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家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSeventeenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSevenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesOneMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities19eteenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities9成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券14名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities4成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesFiveMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities15成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesElevenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities8成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券18名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-01-012020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwoMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwentyTwoMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwentyThreeMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：UsSecuryBillSecuritiesTwentyOneMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities20entyMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities20entyFourMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券12名成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesThreeMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券第十三名成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTenMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSixteen成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSixMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSeventeenMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSevenMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesOneMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities19eteenMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities9成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券14名成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities4成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesFiveMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities15成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesElevenMember美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities8成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券18名成員美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068國家：美國uso:NymexwtiCrudeOilFuturesClMay2020ContractsExpiringApril2020MemberUSO：OpenFuturesContractsLongMember2020-03-310001327068US-GAAP：商品合同成員USO：ClosedContractsMember2020-01-012020-03-310001327068US-GAAP：商品合同成員USO：ClosedContractsMember2019-01-012019-03-310001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2020-01-012020-03-310001327068USO：再平衡投資事務成員2020-01-012020-03-310001327068USO：委員2020-01-012020-03-310001327068uso:TradesNecessitatedByCreationAndRedemptionActivityMember2019-01-012019-03-310001327068USO：再平衡投資事務成員2019-01-012019-03-310001327068USO：委員2019-01-012019-03-310001327068美國-GAAP：美國ReasurySecuritiesMember2020-03-310001327068美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2020-03-310001327068美國-GAAP：美國ReasurySecuritiesMember2019-12-310001327068美國-GAAP：MoneyMarketFundsMember2019-12-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwoMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwentyTwoMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTwentyThreeMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：UsSecuryBillSecuritiesTwentyOneMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities20entyMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities20entyFourMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券12名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesThreeMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券第十三名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesTenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSixteen成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSixMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSeventeenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesSevenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesOneMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities19eteenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities9成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券14名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities4成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesFiveMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities15成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecuritiesElevenMember國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部BillSecurities8成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068USO：美國財政部賬單證券18名成員國家：美國美國-GAAP：現金等價物成員2020-03-310001327068SRT：最小成員數uso:BrownBrothersHarrimanAndCoAgreementsMember2020-01-012020-03-3100013270682020-04-2800013270682019-01-012019-03-3100013270682018-12-3100013270682019-03-3100013270682020-03-3100013270682019-12-3100013270682020-05-0600013270682020-01-012020-03-31xbrli：共享iso4217：美元iso4217：美元xbrli：共享xbrli：純iso4217：美元USO：項目

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格：10-Q


☒	根據1934年證券交易法第13或15(D)節提交的截至季度的季度報告2020年3月31日.

或


☐	根據1934年《證券交易法》第13條或第15條(D)項的過渡報告，為從紐約到紐約的過渡期，從紐約到紐約的過渡時期，根據1934年證券交易法第13條或第15(D)節的規定提交的過渡報告，由紐約聯邦儲備銀行向紐約聯邦儲備銀行提供過渡報告。

委託文件編號：001-32834

美國石油基金

(章程中規定的註冊人的確切姓名)


特拉華州		20-2830691
(州或其他司法管轄區)		(I.R.S.僱主
公司或組織)		識別號碼)

1850Mt.暗黑破壞神大道640號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

(主要行政辦公室地址)(郵編)

(510) 522-9600

(登記人的電話號碼，包括區號)

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去的90天內，註冊人是否一直遵守這樣的提交要求。⌧ 是 ☐**編號：

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。⌧ 是 ☐**編號：

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲《交易法》規則第312B-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。


大型加速濾波器	⌧	加速文件管理器	☐

非加速文件管理器	☐	小型報表公司	☐

		新興成長型公司	☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守證券法第(7)(A)(2)(B)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。☐是⌧**編號：

根據該法第12(B)條登記的證券：


每節課的題目：	交易代碼	在其註冊的每個交易所的名稱：
美國石油基金股份有限公司	USO	紐約證券交易所Arca，Inc.

註冊人有185,362,500截至2020年5月6日的流通股。

美國石油基金


		頁
第一部分：財務信息

第二項1.簡明財務報表。		1

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。		17

第三項關於市場風險的定量和定性披露。		35

第(4)項控制和程序。		36

第二部分：其他信息

第一項：法律訴訟。		37

項目71A。風險因素。		37

第二項股權證券的未登記銷售和收益使用。		38

第293項高級證券的違約。		38

第二項第四項礦山安全披露。		38

第五項其他資料。		38

項目6.展品。		39

第一部分：財務信息

第二項1.簡明財務報表。

簡明財務報表索引


文件		頁
截至2020年3月31日(未經審計)和2019年12月31日的財務狀況簡明報表		2

2020年3月31日投資簡表(未經審計)		3

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的簡明運營報表(未經審計)		4

截至2020年3月31日的三個月合作伙伴資本變化簡明報表(未經審計)		5

截至2020年3月31日和2019年3月31日止三個月的現金流量表簡明表(未經審計)		6

截至2020年3月31日的簡明財務報表附註(未經審計)		7

美國石油基金

財務狀況簡明報表

於2020年3月31日(未經審計)和2019年12月31日


	2020年3月31日			2019年12月31日-2019年12月31日
資產
現金和現金等價物(按成本計算#美元1,305,680,808及$1,026,973,397(注2及5)	$	1,305,680,808		$	1,026,973,397
交易賬户中的股本：
現金和現金等價物(按成本計算#美元1,679,319,722及$149,272,014，分別)		1,679,319,722			149,272,014
未平倉商品期貨合約的未實現收益(虧損)		(893,508,200)			37,520,567
出售股份的應收賬款		440,113,423			—
應收股利		240,071			5,883
應收利息		13,417			28,199
預付保險		155,971			39,269
預付註冊費		925,403			74,241
應收ETF交易費		2,000			2,000

總資產	$	2,532,942,615		$	1,213,915,570

負債和合夥人資本
應付經紀人款項	$	—		$	8,820,649
贖回股份的應付款項		—			32,023,655
應付一般合夥人管理費(附註3)		629,309			467,894
應繳專業費用		781,793			1,453,996
應付經紀佣金		59,961			89,961
須繳付的董事酬金		46,359			43,388
應付牌照費		46,427			39,769

負債共計		1,563,849			42,939,312

承付款和或有事項表(附註3、4和5)

合夥人資本
普通合夥人		—			—
有限合夥人		2,531,378,766			1,170,976,258
合夥人資本總額		2,531,378,766			1,170,976,258

負債總額和合夥人資本總額	$	2,532,942,615		$	1,213,915,570

有限合夥人已發行股份		74,575,000	*		11,450,000	*
每股資產淨值	$	33.94	*	$	102.27	*
每股市值	$	33.68	*	$	102.48	*

