MKL-20200930
假象2020Q30001096343--12-319,290,3629,448,8402,811,3973,266,7354,270,0003,907,000556.2100124.9————————272727412.71.1119.2126.4332.6360.6P5Y00010963432020-01-012020-09-30Xbrli：共享00010963432020-10-20Iso4217：美元00010963432020-09-3000010963432019-12-3100010963432020-07-012020-09-3000010963432019-07-012019-09-3000010963432019-01-012019-09-30Iso4217：美元Xbrli：共享0001096343美國-GAAP：Preference 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目錄
美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549
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 形式10-Q
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☒*根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的規定，提交截至該季度的季度報告。2020年9月30日
或
☐根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節提交的關於_過渡期的過渡報告。
委託文件編號：001-15811
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馬克爾公司
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
___________________________________________________________________________________
維吉尼亞54-1959284
(州或其他司法管轄區)
公司或組織)		(I.R.S.僱主
識別號碼)
海伍德大道4521號, 格倫·艾倫, 維吉尼亞23060-6148
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(804) 747-0136
(註冊人'(S電話號碼，包括區號)
根據該法第12(B)節登記的證券：
每一類的名稱交易代碼註冊的交易所名稱
普通股，無面值MKL紐約證券交易所
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第F13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直遵守此類提交要求。是  x*☐
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T條例第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是 x 沒有問題。☐
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速濾波器x加快了文件管理器的更新速度☐非加速文件管理器版本☐
規模較小的新聞報道公司☐新興增長公司：☐
如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。☐
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。是。☐*x
2020年10月20日註冊人已發行普通股數量：13,778,084

目錄
馬克爾公司
表格10-Q
指數
 
  頁碼
第一部分財務信息
第(1)項。
財務報表
合併資產負債表--2020年9月30日和2019年12月31日
3
截至2020年9月30日和2019年9月30日的綜合收益(虧損)和全面收益表-季度和9個月
4
截至2020年和2019年9月30日的季度和9個月的合併權益變動表
5
現金流量簡明合併表-截至2020年和2019年9月30日的9個月
7
合併財務報表附註
8
第二項。
管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
36
第三項。
關於市場風險的定量和定性披露
60
第四項。
管制和程序
61
安全港和警示聲明
62
第二部分：其他資料
第(1)項。
法律程序
65
第1A項
危險因素
66
項目6.
陳列品
70
簽名
72
2

第一部分財務信息

第二項1.財務報表

Markel公司及其子公司

合併資產負債表
(千美元)
九月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
(未經審計)
資產
按估計公允價值計算的投資：
固定到期日證券，可供出售(攤銷成本為#美元9,290,3622020年和$9,448,8402019年)
$10,244,242 $9,970,909 
股權證券(成本為#美元2,811,3972020年和$3,266,7352019年)
6,183,944 7,590,755 
可供出售的短期投資(估計公允價值近似成本)1,897,459 1,196,248 
總投資18,325,645 18,757,912 
現金和現金等價物4,593,025 3,072,807 
限制性現金和現金等價物669,528 427,546 
應收賬款2,004,080 1,847,802 
可收回的再保險項目5,665,838 5,432,712 
遞延保單收購成本638,134 566,042 
預付再保險費1,457,580 1,415,857 
商譽2,604,575 2,308,548 
無形資產1,820,453 1,738,474 
其他資產2,391,161 1,906,115 
總資產$40,170,019 $37,473,815 
負債和權益
未付虧損和虧損調整費用$15,723,231 $14,728,676 
人壽和年金福利1,034,093 985,729 
未賺取的保費4,509,811 4,057,727 
應支付給保險和再保險公司的款項416,988 406,720 
優先長期債務和其他債務(估計公允價值#美元4,270,0002020年和$3,907,0002019年)
3,498,311 3,534,183 
其他負債2,838,807 2,504,802 
負債共計28,021,241 26,217,837 
可贖回的非控股權益241,020 177,562 
承諾和或有事項
股東權益：
優先股591,891 — 
普通股3,425,247 3,404,919 
留存收益7,377,095 7,457,176 
累計其他綜合收入499,714 208,772 
總股東權益11,893,947 11,070,867 
非控制性利益13,811 7,549 
總股本11,907,758 11,078,416 
負債和權益總額$40,170,019 $37,473,815 
請參閲合併財務報表附註。
3
目錄
Markel公司及其子公司

合併損益表(損益表)和全面收益表
(未經審計)
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
2020201920202019
(千美元，每股數據除外)
營業收入
賺取的保費$1,394,428 $1,300,032 $4,085,311 $3,703,470 
淨投資收益90,384 113,382 274,242 339,395 
淨投資收益(虧損)：
已實現投資淨收益4,935 150 11,861 764 
權益證券公允價值變動534,367 31,994 (242,757)1,069,224 
淨投資收益(虧損)539,302 32,144 (230,896)1,069,988 
產品收入342,039 386,708 1,117,781 1,237,178 
服務和其他收入545,582 200,792 1,132,978 594,631 
營業總收入2,911,735 2,033,058 6,379,416 6,944,662 
運營費用
虧損和虧損調整費用863,247 752,134 2,652,811 2,118,000 
承保、收購及保險費492,824 475,219 1,477,349 1,392,747 
產品費用296,371 354,404 974,925 1,098,968 
服務和其他費用522,237 153,358 1,024,733 498,760 
無形資產攤銷44,664 35,695 120,276 112,663 
總運營費用2,219,343 1,770,810 6,250,094 5,221,138 
營業收入692,392 262,248 129,322 1,723,524 
利息支出(42,744)(47,465)(133,201)(129,022)
淨匯兑收益(虧損)(65,577)53,850 (8,736)57,001 
提前清償債務損失— (6,705)— (6,705)
所得税前收入(虧損)584,071 261,928 (12,615)1,644,798 
所得税費用(130,028)(57,975)(3,047)(356,849)
淨收益(虧損)454,043 203,953 (15,662)1,287,949 
可歸因於非控股權益的淨(收益)虧損(1,317)1,684 (15,607)(8,587)
股東淨收益(虧損)452,726 205,637 (31,269)1,279,362 
優先股股息— — — — 
普通股股東淨收益(虧損)$452,726 $205,637 $(31,269)$1,279,362 
其他綜合收益
可供出售投資未實現淨收益的變化，税後淨額：
期內產生的持股淨收益$64,449 $48,315 $301,487 $329,113 
淨收益(虧損)計入淨收益(虧損)的重新分類調整(3,362)203 (3,560)760 
可供出售投資的未實現淨收益(扣除税收)的變化61,087 48,518 297,927 329,873 
扣除税收後的外幣換算調整變動5,756 (4,606)(8,383)(5,978)
養老金精算損失淨額(税後淨額)的變化538 462 1,422 2,338 
其他綜合收入合計67,381 44,374 290,966 326,233 
綜合收益521,424 248,327 275,304 1,614,182 
可歸因於非控股權益的綜合(收益)損失(1,335)1,742 (15,631)(8,538)
股東綜合收益$520,089 $250,069 $259,673 $1,605,644 
每股普通股淨收益(虧損)
基本型$31.07 $13.97 $(3.76)$92.92 
稀釋$31.03 $13.95 $(3.76)$92.84 
請參閲合併財務報表附註。
4
目錄
Markel公司及其子公司

合併權益變動表
(未經審計)
截至2020年9月30日的季度優先股普通股優先股普普通通
股票		留用
收益		累積
其他
綜合
收入		總計
股東的
權益		非控制性
利益		總股本可贖回的
非控制性
利益
(千)
2020年6月30日600 13,776 $591,891 $3,421,845 $6,948,466 $432,351 $11,394,553 $15,695 $11,410,248 $214,653 
淨收益(虧損)452,726 — 452,726 (2,393)450,333 3,710 
其他綜合收益— 67,363 67,363 — 67,363 18 
綜合收益(虧損)520,089 (2,393)517,696 3,728 
發行普通股— 2 — — — — — — — — 
限制性股票單位費用— — — 3,402 — — 3,402 — 3,402 — 
可贖回非控股權益的調整— — — — (23,621)— (23,621)— (23,621)23,621 
其他— — — — (476)— (476)509 33 (982)
2020年9月30日600 13,778 $591,891 $3,425,247 $7,377,095 $499,714 $11,893,947 $13,811 $11,907,758 $241,020 

截至2020年9月30日的9個月優先股普通股優先股普普通通
股票		留用
收益		累積
其他
綜合
收入		總計
股東的
權益		非控制性
利益		總股本可贖回的
非控制性
利益
(千)
2019年12月31日— 13,794 $— $3,404,919 $7,457,176 $208,772 $11,070,867 $7,549 $11,078,416 $177,562 
採用ASU No.2016-13的累積效應(扣除税項)(3,827)— (3,827)— (3,827)— 
2020年1月1日— 13,794 — 3,404,919 7,453,349 208,772 11,067,040 7,549 11,074,589 177,562 
淨收益(虧損)(31,269)— (31,269)4,201 (27,068)11,406 
其他綜合收益— 290,942 290,942 — 290,942 24 
綜合收益259,673 4,201 263,874 11,430 
發行優先股600 — 591,891 — — — 591,891 — 591,891 — 
發行普通股— 5 — 57 — — 57 — 57 — 
普通股回購— (21)— — (23,943)— (23,943)— (23,943)— 
限制性股票單位費用— — — 26,386 — — 26,386 — 26,386 — 
收購藍星(Lansing)— — — — — — — — — 43,566 
可贖回非控股權益的調整— — — — (20,681)— (20,681)— (20,681)20,681 
購買非控制性權益— — — (6,131)— — (6,131)— (6,131)(7,029)
其他— — — 16 (361)— (345)2,061 1,716 (5,190)
2020年9月30日600 13,778 $591,891 $3,425,247 $7,377,095 $499,714 $11,893,947 $13,811 $11,907,758 $241,020 
請參閲合併財務報表附註。
5
目錄
Markel公司及其子公司

合併權益變動表(續)
(未經審計)
截至2019年9月30日的季度普通股普普通通
股票		留用
收益		累積
其他
綜合
收入		總計
股東的
權益		非控制性
利益		總股本可贖回的
非控制性
利益
(千)
2019年6月30日13,826 $3,400,964 $6,808,201 $187,200 $10,396,365 $16,716 $10,413,081 $151,297 
淨收益(虧損)205,637 — 205,637 (5,590)200,047 3,906 
其他綜合收益(虧損)— 44,432 44,432 — 44,432 (58)
綜合收益(虧損)250,069 (5,590)244,479 3,848 
發行普通股1 43 — — 43 — 43 — 
普通股回購(12)— (12,732)— (12,732)— (12,732)— 
限制性股票單位費用— 2,410 — — 2,410 — 2,410 — 
可贖回非控股權益的調整— — (12,221)— (12,221)— (12,221)12,221 
購買非控制性權益— (483)— — (483)— (483)483 
其他— — 3 — 3 290 293 (2,247)
2019年9月30日13,815 $3,402,934 $6,988,888 $231,632 $10,623,454 $11,416 $10,634,870 $165,602 

截至2019年9月30日的9個月普通股普普通通
股票		留用
收益		累積
其他
綜合
收入(虧損)		總計
股東的
權益		非控制性
利益		總股本可贖回的
非控制性
利益
(千)
2018年12月31日13,888 $3,392,993 $5,782,310 $(94,650)$9,080,653 $19,649 $9,100,302 $174,062 
淨收益(虧損)1,279,362 — 1,279,362 (4,185)1,275,177 12,772 
其他綜合收益(虧損)— 326,282 326,282 — 326,282 (49)
綜合收益(虧損)1,605,644 (4,185)1,601,459 12,723 
發行普通股7 43 — — 43 — 43 — 
普通股回購(80)— (81,998)— (81,998)— (81,998)— 
限制性股票單位費用— 14,282 — — 14,282 — 14,282 — 
調整NePhila收購價格分配— — — — — (8,250)(8,250)51 
可贖回非控股權益的調整— — 9,464 — 9,464 — 9,464 (9,464)
購買非控制性權益— (4,219)— — (4,219)— (4,219)(4,542)
其他— (165)(250)— (415)4,202 3,787 (7,228)
2019年9月30日13,815 $3,402,934 $6,988,888 $231,632 $10,623,454 $11,416 $10,634,870 $165,602 
請參閲合併財務報表附註。
6
目錄
Markel公司及其子公司

簡明現金流量表合併表
(未經審計)
截至9月30日的9個月，
20202019
(千美元)
經營活動
淨收益(虧損)$(15,662)$1,287,949 
將淨收益(虧損)調整為經營活動提供的現金淨額1,277,250 (575,991)
經營活動提供的淨現金1,261,588 711,958 
投資活動
出售固定期限證券和股權證券所得款項1,544,501 326,304 
固定期限證券的到期日、催繳和提前還款所得收益507,480 446,625 
購買固定期限證券和權益證券的成本(764,823)(657,563)
短期投資淨變化(697,580)(451,408)
權益法投資成本(5,066)(216,806)
出售權益和成本法投資的收益15,167 4,634 
物業和設備的附加費(72,771)(95,457)
處置固定資產所得款項20,527 15,949 
收購，扣除收購的現金後的淨額(547,847)(25,627)
其他22,903 (3,809)
投資活動提供(使用)的淨現金22,491 (657,158)
融資活動
增加優先長期債務和其他債務189,846 1,578,823 
償還優先長期債務和其他債務(227,692)(680,516)
與提前清償債務有關的保費及費用— (10,086)
普通股回購(23,943)(81,998)
發行優先股，淨額591,891 — 
支付或有代價(31,426)(14,113)
購買非控股權益(14,558)(9,754)
對非控股權益的分配(5,325)(7,147)
其他(3,172)(4,565)
融資活動提供的淨現金475,621 770,644 
外幣匯率變動對現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物的影響2,500 (22,107)
增加現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物1,762,200 803,337 
期初現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物3,500,353 2,396,432 
期末現金、現金等價物、限制性現金和限制性現金等價物$5,262,553 $3,199,769 
請參閲合併財務報表附註。
7
目錄
Markel公司及其子公司

合併財務報表附註

1. 重要會計政策摘要

馬克爾公司是一家多元化的金融控股公司，服務於各種利基市場。馬克爾公司的主要業務是營銷和承保專業保險產品。通過其全資子公司Markel Ventures，Inc.(Markel Ventures)，Markel Corporation還擁有在專業保險市場以外經營的各種業務的權益。

a)陳述的基礎。截至2020年9月30日的綜合資產負債表以及截至2020年9月30日和2019年9月30日的季度和9個月的相關綜合損益(虧損)和全面收益及權益變動表，以及截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月的合併現金流量表均未經審計。管理層認為，公允列報該等綜合財務報表所需的所有調整均已包括在內。這樣的調整隻包括正常的、經常性的項目。中期業績不一定代表全年的經營業績。截至2019年12月31日的綜合資產負債表來源於Markel Corporation經審計的年度合併財務報表。

隨附的合併財務報表已根據美國(美國)本會計準則為公認會計原則(GAAP)，包括Markel Corporation及其合併子公司的賬户，以及符合合併要求的任何可變利息實體(VIE)(本公司)。所有重要的公司間餘額和交易都已在合併中沖銷。除其間發生的重大交易或事件外，該公司將其Markel Ventures子公司的業績滯後一個月合併。上一年的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

根據美國公認會計原則編制財務報表要求管理層作出影響資產、負債、收入和費用報告金額以及或有資產和負債披露的估計和假設。實際結果可能與編制合併財務報表時使用的估計和假設大不相同。有關某些概算的更多詳情，見附註16。

合併財務報表和附註是按照Form 10-Q允許的方式列報的，不包含公司年度合併財務報表和附註中包含的某些信息。某些會計政策進行了更新，以反映2020年生效的會計聲明。請參閲註釋2。請讀者查看公司2019年的Form 10-K年度報告，以更完整地描述公司的業務和會計政策。

b)投資。可供出售投資和股權證券按估計公允價值入賬。可供出售投資的未實現損益，扣除所得税後，計入其他綜合收益。權益證券的未實現損益，扣除所得税後，計入淨收入。

該公司每個季度都會完成詳細的分析，以評估可供出售投資的公允價值下降情況。自2020年1月1日起，公司採用財務會計準則委員會(FASB)會計準則更新(ASU)第2016-13號，金融工具.信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量，和相關修正案，創建了新的綜合信用損失標準，FASB會計準則編纂(ASC)326，金融工具--信貸損失。採用ASC 326後，公司可供出售投資的任何減值損失都被記錄為備抵，但可能會發生逆轉，而不是像以前的非臨時性減值(OTTI)模式所要求的那樣，作為攤銷成本的減少。根據ASU第2016-13號的規定，以前的期間沒有重述。

溢價和折扣在相關固定到期日證券的存續期內攤銷或增加，作為對收益的調整，採用實際利息法。股息和利息收入在賺取時確認。應收利息既不計入可供出售證券的估計公允價值，也不計入攤銷成本基礎，計入本公司綜合資產負債表中的其他資產。任何無法收回的應計利息在其被視為無法收回的期間予以沖銷。可供出售投資的已實現投資收益或虧損計入淨收入。出售可供出售投資的已實現損益在交易日採用先進先出法計算。


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c)應收賬款。應收賬款包括從代理人、經紀人和被保險人那裏應收的金額，即目前到期的保費和尚未到期的保險和再保險保單金額。保險單的保費一般在開始時支付。再保險保單的保費一般在基於保單條款的承保期間內到期支付。再保險保費預算的變動將導致對確定期間的應收保費進行調整。應收賬款還包括從與客户的合同中應收的金額，這代表公司無條件地有權對履行合同中規定的履行義務進行對價。

本公司監控與應收賬款相關的信用風險，考慮到在本公司的保險業務中，在某些情況下，本公司有權將虧損義務或未到期保費與應收保費相抵銷，從而降低了信用風險。對被認為無法收回的金額建立撥備，應收賬款在扣除這一撥備後計入淨額。在採用ASC 326之後，如附註2所述，從2020年1月1日開始，為預期的信貸損失設立撥備，以便在應收賬款的壽命內確認。本公司在估計信貸損失撥備時，除了考慮過去事件和當前情況的信息外，還會考慮對未來經濟狀況的合理和可支持的預測。該公司使用從外部來源獲得的信息來預測宏觀經濟狀況的短期變化，這些變化預計將影響公司的信貸損失敞口。任何信貸損失準備金都計入應收賬款期間的淨收入，並在隨後的期間進行修訂，以反映公司對預期信貸損失估計的變化。

d)可收回的再保險。可向再保險人追討的金額的估計方式與與再保險業務相關的索賠責任一致。本公司評估其再保險人的財務狀況，並監察信貸風險的集中程度，以儘量減少個別再保險人的重大損失。為進一步減低可收回再保險項目的信貸風險，本公司已從若干再保險公司收取抵押品，包括信用證及信託户口。當公司支付再保險協議所涵蓋的損失時，可以不受限制地獲得與這些再保險協議相關的抵押品。對被認為無法收回的金額設立撥備，可收回的再保險項目在扣除這一撥備後計入淨額。在採用ASC 326之後，如附註2所述，從2020年1月1日開始，為預期的信貸損失設立免税額，以便在可收回的再保險有效期內確認。本公司在估計信貸損失撥備時，除了考慮過去事件和當前情況的信息外，還會考慮對未來經濟狀況的合理和可支持的預測。該公司使用從外部來源獲得的信息來預測宏觀經濟狀況的短期變化，這些變化預計將影響公司的信貸損失敞口。任何信貸損失撥備將計入可收回期間的淨收入，並在隨後的期間進行記錄和修訂，以反映本公司對預期信貸損失估計的變化。

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目錄
2. 近期會計公告

2020年採用的會計準則

自2020年1月1日起，本公司採用ASC 326。金融工具--信貸損失。這一新準則用當前的預期信貸損失(CECL)模型取代了用於計量按攤餘成本計量的金融資產減值損失的已發生損失模型，並對可供出售投資的減值模型進行了修改。在CECL模型下，為預期的信貸損失建立了在金融資產生命週期內確認的免税額。CECL模式的應用不會影響公司的投資組合，這些投資組合不是以攤銷成本計量的，但它會影響公司的某些其他金融資產，包括其再保險應收賬款和應收賬款。ASC 326還用按公允價值計量的可供出售投資的減值準備模型取代了OTTI模型，但需進行逆轉。由於採用ASC 326，公司將與其再保險應收賬款和應收賬款相關的信貸損失撥備增加了#美元。3.8百萬美元和$1.0分別為100萬美元，這是通過對截至2020年1月1日的留存收益進行累計影響調整而記錄的($3.8百萬，扣除税收後的淨額)。本公司繼續將之前的指導應用於2019年及之前的時期。

以下ASU與本公司的運營相關，已於2020年1月1日生效。這些ASU對公司的財務狀況、經營結果或現金流沒有實質性影響：
•ASU編號2018-13，公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值計量披露要求的變化
•ASU編號2018-15，無形資產-商譽和其他-內部使用軟件(子主題350-40)：客户對作為服務合同的雲計算安排中發生的實施成本的核算
•ASU編號2018-17，合併(主題810)：有針對性地改進可變利益實體的關聯方指南

尚未採用的會計準則

2018年8月，FASB發佈了ASU第2018-12號，金融服務-保險(主題944)：對長期合同會計的有針對性的改進。ASU要求持有長期合同的保險實體：(1)審查並在發生變化時至少每年更新用於衡量現金流量的假設，並在每個報告日更新貼現率假設；(2)按公允價值衡量與存款(或賬户餘額)合同相關的所有市場風險收益；(3)披露負債前滾和有關計量中使用的重大投入、判斷、假設和方法的信息，包括這些變化和這些變化對計量的影響。2020年7月，FASB提議對ASU第2018-12號進行更新，以推遲其生效日期。擬議的更新將使ASU在2023年第一季度對公司有效。除其他事項外，ASU 2018-12號將影響用於估計公司人壽和年金再保險投資組合準備金的貼現率，該投資組合正在決算中。目前，除非發生損失確認事件，否則貼現率假設在合同有效期內是鎖定的。該公司目前正在評估ASU No.2018-12，以確定採用該標準將對其合併財務報表產生的影響。

以下ASU與本公司的運營相關，尚未生效。這些ASU預計不會對公司的財務狀況、運營結果或現金流產生實質性影響：
•ASU編號2019-12，所得税(主題740)：簡化所得税會計
•ASU編號2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響

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3. 收購

蘭辛建築產品有限責任公司

2020年4月，公司收購了向全美專業承包商提供外部建築產品和材料的蘭辛建築產品有限責任公司(LLC)的控股權，同時收購了哈維建築產品的分銷業務，以擴大地理覆蓋範圍和規模(合稱為蘭辛)，使公司在蘭辛的所有權達到91%。根據收購協議條款，本公司有權收購剩餘股權，其餘股權持有人有權在未來將其權益出售給本公司。其餘股權的贖回價值一般以贖回日期前特定期間的蘭辛收益為基準。這兩筆交易的總對價為$556.2一百萬，全部是現金。收購價根據收購日的估計公允價值初步分配給收購的蘭辛資產和負債。公司初步確認商譽為#美元。290.8這主要歸因於蘭辛的預期未來收益和現金流潛力。已確認商譽的大部分預計不能在所得税方面扣除。公司還初步確認了其他無形資產#美元。210.0百萬美元，其中包括$188.0百萬級的客户關係和22.0百萬個商標名，這些商標名預計將在加權平均時期內攤銷16年和14分別是幾年。公司還確認了可贖回的非控股權益#美元。43.6百萬蘭辛公司的業績包括在該公司的Markel Ventures部門。

