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美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-Q

(馬克一)

截至2020年9月30日的季度

或

在從中國到日本的過渡期內，中國從中國到日本的過渡期，從中國到日本的過渡期。

委員會檔案第001-39210號

NexPoint房地產金融公司

(註冊人的確切姓名，詳見其約章)

(972) 628-4100

(電話號碼，包括區號)

根據1934年證券交易法第12(B)條登記的證券：

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直符合此類提交要求。☐：是，不是。

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。*☐：是，不是：

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果是新興成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。-☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。*是，☐：*

截至2020年10月30日，註冊人擁有5113,403股普通股，每股票面價值0.01美元。

NexPoint房地產金融公司

表格10-Q

截至2020年9月30日的季度

索引

i

關於前瞻性陳述的警告性聲明

本季度報告包含1995年“私人證券訴訟改革法”所指的前瞻性陳述，這些陳述會受到風險和不確定因素的影響。特別是，與我們的流動資金和資本資源、我們的業績和經營結果有關的陳述包含前瞻性陳述。此外，所有關於未來財務表現(包括市場狀況和人口統計數據)的陳述都是前瞻性陳述。我們提醒投資者，本季度報告中提出的任何前瞻性陳述都是基於管理層目前的信念和假設，以及管理層目前可以獲得的信息。當使用“預期”、“相信”、“預期”、“打算”、“可能”、“可能”、“計劃”、“估計”、“項目”、“應該”、“將”、“將”、“結果”等詞語時，這些詞語和類似表述的否定版本是為了識別前瞻性陳述。您還可以通過對戰略、計劃或意圖的討論來識別前瞻性陳述。

前瞻性陳述會受到風險、不確定因素和假設的影響，可能會受到我們無法控制的已知和未知風險、趨勢、不確定因素的影響。如果這些風險或不確定性中的一個或多個成為現實，或者潛在的假設被證明是不正確的，實際結果可能與預期、估計或預測的結果大不相同。因此，我們告誡您不要依賴這些前瞻性陳述中的任何一項。

可能導致我們的實際結果、業績、流動性或成就與前瞻性陳述中明示或暗示的大不相同的一些風險和不確定因素包括但不限於以下內容：

雖然前瞻性陳述反映了我們的誠信信念，但它們並不是對未來業績的保證。它們僅基於截至本季度報告日期的估計和假設。除法律要求外，我們沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述，以反映潛在假設或因素、新信息、數據或方法、未來事件或其他變化的變化。

II

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

綜合資產負債表

(以千為單位，不包括每股和每股金額)

請參閲合併財務報表附註

1

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

合併業務報表

(以千為單位，每股金額除外)

(未經審計)

請參閲合併財務報表附註

2

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

合併股東權益報表

(千美元)

(未經審計)

請參閲合併財務報表附註

3

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

合併現金流量表

(千)

(未經審計)

請參閲合併財務報表附註

4

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

綜合現金流量表

(千)

(未經審計)

請參閲合併財務報表附註

5

NexPoint房地產金融公司及附屬公司

合併財務報表附註

1.業務組織機構和業務描述

NexPoint房地產金融公司(以下簡稱“公司”、“我們”、“我們的”)是一家商業抵押房地產投資信託基金(“REIT”)，於2019年6月7日在馬裏蘭州註冊成立。我們打算選擇從截至2020年12月31日的課税年度開始，根據經修訂的1986年國內收入法典(下稱“守則”)被視為房地產投資信託基金(REIT)。該公司專注於發起、組織和投資第一留置權抵押貸款、夾層貸款、優先股和優先股，以及多家庭商業抵押貸款支持證券(“CMBS證券化”)。公司幾乎所有的業務都是通過NexPoint房地產金融運營合夥公司(“OP”)進行的，NexPoint房地產金融運營合夥公司是公司的經營合夥企業。截至2020年9月30日，本公司持有OP中約50.28%的有限合夥普通單位權益(“OP Unit”)，OP擁有其兩個附屬合夥企業約27.78%的權益，以及其一個附屬合夥企業約100%的權益(附註11)。NexPoint房地產金融運營合夥公司GP(“OP GP”)是OP的唯一普通合夥人。

本公司於2020年2月11日其普通股首次公開發售(“首次公開發售”)結束後開始運作。於首次公開發售結束前，本公司進行了一系列交易，透過這些交易，本公司收購了一個初始組合，其中包括由單一家庭租賃物業(“SFR”)支持的優先集合按揭貸款(“SFR貸款”)、多家庭CMBS證券化的最初級債券(“CMBS B片”)、夾層貸款和對房地產公司的優先股權投資以及多家庭、SFR和自儲式資產類別中的其他結構性房地產投資(“初始組合”)。初始投資組合由NexPoint Advisors L.P(我們的“保薦人”)的聯屬公司(“貢獻集團”)根據與貢獻集團的一項貢獻協議收購，通過該協議，貢獻集團將其在初始投資組合中的權益貢獻給本公司附屬合夥企業擁有的特殊目的實體(“特殊目的實體”)，以換取在OP的附屬合夥企業中的有限合夥權益(“組建交易”)。

