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美國
證券交易委員會

華盛頓特區20549
形式 10-Q
☒依據第13或15(D)條提交季度報告
1934年“證券交易法”
關於截至的季度期間2020年9月30日
或
☐依據第13或15(D)條提交的過渡報告
1934年“證券交易法”
由_至_的過渡期
佣金檔案編號1-38769
信諾公司
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
特拉華州82-4991898
(州或其他司法管轄區(I.R.S.僱主
指公司或組織)識別號碼)
平房格羅夫路900號
布盧姆菲爾德, 康涅狄格州 06002
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
註冊人的電話號碼，包括區號(860) 226-6000

不適用
(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每一類的名稱交易代碼每間交易所的註冊名稱
普通股，面值0.01美元詞彙表
紐約證券交易所公司
勾選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是x否_
用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405規定必須提交的每一份互動數據文件。是x沒有_
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。參見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速文件服務器☒加速文件管理器☐
非加速文件管理器☐規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。
是的_
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
是☐不是的☒
截止到2020年10月16日，361,267,280發行人的普通股已經發行。


信諾公司
目錄
頁
第一部分
財務信息
項目1.財務報表(未經審計)
3
合併損益表
3
綜合全面收益表
4
合併資產負債表
5
合併總股本變動表
6
合併現金流量表
8
合併財務報表附註
10
項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
54
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
81
項目4.控制和程序
81
第二部分
其他信息
項目1.法律訴訟
81
項目1.A.風險因素
81
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用
81
項目6.展品
83
簽名
84
如本文所用，“信諾”或“公司”是指信諾公司及其合併子公司中的一個或多個。


第一部分。財務信息
第1項財務報表


信諾公司
合併損益表
未經審計未經審計
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位為百萬，不包括每股金額)2020201920202019
營業收入
藥房收入$27,802 $25,987 $79,464 $77,454 
保險費10,682 9,935 31,928 29,709 
手續費和其他收入2,174 2,285 6,424 7,123 
淨投資收益297 349 873 1,035 
總收入40,955 38,556 118,689 115,321 
福利和費用
藥房和其他服務費用26,624 24,552 76,425 73,565 
醫療費用和其他福利費用8,429 7,734 23,863 22,930 
銷售、一般和行政費用3,301 3,413 10,106 10,096 
已取得無形資產的攤銷493 734 1,487 2,214 
福利和費用總額38,847 36,433 111,881 108,805 
營業收入2,108 2,123 6,808 6,516 
利息費用和其他(336)(411)(1,101)(1,291)
清償債務成本— — (199)— 
已實現投資淨收益(虧損)32 51 (18)84 
所得税前收入1,804 1,763 5,490 5,309 
所得税總額406 409 1,143 1,173 
淨收入1,398 1,354 4,347 4,136 
減去：可歸因於非控股權益的淨收入10 3 24 9 
股東淨收入$1,388 $1,351 $4,323 $4,127 
股東每股淨收益
基本型$3.81 $3.60 $11.77 $10.94 
稀釋$3.78 $3.57 $11.66 $10.83 
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
3


信諾公司
綜合全面收益表
未經審計未經審計
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
淨收入$1,398 $1,354 $4,347 $4,136 
其他綜合收益，扣除税後的淨額
證券和衍生品未實現淨增值120 223 401 1,008 
外幣折算淨收益(虧損)109 (127)4 (195)
退休後福利負債調整14 12 (15)37 
其他綜合收益，扣除税後的淨額243 108 390 850 
綜合收益總額1,641 1,462 4,737 4,986 
可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)
可贖回非控股權益的淨收入4 3 12 8 
可歸因於其他非控股權益的淨收入6 — 12 1 
可贖回非控股權益的其他綜合(損失)(4)1 (10)(3)
可歸因於非控股權益的全面收益總額6 4 14 6 
股東綜合收益$1,635 $1,458 $4,723 $4,980 
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
4

信諾公司
合併資產負債表
未經審計
(單位：百萬)截至2020年9月30日截至2019年12月31日
資產
現金和現金等價物$5,344 $4,619 
投資1,324 937 
應收帳款，淨額13,488 10,716 
盤存2,657 2,661 
其他流動資產1,722 1,400 
持有待售業務的資產10,022 9,512 
流動資產總額34,557 29,845 
長期投資21,952 21,542 
可收回的再保險項目4,898 5,100 
遞延保單收購成本3,161 2,958 
財產和設備4,203 4,417 
商譽44,685 44,602 
其他無形資產35,492 36,562 
其他資產2,480 2,283 
獨立賬户資產8,616 8,465 
總資產$160,044 $155,774 
負債
流動保險和承包人負債$5,223 $4,921 
應付藥房和服務費12,539 10,454 
應付帳款5,327 5,090 
應計費用和其他負債7,153 7,347 
短期債務6,449 5,514 
持有待售業務的法律責任7,195 6,812 
流動負債總額43,886 40,138 
非流動保險和承包人負債16,213 16,052 
遞延税項負債，淨額9,142 9,387 
其他非流動負債4,552 4,460 
長期債務29,537 31,893 
分賬負債8,616 8,465 
總負債111,946 110,395 
或有事項--附註18
可贖回的非控股權益59 35 
股東權益
普通股(1)
4 4 
額外實收資本28,777 28,306 
累計其他綜合損失(541)(941)
留存收益24,440 20,162 
減去：國庫股，按成本計算(4,648)(2,193)
股東權益總額48,032 45,338 
其他非控股權益7 6 
總股本48,039 45,344 
負債和權益總額$160,044 $155,774 
(1)每股面值，$0.01已發行股份，389截至2020年9月30日386截至2019年12月31日，百萬股；授權股份，600百萬
合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
5



信諾公司
合併總股本變動表
未經審計
截至2020年9月30日的三個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總股本可贖回的非控制性權益
2020年6月30日的餘額$4 $28,699 $(788)$23,052 $(3,601)$47,366 $5 $47,371 $34 
為員工福利計劃發行股票的效果78 (2)76 76 
其他綜合收益(虧損)247 247 247 (4)
淨收入1,388 1,388 6 1,394 4 
普通股回購(1,045)(1,045)(1,045)
影響非控股權益的其他交易— (4)(4)25 
2020年9月30日的餘額$4 $28,777 $(541)$24,440 $(4,648)$48,032 $7 $48,039 $59 
截至2019年9月30日的三個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總股本可贖回的非控制性權益
2019年6月30日的餘額$4 $27,891 $(965)$17,834 $(949)$43,815 $3 $43,818 $31 
發行股票對員工福利計劃的影響224 (125)99 99 
其他綜合收益(虧損)107 107 107 1 
淨收入1,351 1,351 1,351 3 
普通股回購(676)(676)(676)
影響非控股權益的其他交易(1)
2019年9月30日的餘額$4 $28,115 $(858)$19,185 $(1,750)$44,696 $3 $44,699 $34 
6

信諾公司
合併總股本變動表
未經審計
截至2020年9月30日的9個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總計
權益		可贖回的非控制性權益
2019年12月31日的餘額$4 $28,306 $(941)$20,162 $(2,193)$45,338 $6 $45,344 $35 
採用新的信用損失指導的累積效果(ASU 2016-13) (1)
(30)(30)(30)
發行股票對員工福利計劃的影響471 (86)385 385 
其他綜合收益(虧損)400 400 400 (10)
淨收入4,323 4,323 12 4,335 12 
宣佈的普通股股息(每股：$0.04)
(15)(15)(15)
普通股回購(2,369)(2,369)(2,369)
影響非控股權益的其他交易(11)(11)22 
2020年9月30日的餘額$4 $28,777 $(541)$24,440 $(4,648)$48,032 $7 $48,039 $59 
截至2019年9月30日的9個月
(單位：百萬)普通股額外實收資本累計其他綜合(虧損)留存收益庫存股股東權益其他非控股權益總計
權益		可贖回的非控制性權益
2018年12月31日的餘額$4 $27,751 $(1,711)$15,088 $(104)$41,028 $7 $41,035 $37 
採用新租賃會計準則的累積效應(ASU 2016-02) (15)(15)(15)
發行股票對員工福利計劃的影響364 (102)262 262 
其他綜合收益(虧損)853 853 853 (3)
淨收入4,127 4,127 1 4,128 8 
宣佈的普通股股息(每股：$0.04)
(15)(15)(15)
普通股回購(1,544)(1,544)(1,544)
影響非控股權益的其他交易(5)(5)(8)
2019年9月30日的餘額$4 $28,115 $(858)$19,185 $(1750)$44,696 $3 $44,699 $34 
(1)有關公司採用新的信用損失指引(ASU 2016-13)的更多信息，請參見附註3。

合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
7


信諾公司
合併現金流量表
未經審計
截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)20202019
經營活動的現金流
淨收入$4,347 $4,136 
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
折舊攤銷2,089 2,724 
已實現投資損失(收益)，淨額18 (84)
遞延所得税(福利)(340)(400)
清償債務成本199 — 
扣除非營業影響的資產和負債淨變化：
應收帳款(2,810)(1,171)
盤存5 661 
遞延保單收購成本(244)(162)
對可收回資產和其他資產進行再保險(468)(92)
保險責任740 590 
應付藥房和服務費2,084 210 
應付帳款和應計費用及其他負債(32)23 
其他，淨468 257 
經營活動提供的淨現金6,056 6,692 
投資活動的現金流
出售的投資收益：
債務證券和股權證券2,038 2,639 
投資到期日和還款情況：
債務證券和股權證券1,097 1,281 
商業按揭貸款14 174 
其他銷售、到期和償還(主要是短期和其他長期投資)1,086 978 
購買或發起的投資：
債務證券和股權證券(3,317)(3,347)
商業按揭貸款(55)(221)
其他(主要是短期和其他長期投資)(1,434)(1,214)
財產和設備購置額，淨額(775)(740)
收購，扣除收購的現金後的淨額(135)(6)
其他，淨37 (7)
淨現金(用於投資活動)(1,444)(463)
融資活動的現金流
記入合同持有人存款基金的存款和利息769 731 
合同持有人存款基金的提款和福利支付(736)(845)
短期債務淨變化592 (479)
發行定期貸款的淨收益1,398 — 
清償債務的付款(212)— 
償還長期債務(6,897)(3,340)
發行長期債券的淨收益3,465 — 
普通股回購(2,352)(1,540)
發行普通股239 101 
其他，淨(78)(108)
淨現金(用於)融資活動。(3,812)(5,480)
外幣匯率變動對現金、現金等價物和限制性現金的影響(7)(27)
現金、現金等價物和限制性現金淨增加793 722 
現金、現金等價物和限制性現金1月1日(1)
5,411 3,855 
現金、現金等價物和限制性現金，9月30日6,204 4,577 
重新分類為待售企業資產的現金(798)— 
現金、現金等價物和限制性現金9月30日，根據合併資產負債表(2)
$5,406 $4,577 
補充披露現金信息：
已繳納所得税，扣除退款後的淨額$1,408 $1,607 
已付利息$1,112 $1,257 

(1) 包括受限現金$26在其他資產中報告的百萬美元，$23百萬美元的長期投資，以及743截至2020年1月1日，在持有待售業務的資產中報告了100萬美元。
(2) 截至2020年9月30日和2019年9月30日的現金、現金等價物和限制性現金對賬見下表。




8






下表對合並資產負債表中報告的現金、現金等價物以及限制性現金和現金等價物與上述總額進行了核對：


未經審計
截止到九月三十號，
20202019
現金和現金等價物$5,344 $4,577 
包括在其他長期投資中的限制性現金和現金等價物62 — 
現金總額、現金等價物、限制性現金和現金等價物$5,406 $4,577 

合併財務報表附註(未經審計)是這些報表的組成部分。
9

信諾公司
合併財務報表附註(未經審計)
目錄
註解編號腳註頁
B有用性和 C資本 S結構
1
業務説明
11
2
新冠肺炎及其經濟影響
12
3
重要會計政策摘要
13
4
應收賬款淨額
15
5
併購
16
6
持有待售業務的資產和負債
17
7
每股收益
17
8
債款
19
I保險 I信息
9
保險和承包人責任
21
10
再保險
24
I投資
11
投資
28
12
公允價值計量
36
13
可變利息實體
42
14
累計其他綜合收益(虧損)
44
WORKFORCE M抗衰老和 C優化
15
組織效率計劃
45
P羅伯蒂, L輕鬆輕鬆 O特德ASSET B阿蘭塞斯
16
租約
45
COMPLIANCE, R監管和 CONTINGENCIES
17
所得税
45
18
或有事項及其他事項
46
R結果 D電子郵件
19
段信息
49

10

注1-業務説明
信諾公司及其子公司(單獨或統稱為“信諾”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)是一家全球性健康服務組織，其使命是幫助我們所服務的人改善他們的健康、福祉和安心。我們提供不同的藥房、醫療、牙科、殘疾、人壽保險和意外保險以及子公司提供的相關產品和服務。
這些產品中的大多數是通過僱主和其他團體，如政府和非政府組織、工會和協會提供的。信諾還向美國和選定的國際市場的個人提供商業健康和牙科保險、醫療保險和醫療補助產品以及健康、人壽和意外保險。除了這些正在進行的業務外，信諾還擁有某些決選業務。
該公司報告了以下幾個部分的結果。
截至2020年第三季度，二報告部門被重新命名：Evernorth的醫療服務和U.S.Medical的綜合醫療。此外,二我們的部分運營部門被重新命名：商業部門和政府部門分別改為美國商業部門和美國政府部門。各部門報告的基礎業務沒有變化。
埃維諾斯包括廣泛的協調和點解決方案醫療服務，包括藥房服務、福利管理、護理解決方案以及數據和分析，這些服務提供給醫療計劃、僱主、政府組織和醫療保健提供者。
美國醫療為僱主和個人提供各種醫療保健解決方案。
•這個美國商業廣告運營部門服務於僱主(也稱為“客户”)及其員工(也稱為“客户”)和其他羣體。該部門的產品和服務包括醫療、藥房、牙科、行為健康、視力、健康宣傳計劃，以及為投保和自保客户提供的其他產品和服務。
•這個美國政府運營部門在公共交易所內外為老年人提供Medicare Advantage、Medicare Supplement和Medicare Part D計劃(包括收購的Express Scripts公司的Medicare Part D業務)、Medicaid計劃和個人健康保險計劃。
國際市場包括我們國際市場的補充健康、人壽保險和意外保險產品和醫療保險，以及為跨國組織的全球流動員工提供的醫療福利。
我們其餘的業務運營在團體殘疾和其他包括以下內容：
•羣體殘疾與生活提供團體長期及短期傷殘、團體人壽、意外、自願及特殊保險產品及相關服務。2019年12月，信諾達成最終協議，將美國團體殘疾和人壽保險業務出售給紐約人壽保險公司。有關持有待售業務的分類詳情，請參閲附註6。
11

•法人擁有的人壽保險(“Coli”)提供出售給公司的永久保險合同，為某些僱員的生活提供保險，目的是為僱主支付的未來福利義務提供資金。
•決選業務：
•再保險：主要由保證最低死亡撫卹金(“GMDB”)和保證最低收入撫卹金(“GMIB”)業務組成，該業務於2013年通過與內布拉斯加州伯克希爾哈撒韋人壽保險公司(“Berkshire”)的再保險有效退出。
•結算年金決選中的生意。
•個人人壽保險、年金和退休福利業務：出售這些業務的遞延收益。

公司反映未分配給經營部門的金額，包括利息支出、不支持部門和其他業務的投資的淨投資收入、不確定税收狀況的利息、某些訴訟事項、與我們凍結的養老金計劃相關的費用、遣散費、某些企業範圍的項目以及部門間銷售的產品和服務的部門間抵銷。

注2-新冠肺炎及其經濟影響
鑑於冠狀病毒(“新冠肺炎”)的流行，信諾將繼續積極監測我們業務的方方面面。該公司還發起了幾項行動，在這一危機時刻幫助我們的客户、客户、醫療保健提供者和員工。如下所述，管理層已經採取了一系列措施來評估對我們業務的影響，包括與此次疫情相關的財務報告影響。
新冠肺炎疫情對經濟、金融市場和全球醫療保健服務體系產生了廣泛影響。新冠肺炎疫情對公司的影響在第一季度末開始在美國顯現，對公司同期的經營業績或財務狀況沒有實質性影響。從4月份開始，我們的客户顯著推遲了服務。在第二季度期間，推遲護理的情況有所緩和，利用率水平最終在6月底恢復到接近正常的水平。正如預期的那樣，在第三季度，我們的醫療利用率處於更典型的水平，因為我們觀察到延遲護理的水平有所下降，我們的客户尋求新冠肺炎檢測和治療的護理。這些影響在美國醫療領域最為普遍，季度收益反映了新冠肺炎的影響，包括醫療利用率恢復到更典型的水平，新冠肺炎護理的成本，以及我們採取行動支持客户和提供商的成本，我們專業產品的貢獻減少，以及淨投資收益下降。今年到目前為止，美國醫療業績較高，反映出我們的客户在4月和5月推遲了護理，這超過了新冠肺炎檢測和治療的成本，新冠肺炎相關行動的成本，包括僱主客户的保費減免計劃以及客户的成本分攤豁免，以及淨投資收益的下降。我們的集團傷殘和其他業績反映了第三季度與新冠肺炎疫情及其影響相關的人壽保險索賠大幅增加。我們Evernorth部門的季度和年初至今的收益也反映了疫情的影響，特別是, 由於分發的藥品類型以及用於分發和履行的分發方法，索賠的有利組合被較低的非專業30天零售腳本數量部分抵消。

本公司於2020年第三季度進行了年度商譽減值量化評估。這些評價是在報告單位一級根據貼現現金流分析和市場數據進行的。我們每個報告單位的估計公允價值都遠遠超出了它們的賬面價值。
對於所有其他長期資產，包括無形資產，本公司進行了正常的季度定性減值評估，得出的結論是，當前的經濟和商業狀況沒有導致需要進行量化減值分析的觸發事件。在截至2020年9月30日的9個月裏，沒有記錄到重大減損。
12

該公司審查了所有類別的金融工具，包括投資、應收賬款和再保險可收回款項。在截至2020年9月30日的9個月裏，預計信貸損失的額外撥備並不重要。

注3-重要會計政策摘要
陳述的基礎
合併財務報表包括信諾公司及其合併子公司的賬目。公司間交易和賬户已在合併中取消。這些合併財務報表是按照美國公認的會計原則(“GAAP”)編制的。
綜合財務報表中記錄的金額必然反映管理層對醫療成本、投資和應收賬款估值、利率和其他因素的估計和假設。這些註釋中都討論了重要的估計值；但是，實際結果可能與這些估計值不同。預估變動的影響一般計入調整期的盈利。
這些中期綜合財務報表未經審計，但包括管理層認為對報告期間的財務狀況和經營業績進行公允陳述所需的所有調整(包括正常經常性調整)。中期合併財務報表和附註應與2019年年度報告Form 10-K(“2019年Form 10-K”)中的合併財務報表和附註一併閲讀。中期合併財務報表的編制必然在很大程度上依賴於估計。這一因素和其他因素，包括部分醫療保健和相關福利業務的季節性、競爭和其他市場狀況，以及新冠肺炎的相關影響，要求在根據中期經營業績估計全年業績時保持謹慎。
近期會計公告
公司2019年的Form 10-K包括對近期重大會計聲明的討論，這些聲明要麼影響了我們的財務報表，要麼可能在未來影響財務報表。以下信息提供了自公司提交2019年Form 10-K以來最近採用或最近發佈的會計聲明的最新信息。


13

最近採用的會計準則
會計準則和採用日期實施新導則的要求和效果
金融工具信貸損失計量(美國會計準則更新(ASU)2016-13及相關修訂)

自2020年1月1日起採用		要求：
•在某些金融工具(如按揭貸款、再保險應收賬款及其他應收賬款)首次發起或收購時，以及在隨後的每個報告期內，使用預期信貸損失來估計和確認此類金融工具的信貸損失的新方法，與之前根據公認會計準則遵循的已發生損失模型進行了比較。在被採納時，該公司記錄了一項估計的信貸損失準備金，該準備金的後續變化將在當期收益中報告。
•可供出售債務證券減值標準的變化
收養的影響：
•採用修正的回溯法
•
累計效果調整$30截至2020年1月1日，税後利潤減少了100萬歐元，反映了新模式要求的未來預期信貸損失的額外撥備，主要與再保險可收回款項有關。
•
請參閲附註4，應收賬款，淨額，附註10，再保險和附註11，投資中關於公司建立信貸損失準備金的會計政策的更多信息。
簡化商譽減值測試(ASU 2017-04)

自2020年1月1日起採用		要求：
•一種簡化的商譽減值會計方法，不再需要確定報告單位個別資產和負債的公允價值來計量商譽減值。
•商譽減值金額等於報告單位的賬面價值超出其公允價值的金額，以報告單位的商譽總額為限。
收養的影響：
•在預期的基礎上採用
•採用這一新準則對本公司的財務報表沒有影響，因為我們的季度定性評估沒有導致商譽減值的觸發事件，而我們在2020年第三季度進行的年度量化評估結果顯示，我們每個報告單位的估計公允價值都遠遠超過了它們的賬面價值。


14


尚未採用的會計準則
會計準則和生效日期尚未採納的新指南的要求和預期效果
促進參考匯率改革對財務報告的影響(ASU 2020-04)

可選，自發布之日(2020年3月12日)起生效，截止日期為2022年12月31日
指導意見：
•
提供臨時可選救濟，以減輕現行公認會計原則下參考匯率改革的潛在會計負擔。 修正案是選擇性的，適用於所有擁有合約、對衝關係和其他參考銀行間同業拆借利率(包括LIBOR)的交易的實體，這些交易預計將在2021年12月31日之前停止。
•
允許可選的權宜之計和例外，以簡化合同修改、套期保值安排和持有至到期投資的會計處理，當合同或工具發生某些變化以促進參考匯率改革時。
•
一個實體可以選擇在2022年12月31日之前的任何時候按主題或小節實施修正案。當選後，可選的權宜之計必須一致地應用於所有符合條件的合同或交易。
預期效果：
•到目前為止，該公司已確定對倫敦銀行間同業拆借利率的敞口微乎其微，預計倫敦銀行間同業拆借利率的逐步淘汰不會對其運營或財務業績產生實質性影響。
財務會計準則委員會投票建議推遲ASU 2018-12年度的生效日期。有針對性地改進長期合同會計並於2020年9月確認其決定將公司的生效日期延長一年，即至2023年1月1日。最終標準預計將在第四季度出臺。