本公司尚未完成確定收購的資產和承擔的負債的公允價值的過程。這些估值要求在收購日起12個月內完成。因此，為這些項目記錄的公允價值是臨時估計，可能會進行調整。一旦完成，估值所產生的任何調整可能會影響收購資產和承擔的負債的個別入賬金額，以及剩餘商譽。

VSC消防安全公司

2019年11月，該公司收購了VSC Fire&Security，Inc.(VSC)，該公司為美國東南部的零售商、商業園區、醫療設施和政府物業提供全面的消防、生命安全和低壓解決方案。此次收購的總對價為$225.0百萬美元，其中包括現金$204.0百萬總對價還包括根據購買協議中定義的VSC收益，公司預計在2021年支付的或有對價的估計公允價值。

截至2019年12月31日，收購價按收購日的估計公允價值初步分配給VSC收購的資產和負債。在2020年第一季度，本公司完成了確定與VSC收購的資產和負債的公允價值的過程。公司確認商譽為#美元。124.9這主要歸因於VSC的預期未來收益和現金流潛力。所有確認的商譽都可以從所得税中扣除。公司還確認了其他無形資產#美元。64.5百萬美元，其中包括$48.0百萬客户關係，$14.0百萬個商標名和$2.5百萬美元的其他無形資產，這些資產將在#年的加權平均期內攤銷。12好多年了，12年和8分別是幾年。歸因於VSC的業績包括在該公司的Markel Ventures部門。

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4. 投資

a)下表彙總了該公司的可供出售投資。商業和住宅抵押貸款支持證券包括由美國政府支持的企業和美國政府機構發行的證券。下表中的未實現淨持有收益是在税前和任何準備金不足調整之前列出的，用於人壽和年金福利準備金。請參閲註釋11。
 2020年9月30日
(千美元)攤銷
成本		毛
未實現
抱着
收益		毛
未實現
抱着
損失		估計數
公平
價值
固定期限證券：
美國國債$352,049 $10,726 $(37)$362,738 
美國政府支持的企業471,629 53,212 (24)524,817 
各州、直轄市和政治分區的義務3,898,016 388,563 (280)4,286,299 
外國政府1,333,875 210,688 (2,372)1,542,191 
商業抵押貸款支持證券1,682,784 150,932 (22)1,833,694 
住房貸款抵押證券825,711 67,671 (28)893,354 
資產支持證券6,165 168 — 6,333 
公司債券720,133 75,354 (671)794,816 
固定期限證券總額9,290,362 957,314 (3,434)10,244,242 
短期投資1,898,317 682 (1,540)1,897,459 
可供出售的投資$11,188,679 $957,996 $(4,974)$12,141,701 

 2019年12月31日
(千美元)攤銷
成本		毛
未實現
抱着
收益		毛
未實現
抱着
損失		估計數
公平
價值
固定期限證券：
美國國債$282,305 $2,883 $(402)$284,786 
美國政府支持的企業318,831 23,949 (200)342,580 
各州、直轄市和政治分區的義務3,954,779 235,915 (812)4,189,882 
外國政府1,415,639 135,763 (9,398)1,542,004 
商業抵押貸款支持證券1,761,777 57,450 (1,382)1,817,845 
住房貸款抵押證券855,641 32,949 (517)888,073 
資產支持證券11,042 28 (22)11,048 
公司債券848,826 47,551 (1,686)894,691 
固定期限證券總額9,448,840 536,488 (14,419)9,970,909 
短期投資1,194,953 1,355 (60)1,196,248 
可供出售的投資$10,643,793 $537,843 $(14,479)$11,167,157 

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b)下表按證券持續處於未實現虧損狀態的時間長短彙總了可供出售投資的未實現投資損失總額。
2020年9月30日
少於12個月12個月或更長時間總計
(千美元)估計數
公平
價值		毛
未實現
持股損失		估計數
公平
價值		毛
未實現
持股損失		估計數
公平
價值		毛
未實現
持股損失
固定期限證券：
美國國債$51,672 $(37)$— $— $51,672 $(37)
美國政府支持的企業14,986 (24)— — 14,986 (24)
各州、直轄市和政治分區的義務57,282 (265)2,994 (15)60,276 (280)
外國政府6,105 (85)131,231 (2,287)137,336 (2,372)
商業抵押貸款支持證券7,372 (9)5,389 (13)12,761 (22)
住房貸款抵押證券3,303 (28)— — 3,303 (28)
公司債券11,391 (370)10,573 (301)21,964 (671)
固定期限證券總額152,111 (818)150,187 (2,616)302,298 (3,434)
短期投資1,706,815 (1,540)— — 1,706,815 (1,540)
總計$1,858,926 $(2,358)$150,187 $(2,616)$2,009,113 $(4,974)

2020年9月30日，公司召開78可供出售的證券，總估計公允價值為#美元2.0未實現虧損總額為10億美元5.0百萬其中有幾個78證券，25證券已連續一年或更長時間處於未實現虧損狀態，總估計公允價值為#美元。150.2未實現虧損總額和未實現虧損總額為百萬美元2.6百萬在收回攤銷成本之前，該公司不打算出售，也不相信它將被要求出售這些可供出售的證券。

2019年12月31日
少於12個月12個月或更長時間總計
(千美元)估計數
公平
價值		毛
未實現
持有虧損的股票		估計數
公平
價值		毛
未實現
持有虧損的股票		估計數
公平
價值		毛
未實現
持有虧損的股票
固定期限證券：
美國國債$36,862 $(361)$46,518 $(41)$83,380 $(402)
美國政府支持的企業24,148 (197)2,868 (3)27,016 (200)
各州、直轄市和政治分區的義務127,836 (702)6,830 (110)134,666 (812)
外國政府162,907 (3,393)159,888 (6,005)322,795 (9,398)
商業抵押貸款支持證券202,530 (1,126)33,853 (256)236,383 (1,382)
住房貸款抵押證券11,706 (66)58,162 (451)69,868 (517)
資產支持證券— — 3,632 (22)3,632 (22)
公司債券41,847 (1,287)40,274 (399)82,121 (1,686)
固定期限證券總額607,836 (7,132)352,025 (7,287)959,861 (14,419)
短期投資3,316 (60)— — 3,316 (60)
總計$611,152 $(7,192)$352,025 $(7,287)$963,177 $(14,479)

2019年12月31日，本公司召開201總估計公允價值為$的證券963.2未實現虧損總額和未實現虧損總額為百萬美元14.5百萬其中有幾個201證券，122證券已連續一年或更長時間處於未實現虧損狀態，總估計公允價值為#美元。352.0未實現虧損總額和未實現虧損總額為百萬美元7.3百萬

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目錄
在採用ASC 326之後，如附註1所述，從2020年1月1日開始，公司每個季度都要完成詳細的分析，以評估任何投資的公允價值下降到低於其成本基礎是否是信用損失的結果。對所有有未實現損失的可供出售證券進行審查。該公司在完成對信用相關減值未實現虧損證券的季度審查時會考慮許多因素，以確定是否存在信用損失，包括公允價值低於成本的程度、到期的隱含收益率、證券評級下調以及發行人是否未能按計劃支付本金或利息。該公司還考慮有關發行人的財務狀況和可能對資本市場產生負面影響的行業因素的信息。

如果可供出售證券的公允價值低於其攤銷成本被認為是信用損失的結果，該公司將預期收取的現金流的估計現值與該證券的攤銷成本進行比較。預期收取的現金流的估計現值低於證券的攤銷成本的程度代表信貸損失，該損失記為備抵並在淨收入中確認。津貼僅限於證券的公允價值和攤銷成本之間的差額。公允價值的任何剩餘下降代表減值中的非信貸部分，該部分在其他全面收益中確認。

該公司還考慮是否打算出售可供出售的證券，或者是否更有可能被要求在收回攤銷成本之前出售該證券。在這些情況下，公允價值的下降將根據評估時證券的公允價值在淨收益中確認，從而產生新的證券成本基礎。

c)固定到期日證券於2020年9月30日的攤銷成本和估計公允價值按合同到期日如下所示。
(千美元)攤銷
成本		估計數
公允價值
在一年或更短的時間內到期$346,355 $348,093 
在一年到五年後到期1,512,824 1,608,497 
在五年到十年後到期2,169,620 2,385,810 
十年後到期2,746,903 3,168,461 
6,775,702 7,510,861 
商業抵押貸款支持證券1,682,784 1,833,694 
住房貸款抵押證券825,711 893,354 
資產支持證券6,165 6,333 
固定期限證券總額$9,290,362 $10,244,242 

d)下表列出了淨投資收益的組成部分。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
利息：
市政債券(免税)$15,693 $17,456 $48,451 $54,167 
市政債券(應税)16,456 18,442 50,185 55,634 
其他應税債券38,788 40,560 118,376 122,583 
短期投資，包括隔夜存款894 14,294 13,516 38,259 
股權證券股息20,282 25,493 66,916 73,486 
權益法投資收益(虧損)2,483 366 (11,849)3,436 
其他(365)797 438 3,971 
94,231 117,408 286,033 351,536 
投資費用(3,847)(4,026)(11,791)(12,141)
淨投資收益$90,384 $113,382 $274,242 $339,395 

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e)下表列出了投資淨收益(虧損)的組成部分和包括在其他全面收益中的未實現淨收益的變化。

 截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
固定期限證券：
已實現收益$5,292 $856 $12,025 $2,660 
已實現虧損(1,209)(198)(7,480)(1,109)
預期信貸損失撥備的變動202 — — — 
短期投資：
已實現收益655 1,540 1,756 1,288 
已實現虧損(43)(2,172)(399)(2,659)
成本法投資：
已實現收益— — 11,167 — 
其他投資收益(虧損)：38 124 (5,208)584 
已實現投資淨收益4,935 150 11,861 764 
股權證券：
期內出售證券的公允價值變動16,090 (345)(453,258)35,786 
期末持有證券的公允價值變動518,277 32,339 210,501 1,033,438 
公允價值變動總額534,367 31,994 (242,757)1,069,224 
淨投資收益(虧損)$539,302 $32,144 $(230,896)$1,069,988 
包括在其他全面收益中的可供出售投資的未實現淨收益的變化：
固定期限證券$96,723 $95,170 $431,811 $509,712 
短期投資1,425 (2,266)(2,153)1,595 
壽險和年金福利準備金的準備金不足調整(見附註11)
(20,625)(31,314)(56,237)(93,065)
淨增長$77,523 $61,590 $373,421 $418,242 

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5. 公允價值計量

ASC 820，公允價值計量和披露，建立一個三級層次結構，對用於計量公允價值的估值技術的輸入進行優先排序。公允價值層次結構對相同資產或負債的活躍市場報價給予最高優先權(第1級)，對不可觀察到的投入給予最低優先權(第3級)。如果用於衡量資產或負債的投入屬於層次結構的不同級別，則分類基於對資產或負債的公允價值計量重要的最低水平的投入。

層次結構內的資產和負債分類考慮資產和負債交易的市場，以及用於確定公允價值的假設的可靠性和透明度。該層次結構要求使用可觀察到的市場數據(如果可用)。層次結構的級別定義如下：

第1級-估值方法的投入是在活躍市場交易的相同資產或負債的報價(未調整)。

第2級-估值方法的投入包括活躍市場中類似資產或負債的報價、非活躍市場中相同或類似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入以及市場證實的投入。

第3級-估值方法的投入對於資產或負債是不可觀察的，對公允價值計量是重要的。

根據ASC 820，本公司根據在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉移負債將收到的價格來確定公允價值。在確定公允價值時，公司使用各種方法，包括市場法、收益法和成本法。該公司使用估值技術，最大限度地利用可觀察到的投入，最大限度地減少使用不可觀察到的投入。下一節介紹本公司用來按公允價值計量資產和負債的估值方法，包括顯示公允價值層次內每項資產或負債通常被分類的水平。

可供出售的投資和股權證券。可供出售投資和股權證券按公允價值經常性入賬。可供出售的投資包括固定期限證券和短期投資。短期投資包括存單、商業票據、貼現票據和原始期限在一年及以下的國庫券。可供出售投資和股權證券的公允價值由公司在考慮各種信息來源(包括第三方定價服務提供的信息)後確定。定價服務為公司幾乎所有的固定到期日證券和股本證券提供價格。在確定公允價值時，本公司一般不會調整從定價服務中獲得的價格。該公司瞭解定價服務的估值方法和相關投入，包括但不限於報告的交易、基準收益率、發行人價差、出價、報價、期限、信用評級、估計的現金流和預付款速度。公司通過審查其他定價來源的價格並在某些情況下分析定價數據來驗證定價服務提供的價格。

該公司評估了其投資組合中的各種證券，以根據交易活動和市場投入的可觀測性來確定適當的公允價值分級水平。一級投資包括在活躍的交易所(如紐約證券交易所)交易的投資。二級投資包括美國國債、美國政府支持的企業、市政債券、外國政府債券、商業抵押貸款支持證券、住宅抵押貸款支持證券、資產支持證券和公司債務證券。第3級投資包括公司對某些由合併子公司Markel CATCo投資管理有限公司(MCIM)管理的與保險相關的證券基金的投資，這些基金不在活躍的交易所交易，如附註12(Markel CATCo基金)中進一步描述和定義的那樣，並使用不可觀察的投入進行估值。
16
目錄
可供出售投資和股權證券的公允價值根據活躍市場的報價(如有)計量。由於交易量的變化和缺乏報價的市場價格，固定期限證券被歸類為二級投資。固定到期日證券的公允價值通常是通過最近報告的相同或類似證券的交易得出的，在報告日期之前根據上述可獲得的市場觀察數據進行調整。如果沒有最近報告的交易，固定到期日證券的公允價值可以通過使用矩陣定價或模型過程得出，其中未來現金流預期是基於抵押品表現並按估計的市場利率貼現的。用於確定州、市和政治分區、公司債券和外國政府債務的公允價值的重要投入包括報告的交易、基準收益率、發行人利差、出價、要約、信用信息和估計的現金流。用於確定商業抵押貸款支持證券、住宅抵押貸款支持證券和資產支持證券公允價值的重要信息包括標的資產類型、基準收益率、提前還款速度、抵押品信息、分批類型和波動性、估計現金流、信用信息、違約率、回收率、發行人利差和發行年份。

由於在計量公司在Markel CATCO基金的投資的公允價值時所需的不可觀察到的投入的重要性，這些投資在公允價值層次中被歸類為3級。證券的公允價值是使用其報告的資產淨值(NAV)作為主要輸入，以及管理層認為必要的其他可觀察和不可觀察的輸入來得出的。管理層已瞭解用於確定資產淨值的輸入、假設、過程和控制，資產淨值由獨立的第三方計算。資產淨值計算的不可觀察的輸入包括圍繞Markel CATCo基金投資的基礎證券化再保險合同的保費收益模式和損失準備金估計。這些投資估值中使用的重大不可觀察的投入包括調整，以包括Markel CATCO基金之一發行的股權的公允價值，以換取應收票據，而不是被排除在資產淨值之外的現金。證券公允價值的確定還考慮了外部市場數據，包括CATCo再保險機會基金有限公司(CROF)相對於其資產淨值的交易價格，這是一種在倫敦證券交易所和百慕大證券交易所運營的市場交易的可比證券。2019年7月，Markel CATCo基金進入第二輪投票，資本在可用時返還給投資者。然而，由於標的證券化再保險合同在2017年和2018年發生了重大虧損事件，公司的部分投資可能被限制在長達三年的時間內。

本公司3級投資的估值政策和程序由管理層決定。公允價值計量每季度分析一次，以確保公允價值相對於管理層對標的投資、最近市場趨勢和外部市場數據的理解，較以往期間的公允價值變動是合理的。

優先長期債務和其他債務。優先長期債務及其他債務按攤銷成本列賬，估計公允價值於綜合資產負債表披露。由於交易量的變化和缺乏報價的市場價格，優先長期債務和其他債務在公允價值層次中被歸類為2級。優先長期債務和其他債務的公允價值通常是通過最近報告的相同證券的交易得出的，如有必要，在報告日期之前根據包括美國國債和隱含信用利差在內的現有市場可觀察數據進行調整。用於確定優先長期債務和其他債務公允價值的重要投入包括報告的交易、基準收益率、發行人利差、出價和要約。

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目錄
下表列出了在公允價值層次結構內按經常性基礎按公允價值計量的資產餘額。
2020年9月30日
(千美元)1級2級第3級總計
資產：
投資：
固定期限證券，可供出售：
美國國債$— $362,738 $— $362,738 
美國政府支持的企業— 524,817 — 524,817 
各州、直轄市和政治分區的義務— 4,286,299 — 4,286,299 
外國政府— 1,542,191 — 1,542,191 
商業抵押貸款支持證券— 1,833,694 — 1,833,694 
住房貸款抵押證券— 893,354 — 893,354 
資產支持證券— 6,333 — 6,333 
公司債券— 794,816 — 794,816 
可供出售的固定到期日證券總額— 10,244,242 — 10,244,242 
股權證券：
保險、銀行和其他金融機構2,161,293 — 102,050 2,263,343 
工業、消費和所有其他3,920,601 — — 3,920,601 
總股本證券6,081,894 — 102,050 6,183,944 
短期投資，可供出售1,787,423 110,036 — 1,897,459 
總投資$7,869,317 $10,354,278 $102,050 $18,325,645 

2019年12月31日
(千美元)1級2級第3級總計
資產：
投資：
固定期限證券，可供出售：
美國國債$— $284,786 $— $284,786 
美國政府支持的企業— 342,580 — 342,580 
各州、直轄市和政治分區的義務— 4,189,882 — 4,189,882 
外國政府— 1,542,004 — 1,542,004 
商業抵押貸款支持證券— 1,817,845 — 1,817,845 
住房貸款抵押證券— 888,073 — 888,073 
資產支持證券— 11,048 — 11,048 
公司債券— 894,691 — 894,691 
可供出售的固定到期日證券總額— 9,970,909 — 9,970,909 
股權證券：
保險、銀行和其他金融機構2,463,190 — 45,992 2,509,182 
工業、消費和所有其他5,081,573 — — 5,081,573 
總股本證券7,544,763 — 45,992 7,590,755 
短期投資，可供出售1,093,799 102,449 — 1,196,248 
總投資$8,638,562 $10,073,358 $45,992 $18,757,912 

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目錄
下表彙總了按公允價值經常性計量的第3級投資的變化。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
權益證券，期初$115,648 $37,988 $45,992 $53,728 
購貨— — 90,000 500 
銷貨(13,472)(857)(31,365)(7,726)
3級投資淨投資收益(虧損)(126)7,358 (2,577)(2,013)
轉入3級— — — — 
轉出級別3— — — — 
權益證券，期末$102,050 $44,489 $102,050 $44,489 

與Markel CATCo基金之一的決選有關，併為方便向第三方投資者返還資本，本公司投資了#美元。90.0從2020年1月1日起，該基金將增加2.5億美元。這項投資取代了之前其他投資者為基金投資的基礎再保險合同內的風險敞口提供的抵押品，這些再保險合同與2019年12月31日之後發生的損失事件有關，並通過再保險合同到期，截至2020年9月30日，所有這些再保險合同要麼已經到期，要麼已經減記。這些合同2020年虧損風險的承保結果歸因於公司對該基金的投資。

除附註3所披露者外，本公司於截至2020年9月30日及2019年9月30日止九個月內並無任何按公允價值按非經常性基準計量的資產或負債。

6. 應收賬款

下表列出了應收賬款的構成和相關的信貸損失撥備。
(千美元)2020年9月30日2019年12月31日
從代理人、經紀人和被保險人處應收的金額$1,527,801 $1,424,881 
應收貿易賬款330,721 259,062 
其他171,889 182,582 
2,030,411 1,866,525 
信貸損失撥備(26,331)(18,723)
應收賬款$2,004,080 $1,847,802 

2019年12月31日至2020年9月30日應收賬款信用損失撥備的增加反映了採用ASC326自2020年1月1日起生效的影響，以及由於新冠肺炎大流行的預期影響，截至2020年9月30日的9個月預測的短期經濟狀況下降。有關採用ASC 326的影響的詳細信息，請參閲註釋1。
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目錄
7. 分部報告披露

首席運營決策者在以下兩個部門審查公司在全球範圍內正在進行的承保業務：保險和再保險。在決定如何分配資源和評估其承保結果的表現時，管理層會考慮許多因素，包括銷售的保險產品的性質、所寫賬户的類型以及所服務的客户類型。保險部門包括公司承保業務範圍內的所有直接業務和兼職存款。再保險部分包括在公司承保業務範圍內承保的所有條約再保險。與公司保險業務相關的所有投資活動都包括在投資部分。

首席運營決策者將Markel Ventures的總體業績作為一個單一的運營部門進行審查和評估。Markel Ventures部門主要包括在不同行業運營的各種業務組合中的控股權。

該公司的其他業務包括公司與保險相關的證券業務和計劃服務業務的結果，以及其法律和專業諮詢服務的結果。其他業務還包括在收購之前或與收購同時停止的業務線的結果，包括石棉和環境損失準備金的開發，以及人壽和年金再保險業務流失的結果，這些結果與公司正在進行的承保業務分開監測。就分部報告而言，這些其他操作均不被視為可報告的分部。

本公司各承保部門的分部利潤以承保利潤計量。財產和意外傷害保險業通常將承保利潤定義為扣除損失和損失調整費用以及承保、收購和保險費用後賺取的保費。承保利潤不會取代根據美國公認會計原則(GAAP)計算的營業收入或淨收入，作為衡量盈利能力的指標。承保損益為管理層評價公司承保業績提供了依據。投資部門的部門利潤以淨投資收入和淨投資收益衡量。Markel Ventures部門的部門利潤是通過營業收入來衡量的。

出於管理報告的目的，該公司將資產分配給其承保業務、投資和Markel Ventures部門以及某些其他業務，包括與保險相關的證券和計劃服務業務。承保資產包括歸屬於公司保險和再保險部門的資產、非連續性承保業務，以及沒有專門分配給公司其他業務的資產。由於本公司不按承銷分部管理其資產，承銷及投資資產不會分配至本公司的承銷分部。出於管理報告的目的，該公司不會將長期資產的資本支出分配給其任何承保部門。