本公司由NexPoint Real Estate Advisors VII，L.P.(“經理”)通過一份日期為2020年2月6日並於2020年7月17日修訂的管理協議(“管理協議”)對本公司進行外部管理，管理協議為期三年，將於2023年2月6日屆滿(經修訂的“管理協議”)，由本公司和經理之間簽訂，並由NexPoint Real Estate Advisors VII，L.P.(“經理”)管理。該經理管理公司的幾乎所有業務，併為其房地產投資提供資產管理服務。該公司預計，在管理協議生效期間，它將只有會計員工。本公司所有投資決定均由基金經理作出，並受基金經理投資委員會及本公司董事會(“董事會”)的全面監督。經理由我們的贊助商全資擁有。

該公司的主要投資目標是長期為股東創造有吸引力的、經風險調整的回報。我們打算主要通過發起、組織和投資第一留置權抵押貸款、夾層貸款、優先股和優先股以及多家庭CMBS證券化來實現這一目標。我們專注於我們的高級管理團隊擁有運營專長的房地產行業的投資，包括多户、SFR、自助倉儲、酒店和寫字樓行業，主要是在前50個大都市統計領域。此外，我們的目標是貸款或投資於穩定或具有“輕度過渡性”業務計劃的物業，這意味着需要有限的遞延資金來支持租賃或擴大運營的物業，以及大多數資本支出用於增值改善的物業。通過積極的投資組合管理，我們尋求利用市場機會實現卓越的投資組合風險組合，提供誘人的總回報。

2.重要會計政策摘要

會計基礎

隨附的未經審計的綜合財務報表是根據美國公認的會計原則(“GAAP”)列報的。GAAP要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響未經審計的合併財務報表日期的已報告資產和負債額以及或有負債的披露，以及報告期內的收入和費用金額。實際實現或支付的金額可能與這些估計值不同。所有重要的公司間賬户和交易在合併中都已取消。在截至2020年9月30日的9個月中，公司的重大會計政策沒有重大變化。

隨附的未經審計的綜合財務報表是根據證券交易委員會的規章制度編制的。通常包括在根據公認會計原則編制的財務報表中的某些信息和附註披露已根據該等規則和規定予以濃縮或遺漏，儘管管理層認為披露足以使所呈報的信息不具誤導性。

管理層認為，為公平展示公司截至2020年9月30日的財務狀況以及截至2020年9月30日的三個月和九個月的經營業績，所有必要的調整和剔除都已包括在內。這樣的調整在本質上是正常的和反覆的。本10-Q表格季度報告中包含的未經審計信息應與本公司於2020年2月4日提交給證券交易委員會的S-11表格註冊説明書(註冊號為第333-235698號)中包含的公司已審計財務報表一併閲讀。

6

擔保融資和主回購協議

本公司在擔保融資協議和主回購協議下的借款被視為按其合同金額扣除未攤銷債務發行成本(如果有的話)的抵押融資安排。

預算和假設的使用

按照公認會計原則編制合併財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設影響合併財務報表日期的資產和負債額、或有資產和負債的披露，以及報告期內的收入和費用的報告金額，這些估計和假設會影響資產和負債的報告金額、或有資產和負債的披露，以及報告期內的收入和費用報告金額。至少這些估計在短期內可能會發生變化，這是合理的。估計本質上是主觀的，實際結果可能與我們的估計不同，差異可能是實質性的。

自2019年12月被報道以來，新冠肺炎已經傳播到全球，包括美國的每個州。2020年3月11日，世界衞生組織宣佈新冠肺炎為流行病，2020年3月13日，美國宣佈新冠肺炎為全國緊急狀態。

新冠肺炎大流行已經在地區和全球經濟和金融市場產生了影響，未來可能還會發生另一次大流行。新冠肺炎在許多國家的爆發對全球經濟活動造成了重大不利影響，並造成了金融市場的顯着波動和負面壓力。疫情的全球影響迅速演變，隨着新冠肺炎病例在更多國家被發現，包括美國在內的許多國家做出了反應，建立了隔離措施，下令關閉企業和學校，並限制旅行。

由於美國最近新冠肺炎案件的激增，某些州和城市重新實施了限制性檢疫、旅行限制、“庇護所就地”規定、對可以繼續經營的企業類型的限制，和/或對可能繼續進行的建築項目類型的限制。管理層預計，如果目前的趨勢繼續下去，將有更多的州和城市實施類似的限制，無法預測此類限制何時到期。因此，新冠肺炎疫情已經並可能繼續直接或間接對幾乎每個行業產生負面影響，並可能對我們的業績或與本公司投資相關的相關房地產抵押品的價值產生不利影響，增加適用於借款人的違約風險，並使本公司相對更難產生有吸引力的風險調整後回報。新冠肺炎對本公司的影響程度將取決於高度不確定和無法預測的未來發展，包括為遏制新冠肺炎或處理其影響而採取的額外行動等。新冠肺炎的爆發，以及未來的大流行，可能會對我們的財務狀況、經營業績、現金流和業績產生實質性的不利影響或破壞。新冠肺炎亦可能對本公司所使用的估計及假設造成負面及重大影響，包括但不限於公允價值估計及貸款損失撥備估計。

