美國

證券和交易所

華盛頓特區20549

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表格10-K

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截至2020年5月31日的財年

或

在從中國到日本的過渡期內，中國將從中國過渡到中國。

委託檔案編號：1-7102

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全國農村公用事業合作金融公司

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

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註冊人電話號碼，包括區號：(703)-467-1800

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根據該法第12(B)條登記的證券：

 

根據該法第12(G)節登記的證券：無

 

用複選標記表示註冊人是否為證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人。

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13或15(D)條提交報告。

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。**是x？否

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。“

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件管理器？加速文件管理器？非加速文件管理器？x？較小的報告公司？新興成長型公司？

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的交易期來遵守根據交易法第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。艾爾

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。

註冊人是免税合作社，因此不發行股本。

目錄

MD&A表索引

前瞻性陳述

本Form 10-K年度報告(“報告”)包含根據修訂的1933年證券法和修訂的1934年證券交易法被認為是“前瞻性陳述”的某些陳述。前瞻性陳述基於某些假設，描述我們未來的計劃、戰略和預期，通常通過使用“打算”、“計劃”、“可能”、“應該”、“將”、“項目”、“估計”、“預期”、“相信”、“預期”、“繼續”、“潛在”、“機會”以及類似的表達方式來識別，無論是否定的還是肯定的。所有有關未來預期或預測的陳述，包括有關貸款額、貸款損失撥備的適當性、營業收入和費用、槓桿和債務權益比、借款人財務業績、減值貸款以及流動性來源和用途的陳述，均為前瞻性陳述。雖然我們認為我們的前瞻性陳述中反映的預期是基於合理的假設，但由於幾個因素，實際結果和表現可能與我們的前瞻性陳述大不相同。可能導致未來結果與前瞻性陳述不同的因素包括但不限於：總體經濟狀況、法律變化(包括那些可能影響我們税收狀況的變化)、政府貨幣和財政政策、對我們貸款產品的需求、貸款競爭、我們貸款組合質量或構成的變化、我們獲得外部融資能力的變化、我們債務信用評級的變化、支持不良貸款的抵押品的估值、與我們運營或處置喪失抵押品贖回權資產相關的費用、農村電力行業內的技術變化。, 這些因素包括：農村電力行業的監管和經濟狀況；我們的衍生協議的交易對手不履行義務；涉及我們或我們的會員的法律或政府訴訟的成本和影響；自然災害或突發公共衞生事件的影響，例如2019年出現並持續傳播一種導致2019年冠狀病毒病的新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)(該冠狀病毒於2019年3月被世界衞生組織宣佈為全球大流行)；以及“項目1A”下列出和描述的因素。風險因素“。除非法律另有要求，否則我們沒有義務更新或公開發布對前瞻性陳述的任何修訂，以反映陳述發表之日之後的事件、情況或預期變化。

第一部分

全國農村公用事業合作金融公司(“CFC”)是1969年4月根據哥倫比亞特區法律成立的會員所有的合作協會。CFC的主要目的是為其成員提供資金，以補充美國農業部(USDA)農村公用事業服務(RUS)的貸款計劃。CFC向其農村電力成員提供貸款，以便他們能夠購買、建造和運營配電系統、發電和傳輸(“電力供應”)系統和相關設施。氟氯化碳還以信用證和債務擔保的形式向其成員提供信貸增強。作為合作社，氟氯化碳由其成員擁有並專門為其提供服務，該成員由非營利性實體或非營利性實體的子公司或附屬機構組成。根據國內收入法第501(C)(4)條，CFC免徵聯邦所得税。作為一個社員所有的合作社，CFC的目標不是利潤最大化，而是為社員提供基於成本的金融產品和服務。如下文“贊助資本的分配和退休”一節所述，CFC每年將其淨收益(不包括某些非現金會計分錄的影響的淨收入)分配給：(I)合作教育基金；(Ii)普通儲備金(如有必要)；(Iii)會員；(V)會員年內對CFC貸款計劃的贊助情況；以及(Iv)會員資本儲備，其中包括：(I)合作教育基金；(Ii)普通儲備金(如有必要)；(Iii)會員年內對CFC貸款計劃的贊助程度；以及(Iv)會員資本儲備金。氟氯化碳主要通過公開和私人發行債務證券、成員投資和保留股權的方式為其活動提供資金。作為第501(C)(4)條免税的社員所有的合作社，我們不能發行股權證券。

我們的財務報表包括CFC、全國合作服務公司(“NCSC”)、農村電話金融合作社(“RTFC”)以及由CFC創建和控制的子公司的合併賬户，這些子公司持有因拖欠貸款或破產而喪失抵押品贖回權的資產。截至2020年5月31日或2019年5月31日，我們的合併資產負債表上沒有任何喪失抵押品贖回權的資產。除非另有説明，否則提及的“我們”、“我們”或“我們”指的是氟氯化碳及其合併實體。本文件中對成員的所有提及包括氟氯化碳及其合併實體的成員、夥伴和附屬公司，除非另有説明。

NCSC是一個應税合作社，1981年在哥倫比亞特區成立，是一個成員所有的合作社協會。NCSC的主要目的是向其成員、有資格成為CFC成員的實體以及由CFC A、B和C類成員擁有、運營或控制或向其提供重大利益的營利性和非營利性實體提供資金。有關我們的成員類的描述，請參見下面的“成員”。NCSC的成員包括配電系統、供電系統以及全州和地區協會，這些協會截至2020年5月31日是CFC的成員。CFC是NCSC的主要資金來源，根據一項管理協議管理NCSC的業務運營，該協議每年自動續簽，除非任何一方終止。NCSC向CFC支付費用，作為交換，CFC根據擔保協議償還NCSC的貸款損失。作為應税合作社，NCSC根據其申報的應納税所得額和扣除額繳納所得税。NCSC的總部設在弗吉尼亞州的杜勒斯。

RTFC是一個應税的T分會合作社，最初於1987年在南達科他州註冊成立，並於2005年在哥倫比亞特區重新註冊為會員所有的合作社協會。RTFC的主要目的是為其農村電信成員及其附屬公司提供融資。RTFC的成員由非營利性和營利性實體組成。CFC是RTFC業務運營的唯一貸款人，並通過一項管理協議管理RTFC的業務運營，該協議可每年自動續簽，除非任何一方終止。RTFC向CFC支付一筆費用，作為交換，CFC根據擔保協議償還RTFC的貸款損失。根據“國內税法”T子章的允許，RTFC根據其應税收入支付所得税，不包括分配給其客户的贊助來源的收入。RTFC總部設在弗吉尼亞州杜勒斯的CFC。

出於管理報告的目的，我們的主要業務目前被組織成三個業務部門：CFC、NCSC和RTFC。我們在“附註15-業務部門”中提供有關我們業務部門的財務業績的信息。

我們的經營戰略和政策是由我們的董事會制定的，董事會可能會不時修改或修改。我們是一家非營利性的免税合作金融組織，其主要重點是為我們的成員提供他們需要的信貸產品，為他們的運營提供資金。因此，我們的業務重點是向電力系統提供貸款，並通過不同的資金來源確保獲得資金，利率使我們能夠向我們的成員提供基於成本的信貸產品。

聚焦電子借閲

CFC專注於向其成員電力公用事業合作社提供貸款。截至2020年5月31日，我們幾乎所有的電力合作借款人都繼續表現出穩定的經營業績和強勁的財務比率。我們的電力合作社成員經歷了有限的競爭，因為他們通常在專屬地區運營，而且大多數不受費率管制。截至2020年5月31日和2019年5月31日，對電力公用事業組織的貸款分別約佔未償還貸款總額的99%。

保持資金來源多元化

我們努力保持債務證券資本市場以外的多元化資金來源。我們向會員和附屬公司提供各種短期和長期無擔保投資產品，包括商業票據、精選票據、每日流動資金票據、中期票據和附屬證書。我們繼續在資本市場發行債務證券，如有擔保抵押品信託債券、無擔保中期票據和交易商商業票據。我們還可以通過銀行循環信貸額度安排、政府擔保計劃(如由RUS通過美國農業部擔保承銷商計劃(“擔保承銷商計劃”)擔保的聯邦融資銀行提供的資金)以及與聯邦農業抵押貸款公司(“Farmer Mac”)的私募票據購買協議獲得資金。我們在“第7項MD&A-綜合資產負債表分析”、“第7項MD&A-流動性風險”、“附註6-短期借款”、“附註7-長期債務”、“附註8-可遞延債務”和“附註9-成員附屬證書”中提供有關我們資金來源的更多信息。

CFC向其成員和夥伴放貸。NCSC向其成員、有資格成為CFC及其聯繫人的實體、由CFC成員擁有、運營或控制或向CFC成員提供重大利益的營利性和非營利性實體提供貸款。RTFC向其成員、夥伴以及隸屬於其成員和夥伴的組織提供貸款。有關組成我們會員的實體的更多信息，請參閲“項目1.業務-會員”。對NCSC聯營公司的貸款可能需要其所屬CFC成員合作社向NCSC提供還款擔保。CFC、NCSC和RTFC貸款通常包含限制借款人進一步墊款或在借款人的業務或條件(財務或其他方面)發生任何重大不利變化時觸發違約事件的條款。

氟氯化碳貸款計劃

長期貸款

CFC的長期貸款一般具有以下特點：

借款人通常可以在每次墊付長期貸款時選擇固定或可變利率。在選擇固定利率時，借款人可以選擇固定利率，期限為一年，直至貸款最終到期日。當選擇的固定利率期限到期時，借款人可以選擇另一個固定利率，期限為一年，期限為剩餘貸款期限或當前浮動利率。對於新的貸款預付款和重新定價的貸款，每天都會設定長期固定利率。每筆貸款的固定利率通常在貸款提前或根據選定的期限重新定價的當天確定。可變匯率在每個月的第一天設定。

為了遵守貸款協議中的契約並有資格獲得貸款墊款，分銷系統通常必須保持貸款協議中定義的平均修訂償債覆蓋率為1.35或更高。氟氯化碳可以根據具體情況向不符合這一一般標準的分配系統提供長期貸款。電力供應系統通常需要：(I)保持貸款協議中定義的平均修訂償債覆蓋率為1.00或更高；(Ii)建立和徵收差餉和其他收入，其數額足以在每個財政年度產生至少等於1.00的利息利潤率；或(Iii)兩者兼而有之。氟氯化碳可根據具體情況向供電系統提供長期貸款，這可能包括其他要求，如維持最低股本水平。

信用額度貸款

信用額度貸款主要是為了幫助借款人進行流動性和現金管理，通常以可變利率墊付。信用額度貸款通常是循環貸款。某些信用額度貸款要求借款人在每12個月期間至少償還連續五個工作日的本金餘額一次。信用額度貸款通常是無擔保的，可以是有條件的或無條件的貸款。

信用額度貸款也可在成員獲得RUS批准以獲得貸款並等待其初始資金預付款或提交等待RUS批准的貸款申請時作為臨時融資提供(有時稱為“過橋貸款”)。在這些情況下，當借款人收到RUS貸款預付款時，資金必須用於償還過渡性貸款。

銀團信用額度貸款

銀團信用額度貸款通常是由一羣貸款人提供的大額融資，這些貸款人共同為單個借款人提供資金。銀團貸款通常是無擔保的浮動利率貸款，可以通過

輪換或期限從幾個月到五年不等的男高音。銀團融資是根據具體情況為借款人安排的。CFC可擔任銀團貸款的牽頭貸款人、安排人和/或行政代理。CFC將盡最大努力聯合這些信貸額度。

NCSC貸款計劃

長期貸款

NCSC的長期貸款一般有以下特點：

NCSC允許借款人在每次墊付長期貸款工具時選擇固定利率或可變利率。在選擇固定利率時，借款人可以選擇固定利率，期限為一年，直至貸款最終到期日。當選擇的固定利率期限到期時，借款人可以選擇另一個固定利率，期限為一年，期限為剩餘貸款期限或當前浮動利率。貸款的固定利率通常是在貸款提前或根據選定的期限重新定價的當天確定的。可變匯率在每個月的第一天設定。

信用額度貸款

NCSC還提供循環信用額度貸款，以幫助借款人進行流動性和現金管理，條件類似於本文所述的CFC提供的條款。

RTFC貸款計劃

 

長期貸款

RTFC主要向農村本地交換運營商或農村本地交換運營商的控股公司提供長期貸款，用於債務再融資、基礎設施建設或升級、收購和其他企業用途。這些農村電信公司大多實現了多元化經營，並提供寬帶服務。

RTFC的長期貸款一般有以下特點：

當選定的固定利率期限到期時，借款人通常可以選擇另一個固定利率期限或當前可變利率。貸款的固定利率通常在貸款提前或根據所選期限轉換為固定利率的當天確定。可變匯率在每個月的第一天設定。

借用RTFC，農村電信系統通常必須能夠證明有能力實現並保持1.25的年償債覆蓋率。RTFC可以在個案的基礎上向不符合這一一般標準的農村電信系統提供長期貸款。

信用額度貸款

RTFC還提供循環信用額度貸款，以幫助借款人進行流動性和現金管理，條件與本文所述的CFC提供的條款類似。

貸款功能和選項

利率

作為一家會員所有的合作金融組織，我們是一家以成本為基礎的貸款人。因此，我們的利率是根據我們相信會產生合理收益水平的收益來設定的，以支付我們的融資成本、一般和行政費用以及貸款損失撥備。各種標準化折扣可能會降低符合與業績、交易量、抵押品和股本要求相關的某些標準的借款人的規定利率。

