MCY-20200630
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目錄
美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549
_________________________
形式10-Q
(馬克一)
☒
根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節規定的季度報告
關於截至的季度期間2020年6月30日
或
☐
根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告
由_年至_年的過渡期

佣金檔案號：A001-12257
 ______________________________
水星總公司
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
 ________________________________
加利福尼亞95-2211612
(州或其他司法管轄區)
公司或組織)		(I.R.S.僱主
識別號碼)
威爾郡大道4484號
洛杉磯,加利福尼亞90010
(主要行政機關地址)(郵政編碼)
註冊人電話號碼，包括區號：(323) 937-1060
 _______________________________
根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股MCY紐約證券交易所
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第F13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直遵守此類提交要求。是  ý*o
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T條例第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是  ý*o
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。 
大型加速濾波器ý  加速的文件管理器☐
非加速文件管理器☐  規模較小的新聞報道公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。o
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。☐*ý
截至2020年7月29日，註冊人已發行和未償還的總金額為55,357,691其普通股的股份。

目錄


水星總公司
表格10-Q的索引
 
  頁
第一部分-財務信息
項目1
財務報表
3
截至2020年6月30日和2019年12月31日的合併資產負債表
3
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的綜合運營報表
4
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的股東權益綜合報表
5
截至2020年和2019年6月30日止六個月的合併現金流量表
6
合併財務報表附註
7
項目2
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
27
項目3
關於市場風險的定量和定性披露
47
項目4
管制和程序
49
第II部分-其他資料
項目1
法律程序
49
項目11A
危險因素
49
項目2
未登記的股權證券銷售和收益的使用
51
項目3
高級證券違約
51
項目4
礦場安全資料披露
51
項目5
其他資料
51
項目6
陳列品
52
簽名
53
2
目錄
第一部分-財務信息
 
項目1.財務報表

水星總公司及其子公司
綜合資產負債表
(千)
2020年6月30日2019年12月31日
 (未經審計) 
資產
按公允價值計算的投資：
固定到期日證券(攤銷成本#美元3,207,125; $2,973,276)
$3,327,362  $3,093,275  
股權證券(成本為$737,127; $648,282)
739,163  724,751  
短期投資(費用為#美元335,556; $494,060)
335,634  494,135  
總投資4,402,159  4,312,161  
現金262,153  294,398  
應收款：
保險費612,745  606,316  
**取消應收保費信貸損失撥備(10,000) (1,445) 
*602,745  604,871  
應計投資收益42,247  40,107  
其他8,421  6,464  
應收賬款總額653,413  651,442  
可收回的再保險項目50,137  78,774  
再保險可收回款項的信貸損失撥備(88) —  
*50,049  78,774  
遞延保單收購成本242,740  233,166  
固定資產(累計折舊淨額$294,479; $312,060)
172,015  168,986  
經營性租賃使用權資產43,207  44,909  
現行所得税—  7,642  
商譽42,796  42,796  
其他無形資產，淨額10,164  10,636  
其他資產38,041  44,247  
總資產$5,916,737  $5,889,157  
負債和股東權益
虧損和虧損調整費用準備金$1,865,110  $1,921,255  
未賺取的保費1,390,039  1,355,547  
應付票據372,333  372,133  
應付賬款和應計費用190,204  143,318  
經營租賃負債46,636  47,996  
現行所得税6,853  —  
遞延所得税9,131  27,964  
其他負債219,616  221,442  
負債共計4,099,922  4,089,655  
承諾和或有事項
股東權益：
沒有面值或規定價值的普通股：
*已獲授權。70,000已發行和已發行的股票55,358; 55,358
98,898  98,828  
留存收益1,717,917  1,700,674  
股東權益總額1,816,815  1,799,502  
總負債和股東權益$5,916,737  $5,889,157  

請參閲合併財務報表附註。
3
目錄
水星總公司及其子公司
合併業務報表
(單位為千，每股數據除外)
(未經審計)
 
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
收入：
賺取的淨保費$811,898  $888,776  $1,734,471  $1,759,021  
淨投資收益34,166  35,032  68,661  69,206  
已實現投資淨收益(虧損)158,426  53,329  (92,894) 164,403  
其他1,353  2,350  3,915  4,600  
總收入1,005,843  979,487  1,714,153  1,997,230  
費用：
虧損和虧損調整費用495,300  656,577  1,146,970  1,286,993  
保單獲取成本149,706  148,629  306,240  297,042  
其他運營費用71,103  68,420  147,660  135,909  
利息4,268  4,266  8,523  8,522  
總費用720,377  877,892  1,609,393  1,728,466  
所得税前收入285,466  101,595  104,760  268,764  
所得税費用57,255  18,345  15,753  49,647  
淨收入$228,211  $83,250  $89,007  $219,117  
每股淨收益：
基本型$4.12  $1.50  $1.61  $3.96  
稀釋$4.12  $1.50  $1.61  $3.96  
加權平均流通股：
基本型55,358  55,353  55,358  55,347  
稀釋55,358  55,363  55,358  55,356  






















 

請參閲合併財務報表附註。
4
目錄
水星總公司及其子公司
合併股東權益報表
(千)
(未經審計)

 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
期初普通股$98,863  $98,495  $98,828  $98,026  
行使股票期權所得收益—  138  —  591  
基於股份的薪酬費用35  36  70  52  
行使股票期權預扣税—  (22) —  (22) 
普通股，期末98,898  98,647  98,898  98,647  
期初留存收益1,524,581  1,620,799  1,700,674  1,519,658  
*預計2016-13年度採用ASU的累積效應(注1)—  —  (2,014) —  
經調整的期初留存收益1,524,581  1,620,799  1,698,660  1,519,658  
淨收入228,211  83,250  89,007  219,117  
支付給股東的股息(34,875) (34,734) (69,750) (69,460) 
留存收益，期末1,717,917  1,669,315  1,717,917  1,669,315  
期末股東權益總額$1,816,815  $1,767,962  $1,816,815  $1,767,962  


































請參閲合併財務報表附註。
5
目錄
水星總公司及其子公司
綜合現金流量表
(千)
(未經審計)
 截至6月30日的六個月，
 20202019
經營活動的現金流
淨收入$89,007  $219,117  
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
折舊攤銷32,982  31,164  
已實現投資淨虧損(收益)92,894  (164,403) 
應收保費減少(增加)271  (37,693) 
再保險可收回金額減少28,566  94,517  
當期所得税和遞延所得税的變化(4,338) 49,667  
遞延保單購置成本增加(9,574) (12,036) 
減少虧損和虧損調整費用準備金(56,145) (45,488) 
未賺取保費的增加34,492  78,814  
應付賬款和應計費用增加48,778  32,560  
股份薪酬70  52  
其他，淨2,580  19,352  
經營活動提供的淨現金259,583  265,623  
投資活動的現金流
可供出售的固定到期日證券：
購貨(449,641) (294,561) 
銷貨106,986  53,969  
催繳股款或到期日84,238  138,846  
可供出售的股權證券性質：
購貨(680,955) (554,130) 
銷貨564,635  508,365  
打電話3,000  —  
應付和應收證券變動(2,219) 2,450  
短期投資的減少(增加)159,112  (108,370) 
固定資產購置情況(19,789) (20,874) 
其他，淨12,555  3,580  
投資活動所用現金淨額(222,078) (270,725) 
融資活動的現金流
支付給股東的股息(69,750) (69,460) 
行使股票期權所得收益—  591  
用於融資活動的現金淨額(69,750) (68,869) 
現金淨減少額(32,245) (73,971) 
現金：
新年伊始294,398  314,291  
期末$262,153  $240,320  
補充現金流披露
已付利息$8,298  $8,297  
已繳納(退還)的所得税，淨額$20,091  $(22) 











請參閲合併財務報表附註。
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目錄
水星總公司及其子公司
合併財務報表附註
(未經審計)

1. 一般信息

合併和陳述的基礎

中期合併財務報表包括水星總公司及其子公司(本文統稱為“公司”)的賬目。本公司子公司名單見附註1.截至2019年12月31日的公司年報Form 10-K中合併財務報表附註的重要會計政策摘要。這些中期財務報表是按照美國公認會計原則(“GAAP”)編制的，該原則在某些方面與提交給保險監管機構的報告中的不同。本公司的財務數據未經審計。管理層認為，所有屬正常經常性性質的重大調整均已作出，以公平地反映本公司於2020年6月30日的財務狀況以及所呈報期間的經營業績和現金流。所有公司間交易和餘額均已取消。

某些通常包括在根據公認會計原則編制的年度財務報表中，但中期報告並不需要的財務信息，已從隨附的中期綜合財務報表和相關附註中省略。敦促讀者查看公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告，以獲得更完整的描述和討論。截至2020年6月30日的6個月的經營業績和現金流不一定表明截至2020年12月31日的年度可能預期的業績。

某些前期金額已重新分類，以符合本期列報。

預算的使用

按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響報告期內報告的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及報告的收入和費用。這些估計要求公司應用複雜的假設和判斷，而且通常公司必須對本質上不確定的事項的影響進行估計，這些事項可能會在隨後的時期發生變化。編制這些綜合財務報表時最重要的假設與虧損準備金和虧損調整費用有關。實際結果可能與這些估計不同。見附註1.截至2019年12月31日的公司年報10-K表中合併財務報表附註的重要會計政策摘要.
每股收益

潛在稀釋性證券，其價值約為67,500普通股被排除在截至2020年6月30日的三個月和六個月的每股普通股稀釋收入的計算之外，因為它們的影響將是反稀釋的。有不是的截至2019年6月30日的三個月和六個月具有反稀釋作用的潛在攤薄證券。
每股股息

該公司宣佈並支付每股股息$。0.6300及$0.6275在分別截至2020年和2019年6月30日的三個月內，每股股息為1美元1.2600及$1.2550在截至2019年6月30日的6個月內，分別為2020年和2019年。
延期保單獲取成本

遞延保單收購成本包括支付給外部代理的佣金、保費税、工資和某些其他承保成本，這些成本是遞增的或與成功獲得新的和續訂的保險合同直接相關的，並根據賺取的保費按比例在相關保單的有效期內攤銷。遞延保單收購成本限於從未到期保費和預期投資收入、預計虧損和虧損調整費用以及賺取保費時將產生的服務成本中扣除後剩餘的金額。這個
7
目錄
剔除那些與成功收購保險合同沒有直接關係的成本，公司的遞延保單收購成本進一步受到限制。遞延保單收購成本攤銷為$149.7百萬美元和$148.6截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和306.2百萬美元和$297.0截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。本公司不推遲廣告支出，而是按發生的方式支出。該公司記錄的廣告費用淨額約為#美元。9.2百萬美元和$10.0截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和20.8百萬美元和$23.6截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。

再保險

未賺取的保費和虧損及虧損調整費用準備金在所附的合併財務報表中列明，然後再扣除分給再保險的費用。分給再保險人的未賺取保費和損失及虧損調整費用準備金分別計入公司合併資產負債表中的其他資產和可收回的再保險項目中。已賺取的保費是扣除分保分保的扣除額後列報的。

本公司是涵蓋廣泛風險的巨災再保險條約(“條約”)的締約國，該條約的有效期至2021年6月30日。該條約提供了#美元。717在承保的巨災損失超過$後，以每次事件為基礎的承保金額為百萬美元40百萬公司保留限額。該條約特別排除了佛羅裏達州的任何企業和加州地震中房主等固定資產保單的損失，但確實涵蓋了地震後火災造成的損失。該條約規定了一次全面恢復覆蓋範圍的限制，但在最高覆蓋層有一個微小的例外，幷包括一些額外的次要領土和覆蓋範圍限制。

本公司確認所賺取的讓渡保費約為$。12百萬美元和$16截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和26百萬美元和$31分別為截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的淨保費，這些淨保費包括在其綜合運營報表中賺取的淨保費中。本公司確認讓與虧損及虧損調整費用約為$(15)百萬元及$6截至2020年和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和(16)百萬元及(52分別為截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的虧損和虧損調整費用，這些費用在其合併運營報表中計入虧損和虧損調整費用。截至2020年6月30日的三個月和六個月的大部分負讓渡虧損和虧損調整費用是由於太平洋天然氣和電力公司(“PG&E”)根據美國破產法院批准的PG&E重組計劃向公司支付給其投保人的與最近的野火有關的某些索賠的預期補償。這些預期從PG&E收回的虧損已割讓給本公司的再保險公司，因為原先的虧損已根據該條約割讓給其再保險公司。截至2019年6月30日的六個月的鉅額負讓出虧損和虧損調整費用是由於重新估計了2018年Camp和Woolsey火災以及2017年南加州野火的巨災損失準備金，包括估計的代位權，這些準備金之前已根據該條約割讓給再保險公司，同時在2019年第一季度出售了本公司的代位權。重新估價主要使該公司的再保險公司受益。有關附加信息，請參閲附註10.損失和損失調整費用準備金。

該公司的保險附屬公司作為主要承保人，在再保險人不能履行再保險協議下的責任時，須支付損失。
與客户的合同收入(主題606)

公司從與客户的合同中獲得的收入是其100%擁有的保險機構從第三方保險公司獲得的佣金收入，總額約為$4.5百萬美元和$4.2百萬美元，相關費用為$3.2百萬美元和$2.7百萬美元，分別截至2020年和2019年6月30日的三個月，以及美元9.2百萬美元和$8.4百萬美元，相關費用為$6.2百萬美元和$5.4在截至2020年和2019年6月30日的6個月中，分別為100萬美元。扣除相關費用後的所有佣金收入在公司綜合經營報表中計入其他收入，在公司分部報告中計入財產和意外傷害業務分部的其他收入(見附註13.分部信息)。
截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司擁有不是的合同資產和合同負債；以及不是的與未確認收入相關的剩餘業績義務。

雲計算安排的資本化實施成本

2020年1月1日，本公司通過了2018-15年度最新會計準則(“ASU”)，“無形資產-商譽和
8
目錄
其他-內部使用軟件(子主題350-40)，客户對作為服務合同的雲計算安排中發生的實施成本的核算，“預期在採用日期之後發生的所有實施成本。在採用日期之前，此類實施成本的會計處理方式與ASU 2018-15年度的指導一致。本公司的大部分雲計算安排涉及與託管本公司數據和計算基礎設施的第三方簽訂的服務合同，這些服務合同用於向其現有或潛在的投保人和保險代理人提供服務並支持與其進行交易。資本化實施成本在託管安排的期限內攤銷。

扣除累計攤銷後的雲計算安排資本化實施費用餘額為#美元。5.7百萬美元和$4.4於2020年6月30日及2019年12月31日分別為百萬元，計入本公司綜合資產負債表內其他資產。累計攤銷為$。1.0百萬美元和$0.3分別於2020年6月30日和2019年12月31日達到100萬。與資本化執行成本相關的攤銷費用為#美元。0.4百萬美元和$0.7截至2020年6月30日止三個月及六個月分別為百萬元，並計入本公司綜合經營報表內的其他營運開支。截至2019年6月30日的三個月和六個月，公司沒有攤銷費用。

信貸損失準備

2020年1月1日，本公司採用ASU 2016-13，金融工具-信貸損失(主題326)與主題326上的某些附加ASU一起使用修改的回溯過渡方法，並認識到累積效果調整約為$2到2020年初留存收益為100萬美元。累計影響調整主要是由於重新估計了本公司在採用日的應收保費和再保險可收回保費餘額的未償餘額的信貸損失。主題326用一種反映未按公允價值通過淨收入核算的金融資產的預期信貸損失的方法取代了確認信貸損失的“已發生損失”方法。本公司的投資組合(不包括應計投資收入)不受主題326的影響，因為它將公允價值選擇權應用於其所有投資(見附註4.公允價值選擇權)。

應收保費

該公司的大部分應收保費本質上是短期的，應在一年內到期，這與其銷售的保險單的保單條款一致。一般來説，保費是在提供風險承保之前收取的，從而將公司面臨的信用風險降至最低。本公司監測與應收保費相關的信用風險，考慮到本公司有權將虧損付款和未到期保費與應收保費相抵銷，從而降低了信用風險。本公司設立了與信用風險相關的應收保費壞賬準備，以及估計津貼每季度檢討一次，並根據對投保人應付餘額的評估、管理層的經驗、歷史數據、當前經濟狀況以及對影響報告金額可收集性的未來經濟狀況的合理和可支持的預測進行適當調整。在估算無法收回應收保費的撥備時，該公司利用其目前分析應收保費不可收回的流程，按州、行業和保費書寫年份評估客户餘額和沖銷情況。這項撥備是根據根據當前趨勢和合理、可支持的預測的影響調整的歷史沖銷百分比，以及預期的沖銷金額收回額計算的。

