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美國證券交易委員會
華盛頓特區20549
________________________________________________________
表格：10-Q
_________________________________________________________
☒根據第(13)或(15)(D)條提交的季度報告
1934年“證券交易法”
關於截至的季度期間2020年6月30日
或
☐根據第(13)或(15)(D)條提交的過渡報告
1934年“證券交易法”
由_至_的過渡期
___________________________________________________________________
 
委託文件編號：001-10898
___________________________________________________________________
這個旅行者公司(Travelers Companies，Inc.)
(章程中規定的註冊人的確切姓名)
 ____________________________________________________________________
明尼蘇達 41-0518860
(州或其他司法管轄區)
公司或組織)		 (I.R.S.僱主
識別號碼)
列剋星敦大道485號
紐約, 紐約10017
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
 (917) 778-6000
(登記人的電話號碼，包括區號)
_________________________________________________________

根據該法第12(B)條登記的證券：
每一類的名稱 交易代碼 每間交易所的註冊名稱
普通股，無面值 TRV 紐約證券交易所
用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內，註冊人是否一直遵守這樣的備案要求。是ý*編號：o 
用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短期限內)，以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個互動數據文件。
是ý*編號：o 
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的申報公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》規則第312b-2條中的“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速濾波器ý加速文件管理器☐
非加速文件管理器☐小型報表公司☐
新興成長型公司☐
 
如果是新興成長型公司，請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第2913(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o
用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。
是☐**編號：ý 
註冊人於2020年7月20日發行的無面值普通股數量為253,191,174.



The Travelers Companies，Inc.
 
Form 10-Q季度報告
 
截至2020年6月30日的季度
_________________________________________________________
 
目錄
 
  頁
 
第一部分-財務信息
 
   
第1項
財務報表：
 
   
 
綜合收益表(虧損)(未經審計)-截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的三個月和六個月
3
   
 
綜合全面收益表(未經審計)-截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月
4
   
 
合併資產負債表-2020年6月30日(未經審計)和2019年12月31日
5
   
 
合併股東權益變動表(未經審計)-截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的三個月和六個月
6
   
 
綜合現金流量表(未經審計)-截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月
7
   
 
合併財務報表附註(未經審計)
8
   
第二項。
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析
36
   
項目3.
關於市場風險的定量和定性披露
70
   
項目4.
管制和程序
70
   
 
第II部-其他資料
 
   
第1項
法律程序
71
   
第1A項
危險因素
71
   
第二項。
未登記的股權證券銷售和收益的使用
74
   
第五項。
其他資料
74
   
第6項
陳列品
75
   
 
簽名
76
   

2

第1部分-財務信息
 
項目1.財務報表
 
旅行者公司，Inc.及附屬公司
綜合收益表(虧損)(未經審計)
(單位為百萬，不包括每股金額)
 
三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
2020201920202019
營業收入
保險費$6,955  $6,988  $14,184  $13,843  
淨投資收益268  648  879  1,230  
手續費收入114  116  222  225  
已實現投資淨收益(虧損)13  25  (85) 78  
其他收入51  57  109  129  
總收入7,401  7,834  15,309  15,505  
索賠和費用
理賠和理賠費用5,107  4,821  9,896  9,263  
遞延收購成本攤銷1,173  1,134  2,351  2,251  
一般和行政費用1,121  1,125  2,258  2,182  
利息費用85  89  169  177  
索賠和費用總額7,486  7,169  14,674  13,873  
所得税前收入(虧損)(85) 665  635  1,632  
所得税費用(福利)(45) 108  75  279  
淨收益(損失)$(40) $557  $560  $1,353  
每股淨收益(虧損)
基本型$(0.16) $2.11  $2.19  $5.12  
稀釋$(0.16) $2.10  $2.19  $5.08  
已發行普通股加權平均數
基本型251.6  261.3  253.6  262.1  
稀釋251.6  263.7  254.7  264.2  
宣佈的每股普通股現金股息$0.85  $0.82  $1.67  $1.59  

 









附註是綜合財務報表的組成部分。
3

旅行者公司，Inc.及附屬公司
綜合全面收益表(未經審計)
(百萬)
 
三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
2020201920202019
淨收益(損失)$(40) $557  $560  $1,353  
其他綜合收入
投資證券未實現淨收益變動情況：
在合併損益表中未確認信用損失(虧損)
2,359  1,108  1,784  2,524  
在合併損益表中確認信貸損失(虧損)
3  (4) (3) 1  
福利計劃資產和債務的淨變化21  14  44  26  
未實現外幣折算淨變化52  5  (216) 55  
所得税前其他綜合所得
2,435  1,123  1,609  2,606  
所得税費用504  235  367  541  
其他綜合收益，扣除税收後的淨額1,931  888  1,242  2,065  
綜合收益$1,891  $1,445  $1,802  $3,418  
 


































附註是綜合財務報表的組成部分。
4

旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併資產負債表
(百萬)
 
六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
(未經審計)
資產
固定到期日，可供出售，按公允價值計算(攤銷成本$65,430及$65,281；預計信貸損失備抵#美元82020年6月30日)
$70,054  $68,134  
股權證券，按公允價值計算(費用$378及$376)
390  425  
房地產投資962  963  
短期證券6,087  4,943  
其他投資3,108  3,419  
總投資80,601  77,884  
現金623  494  
應計投資收益596  618  
應收保費(扣除預期信貸損失準備金#美元)942020年6月30日)
8,459  7,909  
可收回的再保險(扣除估計無法收回的再保險準備金#美元)1562020年6月30日)
8,093  8,235  
放棄未賺取的保費945  689  
遞延收購成本2,367  2,273  
承包人應收賬款(扣除預期信貸損失準備金#美元222020年6月30日)
4,314  4,599  
商譽3,925  3,961  
其他無形資產319  330  
其他資產3,095  3,130  
總資產$113,337  $110,122  
負債  
理賠和理賠費用準備金$53,109  $51,849  
未到期保費準備金15,198  14,604  
承包人應付賬款4,336  4,619  
再保險費的應付款項567  363  
遞延税金409  137  
債款7,049  6,558  
其他負債5,726  6,049  
負債共計86,394  84,179  
股東權益  
普通股(1,750.0授權股份；253.2和255.5(已發行和已發行股票)
23,606  23,469  
留存收益37,069  36,977  
累計其他綜合收入1,882  640  
庫存股，按成本計算(525.9和522.1股份)
(35,614) (35,143) 
股東權益總額26,943  25,943  
總負債和股東權益$113,337  $110,122  





附註是綜合財務報表的組成部分。
5

旅行者公司，Inc.及附屬公司
綜合股東權益變動表(未經審計)
(百萬)
 
三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
2020201920202019
普通股    
期初餘額$23,542  $23,243  $23,469  $23,144  
基於員工股份的薪酬29  91  56  145  
股份制計劃和其他變更下的薪酬攤銷
35  38  81  83  
期末餘額23,606  23,372  23,606  23,372  
留存收益    
期初餘額37,325  35,795  36,977  35,204  
採用更新的信貸損失會計準則的累積效果(截至2020年1月1日)
—  —  (43) —  
淨收益(損失)(40) 557  560  1,353  
分紅(218) (217) (428) (421) 
其他2  —  3  (1) 
期末餘額37,069  36,135  37,069  36,135  
累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額
    
期初餘額(49) (682) 640  (1,859) 
其他綜合收入1,931  888  1,242  2,065  
期末餘額1,882  206  1,882  206  
庫存股，按成本計算    
期初餘額(35,614) (34,016) (35,143) (33,595) 
庫存股收購-股份回購授權—  (375) (425) (750) 
獲得的與基於員工股份的薪酬計劃相關的淨股份
—  (1) (46) (47) 
期末餘額(35,614) (34,392) (35,614) (34,392) 
股東權益總額$26,943  $25,321  $26,943  $25,321  
已發行普通股    
期初餘額252.8  261.9  255.5  263.6  
庫存股收購-股份回購授權—  (2.6) (3.5) (5.5) 
根據以員工股份為基礎的薪酬計劃發行的淨股票
0.4  1.0  1.2  2.2  
期末餘額253.2  260.3  253.2  260.3  
 











附註是綜合財務報表的組成部分。
6

旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併現金流量表(未經審計)
(百萬)
截至6月30日的六個月，
20202019
經營活動現金流  
淨收入$560  $1,353  
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：  
已實現投資(收益)損失淨額85  (78) 
折舊攤銷391  401  
遞延聯邦所得税費用(福利)(71) 10  
遞延收購成本攤銷2,351  2,251  
其他投資的權益(收益)損失186  (132) 
應收保費(571) (779) 
可收回的再保險項目60  151  
遞延收購成本(2,453) (2,408) 
理賠和理賠費用準備金1,455  329  
未到期保費準備金643  958  
其他(344) (264) 
經營活動提供的淨現金2,292  1,792  
投資活動的現金流  
固定期限的收益3,071  3,038  
出售投資所得款項：  
固定期限1,220  1,495  
股權證券54  71  
其他投資139  240  
購買投資：  
固定期限(4,790) (5,708) 
股權證券(59) (41) 
房地產投資(24) (85) 
其他投資(228) (262) 
短期證券淨賣出(買入)(1,147) 497  
結算過程中的證券交易94  223  
其他(144) (169) 
投資活動所用現金淨額(1,814) (701) 
融資活動的現金流  
庫存股收購-股份回購授權(425) (750) 
收購的庫存股-基於員工股份的淨薪酬(46) (47) 
支付給股東的股息(426) (419) 
償還債項—  (500) 
發行債項490  492  
普通股--員工股票期權的發行65  174  
用於融資活動的現金淨額(342) (1,050) 
匯率變動對現金的影響(7) 2  
現金淨增129  43  
年初現金494  373  
期末現金$623  $416  
補充披露現金流量信息  
已繳所得税$17  $325  
已付利息$166  $171  




附註是綜合財務報表的組成部分。
7
旅行者公司，Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)

1.  列報基礎和會計政策
 
陳述的基礎
 
中期合併財務報表包括Travelers Companies，Inc.的賬户。(連同其附屬公司本公司)。這些財務報表是按照美國公認會計原則(GAAP)編制的，未經審計。公司管理層認為，公允列報所需的所有調整都已反映。某些財務信息通常包括在根據GAAP編制的年度財務報表中，但中期報告不需要。所有重大的公司間交易及餘額均已註銷。*隨附的中期合併財務報表及相關附註應與公司截至2019年12月31日止年度的10-K表格年報(公司2019年年報)所載的合併財務報表及相關附註一併閲讀。
 
按照GAAP編制中期合併財務報表，要求管理層作出影響中期合併財務報表日期的資產負債報告金額、或有資產和負債披露以及報告期內收入、索賠和費用報告金額的估計和假設，實際結果可能與這些估計不同。已對2019年財務報表進行了某些重新分類，以符合2020年的列報方式。

 淺談會計準則的採納

註冊債券發行，包括來自附屬公司的信用增強

2020年3月，美國證券交易委員會(SEC)通過了與某些債務證券相關的財務披露要求的修正案，包括由母公司全面無條件擔保的全資運營子公司發行的註冊債務證券。在修訂之前，只要有擔保的證券尚未償還，母擔保人就必須提供簡明的綜合財務信息，無論子公司發行人是否可以根據證券交易委員會關於該證券的適用要求暫停其公開報告義務。根據修改後的要求，如果相應的子公司發行人的公開報告義務被暫停，母擔保人可以停止提供濃縮合並財務信息。對財務披露要求的修正案將於2021年1月4日生效；然而，SEC允許在生效日期之前自願遵守。*公司選擇從截至2020年3月31日的季度開始應用修訂後的要求，不再提供以下結果的簡明合併財務信息其子公司Travelers Property Casualty Corp.和Travelers Insurance Group Holdings Inc.在公司2019年年報財務報表附註8中披露的登記債務.

金融工具.信用損失：金融工具信用損失的測量

2016年6月，財務會計準則委員會發布了最新的金融工具信用損失核算指導意見。更新的指導方針應用了新的信貸損失模型(當前預期信貸損失或CECL)，以確定按攤餘成本計量的金融工具的信貸相關減值(包括作為再保險可收回部分記錄的再保險可收回款項和結構性結算)，並要求一個實體估計風險敞口或風險敞口池有效期內預期的信貸損失。對預期信貸損失的估計應考慮歷史信息、當前信息以及合理和可支持的預測，包括對提前還款的估計。預期信貸虧損及隨後對該等虧損的調整，通過從金融資產的攤餘成本基礎中扣除的撥備賬户入賬，金融資產的賬面淨值在綜合資產負債表中列報，金額為預期收取的金額。

更新後的指導意見還修正了以前可供出售的債務證券的非臨時性減值模式，要求通過撥備賬户確認與信貸損失相關的減值，並將信貸損失金額限制在證券的攤餘成本基礎與其公允價值之間的差額。此外，證券處於未實現損失頭寸的時間長度將不再影響信用損失是否存在的確定。

8
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
1.列報基礎和會計政策，續

該公司採納了截至2020年3月31日的季度的最新指引。對於可供出售的債務證券，更新的指導方針被前瞻性地應用。對於以攤餘成本計量的金融工具，最新的指導方針適用於截至2020年1月1日(採納期開始)的留存收益期初餘額的累計效果調整。通過本指導意見後，確認税後累計影響調整數為#美元。43與根據以前的指導確認的已發生的信貸損失相比，預期信貸損失的確認所產生的影響反映了預期信貸損失的影響。這一調整主要與作為再保險可收回部分記錄的結構性結算有關。累計效應調整減少了截至2020年1月1日的留存收益，並提高了估計無法收回的再保險撥備。

有關公司在列報期間採用的會計準則的更多信息，請參閲公司2019年年報中合併財務報表附註1。

尚未採用的會計準則
 
有關本公司尚未採用的會計準則的信息，請參見本公司2019年年報合併財務報表附註1“尚未採用的其他會計準則”部分。

會計政策

以下會計政策已更新，以反映公司採用金融工具.信用損失：金融工具信用損失的測量如上所述。

投資減值

本公司進行定期審查，以確定和評估可能存在信用減值的投資資產。

固定期限投資的信用減值

在評估固定期限投資因信貸相關因素造成的減值時考慮的一些因素包括：(1)公允價值低於攤銷成本的程度；(2)發行人的財務狀況、近期和長期前景，包括相關的行業狀況和趨勢，以及評級機構行動和發行價的影響；(3)本金和利息可收回的可能性；以及(4)公司是否更有可能被要求在預期價值回升之前出售投資。

從2020年1月1日開始，信貸損失通過津貼賬户確認。見注1-採用會計準則.金融工具.信用損失：金融工具信用損失的測量以獲取更多信息。

對於本公司不打算出售或本公司更有可能在預期價值回升前不會出售的固定期限投資，本公司將減值的信用損失部分與所有其他因素相關的金額分開，並在已實現投資淨收益(虧損)中報告信用損失部分，以及與所有其他因素(非信用因素)相關的減值在其他全面收益中報告。免税額會根據任何額外的信貸損失和隨後的收回進行調整。在確認信用損失時，不調整成本基礎。

對於公司記錄信用損失的固定期限投資，確定減值的原因以及公司是否預計價值會收回。對於公司預計價值會收回的固定期限投資，採用不變有效收益率法，投資按面值攤銷。

對於公司打算出售的固定到期日投資，或者公司很可能需要在預期價值恢復之前出售的投資，減值的全部金額包括在已實現的投資收益(虧損)淨額中。投資的新成本基礎是以前的攤餘成本基礎減去在已實現投資淨收益(虧損)中確認的減值。*新成本基礎不會針對公允價值隨後的任何回收進行調整。

9
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
1.列報基礎和會計政策，續

該公司報告了與固定期限投資分開應計的可供出售的投資收入，並已選擇不計量應計投資收入的信貸損失撥備。應計投資收益通過債券發行人違約或預計將違約時的已實現投資淨收益(虧損)予以沖銷。

當公司確定不會收到額外的本金或利息付款時，將註銷無法收回的可供出售債務證券。

可收回的再保險項目

可向再保險人追討的金額是以與相關索賠責任一致的方式估計的。再保險可收回金額包括與某些結構性結算有關的金額。本公司報告了扣除預計無法收回的再保險撥備後的再保險可收回金額。這項津貼是基於公司對未償還金額、收款期長短、再保險人信用狀況的變化、糾紛、適用的承保抗辯和其他相關因素的持續審查。對於結構性和解，津貼還基於公司對人壽保險公司資信的持續審查，以及如果人壽保險公司違約，估計國家擔保基金可提供的承保金額。違約概率法反映了當前和預測的經濟狀況，用來估計由於信用相關因素造成的無法收回的再保險金額，並在估計無法收回的再保險撥備中報告。該免税額亦包括與再保險人爭議風險有關的估計無法收回款項，被視為無法收回的款項，包括已知無力償債的再保險人應付的款項，會從該免税額中撇銷。免税額的變動，以及其後任何先前註銷的款項，均會作為索償及索償調整開支的一部分呈報。*本公司會根據自願再保險安排評估及監察其再保險人的財務狀況，以儘量減低其因再保險人破產而蒙受的重大損失。

承包人應收賬款和應付賬款

根據某些具有免賠額特點的工傷賠償保險合同，該公司有義務向索賠人支付全部索賠金額。本公司隨後由投保人退還可扣除的金額。這些金額按毛額計入合併資產負債表，包括承包人應付賬款和承包人應收賬款。合同人應收賬款的報告是扣除預期信貸損失準備後的淨額。這項撥備是基於公司對未償還金額、投保人信用狀況的變化和其他相關因素的持續審查。*使用反映當前和預測的經濟狀況的違約概率方法來估計預期信貸損失的撥備。

保費及未賺取的保費儲備

保費按比例確認為保單期間的收入。未到期保費準備金是保單保費中未到期的部分。應計追溯保費計入應收保費餘額。應收保費餘額是報告扣除預期信貸損失準備後的淨額。這項津貼是基於公司對未償還金額、歷史損失數據(包括拖欠和註銷)、當前和預測的經濟狀況以及其它相關因素的持續審查得出的。如果投保人不支付保費，本公司有權取消保單，從而部分減輕了信用風險。

10
旅行者公司，Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)，續
2. 細分市場信息

業務性質
 
該公司的業績報告如下三業務細分-商務保險、債券及專業保險和人身保險。這些細分反映了公司業務目前的管理方式，代表了基於客户類型、業務營銷方式和風險承保方式的產品和服務的集合。有關公司運營性質的更多信息，請參閲“運營性質””公司2019年年報合併財務報表附註1部分。

下表按應報告的業務部門彙總了公司收入、收入(虧損)和總資產的構成：
(截至6月30日的三個月，百萬)業務
保險		債券交易和交易專業
保險		個人
保險		總計
可報告的
分段
2020    
保險費$3,735  $693  $2,527  $6,955  
淨投資收益180  42  46  268  
手續費收入108  —  6  114  
其他收入36  5  10  51  
部門總收入(1)
$4,059  $740  $2,589  $7,388  
分部收入(虧損)(1)
$(58) $72  $10  $24  
2019    
保險費$3,783  $632  $2,573  $6,988  
淨投資收益481  58  109  648  
手續費收入111  —  5  116  
其他收入30  6  21  57  
部門總收入(1)
$4,405  $696  $2,708  $7,809  
分部收入(1)
$351  $174  $88  $613  
_________________________________________________________
(1)可報告業務部門的部門收入不包括已實現的投資淨收益(虧損)和包括在“利息支出和其他”中的收入。可報告業務部門的部門收入(虧損)等於淨收益(虧損)，不包括已實現投資淨收益(虧損)和“利息、支出和其他”收入(虧損)的税後影響。


11
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
2.細分市場信息，續
(截至6月30日的6個月，百萬)業務
保險		債券交易和交易專業
保險		個人
保險		總計
可報告的
分段
2020    
保險費$7,599  $1,360  $5,225  $14,184  
淨投資收益633  97  149  879  
手續費收入210  —  12  222  
其他收入67  10  32  109  
部門總收入(1)
$8,509  $1,467  $5,418  $15,394  
分部收入(1)
$231  $194  $346  $771  
2019    
保險費$7,525  $1,238  $5,080  $13,843  
淨投資收益908  114  208  1,230  
手續費收入215  —  10  225  
其他收入73  12  43  128  
部門總收入(1)
$8,721  $1,364  $5,341  $15,426  
分部收入(1)
$765  $312  $366  $1,443  
_________________________________________________________
(1)可報告業務部門的部門收入不包括已實現的投資淨收益(虧損)和包括在“利息支出和其他”中的收入。可報告業務部門的部門收入(虧損)等於淨收入，不包括已實現投資淨收益(虧損)和“利息、支出和其他”收入(虧損)的税後影響。

12
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
2.細分市場信息，續
業務細分調整
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
收入對賬    
賺取的保費    
商業保險：    
國內：    
工傷賠償$818  $950  $1,717  $1,922  
商用汽車676  647  1,360  1,275  
商業地產514  473  1,022  933  
一般法律責任580  585  1,181  1,152  
商業多重風險883  856  1,769  1,696  
其他11  9  23  17  
國內生產總值3,482  3,520  7,072  6,995  
國際253  263  527  530  
全額商業保險3,735  3,783  7,599  7,525  
債券保險和專業保險：    
國內：    
忠誠度和保證金271  258  528  504  
一般法律責任296  266  583  523  
其他60  53  118  105  
國內生產總值627  577  1,229  1,132  
國際66  55  131  106  
合計保證金及專業保險693  632  1,360  1,238  
人身保險：    
國內：    
汽車1,154  1,321  2,505  2,618  
房主和其他1,221  1,078  2,397  2,117  
國內生產總值2,375  2,399  4,902  4,735  
國際152  174  323  345  
人身保險總額2,527  2,573  5,225  5,080  
賺取的保費總額6,955  6,988  14,184  13,843  
淨投資收益268  648  879  1,230  
手續費收入114  116  222  225  
其他收入51  57  109  128  
部門總收入7,388  7,809  15,394  15,426  
其他收入—  —  —  1  
已實現投資淨收益(虧損)13  25  (85) 78  
總收入$7,401  $7,834  $15,309  $15,505  
收入調節，税後淨額    
部門總收入$24  $613  $771  $1,443  
利息費用和其他(1)
(74) (76) (145) (151) 
核心收益(虧損)(50) 537  626  1,292  
已實現投資淨收益(虧損)10  20  (66) 61  
淨收益(損失)$(40) $557  $560  $1,353  
_________________________________________________________
(1)利息支出和其他支出的主要組成部分是税後利息支出$67百萬美元和$70截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和133百萬美元和$140截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。
13
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
2.細分市場信息，續
(單位：百萬美元)六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
資產對賬  
商業保險$86,136  $83,896  
債券保險和專業保險9,155  8,599  
個人保險17,427  17,015  
按可報告部門劃分的總資產112,718  109,510  
其他資產(1)
619  612  
合併資產總額$113,337  $110,122  
 _________________________________________________________
(1)截至2020年6月30日和2019年12月31日的其他資產的主要組成部分均為與公司合格國內養老金計劃相關的超額資金福利計劃資產和其他無形資產.