注4-應收賬款淨額
會計政策。該公司的應收賬款餘額主要包括客户、第三方付款人、客户和製藥商的應收賬款，並在扣除津貼後列報。公司採用ASU 2016-13，金融工具信用損失的計量(ASU 2016-13)，截至2020年1月1日，我們的應收賬款信用損失準備金沒有實質性影響，因為我們對這類資產的方法沒有實質性變化。應收賬款的預期信用損失撥備主要基於相對於應收賬款逾期期限的過往收款經驗；然而，當現有證據合理支持預期付款期間的交易對手信用風險將不同於當前和歷史付款收款的假設時，預期信用損失撥備中反映了預測調整。
所有其他(非信貸)津貼是基於每個客户應收賬款餘額的當前狀況以及當前的經濟和市場狀況以及各種其他因素，包括應收賬款逾期的時間長短、客户的財務狀況和我們過去的經驗。我們根據管理層對合同條款的解釋向製藥商開具賬單，並根據處理索賠時可獲得的最佳信息估算合同津貼。從製藥商收到的某些回扣的合同津貼是通過審查付款經驗和根據合同條款可以調整的特定已知項目來確定的。公司對藥品合同津貼的估算過程
15

製造商應收賬款一般會產生超過90天的未償餘額準備。來自第三方付款人的某些應收賬款的合同津貼是基於他們的合同條款，是基於公司在確認收入時可獲得的最佳信息做出的估計。
應收賬款和任何相關的備抵只有在所有收款嘗試都失敗，並且這些金額被確定為無法收回的情況下才會被註銷。我們會根據各種因素，包括應收賬款的年齡和收款歷史，定期檢討這些免税額是否足夠。當與特定收款模式相關的情況發生變化時，對應收賬款可回收性的估計會進行調整。
以下金額包括在應收賬款淨額內：
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
非保險客户應收賬款$5,688 $5,143 
製藥企業應收賬款5,433 3,439 
保險客户應收賬款2,575 2,321 
其他應收賬款368 334 
總計14,064 11,237 
資產淨值包括應收賬款淨額，歸類為持有待售業務的資產；淨應收賬款包括應收賬款，淨額分類為待售企業資產(576)(521)
應收賬款，按合併資產負債表計算的淨額$13,488 $10,716 

這些應收賬款是在扣除我們的備用金$後報告的。1.2截至2020年9月30日的10億美元和778截至2019年12月31日，100萬。這些津貼包括與製藥製造商的某些應收回扣和來自第三方付款人的某些應收款項的合同津貼、以客户信用形式向客户發放的折扣和索賠調整、當前預期的信用損失和其他非信用調整的津貼。該公司對當前預期信貸損失的撥備為#美元。69截至2020年9月30日的百萬美元和39截至2020年1月1日為2.5億歐元(2019年12月至31日信貸損失撥備不變)。截至2020年9月30日的當前預期信貸損失撥備包括額外的預測調整美元。11與新冠肺炎有關的百萬美元。


注5-併購
整合和交易相關成本
該公司產生的整合和交易成本與收購和整合Express Scripts、終止與國歌公司(“國歌”)的合併、出售美國團體殘疾和人壽保險業務以及其他交易有關。這些費用是$112百萬美元税前(美元83税後百萬美元)，前三個月和$339百萬美元税前(美元256税後)，而截至2020年9月30日的9個月，税後為300萬美元114百萬美元税前(美元88税後百萬美元)，前三個月和$405百萬美元税前(美元311税後)，截至2019年9月30日的9個月。這些成本主要包括整合或分離公司系統、產品和服務的某些項目，法律、諮詢和其他專業服務的費用，以及某些與僱傭有關的成本。

16

注6-持有待售業務的資產和負債
2019年12月，信諾達成了一項最終協議，將其美國團體殘疾和人壽保險業務以美元的價格出售給紐約人壽保險公司(New York Life Insurance Company)。6.31000億美元。根據適用的監管批准和其他慣常的成交條件，此次出售預計將在2020年第四季度完成。本公司相信此次出售是有可能的，並已將與待售的集團殘疾和人壽保險業務直接相關的資產和負債彙總並歸類為待售資產，並在截至2020年9月30日和2019年12月31日的綜合資產負債表中分別報告了這些資產和負債。持有待售業務的資產和負債如下：
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
現金和現金等價物$798 $743 
應收帳款，淨額576 521 
投資8,258 7,709 
其他資產390 539 
持有待售業務的總資產10,022 9,512 
保險和承包人責任6,591 6,308 
其他負債604 504 
持有待售業務的總負債$7,195 $6,812 

注7-每股收益(EPS)
基本每股收益和稀釋後每股收益計算如下：


三個月
2020年9月30日2019年9月30日
(股票千股，百萬美元，每股除外)基本型稀釋的影響稀釋基本型稀釋的影響稀釋
股東淨收入$1,388 $1,388 $1,351 $1,351 
股份：
加權平均364,427 364,427 374,842 374,842 
普通股等價物2,763 2,763 3,479 3,479 
總股份數364,427 2,763 367,190 374,842 3,479 378,321 
易辦事$3.81 $(0.03)$3.78 $3.60 $(0.03)$3.57 

截至9個月
2020年9月30日2019年9月30日
(股票千股，百萬美元，每股除外)基本型vt.影響，影響
稀釋		稀釋基本型vt.影響，影響
稀釋		稀釋
股東淨收入$4,323 $4,323 $4,127 $4,127 
股份：
加權平均367,410 367,410 377,381 377,381 
普通股等價物3,421 3,421 3,710 3,710 
總股份數367,410 3,421 370,831 377,381 3,710 381,091 
易辦事$11.77 $(0.11)$11.66 $10.94 $(0.11)$10.83 
17

以下未償還員工股票期權不包括在稀釋後每股收益的計算中，因為它們的影響是反稀釋的。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
反稀釋期權4.6 3.6 4.2 3.9 
該公司持有大約26.7截至2020年9月30日，國庫普通股100萬股，13.0截至2019年12月31日，百萬股10.4截至2019年9月30日，100萬股。
18

注8-債款
未償還債務和融資租賃金額如下：
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
短期債務
   $1,000百萬，浮動利率票據將於2020年3月到期
$— $999 
$300三千萬，5.1252020年6月到期的債券百分比
— 300 
$1,750百萬，3.22020年9月到期的債券百分比
— 1,748 
$349三千萬，4.1252020年9月到期的債券百分比
— 351 
$500三千萬，2.62020年11月到期的債券百分比
500 496 
$4002000萬，浮息債券將於2020年11月到期
400 400 
 $250三千萬，4.3752020年12月到期的債券百分比
250 249 
$1,4002021年3月到期的百萬，浮動利率定期貸款
1,399 — 
$78三千萬，6.372021年6月到期的債券百分比
78 — 
$1,0002021年9月到期的百萬浮息票據
999 — 
$1,250百萬，3.42021年9月到期的債券百分比
1,248 — 
商業票據1,555 944 
其他，包括融資租賃20 27 
短期債務總額$6,449 $5,514 
長期債務
$500三千萬，3.32021年到期的票據百分比
$— $499 
$300三千萬，4.52021年到期的票據百分比
— 298 
$78百萬，6.372021年到期的票據百分比
— 78 
$1,0002000萬，浮息票據2021年到期
— 998 
$1,250三千萬，3.42021年到期的票據百分比
— 1,247 
$1,248三千萬，4.752021年到期的票據百分比
— 1,272 
$277三千萬，42022年到期的票據百分比
276 747 
$973三千萬，3.92022年到期的票據百分比
972 999 
$500三千萬，3.052022年到期的票據百分比
489 485 
$17三千萬，8.32023年到期的票據百分比
17 17 
$63三千萬，7.652023年到期的票據百分比
63 100 
$7002000萬，浮息票據2023年到期
698 698 
$1,000三千萬，32023年到期的票據百分比
973 966 
$2,187三千萬，3.752023年到期的票據百分比
2,180 3,088 
$1,000三千萬，3.52024年到期的票據百分比
976 970 
$900三千萬，3.252025年到期的票據百分比
896 895 
$2,200三千萬，4.1252025年到期的票據百分比
2,189 2,188 
$1,500三千萬，4.52026年到期的票據百分比
1,505 1,506 
$1,500三千萬，3.42027年到期的票據百分比
1,406 1,396 
$259三千萬，7.8752027年到期的債券百分比
259 259 
$600三千萬，3.052027年到期的票據百分比
595 595 
$3,800三千萬，4.3752028年到期的票據百分比
3,779 3,776 
$1,500三千萬，2.42030年到期票據百分比
1,489 — 
$45三千萬，8.32033年到期的降級債券百分比
45 45 
$190三千萬，6.152036年到期的票據百分比
190 190 
$2,200三千萬，4.82038年到期的票據百分比
2,180 2,178 
$750三千萬，3.22040年到期票據百分比
742 — 
$121三千萬，5.8752041年到期的票據百分比
119 119 
$448三千萬，6.1252041年到期的票據百分比
490 491 
$317三千萬，5.3752042年到期的票據百分比
315 315 
$1,500三千萬，4.82046年到期的票據百分比
1,465 1,465 
$1,000三千萬，3.8752047年到期的票據百分比
988 988 
$3,000三千萬，4.92048年到期票據百分比
2,966 2,964 
$1,250三千萬，3.42050年到期的票據百分比
1,235 — 
其他，包括融資租賃40 61 
長期債務總額$29,537 $31,893 
19

債券發行和贖回。為減少未來利息支出，降低未來再融資風險，本公司進行了以下交易：
•債券發行：2020年3月16日，公司發行美元3.5200億美元的新優先票據。這筆債務的收益主要用於支付現金投標和贖回要約的對價，如下所述。這筆債務的利息每半年支付一次。
校長到期日利率，利率淨收益
$1,500百萬2030年3月15日2.40%$1,491百萬
$750百萬2040年3月15日3.20%$743百萬
$1,250百萬2050年3月15日3.40%$1,237百萬
•債務招標和贖回：2020年3月和4月，公司完成了投標要約和可選贖回，總額達$3.5其部分未償還債務證券本金總額為25億美元。本次要約回購的本金金額為$。1.51000億美元。此外，$2.0通過可選的贖回方式回購了1000億張票據。該公司錄得税前虧損#美元。199百萬(美元)151税後)，主要包括投標的溢價支付和可選的贖回。
債務交換. 2019年第四季度，該公司結算了一筆約1美元的匯兑12.7Express Scripts Holding Company、Medco Health Solutions，Inc.和Cigna Holding Company(前身為Cigna Corporation)發行的10億美元債券，用於Cigna發行的私募債券，利率和到期日相同，其他條款相同。我們在2020年第二季度發起了登記此類債務的交換要約，並於2020年7月完成了交換.

償還債務。在2020年前9個月，該公司償還了$6.91000億美元的長期債務，包括3.5上述1000億美元的債務招標和贖回。
循環信貸協議。信諾有一項循環信貸和信用證協議，將於2023年4月到期，並在以下方面多樣化23銀行。信諾最高可借入$3.2510億美元用於一般企業用途，最高可達500可用於簽發信用證的金額為100萬美元。這份循環信貸協議還包括將貸款金額增加到最高#美元的選擇權。500百萬美元，並有權延長其他項目的終止日期一年期限，但須徵得銀行同意。

此外，信諾還擁有364-天$1.0將於2021年10月到期的10億循環信貸協議。該協議取代了美元1.01000億美元3642020年10月到期的為期一天的循環信貸協議。這份協議是多樣化的，包括23銀行。根據這項循環信貸協議，信諾可以借入最多$1.010億美元用於一般企業用途。該協議包括將到期未償還的任何循環貸款轉換為在轉換一年紀念日到期的定期貸款的選擇權。

循環信貸協議包含慣例契約和限制，包括公司槓桿率不得超過的財務契約。60%。截至2020年9月30日，有不是的循環信貸協議項下的未償還餘額。
定期貸款信貸協議。2020年4月1日，本公司借款本金總額為$1.4在一項新的364-天期定期貸款信貸協議(“信貸協議”)。鑑於商業票據市場的混亂，本公司訂立信貸協議以加強其流動資金狀況，並用部分所得款項淨額償還其商業票據融資項下的未償還款項。信貸協議可以在任何時候全部或部分預付，無需支付保險費或罰金。預付的定期貸款不能再借。信貸協議規定必須提前償還等額的定期貸款。20之前宣佈將信諾的美國團體傷殘和人壽保險業務出售給紐約人壽保險公司所產生的任何現金淨收益(定義見信貸協議)的%。
商業票據。商業票據計劃大約有$1.62020億美元，截至2020年9月30日，平均利率為0.2%.
截至2020年9月30日，該公司遵守了其債務契約。
20

注9-保險和承包人責任
A.賬户餘額--保險和承包人負債
截至2020年9月30日、2019年12月31日和2019年9月30日，本公司的保險和合同人責任包括：
2020年9月30日2019年12月31日2019年9月30日
(單位：百萬)電流非電流總計電流非電流總計總計
合同人保證金$624 $7,038 $7,662 $600 $7,139 $7,739 $7,789 
未來的政策利益597 9,505 10,102 553 9,281 9,834 9,808 
未付索賠和索賠費用
美國醫療
3,182 18 3,200 2,875 17 2,892 3,061 
其他細分市場2,521 3,714 6,235 2,529 3,474 6,003 5,857 
未賺取的保費449 379 828 453 360 813 755 
總計7,373 20,654 28,027 7,010 20,271 27,281 27,270 
保險和合同人負債，歸類為待售業務負債(1)
(2,150)(4,441)(6,591)(2,089)(4,219)(6,308)
保險和承包人總負債$5,223 $16,213 $21,436 $4,921 $16,052 $20,973 $27,270 
(1)被歸類為持有待售業務負債的金額主要包括$5.210億美元的未付索賠759百萬的合同持有人保證金和646截至2020年9月30日的未來政策福利為百萬美元，4.910億美元的未付索賠717百萬的合同持有人保證金和653截至2019年12月31日的未來政策福利為100萬。
預計在一年內支付的保險和合同人債務被歸類為流動負債。
B.未支付的索賠和索賠費用-美國醫療
這一負債反映了已發生但未報告的索賠的最終成本估計，包括已報告索賠的預期發展情況、已報告但尚未支付的索賠(已報告索賠正在進行中)以及主要由獎勵應計項目和支付給醫療保健專業人員和設施的其他金額組成的其他醫療費用和服務。
21

已發生但未報告的負債總額加上已報告索賠(包括正在處理的已報告索賠)的預期發展情況為#美元。3.02020年9月30日的10億美元和2.82019年9月30日的10億美元。
在截至9月30日的9個月中，美國醫療部門的未付索賠負債中扣除公司間交易的活動如下：
 截至9個月
(單位：百萬)2020年9月30日2019年9月30日
期初餘額$2,892 $2,697 
減去：再保險和其他可追回的金額303 264 
期初餘額，淨額2,589 2,433 
產生的成本與以下方面相關：
當年18,935 18,169 
前幾年(126)(159)
已發生的總金額18,809 18,010 
已支付的費用涉及：
當年16,061 15,555 
前幾年2,363 2,160 
已支付總額18,424 17,715 
期末餘額，淨額2,974 2,728 
新增：再保險及其他可追討款項226 333 
期末餘額$3,200 $3,061 
再保險和其他可追回金額反映再保險人和投保人應付的金額，用於支付本公司管理計劃福利的某些業務的已發生(但未報告)和未決索賠，但沒有任何抵消權。有關再保險的其他信息，請參閲附註10。
在截至9月30日的9個月中，由於實際經驗與公司主要假設之間的差異，與前幾年未付索賠和索賠支出相關的已發生成本差異如下：
截至9個月
(百萬美元)2020年9月30日2019年9月30日
$
%(1)
$
%(2)
實際完井係數$47 0.2 %$87 0.4 %
醫療費用走勢79 0.3 72 0.3 
合計順差$126 0.5 %$159 0.7 %
(1)截至2019年12月31日的年度報告的本年度發生成本的百分比。
(2)截至2018年12月31日的年度報告的本年度發生成本的百分比。
上表中與前幾年相關的已發生成本雖然通過股東淨收入進行調整，但並不直接對應於股東淨收入的增加或減少。出現這種差異的主要原因是，如果本年度為中度不利條件而增加的撥備抵消了與為中度不利條件確定的負債部分相關的成本比上一年的減少，則不會被視為影響股東淨收入。
上一年的發展使股東的淨收入增加了美元。30百萬(美元)38税前)，而截至2020年9月30日的9個月，税前為300萬美元68百萬(美元)86税前百萬美元)
22

2019年9月30日。這兩個時期良好的上年發展反映了醫療服務利用率低於預期。
C.未付索賠和索賠費用--團體傷殘和其他及國際市場
負債餘額明細。 未支付的索賠和索賠費用的負債明細如下：
(單位：百萬)
2020年9月30日(1)
2019年9月30日
團體殘疾及其他
羣體殘疾與生活$5,206 $4,887 
其他操作162 189 
全組殘疾及其他
5,368 5,076 
國際市場
867 781 
未付索賠和索賠費用團體殘疾和其他及國際市場
$6,235 $5,857 
(1)包括歸類為待售企業負債的未付索賠金額。
下表列出了公司未支付的索賠和索賠費用(不包括其他業務)負債中的活動。與其他業務相關的負債被排除在外，因為它們與長期保險合同的義務有關，如果是短期的，則這些負債已得到充分再保險。
截至9個月
(單位：百萬)
2020年9月30日(1)
2019年9月30日
期初餘額$5,816 $5,432 
減去：再保險184 156 
期初餘額，淨額5,632 5,276 
已招致的索賠涉及：
當年4,277 4,205 
前幾年：
利息增值118 117 
所有其他已招致的費用(12)(59)
已發生的總金額4,383 4,263 
已支付的索賠涉及：
當年2,435 2,422 
前幾年1,702 1,594 
已支付總額4,137 4,016 
外幣5 (26)
期末餘額，淨額5,883 5,497 
新增：再保險190 171 
期末餘額$6,073 $5,668 
(1)包括歸類為待售企業負債的未付索賠金額。
上表中的再保險反映了再保險人應支付的與未付索賠責任有關的金額。該公司的保險子公司與其他公司簽訂協議，主要是為了限制大額風險敞口造成的損失，並允許收回部分已發生的損失。有關再保險的其他信息，請參閲附註10。
23

未支付的索賠和索賠費用的大部分責任與傷殘索賠有關，這些索賠的長尾支出與保留待售的企業有關。支持這些負債的資產所賺取的利息是定價和準備金不可或缺的一部分。因此，上一年餘額增加的利息顯示為上一年已發生索賠的單獨組成部分，並在損益表中的醫療成本和其他福利費用中報告。這一利息的計算方法是將確定負債餘額時使用的平均貼現率與該期間的平均負債餘額相加。上一年發生的其餘索賠金額主要反映了對公司負債估計的更新，以及這一時期的實際經驗與確定負債時反映的假設和預期之間的差異。假設反映了公司對業務賬簿壽命的預期，將與任何時期的實際經驗不同，無論是有利的還是不利的，解決率的變化是長期殘疾業務的最重要驅動因素。在截至2019年9月30日的9個月中，有利的上一年發生的索賠主要反映了相對於上一年準備金中反映的預期的有利的長期殘疾解決率體驗，以及由於低於預期的發生率推動的壽險、事故和自願準備金的有利發展。

注10-再保險
本公司的保險子公司與其他保險公司簽訂承擔和放棄再保險的協議。當承保公司未被收購時，再保險主要在收購和處置交易中轉讓。再保險也被用來限制大風險敞口造成的損失，並允許收回部分直接或假定損失。再保險不免除發起保險人的責任。因此，再保險負債必須繼續與相關的再保險可收回金額一起報告。該公司定期評估其再保險公司的財務狀況，並監測其信用風險的集中程度。

A.可收回的再保險項目
會計政策。再保險可收回金額是指再保險公司對本公司保險業務的已支付和未支付索賠的應付金額。大多數再保險可收回資產被歸類為非流動資產。再保險可收回款項的當前部分在其他流動資產中報告，主要包括預計在一年內結清的已支付索賠的可收回款項。再保險可收回金額是扣除壞賬再保險撥備後的淨額，自2020年1月1日採用ASU 2016-13起生效，主要包括預期信貸損失撥備。對預期信貸損失撥備的估計基於內部和外部數據，這些數據用於制定可收回資產預期期限內的預期損失率，這些損失率因外部信用評級和抵押品水平而異。該公司在再保險可收回款項上的信貸損失撥備為#美元。34截至2020年9月30日，百萬美元，其中312000萬美元被記錄為收養時留存收益的累積影響調整。
24


該公司的大部分再保險可收回款項來自承保公司未被收購的收購和處置交易。下表包括$209截至2020年9月30日，在其他流動資產中報告的當期再保險可收回金額為100萬美元；截至2019年12月31日，當期再保險可收回金額為222在其他流動資產中報告的當期再保險可收回金額為100萬美元。下表按外部信用評級範圍和抵押品水平列出了本公司的再保險可收回金額。

(百萬美元)
合同要求抵押品達到或超過可收回資產賬面價值的公允價值
抵押品條款可以減輕信用損失的風險。(3)
沒有抵押品總計
持續運營
上中級及以上(1)
$— $8 $326 $334 
中低檔 (2)
— — 63 63 
未評級90 14 29 133 
與持續運營相關的可回收總金額(3)
$90 $22 $418 $530 
獲取、處置或徑流活動
上中級及以上(1)
林肯國家人壽與林肯人壽&紐約年金— 3,049 — 3,049 
伯克希爾318 476 — 794 
保誠退休保險和年金641 — — 641 
其他237 21 17 275 
未評級— 38 4 42 
與收購、處置或徑流活動有關的可回收總額1,196 3,584 21 4,801 
總計$1,286 $3,606 $439 $5,331 
壞賬再保險撥備(34)
分類為待售業務資產的再保險可收回款項(190)
再保險可收回總額$5,107 
(1)包括由國家認可的統計評級機構(NRSRO)認證的相當於A級和更高級別的當前評級
(2)包括由NRSRO認證的BBB-至BBB+等值當前信用評級
(3)這包括抵押品條款，要求再保險人在其外部信用評級被下調至特定水平時，必須將其債務完全抵押。

