0.2500001376227--12-312020Q3錯誤0001376227Ung：PriorToReverseSplitMember2017-12-252018-01-040001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2020-09-300001376227美國-GAAP：GeneralPartnerMember2020-09-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2020-06-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2019-12-310001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2019-09-300001376227美國-GAAP：GeneralPartnerMember2019-09-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2019-06-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2018-12-310001376227SRT：ScenarioForecastMember2020-01-012020-12-310001376227Ung：UnitedStates NaturalGas MemberSRT：ScenarioForecastMember2020-01-012020-12-310001376227Ung：FundTrustsMemberSRT：ScenarioForecastMember2020-01-012020-12-310001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2020-07-012020-09-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2020-01-012020-09-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2019-07-012019-09-300001376227美國-GAAP：有限合作伙伴成員2019-01-012019-09-300001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2020-09-300001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2020-09-300001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2020-09-300001376227US-GAAP：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-09-300001376227US-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-09-300001376227US-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-09-300001376227Ung：UnitedStates ContractsMember美國-GAAP：外匯交易所未來成員2020-09-300001376227美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2020-09-300001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2019-12-310001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2019-12-310001376227Ung：UnitedStates ContractsMemberUS-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：外匯交易所未來成員2019-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入級別3成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入級別2成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入級別1成員美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310001376227Ung：UnitedStates ContractsMember美國-GAAP：外匯交易所未來成員2019-12-310001376227美國-GAAP：ShortTermInvestmentsMember2019-12-310001376227國家：美國UNG：NYMEX NaturalGas FuturesContractsMemberUng：OpenCommodityFuturesContractsLongMember2020-09-300001376227國家：美國UNG：ICE NaturalGasFuturesLD1HContractsMember(ICENaturalGasFuturesLD1H合同成員Ung：OpenCommodityFuturesContractsLongMember2020-09-300001376227Ung:RbcU.s.GovernmentMoneyMarketFundInstitutionalShareClassMember美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-09-300001376227Ung:GoldmanSachsFinancialSquareFundsGovernmentFundClassFsMember美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-09-300001376227Ung:FidelityInvestmentsMoneyMarketFundsGovernmentPortfolioMember美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-09-300001376227US-GAAP：商品合同成員美國-公認會計準則：未來成員2020-01-012020-09-300001376227US-GAAP：商品合同成員美國-公認會計準則：未來成員2019-01-012019-09-300001376227Ung:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2020-01-012020-09-300001376227UNG：重新平衡投資事務成員2020-01-012020-09-300001376227Ung:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2019-01-012019-09-300001376227UNG：重新平衡投資事務成員2019-01-012019-09-300001376227美國公認會計準則：資產總額成員US-GAAP：商品合同成員美國-公認會計準則：未來成員2020-01-012020-09-300001376227美國公認會計準則：資產總額成員US-GAAP：商品合同成員美國-公認會計準則：未來成員2019-01-012019-12-3100013762272007-04-012007-04-180001376227Ung:UnitedStatesOilFundLimitedPartnershipMember2020-01-012020-09-300001376227Ung:UnitedStatesOilFundLimitedPartnershipMember2019-01-012019-09-300001376227Ung:RbcU.s.GovernmentMoneyMarketFundInstitutionalShareClassMember國家：美國美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-09-300001376227Ung:NymexNaturalGasFutureNgNovember2020ContractsExpiringOctober2020Member國家：美國Ung：OpenCommodityFuturesContractsLongMember2020-09-300001376227Ung:GoldmanSachsFinancialSquareFundsGovernmentFundClassFsMember美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-09-300001376227Ung:FidelityInvestmentsMoneyMarketFundsGovernmentPortfolioMember美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-09-300001376227美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-09-300001376227Ung:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2020-09-300001376227UNG：重新平衡投資事務成員2020-09-300001376227Ung:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2019-09-300001376227UNG：重新平衡投資事務成員2019-09-3000013762272007-04-012007-04-300001376227UG：救贖籃子成員2020-09-300001376227NG：CreationBasketsMember2020-09-3000013762272020-06-3000013762272019-06-3000013762272018-12-310001376227UG：FollowingReverseSplitMember2018-01-040001376227Ung：PriorToReverseSplitMember2007-04-1800013762272020-07-012020-09-3000013762272019-07-012019-09-3000013762272019-01-012019-09-300001376227SRT：最小成員數2020-01-012020-09-300001376227SRT：最大成員數2020-01-012020-09-3000013762272019-09-3000013762272020-09-3000013762272019-12-310001376227Ung：PriorToReverseSplitMember2018-01-0400013762272018-01-040001376227SRT：最小成員數組：四組成員UNG：MarketingAgreement成員2020-09-300001376227組：GroupThreeMemberUNG：MarketingAgreement成員2020-09-300001376227組：GroupThreeMemberUNG：MarketingAgreement成員2020-01-012020-09-300001376227組：四組成員UNG：MarketingAgreement成員2020-01-012020-09-300001376227US-GAAP：許可協議成員2020-01-012020-09-300001376227UNG：MarketingAgreement成員2020-01-012020-09-300001376227Ung：UnitedStates NaturalGas Member2020-01-012020-09-300001376227Ung：UnitedStates NaturalGas Member2020-09-3000013762272020-11-0200013762272020-01-012020-09-30Xbrli：共享Iso4217：美元Xbrli：純Iso4217：美元NG：項目Iso4217：美元Xbrli：共享

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格：10-Q


	☒	根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的規定，截至該季度的季度報告2020年9月30日.

或


	☐	根據1934年《證券交易法》第13條或第15(D)款的規定提交的過渡報告，為從現在開始到現在為止的過渡期。

委託文件編號：001-33096

美國天然氣基金

(章程中規定的註冊人的確切姓名)


特拉華州		20-5576760
(州或其他司法管轄區)		(I.R.S.僱主
公司或組織)		識別號碼)

1850山。暗黑破壞神大道640號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

(510) 522-9600

(註冊人電話號碼，包括區號)

不適用

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

根據該法第12(B)條登記或將登記的證券。

每節課的題目：		交易代碼		在其註冊的每個交易所的名稱：
美國天然氣基金股份有限公司		翁格		紐交所Arca，Inc.

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)第(13)或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。☒ 是 ☐不是的

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個互動數據文件。☒ 是 ☐不是的

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。參看《交易法》第12B-2條規則中對《大型加速申報公司》、《加速申報公司》、《較小申報公司》和《新興成長型公司》的定義。



大型加速文件服務器	☐	加速文件管理器	☒

非加速文件管理器	☐	規模較小的報告公司	☐

新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第2913(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。☐ 是☒不是的

註冊人有27,184,588截至2020年11月2日的流通股。

美國天然氣基金


		頁
第一部分：財務信息

項目一.簡明財務報表。		1

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。		17

第三項關於市場風險的定量和定性披露。		35

第(4)項控制和程序。		36

第二部分：其他資料

第一項：法律訴訟。		37

項目71A。風險因素。		39

第二項：股權證券的未登記銷售和收益使用。		40

第293項高級證券的違約。		40

第二項第四項礦山安全披露。		40

第五項其他資料。		40

項目6.展品。		41

第一部分財務信息

第一項：簡明財務報表。

簡明財務報表索引

文件		頁
截至2020年9月30日(未經審計)和2019年12月31日的財務狀況簡明報表		2

2020年9月30日投資簡表(未經審計)		3

截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的簡明運營報表(未經審計)		4

截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的合作伙伴資本變動簡明報表(未經審計)		5

截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月的現金流量表(未經審計)		6

截至2020年9月30日的(未經審計)簡明財務報表附註		7

美國天然氣基金

財務狀況簡明報表

2020年9月30日(未經審計)和2019年12月31日


	2020年9月30日		2019年12月31日-2019年12月31日
資產
現金和現金等價物(成本分別為281,249,136美元和375,588,135美元)(附註2和5)	$	281,249,136	$	375,588,135
交易賬户中的股本：
現金和現金等價物(成本分別為61,501,809美元和83,410,316美元)		61,501,809		83,410,316
未平倉商品期貨合約的未實現收益(虧損)		(18,653,136)		(20,768,690)
出售股份的應收賬款		3,453,318		6,765,424
應收股利		3,392		140,270
應收利息		5,272		5,227
預付保險^*		27,403		7,569
預付註冊費		186,090		467,490
應收ETF交易費		—		1,000

總資產	$	327,773,284	$	445,616,741

負債和合夥人資本
贖回股份的應付款項	$	10,353,743	$	—
應付一般合夥人管理費(附註3)		165,013		207,145
應付專業費用		556,366		786,718
應付經紀佣金		160,277		36,300
應付董事酬金^*		4,959		10,691
應付許可證費		9,796		2,633

負債共計		11,250,154		1,043,487

承擔和或有事項(附註3、4和5)

合夥人資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		316,523,130		444,573,254
合夥人資本總額		316,523,130		444,573,254

總負債和合夥人資本	$	327,773,284	$	445,616,741

有限合夥人已發行股份		27,884,588		26,284,588
每股資產淨值	$	11.35	$	16.91
每股市值	$	11.41	$	16.86

* 為與當前列報保持一致，對上一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金

投資簡表(未經審計)

2020年9月30日


				公平
				價值/未實現
				收益(虧損)在
					打開
	概念上的		數量	商品		合作伙伴的百分比
	金額		合約	合約		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國的合同
紐約商品交易所天然氣天然氣合約2020年11月到期，2020年10月到期^*	$	335,185,156	12,526	$	(18,653,136)	(5.89)


	股份/本金				合作伙伴的百分比
	金額		市場價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
富達投資貨幣市場基金-政府投資組合，0.01%^#	$	1,103,000	$	1,103,000	0.35
高盛金融廣場基金-政府基金-金融服務類0.00%^#		10,022,000		10,022,000	3.17
加拿大皇家銀行美國政府貨幣市場基金-機構股票類，0.03%^#		10,018,000		10,018,000	3.16
美國貨幣市場基金總額			$	21,143,000	6.68

# 反映2020年9月30日的7天期收益率。

* 抵押品總額達$61,501,809未平倉商品期貨合約。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金

簡明經營報表(未經審計)

截至2020和2019年9月30日的三個月和九個月


	截至三個月		截至三個月		截至9個月		截至9個月
	2020年9月30日		2019年9月30日-		2020年9月30日		2019年9月30日-
收入
商品期貨合約交易損益：
平倉商品期貨合約的已實現收益(虧損)	$	74,366,067	$	46,921,535	$	(152,858,513)	$	(57,790,242)
未平倉商品期貨合約未實現損益變動		(20,009,146)		(31,565,385)		2,115,554		30,374,062
短線投資的已實現收益(虧損)		—		—		—		93
股息收入		58,452		220,411		831,631		369,525
利息收入^*		125,322		1,473,249		1,805,898		4,694,763
ETF交易費		32,000		23,000		118,070		80,000
總收入(虧損)	$	54,572,695	$	17,072,810	$	(147,987,360)	$	(22,271,799)

費用
一般合夥人管理費(附註3)	$	551,554	$	459,462	$	1,820,959	$	1,304,670
專業費用		162,876		161,187		514,887		641,209
經紀佣金		369,980		290,231		1,538,224		812,893
董事酬金及保險		19,075		18,785		63,273		49,368
許可費		13,789		11,487		45,524		32,617
註冊費		101,400		34,621		281,400		75,440
總費用	$	1,218,674	$	975,773	$	4,264,267	$	2,916,197
淨收益(虧損)	$	53,354,021	$	16,097,037	$	(152,251,627)	$	(25,187,996)
每股有限合夥人淨收益(虧損)	$	1.10	$	0.10	$	(5.56)	$	(4.42)
每股加權平均有限合夥人股份淨收益(虧損)	$	1.73	$	1.06	$	(4.77)	$	(1.90)
加權平均已發行有限合夥人股份		30,816,110		15,161,762		31,924,734		13,234,039

*銀行利息收入不超過實物支付的5%。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金

合夥人資本變動簡明報表(未經審計)

截至2020和2019年9月30日的三個月和九個月


	有限合夥人^*
	截至三個月		截至三個月		截至9個月		截至9個月
	2020年9月30日		2019年9月30日		2020年9月30日		2019年9月30日

期初餘額	$	383,377,266	$	324,941,153	$	444,573,254	$	248,014,523
添加8,000,000, 4,600,000, 46,600,000和24,000,000合夥企業股份，分別		93,213,810		87,413,405		598,855,602		533,947,245
贖回(17,500,000), (8,100,000), (45,000,000)及(21,300,000)合夥企業股份		(213,421,967)		(171,619,885)		(574,654,099)		(499,942,062)
淨收益(虧損)		53,354,021		16,097,037		(152,251,627)		(25,187,996)

期末餘額	$	316,523,130	$	256,831,710	$	316,523,130	$	256,831,710

*包括普通合夥人的流通股和所述期間的資本金。零.

