美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-Q

或

委託檔案編號：001-34535

美國12個月天然氣基金， LP

(註冊人的確切名稱與其章程中規定的 相同)

1850Mt.暗黑破壞神大道，640套房

加利福尼亞州核桃溪，郵編：94596

(主要執行機構地址) (郵編)

(510) 522-9600

(註冊人電話號碼， 含區號)

不適用

(前姓名、前地址和前 會計年度，如果自上次報告以來發生更改)

根據該法第12條(B)項登記或擬登記的證券。

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人需要 提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。X 是- 否

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)規則405要求提交的每個交互數據文件。 X 是- 否

用複選標記表示註冊者是大型加速文件服務器、加速文件服務器、非加速文件服務器、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中的定義 “大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小的報告公司”和“新興的 成長型公司”。

如果是新興成長型公司，請用複選標記表示 註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則 。艾爾

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則12b-2所定義)。？ 是x 否

截至2020年8月3日，註冊人擁有75萬股流通股。

美國12個月天然氣基金， LP

目錄

第一部分財務信息

第一項簡明財務報表

簡明財務報表索引

美國12個月天然氣基金

財務狀況簡明報表

在2020年6月30日(未經審計)和2019年12月31日

*前一年的某些金額已重新分類，以便 與當前列報保持一致。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國12個月天然氣基金

投資簡表(未經審計)

2020年6月30日

請參閲簡明財務報表的附註。

美國12個月天然氣基金

簡明經營報表(未經審計)

截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月 和

請參閲簡明財務報表的附註。

美國12個月天然氣基金

合夥人資本變動中的簡明報表 (未經審計)

截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月 和

請參閲簡明財務報表的附註。

美國12個月天然氣基金

現金流量表簡明表(未經審計)

截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月

*前一年的某些金額已重新分類，以便 與當前列報保持一致。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國12個月天然氣基金

簡明財務報表附註

截至2020年6月30日的六個月(未經審計)

注1-組織和業務

美國12個月天然氣基金，LP(“UNL”) 是根據特拉華州法律於2007年6月27日成立的有限合夥企業。UNL是一個商品池 ，發行可在紐約證券交易所Arca，Inc.買賣的有限合夥企業股份(“股份”)。( “NYSE Arca”)。UNL將永久繼續，除非在一個或多個事件發生後更早終止 ，如截至2017年12月15日的第三個修訂和重新簽署的有限合夥協議(“LP 協議”)所述。UNL的投資目標是其股票每股資產淨值(“NAV”)的每日百分比變化，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格 的每日百分比變化，這是通過在紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12份天然氣期貨合約的平均價格每日變化來衡量的， 由即將到期的近月合約和 在紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12份天然氣期貨合約的平均價格組成。除非近月合約 在到期後兩週內到期，在這種情況下，將通過期貨合約(即將 到期的下一個月合約和隨後連續11個月的合約(“基準期貨合約”))加上UNL抵押品持有賺取的利息減去UNL的費用來衡量。計算12個合同的日均價格變動時 , 每個合約月的權重相等。UNL尋求通過投資來實現其投資目標，以便 UNL資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)的範圍內。

UNL的投資目標是不使其資產淨值 或股票市場價以美元計算等於天然氣現貨價格或任何以天然氣為基礎的特定期貨合約，非UNL的投資目標是其資產淨值的百分比變化，以反映在一段時間內衡量的任何特定期貨合約價格的百分比變化 超過一天.

UNL的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在將 投資於期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。UNL通過投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外國交易所交易的天然氣、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約(統稱為“期貨合約”) ，以及其他與天然氣有關的投資，如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和基於價格的場外交易(“OTC”)，實現其目標 。 投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外國交易所交易的天然氣、原油、柴油取暖油、汽油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約 ， 以及其他與天然氣有關的投資，如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和場外交易基於上述規定的期貨合約和指數(統稱為“其他天然氣相關投資”)。截至2020年6月30日，UNL持有188份在NYMEX交易的天然氣期貨合約 ，沒有持有任何在ICE Futures US交易的期貨合約。

UNL於2009年11月18日開始投資業務 ，財政年度截止於12月31日。USCF負責UNL的管理。USCF是全國 期貨協會(“NFA”)的成員，並於2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(“CFTC”)註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為掉期公司。

USCF也是美國石油基金LP(“USO”)、美國天然氣基金LP(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”) 和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，這些基金分別於2006年4月10日和4月18日在美國證券交易所(AMEX)上市，股票代碼分別為“USO”和“UNG”。2007年和2008年2月26日分別為“UGA”和“UGA”。由於 紐約-泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO、UNG、USL和UGA的股票分別於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易 。USCF也是美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人， 該基金於2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“BNO”。USCF 之前曾擔任美國短油基金LP(DNO)和美國柴油取暖 石油基金LP(UHN)的普通合夥人，這兩家基金均於2018年清算。

USCF也是美國商品指數基金(“USCI”)、美國銅指數基金(“CPER”)和USCF新月加密指數基金(“XBET”)、 美國商品指數基金信託基金(“USCIFT”)系列基金的發起人。USCF之前是 美國農業指數基金(USAG)一系列USCIFT的發起人，該基金於2018年清算。之前提交的XBET註冊 聲明已於2020年6月25日撤回。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER” 。

此外，USCF是USCF Funds Trust(特拉華州法定信託基金)及其每個系列的發起人，美國3X石油基金(USOU)和美國3x 短石油基金(USOD)，這兩隻基金分別於2017年7月20日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為 “USOU”和“USOD”。2019年12月，USOU和USOD分別清算了所有資產，並按比例將現金 分配給所有剩餘股東。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

UNL向某些授權購買者(“授權 參與者”)發行股票，通過作為營銷代理(“營銷代理”)的Alps Distributors，Inc. 提供由50,000股組成的籃子(“創建籃子”)。創建籃子的購買價是根據紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的 每股資產淨值計算的，當天是正確收到創建籃子的訂單 。

授權參與者為 創建一個或多個創作籃子或贖回一個或多個籃子(“贖回籃子”)而下的每個訂單向UNL支付350美元的交易費， 由50,000股組成。股票可以在國家認可的證券交易所以比創設籃子或贖回籃子更小的增量進行買賣 。在國家認可的證券交易所買賣的股票不是按UNL的每股資產淨值購買 或出售，而是按該交易所報價的市場價格出售。

2009年11月，UNL最初在美國證券交易委員會(SEC)以表格S-1註冊了30,000,000股 股票。2009年11月18日，UNL 在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“UNL”。當天，UNL確定了初始每股資產淨值 價格為50.00美元，併發行了20萬股換取1000萬美元。UNL還於2009年11月18日開始投資業務 ，購買在NYMEX交易的基於天然氣的期貨合約。截至2020年6月30日， UNL累計註冊3000萬股。

隨附的未經審計的簡明財務報表 是根據美國證券交易委員會頒佈的S-X法規第10-01條編制的，因此不包括美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)要求的所有信息 和腳註披露。 本文中包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整， 僅由正常的經常性調整組成，USCF認為這些調整對於公允是必要的。

附註2-重要會計政策摘要

陳述的基礎

簡明財務報表是按照財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂中詳細説明的美國公認會計原則 編制的。UNL 是一家投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合約、遠期合約、實物商品 和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按已確定的成本進行記錄，並標記為按日計價 。未平倉合約的未實現損益反映在財務狀況簡明報表 中，表示截至一年的最後一個營業日或截至簡明財務報表的最後一個日期，原始合同金額與市場價值之間的差額(由期貨合約和相關期權的外匯結算價 以及遠期合約、實物商品和其相關期權在預定時間的現貨交易商價格確定)之間的差額。 期間間未實現損益的變化反映在簡明財務報表中。 UNL從託管或期貨佣金商家(“FCM”)持有的資金中賺取 收入，按此類投資的現行市場利率賺取 。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金 均按全週轉計算。

所得税

UNL不繳納聯邦所得税；每個合夥人 在其自己的所得税申報單上報告其可分配的收入、收益、損失扣除或抵免份額。

根據美國公認會計原則(U.S.GAAP)，UNL需要 根據税務立場的技術價值，確定税務立場是否更有可能在適用的税務機關審查後得以維持， 包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟流程。UNL 在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報單，並可能在美國各州提交所得税申報單。UNL 在2016年前的幾年內不接受主要税務機關的所得税申報審查。確認的税收優惠按最終結算時實現可能性大於50%的最大優惠金額衡量。 取消確認以前確認的税收優惠會導致UNL記錄減少淨資產的納税負債。然而， UNL關於此政策的結論可能會在以後基於以下因素進行審查和調整： 但不限於對税收法律、法規及其解釋的持續分析和更改。UNL在應付所得税費用中確認 與未確認的税收優惠相關的應計利息和與未確認的税收優惠相關的罰款， 如果評估，則確認 。截至2020年6月30日及截至2020年6月30日的期間，沒有確認任何利息支出或罰款。

創造和救贖

授權參與者只能以50,000股為單位購買或贖回 個創建籃子或贖回籃子，價格等於下單當日紐約證交所核心交易時段 結束後不久計算的股票資產淨值。

UNL在購買或贖回交易日期後的兩個工作日內收取或支付出售或贖回股票的收益。授權參與者應支付的金額 反映在UNL的簡明財務狀況報表中，作為出售股票的應收款項，贖回時應支付給授權參與者的金額反映為贖回股票的應付金額。

授權參與者為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個兑換籃子而下的每個訂單支付UNL 350美元的交易費 。

合夥資本與合夥損益分配

盈虧在UNL 的合夥人之間按每個合夥人在每月結算時持有的股份數量的比例進行分配。USCF可按照LP協議中的説明修改、更改或以其他方式修改 此分配方法。

每股資產淨值的計算

UNL的每股資產淨值是在每個紐約證交所Arca交易 日計算的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後將該金額除以總流通股數量 。UNL使用當天相關交易所合約的收盤價來確定 該交易所持有的合約價值。

每股淨收益(虧損)

每股淨收益(虧損)是每個期初和期末的每股 股資產淨值之間的差額。加權平均流通股數量是 為披露每股加權平均淨收益(虧損)而計算的。加權平均股數等於期末的 流通股數量，並根據該期間的流通股數量 按比例調整增加和贖回的股份數量。截至2020年6月30日，USCF沒有持有任何股份。

報價成本

首次股票登記後與額外股份登記 相關的發售費用由UNL承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費，以及與此類產品相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本被記為 遞延費用，然後以直線方式攤銷到12個月內的費用，如果有保證，攤銷期限也可以更短。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和隔夜存款 或原始到期日不超過6個月的定期存款。