20
目錄
a)下表總結了公司部門的披露情況。
截至2020年9月30日的季度
(千美元)保險再保險投資
馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)(1)
其他(2)
固形
毛保費金額$1,514,002 $222,066 $— $— $536,666 $2,272,734 
淨書面保費1,220,054 178,994 — — (1,772)1,397,276 
賺取的保費1,173,758 222,369 — — (1,699)1,394,428 
虧損及虧損調整費用：
當前事故年份(817,174)(213,325)— — — (1,030,499)
以前的事故年份137,312 30,681 — — (741)167,252 
保單購置成本攤銷(239,096)(56,997)— — — (296,093)
其他運營費用(179,840)(17,609)— — 718 (196,731)
承保利潤(虧損)74,960 (34,881)— — (1,722)38,357 
淨投資收益— — 90,380 4 — 90,384 
淨投資收益— — 539,302 — — 539,302 
產品收入— — — 342,039 — 342,039 
服務和其他收入— — — 482,089 63,493 545,582 
產品費用— — — (296,371)— (296,371)
服務和其他費用— — — (432,294)(89,943)(522,237)
無形資產攤銷(3)
— — — (15,862)(28,802)(44,664)
分部利潤(虧損)$74,960 $(34,881)$629,682 $79,605 $(56,974)$692,392 
利息支出(42,744)
淨匯兑損失(65,577)
所得税前收入$584,071 
美國GAAP合併比率(4)
94 %116 %NM(5)97 %
(1)Markel Ventures部門的產品費用和服務以及其他費用包括#美元的折舊費用15.3截至2020年9月30日的季度為100萬美元。
(2)其他指未包括在可報告部門中的公司業務的應佔利潤(虧損)總額，以及未分配到可報告部門中的任何無形資產攤銷。本公司承銷部門應佔無形資產攤銷為#美元10.4然而，在截至2020年9月30日的季度中，公司沒有在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。
(3)Markel Ventures部門的分部利潤包括可歸因於Markel Ventures的無形資產攤銷。無形資產的攤銷不分配給公司的保險和再保險部門。
(4)美國GAAP綜合比率是衡量承保業績的指標，代表已發生的損失、損失調整費用以及承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。
(5)NM-Ratio沒有意義
21
目錄
截至2019年9月30日的季度
(千美元)保險再保險投資
馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)(1)
其他(2)
固形
毛保費金額$1,418,363 $226,387 $— $— $619,742 $2,264,492 
淨書面保費1,181,919 187,180 — — 1,285 1,370,384 
賺取的保費1,058,869 240,144 — — 1,019 1,300,032 
虧損及虧損調整費用：
當前事故年份(722,172)(178,058)— — — (900,230)
以前的事故年份135,029 13,800 — — (733)148,096 
保單購置成本攤銷(218,710)(61,925)— — — (280,635)
其他運營費用(171,731)(20,436)— — (2,417)(194,584)
承保利潤(虧損)81,285 (6,475)— — (2,131)72,679 
淨投資收益— — 113,220 162 — 113,382 
淨投資收益— — 32,144 — — 32,144 
產品收入— — — 386,708 — 386,708 
服務和其他收入— — — 109,373 91,419 200,792 
產品費用— — — (354,404)— (354,404)
服務和其他費用— — — (96,015)(57,343)(153,358)
無形資產攤銷(3)
— — — (10,357)(25,338)(35,695)
分部利潤(虧損)$81,285 $(6,475)$145,364 $35,467 $6,607 $262,248 
利息支出(47,465)
淨匯兑收益53,850 
提前清償債務損失(6,705)
所得税前收入$261,928 
美國GAAP合併比率(4)
92 %103 %NM(5)94 %
(1)Markel Ventures部門的產品費用和服務以及其他費用包括#美元的折舊費用12.9截至2019年9月30日的季度為100萬。
(2)其他指未包括在可報告部門中的公司業務的應佔利潤(虧損)總額，以及未分配到可報告部門中的任何無形資產攤銷。本公司承銷部門應佔無形資產攤銷為#美元9.8然而，在截至2019年9月30日的季度中，公司不會在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。
(3)Markel Ventures部門的分部利潤包括可歸因於Markel Ventures的無形資產攤銷。無形資產的攤銷不分配給公司的保險和再保險部門。
(4)美國GAAP綜合比率是衡量承保業績的指標，代表已發生的損失、損失調整費用以及承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。
(5)NM-Ratio沒有意義
22
目錄

截至2020年9月30日的9個月
(千美元)保險再保險投資
馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)(1)
其他(2)
固形
毛保費金額$4,482,149 $958,529 $— $— $1,528,072 $6,968,750 
淨書面保費3,683,767 820,573 — — (4,191)4,500,149 
賺取的保費3,400,760 688,884 — — (4,333)4,085,311 
虧損及虧損調整費用：
當前事故年份(2,554,010)(534,218)— — — (3,088,228)
以前的事故年份404,649 29,049 — — 1,719 435,417 
保單購置成本攤銷(717,300)(176,799)— — — (894,099)
其他運營費用(530,440)(51,001)— — (1,809)(583,250)
承保利潤(虧損)3,659 (44,085)— — (4,423)(44,849)
淨投資收益— — 274,000 242 — 274,242 
淨投資損失— — (230,896)— — (230,896)
產品收入— — — 1,117,781 — 1,117,781 
服務和其他收入— — — 895,469 237,509 1,132,978 
產品費用— — — (974,925)— (974,925)
服務和其他費用— — — (798,502)(226,231)(1,024,733)
無形資產攤銷(3)
— — — (39,299)(80,977)(120,276)
分部利潤(虧損)$3,659 $(44,085)$43,104 $200,766 $(74,122)$129,322 
利息支出(133,201)
淨匯兑損失(8,736)
所得税前虧損$(12,615)
美國GAAP合併比率(4)
100 %106 %NM(5)101 %
(1)Markel Ventures部門的產品費用和服務以及其他費用包括#美元的折舊費用43.5截至2020年9月30日的9個月為100萬美元。
(2)其他指未包括在可報告部門中的公司業務的應佔利潤(虧損)總額，以及未分配到可報告部門中的任何無形資產攤銷。本公司承銷部門應佔無形資產攤銷為#美元31.5然而，在截至2020年9月30日的9個月中，公司不會在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。
(3)Markel Ventures部門的分部利潤包括可歸因於Markel Ventures的無形資產攤銷。無形資產的攤銷不分配給公司的保險和再保險部門。
(4)美國GAAP綜合比率是衡量承保業績的指標，代表已發生的損失、損失調整費用以及承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。
(5)NM-Ratio沒有意義

23
目錄
截至2019年9月30日的9個月
(千美元)保險再保險投資
馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)(1)
其他(2)
固形
毛保費金額$3,979,559 $963,145 $— $— $1,823,977 $6,766,681 
淨書面保費3,306,447 844,949 — — 1,719 4,153,115 
賺取的保費3,023,865 678,382 — — 1,223 3,703,470 
虧損及虧損調整費用：
當前事故年份(1,998,042)(456,870)— — — (2,454,912)
以前的事故年份309,324 20,695 — — 6,893 336,912 
保單購置成本攤銷(627,318)(178,209)— — — (805,527)
其他運營費用(526,884)(58,301)— — (2,035)(587,220)
承保利潤180,945 5,697 — — 6,081 192,723 
淨投資收益— — 338,783 612 — 339,395 
淨投資收益— — 1,069,988 — — 1,069,988 
產品收入— — — 1,237,178 — 1,237,178 
服務和其他收入— — — 330,653 263,978 594,631 
產品費用— — — (1,098,968)— (1,098,968)
服務和其他費用— — — (290,745)(208,015)(498,760)
無形資產攤銷(3)
— — — (31,674)(80,989)(112,663)
分部利潤(虧損)$180,945 $5,697 $1,408,771 $147,056 $(18,945)$1,723,524 
利息支出(129,022)
淨匯兑收益57,001 
提前清償債務損失(6,705)
所得税前收入$1,644,798 
美國GAAP合併比率(4)
94 %99 %NM(5)95 %
(1)Markel Ventures部門的產品費用和服務以及其他費用包括#美元的折舊費用40.4截至2019年9月30日的9個月為100萬。
(2)其他指未包括在可報告部門中的公司業務的應佔利潤(虧損)總額，以及未分配到可報告部門中的任何無形資產攤銷。本公司承銷部門應佔無形資產攤銷為#美元29.5然而，在截至2019年9月30日的9個月中，本公司不會在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。
(3)Markel Ventures部門的分部利潤包括可歸因於Markel Ventures的無形資產攤銷。無形資產的攤銷不分配給公司的保險和再保險部門。
(4)美國GAAP綜合比率是衡量承保業績的指標，代表已發生的損失、損失調整費用以及承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。
(5)NM-Ratio沒有意義

b)下表將部門資產與公司的綜合資產負債表進行了核對。

(千美元)2020年9月30日2019年12月31日
細分市場資產：
投資$23,412,502 $22,129,633 
包銷7,304,769 6,621,639 
馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)3,657,470 2,550,835 
部門總資產34,374,741 31,302,107 
其他操作5,795,278 6,171,708 
總資產$40,170,019 $37,473,815 

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8. 產品、服務和其他收入

與客户簽訂合同的收入總額為#美元。839.2百萬美元和$535.7截至2020年9月30日和2019年9月30日的季度分別為100萬美元和2.110億美元和1.7截至2020年和2019年9月30日的9個月分別為10億美元。

下表按部門和類型列出了與客户簽訂合同的收入，所有這些收入都包括在綜合損益表(損益表)和全面收益表中的產品收入和服務收入以及其他收入中。
截至9月30日的季度，
20202019
(千美元)馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)其他總計馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)其他總計
產品$332,584 $— $332,584 $378,421 $— $378,421 
服務467,377 18,136 485,513 97,062 17,516 114,578 
投資管理— 21,066 21,066 — 42,750 42,750 
與客户簽訂合同的總收入799,961 39,202 839,163 475,483 60,266 535,749 
計劃服務和其他方面— 23,395 23,395 — 30,775 30,775 
其他24,167 896 25,063 20,598 378 20,976 
總計$824,128 $63,493 $887,621 $496,081 $91,419 $587,500 

截至9月30日的9個月，
20202019
(千美元)馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)其他總計馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)其他總計
產品$1,085,338 $— $1,085,338 $1,198,124 $— $1,198,124 
服務850,861 86,143 937,004 291,617 64,142 355,759 
投資管理— 75,898 75,898 — 113,738 113,738 
與客户簽訂合同的總收入1,936,199 162,041 2,098,240 1,489,741 177,880 1,667,621 
計劃服務和其他方面— 73,889 73,889 — 84,953 84,953 
其他77,051 1,579 78,630 78,090 1,145 79,235 
總計$2,013,250 $237,509 $2,250,759 $1,567,831 $263,978 $1,831,809 

與客户簽訂的合同應收賬款為#美元。378.3百萬美元和$263.9分別截至2020年9月30日和2019年12月31日。

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9. 未付虧損和虧損調整費用

下表顯示了合併的虧損和虧損調整費用的期初準備金和期末準備金的對賬情況。
截至9月30日的9個月，
(千美元)20202019
年初虧損和虧損調整費用淨準備金$9,475,261 $9,214,443 
外幣匯率變動對年初餘額的影響(25,659)(51,544)
採用ASC 326的效果(見附註2)3,849 — 
年初調整後的虧損和虧損調整費用淨準備金9,453,451 9,162,899 
已發生虧損和虧損調整費用：
當前事故年份3,088,228 2,454,912 
以前的事故年份(435,467)(336,942)
已發生虧損和虧損調整費用合計2,652,761 2,117,970 
付款：
當前事故年份469,447 410,493 
以前的事故年份1,407,641 1,597,117 
付款總額1,877,088 2,007,610 
外幣匯率變動對當年經濟活動的影響(220)(669)
虧損和虧損調整費用淨準備金，期末10,228,904 9,272,590 
未付損失的再保險可追回款項5,494,327 5,165,226 
虧損和虧損調整費用的總準備金，期末$15,723,231 $14,437,816 

截至2020年9月30日的9個月的承保業績包括$371.8新冠肺炎大流行造成的淨虧損和損失調整費用百萬美元，包括#美元356.8其中新冠肺炎被確定為造成損失的最直接或最直接的原因。這些虧損和虧損調整費用扣除讓渡虧損#美元。92.6百萬

歸因於新冠肺炎的直接虧損的毛損和淨虧損預估均為本公司基於現有信息截至2020年9月30日的最佳預估。該公司對這些直接損失和損失調整費用的估計是基於報告的索賠，以及對有效的假定再保險合同的詳細保單級別審查和潛在風險審查。這些估計還考慮了經紀人和索賠律師提供的分析。近期並無與新冠肺炎有相似特徵的歷史事件，因此本公司並無過往虧損經驗作為其估計的依據。此外，大流行的經濟和社會影響還在繼續演變。

本公司對新冠肺炎直接虧損和虧損調整費用準備金的估計所依據的重要假設包括：
•公司保單規定的承保範圍，特別是規定業務中斷的承保範圍；
•根據公司轉讓的再保險合同提供的保險範圍；
•(B)預計新冠肺炎大流行所造成的幹擾持續多久；及
•保險人減輕部分或全部損失的能力。

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該公司的估計繼續基於對承保範圍、責任和再保險的廣泛假設。此外，在處理與新冠肺炎有關的索賠時很可能會涉及重大訴訟，在某些情況下，還會評估大流行保單排除的有效性，並對政策術語進行解釋，以確定大流行的承保範圍。這些事宜一直以來，預期會繼續受到司法覆核，亦可能會受到政府行動的影響。英國保單的商業中斷保險樣本的測試案例於2020年第三季度結束，法院的判決結果大多有利於投保人。英國保單沒有與美國常見的保單相同的排除條款。這一裁決對公司再保險部門的某些估計影響最大，導致公司在某些條約的估計虧損增加之後，第三季度對這些條約的損失和損失調整費用的估計增加。該公司在2020年9月30日的估計還反映了通過增加索賠報告和改變對大流行持續時間的預期而收集的額外數據。雖然本公司認為，根據目前掌握的信息，截至2020年9月30日新冠肺炎的虧損淨準備金和虧損調整費用是足夠的，但本公司將繼續密切關注報告的索賠、政府行動, 這將有助於評估司法裁決和世界範圍內因這一流行病造成的社會破壞和經濟活動水平的變化，並將在獲得新信息後調整對總損失和淨損失的估計。本公司新冠肺炎虧損準備金及虧損調整費用的調整，可能會對本公司的經營業績、財務狀況及現金流產生重大影響。有關大流行引起的其他潛在損失暴露的詳細情況，見附註16。

在2020年，承保業績還包括$101.0颶風勞拉、薩利和伊薩亞斯以及愛荷華州的德雷科和美國西部的野火造成了數百萬的保險損失(2020年的災難)。2020年災難的淨損失估計代表了該公司基於現有信息的最佳估計。對這些損失的估計是基於初步的行業損失估計、行業和專有模式的產出、迄今收到的索賠以及詳細的保單和再保險合同水平審查。由於到目前為止關於2020年災難的索賠活動有限，這些損失估計仍然取決於關於保險、責任和再保險的廣泛假設，因此受到廣泛變異性的影響。雖然該公司相信其截至2020年9月30日的2020年災難準備金是充足的，但它繼續密切監測行業損失估計和報告的索賠，並將在獲得新信息時調整對總損失和淨損失的估計。

2019年的承保業績包括$42.6颶風多裏安和颱風法賽(2019年災難)造成的承保損失數百萬美元。2019年災難的承保損失包括$45.1淨虧損百萬美元和虧損調整費用部分抵消#美元2.5假設的恢復保費淨額為百萬美元。

截至2020年9月30日的9個月，發生的虧損和虧損調整費用包括$435.5前幾年虧損準備金的有利發展百萬美元，其中包括#美元294.9在保險部門的一般責任、專業責任和工人賠償產品線以及再保險部門的財產產品線方面，公司的一般責任、專業責任和工傷賠償產品線取得了良好的發展。

截至2019年9月30日的9個月，發生的虧損和虧損調整費用包括$336.9前幾年虧損準備金的有利發展百萬美元，其中包括#美元257.7在保險部門的一般責任、工傷賠償和專業責任產品線以及再保險部門的航空、汽車和全賬户產品線方面，公司的一般責任、工傷賠償和專業責任產品線取得了良好的發展。

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10. 再保險

下表彙總了再保險和轉業後再保險對保費和賺取保費的影響。
截至9月30日的季度，
20202019
(千美元)直接假設割讓淨保費直接假設割讓淨保費
承保：
成文$1,420,067 $315,774 $(337,181)$1,398,660 $1,358,243 $282,506 $(271,094)$1,369,655 
掙來1,323,451 362,539 (290,058)1,395,932 1,219,103 327,431 (246,965)1,299,569 
計劃服務和其他：
成文518,921 17,972 (538,277)(1,384)584,196 39,547 (623,014)729 
掙來491,524 14,489 (507,517)(1,504)576,576 20,399 (596,512)463 
整合：
成文1,938,988 333,746 (875,458)1,397,276 1,942,439 322,053 (894,108)1,370,384 
掙來$1,814,975 $377,028 $(797,575)$1,394,428 $1,795,679 $347,830 $(843,477)$1,300,032 

截至9月30日的9個月，
20202019
(千美元)直接假設割讓淨保費直接假設割讓淨保費
承保：
成文$4,229,398 $1,211,335 $(936,342)$4,504,391 $3,808,759 $1,129,440 $(786,704)$4,151,495 
掙來3,886,390 1,035,501 (832,196)4,089,695 3,510,203 946,648 (754,505)3,702,346 
計劃服務和其他：
成文1,475,709 52,308 (1,532,259)(4,242)1,754,613 73,869 (1,826,862)1,620 
掙來1,535,248 54,800 (1,594,432)(4,384)1,629,659 49,672 (1,678,207)1,124 
整合：
成文5,705,107 1,263,643 (2,468,601)4,500,149 5,563,372 1,203,309 (2,613,566)4,153,115 
掙來$5,421,638 $1,090,301 $(2,426,628)$4,085,311 $5,139,862 $996,320 $(2,432,712)$3,703,470 

截至2020年9月30日和2019年9月30日的季度和9個月，公司計劃服務和其他前置業務的幾乎所有保費和賺取的保費都被割讓。綜合割讓賺取保費佔毛賺取保費的百分比為36%和37截至2020年9月30日的季度和9個月分別為%和39%和40截至2019年9月30日的季度和9個月分別為%。綜合假設賺取保費佔淨賺取保費的百分比為27截至2020年9月30日的季度和9個月以及截至2019年9月30日的季度和9個月的百分比。

公司方案服務和其他前臺業務中發生的幾乎所有虧損和虧損調整費用，合計為#美元412.7截至2020年9月30日和2019年9月30日的季度均為百萬美元，1.1截至2020年9月30日和2019年9月30日的9個月，都被割讓了10億美元。

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下表彙總了再保險和期後再保險對公司承保業務中的虧損和虧損調整費用的影響。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
毛$1,023,479 $846,549 $3,135,105 $2,561,579 
割讓(160,387)(94,362)(481,874)(443,774)
淨虧損和虧損調整費用$863,092 $752,187 $2,653,231 $2,117,805 

下表列出了公司的再保險可收回金額和相關的信貸損失撥備。
(千美元)2020年9月30日2019年12月31日
再保險可收回金額，毛額$5,696,938 $5,459,561 
信貸損失撥備(31,100)(26,849)
可收回的再保險項目$5,665,838 $5,432,712 

從2019年12月31日至2020年9月30日，再保險可收回部分信貸損失撥備的增加反映了採用ASC326的影響，自2020年1月1日起生效，以及由於新冠肺炎大流行的預期影響，預計2020年前9個月的短期經濟狀況將出現下降。有關採用ASC 326的影響的詳細信息，請參閲註釋1。

11. 人壽和年金福利

人壽和年金福利是在再保險合同的基礎上編制的，並使用標準精算技術和現金流模型進行貼現。由於人壽和年金再保險準備金的發展是以現金流預測模型為基礎的，因此本公司必須根據分拆經驗、行業死亡率表以及費用和投資經驗進行估計和假設，包括計提逆偏差撥備。除非發生解鎖事件，否則用於確定保單福利準備金的假設通常在合同有效期內鎖定。進行損失確認測試是為了確定現有的保單福利準備金，連同未來毛保費的現值和由此賺取的預期投資收入，是否足以支付未來福利、結算和維護成本的現值。如果現有的政策福利儲備不足，鎖定的假設將被修訂為當前的最佳估計假設，並在那時確認終身收益和年金福利的費用。

人壽和年金福利也進行了調整，如果這些收益實現，支持政策福利準備金的投資的未實現收益將導致準備金不足。在截至2020年9月30日的季度和9個月內，本公司確認了儲備不足，原因是支持保單福利儲備的投資組合的市場收益率下降，將人壽和年金福利增加了1美元。20.6百萬美元和$56.2並將計入其他全面收益的未實現持有收益淨額變動相應減去相應金額。截至2020年9月30日和2019年12月31日，可歸因於基礎投資組合未實現收益的人壽和年金福利累計調整總額為美元。107.6百萬美元和$51.4分別為百萬美元。截至2019年9月30日的季度和9個月所需的調整為$31.3百萬美元和$93.1分別為百萬美元。

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12. 可變利息實體

MCIM是本公司的全資合併子公司，是一家總部位於百慕大的保險掛鈎證券投資基金管理公司和再保險管理公司。可歸因於MCIM的結果不包括在可報告的部分中。

MCIM是百慕大3級再保險公司Markel CATCo Re的保險經理，也是Markel CATCo再保險基金有限公司的投資經理，Markel CATCo再保險基金有限公司是一家由多個獨立賬户(Markel CATCo Funds)組成的百慕大豁免共同基金公司。Markel CATCo基金向投資者發行多種類別的無投票權、可贖回優先股，Markel CATCo基金主要投資於Markel CATCo Re的無投票權優先股。Markel CATCo Re的承銷結果通過這些無投票權的優先股歸功於Markel CATCo基金。Markel CATCo再保險基金有限公司和Markel CATCo Re的有表決權股票由MCIM持有。

Markel CATCo基金和Markel CATCo Re被視為VIE，因為它們的優先股東沒有投票權。MCIM有權指導對這些實體的經濟表現影響最大的活動，但在任何實體中都沒有可變的利益。一般來説，本公司不是Markel CATCo基金或Markel CATCo Re的主要受益者，因此不合並這些實體，因為本公司的參與通常僅限於投資或保險經理，收取市場上與所需努力水平相稱的費用。

本公司是Markel CATCo基金之一Markel Diversified Fund的唯一投資者，並將該基金合併為其主要受益人。Markel Diversified Fund的總資產包括在公司的綜合資產負債表中，為#美元。11.1百萬美元和$19.6截至2020年9月30日和2019年12月31日，分別為100萬美元，主要包括對Markel CATCo基金之一的投資。該公司還投資於另一隻Markel CATCo基金($92.4百萬美元和$26.8(分別截至2020年9月30日和2019年12月31日)，這一數字未合併，包括$90.0在2020年第一季度進行了100萬美元的投資。見附註5.除本公司對Markel Diversified Fund的投資外，本公司一般沒有義務吸收其在Markel CATCO基金的投資可能對各自基金產生重大影響的虧損或獲得收益的權利，因此不合並這些基金。

該公司對未合併的Markel CATCo基金和Markel CATCo Re的風險敞口一般僅限於其投資和任何賺取的但未收取的費用。本公司並無向該等VIE或其投資者發出任何投資表現保證。截至2020年9月30日和2019年12月31日，MCIM為未合併的VIE管理的淨資產為$1.110億美元和2.7分別為10億美元。見附註15。

