

USCF也是美國石油基金LP(“USO”)、美國天然氣基金LP(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”) 和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，這些基金分別於2006年4月10日和4月18日在美國證券交易所(AMEX)上市，股票代碼分別為“USO”和“UNG”。2007年和2008年2月26日分別為“UGA”和“UGA”。作為紐約-泛歐交易所收購美國證券交易所的結果，USO、UNG、USL和UGA的股票於2008年11月25日在紐約證交所Arca開始交易。USCF也是美國布倫特石油基金有限公司(“BNO”)的普通合夥人，該基金於2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“BNO”。USCF 之前曾擔任美國短油基金LP(DNO)和美國柴油供暖基金LP(UHN)的普通合夥人，這兩家基金都於2018年清算。

USCF也是美國商品指數基金(“USCI”)、美國銅指數基金(“CPER”)和USCF新月加密指數基金(“XBET”)的發起人， 分別是美國商品指數基金信託基金(“USCIFT”)的一系列基金。USCF之前是美國農業指數基金(USAG)的贊助商，該基金於2018年清算。之前提交的XBET註冊 聲明已於2020年6月25日撤回。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是特拉華州法定信託USCF Funds Trust及其旗下的美國3X石油基金(USOU)和美國3X短線石油基金(USOD)的發起人，這兩隻基金分別於2017年7月20日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USOU” 和“USOD”。2019年12月，USOU和USOD各自清算了所有資產，並按比例將現金分配給所有剩餘的 股東。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

UNL通過Alps Distributors，Inc.， 作為市場營銷代理(“市場營銷代理”)提供包含50,000股股票的籃子(“創作籃子”)，向某些授權購買者(“授權 參與者”)發行股票。創建籃子的收購價是根據紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的 股票的資產淨值計算的，當天收到創建籃子的訂單 。

授權參與者為每個 訂單支付350美元的交易費，以創建一個或多個創作籃子或贖回一個或多個籃子(“贖回籃子”)，包括 50,000股。股票可以在國家認可的證券交易所以比創建籃子或贖回籃子更小的增量進行買賣。 籃子或贖回籃子。在國家認可的證券交易所買賣的股票不是按UNL的每股資產淨值買賣，而是按該交易所的市場價買賣。

2009年11月，UNL最初在美國證券交易委員會(SEC)的表格S-1上註冊了30,000,000股 股票。2009年11月18日，UNL在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“UNL”。當天，UNL確定了最初的每股資產淨值，將發行價定為50.00美元，併發行了20萬股換取1000萬美元。UNL還於2009年11月18日開始投資業務，購買紐約商品交易所(NYMEX)以天然氣為基礎的期貨合約。截至2020年9月30日， UNL累計註冊3000萬股。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據SEC頒佈的S-X法規第10-01條編制的，因此不包括美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)所要求的所有信息和腳註披露。 本文中包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映的是所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為這些調整是公平所必需的。

附註2--主要會計政策摘要

陳述的基礎

簡明財務報表的編制符合財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂中詳細説明的美國公認會計原則(GAAP)。UNL 是一家投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指南。

收入確認

商品期貨合約、遠期合約、實物商品 和相關期權在交易日被記錄。所有此類交易均按已確定的成本進行記錄，並按每日市價進行標記 。未實現合約的未實現損益反映在財務狀況簡明報表中 ，表示截至一年的最後一個營業日或截至簡明財務報表的最後一個日期，原始合同金額與市場價值之間的差額(由期貨合約和相關期權的匯兑結算價 和遠期合約、實物商品及其相關期權在預定時間的現貨交易商價格確定)之間的差額。 期間間未實現損益的變化反映在簡明財務報表中。UNL從託管人或期貨佣金商人(“FCM”)持有的資金中賺取 收入，按此類投資的現行市場利率賺取 。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金均按全額計提。

所得税

UNL不繳納聯邦所得税；每個合夥人 在其自己的所得税申報單上報告其可分配的收入、收益、損失扣除或抵免份額。

根據美國公認會計原則，UNL需要根據税務立場的技術價值，通過適用税務機關的審查(包括任何與税務相關的上訴或訴訟程序的決議)，確定該税務立場是否更有可能持續下去。UNL在美國聯邦司法管轄區提交所得税 報税表，並可能在美國各州提交所得税報税表。UNL在2017年前不接受主要税務機關的所得税申報審查。確認的税收優惠被衡量為在最終和解時實現的可能性大於50%的最大 優惠金額。取消確認以前確認的税收優惠會導致UNL記錄税負，從而減少淨資產。但是，UNL關於這一政策的結論可能會在以後基於一些因素進行審查和調整，這些因素包括(但不限於)對税收法律、法規及其解釋的持續分析和更改。UNL在應付所得税費用中確認與未確認税收優惠相關的應計利息 ，以及與未確認税收優惠相關的罰金(如果已評估)。 截至2020年9月30日止期間，未確認利息支出或罰金。

創造和救贖

授權參與者只能以50,000股為單位購買創建籃子或贖回籃子，價格等於下單當日紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

UNL在購買或贖回股票的交易日後兩個工作日內收到或支付出售或贖回股票的收益 。授權參與者的應付金額在UNL的簡明財務狀況報表中反映為出售股票的應收賬款，贖回時應支付給授權參與者的金額反映為贖回股票的應付金額。 在UNL的簡明財務狀況報表中反映為出售股票的應收賬款和贖回時應支付給授權參與者的金額 。

授權參與者為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個兑換籃子而下的每個訂單支付UNL 350美元的交易費 。

合夥資本與合夥企業損益分配

利潤或虧損應根據每個合夥人在每個月結束時所持股份的比例在UNL 的合夥人之間進行分配。USCF可修改、更改或以其他方式修改《有限責任協議》中所述的此分配方法 。

每股資產淨值的計算

UNL的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後除以流通股總數 。UNL使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持有的合約的價值。

每股淨收益(虧損)

每股淨收益(虧損)是指每個期初和期末的每股淨資產淨值之間的差額。加權平均流通股數量是為披露加權平均每股淨收益(虧損)而計算的。加權平均股數等於期末的 流通股數量，並根據該期末的流通股數量 按比例進行調整，以增加和贖回股份。截至2020年9月30日，USCF沒有持有任何股份。

報價成本

首次股票登記後與額外股份登記相關的發售費用由UNL承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本被記為 遞延費用，然後以直線方式攤銷至12個月內的費用，或在有保證的情況下攤銷至更短的期限。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款 或原始到期日不超過6個月的定期存款。

重新分類

所附簡明財務報表中的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

按照美國公認會計原則 編制簡明財務報表要求美國財務會計準則作出估計和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表日期的資產和負債報告金額、或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和費用的報告金額 。實際結果可能與這些估計和假設不同。

注3-基金和關聯方交易支付的費用

USCF管理費

根據LP協議，USCF負責根據UNL的目標和政策投資UNL的 資產。此外，USCF還安排了一個或多個第三方為UNL提供行政、保管、會計、轉讓代理和其他必要的服務。對於這些服務，UNL 有合同義務向USCF支付按月支付的費用，相當於每年平均每日淨資產總額的0.75%。

持續註冊費和其他產品費用

UNL支付與首次公開發行後正在進行的 股票註冊相關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發行和出售相關的註冊費或其他費用，以及與股票發行和出售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月內，UNL不產生註冊費和其他 提供費用。

獨立董事及高級職員的開支

UNL負責為UNL和相關公共基金支付其應承擔的董事責任保險和高級職員責任保險，以及兼任UNL和相關公共基金審計委員會成員的獨立 董事的費用和開支。如上所述，UNL根據每日計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與每個相關公共基金分攤費用和支出 。截至2020年12月31日的一年，估計後勤基地的這些費用和開支共計2000美元，後勤基地和相關公共基金總計574,000美元。

許可費

如下文附註4所述，UNL於2007年12月4日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日修訂。根據協議，除BNO、USCI和CPER外，UNL和相關公共基金支付的許可費相當於所有淨資產的0.015。在截至 2020年和2019年9月30日的9個月內，UNL在這一安排下分別產生了481美元和501美元。

投資者納税申報成本

與UNL的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和開支由UNL支付。截至2020年12月31日的財年，這些成本估計為60,000美元。由於任何一年的股東數量不同，納税申報成本在不同年份之間存在波動。

其他費用、費用和費用減免

除上述費用外，UNL還支付與UNL運營相關的所有經紀費用和其他費用，不包括USCF支付的成本和費用，如以下注釋 4-合同和協議所述。USCF在可自由支配的基礎上支付某些費用，通常由UNL承擔，其中費用 超過UNL資產淨值的0.15%(15個基點)，按年率計算。USCF沒有義務在隨後的 期間繼續支付此類款項。在截至2020年9月30日的9個月裏，USCF免除了UNL 47,742美元的費用。此自願費用減免是USCF根據合同有義務支付的金額(如中所述)之外的額外費用注4-合同 和協議。

注4-合同和協議

營銷代理協議

UNL與市場營銷代理和USCF簽訂了一份日期為 2009年10月30日的營銷代理協議，該協議經不時修訂，根據該協議，市場營銷代理將為UNL提供協議中概述的特定營銷服務 。營銷代理費用由USCF承擔，對於UNL最高30億美元的資產，費用為0.06%；對於UNL超過30億美元的資產，費用為0.04%。在任何情況下，支付給營銷代理商和USCF任何附屬公司的與分銷相關的服務的總補償不得超過UNL提供的總收益的10%。

以上費用不包括網站建設和開發費用， 也由USCF承擔。

託管、轉讓代理和基金管理 和會計服務協議

USCF委託紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)，一家授權經營銀行業務的紐約公司(“BNY Mellon”)，根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行 簽訂的、於2020年4月1日生效的以下協議(統稱為“BNY Mellon協議”)，為UNL和每隻相關公共基金提供一定的託管、行政、會計和轉移代理服務： USCF根據紐約梅隆銀行協議為其服務支付紐約梅隆銀行的費用，這些費用由 各方不時確定。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在紐約梅隆銀行於2020年4月1日開始提供此類服務之前， 曾擔任UNL及相關公共基金的管理人、託管人、轉移代理和基金會計代理。BBH&Co.向UNL和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務已於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