評估影響公司收取應收保費能力的當前趨勢或經濟狀況，並將這些趨勢或經濟狀況預測到應收保費的剩餘壽命，以便對最終可收集性做出合理和可支持的預測，涉及對未來經濟狀況的重大判斷和假設。本公司相信，一種新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)爆發所導致的高失業率將導致截至2020年6月30日的未償還保費應收餘額在整個生命週期內出現大量無法收回的金額。此外，本公司一直應客户要求提供付款寬限期，這增加了收款的不確定性因素。實際無法收回的金額可能比估計的多得多，也可能少得多。如果未來的經濟狀況，包括公司經營所在州失業的嚴重程度比預期的要差得多，實際的壞賬金額可能會大大超過應收保費的信用損失準備金。該公司通過定期審查宏觀經濟指標(如失業率和利率)、監管發展(如對取消不支付保費的保單的限制)以及保險單特定指標(如因不支付保費而導致的每日保單取消趨勢和給予被保險人的每日保費到期日延長)來監測應收保費的整體信用風險。




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目錄
下表彙總了應收保費信貸損失撥備的變化情況：
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
 (金額以千為單位)
期初餘額$10,000  $1,321  $1,445  $1,458  
**對應收保費採用ASU 2016-13的累積效應
—  —  1,855  —  
調整後的期初餘額10,000  1,321  3,300  1,458  
*在此期間不計提預期信貸損失撥備(1)
719  331  8,888  1,894  
期內核銷金額(885) (680) (2,543) (2,550) 
在先前核銷的款額期間的追討166  227  355  397  
期末餘額$10,000  $1,199  $10,000  $1,199  
__________ 
(1) 截至2020年6月30日止六個月，由於新冠肺炎疫情爆發後經濟狀況惡化對基於合理和可支持的預測的應收壞賬保費估計產生不利影響，撥備大幅增加。

可收回的再保險項目

可收回的再保險是指再保險人就已支付和未支付的損失以及損失調整費用應支付給本公司的餘額。在任何再保險人都不能履行其義務的情況下，這些餘額存在信用風險。公司設立了與信用風險相關的無法收回的再保險可收回準備金，該準備金的變化在公司的綜合經營報表中作為虧損和虧損調整費用的組成部分列示。本公司每季度檢討撥備，並按需要作出調整，以反映壞賬餘額估計的變動。本公司評估其再保險人的財務狀況，並監察集中風險，以儘量減少個別再保險人的重大損失。本公司試圖透過與信用評級較高的再保險公司訂立再保險安排，並在有需要時取得抵押品，以減低與再保險有關的信貸風險。獲得抵押品的主要方法是通過信用證。

一般來説，公司使用違約分析來估計無法收回的再保險可收回金額。違約分析的主要組成部分是再保險人的再保險可收回餘額、扣除抵押品和本公司持有的受抵銷權約束的任何負債後的淨額，以及用於估計再保險人可能無法全額履行其未來義務的可能性的未來違約因素。未來違約因素的確定基於適用於特定財務實力評級類別的主要評級機構公佈的歷史違約因素。未來違約因素的應用還需要相當大的判斷和假設，例如損失支付的時間和未償還可追回餘額的期限。根據過去處理重大巨災的經驗，本公司假設，截至2020年6月30日未償還損失的大部分再保險可收回餘額將在未來5年內開具賬單並收取或註銷，已支付損失的未償還再保險可收回餘額將在一年內收取或註銷。

截至2020年6月30日，AM Best對公司再保險公司的財務實力評級在A-至A++之間。雖然評級下調將導致無法收回的再保險可收回撥備增加，並計入同期收益，但評級下調本身並不意味着本公司將無法向有關再保險人收取所有再保險可收回的撥備。如果公司再保險人的信譽因影響再保險業的不利事件(如大量重大災難)而惡化，則實際無法收回的金額可能會大大高於無法收回的再保險可收回金額。本公司透過檢討其再保險人的信貸評級、信用證是否足夠，以及更廣泛的行業風險(例如影響我們的再保險人的災難)來監察信貸風險。








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目錄
下表彙總了再保險應收賬款信貸損失撥備的變動情況：
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
 (金額以千為單位)
期初餘額$148  $—  $—  $—  
**對再保險可收回款項採用ASU 2016-13的累積效應—  —  159  —  
調整後的期初餘額148  —  159  —  
*在此期間不計提預期信貸損失撥備(60) —  (71) —  
期內核銷金額—  —  —  —  
在先前核銷的款額期間的追討—  —  —  —  
期末餘額$88  $—  $88  $—  

應計利息應收賬款

在採用326主題之日，該公司在允許的情況下對其應計應收利息做出了某些會計政策選擇：a)選擇在資產負債表上獨立於相關金融資產列報應計應收利息餘額，b)選擇不計量應計應收利息金額的信用損失準備，而是通過沖銷利息收入及時註銷無法收回的應計利息金額。

作為一般政策，本公司在收到違約通知或未收到預定利息支付時註銷應計應收利息餘額，除非管理層在考慮到所有相關信息後確定違約是暫時的。本公司認為，就其大部分投資證券而言，自到期日起計一年內註銷應收壞賬利息被認為是及時的。在所有情況下，如果管理層確定不合理地預期將收到付款，公司將立即註銷應計應收利息。“公司”做到了不是的對其應計利息應收賬款採用主題326，不會有任何累積效果的調整。本公司的應計應收利息餘額包括在其綜合資產負債表的應計投資收入應收賬款中。有不是的截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月內，被視為無法收回或註銷的應計應收利息金額。

2. 近期發佈的會計準則

2020年3月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革(主題848)，促進參考匯率改革對財務報告的影響。ASU 2020-04為將GAAP應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外，如果滿足某些標準的話。本ASU中的修訂僅適用於參考LIBOR或其他銀行間同業拆借利率(預計將因參考匯率改革而停止)的合約、套期保值關係和其他交易。ASU 2020-04自2020年3月12日起至2022年12月31日對所有實體有效。本公司期望在LIBOR到期前用替代率修改其引用LIBOR的無擔保信貸工具(見注11)時，將本ASU中的可選權宜之計應用於該無擔保信貸工具。公司預計應用這一ASU不會對其合併財務報表和相關披露產生任何實質性影響。

3. 金融工具

綜合資產負債表中記錄的金融工具包括投資、應收票據、其他應收賬款、出售的期權、應付賬款和無擔保應付票據。由於到期日較短，其他應收賬款和應付賬款的賬面價值接近其公允價值。所有投資在綜合資產負債表中均按公允價值列賬。








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目錄
下表列出了金融工具的公允價值：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金額以千為單位)
資產
投資$4,402,159  $4,312,161  
應收票據5,697  5,665  
負債
售出的選項1,977  77  
無抵押票據409,050  394,279  
投資
該公司在首次確認符合條件的項目時，將公允價值選擇權應用於所有固定到期日和股本證券以及短期投資。投資售出成本按先進先出法確定，已實現損益計入已實現投資損益淨額。N公司的綜合經營報表。有關更多信息，請參閲附註4.公允價值選項。

在正常的投資活動中，本公司與可變利益實體(“VIE”)建立或訂立關係。VIE是一種實體，其投資者要麼缺乏控股權的某些基本特徵，如簡單多數退出權，要麼在沒有其他實體提供財務支持的情況下缺乏足夠的資金來資助自己的活動。本公司對VIE進行持續的質量評估，以確定本公司是否在VIE中擁有控股權，因此是否為主要受益者。當公司既有能力指導對VIE的經濟表現影響最大的活動，又有義務承擔VIE的損失或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益時，公司被視為擁有控股權。根據本公司的評估，如果確定自己是主要受益者，本公司將把VIE合併到其合併財務報表中。

本公司不時組成特殊目的投資工具，以促進其涉及總回報掉期等衍生工具或私募股權基金等有限合夥企業等衍生工具的投資活動。該等特殊目的投資工具為綜合VIE，因本公司已確定其為該等VIE的主要受益人。在這些VIE違約的情況下，債權人對公司沒有追索權。截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司對這些VIE沒有默示或無資金支持的承諾。本公司向這些VIE提供的財務或其他支持及其損失風險僅限於其抵押品和原始投資。

該公司通過其合併的VIE直接或間接投資於有限合夥企業或有限責任公司，如私募股權基金。該等投資為非綜合VIE，因為本公司已確定其並非該等VIE的主要受益人。公司與這些VIE相關的最大虧損風險僅限於包括在公司綜合資產負債表中的股本證券中的賬面價值總額。於二零二零年六月三十日及二零一九年十二月三十一日，本公司對該等VIE並無未償還的未出資承諾，VIE可能會在承諾期內要求本公司為購買新投資及VIE的開支提供資金。
        
應收票據
於二零一七年八月，本公司完成出售約六位於加利福尼亞州佈雷亞的一英畝土地(“房產”)，總售價約為$12.2百萬大約$5.7總銷售價格中的600萬美元是以期票(“票據”)的形式收到的，其餘的是現金。票據以首份信託契據及物業租金轉讓作為抵押，年息率為3.5%，按月分期付款。該票據原定於2020年8月31日到期。自2020年8月1日起，到期日延長至2021年8月31日，年利率不變。票據賺取的利息在公司綜合經營報表的其他收入中確認。該公司在首次確認票據時選擇將公允價值選擇權應用於票據。應收票據公允價值計入公司綜合資產負債表的其他資產，應收票據公允價值變動計入公司綜合經營表的已實現投資淨收益或淨虧損。

售出的選項

公司通過上市和場外交易所發行備兑看漲期權。當公司發行期權時，相當於公司收到的溢價的金額被記錄為負債，隨後調整為
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目錄
所寫期權的當前公允價值。公司將到期而未行使的期權所收取的溢價視為到期日投資的已實現收益。如果行使看漲期權，溢價將與出售標的證券或貨幣的收益相加，以確定公司是否實現了收益或虧損。本公司作為期權的發起人，承擔書面期權標的證券價格不利變化的市場風險。備兑看漲期權的負債包括在公司綜合資產負債表的其他負債中。
無擔保票據
本公司上市交易美元的公允價值3752020年6月30日和2019年12月31日的100萬無擔保票據是從第三方定價服務獲得的。

有關估計公允價值所使用的方法和假設的額外披露，請參閲附註5.公允價值計量。

4. 公允價值期權

該公司在首次確認符合條件的項目時，將公允價值選擇權應用於所有固定到期日和股權投資證券以及短期投資。此外，本公司選擇將公允價值選擇權應用於2017年8月確認為出售土地一部分的應收票據。選擇公允價值方案的主要原因是簡化和成本效益考慮，以及本公司擴大使用公允價值計量，以符合財務會計準則委員會在金融工具會計方面的長期計量目標。

根據公允價值期權的應用而按公允價值計量的金融工具公允價值變動所產生的損益計入本公司綜合經營報表的已實現投資損益淨額。投資持股的利息和股息收入在每個計量日按權責發生制確認，幷包括在公司綜合經營報表中的淨投資收入中，而應收票據所賺取的利息則包括在公司綜合運營報表中的其他收入中。

下表列出了根據公允價值期權的應用按公允價值計量的投資和應收票據公允價值變動所產生的收益(損失)：
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
 (金額以千為單位)
固定期限證券$50,251  $38,382  $238  $88,157  
股權證券111,940  11,361  (74,433) 65,048  
短期投資4,639  491  2  1,225  
*總投資額$166,830  $50,234  $(74,193) $154,430  
應收票據(1) 47  32  78  
*總收益(虧損)*$166,829  $50,281  $(74,161) $154,508  

5. 公允價值計量

該公司採用公允價值層次結構，對用於計量公允價值的估值技術的投入進行優先排序。金融工具的公允價值是在計量日以退出價格在市場參與者之間的有序交易中出售資產或支付轉移負債所收到的金額。因此，當沒有現成的市場可觀察數據時，本公司自己的假設被用來反映市場參與者在計量日期將被推定為資產或負債定價時使用的那些假設。









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目錄
在綜合資產負債表上按公允價值記錄的資產和負債根據與用於衡量其公允價值的投入相關的判斷水平和市場價格可觀察性水平進行分類，如下：
1級截至報告日期，對於相同的資產或負債，活躍市場提供未經調整的報價。
2級
定價投入不同於活躍市場的報價，其依據如下：
 
·投資者對活躍市場中類似資產或負債的報價；
 
·中國在非活躍市場對相同或類似資產或負債的報價；或
 
·截至報告日期，他們沒有直接或間接可觀察到的投入。
第3級定價投入對整體公允價值計量具有不可觀測性和重要意義，公允價值的確定需要管理層做出重大判斷或估計。
在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。在這種情況下，公允價值體系中公允價值計量整體所屬的水平是根據對整個公允價值計量重要的最低水平投入確定的。因此，3級公允價值計量可能包括可觀察(1級或2級)和不可觀察(3級)的輸入。公司在評估特定投入對整個公允價值計量的重要性時，需要對資產或負債的特定因素進行判斷和考慮。
該公司使用截至測量日期的現行價格和投入，包括在市場混亂期間的價格和投入。在市場混亂時期，許多工具觀察價格和投入的能力可能會降低。這種情況可能會導致票據從1級重新分類為2級，或從2級重新分類為3級。公司在事件發生的實際日期或導致轉移的情況發生變化時確認級別之間的轉移。
金融資產和金融負債主要估值技術綜述
該公司的公允價值計量基於市場方法，即使用相同或類似工具的市場交易數據。
本公司於以下日期取得未經調整的公允價值98.5截至2020年6月30日，其投資組合中公允價值的30%來自獨立的定價服務。對於於2019年12月31日被歸類為3級幷包括在股權證券中的私募股權基金，本公司基於基金淨值獲得了具體的未調整經紀報價，在較小程度上，至少從以下方面獲得了不可觀察到的投入一知識淵博的外部證券經紀人來確定公允價值。私募股權基金的公允價值為#美元。1.2截至2019年12月31日，為100萬。本公司於2020年3月31日將該基金由3級重新分類為以資產淨值(“NAV”)計量的私募股權基金，原因是採用以資產淨值為基礎的實際權宜之計來計量基金的公允價值。

1級測量-金融資產和金融負債的公允價值是從獨立的定價服務中獲得的，並基於活躍市場上相同資產或負債的未經調整的報價。額外的定價服務和收盤匯兑價值被用作比較，以確保在為投資組合定價時使用合理的公允價值。
美國公債/短期公債：使用活躍市場中相同資產的未調整報價市場價格進行估值。
普通股：由交易活躍的、在交易所上市的美國和國際股權證券組成，基於活躍市場上相同資產的未調整報價進行估值。
貨幣市場工具：根據活躍市場上相同資產的未調整報價進行估值。
售出的選項：由獨立的交易所上市衍生品組成，這些衍生品交易活躍，並根據活躍市場上相同工具的未調整報價進行估值。
級別2測量-金融資產和金融負債的公允價值從獨立的定價服務機構或外部經紀人獲得，並基於活躍市場或估值模型中類似資產或負債的價格，其投入在資產或負債的幾乎整個期限內都是直接或間接可觀察到的。額外的定價服務用作比較，以確保在為投資組合定價時使用可靠的公允價值。
市政證券：基於模型或矩陣進行估值，使用輸入，如活躍市場中相同或類似資產的報價。
抵押貸款支持證券：由以住宅和商業抵押貸款為抵押的證券組成
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目錄
對活躍市場中相同或相似的資產，基於使用多個可觀察輸入的模型或矩陣進行估值，例如基準收益率、報告的交易和經紀/交易商報價。該公司持有的股份為#美元。12.7百萬美元和$18.9分別於2020年6月30日和2019年12月31日以公允價值購買商業抵押貸款支持證券(MMBS)100萬美元。

公司證券/短期債券：基於使用多個可觀察輸入的多維模型進行估值，如基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價和發行利差，針對活躍市場中相同或類似的資產。
不可贖回優先股：基於可觀察到的投入進行估值，例如同一發行人的標的和普通股，以及與可比美國國債的適當利差，用於活躍市場中相同或類似的資產。
抵押貸款債券(“CLO”)：基於基礎債務工具和活躍市場中類似資產的適當基準利差進行估值。
其他資產支持證券：由非抵押資產(如汽車貸款)抵押的證券組成，基於模型或矩陣，使用多個可觀察的輸入，如基準收益率、報告的交易和經紀/交易商報價，對活躍市場中相同或類似的資產進行估值。
應收票據：根據可觀察到的投入(如基準收益率)進行估值，並根據類似工具的報價考慮所述利率與市場利率之間的差價的任何溢價或折扣。
3級測量-金融資產的公允價值是基於對整個公允價值計量既不可觀察又重要的投入，包括在其他地方獲得的評估價格被視為不良交易水平的任何項目。
私募股權基金：沒有以資產淨值衡量的私募股權基金的估值是基於基金的基礎投資或與活躍市場中的此類投資類似的資產，考慮到基於基金淨值的特定未經調整的經紀人報價和至少來自一熟悉與流動性假設相關的外部證券經紀人。
運用資產淨值實務權宜之計計量公允價值-根據外部基金經理和第三方管理人的建議，公司投資於私募股權基金的公允價值以資產淨值衡量，使用資產淨值確定。本公司的有限合夥或有限責任公司在此類基金中的權益的資產淨值是基於基金經理和管理人根據基金的管理文件和公認會計原則對相關持股的估值。根據適用的會計準則，使用資產淨值實際權宜之計以公允價值計量的私募股權基金不屬於公允價值層次。三隻這樣的基金中有兩隻的策略，公允價值約為$63.92020年6月30日的目標是通過主要投資於擔保貸款、CLO或CLO發行人以及為購買和倉儲貸款而設立的工具的股權，向投資者提供當期收入；另一隻此類基金的策略是公允價值約為$1.22020年6月30日的目標是通過投資私人持股的技術、醫療保健、特種消費品和服務公司，實現良好的長期財務回報和可衡量的正社會和環境回報。本公司已在這些基金中作出所有出資額，截至2020年6月30日，該等基金並無未償還的未出資承諾。基金的相關資產預計將在大約#年的時間內清算。一至10從2020年6月30日開始的幾年。此外，未經各基金的普通合夥人或經理同意，本公司無權贖回或退出基金，或出售、轉讓、質押或轉讓其投資，但將根據標的資產的清算和標的資產的利息收益獲得分派。
公司按公允價值計算的金融工具按交易日在綜合資產負債表中反映。相關未實現損益在合併經營報表的已實現投資淨損益中確認。公允價值計量不根據交易成本進行調整。