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金

現金流量表簡明表(未經審計)

截至2020和2019年9月30日的9個月


	截至9個月		截至9個月
	2020年9月30日		2019年9月30日-
來自經營活動的現金流：
淨收益(虧損)	$	(152,251,627)	$	(25,187,996)
對淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
未平倉商品期貨合約未實現(收益)損失變動		(2,115,554)		(30,374,062)
應收股利(增加)減少		136,878		8,143
應收利息(增加)減少		(45)		1,841
(增加)預付保險減少^*		(19,834)		(7,104)
(增加)降低預付費註冊費		281,400		(461,476)
(增)應收ETF交易手續費減少		1,000		1,000
增加(減少)應付一般合夥人管理費		(42,132)		(29,620)
增加(減少)應付的專業費用		(230,352)		(237,165)
增加(減少)應付經紀佣金		123,977		—
增加(減少)應付的董事費用^*		(5,732)		(344)
增加(減少)應付的許可證費		7,163		(3,480)
經營活動提供(用於)的現金淨額		(154,114,858)		(56,290,263)

融資活動的現金流：
增加合夥股份		602,167,708		533,947,245
贖回合夥企業股份		(564,300,356)		(543,775,338)
融資活動提供(用於)的現金淨額		37,867,352		(9,828,093)

現金及現金等價物淨增(減)		(116,247,506)		(66,118,356)

期初交易賬户現金、現金等價物和權益合計		458,998,451		359,791,174
交易賬户現金、現金等價物和權益合計，期末	$	342,750,945	$	293,672,818

現金和現金等價物的構成：
現金和現金等價物	$	281,249,136	$	234,515,131
交易賬户中的股本：
現金和現金等價物		61,501,809		59,157,687
交易賬户中的現金總額、現金等價物和權益	$	342,750,945	$	293,672,818

*預計上一年的某些金額已重新分類，以與當前的列報保持一致。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金

簡明財務報表附註

截至2020年9月30日的期間(未經審計)

注1-組織和業務

美國天然氣基金會，LP(“UNG”)是根據特拉華州法律於2006年9月11日成立的有限合夥企業。UNG是一個商品池，發行可在紐約證交所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)買賣的有限合夥企業股票(“股份”)。2008年11月25日之前，UNG的股票在美國證券交易所(“美國證券交易所”)交易。除非在一個或多個事件發生時更早終止，否則NGG將永久繼續存在，如其於2017年12月15日生效的第五次修訂和重新簽署的有限合夥協議(下稱“有限合夥協議”)所述。UNG的投資目標是其股票每股資產淨值(NAV)百分比的每日變化，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣價格百分比的每日變化，該百分比是以紐約商品交易所(NYMEX)交易的天然氣期貨合約價格的每日變化衡量的，該期貨合約是即將到期的近月合約，但近月合約在到期後兩週內到期的情況除外。加上UNG抵押品所賺取的利息，減去UNG的費用。UNG尋求通過投資來實現其投資目標，以便在任何時期內UNG資產淨值的日均百分比變化30連續估值天數將在正負10%(10)同期指標期貨合約價格日均百分比變動的百分比。

昂格的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價以美元計算等於天然氣現貨價格或以天然氣為基礎的任何特定期貨合約，也不是UNG的投資目標是其資產淨值的最大百分比變化，以反映某一特定期貨合約價格在一段時間內的最大百分比變化超過一天.

UNG的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(USCF)認為，在投資天然氣期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。UNG的淨資產主要包括對在NYMEX、ICE Futures Exchange(“ICE Futures”)或其他美國和外國交易所交易的天然氣期貨合約(統稱“天然氣期貨合約”)的投資，其次是為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，其他與天然氣有關的投資，如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約以及非交易所交易的場外交易(“OTC”)。原油和其他以石油為基礎的燃料，以及原油、柴油-取暖油、汽油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約和以上述為基礎的指數(統稱為“其他天然氣相關投資”)。USCF目前預計的市場狀況可能會導致UNG投資於其他天然氣相關投資，包括那些允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有説明，否則天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資在本季度報告中統稱為“天然氣權益”(Form 10-Q)。截至2020年9月30日，聯合國大會舉行12,526Ng Futures於2020年11月在紐約商品交易所(NYMEX)交易合約，並確實不持有任何在美國洲際交易所期貨交易所交易的天然氣期貨合約。

NGG於2007年4月18日開始投資運營，財年截至12月31日。USCF負責UNG的管理。USCF是全美期貨協會(NFA)的會員，並於2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(CFTC)註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為掉期公司。

USCF也是美國石油基金LP(“USO”)、美國12個月石油基金LP(“USL”)和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，分別於2006年4月10日、2007年12月6日和2008年2月26日在美國證券交易所上市，股票代碼分別為“USO”、“USL”和“UGA”。作為紐約-泛歐交易所收購美國證券交易所的結果，USO、USL和UGA的股票都於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。USCF也是美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)和美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人，這兩隻基金分別於2009年11月18日和2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“UNL”和“BNO”。USCF之前曾擔任美國短油基金LP(DNO)和美國柴油取暖油基金LP(UHN)的普通合夥人，這兩家基金都在2018年進行了清算。

USCF也是美國商品指數基金(USCI)、美國銅指數基金(CPER)和USCF新月加密指數基金(XBET)的贊助商，這三隻基金都是美國商品指數基金信託基金(USCIFT)的一系列基金。USCF之前是美國農業指數基金(USAG)的贊助商，該基金於2018年清算了一系列USCIFT。此前提交的XBET註冊聲明於2020年6月25日被撤回。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是特拉華州法定信託公司USCF Funds Trust及其旗下的美國3X石油基金(USOU)和美國3X短線石油基金(USOD)的發起人，這兩隻基金分別於2017年7月20日在紐約證交所Arca上市，股票代碼分別為“USOU”和“USOD”。2019年12月，USOU和USOD分別清算了所有資產，並按比例將現金分配給所有剩餘股東。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

UNG通過提供由以下幾個籃子組成的籃子，向某些授權購買者(“授權參與者”)發行股票100,000通過阿爾卑斯分銷商公司(Alps Distributors，Inc.)作為營銷代理(“營銷代理”)分享股票(“創意籃子”)。創建籃子的購買價是根據紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值計算的，當天適當地收到了創建籃子的訂單。

授權參與者向UNG支付$A1,000為創建一個或多個創建籃子或贖回一個或多個籃子(“贖回籃子”)而下的每個訂單的交易費，包括100,000分享。股票可以在國家認可的證券交易所以比創設籃子或贖回籃子更小的增量進行買賣。在國家認可的證券交易所買賣的股票不是按UNG的每股資產淨值買賣，而是按該交易所的市場價買賣。

2007年4月，UNG首次註冊30,000,000以S-1表格向美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)出售股票。2007年4月18日，UNG在美國證券交易所掛牌上市，股票代碼為“UNG”，並於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為UNG。在那一天，UNG將每股資產淨值設定為1美元，從而確立了最初的每股資產淨值。50.00併發布了200,000用股票換取$10,001,000。UNG還於2007年4月18日開始投資業務，購買在NYMEX交易的基於天然氣的天然氣期貨合約。截至2020年9月30日，UNG共註冊2,280,000分享。

2018年1月4日，紐約證交所Arca收盤後，UNG實現了1比14UNG反向股份拆分和拆分後股份於2018年1月5日開始交易。作為反向股份拆分的結果，UNG每四股拆分前的股份自動交換一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有97,466,476UNG已發行和已發行股票，相當於每股資產淨值$5.69。在反向拆分後，UNG的已發行和流通股數量立即減少到24,366,619，不計入零碎股份，每股資產淨值增至$22.76。關於反向股份拆分，UNG股份的CUSIP編號更改為912318300。昂格的股票代碼“UNG”沒有變化。

隨附的未經審計簡明財務報表是根據SEC頒佈的S-X法規第10-01條編制的，因此不包括美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)要求的所有信息和腳註披露。本文中包含的財務信息未經審計；然而，該等財務信息反映的是所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為這些調整是公平列報中期簡明財務報表所必需的。

注2-重要會計政策摘要

陳述的基礎

簡明財務報表的編制符合財務會計準則委員會(FASB)會計準則編纂中詳細介紹的美國公認會計原則(GAAP)。UNG是一家投資公司，遵循FASB第946主題中的會計和報告指南。

收入確認

商品期貨合約、遠期合約、實貨商品和相關期權在交易日進行記錄。所有此類交易均按已確定的成本進行記錄，並按每日市價計價。未平倉合約的未實現損益反映在簡明財務狀況表中，代表截至當年最後一個營業日或截至簡明財務報表最後日期的原始合同金額與市場價值(由期貨合約及相關期權的外匯結算價和遠期合約、實物商品及其相關期權在預定時間的現貨交易商價格確定)之間的差額。各期間未實現收益或虧損的變化反映在簡明運營報表中。上海上海國際集團從託管或期貨佣金商户(“FCM”)持有的資金中賺取收入，按此類投資賺取的現行市場利率計算。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金都是按全週轉計算的。

所得税

UNG不需要繳納聯邦所得税；每個合夥人都在自己的所得税申報單上報告他/她的收入、收益、損失扣除或抵免的可分配份額。

根據美國公認會計原則，UNG需要根據税務立場的技術價值，確定税務立場是否更有可能在適用的税務機關審查後維持，包括解決任何與税務有關的上訴或訴訟程序。UNG在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報單，並可能在美國各州提交所得税申報單。在2017年前的五年內，UNG不需要接受主要税務機關的所得税申報單審查。確認的税收優惠被衡量為在最終和解時有超過50%的可能性實現的最大數額的優惠。取消確認以前確認的税收優惠會導致UNG記錄税收負債，從而減少淨資產。然而，UNG關於這一政策的結論可能會在以後基於一些因素進行審查和調整，這些因素包括但不限於對税收法律、法規及其解釋的持續分析和修改。如果評估，UNG確認與未確認的税收優惠相關的應計利息和與未確認的税收優惠相關的罰款。不是的利息支出或罰款已在截至2020年9月30日的第二季度確認。

創造和救贖

授權參與者只能購買以下數量的創建籃子或贖回籃子100,000股票價格等於下單當日紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

NGG在購買或贖回股票的交易日後兩個交易日內收取或支付出售或贖回股票的收益。授權參與者的應付金額反映在UNG的簡明財務狀況表中，作為出售股份的應收款項，贖回時應支付給授權參與者的金額反映為贖回股份的應付金額。

授權參與者向UNG支付$A1,000為創建一個或多個創建籃子或兑換一個或多個贖回籃子而下的每個訂單的交易費。

合夥企業資本與合夥企業損益分配

盈虧將根據每個合夥人截至每個月末所持股份數量的比例在UNG基金的合夥人之間進行分配。USCF可以修改、更改或以其他方式修改此分配方法，如《LLP協議》中所述。

每股資產淨值的計算

NGG的每股資產淨值是在紐約證交所Arca的每個交易日計算的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後除以總流通股數量。UNG使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持有的合約的價值。

每股淨收益(虧損)

每股淨收益(虧損)是指每股資產淨值在每個期初和期末之間的差額。加權平均流通股數量是為了披露加權平均每股淨收益(虧損)而計算的。加權平均股數等於期末的流通股數量，根據期內流通股流通股的時間長短，按比例對新增和贖回的股份進行調整。但截至2020年9月30日，USCF並未持有任何股份。

報價成本

在股票初始登記後，與額外股份登記相關的發售費用由UNG承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費，以及與此類發行相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本被記為遞延費用，然後在12個月內以直線方式攤銷，如果有必要，也可以在更短的時間內攤銷。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和原始到期日為六個月或以下的隔夜存款或定期存款。

重新分類

所附簡明財務報表中的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表時，USCF需要做出影響簡明財務報表發佈之日的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及報告期內收入和費用的報告金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計和假設不同。

附註3--基金支付的費用和關聯方交易

USCF管理費

根據《聯合有限責任公司協議》，USCF負責根據UNG的目標和政策對UNG的資產進行投資。此外，USCF還安排了一個或多個第三方為UNG提供行政、保管、會計、轉讓代理和其他必要的服務。對於這些服務，UNG沒有合同義務向USCF支付一筆費用，每月支付一次，相當於0.60每年平均每日淨資產總額的百分比為$1,000,000,000或更少，並且0.50每年平均每日淨資產總額超過$的百分比1,000,000,000.

持續註冊費和其他產品費用

NGG支付與首次公開發行後正在進行的股票登記相關的所有成本和開支。這些成本包括向監管機構支付的與股票發售相關的註冊費或其他費用，以及與此類發售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月裏，UNG產生了$281,400及$75,440分別在註冊費和招股費用上。

獨立董事及高級職員的開支

UNG負責為UNG和相關公共基金支付其應承擔的董事和高級管理人員責任保險，以及獨立董事的費用和開支，這些獨立董事也是UNG和相關公共基金的審計委員會成員。如上所述，UNG根據每日計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與每個相關公共基金分攤費用和支出。在截至2020年12月31日的財年，這些費用和支出估計總計為$1,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000美元。80,000聯合國政府的費用，聯合國政府和相關公共基金的總和為$574,000.