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13. 關聯方交易

本公司在正常業務過程中以一定的距離從事某些關聯方交易。

保險掛鈎證券

在公司與保險相關的證券業務中，公司通過MCIM和NePhila提供投資和保險管理服務。有關通過MCIM執行的操作的詳細信息，請參見注釋12。內菲拉是幾家百慕大、愛爾蘭和美國私人基金(內菲拉基金)的投資經理。為了讓NePhila基金進入保險、再保險和天氣市場，NePhila還為某些百慕大3級和3A級再保險公司以及勞合社辛迪加2357(辛迪加2357)(統稱為NePhila再保險人)提供管理總代理服務，並擔任保險經理。該公司通過其與保險相關的證券業務提供的投資和保險管理服務的管理費是根據管理的賬户的資產淨值收取的，對於某些基金，則根據管理的基金的年度業績收取激勵費。NePhila還從NePhila再保險公司收取佣金，佣金基於所交保險合同的直接書面保費。截至2020年9月30日的季度和9個月，該公司保險相關證券業務的總收入為美元38.5百萬美元和$146.3分別為百萬美元，其中32.8百萬美元和$122.7100萬美元分別歸因於由NePhila和MCIM管理的未合併實體。截至2019年9月30日的季度和9個月，本公司保險相關證券業務的總收入為美元54.9百萬美元和$158.6分別為百萬美元，其中52.6百萬美元和$152.8100萬美元分別歸因於由NePhila和MCIM管理的未合併實體。與本公司與保險相關的證券業務的其他關聯方交易如下所述。

在公司的計劃服務業務中，公司與NePhila有一個計劃，公司通過該計劃撰寫保險單，並將這些保險單轉讓給辛迪加2357和某些其他NePhila再保險公司。通過這一安排，NePhila利用本公司的某些持牌保險公司承保美國巨災暴露的財產風險，然後將其轉讓給NePhila再保險公司。通過公司與NePhila的計劃進行的毛保費為$119.2百萬美元和$332.6截至2020年9月30日的季度和9個月分別為100萬美元和126.4百萬美元和$360.6截至2019年9月30日的季度和9個月分別為100萬美元，所有這些資金都被讓給了NePhila再保險公司。截至2020年9月30日和2019年12月31日，綜合資產負債表上的再保險可收回金額包括美元291.8百萬美元和$238.8分別來自NePhila再保險公司的100萬美元。

根據該計劃，本公司承擔年度協議年度虧損總額超過本公司認為不太可能超過的限額的承保風險。如果本計劃下的損失超過規定的限額，本公司有義務向分支機構支付此類損失，而不向NePhila再保險公司追索。雖然公司認為這一計劃下的虧損不太可能，但如果發生這些損失，可能會對公司的綜合經營業績和財務狀況造成重大影響。

公司還在正常業務過程中與NePhila再保險公司簽訂了其他假定和轉讓的再保險交易，這些交易對公司的綜合財務報表並不重要。

哈格蒂集團(The Hagerty Group，LLC)

2019年6月，本公司收購了Hagerty Group，LLC(Hagerty Group)的少數股權，Hagerty Group LLC(Hagerty Group)是一家主要以Hagerty Insurance Agency和Hagerty Classic Marine Insurance Agency(統稱為Hagerty)的名稱經營的管理總代理公司，Hagerty按權益法入賬。Hagerty Group還包括百慕大3級再保險公司Hagerty Re。Essentia保險公司(Essentia)是該公司的保險子公司之一，是Hagerty在美國的獨家保險承保人，該保險的一部分被割讓給Hagerty Re。在截至2020年9月30日的季度和9個月裏，可歸因於Hagerty在Essentia上承保的毛保費為$144.8百萬美元和$399.7分別為百萬美元，其中68.4百萬美元和$189.0分別有100萬人被割讓給哈格蒂再保險公司(Hagerty Re)。截至2019年9月30日的季度和9個月，可歸因於Hagerty在Essentia上承保的毛保費為$120.8百萬美元和$333.7分別為百萬美元，其中57.7百萬美元和$159.8分別有100萬人被割讓給哈格蒂再保險公司(Hagerty Re)。

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14. 股東權益

a)2020年5月，本公司發佈600,0006.00固定利率重置非累計A系列優先股百分比，不是的面值和清算優先權#美元1,000每股，初始總收購價為$600百萬在扣除承銷折扣和發行費用後，A系列優先股發行的淨收益為#美元591.9百萬優先股和相關的額外實收資本包括在公司綜合資產負債表的優先股中。

公司有權贖回A系列優先股：

•全部但不是部分地、在任何時候、在90在“評級機構事件”發生幾天後，價格為$1,020每股A系列優先股，加上應計和未支付股息，
•全部但不是部分地、在任何時候、在90在“監管資本事件”發生後的幾天內1,000每股A系列優先股，外加應計和未支付股息，或
•全部或部分於2025年6月1日，或該日每五週年，以$1,000每股A系列優先股，外加應計和未付股息。

“評級機構事件”是指發佈公司評級的任何國家認可的統計評級機構修改、澄清或改變其用來向A系列優先股等證券分配股權信用的標準，這將導致A系列優先股被分配特定級別的股權信用的時間長度縮短，或降低分配給優先股的股權信用的時間長度。“評級機構事件”是指任何發佈本公司評級的國家公認的統計評級機構修改、澄清或改變其用於向A系列優先股等證券分配股權信用的標準，從而縮短向A系列優先股分配特定級別的股權信用的時間長度。

“監管資本事件”是指本公司接受資本監管機構的資本充足率監管，並確定根據該資本充足率準則，A系列優先股的清算優先金額不符合資本資格。

在支付股息和清算權方面，A系列優先股優先於公司普通股。A系列優先股的持有者將有權在董事會宣佈從最初的發行日期起每半年一次在每年6月和12月的第一天(從2020年12月1日開始)獲得非累積現金股息。公司在董事會宣佈股息時收取股息。在宣佈的範圍內，這些股息將在清算優先權#美元的情況下應計。1,000每股，按固定年率6.00從原發行日期到2025年6月1日的百分比。2025年6月1日之後，股息率將每隔五年率等於重置日期前兩個工作日的五年期美國國債利率，外加5.662%。股息不會是累積性的，也不會是強制性的。因此，如果沒有宣佈任何股息期的股息，那麼該股息期的股息將不會應計，也不會支付。

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b)每股普通股的淨收益(虧損)是通過將普通股股東的調整後淨收益(虧損)除以適用的已發行加權平均普通股來確定的。已發行基本普通股包括不再受任何或有發行事項影響，但尚未發行相應股份的限制性股票單位，每股稀釋後普通股收益(虧損)計算方法為：將期內已發行普通股和稀釋潛在普通股的加權平均數除以普通股股東的調整後淨收益(虧損)。

截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(以千為單位，每股金額除外)2020201920202019
普通股股東淨收益(虧損)$452,726 $205,637 $(31,269)$1,279,362 
可贖回非控股權益的調整(23,621)(12,221)(20,681)9,464 
普通股股東調整後淨收益(虧損)$429,105 $193,416 $(51,950)$1,288,826 
已發行基本普通股13,809 13,849 13,811 13,870 
來自限制性股票單位和限制性股票的稀釋性潛在普通股(1)
18 15 — 12 
稀釋後的已發行普通股13,827 13,864 13,811 13,882 
每股普通股基本淨收益(虧損)$31.07 $13.97 $(3.76)$92.92 
稀釋後每股普通股淨收益(虧損)(1)
$31.03 $13.95 $(3.76)$92.84 
(1)限售股單位和限售股的影響13在截至2020年9月30日的9個月中，千股普通股被排除在稀釋後每股收益的計算之外，因為這將是反稀釋的影響。

15. 承諾和或有事項

a)2018年第四季度末，美國司法部、美國證券交易委員會(SEC)和百慕大金融管理局(統稱為政府當局)聯繫了本公司，並收到了他們對MCIM管理的未合併子公司Markel CATCo Re(Markel CATCo查詢)2017年末和2018年初記錄的損失準備金的查詢。因此，公司聘請外部律師進行內部審查。

內部審查於2019年4月完成，沒有發現證據表明MCIM人員在2017年底至2018年初期間在設定準備金時行使商業判斷並進行相關披露時存在惡意行為。公司的外部法律顧問已與政府當局會面，並報告了內部審查的結果。公司目前無法預測Markel CATCo調查的持續時間、範圍或結果。

在內部審查期間，公司發現MCIM的兩名高級管理人員違反了Markel政策。因此，這兩位高管不再在公司工作。2019年2月21日，不再在MCIM工作的兩名高管之一安東尼·貝萊爾(Anthony Belisle)對MCIM和Markel Corporation提起訴訟，訴訟於2019年3月29日修改。經修正後，Belisle先生的起訴書指控除其他事項外，對違約、誹謗、侵犯隱私、賠償、故意干涉合同關係以及欺騙性和不公平行為的索賠，併除其他事項外要求救濟#美元。66.0獎勵賠償、增加的補償性損害賠償、後果性損害賠償、精神痛苦和名譽損害損害賠償、懲罰性損害賠償和律師費。2019年6月，MCIM、Markel Corporation和Belisle先生同意開始具有約束力的仲裁，以最終、全面和保密地解決訴訟中指控的索賠和反索賠，2019年7月，Belisle訴訟被有偏見地駁回。2020年7月下旬，各方開始和解談判，並於2020年7月28日達成最終協議。和解金額對公司的綜合經營結果或財務狀況並不重要。

2019年7月，MCIM宣佈將停止接受對Markel CATCo基金的新投資，也不會在Markel CATCo Re承銷任何新業務。Markel CATCo基金和Markel CATCo Re都已進入第二輪投票，在資金可用時將資金返還給投資者。這一過程預計需要大約三年的時間。
33
目錄

Markel CATCo調查以及與Markel CATCo調查相關或由Markel CATCo調查引起的其他事項，包括本公司目前不知道的事項，可能會導致額外的索賠、訴訟、調查、執法行動或訴訟。例如，Markel CATCo基金的投資者可能會提起額外的訴訟。該公司還可能在其運營的任何司法管轄區受到更嚴格的監管審查、調查或訴訟。如果任何監管機構對本公司採取行動，或本公司達成協議解決問題，本公司可能會受到制裁，或被要求支付鉅額罰款，或實施可能對其業務和運營造成代價高昂或中斷的補救措施。與公司內部審查相關的成本，包括法律和調查成本，以及與任何現有或未來訴訟相關的法律成本，均作為已發生的費用計入費用。

這些事項中的一個或多個的不利結果，以及公司無法預料的其他事項，可能會對公司的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。此外，公司可能會採取進一步措施來減輕Markel CATCO查詢和相關發展可能產生的潛在風險或負債，其中一些步驟可能會對公司的運營結果或財務狀況產生重大影響。即使不利的結果不會出現，這些問題以及公司可能採取的應對行動也可能對公司的聲譽產生不利影響，並導致鉅額費用和中斷。

b)自2018年第一季度得知與本公司的Markel Ventures業務之一的產品製造有關的問題以來，本公司進行了調查，審查了該業務的運營情況，並制定了補救計劃。在2018年完成審查後，該公司記錄了#美元的費用。33.5該公司的運營結果達到了100萬美元，並開始實施補救計劃。應計金額代表管理層對被認為可能的金額的最佳估計，包括：與產品製造相關的補救成本、與此事調查相關的成本、手頭庫存的減記以及與先前存在的訴訟相關的和解成本。截至2020年9月30日，$14.6這件事還剩下一百萬英鎊的應計費用。

這一問題的最終解決可能最終導致額外的補救和其他成本，目前無法估計金額，但可能對公司的所得税前收入產生實質性影響。然而，管理層預計這件事最終不會對公司的經營業績或財務狀況產生重大不利影響。如果確定與這件事相關的額外成本被認為是可能的，這些額外成本將在公司的經營業績中確認為費用。

c)2019年，本公司在百慕大成立了Lodgepine Capital Management Limited(Lodgepine)，這是一家新的復古保險掛鈎證券基金管理公司。Lodgepine的首批產品將是Lodgepine Fund Limited，這是一家房地產巨災恢復投資基金，在某些條件下，該公司已承諾投資至多$100在Lodgepine Fund Limited投資百萬美元。

d)2020年3月11日，新型冠狀病毒新冠肺炎暴發，被世界衞生組織宣佈為大流行。關於新冠肺炎對本公司業務的潛在影響，詳見附註16。

e)或有事項發生在公司的正常運營過程中，預計不會對公司的財務狀況或運營結果產生實質性影響。

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目錄
16. 與新冠肺炎有關的發展動態

新冠肺炎疫情造成了前所未有的社會和經濟混亂，資本市場波動加劇，世界各國政府和央行進行了幹預，其影響影響了本公司2020年前九個月的幾乎所有運營。該公司無法合理估計大流行影響的程度或持續時間；但是，大流行對公司的運營結果、財務狀況和現金流(包括下文所述的那些)的進一步潛在影響可能是重大的。

由於經濟不明朗導致股票市場大幅波動，導致公司股票投資組合的公允價值淨下降#美元。242.8在截至2020年9月30日的9個月裏，有可能進一步下降。

如附註9所述，本公司截至2020年9月30日止九個月的承保業績包括$356.8直接歸因於新冠肺炎的淨虧損和虧損調整費用以及用於制定這一估計的假設本身就是不確定的，受到廣泛變異性的影響。該公司還承保與新冠肺炎疫情間接相關並與更廣泛的承保範圍相關的損失影響，包括本公司的商業信貸、專業責任和工傷賠償產品系列以及本公司的再保險產品系列的承保範圍。截至2020年9月30日的9個月的承保業績包括$15.0本公司保險分部的貿易信貸產品項目間接歸因於新冠肺炎疫情的淨虧損和虧損調整費用為600萬歐元，儘管目前尚未報告其他重大間接虧損。企業關閉、娛樂活動減少以及投保人的毛收入、收入和工資總額下降等也可能影響公司的保費收入，而大流行對公司投保人的經濟影響也可能使公司面臨更大的信用風險。經濟活動的顯著下降也可能影響公司計劃服務業務的保費收入，這可能導致手續費收入減少。

在公司的Markel Ventures業務中，由於大流行，公司的許多業務都經歷了對其產品和服務的需求減少。由於大流行造成的社會和經濟混亂仍在持續，該公司預計其Markel Ventures業務的收入將繼續受到影響，這些影響可能繼續是實質性的。在某些情況下，收入下降還可能導致持續的現金和營運資本緊張，並可能影響公司的流動性和遵守債務契約的能力。

在本公司與保險相關的證券業務中，到目前為止，本公司管理的投資基金內的投資虧損並不顯著；然而，圍繞新冠肺炎潛在虧損風險的不確定性已經減少，並可能進一步減少本公司管理費所依據的資產淨值。資本市場的波動和投資者對保險業對新冠肺炎風險敞口的不確定性也已經並可能繼續影響本公司為其管理的基金籌集額外第三方資本的能力。該公司還經歷了，並可能繼續經歷高於預期的基金投資者贖回。

本公司目前無法合理估計的承銷、Markel Ventures、保險相關證券或其他業務的收入損失也可能影響本公司商譽和無形資產的賬面價值，對於其Markel Ventures業務、庫存和其他可能會減值的長期資產。公司截至2020年9月30日的綜合資產負債表包括商譽和無形資產#美元。4.4十億。截至2020年9月30日，本公司考慮是否由於新冠肺炎疫情造成的重大經濟混亂而需要對商譽和無形資產進行減值量化評估。在考慮了有關大流行對公司運營的實際和預期影響的定性因素，以及公司報告單位的公允價值超過其在上次定量評估之日各自賬面價值的金額後，公司根據目前掌握的信息確定，這些條件並不表明公司報告單位的賬面價值極有可能超過截至2020年9月30日的公允價值。考慮了類似的因素以確定這些情況是否需要評估本公司無形資產的可回收性，本公司得出的結論是，這些情況不是基於目前可獲得的信息。然而，與公司經營的總體經濟和特定行業相關的市場狀況的延遲恢復或進一步惡化，報告單位的財務業績持續弱於預期的趨勢，或基於市場的加權平均資本成本的增加等因素，可能會對減值分析產生重大影響，並可能導致未來的商譽或無形資產減值費用，如果發生這些費用，可能會對公司的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

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目錄
項目2.管理'關於財務狀況和經營成果的討論與分析

隨附的合併財務報表和相關附註已根據美國(美國)一般公認會計原則(GAAP)，包括Markel Corporation及其合併子公司的賬户，以及符合合併要求的任何可變利益實體(本公司)。

我們的生意

我們是一家多元化的金融控股公司，服務於各種利基市場。我們的主要業務是營銷和承保專業保險產品。我們相信，我們的專業產品重點和利基市場戰略使我們能夠發展專業知識和專業市場知識。我們尋求通過我們的專業知識、服務、連續性和其他基於價值的考慮將自己與競爭對手區分開來。我們還在專業保險市場以外經營的各種業務中擁有權益。我們的財務目標是賺取始終如一的承保和運營利潤以及卓越的投資回報，以建立股東價值。

我們的業務包括以下類型的運營：
•承保-我們的承保業務由承擔風險的保險和再保險業務組成。
•投資-我們的投資活動主要與我們的承銷業務有關。
•Markel Ventures-我們的Markel Ventures業務包括我們在專業保險市場以外運營的各種業務組合中的控股權
•保險掛鈎證券-我們的保險掛鈎證券(ILS)業務包括投資基金經理，提供各種投資產品，包括保險掛鈎證券、巨災債券、保險掉期和天氣衍生品。
•計劃服務-我們的計劃服務業務是為其他保險實體提供進入美國財產和意外傷害保險市場的前端平臺

承銷和投資

我們的首席運營決策者在以下兩個領域為我們正在進行的全球承保業務分配資源並評估其業績：保險和再保險。在決定如何監控我們的承保結果時，我們考慮了許多因素，包括銷售的保險產品的性質、所寫賬户的類型以及所服務的客户類型。保險部門包括整個公司的所有直接業務和兼職安置。再保險部分包括整個公司承保的所有條約再保險。在收購前或與收購同時終止的業務線的結果，包括石棉和環境損失準備金的開發，以及可歸因於壽險和年金再保險業務流失的結果，都是單獨監測的，不包括在應報告的分類中。所有與我們承銷業務相關的投資活動都包括在投資部分。

我們的保險部門既包括在標準市場以外超額和過剩基礎上承保的難以承保的風險，也包括由於營銷和監管原因必須在承認的基礎上承保的獨特和難以承保的風險。我們保險部分的風險是以直接方式或認購方式承保的，後者意味着進入市場的損失風險通常由不止一家保險公司或倫敦勞合社(Lloyd‘s)辛迪加承保。當我們在認購市場承保業務時，我們更願意作為主承銷商參與，以便控制承保條款、保單條件和索賠處理。這一細分市場包括以下產品：一般責任、專業責任、主要和超額損失財產，包括巨災財產、個人財產、工人賠償、海運和能源責任保險、針對明確利基市場的特殊計劃保險，以及為獨特風險量身定做的責任和其他保險。這一細分市場的業務是通過我們的Markel Specialty、Markel International和State National部門編寫的。Markel專業事業部由我們的Markel保證事業部和Markel專業事業部合併而成，於2020年4月1日生效。新合併的Markel Specialty部門創建了一個統一的平臺，使我們的客户更容易訪問我們的各種產品和功能組合，這些產品和功能都是以超額和超額以及允許的方式提供的，並提供了更好的客户體驗。馬克爾國際部門通過我們位於倫敦和慕尼黑的平臺開展全球業務，這些平臺包括世界各地的分支機構。國家國家部門的抵押品保護承保業務也包括在保險部門。
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目錄
我們的再保險部門包括通過經紀市場向全球其他保險和再保險公司提供的財產、意外傷害和特殊條約再保險產品。我們的條約再保險產品包括定額份額和超額損失再保險，通常是以參與為基礎撰寫的，這意味着每個再保險人在根據書面再保險條約剝離的業務中按比例分享。主要業務包括：財產，包括巨災財產、專業責任、一般責任、信貸、擔保、汽車和工人賠償。2020年10月，我們決定在我們的再保險部門的全球再保險部門停止承保巨災風險財產業務，因為我們的NePhila ILS業務將成為我們服務財產巨災再保險市場的單一切入點。我們提供的再保險產品主要由我們的全球再保險部門承保。

馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)

通過我們的全資子公司Markel Ventures，Inc.(Markel Ventures)，我們在Markel Ventures部門監控和報告的各種業務中擁有權益。管理層認為這些業務獨立於我們的保險業務，由來自不同行業的不同業務組合組成，這些業務向企業和消費者提供各種類型的產品和服務，主要是在美國。我們的產品組由製造或生產設備、交通相關產品以及消費品和建築產品的企業組成。例如，這類企業提供的產品類型包括烘焙系統和食品加工中使用的設備、越野汽車運輸機、卡車運輸行業中使用的橡木層壓地板和複合木地板，以及裝飾性植物和住宅。服務集團由向企業和消費者提供醫療保健、諮詢和其他類型服務的企業組成。例如，這一組中的企業提供的服務類型包括管理和技術諮詢、行為醫療保健和零售智能。

2019年11月，我們收購了VSC Fire&Security，Inc.(VSC)，這是一家總部位於弗吉尼亞州的私人持股的綜合性消防、生命安全和低壓解決方案提供商。歸因於VSC的業績包括在我們的Markel Ventures部門。

2020年4月，我們收購了Lansing Building Products，LLC的控股權，LLC是一家向全美專業承包商提供外部建築產品和材料的供應商，該公司同時收購了Harvey Building Products的分銷業務，以擴大其地理覆蓋範圍和規模(合計為Lansing)，使我們在Lansing的持股比例達到91%。蘭辛公司的業績包括在我們的Markel Ventures部門。

保險掛鈎證券

我們的保險相關證券業務主要由我們的NePhila和第二輪Markel CATCo業務組成。
2018年11月，我們完成了對奈菲拉控股有限公司(連同其子公司奈菲拉)全部流通股的收購。NePhila主要擔任總部設在百慕大的保險和投資基金經理，提供廣泛的投資產品，包括與保險相關的證券、巨災債券、保險掉期和天氣衍生品。
內菲拉是幾家百慕大、愛爾蘭和美國私人基金(內菲拉基金)的投資經理。為了讓NePhila基金進入保險、再保險和天氣市場，NePhila還為某些百慕大3級和3A級再保險公司以及勞合社辛迪加2357(辛迪加2357)(統稱為NePhila再保險人)提供管理總代理服務，並擔任保險經理。NePhila再保險公司的業績主要歸功於NePhila基金，主要是通過這些實體之間的衍生品交易。NePhila基金和NePhila再保險公司都不是Markel公司的子公司，因此，這些實體不包括在我們的合併財務報表中。
我們的Markel CATCo業務是通過Markel CATCo投資管理有限公司(MCIM)進行的。MCIM是一家總部位於百慕大的保險相關證券投資基金管理公司，到2019年，該公司專注於建立和管理涵蓋全球財產巨災風險的高度多元化、有擔保的轉分和再保險投資組合。MCIM是百慕大3級再保險公司Markel CATCo Re Ltd(Markel CATCo Re)的保險經理，也是Markel CATCo再保險基金有限公司(Markel CATCo ReInsurance Fund Ltd.)的投資經理，Markel CATCo再保險基金有限公司是一家由多個獨立賬户(Markel CATCo Funds)組成的百慕大豁免共同基金公司。MCIM還擔任CATCo再保險機會基金有限公司(CROF)的投資經理，CROF是一家有限責任封閉式百慕大豁免共同基金公司，在倫敦證券交易所和百慕大證券交易所運營的市場上市。CROF將其幾乎所有資產投資於Markel CATCo再保險基金有限公司。Markel CATCo Re和Markel CATCo基金都是Markel Corporation的未合併子公司。
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2019年7月，MCIM宣佈將停止接受對Markel CATCo基金的新投資，也不會在Markel CATCo Re承銷任何新業務。Markel CATCo基金和Markel CATCo Re都已進入第二輪投票，在資金可用時將資金返還給投資者。有關Markel CATCo業務的其他發展情況，請參閲合併財務報表附註15。