*2020年4月28日有8股換1股的反向拆股歷史流通股、每股資產淨值和每股市值已進行調整，以反映追溯基礎上的8股1股反向拆分。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國石油基金

投資簡表(未經審計)

2020年3月31日


				值/
				未實現的收益
				(虧損)美國股市開盤後上漲
	概念上的		數量：	商品		%的合作伙伴
	數量		合約	合約		資本
長時間未平倉期貨合約
美國的合同
NYMEX WTI原油期貨CL 2020年5月合約，2020年4月到期	$	3,424,877,160	123,602	$	(893,508,200)	(35.30)


	校長		市場
	數量		價值
現金等價物
美國財政部債務
美國國庫券：
1.70%, 4/02/2020	$	50,000,000	$	49,997,653	1.98
1.64%, 4/09/2020		50,000,000		49,981,889	1.98
1.60%, 4/16/2020		50,000,000		49,966,875	1.98
1.60%, 4/23/2020		50,000,000		49,951,417	1.97
1.59%, 4/30/2020		50,000,000		49,936,563	1.97
1.54%, 5/07/2020		45,000,000		44,931,375	1.78
1.55%, 5/14/2020		30,000,000		29,944,817	1.18
1.55%, 5/21/2020		30,000,000		29,936,042	1.18
1.58%, 5/28/2020		30,000,000		29,925,425	1.18
1.53%, 6/04/2020		40,000,000		39,891,911	1.58
1.53%, 6/11/2020		30,000,000		29,909,919	1.18
1.54%, 6/18/2020		40,000,000		39,867,400	1.58
1.57%, 6/25/2020		40,000,000		39,852,667	1.58
1.54%, 7/02/2020		25,000,000		24,902,569	0.98
1.51%, 7/09/2020		40,000,000		39,834,725	1.57
1.54%, 7/16/2020		40,000,000		39,819,800	1.57
1.53%, 7/23/2020		40,000,000		39,809,783	1.57
1.53%, 7/30/2020		40,000,000		39,797,333	1.57
1.53%, 8/06/2020		40,000,000		39,785,511	1.57
1.52%, 8/13/2020		40,000,000		39,775,624	1.57
1.52%, 8/20/2020		40,000,000		39,763,433	1.57
1.42%, 8/27/2020		40,000,000		39,768,133	1.57
0.67%, 9/03/2020		40,000,000		39,884,611	1.58
0.38%, 9/10/2020		30,000,000		29,948,430	1.18
現金等價物合計			$	947,183,905	37.42

* 抵押品總額為$1,679,319,722在未平倉期貨合約上。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國石油基金

簡明經營報表(未經審計)

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月


	三個月後結束			三個月後結束
	2020年3月31日			2019年3月31日-2019年3月31日
收入
商品期貨合約交易損益：
平倉期貨合約的已實現收益(虧損)	$	(688,521,703)		$	137,007,682
未平倉期貨合約未實現收益(虧損)變動		(931,028,767)			277,413,658
股息收入		857,667			1,706,643
利息收入**		4,543,179			7,867,450
ETF交易費		115,000			74,000

總收入(虧損)		(1,614,034,624)			424,069,433

費用
一般合夥人管理費(附註3)		1,659,435			1,803,427
專業費用		290,136			400,683
經紀佣金		973,154			697,934
董事酬金及保險		93,112			81,721
許可費		55,315			60,114
註冊費		267,714			127,886

總費用		3,338,866			3,171,765

淨收益(損失)	$	(1,617,373,490)		$	420,897,668
每股有限合夥淨收益(虧損)	$	(68.33)	**	$	23.32	**
每股加權平均有限合夥股票淨收益(虧損)	$	(72.71)	**	$	23.67	**
加權平均已發行有限合夥股份		22,243,544	**		17,781,250	**

* 利息收入不超過實物支付的5%。

** 2020年4月28日，出現了8股1股的反向拆分。運營報表已經針對所顯示的時期進行了調整，以反映在追溯的基礎上8股1股反向拆分的情況。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國石油基金

合夥人資本變動簡明報表(未經審計)

截至2020年3月31日的三個月


	普通合作伙伴		有限責任合夥人		總計

餘額，截至2019年12月31日。	$	—	$	1,170,976,258	$	1,170,976,258
添加71,637,500*合夥企業股份		—		3,635,036,787		3,635,036,787
贖回8,512,500*合夥企業股份		—		(657,260,789)		(657,260,789)
淨收益(損失)		—		(1,617,373,490)		(1,617,373,490)

餘額，2020年3月31日	$	—	$	2,531,378,766	$	2,531,378,766

每股資產淨值：
2019年12月31日，2019年12月31日					$	102.27	*
2020年3月31日					$	33.94	*

*2020年4月28日有8股換1股的反向拆股合夥人資本變動表已經針對所顯示的時期進行了調整，以反映在追溯基礎上8股1股反向拆分的情況。

請參閲簡明財務報表的附註。

美國石油基金

現金流量表簡明表(未經審計)

截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月


	三個月後結束		三個月後結束
	2020年3月31日		2019年3月31日-2019年3月31日
來自經營活動的現金流：
淨收益(損失)	$	(1,617,373,490)	$	420,897,668
對淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
未平倉期貨合約的未實現(收益)損失		931,028,767		(277,413,658)
應收股利(增加)減少		(234,188)		(364,025)
應收利息(增加)減少		14,782		26,712
(增加)預付保險減少		(116,702)		31,698
(增加)降低預付註冊費		(851,162)		127,886
(增)應收ETF交易手續費減少		—		2,000
增加(減少)應付經紀人的款項		(8,820,649)		61,251,648
增加(減少)應付的一般合夥人管理費		161,415		(127,867)
增加(減少)應付的專業費用		(672,203)		(807,493)
應付經紀佣金增加(減少)		(30,000)		—
增加(減少)應付的董事費用		2,971		2,322
應付保險金的增加(減少)		—		458
增加(減少)應付的許可費		6,658		(2,249)
經營活動提供(用於)的現金淨額		(696,883,801)		203,625,100

融資活動的現金流：
增加合夥股份		3,194,923,364		691,606,693
贖回合夥股份		(689,284,444)		(1,019,626,617)
融資活動提供的現金淨額		2,505,638,920		(328,019,924)

現金及現金等價物淨增(減)		1,808,755,119		(124,394,824)

期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額		1,176,245,411		1,656,935,976
交易賬户中的現金總額、現金等價物和權益，期末	$	2,985,000,530	$	1,532,541,152

現金和現金等價物的構成：
現金和現金等價物	$	1,305,680,808	$	1,363,074,393
交易賬户中的股本：
現金和現金等價物		1,679,319,722		169,466,759
交易賬户中的現金總額、現金等價物和權益	$	2,985,000,530	$	1,532,541,152

請參閲簡明財務報表的附註。

美國石油基金

簡明財務報表附註

截至2020年3月31日的期間(未經審計)