轉換選項

一般來説，借款人可以隨時免費將長期貸款從浮動利率轉換為固定利率，並根據現行貸款政策隨時將長期貸款從固定利率轉換為另一種固定利率或轉換為浮動利率。

預付選項

一般情況下，借款人可以隨時預付長期固定利率貸款，但需支付管理費和全額保費；可隨時預付長期浮動利率貸款，但需支付管理費。信用額度貸款可以在任何時候免費預付。

貸款擔保

氟氯化碳提供的長期貸款通常以借款人的所有資產和收入與其他擔保貸款人(主要是RU)平價作為優先擔保，但須遵守公用事業抵押中典型的標準留置權，如與税收、工人賠償金、機械師和類似留置權、通行權和政府權利有關的留置權。為了RUS的利益，我們能夠獲得與留置權平價的留置權，因為RUS的抵押形式明確規定，如果借款人滿足某些條件或從RUS獲得書面留置權通融，其他貸款人(如CFC)可以擁有平價留置權頭寸。當我們向從RUS獲得現有貸款的借款人發放貸款時，我們通常要求這些借款人要麼獲得此類留置權，要麼滿足我們的貸款在抵押項下與RUS貸款平價擔保所需的條件。如上所述，氟氯化碳信用額度貸款通常是無擔保的。

我們在“項目7.MD&A-綜合資產負債表分析”、“項目7.MD&A-資產負債表外安排”和“項目7.MD&A-信用風險”部分提供了有關我們貸款計劃的附加信息。

當我們為會員的債務義務提供擔保時，我們對擔保和貸款使用相同的信用政策和監督程序。如果一個會員系統拖欠償還債務的義務，那麼我們有義務支付我們擔保下的任何所需金額。履行我們的擔保義務滿足了我們會員系統的基本義務，並防止擔保受益人根據會員系統的付款違約行使補救措施。會員系統需要根據會員系統的報銷義務證明文件，償還我們預支的任何款項連同利息。在截至2020年5月31日的財年中，我們沒有被要求履行我們的任何擔保義務。

長期免税債券的擔保

我們為我們的會員建設或購買污染控制、固體廢物處理、工業發展和配電設施而發行的債務提供擔保。政府當局在無追索權的基礎上發行此類債務，並且

其利息免徵聯邦税。發行收益提供給會員系統，會員系統反過來有義務支付足以償還債務的政府授權金額。

如果系統因無法償還債務而違約，並且所有可用的償債準備金已經用完，我們有義務根據我們的擔保支付定期償債。這樣的付款將防止發生付款違約事件，否則將允許加快債券發行。系統需要償還我們根據擔保墊付的任何金額，外加該墊款的利息。這種償還義務，連同其利息，通常以與其他貸款人(在大多數情況下包括RUS)平價為優先擔保，通過對基本上所有系統資產的留置權進行擔保。如果擔保工具是RUS的普通抵押，那麼一般來説，我們可能在違約後最多兩年內不會行使補救措施。然而，如果因為確定相關利息不免税而在普通抵押下加速債務，系統償還我們任何擔保付款的義務將被視為長期貸款。系統需要向我們支付與這些交易相關的初始和/或持續擔保費用。

某些有擔保的長期債務以可變利率計息，每隔1至270天(包括每週、每5周或每半年)調整一次，以有利於按面值轉售或拍賣。如果資金來源可用，發行債務的成員可以選擇債務的固定利率。當浮動利率重置時，可變利率債券的持有者有權按面值投標購買債務。在一些交易中，我們已經承諾，如果無法以其他方式重新銷售，我們將作為流動性提供者購買這筆債務。如果我們持有證券，社員合作社將向我們支付債券賺取的利息或根據我們的短期浮動利率計算的利息，以較大者為準。該系統需要向我們支付與這些交易相關的備用流動資金。

信用證

作為費用的交換，我們開具不可撤銷的信用證，以支持會員對能源營銷者、其他第三方和美國農業部農村商業合作服務的義務。每份信用證都有與代表其開具信用證的會員簽訂的償還協議支持。在受益人開立信用證的情況下，協議一般要求會員在開票之日起一年內向我們償付，並按我們的信用證浮動利率從開票日起計利息。

美國聯邦通信委員會(“FCC”)已將CFC指定為可接受的信用證來源，以支持美國農業部和FCC鼓勵在美國農村地區部署高速寬帶服務的計劃。這一指定允許CFC為農村電力和電信合作社提供信貸支持，這些合作社參與旨在增加向服務不足的農村地區部署寬帶服務的計劃。

其他擔保

我們可以根據會員的要求提供其他擔保。其他擔保通常是無擔保的，並向我們支付擔保費。

我們提供了關於我們的擔保計劃和截至2019年5月31日、2020年和2019年5月31日的未償還擔保金額的更多信息，請參見“第7項MD&A-表外安排”和“附註13-擔保”。

我們根據董事會通過的政策進行資金投資。根據我們現行的投資政策，我們成立了一個投資管理委員會，以監察和管理我們的投資，目的是尋求符合保本和維持充足流動資金的回報。投資管理委員會可以指示資金投資於：美國或其機構的直接債務或由其擔保的債務，以及對政府支持的企業、以隔夜投資產品和歐洲美元存款形式的某些金融機構的投資、銀行承兑匯票、存單、營運資金承兑匯票或其他存款。其他獲準投資包括高評級債券，如商業票據、外國政府的某些債務、市政證券、資產支持證券、抵押貸款支持證券和某些公司債券。此外，我們可能會投資隔夜或定期回購協議。投資完全以美元計價。所有這些投資都受到我們投資政策中規定的要求和限制的約束。

概述

自1936年農村電氣化法案頒佈以來，RUS資助了發電廠、輸電設施和配電系統的建設，為農村地區提供電力。今天，由於CFC成員包括49個州和3個美國地區的農村電力系統的一部分，美國農村地區接受中央電站電力服務的農場和住宅的比例從1934年的11%增加到目前的近100%。

RUS向農村電力系統借款人提供貸款、擔保和其他形式的財政援助。根據“農村電氣化法案”，RUS有權向符合困難計劃(5%利率)、市政利率計劃(基於市政府債務指數)和財政部利率計劃(財政部加0.125%)的系統提供直接貸款。RUS還被授權擔保按借款人和貸款人(通常是聯邦融資銀行)商定的利率計息的貸款。RUS對借款人的操作進行監督。它的貸款和擔保是以系統幾乎所有資產和收入的抵押或契約作為擔保的。

在1969年CFC成立之前，由於美國農村地區的增長，對電力合作社建設新電力設施的資本需求日益增長。電力合作社成立了CFC，為RUS貸款計劃提供補充資金來源，並緩解與政府資金相關的不確定性。

氟氯化碳聚合了其農村電力成員合作社進入公共資本市場和其他資金來源的綜合實力。CFC與RUS合作；但是，CFC不是聯邦機構或政府支持的企業。我們的成員不需要從RUS獲得未償還貸款作為向CFC借款的條件。CFC通過以下方式滿足其農村電力成員的財務需求：

許多電力合作社正在投資光纖，以支持核心發電廠的通信。其中一些電力合作社正在利用這些光纖資產直接或通過與當地電信公司和其他公司合作提供寬帶服務。通過2018年舉行的FCC連接美國基金第二階段拍賣(“CAF II”)程序，30多個電力合作社獲得了約2.54億美元的聯邦資金；這些資金將在10年內分配。我們預計將有100多個電力合作社，其中許多是

已經提供或正在建設項目的公司將通過FCC的農村發展機會基金(“RDOF”)申請資金。隨着聯邦和州政府增加為電力合作社提供寬帶服務的資金機會，我們將繼續增加我們的信貸支持，其中可能包括對參與CAF II、RDOF和其他旨在增加農村地區寬帶服務計劃的借款人的貸款和/或信用證。

電氣構件運行環境

總體而言，電力合作社沒有受到零售業放松管制的影響。截至2020年5月31日，已有19個州採取了允許消費者選擇電力供應商的計劃。根據州的不同，選擇的範圍從僅限於商業和工業消費者，到面向所有消費者的“零售選擇”。*在大多數州，合作社已經被豁免或被允許選擇退出允許競爭的法規。*在提供零售競爭的州，重要的是要注意到，雖然消費者可能能夠選擇他們的能源供應商，但電力公用事業公司仍然獲得通過其公用事業輸配電工廠向消費者輸送電力的必要服務的補償。

電力行業正面臨千瓦時銷售額的潛在下降，這是因為技術進步提高了家庭和企業中使用的所有電器和設備的能效，以及屋頂太陽能和家用發電機形式的分佈式發電(“表後發電”)。電力合作社也面臨着同樣的問題，但總體上比投資者擁有的電力系統程度要小。到目前為止，我們還沒有看到電力社的財務業績受到電錶後發電的負面影響。

電力合作社可以選擇減輕這類問題的影響，例如費率結構，以確保電網和其他必要輔助服務的成本得到適當回收，並將電力用於原本由化石燃料供電的最終用途，這樣做可以減少排放併為消費者節省資金(“有益的電氣化”)。放棄使用化石燃料可能會延續有益的電氣化趨勢，例如採用電動汽車，這可能會增加對許多公用事業公司的千瓦時銷售。有益的電氣化還可以通過利用和平衡消費者和系統資產(如電動汽車和電池存儲)來提高公用事業公司平衡負載狀況的能力。

監管監督

有11個州的部分或全部電力合作社受到州公用事業委員會對其費率和電費(“條款和條件”)的州監管監督。這些州是亞利桑那州、阿肯色州、夏威夷、肯塔基州、路易斯安那州、緬因州、馬裏蘭州、新墨西哥州、佛蒙特州、弗吉尼亞州和西弗吉尼亞州。國家委員會的監管管轄權一般包括國家法律規定的費率和關税管理、證券發行和服務領域的執行。

根據“聯邦電力法”(“FPA”)第二部分和第三部分的規定，聯邦能源管理委員會(“FERC”)對電力的以下三個方面擁有監管權力：

此外，如果適用的州委員會不這樣做，FERC將根據FPA監管公用事業公司的證券發行。

我們的配電和供電成員受到各個聯邦、地區、州和地方當局關於其運營的環境影響的監管。在聯邦層面，美國環境保護局(EPA)不時提出可能迫使電力公用事業行業招致資本成本的規則制定，以遵守潛在的新法規，並可能淘汰燃煤發電能力。在聯邦層面，美國環境保護局(EPA)不時提出可能迫使電力公用事業行業產生資本成本的規則，以遵守潛在的新法規，並可能淘汰燃煤發電能力。由於只有11個州的部分或所有電力合作社受到州監管機構對其費率和電費的監管，在大多數情況下，任何相關的合規成本都可以在沒有額外監管批准的情況下轉嫁給合作消費者。

2019年6月19日，美國環保署發佈了最終的負擔得起的清潔能源(ACE)規則。根據聯邦清潔空氣法案第111(D)條，ACE規則針對現有的排放源，並設定了一個框架，根據該框架，各州應

制定計劃，為他們現有的排放源建立績效標準，然後將這些計劃提交給環境保護局批准。自最終規則之日起，各國將有三年的時間來編制和提交一份確立業績標準的計劃。由23個州、幾個地方政府和幾個環境組織組成的聯盟在美國特區巡迴上訴法院對EPA提起訴訟，挑戰ACE規則。

RUS是電力合作社的最大貸款人。RUS提供長期擔保貸款。CFC主要以長期擔保和短期無擔保貸款的形式向其電力合作社成員提供金融產品和服務，以補充RUS融資，向選擇不向RUS借款的成員提供貸款，並銜接RUS提供的長期融資。

CFC的主要競爭對手是CoBank，ACB，這是美國聯邦特許的機構，是農場信貸系統的成員。CFC還與銀行、其他金融機構和資本市場競爭，向我們的成員提供貸款和其他金融產品。因此，我們正在與我們的會員能夠從這些來源獲得的客户服務、定價和資金選擇展開競爭。我們試圖通過提供各種貸款選擇和增值服務，以及利用過去51年來與大多數成員建立的工作關係，將競爭的影響降至最低。此外，我們每年基本上將所有淨收益分配給會員：(I)以贊助資本的形式，以降低會員的實際借款成本；(Ii)通過會員的資本儲備。我們提供的增值服務包括但不限於標杆工具、財務模型、出版物和各種會議、會議和培訓研討會。

為了滿足會員的其他融資需求，我們提供多種選擇，包括信用證和擔保、貸款銀團和貸款參與等形式的信貸支持。我們的信貸產品是為滿足每個成員合作社的特定需求而量身定做的，我們經常提供我們的競爭對手沒有提供的特定交易結構。CFC還為其成員提供某些風險緩解產品和擔保長期貸款的利率折扣，這些貸款符合某些標準，包括業績、數量、抵押品和股本要求。

氟氯化碳設立了某些基金，使其成員受益。自1981年以來，兒童基金會已將其年度淨收益的一部分撥入合作教育基金，以促進對合作原則的認識和欣賞。根據氟氯化碳董事會的指示，基金的一部分捐款通過全州範圍內的電力合作社協會進行分配。自一九八六年以來，中心一直透過合作制度誠信基金的資助，支持會員保護其服務範圍免受其他公用事業公司侵蝕或接管的努力。該基金的經費來自會員的自願捐款。誠信基金的贈款將分配給以下申請人：(I)其所有或很大一部分消費者、服務或設施面臨被競爭實體收購或兼併的敵意威脅；(Ii)在繼續向客户提供非電力能源服務的能力方面面臨重大威脅；或(Iii)面臨監管、司法或立法挑戰，威脅到它們在合作商業模式下的生存。

我們的農村電力借款人大多是私營公司，因此，農村電力貸款市場的總體規模不能根據公開的信息來確定。我們根據會員使用日曆年數據提交給我們的年度財務和統計報告估計整個農村電子貸款市場的規模；但是，這些估計有一定的侷限性，包括以下幾個方面：

