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目錄

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

____________________________________________________________________________

形式10-Q

☒						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節規定的季度報告

截至本季度的季度報告2020年9月30日,

或

在從美國到美國的過渡期內，美國從美國到日本。     

☐						根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節提交的過渡報告

      

佣金檔案號：A001-32141 

Assured Guaranty保險有限公司.

(其章程中規定的註冊人的確切名稱)

百慕達						98-0429991
(州或其他司法管轄區						(税務局僱主
成立為法團)						識別號碼)

 

伍德本大道30號

哈密爾頓HM 08, 百慕達

(主要行政機關地址)

(441) 279-5700

(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每節課的題目：						交易代碼			註冊的交易所名稱
普通股			每股面值0.01美元			阿格			紐約證券交易所
Assured Guaranty市政控股公司(Assured Guaranty City Holdings Inc.)6-7/8%1億美元季度利息債券，2101到期(以及註冊人的相關擔保)						前公共關係科			紐約證券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.6.25%2102到期的2.3億美元季度利息債券(以及註冊人的相關擔保)						前一段時間			紐約證券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.5.60%$1億美元季度利息債券，2103到期(以及註冊人的相關擔保)						前PRF			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.5.000%5億美元2024年到期的優先債券(以及註冊人的相關擔保)						24年前			紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)第13節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)是否在過去90天內一直遵守此類提交要求。是 ☒沒有。☐

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)第405條規定必須提交的每個互動數據文件。是 ☒沒有。☐

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目錄

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲《交易法》第12B-2條規則中對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速濾波器

☒

加速的文件管理器

☐

*非加速文件管理器

☐

規模較小的新聞報道公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)條提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。是☐ 沒有問題。☒

截至2020年11月3日，註冊人發行的普通股數量(面值0.01美元)為80,806,180(包括68,098股未歸屬的限制性股票)。

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

指數將形成10-Q

						頁
第一部分			財務信息			1
第(1)項。			財務報表：			1
			截至2020年9月30日和2019年12月31日的簡明合併資產負債表(未經審計)			1
			截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的簡明綜合經營報表(未經審計)			2
			截至2020年和2019年9月30日的三個月和九個月的簡明綜合全面收益(虧損)報表(未經審計)			3
			截至2020年和2019年9月30日的三個月和九個月的簡明股東權益綜合報表(未經審計)			4
			截至2020年和2019年9月30日的9個月簡明合併現金流量表(未經審計)			6
			簡明合併財務報表附註(未經審計)			8
			1.業務和呈報依據			8
			2.細分市場信息			11
			3.未清償保險風險			16
			4.預計應支付的損失			33
			5.合同入賬為保險			44
			6.再保險			50
			7.公允價值計量			53
			8.投資和現金			69
			9.作為信用衍生工具入賬的合約			76
			10.資產管理費			79
			11.可變利息實體			79
			12.入息税			86
			13.承擔和或有事項			88
			14.股東權益			89
			15.每股收益			93
第二項。			管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析			93
			前瞻性陳述			93
			可用的信息			95
			執行摘要			95
			運營結果			108
			業務部門			108
			按細分市場劃分的運營結果			110
			保險部門			110
			資產管理部門			119
			公司			123
			其他			123
			與公認會計準則的對賬			124
			非GAAP財務指標			126
			投保組合			132
			流動性與資本資源			139
第三項。			關於市場風險的定量和定性披露			152
第四項。			管制和程序			152
第二部分			其他資料			152
第(1)項。			法律程序			152
項目71A。			危險因素			152
第二項。			未登記的股權證券銷售和收益的使用			152
項目6.			陳列品			153

 

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目錄

第一部分：報告財務信息。

 

項目1.編制財務報表

Assured Guaranty Ltd.

簡明綜合資產負債表(未經審計) 

(百萬美元，每股和每股金額除外) 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
資產
投資組合：
固定到期日證券，可供出售，公允價值(攤銷成本為#美元)8,080及$8,371，信貸損失準備金為$。762020年9月30日)			$	8,556					$	8,854
按公允價值進行的短期投資			858						1,268
其他投資資產(包括#美元16及$6(按公允價值計量)			113						118
總投資組合			9,527						10,240
現金			223						169
扣除應付佣金後的應收保費			1,321						1,286
遞延收購成本			118						111
可收回的救助和代位權			961						747
金融擔保可變利息實體的資產，按公允價值計算			314						442
綜合投資工具資產(包括#美元1,301及$558(按公允價值計量)			1,539						572
商譽和其他無形資產			206						216
其他資產(包括$155及$135(按公允價值計量)			486						543
總資產			$	14,695					$	14,326
負債和股東權益
未到期保費準備金			$	3,762					$	3,736
虧損及虧損調整費用準備金			982						1,050
長期債務			1,223						1,235
按公允價值計算的信用衍生負債			162						191
金融擔保可變利息實體有追索權的負債，按公允價值計算			336						367
金融擔保可變利息實體的無追索權負債，按公允價值計算			19						102
合併投資工具負債(包括#美元930及$481(按公允價值計量)			1,092						482
其他負債			502						511
總負債			8,078						7,674
承付款和或有事項(見附註13)
合併投資工具中可贖回的非控股權益			21						7
普通股($0.01面值，500,000,000授權股份；82,249,285和93,274,987(已發行及已發行股份)			1						1
留存收益			6,143						6,295
累計其他綜合收益，税後淨額為#美元78及$71			404						342
遞延股權薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額			6,549						6,639
不可贖回的非控股權益			47						6
股東權益總額			6,596						6,645
總負債、可贖回非控股權益和股東權益			$	14,695					$	14,326

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

1

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明合併業務報表(未經審計)

 

(百萬美元，每股除外)

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
營業收入
淨賺取保費			$	107					$	123					$	331					$	353
淨投資收益			71						88						229						296
資產管理費			17						—						60						—
已實現投資淨收益(虧損)			13						16						12						12
信用衍生工具公允價值淨變動			(3)						5						20						(25)
金融擔保可變利息實體公允價值損益			—						4						(8)						42
合併投資工具的公允價值收益(虧損)			18						—						37						—
重估匯兑損益			40						(21)						(20)						(24)
減值收益(虧損)			—						—						38						1
其他收入(虧損)			5						(9)						37						12
總收入			268						206						736						667
費用
虧損和虧損調整費用			73						30						130						75
利息支出			21						22						64						67
遞延收購成本攤銷			4						3						11						13
員工薪酬和福利支出			57						38						167						118
其他運營費用			41						27						128						71
總費用			196						120						500						344
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			72						86						236						323
被投資人淨收益中的權益			7						—						3						3
所得税前收入(虧損)			79						86						239						326
所得税撥備(福利)			(10)						17						20						61
淨收益(虧損)			89						69						219						265
減去：非控股權益			3						—						5						—
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
每股收益：
基本型			$	1.03					$	0.71					$	2.45					$	2.63
稀釋			$	1.02					$	0.70					$	2.43					$	2.61

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

2

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明綜合全面收益表(虧損)(未經審計)

 

(百萬)

 

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
淨收益(虧損)			$	89					$	69					$	219					$	265
以下項目未實現淨收益(虧損)的變化：
在營業報表中確認沒有信貸減值的投資，扣除税金撥備(收益)為#美元。7, $7, $11及$51			67						33						80						275
在營業報表中確認有信貸減值的投資，扣除税金撥備(收益)為#美元。2, $(2), $(5)和$(14)			8						(9)						(19)						(52)
投資未實現淨收益(虧損)的變化			75						24						61						223
金融擔保可變利息實體負債未實現淨收益(虧損)隨追索權的變化(税後淨額)			(4)						—						1						4
其他，扣除税收撥備(福利)後的淨額			—						—						—						(1)
其他綜合收益(虧損)			71						24						62						226
綜合收益(虧損)			160						93						281						491
減去：可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)			3						—						5						—
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的全面收益(虧損)			$	157					$	93					$	276					$	491

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

3

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目錄

 Assured Guaranty Ltd.

股東權益簡明綜合報表(未經審計)(續)

(百萬美元，不包括共享數據)

截至2020年9月30日的三個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累積 其他 綜合收益						遞延 股權補償						Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2020年6月30日的餘額			84,062,384									$	1					$	6,109					$	333					$	1					$	6,444					$	45					$	6,489
淨收入			—									—						86						—						—						86						2						88
股息($0.20每股)			—									—						(17)						—						—						(17)						—						(17)
所有權利益的重新分配			—									—						—						—						—						—						—						—
捐款			—									—						—						—						—						—						3						3
普通股回購			(1,857,323)									—						(40)						—						—						(40)						—						(40)
基於份額的薪酬			44,224									—						5						—						—						5						—						5
分佈			—									—						—						—						—						—						(3)						(3)
其他綜合收益			—									—						—						71						—						71						—						71
2020年9月30日的餘額			82,249,285									$	1					$	6,143					$	404					$	1					$	6,549					$	47					$	6,596

截至2019年9月30日的三個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						附加 實繳 資本						留存收益						累積 其他 綜合收益						遞延 股權補償						Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額						不可贖回的非控股權益						總計 股東權益
2019年6月30日的餘額			99,801,012									$	1					$	—					$	6,425					$	295					$	1					$	6,722					$	—					$	6,722
淨收入			—									—						—						69						—						—						69						—						69
股息($0.18每股)			—									—						—						(18)						—						—						(18)						—						(18)
普通股回購			(3,400,677)									—						(5)						(145)						—						—						(150)						—						(150)
股份薪酬			94,808									—						5						—						—						—						5						—						5
其他綜合收益			—									—						—						—						24						—						24						—						24
2019年9月30日的餘額			96,495,143									$	1					$	—					$	6,331					$	319					$	1					$	6,652					$	—					$	6,652

4

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目錄

 Assured Guaranty Ltd.

股東權益簡明綜合報表(未經審計)(續)

(百萬美元，不包括共享數據)

截至2020年9月30日的9個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累積 其他 綜合收益						遞延 股權補償						Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2019年12月31日的餘額			93,274,987									$	1					$	6,295					$	342					$	1					$	6,639					$	6					$	6,645
淨收入			—									—						214						—						—						214						6						220
股息($0.60每股)			—									—						(53)						—						—						(53)						—						(53)
所有權利益的重新分配			—									—						—						—						—						—						10						10
捐款			—									—						—						—						—						—						44						44
普通股回購			(11,443,155)									—						(320)						—						—						(320)						—						(320)
基於份額的薪酬			417,453									—						7						—						—						7						—						7
分佈			—									—						—						—						—						—						(19)						(19)
其他綜合損失			—									—						—						62						—						62						—						62
2020年9月30日的餘額			82,249,285									$	1					$	6,143					$	404					$	1					$	6,549					$	47					$	6,596

截至2019年9月30日的9個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						附加 實繳 資本						留存收益						累積 其他 綜合收益						遞延 股權補償						Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額						不可贖回的非控股權益						總計 股東權益
2018年12月31日的餘額			103,672,592									$	1					$	86					$	6,374					$	93					$	1					$	6,555					$	—					$	6,555
淨收入			—									—						—						265						—						—						265						—						265
股息($0.54每股)			—									—						—						(56)						—						—						(56)						—						(56)
普通股回購			(7,828,412)									—						(88)						(252)						—						—						(340)						—						(340)
股份薪酬			650,963									—						2						—						—						—						2						—						2
其他綜合收益			—									—						—						—						226						—						226						—						226
2019年9月30日的餘額			96,495,143									$	1					$	—					$	6,331					$	319					$	1					$	6,652					$	—					$	6,652

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

5

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

現金流量表簡明合併報表(未經審計)

 (百萬)

 

			截至9月30日的9個月，
			2020						2019
經營活動提供(用於)的淨現金流量			$	(664)					$	(365)
投資活動
固定期限證券：
購貨			(856)						(688)
銷貨			627						1,306
到期日和還款期			642						664
期限在三個月以上的短期投資：
購貨			(238)						(216)
銷貨			41						2
到期日和還款期			198						206
原始期限在3個月以下的短期投資淨賣出(買入)			415						(404)
金融擔保變息實體資產還款			67						119
出售金融擔保變息實體資產			—						51
出售和返還其他投資資產的資本			21						35
其他			(11)						(5)
投資活動提供(用於)的淨現金流			906						1,070
融資活動
支付的股息			(53)						(56)
普通股回購			(320)						(340)
金融擔保可變利息實體負債的淨償還額			(63)						(162)
償還長期債務			(22)						(4)
其他			(12)						(16)
合併投資工具的現金流：
發行抵押貸款債券所得款項			361						—
發行倉儲融資債所得款項			47						—
非控股權益對投資工具的貢獻			69						—
投資工具對非控股權益的分配			(19)						—
融資活動提供(用於)的淨現金流量			(12)						(578)
外匯匯率變動的影響			(7)						(2)
增加(減少)現金和限制性現金			223						125
期初現金和限制性現金			183						104
期末現金和限制性現金			$	406					$	229

(下一頁續)

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

6

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

現金流量表簡明合併報表(未經審計)-(續)

 (百萬)

			截至9月30日的9個月，
			2020						2019
補充現金流信息
在此期間支付(收到)的現金：
所得税			$	1					$	(2)
長期債務利息			49						51
補充披露非現金投資活動：
購買固定期限投資			$	(1)					$	(188)
出售固定期限投資			1						44
			自.起
			2020年9月30日						2019年9月30日
將現金和限制性現金對賬到壓縮的綜合資產負債表：
現金			$	223					$	229
受限現金(包括在其他資產中)			1						—
合併投資工具現金(見附註11)			182						—
期末現金和限制性現金			$	406					$	229

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

7

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明合併財務報表附註(未經審計)

 

2020年9月30日

1.    業務和演示基礎

 

業務

 

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其運營子公司向美國(美國)提供信用保護產品。國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場，以及資產管理服務。

通過其保險子公司，該公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗提供金融擔保保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有者免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項義務到期的預定付款，包括預定本金或利息支付，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，本公司須向義務持有人支付差額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行人和承銷商以及承擔此類義務的投資者推銷其金融保證保險。該公司為主要在美國和英國發行的債務提供擔保，也為西歐、加拿大和澳大利亞等其他國家和地區發行的債務提供擔保。該公司還為風險狀況類似於其以財務擔保形式進行的結構性金融風險敞口的交易提供特殊保險和再保險。

2019年10月1日，AGL的全資子公司Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)完成了對藍山資本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC)及其關聯實體(現稱AssuredIM)所有未償還股權的收購(藍山收購)。通過AssuredIM，該公司提供各種資產類別的投資管理服務，包括抵押貸款債券(CLO)、建立在其公司信用基礎上的長期機會基金、資產擔保融資和醫療結構性資本經驗、流動戰略基金(如市政債券基金)，以及目前正在有序清盤的某些基金。

陳述的基礎

 

未經審計的中期簡明綜合財務報表是按照美國公認會計原則編制的。管理層認為，為公平陳述本公司(包括其合併可變利息實體(VIE))的財務狀況、經營業績和現金流，所有必要的重大調整均反映在列報的期間內，且屬正常的經常性性質。按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的已報告資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內已報告的收入和費用。實際結果可能與這些估計不同。這些未經審計的中期精簡合併財務報表是截至2020年9月30日的三個月期間(2020年第三季度)、截至2019年9月30日的三個月期間(2019年第三季度)、截至2020年9月30日的九個月期間(2020年九個月)以及截至2019年9月30日的九個月期間(2019年9月30日九個月)。某些財務信息通常包括在根據公認會計原則編制的年度財務報表中，但中期報告並不需要這些信息，但這些信息已被精簡或省略。年終簡明綜合資產負債表數據來自經審計的財務報表，但不包括GAAP要求的所有披露。上一年的某些餘額已重新分類，以符合本年度的列報情況。

    未經審核的中期簡明綜合財務報表包括AGL、其直接和間接子公司及其合併VIE的賬目。所有合併實體之間的公司間賬户和交易已被取消。

 

這些未經審計的中期簡明合併財務報表應與AGL提交給美國證券交易委員會(SEC)的截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告中包含的合併財務報表一併閲讀。

8

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目錄

AGL的主要保險子公司有：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，註冊地在紐約；

•市政保險公司(MAC)，註冊地在紐約；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，總部設在馬裏蘭州；

•Assured Guaranty(Europe)plc(Age UK)，在英國組織；

•Assured Guaranty(Europe)SA(AGE SA)，在法國組織；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，註冊地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，註冊地在百慕大。

此外，該公司的主要資產管理子公司有AssuredIM、BlueMountain CLO Management，LLC和Assured Investment Management GP Holdings，LLC。

他説，公司的組織結構包括各種控股公司，二其中，AGUS和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)有未償還的公共債務。

採用的會計準則

金融工具的信用損失

    2020年1月1日，本公司採用《會計準則更新(ASU)2016-13》。金融工具.信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量以下彙總了收養對相關餘額的影響。

按攤餘成本列賬的金融資產

此外，該ASU提供了一個新的當前預期信用損失模型(CECL)，以計入以攤銷成本計入的某些金融資產的信用損失，如再保險應收賬款、應收保費、資產管理和應收履約費，以及貸款承諾等表外風險。新模型要求實體根據相關歷史信息估計與這些資產相關的終身信用損失，並根據當前狀況進行調整，以及可能影響報告金額可收回性的合理和可支持的預測。本公司認定，本ASU在通過之日或2020年9個月內不會對這些餘額產生影響。

按公允價值列賬的金融資產，而不是通過淨收入

採用這一ASU的最大影響是在可供出售的投資組合方面，為此對減值模型進行了有針對性的修訂。在新的指引下，信貸損失被確認為信貸損失的撥備，而不是直接減記投資的攤銷成本基礎。根據以前非臨時性減值(OTTI)的會計指導，此類減值降低了投資的攤銷成本基礎。信貸損失撥備以攤銷成本超過公允價值為限，如果該工具的預期現金流改善，則可以減少，並相應地衝銷信貸損失費用。本公司已選擇將信用損失費用(包括信用損失撥備的增加和變化)歸類為投資已實現損益的組成部分。

當金額被認為無法收回時，公司會註銷這類金額。核銷從信用損失準備中扣除，並減記攤銷成本基礎。已註銷的金額不能通過信用損失準備金沖銷，任何隨後收回的金額只在收到時才在收入中確認。

對是否存在信用損失的評估是每季度進行的，包括許多因素，包括公允價值低於攤銷成本的程度，以及與證券、行業和/或地理區域特別相關的任何不利條件，包括髮行人或基礎貸款債務人的財務狀況的變化，以及一般經濟和政治因素。如果適用，考慮的其他因素包括證券的剩餘付款條款、預付款速度、預期違約和任何嵌入式信用增強的價值。與之前的OTTI模型不同，管理層在評估信貸損失時可能不會考慮工具受損的時間長短或外匯匯率變化的影響。如果根據對這些因素和其他相關因素的評估，本公司確定可能存在信貸損失，則會進行現金流貼現分析，以確定其對信貸損失撥備的最佳估計。

9

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目錄

這個ASU還取消了現有關於購買信用受損(PCI)證券(如公司的減損證券)的指導，並引入了購買信用惡化(PCD)證券的金融資產的新模式。在新的指導方針中，PCD證券被定義為自收購之日起，根據收購方的評估，自成立以來信用質量經歷了微不足道的惡化的金融資產。ASU要求在收購PCD證券之日確認初始信用損失撥備。在新的指引下，PCD證券在收購日的攤餘成本等於收購價格加上信用損失撥備，但收購日的營業報表中沒有確認信用損失費用。收購之日後，PCD證券將遵循上述指導，定期評估可供出售投資組合中的信貸損失。

對於本公司打算出售的證券以及很可能要求本公司在收回攤銷成本之前出售該證券的證券，本公司註銷任何現有的信用損失撥備，並將該工具的攤銷成本基礎減記為公允價值，並在營業報表中抵消已實現的收益(虧損)。

對於最初在信用惡化的情況下購買的所有證券，無論是否在2020年1月1日設立了撥備，應計利息都不是單獨列報的，而是該工具攤銷成本的一個組成部分。對於所有其他可供出售的證券，應計利息在其他資產中單獨報告。本公司已選擇不計量應計應收利息的信貸損失，而是在(I)被認為無法收回的日期或(Ii)逾期六個月的日期最早註銷應計利息。所有應計利息的註銷都在營業報表中記錄為利息收入的減少。

可供出售證券減值模型的變動採用修正的追溯法，對股東權益沒有整體或部分影響。在採用之日，可供出售投資組合的賬面價值沒有變化，只是攤銷成本總和和本公司採用PCD會計模式的證券的信貸損失抵銷準備金的記錄除外。2020年1月1日，公司將PCD會計模式應用於截至2019年12月31日未實現收益頭寸的PCI證券。這些PCI證券的公允價值為$248百萬美元，他們的攤銷成本是$266截至2019年12月31日，達到100萬。該公司確定該等PCD證券的信貸損失撥備為#美元。622020年1月1日，100萬人。該等PCD證券的撥備於2020年1月1日入賬，對簡明綜合經營報表或股東權益的任何組成部分並無影響。在2020年第三季度和2020年9個月，該公司額外記錄了0.1百萬美元和$14分別為信用損失費用100萬英鎊。信用損失費用包括 $12020年第三季度達到100,000,000美元和$3百萬 2020年9個月內. 與PCD證券相關的減值模型的變化具有前瞻性。本公司於2020年9個月內並無購買任何PCD證券。

有關2020年1月1日之前評估OTTI投資的會計政策的完整討論，請參見公司2019年年報10-K表的第二部分第8項財務報表和補充數據附註10投資和現金。

註冊債券發行，包括附屬公司的信用增強

自2020年3月以來，SEC通過了對某些債務證券相關財務披露要求的修正案，包括由母公司全面無條件擔保的全資運營子公司發行的註冊債務證券。在修訂之前，只要擔保證券未償還，母擔保人就必須提供簡明的綜合財務信息。這些要求修訂了財務披露，允許彙總財務信息，這些信息可以在合併的基礎上列報，減少了列報的期間數，並允許在財務報表附註之外提供披露。公司選擇從2020年第一季度開始實施修訂後的要求，不再提供公司2019年年報10-K表第II部分第8項財務報表和補充數據附註25附屬信息中披露的簡明合併財務信息。

10

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目錄

會計準則的未來應用

有針對性地改進長期合同會計

2018年8月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了ASU 2018-12，金融服務-保險(主題944)：對長期合同會計的有針對性的改進。本ASU中的修正案：

•提高確認未來政策福利負債變化的及時性，並修改用於貼現未來現金流的利率。

•簡化和改進與存款(或賬户餘額)合同相關的某些基於市場的期權或擔保的會計處理，

•簡化遞延收購成本的攤銷，以及

•提高所需披露的有效性。

聲明稱，本ASU不影響本公司的財務保證保險合同，但可能影響其對某些特殊(非財務保證)合同的會計處理。2020年11月，FASB將該ASU的生效日期推遲到2023年1月1日，並允許提前採用。如果提前選擇領養，就有過渡救濟，允許過渡日期是提交的前一個時期的開始，或者是提交的最早的時期的開始。如果未選擇提前收養，則要求過渡日期為提交的最早期間的開始日期。該公司正在評估何時採用這種ASU。該公司預計這一ASU不會對其合併財務報表產生實質性影響。

關於簡化所得税核算的幾點思考

在2019年12月，FASB發佈了ASU 2019-12，所得税(話題740)：簡化所得税的核算。本ASU中的修正案通過刪除某些例外並澄清有關特許經營税、商譽、綜合税費和年度有效税率計算的某些要求，簡化了所得税的會計處理。ASU在2020年12月15日之後的中期和年度期間有效。這一ASU不會對公司的合併財務報表產生影響。

參考匯率改革

    

在2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響。該ASU在有限的時間內提供可選的指導，以減輕在核算(或認識到)參考匯率改革引起的合同修改的影響方面的潛在負擔。新的指導方針為將美國公認會計原則(GAAP)應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外，前提是滿足某些標準。此次修訂僅適用於參考倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)或另一種預期因參考利率改革而停用的參考利率的合約。本指南自發布之日起生效，可能適用於2020年3月12日至2022年12月31日期間發生的合同修改。本ASU中的修改不適用於2022年12月31日之後發生的合同修改。該公司正在評估這一ASU將對其合併財務報表產生的影響。

2.    段信息

此外，公司報告的運營結果與公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。在2019年10月1日收購藍山之前，公司的運營子公司均為保險公司，運營業績被CODM視為一片段。從2019年第四季度開始，隨着對藍山的收購和向資產管理業務的擴張，公司目前在二不同的細分市場，保險和資產管理。下面介紹每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險和資產管理部門的列報沒有實施金融擔保(FG)VIE和投資工具的合併。見附註11，可變利息實體。

據報道，保險部門主要由本公司的保險子公司組成，這些子公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。保險部門還包括其在AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金中按比例進行的股票投資的收益(虧損)。

    

11

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目錄

據報道，資產管理部門由本公司的資產管理子公司及其關聯實體組成，向外部投資者以及本公司的保險部門提供資產管理服務。資產管理分部列示計入其他營運開支的可償還基金開支，而在精簡綜合經營報表上，該等可償還開支在資產管理費及其他營運開支的組成部分中顯示為毛數。

據報道，公司部門主要包括AGUS和AGMH債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營費用，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

其他項目包括部門間抵銷、資產管理可報銷費用的重新分類和合並調整，包括合併FG VIE和保險部門投資的某些AssuredIM投資工具的影響。見附註11，可變利息實體。

    

然而，由於CODM不使用資產來評估業績和分配資源，只在綜合水平上審查資產，因此本公司不按可報告部門報告資產。

**調整後營業收入總額包括合併FG VIE和投資工具的影響；然而，合併此類實體的影響，包括相關的抵銷，包括下表中的“其他”列，代表CODM的觀點，與分類指標列示的管理方法指南一致。

隨後，該公司用“調整後的營業收入”分析了各部門的經營業績。每個部門的結果包括具體可識別的費用，以及基於時間研究和基於員工人數或其他指標的其他成本分配方法在法人實體之間分配的費用。調整後的營業收入定義為根據公認會計原則報告的可歸因於AGL的淨收入(虧損)，經以下因素調整：

 

1)    消除公司投資的已實現收益(虧損)，但不包括歸類為交易的證券的損益。

2)    抵銷在淨收益中確認的信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)和非經濟付款。

 

3)    消除在淨收入中確認的公司承諾資本證券(CCS)的公允價值收益(虧損)。

4)    扣除在淨收入中確認的重新計量應收保費淨額和損益調整費用準備金的匯兑收益(虧損)。

5)    消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

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目錄

下表按運營部門介紹了公司的運營情況。上一年度的信息已與新的分部列報一致。

段信息

			2020年第三季度
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(百萬)
第三方收入			$	186					$	13					$	12					$	21					$	232
部門間收入			3						1						—						(4)						—
總收入			189						14						12						17						232
總費用			134						29						32						5						200
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			55						(15)						(20)						12						32
被投資人淨收益中的權益			20						—						—						(13)						7
調整後所得税前營業收入(虧損)			75						(15)						(20)						(1)						39
所得税撥備(福利)			(6)						(3)						(2)						(1)						(12)
非控制性利益			—						—						—						3						3
調整後營業收入(虧損)			$	81					$	(12)					$	(18)					$	(3)					$	48
補充損益表信息
淨投資收益			$	75					$	—					$	—					$	(4)					$	71
利息支出			—						—						24						(3)						21
非現金薪酬和運營費用(1)			9						4						1						—						14

			2019年第三季度
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(百萬)
第三方收入			$	221					$	—					$	1					$	1					$	223
部門間收入			1						—						—						(1)						—
總收入			222						—						1						—						223
總費用			97						—						31						2						130
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			125						—						(30)						(2)						93
被投資人淨收益中的權益			1						—						(1)						—						—
調整後所得税前營業收入(虧損)			126						—						(31)						(2)						93
所得税撥備(福利)			19						—						(3)						—						16
非控制性利益			—						—						—						—						—
調整後營業收入(虧損)			$	107					$	—					$	(28)					$	(2)					$	77
補充損益表信息
淨投資收益			$	89					$	—					$	1					$	(2)					$	88
利息支出			—						—						23						(1)						22
非現金薪酬和運營費用(1)			9						—						1						—						10

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目錄

			截至2020年9月30日的9個月
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(百萬)
第三方收入			$	623					$	41					$	8					$	44					$	716
部門間收入			8						3						—						(11)						—
總收入			631						44						8						33						716
總費用			308						81						99						8						496
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			323						(37)						(91)						25						220
被投資人淨收益中的權益			37						—						(5)						(29)						3
調整後所得税前營業收入(虧損)			360						(37)						(96)						(4)						223
所得税撥備(福利)			40						(7)						(13)						(2)						18
非控制性利益			—						—						—						5						5
調整後營業收入(虧損)			$	320					$	(30)					$	(83)					$	(7)					$	200
補充損益表信息
淨投資收益			$	240					$	—					$	1					$	(12)					$	229
利息支出			—						—						72						(8)						64
非現金薪酬和運營費用(1)			27						13						4						—						44

			截至2019年9月30日的9個月
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(百萬)
第三方收入			$	695					$	—					$	2					$	23					$	720
部門間收入			2						—						—						(2)						—
總收入			697						—						2						21						720
總費用			244						—						93						16						353
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			453						—						(91)						5						367
被投資人淨收益中的權益			3						—						—						—						3
調整後所得税前營業收入(虧損)			456						—						(91)						5						370
所得税撥備(福利)			77						—						(12)						1						66
非控制性利益			—						—						—						—						—
調整後營業收入(虧損)			$	379					$	—					$	(79)					$	4					$	304
補充損益表信息
淨投資收益			$	298					$	—					$	3					$	(5)					$	296
利息支出			—						—						69						(2)						67
非現金薪酬和運營費用(1)			29						—						4						—						33

_____________________

(1)會計年度由遞延收購成本和無形資產攤銷、折舊和基於股份的薪酬組成。.

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目錄

可歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬

調整後營業收入(虧損)

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			13						16						12						12
信用衍生品的非信用減值未實現公允價值損益			(3)						11						6						(29)
CCS公允價值損益(1)			(10)						(14)						13						(4)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			40						(20)						(15)						(23)
税前調整總額			40						(7)						16						(44)
税前調整對税收的影響較小			(2)						(1)						(2)						5
調整後營業收入(虧損)			$	48					$	77					$	200					$	304

_____________________

(一)在簡明合併經營報表上列報的其他收益(虧損)。

按住所國分列的收入

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
美國			$	186					$	172					$	579					$	560
百慕達			33						43						105						128
英國和其他國家			13						8						32						32
總計			$	232					$	223					$	716					$	720

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目錄

    下表將公司的總綜合收入和支出按收入和支出分類進行核對：

分部收入和費用的對賬

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
營業收入
合併總收入			$	268					$	206					$	736					$	667
減去：投資的已實現收益(虧損)			13						16						12						12
減去：信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(虧損)			(3)						11						6						(29)
減去：CCS的公允價值收益(虧損)			(10)						(14)						13						(4)
減去：重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			40						(20)						(15)						(23)
加：信用衍生工具減值(收回)(1)			4						10						(4)						9
部門總收入			$	232					$	223					$	716					$	720
費用
合併費用總額			$	196					$	120					$	500					$	344
加：信用衍生工具減值(收回)(1)			4						10						(4)						9
部門總費用			$	200					$	130					$	496					$	353

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(1)未計提信用衍生工具減值(收回)計入本公司簡明綜合經營報表中的“信用衍生工具公允價值淨變動”。

3.    未償還保險風險

 

本公司主要以金融保證保險的形式銷售信用保障。在2009年之前，該公司還通過發佈保單來銷售信用保護，這些保單為信用衍生品(主要是信用違約互換(CDS))下的支付義務提供擔保。該公司作為信用衍生品入賬的合同的結構一般與其金融擔保保險合同的情況類似，因此，公司有義務支付損失的情況與該公司的金融擔保保險合同的情況類似。自2009年初以來，該公司沒有簽訂任何新的CDS以在美國銷售信用保護，當時發佈了監管指南，限制了此類保護的銷售條款。根據多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案適用的資本和保證金要求也是導致該公司自2009年以來沒有在美國簽訂此類新CDS的原因之一。然而，該公司在2009年之前和之後都收購或再保險了包括信用衍生品形式的金融擔保合同在內的投資組合。

該公司還承保與其風險狀況和承保經驗相一致的特殊保險和再保險。

該公司尋求通過承銷最初被它視為投資級的債務來限制其虧損敞口，儘管有時它可能會承銷它認為低於投資級(BIG)的新股發行，這通常是其針對現有問題敞口的虧損緩解戰略的一部分。本公司亦尋求從不再承保新業務的財務擔保人手中收購保險組合，包括收購該等公司、為其先前放棄的保險組合提供再保險或重新認購其先前放棄的再保險組合；在此情況下，本公司會評估目標投資組合的整體風險特徵，其中可能包括一些較大的風險敞口。該公司將其承保的投資組合分散在不同的資產類別中，在結構性金融投資組合中，通常需要從屬或抵押品來保護其免受損失。可以使用再保險來減少對某些保險交易的淨風險敞口。

公司承保的公共財政義務主要包括由美國州或市政府主管部門的税權支持的一般義務債券，以及由州或市政府主管部門或其他市政義務人的契諾支持的税收支持債券、税收債券和其他義務。

16

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目錄

對公共服務或特定基礎設施項目收費。該公司還在公共財政義務中包括那些由租賃現金流或服務於重大公共目的的項目(包括公用事業、收費公路、醫療設施和政府辦公樓)產生的其他收入支持的義務。該公司還在公共財政中包括由地區和非美國主權和次主權發行人以及政府當局發行的類似債務。

本公司承保的結構性融資債券一般由特殊目的實體(包括VIE)發行，並由具有可確定現金流或市值或其他專門財務義務的資產池支持。其中一些VIE被合併，如附註11，可變利息實體所述。除另有説明外，本附註所載的未償還面值及本息(償債)金額包括該等VIE的未償還風險，不論該等VIE是否合併。該公司還為沒有特殊目的實體的交易提供特殊保險和再保險，但其風險狀況類似於以財務擔保形式書寫的結構性金融風險敞口。

第二次支付的保險面值未清償是指本公司已承保的交易，這些交易已經由另一家金融保證保險人承保，並且只有在基礎保險義務的債務人和主要金融保證保險人都違約的情況下，公司才有義務根據其保險支付此類交易。本公司以承保義務為基礎承保此類交易，而不考慮主要財務保證保險人，並對交易進行內部評級，標的義務評級和主要財務擔保人評級中的較高者為交易評級。截至2020年9月30日和2019年12月31日，第二次支付的保險票面餘額為$5.810億美元和6.6分別為10億美元。主要金融保證保險公司和基礎保險交易的評級較高的次要支付風險敞口的票面價值為#美元。92百萬美元和$105分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。

監視類別

 

該公司將其保險投資組合分為投資級和大型監督類別，以便於將資源適當分配給監測和減少損失的努力，並幫助為每個風險敞口建立適當的定期審查週期。大風險敞口包括所有內部信用評級低於BBB-的風險敞口。該公司的內部信用評級是基於對違約可能性和違約時損失嚴重程度的內部評估。內部信用評級採用與評級機構使用的評級等級類似的評級級別，通常反映出與評級機構採用的方法類似的方法，不同之處在於本公司的內部信用評級側重於未來業績，而不是終生業績。

 

該公司監控其保險投資組合，並根據公司對風險敞口的信用質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，每季度、每半年或每年一次更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或潛在波動性最大的行業的風險敞口的評級每季度都會進行審查，儘管該公司也可能在沒有安排評級審查的情況下，根據影響信用的事態發展審查評級。對於假定的風險，公司可能會使用讓與公司對交易的信用評級，在這些交易中，公司自己的評級是不切實際的。

 

被確認為大風險敞口的風險敞口將接受進一步審查，以確定虧損的可能性。有關更多信息，請參見附註4，預計要支付的損失。然後，監督人員根據未來是否預計會出現損失以及是否已支付索賠，將每筆大交易分配到適當的大監督類別。該公司使用税收等值收益率來計算預計付款和收回的現值，並確定未來是否預計會出現虧損，以便為交易分配適當的大監督類別。出於財務報表計量的目的，該公司使用每季度確定的無風險費率來計算預期虧損。

此外，所有大型監控類別都採用了更廣泛的監控和幹預措施，並每季度對內部信用評級進行審查。為了確定適當的監督類別，本公司預計，當本公司認為至少有一筆交易存在以下情況時，該交易將出現“未來損失”50按現值計算，該公司未來對該交易的支付索賠不會得到全額報銷的可能性為%。這三大類是：

 

•第一大類：投資級以下交易，表現出足夠的惡化，使未來可能出現虧損，但目前預計不會出現任何虧損。

 

•第二大類：預計未來將出現虧損但沒有索賠的投資級別以下的交易(流動資金索賠除外，即公司預計將在以下時間內償還的索賠)：投資級別以下的交易，預計未來將出現虧損，但沒有索賠(流動性索賠除外，即公司預計在以下時間內償還的索賠一年)還沒有付清。

17

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目錄

•第三大類：預計未來虧損且已支付債權(流動性債權除外)的投資級以下交易。

除非另有説明，否則本文披露的本公司保險投資組合的評級反映其內部評級。本公司將受惠於以信託形式以可接受償付結構持有的合資格資產抵押的償付義務的風險部分歸類為‘AA’或其當前內部評級中的較高者。

新冠肺炎大流行的影響

近日，一種新型冠狀病毒於2019年末在中國武漢出現，並於2020年初開始在中國境外傳播。這種病毒具有很高的傳染性，會導致一種冠狀病毒病，新冠肺炎，這種疾病可能是致命的。新冠肺炎已被世界衞生組織宣佈為大流行，它的出現和應對，包括各種關閉和運力限制以及旅行限制，正在對全球經濟和金融市場產生深遠的影響。雖然新冠肺炎疫情已經影響全球經濟和本公司很長一段時間了，但其最終規模、深度、進程和持續時間仍不得而知，政府和私人部門對疫情的應對措施仍在繼續演變。因此，由於本公司的業務性質，新冠肺炎對本公司的所有直接和間接影響尚不完全為本公司所知，而且在一段時間內仍可能不會出現。

本公司的監督部門已經建立了補充的定期監督程序，以監督新冠肺炎的保險投資組合受到的影響以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種關閉和運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的義務。此外，該公司的監督部門一直在與其某些信貸保持聯繫，認為新冠肺炎以及政府和私人對新冠肺炎的迴應可能會使這些信貸面臨更大的風險。該公司的內部評級和虧損預測反映了這種加強的監視活動。截至2020年11月5日，本公司尚未支付任何其認為是由於新冠肺炎特別引起的信貸壓力而導致的首次財務擔保索賠。

金融擔保風險敞口

    該公司根據(A)未償還的總面值和淨面值以及(B)總償債和淨償債來衡量其財務擔保風險。

他説，公司通常會擔保到期的本金和利息的支付。由於這些款項中的大部分將在未來到期，該公司通常使用未償還的毛利和淨面值作為其財務擔保風險的指標。未償還的總票面金額通常代表保險債務在某一時間點的本金金額。未償還淨面值等於未償還總面值扣除任何再保險後的淨額。該公司在其未清償票面計算中計入了消費物價指數上漲對報告日期的影響，如果是增加(零息)債務，則增加到報告日期。

**本公司購買其已投保並預計將支付損失的證券，以

減輕保險損失(減損證券)的經濟影響。該公司將應佔減損證券的金額從面值和未償還債務中剔除，這些金額包括在投資組合中，因為公司將此類證券作為投資而不是保險風險進行管理。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司不包括美元1.4可歸因於減損證券的淨面值10億美元。

未償還債務總額是指在未貼現的基礎上，保險債務的所有估計未來本金和利息支付的總和。未償還債務淨額等於未償還債務總額扣除任何再保險後的淨額。未來的償債支付包括報告日期之後任何消費者價格指數膨脹的影響，以及(零息)債務在報告日期之後增加的影響。

**本公司未償還債務計算如下：

•對於沒有同質資產池支持的保險債務(這一類別包括公司的大部分公共財政交易)，作為到期的預計合同未來本金和利息總額，無論這些債務是否可以被收回，也不管在標的資產支付本金時到期的債務，公司是否相信這些債務將在合同到期日之前償還；以及

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目錄

•對於由合同允許預付本金的同質資產池支持的承保債務(這一類別包括例如住宅抵押貸款支持證券(RMBS)和CLO)，作為通過各自的預期條款對承保債務的預期未來本金和利息總額的估計，其中包括公司對債務是否可以被收回的預期，如果是在標的資產進行本金支付時本金支付到期的債務，則公司預計本金支付將在合同到期日之前支付。

此外，償債的計算需要使用估計，公司定期更新估計，包括對同質資產池支持的保險債務的預期剩餘期限的估計，浮動和可變利率保險債務的更新利率，具有消費者價格指數膨脹的債務的消費者價格指數的行為，匯率和其他基於每項保險債務的特徵的假設。預計2021年底倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的日落為公司未來償債能力的計算引入了另一個變量。償債是在考慮公司對基礎抵押品的各種法律權利以及根據其財務擔保合同可獲得的其他補救措施之前，對保險義務的估計最大潛在風險敞口的衡量標準。

    由於退款、終止、談判重組、提前還款、可變利率保險債務的利率變化、消費者物價指數行為與預期的不同、非美元保險債務的外匯匯率變化以及其他因素，實際償債金額可能與估計的債務利息有所不同。

金融擔保組合

未償還債務

			還本付息總額 出類拔萃												淨債務還本付息 出類拔萃
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
公共財政			$	354,548					$	363,497					$	354,122					$	362,361
結構性金融			10,887						12,279						10,385						11,769
財務擔保總額			$	365,435					$	375,776					$	364,507					$	374,130

金融擔保組合

按內部評級

截至2020年9月30日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 U.S												結構性金融 Non-U.S												總計
額定值 類別						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	360					0.2		%				$	2,529					4.9		%				$	1,068					12.4		%				$	151					22.1		%				$	4,108					1.8		%
AA型						17,046						9.9						5,053						9.9						3,887						45.3						35						5.1						26,021						11.2
A						91,769						53.2						10,628						20.7						1,001						11.7						177						26.0						103,575						44.4
血腦屏障						58,044						33.6						32,172						62.8						910						10.6						278						40.8						91,404						39.2
大的						5,351						3.1						860						1.7						1,715						20.0						41						6.0						7,967						3.4
未償還淨面值總額						$	172,570					100.0		%				$	51,242					100.0		%				$	8,581					100.0		%				$	682					100.0		%				$	233,075					100.0		%

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目錄

金融擔保組合

按內部評級

截至2019年12月31日 

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 U.S												結構性金融 Non-U.S												總計
額定值 類別						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%						淨標準桿 出類拔萃						%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	381					0.2		%				$	2,541					5.0		%				$	1,258					13.5		%				$	181					23.8		%				$	4,361					1.8		%
AA型						19,847						11.3						5,142						10.0						4,010						43.1						38						5.0						29,037						12.3
A						94,488						53.9						15,627						30.4						1,030						11.1						184						24.2						111,329						47.0
血腦屏障						55,000						31.3						27,051						52.8						1,206						13.0						317						41.6						83,574						35.3
大的						5,771						3.3						898						1.8						1,796						19.3						41						5.4						8,506						3.6
未償還淨面值總額						$	175,487					100.0		%				$	51,259					100.0		%				$	9,300					100.0		%				$	761					100.0		%				$	236,807					100.0		%

    

**除了上表所示的金額外，該公司還有提供擔保的未償還承諾#美元。375公共財政的毛面值為百萬美元，573截至2020年9月30日的結構性融資毛面值為100萬美元。這些承諾以滿足其中規定的所有條件為條件，並可在未使用的情況下到期，或應交易對手的請求被取消。因此，總承諾額不一定反映未來的實際保證額。

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的構成要素

截至2020年9月30日

			大股東淨值達到標準桿，出類拔萃																								淨標準桿
			大人物1						《大人物2》						大人物3						總規模很大						出類拔萃
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	1,318					$	429					$	3,604					$	5,351					$	172,570
非美國公共財政			812						—						48						860						51,242
公共財政			2,130						429						3,652						6,211						223,812
結構性融資：
美國RMBS			196						45						1,283						1,524						3,132
其他結構性融資			94						54						84						232						6,131
結構性金融			290						99						1,367						1,756						9,263
總計			$	2,420					$	528					$	5,019					$	7,967					$	233,075

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目錄

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的構成要素

截至2019年12月31日

			大股東淨值達到標準桿，出類拔萃																								淨標準桿
			大人物1						《大人物2》						大人物3						總規模很大						出類拔萃
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	1,582					$	430					$	3,759					$	5,771					$	175,487
非美國公共財政			854						—						44						898						51,259
公共財政			2,436						430						3,803						6,669						226,746
結構性融資：
美國RMBS			162						74						1,382						1,618						3,546
其他結構性融資			69						62						88						219						6,515
結構性金融			231						136						1,470						1,837						10,061
總計			$	2,667					$	566					$	5,273					$	8,506					$	236,807

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃

以及風險的數量

截至2020年9月30日

						淨值為平價，出類拔萃																		風險數量： (2)
描述						財務 擔保 保險(1)						信用 導數						總計						財務 擔保 保險(1)						信用 導數						總計
						(美元，單位：億美元)
大人物：
第1類						$	2,347					$	73					$	2,420					112						7						119
第二類						524						4						528						19						1						20
第三類						4,974						45						5,019						126						6						132
總規模大						$	7,845					$	122					$	7,967					257						14						271

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目錄

 金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃

以及風險的數量

截至2019年12月31日

						淨值為平價，出類拔萃																		風險數量： (2)
描述						財務 擔保 保險(1)						信用 導數						總計						財務 擔保 保險(1)						信用 導數						總計
						(美元，單位：億美元)
大人物：
第1類						$	2,600					$	67					$	2,667					121						6						127
第二類						561						5						566						24						1						25
第三類						5,216						57						5,273						131						7						138
總規模大						$	8,377					$	129					$	8,506					276						14						290

_____________________

(1)    包括VIE。

 