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目錄
下表介紹了公司按公允價值經常性計量的資產和負債的信息，並顯示了公司用來確定此類公允價值的估值技術的公允價值等級：
 2020年6月30日
 1級2級第3級總計
 (金額以千為單位)
資產
固定期限證券：
美國政府債券$23,852  $—  $—  $23,852  
市政證券—  2,727,359  —  2,727,359  
抵押貸款支持證券—  78,492  —  78,492  
公司證券—  262,739  —  262,739  
抵押貸款債券—  199,945  —  199,945  
其他資產支持證券—  34,975  —  34,975  
固定期限證券總額23,852  3,303,510  —  3,327,362  
股權證券：
普通股645,362  —  —  645,362  
不可贖回優先股—  28,696  —  28,696  
以資產淨值衡量的私募股權基金 (1)
65,105  
總股本證券645,362  28,696  —  739,163  
短期投資：
短期債券—  13,458  —  13,458  
貨幣市場工具322,176  —  —  322,176  
短期投資總額322,176  13,458  —  335,634  
其他資產：
應收票據
—  5,697  —  5,697  
按公允價值計算的總資產$991,390  $3,351,361  $—  $4,407,856  
負債
其他負債：
售出的選項$1,977  $—  $—  $1,977  
按公允價值計算的負債總額$1,977  $—  $—  $1,977  
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目錄
 2019年12月31日
 1級2級第3級總計
 (金額以千為單位)
資產
固定期限證券：
美國政府債券$22,637  $—  $—  $22,637  
市政證券—  2,554,208  —  2,554,208  
抵押貸款支持證券—  63,003  —  63,003  
公司證券—  235,565  —  235,565  
抵押貸款債券—  199,217  —  199,217  
其他資產支持證券—  18,645  —  18,645  
固定期限證券總額22,637  3,070,638  —  3,093,275  
股權證券：
普通股586,367  —  —  586,367  
不可贖回優先股—  49,708  —  49,708  
私募股權基金—  —  1,203  1,203  
以資產淨值衡量的私募股權基金 (1)
87,473  
總股本證券586,367  49,708  1,203  724,751  
短期投資：
短期債券2,822  30,080  —  32,902  
貨幣市場工具461,233  —  —  461,233  
短期投資總額464,055  30,080  —  494,135  
其他資產：
應收票據—  5,665  —  5,665  
按公允價值計算的總資產$1,073,059  $3,156,091  $1,203  $4,317,826  
負債
其他負債：
售出的選項$77  $—  $—  $77  
按公允價值計算的負債總額$77  $—  $—  $77  
__________ 
(1) 公允價值是使用資產淨值實際權宜之計來計量的，因此，它不屬於公允價值等級。公允價值金額列在此表中，以使公允價值層次與公司綜合資產負債表中列示的金額相一致。

下表彙總了三級金融資產和金融負債的公允價值變動情況：
私募股權基金
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
 2020201920202019
 (金額以千為單位)
期初餘額$—  $1,213  $1,203  $1,445  
**已實現(虧損)收益計入收益—  (7) (1) 104  
安置點—  —  —  (343) 
轉出(1)
—  —  (1,202) —  
期末餘額$—  $1,206  $—  $1,206  
當期收益總額，計入截至6月30日仍持有的資產的應佔收益$—  $(7) $—  $96  
__________ 
(1) 由於2020年3月31日使用資產淨值實務權宜之計衡量基金的公允價值，私募股權基金從3級重新分類為以資產淨值衡量的私募股權基金。

在截至2020年6月30日的6個月內，公允價值層次的1級、2級和3級之間沒有轉移
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目錄
和2019年。如上所述，一傢俬募股權基金在2020年3月31日被從3級重新分類為以資產淨值衡量的私募股權基金。

截至2020年6月30日，本公司沒有對非金融資產或非金融負債進行任何非經常性公允價值計量。
按公允價值披露但未列賬的金融工具
下表列出了按公允價值披露但未列賬的公司金融工具的賬面價值和公允價值，以及這些工具在公允價值層次內的分類水平：
 2020年6月30日
 賬面價值公允價值1級2級第3級
 (金額以千為單位)
負債
應付票據：
無抵押票據$372,333  $409,050  $—  $409,050  $—  
 2019年12月31日
 賬面價值公允價值1級2級第3級
 (金額以千為單位)
負債
應付票據：
無抵押票據$372,133  $394,279  $—  $394,279  $—  

無擔保票據
本公司上市交易美元的公允價值3752020年6月30日和2019年12月31日的100萬無擔保票據是基於無風險收益率曲線上方的利差。這些利差一般從新股發行市場、二級交易和經紀自營商報價獲得。有關無擔保票據的更多信息，請參閲附註11.應付票據。

6. 衍生金融工具

本公司面臨與其正在進行的業務運營相關的某些風險。運用衍生工具管理的主要風險是股權價格風險。各種權益證券的權益合約(出售的期權)旨在管理與此類證券的預期購買或出售相關的價格風險。

本公司亦不時訂立衍生工具合約，以提高其投資組合的回報。
2014年2月13日，由本公司組建並併入本公司的特殊目的投資工具Fannette Funding LLC(“FFL”)與花旗銀行訂立總回報互換協議。該協議的初始期限為一年，可定期續簽。2018年7月，該協議續簽至2020年1月24日。2019年第四季度，標的債務被清算，FFL與花旗銀行之間的總回報互換協議終止。根據協議，FFL收到了應付花旗銀行的標的債務的收入等價物，並向花旗銀行支付了標的債務未償還名義金額的利息。公司按倫敦銀行同業拆息加利率支付利息。1282018年1月協議續簽前基點，LIBOR加碼1202018年1月至2018年7月續訂後的基點，以及LIBOR PLUS1052018年7月續簽至2019年12月後的基點，約為美元100截至2018年12月31日，基礎債務為100萬美元。







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目錄
下表列出了衍生公允價值在合併資產負債表中的位置和金額，以及衍生工具損益在合併經營報表中的位置和金額：
 負債衍生工具
2020年6月30日2019年12月31日
 (以千為單位)
出售的期權--其他負債$1,977  $77  
總導數$1,977  $77  
 淨收益(虧損)確認為淨收益(虧損)
 截至6月30日的三個月，截至6月30日的六個月，
2020201920202019
 (金額以千為單位)
總回報掉期-已實現投資淨收益(虧損)$—  $515  $—  $2,281  
售出期權-已實現投資淨收益(虧損)8,944  2,472  10,656  3,344  
總計$8,944  $2,987  $10,656  $5,625  

出售的大多數期權都包括擔保看漲期權。該公司對持有的標的股票頭寸進行備兑催繳，作為一種增強型收入策略，這是法律法規允許本公司的保險子公司採取的策略。該公司通過嚴格的資本限制和各個行業的資產多樣化來管理與擔保看漲期權相關的風險。有關出售期權的額外披露，請參閲附註5.公允價值計量。
7. 商譽和其他無形資產
商譽
有不是的截至2020年6月30日及2019年6月30日止三個月及六個月商譽賬面值變動情況。商譽每年進行減值審查，如果存在潛在的減值指標，則會更頻繁地進行審查。不是的在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月期間確定了減損指標。公司的所有商譽都與財產和意外傷害業務部門有關(有關可報告業務部門的更多信息，請參閲附註13.部門信息)。
其他無形資產
下表顯示了其他無形資產的組成部分：
毛重運輸
數量		累積
攤銷		淨載客量
數量		有用的生命
 (金額以千為單位)(以年為單位)
截至2020年6月30日：
客户關係$53,213  $(52,470) $743  11
商品名稱15,400  (7,379) 8,021  24
工藝4,300  (4,300) —  10
保險牌照1,400  —  1,400  不定
其他無形資產合計(淨額)$74,313  $(64,149) $10,164  
截至2019年12月31日：
客户關係$53,213  $(52,319) $894  11
商品名稱15,400  (7,058) 8,342  24
工藝4,300  (4,300) —  10
保險牌照1,400  —  1,400  不定
其他無形資產合計(淨額)$74,313  $(63,677) $10,636  

其他無形資產每年都會進行減值審查，如果存在潛在的減值指標，則會更頻繁地進行審查。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月內，沒有確定任何減值指標。

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目錄
其他具有一定使用年限的無形資產在其使用年限內按直線攤銷。其他無形資產攤銷費用為#美元。0.2百萬美元和$1.3截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和0.5百萬美元和$2.5截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。

下表為截至2020年6月30日與其他無形資產相關的未來攤銷費用預估：
年攤銷費用
 (金額以10000為單位)
2020年剩餘時間$451  
2021902  
2022878  
2023714  
2024686  
此後5,133  
總計$8,764  

8. 基於股份的薪酬

2015年2月，公司董事會通過了2015年度激勵獎勵計劃(“2015計劃”)，取代了2015年1月到期的2005年度股權激勵計劃。2015年5月，公司年度股東大會通過了2015年度計劃。最多4,900,000普通股股票在行使股票期權、股票增值權和其他獎勵時，或在授予限制性股票單位(“RSU”)或遞延股票獎勵時，根據2015年計劃授權發行。截至2020年6月30日，公司擁有70,000已行使或已發行的已授予的股票期權；以及4,830,000根據2015年計劃，可供未來授予的普通股股份。

授予或修改的所有股票期權的基於股票的補償費用以其估計授予日期的公允價值為基礎。這些補償費用是在獎勵的必要服務期內以直線方式確認的。本公司估計，在確定每個期間將確認的補償成本金額時，預計將發生的沒收。截至2020年6月30日，所有未償還股票期權的期限均為十年從授予之日起，可在授予日的第一至四週年紀念日分四個等額分期付款行使。利用Black-Scholes期權定價模型，結合授予日期假設和加權平均公允價值估計股票期權獎勵的公允價值。

2018年2月，公司董事會薪酬委員會共授予80,000股票期權至四2015年計劃下的高級管理人員，該計劃將授予四年制必要的服務期限。10,000其中一些股票期權在一名高管離職後於2019年2月被沒收。這些股票期權的公允價值在授予之日使用封閉式期權估值模型(Black-Scholes)進行估計。

下表提供了根據Black-Scholes期權定價模型計算這些股票期權授予日期公允價值時使用的假設：
加權平均授權日公允價值$8.09  
預期波動率33.18 %
無風險利率2.62 %
預期股息收益率5.40 %
預期期限(以月計)72

預期波動是基於公司股票在股票期權期限內的歷史波動。本公司利用歷史行權模式和歸屬後終止行為，估計股票期權的預期期限，即授予的股票期權預期未償還的時間段。無風險利率是根據美國國債收益率和授予時有效的同等剩餘條款確定的。
截至2020年6月30日，公司擁有0.2根據2015年計劃授予的與股票期權有關的未確認補償費用，這筆費用將在剩餘的大約1.6好多年了。

每筆RSU贈款的公允價值是根據授予時公司普通股的市場價格確定的
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分類為股權的獎勵的日期和分類為負債的獎勵的每個報告日期。在授予年度開始的三年績效期間結束時，只有當公司在績效期間的業績達到公司董事會薪酬委員會確定的門檻時，公司才會獲得RSU。業績門檻基於公司的累計承保收入、年度承保收入和淨賺取保費增長。薪酬成本是根據管理層對業績期末將實現的業績目標的最佳估計確認的，並考慮到預期的沒收。如果預期不能達到最低績效目標，則不確認任何補償成本，並沖銷任何已確認的補償成本。

2019年2月，基於公司董事會薪酬委員會對截至2018年12月31日止三年業績期間結果的認證，2016年授予的所有未到期RSU因公司未達到最低標準而全部到期。三年期性能閾值。截至2020年6月30日，沒有未完成的RSU。
不是的在截至2020年6月30日的6個月內授予了RSU或股票期權。
9. 所得税

就財務報表而言，只有在“更有可能”可持續的情況下，公司才會確認與納税申報單上所持或預期所持倉位相關的税收優惠。一旦達到這一門檻，該公司對其預期税收優惠的計量將在其綜合財務報表中確認。

有不是的截至2020年6月30日的六個月內，與税收不確定性相關的未確認税收優惠總額的變化。

該公司及其子公司向美國國税局和各州税務機關提交所得税申報單。仍然需要主要税收管轄區審查的納税年度是聯邦税收2016至2018年，加利福尼亞州税收2011至2018年。

該公司目前正在接受加州特許經營税務局(“FTB”)2011至2016納税年度的審查。2011至2013納税年度，税務局向本公司發出建議評税通知(“NPA”)，本公司於2018年就此提出正式抗議。如果不能達成合理的和解，公司打算尋求其他選擇，包括與FTB舉行正式聽證會，向加州税務上訴辦公室上訴，或向高等法院提起訴訟。在2014至2016納税年度，公司收到了與公司加州分攤係數相關的審計問題説明表(“AIPS”)。本公司於2019年12月接受建議調整。

本公司相信，這些審查和評估的結果不會對本公司的財務狀況產生實質性影響。

遞延税項資產和負債確認可歸因於公司資產和負債的財務報告基礎和各自計税基礎之間的差異以及利用淨營業虧損、資本虧損和税收抵免結轉的預期收益的估計未來税收後果。本公司評估其遞延税項資產變現的可能性，並在管理層不相信該等資產較有可能變現的情況下，設立估值津貼。遞延税項資產和負債採用制定的税率計量，該税率預計將適用於預計收回或結算這些臨時差額的年度的應税收入。税率或法律變更對遞延税項資產和負債的影響在包括制定日期在內的期間的收益中確認。

截至2020年6月30日，公司的遞延所得税處於淨負債狀態，其中包括普通和資本遞延税費或福利的組合。在評估公司實現遞延税項資產的能力時，管理層考慮部分或全部遞延税項資產是否更有可能無法實現。遞延税項資產的最終實現取決於在税法規定的結轉和結轉期內產生足夠的適當性質的應税收入。管理層在作出這項評估時，會考慮遞延税項負債的沖銷、預計的適當性質的未來應課税收入，以及税務籌劃策略。該公司相信，通過使用審慎的税務籌劃策略和產生資本利得，將實現足夠的收入，以最大限度地發揮其遞延税項資產的全部利益。雖然不能保證變現，但管理層認為，公司的遞延税項資產變現的可能性比不變現的可能性更大。


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10. 虧損及虧損調整費用準備金

下表顯示了虧損和虧損調整費用準備金中的活動：
 截至6月30日的六個月，
 20202019
 (金額以千為單位)
期初總儲備$1,921,255  $1,829,412  
期初未付損失的再保險可追討款項
(76,100) (180,859) 
* (1)
149  —  
經調整的期初未付損失的再保險可追償金額
(75,951) (180,859) 
經調整的期初淨準備金1,845,304  1,648,553  
已發生的虧損和虧損調整費用涉及：
當年1,119,502  1,276,235  
前幾年27,468  10,758  
已發生虧損和虧損調整費用合計1,146,970  1,286,993  
與以下項目相關的虧損和虧損調整費用付款：
當年563,921  701,282  
前幾年612,773  557,457  
總付款1,176,694  1,258,739  
淨儲備金，期末1,815,580  1,676,807  
未付損失的再保險可追回款項，期末49,530  107,117  
期末總儲備$1,865,110  $1,783,924  
__________ 
(1) 有關採用ASU 2016-13的更多信息，請參見注釋1。

截至2020年6月30日的6個月內，前幾年保險事件撥備增加了美元27.52000萬美元的虧損主要歸因於商用汽車、房主和佛羅裏達州私人乘用車保險業務的虧損和虧損調整費用高於預期。截至2019年6月30日的6個月內，前幾年保險事件撥備增加了美元10.8百萬美元的主要原因是加州汽車保險業務的國防和成本控制費用高於預期，但被低於預期的加州房主虧損部分抵消，這主要是由於本公司在2019年第一季度作為正常儲備程序的一部分，在計入代位權轉讓和儲備重估後，根據該條約減少了在Camp和Woolsey火災中的留存虧損，如下所述。

在截至2020年和2019年6月30日的6個月中，公司扣除再保險後記錄的巨災損失淨額約為$14百萬截至2020年6月30日的6個月內發生的事件造成的巨災損失總計約為$18這些損失主要是由於加州以外的極端天氣事件和加州的暴風雨造成的，沒有再保險福利用於這些損失。這些損失被大約#美元的有利發展部分抵消。4前幾年巨災損失的百萬美元。截至2019年6月30日的6個月內發生的事件造成的巨災損失總計約為$17這些損失沒有再保險福利，主要是由於加利福尼亞州的冬季風暴和中西部的龍捲風和冰雹風暴造成的。這些損失被大約#美元的有利發展部分抵消。3前幾年巨災損失的百萬美元。