抵押品水平是根據抵押品相對於可收回再保險賬面金額的公允價值、需要補充抵押品的頻率以及抵押品公允價值波動的可能性在內部定義的。如果本公司的再保險人和再分保人不履行或不能履行其對本公司的再保險義務，本公司將承擔損失的風險。本公司檢討其再保險安排，並就可收回款項建立準備金，如上所述。

25

B.再保險的效力
在公司的綜合損益表中，報告的保費是扣除分給再保險公司的金額後的淨額，醫療費用和其他福利支出是在扣除再保險回收後報告的淨額，如下所示：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
放棄的保費總額$122 $124 $367 $380 
再保險賠償總額$117 $180 $397 $292 
C.GMDB和GMIB業務的有效退出
2013年，公司與伯克希爾公司達成協議，通過再保險交易有效退出GMDB和GMIB業務。伯克希爾哈撒韋再保險公司100扣除當時已有的其他再保險安排後，本公司未來在這項業務中的理賠金額的%。再保險協議的總限額約為$。3.2截至2020年9月30日，剩餘10億美元。
GMDB按假設和轉讓再保險入賬，GMIB資產和負債按公允價值報告為衍生產品，如下所述。GMIB資產在其他流動資產和其他資產中報告，GMIB負債在應計費用和其他負債以及其他非流動負債中報告。
GMDB
GMDB的風險敞口是根據割讓公司承保的年金產生的，這些年金保證死亡時獲得的福利。當合同持有人死亡時，保證的最低死亡撫卹金超過相關共同基金投資的公允價值時，公司就會面臨風險。
下表列出了賬麪價值、風險淨額以及公司在死亡情況下承擔擔保的合同人人數。風險淨額是指如果所有合同人在指定日期死亡，公司必須支付的金額。除非超過了伯克希爾的再保險限額，否則公司應全額償還這些款項。
(百萬美元，不包括放棄再保險的影響)2020年9月30日2019年12月31日
帳户值$8,650 $9,110 
風險淨額$1,694 $1,764 
簽約人數(估計)190,000 200,000 
GMIB
該公司與GMIB產品發行商簽訂了再保險合同。該公司的風險敞口是超過可變年金賬户價值水平的合同擔保金額。本公司的付款取決於相關基礎共同基金的實際賬户價值以及當簽約人選擇領取最低收入付款時的利率水平，而最低收入付款只能發生在30保單的天數
26

在適當的等待期之後的週年紀念。該公司已經為這些合同購買了康復保險(“GMIB資產”)，包括從伯克希爾哈撒韋公司購買康復保險。
公允價值計量中使用的假設。GMIB資產和負債是根據資本市場假設和與未來年金行為(包括死亡率、流失率和年金選舉率)相關的假設建立的。該公司將GMIB資產和負債歸類於附註12所述的公允價值層次的第3級，因為與未來年金行為相關的假設在很大程度上是無法觀察到的。
預計會影響未來股東淨利潤的唯一假設是不履行風險。非履約風險調整反映了市場參與者對不付款風險的看法，在計算(A)公司將支付的GMIB負債和(B)再保險人將支付的GMIB資產時，在考慮抵押品後，在貼現率上增加了額外的利差。對於截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月，不履行風險的影響並不重要。
GMIB負債總額為$786截至2020年9月30日的百萬美元和688截至2019年12月31日，應計費用和其他負債以及其他非流動負債中報告了100萬美元。有三再保險人承保100截至2020年9月30日和2019年12月31日，GMIB敞口的百分比如下：
(單位：百萬)
業務線再保險人2020年9月30日2019年12月31日
抵押品和其他條款截至2020年9月30日
GMIB伯克希爾$382 $332 
100%是由信託資產擔保的。
加拿大永明人壽保險公司233 202 
Liberty Re(百慕大)有限公司205 179 
100%是由信託資產擔保的。
在其他流動資產和其他資產中報告的GMIB可回收總額$820 $713 
所有再保險公司都被國家認可的統計評級機構(NRSRO)評為A等同級別或更高級別。
在截至2020年9月30日或2019年9月30日的三個月或九個月，GMIB資產和負債的股東淨收入中包含的金額並不重要。

27

注11-投資
信諾的投資組合包括廣泛的投資，包括債務證券、股權證券、商業抵押貸款、政策性貸款、其他長期投資、短期投資和衍生金融工具。以下各節詳細介紹了我們的投資餘額和已實現的投資損益。有關本公司投資組合估值的資料，請參閲附註12。下表按類別和當前或長期分類總結了公司的投資。
2020年9月30日2019年12月31日
(單位：百萬)電流長期總計電流長期總計
債務證券$1,113 $23,560 $24,673 $928 $22,827 $23,755 
股權證券— 379 379 — 303 303 
商業按揭貸款13 1,966 1,979 — 1,947 1,947 
政策性貸款— 1,347 1,347 — 1,357 1,357 
其他長期投資— 2,698 2,698 — 2,403 2,403 
短期投資458 — 458 423 — 423 
總計$1,584 $29,950 $31,534 $1,351 $28,837 $30,188 
被歸類為持有待售業務資產的投資(1)
(260)(7,998)(8,258)(414)(7,295)(7,709)
按合併資產負債表計算的投資$1,324 $21,952 $23,276 $937 $21,542 $22,479 
(1) 上表包括$8.3截至2020年9月30日的10億美元和7.7截至2019年12月31日，持有出售給紐約人壽(New York Life)的與美國集團殘障和人壽(U.S.Group Disability and Life)業務相關的投資總額為1000億美元。根據最終協議的條款，目前與集團傷殘和人壽業務相關的部分資產可以替代其他資產。轉移到紐約人壽的資產將主要是債務證券，其次是商業抵押貸款和短期投資。
A.投資組合
債務證券
會計政策。債務證券(包括債券、按揭及其他資產支持證券及投資者可贖回的優先股)被分類為可供出售，並按公允價值計入股東權益內的累計其他全面收益(虧損)或根據信貸損失撥備的波動而錄得的公允價值變動，如下所述。支持本公司分期付款年金業務的債務證券的未實現淨增值在非流動保險和合同人負債中報告，而不是累計的其他全面收益(虧損)。當公司打算出售或確定其更有可能被要求出售減值債務證券時，超過公允價值的攤餘成本將直接減記，並計入已實現的投資損益。

截至2020年1月1日，該公司採用了ASU 2016-13年度，其中包括對可供出售債務證券會計的某些有針對性的改進。新的指導方針導致了與該公司用來審查公允價值在證券攤銷成本基礎上的下降以確定是否存在信用損失的程序有關的某些政策變化。例如，債務證券受損的時間長短不再是此次審查的標準。此外，根據這一新的指導方針，公司確認了一項信貸損失準備金，並在公司損益表的已實現投資損益中列示了相應的信貸損失費用。在這一新的指導方針之前，該公司記錄了該工具的攤銷成本基礎的直接減記。信貸損失撥備是指攤餘成本超過其公允價值或債務證券預計未來現金流的淨現值(以公允價值或淨現值中的較大者為準)的超額部分。
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定性和定量因素，包括違約概率，以及估計的回收時間和金額)。每期信用損失準備通過信用損失費用進行調整。

本公司選擇不計入應計應收利息的信貸損失撥備作為權宜之計。按照以往慣例，當根據合同條款拖欠利息或當投資的某些條款(利率或到期日)進行重組時，在其他流動資產中報告的應計利息將通過計入投資淨收益沖銷，利息收入以現金為基礎確認。

債務證券根據其合同到期日分為現期投資或長期投資。

截至2020年9月30日，債務證券按合同到期日的攤餘成本和公允價值如下：
(單位：百萬)攤銷
成本		公平
價值
在一年或更短的時間內到期$1,133 $1,143 
在一年到五年後到期7,403 7,789 
在五年到十年後到期9,011 10,015 
十年後到期4,212 5,211 
抵押貸款和其他資產支持證券514 515 
總計$22,273 $24,673 

這些證券的實際到期日可能與上表中使用的合同到期日不同，因為發行人可能有權贖回或提前償還債務，有沒有罰款。
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按發行人類別劃分的債務證券未實現增值(折舊)總額如下所示。
(單位：百萬)攤銷
成本		信用損失準備金未實現
賞識		未實現
折舊		公平
價值
2020年9月30日
聯邦政府和機構$411 $— $223 $— $634 
州和地方政府628 — 85 — 713 
外國政府2,091 — 317 (6)2,402 
公司18,629 (31)1,890 (79)20,409 
抵押貸款和其他資產擔保514 (9)32 (22)515 
總計$22,273 $(40)$2,547 $(107)$24,673 
支持本公司分期付款年金業務負債的投資(含以上總額) (1)
$2,147 $(9)$828 $(13)$2,953 
2019年12月31日
聯邦政府和機構$498 $— $235 $— $733 
州和地方政府729 — 81 — 810 
外國政府2,027 — 230 (1)2,256 
公司18,149 — 1,299 (28)19,420 
抵押貸款和其他資產擔保506 — 31 (1)536 
總計$21,909 $— $1,876 $(30)$23,755 
支持本公司分期付款年金業務負債的投資(含以上總額) (1)
$2,229 $— $740 $(4)$2,965 
(1)這些投資的未實現淨增值不包括在累積的其他綜合收益中。

公允價值下降的回顧。管理層審查減值債務證券，以確定是否需要信用損失準備金，標準包括：

•下降的嚴重程度；
•發行人的財務狀況和具體前景；以及
•發行人所在行業或地理區域的監管、經濟或一般市場環境的變化。

下表按投資級別彙總了公允價值從攤銷成本下降的債務證券，以及這些證券處於未實現虧損狀態的時間長度。這些債務證券主要是公允價值下降的公司證券，反映了自購買以來市場收益率的上升。有關本公司投資記錄的信用損失費用的進一步信息，請參閲下文關於已實現投資損益的討論。

2020年9月30日2019年12月31日
(百萬美元)公平
價值		攤銷
成本		未實現
折舊		數
一系列問題		公平
價值		攤銷
成本		未實現
折舊		數
一系列問題
一年或一年以下
投資級$1,193 $1,224 $(31)356$723 $729 $(6)267 
低於投資級$713 $774 $(61)536$340 $348 $(8)355 
一年多
投資級$107 $111 $(4)19$366 $378 $(12)118 
低於投資級$76 $87 $(11)36$84 $88 $(4)93 
總計$2,089 $2,196 $(107)947 $1,513 $1,543 $(30)833 
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下表顯示了截至2020年9月30日的三個月和九個月債務證券信貸損失撥備的前滾。

三個月
九月三十日，		截至9個月
九月三十日，
(百萬美元)20202020
期初餘額$48 $0 
對以前未確認信用損失的債務證券的追加2 82 
期內出售證券的減幅(6)(15)
先前已錄得信貸損失的債務證券的減少額(4)(27)
餘額9月30日，$40 $40 
股權證券
公允價值易於確定的股權證券主要由投資於固定收益債務證券的共同基金組成。公允價值不容易釐定的權益證券由私募股權投資組成，按成本減去減值(如有)加上或減去可見價格變動所導致的變動列賬。截至2020年9月30日和2019年12月31日，可觀察到的價格變化造成的減值或價值變化的金額並不重大。混合股本證券由具有贖回功能的優先股投資組成。

下表提供了截至2020年9月30日和2019年12月31日公司股權證券投資的價值。

2020年9月30日2019年12月31日
(百萬美元)攤銷成本賬面價值攤銷成本賬面價值
公允價值易於確定的股權證券$126 $124 $61 $64 
公允價值難以確定的股權證券$203 $212 $183 $192 
混合股權證券$57 $43 $58 $47 
總計$386 $379 $302 $303 

商業按揭貸款
會計政策。 商業抵押貸款是以未付本金餘額計入的。從2020年1月1日開始，隨着ASU 2016-13的採用，未償還本金餘額將扣除預期信貸損失撥備。預期信貸損失準備的變化被確認為信貸損失費用，並在公司損益表的已實現投資損益中列示。在每個期間，本公司都會為商業抵押貸款的預期信用損失建立(或調整)撥備。對預期信貸損失的撥備是基於信用風險類別，該類別是在發起時使用關鍵信用質量指標(包括償債覆蓋率和貸款與價值比率)分配給每筆貸款的。隨着關鍵信用質量指標的變化，信用風險類別也會隨之更新。根據信用風險類別分配的預期損失率被應用於每筆貸款的未償還本金餘額，以制定預期信貸損失的綜合撥備。在採用前，減值商業按揭貸款減記至抵押品的未付本金或公允價值中較低者，因為本公司很可能不會收回其本票項下的所有到期款項。公司記錄了#美元的津貼。7通過對留存收益進行累積效果調整，以反映採用時預期的信貸損失，從而獲得600萬美元。本公司商業按揭貸款投資的信貸損失撥備為#美元。9截至2020年9月30日，為1.2億美元。

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當公司很可能不會按照本票的條款收回所有到期金額時，商業抵押貸款被視為減值並從撥備中註銷。本公司選擇不計入應計應收利息的信貸損失撥備作為權宜之計。與我們以前的做法一致，在其他流動資產中報告的應計利息通過計入淨投資收入來註銷；減值貸款的利息收入只有在收到付款時才會確認。

在喪失抵押品贖回權的情況下，信貸損失撥備是基於抵押貸款的賬面價值超過其基礎抵押品的公允價值。

該公司持有的按揭貸款只向商業借款人發放，並按物業類型、地點和借款人而多元化。貸款一般以固定利率發放，並以高質量、主要建成和大量租賃的經營物業為抵押。商業抵押貸款根據其合同到期日分為活期投資或長期投資。

信用質量.該公司定期評估和監測信用風險，從抵押貸款的初始承銷開始，一直持續到整個投資持有期。抵押貸款發放專業人士採用內部信用質量評級系統，旨在評估抵押貸款發放時交易的相對風險，然後作為年度組合貸款審查的一部分，每年更新該系統。本公司持續一致地評估和監控信用質量。
質量評級基於我們對與貸款相關的多個關鍵投入的評估，包括與房地產市場相關的因素(如出租率和空置率)，以及特定於物業的投入(如增長率假設和租賃展期統計數據)。然而，對信用質量評級貢獻最大的兩個因素是償債覆蓋率和貸款與價值比率。償債覆蓋率衡量的是可用於支付債務年度利息和本金的物業現金流數量，該比率低於1.0表示沒有足夠的現金流來支付所需的貸款。貸款與價值比率通常以百分比表示，將貸款金額與抵押貸款的標的物業的公允價值進行比較。
下表彙總了截至2020年9月30日和2019年12月31日，基於貸款價值比和償債覆蓋率的公司商業抵押貸款組合的信用風險概況：
(百萬美元)2020年9月30日2019年12月31日
按揭成數賬面價值平均償債覆蓋率平均按揭成數賬面價值平均償債覆蓋率平均按揭成數
低於60%$861 2.20$1,136 2.19
60%至79%985 1.93723 1.98
80%至100%142 1.3388 1.62
信貸損失撥備(9)
總計$1,979 2.0160 %$1,947 2.0958 %
該公司對其商業抵押貸款投資的年度深入審查是識別投資組合中新出現的風險的主要機制。該公司的投資專業人士於2020年第二季度完成了年度深入審查，其中包括對每個標的物業的最新年度財務報表、租金清單、運營計劃、預算、物業實物檢查以及其他相關因素的分析。根據歷史業績、當前租約、租賃期滿和每個市場的租賃條件，本公司估計了本年度和未來穩定的物業收入和每筆貸款的公允價值。平均貸款價值比比去年略有上升，並保持強勁。截至2020年9月30日，該投資組合的平均償債覆蓋率與2019年12月31日相比略有下降，但仍處於較高水平。
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如果收到新的物業信息，或違約或借款人要求重組等事件導致管理層認為本公司對相關物業的財務業績、公允價值或風險狀況的估計受到影響，本公司將在年度審查之間重新評估貸款的信用質量。
本公司投資組合中的所有商業抵押貸款均為截至2020年9月30日和2019年12月31日的現行貸款。
其他長期投資
其他長期投資包括對未合併實體的投資，包括某些有限合夥企業和持有房地產、證券或貸款的有限責任公司。這些投資按成本加公司報告收益或虧損的所有權百分比列賬，基於標的投資的財務報表，一般按公允價值報告。由於從投資的普通合夥人或經理那裏收到財務信息的時間不同，這些投資的收益或虧損的報告時間有一個季度的滯後。

其他長期投資還包括投資性房地產、外幣掉期、法定存款和其他存款。下表提供了這些投資的賬面價值信息。

賬面價值截至
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
房地產投資$888 $788 
證券合夥企業1,591 1,409 
其他219 206 
總計$2,698 $2,403 

短期投資和現金等價物
短期投資和現金等價物包括以下類型的發行人：
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
公司證券$2,729 $1,985 
聯邦政府證券$1,139 $472 
外國政府證券$89 $65 
貨幣市場基金$313 $631 
B.已實現的投資損益
會計政策。已實現投資損益以特定確認的資產為基礎，由出售、投資資產減記、某些衍生品和股權證券的公允價值變化以及商業抵押貸款估值準備金的變化而產生。從2020年1月1日開始，實現損益也
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包括因根據ASU 2016-13年度債務證券和商業抵押貸款投資的信用損失免税額變化的影響而產生的信用損失費用。
以下投資的已實現收益和虧損不包括調整分流結算年金業務未來政策福利所需的金額(與保費不足的會計一致)，以及歸因於公司單獨賬户的已實現收益和虧損，因為這些收益和虧損通常直接計入單獨的賬户投保人。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
已實現投資淨收益，不包括信貸損失費用和資產減記$24 $60 $33 $96 
投資資產的信貸損失(費用)回收8 — (41)— 
其他投資資產減記— (9)(10)(12)
所得税前已實現投資淨收益(虧損)$32 $51 $(18)$84 

截至2020年9月30日的9個月，不包括信貸損失費用和資產減記的已實現投資淨收益主要是債務證券銷售的收益，部分被股權證券和外匯衍生品按市值計價的虧損所抵消。截至2019年9月30日的9個月，不包括信貸損失費用和資產減記的淨已實現投資收益是房地產合作伙伴關係和債務證券銷售的收益。截至2020年9月30日的9個月，投資資產的信貸損失(費用)恢復反映了主要發生在債務證券上的信貸損失，原因是某些行業的發行人存在不確定性，這些行業受到全球新冠肺炎疫情的特別影響。截至9月30日、2020年和2019年9月30日仍持有的股權證券的已實現損益並不重要。