2019年，我們在百慕大成立了Lodgepine Capital Management Limited(Lodgepine)，這是一家新的復古保險掛鈎證券基金管理公司。Lodgepine的首批產品將是Lodgepine Fund Limited，這是一家房地產巨災復原投資基金，在某些條件下，我們已承諾向Lodgepine Fund Limited投資最多1億美元。Lodgepine Fund Limited最初計劃認購一種恢復性再保險組合，其中包括在我們的再保險部門簽訂的合同。

計劃服務

我們的計劃服務業務是通過我們的州國家分部進行的，並與我們的承保業務分開管理。我們的計劃服務業務通過向專業總代理和銷售、控制和管理由承擔再保險風險的第三方(包括辛迪加2357)支持的保險業務賬簿的其他生產商提供發行承運人能力，以割讓(計劃服務)費用的形式產生手續費收入。通過我們的項目服務業務，我們承保了種類繁多的保險產品，主要包括一般責任保險、商業責任保險、商業綜合險、財產保險和工傷保險，這些保險產品基本上都轉讓給了第三方。

雖然我們基本上對計劃服務業務中固有的所有風險進行了再保險，但我們有某些計劃對我們的再保險人對我們的義務進行了限制，使我們面臨承保風險。根據某些計劃，包括與未合併附屬公司Syndicate 2357合作的一項計劃，我們承擔超過我們認為極不可能超過的限額的年度協議年度總虧損的承保風險。有關我們與辛迪加2357的計劃的詳細信息，請參閲合併財務報表附註13。

關鍵會計估計

關鍵會計估計是那些對描述我們的財務狀況和經營結果都很重要並需要我們作出重大判斷的估計。根據美國公認會計原則編制財務報表要求我們作出估計和假設，這些估計和假設會影響資產、負債、收入和費用的報告金額，以及重大或有資產和負債(包括訴訟或有事項)的披露。這些估計必然是基於對眾多因素的假設。

我們的關鍵會計估計包括用於確定未付虧損和虧損調整費用準備金、人壽和年金再保險福利準備金的估計和假設，以及用於商譽和無形資產估值的估計和假設。我們每季檢討未付虧損準備金、虧損調整費用準備金、人壽及年金再保險利益準備金是否足夠。商譽及無形資產的估計及假設於收購時一併檢討，商譽及無限期無形資產至少每年或當事件或情況顯示其賬面值可能無法收回時重新評估減值。實際結果可能與編制合併財務報表時使用的估計和假設大不相同。

我們敦促讀者查看我們的Form 10-K 2019年年度報告，以更完整地描述我們的關鍵會計估計。此外，關於我們圍繞商譽和無形資產減值評估的中期考慮，請參閲“新冠肺炎的相關發展”。

近期會計公告

請參閲綜合財務報表附註2，以討論我們最近發佈的尚未採用的會計聲明，以及對我們的綜合財務狀況、經營結果和現金流量的預期影響。

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目錄
運營結果

下表列出了股東淨收益(虧損)和股東綜合收益的組成部分。
 截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
保險部門承保利潤$74,960 $81,285 $3,659 $180,945 
再保險分部承保利潤(虧損)(34,881)(6,475)(44,085)5,697 
投資部門利潤(1)
629,682 145,364 43,104 1,408,771 
Markel Ventures部門利潤(2)
79,605 35,467 200,766 147,056 
其他操作(3)
(56,974)6,607 (74,122)(18,945)
利息支出(42,744)(47,465)(133,201)(129,022)
淨匯兑收益(虧損)(65,577)53,850 (8,736)57,001 
提前清償債務損失— (6,705)— (6,705)
所得税費用(130,028)(57,975)(3,047)(356,849)
可歸因於非控股權益的淨虧損(收益)(1,317)1,684 (15,607)(8,587)
股東淨收益(虧損)452,726 205,637 (31,269)1,279,362 
普通股股東淨收益(虧損)452,726 205,637 (31,269)1,279,362 
股東的其他全面收益67,363 44,432 290,942 326,282 
股東綜合收益$520,089 $250,069 $259,673 $1,605,644 

(1)Markel Ventures的淨投資收入和淨投資收益(虧損)(如果有的話)包括在Markel Ventures的部門利潤中。所有其他淨投資收入和淨投資收益(虧損)計入投資部門利潤。
(2)Markel Ventures部門的分部利潤包括可歸因於Markel Ventures的無形資產攤銷。無形資產的攤銷不分配到我們的保險和再保險部門。
(3)其他業務包括未包括在可報告部門中的可歸因於我們業務的結果，以及未分配到可報告部門的任何無形資產攤銷。截至2020年9月30日的季度和9個月，我們承保部門的無形資產攤銷分別為1040萬美元和3150萬美元，截至2019年9月30日的季度和9個月的無形資產攤銷分別為980萬美元和2950萬美元；然而，我們不在保險和再保險部門之間分配無形資產的攤銷。

截至2020年9月30日的9個月，股東的全面收益反映了歸因於新冠肺炎的重大投資和承保虧損。微博是一種新型冠狀病毒爆發，於2020年3月11日被世界衞生組織宣佈為大流行，造成了前所未有的社會和經濟混亂，資本市場的波動性增加，以及世界各國政府和央行的幹預。

在“承銷業績”、“投資業績”、“Markel Ventures”、“其他業務”、“利息支出、提前清償債務和所得税損失”和“股東綜合收益”一節中詳細討論了截至2020年和2019年9月30日的季度和9個月的股東淨收益(虧損)和股東綜合收益的組成部分。

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目錄
承保業績

承銷利潤是我們建立股東價值戰略的關鍵組成部分。我們相信，實現持續承保利潤的能力體現了知識和專業知識、對優質客户服務的承諾以及管理保險風險的能力。財產和意外傷害保險業通常將承保損益定義為扣除損失和損失調整費用以及承保、收購和保險費用後賺取的保費。我們使用承保損益和綜合比率作為評估承保業績的基礎。綜合比率是衡量承保業績的一項指標，代表已發生的虧損、虧損調整費用以及承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。綜合比率是損失率和費用率之和。虧損率代表已發生的虧損和虧損調整費用與賺取保費的關係。費用比率代表承保、收購和保險費用與賺取保費的關係。合併比率小於100%表示承保利潤，合併比率大於100%表示承保虧損。

下表顯示了我們承保業務的精選數據。
 截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
毛保費金額(1)
$1,734,457 $1,645,995 $5,436,491 $4,944,336 
淨書面保費$1,397,276 $1,370,384 $4,500,149 $4,153,115 
淨保留率(1)
81 %83 %83 %84 %
賺取的保費$1,394,428 $1,300,032 $4,085,311 $3,703,470 
虧損和虧損調整費用$863,247 $752,134 $2,652,811 $2,118,000 
承保、收購及保險費$492,824 $475,219 $1,477,349 $1,392,747 
承保利潤(虧損)$38,357 $72,679 $(44,849)$192,723 
美國GAAP綜合比率
保險94 %92 %100 %94 %
再保險116 %103 %106 %99 %
固形97 %94 %101 %95 %
(1)毛保費和淨保留額分別不包括截至2020年9月30日的季度和9個月的5.383億美元和15億美元，以及截至2019年9月30日的季度和9個月的6.185億美元和18億美元，這些保費可歸因於我們的計劃服務業務和其他前置安排的書面保費。

合併比率

截至2020年9月30日的季度，我們的合併合併率為97%，而2019年同期為94%。合併比率的上升是由於2020年巨災損失比2019年更高，以及我們對新冠肺炎在2020年第三季度的淨虧損和虧損調整費用的估計有所增加，但與2019年相比，2020年我們保險部門的自然損失率和費用比率較低，部分抵消了這一影響。

截至2020年9月30日的9個月，我們的合併合併比率為101%，而2019年同期為95%。綜合合併比率的上升是由2020年新冠肺炎的虧損和2020年較2019年更高的巨災損失推動的，但與2019年相比，前幾年事故年度損失準備金的更有利發展以及2020年我們保險部門的磨耗損失率和費用比率較低，部分抵消了這一增長。

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目錄
巨災損失

截至2020年9月30日的季度和9個月的承保業績包括颶風勞拉(Laura)、薩利(Sally)和伊薩亞斯(Isaias)造成的1.01億美元的承保損失，以及愛荷華州的德雷克和美國西部的野火(2020年災難)。2020年災難的淨損失估計代表了我們根據現有信息做出的最佳估計。我們對這些損失的估計是基於初步的行業損失估計、行業和專有模式的產出、迄今收到的索賠以及詳細的保單和再保險合同水平審查。由於到目前為止關於2020年災難的索賠活動有限，這些損失估計仍然取決於關於保險、責任和再保險的廣泛假設，因此受到廣泛變異性的影響。雖然我們相信截至2020年9月30日我們對2020年災難的準備金是充足的，但我們繼續密切關注行業損失估計和報告的索賠，並將在獲得新信息時調整我們對總損失和淨損失的估計。

截至2019年9月30日的季度和9個月的承保業績包括颶風多裏安和颱風法賽(2019年災難)造成的4260萬美元的承保損失。

下表按細分彙總了分別截至2019年9月30日、2020年和2019年9月30日的季度和9個月與2020年災難和2019年災難相關的承保損失的組成部分。

截至9月30日的季度和9個月，
20202019
2020年的災難2019年的災難
(千美元)保險再保險固形保險再保險固形
虧損和虧損調整費用$66,581 $35,211 $101,792 $13,868 $31,253 $45,121 
假定修復保費— (750)(750)— (2,475)(2,475)
承保損失$66,581 $34,461 $101,042 $13,868 $28,778 $42,646 
對季度至今合併比率的影響6 %15 %7 %1 %12 %3 %
對年初至今綜合比率的影響2 %5 %2 %— %4 %1 %

新冠肺炎的損失

截至2020年9月30日的季度和九個月的承保業績分別包括4,890萬美元和3.739億美元因新冠肺炎疫情而產生的承保損失。

下表按分部彙總了截至2020年9月30日的季度和9個月歸因於新冠肺炎大流行的承保損失的組成部分。截至2020年9月30日，虧損和虧損調整費用扣除讓渡虧損9260萬美元。

新冠肺炎大流行
截至2020年9月30日的季度截至2020年9月30日的9個月
(千美元)保險再保險固形保險再保險固形
虧損和虧損調整費用$12,395 $34,450 $46,845 $305,395 $66,450 $371,845 
割讓(假設)復職保費2,145 (93)2,052 2,145 (93)2,052 
承保損失$14,540 $34,357 $48,897 $307,540 $66,357 $373,897 
對合並比率的影響1 %15 %3 %9 %10 %9 %

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目錄
從2月下旬開始，隨着新冠肺炎疫情變得越來越廣泛，它被確定為我們承保業務中的潛在風險敞口。我們開始定期審查我們的所有產品線，以確定我們認為可能直接受到新冠肺炎影響的業務線，並評估病毒可能影響我們覆蓋範圍的程度。在我們認定新冠肺炎是虧損的最直接或最直接原因的情況下，我們在2020年第一季度為虧損和虧損調整費用建立了總計3.25億美元的淨準備金。我們新冠肺炎的直接損失主要歸因於在我們的國際保險業務中承保的業務，主要與保單中不存在特定大流行排除的事件取消和業務中斷損失的承保有關。在截至2020年9月30日的季度內，我們將新冠肺炎應佔直接淨虧損和虧損調整費用的估計增加了3,180萬美元，原因是我們的估計所基於的某些假設發生了變化(如下進一步討論)，導致截至2020年9月30日的9個月的直接淨虧損和虧損調整費用總額為3.568億美元。

除了直接歸因於新冠肺炎的損失敞口外，我們還面臨與新冠肺炎疫情間接相關的損失，並與更廣泛的承保範圍相關，包括我們的商業信貸、專業責任和工傷賠償產品線以及我們的再保險產品線。在截至2020年9月30日的季度和9個月中，我們在我們的保險部門內的貿易信貸產品線中確認了1500萬美元的淨虧損和虧損調整費用，這些淨虧損和虧損調整費用與間接可歸因於大流行的損失有關。目前還沒有可歸因於新冠肺炎的其他重大間接損失的報告。有關大流行引起的其他潛在間接暴露的進一步討論，請參閲“與新冠肺炎有關的事態發展”。

下表按承保範圍和承保平臺彙總了我們在截至2020年9月30日的季度和9個月來自新冠肺炎的直接淨虧損和虧損調整費用的組成部分。

 截至2020年9月30日的季度
(百萬美元)保險再保險固形
活動取消
國際$13.2 $— $13.2 
美國(1.0)— (1.0)
業務中斷
國際(12.4)20.0 7.6 
美國(7.5)— (7.5)
所有其他承保範圍5.1 14.4 19.5 
總計$(2.6)$34.4 $31.8 

 截至2020年9月30日的9個月
(百萬美元)保險再保險固形
活動取消
國際$185.7 $— $185.7 
美國7.5 — 7.5 
業務中斷
國際79.6 22.0 101.6 
美國8.5 15.0 23.5 
所有其他承保範圍9.1 29.4 38.5 
總計$290.4 $66.4 $356.8 

新冠肺炎直接損失的毛損失和淨損失估計均為我們根據現有信息截至2020年9月30日的最佳估計。我們對這些直接損失和損失調整費用的估計是基於報告的索賠，以及對有效的假定再保險合同的詳細保單水平審查和潛在風險審查。我們還考慮了我們的經紀人和索賠律師提供的分析。最近沒有和新冠肺炎有相似特點的歷史事件，所以我們沒有過去的損失經驗作為估計的依據。此外，大流行的經濟和社會影響還在繼續演變。

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我們估計新冠肺炎直接虧損和虧損調整費用準備金所依據的重要假設包括：
•我們的保單所提供的保險範圍，特別是那些規定業務中斷的保險範圍，一般分為以下三類：
◦未觸發保險，因為保單的保險協議未得到滿足和/或保險損失原因尚未確定；
◦該政策不會作出迴應，因為該政策包括傳染病、病毒或大流行除外；或
◦該政策可以提供傳染病和大流行的保險，但也包括保險的條件和限制；
•根據我們轉讓的再保險合同提供的保險範圍；
•(B)我們預計新冠肺炎大流行所造成的幹擾持續多久，會在不同程度上超越現時的政府指令，並可能影響某些報道的活動，直至年底或以後；及
•保險人減輕部分或全部損失的能力。例如，在我們的事件取消保險的情況下，通過推遲事件或轉移到虛擬格式，以及對於我們的業務中斷風險，能夠繼續提供某些服務或遠程提供服務。

由於與圍繞新冠肺炎大流行的假設相關的固有不確定性，這些估計值具有很大的可變性。我們在2020年3月31日的初步估計反映了有限的索賠報告，並基於對承保範圍、責任和再保險的廣泛假設。英國保單的商業中斷保險樣本的測試案例於2020年第三季度結束，法院的判決結果大多有利於投保人。英國保單沒有與美國常見的保單相同的排除條款。這一裁決對我們再保險部門的某些估計影響最大，在某些條約的估計損失增加後，我們增加了對某些條約的損失和損失調整費用的估計。考慮到我們的初始估計和我們的保單條款和條件中所做的假設，這項裁決並沒有對我們保險部門之前為業務中斷保險設立的準備金產生重大影響。我們在2020年9月30日的估計還反映了通過增加索賠報告和改變我們對大流行持續時間的預期而收集的額外數據，這對我們的事件取消覆蓋範圍影響最大。

截至9月30日，有關承保範圍、責任和再保險的假設仍在接受司法審查，並可能受到其他政府行動的影響。此外，與新冠肺炎有關的索賠的處理很可能涉及重大訴訟，在某些情況下，評估大流行保單排除的有效性，並解釋政策術語以確定大流行的覆蓋範圍，這些都在各個司法系統進行測試的過程中。雖然我們相信，根據目前掌握的信息，截至2020年9月30日，我們對新冠肺炎的損失和損失調整費用的淨準備金是足夠的，但我們將繼續密切關注報告的索賠、政府行動、司法裁決以及大流行造成的全球社會混亂和經濟活動水平的變化，並將在獲得新信息時調整我們對總損失和淨損失的估計。我們對新冠肺炎虧損準備金和虧損調整費用的這種調整可能會對我們的經營業績、財務狀況和現金流產生重大影響。

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保險部門

截至2020年9月30日的季度，保險部門的綜合比率為94%(包括2020年巨災承保損失6點，新冠肺炎承保損失1點)，而2019年同期為92%(包括2019年巨災承保損失1點)。

在截至2020年9月30日的季度，合併比率的增加是由2020年與2019年相比更高的巨災損失以及2020年歸因於新冠肺炎的損失的影響推動的，但與2019年相比，2020年較低的自然損失率和較低的費用比率部分抵消了這一影響。與2019年相比，2020年賺取的保費更高，對我們的費用率產生了有利影響，對前幾年事故年的損失率產生了不利影響。
•剔除2020年和2019年新冠肺炎造成的災難和損失的影響，截至2020年9月30日的季度的當前事故年損失率與2019年同期相比有所下降，主要原因是我們的財產和一般責任產品線的自然損失率較低，這得益於較高的保險費率。
•截至2020年9月30日的季度，保險部門的綜合比率包括1.373億美元的前幾年損失準備金的有利發展，而2019年同期為1.35億美元。在截至2020年9月30日的季度裏，我們的一般責任和專業責任產品線在幾個事故年以及工人賠償產品線上的有利發展最為顯著，主要是在2016年至2019年的事故年。2019年第三季度，往年損失準備金的良好發展也是我們的一般責任、工傷賠償和職業責任產品線上最重要的。
•與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度的費用比率下降，主要是由於賺取的保費增加的有利影響。

截至2020年9月30日的9個月，保險部門的綜合比率為100%(包括歸因於新冠肺炎的承保損失9點和2020年災難的承保損失2點)，而2019年同期為94%。

在截至2020年9月30日的9個月裏，合併比率的上升是由2020年新冠肺炎造成的損失和2020年與2019年相比更高的巨災損失的影響推動的，但與2019年相比，前幾年事故年度損失準備金的更有利發展以及2020年較低的消耗性損失率和更低的費用率部分抵消了這一影響。與2019年相比，2020年賺取的保費更高，對我們的費用率產生了有利影響，對前幾年的虧損率產生了不利影響。
•剔除2020年新冠肺炎造成的損失以及2020年和2019年災難的影響，截至2020年9月30日的9個月的當前事故年損失率與2019年同期相比有所下降，主要是因為我們的海洋、能源和專業責任產品線的淨損耗較低，但我們的計劃產品線的淨損耗較高部分抵消了這一影響。我們的財產和一般責任產品線的自然損失率也較低，這得益於2020年較高的保費費率。
•截至2020年9月30日的9個月，保險部門的綜合比率包括4.046億美元的上年損失準備金有利發展，而2019年同期為3.093億美元。與2019年相比，2020年賺取的保費更高的不利影響部分抵消了更有利的發展對往年損失準備金合計比率的影響。有利發展的增加主要是由於2020年我們的專業責任產品線比2019年更有利的發展，與2019年的不利發展相比，我們的物業產品線在2020年更有利的發展。在截至2020年9月30日的9個月裏，我們的一般責任、專業責任和工人賠償產品線在幾個事故年中的有利發展最為顯著。2019年往年損失準備金的良好發展也是我們一般責任、工傷賠償和職業責任產品線上最重要的。
•與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月的費用比率下降，主要是由於賺取的保費增加的有利影響。
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再保險分部

截至2020年9月30日的季度，再保險部門的綜合比率為116%(包括歸因於新冠肺炎的承保損失15點和2020年巨災的承保損失15點)，而2019年同期的比率為103%(包括2019年巨災的承保損失12點)。

在截至2020年9月30日的季度，合併比率的增加是由2020年新冠肺炎承保損失和2020年與2019年相比更高的巨災損失的影響推動的，但與2019年相比，2020年前幾年事故年度損失準備金的更有利發展部分抵消了這一影響。
•剔除2020年新冠肺炎造成的損失以及2020年和2019年災難的影響，截至2020年9月30日的季度的當前事故年損失率與2019年同期相比有所上升，主要是因為與2019年同期相比，2020年的保費調整不那麼有利，最明顯的是在我們的財產和工傷賠償產品線內，部分被淨自然損失的減少所抵消，主要是我們的一般責任和財產產品線。
•截至2020年9月30日的季度，再保險部門的綜合比率包括3070萬美元的前幾年損失準備金的有利發展，而2019年同期為1380萬美元。有利發展的增加主要是由於2020年我們的職業責任和工傷賠償產品線的有利發展，而2019年這些產品線的發展是不利的。在截至2020年9月30日的季度裏，在幾個事故年份，我們的財產和專業責任產品線的有利發展最為顯著。2019年第三季度往年損失準備金的良好發展是我們房地產產品線上最重要的。

截至2020年9月30日的9個月，再保險部門的綜合比率為106%(包括新冠肺炎的承保損失10點和2020年巨災的承保損失5點)，而2019年同期的比率為99%(包括2019年巨災的承保損失4點)。

截至2020年9月30日的9個月，合併比率的上升主要是由於2020年新冠肺炎的承保損失和2020年與2019年相比更高的巨災損失的影響，部分抵消了與2019年相比，2020年較低的費用比率和對之前事故年度損失準備金的更有利發展。
•截至2020年9月30日的9個月，再保險部門的綜合比率包括2900萬美元的前幾年損失準備金的有利發展，而2019年同期為2070萬美元。有利發展的增加主要是由於2020年我們的房地產產品線比2019年更有利，但與2019年相比，2020年我們的公共實體產品線的不利發展部分抵消了這一影響。此外，在2020年，我們確認了與淨有利保費調整相關的額外風險，以及我們某些專業責任產品線的不利發展。在截至2020年9月30日的9個月裏，我們的房地產產品線上的有利發展是最重要的，主要是在2017至2019年的事故年。2019年往年損失準備金的良好發展在我們的航空、汽車和全帳產品線上意義最大。
•與2019年同期相比，截至2020年9月30日的9個月的費用比率下降，主要是由於一般費用降低。