重新分類

隨附的簡明財務報表 中的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

根據美國公認會計原則 編制簡明財務報表要求USCF做出估計和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表日期的資產和負債報告金額、或有資產和負債的披露 以及報告期內收入和費用的報告金額 。實際結果可能與這些估計和假設不同。

附註3-基金支付的費用及關聯方交易

USCF管理費

根據LP協議，USCF負責根據UNL的目標和政策投資UNL的 資產。此外，USCF已安排一個或多個第三方 向UNL提供行政、保管、會計、轉讓代理和其他必要服務。對於這些服務，UNL 有合同義務向USCF支付費用，按月支付，相當於每年平均每日淨資產總額的0.75%。

持續註冊費和其他產品費用

UNL支付與首次公開發行後正在進行的 股票註冊相關的所有成本和費用。這些費用包括向監管機構支付的與股票發售相關的註冊費或其他費用，以及與 此類發售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月中，UNL不產生註冊費和其他產品 費用。

獨立董事及高級人員的開支

UNL負責為UNL和相關公共基金支付其應承擔的董事 和高級管理人員責任保險，以及兼任UNL和相關公共基金審計委員會成員的獨立 董事的費用和開支。如上所述，UNL根據每日計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與每個相關公共基金分攤費用和支出 。2020年12月31日終了年度的這些費用和開支估計為後勤基地2 000美元，後勤基地和相關公共基金總計574 000美元。

許可費

如下面附註4所述，UNL於2007年12月4日與紐約商品交易所簽訂了許可協議 ，該協議於2011年10月20日修訂。根據協議，UNL 和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金支付相當於所有淨資產0.015%的許可費。 在截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月內，UNL在此安排下分別產生了248美元和349美元。

投資者納税申報成本

與聯合國後勤基地的審計費用 以及税務會計和報告要求相關的費用和開支由聯合國後勤基地支付。在截至 2020年12月31日的財年，這些成本估計為65,000美元。由於任何給定年份的股東數量不同，納税申報成本在不同年份之間存在波動。

其他費用、費用和費用減免

除上述費用外，UNL還支付與UNL運營相關的所有經紀費用和其他費用，不包括USCF支付的以下注釋 4-合同和協議中概述的成本和費用。USCF在可自由支配的基礎上支付某些費用，通常由UNL承擔，其中費用 超過UNL資產淨值的0.15%(15個基點)，按年率計算。USCF沒有義務在 後續期間繼續支付此類款項。在截至2020年6月30日的6個月裏，USCF免除了UNL 33,705美元的費用。此自願費用豁免 是USCF根據合同有義務支付的金額之外的費用，如中所述注4-合同和 協議。

附註4-合同和協議

營銷代理協議

UNL與市場營銷代理和USCF簽訂了日期為 2009年10月30日(經不時修訂)的營銷代理協議，根據該協議，市場營銷代理為UNL提供協議中概述的特定營銷 服務。營銷代理費用由USCF承擔，對於UNL 最高30億美元的資產，等於0.06%；對於UNL超過30億美元的資產，相當於0.04%。在任何情況下，支付給 營銷代理和USCF任何附屬公司的分銷相關服務的總補償不得超過UNL提供的毛收入的10%。

以上費用不包括網站建設和開發費用， 也由USCF承擔。

託管、轉讓代理和基金管理 和會計服務協議

USCF委託紐約梅隆銀行(紐約梅隆銀行，一家授權從事銀行業務(“BNY Mellon”)的紐約公司)根據截至2020年3月20日與BNY Mellon簽訂的以下協議(統稱為“BNY Mellon協議”)，為UNL和每個相關的公共基金 提供某些託管、行政和會計以及轉移代理服務，這些協議於2020年4月1日起生效：“紐約梅隆銀行”是一家授權經營銀行業務的紐約公司， 根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下協議(統稱為“紐約梅隆銀行協議”)，為UNL和每個相關的公共基金 提供某些託管、行政和會計以及轉移代理服務：USCF根據BNY Mellon協議支付BNY Mellon服務的費用，該費用由雙方不時確定 。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman And Co.)(“BBH&Co.”)在紐約梅隆銀行於2020年4月1日開始提供此類服務之前， 曾擔任UNL和相關公共基金的管理人、託管人、轉移代理和基金會計代理。BBH&Co向UNL和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務 已於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

經紀及期貨事務監察委員會商貿協議

UNL與RBC Capital Markets LLC(“RBC”)簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNL的FCM。此外，UNL於2020年5月28日與Marex Spectron(“RCG”)的RCG部門簽訂了商品 期貨客户協議，並與Ed&F Man Capital Markets Inc.簽訂了客户 協議。(“MCM”)，據此，RCG和MCM 各自充當UNL的FCM。與UNL的FCM簽訂的協議要求FCM向UNL提供與 購買和銷售天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些投資可以通過適用的FCM或通過適用的FCM為UNL的賬户購買和 出售。根據FCM協議，UNL為每筆往返交易向每個 FCM支付約7至8美元的佣金，包括適用於天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權的交換、清算和NFA費用。此類費用包括UNL因創建一籃子股票而購買天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用 ，以及UNL因贖回一籃子股票而贖回股票時出售天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權所產生的費用 。購買或贖回天然氣期貨合約 和天然氣期貨合約期權以重新平衡投資組合時，也會產生此類費用。UNL 還向經紀人收取買賣天然氣期貨合約、其他與天然氣相關的 投資或美國兩年或兩年以下短期債務(“國債”)的佣金。

與截至2019年6月30日的6個月相比，截至2020年6月30日的6個月經紀人應計佣金總額下降的主要原因是持有和交易的天然氣期貨合約數量 減少。

紐約商品交易所許可協議

UNL和NYMEX於2007年12月4日簽訂了許可協議(經2011年10月20日修訂)，據此UNL獲得了使用NYMEX某些結算價格和服務標記的非獨家許可 。根據許可協議，UNL和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付基於資產的許可費，其條款在註釋3中進行了説明 。UNL明確否認與NYMEX的任何關聯或NYMEX對UNL的背書，並確認 “NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的註冊商標。

注5-金融工具、表外風險 和或有事項

UNL可以從事期貨合約、期貨合約期權 、清算掉期和場外掉期(統稱為“衍生品”)的交易。UNL同時面臨市場 風險和信用風險，前者是合同市值變化引起的風險，後者是另一方無法根據合同條款履行的風險 。

UNL可以簽訂期貨合約、期貨 合約的期權、清算掉期和場外掉期，以獲得基礎商品價值變化的風險敞口。期貨合約 規定賣方有義務在指定的時間和地點交割(買方接受)指定數量和類型的商品 。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些期貨合約則以 現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過接受或實物交割標的商品 ，或在指定交割日期之前在同一交易所或關聯交易所進行抵銷賣出或購買相同的期貨合約 來履行。清算掉期是有資格由清算所(例如ICE Clear Europe)清算的協議，併為期貨 合約的交易員提供交易所集中清算所提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力。場外 互換是在私人合同中雙方之間簽訂的。在場外掉期交易中，每一方都對另一方承擔信用風險， 即另一方可能無法履行場外掉期義務的風險。

購買和出售期貨合約、期貨 合約期權和清算掉期需要向FCM存入保證金。對於合同 價值的任何損失，可能需要額外押金。商品交易法要求FCM將所有客户交易和資產從FCM的專有 活動中分離出來。為了降低與場外掉期相關的信用風險，UNL通常會根據國際掉期和衍生工具協會發布的主協議 與每個交易對手簽訂協議 ，該協議規定將其對交易對手的總風險進行淨額結算。主協議在 各方之間協商，將解決雙方之間的保證金交換等問題。

期貨合約、期貨合約期權和結算 掉期在不同程度上涉及市場風險要素(特別是商品價格風險)和超過變動保證金金額 的損失敞口。票面金額或合同金額反映了UNL在 特定類別的票據中的總風險敞口的程度。與使用期貨合約相關的額外風險是期貨合約價格和標的證券市值之間的變動 不完全相關，以及期貨合約可能出現非流動性市場 。買賣期貨合約的期權使投資者面臨 買賣期貨合約的風險。至於場外掉期，場外衍生品的估值不如交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等交易活躍的金融工具的估值 ，因為此類場外衍生品的價格和條款 是單獨協商的，這些價格和條款可能不會 反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常會引用指示性價格或條款來簽訂或終止場外交易合同，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易一方的情況下。因此，可能很難獲得未完成的 場外衍生品交易的獨立價值。

一種新的冠狀病毒株(新冠肺炎)於2020年3月11日被世界衞生組織宣佈為大流行。情況 正在演變，世界各地的各個城市和國家以不同的方式應對疫情。世界各地的各個行業和單個公司都在產生直接和間接的經濟影響。管理層將繼續 監測新冠肺炎對基金的影響，並在基金的會計和財務報告中適當反映後果。 最近新型冠狀病毒的大流行傳播和相關的地緣政治事件可能導致市場波動加劇，對美國和世界經濟和市場造成幹擾 ，並可能對基金及其投資產生重大不利影響。

UNL持有的截至2020年6月30日的所有期貨合約都是交易所交易的。 與交易所交易合約相關的風險通常被認為小於與場外掉期相關的風險 ，因為在場外掉期中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用。然而， 未來，如果UNL簽訂非交易所交易合約，它將面臨與交易對手不履行相關的信用風險 。與此類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的淨未實現收益(如果有的話)。UNL在其期貨合約下有信用風險，因為所有國內和國外期貨合約的唯一交易對手 是交易相關合約的交易所的票據交換所。 此外，UNL還承擔結算經紀人的財務失敗風險。

UNL存放在FCM中的現金和其他財產(如國庫券) 被視為與所有其他客户資金混合在一起，符合此類FCM的隔離要求。 在FCM破產的情況下，追回可能僅限於可用分離資金的按比例份額。有可能 追回的金額可能少於存放的現金和其他財產的總和。FCM的破產可能導致UNL在該FCM公佈的資產完全損失；然而，UNL的大部分資產以國庫券、現金和/或現金等價物與UNL託管人的投資 持有，不會受到FCM破產的影響。 然而，UNL託管人的失敗或資不抵債可能導致UNL資產的重大損失。