3.   投資
 
固定期限
 
歸類為可供出售的固定期限投資的攤餘成本和公允價值如下：
 攤銷成本預期信貸損失撥備未實現總額公允價值
(2020年6月30日，以百萬為單位)收益損失
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$2,046  $—  $49  $—  $2,095  
各州、直轄市和政治分區的義務：
地方一般義務16,040  —  1,225  1  17,264  
營業收入10,298  —  818  —  11,116  
國家一般義務1,144  —  83  —  1,227  
預退款2,328  —  133  —  2,461  
州、市和政治分區的總義務
29,810  —  2,259  1  32,068  
外國政府發行的債務證券1,023  —  28  —  1,051  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
2,910  —  174  —  3,084  
所有其他公司債券29,619  8  2,184  62  31,733  
可贖回優先股22  —  1  —  23  
總計$65,430  $8  $4,695  $63  $70,054  


14
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
3.投資，繼續
 攤銷未實現總額公平
(2019年12月31日，百萬)成本收益損失價值
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$2,076  $19  $—  $2,095  
各州、直轄市和政治分區的義務：
    
地方一般義務15,490  829  4  16,315  
營業收入9,731  586  2  10,315  
國家一般義務1,167  64  —  1,231  
預退款1,968  88  —  2,056  
州、市和政治分區的總義務
28,356  1,567  6  29,917  
外國政府發行的債務證券1,167  8  2  1,173  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
3,192  91  3  3,280  
所有其他公司債券30,442  1,195  18  31,619  
可贖回優先股48  2  —  50  
總計$65,281  $2,882  $29  $68,134  
 
預先償還的債券為$2.4610億美元和2.062020年6月30日和2019年12月31日分別為10億美元的債券，各州或市政當局已經為其建立了不可撤銷的信託，幾乎全部由美國國債以及美國政府和政府機構和當局的義務組成，這些信託的創建是為了為支付債券到期的本金和利息提供資金。
 
出售分類為可供出售的固定到期日的收益為#美元。1.2210億美元和1.50分別在截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月內達到10億美元。毛利$31百萬美元和$35百萬美元，總損失為$1百萬美元和$4在截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月裏，這些銷售額分別實現了100萬美元。
 
股權證券
 
股權證券投資的成本和公允價值如下：
  公平
(2020年6月30日，以百萬為單位)成本毛利總損失價值
公共普通股$344  $30  $23  $351  
不可贖回優先股34  6  1  39  
總計$378  $36  $24  $390  
 
  公平
(2019年12月31日，百萬)成本毛利總損失價值
公共普通股$341  $45  $3  $383  
不可贖回優先股35  7  —  42  
總計$376  $52  $3  $425  
 
截至2020年6月30日及2019年6月30日止六個月，本公司確認(33)百萬元及$45截至2020年6月30日和2019年6月30日，股權證券淨收益(虧損)仍為100萬美元。2020年前6個月仍持有的股權證券的已實現投資淨虧損是由公允價值變化的影響推動的，公允價值變化可歸因於與新型冠狀病毒新冠肺炎有關的2020年3月開始的全球大流行相關的全球金融市場波動。

15
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
3.投資，繼續
未實現的投資損失
 
下表彙總了截至2020年6月30日和2019年12月31日處於未實現虧損狀態的所有投資的公允價值合計和未實現虧損總額(按證券持續處於未實現虧損狀態的時間長短計算)。表中報告的公允價值金額是按照本報告附註4和本公司2019年年報合併財務報表附註4中描述的過程編制的估計數。本公司在審查和評估個別投資時也依賴於對幾個信用和非信用因素的估計。在審查和評估個別投資時，本公司還依賴於對幾個信用和非信用因素的估計。在對個別投資的審查和評估中，本公司還依賴於對幾個信用和非信用因素的估計。此外，本公司在審查和評估個別投資時，也依賴於對幾個信用和非信用因素的估計。使用合併財務報表附註1所述流程確定是否存在信用減值。
 不到12個月12個月或更長時間總計
(2020年6月30日，以百萬為單位)公平
價值		毛
未實現
損失		公平
價值		毛
未實現
損失		公平
價值		毛
未實現
損失
固定期限      
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$46  $—  $—  $—  $46  $—  
各州、直轄市和政治分區的義務
334  1  —  —  334  1  
外國政府發行的債務證券
12  —  —  —  12  —  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
25  —  2  —  27  —  
所有其他公司債券1,079  51  141  11  1,220  62  
總計$1,496  $52  $143  $11  $1,639  $63  
 
 不到12個月12個月或更長時間總計
(2019年12月31日，百萬)公平
價值		毛
未實現
損失		公平
價值		毛
未實現
損失		公平
價值		毛
未實現
損失
固定期限  
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$5  $—  $193   $—  $198  $—  
各州、直轄市和政治分區的義務
668  6  12   —  680  6  
外國政府發行的債務證券
257  1  147   1  404  2  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
399  2  131   1  530  3  
所有其他公司債券1,571  10  662   8  2,233  18  
總計$2,900  $19  $1,145   $10  $4,045  $29  
 
截至2020年6月30日，所有按公允價值報告的固定期限投資(公允價值低於攤銷成本的80%)的未實現虧損總額並不顯著。
 
16
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
3.投資，繼續
信貸減值費用
 
下表列出了分類為可供出售的固定期限預期信貸損失撥備的變化：
固定期限
(截至2020年6月30日的三個月，單位為百萬)抵押貸款支持證券、抵押貸款債券和直通證券所有其他公司債券總計
平衡，2020年4月1日$—  $4  $4  
增加以前未確認信用損失的證券的預期信用損失
—  4  4  
增加(減少)先前確認信用損失的證券的預期信用損失
—  —  —  
因信用受損證券的銷售/違約而減少
—  —  —  
減少公司打算出售或更有可能需要出售的證券的減值(1)
—  —  —  
平衡，2020年6月30日$—  $8  $8  
___________________________________________________________________________________

(1)截至2020年6月30日的三個月，在已實現投資淨收益(虧損)中確認的信貸減值費用包括美元2百萬 本公司擬出售的固定期限證券的信貸損失。這些證券之前沒有記錄預期的信貸損失撥備。

固定期限
(截至2020年6月30日的6個月，單位為百萬)抵押貸款支持證券、抵押貸款債券和直通證券所有其他公司債券總計
平衡，2020年1月1日$—  $—  $—  
增加以前未確認信用損失的證券的預期信用損失
—  8  8  
增加(減少)先前確認信用損失的證券的預期信用損失
—  —  —  
因信用受損證券的銷售/違約而減少—  —  —  
減少公司打算出售或更有可能需要出售的證券的減值(1)
—  —  —  
平衡，2020年6月30日$—  $8  $8  
 _________________________________________________________
(1)截至2020年6月30日的6個月，在已實現投資淨收益(虧損)中確認的信貸減值費用包括$14本公司擬出售的固定到期日證券的信貸損失為百萬美元。這些證券之前沒有記錄預期的信貸損失撥備。

17
旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
3.投資，繼續
包括在合併損益表中的已實現投資淨收益(虧損)中的信貸減值費用總額為#美元。46百萬美元和$1截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和62百萬美元和$2截至2020年和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。此外，2020年第二季度已實現投資淨收益(虧損)包括#美元。40與包括在其他投資中的權益法投資的賬面價值的非臨時性減值有關的已實現虧損1.8億美元。截至2019年6月30日和2020年6月30日的三個月和六個月，與固定到期日投資組合相關的信貸損失小於1税前固定到期日投資組合的%，且低於1在2020年6月30日和2019年6月30日，在税後基礎上佔股東權益的百分比。

其他投資

其他私人投資包括私募股權、對衝基金和房地產合夥企業，這些資產按照股權會計方法核算，通常向本公司報告其財務報表信息。一個月至三個月在本報告所述期間結束之後。因此，2020年第一季度與新冠肺炎有關的全球金融市場對這些投資的淨投資收入的幹擾反映在本公司2020年第二季度的業績中。
 
4. 公允價值計量
 
本公司對金融資產和金融負債的公允價值估計以公允價值會計準則建立的框架為基礎。該框架以估值中使用的投入為基礎，對活躍市場的報價給予最高優先權，並要求可觀察到的投入在估值中使用(如果有)。公允價值會計指導層次結構中公允價值估計的披露以估值中的重大投入是否可觀察為基礎。在確定披露估計的層次結構時，活躍市場的未調整報價給予最高優先權，反映公司重大市場假設的不可觀察到的投入給予最低優先權。報告公允價值計量的公允價值層次結構中的水平基於對整個計量具有重要意義的最低水平輸入。該層次結構的三個層次如下：
 
•1級-公司有能力進入的活躍市場中相同資產或負債的未經調整的市場報價。
•2級-活躍市場中類似資產或負債的報價；非活躍市場中相同或類似資產或負債的報價；或基於可觀察到重大投入的模型的估值(例如，利率、收益率曲線、提前還款速度、違約率、損失嚴重性等)。或者可以被可觀察到的市場數據所證實。
•第3級-基於無法觀察到重大投入的模型進行的估值。無法觀察到的投入反映了公司自己對市場參與者將使用的投入的假設。
 
財務報表中按公允價值報告的投資估值
 
該公司利用定價服務估計公允價值計量大約992020年6月30日和2019年12月31日的固定到期日的%。
 
雖然公司的絕大多數固定到期日包括在第二級，但公司持有一些定價服務沒有估值的市政債券和公司債券，並使用另一個內部定價矩陣估計這些債券的公允價值，該內部定價矩陣包括一些對估值有重要意義的不可觀察的輸入。*由於可觀察到的市場信息數量有限，公司將這些特定債券的公允價值估計包括在第三級。*公司使用此內部定價矩陣進行固定到期日的公允價值為$。89百萬美元和$73此外，本公司持有少量其他固定到期日投資，其特點使其不適合矩陣定價。*對於這些固定到期日，本公司從經紀(主要是做市商)那裏獲得報價。本公司收到經紀報價的固定到期日的公允價值為#美元。*對於這些固定到期日，本公司從經紀(主要是做市商)那裏獲得報價。此外，本公司還持有少量其他固定到期日投資，其特點使其不適合矩陣定價。*對於這些固定到期日，公司從經紀人那裏獲得報價的公允價值為$3百萬美元和$28由於報價上的免責聲明表明價格僅為指示性價格，本公司將這些公允價值估計計入第三級。

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旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
4.公允價值計量，續
有關公司固定到期日、股權證券和其他投資的估值詳情，請參閲公司2019年年報合併財務報表附註4。

其他負債

本公司擁有一項與業務收購相關的看跌期權，該期權允許本公司在未來日期收購被收購公司的剩餘股份。看跌/看漲期權在2020年6月30日和2019年12月31日的公允價值為$7百萬美元和$8該等金額分別為百萬元，由內部模型釐定，並以被收購公司的財務表現為基礎，經風險邊際調整及折現至現值。該公司將看跌/看漲期權的公允價值估計計入第3級。
 
公允價值層次結構
 
下表列出了公允價值層次中的水平，公司的金融資產和金融負債是在經常性的基礎上計量的。
(2020年6月30日，以百萬為單位)總計1級2級第3級
投資資產：    
固定期限    
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$2,095  $2,095  $—  $—  
各州、直轄市和政治分區的義務
32,068  —  32,056  12  
外國政府發行的債務證券1,051  —  1,051  —  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
3,084  —  3,084  —  
所有其他公司債券31,733  2  31,651  80  
可贖回優先股23  —  23  —  
總固定到期日70,054  2,097  67,865  92  
股權證券    
公共普通股351  351  —  —  
不可贖回優先股39  10  29  —  
總股本證券390  361  29  —  
其他投資32  14  —  18  
總計$70,476  $2,472  $67,894  $110  
其他負債$7  $—  $—  $7  
 
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旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
4.公允價值計量，續
(2019年12月31日，百萬)總計1級2級第3級
投資資產：    
固定期限    
美國國庫券和美國政府及政府機構和當局的義務
$2,095  $2,095  $—  $—  
各州、直轄市和政治分區的義務
29,917  —  29,905  12  
外國政府發行的債務證券1,173  —  1,173  —  
抵押貸款支持證券、抵押貸款證券和傳遞證券
3,280  —  3,280  —  
所有其他公司債券31,619  —  31,530  89  
可贖回優先股50  —  50  —  
總固定到期日68,134  2,095  65,938  101  
股權證券    
公共普通股383  383  —  —  
不可贖回優先股42  13  29  —  
總股本證券425  396  29  —  
其他投資36  16  —  20  
總計$68,595  $2,507  $65,967  $121  
其他負債$8  $—  $—  $8  
 
在截至2020年6月30日的6個月或截至2019年12月31日的一年中，層次結構的3級沒有重大活動。
 
按公允價值披露但未列賬的金融工具
 
下表列出了按公允價值披露但未列賬的本公司金融資產和金融負債的賬面價值和公允價值，以及該等資產和負債在公允價值層次內的分類水平。
(2020年6月30日，以百萬為單位)攜載
價值		公平
價值		1級2級第3級
金融資產     
短期證券$6,087  $6,087  $2,139  $3,898  $50  
金融負債     
債款$6,949  $9,059  $—  $9,059  $—  
商業票據$100  $100  $—  $100  $—  
 
(2019年12月31日，百萬)攜載
價值		公平
價值		1級2級第3級
金融資產     
短期證券$4,943  $4,943  $685  $4,204  $54  
金融負債     
債款$6,458  $8,049  $—  $8,049  $—  
商業票據$100  $100  $—  $100  $—  
在截至2020年6月30日的六個月或截至2019年12月31日的年度內，本公司沒有按公允價值非經常性基礎計量的重大資產或負債。

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旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
合併財務報表附註(未經審計)，續

5. 預期信貸損失撥備

應收保費

下表列出了在2020年6月30日和2020年1月1日，扣除預期信貸損失撥備後的應收保費餘額，以及截至2020年6月30日的三個月和六個月的預期信貸損失撥備的變化。

在截至2020年6月30日的三個月內於截至2020年6月30日的6個月內及截至2020年6月30日的6個月內
(單位：百萬美元)應收保費，扣除預期信貸損失撥備後的淨額預期信貸損失撥備應收保費，扣除預期信貸損失撥備後的淨額預期信貸損失撥備
 
期初餘額$8,202  $78  $7,909  $49  
預期信貸損失的本期變動24  67  
應收壞賬保費的核銷8  22  
期末餘額$8,459  $94  $8,459  $94  

可收回的再保險項目

下表列出了2020年6月30日和2020年1月1日的再保險應收賬款餘額(扣除估計無法收回的再保險撥備)，以及截至2020年6月30日的三個月和六個月的估計無法收回再保險撥備的變化。

在截至2020年6月30日的三個月內於截至2020年6月30日的6個月內及截至2020年6月30日的6個月內
(單位：百萬美元)再保險可收回金額，扣除估計無法收回的再保險撥備後的淨額預估壞賬再保險撥備再保險可收回金額，扣除估計無法收回的再保險撥備後的淨額預估壞賬再保險撥備
 
期初餘額$8,152  $149  $8,235  $92  
採用更新的信貸損失會計準則的累積效果(截至2020年1月1日)
—  53  
預估壞賬再保險本期變動7  11  
核銷無法收回的再保險可收回款項—  —  
期末餘額$8,093  $156  $8,093  156  

在2020年6月30日的可收回再保險總額中，在扣除強制性集合和協會以及扣除估計無法收回的再保險撥備之前，為#美元5.54十億美元，或87%，由A.M.Best Company評級。本公司在確定津貼時，使用每季度更新的A.M.Best信用評級。在A.M.Best Company評出的總評級中，93%的人被評為A-或更好。其餘13再保險可收回金額的百分比包括以下各項：6%與專屬自保保險公司有關，2%與本公司參與自願池有關，以及5%是來自其他公司的餘額，不是由A.M.Best Company評級的。*本公司的某些再保險可收回款項以信用證、持有的資金或信託協議為抵押。

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旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
5.預計信貸損失撥備，續
承包人應收賬款

下表列出了2020年6月30日和2020年1月1日的合同人應收賬款餘額，扣除預期信貸損失撥備後的餘額，以及截至2020年6月30日的三個月和六個月的預期信貸損失撥備的變化。
在截至2020年6月30日的三個月內於截至2020年6月30日的6個月內及截至2020年6月30日的6個月內
(單位：百萬美元)承包人應收賬款，扣除預期信貸損失撥備後的淨額預期信貸損失撥備承包人應收賬款，扣除預期信貸損失撥備後的淨額預期信貸損失撥備
 
期初餘額$4,634  $20  $4,599  $20  
預期信貸損失的本期變動2  2  
無法收回的合同持有人應收款的核銷—  —  
期末餘額$4,314  $22  $4,314  $22  


6.          商譽和其他無形資產

商譽
 
下表按分部列出本公司商譽的賬面金額。每個應報告分部包括與本公司國際業務相關的商譽，該業務受外幣匯率變動的影響。
(單位：百萬美元)六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
商業保險$2,573  $2,601  
債券保險和專業保險550  550  
個人保險776  784  
其他26  26  
總計$3,925  $3,961  

其他無形資產
 
下表按主要資產類別彙總了公司的其他無形資產。
(2020年6月30日，以百萬為單位)毛
攜載
數量		累積
攤銷		網
須攤銷
與客户相關$95  $25  $70  
基於合同的(1)
204  181  23  
攤銷總額299  206  93  
不受攤銷的限制226  —  226  
總計$525  $206  $319  
 
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旅行者公司，Inc.及附屬公司

合併財務報表附註(未經審計)，續

6.商譽和其他無形資產，繼續
(2019年12月31日，百萬)毛
攜載
數量		累積
攤銷		網
須攤銷
與客户相關$99  $21  $78  
基於合同的(1)
205  179  26  
攤銷總額304  200  104  
不受攤銷的限制226  —  226  
總計$530  $200  $330  
 _________________________________________________________
(1)應攤銷的基於合同的無形資產包括索賠公允價值調整和索賠調整費用準備金、再保險應收賬款和其他與合同相關的無形資產。與保險收購有關的公允價值調整是基於管理層對名義索賠和索賠調整費用準備金和再保險可收回金額的估計。所使用的方法計算了對無風險貼現準備金的風險調整，如果準備金如預期那樣流失，則產生的結果將產生支持損失準備金的資本的假定資本成本。公允價值調整在合併資產負債表上報告為其他無形資產，按照收購人的保險合同會計政策計量的金額已報告為索賠和索賠調整費用準備金和再保險可收回的一部分。無形資產正在確認為超出預期支付模式的收入。由於貨幣的時間價值和無形資產的風險調整(資本成本)部分以不同的比率流失，因此在收益中確認的金額在某些時期可能是淨收益，在其他時期可能是淨費用。
 
無形資產攤銷費用為#美元。3百萬美元和$4截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和7百萬美元和$8截至2020年6月30日和2019年6月30日的6個月分別為600萬美元。*所有需攤銷的無形資產的攤銷費用估計為$72020年剩餘時間的百萬美元，$132021年為100萬美元，122022年為100萬美元，122023年為100萬美元，11到2024年將達到100萬。在企業合併中收購的保險合同產生的無形資產攤銷費用估計為#美元。22020年剩餘時間的百萬美元，$42021年為100萬美元，32022年為100萬美元，32023年為100萬美元，2到2024年將達到100萬。

7. 保險索賠準備金
 
索賠和索賠調整費用準備金如下：
(單位：百萬美元)六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
財產--傷亡$53,097  $51,836  
事故與健康12  13  
總計$53,109  $51,849  
 
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7.保險索賠準備金，續
下表是對索賠和索賠調整費用的期初和期末財產傷亡準備金餘額的對賬：。
截至6月30日的六個月，
(百萬)20202019
年初理賠和理賠費用準備金$51,836  $50,653  
未付損失的再保險可追回金額減少8,035  8,182  
採用更新的信貸損失會計準則的累積效果(截至2020年1月1日)
53  —  
年初淨儲備43,854  42,471  
本年度發生的索賠估計數和索賠調整費9,826  9,329  
前幾年發生的索賠估計增加(減少)和索賠調整費
16  (118) 
總加幅9,842  9,211  
發生以下情況的索賠和索賠調整費用支付：  
當年2,664  2,810  
前幾年5,674  5,897  
總付款8,338  8,707  
未實現匯兑(利得)損失(137) 62  
期末淨準備金45,221  43,037  
外加未付損失的再保險可追回金額7,876  8,022  
期末理賠和理賠費用準備金$53,097  $51,059  
 
截至2020年6月30日的總索賠和索賠調整費用準備金增加了$1.26從2019年12月31日至31日，損失總額從2019年12月31日下降至2019年12月31日，主要反映(I)2020年前六個月的巨災損失，(Ii)本事故年的損失成本趨勢，以及(Iii)索賠和解活動減少，這主要是由於與新冠肺炎相關的司法系統中斷所致。
 
2020年6月30日未償損失的再保險可收回金額減少了美元。1592019年12月31日至31日，主要反映2020年前六個月的現金收款，以及53自2020年1月1日起，由於採用最新的信貸損失會計準則的累積影響，估計無法收回的再保險撥備增加了100萬英鎊。

從3月下旬開始，為了迴應新冠肺炎，多個州已經頒佈了一些改革措施，旨在通過為某些類型的工人設立可賠償推定，有效地擴大工人賠償範圍。此外，其他州也在考慮類似的改革。*根據實施此類改革的州的數量和改革的條款，公司的工人賠償額度可能會出現索賠頻率和嚴重程度的上升，這可能會對公司的運營結果產生實質性的不利影響。

後續事件

PG&E Corporation和Pacific Gas and Electric Company(統稱PG&E)於2020年7月1日擺脱破產，也就是債務人和股東支持者於2020年6月19日簽署的第11章聯合重組計劃(該計劃)生效之日。根據該計劃的條款，PG&E資助了一個信託基金，公司和其他代位權索賠人將從該信託基金獲得與2020年第三季度開始的2017年和2018年加州野火相關的付款。公司預計將確認在#年第三季度2020與這些索賠相關的代位權利益大約$400税前，扣除使公司再保險公司受益的費用和金額後的淨額。

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7.保險索賠準備金，續
上一年儲備發展
 
以下關於儲備發展的披露是在“扣除再保險”的基礎上進行的。
 
截至2020年6月30日和2019年6月30日止的6個月，估計產生的索賠和索賠調整費用包括(16)百萬元及$118分別為前幾年發生的索賠淨有利(不利)發展百萬美元，包括#美元29百萬美元和$174分別為上年淨有利儲備開發百萬美元和美元24300萬美元和300萬美元25在影響本公司經營業績的每個期間分別增加了100萬歐元的折扣額。
 
商務保險。有不是的2020年第二季度上一年淨儲備發展，反映如下：

•工傷賠償-該部門國內業務多個事故年的虧損體驗好於預期；以及

•商業地產 - 在該部門的國內運營中，多個事故年的虧損體驗好於預期。

偏移量：

•一般法律責任(不包括石棉和環境責任)-該部門國內業務在多個事故年的主要和超額保險的虧損經驗高於預期；以及

•商業多重風險-近幾年該部門國內業務的虧損經驗高於預期。

2019年第二季度上年淨有利儲備發展總額為1美元71百萬美元，主要由以下因素推動：

•工傷賠償-該部門國內運營多個事故年的虧損體驗好於預期。

部分偏移為：

•一般法律責任(不包括石棉和環境責任)-多個事故年的主要和超額保險在該部門的國內運營中的虧損經驗高於預期；

•環境保護區-增加$60百萬，主要是在該部門的國內一般責任產品線；

•商用汽車-近幾年該部門國內業務的虧損經驗高於預期；以及

•國際-高於預期的虧損體驗。

2020年前六個月的上年淨有利儲備發展總額為#美元5百萬美元，主要由以下因素推動：

•工傷賠償-該部門國內業務多個事故年的虧損體驗好於預期；以及

•商業地產 - 在該部門的國內運營中，多個事故年的虧損體驗好於預期。
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7.保險索賠準備金，續
主要由以下因素抵消：