經紀及期貨事務監察委員會商貿協議

UNL與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC)簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNL的FCM。此外，UNL於2020年5月28日與Marex Spectron(“RCG”)的RCG部門簽訂了商品期貨客户協議，並於2020年6月5日與Ed&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)簽訂了客户協議，根據該協議，RCG和MCM各自擔任UNL的FCM。與UNL的FCM簽訂的協議要求FCM向UNL提供與購買和銷售天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資相關的服務，這些投資可以由UNL的適用FCM或通過 以UNL的賬户進行買賣。根據FCM協議，UNL向每個FCM支付每筆往返交易約7至8美元的佣金，包括適用於天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權的交換、清算和NFA費用 。此類費用包括UNL因創建籃子而發行股票時購買天然氣 期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用，以及UNL 因贖回籃子贖回股票而出售天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用。購買或贖回天然氣期貨合約和期權 以重新平衡投資組合時，也會產生此類費用。UNL還向經紀商收取買賣天然氣期貨合約、其他天然氣相關投資或美國兩年或兩年以下短期債務(“國債”)的佣金。

與截至2019年9月30日的9個月相比，經紀商在截至2020年9月30日的9個月中累積的佣金總額有所增加，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

紐約商品交易所許可協議

UNL和NYMEX於2007年12月4日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日修訂，根據該協議，UNL獲得了使用NYMEX的某些結算價格和服務標記的非獨家許可。根據許可協議，UNL和除BNO、USCI 和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付基於資產的許可費，其條款見附註3。UNL明確 否認與NYMEX有任何關聯或NYMEX認可UNL，並承認“NYMEX”和 “New York Mercantile Exchange”是NYMEX的註冊商標。

附註5-金融工具、表外風險和或有事項

UNL可以從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期(統稱為“衍生品”)的交易。UNL同時面臨市場風險和信用風險，前者是合同市值變化引起的風險，後者是另一方未能按照合同條款履行的風險 。

UNL可以簽訂期貨合約、期貨 合約的期權、清算掉期和場外掉期，以獲得對標的商品價值變化的敞口。期貨合約 規定賣方有義務在指定的時間和地點交割(買方接受)指定數量和類型的商品的未來交割。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過接受或實物交割標的商品，或在指定交割日期前在同一交易所或關聯交易所進行抵銷賣出或購買相同的期貨合約 來履行。清算掉期是指有資格由清算所清算的協議，例如ICE(br}Clear Europe)，併為期貨合約交易員提供交易所集中清算所提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力。場外掉期是雙方在私人合同中 簽訂的。在場外掉期交易中，每一方都對另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外掉期義務的風險。

購買和出售期貨合約、期貨 合約期權和清算掉期需要向FCM存入保證金。如果合同價值出現任何損失，可能需要額外押金。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產從FCM的專有 活動中分離出來。為了降低與場外掉期相關的信用風險，UNL一般會根據國際掉期和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議 ，該協議規定了其對交易對手的總體風險敞口的淨額計算。主協議由雙方協商 ，除其他事項外，將解決雙方之間的保證金交換問題。

期貨合約、期貨合約期權和已清算的 掉期在不同程度上涉及市場風險因素(特別是大宗商品價格風險)和超過變動保證金金額的損失風險敞口。票面金額或合同金額反映了UNL在 特定類別的票據中的總風險敞口的程度。與使用期貨合約相關的其他風險包括期貨合約價格變動與標的證券市值之間的不完全相關性，以及期貨合約可能出現流動性不足的 市場。買賣期貨合約的期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。至於場外掉期，場外衍生品的估值不如交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等交易活躍的金融工具的估值 ，因為此類場外衍生品 的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或 條款。此外，儘管做市商和交易商通常會為簽訂或終止場外交易合同提供指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值 。

一種新的冠狀病毒(新冠肺炎)於2020年3月11日被世界衞生組織宣佈為大流行。情況正在演變，世界各地的各個城市和國家以不同的方式應對疫情。對世界各地的各個行業和單個公司都產生了直接和間接的經濟影響。管理層將繼續監測新冠肺炎對基金的影響，並在基金的會計和財務報告中適當反映其後果。最近新型冠狀病毒的大流行傳播和相關的地緣政治事件可能會導致市場波動加劇，對美國和世界經濟和市場造成破壞，並可能對基金及其投資產生重大不利影響。

截至2020年9月30日，UNL持有的所有期貨合約都是交易所交易的。交易所交易合約的風險通常被認為比場外掉期交易的風險要小，因為在場外掉期交易中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用。然而， 未來，如果UNL簽訂非交易所交易合約，它將面臨與交易對手不履行相關的信用風險 。與此類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的未實現淨收益(如果有的話)。UNL在其期貨合約下存在信用風險，因為所有國內和國外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的票據交換所。此外，UNL還承擔清算經紀人的財務失敗風險。

UNL存放在FCM中的現金和其他財產(如國庫券)被視為與所有其他客户資金混合在一起，符合FCM的隔離要求。 在FCM破產的情況下，追回可能僅限於按比例分配的可用單獨資金。有可能 追回的金額可能少於存放的現金和其他財產的總和。金融資產管理公司的破產可能導致在該金融資產管理公司登記的UNL資產的全部損失；然而，UNL的大部分資產是以國庫券、現金和/或現金等價物的投資方式持有的，不會受到金融資產管理公司破產的影響。然而，UNL託管人的失敗或資不抵債可能導致UNL資產的重大損失。

USCF將UNL現金的一部分投資於尋求保持每股資產淨值穩定的貨幣市場基金 。UNL面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何虧損風險。 截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNL在 持有的貨幣市場基金投資金額分別為100萬美元和50萬美元。UNL還在其託管人處持有現金存款。截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNL在託管人和FCM的現金存款和國債投資分別為4998,607美元和3,294,705美元。如果UNL的託管人和/或FCM停止運營，這些金額中的一部分或全部可能會受到損失。

對於衍生品，風險源於合約市值的變化 。理論上，UNL面臨的市場風險相當於購買的期貨合約的價值和賣空此類合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和賣方 ，UNL在開始時支付或收到溢價，然後承擔期權相關合同價格發生不利變化的風險。

UNL的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用敞口報告控制和程序，持續監控其對市場和交易對手的風險敞口。 此外，UNL的政策是要求審查與其有業務往來的每個經紀商或交易對手的信用狀況。

UNL持有的金融工具在其 簡明財務狀況報表中按市值或公允價值報告，或以接近公允價值的賬面金額報告，因為它們具有高流動性和短期到期日。

注6-財務亮點

下表為股東提供了截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的每股業績數據和其他補充財務數據 。這些信息來源於簡明財務報表中列報的信息。

總回報是根據該期間的 價值變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報 和基於向UNL繳費和從UNL撤資的時間有關的比率有所不同。

附註7-金融工具的公允價值

UNL根據會計準則編纂820-公允價值計量和披露(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值， 在公認會計原則中建立了公允價值計量框架，並擴大了關於公允價值計量的披露。應用ASC 820對以往做法的改變涉及公允價值的定義、用於計量公允價值的方法以及關於公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立了公允價值 層次結構，區分：(1)基於從獨立於UNL(可觀察輸入)的來源獲得的市場數據而開發的市場參與者假設，以及(2)UNL自己關於市場參與者假設的假設， 基於在該情況下可獲得的最佳信息(不可觀察輸入)而開發。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下：

第I級-報告實體在計量日期有能力獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價(未調整) 。

第二級-包括在第一級中的報價以外的直接或間接資產或負債可觀察到的投入。二級資產包括：活躍市場中類似資產或負債的報價 ，非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價 ，資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他方式(市場確認投入)從可觀察到的市場數據中得出或得到可觀察市場數據證實的投入。

第三級-在資產或負債的測量日期 無法觀察到的定價輸入。不可觀察到的輸入應用於計量公允價值，只要可觀察到的輸入不可用 。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。公允價值體系中公允價值計量的整體水平應根據對公允價值計量整體具有重要意義的最低投入水平確定。

下表彙總了UNL在2020年9月30日使用公允價值等級對證券的估值：

下表使用公允價值層次彙總了UNL證券在2019年12月31日的估值 ：

自2009年1月1日起，UNL採用了會計準則彙編815-衍生工具和套期保值的條款 ，其中要求提供有關使用衍生工具的目標和戰略的定性披露 、關於公允價值金額的定量披露以及衍生工具的損益 。

衍生工具的公允價值

衍生工具對簡明操作報表的影響

附註8-最近的會計聲明

2018年8月，FASB發佈了會計準則更新(ASU)第2018-13號，改變了某些公允價值計量披露要求。除了其他修改和補充之外，新的ASU取消了披露公允價值層次結構的第1級 和第2級之間轉移的金額和原因的要求，以及基金在不同級別之間轉移的時間安排的政策。修訂內容 適用於自2019年12月15日之後發佈的財務報表，以及該財年內的中期財務報表 。基金評估了ASU某些條款的影響，並確定不會對財務報表造成實質性影響。

注9-後續事件

UNL已對後續事件進行了評估，直至 簡明財務報表發佈之日。此評估未導致任何後續事件，因此需要 披露和/或調整。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

以下討論應與本季度報告(Form 10-Q)中其他部分包括的美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)的簡明財務報表及其附註 一併閲讀：