USCF將UNL的部分現金投資於貨幣市場 尋求保持每股資產淨值穩定的基金。UNL面臨與投資此類 貨幣市場基金相關的任何損失風險。截至2020年6月30日和2019年12月31日，UNL分別持有3,440,346美元和500,000美元的貨幣市場基金投資 。UNL還在其託管人處持有現金存款。根據 與紐約梅隆銀行的書面協議，未投資的隔夜現金餘額將被掃至位於開曼羣島大開曼羣島的受美國監管和 註冊的銀行的離岸分行，受美國監管和監管監督。 截至2020年6月30日和2019年12月31日，UNL在託管人和FCC持有的現金存款和美國國債投資金額分別為 1,239,254美元和3,294,705美元，這些銀行位於開曼羣島的大開曼羣島，受美國的監管和監管監督。 截至2020年6月30日和2019年12月31日，UNL在託管人和FCC持有的現金存款和美國國債投資分別為1,239,254美元和3,294,705美元如果UNL的託管人和/或FCM停止運營，這些金額中的部分或全部可能會 蒙受損失。

對於衍生品，風險源於合約市值的變化 。從理論上講，UNL面臨的市場風險相當於購買的期貨合約的價值和賣空此類合約的無限責任，或者期貨合約的價值可能降至零以下。作為期權的買方和 賣方，UNL在開始時支付或收取溢價，然後承擔期權相關合同價格 不利變化的風險。

UNL的政策是通過使用各種財務、頭寸和信用敞口報告控制和 程序，持續監測其對市場和交易對手風險的敞口 。此外，UNL有一項政策，要求審查與其開展業務的每個經紀人或交易對手的信用狀況 。

UNL持有的金融工具在 其簡明財務狀況報表中按市值或公允價值或賬面金額近似公允價值進行報告，因為其流動性高且到期日短。

注6-財務重點

下表為股東提供了截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的每股業績數據和其他補充財務數據 。這些信息來源於簡明財務報表中列報的信息。

總回報是根據 期間的價值變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述基於向UNL繳費和從UNL提取資金的時間不同的 總回報和比率有所不同。

附註7-金融工具的公允價值

UNL根據會計 準則編碼820-公允價值計量和披露(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值， 在公認會計原則中建立了公允價值計量框架，並擴大了關於公允價值計量的披露 。應用ASC 820對以往做法的改變涉及公允價值的定義、 計量公允價值的方法以及關於公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立了公平的 價值層次，區分了：(1)基於從獨立於UNL(可觀察輸入)的 來源獲得的市場數據開發的市場參與者假設，以及(2)UNL自己關於市場參與者假設的假設 基於在該情況下可獲得的最佳信息(不可觀察輸入)而開發。 ASC 820層次結構定義的三個級別如下：

第I級-報告實體在計量日期有能力獲得的相同資產或負債在活躍市場的報價(未調整) 。

第II級- 第I級中包含的可直接或間接觀察到的資產或負債的報價以外的輸入。二級資產包括： 活躍市場中類似資產或負債的報價、相同或類似資產或負債在非活躍市場中的報價 、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及 主要通過相關性或其他方式(市場確認投入)源自或得到可觀察市場數據證實的投入。

第三級-資產或負債在測量日期 無法觀察到的定價輸入。不可觀察到的輸入應用於計量公允價值，只要可觀察到的輸入不可用 。

在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能 落入公允價值層次結構的不同級別。公允價值體系中公允價值計量 整體所屬的水平應根據對公允價值計量 整體意義重大的最低投入水平確定。

下表使用公允價值層次彙總了UNL 證券在2019年12月31日的估值：

自2009年1月1日起，UNL採用了會計準則編纂815-衍生工具和套期保值條款 ，其中要求提供有關使用衍生工具的目標和戰略的定性披露 ，關於公允價值金額和衍生工具損益的定量披露 。

附註8-最近的會計聲明

2018年8月，FASB發佈了會計準則更新 (以下簡稱ASU)第2018-13號，改變了某些公允價值計量披露要求。除了 其他修改和增加之外，新的ASU取消了披露公允價值層次結構的1級 和2級之間轉移的金額和原因的要求，以及各級別之間轉移時間的基金政策。修訂 適用於2019年12月15日之後的財年發佈的財務報表，以及 這些財年內的中期財務報表。基金評估了ASU某些條款的影響，並確定不會對財務報表造成實質性影響。

注9-後續事件

UNL已對後續事件進行評估，直至 簡明財務報表發佈之日。此評估不會導致任何後續事件需要 披露和/或調整，但不包括以下內容：

USCF於2020年7月10日被Momo Wang單獨並代表其他類似情況的人列為被告，起訴被告美國石油基金(United States Oil Fund，LP)、USCF、John P.Love、Stuart P.Crhumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F.Ngim、Robert L.Nguyen、 Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes III， 分別代表類似情況的其他人提起訴訟，起訴被告USCF，John P.Love，Stuart P.Crhumaugh，Nicholas D.Gerber，Andrew F.Ngim，Robert L.Nguyen， Peter M.Robinson，Gordon L.Ellis，Malcolm R.Fobes III，高盛公司、摩根大通證券 Inc.、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

這起可能的集體訴訟指控，從2020年3月開始，與聯合包裹服務公司註冊和增發聯合包裹服務公司股票有關，被告未能向投資者披露 某些非常的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。原告聲稱，被告對這些匯聚在一起的不良事件對USO的後果瞭如指掌，直到2020年4月下旬和5月，USO蒙受損失，據稱被迫放棄其投資戰略後，被告才充分認識到這些不利事件對USO的影響。假定股東 作為案件3：20-cv-4596在加利福尼亞州北區美國地區法院懸而未決，但已自願 從2020年8月4日起駁回。

2020年7月31日，摩西·埃夫拉蒂(Mohe Ephrati)單獨並代表其他類似情況的人，對被告USCF、USO、約翰·P·洛夫(John P.Love)和斯圖爾特·P·克倫博(Stuart P.Crumaugh)提起了據稱是股東集體訴訟的USCF被列為被告。股東集體訴訟正在紐約南區美國地區法院懸而未決，民事訴訟編號1：20-cv-06010。

這項可能的集體訴訟指控，從2020年3月開始，與聯合包裹服務公司註冊和增發聯合包裹服務公司股票有關，被告未能向投資者披露導致石油需求急劇下降的某些非常市場狀況和隨之而來的風險，包括 新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。原告聲稱，被告對這些匯聚的不良事件對USO的後果 擁有內幕消息，直到2020年4月底和 5月USO遭受損失並據稱被迫放棄其投資戰略後，被告才充分認識到這些情況。申訴尋求證明 一個級別，並判給該級別補償性損害賠償，金額將在審判中確定。由於此股東集體訴訟 與羅伯特·盧卡斯於2020年6月19日開始的股東集體訴訟中針對相同被告提出的實質性索賠相同，上文“第二部分.其他信息--第1項.法律訴訟”中對此進行了概述，並且 也在美國紐約南區地區法院作為民事訴訟編號1：20-cv-04740待決，因此預計這兩起 股東集體訴訟將合併。被告打算對這些指控進行激烈的抗辯，並要求解僱他們。

USCF可能會根據 與已報告的推定集體訴訟中提出的指控類似的指控，對其提起額外的訴訟。

項目2.管理層討論 財務狀況及經營成果分析

以下討論應與本季度報告(Form 10-Q)中其他部分包括的美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)的簡明財務報表及其附註 一併閲讀：

前瞻性信息

這份Form 10-Q季度報告，包括這份“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，包含有關 未來經營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。此信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性 和其他因素，這些因素可能會導致UNL的實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同 。UNL認為，這些因素包括但不限於：美國通貨膨脹的變化；美元和外幣的走勢；新冠肺炎疫情導致的原油市場和期貨市場的顯著波動 ，產油國之間關於原油潛在產量限制的爭端，原油需求相應的崩潰，以及缺乏原油的陸上儲存 。*與冠狀病毒(新冠肺炎)大流行的影響相關的不確定性，包括： 它對全球和美國資本市場以及全球和美國經濟的影響，新冠肺炎在美國和世界範圍內爆發的時間和持續時間，以及該疫情對經濟影響的嚴重程度，新冠肺炎大流行對聯合包裹服務公司業務前景的影響，包括其實現目標的能力，以及新冠肺炎大流行造成的幹擾 對我們繼續有效管理業務的能力的影響 前瞻性陳述涉及假設並描述UNL的未來計劃、戰略和預期，通常可以通過使用 詞“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“ 相信”、“打算”或“項目”來識別。, “這些詞的負面，這些詞的其他變體 或類似的術語。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，UNL無法向 投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測將會實現。由於各種因素，UNL的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果大不相同。

UNL已將本 Form 10-Q季度報告中包含的前瞻性陳述基於其可獲得的本Form 10-Q季度報告日期的信息， UNL不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管UNL不承擔修改或更新 任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議投資者諮詢 UNL可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過UNL未來向美國證券交易委員會(SEC)提交的報告 ，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q 季度報告和Form 8-K當前報告。

引言

UNL是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個商品池， 發行可能在紐約證交所Arca，Inc.買賣的股票。(“紐約證券交易所競技場”)。UNL的投資目標 是其股票每股資產淨值(“NAV”)的每日百分比變化，以反映 路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格的每日百分比變化，以 紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12種天然氣期貨合約的平均價格日變化來衡量 由即將到期的近月合約和紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12種天然氣期貨合約的平均價格每日變化構成的百分比變化 路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格的每日變化。 紐約商品交易所(“NYMEX”)由即將到期的近月合約和紐約商品交易所(NYMEX)交易的12種天然氣期貨合約的平均價格每日變化構成。除非近月合約在到期後兩週內， 在這種情況下，將通過期貨合約(即將到期的下一個月合約)和隨後 連續11個月的合約(“基準期貨合約”)加上UNL抵押品持有賺取的利息， 減去UNL的費用來衡量。“近月合約”是指紐約商品交易所交易的下一份合約即將到期。“下一個 個月合約”是指在紐約商品交易所交易的第一個合約將在近月合約之後到期。在計算 十二個合約的日均價格變動時，每個合約月份的權重相等。UNL尋求通過投資實現其 投資目標，以使UNL在任何連續 估值日期間的資產淨值的平均每日百分比變動在基準 期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)範圍內。

UNL的投資目標是不使其資產淨值 或股票市場價以美元計算等於天然氣現貨價格或任何以天然氣為基礎的特定期貨合約，非UNL的投資目標是其資產淨值的百分比變化，以反映在一段時間內衡量的任何特定期貨合約價格的百分比變化 超過一天。UNL的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”) 認為，在投資天然氣期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資 (定義見下文)時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