(2)    風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保政策的總和。   

在波多黎各的風險敞口

    

據報道，該公司已為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務提供保險，總額達$。4.1截至2020年9月30日的淨面值為10億，所有這些都被評為大額。從2016年1月1日開始，波多黎各的許多風險敞口都出現了債券償付違約，該公司現在已經就其在波多黎各的所有風險敞口支付了索賠，波多黎各輸水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

2015年11月30日和2015年12月8日，時任波多黎各州長髮布行政命令(追回令)，指示波多黎各財政部和波多黎各旅遊公司“追回”承諾的某些税款，以確保支付波多黎各公路和運輸局(PRHTA)、波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)和波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)發行的債券。該公司承保的波多黎各風險在表“波多黎各淨面值未清償”中顯示。

2016年6月30日，波多黎各《監督、管理和經濟穩定法案》(Promesa)簽署成為法律。普羅梅薩設立了一個由七名成員組成的財務監督委員會(監督委員會)，有權要求波多黎各通過和實施平衡預算和財政計劃。Promesa第三章規定了類似於“美國破產法”(破產法)第9章規定的自願破產程序。監督委員會原七名成員的任期已經屆滿。最初的幾名成員已經辭職，聯邦政府正在重組董事會。

此外，本公司認為，英聯邦、監事會和其他機構就本公司承保的義務採取的許多行動是非法或違憲的，或兩者兼而有之，並已採取法律行動，未來可能會採取額外的法律行動，以加強其在這些事項上的權利。此外，英聯邦、監督委員會和其他機構已採取法律行動，將該公司列為一方。見下面的“波多黎各訴訟”。

據報道，該公司還參與了與其在波多黎各的敞口有關的調解和談判。新冠肺炎疫情以及不斷變化的政府和私人應對措施正在影響波多黎各本身以及解決英聯邦及其一些相關當局和公共公司拖欠付款問題的進程，包括推遲相關訴訟、第三章的各種訴訟程序和其他法律程序。

目前，波多黎各財務困境、颶風瑪麗亞和新冠肺炎疫情的破壞以及政府和私人部門對疫情的不斷演變的反應(最終由聯邦政府採取或在普羅梅薩和監事會的主持下實施或以其他方式實施)的最終形式和時間，以及在法律挑戰解決後，對公司承保義務的任何此類反應對公司的最終影響都是不確定的。

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目錄

任何季度或年度與波多黎各有關的事態發展都可能對該公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。

**該公司將其在波多黎各的敞口分為三類：

•憲法保證的。該公司將受益於英聯邦憲法第六條的公共債務包括在這一類別中，該條款明確規定，公共債務的利息和本金應在支付其他款項之前支付。

•上市公司-某些收入可能需要退還。該公司將公共公司的債務包括在這一類別中，適用法律允許英聯邦在某些條件下追回支持該公司承保債券的至少一部分收入，用於償還公共債務。作為追回的憲法條件，任何財政年度的可用英聯邦收入必須不足以在支付該年度的任何撥款之前支付英聯邦債務。該公司認為，到目前為止，這一條件尚未得到滿足，因此，英聯邦到目前為止還沒有權追回支持該公司承保債務的收入。

•其他上市公司。該公司將上市公司的債務包括在這一類別中，這些債務是由它認為不需要退還的收入支持的。

憲法保障

    一般義務。截至2020年9月30日，公司擁有1,112波多黎各一般義務的承保淨面值為100萬美元，由英聯邦的誠信、信貸和税收能力提供支持。儘管有憲法第六條的要求，英聯邦仍拖欠2016年7月1日到期的償債款項，自該日起，該公司一直在為這些債券支付索賠。監督委員會已就英聯邦提交了一份關於普羅梅薩法案第三章的請願書。

2010年5月27日，監督委員會批准了一份修訂後的英聯邦財政計劃。修訂後的經認證的英聯邦財政計劃考慮到，由於努力遏制新冠肺炎疫情及其對經濟的影響，可用於償債的財政資源將減少。修訂後的財政計劃還考慮推遲英聯邦的改革。該公司繼續不同意監事會對可用資源的看法。

2020年2月9日，監督委員會宣佈，它已與波多黎各公共建築局(PBA)債券持有人簽訂了一份修訂後的一般義務計劃支持協議(修訂後的GO PSA)，其中包括某些一般義務(GO)，債券持有人金額約為$8一般義務和PBA債券債權總額的10億美元。修訂後的GO PSA旨在提供一個框架，以解決大約$35這些債券包括10億美元的英聯邦債務(包括PBA債務)和無擔保債權，並根據債券的年份發行日期規定了不同的回收措施，2011年之前發行的GO和PBA債券(Vintage)的回收率高於2011年及以後發行的GO和PBA債券(只是，就修訂後的GO PSA而言，2011a系列GO債券將被視為Vintage債券)。根據修訂後的GO PSA提供的差異化回收計劃據稱是基於監督委員會試圖使非Vintage GO和PBA債券無效(見下文“波多黎各訴訟”)。該公司並不是經修訂的GO PSA的一方，亦不支持該協議。在一份日期為2020年8月18日的提案中，監事會提議，由於新冠肺炎的影響，修改後的GO PSA將以通常會減少債權人從修訂後的GO PSA中收回的方式進行修改。修訂後的GO PSA的債權人一方拒絕了監事會的提議，儘管他們在2020年8月24日的提案中提出對修訂後的GO PSA進行一些調整，這些調整通常會改變他們預期收到的回收的時間和類型，儘管通常不是總金額。

 

2020年2月28日，監督委員會向第三標題法院提交了一份修正的英聯邦聯合調整計劃(修正的POA)，以重組大約#美元。35針對波多黎各政府和某些實體的10億美元債務(包括GO債券)和其他索賠，以及#美元50數十億美元的養老金義務。修訂後的POA包括與修訂後的GO PSA中包含的GO債券有關的和解條款，如上所述，監督委員會不再支持這些條款。本公司認為，經修訂的“授權書”目前的組成不符合波多黎各的法律和憲法以及Promesa的規定，也不符合Promesa第三章規定的確認調整計劃的法定要求。

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目錄

他是PBA的首席執行官。截至2020年9月30日，公司擁有134PBA債券的承保未償還淨面值為100萬美元，由向英聯邦各部門、機構、機構和市政當局出租政府設施的租金承諾支持，並受益於英聯邦的誠信、信貸和税權承諾支持的英聯邦擔保。儘管有章程第六條的要求，但PBA拖欠了2016年7月1日到期的大部分償債款項，自那以來，該公司一直在就這些債券支付索賠。2019年9月27日，監督委員會根據Promesa第三章向PBA提交了一份請願書，要求允許通過修訂後的POA重組PBA的索賠。

目前，PBA債券受修訂後的GO PSA覆蓋，監事會不再支持GO PSA。如上所述，2020年2月28日，監督委員會向第三標題法院提交了經修訂的POA，以重組約#美元。35針對波多黎各政府和某些實體的10億美元債務(包括PBA債券)和其他索賠，以及50數十億美元的養老金義務。經修訂的POA包括與經修訂的GO PSA中體現的PBA債券有關的和解條款。本公司認為，經修訂的“授權書”目前的組成不符合波多黎各的法律和憲法以及Promesa的規定，也不符合Promesa第三章規定的確認調整計劃的法定要求。

上市公司-某些收入可能需要退還

    PRHTA。截至2020年9月30日，公司擁有817PRHTA(運輸收入)債券的未償還保險淨面值為100萬美元，493未償還的PRHTA(高速公路收入)債券的保險淨面值為100萬美元。運輸收入債券的擔保是汽油和汽油、柴油税、機動車牌照費和某些通行費的從屬總留置權，外加最高不超過$的第一留置權。120每年對原油、未成品油和衍生產品徵税100萬美元。高速公路收入債券的擔保是汽油和汽油、柴油税、機動車牌照費和某些通行費的總留置權。由英聯邦代表PRHTA及其債券持有人收取的消費税和手續費組成的非通行費收入，依法分配給PRHTA及其債券持有人，可能會受到追回的影響。儘管相關償債準備金賬户中存在本公司認為本應用於償債的資金，但PRHTA仍拖欠2017年7月1日全額承保償債款項，本公司自該日起一直就該等債券支付索賠。監督委員會已根據Promesa第三章就PRHTA提交了請願書。

據報道，2020年6月26日，監督委員會批准了PRHTA修訂後的財政計劃。經修訂的經認證的PRHTA財政計劃預計償還債務的能力非常有限。五-年度預測期。

中國成立了PRCCDA。截至2020年9月30日，公司擁有152PRCCDA債券的未償還保險淨面值為100萬英鎊，由某些酒店税收提供擔保。這些收入對該地區的經濟活動水平很敏感，可能會被退還。PRCCDA債券賬户中有足夠的資金僅支付由公司擔保的2017年7月1日PRCCDA債券付款的一部分，自該日起，本公司一直在就這些債券支付索賠。

他們是PRIFA的成員。截至2020年9月30日，公司擁有16PRIFA債券的未償還淨面值為100萬美元，主要通過向PRIFA及其債券持有人返還為朗姆酒支付的一部分聯邦消費税作為擔保。這些收入可能會受到追回的影響。自2016年1月以來，該公司一直在就PRIFA債券支付索賠。

其他公共機構

    波多黎各電力局(PREPA)。截至2020年9月30日，公司擁有775未償還的PREPA債務的保險淨面值為100萬，這些債務是通過對電力系統收入的留置權來擔保的。自2017年7月1日以來，該公司一直在為這些債券支付索賠。2017年7月2日，監督委員會根據Promesa第三章啟動了PREPA的訴訟程序。

2019年5月3日，年度股東大會和AGC與PREPA(PREPA RSA)和其他利益相關者(包括一羣沒有保險的PREPA債券持有人、波多黎各聯邦和監督委員會)簽訂了重組支持協議，旨在為在PREPA的復甦計劃中共同解決公司有保險的PREPA收入債券的待遇提供一個框架。重組交易完成後，PREPA的收入債券將被兑換成由一家特殊目的公司發行的新的證券化債券，並以按電費評估的單獨過渡費用作為擔保。

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目錄

**重組交易的完成取決於多個條件，包括PREPA RSA的Title III法院的批准以及其中描述的和解，最低金額為67%的投票權債券持有人支持一項調整計劃，該計劃包括對PREPA收入債券的擬議處理和第三標題法院對該計劃的確認，以及可接受的文件和法律意見的執行。根據PREPA RSA，該公司有權擔保其在證券化交換債券中分配的份額，然後這些債券可能會在資本市場上發售和出售。本公司相信，將其擔保附加於證券化交易所債券所創造的附加值將大大改善其在交易中的整體復甦，併產生新的保險費；因此，其經濟結果可能與PREPA RSA中反映的結果不同。

據報道，2020年6月29日，監督委員會批准了一份修訂後的PREPA財政計劃。經修訂的經認證的PREPA財政計劃預計將沒有償還債務的能力。五-不會導致利率上升的年度預測期。

PRASA.截至2020年9月30日，公司擁有373PRASA債券的未償還保險淨面值為100萬美元，以對給水和下水道系統的毛收入留置權作為擔保。2019年7月，PRASA與聯邦政府和監督委員會達成了一項重組交易，以重組其從聯邦機構獲得的次級貸款，這些貸款多年來一直受到容忍三年(PRASA協議)。*PRASA協議將貸款的到期日延長至40年，並規定第一年的利率較低，不應計利息。十年本公司並未被要求同意PRASA協議。PRASA協議減少了PRASA因其當前債務而欠下的年度償債金額。(PRASA協議將使次級貸款與公司擔保的PRASA債券平價。)本公司並未被要求同意PRASA協議。PRASA協議減少了PRASA因其當前債務而欠下的年度償債金額。PRASA債券賬户有足夠的資金支付本公司擔保的截止到本申請日期到期的PRASA債券，而且這些款項已經全額支付。

2020年6月29日，監督委員會批准了PRASA修訂後的財政計劃。經修訂的經認證的PRASA財政計劃預計有能力在五-實施某些措施的年度預測期，並從當前支出基金中提取。

MFA。截至2020年9月30日，公司擁有223通過對地方財產税收入的留置權擔保，MFA發行的債券的未償還淨面值為百萬美元。MFA債券賬户中有足夠的資金來支付本公司擔保的截止到本申請日期到期的MFA債券，而且這些款項已經全額支付。

    公關大學。截至2020年9月30日，公司擁有1公關債券是大學的一般義務，由對大學收益、利潤和其他收入的次級留置權擔保，受優先質押和未償還大學系統收入債券的留置權的約束。截至本文件提交之日，本公司承保的U型公關債券的所有償債款項均已支付完畢。

已解決的聯邦信貸

科芬娜。2019年2月12日，根據Promesa Title III法院於2019年2月4日批准的調整計劃(COFINA調整計劃)，公司全額償還了其美元。273承保的COFINA債券的未償還淨面值為百萬美元，外加應計和未付利息。根據COFINA調整計劃，公司收到#美元。152經Promesa Title III Court(COFINA Exchange高級債券)確認的COFINA已關閉留置權優先債券的初始面值為100萬歐元，以及現金。回收總額(現金和COFINA交易所優先債券)60公司正式的第三標題索賠的百分比，這與截至COFINA進入第三標題程序之日的欠款有關。COFINA交易所優先債券(不包括應計利息)的公允價值為#美元。139截至2019年2月12日，為100萬美元，並記錄為收到的打撈。2019年第三季度，該公司出售了所有COFINA交易所優先債券。

波多黎各訴訟

 

此外，該公司認為，英聯邦、監督委員會和其他機構就其承保義務採取的許多行動都是非法或違憲的，或兩者兼而有之，並已採取法律行動，未來可能會採取額外的法律行動，以加強其在這些事項上的權利。此外，英聯邦、監督委員會和其他機構已採取法律行動，將該公司列為締約方。

目前，與英聯邦及其某些實體在償債支付及相關事宜上的違約有關的法律訴訟不勝枚舉，本公司是其中一些訴訟的當事人。2019年7月24日，美國波多黎各地區法院(波多黎各聯邦地區法院)法官勞拉·泰勒·斯温就涉及英聯邦的訴訟事項舉行了一場綜合性聽證會。在那次聽證會上，她對一系列對抗性訴訟程序和利益相關者之間的爭議事項實施了暫緩執行，直至2019年11月30日。

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目錄

在該日期之前對所有各方進行強制性調解。2019年10月28日，斯温法官將暫緩執行延長至2019年12月31日，此後一直擱置訴訟程序，等待最高法院對英聯邦的調整計劃做出裁決。該公司涉及的多項法律行動仍須遵守暫緩執行令。

2016年1月7日，AGM、AGC和Ambac保險公司開始在波多黎各聯邦地區法院提起訴訟，要求宣告性判決和禁令救濟，使時任波多黎各州長於2015年11月30日和2015年12月8日發佈的行政命令無效，該行政命令指示波多黎各聯邦財政部長和波多黎各旅遊公司追回某些税收和收入，以確保支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA發行的債券。2016年10月14日，英聯邦被告提交了普羅梅薩自動緩期通知書。雖然普羅梅薩自動緩期於2017年5月1日到期，但2017年5月17日，法院根據普羅梅薩擱置了這一行動。

2017年6月3日，AGC和AGM向波多黎各聯邦地區法院提交了一份敵對訴狀，要求(I)作出判決，宣佈將承諾的特別收入用於支付PRHTA債券不受Promesa Title III自動暫停的約束，英聯邦違反了根據破產法提供給PRHTA債券的特別收入保護；(Ii)禁止英聯邦採取或導致採取任何進一步違反PRHTA特別收入保護的行動。以及(Iii)一項禁令，命令英聯邦根據破產法中規定的特別收入條款，將擔保PRHTA債券的承諾特別收入匯回。2018年1月30日，法院發表了駁回申訴的意見，並裁定(X)儘管破產法的特別收入條款保護了質押特別收入的留置權，但這些條款並未強制質押特別收入用於支付債券，(Y)強制執行質押特別收入留置權的行動仍被擱置。2018年11月5日，AGM和AGC就初審法院的裁決向美國第一巡迴上訴法院(First Circuit)提出上訴的聽證會舉行。2019年3月26日，第一巡迴法院發表意見，確認初審法院的裁決，認為破產法第928(A)和922(D)條允許(但不要求)在第三章訴訟懸而未決期間繼續付款。第一巡迴法院同意初審法院的意見，即：(一)《破產法》第928(A)條沒有規定特別收入的週轉，也沒有要求在第三章程序懸而未決期間繼續向PRHTA債券支付款項。, (Ii)破產法第922(D)條也不是自動中止的例外，它將迫使PRHTA或持有特別收入的第三方將特別收入用於未償債務。2019年4月9日，AGM、AGC等請願人向第一巡迴法院提交請願書，要求全院重審；2019年7月31日，該請願書被第一巡迴法院駁回。2019年9月20日，AGC、AGM和其他請願人提交了一份請願書，要求美國最高法院對第一巡回法庭的判決進行復審，但於2020年1月13日被駁回。

2017年6月26日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提出申訴，要求(I)宣告性判決：2015年12月簽署的PREPA重組支持協議(2015 PREPA RSA)是根據Promesa第104條規定的“預先存在的自願協議”，監督委員會未能認證2015年PREPA RSA是對Promesa第601條的非法適用；(Ii)禁止監督委員會非法適用Promesa第601條並下令實施。2017年7月21日，鑑於2017年7月2日PREPA Title III請願書，監督委員會根據Promesa提交了暫緩申請。

2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，要求免除PREPA Title III破產程序中的自動中止，並提交了一份訴狀，要求指定PREPA的接管人。法院於2017年9月14日駁回了該動議，但在2018年8月8日，第一巡迴法院撤銷併發回法院的判決。2018年10月3日，AGM和AGC以及其他債券保險公司向法院提交了一項動議，要求取消自動暫停，以啟動針對PREPA的訴訟，要求任命接管人。根據PREPA RSA，AGM和AGC已同意在第三標題法院批准PREPA RSA中所包含的索賠和解後，退出吊車暫緩動議。監督委員會於2020年5月15日提交了一份關於PREPA財務狀況及其請求批准PREPA RSA和解協議的狀況報告，其中要求允許其在2020年7月31日之前提交最新報告，並繼續休會所有與批准PREPA RSA和解協議有關的程序。2020年5月22日，Title III法院發佈了一項命令，大意是這樣的。監督委員會於2020年7月31日提交了最新的狀態報告，並於2020年9月25日提交了隨後的更新，並要求允許其在2020年12月9日之前提交進一步的報告。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提出敵對申訴，尋求判決，宣佈(I)監督委員會無權制定或批准其於2018年4月19日認證的波多黎各新財政計劃(修訂後的財政計劃)；(Ii)修訂後的財政計劃和財政計劃遵從法

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目錄

(遵從法)英聯邦為實施原有的英聯邦財政計劃而頒佈的違反《普羅梅薩》各節的法律；(3)英聯邦為防止償債而頒佈的修訂的《財政計劃》、《遵從法》以及各種暫停法和行政命令(A)違憲和無效，因為它們違反了美國憲法的合同、徵用和正當程序條款；(B)《普羅梅薩》的各節先發制人；(4)不得根據修訂的《財政計劃》制定第三標題調整計劃。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英聯邦和監督委員會的動議，暫停這一對抗性訴訟，等待第一巡迴法院在Ambac AsInsurance Corporation對2019年6月24日做出的一項無關的對抗性訴訟裁決的上訴中做出裁決。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制擱置一系列對抗性訴訟和爭議事項至2019年11月30日，其中包含強制性調解元素。斯温法官將逗留期限延長至2019年12月31日，並進一步將逗留期限延長至2020年3月11日。根據AGM、AGC和被告的要求，斯温法官於2019年9月6日下令，本申訴中的索賠在英聯邦計劃確認過程中得到解決，並受她2019年7月24日的暫緩和強制性調解令的約束，並在英聯邦計劃確認過程中得到解決。由於新冠肺炎疫情的爆發，斯温法官無限期推遲了某些最後期限和聽證會，包括那些與調整計劃有關的聽證會。根據法院的命令，監督委員會於2020年9月9日提交了一份最新的狀況報告，隨後於2020年10月25日提交了關於大流行對英聯邦影響的最新情況報告, 並要求允許其在2020年12月4日之前提交進一步更新的報告。

2018年7月23日，AGC和AGM向波多黎各聯邦地區法院提交了一份敵對訴狀，尋求判決(I)宣佈監督委員會成員是美國官員，根據美國憲法的任命條款，他們的任命是非法的；(Ii)從一開始就宣佈監督委員會迄今採取的非法行動無效，包括(X)制定英聯邦的財政計劃，(Y)制定PRHTA的財政計劃，以及(Z)提交頭銜以及(Iii)要求監督委員會在監督委員會成員根據美國憲法的任命條款合法任命之前不得采取任何進一步行動。2018年7月，第三章法院駁回了英聯邦第三章案件中另一方提起的類似訴訟。2018年8月3日，應AGM和AGC的要求，根據法院7月在其他任命條款訴訟中的裁決，對AGM和AGC做出了規定的判決，並於同一天對規定的判決向第一巡迴法院提出上訴。2018年8月15日，為進行簡報和口頭辯論，法院將AGM和AGC的上訴與其他約會條款訴訟合併。2018年9月7日，第一巡迴法院合併了AGM和AGC的上訴，提起了第三起任命條款訴訟，並於2018年12月3日舉行了聽證會。2019年2月15日，第一巡迴法院發佈了對上訴的裁決，認為監督委員會的成員不是按照美國憲法的任命條款任命的，但拒絕駁回第三章的請願書，理由是(I)事實上的官員主義和(Ii)對迄今為止依賴監督委員會行動的許多無辜第三方的負面後果, 以及駁回第三章請願書所造成的進一步延誤。此案發回波多黎各聯邦地區法院，要求上訴人宣佈對監督委員會董事會成員的任命違憲予以救濟。第一巡迴法院將其裁決的生效時間推遲了90天，以便總統和參議院能夠根據“任命條款”確認有缺陷的任命或重組監督委員會。2019年4月23日，監督委員會提交了一份請願書，要求美國第一巡迴法院複審，認為其成員的任命沒有遵守任命條款，並於次日向第一巡迴法院提交了一項動議，要求在美國最高法院進行最終處置之前，進一步暫停第一巡迴法院2019年2月15日裁決的有效性。2019年5月24日，AGC和AGM提交了一份請願書，要求美國最高法院對第一巡迴法院進行復審，該法院裁定，事實上的官員原則允許法院拒絕對在違憲任命的官員手中遭受持續傷害的成功挑戰者提供有意義的救濟。2019年7月2日，第一巡迴法院批准了監督委員會關於暫停第一巡迴法院2019年2月15日裁決的有效性的動議，等待美國最高法院的最終處置。2019年10月15日，美國最高法院聽取了對第一巡迴法院裁決的口頭辯論。2020年6月1日，最高法院發表意見，推翻了第一巡迴法院，認為Promesa規定的監督委員會成員遴選程序不違反任命條款。

根據2018年12月21日的裁決，監督委員會和所有第三章債務人(COFINA除外)的無擔保債權人官方委員會向波多黎各聯邦地區法院提出敵意申訴，要求作出判決，宣佈：(I)就破產法第365(D)(3)條而言，PBA為公共居住者簽訂的租約不是真正的租約，因此英聯邦沒有義務根據租約或第365(D)條向PBA付款((Ii)根據《破產法》第503(B)(1)和507(A)(2)條，PBA無權根據租約獲得優先行政費用申索；及。(Iii)針對英聯邦提出或聲稱的任何此類申索均不獲批准。2019年1月28日，PBA提交了對申訴的答覆。2019年3月12日，波多黎各聯邦地區法院批准了AGM和AGC的幹預動議，但有一定的限制。2019年3月21日，AGM和AGC以及其他一些幹預者提交了一項動議，要求對訴狀做出判決。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制擱置一系列對抗性訴訟和爭議事項，其中包括

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目錄

進行到2019年11月30日，帶有強制性調解元素。斯温法官將暫緩執行期限延長至2019年12月31日，此後一直擱置訴訟程序，等待最高法院就英聯邦的調整計劃做出裁決。

    2019年1月14日，監督委員會和無擔保債權人官方委員會向第三標題法院提交了對持有人提出的約#美元債權的綜合異議。62012年和2014年發行的10億美元的英聯邦一般義務債券，除其他外聲稱，這類債券的發行違反了波多黎各憲法規定的償債限額，這類債券是無效的，持有人對英聯邦沒有公平的補救辦法。根據斯温法官確立的程序，2019年4月10日，年度股東大會提交了參與這些訴訟的通知。截至2020年9月30日，$369於二零一二年三月或之後，本公司已發行的波多黎各一般義務債券的承保面值淨額中，有百萬元是在該日或之後發行的。2019年5月21日，無擔保債權人官方委員會對2011年發行的某些英聯邦一般義務債券提出索賠異議，金額約為$。210截至2020年9月30日，其中100萬美元由公司承保，其基礎與2019年1月14日提交的文件基本相同，原告提議接受與2012年和2014年債券相關的訴訟。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制暫停一系列對抗性訴訟和有爭議的事項，其中包括本訴訟，直至2019年11月30日，其中包括強制性調解要素。斯温法官將暫緩期限延長至2019年12月31日，但沒有就此事進一步延長暫緩期限。2020年1月8日，某些英聯邦一般義務債券持有人(自稱合法憲法債務聯盟)對2012年和2014年的債券提出了索賠異議，除其他外，聲稱這些債券的發行違反了波多黎各憲法規定的債務上限，無權根據波多黎各憲法享有優先地位。斯温法官擱置了這些訴訟程序，等待最高法院對英聯邦的調整計劃做出裁決。

2019年5月2日，監督委員會和無擔保債權人官方委員會向波多黎各聯邦地區法院提交了一份敵意申訴，指控各種英聯邦一般義務債券持有人和債券保險公司，包括AGC和AGM，它們在索賠證明中聲稱其債券是有擔保的。起訴書要求做出判決，宣佈被告不持有雙方同意的或法定的留置權，就他們持有的允許債權而言，他們是無擔保債權持有人。起訴書還聲稱，即使英聯邦法律授予法定留置權，根據破產法第545條，這種留置權也是可以撤銷的。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制暫停一系列對抗性訴訟和有爭議的事項，其中包括本訴訟，直至2019年11月30日，其中包括強制性調解要素。自那以後，斯温法官擱置了這些訴訟程序，等待最高法院就英聯邦的調整計劃做出裁決。

2019年5月20日，監督委員會和無擔保債權人官方委員會向波多黎各聯邦地區法院提交了一份敵意申訴，指控財政代理人和持有人和/或保險公司，包括AGC和AGM，聲稱其PRHTA債券債權有權在PRHTA的Title III案件中獲得擔保地位。原告試圖避免PRHTA債券持有人的留置權，並爭辯説：(I)任何留置權的範圍只適用於PRHTA已收到並存入由財政代理人持有的某些賬户中的收入，不包括PRHTA獲得此類收入的權利；(Ii)任何對收入的留置權並未完善，因為財政代理人無法“控制”所有持有此類收入的賬户；(Iii)對消費税收入的任何留置權不再可強制執行，因為PRHTA的任何權利(Iv)即使PRHTA對PRHTA的收入擁有完善的留置權，並有權獲得此類收入，但自申請之日起，此類留置權已被破產法第552(A)條終止。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制暫停一系列對抗性訴訟和有爭議的事項，其中包括本訴訟，直至2019年11月30日，其中包括強制性調解要素。斯温法官將緩刑延長至2019年12月31日，並再次延長緩刑，等待法院的進一步命令，但有一項諒解，即這些問題將在其他程序中解決。

根據2019年9月30日的聲明，某些曾向PREPA提供購買燃料的資金或已繼承此類債權的各方(燃料線貸款人)向波多黎各聯邦地區法院提交了一份修訂後的敵意起訴書，指控監督委員會、PREPA、波多黎各財政機構和金融顧問管理局(AAFAF)、作為PREPA債券持有人受託人的美國銀行全國協會(U.S.Bank National Association)，以及包括AGC和AGC在內的各種PREPA債券持有人和債券保險公司起訴書要求聲明，除其他事項外，燃料線路貸款人支付的預付款是根據發行PREPA債券的信託協議中定義的當期費用，除非燃料線路貸款人得到全額償付，否則不存在擔保PREPA債券的有效留置權，以及命令從屬於PREPA債券持有人對燃料線路貸款人索賠的留置權和索賠，並宣佈PREPA RSA無效。監督委員會於2020年5月15日提交了一份關於PREPA財務狀況及其請求批准PREPA RSA和解協議的狀況報告，其中要求允許其在2020年7月31日之前提交最新報告，繼續休會所有與批准PREPA RSA和解協議有關的程序，並要求休會原定於2020年6月3日舉行的這一對抗性程序的聽證會。2020年5月22日，Title III法院發佈了一項命令，大意是這樣的。

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目錄

2019年10月30日，PREPA員工退休制度(SREAEE)向波多黎各聯邦地區法院提交了一份修改後的敵方訴狀，指控監督委員會、PREPA、AAFAF、英聯邦、波多黎各州長和美國銀行全國協會(U.S.Bank National Association)作為PREPA債券持有人的受託人。起訴書要求除其他事項外，聲明欠SREAEE的金額是根據發行PREPA債券的信託協議中定義的當期費用，除了償債基金中的金額外，沒有有效的擔保PREPA債券的留置權，SREAEE是某些信託協議條款的第三方受益人，以及對SREAEE債權的PREPA債券持有人留置權和債權的從屬命令。2019年11月7日，法院批准了AGC和AGM進行幹預的動議。監督委員會於2020年5月15日提交了一份關於PREPA財務狀況及其請求批准PREPA RSA和解協議的狀況報告，其中要求允許其在2020年7月31日之前提交最新報告，繼續休會所有與批准PREPA RSA和解協議有關的程序，並要求休會原定於2020年6月3日舉行的這一對抗性程序的聽證會。2020年5月22日，Title III法院發佈了一項命令，大意是這樣的。

*2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些單一險種保險公司向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議(修訂和取代AGM和AGC於2019年8月23日提出的動議)，要求免除根據Promesa第三章實施的自動暫停，以允許AGM和AGC，以及其他移動當事人在另一個論壇強制執行擔保PRHTA債券的收入(PRHTA收入)的申請，或者替代地，要求充分保護他們的財產該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。根據2020年7月2日和2020年9月9日發佈的命令，斯温法官駁回了這項動議，因為該動議尋求暫緩救濟或充分保護尚未存入相關債券解決基金的PRHTA收入中的留置權或其他財產權益。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡迴法院提交了上訴通知，就這一拒絕和基本裁決提出上訴。

根據2020年1月16日的裁決，監督委員會在波多黎各聯邦地區法院對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商在英聯邦Title III訴訟中的索賠，並尋求駁回此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，缺乏地位，以及對PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的斷言。在其他原因中，監督委員會對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司提起訴訟，反對債券保險商在英聯邦第三章訴訟中的索賠，並尋求駁回此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及對PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。2020年4月28日提交了部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行了聽證會；目前正在等待裁決。

根據2020年1月16日的裁決，監督委員會代表PRHTA在波多黎各聯邦地區法院對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商在PRHTA Title III訴訟中的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括與受託人提交的主索賠重複，以及對PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的斷言。在此之前，監督委員會於2020年1月16日代表PRHTA向波多黎各聯邦地區法院提起了針對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司的對抗性訴訟，反對債券保險商在PRHTA Title III訴訟中的索賠，並尋求駁回此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及關於PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。這件事暫時擱置，等待法院的進一步裁決。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他單一險種保險公司和PRIFA朗姆酒税收債券的受託人向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，內容是將自動暫停適用於保證PRIFA債券的收入(PRIFA收入)，尋求一項取消自動暫停的命令，以便AGM和AGC和其他移動各方可以在另一個論壇上強制執行關於PRIFA收入的權利，或者，或者，英聯邦必須為這些當事人對PRIFA債券的留置權提供足夠的保護該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。根據2020年7月2日和2020年9月9日發佈的命令，斯温法官駁回了這項動議，駁回了該動議尋求暫緩救濟或對尚未存入相關償債基金的PRIFA收入提供充分保護的程度。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡迴法院提交了關於這一否認和基本裁決的上訴通知。

據報道，2020年1月16日，監督委員會在波多黎各聯邦地區法院對AGC和PRIFA債券的其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括與受託人提交的主索賠重複、缺乏地位以及關於PRIFA收入的任何擔保地位或所有權權益的主張。在此之前，監督委員會於2020年1月16日向波多黎各聯邦地區法院提起了針對PRIFA債券的AGC和其他保險公司的對抗性訴訟，反對債券保險公司的索賠，並尋求駁回此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及對PRIFA收入的任何擔保地位或所有權權益的主張。2020年4月28日提交了部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行了聽證會；目前正在等待裁決。

    2020年1月16日，年度股東大會和AGC以及某些其他單一險種保險公司和PRCCDA債券的受託人向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，涉及對PRCCDA債券的擔保收入(PRCCDA收入)適用自動暫停，尋求命令在另一個論壇強制執行涉及PRCCDA收入的權利的行動不受與英聯邦第三章程序相關的自動暫停的約束，或者，如果法院發現暫停適用，則取消如果法院認定自動緩刑

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目錄

因此，英聯邦必須為這些締約方對PRCCDA收入的留置權提供足夠的保護。該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。2020年7月2日，斯温法官裁定，AGM、AGC和其他移動方在另一家法院擬議的執行行動將受到自動擱置的約束，這些當事人對存放在“轉移賬户”的資金擁有有色的擔保權益，並已證明豐業銀行持有的某個賬户是轉移賬户的合理可能性，但駁回了動議，但駁回了動議，因為該動議尋求暫緩救濟或充分保護尚未存入轉移賬户的PRCCDA收入。*根據9月9日發佈的一份備忘錄，該動議旨在尋求暫緩救濟或對未存入轉移賬户的PRCCDA收入提供足夠的保護。*根據9月9日發佈的一份備忘錄，這些當事人對存放在轉移賬户中的資金擁有有色的擔保權益，並已證明豐業銀行持有的某個賬户是轉移賬户，但駁回了動議斯温法官認為，關於轉賬賬户的最終聽證應被視為法院在PRCCDA對抗性訴訟中就轉賬賬户的身份和各方在所稱的轉賬賬户款項上的各自權利做出最終裁決時進行的。在有關轉賬賬户的最終聽證之後，AGM和AGC打算向第一巡迴法院上訴構成拒絕的意見部分和與拒絕有關的基本裁決。

根據2020年1月16日的裁決，監督委員會在波多黎各聯邦地區法院對AGC和PRCCDA債券的其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括與受託人提交的主索賠重複，以及對PRCCDA收入的任何擔保地位或財產權益的斷言。在此之前，監督委員會於2020年1月16日向波多黎各聯邦地區法院提起了針對PRCCDA債券的AGC和其他保險公司的對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及關於PRCCDA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。2020年4月28日提交了部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行了聽證會；目前正在等待裁決。

波多黎各票面和償債時間表

波多黎各的所有風險敞口都被內部評為大風險敞口。下表顯示了該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關機構和上市公司的各種義務的保險風險敞口。

波多黎各

未償還的總票面利率和總債務償還額

			未償還毛票面												未償還債務總額
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
在波多黎各的風險敞口			$	4,161					$	4,458					$	6,435					$	6,956

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目錄

波多黎各

淨標準桿未償還

			自.起
			2020年9月30日(1)						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券 (2)			$	1,112					$	1,253
PBA(2)			134						140
上市公司-某些收入可能需要退還
PRHTA(運輸收入)(2)			817						811
PRHTA(公路收入)(2)			493						454
PRCCDA			152						152
PRIFA			16						16
其他公共機構
PREPA(2)			775						822
PRASA			373						373
外交部			223						248
公關單位			1						1
對波多黎各的總淨敞口			$	4,096					$	4,270

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(1)在2020年第二季度，公司重新承擔了$118波多黎各剩餘最大的遺留財務擔保再保險公司的淨面值為100萬美元。

(2)截至本文件提交之日，監事會已根據Promesa的標題III認證了這些風險敞口的申請。

    下表顯示了波多黎各承保的一般義務債券的預定攤銷情況及其相關當局和公共公司的各種債務。當利息和本金按計劃支付且不能要求加速支付時，公司保證支付利息和本金。在債務人違約的情況下，公司只需支付任何期限到期的本息與債務人支付的金額之間的差額。

31

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目錄

波多黎各未償還淨票面價值攤銷時間表

淨償債和未償還債務

截至2020年9月30日

			預定淨面值攤銷						預定淨償債攤銷
			(百萬)
2020年(10月1日-12月31日)			$	—					$	3
2021年(1月1日-3月31日)			—						101
2021年(4月1日至6月30日)			—						3
2021年(7月1日至9月30日)			153						254
2021年(10月1日至12月31日)			—						3
小計2021			153						361
2022			176						375
2023			206						396
2024			223						403
2025-2029			1,173						1,894
2030-2034			1,052						1,527
2035-2039			763						942
2040-2044			104						179
2045-2047			246						272
總計			$	4,096					$	6,352

對美屬維爾京羣島的風險敞口

 

*截至2020年9月30日，該公司擁有484對美屬維爾京羣島及其相關當局(USVI)的未償還保險淨面值為100萬美元，其中評級為$218百萬美元。$266百萬美元淨面值該公司評定的投資級債券主要由債券擔保，這些債券由與在美國生產並出口到美國的產品(主要是朗姆酒)的消費税相關的配套基金收入的留置權擔保。$218上百萬美元的淨面值包括：(A)公共財政管理局債券，由毛收入税擔保；(B)維爾京羣島水電局債券，由電力系統的淨收入承諾擔保；以及(B)公共財政管理局債券，由財政管理局的一般義務、完全信用和信貸承諾擔保。

 

2017年1月，颶風伊爾瑪在聖約翰和聖託馬斯造成重大破壞，而颶風瑪麗亞作為薩菲爾-辛普森4級颶風在聖克羅伊登陸，造成人員傷亡，聖克羅伊的企業和包括電網在內的基礎設施遭到實質性破壞。最近，新冠肺炎疫情以及不斷變化的政府和私人部門對疫情的反應已經影響到美國的經濟，特別是旅遊業。美屬維爾京羣島受益於聯邦政府對2017年颶風和新冠肺炎的反應，到目前為止已經支付了償債款項。

專業保險和再保險風險

該公司還為風險狀況類似於其以財務擔保形式進行的結構性金融風險敞口的交易提供特殊保險和再保險。截至2019年12月31日，下表顯示的所有專業保險和再保險敞口都被內部評為投資級。截至2020年9月30日，$30百萬架飛機剩餘價值保險敞口被評為大額。

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目錄

專業保險和再保險

暴露

						總暴露劑量												淨暴露
						自.起												自.起
						2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
						(百萬)
人壽保險交易(1)						$	1,025					$	1,046					$	883					$	898
飛機殘值保單						380						398						225						243
總計						$	1,405					$	1,444					$	1,108					$	1,141

____________________

(1)*人壽保險交易淨敞口預計將增加至約美元0.9到2026年9月30日達到10億。

4.    預計應支付的損失

 

此外，本説明提供了有關在保險投資組合中的所有合同下預期支付的索賠金額的信息，無論是哪種會計模式(保險、衍生品或VIE)。預計將支付的虧損等於索賠和LAE付款的預期未來現金流出現值(減去所擁有的虧損緩解債券部分的預期虧損)，以及預期打撈和代位權的流入(以及其他回收，包括債務人根據重組協議、和解或訴訟判決未來支付的款項、標的抵押品的超額價差，以及其他估計回收，包括重組債券以及違反陳述和擔保(R&W)的回收)。預計要支付的損失是扣除再保險後的淨額。所有現金流都使用期末無風險利率進行貼現。

損失估算過程

此外，公司的損失準備金委員會通過審查考慮了分配給它們的相應概率的各種情景的分析，估計了所有合同需要支付的預期損失。根據風險的性質、公司對任何虧損潛在規模的看法以及公司可獲得的信息，這種分析可能基於單獨開發的現金流模型、內部信用評級評估、行業驅動的虧損嚴重程度假設和/或判斷性評估。就其承擔的業務而言，本公司可自行進行上文所述的分析，或根據本公司對任何虧損潛在規模的看法及本公司可獲得的資料，本公司可使用分拆保險人提供的損失估計。該公司監控其預期虧損交易的表現，公司的損失準備金委員會每個季度都會根據本季度的實際發展和對未來業績的看法，審查和更新他們的虧損預測假設、情景以及他們為這些情景分配的概率。

**公司出具的財務擔保在較長一段時間內保證擔保債務的信用履行，在某些情況下超過30在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終損失的估計在保險交易的有效期內受到重大不確定性的影響。在大多數合同的有效期內，信用表現可能會受到經濟、財政和金融市場波動的不利影響。

他説，該公司不使用傳統的精算方法來確定其預期損失的估計。預計應支付損失的確定是一個固有的主觀過程，涉及管理層的許多估計、假設和判斷，使用內部和外部數據來源，涉及頻率、損失嚴重程度、經濟預測、政府行動、談判、回收率、拖欠率和預付款率(針對住房抵押貸款支持證券)以及其他影響信貸表現的因素。這些估計、假設和判斷，以及它們所依據的因素，在報告期內可能會發生重大變化，因此，公司的虧損估計在同一時期可能會發生重大變化。每個季度，該公司可能會根據公開信息以及通過其監控和減損活動獲得的非公開信息，修改其假設並更新假設(可能包括改變其假設的概率權重)。這些信息包括管理層對新冠肺炎對其陷入困境的美國公共財政敞口的潛在影響的看法。管理層考慮到每筆交易的獨特特點，評估了此類信息對每項保險義務的可能影響。

此外，在某些情況下，公司的保單條款賦予其支付已在交易中確認但尚未被要求支付的本金損失的選擇權，從而減少了未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來虧損。

33

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目錄

    下表顯示了所有會計模式(保險、衍生工具和VIE)下的合同需要支付的預期淨虧損的前滾。該公司對以美元計價的債務使用無風險利率，範圍為0.00%至1.52%，加權平均值為0.54截至2020年9月30日0.00%至2.45%，加權平均值為1.94截至2019年12月31日。以美元以外的貨幣計價的交易預計要支付的損失大約為7.0%和3.2分別為截至2020年9月30日和2019年12月31日的總量的1%。

應支付的淨預期損失

前滾

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
期初應支付的淨預期損失			$	735					$	960					$	737					$	1,183
因以下原因造成的經濟損失發展(效益)：
增加折扣			1						5						7						19
貼現率的變化			(2)						1						30						(4)
時間和假設的變化			71						19						64						(29)
經濟總量損失發展(效益)			70						25						101						(14)
淨(已付)收回的損失			(334)						(267)						(367)						(451)
預計應支付的淨虧損，期末			$	471					$	718					$	471					$	718

應支付的淨預期損失

按行業前滾

			2020年第三季度
			截至2020年6月30日，預計淨虧損應支付/(追回)。						經濟損失 發展/(效益)						(已繳費)/ 已恢復 損失(1)						截至2020年9月30日，預計淨虧損應支付/(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	543					$	56					$	(336)					$	263
非美國公共財政			29						4						—						33
公共財政			572						60						(336)						296
結構性融資：
美國RMBS			128						1						8						137
其他結構性融資			35						9						(6)						38
結構性金融			163						10						2						175
總計			$	735					$	70					$	(334)					$	471

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目錄

			2019年第三季度
			截至2019年6月30日，預計淨虧損應支付/(追回)。						經濟損失 發展/(效益)						(已付費) 已恢復 損失(1)						截至2019年9月30日，預計淨虧損應支付/(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	749					$	50					$	(279)					$	520
非美國公共財政			23						5						—						28
公共財政			772						55						(279)						548
結構性融資：
美國RMBS			162						(40)						13						135
其他結構性融資			26						10						(1)						35
結構性金融			188						(30)						12						170
總計			$	960					$	25					$	(267)					$	718

			2020年9個月
			截至2019年12月31日，預計淨虧損應支付/(追回)						經濟損失 發展/(效益)						(已繳費)/ 已恢復 損失 (1)						截至2020年9月30日，預計淨虧損應支付/(追回)
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	531					$	142					$	(410)					$	263
非美國公共財政			23						9						1						33
公共財政			554						151						(409)						296
結構性融資：
美國RMBS			146						(61)						52						137
其他結構性融資			37						11						(10)						38
結構性金融			183						(50)						42						175
總計			$	737					$	101					$	(367)					$	471

35

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目錄

			2019年9個月
			截至2018年12月31日，預計淨虧損應支付/(追回)。						經濟損失 發展/(效益)						(已付費) 已恢復 損失(1)						截至2019年9月30日，預計淨虧損應支付/(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	832					$	204					$	(516)					$	520
非美國公共財政			32						(4)						—						28
公共財政			864						200						(516)						548
結構性融資：
美國RMBS			293						(223)						65						135
其他結構性融資			26						9						—						35
結構性金融			319						(214)						65						170
總計			$	1,183					$	(14)					$	(451)					$	718

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(1)扣除割讓的已支付損失後的淨額，無論該等金額是否已與再保險人達成和解。通常情況下，讓渡的已支付損失都會得到解決。45在報告所述期間結束後的幾天內。這些金額被記錄為對其他資產的已支付損失可追回的再保險。2019年9個月的金額是根據COFINA調整計劃收到的COFINA交換高級債券和現金的淨額。

*上表包括(1)支付的LAE金額為$11百萬美元和$72020年第三季度和2019年第三季度分別為100萬美元和20百萬和$232020年和2019年9個月分別為100萬美元，(2)預計LAE為$22截至2020年9月30日的百萬美元和33截至2019年12月31日，100萬。

預計應支付(追回)的淨損失

淨經濟損失發展(效益)

按會計模型

			預計應支付/(追回)的淨損失												淨經濟損失發展/(收益)
			自.起												第三季度												九個月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
保險(見附註5及6)			$	421					$	683					$	65					$	17					$	96					$	5
FG VIE(請參見注釋11)			63						58						(2)						(2)						5						(26)
信用衍生工具(見附註9)			(13)						(4)						7						10						—						7
總計			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)

