美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549
形式
依據本條例第13或15(D)條提交季度報告
1934年“證券交易法”
關於截至的季度期間
1934年“證券交易法”
由_至_的過渡期
佣金檔案編號:
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
| ||
(州或其他司法管轄區) 公司或組織) |
| (I.R.S.僱主 識別號碼) |
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(
(登記人的電話號碼，包括區號)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題 | 商品代號： | 註冊的每個交易所的名稱 |
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。勾選一項：
大型加速濾波器 | ☐ | ☒ | |
非加速文件管理器 | ☐ | 小型報表公司 | |
|
| 新興成長型公司 |
如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。☐
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。是☐不是的
截至2020年7月31日的流通股數量：
蘭嶼首府公司。
目錄
第一部分財務信息 | ||
| ||
項目1.財務報表 | 1 | |
| 簡明資產負債表(未經審計) | 1 |
| 業務簡明報表(未經審計) | 2 |
| 股東權益簡明報表(未經審計) | 3 |
| 現金流量表簡明表(未經審計) | 4 |
| 簡明財務報表附註 | 5 |
項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析 | 24 | |
項目3.關於市場風險的定量和定性披露 | 47 | |
項目4.控制和程序 | 51 | |
| ||
第二部分：其他資料 | ||
| ||
項目1.法律訴訟 | 53 | |
第1A項。危險因素 | 53 | |
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用 | 53 | |
第3項高級證券違約 | 53 | |
項目4.礦山安全披露 | 53 | |
項目5.其他信息 | 53 | |
項目6.展品 | 54 | |
簽名 | 55 | |
第一部分財務信息
項目1.財務報表
蘭嶼首府公司。 | ||||||
濃縮資產負債表 | ||||||
($(千美元，每股數據除外) | ||||||
| ||||||
|
|
|
| (未經審計) |
|
|
|
|
| 2020年6月30日 | 2019年12月31日 | ||
資產： |
|
|
|
| ||
按公允價值計算的抵押貸款支持證券 |
|
|
|
| ||
|
| 向交易對手承諾 | $ | $ | ||
|
| 未質押 |
|
| ||
抵押貸款支持證券總額 |
|
| ||||
現金和現金等價物 |
|
| ||||
限制性現金 |
|
| ||||
應計應收利息 |
|
| ||||
按公允價值計算的衍生資產 |
|
| ||||
出售證券的應收賬款，質押給交易對手 |
|
| ||||
逆回購協議 |
|
| ||||
其他資產 |
|
| ||||
總資產 | $ | $ | ||||
|
|
|
|
|
|
|
負債和股東權益 |
|
|
|
| ||
|
|
|
|
|
|
|
負債： |
|
|
|
| ||
回購協議 | $ | $ | ||||
應付股息 |
|
| ||||
按公允價值計算的衍生負債 |
|
| ||||
應計應付利息 |
|
| ||||
由於附屬公司 |
|
| ||||
按公允價值歸還根據逆回購協議借入的證券的義務 |
|
| ||||
其他負債 |
|
| ||||
負債共計 |
|
| ||||
|
|
|
|
|
|
|
承諾和或有事項 |
|
|
|
| ||
|
|
|
|
|
|
|
股東權益： |
|
|
|
| ||
優先股，$ |
|
|
|
| ||
| 截至2020年6月30日和2019年12月31日的未償還金額 |
|
| |||
普通股，$ |
|
|
|
| ||
| 截至2020年6月30日已發行和已發行的股票，以及 |
|
|
|
| |
| 截至2019年12月31日未償還 |
|
| |||
額外實收資本 |
|
| ||||
累積赤字 |
| ( |
| ( | ||
股東權益總額 |
|
| ||||
總負債和股東權益 | $ | $ | ||||
請參閲財務報表附註 | ||||||
1
蘭嶼首府公司。 | |||||||||
操作簡明報表 | |||||||||
(未經審計) | |||||||||
截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月和3個月 | |||||||||
($(千美元，每股數據除外) | |||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， | 截至6月30日的三個月， | ||||||
|
|
| 2020 |
| 2019 |
| 2020 |
| 2019 |
利息收入 | $ | $ | $ | $ | |||||
利息費用 |
| ( |
| ( |
| ( |
| ( | |
淨利息收入 |
|
|
|
| |||||
抵押貸款支持證券的已實現(虧損)收益 |
| ( |
|
|
| ||||
抵押貸款支持證券的未實現收益 |
|
|
|
| |||||
衍生工具和其他套期保值工具的損失 |
| ( |
| ( |
| ( |
| ( | |
投資組合(虧損)淨收益 |
| ( |
|
|
| ||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
費用： |
|
|
|
|
|
|
|
| |
管理費 |
|
|
|
| |||||
分配的開銷 |
|
|
|
| |||||
應計激勵性薪酬 |
| ( |
| ( |
|
| |||
董事酬金及責任保險 |
|
|
|
| |||||
審計費、律師費和其他專業費用 |
|
|
|
| |||||
直接房地產投資信託基金運營費用 |
|
|
|
| |||||
其他行政管理 |
|
|
|
| |||||
總費用 |
|
|
|
| |||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
淨(虧損)收入 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
每股基本淨(虧損)收益 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
稀釋後每股淨(虧損)收益 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
加權平均未償還股份 |
|
|
|
| |||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
宣佈的每股普通股股息 | $ | $ | $ | $ | |||||
請參閲財務報表附註 | |||||||||
2
蘭嶼首府公司。 | ||||||||||
股東權益簡明報表 | ||||||||||
(未經審計) | ||||||||||
截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月和3個月 | ||||||||||
(千) | ||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 附加 |
| 留用 |
|
|
|
| 普通股 |
| 實繳 |
| 收益 |
|
| ||
|
| 股份 |
| 面值 |
| 資本 |
| (赤字) |
| 總計 |
餘額，2019年1月1日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
淨收入 | - |
|
|
|
| |||||
宣佈的現金股息 | - |
|
| ( |
|
| ( | |||
根據公開發行的普通股發行，淨額 |
|
|
|
| ||||||
根據股票基準發行普通股 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 薪酬計劃 |
|
| ( |
|
| ( | |||
基於股票的薪酬攤銷 | - |
|
|
|
| |||||
回購並註銷的股份 | ( |
| ( |
| ( |
|
| ( | ||
餘額，2019年3月31日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
淨收入 |
|
|
|
|
| |||||
宣佈的現金股息 |
|
|
| ( |
|
| ( | |||
根據公開發行的普通股發行，淨額 |
|
|
|
| ||||||
根據股票基準發行普通股 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 薪酬計劃 |
|
|
|
| |||||
基於股票的薪酬攤銷 |
|
|
|
|
| |||||
餘額，2019年6月30日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
餘額，2020年1月1日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
淨損失 | - |
|
|
| ( |
| ( | |||
宣佈的現金股息 | - |
|
| ( |
|
| ( | |||
根據公開發行的普通股發行，淨額 |
|
|
|
| ||||||
根據股票基準發行普通股 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 薪酬計劃 |
|
|
|
| |||||
基於股票的薪酬攤銷 | - |
|
|
|
| |||||
餘額，2020年3月31日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
淨收入 | - |
|
|
|
| |||||
宣佈的現金股息 | - |
|
| ( |
|
| ( | |||
根據股票基準發行普通股 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 薪酬計劃 |
|
|
|
| |||||
基於股票的薪酬攤銷 | - |
|
|
|
| |||||
回購並註銷的股份 | ( |
|
| ( |
|
| ( | |||
餘額，2020年6月30日 | $ | $ | $ | ( | $ | |||||
請參閲財務報表附註 | ||||||||||
3
蘭嶼首府公司。 | |||||
簡明現金流量表 | |||||
(未經審計) | |||||
截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月 | |||||
(千美元) | |||||
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2020 |
| 2019 |
來自經營活動的現金流： |
|
|
|
| |
淨(虧損)收入 | $ | ( | $ | ||
對淨(虧損)收入與經營活動提供的現金淨額進行調整： |
|
|
|
| |
基於股票的薪酬 |
|
| |||
抵押貸款支持證券的已實現和未實現收益 |
| ( |
| ( | |
利率互換的已實現和未實現虧損 |
|
| |||
利率互換的已實現和未實現虧損 |
|
| |||
美國國債的已實現和未實現損失 |
|
| |||
即將公佈的遠期結算證券的已實現虧損 |
|
| |||
營業資產和負債的變化： |
|
|
|
| |
| 應計應收利息 |
|
| ( | |
| 其他資產 |
| ( |
| |
| 應計應付利息 |
| ( |
| |
| 其他負債 |
|
| ( | |
| 應由附屬公司支付 |
| ( |
| ( |
經營活動提供的淨現金 |
|
| |||
|
|
|
|
|
|
投資活動的現金流： |
|
|
|
| |
來自抵押貸款支持證券投資： |
|
|
|
| |
| 購貨 |
| ( |
| ( |
| 銷貨 |
|
| ||
| 本金償還 |
|
| ||
美國國債收益 |
|
| |||
逆回購協議的淨付款 |
| ( |
| ||
就即將公佈的證券的淨結算額支付的款項 |
| ( |
| ( | |
購買衍生金融工具，扣除收到的保證金現金 |
| ( |
| ( | |
投資活動提供(用於)的現金淨額 |
|
| ( | ||
|
|
|
|
|
|
融資活動的現金流： |
|
|
|
| |
回購協議的收益 |
|
| |||
回購協議的本金支付 |
| ( |
| ( | |
現金股利 |
| ( |
| ( | |
發行普通股所得收益，扣除發行成本 |
|
| |||
普通股回購 |
| ( |
| ( | |
融資活動提供的現金淨額(用於) |
| ( |
| ||
|
|
|
|
|
|
現金、現金等價物和限制性現金淨(減)增 |
| ( |
| ||
期初現金、現金等價物和限制性現金 |
|
| |||
期末現金、現金等價物和限制性現金 | $ | $ | |||
|
|
|
|
|
|
補充披露現金流信息： |
|
|
|
| |
期內支付的現金用於： |
|
|
|
| |
| 利息 | $ | $ | ||
請參閲財務報表附註 | |||||
4
蘭嶼首府公司。
簡明財務報表附註
(未經審計)
2020年6月30日
注1.組織機構和重大會計政策
組織機構和業務描述
蘭嶼資本公司(“蘭花” 該公司於二零一零年八月十七日在馬裏蘭州註冊成立，目的是創建及管理由住宅按揭證券(“RMBS”)組成的槓桿投資組合。從註冊成立到2013年2月20日，蘭花是Bimini Capital Management，Inc.的全資子公司。(“比米尼”)。蘭花於2010年11月24日(開業之日)開始運營。從公司成立到2010年11月24日，蘭花唯一的活動是向Bimini發行普通股。
於二零一七年八月二日，蘭花與兩間銷售代理訂立股權分銷協議(“二零一七年八月股權分銷協議”)，根據該協議，本公司可不時提供及出售合共最高達$在被視為“在市場上”發行的交易和私下協商的交易中，公司普通股的股份。本公司共發行了2017年8月股權分配協議項下的股份，總收益約為$百萬美元，淨收益約為$在2019年7月終止之前，扣除佣金和手續費後的淨額為100萬美元。
2019年7月30日，蘭花與摩根士丹利有限責任公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)簽訂了承銷協議(《承銷協議》)。和J.P.Morgan Securities LLC，作為其中所指名的承銷商的代表，與要約和出售本公司普通股向公眾公佈的價格為每股6.55美元。承銷商根據包銷協議以$價格購買股份。每股。招股結束時
於二零二零年一月二十三日，蘭花與三間銷售代理訂立股權分銷協議(“二零二零年一月股權分銷協議”)，根據該協議，本公司可不時提供及出售總額高達$在被視為“在市場上”發行的交易和私下協商的交易中，公司普通股的股份。截至2020年6月30日，本公司共發佈2020年1月股權分配協議項下的股份，總收益為 大約$百萬美元，淨收益約為$百萬美元，扣除佣金和手續費後的淨額。
新冠肺炎的衝擊
從2020年3月中旬開始，與新型冠狀病毒新冠肺炎(“新冠肺炎”)相關的全球大流行和相關的經濟狀況開始影響我們的財務狀況和經營業績。由於新冠肺炎帶來的經濟、健康和市場動盪，機構住房抵押貸款證券化市場出現了嚴重的混亂。這導致我們的資產價格下跌，我們的回購協議貸款人的追加保證金要求增加。此外，隨着利率下降，我們面臨着與我們各種對衝頭寸相關的額外追加保證金通知。為了保持充足的現金和流動性，降低風險，滿足保證金
5
在電話會議上，我們被迫以大大低於賬面價值的水平出售資產，並關閉了幾個對衝頭寸。在美聯儲2020年3月23日宣佈將購買機構RMBS和美國國債所需的金額以支持市場平穩運行後，機構RMBS市場基本企穩。截至2020年6月30日，我們及時滿足了所有追加保證金通知。以下總結了新冠肺炎對我們截至2020年6月30日的財務狀況和經營業績的影響。
我們賣出了大約$在截至2020年6月30日的6個月中，實現了10億RMBS，實現了約美元的虧損百萬大約$其中10億美元的銷售是在3月19日和3月20日執行的，造成了大約美元的損失。百萬這兩天遭受的損失是與新冠肺炎相關的不利的RMBS市場狀況的直接結果。
我們終止了利率掉期頭寸，總名義價值為#美元。億美元，併產生了大約$截至各終止日期止各持倉按市價計算虧損百萬元。大約$其中100萬的損失發生在截至2020年3月31日的三個月內。
我們的RMBS投資組合的公平市場價值約為$截至2020年6月30日的10億美元，相比之下，截至2019年12月31日。2020年6月30日的餘額比美元有所增加截至2020年3月31日的餘額為10億美元。
截至2020年6月30日，我們在回購協議借款項下的未償還餘額約為$億美元，相比之下，截至2019年12月31日的10億美元和截至2020年3月31日的10億美元。
我們的股東權益是$截至2020年6月30日，為100萬美元，相比之下，截至2019年12月31日的百萬美元和截至2020年3月31日，為100萬美元。
為響應佛羅裏達州發佈的“就地避難所令”，我們的經理(定義如下)已啟用其災難恢復計劃，其員工正在遠程工作。事先計劃成功實施了該計劃，主要運營團隊成員保持日常溝通。
雖然公司目前無法估計新冠肺炎疫情影響的持續時間或嚴重程度，但如果疫情持續下去，可能會繼續對公司在2020年及以後財政年度的未來運營業績、財務狀況和流動性產生不利影響。
此外，特朗普總統簽署了冠狀病毒援助、救濟和經濟安全(CARE)法案，該法案已經向遭受疫情影響的個人、企業、州和地方政府以及醫療保健系統提供了數十億美元的救濟，包括為可能難以償還貸款的合格借款人提供抵押貸款容忍和修改計劃。本公司評估了CARE法案的條款，並確定該法案不會對本公司的業務、運營結果和財務狀況產生實質性影響。聯邦住房金融局(“FHFA”)已指示GSE如何處理支持該機構RMBS的貸款的服務預付款，這應該會限制在寬限期內的提前還款，否則可能會導致這種情況。無法保證，從長遠來看，美國政府的這些和其他行動將如何影響金融和抵押貸款市場的效率、流動性和穩定性。如果金融或抵押貸款市場對這些行動中的任何一項反應不佳，或者這些行動沒有按預期發揮作用，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會繼續受到實質性的不利影響。
預算的呈報和使用基準
隨附的未經審計的財務報表已根據會計編制。
6
根據美國公認的中期財務信息原則(“GAAP”)，以及表格10-Q和條例S-X第8條的指示。因此，它們不包括GAAP要求的完整財務報表的所有信息和腳註。管理層認為，所有被認為是公平列報所必需的調整(由正常經常性應計項目組成)都已包括在內。截至2020年6月30日的6個月和3個月期間的經營業績不一定表明截至2020年12月31日的一年可能預期的結果。
截至2019年12月31日的資產負債表是從該日經審計的財務報表中衍生出來的，但不包括GAAP為完成財務報表所需的所有信息和腳註。欲瞭解更多信息，請參閲公司截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中的財務報表及其腳註。
可變利息實體(“VIE”)
我們通過對抵押貸款支持證券的投資獲得VIE的權益。我們在這些VIE中的權益本質上是被動的，預計不會導致我們在未來獲得這些VIE的控股權。因此，我們不合並這些VIE，我們將我們在這些VIE中的利益作為抵押貸款支持證券進行核算。有關我們對抵押貸款支持證券的投資的更多信息，請參見注釋2。我們對這些VIE的最大損失敞口是抵押貸款支持證券的賬面價值。
現金及現金等價物和限制性現金
現金和現金等價物包括存放在金融機構的現金和購買時原始到期日為3個月或更短的高流動性投資。限制性現金包括作為回購協議和其他借款抵押品的現金，以及利率掉期和其他衍生品工具。
(千) |
|
| ||
| 2020年6月30日 | 2019年12月31日 | ||
現金和現金等價物 | $ | $ | ||
限制性現金 |
|
| ||
現金總額、現金等價物和限制性現金 | $ | $ | ||
7
抵押貸款支持證券