下表顯示了截至2019年12月31日和2018年12月31日，根據我們的電力合作社成員向我們報告的財務數據，電力合作社行業欠CFC、RUS和其他貸款人的長期未償債務。截至2019年12月31日的數據由800個配電系統和53個供電系統提供，截至2018年12月31日的數據由812個配電系統和54個供電系統提供。

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⁽¹⁾報告的金額是基於會員提供的信息，這些信息可能沒有經過獨立會計師事務所的審計。

下面進一步彙總了截至2019年12月31日和2018年12月31日，成員由氟氯化碳資助的長期債務，按類型分列。

我們無法從會員向我們提交的年度財務和統計報告或ACB的公開披露中具體確定我們的成員欠CoBank，ACB的未償債務金額；但是，我們相信CoBank，ACB是與CFC和RUS一起的額外貸款人，對農村電力合作社有大量長期未償債務。

一般信息

CFC、NCSC和RTFC在貸款方面不受直接的聯邦監管或監督。CFC、NCSC和RTFC受各州和地方管轄的商業貸款和税法管轄，這些法律與在每個州開展的業務有關，包括但不限於貸款法、高利貸法和管理抵押的法律。這些州和地方法律規範我們發放貸款和進行其他類型交易的方式。公司所受的法律、法規和政策可以隨時改變。此外，監管機構對我們所受法律法規的解釋和適用可能會不時發生變化。我們的某些合同安排，例如與通過擔保承銷商計劃獲得的資金有關的安排，規定聯邦融資銀行和RUS定期審查和評估CFC對計劃條款和條件的遵守情況。

衍生品監管

CFC從事場外衍生工具(“OTC”)交易，以管理利率風險。作為衍生品金融工具的最終用户，CFC一般受適用於衍生品的法規約束。2010年7月頒佈的“多德-弗蘭克法案”(“DFA”)對場外衍生品市場進行了全面監管。DFA為場外衍生品的監管提供了一個廣泛的框架，包括某些場外衍生品的強制性結算、交易所交易和交易報告。在DFA頒佈後，美國商品期貨交易委員會(“CFTC”)發佈了一項最終規則，即“合作社簽訂的某些掉期的清算豁免”，其中規定了合作社的強制性清算豁免。CFTC的最終規則是“掉期交易商和主要掉期參與者的未清算掉期保證金要求”，其中包括對作為金融最終用户的合作社的未清算掉期保證金要求的豁免。CFC是衍生金融工具的豁免合作最終用户，不參與出於投機、交易或投資目的的衍生品市場，也不從事衍生品市場。

在考慮到既是CFC成員又是NCSC成員的實體以及取消CFC、NCSC和RTFC之間的成員關係後，截至2020年5月31日，我們的合併成員總數為1,439名成員和232名夥伴。

氯氟化碳

CFC的章程規定，從RUS或任何後續機構(以及由這些實體全資擁有或控制的子公司、聯合會或全州和地區性協會)獲得或有資格獲得RUS或任何後續機構的貸款或承諾的合作社或非營利性公司、公共公司、公用事業地區和其他公共機構有資格成為會員。獲得RUS融資資格的標準之一是“農村地區”測試。氟氯化碳依賴於修訂後的“農村電氣化法”中規定的“農村”的定義。在“農村電氣化法案”中，“農村”被定義為人口少於20,000的城市、城鎮或非法區域以外的任何地區，或在2008年“食品、保護和能源法案”頒佈之日擁有未償還RUS電力貸款的借款人服務區域內的任何區域。該法對“農村”的定義允許將一個地區定義為“農村”，而不考慮該地區在批准未償還貸款後的發展情況。

從RUS獲得或有資格獲得RUS融資的實體，在獲得氟氯化碳董事會批准後，有資格申請成為成員，隨後向CFC借款，無論是否有未償還的RUS貸款。雖然董事會在某些情況下有權暫停成員資格，但沒有保持成員資格的要求。到目前為止，CFC還沒有暫停成員資格。CFC有以下類型的成員，所有這些成員都是非營利性實體或非營利性實體的子公司或附屬機構。

 

A類-配電系統

合作或非營利性公司、公共公司、公用事業地區和其他公共機構，它們已經或有資格獲得RUS或任何後續機構的貸款或貸款承諾，並且正在或計劃向其成員和贊助人提供公用事業服務，以供其作為最終消費者使用。我們分銷系統的大多數成員都是消費者所有的電力合作社。

配電系統是在其規定的服務區內向居民和商業用户進行電力零售的公用事業公司。這類銷售通常是獨家使用配電系統的基礎設施，包括變電站、電線和相關的支持系統。分銷系統的規模各不相同，從為幾千名客户服務的小型系統到為超過20萬名客户服務的大型系統，不一而足。因此，不同分配系統所需的貸款資金數額差別很大。配送系統可以為多個州的客户提供服務。

大多數配電系統與其供電系統簽訂了長期購電合同，供電系統由成員配電系統擁有和控制。轉售的批發電力也來自其他來源，包括與政府機構、投資者所有的公用事業公司和其他實體簽訂的電力供應合同，在某些情況下，配電系統還擁有發電設施。

B類-電源系統

是A類成員或其他B類成員的聯盟，或兩者兼有，或由A類成員或其他B類成員擁有和控制，或兩者兼有，並主要從事或計劃主要向A類成員或其他B類成員提供公用事業服務的合作社或非營利性公司。我們的供電系統成員都是社員所有的電力合作社。

供電系統的大小各不相同，從具有幾千兆瓦發電能力的系統到沒有發電能力的系統，這些系統通常操作傳輸線來向某些配電系統供電或為了其配電系統成員的利益管理供電購買安排。因此，不同供電系統所需的貸款資金數額差別很大。供電成員可以為位於多個州的配電系統服務。

與其配電系統成員簽訂的批發電力供應合約，容許供電系統在某些情況下，在獲得監管機構批准的情況下，釐定費率，以產生足以支付還本付息的收入、支付所有供電系統及相關設施的操作及維修成本，以及支付為轉售而購買的任何電力及能源的成本。

C類-全州和地區協會

全州和地區性協會，由A類成員或B類成員全資擁有或控制，或由A類成員或B類成員全資擁有或控制，或為CFC成員的全資子公司，不提供公用事業服務，但向其成員提供其他形式的服務。某些州有一個組織，代表和服務位於該州的配電系統和供電系統。這些全州範圍的組織提供培訓和立法、監管、媒體和相關服務。

D類-全國合作社協會

A類、B類和C類成員的國家合作社協會，但條件是，在接納為氟氯化碳成員時，國家協會的成員至少在美國80%的州有住所。全國農村電力合作協會(“NRECA”)是我們唯一的D級會員。NRECA提供培訓，贊助區域和國家會議，併為幾乎所有農村電力合作社提供立法、監管、媒體和相關服務。氟氯化碳A、B、C和D類成員有資格就提交成員表決的事項進行表決。

截至2020年5月31日，CFC的成員包括：

此外，氟氯化碳的夥伴是在合作基礎上組成的非營利性組織或實體，由A、B、C或D類成員擁有、控制或經營，從事或計劃主要為了CFC成員的最終消費者的利益而提供非電力服務。截至2020年5月31日，CFC擁有46名員工，其中包括RTFC。聯營公司沒有資格就交由會員投票表決的事項進行投票。

NCSC

NCSC會員包括屬CFC A、B、C級會員，或經NCSC董事會批准有資格成為會員的組織。截至2020年5月31日，NCSC的成員包括：

NCSC的所有成員也都是CFC成員。然而，CFC不是NCSC的成員。除了成員外，截至2020年5月31日，NCSC還有181名員工。NCSC的夥伴可能包括CFC成員、有資格成為CFC成員的實體以及由CFC A、B和C類成員擁有、控制或運營或向其提供重大利益的營利性和非營利性實體。

RTFC

RTFC的會員僅限於合作公司、非營利公司、私人公司、公共公司、公用事業地區和其他經RTFC董事會批准並正在積極借用或有資格從RUS的傳統基礎設施貸款計劃中借款的公共機構。這些公司必須作為持牌運營商直接或間接從事提供電話服務。由會員擁有、控制或運營的控股公司、子公司和其他組織稱為附屬公司，有資格向RTFC借款。聯營公司是指經RTFC董事會批准，向農村電信公司提供非電話或非電信服務的組織。聯屬公司和聯營公司都沒有資格在會員會議上投票。

截至2020年5月31日，RTFC的成員由466名成員組成。截至2020年5月31日，RTFC還擁有6名員工。CFC不是RTFC的成員。

CFC、NCSC和RTFC的商業事務分別由每個實體的董事會管理。我們在“第10項：董事、行政人員和公司治理”中提供有關CFC公司治理的更多信息。

1969年，CFC獲得了美國國税局(IRS)的一項裁決，承認CFC作為“國税法”第501(C)(4)條所描述的組織，可以免除繳納聯邦所得税。為了使氟氯化碳維持其在“國內税法”第501(C)(4)條下的豁免，氟氯化碳必須“不以營利為目的”，並且必須在税法該節的含義內“專門為促進社會福利而經營”。美國國税局認定CFC是一個“專門為促進社會福利而運作”的組織，因為其貸款活動的最終受益者，就像RUS貸款計劃一樣，是農村電力系統生產的電力的消費者，這些系統所服務的社區，乃至整個國家。

作為根據“國內税法”第501(C)(4)條描述的組織，CFC的淨收益的任何部分都不能造福於任何私人股東或個人。這一要求被稱為禁止私人侵佔，並於1996年被添加到“國內税法”第501(C)(4)條中。立法例外允許像CFC這樣的組織繼續根據其合作地位向成員分配淨收入。

我們認為，與氟氯化碳豁免文件中向國税局描述的那些相比，CFC的運作並沒有實質性的變化。我們審查產品供應或業務的任何新活動或潛在變化對運營的影響，以確定此類活動或運營的變化是否與CFC作為第501(C)(4)條規定的組織的地位不一致。

NCSC是一個應税合作社，根據其應納税所得額和扣除額繳納所得税。

RTFC是根據“國內税法”T子章規定的應税合作社，只要適當注意到分配給借款人的贊助來源收入，並且分配金額的至少20%在提交適用的納税申報單之前以現金方式退休，RTFC就不需要繳納所得税。RTFC根據其應税收入和扣除額支付所得税，不包括分配給借款人的金額。

哥倫比亞特區合作社法要求合作社將淨收益分配給贊助人、普通儲備，其數額足以維持至少50%的實繳資本餘額和合作教育基金，並允許向董事會批准的儲備進行額外分配。哥倫比亞特區合作社法還要求，合作社的淨收益按其個人贊助比例分配給所有贊助人，並將每位贊助人的分配分配給贊助人，除非贊助人同意合作社可以保留其份額作為額外資本。

氯氟化碳

氟氯化碳董事會每年以贊助資本的形式將淨收益分配給其贊助人，分配給合作教育基金，必要時分配給普通儲備金，並分配給董事會批准的其他儲備金。淨收益是通過調整淨收益來計算的，以排除衍生金融工具會計的非現金影響。淨虧損(如果有的話)不會分配給董事會批准的儲備或成員，也不會影響之前作為贊助資本分配的金額或分配給儲備的金額。在分配贊助資本之前，淨收益首先用於前期虧損(如果有的話)。CFC從未經歷過調整後的淨虧損。

如有需要，可撥入普通儲備金，使普通儲備金的結餘維持在所收取會費的50%。CFC的章程要求分配給合作教育基金的資金至少是其淨收益的0.25%。合作教育基金的資金每年支付給全州的合作組織，以資助合作原則的教學和其他合作教育項目。

目前，CFC有一項額外的董事會批准的儲備，即成員資本儲備。CFC董事會決定分配給成員資本公積金的淨收益金額(如果有的話)。成員的資本公積金是CFC為增加股權留存而持有的淨收益。成員資本儲備金中持有的淨收益沒有具體分配給成員，但如果氟氯化碳董事會授權，今後可以將其作為贊助資本分配給個別成員。

 

所有剩餘的淨收益都以贊助資本的形式分配給CFC的成員。分配給每個成員的淨收入數額是根據該成員在該年度對CFC貸款計劃的贊助情況而定的。會員不會從分配的贊助資金中賺取利息。將淨收益以贊助資本或董事會核準的儲備的形式分配給成員，對氟氯化碳的總股本沒有任何影響。CFC董事會每年都會就是否取消一部分贊助資本撥款進行投票。在退休後，贊助資本以現金支付給被分配給的成員。氟氯化碳的總股本減去退還給其成員的贊助資本額和從理事會核準的儲備金中支付的金額。

 

根據氟氯化碳的章程，CFC董事會決定分配金額的方法、依據、優先順序和收回順序。氟氯化碳董事會目前的政策是在每個財政年度結束後從上一財政年度分配的淨收益中提取50%，並將剩餘的50%持有25年，為運營提供資金。未來退役的金額和時間仍有待氟氯化碳董事會的年度批准，可能會受到CFC的財務狀況和其他因素的影響。根據適用的合作社法律，CFC董事會有權隨時改變當前分配和報廢淨收益的做法。

NCSC

根據哥倫比亞特區合作法及其章程和董事會政策，NCSC將其淨收益分配給合作教育基金，如有必要，分配給一般儲備，以及董事會批准的其他儲備。淨收益是通過調整淨收益來計算的，以排除衍生金融工具會計的非現金影響。淨虧損(如果有的話)不會分配給董事會批准的準備金，也不會影響之前分配給準備金的金額。