•商用汽車-近幾年該部門國內運營的虧損經驗高於預期；

•一般法律責任(不包括石棉和環境責任)-該部門國內業務在多個事故年的主要和超額保險的虧損經驗高於預期；以及

•商業多重風險-近幾年該部門國內業務的虧損經驗高於預期。

2019年前六個月淨有利的上年儲備發展總額為1美元50百萬美元，主要由以下因素推動：

•工傷賠償-該部門國內業務多個事故年的虧損體驗好於預期；以及
•商業地產-最近幾年該部門國內業務的虧損體驗好於預期。

部分偏移為：

•一般法律責任(不包括石棉和環境責任)-該部分國內業務在多個事故年的主要和超額保險的損失經驗高於預期，包括一些州頒佈立法延長兒童性騷擾索賠訴訟時效的影響；

•環境保護區-增加$60百萬，主要是在該部門的國內一般責任產品線；

•商用汽車-近幾年該部門國內業務的虧損經驗高於預期；以及

•商業多重風險-近幾年該部門國內業務的虧損經驗高於預期。
債券保險和專業保險。2020年第二季度和前六個月每個月的上一年不利儲備淨髮展為#美元。33這主要是由於該部門最近幾年在一般責任產品線的國內業務出現了高於預期的虧損經驗。2019年第二季度和前六個月的上年淨有利儲備發展總額為1美元39百萬美元和$42這主要是由於該部門在一般責任產品線的國內業務在多個事故年度的虧損情況好於預期。

人身保險。2020年第二季度和前六個月的上年淨順差儲備發展總額為#美元。35百萬美元和$57這主要是由於該部門在汽車和房主以及其他產品線的國內運營中多個事故年的虧損體驗好於預期。2019年第二季度和前六個月的上年淨有利儲備發展總額為1美元13百萬美元和$82分別為百萬美元。2019年前六個月的淨有利的上年儲備發展主要是由於近年來事故年該部門在汽車和房主以及其他產品線的國內運營中的虧損經驗好於預期。
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8. 其他綜合收益和累計其他綜合收益
 
下表顯示了截至2020年6月30日的三個月和六個月公司累計其他全面收益(虧損)(AOCI)的變化。
 投資證券淨資產、未實現收益和收益的變化  
(單位：百萬美元)沒有信用可言
年確認虧損。
整合後的企業
年度損益表(損益表)		擁有更高的信用額度
確認的損失：
在合併項目中
目標聲明
收入(虧損)		淨收益計劃資產管理和
義務
在
股東大會
權益		淨資產未變現
外幣
翻譯		累計總投資
其他
綜合
收入(虧損)
平衡，2020年3月31日$1,600  $185  $(828) $(1,006) $(49) 
税前其他綜合收益(虧損)(OCI)(税後淨額)
1,867  2  —  53  1,922  
從AOCI重新分類的税後淨額
(8) —  17  —  9  
淨保險費，本期1,859  2  17  53  1,931  
平衡，2020年6月30日$3,459  $187  $(811) $(953) $1,882  

投資證券未實現淨收益的變動
(百萬)合併損益表中未確認信用損失的擁有更高的信用額度
確認的損失：
在合併項目中
目標聲明
收入(虧損)		在股東權益中確認的淨收益計劃資產和債務淨未實現外幣折算累計其他綜合收益合計
餘額，2019年12月31日$2,057  $189  $(846) $(760) $640  
税前其他綜合收益(虧損)(OCI)(税後淨額)
1,408  (2) 1  (193) 1,214  
從AOCI重新分類的税後淨額
(6) —  34  —  28  
淨保險費，本期1,402  (2) 35  (193) 1,242  
平衡，2020年6月30日$3,459  $187  $(811) $(953) $1,882  
 
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8.其他綜合收益和累計其他綜合收益，續

下表列出了公司其他綜合收入和相關所得税支出的税前組成部分。
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
投資證券未實現淨收益變動情況：
    
在合併損益表中未確認信用損失(虧損)
$2,359  $1,108  $1,784  $2,524  
所得税費用500  234  382  534  
税淨額1,859  874  1,402  1,990  
在合併損益表中確認信貸損失(虧損)
3  (4) (3) 1  
所得税費用(福利)1  (1) (1) —  
税淨額2  (3) (2) 1  
福利計劃資產和債務的淨變化21  14  44  26  
所得税費用4  3  9  5  
税淨額17  11  35  21  
未實現外幣折算淨變化52  5  (216) 55  
所得税費用(福利)(1) (1) (23) 2  
税淨額53  6  (193) 53  
其他綜合收益合計2,435  1,123  1,609  2,606  
所得税費用總額504  235  367  541  
扣除税收後的其他綜合收入總額
$1,931  $888  $1,242  $2,065  
 
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8.其他綜合收益和累計其他綜合收益，續

下表列出了從公司的AOCI重新分類到公司的綜合損益表的金額中的税前和相關所得税(費用)福利部分。
三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
與投資證券未實現收益相關的重新分類調整：
  
在合併損益表中未確認信用損失(虧損)(1)
$(10) $(13) $(8) $(29) 
所得税費用(2)
(2) (3) (2) (6) 
税淨額(8) (10) (6) (23) 
在合併損益表中確認信貸損失(虧損)(1)
—  —  —  —  
所得税優惠(2)
—  —  —  —  
税淨額—  —  —  —  
與福利計劃資產和債務相關的重新分類調整：
    
理賠和理賠費用(3)
9  6  18  11  
一般和行政費用(3)
13  7  25  15  
總計22  13  43  26  
所得税優惠(2)
5  2  9  5  
税淨額17  11  34  21  
與外幣折算相關的重新分類調整(1)
—  —  —  —  
所得税優惠(2)
—  —  —  —  
税淨額—  —  —  —  
重新分類總數12  —  35  (3) 
所得税(費用)福利總額3  (1) 7  (1) 
總重新分類(扣除税收)$9  $1  $28  $(2) 
 _________________________________________________________
(一)減少(增加)合併損益表上的已實現投資淨收益(虧損)。
(二)減少(增加)合併損益表上的所得税費用。
(三)不增加(減少)綜合損益表費用。

9.  債務
 
發債*2020年4月27日，公司發行美元500本金總額為百萬美元2.55%將於2050年4月27日到期的優先票據。在扣除承銷折扣和公司應支付的費用後，發行的淨收益總計約為$490優先票據的利息每半年支付一次，分別於4月27日及10月27日到期支付。*在2049年10月27日之前，優先票據可由本公司選擇在任何時間或不時贖回全部或部分優先票據，贖回價格相等於(A)100將贖回的任何優先債券本金的%，或(B)按當時的庫房利率(如優先債券的定義)每半年(假設一年為360天，由12個30天組成)折現至贖回日的任何將贖回的優先債券(不包括贖回日期應累算的利息)計劃於2049年10月27日支付的剩餘本金及利息的總和，加上(B)按當時的庫房利率(如優先債券的定義)折現至2049年10月27日的剩餘本金及利息的總和，另加25*於2049年10月27日或之後，優先票據可由本公司選擇在任何時間或不時贖回全部或部分優先票據，贖回價格相當於100須贖回的任何優先票據本金的%，另加贖回日(但不包括贖回日)的應累算及未付利息。
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10.  普通股回購
 
截至2020年6月30日止三個月，本公司並無根據其股份回購授權回購任何普通股。截至2020年6月30日止六個月，本公司回購3.5根據其股份回購授權，購買100萬股，總成本為$425百萬美元。回購的平均每股成本為$123.09*此外，本公司收購了368股票和0.3百萬股，總成本約為$33,000及$46這些股份包括保留用於支付與歸屬限制性股票單位獎勵和績效股票獎勵相關的工資預扣税的股份，以及員工用於支付某些已行使的股票期權價格的股份，這些股份不屬於公開宣佈的股份回購授權的一部分。*這些股份包括保留的股份，用於支付與歸屬限制性股票單位獎勵和績效股份獎勵相關的工資預扣税，以及員工用於支付某些行使的股票期權的價格的股份。截至2020年6月30日，公司擁有1.36在其股票回購授權下剩餘容量為10億美元。

11.  每股收益(虧損)
 
以下是本報告期間在基本和稀釋後每股收益(虧損)計算中使用的收入(虧損)和股票數據的對賬：
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元，每股收益除外)2020201920202019
基本型和稀釋型  
報告的淨收益(虧損)$(40) $557  $560  $1,353  
參股獎勵分配收入(1) (4) (3) (10) 
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)-基本收益和攤薄收益
$(41) $553  $557  $1,343  
普通股  
基本型  
加權平均流通股251.6  261.3  253.6  262.1  
稀釋  
加權平均流通股251.6  261.3  253.6  262.1  
稀釋性證券的加權平均效應--股票期權和績效股票
—  2.4  1.1  2.1  
總計251.6  263.7  254.7  264.2  
每股普通股淨收益(虧損)  
基本型$(0.16) $2.11  $2.19  $5.12  
稀釋$(0.16) $2.10  $2.19  $5.08  

截至2020年6月30日的三個月，每股基本和稀釋後普通股淨虧損不包括分配的$2參與的基於股票的獎勵的未分配虧損1.8億美元，因為這樣的分配將導致截至2020年6月30日的三個月的基本和稀釋後每股收益的反稀釋。此外，截至2020年6月30日的三個月的稀釋後普通股每股淨虧損不包括以下因素的加權平均影響0.72000萬股期權和業績股，因為在截至2020年6月30日的三個月裏，這些普通股潛在股份的影響及其對收入的影響是反稀釋的。

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12.   基於股份的激勵性薪酬

以下信息與2020年6月30日的完全歸屬股票期權獎勵相關：
 
*選項數加權
平均值
鍛鍊
價格		加權
平均值
合同
生命
剩餘		集料
內在性
價值
(億美元)
期末歸屬(1)
7,488,449  $114.26  5.8年份$56  
可在期末行使5,167,407  $106.08  4.5年份$56  
_________________________________________________________
(1)表示已提供必需服務的獎勵，包括符合退休條件的獎勵。

在收益中確認的所有基於股票的激勵性薪酬獎勵的總薪酬成本為$。34百萬美元和$35截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月分別為100萬美元和80截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月中，每個月都有100萬美元。在綜合損益表中確認的相關税收優惠為#美元。6截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月每月百萬美元，以及$14截至2020年6月30日和2019年6月30日的六個月中，每個月都有100萬美元。

截至2020年6月30日，與所有非既得性股票激勵薪酬獎勵相關的未確認薪酬成本總額為$。198百萬美元，預計將在加權平均期間確認2.0好多年了。

13. 退休金計劃、退休福利及儲蓄計劃
 
下表彙總了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的三個月綜合損益表中確認的公司養老金和退休後福利計劃的定期福利淨成本的組成部分。
 養老金計劃退休後福利計劃
(截至6月30日的三個月，百萬)2020201920202019
淨定期收益成本：    
服務成本$33  $29  $—  $—  
非服務成本(收益)：    
受益義務的利息成本$28  $35  $1  $2  
計劃資產的預期收益(68) (68) —  —  
未確認攤銷：
以前的服務福利—  (1) —  (1) 
淨精算(收益)損失23  14  (1) —  
非服務總成本(收益)(17) (20) —  1  
淨定期收益成本$16  $9  $—  $1  
 
下表列出了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的三個月的綜合收益(虧損)表中分別列示服務成本和非服務成本(收益)的分項。
 
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13.                養老金計劃、退休福利和儲蓄計劃，續
 養老金計劃退休後福利計劃
(截至6月30日的三個月，百萬)2020201920202019
服務成本：    
理賠和理賠費用$14  $12  $—  $—  
一般和行政費用19  17  —  —  
總服務成本33  29  —  —  
非服務成本(收益)：    
理賠和理賠費用(7) (8) —  1  
一般和行政費用(10) (12) —  —  
非服務總成本(收益)(17) (20) —  1  
淨定期收益成本$16  $9  $—  $1  

下表彙總了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的六個月綜合損益表中確認的公司養老金和退休後福利計劃的定期福利淨成本的組成部分。
 養老金計劃退休後福利計劃
(截至6月30日的6個月，百萬)2020201920202019
淨定期收益成本：    
服務成本$66  $59  $—  $—  
非服務成本(收益)：    
受益義務的利息成本57  70  2  4  
計劃資產的預期收益(137) (137) —  —  
未確認攤銷：    
以前的服務福利—  (1) (2) (2) 
淨精算(收益)損失46  28  (1) —  
非服務總成本(收益)(34) (40) (1) 2  
定期收益淨成本(收益)$32  $19  $(1) $2  
 
下表顯示了截至2019年6月30日、2020年和2019年6月30日的六個月綜合收益(虧損)表中分別列示服務成本和非服務福利成本的分項。
 養老金計劃退休後福利計劃
(截至6月30日的6個月，百萬)2020201920202019
服務成本：    
理賠和理賠費用$28  $24  $—  $—  
一般和行政費用38  35  —  —  
總服務成本66  59  —  —  
非服務成本(收益)：    
理賠和理賠費用(14) (16) —  1  
一般和行政費用(20) (24) (1) 1  
非服務總成本(收益)(34) (40) (1) 2  
定期收益淨成本(收益)$32  $19  $(1) $2  


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14. 租契
本公司訂立房地產租賃協議，該房地產主要用於正常業務過程中的辦公場所。該等租賃作為經營租賃入賬，租賃費用在租賃期限內按直線原則確認，使用權資產和租賃負債在合併資產負債表中分別確認為其他資產和其他負債的一部分。

大多數租賃包括延長或續訂租賃期的選項。續訂選擇權的行使由本公司酌情決定。經營租賃負債包括與延長或續訂租賃期的期權相關的租賃付款，前提是公司合理確定將行使該等期權。本公司在釐定租賃付款現值時，採用租約所隱含的利率(如該利率可隨時釐定)或本公司與相關租賃期限相稱的遞增擔保借款利率。

租賃費用計入綜合損益表中的一般費用和行政費用。有關該公司房地產經營租賃的其他信息如下：
三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
租賃費
經營租賃$24  $23  $48  $45  
短期租約(1)
1  3  1  7  
租賃費25  26  49  52  
減去：轉租收入(2)
—  —  —  —  
淨租賃成本$25  $26  $49  $52  
有關經營租約的其他資料
為清償在現金流中報告的租賃負債而支付的現金
$28  $26  $55  $50  
以新租賃負債換取的使用權資產$4  $28  $18  $36  
加權平均貼現率2.94 %3.05 %2.94 %3.05 %
加權平均剩餘租期4.9年份5.2年份4.9年份5.2年份
_________________________________________________________

(1)初始期限為12個月或以下的租約不記錄在資產負債表上。
(2)轉租收入包括辦公用房第三方租金，並在綜合損益表中確認為其他收入的一部分。

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旅行者公司，Inc.及附屬公司
合併財務報表附註(未經審計)，續
14.                租約，續
下表列出了該公司租賃負債的合同到期日：
(單位：百萬美元)房地產租賃負債
2020年剩餘時間$53  
202197  
202274  
202354  
202438  
此後57  
未貼現的租賃付款總額373  
減去：現值調整27  
經營租賃負債$346  

15. 或有事項、承諾和擔保
 
偶然事件
 
本公司或其任何附屬公司為立約一方或本公司任何物業受其任何財產影響的主要待決法律程序(業務附帶的一般例行訴訟除外)如下所述。
 
石棉與環境索賠與訴訟
 
在其保險業務的正常過程中，本公司已收到並繼續收到根據本公司發出的保單提出的保險索賠，這些保單聲稱石棉和與環境相關的暴露所造成的據稱傷害和損害是相關保險訴訟的標的。該公司正在積極為與石棉和環境有關的訴訟辯護，並相信它有可取的辯護理由；然而，這些糾紛的結果尚不確定。在這方面，公司聘請專門的專家和全面的解決策略來管理石棉和環境損失暴露，包括在適當情況下解決訴訟。目前，無法預測與石棉和環境索賠有關的索賠和訴訟的法律結果及其對未來損失發展的影響。任何此類發展都可能受到未來法院判決和解釋的影響，以及未來適用立法的變化(如果有的話)。由於這些不確定性，超過公司目前保險準備金的金額可能會產生額外的負債。此外，公司對最終索賠和索賠調整費用的估計可能會發生變化。這些額外的負債或估計的變化，或兩者之一的範圍，現在都無法合理估計，並可能導致損益表費用，這可能對公司未來的經營業績產生重大影響。
 
其他並非根據保險合約或再保險協議而引起的法律程序
 
該公司還涉及其他訴訟，包括指控與保險合同或再保險協議有關的合同外損害的訴訟，這些訴訟不是根據保險合同或再保險協議發生的。與這類訴訟相關的法律費用在發生費用的期間支出。根據現有資料，本公司並不合理地相信任何該等訴訟或相關訴訟會對本公司的經營業績造成重大影響或對本公司的財務狀況或流動資金產生重大不利影響。

其他承諾和擔保
 
承付款
 
投資承諾-該公司對其投資的私募股權有限合夥企業和房地產合夥企業有無資金承諾。*這些承諾總額為$1.6310億美元和1.662019年6月30日和2019年12月31日分別為10億美元。
 
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合併財務報表附註(未經審計)，續
15.繼續提供或有事項、承付款和擔保
擔保
 
公司與出售可量化業務有關的或有債務的最高金額為#美元。351截至2020年6月30日，100萬。
 
本公司與擔保前保險附屬公司若干保單責任有關的責任最高金額為$480截至2020年6月30日，公司擔保金額為600萬美元，全部由第三方賠償。有關公司擔保的更多信息，請參見公司2019年年報合併財務報表附註16。

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第二項。        管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
 
以下是對公司財務狀況和經營業績的討論和分析。
 
財務亮點
 
2020年第二季度綜合運營結果
 
•淨虧損(4000萬美元)，或基本稀釋後每股虧損(0.16美元)
•淨賺取保費69.6億美元
•巨災損失8.54億美元(税後6.73億美元)
•上年淨有利儲備開發200萬美元(税後100萬美元)
•合併比率為103.7%
•淨投資收入2.68億美元(税後2.51億美元)
•已實現投資收益淨額為1300萬美元(税後1000萬美元)
•運營現金流16.6億美元
 
2020年第二季度綜合財務狀況
 
•總投資806億美元；固定期限和短期證券佔總投資的94%
•總資產1133.4億美元
•總債務為70.5億美元，債務與總資本的比率為20.7%(扣除税收後的未實現投資淨收益為23.2%)
•向股東支付了2.16億美元的股息
•股東權益269.4億美元
•未實現投資淨收益46.3億美元(税後36.5億美元)
•每股普通股賬面價值106.42美元
•控股公司流動資金20.2億美元

 
36

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管理層的討論和分析，續

綜合概述
 
綜合運營結果
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元，不包括每股比率和每股收益)2020201920202019
營業收入    
保險費$6,955  $6,988  $14,184  $13,843  
淨投資收益268  648  879  1,230  
手續費收入114  116  222  225  
已實現投資淨收益(虧損)13  25  (85) 78  
其他收入51  57  109  129  
總收入7,401  7,834  15,309  15,505  
索賠和費用    
理賠和理賠費用5,107  4,821  9,896  9,263  
遞延收購成本攤銷1,173  1,134  2,351  2,251  
一般和行政費用1,121  1,125  2,258  2,182  
利息費用85  89  169  177  
索賠和費用總額7,486  7,169  14,674  13,873  
所得税前收入(虧損)(85) 665  635  1,632  
所得税費用(福利)(45) 108  75  279  
淨收益(損失)$(40) $557  $560  $1,353  
每股淨收益(虧損)    
基本型$(0.16) $2.11  $2.19  $5.12  
稀釋$(0.16) $2.10  $2.19  $5.08  
合併比率    
虧損和虧損調整費用比率72.7 %68.2 %69.0 %66.2 %
承保費用比率31.0  30.2  30.5  29.9  
合併比率103.7 %98.4 %99.5 %96.1 %
 
以下對公司淨收益(虧損)和分部收益(虧損)的討論是在税後基礎上進行的。對淨收入(虧損)和分部收益(虧損)組成部分的討論是在税前基礎上進行的，除非另有説明，否則對每股普通股淨收入(虧損)的討論是在攤薄的基礎上進行的。
 
概述
2020年第二季度稀釋後每股淨虧損為0.16美元，而2019年同期稀釋後每股淨收益為2.10美元。2020年第二季度淨虧損為4000萬美元，而2019年同期淨收益為5.57億美元。所得税前虧損主要反映了(I)較高的巨災損失，(Ii)較低的淨投資收入，(Iii)較低的上年淨有利儲備開發和(Iv)較低的税前影響。部分被(V)更高的承保利潤率(不包括巨災損失和前一年的準備金發展)所抵消(“基本承保利潤率”)。2020年和2019年第二季度的巨災損失分別為8.54億美元和3.67億美元。2020年第二季度和2019年第二季度的上年淨有利儲備開發分別為200萬美元和1.23億美元。2020年第二季度基礎承保利潤率較高是由個人保險和商業保險推動的，但債券和專業保險部分抵消了這一影響。與2019年同期的所得税支出相比，公司於2020年第二季度錄得所得税優惠，主要反映了所得税前收入減少的影響。

37

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管理層的討論和分析，續

2020年前六個月每股攤薄淨利為2.19美元，較2019年同期的攤薄淨利5.08美元減少57%；2020年前六個月的淨收益為5.6億美元，較2019年同期的13.5億美元減少59%；攤薄後每股淨收入的較低降幅反映了近期股票回購的影響。*所得税前收益的減少主要反映了(I)更高災難的税前影響。(Iii)已實現投資淨虧損與2019年同期已實現投資淨收益相比，以及(Iv)上年有利準備金發展淨額較低，但因(V)基礎承保利潤率較高而部分抵消。2020年和2019年前六個月的巨災損失分別為11.9億美元和5.6億美元，2020和2019年前六個月的淨有利儲備開發分別為2900萬美元和1.74億美元。2020年前六個月較高的基礎承保利潤率是由個人保險推動的，但商業保險和債券與專業保險部分抵消了這一影響。2020年前六個月的所得税費用低於2019年同期，主要反映了所得税前收入減少的影響。

新冠肺炎的影響及相關經濟條件

自2020年3月至2020年第二季度，新型冠狀病毒新冠肺炎(“新冠肺炎”)引起的全球大流行和相關的經濟狀況影響了本公司的經營業績。在2020年第二季度和前六個月，該公司的承保利潤率受到以下影響：

•賺取的保費受到提供給個人汽車客户的個人保險中的保費退款的負面影響。在商業保險方面，賺取的保費受到風險減少和公司對應收最終審計保費估計的減少的負面影響。債券與專業保險的賺取保費不受新冠肺炎及相關經濟狀況的重大影響。

•商業保險中的索賠和索賠調整費用包括某些產品線(主要是商用汽車)的損失估計略有降低，但部分抵消了某些其他產品線(主要是商業財產)的損失估計略有增加。債券和特殊保險的索賠和索賠調整費用受到較高的管理責任保險損失估計的負面影響。個人保險中的索賠和索賠調整費用受到汽車產品線較低損失估計的有利影響，這主要是由於行駛里程減少的影響。