許可費

如下文附註4所述，UNG於2006年4月10日與紐約商品交易所簽訂了許可協議，並於2011年10月20日修訂。根據協議，UNG和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金支付的許可費相當於0.015所有淨資產的%。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月裏，UNG產生了$45,524及$32,617，分別在這一安排下。

投資者納税申報成本

與UNG的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和開支由UNG支付。這些費用估計為#美元。700,000截至2020年12月31日的財年。由於任何給定年度的股東數量不同，納税申報成本在兩年之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外，UNG支付與UNG運營有關的所有經紀費用和其他費用，不包括USCF支付的成本和費用注4-合同和協議 下面。

注4-合同和協議

營銷代理協議

UNG是與市場營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的一方，協議日期為2007年4月至17日，並不時進行修訂，根據該協議，市場營銷代理為UNG提供協議中概述的某些營銷服務。營銷代理費由USCF承擔，費用為0.06UNG資產的%，最高可達$3十億美元，0.04超過$$的UNG資產的%3十億。在任何情況下，支付給營銷代理和USCF任何附屬公司的分銷相關服務的總補償不得超過10GUNG發行總收益的30%。

上述費用不包括網站建設和開發費用，這些費用也由USCF承擔。

託管、轉移代理和基金管理及會計服務協議

根據與紐約梅隆銀行於2020年3月20日簽署並於2020年4月1日生效的以下協議(統稱為“紐約梅隆銀行協議”)，USCF委託紐約梅隆銀行(一家獲授權經營銀行業務的紐約梅隆銀行)為UNG和每一家相關公共基金提供某些託管、行政、會計和轉移代理服務：(I)託管協議；(Ii)基金管理和會計協議；(Ii)基金管理和會計協議USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費，這些費用由雙方不時決定。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在紐約梅隆銀行於2020年4月1日開始提供此類服務之前，他曾擔任UNG和相關公共基金的管理人、託管人、轉移代理和基金會計代理。BBH&Co.向UNG和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

經紀及期貨事務監察委員會商貿協議

UNG與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC)簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNG的FCM。此外，UNG於2020年5月28日與Marex Spectron的RCG部門簽訂了商品期貨客户協議，並於2020年6月5日與Ed&F Man Capital Markets Inc.(MCM)簽訂了客户協議，根據該協議，RCG和MCM各自擔任UNG的FCM。與UNG的FCM達成的協議要求FCM向UNG提供有關買賣天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資的服務，這些合約和其他與天然氣相關的投資可能由適用的FCM或通過適用的FCM為UNG的賬户進行買賣。根據FCM協議，UNG向每個FCM支付大約#美元的佣金。7至$8每輪交易，包括天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權的適用交換費、清算手續費和NFA手續費。此類費用包括UNG因創建籃子而發行股票時購買天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用，以及UNG因贖回籃子贖回股票而出售天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用。為了重新平衡投資組合，在購買或贖回天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權時，也會產生此類費用。NGG還為購買和出售天然氣期貨合約、其他與天然氣相關的投資或美國兩年或兩年以下的短期債務(“國債”)向經紀商收取佣金。


	九個月			九個月
	告一段落			告一段落
	9月30日，北京			9月30日，北京
	2020			2019
經紀累計佣金總額	$	1,538,224		$	812,893
佣金總額佔平均淨資產的年化百分比		0.51	%		0.37	%
因再平衡而應計的佣金	$	1,370,685		$	691,311
因以下原因而應計佣金的百分比再平衡		89.11	%		85.04	%
佣金是由於創造而應計的，贖回活動	$	167,539		$	121,582
因創設而產生的佣金百分比和贖回活動		10.89	%		14.96	%

與截至2019年9月30日的9個月相比，截至2020年9月30日的9個月經紀商應計佣金總額增加，主要原因是持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

紐約商品交易所許可協議

UNG和NYMEX於2006年4月10日簽訂了許可協議，並於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，UNG獲得了使用NYMEX某些結算價格和服務標誌的非獨家許可。根據許可協議，UNG和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付基於資產的許可費，其條款見附註3。UNG明確表示與NYMEX沒有任何關聯或NYMEX認可UNG，並承認“NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的註冊商標。

注5-金融工具、表外風險和或有事項

上海期貨交易所可以從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期(統稱為“衍生品”)的交易。NGG既面臨市場風險，也面臨信用風險，前者是由於合同市值變化而產生的風險，後者是另一方未能按照合同條款履行義務的風險。

NGG可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期，以獲得對標的商品價值變化的敞口。期貨合同規定賣方有義務在指定的時間和地點交付(買方接受)指定數量和類型的商品的未來交割。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些則以現金結算。買方或賣方的合同義務一般可以通過接受或實物交割標的商品，或在指定交割日期前在同一交易所或聯繫交易所進行相同期貨合約的抵消性出售或購買來履行。清算掉期是指有資格由清算所(例如ICE Clear Europe)清算的協議，併為期貨合約交易員提供交易所集中清算所提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力。場外掉期是在私人合同中雙方之間簽訂的。在場外掉期交易中，每一方都對另一方承擔信用風險，即對方可能無法履行場外掉期義務的風險。

買賣期貨合約、期貨合約期權和清算掉期，都需要在FCM交保證金。合同價值的任何損失都可能需要額外的保證金。商品交易法要求FCM將所有客户交易和資產從FCM的專有活動中分離出來。為了降低與場外掉期相關的信用風險，UNG一般會根據國際掉期和衍生工具協會(International Swaps and Derivative Association，Inc.)發佈的主協議與每一交易對手簽訂協議，該協議規定了其對交易對手的總體風險敞口的淨額。總協議是在雙方之間進行談判的，除其他事項外，它將解決雙方之間的保證金交換問題。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險因素(特別是商品價格風險)和超過變動保證金金額的損失。票面或合同金額反映了UNG在特定工具類別中的總敞口程度。與使用期貨合約相關的額外風險是期貨合約價格的變動與標的證券市值之間的不完美關聯，以及期貨合約可能出現非流動性市場。買賣期貨合約的期權使投資者面臨買賣期貨合約的風險。至於場外掉期，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值，因為此類場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商一般會引用指示性價格或條款來訂立或終止場外交易合約，但他們通常沒有合約義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

截至2020年9月30日，UNG持有的所有期貨合約都是交易所交易的。交易所交易合約的相關風險通常被認為低於場外掉期合約，因為在場外掉期交易中，一方必須完全依賴各自交易對手的信用。然而，在未來，如果UNG簽訂非交易所交易合約，它將面臨與交易對手違約相關的信用風險。與這類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的未實現淨收益(如果有的話)。由於所有國內和國外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的結算所，因此NGG在其期貨合約下存在信用風險。此外，UNG還承擔清算經紀人財務失敗的風險。

一種新型冠狀病毒(新冠肺炎)於2020年3月11日被世界衞生組織宣佈為大流行。情況正在演變，世界各地的各個城市和國家以不同的方式應對疫情。這對世界各地的各個行業和個別公司都產生了直接和間接的經濟影響。管理層將繼續監測新冠肺炎對基金的影響，並在基金的會計和財務報告中酌情反映其後果。最近新型冠狀病毒的大流行蔓延和相關的地緣政治事件可能導致市場波動加劇，對美國和世界經濟和市場造成幹擾，並可能對基金及其投資產生重大不利影響。

NGG存放在FCM的現金和其他財產(如美國國債)被認為與所有其他客户資金混合在一起，符合FCM的隔離要求。在FCM破產的情況下，追回可能僅限於可用獨立資金的按比例份額。追回的金額可能少於存放的現金和其他財產的總和。FCM的破產可能導致UNG在該FCM登記的資產完全損失；然而，UNG的大部分資產以國債投資的形式持有，以及與UNG託管人的現金和/或現金等價物，不會受到FCM破產的影響。然而，如果聯合國國際集團的託管人倒閉或資不抵債，可能會導致聯合國國際集團的資產遭受重大損失。

USCF將UNG現金的一部分投資於貨幣市場基金，這些基金尋求保持每股資產淨值穩定。NGG面臨任何與投資此類貨幣市場基金相關的虧損風險。截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNG持有的貨幣市場基金投資金額為1美元。21,143,000及$160,000,000分別為。Ung還在託管人那裏持有現金存款。截至2020年9月30日和2019年12月31日，UNG持有現金存款和美國國債投資，金額為1美元。321,607,945及$298,998,451，分別與託管人和金融市場管理人。如果UNG的託管人和/或FCM停止運營，這些金額中的一部分或全部可能會受到損失。

對於衍生品，風險源於合約市值的變化。理論上，UNG面臨的市場風險相當於買入的期貨合約價值和賣空此類合約的無限責任，或者期貨合約價值可能跌至零以下。作為期權的買家和賣家，UNG在開始時支付或收到溢價，然後承擔期權相關合同價格發生不利變化的風險。

NGG的主要政策是通過使用各種財務、頭寸和信用敞口報告控制和程序，持續監控其對市場和交易對手風險的敞口。此外，UNG的政策是要求對與其有業務往來的每個經紀商或交易對手的信用狀況進行審查。

由於具有高流動性和短期到期日，UNG持有的金融工具在其簡明財務狀況報表中以市值或公允價值或接近公允價值的賬面金額報告。

注：6個月-財務亮點

下表為股東提供了截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來源於簡明財務報表中列報的信息。


	截至三個月			截至三個月			截至9個月			截至9個月
	2020年9月30日			2019年9月30日-			2020年9月30日			2019年9月30日-
	(未經審計)			(未經審計)			(未經審計)			(未經審計)
每股經營業績：
期初資產淨值	$	10.25		$	19.83		$	16.91		$	24.35
總收入(虧損)		1.14			0.16			(5.43)			(4.20)
總費用		(0.04)			(0.06)			(0.13)			(0.22)
資產淨值淨增(減)		1.10			0.10			(5.56)			(4.42)
資產淨值，期末	$	11.35		$	19.93		$	11.35		$	19.93

總收益		10.73	%		0.50	%		(32.88)	%		(18.15)	%

平均淨資產比率
總收入(虧損)		14.92	%		5.62	%		(36.50)	%		(7.66)	%
管理費^*		0.60	%		0.60	%		0.60	%		0.60	%
不包括管理費的費用^*		0.73	%		0.67	%		0.81	%		0.74	%
淨收益(虧損)		14.59	%		5.30	%		(37.56)	%		(8.66)	%

按年計算。

總回報是根據該期間的價值變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報和比率不同，這些總回報和比率是基於向UNG繳費和從UNG撤資的時間而定的。

附註7-金融工具的公允價值

UNG根據會計準則彙編820-公允價值計量和披露(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC820定義了公允價值，在公認會計原則中建立了公允價值計量框架，並擴大了公允價值計量的披露範圍。應用ASC 820對以往做法的改變涉及公允價值的定義、計量公允價值的方法以及關於公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立了一個公允價值等級，區分了：(1)基於從獨立於UNG(可觀察投入)的來源獲得的市場數據開發的市場參與者假設，以及(2)UNG自己對基於在這種情況下可獲得的最佳信息(不可觀測投入)開發的市場參與者假設的假設。ASC 820層次結構定義的三個級別如下：

I級-在活躍市場報價(未調整)相同報告實體在計量日有能力獲得的資產或負債。

第II級-第I級中包括的報價以外的直接或間接可觀察到的資產或負債的投入。二級資產包括以下內容：類似資產的報價活躍市場中的資產或負債，非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價，資產或負債的可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他方式從可觀測的市場數據中獲得或得到可觀測市場數據證實的投入(市場確認的投入)。

第三級-在資產或負債的計量日期無法觀察到的定價輸入。在無法獲得可觀察到的輸入的情況下，應使用不可觀察到的輸入來計量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。公允價值體系中公允價值計量的整體水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低投入水平確定。

下表彙總了UNG在2020年9月30日使用公允價值等級對證券的估值：


2020年9月30日	總計		一級		二級		III級
短期投資	$	21,143,000	$	21,143,000	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國的合同		(18,653,136)		(18,653,136)		—		—

下表使用公允價值層次彙總了UNG在2019年12月31日的證券估值：


2019年12月31日	總計		一級		二級		III級
短期投資	$	418,959,876	$	418,959,876	$	—	$	—
交易所交易期貨合約
美國的合同		(20,768,690)		(20,768,690)		—		—

自2009年1月1日起，聯合國國際集團通過了《會計準則彙編815-衍生工具和套期保值》的規定，其中要求對使用衍生工具的目標和策略進行定性披露，對公允價值金額和衍生工具損益進行定量披露。