該公司主要投資於由Freddie Mac、Fannie Mae或Ginnie Mae(“RMBS”)發行的住房抵押貸款支持證書(“PT”)、抵押抵押債券(“CMO”)、只計息證券(“IO”)和只計息證券(“IIO”)。代表在RMBS池中的權益或由RMBS池支持的義務。我們將RMBS和CMO稱為PT RMBS。我們將IO和IIO證券稱為結構化RMBS。本公司已選擇按公允價值選擇就其於RMBS的投資入賬。選擇公允價值選項要求公司在經營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，這更恰當地反映了我們在特定報告期的運營結果，與潛在的經濟狀況和投資組合的管理方式一致。
公司在交易日記錄RMBS交易。截至資產負債表日期尚未結算的證券購買包括在RMBS餘額中，並記錄了抵銷負債，而截至資產負債表日期尚未結算的已售出證券則從RMBS餘額中扣除，並記錄了抵銷應收賬款。
公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產所收到的價格或轉移負債所支付的價格。公允價值計量假設出售資產或轉讓負債的交易發生在資產或負債的主要市場，或在沒有主要市場的情況下，發生在資產或負債的最有利市場。RMBS的估計公允價值基於獨立的定價來源和/或第三方經紀人報價(如果有)。
PT RMBS證券的收入以該證券的聲明利率為基礎。在購買之日提供的溢價或折扣不攤銷。每月本金償還導致的保費損失和貼現增加在營業報表中反映在RMBS的未實現收益(虧損)中。對於IO證券，收益是根據賬面價值和有效收益率應計的。應計收益與證券利息之間的差額被描述為投資回報，從而降低了資產的賬面價值。在每個報告日期，根據預付款的新估計和證券的合同條款，對未來報告期的有效收益率進行前瞻性調整。對於IIO證券，有效收益率和收入確認計算還考慮了適用於該證券的指標值。每個報告期內RMBS的公允價值變動記錄在收益中，並在隨附的營業報表中報告為抵押貸款支持證券的未實現收益或虧損。
衍生工具和其他套期保值工具
該公司使用衍生品和其他對衝工具來管理利率風險，促進資產/負債策略，並管理其他風險敞口，未來可能會繼續這樣做。到目前為止，公司使用的主要工具是國庫券(“T-Note”)、聯邦基金和歐洲美元期貨合約、美國國庫券的空頭頭寸、利率掉期、進入利率掉期的期權(“利率掉期”)和“待宣佈”(“TBA”)證券交易，但公司可能會進入
8
在未來轉化為其他衍生工具。
該公司將TBA證券作為衍生工具進行會計處理。與TBA證券交易相關的損益在隨附的營業報表中的衍生工具損益中列報。
衍生工具按公允價值列賬，公允價值變動計入各期收益。該公司的衍生金融工具不被指定為對衝會計關係，而是用作其投資組合資產和負債的經濟對衝。
持有衍生品會帶來信用風險，這與交易對手和交易所未能履行承諾的可能性有關。此外，公司可能被要求根據衍生品市場價值的任何下降提供抵押品。如果交易對手違約，本公司可能難以收回其抵押品，並且可能無法收到協議條款規定的付款。為了減輕這一風險，本公司僅使用信譽良好的商業銀行和交易所作為交易對手。
金融工具
可實際估計其價值的金融工具的公允價值在財務報表正文或附註中披露。RMBS、歐洲美元、聯邦基金和美國國債期貨合約、利率互換、利率互換和TBA證券在資產負債表中按公允價值入賬。用於估計該等工具公允價值的方法及假設載於財務報表附註12。
由於該等金融工具的短期性質，現金及現金等價物、限制性現金、應計應收利息、出售證券的應收款項、應付聯屬公司的其他資產、回購協議、購買的未結算證券的應付款項、應計應付利息及其他負債的估計公允價值一般接近於2020年6月30日及2019年12月31日的賬面價值。
回購協議
該公司通過使用主回購協議下的回購協議為收購其大部分RMBS提供資金。回購協議被記為抵押融資交易，按各自協議規定的合同金額(包括應計利息)列賬。
逆回購協議和歸還根據逆回購協議借入的證券的義務
根據我們的主回購協議，該公司通過逆回購交易借入證券來彌補美國國債的賣空。我們將這些計入證券借款交易，並確認有義務根據標的借款證券截至報告日的價值在資產負債表上按公允價值歸還借款證券。在我們的逆回購協議中收到的作為抵押品的證券減輕了我們對交易對手的信用風險敞口。我們的逆回購協議通常有30天或更短的到期日。
經理薪酬
9
本公司由Bimini Advisors，LLC(“經理”或“Bimini Advisors”)進行外部管理，Bimini Advisors是馬裏蘭州的一家有限責任公司，也是Bimini的全資子公司。本公司與經理人的管理協議規定向經理人支付管理費及償還若干營運費用，該等費用於賺取或產生期間應累算及支出。有關管理協議的條款，請參閲附註13。
每股收益
每股基本收益(“EPS”)的計算方法是普通股股東應佔淨收益或虧損除以當期已發行或認購的普通股加權平均股數。稀釋每股收益按庫存股或普通股等價物的兩級法(如有)計算。然而，如果結果是反稀釋的，普通股等價物不包括在計算稀釋每股收益中。
所得税
蘭花已有資格並被選為房地產投資信託基金(“REIT”)，根據修訂後的1986年國內税收法典(“守則”)徵税。REIT的應税收入一般不繳納聯邦所得税，前提是它們每年向股東分配至少90%的REIT應税收入。此外，房地產投資信託基金必須符合守則的其他規定，才能保持其税務地位。
蘭花根據其技術優勢，評估基於每個期末的事實、情況和信息進行審查後，不確定的税收狀況將得到維持的可能性。蘭花的所有税收狀況都被歸類為高度確定的。與蘭花的税位評估相關的任何税收、利息或罰款都沒有應計項目。當有新的信息可用時，或當需要改變的事件發生時，對不確定税收頭寸的測量進行調整。
近期會計公告
2020年1月1日，我們通過了2016-13年度會計準則更新(“ASU”)，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量。ASU 2016-13要求以攤銷成本計量的大多數金融資產的信貸損失和某些其他工具使用預期信貸損失模型(稱為當前預期信貸損失模型)進行計量。由於公司的金融資產已通過收益按公允價值計量，因此該公司採用這一標準並未對其財務報表產生實質性影響。
2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04“參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響。ASU 2020-04為債務工具、租賃、衍生品和其他合約的修改提供了GAAP要求的可選的權宜之計和例外，與預期的市場從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)和某些其他浮動利率基準指數(或統稱為IBOR)向替代參考利率的市場過渡相關。ASU 2020-04一般認為，與參考匯率改革相關的合同修改是不需要在修改日期重新計量合同的事件，也不需要重新評估以前的會計決定。ASU 2020-04中的指導是可選的，隨着參考匯率改革活動的進行，可能會隨着時間的推移而選擇，直到2022年12月31日。該公司認為，採用這種ASU不會對其合併財務報表產生實質性影響。
10
注2.按揭證券
(千) |
|
|
|
| |
|
| 2020年6月30日 | 2019年12月31日 | ||
直通RMBS證書： |
|
|
|
| |
| 可調利率抵押貸款 | $ | $ | ||
| 固定利率抵押貸款 |
|
| ||
| 固定費率CMO |
|
| ||
| 直通證書總數 |
|
| ||
結構化RMBS證書： |
|
|
|
| |
| 僅限利息的證券 |
|
| ||
| 逆息證券 |
|
| ||
| 結構化RMBS證書總數 |
|
| ||
總計 | $ | $ | |||
注3.回購協議和逆回購協議
回購協議
根據與金融機構的回購協議，該公司將其某些RMBS質押為抵押品。利率通常是根據與借款條款相對應的現行利率確定的，利息通常在借款終止時支付。如果質押證券的公允價值下降，貸款人通常會要求公司提供額外的抵押品或償還借款，以重新建立商定的抵押品要求，稱為“追加保證金要求”。同樣，如果質押證券的公允價值增加，貸款人可以將抵押品釋放回公司。截至2020年6月30日，公司已滿足所有追加保證金要求。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 一夜之間 | 在2個之間 | 在31之間 |
| 更大 |
|
| |||
|
| (1天或 | 和 | 和 |
| 比 |
|
| |||
|
| 更少) | 30天 | 90天 |
| 90天 |
| 共計 | |||
2020年6月30日 | |||||||||||
質押證券的公平市值，包括 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 應計應收利息 | $ | $ | $ | $ | $ | |||||
與以下項目相關的回購協議負債 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 這些證券 | $ | $ | $ | $ | $ | |||||
淨加權平均借款利率 |
|
|
|
|
| ||||||
2019年12月31日 | |||||||||||
質押證券的公平市值，包括 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 應計應收利息 | $ | $ | $ | $ | $ | |||||
與以下項目相關的回購協議負債 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 這些證券 | $ | $ | $ | $ | $ | |||||
淨加權平均借款利率 |
|
|
|
|
| ||||||
此外，為回購協議向交易對手質押的現金約為百萬和分別截至2020年6月30日和2019年12月31日。
11
如果在回購協議期限內，貸款人申請破產，公司可能難以收回其質押資產,這可能會導致對貸款人提出無擔保債權，要求貸款人支付給公司的貸款金額加上應付給交易對手的利息與質押給貸款人的抵押品的公允價值之間的差額。，包括公司作為抵押品的應計應收利息和現金。於二零二零年六月三十日，本公司與所有交易對手的風險總額(借給本公司的金額，包括應付利息及由交易對手張貼的證券(如有)，與質押的證券及現金(如有)的公允價值之間的差額，包括該等證券的應計利息)約為百萬於2020年6月30日及2019年12月31日，本公司與任何個別交易對手的風險金額均不超過本公司股本的10%。
逆回購協議
截至2020年6月30日，該公司擁有
附註4.衍生工具及其他對衝工具
衍生工具和其他套期保值工具按公允價值計算的資產(負債)
下表彙總了截至2020年6月30日和2019年12月31日我們的衍生品和其他對衝工具資產和負債的公允價值信息。
(千) |
|
|
|
|
|
|
衍生工具及相關賬户 |
| 資產負債表位置 | 2020年6月30日 | 2019年12月31日 | ||
資產 |
|
|
|
|
|
|
付款人交換-長時間 |
| 按公允價值計算的衍生資產 | $ | $ | ||
TBA證券 |
| 按公允價值計算的衍生資產 |
|
| ||
按公允價值計算的衍生資產總額 |
|
| $ | $ | ||
|
|
|
|
|
|
|
負債 |
|
|
|
|
|
|
利率掉期 |
| 按公允價值計算的衍生負債 | $ | $ | ||
付款人掉期-短 |
| 按公允價值計算的衍生負債 |
|
| ||
TBA證券 |
| 按公允價值計算的衍生負債 |
|
| ||
美國國債-做空 |
| 歸還所借證券的義務 |
|
| ||
按公允價值計算的衍生負債總額 |
|
| $ | $ | ||
|
|
|
|
|
|
|
過帳給(從)交易對手的保證金餘額 |
|
|
|
|
|
|
期貨合約 |
| 限制性現金 | $ | $ | ||
TBA證券 |
| 限制性現金 |
|
| ||
TBA證券 |
| 其他負債 |
| ( |
| |
利率互換合約 |
| 限制性現金 |
|
| ||
利率掉期合約 |
| 限制性現金 |
|
| ||
衍生品合約的總保證金餘額 |
|
| $ | $ | ||
12
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
| 2020年6月30日 | |||||||
|
|
| 平均值 |
| 加權 |
| 加權 |
|
|
|
|
|
| 合約 |
| 平均值 |
| 平均值 |
|
|
|
|
|
| 概念上的 |
| 入口 |
| 有效 |
|
| 打開 |
期滿年 |
| 數量 |
| 率 |
| 率 |
|
| 權益(1) | |
歐洲美元期貨合約(空頭頭寸) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
2020 | $ |
|
|
| $ | ( | ||||
2021 |
|
|
|
|
| ( | ||||
總計/加權平均值 | $ |
|
|
| $ | ( | ||||
國庫券期貨合約(空頭頭寸)(2) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
2020年9月5年期美國國債期貨 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| (2020年9月-2025年9月對衝期) | $ |
|
|
| $ | ( | |||
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 2019年12月31日 | ||||||||
|
| 平均值 |
| 加權 |
| 加權 |
|
|
| |
|
| 合約 |
| 平均值 |
| 平均值 |
|
|
| |
|
| 概念上的 |
| 入口 |
| 有效 |
|
| 打開 | |
期滿年 |
| 數量 |
| 率 |
| 率 |
|
| 權益(1) | |
歐洲美元期貨合約(空頭頭寸) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
2020 | $ |
|
|
| $ | ( | ||||
總計/加權平均值 | $ |
|
|
| $ | ( | ||||
國庫券期貨合約(空頭頭寸)(2) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
2020年3月5年期美國國債期貨 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| (2020年3月-2025年3月對衝期) | $ |
|
|
| $ | ||||
(1) 未平倉權益是指未平倉期貨頭寸自成立以來記錄的累計收益(虧損)。
(2) 美國國債期貨合約的估值為1美元。在2020年6月30日和$2019年12月31日。空倉的名義合約價值為#美元。百萬美元和$分別於2020年6月30日和2019年12月31日達到100萬。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
| 網 |
|
|
|
|
|
| 固定 |
| 平均值 |
|
| 估計數 |
| 平均值 |
|
| 概念上的 |
| 支付 |
| 收納 |
|
| 公平 |
| 成熟性 |
|
| 數量 |
| 率 |
| 率 |
|
| 價值 |
| (年) |
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
到期時間>3年至≤5年 | $ |
|
|
| $ | ( |
| ||||
過期時間>5年 |
|
|
|
|
| ( |
| ||||
| $ |
|
|
| $ | ( |
| ||||
2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
到期時間>1年至≤3年 | $ |
|
|
| $ | ( |
| ||||
到期時間>3年至≤5年 |
|
|
|
|
| ( |
| ||||
| $ |
|
|
| $ | ( |
|
13
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 選擇權 |
| 基礎掉期 | ||||||||||||
|
|
|
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
|
|
| 平均值 |
| 加權 |
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
| 平均值 |
| 可調 |
| 平均值 |
|
|
|
|
| 公平 |
| 幾個月後 |
|
| 概念上的 |
| 固定 |
| 率 |
| 術語 |
期滿 |
| 成本 |
| 價值 |
| 期滿 |
|
| 數量 |
| 率 |
| (Libor) |
| (年) | |
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
付款人交換-長時間 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| ≤，1年 | $ | $ |
|
| $ |
|
|
| |||||||
| >1年≤2年 |
|
|
|
|
|
|
|
| |||||||
|
| $ | $ |
|
| $ |
|
|
| |||||||
付款人掉期-短期 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
| ≤，1年 | $ | ( | $ | ( |
|
| $ |
|
|
| |||||
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 概念上的 |
|
|
|
|
| 網 | |
|
| 數量 |
| 成本 |
| 市場 |
| 攜載 | |
|
| 長(短)(1) |
| 基準面(2) |
| 價值(3) |
| 價值(4) | |
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
|
| |
15年期TBA證券： |
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 2.0% | $ | $ | $ | $ | ||||
總計 | $ | $ | $ | $ | |||||
2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
|
| |
30年期TBA證券： |
|
|
|
|
|
|
|
| |
| 4.5% | $ | ( | $ | ( | $ | ( | $ | ( |
總計 | $ | ( | $ | ( | $ | ( | $ | ( | |
(1) 名義金額代表基礎機構RMBS的面值(或本金餘額)。
(2) 成本基礎代表基礎機構RMBS將要支付(收到)的遠期價格。
(3) 市值代表TBA證券(或標的機構RMBS)截至期末的當前市值。
(4) 賬面淨值代表TBA證券截至期末的市值與成本基礎之間的差額，並在我們的資產負債表中按公允價值在衍生資產(負債)中報告。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
| 臉 |
| 成本 |
| 公平 |
|
| 數量 |
| 基準面 |
| 價值 |
成熟性 |
|
|
|
|
|
|
5年 | $ | ( | $ | ( | $ | ( |
總計 | $ | ( | $ | ( | $ | ( |
衍生工具和其他套期保值工具的淨收益(虧損)
下表載列本公司衍生金融工具對截至2020年6月30日及2019年6月30日止六個月及三個月營業報表的影響。
14
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， |
| 截至6月30日的三個月， | ||||
|
| 2020 |
| 2019 |
| 2020 |
| 2019 |
歐洲美元期貨合約(空頭頭寸) | $ | ( | $ | ( | $ | ( | $ | ( |
國庫券期貨合約(空頭頭寸) |
| ( |
| ( |
| ( |
| ( |
利率掉期 |
| ( |
| ( |
| ( |
| ( |
付款人掉期-短 |
| ( |
|
| ( |
| ||
付款人交換-長時間 |
| ( |
| ( |
| ( |
| ( |
淨TBA證券 |
| ( |
| ( |
|
| ( | |
美國國債-空頭頭寸 |
| ( |
|
| ( |
| ||
總計 | $ | ( | $ | ( | $ | ( | $ | ( |
與信用風險相關的或有特徵