•一般和行政費用受到所有分部應收保費預期信貸損失撥備增加和個人保險或有佣金費用增加的温和影響，這是上述盈利能力改善的結果，但部分被與差旅有關的費用減少所抵消。

除上述對承保利潤率的影響外，在2020年第二季度和前六個月，本公司還經歷了新冠肺炎和相關經濟狀況的以下影響：

•其他收入受到分期付款保費費用下降的負面影響，這些費用可歸因於向客户提供的賬單減免行動的影響。

•淨投資收入受到公司其他投資在2020年第二季度虧損(2.34億美元)的影響。其他投資包括私募股權、對衝基金和房地產合夥企業，根據權益會計方法核算，通常在報告期結束後一個月至三個月向公司報告其財務報表信息。因此，與新冠肺炎有關的2020年第一季度全球金融市場混亂對這些投資淨收益的不利影響反映在本公司2020年第二季度的業績中。

•已實現淨收益(虧損)包括2020年第二季度和前六個月仍然持有的股權證券的已實現投資淨收益(虧損)分別為4600萬美元和3300萬美元，這是由於全球金融市場波動對公司股權投資的公允價值變化的影響。

關於新冠肺炎及相關經濟狀況對公司未來潛在影響的進一步討論，請參閲“展望”和“第二部分--第1A項--風險因素”。

作為勞合社的企業成員，該公司在加拿大、英國、愛爾蘭共和國和世界各地以及巴西和哥倫比亞都有保險業務，主要是通過合資企業。
38

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管理層的討論和分析，續

由於業務以美元以外的當地貨幣進行，公司可能會受到外幣匯率的影響。*在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月，外幣匯率的變化對損益表中報告的項目的影響微乎其微。這些變化的影響對公司報告期的淨利潤或分部收入並不重要。
 
營業收入
 
賺取的保費
2020年第二季度的賺取保費為69.6億美元，與2019年同期相當；2020年前六個月的賺取保費為141.8億美元，比2019年同期高出3.41億美元或2%。在商業保險方面，2020年第二季度賺取的保費比2019年同期下降了1%。2020年前六個月賺取的保費比2019年同期增長了1%。2020年兩個時期的商業保險賺取保費均受到本公司對應收最終審計保費估計的減少和減少的負面影響，每種情況都反映了新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，包括新業務水平的下降。在債券與專業保險方面，2020年第二季度及前六個月的每個季度的賺取保費均較2019年同期增長10%.2020年兩個時期的債券與專業保險的賺取保費均未受到新冠肺炎及相關經濟狀況的實質性影響。在人保方面，2020年第二季度的賺取保費比2019年同期下降2個百分點，2020年前6個月的賺取保費比2019年同期增長3個百分點，2020年和2020年兩個時期的人保賺取保費均因應新冠肺炎及相關經濟狀況提供給個人汽車客户的保費退款而減少。導致每個分部賺取保費變化的因素將在隨後的分部討論中更詳細地討論。
 
淨投資收益
下表列出了有關公司投資的信息。
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(美元，單位：億美元)2020201920202019
平均投資(1)
$76,635  $74,370  $76,508  $74,197  
税前淨投資收益268  648  879  1,230  
税後淨投資收益251  548  770  1,044  
平均税前收益(2)
1.4 %3.5 %2.3 %3.3 %
平均税後收益率(2)
1.3 %2.9 %2.0 %2.8 %
_________________________________________________________ 
(1)不包括未實現投資淨損益，反映現金、投資銷售應收賬款、投資購買應付賬款和應計投資收入。
(2)不包括已實現淨投資損益和未實現淨投資損益。
 
2020年第二季度淨投資收益為2.68億美元，較2019年同期減少3.8億美元或59%；2020年前6個月淨投資收益為8.79億美元，較2019年同期減少3.51億美元或29%。2020年第二季度和前六個月來自固定期限投資的淨投資收入分別為4.98億美元和10.1億美元，分別比2019年同期減少1600萬美元。減少的主要原因是長期利率下降，但部分被固定期限投資的平均水平上升所抵消。2020年第二季度和前六個月的短期證券淨投資收入分別為1300萬美元和3500萬美元，與2019年同期相比分別下降了1400萬美元和2000萬美元。2020年和2020年這兩個時期的下降主要是由於短期利率下降。2020年第二季度和前六個月，公司剩餘的投資組合分別虧損(2.34億美元)和(1.46億美元)，而2019年同期的收益分別為1.18億美元和1.71億美元。其他房地產投資包括私募股權投資、對衝基金投資和房地產合夥企業，這些投資按照股權會計方法核算，通常在報告期結束後一個月至三個月向本公司報告其財務報表信息。因此，這些投資的虧損與2020年第一季度與新冠肺炎相關的全球金融市場混亂有關。

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管理層的討論和分析，續

手續費收入
2020年第二季度和前六個月的手續費收入分別為1.14億美元和2.22億美元，分別比2019年同期減少200萬美元和300萬美元。商業保險的國民賬户市場是該公司收費業務的主要來源，並將在隨後的商業保險部分討論中進行討論。“
已實現投資淨收益(虧損)
下表列出了有關公司已實現投資淨收益(虧損)的信息。

三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
信貸減值損失：
固定期限$(6) $(1) $(22) $(2) 
其他投資(40) —  (40) —  
仍持有的股權證券的已實現投資淨收益(虧損)
46  6  (33) 45  
其他已實現投資淨收益，包括銷售收益
13  20  10  35  
總計$13  $25  $(85) $78  

在2020年第二季度，本公司從包括在其他投資中的合資投資賬面價值的非臨時性減值中記錄了4000萬美元的信貸減值虧損。

2020年第二季度和前六個月，仍持有的股權證券的已實現投資淨收益(虧損)分別為4600萬美元和3300萬美元，這是受可歸因於全球金融市場波動的公允價值變化的影響。
 
其他收入
2020和2019年第二季度和前六個月的其他收入包括分期付款保費和Simple Business的收入。2020年兩個時期的分期保費均低於2019年同期，主要是由於新冠肺炎向客户提供的賬單減免行動的影響。
 
索賠和費用

理賠和理賠費用
2020年第二季度的索賠和索賠調整費用為51.1億美元，比2019年同期增加2.86億美元，增幅為6%，主要反映(I)巨災損失增加，(Ii)損失成本趨勢，(Iii)上年有利準備金淨髮展減少，(Iv)債券和專業保險管理責任險的損失估計增加，包括新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，(V)2019年最後兩個季度初步確認的商業保險幾個產品線損失估計變化的淨不利影響(Vii)由於新冠肺炎及相關經濟狀況導致行車裏程減少，(Vii)個人保險的汽車產品線虧損減少，部分抵銷；(Viii)非巨災天氣相關虧損減少。2020年第二季度的巨災損失主要是由於美國幾個地區的嚴重風暴和內亂造成的。2019年第二季度的巨災損失主要是由美國幾個地區的風災造成的。

2020年前6個月的索賠和索賠調整費用為99億美元，比2019年同期高6.33億美元或7%，主要反映以下影響：(I)巨災損失增加，(Ii)損失成本趨勢，(Iii)上年有利準備金淨髮展減少，(Iv)2019年最後兩個季度初步確認的商業保險幾個產品系列的損失估計變化的淨不利影響，(V)債券和專業保險管理責任保險的損失估計增加，包括(Vii)由於新冠肺炎及相關經濟狀況導致行車裏程減少，(Vii)個人保險汽車產品線虧損減少，(Viii)非巨災天氣相關虧損減少，及(Ix)商業保險重大虧損水平降低，部分抵銷了上述虧損。2020和2019年前六個月的巨災損失包括上述第二季度事件，以及田納西州的龍捲風活動和#年的其他風暴和冬季風暴。
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管理層的討論和分析，續

2020年第一季度美國多個地區，2019年第一季度美國多個地區出現冬季風暴和風暴潮。

未經審計綜合財務報表附註7更詳細討論了2020和2019年第二季度和前六個月導致上年淨儲備增長的因素。

重大巨災損失
下表列出了本公司在截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月內記錄的重大巨災的虧損金額，截至2019年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月內確認的上年不利(有利)儲量開發淨額，以及截至2020年6月30日和2019年12月31日的重大巨災的最終損失估計數。在截至2019年6月30日和2019年12月31日的三個月和六個月內，公司記錄了重大巨災的虧損金額，截至2019年6月30日和2018年6月30日的三個月和六個月確認的上年淨不利(有利)儲量開發金額，以及該等災難的最終損失估計。就表格而言，重大巨災是指公司估計其在再保險和税前的最終損失為1億美元或更多的事件。*公司披露巨災的門檻主要確定在可報告的部門水平，2020年的再保險和税前損失大約在2000萬美元到3000萬美元之間。關於本公司對巨災的定義，請參閲本公司2019年年報《第二部分--第7項--管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析--綜合概述》。
 已發生的損失/不利因素(有利的)
上一年的儲備和發展		  
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
 估計最終損失為美元
(單位：百萬美元，税前收入和再保險淨收入)2020201920202019六月三十日，
2020		2019年12月31日
'
2018      
PC序列號：      
15-冬季風暴—  (4) 1  (4) 141  140
17-狂風和冰雹風暴
1  (1) (1) (3) 104  105
33-狂風和冰雹風暴
1  3  —  (2) 119  119
52-颶風佛羅倫薩
(3) (7) (3) (10) 85  88
57-颶風邁克爾
(8) 3  (10) 6  150  160
59-加州野火-營火
(10) —  (4) (2) 332  336
60-加州野火-伍爾西大火
—  9  —  9  129  129
2019
PC序列號：
33-狂風暴雨
2  1857  185257  250
61-嚴重的暴風雨和龍捲風
11  不適用11  不適用120  109
2020
PC序列號：
16日-田納西州龍捲風活動
(11) 不適用171不適用171  不適用
19日-強暴風雨
121  不適用121不適用121  不適用
20-強暴風雨
189  不適用189不適用189  不適用
_________________________________________________________
不適用：不適用。

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管理層的討論和分析，續

遞延收購成本的攤銷
2020年第二季度遞延收購成本攤銷為11.7億美元，比2019年同期高出3900萬美元或3%；2020年前6個月遞延收購成本攤銷為23.5億美元，比2019年同期高出1億美元或4%。2020年兩個時期的增長與上述保費退款影響之前的賺取保費增長大致一致。遞延收購成本的攤銷將在隨後的分部討論中更詳細地討論。
 
一般和行政費用
2020年第二季度的一般和行政費用為11.2億美元，與2019年同期持平。2020年前六個月的一般和行政費用為22.6億美元，比2019年同期高出7600萬美元或3%。一般費用和行政費用將在隨後的分部討論中更詳細地討論。

利息支出
2020年第二季度和前六個月的利息支出分別為8500萬美元和1.69億美元，而2019年同期分別為8900萬美元和1.77億美元。
 
所得税費用(福利)
2020年第二季度的所得税優惠為(4500萬美元)，而2019年同期的所得税支出為1.08億美元，主要反映了2020年第二季度所得税前收入減少7.5億美元。2020年前六個月的所得税支出為7500萬美元，比2019年同期減少2.04億美元或73%，主要反映了2020年前六個月所得税前收入減少9.97億美元的影響。
 
公司2020年和2019年第二季度的有效税率分別為(53%)和16%，而2020和2019年前六個月公司的有效税率分別為12%和17%。這兩個時期的實際税率都低於法定的21%，主要是因為免税投資收入對公司所得税撥備的計算產生了影響。

合併比率
 
2020年第二季度的合併比率為103.7，比2019年同期的合併比率98.4%高出5.3個百分點；2020年第二季度的虧損額調整費用率為72.7%，比2019年同期的損益調整費用率68.2%高出4.5點；2020年第二季度的承保費用率為31.0個百分點，比2019年同期的承保費用率30.2%高出0.8個點。
 
2020年第二季度和2019年第二季度巨災損失分別佔合併比率的12.3點和5.3點。2020年第二季度淨有利前期儲備發展對合並比率沒有影響，2019年第二季度淨有利前期儲備發展為合併比率提供了1.8個點的利好；2020年第二季度剔除上年準備金發展和巨災損失的綜合比率(“基礎綜合比率”)在相同基礎上比2019年的比率低3.5個百分點。主要反映(I)較低的非巨災天氣相關損失和(Ii)超過損失成本趨勢的賺取定價，部分被(Iii)2019年最後兩個季度初步確認的商業保險幾個產品系列的損失估計變化的淨不利影響所抵消。新冠肺炎及相關經濟狀況的淨影響不大。

2020年前6個月的合併比率為99.5%，比2019年同期的合併比率96.1%高出3.4個百分點。2020年前6個月的虧損額調整費用率為69.0%，比2019年同期66.2%的虧損額調整費用率高2.8個點；2020年前6個月的承保費用率為30.5%，比2019年同期29.9%的承保費用率高出0.6個點。

2020年和2019年前6個月的巨災損失分別佔合併比率的8.4個百分點和4.1個百分點。2020和2019年前6個月的淨有利儲備發展分別為合併比率提供了0.2個百分點和1.3個百分點的收益。2020年前6個月的基礎綜合比率在相同基礎上比2019年的比率低2.0個百分點，主要反映(I)非巨災天氣相關損失減少，(Ii)賺取的定價超過損失成本趨勢，以及(Iii)較低部分偏移(Iv)2019年最後兩個季度初步確認的商業保險多個產品線虧損估計變化的淨不利影響。新冠肺炎及相關經濟狀況的淨影響不大。
42

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管理層的討論和分析，續


最近一段時期，前一年的準備金發展和潛在的綜合比率都受到侵權環境中不利發展的影響，包括律師更積極地參與保險索賠。

書面保費
綜合毛保費和淨保費如下：
 毛保費和書面保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
商業保險$4,127  $4,193  $8,921  $8,923  
債券保險和專業保險770  747  1,520  1,409  
個人保險2,854  2,884  5,462  5,331  
總計$7,751  $7,824  $15,903  $15,663  
 
 淨書面保費和保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
商業保險$3,777  $3,874  $7,967  $8,037  
債券保險和專業保險734  710  1,397  1,297  
個人保險2,835  2,866  5,328  5,173  
總計$7,346  $7,450  $14,692  $14,507  
 
2020年第二季度毛保費和淨保費均較2019年同期下降1%。2020年前六個月的毛保費和淨保費分別比2019年同期增長了2%和1%。商業保險於2020年及2020年兩個期間的毛保費及淨承保保費均因風險敞口減少而受到負面影響，反映新冠肺炎及相關經濟狀況的影響，包括新業務水平下降。2020年兩個時期的個人保險毛保費和淨承保保費均受到因應新冠肺炎和相關經濟狀況而向個人汽車客户提供的保費退款的負面影響。債券及專業保險於2020年兩個期間的毛保費及淨承保保費均受到保證量下降的負面影響，主要原因是新冠肺炎及相關的經濟狀況。導致每個分部毛保費和淨保費變化的因素將在隨後的分部討論中更詳細地討論。
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管理層的討論和分析，續

按細分市場劃分的運營結果
 
商業保險

商業保險的結果如下：
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(美元，單位：億美元)2020201920202019
營業收入    
賺取的保費$3,735  $3,783  $7,599  $7,525  
淨投資收益180  481  633  908  
手續費收入108  111  210  215  
其他收入36  30  67  73  
總收入4,059  4,405  8,509  8,721  
索賠和費用總額4,158  3,990  8,270  7,817  
分部所得税前收益(虧損)(99) 415  239  904  
所得税費用(福利)(41) 64  8  139  
分部收入(虧損)$(58) $351  $231  $765  
虧損和虧損調整費用比率75.8 %69.6 %73.3 %68.6 %
承保費用比率31.3  31.5  31.3  31.0  
合併比率107.1 %101.1 %104.6 %99.6 %

概述
2020年第二季度的部門虧損為5800萬美元，而2019年同期的部門收入為3.51億美元。所得税前的分部虧損主要反映了(I)淨投資收入下降，(Ii)巨災損失增加，(Iii)與2019年同期淨有利的儲備發展相比，沒有上年儲備發展淨額的税前影響，但被(Iv)略高的基礎承保利潤率部分抵消。2020年和2019年第二季度巨災損失分別為3.77億美元和2.11億美元。2019年第二季度的上年淨有利儲備開發為7100萬美元。新冠肺炎及相關經濟狀況對基本承保利潤率的淨影響不大。與2019年同期的所得税支出相比，該部門在2020年第二季度錄得所得税優惠，主要反映了所得税前收入下降的影響。

2020年前六個月的分部收入為2.31億美元，較2019年同期7.65億美元的分部收入5.34億美元或70%下降。所得税前分部收入的減少主要反映了(I)淨投資收入減少、(Ii)巨災損失增加、(Iii)基本承保利潤率下降和(Iv)上年有利準備金淨髮展減少的税前影響。2020年和2019年前六個月的巨災損失分別為5.72億美元和3.06億美元。2020和2019年前六個月的上年淨有利儲備開發分別為500萬美元和5000萬美元。承保利潤率下降主要反映與新冠肺炎相關的費用淨額及相關的經濟狀況。2020年前六個月的所得税費用低於2019年同期，主要反映了所得税前收入減少的影響。

營業收入
 
賺取的保費
2020年第二季度賺取的保費為37.4億美元，比2019年同期下降4800萬美元，降幅為1%。2020年前六個月賺取的保費為76億美元，比2019年同期高出7400萬美元或1%。本公司於2020年及2020年兩個期間賺取的保費均因風險敞口減少及本公司對應收最終審計保費估計的減少而受到負面影響，每宗個案均與新冠肺炎的影響及相關經濟狀況(包括新業務水平下降)有關。

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管理層的討論和分析，續

淨投資收益
2020年第二季度淨投資收益為1.8億美元，比2019年同期減少3.01億美元，降幅為63%；2020年前6個月淨投資收益為6.33億美元，比2019年同期減少2.75億美元，降幅為30%。有關本公司2020年第二季度及前六個月綜合投資淨收益較2019年同期減少的因素説明，請參閲本文件《綜合經營業績》討論中的“淨投資收益”一節；此外，本公司2019年年報綜合財務報表附註2則為本公司淨投資收益分配方法的討論內容，詳情請參閲本公司財務報告“綜合經營業績”討論中的“淨投資收益”一節，以説明導致本公司2020年第二季度及前六個月綜合投資淨收益較2019年同期減少的因素；此外，請參閲本公司2019年年報綜合財務報表附註2。
 
手續費收入
國民賬户是其大型免賠額保單和服務業務的主要手續費收入來源，這些業務包括向第三方提供的風險管理、理賠管理、損失控制和風險管理信息服務，以及對工傷補償剩餘市場池的理賠和政策管理服務，2020年第二季度的手續費收入為1.08億美元，比2019年同期下降300萬美元或3%。2020年前六個月的手續費收入為2.1億美元，比2019年同期減少500萬美元或2%。2020年兩個時期的下降都反映了與其服務業務相關的管理下索賠量的下降。
 
其他收入
2020年和2019年第二季度和前六個月的其他收入包括Simply Business的收入，以及分期付款保費和其他投保人服務費。
 
索賠和費用
 
理賠和理賠費用
2020年第二季度的索賠和索賠調整費用為28.8億美元，比2019年同期高出1.94億美元或7%，主要反映(1)更高的巨災損失，(2)損失成本趨勢，(3)與2019年同期的淨有利的上年儲備發展相比，(3)上一年沒有淨儲備開發，以及(4)2019年最後兩個季度初步確認的幾個產品線的損失估計變化的淨不利影響，部分被(5)略有降低的損失的淨影響所抵消主要是商用汽車，而其他某些產品線(主要是商業物業)的虧損估計略有上升，分別與(I)新冠肺炎及相關經濟狀況的影響有關，(Vi)非巨災天氣相關虧損較低及(Vii)國際其他虧損活動較低。
 
2020年前六個月的索賠和索賠調整費用為56.7億美元，比2019年同期高4.05億美元或8%，主要反映(I)巨災損失增加，(Ii)損失成本趨勢，(Iii)2019年最後兩個季度初步確認的幾個產品線損失估計變化的淨不利影響，以及(Iv)上一年有利儲備發展淨額減少，(V)國際其他虧損活動減少部分抵消了這一影響。

未經審計綜合財務報表附註7更詳細討論了2020和2019年第二季度和前六個月導致上年淨儲備增長的因素。

遞延收購成本的攤銷
2020年第二季度的遞延收購成本攤銷為6.22億美元，比2019年同期高出400萬美元或1%；2020年前六個月的遞延收購成本攤銷為12.6億美元，比2019年同期高出2500萬美元或2%。2020年兩個時期的增長與賺取保費的變化大體一致。
 
一般和行政費用
2020年第二季度的一般和行政費用為6.56億美元，比2019年同期減少3000萬美元或4%。2020年第二季度的一般和行政費用包括差旅相關費用減少的好處，但因應收保費預期信貸損失撥備增加而部分抵消，每種情況下都可歸因於新冠肺炎和相關的經濟狀況。2020年前六個月的一般和行政費用為13.4億美元，比2019年同期高出2300萬美元或2%。2019年前六個月的一般和行政費用包括與2019年第一季度州評估相關的福利。2020年前六個月的一般和行政費用還包括應收保費預期信貸損失的增加撥備，但因新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，與差旅相關的費用減少部分抵消了增加的撥備。
 
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管理層的討論和分析，續

所得税費用(福利)
2020年第二季度的所得税優惠為(4100萬美元)，而2019年同期的所得税支出為6400萬美元，主要反映了所得税前收入減少5.14億美元的影響。2020年前六個月的所得税支出為800萬美元，比2019年同期下降1.31億美元或94%，主要反映了所得税前收入減少6.65億美元的影響。

合併比率
 
2020年第二季度的合併比率為107.1，比2019年同期的合併比率101.1高出6個百分點；2020年第二季度的虧損額調整費用率為75.8%，比2019年同期的損益調整費用率69.6個百分點高出6.2個點。2020年第二季度的承保費用比率為31.3%，比2019年同期31.5%的承保費用比率低0.2個百分點。

2020年第二季度和2019年第二季度巨災損失分別佔合計比率的10.1點和5.6點。2019年第二季度淨有利的上年儲備發展為合併比率提供了1.9個百分點的好處。2020年第二季度的基礎合併比率較2019年同期比率下降0.4個百分點，反映基礎虧損及虧損調整費用比率和承保費用比率各改善0.2個百分點。新冠肺炎及相關經濟狀況的淨影響不大。

2020年前6個月的合併比率為104.6，比2019年同期的合併比率99.6%高出5個百分點。2020年前6個月73.3%的虧損額調整費用率比2019年同期68.6%的損益調整費用率高出4.7個點；2020年前6個月的承保費用率31.3%比2019年同期31.0%的承保費用率高出0.3個點。

2020年和2019年前6個月的巨災損失分別佔合併比率的7.5個百分點和4.1個百分點。2020年前六個月的上年淨有利儲備發展對合並比率沒有影響。2019年前6個月的淨有利上年儲備發展為合併比率提供了0.7點的好處。2020年前6個月的基礎合併比率在相同基礎上比2019年的比率高出0.9點，主要反映了與新冠肺炎相關的淨費用和相關的經濟狀況。

書面保費
商業保險按市場劃分的毛保費及淨保費如下：
 毛保費和書面保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
選擇帳户$736  $759  $1,557  $1,572  
中端市場2,107  2,139  4,676  4,675  
國民賬户319  327  827  834  
國家財產和其他639  627  1,195  1,136  
國內生產總值3,801  3,852  8,255  8,217  
國際326  341  666  706  
全額商業保險$4,127  $4,193  $8,921  $8,923  
 
46

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管理層的討論和分析，續

 淨書面保費和保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
選擇帳户$734  $756  $1,533  $1,541  
中端市場1,960  2,009  4,368  4,419  
國民賬户215  223  516  527  
國家財產和其他585  588  1,013  975  
國內生產總值3,494  3,576  7,430  7,462  
國際283  298  537  575  
全額商業保險$3,777  $3,874  $7,967  $8,037  
 