美國公共財政交易精選

**該公司承保了波多黎各聯邦的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務，總額達$4.1截至2020年9月30日的淨面值為10億美元，所有這些都是很大的。有關該公司在波多黎各的風險敞口的更多信息，請參見附註3，未償還保險風險敞口中的“波多黎各風險敞口”。

    

自2015年2月25日起，根據《破產法》第9章解決加利福尼亞州斯托克頓市(該市)破產申請的調整計劃生效。截至2020年9月30日，受該計劃約束的公司淨面值為美元。104百萬美元的養老金義務債券。作為調整計劃的一部分，倫敦金融城將償還養老金義務債券上支付的某些固定支付和某些可變支付的債權，這取決於該市的收入增長，這可能會受到新冠肺炎的影響。

36

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目錄

**該公司預計，截至2020年9月30日，包括上述風險敞口在內，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額為美元263600萬美元，而預期淨虧損為1美元531截至2019年12月31日，100萬。美國陷入困境的公共財政敞口的預期淨虧損總額，扣除了預計未來收回已經支付的債權的信用。截至2020年9月30日，該信用額度為$1,025百萬美元，而不是$819截至2019年12月31日，為100萬。該公司的淨預期虧損納入了管理層對可能情況的概率加權估計。

他説，美國公共財政交易的經濟損失發展為美元。56在2020年第三季度為100萬美元，經濟損失發展為$142在2020年的9個月中，D主要歸因於波多黎各的風險敞口。可歸因於該公司波多黎各前僱員的虧損發展假設反映了該公司根據附註3“未償還保險風險”中“波多黎各風險敞口”中討論的公開信息以及與該期間的減損活動相關的非公開信息，對其情景中使用的假設所作的調整。

選定的非美國公共財政交易

    

*預計非美國公共財政交易的損失為美元。33截至2020年9月30日，100萬美元，相比之下，23截至2019年12月31日，債務總額為100萬歐元，主要包括：(I)由意大利一個地區的付款支持的債務，由於負歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)對交易的影響，公司一直在為該債務支付債權；(Ii)由通往英國城市的一條主幹道的可用性和通行費收入支持的債務，由於與承銷時的預期相比成本更高，該債務一直表現不佳；以及(Iii)與西班牙和葡萄牙各種發行人的次主權風險敞口的交易，其中

據報道，包括上述交易在內的非美國公共財政交易的經濟損失發展約為美元。42020年第三季度為百萬美元，9於二零二零年九個月錄得一百萬元，主要歸因於較低的Euribor的影響。

美國RMBS虧損預測

 

此外，該公司通過預測基礎抵押貸款池隨時間的表現，然後將RMBS的結構特徵(即支付優先級和分批)以及任何預期的R&W回收/應付款應用於抵押品隨着時間的預期表現，從而在逐筆交易的基礎上預測其承保的美國RMBS的虧損。然後，使用無風險費率對由此產生的預計索賠付款或補償進行貼現。

*截至2020年9月30日，公司淨應付R&W為$82向R&W交易對手支付100萬美元，而應支付的R&W淨額為#美元53截至2019年12月31日，100萬。該公司與R&W供應商簽訂的協議一般規定，在支付索賠時向公司報銷，如果公司後來從超額價差或其他來源獲得此類索賠的報銷，則由公司向R&W供應商提供報銷。當公司預計未來收到的報銷金額超過其在R&W和解協議涵蓋的交易中支付的索賠金額時，公司將有淨R&W應付。

隨後，該公司的RMBS虧損預測方法假設住房和抵押貸款市場將有所改善。在每個期間，本公司都會根據其承保交易的表現(包括早期拖欠、後期拖欠和損失嚴重程度)以及住宅物業市場和總體經濟的表現，判斷是否改變其用於進行RMBS損失預測的假設，並在觀察到變化的情況下，判斷這些變化是正常波動還是趨勢的一部分。公司用來預測RMBS損失的假設如下所示。

淨經濟損失發展(效益)

美國RMBS

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
第一留置權美國RMBS			$	6					$	(27)					$	(49)					$	(77)
第二留置權美國RMBS			(5)						(13)						(12)						(146)

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目錄

**美國第一留置權RMBS損失預測：Alt-A First Lien，期權ARM，次級和Prime

**預計第一留置權RMBS交易的大部分預計損失將來自不良抵押貸款(那些現在或過去12個月一直是二或者更多的付款已被修改、被取消抵押品贖回權或已被取消抵押品贖回權)。不良貸款量與上一時期預計的數額相比的變化，是這一投資組合中虧損預測的主要驅動因素之一。為了確定這些拖欠和喪失抵押品贖回權的貸款造成的違約數量，該公司對每一類不良貸款採用清算率假設。該公司是根據從第三方供應商購買的數據以及對止贖過程的延遲和貸款修改最終可能如何影響貸款清算速度的假設得出清算率的。每個季度，公司都會審查最近12個月的數據，並根據觀察結果調整清算比率(如有必要)。下表顯示了各種不良資產類別的清算假設。

第一留置權清算率

			自.起
			2020年9月30日						2020年6月30日						2019年12月31日
在過去12個月內拖欠/修改
Alt-A和Prime			20%						20%						20%
選項臂			20						20						20
次貸			20						20						20
拖欠30-59天
Alt-A和Prime			35						35						30
選項臂			35						35						35
次貸			30						30						35
拖欠60-89天
Alt-A和Prime			40						40						40
選項臂			45						45						45
次貸			40						40						45
拖欠90天以上
Alt-A和Prime			55						55						55
選項臂			60						60						55
次貸			45						45						50
破產
Alt-A和Prime			45						45						45
選項臂			50						50						50
次貸			40						40						40
止贖
Alt-A和Prime			60						60						65
選項臂			65						65						65
次貸			55						55						60
擁有房地產
全			100						100						100

    在2020年第一季度末，貸款機構開始向抵押貸款借款人提供這樣一種選擇，即由於新冠肺炎疫情的影響，他們可以選擇免付貸款的利息和本金，並在晚些時候償還這些金額。這導致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年第三季度的後期拖欠增加。本公司的預期虧損估計假設部分拖欠是由於新冠肺炎的相關容忍所致，並適用清算率為20這類貸款的利潤率為1%。這與估算過去12個月內被修改或拖欠的當前貸款的預期損失時使用的清算率假設相同，因為該公司認為這是與新的忍耐違約最相似的類別。

38

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目錄

*雖然公司使用如上所述的清算率來預測不良貸款的違約(包括過去12個月內修改或拖欠的當前貸款)，但它通過應用條件違約率(CDR)趨勢來預測當前貸款的違約。CDR趨勢的開始是基於公司項目將出現的違約，這些違約將來自目前的不良貸款、最近的不良貸款和修改後的貸款。不良貸款的預期違約總額被轉換為恆定的CDR(即CDR平臺值)，如果應用於下一個36幾個月的時間，將足以產生大約相當於計算出的各種拖欠行為類別的違約額。然後，根據每個RMBS的違約抵押品池單獨計算的CDR，被用作CDR曲線的起點，用於預測當前履行的貸款的違約情況。

 

在權重最大的情況(基本情況)中，在初始36-個月CDR平臺期，預計每筆交易的CDR將有所改善12月至中期CDR(計算方式為20其CDR持平的%)；該中間CDR保持不變，然後步入最終CDR5CDR平臺期的%。在基本情況下，公司假設最終CDR將達到2.75在最初的幾年後36-月CDR平臺期。根據該公司的方法，違約預計將發生在第一季度36月份代表違約，可歸因於在過去12個月內被修改或拖欠的貸款，或者目前拖欠或喪失抵押品贖回權的貸款，而違約預計將在第一個月之後使用預測的CDR趨勢發生36-月期限代表可歸因於目前表現良好或預計將再次履行的借款人的違約。

此外，虧損預測的另一個重要驅動因素是虧損嚴重程度，即在應用處置標的物業的淨收益後，交易在一筆貸款上遭受的損失金額。在第一留置權交易中經歷的損失嚴重程度已經達到歷史最高水平，公司假設在基本情況下，仍然較高的水平一般將在另一種情況下繼續下去18月份。公司根據最近的實際經驗確定最初的損失嚴重程度。每個季度，該公司都會審查現有數據，並(如有必要)根據其觀察結果調整其嚴重性。然後，公司假設損失嚴重性開始恢復到與承保假設一致的水平，從最初的18-月期，拒絕40在基本情況下超過%2.5好多年了。

 

39

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目錄

下表顯示了在計算2004年10月至2008年第一留置權美國RMBS單筆交易預期損失時使用的關鍵假設的範圍和平均值(按未償還淨保險面值加權)。

基本情況下預期損失估計中的關鍵假設

首套留置權RMBS

 

			截至2020年9月30日																		截至2020年6月30日																		截至2019年12月31日
			量程												加權平均						量程												加權平均						量程												加權平均
Alt-A第一留置權
高原CDR			0.0		%	-			9.6%						5.3%						1.6		%	-			9.4		%				5.2		%				0.3		%	-			8.4%						4.1%
最終CDR			0.0		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			0.5		%				0.3		%				0.0		%	-			0.4%						0.2%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			70%																		70%																		70%
2007+			70%																		70%																		70%
選項臂
高原CDR			2.5		%	-			11.3%						5.7%						2.4		%	-			10.4		%				5.6		%				1.8		%	-			8.4%						5.4%
最終CDR			0.1		%	-			0.6%						0.3%						0.1		%	-			0.5		%				0.3		%				0.1		%	-			0.4%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			60%																		60%																		60%
2007+			70%																		70%																		70%
次貸
高原CDR			2.3		%	-			11.0%						5.5%						1.3		%	-			19.1		%				5.5		%				1.6		%	-			18.1%						5.6%
最終CDR			0.1		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			1.0		%				0.3		%				0.1		%	-			0.9%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			75%																		75%																		75%
2006			75%																		75%																		75%
2007+			75%																		75%																		75%

 

自願預付貸款本金的利率可能會影響預計的損失金額(因為該金額是CDR、損失嚴重程度和一段時間內貸款餘額的函數)以及超額利差金額(借款人為標的貸款支付的利息超過承保債務的利息金額)。自願有條件提前還款額的假設與按條件提前還款額的假設相若。目前的自願提前還款水平被認為將在平臺期持續一段時間，然後逐漸增加。12離最後的心肺復甦還有幾個月的時間，這被認為是15在基本情況下為%。對於初始cpr高於最終cpr的交易，初始cpr保持不變，不使用最終cpr。這些CPR假設與公司在2019年12月31日使用的相同。

 

在估計預期損失時，該公司通過改變其對預計復甦速度的假設，對第一留置權交易的敏感性進行了建模和概率加權。用於對敏感性進行建模的變量之一是CDR恢復到其建模均衡的速度，其定義為5初始CDR的%。該公司還強調了CPR和損失嚴重程度恢復的速度。公司概率加權總數為五截至2020年9月30日和2019年12月31日的情景。

    

**所有第一留置權美國RMBS預計支付的總損失為$121百萬美元和$166分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。$62020年第三季度美國第一留置權RMBS交易出現百萬經濟損失這主要歸因於某些交易的超額利差降低和業績惡化，但貼現率的變化部分抵消了這一影響。$49美國第一留置權RMBS在2020年9個月的經濟收益主要歸因於某些交易的更高超額利差，但部分被貼現率和

40

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目錄

新冠肺炎與前車之鑑。某些樹當交易得到很大一部分修正的支持時，它們會從超額價差中受益ED利率資產(最初是固定的或修改為固定的)，但已投保了與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的浮動利率債務，這一利率下降了在2020年的9個月裏，因此增加了超額利差。該公司使用了類似的方法來建立截至2020年9月30日的悲觀和樂觀情景，與截至2019年12月31日的情景一樣，增加和減少了基礎情況中使用的壓力時段。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能會停產，目前還不清楚這將如何影響該投資組合中各種利率的計算。倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)可歸因於貼現率變化的經濟發展帶來了#美元的收益。12020年第三季度為100萬美元，虧損美元24在2020年的九個月內達到百萬美元。

在公司壓力最大的情況下，假設虧損嚴重程度上升，然後恢復過來。九年了而CDR的初始下降假設發生在15幾個月後，預計將支付的損失將比目前的預測增加約#美元。44所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

在公司壓力最小的情況下，CDR處於平臺期六個月更短(30幾個月，有效地假設清算率將會改善)，CDR復甦更加明顯(包括CDR最初的下降)。九個月)，預計將支付的損失將比目前的預測減少約#美元。45所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

*美國第二留置權RMBS損失預測

 

第二留置權RMBS交易包括房屋淨值信用額度(HELOC)和封閉式第二留置權抵押貸款。該公司認為，影響其第二留置權RMBS交易預期虧損的主要變量是支持交易的抵押品池中未來虧損或收回的金額和時間。預期損失也是交易結構、抵押品的cpr、利率環境和對損失嚴重程度的假設的函數。

 

在第二留置權交易中，對目前拖欠貸款的近期違約的預測相對簡單，因為一旦貸款逾期180天，第二留置權交易中的貸款通常會被證券化服務機構“沖銷”(視為違約)。該公司估計在接下來的一年中將違約的貸款金額六個月通過計算當前的代表性清算利率。與第一留置權交易的情況一樣，第二留置權交易的違約率也出現了上升，原因是新冠肺炎的相關容忍。本公司申請20這類先天貸款的清算率與第一留置權RMBS交易的清算率相同。

與第一留置權類似，該公司隨後計算以下項目的CDR六個月，這是目前拖欠的抵押品預計將被清算的期限。然後，該CDR被用作嵌入平臺期損失之後的平臺期CDR的基礎。

對於基本情況場景，CDR(平臺CDR)在以下時間內保持不變六個月。一旦平臺期結束，假設CDR將以均勻的增量逐漸下降，直至最終的長期穩定狀態CDR。(長期穩定狀態CDR的計算方法是恆定CDR，它將產生承銷時最初預期的損失金額。)在基本情況下，CDR向下趨勢到其最終CDR的時間是28月份。因此，第二留置權交易的總壓力期限為34月，代表六個月拖欠貸款清算，緊隨其後的是28連續數月下降至穩態CDR，與2019年12月31日相同。

HELOC貸款一般只允許借款人支付初期的利息(通常十年)，並在此之後要求借款人每月支付利息和本金。這會導致借款人的每月總還款額在最初只收利息的期限結束時增加，有時甚至大幅增加。前幾年，由於本公司承保的HELOC交易背後的HELOC貸款達到了本金攤銷期限，本公司納入了一個假設，即在付款增加的時候，達到本金攤銷期限的貸款將有一定比例違約。

公司承保的HELOC交易背後的HELOC貸款現在已經超過了最初的只加息重置日期，儘管大量HELOC貸款被修改為將原來的只加息期限延長到另一個日期五年。因此，當這些貸款達到其本金攤銷期限時，該公司不會申請增加CDR。此外，根據平均業績歷史，該公司適用的CDR下限為2.5其所有HELOC交易的未來穩態CDR為%。

當第二筆留置權貸款違約時，通常會有較低的回收率。該公司假設，截至2020年9月30日和2019年12月31日，它將普遍復甦。2在註銷時，未來違約抵押品的百分比，隨着時間的推移，預計會有更多的註銷後收回。對借款人房屋的第二項留置權可能是

41

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目錄

在貸款註銷並將損失應用於交易後，特別是在第一留置權持有人沒有喪失抵押品贖回權的情況下，保留在公司第二留置權的交易中。如果第二留置權被保留，房屋價值增加，服務機構可能能夠利用第二留置權來增加回收，要麼安排借款人恢復還款，要麼在出售標的房地產時變現價值。該公司根據每段時期觀察到的實際沖銷貸款的回收情況，每季度評估其假設。在本公司能夠獲得已註銷貸款的留置權狀態信息的情況下，本公司假設在第二留置權未受影響的情況下，未來將有一定程度的已註銷貸款餘額的回收。本公司預計這些已註銷貸款的未來收回率為下表所示。這樣的恢復被認為是在接下來的一年中均勻地接收到的。五年。將回收率提高到30%將產生$$的經濟效益50百萬美元，同時將回收率降低到10%將導致經濟損失$50百萬美元。

貸款本金的預付率可能會影響預計的損失額和超額利差。在基本情況下，假設平均心肺復甦(基於過去一年的經驗)一直持續到高原結束，然後在CDR下降的同一時期逐漸增加到最終的心肺復甦。最後的心肺復甦術被認為是15對於第二留置權交易(在基本情況下)，這一百分比低於歷史平均水平，但反映了本公司對這些交易中借款人的預期表現的持續不確定性。對於初始cpr高於最終cpr的交易，初始cpr保持不變，不使用最終cpr。這一模式與該公司截至2019年12月31日的CPR建模方式一致。如果預付款與預計水平不同，它可能會極大地改變公司預計的超額差額和虧損。

 

在估計預期損失時，公司進行了建模和概率加權五情景，每個情景都有不同的CDR曲線，適用於恢復到長期穩定狀態CDR之前的一段時間。本公司認為，CDR升高的水平及其將持續的時間長度和最終預付率是抵押品可能遭受的損失金額背後的主要驅動因素。

該公司繼續評估影響其建模結果的假設。該公司認為，其預計的第二留置權RMBS虧損的最重要驅動因素是其HELOC交易的表現。所有第二留置權美國RMBS預計支付的總損失為$16截至2020年9月30日，總回收金額為100萬美元，預計總回收金額為20截至2019年12月31日，100萬。在完成已收取的$的追討後152020年第三季度為100萬美元，48在2020年的9個月內達到100萬美元52020年第三季度經濟效益達到百萬美元和12於二零一零年九個月錄得百萬元經濟效益，主要是由於若干交易的超額利差較高及業績改善，以及先前已註銷貸款的實際收回率較高，但被新冠肺炎相關準備金及(就二零二零年九個月而言)貼現率的變動部分抵銷。

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目錄

下表顯示了在計算2004-2008年釀酒HELOC個別交易預期虧損時使用的關鍵假設的範圍以及按未償還淨面值加權的平均值。

基本情況下預期損失估計中的關鍵假設

HELOCs

			截至2020年9月30日																		截至2020年6月30日																		截至2019年12月31日
			量程												加權平均						量程												加權平均						量程												加權平均
高原CDR			6.9		%	-			29.6%						13.3%						6.3		%	-			29.8%						13.0%						5.9		%	-			24.6%						9.5%
最終CDR走低至			2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%
清算率：
在過去12個月內拖欠/修改			20%																		20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30																		30
拖欠60-89天			40																		40																		45
拖欠90天以上			60																		60																		65
破產			55																		55																		55
止贖			55																		55																		55
擁有房地產			100																		100																		100
損失嚴重性(1)			98%																		98%																		98%
預計未來對以前註銷的貸款的回收			20%																		20%																		20%

___________________

(1)降低未來違約的損失嚴重性。

該公司的基本情況假設為六-一個月的CDR平臺期和一個28一個月的降壓(總應激期為34幾個月)。該公司還模擬了一個違約期較長的情景和一個違約期較短的情景。在公司壓力最大的情況下，將CDR平臺期提高到八個月並通過以下方式增加坡道三個月至31月(總應激期為39月)將使預期損失增加約#美元。8100萬美元用於HELOC交易。另一方面，在公司壓力最小的情況下，將CDR平臺期降低到四個月並將CDR斜坡的長度減小到25月(總應激期為29月)，並將最終提前還款額降至10%將使預期損失減少約$9100萬美元用於HELOC交易。

其他結構性融資

 

**該公司預計，截至2020年9月30日，其陷入困境的其他結構性金融敞口的淨預期虧損總額為美元。38100萬美元，主要歸因於#美元73被歸類為結構性融資的私人發行人發行的學生貸款證券化的大額淨面值為100萬美元。一般來説，這些交易的預計虧損是由於：(I)私人學生貸款抵押品的信貸表現不佳和損失嚴重程度高，或(Ii)拍賣失敗的拍賣利率證券的利率過高。該公司也有陷入困境的人壽保險交易的風險敞口。截至2020年9月30日，該公司在這些交易中的大額淨面值為$40百萬這個2020年第三季度和2020年9個月期間所有其他結構性金融交易的經濟虧損發展是$9百萬美元和$11這主要歸因於某些交易的損失調整費用和某些飛機剩餘價值保險敞口的惡化。

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目錄

追償訴訟

在各自業務的正常過程中，AGL的某些子公司涉及與第三方的訴訟，以追回之前期間支付的保險損失或防止或減少未來的損失。這些訴訟和其他訴訟對公司未來收到的賠償金額和支付的損失(如果有的話)的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的運營業績產生重大影響。

週三，該公司已在多個法律程序中就其在波多黎各的敞口提出索賠。有關該公司在波多黎各的風險敞口以及該公司正在進行的相關追償訴訟的討論，請參見附註3，未償還保險風險。

5.    合同作為保險入賬

保險費

在附註3，未償還保險敞口和附註4，預期將支付的損失中討論的未償還風險組合包括被計入保險合同、衍生品和合並FG VIE的合同。本附註所列金額僅與作為保險入賬的合同有關。見附註9，與CDS和附註11有關的金額作為信用衍生工具入賬的合同，以及作為合併FG VIE入賬的可變利息實體。

淨賺得保費

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
財務擔保：
預定淨賺得保費			$	85					$	81					$	250					$	253
退款和終止帶來的加速			17						37						64						83
應收淨保費折價增加			5						4						15						13
財務保證保險淨賺取保費			107						122						329						349
專業淨賺得保費			—						1						2						4
淨賺得保費(1)			$	107					$	123					$	331					$	353

 ___________________

(1)    不包括$2百萬美元和$22020年第三季度和2019年第三季度分別為100萬美元和4百萬美元和$162020年和2019年9個月分別為100萬美元，與合併的FG VIE相關。

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目錄

應收毛保費

承擔業務佣金淨額

前滾 

			九個月
			2020						2019
			(單位：百萬美元)
年初			$	1,286					$	904
減去：應收特殊保險費			2						1
金融擔保應收保險費			1,284						903
新業務扣除佣金後的毛保費			342						164
扣除佣金後收到的毛保費			(297)						(198)
調整：
預期期限的變化			(9)						(10)
承擔業務的佣金淨額增加的折扣			14						8
重估匯兑損益			(14)						(24)
應收金融擔保保險費(1)			1,320						843
應收特殊保險費			1						1
九月三十日，			$	1,321					$	844

____________________

(1)預算不包括美元6百萬美元和$7截至2020年9月30日和2019年9月30日，分別為與合併的FG VIE相關的100萬美元。

大致80%和782020年9月30日和2019年12月31日的分期付款保費分別以美元以外的貨幣(主要是英鎊和歐元)計價。

 

由於匯率波動、交易對手可收款性問題、加速、換算、重組、預期壽命變化和新業務等因素，實際收款的時間和累計金額可能與下表中的預期收款不同。

預期收藏量

金融保證保險應收毛保費，

承擔業務佣金淨額

(未打折)

			截至2020年9月30日
			(單位：百萬美元)
2020年(10月1日-12月31日)			$	40
2021			119
2022			110
2023			99
2024			90
2025-2029			358
2030-2034			249
2035-2039			158
2039年之後			357
總計(1)			$	1,580

 ____________________

(1)    不包括合併FG VIE的預期現金收入$8百萬

    由於加速、換乘、重組、預期壽命變化和新業務等因素，實際淨賺取保費的時間和累計金額可能與下表中預期的淨賺取保費不同。

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目錄

定期財務保證保險淨賺取保費

			截至2020年9月30日
			(單位：百萬美元)
2020年(10月1日-12月31日)			$	83
2021			313
2022			287
2023			265
2024			244
2025-2029			956
2030-2034			669
2035-2039			400
2039年之後			540
遞延保費淨收入(1)			3,757
未來吸積			260
未來淨賺得保費總額			$	4,017

 ____________________

(1)    不包括合併FG VIE的淨賺取保費$44百萬

金融保證保險精選信息

保費分期付款的保單

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(美元，單位：億美元)
扣除應付佣金後的應收保費			$	1,320					$	1,284
遞延毛保費收入			1,668						1,637
用於貼現保費的加權平均無風險利率			1.6%						1.7%
加權平均應收保費期限(年)			12.7						13.3

金融保證保險損失

    下表提供了淨準備金(殘留額)的信息，其中包括損失和LAE準備金以及可回收的殘留權和代位權，兩者都是扣除再保險後的淨額。為了貼現損失準備金，該公司對以美元計價的金融保證保險義務使用無風險費率，費率範圍為0.00%至1.52%，加權平均值為0.54截至2020年9月30日0.00%至2.45%，加權平均值為1.94截至2019年12月31日。

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目錄

淨儲備金(打撈)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百萬)
公共財政：
美國公共財政			$	66					$	328
非美國公共財政			8						5
公共財政			74						333
結構性融資：
美國RMBS(1)			(69)						(78)
其他結構性融資			42						40
結構性金融			(27)						(38)
總計			$	47					$	295

____________________

(1)預算不包括淨儲備#美元。35百萬美元和$33截至2020年9月30日和2019年12月31日，分別為與合併的FG VIE相關的100萬美元。

淨準備金的構成(打撈)

 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
損失和LAE準備金			$	982					$	1,050
對未付損失可追討的再保險(1)			(8)						(38)
損失和LAE準備金，淨額			974						1,012
可收回的救助和代位權			(961)						(747)
應付救助和代位權再保險(2)			34						30
可回收的打撈和代位權淨額			(927)						(717)
淨儲量(殘值)			$	47					$	295

____________________

(1)資產在簡明綜合資產負債表中作為其他資產的組成部分入賬。

(2)資產在簡明綜合資產負債表中作為其他負債的組成部分入賬。

    下表提供了財務保證保險合同應支付的淨預期虧損與應支出的淨預期虧損的對賬。金融保證保險合同應支付的預期損失與應支出的預期損失不同，原因是：(1)已支付的對銷，即已支付的索賠付款和收到的尚未在經營報表中確認的索賠；(2)對於處於淨回收狀態的交易，公司尚未收到以前支付的索賠(因此已在收入中確認，但尚未收到)的回收和代位權；以及(3)已建立的損失準備金(因此已支出)；以及(3)已建立的損失準備金(因此已支出)；(2)財務保證保險合同應支付的預期虧損與應支出的預期虧損不同，原因如下：(1)已支付的索賠付款和收到的索賠尚未在經營報表中確認；(2)處於淨回收狀態的交易可收回的救助和代位權

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目錄

對應支付的淨預期虧損和應支付淨虧損的對賬

預計淨虧損應攤銷

金融保證保險合同

			截至2020年9月30日
			(單位：百萬美元)
應支付的淨預期損失--財務保證保險			$	418
對價支付，淨額			37
打撈和代位權可回收、淨值和其他可回收			927
損失和LAE準備金-金融保證保險合同，扣除再保險			(971)
預計應攤銷淨虧損(現值)(1)			$	411

____________________

(1)預算不包括美元32截至2020年9月30日，與合併的FG VIE相關的百萬美元。

以下表格提供了預計淨虧損將計入費用的預期時間的日程表。由於加速、換乘、預期壽命的變化以及損失估計的更新等因素，實際損失和LAE的數量和時間可能與下面顯示的估計值不同。此表不包括與FG VIE相關的金額，這些金額在合併中被剔除。

 

預計淨虧損應攤銷

金融保證保險合同 

			截至2020年9月30日
			(百萬)
2020年(10月1日-12月31日)			$	9
2021			38
2022			37
2023			33
2024			32
2025-2029			135
2030-2034			87
2035-2039			31
2039年之後			9
預計淨虧損應攤銷			411
未來吸積			61
預期未來總虧損和LAE			$	472

 

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目錄

下表列出了保險合同各行業簡明綜合經營報表中記錄的損失和LAE。提交的金額是扣除再保險後的淨額。

損失和LAE

《紐約時報》上的報道

簡明合併操作報表

  

			虧損(收益)
			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	61					$	64					$	153					$	228
非美國公共財政			3						1						3						(7)
公共財政			64						65						156						221
結構性融資：
美國RMBS(1)			6						(35)						(32)						(150)
其他結構性融資			3						—						6						4
結構性金融			9						(35)						(26)						(146)
損失和LAE			$	73					$	30					$	130					$	75

____________________

(1)*Es的收益為$1百萬美元和$32020年第三季度和2019年第三季度分別為100萬美元和虧損美元7百萬美元，收益為$182020年和2019年9個月分別為100萬美元，與合併的FG VIE相關。

下表提供了大額金融保證保險合同的信息。

 

金融保證保險

大額交易損失彙總

截至2020年9月30日

 

			大眾化品類
			大人物1												《大人物2》												大人物3												總計 大的，大的網						vt.影響，影響 鞏固 FG和VIE						總計
			毛						割讓						毛						割讓						毛						割讓
			(美元，單位：億美元)
風險數量(1)			112						(1)						19						—						126						(4)						257						—						257
剩餘加權平均期間(以年為單位)			7.3						5.2						16.7						—						9.6						6.3						9.4						—						9.4
未完成的曝光率：
帕爾			$	2,356					$	(9)					$	524					$	—					$	5,039					$	(65)					$	7,845					$	—					$	7,845
利息			896						(3)						424						—						2,185						(16)						3,486						—						3,486
總計(2)			$	3,252					$	(12)					$	948					$	—					$	7,224					$	(81)					$	11,331					$	—					$	11,331
預期現金流出(流入)			$	180					$	(1)					$	73					$	—					$	3,769					$	(50)					$	3,971					$	(262)					$	3,709
潛在回收(3)			(733)						20						(4)						—						(2,758)						55						(3,420)						190						(3,230)
小計			(553)						19						69						—						1,011						5						551						(72)						479
折扣			19						—						(10)						—						(78)						(1)						(70)						9						(61)
預期現金流現值			$	(534)					$	19					$	59					$	—					$	933					$	4					$	481					$	(63)					$	418
遞延保費收入			$	125					$	—					$	24					$	—					$	440					$	(3)					$	586					$	(44)					$	542
儲備(打撈)			$	(567)					$	20					$	40					$	—					$	580					$	6					$	79					$	(35)					$	44

 

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目錄

金融保證保險

大額交易損失彙總

截至2019年12月31日

 

			大眾化品類
			大人物1												《大人物2》												大人物3												總計 大的，大的網						vt.影響，影響 鞏固 FG和VIE						總計
			毛						割讓						毛						割讓						毛						割讓
			(美元，單位：億美元)
風險數量(1)			121						(6)						24						—						131						(7)						276						—						276
剩餘加權平均期間(以年為單位)			8.0						5.2						17.0						—						9.7						8.3						9.7						—						9.7
未完成的曝光率：
帕爾			$	2,654					$	(54)					$	561					$	—					$	5,386					$	(170)					$	8,377					$	—					$	8,377
利息			1,149						(15)						481						—						2,507						(73)						4,049						—						4,049
總計(2)			$	3,803					$	(69)					$	1,042					$	—					$	7,893					$	(243)					$	12,426					$	—					$	12,426
預期現金流出(流入)			$	135					$	(3)					$	84					$	—					$	4,185					$	(132)					$	4,269					$	(264)					$	4,005
潛在回收(3)			(598)						21						(10)						—						(2,926)						107						(3,406)						189						(3,217)
小計			(463)						18						74						—						1,259						(25)						863						(75)						788
折扣			54						(1)						(21)						—						(151)						(3)						(122)						17						(105)
預期現金流現值			$	(409)					$	17					$	53					$	—					$	1,108					$	(28)					$	741					$	(58)					$	683
遞延保費收入			$	142					$	(1)					$	34					$	—					$	480					$	(4)					$	651					$	(48)					$	603
儲備(打撈)			$	(441)					$	17					$	35					$	—					$	742					$	(25)					$	328					$	(33)					$	295

____________________

(1)A風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保政策的總和。讓出的風險數量代表公司讓出一部分風險敞口的風險數量。

(2)包括與FG VIE相關的金額。

(3)代表債務人根據重組協議、和解或訴訟判決未來付款的預期流入、任何基礎抵押品的超額利差和其他估計收回。潛在的恢復還包括對某些投資級信用的恢復，這些信用主要與以前規模較大的風險敞口有關，而且過去已經支付了索賠。

6.    再保險

 

因此，本公司承擔第三方保險公司的風險敞口(假設業務)，主要是其他目前處於決選階段、不再積極承保新業務的單一險種金融擔保公司(Legacy Monoline Insurers)，並可能放棄其承保的部分風險敞口(放棄的業務)，以換取扣除任何讓渡佣金後的保費。如有需要，本公司將確保其對這些傳統單一險種保險公司的再保險義務，通常是通過將市值與其根據美國法律計算的承擔負債相等的信託資產存入。

除了與農業專業業務相關的少量業務外，該公司幾乎所有的假定業務和割讓業務都與金融擔保業務有關。本公司歷來訂立及就農業衍生的新業務繼續訂立、轉讓再保險合約，以取得更大的業務多元化及減少因大風險而帶來的潛在淨虧損。

金融擔保業務

 

**本公司與Legacy Monoline保險公司的臨時協議和條約假設協議通常可由割讓公司選擇終止：

•如果公司未能達到某些財務和監管標準；

•公司未能維持指定的最低財務實力評級；或

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目錄

•在公司控制權發生某些變化時。

 

在由於上述事件之一而終止時，本公司通常被要求退還給割讓公司未賺取的保費(扣除割讓佣金)和按美國法律計算的可歸因於假設業務的損失準備金(在某些情況下，外加額外的所需金額)，之後本公司將被免除與此類業務有關的責任。在此之後，本公司將被要求向剝離公司返還可歸因於假設業務的未賺取保費和損失準備金(在某些情況下，還需支付額外的所需金額)。

截至2020年9月30日，如果每家將業務割讓給本公司任何保險子公司的第三方公司都有權重新獲得此類業務，並選擇行使這種權利，AG Re和AGC可能被要求向所有此類公司支付的總金額約為$42百萬美元和$247分別為百萬美元。

據報道，該公司已將金融擔保業務讓給非關聯公司，以限制其風險敞口。該公司仍然對其直接承保的所有風險承擔主要責任，並被要求支付所有總索賠。然後，它要求再保險公司賠償其按比例承擔的索賠份額。如果公司被要求支付總債權，並且無法從假設的經歷財務困境的公司收取割讓的債權，則該公司可能面臨這一風險敞口。該公司轉讓的合同一般允許該公司在發生某些觸發事件(如再保險公司評級下調)後重新獲得轉讓的財務擔保業務。

專業業務

據報道，該公司通過農業，承擔第三方保險公司的專業業務(假定為專業業務)。它還將部分專業業務割讓給第三方再保險公司。標準普爾金融服務有限責任公司(S&P‘s Financial Services LLC)旗下的標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)將農業銀行的財務實力評級下調至“A”以下，將要求農業銀行在截至2020年9月30日的時候公佈估計為1美元的債務。2.3與其承擔的某些專業業務有關的抵押品達百萬美元。如果標普將agro的評級進一步下調至A-以下，將使該公司有權以agro的抵押品金額重新收購該業務，如果同時Am.Best Company，Inc.的財務實力評級也被下調至A-以下，那麼截至2020年9月30日，agro還將需要提交約美元的估值。13為農業假定的專業業務的不同部分提供數百萬美元的抵押品。農業公司的割讓/退讓合同通常有同等條款，要求假定的再保險人提供抵押品和/或允許農業公司在某些觸發事件(如再保險人評級下調)時重新收購割讓/退讓的業務。

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目錄

再保險的效力

下表列出了簡明綜合經營報表中報告的保費和虧損的組成部分，以及公司假定和放棄的業務(包括財務擔保和專門業務)的貢獻。

再保險對經營報表的影響

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
承保保費：
直接			$	122					$	67					$	334					$	156
假設			(1)						2						—						3
割讓(1)			1						(1)						3						12
網			$	122					$	68					$	337					$	171
賺取的保費：
直接			$	100					$	113					$	307					$	317
假設			8						12						28						42
割讓			(1)						(2)						(4)						(6)
網			$	107					$	123					$	331					$	353
損失和LAE：
直接			$	72					$	28					$	118					$	82
假設			4						2						15						4
割讓			(3)						—						(3)						(11)
網			$	73					$	30					$	130					$	75

____________________

(1)的積極讓渡保費是由於減税和預期償債時間表的變化所致。

割讓再保險(1)

			截至2020年9月30日						截至2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
割讓的應付保費，扣除佣金後的淨額			$	17					$	20
讓渡預期損失可追回(支付)			(23)						11
財務擔保讓與未清償票面金額(2)			886						1,349
特長讓渡曝光(見附註3)			297						303

____________________

(1)根據統計，截至2020年9月30日和2019年12月31日，所有需要提交或同意提交抵押品的非關聯再保險公司提交的抵押品總額約為美元。18百萬美元和$68分別為百萬美元。此類抵押品在(I)在美國未經授權或“認可”的某些再保險公司的情況下，以便公司在法定財務報表中獲得轉讓給此類再保險公司的債務的貸方，以及(Ii)在某些在美國授權的再保險公司的情況下，按照與公司談判的條款。

(2)的總票面價值讓給了評級較高的再保險公司，$74百萬美元和$224截至2020年9月30日和2019年12月31日，百萬分別被評為大公司。

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目錄

減刑

    2020年第二季度，本公司從其剩餘最大的遺留第三方財務擔保再保險公司手中重新獲得了之前剝離的保險業務組合，其中包括$118波多黎各風險敞口的淨面值為百萬美元。

放棄的再保險合同的折算

			九個月
			2020						2019
			(單位：百萬美元)
淨未賺取保費準備金增加			$	5					$	15
未償還淨面值增加			336						1,069
減值收益(虧損)			38						1

7.    公允價值計量

 

本公司的大部分資產和負債均按公允價值計價。公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉移負債的價格(即退出價格)。價格代表資產或負債在主要市場上的可用價格。如果沒有主要市場，那麼價格是基於一個假設的市場，該市場最大化了資產的收受價值，或者最小化了為負債支付的金額(即最有利的市場)。

 

公允價值以可用的市場報價為基礎。如果無法獲得上市價格或報價，公允價值基於內部開發的模型，該模型主要使用基於市場或獨立來源的市場參數作為投入，包括但不限於收益率曲線、利率和債務價格，或者在獨立第三方的輔助下使用貼現現金流方法和第三方的專有定價模型。除市場信息外，模型還包括交易細節，如票據的到期日和旨在減少公司信用風險的合同特徵，如適用的抵押權。

可能會進行估值調整，以確保金融工具按公允價值記錄。這些調整包括反映交易對手信用質量、公司信譽和流動性限制的金額。隨着市場和產品的發展，某些產品的定價或多或少變得透明，公司可能會改進其方法和假設。於2020年9個月內，本公司的估值模式並無任何變動，對本公司的簡明綜合資產負債表或營業報表及全面收益有重大影響，或預期會有重大影響。

 

本公司的公允價值計算方法產生的公允價值可能不能反映可變現淨值或反映未來公允價值。使用不同的方法或假設來確定某些金融工具的公允價值可能導致在報告日期對公允價值的不同估計。

 

公允價值層次內的分類是根據用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的來確定的。可觀察到的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀察到的輸入反映了公司對市場假設的估計。公允價值層次將模型輸入劃分為三個大致級別，如下所示，級別1是最高的，級別3是最低的。資產或負債的分類基於對其估值的重要投入的最低水平。

第一級-活躍市場上相同工具的報價。公司通常將活躍市場定義為交易量巨大的市場。活躍的市場通常比不活躍的市場流動性更強，買賣價差更低。

 

二級--活躍市場中類似工具的報價；非活躍市場中相同或類似工具的報價；以及報價以外的可觀察投入，如利率或收益率曲線以及源自可觀察市場投入或得到可觀察市場投入證實的其他投入。

 

級別3-模型派生估值，其中一個或多個重要投入或重要價值驅動因素不可觀察。當使用定價模型、貼現現金流方法或類似技術確定金融工具的價值，並且至少有一個重要的模型假設或投入不可觀察時，金融工具被視為3級。第3級

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目錄

金融工具還包括公允價值的確定需要管理層作出重大判斷或估計的金融工具。

 

該公司表示，在2020年的9個月期間，固定期限證券從3級轉移到2級。2019年9個月期間，固定期限證券從2級轉移到3級。在本報告所述期間，沒有其他資金調入或調出3級。

 

按公允價值列賬

 

固定期限證券和短期投資

 

投資組合中固定期限證券的公允價值一般基於從第三方定價服務或具有合理價格透明度的替代定價來源獲得的價格。定價服務公司使用它們的定價模型來編制公允價值估計，這些模型考慮了：基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價、參考數據、行業和經濟事件以及行業分組。可以考慮的其他估值因素包括名義利差和流動性調整。定價服務根據相關的市場和信用信息、感知的市場走勢和行業新聞來評估每種資產類別。

在許多情況下，基準收益率優先於交易頻率較低或不良交易的證券的報告交易，因此可能不能反映市場。每種投入的使用程度取決於資產類別和市場狀況。當市場因缺乏基於市場的投入而降低流動性時，固定期限投資的估值更具主觀性。

    

通常，在活躍市場交易的短期投資被歸類在公允價值等級的第一級，因為它們的價值是基於報價的市場價格。貼現票據等證券被歸類在第二級，因為這些證券由於接近到期日而通常交易不活躍，因此它們的成本接近公允價值。

 

*截至2020年9月30日，公司使用型號定價200證券，包括為減少損失或其他風險管理目的而購買或獲得的證券，其3級公允價值為#美元1,277百萬大多數3級證券的定價都是在獨立第三方的協助下進行的。定價基於貼現現金流方法，使用第三方的專有定價模型。這些模型使用了以下輸入：預計提前還款速度；嚴重程度假設；恢復滯後假設；估計違約率(根據對抵押品屬性、歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵的分析確定)；基於宏觀經濟預測和最近交易活動的房價升值/貶值比率。用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性(包括抵押品類型、加權平均壽命、對損失的敏感度、年份和凸度)以及可比證券的市場數據來確定的。任何這些投入的重大變化都可能實質性地改變這些證券中現金流的預期時間，這是確定證券公允價值的一個重要因素。

 

其他資產

 

承諾資本證券

AGC和AGM各自與以下公司簽訂了看跌期權協議四獨立的託管信託，分別允許AGC和AGM各自發行總額為$200向信託公司出售100萬美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行$50百萬面值CCS，將所得資金投資於優質資產，並與AGC或AGM(視情況適用)訂立看跌期權。

CCS的公允價值記錄在簡明綜合資產負債表的其他資產中，代表根據AGC的CCS和AGM的承諾優先信託證券(AGM CPS)協議剩餘的預期看跌期權溢價支付的現值與本公司目前假設必須為可比證券支付的估計現值之間的差額。AGC CCS和AGM CPS的公允價值變動計入簡明綜合經營報表中承諾資本證券的公允價值收益(虧損)。公司CCS的估計當前成本是基於幾個因素，包括AGC和AGM CDS價差、LIBOR曲線預測、公司公開交易的債務以及證券估計仍未償還的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允價值層次中被歸類為第三級。

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目錄

補充行政人員退休計劃

此外，本公司將本公司各項補充性高管退休計劃所包括的公允價值計量分類為1級或2級。這些資產的公允價值是根據計劃中包含的基礎共同基金的可觀察公佈的每日價值進行估值(1級)，如果沒有公佈的每日價值，則根據基金的資產淨值進行估值(2級)。資產淨值是基於可觀察到的信息。這些資產的公允價值變動計入簡明綜合經營報表中的其他營業費用。

     

作為信用衍生品入賬的合同

該公司的信用衍生品主要由有保險的CDS合約組成，還包括符合公認會計原則(GAAP)的衍生品資格的利率掉期，這些利率掉期需要根據營業報表中記錄的變化進行公允價值計量。本公司訂立CDS合約的目的並不是為了交易這些合約，本公司不得單方面終止CDS合約，除非發生違約或終止事件，使本公司有權終止該等合約；但本公司已與各交易對手共同同意終止某些CDS交易。在交易對手無權終止的交易中，此類交易通常以接近未來保費現值或協商金額的金額終止，而不是按公允價值終止。

 

該公司CDS合同的條款不同於金融擔保行業以外的公司銷售的更標準化的信用衍生產品合同。非標準條款一般包括沒有抵押品支持協議或即時結算條款。此外，本公司採用相對較高的附着點，並不退出其銷售的衍生品，除非在特定情況下，如與交易對手達成相互協議。管理層在釐定該等合約的公允價值時，會考慮本公司信貸衍生合約的非標準條款。

 

由於缺乏其工具或類似工具的報價和其他可觀察到的信息，該公司主要通過內部開發的專有模型來確定其信用衍生產品合同的公允價值，這些模型既使用可觀察到的市場數據信息，也使用不可觀察到的市場數據信息。目前尚無金融擔保信用衍生品交易活躍的既定市場，因此，管理層根據其進入市場確定本公司信用衍生品的退出市場為假設性市場。這些合同被歸類為公允價值等級中的第三級，因為有多個被認為對估值模型重要的不可觀察的投入，最重要的是公司對其信用衍生品合同的非標準條款和條件的價值的估計，以及公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。

本公司信用衍生合約的公允價值代表本公司預期收到的剩餘保費現值與具有可比信用的財務擔保人假設在報告日期收取相同保費的估計保費現值之間的差額。公司信用衍生產品的公允價值取決於許多因素，包括合同名義金額、預期期限、信用利差、利率變化、參考實體的信用評級、公司自身的信用風險以及剩餘的合同現金流。預計剩餘的合同溢價現金流是最容易觀察到的投入，因為它們是基於CDS合同條款。信用利差反映了這些合約的回收率和標的資產表現等因素的影響。與往年一樣，2020年9月30日的市場狀況使得公司的CDS合約的市場價格不可用。