使用衍生工具會產生信用風險，涉及潛在損失，一旦這些工具的交易對手未能履行合同規定的義務，這些損失可能會被確認。我們將未在註冊交易所集中結算的票據的交易對手限制為擁有可接受信貸評級的主要金融機構，並監察個別交易對手的倉位，以儘量減低這方面的風險。此外，我們可能被要求質押資產作為我們衍生品的抵押品，其金額隨着時間的推移而變化，這取決於衍生品合同的市值、名義金額和剩餘期限。如果交易對手違約，我們可能得不到根據我們的衍生品協議條款規定的付款，並可能難以獲得作為我們衍生品抵押品的資產。作為我們衍生工具抵押品質押的現金和現金等價物包括在我們資產負債表上的有限現金中。公司的政策是不抵銷與未平倉衍生合約相關的資產和負債。然而，芝加哥商品交易所(“CME”)的規則將變動保證金轉移定性為結算支付，而不是對抵押品的調整。因此，與以芝加哥商品交易所為中央結算方的中央結算衍生工具相關的衍生資產和負債的列報，猶如該等衍生工具已於報告日期結算一樣。
附註5.質押資產
質押給交易對手的資產
下表按類型彙總了我們在回購協議和衍生品協議下質押為抵押品的資產，包括與出售但尚未結算的證券相關的質押證券，截至2020年6月30日和2019年12月31日。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 2020年6月30日 |
| 2019年12月31日 | ||||||||||
|
| 回購 | 導數 |
|
| 回購 | 導數 |
| ||||||
質押給交易對手的資產 | 協議 | 協議 | 總計 |
| 協議 | 協議 | 總計 | |||||||
PT RMBS-公允價值 | $ | $ | $ |
| $ | $ | $ | |||||||
結構化RMBS-公允價值 |
|
|
|
|
|
|
| |||||||
質押證券的應計利息 |
|
|
|
|
|
|
| |||||||
限制性現金 |
|
|
|
|
|
|
| |||||||
總計 | $ | $ | $ |
| $ | $ | $ | |||||||
從交易對手處質押的資產
15
下表彙總了截至2020年6月30日和2019年12月31日，我們根據回購協議、逆回購協議和衍生品協議從交易對手質押給我們的資產。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 反向 |
|
| ||||
| 回購 | 回購 | 導數 |
| ||||
質押給蘭花的資產 | 協議 | 協議 | 協議 | 總計 | ||||
2020年6月30日 | ||||||||
現金 | $ | $ | $ | $ | ||||
美國國債-公允價值 |
|
|
|
| ||||
總計 | $ | $ | $ | $ | ||||
2019年12月31日 | ||||||||
現金 | $ | $ | $ | $ | ||||
總計 | $ | $ | $ | $ | ||||
附註6.抵銷資產和負債
本公司的衍生工具協議、回購協議及逆回購協議須受總淨額結算或類似安排的相關協議所規限，該等協議規定在交易的任何一方違約或破產時有抵銷權。本公司按毛數報告受這些安排約束的資產和負債。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
資產抵銷 | ||||||||||||
|
|
|
| 總額註釋 |
| |||||||
|
|
| 淨額 | 資產負債表中的抵銷 |
| |||||||
|
|
| 資產的價值 | 財務 |
|
| ||||||
| 總金額 | 總金額 | 呈遞 | 儀器 | 現金 |
| ||||||
| 已被認可的 | 中的偏移量 | 在 | 接收方式為 | 接收方式為 | 網 | ||||||
| 資產 | 資產負債表 | 資產負債表 | 抵押品 | 抵押品 | 數量 | ||||||
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
利率互換 | $ | $ | $ | $ | ( | $ | $ | |||||
TBA證券 |
|
|
|
|
| ( |
| |||||
逆回購協議 |
|
|
|
| ( |
|
| |||||
| $ | $ | $ | $ | ( | $ | ( | $ | ||||
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
負債的抵銷 | ||||||||||||
|
|
|
| 總額註釋 |
| |||||||
|
|
| 淨額 | 資產負債表中的抵銷 |
| |||||||
16
|
|
| 負債的比例 | 財務 |
|
| ||||||
| 總金額 | 總金額 | 呈遞 | 儀器 |
|
| ||||||
| 已被認可的 | 中的偏移量 | 在 | 發佈為 | 過帳現金 | 網 | ||||||
| 負債 | 資產負債表 | 資產負債表 | 抵押品 | 作為抵押品 | 數量 | ||||||
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
回購協議 | $ | $ | $ | $ | ( | $ | ( | $ | ||||
利率掉期 |
|
|
|
|
| ( |
| |||||
利率互換 |
|
|
|
|
| ( |
| |||||
| $ | $ | $ | $ | ( | $ | ( | $ | ||||
2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
回購協議 | $ | $ | $ | $ | ( | $ | ( | $ | ||||
利率掉期 |
|
|
|
|
| ( |
| |||||
TBA證券 |
|
|
|
|
| ( |
| |||||
| $ | $ | $ | $ | ( | $ | ( | $ | ||||
注7.股本
普通股發行
在截至2020年6月30日的六個月和截至2019年12月31日的年度內，本公司完成了以下普通股的公開發行。
($(千美元，每股除外) |
|
|
|
|
|
| |
|
|
| 加權 |
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
|
|
|
| 價格 |
|
|
|
|
|
|
| 收到 |
|
|
| 網 |
產品類型 | 週期 |
| 每股(1) |
| 股份 |
| 收益(2) |
2020 |
|
|
|
|
|
|
|
在市場促銷計劃中(3) | 第一季度 | $ |
| $ | |||
總計 |
|
|
|
| $ | ||
2019 |
|
|
|
|
|
|
|
在市場促銷計劃中(3) | 第一季度 | $ |
| $ | |||
在市場促銷計劃中(3) | 第二季度 |
|
|
| |||
在市場促銷計劃中(3) | 第三季度 |
|
|
| |||
後續服務 | 第三季度 |
|
|
| |||
|
|
|
|
| $ | ||
(1) 收到的每股加權平均價格是在扣除承銷商的折扣(如果適用)和其他發行成本之前。
(2) 淨收益是扣除承銷商的折扣(如果適用)和其他發行成本後的淨額。
(3) 本公司已訂立七項股權分派協議，其中六項已因出售全部股份而終止，或由其後的協議取代。
股票回購計劃
17
在……上面，公司董事會授權回購至多公司普通股的股份。在……上面，董事會批准將股票回購計劃增加至多額外公司普通股的股份。加上原來2,000,000股授權餘下的783,757股，增加的授權使總授權增至5,306,579股，佔本公司當時已發行股份總數的10%。作為股票回購計劃的一部分，股票可以在公開市場交易、大宗購買、私下協商的交易中購買，也可以根據修訂後的1934年“證券交易法”(“交易法”)第10b5-1條規則通過的任何交易計劃購買。公開市場回購將根據交易法第10b-18條規則進行，該規則對公開市場股票回購的方法、時間、價格和數量設定了一定的限制。任何回購的時間、方式、價格和金額將由本公司酌情決定，並將受到經濟和市場條件、股票價格、適用法律要求和其他因素的影響。這項授權並不要求該公司收購任何特定數量的普通股，該計劃可由該公司自行決定暫停或終止，而無需事先通知。
自股票回購計劃開始至2020年6月30日，公司共回購了股票，總成本約為$百萬美元，包括佣金和手續費，加權平均價為#美元每股。截至2020年6月30日止六個月內，本公司共回購股票，總成本約為$百萬美元，包括佣金和手續費，加權平均價為#美元每股。截至2019年6月30日止六個月內，本公司共回購股票，總成本約為$百萬美元，包括佣金和手續費，加權平均價為#美元每股。截至2020年6月30日，回購計劃下的剩餘授權為分享。
現金股利
下表列出了公司普通股宣佈的現金紅利。
(以千為單位，每股金額除外) | ||||||
年 |
|
|
| 每股金額 |
| 總計 |
2013 |
|
| $ | $ | ||
2014 |
|
|
|
| ||
2015 |
|
|
|
| ||
2016 |
|
|
|
| ||
2017 |
|
|
|
| ||
2018 |
|
|
|
| ||
2019 |
|
|
|
| ||
2020-YTD(1) |
|
|
|
| ||
總計 |
|
| $ | $ | ||
(1)
注8.股票激勵計劃
2012年10月，公司董事會通過了“蘭嶼資本公司”，當時公司的唯一股東比米尼批准了“蘭島資本公司”。二零一二年股權激勵計劃(“激勵計劃”)，以招聘及留住僱員、董事及其他服務提供者，包括經理及其他聯屬公司的僱員。獎勵計劃規定授予股票期權、股票
18
增值權、股票獎勵、業績單位、其他股權獎勵(以及業績單位獎勵和其他股權獎勵的股息等價物)和激勵獎勵。本獎勵計劃由本公司董事會薪酬委員會管理，但本公司董事會全體成員將管理對非本公司或其關聯公司僱員的董事的獎勵。獎勵計劃規定的獎勵總額最高可達授予時我們普通股已發行和已發行股票的百分比(在完全稀釋的基礎上)，以最高合計為限根據獎勵計劃可能發行的公司普通股。
性能單位
本公司已根據激勵計劃向其經理的某些高管和員工發放，並可能在未來發放額外的績效單位。在規定的績效期間結束後，根據績效單位協議中規定的績效條件的滿足情況，授予“績效單位”背心。在賺取收益後，每個業績單位將通過發行一股公司普通股來結算，屆時業績單位將被取消。業績單位包含股息等值權利，這使參與者有權獲得公司宣佈的普通股分配，但不包括普通股相關股票的投票權。如果學員不再擔任公司高管或員工，績效單元將被沒收。一旦有可能達到績效條件，績效單位的補償費用將在剩餘的歸屬期間確認。
($(千美元，每股數據除外) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， | ||||||||
|
|
| 2020 |
| 2019 | ||||||
|
|
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
|
|
| 授予日期 |
|
|
|
| 授予日期 |
|
|
| 股份 |
|
| 公允價值 |
| 股份 |
|
| 公允價值 |
未歸屬的期間開始 |
|
|
| $ |
|
| $ | ||||
已歸屬並已發行 |
|
| ( |
|
|
| ( |
|
| ||
未歸屬、期末 |
|
|
| $ |
|
| $ | ||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
期間補償費用 |
|
|
|
| $ |
|
|
| $ | ||
未確認的補償費用，期末 |
|
|
|
| $ |
|
|
| $ | ||
內在價值，期末 |
|
|
|
| $ |
|
|
| $ | ||
加權平均剩餘歸屬期限(年) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| ||
遞延股票單位
根據激勵計劃，非僱員董事開始以遞延股票單位獎勵(“DSU”)的形式獲得部分薪酬，從2018年第二季度的獎勵開始。每個DSU代表獲得一股公司普通股的權利。DSU被立即授予，並根據個人參與者的選擇在未來的某個日期結算。DSU包含股息等價權，這使參與者有權獲得公司宣佈的普通股分配。這些股息等值權利在參與者選擇時以現金或額外的DSU結算。DSU不包括普通股相關股票的投票權。
19
($(千美元，每股數據除外) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， | ||||||||
| 2020 |
| 2019 | ||||||
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
| 平均值 |
|
|
|
| 授予日期 |
|
|
|
| 授予日期 |
| 股份 |
|
| 公允價值 |
| 股份 |
|
| 公允價值 |
未清償，期初 |
| $ |
|
| $ | ||||
授予和歸屬 |
|
|
|
|
| ||||
已發佈 |
|
|
|
|
| ||||
未償還，期末 |
| $ |
|
| $ | ||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
期間補償費用 |
|
| $ |
|
|
| $ | ||
內在價值，期末 |
|
| $ |
|
|
| $ | ||
附註9.承付款和或有事項
本公司可能不時涉及在正常業務過程中出現的各種索賠和法律訴訟。截至2020年6月30日，管理層不知道有任何已報告或未報告的意外事件。
注10.所得税
只要公司將其REIT應税收入分配給其股東，並滿足正在進行的REIT要求，包括滿足某些資產、收入和股票所有權測試，公司通常不需要就其REIT應税收入繳納聯邦所得税。REIT一般必須將至少90%的REIT應納税所得額分配給股東，其中85%一般必須在納税年度內分配，以避免徵收消費税。剩餘餘額可以分配到下一個納税年度末，前提是房地產投資信託基金選擇將該金額視為上一年度分配，並滿足某些其他要求。
注11.每股收益(EPS)
公司擁有截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月和3個月內未償還的符合股息條件的業績單位和遞延股票單位。基本和稀釋每股計算包括這些未歸屬的業績單位和遞延股票單位(如果普通股有收入的話)，因為它們有分紅參與權。未授予的業績單位和遞延股票單位沒有分擔損失的合同義務。由於沒有這樣的義務，當普通股沒有收入時，未歸屬的業績單位和遞延股票單位不包括在基本和稀釋每股收益的計算中，即使它們被認為是參與證券。
(單位為千，每股信息除外) |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， |
| 截至6月30日的三個月， | ||||
|
|
|
| 2020 |
| 2019 |
| 2020 |
| 2019 |
20
每股普通股基本和稀釋後每股收益： |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
普通股每股基本和稀釋後每股收益的分子： |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
| 淨(虧損)收益--基本收益和攤薄收益 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
普通股加權平均股數： |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
| 資產負債表日已發行普通股的股份 |
|
|
| ||||||
| 未歸屬股息符合條件的股份補償 |
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
| 資產負債表日的未償還款項 |
|
|
|
| ||||
| 加權的效果 |
| ( |
| ( |
|
| ( | ||
加權平均股份-基本股份和稀釋股份 |
|
|
|
| ||||||
每股普通股淨(虧損)收入： |
|
|
|
|
|
|
|
| ||
| 基本型 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
| 稀釋 | $ | ( | $ | $ | $ | ||||
反稀釋激勵股不包括在計算範圍內。 |
|
|
|
| ||||||
附註12.公允價值
使用公允價值計量資產和負債的框架將公允價值定義為出售資產所收到的價格或轉移負債所支付的價格(退出價格)。公允價值計量應反映市場參與者在為資產或負債定價時將使用的假設，包括關於特定估值技術固有風險、限制出售或使用資產的影響以及不良表現風險的假設。所要求的披露包括根據公司用於得出公允價值計量的投入，按公允價值計量的資產負債表金額的分層。這些分層是：
1級估值，其中估值基於活躍市場(包括交易量充足的交易所和場外市場)交易的相同資產或負債的報價市場價格，
二級估值，其中估值是基於活躍市場中交易的類似工具的報價市場價格，在不活躍的市場中相同或類似工具的報價和基於模型的估值技術，其所有重要假設在市場上都可以觀察到；以及
3級估值，其中估值是由基於模型的技術生成的，這些技術使用市場上無法觀察到但基於公司特定數據的重要假設。這些無法觀察到的假設反映了公司自己對市場參與者將用來為資產或負債定價的假設的估計。估值技術通常包括期權定價模型、貼現現金流模型和類似技術，但也可能包括使用與標的資產或負債不可直接比較的資產或負債的市場價格。
公司的RMBS、利率掉期、利率掉期、美國國債和TBA證券採用二級估值進行估值，目前此類估值由本公司根據獨立的定價來源和/或第三方經紀人報價(如果有)確定。由於價格估計可能不同，公司必須對用於計算公允價值的適當價格做出某些判斷和假設。本公司和獨立定價來源使用各種估值技術來確定本公司證券的價格。這些技術包括觀察同類或相同資產的最新市場，價差定價技術(期權調整後的價差，零波動率價差，價差至美國國債曲線或價差至基準，如TBA)，以及模型驅動方法(貼現現金流方法，Black Scholes和SABR模型，它們依賴於可觀察到的市場利率，如利率和波動率的期限結構)。所使用的適當價差定價方法是基於市場慣例。定價來源決定了最近觀察到的與被定價資產相似的交易活動或可觀察市場的價差。然後，根據市場觀察和正在定價的資產之間某些特徵的差異來調整價差。這些特徵包括：資產類型、資產的預期壽命、資產預期未來現金流的穩定性和可預測性、資產的票面利率是固定的還是可調整的、證券的擔保人。
21
如適用，標的貸款的息票、期限、發行人、標的貸款的規模、標的貸款的發起年份、貸款與價值比率、標的貸款所在的州、標的借款人的信用評分以及其他變量(如適用)。證券的公允價值是通過使用調整後的價差來確定的。
在截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月和三個月內，RMBS(基於公允價值期權)、利率互換、利率互換、美國國債和TBA證券按公允價值經常性記錄。在確定公允價值計量時，本公司考慮其將進行交易的主要或最有利的市場，並考慮市場參與者在為資產定價時將使用的假設。在可能的情況下，公司將目光投向活躍和可觀察到的市場，為相同的資產定價。當相同的資產沒有在活躍的市場上交易時，公司會尋找類似資產的市場可觀察數據。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
| 報價 |
|
|
|
|
|
| 處於活動狀態 |
| 顯着性 |
|
|
|
| 市場： |
| 其他 |
| 顯着性 |
|
| 雷同 |
| 可觀測 |
| 看不見的 |
|
| 資產 |
| 輸入量 |
| 輸入量 |
|
| (1級) |
| (2級) |
| (3級) |
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
抵押貸款支持證券 | $ | $ | $ | |||
利率掉期 |
|
| ( |
| ||
利率互換 |
|
|
| |||
TBA證券 |
|
|
| |||
歸還根據逆回購協議借入的證券的義務 |
|
|
| |||
2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
抵押貸款支持證券 | $ | $ | $ | |||
利率掉期 |
|
| ( |
| ||
TBA證券 |
|
| ( |
|
附註13.關聯方交易
管理協議
根據管理協議的條款，本公司由Bimini Advisors，LLC(“經理”)進行外部管理和諮詢。管理協議已通過以下途徑續簽並提供自動此後的延期選擇權，並受某些終止權的約束。根據管理協議的條款，經理負責管理公司的業務活動和日常運營。經理每月收取管理費，數額為：
22
十二分之一在管理協議中定義的公司月末股本的前2.5億美元中，
十二分之一超過2.5億美元但小於或等於5億美元的公司月末股本，以及
十二分之一該公司月末股本超過5億美元。
公司有義務向經理償還代表其發生的任何直接費用，並按管理協議中規定的按比例向經理支付公司某些間接費用。如果公司無故終止管理協議，公司將在協議期限的最後一天或之前向經理支付相當於管理協議規定的平均年管理費三倍的終止費。
管理費和所發生的成本記錄的總費用約為百萬和截至2020年6月30日的6個月和3個月分別為百萬和截至2019年6月30日的6個月和3個月分別為100萬美元。截至2020年6月30日和2019年12月31日，應付附屬公司的淨金額約為百萬和分別為百萬美元。
與比米尼的其他關係