UNL主要投資於在紐約商品交易所、洲際交易所期貨交易所(ICE Futures Exchange)或其他美國和外國交易所交易的天然氣期貨合約(統稱為 “天然氣期貨合約”)，其次是為了遵守監管要求或鑑於 市場狀況，其他與天然氣相關的投資，如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和非交易所交易合約。原油和其他以石油為基礎的燃料和指數(統稱為“與天然氣有關的其他投資”)。USCF目前預計的市場條件可能導致UNL投資 其他天然氣相關投資，包括允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易 。為方便起見，除非另有説明，否則天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的 投資在本10-Q表格季度報告中統稱為“天然氣權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致UNL在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變化，以密切跟蹤UNL每股資產淨值按百分比的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化 歷史上密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響 將是UNL在紐約證交所Arca的股票價格按百分比計算的每日變化將密切跟蹤 按百分比計算的每MMBtu天然氣現貨價格的每日變化，加上UNL抵押品 所獲得的利息，減去UNL的費用。

UNL尋求通過投資 來實現其投資目標，以便UNL資產淨值在任何連續30個估值日期間的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負 10%(10%)之內。

監管信息披露

問責級別、頭寸限制和價格波動限制 。紐約商品交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨(ICE Futures)等指定合約市場(“DCM”)對任何個人或羣體 在共同交易控制下(UNL的投資不是作為對衝)可以持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定了責任 水平和頭寸限制。這些 級別和頭寸限制適用於UNL為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了 問責級別和持倉限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨還對期貨合約設定了每日價格波動限制。 每日價格波動限制確定了期貨合約價格較前一天結算價上下浮動的最大幅度 。一旦特定期貨 合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準期貨合約 和在紐約商品交易所(NYMEX)等美國期貨交易所交易的其他天然氣期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。基準期貨合約中任何一個月投資的當前 責任級別為6,000個淨合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的天然氣期貨合約投資實行12,000份淨期貨合約的責任水平 。此外，洲際交易所期貨交易所對其天然氣合約保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管機構 。如果UNL和相關公共基金在天然氣期貨合約中的投資超過這些責任水平 ，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監測UNL和相關公共基金的風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易 策略，以及UNL和相關公共基金的流動性資源程度。如果紐約商品交易所和/或洲際交易所期貨交易所認為有必要，UNL和相關的公共基金可以被命令將其總淨期貨合約減少到責任水平 。截至2020年6月30日，UNL持有188份在NYMEX交易的天然氣期貨NG合約，沒有持有任何ICE天然氣期貨合約 。在截至2020年6月30日的六個月裏，UNL沒有超過NYMEX 和ICE Futures施加的問責水平，但某些相關公共基金的總和確實超過了問責水平。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNL也沒有因此減少持有的天然氣期貨合約數量。

持倉限制與責任級別的不同之處在於，它們 代表對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過此類限制 。除了可能在任何 時間適用的責任級別和頭寸限制外，NYMEX和ICE期貨還對即將到期的近月合約 在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。UNL不太可能遇到這樣的頭寸限制，因為UNL的投資策略是平倉 ，並從即將到期的近月合同和接下來的11個月“滾動”到下個月 合同到期，以及隨後的11個月在每月的一天內結清頭寸。在截至2020年6月30日的6個月裏，UNL 沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所施加的任何頭寸限制。

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷髮展的法律領域。本摘要中所作的各種陳述可能會通過立法行動以及SEC、金融業監管局(“FINRA”)、CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和法規的變化而進行 的修改 ，並且可能會更改SEC、金融業監管局(“FINRA”)、CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和法規。

期貨合約及持倉限額

法規一般禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的 交易。然而，CFTC已經通過了有關在美國營銷非美國 期貨合約的規定。這些規定允許在美國提供和銷售非美國交易所的某些合同 。

CFTC已提議對25份實物商品期貨和期權合約以及在經濟上等同於農業、能源和金屬市場 此類合約的掉期合約的投機性頭寸 採取限制，這些規則最近於2020年1月重新提出(“頭寸 限制規則”)。頭寸限制規則將除其他事項外：確定哪些合約受投機性頭寸限制；設定門檻，限制個人在現貨月、其他 個月和所有月份合計可能持有的投機性頭寸的大小；為構成真正對衝交易的頭寸創建豁免； 要求DCM和掉期執行設施(“SEF”)負責建立頭寸限制，或在某些情況下， 頭寸責任追究規則；並適用於四個相關交易場所的期貨和掉期交易：場外交易、DCMS、SEF以及某些 位於美國以外的平臺。商品期貨交易委員會在2011年首次嘗試最終確定頭寸限制規則，但在2012年遭到市場參與者的成功挑戰 ，此後，商品期貨交易委員會重新提出了這些規則，並多次徵求市場參與者的意見 。目前，還不清楚倉位限制規則會如何影響UNL，但其影響可能是巨大的 和不利的。舉例來説，倉位限制規則可能會通過可能抑制USCF銷售額外的UNL創建籃子的能力的限制，對UNL實現其投資目標的能力產生負面影響 。

在頭寸限制規則通過之前， 在頭寸限制規則通過之前生效的監管架構將管理大宗商品和相關衍生品的交易 。在這一制度下，CFTC對9種農產品(如玉米、小麥和大豆)的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則對其他農產品和某些能源產品(如石油和天然氣)建立和執行頭寸限制和責任水平。因此，UNL在受這些限制的任何商品上的投資規模 可能會受到限制。

根據現有和最近通過的CFTC法規，為了頭寸限制的目的，除某些狹隘的例外情況外，市場參與者通常被要求將該參與者控制其交易決策的所有 頭寸與該參與者在賬户或頭寸中擁有10%或更大所有權權益的所有頭寸以及根據與該參與者達成的 明示或默示協議或諒解行事的兩個或更多人的頭寸合計在一起(“合計規則”)。如果採用倉位限制規則，則彙總規則 也適用於倉位限制規則。

場外掉期

2015年10月，貨幣監理署、聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農場信貸管理局和聯邦住房金融局(每個機構都是“機構”，統稱為“機構”)聯合通過了最終規則， 為受管轄的註冊掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商、 和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)建立最低保證金和資本要求。以及聯合最終規則、“最終保證金規則”)。

最終保證金規則將強制要求覆蓋掉期實體和掉期實體之間的非清算掉期 和非清算證券掉期，以及覆蓋掉期實體和具有重大掉期風險的金融 最終用户之間的非清算掉期 (即，根據最終保證金規則計算的非清算掉期平均每日總名義金額為80億美元或更多)遵守強制性的雙向最低初始保證金要求。需要過帳或收取的初始保證金的最低 金額可以是覆蓋掉期實體 使用作為最終保證金規則附錄列出的標準化時間表計算的金額，該表提供某些資產類別的毛初始保證金(以總名義風險敞口的百分比表示)，或者是覆蓋掉期實體的內部保證金模型，該模型符合機構批准的最終保證金規則的要求，該機構對特定的覆蓋 掉期實體擁有管轄權。最終保證金規則規定了可作為 非清算掉期和與金融最終用户(一般為現金、某些政府支持的 企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的上市交易債務和黃金)的非清算證券互換的初始保證金的抵押品類型；並對某些抵押品資產類別設定了減記 。

最終保證金規則要求覆蓋掉期實體與掉期實體 之間以及覆蓋掉期實體與所有金融最終用户之間的非清算掉期和非清算證券掉期每日交換最小差異保證金 (不考慮特定金融 最終用户的掉期風險)。最小差異保證金金額是覆蓋掉期 實體的掉期價值每日按市值計價的變化，其中考慮了之前發佈或收集的差異保證金。對於 涵蓋的掉期實體和金融最終用户之間的非清算掉期和基於證券的掉期，變動保證金可能會以現金或非現金抵押品的形式過帳或收取， 認為這些抵押品符合初始保證金的條件。變動保證金不受與獨立的第三方託管人 的分離，如果合同允許，可以進行再抵押。

隨着時間的推移，最終保證金規則的初始保證金要求 正在逐步實施，最終保證金規則的變動保證金要求當前正在生效。根據最終保證金規則，基金 不是擔保互換實體，但它是金融最終用户。因此，基金目前 須遵守最終保證金規則的變動保證金要求。然而，該基金並無重大掉期風險敞口 ，因此，該基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。

多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案 (“多德-弗蘭克法案”)要求CFTC和SEC採用自己的保證金規則，以適用於數量有限的 註冊掉期交易商、基於證券的掉期交易商、主要掉期參與者和主要基於證券的掉期參與者， 不受其中一家機構的管轄。2015年12月16日，CFTC最終確定了保證金規則， 與最終保證金規則基本相同，並具有相同的實施時間表。SEC於2019年6月21日通過了針對 基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者的保證金規則。SEC的保證金規則 通常與最終保證金規則和CFTC的保證金規則一致，但它們在一些關鍵方面存在差異， 與合規時間和初始保證金必須分開的方式有關。UNL目前不從事基於安全的 掉期交易，因此，SEC的保證金規則預計不適用於UNL。

強制掉期交易和結算

CFTC規定，如果CFTC要求對特定 類掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”，則某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算。目前，掉期交易商、主要 掉期參與者、商品池、某些私募基金和主要從事金融 活動的實體必須在掉期執行工具上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用 違約掉期。因此，如果UNL簽訂了符合這些要求的基於利率或指數的信用違約掉期， 此類掉期將被要求在掉期執行設施上執行並集中清算。預計未來將對更多類型的掉期進行強制清算和“ 可供交易”的確定，在最終敲定後， 可能要求UNL以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具 。如果需要清算掉期，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定 ，並受某些監管要求和指導方針的約束。UNL的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除了上述保證金要求外，不需要在海交所清算和執行但雙邊執行的掉期 還必須遵守CFTC規定的各種要求 ，其中包括報告和記錄保存要求，以及根據交易對手的狀態 、交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除美國法律法規外，UNL如果與非美國人士進行期貨和/或掉期交易，可能 受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNL在從事歐洲交易所的期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律法規的影響 。其他司法管轄區對期貨和衍生品實施與美國類似的適用要求 ，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

貨幣市場基金

SEC通過了對規則2a-7的修訂，修訂後的1940年《投資公司法》(1940 Act)於2016年生效，以改革貨幣市場基金(MMF)。 雖然該規則僅適用於MMF，但它可能會間接影響UNL等機構投資者。UNL目前在期貨合約中未用作保證金或抵押品的部分資產 投資於政府MMF。UNL不持有 任何非政府MMF，也不預期投資於任何非政府MMF。然而，如果UNL未來投資於除政府MMF之外的其他類型的MMF ，UNL可能會受到負面影響，因為投資的MMF不能保持 1.00美元的穩定資產淨值，或者有可能徵收贖回費和關口(暫停贖回)。