注1-組織和業務

美國石油基金LP(“USO”)是根據特拉華州法律於2005年5月12日成立的有限合夥企業。USO是一個商品池，發行可在紐約證交所Arca，Inc.買賣的有限合夥企業股份(“股份”)。(“紐約證券交易所競技場”)。2008年11月25日之前，USO的股票在美國證券交易所(“美國證券交易所”)交易。USO將永久繼續，除非在截至2017年12月15日的第七次修訂和重新簽署的有限合夥協議(“LP協議”)中描述的一個或多個事件發生後更早終止。USO的投資目標是其股份每股資產淨值(NAV)百分比的每日變化，以反映交付到俄克拉何馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格百分比的每日變化，這是以在紐約商品交易所(NYMEX)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化衡量的，該期貨合約是即將到期的近月合約，但近月合約在到期後兩週內到期的情況除外。在這種情況下，USO的投資目標是反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，這是以紐約商品交易所(NYMEX)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化衡量的，近月合約在到期後兩週內到期的情況除外。在這種情況下，將以即將到期的下一個月合約的期貨合約(“基準石油期貨合約”)來衡量，加上USO抵押品持有賺取的利息，減去USO的費用.

USO的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價以美元計算等於輕質低硫原油現貨價格或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約，非USO的投資目標是其資產淨值的最大百分比變化，以反映在一段時間內衡量的任何特定期貨合約價格的最大百分比變化超過一天.

USO的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在投資於石油期貨合約(定義見下文)和其他石油相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。USO通過投資於在NYMEX、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的輕質、低硫原油和其他類型的原油、柴油取暖油、汽油、天然氣和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約(統稱為“石油期貨合約”)和其他與石油有關的投資，如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、清算掉期合約和基於原油、柴油供暖價格的場外交易(“OTC”)交易來實現其目標。以上述為基礎的石油期貨合約和指數(統稱為“其他與石油有關的投資”)。截至2020年3月31日，USO舉行123,602在NYMEX交易的輕質低硫原油的石油期貨合約，沒有持有任何在ICE Futures Europe交易的輕質低硫原油的石油期貨合約。

USO於2006年4月10日開始投資業務，財年截至12月31日。USCF負責USO的管理。USCF是全美期貨協會(“NFA”)的會員，並於2005年12月1日起在商品期貨交易委員會(“CFTC”)註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日成為掉期公司。

USCF也是美國天然氣基金LP(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”)和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，分別於2007年4月18日、2007年12月6日和2008年2月26日在美國證券交易所(美國證券交易所)上市，股票代碼分別為“UNG”、“USL”和“UGA”。作為紐約-泛歐交易所收購美國證券交易所的結果，UNG、USL和UGA的股票於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。USCF也是美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)和美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人，這兩隻基金分別於2009年11月18日和2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“UNL”和“BNO”。USCF之前擔任2018年清算的美國短油基金LP(DNO)和美國柴油取暖油基金LP(UHN)的普通合夥人。

USCF也是美國商品指數基金(“USCI”)、美國銅指數基金(“CPER”)和USCF新月加密指數基金(“XBET”)的發起人，每隻基金都是美國商品指數基金信託基金(“USCIFT”)的一系列基金。USCF此前曾擔任2018年清算的美國農業指數基金(USAG)一系列USCIFT的發起人。XBET目前正在註冊中，尚未開始運營。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER”。

此外，USCF是特拉華州法定信託USCF Funds Trust及其每個系列的發起人，即美國3X石油基金(USOU)和美國3X短線石油基金(USOD)，這兩隻基金分別於2017年7月20日在紐約證交所Arca上市，股票代碼分別為“USOU”和“USOD”。

2019年12月，USOU和USOD分別清算了所有資產，並按比例將現金分配給所有剩餘股東。

2020年4月28日，紐約證交所Arca收盤後，USO實施了8取1的反向股票拆分，拆分後的USO股票於2020年4月29日開始交易。作為反向股份拆分的結果，USO每八股拆分前的股票自動交換一股拆分後的股票。截至2020年3月31日，在反向拆分生效之前，有596,600,000USO已發行和已發行的股份傑出的，相當於每股資產淨值為$4.24。截至2020年3月31日，反向拆股生效後，已發行和傑出的USO的股票下跌到74,575,000，不計入零碎股份，每股資產淨值增至$33.94。關於反向股份拆分，USO股份的CUSIP編號更改為91232N207。USO的股票代碼“USO”保持不變。財務報表已進行調整，以追溯反映反向股份拆分的影響。

USO、UNG、UGA、UNL、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

USO通過提供包含以下內容的籃子向某些授權購買者(“授權參與者”)發行股票100,000通過Alps Distributors，Inc.作為市場營銷代理(“市場營銷代理”)分享股票(“創造籃子”)。創建籃子的購買價是根據紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值計算的，當天適當地收到了創建籃子的訂單。

授權參與者向USO支付$1,000創建一個或多個創建籃子或贖回一個或多個籃子(“贖回籃子”)的每個訂單的交易費，包括100,000分享。股票可以在國家認可的證券交易所以比創設籃子或贖回籃子更小的增量進行買賣。在國家認可的證券交易所買賣的股票不是按USO的每股資產淨值買賣，而是按該交易所的市場價買賣。

2006年4月，USO首次註冊17,000,000美國證券交易委員會(“證券交易委員會”)以表格S-1形式發行的股票。2006年4月10日，USO將其股票在美國證券交易所掛牌上市，股票代碼為“USO”，並於2008年11月25日在紐約證交所Arca轉用相同的股票代碼進行交易。在那一天，USO將每股資產淨值設定為$，從而確立了其初始每股資產淨值67.39並已發出200,000用股票換取$13,479,000。USO還於2006年4月10日開始投資業務，購買在紐約商品交易所(NYMEX)交易的基於輕質低硫原油的石油期貨合約。截至2020年3月31日，USO共註冊了4,627,000,000分享。

隨附的未經審計簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的S-X法規第10-01條編制的，因此不包括美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)要求的所有信息和腳註披露。本文包含的財務信息未經審計；然而，該等財務信息反映的是所有調整，僅由正常經常性調整組成，USCF認為這些調整是公平列報中期簡明財務報表所必需的。

注2-重要會計政策摘要

陳述的基礎

簡明財務報表是按照財務會計準則委員會(“FASB”)會計準則編纂中詳細説明的美國GAAP編制編制的。USO是一家投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合約、遠期合約、實貨商品和相關期權在交易日進行記錄。所有此類交易均按已確定的成本進行記錄，並按每日市價計價。未平倉合約的未實現損益反映在簡明財務狀況表中，代表截至當年最後一個營業日或截至簡明財務報表最後日期的原始合同金額與市場價值(由期貨合約及相關期權的外匯結算價和遠期合約、實物商品及其相關期權在預定時間的現金交易商價格確定)之間的差額。各期間未實現收益或虧損的變化反映在簡明運營報表中。USO從託管人或證券期貨佣金商家(“FCM”)持有的資金中賺取收入，以此類投資賺取的現行市場匯率計算。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金都是按全週轉方式累算的。