根據“國家公用事業公司章程”的規定，國家公用事業公司董事會決定劃撥的方式、依據、優先順序和先後順序。如有需要，可撥入普通儲備金，使普通儲備金的結餘維持在所收取會費的50%。由於淨收益分配到董事會批准的準備金，對NCSC的總股本沒有影響。NCSC的章程要求對合作教育基金的撥款至少為淨額的0.25%

收入。每年從合作教育基金中撥出資金，用於合作原則的教學和其他合作教育項目。

RTFC

根據哥倫比亞特區合作法及其章程和董事會政策，RTFC在必要時將其淨收益分配給其贊助人、合作教育基金和普通儲備金。淨虧損不會分配給會員，也不影響以前作為贊助資本或儲備分配的金額。在分配贊助資本之前，本期收益首先用來抵銷上一年的任何虧損。

根據RTFC的章程，RTFC董事會應決定分配金額的方式、依據、優先順序和報廢順序。RTFC的章程要求它至少將淨收益的1%分配給合作教育基金。每年從合作教育基金中撥出資金，用於合作原則的教學和其他合作教育項目。如有需要，可撥入普通儲備金，使普通儲備金的結餘維持在所收取會費的50%。其餘的則按照借款人的贊助比例分配給他們。RTFC向其成員發出分配金額的通知，並在提交適用的納税申報表之前以現金方式收回該年度分配的20%。任何額外的金額將由RTFC董事會在充分考慮RTFC的財務狀況後決定報銷。由於將淨收益分配給成員或董事會批准的準備金，RTFC的總股本不會受到影響。以前分配給成員的金額或從董事會批准的準備金中支付的金額的報廢減少了RTFC的總股本。

截至2020年5月31日，我們有253名員工。我們相信我們與員工的關係很好。

我們的Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及對這些報告的任何修訂，在以電子方式向美國證券交易委員會(SEC)提交或提交給美國證券交易委員會(SEC)後，均可在合理可行的情況下儘快在www.nrucfc.coop上免費查閲。這些報告也可以在證券交易委員會的網站www.sec.gov上免費獲得。在我們網站上發佈的信息不會以引用方式併入本10-K表格中。

我們的財務狀況、經營業績和流動性受到各種風險和不確定因素的影響，其中一些風險和不確定因素是金融服務業固有的，而另一些風險和不確定因素則更多地針對我們自己的業務。下面的討論涉及我們目前意識到的最重大的風險，這些風險可能對我們的業務、運營結果、財務狀況或流動性產生實質性的不利影響。然而，其他風險和不確定性，包括那些我們目前不知道的風險和不確定性，也可能對我們的業務、經營結果、財務狀況和流動性產生負面影響。因此，以下內容不應被認為是對我們可能面臨的所有風險和不確定因素的全面討論。有關我們如何管理主要風險的信息，請參閲“項目7.MD&A-風險管理”。您應該將以下風險與本報告中的所有其他信息一起考慮。

信用風險

我們面臨借款人或其他交易對手可能無法按照商定的條款履行其合同義務的信用風險，這可能對我們的財務狀況、經營業績和流動性產生重大不利影響。

信用風險是金融服務業務固有的。它產生於向借款人提供信貸、購買證券、簽訂金融衍生品交易和某些擔保合同等。除了與我們的貸款活動相關的信用風險外，我們還有其他類型的業務關係產生的信用風險。例程

交易為我們創造了對商業銀行以及供應商和其他非金融實體的信用風險敞口。信用風險是我們最重要的風險之一，特別是考慮到貸款直接或間接代表了我們資產的很高比例，以及貸款活動對我們整體業務的重要性。我們通過評估和監控借款人和交易對手的信譽，以及主要投資於高質量的證券來管理信用風險。有效管理信用風險還依賴於對未來整體經濟狀況的預測，而這些預測本質上是不完美的。

借款人償還貸款的能力可能會受到許多因素的不利影響，包括糟糕的企業業績、巨災損失以及一般經濟狀況或金融市場的疲軟。槓桿率較高(即負債與總資本或收入的比率較高)的借款人無法償還貸款的風險增加，特別是在經濟狀況惡化的情況下。如果我們在發債時不能正確評估借款人償還貸款的可能能力，我們就會面臨信用風險。高估用於支持貸款的任何抵押品的當前和潛在價值也增加了我們的信用風險。在補救行動可能減少我們的風險敞口的時候，未能識別借款人信譽的下降或抵押品價值的下降也會增加信用風險。我們通過信貸損失準備金為我們的貸款組合預留信貸損失，我們還為無資金支持的貸款承諾和信用證預留了準備金。從歷史上看，我們經歷了非常低的信用風險；然而，借款人償還貸款能力的下降可能會導致信用風險的增加。這樣的增長可能會導致不良貸款和淨沖銷的增加，這可能會導致我們的貸款損失撥備增加，從而導致淨收益減少，我們的貸款損失撥備增加，並可能對我們的財務狀況、經營業績和流動性產生實質性的不利影響。

農村電力行業的不利變化、發展或不確定性可能會對我們的成員電力合作社的運營或財務業績產生不利影響，進而可能對我們的財務業績產生不利影響。

作為一家免税的社員所有的金融合作社，我們的重點是向我們的農村成員電力合作社提供貸款，這是我們的主要收入來源。由於主要向我們的成員放貸，我們擁有單一行業集中的貸款組合。截至2020年5月31日，對農村電力合作社的貸款約佔我們未償還貸款總額的99%。雖然我們的電力公用事業貸款組合在歷史上經歷了有限的違約和非常低的信用損失，但對我們的成員農村電力合作社的運營產生負面影響的因素，包括但不限於替代能源的價格和可用性以及天氣條件，如颶風、龍捲風或其他與天氣有關的事件，可能會導致它們的財務業績和擔保其貸款的抵押品價值惡化，這可能會削弱它們根據其貸款條款償還我們的能力。在這種情況下，可能需要增加我們的貸款損失撥備，這將導致貸款損失撥備的增加和我們淨收入的減少。

技術進步可能會改變發電和輸電的方式，這可能會對我們成員的業務運營產生不利影響，並對我們貸款組合的信用質量和財務業績產生負面影響。

技術的進步可能會減少對供電系統和配電服務的需求。太陽能電池、風力發電和微型渦輪機等發電替代技術的開發已經擴大，最終可能提供負擔得起的替代電力來源，並允許最終用户採用分佈式發電系統，使他們能夠發電供自己使用。隨着這些技術和包括節能措施在內的其他技術的創造、發展和改進，農村用户的用電量和用電量可能會下降。技術和保護方面的進步會導致我們的電力系統成員的供電、輸電和/或配電設施在這些資產擔保的貸款到期之前過時，這可能會對我們的成員償還此類貸款的能力產生不利影響，這可能會導致不良貸款或重組貸款的增加。這些情況可能會對我們貸款組合的信用質量和財務業績產生負面影響。

我們可以通過喪失抵押品贖回權獲得實體或其他資產，這將使我們面臨與任何其他類似業務或資產的所有者或經營者相同的業績和財務風險。

作為一家金融機構，我們可能會不時通過止贖程序獲得違約借款人的實體和資產。如果我們成為通過喪失抵押品贖回權獲得的實體或資產的所有者和經營者，我們將面臨與任何其他類似資產或實體的所有者或經營者相同的業績和財務風險。特別是，喪失抵押品贖回權的資產或實體的價值可能會惡化，並對我們的運營結果產生負面影響。我們定期評估喪失抵押品贖回權的資產(如有)的減值，這是根據

美國(“GAAP”)。如果需要，減值費用代表費用期間收益的減少。在確定此類資產是否減值和計算減值金額時，可能會使用重大判斷。此外，當喪失抵押品贖回權的資產出售給第三方時，我們收到的銷售價格可能低於我們之前在財務報表中記錄的金額，這將導致在出售期間記錄損失。

我們衍生品交易對手的不履行可能會損害我們的財務業績。

我們使用利率掉期來管理利率風險。這些協議的對手方有可能無法按協議履行，這可能會對我們的運營結果產生不利影響。交易對手不履行協議將導致衍生品不再是一種有效的風險管理工具，這可能會對我們的整體利率風險狀況產生負面影響。此外，如果交易對手未能履行我們的衍生品義務，我們可能會因與另一交易對手更換衍生品而蒙受財務損失和/或由於交易對手未能向我們支付所欠金額而蒙受損失。考慮到主淨額結算協議，截至2020年5月31日，我們所有利率掉期的淨支付頭寸為10.85億美元。

我們信用評級的下降可能會觸發根據我們的衍生品協議支付款項，這可能會損害我們的財務業績。

我們有某些利率掉期，其中包含與信用風險相關的或有特徵，稱為評級觸發器。在某些評級觸發下，如果任何一方的信用評級降至協議規定的水平，另一方可以但沒有義務終止協議。如果任何一方交易對手終止協議，一方交易對手可能應根據標的衍生工具的現行公允價值(不包括信用風險)向另一方支付淨額。這些評級觸發因素基於我們的高級無擔保信用評級，由穆迪投資者服務公司(“穆迪”)和標準普爾全球公司(S&P Global Inc.)進行。(“標普”)。根據我們受評級觸發因素限制的利率掉期協議，如果截至2020年5月31日，我們欠下金額的所有協議都被終止，而我們的高級無擔保評級被穆迪降至Baa3以下或被標普降至BBB-以下，那麼截至該日，我們將被要求支付高達7.53億美元的款項。此外，如果我們的高級無擔保評級被穆迪降至Baa3以下，被標準普爾降至BBB以下，或被惠譽評級公司(Fitch Ratings Inc.)降至BBB以下。(“惠譽”)，我們將被要求支付至多6200萬美元。在計算所需款項時，我們只考慮根據總淨額結算協議為每一對手方進行淨額結算時需要在終止時付款的協議。如果我們因評級觸發而被要求付款，可能會對我們的財務業績產生實質性的不利影響。

流動性風險

 

如果我們無法從資本市場或其他外部來源獲得資金，我們的流動性狀況可能會受到負面影響，我們可能沒有足夠的資金來履行到期的所有財務義務。

我們依賴於進入資本市場和其他融資來源，如我們的銀行循環信貸協議、我們成員的投資、通過Farmer Mac和擔保承銷商計劃發行的私人債務，為新的貸款預付款提供資金，為我們的長期和短期債務再融資，並在必要時履行我們在擔保和回購協議下的義務。市場混亂、我們長期和/或短期債務評級的下調、我們業務或業績的不利變化、電力行業的低迷以及我們無法控制的其他事件可能會拒絕或限制我們進入資本市場的機會，和/或使我們面臨更高的融資成本。我們獲得其他資金來源也可能受到相同因素的限制，包括我們會員業務或業績的不利變化，承諾與我們的循環信貸協議或Farmer Mac合作的銀行，或者聯邦法律或擔保承銷商計劃的變化。我們的資金需求主要取決於預定的短期和長期債務到期日，以及我們向借款人預付的貸款金額相對於我們之前發放的貸款的預定償還攤銷額。如果我們不能及時向資本市場發行債務或從其他渠道獲得資金，我們可能沒有資金在到期時履行所有義務。

降低我們債務的信用評級可能會對我們的流動性和/或債務成本產生不利影響。

我們的信用評級對維持我們的流動性狀況很重要。我們目前與三家國家認可的統計評級機構簽訂合同，對我們的擔保和無擔保債務以及我們的商業票據進行評級。為了進入目前水平的商業票據市場，我們認為需要保持穆迪對商業票據的當前評級P-1，標準普爾的A-1和惠譽的F1。評級機構評級方法的變化，

政府實體或其他機構的行動、不良貸款損失和其他因素可能會對我們的債務信用評級產生不利影響。降低我們的信貸評級可能會對我們的流動資金和競爭地位造成不利影響，增加我們的借貸成本，或限制我們進入資本市場的機會和可供我們使用的融資來源。我們的借貸成本和利息支出大幅增加，可能會導致我們蒙受損失，或者需要我們尋求其他融資來源，從而損害我們的流動性，而這些融資來源可能很難獲得。

我們遵守與我們的循環信貸協議、抵押品信託債券、中期票據契約和債務協議有關的契約的能力，可能會影響我們收回贊助資本的能力，導致某些債務的償還速度加快，對我們的信用評級產生不利影響，並阻礙我們獲得融資的能力。

我們必須遵守與我們的循環信貸協議和債務契約有關的所有契約和條件。我們被要求維持最近六個會計季度的最低平均調整後倍數利息賺取比率(“調整後的等級”)為1.025，調整後的槓桿率不超過10比1。此外，我們必須將作為各種債務發行抵押品的貸款維持在相關未償還擔保債務的150%或以下，作為根據我們的循環信貸協議借款的條件。如果我們無法根據循環信貸協議借款，我們的短期債務評級可能會下降，我們發行商業票據的能力可能會受到嚴重損害。我們的循環信貸協議還要求我們每年至少賺取1.05的調整級別，以便將贊助資本退還給會員。見“第7項MD&A-非GAAP財務衡量標準”，瞭解我們調整後的衡量標準的更多信息，並與最具可比性的GAAP衡量標準進行對賬。

根據我們的抵押品信託債券契約，我們必須保持符合條件的質押抵押品至少等於根據該契約發行的債券本金的100%。根據我們的一份附屬信託債券契約和我們的中期票據契約，我們必須將優先債務限制在我們成員股本、次級可延期債務和成員次級證書總和的20倍。如果我們在我們的抵押品信託債券或中期票據契約下違約，這些證券的現有持有人有權在該等債務的規定到期日之前加快償還該證券的全部未償債務。債務償還的加速帶來了巨大的流動性風險，因為我們可能沒有足夠的現金或承諾的信貸來償還債務。此外，如果我們不遵守抵押品信託債券和中期票據契約，我們將無法根據這些契約發行新的債務證券。如果我們無法發行新的抵押品信託債券和中期票據，我們為新的貸款預付款提供資金和為即將到期的債務進行再融資的能力將受到損害。