假設和投入

    對確定公司CDS合同公允價值至關重要的各種投入和假設如下：毛利差、毛利差在銀行利潤、淨利差和對衝成本之間的分配，以及基於償債時間表的加權平均壽命。該公司從第三方公佈的市場數據來源(例如，與本公司交易中的資產類似的抵押品的交易商價格表)獲得其未平倉合約的毛利差，以及從市場來源提供或獲得的抵押品特定價差。銀行利潤代表發起人(通常是投資銀行)為安排交易和為交易融資而實現的利潤；淨利差代表為公司提供的信用保護而支付給公司的保費；對衝成本代表發起人為對衝交易對手對公司的信用風險敞口而購買的CDS保護的成本。

儘管對於預計在未來12個月內有索賠支付的CDS交易，毛利差的分配反映了對信貸成本的更高分配，而不是銀行利潤部分。假設一家銀行願意接受不良交易的較低利潤，以便將這些交易從其財務報表中刪除。

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目錄

國際市場消息人士通過審查特定資產類別的新發行定價，並從他們的交易部門收到有問題的特定資產的報價，來確定信貸利差。管理層通過對照從一個市場來源收到的報價和從另一個市場來源收到的報價來驗證這些報價，以確保合理性。此外，該公司還將一個季度與另一個季度收到的報價的相對變化與公佈的某一資產類別的市場指數所經歷的相對變化進行比較。從第三方、獨立市場來源獲得的抵押品特定價差是指非受託人的市場參與者或市場交易員未公佈的價差報價。作為評估過程的一部分，管理層通過與這些來源的直接溝通獲得這些信息。使用以下擴散層次結構來確定要使用哪個總擴散源。

•實際抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基於市場的利差)。

•在特定資產類別和特定評級的特定季度內定價或完成的交易。

•信用價差根據市場指數進行調整，以反映該公司CDS合同的非標準條款。

•信用利差是根據相似資產類別、相似評級和相似到期日的交易推斷出來的。

 

用於貼現未來預期保費現金流的利率從0.22%至1.06在2020年9月30日和1.69%至2.082019年12月31日為%。

該公司收到的溢價被稱為“淨價差”。該公司的定價模型不僅考慮了它承擔的影響定價的風險的信用價差，而且還考慮了該公司自身的信用價差如何影響其交易的定價。公司自身的信用風險被考慮到基於購買給公司的信用保護報價市場價格變化的影響來確定淨價差，這反映在參考AGC的信用違約互換的報價市場價格上。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。本公司從第三方發佈的市場數據來源獲取在AGC交易的CDS合約的報價。獲得參照AGC的CDS保護的成本會影響公司保留的CDS交易的價差，從而影響其公允價值。隨着獲得涉及AGC的CDS保護的成本增加，公司在一筆交易中保留的溢價金額通常會減少。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢價不得低於本公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可以起到減少某些CDS合約上確認的未實現收益的效果。鑑於市場狀況和公司自身的信用利差，根據公允價值，公司CDS合同的de Minimis金額使用截至2020年9月30日和2019年12月31日的最低溢價進行了公允估值。由於AGC信用利差的變化，使用最低保費定價的交易比例會有所波動。總體而言，當AGC的信用利差收窄時，對衝AGC名稱的成本就會下降，更多的交易價格會高於之前設定的下限水平。與此同時，當AGC的信用利差擴大時，對衝AGC名稱的成本增加，導致更多交易在既定的下限水平定價。本公司定期與獨立第三方確認其公允價值模型中的假設，包括由其交易對手對衝的AGC風險敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隱含信用風險是銀行或交易對衝的AGC風險敞口的一個重要因素。當AGC的信用利差擴大時，銀行或發起人的對衝成本就會增加。較高的對衝成本降低了AGC可以作為出售其保護的溢價獲得的合同現金流，而較低的對衝成本增加了AGC可以獲得的合同現金流。

在所有其他假設保持不變的情況下，金融擔保保險市場參與者可以要求的保費金額與保險公司的信用保護成本(以市場信用利差衡量)成反比。這是因為信用保護的買方通常會將一部分風險對衝給財務擔保人，這是因為公司合同的合同條款通常不要求擔保人提供抵押品。對衝的程度取決於承保工具的類型和當前的市場狀況。

 

已售保險的信用衍生品負債是有效交易中合同現金流入的結果，低於假設的金融擔保人在報告日期以相同風險出售保險的情況下可能獲得的金額。如果公司能夠自由交換這些合同(即假設其合同不包含轉讓禁令，並且有一個可行的交易所市場)，它將實現一項虧損，即其有權獲得的較低合同溢價與類似合同的當前市場溢價之間的差額。本公司確定公允價值

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目錄

通過將當前淨價差與每份合約剩餘期限的合同淨價差之間的差額應用於其CDS合約的名義價值，並採用與合約的加權平均剩餘壽命相對應的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)貼現的這類金額的現值，來計算CDS合約的當前淨價差和合約淨價差。

 

模型的優缺點

 

該公司的信用衍生品估值模型與任何金融模型一樣，都有一定的優勢和劣勢。

 

該公司CDS建模技術的主要優勢是：

 

•該模型考慮了交易結構和市場價值的關鍵驅動因素。

•該模型最大限度地利用了市場驅動的投入，只要它們是可用的。

•該模型是一種一致的頭寸估值方法。

 

該公司CDS建模技術的主要缺點是：

 

•本公司沒有退出市場，也沒有任何實際的退出交易，因此，本公司的退出市場是以本公司進入市場為基礎的假設性退出市場。

•驗證本公司模式所制定的公允價值合理性的市場非常有限。

•該模型的投入市場流動性極差，這影響了它們的可靠性。

•由於本公司訂立衍生工具合約的非標準條款，其信用衍生工具的公允價值可能不會反映在交易活躍的信用衍生工具市場所觀察到的相同價格，而該等市場並不包含與金融擔保市場所觀察到的條款及條件相類似的條款及條件。

FG VIE資產負債的公允價值期權

該公司為FG VIE的資產和負債選擇了公允價值選項，並將其歸類為公允價值等級中的第3級。價格通常是在獨立第三方的幫助下，基於貼現現金流方法確定的。FG VIE綜合資產和負債的公允價值淨變動在簡明綜合經營報表的“FG VIE公允價值收益(虧損)”中記錄，但FG VIE負債的公允價值變動與追索權有關，該變動由工具特定信用風險(ISCR)的變化引起，並在其他全面收益(OCI)中單獨列示。利息收入和利息支出來自受託人報告，也包括在“FG VIE的公允價值收益(虧損)”中。FG VIE發行的證券通常以第一留置權和第二留置權RMBS以及其他結構性信貸為抵押。

本公司FG VIE資產的公允價值通常對估計的提前還款速度、估計的違約率(根據對抵押品屬性的分析確定，例如：歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵)、類似證券的市場價格所隱含的收益率，以及(如果適用)基於宏觀經濟預測的房價貶值/增值率的變化非常敏感。其中一些投入的重大變化可能會極大地改變FG VIE資產的市值和交易中隱含的抵押品損失。一般來説，FG VIE資產的公允價值對預計抵押品損失的變化最為敏感，抵押品損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值減少，而抵押品損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。

第三方利用內部模型，通過考慮抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於正在定價的證券的結構性屬性，來確定對證券現金流進行貼現的適當收益率。預期收益率通過利用旨在聚合獨立第三方收到的可比債券的市場色彩的算法進一步校準。

用於為FG VIE負債定價的模型通常採用與確定FG VIE資產公允價值相同的投入。對於由本公司承保的負債，還考慮到本公司保證及時支付本金和利息的保險單的利益。

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目錄

上述任何投入的重大變化可能會實質性地改變保險交易中預期虧損的時間，這是確定本公司保證及時支付FG VIE發行的已保險債務部分的本金和利息的保險單的隱含利益的一個重要因素。一般來説，將公司支付預期損失的時間延長到未來通常會導致公司保險價值的下降和公司FG VIE有追索權負債的公允價值的下降，而公司縮短預期損失支付的時間通常會導致公司保險價值的增加和公司FG VIE負債有追索權的公允價值增加。

合併投資工具的資產和負債

由於AssuredIM管理和保險公司對某些AssuredIM基金有投資，本公司合併了以下所列的幾個AssuredIM投資工具(統稱為合併投資工具)。所有合併投資工具均按公允價值入賬。見附註11，可變利息實體。

合併後的AssuredIM基金(Consolated AssuredIM Funds)包括：

•AHP Capital Solutions，LP(AHP)

•AIM資產支持收益基金(美國)L.P.(ABIF)，

•藍山CLO倉儲基金(美國)L.P.(CLO倉儲基金)，以及

•AIM市政債券基金公司(AMBF)

CLO Warehouse Fund投資於AssuredIM管理的以下實體，這些實體也已合併：

•藍山CLO XXVI有限公司(CLO XXVI)

•藍山CLO XXIX有限公司(CLO XXIX)

•藍山CLO Warehouse Ltd.(CLOWH)，以及

•藍山2021-1 CLO DAC(2021-1歐元)。

*CLO XXVI和CLO XXIX是由AssuredIM管理的CLO(統稱為合併CLO)，是擔保融資實體(CFE)。根據會計準則編纂(ASC)810，整合，綜合CLO發行的債務及持有的貸款按CFE實務權宜之計(替代ASC 820的計量方法)按公允價值計量。貸款均為二級資產，較綜合CLO發行的三級債務的公允價值更為可見。因此，較難觀察到的CLO債務將以更可觀察到的CLO貸款為基礎進行衡量。根據CFE實務權宜指引，綜合CLO的貸款按公允價值計量，綜合CLO的債務按：(1)(A)金融資產的公允價值，(B)臨時持有的任何非金融資產的賬面價值減去(2)本公司保留的任何實益權益(代表服務補償的權益除外)的公允價值之和，及(D)本公司代表服務補償的任何實益權益的賬面價值之和計量。由此產生的金額分配給個人金融負債(本公司保留的實益權益除外)。在證券化之前，當貸款存放在投資工具中時，這種工具不被視為CFE，就像CLOWH和2021-1歐元的情況一樣。CLOWH持有的貸款以及CLOWH和2021-1歐元發行的債務根據公允價值選項按公允價值記錄。

綜合投資工具的投資並非在交易所上市或報價，但在場外交易，或在沒有申報銷售的交易所上市，在考慮第三方數據一般按出價和出價之間的平均值計算後，按本公司釐定的公允價值估值。這些公允價值一般基於交易商報價、價值指示或定價模型，這些模型考慮了貨幣的時間價值、當前市場、合同價格以及相關金融工具的潛在波動性。投入用於應用各種估值技術，泛指市場參與者用來做出估值決策的當前假設，包括對風險的假設。輸入數據可能包括交易商報價、收益率曲線、信用曲線、遠期/CDS/指數價差、提前還款率、罷工和到期日、波動率統計數據和其他因素。

支持合併CLO的主要資產和合並基金的某些資產為2級。衍生資產和/或負債被歸類為2級。合併基金其餘的投資資產為3級。負債包括各類CLO債務(分類為3級)、賣空證券(分類為2級)以及用於為CLO倉庫提供資金的公允價值期權倉庫融資債務(在公允價值層次結構中為2級)。上述任何投入的重大變動都可能對合並資產和負債的公允價值產生重大影響。

58

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目錄

本公司財務報表中按公允價值記錄的金額見下表。

 

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2020年9月30日

 

									公允價值與等級
			公允價值						1級						2級						第3級
			(單位：百萬美元)
資產：
可供出售的投資組合：
固定期限證券
國家和政區劃分的義務			$	3,999					$	—					$	3,906					$	93
美國政府和機構			192						—						192						—
公司證券			2,273						—						2,243						30
抵押貸款支持證券：
RMBS			606						—						349						257
商業抵押貸款支持證券(CMBS)			396						—						396						—
資產支持證券			947						—						50						897
非美國政府證券			143						—						143						—
固定期限證券總額			8,556						—						7,279						1,277
短期投資			858						826						32						—
其他投資資產(1)			16						10						—						6
FG VIE的資產，按公允價值計算			314						—						—						314
綜合投資工具資產：
基金投資
公司證券			85						—						23						62
股權證券及認股權證			43						—						—						43
結構化產品			40						—						40						—
國家和政區劃分的義務			50						—						50						—
CLO投資
貸款			1,053						—						1,053						—
短期投資			30						30						—						—
綜合投資工具總資產			1,301						30						1,166						105
其他資產			155						43						44						68
按公允價值列賬的總資產			$	11,200					$	909					$	8,521					$	1,770
負債：
信用衍生負債			$	162					$	—					$	—					$	162
FG VIE有追索權的負債，按公允價值計算			336						—						—						336
FG VIE的無追索權負債，按公允價值計算			19						—						—						19
綜合投資工具負債：
CFE的CLO義務			830						—						—						830
倉庫融資債務			47						—						47						—
賣空證券			53						—						53						—
綜合投資工具負債總額			930						—						100						830
按公允價值列賬的總負債			$	1,447					$	—					$	100					$	1,347

 

59

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目錄

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2019年12月31日

 

									公允價值與等級
			公允價值						1級						2級						第3級
			(單位：百萬美元)
資產：
可供出售的投資組合：
固定期限證券
國家和政區劃分的義務			$	4,340					$	—					$	4,233					$	107
美國政府和機構			147						—						147						—
公司證券			2,221						—						2,180						41
抵押貸款支持證券：
RMBS			775						—						467						308
CMBS			419						—						419						—
資產支持證券			720						—						62						658
非美國政府證券			232						—						232						—
固定期限證券總額			8,854						—						7,740						1,114
短期投資			1,268						1,061						207						—
其他投資資產(1)			6						—						—						6
FG VIE的資產，按公允價值計算			442						—						—						442
綜合投資工具資產：
基金投資
公司證券			47						—						—						47
股權證券及認股權證			17						—						—						17
CLO投資
貸款			494						—						494						—
綜合投資工具總資產			558						—						494						64
其他資產			135						32						45						58
按公允價值列賬的總資產			$	11,263					$	1,093					$	8,486					$	1,684
負債：
信用衍生負債			$	191					$	—					$	—					$	191
FG VIE有追索權的負債，按公允價值計算			367						—						—						367
FG VIE的無追索權負債，按公允價值計算			102						—						—						102
合併投資工具的負債
CFE的CLO義務			481						—						—						481
按公允價值列賬的總負債			$	1,141					$	—					$	—					$	1,141

____________________

(1)這類貸款包括在非經常性基礎上按公允價值記錄的3級抵押貸款。

60

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目錄

第3級公允價值計量的變化

 

下表顯示了本公司在2020年第三季度、2019年第三季度、2020年9個月和2019年9個月期間按公允價值經常性列賬的3級金融工具的前滾。

3級資產的前滾

按公允價值經常性計算

2020年第三季度

			固定期限債券																														合併投資工具的資產
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 背脊 有價證券						FG和VIEs 資產價格 公平 價值						公司證券						股權證券和權證						結構性產品						其他 (7)
			(百萬)
截至2020年6月30日的公允價值			$	97					$	29					$	254					$	714					$	318					$	60					$	53					$	6					$	78
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			2			(1)			1			(1)			5			(1)			7			(1)			8			(2)			2						6			(4)			—						(10)			(3)
其他全面收益(虧損)			(5)						—						9						26						—						—						—						—						—
購貨			—						—						—						172						—						—						5						—						—
銷貨			—						—						—						(19)						—						—						(21)						(6)						—
安置點			(1)						—						(11)						(3)						(12)						—						—						—						—
截至2020年9月30日的公允價值			$	93					$	30					$	257					$	897					$	314					$	62					$	43					$	—					$	68
截至2020年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化																											$	8		(2)			$	2		(4)			$	5		(4)			$	—		(4)			$	(10)		(3)
未實現的變化 與截至2020年9月30日持有的金融工具相關的保險收益/(虧損)			$	(5)					$	—					$	9					$	26																													$	—

61

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目錄

3級負債的前滾

按公允價值經常性計算

2020年第三季度

									*
			信用 導數 資產 (責任)， 淨值(5)						使用 追索權						無 追索權						合併投資工具的負債
			(百萬)
截至2020年6月30日的公允價值			$	(161)					$	(332)					$	(20)					$	(806)
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			(3)			(6)			(9)			(2)			(1)			(2)			(24)			(4)
其他全面收益(虧損)			—						(4)						—						—
發行			—						—						—						—
安置點			5						9						2						—
截至2020年9月30日的公允價值			$	(159)					$	(336)					$	(19)					$	(830)
截至2020年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化			$	1		(6)			$	(7)		(2)			$	(1)		(2)			$	(24)		(4)
與截至2020年9月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益/(虧損)的變化									$	(4)

第三級資產和負債的前滾

按公允價值經常性計算

2019年第三季度

			固定期限債券																																										*對FG VIE的負債進行評估，按公允價值計算
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 背脊 有價證券						FG和VIEs 資產價格 公平 價值						其他 (7)						信用 導數 資產 (責任)， 淨值(5)						使用 追索權						無 追索權
			(百萬)
截至2019年6月30日的公允價值			$	105					$	48					$	325					$	674					$	526					$	87					$	(216)					$	(446)					$	(105)
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			3			(1)			1			(1)			5			(1)			7			(1)			6			(2)			(14)			(3)			5			(6)			(2)			(2)			(2)			(2)
其他全面收益(虧損)			(4)						(3)						1						(3)						—						—						—						1						—
購貨			6						—						—						1						—						—						—						—						—
安置點			(1)						—						(15)						(15)						(69)						—						3						64						3
FG VIE合併			—						—						—						—						6						—						—						(5)						(1)
截至2019年9月30日的公允價值			$	109					$	46					$	316					$	664					$	469					$	73					$	(208)					$	(388)					$	(105)
截至2019年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化																											$	6		(2)			$	(14)		(3)			$	8		(6)			$	(2)		(2)			$	(1)		(2)
保監處計入與2019年9月30日持有的金融工具相關的未實現收益/(虧損)的變化			$	(4)					$	(3)					$	1					$	(2)											$	—											$	1

62

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目錄

3級資產的前滾

按公允價值經常性計算

2020年9個月

			固定期限債券																														合併投資工具的資產
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 背脊 有價證券						FG和VIEs 資產價格 公平 價值						公司證券						股權證券和權證						結構性產品						其他 (7)
			(百萬)
截至2019年12月31日的公允價值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	—					$	55
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			4			(1)			(5)			(1)			10			(1)			21			(1)			(79)			(2)			10			(4)			9			(4)			3			(4)			13			(3)
其他全面收益(虧損)			(16)						(6)						(26)						(16)						—						—						—						—						—
購貨			—						—						—						290						—						5						55						17						—
銷貨			—						—						—						(42)						—						—						(38)						(20)						—
安置點			(2)						—						(35)						(13)						(67)						—						—						—						—
FG VIE整合			—						—						—						—						18						—						—						—						—
轉出級別3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年9月30日的公允價值			$	93					$	30					$	257					$	897					$	314					$	62					$	43					$	—					$	68
截至2020年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化																											$	(2)		(2)			$	10		(4)			$	8		(4)			$	—					$	13		(3)
未實現的變化 與截至2020年9月30日持有的金融工具相關的保險收益/(虧損)			$	(16)					$	(6)					$	(24)					$	(17)

3級負債的前滾

按公允價值經常性計算

2020年9個月

									*FG VIE的負債，按公允價值計算。
			信用 導數 資產 (責任)， 淨值(5)						使用 追索權						無 追索權						合併投資工具的負債
			(百萬)
截至2019年12月31日的公允價值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			20			(6)			(5)			(2)			73			(2)			13			(4)
其他全面收益(虧損)			—						2						—						—
發行			—						—						—						(362)
安置點			6						50						13						—
FG VIE整合			—						(16)						(3)						—
截至2020年9月30日的公允價值			$	(159)					$	(336)					$	(19)					$	(830)
截至2020年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化			$	28		(6)			$	(3)		(2)			$	(2)		(2)			$	13		(4)
與截至2020年9月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益/(虧損)的變化									$	2

63

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目錄

第三級資產和負債的前滾

按公允價值經常性計算

2019年9個月

			固定期限債券																																										*對FG VIE的負債進行評估，按公允價值計算
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 背脊 有價證券						FG和VIEs 資產價格 公平 價值						其他 (7)						信用 導數 資產 (責任)， 淨值(5)						使用 追索權						無 追索權
			(百萬)
截至2018年12月31日的公允價值			$	99					$	56					$	309					$	947					$	569					$	77					$	(207)					$	(517)					$	(102)
税前已實現和未實現收益/(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			5			(1)			(9)			(1)			16			(1)			51			(1)			70			(2)			(4)			(3)			(25)			(6)			(33)			(2)			(9)			(2)
其他全面收益(虧損)			1						(1)						21						(97)						—						—						—						6						—
購貨			6						—						11						19						—						—						—						—						—
安置點			(2)						—						(41)						(257)						(170)						—						24						156						6
FG VIE合併			—						—						—						—						6						—						—						(5)						(1)
FG VIE解固			—						—						—						—						(6)						—						—						5						1
轉入3級			—						—						—						1						—						—						—						—						—
截至2019年9月30日的公允價值			$	109					$	46					$	316					$	664					$	469					$	73					$	(208)					$	(388)					$	(105)
截至2019年9月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益/(虧損)的變化																											$	78		(2)			$	(4)		(3)			$	(19)		(6)			$	(32)		(2)			$	(16)		(2)
保監處計入與9月30日持有的金融工具有關的未實現收益/(虧損)的變化。2019年			$	1					$	(1)					$	21					$	8											$	—											$	6

 ____________________

(1)計入已實現投資淨收益(虧損)和淨投資收益。

(2)計入FG VIE的公允價值收益(虧損)。

(3)以f格式錄製CCS上的航空價值收益(虧損)，淨投資收入和其他收入。

(4)以f格式錄製合併投資工具的空氣價值收益(虧損).

(5)代表信用衍生品的淨頭寸。信用衍生資產(在其他資產中記錄)和信用衍生負債(作為單獨的項目列示)在簡明綜合資產負債表中按交易淨敞口作為資產或負債列示。

(6)在信用衍生品公允價值淨變動中報告。

(7)包括CCS和其他投資資產。

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目錄

第3級公允價值披露

 

有關第三級公允價值投入的量化信息

2020年9月30日

金融工具：説明						公允價值截至2020年9月30日(單位：百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						量程												加權平均值(5)
資產(2)：
固定期限證券(1)：
國家和政區劃分的義務						$	93					產率						5.3		%	-			37.6%						13.2%
公司證券						30						產率						44.9%
RMBS						257						心肺復甦						1.1		%	-			15.0%						6.9%
												cdr						1.5		%	-			11.4%						6.1%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			125.0%						83.5%
												產率						3.7		%	-			6.5%						4.7%
資產支持證券：
人壽保險交易						360						產率						5.4%
Clos						498						貼現保證金						0.9		%	-			4.1%						1.9%
其他						39						產率						3.1		%	-			11.4%						11.3%
FG VIE的資產，按公允價值計算(1)						314						心肺復甦						0.9		%	-			18.9%						8.7%
												cdr						1.8		%	-			25.6%						5.9%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						79.9%
												產率						2.1		%	-			7.7%						5.3%
綜合投資工具資產(3)：
公司證券						62						貼現率						15.3		%	-			22.8%						18.4%
												市場多元化-企業/收入價值						0.66x
												市場多企業/EBITDA(4)						10.0x
股權證券及認股權證						43						貼現率						15.3		%	-			27.2%						25.9%
												市場多元化-企業/收入價值						0.66x
												市場多企業/EBITDA						8.0x			-			10.0x
												產率						9.3%
其他資產(1)						65						隱含收益率						3.8		%	-			4.5%						4.2%
												期限(年)						10年份

65

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目錄

金融工具説明(一)						公允價值截至2020年9月30日(單位：百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						量程												加權平均值(5)
負債：
信用衍生負債淨額						$	(159)					第一年虧損估計						0.0		%	-			85.0%						2.0%
												對衝成本(以基點為單位)						20.0			-			105.0						32.0
												銀行利潤(Bps)						48.0			-			285.0						101.0
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA-
FG VIE的負債，按公允價值計算						(355)						心肺復甦						0.9		%	-			18.9%						8.7%
												cdr						1.8		%	-			25.6%						5.9%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						79.9%
												產率						1.7		%	-			7.0%						4.1%
綜合投資工具負債：
CFE的CLO義務(6)						(830)						產率						2.3		%	-			12.8%						2.6%

___________________

(1)以折現現金流作為主要估值技術。

(2)這不包括在其他投資資產中記錄的幾項投資，公允價值為#美元。6百萬

(3)通常，估值的主要投入是可比公司的數據，包括市場倍數、收益率/折扣率、財務預測和最近的市場交易價格(如果有)。

(4)公佈未計利息、税項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)。

(5)加權平均數按除合併投資工具資產外的所有類別的當期未償還面值的百分比計算，而合併投資工具的資產按公允價值的百分比計算。

(6)你可以參閲上文所述的合併CLO的CFE公允價值方法。

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目錄

有關第三級公允價值投入的量化信息

2019年12月31日

金融工具：説明						公允價值截至2019年12月31日(單位：百萬)						重要的和不可觀察的數據輸入						量程												加權平均值，以當前未償還面值的百分比表示
資產(2)：
固定期限證券(1)：
國家和政區劃分的義務						$	107					產率						4.5		%	-			31.1%						8.5%
公司證券						41						產率						35.9%
RMBS						308						心肺復甦						2.0		%	-			15.0%						6.3%
												cdr						1.5		%	-			7.0%						4.9%
												損失嚴重程度						40.0		%	-			125.0%						78.8%
												產率						3.7		%	-			6.1%						4.8%
資產支持證券：
人壽保險交易						350						產率						5.8%
CLOS/TruPS						256						產率						2.5		%	-			4.1%						2.9%
其他						52						產率						2.3		%	-			9.4%						9.3%
FG VIE的資產，按公允價值計算(1)						442						心肺復甦						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												損失嚴重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												產率						3.0		%	-			8.4%						5.2%
綜合投資工具資產(3)：
公司證券						47						貼現率						16.0		%	-			28.0%						21.5%
												市場多元化-企業/收入價值						0.5x
												市場多企業/EBITDA						9.5x
股權證券及認股權證						17						貼現率						16.0		%	-			28.0%						20.8%
												市場多元化-企業/收入價值						0.5x
												市場多企業/EBITDA						9.5x
												產率						12.5%
其他資產 (1)						52						隱含收益率						5.1		%	-			5.8%						5.5%
												期限(年)						10年份

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目錄

金融工具説明(一)						公允價值截至2019年12月31日(單位：百萬)						重要的和不可觀察的數據輸入						量程												加權平均值，以當前未償還面值的百分比表示
負債：
信用衍生負債淨額						$	(185)					第一年虧損估計						0.0		%	-			46.0%						1.3%
												對衝成本(Bps)						5.0			-			31.0						11.0
												銀行利潤(Bps)						51.0			-			212.0						76.0
												內部地板(以bps為單位)						30.0
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA-
FG VIE的負債，按公允價值計算						(469)						心肺復甦						0.1		%	-			18.6%						8.6%
												cdr						1.2		%	-			24.7%						4.9%
												損失嚴重程度						40.0		%	-			100.0%						76.1%
												產率						2.7		%	-			8.4%						4.2%
綜合投資工具負債：
CFE的CLO義務						(481)						產率						10.0%

____________________

(1)以折現現金流作為主要估值技術。

(2)這不包括在其他投資資產中記錄的幾項投資，公允價值為#美元。6百萬

(3)目前估值的主要投入是近期市場成交價格，受到市場倍數和收益率/折扣率的支撐。

未按公允價值列賬

金融保證保險合同

    公允價值是基於管理層對類似評級的財務保證保險公司收購本公司有效財務保證保險業務賬簿所需費用的估計。它基於各種因素，這些因素可能包括管理層對金融擔保市場發生的投資組合轉移、交換和收購所觀察到的定價假設，以及信用衍生品市場觀察到的價格，並對流動性不足進行了調整，使條款類似於金融擔保保險合同，還包括對壓力損失、放棄佣金和資本回報率的調整。本公司將金融保證保險合同的公允價值歸類為3級。

 

長期債務

 

AGUS和AGMH發行的長期債務由經紀自營商使用第三方獨立定價來源和標準市場慣例進行估值，並被歸類為公允價值等級中的第二級。市場慣例利用本公司可比工具的市場報價和市場交易，在較小程度上利用更廣泛的保險業中的類似工具。應付票據的公允價值是通過計算預期現金流的現值來確定的，並在公允價值層次中被歸類為第三級。

 

到期/付給經紀人和交易對手

應付/應付經紀及交易對手主要包括結算經紀及各交易對手的現金、保證金按金及現金抵押品，以及於結算日尚未結算的證券交易的應收/應付淨額。到期/應付經紀及交易對手指綜合資產負債表上按交易對手淨額計算的結餘，而根據可強制執行的淨額結算安排，合約上存在抵銷權利。經紀商的現金部分與賣空證券和衍生品合約的抵押品有關；因此，它的使用受到限制，直到

68

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目錄

購買證券或成交衍生品合約。這些項目的公允價值是以賬面價值近似計算的，這類項目被認為是第一級。

*本公司非按公允價值列賬的金融工具的賬面值及估計公允價值見下表。

未按公允價值列賬的金融工具的公允價值

 

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			攜載 金額						估計數 公允價值						攜載 金額						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
資產(負債)：
其他投資資產			$	—					$	2					$	1					$	2
其他資產(1)			86						86						97						97
金融保證保險合同(二)			(2,461)						(4,147)						(2,714)						(4,013)
長期債務			(1,223)						(1,548)						(1,235)						(1,573)
其他負債(1)			(55)						(55)						(14)						(14)
綜合投資工具資產(負債)：
經紀人和交易對手到期			55						55						—						—
其他資產			1						1						—						—
由於經紀人和交易對手			(162)						(162)						—						—

____________________

(一)公司的其他資產和其他負債包括：應計利息、管理費應收款項、賬面價值接近公允價值的賣出證券應收款項和買入證券應收款項以及應收本票。

(二)賬面金額包括與金融保證保險合同保費、損失、救助代位權和其他可收回的再保險淨額相關的資產和負債。 

8.    投資和現金

會計政策

有關自2020年1月1日起採用的與金融資產信用減值相關的新會計準則的説明，請參閲附註1，業務和列報基礎。

投資組合

截至2020年9月30日，大部分投資組合由三外部經理和保證IM。該公司制定了關於信用質量、對特定部門的風險敞口以及對部門內特定債務人的風險敞口的詳細指導方針。外部管理的投資組合必須維持標普A+的最低平均評級或穆迪投資者服務公司(Moody‘s’s)的A1的最低平均評級。

*下面顯示的投資組合表格包括外部和內部管理的資產。內部管理的投資組合主要包括公司對(I)為減少虧損或其他風險管理目的而收購的證券，(Ii)根據與Assured IM簽訂的投資管理協議(IMA)管理的證券，以及(Iii)除AssuredIM基金以外的其他另類投資，包括除AssuredIM基金以外的股權和債務證券。保險公司和其他經營子公司投資的擔保IM基金作為合併投資工具入賬；這些金額不包括在本附註中，請參見附註11，可變利益實體。

    

據報道，該公司減輕虧損的策略之一是以折扣價購買減損證券。本公司還持有通過與投保對手方協商和解或根據財務擔保條款獲得或購買的其他投資資產(其他風險管理資產)。

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目錄

自2020年第二季度以來，AGM、AGC和MAC(保險子公司)與AssuredIM簽訂了IMA，以管理市政債務組合和CLO組合。截至2020年9月30日，他們總共撥出了美元。250百萬美元用於市政義務戰略和$263百萬美元用於CLO戰略，並授權額外分配$37百萬到CLO戰略。

**該公司同意購買至多美元100在一隻投資於私募股權管理公司股權的基金中擁有數百萬有限合夥權益，其中84截至2020年9月30日，承諾的資金中有100萬美元沒有獲得資金。該公司還投資了一家有限責任公司，該公司擁有公允價值為#美元的燃料電池。58截至2020年9月30日，100萬。

投資組合

賬面價值

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
固定期限證券(1)：
外部管理			$	7,237					$	7,978
內部管理：
保證IM			520						—
減損及其他證券			799						876
短期投資			858						1,268
其他投資資產
權益法投資			97						111
其他			16						7
總計			$	9,527					$	10,240

____________________

(1)    8.1%和8.6截至2020年9月30日和2019年12月31日，主要與減輕損失和其他風險管理策略相關的固定期限證券的評級分別為大比例。

保險子公司已撥出$500將通過其共同擁有的投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)投資於AssuredIM基金。截至2020年9月30日，該公司已投資約1,000美元352100萬美元，扣除分配後的淨額500它打算投資於AssuredIM基金。Agas對AssuredIM基金的剩餘承諾為#美元106截至2020年9月30日，100萬。未動用的已承諾資本和未承諾的Agas投資總額為$。148截至2020年9月30日的100萬美元，包括在上表中的短期投資中。截至2020年9月30日，Agas在四隻有保證的IM基金上投資的公允價值為$379百萬Agas投資的所有AssuredIM基金都是在2020年9月30日和2019年12月31日合併的，因此對這些基金的投資沒有顯示在上表中。見附註11可變利息實體。

計入其他資產的應計投資收入為#美元。79截至2020年9月30日和2019年12月31日，均為100萬。於2020年9個月內，本公司並無核銷任何應計投資收益。

70

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目錄

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2020年9月30日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛 未實現 收益						毛 未實現 損失						估計數 公平 價值						AOCI (2) 税前收益 (虧損)繼續 有價證券 使用 信用損失						加權 平均值 信用 額定值 (3)
						(美元，單位：億美元)
固定期限證券：
國家和政區劃分的義務						41		%				$	3,665					$	(11)					$	347					$	(2)					$	3,999					$	—					AA-
美國政府和機構						2						179						—						13						—						192						—						AA+
公司證券						24						2,179						(39)						159						(26)						2,273						(17)						A
抵押貸款支持證券(4)：						0
RMBS						7						612						(20)						37						(23)						606						(22)						A-
CMBS						4						367						—						29						—						396						—						AAA級
資產支持證券						10						932						(6)						25						(4)						947						(3)						血腦屏障
非美國政府證券						2						146						—						4						(7)						143						—						AA型
固定期限證券總額						90						8,080						(76)						614						(62)						8,556						(42)						A+
短期投資						10						858						—						—						—						858						—						AAA級
總計						100		%				$	8,938					$	(76)					$	614					$	(62)					$	9,414					$	(42)					A+

71

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目錄

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2019年12月31日 

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						毛 未實現 收益						毛 未實現 損失						估計數 公平 價值						AOCI 税前 利得 (虧損)繼續 有價證券 使用 OTTI						加權 平均值 信用 額定值 (3)
						(百萬美元)
固定期限證券：
國家和政區劃分的義務						42		%				$	4,036					$	305					$	(1)					$	4,340					$	40					AA-
美國政府和機構						1						137						10						—						147						—						AA+
公司證券						23						2,137						103						(19)						2,221						(8)						A
抵押貸款支持證券(4)：
RMBS						8						745						37						(7)						775						8						A-
CMBS						4						402						17						—						419						—						AAA級
資產支持證券						7						684						38						(2)						720						16						BB+
非美國政府證券						2						230						7						(5)						232						3						AA型
固定期限證券總額						87						8,371						517						(34)						8,854						59						A+
短期投資						13						1,268						—						—						1,268						—						AAA級
總計						100		%				$	9,639					$	517					$	(34)					$	10,122					$	59					AA-

____________________

(1)按攤銷成本計算。

 

(2)累積保險金(AOCI)。

(3)評級代表穆迪(Moody‘s)和標普(S&P)評級中較低的一個，但為減少損失或風險管理策略而購買的債券除外，這些債券使用內部評級分類。該公司的產品組合主要由高質量的液體儀器組成。

 

(4)美國政府機構的義務大約是37截至2020年9月30日的抵押貸款支持證券的比例42截至2019年12月31日，基於公允價值的百分比。

72

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目錄

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額

未記錄信用損失撥備的

截至2020年9月30日

 

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	89					$	(2)					$	—					$	—					$	89					$	(2)
美國政府和機構			20						—						—						—						20						—
公司證券			39						(1)						57						(8)						96						(9)
抵押貸款支持證券：
RMBS			20						(1)						1						—						21						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
資產支持證券			122						—						94						(1)						216						(1)
非美國政府證券			10						—						41						(7)						51						(7)
總計			$	300					$	(4)					$	194					$	(16)					$	494					$	(20)
證券數量(1)									93												55												147

 

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額

截至2019年12月31日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	45					$	(1)					$	—					$	—					$	45					$	(1)
美國政府和機構			5						—						5						—						10						—
公司證券			61						—						119						(19)						180						(19)
抵押貸款支持證券：
RMBS			10						—						75						(7)						85						(7)
CMBS			—						—						4						—						4						—
資產支持證券			24						—						183						(2)						207						(2)
非美國政府證券			—						—						56						(5)						56						(5)
總計			$	145					$	(1)					$	442					$	(33)					$	587					$	(34)
證券數量									57												119												176
OTTI的證券數量									1												7												8

___________________

(1)由於由相同證券組成的地段在不同的時間被購買，並出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更長)，因此證券的數量不會相加。如果證券同時出現在兩個類別中，則在合計列中只計算一次。

未計入信用損失準備的未實現損失頭寸的證券，22截至2020年9月30日，證券的未實現虧損超過賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為$。13截至2020年9月30日，100萬。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2020年9月30日記錄的未實現虧損與信貸無關

73

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目錄

質量。此外，公司目前不打算也不需要在預期價值恢復之前出售未實現虧損的投資。

截至2019年12月31日，大部分證券處於12個月或更長時間的未實現虧損狀態，19證券的未實現損失超過賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為$。25截至2019年12月31日，100萬。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司認定，截至2019年12月31日錄得的未實現虧損與信用質量無關。

 

截至2020年9月30日，按合約到期日計算的可供出售固定到期日證券的攤餘成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，有沒有催繳或預付罰款。

 

固定期限證券的分佈

按合同到期日

截至2020年9月30日

 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
一年內到期			$	333					$	329
在一年到五年後到期			1,599						1,686
在五年到十年後到期			1,913						2,014
10年後到期			3,256						3,525
抵押貸款支持證券：
RMBS			612						606
CMBS			367						396
總計			$	8,080					$	8,556

 

以公允價值、投資和受限資產為基礎的資產，這些資產要麼是按照法定要求為第三方讓渡保險公司的利益而以信託形式持有的，要麼是為了滿足州許可要求而存放的，要麼是以其他方式質押或限制的，總額為美元。290百萬美元和$280百萬，分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。投資組合還包括由某些AGL子公司以信託方式持有的證券，或根據法律和法規要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額為$。1,457百萬美元和$1,502百萬美元，分別基於截至2020年9月30日和2019年12月31日的公允價值。

淨投資收益

淨投資收益是公司投資資產收益和投資組合規模的函數。淨投資收入包括固定期限證券、短期投資和其他投資資產所賺取的收入(不包括按權益法計入的投資，這些投資在簡明綜合經營報表中被投資人的收益中計入權益)。投資收益率是投資時市場利率的函數，也是投資資產的類型、信用質量和期限的函數。

74

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目錄

淨投資收益

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
利息收入：
外部管理			$	54					$	66					$	178					$	207
內部管理：
保證IM			3						—						3						—
減損及其他證券			16						24						54						95
利息收入			73						90						235						302
投資費用			(2)						(2)						(6)						(6)
淨投資收益			$	71					$	88					$	229					$	296

已實現投資收益(虧損)

以下表格列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。投資銷售的已實現損益採用特定的確認方法確定。

已實現投資淨收益(虧損)

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
可供出售證券的總已實現收益			$	16					$	29					$	39					$	48
可供出售證券的已實現虧損總額			(3)						(1)						(12)						(4)
信貸減值(1)			—						(12)						(15)						(32)
已實現投資淨收益(虧損)(2)			$	13					$	16					$	12					$	12

____________________

(1)2020年9個月的信貸減值主要與增加減損證券的信貸損失撥備有關。新冠肺炎疫情限制導致的停工導致2020年9個月的信貸損失撥備增加。2019年第三季度的信貸減值主要歸因於匯兑損失，而2019年9個月主要歸因於匯兑損失和減損證券。

(2)收入包括外幣收益#美元52020年第三季度為百萬美元，62020年九個月的百萬美元。包括外幣損失#美元122019年第三季度為百萬美元，172019年分別為9個月。

**出售歸類為可供出售的固定期限證券的收益為1美元1372020年第三季度為100萬美元，4052019年第三季度，百萬美元627在2020年的9個月內達到百萬美元1,306在2019年的9個月內達到100萬。

75

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目錄

    下表顯示了固定期限證券的信用損失的前滾，該證券已在2020年或OTTI確認了信貸損失撥備，其未實現損失已在保監處確認為2019年的未實現損失。

信貸損失前滾

固定期限證券

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
期初餘額			$	75					$	191					$	—					$	185
2020年1月1日實施會計準則對信用損失的影響			—						—						62						—
對先前未確認信用減值的證券增加信用損失			—						—						1						—
出售證券的減幅和其他結算			—						—						—						(7)
已確認信用減值的證券的信用損失增加(減少)			1						—						13						13
期末餘額			$	76					$	191					$	76					$	191

9.    作為信用衍生品入賬的合同

 

該公司擁有符合公認會計原則(主要是CDS)衍生產品定義的金融擔保合同組合。信用衍生品投資組合還包括利率互換。

 

信用衍生品交易受國際掉期和衍生工具協會(International Swaps and Derivative Association，Inc.)文件管轄，具有不同於金融擔保保險合同的某些特徵。例如，公司對信用衍生工具下的參考義務的控制權可能比公司發行金融擔保保險合同時更為有限。此外，在更多情況下，該公司可能有義務付款。與金融保證保險合同類似，如果債務人未能按計劃全額支付本金或利息，本公司將有義務支付。然而，如果債務人破產或參考債務經過談判後在信用衍生品交易的文件中規定了這些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因與履行信用衍生工具中所指義務無關的事件而被要求支付款項。如果發生信用衍生品文件中規定的違約或終止事件，非違約方或不受影響的一方(可能是本公司或交易對手)可以根據情況決定提前終止信用衍生品。在這種情況下，公司可能被要求在終止交易時向其掉期交易對手支付終止付款。如無違約或終止事件，本公司不得單方面終止CDS合同；但本公司有時會與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。

 

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目錄

按行業劃分的信用衍生工具淨票面價值

 

本公司未償還信用衍生工具淨面值的組成部分見下表。估計信用衍生工具的剩餘加權平均壽命為11.3年和11.5分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。

 

信用衍生品(1)

 

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
						淨標準桿 出類拔萃						公允價值淨資產(負債)						淨標準桿 出類拔萃						公允價值淨資產(負債)
						(單位：百萬美元)
美國公共財政						$	2,075					$	(66)					$	1,942					$	(83)
非美國公共財政						2,409						(31)						2,676						(39)
美國結構性金融						1,045						(58)						1,206						(58)
非美國結構性融資						129						(4)						132						(5)
總計						$	5,658					$	(159)					$	5,956					$	(185)

____________________

(1)估計預期回收金額為1美元。13截至2020年9月30日的百萬美元和4截至2019年12月31日，100萬。

內部評級未償還信用衍生品淨面值的分佈

 

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
收視率						淨標準桿 出類拔萃						佔全球總數的%						淨標準桿 出類拔萃						佔全球總數的%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	1,613					28.5		%				$	1,730					29.0		%
AA型						1,699						30.0						1,695						28.5
A						767						13.5						1,110						18.6
血腦屏障						1,457						25.8						1,292						21.7
大的 (1)						122						2.2						129						2.2
信用衍生工具未償還淨面值						$	5,658					100.0		%				$	5,956					100.0		%

____________________

(1)我們認為，所有大型信用衍生品都是美國RMBS交易。

信用衍生產品的公允價值

 

信用衍生工具收益(損失)公允價值淨變動

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
信用衍生品的已實現收益			$	1					$	2					$	4					$	6
淨信用衍生損失(已支付和應付)已收回和可收回及其他結算			(6)						(5)						(9)						(30)
已實現損益及其他結算			(5)						(3)						(5)						(24)
未實現淨收益(虧損)			2						8						25						(1)
信用衍生工具公允價值淨變動			$	(3)					$	5					$	20					$	(25)

 2019年9個月的已實現虧損和其他和解主要是由於美國國債的最終到期償付。

結構性融資交易，其中有一項抵消的未實現收益。

77

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目錄

據報道，在2020年第三季度，未實現收益主要是由於基礎抵押品的價格改善而產生的。在此期間，由於購買AGC信用保護的市場成本下降，購買AGC保護的成本下降，這部分抵消了這些收益。對於那些定價達到或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC的CDS保護(管理層稱為AGC上的CDS價差)的成本下降時，公司(或另一家類似實體)預計從這些交易中獲得的隱含價差增加。

據報道，在2020年9個月期間，未實現收益的產生主要是由於購買AGC保險的成本增加，因為AGC信用保護的市場成本在此期間增加。這些收益被基礎抵押品利差擴大和貼現率下降部分抵消。

在2019年第三季度，未實現收益的產生主要是由於

本公司若干公共財政信用違約互換的基礎抵押品。未實現的公允價值收益被部分抵消。

受與某些結構性金融CDS交易相關的未實現公允價值損失和貼現率變化的影響。

*在2019年9個月內，未實現公允價值虧損主要是由於隱含淨值擴大而產生的

期內以AGC名義購買保險的市場成本下降所導致的利差。這些未實現的虧損被價格上漲和CDS合約的最終到期償付所抵消。

此外，在確定這些公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場狀況而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了公司自身信用成本基於購買AGC信用保護的價格的變化。本公司根據每個資產負債表日在本公司交易的CDS報價確定其自身的信用風險。

 

AGC上的CDS價差(以bps為單位)

 

			截至2020年9月30日						截至6月30日， 2020						截至2019年12月31日						截至2019年9月30日						截至6月30日， 2019						截至2018年12月31日
五年期CDS利差			140						159						41						56						56						110
一年期CDS利差			27						32						9						14						13						22

信用衍生資產(負債)公允價值

以及AGC的效果

信用利差

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百萬)
AGC信用利差影響前信用衍生品的公允價值			$	(356)					$	(261)
另外：AGC信用利差的影響			197						76
信用衍生品公允淨值			$	(159)					$	(185)