前瞻性信息

這份Form 10-Q季度報告包括《管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析》，其中包含有關管理層未來運營計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性 以及其他因素，這些因素可能會導致UNL的實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同 。UNL認為，這些因素包括但不限於：美國通貨膨脹的變化；美元和外幣走勢；新冠肺炎疫情導致的原油市場和期貨市場的大幅波動；產油國之間關於原油潛在產量限制的爭執；原油需求的相應崩潰；以及缺乏原油的陸上儲存。與冠狀病毒(新冠肺炎)疫情的影響相關的不確定性，包括： 它對全球和美國資本市場以及全球和美國經濟的影響，新冠肺炎疫情在美國和世界範圍內爆發的時間和持續時間，以及該疫情對經濟影響的嚴重性，新冠肺炎疫情對聯合包裹服務公司業務前景的影響，包括其實現目標的能力，以及新冠肺炎疫情造成的幹擾 對我們繼續有效管理業務的能力的影響前瞻性陳述涉及假設，描述UNL未來的計劃、戰略和預期，通常可以通過使用“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞彙來識別。, “這些詞的負面影響，這些詞的其他變體 或類似的術語。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，UNL無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測一定會實現。由於各種因素，UNL的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果大不相同。

UNL以本Form 10-Q季度報告中包含的前瞻性陳述為基礎，以本Form 10-Q季度報告的日期為依據，UNL 不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管UNL不承擔修改或更新 任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，建議投資者諮詢 UNL可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過UNL未來向美國證券交易委員會(SEC)提交的報告，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告。

引言

UNL是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個商品池， 發行的股票可能在紐約證交所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)上買賣。UNL的投資目標是以其股票每股資產淨值(NAV)的每日百分比變化來反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格的每日百分比變化，以紐約商品交易所(NYMEX)交易的12種天然氣期貨合約的平均價格日變化來衡量，包括即將到期的近月合約和紐約商品交易所(NYMEX)交易的天然氣期貨合約的平均價格日變化。除非近月合約在到期的兩週內，在這種情況下，將通過下一個月合約到期的期貨合約和隨後連續11個月的合約(“基準期貨合約”)加上UNL抵押品持有賺取的利息減去UNL的 費用來衡量 。“近月合約”是指紐約商品交易所交易的下一份合約即將到期。“下個月合約” 指的是紐約商品交易所交易的首份合約，該合約將在近月合約到期後到期。在計算 12個合約的平均價格的每日變動時，每個合約月的權重是相等的。UNL尋求通過以下方式實現其投資目標： 進行投資，使UNL資產淨值在任何連續30個估值日內的平均每日百分比變動在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)內 。

UNL的投資目標是不以美元計算，其資產淨值或股票市場價格等於天然氣現貨價格或基於天然氣的任何特定期貨合約，也不是UNL的投資目標是其資產淨值的百分比變化，以反映某一特定期貨合約的價格在一段時間內的百分比變化超過一天。UNL的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(USCF)認為，在投資天然氣期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資項目(定義見下文)時，通過管理投資組合來實現這樣的投資目標是不切實際的。

UNL主要投資於在NYMEX、ICE Futures Exchange(“ICE Futures”)或其他美國和外國交易所(統稱為“天然氣期貨合約”)交易的天然氣期貨合約(統稱為“天然氣期貨合約”)，其次是為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，投資其他與天然氣相關的投資，如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和非交易所交易的場外交易(“OTC”)掉期合約，該掉期合約基於天然氣、原油和其他以石油為基礎的燃料的價格，以及基於前述的指數(統稱為“其他與天然氣相關的投資”)。USCF目前預計的市場狀況可能會導致UNL投資於其他天然氣相關投資 允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的市場條件。 為方便起見，除非另有説明，否則天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資在本季度報告中統稱為“天然氣權益”(Form 10-Q)。

USCF認為，市場套利機會將導致UNL在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變動，以密切跟蹤UNL按百分比計算的每股資產淨值的每日變動。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變動一直密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變動。USCF認為，這些關係的淨影響將是 UNL在紐約證交所Arca的股票每日百分比價格的變化將密切跟蹤UNL的天然氣現貨價格的每日百分比變化 加上UNL抵押品持有的利息減去UNL的費用 。

UNL尋求實現其投資目標的方法是：投資使UNL資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變動在基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)之內。

監管信息披露

責任級別、頭寸限制和價格波動限制 。紐約商品交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨(ICE Futures)等指定合約市場(“DCM”)對任何個人或一組受共同交易控制(UNL的投資並非作為對衝)可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭期貨合約設定了責任水平和頭寸限制。這些 級別和頭寸限制適用於UNL為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了責任級別和持倉限制，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對期貨合約設定了每日價格波動限制。 每日價格波動限制確定了期貨合約價格較前一天結算價上下浮動的最大幅度。一旦特定期貨 合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

在紐約商品交易所(NYMEX)等美國期貨交易所交易的基準期貨合約和其他天然氣期貨合約的責任水平不是固定的上限，而是紐約商品交易所(NYMEX)可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制的門檻。目前，基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平為6000份淨合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的天然氣期貨合約投資實行12000份淨期貨合約的責任水平。此外，洲際交易所期貨對其天然氣合約保持與紐約商品交易所相同的責任級別、持倉限制和監管權限。如果UNL和相關公共基金對天然氣期貨合約的投資超過這些責任水平 ，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監控UNL和相關公共基金的風險敞口，並可能要求提供有關其活動的 進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及UNL和相關公共基金的流動性資源程度。如果紐約商品交易所和/或洲際交易所期貨交易所認為有必要，UNL和相關的公共基金可以被命令將其總淨期貨合約減少到責任水平。截至2020年9月30日，UNL持有在NYMEX交易的222份天然氣期貨NG合約，沒有持有任何ICE天然氣期貨合約。 截至2020年9月30日的9個月，UNL沒有超過NYMEX和ICE Futures規定的責任水平，但相關公共基金的總和確實超過了責任水平。紐約商品交易所沒有采取任何行動 ，UNL也沒有因此減少持有的天然氣期貨合約數量。

倉位限制與責任級別的不同之處在於，倉位限制 代表對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過此類限制 。除了可能隨時適用的責任級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所對即將到期的近月合約在最後幾天的交易中持有的合約實施頭寸限制。 UNL不太可能遇到這樣的頭寸限制，因為UNL的投資策略是在一天內平倉 ，並在近月合約到期後的11個月和下個月合約到期後的11個月內結清頭寸 ，並在下個月合約到期後的11個月內平倉。 UNL的投資策略是在一天內結清頭寸 ，並在下個月合約到期後的11個月和隨後的11個月在一天內結清頭寸在截至2020年9月30日的9個月內，UNL沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨交易所(ICE Futures)規定的任何頭寸限制。

美國和其他國家對大宗商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。本摘要中的各種陳述可能會受到美國證券交易委員會(SEC)、金融業監管局(FINRA)、CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的立法行動和規則法規的修改。

期貨合約和持倉限額

法規一般禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了有關在美國營銷非美國期貨合約的規定。這些法規允許在美國提供和銷售非美國交易所的某些合約。

商品期貨交易委員會提議對25份實物商品期貨和期權合約以及在經濟上與農業、能源和金屬市場的此類合約等同的掉期合約的投機性頭寸 採取限制，最近於2020年1月重新提出了這些規則(“頭寸限制 規則”)。頭寸限制規則除其他外包括：確定哪些合約受投機性頭寸限制 ；設定門檻，限制個人在現貨月、其他單個月份以及所有月份合計可能持有的投機性頭寸的大小；為構成真正對衝交易的頭寸創建豁免；對DCM和掉期執行工具(“SEF”)施加責任，以建立頭寸限制，或在某些情況下，頭寸責任規則 ；並適用於四個相關交易場所的期貨和掉期交易：場外交易、DCMS、SEF以及某些位於美國以外的平臺。 CFTC在2011年首次嘗試最終敲定頭寸限制規則，但在2012年遭到市場參與者的挑戰 ，此後CFTC多次重新提出這些規則並徵求市場參與者的意見。目前還不清楚倉位限制規則將如何影響UNL，但其影響可能是實質性的和不利的。舉個例子，倉位限制規則可能會通過限制對UNL實現其投資目標的能力產生負面影響 ，這可能會抑制USCF銷售額外的UNL創造籃子的能力。

在頭寸限制規則通過之前， 在頭寸限制規則通過之前有效的監管架構將管理大宗商品和相關衍生品的交易 。在這一制度下，商品期貨交易委員會對9種農產品(如玉米、小麥和大豆)的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則對其他農產品和某些能源產品(如石油和天然氣)建立和執行頭寸限制和責任水平。因此，UNL在受這些限制的任何商品上的投資規模可能會受到限制。

根據CFTC現有和最近通過的規定，為了頭寸限制的目的，除某些狹隘的例外情況外，市場參與者通常被要求將該參與者控制交易決策的所有 頭寸與該參與者在賬户或頭寸中擁有10%或更大所有權權益的所有頭寸，以及根據與該參與者達成的 明示或默示協議或諒解行事的兩個或更多人的頭寸合計在一起(“合計規則”)。如果採用頭寸限制規則，則彙總規則也適用於頭寸限制規則。

場外掉期

2015年10月，貨幣監理署(Office Of The Comptroller Of The Currency)、聯邦儲備系統理事會(Board Of The Federal Reserve System)、聯邦存款保險公司(FDIC)、農場信貸管理局(Farm Credit Administration)和聯邦住房金融局(Federal Housing Finance)(每個機構都是一個“機構”，統稱為“機構”)共同通過了最終規則，為受管轄的註冊掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商以及主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)制定了最低保證金和資本要求。以及聯合最終規則，“最終保證金規則”)。

最終保證金規則將強制要求覆蓋掉期實體與掉期實體之間、覆蓋掉期實體與有重大掉期風險敞口的金融 終端用户之間的非清算掉期和非清算證券掉期(即，根據最終保證金規則計算的非清算掉期日均名義總額為80億美元或更多)遵守強制性的雙向最低初始保證金要求。需要公佈或收取的初始保證金的最低金額 可以是覆蓋掉期實體使用作為最終保證金規則附錄的標準化時間表計算的金額，該表提供某些資產類別的初始毛利率(以總名義風險敞口的百分比 表示)，或者是覆蓋掉期實體的內部保證金模型，該模型符合對特定覆蓋掉期實體擁有管轄權的機構批准的最終保證金規則的 要求。最終保證金規則規定了可作為未清算的 掉期和與金融最終用户(一般為現金、某些政府、政府支持的企業 證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)的非清算證券互換的初始保證金的抵押品類型；並規定了某些抵押品資產類別的折價 。