2020年第二季度的毛保費比2019年同期下降了2%。2020年前六個月的毛保費與2019年同期持平。2020年第二季度和前六個月的淨書面保費分別比2019年同期下降了3%和1%。2020年兩個時期的毛保費和淨保費均受到風險敞口減少的負面影響，反映了新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，包括新業務水平的下降。
選擇帳户美國2020年第二季淨承保保費為7.34億美元，較2019年同期減少3%。2020年前六個月的淨承保保費為15.3億美元，比2019年同期下降了1%。2020年第二季度和前六個月的業務保留率保持強勁，2020年第二季度和前六個月的續約保費變化仍為正，但低於2019年同期。*2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所下降。
 
中端市場。2020年第二季度淨承保保費19.6億美元，比2019年同期下降2%；2020年前6個月淨承保保費43.7億美元，比2019年同期下降1%。2020年第二季度和前六個月的業務保留率保持強勁，2020年第二季度和前六個月的續約保費變化仍為正，但低於2019年同期。*2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所下降。
 
國民賬户。2020年第二季度淨投保保費為2.15億美元，較2019年同期下降4%；2020年前六個月淨投保保費為5.16億美元，較2019年同期下降2%。業務留存率在2020年第二季度和前六個月保持強勁，2020年第二季度續簽保費變化略有積極，但低於2019年同期。2020年前6個月續期保費變化為正，且高於2019年同期。2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所下降。

國家財產和其他財產。2020年第二季度淨承保保費5.85億美元，較2019年同期下降1%；2020年前六個月淨承保保費10.1億美元，較2019年同期增長4%；2020年第二季度和前六個月業務留存率下降；2020年第二季度和前六個月續保保費變化仍為正，且高於2019年同期。2020年第二季度新業務保費較2019年同期略有下降。2020年前6個月的新業務保費比2019年同期略有增長。
 
國際的。2020年第二季度淨承保保費為2.83億美元，較2019年同期下降5%。2020年前六個月的淨承保保費為5.37億美元，比2019年同期下降了7%。2020年和2020年這兩個時期的下降主要是由於公司在勞合社和加拿大的業務減少所致。
 
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旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

債券保險和專業保險
 
債券保險及專業保險的結果如下：
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(美元，單位：億美元)2020201920202019
營業收入    
賺取的保費$693  $632  $1,360  $1,238  
淨投資收益42  58  97  114  
其他收入5  6  10  12  
總收入740  696  1,467  1,364  
索賠和費用總額654  476  1,230  971  
分部所得税前收入86  220  237  393  
所得税費用14  46  43  81  
分部收入$72  $174  $194  $312  
虧損和虧損調整費用比率57.8 %37.4 %53.4 %40.3 %
承保費用比率36.0  37.5  36.5  37.6  
合併比率93.8 %74.9 %89.9 %77.9 %
 
概述
2020年第二季度的分部收入為7200萬美元，比2019年同期1.74億美元的分部收入減少1.02億美元或59%。所得税前分部收入的下降主要反映了(I)與2019年同期淨有利儲備發展相比，(I)上年淨不利儲備發展，(Ii)基礎承保利潤率下降和(Iii)淨投資收入減少的税前影響。2020年第二季度不利的上年儲備開發淨額為3300萬美元，而2019年第二季度的上年有利儲備開發淨額為3900萬美元。2020年第二季度的巨災損失為700萬美元，而2019年第二季度的巨災損失不到100萬美元。較低的基本承保利潤率主要反映管理責任保險虧損估計較高的影響，包括新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，但業務量上升部分抵消了這一影響；2020年第二季度的所得税支出低於2019年同期，主要反映了分部所得税前收入減少的影響。

2020年前六個月的分部收入為1.94億美元，比2019年同期的3.12億美元的分部收入1.18億美元或38%低38%。所得税前分部收入的下降主要反映了(I)與2019年同期淨有利儲備發展相比，(I)上年淨不利儲備發展，(Ii)基礎承保利潤率下降和(Iii)淨投資收入減少的税前影響。2020年前六個月的上年不利準備金發展淨額為3,300萬美元，而2019年前六個月的上年有利準備金發展淨額為4,200萬美元。2020年和2019年前六個月的巨災損失分別為800萬美元和300萬美元。基礎承保利潤率較低主要反映了管理責任保險虧損估計增加的影響，包括新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，部分被業務量增加所抵消。2020年前六個月的所得税費用低於2019年同期，主要反映了所得税前分部收入減少的影響。

營業收入
賺取的保費
2020年第二季度賺取的保費為6.93億美元，比2019年同期高出6100萬美元或10%。2020年前六個月賺取的保費為13.6億美元，比2019年同期高出1.22億美元或10%。二零二零年及二零一零年期間的增長主要反映淨承保保費較前十二個月的增長。2020年及2020年兩個期間的賺取保費均未受新冠肺炎及相關經濟狀況的重大影響。
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管理層的討論和分析，續

淨投資收益
2020年第二季度淨投資收入為4200萬美元，比2019年同期減少1600萬美元或28%。2020年前六個月的淨投資收入為9,700萬美元，較2019年同期減少1,700萬美元或15%。債券保險及專業保險包括若干法人實體，其投資資產及相關淨投資收益只在此分部報告，並未在所有業務分部之間分配，有關本公司2020年第二季度及前六個月綜合投資淨收益較2019年同期減少的討論，請參閲本報告“綜合經營業績”的“淨投資收益”一節。此外，有關公司淨投資收益分配方法的討論，請參閲公司2019年年報合併財務報表附註2。
 
索賠和費用
 
理賠和理賠費用
二零二零年第二季的索償及理賠調整開支為403,000,000美元，較2019年同期高出16,500,000美元或69%，主要反映(I)與2019年同期的淨有利儲備發展相比，上一年度的儲備發展為逆差淨額的影響，(Ii)管理責任保險的虧損估計較高，包括新冠肺炎及相關經濟狀況的影響，以及(Iii)業務量增加的影響。

二零二零年首六個月的索償及索償調整開支為73,000,000美元，較二零一九年同期高出2,226,000,000美元或45%，主要反映(I)與2019年同期的淨有利儲備發展相比，上一年的儲備發展為逆差淨額，(Ii)管理責任保險的虧損估計較高，包括新冠肺炎及相關經濟狀況的影響，以及(Iii)業務量增加的影響。

未經審計綜合財務報表附註7更詳細討論了2020和2019年第二季度和前六個月導致上年淨儲備增長的因素。
 
遞延收購成本的攤銷
2020年第二季度的遞延收購成本攤銷為1.28億美元，比2019年同期高出1000萬美元或8%；2020年前六個月的遞延收購成本攤銷為2.52億美元，比2019年同期高出2200萬美元或10%。2020年兩個時期的增長與賺取保費的增長大體一致。

一般和行政費用
2020年第二季度的一般和行政費用為1.23億美元，比2019年同期高出300萬美元或3%。2020年前六個月的一般和行政費用為2.48億美元，比2019年同期高出1100萬美元或5%。2020年兩個期間的增長主要反映業務量增加的影響，但因新冠肺炎以及相關經濟狀況導致的差旅相關費用下降而部分抵消了這一影響。
 
所得税費用
2020年第二季度的所得税支出為1400萬美元，比2019年同期減少3200萬美元或70%，主要反映了所得税前分部收入減少1.34億美元的影響。2020年前六個月的所得税支出為4300萬美元，比2019年同期減少3800萬美元或47%，主要反映了所得税前分部收入減少1.56億美元的影響。

合併比率
 
2020年第二季度的合併比率為93.8%，比2019年同期的合併比率74.9%高出18.9個百分點；2020年第二季度的虧損額調整費用率為57.8%，比2019年同期的損益調整費用率37.4%高出20.4個點。2020年第二季度36.0%的承保費用率比2019年同期37.5%的承保費用率低1.5個百分點。
 
2020年第二季度淨不利的上年儲備發展佔合併比率的4.7個百分點。2019年第二季度淨有利的上年儲備發展為合併比率提供了6.2點的受益，2020年第二季度和2019年第二季度的巨災損失分別佔合併比率的1.0點和0.1點，而2020年第二季度的基礎合併比率在相同基礎上比2019年的比率高出7.1點，主要反映了對管理責任覆蓋的損失估計上調的影響，包括新冠肺炎和相關經濟狀況的影響。
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管理層的討論和分析，續

2020年前6個月的合併比率為89.9%，比2019年同期的合併比率77.9%高出12.0個百分點。2020年前6個月53.4%的虧損額調整費用率比2019年同期40.3%的損益調整費用率高出13.1個點，而2020年前6個月36.5%的承保費用率比2019年同期37.6%的承保費用率低1.1個點。

2020年前6個月的上年淨不利儲備開發佔合併比率的2.4個百分點。2019年前六個月的淨有利上年儲備發展為合併比率提供了3.4點的受益，2020年前六個月和2019年前六個月的巨災損失分別佔合併比率的0.6點和0.2點，而2020年前六個月的基礎合併比率在相同基礎上比2019年的比率高出5.8點，主要反映了管理責任保險損失估計上調的影響，包括新冠肺炎和相關經濟狀況的影響。

書面保費
債券保險和專業保險部門的毛保費和淨保費如下：
 毛保費和書面保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
管理責任$466  $432  $904  $821  
擔保228  251  478  473  
國內生產總值694  683  1,382  1,294  
國際76  64  138  115  
合計保證金及專業保險$770  $747  $1,520  $1,409  

 淨書面保費和保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
管理責任$438  $403  $839  $770  
擔保220  244  435  428  
國內生產總值658  647  1,274  1,198  
國際76  63  123  99  
合計保證金及專業保險$734  $710  $1,397  $1,297  
 
2020年第二季度毛保費和淨保費均比2019年同期增長3%。2020年前六個月的毛保費和淨保費均比2019年同期增長了8%。2020年和2020年兩個時期的毛保費和淨保費都受到保證量下降的負面影響，主要是由於新冠肺炎和相關的經濟狀況。
 
國內的。2020年第二季度淨承保保費6.58億美元，比2019年同期增長2%。2020年前六個月淨承保保費12.7億美元，較2019年同期增長6%，剔除以下未採取相關措施的擔保業務線後，2020年第二季度和前六個月的業務留存率保持強勁，2020年第二季度和前六個月的續期保費變化仍為正，且高於2019年同期。2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所下降。
 
國際的。2020年第二季度和前六個月的淨保費分別為7600萬美元和1.23億美元，分別比2019年同期增長21%和24%。2020年和2020年這兩個時期的增長主要是由聯合王國的增長推動的。
 
50

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

個人保險
 
人身保險的結果如下：
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(美元，單位：億美元)2020201920202019
營業收入    
賺取的保費$2,527  $2,573  $5,225  $5,080  
淨投資收益46  109  149  208  
手續費收入6  5  12  10  
其他收入10  21  32  43  
總收入2,589  2,708  5,418  5,341  
索賠和費用總額2,580  2,606  4,989  4,892  
分部所得税前收入9  102  429  449  
所得税費用(福利)(1) 14  83  83  
分部收入$10  $88  $346  $366  
虧損和虧損調整費用比率72.2 %73.7 %66.9 %68.8 %
承保費用比率29.1  26.5  27.6  26.4  
合併比率101.3 %100.2 %94.5 %95.2 %
 
概述
2020年第二季度的分部收入為1000萬美元，比2019年同期8800萬美元的分部收入減少7800萬美元或89%。所得税前分部收入的減少主要反映了(I)巨災損失增加和(Ii)淨投資收入減少的税前影響，但被(Iii)更高的基本承保利潤率和(Iv)更高的上年有利儲備發展淨額所部分抵消。2020年和2019年第二季度的巨災損失分別為4.7億美元和1.56億美元。2020年第二季度和2019年第二季度的上年淨有利儲備開發分別為3500萬美元和1300萬美元。較高的基本承保利潤率主要反映了房主和其他產品線的非巨災天氣相關虧損減少，以及由於新冠肺炎和相關經濟狀況(扣除向個人汽車客户提供的保費退款後的淨額)導致的行駛里程減少而導致的汽車產品線虧損減少的影響。與2019年同期的所得税支出相比，該部門在2020年第二季度錄得了適度的所得税優惠。

2020年前六個月的部門收入為3.46億美元，比2019年同期的部門收入3.66億美元低2000萬美元或5%。所得税前分部收入的減少主要反映了(I)巨災損失增加、(Ii)淨投資收入減少和(Iii)上一年有利準備金發展淨額減少的税前影響，但這主要被(Iv)更高的承保利潤率所抵消。2020年和2019年前六個月的巨災損失分別為6.07億美元和2.51億美元。2020年和2019年前六個月的淨有利儲備發展分別為5,700萬美元和8,200萬美元。較高的基本承保利潤率主要反映了房主和其他產品線非巨災天氣相關虧損減少的影響，以及由於新冠肺炎和相關經濟狀況導致行駛里程減少(扣除提供給個人汽車客户的保費退款淨額)導致的汽車產品線虧損減少的影響。2020年前6個月的所得税支出與2019年同期持平。
營業收入
 
賺取的保費
2020年第二季度賺取的保費為25.3億美元，比2019年同期低4600萬美元或2%；2020年前六個月的賺取保費為52.3億美元，比2019年同期高出1.45億美元或3%。賺取保費的變動主要反映在過去十二個月內淨保費的變動。2020年第二季度因應新冠肺炎及相關經濟狀況向個人汽車客户提供的保費退款，降低了2020年兩個時期的淨承保保費和賺取保費。
51

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

淨投資收益
2020年第二季度淨投資收入為4600萬美元，比2019年同期減少6300萬美元或58%。2020年前六個月的淨投資收入為1.49億美元，比2019年同期減少5900萬美元或28%。與2019年同期相比，本公司2020年第二季度和前六個月的綜合淨投資收入減少的原因請參閲本文“綜合經營業績”討論中的“淨投資收入”部分。此外，有關公司淨投資收益分配方法的討論，請參閲公司2019年年報合併財務報表附註2。
 
其他收入
2020年和2019年第二季度和前六個月的其他收入主要包括分期付款保費。2020年兩個時期的分期保費均低於2019年同期，主要是由於新冠肺炎向客户提供的賬單減免行動的影響。
 
索賠和費用
 
理賠和理賠調整費用
2020年第二季度的索賠和索賠調整費用為18.2億美元，比2019年同期減少7,300萬美元，降幅為4%，主要反映以下影響：(I)由於新冠肺炎和相關經濟狀況導致行駛里程減少，汽車產品線虧損減少，(Ii)房主和其他產品線的非巨災天氣相關虧損減少，(Iii)上年有利儲備開發淨額增加，(Iv)巨災損失增加，(V)損失成本趨勢和(Vi)業務增加所抵消的影響

二零二零年首六個月的索償及理賠調整開支為35億美元，與2019年同期相若，主要反映(I)由於新冠肺炎及相關經濟狀況導致行駛里程減少而導致汽車產品線虧損減少，及(Ii)業主及其他產品線的非巨災天氣相關虧損減少，主要由(Iii)巨災損失增加、(Iv)業務量增加及(V)虧損成本趨勢抵銷。

2020和2019年第二季度和前六個月導致上年淨有利儲備發展的因素在未經審計的綜合財務報表附註7中進行了更詳細的討論。
 
遞延收購成本的攤銷
2020年第二季度的遞延收購成本攤銷為4.23億美元，比2019年同期高出2500萬美元或6%；2020年前六個月的遞延收購成本攤銷為8.41億美元，比2019年同期高出5300萬美元或7%。2020年兩個時期的增長與上述保費退款影響之前的賺取保費增長大致一致。
 
一般和行政費用
2020年第二季度的一般和行政費用為3.33億美元，比2019年同期高出2200萬美元或7%。2020年前六個月的一般和行政費用為6.53億美元，比2019年同期高出4200萬美元或7%。2020年和2020年兩個期間的增長都包括更高的或有佣金和增加的應收保費預期信貸損失撥備，但由於新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，與差旅相關的費用減少部分抵消了這兩項增加的影響。2020年和2020年這兩個時期的增長也反映了業務量增加的影響。

所得税費用(福利)
2020年第二季度的所得税優惠為100萬美元，而2019年同期的所得税支出為1400萬美元，主要反映了所得税前部門收入減少9300萬美元的影響。2020年前六個月的所得税支出為8300萬美元，與2019年同期持平。

52

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

合併比率
 
2020年第二季度的合併比率為101.3，比2019年同期的合併比率100.2高出1.1個百分點；2020年第二季度的虧損額調整費用率為72.2%，比2019年同期的損益調整費用率73.7個百分點低1.5個百分點；2020年第二季度的承保費用率為29.1%，比2019年同期的承保費用率26.5個百分點高出2.6個點。
 
2020年第二季度和2019年第二季度巨災損失分別佔合併比率的18.6點和6.1點。2020年第二季度和2019年第二季度的淨有利上年儲備發展分別為合併比率提供了1.3個百分點和0.5個百分點的好處。2020年第二季度的基礎綜合比率比2019年同期低10.6%，主要反映房主和其他產品線的非巨災天氣相關損失減少，以及由於新冠肺炎和相關經濟狀況導致行駛里程減少(扣除向個人汽車客户提供的保費退款淨額)導致的汽車產品線損失減少的影響。

2020年前6個月的合併比率為94.5%，比2019年同期95.2%的合併比率低0.7個百分點。2020年前6個月的虧損額調整費用率為66.9%，比2019年同期68.8%的虧損額調整費用率低1.9個點；2020年前6個月的承保費用率27.6%，比2019年同期26.4%的承保費用率高1.2個點。

2020年和2019年前六個月巨災損失分別佔合併比率的11.6個點和4.9個點，2020和2019年前六個月淨有利的上年儲備發展分別為合併比率提供1.1個點和1.6個點的受益。-2020年前六個月的基礎綜合比率較2019年同期比率低7.9%，主要反映房主和其他產品線的非巨災天氣相關損失減少，以及由於新冠肺炎駕駛里程減少和相關經濟狀況(扣除向個人汽車客户提供的保費退款淨額)導致的汽車產品線損失減少的影響。

書面保費
個人保險的毛保費和淨保費如下：
 毛保費和書面保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
機構：    
汽車$1,145  $1,304  $2,417  $2,544  
房主和其他1,432  1,268  2,518  2,222  
總代理2,577  2,572  4,935  4,766  
直接面向消費者101  103  205  201  
國內生產總值2,678  2,675  5,140  4,967  
國際176  209  322  364  
人身保險總額$2,854  $2,884  $5,462  $5,331  
 
53

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

 淨書面保費和保費
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
國內：    
機構：    
汽車$1,141  $1,300  $2,401  $2,524  
房主和其他1,419  1,258  2,409  2,095  
總代理2,560  2,558  4,810  4,619  
直接面向消費者102  103  202  198  
國內生產總值2,662  2,661  5,012  4,817  
國際173  205  316  356  
人身保險總額$2,835  $2,866  $5,328  $5,173  
 
國內代理書面保費
個人保險的國內代理業務包括通過代理人、經紀人和其他中介機構進行的業務。
 
2020年第二季度國內機構毛保費和淨保費均與2019年同期持平。2020年前六個月的國內機構毛保費和淨保費都比2019年同期增長了4%。2020年和2020年兩個時期的毛保費和淨保費均受到2020年第二季度因應新冠肺炎和相關經濟狀況而向個人汽車客户提供的保費退款的負面影響。

國內代理汽車在2020年第二季度和前六個月的淨保費分別為11.4億美元和24億美元，分別比2019年同期下降了12%和5%。2020年和2020年兩個時期的淨承保保費均受到2020年第二季度因應新冠肺炎和相關經濟狀況而向個人汽車客户提供的保費退款的影響。2020年第二季度和前六個月的業務保留率保持強勁。2020年第二季度和前六個月的續簽保費變化仍然是積極的，但低於2019年同期。*2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所增長。

2020年第二季度和前六個月的國內代理房主和其他淨承保保費分別為14.2億美元和24.1億美元，分別比2019年同期增長13%和15%；2020年第二季度和前六個月的業務保留率保持強勁；2020年第二季度和前六個月的續約保費變化仍然為正，高於2019年同期。*2020年第二季度和前六個月的新業務保費比2019年同期有所增長。
 
對於其國內代理業務，截至2020年6月30日和2019年6月30日，個人保險分別約有780萬份和730萬份有效保單。

直接面向消費者和國際書面保費
2020年第二季度直接面向消費者的淨承保保費為1.02億美元，比2019年同期下降了1%。2020年前六個月的淨承保保費為2.02億美元，較2019年同期增長2%。2020年和2020年兩個時期的淨承保保費均受到2020年第二季度因應新冠肺炎和相關經濟狀況而向個人汽車客户提供的保費退款的影響。
 
2020年第二季度和前六個月的國際淨保費分別為1.73億美元和3.16億美元，分別比2019年同期下降了16%和11%，這主要是由於汽車產品線的下降。2020年和2020年兩個時期的淨承保保費均受到2020年第二季度因應新冠肺炎和相關經濟狀況而向個人汽車客户提供的保費退款的影響。

對於其國際和直接面向消費者的業務，截至2020年6月30日和2019年6月30日，個人保險分別擁有約847,000份和901,000份有效保單。
 
54

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

利息費用和其他
 三個月
六月三十日，		截至六個月
六月三十日，
(單位：百萬美元)2020201920202019
收入(虧損)$(74) $(76) $(145) $(151) 
 
2020年和2019年第二季度的利息支出和其他收入(虧損)分別為(7,400萬美元)和(7,600萬美元)，2020和2019年第二季度的税前利息支出分別為8,500萬美元和8,900萬美元。2020年和2019年第二季度的税後利息支出分別為6700萬美元和7000萬美元。2020和2019年前六個月的利息支出和其他收入(虧損)分別為1.45億美元和1.51億美元。2020和2019年前六個月的税前利息支出分別為1.69億美元和1.77億美元。2020和2019年前六個月的税後利息支出分別為1.33億美元和1.4億美元。

石棉索償及訴訟
 
該公司認為，財產和意外傷害保險業受到法院裁決和其他趨勢的影響，這些裁決和其他趨勢擴大了石棉索賠的保險範圍，遠遠超出了保險人和投保人的初衷。該公司已收到並將繼續收到大量石棉索賠。這些索賠文件背後的因素包括尋求石棉索賠人的律師繼續密集發佈廣告，以及原告將重點放在傳統上不是石棉訴訟主要目標的被告身上。對這些被告的關注主要是前幾年尋求破產保護的傳統石棉被告數量增加的結果，許多傳統被告的破產也導致對那些沒有破產但仍在侵權體系中的投保人的和解要求增加。目前，在許多司法管轄區，那些聲稱受到非常嚴重傷害並能夠提供可信的傷情醫學證據的人正在接受法庭的優先審判，而那些沒有表現出任何可信的疾病表現的人的聽證日期被推遲或被列入不活躍的案卷。優先處理涉及可信的傷害證據的索賠，並將重點放在傳統上不是石棉訴訟主要目標的被告身上，這有助於公司經歷的索賠和索賠調整費用支付模式。該公司與石棉相關的索賠和索賠調整費用經驗也受到投保人可能無法獲得的其他保險來源的影響，無論是通過用盡保單限額還是通過其他參與保險公司的破產。
 