所得税

USO不需要繳納聯邦所得税；每個合作伙伴都在自己的所得税申報單上報告他/她的收入、收益、損失扣除或抵免的可分配份額。

根據美國公認會計原則，USO必須根據税務立場的技術價值，在適用的税務機關審查(包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序)後，確定該税務立場是否更有可能持續下去。USO在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報單，並可能在美國各州提交所得税申報單。USO在2016年前的五年內不需要接受主要税務機關的所得税申報單審查。確認的税收優惠被衡量為在最終和解時實現的可能性大於50%的最大金額的優惠。取消確認以前確認的税收優惠會導致USO記錄減少淨資產的税收負債。然而，USO關於這項政策的結論可能會在以後基於一些因素進行審查和調整，這些因素包括但不限於對税收法律、法規及其解釋的持續分析和變化。如果評估，USO在應付所得税費用中確認與未確認的税收優惠相關的應計利息和與未確認的税收優惠相關的罰款。不利息支出或罰款已在截至2020年3月31日的第二季度確認。

創造和救贖

授權參與者只能以批量購買創建籃子或贖回籃子100,000股票價格等於下單當天紐約證交所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

USO在購買或贖回交易日期後兩個交易日內收取或支付出售或贖回股票的收益。來自授權參與者的應付金額反映在USO的簡明財務狀況表中，作為出售股份的應收款項，而贖回時應支付給授權參與者的金額反映為贖回股份的應付金額。

授權參與者向USO支付$1,000為創建一個或多個創建籃子或兑換一個或多個贖回籃子而下的每個訂單的交易費。

合夥企業資本金與合夥企業損益分配

利潤或虧損應根據每個合夥人截至每個月末持有的股份數量，在USO的合夥人之間進行分配。USCF可以修改、更改或以其他方式修改此分配方法，如《LLP協議》中所述。

每股資產淨值的計算

USO的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算的，方法是取其總資產的當前市值，減去任何負債，然後除以總流通股數量。USO使用當天相關交易所合約的收盤價來確定在該交易所持有的合約價值。

每股淨收益(虧損)

每股淨收益(虧損)是指每個期初每股資產淨值與每個期末每股資產淨值之間的差額。計算加權平均流通股數量是為了披露每股加權平均淨收益(虧損)。加權平均股份等於期末的流通股數量，根據該期間股票流通股的數量，根據增加和贖回的股份按比例進行調整。不是的USCF在2020年3月31日持有的股票。

報價成本

在股票首次登記後與額外股份登記相關的發售費用由USO承擔。這些成本包括支付給監管機構的註冊費以及與此類發行相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。這些成本被計入遞延費用，然後按直線方式攤銷至12個月內的費用，如果有理由，攤銷期限也可以更短。

現金等價物

現金等價物包括貨幣市場基金和原始到期日為六個月或以下的隔夜存款或定期存款。

重新分類

所附簡明財務報表中的某些金額已重新分類，以符合當前的列報方式。

預算的使用

根據美國公認會計原則編制簡明財務報表要求USCF作出估計和假設，這些估計和假設會影響簡明財務報表日期的已報告資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內已報告的收入和費用的已報告金額。在編制簡明財務報表時，USCF需要做出影響資產和負債報告金額、或有資產和負債的披露以及報告期內收入和費用報告金額的估計和假設。實際結果可能與這些估計和假設不同。

附註3-基金支付的費用和關聯方交易

USCF管理費

根據USCF協議，USCF負責根據USO的目標和政策投資USO的資產。此外，USCF已安排一個或多個第三方向USO提供行政、保管、會計、轉讓代理和其他必要的服務。對於這些服務，USO沒有合同義務向USCF支付費用，每月支付一次，相當於0.45每年平均每日淨資產總額的百分比。

持續註冊費和其他產品費用

USO支付與首次公開發行後正在進行的股票登記相關的所有成本和開支。這些費用包括向監管機構支付的與股票發售相關的註冊費或其他費用，以及與此類發售相關的所有法律、會計、印刷和其他費用。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月裏，USO產生了$267,714及$127,886註冊費和其他招股費用。

獨立董事及高級人員的開支

USO負責為USO及相關公募基金支付其應佔的董事及高級職員責任保險，以及兼任USO及相關公募基金審計委員會成員的獨立董事的費用及開支，如上所述，USO按每日計算的各相關公募基金的相對資產按比例與各相關公募基金分攤費用及開支。截至2020年12月31日的下一年度，這些費用和支出估計總計為$1，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000美元。353,000USO的費用，以及USO和相關公共基金的總和為$574,000.

許可使用費

如下面附註4所述，USO於2006年4月10日與NYMEX簽訂了許可協議，並於2011年10月20日修訂。根據協議，USO和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金支付的許可費相當於0.015所有淨資產的%。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月內，USO產生了$55,315及$60,114在這一安排下，分別提供了兩個不同的服務。

投資者納税申報成本

與USO的審計費用以及税務會計和報告要求相關的費用和費用由USO支付。這些費用估計為#美元。1,500,000截至2020年12月31日的財年。由於任何給定年份的股東數量不同，納税申報成本在兩年之間波動。

其他費用和費用

除上述費用外，USO還支付與USO運營相關的所有經紀費用和其他費用，但不包括USCF支付的注4-合同和協議下面。

注4-合同和協議

營銷代理協議

USO是與市場營銷代理和USCF簽訂的營銷代理協議的一方，協議日期為2006年3月13日，並不時進行修訂，根據該協議，市場營銷代理為USO提供協議中概述的某些營銷服務。營銷代理的費用由USCF承擔，包括#美元的營銷費。425,000每年另加以下獎勵費：0.00USO資產的%來自$0 – $500百萬；0.04USO資產的%來自$500百萬美元--$4十億美元，0.03USO資產超過$的%4十億。在任何情況下，支付給營銷代理和USCF任何附屬公司的分銷相關服務的總補償不得超過10USO發行總收益的30%。

上述費用不包括網站建設和開發費用，同樣由USCF承擔。

託管、轉移代理以及基金管理和會計服務協議

USO也是2006年3月至13日與布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman Co)簽訂的定期託管協議的一方，該協議不時進行修改。(“BBH&Co.”)和USCF，BBH&Co.代表USO持有投資。USCF支付託管人的費用，費用由雙方不時確定。此外，USO與USCF和BBH&Co.簽訂了一項行政代理協議，該協議日期為2006年3月13日，該協議經不時修訂，根據該協議，BBH&Co.擔任USO的行政代理、轉讓代理和註冊商。USCF還支付BBH&Co.根據該協議提供的服務的費用，該等費用由雙方不時確定。