雖然此類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，UNL投資政府貨幣市場基金 可能會賠錢。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(這裏稱為FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府 貨幣市場基金的股價可能會跌破1.00美元的股價。UNL不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問 或其附屬公司簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金 1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化， 而單一所持資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。 由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。政府 貨幣市場基金的股價在贖回壓力高和/或流動性不佳的 市場期間也會受到負面影響。

價格走勢

截至2020年6月30日的六個月內，天然氣期貨價格波動 。基準期貨合約的平均價格在此期間開始時為每百萬股英國 熱能股票(“MMBtu”)2.330美元。這段時間的高點是在2020年5月5日，當時基準期貨 合約的平均價格達到了每MMBtu 2.648美元。這段時間的平均低價是在2020年2月28日，當時基準期貨合約的平均價格降至每MMBtu 2.050美元。期末基準期貨 合約的平均價格為每MMBtu 2.404美元，較同期上漲約3.18%。UNL的每股資產淨值在期初為 $8.43，期末為2020年6月30日的7.55美元，同期下降了約(10.44%)。上面列出的平均基準 期貨合約價格開始於2020年2月至2021年1月合約，結束於2020年5月 至2021年3月合約。上述基準期貨合約平均價格上漲約3.18% 只是一種假設回報，持有期貨合約的投資者實際上無法實現。對期貨合約的投資 需要在所述的時間段內前滾，才能模擬這樣的結果。此外， 從期初到 期末衡量的這些不同期貨合約的名義價格變化並不代表UNL尋求跟蹤的實際基準結果，下文標題為“跟蹤UNL的基準.”

在截至2020年6月30日的六個月中，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價兩種狀態。當市場處於期貨溢價狀態時，近月天然氣期貨合約價格 低於次月天然氣期貨合約價格，或者合約離到期時間更遠 。在現貨溢價期間，近月天然氣期貨合約價格高於 次月天然氣期貨合約價格，或者合約離到期更遠。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報影響的討論，請參閲“天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響 ”

天然氣期貨合約定價與每股資產淨值的計算

UNL股票的每股資產淨值在每個紐約證交所Arca交易日計算一次 。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易 通常在下午4：00結束。紐約時間。UNL的管理員使用 NYMEX收盤價(在NYMEX收盤時或下午2：30較早者確定)紐約時間)，但計算或確定所有其他UNL投資的價值，包括清算掉期或其他期貨 合約，以紐約證交所Arca收盤或下午4：00較早者為準。紐約時間。

經營業績與天然氣市場

運營結果。2009年11月18日，UNL 在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“UNL”。當天，UNL將其首次公開發行 價格定為每股50.00美元，並向最初授權的參與者發行了20萬股票，以換取1000萬美元的現金。

截至2020年6月30日，UNL已發行580萬股，其中60萬股已發行。截至2020年6月30日，已登記但尚未發行的股票有24,200,000股。

由於贖回股票，UNL發行的股票可能多於已發行的股票 。與根據1940年法案註冊的基金不同，已由UNL贖回的股票不能 由UNL轉售。因此，UNL預計其股票的額外發行將在 未來向證券交易委員會登記，因為預計會有更多的發行和贖回。

截至2020年6月30日，UNL擁有以下授權 參與者：Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)、瑞士信貸證券美國公司(Credit Suisse Securities USA LLC)、摩根大通證券公司(JP Morgan Securities Inc.)、美林專業清算公司(Merrill Lynch Professional Clearing Corp.)、摩根士丹利公司(Morgan Stanley&Co.)、野村證券國際公司(Nomura Securities International Inc.)、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

截至2020年6月30日的6個月與截至2019年6月30日的6個月相比

投資組合費用。UNL的費用包括 投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用 和開支，以及與税務會計和報告要求有關的費用。UNL向USCF支付的管理費 按UNL總淨資產的百分比計算。費用按日累計，按月支付 。

在截至2020年6月30日的6個月裏，UNL持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率 低於截至2019年6月30日的6個月。因此，與截至2019年6月30日的六個月相比，UNL在截至2020年6月30日的六個月中賺取的收入佔平均日總淨資產的 百分比較低。

與截至2019年6月30日的六個月相比，截至2020年6月30日的六個月的總手續費和不包括管理費用的其他費用 減少 主要是由於經紀人應計的總佣金以及與額外 股票註冊或發行相關的費用減少。

與截至2019年6月30日的6個月相比，截至2020年6月30日的6個月經紀人應計佣金總額下降的主要原因是持有和交易的天然氣期貨合約數量 減少。

截至2020年6月30日的三個月與截至2019年6月30日的三個月相比

投資組合費用。UNL的費用包括 投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用 和開支，以及與税務會計和報告要求有關的費用。UNL向USCF支付的管理費 按UNL總淨資產的百分比計算。費用按日累計，按月支付 。

在截至2020年6月30日的三個月裏，UNL持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率低於截至2019年6月30日的三個月。因此，與截至2019年6月30日的三個月相比，UNL 在截至2020年6月30日的三個月中賺取的收入佔平均日總淨資產的百分比較低。

與截至2019年6月30日的三個月相比，截至2020年6月30日的三個月的總手續費和不包括管理費用的其他費用 減少 主要是由於經紀人應計的總佣金以及與登記或發行額外股票相關的費用 減少。

與截至2019年6月30日的三個月相比，截至2020年6月30日的三個月經紀人應計佣金總額下降的主要原因是 持有和交易的天然氣期貨合約數量減少。

跟蹤UNL的基準

USCF尋求管理UNL的投資組合，以便其 每日平均每股資產淨值的百分比變化也以百分比為基礎密切跟蹤基準期貨 合約平均價格的每日變化。具體地説，USCF試圖管理投資組合，使其在任何30天的估值滾動期內，UNL每股資產淨值的平均每日變動範圍為基準期貨合約價格平均每日變動的90%至110%(0.9至1.1) 。例如，如果基準期貨合約在特定估值日期間的平均每日價格變動為0.50%/天，USCF將嘗試管理 投資組合，以便在同一時間段內每股資產淨值的平均每日變動介於0.45%至0.55% 之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)。(即，基準結果的0.9%至1.1%之間)，則USCF將嘗試管理 投資組合，以使每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55% 之間(即，基準結果的0.9%至1.1%之間)。UNL的投資組合管理目標不包括試圖使UNL每股資產淨值的名義價格 等於當前基準期貨合約的名義價格的平均值或天然氣的現貨價格 。USCF認為，在投資期貨合約和其他天然氣相關投資時，通過管理投資組合來實現這樣的投資目標是不切實際的 。

在截至2020年6月30日的30個估值日內，基準期貨合約價格的簡單 日均變動為(0.219)%，而同期UNL每股資產淨值的簡單日均變動 為(0.219)%。日均差值為0.0%(或(0.0)個基點 點，其中1個基點等於1%的1/100)。作為基準 期貨合約價格平均每日變動的百分比，每股資產淨值每日跟蹤的平均誤差為(9.734)%，這意味着在這段時間內，UNL的 跟蹤誤差在其基準跟蹤目標設定的正負10%範圍內。

自2009年11月18日開始向公眾發售UNL的股票 至2020年6月30日，基準 期貨合約平均價格的簡單平均日變動為(0.056)%，而同期UNL的每股資產淨值的簡單平均日變動為 (0.057)%。日均利差為(0.001)%(或0.1個基點，其中1個基點等於1-100%)。作為基準期貨合約每日交易量的百分比 ，每股資產淨值每日跟蹤的平均誤差為(0.104)%， 這意味着在這段時間內，UNL的跟蹤誤差在其基準 跟蹤目標設定的正負10%範圍內。以下兩個圖表顯示了UNL資產淨值變化和 基準期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2020年6月30日的最後30個估值日的每日變化。 第二張圖表衡量的是從2015年3月31日到2020年6月30日的月度變化。

*過去的表現不一定 表明未來的結果

*過去的表現不一定 表明未來的結果

UNL回報與其基準期貨合約回報的替代跟蹤衡量 可以通過比較UNL的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量 )與假設UNL的回報 與其基準期貨合約的每日變化完全相同的每股資產淨值的預期變化來計算。 假設UNL的回報 與其基準期貨合約的每日變化完全相同，則可以通過比較UNL的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量)和每股資產淨值的預期變化來計算。

截至2020年6月30日的6個月，UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率 為(10.44%)。這是基於截至2019年12月31日的初始每股資產淨值為8.43美元，截至2020年6月30日的末期每股資產淨值為7.55美元。在此期間，UNL未向其股東進行 分配。然而，如果UNL的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤了基準期貨合約每日總回報的變化 ，那麼截至2020年6月30日，UNL的每股資產淨值估計為7.53美元，相關時間段的總回報率為(10.68)%。UNL的實際每股資產淨值總回報為(10.44)%，與基於基準期貨合約的預期總回報(10.68)%之間的差額為0.24%，這是一個錯誤 ，也就是説，UNL的實際總回報超出基準的百分比。 UNL產生的費用主要由管理費、買賣期貨合約的經紀佣金、 和其他費用組成。 UNL產生的費用主要由管理費、買賣期貨合約的經紀佣金、 和其他費用組成。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及正負執行的淨額， 往往會導致UNL每股資產淨值的每日變化，以跟蹤基準期貨合約價格的每日變化 略低或略高。

相比之下，截至2019年6月30日的六個月 UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率為(11.21%)。這是基於截至2018年12月31日的初始每股資產淨值為10.26美元，截至2019年6月30日的末期每股資產淨值為9.11美元。在此期間， UNL沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNL的每股資產淨值的每日變化恰好 跟蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2019年6月30日，UNL的估計每股資產淨值 為9.05美元，相關時間段的總回報率為(11.79%)。UNL的實際每股資產淨值總回報(11.21%)與基於基準期貨合約的預期總回報(11.79)% 之間的差額在0.58%的時間段內是一個錯誤，也就是説，UNL的實際總回報超出基準 該百分比。UNL產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金 和其他費用。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及扣除正 或負執行後的淨額，往往會導致UNL每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的每日變化 略低或略高。