我們正在密切關注新冠肺炎疫情對我們業務方方面面的影響。截至2020年9月30日，我們的CMBS-B件債券投資組合中已批准了兩項忍耐請求，佔我們未償還合併未償還本金餘額的0.8%。此外，我們的SFR貸款賬簿中還批准了9項忍耐請求。不過，截至2020年9月30日，這些貸款已經忍無可忍。儘管有這些忍耐要求，但在整個忍耐期內，主服務商繼續就我們要求忍耐的CMBS、B片和SFR貸款部分向我們付款，並得到了房地美的批准。這些商定的忍耐請求包括三個月的本金和利息支付，借款人有權再延長三個月，並要求借款人在忍耐期結束後12個月內償還聯邦住宅貸款抵押公司。

鞏固原則

根據財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂(“ASC”)810合併，公司對其持有所有權權益的子公司合夥企業進行會計核算。本公司首先評估每個實體是否為可變利益實體(“VIE”)。在VIE模式下，當一個實體有權指導VIE的活動，並有義務承擔可能對VIE產生重大影響的損失或獲得利益時，本公司將合併該實體。在投票模式下，當公司通過擁有多數投票權權益控制實體時，公司將合併該實體。未經審計的綜合財務報表包括本公司及其子公司(包括OP及其子公司)的賬目。該公司唯一重要的資產是其在OP中的投資，因此，公司幾乎所有的資產和負債都代表OP的這些資產和負債。此外，該公司的所有債務都是OP的子公司合夥企業的義務。

7

可變利息實體

本公司評估其在VIE的所有權益以進行合併。當本公司的權益被確定為可變權益時，本公司將評估其是否被視為VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合併VIE。FASB ASC主題810，即合併，將主要受益方定義為既有(I)有權指導VIE的活動，從而對其經濟表現產生最重大影響的一方，也有(Ii)承擔吸收損失的義務，並有權從VIE獲得潛在重大利益的一方。本公司在作出這項決定時，會考慮其可變利益，以及其關聯方的任何可變利益。在這兩個因素都存在的情況下，本公司被視為主要受益者，併合並VIE。如果其中任何一個因素不存在，本公司就不是主要受益者，也不會合並VIE。

CMBS信託基金

當本公司持有可變權益，且管理層認為本公司為該等信託的主要受益人時，本公司合併以商業地產(俗稱CMBS)作抵押的按揭貸款中發放實益所有權權益的信託。管理層認為，作為CMBS發行基礎的資產的表現對信託的經濟表現影響最大，而主要受益人通常是進行對基礎資產表現影響最大的活動的實體。特別是，與更高級的部分相比，CMBS的最次級部分使持有人面臨更大的經濟表現變異性，因為次級部分吸收了與基礎資產相關的不成比例的更高金額的信用風險。一般來説，信託指定最低級別的優秀從屬部分作為控制類別，這使得控制類別的持有人有權單方面任命、罷免和更換信託的特殊服務人員。對於本公司合併的CMBS，本公司擁有信託發行的證券中最下級部分(包括控股類別)的100%，並有能力撤換特殊服務機構。

在截至2020年9月30日的綜合資產負債表上，我們合併了五個Freddie Mac K系列證券化實體(“CMBS實體”)，我們確定這些實體是VIE，並確定我們是這些實體的主要受益者。CMBS實體獨立於本公司，CMBS實體的資產和負債不屬於我們所有，也不是我們的法律義務。我們對CMBS實體的風險敞口是通過附屬部分進行的。出於財務報告的目的，信託基金持有的基本抵押貸款在資產負債表上作為一個單獨的項目記錄在“以可變利息實體持有的抵押貸款，按公允價值計算”項下。信託的負債僅包括對合並信託的CMBS持有人的義務，不包括本公司持有的CMBS B件投資。負債在綜合資產負債表上列示為“按公允價值以可變利息實體持有的應付債券”。本公司持有的CMBS B股及其賺取的利息將在合併中註銷。管理層已選擇ASC 810中的計量選擇來報告綜合CMBS實體的資產和負債的公允價值，以便向財務報表使用者提供有關信用風險和其他市場因素對本公司擁有的CMBS B部分的影響的更好信息。管理層已經選擇將與CMBS實體相關的利息收入和利息支出與公允價值的變化一起顯示為“與合併的CMBS可變利息實體相關的淨資產變化”。CMBS實體資產和負債的公允價值之間的剩餘差額代表本公司對CMBS B部分的投資。

對子公司的投資

該公司通過OP進行經營，OP充當子公司合夥企業的普通合夥人，這些子公司合夥企業通過SPE的有限責任公司擁有投資。本公司是OP的多數有限合夥人，持有OP中約50.28%的OP單位，並有能力在無故或無故情況下罷免OP的普通合夥人，並因此整合OP。本公司合併其擁有控股權的特殊目的企業以及其為主要受益者的任何VIE。特殊目的企業擁有的所有投資都合併在未經審計的合併財務報表中。一般而言，每個實體的資產只能用於清償該特定實體的債務，儘管各貸款人可能對某些實體有股權質押，但每個實體的債權人對其他實體或本公司的資產沒有追索權。