我們被要求質押符合條件的配電系統或供電系統貸款作為抵押品，相當於根據與Farmer Mac簽訂的循環票據購買協議發行的未償還債務餘額的至少100%。我們還被要求將配電或供電貸款作為抵押品，至少相當於擔保承銷商計劃下未償還債務餘額的100%。這兩個債務計劃的抵押品覆蓋率低於100%構成違約事件，如果不在30天內治癒，可能導致債權人在規定的到期日之前加快償還未償債務本金。如果我們沒有足夠的現金或承諾的信貸來償還債務，債務償還的加速可能會帶來流動性風險。此外，我們將無法根據適用的債務協議發行新的債務證券，這可能會削弱我們為新的貸款預付款提供資金和為即將到期的債務進行再融資的能力。

市場風險

利率水平和方向的變化或我們成功管理利率風險的能力可能會對我們的財務業績和狀況產生不利影響。

我們的收益在很大程度上依賴於淨利息收入。我們的利率風險敞口主要與固定利率貸款組合的資金有關。我們有一個匹配的融資目標，旨在根據當前環境和擴展的利率前景，在一系列總資產範圍內管理資產和負債重新定價條款的融資。我們在調整後總資產的目標範圍內對我們的固定利率資產保持有限的無與倫比的頭寸或利差，以便為我們提供融資靈活性。

我們管理利率風險的主要策略包括使用衍生品，並根據當時的市場狀況，將固定利率資產和固定利率負債之間的利差限制在總資產的特定百分比內。我們面臨着利率變化可能會減少我們的淨利息收入和收益的風險，特別是如果

事實證明，實際情況與我們設想的情況有很大的不同。利率的波動，包括短期利率和長期利率之間關係的變化，可能會影響向借款人提供貸款的定價和我們的資金成本，這可能會對我們從資產上賺取的利息和我們為資產融資所支付的負債之間的利息之間的差額產生不利影響。這些變化還可能影響我們對衝各種形式的市場和利率風險的能力，並可能降低這些對衝在幫助管理此類風險方面的有效性，這可能導致我們的利差超過我們的目標區間，並對淨利息收入、收益和現金流產生不利影響。有關更多信息，請參閲“第7項MD&A-市場風險”。

有關倫敦銀行同業拆息(“LIBOR”)基準利率潛在變化或其他改革的性質的不確定性，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。

我們擁有貸款、衍生品合約、債務證券和其他金融工具，它們的屬性要麼直接或間接依賴於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。2017年，負責監管LIBOR的英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，FCA打算停止説服或強制銀行在2021年後提交計算LIBOR所需的利率。本次公告表明，2021年之後，不能也不會保證LIBOR在當前基礎上的延續。因此，目前無法預測銀行是否以及在多大程度上會繼續提供用於計算LIBOR的提交文件。同樣，無法預測LIBOR是否會繼續被視為可接受的市場基準，什麼利率或哪些利率可能成為LIBOR的可接受替代品，或者任何此類觀點或替代方案的變化可能對LIBOR指數金融工具市場產生什麼影響。

監管機構和不同的金融業團體已贊助或組成委員會(例如，由聯儲局贊助的另類參考利率委員會)，目的包括協助物色替代基準指數以取代LIBOR，並就脱離LIBOR的建議做法發表諮詢意見，包括(I)為與LIBOR掛鈎的金融工具採用建議的備用語言，及(Ii)為建議的另類基準(例如有擔保隔夜融資利率(“SOFR”))制訂另類定價方法。SOFR是衡量隔夜拆借現金成本的指標，以美國公債為抵押，基於可直接觀察到的基於美國公債的回購交易.“目前仍無法預測這些建議和提議是否會被市場廣泛接受，是否會繼續演變，以及它們的實施可能對浮息金融工具市場產生什麼影響.”

替換倫敦銀行同業拆借利率會帶來運營和市場風險，隨着替換選擇的制定，這些風險將變得清晰起來。我們將繼續評估我們所有直接或間接依賴於LIBOR的合同和金融工具，以確定更換LIBOR將對我們產生什麼影響。對這些潛在變化或其他改革的性質的不確定性可能會對我們的財務狀況和運營結果產生不利影響。

運營和業務風險

如果我們的信息技術系統或由第三方管理的信息技術系統遭到破壞，可能會損害與我們成員的關係，或使我們遭受聲譽、財務、法律或運營方面的後果。

與網絡相關的攻擊對我們成員的戰略業務信息的安全以及我們的數據(包括戰略和專有信息)的機密性和完整性構成風險。安全漏洞可能通過第三方的行為、員工錯誤、瀆職、技術故障或其他違規行為發生。任何此類泄露或未經授權的訪問都可能導致信息丟失、信息完整性喪失、延遲或無法提供受影響產品的服務、損害我們的聲譽，包括對我們的產品和服務的安全性失去信心，以及重大的法律和財務風險。由於用於獲取未經授權的訪問、禁用或降低服務或破壞系統的技術經常發生變化，因此我們可能無法預見這些技術或實施足夠的預防措施。因此，與網絡相關的攻擊可能會在很長一段時間內保持不被檢測到，而且補救成本可能會很高。

   

我們的業務依賴於由第三方管理的計算機系統、網絡基礎設施和其他信息技術的可靠和安全運行，這些第三方包括但不限於：我們在基於雲的系統上外部存儲和處理我們的信息的服務提供商；能夠訪問我們機密和專有數據的諮詢和諮詢公司和承包商；以及我們員工工資和福利管理的管理員。我們對我們業務所依賴的第三方系統的控制和可見性有限。如果發生與網絡相關的

攻擊、入侵、未經授權的訪問或其他網絡安全事件可能會對我們第三方的運營造成損害。如果第三方未能提供通過服務級別協議約定的服務，無論是由於發生與網絡相關的攻擊或其他事件，都可能導致無法訪問我們的數據、失去我們數據的完整性、中斷我們的公司功能、失去商機或聲譽受損，或以其他方式對我們的財務業績造成不利影響，並導致重大成本和責任。

雖然氟氯化碳保持承保範圍，根據保單條款和條件，承保網絡風險的某些方面，包括與網絡有關的攻擊對第三方管理的信息技術系統造成的業務中斷，但這種保險範圍可能不足以覆蓋所有損失。我們不遵守有關數據安全和隱私的適用法律法規可能會導致罰款、制裁和訴訟。此外，數據安全和隱私領域的新規定可能會增加我們的成本和我們會員的成本。

我們選出的董事還擔任我們某些個別成員合作社的高級管理人員或董事，這可能會導致我們可能向這些成員合作社或代表這些成員合作社提供貸款、擔保和信用擴展方面的潛在利益衝突。

根據我們的章程文件和我們成立的宗旨，我們只借給我們的會員和同夥。CFC的董事是從我們的成員中選舉或任命的，其中10個董事職位由成員的董事填補，10個董事職位由成員的總經理或首席執行官填補，兩個職位由NRECA任命，一個普通職位必須是我們成員之一的董事、財務官、總經理或首席執行官。氟氯化碳目前有未償還的貸款給與氟氯化碳董事有關聯的成員，並可能定期向這些成員發放新的貸款。中心董事與會員之間的關係可能會不時引起利益衝突。見“項目13.某些關係和相關交易，以及董事獨立性--審查和批准與相關人士的交易”，以瞭解我們關於批准向與氟氯化碳董事有關聯的成員提供貸款的政策。

自然或人為災難，包括大範圍的突發衞生事件，如新冠肺炎大流行，或其他我們無法控制的類似外部事件，可能會擾亂我們的業務，並對我們的運營業績和財務狀況產生不利影響。

我們的業務可能會因為發生自然災害、恐怖主義行為或戰爭、突發公共衞生事件(如持續的新冠肺炎大流行)或其他意想不到或災難性的情況、事件或我們無法控制的緊急情況而受到幹擾，其中一些可能會因政府對事件的反應或氣候變化和天氣模式變化的影響而加劇。

新冠肺炎已經蔓延到全球，包括美國的每個州，並導致世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。新冠肺炎大流行雖然仍在發展，但已經在美國造成了重大的經濟和金融動盪。並引發了人們對它將導致全球經濟衰退的擔憂。2020年3月13日，美國宣佈新冠肺炎為全國緊急狀態，絕大多數州和某些美國領土發佈命令，要求關閉非必要的企業和/或要求居民呆在家裏。針對國家下達的非必要業務全職訂單，實施應急異地辦公政策。6月中旬，根據國家提供的重新開業指導方針，我們實施了重返工作崗位的政策，其中包括錯開員工、物理距離措施、遮臉要求和加強清潔計劃，以維護員工的福祉。雖然某些州已經允許非必要業務部分恢復運營，但對於非必要業務可以恢復大部分或全部業務運營的方式和時間存在很大的不確定性。最近新冠肺炎案件的激增也讓人猜測，聯邦、州或地方當局將繼續長期實施限制措施，以減緩新冠肺炎的傳播速度。

如果聯邦、州或地方當局實施額外的限制或大幅縮減現有的重新開放計劃，以減緩新冠肺炎的傳播，此類行動可能會擾亂我們會員的業務、活動和運營，以及我們的業務和運營。作為基本服務的提供者，我們的會員一般被要求維持運營，繼續為客户提供服務，無論受新冠肺炎影響的客户在這段時間內可能無法及時支付此類服務。由於在這些州頒佈的緊急立法期間缺乏付款，某些州強制要求電力服務暫停供電，另一些州則鼓勵不具約束力的暫停供電。目前還不清楚是否暫停，

無論是強制性的還是不具約束力的，都將繼續進行，以及緊急立法是否會延長到臨近的最後期限之後。可能無法收取或延遲收取所提供服務的付款，以及商業和工業負荷需求的減少，可能會導致會員現金收入和收入減少，並限制資源。為幫助減輕新冠肺炎疫情的影響而需要採取的額外安全措施可能會導致成本上升，再加上會員現金收入和收入的下降，可能會減少現金流和收益，損害會員履行對我們和其他債權人義務的能力，損害基礎抵押品的價值或以其他方式不利影響他們與我們的業務往來，任何這些都可能對我們的信貸組合質量產生實質性的不利影響，最終可能對我們的業務、運營結果或財務狀況產生重大不利影響。

新冠肺炎大流行的持續時間和嚴重程度存在重大不確定性。因此，我們目前無法量化和預測大流行可能對我們的業務產生的未來影響。最近美國新冠肺炎案件激增，其他國家政府可能採取的某些措施，以及美國州和地方政府已經或可能採取的控制蔓延的措施的影響，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。新冠肺炎大流行對我們的影響程度將取決於高度不確定和無法預測的未來事態發展，包括但不限於大流行的持續時間和蔓延、其嚴重性、為遏制新冠肺炎和減輕其影響而採取的行動，以及恢復正常經濟和運營條件的速度和程度。

雖然我們已經實施了業務連續性管理計劃，並在不斷增強，但不能保證該計劃將充分降低業務中斷和中斷的風險。此外，自然災害和突發公共衞生事件等事件可能會轉移我們對正常運作的注意力，並限制必要的資源。一般情況下，我們必須在任何中斷後立即恢復運營。如果我們受到幹擾或中斷，不能在符合行業標準的時間內恢復正常運營，我們的業務、財務狀況或運營結果可能會受到重大不利影響。此外，根據中斷或中斷的性質和持續時間，我們可能容易受到欺詐、額外費用或其他損失或業務損失的影響。

來自其他貸款人的競爭可能會對我們的財務業績產生不利影響。

我們與其他貸款人競爭農村公用事業貸款需求中RUS不會放貸的部分，以及向選擇不向RUS借款的成員提供貸款。非RUS貸款額的主要競爭來自CoBank，ACB，這是美國聯邦特許的工具，是農場信貸系統的成員。作為一家政府支持的企業，CoBank，ACB享有關於其資金的默示政府擔保的好處。競爭可能會限制我們提高利率以彌補成本增加的能力，這可能會對我們的經營業績產生不利影響，而提高利率以彌補成本可能會導致新的貸款業務減少。

監管和合規風險

失去我們的免税地位可能會對我們的收入產生不利影響。

氯氟化碳已被美國國税局確認為根據“國税法”第501(C)(4)條的規定，其收入免徵聯邦税的組織(來自無關貿易或業務的任何淨收入除外)。為了保持CFC的免税地位，它必須繼續專門為促進社會福利而運營，為其成員提供符合健全財務管理的基於成本的金融產品和服務，在合作的基礎上運營，除根據CFC的章程和1996年生效的法規將淨收益或資本分配或返還給其成員外，不得使任何私人股東或個人受益。

如果CFC失去其作為501(C)(4)組織的地位，它將成為應税合作社，並將被要求根據其應税收入繳納所得税。如果發生這種情況，我們將評估所有可用於修改CFC的結構和/或運營的選擇，以將任何潛在的税收負擔降至最低。

作為免税的合作和非銀行金融機構，我們的貸款活動不受美聯儲、聯邦存款保險公司或貨幣監理署等美國金融監管機構的監管。由於我們不在此類監管的範圍內，我們可能從事的活動可能會使我們面臨更大的信用、市場和流動性風險，降低我們的安全和穩健性，並對我們的財務業績產生不利影響。