目前有三個因素已經或最有可能影響UNL準確跟蹤基準期貨合約的能力。

首先，UNL可以在UNL執行交易的當天以不同於該合約收盤價的價格買入或賣出其持有的當時 基準期貨合約的持有量 。在這種情況下，UNL支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的價格，這可能會 導致UNL的每日每股資產淨值相對於基準期貨合約平均價格的每日變化 過高或過低。在截至2020年6月30日的六個月內，USCF試圖通過尋求以或儘可能接近當日結算價 的價格購買或出售基準期貨合約，以最大限度地減少這些交易的影響 。但是，UNL可能並不總是能夠獲得收盤結算價 ，也不能保證未來無法獲得收盤結算價不會對UNL跟蹤基準期貨合約的嘗試造成不利影響 。

第二，UNL產生的費用主要由管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用組成。這些費用的影響往往 導致UNL每股資產淨值的每日變化，以跟蹤略低於基準期貨合約價格的每日變化 。與此同時，UNL的現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。UNL不需要 將其收入的任何部分分配給股東，並且在截至2020年6月30日的六個月 內沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到UNL的 資產淨值中。當這一收入超過UNL的管理費、經紀佣金和其他費用(包括 持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的支出水平時，UNL將實現 淨收益，這往往會導致UNL的每股資產淨值每天發生變化，以跟蹤基準期貨合約價格的平均每日變化 。如果短期利率高於當前水平，收益率造成的偏差水平 將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量 將會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金之和的水平時 , 則跟蹤誤差變為負數，並可能導致每股資產淨值的日收益 表現遜於基準期貨合約的日收益。USCF預計，利率 可能在不久的將來繼續停滯，接近歷史低點。預計UNL支付的費用和開支可能 高於UNL賺取的利息。因此，USCF預計，只要 賺取的利息低於UNL支付的費用和費用，UNL就可能表現遜於其基準。

第三，UNL可能在 其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報走勢。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約的錯誤 可能導致UNL的每股資產淨值相對於基準期貨合約平均價格的每日變化過高、 或過低。在截至2020年6月30日的六個月內，UNL未持有任何其他天然氣相關投資。如果UNL規模增加，並且由於其遵守監管限制的義務 ，UNL可能會投資於其他與天然氣相關的投資，這可能會增加 與交易相關的費用，並可能導致跟蹤誤差增加。

天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響 。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素是“滾動” 將在當月底到期的期貨合約(“近”或“前”月合約) 在到期前每個月遠期。對於需要持有近月合約的策略， 該期貨合約和下個月期貨合約之間的價格關係將影響收益。例如，如果近月期貨 合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約 並接近到期而趨於上漲。相反，如果近月期貨合約的價格低於次月期貨合約 (這種情況稱為“期貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約 的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值下降。

例如，假設即期交割的天然氣價格為每MMBtu 3美元，近月期貨合約的頭寸價值也為3美元，隨着時間的推移，天然氣價格將根據多個市場因素波動，包括天然氣相對於供應的需求。近月期貨合約的價值 也將隨着多種市場因素而波動。如果投資者尋求 維持近月期貨合約的頭寸，而不接受天然氣實物MMBtu的交割，投資者必須 在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下個月期貨合約。為了使 繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約 的這一“前滾”操作。

期貨溢價和現貨溢價是自然的市場力量， 與假設的天然氣直接投資相比，它們 影響了UNL股票投資的總回報 。未來，UNL股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。需要注意的是，此比較 忽略了與實際擁有和存儲天然氣相關的潛在成本，這可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態，例如，當近月期貨合約的價格 高於次月期貨合約的價格時，投資者會以低於當前近月期貨合約的價格購買下一個 個月期貨合約。假設下個月期貨 合約的價格為2.94美元/MMBtu，或比3美元的近月期貨合約便宜2%，則假設並且假設不發生其他 變化(例如，當前天然氣價格或現貨價格、近月合約 與下個月合約之間的價格關係，並且忽略佣金成本以及現金和/或現金等價物收入的影響)， 下個月期貨2.94美元的價值在這個例子中， 投資於下個月期貨合約的價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此， 新的近月期貨合約有可能上漲百分之十二，而天然氣現貨價格可能上漲幅度較小， 例如只有百分之十。同樣，天然氣現貨價格可能下跌了10%，而期貨 合約的投資價值可能下降了另一個數額，例如，只下降了8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

如果期貨市場處於期貨溢價，投資者將 以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。同樣，假設近 個月期貨合約為每MMBtu 3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每MMBtu 3.06美元，或比前一個月期貨合約貴2% 。假設，假設沒有其他變化，下個月3.06美元期貨 合約的價值將在接近到期時跌至3美元。在本例中，第二個月的投資價值可能會 低於天然氣現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能只上漲10%，而天然氣現貨價格可能上漲更多，例如12%。同樣，天然氣現貨價格 可能已經下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能已經下跌了另一個金額， 例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將 繼續增加。

下圖比較了近月天然氣期貨合約的每日價格 與過去10年 第13個月天然氣期貨合約(即一年前的合約)的價格。當近月期貨合約價格高於十三個月期貨合約價格時， 市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於第13個月期貨合約時，市場將被描述為期貨溢價。雖然近月期貨合約 的價格和第13個月期貨合約的價格趨於一致，但可以看出，近月期貨合約 價格有時高於第13個月期貨合約價格(現貨溢價)，而在其他時間，近月期貨合約 價格低於第13個月期貨合約價格(期貨溢價)。

*過去的表現不一定 表明未來的結果

查看相同數據的另一種方式是從近月天然氣期貨合約的美元價格中減去第13個月天然氣期貨合約的 美元價格， 如下圖所示。當差值為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時， 市場處於期貨溢價狀態。在過去的十年裏，天然氣市場花了一段時間在現貨溢價和期貨溢價上。下面的 圖表顯示了2010年6月30日至2020年6月30日期間10年內近12個月合約的平均美元價格減去近12個月合約的平均美元價格 的結果。投資者會注意到，天然氣市場在現貨溢價和期貨溢價方面都花費了 時間。

*過去的表現不一定 表明未來的結果

投資於僅擁有近月天然氣期貨合約 的投資組合可能會產生與投資於擁有相同數量 近12個月天然氣期貨合約的投資組合不同的結果。一般來説，當天然氣期貨市場 處於現貨溢價時，僅由近月天然氣期貨合約組成的投資組合可能會比 12個月天然氣期貨合約的投資組合具有更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於期貨溢價狀態， 僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能會優於僅持有近月天然氣期貨合約的投資組合 。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價。由於天然氣需求是季節性的，在一到兩個月內交割的天然氣期貨 合約價格有可能在不到一年的較短時間內迅速從現貨溢價轉為期貨溢價再回到現貨溢價。然而，在2014年11月底，在經歷了兩年的暖冬之後，全球天然氣庫存快速增長 ，市場主要處於期貨溢價，偶爾會出現現貨溢價，截至2020年6月30日，特別是在2018年和2019年的嚴冬月份 。

期貨溢價或現貨溢價期間不會對UNL的投資目標產生實質性影響 UNL的投資目標是使其每股資產淨值的每日百分比變化跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化 因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往同樣 影響UNL股票和基準期貨合約價格的每日百分比變化。 不可能以任何程度的確定性預測未來是否會發生現貨溢價或期貨溢價。這兩種情況 很可能都會在不同的時間段出現。

天然氣市場。截至二零二零年六月三十號的六個月裏，美國的天然氣價格下降了百分之二十點零一。價格在1月初達到2.202美元的峯值，然後在6月下旬跌至1.482美元。天然氣價格在本季度末為1.751美元。過去三年的平均價格約為2.66美元。 在2020年上半年，存儲水平持續高於前一年的平均水平，有時還會相對於前一年的平均水平和 五年平均水平有所上升。截至2020年6月30日，天然氣庫存量為30770億立方英尺，比2019年水平高出30%，比五年平均水平高出18%。

美國為減緩新冠肺炎疫情蔓延而採取的緩解措施導致工業部門和其他商業用户的天然氣消費量下降。 能源情報局預計2020年天然氣需求將下降3%。同時，環境影響評估估計，2020年天然氣產量也將下降3%。產量下降是鑽探活動減少和關閉原油油井的結果，這些油井是天然氣的副產品。

雖然天然氣價格在二零二零年上半年穩步下降，但受新冠肺炎疫情的影響並不像其他能源商品那樣大。較低的價格至少在一定程度上是由於天然氣庫存持續過剩，以及美國温暖的天氣導致需求下降。此外， 原油和石油產品對通勤里程和航空里程的變化以及製造業和工業生產 更加敏感，所有這些都在2020年上半年大幅下降。

從2020年2月下旬到5月下旬，天然氣價格的30天年化波動率顯著上升 ，第二季度的平均波動率約為69%，遠高於約44%的五年平均波動率 。然而，2020年到目前為止，天然氣價格波動性並沒有比最近的季節性波動性峯值高出太多 ，不同尋常的是，天然氣價格波動性通常在春季月份下降，而不是上升。2020年天然氣價格波動從未達到2018-2019年冬季發生的極端水平 同樣，天然氣價格波動仍遠低於原油市場的波動水平。雖然天然氣價格的一些不確定性可能是新冠肺炎緩解努力的結果，但與對原油市場的影響相比，新冠肺炎疫情的影響 要小得多。

美國持續高漲的新冠肺炎案件可能會 繼續給天然氣需求增加壓力，其整體影響尚不確定。EIA預計天然氣庫存 將在2020年10月創下季節性新高，這是近期價格的另一個潛在逆風。然而，這些不利因素可能會被未來12個月持續的產量下降所抵消，這將是天然氣價格的看漲因素。最終，新冠肺炎疫情可能會繼續影響需求和供應，對天然氣價格的最終影響目前仍不確定。

天然氣價格相對於其他能源商品和投資類別的變動 USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報 隨另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。據統計， 通常通過測量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格變動相關性來進行此類衡量。 相關性介於1和-1之間，其中1表示兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動 ，稱為“正相關”，而-1表示它們朝完全相反的方向移動，稱為“負相關”。相關性為0意味着兩個 的移動既不是正相關，也不是負相關，即所謂的“不相關”。也就是説，投資選項有時 一起上下移動，有時則反向移動。

在2010年6月30日至2020年6月30日之間的十年期間，下表將天然氣價格的月度變動與其他幾種能源商品(如原油、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾個主要的非商品 投資資產類別(如美國大盤股、美國政府債券和全球股票)的價格 的月度變動進行了比較。可以看到，在 這段特定的時間裏，天然氣的月度走勢與美國大盤股、美國國債、全球股市、原油、柴油取暖油或無鉛汽油的走勢既沒有強烈的相關性，也沒有負相關 。