可贖回的非控制性權益

非控股權益指由本公司以外的實體持有的合併子公司的所有權權益。允許持有人在發行這些權益的實體清算或終止之前贖回的那些非控制性權益被認為是可贖回的非控制性權益。

OP的附屬合夥企業擁有可贖回的非控制權益，根據美國會計準則委員會480的規定，在綜合資產負債表上列為臨時股本。這在綜合資產負債表中列為“經營合夥企業中的可贖回非控制性權益”，在隨附的綜合經營表中，它們在“淨收益(虧損)”中的份額為“可贖回非控制性權益的淨收入(虧損)”。

8

可贖回的非控股權益最初根據美國會計準則第805-50號按出資資產的公允價值計量。如果可贖回非控股權益的價值超過可贖回非控股權益的賬面價值，則該非控股權益將調整為其贖回價值。出資額、分配額和損益按照子公司合夥企業的合夥協議條款分配給可贖回的非控股權益。

購置款會計

該公司將收購SFR貸款和CMBS B股作為資產收購，根據ASC 805-50進行核算，而不是作為業務合併。收購的資產的公允價值基本上全部集中於一組類似的可識別資產，即SFR貸款代表一次收購類似的可識別資產，而收購CMBS B部分代表額外收購類似的可識別資產。此外，沒有相應的就地勞動力、服務平臺或可被視為與這些資產相關的輸入或流程的任何其他項目。因此，SFR貸款和CMBS B-pires不構成ASC 805-10-55定義的業務。由於最初投資組合中的投資是以非現金交易的形式貢獻給OP的子公司合夥企業，因此成本是以所收購資產的公允價值為基礎的。

編隊交易

公司於2020年2月11日首次公開募股結束後開始運營。在首次公開招股結束前，本公司進行了組建交易，通過該交易，本公司收購了最初的投資組合，包括SFR貸款、CMBS B股、夾層貸款和房地產公司的優先股權投資，以及多家族、SFR和自助存儲資產類別中其他結構性房地產投資的物業。初始投資組合是根據一項出資協議向供款集團收購，根據該協議，供款集團將其在初始投資組合中的權益貢獻給本公司附屬合夥企業擁有的特殊目的企業，以換取OP附屬合夥企業(“次級運營單位”)的有限合夥權益(“次級運營單位”)。構成初始投資組合的資產和負債是以公允價值貢獻的，截止日期為2020年1月31日。夾層貸款、優先股和優先股權投資採用貼現現金流模型進行估值，折現率採用與供款集團協商的貼現率。根據ASC主題820，利用第三方評估公司使用收益法對SFR貸款進行估值。收益法利用貼現現金流的方法來呈現預期未來現金流的價值。未來現金流是根據貸款條款(包括利率、當前餘額和維修費)進行預測的。未來的現金流在很大程度上取決於各種其他假設，如提前還款率、提前還款費用、違約率、預期違約損失(嚴重程度)。, 和其他輸入。信貸安排(定義見下文)與SFR貸款一起出資，也使用如上所述的收益法進行估值。綜合CMBS B股的權益及金融負債採用經紀商報價進行估值(有關我們估值方法的更多信息，請參閲附註2)。橋樑融資(定義見下文)起源於首次公開招股結束前不久，並按賬面價值出資，賬面價值接近公允價值。由於這些工具的短期性質，貢獻的現金以及應計利息和股息的公允價值接近其賬面價值。上述繳入資產的公允價值已由繳款小組議定，並用以釐定已發行的分營單位數目。任何購買溢價或折扣都將在投資的預期壽命內攤銷。

下表顯示了截至2020年2月11日，即IPO截止日期，初始投資組合的面值、公允價值和購買溢價(折扣)：

9

現金和現金等價物

該公司認為所有購買的原始到期日為3個月或更短的高流動性投資均為現金等價物。現金和現金等價物按成本列示，接近公允價值。

為投資而持有的抵押貸款和其他貸款

為投資而持有的貸款按其未償還面值總額列賬，扣除適用的(I)未攤銷發債或收購溢價及折扣、(Ii)未攤銷遞延費用及其他直接貸款發放成本、(Iii)貸款損失估值撥備及(Iv)減值貸款。實際利息法用於攤銷發起或收購的溢價和折扣以及遞延費用或其他直接貸款成本。在管理層看來，直線利息法和有效利息法之間的區別無關緊要的情況下，就使用直線法。當收到本金的預付款時，所支付的任何保費都將在利息收入中攤銷。一般來説，預付率的提高會加速購買溢價的攤銷，從而減少從資產上賺取的利息收入。相反，這類資產的折扣會增加到利息收入中。一般來説，提前還款利率的提高會加速購買折扣的增加，從而增加資產的利息收入。

收入確認

利息收入-持有的可供投資的貸款、可供出售的證券、CMBS結構性傳遞證書、來自綜合CMBS實體的抵押貸款以及公司預計將收取合同利息和本金支付的持有至到期的債務證券被視為履約貸款。本公司根據貸款條款按權責發生制確認履約貸款收入。利息收入還包括貸款溢價或折扣的攤銷和貸款發放成本。

股息收入-股息收入在申報時入賬。

出售投資的已實現收益(虧損)-公司將收到的淨收益的超出或不足減去此類投資的賬面價值，分別確認為已實現收益或虧損。該公司沖銷之前在其綜合經營報表中報告的與出售時出售的投資有關的累計未實現收益或虧損。