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保險費

下表彙總了毛保費、淨保費和賺取的保費。

毛保費額度
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
保險$1,514,002 $1,418,363 $4,482,149 $3,979,559 
再保險222,066 226,387 958,529 963,145 
其他承保(227)516 55 12 
總承保金額1,735,841 1,645,266 5,440,733 4,942,716 
計劃服務和其他536,893 619,226 1,528,017 1,823,965 
總計$2,272,734 $2,264,492 $6,968,750 $6,766,681 

由於我們保險部門毛保費的增長，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們承保業務的毛保費收入與2019年同期相比分別增長了6%和10%。影響合併毛保費金額的還有通過我們的計劃服務業務和其他前置安排編寫的毛保費，在截至2020年9月30日的季度和9個月中，毛保費分別下降了13%和16%。我們的計劃服務業務在這兩個時期的毛保費收入的下降是由於一個大型計劃的退出和與另一個大型計劃相關的有效保單的取消。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的季度和9個月裏，我們計劃服務業務和其他前置安排的幾乎所有毛保費都讓給了第三方。有關我們計劃服務業務的毛保費的進一步討論，請參閲“其他業務”。

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們保險部門的毛保費收入分別增長了7%和13%。這兩個時期的增長主要是由於我們的專業責任和一般責任產品系列的增長和更優惠的費率，以及我們個人系列產品系列的增長。在截至2020年9月30日的季度，這些增長被我們計劃產品線內較低的毛保費部分抵消，部分原因是與新冠肺炎相關的社會和經濟活動減少，以及積極的投資組合管理，我們已經停止承保某些表現不佳的計劃。

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們再保險部門的毛保費收入略有下降。在截至2020年9月30日的季度，與2019年相比，重大的抵銷差異包括：
•我們的工人補償產品線內的毛保費較低，主要是由於續簽毛保費較低，保費調整不太有利，
•我們的房地產產品線內的毛保費較低，主要是由於多年期合同的時間安排帶來的不利影響，以及
•我們的一般責任產品線的毛保費較高，主要是由於新業務。
由於個別重要的合同和多年合同，以及續簽的時間，我們的再保險部門的毛保費收入預計會出現重大變化。

在2020年前9個月，我們繼續看到我們大多數產品線的定價有所改善，最明顯的是我們的一般責任、專業責任和房地產產品線。主要的例外是工人薪酬，考慮到近年來總體上有利的潛在趨勢，我們繼續看到較低的個位數降幅。當我們認為現行市場價格不能支持我們的承保利潤目標時，業務就不會成交。由於我們的承保原則，當我們改變產品供應以維持或提高承保盈利能力時，毛保費金額可能會有所不同。

有關對我們保費的潛在影響的進一步討論，請參閲“與新冠肺炎有關的事態發展”。

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淨書面保費
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
保險$1,220,054 $1,181,919 $3,683,767 $3,306,447 
再保險178,994 187,180 820,573 844,949 
其他承保(388)556 51 99 
總承保金額1,398,660 1,369,655 4,504,391 4,151,495 
計劃服務和其他(1,384)729 (4,242)1,620 
總計$1,397,276 $1,370,384 $4,500,149 $4,153,115 

截至2020年9月30日的季度和9個月，我們承保業務的毛保費淨保留率分別為81%和83%，而2019年同期分別為83%和84%。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月的淨留成都有所下降，這是由於我們保險部門的淨留存減少，部分原因是一項新的配額份額協議，該協議將完全讓出一個進入決選的計劃的保費。在我們的承保業務中，我們購買再保險和期後再保險，以管理我們對個別風險的淨留存和總體損失敞口，並使我們能夠開具具有足夠限額的保單，以滿足投保人的需求。

賺取的保費
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
保險$1,173,758 $1,058,869 $3,400,760 $3,023,865 
再保險222,369 240,144 688,884 678,382 
其他承保(195)556 51 99 
總承保金額1,395,932 1,299,569 4,089,695 3,702,346 
計劃服務和其他(1,504)463 (4,384)1,124 
總計$1,394,428 $1,300,032 $4,085,311 $3,703,470 

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月的賺取保費分別增長了7%和10%。如上所述，截至2020年9月30日的季度和9個月賺取保費的增長主要是由於我們的專業和一般責任產品線的保險部門的毛保費收入增加。


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投資成果

我們的業務戰略認識到始終如一的承保和運營利潤以及卓越的投資回報對於創造股東價值的重要性。我們依靠健全的承保實踐來產生可投資的資金，同時將承保風險降至最低。我們通過我們的淨投資收益和淨投資收益以及我們的應税等值總投資回報來衡量投資結果。

下表總結了我們的投資業績。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
淨投資收益$90,384 $113,382 $274,242 $339,395 
淨投資收益(虧損)$539,302 $32,144 $(230,896)$1,069,988 
可供出售證券未實現投資淨收益變動情況(1)
$98,148 $92,904 $429,658 $511,307 
投資收益率(2)
0.6 %0.7 %1.8 %2.3 %
外幣影響前的應税等值總投資回報3.8 %11.3 %
應税等值總投資回報
3.8 %10.9 %
(1)可供出售證券的未實現淨收益的變化不包括截至2020年和2019年9月30日的季度的人壽和年金福利準備金的準備金不足調整分別為2,060萬美元和3,130萬美元，以及截至2019年9月30日、2020年和2019年9月30日的9個月分別為5,620萬美元和9,310萬美元。
(2)投資收益率反映淨投資收益佔按成本計算的月平均投資資產的百分比。

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月的淨投資收入下降，主要是由於短期利率下降導致短期投資收入下降，以及我們固定到期日投資組合的利息收入下降，主要是由於2020年固定到期日證券持有量減少。截至2020年9月30日的9個月，淨投資收入的下降也是由我們的權益法投資虧損推動的。關於淨投資收入組成部分的詳情，見合併財務報表附註4(D)。
截至2020年9月30日的季度的淨投資收益主要歸因於我們股票投資組合的公允價值在有利的市值變動的推動下增加。在此之前，我們的股票投資組合的公允價值在2020年第一季度大幅下降，原因是新冠肺炎疫情的爆發導致了不利的市值變動，其影響將在“與新冠肺炎有關的發展”中進一步討論。2020年第一季度股票投資組合的公允價值下降導致截至2020年9月30日的9個月出現淨投資虧損。關於淨投資收益(虧損)組成部分的進一步詳情，見合併財務報表附註4(E)。

我們還通過分析應税等值總投資回報來評估我們的投資業績，這是一種非GAAP財務衡量標準。應税等值總投資回報包括影響淨收益的項目，如固定期限證券的票面利息、權益證券的公允價值變動、權益證券的股息和可供出售證券的已實現投資損益，以及不影響淨收益的可供出售證券的未實現損益變化。淨投資收益中包含的某些項目已從計算應税等值總投資回報中剔除，如我們固定到期日投資組合的攤銷和溢價和折扣的增加，以提供一個可比的基礎，以衡量我們的投資回報與行業投資回報。應税等值總投資回報的計算還包括與某些投資的收入相關的當前税收優惠，這些投資的税率低於法定所得税率，或者沒有完全包括在美國的應税收入中。我們相信，應課税等值總投資回報更能反映我們決定投資於某些資產類別的經濟性。我們關注我們的長期投資回報，明白投資收益或虧損的水平可能會在不同的時期有所不同。

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下表將投資收益率與應税等值總投資回報進行核對。
截至9月30日的9個月，
20202019
投資收益率(1)
1.8 %2.3 %
投資收益率由攤餘成本調整為公允價值(0.4)%(0.5)%
固定期限證券淨溢價淨攤銷0.3 %0.3 %
可供出售證券的投資淨收益(虧損)和未實現投資淨收益變動
1.0 %8.4 %
利息和股息的應税等值(2)
0.1 %0.1 %
其他(3)
1.0 %0.3 %
應税等值總投資回報3.8 %10.9 %
(1)投資收益率反映按攤銷成本計算的淨投資收益佔月平均投資資產的百分比。
(2)對免税利息和股息收入進行調整，以反映應税等值基礎。
(3)調整以反映時間加權投入對計算應税等值總投資回報的影響。

馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)

我們報告我們Markel Ventures部門的Markel Ventures業務的結果。這一細分市場包括來自不同行業的各種企業組合，這些企業向企業和消費者提供各種類型的產品和服務，主要是在美國。我們通過營業收入和淨收入以及扣除利息、所得税、折舊和攤銷前的收益(EBITDA)來衡量Markel Ventures的業績。除了在此期間發生的任何重大交易或事件外，我們會在一個月的滯後時間內合併我們Markel Ventures子公司的業績。

下表彙總了我們Markel Ventures部門的營業收入、營業收入、EBITDA和股東淨收入。請參閲合併財務報表附註7，瞭解有關我們Markel Ventures部門運營收入和支出組成部分的更多詳情。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
營業收入$824,132 $496,243 $2,013,492 $1,568,443 
營業收入$79,605 $35,467 $200,766 $147,056 
EBITDA$110,804 $58,716 $283,536 $219,131 
股東淨收入$48,731 $19,877 $108,712 $84,878 

與2019年同期相比，我們Markel Ventures部門截至2020年9月30日的季度和9個月的運營收入有所增長，這要歸功於2020年4月收購的Lansing和2019年11月收購的VSC的收入貢獻。截至2020年9月30日的季度和9個月，分別包括可歸因於Lansing和VSC的3.734億美元和5.636億美元的營業收入。剔除蘭辛和威斯康星在2020年的貢獻，我們其他馬克爾風險投資業務的運營收入在截至2019年9月30日的季度和9個月與2019年同期相比有所下降，主要原因是我們的許多產品業務的需求減少，這可歸因於新冠肺炎疫情造成的經濟和社會混亂。在這兩個時期，需求的減少導致銷售量下降，對我們與運輸相關的業務產生了最大的影響。這些下降被我們的一項消費和建築產品業務銷售額增加的影響部分抵消。

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目錄
與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們Markel Ventures部門的營業收入和EBITDA都有所增長。這兩個時期的營業收入和EBITDA的增長在一定程度上是由於收購了Lansing和VSC。如上所述，這兩個時期的營業收入和EBITDA的增長還歸功於我們的一項租賃業務的資產出售收益以及我們的一項消費和建築產品業務的更高收入。在截至2020年9月30日的9個月中，營業收入和EBITDA的增長也歸因於我們的一項諮詢服務業務的增長和經營業績的改善。如上所述，由於新冠肺炎疫情導致需求減少，我們的運輸相關業務的營業收入下降，對這兩個時期的營業收入和EBITDA都產生了不利影響。

Markel Ventures EBITDA是一項非GAAP財務指標。我們使用Markel Ventures EBITDA作為經營業績衡量標準，並結合美國公認會計準則(GAAP)衡量標準，包括營業收入、營業收入和股東淨收入，以監測和評估我們Markel Ventures部門的業績。由於EBITDA不包括利息、所得税、折舊和攤銷，它提供了一個經濟表現指標，這對管理層和投資者評估我們的Markel Ventures業務都很有用，因為它不受債務水平、利率、有效税率或購買會計導致的折舊或攤銷水平的影響。下表將Markel Ventures的營業收入與Markel Ventures EBITDA進行了核對。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
Markel Ventures營業收入$79,605 $35,467 $200,766 $147,056 
折舊費15,337 12,892 43,471 40,401 
無形資產攤銷15,862 10,357 39,299 31,674 
Markel Ventures EBITDA$110,804 $58,716 $283,536 $219,131 

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們Markel Ventures部門為股東帶來的淨收入有所增長，這主要是由於運營收入增加，但部分被所得税支出和利息支出增加所抵消。

有關此次疫情對我們馬克爾風險投資業務影響的進一步討論，請參閲“新冠肺炎相關動態”。

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目錄
其他操作

下表列出了不包括在可報告部門中的營業收入和營業費用的組成部分。
截至9月30日的季度，
20202019
(千美元)服務和其他收入服務和其他費用無形資產攤銷服務和其他收入服務和其他費用無形資產攤銷
其他操作：
保險掛鈎證券$38,547 $83,495 $9,612 $54,947 $46,123 $9,611 
節目服務23,519 4,746 5,235 28,844 3,422 5,236 
人壽和年金541 1,063 — 378 1,789 — 
其他886 639 3,579 7,250 6,009 650 
63,493 89,943 18,426 91,419 57,343 15,497 
承保業務10,376 9,841 
總計$63,493 $89,943 $28,802 $91,419 $57,343 $25,338 

截至9月30日的9個月，
20202019
(千美元)服務和其他收入服務和其他費用無形資產攤銷服務和其他收入服務和其他費用無形資產攤銷
其他操作：
保險掛鈎證券$146,265 $183,814 $28,836 $158,570 $159,006 $33,748 
節目服務74,561 16,073 15,703 79,395 14,300 15,704 
人壽和年金1,071 12,613 — 1,145 14,284 — 
其他15,612 13,731 4,918 24,868 20,425 2,019 
237,509 226,231 49,457 263,978 208,015 51,471 
承保業務31,520 29,518 
總計$237,509 $226,231 $80,977 $263,978 $208,015 $80,989 

保險掛鈎證券

在截至2020年9月30日的季度裏，我們與保險相關的證券業務的運營收入下降是由我們NePhila業務的收入下降推動的，主要是由於開發級資產(即不賺取管理費的側袋中持有的資本)的增加以及2020年的贖回導致投資管理費下降。截至2020年9月30日的季度營業收入下降也是由於我們Markel CATCo業務的收入下降，主要是因為與2019年相比，2020年管理的資產減少，以及從2020年1月1日起進一步降低管理費費率。

如上所述，在截至2020年9月30日的9個月中，我們保險相關證券業務的運營收入下降是由我們Markel CATCo業務的收入下降推動的，但我們NePhila業務的收入增加部分抵消了這一影響。截至2020年9月30日的9個月，我們NePhila業務的收入增加主要是由於我們的管理總代理業務的增長，但如上所述，部分被較低的投資管理費所抵消。

截至2020年9月30日和2019年12月31日，NePhila管理的淨資產分別為94億美元和104億美元。截至2020年9月30日和2019年12月31日，MCIM管理的淨資產分別為12億美元和28億美元，其中一部分可歸因於我們對Markel CATCo基金的投資。
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目錄
與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們保險相關證券業務的服務和其他費用都有所增加，這主要是由於我們的Markel CATCo業務達成了法律和解。有關Markel CATCo業務發展的詳細信息，請參閲合併財務報表附註15。與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們NePhila業務的服務和其他費用都有所增加，這是因為我們的行政總代理業務在2020年實現了增長。在截至2020年9月30日的9個月中，較高的管理總代理費用部分被2019年交易相關成本的有利影響所抵消，這些成本在2020年沒有重現。2020年的服務和其他費用也反映了與我們新的恢復性保險相關證券基金經理Lodgepine相關的啟動成本。

計劃服務

與2019年同期相比，截至2020年9月30日的季度和9個月，我們計劃服務運營的運營收入都有所下降，這主要是由於毛保費收入下降。截至2020年9月30日的季度和9個月，我們計劃服務業務的毛保費分別為5.366億美元和15億美元，截至2019年9月30日的季度和9個月的毛保費分別為6.192億美元和18億美元。這兩個時期的毛保費收入下降的原因是一個大計劃的決算以及與另一個大計劃相關的有效保單賬簿的取消，導致與返還未賺取保費相關的5500萬美元的一次性不利保費調整，這一點在2020年第一季度得到確認。在截至2020年9月30日的9個月裏，這些下降被2020年新計劃業務的毛保費部分抵消。

利息支出、提前清償債務損失和所得税

提前清償債務的利息支出和損失

截至2020年9月30日的季度和9個月的利息支出分別為4270萬美元和1.332億美元，而2019年同期分別為4750萬美元和1.29億美元。截至2020年9月30日的季度和9個月的利息支出變化主要是以下交易的結果：
•2019年第三季度和第四季度我們的6.25%和5.35%無擔保優先票據的購買和贖回
•2019年第三季度償還我們7.125的無擔保優先票據
•我們在2019年第三季度發行3.35%和4.15%的無擔保優先票據
截至2020年9月30日的9個月的利息支出變化也受到我們在2019年第二季度發行的5.0%無擔保優先票據的影響。

2019年9月，我們通過投標要約購買了2020年9月30日到期的6.25%無擔保優先票據的1.252億美元本金和2021年6月1日到期的5.35%無擔保優先票據的9780萬美元本金，總收購價分別為1.301億美元和1.03億美元。在投標要約和購買方面，我們在截至2019年9月30日的季度和9個月內確認了提前清償債務的虧損670萬美元。有關我們其他2019年高級長期債務交易的進一步討論，請參閲“財務狀況”。

所得税

由於期內税前虧損較小，截至2020年9月30日止九個月的有效税率並無意義。截至2019年9月30日的9個月，有效税率為22%。我們使用估計年實際税率法來計算我們在過渡期的税收撥備。這一方法應用了我們對全年到目前為止所得税前收益預期的有效税率的最佳估計。某些項目，包括那些被認為非常、罕見或不能可靠估計的項目(離散項目)，被排除在估計的年度有效税率之外，相關的税收支出或利益與相關項目在同一時期報告。2020年和2019年截至9月30日的9個月的估計年有效税率均為21%。兩個期間的估計年度有效税率與實際税率之間的差異歸因於各自期間的離散項目，但由於期內税前虧損較小，截至2020年9月30日的9個月的離散項目的影響被放大。

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目錄
股東綜合收益

下表彙總了給股東的全面收益的組成部分。
截至9月30日的季度，截至9月30日的9個月，
(千美元)2020201920202019
股東淨收益(虧損)$452,726 $205,637 $(31,269)$1,279,362 
其他綜合收益
可供出售投資的未實現淨收益(扣除税收)的變化61,087 48,518 297,927 329,873 
其他，扣除税金後的淨額6,294 (4,144)(6,961)(3,640)
可歸因於非控股權益的其他綜合(收益)損失(18)58 (24)49 
股東的其他全面收益67,363 44,432 290,942 326,282 
股東綜合收益$520,089 $250,069 $259,673 $1,605,644 

普通股每股賬面價值與股東總回報

截至2020年9月30日，普通股每股賬面價值為819.71美元，較2019年12月31日的802.59美元增長2%.在截至2020年9月30日的9個月裏，我們的每股股價或總股東回報率下降了15%。

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目錄
財務狀況

截至2020年9月30日，投資、現金和現金等價物以及限制性現金和現金等價物(投資資產)為236億美元，而2019年12月31日為223億美元。截至2020年9月30日，股權證券為62億美元，佔投資資產的26%，而截至2019年12月31日，股權證券為76億美元，佔投資資產的34%。2019年12月31日至2020年9月30日股權證券的減少可歸因於股權證券的出售以及公允價值的下降，這是由截至2020年9月30日的9個月期間的淨不利市值變動推動的。截至2020年9月30日，固定到期日證券佔投資資產的43%，而截至2019年12月31日，這一比例為45%。

截至2020年9月30日的9個月，運營活動提供的淨現金為13億美元，而2019年同期為7.12億美元。截至2020年9月30日的9個月，經營活動的淨現金流反映了我們保險部門淨保費收入的增加。

截至2020年9月30日的9個月，投資活動提供的淨現金為2250萬美元，而2019年同期投資活動使用的淨現金為6.572億美元。在截至2020年9月30日的9個月中，投資活動提供的淨現金包括出售股權證券的12億美元，扣除用於購買股權證券的現金。這部分被用於增加我們在此期間持有的短期投資的現金所抵消。有關我們在投資組合中為應對大流行所採取的行動的進一步討論，請參閲“與新冠肺炎有關的事態發展”。2020年投資活動提供的淨現金也是用於收購Lansing的5.479億美元淨現金。在截至2019年9月30日的9個月中，投資活動使用的淨現金包括2.125億美元現金，用於收購Hagerty Group，LLC的少數股權。投資活動的現金流還受到各種因素的影響，如預期的索賠支付、融資活動、收購機會以及在我們投資組合管理的正常過程中做出的個人買賣決定。

截至2020年9月30日的9個月，融資活動提供的淨現金為4.756億美元，而2019年同期為7.706億美元。2020年5月，我們發行了優先股，淨收益為5.919億美元，如下所述。在截至2019年9月30日的9個月中，我們發行了無擔保優先票據，扣除費用前淨收益為14億美元。我們用這些收益的一部分償還了2019年9月30日到期的7.125無擔保優先票據的剩餘未償還餘額(截至2018年12月31日的未償還本金總額為2.348億美元)。我們用這些收益的另一部分通過投標要約購買了2.233億美元的本金，用於另外兩個系列的其他無擔保優先票據，總收購價為2.331億美元。2020年前9個月和2019年前9個月，分別使用2390萬美元和8200萬美元的現金回購了我們普通股的股票。我們在2020年3月暫停了股票回購。

我們尋求保持謹慎的流動性和財務槓桿水平，以保護我們的投保人、債權人和股東。截至2020年9月30日，我們的債務資本比率為23%，截至2019年12月31日，我們的債務資本比率為24%。

我們可以獲得各種資本來源，包括來自我們某些保險和Markel Ventures子公司的股息、控股公司投資的資產、我們循環信貸安排下的未提取能力以及進入債務和股權資本市場的機會。我們相信我們有足夠的流動性來滿足我們的資本需求。然而，這些資金來源的可獲得性以及未來融資的可獲得性和條款將取決於多種因素，並可能受到與新冠肺炎有關的風險和不確定因素等的不利影響。有關新冠肺炎對我們的流動性和資本資源的潛在影響的進一步討論，請參閲“與新冠肺炎有關的發展”。

2020年5月，我們發行了60萬股固定利率重置6.00%的非累積A系列優先股，沒有面值，清算優先權為每股1,000美元，扣除費用後的總淨收益為5.919億美元。如果我們的董事會宣佈分紅，從2020年12月開始每半年支付一次欠款。如果我們沒有就所有已發行的A系列優先股宣佈並支付最近完成股息期的全部股息，我們可能不會(I)宣佈或支付我們普通股的股息，或(Ii)購買、贖回或以其他方式收購任何普通股作為對價，但某些例外情況除外。見合併財務報表附註14。

截至2020年9月30日和2019年12月31日，我們的控股公司分別擁有38億美元和40億美元的投資資產。投資資產的減少主要是由於向Markel Ventures提供的資本，用於收購Lansing，以及與我們的無擔保優先票據相關的利息支付，以及股本證券公允價值的下降，但如上所述，部分被我們發行優先股的收益所抵消。
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目錄
與新冠肺炎有關的發展動態