在2019年第一季度，本公司完成了與2018年Camp and Woolsey火災和2017年Thomas Fire(2017年南加州火災的一個組成部分)相關的代位權出售給第三方。*本公司的再保險公司是此次交易的主要受益者，因為他們已經吸收了條約條款下的大部分損失。本公司在此次出售中重新估計了其2018年Camp和Woolsey火災和2017年南加州火災的毛損和淨虧損及其總額在計入代位權轉讓和作為正常保留程序的一部分對索賠準備金進行調整後，約為#美元208100萬美元，扣除再保險福利後，其總淨虧損約為#美元。40截至2019年3月31日，公司受益約600萬美元102019年第一季度因出售代位權(包括因正常保留程序而對關聯索賠進行的調整)、減少本公司在Camp和Woolsey火災中的留存部分損失以及減少確認的恢復保費而產生的税前利潤減少。


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11. 應付票據

下表提供了有關該公司應付票據的信息：
貸款人利率，利率到期日2020年6月30日2019年12月31日
(金額以千為單位)
高級無擔保票據(1)
公開交易4.40%2027年3月15日$375,000  $375,000  
無擔保信貸安排(2)
美國銀行和富國銀行
Libor Plus112.5-162.5基點
2022年3月29日—  —  
**本金總額375,000  375,000  
減少未攤銷貼現和債務發行成本(3)
2,667  2,867  
債務總額$372,333  $372,133  
__________ 
(1)2017年3月8日，公司完成公開發債，發行美元375上百萬的高級票據。這些票據是公司的無擔保優先債務，具有4.4從2017年9月15日開始，每年3月15日和9月15日支付的年息百分比。這些票據將於2027年3月15日到期。該公司將票據所得款項用於償還現有貸款和信貸安排下的未償還金額，並用於一般公司用途。該公司產生的債務發行成本約為#美元。3.4百萬美元，包括承銷商手續費。紙幣的發行價格略有折扣率。99.847面值的%，導致包括債務發行成本在內的有效年化利率約為4.45%.
(2)2017年3月29日，本公司簽訂了一項無擔保信貸協議，規定循環貸款最高可達$50100萬美元，2022年3月29日到期。信貸安排下的借款利率是根據公司的債務與總資本的比率計算的，範圍從LIBOR加112.5當比率低於15倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加%162.5當比率大於或等於時，基點25%。信貸安排中未提取部分的承諾費從12.5當比率低於15%至22.5當比率大於或等於時，基點25%。債務與資本總額的比率以(A)合併債務與(B)合併股東權益加合併債務的百分比表示。該公司的債務與總資本的比率為17.1在2020年6月30日時為%，導致15美元的基點承諾費50信貸安排的未支取部分為百萬美元。截至2020年7月29日，這一安排下沒有借款。
(3)未攤銷折價和債務發行成本與上市交易的美元相關。375百萬優先無擔保票據。這些款項在票據有效期內攤銷為利息支出，未攤銷餘額在公司的綜合資產負債表中直接從債務賬面金額中扣除。未攤銷債務發行成本約為美元0.1與美元相關的百萬美元50百萬五年期2022年3月29日到期的無擔保循環信貸安排包括在公司綜合資產負債表的其他資產中，並在信貸安排期限內攤銷為利息支出。
12. 偶然事件

本公司不時在其保險業務附帶的各種訴訟或監管行動中被點名為被告。大多數針對本公司的訴訟涉及在正常業務過程中產生的保險索賠，並通過預留過程保留下來。有關公司預留方法的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。

當公司認為可能出現損失並能夠估計其潛在風險時，公司為非保險索賠相關訴訟、監管行動和其他意外情況建立準備金。對於被認為合理可能發生的或有損失，本公司還披露或有損失的性質以及對可能損失的估計、損失範圍或無法做出此類估計的聲明。雖然實際損失可能與記錄的金額不同，而且公司未決行動的最終結果通常還無法確定，但公司認為，目前未決的法律或監管程序的最終解決方案，無論是個別的還是總體的，都不會對其財務狀況或現金流產生重大不利影響。

在所有情況下，公司都會積極為自己辯護，除非合理的解決方案看起來是合適的。有關法律事宜的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。



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13. 段信息

本公司主要從事個人車險業務，並通過以下方式向客户提供相關的財產和意外傷害保險產品14位於11美國各州，主要是加利福尼亞州。
本公司擁有一可報告業務部門-財產和意外傷害業務部門。
該公司的首席運營決策者根據税前承保結果評估經營業績，淨保費收入減去(A)虧損和虧損調整費用以及(B)承保費用(保單收購成本和其他運營費用)計算得出的淨保費收入減去(A)虧損和虧損調整費用和(B)承保費用(保單收購成本和其他運營費用)。
費用是根據某些假設進行分配的，這些假設主要與保費和損失有關。在評估税前承保利潤時，不包括公司的淨投資收入、已實現投資淨損益、其他收入和利息支出。在評估税前承保利潤時，公司不分配其資產，包括投資或所得税。
財產線和傷亡線
財產和意外傷害業務部門向公司的個人客户和小企業客户提供多種保險產品。這些保險產品是：作為公司主營業務的私人乘用車，以及房主、商用車和商業財產等相關保險產品。這些相關保險產品主要銷售給公司的個人客户和小企業客户，這增加了公司私人乘用車客户羣的留存率。組成財產和意外傷害業務部門的保險產品通過相同的分銷渠道銷售，主要通過獨立和100%擁有的保險代理銷售，並通過類似的承保程序。
其他線路
另一個業務部門代表未達到被視為可報告部門所需的量化門檻的運營部門的淨保費和賺取的淨保費。該運營部門提供主要通過汽車經銷商和信用社銷售的汽車機械保護保修。
下表按可報告部門介紹了公司的經營業績：
截至6月30日的三個月，
20202019
 財產與意外傷害其他總計財產與意外傷害其他總計
(金額(百萬))
賺取的淨保費$804.8  $7.1  $811.9  $881.8  $7.0  $888.8  
更少：
虧損和虧損調整費用492.1  3.2  495.3  653.3  3.3  656.6  
承保費用217.4  3.4  220.8  213.5  3.5  217.0  
承保收益95.3  0.5  95.8  15.0  0.2  15.2  
投資收益34.2  35.0  
已實現投資淨收益158.4  53.3  
其他收入1.4  2.4  
利息費用(4.3) (4.3) 
税前收入$285.5  $101.6  
淨收入$228.2  $83.3  
        

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截至6月30日的六個月，
20202019
財產與意外傷害其他總計財產與意外傷害其他總計
(金額(百萬))
賺取的淨保費$1,720.2  $14.3  $1,734.5  $1,744.9  $14.1  $1,759.0  
更少：
虧損和虧損調整費用1,140.3  6.7  1,147.0  1,280.1  6.9  1,287.0  
承保費用446.8  7.1  453.9  426.0  6.9  432.9  
承保收益133.1  0.5  133.6  38.8  0.3  39.1  
投資收益68.7  69.2  
已實現投資(虧損)淨收益(92.9) 164.4  
其他收入3.9  4.6  
利息費用(8.5) (8.5) 
税前收入$104.8  $268.8  
淨收入$89.0  $219.1  

下表按可報告的保險業務部門和行業列出了公司賺取的淨保費和直接保費：
截至6月30日的三個月，
 20202019
 財產與意外傷害其他總計財產與意外傷害其他總計
(金額(百萬))
私人乘用車$579.7  $—  $579.7  $684.3  $—  $684.3  
房主146.5  —  146.5  123.9  —  123.9  
商用汽車51.1  —  51.1  51.4  —  51.4  
其他27.5  7.1  34.6  22.2  7.0  29.2  
賺取的淨保費$804.8  $7.1  $811.9  $881.8  $7.0  $888.8  
私人乘用車$555.0  $—  $555.0  $697.6  $—  $697.6  
房主180.7  —  180.7  159.0  —  159.0  
商用汽車55.8  —  55.8  55.8  —  55.8  
其他31.6  5.7  37.3  25.7  8.0  33.7  
書面直接保費$823.1  $5.7  $828.8  $938.1  $8.0  $946.1  

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目錄
截至6月30日的六個月，
20202019
財產與意外傷害其他總計財產與意外傷害其他總計
(金額(百萬))
私人乘用車$1,273.6  $—  $1,273.6  $1,356.9  $—  $1,356.9  
房主286.0  —  286.0  243.2  —  243.2  
商用汽車106.3  —  106.3  101.0  —  101.0  
其他54.3  14.3  68.6  43.8  14.1  57.9  
賺取的淨保費$1,720.2  $14.3  $1,734.5  $1,744.9  $14.1  $1,759.0  
私人乘用車$1,265.4  $—  $1,265.4  $1,402.9  $—  $1,402.9  
房主328.2  —  328.2  289.9  —  289.9  
商用汽車117.5  —  117.5  110.2  —  110.2  
其他61.7  13.9  75.6  50.4  14.8  65.2  
書面直接保費$1,772.8  $13.9  $1,786.7  $1,853.4  $14.8  $1,868.2  

14. 後續事件

作為先前宣佈的“水星返還”計劃的一部分，該計劃涉及新冠肺炎大流行期間減少駕駛和商業活動，該公司計劃返還約#美元。222020年8月，向符合條件的投保人支付7月份保費的1.8億美元。因此，公司預計第三季度賺取和承保的保費將減少約$22800萬美元作為退款的結果。退還計劃延長至2020年7月31日，使退還給本公司合格投保人的總保費約為$128自新冠肺炎大流行開始以來，已有2500萬人死亡。


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第二項。管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
前瞻性陳述

1995年的“私人證券訴訟改革法”為某些前瞻性陳述提供了“避風港”。本報告中包含的某些陳述是前瞻性陳述，基於公司目前對未來發展及其對公司的潛在影響的預期和信念。不能保證影響本公司的未來發展將是本公司預期的發展。實際結果可能與前瞻性陳述中預測的結果不同。這些前瞻性陳述涉及重大風險和不確定因素(其中一些不是本公司所能控制的)，可能會根據各種因素而發生變化，包括但不限於以下風險和不確定因素：對本公司保險產品的需求、通貨膨脹和總體經濟狀況的變化，包括與本公司投資組合相關的一般市場風險；本公司定價方法的準確性和充分性；本公司服務的市場發生的災難；與估計相關的不確定因素。, 這些風險包括：一般的假設和預測；實際虧損經歷可能與為確定公司一般損失準備金而進行的精算估計相反的可能性；公司在其經營的州獲得和批准保險費率變化的能力；公司在經營的州可能頒佈的對汽車保險業或業務普遍不利的立法；公司在非加利福尼亞州成功管理業務的成功；擁有更多財政資源的競爭對手的存在以及競爭性定價和營銷努力的影響；公司成功管理其該公司成功地將業務減少或退出的州使用的資源分配給其他州業務的能力；駕駛模式和損失趨勢的變化；戰爭和恐怖活動行為；流行病、流行病、大範圍的衞生緊急情況或傳染病爆發；訴訟和醫療保健及汽車維修成本方面的法院裁決和趨勢；以及法律、網絡安全、監管和訴訟風險。公司不承擔公開更新或修改任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。有關上述一些風險和不確定性的更詳細討論，請參閲該公司於2020年2月12日提交給證券交易委員會的Form 10-K年度報告。
概述
A.一般情況

由於競爭對定價的影響、損失的頻率和嚴重程度、天氣和自然災害對損失的影響、一般經濟狀況、保險公司經營所在州的一般監管環境、包括保險費率在內的國家對保險的監管、投資公允價值的變化以及税法變化等其他因素，財產和意外傷害保險公司的經營業績受到季度間和年度間重大波動的影響。財產和意外傷害保險業一直是高度週期性的，在保險費率高和承保能力短缺的時期，緊隨其後的是激烈的價格競爭和產能過剩的時期。這些週期可能會對公司發展和保留業務的能力產生重大影響。

本節討論管理層在評估公司業績、前景和風險時考慮的一些相關因素。它不是包羅萬象的，應與管理層的全部討論和分析、公司的綜合財務報表及其註釋以及本10-Q表格季度報告中包含的所有其他項目一起閲讀。

新冠肺炎札記
 
2020年3月，新冠肺炎的爆發被世界衞生組織(“世衞組織”)認定為大流行，疫情在美國越來越廣泛，包括在本公司運營的市場也是如此。這場大流行對總體經濟狀況產生了顯著影響，包括但不限於，許多企業暫時關閉，“避難所就位”和其他政府命令，以及消費者支出減少。該公司遵循疾病控制中心、世界衞生組織制定的指導方針以及公司運營所在的州和地方政府發佈的命令。本公司已採取多項預防措施以保障其業務及員工免受新冠肺炎影響，包括啟動其業務持續計劃。該公司的大多數員工一直在遠程工作，只有某些運營關鍵員工在不同地點的現場工作。公司每天都在監測和評估新冠肺炎疫情的影響，包括聯邦、州和地方政府發佈的建議和命令。2020年7月，該公司根據疫情發展的最新信息，將其針對大多數員工的“在家工作”政策延長至2020年底。

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該公司的汽車業務線從3月中下旬開始經歷虧損頻率的顯著下降，與歷史水平相比，整個2020年第二季度的虧損頻率一直保持在較低水平，儘管隨着加州和其他州的業務逐漸重新開業，隨着更多的司機在加州和其他州重新開業，虧損頻率在2020年6月開始增加。汽車損失頻率的減少主要是由於州和地方政府發佈的就地避難令減少了駕駛。由於新冠肺炎的不確定性，目前還不清楚汽車損失頻率還會維持在這個較低的水平多久。相反，無論是人身傷害還是車輛維修費用，事故的嚴重性都有所增加，這主要是因為在不那麼擁堵的道路和高速公路上發生了高速嚴重的事故。由於供應鏈和勞動力問題，車輛維修成本可能會繼續增加。此外，公司的淨保費收入受到負面影響，因為公司自願向投保人發放保費退款和信用，這也符合加州保險專員(詳情參見下文C.監管和法律事項)和其他州的其他保險監管機構的要求和指令。新冠肺炎還影響了本公司部分投保人支付保險費的能力，本公司對需要經濟援助的人給予了有限的寬限期。

許多企業被州和地方政府要求停止或大幅減少經營，並因此遭受了嚴重的經濟損失。其中許多企業都根據其商業財產保單的業務中斷保險向保險公司提交了索賠，導致許多州的保險糾紛。雖然該公司確實為少數業務承保了這項業務中斷保險，但這些與大流行相關的損失不在該公司的政策條款和條件範圍內。本公司的業務中斷或“業務收入”承保範圍要求對導致暫停運營的財產造成“直接有形損失”，例如火災或水損失。在目前的情況下，不會觸發覆蓋。該公司的大多數保單還包括排除由“病毒或細菌”直接或間接造成的損失。在2003-2004年SARS爆發後，許多保險公司在認識到這種流行病可能導致的損失遠遠超出個別保險公司和整個私人保險市場的能力後，採取了這一排除措施。本公司不認為其對業務中斷索賠有任何重大風險敞口。

由於新冠肺炎疫情爆發後股票和固定期限證券市場的中斷，本公司的投資組合在截至2020年3月31日的季度中大幅縮水，導致其投資組合採用公允價值期權(見綜合財務報表附註4.公允價值期權)，導致綜合經營報表中的已實現投資淨虧損較大(見綜合財務報表附註4.公允價值期權)。該公司投資組合公允價值的這種下降在2020年第二季度已大幅回升。2020年3月，美國聯邦公開市場委員會(“聯邦公開市場委員會”)公佈了一系列積極措施，以緩衝全球新冠肺炎危機對經濟的影響，其中包括將聯邦基金利率下調100個基點，至0.00%至0.25%的區間，以及建立一系列緊急信貸安排，以支持經濟中的信貸流動，緩解流動性壓力，平息市場動盪。雖然金融市場的波動性仍然很高，但在聯邦公開市場委員會採取行動後，整體市場流動性擔憂有所緩解。本公司相信，基於其現有的現金和短期投資、未來的運營現金流以及其循環信貸安排中未提取的5,000萬美元信貸，本公司將繼續擁有充足的流動性來支持其在新冠肺炎危機期間及以後的業務運營，而無需強制出售投資。

3月27日，美國總統簽署了冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(“CARE”)，這是一項實質性的税收和支出方案，旨在提供額外的經濟刺激，以應對新冠肺炎大流行的金融影響。CARE法案除其他項目外，還包括向個人支付現金，以及向小企業提供緊急贈款和可免除貸款，如果他們符合某些標準的話。只要公司現有的或潛在的投保人，包括個人和企業，以及其獨立代理人都得到這些CARE法案計劃的幫助，那麼由於承保保費減少或壞賬保費增加而導致的大流行對其經營結果的負面影響可能會得到緩解。本公司繼續密切監測新冠肺炎疫情的影響，以及CARE法案可能產生的任何影響。大流行對公司業務和財務業績的影響程度將在很大程度上取決於未來的發展，包括大流行的持續時間、對資本和金融市場的影響以及對消費者信心和支出的相關影響、遏制疫情的努力是否成功以及採取的應對行動的影響，所有這些都是高度不確定和無法預測的。隨着新冠肺炎疫情的影響繼續發展，可能會出現本公司目前不知道的其他影響。