費用確認

根據本公司的融資協議，利息支出按權責發生制入賬。一般費用和行政費用在發生時計入費用。

貸款損失撥備

該公司在一家獨立估值公司的協助下，根據ASC 310-10-35，應收賬款，後續計量(“ASC 310-10-35”)逐筆貸款對分類為減值投資持有的貸款進行季度評估。如果我們認為我們很可能無法按照貸款的合同條款收回所有欠款，則表明該貸款減值。如果我們認為一筆貸款是減值的，我們將通過收益中的估值撥備來建立貸款損失撥備，如果預計只從抵押品償還，我們將把貸款的賬面價值降低到按貸款的合同有效利率貼現的預期未來現金流的現值或抵押品的公允價值。對於沒有特別撥備的非減值貸款，公司根據ASC 450-20“或有損失”(“ASC 450-20”)確定貸款損失撥備，這是管理層對資產負債表日資產組合中固有的已發生損失的最佳估計，不包括減值貸款和按公允價值列賬的貸款。管理層考慮可能導致估計信用損失的量化因素，包括違約率和損失嚴重程度。該公司還評估一些定性因素，如宏觀經濟狀況、對相關抵押品的評估、拖欠和不良資產的趨勢。貸款損失準備的增加(或沖銷)包括在隨附的綜合經營報表上的“貸款損失準備金(淨額)”中。

在釐定減值及估計由此產生的損失撥備時，需要作出重大判斷，而實際虧損(如有)可能與該等估計有重大差異。

我們對我們的投資組合進行季度審查。結合本次審查，我們評估每筆貸款的風險因素，包括但不限於貸款與價值比率、債務收益率、物業類型、地理和當地市場動態、實物條件、抵押品、現金流波動性、租賃和租户概況、貸款結構、退出計劃和項目贊助。根據大約5分的評級標準，我們的貸款評級從最低風險到最大風險分別為“1”到“5”，評級定義如下：

1-表現優異-大大超過原始或當前信貸承保和業務計劃中包括的業績指標(例如，技術里程碑、入住率、租金、淨營業收入)；

10

2-超出預期-抵押品業績基本上超過原始或當前信貸承保和業務計劃中包括的所有業績指標；

3-令人滿意-抵押品業績達到或即將達到承保目標；業務計劃達到或能夠合理實現；

4-業績不佳-抵押品業績低於承保，與業務計劃存在重大差異，或兩者兼而有之；錯過技術里程碑；可能存在違約，或在沒有實質性改進的情況下可能很快發生；以及

5-減值/違約風險-抵押品表現明顯比承保差；與業務計劃有重大差異；貸款契約或技術里程碑被違反；通過出售或再融資及時退出貸款值得懷疑。

我們定期評估與相關抵押品的表現和/或價值相關的任何信用惡化的程度和影響，以及借款人的財務和運營能力。具體地説，抵押品的經營業績和任何現金儲備被分析並用於評估(I)運營現金是否足以滿足當前和未來的償債需求，(Ii)借款人為貸款再融資的能力和/或(Iii)抵押品的清算價值。我們還評估任何貸款擔保人的財務狀況，以及借款人管理和操作抵押品能力的任何變化。此外，我們還考慮借款人經營的整體經濟環境、房地產或行業部門和地理子市場。此類減值分析由利用各種數據來源的資產管理和財務人員完成和審查，這些數據來源包括(I)定期財務數據，如物業運營報表、入住率、租户概況、租金、運營費用、借款人的退出計劃以及資本化和折扣率，(Ii)現場檢查和(Iii)當前信貸利差以及與市場參與者的討論。

當每月還款到期且未還款60天或更長時間時，我們認為貸款是逾期的。貸款將被置於非應計狀態，當本金和利息的全額支付存在疑問時，將被視為不良貸款，這通常發生在貸款逾期120天或更長時間時，除非貸款既有良好的擔保，又處於收回過程中。當管理層經考慮經濟及業務情況及收款努力後，認為借款人的財務狀況以致收息有問題時，個別貸款的應計利息即告終止。我們的政策是當貸款拖欠超過120天時停止計息。對於處於非應計狀態或隨後註銷的貸款，所有應計但未收回的利息都將從利息收入中沖銷。收入隨後按收付實現制確認，直至管理層判斷借款人定期支付本金和利息的能力得到合理保證，並保證未來還款為止，在這種情況下，貸款將恢復應計狀態。

對於個人貸款，問題債務重組是對貸款的正式重組，由於與借款人的財務困難有關的經濟或法律原因，給予借款人本來不會考慮的特許權。優惠可以多種形式給予，包括提供低於市場的利率、減少貸款餘額或應計利息、延長到期日或這些措施的組合。發生不良債務重組的個人貸款被視為減值，並應對減值貸款進行相關會計處理。