衍生工具的公允價值


	凝縮
	的聲明
	財務	公允價值在		公允價值在
	條件	9月30日，北京		2011年12月31日
未計入套期保值工具的衍生品	定位	2020		2019
期貨--商品合約	資產	$	(18,653,136)	$	(20,768,690)

衍生工具對簡明操作報表的影響

在截至的9個月內

2020年9月30日

2019年9月30日-

改變

已實現收益

未實現收益

已實現收益

未實現收益

(虧損)在

(虧損)

(虧損)在

收益(虧損)的位置

衍生物

未計入衍生品

認可的衍生品

在

作為套期保值工具

收入

期貨--商品合約

平倉已實現損益

(152,858,513)

—

(57,790,242)

未平倉未實現收益(虧損)變動

2,115,554

30,374,062

附註8-最近的會計聲明

2018年8月，美國財務會計準則委員會(FASB)發佈了會計準則更新(ASU)第2018-13號，改變了某些公允價值計量披露要求。除了其他修改和補充外，新的ASU取消了披露公允價值層次結構的第一級和第二級之間轉移的金額和原因的要求，以及基金在不同級別之間轉移的時間安排的政策。這些修正案適用於2019年12月15日之後發佈的財年財務報表，以及這些財年內的中期財務報表。基金評估了ASU某些條款的影響，並確定不會對財務報表產生實質性影響。

注9-後續事件

截至簡明財務報表發佈之日，聯合國審計小組對後續事件進行了評估。這項評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

以下討論應與美國天然氣基金有限責任公司(“UNG”)的簡明財務報表及其附註一起閲讀，這些報表包括在本季度報告(Form 10-Q)的其他部分。

前瞻性信息

這份Form 10-Q季度報告包括這份“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，其中包含有關未來經營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些風險、不確定性和其他因素可能會導致UNG的實際結果、表現或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、表現或成就大不相同。吳作棟認為，這些因素包括但不限於：美國通貨膨脹的變化；美元和外幣的走勢；新冠肺炎疫情導致的原油市場和期貨市場的大幅波動；產油國之間關於原油潛在產量限制的爭端；原油需求相應的崩潰，以及原油陸上儲存的缺乏。這些不確定性因素包括：冠狀病毒(新冠肺炎)疫情對全球和美國資本市場以及全球和美國經濟的影響；新冠肺炎疫情在美國和世界範圍內爆發的持續時間和持續時間；此次疫情對UNG業務前景(包括實現目標的能力)的影響；新冠肺炎疫情對UNG業務前景的影響；以及新冠肺炎疫情對我們繼續有效管理業務的能力的影響。前瞻性陳述涉及假設，描述聯合國政府未來的計劃、戰略和預期，通常可以通過使用“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞語來識別。, 這些詞的其他變體或類似的術語。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，UNG不能向投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測會成為現實。由於各種因素，荷蘭國際集團的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果大不相同。

UNG以Form 10-Q本季度報告中包含的前瞻性陳述為基礎，並以本Form 10-Q季度報告的日期為依據，UNG不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管UNG沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議投資者參考UNG可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過UNG未來向美國證券交易委員會(SEC)提交的報告，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告。

引言

UNG是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行可能在紐約證交所Arca，Inc.(簡稱NYSE Arca)買賣的股票。UNG的投資目標是其股票每股資產淨值(NAV)的每日百分比變化，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣價格(以天然氣價格的每日變化衡量)的每日百分比變化。在紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的天然氣期貨合約是即將到期的近月合約，除非近月合約在到期後兩週內到期，在這種情況下，將以即將到期的下一個月合約的期貨合約(“基準期貨合約”)衡量，加上UNG抵押品持有賺取的利息，減去UNG的費用。“近月合約”是指紐約商品交易所(NYMEX)即將到期的下一份合約。“下個月合約”指的是紐約商品交易所(NYMEX)交易的首份合約，該合約將在近月合約到期後到期。UNG尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，UNG資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)內。

昂格的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價以美元計算等於天然氣現貨價格或以天然氣為基礎的任何特定期貨合約，也不是UNG的投資目標是其資產淨值的最大百分比變化，以反映某一特定期貨合約價格在一段時間內的最大百分比變化超過一天。UNG的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在投資天然氣期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

NGG主要投資於在紐約商品交易所(NYMEX)、洲際交易所(ICE Futures)或其他美國和外國交易所交易的天然氣、原油、取暖油、汽油和其他基於石油的燃料的期貨合約(統稱為“天然氣期貨合約”)，其次，為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，其他與天然氣有關的投資，如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和場外掉期合約(基於天然氣、原油價格)。基於上述規定的天然氣期貨合約和指數(統稱為“其他天然氣相關投資”)。為方便起見，除非另有説明，否則天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資在本季度報告中統稱為“天然氣權益”(Form 10-Q)。

USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變動，以密切追蹤UNG每股資產淨值按百分比每日變動。USCF進一步認為，指標期貨合約價格的每日變動在歷史上密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變動。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證交所Arca的股票價格按一個百分比計算的每日變化將密切跟蹤天然氣現貨價格在一個百分比基礎上的每日變化，加上從該基金抵押品持有中賺取的利息，減去UNG的費用。

UNG尋求通過投資來實現其投資目標，以便在任何連續30個估值交易日的期間，UNG的資產淨值的日均百分比變動將在同期基準期貨合約價格日均百分比變動的正負10%(10%)內。

監管信息披露

責任水平、頭寸限制和價格波動限制。紐約商品交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨(ICE Futures)等指定合約市場(“DCM”)對任何受共同交易控制(UNG的投資並非作為對衝)的個人或團體可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定了問責水平和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於UNG為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上下浮動的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，不得以超過該限制的價格進行交易。

基準期貨合約和在紐約商品交易所(NYMEX)等美國期貨交易所交易的其他天然氣期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，NYMEX可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前，基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平是6000份淨合約。此外，紐約商品交易所(NYMEX)對所有月份的1.2萬份天然氣淨期貨合約設定了問責水平。此外，洲際交易所期貨對其Henry Hub天然氣合約保持責任水平、頭寸限制和監管權。如果UNG和相關公共基金的天然氣期貨合約投資超過這些責任水平，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監督此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及UNG和相關公共基金的流動性資源程度。如果紐約商品交易所(NYMEX)和/或洲際交易所期貨交易所(ICE Futures)認為有必要，UNG可能會被勒令將其淨期貨合約總額降至責任水平。截至2020年9月30日，UNG持有12526份NYMEX天然氣期貨NG合約，沒有持有任何在ICE Futures US交易的天然氣期貨合約。在截至2020年9月30日的9個月裏，NGG超過了NYMEX的問責水平，當時它最多持有24219份天然氣期貨NG合約。在截至2020年9月30日的9個月裏，NGG沒有超過ICE Futures的責任水平。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNG也沒有因此減少持有的天然氣期貨合約數量。

持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過這些限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨(ICE Futures)還對即將到期的近月合約在最後幾個交易日持有的合約實施頭寸限制。UNG不太可能遇到這樣的倉位限制，因為UNG的投資策略是在合同到期後兩週開始的四天內，結清頭寸，從近月合約到下一個月合約“滾動”。在截至2020年9月30日的9個月裏，UNG沒有超過紐約商品交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨交易所(ICE Futures)施加的任何頭寸限制。

美國和其他國家對大宗商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。本摘要中的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，並可能會修改SEC、金融業監管局(FINRA)、CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和法規。

期貨合約和持倉限額

CFTC通常被法律禁止監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了有關在美國營銷非美國期貨合約的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合約在美國提供和銷售。

商品期貨交易委員會提議對25種實物商品期貨和期權合約以及在經濟上等同於農業、能源和金屬市場此類合約的掉期合約採取投機頭寸限制，最近於2020年1月重新提出了這些規則(“頭寸限制規則”)。頭寸限制規則將除其他外包括：確定哪些合約受投機頭寸限制；設定門檻，限制個人在現貨月、其他個人月和所有月合計可能持有的投機頭寸的規模；為構成真正對衝交易的頭寸創造豁免；要求DCM和掉期執行機構(“SEF”)負責建立頭寸限制，在某些情況下，建立頭寸責任規則；並適用於四個相關場所的期貨和掉期交易：場外交易、DCMS。CFTC在2011年首次嘗試敲定頭寸限制規則，但在2012年遭到市場參與者的成功挑戰，自那以來，CFTC重新提出了這些規則，並多次徵求市場參與者的意見。目前還不清楚限倉規定可能如何影響UNG，但其影響可能是實質性的和不利的。舉例來説，頭寸限制規則可能會通過限制對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響，這些限制可能會抑制USCF出售額外的UNG創造籃子的能力。

在頭寸限制規則通過之前，在頭寸限制規則通過之前生效的監管架構將管理大宗商品和相關衍生品的交易。在這一制度下，CFTC對9種主要農產品(例如玉米、小麥和大豆)的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則為其他農產品和某些能源產品(例如石油和天然氣)建立和執行頭寸限制和責任水平。因此，UNG在受這些限制的任何商品上的投資規模可能會受到限制。

根據CFTC現行和最近通過的規定，為了頭寸限制的目的，除某些狹隘的例外情況外，市場參與者通常被要求將該參與者控制交易決策的所有頭寸與該參與者在賬户或頭寸中擁有10%或更多所有權權益的所有頭寸，以及根據與該參與者達成的明示或默示協議或諒解行事的兩名或兩名以上人士的頭寸合計(“合計規則”)。彙總規則也將適用於持倉限制規則，無論是否以及何時採用此類持倉限制規則。

場外掉期

2015年10月，貨幣監理署(Office Of The Comptroller Of The Currency)、聯邦儲備系統理事會(Board Of The Federal Reserve System)、聯邦存款保險公司(FDIC)、農場信貸管理局(Farm Credit Administration)和聯邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)(每個機構都是一個“機構”，統稱為“機構”)聯合通過了最終規則，旨在為註冊掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)建立最低保證金和資本金要求，這些掉期交易商和主要證券掉期參與者(“掉期實體”)受其中一個機構(此類實體，“覆蓋的掉期實體”)管轄。

最終的保證金規則將要求覆蓋掉期實體和掉期實體之間的非清算掉期和非清算證券掉期，以及覆蓋掉期實體和擁有重大掉期敞口的金融終端用户之間的非清算掉期(即根據最終保證金規則計算的非清算掉期平均每日名義總額為80億美元或更多)，必須滿足強制性的雙向最低初始保證金要求。需要公佈或收取的初始保證金的最低金額可以是覆蓋掉期實體使用作為最終保證金規則附錄列出的標準化時間表計算的金額，該表提供某些資產類別的初始毛利率(作為總名義風險敞口的百分比)，或者是覆蓋掉期實體的內部保證金模型，該模型符合最終保證金規則的要求，並由對特定覆蓋掉期實體擁有管轄權的機構批准。最終的保證金規則將規定可以作為非清算掉期和與金融最終用户(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)的非清算證券互換的初始保證金的抵押品類型；並規定了某些抵押品資產類別的減記。

最終保證金規則將要求覆蓋掉期實體和掉期實體之間以及覆蓋掉期實體和所有金融最終用户之間的非清算掉期和非清算證券掉期每日交換最低差額保證金(不考慮特定金融最終用户的掉期敞口)。最低變動保證金金額是指將之前公佈或收取的變動保證金考慮在內，對覆蓋掉期實體的掉期價值按市值計算的每日變動。對於涵蓋掉期實體和金融最終用户之間的非清算掉期和基於證券的掉期，變動保證金可能以現金或非現金抵押品的形式過賬或收取，這些抵押品被認為符合初始保證金的要求。變動保證金不受與獨立的第三方託管人的隔離，如果合同允許，可以進行再抵押。

隨着時間的推移，最終保證金規則的初始保證金要求正在逐步實施，最終保證金規則的變動保證金要求目前正在生效。根據最終保證金規則，該基金不是擔保互換實體，但它是金融最終用户。因此，基金目前須遵守最終保證金規則的變動保證金要求。然而，由於該基金沒有重大掉期敞口，因此，該基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。

多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案(“Dodd-Frank Act”)要求CFTC和SEC採用自己的保證金規則，適用於數量有限的註冊掉期交易商、基於證券的掉期交易商、主要掉期參與者和不受其中一家機構管轄的主要基於證券的掉期參與者。2015年12月16日，CFTC敲定了保證金規則，該規則與最終保證金規則基本相同，實施時間表也相同。SEC於2019年6月21日通過了針對基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者的保證金規則。SEC的保證金規則總體上與最終保證金規則和CFTC的保證金規則一致，但它們在合規時間和初始保證金必須分開的方式等幾個關鍵方面存在差異。UNG目前不從事基於證券的掉期交易，因此，SEC的保證金規則預計不會適用於UNG。