該公司繼續與一些投保人就石棉相關索賠的承保範圍發生糾紛，包括訴訟，其中一些投保人已經破產。與投保人之間的許多保險糾紛只能通過和解協議來解決。由於許多投保人提出了誇大的要求，很難預測和解談判的結果。涉及破產投保人的和解可能包括對公司有利的大範圍釋放，但這可能導致和解金額比最初預期的更大。雖然公司已經看到與這些糾紛相關的總體風險有所降低，但仍然很難預測這些索賠的最終成本。一如過往，本公司將繼續尋求定居機會。

除了針對投保人的索賠外，還直接對包括本公司在內的保險公司提起訴訟，由個人挑戰保險公司對過去石棉索賠的處理行為，以及由個人尋求因涉嫌與石棉有關的身體傷害而引起的損害賠償。*未來可能會對包括本公司在內的保險公司提起其他直接訴訟。*很難預測這些訴訟的結果，包括原告是否能夠根據新的責任法律理論對保險公司提起這些訴訟。該公司認為，它對任何此類索賠都有可取的辯護理由，並在某些司法管轄區獲得了有利的裁決。

由於每個投保人提出的責任和承保範圍問題不同，公司通常至少每年審查每位投保人提交的風險敞口。公司在審查過程中可能考慮的因素包括：可用的保險範圍，包括公司向投保人發放的任何保護傘或超額保險的作用；限額和免賠額；對投保人潛在責任的分析；涉及的司法管轄區；過去和預期的未來索賠活動和未決索賠的損失發展；類似索賠的過去結算值；分配的索賠調整費用；其他保險的潛在作用；非石棉索賠或潛在的非石棉索賠在任何解決過程中的作用(如有)；適用的覆蓋範圍免責辯護或裁定(如有)，包括確定石棉索賠是否是受總限額限制的產品/已完成的運營索賠，以及該索賠的可覆蓋範圍(如有的話)。
 
55

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

公司的季度石棉儲備審查包括按投保人類別分析風險敞口和索賠支付模式，以及最近的和解、投保人破產、司法裁決和立法行動。*公司還分析總部和外地辦事處類別、假定的再保險和其他類別的投保人之間正在發展的支付模式，以及預計的再保險賬單和回收。此外，公司每年都會審查其歷史總損失和費用支付經驗，以評估總支付的任何新出現的趨勢、波動或特徵。*此外，公司還按年審查其歷史總損失和費用支付經驗，以評估總支付的總金額所暗示的任何新的趨勢、波動或特徵。*此外，公司還按投保人類別分析風險敞口和索賠支付模式，以及最近的和解、投保人破產、司法裁決和立法行動。傳統的精算方法沒有被用來建立石棉儲備，該公司的評估也沒有得出可靠的方法來確定有意義的平均石棉防禦或賠償付款。在過去十年中，包括本公司在內的財產和意外傷害保險業在石棉儲備方面經歷了上一年的淨不利儲備發展，但本公司相信，在此期間，與本公司整體石棉暴露相關的波動性有所減少，因為整個石棉環境已從以暴露於重大訴訟風險為主的環境演變為主要由與個人相關的訴訟頻率推動的環境，特別是與破產投保人有關的保險糾紛，他們聲稱自己的索賠不受保單中包含的總限額的限制。公司對當前標的的整體看法 與最近時期相比，石棉環境基本上沒有變化，未來對石棉索賠的敞口仍然存在高度的不確定性。

淨石棉在2020和2019年前六個月支付的虧損和虧損費用分別為1.08億美元和1.02億美元。截至2020年6月30日和2019年6月30日，石棉淨儲量分別為11.7億美元和11.8億美元。
 
下表顯示了石棉損失以及損失費用和準備金的活動：
(截至6月30日的6個月及截至6月30日的6個月，以百萬計)20202019
期初準備金：  
毛$1,601  $1,608  
割讓(322) (327) 
網1,279  1,281  
已發生的虧損和虧損費用：  
毛—  —  
割讓—  —  
網—  —  
已支付的虧損和虧損費用：  
毛129  134  
割讓(21) (32) 
網108  102  
外匯和其他：  
毛(2) —  
割讓—  —  
網(2) —  
期末準備金：  
毛1,470  1,474  
割讓(301) (295) 
網$1,169  $1,179  
_________________________________________________________
見“--關於石棉和環境儲備充足性的不確定性”。

56

旅行者公司，Inc.及附屬公司
 
管理層的討論和分析，續

環境索賠和訴訟
 
本公司已收到並將繼續收到投保人的索賠，這些投保人聲稱他們有責任賠償因據稱處置有毒物質而造成的傷害或損害，這通常是根據1980年代中期之前發佈的政策。這些索賠主要是根據各種州或聯邦法規提出的，這些法規要求負有責任的一方承擔或支付環境補救費用。這些法規下的責任可以是與其他責任方的連帶責任。該公司還一直並將繼續參與涉及與環境索賠有關的保險範圍問題的訴訟。本公司相信，一些與環境索償有關的法庭判決，已將保險範圍理解為比承保人及投保人的原意更廣泛。
 
在建立環境儲備時，本公司評估每位投保人提供的風險和預期的解決成本(如果有的話)。在本分析過程中，本公司一般會考慮可能的責任、可用的承保範圍和相關的司法解釋。此外，本公司考慮到所提出的許多變數，例如：投保人在每個地點所指稱的活動的性質；地點的數目；每個地點潛在責任方的總數；指稱的環境損害的性質和每個地點的相應補救措施；每個地點的政府執法活動的性質；每個地點的所有權和一般用途；公司與投保人之間保險關係的整體性質，包括公司向投保人發出的任何保護傘或超額保險的作用；其他保險人的參與；潛在的潛在風險。非環境索賠或潛在的非環境索賠在任何解決過程中的作用(如果有)；以及每個司法管轄區的適用法律。傳統的精算方法不被用來估計這些儲備。

在過去的幾年中，該公司在首次提出環境索賠的新投保人數量和與環境問題有關的未決宣告性判決訴訟數量方面出現了總體上有利的趨勢。與過去提出此類索賠的投保人相比，這些投保人繼續提供較小的風險敞口，涉及的危險廢物場地較少，並且是級別較低的被告。此外，在許多情況下，清理成本已經降低，因為監管機構願意接受基於風險的現場分析和更高效的清理技術。然而，這些有利趨勢的持續程度低於預期。此外，在有限幾個司法管轄區的索賠和法律發展的推動下，現有環境索賠的保護區開發以及與環境問題覆蓋訴訟相關的成本高於預期。該公司在2020年第二季度和前六個月分別增加了1700萬美元和3400萬美元的環境儲備，在2019年第二季度和前六個月分別增加了6000萬美元。2020和2019年前六個月的淨環境支付虧損和虧損費用分別為2400萬美元和3500萬美元。截至2020年6月30日和2019年6月30日，淨環境儲備分別為3.3億美元和3.59億美元。
  
關於石棉和環境儲備是否充足的不確定性
 
由於上述過程和程序，管理層相信，石棉和環境索賠的儲備是根據已知事實、現行法律和管理層的判斷適當建立的。然而，圍繞這些索賠的最終解決方案的不確定性仍在繼續，很難確定石棉和環境索賠以及相關訴訟的最終風險敞口。因此，隨着新信息的獲得和索賠的發展，這些儲備可能會進行修訂。法律、法規和立法環境的變化可能會影響石棉和環境索賠的解決，並導致不利的損失準備金開發。超出預期的更多石棉或環境索賠的出現可能會導致不利的損失準備金開發。適用立法以及未來法院和監管決定和解釋的變化，包括對確立石棉索賠醫療標準的立法和/或司法改革提出法律挑戰的結果，可能會影響石棉和環境索賠的解決。在接近完成的和解談判和重大法律問題得到解決之前，或者在爭端得到裁決之前，也很難預測複雜覆蓋爭端的最終結果。對於破產的投保人來説，情況尤其如此，談判往往涉及大量索賠人和其他各方，需要法院批准才能生效。作為對石棉和環境儲量持續分析的一部分，該公司繼續研究這些和其他發展的影響。

由於上述不確定因素，超過公司目前保險準備金的數額可能會產生額外的負債。此外，公司對索賠和索賠調整費用的估計可能會發生變化。這些額外的負債或估計的增加，或兩者之一的範圍，現在都無法合理估計，並可能導致損益表費用，這些費用可能對公司未來的經營業績產生重大影響。

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管理層的討論和分析，續

投資組合
 
截至2020年6月30日，公司的投資資產為806億美元，其中94%投資於固定到期日和短期投資，1%投資於股票證券，1%投資於房地產投資，4%投資於其他投資。*由於投資組合的主要目的是為未來的索賠提供資金，公司採用了一種深思熟慮的投資理念，專注於適當的風險調整後回報。可供投資的資金中，有相當大部分部署在由高質量、流動性和應税的美國政府組成的廣泛多元化的投資組合中。免税的美國市政和應税公司和美國機構抵押貸款支持債券。
 
本公司於2020年6月30日的固定期限投資組合的賬面價值為705億美元。*本公司密切監控其固定期限投資的存續期，並進行投資購買和出售，目的是擁有足夠的資金來償還公司的保險和債務義務。*本公司的固定期限投資組合(包括和不包括美國國債)的加權平均信用質量在2020年6月30日和2019年12月31日均為“Aa2”。低於投資級的證券佔總固定期限投資組合於2020年6月30日和2019年12月31日的2.1%。截至2020年6月30日，固定期限和短期證券加權平均有效存續期為3.8(不含短期證券)，2019年12月31日為4.0(不含短期證券)。

 國家、市政當局和政治分區的義務
 
該公司於2020年6月30日及2019年12月31日的固定到期日投資組合分別包括320.7億美元及299.2億美元的證券，分別為各州、市政府及政治分區的義務證券(統稱市政債券組合)，市政債券組合在美國、哥倫比亞特區及波多黎各呈多元化分佈，幷包括各州、市、縣、學區及類似發行人發行的一般義務及收入債券。(注：本公司於2019年6月30日及2019年12月31日的固定到期日投資組合包括分別為州、市、縣、學區及類似發行人義務的證券及299.2億美元的證券(統稱市政債券組合)。截至2020年6月30日和2019年12月31日，市政債券投資組合中分別包括24.6億美元和20.6億美元的預償還債券，這些債券是各州或市政當局已經建立了不可撤銷信託的債券，幾乎全部由美國國債以及美國政府和政府機構和當局的義務組成。這些信託的創建是為了為支付債券到期的本金和利息提供資金。這些不可撤銷的信託由承銷商的獨立核查機構核實其充分性。發行人或受託人。*本公司持有的波多黎各及相關實體發行的所有證券均已預先退款，因此被美國國庫券抵銷。
 
本公司的投資決策是根據市政證券的基本信用特徵做出的。市政債券組合在2020年6月30日和2019年12月31日的加權平均信用評級均為“AAA/Aa1”。
 
抵押貸款支持證券、抵押貸款債券和直通證券
 
本公司於2020年6月30日及2019年12月31日的固定到期日投資組合分別包括30.8億美元及32.8億美元的住宅按揭支持證券，當中包括直通證券及抵押抵押債券(CMO)，這些證券均存在提前還款風險(存續期縮短或延長)。雖然證券的提前還款風險及其對收入的影響不能完全控制，尤其是在利率大幅波動的情況下，但本公司的投資策略一般傾向於在預期利率範圍內將此風險降低的證券。2019年GNMA、FNMA、FHLMC(不包括FHA項目貸款)和加拿大政府擔保的住宅抵押貸款支持直通證券(分類為可供出售的證券)分別為15.1億美元和15.2億美元。這些總額還包括分類為可供出售的住宅CMO，截至2020年6月30日和2019年12月31日的公允價值分別為15.7億美元和17.6億美元。本公司於2020年6月30日及2019年12月31日的CMO持有量分別約57%及54%由GNMA、FNMA或FHLMC發行的證券擔保或完全抵押，而於2020年6月30日及2019年12月31日的6.76億美元及8.16億美元無擔保CMO持有量的加權平均信用評級均為“AAA/Aa1”。上述所有證券於2020年6月30日及2019年12月31日的加權平均信用評級均為“AAA/Aa1”。有關本公司投資住宅CMO的進一步討論，請參閲本公司2019年年報中的“第II部分-第7項-管理層對財務狀況及經營業績的討論及分析-投資組合”。
 
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股權證券、房地產和短期投資
 
有關這些投資資產類別的詳細信息，請參閲公司2019年年報合併財務報表附註1。
 
其他投資
 
本公司還投資於私募股權、對衝基金和房地產合夥企業，以及合資企業。其他投資還包括非上市普通股和優先股及衍生品。雖然這些資產類別歷史上提供的回報高於固定期限，但波動性更大。截至2020年6月30日和2019年12月31日，本公司其他投資的賬面價值分別為31.1億美元和34.2億美元。

對私募股權、對衝基金和房地產合夥企業的投資按照權益會計方法入賬，通常在報告期結束後一個月至三個月向本公司報告其財務報表信息。因此，2020年第一季度與新冠肺炎相關的全球金融市場混亂對該等投資淨投資收益的不利影響反映在本公司2020年第二季度的業績中。此外，2020年第二季度的淨已實現資本收益(虧損)包括4000萬美元的税前已實現虧損，這些虧損與包括在其他投資中的權益法投資賬面價值的非臨時性減值有關。


巨災再保險承保範圍

公司的巨災再保險承保範圍在公司2019年年報的“第I部分-項目1-業務”的“巨災再保險”部分進行了討論。除以下討論外，本公司的巨災再保險承保範圍與本公司2019年年報中報告的承保範圍相比沒有重大變化。

巨災債券。關於本公司與Long Point Re III Ltd的彌償再保險協議，附着點和最高限額按每年的要求重新設定，以在預定範圍內調整該層的預期損失。在2020年5月25日至2021年5月24日期間(包括該期間)，如果承保區域內單個事件的承保損失達到18.72億美元的初始附着額，公司將有權開始根據本再保險協議追回金額。全額5億美元的保險金額可用，直到此類保險損失達到最高23.72億美元。

其他巨災再保險條約。2020年7月1日續簽的巨災再保險條約如下：

•東北財產巨災超額損失再保險條約。該條約提供8.5億美元保險中最高6億美元的部分保險，但須保留22.5億美元(即，本條約為22.5億美元至31億美元之間的每一美元損失提供71美分的保險)，用於單一事件造成的損失，但須恢復一項保險。承保範圍包括一切危險，包括但不限於颶風、龍捲風、冰雹、地震、冬季風暴和/或凍結損失(包括在有限情況下發生的恐怖主義事件)。本條約不包括傳染病以及核、生物和輻射恐怖主義襲擊。該條約涵蓋從弗吉尼亞州到緬因州的領土，期限為2020年7月1日至2021年6月30日(包括2021年6月30日)。承保事件在北美任何地方及其毗連水域造成的損失可以用來支付保留金。根據巨災債券(如果有的話)的賠償將首先用於減少受本條約約束的損失。

•中端市場地震巨災超額損失再保險條約。該條約規定，2.5億美元保險中最多2.25億美元的部分，須保留1.1億美元(即，本條約為地震造成的損失，包括根據技術、公共部門服務和商業保險中的商業賬户在2020年7月1日至2021年6月30日期間(包括該期間)撰寫的保單，對地震造成的損失，包括火災和灑水器泄漏)保留1.1億美元(即，本條約提供90美分的保險範圍)。該條約涵蓋美國和加拿大，它們的領土、領地和毗連的水域。

•加拿大財產巨災超額損失再保險條約。*該條約為超過1億加元(截至2020年6月30日為7300萬美元)的損失提供50%的保險，最高可達2億加元(截至2020年6月30日為1.47億美元)
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管理層的討論和分析，續

對於超過2億加元(截至2020年6月30日為1.47億美元)的100%虧損，最高可達6億加元(截至2020年6月30日為4.41億美元)，每種情況下，就公司加拿大業務在2020年7月1日至2021年6月30日(包括該日)期間因一次業務事故而產生的淨財產損失的累積而言。該條約涵蓋公司加拿大業務承保的所有財產，包括但不限於居住物業、商業物業、內陸海洋、海洋和本條約不包括傳染病以及核、生物和輻射恐怖主義襲擊。

本公司定期檢討其巨災再保險承保範圍，並可能在未來調整該承保範圍。

可收回的再保險項目
 
有關公司再保險可收回款項的説明，請參閲公司2019年年報中的“第二部分--第7項--管理層對財務狀況及經營結果的討論與分析--再保險可收回款項”。
 
下表彙總了該公司的再保險可收回金額的構成：
(百萬)2020年6月30日2019年12月31日
已支付和未支付的索賠和索賠調整費用的再保險可追回毛額$3,404  $3,476  
總結構性定居點2,940  2,965  
強制性池和關聯：1,905  1,886  
可收回的再保險總金額8,249  8,327  
預估壞賬再保險撥備(156) (92) 
可收回的再保險淨額$8,093  $8,235  

2020年6月30日的再保險可收回淨額比2019年12月31日減少了1.42億美元，主要反映了2020年前六個月的現金收入，以及2020年1月1日採用更新的信貸損失會計指導的累積影響導致估計無法收回的再保險撥備增加了5300萬美元。

展望
 
下面的討論提供了公司運營結果和資本狀況的某些關鍵驅動因素的展望信息。

新冠肺炎及相關經濟狀況對本公司業績的影響仍然高度不確定，超出本公司的控制範圍。新冠肺炎直接和間接影響的範圍、持續時間和程度繼續以難以或不可能預測的方式演變。此外，由於新冠肺炎直到2020年第一季度末才開始影響本公司的財務業績，其對本公司2020年前六個月業績的影響並不表明其對本公司2020年剩餘時間業績的影響。有關新冠肺炎構成的風險的更多信息，請參閲本季度報告10-Q表格“第II部分-第1A項-風險因素”中的“新冠肺炎的影響和相關風險可能對我們的經營業績、財務狀況和/或流動性產生重大影響”。

保費。本公司的賺取保費是淨保費金額的函數，淨保費包括續期業務和新業務，並確認為基礎保單期限內的賺取保費。當業務續簽時，由於費率和/或保險風險的增加或減少，與該業務相關的淨書面保費金額可能會增加或減少(續期保費變化)，公司認為這是風險敞口單位(如投保車輛或財產的數量和價值)的衡量標準。續簽和新業務的淨書面保費以及因此賺取的保費受到競爭市場條件和一般經濟條件的影響，這些因素，特別是在商業保險的情況下，會影響審計保費調整。保單背書和中期取消。淨書面保費也可能受到再保險計劃的結構和相關成本，以及外幣匯率變化的影響。

由於新冠肺炎的原因，美國和世界其他國家的經濟狀況明顯惡化。經濟活動水平的下降，加上相關的保費退款計劃，對保費金額產生了負面影響。該公司在2020年3月下旬經歷了這種影響，更重要的是，在2020年第二季度。該公司預計這種影響將持續到2020年剩餘時間及以後，但


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影響將取決於具有挑戰性的經濟環境的程度和持續時間，可能是實質性的。由於大流行對公司賺取的保費的影響，公司的承保費用比率有所增加，預計短期內承保費用比率將繼續受到不利影響。

本公司的留存水平(在續期保費變化影響之前續期的到期保費金額)在最近一段時期以歷史標準保持強勁；然而，留存水平，特別是在近期，可能會受到新冠肺炎和相關經濟狀況的影響。例如，由於影響業務的運營中斷導致營銷的業務級別較低，因此留存率可能會提高。另一方面，業務失敗或客户由於財務困境而選擇不續保將導致政策失效和保留率降低。此外，當被保險人的風險狀況發生變化時，本公司可能決定不再續保某些保單。

預計財產和意外傷害保險市場狀況在2020年剩餘時間內將保持新業務的競爭力。*在公司的每個業務部門，考慮到新業務相對於續訂業務的數量，新業務對承保盈利的影響通常小於續訂業務。然而，在新業務有意義增長的時期，儘管隨着時間的推移對承保收益產生積極影響，但更高的新業務水平的影響可能會在一段時間內對合並比率產生負面影響。在新業務大幅減少的時期，儘管隨着時間的推移會對承保收益產生負面影響，但新業務水平下降的影響可能會在一段時間內對合並比率產生積極影響。

承保損益。該公司的承保損益可能受到巨災損失、上一年淨有利或不利儲備發展以及基本承保利潤率的重大影響。基本承保利潤率可能受到多種因素的影響，包括非巨災天氣的變化、鉅額虧損和其他虧損活動，包括新冠肺炎應佔虧損和相關經濟狀況的變化；前期虧損發展導致的本期虧損估計的變化；虧損趨勢的變化；業務組合的變化；再保險覆蓋範圍和/或成本的變化；保費調整；以及費用和評估的變化。

巨災損失和非巨災天氣相關的損失在不同時期都是固有的不可預測的。如果發生重大災難和與天氣相關的非災難損失，公司的經營業績可能會受到不利影響。

在過去十年中，該公司在第二季度平均經歷了大約40%的年度災難損失，主要是由包括龍捲風在內的狂風和冰雹風暴造成的。颶風、野火和冬季風暴往往發生在一年中的其他時間，也可能對公司的運營業績產生實質性影響。任何一年中特定季度發生的巨災損失可能與歷史經驗有很大不同。此外，公司的大多數再保險計劃在每年的1月1日或7月1日續簽，因此，對此類計劃的成本或承保條款的任何更改都將在這些日期之後生效。

在過去十年中，該公司的業績包括在好於預期的虧損經歷的推動下，上一年的大量淨有利儲備發展。然而，考慮到估計索賠和索賠調整費用準備金的固有不確定性，虧損經驗可能會發展到公司在未來期間認識到較高或較低水平的有利上年儲備發展、沒有有利的上年儲備發展或(如2019年的情況)不利的上年儲備發展。此外，對上一年度索賠和索賠調整費用準備金的持續審查，或本期情況的其他變化，可能會導致公司在本年度的未來期間向上或向下修正本年度的損失估計。

關於PG&E Corporation和Pacific Gas and Electric Company(統稱“PG&E”)於2020年7月1日從破產中脱穎而出，本公司預計於2020年第三季度確認上一年的有利儲量開發約為$400三千萬，税前和扣除費用和再保險後的淨額，與2017年和2018年加州的野火相關。有關PG&E代位權索賠的進一步討論，請參閲未經審計的合併財務報表附註7。

經濟狀況的變化以及聯邦、州和/或地方政府以及美聯儲為應對新冠肺炎而採取的措施可能會導致通脹高於或低於本公司的預期，進而可能導致本公司虧損成本的增加或減少，以及需要加強或減少索賠和索賠調整費用準備金。通貨膨脹對損失成本和索賠以及索賠調整費用準備金的這些影響對於那些需要相對較長的時間來敲定和結算特定事故年的索賠的行業來説可能更加明顯，因此對通脹相對更敏感。有關進一步討論，請參閲“第I部分-第1A項-風險因素-如果實際索賠超過我們的索賠和索賠調整費用準備金，或如果估計水平發生變化。
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索賠和索賠調整費用準備金是必要的，包括由於公司運營所處的法律/侵權、監管和經濟環境的變化，我們的財務業績可能會受到實質性和不利的影響“，在公司2019年年報中。

經濟狀況，因此公司的經營業績也可能受到各種其他因素的影響，其中許多因素可能會因新冠肺炎而加劇，例如經濟衰退、金融市場動盪、供應鏈中斷、非常的貨幣和財政政策措施、利率和外幣匯率的波動、關税或其他國際貿易法規的變化、英國退出歐盟、政治和監管環境、美國聯邦預算的變化以及美國税法或醫療立法的進一步潛在變化。