最終保證金規則要求覆蓋掉期實體與掉期實體之間以及覆蓋掉期實體與所有金融最終用户之間的非清算掉期和基於非清算證券的掉期每日交換最小差額保證金 (不考慮特定金融 最終用户的掉期風險)。最小差額保證金金額是將之前公佈或收取的差額保證金考慮在內，對覆蓋互換 實體的掉期價值按市值計算的每日變動。對於 涵蓋的掉期實體和金融最終用户之間的非清算掉期和基於證券的掉期，變動保證金可能以現金或非現金抵押品的形式過賬或收取， 認為這些抵押品符合初始保證金的條件。變動保證金不受與獨立第三方託管人的隔離，如果合同允許，還可以進行再抵押。

最終保證金規則的初始保證金要求將隨着時間的推移逐步實施，最終保證金規則的變動保證金要求目前正在生效。根據最終保證金規則，基金 不是擔保互換實體，但它是金融最終用户。因此，基金目前須遵守最終保證金規則的變動保證金要求。然而，該基金沒有重大掉期風險敞口，因此，該基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。 該基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。

《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(簡稱《多德-弗蘭克法案》)要求CFTC和SEC採用各自的保證金規則，以適用於數量有限的註冊掉期交易商、基於證券的掉期交易商、主要掉期參與者以及不受其中一家機構管轄的主要基於證券的掉期參與者。2015年12月16日，CFTC最終確定了保證金規則， 與最終保證金規則基本相同，並具有相同的實施時間表。SEC於2019年6月21日通過了針對基於證券的掉期交易商和主要證券掉期參與者的保證金規則。SEC的保證金規則通常與最終保證金規則和CFTC的保證金規則保持一致，但它們在一些關鍵方面與合規時間和初始保證金必須分開的方式存在差異。UNL目前不從事基於安全的 掉期交易，因此，SEC的保證金規則預計不適用於UNL。

強制掉期交易和清算

CFTC的規定要求，如果CFTC要求對特定類別的掉期進行集中清算，且此類掉期在掉期執行機構上“可供交易”，則某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行機構”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私募基金和主要從事金融活動的實體被要求 在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此， 如果UNL簽訂了符合這些要求的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將被 要求在互換執行機構上執行並集中清算。未來預計將對其他類型的掉期進行強制清算和“可供交易”的確定，一旦最終敲定，可能要求UNL 以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果掉期交易需要結算，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，並受某些監管要求和指導方針的約束。UNL的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除上述保證金要求外，不需要在海交所清算和執行但以雙邊方式執行的掉期 還必須遵守CFTC規定的各種要求 ，其中包括報告和記錄保存要求，以及根據交易對手的狀態 、交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除美國法律法規外，UNL如果與非美國人士進行期貨和/或掉期交易，還可能受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNL在從事歐洲交易所的期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加了與美國類似的適用要求，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

貨幣市場基金

美國證交會通過了對《1940年投資公司法》(1940 Act)中第2a-7條的修正案，該修正案於2016年生效，旨在改革貨幣市場基金(MMF)。 雖然該規則僅適用於MMF，但它可能會間接影響UNL等機構投資者。UNL目前在期貨合約中未用作保證金或抵押品的部分資產 投資於政府MMF。UNL不持有任何非政府MMF，也不預期投資任何非政府MMF。然而，如果UNL未來投資於政府MMF以外的其他類型的MMF，UNL可能會因為投資於資產淨值不保持穩定 $1.00或有可能徵收贖回費和關口(暫停贖回)的MMF而受到負面影響。

儘管此類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，UNL可能會因投資政府貨幣市場基金而虧損。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(這裏稱為FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能會跌破1.00美元。UNL不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問 或其附屬公司簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一所持資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動 ，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

截至2020年9月30日的9個月內，天然氣期貨價格波動較大。基準期貨合約的平均價格在此期間開始時為每百萬股英國熱能股票(MMBtu)2.330美元。這段時期的最高點是在2020年9月24日，當時基準期貨合約的平均價格達到了每MMBtu 3.027美元。這段時期的平均低價是在2020年2月28日，當時基準期貨合約的平均價格降至每MMBtu 2.050美元。期末基準期貨合約均價為每MMBtu 2.901美元，較同期上漲約24.51%.UNL的每股資產淨值在 期初為8.43美元，2020年9月30日期末為8.57美元，同比增長約1.66%。以上列出的平均基準期貨合約價格從2020年2月至2021年1月合約開始，以2020年11月至2021年10月合約結束 。上述基準 期貨合約平均價格上漲約24.51%只是一種假設回報，持有期貨 合約的投資者實際上無法實現這一目標。對期貨合約的投資需要在所述時間段內前滾，才能模擬 這樣的結果。此外，這些不同期貨合約的名義價格變化(從 期初到期末)並不代表UNL尋求跟蹤的實際基準結果，下面標題為的部分將對此進行更全面的 描述“追蹤UNL的基準。”

在截至2020年9月30日的9個月中，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價兩種狀態。當市場處於期貨溢價狀態時，近月天然氣期貨合約的價格 低於次月天然氣期貨合約的價格，或者更遠的合約價格 。在現貨溢價期間，近月天然氣期貨合約的價格高於次月天然氣期貨合約的價格，或者是距離到期更遠的合約。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報影響的討論，請參閲“天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響 ”下面。

天然氣期貨合約定價及每股資產淨值的計算

UNL股票的每股資產淨值在每個紐約證交所Arca交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。UNL的管理員使用 NYMEX收盤價(以NYMEX收盤或下午2：30為準)。紐約時間)，但計算或確定所有其他UNL投資的價值，包括清算掉期或其他期貨合約， 截至紐約證交所Arca收盤或下午4點(以較早者為準)。紐約時間。

經營業績與天然氣市場

運營結果。2009年11月18日，UNL在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“UNL”。當天，UNL將其首次公開募股(Br)價格定為每股50.00美元，並向最初授權的參與者發行了20萬股票，以換取1000萬美元的現金。

截至2020年9月30日，UNL已發行595萬股，其中75萬股已發行。截至2020年9月30日，已登記但尚未發行的股票有2405萬股。UNL 自成立以來已註冊了30,000,000股。

由於股票贖回，UNL發行的股票可能多於已發行的股票 。與根據1940年法案註冊的基金不同，已由UNL贖回的股票不能 由UNL轉售。因此，UNL預計未來將在美國證券交易委員會(SEC)登記其股票的額外發行，以期進行更多的發行和贖回。

截至2020年9月30日，UNL擁有以下授權參與者：Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)、瑞士信貸證券美國公司(Credit Suisse Securities USA LLC)、摩根大通證券公司(JP Morgan Securities Inc.)、美林專業清算公司(Merrill Lynch Professional Clearing Corp.)、摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.)、野村證券國際公司(Nomura Securities International Inc.)、加拿大皇家銀行資本市場公司(RBC Capital Markets LLC)、SG America Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

截至2020年9月30日的9個月與截至2019年9月30日的9個月相比

投資組合費用。UNL的費用包括投資 管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支，以及與税務會計和報告要求有關的費用。UNL 向USCF支付的管理費按UNL總淨資產的百分比計算。費用按日累計，按月支付。

在截至2020年9月30日的9個月中，UNL持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率低於截至2019年9月30日的9個月。因此，與截至2019年9月30日的9個月相比，UNL在截至2020年9月30日的9個月中賺取的收入佔平均每日淨資產的百分比較低。

與截至2019年9月30日的9個月相比，截至2020年9月30日的9個月的總費用和不包括管理費用的其他費用 減少的主要原因是總報告費用減少。

與截至2019年9月30日的9個月相比，經紀商在截至2020年9月30日的9個月內累計佣金總額增加，主要原因是持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

截至2020年9月30日的三個月與截至2019年9月30日的三個月相比

投資組合費用。UNL的費用包括投資 管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支，以及與税務會計和報告要求有關的費用。UNL 向USCF支付的管理費按UNL總淨資產的百分比計算。費用按日累計，按月支付。

在截至2020年9月30日的三個月裏，UNL持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率低於截至2019年9月30日的三個月。因此，與截至2019年9月30日的三個月相比，UNL在截至2020年9月30日的三個月中賺取的收入佔平均每日總淨資產的百分比較低。

與截至2019年9月30日的三個月相比，截至2020年9月30日的三個月的總費用和不包括管理費的其他費用 減少的主要原因是報告費的減少。

與截至2019年9月30日的三個月相比，經紀商在截至2020年9月30日的三個月內累積的佣金總額增加了 ，這主要是因為持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

跟蹤UNL的基準

USCF尋求管理UNL的投資組合，以使其 每日平均每股資產淨值的變化以百分比為基礎，密切跟蹤基準期貨 合約平均價格的每日變化，也以百分比為基礎。具體地説，USCF試圖管理投資組合，使其在任何30天的估值滾動期內，UNL每股資產淨值的平均每日變動在基準期貨合約價格每日平均變動的90%至110%(0.9至1.1)的範圍內。例如，如果基準期貨合約價格在特定的30天估值期間的平均每日變動為0.50%，則USCF將嘗試管理 投資組合，以便在同一時間段內每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即， 在基準結果的0.9%至1.1之間)。(例如，基準期貨合約價格的平均每日變動為0.50%/天)，USCF將嘗試管理 投資組合，使同一時間段內每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即， 在基準結果的0.9%至1.1%之間)。UNL的投資組合管理目標不包括試圖使UNL每股資產淨值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣現貨價格的平均值。USCF認為，在期貨合約和其他天然氣相關投資中進行投資時，通過管理投資組合來實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2020年9月30日的30個估值日內，基準期貨合約價格的平均每日變動為(0.035)%，而同期UNL每股資產淨值的平均每日變動為(0.040)%。平均每日差額為(0.005)%(或 (0.5%)個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，這意味着在這段時間內，UNL的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。 同期基準期貨合約的日均差額以平均每日變動的百分比表示為(0.736)%。以百分比表示的這一比率受到價格回報持平的天數或期間的顯著影響，因此， 不是衡量UNL跟蹤基準的有意義的指標。