目前，USCF以上述身份向BBH&Co.支付的服務最低金額為#美元75,000每年為USO和每個相關的公共基金提供託管、基金會計和基金管理服務，以及$20,000其轉會代理服務的年費。此外，USCF向BBH&Co.支付基於資產的費用(A)。0.06首$的%500相關公募基金合計淨資產的百萬美元，(二)0.0465相關公募基金淨資產合計超過$的百分比500百萬，但少於$1億美元，以及(C)0.035%一旦相關公募基金的淨資產合計超過$1十億。如果合計所有賬户的基於資產的費用超過$，則每年的最低金額將不適用。75,000此外，USCF還向BBH&Co.支付從#美元到#美元不等的交易費。7至$15每筆交易。BBH&Co.向USO和每個相關公共基金提供的託管和轉移代理服務將於2020年3月31日終止，BBH&Co.向USO和每個相關公共基金提供的基金會計和基金管理服務將於2020年5月31日終止，以便在過渡到紐約梅隆銀行的過程中繼續提供某些報告和其他服務。

USCF已委託紐約梅隆銀行(BNY Mellon)，一家授權從事銀行業務的紐約公司(“BNY Mellon”)，根據截至2020年3月20日與BNY Mellon簽署的以下協議(統稱為“BNY Mellon協議”)，向USO和每一家相關的公共基金提供某些託管、行政和會計以及轉移代理服務：(I)託管協議；(Ii)基金管理和會計他説：

經紀及期貨事務監察委員會商貿協議

2013年10月8日，USO與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC)訂立經紀協議，擔任USO的FCM，自2013年10月10日起生效，與RBC的協議要求其向USO提供可能由或通過RBC為USO賬户買賣石油期貨合約和其他石油相關投資的相關服務。根據協議，加拿大皇家銀行向USO收取約美元的佣金。7至$8每輪交易，包括石油期貨合約和石油期貨合約期權的適用交換費、清算手續費和NFA手續費。此類費用包括USO因創建籃子而發行股票時購買石油期貨合約和石油期貨合約期權時發生的費用，以及USO因贖回籃子贖回股票時出售石油期貨合約和石油期貨合約期權時發生的費用。在購買或贖回石油期貨合約和石油期貨合約期權時，也會產生此類費用，目的是重新平衡投資組合。USO還為購買和出售石油期貨合約、其他與石油相關的投資或美國兩年或兩年以下的短期債務(“國債”)向經紀商收取佣金。


	在過去的三個月裏			在過去的三個月裏
	告一段落			告一段落
	2020年3月31日			2019年3月31日-2019年3月31日
經紀累積的佣金總額	$	973,154		$	697,934
年化佣金總額佔平均總淨資產的百分比		0.26	%		0.17	%
因再平衡而應計的佣金	$	559,981		$	611,920
因再平衡而累積的佣金百分比		57.54	%		87.68	%
因創設和贖回活動而應計的佣金	$	413,173		$	86,014
創設和贖回活動產生的佣金百分比		42.46	%		12.32	%

與截至2019年3月31日的三個月相比，截至2020年3月31日的三個月經紀商應計佣金總額增加，主要原因是持有和交易的原油期貨合約數量增加。

紐約商品交易所許可協議

USO和NYMEX於2006年4月10日簽訂許可協議，並於2011年10月20日修訂，根據該協議，USO獲得了使用NYMEX某些結算價格和服務標記的非獨家許可。根據許可協議，USO和除BNO、USCI和CPER以外的相關公共基金向NYMEX支付基於資產的許可費，其條款見附註3。USO明確表示與NYMEX沒有任何關聯或NYMEX認可USO，並承認“NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的註冊商標。

注5-金融工具、表外風險和或有事項

USO可以從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期(統稱為“衍生品”)的交易。USO既面臨市場風險，也面臨信用風險，前者是由於合同市值變化而產生的風險，後者是另一方未能按照合同條款履行義務的風險。

USO可以訂立期貨合約、期貨合約期權和清算掉期，以獲得對標的商品價值變化的敞口。期貨合同規定賣方有義務在指定的時間和地點交付(和買方接受)未來交付的特定數量和類型的商品。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些則以現金結算。買方或賣方的合同義務一般可以通過接受或實物交割標的商品，或者在指定交割日期之前在同一交易所或聯繫交易所進行相同期貨合約的抵消性出售或購買來履行。清算掉期是有資格由清算所(例如ICE Clear Europe)清算的協議，併為期貨合約交易員提供交易所集中清算所提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手發起的頭寸的能力。

購買和出售期貨合約、期貨合約期權和清算掉期需要在FCM交保證金。合同價值的任何損失都可能需要額外的保證金。商品交易法要求FCM將所有客户交易和資產從FCM的專有活動中分離出來。

期貨合約、期貨合約期權及結算掉期在不同程度上涉及市場風險因素(特別是商品價格風險)和超過變動保證金金額的損失。面值或合同金額反映了USO在特定工具類別中的總敞口程度。與使用期貨合約相關的額外風險是期貨合約價格的變動與相關證券的市值之間的不完全關聯，以及期貨合約可能出現非流動性市場。買賣期貨合約的期權使投資者面臨買賣期貨合約的風險。

截至2020年3月31日，USO持有的所有期貨合約都是交易所交易的。與交易所交易合約相關的風險通常被認為比場外掉期相關的風險要小，因為在場外掉期中，一方必須完全依賴其各自交易對手的信用。然而，在未來，如果USO簽訂非交易所交易合約，它將受到與交易對手不履行相關的信用風險的影響。與這類工具相關的交易對手不履行的信用風險是交易的未實現淨收益(如果有的話)。USO的期貨合約有信用風險，因為所有國內外期貨合約的唯一交易對手是交易相關合約的交易所的結算所。此外，USO還承擔清算經紀人財務失敗的風險。

USO存放在FCM的現金和其他財產，如美國國債，被認為與所有其他客户資金混合在一起，符合FCM的隔離要求。在FCM資不抵債的情況下，追回可能僅限於可用分離資金的按比例份額。追回的金額可能少於存放的現金和其他財產的總和。FCM的破產可能導致USO在該FCM公佈的資產完全損失；然而，USO的大部分資產以美國國債投資的形式持有，包括與USO託管人的現金和/或現金等價物，不會受到FCM破產的影響。然而，如果USO的託管人倒閉或資不抵債，可能會導致USO的資產大幅損失。