受美國金融監管機構監管、監督和監督的金融機構必須保持特定的資本水平，並可能被限制從事某些與貸款相關的活動和其他可能對金融機構的安全和穩健產生不利影響或被視為利益衝突的活動。作為免税的非銀行金融機構，我們不受同樣的監督和監督。沒有聯邦金融監管機構監督我們的風險政策和做法的遵守情況，或者識別和解決可能對我們的財務業績產生不利影響的潛在缺陷。如果沒有監管監督和監督，相對於受監管的金融機構，我們從事可能對我們的安全和穩健構成風險的活動的可能性更大。

在應用會計政策時，會計準則或假設的變化可能會對我們的財務報表產生重大影響。

我們的會計政策和方法是我們記錄和報告財務狀況和經營結果的基礎。其中一些政策要求使用估計和假設，這些估計和假設可能會影響我們資產或負債的報告賬面金額和我們的運營結果。我們認為要求管理層對本質上不確定的事情做出困難、主觀和複雜判斷的會計政策是我們最關鍵的會計政策。使用合理不同的估計和假設可能會對我們的財務報表產生重大影響，或者如果假設、估計或判斷不正確，我們可能被要求更正和重述上一季度的財務報表。此外，財務會計準則委員會(“FASB”)和美國證券交易委員會(SEC)會不時更改管理我們財務報表編制的會計和報告標準。這些變化可能很難預測，並可能對氟氯化碳記錄和報告其財務狀況和經營結果的方式產生重大影響。我們可能被要求追溯適用新的或修訂的標準，或者在追溯的基礎上以不同的方式應用現有的標準，在每種情況下都可能導致重複上期財務報表。有關我們認為最重要的會計政策和估計以及最近的會計變化的信息，請參閲我們的合併財務報表中的“第7項MD&A-關鍵會計政策和估計”和“注1-重要會計政策摘要-最近的會計變化和其他發展”。

沒有。

CFC在弗吉尼亞州勞登縣擁有一座辦公樓，總面積約為141,000平方英尺，作為其總部。

氯氟化碳在日常業務過程中不時會受到某些法律程序及索償的影響，包括與借款人就執法或催收行動而提出的訴訟。管理層目前認為，這些訴訟的最終結果，無論是個別的還是總體的，都不會對我們的財務狀況、流動性或經營結果造成實質性損害。當CFC確定可能出現不利結果並且損失可以合理估計時，就為特定的法律事項建立準備金。因此，目前沒有記錄任何法律訴訟的準備金。

不適用。

第二部分

不適用。

項目6.精選財務數據

下表提供了截至2020年5月31日的五年期間每個財年的合併選定財務數據摘要。除了根據GAAP確定的財務衡量標準外，管理層還根據某些非GAAP衡量標準和指標(我們稱之為“調整後的”衡量標準)來評估業績。我們信貸協議中的某些財務契約條款也是基於非GAAP財務衡量標準。我們的主要非GAAP財務指標是調整後的淨收益、調整後的淨利息收入、調整後的利息支出、調整後的淨利息收益率、調整後的等級和調整後的債務權益比。最具可比性的GAAP指標分別是淨收益、淨利息收入、利息支出、淨利息收益率、層級和債務權益比。我們在計算這些非GAAP衡量標準時所做的主要調整包括：(I)調整利息支出和淨利息收入，以計入定期衍生現金結算費用淨額的影響；(Ii)調整淨收入、總負債和總股本，以排除衍生金融工具會計的非現金影響；(Iii)調整總負債，以不包括由RU擔保的CFC成員貸款、附屬可遞延債務和成員從屬證書；以及(Iv)調整總股本，以包括從屬可遞延債務和成員從屬證書。我們相信，我們的非GAAP調整後的衡量標準不是GAAP的替代品，也可能與其他公司使用的類似名稱的非GAAP衡量標準不一致，它們提供了有意義的信息，對投資者有用，因為管理層基於這些衡量標準評估業績。, 我們承諾的銀行循環信貸額度協議和債務契約中的某些金融契約是基於非GAAP調整措施的。有關這些調整後的衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準的詳細對賬，請參閲“項目7.MD&A-非GAAP財務衡量標準”。

精選財務數據的五年摘要⁽¹⁾ 

^{____________________________} 

**計算百分比變化沒有意義。

⁽¹⁾為符合本期列報，對前幾期進行了某些重新分類。

⁽²⁾包括利率互換、現金結算、收入(費用)和遠期價值收益(損失)。衍生工具現金結算額代表與未指定用於對衝會計的衍生工具相關的定期合同利息淨額。衍生產品遠期價值收益(虧損)代表該期間公允價值的變化，不包括與未指定用於對衝會計的衍生產品有關的定期合同利息淨額，以及由於採用要求衍生產品在資產負債表上按公允價值報告的衍生會計準則而重新分類為與截至2001年6月1日的累積其他全面收益中記錄的累積過渡調整相關的收入。

⁽³⁾由工資和員工福利以及非利息費用中的其他一般和行政費用部分組成，每一項都在我們的綜合營業報表中單獨列報。

⁽⁴⁾關於這些非GAAP調整措施的計算和與最具可比性的GAAP措施的對賬詳情，請參閲“第7項MD&A-非GAAP財務措施”。

⁽⁵⁾根據該期間的淨收益(虧損)加上利息費用除以該期間的利息費用來計算。固定費用覆蓋率和等級在每個公佈的期間都是相同的，因為我們在這些期間沒有任何資本化的利息。

⁽⁶⁾計算方法為當期淨利息收入除以當期平均生息資產。

⁽⁷⁾根據調整後的當期淨利息收入除以當期平均生息資產計算。

⁽⁸⁾計算依據是該期間的淨沖銷(收回)除以該期間的平均未償還貸款總額。

⁽⁹⁾由會員貸款的未償還本金餘額加上未攤銷遞延貸款發起成本組成，截至2020年5月31日、2019年5月31日、2018年和2017年總計1100萬美元，截至2016年5月31日為1000萬美元。

⁽¹⁰⁾反映截至每個期末CFC已擔保向第三方付款的成員義務總額。這一金額代表我們面臨的最大損失，這大大超過了我們綜合資產負債表上記錄的擔保負債。有關更多信息，請參閲“附註13-擔保”。 

⁽¹¹⁾按期末貸款損失準備除以期末未償貸款總額計算。

⁽¹²⁾按期末負債總額除以期末權益總額計算。

我們的財務報表包括CFC、NCSC、RTFC以及由CFC創建和控制的任何子公司的合併賬户，這些子公司持有因拖欠貸款或破產而喪失抵押品贖回權的資產。在截至2020年5月31日的財年或截至2019年5月31日的財年，CFC及其合併實體沒有持有任何喪失抵押品贖回權的資產。有關這些實體的業務活動的信息，請參閲“項目1.業務概述”。除非另有説明，否則提及的“我們”、“我們”或“我們”指的是氟氯化碳及其合併實體。本文件中提及的所有成員包括氟氯化碳及其合併實體的成員、夥伴和附屬機構。

出於管理報告的目的，我們的主要業務被組織成三個業務部門：CFC、NCSC和RTFC。截至2020年5月31日，向成員提供的貸款總額為267.02億美元，其中96%可歸因於CFC。在截至2020年5月31日和2019年5月31日的財年，我們產生的總收入(包括淨利息收入和手續費以及其他收入)分別為3.53億美元和3.15億美元，其中99%可歸因於每個財年的CFC。我們在“附註15-業務部門”中提供了有關我們每個業務部門的財務業績的信息。

管理層監控各種關鍵指標，以評估我們的業務表現。除了根據GAAP確定的財務衡量標準外，管理層還根據某些非GAAP衡量標準和指標(我們稱之為“調整後的”衡量標準)對業績進行評估。正如在“第6項.精選財務數據”中所討論的那樣，我們相信我們的非GAAP調整後的衡量標準提供了有意義的信息，對投資者是有用的，因為管理層根據這些衡量標準評估業績，我們承諾的銀行循環信貸額度協議和債務契約中的某些財務契約就是基於這些調整後的衡量標準。我們提供了我們的非GAAP衡量標準與下面“非GAAP財務衡量標準”中最具可比性的GAAP衡量標準的對賬。

下面的MD&A旨在通過討論影響各個時期變化的因素和管理層用來評估業績的關鍵指標，包括淨利息收入、淨利息收益率、債務股本比率和相關的非GAAP調整指標、貸款增長和信貸質量指標，使讀者瞭解我們的綜合經營業績、財務狀況和流動性。我們的MD&A是對截至2020年5月31日的財政年度本10-K表格年度報告(“2020 Form 10-K”或“本報告”)中我們經審計的綜合財務報表和相關附註以及本報告其他部分包含的附加信息(包括“第1A項”中討論的風險因素)的補充，並應與之一併閲讀。風險因素。“

作為一家會員所有的合作貸款人，我們的主要目標是向我們的農村電力會員提供基於成本的金融產品，同時保持我們債務工具投資級信用評級所需的穩健財務狀況。我們的目標不是最大化利潤；因此，我們向會員借款人收取的利率反映了我們的融資成本加上用於支付我們運營費用的利差，即足以實現利息覆蓋的貸款損失和收益撥備，以滿足我們的財務目標。我們的目標是每年獲得1.10的最低調整級別，並將調整後的債務與股本比率維持在大約6.00比1或更低。

由於市場狀況的變化以及根據GAAP核算我們的金融資產和負債的方式不同，我們報告的GAAP結果會受到期間間波動的影響。我們的金融資產和負債使我們面臨利率風險。我們使用衍生品，主要是利率掉期，作為我們管理這一風險的戰略的一部分。我們的衍生品旨在經濟上對衝和管理我們的金融資產和負債之間的利率敏感性不匹配。根據公認會計原則，我們必須在我們的綜合資產負債表上按公允價值計入衍生品；然而，我們使用衍生品進行經濟對衝的金融資產和負債是按攤銷成本計價的。利率和掉期曲線形狀的變化會導致我們衍生品公允價值的週期性波動，這可能會導致我們收益的波動，因為我們沒有對我們的利率掉期應用對衝會計。因此，我們利率掉期按市值計價的變化記錄在收益中。由於我們的衍生品投資組合由支付固定掉期比接收固定掉期的比例更高，我們通常會記錄衍生品損失。

當利率下降時，衍生品收益，當利率上升時。這種收益波動一般不能反映我們業務的基本經濟狀況，因為每期記錄的衍生產品遠期公允價值收益或虧損可能會也可能不會隨着時間的推移而實現，這取決於我們的衍生品工具的條款以及影響我們利率掉期定期現金結算額的未來市場狀況的變化。因此，管理層使用我們調整後的非GAAP結果來評估我們的經營業績。我們的調整結果包括已實現的定期淨利率掉期結算額，但不包括未實現的遠期公允價值損益的影響。我們的金融債務契約也基於我們的非GAAP調整結果，因為與我們的利率掉期相關的遠期公允價值損益不影響我們的現金流、流動性或償債能力。

新冠肺炎

新冠肺炎大流行迅速從一場全球公共衞生危機演變為一場全球經濟危機，因為採取了遏制措施來遏制病毒的傳播。雖然新冠肺炎大流行對金融市場、整體經濟狀況和某些行業造成了負面影響，但到目前為止，我們已經能夠相當好地應對這場大流行的挑戰。為了應對新冠肺炎疫情，我們一直在辛勤工作，保護員工的健康和安全，同時也履行我們滿足成員需求的承諾。我們一直遵守疾病控制和預防中心和世界衞生組織制定的指導方針，以及我們開展業務的州和地方政府發佈的命令。3月中旬，隨着病毒在美國的加速傳播，我們實施了緊急遠程工作政策，將我們位於北弗吉尼亞州的總部現場工作的員工數量減少到最低水平，以滿足運營關鍵員工的需求。6月中旬，在州長宣佈弗吉尼亞州分階段重新開放的日期和指導方針後，我們實施了重返工作崗位的政策，其中包括錯開員工、物理距離措施、遮臉要求和增強的清潔計劃，以維護我們員工的福祉，並遵守弗吉尼亞州的重新開放指導方針。到目前為止，我們的業務彈性計劃和技術系統已有效地支持遠程和現場運營。

為了應對新冠肺炎危機，美國聯邦政府部署了全方位的緊急貨幣工具，以確保金融體系繼續發揮作用。此外，政府和國會已通過各種財政措施，向受新冠肺炎危機影響的個人和某些羣體提供緊急救濟，如2020年3月27日簽署成為法律的2.2萬億美元的冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(“CARE法案”)救濟法案，為受疫情影響的個人、家庭和企業提供緊急援助和醫療響應。在CARE法案中包含的眾多條款中，有一項是創建3490億美元的Paycheck保護計劃，隨後在2020年4月24日根據美國Paycheck保護計劃和醫療保健加強法案(“增強法案”)增加到6590億美元，該法案為小企業管理提供聯邦政府貸款豁免第7(A)條為小企業提供貸款，其中包括我們的會員或會員的客户，以支付最多8周的基本費用，包括電費和電話費等公用事業費用。延長期限後，小企業現在可以申請此類貸款，截止日期為2020年8月8日。CARE法案還為聯邦緊急事務管理局(“FEMA”)管理的救災基金增加了450億美元，我們的成員可以依靠該基金在暴風雨和緊急情況後恢復電力供應。此外，CARE法案還包括總計9億美元的資金，用於低收入家庭能源援助計劃，該計劃可能會幫助位於我們成員領地的低收入和中等收入消費者支付他們的水電費。國會繼續考慮旨在提供救濟和提振經濟的刺激計劃，包括但不限於進一步延長、修改, 並增加這裏討論的項目的資金。

作為關鍵基礎設施的所有者和運營商，電力公用事業合作社是美國電力公用事業行業不可或缺的一部分。他們必須能夠提供安全、可靠和負擔得起的服務，以滿足客户的基本能源需求。在履行服務義務時，我們的電力合作社一般都必須保持穩健、靈活的業務連續性和應急準備計劃，使其能夠及時有效地應對自然災害、緊急情況和其他意外危機，如目前的新冠肺炎疫情。