*過去的表現不一定 表明未來的結果

下表涵蓋的日期範圍比上表更新，但要短得多 。在截至2020年6月30日的一年期間，天然氣的流動與美國政府債券、柴油取暖油、原油和無鉛汽油 既沒有強烈的相關性，也沒有負相關。天然氣的走勢在一定程度上與美國大盤股和全球股市相關。

*過去的表現不一定 表明未來的結果

請投資者注意，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係 可能不是未來價格走勢和相關性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，則上圖的結果會有所不同 。USCF認為，從歷史上看，天然氣與股票或債券在很長一段時間內沒有很強的相關性 。然而，USCF也認為，未來天然氣 可能會有長期相關性結果，表明天然氣價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。 此外，USCF認為，如果以十年以下的時間衡量，天然氣與股票和債券的相關性 與股票和債券的相關性將總是比長期歷史結果顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。 此外，USCF還認為，當以10年以下的時間衡量時，天然氣與股票和債券的相關性將總是比長期歷史結果更強的正相關性或更強的負相關性 。

天然氣、原油、柴油供暖 油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將UNL的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，以便UNL每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約價格平均值的每日百分比變化儘可能緊密地關聯。 USCF致力於將UNL的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，以便UNL每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約平均價格的每日百分比變化儘可能緊密地關聯。如果其他燃料型 商品期貨合約與天然氣期貨合約沒有緊密關聯，那麼使用它們可能會導致更大的 跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約平均價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。

關鍵會計政策

按照美國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露 需要應用適當的會計規則和指南，並使用估計數。聯合國後勤基地對這些政策的應用涉及 判斷，實際結果可能與使用的估計值不同。

USCF評估了其 在編制UNL簡明財務報表和相關披露時做出的估計的性質和類型，並確定其投資的估值 不在美國或國際公認的期貨交易所交易(如遠期合約和場外掉期) 涉及關鍵會計政策。UNL用於其期貨合約的價值由其商品 經紀人提供，該經紀人在市場價格可用時使用市場價格，而場外掉期合約的估值則基於預計未來現金流的現值 ，這些現金流將在交割日期 之前從第三方收到或支付給第三方，並按日進行估值。此外，UNL使用其現金和現金等價物的現行利率 估計每天的利息和股息收入。這些估計值根據每月收到的實際金額進行調整，差額 (如果有)不被視為重要數據。

流動性與資本資源

UNL沒有，也不預期使用借款 或其他信貸額度來履行其義務。UNL已經滿足，預計UNL將繼續在正常業務過程中通過出售投資的收益或打算始終持有的國庫券、現金和/或現金等價物 滿足其流動性 需求。UNL的流動資金需求包括：贖回股票，為其現有期貨合約提供保證金 ，或購買額外的期貨合約，併為其場外掉期(如果適用)張貼抵押品， 以及支付其費用，概述如下“合同義務。”

UNL目前的現金主要來自：(I)出售由50,000股組成的籃子(“創設籃子”)和(Ii)從國債、現金和/或現金等價物賺取的收入 。UNL已將其幾乎所有的淨資產分配給天然氣權益交易。UNL最大限度地投資於天然氣權益，而不會被槓桿化或無法履行其在期貨合約和其他天然氣相關投資方面的當前或潛在保證金或抵押品義務 。UNL資產淨值的很大一部分 以現金和現金等價物的形式持有，用作其天然氣權益交易的保證金和抵押品。 資產餘額存放在UNL的託管銀行賬户和FCM的國債賬户中。UNL 在貨幣市場基金和國債投資中獲得的收入支付給UNL。在截至2020年6月30日的6個月中，UNL的費用(費用減免前)超過了UNL賺取的收入和銷售創作籃和贖回籃所賺取的現金。 在截至2020年6月30日的6個月中，UNL使用其他資產支付費用(費用減免後)。如果支出 超過收入，UNL的資產淨值將受到負面影響。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNL在天然氣權益上的投資可能會受到 非流動資金時期的影響。例如，大多數商品 交易所都是通過被稱為“每日漲停”的規定來限制期貨合約單日價格的波動， 在單個交易日內，不得以超過每日漲停的價格進行交易。<foreign language=“English”>br}</foreign><foreign language=“English”>br}</foreign>一旦期貨合約價格上漲 或減少等同於每日漲停的金額，除非 交易者願意在指定的每日漲跌停板進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能平倉。這樣的市場狀況可能會阻止UNL迅速 清算其在期貨合約中的頭寸。在截至2020年6月30日的六個月內，UNL在每日限制生效期間沒有購買或清算其任何頭寸；但是，UNL無法預測未來是否會發生此類事件。

自首次發行股票以來，UNL一直負責 與以下各項有關的費用：(I)管理費，(Ii)經紀費用和佣金，(Iii)使用知識產權的許可費，(Iv)首次發行後與要約和出售股票相關的持續登記費用 ，(V)其他費用，包括納税申報費用，(Vi)USCF獨立 董事的費用和開支，以及(Vii)其他非正常過程中的非常費用

根據有限責任協議的條款，UNL可以隨時終止，無論UNL是否 發生了虧損。特別是，不可預見的情況，包括裁定USCF不稱職、破產、解散或將USCF解除為UNL的普通合夥人，可能導致UNL終止，除非 有限合夥人的多數權益在事件發生後90天內選擇繼續合夥並任命繼任者 普通合夥人，或者在某些條件下有限合夥人的利益獲得多數人的贊成票。但是， 任何程度的損失都不需要USCF終止UNL。UNL的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失 。終止也可能對投資者 投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他與天然氣相關的 投資(如遠期)的交易涉及UNL簽訂合同承諾，在未來指定的 日期購買或銷售天然氣。合同的總市場價值將大大超過UNL未來的現金需求，因為UNL打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，UNL通常只承擔合同價值變化引起的損失風險 。UNL認為其衍生工具的“公允價值” 是合同的未實現損益。與UNL承諾購買天然氣相關的市場風險 僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果UNL簽訂了銷售天然氣的合同承諾 ，它將被要求以合同價交付天然氣，以現行價格回購合同 或以現金結算。由於天然氣未來的價格沒有限制，UNL的市場風險可能是無限的。

UNL的市場風險敞口取決於許多因素，包括天然氣市場、利率和匯率的波動、期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性 以及UNL持有的合同之間的關係。劇烈的市場 事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本損失。

信用風險

當UNL簽訂期貨合同和其他與天然氣相關的投資 時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。在NYMEX和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手 是與特定 交易所相關的票據交換所。一般而言，除了清算所要求清算所公佈與清算交易相關的保證金外，清算所 還得到其會員的支持，這些會員可能需要分擔因其 其中一個會員不履行義務而導致的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應可顯著降低信用風險。UNL當前不是任何票據交換所的成員 。一些外匯交易所沒有其票據交換所會員的支持，但可能有 銀行或其他金融機構組成的財團支持。不能保證任何交易對手、票據交換所或其成員或其 財務支持者在這種情況下會履行其對UNL的義務。

USCF試圖通過遵循 各種交易限制和政策來管理UNL的信用風險。特別是，UNL通常公佈保證金和/或持有流動資產，這些資產大約等於其根據期貨合同和其他天然氣相關投資對交易對手承擔的義務的市值 。USCF實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的 方執行和清算交易，和/或要求此類各方為UNL的利益張貼抵押品或保證金，以限制其信用風險敞口。 CFTC規則要求FCM在代表UNL接受在美國交易所購買或出售期貨合約的訂單時， 必須將UNL與國內 期貨相關的所有資產單獨核算並分離為UNL的資產。 FCM在接受UNL在美國交易所購買或出售期貨合約的訂單時，必須將UNL與國內 期貨相關的所有資產分開核算並分離為UNL所有資產。 FCM代表UNL接受在美國交易所購買或出售期貨合約的訂單時這些FCM不允許將UNL的資產與其他資產混為一談。此外，CFTC 要求FCM在安全賬户中持有UNL與外國期貨合約交易相關的資產。

未來，UNL可能會購買場外掉期交易，有關場外交易掉期交易的討論，請參閲本季度報告10-Q表中的“第 項：關於市場風險的定量和定性披露” 。

截至2020年6月30日，UNL在託管人和FCM持有美國國債和貨幣市場基金的現金存款和投資 ，金額為4679,600美元。如果UNL的託管人或FCM(如適用)停止運營，託管人或FCM(視情況而定)持有的部分或全部金額可能會受到損失。

表外融資

截至2020年6月30日，除在正常業務過程中達成的協議外，UNL沒有貸款擔保、信貸 支持或其他任何形式的表外安排， 其中可能包括與服務提供商在提供符合UNL最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款 。雖然無法估計UNL在這些賠償條款下的風險敞口，但預計它們 不會對UNL的財務狀況產生實質性影響。

贖回籃子義務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同 義務，UNL需要流動資金來贖回股票，贖回必須以50,000股為單位，稱為 “贖回籃子”。到目前為止，UNL必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或通過出售與贖回的股票數量成比例的國債來履行這一義務。

合同義務

UNL的主要合同義務是與USCF的合同義務。作為其服務的回報 ，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，該管理費是UNL資產淨值的固定百分比，目前為其日均總淨資產的0.75%。

USCF同意支付與UNL成立相關的啟動費用 ，主要是與USCF分別向CFTC註冊為CPO和 UNL及其股票在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身為美國運通)註冊和上市有關的法律、會計和其他成本。然而， 自UNL首次發行股票以來，與註冊和上市UNL額外股票相關的發售費用 一直由UNL直接持續承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行 執行行政、保管和轉移代理服務的費用。紐約梅隆銀行執行管理 服務的費用包括與UNL的簡明財務報表及其SEC、NFA和 CFTC報告的編制相關的費用。USCF和UNL還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，UNL和除BNO、USCI和CPER之外的相關公共基金將向NYMEX支付許可費。UNL還支付與其 税務會計和報告要求相關的費用和開支。

USCF支付了BBH&Co.提供行政 服務的費用，包括與準備UNL的簡明財務報表以及截至2020年5月31日的SEC、NFA和CFTC 報告有關的費用。

除了USCF的管理費外，UNL還支付其經紀 費用(包括向FCM支付的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費，以及支付給SEC、FINRA或其他監管機構的首次發行、註冊和其他與 股票發售和出售相關的費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常費用。 後者不是在以下情況下發生的費用： 向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發售和出售相關的 費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常費用。 包括與在法律和有限責任公司協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務有關的費用 ，提起法律訴訟或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟並招致法律費用以及索賠和解和 訴訟的 訴訟或抗辯 的費用。付給FCM的佣金是按合同支付的，或者是按週轉支付的。UNL還支付USCF獨立董事 費用的一部分。看見附註3致簡明財務報表附註(未經審計) 在……裏面項目1本季度報告的10-Q表格。