B.業務

該公司主要通過分佈在11個州(主要是加利福尼亞州)的14家保險子公司(“保險公司”)從事個人汽車保險業務。該公司還承保房主保險、商用汽車保險、商業財產保險、機械保險和雨傘保險。該公司的保單大多通過獨立代理人銷售，這些代理人從銷售保單中收取佣金。本公司相信，它有徹底的
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承保和索賠處理流程，與其代理關係一起，為公司提供競爭優勢。
下表列出了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的6個月的直接保費，按州和保險業務線劃分：

截至2020年6月30日的6個月
(千美元)
私
乘用車：汽車		房主商品化
汽車		其他線路總計
加利福尼亞(1)
$1,115,535  $283,606  $77,631  $68,206  $1,544,978  86.5 %
其他州 (2) (3)
149,868  44,554  39,914  7,377  241,713  13.5 %
總計$1,265,403  $328,160  $117,545  $75,583  $1,786,691  100.0 %
70.8 %18.4 %6.6 %4.2 %100.0 %

截至2019年6月30日的6個月
(千美元)
私
乘用車：汽車		房主商品化
汽車		其他線路總計
加利福尼亞$1,230,853  $252,608  $68,901  $58,894  $1,611,256  86.2 %
其他州(3)
172,065  37,318  41,278  6,254  256,915  13.8 %
總計$1,402,918  $289,926  $110,179  $65,148  $1,868,171  100.0 %
75.1 %15.5 %5.9 %3.5 %100.0 %
______________
(1)加州私人乘用車和商用車的直接保費分別減少了約9200萬美元和400萬美元，這是因為“水星返還”計劃下的保費退款和抵免與新冠肺炎疫情期間減少駕駛有關。
(2)如上所述，由於保費退款和抵免，其他州的私人乘用車和商用汽車直接保費分別減少了約800萬美元和100萬美元。
(3)*沒有一個州的直接保費佔總保費的比例超過4%。

C.監管和法律事項

本公司運營所在的每個州的保險部(“DOI”)負責對其所在州的保險公司進行定期財務、市場行為以及評級和承保檢查。市場行為檢查通常審查有關評級、承保、索賠處理、計費和其他實踐方面的保險法規和法規的遵從性。

在這些檢查過程中和結束時，檢查DOI通常向公司報告檢查結果。截至2020年6月30日，沒有未完成的考試。

在……上面2020年4月13日，加州保險專員發佈公告2020-3，命令保險公司自公告2020-3發佈之日起120天內進行初步保費調整，以對2020年3月和4月的加州投保人造成不利影響。保險業監理處給予保險公司彈性，以決定如何迅速而公平地處理退還保費的事宜。2020年5月15日，加州保險專員發佈了公告2020-4，將公告2020-3中的指令延長至2020年5月31日。2010年6月25日，加州保險專員發佈公告2020-8，將之前公告2020-3和公告2020-4的指令延長至2020年6月30日，以及如果新冠肺炎大流行繼續導致預計損失風險仍然被誇大或分類錯誤，則延長至2020年6月30日之後的任何月。2020年3月至6月，通過退款或信用退還給公司投保人的保費總額預計約為1.06億美元。由於這些保費退款和抵免，公司在截至2020年6月30日的3個月和6個月的淨保費收入和淨保費減少了約1.06億美元。

在2020年2月和7月，加利福尼亞州DOI批准將加州房主線的税率提高6.99%
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目錄
保險業務的收入，約佔公司截至2020年6月30日的6個月淨保費總額的14%。本公司於2020年4月實施2月上調利率，預計2020年10月實施7月上調利率。

2019年7月，加利福尼亞州州長簽署了一項法案，創建了一個210億美元的基金(加州野火基金(California Wildfire Fund))，以幫助隨後破產的PG&E和該州其他投資者所有的公用事業公司承擔未來因其設備導致的野火而產生的責任。該法案要求投資者所有的公用事業公司將一半的資金投入加州野火基金(California Wildfire Fund)。另一半來自全州差餉繳納人支付的附加費。為了獲得加州野火基金(California Wildfire Fund)，PG&E必須在2020年6月30日之前走出破產程序。2020年7月1日，PG&E宣佈擺脱破產，並向加州野火基金(California Wildfire Fund)支付了約50億美元的初始存款。如果確定未來的野火是由設備故障引起的，預計本公司和其他保險公司將獲得為其投保人支付的部分索賠的補償。公告還證實，PG&E為代位權信託基金提供了110億美元的資金，該基金的設立是為了償還保險公司和其他實體，這些實體近年來支付了個人和企業與野火相關的索賠。該公司在2020年第二季度確認了約1600萬美元的費用淨額，因為預計該基金將初步向本公司分配與最近的野火有關的向其投保人支付的某些索賠。然而，已確認的代位權追回是針對之前割讓給本公司再保險人的虧損和虧損調整費用，因此，追回沒有減少再保險後的虧損和虧損調整費用淨額。扣除再保險和税前，該公司獲得的收益約為200萬美元，減少了以前確認的復職保費。

本公司不時在其保險業務附帶的各種訴訟或監管行動中被點名為被告。大多數針對本公司的訴訟涉及在正常業務過程中產生的保險索賠，並通過預留過程保留下來。有關公司預留方法的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。

當公司認為可能出現損失並能夠估計其潛在風險時，公司為非保險索賠相關訴訟、監管行動和其他意外情況建立準備金。對於被認為合理可能發生的或有損失，本公司還披露或有損失的性質以及對可能損失的估計、損失範圍或無法做出此類估計的聲明。雖然實際損失可能與記錄的金額不同，而且公司未決行動的最終結果通常還無法確定，但公司認為，目前未決的法律或監管程序的最終解決方案，無論是個別的還是總體的，都不會對其財務狀況或現金流產生重大不利影響。

在所有情況下，公司都會積極為自己辯護，除非合理的解決方案看起來是合適的。關於法律問題的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的10-K表格年度報告，以及本季度報告中的附註12.合併財務報表附註的或有事項。
D.關鍵會計政策和估算

損失和虧損調整費用準備金(“損失準備金”)

公司合併財務報表的編制需要管理層的判斷和估計。最重要的是損失準備金的估算。估計損失準備金是一個困難的過程，因為許多因素最終會影響索賠的最終解決，因此也會影響所需的損失準備金。估計損失準備金的一個關鍵假設是，用於分析準備金的歷史數據將在多大程度上預測已發生索賠的最終索賠成本。監管和法律環境的變化、訴訟結果、醫療成本、維修材料成本和人工費率等因素都可能影響這一假設。此外，時間可以是保留決定的關鍵部分，因為從損失發生到支付或了結索賠之間的時間越長，最終解決金額的變數就越大。因此，短尾索賠，如財產損失索賠，往往比長尾責任索賠更具可預測性。

本公司計算的是損失儲備點估計，而不是範圍。估計存在固有的不確定性，在損失準備金估計方面尤其如此。這種不明朗的情況來自很多因素，可能包括索償報告和結算模式的改變、監管和法律環境的改變、通貨膨脹率的不明朗因素，以及未知項目的不明朗因素。本公司並無就這些不明朗因素作出特別撥備，而是透過回顧歷史模式及趨勢，並將其推算至現時的損失準備金，以考慮這些不明朗因素。作為編制損失準備金估計基礎的基本因素和假設包括已支付和已發生的損失發展因素、預期平均每次索賠成本、通貨膨脹趨勢、預期損失率、行業數據和其他相關信息。
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目錄
本公司還聘請獨立精算顧問審查本公司的損失準備金，並根據國家規定的法定會計原則提供年度精算意見。該公司每季度主要使用已發生損失、已支付損失、平均嚴重程度以及索賠計數開發方法和下文描述的廣義線性模型(“GLM”)來分析損失準備金。在決定使用哪種方法時，本公司根據現有數據的成熟度和保險業務中每一特定業務或承保範圍的理賠做法來評估每種方法的可信度。公司還可能評估定性因素，例如可能影響索賠處理的已知法律或法律裁決變化，或可能影響索賠解決的其他外部環境因素或內部因素。在建立損失準備金時，公司一般會分析所有方法的結果，而不是依賴單一的方法。雖然這些方法旨在根據公司的保單確定索賠的最終損失，但所有精算模型都存在固有的不確定性，因為它們使用歷史數據來預測結果。本公司認為，其使用的技術為估計損失準備金提供了合理的基礎。

•這個已發生損失法分析歷史發生的案例損失(案例準備金加上已支付損失)的發展，以估計最終損失。本公司按事故期將發展因素應用於本案例發生的損失，計算最終預期損失。本公司相信，已發生損失法為評估最終損失提供合理的基礎，特別是在本公司規模更大、更成熟、經營歷史較長的保險業務領域。
•這個有償損失法分析歷史付款模式以估計尚未支付的損失金額。
•這個平均嚴重度法分析歷史損失付款和/或發生的損失除以已結索賠和/或總索賠，以計算每個索賠的估計平均成本。由此，可以估計每個索賠的預期最終平均成本。這個平均嚴重度法再加上理賠盤點開發方式提供公司認為對建立損失準備金有用的有關通貨膨脹和頻率趨勢的有意義的信息。這個理賠盤點開發方式分析歷史索賠盤點發展情況，以估計當前索賠的未來已發生索賠盤點發展情況。公司將這些發展因素應用於按事故期間的當前索賠計數，以計算最終的預期索賠計數。
•GLM確定已結案的每個索賠百分位數的平均嚴重性，作為估計的最終索賠的百分比。平均嚴重程度適用於未結索賠，以估計尚未支付的損失金額。GLM利用運營時間，確定為索賠結案的百分位數，而不是有限的日曆期間，這中和了索賠處理時間變化的影響。

本公司將巨災損失與非巨災損失分開分析。對於巨災損失，本公司通常根據報告的索賠和以前災難的發展預期確定索賠計數，並根據理算員建立的損失準備金和以前類似災難的平均損失來應用每個索賠的平均預期損失。對於預計為總損失的個別財產的巨災損失，本公司通常按政策限額建立準備金。
於2020年6月30日和2019年12月31日，本公司分別將約18.7億美元和19.2億美元(扣除再保險後的淨額為18.2億美元和18.5億美元)記錄在虧損準備金中，其中分別包括約8.365億美元和8.467億美元(扣除再保險後的淨額為8.156億美元和8.292億美元)，其中分別包括已發生但未報告的損失準備金(“IBNR”)。IBNR包括根據過去的經驗對最終開發成本的估計(可能與案例估計不同)、2020年6月30日或之前發生的未報告索賠以及2019年12月31日之前發生的未報告索賠，以及重新開立索賠的估計未來付款。管理層相信，損失準備金的負債足以支付迄今產生的最終虧損淨成本和虧損調整費用；然而，由於撥備必須基於估計，因此最終負債可能多於或少於此類撥備。
該公司每季度評估其損失準備金。當管理層確定估計的最終索賠成本需要減少之前報告的事故年度時，有利的發展發生了，並報告了本期損失和損失調整費用的減少。如果估計的最終索賠成本要求增加之前報告的事故年度，則發生不利的發展，並報告本期損失和損失調整費用的增加。
有關公司預留方法的進一步討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。



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目錄
金融工具的公允價值

綜合資產負債表中記錄的金融工具包括投資、應收票據、其他應收賬款、應付賬款、出售的期權和無擔保應付票據。金融工具的公允價值是在計量日在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債所收到的價格。由於到期日較短，其他應收賬款和應付賬款的賬面價值接近其公允價值。所有投資均按公允價值在綜合資產負債表中進行，如綜合財務報表附註3.金融工具所述。
該公司的金融工具包括美國政府及其機構發行的證券、州和市政府及機構發行的證券、某些公司和其他債務證券、股票證券和交易所交易基金(ETF)。截至2020年6月30日，這些金融工具的公允價值的98.5%是基於可觀察到的市場價格、可觀察到的市場參數，或源自該等價格或參數。可觀察到的市場價格和定價參數的可用性可能因金融工具而異。金融工具或相關金融工具的可觀察市場價格和定價參數用於推導價格，而不需要進行重大判斷。公司的固定到期日證券和股權證券在應用公允價值期權時被歸類為“交易”，並按公允價值列賬，公允價值的變化反映在綜合經營報表中的已實現投資淨收益或淨虧損中。包括不可贖回優先股在內的大部分股權在各國交易所或交易市場交易活躍，並以資產負債表日的最後成交價估值。
本公司可能持有或收購缺乏可觀察到的市場價格或市場參數的金融工具，因為它們目前或未來的交易不太活躍。這類工具的公允價值是使用適用於每種特定金融工具的技術來確定的。這些技術可能涉及一定程度的判斷。特定金融工具的價格透明度將決定確定本公司金融工具公允價值所涉及的判斷程度。價格透明度受到多種因素的影響，包括金融工具的類型、它是否是一種新的金融工具而尚未在市場上建立起來，以及交易的特殊特徵。提供主動報價或定價參數的金融工具或根據主動報價或定價參數得出公允價值的金融工具通常具有較高的價格透明度。相比之下，交易清淡或沒有報價的金融工具通常會降低價格透明度。即使在正常活躍的市場中，在市場錯位期間，活躍報價工具的價格透明度也可能會降低。或者，在報價稀少的市場中，願意買賣金融工具的做市商的參與為原本不被積極報價的產品提供了一個透明度來源。

所得税

截至2020年6月30日，公司的遞延所得税處於淨負債狀態，主要原因是所持證券的未實現收益產生的遞延税項負債。這些遞延税項負債被未賺取保費、損失準備金貼現和費用應計所產生的遞延税項資產大大抵消。本公司評估其遞延税項資產變現的可能性，並在管理層不相信該等資產較有可能變現的情況下，設立估值津貼。管理層對本公司普通性質的遞延税項資產進行的可收回評估考慮到本公司產生普通應税收入的良好歷史，以及對其未來將繼續產生普通應税收入的合理預期。此外，本公司有能力透過前幾年已繳税款的税項虧損結轉申索，收回其一般遞延税項資產。最後，該公司有代表未來普通應税收入來源的各種遞延税項負債。
管理層對其資本遞延税項資產的可回收性評估是基於對預期資本利得的估計、可用於產生未來應税資本利得的税務籌劃戰略以及公司吸收結轉到前幾年的資本虧損的能力，每一項都將有助於實現遞延税項利益。該公司在其投資組合中有大量未實現的收益，這些收益可以通過資產處置實現，由管理層自行決定。此外，公司預計將持有某些目前處於虧損狀態的債務證券，直至收回或到期。管理層認為，與這些債務證券相關的未實現虧損在到期時可以完全變現，這些債務證券佔期末未實現虧損頭寸的一部分。管理層認為，持有這些證券的長期時間範圍使其能夠避免在到期前強制出售。此外，該公司有能力通過利用其增值的一個或多個房地產資產進行售後回租交易來產生額外的已實現資本收益。最後，本公司有能力通過在允許的結轉期限內支付的税款的税收資本損失結轉索賠，收回資本遞延税項資產。
該公司有能力實施税務籌劃戰略，因為它有穩定的運營產生正現金流的歷史，並相信其流動性需求在未來可以在不強制出售其投資的情況下得到滿足。此功能有助於管理層控制未來產生的已實現虧損的時間和金額
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目錄
經期。通過謹慎地使用部分或全部這些策略，管理層有意圖並相信其有能力以足以避免失去遞延税項資產的好處的方式產生資本收益並將税收損失降至最低。管理層將繼續按季度評估估值津貼的需求。雖然不能保證變現，但管理層認為，該公司的遞延税項資產變現的可能性比不變現的可能性更大。

該公司的有效所得税税率可能受到幾個因素的影響。這些通常包括全額應税收入的大幅變化，包括已實現的投資損益淨額、免税投資收入、不可抵扣的費用，以及定期的非常規税目，如與税收不確定性相關的未確認税收優惠的調整。截至2020年6月30日的六個月的有效税率為15.0%，而2019年同期為18.5%。約3900萬美元的免税投資收入加上約1.05億美元的税前收入使截至2020年6月30日的六個月的實際税率降至遠低於21%的法定税率，而約4200萬美元的免税投資收入加上約2.69億美元的相對較高的税前收入將實際税率降至略低於2019年同期21%的法定税率。

或有負債

本公司已經知道，也可能有未知的潛在責任，包括與本公司業務相關的索賠、評估、訴訟或監管罰款和處罰。本公司持續評估該等潛在負債及應計項目，並/或在需要時在綜合財務報表附註中披露該等負債及應計項目。本公司認為，對目前懸而未決的法律或監管程序的最終解決，無論是個別的還是總體的，都不會對其財務狀況或現金流產生重大不利影響。見上文“監管和法律事項”和附註12.或有事項 合併財務報表附註。