USCF將USO現金的一部分投資於尋求保持每股資產淨值穩定的貨幣市場基金。USO不會面臨與投資此類貨幣市場基金相關的任何虧損風險。截至2020年3月31日，USO做到了不持有任何貨幣市場基金的投資。截至2019年12月31日，USO持有的貨幣市場基金投資金額為美元。20,000,000美國USO還在其託管人處持有現金存款。根據與BBH&Co.達成的一項書面協議，未投資的隔夜現金餘額將被掃到受美國監管和監管的位於加拿大多倫多、英國倫敦、開曼羣島大開曼羣島和巴哈馬拿騷的美國受監管銀行的離岸分行。截至2020年3月31日和2019年12月31日，USO持有現金存款和美國國債投資，金額為$2,985,000,530及$1,156,245,411，分別與託管人和FCM。如果USO的託管人和/或FCM停止運營，這些金額中的一些或全部可能會受到損失。

對於衍生品，風險源於合約市值的變化。理論上，USO面臨的市場風險相當於買入的期貨合約價值和賣空此類合約的無限責任。作為期權的買家和賣家，USO在開始時支付或收到溢價，然後承擔期權相關合同價格不利變化的風險。

USO的主要政策是通過使用各種財務、頭寸和信用敞口報告控制和程序，持續監測其對市場和交易對手風險的敞口。此外，USO的政策是要求對與其有業務往來的每個經紀人或交易對手的信用狀況進行審查。

由於具有高流動性和短期到期日，USO持有的金融工具在其簡明財務狀況報表中以市值或公允價值或近似公允價值的賬面金額報告。

注：6個月-財務亮點

下表為股東提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三個月的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來源於簡明財務報表中列報的信息。


	在截至前三個月的時間裏			在截至前三個月的時間裏
	2020年3月31日			2019年3月31日-2019年3月31日
	(未經審計)			(未經審計)
每股經營業績：
資產淨值，期初	$	102.27	*	$	76.68	*
總收入(虧損)		(68.18)	*		23.50	*
總費用		(0.15)	*		(0.18)	*
資產淨值淨增(減)		(68.33)	*		23.32	*
資產淨值，期末	$	33.94	*	$	100.00	*

總收益		(66.82)	%		30.34	%

平均淨資產比率
總收入(虧損)		(108.82)	%		26.09	%
管理費**		0.45	%		0.45	%
費用(不包括管理費)**		0.46	%		0.34	%
淨收益(損失)		(109.05)	%		25.90	%

*2020年4月28日，出現8股換1股的反向拆股財務亮點已經在所示時期進行了調整，以反映追溯基礎上的8股1股反向拆分。

**按年計算。

總回報是根據該期間的價值變化計算的。個人股東的總回報和比率可能與上述總回報和比率不同，這些總回報和比率是基於向USO繳費和從USO撤資的時間而定的。

附註7-金融工具的公允價值

USO根據會計準則編纂820-公允價值計量和披露(“ASC 820”)對其投資進行估值。ASC820對公允價值進行了定義，在公認會計原則中建立了公允價值計量框架，並擴大了公允價值計量的披露範圍。應用ASC820對過去慣例的改變涉及公允價值的定義、計量公允價值的方法以及關於公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立了一個公允價值層次結構，該層次結構區分：(1)根據從獨立於USO(可觀察輸入)的來源獲得的市場數據開發的市場參與者假設，以及(2)USO自己對基於在這種情況下可獲得的最佳信息(不可觀察輸入)開發的市場參與者假設的假設。ASC 820層次結構定義的三個級別如下：

I級-活躍市場的報價(未調整)雷同報告實體在計量日有能力訪問的資產或負債。

第II級-第I級中包括的可直接或間接觀察到的資產或負債的報價以外的投入。

第二級資產包括以下報價：相似的活躍市場中的資產或負債，非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價，資產或負債的可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他方式從可觀察到的市場數據中得出或得到可觀察市場數據證實的投入(市場證實的投入)。

III級-在資產或負債的測量日期無法觀察到的定價輸入。在沒有可觀察到的輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來計量公允價值。

在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。公允價值體系中公允價值計量的整體水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低投入水平確定。

下表使用公允價值層次彙總了USO證券在2020年3月31日的估值：


2020年3月31日	總計		第I級		第II級		第III級
短期投資	$	947,183,905	$	947,183,905	$	—	$	—
交易所交易的期貨合約
美國的合同		(893,508,200)		(893,508,200)		—		—

下表使用公允價值層次彙總了USO證券在2019年12月31日的估值：


2019年12月31日，2019年12月31日	總計		一級		二級		III級
短期投資	$	1,175,542,347	$	1,175,542,347	$	—	$	—
交易所交易的期貨合約
美國的合同		37,520,567		37,520,567		—		—

自2009年1月1日起，USO通過了會計準則法典815-衍生品和對衝的規定，其中要求提供有關使用衍生品的目標和策略的定性披露，關於公允價值金額和衍生品損益的定量披露。

衍生工具的公允價值


衍生品不是	凝縮
佔了2%的份額	從以下日期開始的聲明	公允價值		公允價值
作為一種套期保值	財務	3月31日，美國		12月31日，美國
儀器	條件和位置	2020		2019
期貨交易-商品合約	資產	$	(893,508,200)	$	37,520,567

衍生工具對簡明操作報表的影響

在截至前三個月的時間裏

2020年3月31日

2019年3月31日-2019年3月31日

更改日期：

位置：

實現

未實現

實現

未實現

衍生品不是

損益(損益)

繼續得(損)利

損益(損益)

繼續得(損)利

佔了2%的份額

淺談金融衍生品

衍生物

淺談金融衍生品

衍生物

作為一種套期保值

在

儀器

收入

期貨交易-商品合約

平倉已實現損益

(688,521,703)

137,007,682

未平倉未實現收益(虧損)變動

(931,028,767)

277,413,658

附註：8個月-最近的會計聲明

2018年8月，FASB發佈了會計準則更新(ASU)第2018-13號，改變了某些公允價值計量披露要求。新的ASU，除了其他修改和增加外，取消了披露公允價值層次結構的第1級和第2級之間轉移的金額和原因的要求，以及各級別之間轉移的時間的基金政策。這些修正案對2019年12月15日之後開始的財年發佈的財務報表以及這些財年內的中期有效。基金評估了ASU某些條款的影響，並確定不會對財務報表產生實質性影響。

注9-後續事件

USO在簡明財務報表發佈之日之前對後續事件進行了評估。這項評估結果披露如下。

USCF分別於2020年4月16日(“4月16日CME函件”)和2020年4月23日(“4月23日CME函件”，連同4月16日CME函件(“CME函件”)收到芝加哥商品交易所代表NYMEX市場監管部門的函件。芝加哥商品交易所信函命令USCF、USO和相關公共基金不得超過指定輕質低硫原油期貨合約的責任水平，也不得在指定輕質低硫原油期貨合約中持有超過交易所既定頭寸限制的任何頭寸。目前的問責水平和頭寸限制在4月23日的CME信函中列出，該信函取代了4月16日的CME信函。4月23日CME信函命令USCF、USO和相關公共基金在2020年6月的輕質低硫原油期貨合約中不得超過10，000份期貨合約的問責水平，並不得在2020年6月的輕質低硫原油期貨合約中持有超過15，000份長期期貨合約的頭寸，在2020年7月的78，000份長期期貨合約中持有頭寸，在2020年8月的50，000份長期期貨合約中持有頭寸，在2020年9月的35，000份長期期貨合約中持有頭寸。上述問責級別和職位限制可能會有變化。由於不斷變化的市場條件、芝加哥商品交易所信函中討論的監管機構對USO投資石油期貨合約的責任水平和頭寸限制的變化、USO的FCM就USO收購額外的石油期貨合約採取的額外或不同的風險緩解措施，USO打算投資於基準石油期貨合約以外的其他允許投資。