自2009年11月18日至2020年9月30日UNL股票開始向公眾發售以來，基準期貨合約的平均每日價格變動為(0.049)%，而同期UNL每股資產淨值的平均每日變動為(0.051)%。 基準期貨合約的平均每日價格變動為(0.049)%，而同期UNL每股資產淨值的平均每日變動為(0.051)%。平均每日差額為(0.002)%(或0.2個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，這意味着在這段時間內，UNL的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。 同期基準期貨合約的日均差額以平均每日變動的百分比表示為(0.087)%。以百分比表示的這一比率受到價格回報持平的天數或期間的顯著影響，因此， 不是衡量UNL跟蹤基準的有意義的指標。

以下兩張圖表顯示了UNL資產淨值變化與基準期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2020年9月30日的最後30個估值日的每日變化。第二張圖表衡量的是從2015年9月30日到2020年9月30日的月度變化。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

*過去的表現不一定預示着未來的業績

UNL回報與其基準期貨合約回報相比的另一種跟蹤指標 可以通過比較UNL的實際回報(以其每股資產淨值的變化來衡量)和假設UNL的回報與其基準期貨合約的每日變化完全相同的預期變化來計算。 以每股資產淨值的變化衡量UNL的實際回報，並假設UNL的回報與其基準期貨合約的每日變化完全相同。在這種情況下，可以通過比較UNL的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量)和每股資產淨值的預期變化來計算UNL的回報表現。

截至2020年9月30日的9個月，UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率為1.66%。這是基於截至2019年12月31日的初始每股資產淨值為8.43美元，截至2020年9月30日的末期每股資產淨值為8.57美元。在此期間，UNL沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNL的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2020年9月30日，UNL的每股資產淨值估計為8.57美元，相關時間段的總回報率為1.66%。UNL的實際每股資產淨值總回報為1.66%，與基於基準期貨合約的預期總回報1.66%之間的差額 在0.00%的時間段內相差0.00%，也就是説，UNL的實際總回報 等於其基準百分比。UNL產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響被利息和股息收入以及正負執行淨額抵消，往往會導致UNL每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的每日變化 略低於或高於每日變化。

相比之下，截至2019年9月30日的9個月，UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率為(13.84%)。這是根據截至2018年12月31日的初始每股資產淨值10.26美元和截至2019年9月30日的末期每股資產淨值計算得出的。 在此期間，UNL沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNL每股資產淨值的每日變化 準確跟蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2019年9月30日，UNL的每股資產淨值估計為8.75美元，相關 時間段的總回報率為(14.72%)。UNL的實際每股資產淨值總回報率(13.84%)與基於基準期貨合約的預期總回報率(14.72%)之間的差額為0.88%，也就是説，UNL的實際總回報率超出基準的百分比。UNL產生的費用主要由管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用組成。 這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及正負執行的淨額，往往會導致UNL每股資產淨值的每日變化，以跟蹤基準期貨合約價格的每日變化 略低或略高。

目前有三個因素已經或最有可能影響UNL準確跟蹤基準期貨合約的能力。

首先，UNL可以在UNL執行交易的當天以不同於該合約收盤價的價格買入或賣出其在當時的 基準期貨合約中的持有量。 在這種情況下，UNL支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的價格，這可能會導致UNL每日每股資產淨值的變動相對於基準期貨合約平均價格的每日變動 過高或過低。在截至2020年9月30日的9個月中，USCF試圖通過尋求以當日結算價或儘可能接近當日結算價的價格購買或出售基準期貨合約，將這些交易的影響降至最低。但是，UNL可能並不總是能夠獲得收盤結算價 ，也不能保證未來無法獲得收盤結算價不會對UNL追蹤基準期貨合約的嘗試產生不利影響 。

其次，UNL產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響往往 導致UNL每股資產淨值的每日變化，以跟蹤略低於基準期貨合約每日價格的變化 。與此同時，UNL從現金、現金等價物和國債中賺取股息和利息收入。UNL不需要 將其收入的任何部分分配給股東，並且在截至2020年9月30日的9個月內沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投資組合中，並添加到UNL的資產淨值中。當這一收入超過UNL的管理費、經紀佣金和其他費用(包括持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的水平時，UNL將 實現淨收益，這往往會導致UNL每股資產淨值的每日變動，以跟蹤略高於基準期貨合約平均價格的每日變動 。如果短期利率升至這些當前水平以上，則收益率造成的偏離程度將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率產生的誤差量也會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金總和的水平時, 則跟蹤誤差變為負數，並可能導致每股資產淨值的每日回報 低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，利率可能在不久的將來繼續停滯，接近歷史低點。預計UNL支付的費用和開支可能會 高於UNL賺取的利息。因此，USCF預計，只要賺取的利息低於UNL支付的費用和費用，UNL的表現就可能遜於其基準。

第三，UNL可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報走勢。在這種情況下， 跟蹤基準期貨合約時的錯誤可能導致UNL的每股資產淨值相對於基準期貨合約平均價格的每日變化過高或 過低。在截至2020年9月30日的9個月內，UNL未持有任何其他天然氣相關投資。如果UNL規模擴大，並且由於其遵守監管限制的義務，UNL可能會投資於其他與天然氣相關的投資，這可能會增加交易 相關費用，並可能導致跟蹤誤差增加。

天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素來自於每月到期前的“滾動”期貨合約 將在當月底到期(“近”或“前”月合約) 。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約和下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況被稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着它成為近月期貨合約而接近到期時，價格往往會上漲。相反，如果近月期貨合約的價格低於次月期貨合約 (這種情況稱為期貨溢價)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於下跌。

例如，假設即期交割的天然氣價格為每MMBtu 3美元，近月期貨合約的頭寸價值也為3美元。隨着時間的推移，天然氣價格將根據許多市場因素而波動，包括天然氣相對於供應的需求。近 個月期貨合約的價值也將隨着多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸，而不接受天然氣實物MMBtu的交割，投資者必須在臨近到期時賣出當前的近 個月期貨合約，並投資於下個月期貨合約。為了在當前近月期貨合約中繼續持有 頭寸，必須每月執行期貨合約的這一“前滾” 。

期貨溢價和現貨溢價是自然市場力量，與假設的天然氣直接投資相比，它們在過去一年影響了UNL股票投資的總回報 。未來，UNL股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。需要注意的是，這種比較 忽略了與實際擁有和存儲天然氣相關的潛在成本，這可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態，例如，當近月期貨合約的價格 高於次月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每MMBtu 2.94美元，或比近月期貨合約便宜2%，則假設沒有其他變化 (例如，當前天然氣價格或現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，並且忽略佣金成本以及現金和/或現金等價物收入的影響)，下個月期貨合約的價值為2.94美元(例如，不考慮佣金成本的影響以及現金和/或現金等價物的收入)。 假設下個月期貨合約的價格沒有其他變化(例如，當前天然氣價格或現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響)，則假設下個月期貨合約的價值為2.94美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12%，而天然氣現貨價格的漲幅可能較小，例如僅為10%。 同樣，天然氣現貨價格可能下跌10%，而期貨合約的投資價值可能另有下跌幅度，例如僅為8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格與期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

如果期貨市場處於期貨溢價狀態，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每MMBtu 3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每MMBtu 3.06美元，或比近月期貨合約貴2%。假設沒有其他變化，下個月3.06美元期貨合約的價值將在臨近到期時跌至3美元。在本例中，第二個月的投資價值往往低於天然氣現貨價格。 因此，新的近月期貨合約可能只上漲10%，而天然氣現貨價格可能上漲更多，例如12%。同樣，天然氣現貨價格可能下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能又下跌了一倍，例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

下圖將近月天然氣期貨合約的每日價格與過去10年的第13個月天然氣期貨合約(即一年前的合約)的價格進行了比較。當近月期貨合約價格高於第十三個月期貨合約價格時，市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於第13個月期貨合約時，市場將被描述為期貨溢價。雖然近月期貨合約 的價格和第13個月期貨合約的價格趨於一致，但可以看出，近月期貨合約的價格有時高於第13個月期貨合約的價格(現貨溢價)，而在其他時候，近月期貨合約的價格低於第13個月期貨合約的價格(期貨溢價)。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

查看相同數據的另一種方法是從近月天然氣期貨合約的美元價格中減去第13個月天然氣期貨合約的美元價格， 如下圖所示。當價差為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時，市場處於期貨溢價狀態。過去十年，天然氣市場既有現貨溢價，也有期貨溢價。下面的 圖表顯示了2010年9月30日至2020年9月30日期間近12個月合約的平均美元價格減去近月合約價格的結果 。投資者會注意到，天然氣市場在現貨溢價和期貨溢價上都花了時間。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

對僅擁有近月天然氣期貨合約的投資組合的投資可能會產生與投資於擁有相同數量的近12個月天然氣期貨合約 的投資組合不同的結果。一般來説，當天然氣期貨市場處於現貨溢價時，僅包含近月天然氣期貨合約的投資組合可能會比 12個月天然氣期貨合約的投資組合獲得更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於期貨溢價狀態， 只包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能會好於只持有近月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價。由於天然氣需求是季節性的，在一到兩個月內交割的天然氣期貨合約的價格有可能在不到一年的相對較短的時間內從現貨溢價迅速上漲到期貨溢價，然後再回升。然而，自2014年末以來，天然氣市場主要處於期貨溢價狀態。