強制掉期交易和清算

CFTC的規定要求，如果CFTC要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”，則某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融活動的實體必須在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果JUNG簽訂了符合這些要求的基於利率或指數的信用違約互換，則此類互換將被要求在互換執行機制上執行，並進行集中清算。預計未來將對更多類型的掉期進行強制性清算和“可供交易”的決定，一旦最終敲定，可能要求UNG以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果掉期交易需要清算，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，但須遵守某些監管要求和指導方針。UNG的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除上述保證金要求外，不需要在海交所清算和執行但以雙邊方式執行的掉期交易也必須遵守CFTC規定的各種要求，包括(其中包括)報告和記錄保存要求，以及(視交易對手的狀況而定)交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除美國法律法規外，如果UNG與非美國人士進行期貨和/或掉期交易，還可能受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNG在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加了與美國類似的要求，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

貨幣市場基金

SEC通過了對經修訂的1940年《投資公司法》(1940 Act)規則第2a-7條的修正案，該修正案於2016年生效，以改革貨幣市場基金(MMF)。雖然這一規定只適用於MMF，但可能會間接影響UNG等機構投資者。UNG目前在期貨合約中未用作保證金或抵押品的部分資產投資於政府MMF。UNG不持有任何非政府MMF，也不預期投資於任何非政府MMF。然而，如果UNG未來投資於政府MMF以外的其他類型的MMF，UNG可能會受到負面影響，因為投資的MMF不能保持1.00美元的資產淨值穩定，或者有可能徵收贖回費和閘門(暫停贖回)。

儘管這類政府貨幣市場基金尋求將一項投資的價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能做到這一點，UNG投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(這裏稱為FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可以跌破1.00美元的股價。NGG不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一所持資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

截至2020年9月30日的9個月內，天然氣期貨價格走勢震盪。基準期貨合約的價格始於每百萬英熱股(MMBtu)2.189美元。而這一時期的高點是在2020年9月24日，當時價格達到了每MMBtu 2.899美元。這段時間的低點是在2020年6月26日，當時價格跌至每MMBtu 1.544美元。期末基準期貨合約報每MMBtu 2.527美元，同期漲幅約為15.44%.UNG期初每股資產淨值為16.91美元，期末為11.35美元，同期跌幅約為32.88%.上面列出的基準期貨合約價格從2月合約開始，以11月合約結束。上述基準期貨合約約15.44%的漲幅只是一種假設回報，持有天然氣期貨合約的投資者實際上無法實現。為了模擬這樣的結果，對天然氣期貨合約的投資需要在所述的時間段內向前滾動。此外，從期初到期末衡量的這些不同天然氣期貨合約名義價格的變化，並不代表UNG試圖追蹤的實際基準結果，下文標題為“#”的章節對此進行了更全面的描述。跟蹤UNG的基準.”

在截至2020年9月30日的9個月裏，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價兩種狀態。當市場處於期貨溢價狀態時，近月天然氣期貨合約的價格低於次月天然氣期貨合約的價格，或者合約離到期更遠。在現貨溢價期間，近月天然氣期貨合約的價格高於次月天然氣期貨合約的價格，或者是距離到期更遠的合約。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報的影響的討論，請參見《天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響》下面。

期貨合約定價與每股資產淨值的計算

UNG股票的每股資產淨值是在紐約證交所Arca的每個交易日計算一次的。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。Ung的管理員使用NYMEX收盤價(以NYMEX收盤或下午2：30較早者為準)。紐約時間)，但計算或確定所有其他UNG投資的價值，包括清算的掉期或其他期貨合約，截至紐約證交所Arca收盤或下午4點(以較早者為準)。紐約時間。

經營業績與天然氣市場

運營結果。2007年4月18日，UNG在美國證券交易所掛牌上市，股票代碼為“UNG”。當天，UNG將其首次發行價定為每股50.00美元，並向最初授權的參與者發行了20萬股票，以換取1000萬美元的現金。由於紐約-泛歐交易所收購了美國證券交易所，UNG的股票於2008年11月25日在美國證券交易所停止交易，並在紐約證券交易所Arca開始交易。

截至2020年9月30日。UNG發行了21.27億股，其中27,884,588股已發行。截至2020年9月30日，已登記但尚未發行的股票數量為1.53億股。UNG自成立以來已登記了22.8億股。

由於股票贖回，UNG發行的股票可能超過了已發行的股票。與根據1940年法案註冊的基金不同，已由UNG贖回的股票不能由UNG轉售。因此，UNG預計未來將向美國證券交易委員會(SEC)登記其股票的額外發行，以期進行更多的發行和贖回。

截至2020年9月30日，UNG擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利證券公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America證券公司。

截至2020年9月30日的9個月與截至2019年9月30日的9個月相比


	九個月			九個月
	告一段落			告一段落
	2020年9月30日			2019年9月30日-
日均淨資產總額	$	405,396,008		$	290,723,232
從美國國債、現金和/或現金等價物獲得的股息和利息收入	$	2,637,529		$	5,064,288
按日均淨資產計算的年化收益率		0.87	%		2.33	%
管理費	$	1,820,959		$	1,304,670
總費用和其他費用(不包括管理費)	$	2,443,308		$	1,611,527
與增發股份登記或發行有關的費用和開支	$	281,400		$	75,440
經紀累計佣金總額	$	1,538,224		$	812,893
佣金總額佔平均淨資產的年化百分比		0.51	%		0.37	%
因再平衡而應計的佣金	$	1,370,685		$	691,311
因再平衡而累積的佣金百分比		89.11	%		85.04	%
因創造和贖回活動而應計的佣金	$	167,539		$	121,582
創設和贖回活動產生的佣金百分比		10.89	%		14.96	%

投資組合費用。NGG的開支包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支，以及與税務會計和報告要求有關的開支。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的10%計算。費用按日累加，按月支付。

在截至2020年9月30日的前9個月裏，UNG持有的短期投資(包括現金、現金等價物和美國國債)的平均利率低於截至2019年9月30日的前9個月。因此，與截至2019年9月30日的前九個月相比，在截至2020年9月30日的前九個月，聯合國政府賺取的收入佔日均淨資產的百分比有所下降。

與截至2019年9月30日的前九個月相比，截至2020年9月30日的前九個月的總手續費和不包括管理費的其他費用大幅增加，主要是由於經紀人應計的總佣金以及與登記或發行額外股份相關的費用增加。

與截至2019年9月30日的前9個月相比，經紀商在截至2020年9月30日的前9個月累計佣金總額增加，主要是因為持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

截至2020年9月30日的三個月與截至2019年9月30日的三個月


	截至三個月			截至三個月
	2020年9月30日			2019年9月30日-
日均淨資產總額	$	365,704,039		$	303,810,973
從美國國債、現金和/或現金等價物獲得的股息和利息收入	$	183,774		$	1,693,660
按日均淨資產計算的年化收益率		0.20	%		2.21	%
管理費	$	551,554		$	459,462
總費用和其他費用(不包括管理費)	$	667,120		$	516,311
與增發股份登記或發行有關的費用和開支	$	101,400		$	34,621
經紀累計佣金總額	$	369,980		$	290,231
佣金總額佔平均淨資產的年化百分比		0.40	%		0.38	%
因再平衡而應計的佣金	$	329,683		$	254,681
因再平衡而累積的佣金百分比		89.11	%		87.75	%
因創造和贖回活動而應計的佣金	$	40,297		$	35,550
創設和贖回活動產生的佣金百分比		10.89	%		12.25	%

投資組合費用。NGG的開支包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支，以及與税務會計和報告要求有關的開支。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用按日累計，按月支付。

在截至2020年9月30日的三個月裏，UNG持有的短期投資(包括現金、現金等價物和美國國債)的平均利率低於截至2019年9月30日的三個月。因此，在截至2020年9月30日的三個月裏，UNG賺取的收入佔平均每日淨資產的百分比低於截至2019年9月30日的三個月。

與截至2019年9月30日的三個月相比，截至2020年9月30日的三個月的總手續費和不包括管理費的其他費用增加，主要是由於經紀人應計的總佣金以及與登記或發行額外股份相關的費用增加。

與截至2019年9月30日的三個月相比，截至2020年9月30日的三個月經紀商應計佣金總額增加，主要原因是持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

跟蹤UNG的基準

USCF尋求管理UNG的投資組合，以使其每日平均每股資產淨值的變化以百分比為基礎，密切跟蹤基準期貨合約平均價格的每日變化，也是以百分比為基礎。具體地説，USCF尋求管理投資組合，以使在任何30天的估值滾動期內，JUNG每股資產淨值的平均每日變動在基準期貨合約平均每日變動價格的90%至110%(0.9%至1.1%)的範圍內。舉例來説，如果基準期貨合約的價格在某一特定的30天估值期間的平均每日變動為0.50%，USCF會嘗試管理投資組合，以便在同一時間段內每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)。UNG的投資組合管理目標並不包括試圖使UNG每股資產淨值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣現貨價格。USCF認為，在投資美國天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時，通過管理投資組合來實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2020年9月30日的30個估值日內，基準期貨合約的日均變動幅度為(0.561)%，而同期UNG每股資產淨值的日均變動幅度為(0.572)%。平均每日差值為(0.011)%(或(1.1)個基點，其中1個基點等於1的1/100)%，這意味着在這段時間內，聯合國政府的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。以同期基準期貨合約平均每日變動的百分率計算，平均每日差額為2.087%。以百分比表示的這一比率受到價格回報持平的天數或時段的顯著影響，因此，它不是衡量UNG跟蹤基準情況的有意義的指標。

自2007年4月18日開始向公眾發售UNG股票至2020年9月30日，上證基準期貨合約的日均變動幅度為(0.104)%，而同期上證集團每股資產淨值的日均變動幅度為(0.106)%。日均差值為(0.002)%(或0.2%個基點，其中1個基點等於1個基點的1/100)%，這意味着在這段時間內，UNG的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%區間內。以同期基準期貨合約平均每日變動的百分率計算，平均每日差額為0.439%。以百分比表示的這一比率受到價格回報持平的天數或時段的顯著影響，因此，它不是衡量UNG跟蹤基準情況的有意義的指標。

以下兩張圖表顯示了UNG資產淨值變化與基準期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2020年9月30日的最後30個估值日的每日變化。第二張圖表衡量的是從2015年9月30日到2020年9月30日的月度變化。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

在假設UNG的回報與其基準期貨合約的每日變化完全相同的情況下，可以通過比較UNG的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量)與其每股資產淨值的預期變化，來計算UNG回報表現與其基準期貨合約回報的替代跟蹤衡量標準。

截至2020年9月30日的前九個月，以每股資產淨值變動衡量的上港集團實際總回報率為(32.88)%。這是基於截至2019年12月31日的初始每股資產淨值為16.91美元，截至2020年9月30日的末期每股資產淨值為11.35美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNG的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2020年9月30日，UNG的每股資產淨值估計為11.40美元，相關時間段的總回報為(32.58)%。UNG的實際每股資產淨值總回報為(32.88)%，與基於基準期貨合約的預期總回報(32.58)%之間的差額為(0.30%)，也就是説，UNG的實際總回報比基準低了該百分比。NGG產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響被利息和股息收入抵消，並扣除正或負的執行，往往會導致JUNG每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的每日變化，略低於或高於每日變化。

相比之下，截至2019年9月30日的前九個月，以每股資產淨值變動衡量的上港集團實際總回報率為(18.15%)。這是基於截至2018年12月31日的初始每股資產淨值為24.35美元，截至2019年9月30日的末期每股資產淨值為19.93美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNG的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2019年9月30日，UNG的每股資產淨值估計為19.79美元，相關時間段的總回報為(18.73%)。UNG的實際每股資產淨值總回報(18.15%)與根據基準期貨合約計算的預期總回報(18.73%)之間的差額為0.58%，也就是説，UNG的實際總回報超出基準0.58%。UNG產生的費用主要由管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用組成。在這段時間內，UNG的實際每股資產淨值總回報為(18.15%)%，與根據基準期貨合約計算的預期總回報(18.73%)之間的差額為0.58%，也就是説，UNG的實際總回報超出基準0.58%。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及正負執行的淨額，往往導致UUNG每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的每日變化略低或略高。

目前有三個因素已經或最有可能影響UNG準確追蹤指標期貨合約的能力。

首先，UNG可以在執行交易的當天，以不同於該合約收盤價的價格買入或賣出其在當時的基準期貨合約中所持的股份。在這種情況下，UUNG支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的價格，這可能導致JUNG每日每股資產淨值的變動相對於基準期貨合約的每日變動而言要麼過高，要麼過低。在截至2020年9月30日的前9個月裏，USCF試圖通過尋求以當日結算價或儘可能接近結算價的價格買入或賣出基準期貨合約，將這些交易的影響降至最低。然而，UNG可能並不總是有可能獲得收盤結算價，也不能保證未來未能獲得收盤結算價不會對UNG追蹤全球基準期貨合約的嘗試產生不利影響。