行動結果
截至2020年6月30日的三個月與截至2019年6月30日的三個月相比

營業收入

截至2020年6月30日的三個月，淨保費收入和淨保費分別比2019年同期下降8.6%和12.5%。該公司2020年第二季度的淨保費收入和淨保費分別減少了約1.06億美元，這是因為與新冠肺炎疫情爆發後減少駕駛和商業活動的“水星返還”計劃相關的合格投保人的保費退款和信用。淨保費收入和淨保費收入的減少主要是由於這些保費退款和信用以及加州私人乘用車保單數量的下降，但由於加州房主保險業務的費率增加和加州房主保單數量的增長，每份保單的平均保費增加，部分抵消了這一下降。

淨保費收入包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為1,180萬美元和1,620萬美元的讓渡保費。承保的淨保費包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別承保的1000萬美元和1030萬美元的讓渡保費。與2019年同期相比，截至2020年6月30日的三個月的讓出保費收入下降，主要是由於截至2019年6月30日的三個月賺取的與2018年第四季度Camp和Woolsey火災相關的讓出恢復保費，部分被再保險覆蓋面和費率提高以及承保業務賬簿增長導致的讓出保費收入增加所抵消。

淨保費收入是GAAP的一種衡量標準，表示在保單期限內按比例列報和賺取的財務報表中確認為收入的淨保費部分。淨保費是一種非GAAP財務衡量標準，表示在會計期間簽發的保單扣除任何適用的再保險後收取的保費。淨保費是一項法定措施，旨在確定生產水平。








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目錄
以下是淨保費收入與淨保費之間的對賬：
 截至6月30日的三個月，
 20202019
 (金額以千為單位)
賺取的淨保費$811,898  $888,776  
淨未賺取保費的變動7,014  47,303  
承保的淨保費$818,912  $936,079  

費用

損失和費用比率被用來解釋財產和意外傷害保險公司的承保經驗。下表列出了根據GAAP確定的保險公司的損失、費用和合並比率：
 截至6月30日的三個月，
 20202019
損耗率61.0 %73.9 %
費用比率27.2 %24.4 %
合併比率
88.2 %98.3 %

虧損率的計算方法是將虧損和虧損調整費用除以淨保費收入。虧損率下降的主要原因是，私人乘用車保險業務的虧損頻率大幅下降，這是由於本公司在運營的各州因應新冠肺炎疫情而發出的“全職”命令導致整體駕駛大幅減少，以及加州房主保險業務的保費費率上升，但由於上述“水星返還”計劃下與保費退款和信貸相關的淨保費收入下降，以及加州私人乘用車業務的虧損嚴重程度增加，這部分抵消了損失頻率的影響。

公司的虧損率受到不利發展的影響，2020年第二季度和2019年前兩個事故年度的虧損和虧損調整費用準備金分別約為1200萬美元和900萬美元。2020年第二季度的不利發展主要是由於商用汽車、房主和佛羅裏達州私人乘用車保險業務的虧損和虧損調整費用高於預期。2019年第二季度不利發展的主要原因是加州私人乘用車保險業務的國防和成本控制費用高於預期。

此外，2020年的損失率受到大約1400萬美元巨災損失的負面影響，其中不包括主要由加州以外的極端天氣事件造成的前幾年巨災損失約200萬美元的有利發展。2019年的損失率受到約600萬美元巨災損失的負面影響，其中不包括前幾年主要由中西部龍捲風和風雹造成的約300萬美元巨災損失的不利發展。

費用比率的計算方法是將獲得保單的成本和其他運營費用的總和除以賺取的淨保費。截至2020年6月30日的三個月的費用比率與2019年同期相比有所上升，主要是由於如上所述與保費退款和信貸相關的淨保費收入減少，而保單獲取成本和其他運營費用沒有相應減少。根據“水星返還”計劃，該公司沒有從其代理人那裏收回退還給其合格投保人的保費的佣金。
合併比率等於損失率加上費用比率，是財產和意外傷害保險行業傳統上使用的承保業績的關鍵衡量標準。低於100%的合併比率通常反映有利可圖的承保結果，高於100%的合併比率通常反映無利可圖的承保結果。
截至2020年和2019年6月30日的三個月，所得税支出分別為5730萬美元和1830萬美元。所得税支出增加的主要原因是税前總收入增加了1.84億美元。免税投資收入佔税前總收入的比例與2019年同期相比保持相對不變。


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目錄
投資

下表為本公司的投資結果：
 截至6月30日的三個月，
 20202019
 (千美元)
按成本計算的平均投資資產(1)
$4,220,468  $3,995,712  
淨投資收益(2)
所得税前$34,166  $35,032  
所得税後$30,435  $31,404  
平均年投資收益率(2)
所得税前3.2 %3.5 %
所得税後2.9 %3.1 %
已實現投資淨收益$158,426  $53,329  
__________ 
(1) 固定到期日和按攤銷成本計算的短期債券；按成本計算的股票和其他短期投資。按成本計算的平均投資資產是根據投資資產在每個期間的每月攤銷成本計算的。
(2) 與2019年同期相比，截至2020年6月30日的三個月所得税前和所得税後的淨投資收入較低，這在很大程度上是因為投資的平均收益率較低，但部分被較高的平均投資資產所抵消。截至2020年6月30日的三個月，所得税前和所得税後的投資年平均收益率與2019年同期相比有所下降，主要原因是市場利率下降，導致市場利率較高時購買的高收益投資到期，並將其替換為低收益投資。

下表列出了淨收益中包括的已實現投資淨收益(虧損)的組成部分：
截至2020年6月30日的三個月
在淨收入中確認的收益(虧損)
 銷貨
公允價值變動
總計
 (金額以10000為單位)
已實現投資淨收益(虧損)
固定期限證券(1)(2)
$(2,040) $50,251  $48,211  
股權證券(1)(3)
(13,159) 111,940  98,781  
短期投資(1)
(2,148) 4,639  2,491  
應收票據(1)
—  (1) (1) 
售出的選項8,189  755  8,944  
總計$(9,158) $167,584  $158,426  
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目錄
截至2019年6月30日的三個月
在淨收入中確認的收益(虧損)
 銷貨公允價值變動總計
 (金額以10000為單位)
已實現投資淨收益(虧損)
固定期限證券(1)(2)
$102  $38,382  $38,484  
股權證券(1)(3)
689  11,361  12,050  
短期投資(1)
(730) 491  (239) 
應收票據(1)
—  47  47  
總回報掉期(75) 590  515  
售出的選項2,503  (31) 2,472  
總計$2,489  $50,840  $53,329  
__________ 
(1)投資組合和應收票據的公允價值變動源於公允價值期權的應用。
(2)2020年第二季度固定期限證券公允價值的增加主要是由於固定期限證券市場在2020年第二季度的整體改善，而2020年第一季度的市場整體混亂和混亂可歸因於新冠肺炎大流行的爆發，因此，固定期限證券的公允價值增加主要是由於固定期限證券市場在2020年第二季度的整體改善，而2020年第一季度的市場整體混亂和混亂可歸因於新冠肺炎大流行的爆發。2019年第二季度固定期限證券公允價值增加主要是由於市場利率下降。
(3)2020年第二季度股權證券公允價值增加的主要原因是，繼2020年第一季度可歸因於新冠肺炎大流行爆發的整體市場混亂和混亂之後，2020年第二季度股票市場的整體改善。2019年第二季度股權證券公允價值增加的主要原因是股權市場的整體改善。

淨收益(虧損)
 截至6月30日的三個月，
20202019
 (金額以10萬美元計，不包括每股數據)
淨收入$228,211  $83,250  
基本平均流通股55,358  55,353  
稀釋後的已發行普通股55,358  55,363  
基本每股數據：
淨收入$4.12  $1.50  
已實現投資收益淨額，税後淨額$2.26  $0.76  
稀釋後的每股數據：
淨收入$4.12  $1.50  
已實現投資收益淨額，税後淨額$2.26  $0.76  

截至2020年6月30日的6個月與截至2019年6月30日的6個月相比

營業收入

截至2020年6月30日的6個月，淨保費收入和淨保費分別比2019年同期下降1.4%和4.3%。該公司2020年上半年的淨保費收入和淨保費分別減少了約1.06億美元，這是因為與新冠肺炎疫情爆發後減少駕駛和商業活動的“水星返還”計劃相關的合格投保人的保費退款和信用。淨保費收入和淨保費收入的減少主要是由於這些保費退款和信用以及加州私人乘用車保單數量的下降，但由於加州房主保險業務的費率增加和加州房主保單數量的增長，每份保單的平均保費增加，部分抵消了這一下降。
36
目錄
淨保費收入包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月的讓渡保費收入分別為2560萬美元和3080萬美元。承保的淨保費包括截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月分別承保的2,140萬美元和1,610萬美元的讓出保費。與2019年同期相比，截至2020年6月30日的6個月的讓出保費收入下降，主要是由於截至2019年6月30日的6個月賺取的與2018年第四季度Camp和Woolsey火災相關的讓出恢復保費，部分被再保險覆蓋面和費率提高以及承保業務賬簿增長導致的讓出保費收入增加所抵消。與2019年同期相比，截至2020年6月30日的6個月的讓出保費增加，主要是由於再保險覆蓋面和費率較高以及覆蓋業務賬簿的增長，加上2019年第一季度割讓的恢復保費減少，原因是Camp和Woolsey Fire的估計總虧損和再保險福利減少，如綜合財務報表附註10中進一步描述的那樣。損失和虧損調整費用準備金。

以下是淨保費收入與淨保費之間的對賬：
 截至6月30日的六個月，
 20202019
 (金額以千為單位)
賺取的淨保費$1,734,471  $1,759,021  
淨未賺取保費的變動38,656  93,506  
承保的淨保費$1,773,127  $1,852,527  

費用

下表列出了根據GAAP確定的保險公司的損失、費用和合並比率：
 截至6月30日的六個月，
 20202019
損耗率66.1 %73.2 %
費用比率26.2 %24.6 %
合併比率
92.3 %97.8 %

本公司的虧損率受到不利發展的影響，2020和2019年上半年的前兩個事故年度的虧損和虧損調整費用準備金分別約為2700萬美元和1100萬美元。2020年上半年的不利發展主要是由於商用汽車、房主和佛羅裏達州私人乘用車保險業務的虧損和虧損調整費用高於預期。2019年上半年的大部分不利發展可歸因於加州汽車保險業務的國防和成本控制費用高於預期，但部分被低於預期的加州房主損失所抵消，這主要是由於在計入2019年第一季度發生的代位權轉讓以及作為正常保留程序的一部分重新估計儲備後，公司在Camp和Woolsey火災上的留存損失減少。

此外，2020年的損失率受到大約1800萬美元巨災損失的負面影響，其中不包括前幾年約400萬美元巨災損失的有利發展，這些損失主要是由於加利福尼亞州以外的極端天氣事件和加利福尼亞州的暴風雨造成的。2019年的損失率還受到約1700萬美元巨災損失的負面影響，其中不包括前幾年約300萬美元巨災損失的有利發展，主要是由於加利福尼亞州的冬季風暴和中西部的龍捲風和冰雹風暴。

剔除估計前幾年事故年損失發展和巨災損失的影響，2020年上半年和2019年上半年的損失率分別為63.5%和71.6%。虧損率下降的主要原因是，私人乘用車保險業務的虧損頻率大幅下降，這是由於本公司在運營的各州因應新冠肺炎疫情而發出的“全職”命令導致整體駕駛大幅減少，以及加州房主保險業務的保費費率上升，但由於上述“水星返還”計劃下與保費退款和信貸相關的淨保費收入下降，以及加州私人乘用車業務的虧損嚴重程度增加，這部分抵消了損失頻率的影響。
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目錄
截至2020年6月30日的6個月的費用比率與2019年同期相比有所上升，主要是由於與上述保費退款和信貸相關的淨保費收入下降，而保單獲取成本和其他運營費用沒有相應下降。根據“水星返還”計劃，該公司沒有從其代理人那裏收回退還給其合格投保人的保費的佣金。此外，2020年第一季度應收保費的信用損失撥備增加，反映了新冠肺炎疫情造成的經濟低迷導致本公司某些投保人的信用風險增加，這有助於費用比率的提高。
截至2020年和2019年6月30日的六個月，所得税支出分別為1580萬美元和4960萬美元。所得税支出減少的主要原因是税前總收入減少了1.64億美元。免税投資收入佔税前總收入的比例與2019年同期相比保持相對不變。

投資

下表為本公司的投資結果：
 截至6月30日的六個月，
 20202019
 (千美元)
按成本計算的平均投資資產(1)
$4,218,721  $3,940,185  
淨投資收益(2)
所得税前$68,661  $69,206  
所得税後$60,968  $61,658  
平均年投資收益率(2)
所得税前3.3 %3.5 %
所得税後2.9 %3.1 %
已實現投資(虧損)淨收益$(92,894) $164,403  
__________ 
(1) 固定到期日和按攤銷成本計算的短期債券；按成本計算的股票和其他短期投資。按成本計算的平均投資資產是根據投資資產在每個期間的每月攤銷成本計算的。
(2) 與2019年同期相比，截至2020年6月30日的6個月所得税前和所得税後的淨投資收入較低，這在很大程度上是因為投資的平均收益率較低，但部分被較高的平均投資資產所抵消。截至2020年6月30日的6個月，所得税前和所得税後的投資年平均收益率與2019年同期相比有所下降，主要原因是由於市場利率下降，在市場利率較高時購買的高收益投資到期，並將其替換為低收益投資。

下表列出了淨收益中包括的已實現投資淨收益(虧損)的組成部分：
截至2020年6月30日的6個月
在淨收入中確認的收益(虧損)
 銷貨
公允價值變動
總計
 (金額以10000為單位)
已實現投資淨收益(虧損)
固定期限證券(1)(2)
$(2,667) $238  $(2,429) 
股權證券(1)(3)
(24,474) (74,433) (98,907) 
短期投資(1)
(2,248) 2  (2,246) 
應收票據(1)
—  32  32  
售出的選項10,175  481  10,656  
總計$(19,214) $(73,680) $(92,894) 
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目錄
截至2019年6月30日的6個月
在淨收入中確認的收益(虧損)
 銷貨公允價值變動總計
 (金額以10000為單位)
已實現投資淨收益(虧損)
固定期限證券(1)(2)
$1  $88,157  $88,158  
股權證券(1)(3)
5,940  65,048  70,988  
短期投資(1)
(1,671) 1,225  (446) 
應收票據(1)
—  78  78  
總回報掉期(848) 3,129  2,281  
售出的選項3,357  (13) 3,344  
總計$6,779  $157,624  $164,403  
__________ 
(1)投資組合和應收票據的公允價值變動源於公允價值期權的應用。
(2)2020年上半年固定期限證券公允價值的增加主要是由於固定期限證券市場在2020年第二季度的整體改善，而2020年第一季度的市場整體混亂和混亂可歸因於新冠肺炎大流行的爆發，因此，固定期限證券的公允價值增加主要是由於固定期限證券市場在2020年第二季度的整體改善，而2020年第一季度的市場整體混亂和混亂可歸因於新冠肺炎大流行的爆發。2019年上半年固定期限證券公允價值增加主要是由於市場利率下降。
(3)2020年上半年股權證券公允價值下降的主要原因是新冠肺炎疫情爆發後，2020年第一季度的整體市場混亂和混亂。股權證券公允價值的這種下降在2020年第二季度已經明顯回升。2019年上半年股權證券公允價值增加的主要原因是股權市場的整體改善。

淨收益(虧損)
 截至6月30日的六個月，
20202019
 (金額以10萬美元計，不包括每股數據)
淨收入$89,007  $219,117  
基本平均流通股55,358  55,347  
稀釋後的已發行普通股55,358  55,356  
基本每股數據：
淨收入$1.61  $3.96  
已實現投資(虧損)收益淨額，税後淨額$(1.32) $2.35  
稀釋後的每股數據：
淨收入$1.61  $3.96  
已實現投資(虧損)收益淨額，税後淨額$(1.32) $2.35  


流動性和資本資源

A.現金流

自1985年11月公開發行普通股以來，該公司的運營產生了正的現金流。該公司並不試圖將資產到期的期限和時間與負債的期限和時間相匹配；相反，它管理其投資組合的目的是以税後收入為重點，以實現總回報最大化為目標。截至2020年6月30日，現金和短期投資合計為5.978億美元，加上5000萬美元循環信貸安排的可用信貸為5000萬美元，公司相信其運營現金流足以滿足其流動性要求，而無需強制出售投資。投資到期日也可滿足公司的流動資金需求。然而，該公司在一個快速發展且往往不可預測的商業環境中運營，這可能會改變預期未來現金收入和支出的時間或金額。因此，不能保證
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目錄
本公司的資金來源將足以滿足其流動資金需求，或本公司將不需要通過出售股權或債務證券或從貸款機構的信貸安排籌集額外資金來滿足這些需求或未來的業務擴張。

截至2020年6月30日的6個月，經營活動提供的淨現金為2.596億美元，與2019年同期相比減少了600萬美元。減少的主要原因是再保險公司的可收回再保險收入減少、保費收入減少以及所得税和其他運營費用的支付增加，但大部分被虧損和虧損調整費用支付的減少所抵消。在截至2020年6月30日的六個月內，公司利用經營活動提供的現金主要用於淨購買投資證券和向股東支付股息。