在考慮適用於AGC信用利差之前，CDS合約在2020年9月30日的公允價值是某些標的信用的相對較寬的信用利差的直接結果，通常是由於這些信用的長期期限。

 

某些信用衍生工具合約的抵押品過帳

使用的交易文檔一$的交易對手123由本公司承保的百萬美元CDS淨面值要求本公司提供抵押品，但須支付$123百萬上限，以確保其根據此類合同支付款項的義務。符合條件的抵押品通常是現金或美國政府或機構證券；現金以外的符合條件的抵押品的估值低於面值。截至2020年9月30日，AGC不需要提供抵押品來滿足這些要求。

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目錄

10.    資產管理費

    下表綜合列出了資產管理費的來源。

資產管理費

			2020年第三季度						2020年9個月
			(百萬)
管理費：
Clos (1)			$	4					$	11
機會基金和流動性策略			1						5
清盤基金			6						21
總管理費			11						37
可報銷的基金費用			6						23
總資產管理費(2)			$	17					$	60

_____________________

(1)除非公司的清盤和/或機會基金投資於AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可退還從CLO賺取的任何管理費和/或績效補償。CLO扣除回扣前的總管理費為$72020年第三季度為百萬美元，242020年九個月的百萬美元。

(2)預計2020年第三季度和2020年9個月有De Minimis績效費用。履約費用在符合合同履約標準且很可能符合以下條件時記錄在未來的報告期內，收入將不會出現重大逆轉。對於機會基金，這些條件通常在基金壽命接近尾聲時得到滿足。該公司目前的機會基金在本季度的收穫期尚未接近尾聲，而那時它們通常會賺取績效費用。

此外，公司有應收管理費，這些管理費計入壓縮綜合資產負債表上的其他資產，of $4截至2020年9月30日的百萬美元，以及應收管理和績效費用$9截至2019年12月31日，100萬。公司有不是的聯合國截至2020年9月30日和2019年12月31日的收入。     

11.    可變利息實體

金融擔保可變利益實體

此外，本公司為包括VIE在內的特殊目的實體的債務義務提供財務擔保，但不擔任其保險子公司擔保的任何VIE義務的服務機構或抵押品管理人。交易結構一般為公司提供一定的財務保護。這種金融保護可以採取幾種形式，其中最常見的是過度抵押、優先損失保護(或從屬)和超額利差。在過度抵押的情況下(即證券化資產的本金超過本公司擔保的結構性金融債務的本金)，該結構允許證券化資產在本公司擔保的結構性金融債務違約之前違約。在首次虧損的情況下，本公司的財務保證保險單僅涵蓋VIE發行的多項義務所經歷的較高層次的損失。資產的第一個虧損風險要麼由賣方保留，要麼以股權或夾層債務的形式出售給其他投資者。在超額利差的情況下，貢獻給VIE的金融資產產生的利息收入超過VIE發行的債務的利息支付。這種超額利差通常通過交易的現金流瀑布分配，可以用來創造額外的信用增強，用於贖回VIE發行的債務(從而創造額外的超額抵押)，或者分配給交易中的股權或其他投資者。

Assured Guaranty對其承保的VIE發行的債務義務不承擔主要責任，只有在此類債務義務的發行人拖欠到期的任何本金或利息且僅支付差額的情況下，才需要就這些承保的債務義務付款。AGL及其子公司的債權人對支持FG VIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。出售所得、到期日、提前還款和此類基礎抵押品的利息只能用於支付FG VIE債務的償債。預計FG VIE的公允價值淨損益將逆轉至零到FG VIE債務到期時，除Assured Guaranty收到的淨保費和Assured Guaranty根據金融保證保險合同支付的淨索賠外。本公司對FG VIE預計將支付的虧損的估計包括在附註4，預期將支付的虧損中。

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目錄

作為其財務擔保合同條款的一部分，本公司根據其保險合同獲得關於VIE的某些保護權，這使本公司對VIE擁有額外的控制權。這些保護權是由某些事件的發生觸發的，例如由於交易表現不佳或服務商或抵押品管理人的財務狀況惡化而未能遵守公約。在交易開始時，公司通常不被視為控制VIE；然而，一旦觸發事件發生，公司對VIE的控制通常會增加。本公司不斷評估其指導對本公司承保債務義務的VIE的經濟業績影響最大的活動的能力，並據此評估本公司有義務吸收VIE損失或獲得可能對VIE產生重大影響的利益的情況。根據公認會計原則，本公司被視為某些VIE的控制方，通常在其保護權賦予其終止和更換交易服務機構的權力時，這是本公司的財務擔保合同所特有的特徵。如果可能使公司成為控制方的保護權沒有被觸發，那麼VIE就不會被合併。如果公司被視為不再擁有這些保護權，VIE將被解除合併。

本公司選擇FG VIE的資產及負債的公允價值選項，是因為賬面金額轉換方法不切實際。

*截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司合併27FG VIE。在2020年的9個月裏，二成熟的FG VIE二合併後的FG VIE。在2019年的九個月裏，二FG VIE被解除合併，二FG VIE成熟了，而且一FG VIE被合併。

    在2020年第三季度和2020年9個月的簡明綜合經營報表中記錄的FG VIE截至2020年9月30日持有的資產的ISCR變動為收益#美元。14百萬美元和損失$2分別為百萬美元。FG VIE資產的ISCR變化是#美元的收益。7百萬美元和$422019年第三季度和2019年9個月分別為100萬。在計算“國際財務報告準則”時，FG VIE資產的公允價值變動在“國際財務報告準則”引起的變動和其他因素(包括利率)引起的變動之間分配。“國際財務報告準則”的金額是用合併之日按實際收益率折現的預期現金流減去按該原始實際收益率折現的當前預期現金流來確定的。

此外，FG VIE負債(可歸因於ISCR)的公允價值開始至今的變化是通過保持每種證券的所有本期假設不變，並隔離從最近合併日期到本期的公司CDS利差變化的影響來計算的。一般來説，如果公司的信用違約互換利差收緊，公司信用的價值將增加；然而，如果公司的信用違約互換擴大，公司信用的價值將減少。

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
未付本金超過公允價值的部分：
FG VIE的資產			$	283					$	279
FG VIE有追索權的負債			17						21
FG VIE無追索權的負債			17						19
FG VIE資產逾期90天或以上的未償還本金餘額			50						52
FG VIE有追索權的債務的未付本金 (1)			353						388

____________________

(1)新的FG VIE有追索權的負債將在2020年至2038年的不同日期到期。

80

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目錄

下表顯示了簡明綜合財務報表中綜合FG VIE的資產和負債的賬面價值，按以FG VIE的負債和追索權的各自債務義務為抵押的資產類型劃分。

合併的FG VIE

按抵押品類型劃分

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			資產						負債						資產						負債
			(單位：百萬美元)
使用追索權：
美國RMBS第一留置權			$	228					$	266					$	270					$	297
美國RMBS第二留置權			56						58						70						70
其他			11						12						—						—
總計(含追索權)			295						336						340						367
沒有追索權			19						19						102						102
總計			$	314					$	355					$	442					$	469

綜合投資工具

*截至2020年9月30日和2019年12月31日，美元352百萬美元和$79Agas在AssuredIM基金中扣除分配後分別投資了100萬美元，公允價值為#美元。379截至2020年9月30日的百萬美元和77截至2019年12月31日，100萬。CLO倉庫基金投資於AssuredIM管理的某些CLO和CLO倉庫的附屬票據，並將其合併。

據報道，合併後的投資工具是VIE。該公司合併了這些投資工具，因為它被認為是主要受益者，因為它有權(通過其資產管理子公司)指導每個VIE最重要的活動，以及它在這些實體中的經濟利益水平(通過其美國保險子公司的一個共同擁有的子公司)。

聲明稱，就會計目的而言，每隻合併AssuredIM基金均為投資公司，因此按公允價值計入其相關投資。合併投資工具資產負債、利息收入和利息支出的公允價值變動計入簡明合併經營報表中的“合併投資工具公允價值收益(虧損)”。

此外，在AssuredIM基金合併後，公司將記錄員工和任何第三方投資者擁有的每隻基金部分的非控股權益(NCI)。可贖回的員工所有的NCI被歸類為股東權益以外的臨時權益，不可贖回的員工所有的NCI在簡明綜合資產負債表的股東權益內列示。修改後的某些員工所有權益的贖回功能可能會導致在可贖回的NCI和不可贖回的NCI之間進行重新分類。

此外，本公司合併投資工具的資產和負債分別持有於不同的法人實體內。除適用的綜合投資工具的債權人外，本公司的債權人不能獲得綜合投資工具的資產。此外，除該等適用的綜合投資工具的資產外，綜合投資工具的債權人對本公司的資產並無追索權。

據報道，一般而言，投資工具和FG VIE的整合對公司的資產、負債和現金流有重大影響。合併投資工具對公司的淨收入沒有淨影響，但公司的(1)保險部門通過美國保險子公司的共同所有子公司和(2)資產管理子公司持有的經濟利益除外。本公司對其沒有經濟權利的綜合基金的所有權權益在簡明綜合財務報表中反映為可贖回或不可贖回的NCI。公司綜合投資工具的可用流動資金通常不能滿足公司的流動資金需求，但公司對該基金的投資範圍除外。

81

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目錄

資產和負債

綜合投資工具

 

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(單位：百萬美元)
資產(1)：
基金資產：
現金和現金等價物			$	169					$	2
基金投資，按公允價值計算(2)
公司證券			85						47
股權證券及認股權證			43						17
結構化產品			40						—
國家和政區劃分的義務			50						—
經紀人和交易對手到期			35						—
其他資產			1						—
CLO和CLO倉庫資產：
現金			13						12
CLO投資，按公允價值計算
CFE的貸款			878						494
按公允價值選擇的貸款			175						—
短期投資			30						—
經紀人和交易對手到期			20						—
總資產			$	1,539					$	572
負債：
CFE的CLO義務，按公允價值計算 (3)			830						481
倉庫融資債務，按公允價值期權(4)			47						—
以公允價值賣空的證券			53						—
由於經紀人和交易對手			162						—
其他負債			—						1
總負債			$	1,092					$	482

____________________

(1)綜合投資工具持有的主要資產不能為本公司的一般流動資金需求提供資金。

(2)收入包括對附屬公司的投資，金額為$44百萬美元和$9分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。

(3)CLO債券加權平均到期日和加權平均利率5.6年和2.4分別為2020年9月30日和2020年9月30日12.8年和3.8分別為2019年12月31日和31日。CLO債務將在2031年至2032年的不同日期到期。

(4)CLO倉庫倉融債加權平均到期日和加權平均利率7.0年和1.9分別為2020年9月30日和30日。銀行債務將在2021年至2029年的不同日期到期。

截至2020年9月30日，合併投資工具承諾投資美元。12百萬

截至2020年9月30日，合併投資工具包括名義上為美元的遠期貨幣合同。3百萬美元，平均名義金額為$2百萬本公司簡明綜合資產負債表中記錄的遠期合同的公允價值和2020年9個月簡明綜合經營報表中記錄的公允價值淨變化是極小的。

82

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目錄

下表顯示了使用公允價值期權計量的合併投資工具的資產和負債信息。

			自.起
			2020年9月30日
			(單位：百萬美元)
CLO貸款未償還本金超過公允價值			$	3
倉庫融資債務的未付本金			47

2020年6月26日，CLOWH作為借款方簽訂了一項循環信貸安排，根據該安排，CLOWH可在CLO倉儲階段借款用於購買貸款。根據CLOWH循環信貸安排，本金不得超過$175百萬目前的可用承諾額由以下比例決定：70基於貢獻給倉庫的股本金額的%。根據目前的預付款和出資金額，截至2020年9月30日，CLOWH的可用承諾額為$67百萬截至2020年9月30日，CLOWH已經提取了$39百萬循環信貸安排的到期日為2029年1月15日。未償還的本金金額將按3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加175個基點的利率計入季度利息。所有貸款的應計利息將於2020年10月開始的1月15日、4月15日、7月10月和10月支付。

2020年8月26日，2021-1歐元作為借款人簽訂了一項信貸安排，根據該安排，2021-1歐元可以在CLO倉庫階段借款用於購買貸款。根據2021-1歐元的信貸安排，本金金額不得超過歐元140百萬美元(相當於$164截至2020年9月30日，為100萬人)。目前的可用承諾額由以下比例決定：70基於貢獻給倉庫的股本金額的%。根據目前的預付款和出資金額，截至2020年9月30日，2021-1歐元的可用承諾額為歐元7百萬(或美元)8百萬)。截至2020年9月30日，歐元2021-1已經拉低了歐元7百萬(或美元)8百萬)。信貸安排的上升期將於2021年8月26日結束，最終到期日為2022年8月25日。在增資期間，未償還的本金將按3個月期Euribor加170個基點的利率計息。此後，利率每季度增加50個基點，直至到期。所有貸款的應計利息將在上升期的最後一天或CLO的截止日期(以較早者為準)支付，然後按季度支付，直至到期，或在借款人全額支付所有擔保債務時支付，或在CLO結束時(以較早者為準)支付。

合併投資工具中可贖回的非控制性權益

			2020年第三季度						2020年9個月
			(單位：百萬美元)
期初餘額			$	20					$	7
所有權利益的重新分配			—						(10)
對投資工具的貢獻			—						25
淨收益(虧損)			1						(1)
九月三十日，			$	21					$	21

整合FG VIE和整合投資工具的效果

合併FG VIE對經營報表和財務狀況的影響包括(I)FG VIE資產和負債的公允價值收益(虧損)的變化，(Ii)與AGC和AGM FG VIE負債相關的有追索權的溢價和虧損的抵銷，以及(Iii)與本公司購買AGC和AGM承保的FG VIE債務相關的投資餘額的抵銷。在合併FG VIE時，相關保險和相關投資餘額(如果適用)被視為公司間交易，因此被註銷。下表中包括了此類取消，以顯示合併FG VIE的全部效果。

此外，合併擔保IM投資工具對經營報表和財務狀況的影響包括(I)合併投資工具資產和負債的公允價值變化，(2)與Agas和AssuredIMs投資於合併擔保IM基金相關的被投資方收益中的權益消除，(3)合併CLO和CLO倉庫的債務與合併CLO倉庫基金的資產抵銷，(4)每項合併資產的比例記錄非控制性權益。

此外，FG VIE資產產生的現金流被歸類為投資活動產生的現金流。FG VIE負債的償還由FG VIE資產產生的現金流支持，對於有追索權的負債，可能也是如此

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目錄

AGC或AGC根據其財務擔保保險合同支付的索賠。FG VIE有追索權和無追索權的負債的償付被歸類為融資活動中使用的現金流。FG VIE資產和負債的利息收入、利息支出和其他費用被歸類為運營現金流。AGC和AGM根據向FG VIE發出的財務擔保合同支付的索賠款項在合併後被註銷，因此此類索賠付款被視為FG VIE負債的償付。

應佔該等實體的投資購買及處置的綜合投資工具的現金流量，以及投資工具的營運費用，在簡明綜合現金流量表中列示為經營活動的現金流量。信貸安排項下的借款、債務發行和償還以及來往於投資者的資本現金流被列為符合投資公司準則的融資活動。

整合FG VIE和整合投資工具的效果

淺談簡明合併資產負債表

增加(減少)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百萬)
資產
投資組合：
固定期限證券和短期投資			$	(33)					$	(39)
權益法投資 (1)			(379)						(77)
總投資			(412)						(116)
扣除應付佣金後的應收保費			(6)						(7)
可收回的救助和代位權			(9)						(8)
FG VIE的資產，按公允價值計算			314						442
綜合投資工具資產 (1)			1,539						572
總資產			$	1,426					$	883
負債和股東權益
未到期保費準備金			$	(41)					$	(39)
損失和LAE準備金			(44)						(41)
FG VIE有追索權的負債，按公允價值計算			336						367
FG VIE的無追索權負債，按公允價值計算			19						102
合併投資工具的負債 (1)			1,092						482
總負債			1,362						871
合併投資工具中可贖回的非控股權益 (1)			21						7
留存收益			27						34
累計其他綜合收入			(31)						(35)
Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額			(4)						(1)
不可贖回的非控股權益(1)			47						6
股東權益總額			43						5
總負債、可贖回非控股權益和股東權益			$	1,426					$	883

 ____________________

(1)我們認為，這些行項目代表了合併投資工具效應的組成部分。

84

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目錄

整合FG VIE和整合投資工具的效果

淺談簡明合併報表

增加(減少)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
淨賺取保費			$	(2)					$	(2)					$	(4)					$	(16)
淨投資收益			(1)						(1)						(4)						(3)
資產管理費			(2)						—						(4)						—
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						4						(8)						42
合併投資工具的公允價值收益(虧損)			18						—						37						—
損失和LAE			(1)						(3)						7						(18)
其他運營費用			—						—						1						—
被投資人淨收益中的權益			(13)						—						(29)						—
對税前收入的影響			(1)						(2)						(4)						5
減去：税收撥備(優惠)			(1)						—						(2)						1
對淨利潤(虧損)的影響			—						(2)						(2)						4
對可贖回的非控制權益的影響			3						—						5						—
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4

綜合投資工具於2020年第三季度及2020年9個月的公允價值收益歸因於綜合投資工具所持投資的價格升值。

FG VIE的公允價值損失為#美元。8這主要是由於觀察到標的抵押品的市場利差擴大而導致的價格貶值。2020年第三季度，FG VIE的公允價值收益是微不足道的。2019年第三季度，收益的主要驅動因素是基礎抵押品改善導致FG VIE資產的價格升值。在2019年的9個月裏，增長的主要驅動因素是FG VIE第二留置權美國RMBS資產的較高回收率。

其他綜合VIE

在某些情況下，如果本公司合併VIE，而該VIE是作為減損協商和解的一部分而設立的，從而導致原始投保的金融保證保險或信用衍生品合同終止，則本公司會將該VIE的資產和負債歸入最準確反映項目性質的分項中，而不是歸入FG VIE的資產和負債中。其中最大的VIE擁有#美元的資產。95百萬美元和負債$12截至2020年9月30日的百萬美元，資產為91百萬美元和負債$12截至2019年12月31日，主要記錄在簡明綜合資產負債表上的投資組合和信用衍生負債中。

非合併VIE

 

根據附註3，未償還保險風險敞口中所述，本公司監控投保組合中的所有保單。大約18截至2020年9月30日監測的1000份保單，大約161000份保單不在FASB ASC 810的範圍內，因為這些財務擔保涉及政府組織或由政府組織設立的融資實體的債務義務。其餘的大部分保單涉及本公司目前被認為不能控制FG VIE最重要活動的交易。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司確認84和90保單分別包含可能觸發合併的條款和經歷過的事件。根據管理層對這些潛在觸發因素或事件的評估，公司合併了27截至2020年9月30日和2019年12月31日的FG VIE。該公司通過其財務擔保提供的有關FG VIE債務義務的風險包括在附註3，未償還保險風險中的未償還面值淨額內。

85

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目錄

此外，本公司管理已被確定為VIE的基金和CLO，在VIE中，本公司得出結論，通過資產管理子公司持有的股權、債務權益或收到的決策費，本公司不持有可變權益。因此，本公司不合並這些實體。

    

12.    所得税

概述

 

根據百慕大現行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(百慕大子公司)無需繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。本公司已得到百慕大財政部長的保證，一旦徵收任何税款，AGL及其百慕大子公司將在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美國、英國和法國的子公司分別繳納美國、英國和法國當局徵收的所得税，並提交適用的納税申報單。此外，百慕大註冊公司AGRO已根據美國國税法(以下簡稱法典)第953(D)條選擇作為美國國內公司徵税。

2013年11月，AGL成為英國税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。

AGUS向其所有美國子公司提交了一份合併的聯邦所得税申報單。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediate Inc.提交了自己的合併聯邦所得税申報單。

CARE(冠狀病毒援助、救濟和經濟安全)法案於2020年3月27日成為法律，並於2020年4月9日更新。CARE法案，以及其他税收變化，加快了公司獲得與2018年和2019年開始的納税年度相關的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，該公司已確認當期納税資產為#美元。12截至2019年12月31日記錄為遞延税項資產的AMT抵免金額為100萬。

納税資產(負債)

遞延及流動税項資產(負債)(1)

			自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日
			(百萬)
遞延税項資產(負債)			$	(37)					$	(17)
流動税金資產(負債)			25						47

____________________

(一)在壓縮合並資產負債表上計入其他資產或其他負債的資產。

估價免税額

 

該公司擁有$13之前收購的外國税收抵免(FTC)結轉100萬美元和23由於2017年的減税和就業法案，聯邦貿易委員會有數百萬美元用於未來幾年的常規税收。自由貿易協定將於2020年開始到期，到2027年將完全到期。在分析FTCS的未來可變現能力時，該公司指出，由於總體海外虧損對未來外國來源收入的限制，這是負面證據。在審查了正面和負面證據後，該公司得出結論，聯邦貿易委員會更有可能對美元36百萬美元將不會被使用，因此記錄了關於這一税收屬性的估值免税額。

本公司得出的結論是，根據公認會計準則的要求，在權衡了所有可獲得的正面和負面證據後，剩餘的遞延税項資產更有可能得到充分變現。被認為是正面證據的證據包括該公司在過去一年中獲得的累計收入。三年，以及將計入應納税所得額的重大非勞動保費收入。積極的證據勝過任何存在的負面證據。因此，本公司相信與餘下遞延税項資產有關的估值免税額並無必要。該公司將繼續按季度分析估值津貼的需求。

86

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目錄

所得税撥備

此外，本公司中期財政期間的所得税撥備並非基於估計的年度有效税率，例如，由於虧損準備金、其信用衍生工具和VIE的公允價值以及匯兑損益的變動，使本公司無法預測2020年全年的可靠估計年度有效税率和税前收入。對每個過渡期的撥備進行離散計算。

**實際税率反映本公司各營運附屬公司確認的收入比例，美國附屬公司按美國邊際企業所得税率21%，英國子公司按英國邊際公司税率19%，法國子公司按法國邊際公司税率28%，公司的百慕大子公司無需繳税，除非通過選舉繳納美國税。該公司的整體有效税率根據收入在不同司法管轄區的分配而波動。

 

    應課税司法管轄區所得税撥備與按法定税率計提的預期税收撥備之間的差額如下所示。

有效税率調節

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
預期税收撥備(優惠)			$	19					$	17					$	50					$	64
免税利息			(5)						(5)						(13)						(15)
不確定税務狀況的負債變化			(17)						1						(17)						1
條文對報税表提交調整的影響			(7)						(6)						(7)						(6)
州税			1						—						2						1
外國税			(4)						6						3						11
再保險税			4						5						3						9
遞延補償			—						(1)						—						(3)
其他			(1)						—						(1)						(1)
所得税撥備(福利)總額			$	(10)					$	17					$	20					$	61
實際税率			(12.0)		%				19.2		%				8.4		%				18.6		%

預期税收撥備(優惠)的計算方法是每個司法管轄區的税前收入之和乘以將對其徵税的司法管轄區的法定税率。在一個司法管轄區出現税前虧損而在另一個司法管轄區出現税前收益的，合併後的預期總税率可以高於或低於任何一個單獨的法定税率。

 下表列出了按司法管轄區劃分的税前收入和收入。

 

按税區劃分的税前收益(虧損)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
美國			$	72					$	101					$	244					$	326
百慕達			(14)						10						1						26
英國和其他國家			21						(25)						(6)						(26)
總計			$	79					$	86					$	239					$	326

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目錄

按税收管轄區劃分的收入

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
美國			$	200					$	186					$	606					$	562
百慕達			35						37						94						110
英國和其他國家			33						(17)						36						(5)
總計			$	268					$	206					$	736					$	667

 

    在保險損失不成比例的情況下，司法管轄區的税前收入可能與司法管轄區的收入不成比例。

審計

截至2020年9月30日，AGUS在美國國税局(IRS)有2017年的開放納税年度。2020年7月，美國國税局(IRS)發佈了2016納税年度的税務局報告，其中沒有確定任何實質性調整。2020年9月，本公司收到税務聯合委員會的一封信，信中指出美國國税局達成的結論沒有例外，即在沒有其他發現或變化的情況下結束審計。因此，本公司在2020年第三季度公佈了以前記錄的不確定税收頭寸準備金和應計利息約為#美元。17百萬Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.從2017年起開始納税，但目前不在美國國税局(IRS)的審計之下。該公司的英國子公司目前沒有接受審查，並從2017年起開始納税。

不確定的税收狀況

**本公司的政策是確認所得税支出中與不確定税位相關的利息，並已累計計入$0.3百萬美元，2020年9個月和美元12019年全年為100萬。截至2020年9月30日和2019年12月31日，本公司已累計應計美元0.1百萬美元和$2分別以百萬美元計的利息。

**截至2020年9月30日和2019年12月31日，未確認、不確定的税收頭寸(包括應計利息)的準備金總額為美元，如果得到確認，將影響實際税率。0.4百萬美元和$17分別為百萬美元。在2016審計年度結束之際，該公司發放了$172020年第三季度和2020年9個月之前記錄的不確定税收頭寸準備金中的100萬美元。

13.    承諾和或有事項

    訴訟發生在公司正常的業務過程中。根據現有的信息，公司管理層認為，針對公司的訴訟的預期結果，無論是個別的還是總體的，都不會對公司的財務狀況或流動資金產生實質性的不利影響，儘管對公司的訴訟在一個會計季度或一年中的不利解決可能會對公司在特定季度或年度的經營業績產生重大的不利影響。

    此外，在各自的正常業務過程中，AGL的某些保險子公司涉及與第三方的訴訟，以追回前期支付的損失或防止或減少未來的損失。例如，該公司參與了波多黎各聯邦地區法院的多起法律訴訟，以強制執行或捍衞其為波多黎各及其相關機構和公共公司提供保險的義務方面的權利。有關此類行動的説明，請參閲附註3，未償還保險風險敞口的“波多黎各風險敞口”部分。此外，在各自的正常業務過程中，AGL的某些投資管理子公司也涉及與第三方有關費用、評估或投資組合公司的訴訟。這些訴訟和其他訴訟對公司未來收到的賠償金額和支付的損失的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。

**公司還收到傳票引入頂蓋並不時受到監管機構的質詢。

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目錄

訴訟

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AG Financial Products Inc.(AGFP)，後者是AGC的附屬公司，過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信貸支持提供商。LBIE的申訴是在紐約州最高法院提起的，聲稱違反了基於AGFP終止的隱含的誠信和公平交易契約。九LBIE和AGFP之間的信用衍生交易，以及基於AGFP終止的違約和違反誠實信用與公平交易的默示契約的索賠28LBIE與AGFP之間的其他信用衍生交易及AGFP對與這些交易相關的終止付款的計算28其他信用衍生產品交易。在LBIE違約後，AGFP按照AGFP與LBIE之間的協議正確終止了相關交易，並正確計算了終止付款。AGFP計算出，LBIE欠AGFP大約$4被駁回的索賠100萬美元和大約$25LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE一筆約#美元的終止金，與終止其他信用衍生產品交易有關，而LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE約#美元的終止費1.4十億。AGFP提交了一項動議，駁回了LBIE申訴中違反默示誠信契約的索賠，2013年3月15日，法院批准了AGFP的動議，駁回了與九信貸衍生品交易，並縮小了LBIE關於28其他信用衍生產品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的無擔保債權人提交的一份報告中披露，LBIE的估值專家已經計算出LBIE對28最低交易金額約為$200百萬美元，最高金額約為$500100萬美元，取決於對AGFP的信用風險進行的調整(如果有的話)，並不包括任何適用的利息。AGFP提交了一項動議，要求對LBIE主張的剩餘訴訟原因和AGFP的反訴做出簡易判決，2018年7月2日，法院部分批准和部分駁回了AGFP的動議。法院全部駁回了LBIE關於違反誠信和公平交易隱含公約的剩餘索賠，並僅就AGFP與拍賣有關的行為駁回了LBIE的違約索賠。關於LBIE的違約索賠，法院認為，關於AGFP是否合理和真誠地計算其損失，存在可以審理的事實問題。2018年10月1日，AGFP向紐約州最高法院第一司法部上訴庭提起上訴，尋求推翻下級法院駁回AGFP關於LBIE唯一剩餘違約索賠的簡易判決動議的部分裁決。2019年1月17日，上訴法庭確認了最高法院的裁決，認為下級法院正確地認定，關於AGFP是否合理和真誠地計算其損失，存在可審理的事實問題。原定於2020年3月9日在大法官瑪西·弗裏德曼(Marcy Friedman)面前進行的審判，由於新冠肺炎疫情的爆發而被推遲。弗裏德曼法官將於2020年底退休，預計屆時這件事將被重新分配給另一個商業部門的法官。2020年11月3日, LBIE採取行動，在紐約南區美國破產法院(“破產法院”)重新審理其第15章案件，並將這一訴訟轉移到紐約南區美國地區法院，由其分配給破產法院。

14.    股東權益

其他綜合收益

 

下表列出了AOCI各組成部分的變化，以及AOCI重新分類對淨收入中各個項目的影響。

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目錄

各組成部分累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2020年第三季度

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際貿易法委員會”規定的有追索權的負債						累積 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(百萬)
平衡，2020年6月30日			$	427					$	(41)					$	(22)					$	(38)					$	7					$	333
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			74						12						(1)						—						—						85
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			8						5						—						—						—						13
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						4						—						—						4
税前合計			8						5						4						—						—						17
税收(規定)優惠			(1)						(1)						(1)						—						—						(3)
從AOCI重新分類的税後總金額			7						4						3						—						—						14
本期淨其他綜合收益(虧損)			67						8						(4)						—						—						71
平衡，2020年9月30日			$	494					$	(33)					$	(26)					$	(38)					$	7					$	404

各組成部分累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2019年第三季度

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際貿易法委員會”規定的有追索權的負債						累積 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(百萬)
餘額，2019年6月30日			$	301					$	51					$	(27)					$	(38)					$	8					$	295
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			57						(21)						(2)						—						—						34
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			29						(12)						—						—						—						17
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
税前合計			29						(12)						(3)						—						—						14
税收(規定)優惠			(5)						—						1						—						—						(4)
從AOCI重新分類的税後總金額			24						(12)						(2)						—						—						10
本期淨其他綜合收益(虧損)			33						(9)						—						—						—						24
餘額，2019年9月30日			$	334					$	42					$	(27)					$	(38)					$	8					$	319

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目錄

各組成部分累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2020年9個月

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際貿易法委員會”規定的有追索權的負債						累積 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(百萬)
餘額，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
採用會計準則對信用損失的影響			62						(62)						—						—						—						—
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			102						(30)						2						—						—						74
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			26						(14)						—						—						—						12
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						1						—						—						1
税前合計			26						(14)						1						—						—						13
税收(規定)優惠			(4)						3						—						—						—						(1)
從AOCI重新分類的税後總金額			22						(11)						1						—						—						12
本期淨其他綜合收益(虧損)			80						(19)						1						—						—						62
平衡，2020年9月30日			$	494					$	(33)					$	(26)					$	(38)					$	7					$	404

各組成部分累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2019年9個月

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE負債的未實現淨收益(虧損)因“國際財務報告準則”而有追索權						累積 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(百萬)
餘額，2018年12月31日			$	59					$	94					$	(31)					$	(37)					$	8					$	93
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			312						(68)						(6)						(1)						—						237
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			43						(30)						—						—						—						13
淨投資收益			2						14						—						—						—						16
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(13)						—						—						(13)
税前合計			45						(16)						(13)						—						—						16
税收(規定)優惠			(8)						—						3						—						—						(5)
從AOCI重新分類的税後總金額			37						(16)						(10)						—						—						11
本期淨其他綜合收益(虧損)			275						(52)						4						(1)						—						226
餘額，2019年9月30日			$	334					$	42					$	(27)					$	(38)					$	8					$	319

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目錄

股份回購

    2020年11月2日，董事會批准額外回購美元250百萬股普通股。低於t他和之前的授權，截至2020年11月5日，公司被授權購買$332百萬股普通股。本公司預期會不時在公開市場或私下協商的交易中回購股份。根據該計劃回購股票的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素，其中一些因素可能受到新冠肺炎疫情的過程和持續時間以及政府和私人對疫情不斷變化的應對措施的直接和間接後果的影響。董事會可隨時修改、延長或終止回購計劃。它沒有到期日。

股份回購

期間						回購股份數量						付款總額 (百萬)						每股平均支付價格
2019年(1月1日-3月31日)						1,908,605						$	79					$	41.62
2019年(4月1日-6月30日)						2,519,130						111						43.89
2019年(7月1日-9月30日)						3,400,677						150						44.11
2019年(10月1日-12月31日)						3,335,517						160						47.97
2019年合計						11,163,929						$	500					$	44.79
2020年(1月1日-3月31日)						3,629,410						116						32.03
2020年(4月1日至6月30日)						5,956,422						164						27.49
2020年(7月1日-9月30日)						1,857,323						40						21.72
2020年(10月1日至11月5日)						1,726,524						$	46					$	26.36
2020年合計						13,169,679						$	366					$	27.78

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目錄

15.    每股收益

 

每股收益的計算 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位為百萬，不包括每股金額)
基本每股收益(EPS)：
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
減去：非既得股東可獲得的已分配和未分配的收入(虧損)			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
基本股份			83.2						98.2						87.4						100.8
基本每股收益			$	1.03					$	0.71					$	2.45					$	2.63
稀釋每股收益：
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
另外：對AGL及其子公司的非既得利益股東可獲得的未分配收入(虧損)進行重新分配			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的攤薄分配和未分配收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
基本股份			83.2						98.2						87.4						100.8
稀釋證券：
期權和限制性股票獎勵			0.6						0.7						0.6						0.8
稀釋後股份			83.8						98.9						88.0						101.6
稀釋每股收益			$	1.02					$	0.70					$	2.43					$	2.61
潛在攤薄證券由於反攤薄效應而被排除在每股收益計算之外。			0.5						—						1.0						—

第二項：公司管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

前瞻性陳述

本10-Q表格包含的信息包括或基於1995年“私人證券訴訟改革法案”所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述給出了Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(與AGL、Assured Guaranty或本公司合計)對未來事件的預期或預測。這些陳述可以通過它們不嚴格地與歷史或當前事實相關，而與未來的經營或財務業績相關的事實來識別。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陳述都是基於當前的預期和當前的經濟環境，可能被證明是不正確的。Assured Guaranty的實際結果可能大不相同。可能導致實際結果不同的因素包括：

•新冠肺炎大流行的發展、過程和持續時間以及政府和私人採取的應對行動，以及大流行和此類行動的全球后果，包括它們對下列因素的影響;

•世界信貸市場、信貸市場部分、利率、信貸利差或總體經濟狀況的變化；

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目錄

•對保險債務人的償還率、保證擔保的保險損失或追償經驗、保證保證的投資或其管理的資產產生不利影響的世界金融和資本市場的發展；

•可獲得的保險機會減少和/或對被保證保證保險的需求減少；

•Assured Guaranty資產管理策略的投資者流失或未能吸引新投資者進入Assured Guaranty資產管理業務；

•預算或養老金不足或其他因素可能導致州、地區和地方政府及其相關當局和公共公司為保證保險或再保險提供擔保的義務發生信用損失或減損；

•保險損失超過保證保證預期的損失，或者保證保證未能實現保險風險預期損失估計中假定的損失恢復；

•競爭加劇，包括來自金融擔保行業新進入者的競爭；

•與Assured Guaranty競爭對手的資產管理策略相比，Assured Guaranty的資產管理策略表現不佳；

•Assured Guaranty對其投資組合進行的投資(包括另類投資和其管理的投資)可能沒有產生預期的收益，或在Assured Guaranty需要流動性時減少流動性或造成意想不到的後果；

•市場波動對Assured Guaranty按市值計價的資產和負債的影響，包括其某些投資、大部分以信用違約互換(CDS)形式簽訂的合同、可變利息實體(VIE)以及Assured Guaranty管理的資產按市值計價的影響；

•評級機構的行動，包括評級下調、前景改變、將評級列入降級觀察名單，或隨時更改AGL或其任何保險子公司、和/或AGL或其任何子公司發行的任何證券、和/或AGL保險子公司承保的交易的評級標準；

•保證擔保無法以可接受的條件獲得外部資金來源；

•適用的會計政策或做法的變化；

•適用法律或法規的變化，包括保險、破產法和税法，或其他政府行為；

•Assured Guaranty未能成功整合藍山資本管理公司(BlueMountain Capital Management，LLC)及其關聯實體(現稱AssuredIM)的業務；

•Assured Guaranty進行的收購，包括其對藍山(BlueMountain Acquisition)的收購，可能沒有帶來預期的好處或使Assured Guaranty遭受意想不到的後果；

•Assured Guaranty業務戰略執行困難；

•關鍵人員流失；

•合併、收購和資產剝離的影響；

•自然災害或人為災難或流行病；

•在AGL提交給美國(U.S.)的文件中確定的其他風險因素美國證券交易委員會(SEC)；

•目前尚未確定的其他風險和不確定因素；以及

•管理層對這些因素的反應。

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目錄

上述對重要因素的回顧不應被解釋為詳盡無遺，應與本10-Q表格中包含的其他警示性聲明以及AGL的2019年10-K表格年度報告和截至2020年3月31日的10-Q表格三個月季度報告中包含的風險因素一起閲讀。除非法律要求，否則公司沒有義務公開更新或審查任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來發展還是其他原因。不過，建議投資者參考公司在提交給證券交易委員會的報告中就相關主題所作的任何進一步披露。

 

如果這些或其他風險或不確定因素中的一個或多個成為現實，或者如果公司的基本假設被證明是不正確的，實際結果可能與公司預期的大不相同。這份10-Q表格中的任何前瞻性陳述都反映了公司對未來事件的當前看法，會受到與其運營、運營結果、增長戰略和流動性有關的這些和其他風險、不確定性和假設的影響。

 

對於這些陳述，公司聲稱受到1933年證券法(修訂後的證券法)第227A節(證券法)和1934年證券交易法(修訂後的證券交易法)第21E節(交易法)所包含的前瞻性陳述的安全港的保護，這些前瞻性陳述包含在經過修訂的1933年證券法第27A節(證券法)和1934年證券交易法第21E節(交易法)中。

可用的信息

 

**公司有一個互聯網網站，網址是：Www.assuredguaranty.com。該公司在其網站上免費提供服務(根據Www.assuredGuaranty.com/sec-filings)公司在向證券交易委員會提交或向證券交易委員會提交這些材料後，在合理可行的情況下儘快提交公司年度報告(Form 10-K)、季度報告(Form 10-Q)、當前報告(Form 8-K)以及根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告修正案。該公司還可通過其網站(在以下內容下)免費提供Www.assuredGuaranty.com/治理)鏈接到公司的公司治理準則、行為準則、AGL的公司細則和董事會委員會章程。此外，美國證券交易委員會還設有一個互聯網網站(在Www.sec.gov)，其中包含報告、委託書和信息聲明，以及有關以電子方式向SEC提交的發行人的其他信息。

該公司經常在其網站上為投資者發佈重要信息(見Www.assuredGuaranty.com/company-Statements更廣泛地説，在以下地址的投資者信息選項卡下Www.assuredGuaranty.com/Investors-information和業務選項卡，請訪問Www.assuredGuaranty.com/business)。該公司還在領英(LinkedIn)上保留了一個社交媒體賬户。Www.linkedin.com/company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其網站，並可能使用其社交媒體賬户作為披露重要信息的手段，並履行其根據SEC法規-FD(公平披露)規定的披露義務。因此，除了關注公司的新聞稿、證券交易委員會文件、公開電話會議、演示文稿和網絡廣播外，投資者還應關注公司聲明、投資者信息、公司網站的業務部分以及公司在LinkedIn上的社交媒體賬户。

公司網站或社交媒體帳户上包含的或可能通過其訪問的信息未通過引用併入本報告，也不是本報告的一部分。

執行摘要

  

這份管理層討論和分析的執行摘要重點介紹了選定的信息，可能不包含對本季度報告的讀者很重要的所有信息。有關事件、趨勢和不確定性的更詳細描述，以及資本、流動性、信用、運營和市場風險以及影響公司的關鍵會計政策和估計，本季度報告應完整閲讀，並補充AGL截至2020年3月31日和2020年6月30日的季度的Form 10-K年度報告和Form 10-Q季度報告。

概述

從2019年第四季度開始，在收購藍山之後，公司重新調整了報告結構，以與管理層現在對公司不同業務線的看法保持一致。管理層從兩個不同的領域來看待公司的業務：保險和資產管理。該公司的公司部門活動單獨列報。保險和資產管理業務通過不同的法人實體進行，這是首席運營決策者(CODM)展示和審查經營結果以評估業績和分配資源的基礎。

在保險領域，該公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。本公司適用其信貸承銷判斷、風險

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目錄

管理技能和資本市場經驗主要是向債務工具和其他貨幣義務的持有者提供信用保護產品，以保護他們免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠到期債務(包括定期償債付款)，本公司必須根據其無條件和不可撤銷的財務擔保向債務持有人支付差額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行者和承銷商以及承擔此類義務的投資者推銷其信用保護產品。該公司為主要在美國和英國發行的債務提供擔保，也為西歐、加拿大和澳大利亞等其他國家和地區發行的債務提供擔保。該公司還提供與其風險狀況一致並受益於其承保經驗的其他形式的保險。

在資產管理部門，該公司提供投資諮詢服務，包括管理抵押貸款債券(CLO)、機會和流動資產戰略基金，以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金。截至2020年9月30日，AssuredIM管理着170億美元的資產(AUM)，其中10億美元是代表公司的保險子公司管理的。資產管理可能受到多種因素的影響，包括全球經濟和金融市場狀況、AssuredIM投資策略的相對吸引力，以及監管或其他政府政策或行動。有關該公司如何定義和使用AUM指標以及它為什麼向投資者提供有用信息的解釋，請參閲“--按部門劃分的經營結果--資產管理部門”。

投資諮詢服務的費用是資產管理部門收入的最大組成部分。被擔保的IM資產管理公司的投資諮詢服務通常通過管理費獲得補償，管理費是以AUM為基礎的。此外，如果達到某些門檻，AssuredIM資產管理公司可能會收到某些CLO和基金的績效費用。

公司部門主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營支出，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

本公司在實施VIE合併前審核其分部業績。合併VIE的影響以及部門間的剔除和某些重新分類在公司的部門業績與美國公認的會計原則和非GAAP衡量標準的協調中分別列出。

新冠肺炎所處的經濟環境及其影響

    

2019年末在中國武漢出現的新型冠狀病毒，導致了被稱為新冠肺炎的冠狀病毒疾病，在2020年期間繼續在世界各地傳播。截至2020年9月30日，全球有3500多萬確診病例，美國有700多萬確診病例。新冠肺炎被世界衞生組織宣佈為大流行，它的出現和應對，包括各種關閉和運力限制，以及旅行限制，已經對全球經濟和金融市場產生了深遠的影響。雖然新冠肺炎疫情已經影響全球經濟和本公司很長一段時間了，但其最終規模、深度、進程和持續時間仍不得而知，政府和私人部門對疫情的應對措施仍在繼續演變。因此，由於本公司的業務性質，新冠肺炎對本公司的所有直接和間接影響尚不完全為本公司所知，而且在一段時間內仍可能不會出現。

他説，由於新冠肺炎疫情的爆發，美國和世界各地的經濟活動明顯放緩，但已經開始復甦。美國勞工統計局(BLS)10月初發布的報告顯示，截至2020年9月30日(2020年第三季)的三個月結束時，失業率已從4月14.7%的高位降至7.9%。勞工統計局指出，9月份失業人數減少了100萬人，降至1260萬人。9月失業人數為1,260萬人，遠低於4月的2,310萬人。經濟分析局(BEA)報告稱，繼2020年第二季GDP環比年率下滑31.4%後，2020年第三季GDP環比年率為增長33.1%。

美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)為幫助抵消新冠肺炎的負面經濟後果而採取的措施之一是設立市政流動性工具(MLF)，該基金被授權向某些符合條件的州和直轄市提供至多5,000億美元的36個月期貸款。截至2020年第三季度末，只有兩家發行人--伊利諾伊州和紐約州大都會運輸局(Metropolitan Transportation Authority)--從MLF借款。

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目錄

在9月15日至16日舉行的在這次會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)以疫情持續為由，決定將聯邦基金利率的目標區間維持在0%至0.25%，並“預計在勞動力市場狀況達到與委員會對最大就業人數的評估一致的水平之前，維持這一目標區間將是合適的，通脹率已上升至2%，並有望在一段時間內適度超過2%。”此外，美聯儲承諾在未來幾個月增持國債和機構抵押貸款支持證券(MBS)，“至少以目前的速度，以維持市場平穩運轉，並幫助培育寬鬆的金融環境，從而支持信貸流向家庭和企業。”美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和美聯儲其他官員繼續鼓勵聯邦立法者通過額外的新冠肺炎相關刺激方案。

30年AAA市政市場數據(MMD)利率在本季度開始時為1.63%，在本季度結束時從未走高。8月7日達到1.27%的歷史低點。AAA本季度的平均基準收益率為1.49%，是有記錄以來最低的平均收益率。與30年期AAA MMD利率相比，A級GO利差從季度初的49個基點降至季度末的43個基點。BBB利差也從季度初相對於AAA基準的157個基點下降到季度末的143個基點。這兩個水平仍高於大流行前的低點(AS為35個基點，BBS為63個基點)，但季度末A和AAA GO 30年MMD利率之間43個基點的利差仍低於2016年1月49個基點的平均水平。有關利率環境和美國市政信用利差對債券保險需求的影響，請參閲下面的“關鍵業務戰略--保險”。

在2020年第二季度實現兩位數漲幅後，道瓊斯工業平均指數(DJIA)在2020年第三季度上漲近8%，標準普爾500指數(S&P500 Index)上漲超過8%，納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)上漲11%。