現貨溢價或現貨溢價不會對UNL的投資目標產生實質性影響 UNL的投資目標是讓其每股資產淨值的每日百分比變動跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變動，因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往對UNL股票和基準期貨合約價格的每日百分比變動產生同樣的影響。 UNL的投資目標是讓其每股資產淨值的每日百分比變動跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變動。 因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往同樣影響UNL股票和基準期貨合約的每日百分比變動。不可能以任何確定程度預測未來是否會出現現貨溢價或期貨溢價。這兩種情況很可能都會發生在 不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，這兩種情況都可能在一年的時間內發生。

天然氣市場。截至2020年9月30日的9個月裏，美國天然氣價格上漲了15.44%。價格從6月下旬的1.482美元上漲到8月份的2.657美元 。2020年第三季度末，天然氣價格為2.527美元。過去三年的平均價格約為2.63美元。 在2020年上半年，存儲水平持續高於前一年的平均水平，有時甚至高於前一年的平均水平和 五年的平均水平。到2020年9月30日，天然氣儲存量為37.56億立方英尺，比2019年的水平高出約10%。

美國為減緩新冠肺炎疫情蔓延而採取的緩解措施導致工業部門和其他商業用户的天然氣消費量下降。與此同時，天然氣產量下降，原因是鑽探活動減少和關閉原油油井，這些油井是天然氣的副產品 。

雖然天然氣價格在2020年上半年穩步下降，但價格並沒有像其他能源商品那樣受到新冠肺炎疫情的影響。較低的價格至少在一定程度上是由於天然氣庫存持續過剩，以及美國温暖的天氣導致需求下降。此外，原油和石油產品對通勤里程和航空里程以及製造業和工業生產的變化更加敏感，所有這些都在2020年上半年大幅下降。

從2020年2月下旬到5月下旬，天然氣價格的30天年化波動率顯著上升 ，第二季度的平均波動率約為69%，遠高於約44%的五年平均波動率。然而，2020年到目前為止，天然氣價格的波動性並沒有比最近的季節性波動性峯值高出太多，不同尋常的是，天然氣價格波動性通常在春季月份下降，而不是上升。2020年天然氣價格波動從未達到2018-2019年冬季的極端水平 同樣，天然氣價格波動仍遠低於原油市場的波動水平。雖然天然氣價格的一些不確定性可能是新冠肺炎緩解措施的結果，但與對原油市場的影響相比，新冠肺炎疫情的影響要小得多。

美國越來越多的新冠肺炎病例 可能會繼續給天然氣需求增加壓力，其整體影響尚不確定。然而，未來12個月的持續產量下降可能會蓋過需求下降的影響，這將是天然氣價格的看漲因素。最終，新冠肺炎疫情可能會繼續影響需求和供應，對天然氣價格的最終影響目前還不確定。

天然氣價格與其他能源、商品和投資類別相比的變動情況 USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報與另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。從統計上講， 這種衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格走勢的相關性來完成的。 相關性介於1和-1之間，其中1表示這兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動 ，稱為“正相關”，而-1表示它們朝完全相反的方向移動，稱為“負相關”。相關性為0意味着兩者的運動既不是正相關，也不是負相關，也就是所謂的“不相關”。也就是説，投資選項有時會同時上下移動，有時則會朝着相反的方向移動。

在2010年9月30日至2020年9月30日的十年期間，下表將天然氣價格的月度變動與其他幾種能源商品(如原油、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾種主要非大宗商品投資資產類別(如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票)的月度變動 進行了比較。 可以看出，在這段特定的時間裏，天然氣的月度走勢與美國大盤股、美國國債、全球股市、原油、柴油取暖油或無鉛汽油的走勢既沒有很強的相關性，也沒有 負相關。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

下表涵蓋了比上表更新但更短的日期範圍 。在截至2020年9月30日的一年期間，天然氣的走勢與美國政府債券、柴油取暖油、原油和無鉛汽油既沒有很強的相關性，也沒有明顯的負相關性。天然氣的走勢在某種程度上與美國大盤股和全球股市相關。

*過去的表現不一定 預示着未來的結果

請投資者注意，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係 可能不是未來價格走勢和相關性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，上圖顯示的結果可能會有所不同 。USCF認為，從歷史上看，天然氣與股票或債券在很長一段時間內沒有很強的相關性 。然而，USCF也認為，未來天然氣 的長期相關性結果可能會顯示天然氣價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。 此外，USCF認為，如果按十年以下的時間段衡量，天然氣與股票和債券的相關性將始終存在 與股票和債券的相關性比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性的 。 此外，USCF還認為，如果以10年以下的時間衡量，天然氣與股票和債券的相關性將總是比長期歷史結果更強的正相關性或更強的負相關性。

天然氣、原油、柴油供暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF致力於將UNL的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，以便UNL每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約價格平均值的每日百分比變化儘可能緊密地聯繫在一起。 USCF致力於將UNL的資產投資於天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資，從而使UNL每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約價格平均值的每日百分比變化儘可能緊密地聯繫在一起。如果其他以燃料為基礎的 商品期貨合約與天然氣期貨合約沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的 跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約平均價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美國公認的會計原則編制簡明財務報表和相關披露 需要應用適當的會計規則和指南，並使用估計數。聯合國後勤基地對這些政策的應用涉及 判斷，實際結果可能與使用的估計值不同。

USCF評估了其在編制UNL簡明財務報表和相關披露時作出的估計的性質和類型，並確定其投資的估值 不在美國或國際公認的期貨交易所交易(如遠期合約和場外掉期) 涉及關鍵會計政策。UNL用於其期貨合約的價值由其商品 經紀人提供，該經紀人在市場價格可用時使用市場價格，而場外掉期的估值則基於預計未來現金流的現值 ，這些現金流將在交割日期之前從第三方收到或支付給第三方，並按日計價。此外，UNL每天使用現金和現金等價物的現行利率來估算利息和股息收入。這些估計值將根據每月收到的實際金額進行調整，差額(如果有) 不被視為重要數據。

流動性與資本資源

UNL尚未、也不預期使用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNL已滿足並預計UNL將繼續通過出售其投資的收益或其打算始終持有的國庫券、現金和/或現金等價物來滿足其正常業務過程中的流動性 需求。UNL的流動性需求包括：贖回股票，為其現有期貨合約提供保證金，或購買額外的期貨合約，併為其場外掉期(如果適用)張貼抵押品， 以及支付其費用，概述如下“合同義務。”

UNL目前的現金主要來自：(I)出售由50,000股組成的籃子(“創造籃子”)和(Ii)從國債、現金和/或現金等價物賺取的收入。 銷售由50,000股組成的籃子(“創造籃子”)和(Ii)國債、現金和/或現金等價物的收入。UNL已將其幾乎所有的淨資產分配給天然氣權益交易。UNL 在不利用槓桿或無法履行其在期貨合約和其他天然氣相關投資的當前或 潛在保證金或抵押品義務的情況下，最大限度地投資於天然氣權益。 UNL資產淨值的很大一部分是現金和現金等價物，用作其天然氣權益交易的保證金和抵押品。資產餘額存放在UNL託管銀行的賬户中，並存放在FCM的國庫券中。UNL在貨幣市場基金和國債投資中獲得的收入將支付給UNL。 在截至2020年9月30日的9個月中，UNL的費用(免除費用前和費用後)超過了UNL 賺取的收入以及出售創造籃子和贖回籃子所獲得的現金。在截至2020年9月30日的9個月內，UNL使用其他資產支付費用，並免除了費用。如果支出超過收入，UNL的資產淨值將受到負面影響。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNL在天然氣權益上的投資可能會受到 非流動資金的影響。例如，大多數商品交易所 通過被稱為“每日漲停”的規定來限制期貨合約價格在單日內的波動。 單日內不得以超過每日漲停的價格進行交易。一旦期貨合約價格上漲 或減少等同於每日漲停的金額，除非交易者 願意在指定的每日漲跌停板進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能平倉。這樣的市場狀況可能會阻止UNL迅速清算其期貨合約頭寸。在截至2020年9月30日的9個月中，UNL在每日限額生效期間沒有購買或平倉任何 頭寸；然而，UNL無法預測未來是否會發生此類事件。

自首次發行股票以來，UNL一直負責與以下費用有關的費用：(I)管理費，(Ii)經紀費和佣金，(Iii)使用知識產權的許可費，(Iv)首次發行股票後與要約和出售股票相關的持續登記費用，(V)其他費用，包括納税申報費用，(Vi)USCF獨立董事的費用和開支，以及(Vii)其他非正常過程中的非常費用。

根據有限責任協議的條款，UNL可以隨時終止，無論UNL是否發生了 損失。特別是，不可預見的情況，包括裁定USCF不稱職、破產、解散或解除USCF作為UNL普通合夥人的地位，可能會導致UNL終止，除非 有限合夥人的多數權益在活動後90天內選擇繼續合夥並任命繼任者 普通合夥人，或者在符合某些條件的情況下，有限合夥人的多數贊成票。但是，任何程度的損失都不需要USCF終止UNL。UNL的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止投資也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他天然氣相關投資(如遠期)的交易涉及UNL簽訂合同承諾，在未來的指定日期購買或銷售天然氣。這些合同的總市值將大大超過UNL未來的現金需求，因為UNL打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，UNL通常只承擔因合同價值變化而產生的損失風險。UNL認為其衍生工具的“公允價值”是合同的未實現損益。與UNL承諾購買天然氣相關的市場風險僅限於所持合同的總市值。然而，如果UNL簽訂了銷售天然氣的合同承諾，它將被要求 以合同價格交付天然氣，以現行價格回購合同或以現金結算。由於天然氣未來的價格沒有限制，UNL面臨的市場風險可能是無限的。

UNL的市場風險敞口取決於許多因素，包括天然氣市場、利率和匯率的波動、期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性，以及UNL持有的合約之間的關係。劇烈的市場 事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。