下表為按未來五年合約到期日計算的固定期限證券於2020年6月至30日的估計公允價值：
 固定期限證券
 (金額以10000為單位)
在一年或更短的時間內到期$144,581  
在一年到兩年後到期268,092  
在兩年到三年後到期219,893  
在三年到四年後到期85,441  
在四年到五年後到期64,855  
五年內到期總額$782,862  

B.再保險
對於加州房主保單，該公司通過直接向加州地震局(“CEA”)投放地震風險，減少了地震帶來的災難風險。然而，該公司在地震後繼續面臨災難性的火災風險。

本公司是涵蓋廣泛風險的巨災再保險條約(“條約”)的締約國，該條約的有效期至2021年6月30日。在截至2021年6月30日的12個月內，在承保的巨災損失超過4000萬美元的公司保留限額後，該條約以每次發生為基礎提供7.17億美元的保險。該條約特別排除了佛羅裏達州的任何企業和加州地震中房主等固定資產保單的損失，但確實涵蓋了地震後火災造成的損失。該條約包括下表所示的額外領土和覆蓋範圍限制。

根據該條約，在截至2021年6月30日的12個月內提供的關於個別災難的保險分層次介紹如下。
 巨災損失與LAE
超過至.為止覆蓋範圍百分比
 (金額(百萬))
留用$—  $40  — %
覆蓋層40  100  70  
覆蓋層(1)
100  400  100  
覆蓋層 (1) (2) (3)
400  775  100  
__________ 
(1) 覆蓋層代表多個實際條約層，這些條約層出於演示目的分組在一起。
(2) 13.4%的這一層僅覆蓋加州野火和加州地震後的火災，不受恢復的影響。
(3) 這一層的14%包括僅覆蓋加利福尼亞州、亞利桑那州和內華達州的領土限制。

在截至2020年6月30日的12個月裏，在承保的巨災損失超過4000萬美元的公司留存限額後，該條約以每次發生為基礎提供了6億美元的保險。該條約特別排除了佛羅裏達州的任何企業和加州地震中房主等固定資產保單的損失，但確實涵蓋了地震後火災造成的損失。此外，該條約排除了89.5%的某些覆蓋圖層因野火造成的損失
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目錄
如下表所示，這是“條約”的一部分。

根據該條約，在截至2020年6月30日的12個月內提供的關於個別災難的保險按不同層次列出如下。
巨災損失與LAE
超過至.為止覆蓋範圍百分比
(金額(百萬))
留用$—  $40  — %
覆蓋層(1)40  350  100  
覆蓋層(此層的89.5%未覆蓋野火)350  400  100  
覆蓋層400  456  100  
覆蓋層(此層的89.5%未覆蓋野火)456  500  100  
覆蓋層(1)500  640  100  
__________ 
(1) 覆蓋層代表多個實際條約層，這些條約層出於演示目的分組在一起。

截至2021年6月30日的12個月，該條約的年度溢價約為5030萬美元，而截至2020年6月30日的12個月的年度溢價為3800萬美元。年度保費的增加主要是由於再保險覆蓋範圍和費率的增加以及承保業務賬簿的增長。截至2021年6月30日的條約規定一次全面恢復承保限額，恢復保費基於公司按年保險費率的100%使用的再保險福利金額，上表所述的恢復限制除外，如果在截至2021年6月30日的12個月內使用全額福利，則最高恢復保費約為4600萬美元。截至2020年6月30日的該條約規定了一次全面恢復承保限額，恢復保費基於公司使用的再保險福利金額，除一些微小的例外情況外，按年保費率的100%計算，如果在截至2020年6月30日的12個月內使用全額福利，最高恢復保費約為3800萬美元。

恢復保費總額根據預計將用於該事件的再保險福利總額記錄為在巨災事件發生時承保的割讓恢復保費，該等恢復保費在本條約剩餘期限內按比例確認為所賺取的割讓恢復保費。

下表分別列出了截至2021年6月30日和2020年6月30日的12個月根據該條約支付的綜合再保險保費總額(年度保費和恢復保費)。
條約年度保費
*恢復保費(1)
總綜合保費(1)
 (金額(百萬))
截至2021年6月30日的12個月$50  $—  $50  
截至2020年6月30日的12個月$38  $—  $38  
__________ 
(1) 截至2021年6月30日的條約期間的恢復保險費和總合並保險費是基於在此條約期間不發生恢復的假設而預計支付的金額。截至2020年6月30日的條約期間的恢復保費為零，因為沒有實際支付恢復保費。

2020年發生的巨災事件給公司造成了大約1800萬美元的損失，沒有根據條約對這些損失使用再保險福利，因為2020年的巨災事件沒有導致損失超過公司在截至2020年6月30日的12個月內根據條約規定的每次發生保留限額4000萬美元。

2019年發生的巨災事件給公司造成了約5500萬美元的損失，包括2019年第四季度加州發生的一系列野火。然而，根據該條約，本公司沒有為這些巨災損失提供再保險福利，因為2019年巨災事件中沒有一起導致損失超過本條約規定的截至2019年6月30日的12個月的每次發生保留限額1,000萬美元和截至2020年6月30日的12個月的4,000萬美元。
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目錄
該公司實行商業傘式再保險條約，併為大的財產風險尋求臨時安排。此外，公司還有對綜合財務報表不重要的其他有效再保險。如果任何再保險人不能履行再保險條約下的義務，本公司作為主要保險人，將被要求完全履行對其投保人的所有義務。

C.投資資產

投資組合構成

該公司財務業績的一個重要組成部分是其投資組合的回報。該公司的投資戰略強調在總回報框架內的本金安全和持續的創收。該投資戰略歷來專注於税後收益最大化，主要強調保持良好的多元化、投資級固定收益組合，以支持基礎負債，實現資本回報和盈利增長。該公司認為，通過選擇長期表現良好的資產，以及通過處置某些資產來提高税後收益，並將降級和違約的潛在影響降至最低，可以最大限度地提高投資收益。該公司相信，這一戰略能夠實現維持一段時間內投資收益所需的最佳投資業績。該公司的投資組合管理方法利用市場風險和一致的資產配置戰略作為配置利息敏感型、流動資產和信貸資產以及確定總體低於投資級風險敞口和多樣化要求的主要基礎。在資產配置策略設定的範圍內，策略性投資決策是根據當時的市場狀況做出的。
下表為本公司截至2020年6月30日的總投資組合構成：
成本成本(1)
公允價值
 (金額以千為單位)
固定期限證券：
美國政府債券$23,603  $23,852  
市政證券2,604,563  2,727,359  
抵押貸款支持證券77,521  78,492  
公司證券261,504  262,739  
抵押貸款債券204,288  199,945  
其他資產支持證券35,646  34,975  
3,207,125  3,327,362  
股權證券：
普通股605,372  645,362  
不可贖回優先股31,429  28,696  
以資產淨值衡量的私募股權基金(2)
100,326  65,105  
737,127  739,163  
短期投資335,556  335,634  
總投資$4,279,808  $4,402,159  
______________
(1)固定到期日和按攤銷成本計算的短期債券；按成本計算的股票和其他短期投資。
(2)*公允價值是使用資產淨值實際權宜之計來計量的。有關更多信息，請參閲附註5.合併財務報表附註的公允價值計量。
截至2020年6月30日，公司公允價值總投資組合的58.1%和公允價值固定到期證券總額的76.9%投資於免税的州和市政債券。股票持有量包括不可贖回的優先股、股息收入通過50%的公司股息扣除部分避税的股息普通股，以及私募股權基金。截至2020年6月30日，96.0%的短期投資由可按日或按周贖回的高評級短期證券組成。

固定期限證券和短期投資

固定期限證券包括債務證券，這些證券大多是購買之日起一年以上到期日的長期債券和其他債務，可能有固定或可變的本金支付時間表，可以無限期持有，可以作為公司資產/負債戰略的一部分，也可以因應利息的變化而出售
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目錄
利率、預期提前還款、風險/回報特徵、流動性需求、税務籌劃考慮因素或其他經濟因素。短期工具包括貨幣市場賬户、期權和短期債券，這些都是高評級的短期證券，可以在一年內贖回。

固定期限證券的主要風險敞口是利率風險。存續期越長，資產對市場利率波動越敏感。由於到期日較長的資產往往會產生較高的當前收益率，該公司的歷史投資理念導致了一個存續期適中的投資組合。該公司的投資組合主要投資於投資級免税市政債券。本公司購買的固定到期日證券通常附帶看漲期權，隨着利率下降，這將進一步縮短資產的存續期。持有的股票權重較大，票面利率較高，預計將在到期前贖回。修正存續期衡量的是平均收到債券產生的所有現金流的現值(包括利息再投資)所需的時間長度。由於它衡量了四個因素(到期日、票面利率、收益率和贖回期限)，這些因素決定了利率變化的敏感度，因此修正久期被認為是比單純的期限更好的價格波動指標。
下表列出了公司固定期限證券和短期投資的到期日和期限：
2020年6月30日2019年12月31日
(以年為單位)
固定期限證券
名義平均到期日：
不包括短期投資12.713.9
包括短期投資11.612.0
看漲期權調整後的平均到期日：
不包括短期投資4.34.6
包括短期投資3.94.0
反映預期提前呼叫的修改持續時間：
不包括短期投資2.93.7
包括短期投資2.63.2
短期投資——

與固定期限證券相關的另一個敞口是信用風險，其管理方式是將加權平均投資組合信用質量評級A+維持在公允價值2020年6月30日，與2019年12月31日的平均評級一致。該公司持有的市政債券(其中93.8%是免税的)佔其截至2020年6月30日的固定到期日證券組合的76.9%，按公允價值計算，並在地理上廣泛多樣化。有關各州市政債券持有量的細目，請參閲第一部分--第3項：關於市場風險的定量和定性披露。
為了計算本季度報告中以Form 10-Q形式披露的加權平均信用質量評級，根據公允價值和由國家認可的證券評級機構分配的信用質量評級對單個證券進行加權。
應税持有量主要由投資級債券組成。截至2020年6月30日，按公允價值計算，評級低於投資級和未評級債券的固定期限證券持有量分別為1890萬美元和4010萬美元，分別佔固定期限證券總額的0.6%和1.2%。大多數未評級的債券是市政當局預先融資的結果，並以具有隱性AAA等值信用風險的美國政府證券為抵押。截至2019年12月31日，評級低於投資級和未評級債券的固定期限證券持有量按公允價值計算分別為1920萬美元和3780萬美元，分別佔固定期限證券總額的0.6%和1.2%。
截至2020年6月30日止六個月，本公司固定期限證券組合的整體信用評級相對穩定，96.8%的按公允價值計算的固定期限證券的整體評級沒有變化。0.6% 在截至2020年6月30日的六個月裏，2.6%的公允價值固定到期日證券分別經歷了升級和降級。
43
目錄
下表按證券類型按公允價值列出了公司固定期限證券的信用質量評級：
 2020年6月30日
 (千美元)
安全類型
AAA級(1)
AA型(1)
A(1)
血腦屏障(1)
未評級/其他(1)
總公平
價值(1)
美國公債：
美國國債$23,852  $—  $—  $—  $—  $23,852  
總計23,852  —  —  —  —  23,852  
100.0 %— %— %— %— %100.0 %
市政證券：
受保37,632  172,969  110,742  55,652  4,156  381,151  
未投保121,374  697,930  1,274,681  214,854  37,369  2,346,208  
總計159,006  870,899  1,385,423  270,506  41,525  2,727,359  
5.8 %31.9 %50.9 %9.9 %1.5 %100.0 %
抵押貸款支持證券：
商品化7,077  —  1,462  4,129  —  12,668  
代理機構7,452  —  —  —  —  7,452  
非機構機構：
素數19,542  29,388  6,496  63  670  56,159  
Alt-A—  799  —  654  760  2,213  
總計34,071  30,187  7,958  4,846  1,430  78,492  
43.4 %38.5 %10.1 %6.2 %1.8 %100.0 %
公司證券：
基礎材料—  —  —  398  2,559  2,957  
通信—  —  193  663  —  856  
消費者，週期性—  2,627  7,212  5,502  4,725  20,066  
消費者，非週期性—  10,459  14,062  11,823  —  36,344  
能量—  —  2,361  21,340  2,541  26,242  
財務—  26,280  105,889  21,446  —  153,615  
工業—  —  —  15,810  —  15,810  
公用事業—  —  6,849  —  —  6,849  
總計—  39,366  136,566  76,982  9,825  262,739  
— %15.0 %52.0 %29.3 %3.7 %100.0 %
抵押貸款債券(CDO)：
公司32,331  32,240  135,374  —  —  199,945  
總計32,331  32,240  135,374  —  —  199,945  
16.2 %16.1 %67.7 %— %— %100.0 %
其他資產支持證券—  20,000  6,336  2,395  6,244  34,975  
— %57.2 %18.1 %6.8 %17.9 %100.0 %
總計$249,260  $992,692  $1,671,657  $354,729  $59,024  $3,327,362  
7.5 %29.8 %50.2 %10.7 %1.8 %100.0 %
______________
(1)每個級別都包括中等評級(例如，AA包括AA+、AA和AA-)。

美國政府債券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允價值計算，該公司的固定期限證券投資組合中分別有2390萬美元和2260萬美元，或0.7%和0.7%的美國政府債券。截至2020年6月30日，穆迪和惠譽對美國政府發行的債券的評級分別為AAA和AAA，儘管政府債券的評級大幅上升
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目錄
赤字和債務可能導致評級下調。該公司瞭解到，市場參與者繼續使用美國政府債券的回報率作為無風險利率，並繼續投資於美國國債。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映預期提前贖回的美國政府債券投資組合的修改後期限分別為0.5年和1.0年。

市政證券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，該公司的固定到期日證券組合中，按公允價值計算，分別有27.3億美元和25.5億美元，或82.0%和82.6%的市政證券，其中3.812億美元和3.447億美元已投保。截至2020年6月30日和2019年12月31日，評級機構已將承保市政債券的基礎評級計入證券的平均評級，絕對證券評級與基礎信用評級之間沒有明顯差異。
截至2020年6月30日和2019年12月31日，分別有59.7%和65.5%的被保險市政證券以公允價值計算，其中大部分是投資級證券，由債券保險商承保，這些債券保險商提供信用增強和反映標的發行人信用的評級。於2020年6月30日及2019年12月31日，本公司承保市政證券的平均評級為A+，與投資級債券保險人的平均評級相對應，而於2020年6月30日及2019年12月31日的其餘40.3%及34.5%的承保市政證券均未評級或低於投資級，並由本公司認為未提供信用增強的債券保險人承保。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映預期提前贖回的市政證券投資組合的修改存續期分別為2.8年和3.7年。
本公司認為基礎信貸的強勁程度可緩衝潛在市值下跌，而潛在市值下跌可能會因債券保險商未來的評級下調而導致。此外，本公司持有的市政債券有長期期限，這通常允許其在到期時收回全部本金，並避免因債券保險商評級下調而導致市值下降的債券在到期前被迫出售。基於圍繞這些保險公司財務狀況的不確定性，評級機構未來可能會將評級進一步下調至低於投資級評級，這種下調可能會影響市政債券的估計公允價值。

抵押貸款支持證券

於2020年6月30日及2019年12月31日，分別為7,850萬美元及6,300萬美元的抵押貸款支持證券組合，或本公司固定到期日證券組合的2.4%及2.0%，按公允價值分類為向“優質”住宅及商業房地產借款人提供的貸款，Alt-A抵押貸款的公允價值分別為220萬美元及240萬美元(按攤銷成本計算分別為220萬美元及230萬美元)，均被分類為向“優質”住宅及商業房地產借款人發放貸款。Alt-A抵押貸款支持證券是固定或可變利率的，包括某些證券，這些證券由向信用狀況強於次級借款人的借款人發放的住宅抵押貸款擔保，但由於貸款與價值比高或證明文件有限，不符合主要融資條款。截至2020年6月30日和2019年12月31日，該公司分別持有公允價值1,270萬美元和1,890萬美元(按攤銷成本計算分別為1,240萬美元和1,850萬美元)的商業抵押貸款支持證券。
該公司Alt-A抵押貸款支持證券的加權平均評級為BBB-，分別為2020年6月30日和2019年12月31日。截至2020年6月30日和2019年12月31日，整個抵押貸款支持證券組合的加權平均評級為AA。截至2020年6月30日和2019年12月31日，反映預期提前贖回的抵押貸款支持證券組合的修改存續期分別為4.9年和3.1年。

公司證券

固定期限證券包括的公司證券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金額以千為單位)
按公允價值計算的公司證券$262,739  $235,565  
固定到期日證券組合總額的百分比7.9 %7.6 %
修改後的持續時間1.8年2.0年
加權平均評分A-A-

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目錄
抵押貸款債券

固定期限證券包括的抵押貸款債券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金額以千為單位)
按公允價值計算的抵押貸款債券$199,945  $199,218  
固定到期日證券組合總額的百分比6.0 %6.4 %
修改後的持續時間5.1年5.2年
加權平均評分A+A+