雖然政府在3月中旬強制要求居家訂單和關閉非必要的企業，導致商業和工業電力負荷減少，但住宅負荷普遍增加。我們的大多數電力合作借款人從住宅客户那裏獲得的收入份額高於商業和工業客户，這有助於緩解商業和工業客户收入下降的總體負面影響。在借款人擁有更多商業和工業客户的有限情況下，借款人的收入淨減少，客户應收賬款略有增加。但是到目前為止，新冠肺炎

這場流行病沒有對我們絕大多數借款人的業務和財務業績產生實質性的不利影響。我們的電力合作社成員在應急準備和應對方面有着良好的記錄，到目前為止，他們已經能夠應對新冠肺炎疫情帶來的挑戰和壓力。我們不僅作為貸款人與我們的成員合作，還通過提供全方位的產品、服務、工具和培訓來幫助合作社繼續向其客户提供不間斷的基本公用事業服務，併成功應對新冠肺炎疫情的持續挑戰。

財務績效

報告結果

我們報告截至2020財年5月31日的淨虧損為5.89億美元(“2020財年”)，這導致了0.28的水平。相比之下，我們報告截至2019年5月31日的財年(“2019財年”)淨虧損1.51億美元，一級虧損0.82美元。本會計年度與上一會計年度報告結果之間的重大差異歸因於利率變化導致的衍生工具公允價值按市值計價的變化、與電力供應借款人相關的特定資產撥備的建立以及與內部使用軟件相關的非現金減值費用。截至2020年5月31日，我們的債務權益比從2019年5月31日的19.80增加到42.40，這主要是因為我們報告的2020財年淨虧損5.89億美元和2020財年第二季度贊助資本報廢6300萬美元導致股本減少。

2020財年我們報告的淨虧損增加了4.38億美元，主要是由於衍生品損失增加了4.27億美元。我們在2020財年記錄了7.9億美元的衍生品虧損，這是由於整個掉期曲線的利率大幅下降導致我們的薪酬固定掉期的公允價值下降。相比之下，我們報告2019財年衍生品虧損3.63億美元，原因是2019財年下半年中長期利率下降導致我們的薪酬固定掉期公允價值下降。淨利息收入分別佔2020財年和2019年總收入的93%和95%，增加了3100萬美元，增幅為10%，這是由於我們的平均生息資產增加了10.18億美元，增幅為4%，淨利息收益率增加了7個基點，增幅為6%，達到1.21%。淨利息收益率上升的原因是我們的平均資金成本下降了17個基點，降至3.19%，但有息資產的平均收益率下降了11個基點，降至4.20%，部分抵消了這一影響。我們平均資金成本的下降反映了2019年高成本債務到期的影響，並用低成本資金取代了這筆債務，再加上2020財年短期利率大幅下降導致我們的短期和可變利率融資的平均成本下降。聯邦公開市場委員會(“FOMC”)在此期間將聯邦基金基準利率下調了225個基點, 包括2020年3月降息150個基點至接近零的目標區間，這是為緩解新冠肺炎危機對經濟影響而實施的一系列措施的一部分。3個月期倫敦銀行同業拆息在過去12個月下跌216個基點，至0.34%。生息資產的平均收益率下跌，主要是因為利率下降導致長期固定利率貸款組合的平均收益率下降，因為較高利率墊款的到期和償還被利率較低的新墊款所取代。

導致本會計年度淨虧損與上一會計年度相比增加的其他因素包括3700萬美元的貸款損失撥備的不利轉變和3100萬美元的非現金減值費用。我們在2020財年記錄了3600萬美元的貸款損失準備金，而2019年的貸款損失福利為100萬美元。貸款損失準備金出現不利轉變的主要原因是，在2020財年第四季度設立了3400萬美元的特定資產撥備，用於向氟氯化碳供電借款人提供貸款，截至2020年5月31日，未償還餘額為1.68億美元。我們在下面的“執行摘要-信用質量”一節中提供了有關這筆貸款的其他信息。3,100萬美元的非現金減值費用也記錄在2020財年第四季度，原因是管理層決定放棄一個開發內部使用貸款發起和服務平臺的項目。

調整後的非GAAP結果

我們2020財年的調整後淨收入總計1.45億美元，調整後級別為1.17美元，而2019財年調整後淨收入為1.69億美元，調整級別為1.19美元。雖然我們調整後的債務權益比增加了

截至2020年5月31日，從2019年5月31日的5.73降至5.85，這主要是由於為貸款增長提供資金的債務增加，仍低於我們6.00比1的目標門檻。

2020財年調整後淨收入比2019年減少2400萬美元，主要原因是貸款損失撥備3700萬美元的不利轉移，原因是為向氟氯化碳供電借款人提供1.68億美元的貸款設立了3400萬美元的特定資產撥備，以及2020財年第四季度記錄的放棄內部使用軟件項目3100萬美元導致的非現金減值費用，這些費用被調整後淨利息收入增加1800萬美元(即7%)部分抵消。調整後淨利息收入增加7%，反映平均生息資產增加4%，以及調整後淨利息收益率增加3個基點或3%至11.00%的綜合影響。我們調整後淨利息收益率的增加是由於我們調整後的平均資金成本下降了14個基點，降至3.40%，但這一增幅被生息資產的平均收益率下降11個基點，降至4.20%所部分抵消。2019年提前贖回和償還成本較高的債務，包括本金總額為10.375的抵押品信託債券，並用成本較低的資金取代這筆債務，加上2020年財年短期利率下降導致我們的短期和可變利率融資的平均成本下降，推動了我們調整後的平均資金成本的下降。

有關我們調整後的衡量標準的更多信息，請參閲“非GAAP財務衡量標準”，包括將這些衡量標準與最具可比性的GAAP衡量標準進行協調。

借貸活動

截至2020年5月31日，向會員提供的貸款總額為267.02億美元，比2019年5月31日增加了7.85億美元，增幅為3%。貸款增加是由於長期固定利率貸款增加13.78億元，但有關增幅因長期浮動利率和信貸額度減少5.93億元而被部分抵銷。CFC分銷貸款、CFC電力供應貸款、全州CFC和聯營貸款以及RTFC貸款分別增加6.15億美元、1.53億美元、2,200萬美元和4,000萬美元，但NCSC貸款減少4,500萬美元，部分抵消了這些增加。

2020財年長期貸款預付款總額為24.22億美元，其中約80%用於成員的資本支出，15%用於其他貸款人貸款的再融資。相比之下，2019年長期貸款預付款總額為18.43億美元，其中約87%用於成員的資本支出，10%用於其他貸款人貸款的再融資。氟氯化碳的長期固定利率貸款總額為4.63億美元，計劃在2020財年重新定價，其中4.41億美元重新定價為新的長期固定利率，1100萬美元重新定價為長期浮動利率，1000萬美元得到全額償還。相比之下，氟氯化碳的長期固定利率貸款總額為7.61億美元，計劃在2019年財政年度重新定價，其中5.68億美元重新定價為新的長期固定利率，1.24億美元重新定價為長期浮動利率，6900萬美元得到全額償還。

信用質量

儘管新冠肺炎造成了經濟混亂，但截至2020年5月31日，我們貸款組合的整體信用質量仍然很高，這從我們持續強勁的信用表現指標中可見一斑。截至2020年5月31日，我們沒有拖欠貸款，自2017財年以來，我們沒有經歷過任何貸款違約或沖銷。上文討論的向CFC電力供應借款人提供的1.68億美元未償還貸款，是截至2020年5月31日唯一被歸類為不良貸款的貸款。相比之下，截至2019年5月31日，我們沒有任何被歸類為不良貸款。

截至2020年5月31日，對電力公用事業組織的未償還貸款約佔未償還貸款總額的99%，與2019年5月31日持平。從歷史上看，由於幾個因素，我們的電力公用事業貸款組合中的貸款違約和損失有限。首先，我們的大多數電力合作社借款人在電力合作社不受費率監管的州運營。因此，他們能夠進行費率調整，將增加的成本轉嫁給最終客户，而無需首先獲得州監管部門的批准，從而使他們能夠覆蓋運營成本，併產生足夠的收益和現金流來償還債務義務。其次，電力合作社面臨有限的競爭，因為它們往往在沒有公共投資者所有的公用事業服務的專屬地區運營。第三，電力合作社通常是消費者所有的非營利性實體，向最終用户提供基本服務，其中大部分是住宅客户。第四，電力合作社傾向於堅持保守的商業戰略模式，這種模式歷史上導致了相對穩定、有彈性的經營環境和整體強勁的財務業績。

為電力合作網絡提供信用實力。最後，我們通常在優先擔保的基礎上向我們的成員放貸，這降低了借款人違約時的損失風險。截至2020年5月31日，在我們的未償還貸款總額中，94%有擔保，6%無擔保，而截至2019年5月31日，有擔保的貸款佔92%，無擔保的貸款佔8%。

截至2020年5月31日和2019年5月31日，貸款損失撥備總額分別為5300萬美元和1800萬美元，其中包括對我們投資組合中不被視為個別減值的貸款的集體撥備，以及對被確定為單獨減值的貸款的特定資產撥備。截至2020年5月31日和2019年5月31日，集體津貼總額分別為1800萬美元和1700萬美元，截至各自日期，特定資產津貼總額分別為3500萬美元和100萬美元。截至2020年5月31日和2019年5月31日，總津貼覆蓋率分別為0.20%和0.07%，截至各自日期的集體津貼覆蓋率分別為0.07%和0.06%。

貸款損失撥備增加的原因是，在2020財年第四季度為上文討論的向氟氯化碳供電借款人提供的貸款設立了3,400萬美元的特定資產撥備，截至2020年5月31日的未償還餘額為1.68億美元。根據這筆將於2026年12月到期的貸款條款，借款人在2024年和2025年需要支付的金額可能會有所不同，因為付款取決於借款人在這兩年的財務表現。截至2020年5月31日，借款人對貸款的要求付款是最新的，沒有違約。然而，根據我們對借款人2020年5月提供的最新預測和基本假設的審查和評估，我們不再認為借款人到2026年12月貸款到期時未來預期的現金支付總額將不足以償還截至2020年5月31日的1.68億美元未償還貸款餘額。因此，我們確定將貸款歸類為不良貸款，將其置於非權責發生狀態，單獨評估貸款的減值，並根據截至2020年5月31日的估計減值建立特定於資產的撥備是合適的。預計減值金額可能會根據我們對借款人提供的預測更新的評估以及借款人的實際未來財務表現而發生變化。

我們在下面的“信用風險”一節中提供了關於我們的信用風險管理和我們貸款組合的信用質量的更多信息。

融資活動

我們發行債券主要是為了為我們貸款組合的增長提供資金。因此，我們的未償債務一般會因應會員的貸款需求而增減。截至2020年5月31日，我們沒有未償還的交易商商業票據，因為我們經歷了短期會員投資的增加。我們對交易商商業票據的目標最高門檻是12.5億美元。截至2020年5月31日，未償債務總額為260億美元，比上一財年末增加了8.38億美元，增幅為3%，原因是為增加對會員的貸款提供資金的借款增加。這一增長主要是由於會員商業票據、精選票據和每日流動性基金票據淨增加9.91億美元，美國農業部擔保承銷商計劃(“擔保承銷商計劃”)下的借款淨增加8.51億美元，以及中期票據淨增加1.6億美元。交易商商業票據淨減少9.45億美元和抵押品信託債券淨減少1.95億美元，部分抵消了這些增加。

流動資金

鑑於新冠肺炎危機導致2020年3月初資本和信貸市場極度波動和中斷，包括公司債務和股票發行量大幅下降，以及商業票據市場惡化，我們採取了多項預防措施，通過增強我們的現金狀況來增強我們的財務靈活性，以確保我們有足夠的現金隨時可用，在不對我們的日常運營造成不利影響的情況下，滿足預期和意外的現金需求。這些行動包括(但不限於)根據我們承諾的信貸安排提取更多預付款，將我們持有至到期投資組合的使用目標從以前作為補充流動性來源修訂為作為隨時可用的流動性來源，以及執行一項計劃，有序清算我們投資組合中的一部分債務證券。2020年3月，根據擔保承銷商計劃，我們又借了6.25億美元，根據Farmer Mac票據購買協議，我們又借了2.5億美元。我們還將持有至到期投資組合中的所有債務證券轉移到交易中，並在2020年3月和4月出售了交易組合中總計2.39億美元的證券。

繼我們於2020年3月初採取現金管理行動後，聯邦公開市場委員會公佈了一系列積極措施，以緩衝全球新冠肺炎危機對經濟的影響，其中包括將聯邦基金利率下調150%。

基點至0.00%至0.25%的區間，並建立一系列緊急信貸安排，以努力支持信貸在經濟中的流動，緩解流動性壓力，平息市場動盪。雖然金融市場的波動性仍然很高，但自聯邦公開市場委員會採取行動以來，整體市場流動性擔憂已有所緩解。

主要由於2020年3月和4月採取的行動，截至2020年5月31日，我們的現金頭寸從截至2019年5月31日的1.78億美元增加到6.71億美元。截至2020年5月31日，計劃在未來12個月到期的長期債務的面值總計20.36億美元，其中包括17.28億美元的固定利率債務和3.08億美元的可變利率債務，加權平均成本為2.59%。截至2020年5月31日，隨時可供使用的流動資金來源總計70.42億美元，其中包括(I)6.71億美元的現金和現金等價物；(Ii)根據擔保承銷商計劃下的承諾貸款安排，可獲得的資金高達9億美元；(Iii)根據承諾的銀行循環信貸額度協議，可獲得的資金高達27.22億美元；(Iv)根據與Farmer Mac簽訂的循環票據購買協議，根據市場條件，可獲得的資金高達24.4億美元，以及(V)309美元雖然我們目前相信，我們現有的流動資金，加上作為知名的經驗豐富的發債機構進入資本市場的能力，將足以支付我們的債務以及滿足我們成員的借款需求，但我們繼續審查在市場狀況進一步惡化和較長時期內我們可能採取的行動，以進一步增強我們的財務靈活性。