下表列出了可供出售的債務證券的銷售信息。銷售毛利和銷售毛損不包括調整決選結算年金業務未來政策福利所需的金額。
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
銷售收益$380 $591 $2,003 $2,242 
銷售毛利$15 $18 $81 $41 
銷售毛損$— $(5)$(21)$(17)
C.衍生金融工具
本公司利用衍生金融工具管理投資資產的特性(如存續期、收益率、貨幣和流動性)，以滿足相關保險和合同持有人負債的不同需求。該公司還使用衍生金融工具來對衝其某些外國子公司因外幣匯率變化而出現淨資產變化的風險。該公司在其分流再保險業務中承保和購買了GMIB再保險合同，如附註10所述，這些合同作為獨立衍生品入賬。由於相關收益和損失通常直接計入單獨賬户的投保人，因此本公司單獨賬户中的衍生品不在下文討論之列。
公司使用的衍生工具通常包括外幣掉期合約和外幣遠期合約。外幣掉期合約定期交換兩種貨幣之間的現金流，以換取本金和利息。外幣遠期合約要求公司在將來購買外幣以換取其運營實體的本位幣。
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本公司通過在高信用質量的核準交易商中分散其投資組合，並通過對信用風險敞口的例行監測來管理這些衍生工具的信用風險。本公司的某些場外衍生工具要求本公司或交易對手提供抵押品或要求立即付款，具體取決於衍生工具的淨負債頭寸金額和預先定義的財務實力或信用評級門檻。這些抵押品入賬要求因交易對手而異。如果交易商完全未能根據衍生品合同履行義務，本公司將蒙受損失，但交易商已經提供了抵押品，以覆蓋交易商在2020年9月30日和2019年12月31日所欠的幾乎所有公允價值。截至2020年9月30日或2019年12月31日，本公司公佈的抵押品的公允價值並不重大。
我們衍生金融工具的公允價值總額載於附註12。下表彙總了本公司持有的衍生工具的種類和名義數量。截至2020年9月30日和2019年12月31日，這些個別套期保值策略的影響對合並財務報表沒有實質性影響，包括從累積的其他全面收益重新分類為股東淨收入的損益，以及被排除在對衝有效性評估之外的金額。
(單位：百萬)截至的名義價值
2020年9月30日2019年12月31日
目的儀器類型
公允價值對衝：對衝某些外幣計價債券的公允價值與外匯相關的變動。這些衍生品的名義價值與對衝債券的攤銷成本相當。
外幣掉期合約
$853 $817 
淨投資對衝：降低某些主要以歐元、韓元和臺幣開展業務的外國子公司因外幣現滙變化而導致淨資產變化的風險。套期保值工具的名義價值與子公司淨資產的套期保值金額相匹配。
外幣掉期合約
$526 $438 
外幣遠期合約
$636 $406 
經濟對衝：對衝美元計價投資資產的外匯相關公允價值變動，以反映公司在韓國的外國子公司的當地貨幣。套期保值工具的名義價值一般與套期保值投資的公允價值一致。
外幣遠期合約
$495 $410 
本公司的衍生金融工具如下：
•某些外幣計價債券的外匯相關公允價值變動的公允價值套期保值：掉期公允價值在長期投資或其他非流動負債中報告。可歸因於掉期合約和對衝債券匯兑風險的公允價值變動在已實現投資損益中列報。不計入對衝有效性評估的掉期合約公允價值變動部分計入其他全面收益，並在淨投資收益中確認為應計掉期息票支付，抵銷了從指定債券收到的外幣息票。淨現金流量在經營活動中報告，名義本金的交換在投資活動中報告。
•某些主要以美元以外貨幣開展業務的外國子公司的淨投資對衝：外幣掉期和遠期合約的公允價值在其他資產或其他負債中報告。這些工具的公允價值變動在其他全面收益中報告，特別是在外幣換算中報告。與外匯現滙匯率相關的公允價值變動部分將在被對衝的外國子公司解除合併時在收益中確認。這些工具的其餘公允價值變動不包括在我們的有效性評估中，而是在息票支付應計或發生時在利息支出中確認。
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在樂器的使用期限內按比例排列。套期保值工具的名義價值與子公司淨資產的套期保值金額相匹配。與這些合同有關的現金流在投資活動中報告。
•未被指定為會計套期保值的衍生品的經濟套期保值：遠期合同的公允價值在當期投資或應計費用和其他負債中報告。公允價值變動在已實現投資損益中報告。與這些合同有關的現金流在投資活動中報告。
注12-公允價值計量
本公司在財務報表中按公允價值攜帶某些金融工具，包括債務證券、某些股權證券、短期投資和衍生品。其他金融工具只有在某些情況下才按公允價值計量，例如當資產減值或股權證券出現可觀察到的價格變動而無法隨時確定公允價值時。
公允價值是指在資產負債表日，一項資產在市場參與者之間有序交易的價格。負債的公允價值被定義為將負債轉移給市場參與者所支付的金額，而不是與債權人清償債務所支付的金額。
本公司按公允價值列賬的金融資產和負債是根據公認會計原則定義的層次分類的。該層次結構對相同資產和負債在活躍市場使用未經調整的報價確定的公允價值給予最高排名(第1級)，對使用具有不可觀察到的投入的方法和模型確定的公允價值給予最低排名(第3級)。資產或負債的分類基於對其計量有重要意義的最低投入水平。例如，如果不可觀察到的投入對該工具的公允價值具有重大意義，則按公允價值計入的金融資產或負債將被歸類為第三級，即使該計量可能是使用既可見(第一級和第二級)又不可觀察(第三級)的投入得出的。
本公司使用來自第三方的價格或內部定價方法估計公允價值。從第三方定價服務收到的公允價值估計基於報告的交易活動和報價(如果有)，以及市場參與者將用來估計公允價值的其他市場信息。內部定價方法由該公司的投資專業人員執行，通常涉及使用貼現現金流分析，納入具有可比條款和信用質量的類似金融工具的當前市場投入以及其他定性因素。在相同或類似工具幾乎沒有市場活動的情況下，公允價值是使用本公司認為假設市場參與者將用來確定當前交易價格的方法、模型和假設來估計的。這些估值技術涉及一定程度的評估和判斷，隨着工具或定價模型的日益複雜，這些評估和判斷變得重要起來。
本公司負責釐定公允價值，並根據不可觀察到的投入的重要性，在公允價值層次內分配適當的水平。該公司審查第三方定價服務的方法、流程和控制，並在測試基礎上將價格與從其他外部定價來源或內部估計獲得的價格進行比較。該公司對從第三方定價服務收到的價格和內部制定的價格進行持續分析，以確定它們代表了對公允價值的適當估計。該公司執行的控制措施包括評估價格變化和監測潛在的過時估值。該公司還對銷售價值進行抽樣測試，以確認先前公允價值估計的準確性。在這些過程中發現的最小例外情況表明，價格調整並不頻繁，也不會對估值產生重大影響。對最重要的定價進行年度盡職調查審查
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提供服務是為了審查他們的流程、方法和控制。這項審查包括對不同資產類型持有的證券樣本的輸入進行演練，以驗證記錄在案的定價過程。
A.按公允價值列賬的金融資產和金融負債
下表提供了截至2020年9月30日和2019年12月31日本公司按公允價值列賬的金融資產和負債的信息。獨立賬户資產也按公允價值計入本公司的綜合資產負債表，並在下文的單獨賬户部分單獨報告，因為與這些資產相關的損益一般直接計入投保人。
(單位：百萬)
相同資產在活躍市場的報價
(1級)
重要的其他可觀察到的輸入
(2級)		不可觀測的重要輸入
(3級)		總計
截至2020年9月30日截至2019年12月31日截至2020年9月30日截至2019年12月31日截至2020年9月30日截至2019年12月31日截至2020年9月30日截至2019年12月31日
公允價值金融資產
債務證券
聯邦政府和機構$183 $197 $451 $536 $— $— $634 $733 
州和地方政府— — 713 810 — — 713 810 
外國政府— — 2,381 2,228 21 28 2,402 2,256 
公司
— — 19,662 19,063 747 357 20,409 19,420 
抵押貸款和其他資產擔保— — 368 398 147 138 515 536 
債務證券總額183 197 23,575 23,035 915 523 24,673 23,755 
股權證券(1)
1 7 135 72 31 32 167 111 
短期投資— — 458 423 — — 458 423 
衍生資產— — 104 83 — — 104 83 
房地產基金按資產淨值定價是一種實用的權宜之計(2)
165 184 
按公允價值計算的財務負債
衍生負債$— $— $21 $18 $— $— $21 $18 
(1)不包括某些無法隨時確定公允價值的股權證券。
(2)作為實際的權宜之計，某些房地產基金按公允價值列賬，該公允價值基於本公司在被投資方股權中的所有權份額(資產淨值)，包括其相關投資的公允價值變動。公司有$50截至2020年9月30日，這些基金的未出資承諾為100萬美元.
一級金融資產
第1級工具的投入包括在計量日期可獲得的活躍市場中相同資產的未調整報價。活躍的市場提供至少每週發生的交易的定價數據，包括交易所和交易商市場。
一級資產包括交易活躍的美國政府債券和交易所上市的股票證券。鑑於第1級的狹義定義和公司為最大化投資回報而制定的投資資產戰略，公司的投資資產中有相對較小的一部分被歸類為這一類別。
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二級金融資產和金融負債
第2級工具的投入包括活躍市場中類似資產或負債的報價、願意在非活躍市場交易的人的報價或市場可觀察到或可被工具期限內的市場數據證實的其他投入。這類其他輸入包括市場利率和波動性、利差和收益率曲線。如果公司認為不可觀察到的輸入是微不足道的，則該儀器被歸類為2級。
債務和股權證券。大致95該公司對債務和股權證券的投資中有%被歸類為2級，包括大多數公共和私人公司債務和混合股權證券、聯邦機構債券和市政債券、非政府抵押貸款支持證券和優先股。第三方定價服務和內部方法經常使用最近的證券交易，這些證券具有類似的特徵和特徵，因為許多債務證券不是每天交易。當最近的交易不可用時，定價模型被用來確定這些價格。這些模型以估計的市場利率對未來現金流進行貼現，從而計算出公允價值。這種市場利率是根據資產的信用質量、行業和結構，通過計算與可比美國國債的適當利差得出的。定價模型的典型輸入和假設包括但不限於基準收益率、報告的交易、發行人利差、流動性、基準證券、出價、報價、參考數據以及行業和經濟事件的組合。對於抵押貸款支持證券，投入和假設還可能包括髮行人的特徵、抵押品屬性、提前還款速度和信用評級。
幾乎所有這些工具都是使用最近的交易或定價模型進行估值的。少於12級投資的公允價值的%代表外國債券，這些債券使用單一的、未經調整的市場可觀察到的輸入進行估值，該輸入是通過平均多個經紀自營商報價得出的，這與當地市場慣例一致。
短期投資按接近成本的公允價值列賬。該公司定期將這些證券的市場價格與記錄金額進行比較，以確認當前賬面價值接近退出價格。投資的短期性質和持有期內報告金額的佐證支持它們被歸類為2級。
衍生資產和負債第2級代表場外交易工具，如外幣遠期合約和掉期合約。這些工具的公允價值是使用市場可觀察的投入(包括遠期貨幣和利率曲線)以及廣泛發佈的市場可觀察指數來確定的。在估計該等衍生工具的公允價值時，會考慮與交易對手及本公司有關的信貸風險。然而，本公司在很大程度上受到與交易對手的抵押品安排的保護，並決定不是的截至2020年9月30日或2019年12月31日，需要對信用風險進行調整。該等衍生金融工具的性質及用途載於附註11。
第三級金融資產和金融負債
分類為第3級的工具的某些投入是無法觀察到的(由很少或沒有市場活動支持)，對其結果的公允價值計量具有重要意義。不可觀察到的輸入反映了公司對假設市場參與者在報告日期將使用什麼來確定資產或負債的交易價格的最佳估計。
該公司將某些新發行的、私募的、複雜的或流動性不佳的證券歸類為3級。大約4%的債務和股權證券是使用重大的不可觀察的投入來定價的，並歸入這一類別。
38

按揭及其他資產支持證券以及公司及政府債務證券的公允價值主要根據定價模型釐定，該定價模型包含每項資產的特定特徵及相關假設，包括投資類型及結構、信貸質素、行業及到期日，以及與當前市場指數、利差及類似特徵資產的流動性比較。定價的輸入和假設還可能包括髮行人的特徵、抵押品屬性以及抵押貸款和其他資產支持證券的提前還款速度。標的證券或類似證券的最新交易在可獲得的情況下進行評估，該公司還可能在評估中審查已發表的研究，以及發行人的財務報表。
關於不可觀測輸入的定量信息
下表彙總了本公司截至2020年9月30日和2019年12月31日直接開發的以下債務證券定價中使用的公允價值和重大不可觀察投入。流動資金和信貸利差的範圍和加權平均基點(“BPS”)金額(對貼現率的調整)反映了該公司對市場參與者為計算這些公允價值而做出的不可觀察調整的最佳估計。這些流動性和信用利差在報告期內有所增加，這是由於與新冠肺炎有關的經濟影響的持續不確定性造成的。
公司和政府債務證券。用於對以下公司和政府債務證券進行估值的不可觀察的重大投入，是對流動性的調整。在證券交易活動有限的情況下，這一調整是必要的，以反映當前的市場狀況和發行人的情況。
抵押貸款和其他資產擔保證券。用於評估以下抵押貸款和其他資產支持證券價值的重要而不可觀察的投入是流動性和信貸利差的權重。當證券的交易活動有限時，考慮到當前的市場狀況、發行人的情況和證券結構的複雜性，自計量之日起對流動性進行調整。需要調整信用利差的權重，以評估一種更復雜的債券結構，這種債券結構有多個標的抵押品，而且沒有標準的市場估值技術。信用利差的權重主要基於基礎抵押品的特徵及其支持債券義務的比例現金流。
截至的公允價值看不見的調整範圍
(按數量加權平均)
自.起
(公允價值(百萬))2020年9月30日2019年12月31日不可觀察的輸入2020年9月30日2020年9月30日2019年12月31日
債務證券
公司和政府債務證券$765 $385 流動資金
60 - 1570 (410)bps
70 - 930 (280)bps
抵押貸款和其他資產支持證券147 138 流動資金
60 - 370 (80)bps
60 - 370 (70)bps
信貸利差的權重
320 - 650 (460)bps
240 - 460 (330)bps
非公司定價的證券(1)
3 — 
總計3級債務證券$915 $523 
(1)這些證券的公允價值使用單一的、未經調整的、不具約束力的經紀商報價，這些報價不是由公司直接開發的。
流動性或信用利差的顯著增加將導致公允價值計量較低，而這些投入的減少將導致公允價值計量較高。不可觀測的輸入通常是不相關的，一個不可觀測的輸入的假設的改變並不伴隨着另一個不可觀測的輸入的變化。
39

按公允價值列賬的第三級金融資產和金融負債變動
下表彙總了截至2019年9月30日、2020年和2019年9月30日止的三個月和九個月三個月和九個月歸類為三級的金融資產和金融負債的變動情況。這些表格中報告的損益可能包括可歸因於可見和不可見投入的公允價值淨變動。

債務和股權證券
在截至的三個月內
九月三十日，		在結束的9個月裏
九月三十日，
(單位：百萬)2020201920202019
期初餘額$860 $431 $555 $410 
計入股東淨收入的總收益(虧損)(1)(6)4 (7)
計入其他綜合收益的損益17 4 (42)16 
調整結算年金未來政策福利所需的損益(1)
7 1 4 3 
採購、銷售和結算
購貨3 10 67 53 
銷貨(1)— (13)— 
安置點(8)(6)(15)(16)
採購、銷售和結算總額$(6)$4 $39 $37 
轉入/(轉出)3級
轉入3級102 80 629 113 
轉出級別3(33)— (243)(58)
轉入/(轉出)3級的轉賬總額$69 $80 $386 $55 
9月30日的餘額，
$946 $514 $946 $514 
計入股東應佔報告日持有的工具的淨收入的總收益(虧損)$— $(6)$(2)$(8)
報告期末所持資產的其他全面收益中所列未實現損益的變化$17 不適用$(37)不適用

上表股東淨收入中包含的總損益在合併損益表中反映為已實現投資淨收益(虧損)和淨投資收益。
上表中包括在其他全面收益中的損益在綜合全面收益表中的證券未實現淨增值(折舊)中反映。
當不可觀察到的輸入(例如公司對市場參與者將用什麼來確定當前交易價格的最佳估計)對公允價值計量有或多或少的重要性時，就會發生轉入或流出3級類別的轉移。2020年至2019年期間2級至3級之間的轉移主要反映了幾個行業某些私募發行人的流動性和信用風險估計的變化。
獨立賬户
獨立賬户資產的投資收入和公允價值損益一般直接計入合同持有人，連同他們的存款和提款一起，不包括在公司的綜合收益表和現金流量表中。
40

2020年9月30日和2019年12月31日的分賬資產公允價值如下：
(單位：百萬)相同資產在活躍市場的報價
(1級)		重要的其他可觀察到的輸入
(2級)		不可觀測的重要輸入
(3級)		總計
2020年9月30日2019年12月31日2020年9月30日2019年12月31日2020年9月30日2019年12月31日2020年9月30日2019年12月31日
有擔保的獨立賬户(見附註18)
$208 $219 $302 $271 $— $— $510 $490 
無擔保的單獨賬户 (1)
1,541 1,450 5,508 5,522 335 263 7,384 7,235 
小計$1,749 $1,669 $5,810 $5,793 $335 $263 $7,894 $7,725 
以資產淨值定價的無擔保獨立賬户是一種實際的權宜之計(1)
736 756 
總計$8,630 $8,481 
分類為持有待售業務的單獨賬户資產(14)(16)
按合併資產負債表劃分的獨立賬户資產$8,616 $8,465 
(1)無擔保的單獨賬户包括#美元。3.9截至2020年9月30日的10億美元和4.0截至2019年12月31日，支持公司養老金計劃的資產為10億美元，其中包括0.3截至2020年9月30日被歸類為3級的10億美元和0.2截至2019年12月31日，被歸類為3級的10億。
被歸類為一級的獨立賬户資產主要包括交易所上市的股權證券。第2級資產主要包括：
•公司債券和結構性債券，使用最近的類似證券交易或定價模型，以上述估計的市場利率對未來現金流進行貼現；以及
•交易活躍的機構和散户共同基金投資。
第三級分類的獨立賬户資產主要支持信諾的養老金計劃，包括使用上述方法定價的某些新發行的、私募的、複雜的或流動性不佳的證券，以及商業抵押貸款。在截至2019年9月30日、2020年和2019年9月30日的3個月和9個月裏，包括進出3級在內的活動並不重要。
單獨賬户對證券合夥企業、房地產和對衝基金的投資，通常根據單獨賬户對被投資方股權的所有權份額(資產淨值作為實際權宜之計)進行估值，包括其基礎投資的公允價值的變化。基本上所有這些資產都支持信諾養老金計劃。下表提供了有關這些投資的其他信息。
截至的公允價值截至2020年9月30日的無資金承諾贖回頻率
(如果當前符合條件)		贖回通知
期間
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
證券合夥企業$511 $531 $283 不適用不適用
房地產基金221 220 — 季刊
30 - 90日數
對衝基金4 5 — 最多每年一次，根據基金的不同而有所不同
30 - 90日數
總計$736 $756 $283 
截至2020年9月30日，公司沒有計劃以低於公允價值的價格出售其中任何一項資產。這些投資的結構是為了滿足較長期的投資目標。證券合夥企業是合同制的。
41

不可贖回，標的投資資產預計將由基金經理在十年在開始之後。
B.在一定條件下按公允價值計量的資產和負債
某些金融資產和負債在每個報告期均不按公允價值列賬，但只有在某些情況下才可使用公允價值計量，例如當投資減值時，包括投資性房地產和商業抵押貸款以及某些公允價值難以確定的股權證券。當與同一發行人的有序交易出現可觀察到的價格變化時，公允價值不容易確定的股權證券也按公允價值計量。截至2019年9月30日、2020年和2019年9月30日的9個月，與公允價值無法輕易確定的股權證券的價格變化有關的無形收益以及不是的減值投資減記為其公允價值。攜帶的值表示的值小於1截至2020年9月30日和2019年9月30日的總投資的百分比。
C.非按公允價值列賬的金融工具的公允價值披露
下表包括本公司於2020年9月30日及2019年12月31日須遵守公允價值披露要求的非按公允價值記錄的金融工具。除萬能人壽產品和融資租賃外，公司合併財務報表中列報的金額接近公允價值的金融工具不包括在下表中。
2020年9月30日2019年12月31日
(單位：百萬)公允價值層次中的分類公允價值賬面價值公允價值賬面價值
商業按揭貸款第3級$2,033 $1,979 $1,989 $1,947 
長期債務，包括本期債務，不包括融資租賃2級$37,976 $32,972 $39,439 $36,375 

截至2020年9月30日和2019年12月31日，表外金融工具的公允價值並不重要。

注13-可變利息實體
當本公司涉及可變利益實體時，當本公司與某實體的關係發生變化時，本公司必須確定其是否為主要受益人，並必須合併該實體。如果該公司有權指導該實體最重要的經濟活動，並有權獲得利益或承擔可能對該實體造成重大損失的義務，則該公司被認為是主要受益者。該公司評估以下標準：
•實體的結構和宗旨；
•由實體創造並通過實體分享的風險和回報；以及
•相對於與公司有關的其他各方，包括其發起人、股權持有人、擔保人、債權人和服務商，公司有能力指導其活動、獲得其利益並承擔其損失。
42

本公司確定，截至2020年9月30日或2019年12月31日，它不是任何重大可變利益實體的主要受益人。以下描述了該公司參與其並非主要受益者的可變利益實體的情況。
證券有限合夥和房地產有限合夥。該公司擁有被定義為可變利益實體的證券有限合夥企業和房地產有限合夥企業的權益。這些合作伙伴關係投資於私人持股公司和房地產的股權或夾層債務。與本公司無關的普通合夥人控制着對合夥企業的運營影響最大的決策，有限合夥人沒有實質性的退出權或參與權。該公司對這些實體的最大損失敞口為#美元。3.910億美元，涉及約150截至2020年9月30日的有限合作伙伴關係包括$2.0在長期投資和承諾中報告的10億美元的額外捐款1.9十億。本公司在這些有限合夥企業中的非控股權益一般少於15合夥企業所有權權益的%。
其他資產支持證券和公司證券。在正常的投資活動中，本公司亦會被動投資某些由保薦人或發行人與本公司無關的可變權益實體發行的資產抵押證券及公司證券。公司從這些投資中獲得固定利率現金流，潛在損失的最大風險限制在我們的賬面金額為#美元。0.7截至2020年9月30日，債務證券中報告的10億美元。與這些實體發行的本金總額相比，該公司的合併所有權權益微不足道。
本公司與其他各種具有無形賬面價值和最大虧損風險的可變權益實體有關聯。
本公司沒有，也不打算向任何可變權益實體提供超出合同要求的財務支持。該公司對其與這些可變利益實體的關係進行持續的定性分析，以確定是否需要合併。
43

附註14-累計其他全面收益(虧損)(“AOCI”)
AOCI包括證券及衍生工具的未實現增值(不包括支持分流結算年金業務未來政策福利負債的投資增值)(見附註11)、外幣換算及退休後福利負債淨額調整。AOCI包括按權益法報告的未合併實體的公司份額。一般而言，AOCI的税項影響按現行制定的税率確定，並在確認相關税前AOCI重新分類的同時重新分類為淨收入。AOCI各組成部分的變化如下：
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
證券和衍生工具
期初餘額$1,256 $803 $975 $18 
證券和衍生品的增值159 298 499 1,305 
税金(費用)(27)(68)(96)(284)
證券和衍生品淨增值132 230 403 1,021 
對計入股東淨收入的(收益)重新分類調整(已實現投資淨額(收益))(16)(10)(3)(17)
税收優惠4 3 1 4 
淨收益從AOCI重新分類為淨收益(12)(7)(2)(13)
其他綜合收益，扣除税後的淨額120 223 401 1,008 
期末餘額$1,376 $1,026 $1,376 $1,026 
外幣的折算
期初餘額$(374)$(285)$(275)$(221)
外幣的折算102 (124)7 (191)
税收(費用)優惠7 (3)(3)(4)
外幣淨折算109 (127)4 (195)
減去：可歸因於非控股權益的外幣淨折算(4)1 (10)(3)
股東淨折算外幣113 (128)14 (192)
期末餘額$(261)$(413)$(261)$(413)
退休後福利負債
期初餘額$(1,670)$(1,483)$(1,641)$(1,508)
對過去經驗和以前服務費用(利息費用和其他)造成的淨損失攤銷的重新分類調整18 16 54 47 
結算重分類調整(利息費用及其他)— — — 10 
税金(費用)(4)(3)(13)(12)
淨調整從AOCI改分類為淨收入14 13 41 45 
估值更新— (1)(73)(9)
税收優惠— — 17 1 
估值更新導致的淨變動— (1)(56)(8)
其他綜合(虧損)收入，税後淨額14 12 (15)37 
期末餘額$(1,656)$(1,471)$(1,656)$(1,471)


44

注15-組織效率計劃
該公司正在不斷評估如何以更低的成本更高效地提供我們的產品和服務。在2019年第四季度，我們承諾了一項計劃，以提高我們的組織一致性和運營效率，並降低成本。因此，我們確認了銷售、一般和管理費用為#美元。2072000萬美元税前(美元)162税後)，2019年第四季度31百萬美元税前(美元24税後)，主要用於與裁員相關的遣散費。截至2020年9月30日，我們預計大部分遣散費將在2021年底前支付。


附註16-租約
經營和融資租賃使用權(“ROU”)資產和租賃負債如下：
(單位：百萬)2020年9月30日2019年12月31日
經營租賃：
經營租賃ROU資產$530 $536 
應計費用和其他流動負債$160 $166 
其他非流動負債461 465 
經營租賃負債總額$621 $631 
融資租賃：
財產和設備，毛額$99 $110 
累計折舊(42)(23)
財產和設備，淨額$57 $87 
短期債務$20 $27 
長期債務40 61 
融資租賃負債總額$60 $88 
注17-所得税
所得税費用
這個20.8截至2020年9月30日的9個月的有效税率低於22.12019年同期為%。這一減少主要歸因於遞增的税收優惠，包括重新計量遞延的州所得税和結算不確定的税收狀況。這一下降部分被不可抵扣的健康保險公司税的返還所抵消。