當貸款不再可變現和/或合法清償時，即予以註銷。

我們將評估收購時很可能不會根據ASC 310-30收取所有合同要求付款的收購貸款和債務證券，以及信用質量惡化收購的貸款和債務證券。

非暫時性減損

該公司將其對優先股的投資記為持有至到期的債務證券。持有至到期日的債務證券按季度進行評估，當觸發事件或市場狀況需要進行此類評估時，評估更為頻繁，以確定其價值下降是否是非臨時性減值(“OTTI”)。為確定價值損失是否是非暫時性的，本公司採用的標準包括：下降的原因、下降的幅度和持續時間(大於或小於12個月)以及我們是否打算出售或預期我們更有可能被要求在賬面價值預期回升之前出售這項投資。在賬面價值預期回升之前，本公司使用的標準包括：下降的原因、下降的幅度和持續時間(大於或小於12個月)以及我們是否打算出售或預期我們更有可能被要求在賬面價值預期回升之前出售投資。“非暫時性”一詞並不是指下跌是永久性的，而是指近期價值回升的前景未必有利，或缺乏證據支持等於或大於投資賬面價值的可變現價值。

如果持有至到期的債務證券的公允價值低於攤銷成本，我們將考慮未實現的持有損失是否代表OTTI。如果我們不期望基於未來預期現金流量收回持有至到期的債務證券的賬面價值，則存在OTTI，我們將賬面價值減去減值金額，在收益中確認與信用因素相關的減值部分，在累計其他綜合收益中確認與其他因素相關的減值部分。截至2020年9月30日的三個月和九個月，公司沒有確認與其持有至到期的債務證券投資相關的OTTI。

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公允價值

GAAP要求將金融工具的公允價值分為三個大的層次，這三個層次根據估值投入的透明度形成一個層次結構。

第1級-投入是在測量日期對相同的資產或負債在活躍市場上進行調整後的報價。

第2級-投入是資產或負債可直接或間接觀察到的報價以外的價格。第2級投入包括活躍市場中類似工具的報價，以及資產或負債可觀察到的報價以外的投入(報價除外)，例如按通常報價間隔可觀察到的利率和收益率曲線。

級別3-資產或負債的投入不可觀察，包括資產或負債的市場活動很少(如果有的話)的情況。

該公司在我們的金融工具中遵循這一層次結構。分類將基於對公允價值計量有重要意義的最低投入水平。作為我們季度流程的一部分，我們審查3級金融工具的估值。

綜合VIE的價值評估

我們使用會計準則更新(“ASU”)第2014-13號“計量綜合抵押融資實體的金融資產和金融負債”(“ASU 2014-13”)中包含的計量選擇，按公允價值報告我們按公允價值合併的每個CMBS信託的金融資產和負債。根據ASU 2014-13，吾等使用金融負債的公允價值(吾等認為金融負債的公允價值比金融資產的公允價值更可見)和吾等實益擁有的CMBS信託的權益來計量我們合併的CMBS信託的金融資產和金融負債。因此，吾等將由合併信託發行但並非由吾等實益擁有的CMBS在我們的綜合財務報表中作為財務負債，按其估計公允價值計量；我們將金融資產計量為由合併信託發行的CMBS的估計公允價值總額，而不論該等CMBS是否代表吾等實益擁有的權益。根據ASU 2014-13年度指定的計量替代方案，吾等的“淨收益(虧損)”反映吾等實益擁有的綜合CMBS的經濟利益，在吾等的綜合經營報表中列示為“與綜合CMBS可變利息實體有關的淨資產變動”，其中包括適用的(1)吾等實益擁有的CMBS的公允價值變動，(2)CMBS信託賺取的利息收入、利息開支及服務費，及(3)CMBS信託的其他剩餘回報或虧損(如有)。

估值方法

CMBS信託-綜合CMBS信託的財務負債和權益使用經紀人報價進行估值。經紀人報價代表了一項投資在市場交易中可以賣出的價格，代表了公平的市場價值。貸款和債券的報價是基於在估值日或臨近估值日具有足夠活躍度的實際交易，被歸類為2級資產。使用隱含價值、從未完成的交易的買賣價格或有限數量的實際交易的報價定價的貸款和債券被歸類為3級資產，因為經紀商和定價服務用來得出價值的投入不易觀察到。

CMBS結構化直通證書-我們將我們的CMBS結構化直通證書(“CMBS I/O條帶”)歸類為公允價值層次結構中的2級資產。CMBS I/O條帶由一家獨立的第三方投資研究公司進行估值，該公司每天為我們的投資提供公平市價更新。

SFR貸款、優先股投資、優先股和夾層貸款-我們將我們的SFR貸款、優先股、優先股和夾層貸款投資歸類為公允價值層次中的3級資產。SFR貸款、優先股、優先股和夾層貸款投資採用貼現現金流模型進行估值，貼現率來自可觀察到的市場數據，適用於預期合同現金流隱含的內部回報率。僅當該等投資在綜合資產負債表上不按公允價值列賬時，才為披露目的而進行估值。

回購協議-我們通常認為我們的回購協議在公允價值層次中是3級負債，因為此類負債代表了具有特定於每個借款人的條款的抵押品借款。鑑於浮動利率安排的期限為短期至中等期限，我們一般預計回購協議的公允價值將接近其未償還本金餘額。