其次，UNG產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響往往會導致UNG每股資產淨值的每日變動，以跟蹤略低於基準期貨合約價格每日變動的情況。與此同時，UNG從現金、現金等價物和國債中賺取股息和利息收入。在截至2020年9月30日的9個月裏，UNG沒有被要求將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投資組合中，並添加到UNG的資產淨值中。當這筆收入超過UNG的管理費、經紀佣金和其他費用(包括持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的水平時，UNG將實現淨收益，這往往會導致UNG每股資產淨值的每日變動跟蹤略高於基準期貨合約的每日變動。如果短期利率高於這些水平，收益率造成的偏離程度將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總和的水平時，跟蹤誤差就會變成負數，並可能導致每股資產淨值的每日回報低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會繼續停滯不前，接近歷史低點。預計UNG支付的費用和開支可能高於UNG賺取的利息。正因為如此, USCF預計，只要賺取的利息低於UNG支付的費用和支出，UNG的表現就可能遜於基準。

第三，UNG可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤全球基準期貨合約的總回報走勢。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約的錯誤可能導致上合集團每股資產淨值的每日變動，相對於基準期貨合約的每日變動，要麼過高，要麼過低。在截至2020年9月30日的前九個月內，北京UNG並未持有任何其他天然氣相關投資。北京UNG還持有在ICE Futures US交易的天然氣期貨合約的投資，該合約的結算價也追蹤基準期貨合約的結算價，以及旨在追蹤基準期貨合約結算價的全擔保場外掉期。UNG可能會投資於其他與天然氣相關的投資，如場外掉期，這增加了與交易相關的費用，並可能導致更大的跟蹤誤差。場外掉期增加了與交易相關的費用，因為UNG必須向掉期交易對手支付某些費用，而UNG不必為在交易所執行的交易支付費用。

最後，由於潛在的監管限制，如果UNG認為最適合滿足UNG的投資目標，它可能會決定持有更多的現金和現金等價物，以及較少的天然氣權益。持有更多現金和現金等價物，在一段時間內減少天然氣權益，可能會導致跟蹤誤差增加。UNG還獲準投資其他與天然氣相關的投資，這些投資的價格走勢可能不會跟蹤基準期貨合約的結算價。

天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素來自於到期前每個月將在當月底到期的“滾動”期貨合約(“近月”或“前月”合約)。對於需要持有近月合約的策略來説，該期貨合約與下一個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況被稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於升值。相反，如果近月期貨合約的價格低於下一個月期貨合約的價格(這種情況稱為期貨溢價)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值下降。

舉個例子，假設即期交割的天然氣價格為每MMBtu 3美元，近月期貨合約的一個倉位價值也為3美元，隨着時間的推移，天然氣價格將根據多個市場因素而波動，包括

天然氣需求相對於供應量。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸，而不接受天然氣現貨合約MMBtu的交割，投資者必須在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下一個月期貨合約。為了在當前近月期貨合約中繼續持有頭寸，這一期貨合約的“前滾”必須每個月執行一次.

期貨溢價和現貨溢價是自然市場力量，過去一年裏，相對於假設的天然氣直接投資，期貨溢價和現貨溢價影響了UNG股票投資的總回報。未來，UNG股價與天然氣現貨價格變動之間的關係很可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這可能是相當可觀的。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下一個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。假設下一個月期貨合約的價格為每MMBtu 2.94美元，或比近月期貨合約的3美元便宜2%，那麼，假設並假設沒有其他變化(例如，當前的天然氣價格或現貨價格、近月合約和下一個月合約之間的價格關係，並且忽略佣金成本以及現金和/或現金等價物收入的影響)，下個月期貨合約的價值將在接近到期時升至3美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12%，而天然氣現貨價格的漲幅可能較小，例如只有10%。同樣，天然氣現貨價格可能下跌了10%，而期貨合約的投資價值可能下降了另一個金額，例如只有8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

如果期貨市場處於期貨溢價狀態，投資者將以比目前近月期貨合約更高的價格購買下個月期貨合約。再次假設近月期貨合約價格為每MMBtu 3美元，那麼下一個月期貨合約的價格可能為每MMBtu 3.06美元，或比前一個月期貨合約貴2%。假設沒有其他變化，下個月3.06美元期貨合約的價值將在接近到期時跌至3美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會低於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能只上漲10%，而天然氣現貨價格可能上漲更多，例如12%。同樣，天然氣現貨價格可能已經下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能已經下跌了另一個金額，例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

下圖比較了近月天然氣期貨合約的每日價格與13個月的價格。這個月是過去10年的天然氣期貨合約(即一年前的合約)。當近月期貨合約價格高於13個月期貨合約價格時在一個月的期貨合約上，市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於13日在一個月的期貨合約上，市場將被描述為期貨溢價。雖然近月期貨合約的價格和13日的價格近月期貨合約走勢趨於齊頭並進，可以看出，有時近月期貨合約價格要高於13個月期貨合約價格。近月期貨合約價格(現貨溢價)，在其他時候，近月期貨合約價格低於13近月期貨合約價格(期貨溢價)。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去13個本月天然氣期貨合約較近月的美元價格為天然氣期貨合約，如下圖所示。當價差為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時，市場處於期貨溢價狀態。在過去的十年裏，全球天然氣市場花了一段時間在現貨溢價和期貨溢價上。下圖顯示了2010年9月30日至2020年9月30日期間10年期合約的近12個月合約平均美元價格減去近12個月合約平均美元價格的結果。投資者會注意到，天然氣市場在現貨溢價和期貨溢價上都花了時間。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

投資於只擁有近月天然氣期貨合約的投資組合，可能會產生與投資於擁有相同數量的近12個月天然氣期貨合約的投資組合不同的結果。一般來説，當天然氣期貨市場處於現貨溢價時，僅有近月天然氣期貨合約的投資組合，可能往往會比12個月的天然氣期貨合約的投資組合有更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於期貨溢價狀態，那麼僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能往往好於只持有近月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷過期貨溢價和現貨溢價。由於天然氣需求是季節性的，在一到兩個月內交割的天然氣期貨合約價格有可能在不到一年的相對較短的時間內從現貨溢價快速進入期貨溢價，然後再回到期貨溢價。然而，自2014年末以來，天然氣市場主要處於期貨溢價狀態。

期貨溢價或現貨溢價的時期不會對UNG的投資目標產生實質性影響，即使其每股資產淨值的每日百分比變化跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化，因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往同樣影響UNG股票和基準期貨合約價格的每日百分比變化。不可能以任何程度的確定性預測未來是否會出現現貨溢價或期貨溢價。這兩種情況很可能都會發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，這兩種情況都可能在一年內發生。

天然氣市場。在截至2020年9月30日的9個月裏，美國天然氣價格上漲了15.44%。

價格從6月下旬的1.482美元漲至8月份的2.657美元。2020年第三季度末，天然氣價格為2.527美元。過去三年的平均價格約為2.63美元。2020年上半年，庫存水平持續高於上年平均水平和五年平均水平，有時還在上升。截至2020年9月30日，天然氣庫存量為37.56億立方英尺，比2019年水平高出約10%。

美國為減緩新冠肺炎疫情蔓延而採取的緩解措施導致工業部門和其他商業用户的天然氣消費量下降。與此同時，天然氣產量下降，原因是鑽探活動減少，以及作為副產品的原油油井關閉。

雖然天然氣價格在2020年上半年穩步下降，但價格並沒有像其他能源大宗商品那樣受到新冠肺炎疫情的影響。較低的價格至少在一定程度上是由於天然氣庫存持續過剩，以及美國天氣温暖導致需求下降。此外，原油和石油產品對通勤里程和航空里程以及製造業和工業生產的變化更加敏感，所有這些都在2020年上半年大幅下降。

從2020年2月下旬到5月下旬，天然氣價格的30天年化波動率顯著上升，第二季度的平均波動率約為69%，遠高於約44%的五年平均波動率。然而，2020年迄今的天然氣價格波動性並沒有顯著高於最近的季節性波動性峯值，不同尋常的是，天然氣價格波動性通常在春季月份下降，而不是上升。2020年天然氣價格波動從未達到2018-2019年冬季的極端水平。同樣，天然氣價格波動仍遠低於原油市場的波動水平。雖然天然氣價格的一些不確定性可能是新冠肺炎緩解措施的結果，但與對原油市場的影響相比，新冠肺炎疫情的影響相對較小。

美國越來越多的新冠肺炎病例可能會繼續給天然氣需求增加壓力，其全部影響尚不確定。然而，需求下降可能被未來12個月持續的產量下降所抵消，這將是天然氣價格的一個看漲因素。最終，新冠肺炎疫情可能會繼續影響需求和供應，目前對天然氣價格的最終影響仍不確定。

天然氣價格相對於其他能源商品和投資類別的變動。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報與另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。在統計上，這種衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格走勢的相關性來完成的。這種相關性介於1和-1之間，其中1表示這兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動，稱為“正相關”，而-1則表示它們朝完全相反的方向移動，稱為“負相關”。相關係數為0意味着兩者的運動既不是正相關，也不是負相關，也就是所謂的“不相關”。也就是説，投資選擇有時會一起上下移動，有時則會朝着相反的方向移動。

在2010年9月30日至2020年9月30日的十年期間，下表將天然氣價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品(如原油、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾種主要非大宗商品投資資產類別(如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票)的月度變動進行了比較。可以看到，在這段特定的時間裏，天然氣的月度走勢與美國大盤股、美國國債、全球股市、原油、柴油取暖油或無鉛汽油的走勢既沒有強烈的相關性，也沒有負相關。

*過去的表現不一定預示着未來的業績


			全球
		美國政府	股票
	大型股	債券	(富時指數(FTSE)
	美國股票	(BEUSG4	世界	粗品	採暖	無鉛	天然
相關矩陣10年	(標準普爾600指數)	索引)	索引)	油	油	汽油	氣態
大盤股美國股市(標準普爾500指數)	1.000	(0.419)	0.965	0.450	0.337	0.531	0.225
美國政府債券(BEUSG4指數)		1.000	(0.407)	(0.350)	(0.365)	0.309	(0.078)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.484	0.391	0.555	0.211
原油				1.000	0.770	0.732	0.042
取暖油					1.000	0.665	0.051
無鉛汽油						1.000	0.132
天然氣							1.000
消息來源：紐約商品交易所彭博新聞社(Bloomberg，NYMEX)

下表涵蓋了比上表更新但更短的日期範圍。在截至2020年9月30日的一年期間，天然氣的流動與原油、柴油取暖油和無鉛汽油既沒有強烈的相關性，也沒有負相關。天然氣的走勢與美國大盤股和全球股市有一定的相關性，與美國政府債券有一定的負相關。

*過去的表現不一定預示着未來的業績


			全球
		美國政府	股票
	大型股	債券	(富時指數(FTSE)
	美國股票	(BEUSG4	世界	粗品	採暖	無鉛	天然
關聯表，1年	(標準普爾500指數)	索引)	索引)	油	油	汽油	氣態
大盤股美國股市(標準普爾500指數)	1.000	(0.680)	0.991	0.490	0.278	0.743	0.465
美國政府債券(BEUSG4指數)		1.000	(0.732)	(0.501)	(0.595)	(0.582)	(0.386)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.544	0.377	0.787	0.442
原油				1.000	0.840	0.878	(0.003)
取暖油					1.000	0.696	(0.113)
無鉛汽油						1.000	0.173
天然氣							1.000
消息來源：紐約商品交易所彭博新聞社(Bloomberg，NYMEX)

投資者需要注意的是，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係，可能不是未來價格走勢和相關性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，上圖所示的結果可能會有所不同。USCF認為，從歷史上看，天然氣與股票或債券在很長一段時間內沒有表現出很強的相關性。然而，USCF也認為，未來天然氣可能會有長期相關性結果，表明天然氣價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，如果以十年以下的時間段衡量，總會有一些時期天然氣與股票和債券的相關性將比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

天然氣、原油、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將UNG的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，以便UNG每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約價格的百分比每日變化儘可能緊密地聯繫在一起。如果某些其他以燃料為基礎的商品期貨合約與天然氣期貨合約沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。

關鍵會計政策

按照美國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露，需要應用適當的會計規則和指引，並使用估計數。UNG對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與使用的估計數不同。

USCF評估了其在編制UNG最新簡明財務報表和相關披露時作出的估計的性質和類型，並確定其投資(如遠期合約和場外掉期)的估值涉及關鍵會計政策，這些投資不在美國或國際公認的期貨交易所交易。UUNG用於其全球天然氣期貨合約的價值由其大宗商品經紀商提供，後者在市場價格可用時使用市場價格，而場外掉期合約的估值基於估計的未來現金流的現值，這些現金流將在交割日期之前從第三方收到或支付給第三方，並按日進行估值。此外，JUNG使用現金和現金等價物的現行利率估計每天的利息和股息收入。這些估計是根據每月收到的實際金額進行調整的，如果有差額，則不被視為重大差額。