45

附註18-或有事項及其他事項
本公司通過其附屬公司，對在正常業務過程中提供的各種擔保承擔或有責任。
A.財務擔保：退休人員和人壽保險福利
本公司保證獨立賬户資產將足以支付某些人壽保險或退休福利。對於這些福利中的大部分，贊助僱主主要負責確保資產足以支付這些福利，並被要求維持超過一定比例的福利義務的資產。如果僱主未能做到這一點，本公司或退休福利業務買方的關聯公司有權改變相關資產的管理，以提供福利支付。截至2020年9月30日，僱主維持的資產總體上超過了這些安排下的福利義務，約為美元。455百萬如果管理層認為公司將被要求在擔保下付款，將建立額外的責任；不是的截至2020年9月30日，這些擔保所需的額外債務(扣除再保險後)。支持這些擔保的獨立賬户資產被歸類為GAAP公允價值層次結構的第一級和第二級。
本公司預計這些財務擔保不會對本公司的綜合經營業績、流動資金或財務狀況產生實質性影響。
B.某些其他擔保
截至2020年9月30日，公司對收購和處置交易負有賠償義務。這些賠償義務是因違反本公司提供的陳述或契諾而觸發的，例如提交財務報表、提交納税申報表、遵守法律或確定未決訴訟的陳述。這些義務通常受到合同或法律實施(如訴訟時效)所界定的各種時間限制。在某些情況下，到期的最大潛在金額受到基於交易購買價格百分比的合同限制，而在其他情況下，限制並不具體或適用。本公司不認為有可能確定這些義務項下的最大潛在到期金額，因為並非所有這些賠償義務項下的到期金額都受到限制。有不是的截至2020年9月30日，這些賠償義務的責任。
C.擔保基金評估
本公司在監管環境下運營，這可能要求其參與州保險擔保協會法律下的評估。本公司對破產保險公司對投保人和索賠人的某些義務的評估是基於其在相關司法管轄區的業務份額。
截至2020年9月30日的9個月，現有或新的擔保基金評估沒有實質性影響。
46

D.法律和監管事項
該公司經常參與許多索賠、訴訟、監管查詢和審計、政府調查(包括根據聯邦虛假索賠法案和州虛假索賠法案)、由政府調查機構發起的州虛假索賠法案或由Qui-tam關係人提交的蓋有法院印章的申訴，以及大多數情況下在管理全球健康服務業務的正常過程中產生的其他法律問題。此外，該公司已經收到並正在配合各政府機構要求提供信息的傳票或類似程序，所有這些都是在其正常業務過程中產生的。由美國國税局(Internal Revenue Service)或其他州和外國司法管轄區審計產生的有爭議的税務事項(包括那些導致訴訟的事項)根據美國公認會計準則(GAAP)的指引進行會計處理，以處理不確定的税務狀況。
下文介紹本公司認定可能存在重大損失的未決訴訟和法律或監管事項，以及某些其他重大訴訟事項。對於本公司認定存在合理可能的重大損失的事項，本公司提供應計項目和虧損範圍的合計信息披露，或無法估計該等信息的聲明。本公司在“訴訟事項”和“監管事項”項下討論的事項的應計項目並不重要。由於這些案件中存在許多不確定因素，目前無法估計這些事項的總損失範圍(如果有的話)。鑑於這些事項涉及的不確定性，不能保證它們的最終解決方案不會超過本公司目前應計的金額。其中一個或多個問題的不利結果可能會對公司在任何特定時期的經營業績、財務狀況或流動資金產生重大影響。訴訟的結果本質上是不可預測的，我們可能在這些正在進行的訴訟事項或未來的任何索賠或訴訟中失敗。
訴訟事宜
風險走廊與聯邦政府的企業社會責任訴訟。根據2020年4月最高法院的裁決，該公司於5月初向美國聯邦索賠法院提起訴訟，要求追回聯邦政府根據《患者保護和平價醫療法案》(ACA)的風險走廊和降低成本分攤(CSR)計劃欠信諾的兩種付款。總體而言，申訴尋求追回超過$3151000萬美元：美元1202000萬美元的風險走廊付款和超過300萬美元的1951.6億美元的企業社會責任付款。我們收到了$1202020年9月支付了2000萬美元，解決了我們的風險走廊索賠問題。我們尋求追回CSR付款的索賠被擱置，等待聯邦巡迴上訴法院(Court Of Appeals For The Federal Circuit)目前提出的一系列合併上訴得到解決。

信諾國歌訴訟。2017年2月，公司向國歌公司遞交了終止2015年合併協議的通知，並通知國歌公司必須向公司支付$1.85根據合併協議的條款支付10億歐元的反向終止費。同樣於2017年2月，本公司向特拉華州衡平法院(“衡平法院”)對國歌提起訴訟，要求宣告性判決本公司終止合併協議是有效的，國歌不得延長終止日期。訴狀還要求支付反向終止費和超過#美元的額外損害賠償金。1330億美元，包括國歌故意違反合併協議給公司股東造成的溢價損失。國歌公司提起反訴，聲稱自己要求損害賠償。
2017年2月15日，衡平法院批准國歌的臨時限制令動議，暫時禁止公司終止合併協議。2017年5月，大法官法院駁回了國歌關於禁止信諾終止合併協議的初步禁令的動議，但擱置了裁決，等待國歌決定是否尋求上訴。國歌隨後通知信諾和衡平法院，它不打算對衡平法院的裁決提出上訴。因此，合併協議終止。
47

在接下來的三年裏，訴訟仍在繼續。一個2019年第一季度進行了庭審，2019年11月26日進行了庭審後簡報的口頭辯論，2020年初，補充庭審後簡報完成。2020年8月，第一大法官法院一項意見發現，儘管信諾違反了其盡最大努力支持國歌/信諾合併協議的合同義務，但其行為並未導致合併失敗。法院駁回了雙方的損害索賠，並進一步駁回了信諾關於反向終止費的索賠。該公司於2020年10月30日向特拉華州最高法院提交了上訴通知。公司的開業簡報應在2020年12月15日或之前提交，國歌的答覆簡報應在公司提交簡報後的30天內提交。我們相信我們案件的可取之處，並打算積極爭取我們的立場。

用國歌表達劇本訴訟。2016年3月，國歌在紐約南區美國地區法院提起訴訟，指控Express Script違反合同，涉及雙方在藥房福利管理協議的定期定價審查部分下的權利和義務，包括指控Express Script未能真誠談判新的定價讓步，以及各種所謂的服務問題。國歌還要求法院輸入宣告性判決，即要求Express Script提供國歌競爭性基準定價，國歌可以終止協議，並且要求Express Script在國歌終止後一年內以競爭性基準定價向國歌提供終止後服務。國歌聲稱它有權獲得$13在協議剩餘期限內額外提供10億美元的定價優惠，以及1.8在國歌終止任何合同後的一年內150服務問題的百萬賠償金(“國歌的指控”)。2016年4月19日，針對國歌的投訴，Express Scripts提交了答辯狀，全盤否認國歌的指控，並主張對國歌進行正面辯護和反訴。法院隨後批准了國歌的動議，駁回了Express Scripts修改後的反訴中的六項指控中的兩項。目前的日程安排一直持續到2021年4月簡易判決簡報完成。目前還沒有暫定的審判日期。我們相信我們的主張的是非曲直，並對國歌的主張提出異議，我們打算大力為自己辯護，繼續我們的主張。
監管事項
民事偵查需求。美國司法部(DoJ)正在對聯邦醫療保險(Medicare)C和D部分下的聯邦醫療保險優勢組織(Medicare Advantage Organization)的風險調整做法進行全行業調查，包括病歷審查和健康檢查。對於某些其他聯邦醫療保險優勢組織，調查已經導致了訴訟。該公司目前正在對美國司法部(賓夕法尼亞州東區和紐約南區聯邦檢察官辦公室(SDNY))提出的信息要求(民事調查要求)作出迴應。此外，關於SDNY懸而未決的調查，龜潭2017年，紐約南區美國地區法院的一名關係人提起的訴訟於2020年8月6日開庭。這起訴訟主張與風險調整做法有關的索賠，這些做法是作為信諾的Medicare Advantage業務的一部分進行的某些家庭健康評估產生的。美國司法部目前尚未介入此案。我們打算針對Relator的指控積極為自己辯護，並將繼續配合美國司法部的調查。


48

附註19-段信息
有關我們的細分市場的描述，請參見注釋1。下面概述了我們報告部門經營業績的基礎。部門間收入主要反映了Evernorth和美國醫療部門之間與藥房相關的交易。
該公司使用“税前調整後的營業收入”和“調整後的收入”作為部門經營業績的主要財務衡量標準，因為管理層認為它們最能反映業務經營的基本結果，並可以分析基本收入、開支和盈利能力的趨勢。税前調整後的營業收入被定義為税前收入，不包括已實現的投資結果、已獲得無形資產的攤銷、特殊項目，以及2020年前過渡客户Anhim Inc.和Coventry Health Care，Inc.(“過渡客户”)的收益貢獻。截至2019年12月31日，這些客户的過渡基本完成；因此，從2020年開始，我們不再將客户過渡的結果排除在我們調整後的收入和調整後的運營收入之外。不包括在調整後的運營收入中的收入或支出金額，因為它們不能反映基本業績或運營部門管理的責任，包括：
•已實現投資收益(虧損)，包括某些金融工具在資產負債表日期之間的市值變化，以及與投資資產出售相關的收益和虧損。
•已收購無形資產的攤銷，因為這些與收購所發生的成本有關。
•報告顯示了2020年前過渡客户的結果，因為這些結果並不能説明正在進行的結果。
•特殊項目(如果有)，管理層認為，由於這些事項的性質或規模，這些項目不能代表運營的基本結果。
本公司不按部門報告總資產，因為這不是用於分配資源或評估部門業績的指標。
調整後的收入被定義為不包括以下因素的收入：1)2020年前來自過渡客户的收入貢獻；2)公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些已實現的合資企業投資結果中的份額；3)特殊項目(如果有的話)。
49

下表為本公司於截至2019年9月30日、2020年及2019年9月30日止三個月及九個月錄得的特別項目。


三個月
(單位：百萬)2020年9月30日2019年9月30日
特殊項目費用(福利)和財務報表行項目説明税後税前税後税前
整合和交易相關成本(銷售、一般和行政費用)$83 $112 $88 $114 
(福利)與訴訟相關的費用(銷售、一般和行政費用)— — (23)(30)
風險走廊回收(銷售、一般和行政費用)$(76)$(101)$— $— 
前客户的合同調整(藥房收入)(89)(117)— — 
特殊項目的總影響$(82)$(106)$65 $84 

截至9個月
(單位：百萬)2020年9月30日2019年9月30日
特殊項目費用(福利)和財務報表行項目説明税後税前税後税前
整合和交易相關成本(銷售、一般和行政費用)$256 $339 $311 $405 
清償債務成本(清償債務成本)151 199 — — 
組織效率計劃費用(銷售、一般和行政費用)24 31 — — 
(福利)與訴訟相關的費用(銷售、一般和行政費用)19 25 41 51 
風險走廊回收(銷售、一般和行政費用)(76)(101)— — 
前客户的合同調整(藥房收入)$(155)$(204)$— $— 
特殊項目的總影響$219 $289 $352 $456 
50

截至9月30日的3個月和9個月的部門財務信息摘要如下：
(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
團體殘疾及其他
公司和淘汰
總計
截至2020年9月30日的三個月
來自外部客户的收入$29,016 $9,047 $1,439 $1,156 $— $40,658 
部門間收入926 478 — 6 (1,410)
淨投資收益2 104 38 152 1 297 
總收入29,944 9,629 1,477 1,314 (1,409)40,955 
某些權益法投資產生的已實現淨投資— — (37)— — (37)
與前客户合同調整相關的特殊項目(117)— — — — (117)
調整後的收入$29,827 $9,629 $1,440 $1,314 $(1,409)$40,801 
税前收益(虧損)$1,086 $846 $253 $97 $(478)$1,804 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
可歸因於非控股權益的(收入)(5)— (5)— — (10)
已實現投資(收益)淨虧損— 6 (48)(27)— (69)
已取得無形資產的攤銷479 6 8 — — 493 
特殊物品
整合和交易相關成本— — — — 112 112 
風險走廊復甦— (101)— — — (101)
對前客户的合同調整(117)— — — — (117)
税前調整後的營業收入(虧損)$1,443 $757 $208 $70 $(366)$2,112 
(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
團體殘疾及其他
公司和淘汰
總計
截至2019年9月30日的三個月
來自外部客户的收入$27,084 $8,648 $1,368 $1,107 $— $38,207 
部門間收入499 376 — 7 (882)
淨投資收益15 124 39 170 1 349 
總收入27,598 9,148 1,407 1,284 (881)38,556 
轉型客户的收入貢獻(2,718)— — — — (2,718)
某些權益法投資產生的已實現淨投資— — (5)— — (5)
調整後的收入$24,880 $9,148 $1,402 $1,284 $(881)$35,833 
税前收益(虧損)$965 $1,011 $184 $159 $(556)$1,763 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
針對過渡客户端的調整(274)— — — — (274)
可歸因於非控股權益的(收入)— — (4)— — (4)
已實現投資(收益)淨虧損— (43)5 (18)— (56)
已取得無形資產的攤銷708 15 9 2 — 734 
特殊物品
整合和交易相關成本— — — — 114 114 
(福利)與訴訟相關的費用— (30)— — — (30)
税前調整後的營業收入(虧損)$1,399 $953 $194 $143 $(442)$2,247 
51

(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
團體殘疾及其他
公司和淘汰
總計
截至2020年9月30日的9個月
來自外部客户的收入$82,986 $26,999 $4,325 $3,506 $— $117,816 
部門間收入2,785 1,448 — 17 (4,250)— 
淨投資收益30 279 104 458 2 873 
總收入85,801 28,726 4,429 3,981 (4,248)118,689 
某些權益法投資產生的已實現淨投資
— — (87)— — (87)
與前客户合同調整相關的特殊項目(204)— — — — (204)
調整後的收入$85,597 $28,726 $4,342 $3,981 $(4,248)$118,398 
税前收益(虧損)$2,551 $3,529 $877 $298 $(1,765)$5,490 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
可歸因於非控股權益的(收入)(12)— (15)— — (27)
已實現投資(收益)淨虧損— 28 (75)(22)— (69)
已取得無形資產的攤銷1,439 23 22 3 — 1,487 
特殊物品
整合和交易相關成本— — — — 339339
清償債務成本— — — — 199 199 
對組織效率計劃收費— — — — 31 31 
(福利)與訴訟相關的費用— — — — 25 25 
風險走廊復甦— (101)— — — (101)
對前客户的合同調整(204)— — — — (204)
税前調整後的營業收入(虧損)$3,774 $3,479 $809 $279 $(1,171)$7,170 
(單位：百萬)
埃維諾斯
美國醫療
國際市場
團體殘疾及其他
公司和淘汰
總計
截至2019年9月30日的9個月
來自外部客户的收入
$80,618 $26,226 $4,095 $3,347 $— $114,286 
部門間收入1,869 727 — 21 (2,617)
淨投資收益(虧損)47 358 117 521 (8)1,035 
總收入82,534 27,311 4,212 3,889 (2,625)115,321 
轉型客户帶來的收入貢獻(11,657)— — — — (11,657)
某些權益法投資產生的已實現淨投資— — (27)— — (27)
調整後的收入$70,877 $27,311 $4,185 $3,889 $(2,625)$103,637 
税前收益(虧損)$3,015 $3,157 $601 $407 $(1,871)$5,309 
税前調整，以與調整後的運營收入保持一致
針對過渡客户端的調整(1,589)— — — — (1,589)
可歸因於非控股權益的(收入)(1)— (12)— — (13)
已實現投資(收益)淨虧損— (65)(10)(36)— (111)
已取得無形資產的攤銷2,130 51 28 5 — 2,214 
特殊物品
整合和交易相關成本— — — — 405 405 
(福利)與訴訟相關的費用— (30)— — 81 51 
税前調整後的營業收入(虧損)$3,555 $3,113 $607 $376 $(1,385)$6,266 




52

來自外部客户的收入包括藥房收入、保費和費用以及其他收入。下表按產品、保費和服務類型列出了截至9月30日的三個月和九個月的這些收入：

截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)2020201920202019
產品(藥房收入)(ASC 606)
網絡收入$13,968 $12,923 $39,200 $37,954 
送貨上門和專業收入12,422 11,837 36,319 35,893 
其他1,412 1,227 3,945 3,607 
藥房總收入27,802 25,987 79,464 77,454 
保險費(ASC 944)
美國醫療保費
美國商業廣告
健康保險3,397 3,174 9,948 9,278 
止損1,146 1,085 3,459 3,221 
其他281 260 853 779 
美國政府
醫療保險優勢1,895 1,562 5,680 4,779 
醫療保險D部分360 404 1,242 1,329 
其他1,117 1,059 3,246 3,137 
美國醫療保費總額
8,196 7,544 24,428 22,523 
國際市場保費
1,360 1,309 4,079 3,914 
國內傷殘保險費、人壽保險費和意外保險費1,106 1,049 3,346 3,165 
其他保費20 33 75 107 
總保費10,682 9,935 31,928 29,709 
服務(ASC 606)
收費2,120 2,249 6,253 7,015 
其他對外收入54 36 171 108 
總服務量2,174 2,285 6,424 7,123 
來自外部客户的總收入$40,658 $38,207 $117,816 $114,286 
Evernorth可能會提供一定的財務和性能保證，包括客户可能獲得的最低折扣水平、通用利用率和各種服務級別。如果我們不能滿足這些保證，客户可能有權獲得賠償。實際業績與整個期間每項措施的合同擔保進行比較，公司推遲應計費用和其他負債(流動)內任何估計支出的收入。這些預估在保證期結束時進行調整。從歷史上看，對最初估計的調整並不重要。履約保證債務為#美元。1.0截至2020年9月30日和2019年12月31日。

53

簽名頁
第二項。管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
頁
高管概述
56
流動性與資本資源
66
關鍵會計估計
70
細分市場報告
70
埃維諾斯
71
  美國醫療隊
73
國際市場
75
團體殘疾及其他
77
公司
77
投資資產
78
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析(以下簡稱“MD&A”)旨在幫助您更好地瞭解和評估我們截至2020年9月30日的財務狀況與2019年12月31日的財務狀況，以及我們截至2020年9月30日的三個月和九個月的經營業績與去年同期的對比，旨在幫助您瞭解我們業務的持續趨勢。我們鼓勵您閲讀本MD&A，同時閲讀我們在本Form 10-Q表第I部分第1項中包含的綜合財務報表以及我們截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告(“2019年Form 10-K”)，特別是該表第I部分第1A項中包含的“風險因素”，因為這些風險因素與我們截至2020年3月31日的Form 10-Q季度第II部分第1A項中包含的信息相補充。
除非另有説明，MD&A中的財務信息是按照美國公認的會計原則(“GAAP”)列報的。有關公司重要會計政策的更多信息，請參閲2019 Form 10-K中的合併財務報表附註2，有關採用新的會計準則後對這些會計政策的更新，請參閲本Form 10-Q中的合併財務報表附註3。中期合併財務報表的編制必然在很大程度上依賴於估計。這一因素和其他某些因素要求在根據中期經營業績估計全年業績時保持謹慎。 在本MD&A中我們的一些財務表格中，當這些變化太大而變得沒有意義時，我們要麼顯示百分比變化，要麼顯示“N/M”。百分比的變動以基點(“基點”)表示。
在這次MD&A中，我們的綜合衡量標準是“調整後的運營收入”、在相同基礎上的每股收益和“調整後的收入”，它們不是按照公認會計原則確定的，不應被視為替代最直接可比的GAAP衡量標準，即“股東淨收入”、“每股收益”和“總收入”。我們還使用税前調整後的運營收入和調整後的收入來衡量我們部門的業績。
54

我們使用調整後的營業收入作為我們衡量經營業績的主要財務指標，因為管理層認為它最能反映我們業務經營的基本結果，並可以分析基本收入、費用和盈利能力的趨勢。我們將調整後的營業收入定義為股東的淨收入(或該部門指標的税前收益)，不包括已實現的投資損益、已收購無形資產的攤銷、特殊項目，以及2020年前國歌公司和考文垂醫療保健公司(“考文垂”)(統稱為“過渡客户”)的業績(有關過渡客户的進一步討論，請參閲MD&A的“關鍵交易和業務發展”部分)。信諾在國際市場部門使用權益會計方法報告的合資企業的某些已實現投資結果的份額也不包括在內。不包括在調整後的運營收入中的收入或支出金額，因為它們不能反映基本業績或運營部門管理的責任，包括：
•已實現投資收益(虧損)，包括某些金融工具在資產負債表日期之間的市值變化，以及與投資資產出售相關的收益和虧損。
•已收購無形資產的攤銷，因為這些與收購所發生的成本有關。
•結果 在2020年前的一段時間內， 因為這些結果並不代表正在進行的結果.
•特殊項目(如果有)，管理層認為，由於這些事項的性質或規模，這些項目不能代表運營的基本結果。
“調整後收入”一詞被定義為不包括以下調整的總收入：2020年前過渡客户的收入貢獻、特殊項目以及信諾公司在國際市場部門使用權益會計方法報告的某些已實現的投資結果中所佔份額。我們將這些項目排除在這一衡量標準之外，因為管理層認為這些項目不能反映企業過去或未來的潛在業績。