信用風險

當UNL簽訂期貨合約和其他與天然氣相關的投資時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。在NYMEX和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手是與特定的 交易所相關的票據交換所。一般而言，除了清算所要求清算所公佈與清算交易相關的保證金外，清算所 還得到其會員的支持，這些會員可能需要分擔因其中一名會員不履行義務而產生的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應可顯著降低信用風險。UNL目前不是任何票據交換所的成員。有些外匯交易所不是由票據交換所的會員支持的，而是由銀行或其他金融機構組成的財團支持的。在這種情況下，不能保證任何交易對手、票據交換所或其成員或其財務支持者會履行其對UNL的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNL的信用風險。尤其是，UNL一般會公佈保證金和/或持有的流動資產大約等於其根據期貨合約和其他天然氣相關投資對交易對手承擔的義務的市場價值 。USCF實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的交易方執行和清算交易，和/或要求此類交易方為UNL的利益提供抵押品或保證金，以限制其信用風險敞口。 CFTC法規要求FCM在代表UNL接受在美國交易所買賣期貨合約的訂單時，將UNL與國內期貨有關的所有資產分開核算並分離為UNL的資產 這些FCM不允許將UNL的資產與其他資產混為一談。此外，CFTC要求FCM將UNL與外國期貨合約交易相關的資產保存在一個安全的賬户中。

未來，UNL可能會購買場外掉期交易，有關場外交易掉期交易的討論，請參閲本季度報告中有關市場風險的定量和定性披露(Form 10-Q)中的第3項。

截至2020年9月30日，UNL在託管人和FCM持有的美國國債和貨幣市場基金的現金存款和投資總額為5998,607美元。如果UNL的託管人或FCM(如果適用)停止運營，託管人或FCM(視情況而定)持有的部分或全部金額可能會受到損失。

表外融資

截至2020年9月30日，除在正常業務過程中達成的協議外，UNL沒有貸款擔保、信貸 支持或其他任何形式的表外安排， 其中可能包括與服務提供商在提供符合UNL最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款 。雖然無法估計UNL在這些賠償條款下的風險敞口，但預計它們不會對UNL的財務狀況產生實質性影響。

贖回籃子義務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，UNL需要流動資金來贖回股票，贖回必須以50,000股為單位，稱為 “贖回籃子”。到目前為止，UNL必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或者通過出售與贖回的股票數量成比例的國債來履行這一義務。

合同義務

UNL的主要合同義務是與USCF簽訂的合同。作為其服務的回報，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，該管理費是UNL資產淨值的固定百分比，目前為其日均淨資產淨值的0.75%。

USCF同意支付與UNL成立相關的啟動費用 ，主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及分別在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身為美國運通)註冊和上市UNL及其股票有關的法律、會計和其他成本。然而，自UNL首次發行股票以來，與註冊和上市UNL額外股票相關的發售費用一直由UNL直接承擔，而不是由USCF承擔。 UNL首次發行股票後，與註冊和上市其他UNL股票相關的發行成本一直由UNL直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供的行政、保管和轉讓代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與UNL的簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告的編制相關的費用 。USCF和UNL還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，UNL和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金將向NYMEX支付許可費。UNL還支付與其 税務會計和報告要求相關的費用和開支。

USCF支付BBH&Co.提供行政服務的費用，包括與UNL的簡明財務報表以及截至2020年5月31日的SEC、NFA和CFTC報告相關的費用。

除了USCF的管理費外，UNL還向其經紀公司支付 費用(包括向FCM支付的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費，以及在 首次發行、註冊和其他向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與要約和股票出售相關的費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常費用。 後者是不發生在以下方面的費用：包括與在法律和有限責任公司協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務、提起或抗辯法律訴訟或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟、招致法律費用以及理賠和 訴訟有關的費用。向FCM支付佣金的方式是按合同或按週轉方式支付。UNL還支付USCF獨立董事的部分費用 和開支。看見附註3致簡明財務報表附註(未經審計) 在……裏面項目1本季度報告的10-Q表格。

雙方無法預計未來期間根據這些安排需要支付的金額，因為UNL實現其投資目標所需的每股資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，可選擇續簽，或在某些情況下在UNL存續期間有效。由於協議中描述的某些原因，任何一方都可以提前 終止這些協議。

截至2020年9月30日，UNL的投資組合包括在NYMEX交易的222份天然氣期貨NG合約。截至2020年9月30日，UNL未持有任何在洲際交易所期貨交易的期貨合約 。有關UNL目前持有的股份清單，請訪問UNL的網站：www.uscfinvestments.com。

項目3.關於市場風險的定量和定性披露

商品價格風險

UNL面臨大宗商品價格風險。特別是，UNL通過持有期貨合約以及它可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。因此，UNL在其投資組合中持有的期貨合約的價值波動， 如上文“項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中“合同義務”所述，預計將直接影響UNL股票的價值。

場外合約風險

UNL可以購買場外合約，例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期交易的每一方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

UNL可以進行某些交易，其中場外交易成分 被交換為相應的期貨合約(“相關頭寸交換”或“EFRP”交易)。 在UNL達成的最常見的EFRP交易類型中，OTC成分是購買或出售一籃子或多籃子UNL股票 。這些EFRP交易可能使UNL在執行場外交易組件和交易相應期貨合約之間的過渡期間面臨交易對手風險。通常情況下，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當日存在 。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能會導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會出現實質性的收益或價值損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只有在獲得原始各方的 同意並就單獨協商的條款達成一致的情況下才能修改或終止。因此，USCF可能無法在預定的 終止日期之前修改、終止或抵消UNL的義務或其面臨的與交易相關的風險。

為了降低與此類 合同相關的信用風險，UNL一般會根據國際掉期和衍生品協會發布的《主協議》與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手 因發生特定事件(例如交易對手破產)而無法履行其對UNL的義務，則該協議將計入其對其交易對手的全部風險敞口。

USCF根據USCF董事會(以下簡稱“董事會”)批准的指導方針，酌情評估或審查場外掉期交易的每一潛在或現有交易對手的信譽 。此外，USCF僅代表UNL與以下交易對手進行場外掉期交易：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，(B)受SEC監管的經紀自營商，(C)在美國註冊的保險公司，或(D)能源生產商、使用者或交易商，無論是否受CFTC監管。 作為交易對手的任何實體應在美國或英國受到監管，除非USCF還定期審查現有的交易對手。UNL 還要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險敞口。

一般來説，場外衍生品的估值不如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等交易活躍的金融工具的估值那麼確定，因為此類場外衍生品的價格和條款是單獨協商的，而這些價格和 條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常會為場外掉期交易的簽訂或終止提供指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務 這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值 。

在截至2020年9月30日的9個月報告期內，UNL將其場外交易活動限於EFRP交易。

UNL預計，使用其他天然氣相關投資 及其對期貨合約的投資將產生密切跟蹤UNL投資目標的價格和總回報。然而，我們不能保證這一點。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於購買期貨合約時支付的經紀佣金，這可能會影響UNL成功跟蹤基準期貨合約的能力 。

第4項控制和程序

披露控制和程序

UNL維護信息披露控制和程序，旨在確保UNL根據1934年修訂的《證券交易法》(br})提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格中指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。

USCF正式任命的官員，包括首席執行官和首席財務官，如果UNL有任何官員，他們履行的職能相當於UNL的首席執行官和首席財務官 ，他們已經評估了UNL的披露控制和程序的有效性， 得出結論認為，截至本10-Q表格季度報告所涵蓋的期間結束，UNL的披露控制和程序是有效的。(br}如果UNL有任何官員，他們將履行相當於UNL首席執行官和首席財務官的職能)，他們已經評估了UNL的披露控制和程序的有效性，並得出結論，截至本10-Q表格季度報告所涵蓋的期間結束，UNL的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化

在聯合國後勤基地上個財季，後勤基地財務報告的內部控制沒有發生變化，這對聯合國後勤基地的財務報告內部控制產生了重大影響，或有可能對其產生重大影響。 聯合國後勤基地財務報告內部控制。

第二部分：其他信息

第1項法律訴訟

UNL 有時可能會捲入主要由其正常業務過程引起的法律訴訟。UNL目前不是任何實質性法律程序的當事人 。此外，USCF作為UNL 和相關公共基金的普通合作伙伴，可能會不時捲入因其在正常業務過程中的運營而引起的訴訟 。除本文所述外，USCF目前並未參與任何實質性的法律訴訟。

SEC和CFTC富國銀行通知

2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會(SEC)工作人員發來的 “威爾斯通知”(“SEC Wells Notify”)。SEC Wells通知涉及USO在4月底和5月初披露的對USO投資石油期貨合約的能力施加的限制 。SEC Wells通知稱，SEC工作人員已初步決定建議SEC對USCF、USO和Love先生提起 執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》第17(A)(1)和17(A)(3)條，以及1934年經修訂的《證券交易法》第10(B)條及其規則10b-5 規定的各項披露和USO的行動。

2020年8月19日，USCF、USO和John Love收到CFTC工作人員的Wells通知(“CFTC Wells通知”)。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人員已作出初步決定，建議CFTC對USCF、USO和Love先生提起強制執行訴訟，指控他們違反了商品交易法第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)節，《美國法典》第7編第6(1)(A)、(B)、9(1)(2018)條和CFTC條例4.26、4.41。4.41、180.1(A)(2019年)、 每種情況下關於其披露和美國安全監督辦公室的行動。

威爾斯通知既不是對不當行為的正式指控，也不是對收件人違反任何法律的最終裁定。USCF、USO和Love先生堅持認為USO的披露和他們的行動是適當的。他們打算大力反駁SEC工作人員在SEC Wells通知中提出的指控，以及CFTC工作人員在CFTC Wells通知中提出的指控。