流動性與資本資源

UNG還沒有，也不打算使用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNG已經滿足了，預計UNG將繼續滿足其在正常業務過程中的流動性需求，這些需求來自出售投資的收益，或者來自它打算一直持有的國債、現金和/或現金等價物。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為現有的天然氣期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的資金。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為現有的天然氣期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的現金等價物。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為現有的天然氣期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的現金等價物“合同義務。”

UNG目前的現金主要來自：(I)出售由10萬股組成的籃子(“創造籃子”)，以及(Ii)從國債、現金和/或現金等價物中賺取的收入。UNG已將其幾乎所有淨資產分配給天然氣權益交易。*UNG在不利用槓桿或無法履行其在天然氣期貨合約和其他天然氣投資的當前或潛在保證金或抵押品義務的情況下，最大限度地投資於天然氣權益。*UNG目前主要通過以下方式獲得現金：(I)出售由10萬股組成的籃子(“創造籃子”)；以及(Ii)從國債、現金和/或現金等價物中賺取的收入。UNG已將其幾乎所有淨資產分配給天然氣權益交易。UUNG資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物持有，用作保證金和其交易俄羅斯天然氣公司權益的抵押品。這些資產的餘額存放在UNG在其託管銀行的賬户中，以及在其金融市場管理機構對貨幣市場基金和美國國債的投資中。UNG投資貨幣市場基金和美國國債所獲得的收益支付給UNG。在截至2020年9月30日的前九個月中，UNG的支出超過了UNG的收入以及出售創造籃子和贖回籃子所賺取的現金。在截至2020年9月30日的9個月裏，UNG使用其他資產支付費用。如果支出超過收入，UNG的資產淨值將受到負面影響。

USCF努力使UNG持有的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由UNG持有，還是作為保證金或其他抵押品，在任何時候都接近其在天然氣權益投資的債務的總市場價值。大宗商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸，通常需要由保證金來擔保，保證金只佔期貨合約(或其他大宗商品權益)總市值的一小部分。雖然USCF沒有也不打算利用UNG的資產，但根據有限責任協議，它並不被禁止這樣做。

儘管其有限責任協議允許這樣做，但UNG沒有也不打算利用其資產進行相應的投資。與前述一致，UNG的投資將考慮到UNG需要進行允許的投資，使其能夠保持充足的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免UNG變得槓桿化。如果市場情況需要，這些降低風險的程序可能會在短時間內發生，如果它們發生在滾動或再平衡期間以外的時間。

由於市場狀況、監管方面的考慮和其他原因，NGG對中國天然氣權益的主要投資可能會受到流動性不足的時期的影響。例如，大多數商品交易所通過被稱為“每日限價”的規定來限制期貨合約價格在一天內的波動。單日內不得以超過每日限價的價格進行交易。一旦期貨合約的價格上升或下降等同於每日漲跌停板的金額，除非交易者願意在指定的每日漲跌停板進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能平倉。此外，如果UNG被投資於場外掉期，這些場外掉期的流動性非常有限，因為它們是談判達成的協議，除非得到交易對手的同意，否則UNG不能轉讓，而且即使獲得同意，也可能沒有可用的受讓方。如果UNG未來投資於場外掉期，這樣的市場狀況或合約限制可能會阻止UNG迅速結清天然氣期貨合約的頭寸。[在截至2020年9月30日的9個月裏，在每日限制生效期間，UUNG沒有購買或平倉任何頭寸；然而，UUNG無法預測未來是否會發生這樣的事件。

自首次發售股份以來，USCF一直負責與以下各項有關的開支：(I)額外管理費、(Ii)經紀費及佣金、(Iii)知識產權使用費、(Iv)與首次發售後出售其股份有關的持續登記開支、(V)其他開支，包括報税費用、(Vi)USCF獨立董事的費用及開支，以及(Vii)非正常業務過程中的其他非常開支。

在有限責任協議條款的約束下，UNG可以隨時終止，無論UNG是否發生了虧損。特別是，不可預見的情況，包括裁定USCF不稱職、破產、解散或解除USCF作為UNG普通合夥人的地位，可能會導致UNG終止，除非有限合夥人在活動後90天內的多數權益選擇繼續合夥並任命一名繼任普通合夥人，或者在某些條件下有限合夥人的利益獲得多數贊成票。然而，任何程度的損失都不會要求USCF終止UNG。昂格的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止交易也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資(如遠期)的交易，涉及UNG簽訂合同承諾，在未來的指定日期購買或出售天然氣。這些合約的總市值將大大超過UUNG未來的現金需求，因為UUNG打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，UNG一般只承擔因合約價值變動而產生的損失風險，其衍生工具的“公允價值”即為合約的未實現損益.與UNG承諾購買俄羅斯天然氣相關的市場風險僅限於所持合同的總市值。然而，如果UNG簽訂了銷售天然氣的合同承諾，它將被要求以合同價格交付天然氣，以現行價格回購合同，或以現金結算。由於天然氣未來的價格沒有限制，UNG面臨的市場風險可能是無限的。

UNG對市場風險的風險敞口取決於一系列因素，包括天然氣市場、利率和匯率的波動、全球天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資市場的流動性以及UNG持有的合約之間的關係。劇烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。

信用風險

當UNG簽訂天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。在NYMEX和大多數其他期貨交易所交易的天然氣期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的票據交換所。一般來説，除了清算所要求清算所公佈與清算交易相關的保證金外，清算所還得到其會員的支持，這些會員可能被要求分擔因其中一名會員不履行義務而造成的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應該會顯著降低信用風險。吳作棟目前不是任何票據交換所的成員。一些外匯交易所沒有其票據交換所會員的支持，但可能有銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，不能保證任何交易對手、結算所、或其成員或其財務支持者會履行其對聯合國政府的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UUNG的信用風險。特別是，UNG通常公佈保證金和/或持有流動資產，這些資產大約等於其持有的全球天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資項下對交易對手的義務的市值。USCF已經實施了一些程序，包括但不限於，僅與信譽良好的交易方執行和清算交易，和/或要求此類交易方為UNG的利益提供抵押品或保證金，以限制其信用風險敞口。CFTC規定，FCM在代表UNG公司在美國交易所接受購買或出售天然氣期貨合約的訂單時，必須單獨核算並將UNG與國內天然氣期貨合約交易有關的所有資產隔離為UNG所有。這些FCM不允許將UNG的資產與其其他資產混為一談。此外，CFTC還要求FCM持有UNG資產的安全賬户，這些資產與外國和天然氣期貨合約交易有關，在某些情況下，還要求FCM清算通過FCM執行的掉期交易。同樣，根據目前的場外交易協議，UNG要求其提交或收到的抵押品必須提交給託管人，而根據託管人、UNG及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

未來，UNG可能會購買場外掉期，請參見“第(3)項：關於市場風險的定量和定性披露”有關場外掉期的討論，請參閲這份10-Q表格的最新季度報告。

截至2020年9月30日，UUNG在託管人和FCM持有的現金存款以及對美國國債和貨幣市場基金的投資總額為342,750,945美元。如果聯合國政府託管人或FCM(如適用)停止運營，託管人或FCM(如適用)持有的部分或全部金額可能會受到損失。

表外融資

截至2020年9月30日，除了在正常業務過程中達成的協議外，UNG沒有任何類型的貸款擔保、信貸支持或其他表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合UNG最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計聯合國政府在這些賠償條款下的風險敞口，但預計不會對聯合國政府的財務狀況產生實質性影響。

贖回籃子義務

為了實現其投資目標和支付下文所述的合同義務，UNG需要流動資金來贖回股票，贖回的股票必須以大約10萬股為一組，稱為“贖回籃子”。迄今為止，UNG必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或者通過出售與所贖回的股票數量成比例的國債來履行這一義務。

合同義務

NG的主要合同義務是與USCF簽訂合同。作為其服務的回報，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，作為聯合國政府資產淨值的固定百分比，目前10億美元或以下的資產淨值為0.60%，此後10億美元以上的資產淨值為0.50%。

USCF同意支付與UNG成立相關的啟動成本，主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及UNG及其股票分別在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身為美國運通)註冊和上市相關的法律、會計和其他成本。然而，自UNG首次發行股票以來，與註冊和上市UNG額外股票相關的發行成本一直由UNG直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供的行政、保管和轉讓代理服務的費用。紐約梅隆銀行的行政服務費用包括與編制UNG簡明財務報表以及SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和UNG還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，UNG和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付許可費。UNG還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

USCF向BBH&Co.支付了行政服務費用，包括與編制UNG簡明財務報表以及截至2020年5月31日的SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。

除了USCF的管理費，UNG還支付其經紀費(包括支付給FCM的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行股票後向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發售和出售相關的費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常費用。後者是指在UNG的日常業務過程中並非招致的開支，包括在法律許可的範圍內及根據有限責任合夥協議向任何人就法律責任及義務作出彌償的開支、就法律訴訟或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟或以其他方式進行訴訟而提出或抗辯的開支，以及招致的法律開支以及就索償及訴訟達成和解的開支。支付給金融市場管理公司的佣金是按合同支付的，或按週轉的方式支付。UNG還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。看見注：3致簡明財務報表附註(未經審計)在……裏面項目1在本季度報告的10-Q表格中。

雙方無法預計根據這些安排在未來一段時間內需要支付的金額，因為UNG實現其投資目標的每股資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，雙方可以選擇續簽，或者在某些情況下，在聯合國政府存續期間有效。任何一方都可以因協議中描述的某些原因提前終止這些協議。

截至2020年9月30日，UNG的投資組合由在NYMEX交易的12526份天然氣期貨NG合約組成。截至2020年9月30日，UNG沒有持有任何在洲際交易所期貨交易的天然氣期貨合約。有關UNG目前持有的股份一覽表，請參閲UNG網站www.uscfinvestments.com。

第三項關於市場風險的定量和定性披露。

商品價格風險

NGG面臨着大宗商品價格風險。特別是，北京聯合天然氣集團通過持有天然氣期貨合約以及其可能投資的任何其他衍生品，面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。因此，UNG在其投資組合中持有的天然氣期貨合約的價值波動，如中所述“合同義務”在……下面“第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”以上，預計將直接影響UNG股票的價值。

場外合約風險

NGG可以購買場外交易合約，例如遠期合約或掉期或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約、清算掉期或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期的每一方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

NGG可以進行某些交易，以場外交易成分交換相應的期貨合約(“相關頭寸交換”或“EFRP”交易)。在UNG達成的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃子或多籃子UNG股票。這些EFRP交易可能使UNG在執行場外交易部分和交易所換取相應期貨合約之間的過渡期內面臨交易對手風險。一般來説，EFRP交易的交易對手風險只存在於交易執行之日。

掉期交易和其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會經歷重大的價值收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只有在原始各方相互同意並遵守單獨談判條款的前提下才能被修改或終止。因此，USCF可能不可能在預定的終止日期之前修改、終止或抵消UNG的義務或其面臨的與交易相關的風險。

為降低與該等合約有關的信貸風險，國際掉期及衍生工具協會一般會根據國際掉期及衍生工具協會公佈的《主協議》與每一交易對手訂立協議，該協議規定，如果交易對手因發生特定事件(例如交易對手破產)而無法履行其對該交易對手的責任，則該協議須將其對其交易對手的整體風險淨額計算在內。

USCF將根據USCF董事會(“董事會”)批准的指導方針，酌情評估或審查場外掉期交易的每一潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF僅代表UNG與以下交易對手進行場外掉期交易：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，(B)受SEC監管的經紀自營商，(C)在美國註冊的保險公司，或(D)能源生產商、使用者或交易商，無論是否受CFTC監管，或與以下交易對手有關聯關係：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行；(B)受SEC監管的經紀自營商；(C)在美國註冊的保險公司；或(D)能源生產商、使用者或交易商，無論是否受CFTC監管。任何作為對手方的實體都應在美國或英國受到監管，除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准。USCF還會定期審查現有的交易對手。USCF還將要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使抵押品被用來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險敞口。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值，因為此類場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，而這些價格和條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常會為達成或終止場外掉期交易提供指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2020年9月30日的前九個月報告期內，UNG將其場外活動限制在EFRP交易。

UNG預計，使用其他與天然氣相關的投資，加上其在天然氣期貨合約上的投資，將產生與UNG的投資目標密切相關的價格和總回報結果。然而，我們不能保證這一點。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於購買天然氣期貨合約所支付的經紀佣金，這可能會影響UNG成功追蹤基準期貨合約的能力。

第(4)項控制和程序。

披露控制和程序

UNG維持披露控制和程序，旨在確保UNG根據1934年修訂的《證券交易法》(Securities Exchange Act)提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和表格中指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。

USCF正式任命的官員，包括首席執行官和首席財務官，他們的職能相當於UNG的首席執行官和首席財務官(如果UNG有任何官員的話)，他們已經評估了UNG的披露控制和程序的有效性，並得出結論，截至本10-Q表格季度報告所涵蓋的期限結束時，UNG的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化