有關前瞻性陳述的警示説明
本報告包含符合1995年“私人證券訴訟改革法案”的前瞻性陳述。前瞻性陳述基於信諾公司目前對未來趨勢、事件和不確定性的預期和預測。這些説法不是歷史事實。前瞻性表述可能包括但不限於有關未來財務或經營業績的表述，包括針對新冠肺炎疫情帶來的挑戰，我們有能力為客户和客户提供負擔得起的、個性化的和創新的解決方案的能力；未來的增長、業務戰略、戰略或運營舉措，包括我們的組織效率計劃；經濟、監管或競爭環境，特別是有關這些領域變化的速度和程度；融資或資本部署計劃以及可供未來部署的金額；我們在未來幾年的增長前景；這些前瞻性表述包括：與Express Scripts Holding Company的合併(“合併”)和出售我們的美國集團殘障和人壽業務；我們對新冠肺炎疫情的持續運營反應；以及有關信諾未來信念、預期、計劃、意圖、財務狀況或業績的其他聲明，以及其他有關信諾未來信念、預期、計劃、意圖、財務狀況或業績的聲明。您可以通過使用諸如“相信”、“預期”、“計劃”、“打算”、“預期”、“估計”、“預測”、“潛在”、“可能”、“應該”、“將”或其他類似含義的詞語或表達來識別前瞻性陳述，儘管並非所有前瞻性陳述都包含此類術語。
前瞻性陳述會受到已知和未知的風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與前瞻性陳述中明示或暗示的結果大不相同。這些風險和不確定性包括但不限於：我們實現財務、戰略和運營計劃或舉措的能力；我們有效預測和管理醫療和藥房成本和價格的能力；我們適應不斷髮展和快速變化的行業的變化或趨勢的能力；我們有效區分
55

從我們的競爭對手那裏獲得產品和服務並保持或增加市場份額；我們與醫生、醫院、其他醫療保健提供者、生產商、顧問和製藥商發展和保持良好關係的能力；藥房提供者市場或藥房網絡的變化；藥品定價的變化；修改我們的業務和流程的影響；我們識別潛在戰略交易並在預期時間框架內全面或實現此類交易的預期收益(包括預期協同效應)的能力，包括與合併和出售我們的集團殘障和人壽業務有關的能力，以及我們整合或分離業務、資源和系統的能力；政府對我們業務的實質性監管水平以及新法律或法規或現有法律或法規變化的潛在影響；訴訟、監管審計、調查、行動或擔保基金評估的結果；圍繞參與聯邦醫療保險(Medicare)等政府資助計劃的不確定性；我們的信息技術和其他業務系統以及我們的主要供應商或其他第三方的系統的有效性和安全性；我們的償債義務對其他業務用途資金可用性的影響；不利的行業、經濟或政治條件，包括外匯流動；內亂、戰爭、恐怖主義、自然災害或流行病的行為；這些風險包括再保險信用風險、新冠肺炎疫情的規模和範圍及其對我們的業務、經營業績、現金流和財務狀況的潛在影響，以及對我們的員工、客户、客户、供應商和合作夥伴以及美國和全球經濟的影響，以及第一部分討論的更具體的風險和不確定性。, 項目1A-我們2019年10-K表格的風險因素，這些風險因素由截至2020年3月31日的第二部分10-Q表格第1A項、第二部分第7項-管理層對2019年10-K表格和本MD&A表格的財務狀況和運營結果的討論和分析中包含的信息補充，並在我們向美國證券交易委員會(SEC)提交的未來報告中不時描述。
您不應過分依賴前瞻性陳述，這些陳述只能説明截至發佈之日的情況，不能保證未來的業績或結果，可能會受到難以預測或量化的風險、不確定性和假設的影響。信諾沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，除非法律另有要求。
高管概述
信諾公司及其子公司(單獨或統稱為“信諾”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)是一家全球性健康服務組織，其使命是幫助我們所服務的人改善他們的健康、福祉和安心。我們提供不同的藥房、醫療、牙科、殘疾、人壽保險和意外保險以及子公司提供的相關產品和服務。
新冠肺炎更新
新的冠狀病毒株(“新冠肺炎”)在2020年3月被世界衞生組織宣佈為大流行，因為這種病毒幾乎在世界所有地區都出現了。自新冠肺炎疫情爆發以來，信諾一直致力於繼續為我們服務的人民和企業以及我們的員工及其家人帶來安心。我們已經採取行動，提高人們的負擔能力，減少不確定性，讓醫療保健變得更容易。對於客户來説，這些行動包括免除新冠肺炎相關的費用分攤，擴大獲得虛擬醫療的機會，支持獲得藥物治療，以及通過各種行為健康倡議倡導整體健康。我們通過簡化流程和為新冠肺炎的臨牀試驗捐贈藥物來支持醫學界。信諾和信諾基金會通過多項倡議幫助我們的社區，包括啟動勇敢的心基金，向在與新冠肺炎抗爭中獻出生命的美國一線醫護人員的倖存者提供財政援助。信諾還為他們的家人提供情感支持服務。

56

我們繼續通過在適當的情況下啟用遠程工作、實施增強的安全協議和計劃來支持我們的員工，以支持我們員工的健康和心理健康。我們繼續對我們的業務執行業務連續性計劃，例如利用整個藥品供應鏈的採購量，以降低與處方藥供應相關的風險。在截至2020年9月30日的三個月和九個月內，新冠肺炎沒有對我們的運營造成重大幹擾。

我們將繼續與我們的客户、客户、供應商和員工合作，在疫情期間提供支持。

新冠肺炎疫情對經濟、金融市場和全球醫療保健服務體系產生了廣泛影響。新冠肺炎疫情對公司的影響在第一季度末開始在美國顯現，對公司同期的經營業績或財務狀況沒有實質性影響。從4月份開始，我們的客户顯著推遲了服務。在第二季度期間，推遲護理的情況有所緩和，利用率水平最終在6月底恢復到接近正常的水平。正如預期的那樣，在第三季度，我們的醫療利用率處於更典型的水平，因為我們觀察到延遲護理的水平有所下降，我們的客户尋求新冠肺炎檢測和治療的護理。這些影響在美國醫療領域最為普遍，季度收益反映了新冠肺炎的影響，包括醫療利用率恢復到更典型的水平，新冠肺炎護理的成本，以及我們採取行動支持客户和提供商的成本，我們專業產品的貢獻減少，以及淨投資收益下降。今年到目前為止，美國醫療業績較高，反映出我們的客户在4月和5月推遲了護理，這超過了新冠肺炎檢測和治療的成本，新冠肺炎相關行動的成本，包括僱主客户的保費減免計劃以及客户的成本分攤豁免，以及淨投資收益的下降。我們的集團傷殘和其他業績反映了第三季度與新冠肺炎疫情及其影響相關的人壽保險索賠大幅增加。我們Evernorth部門的季度和年初至今的收益也反映了疫情的影響，特別是, 由於分發的藥品類型以及用於分發和履行的分發方法，索賠的有利組合被較低的非專業30天零售腳本數量部分抵消。分部業績將在本MD&A的分部報告部分進一步討論，有關新冠肺炎對我們投資組合的影響以及有關我們投資前景的相關考慮的討論可分別在合併財務報表的附註11和本MD&A的“投資資產”討論中找到。
雖然很難量化新冠肺炎疫情對我們2020年剩餘時間及以後業績的影響，但我們認為，這些業績可能受到以下因素的影響：由於失業率上升導致的客户數量減少；治療受病毒影響的人或推遲護理的人的醫療成本上升；與之前延期護理相關的成本返還；繼續推遲護理的可能性；人壽保險索賠增加；投資回報降低；或由於護理中斷而導致的未來風險調整收入減少，從而阻礙了對客户風險概況的適當記錄。
本公司已採取行動加強我們的流動資金，再加上下文“流動資金及資本資源展望”所述的其他流動資金來源，以及我們目前對營運現金流的預測，我們相信這些流動資金足以支持我們的經營並履行我們的義務。
圍繞新冠肺炎的情況仍然不穩定，我們正在積極管理我們的應對措施，評估對我們財務狀況和經營業績的影響，以及我們業務的不利發展。
關於新冠肺炎對本公司的潛在影響的進一步信息，請參閲2019年10-K表第I部分第1A項中的“風險因素”，因為此類風險因素在截至2020年3月31日的10-Q表第II部分第1A項中有補充。
57

有關我們部門的説明，請參閲合併財務報表附註1。除非另有説明，下面提供的評論描述了我們在截至2020年9月30日的三個月和九個月與2019年同期相比的業績。
以下是截至2020年9月30日和2019年9月30日的三個月和九個月我們業績的某些關鍵指標：
按細分市場劃分的財務亮點
截至9月30日的三個月，截至9月30日的9個月，
(百萬美元，每股除外)20202019%變化20202019%變化
營業收入
按細分市場調整後的收入
埃維諾斯$29,827 $24,880 20 %$85,597 $70,877 21 %
美國醫療9,629 9,148 5 28,726 27,311 5 
國際市場1,440 1,402 3 4,342 4,185 4 
團體殘疾及其他1,314 1,284 2 3,981 3,889 2 
公司，扣除抵銷因素後的淨額(1,409)(881)(60)(4,248)(2,625)(62)
調整後的收入40,801 35,833 14 118,398 103,637 14 
轉型客户帶來的收入貢獻— 2,718 N/M— 11,657 N/M
某些權益法投資產生的已實現淨投資37 5 N/M87 27 222 
特殊物品117 — N/M204 — N/M
總收入$40,955 $38,556 6 %$118,689 $115,321 3 %
股東淨收入$1,388 $1,351 3 %$4,323 $4,127 5 %
調整後的營業收入$1,618 $1,718 (6)%$5,528 $4,856 14 %
每股收益(稀釋後)
股東淨收入$3.78 $3.57 6 %$11.66 $10.83 8 %
調整後的營業收入$4.41 $4.54 (3)%$14.91 $12.74 17 %
按部門劃分的税前調整後營業收入
埃維諾斯$1,443 $1,399 3 %$3,774 $3,555 6 %
美國醫療757 953 (21)3,479 3,113 12 
國際市場208 194 7 809 607 33 
團體殘疾及其他70 143 (51)279 376 (26)
公司，扣除抵銷因素後的淨額(366)(442)17 (1,171)(1,385)15 
合併税前調整後營業收入2,112 2,247 (6)7,170 6,266 14 
針對過渡客户端的調整— 274 N/M— 1,589 N/M
可歸因於非控股權益的收入10 4 150 27 13 108 
已實現投資淨收益(虧損)69 56 23 69 111 (38)
已取得無形資產的攤銷(493)(734)33 (1,487)(2,214)33 
特殊物品106 (84)N/M(289)(456)37 
所得税前收入$1,804 $1,763 2 %$5,490 $5,309 3 %
有關每個細分結果的進一步分析和解釋，請參閲本MD&A的“細分報告”部分。
58

綜合經營業績(GAAP基礎)
三個月
九月三十日，		截至9個月
九月三十日，
(百萬美元)20202019%變化20202019%變化
藥房收入$27,802 $25,987 7 %$79,464 $77,454 3 %
保險費10,682 9,935 8 31,928 29,709 7 
手續費和其他收入2,174 2,285 (5)6,424 7,123 (10)
淨投資收益297 349 (15)873 1,035 (16)
總收入40,955 38,556 6 118,689 115,321 3 
藥房和其他服務費用26,624 24,552 8 76,425 73,565 4 
醫療費用和其他福利費用8,429 7,734 9 23,863 22,930 4 
銷售、一般和行政費用3,301 3,413 (3)10,106 10,096 — 
已取得無形資產的攤銷493 734 (33)1,487 2,214 (33)
福利和費用總額38,847 36,433 7 111,881 108,805 3 
營業收入2,108 2,123 (1)6,808 6,516 4 
利息費用和其他(336)(411)18 (1,101)(1,291)15 
清償債務成本— — N/M(199)— N/M
已實現投資淨收益(虧損)32 51 (37)(18)84 N/M
所得税前收入1,804 1,763 2 5,490 5,309 3 
所得税總額406 409 (1)1,143 1,173 (3)
淨收入1,398 1,354 3 4,347 4,136 5 
減去：可歸因於非控股權益的淨收入10 3 233 24 9 167 
股東淨收入$1,388 $1,351 3 %$4,323 $4,127 5 %
合併有效税率22.5 %23.2 %(70)bps20.8 %22.1 %(130)bps
醫療客户(以千計)
美國醫療15,314 15,495 (1)%
國際市場1,668 1,576 6 
總計16,982 17,071 (1)%

59

股東淨收入(GAAP)與調整後營業收入的對賬
百萬美元稀釋後每股收益
三個月
九月三十日，		截至9個月
九月三十日，		三個月
九月三十日，		截至9個月
九月三十日，
20202019202020192020201920202019
股東淨收入$1,388 $1,351 $4,323 $4,127 $3.78 $3.57 $11.66 $10.83 
與調整後的運營收入相符所需的税後調整
已實現投資(收益)淨虧損(64)(49)(75)(100)(0.17)(0.13)(0.20)(0.26)
已取得無形資產的攤銷376 558 1,061 1,694 1.02 1.47 2.86 4.43 
針對過渡客户端的調整— (207)— (1,217)— (0.55)— (3.19)
特殊物品
整合和交易相關成本83 88 256 311 0.23 0.24 0.69 0.82 
清償債務成本— — 151 — — — 0.41 — 
對組織效率計劃收費— — 24 — — — 0.06 — 
(福利)與訴訟相關的費用— (23)19 41 — (0.06)0.05 0.11 
風險走廊復甦(76)— (76)— (0.21)— (0.20)— 
對前客户的合同調整(89)— (155)— (0.24)— (0.42)— 
特殊項目合計(82)65 219 352 (0.22)0.18 0.59 0.93 
調整後的營業收入$1,618 $1,718 $5,528 $4,856 $4.41 $4.54 $14.91 $12.74 
評論：截至2020年9月30日的三個月和九個月與2019年同期相比
除非另有説明，否則評論如下，在隨後的部分討論中，將截至2020年9月30日的三個月和九個月的業績與截至2019年9月30日的三個月和九個月的業績進行比較。
收入和收入
股東淨利潤。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的三個月的增長是由於與過渡客户和風險走廊索賠回收相關的客户相關無形資產攤銷較低(請參閲本MD&A的風險緩解計劃-個人ACA業務部分和合並財務報表附註18以供進一步討論)，部分抵消了過渡客户沒有盈利和運營調整後收入減少的影響。在截至2020年9月30日的9個月裏，股東淨收入與2019年同期相比有所增長，主要原因是調整後的運營收入較高，攤銷較低，但部分被過渡客户沒有盈利所抵消。
調整後的營業收入。截至2020年9月30日的三個月與2019年同期相比下降反映了新冠肺炎在美國醫療領域的影響以及在團體殘疾和其他領域的不利生命索賠經歷。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月，調整後的運營收入有所增長，部分原因是美國醫療和國際部門的收益增加，原因是4月和5月由於新冠肺炎疫情推遲了護理。增長的另一個原因是Evernorth部門收益增加，反映了客户的增長和腳本數量的增加，以及債務償還推動的公司利息成本下降。
60

醫療客户截至2020年9月30日，與去年同期相比略有下降，這主要是由於國民賬户市場細分市場的下滑以及新冠肺炎的影響導致的退保人數增加。這些下降被精選、國際和聯邦醫療保險優勢市場的增長部分抵消。
藥房收入這主要反映了美國醫療公司的客户向Evernorth的轉變、索賠數量的增加(主要是由於Evernorth與Prime Treeutics的合作)以及定價的上漲(主要是由於品牌藥品的通貨膨脹)。這些因素在很大程度上被來自過渡客户的收入不足以及通用填充率的增加(程度較小)所抵消。有關藥房收入的進一步討論，請參閲本MD&A的Evernorth細分部分。

保險費增加，主要是由於保險產品的客户增長以及反映預期醫療成本通脹的費率上升以及健康保險業税收的返還。這些因素被為應對明顯低於歷史利用率而實施的保費減免計劃的影響部分抵消了，因為個人在4月和5月因新冠肺炎疫情推遲了護理。
手續費和其他收入減少，主要反映了U.S.Medical的商業客户從2019年第三季度開始向Evernorth的零售藥房網絡過渡(有關詳細信息，請參閲我們2019年Form 10-K中包含的合併財務報表的附註2(K))。

淨投資收益下降，主要是由於收益率下降，包括由於當前經濟狀況導致合夥投資收入減少。這些影響被較高的平均資產部分抵消。有關詳細討論，請參閲本MD&A的投資資產部分。

綜合經營成果的其他組成部分
•藥房和其他服務費用這主要反映了美國醫療公司的客户向Evernorth的轉變、索賠數量的增加(主要是由於Evernorth與Prime Treeutics的合作)以及定價的上漲(主要是由於品牌藥品的通貨膨脹)。這些因素在很大程度上被過渡客户的缺席、供應鏈的有效管理以及索賠組合的有利影響所抵消。
•醫療費用和其他福利費用這反映了美國醫療保險產品的醫療成本趨勢和客户增長，以及由於新冠肺炎疫情的影響，團體殘疾和其他疾病的壽險索賠增加。
•銷售、一般和行政費用與2019年同期相比，前三個月略有下降，截至2020年9月30日的九個月基本持平。這些結果主要反映了2020年第三季度確認的風險走廊索賠回收(請參閲本MD&A的風險緩解計劃-個人ACA業務部分和合並財務報表的附註18以進行進一步討論)，以及與運營相關的訴訟和合規成本相關的較低成本(請參閲本MD&A的美國醫療部分)，但被醫療保險業税收的返還所抵消。
•已取得無形資產的攤銷減少，主要反映與過渡客户相關的客户相關無形資產攤銷減少。
•合併有效税率下降，原因是確認了某些遞增的聯邦和州税收優惠，但部分抵消了不可抵扣的醫療保險行業税收的返還。
61

關鍵交易和業務發展
與Express Scripts合併
正如我們在2019年Form 10-K中更詳細地討論的那樣，信諾於2018年12月20日以528億美元的現金和股票交易收購了Express Scripts。與這項交易相關的成本作為一個特殊項目在“整合和交易相關成本”中報告，不包括在調整後的運營收入中，因為它們不能反映企業未來的基本業績。
2019年1月30日，國歌行使提前解約權，終止了與我們的藥房福利管理服務協議，自2019年3月1日起生效。有一個為期12個月的過渡期，到2020年3月1日結束。我們將Express Scripts與Anhim(以及考文垂)的合同結果排除在我們2019年的非GAAP報告指標“調整後的收入”和“調整後的運營收入”之外，並將這些客户稱為“過渡客户”。截至2019年12月31日，過渡基本完成；因此，從2020年開始，我們不再將過渡客户的結果從我們報告的調整後收入和運營調整後收入中剔除。

出售團體傷殘及人壽業務協議

正如合併財務報表附註6所述，信諾於2019年12月達成最終協議，以63億美元的價格將美國集團殘疾和人壽業務出售給紐約人壽保險公司。本MD&A的“流動性”部分進一步討論了即將進行的資產剝離對我們的流動性和資本資源的影響。

組織效率計劃

2019年第四季度，公司堅持讓客户和客户負擔得起的承諾，承諾實施一項計劃，以提高我們的組織一致性和運營效率，並降低成本。因此，我們確認了2019年第四季度的銷售、一般和管理費用為2.07億美元，税前(税後為1.62億美元)，2020年第一季度的税前額外費用為3100萬美元(税後為2400萬美元)。我們預計每年可節省約2億美元的税後開支。很大一部分節省將在2020年實現。請參閲合併財務報表附註15進行討論。

行業發展和其他事項
我們的2019年Form 10-K詳細描述了影響我們醫療保健和藥房服務業務的患者保護和平價醫療法案(ACA)條款和其他立法舉措，包括聯邦醫療保險和醫療補助服務中心(CMS)以及財政部和衞生與公眾服務部發布的法規。醫療保健和藥房服務業務繼續在一個動態的環境中運營，適用於這些業務的法律和法規，包括ACA，繼續受到立法、監管和司法方面的挑戰。下表提供了這些項目和其他事項的預期影響的最新情況：


62



項目

描述
關於藥品定價的行政命令
2020年7月24日，特朗普總統簽署了四項行政命令，涉及處方藥進口；通過公共衞生服務法案第340B條購買的聯邦合格衞生中心購買的胰島素和腎上腺素的可負擔性；藥品定價計劃；藥品回扣和最惠國國際定價。最惠國國際定價令(一種國際參考定價方法)的發佈被推遲，並於2020年9月13日發佈了修訂後的命令。這四項命令都要求衞生與公眾服務部(HHS)採取後續政策行動。它們不包含任何立即生效的政策變化。涵蓋回扣政策的命令指示HHS完成之前的規則制定，該規則提議對聯邦反回扣安全港進行修改，將藥品製造商與Medicare Part D計劃、Medicaid管理的護理組織和藥房福利經理之間的回扣排除監管保護。該命令還要求，在採取此類行動之前，衞生與公眾服務部部長必須確認，這一行動預計不會增加聯邦支出、醫療保險受益人保費或客户的總自掏腰包成本。2020年9月下旬，HHS發佈了一項規定，旨在根據2020年11月30日生效的聯邦食品、藥物和化粧品法案(Federal Food，Drug and Cosmetic Act)允許從加拿大進口某些處方藥，以及對製藥商有關進口或重新進口某些產品的指導意見。同樣在9月下旬，HHS發佈了一項擬議的規則，該規則將實施該計劃，在參與的聯邦合格醫療中心以第340B條的價格提供胰島素和腎上腺素。對擬議中的規則的評論應在10月下旬提交。

特朗普總統於2020年9月24日簽署了一項額外的行政命令，指示衞生與公眾服務部採取各種行動，擴大現有行動，為美國人提供更多的選擇、更低的成本和更好的醫療保健。9月24日的命令特別呼籲衞生和公眾服務部與食品和藥物管理局局長協調，繼續擴大獲得負擔得起的藥物的機會，包括加快批准新的仿製藥和生物相似藥物，並促進處方藥的安全進口。

該公司正在繼續監督與行政命令相關的行動，預計任何最終法規總體上不會對我們的業務產生實質性影響。
覆蓋範圍的透明度
2020年10月29日，HHS、勞工部和財政部發布了一項最終規定，要求個人和團體市場的大多數團體健康計劃和醫療保險發行商向參與者和參保人披露所有項目和服務的價格和成本分擔信息。該規則中的成本分擔信息要求從2023年1月1日起分階段生效。除了提供個性化的費用分擔信息外，從2022年1月1日開始，健康計劃和健康保險公司還必須公開披露網絡內提供商協商的費率和歷史網絡外允許金額。從2021年開始，保險公司將能夠在他們與參保人分享的某些儲蓄的醫療損失率計算中獲得積分。