我們的首席執行官兼董事會主席羅伯特·考利還擔任比米尼公司的首席執行官和董事會主席，並擁有比米尼公司的普通股。喬治·H·哈斯，四世，我們的首席財務官、首席投資官、祕書和董事會成員，也是Bimini的首席財務官、首席投資官和財務主管，並擁有Bimini的普通股。此外，截至2020年6月30日，比米尼擁有共享，或，公司的普通股。
23
項目2.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
以下關於我們財務狀況和經營結果的討論應與本表格10-Q第1項中的財務報表和這些報表的附註一起閲讀。討論可能包含某些涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。前瞻性陳述是那些非歷史性的陳述。由於許多因素的影響，例如我們最新的Form 10-K年度報告和Form 10-Q季度報告中“風險因素”項下陳述的那些因素，我們的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同。
概述
我們是一家專業金融公司，投資於由聯邦特許公司或機構(“機構RMBS”)發行和擔保的住宅抵押貸款支持證券(“RMBS”)。我們的投資策略專注於兩類機構RMBS，我們的投資組合包括：(I)傳統的直通機構RMBS，例如由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae發行的抵押直通證書(“GSE”)和由GSE發行的抵押抵押債券(“CMO”)(“PT RMBS”)和(Ii)結構性機構RMBS，如只計息證券(“IOS”)、逆息證券我們由Bimini於二零一零年八月成立，於二零一零年十一月二十四日開始運作，並於二零一三年二月二十日完成首次公開發售(“IPO”)。我們由Bimini Advisors進行外部管理，Bimini Advisors是一家在美國證券交易委員會(SEC)註冊的投資顧問公司。
我們的業務目標是通過資本增值和定期每月分配相結合的方式，在長期內提供有吸引力的風險調整後的總回報。我們打算通過在上述兩類機構RMBS之間投資和戰略性配置資本來實現這一目標。我們尋求從(I)我們的槓桿PT RMBS投資組合和我們的結構性機構RMBS投資組合的槓桿部分的淨息差，以及(Ii)我們從我們的結構性機構RMBS投資組合的非槓桿部分產生的利息收入中獲得收入。我們打算通過回購協議形式的短期借款為我們的PT RMBS和某些結構性機構RMBS提供資金。PT RMBS和結構性機構RMBS通常對利率變動表現出明顯不同的敏感性。一個投資組合的價值下降可能會被另一個投資組合的升值所抵消。我們分配給我們兩個機構RMBS資產類別的資本百分比將有所不同，並將受到積極管理，以努力保持合併投資組合產生的收入水平、收入流的穩定性以及合併投資組合價值的穩定。我們相信，這一策略將增強我們在各種利率環境下的流動性、收益、賬面價值穩定性和資產選擇機會。
我們的運作符合根據經修訂的1986年國內收入守則(“守則”)作為房地產投資信託基金(“REIT”)徵税的資格。我們一般不需要繳納美國聯邦所得税，因為我們目前將我們所有的REIT應税收入(如守則所定義)分配給我們的股東，並保持我們的REIT資格。
該公司的普通股在紐約證券交易所交易，代碼為“ORC”。
新冠肺炎大流行的影響
24
從2020年3月開始，與新型冠狀病毒新冠肺炎(“新冠肺炎”)相關的全球大流行和相關的經濟狀況開始影響我們的財務狀況和經營業績。由於新冠肺炎帶來的經濟、健康和市場動盪，機構住房抵押貸款證券化市場出現了嚴重的混亂。這導致我們的資產價格下跌，我們的回購協議貸款人的追加保證金要求增加。此外，隨着利率下降，我們面臨着與我們各種對衝頭寸相關的額外追加保證金通知。為了保持充足的現金和流動性，降低風險和滿足追加保證金要求，我們被迫以顯著低於賬面價值的水平出售資產，並關閉了幾個對衝頭寸。2020年3月23日，美國聯邦儲備委員會(美聯儲，FED)宣佈將購買機構RMBS和美國公債，購買金額達到支持市場平穩運行所需的金額後，機構RMBS市場基本企穩.截至2020年6月30日，我們及時滿足了所有追加保證金通知。以下總結了新冠肺炎對我們截至2020年6月30日的財務狀況和經營業績的影響。
在截至2020年6月30日的6個月裏，我們出售了約20億美元的RMBS，實現了約2500萬美元的虧損。其中大約11億美元的銷售是在3月19日和3月20日進行的，造成了大約3140萬美元的損失。這兩天遭受的損失是與新冠肺炎相關的不利的RMBS市場狀況的直接結果。
我們終止了總名義價值為12億美元的利率掉期頭寸，截至各自終止日期為止，該等頭寸按市值計價產生了約5450萬美元的虧損。其中約4500萬美元的損失發生在截至2020年3月31日的三個月內。
截至2020年6月30日，我們的RMBS投資組合的公平市值約為33億美元，而截至2019年12月31日的公平市值為36億美元。2020年6月30日的餘額比截至2020年3月31日的29億美元餘額有所增加。
截至2020年6月30日，我們在回購協議借款下的未償還餘額約為32億美元，而截至2019年12月31日的未償還餘額為34億美元，截至2020年3月31日的未償還餘額為28億美元。
截至2020年6月30日，我們的股東權益為3.46億美元，而截至2019年12月31日的股東權益為3.955億美元，截至2020年3月31日的股東權益為3.081億美元。
在很大程度上是由於美聯儲在3月下旬採取的行動，機構RMBS的估值有所增加，這些資產的市場已經企穩。
Bimini Advisors，LLC(我們的“經理”)已經啟動了災難恢復計劃，其員工正在遠程工作。事先計劃成功實施了該計劃，主要運營團隊成員保持日常溝通。我們預計不會產生額外的材料成本，也沒有發現與此遠程工作計劃相關的任何運營或內部控制問題。
籌資活動
2017年8月2日，我們與兩家銷售代理簽訂了股權分配協議(“2017年8月股權分配協議”)，根據該協議，我們可以不時在被視為“在市場上”發行和私下談判的交易中提供和出售總額高達125,000,000美元的普通股。在2019年7月終止之前，我們根據2017年8月的股權分配協議總共發行了15,123,178股，總收益為1.25億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.231億美元。
25
2019年7月30日，我們與摩根士丹利有限責任公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)簽訂了一項承銷協議(“承銷協議”)。和J.P.Morgan Securities LLC作為其中所列承銷商的代表，就以每股6.55美元的價格向公眾發售700萬股我們的普通股一事發表聲明。承銷商根據包銷協議以每股6.3535美元的價格購買股份。700萬股普通股的發售於2019年8月2日結束，扣除承銷折扣和佣金以及其他估計發售費用後，我們獲得的淨收益約為4420萬美元。
於二零二零年一月二十三日，吾等與三間銷售代理訂立股權分派協議(“二零二零年一月股權分派協議”)，根據該協議，吾等可不時在被視為“在市場上”發售的交易中發售及出售總額高達200,000,000美元的普通股。截至2020年6月30日，我們根據2020年1月的股權分配協議總共發行了3,170,727股，總收益為1980萬美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1940萬美元。
股票回購協議
2015年7月29日，公司董事會授權回購最多200萬股我們的普通股。任何回購的時間、方式、價格和金額由本公司酌情決定，並受經濟和市場條件、股票價格、適用的法律要求和其他因素的影響。這項授權並不要求該公司收購任何特定數量的普通股，該計劃可由該公司自行決定暫停或終止，而無需事先通知。2018年2月8日，董事會批准增加股票回購計劃，最多可額外回購4522,822股公司普通股。加上原來2,000,000股授權餘下的783,757股，增加的授權使總授權增至5,306,579股，佔本公司當時已發行股份總數的10%。該股票回購計劃沒有終止日期。
從股票回購計劃開始到2020年6月30日，公司總共回購了5665,620股股票，總成本約為4040萬美元，其中包括佣金和費用，加權平均價為每股7.10美元。在截至2020年6月30日的6個月中，該公司回購了19891股普通股，總成本約為10萬美元，其中包括佣金和費用，加權平均價為每股3.42美元。截至2020年6月30日，回購計劃下的剩餘授權為837,311股。
影響我們經營業績和財務狀況的因素
各種行業和經濟因素可能會影響我們的經營業績和財務狀況。這些因素包括：
利率走勢；
代理RMBS收益率與我們的融資和對衝成本之間的差額；
代理RMBS投資的競爭和供應；
美國政府採取的行動，包括總統政府、美聯儲、聯邦住房金融局(“FHFA”)、聯邦公開市場委員會(“FOMC”)和美國財政部；
我們代理RMBS的抵押貸款提前還款率和影響提前還款率的信貸趨勢；以及
26
其他市場動態。
此外，與我們業務相關的各種因素也可能影響我們的經營業績和財務狀況。這些因素包括：
我們的槓桿程度；
我們獲得資金和借款的能力；
我們的借款成本；
我們的套期保值活動；
我們投資的市值；以及
根據“投資公司法”，有資格成為房地產投資信託基金的要求和有資格獲得登記豁免的要求。
運營結果
以下為本公司截至2020年6月30日止六個月及三個月的經營業績，與截至2019年6月30日止六個月及三個月的經營業績比較。
淨(虧損)收益彙總
截至2020年6月30日的6個月淨虧損為4240萬美元，或每股虧損0.65美元。截至2019年6月30日的六個月淨收入為1,410萬美元，或每股0.28美元。截至2020年6月30日的三個月淨收入為4880萬美元，或每股0.74美元。截至2019年6月30日的三個月淨收入為350萬美元，或每股0.07美元。截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月和3個月的淨(虧損)收入組成部分，以及這些組成部分的變化如下表所示：
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， |
| 截至6月30日的三個月， | ||||||||
|
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
利息收入 | $ | 62,929 | $ | 68,888 | $ | (5,959) | $ | 27,258 | $ | 36,455 | $ | (9,197) |
利息費用 |
| (21,002) |
| (41,323) |
| 20,321 |
| (4,479) |
| (22,431) |
| 17,952 |
淨利息收入 |
| 41,927 |
| 27,565 |
| 14,362 |
| 22,779 |
| 14,024 |
| 8,755 |
(虧損)RMBS和衍生品合約收益 |
| (79,457) |
| (8,418) |
| (71,039) |
| 28,749 |
| (7,670) |
| 36,419 |
投資組合(虧損)淨收益 |
| (37,530) |
| 19,147 |
| (56,677) |
| 51,528 |
| 6,354 |
| 45,174 |
費用 |
| (4,897) |
| (5,017) |
| 120 |
| (2,756) |
| (2,821) |
| 65 |
淨(虧損)收入 | $ | (42,427) | $ | 14,130 | $ | (56,557) | $ | 48,772 | $ | 3,533 | $ | 45,239 |
GAAP與非GAAP的對賬
除了根據GAAP公佈的結果外，我們下面討論的經營結果還包括某些非GAAP財務信息，包括“不包括已實現和未實現損益的淨收益”、“經濟利息支出”和“經濟淨利息收入”。
不包括已實現和未實現損益的淨收益
我們已選擇在公允價值選項下對我們的代理RMBS進行核算。根據公允價值期權持有的證券按估計公允價值記錄，公允價值的變化通過經營報表記錄為未實現損益。
27
此外，我們沒有在對衝會計關係中指定我們的衍生金融工具，而是出於經濟對衝的目的持有它們。這些工具的公允價值變動在公司經營報表的單獨項目中列示，不包括在利息支出中。因此，就財務報告而言，利息開支及資金成本不受衍生工具價值波動的影響。
公佈不包括已實現和未實現損益的淨收益使管理層能夠：(I)隔離公司一段時間內的淨利息收入和其他費用，不進行任何公允價值調整；(Ii)評估我們的資金和對衝戰略對我們的資本分配決策和我們的資產分配業績的有效性。我們的融資和對衝戰略、資本配置和資產選擇是我們風險管理戰略不可或缺的一部分，因此對我們投資組合的管理至關重要。我們相信，不包括已實現和未實現收益的淨收益的列報對投資者是有用的，因為它提供了一種手段，將我們的運營結果與那些沒有選擇相同會計處理的同行進行比較。我們公佈的不包括已實現和未實現損益的淨收益可能無法與其他公司的類似名稱衡量標準相比較，其他公司可能使用不同的計算方法。因此，不包括已實現和未實現損益的淨收益不應被視為我們GAAP淨收益(虧損)的替代品，作為衡量我們財務業績或GAAP下我們流動性的任何指標。下表顯示了根據GAAP確定的我們的淨收益(虧損)和不包括已實現和未實現損益的淨收益的對賬。
不包括已實現和未實現損益的淨收益 | ||||||||||||
(單位為千，每股數據除外) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 每股 | ||||
|
|
|
|
|
| 淨收益 |
|
|
|
|
| 淨收益 |
|
|
|
|
|
| 不包括 |
|
|
|
|
| 不包括 |
|
|
|
| 已實現並且 |
| 已實現並且 |
|
|
| 已實現並且 |
| 已實現並且 |
|
| 網 |
| 未實現 |
| 未實現 |
| 網 |
| 未實現 |
| 未實現 |
|
| 收入 |
| 收益和 |
| 收益和 |
| 收入 |
| 收益和 |
| 收益和 |
|
| (GAAP) |
| 損失(1) |
| 損失 |
| (GAAP) |
| 損失 |
| 損失 |
三個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 48,772 | $ | 28,749 | $ | 20,023 | $ | 0.74 | $ | 0.43 |
| 0.31 |
2020年3月31日 |
| (91,199) |
| (108,206) |
| 17,007 |
| (1.41) |
| (1.68) |
| 0.27 |
2019年12月31日 |
| 18,612 |
| 3,840 |
| 14,772 |
| 0.29 |
| 0.06 |
| 0.23 |
2019年9月30日 |
| (8,477) |
| (19,428) |
| 10,951 |
| (0.14) |
| (0.32) |
| 0.18 |
2019年6月30日 |
| 3,533 |
| (7,670) |
| 11,203 |
| 0.07 |
| (0.15) |
| 0.22 |
2019年3月31日 |
| 10,597 |
| (748) |
| 11,345 |
| 0.22 |
| (0.02) |
| 0.24 |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | (42,427) | $ | (79,457) | $ | 37,030 | $ | (0.65) | $ | (1.21) | $ | 0.56 |
2019年6月30日 |
| 14,130 |
| (8,418) |
| 22,548 |
| 0.28 |
| (0.17) |
| 0.45 |
(1) 包括RMBS和衍生金融工具的已實現和未實現收益(虧損)，包括淨利息收入或利率掉期費用.
經濟利息支出與經濟淨利息收入
我們使用衍生品和其他對衝工具，特別是歐洲美元、聯邦基金和國庫券(“T-Note”)期貨合約、美國國債的空頭頭寸、利率掉期和掉期，在利率上升的環境下對衝回購協議的部分利率風險。
28
我們沒有選擇將我們持有的衍生品資產指定為對衝會計處理。這些工具的公允價值變動在我們的營業報表中單獨列明，不包括在利息支出中。因此，就財務報告而言，利息開支及資金成本不受衍生工具價值波動的影響。
為了計算經濟淨利息收入和與資金成本衡量相關的比率，GAAP利息支出進行了調整，以反映該公司使用的某些衍生工具，特別是歐洲美元、聯邦基金和美國國債期貨以及利率掉期和掉期的已實現和未實現收益或虧損，這些工具與提出的每個時期有關。我們認為，根據這些衍生工具的收益或虧損對我們的利息支出進行調整將不能準確地反映我們在這些期間的經濟利息支出。原因是這些衍生品工具可能涵蓋延伸至未來的期限，而不僅僅是當前期限。該工具的任何已實現或未實現收益或虧損反映了該工具的市值因適用於該工具所涵蓋期限的基礎利率的變化而引起的變化，而不僅僅是本期的變化。就呈列的每個期間而言，我們已將各自期間已到位的衍生金融工具的影響與借款的實際利息開支合併，以反映適用期間的經濟利息開支總額。利息支出，包括當期衍生工具的影響，稱為經濟利息支出。淨利息收入，在計算中包括該期間衍生工具的影響時，稱為經濟淨利息收入。本列報包括本報告所述期間有效的所有合同的損益，涵蓋當期和未來期間。
我們認為，除了根據公認會計準則編制的相應金額外，經濟利息支出和經濟淨利息收入還提供了有意義的信息供考慮。非GAAP衡量標準幫助管理層評估其財務狀況和業績，而不受某些交易和GAAP調整的影響，這些交易和GAAP調整不一定表明我們目前的投資組合或業務。在我們的經營報表中顯示的衍生工具的未實現收益或虧損不一定代表我們最終將實現的總利率支出。這是因為，隨着未來利率的上升或下降，我們最終實現的損益可能與截至報告日期確認的未實現損益有所不同，這些損益將影響我們未來的總利率支出。
我們對套期保值策略的經濟價值的表述有很大的侷限性。首先，其他市場參與者計算經濟利息支出和經濟淨利息收入的方式可能與我們計算的方式不同。其次，雖然我們認為上述對衝策略的經濟價值計算有助於展示我們的財務狀況和業績，但它作為一種分析工具的用處可能有限。因此，我們的投資策略的經濟價值不應孤立地看待，也不能替代按照公認會計原則計算的利息支出和淨利息收入。
下表顯示了與我們的衍生工具相關的每個時期顯示的利息支出調整，以及根據GAAP計算的2020年至今和2019年每個季度的損益表行項目-衍生工具的收益(虧損)。
衍生工具的損益 | |||||||||
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 美國財政部 |
| 融資對衝 | ||
|
|
| 在以下位置識別 |
| 和 |
| 歸因於 |
| 歸因於 |
29
|
|
| 收入 |
| TBA |
| 電流 |
| 未來 |
|
|
| 陳述式 |
| 有價證券 |
| 週期 |
| 週期 |
|
|
| (GAAP) |
| 收入(虧損) |
| (非GAAP) |
| (非GAAP) |
三個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 |
| $ | (8,851) | $ | 1,715 | $ | (5,751) | $ | (4,815) |
2020年3月31日 |
|
| (82,858) |
| (7,090) |
| (4,900) |
| (70,868) |
2019年12月31日 |
|
| 10,792 |
| (512) |
| 3,823 |
| 7,481 |
2019年9月30日 |
|
| (8,648) |
| 2,479 |
| 1,244 |
| (12,371) |
2019年6月30日 |
|
| (34,288) |
| (1,684) |
| 1,464 |
| (34,068) |
2019年3月31日 |
|
| (19,032) |
| (4,641) |
| 2,427 |
| (16,818) |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 |
| $ | (91,709) | $ | (5,375) | $ | (10,651) | $ | (75,683) |
2019年6月30日 |
|
| (53,320) |
| (6,325) |
| 3,891 |
| (50,886) |
經濟利息支出與經濟淨利息收入 | ||||||||||||
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 借款利息支出 |
|
|
|
| ||||
|
|
|
|
|
| 收益 |
|
|
|
| ||
|
|
|
|
|
| (虧損)在 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 導數 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 儀器 |