投資組合。*本公司預期將繼續以維持優質投資組合及相對較短的平均有效存續期為其投資策略重點。*於2020年6月30日，固定期限及短期證券之加權平均有效存續期為3.8(不包括短期證券之加權平均有效存續期為4.1)。*本公司不時建立美國國債期貨合約空倉，以管理其固定期限投資組合之存續期。*於2020年6月30日，本公司並無未平倉美國國債期貨合約。*本公司目前持續評估其投資選擇及投資組合。*於2020年6月30日，本公司並無未平倉美國國債期貨合約。*本公司目前不斷評估其投資選擇及組合。*於2020年6月30日，本公司並無未平倉美國國債期貨合約。*本公司目前不斷評估其投資選擇及組合。該公司的大部分投資由廣泛多樣化的高質量、流動性、應税的美國政府、免税的美國市政和應税的公司和美國機構抵押貸款支持債券組成。

該公司還對股權證券、房地產和私募股權、對衝基金和房地產合夥企業以及合資企業的投資金額要小得多。這些投資類別有可能獲得更高的回報，但也有可能面臨更高程度的風險，包括不太穩定的回報率和更少的流動性。

淨投資收入是公司經營業績的重要貢獻者。基於預期較低的再投資收益率對固定收益投資的影響，部分被我們目前對固定收益投資水平略高的預期所抵消，該公司預計，與2019年相應季度相比，該投資組合的税後淨投資收入在2020年剩餘時間的季度基礎上將減少約3500萬至4000萬美元。這一預期可能會受到與新冠肺炎持續影響相關的全球金融市場進一步混亂的影響。其他投資包括私募股權、對衝基金和房地產合夥企業，這些資產根據股權會計方法核算，通常在報告期結束後一個月至三個月向本公司報告其財務報表信息。相應地，2020年第二季度非固定收益投資組合的虧損與2020年第一季度與新冠肺炎相關的全球金融市場混亂有關。同樣，2020年第二季度全球金融市場有利變化的任何影響都應反映在公司隨後的業績中。全球金融市場的進一步變化可能會對公司未來非固定收益投資組合的淨投資收入產生積極或消極的影響。

公司2020年前六個月的税前已實現投資虧損淨額為8,500萬美元(税後6,600萬美元)，原因是公允價值變化對公司股權投資的影響，這可歸因於與新冠肺炎有關的全球金融市場混亂，以及與包括在其他投資中的權益法投資賬面價值的非臨時性減值相關的4,000萬美元税前已實現虧損。由於新冠肺炎的持續影響，全球金融市場的進一步變化可能導致本公司投資組合的已實現投資淨收益或淨虧損。

截至2020年6月30日，公司的固定期限投資組合的税前未實現投資收益淨額為46.3億美元(税後為36.4億美元)。雖然公司不試圖預測未來的利率走勢，但利率環境上升將降低固定期限投資的市值，因此減少股東權益，而利率環境下降將產生相反的效果。此外，與新冠肺炎的持續影響相關的全球金融市場的進一步中斷也可能影響本公司投資組合的市場價值。該公司的投資組合受益於某些免税(主要是與市政債券利息相關的免税)和某些其他税法，包括但不限於那些管理紅利抵扣和税收抵免(如外國税收抵免)的法律。這些法律的變化可能會對公司投資組合的價值產生不利影響。請參閲本公司2019年年報“第I部分-第1A項-風險因素”中包含的“美國税法或我們經營的其他司法管轄區税法的變化可能對我們產生不利影響”。

有關公司投資組合的進一步討論，請參閲“投資組合”。有關在金融市場中斷期間或之後對公司業務的風險以及對公司投資組合的風險的討論，請參閲
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本公司2019年年報“第I部分-第1A項--風險因素”中包含的題為“在金融市場混亂或經濟下滑期間或之後，我們的業務可能受到重大不利影響”和“我們的投資組合受到信貸和利率風險的影響，可能遭受減少或低迴報或重大已實現或未實現損失”的風險因素，請參閲討論外幣匯率波動對公司投資的風險。見本公司2019年年報中“第I部分-第1A項-風險因素”中包含的題為“我們在美國以外的業務還面臨多項額外風險”的風險因素，見本公司2019年年報中的“第II部分-第7A項-關於市場風險的定量和定性披露-外幣匯率風險”。

資本頭寸。本公司相信自己擁有雄厚的資本狀況，作為其持續努力創造股東價值的一部分，預計將繼續向股東返還支持其業務運營所不需要的資本，具體取決於以下描述的考慮因素，包括新冠肺炎的影響和相關的經濟狀況。本公司預計，總體而言，隨着時間的推移，向普通股股東分紅和普通股回購的組合很可能不會超過淨收入。本公司還預計，在溢價量繼續增長的情況下，支持本公司財務實力評級的資本水平也將增加，以及相對於收益，返還給股東的資本額將略低於沒有溢價量增長的情況。未來回購股票的時間和實際數量將取決於多種額外因素，包括公司的財務狀況、收益、股價、巨災損失、維持與公司從獨立評級機構期望的評級相稱的資本水平、書面保費水平的變化、公司合格養老金計劃的資金、公司運營子公司的資本要求、法律要求、監管限制、其他投資機會(包括併購和相關融資)、市場狀況和其他因素。至少在短期內，公司可能會繼續減少或取消其股票回購活動。有關公司2020年普通股回購的信息，請參閲“流動性和資本資源”。

本“展望”部分和“流動性和資本資源”中的許多陳述都是前瞻性陳述，會受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性往往很難預測，超出了公司的控制範圍。實際結果可能與此類前瞻性陳述明示或暗示的內容大不相同。此外，此類前瞻性陳述僅説明截至本報告日期，公司沒有義務對其進行更新。有關可能影響公司經營結果或財務狀況的潛在風險和不確定因素的討論，請參閲本文中的“第II部分-第1A項-風險因素”和“第I部分-第2項-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，以及公司2019年年報中的“第I部分-第1A項-風險因素”和“第II部分-第7項-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，每種情況均由公司定期文件更新。

流動性和資本資源

本公司於二零二零年首六個月的流動資金及資本資源並無受到新冠肺炎及相關經濟狀況的重大影響。關於新冠肺炎及相關經濟狀況對公司流動性和資本資源未來潛在影響的進一步討論，請參閲“展望”和“第二部分--第1A項--風險因素”。
流動性是衡量一家公司是否有能力產生足夠的現金流，以滿足其業務運營的現金需求，並在需要時滿足一般公司目的。
 
經營公司流動資金。*本公司保險子公司的流動資金需求主要由保費、手續費、投資收入和投資到期日所產生的資金來滿足。*本公司相信經營活動的現金流足以滿足其保險子公司未來的流動資金需求。此外，投資到期日提供了相當高水平的可用流動性，而不需要出售投資證券。關於經營公司流動性的進一步討論，見公司2019年年報中的“第二部分--第7項--管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源”。
 
控股公司流動資金。TRV的流動性要求主要包括股東股息、償債、普通股回購，以及不時對其合格國內養老金計劃的貢獻。截至2020年6月30日，TRV在美國持有的現金和短期投資資產總額為20.2億美元，加權平均到期日為54天。TTRV已建立了一個控股公司流動性目標，相當於其估計的年度税前利息支出和普通股股東股息(目前約為12.億美元)。*TRV的控股公司流動資金為20.2億美元
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管理層的討論和分析，續

2020年6月30日超額完成這一目標，公司管理層認為這些資產足以滿足TRV目前的流動性要求。本公司於2020年4月發行優先債務的淨收益約4.9億美元，旨在為支付2020年11月到期的5億美元優先債務提供資金，這些淨收益計入本公司於2020年6月30日的控股公司流動資金中。

TRV不依賴其海外業務的股息或其他形式的匯回來支持其流動性需求。公司海外業務的未分配收益打算永久再投資於這些業務，該等收益對公司截至2020年6月30日的財務狀況或流動性並不重要。

TRV向美國證券交易委員會(SEC)提交了一份2022年6月10日到期的擱置登記聲明，允許其不定期發行證券；TRV還與一個金融機構銀團擁有10億美元的信貸額度安排，將於2023年6月4日到期。截至2020年6月30日，該公司有1億美元的未償還商業票據。TRV不依賴其商業票據計劃來滿足其運營現金流需求。於上述5億美元優先債於2020年11月到期後，本公司在2026年4月之前並無進一步優先債或次級債到期，屆時將有2億美元優先債到期。
 
該公司利用主要銀行簽發的總限額約為3.12億美元的無擔保信用證，提供了支持其在2020年6月30日在勞合社的義務所需的資本的一部分。如果未來無法以合理價格或根本不能獲得無抵押信用證，公司可以抵押這些信用證，或者可能不得不尋求其他方式來支持其在勞合社的義務，這可能包括利用手頭的控股公司資金。
 
經營活動
2020年和2019年前六個月經營活動提供的現金淨額分別為22.9億美元和17.9億美元。2020年前六個月現金流的增加主要反映了索賠和索賠調整費用支付水平下降的影響，部分被收到的保費現金水平下降所抵消。索賠和索賠調整費用的支付水平較低反映了新冠肺炎和相關經濟狀況的影響，例如由於行駛里程減少而導致汽車產品線的損失支付減少，以及主要由於司法系統中斷而減少的索賠解決活動，但被2020年上半年巨災損失增加相關支付的影響部分抵消。收到的保費現金水平較低，包括2020年第二季度因應新冠肺炎和相關經濟狀況向個人汽車客户提供保費退款的影響。

投資活動
投資活動於2020及2019年前六個月使用的現金淨額分別為18.1億美元及7.01億美元。*本公司於2020年6月30日的綜合投資總額較2019年年底增加27.2億美元，增幅為3%，主要反映以下影響：(I)2020年6月30日的投資未實現淨收益較2019年12月31日增加，主要是由於2020年前六個月利率下降的影響，以及(Ii)經營提供的現金流量淨額。

籌資活動
2020年和2019年前六個月用於融資活動的現金淨額分別為3.42億美元和10.5億美元，2020年的總額反映了普通股回購和支付給股東的股息，部分被髮行債務和員工股票期權行使的淨收益所抵消。2019年的總額反映了普通股回購、支付債務和支付給股東的股息，部分被髮行債務和行使員工股票期權的淨收益所抵消。2020及2019年首六個月的普通股回購金額分別為4.71億美元及7.97億美元，但於截至2020年6月30日止三個月內，本公司並無根據其股份回購授權回購任何股份。
 
分紅美國2020年和2019年前六個月支付給股東的股息分別為4.26億美元和4.19億美元。宣佈和向公司普通股持有人支付未來股息將由公司董事會酌情決定，並將取決於許多因素，包括公司的財務狀況、收益、公司運營子公司的資本要求、法律要求、監管約束和董事會認為相關的其他因素。只有在董事會宣佈從合法可用資金中支付股息時，公司才會支付股息，但須受適用於公司的任何其他限制。2020年7月23日，公司宣佈2020年9月30日支付給2020年9月10日登記在冊的股東。
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管理層的討論和分析，續

 
股份回購*公司董事會已批准普通股回購授權，根據這些授權，可以根據符合1934年證券交易法規則第10b5-1條要求的預先設定的交易計劃，在公開市場上不時進行回購，無論是在私人交易中還是以其他方式。這些授權沒有規定的到期日。最近的一次授權是在2017年4月董事會批准的，並在該日剩餘的7.09億美元容量基礎上增加了50億美元的回購能力。該公司預計，一般來説，隨着時間的推移，向普通股股東分紅和普通股回購的組合很可能不會超過淨收入。該公司還預計，在溢價量繼續增長的情況下，支持公司財務實力評級的資本水平也將增加，因此，相對於收益而言，返還給股東的資本額將略低於沒有溢價量增長的情況。未來回購股份的時間和實際數量將取決於多種因素，包括公司的財務狀況、收益、股價、巨災損失、保持與公司從獨立評級機構期望的評級相稱的資本水平、書面保費水平的變化、公司合格養老金計劃的資金、公司運營子公司的資本要求、法律要求、監管限制、其他投資機會(包括併購和相關融資)、市場狀況和其他因素。本公司並無根據其股份購回授權購回任何股份。截至2020年6月30日的6個月內, 該公司根據其股份回購授權回購350萬股股份，總成本為4.25億美元，而回購的每股平均成本為123.09美元。鑑於與新冠肺炎相關的經濟及其他不確定性因素對上述因素的持續影響，本公司至少在短期內可能會繼續減少或取消其股份回購活動。*截至2020年6月30日，公司在股份回購授權下有13.6億美元的剩餘產能。

該公司發起了一項合格的非繳費固定收益養老金計劃(合格計劃)，該計劃涵蓋幾乎所有美國國內員工，並主要根據現金餘額公式提供福利。最近與新冠肺炎相關的全球金融市場混亂對合格計劃於2020年12月31日的預計資金狀況產生了不利影響，這是由於合格計劃的福利義務貼現率較低和合格計劃的股權投資估值較低的影響。本公司目前對2020年合格計劃沒有最低資金要求，目前預計不會在2020年向合格計劃作出自願貢獻。
 
資本結構.下表彙總了本公司於2020年6月30日及2019年12月31日的資本結構組成部分。
(單位：百萬美元)六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
債務：  
短期$600  $600  
長期6,504  6,004  
未攤銷公允價值調整淨額和債務發行成本(55) (46) 
債務總額7,049  6,558  
股東權益：  
普通股和留存收益，減去庫存股25,061  25,303  
累計其他綜合收入1,882  640  
股東權益總額26,943  25,943  
總市值$33,992  $32,501  
 
2020年4月27日，該公司發行了本金總額為2.55%的5億美元優先債券，將於2050年4月27日到期。該公司打算用淨收益償還公司將於2020年11月1日到期的3.90%優先票據的5億美元本金總額。見未經審計綜合財務報表附註9，進一步討論優先附註的條款。

下表提供了上表所列總資本與包括在股東權益中的扣除税收的投資未實現淨收益在內的總資本的對賬。
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管理層的討論和分析，續

(美元，單位：億美元)六月三十日，
2020		十二月三十一號，
2019
總市值$33,992  $32,501  
減去：包括在股東權益中的扣除税收的投資未實現淨收益
3,646  2,246  
包括在股東權益中的總資本(不包括投資未實現淨收益，扣除税收)
$30,346  $30,255  
債務對總資本的比率20.7 %20.2 %
包括在股東權益中的債務對總資本的比率，不包括未實現的投資淨收益，扣除税收後的淨額
23.2 %21.7 %

包括在股東權益中的不包括税後投資未實現淨收益的債務與總資本比率的計算方法是：(A)債務除以(B)包括在股東權益中的不包括投資未實現淨收益和淨虧損的總資本。投資的未實現淨收益和淨虧損可能會受到利率變動和其他經濟因素的重大影響。因此，在公司管理層看來，在此基礎上計算的債務與總資本比率為投資者瞭解公司財務槓桿狀況提供了另一項有用的衡量標準。截至2020年6月30日，公司扣除計入股東權益的税後淨未實現投資收益的債務與總資本之比為23.2%，處於公司15%至25%的目標範圍內。

收視率

評級是評估公司在保險業的競爭地位的重要因素。該公司獲得以下主要評級機構的評級：A.M.Best Company(A.M.Best)、惠譽評級(Fitch)、穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service)和標準普爾公司(Standard&Poor’s Corp.)。(標準普爾)。自2020年4月21日，也就是公司向證券交易委員會提交公司截至2020年3月31日的10-Q表格的日期以來，對該公司採取了以下評級機構行動。有關評級的其他討論，請參閲公司2019年年報中的“第I部分-項目1-業務-評級”。

•2020年5月12日，惠譽確認了該公司的所有評級。所有評級的前景都是穩定的。

關鍵會計估計
 
有關本公司關鍵會計估計的説明，請參閲本公司2019年年報“第II部分--第7項--管理層對財務狀況及經營業績的討論與分析--關鍵會計估計”，本公司認為其最重要的會計估計是適用於索賠及索賠調整費用準備金及相關再保險可收回款項、投資估值及減值、商譽及其他無形資產減值的會計估計。除下表所示外，自2019年12月31日以來，本公司的關鍵會計估計沒有發生重大變化。
 
理賠和理賠費用準備金
下表按產品線顯示了公司的總索賠和索賠調整費用準備金。由於索賠和索賠調整費用準備金的建立是一個涉及估計的固有不確定過程，因此目前建立的索賠和索賠調整費用準備金可能會發生變化。如果公司在估計發生變化期間的經營業績中反映了對準備金的調整。這些估計的變化可能會導致損益表費用，這些費用可能對公司未來的經營業績產生重大影響。尤其是，公司總索賠和索賠調整費用準備金的一部分(總計18.3億美元)。(2020)是石棉和環境索賠及相關訴訟。石棉和環境儲備包括在以下彙總表的一般責任、商業多重危險和國際及其他項目中。雖然正在進行的對石棉和環境索賠及相關負債的審查考慮到法院關於承保範圍的裁決不一致、原告擴大的責任理論以及複雜訴訟中固有的風險和其他不確定性，但公司管理層認為，有關這些索賠的持續不確定性的結果可能會導致未來期間的負債與當前儲備不同，其金額可能對公司石棉和環境儲備是分開討論的；見本報告中的“石棉索賠和訴訟”、“環境索賠和訴訟”和“關於石棉和環境儲備充足性的不確定性”。
 
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管理層的討論和分析，續

按產品線劃分的總索賠和索賠調整費用準備金如下：
 2020年6月30日2019年12月31日
(單位：百萬美元)大案IBNR總計大案IBNR總計
一般法律責任$5,033  $7,695  $12,728  $4,898  $7,451  $12,349  
商業地產1,072  467  1,539  1,035  312  1,347  
商業多重風險2,193  2,320  4,513  2,148  2,065  4,213  
商用汽車2,518  2,091  4,609  2,533  1,872  4,405  
工傷賠償10,190  9,455  19,645  10,233  9,279  19,512  
忠誠度和保證金210  303  513  261  259  520  
個人汽車1,895  1,527  3,422  2,019  1,509  3,528  
房主和其他個人813  1,106  1,919  838  871  1,709  
國際和其他2,395  1,814  4,209  2,620  1,633  4,253  
財產--傷亡26,319  26,778  53,097  26,585  25,251  51,836  
事故與健康12  —  12  13  —  13  
理賠和理賠費用準備金
$26,331  $26,778  $53,109  $26,598  $25,251  $51,849  
 

自2019年12月31日以來，總索賠和索賠調整費用準備金增加了12.6億美元，主要反映了(I)2020年前六個月的巨災損失，(Ii)本事故年的損失成本趨勢和(Iii)主要由於與新冠肺炎相關的司法系統中斷而減少的索賠和解活動的影響。

會計準則的未來應用
 
有關最近發佈的會計聲明的討論，請參閲本季度報告和公司2019年年報中包含的未經審計綜合財務報表附註1。

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前瞻性陳述
 
本報告包含且管理層可能做出1995年“私人證券訴訟改革法案”所指的某些“前瞻性陳述”。除歷史事實陳述外，所有陳述都可能是前瞻性陳述。諸如“可能”、“將”、“應該”、“可能”、“預期”、“預期”、“打算”、“計劃”、“項目”、“相信”、“估計”以及類似的表述用於識別這些前瞻性陳述。這些陳述包括，除其他事項外，該公司的聲明涉及：
 
•公司的展望及其未來的經營業績和財務狀況(包括但不限於預期保費、保費費率、續期保費變化、承保利潤率和承保利潤率、淨收益和核心收益、投資收益和業績、虧損成本、股本回報率、核心股本回報率和預期當前收益，以及綜合比率和基本綜合比率)；
•新冠肺炎及相關經濟狀況的影響，包括對公司投資的潛在影響；
•針對新冠肺炎採取的立法或監管行動的影響；
•股份回購計劃；
•未來養老金計劃繳費；
•公司的石棉和其他儲備是否充足；
•新出現的索賠問題以及其他保險和非保險訴訟的影響；
•與公司就其代位權索賠進行追償的能力相關的潛在利益；
•再保險覆蓋範圍的成本和可獲得性；
•巨災損失；
•投資(包括利率變化)、經濟(包括通貨膨脹、税法變化、商品價格變化和外幣匯率波動)和承保市場狀況的影響；
•提高盈利能力和競爭力的戰略和業務舉措；
•公司的競爭優勢；
•提供新產品；
•美國或其他國家實施或將要實施的新法規或潛在法規的影響，包括關税或其他國際貿易壁壘；以及
•侵權環境中事態發展的影響，例如律師更多地參與保險索賠，以及立法允許性虐待受害者提出或繼續索賠，否則這些索賠將是沒有時間限制的。
 
該公司告誡投資者，此類陳述會受到風險和不確定因素的影響，其中許多風險和不確定因素很難預測，而且通常不在公司的控制範圍之內。這些風險和不確定因素可能導致實際結果與前瞻性信息和陳述中表達的、暗示的或預測的結果大不相同。
 
可能導致實際結果不同的一些因素包括但不限於以下因素：
 
•高水平的巨災損失，包括由於諸如保險風險在災害多發地區集中程度增加等因素造成的，可能會對公司的經營業績、財務狀況和/或流動性產生重大不利影響，並可能對公司的評級、公司籌集資本的能力以及再保險的可用性和成本產生不利影響；
•如果實際索賠超過了公司的索賠和索賠調整費用準備金，或者如果索賠估計水平和索賠調整費用準備金需要改變，包括(但不限於)公司經營所處的法律/侵權、監管和經濟環境的變化或新冠肺炎的影響，公司的財務業績可能會受到實質性的不利影響；
•新冠肺炎及相關風險的影響，包括對公司分銷或其他主要合作伙伴的影響，可能會對公司的經營業績、財務狀況和/或流動性產生重大影響；
•在金融市場混亂或經濟低迷期間或之後，如當前環境，本公司的業務可能會受到重大不利影響；
•公司的投資組合面臨信用和利率風險，特別是在當前環境下，可能遭受收益減少或低迴報或重大已實現或未實現虧損；
•公司面臨的激烈競爭，以及創新、技術變革和不斷變化的客户偏好對保險業和其經營市場的影響，可能會損害其維持或增加業務量和盈利能力的能力；
•該公司的業務可能會受到損害，因為它可能面臨石棉和環境索賠以及相關訴訟；
•公司與其獨立代理和經紀人的關係中斷或公司無法有效管理不斷變化的分銷格局可能會對公司造成不利影響；
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•本公司面臨並可能面臨涉及大規模侵權索賠的不利發展，例如與接觸潛在有害產品或物質有關的索賠；
•新出現的索賠和保險問題對公司業務的影響是不確定的，法院裁決或在公司發佈保單後發生的立法或監管變化, 包括為迴應新冠肺炎而採取的措施(例如，通過對某些類型的工人設定索賠可賠性推定，有效地擴大工傷賠償範圍，或要求保險公司承保業務中斷索賠，而不考慮保單中包含的條款、排除或其他條件，否則不包括承保e), 可能導致索賠數量意外增加，並對公司的經營業績產生重大不利影響；
•本公司可能無法向再保險人收取應付的所有款項，本公司未來可能無法以商業合理的費率或根本不能獲得再保險保障，以及本公司面臨與其結構性結算相關的信用風險；
•本公司在其某些保險業務以及與第三方達成的某些擔保或賠償安排方面面臨信用風險，在當前環境下風險加大；
•在美國境內，公司的業務受到其開展業務的州的嚴格監管，包括許可、市場行為和金融監管，監管的變化可能會降低公司的盈利能力，限制其增長；
•公司債權支付和財務實力評級的下調可能會對公司的業務量產生不利影響，對公司進入資本市場的能力產生不利影響，並增加公司的借款成本；
•本公司的保險子公司無法向本公司控股公司支付足夠數額的股息，將損害本公司履行義務、支付未來股東股息和/或進行未來股票回購的能力；
•公司開發新產品、在目標市場擴張或改進業務流程和工作流程的努力可能不會成功，並可能帶來更大的風險；
•如果公司的定價和資本模式提供的指標與實際結果大不相同，公司可能會受到不利影響；
•該公司的業務成功和盈利在一定程度上取決於有效的信息技術系統，以及繼續開發和實施技術改進，特別是在其業務流程變得更加數字化的情況下；
•如果公司在技術、數據和網絡安全(包括網絡攻擊)、外包關係或基於雲的技術方面遇到困難，公司開展業務的能力可能會受到負面影響。這一風險在公司大多數員工已轉移到在家工作安排的當前環境中加劇；
•該公司還面臨一些與其在美國以外的業務相關的額外風險，例如外匯匯率波動(包括對公司外國投資和合資企業權益的估值)和限制性規定，以及與英國退出歐盟相關的風險和不確定因素；
•美國以外的監管變化，包括加拿大、英國、愛爾蘭共和國和歐盟，可能會對公司的經營業績產生不利影響，並限制其增長；
•在公司產品的定價和承保中丟失或嚴重限制特定類型的承保標準(如信用評分)或其他數據或方法的使用可能會降低公司未來的盈利能力；
•收購、整合被收購的業務，可能造成經營困難等意想不到的後果；
•如果旨在確保遵守指導方針、政策以及法律和法規標準的控制措施無效，公司可能會受到不利影響；
•如果不能聘用和留住合格的員工，公司的業務可能會受到不利影響；
•知識產權對本公司的業務非常重要，本公司可能無法保護和執行自己的知識產權，或者本公司可能因侵犯他人知識產權而受到索賠；
•聯邦法規的變化可能會給公司帶來重大負擔，否則會對公司的業績產生不利影響；
•美國税法或公司運營所在其他司法管轄區税法的變化可能會對公司產生不利影響；以及
•公司的股票回購計劃取決於各種因素，包括公司的財務狀況、收益、股價、巨災損失、保持與公司期望的獨立評級機構評級相稱的資本水平、書面保費水平的變化、公司合格養老金計劃的資金、公司運營子公司的資本要求、法律要求、監管限制和其他
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投資機會(包括併購和相關融資)、市場狀況等因素，包括與新冠肺炎相關的持續不確定性水平。
 