其他資產支持證券

固定期限證券包括的其他資產支持證券如下：
2020年6月30日2019年12月31日
 (金額以千為單位)
以公允價值計算的其他資產支持證券$34,975  $18,644  
固定到期日證券組合總額的百分比1.1 %0.6 %
修改後的持續時間1.9年1.8年
加權平均評分A+A

股權證券

截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允價值計算的股權持有量分別為7.392億美元和7.248億美元，其中包括不可贖回的優先股、股息收入通過50%的公司股息扣除部分避税的普通股，以及私募股權基金。本公司於截至2020年及2019年6月30日止六個月的淨(虧損)收益分別為7,440萬美元及6,500萬美元，因本公司股權證券組合的公允價值變動。截至2020年6月30日止六個月，本公司股權證券組合公允價值減少的主要原因是新冠肺炎疫情爆發導致2020年第一季度整體市場混亂和錯位。該公司權益證券的公允價值下降在2020年第二季度已明顯回升。截至2019年6月30日止六個月，本公司股權證券組合公允價值增加的主要原因是股權市場的整體改善。

該公司的普通股配置旨在提高總投資組合的回報並提供多樣化。截至2020年6月30日和2019年12月31日，按公允價值計算的總投資組合的16.8%為股權證券。
D.債務

2017年3月8日，該公司完成了公開債務發行，發行了3.75億美元的優先票據。這些票據是公司的無擔保優先債務，從2017年9月15日開始，年息為4.4%，分別於每年3月15日和9月15日支付。這些票據將於2027年3月15日到期。該公司將票據所得款項用於償還現有貸款和信貸安排下的未償還金額，並用於一般公司用途。該公司發生了大約340萬美元的債務發行成本，其中包括承銷商費用。票據以面值99.847%的輕微折扣發行，包括債務發行成本在內的實際年化利率約為4.45%。

2017年3月29日，該公司簽訂了一項無擔保信貸協議，規定最高可提供5000萬美元的循環貸款，並於2022年3月29日到期。信貸安排項下的借款利率以公司債務對總資本的比率為基礎，比率低於15%時為倫敦銀行同業拆息加112.5個基點，比率大於或等於25%時為倫敦銀行同業拆息加162.5個基點。當比率低於15%時，信貸安排未提取部分的承諾費為12.5個基點，當比率大於或等於25%時，承諾費為22.5個基點。債務與資本總額的比率以(A)合併債務與(B)合併股東權益加合併債務的百分比表示。截至2020年6月30日，該公司的債務與總資本的比率為17.1%，導致信貸安排的5000萬美元未提取部分產生15個基點的承諾費。截至2020年7月29日，這一安排下沒有借款。

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目錄
截至2020年6月30日，本公司遵守了與無擔保信貸安排下的最低法定盈餘、債務與總資本比率和基於風險的資本比率有關的所有財務契約。

有關債務的更多信息，請參見合併財務報表附註11.應付票據。

E.監管資本要求

除其他考慮因素外，行業和監管準則建議，財產和意外傷害保險公司的年度淨保費與法定投保人盈餘的比率不應超過3.0比1。根據所有保險公司在2020年6月30日的綜合盈餘15.9億美元，以及截至該日的12個月的淨保費37億美元，截至2020年6月30日，淨保費與盈餘的比率為2.29比1。
 
第三項關於市場風險的定量和定性披露

該公司主要由於其投資和借款活動而受到各種市場風險的影響。一級市場風險敞口是利率、股票價格和信用風險的變化。這些利率和價格的不利變化可能是由於市場流動性的變化，或者是由於市場對信譽和風險承受能力的看法發生了變化。以下披露反映了對未來業績和經濟狀況的估計。實際結果可能會有所不同。
概述
公司的投資政策確定了管理市場和投資風險的總體框架，包括對風險管理活動的問責和控制，並規定了考慮到子公司的流動性、盈餘、產品概況和監管要求而適當的投資限額和戰略。對投資活動的行政監督主要通過公司的投資委員會進行。該公司的投資委員會專注於提高税後收益、減輕市場風險和優化資本以提高盈利能力和回報的戰略。
該公司通過使用資產配置、存續期和信用評級來管理市場風險敞口。資產配置限制對一個資產類別內可能投資的資金總量進行了限制。固定期限證券組合的期限限制限制了可能承擔的利率風險。在規定的容忍度範圍內對市場風險進行全面的日常管理，是因為投資組合經理根據投資政策建立的可接受邊界在各自的市場內買入和賣出。

信用風險

信用風險源於交易對手履行義務能力的不確定性。信用風險是通過維持高信用質量的固定期限證券組合來管理的。截至2020年6月30日，固定期限證券組合的估計加權平均信用質量評級為A+，按公允價值計算，與2019年12月31日的平均評級一致。

下表按公允價值持有量降序列出了截至2020年6月30日各州的市政證券：
國家公允價值平均值
額定值
 (金額以10000為單位) 
德克薩斯州$374,216  AA-
弗羅裏達249,981  A+
伊利諾伊州218,223  A+
紐約174,455  A+
賓州170,932  A+
其他州1,539,552  A+
總計$2,727,359  

截至2020年6月30日，市政證券投資組合在各州之間廣泛多樣化，最大的持有量位於德克薩斯州和佛羅裏達州等人口稠密的州。這些持股進一步多樣化，主要涉及市、縣、學校、公共工程、醫院和國家一般義務。本公司尋求通過限制對任何特定發行人的敞口，將總體信用風險降至最低，並確保多樣化。
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目錄
截至2020年6月30日，按公允價值計算，應税固定到期日證券佔公司固定到期日證券組合總額的23.1%。該公司公允價值的應税固定到期日證券中有3.1%由美國政府債券組成，這些債券在2020年6月30日被評為AAA級。截至2020年6月30日，公司按公允價值計算的應税固定到期日證券中有2.3%，佔其按公允價值計算的固定到期日證券組合總額的0.5%，評級低於投資級。低於投資級的債券被本公司視為“觀察名單”項目，其狀況會根據本公司的整體投資組合及其基於總體風險管理的投資政策以及其在個別發行基礎上收回投資的能力進行評估。

股權價格風險
股權價格風險是指公司因股權市場的不利變化而蒙受損失的風險。

截至2020年6月30日，公司普通股投資的主要目標是當期收入。股權投資的公允價值包括6.454億美元的普通股、2870萬美元的不可贖回優先股和6510萬美元的私募股權基金。普通股的估值通常是根據市場對未來經濟前景的看法。
截至2020年6月30日，普通股佔總投資的14.7%(按公允價值計算)。貝塔係數是衡量證券系統性(不可分散)風險的指標，其衡量標準是單個證券在市場回報率每變動1%的情況下，其收益的百分比變化。
根據股票市場總價值的假設減少，下表説明瞭公司普通股投資組合在2020年6月30日和2019年12月31日的普通股投資組合總價值的估計減少：
2020年6月30日2019年12月31日
(金額以千為單位，平均Beta除外)
平均Beta1.07  0.83  
股票市場總價值假設縮水25%$172,634  $121,671  
股票市場總價值假設縮水50%$345,269  $243,342  

利率風險

利率風險是指本公司因利率相對於計息資產和負債的利率特徵的不利變化而發生虧損的風險。該公司面臨利率風險，因為它將大量資金投資於利息敏感型資產並持有利息敏感型負債。利率風險包括與美國公債收益率和其他關鍵基準變化相關的風險，以及信用利差擴大和對擔保證券的信用敞口擴大導致的利率變化。
截至2020年6月30日，按公允價值計算，固定期限證券投資組合佔總投資的75.6%，面臨利率風險。市場利率變動與固定期限證券組合公允價值變動呈負相關。固定期限證券利息敏感度的一個常見衡量標準是修改久期，這是一種利用到期日、票面利率、收益率和贖回條款來計算平均年齡的計算方法，以獲得此類資產產生的所有現金流的現值，包括利息再投資。存續期越長，資產對市場利率波動越敏感。
該公司歷史上一直投資於固定到期日證券，目標是使税後收益最大化，並將資產持有到到期日或贖回日。由於期限較長的資產往往產生較高的當前收益率，公司的歷史投資理念導致投資組合的存續期適中。本公司購買的固定到期日證券通常附帶看漲期權，隨着利率下降，這將進一步縮短資產的存續期。反映預期提前贖回的整體固定到期日證券組合的修改存續期分別為2020年6月30日和2019年12月31日的2.6年和3.2年。

如果利率上調100和200個基點，公司估計其固定期限證券組合在2020年6月30日的公允價值將分別減少9600萬美元和1.919億美元。相反，如果利率下降，公司固定期限證券組合的公允價值將會上升，這可能會導致更多的公司固定期限證券被贖回，而被贖回的固定期限證券的收益可能會以較低的收益率進行再投資，這將導致本公司的整體投資收入減少。


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目錄
項目4.控制和程序

對披露控制和程序的評價

該公司保持着披露控制和程序，旨在確保根據1934年“證券交易法”(經修訂)提交的公司報告中要求披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時間內得到記錄、處理、彙總和報告，並積累這些信息並酌情傳達給公司管理層，包括其首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於要求披露的決定。在設計和評估披露控制和程序時，管理層認識到，任何控制和程序，無論設計和操作多麼良好，都只能為實現預期的控制目標提供合理的保證，管理層必須運用其判斷來評估可能的控制和程序的成本效益關係。
根據證券交易委員會規則13a-15(B)的要求，公司在包括公司首席執行官和首席財務官在內的公司管理層的監督和參與下，對截至本季度末本Form 10-Q季度報告所涵蓋的公司披露控制和程序的設計和操作的有效性進行了評估。基於上述情況，公司首席執行官和首席財務官得出結論認為，公司的披露控制和程序在合理保證水平下是有效的。
財務報告內部控制的變化

在公司最近一個會計季度中，公司財務報告的內部控制沒有發生變化，這對公司的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。公司評估控制和程序的過程是持續的，包括不斷改進已建立的控制和程序的設計和有效性，並對在此過程中可能發現的任何缺陷進行補救。

本公司未因新冠肺炎疫情對其財務報告內部控制造成任何實質性影響。本公司將繼續監測和評估新冠肺炎的內部控制情況，以最大限度地減少疫情對其設計和運營有效性的影響。

第II部分-其他資料
 
項目2.法律訴訟

本公司不時在其保險業務附帶的各種訴訟或監管行動中被點名為被告。大多數針對本公司的訴訟涉及在正常業務過程中產生的保險索賠，並通過預留過程保留下來。有關公司預留方法的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。
當公司認為可能出現損失並能夠估計其潛在風險時，公司為非保險索賠相關訴訟、監管行動和其他意外情況建立準備金。對於被認為合理可能發生的或有損失，本公司還披露或有損失的性質以及對可能損失的估計、損失範圍或無法做出此類估計的聲明。雖然實際損失可能與記錄的金額不同，而且公司未決行動的最終結果通常還無法確定，但公司認為，目前未決的法律或監管程序的最終解決方案，無論是個別的還是總體的，都不會對其財務狀況或現金流產生重大不利影響。
在所有情況下，公司都會積極為自己辯護，除非合理的解決方案看起來是合適的。有關法律事宜的討論，請參閲公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告。另請參閲“概述-C”。第I部分中的“監管和法律事項”--第2項。管理層對本10-Q表格季度報告的財務狀況和經營結果的討論和分析。
沒有根據聯邦、州或地方法律或法規引起的環境訴訟需要討論。



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目錄
項目71A。危險因素

公司的業務、經營成果和財務狀況都存在各種風險。這些風險在本Form 10-Q季度報告和公司提交給美國證券交易委員會的其他文件(包括公司截至2019年12月31日的Form 10-K年度報告)中進行了描述。除下文所述外，本公司截至2019年12月31日止年度的Form 10-K年報中識別的風險因素在任何重大方面均未有改變。

流行病、流行病、大範圍的突發衞生事件或傳染病的爆發可能會擾亂公司的業務，並對公司的運營結果和財務狀況產生不利影響。

由於發生突發公共衞生事件(如最近的新冠肺炎大流行)或其他類似的意外事件，公司的運營可能會受到幹擾，其中一些事件可能會因政府對此類事件的反應而加劇。2020年3月，新冠肺炎疫情被世界衞生組織認定為大流行，此後不久，美國總統宣佈全國進入緊急狀態。新冠肺炎大流行雖然仍在發展，但在美國和全球都造成了重大的經濟和金融動盪。

聯邦、州和地方當局為減緩新冠肺炎的傳播而實施的限制措施可能會擾亂本公司的業務和運營。作為基本服務的提供者，本公司可能會被要求繼續向其投保人提供服務，而不管受新冠肺炎影響的某些投保人是否有能力及時支付此類服務，原因是某些州的DOI對取消或不續簽不支付保費的保單發佈了暫停令，因此本公司可能需要繼續向其投保人提供服務，而不考慮受新冠肺炎影響的某些投保人是否有能力及時支付此類服務。無法收取或延遲收取所提供服務的付款可能會對公司的業務、運營結果或財務狀況產生重大不利影響。

由於自我隔離、旅行限制和業務限制等因素，新冠肺炎疫情已經並可能繼續對本公司員工、涉及獨立代理網絡的分銷渠道和投保人造成重大幹擾，這可能導致其保費大幅下降。雖然該公司已啟動其業務連續性計劃，並且其大多數員工能夠遠程工作，但不能保證該計劃將充分降低業務中斷和中斷的風險。此外，公司的某些業務功能依賴於各種第三方服務提供商，包括但不限於技術支持、法律服務和辦公用品。該公司的運營可能會受到大流行造成的這些服務提供商中斷的負面影響。新冠肺炎疫情已經並可能繼續造成汽車維修業勞動力短缺和汽車零部件供應鏈中斷，導致汽車維修延誤和/或維修成本上升，這可能對本公司的運營業績產生不利影響。這些影響單獨或合計可能對公司的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響，這種不利影響可能是實質性的。

新冠肺炎疫情或其他類似事件造成的市場混亂和混亂，導致全球信貸市場不穩定，可能會對本公司的業務和經營業績產生額外的不利影響，包括但不限於，其投資組合出現重大已實現和未實現虧損，流動性減少，以及融資能力的不確定性增加。如果交易變得不那麼頻繁，市場波動也可能會使公司的某些投資更難估值。此外，這些不利條件可能會增加該公司一些再保險公司的信用風險，並可能對他們根據某些再保險協議支付損失的能力產生負面影響。

雖然目前無法估計新冠肺炎疫情的持續時間和可能對本公司業務造成的影響，但新冠肺炎疫情的持續蔓延和某些國家採取的措施，以及美國州和地方政府採取的措施，可能會對本公司的業務、運營業績或財務狀況產生不利影響。新冠肺炎疫情對公司業務的影響程度將取決於未來的發展，包括可能出現的有關病毒嚴重程度的新信息以及遏制其影響的行動，這些都是高度不確定和不可預測的。







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目錄
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用

下表提供了有關個人在截至2020年6月30日的季度內在公開市場交易中購買股本證券的信息，該個人可能被視為“交易法”第10b-18(A)(3)條所指的公司的關聯購買者：

週期購買的股份總數每股平均支付價格
2020年4月1日至30日不適用不適用
2020年5月1日至31日728,485$36.67
2020年6月1日至30日不適用不適用
總計728,485$36.67

第293項高級證券的違約情況

沒有。

第294項礦山安全信息披露

不適用。

項目5.其他信息

股份回購

2020年7月31日，公司董事會批准在一年內回購最多2億美元的公司普通股。收購可由管理層酌情在公開市場上不時以董事會在收購前批准的價格進行。公司可以使用自有資金、以銀行信貸為抵押的借款和從保險公司獲得的股息來為股票回購提供資金。





























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目錄
項目6.展品
 
15.1
獨立註冊會計師事務所報告。
15.2
獨立註冊會計師事務所知情書。
31.1
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條認證註冊人的首席執行官。
31.2
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條認證註冊人的首席財務官。
32.1
根據“美國法典”第18編第1350節(由2002年薩班斯-奧克斯利法案第906節規定)對註冊人的首席執行官進行認證。本證明僅隨本10-Q表格季度報告一起提供，並不是根據修訂後的1934年證券交易法第18節的規定提交的，也不會通過引用將其納入公司的任何文件中。
32.2
根據“美國法典”第18編第1350節(由2002年薩班斯-奧克斯利法案第906節規定)對註冊人的首席財務官進行認證。本證明僅隨本10-Q表格季度報告一起提供，並不是根據修訂後的1934年證券交易法第18節的規定提交的，也不會通過引用將其納入公司的任何文件中。
101.INSXBRL實例文檔-實例文檔不會顯示在交互式數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCHXBRL分類擴展架構文檔。
101.CALXBRL分類擴展計算鏈接庫文檔。
101.LABXBRL分類擴展標籤Linkbase文檔。
101.PREXBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔。
101.DEFXBRL分類擴展定義Linkbase文檔。


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目錄
簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽署人代表其簽署。
 
 水星總公司
日期：2020年8月4日 依據：/s/加布裏埃爾·雷達爾
 加布裏埃爾·雷達爾
 總裁兼首席執行官
日期：2020年8月4日 依據：/s/西奧多·R·斯塔利克
 西奧多·R·斯塔利克
 高級副總裁兼首席財務官
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