我們將繼續與政策制定者以及我們的客户和客户就該規則的影響展開合作。
新冠肺炎相關監管行為
為了應對新冠肺炎突發公共衞生事件，美國聯邦和州政府越來越多地頒佈了新的監管要求，併為行業參與者提供了額外的靈活性。這些監管行動主要規定：
•客户和客户的保費減免，以避免取消或不續簽保單；
•授權或要求免除與新冠肺炎檢測或治療相關的客户分擔費用和其他相關費用，並確定提供者報銷和未來疫苗接種覆蓋範圍的要求；
•延長供應商、客户和設施的索賠截止日期；
•授權或鼓勵免除與遠程醫療服務有關的客户費用分擔，並要求遠程醫療提供者獲得一定的補償水平，以鼓勵其使用；
•為網絡外提供者提供的某些服務制定網內層面的覆蓋範圍和補償要求；
•修改或暫停使用某些醫療管理程序；以及
•強制處方藥福利管理要求主要涉及處方例外和限制，以及事先授權和處方藥補充量限制。
我們正在努力與聯邦、州和地方政府合作，提供簡單、負擔得起和可預測的醫療保健，並繼續監測事態發展。
63

醫療保險優勢(Medicare Advantage，簡稱MA)
醫療保險星級質量評級(“星級評級”):CMS使用星級評級系統來衡量MA計劃的執行情況，並在幾個類別中對績效進行評分，包括護理質量和客户服務。星級評級從一星到五星不等。CMS認可星級為四星級或更高的計劃，並提供高質量的獎金和提供增強福利的能力。我們約77%的MA客户參與了2020年收到獎金的四星級或更高計劃，87%的客户計劃在2021年收到獎金。2020年10月，CMS公佈了2022年獎金支付的星級評級。我們預計，我們的MA客户在四星級或更高級別計劃中的比例將增加到88%，以便在2022年獲得獎金支付。
毫安速率:CMS於2020年4月公佈了2021年的最終MA報銷標準。我們預計新費率不會對我們2021年的綜合運營業績產生實質性影響。
風險調整: 正如我們2019年Form 10-K中的“法規”和“風險因素”部分所討論的那樣，我們的MA業務受到審查，包括由CMS和監察長辦公室(OIG)進行的風險調整數據驗證(RADV)審計。我們預計CMS、OIG和其他聯邦機構將繼續密切審查醫療保險計劃的組成部分。
2019年Form 10-K的“法規”部分還討論了CMS於2018年發佈的針對2011年合同年及以後所有年度RADV審計的擬議規則，其中包括推斷與RADV審計結果相關的錯誤率，而不適用CMS RADV審計方法目前考慮的潛在服務收費數據錯誤的調整。我們2011至2015合同年度的RADV審計目前正在進行中。CMS已宣佈打算使用第三方審計師對所有Medicare Advantage合同進行全面或有針對性的RADV審查，對每個合同年度進行審核。如果擬議的規則以目前的形式被採納，它可能會導致計劃福利降級、每月保費上升，以及所有MA保險公司所服務的人羣的選擇減少。作為通知和評論規則制定過程的一部分，公司與其他併購組織和其他相關方一起向CMS提交了對擬議規則的評論。評議期於2019年8月28日結束。如果CMS採納擬議的規則，可能會對公司未來的經營業績產生實質性影響，儘管我們預計該規則將受到法律挑戰。此外，該公司還接受正在進行的OIG RADV審計。此前暫停的CMS和OIG審計活動已恢復。
此外，正如合併財務報表附註18所述，美國司法部目前正在對風險調整數據提交做法和業務流程進行全行業調查，在某些其他併購組織的情況下，這已導致訴訟。

64



項目

描述
“負擔得起的醫療法案”

費用分擔降低補貼: ACA規定了成本分擔減免，以抵消符合條件的客户為免賠額、共同保險和共同保險支付的金額。聯邦政府在2017年停止為保險公司提供成本分擔減少補貼。某些保險公司已起訴聯邦政府未能支付費用分擔減少補貼，此事仍未解決。在第一組合並上訴中，聯邦巡迴上訴法院於2020年8月14日做出裁決，裁定(I)ACA的企業社會責任償還條款規定政府有支付義務，(Ii)政府支付的金額必須減去每家保險公司因政府終止企業社會責任支付而獲得的額外保費税收抵免金額。2020年9月28日，保險公司向聯邦巡迴法院提交了重新審理en banc的請願書，該請願書仍在法院待決。正如合併財務報表附註18所述，我們於2020年5月對聯邦政府提起訴訟，要求支付這些補貼，我們的案件被擱置，等待聯邦巡迴法院目前懸而未決的合併上訴的結果。我們2018年、2019年和2020年的保費費率反映出政府在分擔成本補貼方面缺乏資金。
ACA訴訟： 正如我們2019年Form 10-K的“商業法規”部分所描述的那樣，一家聯邦地區法院裁定ACA中的“個人強制”是違憲的。在上訴中，第五巡迴上訴法院同意“個人授權”違憲，但命令地區法院重新審查ACA的其他條款是否可以繼續有效，因此在對上訴做出最終司法裁決之前，整個ACA是否違憲仍是一個疑問。以加利福尼亞州為首的各州和美國眾議院提交了請願書，尋求就第五巡迴法院的裁決向美國最高法院提出上訴。2020年3月2日，最高法院同意審理上訴，該案定於2020年11月10日在最高法院進行辯論。
風險緩解計劃-個人ACA業務
風險走廊。2016年，我們根據法院裁決和鉅額計劃赤字，為我們的ACA風險走廊應收賬款餘額記錄了一筆準備金。2020年4月27日，美國最高法院裁定，保險公司有權獲得風險走廊計劃規定的全部到期金額。最高法院將其審理的案件發回下級法院進行與其意見一致的進一步訴訟。我們在2020年5月提起訴訟，要求支付這些資金。我們在2020年9月收到了1.2億美元的付款，解決了我們的風險走廊索賠。有關詳細信息，請參閲合併財務報表附註18。
風險調整。在每個計劃年度之後，CMS將通過RADV計劃對風險調整餘額進行審計調整。RADV審計從2017年福利年度開始。CMS在2019年公佈了2017年福利年度的最終RADV轉賬，並指導稱和解要到2021年才會達成。CMS於2020年6月發佈了2018年福利年數據驗證錯誤率，CMS於2020年8月發佈了RADV轉賬，上訴期限為2022年，最終和解預計將於2022年達成。根據目前可獲得的信息，我們調整了風險調整餘額，以反映RADV計劃的預期結果。

65

下表列出了截至2020年9月30日和2019年12月31日與風險調整計劃和RADV審計調整相關的餘額。
應收(應付)餘額
(單位：百萬)九月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
風險調整
應收賬款 (1)
$110 $47 
應付款 (2)
$(121)$(213)
(1)應收賬款，扣除備抵後，在綜合資產負債表中按應收賬款淨額列報。
(2)應付賬款在合併資產負債表的應計費用和其他負債(流動)中報告。
風險調整計劃活動，包括任何RADV調整，在截至2020年9月30日的9個月中，税前增加了700萬美元(税後500萬美元)，税前增加了2100萬美元(税後1700萬美元)，而2019年同期的税前費用為1800萬美元(税後1400萬美元)，税前費用為1.34億美元(税後1.03億美元)。

流動性和資本資源
流動資金
我們將流動性維持在兩個層面：子公司層面和母公司層面。
子公司一級的流動資金要求一般包括：
•藥劑費、醫療費和其他福利支出；
•所需費用，主要用於員工薪酬和福利、信息技術和設施費用；
•所得税；以及
•償債。
我們的子公司通常通過以下方式滿足其流動性要求：
•保持適當的現金、現金等價物和短期投資水平；
•使用經營活動的現金流；
•將投資期限與相關保險和合同人負債的估計期限相匹配；
•出售投資；以及
•從附屬公司借款，受適用的監管限制。
母公司層面的流動性要求通常包括：
•向股東償還債務和支付股息；
•根據需要向子公司放貸；以及
•養老金計劃資金。
66

母公司通常通過以下方式滿足其流動性要求：
•保持適當的現金水平和各種類型的有價證券投資；
•向子公司收取股息；
•使用發行債券和普通股所得款項；
•從其子公司借款，受適用的監管限制。
我們的保險、健康維護組織(“HMO”)和外國子公司的股息受到監管限制。有關這些限制的其他信息，請參閲我們2019年Form 10-K中的合併財務報表附註20。Express Script的大多數子公司不受有關股息的監管限制，因此為信諾提供了巨大的財務靈活性。
截至9月30日的9個月的現金流如下：
截至9月30日的9個月，
(單位：百萬)20202019
經營活動$6,056 $6,692 
投資活動$(1,444)$(463)
融資活動$(3,812)$(5,480)
以下討論解釋了截至2020年9月30日的9個月各類現金流與2019年同期的差異。
經營活動
來自經營活動的現金流量主要包括用於藥房收入和成本、保費、費用、投資收入、税款、福利成本和其他費用的現金收入和支出。
經營活動的現金流減少，主要是由於業務增長、庫存採購增加以及健康保險業恢復納税導致應收賬款增加，但業務增長導致的藥房和服務成本增加抵消了這一影響。
投融資活動
用於投資活動的現金增加，主要是由於淨投資購買增加。
用於金融活動的現金減少，主要是因為發行債券的收益增加，但債務償還和股票回購增加部分抵消了這一影響。
我們維持董事會授權的股票回購計劃。根據這一計劃，我們可以根據市場狀況和資金的替代用途，不時回購股票。回購股份的時間和實際數量將取決於多種因素，包括價格、一般商業和市場狀況以及資金的替代用途。股票回購計劃可以通過公開市場購買或私下協商的交易來實施，符合#年證券交易法10b-18條的規定。
67

1934年修訂，包括通過規則10b5-1交易計劃。該計劃可隨時暫停或中止。
在截至2020年9月30日的9個月裏，我們以約24億美元的價格回購了1320萬股票。從2020年10月1日到2020年11月4日，我們以大約5億美元的價格回購了280萬股票。截至2020年11月4日，股票回購權限為31億美元。
資本資源
我們的資本資源(主要是經營活動的現金流以及發行債務和股權證券的收益)為投保人提供保護，提供承保保險風險的財務實力，並促進業務的持續增長。
2019年12月，信諾達成最終協議，以63億美元的價格將美國集團殘疾和人壽業務出售給紐約人壽保險公司。根據適用的監管批准和其他慣例成交條件，此次出售預計將在2020年第四季度完成。信諾估計，這筆交易的税後淨收益約為53億美元，預計這些收益將主要用於股票回購和償還債務。

2018年，信諾簽訂了一份32.5億美元的五年期循環信貸協議和一份30億美元的定期貸款信貸協議，為Express Scripts的收購提供資金。定期貸款已全額償還，定期貸款授信協議於2019年第四季度終止。
2019年，信諾又簽訂了一份1364天的循環信貸協議，該協議於2020年10月到期。2020年10月，信諾以新的10億美元364天循環信貸協議取代了循環信貸協議，該協議將於2021年10月到期。

截至2020年9月30日，這兩項循環信貸協議中的任何一項都沒有未償還餘額。
2020年4月1日，根據一項新的364天定期貸款信貸協議，該公司借款本金總額為14億美元。鑑於商業票據市場的混亂，該公司簽訂了這項協議，以進一步增強其流動性狀況，並將所得資金的一部分用於償還其商業票據融資項下的未償還金額。有關我們的信貸協議的進一步信息，請參閲合併財務報表附註8。
截至2020年9月30日，我們的債務與資本比率為42.8%，較2019年12月31日的45.2%有所下降。我們近期的重點是加速償債，並預計將繼續利用經營活動的現金流和出售集團殘障和人壽業務的部分收益將槓桿率降至40%以下。
管理層在監管要求和評級機構資本指引的指導下，決定了我們維持的資本資源量。當回報(考慮到風險)看起來很有希望，並且可用於支持現有業務的資源充足時，管理層會將資源分配給新的長期業務承諾。
我們優先使用資本資源來：
•提供必要的資本，以支持增長，維持或改善子公司的財務實力評級，併為養老金義務提供資金；
68

•考慮具有戰略和經濟優勢的收購；以及
•主要通過股票回購向投資者返還資本。
我們的資本管理戰略支持我們海外業務的流動性和監管資本要求，以及某些國際增長計劃，我們將把海外業務產生的收益的很大一部分保留在海外。這一戰略不會對我們在美國滿足流動性和資本需求的能力造成實質性限制。
流動性和資本資源展望
我們通過現金和現金等價物餘額、運營現金流、商業票據計劃、信貸協議和發行長期債務來維持充足的流動性，以滿足我們的現金需求。截至2020年9月30日，根據我們的循環信貸協議，我們有42.5億美元的未提取承諾產能，我們的商業票據計劃有17億美元的剩餘產能，以及約58億美元的現金和短期投資，其中約12億美元由母公司或某些不受監管的子公司持有。我們積極監控我們的債務義務，並根據我們的資本管理戰略，根據需要從事發行或贖回活動。我們未償債務的説明見綜合財務報表附註8。

在截至2020年9月30日的9個月內，我們按照2006年養老金保護法的要求繳納了非實質性養老金。我們預計2021年所需的捐款將是微不足道的。

我們的現金預測可能無法實現，如果我們正在進行的業務出現意外的收益不足，或者我們受到一個或多個風險或不確定性的重大不利影響，我們可能無法實現現金預測，資金需求可能超過可用現金。一個或多個風險或不確定性在截至2020年3月31日的2019年10-K表格和第二部分10-Q表格的風險因素部分中有更全面的描述。儘管我們相信我們有充足的流動性來源，但資本和信貸市場的嚴重混亂或波動可能會影響我們進入這些市場進行額外借款或增加成本的能力。除上述流動性來源外，截至2020年9月30日，母公司還可以從子公司額外借款9億美元，無需進一步批准。
擔保和合同義務
我們對在正常業務過程中籤訂的各種合同義務負有或有責任。關於各種擔保的討論見合併財務報表附註18。
我們已經更新了截至2020年9月30日的長期債務義務，之前在我們的2019年Form 10-K表格中提供了這一信息。投資承諾載於綜合財務報表附註13。我們在2019年10-K表格中列出的擔保和合同義務表中提供的其他信息沒有實質性變化。
(以百萬為單位，未打折)總計20202021年至2022年2023年至2024年此後
資產負債表內
長期債務(1)
50,954 1,503 7,953 7,106 34,392 
(1)金額包括預定利息支付、長期債務的當前到期日和定期貸款借款。融資租賃包括在長期債務中，主要是信息技術網絡存儲、服務器和設備的債務。有關融資租賃的信息，請參閲合併財務報表附註16。有關我們長期債務的信息，請參閲合併財務報表附註8。
69


關鍵會計估計
根據公認會計原則編制合併財務報表要求管理層作出影響合併財務報表中報告金額和相關披露的估計和假設。在以下情況下，管理層認為會計估計是至關重要的：
•它要求所作的假設在作出估計時是不確定的；以及
•本可以選擇的估計的變化或不同的估計可能會對我們的綜合經營結果或財務狀況產生實質性影響。
管理層已經與我們董事會的審計委員會討論瞭如何制定和選擇關鍵會計估計，審計委員會已經審查了我們2019年10-K表格中的披露。我們定期評估可能影響關鍵會計估計的項目。我們最關鍵的會計估計，以及用於制定每個估計的重大假設的假設變化的影響，都在2019年Form 10-K中進行了描述。截至2020年9月30日，與我們2019年Form 10-K中報告的情況相比，關鍵會計估計沒有重大變化。
商譽和其他無形資產
我們在2020年第三季度完成了對商譽和其他無形資產減值的年度評估。這些評價是在報告單位一級根據貼現現金流分析或市場數據進行的。我們每個報告單位的估計公允價值都遠遠超出了它們的賬面價值。

管理層認為，目前用於估計我們綜合財務報表中反映的金額的假設是適當的。然而，如果實際經驗與估計我們綜合財務報表中反映的金額時使用的假設有很大不同，由此產生的變化可能會對我們的綜合經營結果產生重大不利影響，在某些情況下，可能會對流動性和我們的財務狀況產生重大不利影響。

正如本次MD&A的執行概述中所討論的那樣，新冠肺炎疫情已經對經濟、金融市場和全球醫療保健服務體系產生了廣泛的影響。如果新冠肺炎疫情對2020年剩餘時間及以後的影響比管理層目前的預測更糟糕，這些對我們業務的不利影響可能會影響我們報告單位的估計公允價值。

細分市場報告
本MD&A的以下部分討論了我們每個細分市場的結果。有關我們部門的説明，請參閲合併財務報表附註1。
在分部討論中，我們介紹了調整後的收入和“税前調整後的營業收入”，定義為税前收入，不包括已實現的投資收益(虧損)、已收購無形資產的攤銷、特殊項目，以及2020年前轉移客户的結果。這部分討論中提出的比率不包括與業務税前調整後收入相同的項目。有關這些指標的進一步討論以及所得税前收入與税前調整後營業收入的對賬，以及總收入與調整後收入的對賬，請參見合併財務報表附註19。注19
70

合併財務報表還解釋説，部門收入既包括外部收入，也包括在公司中被剔除的部門之間的銷售額。
在這些部分的討論中，我們還介紹了“税前調整利潤率”，即税前調整後的營業收入除以調整後的收入。
截至2020年第三季度，之前報告為Health Services的部門報告為Evernorth，之前報告為Integrated Medical的部門報告為U.S.Medical。這兩個部門報告的基礎業務都沒有變化。

Evernorth段
Evernorth包括藥房服務、福利管理、護理解決方案以及數據和分析。正如分部報告簡介中所述，Evernorth業績是使用税前調整後的營業收入來衡量的。
影響Evernorth收入和收入成本的關鍵因素是數量、索賠組合和價格。下面將進一步討論這些關鍵因素。有關這一細分市場收入和成本確認政策的更多信息，請參閲我們的2019 Form 10-K中包含的合併財務報表附註2。
•隨着客户索賠數量的增加或減少，我們由此產生的收入和收入成本也相應增加或減少。我們的毛利也可能因採購折扣的變化而增加或減少。
•索賠的組合一般考慮藥品的類型和用於分配和履行的分配方法。藥物類型可能會對我們的藥房收入、藥房和其他服務成本以及毛利潤產生影響，包括根據與我們客户的某些財務和業績保證應支付的金額。除了藥物的類型，仿製藥的組合(即仿製藥的填充率)也會影響我們的毛利潤。一般來説，較高的仿製藥填充率會降低收入，因為仿製藥的定價通常低於它們所取代的品牌藥。然而，由於支付給藥店的仿製藥的成分成本逐漸低於向客户收取的價格，較高的仿製藥填充率通常對我們的毛利有有利的影響。目前，送貨上門的非專利藥物填充率低於網絡非專利藥物填充率，因為與我們零售網絡中主要由藥店配發的急性藥物相比，送貨上門的藥店通常配發的維持性藥物(如慢性病療法)中可用的非專利藥物較少。此外，我們的毛利潤在網絡、送貨上門和專業分銷方式之間存在差異，可能會影響我們的盈利能力。
•我們的客户合同定價受到我們就藥房網絡、藥品和批發商採購以及製造商回扣等供應鏈合同進行談判的持續能力的影響。在尋求提高我們集成解決方案的有效性以造福我們的客户的同時，我們也在不斷創新和優化供應鏈。我們的毛利潤也可能因供應鏈計劃的實施而增加或減少。通貨膨脹也會影響我們的定價，因為我們的大多數合同規定，我們根據公認的藥品價格指數向客户收費並向藥店支付費用。因此，處方藥的通貨膨脹率和我們為客户管理這種通貨膨脹的努力可能會影響我們的收入和收入成本。
71

在這份MD&A報告中，我們公佈了收入和毛利潤，以及調整後的收入和調整後的毛利，這與我們的部門報告指標一致，這些指標不包括特殊項目，在2020年前不包括過渡客户的貢獻。截至2019年12月31日，這些客户的過渡已基本完成；因此，從2020年開始，我們不再將過渡客户的結果排除在我們調整後的指標之外。請參閲我們的2019 Form 10-K MD&A中的“關鍵交易和業務發展”部分，瞭解有關過渡客户的進一步討論以及我們提供此信息的原因。

運營結果
財務摘要三個月
九月三十日，		有利的變化
(不利)		截至9個月
九月三十日，		有利的變化
(不利)
(單位：百萬)2020201920202019
總收入$29,944 $27,598 9 %$85,801 $82,534 4 %
減少：過渡客户端— (2,718)N/M— (11,657)N/M
減去：對前客户的合同調整(117)— N/M(204)— N/M
調整後的收入(1)
$29,827 $24,880 20 %$85,597 $70,877 21 %
毛利$2,107 $2,192 (4)%$5,589 $6,631 (16)%
調整後毛利(1)
$1,990 $1,880 6 %$5,385 $4,887 10 %
税前調整後營業收入$1,443 $1,399 3 %$3,774 $3,555 6 %
税前調整利潤率4.8 %5.6 %(80)bps4.4 %5.0 %(60)bps

三個月
九月三十日，		有利的變化
(不利)		截至9個月
九月三十日，		有利的變化
(不利)
(美元和調整後的劇本(百萬美元))2020201920202019
精選財務信息(1)
按分銷渠道劃分的藥房收入
調整後的網絡收入$14,522 $10,911 33 %$41,179 $29,937 38 %
調整後的送貨上門和特產收入12,699 11,650 9 %37,111 34,198 9 %
其他收入1,412 1,228 15 %3,946 3,608 9 %
調整後的藥房總收入$28,633 $23,789 20 %$82,236 $67,743 21 %
藥房腳本卷
調整後的網絡腳本(2)
309 242 28 %890 687 30 %
調整送貨上門和專業劇本(2)
72 70 3 %215 211 2 %
調整後的腳本總數(2)
381 312 22 %1,105 898 23 %
通用填充率
網絡87.0 %87.1 %(10)bps87.9 %87.5 %40 bps
在家分娩85.3 %84.2 %110 bps85.1 %84.2 %90 bps
總體通用填充率86.9 %86.7 %20 bps87.6 %87.1 %50 bps
(1)這一數額不包括特殊項目，在2020年前，還不包括過渡客户的繳費。
(2)通過90天計劃填寫的非專業網絡腳本和送貨上門的腳本乘以3。所有其他網絡和專業腳本都算作一個腳本。
72

截至2020年9月30日的三個月和九個月與截至2019年9月30日的三個月和九個月
2019年第三季度，美國商業運營細分市場客户轉向Express Script的零售藥房網絡。2020年第一季度，美國政府運營部門的客户轉向Express Script的零售藥房網絡。