在Re：美國石油基金，LP證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為被告，該訴訟由據稱的股東羅伯特·盧卡斯(Robert Lucas)代表所有在2020年3月19日至2020年4月28日期間購買USO證券的人提起，根據1934年《證券交易法》(Securities{br>Exchange Act of 1934)提出索賠(“盧卡斯集體訴訟”)。2020年7月31日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為被告，該訴訟由據稱的股東Mohe Ephrati代表在2020年3月19日至2020年4月28日期間購買或以其他方式收購USO證券的所有個人和實體提起(“Ephrati集體訴訟”)。2020年8月13日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為據稱的股東丹尼·帕拉西奧斯(Danny Palacios)代表所有在2020年2月25日至2020年4月28日期間購買USO證券的人提起的集體訴訟(“帕拉西奧斯集體訴訟”)的被告。

盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟投訴 分別在2020年3月19日的登記聲明和隨後的公開聲明中對披露提出了質疑。帕拉西奧斯的集體訴訟還對2020年2月25日的招股説明書和相關登記聲明中的披露提出了質疑。 盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟都指控被告未能向USO的投資者 披露一些非常的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 新冠肺炎全球大流行和沙特和俄羅斯的油價戰。原告聲稱，USCF、USO和其他被告 對這些匯聚的不良事件對USO的後果瞭如指掌，直到2020年4月底和5月USO蒙受損失並據稱被迫放棄其投資戰略後，他們才充分認識到這一點。 Lucas、Ephrati和Palacios集體訴訟起訴書分別尋求認證一個類別並判給該類別補償性損害賠償 ，金額待審。

2020年8月18日，根據《私人證券訴訟改革法》(PSLRA)(《美國法典》第15編第78U-4節)，提出動議，尋求合併盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯集體訴訟，任命一名主要原告，並批准首席律師的遴選。

2020年9月16日，美國紐約南區地區法院發佈了一項命令，合併了標題下的集體訴訟在Re：美國石油基金，LP證券訴訟，第20-cv-4740(Pgg)號，任命Nutit，A.S.為首席原告，並批准首席律師。 該命令還為提交任何修訂或合併的申訴和關於被告預期的駁回動議的簡報設定了時間表，預計簡報將在2021年4月15日或之前完成。未來，在紐約南區美國地區法院提起或移交給美國地區法院的任何其他相關證券類訴訟也將合併為Re：United States Oil Fund，LP Securities Litigation(美國石油基金，有限責任公司證券訴訟)。

USCF、USO和其他被告打算積極抗辯 在Re：美國石油基金，LP證券訴訟並要求解僱他們。

王某集體訴訟

2020年7月10日，據稱的股東王莫(Momo Wang)單獨並代表其他類似情況的人對被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F.Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citit.美林專業結算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG America證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC根據1933年證券法主張索賠(“王集體訴訟”)。

王集體訴訟根據1933年證券法主張聯邦證券債權 ，在2020年3月19日的登記聲明中對披露提出質疑。它聲稱，王集體訴訟中的被告 未能向USO的投資者披露某些非常的市場狀況以及隨之而來的導致石油需求急劇下降的 風險，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯 油價戰。這起假定的股東集體訴訟在美國加州北區地區法院懸而未決，案件編號3：20-cv-4596，但於2020年8月4日自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，據稱的股東Darshan Mehan 代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起訴訟(“Mehan Action”)。這起訴訟正在加利福尼亞州高級法院懸而未決，案件編號為阿拉米達縣。RG20070732。

Mehan訴訟指控被告違反了他們對USO的受託責任，在2020年3月19日的註冊聲明、提供和披露導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件(包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄羅斯油價戰)方面沒有本着誠信行事。(br}Mehan Action指控被告違反了他們對USO的受託責任，沒有真誠地履行與2020年3月19日的註冊聲明和提供的信息有關的信息，這些信息導致石油需求急劇下降。訴狀代表USO要求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。

USCF、USO和其他被告打算積極抗辯此類指控，並要求解僱他們。

在Re美國石油基金，LP衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱是邁克爾·坎特雷爾(Michael坎特雷爾)和AML製藥公司的股東。DBA Golden International公司代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、 Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起了兩項獨立的訴訟(br}被告：John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson)。坎特雷爾的申訴正在紐約南區美國地區法院作為民事訴訟1：20-cv-06974(“坎特雷爾訴訟”)待決。反洗錢訴訟正在美國紐約南區地區法院進行審理，民事訴訟編號1：20-cv-06981(“反洗錢訴訟”)。

坎特雷爾和AML訴訟中的投訴幾乎相同。 它們各自指控違反了《交易法》第10(B)、20(A)和21d條、規則10b-5，以及普通法 違反受託責任、不當得利、濫用控制權、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。 這些指控源於USO的披露和指控的業績，以及被告在這些方面的指控行為， 鑑於包括新冠肺炎(Br)全球大流行和沙特和俄羅斯的油價戰。訴狀代表USO尋求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和AML訴訟中的原告已將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關的 。

2020年9月9日，根據一項聯合規定， 法院發佈了一項命令，將坎特雷爾和反洗錢的訴訟合併在標題下在Re美國石油基金，LP衍生品訴訟，第1號：20-cv-06974(Pgg)，任命聯席首席律師，並命令各方就 提出的時間表和暫緩合併行動進行磋商，直到任何即將提出的駁回相關動議的動議得到解決。 在Re：美國石油基金，LP證券訴訟。

USCF、USO和其他被告打算對In Re United States Oil Fund，LP衍生品訴訟中的索賠進行激烈的抗辯，並要求解僱他們。

第1A項風險因素。

除以下列出的風險因素外，在UNL於2020年3月20日提交的截至2019年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告中披露的風險因素沒有 任何實質性變化。

新冠肺炎風險

由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病於2019年12月首次在中國發現，目前已在全球範圍內發現。2020年3月，世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。隨後，新冠肺炎導致無數人死亡， 旅行限制，國際邊境關閉，入境口岸和其他地方加強健康篩查，醫療服務準備和交付中斷和延誤，長期隔離，當地和更廣泛的 “在家工作”措施的實施，取消，供應鏈中斷，消費者需求下降，以及普遍的擔憂和不確定性。新冠肺炎的持續傳播已經並預計將繼續對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟產生實質性的不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒 越來越受到疫情以及政府和其他遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎、 以及未來可能出現的其他傳染病疫情的影響，可能會對個人發行人和資本市場造成不可預見的負面影響 。此外，世界各地的政府和半政府機構以及監管機構為應對新冠肺炎疫情而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策變化，可能會影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括由聯合國兒童基金會持有或投資的資產。新冠肺炎疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險 。新冠肺炎疫情的持續時間及其對聯合國和全球經濟的最終影響, 無法確定 。新冠肺炎疫情及其影響可能會持續很長一段時間，並可能導致市場持續大幅波動，交易所停牌關閉，全球金融市場下跌，違約率上升，經濟大幅下滑或衰退。上述情況可能會削弱UNL維持運營 標準的能力(例如在滿足贖回請求方面)，擾亂UNL服務提供商的運營，對UNL投資的價值和流動性產生不利影響，並對UNL的業績和您對UNL的投資產生負面影響。新冠肺炎將在多大程度上影響UNL和UNL的服務提供商和證券投資，這將取決於未來的事態發展， 高度不確定和無法預測，包括可能出現的有關新冠肺炎嚴重程度的新信息，以及 遏制新冠肺炎的行動。鑑於新冠肺炎疫情對經濟和金融市場造成的嚴重幹擾，UNL的投資估值和業績可能會受到不利影響。

短時間內意外數量的創建請求可能會導致共享短缺。

雖然USCF盡一切努力預測並保持充足的流通股數量 ，但如果UNL在相對較短的時間內收到大量創建籃子的請求，而這些請求由於市場波動或其他原因(例如，發生新冠肺炎這樣的大流行)與過去的創建量有很大不同，則UNL可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此，授權的 參與者可能無法購買額外的創建籃子，因此，UNL可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此授權的 參與者可能無法購買更多的創建籃子，因此，UNL可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此授權的 參與者可能無法購買更多的創建籃子。

如果授權的 參與者購買額外創建籃子的能力暫停，則授權的參與者和其他在UNL股票市場上做市的團體可能仍會繼續積極交易股票。然而，在這種情況下，授權參與者和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中所做的市場。具體地説，這些市場參與者可能會增加 他們買賣股票報價之間的價差，以使他們能夠根據潛在的不確定性進行調整，以確定他們 何時可能能夠購買額外的一籃子股票。此外，授權參與者可能不太願意提供 報價，以便大量買賣股票。如果授權參與者仍然能夠自由地 創建新的股票籃子，則買賣價差擴大或可獲得報價的股票數量減少的潛在影響可能會增加UNL投資者的交易成本(如果授權參與者仍能自由創建新的股票籃子)，而不是 報價和進行買賣的股票數量。此外，股票的交易市價和股票的資產淨值之間可能有很大差異，這也是股票在贖回 籃子中的授權參與者可以通過UNL贖回股票的價格。 股票的交易價格與股票的資產淨值之間可能存在很大差異，這也是股票在贖回 籃子中可以通過UNL贖回的價格。上述情況也可能嚴重偏離UNL的投資目標。授權參與者無法創建新籃子可能對UNL股票市場 造成的任何潛在影響，很可能不會超過額外股票註冊並可供分配的時間 。

第二項股權證券的未登記銷售和收益的使用。

(A)沒有。

(B)不適用。

發行人購買股票證券

第三項高級證券違約

不適用。

第四項礦山安全信息披露

不適用。

第5項其他資料

月度帳目報表

根據《商品交易法》規則4.22的要求，UNL每月為其股東發佈一份帳目報表，其中包括一份損益表和一份資產淨值變動表。賬户對帳單是根據交易法第13或15(D)節以8-K表格的最新報告提交給證券交易委員會的，並每月發佈在UNL的網站www.uscfinvestments.com上。

第六項展品

下面列出的是作為本 季度報告10-Q表的一部分(根據S-K法規第601項分配的編號)的證據：

(1)茲提交 。

簽名

根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式委託正式授權的簽署人代表其簽署本報告。

美國12個月天然氣基金，LP(註冊人)

作者：美國商品基金有限責任公司(United States Commodity Funds LLC)，其普通合夥人

日期：2020年11月13日

日期：2020年11月13日