|
|
| 淨利息收入 | ||
|
|
|
| 公認會計原則 |
| 歸因 |
| 經濟上的 |
| 公認會計原則 |
| 經濟上的 |
|
| 利息 |
| 利息 |
| 到當前 |
| 利息 |
| 淨利息 |
| 淨利息 |
|
| 收入 |
| 費用 |
| 週期(1) |
| 費用(2) |
| 收入 |
| 收入(3) |
三個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 27,258 | $ | 4,479 | $ | (5,751) | $ | 10,230 | $ | 22,779 |
| 17,028 |
2020年3月31日 |
| 35,671 |
| 16,523 |
| (4,900) |
| 21,423 |
| 19,148 |
| 14,248 |
2019年12月31日 |
| 37,529 |
| 20,022 |
| 3,823 |
| 16,199 |
| 17,507 |
| 21,330 |
2019年9月30日 |
| 35,907 |
| 22,321 |
| 1,244 |
| 21,077 |
| 13,586 |
| 14,830 |
2019年6月30日 |
| 36,455 |
| 22,431 |
| 1,464 |
| 20,967 |
| 14,024 |
| 15,488 |
2019年3月31日 |
| 32,433 |
| 18,892 |
| 2,427 |
| 16,465 |
| 13,541 |
| 15,968 |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 62,929 | $ | 21,002 | $ | (10,651) | $ | 31,653 | $ | 41,927 | $ | 31,276 |
2019年6月30日 |
| 68,888 |
| 41,323 |
| 3,891 |
| 37,432 |
| 27,565 |
| 31,456 |
(1) 僅反映衍生品工具套期保值的影響。
(2) 計算方法是加上衍生工具套期保值的影響，這些影響歸因於列報於GAAP利息支出的期間。
(3) 計算方法是將衍生工具套期保值的影響計入GAAP淨利息收入的列報期間。
淨利息收入
在截至2020年6月30日的6個月中，我們產生了4190萬美元的淨利息收入，其中包括來自RMBS資產的6290萬美元的利息收入被2100萬美元的借款利息支出所抵消。在截至2019年6月30日的可比期間，我們產生了2760萬美元的淨利息收入，其中包括6890萬美元的RMBS資產利息收入被4130萬美元的借款利息支出所抵消。利息收入減少600萬元，是由於平均RMBS收益率下降39個基點，但平均RMBS增加了1860萬美元，部分抵消了這一下降。利息支出減少了2030萬美元，這是由於平均資金成本下降了136個基點，但部分被平均未償還借款增加3880萬美元所抵消。
在經濟基礎上，我們截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月的借款利息支出
30
分別為3,170萬美元和3,740萬美元，分別產生3,130萬美元和3,150萬美元的經濟淨利息收入。
在截至2020年6月30日的三個月中，我們產生了2280萬美元的淨利息收入，其中包括來自RMBS資產的2730萬美元的利息收入被450萬美元的借款利息支出所抵消。在截至2019年6月30日的三個月裏，我們產生了1400萬美元的淨利息收入，其中3650萬美元來自RMBS資產的利息收入被2240萬美元的借款利息支出所抵消。利息收入減少920萬美元是由於平均RMBS收益率下降92個基點，加上平均RMBS減少1.811億美元。利息支出減少了1800萬美元，這是由於平均資金成本減少了230個基點，加上平均未償還借款減少了1.056億美元。
在經濟基礎上，截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，我們的借款利息支出分別為1,020萬美元和2,100萬美元，分別產生了1,700萬美元和1,550萬美元的經濟淨利息收入。
下表提供了截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月以及2020年和2019年每個季度的投資組合平均餘額、利息收入、資產收益率、平均借款、利息支出、資金成本、淨利息收入和淨息差的信息，這兩個季度都是基於GAAP和經濟基礎的。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
|
| 收益率在 |
|
|
| 利息支出 |
| 平均資金成本 | |||
|
| RMBS |
| 利息 | 平均值 |
| 平均值 |
| 公認會計原則 |
| 經濟上的 |
| 公認會計原則 | 經濟上的 |
|
| vbl.持有(1) |
| 收入 | RMBS |
| 借款(1) |
| 基準面 |
| 基準面(2) |
| 基準面 | 基準面(3) |
三個月 | ||||||||||||||
2020年6月30日 | $ | 3,126,779 | $ | 27,258 | 3.49% | $ | 2,992,494 | $ | 4,479 | $ | 10,230 |
| 0.60% | 1.37% |
2020年3月31日 |
| 3,269,859 |
| 35,671 | 4.36% |
| 3,129,178 |
| 16,523 |
| 21,423 |
| 2.11% | 2.74% |
2019年12月31日 |
| 3,705,920 |
| 37,529 | 4.05% |
| 3,631,042 |
| 20,022 |
| 16,199 |
| 2.21% | 1.78% |
2019年9月30日 |
| 3,674,087 |
| 35,907 | 3.91% |
| 3,571,752 |
| 22,321 |
| 21,077 |
| 2.50% | 2.36% |
2019年6月30日 |
| 3,307,885 |
| 36,455 | 4.41% |
| 3,098,133 |
| 22,431 |
| 20,967 |
| 2.90% | 2.71% |
2019年3月31日 |
| 3,051,509 |
| 32,433 | 4.25% |
| 2,945,895 |
| 18,892 |
| 16,465 |
| 2.57% | 2.24% |
截至六個月 | ||||||||||||||
2020年6月30日 | $ | 3,198,319 | $ | 62,929 | 3.94% | $ | 3,060,836 | $ | 21,002 | $ | 31,653 |
| 1.37% | 2.07% |
2019年6月30日 |
| 3,179,697 |
| 68,888 | 4.33% |
| 3,022,014 |
| 41,323 |
| 37,432 |
| 2.73% | 2.48% |
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 淨利息收入 |
| 淨息差 | |||
|
| 公認會計原則 |
| 經濟上的 |
| 公認會計原則 | 經濟上的 |
|
| 基準面 |
| 基準面(2) |
| 基準面 | 基準面(4) |
三個月 | |||||||
2020年6月30日 | $ | 22,779 | $ | 17,028 |
| 2.89% | 2.12% |
2020年3月31日 |
| 19,148 |
| 14,248 |
| 2.25% | 1.62% |
2019年12月31日 |
| 17,507 |
| 21,330 |
| 1.84% | 2.27% |
2019年9月30日 |
| 13,586 |
| 14,830 |
| 1.41% | 1.55% |
2019年6月30日 |
| 14,024 |
| 15,488 |
| 1.51% | 1.70% |
2019年3月31日 |
| 13,541 |
| 15,968 |
| 1.68% | 2.01% |
截至六個月 | |||||||
2020年6月30日 | $ | 41,927 | $ | 31,276 |
| 2.57% | 1.87% |
2019年6月30日 |
| 27,565 |
| 31,456 |
| 1.60% | 1.85% |
(1) 上表和第30頁和第31頁的表格中所列的投資組合收益率和借款成本如下
31
根據基礎投資組合/借款餘額的平均餘額計算，並按所列期間按年計算。季度期間的平均餘額是使用兩個數據點(期初餘額和期末餘額)計算的。
(2) 上表及第31頁各表所載的經濟利息開支及經濟利息收入只包括我們的衍生工具對衝在所列期間的影響。
(3)代表我們借款的利息成本和衍生工具對衝的影響，這些影響歸因於期間除以平均RMBS。
(4)經濟淨息差的計算方法是從平均RMBS的已實現收益率中減去資金的平均經濟成本。
利息收入與平均資產收益率
截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月，我們的利息收入分別為6290萬美元和6890萬美元。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月裏，我們平均持有31.983億美元和31.797億美元的RMBS。截至2020年和2019年6月30日的六個月，我們投資組合的收益率分別為3.94%和4.33%。截至2020年6月30日的6個月與截至2019年6月30日的6個月相比，利息收入減少600萬美元，原因是平均RMBS收益率下降39個基點，部分被平均RMBS增加1860萬美元所抵消。
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，我們的利息收入分別為2730萬美元和3650萬美元。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月裏，我們平均持有31.268億美元和33.079億美元的RMBS。截至2020年和2019年6月30日的三個月，我們投資組合的收益率分別為3.49%和4.41%。截至2020年6月30日的三個月與截至2019年6月30日的三個月相比，利息收入減少了920萬美元，原因是平均RMBS收益率下降了92個基點，加上平均RMBS下降了1.811億美元。
下表列出了截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月，以及2020年至今和2019年每個季度的平均投資組合規模、收入和收益率，包括結構性RMBS和PT RMBS。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 持有的平均RMBS |
| 利息收入 |
| 平均RMBS實現收益率 | ||||||||||
|
| PT |
| 結構化 |
|
|
| PT |
| 結構化 |
|
|
| PT | 結構化 |
|
|
| RMBS |
| RMBS |
| 總計 |
| RMBS |
| RMBS |
| 總計 |
| RMBS | RMBS | 總計 |
三個月 | ||||||||||||||||
2020年6月30日 | $ | 3,088,603 | $ | 38,176 | $ | 3,126,779 | $ | 27,004 | $ | 254 | $ | 27,258 |
| 3.50% | 2.67% | 3.49% |
2020年3月31日 |
| 3,207,467 |
| 62,392 |
| 3,269,859 |
| 35,286 |
| 385 |
| 35,671 |
| 4.40% | 2.47% | 4.36% |
2019年12月31日 |
| 3,611,461 |
| 94,459 |
| 3,705,920 |
| 36,600 |
| 929 |
| 37,529 |
| 4.05% | 3.93% | 4.05% |
2019年9月30日 |
| 3,558,075 |
| 116,012 |
| 3,674,087 |
| 36,332 |
| (425) |
| 35,907 |
| 4.08% | (1.47)% | 3.91% |
2019年6月30日 |
| 3,181,976 |
| 125,909 |
| 3,307,885 |
| 34,992 |
| 1,463 |
| 36,455 |
| 4.40% | 4.65% | 4.41% |
2019年3月31日 |
| 2,919,415 |
| 132,094 |
| 3,051,509 |
| 30,328 |
| 2,105 |
| 32,433 |
| 4.16% | 6.37% | 4.25% |
截至六個月 | ||||||||||||||||
2020年6月30日 | $ | 3,148,035 | $ | 50,284 | $ | 3,198,319 | $ | 62,290 | $ | 639 | $ | 62,929 |
| 3.96% | 2.54% | 3.94% |
2019年6月30日 |
| 3,050,695 |
| 129,002 |
| 3,179,697 |
| 65,320 |
| 3,568 |
| 68,888 |
| 4.28% | 5.53% | 4.33% |
利息支出與資金成本
截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月，我們的平均未償還借款分別為30.608億美元和30.22億美元，總利息支出分別為2100萬美元和4130萬美元。截至2020年6月30日的6個月，我們的平均資金成本為1.37%，而2019年同期為2.73%。利息支出減少2,030萬美元是由於以下各項的平均成本降低136個基點
32
與截至2019年6月30日的6個月相比，截至2020年6月30日的6個月平均未償還借款增加了3880萬美元，部分抵消了這一增長。
截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月，我們的經濟利息支出分別為3170萬美元和3740萬美元。截至2020年6月30日的6個月，平均資金經濟成本下降了41個基點，從截至2019年6月30日的6個月的2.48%降至2.07%。
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，我們的平均未償還借款分別為29.925億美元和30.981億美元，總利息支出分別為450萬美元和2240萬美元。截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，我們的平均資金成本分別為0.60%和2.90%。與截至2019年6月30日的三個月相比，截至2020年6月30日的三個月，平均資金成本下降了230個基點，平均未償還借款減少了1.056億美元。
截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月，我們的經濟利息支出分別為1020萬美元和2100萬美元。截至2020年6月30日的三個月，平均資金經濟成本從截至2019年6月30日的三個月的2.71%下降到1.37%，降幅為134個基點。
由於我們所有的回購協議都是短期的，市場利率的變化直接影響到我們的利息支出。我們在GAAP基礎上計算的平均資金成本比截至2020年6月30日的季度的平均一個月LIBOR高出5個基點，比平均6個月LIBOR低10個基點。我們的平均經濟資金成本比截至2020年6月30日的季度的平均一個月LIBOR高出82個基點，比平均6個月LIBOR高出67個基點。截至2020年6月30日，未償還回購協議的平均到期日從2019年12月31日的25天增加到30天。
下表列出了截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月的平均未償還借款餘額、利息支出和平均資金成本，以及截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月平均1個月和6個月LIBOR利率，以及2020年迄今每個季度和2019年在GAAP和經濟基礎上的平均利率。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
| 利息支出 |
| 平均資金成本 | |||
|
| 餘額 |
| 公認會計原則 |
| 經濟上的 |
| 公認會計原則 | 經濟上的 |
|
| 借款 |
| 基準面 |
| 基準面 |
| 基準面 | 基準面 |
三個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 2,992,494 | $ | 4,479 | $ | 10,230 |
| 0.60% | 1.37% |
2020年3月31日 |
| 3,129,178 |
| 16,523 |
| 21,423 |
| 2.11% | 2.74% |
2019年12月31日 |
| 3,631,042 |
| 20,022 |
| 16,199 |
| 2.21% | 1.78% |
2019年9月30日 |
| 3,571,752 |
| 22,321 |
| 21,077 |
| 2.50% | 2.36% |
2019年6月30日 |
| 3,098,133 |
| 22,431 |
| 20,967 |
| 2.90% | 2.71% |
2019年3月31日 |
| 2,945,895 |
| 18,892 |
| 16,465 |
| 2.57% | 2.24% |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 3,060,836 | $ | 21,002 | $ | 31,653 |
| 1.37% | 2.07% |
2019年6月30日 |
| 3,022,014 |
| 41,323 |
| 37,432 |
| 2.73% | 2.48% |
|
|
|
| GAAP平均資金成本 |
| 資金平均經濟成本 | ||
|
|
|
| 相對於平均值 |
| 相對於平均值 | ||
| 平均LIBOR |
| 一個月期 | 六個月期 |
| 一個月期 | 六個月期 | |
| 一個月期 | 六個月期 |
| Libor | Libor |
| Libor | Libor |
三個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | 0.55% | 0.70% |
| 0.05% | (0.10)% |
| 0.82% | 0.67% |
2020年3月31日 | 1.34% | 1.43% |
| 0.77% | 0.68% |
| 1.40% | 1.31% |
2019年12月31日 | 1.90% | 1.98% |
| 0.31% | 0.23% |
| (0.12)% | (0.20)% |
33
2019年9月30日 | 2.22% | 2.18% |
| 0.28% | 0.32% |
| 0.14% | 0.18% |
2019年6月30日 | 2.45% | 2.49% |
| 0.45% | 0.41% |
| 0.26% | 0.22% |
2019年3月31日 | 2.51% | 2.77% |
| 0.06% | (0.20)% |
| (0.27)% | (0.53)% |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | 0.94% | 1.06% |
| 0.43% | 0.31% |
| 1.13% | 1.01% |
2019年6月30日 | 2.48% | 2.63% |
| 0.25% | 0.10% |
| 0.00% | (0.15)% |
得失
下表列出了截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月和三個月的損益。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
| 截至6月30日的六個月， |
| 截至6月30日的三個月， | ||||||||
|
|
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
出售RMBS的已實現(虧損)收益 | $ | (25,020) | $ | 355 | $ | (25,375) | $ | 3,360 | $ | 112 | $ | 3,248 | |
RMBS的未實現收益 |
| 37,272 |
| 44,547 |
| (7,275) |
| 34,240 |
| 26,506 |