在非經常性基礎上按公允價值計量的資產和負債-某些資產不是在持續基礎上按公允價值計量，但只有在某些情況下(如有減值證據時)才需要進行公允價值調整，這些資產將在非經常性基礎上按公允價值計量。對於第一按揭貸款、夾層貸款、優先股權和優先股投資，我們採用攤餘成本會計方法，但可能需要不時以上文討論的貸款損失準備金或OTTI的形式記錄非經常性公允價值調整。

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總體而言，我們對公允價值的確定是基於特定情況下可獲得的最佳信息，並可能納入我們在考慮各種內部和外部因素後做出的最佳估計的假設。當獨立評估公司以區間形式對金融工具的公允價值發表意見時，我們選擇獨立評估公司提供的範圍內的一個值(通常是中間值)來評估我們對該金融工具的估計公允價值的合理性。

所得税

本公司相信，從截至2020年12月31日的課税年度開始，它的運營方式將使其有資格根據該守則作為房地產投資信託基金獲得徵税資格。由於該公司預期的REIT資格，該公司預計不需要支付美國聯邦公司層面的税款。要符合REIT的資格，該公司必須滿足一些組織和運營要求，包括要求每年至少將守則定義的“REIT應税收入”的90%分配給其股東。如果該公司未能滿足這些要求，它可能需要對該年度公司按正常公司税率計算的所有應納税所得額繳納聯邦所得税。該公司將不能扣除在任何一年支付給股東的分配，因為它沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。此外，本公司亦會在喪失資格後的四個課税年度喪失選擇作為房地產投資信託基金繳税的資格，除非本公司根據特定法例條文有權獲得寬免。某些非REIT活動的應税收入通過應税REIT子公司(“TRS”)進行管理，該子公司需繳納美國聯邦及適用的州和地方企業所得税。截至2020年9月30日，該公司相信它符合所有適用的REIT要求，並且沒有與其TRS相關的重大税收。

我們評估在準備我們的納税申報表過程中採取或預期採取的税收頭寸的會計和披露情況，以確定這些税收頭寸是否“更有可能”(大於50%的概率)得到適用的税務機關的支持。不被認為符合更有可能達到的門檻的税收頭寸將被記錄為本年度的税收優惠或費用。我們的管理層被要求分析所有主要司法管轄區(包括聯邦和某些州)根據訴訟時效定義的所有開放納税年度。我們沒有正在進行的考試，目前預計也不會有考試。

我們確認我們的税務頭寸，並使用兩步法對其進行評估。首先，我們會根據税務立場的技術價值，決定該立場是否更有可能在審核後得以維持，包括解決任何相關的上訴或訴訟程序。其次，我們將確定利益金額，以確認和記錄最終和解時更有可能變現的金額。截至2020年9月30日，我們沒有重大的未確認税收優惠或費用、應計利息或罰款。

近期會計公告

Jumpstart Our Business Startups Act(“JOBS Act”)第107節規定，新興成長型公司可利用1934年“證券交易法”(“Exchange Act”)第2913(A)節規定的延長過渡期，以遵守適用於上市公司的新會計準則或經修訂的會計準則。換句話説，新興成長型公司可以推遲採用某些會計準則，直到這些準則適用於私營公司。我們選擇利用這一延長的過渡期。由於這次選舉的結果，我們的財務報表可能無法與符合上市公司生效日期的公司進行比較，因為這些新的或修訂的標準。我們可以在任何時候選擇遵守上市公司的生效日期，根據就業法案第107(B)條，這種選擇是不可撤銷的。

2016年6月，FASB發佈了ASU 2016-13，金融工具-金融工具信貸損失(ASU 2016-13)，其中規定了某些類型金融工具的信貸損失。新方法改變了大多數金融資產的減值模式，並將要求對以攤銷成本和某些其他工具計量的金融工具使用“預期信用損失”模型。這一模式適用於貿易和其他應收賬款、貸款、債務證券、租賃淨投資和表外信用風險(如貸款承諾、備用信用證和未計入保險的財務擔保)，並要求實體估計此類工具的終身預期信用損失，並記錄代表實體預計不會收取的攤餘成本基礎部分的撥備。

這項準備從金融資產的攤餘成本基礎上扣除，以顯示預計將收取的淨金額。新的預期信用損失模型也將適用於信用惡化的購買金融資產，取代目前對此類資產的會計指導。修訂後的指導意見還修訂了可供出售債務證券的減值模型，要求實體確定此類證券的全部或部分未實現虧損是否為信用損失，並取消了管理層將證券處於未實現虧損狀態的時間長度作為得出是否存在信用損失的結論的一個因素的選擇權。經修訂的模式指出，實體將確認可供出售債務證券的信貸損失撥備，作為攤銷成本基礎的對銷賬户，而不是按照目前的指導方針直接減少投資的攤銷成本基礎。因此，實體將立即在收益中確認可供出售債務證券估計信貸損失的改善，而不是隨着時間的推移在利息收入中確認。本指南還包括其他披露要求。修改後的指南將在修改後的追溯基礎上應用，

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首次適用在首次適用之日在留存收益中確認的修訂的效力。然而，指南中的某些條款僅要求在預期的基礎上應用。這種方法取代了這些資產的可能發生的損失模型。新標準從2023年12月15日開始對公司的年度和中期有效。雖然公司目前正在評估ASU 2016-13年度將對公司綜合財務報表產生的影響，但最終影響將取決於投資組合以及接近採用日期的事實和情況。