新冠肺炎疫情的持續影響以及政府和私人採取的應對措施導致了房價和房屋銷售的飆升。全美房地產經紀人協會(NAR)公佈，2020年9月成屋銷售增長9.4%，經季節調整後年率為654萬户，為2006年5月以來最高水平。9月份，現房價格中值同比上漲14.8%，至311,800美元。美國商務部報告稱，與2019年9月售出的72.6萬套住房相比，新的獨棟住宅銷售同比增長了32.1%。房價中值從8月份的32.24萬美元升至32.68萬美元(可獲得的最新數據)，平均價格從38.27萬美元升至405400美元。標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國全國房價指數(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)涵蓋了美國所有九個人口普查部門，8月份的年增長率為5.7%(可獲得的最新數據)，高於前一個月的4.8%。見項目1，財務報表，附註4，預期要支付的損失，討論在確定美國住房抵押貸款支持證券(RMBS)的預期損失時使用的住宅市場假設。

新冠肺炎的直接和間接後果對本公司擔保的許多債務人和資產造成財務困境，並可能導致索賠和損失準備金增加。該公司認為，已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府及實體，以及受各種關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的債務，最有可能面臨索賠增加的風險。本公司監督部門已經建立了補充的定期監督程序，以監督新冠肺炎的保險組合受到的影響以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經出現重大預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種關閉和運力和旅行限制以及相關限制和經濟下滑影響最大的收入流所支持的義務。此外，該公司的監督部門一直在與其某些信貸保持聯繫，認為新冠肺炎以及政府和私人對新冠肺炎的迴應可能會使這些信貸面臨更大的風險。該公司對其認為最有可能受到新冠肺炎疫情影響的不良信貸的內部評級和虧損預測，包括蘇格蘭皇家銀行、波多黎各和某些其他不良公共財政敞口，反映了這種加強的監督活動。截至2020年11月5日，本公司尚未支付任何其認為是由於新冠肺炎特別引起的信貸壓力而導致的首次財務擔保索賠。新冠肺炎大流行的規模和深度, 疫情的進程和持續時間以及政府和私人應對措施的直接和間接後果尚不清楚，因此該公司無法預測疫情可能導致的索賠和損失準備金增加的最終規模。

該公司認為，其金融擔保業務模式特別適合抵禦全球經濟動盪。如果保險債務人違約，本公司只需在預定付款日期支付利息和本金的任何差額；本公司的政策禁止在未經其同意的情況下加速履行其義務。此外，公司承保的許多債務都受益於償債準備金或其他資金來源，在有限的壓力時期可以從這些資金來源支付利息和本金，為債務人提供了恢復的機會。雖然公司認為，與類似的非保險債務相比，其擔保可能會支持保險債務的市場價值，但公司在違約的保險債務上的最終損失並不是該基礎債務的市場價格的函數。相反，該公司的最終虧損是它根據其保單支付的所有本金和利息的總和

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目錄

從債務人或其他與該義務有關的來源獲得的所有補償、代位權付款和其他追償款項的總和。對於被視為保險的合同(佔其截至2020年9月30日未償還淨面值的98%)，其預期損失等於其預計的所有保險付款的貼現值，在概率加權的基礎上減去它預計收到的所有回收的貼現值。見第一部分，財務報表，附註4，預計應支付的損失。

財務擔保業務模式的性質要求公司只需在預定付款日期支付利息和本金的任何差額，加上公司的流動性做法，減少了公司在市場困難時期出售投資資產的需要。截至2020年9月30日，該公司擁有8.58億美元的短期投資和2.23億美元的現金。此外，隨着時間的推移，公司的投資組合通過利息和本金收據產生現金。

雖然美國市政金融市場的波動和混亂導致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保單數量較上年減少，但隨着2020年第二季度的進展，本公司開始創造更多的新保險業務量，並在2020年第三季度繼續保持這一趨勢。與一年前相比，2020年第三季度和截至2020年9月30日的9個月期間(2020年9個月)的新業務生產(PVP)現值都非常強勁。請參閲下面的“--按分部劃分的經營結果--保險分部”。該公司無法預測新冠肺炎疫情和政府和私人採取的應對行動，以及疫情和此類行動的全球后果，將在中期內對其保險產品市場產生什麼影響。一方面，違約的增加和對公共財政發行人和其他債務人信用的更加關注可能會增加本公司保險產品的感知價值，從而增加需求，就像2020年第三季度的情況一樣。另一方面，立法迴應，特別是在公共財政部門，可能會減少對該公司保險產品的需求。雖然與前幾年相比，新保險業務減少是不受歡迎的，因為這將影響公司未來幾年的淨收入，但對本年度淨收入的影響有限，因為公司在保單期限內賺取新保單的保費，通常長達20年或30年之久。例如，2019年，該公司2019年賺取的保費中，只有約3%與2019年新的財務擔保保單有關。

新冠肺炎疫情和政府和私人採取的應對行動，以及疫情和此類行動的全球后果，可能會對本公司為其資產管理產品吸引的第三方資金數額和本公司的資產管理規模產生不利影響，從而減少本公司賺取的管理費。此外，貸款市場的波動和降級引發了CLO的過度抵押條款，推遲了向本公司支付當前CLO管理費。另一方面，市場波動期可能會增加AssuredIM等投資管理公司對投資者的吸引力，並可能為公司提供增加其資產淨值的機會。在2020年的9個月中，融資的資產管理規模下降，但賺取費用的資產管理規模增加，這主要是在新冠肺炎疫情造成市場混亂之前出售CLO股權的結果。請參閲下面的“--按部門劃分的經營結果--資產管理部門”。

該公司籌集第三方資金以及增加和保留資產管理規模的能力與其管理的資產的表現(以市場平均水平衡量)以及本公司競爭對手的表現直接相關，如果該公司在新冠肺炎疫情期間的表現遜於其競爭對手，可能會阻礙其籌集資金、尋找投資者以及聘用和留住專業人員的能力，還可能導致商譽減損。於2020年9個月內，本公司考慮新冠肺炎對本公司資產管理分部相關商譽賬面值的影響，並確定並無減值。

在過去幾年中，本公司的保險子公司尋求並獲得各自監管機構的許可，向其控股公司支付某些酌情付款，這增加了該等控股公司可用於投資於資產管理業務的現金數額，就AGL而言，還可用於回購其普通股。新冠肺炎疫情和政府和私人採取的應對行動，以及疫情和此類行動的全球后果，可能會影響本公司的監管資本狀況，以及保險子公司監管機構允許向其控股公司酌情支付款項的意願，這可能導致本公司在資產管理業務上的投資減少，或用於回購普通股的支出低於原計劃。截至2020年11月5日，公司擁有回購3.32億美元普通股的剩餘授權，包括董事會於2020年11月2日批准的2.5億美元額外授權。詳情見公司截至2019年12月31日的Form 10-K年報第I部分第1A項風險因素《經營風險--本公司控股公司履行義務的能力可能受到制約》。

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目錄

最近，該公司於2020年3月開始根據其業務連續性計劃進行遠程運營，在其美國、英國和百慕大辦事處制定了強制性的在家工作政策。該公司正在提供它通常會提供的服務和通信，並繼續完成新的保險交易，支付保險索賠，並在其資產管理業務中進行交易。然而，如果公司高級管理層的關鍵成員或相當大比例的員工或供應商員工因生病、政府指令或其他原因而不能繼續工作，公司的運營可能會中斷。此外，該公司向在家工作的轉變使其更加依賴互聯網和通信接入和能力，並增加了網絡安全攻擊的風險。詳情見本公司截至2019年12月31日的10-K年度報告第I部分第1A項風險因素：“運營風險-本公司依賴其信息技術和某些第三方的信息技術，此類系統中的網絡攻擊、安全漏洞或故障可能對本公司的業務造成不利影響”。

保證擔保的財務表現

*2020年第三季度和2020年9個月的運營業績包括AssuredIM的業績，AssuredIM於2019年10月1日被收購。

財務結果

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位為百萬，不包括每股金額)
GAAP亮點
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
每股攤薄後可歸因於AGL的淨收益(虧損)			1.02						0.70						2.43						2.61
加權平均稀釋股份			83.8						98.9						88.0						101.6
調整後營業收入(虧損)(1)(2)
保險			$	81					$	107					$	320					$	379
資產管理			(12)						—						(30)						—
公司			(18)						(28)						(83)						(79)
其他			(3)						(2)						(7)						4
調整後營業收入(虧損)			48						77						200						304
調整後每股攤薄營業收入 (2)			0.58						0.79						2.28						3.00
保險部門
毛保費(GWP)			$	121					$	69					$	334					$	159
聚乙烯吡咯烷酮 (1)			117						89						264						187
總票面價值			7,432						4,909						16,477						11,799
資產管理部門
CLO淨流入			$	123					$	—					$	584					$	—
機會基金淨流出			(27)						—						(77)						—
流動性策略淨流入			—						—						370						—
清盤基金淨流出			(228)						—						(1,644)						—
總淨流量			$	(132)					$	—					$	(767)					$	—

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目錄

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			金額						每股						金額						每股
			(單位為百萬，不包括每股金額)
AGL應佔股東權益			$	6,549					$	79.63					$	6,639					$	71.18
調整後營業股東權益(1)(3)			6,070						73.80						6,246						66.96
調整後賬麪價值(1)(4)			8,885						108.02						9,047						96.99
與合併VIE(VIE合併)的效果相關的損益(VIE合併)，包括在調整後的營業股東權益中			1						0.01						7						0.07
與VIE合併相關的損益計入調整後的賬面價值			(8)						(0.11)						(4)						(0.05)
已發行普通股(5)			82.2												93.3

____________________

(1)有關未根據美國公認會計原則(GAAP)確定的財務計量的定義，請參閲“-非GAAP財務計量”，並將非GAAP財務計量與最直接可比的GAAP計量(如果有)進行協調。有關更多細節，請參閲“-非GAAP財務衡量標準”。

(二)會計年度“調整後營業收入”前身為“非公認會計準則營業收入”。調整後的營業收入也是該公司的部門指標。

(三)“經調整的經營性股東權益”的前身為“非公認會計準則的經營性股東權益”。

(四)“調整後賬麪價值”的前身為“非公認會計準則調整後賬麪價值”。

(5)普通股回購相關信息，請參見下文《關鍵業務戰略-資本管理》。

    

然而，淨收益或虧損波動的幾個主要驅動因素並不一定表明信用減損或改善，或最終的經濟損益，例如：保險信用衍生品債務的信用利差的變化，VIE和承諾資本證券(CCS)資產和負債的公允價值變化，與公司自身信用利差相關的公允價值變化，以及用於貼現預期損失的無風險利率的變化。

此外，推動保險部門淨收入波動的其他因素包括：預期損失和恢復的變化，退還和/或終止保險義務的金額和時間，投資組合的已實現損益(包括信用減值)，外匯匯率的變化，大額結算、折算、收購的影響，公司各種減損戰略的影響，以及AssuredIM基金投資的公允價值變化。在資產管理領域，AssuredIM基金公允價值的變化會影響管理和績效費用的收入。除其他因素外，法律法規的變化也可能對特定報告期內報告的淨收益或虧損產生重大影響。

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目錄

簡明綜合經營成果

簡明綜合經營成果

 

			截至9月30日的三個月，												截至9月30日的9個月，
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
收入：
淨賺取保費			$	107					$	123					$	331					$	353
淨投資收益			71						88						229						296
資產管理費			17						—						60						—
已實現投資淨收益(虧損)			13						16						12						12
信用衍生工具公允價值淨變動			(3)						5						20						(25)
財務擔保VIE的公允價值收益(虧損)			—						4						(8)						42
合併投資工具的公允價值收益(虧損)			18						—						37						—
重估匯兑損益			40						(21)						(20)						(24)
減值收益(虧損)			—						—						38						1
其他收入(虧損)			5						(9)						37						12
總收入			268						206						736						667
費用：
虧損和虧損調整費用(LAE)			73						30						130						75
利息支出			21						22						64						67
遞延收購成本(DAC)攤銷			4						3						11						13
員工薪酬和福利支出			57						38						167						118
其他運營費用			41						27						128						71
總費用			196						120						500						344
被投資人淨收益中未計所得税和權益的收入(虧損)			72						86						236						323
被投資人淨收益中的權益			7						—						3						3
所得税前收入(虧損)			79						86						239						326
所得税撥備(福利)			(10)						17						20						61
淨收益(虧損)			89						69						219						265
減去：非控股權益			3						—						5						—
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265

預計2020年第三季度與2019年第三季度相比

*2020年第三季度可歸因於AGL的淨收入高於截至2019年9月30日的三個月期間(2019年第三季度)，主要原因是：

•2020年第三季度重新計量的外匯收益與2019年第三季度的虧損相比，

•綜合AssuredIM基金(綜合投資工具)的公允價值收益

•可歸因於為不確定的税收狀況釋放準備金的税收優惠。

這些增幅被以下各項部分抵銷：

•可歸因於美國RMBS的更高虧損和LAE，

•由於固定期限投資組合的平均餘額較低，淨投資收入較低。

•淨賺取保費較低，主要是由於退款和終止帶來的加速較低，以及

•資產管理部門的虧損。

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目錄

預計2020年為9個月，而2019年為9個月

*2020年9個月可歸因於AGL的淨收入低於截至2019年9月30日的9個月(2019年9個月)，主要原因是：

•由於固定期限投資組合的平均餘額較低，淨投資收入較低。

•較高的虧損和LAE主要歸因於美國RMBS交易的收益較低，但部分被公共財政交易的虧損費用較低所抵消。

•FG的公允價值虧損在2020年為9個月，而在2019年為9個月。

•資產管理部門的虧損，以及

•較低的淨賺取保費主要是由於退款和終止帶來的加速較低。

這些減幅被以下各項部分抵銷：

•2020年9個月信用衍生品的公允價值收益與2019年9個月的虧損相比，

•2020年9個月的減刑收益，

•綜合投資工具的公允價值收益，以及

•可歸因於為不確定的税收狀況釋放準備金的税收優惠。

*自2019年12月31日以來，AGL的股東權益減少，主要原因是股票回購和股息，部分被淨收入抵消。調整後的營業股東權益在2020年9個月下降，因為調整後的營業收入主要被股票回購和股息抵消。調整後的賬面價值在2020年9個月下降，主要原因是股票回購和股息，部分被淨溢價抵消。

報告顯示，2020年9個月，股東權益歸屬於AGL每股、調整後營業股東權益和調整後每股賬面價值均增加，分別增至79.63美元、73.8美元和108.02美元。在2020年的9個月中，公司根據始於2013年的股份回購計劃額外回購了1140萬股股票，在2020年的9個月內的平均價格為每股27.99美元。見下表“累計回購的累加效應”。

 

公司的有效税率反映了公司每一家運營子公司確認的收入比例，美國子公司一般按21%的美國邊際企業所得税税率納税，英國子公司按19%的英國邊際企業税率納税，公司百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和Cedar Personnel Ltd.不納税，除非通過選舉或作為美國控制的外國公司繳納美國税。2020年第三季度和2020年九個月的有效税率低於2019年的可比時期，主要原因是為不確定的納税狀況釋放了準備金。

關鍵業務戰略

 

他説，公司不斷評估其業務戰略。例如，通過收購藍山公司，該公司增加了對資產管理和另類投資的關注。目前，該公司在三個領域推行以下主要業務戰略：

•保險

•資產管理和另類投資

•資本管理

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目錄

保險

隨後，該公司尋求通過新業務生產、收購遺留單一業務或對其投資組合進行再保險來增長保險業務，並繼續減輕其目前投保投資組合的損失。

*促進了投保投資組合的增長

此外，該公司尋求通過在其三個市場(美國公共金融、國際基礎設施和全球結構性金融)的每個市場開展新業務來擴大其保險投資組合。該公司認為，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓等市政債務人的高調違約事件提高了人們對債券保險價值的認識，刺激了對該產品的需求。本公司相信，該市場對其保險的需求將持續存在，因為對於本公司擔保的風險，本公司承擔信貸選擇、分析、條款談判、監督以及在必要時減輕損失的任務。本公司相信其保險：

•鼓勵散户投資者購買此類債券，散户投資者在分析市政債券方面的資源通常比該公司少；

•使機構投資者能夠更有效地運作；以及

•允許規模較小、知名度較低的發行商以更具成本效益的方式獲得市場準入。

另一方面，與金融危機前的水平相比，持續的低利率環境和相對緊縮的美國市政信貸利差抑制了對債券保險的需求，而被稱為2017年減税和就業法案的立法中的條款，如降低公司税率，降低了市政義務對某些機構投資者的吸引力。

在全球基礎設施和結構性金融市場的某些細分市場，本公司相信其金融擔保產品與其他融資選擇相比具有競爭力。*例如，某些投資者可能會因本公司的擔保而獲得有利的資本金要求待遇。該公司認為它參與國際基礎設施和結構性金融交易是有益的，因為這類交易使公司的商業機會和風險狀況多樣化，超出了美國公共金融的範疇。國際基礎設施和結構性金融部門的季度業務活動通常會受到較長提前期的影響，因此可能會因季度而異。

雖然美國市政金融市場的波動和混亂導致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保單數量較上年減少，但隨着2020年第二季度的進展，本公司開始創造更多的新保險業務量，並在2020年第三季度繼續保持這一趨勢。與一年前相比，2020年第三季度和2020年9個月的PVP都非常強勁。請參閲下面的“--按分部劃分的經營結果--保險分部”。該公司無法預測新冠肺炎疫情和政府和私人採取的應對行動，以及疫情和此類行動的全球后果，將在中期內對其保險產品市場產生什麼影響。一方面，違約的增加和對公共財政發行人和其他債務人信用的更加關注可能會增加本公司保險產品的感知價值，從而增加需求，就像2020年第三季度的情況一樣。另一方面，立法迴應，特別是在公共財政部門，可能會減少對該公司保險產品的需求。雖然與前幾年相比，新保險業務減少是不受歡迎的，因為這將影響公司未來幾年的淨收入，但對本年度淨收入的影響有限，因為公司在保單期限內賺取新保單的保費，通常長達20年或30年之久。例如，2019年，該公司2019年賺取的保費中，只有約3%與2019年新的財務擔保保單有關。

103

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目錄

            美國市政市場數據和債券保險滲透率(1)

基於銷售日期

			2020年9個月						2019年9個月						截至2019年12月31日的年度報告
			(數十億美元，不包括髮行數量和百分比)
標準桿：
新發行的市政債券			$	330.4					$	267.5					$	406.6
參保總人數			$	25.4					$	15.6					$	23.9
由保證保證投保			$	15.1					$	8.8					$	14.0
問題數量：
新發行的市政債券			8,536						7,313						10,590
參保總人數			1,605						1,227						1,724
由保證保證投保			734						616						839
債券保險市場滲透率的基礎是：
帕爾			7.7		%				5.8		%				5.9		%
問題數量			18.8		%				16.8		%				16.3		%
單杆A標準桿售出			27.3		%				21.6		%				21.4		%
單筆A交易已售出			54.3		%				55.8		%				54.9		%
2500萬美元，低於票面價格			22.0		%				18.4		%				18.1		%
2500萬美元及以下成交			21.9		%				20.3		%				19.7		%

____________________

(一)數據來源：表格中的金額為湯森路透報導的金額。該表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，該公司也將其視為公共財政業務。

此外，該公司還考慮收購財務擔保投資組合的機會，無論是通過收購不再積極承保新業務的財務擔保人，還是通過收購其投保的投資組合。這些交易使該公司能夠提高其未來收益，並部署多餘資本。

在2020年的9個月內，該公司從其剩餘的最大的遺留財務擔保再保險公司手中收回了3.36億美元的面值資金。這一減值導致未賺取的保費準備金增加500萬美元，減值收益3800萬美元。

**減少損失：

    

此外，為了避免、減少或挽回其保險投資組合中的損失和潛在損失，該公司採用了多項策略。

    

在公共財政領域，該公司相信，它的經驗和準備部署的資源，以及作為解決方案一部分提供債券保險或其他貢獻的能力，在陷入困境的公共財政情況下，比沒有它參與的情況下會產生更有利的結果。該公司在密歇根州底特律、加利福尼亞州斯托克頓和阿拉巴馬州傑斐遜縣的金融危機中所扮演的角色就證明瞭這一點。目前，該公司正在積極努力減輕與其為波多黎各聯邦提供保險的義務以及其相關當局和公共公司的各種義務相關的潛在損失，並積極參與了波多黎各電力局(PREPA)重組支持協議和波多黎各銷售税融資公司(COFINA)的談判。 調整方案。該公司還將在適當的情況下提起訴訟，以強制執行其權利，並已在波多黎各發起了一系列法律行動，以強制執行其權利。有關波多黎各的事態發展和該公司正在進行的相關追償訴訟的更多信息，請參見下文第1項財務報表、附註3、未償還保險風險和保險投資組合部分。

此外，該公司目前正與其承保的部分RMBS的服務商合作，鼓勵服務商為陷入困境的借款人提供替代方案，以鼓勵他們繼續償還貸款，以幫助改善相關RMBS的表現。

104

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目錄

此外，在某些情況下，公司的保單條款使其可以選擇在其已支付債權的義務基礎上加速支付本金，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來虧損。本公司還可以通過為再融資債券提供保險或購買再融資債券，或兩者兼而有之，為再融資債券的發行提供便利。退還債券可以為發行人提供支付減免。

資產管理

    

他説，AssuredIM的成立代表着公司在資產管理行業的參與度大幅提高。AssuredIM是一家多元化資產管理公司，擔任CLO、機會和流動性策略基金(如市政債券基金)以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金的投資顧問。AssuredIM管理結構性和公共財政、信貸和特殊情況投資，其記錄可以追溯到2003年。AssuredIM承保資產和結構投資，同時利用一個旨在為客户帶來最大回報的技術驅動的風險平臺。2020年第二季度，AssuredIM推出了一項新戰略，專注於流動性更強的投資。流動性策略是一種投資工具，通常在一年內向投資者提供贖回權，並主要投資於流動性證券，如市政債券。截至2020年9月30日，Liquid Strategy包括一個市政債券基金，主要由美國保險子公司的資金髮起，以及根據投資管理協議(IMA)管理美國保險公司市政債務的投資組合。

據CreditFlux發佈，截至2020年9月30日，AssuredIM是AUM排名前20的CLO經理，由經驗豐富的CLO和貸款研究團隊領導。AssuredIM及其附屬公司自成立以來已在美國和歐洲市場發行了38只CLO。CLO擁有廣泛的投資者分佈，可以接觸到多元化的全球投資者。該團隊一直專注於建立多元化的投資組合，專注於自由現金流的產生和下行保護。

    

此外，該公司向AssuredIM管理的基金分配了5億美元的資本，並在AssuredIM管理的其他賬户中分配了額外的資金。該公司打算利用這些資本投資(A)推出AssuredIM的新產品，以及(B)提高其自身投資組合的回報。截至2020年9月30日，該公司計劃投資於AssuredIM基金的5億美元中，扣除分配後已投資約3.52億美元。這筆資金被投資於四個新的投資工具，每個工具都致力於單一戰略，包括CLO、資產支持融資、醫療結構性資本和市政債券。此外，Assured Guaranty市政公司(AGM)和Assured Guaranty Corp.(AGC)與AssuredIM簽訂了IMA協議，以管理市政債務組合和CLO組合。他們總共撥款2.5億美元用於市政義務戰略，2.63億美元用於CLO戰略，並授權額外撥款3700萬美元用於CLO戰略。所有這些戰略都與AssuredIM的投資優勢及其繼續發展投資戰略的計劃相一致。

    

隨着時間的推移，公司尋求擴大和進一步多元化其資產管理部門，從而增加AUM和一個產生費用的平臺。該公司打算利用AssuredIM基礎設施和平臺，以有機方式和通過戰略組合擴大其資產管理部門。

資本管理

自最近幾年以來，公司已經制定了幾項戰略，以有效地管理Assured Guaranty集團內的資本。

    

自2013年至2020年11月5日，本公司已回購1.189億股普通股，回購金額約為35.82億美元，約佔2013年回購計劃開始時已發行股份總數的61%。2020年11月2日，董事會批准了額外2.5億美元的股票回購。根據這一授權和之前的授權，截至2020年11月5日，公司仍有權回購3.32億美元的普通股。股票可不時在公開市場或私下協商的交易中回購。根據該計劃回購股票的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素，其中一些因素可能受到新冠肺炎疫情的過程和持續時間以及政府和私人對疫情不斷變化的應對措施的直接和間接後果的影響。董事會可以隨時修改、延長或終止回購計劃，而且回購計劃沒有到期日。有關公司回購普通股的更多信息，請參見財務報表附註14，股東權益項目1。

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目錄

股份回購摘要

			金額						股份數						平均價格 每股
			(單位為百萬，每股數據除外)
2013 - 2019			$	3,216					105.72						$	30.42
2020年(第一季度)			116						3.63						32.03
2020年(第二季度)			164						5.96						27.49
2020年(第三季度)			40						1.86						21.72
2020年(至2020年11月5日)			46						1.73						$	26.36
2013年初以來累計回購			$	3,582					$	118.90					$	30.13

累積回購的累加效應(1)

			2020年第三季度						2020年9個月						截至2020年9月30日
			(每股)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	0.48					$	1.03
調整後的營業收入			0.22						0.94
AGL應佔股東權益															$	28.85
調整後的營業股東權益															25.43
調整後的賬面價值															45.48

_________________

(一)該指標代表自2013年初以來累計回購的預估累加效應。

因此，公司會考慮資本結構中適當的債權和股權比例，並可能不定期回購部分債務。例如，在2020年9個月，AGUS購買了AGMH未償還次級債券的2300萬美元本金，導致2020年9個月債務清償虧損500萬美元。自2017年第二季度以來，AGUS已經購買了AGMH未償還次級債券的1.54億美元本金。公司可能會選擇在未來額外購買這筆或其他公司債務。

其他事項

收視率

 

因此，對本公司保險子公司出具的財務擔保的需求可能會受到評級機構分配給它們的信用評級變化的影響。2020年7月16日，標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)確認了其對AGL、AGL的保險子公司以及某些其他AGL附屬公司的評級。下表顯示了分配給AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)，以及評級機構最近一次評級行動(或確認)的日期。評級機構會在任何時候對評級機構進行持續審查和修訂或撤銷評級。此外，本公司還會定期評估分配給其每家公司的每個評級的價值，並可根據評估結果要求評級機構增加或取消對其某些公司的評級。/此外，本公司還會定期評估分配給其每一家公司的每個評級的價值，並根據評估結果要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。

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目錄

標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的標普全球評級(S&P Global Ratings)

Kroll債券評級 代理處

穆迪投資者服務公司

上午，最佳公司， 公司

年度股東大會

AA(穩定)(7/16/20)

AA+(穩定)(10/29/20)

A2(穩定)(8/13/19)

—

AGC

AA(穩定)(7/16/20)

AA(穩定)(10/29/20)

(1)

—

市政保險公司(MAC)

AA(穩定)(7/16/20)

AA+(穩定)(10/29/20)

—

—

AG Re

AA(穩定)(7/16/20)

—

—

—

農業

AA(穩定)(7/16/20)

—

—

A+(穩定)(7/13/20)

Assured Guaranty(Europe)plc(英國年齡)

AA(穩定)(7/16/20)

AA+(穩定)(10/29/20)

A2(穩定)(8/13/19)

—

Assured Guaranty(Europe)SA(AGE SA)

AA(穩定)(7/16/20)

AA+(穩定)(10/29/20)

—

—

____________________

(一)美國AGC要求穆迪投資者服務公司(Moody‘s)在2017年1月撤銷對AGC的財務實力評級，但穆迪拒絕了這一請求。穆迪繼續給予AGC A3(穩定)評級。

然而，不能保證任何評級機構未來不會對AGL的保險子公司的財務實力評級(或類似評級)採取負面行動，或者停止對AGL的一個或多個保險子公司進行評級，無論是自願還是應該子公司的要求。

有關評級行動對本公司的影響超出對其保險產品需求的潛在影響的討論，請參閲下文第1項財務報表，附註6，再保險和“--流動性和資本資源-”一節。

退歐

2016年6月23日，英國舉行了全民公投，多數人投票決定退出歐盟，也就是人們熟知的“英國退歐”(Brexit)。2017年3月29日，英國政府向歐洲理事會發出通知，表示希望根據《歐盟條約》第50條退出歐盟。如公司截至2019年12月31日的年度報告10-K表的第1部分，第1項，業務，法規中所述，英國議會批准了與歐盟的退出協議，英國於2020年1月31日離開歐盟。根據退出協議的條款，有一個過渡期，將於2020年12月31日結束。在英國和歐盟的過渡期內，英國和歐盟一直在進行談判，以確定英國與歐盟未來關係的更廣泛條款，包括英國和歐盟之間的貿易條款。如果英國和歐盟在2020年12月31日結束的過渡期內未能就英國與歐盟的未來關係達成一致，英國與歐盟之間正在進行的關係條款(包括英國和歐盟之間的貿易條款)將面臨相當大的不確定性，並可能對各方造成負面影響。在這段過渡期內，英國和歐盟一直在進行談判，以確定英國與歐盟未來關係的更廣泛條款，包括英國和歐盟之間的貿易條款。如果英國和歐盟在截至2020年12月31日的過渡期內未能就英國與歐盟的未來關係達成一致，將存在相當大的不確定性，可能會給各方帶來負面影響。

該公司於2019年年中成立了AGE SA，以應對英國退歐對公司在歐洲經濟區(EEA)開展新業務的能力的潛在影響，併為EEA的現有業務提供服務。AGE SA於2020年1月2日獲得法國保險和銀行監管機構Autoritéde Contrále Prudential et de RéSolution的授權，提供涵蓋信貸、擔保和其他財務損失的保險，並獲準在某些其他歐洲經濟區成員國承保此類保險。2020年10月1日，AGE UK將其現有受英國退歐影響的保單轉移到AGE SA，以便該公司為此類業務提供服務。

    

倫敦銀行間同業拆借利率日落

自2017年開始，英國金融市場行為監管局宣佈，2021年之後，將不再強制銀行提交計算倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)所需的利率。本次公告表明，2021年以後，不能也不會保證在現有基礎上繼續使用LIBOR。因此，目前無法預測銀行是否會繼續提供倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的報價，以及在多大程度上會繼續提供報價來計算倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。儘管監管機構建議替代利率，包括有擔保的隔夜融資利率，但如果倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)終止，其影響將是特定於合約的。公司在其業務的四個領域對LIBOR有風險敞口：(I)公司承保義務的發行人有參考LIBOR的義務、資產和對衝，公司承保的一些義務參考LIBOR，(Ii)公司的全資子公司AGUS和AGMH發行的債務目前支付或將轉換為與LIBOR掛鈎的浮動利率，(Iii)公司受益的CCS支付與LIBOR掛鈎的利息，以及(Iv)由公司發行的某些義務和某些而與合併投資工具相關的文件是在倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)日落後簽訂的

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目錄

由於LIBOR已公佈，且一般包含考慮終止LIBOR的備用語言，與其他三個領域相關的文件是在LIBOR日落宣佈之前簽訂的，通常包含較不可靠的備用語言。

此外，該公司已經審查了其保險投資組合，以確定其認為可能容易受到從LIBOR過渡的影響的保險交易。審查的重點是計劃或預計截至2021年12月31日(倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)預定日落日期)未償還本金餘額的保險發行，由於其無關緊要，不包括預計在2021年12月31日未償還本金餘額不到100萬美元的保險發行。該公司審查了所有低於投資級(大額)保險交易的管理文件中關於在無法獲得LIBOR的情況下設定利率的語言(除了那些預計在2021年12月31日未償還本金餘額不到100萬美元的問題)，公司認為這些問題最有可能在LIBOR日落後的利率設定問題中受到影響。本公司亦已審閲與本公司及CCS發行的本公司受益的債務有關的文件中的相關措辭。由於在沒有立法解決方案或各方達成協議的情況下，這些證券中的很大一部分可能在2021年12月成為固定利率，倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)日落的最初好處或損害取決於當時的利率水平。此外，負責計算利率的一方所定的任何利率，都可能受到其他利害關係人在法庭上的質疑。公司已開始與相關受託人、計算代理、拍賣代理進行對話, 服務商和其他負責在這些交易中實施費率更改的各方。大多數人還沒有承諾採取行動。合併投資工具基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的債務和資產的文件通常包括相對標準化的後備語言，用於過渡到另一種指數。至於將採用什麼替代指標，還存在一些不確定性。

因此，鑑於負責計算利率的各方將做出的決定缺乏明確性，受影響各方的反應以及變化發生時未知的利率水平，公司目前無法預測LIBOR終止(如果發生)對公司增強的每個債務人和義務或對公司自身債務發行的影響。有關更多信息，請參閲公司截至2019年12月31日的年度報告10-K表格的風險因素第1部分第1A項經營風險中標題為“公司可能因從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換為參考利率而受到不利影響”的風險因素。

所得税

*美國國税局和財政部於2019年7月10日發佈擬議法規

關於被動型外商投資公司的税收待遇。擬議中的法規為各種被動外國投資公司規則提供了指導，包括2017年減税和就業法案帶來的變化。管理層目前正在評估對股東和業務運營的影響。

運營結果

業務部門

此外，公司報告的運營結果與公司CODM審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。在2019年10月1日收購藍山之前，公司的運營子公司都是保險公司，運營業績被CODM視為一個部門。從2019年第四季度開始，隨着藍山的收購和資產管理業務的擴張，該公司現在分兩個不同的部門運營，即保險和資產管理。下面介紹每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險和資產管理部門的列報沒有實施金融擔保(FG)VIE和投資工具的合併。見項目1.財務報表，附註11，可變利息實體。

據報道，保險部門主要由本公司的保險子公司組成，這些子公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。保險部門還包括其在AssuredIM基金中按比例進行的股票投資的收益(虧損)。

    

據報道，資產管理部門由本公司的投資管理子公司和關聯實體組成，這些子公司和關聯實體向外部投資者以及本公司的保險部門提供資產管理服務。資產管理分部列示計入其他營運開支的可償還基金開支，而在精簡綜合經營報表上，該等可償還開支在資產管理費及其他營運開支的組成部分中顯示為毛數。

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目錄

公司部門主要包括AGUS和AGMH債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營費用，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

其他項目包括部門間抵銷、資產管理可報銷費用的重新分類和合並調整，包括合併FG VIE和保險部門投資的某些AssuredIM投資工具的影響。

        

然而，由於CODM不使用資產來評估業績和分配資源，只在綜合水平上審查資產，因此本公司不按可報告部門報告資產。

隨後，該公司用“調整後的營業收入”分析了各部門的經營業績。有關“調整後的營業收入”(以前稱為非GAAP營業收入)和項目1，財務報表，附註2，分部信息的定義，請參閲下面的“--非GAAP財務措施--調整後的營業收入”。每個部門的結果包括具體可識別的費用，以及基於時間研究和基於員工人數或其他指標的其他成本分配方法在法人實體之間分配的費用。調整後的營業收入總額包括合併FG VIE和投資工具的影響；然而，合併這類實體的影響，包括相關的剔除，包括下表中的“其他”，代表CODM的觀點，與分類指標列報的管理方法指南一致。

隨後，下表彙總了公司業務分部業務的調整後營業收入，並在綜合公認會計原則的基礎上提供了分部計量與淨收入的對賬。另見項目1，財務報表，附註2，分部信息。

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
按部門劃分的調整後營業收入(虧損)：
保險			$	81					$	107					$	320					$	379
資產管理			(12)						—						(30)						—
公司			(18)						(28)						(83)						(79)
其他			(3)						(2)						(7)						4
調整後營業收入(虧損)			$	48					$	77					$	200					$	304
將調整後營業收入中的項目調整為可歸因於AGL的淨收益(虧損)：
加上税前調整：
已實現的投資收益(虧損)			$	13					$	16					$	12					$	12
信用衍生品的非信用減值未實現公允價值損益			(3)						11						6						(29)
CCS公允價值損益			(10)						(14)						13						(4)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			40						(20)						(15)						(23)
税前調整總額			40						(7)						16						(44)
加税對税前調整的影響			(2)						(1)						(2)						5
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265

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目錄

按細分市場劃分的運營結果

保險部門業績

保險結果

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
營業收入
淨賺取保費和信用衍生產品收入			$	113					$	129					$	345					$	382
淨投資收益			75						89						240						298
減值收益(虧損)			—						—						38						1
其他收入(虧損)			1						4						8						16
總收入			189						222						631						697
費用
虧損費用			76						37						133						66
DAC攤銷			4						3						11						13
員工薪酬和福利支出			35						34						105						105
其他運營費用			19						23						59						60
總費用			134						97						308						244
被投資方淨收益中的權益(1)			20						1						37						3
調整後所得税前營業收入(虧損)			75						126						360						456
所得税撥備(福利)			(6)						19						40						77
調整後營業收入(虧損)			$	81					$	107					$	320					$	379

____________________

(1)這包括2020年第三季度600萬美元的利息收入，以及2020年9個月與合併投資工具投資債務證券相關的1300萬美元利息收入。

    

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目錄

保險新業務的產生

毛保費和

新業務生產

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
全球升温潛能值
公共財政-美國			$	93					$	46					$	182					$	119
公共財政-非美國			28						20						143						34
結構性金融-美國			1						2						10						4
結構性金融-非美國			(1)						1						(1)						2
全球變暖總和			$	121					$	69					$	334					$	159
PVP(1)：
公共財政-美國			$	93					$	46					$	182					$	122
公共財政-非美國			24						16						73						28
結構性金融-美國			—						25						9						33
結構性金融-非美國			—						2						—						4
總PVP			$	117					$	89					$	264					$	187
總票面價值 (1):
公共財政-美國			$	6,932					$	4,212					$	14,855					$	9,885
公共財政-非美國			500						237						1,434						712
結構性金融-美國			—						438						188						1,159
結構性金融-非美國			—						22						—						43
總票面價值			$	7,432					$	4,909					$	16,477					$	11,799
對新業務的平均評分			BBB+						A-						A-						A-

____________________

(1)上表所列價格、PVP和毛票面價值是根據交易結算時的“成交日期”計算的.見“-非公認會計準則財務衡量--新業務生產的現值或現值。”

他説，GWP既涉及金融保證保險，也涉及專業保險和再保險合同。財務擔保GWP包括(1)就新業務預先收取的金額，(2)新業務未來合同保費或預期保費的現值(按無風險利率貼現)，以及(3)有效業務賬簿中交易估計壽命變化的影響。特殊保險和再保險GWP在保費到期時記錄。信用衍生工具按公允價值記賬，因此不包括在全球可再生能源產品中。

另一方面，非GAAP衡量標準PVP包括髮行時新業務預期未來分期付款的預付保費和現值，按上一歷年購買的固定到期日證券的大約平均税前賬面收益率貼現，適用於所有合同，無論是保險合同還是信用衍生合同。請參閲下面的非GAAP財務衡量標準。

2020年第三季度

與2019年第三季度相比，美國公共財政的GWP和PVP(包括在一級和二級市場擔保的交易)翻了一番。2020年第三季度所有美國公共財政面值的平均評級為BBB+。該公司在2020年第三季度為有保險的美國公共財政新發行面值的63%提供了擔保，佔整個新發行市場的5.2%，而2019年第三季度為3.0%。

在美國以外的地區，與2019年第三季度相比，2020年第三季度公共財政GWP增長了40%，PVP增長了50%。2020年第三季度，公司新的法國子公司AGE SA為西班牙的一筆太陽能債券交易提供了擔保，公司的英國子公司為一筆英國大學生住房交易提供了擔保。自2015年底以來，該公司每個季度都會持續承銷新的非美國公共金融業務。

    

111

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目錄

聲明稱，該公司在2020年第三季度沒有承銷任何結構性融資交易。國際基礎設施和結構性金融部門的商業活動通常受到較長交付期的影響，因此可能會因時期而異。

        2020年9個月

在美國和歐洲公共財政新業務產生的推動下，2020年9個月的GWP增長了110%，PVP比2019年的9個月增長了41%。美國公共財政GWP和PVP分別增長53%和49%。美國公共財政票面平均評級為A-，佔2020年9個月美國市政市場保險發行量的59%。

在美國以外的地區，公共財政GWP和PVP的增長主要歸因於西班牙太陽能債券交易的幾項擔保，以及對一家歐洲金融機構的公共部門信貸的二級市場擔保，所有這些都由該公司新的法國子公司AGE SA以及該公司的英國子公司撰寫的一筆英國大學住房交易所致。此外，幾筆保險交易進行了重組，沒有額外的保險風險敞口。

與2019年9個月相比，結構性金融新業務產出在2020年9個月有所下降，其中包括2019年第三季度的一筆大型交易。

    

**淨賺取保費和信用衍生品收入

大多數保費是在金融保證保險合同的合同期內賺取的，或者在由同質資產池支持的投保義務的情況下，是在剩餘的預期壽命內賺取的。該公司定期評估其由同質資產池支持的保險債務的剩餘預期壽命，並根據預期壽命的變化進行前瞻性調整。預定的淨賺取保費每年都在下降，除非被更多的新業務、對以前放棄的業務的重新假設或在業務合併中收購的業務賬簿所取代。更多信息見項目1，財務報表，附註5，合同入賬為保險，財務保證保險費。信用衍生產品收入指信用衍生產品的已實現收益，代表已收和應收保費。

*由於加速而產生的淨賺取保費可歸因於保險義務預期壽命的變化，原因是(A)保險義務的退款或(B)通過談判協議或行使公司加快賠付的合同權利終止保險義務。

    

目前，債務償還發生在公共財政市場，直到最近一直處於歷史高位，主要原因是低利率環境，這使得許多市政當局和其他公共財政發行人能夠以較低的利率為其債務再融資。與市政當局和其他公共財政發行人的投保義務相關的保費一般在義務發行和投保時預先收取。當這些發行人在其原定到期日之前償還了承保債務時，公司就不再面臨支付違約的風險，因此加快了對剩餘的不可退還的遞延保費收入的確認。2017年的減税和就業法案中關於終止預付退款債券免税地位的條款導致退款減少。

這些終止一般是與受益人協商達成的協議，導致本公司的保險義務終止。終止在結構性金融資產類別中更為常見，但也可能發生在公共金融資產類別中。雖然每次終止可能有不同的條款，但它們都會導致公司的保險風險到期，相關遞延保費收入的確認加快，以及任何剩餘的應收保費減少。

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目錄

淨賺取保費和信用衍生產品收入

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
財務保證保險：																					71
公共財政
預定淨賺得保費			$	75					$	68					$	218					$	211
加速：
退款			17						27						58						76
終止合同			—						10						6						10
總加速度			17						37						64						86
公共財政總額			92						105						282						297
結構性金融
預定淨賺得保費			17						18						51						61
加速			—						1						—						7
結構性融資總額			17						19						51						68
專業保險和再保險			—						1						2						4
淨賺得保費總額			$	109					$	125					$	335					$	369
信用衍生產品收入			4						4						10						13
淨賺取保費和信用衍生產品收入總額			$	113					$	129					$	345					$	382

    與2019年第三季度相比，2020年第三季度淨賺取保費有所下降，主要原因是公共財政減少了退款和終止帶來的淨賺取保費增長，但部分被最近幾個時期保費水平上升導致的計劃賺取保費增加所抵消。與2019年9個月相比，2020年9個月的淨賺取保費有所下降，這主要是由於加速的淨賺取保費減少，以及結構性融資未償還面值的預定下降，此外還有加速的減少。截至2020年9月30日，保險合同有效期內仍有38億美元的淨遞延保費收入有待賺取。

與2019年9個月相比，中國信貸衍生品收入在2020年9個月有所下降，主要原因是計劃中的未償還淨面值下降。自2009年以來，該公司沒有承銷新的信用衍生品。除了可能在企業合併和再保險協議中收購的信用衍生品，或者作為減損戰略的一部分，信用衍生品敞口預計將下降。

*投資淨收益和股權在被投資人淨收益中的比例

淨投資收益是收益和投資組合規模的函數。投資收益率是投資時市場利率的函數，也是投資資產的類型、信用質量和期限的函數。保險部門的淨投資收入是指可供出售的投資組合、短期投資和除權益法投資以外的投資資產所賺取的收入。

保險部門的權益法投資包括保險公司對AssuredIM基金的投資，以及其他直接投資。這類投資的收益(虧損)作為一個單獨的項目列示，即“被投資人收益中的權益”。該公司目前打算向AssuredIM基金投資最多5億美元，截至2020年9月30日，扣除分配因素已投資3.52億美元。

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目錄

投資淨收益和被投資人淨收益中的權益

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
由第三方管理			$	54					$	67					$	178					$	207
內部管理：
保證IM			3						—						3						—
減損及其他證券			17						23						57						95
公司間貸款			3						1						8						2
總投資收益			77						91						246						304
投資費用			(2)						(2)						(6)						(6)
淨投資收益			$	75					$	89					$	240					$	298
擔保IM基金			$	13					$	—					$	29					$	—
其他			7						1						8						3
被投資方淨收益中的權益(1)			20						1						37						3

____________________

(1)這包括2020年第三季度600萬美元的利息收入，以及2020年9個月與合併投資工具投資債務證券相關的1300萬美元利息收入。

*2020年第三季度和2020年9個月的淨投資收入比2019年第三季度和2019年9個月有所下降，主要原因是(1)外部管理的固定到期日投資組合的平均餘額下降，這是由於用於AGL股票回購的保險子公司支付的股息，以及資產轉移到AssuredIM基金和其他另類投資，以及(2)為緩解虧損而購買的證券組合的平均餘額下降，這些證券組合的收益率通常高於外部管理的投資組合2019年9個月，一筆較大的減損證券得到了有利的結算，不再屬於減損證券組合；結算所得再投資於收益率較低的資產。截至2020年9月30日的整體税前賬面收益率為3.40%，截至2019年9月30日的税前賬面收益率為3.63%。不包括內部管理的投資組合，截至2020年9月30日的税前賬面收益率為3.00%，截至2019年9月30日的税前賬面收益率為3.22%。