| 7,734 | |
RMBS的總收益 |
| 12,252 |
| 44,902 |
| (32,650) |
| 37,600 |
| 26,618 |
| 10,982 | |
利率期貨虧損 |
| (13,042) |
| (19,528) |
| 6,486 |
| (486) |
| (7,810) |
| 7,324 | |
利率掉期損失 |
| (68,202) |
| (26,404) |
| (41,798) |
| (7,579) |
| (24,109) |
| 16,530 | |
付款人掉期損失 |
| (5,090) |
| (1,063) |
| (4,027) |
| (2,501) |
| (685) |
| (1,816) | |
TBA證券的損失 |
| (5,244) |
| (6,325) |
| 1,081 |
| 1,846 |
| (1,684) |
| 3,530 | |
美國國債虧損-空頭 |
| (131) |
| - |
| (131) |
| (131) |
| - |
| (131) | |
衍生工具的總收益(損失) |
| (91,709) |
| (53,320) |
| (38,258) |
| (8,851) |
| (34,288) |
| 25,568 | |
我們投資RMBS的目的是從這些資產的已實現收益中賺取扣除相關融資和對衝成本的淨收入，而不是為了從銷售中獲得短期收益。然而，我們已經出售，並可能繼續出售現有資產，以獲得新資產，我們的管理層認為，根據當前或預期的利率、聯邦政府計劃或一般經濟狀況，這些資產可能具有更高的風險調整後回報，或者作為我們資產/負債管理戰略的一部分來管理我們的資產負債表。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月內，我們從出售RMBS中分別獲得了20.233億美元和16.897億美元的收益。截至2020年6月30日止六個月的這些出售，大部分發生在2020年3月下半月，因為我們出售資產是為了保持充足的現金和流動性，並降低與新冠肺炎帶來的市場動盪相關的風險。在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月裏，我們分別從RMBS的銷售中獲得了2.145億美元和10.344億美元的收益。
RMBS的已實現和未實現損益在一定程度上是由收益率和利率的變化推動的，這些變化影響了我們投資組合中證券的定價。利率期貨合約的損益受報告期內隱含遠期利率變動的影響。 下表顯示了2020年至今和2019年每個季度末的歷史利率數據。
| 5年 | 10年 | 15年 | 30年 | 三 |
| 美國財政部 | 美國財政部 | 固定費率 | 固定費率 | 月份 |
| 率(1) | 率(1) | 按揭利率(2) | 按揭利率(2) | Libor(3) |
2020年6月30日 | 0.29% | 0.65% | 2.60% | 3.16% | 0.31% |
2020年3月31日 | 0.38% | 0.70% | 2.89% | 3.45% | 1.10% |
2019年12月31日 | 1.69% | 1.92% | 3.18% | 3.72% | 1.91% |
2019年9月30日 | 1.55% | 1.68% | 3.12% | 3.61% | 2.13% |
2019年6月30日 | 1.76% | 2.00% | 3.24% | 3.80% | 2.40% |
2019年3月31日 | 2.24% | 2.41% | 3.72% | 4.27% | 2.61% |
(1) 歷史5年期和10年期美國國債利率是從芝加哥證券交易所(Chicago Board)的收盤報價中獲得的
34
期權交易所。
(2) 歷史30年和15年期固定利率抵押貸款利率是從聯邦住宅貸款抵押公司的初級抵押貸款市場調查中獲得的。
(3) 歷史LIBOR由洲際交易所基準管理有限公司(InterContinental Exchange Benchmark Administration Ltd)獲得。
費用
截至2020年6月30日的6個月和3個月，公司的總運營費用分別約為490萬美元和280萬美元，而截至2019年6月30日的6個月和3個月的總運營費用分別約為500萬美元和280萬美元。下表列出了截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月和三個月的運營費用細目。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 截至6月30日的六個月， |
| 截至6月30日的三個月， | ||||||||
|
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
| 2020 |
| 2019 |
| 變化 |
管理費 | $ | 2,645 | $ | 2,611 | $ | 34 | $ | 1,268 | $ | 1,326 | $ | (58) |
間接費用分配 |
| 695 |
| 650 |
| 45 |
| 348 |
| 327 |
| 21 |
應計激勵性薪酬 |
| (275) |
| (226) |
| (49) |
| 161 |
| 182 |
| (21) |
董事酬金及責任保險 |
| 508 |
| 490 |
| 18 |
| 248 |
| 237 |
| 11 |
審計費、律師費和其他專業費用 |
| 601 |
| 665 |
| (64) |
| 346 |
| 364 |
| (18) |
直接房地產投資信託基金運營費用 |
| 446 |
| 660 |
| (214) |
| 240 |
| 285 |
| (45) |
其他行政管理 |
| 277 |
| 167 |
| 110 |
| 145 |
| 100 |
| 45 |
總費用 | $ | 4,897 | $ | 5,017 | $ | (120) | $ | 2,756 | $ | 2,821 | $ | (65) |
根據管理協議的條款，我們由Bimini Advisors，LLC(“經理”)進行外部管理和諮詢。管理協議已續簽至2021年2月20日，並規定此後自動延長一年的選擇權，並受某些終止權的約束。根據管理協議的條款，經理負責管理公司的業務活動和日常運營。經理每月收取管理費，數額為：
管理協議中定義的公司月末股本前2.5億美元的1.5%的十二分之一，
超過2.5億美元但小於或等於5億美元的公司月末股本的1.25%的十二分之一，以及
超過5億美元的公司月末股本的1.00%的十二分之一。
公司有義務向經理償還代表其發生的任何直接費用，並按管理協議中規定的按比例向經理支付公司某些間接費用。如果公司無故終止管理協議，公司將在協議期限的最後一天或之前向經理支付相當於管理協議規定的平均年管理費三倍的終止費。
下表彙總了2020年至今和2019年每個季度的管理費和管理費用分配費用。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 平均值 |
| 平均值 | 諮詢服務 | |||||
|
| 蘭花 |
| 蘭花 |
| 管理 |
| 架空 |
|
|
三個月 |
| MBS |
| 權益 |
| 收費 |
| 分配 |
| 總計 |
2020年6月30日 | $ | 3,126,779 | $ | 361,093 | $ | 1,268 | $ | 348 | $ | 1,616 |
35
2020年3月31日 |
| 3,269,859 |
| 376,673 |
| 1,377 |
| 347 |
| 1,724 |
2019年12月31日 |
| 3,705,920 |
| 414,018 |
| 1,477 |
| 379 |
| 1,856 |
2019年9月30日 |
| 3,674,087 |
| 394,788 |
| 1,440 |
| 351 |
| 1,791 |
2019年6月30日 |
| 3,307,885 |
| 363,961 |
| 1,326 |
| 327 |
| 1,653 |
2019年3月31日 |
| 3,051,509 |
| 363,204 |
| 1,285 |
| 323 |
| 1,608 |
截至六個月 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2020年6月30日 | $ | 3,198,319 | $ | 368,883 | $ | 2,645 | $ | 695 | $ | 3,340 |
2019年6月30日 |
| 3,179,697 |
| 363,582 |
| 2,611 |
| 650 |
| 3,261 |
財務狀況：
抵押貸款支持證券
截至2020年6月30日，我們的RMBS投資組合由33.048億美元的機構RMBS組成，按公允價值計算，資產加權平均票面利率為3.68%。在截至2020年6月30日的6個月中，我們收到了2.608億美元的本金償還，而截至2019年6月30日的6個月的本金償還為2.296億美元。截至2020年6月30日和2019年6月30日的季度，平均提前還款速度分別為16.3%和11.4%。
下表列出了我們的結構性和PT RMBS子投資組合的3個月不變預付率(“CPR”)，按年率計算。CPR是一種表示抵押貸款池預付率的方法，該方法假設每月或每年預付一定比例的剩餘本金。具體地説，下表中的CPR代表相應資產類別證券的三個月提前還款率。整個季度沒有擁有的資產已被排除在計算之外。在交易活動高峯期排除某些資產可能會造成對標的貸款小樣本的高度依賴，而且往往是不穩定的。
|
| 結構化 |
|
| PT RMBS | RMBS | 總計 |
三個月 | 投資組合(%) | 投資組合(%) | 投資組合(%) |
2020年6月30日 | 13.9 | 35.3 | 16.3 |
2020年3月31日 | 9.8 | 22.9 | 11.9 |
2019年12月31日 | 14.3 | 23.4 | 16.0 |
2019年9月30日 | 15.5 | 19.3 | 16.4 |
2019年6月30日 | 10.9 | 12.7 | 11.4 |
2019年3月31日 | 9.5 | 8.4 | 9.2 |
下表彙總了截至2020年6月30日和2019年12月31日公司PT RMBS和結構化RMBS的某些特點：
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 加權 |
|
|
|
| 百分比 |
| 平均值 |
|
|
|
| 的 | 加權 | 成熟性 |
|
|
| 公平 | 全 | 平均值 | 在……裏面 | 最長 |
資產類別 |
| 價值 | 投資組合 | 息票 | 月份 | 成熟性 |
2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
可調費率RMBS | $ | 957 | 0.0% | 4.51% | 170 | 1-9月-35 |
固定利率RMBS |
| 3,105,028 | 94.0% | 3.62% | 346 | 1-6-50 |
固定費率CMO |
| 162,517 | 4.9% | 4.00% | 320 | 15-12月-42 |
抵押貸款支持傳遞合計 |
| 3,268,502 | 98.9% | 3.64% | 344 | 1-6-50 |
36
僅限利息的證券 |
| 36,259 | 1.1% | 4.00% | 274 | 7月25日-48年7月25日 |
結構化RMB總數 |
| 36,259 | 1.1% | 4.00% | 274 | 7月25日-48年7月25日 |
按揭總資產 | $ | 3,304,761 | 100.0% | 3.68% | 337 | 1-6-50 |
2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
可調費率RMBS | $ | 1,014 | 0.0% | 4.51% | 176 | 1-9月-35 |
固定利率RMBS |
| 3,206,013 | 89.3% | 3.90% | 342 | 1-12月-49 |
固定費率CMO |
| 299,205 | 8.3% | 4.20% | 331 | 10月15日至10月4日 |
抵押貸款支持傳遞合計 |
| 3,506,232 | 97.6% | 3.92% | 341 | 1-12月-49 |
僅限利息的證券 |
| 60,986 | 1.7% | 3.99% | 280 | 7月25日-48年7月25日 |
逆息證券 |
| 23,703 | 0.7% | 3.34% | 285 | 7月15日至47年 |
結構化RMB總數 |
| 84,689 | 2.4% | 3.79% | 281 | 7月25日-48年7月25日 |
按揭總資產 | $ | 3,590,921 | 100.0% | 3.90% | 331 | 1-12月-49 |
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2020年6月30日 |
| 2019年12月31日 | ||||
|
|
|
| 佔.的百分比 |
|
|
| 佔.的百分比 |
代理處 |
| 公允價值 |
| 整個產品組合 |
| 公允價值 |
| 整個產品組合 |
聯邦抵押協會 | $ | 2,129,745 |
| 64.4% | $ | 2,170,668 |
| 60.4% |
房地美 |
| 1,175,016 |
| 35.6% |
| 1,420,253 |
| 39.6% |
總投資組合 | $ | 3,304,761 |
| 100.0% | $ | 3,590,921 |
| 100.0% |
|
| 2020年6月30日 |
| 2019年12月31日 |
加權平均直通採購價格 | $ | 106.37 | $ | 105.16 |
加權平均結構化採購價格 | $ | 20.14 | $ | 18.15 |
加權平均直通現價 | $ | 109.20 | $ | 106.26 |
加權平均結構化現價 | $ | 10.51 | $ | 13.85 |
有效期(1) |
| 2.010 |
| 2.780 |
(1) 有效持續時間是費率變化100個基點時價格變化的大約百分比。有效存續期為2.010表示，預期加息1.0%將導致截至2020年6月30日本公司投資組合中的人民幣按揭證券價值減少2.010%。有效存續期為2.780表示，預期加息1.0%將導致截至2019年12月31日本公司投資組合中的人民幣按揭證券價值減少2.780%。這些數字包括投資組合中的結構性證券，但不包括公司融資成本對衝的影響。個人投資的有效期限報價從收益賬簿公司獲得。
下表彙總了在截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月內收購的投資組合資產，包括在該期間購買的在該期間結束後結算的證券(如果有)。
(千美元) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2020 |
| 2019 | ||||||||
|
| 總成本 |
| 平均價格 | 加權平均收益率 |
|
| 總成本 |
| 平均價格 | 加權平均收益率 |
直通RMBS | $ | 1,985,756 | $ | 106.59 | 1.99% |
| $ | 2,151,829 | $ | 104.63 | 3.25% |
結構化RMBS |
| - |
| - | - |
|
| 12,265 |
| 18.06 | 7.82% |
借款
截至2020年6月30日，我們已與多家商業銀行和其他金融機構在回購協議市場建立了借款安排，並與其中20家交易對手進行了借款。這些貸款人都不與本公司有關聯。這些借款由
37
公司的RMBS和現金，並按現行市場利率計息。我們相信，我們既定的回購協議借款安排提供的借款能力超出了我們的需求。
截至2020年6月30日，我們在回購協議下的未償還債務約為31.747億美元，淨加權平均借款成本為0.27%。我們的未償還回購協議債務的剩餘期限從1天到317天不等，加權平均剩餘期限為30天。截至2020年6月30日確保回購協議義務的RMBS估計公允價值(包括應計利息)約為33.045億美元，加權平均到期日為346個月，承諾給交易對手的現金約為3560萬美元。截至2020年7月31日，我們能夠以與2020年6月30日存在的條款相當的條款維持我們的回購安排，到期日至2021年5月13日。
下表提供了有關我們2020年至今和2019年每個季度的期末、最高和平均借款餘額的信息。
(千美元) | |||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 結尾之間的差異 | |
|
|
| 收尾 |
|
| 極大值 |
|
| 平均值 |
|
| 借款和 | |
|
|
| 餘額 |
|
| 餘額 |
|
| 餘額 |
|
| 平均借款 | |
三個月 |
|
| 借款 |
|
| 借款 |
|
| 借款 |
|
| 數量 | 百分比 |
2020年6月30日 |
| $ | 3,174,739 |
| $ | 3,235,370 |
| $ | 2,992,494 |
| $ | 182,245 | 6.09% |
2020年3月31日 |
|
| 2,810,250 |
|
| 4,297,621 |
|
| 3,129,178 |
|
| (318,928) | (10.19)%(1) |
2019年12月31日 |
|
| 3,448,106 |
|
| 3,986,919 |
|
| 3,631,042 |
|
| (182,936) | (5.04)% |
2019年9月30日 |
|
| 3,813,977 |
|
| 3,847,417 |
|
| 3,571,752 |
|
| 242,225 | 6.78% |
2019年6月30日 |
|
| 3,329,527 |
|
| 3,730,460 |
|
| 3,098,133 |
|
| 231,394 | 7.47% |
2019年3月31日 |
|
| 2,866,738 |
|
| 3,022,771 |
|
| 2,945,895 |
|
| (79,157) | (2.69)% |
(1) 截至2020年3月31日的季度，期末餘額相對於平均餘額較低，反映了處置作為抵押品的RMBS，以保持現金和流動性，以應對新冠肺炎經濟影響導致的金融和抵押市場混亂。在截至2020年3月31日的季度裏，公司對RMBS的投資減少了6.421億美元。
流動性與資本資源
流動性是指我們將非現金資產轉換為現金、購買額外投資、償還借款本金和利息、為管理費用提供資金、履行追加保證金通知和支付股息的能力。我們的主要直接流動性來源包括現金餘額、未擔保資產和回購協議下的借款。我們的借款能力會隨着時間的推移而變化，因為我們賺取利息的資產的市場價值也會不同。我們的資產負債表還通過支付我們的RMBS投資組合收到的本金和利息來持續產生流動性。儘管最近金融及按揭市場出現混亂，以及新冠肺炎事件對經濟造成的影響，管理層相信我們目前有足夠的流動資金及資本資源可供(A)收購與我們現有的住房抵押貸款證券組合的規模及性質相符的額外投資，(B)償還借款及(C)支付股息至我們繼續具備房地產投資信託基金資格所需的程度。我們還可能不時通過公開發行或私募出售我們的股權或債務證券來產生流動性。
由於我們的PT RMBS投資組合完全由政府和機構證券組成，我們預計，如果我們的流動性需求超過了我們立即可用的現金來源，我們不會有困難將我們的資產轉換為現金。我們的結構化RMBS投資組合也完全由政府機構證券組成，儘管它們通常不像PT RMBS那樣與可比的買賣價差進行交易。然而，我們預計
38
即使在困境的市場中，我們也可以很容易地清算這類證券，儘管我們很可能會以低於此類證券在更穩定的市場中出售的價格這樣做。為了進一步提高我們的流動性，我們可能會質押一部分結構性RMBS作為回購協議資金的一部分，但保留現金以代替購買額外資產。通過這種方式，我們可以以適度的成本保留更高水平的手頭現金，並降低我們不得不在陷入困境的市場中出售資產以籌集現金的可能性。
我們對衝融資成本的策略通常包括在利率期貨、國債期貨、利率掉期、利率掉期或其他工具中建立空頭頭寸。當市場導致這些空頭頭寸價值下降時，我們需要用現金滿足追加保證金的要求。這可能會降低我們的流動性狀況，以至於我們投資組合中的其他證券的價格波動導致我們無法通過追加保證金通知收到足夠的現金來抵消與衍生品相關的追加保證金通知。如果這種情況發生的幅度足夠大，流動性的損失可能會迫使我們縮減槓桿投資組合的規模，質押更多的結構性證券來籌集資金，或者冒着用較少流動性運營投資組合的風險。
我們的主回購協議沒有規定的到期日，但可以根據我們的選擇或交易對手的選擇隨時終止。然而，一旦簽訂了主回購協議項下的最終回購協議，任何一方通常都不能終止該協議。談判終止可能會發生，但可能涉及尋求終止回購協議交易的一方支付的費用，就像它在截至2020年3月31日的三個月期間所做的那樣。