由一種名為冠狀病毒的新型冠狀病毒引起的傳染性呼吸道疾病的爆發於2019年12月在中國首次發現，目前已在全球範圍內檢測到。2020年3月，世界衞生組織宣佈冠狀病毒爆發為大流行。隨後，冠狀病毒導致許多人死亡，旅行限制，國際邊界關閉，入境口岸和其他地方加強健康檢查，醫療服務準備和提供中斷和延誤，長時間隔離，實行當地更廣泛的“在家工作”措施，取消，供應鏈中斷，消費者需求下降，以及普遍關注和不確定因素。冠狀病毒的持續蔓延已經並將繼續對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟產生重大不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒越來越受到疫情以及政府和其他試圖遏制其蔓延的措施的影響。冠狀病毒的影響，以及未來可能出現的其他傳染病爆發，可能會以不一定能預見的方式對個人發行人和資本市場產生不利影響。此外，世界各地政府及半政府當局和監管機構為應對冠狀病毒爆發而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策改變，可能會影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括由USO持有或投資的資產。冠狀病毒爆發造成的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險。冠狀病毒爆發的持續時間及其對USO和全球經濟的最終影響, 不能確定。冠狀病毒大流行及其影響可能會持續很長一段時間，並可能導致市場大幅和持續波動、交易所交易暫停和關閉、全球金融市場下跌、違約率上升，以及經濟大幅下滑或衰退。上述情況可能會削弱USO維持運營標準(如滿足贖回請求)的能力，擾亂USO服務提供商的運營，對USO投資的價值和流動性產生不利影響，並對USO的業績和您對USO的投資產生負面影響。冠狀病毒對USO和USO的服務提供商和投資組合的影響程度將取決於高度不確定和無法預測的未來發展，包括可能出現的有關冠狀病毒嚴重程度的新信息，以及為遏制冠狀病毒而採取的行動。鑑於與冠狀病毒大流行相關的重大經濟和金融市場混亂，USO的投資估值和業績可能會受到不利影響。

第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

以下討論應與本季度報告(Form 10-Q)中其他部分包括的美國石油基金LP(“USO”)的簡明財務報表及其附註一併閲讀。

前瞻性信息

這份Form 10-Q的季度報告，包括這份“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”，包含有關未來經營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些風險、不確定性和其他因素可能會導致USO的實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同。前瞻性陳述涉及假設，描述了USO的未來計劃、戰略和預期，通常可以通過使用“可能”、“將會”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞語來識別，這些詞語的否定、這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，USO不能向投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測將成為現實。由於各種因素，聯合包裹服務公司的實際結果可能與前瞻性陳述中明示或暗示的結果大不相同。

USO以Form 10-Q本季度報告中包含的前瞻性陳述為基礎，以本Form 10-Q季度報告的日期為信息基礎，USO不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管USO沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議投資者參考USO可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過USO未來向美國證券交易委員會(SEC)提交的報告，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告。

引言

USO是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行可能在紐約證券交易所Arca，Inc.買賣的股票。(“紐約證券交易所競技場”)。USO的投資目標是其股份每股資產淨值(NAV)百分比的每日變化，以反映交付到俄克拉何馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格百分比的每日變化，這是以在紐約商品交易所(NYMEX)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化衡量的，該期貨合約是即將到期的近月合約，但近月合約在到期後兩週內到期的情況除外。在這種情況下，USO的投資目標是反映交付給俄克拉荷馬州庫欣的輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，這是以紐約商品交易所(NYMEX)交易的輕質低硫原油期貨合約價格的每日變化衡量的，近月合約在到期後兩週內到期的情況除外。在這種情況下，將以即將到期的下一個月合約的期貨合約(“基準石油期貨合約”)來衡量，加上USO抵押品持有賺取的利息，減去USO的費用.“近月合約”是指在NYMEX交易的下一份合約即將到期.“下個月合約”是指紐約商品交易所(NYMEX)交易的首個合約，該合約將在近月合約之後到期。

USO的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價以美元計算等於輕質低硫原油現貨價格或任何基於輕質低硫原油的特定期貨合約，非USO的投資目標是其資產淨值的最大百分比變化，以反映在一段時間內衡量的任何特定期貨合約價格的最大百分比變化超過一天。USO的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)認為，在投資於石油期貨合約(定義見下文)和其他石油相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。

USO主要投資於在NYMEX、ICE Futures或其他美國和外匯交易所交易的輕質低硫原油、其他類型原油、取暖油、汽油、天然氣和其他基於石油的燃料的期貨合約(統稱為“石油期貨合約”)，其次，為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，其他與石油有關的投資，如石油期貨合約的現金結算期權、石油遠期合約、清算掉期合約和場外交易(“OTC”)。以上述為基礎的石油期貨合約和指數(統稱為“其他與石油有關的投資”)。為方便起見，除非另有説明，否則石油期貨合約和其他與石油相關的投資在本季度報告中統稱為“石油權益”(Form 10-Q)。

USCF認為，市場套利機會將導致USO在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變動，以密切追蹤USO每股資產淨值按百分比每日變動。USCF進一步認為，從歷史上看，指標石油期貨合約價格的每日變化密切跟蹤輕質低硫原油現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨效果將是，USO在紐約證交所Arca的股票價格按百分比計算的每日變動將密切跟蹤每桶輕質低硫原油現貨價格按百分比計算的每日變化，加上USO抵押品持有賺取的利息，減去USO的費用。

USO尋求通過投資來實現其投資目標，以便任何連續30個估值交易日的USO資產淨值的日均百分比變動將在同期指標石油期貨合約價格日均百分比變動的正負10%(10%)範圍內.USO尋求通過投資來實現其投資目標，從而使USO的資產淨值在同期指標石油期貨合約價格日均百分比變動的正負10%(10%)範圍內.