投資於以下項目的公允價值收益擔保IM基金2020年第三季度和2020年9個月，歸因於所有AssuredIM基金的價格上漲。

**減税收益(虧損)

在2020年的9個月內，該公司從其剩餘的最大的遺留第三方財務擔保再保險公司手中收回了3.36億美元的面值資金。這一減值導致未賺取的保費準備金增加500萬美元，減值收益3800萬美元。

扣除其他收入(虧損)

 

其他收入(虧損)包括下表所列的經常性項目以及承諾和同意的財務擔保保單的附屬費用，以及(如適用)金融擔保保險和再保險合同(如適用)的其他收入項目，如減損追償和其他非經常性項目。

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目錄

其他收入(虧損)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
重估匯兑損益(1)			$	—					$	(1)					$	(5)					$	(1)
其他			1						5						13						17
其他收入(虧損)合計			$	1					$	4					$	8					$	16

 ____________________

(1)資金主要與現金有關。

中國經濟虧損發展

 

保險投資組合包括按三種不同會計模式記賬的保單，具體取決於合同的特點和公司的控制權。有關計算所有合同的預期損失所使用的方法以及根據公認會計原則對每類合同進行計量和確認的會計政策的討論，請參見公司2019年年報Form 10-K第II部分中列出的附註。第8項，財務報表和補充數據：

•應支付預期損失附註6

•附註7：作為保險入賬的合同

•信用衍生工具和FG VIE資產負債的公允價值方法附註9

•附註11：作為信用衍生工具入賬的合約

•FG VIE註釋14

他説，為了有效地評估和管理整個投保組合的經濟狀況，管理層一致地彙編和分析所有保單的預期損失信息。以下對損失的討論包括保險投資組合中所有合同的預期損失，而不考慮會計模式，除非另有説明。預計將支付的淨虧損主要包括未來的現值：預期索賠和LAE付款、預期從發行人那裏收回或超額利差、割讓給再保險公司、違反陳述和擔保的預期收回/應付款項，以及其他減少損失策略的影響。目前的無風險利率是用來貼現每個報告期末的預期虧損的，因此，這些利率的不同變化會影響報告的預期虧損估計。無論使用哪種會計模型，在確定應支付的淨預期損失時使用的假設(如拖欠、嚴重程度、貼現率和預期恢復時間框架)在各個部門都是一致的。下面討論經濟虧損發展的主要驅動因素。用於貼現損失的無風險利率的變化會影響經濟損失的發展，並影響損失和淨資產收益率；然而，貼現率的變化並不能表明當期的實際信用減損或改善。

預計應支付(追回)的淨損失

淨經濟損失發展(效益)

按會計模型

			預計應支付/(追回)的淨損失												淨經濟損失發展/(收益)
			自.起												第三季度												九個月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
保險			$	421					$	683					$	65					$	17					$	96					$	5
FG VIE			63						58						(2)						(2)						5						(26)
信用衍生品			(13)						(4)						7						10						—						7
總計			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)
淨曝險評級為大額			$	7,997					$	8,506

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目錄

預計應支付(追回)的淨損失

淨經濟損失發展(效益)

按部門

			預計應支付/(追回)的淨損失												淨經濟損失發展/(收益)
			自.起												第三季度												九個月
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
美國公共財政(1)			$	263					$	531					$	56					$	50					$	142					$	204
非美國公共財政			33						23						4						5						9						(4)
結構性金融
美國RMBS			137						146						1						(40)						(61)						(223)
其他結構性融資			38						37						9						10						11						9
結構性金融			175						183						10						(30)						(50)						(214)
總計			$	471					$	737					$	70					$	25					$	101					$	(14)
計入經濟損失發展(收益)的無風險費率變化的影響															$	(2)					$	1					$	30					$	(4)

____________________

(1)*美國陷入困境的公共財政敞口的總預期淨虧損是扣除估計的未來複蘇的信用10.25億美元作為截至2020年9月30日和截至2019年12月31日的8.19億美元索賠。

無風險費率

			美元計價債務預期虧損中使用的無風險利率
			量程												加權平均
截至2020年9月30日			0.00		%	-			1.52%						0.54		%
截至2020年6月30日			0.00		%	-			1.47%						0.57		%
截至2019年12月31日			0.00		%	-			2.45%						1.94		%
截至2019年9月30日			0.00		%	-			2.20%						1.79		%
截至2019年6月30日			0.00		%	-			2.63%						2.10		%
截至2018年12月31日			0.00		%	-			3.06%						2.74		%

*：2020年第三季度淨經濟虧損發展

    公共財政：公共財政預計將支付的損失主要與美國敞口有關，截至2020年9月30日，美國的未償還淨面值為54億美元，而截至2019年12月31日的未償還淨面值為58億美元。該公司預計，截至2020年9月30日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為2.63億美元，而截至2019年12月31日的淨虧損為5.31億美元。2020年第三季度，美國風險敞口的經濟損失為5600萬美元，這主要歸因於波多黎各的風險敞口。2020年第三季度，非美國風險敞口的經濟損失約為400萬美元，主要是由於歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)下降的影響。

    美國RMBS：這個可歸因於美國RMBS的經濟虧損發展為100萬美元，主要與減少600萬美元的超額利差有關，其中大部分被擔保沖銷貸款的較高回收率和貼現率的變化所抵消。可歸因於貼現率變化的經濟發展在2020年第三季度獲得了200萬美元的收益。

其他結構性金融經濟虧損發展：在2020年第三季度，其他結構性金融敞口的經濟損失大約為900萬美元，這主要是由於某些交易的損失調整費用。

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目錄

更多信息見項目1，財務報表，附註4，預計應支付的損失。

        2019年第三季度淨經濟虧損發展

《中國公共財政經濟虧損發展報告》：公共財政預計將支付的損失主要與美國敞口有關，截至2019年9月30日，美國的未償還淨面值為58億美元，而截至2018年12月31日的未償還淨面值為64億美元。該公司預計，截至2019年9月30日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為5.2億美元，而截至2018年12月31日的淨虧損為8.32億美元。2019年第三季度美國風險敞口的經濟損失發展為5000萬美元，這主要歸因於波多黎各的風險敞口。2019年第三季度，由於歐洲負利率對意大利交易中的利率互換的影響，非美國敞口的經濟損失約為500萬美元。

    美國RMBS經濟虧損發展：可歸因於美國RMBS的淨收益為4,000萬美元，主要與超額利差增加和業績改善有關。

    其他結構性金融經濟虧損發展：2019年第三季度，其他結構性融資敞口的經濟損失約為1000萬美元，這主要是由於與某些敞口相關的預期LAE較高。

中國政府預計2020年9個月淨經濟虧損發展

預計2020年9個月美國公共財政敞口的經濟損失發展為1.42億美元，這主要歸因於波多黎各的敞口。2020年9個月期間，非美國公共財政敞口的經濟損失約為900萬美元，主要是由於較低的Euribor的影響。美國RMBS的淨收益為6,100萬美元，主要與大部分固定利率資產(最初固定或修改為固定)支持的某些交易的超額利差較高有關，以及與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的有保險浮動利率債務的超額利差較高(2020年9個月下降)，並被新冠肺炎相關準備金部分抵消。可歸因於貼現率變化的經濟發展在2020年的9個月中損失了3000萬美元。

        

**預計2019年9個月淨經濟虧損發展

    2019年9個月的總經濟效益為1400萬美元，由結構性金融部門產生，部分被美國公共金融部門的經濟虧損發展所抵消。2019年9個月結構性金融部門的經濟效益為2.14億美元，這主要歸因於超額利差的增加，之前註銷的美國RMBS貸款的預期回收率更高，業績改善，以及減少損失的努力。這部分被美國公共財政2.04億美元的經濟損失所抵消，這主要歸因於波多黎各的風險敞口。用於貼現預期虧損的無風險利率變化的影響是，2019年9個月的收益為400萬美元。

**保險部門損失和LAE

據報道，淨經濟虧損發展與簡明綜合經營報表中報告為虧損和LAE的金額之間的主要區別在於，虧損和LAE：(1)在計算金融保證保險合同的損失準備金和損失和LAE時考慮遞延保費收入，(2)消除與合併FG VIE相關的虧損和LAE，(3)不包括信用衍生品的估計損失。.

在保險部門報告的實際虧損和LAE調整後的營業收入(即調整後的虧損和LAE)包括金融保證保險合同的虧損和LAE(不包括與FG VIE合併相關的抵銷)，外加信用衍生品損失。

對於金融保證保險合同，每筆交易的預期損失將與該交易的遞延保費收入進行比較。當預期將支出的虧損超過遞延保費收入時，將在收益中確認超出部分的虧損。因此，在收入中確認損失的時間不一定與淨經濟損失發展中報告的實際信用減值或改善的時間重合。從傳統金融擔保保險公司獲得的業務組合或經驗豐富的投資組合中獲得的交易(尤其是大型交易)，通常擁有最大的遞延保費收入餘額。因此，在金融保證保險合同上，淨經濟損失、發展和損失與LAE之間的最大差異一般與這些保單有關。

117

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目錄

保險部門收入(包括所有保單，不論形式如何)中確認的損失額和LAE是以上討論的經濟損失發展額和特定時期的遞延保費收入攤銷(按合同計算)的函數。

雖然預計將支付的虧損是一項重要的流動性衡量標準，它提供了公司預計在未來期間支付或收回所有合同的金額的現值，但預計將支出的虧損是重要的，因為它反映了公司對淨預期虧損的預測，這些淨預期虧損將在未來幾個時期確認，因為遞延保費收入將攤銷為金融保證保險單的收入。

下表顯示了扣除再保險後的保險部門損失和淨資產收益率(LAE)。

保險部門

損失和LAE(收益)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
美國公共財政			$	61					$	64					$	153					$	228
非美國公共財政			3						1						3						(7)
結構性金融
美國RMBS			6						(39)						(32)						(172)
其他結構性融資			6						11						9						17
結構性金融			12						(28)						(23)						(155)
總虧損和LAE(收益)			$	76					$	37					$	133					$	66

以下是保險部門損失和LAE費用的主要組成部分如下：

•2020年第三季度和2020年9個月的虧損和LAE主要是由波多黎各某些交易的虧損費用推動的。在2020年的9個月裏，這些損失被美國RMBS交易的好處部分抵消。

•2019年第三季度和9個月的虧損和LAE主要是由波多黎各某些敞口的更高虧損推動的，部分抵消了美國RMBS敞口的好處。

有關預計淨虧損的預計支出時間的更多信息，請參見財務報表第1項，附註5，合同核算為保險，財務保證保險損失。

    

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目錄

資產管理部門業績

資產管理結果

			第三季度						九個月
			2020						2020
			(百萬)
營業收入
管理費：
Clos			$	5					$	12
機會基金和流動性策略			2						7
清盤基金			5						21
管理費總額(1)			12						40
其他收入			2						4
總收入			14						44
費用
無形資產攤銷			3						9
員工薪酬和福利支出			19						51
其他營業費用(1)			7						21
總費用			29						81
調整後所得税前營業收入(虧損)			(15)						(37)
所得税撥備(福利)			(3)						(7)
調整後營業收入(虧損)			$	(12)					$	(30)

_____________________

(1)此外，資產管理部門列報了計入其他運營費用的可報銷資金支出，而在精簡的綜合運營報表上，該等可報銷費用顯示為毛數，作為資產管理費和其他運營費用的組成部分。

    

降低資產管理費

    CLO的管理費是AssuredIM在退還與AssuredIM基金直接持有的CLO股權相關的費用部分後保留的管理費淨額。CLO的總管理費，在返還給AssuredIM基金之前，我們800萬雷亞爾和2500萬雷亞爾2020年第三季度和2020年九個月。新冠肺炎疫情及其引發的貸款市場波動和降級引發了CLO的過度抵押撥備，導致2020年第三季度和2020年9個月的CLO管理費分別推遲支付300萬美元和600萬美元，並減緩了CLO的發行。

機會基金和流動策略的管理費主要來自之前設立的機會基金，還包括自公司2019年第四季度收購藍山以來創建的三隻基金，保險部門的美國保險子公司投資於這三隻基金。全部機會基金和流動戰略“的AUM，包括與保險公司的IMA管理的資產，包括該公司美國保險子公司的6.2億美元的AUM。

預計清盤基金對投資者的分配將持續到2021年。

他們表示，2020年第三季度和2020年9個月分別確認了de Minimis績效費用。履約費用在合同履約標準(有時稱為“高水位”或“回報障礙”)達到時，以及在未來報告期內收入很可能不會出現重大逆轉時計入。對於機會基金，這些條件通常在基金壽命接近尾聲時得到滿足。該公司目前的機會基金在本季度的收穫期尚未接近尾聲，而那時它們通常會賺取績效費用。

    費用

其他費用主要包括員工薪酬和福利，還包括與AssuredIM在紐約和倫敦持有的租約相關的租金、折舊和攤銷等其他運營費用。有限-攤銷

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目錄

活的無形資產，主要由AssuredIM的CLO和投資管理合同及其CLO分銷網絡組成，在2020年第三季度和2020年9個月分別為300萬美元和900萬美元。

截至2020年9月30日，公司擁有作為1.14億美元的商譽和6600萬美元的本公司於2020年評估該等無形資產之賬面值，並確定並無減值。本公司持續評估市況發展、關鍵人員變動及其他可能影響本公司籌集第三方資金及留住及吸引專業人士能力之因素，而這些因素可能影響商譽或無形資產之賬面價值，並導致減值。*於2020年，本公司評估該等無形資產之賬面價值，並確定並確定並無減值之情況下，本公司將繼續評估市況發展、關鍵人員變動及其他可能影響本公司籌集第三方資金及留住及吸引專業人士能力之因素，以評估該等無形資產之賬面值，並確定並無減值。

    管理的資產

    該公司使用AUM作為衡量其資產管理部門進展的指標。該公司在其決策過程中使用其AUM的衡量標準，並打算在計算管理層薪酬的某些組成部分時使用AUM的變化衡量標準。投資者還使用AUM來評估參與資產管理業務的公司。AUM是指由資產管理部門管理、建議或服務的資產，等於以下各項之和：

•AssuredIM CLO的抵押品餘額和本金現金總額，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股權。這也包括藍山富士管理公司(BM Fuji)管理的CLO資產。Assured IM不是BM Fuji CLO的投資經理，而是與BM Fuji簽訂了服務協議和二級協議，根據該協議AssuredIM提供與管理BM Fuji建議的CLO相關的某些服務，並以服務提供商的身份行事，以及

•除CLO以外的所有基金和賬户的資產淨值，加上任何未出資的承諾。

該公司計算的資產淨值可能與其他投資經理採用的計算有所不同，因此，這一衡量標準可能無法直接與其他投資經理提出的類似衡量標準進行比較。這一計算也不同於在SEC註冊的AssuredIM關聯公司在Form ADV和Form PF上以各種方式報告“管理下的監管資產”的方式。

此外，該公司還使用其他幾種衡量AUM的方法來更詳細地瞭解和衡量其AUM，並用於各種目的，包括其在市場中的相對地位及其收入和收入潛力：

•“第三方資產管理”或“第三方資產管理”是指AssuredIM代表第三方投資者管理或提供諮詢的資產。這包括現任和前任員工對AssuredIM基金的投資。對於CLO，這也包括AssuredIM的基金可能持有的CLO股權。

•“公司間資產管理”或“公司間資產管理”是指AssuredIM代表公司管理或提供諮詢的資產。這包括Assured Guaranty附屬公司的投資，以及普通合夥人對AssuredIM(或其附屬公司)的投資。

•“基金管理資產”或“基金管理資產”是指已配置或投資於基金或CLO的資產。

•“管理中的無資金資產”或“無資金資產管理”是指封閉式基金和CLO倉儲基金的無資金資金承諾。

•“可賺取手續費的管理資產”或“可賺取手續費的資產”是指AssuredIM收取費用，並已選擇不向投資者免除或回扣費用的資產。

•“非手續費資產管理”或“非手續費資產管理”是指AssuredIM不收取費用或已選擇免除或回扣費用給投資者的資產。AssuredIM保留為某些投資者(包括與AssuredIM和/或本公司關聯的投資者)免除部分或全部費用的權利。此外，只要本公司的清盤和/或機會基金投資於AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可以退還從CLO賺取的任何管理費和/或業績補償，只要該等費用可歸因於清盤和機會基金持有同樣由AssuredIM管理的CLO。

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目錄

前滾

管理的資產

2020年第三季度

			Clos						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(百萬)
奧姆，2020年6月30日			$	13,212					$	973					$	371					$	2,460					$	17,016
流入流量			168						—						—						—						168
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分佈			(45)						(27)						—						(228)						(300)
總流出			(45)						(27)						—						(228)						(300)
淨流量			123						(27)						—						(228)						(132)
基金價值變動			76						38						7						21						142
奧姆，2020年9月30日			$	13,411					$	984					$	378					$	2,253					$	17,026

前滾

管理的資產

2020年9個月

			Clos						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(百萬)
奧姆，2019年12月31日			$	12,758					$	1,023					$	—					$	4,046					$	17,827
流入流量			909						118						370						—						1,397
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分佈			(325)						(195)						—						(1,644)						(2,164)
總流出			(325)						(195)						—						(1,644)						(2,164)
淨流量			584						(77)						370						(1,644)						(767)
基金價值變動			69						38						8						(149)						(34)
奧姆，2020年9月30日			$	13,411					$	984					$	378					$	2,253					$	17,026

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目錄

組件

管理的資產

			Clos						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(百萬)
截至2020年9月30日：
資助的AUM			$	13,350					$	879					$	378					$	2,231					$	16,838
資金不足的AUM			61						105						—						22						188
手續費收入AUM			$	8,001					$	805					$	378					$	2,093					$	11,277
非收費AUM			5,410						179						—						160						5,749
公司間AUM(1)
資助的AUM			$	331					$	207					$	357					$	—					$	895
資金不足的AUM			50						56						—						—						106
截至2019年12月31日：
資助的AUM			$	12,721					$	796					$	—					$	3,980					$	17,497
資金不足的AUM			37						227						—						66						330
手續費收入AUM			$	3,438					$	695					$	—					$	3,838					$	7,971
非收費AUM			9,320						328						—						208						9,856
公司間AUM
資助的AUM			$	19					$	58					$	—					$	—					$	77
資金不足的AUM			30						84						—						—						114

_____________________

(1)資產包括AssuredIM在IMA及其保險附屬公司下管理的資產，截至2020年9月30日，CLO策略為2.65億美元，流動性市政策略為2.55億美元。

預計2020年9個月14億美元的總流入包括9.09億美元的CLO AUM流入，其中主要包括4.02億美元的新CLO，以及與美國保險公司子公司的IMA，以管理高達3億美元的CLO義務，其中截至2020年9月30日已分配2.63億美元。2020年9個月的資金流出總額為22億美元，主要是由清盤基金的資本回流推動的，其中包括某些正處於收穫期的基金。

*CLO AUM包括各種AssuredIM基金截至2020年9月30日持有的CLO股權2.86億美元，以及截至2019年12月31日的5.36億美元。由於AssuredIM通常會將CLO費用返還給AssuredIM基金，因此這筆CLO股本相當於大部分非手續費CLO AUM。擔保IM基金在3月份新冠肺炎疫情造成的市場混亂之前出售了CLO股權，這導致手續費收入從2019年12月31日的79.71億美元增加到2020年9月30日的112.77億美元；然而，由於違反了某些過度抵押觸發因素，將某些CLO費用推遲到未來期間，CLO費用並沒有按比例增加。

該公司表示，推出一項新的流動資產戰略，為2020年9個月貢獻了3.7億美元的資金流入。在新的流動策略中籌集的資金主要包括來自保險部門美國保險子公司的1億美元資本，這些資金投資於一個新的市政債券基金，以及與美國保險子公司的2.5億美元IMA，以管理市政債券的投資組合。

2020年9個月的機會基金流入1.18億美元，主要是美國保險子公司在2020年第一季度進行的額外投資。

    

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目錄

公司部門業績

公司業績

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
營業收入
淨投資收益			$	—					$	1					$	1					$	3
其他收入(虧損)			12						—						7						(1)
總收入			12						1						8						2
費用
利息支出			24						23						72						69
員工薪酬和福利支出			3						4						11						13
其他運營費用			5						4						16						11
總費用			32						31						99						93
被投資人淨收益中的權益			—						(1)						(5)						—
調整後所得税前營業收入(虧損)			(20)						(31)						(96)						(91)
所得税撥備(福利)			(2)						(3)						(13)						(12)
調整後營業收入(虧損)			$	(18)					$	(28)					$	(83)					$	(79)

    

    2020年第三季度的其他收入與公司確認的與前首席投資官和資產管理主管分離相關的福利有關。

在其他收入中記錄的債務清償損失與AGMH購買AGMH未償還次級債券本金的一部分有關。虧損是購買AGMH債務所支付的金額與債務的賬面價值之間的差額，其中包括在2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。

利息支出與AGUS和AGMH發行的債務有關。2020年第三季度部門間利息支出為300萬美元，2020年9個月為800萬美元，主要與AGM、AGC和MAC的2.5億美元AGUS債務有關，這筆債務是2019年10月借入的，與BlueMountain收購有關。2019年第三季度部門間利息支出為100萬美元，2019年9個月為200萬美元。

    分配給公司部門的薪酬和福利支出基於時間研究，代表在控股公司活動、資本管理、公司監督和治理方面發生的成本和花費的時間。其他費用包括董事會費用、律師費和其他直接或分攤費用。

    被投資人淨收益中的股本為2020年9個月虧損由於減記了agus對一家在全球基礎設施領域提供投資銀行服務的投資公司的投資。

其他

 

其他主要包括部門間抵銷、可報銷基金費用的重新分類和合並調整，包括合併運營公司(主要是保險部門的保險子公司)投資的FG VIE和某些AssuredIM投資工具的影響。這些項目調整後營業收入(虧損)的淨影響見下表。見項目1，財務報表，附註2，分部信息。

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目錄

VIE合併對

可歸因於AGL的淨收益(虧損)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
合併的效果：
三個FG VIE			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4
*投資工具			—						—						—						—
*			$	(3)					$	(2)					$	(7)					$	4

因此，在被視為主要受益人時，公司合併的VIE類型主要包括(1)保險子公司承保其債務義務的實體，以及(2)資產管理子公司管理的抵押融資實體和基金等投資工具，其中保險公司子公司擁有可變權益(合併投資工具)。該公司消除了合併後的VIE與其保險和資產管理子公司之間的公司間交易以及合併後的VIE之間的公司間交易的影響。

據報道，總的來説，本公司的綜合投資工具和FG VIE的合併對本公司的資產、負債和現金流有顯著的毛利效應。合併投資工具對本公司應佔淨收益沒有淨影響。本公司在綜合基金中持有的大部分經濟權益由保險子公司持有，並在保險部門列報。本公司沒有經濟權利的綜合基金的所有權權益在本公司的綜合財務報表中反映為綜合基金中的可贖回或不可贖回的非控制權益。更多信息見項目1，財務報表，附註11，可變利息實體。

與公認會計準則的對賬

淨收益(虧損)對賬

歸因於AGL

調整後營業收入(虧損)

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	86					$	69					$	214					$	265
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			13						16						12						12
信用衍生品的非信用減值未實現公允價值損益			(3)						11						6						(29)
CCS公允價值損益(1)			(10)						(14)						13						(4)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			40						(20)						(15)						(23)
税前調整總額			40						(7)						16						(44)
税前調整對税收的影響較小			(2)						(1)						(2)						5
調整後營業收入(虧損)			$	48					$	77					$	200					$	304

_____________________

(一)在簡明合併經營報表上列報的其他收益(虧損)。

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目錄

第三季度淨已實現投資收益(虧損)

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。

已實現投資淨收益(虧損)

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
可供出售證券的總已實現收益			$	16					$	29					$	39					$	48
可供出售證券的已實現虧損總額			(3)						(1)						(12)						(4)
信貸減值			—						(12)						(15)						(32)
已實現投資淨收益(虧損)			$	13					$	16					$	12					$	12

    

預計2020年9個月的信貸減值主要與增加減損證券的信貸損失撥備有關。新冠肺炎疫情限制導致的停工導致2020年9個月的信貸損失撥備增加。2019年第三季度的信貸減值主要歸因於匯兑損失，而2019年9個月主要歸因於匯兑損失和減損證券。

**信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(虧損)

  

信用衍生品的公允價值的變化是由於公司自身信用評級和信用價差、抵押品信用價差、名義金額、被引用實體的信用評級、預期條款、已實現收益(虧損)和其他結算、利率和其他市場因素的變化。與信用衍生工具收入相關的信用衍生工具公允價值變動及預期虧損變動部分計入保險分部業績。信用衍生工具未實現公允價值收益和虧損的非經濟變化不包括在調整後營業收入的保險分部計量中，因為它不代表實際索賠或預期虧損，預計隨着風險敞口接近到期日將逆轉為零。公司信用衍生品的公允價值變動不反映實際或預期的索賠或信用損失，對公司的法定索賠支付資源、評級機構資本或監管資本狀況沒有影響。未來一段時間，信用衍生品的未實現收益(虧損)可能會出現大幅波動。

在確定公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了公司自身信用成本基於購買AGC信用保護的價格的變化。公司根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價來確定自己的信用風險。一般來説，基礎債務的信用利差擴大會導致未實現虧損，基礎債務的信用利差收緊會導致未實現收益。在AGC上交易的CDS價格的擴大，可以抵消一般市場信用利差擴大造成的未實現損失，而在AGC上交易的CDS價格的收窄，可以抵消由於一般市場信用利差收窄而產生的未實現收益。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。

該公司信用衍生合約的估值要求使用包含重大、不可觀察的投入的模型，這些模型在公允價值等級中被歸類為第三級。用於確定公允價值的模型主要是根據公司過去觀察到的類似交易的市場慣例在內部開發的。過去幾年，該市場的新發行活動非常有限，截至2020年9月30日，本公司信用衍生品合約的市場價格普遍不可用。公允價值估算的投入包括各種市場指數、信用價差、公司自身的信用價差以及估計的合同付款。其他信息見項目1，財務報表，附註7，公允價值計量。

125

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目錄

據報道，在2020年第三季度，信用衍生品的未實現公允價值虧損主要是由於AGC利差收緊而產生的，但部分被基礎抵押品的價格改善所抵消。2019年第三季度，未實現公允價值收益主要是由於公司某些公共金融CDS的基礎抵押品價格上漲所致，但部分被與某些結構性金融CDS交易相關的未實現公允價值虧損以及貼現率變化的影響所抵消。對於那些定價達到或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC的CDS保護(管理層稱之為AGC上的CDS價差)的成本下降時，公司預計從這些交易中獲得的隱含價差增加。

據報道，在2020年9個月期間，非信貸減值公允價值收益的產生主要是由於在此期間AGC的信用保護的市場成本增加，購買AGC的保險的成本增加。這些收益被基礎抵押品利差擴大和貼現率下降部分抵消。在2019年9個月期間，未實現公允價值虧損主要是由於在此期間以AGC名義購買保險的市場成本下降導致隱含淨利差擴大所致。這些未實現的虧損被價格上漲和CDS合約的最終到期償付所抵消。

    

**對信用利差的變化更加敏感

 

下表彙總了假設公司假設的淨利差立即發生變化時，公司信用衍生頭寸淨餘額的公允價值估計變化。淨利差受到標的抵押品利差和AGC信用利差的影響。

信用利差變動的影響

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
信貸利差(1)						估計淨資產 公允價值 (税前)						估計的變化 收益/(虧損) (税前)						估計淨資產 公允價值 (税前)						估計的變化 收益/(虧損) (税前)
						(百萬)
增加25個基點						$	(270)					$	(111)					$	(315)					$	(130)
基本方案						(159)						—						(185)						—
降低25個基點						(97)						62						(97)						88
所有交易均以底價定價						(62)						97						(56)						129

 ____________________

(1)包括公司承擔的淨價差變化的影響。

    

*評估CCS的公允價值收益(虧損)

CCS在2020年第三季度和2019年第三季度的預期公允價值虧損主要是由於期間市場利差收緊造成的。2020年9個月CCS的公允價值收益主要是由於市場利差擴大所致。CCS於2019年9個月錄得的公允價值虧損主要是由於年內利率下降所致。CCS的公允價值受到市場利差和利率、信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨之波動，預計不會導致經濟收益或損失。

**重算匯兑損益

所有期間的外匯損益主要與應收保費的重新計量有關，主要是由於歐元和英鎊相對於美元匯率的變化。

非GAAP財務指標

 

為了反映管理層在評估公司運營和實現長期目標的進展時分析的關鍵財務指標，公司披露了按照公認會計原則確定的財務措施和不按照公認會計原則確定的財務措施(非公認會計原則財務措施)。

被確定為非GAAP的財務指標不應被視為GAAP財務指標的替代品。非GAAP財務措施的主要侷限性是可能與其他公司的財務措施缺乏可比性，這些公司對非GAAP財務措施的定義可能與本公司的定義不同。

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目錄

通過披露非GAAP財務措施，該公司使投資者、分析師和財經新聞記者能夠獲得管理層和董事會內部審查的信息。該公司相信，它提出的非GAAP財務衡量標準提供了必要的信息，以便分析師在他們關於Assured Guaranty的研究報告中計算他們對Assured Guaranty公司財務業績的估計，併為投資者、分析師和財經新聞媒體評估Assured Guaranty公司的財務業績提供必要的信息。

此外，公司還提供VIE合併的效果，該效果包含在每項適用的非GAAP財務指標中，公司認為這也可能對投資者、分析師和財經新聞媒體評估Assured Guaranty的財務業績有用。公認會計原則要求公司合併某些FG VIE和投資工具。本公司並不擁有合併的FG VIE，其風險僅限於其在金融保證保險合同下的義務。保險部分介紹了與合併FG VIE相關的財務擔保合同的經濟影響。該公司在其綜合投資工具中確實擁有相當大的所有權權益，這一點在保險部門得到了反映。

管理層和董事會使用進一步調整的非GAAP財務措施，以消除VIE合併(本公司稱為其核心財務措施)的影響，以及GAAP財務措施和其他因素，以評估公司的經營結果、財務狀況和實現長期目標的進展。該公司在其決策過程中以及在計算管理層薪酬的某些部分時使用核心財務衡量標準。

    

AGL管理層認為，許多投資者、分析師和財經新聞記者將調整後的運營股東權益用作評估AGL當前股價或預期股價的主要財務指標，也是他們決定推薦、買賣AGL普通股的基礎。調整後的運營股東權益進一步調整，以消除VIE合併的影響。管理層還認為，公司的許多固定收益投資者也使用這一衡量標準來評估公司的資本充足率。

AGL管理層認為，許多投資者、分析師和財經新聞記者還使用調整後的賬面價值，進一步調整以消除VIE整合的影響，以評估AGL的股價，並作為他們決定推薦、買賣AGL普通股的基礎。根據VIE合併的影響進一步調整的調整後的營業收入使投資者和分析師能夠與財務數據庫公開發布的分析師普遍估計相比，評估公司的財務結果。

此外，公司用來幫助確定補償的核心財務措施是：(1)調整後的營業收入，進一步調整以消除VIE合併的影響；(2)調整後的營業股東權益，進一步調整以消除VIE合併的影響；(3)調整後每股賬面價值的增長，進一步調整以消除VIE合併的影響；以及(4)PVP。

 

2020年第一季度，該公司改變了用於計算折現率和估計未來淨收入淨現值的貼現率，淨現值是調整後賬麪價值的一個組成部分。從2020年開始，貼現率是上一日曆年度購買的固定期限證券的大約平均税前固定賬面收益率，不包括減損債券。在之前的時期，貼現率是恆定的6%的貼現率。為了更好地反映當時的利率環境，該公司做出了這些改變，並重新預測了前幾個時期。GAAP與PVP的非GAAP財務指標和調整後賬麪價值的對帳表顯示了每個相關期間的新貼現率。以下段落定義了公司披露的每一項非GAAP財務指標，並描述了它的用處。在存在直接可比GAAP財務指標的情況下，非GAAP財務指標與最直接可比GAAP財務指標的對賬如下。

 

調整後的營業收入

管理層認為，調整後的營業收入是一項有用的措施，因為它澄清了對公司承保結果的理解。調整後的營業收入定義為根據公認會計原則報告的可歸因於AGL的淨收入(虧損)，經以下因素調整：

 

(一)取消公司投資的已實現收益(虧損)，但歸類為交易的證券的損益不在此列。實現損益的時間在很大程度上取決於市場信貸週期，在不同時期可能會有很大不同。出售的時間在很大程度上取決於公司的酌情決定權，並受到市場機會以及公司的税收和資本狀況的影響。

127

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目錄

2)消除在淨收益中確認的信用衍生產品的非信用減值未實現公允價值未實現收益(虧損)，淨收益是指超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)，以及非經濟支付。此類公允價值調整受到市場利率、公司信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨市場利率變化而波動，預計不會帶來經濟收益或損失。

 

3)取消公司CCS在淨收入中確認的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用價差、公司公開交易債務的價格指標以及其他市場因素的影響，預計不會產生經濟收益或損失。

 

4)取消重新計量淨保費應收賬款和在淨收入中確認的損失和LAE準備金的匯兑損益(損失)。長期應收賬款以及損失和LAE準備金代表未來合同或預期現金流的現值。因此，本期匯兑重估損益並不一定代表公司最終確認的匯兑損益總額。

 

5)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值

 

管理層認為，調整後的營業股東權益是一項有用的衡量標準，因為它排除了預計不會導致經濟損益的投資、信用衍生品和CCS的公允價值調整。

調整後營業股東權益是計算調整後賬麪價值的基礎(見下文)。調整後的營業股東權益被定義為根據公認會計原則報告的歸屬於AGL的股東權益，並根據以下因素進行調整：

 

(一)取消信用衍生品的非信用減值未實現公允價值未實現收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)和非經濟支付。此類公允價值調整受到市場利率、信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨之波動，預計不會導致經濟損益。

 

(二)公司CCS公允價值損益抵銷。這些數額受到市場利率變化、公司信用價差、公司公開交易債務的價格指標以及其他市場因素的影響，預計不會產生經濟收益或損失。

3)註銷計入累計其他綜合收益(AOCI)組成部分的公司投資未實現收益(虧損)(不含外匯重計量)。投資組合的公允價值調整中的AOCI部分不被認為是經濟的，因為公司通常持有這些投資到到期，因此不應確認經濟收益或損失。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

管理層使用調整後的賬面價值(進一步根據VIE合併進行調整)來衡量公司的內在價值(不包括特許經營價值)。調整後每股賬面價值的增長，進一步根據VIE合併(核心調整後賬麪價值)進行調整，是決定管理層和員工某些長期薪酬要素金額的關鍵財務指標之一，並被評級機構和投資者使用。管理層認為，調整後的賬面價值是一個有用的衡量標準，因為它可以評估公司的有效保費和扣除預期虧損後的收入。調整後的賬面價值是調整後的營業股東權益，如上所述，進一步調整後的賬面價值如下：

 

1)取消遞延收購成本，淨額。這些金額代表已支付或應計的遞延費用淨額，並將在未來會計期間支出。

 

2)增加估計未來淨營收的淨現值。見下文。

128

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目錄

(三)扣除再保險後，超出預期損失的金融擔保合同遞延保費收入。這一數額代表預期未來淨賺取保費的現值，減去預期將支出的虧損現值，這一現值沒有反映在公認會計準則權益中。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

調整後的賬面價值中包含的未賺取保費和收入將在未來賺取，但由於匯率、提前還款速度、終止付款、信用違約和其他因素的變化，實際收益可能與確定當前調整後賬麪價值時使用的估計金額有很大不同。

AGL應佔股東權益對賬

調整後賬麪價值(%1)

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			税後						每股						税後						每股
			(美元，單位：百萬美元，每股除外)
AGL應佔股東權益			$	6,549					$	79.63					$	6,639					$	71.18
税前調整較少：
信用衍生品的非信用減值未實現公允價值損益			(50)						(0.60)						(56)						(0.60)
CCS公允價值損益			65						0.79						52						0.56
扣除匯兑影響的投資組合未實現收益(虧損)			563						6.85						486						5.21
減税			(99)						(1.21)						(89)						(0.95)
調整後的營業股東權益			6,070						73.80						6,246						66.96
税前調整：
減去：遞延收購成本			118						1.44						111						1.19
加值：預計未來淨收入的淨現值			183						2.23						206						2.20
另外：金融擔保合同的淨未賺取保費準備金超過預期損失將被支出。			3,346						40.68						3,296						35.34
加税			(596)						(7.25)						(590)						(6.32)
調整後的賬面價值			$	8,885					$	108.02					9,047						96.99
與VIE合併相關的收益(虧損)包括在調整後的營業股東權益中(扣除税金撥備1美元和2美元)			$	1					$	0.01					$	7					$	0.07
與VIE合併相關的收益(虧損)包括在調整後的賬面價值中(減去2美元和1美元的税收優惠)			$	(8)					$	(0.11)					$	(4)					$	(0.05)

___________________

(1)截至2020年9月30日，用於估計未來淨收入淨現值的貼現率為3%。上一期進行了重新調整，將未來淨收入的淨現值折現為3%，而不是6%。

預計未來淨收入的淨現值

 

管理層認為，這一數額是一個有用的衡量標準，因為它可以評估金融保證保險合同(如特殊保險和再保險合同以及信用衍生品)以外的合同的估計未來淨收入現值。這一數額代表這些合同(不包括具有淨預期損失的信用衍生品)的估計未來收入的淨現值，扣除再保險、割讓佣金和保費税後的淨值。

未來分期付款溢價按上一日曆年度購買的固定到期日證券(虧損緩解證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。債務的估計未來收入的淨現值可能會因以下原因而在不同時期發生變化

129

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目錄

貼現率的變化或由於債務的估計未來淨收入的變化，這可能會由於匯率、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素而發生變化，這些因素可能會因外匯匯率、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素而發生變化。沒有相應的公認會計準則財務衡量標準。

新業務產品的現值或現值

管理層認為，PVP是一種有用的衡量標準，因為它能夠通過考慮報告期內承保的所有新合同的估計未來分期付款保費的價值以及現有合同的額外分期付款保費(可能源於補充或費用，或者發行人沒有調用公司預計將被召回的承保債務)來評估公司新業務生產的價值，無論是保險還是信用衍生品合同形式，管理層認為GAAP毛保費和信用衍生品公允價值的變化都沒有充分衡量這一點。在某一特定時期內簽訂的合同的預付保費和分期付款毛保費，以及預計未來分期付款保費毛利率的現值被定義為預付保費和分期付款毛保費。

未來分期付款溢價按上一日曆年度購買的固定到期日證券(虧損緩解證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。根據公認會計原則，財務擔保分期付款保費以無風險利率貼現。此外，根據公認會計原則，管理層根據交易的合同條款記錄涵蓋非同質資產池的金融擔保保險合同的未來分期付款保費，而出於PVP的目的，管理層記錄公司預期收到的未來分期付款保費的估計，這可能是基於比交易的合同條款更短的時間。

*實際分期付款保費可能與公司在PVP計算中估計的保費不同，原因包括但不限於外匯匯率變化、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償或債務最終到期日的因素。

GWP與PVP的對賬(1)

			2020年第三季度																														2019年第三季度
			公共財政												結構性金融																		公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計						美國						非美國						美國						非美國						總計
			(百萬)
全球升温潛能值			$	93					$	28					$	1					$	(1)					$	121					$	46					$	20					$	2					$	1					$	69
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(2)			—						28						1						(1)						28						—						20						2						(1)						21
前期全球變暖計劃			93						—						—						—						93						46						—						—						2						48
加價：分期付款保費PVP			—						24						—						—						24						—						16						25						—						41
聚乙烯吡咯烷酮			$	93					$	24					$	—					$	—					$	117					$	46					$	16					$	25					$	2					$	89

			2020年9個月																														2019年9個月
			公共財政												結構性金融																		公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計						美國						非美國						美國						非美國						總計
			(百萬)
全球變暖總和			$	182					$	143					$	10					$	(1)					$	334					$	119					$	34					$	4					$	2					$	159
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(2)			—						143						10						(1)						152						(3)						34						3						(1)						33
前期全球變暖計劃			182						—						—						—						182						122						—						1						3						126
加價：分期付款保費PVP			—						73						9						—						82						—						28						32						1						61
總PVP			$	182					$	73					$	9					$	—					$	264					$	122					$	28					$	33					$	4					$	187

___________________

(1)數據顯示，截至2020年9月30日，PVP使用的貼現率為3%。上期已重新預測，目前的PVP折扣為3%，而不是6%。

(2)這包括按規定的GAAP貼現率貼現的分期付款保單新業務的現值，由於假設的變化而對現有分期付款保單進行的GWP調整，以及其他GAAP調整。

130

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目錄

投保組合

 

金融擔保風險敞口

此外，該公司以(A)未償還票面總額和淨面值以及(B)包括預定本金和利息在內的總和淨償債金額來衡量其財務擔保敞口。該公司使用未償還總面值和淨面值以及總償債和淨償債來衡量和了解其在保險部門擔保的財務擔保風險，並瞭解其在固定收益市場的相對地位。

他説，公司通常會擔保到期的本金和利息的支付。由於這些款項中的大部分將在未來到期，該公司通常使用未償還的毛利和淨面值作為其財務擔保風險的指標。未償還的總票面金額通常代表保險債務在某一時間點的本金金額。未償還淨面值等於未償還總面值扣除任何再保險後的淨額。該公司在其未清償票面計算中計入了消費物價指數上漲對報告日期的影響，如果是增加(零息)債務，則增加到報告日期。

因此，為了減輕保險損失(減損證券)的經濟影響，本公司購買了其已投保的、預計將支付損失的證券。該公司將應佔減損證券的金額從面值和未償還債務中剔除，這些金額包括在投資組合中，因為公司將此類證券作為投資而不是保險風險進行管理。截至2020年9月30日和2019年12月31日，該公司不包括14億美元的可歸因於減損證券的淨面值。更多信息見項目1，財務報表，附註3，未償還保險風險。

未償還債務總額是指在未貼現的基礎上，保險債務的所有估計未來本金和利息支付的總和。未償還債務淨額等於未償還債務總額扣除任何再保險後的淨額。未來的償債支付包括報告日期之後任何消費者價格指數膨脹的影響，以及(零息)債務在報告日期之後增加的影響。

**本公司未償還債務計算如下：

•對於沒有同質資產池支持的保險債務(這一類別包括公司的大部分公共財政交易)，作為到期的預計合同未來本金和利息總額，無論這些債務是否可以被收回，也不管在標的資產支付本金時到期的債務，公司是否相信這些債務將在合同到期日之前償還；以及

•對於由合同允許預付本金的同質資產池支持的承保債務(這一類別包括例如RMBS和CLO)，作為通過各自的預期條款對承保債務到期的預計未來本金和利息總額，其中包括本公司對債務是否可以被收回的預期，如果是在標的資產進行本金支付時本金支付到期的債務，則本公司預計本金支付將在合同到期日之前支付。

此外，償債的計算需要使用估計，公司定期更新估計，包括對同質資產池支持的保險債務的預期剩餘期限的估計，浮動和可變利率保險債務的更新利率，具有消費者價格指數膨脹的債務的消費者價格指數的行為，匯率和其他基於每項保險債務的特徵的假設。預計2021年底倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的日落為公司未來償債能力的計算引入了另一個變量。請參閲公司截至2019年12月31日的年度報告10-K表格的經營風險第1部分第1A項風險因素中標題為“本公司可能受到從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換的不利影響作為參考利率”的風險因素。償債是在考慮公司對基礎抵押品的各種法律權利以及根據其財務擔保合同可獲得的其他補救措施之前，對保險義務的估計最大潛在風險敞口的衡量標準。

但由於退款、終止、談判重組、提前還款、可變利率保險債務的利率變化、消費者物價指數行為與預期的不同、非美元計價保險債務的外匯匯率變化以及其他因素，實際償債金額可能與估計的償債金額不同。

131

---

目錄

*下表列出了按行業劃分的投保財務擔保投資組合，扣除對再保險公司的割讓。它包括截至提交日期的所有未償還財務擔保合同，無論書面形式(即信用衍生形式或傳統財務保證保險形式)或適用的會計模式(即保險、衍生工具或VIE合併)。

金融擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值和平均內部評級

截至2020年9月30日

截至2019年12月31日

扇區

淨標準桿 出類拔萃

平均 額定值

淨標準桿 出類拔萃

平均 額定值

(百萬美元)

公共財政：

美國：

一般義務

$

72,452

A-

$

73,467

A-

税收支持

34,723

A-

37,047

A-

市政公用事業

25,596

A-

26,195

A-

交通運輸

15,503

BBB+

16,209

BBB+

醫療保健

8,688

BBB+

7,148

A-

高等教育

6,340

A-

5,916

A-

基礎設施融資

5,393

A-

5,429

A-

住房收入

1,278

血腦屏障

1,321

BBB+

投資者所有的公用事業公司

645

A-

655

A-

可再生能源

207

A-

210

A-

其他公共財政

1,745

A-

1,890

A-

公共財政總額-美國

172,570

A-

175,487

A-

非美國：

受監管的公用事業

18,377

BBB+

18,995

BBB+

基礎設施融資

17,451

血腦屏障

17,952

血腦屏障

主權和次主權

11,368

A+

11,341

A+

可再生能源

2,672

A-

1,555

A

池化基礎設施

1,374

AAA級

1,416

AAA級

公共財政總額-非美國

51,242

A-

51,259

A-

公共財政總額

223,812

A-

226,746

A-

結構性融資：

美國：

RMBS

3,132

BBB-

3,546

BBB-

人壽保險交易

1,987

AA-

1,776

AA-

集合公司債務

1,299

AA-

1,401

AA-

金融產品

826

AA-

1,019

AA-

消費者應收賬款

815

A-

962

A-

其他結構性融資

522

血腦屏障

596

BBB+

總結構性融資-美國

8,581

A-

9,300

A-

非美國：

RMBS

394

A

427

A

集合公司債務

55

BB+

55

BB+

其他結構性融資

233

A+

279

A+

總結構性融資-非美國

682

A

761

A

結構性融資總額

9,263

A-

10,061

A-

未償還淨面值總額

$

233,075

A-

$

236,807

A-

132

---

目錄

下表按內部評級列出了公司的淨財務擔保組合。

金融擔保

按內部評級劃分的投資組合

						截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
額定值 類別						淨值標準桿出類拔萃						%						淨值標準桿出類拔萃						%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	4,108					1.8		%				$	4,361					1.8		%
AA型						26,021						11.2						29,037						12.3
A						103,575						44.4						111,329						47.0
血腦屏障						91,404						39.2						83,574						35.3
大的						7,967						3.4						8,506						3.6
未償還淨面值總額						$	233,075					100.0		%				$	236,807					100.0		%