根據我們的回購協議融資安排，我們需要在借款開始時提交保證金。公佈的保證金代表減記，這是質押抵押品市值的一個百分比。如果抵押融資交易的資產的市值下降，我們公佈的保證金的市場價值將不足，我們將被要求提供額外的抵押品。相反，如果質押資產的市值增加，我們將被過度抵押，我們將有權獲得交易對手退還給我們的超額保證金。我們的貸款人通常每天對我們質押的證券進行估值，以確保我們的保證金充足，並根據需要發出追加保證金通知，我們也是如此。通常情況下，但並非總是，各方同意追加保證金通知的最低門檻金額，以避免每天發出滋擾追加保證金通知的需要。 我們的主回購協議沒有規定減價，而是根據個別回購交易確定減價。在截至2020年6月30日的6個月中，我們質押抵押品的減記保持穩定，截至2020年6月30日，我們的加權平均減記約為我們抵押品價值的4.9%。
如前所述，我們將部分資本投資於結構性代理RMBS。我們通常不會將槓桿應用於我們投資組合的這一部分。結構性證券固有的槓桿取代了通過收購PT證券並在回購市場為其融資而獲得的槓桿。這一結構化的RMBS戰略自成立以來一直是公司整體投資戰略的核心要素。然而，我們已經並可能繼續質押部分結構性RMBS，以提高我們的現金水平，但通常不會為了獲得額外資產而質押這些證券。
下表總結了回購協議的合同義務和回購協議的利息支出對我們的流動性和現金流的影響。
(千) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 到期債務 | ||||||||
|
| 一年內 |
| 一到三年 |
| 三到五年 |
| 五年多 |
| 總計 |
回購協議 | $ | 3,174,739 | $ | - | $ | - | $ | - | $ | 3,174,739 |
回購協議利息支出(1) |
| 1,408 |
| - |
| - |
| - |
| 1,408 |
39
總計 | $ | 3,176,147 | $ | - | $ | - | $ | - | $ | 3,176,147 |
(1) 回購協議的利息支出是根據截至2020年6月30日的當前利率和該日存在的負債的剩餘期限計算的。
在未來，我們預計將繼續通過回購協議，以與我們目前的業務一致的方式為我們的活動提供資金。截至2020年6月30日，我們擁有1.753億美元的現金和現金等價物。在截至2020年6月30日的6個月裏，我們通過支付RMBS的本金和利息產生了3.252億美元的現金流，平均未完成的回購協議為30.608億美元。
股東權益
2017年8月2日，我們與兩家銷售代理簽訂了股權分配協議(“2017年8月股權分配協議”)，根據該協議，我們可以不時在被視為“在市場上”發行和私下談判的交易中提供和出售總額高達125,000,000美元的普通股。在2019年7月終止之前，我們根據2017年8月的股權分配協議總共發行了15,123,178股，總收益為1.25億美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1.231億美元。
2019年7月30日，我們與摩根士丹利有限責任公司(Morgan Stanley&Co.LLC)、花旗全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)簽訂了一項承銷協議(“承銷協議”)。和J.P.Morgan Securities LLC作為其中所列承銷商的代表，就以每股6.55美元的價格向公眾發售700萬股我們的普通股一事發表聲明。承銷商根據包銷協議以每股6.3535美元的價格購買股份。700萬股普通股的發售於2019年8月2日結束，扣除承銷折扣和佣金以及其他估計發售費用後，我們獲得的淨收益約為4420萬美元。
於二零二零年一月二十三日，吾等與三間銷售代理訂立股權分派協議(“二零二零年一月股權分派協議”)，根據該協議，吾等可不時在被視為“在市場上”發售的交易中發售及出售總額高達200,000,000美元的普通股。截至2020年6月30日，我們根據2020年1月的股權分配協議總共發行了3,170,727股，總收益為1980萬美元，扣除佣金和費用後的淨收益約為1940萬美元。
展望
新冠肺炎冠狀病毒於2019年末在中國出現，並在2020年第一季度傳播到美國，在第二季度繼續推動全球經濟活動和市場。美國經濟活動在3月和4月出現的嚴重收縮在第二季度緩慢逆轉。隨着全國各地的企業倒閉，就地避難政策在美國大部分地區生效，社會距離被廣泛實行。因此，病毒的傳播速度減緩，新病例以減速增長。這些事態發展導致各個州和地方政府從5月初開始慢慢取消這些限制。隨着限制性政策的解除，經濟活動恢復，5月、6月和7月初公佈的經濟數據顯示，經濟開始復甦。金融市場也出現了復甦，美聯儲的持續刺激-通過貨幣政策和實施旨在穩定各種融資市場的各種計劃-以及聯邦政府的額外援助計劃，對復甦起到了刺激作用。強有力的貨幣和財政支持也降低了經濟復甦能力的不確定性。美聯儲一直在
40
特別是，他們已明確表示，他們將繼續採取一切必要措施，支持所有金融市場的平穩運行，並在需要和適當時充當最後貸款人。
雖然經濟逐漸重新開放，經濟活動開始復甦，但病毒再次出現，病毒新病例的數量開始迅速增長-甚至比關閉之前的速度還要快。這開始發生在6月中旬左右，當時經濟和國家的大部分地區都在恢復所有或大多數形式的活動-餐廳、酒吧、健身房、電影院等的室內就餐。隨着新病例數量的迅速增長，很明顯，政府可能需要恢復至少一些在3月/4月期間實施的嚴格限制。這可能需要限制或消除那些被認為促進了病毒突然重新出現的活動。例如，關閉或限制酒吧，在餐廳內用餐，以及在封閉區域內有大量人在附近的任何其他活動。在許多領域，口罩的使用也變得強制性。這肯定會影響經濟活動，儘管涵蓋當期的經濟數據要到晚些時候才會公佈，因此我們無法衡量活動放緩到何種程度。這些事態發展也讓人懷疑經濟何時能夠可持續地恢復正常活動。這反過來又增加了對將發生的經濟增長水平以及美聯儲和國會需要進一步寬鬆的程度的不確定性。11月的總統選舉也迫在眉睫。
在整個2020年第二季度和進入第三季度，美國國債市場的利率一直相當穩定。10年期美國國債收益率一直保持在32.5個基點的區間內，剔除6月初的一段短暫時間，這個區間大約是這個區間的一半。股市表現出更大的波動性，儘管它們繼續從今年3月的收縮低谷中復甦。經濟復甦的後盾是美聯儲不斷髮出信號，表示願意根據需要提供儘可能多的寬鬆政策，並相信華盛頓會提供額外的刺激措施，儘管這會受到往往會減緩反應的政治爭論的影響。鑑於圍繞復甦的不確定性，以及何時可能恢復“正常”經濟活動的時間，利率水平，特別是短期利率，可能仍將維持在非常低的水平，聯邦基金目標區間釘住在0%的有效下限.美聯儲已經多次發出信號，不願看到美國出現負利率，因此他們在將利率維持在這些水平方面的作用可能是通過前瞻性指導和/或收益率曲線控制-這是日本和澳大利亞觀察到的做法。
考慮到目前的利率水平和可能性，利率將保持在較低水平，這意味着提前還款速度可能會保持在較高水平。在病毒爆發的最嚴重時期，當社會距離、住房到位和任何類型的活動通常非常低的水平限制了抵押貸款的再融資時，提前還款活動似乎不會像人們擔心的那樣對低利率做出反應。事實證明並非如此。從4月份開始，提前還款報告一直令市場意外上行。如果發起人不受能力限制，他們的價格會更高。一級/二級利差，即當前息票抵押證券(按面值定價)與借款人可用利率之間的利差非常高-主要反映了能力限制。隨着時間的推移，假設隨着發起人增加產能，這一利差將縮小，如果一級/二級利差恢復到歷史正常水平，借款人可用的利率仍有降至遠低於3%的空間。因此，在可預見的未來，再融資活動可能會保持非常高的水平。我們預計，最終大多數有能力的借款人將對他們的抵押貸款進行再融資。在這一點上，提前還款速度將會放緩，或許是有意義的。在利率最終走高的程度上，我們預計提前還款活動將直線下降。如果那一天真的到來，似乎也不會太近。這樣的事件將需要經濟恢復持續增長。這反過來又取決於病毒的進化和有效的、廣泛可用的疫苗的出現(如果要找到的話)。
41
2020年第二季度機構MBS部門的表現不如第一季度強勁，但第二季度仍為積極，為0.8%，今年迄今為3.6%。在本季度絕對回報的基礎上，機構MBS落後於大多數信貸板塊-包括公司和非機構RMBS/CMBS，以及機構CMBS。隨着經濟復甦，在美聯儲和國會大規模幹預的支持下，固定收益市場的大多數部門都復甦了。對於大多數人來説，儘管第二季度的回報率強勁-公司債務和非機構RMBS的回報率分別為較高的個位數和較低的兩位數，但今年迄今的回報率較為温和，與可比期限的美國國債相比，除了少數情況外，今年迄今的回報率都為負值。今年到目前為止，機構RMBS已經產生了-0.8%的超額回報。雖然這一回報率為負，但仍超過了大多數固定收益市場的回報率。
在目前的環境下，預計提前還款速度將保持在較高水平。此外，在7月份，美聯儲購買了超過1000億美元的機構RMBS。美聯儲通常每月購買400億至450億美元，作為量化寬鬆計劃的一部分，外加對現有投資組合的再投資。後一數字在7月份約為570億美元。美聯儲傾向於購買目前正在生產的優惠券。由於他們似乎是一個不分青紅皂白的買家，他們將大多數提前還款行為方面最糟糕的證券從市場上移除。他們購買的優惠券就是這樣。對於他們沒有購買的優惠券，市場必須吸收所有生產的。因此，美聯儲購買的息票往往表現優於美聯儲沒有購買的息票。對於後一種優惠券，特定的池，具有有利的提前還款特性，對投資者來説變得更有價值。目前對這類證券收取的保費處於有史以來的最高水平。只要目前的狀況持續下去，情況很可能就是這樣。
最近的立法和監管發展
美聯儲在2019年末至2020年7月期間進行了大規模的隔夜回購操作，以解決美國財政部、機構債和機構MBS融資市場的中斷問題。在央行成功馴服了波動的融資成本後，這些操作於2020年7月停止。波動的融資成本有可能導致整個金融體系的混亂。
由於新冠肺炎疫情的影響，美聯儲還採取了其他一些行動來穩定市場。2020年3月15日(週日)，美聯儲宣佈了一項7,000億美元的資產購買計劃，為美國財政部和機構MBS市場提供流動性。具體地説，美聯儲宣佈將購買至少5,000億美元的美國公債和至少2,000億美元的機構MBS。美聯儲還將聯邦基金利率下調至0.0%-0.25%的範圍，此前美聯儲已於2020年3月3日將聯邦基金利率下調了50個基點。2020年6月30日，美聯儲主席鮑威爾宣佈，預計將維持利率在這一水平，直到美聯儲確信經濟經受住了最近的事件，並走上了實現最大就業和物價穩定目標的軌道。
在這一聲明發布後，美國國債、機構抵押貸款證券和其他抵押貸款和固定收益市場的市場繼續惡化，因為投資者為應對新冠肺炎疫情的影響並遏制其影響而採取的行動導致的經濟危機而清算了投資。其中許多市場在2020年3月15日之後的一週內經歷了嚴重的混亂，導致被迫出售資產以滿足追加保證金要求。為了解決固定收益和融資市場的這些問題，2020年3月23日(週一)上午，美聯儲宣佈了一項計劃，以支持市場平穩運行所需的金額收購美國公債和機構MBS。有了這些購買，市場狀況大幅改善，4月初，美聯儲開始逐步降低這些購買的步伐。2020年6月30日，鮑威爾主席還宣佈，美聯儲打算在未來幾個月增持美國國債和機構MBS，至少以目前的速度，以維持市場的平穩運行，從而
42
促進貨幣政策向更廣泛的金融條件的有效傳導。自3月份以來，美聯儲已經採取了各種其他措施來支持某些其他固定收益市場，支持抵押貸款服務商，並實施“冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案”(“CARE”)的各個部分。
國會和特朗普總統通過了幾項立法，以應對新冠肺炎疫情對公共衞生和經濟的影響。頭兩項立法除其他外，提供了開發新冠肺炎疫苗的緊急資金、醫療用品、公共衞生機構的贈款、小企業貸款、對其他國家衞生系統的援助、擴大冠狀病毒檢測、帶薪休假、加強失業保險、擴大糧食安全舉措以及增加聯邦醫療補助資金。
CARE法案於2020年3月27日在國會獲得通過，並由特朗普總統簽署成為法律。CARE法案為個人和小企業提供了多種形式的直接支持，以遏制經濟活動的急劇下降。新冠肺炎的這項超過2萬億美元的救濟法案，除其他外，規定直接支付給每個美國人每年最多75,000美元，增加失業救濟金最多四個月(在國家福利的基礎上)，資助醫院和醫療保健提供者，向企業、州和市政當局提供貸款和投資，以及向航空業提供贈款。2020年4月24日，特朗普總統簽署了一項額外的撥款法案，使之成為法律，向個人、小企業、醫院、醫療保健提供者和額外的冠狀病毒檢測工作提供額外4840億美元的資金。
2019年1月，特朗普政府發表聲明，表示計劃與國會合作，全面改革房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，並期待很快宣佈制定全面住房金融改革政策的框架。2019年9月30日，FHFA宣佈，允許房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)分別將資本緩衝從之前的30億美元增加到250億美元和200億美元。這一步可能最終導致房利美和房地美被私有化，並代表着在GSE改革道路上邁出的具體第一步。然而，目前還沒有決定採取任何額外的措施作為廣交所改革計劃的一部分，新冠肺炎的經濟影響可能會進一步推遲廣交所改革計劃。儘管特朗普政府發表了改革住房金融和税收政策的意圖聲明，但這些潛在的政策變化中有許多將需要國會採取行動。
2017年，政策制定者宣佈將在2021年之前取代LIBOR。之所以出臺這一指令，是因為銀行對向倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)小組做出貢獻感到不舒服，因為缺乏可作為基準的基礎交易，以及提交毫無根據的水平所帶來的相關責任。Libor將被新的SOFR取代，SOFR是一種基於美國回購交易的利率。新的基準利率將以隔夜財政部一般抵押品回購利率為基礎。利率設定過程將由美聯儲和財政部金融研究辦公室管理和公佈。許多銀行認為，儘管有2021年的最後期限，但完成向SOFR的過渡可能需要四到五年的時間。我們將仔細關注這一新利率的出現，因為它可能會成為對衝和一系列利率投資的新基準。
美國政府或美聯儲最終將採取的行動的範圍和性質是未知的，並將繼續演變，特別是在新冠肺炎疫情以及美國即將舉行的總統和國會選舉的情況下。
對我們的影響
監管發展、利率和提前還款利率的變動對我們有很多影響，包括：
43
對我們資產的影響
改變或取消代理RMBS的擔保結構可能會增加我們的成本(例如，如果擔保費增加)，或者要求我們完全改變我們的投資策略。例如，取消機構RMBS的擔保結構可能會導致我們改變投資策略，將重點放在非機構RMBS上，這反過來將要求我們在利率和提前還款風險之外，大幅加強對我們投資的信用風險的監控。
較低的長期利率會以多種方式影響我們機構RMBS的價值。如果提前還款利率相對較低(部分是由於上述再融資問題)，較低的長期利率可以增加票面利率較高的機構RMBS的價值。這是因為投資者通常會對收益率高於市場收益率的資產進行溢價。儘管較低的長期利率可能會增加我們投資組合中的資產價值，但我們可能無法將新資金投資於收益率相近的資產。
如果提前還款水平提高，受此類提前還款影響的我們代理RMBS的價值可能會下降。這是因為預付本金可以加快機構RMBS的有效期限，這將縮短投資者獲得高於市場回報的期限(假設預付資產的收益率高於市場收益率)。此外，提前還款收益可能無法再投資於收益率相似的資產。由高息抵押貸款支持的機構RMBS更容易受到提前還款風險的影響，因為這些抵押貸款的持有者最有可能再融資到較低的利率。然而，IOS和iIOS可能是對預付率提高最敏感的代理RMBS類型。由於IO或IIO的持有人不會收到本金付款，因此IO和iIOS的值完全取決於基礎抵押貸款上是否存在本金餘額。如果由於提前還款而沖銷本金餘額，IOS和iIOS實質上就會變得一文不值。雖然提高預付率會對我們的IOS和iIOS的價值產生負面影響，但它們對POS的影響是相反的。由於POS的行為類似於零息債券，這意味着它們是以面值的折扣價購買的，並根據貼現和基礎貸款期限獲得有效利率，因此提前還款利率的增加將縮短我們POS的有效期限，並加速這些資產的收益，這將增加我們的淨收入。
較高的長期利率也會影響我們代理RMBS的價值。隨着長期利率的上升，借款人可以獲得的利率也會上升。這往往會導致提前還款活動放緩，並延長抵押貸款現金流的預期平均壽命。隨着抵押貸款現金流的預期平均壽命增加，加上貼現率上升，機構RMBS的價值下降。公司用來對衝我們代理RMBS資產的一些工具，如利率期貨、掉期和掉期，都是穩定的平均壽命工具。這意味着，就我們使用此類工具對衝代理RMBS資產的程度而言，我們的對衝可能無法充分保護我們免受價格下跌的影響，因此可能會對我們的賬面價值產生負面影響。正是由於這個原因，我們在我們的投資組合中只使用利息證券。隨着利率的上升，這些證券的預期平均壽命也會增加，隨着現金流的數量和規模增加，基礎抵押貸款保持的時間越長，導致的價格波動通常是積極的。這使得只有利息的證券成為直通機構RMBS理想的對衝工具。
如上所述，由於新冠肺炎帶來的經濟、健康和市場動盪，機構住房抵押貸款證券市場在2020年3月中旬開始出現嚴重混亂。2020年3月23日，美聯儲宣佈將購買機構RMBS和美國國債，購買金額為支持市場平穩運行所需，這在很大程度上穩定了機構RMBS
44
市場。如果美聯儲修改、減少或暫停購買機構RMBS，我們的投資組合可能會受到負面影響。
由於我們的投資決策基於風險管理原則，而不是預期的利率變動，在動盪的利率環境下，我們可能會將更多資本分配給期限較短的結構性機構RMBS。我們認為，與其他資產類別相比，這些證券對長期利率變化的敏感度較低。我們可以嘗試通過投資IOS和iIOS來降低我們對長期利率變化的風險敞口，這兩種證券對長期利率變化的敏感度通常與PT RMBS不同，特別是由固定利率抵押貸款支持的PT RMBS。
對我們借貸成本的影響
我們通過使用短期回購協議交易，利用我們的PT RMBS投資組合和部分結構性機構RMBS的本金餘額。我們債務的利率是由短期利率市場決定的。聯邦基金利率或倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的提高將增加我們的借款成本，如果我們從資產上賺取的利息沒有相應的增加，這可能會影響我們的利差。這在我們由固定利率抵押貸款支持的代理RMBS中最為普遍，因為即使市場利率可能會變化，固定利率抵押貸款的利率也不會改變。
為了保護我們的淨息差不受短期利率上升的影響，我們可以進行利率互換，將我們的浮動利率回購協議債務經濟地轉換為固定利率債務，或者利用其他對衝工具，如歐洲美元、聯邦基金和美國國債期貨合約或利率掉期。
摘要
在經歷了2020年第一季度可以説是有史以來最戲劇性的經濟活動收縮和金融市場動盪之後，第二季度是一個復甦的季度-至少在6月中旬之前是這樣。隨着新冠肺炎病毒在全美蔓延時普遍採取的安全防範措施導致的幾乎完全關閉的經濟慢慢重新開放，經濟活動出現反彈。然而，隨着生活恢復正常，人們可以恢復爆發前的生活，病毒再次傳播，報告的病例從6月中旬開始激增。安全預防措施正在重新實施，以阻止病毒再次傳播。經濟活動的報告一般具有滯後性，因此要等到晚些時候才能知道病毒再次出現導致經濟活動放緩的程度。
金融市場總體運行正常，很大程度上要歸功於美聯儲的大規模幹預。美聯儲已經實施了一項量化寬鬆計劃，通過該計劃，他們在一週內定期購買美國國債和機構RMBS證券。此外，它們還向市場的幾乎所有方面提供融資-從市政證券到大大小小的公司，以及外國央行。利率維持在或接近橫跨美國公債曲線的歷史最低水平，而且在經濟順利走上覆蘇之路，通脹率接近美聯儲2%的目標水平之前，利率可能會一直保持在這一水平。鑑於病毒導致的需求衝擊導致經濟產能過剩，這可能需要幾年時間。
由於利率處於如此低的水平，再融資活動非常強勁，而且隨着發起人增加產能，再融資活動可能會變得更加強勁。儘管病毒和各種社會疏遠措施和就地避難所在整個經濟中普遍存在，但仍是如此。隨着發起人增加運力，借款人可獲得的現行抵押貸款利率可能會降至遠低於3%的水平。最終，大多數借款人將擁有
45
為他們的抵押貸款再融資的機會和如此低利率的影響將會減弱。另一個影響機構RMBS市場的因素是美聯儲的量化寬鬆政策。在2020年7月期間，美聯儲購買了超過1000億美元的機構RMBS。美聯儲通常每月購買400億至450億美元，作為量化寬鬆計劃的一部分，並對現有投資組合進行再投資。後一數字在7月份約為570億美元。7月份機構RMBS的總供應量預計在1350億至1500億美元之間。美聯儲傾向於購買目前正在生產的優惠券。由於他們是不分青紅皂白的買家，他們將大多數提前還款行為方面最糟糕的證券從市場上移除。他們購買的優惠券就是這樣。對於他們沒有購買的優惠券，市場必須吸收所有生產的。因此，美聯儲購買的息票往往表現優於美聯儲沒有購買的息票。對於後一種優惠券，特定的池，具有有利的提前還款特性，對投資者來説變得更有價值。目前對這類證券收取的保費處於有史以來的最高水平。只要目前的狀況持續下去，情況很可能就是這樣。