2018年11月，FASB發佈了ASU 2018-19，對主題326，金融工具-信貸損失的編纂改進，更新了實施的生效日期，以協調年度和中期財務報表的實施日期，並澄清了ASU 2016-13年度指導意見的範圍。本標準生效日期與ASU 2016-13年度相同。

2019年4月，FASB發佈了ASU 2019-04，對主題326的編纂改進。金融工具-信貸損失，旨在澄清ASU 2016-13年度推出的指導意見。本標準生效日期與ASU 2016-13年度相同。

2019年5月，FASB發佈了ASU 2019-05，針對主題326的有針對性的過渡救濟。金融工具-信貸損失，為以前按攤餘成本計量的某些金融資產提供了不可撤銷地選擇公允價值選擇權的選擇權。除本公司對CMBS的投資外，本公司目前預計不會為預期將以攤銷成本持有的資產選擇公允價值選擇權。本標準生效日期與ASU 2016-13年度相同。

其他事項

於2020年第二季度，在本公司為主要受益人的本公司CMBS信託合併相關的2020年第一季度綜合現金流量表上發現了重大錯誤。這些錯誤的糾正將導致投資現金流入增加約2820萬美元，2020年3月31日綜合現金流量表中的融資現金流出相應增加。此外，在截至2020年3月31日的三個月期間，對非現金投資和融資活動的補充披露省略了VIE持有的抵押貸款的非現金增加，以及合併VIE的應付債券的非現金增加約4800萬美元，這是由於CMBS B片與組建交易相關的貢獻導致VIE合併。這些錯誤已在2020年年初至今的現金流量信息中更正。因此，附註2中列出已繳入資產和負債的表格也已更正，以反映VIE持有的抵押貸款和VIE持有的應付債券增加了約4800萬美元。對總捐款沒有影響。對綜合資產負債表、綜合經營表或綜合股東權益表也沒有影響。這些錯誤已在2020年年初至今的現金流量信息中更正。

3.為投資而持有的貸款

公司對SFR貸款、夾層貸款和優先股的投資作為投資貸款入賬。下表彙總了截至2020年9月30日我們持有的投資貸款(以千美元為單位)：

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截至2020年9月30日的9個月，貸款和優先股投資組合活動如下(以千為單位)：

截至2020年9月30日，綜合資產負債表上淨額為6650萬美元的投資貸款未攤銷保費。

如附註2所述，該公司每季度逐筆評估歸類為投資持有的貸款。在審查我們的投資組合的同時，我們評估每筆貸款的風險因素，並根據各種因素給予風險評級。貸款的評級分別為“1”到“5”，從最低風險到最大風險。有關風險因素和評級的更詳細討論，請參見注釋2。下表根據我們的內部風險評級(以千美元為單位)分配貸款組合的本金餘額和賬面淨值：

截至2020年9月30日，根據公司評估並在附註2中討論的因素，我們投資組合中的所有32筆投資貸款都被評為“3”或“令人滿意”。

下表列出了該公司為投資而持有的貸款所涉及的抵押品的地理位置和財產類型，佔貸款面值的百分比：

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4.債項

下表彙總了公司截至2020年9月30日的融資安排：

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在成立交易之前，我們的兩家子公司與房地美(“信貸安排”)簽訂了日期為2019年7月12日的貸款和擔保協議。根據信貸安排，這些實體借入約7.88億美元，用於收購由SFR物業支持的高級集合按揭貸款(“相關貸款”)。在信貸安排下，我們不能進行額外的借款，我們的債務將由基礎貸款擔保。信貸安排由供款組的某些成員提供擔保。擔保人受到最低淨值和流動性契約的約束。截至2020年9月30日，信貸安排繼續由供款組成員擔保。信貸安排由本公司承擔，作為形成交易的一部分，賬面價值接近公允價值。因此，剩餘的未償還餘額7.88億美元已於2020年2月11日貢獻給本公司。我們在信貸安排下的借款將於2029年7月12日到期。然而，如果基礎貸款在2029年7月12日之前到期，我們將被要求償還分配給該貸款的信貸安排部分。截至2020年9月30日，信貸安排的未償還餘額為7.869億美元。

在我們最近的CMBS收購和新的夾層債務投資方面，我們通過我們的子公司合作伙伴關係，根據我們的回購協議借入了約1.602億美元，並公佈了截至2020年9月30日我們的CMBS、B片和CMBS I/O帶狀投資的面值19.601億美元作為抵押品。作為抵押品持有的CMBS B片和CMBS I/O帶本質上是非流動性和不可替代的。這些資產僅限於償還欠貸款人的利息和本金餘額。

截至2020年9月30日，與SFR貸款相關的未償還本金餘額包括以下內容(以千美元為單位)：

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截至2020年9月30日的9個月，與擔保融資協議和主回購協議賬面價值相關的活動情況如下(單位：千)：

債務到期表

在2020年9月30日之後的未來5個日曆年，包括攤銷本金支付在內的總債務計劃到期日如下(以千為單位)：