2020年3月11日，新型冠狀病毒新冠肺炎暴發，被世界衞生組織宣佈為大流行。這場流行病造成了前所未有的社會和經濟混亂，資本市場波動加劇，世界各國政府和央行進行了幹預。除了我們的投資和承銷業務在2020年前9個月出現虧損，以及我們的Markel Ventures業務對某些產品和服務的需求減少外，我們的業務運營也受到了重大影響。我們保險業務中的大多數員工都在家中遠程工作，然而，我們的一些辦公室已經重新向員工開放，但減少了人員數量。我們已經採取了重大措施，並制定了新的政策和程序，以保護即將返回辦公室的員工的健康和安全。雖然遠程工作仍然是主要的方法，並且目前正在有效運營，但長時間的遠程工作安排可能會使我們的業務連續性計劃變得緊張，引入或增加運營和控制風險，包括但不限於增加的網絡安全風險，並影響我們有效管理業務的能力。在我們的Markel Ventures業務中，我們的大多數業務都在他們的辦公場所運營，然而，隨着疫情的發展，他們繼續這樣做的能力可能會受到影響。對於那些在我們的保險和馬克爾風險投資業務中返回或繼續在我們的辦公場所工作的員工，他們有可能與新冠肺炎簽約，這可能會增加我們面臨與僱傭相關的索賠和訴訟的風險。關鍵員工或我們大部分員工所患的疾病也可能妨礙或延遲關鍵業務職能的履行。

我們致力於服務於我們的員工、客户、業務夥伴和股東的需求，並繼續致力於保護我們的員工，支持我們的前臺和業務運營，並讓我們的員工、客户、業務合作伙伴和股東知情。

在截至2020年9月30日的季度和9個月內，我們在運營中經歷的其他影響，包括我們對這些影響對我們商譽和無形資產估值的考慮，以及我們正在採取的應對大流行造成的經濟中斷和混亂的措施，以及未來對我們運營結果和財務狀況的潛在影響，將在下文中討論。

流動性與資本資源

我們尋求保持謹慎的流動性和財務槓桿水平，以保護我們的投保人、債權人和股東。今年年初，我們的流動性狀況很好，控股公司持有40億美元的投資資產，這是我們歷史上的最高水平，截至2020年9月30日，我們的控股公司持有38億美元的投資資產。截至2020年9月30日，控股公司的投資資產包括我們2020年5月發行優先股總計5.919億美元的淨收益，在2019年兩次債務發行以及我們將於2020年和2021年到期的無擔保優先票據的購買和贖回之後，我們沒有2022年7月之前到期的無擔保優先票據。我們還可以使用我們3億美元的循環信貸安排。我們繼續保持固定期限的投資組合，由平均評級為“AA”的高信用質量、投資級證券組成。儘管我們股票投資組合的公允價值在2020年前9個月減少了2.428億美元，但截至2020年9月30日，我們股票投資組合的未實現收益為34億美元。

鑑於金融市場的混亂和全球信貸市場的相關不確定性，我們在投資組合中採取了幾項措施，以增加對現金的配置。最初，我們保留了短期投資和固定期限證券到期的現金收益。然而，我們隨後一直在重新分配現金購買短期投資和固定期限證券。我們還暫停了購買股權證券，並根據我們對這些頭寸的基本基本面的看法，以及在定價被認為合適的情況下，出售了某些股權證券。我們還在2020年3月暫停了股票回購，目前正專注於在整個公司範圍內削減費用。

我們股權證券公允價值的下降和新冠肺炎以及2020年災難造成的承保虧損減少了我們保險子公司的資本。我們的保險業務可能需要額外的資本來支持保費業務，我們仍然致力於在我們的每個保險子公司保持充足的資本和盈餘。截至2020年9月30日，我們所有保險子公司的法定資本都超過了要求的資本，我們相信我們有能力繼續根據我們的保單條款及時支付索賠，包括大流行引起的索賠。

我們仍然相信我們有足夠的流動性來滿足我們的資本和運營需求，包括可能需要支持我們子公司的運營需求。

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目錄
承保業務

如前所述，我們截至2020年9月30日止九個月的承保業績包括直接歸屬於新冠肺炎(新冠肺炎被認為是虧損的近因)的3.568億美元淨虧損和虧損調整費用，其中包括第三季度確認的3,180萬美元。由於與圍繞這一大流行的假設相關的固有不確定性，這些估計值受大範圍變異性的影響。雖然我們認為，根據目前掌握的信息，截至2020年9月30日，我們對新冠肺炎的直接損失和損失調整費用的淨準備金是足夠的，但我們將繼續密切關注報告的索賠、政府行動、司法裁決以及大流行造成的當地和全球社會混亂的變化，並將在獲得新信息時調整我們對總損失和淨損失的估計。關於我們對新冠肺炎直接損失和虧損調整費用的估計，請參閲“經營業績-承保業績”。

我們還承保與新冠肺炎疫情間接相關的損失影響，並與更廣泛的承保範圍相關，包括我們的商業信貸、專業責任和工傷賠償產品線內的承保範圍，以及我們的再保險產品線。在截至2020年9月30日的季度和9個月中，我們在我們的保險部門內的貿易信貸產品線中確認了1500萬美元的淨虧損和虧損調整費用，這些淨虧損和虧損調整費用與間接可歸因於大流行的損失有關。隨着大流行的影響繼續發展，我們預計與新冠肺炎大流行間接相關的進一步損失可能會出現。例如，我們為衞生和醫療機構和專業以及受到大流行壓力或其他影響的其他專業提供責任保險。目前還沒有其他重大間接損失的報告。

新冠肺炎造成的廣泛的經濟和社會混亂給世界各地的個人和企業造成了巨大的經濟困難。然而，在這個時候，我們不認為我們的信貸損失敞口有任何實質性的變化。我們的應收保險和再保險應收賬款的信貸損失撥備在2020年第一季度進行了調整，以反映與負面經濟前景相關的信用風險增加，這對我們的承保業績影響不大。

大流行期間經濟活動的顯著下降可能會對我們的保費收入產生不利影響，原因包括企業關閉、娛樂活動減少以及我們投保人的毛收入、收入和工資總額下降等。雖然截至2020年9月30日的季度和9個月的保費收入受到大流行這些影響的影響，但這種影響對我們的承保業績並不重要。對於那些由於經濟活動減少或新冠肺炎導致的居家訂單而導致潛在損失敞口減少的保單，我們可能也會被要求向投保人退還保費，然而，到目前為止還沒有實質性的調整。這些對我們保費收入的不利影響可能是實質性的。

在我們的承保業務中，我們還在審查和分析我們用來承保和再保險的承保準則和程序，這些保單提供與傳染病、病毒、病原體和其他類似風險相關的保險。在適當的情況下，我們正在採取措施減少與這些類型的風險相關的額外或進一步損失，包括提高定價和增加保單條款和條件，包括排除。這些行動可能會降低某些業務類別的保費金額。

Markel Ventures運營

從2020年第二季度開始，大流行造成的經濟和社會混亂影響了我們Markel Ventures業務的運營結果、財務狀況和現金流。由於消費者行為的變化以及當前經濟狀況對商業和消費者支出的整體影響，我們許多業務的收入都有所下降，所有這些都影響了我們企業對某些產品和服務的需求。我們還看到訂單和合同被取消或推遲，由於需求減少，我們暫時減少了某些業務的產能，目前這些業務的持續時間尚不確定。由於大流行造成的社會和經濟混亂仍在繼續，我們預計我們Markel Ventures業務的收入將繼續受到影響，這些影響可能繼續是實質性的。

為了部分緩解收入下降的影響，我們的某些業務已採取行動削減開支，包括但不限於取消非必要費用、取消或推遲空缺職位、減薪以及員工休假和裁員。如果需要，我們的企業可能會增加借款，以維持運營所需的現金流。

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目錄
我們的某些產品和服務業務收入的持續損失，我們目前無法合理估計的程度，也可能影響庫存、商譽和無形資產以及其他長期資產的賬面價值，這些資產可能會減值。有關截至2020年9月30日我們的商譽和無形資產估值的考慮因素，請參閲下面的進一步討論。在某些情況下，收入下降還可能導致持續的現金和營運資本緊張，並可能影響公司的流動性和遵守債務契約的能力，因此，我們可能會採取必要的步驟來支持這些業務。

由於我們的客户所經歷的經濟困難，我們可能會修改我們的付款條件或向客户提供折扣，我們也面臨着更大的信用風險。我們的應收賬款信用損失撥備在2020年第一季度進行了調整，以反映與負面經濟前景相關的信用風險增加，這對我們的運營業績影響不大。

與保險掛鈎的證券和計劃服務

通過我們與保險掛鈎的證券業務，我們根據我們管理的賬户的資產淨值獲得投資和保險管理服務的管理費，對於某些基金，我們根據所管理基金的年度業績收取激勵費。

截至2020年9月30日的9個月，我們管理的投資基金中歸因於新冠肺炎的投資虧損並不顯著；然而，圍繞新冠肺炎潛在虧損敞口的不確定性已經減少，並可能進一步減少我們管理費所依據的資產淨值。遞延或減少的投資管理費以及相關的現金流下降(我們目前無法合理估計下降的程度)也可能影響我們商譽和無形資產的賬面價值，這些資產可能會減值。有關截至2020年9月30日我們的商譽和無形資產估值的考慮因素，請參閲下面的進一步討論。

資本市場的波動和投資者對保險業對新冠肺炎風險敞口的不確定性也已經並可能繼續影響我們為我們管理的基金籌集額外第三方資本的能力。我們還經歷了，並可能繼續經歷高於預期的投資者從我們的基金贖回。這些影響可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性影響。

我們的節目服務業務以讓渡(節目服務)費用的形式產生手續費收入。這項費用收入是根據我們支持的保險計劃的毛保費金額計算的。與我們的承保業務類似，經濟活動的顯著下降可能會對保費收入產生不利影響，從而可能導致手續費收入減少。

商譽與無形資產

截至2020年9月30日，我們的綜合資產負債表包括44億美元的商譽和無形資產，如下：
 2020年9月30日
(百萬美元)包銷馬克爾風險投資公司(Markel Ventures)
其他(1)
總計
商譽$892.9 $904.7 $807.0 $2,604.6 
無形資產460.0 637.0 723.5 1,820.5 
總計$1,352.9 $1,541.7 $1,530.5 $4,425.1 
(1)其他業務中包括的金額反映了我們的業務不包括在應報告的部門中，包括我們的保險相關證券業務和我們的計劃服務業務。

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目錄
到2020年9月30日，我們考慮了由於新冠肺炎疫情造成的重大經濟混亂，是否需要對商譽和無形資產進行減值量化評估。在考慮了有關大流行對我們運營的實際和預期影響的定性因素，以及我們報告單位的公允價值超過其在上次定量評估之日各自賬面價值的金額後，我們根據目前掌握的信息確定，這些條件並不表明我們的任何報告單位的賬面價值更有可能超過截至2020年9月30日的公允價值。我們考慮了類似的因素，以確定這些情況是否是需要評估我們無形資產可回收性的指標，我們得出的結論是，這些情況並不是基於我們目前掌握的信息。然而，與整體經濟和我們經營的特定行業相關的市場狀況延遲復甦或進一步惡化，報告單位的財務業績持續弱於預期，或基於市場的加權平均資本成本上升等因素，可能會對減值分析產生重大影響，並可能導致未來的商譽或無形資產減值費用，如果發生這些費用，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

有關我們與新冠肺炎有關的業務的額外風險，請參閲題為“新冠肺炎疫情已經並可能繼續對我們造成實質性不利影響”的風險因素。
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目錄
英國退歐發展動態

2016年6月23日，英國(U.K.)投票決定退出歐盟(EU)(英國退歐)。2019年10月，英國政府與歐盟達成退出協議，並於2020年1月23日獲得英國議會批准。根據退出協議，英國於2020年1月31日離開歐盟。退出協議的效果是，在2020年12月31日之前的過渡期內，歐盟法律繼續在英國有效。英國和歐盟未來關係的最終條款仍有待談判。英國退歐的影響將在一定程度上取決於英國為保留歐盟市場準入而達成的協議(如果有的話)。最終，所有英國退歐條款還必須得到歐盟27個成員國立法機構的批准。

如果沒有就未來貿易條件達成英國退歐協議，英國的保險公司可能被禁止在英國退歐後為歐洲經濟區(EEA)投保人管理保單或向其支付索賠。為了向EEA投保人提供確定性，我們的英國保險公司Markel International Insurance Company Limited將其遺留的EEA風險、索賠和保單轉讓給了我們的德國保險公司Markel Insurance SE。勞合社也已開始轉移遺留的歐洲經濟區風險敞口。該轉讓預計將在2020年12月31日之前完成，但可能需要更長的時間，而且不能保證批准該轉讓或批准的條款和條件是什麼。勞合社已經表示，它打算履行合同承諾，包括支付有效的索賠，並預計在完成其遺留的歐洲經濟區風險敞口的轉移之前，其做法將受到歐洲經濟區監管機構的尊重。歐洲保險和職業養老金管理局(European Insurance And Ococational Pensions Authority)向歐盟成員國發出建議，建議它們通過立法，允許英國保險公司有序剝離EEA遺留的風險敞口、索賠和保單。雖然一些歐盟成員國已經通過了這樣的立法，但沒有歐盟成員國有義務這樣做，而且任何這樣的立法的條款在歐盟成員國之間可能會有很大差異。如果在每個歐盟成員國都沒有一個有序的遺留業務分流機制，勞合社，以及我們的勞合社財團，可能會在歐盟成員國的分流業務中受到損害，包括支付索賠。

有關與英國退歐相關的額外風險，請參見“英國退出歐盟可能對我們產生實質性不利影響”。在我們2019年年度報告Form 10-K中的風險因素下。

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第三項關於市場風險的定量和定性披露

市場風險披露 

市場風險是指金融工具的估計公允價值因權益價格、利率、外幣匯率和商品價格的變化而發生不利變化而造成經濟損失的風險。我們的綜合資產負債表包括估計公允價值受市場風險影響的資產和負債。我們的主要市場風險是與股權證券投資相關的股票價格風險、與固定期限證券投資相關的利率風險以及與我們國際業務相關的外幣匯率風險。我們Markel Ventures業務中的一些業務因製造產品所需的原材料、零部件和其他部件的價格變化而面臨商品價格風險，然而，這種風險對公司來説並不重要。如果這些業務無法從客户那裏獲得提價，以應對原材料、零部件和其他零部件價格的大幅上漲，則這些業務的經營業績可能會受到不利影響。

在截至2020年9月30日的9個月內，我們在截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中描述的市場風險成分沒有實質性變化。

我們於2020年9月30日的投資組合估計公允價值為236億美元，其中43%投資於固定期限證券，26%投資於股權證券。於2019年12月31日，我們投資組合的估計公允價值為223億美元，其中45%投資於固定期限證券，34%投資於股權證券。

我們的固定期限投資組合包括公司債券、抵押貸款支持證券以及市政當局、外國政府和非主權外國機構發行的證券。信用風險存在於我們的固定期限投資組合中，因為發行人償還債務的能力發生不利變化而可能造成損失。在截至2020年9月30日的9個月內，我們的公司債券、抵押貸款支持證券、市政債券或外國政府固定期限持有量沒有實質性變化。

我們相信，我們的固定期限投資組合高度多樣化，由高質量的證券組成。我們始終如一地投資於高信用質量、投資級證券。我們的固定期限投資組合的平均評級為“AA”，其中98%的評級為“A”或更高，至少有一家國家認可的評級機構給予了“A”或更高的評級。我們的政策是投資於投資級證券，並儘量減少對未評級或評級低於投資級的固定期限證券的投資。截至2020年9月30日，我們的固定期限投資組合中，只有不到1%的投資組合未評級或評級低於投資級。我們的固定期限投資組合包括用金融保證保險發行的證券。我們根據對標的資產信用質量的評估購買固定期限證券，而不考慮保險。

如果我們的任何再保險人不願意或不能履行我們轉讓的再保險協議下的義務，我們也有信用風險。截至2019年12月31日，我們承保業務中所有十家最大的再保險公司都被A.M.Best評為A級或更好，在我們的計劃服務業務中，我們十家最大的再保險公司中有六家被A.M.Best評為“A”或更好。對於我們計劃服務業務中信用評級低於“A”的再保險公司，我們採用了嚴格的抵押品監控計劃，根據該計劃，大多數再保險可收回餘額都被完全抵押。在截至2020年9月30日的9個月內，我們的承保和計劃服務業務中排名前十的再保險公司的信用評級沒有實質性變化，這在我們截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中有所報告。

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項目4.控制和程序

截至本季度報告所涵蓋的期間結束時，我們根據證券交易法規則13a-15(披露控制)對我們的披露控制和程序的設計和操作的有效性進行了評估。本次評估是在我們管理層的監督和參與下進行的，包括聯席首席執行官(Co-PEO)和首席財務官(PFO)。

我們的管理層，包括共同PEO和PFO，並不期望我們的披露控制能夠防止所有的錯誤和所有的欺詐。一個控制系統，無論構思和操作如何完善，都只能提供合理的保證，而不是絕對的保證，以確保控制系統的目標得以實現。此外，控制系統的設計必須反映這樣一個事實，即存在資源限制，並且控制的好處必須相對於其成本來考慮。由於所有控制系統的固有限制，任何控制評估都不能絕對保證所有控制問題和欺詐實例(如果有的話)都已被檢測到。這些固有的限制包括這樣的現實：決策過程中的判斷可能是錯誤的，故障可能因為簡單的錯誤或錯誤而發生。任何控制系統的設計，部分也是基於對未來事件的可能性的某些假設，不能保證任何設計在所有潛在的未來情況下都能成功地實現其所述的目標。

根據我們的控制評估，共同PEO和PFO得出的結論是，已經實施了有效的披露控制，以確保我們根據1934年“證券交易法”提交或提交的報告中要求披露的信息在證券交易委員會的規則和表格指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告。

我們對財務報告的內部控制在2020年第三季度沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

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目錄
安全港和警示聲明

本報告包含有關我們的預期、假設、計劃、目標、未來財務或經營業績的陳述，以及其他非歷史事實的陳述。這些陳述屬於“1995年私人證券訴訟改革法案”所指的“前瞻性陳述”。此類陳述可能使用諸如“預期”、“相信”、“估計”、“預期”、“打算”、“預測”、“項目”等詞語，以及與我們或我們的管理層相關的類似表達。

存在可能導致實際結果與前瞻性陳述中的預測結果大不相同的風險和不確定因素。可能導致實際結果不同的因素通常與前瞻性陳述一起陳述。可能導致實際結果與預測結果不同的其他因素在我們2019年年報的Form 10-K中的“業務概述”、“風險因素”和“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”以及本報告的“與新冠肺炎有關的發展”和“風險因素”下列出，或包括在以下列出的項目中：
•當前的全球經濟、市場和行業狀況，以及新冠肺炎疫情造成的重大波動、不確定性和幹擾，包括影響我們業務的政府、立法、司法或監管行動或發展；
•我們對承保、投資、Markel Ventures和其他業務未來業績的預期是基於目前的知識，並假設不會發生重大的人為或自然災害，產品或人員不會發生重大變化，市場狀況也不會發生不利變化；
•週期性趨勢對我們的承保、投資、Markel Ventures和其他業務的影響，包括我們經營的保險、再保險和其他市場的需求和定價；
•競爭對手的行動，包括使用技術和創新來簡化客户體驗、提高效率、重新設計產品、改變模式和影響保險業其他潛在的顛覆性變化，以及競爭對市場趨勢和定價的影響；
•我們開發新產品、在目標市場擴張或改進業務流程和工作流程的努力可能不會成功，並可能增加或產生新的風險(例如，需求不足、風險敞口的變化、分銷渠道衝突、執行風險、支出增加)；
•人為和自然災害(包括地震、野火和與天氣有關的災難)的頻率和嚴重程度可能超出預期，是不可預測的，如果像許多人預測的那樣，海洋和大氣條件的變化導致颶風、洪水、乾旱或其他與天氣有關的不利活動增加，則野火和與天氣有關的災難可能會加劇；
•我們為我們的一些項目提供針對恐怖主義行為的保險和再保險，在其他情況下，我們被法律要求提供恐怖主義保險；在這兩種情況下，我們都積極管理我們的風險敞口，但如果發生保險恐怖襲擊，我們可能會遭受重大損失；
•新出現的索賠和承保問題、不斷變化的法律和社會趨勢，以及損失估計過程中固有的不確定因素，都會對我們的損失準備金和再保險可追回準備金的充分性產生不利影響；
•再保險準備金比保險準備金受到更大的不確定性，主要是因為依賴於分拆公司原來的承保決定，以及從發生虧損事件到向再保險人報告最終解決問題所需的時間較長；
•我們用來分析和估計與我們的保險和保險相關證券業務相關的風險敞口、損失趨勢和其他風險的各種建模技術和數據分析(例如，情景、預測和隨機建模以及預測)中的不準確(無論是由於數據錯誤、人為錯誤還是其他原因)可能會導致我們錯誤定價我們的產品或無法適當地估計我們所面臨的風險；
•在為我們的人壽和年金再保險賬簿(在徑流中)建立準備金時所使用的假設和估計的變化，例如對死亡率、壽命、發病率和利率的假設和估計的變化，可能會導致我們對這類業務的估計損失準備金大幅增加；
•保險範圍、訴訟或其他法律或行政訴訟的不利發展可能導致我們估計的損失準備金大幅增加；
•巨災損失的初步估計通常基於有限的信息，取決於對損失的性質和程度、承保範圍、責任和再保險的廣泛假設，這些損失最終可能與我們的預期大不相同；
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•再保險覆蓋範圍的可獲得性、成本、質量和提供者的變化，這可能會影響我們承保或繼續承保某些業務的能力，或減輕虧損對我們的運營結果和財務狀況的波動性；
•再保險人支付到期餘額的能力或意願可能受到行業和經濟狀況、再保險人信用質量惡化和承保糾紛的不利影響，以及我們持有的抵押品(如果有)可能不足以支付再保險人對我們的義務；
•再保險合同折算後，重新承擔的損失準備金如有任何不利發展，將計入收益；
•監管行為可能會阻礙我們收取適當利率和有效配置資本的能力；
•一般經濟和市場情況以及行業具體情況，包括長期的經濟衰退或擴張；長期緩慢的經濟增長；通貨膨脹或通貨緊縮；外幣匯率、商品和能源價格以及利率的波動；信貸和資本市場的波動；以及其他因素；
•經濟狀況、公司債券、市政債券、抵押貸款支持證券或主權債務的實際或潛在違約、利率和外幣匯率的波動以及集中投資的市值變化，都會對我們固定期限證券和股權證券的公允價值以及我們其他資產和負債的賬面價值產生重大影響，這種影響可能會因市場波動和我們減輕對這些變化的敏感性的能力而加劇；
•經濟狀況可能會對我們進入資本和信貸市場的機會產生不利影響；
•政府幹預的影響，包括央行貨幣政策的實質性變化，以解決金融衰退以及經濟和貨幣問題；
•政治和內亂以及地區衝突可能對我們的企業及其服務的市場造成的影響，或者這些情況一般引起的地區或世界經濟狀況的任何干擾可能對我們的企業、行業或投資造成的影響；
•衞生流行病和流行病，包括新冠肺炎大流行，以及地方、州和聯邦當局對此採取的應對行動，可能對我們的業務運營和索賠活動產生的影響；
•如果部分或全部廢除或修改美國醫療改革立法和法規，對我們業務的影響；
•美國税收法律、法規或解釋的變化，或我們經營的其他司法管轄區的税收法律、法規或解釋的變化，以及我們可能因應這些變化對我們的運營或税收策略進行的調整；
•我們的企業信息技術系統和我們可能依賴的第三方維護的系統出現故障，或未能遵守數據保護或隱私法規；
•外包提供商可能無法按照我們的預期履行職責，或者可能違反他們對我們的義務；
•我們的收購可能會在一段時間內增加我們的運營和控制風險；
•我們可能沒有意識到我們收購的預期收益，包括成本節約和協同效應；
•任何需要衝銷我們相當一部分商譽和無形資產的決定；
•我們用來管理損失風險的任何方法的失敗或不足；
•失去任何高管或其他關鍵人員的服務可能會對我們的一項或多項業務產生不利影響；
•我們通過商業實體網絡管理全球業務的方式可能導致管理、治理和監督做法不一致，並使我們難以實施戰略決策和協調程序；
•我們大量的國際業務和投資使我們面臨更多的政治、經營和經濟風險，包括外幣匯率和信用風險；
•與英國退出歐盟(英國退歐)有關的政治、法律、監管、金融、税收和一般經濟影響，以及其他我們無法預見的影響，這可能會對我們的業務產生不利影響，特別是我們在倫敦的國際保險業務；
•我們以對我們有利的條件為我們的運營獲得額外資本的能力；
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•我們遵守或不遵守我們的循環信貸安排、優先債務和其他債務項下的契諾和其他要求；
•我們為現有或新的投資工具保持或籌集第三方資本的能力，以及與我們管理第三方資本相關的風險；
•我們遵守現有和未來的指導方針、政策以及法律和監管標準、規則、法律和法規的程序的有效性；
•經濟和貿易制裁和禁運計劃對我們業務的影響，包括適用於美國公司及其附屬公司全球運營的要求和限制比適用於非美國公司及其附屬公司的要求和限制更具限制性或與之衝突的情況；
•監管機構在使用某些發行載體或前置安排方面的監管變更或挑戰；
•我們很大一部分收入和第三方資本依賴於有限數量的經紀人；
•我們分配的財務實力或債務評級或前景的不利變化可能會對我們產生不利影響，包括我們吸引和保留業務的能力、我們的保險子公司必須持有的資本額以及資本的可用性和成本；
•要求我們的保險子公司持有的法定資本額的變化，這可能會有很大的差異，而且是基於許多因素，其中一些因素不在我們的控制範圍之內；
•因訴訟和監管調查及行動而蒙受的損失；以及
•許多其他因素可能會對我們的Markel Ventures業務及其服務的市場產生不利影響，並對其收入和盈利能力產生負面影響，這些因素包括但不限於：不利的天氣條件、植物病害和其他污染物；政府對教育、醫療保健和基礎設施項目支持的變化；資本支出水平的變化；住房和商業建築市場的變化；環境問題的責任；其產品的市場價格的波動；以及大宗商品價格和利率以及外匯匯率的波動。