我們相信，我們可以繼續展期截至2020年5月31日的37.12億美元的未償還會員短期債務，因為我們預計我們的會員將繼續將多餘的現金再投資於我們的商業票據、每日流動性基金票據、精選票據和中期票據。我們也有能力進入交易商商業票據市場，以幫助滿足我們的流動性需求。雖然期間內未償還交易商商業票據的金額可能會根據我們的流動性要求而波動，但我們打算在可預見的未來通過將未償還交易商商業票據的金額維持在接近或低於12.5億美元的水平來管理我們的短期批發融資風險。我們預計將繼續遵守我們承諾的銀行循環信貸額度協議下的契約，這將使我們能夠降低展期風險，因為我們可以利用這些融資來償還無法用類似債務再融資的交易商或會員商業票據。

我們在下面的“流動性風險”一節中提供了關於我們對流動性風險的管理、我們的主要流動性來源和用途以及我們的流動性概況的更多信息。

未來12個月展望

儘管到目前為止，我們已經相當好地應對了新冠肺炎大流行的挑戰，但未來12個月的前景仍然高度不確定。許多州經歷了新冠肺炎傳播的捲土重來，部分原因是限制的取消和重新開放，這導致幾個州暫停或調整了重新開放的計劃。對於(I)新冠肺炎大流行的持續時間和嚴重程度；(Ii)其未來經濟影響的程度；(Iii)為遏制病毒傳播而可能實施的額外或延長的聯邦、州或地方政府命令和法規；以及(Iv)美國聯邦政府可能採取的進一步緩解和刺激新冠肺炎經濟的措施，存在重大不確定性。由於這些不確定性，以及新冠肺炎疫情持續演變、不可預測和史無前例的性質，我們目前無法量化和預測2021年財年疫情對我們業務的影響。如上所述，我們目前相信我們有足夠的現金流和流動性來支付我們的債務以及滿足我們成員的借款需求。到目前為止，我們並沒有遇到借款人拖欠定期貸款的情況，我們也沒有收到借款人要求延期還款或減免契諾的要求。雖然我們的借款人在防禦性行業運營，歷史上一直對經濟低迷具有彈性，但我們正在積極監測條件和發展，分析借款人的關鍵信用指標，以便於及時識別存在潛在信用弱點的貸款，並評估我們貸款組合的信用質量的任何顯著變化。

見“第1A項。風險因素“，討論新冠肺炎疫情對我們的業務、經營業績、財務狀況和流動性的潛在不利影響。

根據公認會計原則編制財務報表需要管理層作出若干判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響合併財務報表中的資產、負債、收入和費用的金額。瞭解我們的會計政策，以及我們在應用這些政策時使用管理層的判斷和估計的程度，對於理解我們的財務報表是不可或缺的。我們在“註釋1-重要會計政策摘要”一節中對我們的重要會計政策進行了討論。

我們認為某些會計政策是關鍵的，因為它們涉及對高度複雜和內在不確定事項的重大判斷和假設，使用合理不同的估計和假設可能會對我們的運營結果或財務狀況產生重大影響。我們最重要的會計政策和估計涉及貸款損失撥備和公允價值的確定。我們會持續評估我們的政策所要求的關鍵會計估計和判斷，並根據不斷變化的情況進行必要的更新。管理層與我們董事會的審計委員會討論了在應用我們的關鍵會計政策時的重要判斷和假設。見“第1A項。風險因素“，討論與管理層在應用我們的會計政策和方法時的判斷和估計相關的風險。

貸款損失撥備

我們保留貸款損失準備金，代表管理層對截至每個資產負債表日期我們的貸款組合中固有的可能損失的估計。我們的貸款損失撥備包括對我們投資組合中未被視為個別減損的貸款的集體撥備，以及對被確認為個別減損的貸款的特定撥備。截至2020年5月31日和2019年5月31日，我們的貸款損失撥備總額分別為5300萬美元和1800萬美元，截至每個日期的撥備覆蓋率分別為0.20%和0.07%。津貼增加的原因是，在2020財年第四季度設立了3400萬美元的特定資產津貼，用於向氟氯化碳供電借款人提供貸款，截至2020年5月31日，未償還餘額為1.68億美元，我們將其指定為個人減值。我們在“信用風險-貸款組合信用風險”、“附註4-貸款”和“附註5-貸款損失撥備”中提供了關於增加貸款損失撥備的更多信息。我們在“注1-重要會計政策摘要”中討論了估算貸款損失準備的方法。

關鍵假設

確定貸款損失撥備的適當性需要進行許多估計和假設，需要管理層對涉及高度主觀性和難以預測的事項作出重大判斷。在確定我們的集體免税額時，需要管理層做出重大判斷，並可能對免税額產生重大影響的關鍵假設包括：我們貸款組合的細分；我們內部分配的借款人風險評級；估計的損失出現期；違約的可能性；每個投資組合發生違約的損失嚴重程度或回收率；以及管理層對可能導致與我們現有貸款組合相關的估計信用損失與我們的歷史損失經驗不同的定性因素的考慮。

正如下面在“信用風險-貸款組合信用風險”中討論的那樣，CFC在其51年的歷史中只經歷了16次違約，自2013財年以來，我們的電力公用事業貸款組合從未發生過違約。因此，我們的違約歷史有限，無法為我們現有的貸款組合制定合理和可支持的違約率估計概率。因此，我們利用公用事業部門的第三方違約數據作為代理，估計我們貸款組合部分的違約率概率。然而，我們利用我們的內部歷史損失經驗來估計我們每個貸款組合部門的違約損失或回收率，因為我們認為，由於農村公用事業合作社的組織結構和經營環境、我們的貸款實踐通常要求借款人的資產和收入具有高級安全頭寸以獲得長期貸款、我們與可能遇到運營或財務問題的借款人合作所採取的方法以及“信用風險-貸款組合信用風險”中討論的其他因素，它提供了比第三方損失嚴重程度數據更可靠的估計。

在確定我們的資產特定撥備時，需要管理層做出重大判斷並可能對撥備金額產生重大影響的關鍵假設包括確定貸款已減值、衡量不依賴抵押品的減值貸款的未來現金流的金額和時間，以及估計依賴抵押品的減值貸款的基礎抵押品的價值。

任何特定假設對貸款損失撥備的影響程度取決於變化的嚴重程度及其與其他假設的關係。我們定期評估用於確定貸款損失撥備的基本假設，並定期更新我們的假設，以更好地反映當前狀況，包括信貸表現和借款人風險狀況的當前趨勢、投資組合集中風險、風險管理做法的變化、監管環境的變化、一般經濟趨勢以及我們貸款組合部門特有的其他因素。我們沒有改變2020財年確定貸款損失撥備時使用的基本假設和投入的性質。

靈敏度分析

如上所述，我們的信貸損失準備金對多種因素很敏感。雖然管理層使用其最佳判斷來評估損失數據和其他因素來確定貸款損失撥備，但我們損失假設的變化、對指定借款人風險評級的調整、替代外部數據源的使用或其他因素可能會影響我們對截至每個資產負債表日期的投資組合中可能固有的信貸損失的估計，這也將影響我們在綜合經營報表中確認的相關貸款損失撥備。例如，在不考慮其他潛在抵銷或相關投入的影響的情況下，以下投入的變化將對我們截至2020年5月31日的貸款損失撥備產生以下影響。

這些敏感性分析旨在説明假設的替代假設對我們的貸款損失撥備的孤立影響。由於管理層在確定貸款損失撥備時會評估各種因素和投入，這些敏感性分析被認為是不可能的，也不意味着對未來損失率或借款人風險評級的預期變化。鑑於目前採用的估算貸款損失撥備的程序，管理層認為固有損失率和目前分配的風險評級是適當的。在相同信息的情況下，其他執行分析的人有可能在任何時候得出不同的合理結論，這些結論可能對我們的合併財務報表具有重要意義。

我們在“信用風險-貸款損失撥備”和“附註5-貸款損失撥備”中提供了我們的貸款損失撥備的信息。另請參閲“信用風險-貸款組合信用風險-信用質量”和“注4-貸款”，瞭解我們貸款組合的信用表現和質量。

2020年6月1日，我們採用了現行的預期信貸損失(“CECL”)會計準則，該準則要求估計按攤銷成本列賬的金融資產在合同期限內的信貸損失，並取代了截至2020年5月31日及之前會計年度確定貸款損失準備時使用的已發生損失法。有關CECL會計標準的更多信息，請參見“註釋1-重要會計政策摘要”，包括CECL範圍內的我們的金融資產、我們根據CECL估算終身預期信貸損失的方法，以及採用CECL對我們財務報表的預期影響。

公允價值

我們的某些金融工具在我們的綜合資產負債表上按公允價值列賬，公允價值的變化根據適用的會計準則通過收益或其他全面收益(虧損)記錄。其中包括我們的股權證券和衍生品。公允價值的確定對於使用公允價值定期評估減值的某些其他資產非常重要，例如個別減值貸款。

公允價值被定義為在計量日在市場參與者之間的有序交易中為一項資產收到的價格或為轉移負債而支付的價格(也稱為退出價格)。公允價值會計準則為公允價值計量技術的分類提供了一個三級公允價值層次。此層次結構基於

資產或負債交易的市場，以及用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的。公允價值計量根據對整個公允價值計量有重要意義的任何投入中的最低水平分配一個水平。公允價值層次的三個級別彙總如下：

級別1：相同資產或負債在活躍市場的報價(未調整)

第2級：可觀察到的基於市場的投入，但相同資產或負債的活躍市場報價除外

級別3：無法觀察到的輸入

釐定公允價值所涉及的管理層判斷程度取決於活躍市場的報價或可觀察到的市場參數。當活躍市場的報價和可觀察數據不完全可用時，需要管理層的判斷來估計公允價值。市場狀況的變化，例如資本市場流動資金減少或二級市場活動的變化，可能會降低用於確定公允價值的報價或可觀察數據的可用性和可靠性。

在釐定按公允價值計量的若干資產及負債屬第2級或第3級時，可能需要作出重大判斷。在作出此項決定時，吾等會考慮市場參與者用以計量公允價值的所有現有資料，包括可觀察到的市場數據、市場流動性及秩序指標，以及吾等對估值技術及所用重大投入的理解。根據具體事實和情況，對用於確定資產或負債整體公允價值的第3級投入的重要性作出判斷。如果第三級投入被認為是重要的，估值技術被歸類為第三級。使用不可觀察到的投入來確定公允價值的過程通常較為主觀，涉及高度的管理層判斷和假設。

在經常性基礎上按公允價值記錄的金融工具，主要由股權和債務證券、遞延補償投資和衍生品組成，截至2020年5月31日和2019年5月31日分別約佔我們總資產的2%和1%，截至2020年5月31日和2019年5月31日分別佔總負債的5%和2%。這些金融工具的公允價值是使用1級或2級投入確定的。截至2020年5月31日和2019年5月31日，我們沒有任何按公允價值經常性記錄的金融工具，其公允價值是使用第3級投入確定的。

我們在“附註14-公允價值計量”中討論了確定公允價值時使用的估值投入和假設，包括我們在多大程度上依賴重大不可觀察的投入來估計公允價值。

最近的會計變更

有關本年度採用的會計準則以及最近發佈的尚未要求採用的會計準則以及採用這些會計準則的預期影響的信息，請參閲“附註1-主要會計政策摘要”。在我們相信採用新會計準則已經或將對我們的綜合經營結果、財務狀況或流動性產生實質性影響的程度上，我們也在本MD&A的適用部分中討論這種影響。

以下部分對我們在2020財年和2019年的綜合運營結果進行了比較討論。在這一部分之後，我們提供了截至2020年5月31日和2019年5月31日的合併資產負債表的比較分析。您應該與我們的“執行摘要-未來12個月展望”一起閲讀這些部分，我們在其中討論我們預計將影響我們未來運營結果的趨勢和其他因素。有關我們2019財年和2018財年綜合運營結果的比較討論，請參閲我們截至2019年5月31日的財年Form 10-K年度報告中的項目7.MD&A-綜合運營結果。

淨利息收入

淨利息收入是指從我們的生息資產(包括貸款和投資證券)賺取的利息收入與我們有息負債的利息支出之間的差額。我們的淨利息收益率是指我們的有息資產的收益率與我們有息負債的成本加上無息資金的影響之間的差額。我們預計淨利息收入和淨利息收益率將根據利率的變化以及我們的有息資產和有息負債的數量和構成的變化而波動。我們不會用特定的債務為每筆單獨的貸款提供資金。相反，我們試圖通過按比例為鉅額貸款提供資金，將成本降至最低，並將效率最大化。

表1列出了2020財年、2019財年和2018財年的平均餘額，以及我們每一大類生息資產和有息負債的利息收入或利息支出，以及平均收益或成本。表1還列出了非GAAP調整後的利息支出、調整後的淨利息收入和調整後的淨利息收益率，反映了利息支出中包括應計定期衍生工具現金結算淨費用。我們提供非GAAP調整後的衡量標準與“非GAAP財務衡量標準”中最具可比性的GAAP衡量標準的對賬。

表1：平均餘額、利息收入/利息支出和平均收益率/成本