在波多黎各的風險敞口

         

據報道，截至2020年9月30日，該公司已為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務提供保險，淨面值總計41億美元，所有這些債券都被評為大型債券。從2016年1月1日開始，波多黎各的許多風險敞口都出現了債券償付違約，該公司現在已經就其在波多黎各的所有風險敞口支付了索賠，波多黎各輸水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

該公司將其在波多黎各的風險敞口分為三類：

•憲法保證的。

•上市公司-某些收入可能需要退還。

•其他上市公司。

此外，有關波多黎各最近的事態發展和公司承保的個人風險的更多信息，可以在財務報表第1項，附註3，未償還保險風險中找到。

133

---

目錄

在波多黎各的風險敞口

截至2020年9月30日

						淨標準桿未償還
						年度股東大會						AGC						AG Re						淘汰(1)						總計 淨標準桿未償還						毛 出類拔萃的標準桿
						(單位：百萬美元)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券 (2)						$	574					$	185					$	353					$	—					$	1,112					$	1,150
波多黎各公共建築局(PBA)(2)						2						134						—						(2)						134						140
上市公司-某些收入可能需要退還
波多黎各公路和運輸局(PRHTA)(運輸收入)(2)						244						472						180						(79)						817						817
PRHTA(公路收入) (2)						399						63						31						—						493						493
波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)						—						152						—						—						152						152
波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)						—						15						1						—						16						16
其他公共機構
PREPA (2)						489						71						215						—						775						787
PRASA						—						284						89						—						373						373
外交部						151						23						49						—						223						232
公關單位						—						1						—						—						1						1
波多黎各的總風險敞口						$	1,859					$	1,400					$	918					$	(81)					$	4,096					$	4,161

 ___________________

(1)未清償的淨面值抵銷涉及第二次付款保單，根據該保單，一家Assured Guaranty保險子公司擔保另一家Assured Guaranty保險子公司已經承保的義務。

(2)截至本文件提交之日，波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(Promesa)成立的七人金融監督委員會已根據Promesa第三章認證了這些風險敞口的申請。

134

---

目錄

以下表格顯示了波多黎各的一般義務債券以及該公司承保的相關機構和公共公司的各種債務的計劃攤銷情況。當利息和本金按計劃支付且不能要求加速支付時，公司保證支付利息和本金。在債務人違約的情況下，本公司將只支付任何給定期間到期的本金和利息與債務人支付的金額之間的差額。

攤銷日程表

波多黎各的淨票面價值

截至2020年9月30日

			預定淨票面餘額
			2020 (4Q)			2021 (1Q)			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025 - 2029			2030 - 2034			2035 - 2039			2040 - 2044			2045 - 2047			總計
			(百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券			$	—		$	—		$	—		$	15		$	—		$	37		$	14		$	73		$	289		$	419		$	265		$	—		$	—		$	1,112
PBA			—			—			—			13			—			—			7			—			58			38			18			—			—			134
上市公司-某些收入可能需要退還
PRHTA(運輸收入)			—			—			—			18			—			28			33			4			165			180			307			82			—			817
PRHTA(公路收入)			—			—			—			35			—			40			32			33			58			192			103			—			—			493
PRCCDA			—			—			—			—			—			—			—			—			19			76			57			—			—			152
PRIFA			—			—			—			—			—			—			2			—			—			—			7			7			—			16
其他公共機構
PREPA			—			—			—			28			—			28			95			93			386			141			4			—			—			775
PRASA			—			—			—			—			—			—			—			1			109			—			2			15			246			373
外交部			—			—			—			44			—			43			23			19			89			5			—			—			—			223
公關單位			—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
總計			$	—		$	—		$	—		$	153		$	—		$	176		$	206		$	223		$	1,173		$	1,052		$	763		$	104		$	246		$	4,096

135

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目錄

攤銷日程表

波多黎各淨償債

截至2020年9月30日

			預定淨償債
			2020 (4Q)			2021 (1Q)			2021 (2Q)			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025 - 2029			2030 - 2034			2035 - 2039			2040 - 2044			2045 - 2047			總計
			(百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券			$	—		$	29		$	—		$	45		$	—		$	95		$	70		$	128		$	514		$	572		$	294		$	—		$	—		$	1,747
PBA			—			4			—			16			—			6			13			6			81			50			20			—			—			196
上市公司-某些收入可能需要退還
PRHTA(運輸收入)			—			21			—			40			—			69			74			42			340			314			371			89			—			1,360
PRHTA(公路收入)			—			13			—			48			—			64			54			53			144			253			111			—			—			740
PRCCDA			—			3			—			3			—			7			7			7			52			103			61			—			—			243
PRIFA			—			—			—			—			—			1			2			1			5			3			10			8			—			30
其他公共機構
PREPA			3			15			3			43			3			62			128			122			466			157			5			—			—			1,007
PRASA			—			10			—			10			—			19			19			20			190			68			70			82			272			760
外交部			—			6			—			49			—			52			29			24			102			6			—			—			—			268
公關單位			—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
總計			$	3		$	101		$	3		$	254		$	3		$	375		$	396		$	403		$	1,894		$	1,527		$	942		$	179		$	272		$	6,352

對美國RMBS的金融擔保敞口

 

下表提供了有關該公司在美國RMBS風險敞口的某些風險特徵的信息。美國RMBS敞口占未償還淨面值總額的1.3%，美國大額RMBS敞口占未償還大額淨面值總額的19.1%。有關美國RMBS敞口的預期損失的討論，請參見財務報表第1項，附註4，預期要支付的損失。

     

截至2020年9月30日，按投保年份和風險類型劃分的美國RMBS分佈

年 投保人：						素數 第一留置權						Alt-A 第一，留置權						選擇權 手臂						次貸 第一留置權						第二 留置權						總票面淨值 出類拔萃
						(單位：百萬美元)
2004及更早版本						$	18					$	18					$	—					$	508					$	36					$	580
2005						41						190						21						211						109						572
2006						38						37						9						205						187						476
2007						—						295						24						896						249						1,464
2008						—						—						—						40						—						40
總暴露劑量						$	97					$	540					$	54					$	1,860					$	581					$	3,132
被評為大風險敞口						$	56					$	299					$	30					$	964					$	175					$	1,524

    

136

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目錄

專業保險和再保險風險

此外，該公司還為風險狀況類似於其以財務擔保形式書寫的結構性金融敞口的交易提供特殊保險和再保險。截至2019年12月31日，下表顯示的所有專業保險和再保險敞口都被內部評為投資級。截至2020年9月30日，3000萬美元的飛機剩餘價值保險敞口被評為大額。

專業保險和再保險風險

			總暴露劑量												淨暴露
			自.起												自.起
			2020年9月30日						2019年12月31日						2020年9月30日						2019年12月31日
			(百萬)
人壽保險交易(1)			$	1,025					$	1,046					$	883					$	898
飛機殘值保單			380						398						225						243
總計			$	1,405					$	1,444					$	1,108					$	1,141

____________________

(1)預計到2026年9月30日，人壽保險交易淨敞口預計將增加到約9億美元。

再保險人風險敞口

 

本公司通過再保險安排與再保險人有風險敞口(既作為割讓公司，也作為承保公司)。近年來，該公司重新承擔了之前放棄的大部分風險敞口，但繼續將某些特殊風險敞口的一部分讓給再保險公司，以降低風險。近年來，該公司還承擔了額外的財務擔保風險(來自不再承保新業務的財務擔保人)。見項目1，財務報表，附註6，再保險。

流動性與資本資源

 

流動性要求和來源

 

AGL及其控股公司子公司

 

AGL、AGUS和AGMH的流動性在很大程度上依賴於其運營子公司的股息以及它們獲得外部融資的機會。AGL和美國控股公司的運營流動資金要求包括支付運營費用、AGUS和AGMH發行的債務利息以及AGL普通股的股息。友邦保險及其控股公司附屬公司亦可能需要流動資金，為收購新業務提供資金、對其營運附屬公司進行資本投資、購買本公司的未償還債務，或就友邦保險而言，根據其股份回購授權回購其普通股。在正常業務過程中，本公司根據控股公司費用和股息政策以及評級機構的考慮因素評估其流動性需求和資本資源。該公司還對其現金流預測及其資產進行壓力測試，將流動資產餘額維持在其受壓力的運營公司淨現金流的一倍。管理層相信，AGL在未來12個月將有足夠的流動資金滿足其需求。有關其保險子公司的股息限制的討論，請參閲下文“子公司的分派”。

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目錄

他説，AGL為AGUS和AGMH的所有債務提供了全面和無條件的擔保。下表包括AGL和美國控股公司子公司的彙總財務信息，不包括它們在子公司的投資。在合併的基礎上，AGUS和AGMH在下表中顯示為“美國控股公司”。

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			AGL						美國控股公司						AGL						美國控股公司
			(百萬)
投資和現金(1)			$	7					$	163					$	135					$	243
關聯方應收賬款(2)			29						—						29						—
美國控股公司應收賬款			57						—						40						—
其他資產			2						52						2						59
長期債務			—						1,220						—						1,231
應付給關聯公司的貸款			—						290						—						290
支付給關聯公司(2)			8						11						9						5
應付AGL			—						45						—						40
其他負債			6						120						8						130

____________________

(1)截至2020年9月30日和2019年12月31日，美國控股公司固定期限證券的加權平均存續期(不包括AGUS對AGMH債務的投資)分別為1.8年和4.4年。

(2)應收賬款是指與非擔保人子公司的應收賬款和應付賬款。

			2020年9個月
			AGL						美國控股公司
			(百萬)
營業收入			$	—					$	8
利息支出			—						72
其他費用			25						2
所得税撥備前的收益(虧損)			(25)						(66)
被投資人淨收益中的權益			—						(5)
淨收益(虧損)			(25)						(57)

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目錄

下表列出了控股公司與子公司分配以及用於償債、分紅和其他資本管理活動的流出有關的重大現金流活動(不包括投資收入、運營費用和税收)。

AGL和美國控股公司子公司

重大現金流量項目

			AGL						美國控股公司
			(百萬)
2020年第三季度
公司內部消息來源			$	55					$	111
公司間(使用)			—						(55)
外部來源(使用)：
支付給AGL股東的股息			(16)						—
普通股回購(1)			(40)						—
已付利息 (2)			—						(8)
2019年第三季度
公司內部消息來源			$	180					$	124
公司間(使用)			—						(90)
外部來源(使用)：
支付給AGL股東的股息			(17)						—
普通股回購(1)			(150)						—
已付利息 (2)			—						(9)
2020年9個月
公司內部消息來源			265						292
公司間(使用)			—						(295)
外部來源(使用)：
支付給AGL股東的股息			(53)						—
普通股回購(1)			(320)						—
已付利息 (2)			—						(49)
2019年9個月
公司內部消息來源			412						368
公司間(使用)			—						(237)
外部來源(使用)：
支付給AGL股東的股息			(56)						—
普通股回購(1)			(340)						—
已支付利息(2)			—						(51)

____________________

(1)有關股份回購和授權的更多信息，請參見財務報表第1項，附註14，股東權益。

(2)我們可能會看到子公司支付利息的長期義務如下。

一般來説，美國公司支付給百慕大控股公司的股息要繳納30%的預扣税。在AGL成為英國税務居民後，它受到適用於在英國居住的公司的税收規則的約束，包括英國税收條約提供的好處。英國和美國之間的所得税條約減少或取消了美國對某些源自美國的投資收入的預扣税(降至5%或0%)，包括美國子公司向有權享受該條約好處的英國居民支付的股息。

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目錄

詳情見本公司截至2019年12月31日的10-K年度報告第II部分第8項財務報表及補充數據附註15長期債務及信貸安排。

    

包括債務承諾和或有事項，以及長期債務義務

 

據報道，該公司有未償還的長期債務，主要由AGUS和AGMH發行。AGUS和AGMH的所有債務均由AGL提供全面和無條件擔保；AGL對次級債券的擔保是以次級債券為基礎的。

主要突出的是

長期債務和公司間貸款

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			校長						攜載 價值						校長						攜載 價值
			(單位：百萬美元)
AGUS-長期債務			$	850					$	845					$	850					$	844
AGUS-公司間貸款			290						290						290						290
全AGUS			1,140						1,135						1,140						1,134
AGMH-長期債務			730						482						730						476
年度股東大會-長期債務			3						3						4						4
AGMH被AGUS收購的長期債務(1)			(154)						(107)						(131)						(89)
取消公司間貸款			(290)						(290)						(290)						(290)
總計			$	1,429					$	1,223					$	1,453					$	1,235

 ____________________

(1)A代表AGMH發行的由AGMH購買的次級債券的本金金額。2020年9個月的債務清償損失為500萬美元，2019年的9個月為100萬美元。2020年第三季度和2019年第三季度在清償債務方面沒有虧損。

*：

7%高級債券。*2004年5月18日，AGUS發行了2億美元的7%優先債券，2034年到期，淨收益為1.97億美元。雖然高級債券的票面利率為7%，但考慮到現金流對衝的影響，實際利率約為6.4%。票據可全部或部分贖回，贖回金額為本金加贖回日應計未付利息，如果贖回金額大於贖回價格，則可贖回全部或部分債券。

 

5%的高級債券。2014年6月20日，AGUS發行了5億美元的5%高級債券，2024年到期，淨收益為4.95億美元。出售票據所得款項淨額用於一般公司用途，包括購買AGL普通股。票據可全部或部分贖回，贖回金額為本金加贖回日應計未付利息，如果贖回金額大於贖回價格，則可贖回全部或部分債券。

系列A增強型次級債券。2006年12月20日，AGUS發行了1.5億美元2066年到期的債券。債券在2016年12月15日之前支付固定的6.4%的利率，此後支付浮動利率，每季度重置一次，利率等於三個月LIBOR加上等於2.38%的保證金。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能停產。有關更多信息，請參閲AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度報告中第I部分，第1A項，風險因素下的風險因素，標題為“本公司可能受到從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換為參考利率的不利影響”的標題為“本公司可能受到倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換的不利影響”，該部分的標題為“與金融、信貸和金融擔保市場相關的風險”。AGUS可以一次或多次選擇推遲支付利息，延期一個或多個連續期間，最長可達十年。任何未付利息按當時適用的利率計息。AGUS可能不會將利息推遲到到期日之後。債券可全部或部分贖回，金額為本金外加贖回日的應計未付利息。

以下是AGMH發佈的數據：

 

6 7/8%的QUIBS。2001年12月19日，AGMH發行了1億美元面值6 7/8%的QUIBS，2101年12月15日到期，這些債券可以在沒有溢價或罰款的情況下全部或部分贖回，本金加上截至(但不包括)贖回日的應計和未付利息。

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目錄

6.25%的債券。2002年11月26日，AGMH發行了2.3億美元面值6.25%的債券，2102年11月1日到期，可在沒有溢價或罰款的情況下全部或部分贖回，本金加截至(但不包括)贖回日的應計利息和未償還利息。

5.6%的債券。*2003年7月31日，AGMH發行了1億美元面值5.6%的債券，2103年7月15日到期，可在沒有溢價或罰款的情況下全部或部分贖回，本金加截至(但不包括)贖回日的應計利息和未償還利息。

 

次級債券。*2006年11月22日，AGMH發行了3億美元面值的次級債券，計劃到期日為2036年12月15日，最終償還日為2066年12月15日。如果滿足某些條件，2066年12月15日的最後還款日期可能會自動延期最多四次，每五年遞增一次。這些債券可在2036年12月15日之前的任何時間全部或部分贖回，贖回日期前可按本金加應計未付利息贖回，如果贖回價格較高，則可贖回全部或部分債券。債券的利息將從2006年11月22日至2036年12月15日，年利率為6.4%。如果任何數額的債券在2036年12月15日之後仍未償還，則未償還債券的本金將按相當於一個月倫敦銀行同業拆借利率加2.215釐的浮動利率計息，直至償還為止。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能停產。有關更多信息，請參閲AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度報告中第I部分，第1A項，風險因素下的風險因素，標題為“本公司可能受到從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換為參考利率的不利影響”的標題為“本公司可能受到倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換的不利影響”，該部分的標題為“與金融、信貸和金融擔保市場相關的風險”。AGMH可以一次或多次選擇推遲支付不超過10年的一個或多個連續利息期的債券利息。為完成本次發售，AGMH訂立了一項替代資本契約，以使購買、持有或出售特定系列AGMH長期債務(優先於債券)的人士受益。根據該公約，AGMH或其任何附屬公司將不會在最後還款日期前20年或之前償還、贖回、回購或作廢債券。, 除AGMH已收到出售重置資本證券所得款項的範圍外。此次發行所得款項用於向AGMH的股東支付股息。在2020年9個月和2019年9個月，AGUS購買了2300萬美元和300萬美元的債券本金，導致2020年和2019年9個月的綜合債務清償虧損分別為500萬美元和100萬美元。2020年第三季度和2019年第三季度沒有購買。公司可能會選擇在未來額外購買這筆或其他公司債務。

*支持公司間貸款和擔保

週二，2019年10月1日，AGM、AGC和MAC向Aagus提供了總計2.5億美元的10年期3.5%公司間貸款，為藍山收購和相關出資提供資金。更多信息見公司2019年年報Form 10-K，第二部分。第8項：財務報表和補充數據，附註2，業務組合和投保組合的假設。

此外，2012年，Aagus從其附屬公司agro借入9,000萬美元，為收購MAC提供資金。2018年，到期日延長至2023年11月。截至2020年9月30日，仍有4000萬美元未償還。

此外，AGL及其子公司不時達成公司間貸款安排。例如，2013年10月25日，AGL作為借款方，AGUS作為貸款方，簽訂了一項循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金總額不超過2.25億美元。循環信貸安排下的承諾將於2023年10月25日(貸款承諾終止日)終止。*每筆貸款的未償還本金將按相當於根據美國國內收入法典第1274(D)條確定的當時適用利率100%的固定利率每半年計息一次。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天和到期日支付。AGL必須在貸款承諾終止日三週年前償還當時未償還的貸款本金金額(如果有)。AGL尚未動用信貸安排。

    此外，AGL全面和無條件地擔保AGUS和AGMH發行的11.3億美元優先票據本金總額以及AGMH和AGMH發行的次級債券本金總額4.5億美元的本金和利息，這兩種債券的本金總額均在上文“承諾和或有事項--長期債務”中描述。

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目錄

保險子公司

保險子公司的流動資金主要用於支付：

•運營費用，

•對保險投資組合的索賠，

•對AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(視情況而定)

•如有必要，登記與再保險和信用衍生品交易有關的抵押品。

•再保險費，

•剩餘票據的本金和利息(如適用的話)，以及

•在適當的情況下，對自己的子公司進行資本投資。

管理層認為，保險子公司未來12個月的流動性需求可以通過流動現金、短期投資和運營現金流來滿足，包括保費收取和息票支付以及各自投資組合的預定到期日和償付。該公司的目標是在未來四個季度將其流動性最強的資產(包括現金和短期證券、國債、機構RMBS和預先償還的市政債券)的餘額相當於其預計運營公司現金流需求的1.5倍。本公司打算並有能力以未實現虧損的狀態持有證券，直至預期攤銷成本收回之日為止。

 

據報道，保險子公司已撥出5億美元投資AssuredIM基金。截至2020年9月30日，保險部門已向AssuredIM基金投資3.52億美元(扣除分配)，這些基金根據權益法入賬。在合併的基礎上，這些投資被取消，基礎基金和CLO被合併。保險子公司已承諾向未來可能提取的四隻AssuredIM基金追加1.06億美元。見項目1，財務報表，附註11，可變利息實體。

在未來12個月之後，運營子公司宣佈和支付股息的能力可能會受到各種因素的影響，包括市場狀況、一般經濟狀況，就本公司的保險子公司而言，保險法規和評級機構的資本金要求。

 

出具的保險單一般規定，義務持有人不得加速支付本金、利息和其他保險金額。因此，公司支付的金額通常與債務的原始付款時間表一致，除非公司自行選擇加快付款時間表。

 

然而，為清償公司因其保險投資組合產生的債務而支付的款項可能，而且往往每年都會有很大差異，這主要取決於付款違約的頻率和嚴重程度，以及公司是否選擇加快付款義務，以減少未來的損失。新冠肺炎的直接和間接後果對本公司擔保的許多債務人和資產造成財務困境，並可能導致索賠和損失準備金增加。該公司認為，已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府及實體，以及受各種關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的債務，最有可能面臨索賠增加的風險。新冠肺炎疫情的規模和深度，其進程和持續時間，以及政府和私人對其採取的應對措施的直接和間接後果都是未知的，因此該公司無法預測此次疫情可能導致的索賠增加的最終規模。

此外，該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關部門和公共公司的各種義務的淨面值敞口總計41億美元，所有這些都被評為大債券。從2016年開始，英聯邦以及某些相關機構和公共公司出現了債務違約。有關該公司對波多黎各聯邦及其相關機構和公共公司的風險敞口的信息載於財務報表第1項，附註3，未償保險風險敞口。

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目錄

追回(已支付)索賠

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
公共財政			$	(336)					$	(279)					$	(409)					$	(516)
結構性融資：
美國RMBS			8						13						52						65
其他結構性融資			(6)						(1)						(10)						—
結構性金融			2						12						42						65
(已支付)追回的索賠(扣除再保險後的淨額)(1)			$	(334)					$	(267)					$	(367)					$	(451)

____________________

(1)範圍包括2020年第三季度和2019年第三季度合併FG VIE分別支付了10萬美元和40萬美元，2020年9個月和2019年9個月分別支付了10萬美元和收回了1200萬美元。

在收購AGMH方面，AGM同意保留與債務相關的風險，並剝離槓桿租賃業務的保單部分。在槓桿租賃交易中，免税實體(如運輸機構)通過轉讓可折舊資產(如地鐵車廂)的所有權，將税收優惠轉移給納税實體。然後，免税實體從新所有者手中租回資產。

 

提前終止租賃的，免税單位必須向出租人支付提前解約金。這筆提前終止付款的一部分資金來自槓桿租賃交易結束時預籌和投資的資金(以及這些投資資金的收益)。免税實體有義務從自己的來源支付這筆提前終止付款的剩餘無資金部分(稱為剝離保險)。年度股東大會簽發了金融保證保險單(稱為剝離保單)，保證在免税實體違約支付提前終止付款的這一部分的情況下，向出租人支付這些資金不足的剝離保險。在這類事件發生後，AGM可以向免税實體尋求償還其剝離政策付款，還可以出售轉讓的可折舊資產，並從出售收益中償還自己。

目前，所有AGM擔任條帶覆蓋提供商的槓桿租賃交易都違反了與AGM相關的評級觸發，並被提前終止。然而，如果免税實體支付了所需的終止款項，提前終止租賃並不會導致提取年度股東大會政策。如果所有租約都提前終止，而免税實體沒有提前支付所需的提前終止款項，那麼截至2020年9月30日，年度股東大會將面臨可能的流動性索賠，總敞口約為6.51億美元。到目前為止，涉及年度股東大會的槓桿租賃交易中，沒有一筆因租賃違約和對年度股東大會保單的索賠而提前終止。截至2020年9月30日，自2008年以來，在雙方同意的基礎上，已終止了約17億美元的累積露天平價敞口。雙方自願終止協議的結果是，沒有人對年度股東大會提出索賠。

該公司CDS合同的條款一般是從國際掉期和衍生工具協會批准的標準CDS合同表格修改而來，以便按預定的“現收現付”方式付款，並複製傳統金融保證保險單的條款。然而，如果債務人破產或參考債務經過談判後在信用衍生品交易的文件中列明瞭這些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因與信用衍生品所指義務的履行無關的事件而被要求支付款項。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，本公司可能被要求在終止時向其掉期交易對手支付現金終止付款。任何此類付款很可能發生在參考債務到期之前，且其金額大於按現收現付制該期間應支付的金額。

由公司承保的1.23億美元CDS與一個交易對手的交易文件要求公司提供抵押品，但有上限，以確保其根據此類合同支付的義務。截至2020年9月30日，AGC無需發佈抵押品來滿足這些要求，最高發布要求為1.23億美元。

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目錄

評級對金融擔保業務的影響

 

如果交易對手對投保債務人行使降級引發的合同權利，而投保債務人無法支付，則AGL的一家保險子公司降級可能導致本公司出具的財務擔保項下索賠增加。見公司截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K第II部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，合同入賬為保險。

**保險子公司的保險分銷

此外，公司預計，在未來12個月內，AGL的直接和間接保險子公司支付的股息或其他分配金額將成為其流動資金的主要來源。保險子公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營業績、現金需求、此類資金的其他潛在用途以及符合評級機構的要求，還受其住所所在州的保險法和相關法規的限制。有關本公司適用於AGC、AGM、MAC、AG Re和AGRO的股息限制的完整討論，請參閲公司截至2019年12月31日的年度報告10-K表第II部分，第8項，財務報表和補充數據，附註18，保險公司監管要求，以瞭解公司適用於AGC、AGM、MAC、AG Re和AGRO的股息限制。

    

以下是保險子公司的派息限制如下：

•2020年，年度股東大會在未經監管部門批准的情況下可作為股息分配的最高金額估計約為2.67億美元，其中約1.08億美元估計可在2020年第四季度分配。

•AGC在2020年可作為普通股息分配的最高金額約為1.66億美元，其中約4200萬美元可用於2020年第四季度的分配。

•2020年，MAC在未經監管部門批准的情況下可以作為股息分配給MAC AsInsurance Holdings Inc.(Mac Holdings)的最高金額估計約為1800萬美元，其中沒有一筆可以在2020年第四季度分配。

•根據適用的法律和法規，在2020年，AG Re有能力(I)在未經百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情況下進行總計1.28億美元的資本分配，以及(Ii)宣佈和支付截至2020年9月30日的總計約2.74億美元的股息。這種股息能力進一步受到以下因素的限制：(I)AG Re未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品登記要求而不時發生變化，截至2020年9月30日約為2.37億美元，以及(Ii)法定盈餘金額，截至2020年9月30日為3.01億美元。

•根據適用的法律和法規，到2020年，AGRO有能力(I)在未經管理局事先批准的情況下進行總額高達2100萬美元的資本分配，以及(Ii)宣佈和支付截至2020年9月30日的總額約1.03億美元的股息。這種股息能力進一步受到(I)農業未擔保資產的實際金額的限制，該金額在一定程度上因抵押品登記要求而不時發生變化，截至2020年9月30日約為4.01億美元，以及(Ii)法定盈餘金額，截至2020年9月30日為2.89億美元。

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目錄

分配給/貢獻給

保險公司子公司

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(單位：百萬美元)
AGC支付給AGUS的股息			$	15					$	15					$	124					$	81
AGC向AGUS回購普通股			—						—						—						100
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			87						109						159						187
AG Re向AGL支付的股息			—						90						—						175
MAC支付給MAC Holdings的股息(1)			—						—						20						105
從英國年齡到年度股東大會的股息(2)			124						—						124						—
年度股東大會對AGE SA的貢獻(2)			(97)						—						(123)						—

____________________

(1)Mac Holdings根據AGM和AGC的持股比例將幾乎所有金額分配給AGM和AGC。

(2)2020年，AGE UK向股東周年大會支付的股息貢獻給AGE SA。

**支持外部融資

AGL及其子公司不時尋求外部債務或股權融資，以履行其義務。公司可能有外部融資來源，也可能沒有外部融資來源，如果有，公司可能無法接受此類融資的成本。

承諾和或有事項--承諾資本證券

目前，AGC和AGM分別與四個獨立的託管信託簽訂了看跌期權協議，允許AGC和AGM分別向這些信託發行總計2億美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。設立每個託管信託的主要目的是發行面值5000萬美元的CCS，將所得資金投資於優質資產，並與AGC或AGM(視情況而定)訂立看跌期權。該公司並不認為自己是這些信託的主要受益人，而且這些信託沒有合併到Assured Guaranty的財務報表中。

該等信託透過行使認沽期權，為AGC及AGM提供各自全權酌情決定的新股本。於AGC或AGM行使其認沽期權後，有關信託將清算其合資格資產組合，並將所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視何者適用而定)。AGC或AGM可以將其向信託出售優先股所得資金用於任何目的，包括支付債權。看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日。然而，如果(在一定的寬限期內)發生特定事件，每個看跌期權協議將終止。AGC和AGM仍有能力行使各自的看跌期權，並促使相關信託購買其優先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金額是通過拍賣過程確定的。所有這些拍賣都在2008年或2007年失敗，CCS支付的利率達到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率是一個月LIBOR加250個基點，AGM承諾的優先信託證券的年化利率是一個月LIBOR加200個基點。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能停產。欲瞭解更多信息，請參閲AGL截至2019年12月31日的10-K表格年度報告中經營風險第I部分第1A項風險因素下的風險因素，標題為“本公司可能受到從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉換為參考利率的不利影響”。

保證的即時消息來源和流動性的使用

據報道，資產管理部門的流動性來源是(1)淨營運資本，(2)來自運營的現金，包括管理費和績效費用(在金額和時間上無法預測)，以及(3)來自AGUS的資本貢獻(2020年第一季度貢獻了3000萬美元用於補充營運資本)。截至2020年9月30日，資產管理子公司擁有1600萬美元現金。

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目錄

資產管理部門的流動性需求主要包括(1)支付包括薪酬在內的運營費用，(2)向AGUS支付股息或其他分配，以及(3)支持資產管理業務增長和擴張的資本。2020年第三季度，AssuredIM向AGUS分配了880萬美元，為AGUS支付其欠保險子公司的公司間債務的利息提供資金。這筆債務是在2019年10月發生的，目的是為藍山收購提供資金。

綜合投資工具的信貸便利

2020年6月26日，CLOWH作為借款方簽訂了一項循環信貸安排，根據該安排，CLOWH可在CLO倉儲階段借款用於購買貸款。根據CLOWH循環信貸安排，本金金額不得超過1.75億美元。目前的可用承諾額由70%的預付款決定，預付率基於向倉庫貢獻的股本金額。根據目前的預付款和貢獻的股本金額，截至2020年9月30日，CLOWH的可用承諾為6700萬美元。截至2020年9月30日，CLOWH已經提取了3900萬美元。循環信貸安排的到期日為2029年1月15日。未償還的本金金額將按3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加175個基點的利率計入季度利息。所有貸款的應計利息將於2020年10月開始的1月15日、4月15日、7月10月和10月支付。

2020年8月26日，2021-1歐元作為借款人簽訂了一項信貸安排，根據該安排，2021-1歐元可以在CLO倉庫階段借款用於購買貸款。根據2021-1歐元的信貸安排，本金金額不得超過1.4億歐元(截至2020年9月30日相當於1.64億美元)。目前的可用承諾額由70%的預付款決定，預付率基於向倉庫貢獻的股本金額。根據目前的預付款和貢獻的股本金額，截至2020年9月30日，2021-1歐元的可用承諾額為700萬歐元(或800萬美元)。截至2020年9月30日，歐元2021-1已經提取了700萬歐元(或800萬美元)。信貸安排的上升期將於2021年8月26日結束，最終到期日為2022年8月25日。在增資期間，未償還的本金將按3個月期Euribor加170個基點的利率計息。此後，利率每季度增加50個基點，直至到期。所有貸款的應計利息將在上升期的最後一天或CLO的截止日期(以較早者為準)支付，然後按季度支付，直至到期，或在借款人全額支付所有擔保債務時支付，或在CLO結束時(以較早者為準)支付。

截至2020年9月30日，這些倉庫符合所有金融契約。

146

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目錄

壓縮合並現金流

 

壓縮合並現金流量彙總表

 

			第三季度												九個月
			2020						2019						2020						2019
			(百萬)
VIE合併前經營活動提供(用於)的淨現金流量			$	(176)					$	(168)					$	(97)					$	(365)
VIE合併的效果(1)			(43)						1						(567)						—
經營活動提供(用於)的淨現金流量			(219)						(167)						(664)						(365)
VIE合併前投資活動提供(用於)的淨現金流量			158						373						566						908
VIE合併的效果 (1)			15						66						340						162
投資活動提供(用於)的淨現金流			173						439						906						1,070
支付的股息			(16)						(17)						(53)						(56)
普通股回購			(40)						(150)						(320)						(340)
債務回購			—						—						(21)						(3)
VIE合併前融資活動提供(用於)的淨現金流量			—						(1)						(13)						(17)
VIE合併的效果(1)			35						(67)						395						(162)
融資活動提供(用於)的淨現金流量(2)			(21)						(235)						(12)						(578)
匯率變動的影響			—						(2)						(7)						(2)
期初現金和限制性現金			473						194						183						104
期末現金和限制性現金合計			$	406					$	229					$	406					$	229

____________________

(1)VIE整合包括FG VIE和整合投資工具的影響。

(2)在簡明綜合現金流量表中列報就綜合FG VIE支付的所有債權，作為FG VIE在融資活動而不是經營活動中負債償還的一個組成部分。

不包括整合VIE的影響，來自運營的現金流在2020年9個月流出9700萬美元，2019年9個月流出3.65億美元。2020年現金流出的減少主要是由於2019年9個月的索賠支付增加，主要原因是COFINA風險敞口的和解金額約為2.73億美元，2020年9個月收到的毛保費增加了9900萬美元(扣除佣金後)，以及2020年9個月作為減税協議的一部分收到的現金，但部分被資產管理部門2020年9個月的現金流出所抵消。由於納入了合併投資工具的投資活動，包括購買合併基金的投資和購買合併CLO的貸款，可歸因於VIE合併影響的運營現金流在2020年9個月為負值。

未來的投資活動主要包括固定期限和短期投資的淨銷售(購買)，以及FG VIE資產的償還和出售。投資現金流入減少的主要原因是出售證券為股票回購提供資金，以及2019年第一季度COFINA的索賠付款。

融資活動主要包括股份回購、分紅、債務清償和償還FG VIE的債務。在2020年第三季度和2020年9個月，它還包括髮行合併投資工具的CLO、銀行借款和少數股東向合併投資基金的出資。

從2020年10月1日到2020年11月5日，公司額外回購了170萬股普通股。截至2020年11月5日，公司獲授權購買3.32億美元普通股，包括董事會於2020年11月2日批准的2.5億美元額外授權。對於我來説有關以下內容的更多信息E公司的股份回購和授權，見財務報表第1項，附註14，股東權益。

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目錄

租約

 

**AGL及其子公司租賃辦公空間和某些其他項目。自2019年12月31日以來，與辦公空間經營租賃合同義務相關的未來現金支付沒有實質性變化。見項目1，財務報表，附註13，承付款和或有事項。

投資組合

 

與新冠肺炎有關的金融市場混亂已導致投資組合中若干減損證券出現信貸減值損失，該等證券已在簡明綜合經營報表中確認。新冠肺炎造成的金融市場混亂導致了2020年第一季度投資組合的未實現虧損，此後這些虧損發生了逆轉。該公司投資組合的虧損影響其美國公認會計原則財務報表。根據保險監管機構和評級機構的衡量，信貸減值損失也會影響其資本。

該公司管理其投資組合的主要目標是支持每家運營公司獲得儘可能高的評級，在保險風險基礎組合的背景下管理投資風險，保持足夠的流動性以應對保險組合中的意外壓力，並最大限度地增加税後淨投資收入。

 

截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司的固定期限證券和短期投資的存續期均為4.1年。一般來説，該公司的固定期限證券被指定為可供出售。有關投資組合的更多信息和公司投資估值的詳細説明，請參閲項目1，財務報表，附註8，投資和現金。

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

			截至2020年9月30日												截至2019年12月31日
			攤銷 成本(1)						估計數 公允價值						攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
固定期限證券：
國家和政區劃分的義務			$	3,665					$	3,999					$	4,036					$	4,340
美國政府和機構			179						192						137						147
公司證券			2,179						2,273						2,137						2,221
抵押貸款支持證券(2)：
RMBS			612						606						745						775
商業抵押貸款支持證券(CMBS)			367						396						402						419
資產支持證券			932						947						684						720
非美國政府證券			146						143						230						232
固定期限證券總額			8,080						8,556						8,371						8,854
短期投資			858						858						1,268						1,268
固定期限和短期投資總額			$	8,938					$	9,414					$	9,639					$	10,122

 ____________________

(1)從2020年開始，公司設立了信貸損失撥備，截至2020年9月30日，撥備金額為7600萬美元。

(2)根據公允價值，截至2020年9月30日，美國政府機構債務約佔抵押貸款支持證券的37%，截至2019年12月31日約為42%。

 

148

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目錄

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額 

未記錄信用損失撥備的

截至2020年9月30日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	89					$	(2)					$	—					$	—					$	89					$	(2)
美國政府和機構			20						—						—						—						20						—
公司證券			39						(1)						57						(8)						96						(9)
抵押貸款支持證券：
RMBS			20						(1)						1						—						21						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
資產支持證券			122						—						94						(1)						216						(1)
非美國政府證券			10						—						41						(7)						51						(7)
總計			$	300					$	(4)					$	194					$	(16)					$	494					$	(20)
證券數量(1)									93												55												147

 

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額 

截至2019年12月31日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	45					$	(1)					$	—					$	—					$	45					$	(1)
美國政府和機構			5						—						5						—						10						—
公司證券			61						—						119						(19)						180						(19)
抵押貸款支持證券：
RMBS			10						—						75						(7)						85						(7)
CMBS			—						—						4						—						4						—
資產支持證券			24						—						183						(2)						207						(2)
非美國政府證券			—						—						56						(5)						56						(5)
總計			$	145					$	(1)					$	442					$	(33)					$	587					$	(34)
證券數量									57												119												176
OTTI的證券數量									1												7												8

___________________

(1)由於由相同證券組成的地段在不同的時間被購買，並出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更長)，因此證券的數量不會相加。如果證券同時出現在兩個類別中，則在合計列中只計算一次。

 

    截至2020年9月30日，在未實現虧損頭寸未計入信用損失準備金的證券中，有22種證券的未實現虧損超過賬面價值的10%。截至2020年9月30日，這些證券的未實現虧損總額為1300萬美元。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2020年9月30日錄得的未實現虧損與信用質量無關。此外，公司目前不打算也不需要出售未實現虧損的投資

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目錄

在預期價值回升之前持有頭寸。

截至2019年12月31日，在所有處於12個月或更長時間未實現虧損的證券中，有19只證券的未實現虧損超過賬面價值的10%。截至2019年12月31日，這些證券的未實現虧損總額為2500萬美元。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2019年12月31日錄得的未實現虧損與信用質量無關。

 

利率的變化會影響公司固定期限投資組合的價值。隨着利率的下降，固定期限證券的公允價值一般會增加，而隨着利率的上升，固定期限證券的公允價值一般會減少。該公司的固定期限證券組合主要由高質量、流動性強的證券組成。

 

按合同到期日計算，該公司可供出售的固定到期日證券的攤銷成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，有沒有催繳或預付罰款。

固定期限證券的分佈

按合同到期日

截至2020年9月30日

 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
一年內到期			$	333					$	329
在一年到五年後到期			1,599						1,686
在五年到十年後到期			1,913						2,014
10年後到期			3,256						3,525
抵押貸款支持證券：
RMBS			612						606
CMBS			367						396
總計			$	8,080					$	8,556

 

下表彙總了截至2020年9月30日和2019年12月31日該公司投資組合的評級分佈。評級反映了穆迪和標普的較低評級，但為減輕損失或其他風險管理策略而購買的債券除外，這些債券使用Assured Guaranty的內部評級分類。

 

分佈

按評級劃分的固定期限證券

 

						自.起
額定值						2020年9月30日						2019年12月31日
AAA級						15.1		%				16.2		%
AA型						39.9						45.1
A						25.5						21.2
血腦屏障						10.8						8.2
大(1)						8.1						8.6
未評級						0.6						0.7
總計						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)主要包括減損和其他風險管理資產。更多信息見項目一，財務報表，附註8，投資和現金。

 

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目錄

根據公允價值計算，截至2020年9月30日和2019年12月31日，根據法定要求以信託形式為第三方讓出保險公司的利益持有、為滿足國家許可要求而存放的投資和受限資產，或以其他方式擔保或限制的資產總額分別為2.9億美元和2.8億美元。投資組合還包含由某些AGL子公司信託持有的證券，或根據法律和監管要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額分別為14.57億美元和15.02億美元，以公允價值計算，截至2020年9月30日和2019年12月31日分別為14.57億美元和15.02億美元。

整合的VIE

此外，公司通過評估現金流來管理其流動性需求，而不受合併VIE的影響；然而，公司的合併財務報表反映了Assured Guaranty的財務狀況以及Assured Guaranty的合併VIE。Assured Guaranty合併VIE的主要現金來源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要現金來源是收取支持其承保債務的抵押品的本金和利息，現金的主要用途是支付承保債務的本金和利息。

•投資工具。綜合投資工具中現金的主要來源和用途是從投資者那裏籌集資金，利用資本進行投資，從投資中產生現金收入，支付費用，向投資者分配現金流，以及發行債務或借入資金為投資融資(CLO和倉庫)。

第三項：加強關於市場風險的定量和定性披露

截至2020年9月30日，本公司自2019年12月31日以來面臨的市場風險沒有發生實質性變化。

項目4.管理控制和程序

Assured Guaranty的管理層在AGL總裁兼首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維護披露控制和程序(該術語在交易法下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)，在美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)規則規定的期限內有效地記錄、處理、彙總和報告，並確保在美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)的規則和表格中，AGL在其根據交易法提交或提交的報告中必須披露的信息，並確保這些信息包括總裁兼首席執行官和首席財務官，以便及時決定需要披露的信息。

 

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2020年9月30日公司披露控制和程序的有效性。根據本10-Q表格涵蓋的截至2020年9月30日的評估，公司首席執行官和首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序是有效的。

此外，根據交易法第13a-15或15d-15條規定進行的評估，本公司於2020年第三季度的財務報告內部控制並無任何變化，該等變化對本公司的財務報告內部控制有重大影響，或有合理的可能性對本公司的財務報告內部控制產生重大影響。

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目錄

第二部分。其他信息

第1項。法律程序

 

因此，公司可能面臨法律訴訟和索賠，如公司截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K、公司截至2020年3月31日的季度報告Form 10-Q和2020年6月30日的Form 10-Q季度報告以及本Form 10-Q中包含的第一部分第1項財務報表、附註13、承諾和或有法律程序所述。被指派負責這件事的法官弗裏德曼(Friedman)將於2020年底退休，預計屆時這件事將被重新指派給另一個商業部門的法官。2020年11月3日，LBIE在紐約南區美國破產法院(“破產法院”)重新審理其破產法第15章的案件，並將這一訴訟移至紐約南區美國地區法院，以分配給破產法院。看見第一部分，項目1，財務報表，附註13，承付款和或有事項--法律訴訟載於本表格10-Q內。

第1A項。危險因素

有關風險因素，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告第I部分“第1A項風險因素”和截至2020年3月31日的季度報告第II部分“Form 10-Q季度報告第1A項風險因素”。在截至2020年9月30日的三個月內，此類Form 10-K年度報告和Form 10-Q季度報告中披露的風險因素沒有實質性變化。

第二項禁止未登記的股權證券銷售和收益使用

 

發行人購買股票證券的情況

 

下表反映了該公司在2020年第三季度購買的AGL普通股。

 

期間						總計 數量： 股份 購得						平均值 付出的代價 每股收益						總數量： 股票作為股票購買 公開聲明的第二部分 公佈的項目(1)						最大數量 (或近似美元價值)可能尚未公佈的股票 購得 在中國計劃下(2)
7月1日-7月31日						639,895						$	23.44					639,895						$	152,873,555
8月1日-8月31日						446,829						$	22.41					446,273						$	142,873,568
9月1日-9月30日						771,155						$	19.89					771,155						$	127,537,490
總計						1,857,879						$	21.72					1,857,323

____________________

(1)自2013年初至2020年11月5日實施回購後，本公司已累計回購1.189億股普通股，回購金額約為35.82億美元(不含佣金)，平均價格為每股30.13美元。董事會於2020年11月2日批准了另外2.5億美元的股票回購。截至2020年11月5日，在結算基礎上，公司被授權購買的剩餘授權為3.32億美元的普通股。

(2)價格不包括佣金。

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目錄

第六項。展品

 

以下是與本報告一同提交的證據：

 

陳列品 數
31.1						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易所法案規則13A-14和15D-14對首席執行官的認證
31.2						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易所法案規則13A-14和15D-14對CFO的認證
32.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對首席執行官的認證
32.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對CFO的認證
101.1						以下財務信息來自Assured Guaranty Ltd.截至2020年9月30日的季度報告Form 10-Q，其格式為Inline XBRL：(I)截至2020年9月30日和2019年12月31日的簡明綜合資產負債表；(Ii)截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月的簡明綜合經營報表；(Iii)截至9月30日的三個月和九個月的簡明綜合全面收益表(V)截至2020年9月30日和2019年9月30日止九個月的簡明合併現金流量表；及(Vi)簡明合併財務報表附註。
104.1						Assured Guaranty Ltd.的Form 10-Q季度報告(截至2020年9月30日的季度報告)的封面互動數據文件採用內聯XBRL格式(封面XBRL標籤嵌入內聯XBRL文檔中，幷包含在附件101中)。

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目錄

簽名

 

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由其正式授權的簽署人代表其簽署。

 

			Assured Guaranty Ltd. (註冊人)
日期：2020年11月6日			依據：			羅伯特·A·拜倫森
						羅伯特·A·拜倫森 首席財務官(首席財務官和正式授權幹事)

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