雙方無法預計未來期間根據這些安排需要支付的金額 ，因為UNL實現其投資目標所需的每股淨資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道 。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，可選擇 續簽，或在某些情況下，在UNL存在期間有效。由於協議中描述的某些原因，任何一方都可以提前 終止這些協議。

截至2020年6月30日，UNL的投資組合由在NYMEX交易的188份天然氣期貨NG合約組成。截至2020年6月30日，UNL沒有持有任何在洲際交易所期貨交易的期貨合約 。有關UNL目前持有的股份清單，請參閲UNL的網站www.uscfinvestments.com。

第3項.關於市場風險的定量和定性披露

商品價格風險

UNL面臨商品價格風險。特別是，UNL 通過持有期貨合約以及其 可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。因此，UNL在其投資組合中持有的期貨合約價值的波動， 如上文“項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中“合同義務”所述，預計將直接影響UNL的股票價值。

場外合同風險

UNL可以購買場外合約，例如遠期合約或 掉期或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同， 場外掉期的每一方都承擔另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

UNL可以進行某些交易，其中場外交易成分 與相應的期貨合約進行交換(“相關頭寸交換”或“EFRP”交易)。 在UNL進行的最常見類型的EFRP交易中，場外交易成分是購買或出售一籃子或多籃子UNL股票 。這些EFRP交易可能使UNL在執行場外交易組件和相應期貨合約交易所之間的過渡期間面臨交易對手風險。 通常，EFRP交易的交易對手風險 僅在執行當日存在。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款 和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能會增加 流動性風險，這可能會導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會經歷重大收益 或價值損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務 時，重要的是要考慮到，掉期交易只能在原始各方 雙方同意並就單獨協商的條款達成一致的情況下才能修改或終止。因此，USCF可能無法 在預定終止日期 之前修改、終止或抵消UNL的義務或其面臨的與交易相關的風險。

為降低與此類 合同相關的信用風險，UNL通常將根據國際掉期和衍生工具協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手 因特定事件(如交易對手破產)而無法履行其對UNL的義務，UNL將淨額計算其對其交易對手的總風險。

USCF根據USCF董事會( “董事會”)批准的指導方針，酌情評估或審查場外掉期交易的每個潛在或現有交易對手的信譽 。此外，USCF僅代表UNL與以下交易對手 簽訂場外掉期交易：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，(B)受SEC監管的經紀自營商，(C)在美國註冊的保險公司，或(D)能源生產商、用户或交易商，無論是否受CFTC監管。 任何作為交易對手的實體應在美國或英國受到監管，除非USCF還定期審查現有的交易對手。UNL 還要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品 來降低交易對手信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約 而面臨財務風險，因為在這種情況下持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險敞口。

一般來説，場外衍生品的估值不如交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等交易活躍的金融工具的估值 ，因為此類場外衍生品的價格 和簽訂或終止的條款是單獨協商的，而這些價格和 條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常 報出達成或終止場外掉期的指示價或條款，但他們通常沒有合同義務 這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難獲得未完成的場外衍生品交易的獨立值 。

在截至2020年6月30日的六個月報告期內，UNL將其場外活動限制為EFRP交易。

UNL預計，使用其他天然氣相關投資 及其對期貨合約的投資將產生密切跟蹤UNL投資 目標的價格和總回報結果。然而，不能保證這一點。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於購買期貨合約時支付的經紀佣金，這可能會影響UNL成功 跟蹤基準期貨合約的能力。

項目4.控制和程序

披露控制和程序

UNL維護信息披露控制和程序， 旨在確保UNL根據經修訂的1934年證券交易法 提交或提交的定期報告中要求披露的信息在SEC規則和 表格中指定的時間段內進行記錄、處理、彙總和報告。

USCF正式任命的官員，包括其首席執行官 官員和首席財務官，如果UNL有任何官員，他們履行的職能相當於UNL的首席執行官和首席財務官 ，他們評估了UNL的披露控制和程序的有效性 ，並得出結論，截至本10-Q表格季度報告所涵蓋的 期間結束時，UNL的披露控制和程序是有效的。

財務報告內部控制的變化

聯合國後勤基地財務報告內部控制 在聯合國後勤基地上一財季沒有發生任何變化，這些變動對聯合國後勤基地的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。

第二部分：其他資料

第1項法律訴訟

USCF作為UNL和相關公共基金的普通合作伙伴，可能會不時捲入因其在正常業務過程中或其他情況下的運營而引起的訴訟。 除本文所述外，USCF目前不參與任何重大法律訴訟。

USCF於2020年6月19日被羅伯特·盧卡斯(Robert Lucas)單獨並代表其他類似情況的人 列為被告，起訴被告USCF、美國石油基金(United States Oil Fund，LP)、約翰·P·洛夫(John P.Love)和斯圖爾特·P·克倫博(Stuart P.Crumaugh)。 股東集體訴訟正在紐約南區美國地區法院待決，民事訴訟編號 1：20-cv-04740。

這份可能的集體訴訟指控稱，從2020年3月開始，在聯合包裹服務公司註冊和增發聯合包裹服務公司股票的過程中，被告未能向 投資者披露導致石油需求急劇下降的某些非常市場狀況和隨之而來的風險 ，包括新冠肺炎全球大流行和沙俄油價戰。原告聲稱， 被告對這些匯聚的不良事件對USO的後果瞭如指掌，直到2020年4月下旬和5月USO蒙受損失並據稱被迫放棄其投資戰略後， 才 充分認識到這些情況。申訴尋求認證一個班級，並判給該班級補償性損害賠償，金額將在審判時確定 。被告打算對這樣的指控進行激烈的抗辯，並要求解僱他們。

第1A項風險因素。

除以下列出的風險因素外，在UNL於2020年3月20日提交的截至2019年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告中披露的風險因素沒有 任何實質性變化。

新冠肺炎風險

由一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病的爆發於2019年12月在中國首次發現，目前已在全球範圍內發現。二零零二年三月， 世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。隨後，新冠肺炎導致無數人死亡， 旅行限制，國際邊境關閉，入境口岸和其他地方加強健康篩查，醫療服務準備和交付中斷和 延誤，隔離時間延長，當地實施更廣泛的 “在家工作”措施，取消，供應鏈中斷，消費者需求下降，以及普遍的 擔憂和不確定性。新冠肺炎的持續傳播已經並預計將繼續對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟產生實質性的不利影響 ，因為跨境商業活動和市場情緒 越來越多地受到疫情以及政府和其他試圖遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎的影響 ，以及未來可能出現的其他傳染病疫情，可能會對個人發行人和 資本市場造成無法預見的負面影響。此外，世界各地的政府和半政府當局 以及監管機構為應對新冠肺炎疫情而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策變化， 可能會影響某些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括聯合國後勤基地持有或投資的資產 。新冠肺炎疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球本來就存在的政治、社會和經濟風險 。新冠肺炎疫情爆發的持續時間及其對UNL和全球經濟的最終影響 , 不能確定。新冠肺炎疫情及其影響可能會持續很長一段時間， 可能會導致市場持續大幅波動、交易所停牌關閉、全球金融市場下跌 、違約率上升，以及經濟大幅下滑或衰退。上述情況可能會削弱UNL維持 運營標準(如滿足兑換請求)的能力，擾亂UNL服務提供商的運營， 對UNL投資的價值和流動性造成不利影響，並對UNL的業績和您對UNL的投資造成負面影響 UNL。新冠肺炎將在多大程度上影響UNL和UNL的服務提供商和投資組合，將取決於未來 高度不確定和無法預測的事態發展，包括可能出現的有關新冠肺炎嚴重程度的新信息 以及為遏制新冠肺炎而採取的行動。鑑於新冠肺炎疫情造成的重大經濟和金融市場混亂 ，聯合國後勤基地的投資估值和業績可能會受到不利影響。

在較短的 時間內意外數量的創建請求可能會導致共享短缺。

雖然美國科學基金會盡一切努力預測並維持充足的 流通股數量，但如果聯合國後勤在相對較短的 時間內收到大量創建籃子的請求，而這些請求由於市場波動或其他原因(例如， 發生新冠肺炎這樣的大流行)與過去的創建量有很大不同，則聯合國後勤可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此，授權的 參與者可能無法購買額外的創建籃子。

如果 授權參與者購買額外創建籃子的能力暫停，則在UNL的 股票市場上做市的授權參與者和其他團體可能仍會繼續積極交易股票。然而，在這種情況下，授權參與者 和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中的做市。具體地説，這些市場參與者可能會增加 他們買賣股票的報價之間的價差，以使他們能夠根據潛在的不確定性進行調整 他們何時可能能夠購買額外的一籃子股票。此外，授權參與者可能不太 願意提供報價以大量買賣股票。如果授權參與者仍然 能夠自由創建新的股票籃子，則 出價和出價之間的價差擴大或可獲得報價的股票數量減少的潛在影響可能會增加UNL投資者的交易成本 與報價和出價股票數量相比。此外，股票的交易市價 和股票的資產淨值之間可能有很大差異，這也是股票可以由贖回籃子中的授權 參與者使用UNL贖回的價格。上述情況還可能嚴重偏離UNL的投資目標。授權參與者無法創建新籃子可能對UNL股票市場產生的任何 潛在影響很可能不會超過額外股票註冊並可供分配的時間。

第二項股權的未登記銷售和收益使用。

發行人購買股票證券

第3項高級證券違約

不適用。

第四項礦山安全資料披露

不適用。

第5項其他資料

月度帳目報表

根據 商品交易法規則4.22的要求，UNL每月公佈其股東的帳目報表，其中包括損益表 (虧損)和資產淨值變動表。根據“交易法”第13或15(D)節，賬户對帳單以Form 8-K 的當前報告形式提交給證券交易委員會，並每月在UNL的網站www.uscfinvestments.com上公佈。

第六項展品

下面列出的是作為本 季度報告的一部分歸檔的表格10-Q(根據S-K法規601項中分配的編號)的證物：

(1)茲提交 。

簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽署人代表其簽署。

美國12個月天然氣基金，LP(註冊人)

作者：其普通合夥人美國商品基金有限責任公司(United States Commodity Funds LLC)

日期：2020年8月13日

日期：2020年8月13日