本公司的前瞻性陳述僅在本報告發表之日或發表之日發表，本公司不承擔更新前瞻性陳述的義務。有關這些因素的更多詳細討論，請參閲本文標題“第II部分-第1A項-風險因素”和“第I部分-第2項-管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析”以及“第I部分-第1A項-風險因素”和“第II部分-第7項-管理層對財務狀況和業績的討論與分析”的信息，這些前瞻性陳述僅在本報告發布之日或截至作出前瞻性陳述之日發表，公司不承擔更新前瞻性陳述的義務。有關這些因素的更多詳細討論，請參閲本文標題“第I部分-第1A項-風險因素”和“第I部分-第7項-管理層對財務狀況和業績的討論與分析”。在每種情況下，根據公司向證券交易委員會提交的定期文件進行更新。

網站和社交媒體披露
 
本公司可能使用其網站和/或社交媒體(如Facebook和Twitter)作為重要公司信息的分發渠道。有關本公司的財務和其他重要信息通常發佈在本公司的網站上，網址為：Http://investor.travelers.com，其Facebook頁面位於Https://www.facebook.com/travelers及其推特賬號(@Travelers)：Https://twitter.com/Travelers。此外，當您註冊您的電子郵件地址時，您可能會自動收到有關公司的電子郵件警報和其他信息，方法是訪問“供投資者使用”標題下的“電子郵件通知”部分，地址為Http://investor.travelers.com.

項目3.關於市場風險的定量和定性披露
 
有關本公司關於市場風險的披露，請參閲本公司提交給SEC的2019年年報中的《第II部分-第7A項--關於市場風險的定量和定性披露》，以及本公司2019年年報第II部分-第7A項中關於市場風險的披露沒有實質性變化。

項目4.控制和程序
 
本公司根據修訂後的1934年《證券交易法》(Exchange Act)維持披露控制和程序(該術語在規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)，旨在確保在SEC的規則和表格指定的時間段內記錄、處理、彙總和報告根據Exchange Act要求公司報告中披露的信息，並積累此類信息並將其傳達給公司管理層，包括其首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便任何管制和程序，無論其設計和運作如何完善，都只能提供合理的保證，以達致預期的管制目標。公司管理層在公司首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2020年6月30日公司披露控制和程序的設計和運行的有效性。根據評估，公司首席執行官和首席財務官得出結論，截至2020年6月30日，公司的披露控制和程序的設計和運行是有效的，可以在合理的保證水平上實現他們的目標。在這一評估的基礎上，公司的首席執行官和首席財務官得出結論，截至2020年6月30日，公司的披露控制和程序的設計和運行是有效的，可以在合理的保證水平上實現他們的目標。
 
在截至2020年6月30日的季度內，公司將其工資單和其他相關人力資源應用程序過渡到基於雲的技術，這導致了業務流程和財務報告內部控制的某些變化。除了薪資和其他相關人力資源應用程序向基於雲的技術的轉變外，在截至2020年6月30日的季度內，公司對財務報告的內部控制(如交易法規則13a-15(F)和15d-15(F)所定義)沒有發生重大影響或合理地可能對公司財務報告內部控制產生重大影響的變化。管理層審查和測試了與薪資和其他相關人力資源應用程序過渡到基於雲的技術有關的財務報告內部控制的有效性，並得出結論，這些控制是有效的。

本公司定期尋求確定、開發和實施對其技術系統和業務流程的改進，其中一些可能會影響其財務報告的內部控制。這些變更可能包括實施新的、更高效的系統、更新現有系統或平臺、自動化手動流程或利用第三方開發的技術等活動。這些系統變更通常在多個時期分階段實施，以限制任何一個時期的實施風險，在實施每個變更時，公司都會監控其有效性，作為其財務報告內部控制的一部分。

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第II部分-其他資料

第1項         法律程序
 
本季度報告所載未經審計的綜合財務報表附註14中的“或有”項下可找到與本項目有關的所需資料，並通過引用將其併入本項目1。

項目1A.各種風險因素
 
有關公司潛在風險或不確定因素的討論，請參閲公司2019年年報中的“第I部分-第1A項-風險因素”和“第II部分--管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，以及本報告中的“第I部分--項2--管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，這兩種情況均由公司定期提交給SEC的文件更新。除以下描述外，第I部分披露的風險因素沒有實質性變化-

新冠肺炎的影響及相關風險可能會對我們的經營業績、財務狀況及/或流動資金產生重大影響。

從2020年3月開始，由新型冠狀病毒新冠肺炎引發的全球大流行開始影響全球經濟和我們的經營業績。有關新冠肺炎疫情迄今對我們業務的影響的討論，請參閲“第一部分--第2項--管理層對財務狀況和經營業績的討論與分析--新冠肺炎及相關經濟狀況的影響.”由於這場大流行的規模和廣度，新冠肺炎的所有直接和間接後果都還不為人所知，而且很可能會在一段時間內繼續顯現。新冠肺炎持續影響帶來的風險包括：

•收入。我們預計新冠肺炎對一般經濟活動的影響將繼續對我們的保費收入產生負面影響。我們在2020年3月開始體驗到這種影響，更重要的是，在2020年第二季度。我們預計，這種影響將在2020年剩餘時間及以後進一步持續，但影響的程度將取決於經濟收縮的程度和持續時間。由於大流行對公司賺取的保費的影響，公司的承保費用比率有所上升，預計近期內承保費用比率將繼續受到不利影響。

•理賠和理賠調整費用。由於索賠頻率和/或索賠嚴重程度的增加，我們已經並預計未來將繼續在某些行業招致更高的索賠和索賠調整費用。例如，我們的工人賠償線路正在經歷與工人的可賠償索賠相關的頻率和嚴重性的增加，這些工人證明傷害或疾病既是由於他們受僱於他們的工作，也是在他們的工作過程中產生的，包括(如下所述)立法或監管行動的結果，即通過為某些類型的工人設定可賠償的推定，有效地擴大工人的賠償範圍。對就醫的擔憂可能會使治療複雜化、延誤和/或延長治療時間。由於原告律師尋求針對我們的保險人產生與新冠肺炎相關的索賠活動，我們的責任保險的頻率和嚴重程度也可能會增加。我們的汽車和財產保險的頻率和嚴重程度也可能會增加，原因包括供應鏈中斷，以及居家和社交疏遠措施導致的商業做法和個人行為的變化。例如，我們可能會在擁有送貨服務的行業經歷更多的風險敞口；例如，我們可能會經歷更多的風險敞口，因為供應鏈的中斷，以及居家和社交距離措施導致的商業實踐和個人行為的變化；例如，我們可能會遇到更多的風險敞口在有送貨服務的行業；空置/關閉企業的消防、供水和犯罪索賠增加；由於進入營業地點有限而延遲報告和理賠；縱火；碰撞速度加快；某些司法管轄區第一方醫療損失增加；維修店和/或零部件供應減少等。我們已經經歷了一些頻率提升，並且在某些產品線中可能會有額外的提升頻率。, 例如與指稱管理不善或其他失職有關的董事及高級人員責任保險索償，以及增加的證券集體訴訟，以及與員工休假和裁員有關的僱傭實務責任保險索償。在我們的商業擔保行業，由於破產數量的增加，特別是在交通和能源等陷入困境的行業，破產的頻率和嚴重程度可能會上升。在建築擔保領域，如果承包商遭遇停工，這可能會對他們的現金流產生負面影響，或者他們的供應鏈中斷，勞動力不可用，或者材料成本增加，那麼損失可能會增加，每一種情況都會推高他們的成本。此外，新冠肺炎對我們各個產品線的短期和長期影響可能有所不同。如下文“不利的立法和/或監管行動”中所討論的，在立法行動的情況下，也存在與業務中斷保險相關的頻率和嚴重程度增加的可能性
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第1A項風險因素，續
追溯授權覆蓋範圍，而不考慮保單中包含的條款、排除或其他條件，否則這些條件將排除覆蓋範圍。

此外，與新冠肺炎有關的預期風險和未知風險在估算索賠和索賠調整費用準備金的過程中造成額外的不確定性。例如，索賠人和投保人的行為可能會以意想不到的方式發生變化(例如，我們可能會經歷欺詐性索賠數量的增加)，法院系統的中斷可能會影響索賠和解的時間和金額，以及政府立法和監管機構針對新冠肺炎採取的行動，其相關影響很難預測。因此，我們估計的索賠水平和索賠調整費用準備金可能會發生變化。我們的保險業務也要承受信貸風險，在經濟困難時期，這種風險可能會加劇。有關進一步討論，請參閲“第I部分-第IA項-風險因素-我們在某些保險業務中以及就我們與第三方達成的某些擔保或賠償安排面臨信用風險”，以及“如果實際索賠超過我們的索賠和索賠調整費用準備金，或者如果有必要改變索賠的估計水平和索賠調整費用準備金，包括(除其他外)公司經營的法律/侵權、監管和經濟環境的變化，我們的財務結果可能會受到重大和不利的影響”。

•一般和行政費用。本公司已招致並可能繼續招致一般及行政開支，原因是應收保費的估計信貸虧損增加，以及與虧損敏感業務到期金額的合約人應收賬款有關的估計信貸虧損增加。

•投資。與新冠肺炎相關的金融市場混亂導致了已實現投資淨虧損，主要是由於公允價值變化對我們的股權投資的影響，其次是我們的固定收益投資組合的減值。我們的企業固定收益投資組合可能會受到評級下調、破產增加以及陷入困境的行業(如能源、遊戲、住宿和休閒、汽車、航空公司和零售)信用利差擴大的不利影響。此外，近年來，許多州和地方政府一直在赤字或預計赤字下運營。在許多情況下，應對新冠肺炎的成本和不利經濟狀況導致的税收減少，已經並可能繼續加劇這些赤字。這些赤字的嚴重程度和持續時間可能會對我們市政債券投資組合的收集性和估值產生不利影響。我們的投資組合還包括住宅抵押貸款支持證券、商業抵押貸款支持證券和全資房地產，所有這些都可能受到房地產估值下降和/或金融市場混亂的不利影響，包括基礎抵押貸款和應收租金的收款風險增加。由於新冠肺炎的持續影響，全球金融市場進一步中斷，可能導致額外的已實現投資淨虧損，包括我們固定收益投資組合的潛在減值。此外，固定收益收益率的下降將導致未來投資活動(包括再投資)的淨投資收入減少。全球金融市場的進一步動盪也可能對我們未來非固定收益投資組合(包括私募股權)的淨投資收入產生不利影響。, 我們投資的對衝基金和房地產合夥企業，也可能因該投資組合中的潛在減值而導致已實現投資淨虧損。有關我們投資組合相關風險的進一步討論，請參閲本公司2019年年報“第I部分-第1A項-風險因素”中包含的“我們的投資組合面臨信用和利率風險，並可能遭受減少或低迴報或重大已實現或未實現損失”。

•通貨膨脹。有可能經濟狀況的變化，以及聯邦政府和美聯儲為應對新冠肺炎而採取的措施，可能會導致通脹比我們預期的更高，這反過來可能導致我們的損失成本增加，需要加強索賠和索賠調整費用準備金。通貨膨脹對損失成本和索賠以及索賠調整費用準備金的這些影響對於那些需要相對較長的時間來敲定和結算特定事故年的索賠的行業來説可能更加明顯，因此對通脹相對更敏感。有關進一步討論，請參閲公司2019年年報中的“第I部分-項目IA-風險因素-如果實際索賠超過我們的索賠和索賠調整費用準備金，或者如果有必要改變索賠的估計水平和索賠調整費用準備金，包括但不限於公司運營所處的法律/侵權、監管和經濟環境的變化，我們的財務業績可能會受到實質性的不利影響”。通貨膨脹也可能對我們的一般和行政開支造成不利影響。通貨膨脹引起的利率變化會影響我們固定期限投資的賬面價值以及我們固定期限和短期投資的回報。利率的提高降低了現有固定期限投資的市場價值，從而對我們的賬面價值產生了負面影響。

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第1A項風險因素，續
•外幣匯率變動。由於我們在美國以外的業務，主要是在加拿大、英國(包括勞合社)、愛爾蘭共和國和巴西通過合資企業開展的業務，我們的股東權益也受到外幣匯率變化的影響。於2020年前六個月，我們的股東權益受到不利影響，原因是新冠肺炎的外幣兑換未實現虧損增加，以及美元相對於其他貨幣的相關走強。美元進一步走強可能導致股東權益進一步減少。

•不利的立法和/或監管行動。聯邦、州和/或地方政府為應對和遏制新冠肺炎的影響而採取的行動對我們造成了不利影響，並可能在未來對我們產生不利影響。例如，我們受到立法和/或監管行動的約束，這些行動尋求追溯授權承保我們保單設計或定價不包括的損失。目前，一些州提出立法，要求保險公司承保業務中斷索賠，而不考慮保單中包含的條款、排除或其他條件，否則這些條件將排除承保範圍。此外，一些州已經實施，其他州正在考慮實施旨在通過對某些類型的工人建立可賠償的推定來有效擴大工人賠償範圍的改革。監管限制或要求已經或可能影響定價、風險選擇以及我們與保單和被保險人相關的權利和義務，包括我們取消和不續簽保單以及收取保費的能力。幾個州的監管機構已經發布命令，要求保險公司發放保費退款，其他州的監管機構也可能採取類似的行動。許多保險公司，包括我們在內，也自願向他們的客户提供，並可能進一步提供保費退款。也有可能，經濟狀況的變化以及聯邦、州和地方政府為應對新冠肺炎而採取的措施，可能需要在聯邦、州和地方三級增加税收，這將對我們的經營業績產生不利影響。

•運營中斷和網絡安全風險加劇。如果我們的高級管理層的關鍵成員或我們的大部分員工或我們的代理、經紀人、供應商或外包提供商的員工因生病、政府指令或其他原因而無法繼續工作，我們的運營可能會中斷。此外，我們或他們的系統功能中斷可能會導致我們編寫和處理新業務和續訂業務、提供客户服務、及時支付索賠或執行其他必要業務功能的能力下降。在轉向遠程工作安排後，我們也面臨着更高的網絡安全攻擊或數據安全事件的風險，對互聯網和電信接入和能力的依賴程度也更高。有關進一步討論，請參閲公司2019年年報中的“第一部分-項目IA-風險因素-如果我們在技術、數據和網絡安全方面遇到困難(包括網絡攻擊的結果)、外包關係或基於雲的技術，我們開展業務的能力可能會受到負面影響”。

由於上述風險，新冠肺炎可能會對我們的經營業績、財務狀況和/或流動性產生重大不利影響。有關經濟低迷可能對我們造成影響的風險的進一步討論，請參閲本公司2019年年報“第I部分-第1A項-風險因素”和本文“第I部分-第2項-管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析-展望”中包含的“在金融市場混亂或經濟低迷期間或之後，我們的業務可能受到重大不利影響”。
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第二項。         未登記的股權證券銷售和收益的使用

下表列出了本公司在指定期間回購普通股的相關信息。

發行人購買股權證券
期間開始期末總數量：
股份
購得		支付的平均價格
每股收益		總數量：
購買了股份
作為以下內容的一部分：
公開宣佈的消息
計劃或實施計劃		近似值
美元與價值之間的關係
股票價格可能會上漲
但仍將被收購
在此背景下，
計劃或實施計劃
(單位：百萬美元)
2020年4月1日2020年4月30日—  $—  —  $1,361  
2020年5月1日2020年5月31日368  $89.08  —  $1,361  
2020年6月1日2020年6月30日—  $—  —  $1,361  
總計 368  $89.08  —  $1,361  
 
公司董事會已經批准普通股回購授權，根據這些授權，可以根據符合1934年證券交易法規則第10b5-1條要求的預先設定的交易計劃，在公開市場上不時進行回購，無論是在私人交易中還是以其他方式。這些授權沒有規定的到期日。最近的一次授權是在2017年4月董事會批准的，並在該日剩餘的7.09億美元容量基礎上增加了50億美元的回購能力。未來回購股票的時間和實際數量將取決於多種因素，包括公司的財務狀況、收益、股價、巨災損失、保持與公司期望的獨立評級機構評級相稱的資本水平、公司合格養老金計劃的資金、公司運營子公司的資本要求、法律要求、監管限制、其他投資機會(包括併購和相關融資)、市場狀況和其他因素。鑑於與新冠肺炎相關的經濟及其他不確定性因素對上述因素的持續影響，本公司至少在短期內可能會繼續減少或取消其股份回購活動。
 
截至2020年6月30日止三個月，本公司並無根據股份回購授權收購任何普通股。在截至2020年6月30日的三個月中，該公司收購了368股股票，總成本約為3.3萬美元，這些股票不屬於公開宣佈的股票回購授權的一部分。這些股票包括保留下來的用於支付與授予限制性股票單位獎勵和績效股票獎勵相關的工資預扣税的股票，以及員工用來支付某些行使的股票期權價格的股票。

欲瞭解有關公司股票回購的更多信息，請參閲“第一部分--第2項--管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源”。

第五項。   其他資料
 
高管持股和銷售。公司所有高管均受公司高管持股政策的約束。有關目前生效的這項政策的摘要，請參閲公司於2020年4月3日提交給證券交易委員會的委託書(委託書)中的“薪酬討論和分析-其他薪酬信息-股權指導方針、反對衝和質押政策以及其他交易限制”。本公司部分行政人員可能不時認為，出於個人財務規劃原因，或因其他原因尋求流動資金，使其投資多元化是可取的，並可能根據股權政策，在公開市場、私下交易或向本公司出售本公司普通股。為了實現這種銷售，公司的一些高管可能會不時地制定交易計劃，以符合公司的證券交易政策和1934年“證券交易法”第10b5-1條的規定。交易計劃不會使任何高管對公司股票的持有量低於適用的高管持股指導方針。本公司不承擔報告公司任何員工或董事未來可能採用的規則10b5-1計劃的任何義務，也不承擔報告任何公開宣佈的計劃的任何修改或終止的義務。截至本報告發表之日，公司“被點名的高管”(即公司最近委託書中披露的薪酬中包括的高管)還沒有訂立仍然有效的第10b5-1條交易計劃。

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第6項   展品
展品編號 展品説明：
   
3.1 
2013年5月23日修訂和重述的Travelers Companies，Inc.的修訂和重述的公司章程作為附件3.1提交給公司於2013年5月24日提交的當前報告Form 8-K，並通過引用併入本文。
   
3.2 
旅行者公司章程，Inc.經修訂和重述的2019年10月22日已作為本公司截至2019年9月30日的財務季度10-Q表季度報告的附件3.2提交，並通過引用併入本文。
10.1†
當前董事薪酬計劃，自2020年5月21日起生效。
31.1† 
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節的要求，對公司董事長兼首席執行官艾倫·D·施尼策(Alan D.Schnitzer)進行認證。
   
31.2† 
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節的要求，對公司執行副總裁兼首席財務官丹尼爾·S·弗雷(Daniel S.Frey)進行認證。
   
32.1† 
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906節的要求，對公司董事長兼首席執行官艾倫·D·施尼策(Alan D.Schnitzer)進行認證。
   
32.2† 
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906節的要求，對公司執行副總裁兼首席財務官丹尼爾·S·弗雷(Daniel S.Frey)進行認證。
   
101.1† 
以下信息來自Travelers Companies，Inc.截至2020年6月30日的季度報告Form 10-Q，格式為Inline XBRL：(I)截至2020年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的綜合收益表；(Ii)截至2019年6月30日和2019年6月30日的三個月和六個月的綜合全面收益表；(Iii)截至2020年6月30日和2019年12月31日的綜合資產負債表(V)截至2020年6月30日及2019年6月30日止六個月合併現金流量表；(Vi)合併財務報表附註；及(Vii)封面。
104.1封面交互數據文件(嵌入在內聯XBRL文檔中，幷包含在附件101.1中)。
 _________________________________________________________
†                         謹此提交。
 
根據界定本公司長期債務持有人權利的任何文書授權的證券總額不超過本公司及其合併子公司總資產的10%。因此，本公司不會提交任何證明長期債務的文書。但是，本公司將應要求向美國證券交易委員會提供任何此類文書的副本。
 
上述任何展品的副本將提供給嚮明尼蘇達州聖保羅華盛頓大街385號旅行者公司提出書面要求的證券持有人，注意：公司祕書。
 
作為本報告證物存檔的協議和其他文件，除協議或其他文件本身的條款外，不打算提供事實信息或其他披露，您不應將其用於其他目的。特別是，公司在這些協議或其他文件中作出的任何陳述和保證僅在相關協議或文件的特定背景下作出，不適用於任何其他情況或除其作出日期以外的任何時間。

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簽名
 
根據1934年證券交易法的要求，Travelers Companies，Inc.已正式安排本報告由正式授權的下列簽字人代表其簽署。
 
  這兩家旅行者來自兩家公司，Inc.。
  (註冊人)
   
日期：2020年7月23日通過/S/克里斯汀·K·卡拉(Christine K.Kalla)
  克里斯汀·K·卡拉
執行副總裁兼總法律顧問
(獲授權簽署人)
   
日期：2020年7月23日通過/S/：道格拉斯·K·羅素(Douglas K.Russell)
  
道格拉斯·K·羅素
高級副總裁兼公司總監 (首席會計官)

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