我們的保費金額、承保和投資結果以及我們其他業務的結果一直並將繼續受到這些因素的潛在重大影響。此外，關於MCIM之前報道的事態發展以及將Markel CATCo基金和Markel CATCo Re放入決選的決定：
•美國司法部、美國證券交易委員會和百慕大金融管理局對Markel CATCo Re在2017年底和2018年初記錄的損失準備金進行的調查(Markel CATCo調查)可能會導致不利的調查結果、聲譽損害、實施制裁、增加成本、訴訟和其他負面後果；以及
•管理層的時間和資源可能會被轉用來解決Markel CATCo的詢問以及相關訴訟。

通過作出前瞻性聲明，我們不打算因新信息、未來事件或其他變化而有義務公開更新或修改任何此類聲明。告誡讀者不要過度依賴任何前瞻性陳述，這些陳述僅限於日期。

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第二部分：其他資料

項目1.法律訴訟

Markel CATCo查詢

我們之前報道過，美國司法部、美國證券交易委員會和百慕大金融管理局(統稱政府當局)正在對我們Markel CATCo業務在2017年底和2018年初記錄的損失準備金進行調查。這些儲備存放在MCIM的未合併子公司Markel CATCo Re。Markel CATCo的詢問僅限於MCIM及其子公司(統稱Markel CATCo)，不涉及其他Markel子公司。

我們聘請外部律師對Markel CATCo在2017年底和2018年初的損失準備金進行內部審查。內部審查於2019年4月完成，沒有發現證據表明Markel CATCo人員在2017年底至2018年初期間在設定儲備時行使商業判斷並進行相關披露時存在惡意行為。我們的外部法律顧問已經與政府當局會面，並報告了內部審查的結果。目前，我們無法預測Markel CATCo查詢的持續時間、範圍或結果。

貝萊爾仲裁

2019年2月21日，Anthony Belisle提起訴訟，Anthony Belisle訴Markel CATCo Investment Management Ltd和Markel Corp.(美國新漢普郡地區法院)，訴訟於2019年3月29日修改。經修訂後，起訴書指控的索賠包括違約、誹謗、侵犯隱私、賠償、故意幹預合同關係以及欺騙性和不公平的行為，並要求救濟6600萬美元的激勵性賠償、增加的補償性損害、後果性損害、精神痛苦和聲譽損害損害、懲罰性損害和律師費。2019年6月，MCIM、Markel Corporation和Belisle先生同意開始具有約束力的仲裁，以最終、全面和保密地解決訴訟中的索賠和反訴，2019年7月，Belisle訴訟因損害被駁回。2020年7月下旬，各方開始和解談判，並於2020年7月28日達成最終協議。

託馬斯·耶蘭辛訴馬克爾公司案

2010年10月，我們完成了對Aspen Holdings，Inc.(Aspen)的收購。作為此次收購的部分對價，Aspen股東獲得了或有價值權(CVR)。根據CVR截至2017年12月31日到期日的估值，我們於2018年6月5日向CVR持有人支付了990萬美元，佔我們認為根據CVR協議我們必須支付的最終金額的90%。

在2017年12月31日CVR到期日之前，CVR持有人代表Thomas Yeransian對我們之前對CVR價值的估計提出了異議。2016年9月15日，Yeransian先生提起訴訟，Thomas Yeransian訴Markel Corporation(美國特拉華州地區法院)，其中指控我們在CVR協議下違約。訴訟要求：4730萬美元的損害賠償，這是CVR的未調整價值；加上利息(截至2020年9月30日，利息為1880萬美元)和違約利息(截至2020年9月30日，最高可額外支付1570萬美元，具體取決於違約發生的日期)；以及數額不詳的懲罰性損害賠償、費用和律師費。

在2017年2月21日舉行的首次聽證會上，法院暫停了訴訟程序，並命令雙方根據CVR協議下的獨立CVR估值程序討論解決糾紛。各方於2017年4月5日會面，但未能就解決爭端的程序達成協議。隨後，我們提出了暫緩訴訟並強制仲裁的動議，2017年7月31日，法院發佈了批准該動議的命令。

2018年9月20日，該案指派了一名新法官。2018年10月12日，法院駁回了耶蘭西安先生要求重新考慮暫停訴訟和強制仲裁的命令的動議，以及我們要求制裁耶蘭西安先生違反調解程序保密性的動議。法院隨後(1)於2018年12月3日命令Yeransian先生向法院及吾等提供參與CVR協議項下CVR估值過程獨立專家遴選的精算公司身份，及(2)於2018年12月11日駁回Yeransian先生要求判決的動議，即吾等放棄要求Yeransian先生參與CVR估值過程的權利。2019年7月8日，法院批准了我們關於獨立專家如何進行CVR估值過程的指示的動議，並駁回了Yeransian先生關於任命一名聽證會官員監督估值過程的動議。由雙方共同挑選的獨立專家已經開始並正在進行評估過程。

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2018年11月13日，Yeransian先生提起第二起訴訟，Thomas Yeransian訴Markel Corporation(美國特拉華州地區法院)，該訴訟還指控該公司在CVR協議下存在違約行為。第二起訴訟尋求與最初訴訟相同的金錢損害賠償和救濟。我們提交了一項動議，要求擱置這起訴訟，直到原始訴訟的仲裁結束，CVR持有人收到CVR協議項下應支付的最後金額的剩餘部分。法院於2019年8月6日批准了這項動議。

2020年6月5日，耶蘭西亞人提起第三起訴訟，託馬斯·耶蘭西亞訴馬克爾公司(美國特拉華州地區法院)。與第一和第二起訴訟類似，第三起訴訟指控本公司在CVR協議下違約，此外，還幹擾了目前正在進行的CVR估值仲裁。第三起訴訟尋求與原始訴訟和第二起訴訟相同的金錢損害賠償和救濟，以及其他宣告性和非金錢判決和命令。我們提交了擱置這起訴訟的動議。

我們認為耶蘭辛先生的西裝毫無價值可言。我們進一步認為，訴訟造成的任何重大損失都是微乎其微的。吾等不相信獨立專家在估值過程中最終釐定的與CVR有關的合約或有代價付款會對本公司的流動資金造成重大影響。

第1A項危險因素

除下文討論的風險因素外，或如本報告其他部分所討論的，包括在合併財務報表附註15(承擔和或有事項)和附註16(與新冠肺炎有關的發展)項下，或在“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”項下，包括“與新冠肺炎和英國退歐有關的發展”項下，或在本報告的“法律程序”項下，與我們先前在Form 10-K年度報告中披露的風險因素沒有實質性變化。

新冠肺炎疫情已經並可能繼續給我們帶來實質性的不利影響。新冠肺炎大流行的影響，以及美國和國際社會的應對措施，都是廣泛的、代價高昂的、破壞性的和瞬息萬變的。新冠肺炎疫情已經並可能繼續對我們的承保、投資、馬克爾風險投資和其他業務，以及我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。引起或可能引起這些影響的因素包括，或可能包括以下因素，以及其他我們無法預測的因素：
•行政、立法或監管命令或司法決定，要求追溯新冠肺炎疫情引起的業務中斷索賠的覆蓋範圍，或擴大其他類型保險或再保險的覆蓋範圍，例如工傷保險；
•監管行動：
◦禁止、推遲按照保單條款取消、不續保或者要求按現行條款續保的；
◦要求投保損失，不分保單條款或免責條款；
◦放寬投保人對索賠的報告要求，這可能會影響我們提出的索賠和提出的索賠和報告的保單的承保範圍；
◦要求或者鼓勵退還保費的；
◦延長繳交保費的寬限期；以及
◦延長繳納逾期保費的到期日；
•迅速而戲劇性地改變業務條件和合規義務，包括聯邦和州行政命令和監管指導的結果；
•與遠程工作相關的中斷、延誤以及增加的成本和風險、無法或有限地使用我們的設施、重新進入工作場所、員工安全問題以及關鍵或基本服務的減少或中斷。這些影響可能包括，其中包括：
◦不能或能力下降，無法提供我們的保險和非保險產品和服務、提供客户服務、及時向第三方付款或履行其他必要的業務職能；以及
◦本公司以及我們的供應商、供應商和與我們有業務往來的其他第三方面臨與內部控制、數據安全和信息隱私相關的額外和增加的風險；
•關鍵員工，或我們的大部分員工或我們的代理、經紀人、供應商或外包提供商的員工所患的疾病，這可能會阻礙或延遲關鍵業務職能的履行；
•在我們的設施中繼續工作或已經或將要重返工作崗位的員工所患的疾病可能會使我們面臨更大的與僱傭相關的索賠和訴訟風險；
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•挑戰適用保險或再保險單下索賠的保險範圍確定或保險範圍確定本身的迅速進行的訴訟和其他法律行動，除其他外，包括業務中斷索賠，導致索賠、訴訟和相關費用增加；
•由於各種因素，包括“呆在家裏”和許多政府當局下達的類似命令，延誤了非新冠肺炎索賠的報告和這些索賠的結算，這可能會增加這些索賠的嚴重性，降低用於建立準備金的基礎統計數據的可預測性，特別是對於較長的尾部業務；
•由於全球經濟活動減少，對我們的保險和非保險產品和服務的需求減少，這可能對我們的收入和現金流產生不利影響；
•由於以下原因對我們的收入和現金流產生不利影響：
◦退還保費或者延遲收取保費的；
◦延遲支付可追討的再保險款項；及
◦響應監管要求加快索賠支付；
•對我們的一項或多項承保、Markel Ventures或其他收購業務未來現金流或收益的不利影響，這可能導致商譽或無形資產的減值，進而計入淨收入；
•我們受監管的保險和再保險子公司和非保險子公司對資本的需求增加，以及我們的流動性和控股公司資本的其他用途可能受到的限制；
•新冠肺炎相關索賠的保險或再保險損失可能大於我們對這些損失的準備金；
•全球金融市場的波動和下跌，固定期限證券(包括公司債券、抵押貸款支持證券和市政當局、外國政府和非主權外國機構發行的證券)的違約，以及利率和股息支付的下降，這些已經並可能繼續減少未來的投資結果和我們投資資產的公平市場價值；
•全球金融和經濟狀況的惡化，已經或可能對我們的業務以及我們的經營業績和財務狀況產生廣泛的實質性不利影響，其中包括：
◦再保險費用增加，無法獲得理想的再保險種類和金額；
◦職工休假、裁員；
◦評級機構對本公司或本公司保險或再保險公司子公司的財務實力或債務評級進行下調或改變展望；
◦獲取資本的能力降低；
◦我們的主要供應商和合同對手方無法及時履行或支付要求他們承擔的義務，或根本不能履行義務；以及
◦信用風險增加，包括與我們的固定期限投資和來自保險人、再保險人和客户的應收賬款相關的信用風險；
•延遲或減少我們的保險相關證券業務的管理費和激勵費，原因是新冠肺炎相關索賠的解決，對我們為現有或新的投資工具維持或籌集第三方資本的能力的不利影響，以及與我們管理第三方資本相關的風險增加；
•未能履行我們循環信貸協議下的財務契約，這可能會受到我們綜合淨值大幅下降的不利影響，包括由於我們的股權投資公允價值變化的影響，以及我們固定到期日投資組合的減值，或者我們的商譽和無形資產的減值。雖然我們目前在循環信貸安排下沒有未償債務，但如果不能履行循環信貸協議下的金融契約，除非被免除或修改，否則將導致我們無法在該安排下借款或擔保信用證；
•消費者投訴數量增加，質疑適用保險單下的承保或索賠決定；
•由於公司和個人因新冠肺炎疫症而陷入經濟困境，在保單下提出的潛在欺詐索償個案數目有所增加；以及
•增加地方税、州税和聯邦税，以支付與新冠肺炎大流行相關的政府支出所產生的費用。

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新冠肺炎大流行導致的這些因素中的一個或多個，以及公司無法預見的其他因素，可能會對公司的運營結果和財務狀況產生重大不利影響；這些影響的程度將至少部分取決於大流行的範圍、嚴重程度、持續時間和隨後的復發。此外，本公司可能採取措施減輕新冠肺炎疫情和相關事態發展可能產生的潛在風險或負債，其中一些步驟可能會對本公司的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。即使不利的結果不會出現，這些因素以及公司可能採取的應對措施也可能對公司的聲譽產生重大不利影響，並導致大量費用和中斷。

見“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析”，包括“與新冠肺炎有關的發展”，以及本報告中合併財務報表的附註，包括附註16(與新冠肺炎有關的發展)，進一步討論新冠肺炎已經和可能對我們的業務、經營成果和財務狀況產生的影響。

此外，需要注意和強調的是，新冠肺炎疫情還可能具有觸發或加劇我們在2019年美國年報10-K表格中的“風險因素”項下描述的許多風險的效果，包括但不限於以下標題下討論的風險：
•我們可能會經歷災難帶來的損失或破壞；
•我們用來管理損失敞口的任何一種方法的失敗都可能對我們產生實質性的不利影響；
•新出現的索賠和保險問題對我們業務的影響是不確定的；
•我們使用分析模型來輔助我們在定價、儲備和資本建模等關鍵領域的決策，實際結果可能與模型輸出和相關分析有很大差異；
•我們的結果可能會受到影響，因為實際的保險或再保險損失與我們的損失準備金不同；
•在為我們的人壽和年金再保險賬簿建立準備金時所使用的假設和估計的變化，可能會導致我們對這類業務的估計損失準備金大幅增加；
•我們可能無法按我們可以接受的條件購買再保險保障，或者我們可能無法收取我們購買的再保險；
•我們開發新產品、在目標市場擴張或改進業務流程和工作流程的努力可能不會成功，可能會增加或造成新的風險；
•我們的保險公司和優先債務由不同的評級機構評級，其中一個或多個評級的降級或潛在降級可能對我們產生實質性的不利影響；
•我們的保險子公司擁有並必須持有的資本額，以維持其財務實力、信用評級和滿足其他要求，可能會不時發生重大變化，並對許多因素非常敏感，其中一些因素不是我們所能控制的；
•我們的保險子公司受到監管，可能會對我們的經營和財務狀況產生實質性的不利影響；
•我們的投資結果可能會受到利率、美國和國際貨幣和財政政策以及更廣泛的經濟狀況變化的影響；
•我們將股東權益的很大一部分投資於股權證券，這可能導致我們的投資結果和淨收入出現重大變化，並可能對股東權益產生重大不利影響。此外，我們的股權投資組合集中，這些重大投資的價值下降可能會對我們的財務業績產生實質性的不利影響；
•我們未來可能需要額外的資本，這些資本可能無法獲得，也可能只能以不利的條件獲得；
•我們不遵守我們的循環信貸安排、優先債務和其他債務下的契約和其他要求，可能會對我們產生實質性的不利影響；
•我們的流動性和償還債務或其他債務的能力取決於我們從子公司獲得的資金；
•適用於我們業務的法律和法規要求非常廣泛。不遵守規定可能會給我們帶來實質性的不利影響；
•法律和監管行為造成的損失可能會對我們產生實質性的不利影響；
•員工的錯誤和不當行為可能難以發現和預防，並可能導致重大損失；
•我們通過商業實體網絡管理我們的全球業務，這可能導致管理、治理和監督做法不一致；
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•我們有大量的國際業務和投資，這使我們面臨更多的政治、業務和經濟風險；
•一般的經濟、市場或行業狀況可能會導致投資損失，對我們的業務產生不利影響，並限制我們進入資本市場的機會；
•我們可能找不到合適的收購候選者或新的企業；
•被收購公司的整合可能沒有我們預期的那麼成功；
•我們商譽或其他無形資產價值的減值可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響；
•失去一名或多名關鍵管理人員或無法吸引和留住合格的人員可能會對我們產生實質性的不利影響；
•我們使用的資訊科技系統可能會出現故障或出現保安漏洞，對我們造成重大不良影響，或導致受規管或敏感資料遺失；以及
•外包提供商可能表現不佳，違反對我們的義務，或使我們面臨更大的風險。

有關可能導致實際結果與本報告包含的任何前瞻性陳述中指出的結果大不相同的其他因素，請參閲“安全港和警示聲明”。

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目錄
項目6.展品
證物編號：文檔説明
3.1(a)
修訂和重新修訂的公司章程(從2011年5月13日提交給證監會的註冊人關於表格8-K的報告中通過引用附件3.1併入)
3.1(b)
修訂及重訂公司章程的修訂細則(以參考方式併入註冊人於2020年5月27日向證監會提交的表格8-K報告中的附件3.1)
3.2
附例，經修訂和重述，2020年5月11日(通過引用附件3.2併入註冊人提交給證監會的截至2020年6月30日的季度表格10-Q報告中)
4.1(a)
由Markel Corporation和大通曼哈頓銀行作為受託人，日期為2001年6月5日的契約(在2001年6月5日提交給委員會的註冊人8-K表格報告中通過引用附件4.1併入)
4.1(b)
Markel Corporation和摩根大通銀行(前身為大通曼哈頓銀行)作為受託人於2004年8月13日簽署的第三份補充契約表格，包括作為附件A的證券表格(通過引用附件4.2併入2004年8月11日提交給委員會的註冊人8-K表格報告中)
4.1(c)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人於2012年7月2日簽署的第七份補充契約表格，包括作為附件A的證券表格(通過引用納入2012年6月29日提交給委員會的註冊人8-K表格報告中的附件4.2)
4.1(d)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人於2013年3月8日簽署的第八份補充契約表格，包括作為附件A的證券表格(通過引用附件4.2併入2013年3月7日提交給委員會的註冊人關於表格8-K的報告中)
4.1(e)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人於2013年3月8日簽署的第九份補充契約表格，包括作為附件A的證券表格(通過引用納入2013年3月7日提交給委員會的註冊人關於表格8-K的報告中的附件4.3)
4.1(f)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人於2016年4月5日簽署的第十份補充契約表格，包括作為附件A的證券表格(通過引用從附件4.2併入2016年3月31日提交給委員會的註冊人關於表格8-K的報告中)
4.1(g)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人簽署的截至2017年11月2日的第11份補充契約，包括作為附件A的證券表格(通過引用從附件4.2併入2017年11月2日提交給委員會的註冊人8-K表格報告中)
4.1(h)
Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人簽署的截至2017年11月2日的第12份補充契約，包括作為附件A的證券表格(通過引用納入2017年11月2日提交給委員會的註冊人8-K表格報告中的附件4.3)
4.1(i)
第13份補充契約，日期為2019年5月20日，由Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人，包括作為附件A的證券表格(通過引用納入2019年5月20日提交給委員會的8-K表格註冊人報告中的附件4.2)
4.1(j)
第14份補充契約，日期為2019年9月17日，由Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人，包括作為附件A的證券表格(通過引用從附件4.2併入2019年9月17日提交給委員會的8-K表格註冊人報告中)
4.1(k)
第十五份補充契約，日期為2019年9月17日，由Markel Corporation和紐約梅隆銀行(作為大通曼哈頓銀行的繼任者)作為受託人，包括作為附件A的證券表格(通過引用合併自2019年9月17日提交給委員會的註冊人報告中的表格8-K中的附件4.3)
註冊人特此同意應要求向證券交易委員會提供界定註冊人及其子公司長期債務持有人權利的所有其他文書的副本。
31.1
根據規則13a-14(A)/15d-14(A)**核證聯席首席行政幹事
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31.2
根據規則13a-14(A)/15d-14(A)**核證聯席首席行政幹事
31.3
按照規則第13a-14(A)/15d-14(A)條核證首席財務主任**
32.1
依據“美國法典”第18編第1350條提供的證明書**
101
以下是Markel公司於2020年10月27日提交的Form 10-Q季度報告中以內聯XBRL格式提交的截至2020年9月30日的季度報告中的以下綜合財務報表：(I)綜合資產負債表，(Ii)綜合收益(虧損)和全面收益表，(Iii)綜合權益變動表，(Iv)綜合現金流量表和(V)綜合財務報表附註。**
104封面交互數據文件(嵌入在內聯XBRL文檔中)

*表示管理合同或補償計劃或安排
*與本報告一起提交的電子郵件。

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簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由下列正式授權的簽名人在本報告上簽字。2020年10月這一天。

馬克爾公司
依據：/s/託馬斯·S·蓋納
託馬斯·S·蓋納
聯席首席執行官
(聯席首席行政主任)
依據：/s/理查德·R·惠特，III
理查德·R·惠特，III
聯席首席執行官
(聯席首席行政主任)
依據：/s/傑裏米·A·諾布爾
傑裏米·A·諾布爾
高級副總裁兼首席財務官
(首席財務官)
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