2020年第二季度機構MBS部門的表現不如第一季度強勁，但第二季度仍為積極，為0.8%，今年迄今為3.6%。在本季度絕對回報的基礎上，機構MBS落後於大多數信貸板塊-包括公司和非機構RMBS/CMBS，以及機構CMBS。隨着經濟復甦，在美聯儲和國會大規模幹預的支持下，固定收益市場的大多數部門都復甦了。對於大多數人來説，儘管第二季度的回報率強勁-公司債務和非機構RMBS的回報率分別為較高的個位數和較低的兩位數，但今年迄今的回報率較為温和，與可比期限的美國國債相比，除了少數情況外，今年迄今的回報率都為負值。今年到目前為止，機構RMBS相對於美國國債產生了-0.8%的超額回報。雖然這一回報率為負，但仍超過了大多數固定收益市場的回報率。
關於未來的前景，儘管美聯儲和特朗普政府都進行了大規模幹預，但經濟尚未從2020年第一季度的大幅收縮中完全復甦。圍繞經濟活動全面復甦和恢復到病毒出現前存在的生命的時間仍然存在很大的不確定性。聯邦政府為穩定經濟而招致的史無前例的赤字也存在相當大的風險，而且這種赤字仍在迅速擴大。
截至本報告日期，該公司尚未使用CARE法案或國會通過的任何其他立法提供的任何資金。
關鍵會計估計
我們的簡明財務報表是根據公認會計準則編制的。GAAP要求我們的管理層做出一些複雜和主觀的決策和評估。我們最重要的會計估計涉及決策和評估，這些決策和評估可能會對報告的資產、負債、收入和費用產生重大影響。我們在截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中討論的關鍵會計估計沒有變化。
資本支出
截至2020年6月30日，我們沒有資本支出的實質性承諾。
表外安排
截至2020年6月30日，我們沒有任何表外安排。
46
分紅
除了必須滿足符合REIT資格的其他要求外，我們還必須每年向股東支付至少90%的REIT應税收入的股息，該股息的確定不考慮所支付股息的扣除，也不包括任何淨資本利得。REIT應納税所得額(虧損)根據準則計算，可以大於或低於我們的財務報表淨收益(虧損)按照GAAP計算。這些賬面到税收的差異主要涉及確認RMBS的利息收入、RMBS的未實現收益和虧損，以及被視為税收資金對衝的衍生工具的虧損的攤銷。
我們打算每月定期向我們的股東支付股息，並自首次公開募股(IPO)完成以來宣佈了以下股息。
(以千為單位，每股金額除外) | ||||||
年 |
|
|
| 每股金額 |
| 總計 |
2013 |
|
| $ | 1.395 | $ | 4,662 |
2014 |
|
|
| 2.160 |
| 22,643 |
2015 |
|
|
| 1.920 |
| 38,748 |
2016 |
|
|
| 1.680 |
| 41,388 |
2017 |
|
|
| 1.680 |
| 70,717 |
2018 |
|
|
| 1.070 |
| 55,814 |
2019 |
|
|
| 0.960 |
| 54,421 |
2020-YTD(1) |
|
|
| 0.465 |
| 30,595 |
總計 |
|
| $ | 11.330 | $ | 318,988 |
(1) 2020年7月15日，公司宣佈將於2020年8月27日派發每股0.06美元的股息。該股息的影響包括在上表中，但沒有反映在公司截至2020年6月30日的財務報表中。
通貨膨脹率
事實上，我們所有的資產和負債本質上都是利率敏感型的。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關。我們的財務報表是根據GAAP編制的，我們的分配將由我們的董事會決定，這符合我們的義務，即每年向股東分配至少90%的REIT應税收入，以保持我們的REIT資格；在每種情況下，我們的活動和資產負債表都是參考歷史成本和/或公平市場價值來衡量的，不考慮通貨膨脹。
項目3.關於市場風險的定量和定性披露
市場風險是指由於利率、外幣匯率、商品價格和股票價格等市場因素的變化而導致的損失敞口。我們面臨的主要市場風險有利率風險、提前還款風險、利差風險、流動性風險、延伸風險和交易對手信用風險。
利率風險
利率風險對許多因素高度敏感，包括政府的貨幣和税收。
47
政策、國內國際經濟政治考量和其他我們無法控制的因素。
利率總水平的變動會影響我們的淨利息收入，即從生息資產賺取的利息收入與與計息負債相關的利息支出之間的差額，從而影響我們的生息資產與計息負債之間的利差。利率水平的變化也會影響我們證券的預付率和構成我們投資組合的RMBS的價值，這會影響我們的淨收入，從出售這些資產和借款中實現收益的能力，以及我們可以以這些證券為抵押借款的金額。
我們可以利用各種金融工具來限制利率變化對我們業務的影響。我們使用的主要工具是期貨合約、利率掉期和掉期。這些工具的目的是作為一種經濟對衝，以防範我們回購協議借款未來的利率上升。套期保值技術部分基於我們代理RMBS的預付款假設水平。如果提前還款比假設的慢或快，機構RMBS的壽命將會更長或更短，這將降低我們可能使用的任何對衝策略的有效性，並可能導致此類交易的損失。涉及使用衍生品證券的對衝策略非常複雜，可能會產生不穩定的回報。套期保值技術也受到REIT資格相關規定的限制。為了保持我們的REIT地位，我們可能會被迫在最需要對衝交易的時候終止該交易。
我們的盈利能力和我們投資組合(包括用於對衝目的的衍生品)的價值在任何時期都可能因利率變化(包括遠期收益率曲線的變化)而受到不利影響。
我們的PT RMBS組合通常包括可調利率RMBS(“ARMS”)、固定利率RMBS和混合可調利率RMBS。我們通常尋求獲得低存續期資產，這些資產提供高水平的保護，免受抵押貸款提前還款的影響，前提是市場定價合理。雖然個別資產的存續期可能會因利率變動而改變，但我們力爭維持有效存續期低於2.0的對衝PT RMBS投資組合。我們的PT RMBS投資組合中規定的抵押貸款的合同最終到期日通常長達30年。然而，基礎按揭貸款提前還款的影響往往會大大縮短我們投資產生的現金流。提前還款的發生有各種原因，包括與房屋銷售相關的基礎抵押貸款和貸款償還的再融資，以及借款人支付的貸款超過他們預定的貸款付款，這加速了貸款的攤銷。
我們IO和IIO投資組合的期限將根據證券的結構特徵而有很大不同。雖然提前還款活動總是會影響與證券相關的現金流，但IOS僅限利息的性質可能會導致它們的期限在提前還款額高時變得非常負，而在提前還款額低時變得不那麼負。提前還款對iIOS期限的影響類似，但iIOS息票的浮動利率性質(與一個月倫敦銀行同業拆借利率水平成反比)導致其價格變動和模型期限受到提前還款和一個月倫敦銀行同業拆借利率(當前和預期水平)變化的影響。因此，IIO證券的存續期也將千差萬別。
我們的RMBS基礎貸款的預付款可能會改變基礎貸款對我們的現金流的時間。因此，我們通過衡量資產的有效期限來衡量其利率敏感性。而修改的存續期衡量的是債券對以下因素的價格敏感度
48
利率的變動，有效期限既捕捉到利率的變動，也反映了抵押貸款相關證券的現金流在利率變動時發生變化的事實。因此，當按揭貸款的合約利率大大高於市場上的現行利率時，由這類貸款作抵押的證券的有效存續期可能會相當低，因為預期會提前還款。
我們面臨的風險是，我們的PT RMBS資產的市值將以與我們的結構性RMBS或負債(包括我們的對衝工具)不同的速度增加或減少。因此，我們通過估計資產的存續期和負債的存續期來評估利率風險。我們通常使用各種第三方模型來計算持續時間。然而，對於相同的證券，實證結果和不同的第三方模型可能會產生不同的久期數。
以下敏感性分析顯示了截至2020年6月30日和2019年12月31日對我們的利率敏感型投資和對衝頭寸公允價值的估計影響，假設利率瞬時下降200個基點，下降100個基點，下降50個基點，上升50個基點，上升100個基點和上升200個基點，以反映凸性的影響，凸性是衡量我們的對衝頭寸和機構RMBS有效期限對利率變動敏感性的指標。
下表中的所有價值變動均以基本利率情景下的投資組合價值和資產淨值的百分比變動來衡量。基本利率情景假設截至2020年6月30日和2019年12月31日的利率和提前還款預測。
實際結果可能與估計大不相同，特別是在當前的市場環境下。在這些估計或其他假設不成立的情況下(很可能是在價格高度波動的時期)，實際結果可能與預測大不相同，可能大於或小於下表中的估計。此外，如果在分析中採用不同的模型，可能會產生實質性的不同預測。最後，雖然下表反映了利率上升和下降對靜態投資組合的估計影響，但我們可能會不時出售我們的任何機構證券，作為我們投資組合整體管理的一部分。
利率敏感度(1) | ||||||
|
|
|
| 投資組合 |
|
|
|
|
|
| 市場 |
| 書 |
利率的變動 |
|
|
| 價值(2)(3) |
| 價值(2)(4) |
截至2020年6月30日 |
|
|
|
|
|
|
-200個基點 |
|
|
| 1.46% |
| 13.95% |
-100個基點 |
|
|
| 0.69% |
| 6.60% |
-50個基點 |
|
|
| 0.20% |
| 1.90% |
+50個基點 |
|
|
| (0.32)% |
| (3.02)% |
+100個基點 |
|
|
| (0.97)% |
| (9.26)% |
+200個基點 |
|
|
| (3.41)% |
| (32.62)% |
截至2019年12月31日 |
|
|
|
|
|
|
-200個基點 |
|
|
| (0.07)% |
| (0.63)% |
-100個基點 |
|
|
| 0.27% |
| 2.43% |
-50個基點 |
|
|
| 0.27% |
| 2.49% |
+50個基點 |
|
|
| (0.74)% |
| (6.73)% |
+100個基點 |
|
|
| (1.88)% |
| (17.09)% |
+200個基點 |
|
|
| (5.14)% |
| (46.66)% |
(1) 利率敏感度來源於依賴於第三方和我們經理提供的輸入和假設的模型，並假設抵押貸款利差沒有變化，並假設投資組合是靜態的。實際結果可能與這些估計大不相同。
49
(2) 包括用於對衝目的的衍生品和其他證券的影響。
(3) 投資組合價值的估計美元變化，以截至該日期我們投資組合的總公允價值的百分比表示。
(4) 投資組合價值的估計美元變化，以截至該日期股東權益的百分比表示。
除利率變動外，其他因素亦會影響我們對利率敏感的投資的公允價值，例如收益率曲線的形狀、市場對未來利率變動的預期，以及其他市況。因此，如果實際利率發生變化，我們資產的公允價值變化可能與上面顯示的不同，這種差異可能是實質性的，對我們的股東不利。
提前還款風險
由於住宅借款人可以隨時按面值提前償還抵押貸款，我們面臨着投資本金回報快於預期的風險。各種因素都會影響按揭提前還款率，包括房價水平和方向的變化、利率、一般經濟狀況、貸款年齡和規模、貸款與價值比率、物業位置以及社會和人口狀況。此外，政府支持的實體承保做法或其他政府計劃的變化也可能對預付率或預期產生重大影響。一般而言，代理RMBS的預付款額在按揭利率下降期間增加，而在按揭利率上升期間減少。然而，情況可能並不總是如此。我們可以將償還的本金以低於或高於已償還投資收益率的收益率進行再投資，從而通過改變我們資產的平均收益率來影響我們的淨利息收入。
分散風險
當我們的機構RMBS的收益率和基準利率之間的市場利差擴大時，如果我們的機構RMBS的價值下降超過與基礎基準利率掛鈎的對衝工具的公允價值增幅，我們的賬面淨值可能會下降。我們稱之為“利差風險”或“基差風險”。與我們的抵押貸款資產相關的利差風險以及由此導致的這些證券公允價值的波動可能與基準利率的變化無關，可能與影響抵押貸款和固定收益市場的其他因素有關，例如美聯儲實際或預期的貨幣政策行動、市場流動性或不同資產所需回報率的變化。因此，雖然我們使用期貨合約、利率掉期和掉期來試圖防範利率變動，但此類工具通常不會保護我們的賬面淨值免受利差風險的影響。
流動性風險
我們面臨的主要流動性風險來自於通過回購協議用較短期借款為長期資產融資。我們承諾獲得回購協議的資產是代理RMBS和現金。截至2020年6月30日，我們擁有1.753億美元的無限制現金和現金等價物，以及約1070萬美元的未質押證券(不包括向我們質押的證券)，可用於滿足我們回購協議和衍生品合同的追加保證金要求，以及用於其他公司目的。然而，如果我們的代理RMBS作為抵押品的價值或我們的衍生工具的價值突然減少，與我們的回購和衍生協議相關的追加保證金要求可能會增加，從而導致我們的流動性狀況發生不利變化。此外，不能保證我們總是能夠續簽(或滾動)我們的回購協議。此外，我們的交易對手可以選擇增加我們對我們根據回購協議質押的資產的減記(保證金要求)，從而減少可以針對資產借款的金額，即使他們同意續簽或滾動回購協議。
50
大幅提高減記可能會降低我們利用投資組合的槓桿能力，甚至迫使我們出售資產，特別是在與資產價格下跌或更快的資產預付款利率相關的情況下。
延伸風險
我們投資的預計加權平均壽命和持續期(或利率敏感度)是基於我們經理關於借款人將提前償還基礎抵押貸款的利率的假設。一般來説，在利率上升的情況下，我們使用期貨合約和利率互換和掉期來幫助管理我們投資的融資成本。這些套期保值工具使我們可以在指定的一段時間內減少對該工具名義金額的資金敞口。
然而，如果提前還款利率在利率上升的環境下下降，我們的固定利率資產或武器或其他資產的固定利率部分的平均壽命或存續期通常會延長。這可能會對我們的運營業績產生負面影響，因為我們的對衝工具到期是固定的，因此將覆蓋我們抵押貸款資產的較小比例的資金敞口，以至於它們的平均壽命因提前還款較慢而延長。這種情況也可能導致我們的機構、RMBS和CMO以固定利率抵押貸款或混合武器為抵押的市值下降幅度超過其他情況，而我們的大多數對衝工具將不會獲得任何增量抵銷收益。在這種情況下，我們的機構RMBS和CMO的市值可能會下降更多，而我們的大多數對衝工具將不會獲得任何增量抵銷收益。在極端情況下，我們可能被迫出售資產以維持充足的流動性，這可能會導致我們招致已實現的損失。
交易對手信用風險
我們面臨與潛在損失相關的交易對手信用風險，如果我們的回購協議和衍生品合約的交易對手未能履行該等協議下的義務，可能會確認這些損失。我們根據我們的協議將資產質押為抵押品的金額隨着時間的推移而變化，這取決於此類資產的市場價值和名義金額以及我們的衍生品合同的價值。如果交易對手違約，我們可能無法收到我們協議條款規定的付款，並可能難以獲得根據此類協議質押為抵押品的我們的資產。我們根據市值變化每日調整質押抵押品，大大減輕了與某些衍生產品交易相關的信用風險，我們將我們的交易對手限制在信用評級可接受的主要金融機構。然而，不能保證我們管理交易對手信用風險的努力一定會成功，如果不成功，我們可能會遭受重大損失。
項目4.控制和程序
對披露控制和程序的評價
截至本報告所涵蓋期間結束時(“評估日期”)，我們在包括首席執行官(“首席執行官”)和首席財務官(“首席財務官”)在內的管理層的監督和參與下，對我們的披露控制和程序的設計和運作的有效性進行了評估，如“交易法”第13a-15(E)條所定義。基於這項評估，首席執行官和首席財務官得出結論，我們設計和實施的披露控制和程序截至評估日期是有效的：(1)確保有關公司的信息被積累，並由我們的員工酌情傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定；以及(2)提供合理的保證，確保信息
51
我們必須根據“交易法”在我們的定期報告中披露，在SEC的規則和表格規定的時間內記錄、處理、彙總和報告。
財務報告內部控制的變化
在公司最近一個會計季度內，公司財務報告的內部控制沒有發生重大變化，這些變化對公司的財務報告內部控制沒有重大影響，或有合理的可能性對公司財務報告的內部控制產生重大影響。
52
第二部分。其他資料
項目1.法律程序
我們不是S-K條例第103項所述的任何重大待決法律程序的當事方。
第1A項。危險因素
我們在截至2019年12月31日的年度報告Form 10-K中對可能影響我們未來業績和風險因素的某些因素進行了描述。在截至2020年6月30日的三個月中，除了我們在截至2020年3月31日的Form 10-Q季度報告中陳述的情況外，這些因素沒有發生重大變化，這些風險因素在此引用作為參考。
第二項未登記的股權證券銷售和收益的使用
下表為本公司截至2020年6月30日止三個月的股份回購活動。
|
|
|
|
|
| 購買的股份 |
| 最大數量 |
|
| 總數 |
| 加權平均 |
| 作為公開活動的一部分 |
| 還沒有到5月份的股票 |
|
| 的股份 |
| 支付的價格 |
| 宣佈 |
| 在以下條件下回購 |
|
| 已回購(1) |
| 每股 |
| 節目(2) |
| “授權”(The Authorization)(2) |
2020年4月1日-2020年4月30日 |
| - | $ | - |
| - |
| 857,202 |
2020年5月1日-2020年5月31日 |
| 19,891 |
| 3.42 |
| 19,891 |
| 837,311 |
2020年6月1日-2020年6月30日 |
| 235 |
| 4.70 |
| - |
| 837,311 |
總計/加權平均值 |
| 20,126 | $ | 3.43 |
| 19,891 |
| 837,311 |
(1) 包括公司為履行股權激勵計劃下既得僱傭相關獎勵的預扣税義務而收購的公司普通股。這些回購不會減少股票回購計劃授權下的可用股票數量。
(2) 2015年7月29日，公司董事會授權回購至多200萬股公司普通股。2018年2月8日，董事會批准增加股票回購計劃，最多可額外回購4522,822股公司普通股。除非董事會修改或撤銷授權，否則授權不會失效。
在截至2020年6月30日的三個月裏，該公司沒有任何未經登記的股權證券銷售。
第三項。高級證券違約
沒有。
項目4.礦山安全披露
不適用。
第5項其他資料
沒有。
53
項目6.展品
證物編號：
3.1 | 蘭嶼資本公司修訂和重述條款。(作為本公司於2012年11月28日提交的S-11表格第1號修正案的註冊説明書(第333-184538號文件)的附件3.1提交，並通過引用併入本文)。 | |
3.2 | 蘭嶼首都公司改正證書。(作為公司於2019年2月22日提交的Form 10-K年度報告的附件3.2提交，並通過引用併入本文)。 | |
3.3 | 修訂和重新制定蘭島資本公司章程。(作為本公司於2019年3月19日提交的8-K表格當前報告的附件3.1提交，並通過引用併入本文)。 | |
4.1 | 蘭島資本公司普通股證書樣本。(作為本公司於2012年11月28日提交的S-11表格第1號修正案的註冊説明書(第333-184538號文件)的附件4.1提交，並通過引用併入本文)。 | |
31.1 | 根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302條，對註冊人首席執行官兼總裁羅伯特·E·考利進行認證。* | |
31.2 | 根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302條，認證註冊人首席財務官喬治·H·哈斯四世。* | |
32.1 | 根據“美國法典”第18編第1350條(根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條通過)對註冊人首席執行官兼總裁羅伯特·E·考利的認證。** | |
32.2 | 根據“美國法典”第18編第1350條(根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906條通過)對註冊人首席財務官喬治·H·哈斯四世的證明。**
| |
|
| |
附件101.INS XBRL | 內聯XBRL實例文檔-實例文檔不會顯示在交互數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。* |
附件101.SCH XBRL | 分類擴展架構文檔* |
附件101.CAL XBRL | 分類擴展計算鏈接庫文檔* |
附件101.DEF XBRL | 已創建其他分類擴展定義Linkbase文檔* |
附件101.LAB XBRL | 分類擴展標籤Linkbase文檔* |
附件101.PRE XBRL | 分類擴展演示文稿Linkbase文檔* |
展品104 | 封面交互數據文件(嵌入在內聯XBRL文檔中) |
*謹此提交。
**隨函提供。
***在此以電子方式提交。
†管理合同或補償計劃。
54
簽名
根據修訂後的1934年證券交易法第13或15(D)節的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名者代表其簽署。
|
|
| 蘭嶼資本公司. |
|
|
|
| 註冊人 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
日期：2020年7月31日 |
| 依據： | 羅伯特·E·考利 |
|
|
|
| 羅伯特·E·考利 首席執行官、總裁兼董事會主席 | |
|
|
|
|
|
日期：2020年7月31日 |
| 依據： | /s/喬治·H·哈斯，IV |
|
|
|
| 喬治·H·哈斯(George H.Haas)，IV 祕書、首席財務官、首席投資官兼董事(首席財務和會計官) | |
55