在UNG的上個財政季度，UNG對財務報告的內部控制沒有任何變化，這些變化對UNG的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。

第二部分：其他信息

第一項：法律訴訟。

有時，UNG可能會捲入主要因其正常業務過程而引起的法律訴訟。UNG目前沒有參與任何實質性的法律訴訟。此外，USCF作為UNG和相關公共基金的普通合作伙伴，可能會不時捲入因其正常業務過程中的運營而引起的訴訟。除本文所述外，USCF目前並未參與任何實質性的法律訴訟。

SEC和CFTC富國銀行通知

2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會(SEC)工作人員的“威爾斯通知”(“SEC Wells通知”)。SEC Wells通知涉及USO在4月底和5月初披露的對USO投資石油期貨合約能力施加的限制。SEC Wells通知稱，SEC工作人員已初步決定建議SEC對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了1933年“證券法”(修訂本)第17(A)(1)和17(A)(3)條、1934年“證券交易法”(修訂本)第10(B)條及其規則10b-5，每個案例都涉及其披露和USO的行動。

2020年8月19日，USCF、USO和John Love收到了CFTC工作人員的Wells通知(“CFTC Wells通知”)。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人員已初步決定建議CFTC對USCF、USO和樂福先生提起強制執行訴訟，指控他們違反了《商品交易法》第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)節，《美國聯邦法典》第7編第60(1)(A)、(B)、9(1)(2018年)條以及CFTC第4.26、4.41和180.1(A)條，17C.F.R.180.1(A)(2019年)，在每一種情況下，關於其披露情況和公眾監督辦公室的行動。

富國銀行的通知既不是對不當行為的正式指控，也不是對收件人違反任何法律的最終裁定。USCF、USO和樂福先生堅持認為USO的披露和他們的行動是適當的。他們打算大力反駁SEC工作人員在SEC Wells通知中提出的指控，以及CFTC工作人員在CFTC Wells通知中提出的指控。

在Re：美國石油基金，LP證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為被告，該訴訟由據稱的股東羅伯特·盧卡斯(Robert Lucas)代表所有在2020年3月19日至2020年4月28日期間購買USO證券的人提起，聲稱根據1934年證券交易法(Securities Exchange Act Of 1934)提出索賠(“盧卡斯集體訴訟”)。-2020年7月31日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為被告，這起假定的集體訴訟由據稱的股東Mohe Ephrati代表在2020年3月19日至2020年4月28日期間購買或以其他方式收購USO證券的所有個人和實體提起(“Ephrati集體訴訟”)。2020年8月13日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為被告，該訴訟由據稱的股東丹尼·帕拉西奧斯(Danny Palacios)代表所有在2020年2月25日至2020年4月28日期間購買USO證券的人提起(“帕拉西奧斯集體訴訟”)。

盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟投訴都對2020年3月19日的登記聲明以及隨後的公開聲明中的披露提出了質疑。帕拉西奧斯的集體訴訟起訴書還對2020年2月25日招股説明書和相關登記聲明中的披露提出了質疑。盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟都指控被告未能向USO的投資者披露某些非常的市場狀況以及隨之而來的導致石油需求急劇下降的風險，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。原告聲稱，USCF、USO和其他被告對這些匯聚的不良事件對USO的後果知之甚少，直到2020年4月底和5月USO蒙受損失，據稱被迫放棄投資戰略後，他們才充分認識到這一點。盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟投訴都試圖證明一個班級，並判給班級補償性損害賠償，金額將在審判中確定。

2020年8月18日，根據《私人證券訴訟改革法》(《私人證券訴訟改革法》)(《美國法典》第15編第78U-4節)，提出動議，尋求合併盧卡斯、埃夫拉蒂和帕拉西奧斯的集體訴訟，任命一名主要原告，並批准首席律師的遴選。

2020年9月16日，美國紐約南區地區法院發佈了一項命令，合併了標題下的集體訴訟在Re：美國石油基金，LP證券訴訟，No.20-cv-4740(PGG)，任命Nutit，A.S.為首席原告，並批准首席律師。該命令還為提交任何修訂或合併的申訴和被告預期的駁回動議的簡報設定了時間表，預計簡報將在2021年4月15日或之前完成。未來向美國紐約南區地區法院提起或移交給美國地區法院的任何其他相關證券集體訴訟，也將合併為在Re：美國石油基金，LP證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算在#年積極抗辯這些指控。在Re：美國石油基金，LP證券訴訟並要求解僱他們。

王某集體訴訟

2020年7月10日，據稱的股東Momo Wang單獨並代表其他類似情況的人對被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F.Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、Citigroup Global Markets野村證券國際公司(Nomura Securities International Inc.)、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC Capital Markets LLC)、SG America Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)和Virtu Financial BD LLC根據1933年證券法主張索賠(“王集體訴訟”)。

王集體訴訟根據1933年證券法主張聯邦證券債權，對2020年3月19日的登記聲明中的披露提出質疑。它聲稱，王集體訴訟中的被告未能向USO的投資者披露某些非常的市場狀況以及隨之而來的導致石油需求急劇下降的風險，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。這起假定的股東集體訴訟在加州北區美國地區法院懸而未決，案件編號3：20-cv-4596，但於2020年8月4日自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，所謂的股東Darshan Mehan代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起了派生訴訟(“Mehan訴訟”)。*這起訴訟正在加利福尼亞州高級法院為阿拉米達縣待決，案件編號為。RG20070732。

梅漢訴訟指控，被告違反了他們對美國石油監督管理局的受託責任，在2020年3月19日的註冊聲明以及關於導致石油需求急劇下降的某些非常市場狀況(包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄羅斯油價戰)的提供和披露方面，未能本着誠信行事。起訴書代表USO要求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。

USCF、USO和其他被告打算積極抗辯此類指控，並要求解僱他們。

在Re美國石油基金，LP衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱是股東邁克爾·坎特雷爾和AML製藥公司。DBA Golden International公司代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起了兩起獨立的訴訟。坎特雷爾的申訴正在紐約南區美國地區法院作為第1號民事訴訟：20-cv-06974(“坎特雷爾訴訟”)待決。美國紐約南區地區法院正在審理反洗錢訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-06981(“反洗錢訴訟”)。

坎特雷爾和反洗錢行動中的投訴幾乎是相同的。他們各自指控違反了《交易法》第10(B)、20(A)和21D條及其10b-5規則，以及普通法中違反受託責任、不當得利、濫用控制權、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。這些指控源於USO的披露和指控的表現，以及被告在2020年異常的市場狀況下的指控行為，這些市場狀況導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特和俄羅斯的油價戰。這些申訴代表USO尋求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已經將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

2020年9月9日，根據一項聯合規定，法院在標題下發布了一項命令，合併了坎特雷爾和反洗錢行動。在Re美國石油基金，LP衍生品訴訟，第1號：20-cv-06974(Pgg)，任命聯席首席律師，並命令各方開會討論擬議的時間表和暫停合併行動，等待任何即將提出的動議得到解決，以駁回相關的在Re：美國石油基金，LP證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算在#年積極抗辯這些指控。在Re美國石油基金，LP衍生品訴訟並要求解僱他們。

項目71A。風險因素。

除以下列出的風險因素外，UNG於2020年3月13日提交的截至2019年12月31日財年的Form 10-K年度報告中披露的風險因素沒有實質性變化。

新冠肺炎風險

由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病的爆發於2019年12月在中國首次發現，目前已在全球範圍內發現。2020年3月，世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。隨後，新冠肺炎導致多人死亡，旅行限制，國際邊境關閉，入境口岸和其他地方加強健康篩查，醫療服務準備和提供中斷和延誤，長期隔離，當地更廣泛的“在家工作”措施的實施，取消，供應鏈中斷，消費者需求下降，以及普遍關注和不確定性。新冠肺炎的持續傳播已經並預計將繼續對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟產生實質性的不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒越來越受到疫情以及政府和其他遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎的影響，以及未來可能出現的其他傳染病疫情，可能會對個人發行人和資本市場產生負面影響，其方式未必能預見。此外，世界各地的政府和半政府機構以及監管機構為應對新冠肺炎疫情而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策變化，可能會影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括聯合國政府持有或投資的資產。新冠肺炎疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球原本存在的政治、社會和經濟風險。新冠肺炎疫情的持續時間及其對聯合國教科文組織和全球經濟的最終影響, 不能確定。新冠肺炎疫情及其影響可能會持續很長一段時間，並可能導致市場大幅和持續波動，交易所停牌和關閉，全球金融市場下跌，違約率上升，經濟大幅下滑或衰退。上述情況可能會削弱UNG維持運營標準(例如滿足贖回請求)的能力，擾亂UNG服務提供商的運營，對UNG投資的價值和流動性產生不利影響，並對UNG的業績和您在UNG的投資產生負面影響。新冠肺炎將在多大程度上影響UNG和UNG的服務提供商和證券投資，這將取決於未來的事態發展，這些事態高度不確定，也無法預測，包括可能出現的有關新冠肺炎嚴重程度的新信息，以及為遏制新冠肺炎而採取的行動。鑑於新冠肺炎疫情對經濟和金融市場造成的嚴重幹擾，UNG的投資估值和業績可能會受到不利影響。

短時間內意外數量的創建請求可能會導致共享短缺。

雖然USCF盡一切努力預測並保持足夠數量的已發行股票，但如果聯合國政府在相對較短的時間內收到大量創建籃子的請求，而這些請求與過去的創作量有很大不同，則由於市場波動或其他原因(例如，包括新冠肺炎這樣的大流行病的發生)，聯合國政府可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此，授權參與者可能無法購買更多的創建籃子。

如果授權參與者購買額外創造籃子的能力暫停，授權參與者和其他在UNG股票市場上做市的團體可能仍會繼續積極交易股票。然而，在這種情況下，授權參與者和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中所做的市場。具體地説，這些市場參與者可能會增加他們買賣股票的報價之間的價差，以使他們能夠適應潛在的不確定性，即他們何時可能能夠購買額外的創造一籃子股票。此外，授權參與者可能不太願意提出報價，以便大量買賣股票。如果授權參與者仍然能夠自由地創建新的股票籃子，買賣價格之間的價差擴大或可獲得報價的股票數量減少的潛在影響，可能會增加UNG投資者的交易成本，如果授權參與者仍然能夠自由創建新的股票籃子，那麼與報價和出價股票數量相比，可能會增加交易成本。此外，股票的交易市價和股票的資產淨值之間可能存在重大差異，這也是股票在贖回籃子中的授權參與者可以在UNG贖回股票的價格。上述情況也可能嚴重偏離UNG的投資目標。授權參與者無法創建新的籃子可能對UNG股票市場產生的任何潛在影響，很可能不會超過額外股票登記和可供分配的時間。

第二項股權證券的未登記銷售和收益使用。


(a)	沒有。

(b)	不適用。

(c)	UNG不直接從股東手中購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，UNG在截至2020年12月31日的第三季度贖回了175籃子(包括17,500,000股)。下表彙總了授權參與者在截至2020年9月30日的9個月內的贖回情況：

發行人購買股票證券


	總計
	數量：	平均價格
	股份	人均
期間	贖回	分享
7/1/20至7/31/20	5,000,000	$	10.23
8/1/20至8/31/20	8,700,000	$	13.33
9/1/20至9/30/20	3,800,000	$	12.52
總計	17,500,000

第293項高級證券的違約。

不適用。

第二項第四項礦山安全披露。

不適用。

第五項其他資料。

月度帳目報表

根據商品交易法第4.22條的規定，UNG每月公佈其股東的帳目報表，其中包括損益表(損益表)和資產淨值變動表。根據《交易法》第13節或第15(D)節的規定，賬目報表以8-K表格的當前報告形式提交給證券交易委員會，並每月發佈在UNG的網站www.uscfinvestments.com上。

項目6.展品。

下面列出的是作為本季度報告的一部分以表格T10-Q(根據S-K法規第(601)項分配的編號)歸檔的證物：


展品編號		文件説明
31.1(1)		首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節頒發的證書。
31.2(1)		首席財務官根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節出具的證明。
32.1(1)		根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節規定的首席執行官的認證。
32.2(1)		根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節規定的首席財務官的證明。
101.INS		XBRL實例文檔。
101.SCH		XBRL分類擴展架構。
101.CAL		XBRL分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL分類擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL分類擴展標籤Linkbase。
101.PRE		XBRL分類擴展表示鏈接庫。
104		封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)

(1)

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簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名人代表其簽署。

美國天然氣基金，LP(註冊人)

作者：美國商品基金有限責任公司(United States Commodity Funds LLC)，其普通合夥人


依據：	約翰·P·洛夫
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	(首席執行官)

日期：2020年11月6日


依據：	/s/斯圖爾特·P·克蘭博
	斯圖爾特·P·克蘭博
	首席財務官
	(首席財務會計官)

日期：2020年11月6日