調整後的網絡收入。這一增長反映了美國醫療集團客户的轉變和索賠數量的增加，這主要歸功於我們與Prime Treeutics的合作。在截至2020年9月30日的9個月中，這一增長進一步受到品牌藥物通脹導致的價格上漲的推動，但部分被仿製藥填充率增加導致的索賠組合所抵消。

調整了送貨上門和特產收入。 這一增長反映了價格的上漲，主要是由於品牌藥品的通脹以及送貨上門和專業索賠數量的增加。由於通用填充率的增加，索賠組合部分抵消了這些增長。

調整後的毛利。這一增長反映了客户增長、調整後的藥房腳本數量增加、有效的供應鏈管理帶來的好處，以及由於分配的藥品類型、用於分配和履行的分配方法以及仿製藥填充率的提高而產生的索賠組合的有利影響。

税前調整後的營業收入。這一增長反映了客户增長、調整後的藥房腳本數量增加、有效的供應鏈管理帶來的好處，以及分配的藥品類型、用於分配和履行的分配方法以及仿製藥填充率的提高帶來的索賠組合的有利影響，但由於客户過渡導致的運營費用增加，這一增長部分抵消了這一影響。


美國醫療部門
U.S.Medical由美國商業運營部門和美國政府運營部門組成，前者包括僱主贊助的醫療保險，後者包括在公共健康保險交易所內外為老年人提供的聯邦醫療保險和個人保險。正如分部報告簡介中所述，美國醫療分部的業績是使用税前調整後的運營收入來衡量的。影響這一細分市場盈利能力的主要因素包括：

•客户增長；
•綜合專業產品的收入，包括通過所有融資解決方案銷售給客户和客户的藥房服務；
•有資格獲得質量獎金的計劃中Medicare Advantage客户的百分比；
•保險商業和政府業務的福利支出佔保費(醫療比率或“MCR”)的百分比；以及
•銷售、一般和行政費用佔調整後收入的百分比(費用比率)。
73

運營結果
財務摘要截至9月30日的三個月，有利的變化
(不利)		截至9月30日的9個月，有利的變化
(不利)
(單位：百萬)2020201920202019
調整後的收入$9,629 $9,148 5 %$28,726 $27,311 5 %
税前調整後營業收入$757 $953 (21)%$3,479 $3,113 12 %
税前調整利潤率7.9 %10.4 %(250)bps12.1 %11.4 %70 bps
醫療保健比率82.6 %80.5 %(210)bps77.2 %80.3 %310 bps
費用比率21.8 %23.2 %140 bps22.2 %22.3 %10 bps

截止到九月三十號，
(單位：千)20202019%變化
美國醫療客户
美國商業廣告
2,120 2,078 2 %
美國政府
1,413 1,374 3 %
受保3,533 3,452 2 %
服務11,781 12,043 (2)%
總計15,314 15,495 (1)%

(單位：百萬)截至2020年9月30日截至2019年12月31日%變化
未支付的索賠和索賠費用-美國醫療
$3,200 $2,892 11 %
截至2020年9月30日的三個月和九個月與截至2019年9月30日的三個月和九個月
調整後的收入。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的三個月和九個月的增長反映了我們美國商業保險和聯邦醫療保險優勢業務的客户增長，以及由於預期的潛在醫療成本趨勢和恢復健康保險行業税而導致的更高的保費費率。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月的增幅包括2020年第二季度實施的客户保費減免計劃的影響，原因是由於新冠肺炎疫情導致個人延遲護理，客户的保費使用率明顯低於歷史水平。
税前調整後的營業收入。 截至2020年9月30日的三個月與2019年同期相比有所下降，反映了主要與2020年第二季度、新冠肺炎相關影響以及健康保險業税收退還有關的不利前期發展。新冠肺炎的相關影響包括醫療利用恢復到更典型水平的淨影響、新冠肺炎的直接成本，以及我們為支持客户和提供商而採取的行動的成本、專科貢獻減少以及淨投資收益下降。T與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月的增長反映了美國商業和美國政府保險業務的收益增加，這是因為我們的客户因新冠肺炎大流行而推遲護理，超過了新冠肺炎相關護理的成本，但部分被擴大到僱主客户的保費減免計劃和較低的淨投資收入所抵消。
74

醫療保健比率。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的三個月的醫療保健率有所上升，反映出主要與2020年第二季度和新冠肺炎相關的影響有關的不利前期發展，但部分被健康保險業税的定價效應所抵消。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月的下降是由於4月和5月經歷的顯著延遲利用的新冠肺炎流行病影響超過了護理的增量成本，部分被延伸到僱主客户的保費減免計劃所抵消。
費用比率。截至2020年9月30日的三個月，費用比率下降，截至2020年9月30日的9個月，費用比率與2019年同期基本持平，反映出與運營相關的訴訟和合規事項相關的保險收入增加和成本降低，但部分被恢復健康保險業税所抵消。
其他影響美國醫療結果的項目
未付索賠和索賠費用
截至2020年9月30日，我們的未付索賠和索賠費用負債比2019年12月31日更高，主要是因為我們的止損產品具有季節性，以及我們的Medicare Advantage業務的會員增長。
醫療客户
與2019年同期相比，我們的醫療客户羣在2020年9月30日有所下降，反映出我們國民賬户部門的客户羣較低，以及新冠肺炎疫情的經濟影響導致的退保人數增加，部分抵消了我們精選部門和聯邦醫療保險優勢業務的增長。
醫療客户被定義為符合以下任何一項標準的人：
•受我們簽發的醫療保險單、管理保健安排或服務協議的保障；
•有權訪問我們的提供商網絡，以獲得其醫療計劃下的承保服務；或
•有由我們管理的醫療索賠。

國際市場細分市場
正如分部報告簡介中所述，國際市場分部的業績是使用税前調整後的運營收入來衡量的。影響這一部門税前調整後營業收入的主要因素是：
•保費增長，包括新業務和客户保留率；
•福利費用佔保費的百分比(損失率)；
•銷售、一般和行政費用以及收購費用佔收入的百分比(費用比率和收購成本比率)；
•外匯走勢的影響。
75

運營結果
財務摘要截至9月30日的三個月，變化
有利
(不利)		截至9月30日的9個月，變化
有利
(不利)
(單位：百萬)2020201920202019
調整後的收入$1,440 $1,402 3 %$4,342 $4,185 4 %
税前調整後營業收入$208 $194 7 %$809 $607 33 %
税前調整利潤率14.4 %13.8 %60 15bps18.6 %14.5 %410 15bps
損耗率57.4 %57.6 %20 15bps55.1 %56.8 %170 15bps
收購成本率11.8 %13.0 %120 15bps10.9 %13.0 %210 15bps
費用比率(不包括收購成本)19.5 %19.0 %(50)15bps18.7 %19.0 %30 15bps

截至2020年9月30日的三個月和九個月與截至2019年9月30日的三個月和九個月
調整後的收入增長主要是由於亞洲和歐洲的業務增長，但部分被保費減免計劃(主要是在歐洲)所抵消。調整後收入的增長也被截至2020年9月30日的9個月的不利外匯走勢部分抵消。
税前調整後營業收入在截至2020年9月30日的三個月裏，由於收購和虧損比率下降，以及業務增長，費用比率上升部分抵消了這一增長。在截至2020年9月30日的9個月裏，税前調整後營業收入的增長反映了收購、虧損和費用比率以及業務增長的下降，主要是在亞洲，但不利的外匯波動和淨投資收入的下降部分抵消了這一增長。截至2020年9月30日的三個月和九個月的比率反映了保費減免計劃的不利影響。
該細分市場的損耗率減少反映了新冠肺炎疫情造成的醫療利用率下降，但被保費救濟計劃部分抵消。在截至2020年9月30日的9個月裏，虧損率的下降也被沒有2019年準備金更新所部分抵消。
這個採購成本 比率減少反映了我們佣金延期流程的更新以及亞洲收購費用的降低，但被溢價減免計劃部分抵消。
這個費用比率(不包括收購成本)在截至2020年9月30日的三個月增加，反映出溢價救濟計劃。在截至2020年9月30日的9個月裏，費用比率的下降主要是由於各個市場的支出減少所致。
與國際市場業績相關的其他項目
韓國是我們國際市場部門最大的單一地理市場。在截至2020年9月30日的九個月裏，韓國創造了該部門調整後收入的37%和該部門税前調整後收入的53%。

76

團體殘疾及其他
如分部報告簡介中所述，集團傷殘及其他方面的業績是使用税前調整後的運營收入來衡量的。影響税前調整後營業收入的主要因素是：
•保費增長，包括新業務和客户保留率；
•淨投資收益；
•福利支出佔保費的百分比(損失率)；以及
•銷售、一般和行政費用佔不包括淨投資收入的收入的百分比(費用率)。
運營結果
財務摘要截至9月30日的三個月，變化
有利
(不利)		截至9月30日的9個月，變化
有利
(不利)
(單位：百萬)2020201920202019
調整後的收入$1,314 $1,284 2 %$3,981 $3,889 2 %
税前調整後營業收入$70 $143 (51)%$279 $376 (26)%
税前調整利潤率5.3 %11.1 %(580)15bps7.0 %9.7 %(270)15bps
截至2020年9月30日的三個月和九個月與截至2019年9月30日的三個月和九個月
調整後的收入增加的主要原因是殘疾、人壽和志願產品的增長，但投資收入下降部分抵消了這一增長。
税前調整後營業收入 和保證金由於新冠肺炎疫情帶來的不利人壽索賠經歷、投資收益下降和利率下降，部分被我們自願產品的有利結果所抵消。

公司
公司反映未分配給經營部門的金額，包括淨利息支出(定義為公司債務利息減去不支持部門和其他業務的投資的淨投資收入)、某些訴訟事項、與我們凍結的養老金計劃相關的費用、慈善捐款、遣散費、某些間接費用和項目成本以及部門間銷售的產品和服務的部門間抵銷。
財務摘要三個月
九月三十日，		改變有利(不利)截至9月30日的9個月，改變有利(不利)
(單位：百萬)2020201920202019
税前調整後營業虧損$(366)$(442)17 %$(1,171)$(1,385)15 %
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截至2020年9月30日的三個月和九個月與截至2019年9月30日的三個月和九個月
税前調整後營業虧損較低，主要反映利息支出較低。

投資資產
下表顯示了我們截至2020年9月30日和2019年12月31日的投資資產組合(不包括單獨賬户資產)。有關我們投資資產的更多信息包括在綜合財務報表的附註11、12、13和14中。
(單位：百萬)九月三十日，
2020		2019年12月31日
債務證券$24,673 $23,755 
股權證券379 303 
商業按揭貸款1,979 1,947 
政策性貸款1,347 1,357 
其他長期投資2,698 2,403 
短期投資458 423 
總計$31,534 $30,188 
被歸類為持有待售業務資產的投資(1)
$(8,258)$(7,709)
按合併資產負債表計算的投資$23,276 $22,479 
(1)上表包括截至2020年9月30日的83億美元和截至2019年12月31日的77億美元與美國集團殘疾和人壽業務相關的投資，這些投資正在出售給紐約人壽。根據最終協議的條款，目前與集團傷殘和人壽業務相關的部分資產可以替代其他資產。轉移到紐約人壽的資產將主要是債務證券，其次是商業抵押貸款和短期投資。
債務證券
對債務證券的投資包括公開交易和私募債券、抵押貸款和其他資產支持證券以及投資者可贖回的優先股。這些投資被歸類為可供出售，並在我們的資產負債表上按公允價值列賬。有關估值方法、主要投入及控制的其他資料載於綜合財務報表附註12。有關按發行人類別及到期日劃分的債務證券的更詳細資料載於綜合財務報表附註11。
下表反映了我們截至2020年9月30日和2019年12月31日按發行人類型劃分的債務證券投資組合。
(單位：百萬)九月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
聯邦政府和機構$634 $733 
州和地方政府713 810 
外國政府2,402 2,256 
公司
20,409 19,420 
抵押貸款和其他資產擔保515 536 
總計$24,673 $23,755 
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我們的債務證券組合在2020年前9個月增加，反映出由於收益率下降和淨買入活動導致估值上升。截至2020年9月30日，我們的投資組合中有221億美元，或90%的債務證券是投資級(Baa及以上或同等級別)，其餘26億美元低於投資級。大多數低於投資級的債券的評級都處於非投資級光譜的較高端。這些質量特徵與前一年相比沒有實質性變化，與我們的投資戰略一致。對債務證券的投資根據發行人、地理位置和行業的不同而適當多樣化。總體而言，債務證券投資組合的表現繼續符合最初的投資預期。然而，由於新冠肺炎疫情的經濟影響，一些發行人，特別是航空、能源和酒店業的發行人，出現了痛苦的跡象，主要是以請求臨時契約救濟的形式。截至報告日期，這些部門中的任何一個都沒有重大未實現虧損。我們繼續監測經濟環境及其對我們投資組合的影響，並在決定投資組合時考慮各種因素的影響。G債務證券信貸損失準備，在合併財務報表附註11中討論。
外國政府的債務主要集中在亞洲，主要是韓國，這與我們的風險管理實踐和我們國際業務運營的當地監管要求是一致的。公司債務證券包括79億美元的私募資產。這些投資通常不如公開交易的債券有市場價值；然而，這些投資的收益率往往高於具有可比信用風險的公開交易債券的收益率。我們對每個發行人進行信用分析，並要求籤訂金融和其他契約，允許我們監控發行人的財務實力惡化，並在必要時採取補救行動。
除了在我們的綜合資產負債表中被歸類為債務證券的金額外，我們還參與了一家在中國的保險合資企業，擁有50%的所有權權益。該實體擁有約103億美元的投資組合，支持其主要投資於中國公司和政府債券的業務。我們按權益會計方法對這家合資企業進行會計核算，並在其他資產中報告。截至2020年9月30日，沒有出現重大未實現虧損的投資。
商業按揭貸款
我們的商業按揭貸款是固定利率貸款，根據物業類型、地點和借款人的不同而多樣化。貸款由位於強大機構市場的高質量商業地產擔保，一般不到貸款開始時房產價值的65%。物業價值、償債範圍、質素、樓宇租約和現金流穩定，都是重要的財務承保考慮因素。我們不持有直接住宅按揭貸款，也不發起或提供證券化按揭貸款。
總體而言，商業地產資本市場活動受到新冠肺炎的負面影響，疲軟集中在酒店和區域商場。我們的抵押貸款組合按物業類型和地理位置進行了很好的多元化，沒有對酒店的實質性敞口，也沒有對地區性購物中心的敞口。
截至2020年9月30日，20億美元的商業抵押貸款組合由大約65筆信譽良好的貸款組成。鑑於標的房地產的質量和多樣性、積極的償債覆蓋率以及借款人投入的大量現金(一般在30%至40%之間)，我們仍有信心絕大多數借款人將繼續按照合同條款的預期表現。有關結果和關鍵貸款指標變化的進一步討論，請參閲綜合財務報表附註11。

其他長期投資
截至2020年9月30日，其他27億美元的長期投資包括對證券有限合夥企業和房地產有限合夥企業的投資，對房地產合資企業的直接投資，以及支持各種保險和醫療服務業務所需的其他存款活動。其他長期投資的增加
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投資是由淨新增融資活動推動的。我們大約20億美元的有限合夥實體通常投資於私人持股公司(證券合夥企業)的夾層債務或股權，以及股權房地產。鑑於我們在這些標的實體的資本結構中的從屬地位，我們承擔了更高水平的風險，以獲得更高的預期回報。為了降低風險，這些投資分散在大約175個獨立的合夥企業和大約90個普通合夥人中，他們管理着一個或多個這樣的合夥企業。此外，基礎投資因行業或房地產類型和地理區域而多樣化。沒有一項合夥投資超過我們證券和房地產合夥投資組合的4%。

由於從普通合夥人或投資經理那裏收到財務信息的時間不同，我們有限合夥投資的收入通常會滯後一個季度報告。因此，我們第三季度的淨投資收入在很大程度上反映了2020年第二季度的基本財務信息。我們可能會在2020年剩餘時間和未來一段時間內遭遇損失，但損失的大小將在一定程度上取決於經濟中斷的持續時間和程度、復甦的速度以及整體經濟影響。

投資前景展望
儘管提供了前所未有的貨幣和財政支持，但新冠肺炎對經濟的影響，以及在廣泛獲得疫苗之前復甦的力度和可持續性的不確定性，繼續主導着金融市場。由於經濟前景改善，第三季度夾層、私募股權和房地產基金資產的估值對淨投資收入產生了積極影響，這也反映在公共股權估值中。然而，低利率環境繼續對短期和長期投資的收入構成壓力。美國國債利率保持在歷史低點附近，第二季度初經歷的更廣泛的市場信貸利差大幅收窄，導致投資級資產的收益率處於歷史低位。我們繼續積極監測疫情對經濟的影響，以及財政和貨幣應對措施，以及它們對投資組合的潛在影響。我們的全年淨投資收益預測反映了持續的市場波動和投資組合影響，特別是在某些行業，如零售、酒店、航空和能源，以及受新冠肺炎影響最嚴重的其他領域。未來已實現和未實現的投資結果將在很大程度上受到交易發生時或報告日期存在的市場狀況的推動。這些未來的情況無法合理預測；但我們相信，我們的絕大多數投資將繼續按照合同條款履行。基於我們將投資資產的期限與保險和承包人負債期限相匹配的策略, 我們預計將長期持有這些資產中的很大一部分。儘管由於上述特定投資和全球經濟不確定性導致的利率變動和信用惡化導致的未來減值損失仍然可能存在，但我們預計這些損失不會對我們的財務狀況或流動性產生重大不利影響。

市場風險
金融工具
我們的資產和負債包括某些金融工具，可能會因市場利率和價格的不利變化而蒙受損失。我們的主要市場風險敞口是利率風險和外幣匯率風險。我們鼓勵您結合2019年Form 10-K的MD&A部分中的“市場風險-金融工具”閲讀本文。鑑於綜合財務報表附註8中進一步描述的長期債務交易，如果利率上調100個基點，公司長期債務的公允價值將在2020年9月30日減少約29億美元，而截至2019年12月31日約減少25億美元。除此之外，我們的風險敞口與我們2019年Form 10-K中報告的風險敞口相比沒有實質性變化。

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項目3.關於市場風險的定量和定性披露
與本項目相關的信息載於上文第2項(管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析)中“市場風險”的標題下，在此併入作為參考。

項目4.控制和程序
在信諾管理層(包括信諾首席執行官和首席財務官)的參與下，對信諾在監管下實施的披露控制和程序的有效性進行了評估，信諾首席執行官和首席財務官得出結論，截至本報告所涉期間結束，信諾的披露控制和程序是有效的，可以確保信諾根據《交易法》提交或提交的報告中要求披露的信息得到記錄、處理、彙總和報告。在美國證券交易委員會的規則和表格規定的時間內，這些信息將被積累並傳達給信諾的管理層，包括信諾的首席執行官和首席財務官，以便及時做出有關所需披露的決定。
在本報告所述期間，信諾對財務報告的內部控制沒有發生重大影響，或有可能對信諾的財務報告內部控制產生重大影響。

第二部分。其他信息

第1項法律程序
合併財務報表附註18中“訴訟事項”和“監管事項”項下的信息在此併入作為參考。

第1A項危險因素
有關可能影響公司經營業績、財務狀況和流動性的因素的信息，請參閲第一部分第1A項中討論的風險因素。本公司在截至2019年12月31日的10-K表格年度報告中提及“風險因素”，因為這些風險因素由截至2020年3月31日的10-Q表格第II部分第1A項中包含的信息補充。我們之前報告的風險因素沒有實質性變化。
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用
發行人購買股票證券
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下表提供了截至2020年9月30日的季度信諾股票回購活動的相關信息
期間
購買的股份總數為#股 (1)
每股平均支付價格
購買的股份總數為#股
公開宣佈的計劃 (2)
股票的近似美元價值
可能還會作為一部分購買
公開宣佈的計劃(3)
2020年7月1日至31日1,181,665 $179.88 1,180,578 $4,425,497,842 
2020年8月1日至31日2,352,958 $178.78 2,349,942 $4,005,359,665 
2020年9月1日至30日2,440,490 $169.35 2,438,383 $3,592,431,915 
總計5,975,113 $175.15 5,968,903 不適用
(1)包括員工根據公司股權補償計劃提交的股份如下：1)支付歸屬限制性股票(授予和單位)和戰略績效股票的税款；2)支付行使某些股票期權的行使價和税款。員工在7月份認購了1087股，8月份和2020年9月分別認購了3016股和2107股。
(2)此外，公司還維持着董事會授權的股票回購計劃。根據這一計劃，該公司可以根據市場狀況和資金的替代用途，不時回購股票。回購股票的時間和實際數量將取決於多種因素，包括價格、一般商業和市場狀況以及資金的替代用途。股票回購計劃可以通過規則10b5-1計劃、公開市場購買或私下協商的交易來實施，每一項都符合交易所法案下的規則10b-18。該計劃可以隨時暫停或終止，並且沒有到期日。2020年7月，董事會額外增加了20億美元的回購權限。從2020年10月1日到2020年11月4日，公司以約5億美元的價格回購了280萬股票，截至2020年11月4日，回購權限為31億美元。
(3)股票的大約美元價值是指截至適用月份的最後日期。

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項目6.展品
展品索引
數描述備案方法
31.1
根據1934年證券交易法第13a-14(A)條或第15d-14(A)條對信諾公司首席執行官的認證
謹此提交。
31.2
根據1934年證券交易法第13a-14(A)條或第15d-14(A)條認證信諾公司首席財務官
謹此提交。
32.1
依據規則13a-14(B)或規則15d-14(B)及《美國法典》第18編第1350條認證信諾公司的行政總裁
隨函提供。
32.2
依據規則13a-14(B)或規則15d-14(B)及《美國法典》第18編第1350條對信諾公司首席財務官的證明
隨函提供。
101信諾公司截至2020年9月30日的季度報告10-Q表中以內聯XBRL(可擴展商業報告語言)格式編制的財務報表：(I)合併損益表；(Ii)合併全面收益表；(Iii)合併資產負債表；(Iv)合併總權益表；(V)合併現金流量表；(Vi)合併財務報表附註謹此提交。
104封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)謹此提交。
* 管理合同和補償計劃或安排。
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簽名
根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名者代表其簽署。
日期：2020年11月5日
信諾公司
/s/Eric P.Palmer
埃裏克·P·帕爾默
執行副總裁兼
首席財務官
(首席財務官和授權簽字人)

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