監管披露

責任層級、頭寸限制和價格波動限制。紐約商品交易所和洲際交易所期貨等指定合約市場(“DCM”)對任何受共同交易控制(USO的投資不是作為對衝)的個人或團體可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定了問責水平和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於USO為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格可以比前一天的結算價上下浮動的最大金額。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準石油期貨合約和在紐約商品交易所(NYMEX)等美國期貨交易所交易的其他石油期貨合約的責任水平不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前指標石油期貨合約中任何一個月的投資責任水平為1萬份合約。此外，NYMEX對所有月份2萬口輕質低硫原油淨期貨合約規定了問責水平。此外，洲際交易所期貨對其輕質低硫原油合約保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管權限。若USO及相關公共基金投資輕質低硫原油期貨合約的責任水平超過此等責任水平，紐約商品交易所及洲際交易所期貨交易所將監察該等風險敞口，並可能要求提供有關其活動的進一步資料，包括所有持倉總規模、投資及交易策略，以及USO及相關公共基金的流動資金程度。如果NYMEX和/或ICE期貨認為有必要，USO可能被命令將其原油期貨CL合約降至每月1萬份和/或每月2萬份的問責水平以下。截至2020年3月31日，USO持有123，602口NYMEX WTI原油期貨CL合約，未持有ICE WTI原油期貨合約。在截至2020年3月31日的三個月裏，USO超過了NYMEX的問責水平，當時它在NYMEX持有的原油期貨CL合約最多為123，602份，超過了“任何”月的限制。紐約商品交易所沒有采取任何行動，USO也沒有因此減少持有的石油期貨合約數量。在截至3月31日的三個月裏，USO沒有超過ICE Futures施加的責任水平, 2020年。USCF分別於2020年4月16日(“4月16日CME函件”)和2020年4月23日(“4月23日CME函件”，連同4月16日CME函件(“CME函件”)收到芝加哥商品交易所代表NYMEX市場監管部門的函件。芝加哥商品交易所信函命令USCF、USO和相關公共基金不得超過指定輕質低硫原油期貨合約的責任水平，也不得在指定輕質低硫原油期貨合約中持有超過交易所既定頭寸限制的任何頭寸。目前的問責水平和頭寸限制在4月23日的CME信函中列出，該信函取代了4月16日的CME信函。在4月23日的CME信函中，命令USCF、USO和相關的公共基金在2020年6月的輕質低硫原油期貨合約中，不得超過1萬份期貨合約的責任水平。

持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過這些限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨(ICE Futures)還對即將到期的近月合約在最後幾個交易日持有的合約實施頭寸限制。USO不太可能遇到這樣的頭寸限制，因為USO的投資策略是在合同到期後兩週開始的四天期間內，結清頭寸，並從近月合約到下一個月合約“滾動”。在截至2020年3月31日的三個月裏，USO沒有超過紐約商品交易所(NYMEX)和洲際交易所期貨交易所(ICE Futures)施加的任何頭寸限制。上文討論的4月23日芝加哥商品交易所信函命令USCF、USO和相關公共基金不得持有2020年6月輕質低硫原油期貨合約超過15，000份長期期貨合約、2020年7月78，000份長期期貨合約、2020年8月50，000份長期期貨合約、2020年9月35，000份長期期貨合約的頭寸。上述問責級別和職位限制可能會有變化。*由於不斷髮展的市場條件，CME信函中討論的監管機構對USO在石油期貨合約投資方面的責任水平和頭寸限制的變化，USO的FCM就USO收購額外的石油期貨合約採取的額外或不同的風險緩解措施，USO打算投資於基準石油期貨合約以外的其他允許投資。

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷髮展的法律領域。本摘要中所作的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，並可能會修改SEC、金融業監管局(FINRA)、CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和法規。

期貨合約及持倉限額

法規一般禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了與在美國營銷非美國期貨合約有關的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合約在美國提供和銷售。

CFTC已提議對25份實物商品期貨和期權合約以及在經濟上等同於農業、能源和金屬市場此類合約的掉期合約的投機頭寸採取限制，最近於2020年1月重新提出了這些規則(“頭寸限制規則”)。除其他事項外，頭寸限制規則將包括：確定哪些合約受到投機頭寸限制；設定門檻，限制個人在現貨月、其他個別月和所有月合計可能持有的投機頭寸的規模；為構成真正對衝交易的頭寸創造豁免；要求DCM和掉期執行機構(“SEF”)負責建立頭寸限制，或在某些情況下適用頭寸責任規則；以及適用於四個相關場所的期貨和掉期交易：場外交易、DCMS。CFTC在2011年首次嘗試敲定頭寸限制規則，但在2012年遭到市場參與者的成功挑戰，自那以來，CFTC重新提出了這些規則，並多次徵求市場參與者的意見。目前還不清楚限倉規定可能如何影響USO，但效果可能是實質性的和不利的。例如，頭寸限制規則可能會通過限制對USCF出售額外的USO創造籃子的能力產生負面影響，從而實現其投資目標。

在頭寸限制規則獲得通過之前，在頭寸限制規則通過之前生效的監管架構將管理大宗商品和相關衍生品的交易。在這一制度下，CFTC對9種主要農產品(例如玉米、小麥和大豆)的投機行為實施聯邦限制，而期貨交易所則為其他農產品和某些能源產品(例如石油和天然氣)建立和執行頭寸限制和責任水平。因此，USO在受這些限制的任何商品上的投資規模可能會受到限制。

根據現有和最近通過的CFTC規則，為了頭寸限制，除某些狹隘的例外情況外，市場參與者通常被要求將該參與者控制其交易決策的所有頭寸與該參與者在賬户或頭寸中擁有10%或更多所有權權益的所有頭寸，以及根據與該參與者達成的明示或默示協議或諒解行事的兩名或更多人的頭寸合計(“合計規則”)。彙總規則也將適用於持倉限制規則，如果以及何時採用此類持倉限制規則。

場外掉期

2015年10月，貨幣監理署、聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司、農場信貸管理局和聯邦住房金融局(每個機構都是“機構”，統稱為“機構”)聯合通過了最終規則，為註冊掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和受其中一個機構(此類實體，“覆蓋的掉期實體”)管轄的主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)建立最低保證金和資本要求。

最終保證金規則將要求覆蓋掉期實體和掉期實體之間的非清算掉期和非清算證券掉期，以及覆蓋掉期實體和具有重大掉期敞口的金融最終用户之間的非清算掉期(即，根據最終保證金規則計算的非清算掉期平均每日名義總額為80億美元或更多)，必須滿足強制性的雙向最低初始保證金要求。需要公佈或收取的初始保證金的最低金額將是覆蓋掉期實體使用作為最終保證金規則附錄列出的標準化時間表計算的金額，該表提供某些資產類別的毛初始保證金(作為總名義風險敞口的百分比)，或者是覆蓋掉期實體的內部保證金模型，該模型符合最終保證金規則的要求，並由對特定覆蓋掉期實體擁有管轄權的機構批准。最終的保證金規則將規定可以作為非清算掉期和非清算證券掉期與金融最終用户(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金)進行初始保證金的抵押品類型；並規定對某些抵押品資產類別進行減記。

最終保證金規則將要求覆蓋掉期實體與掉期實體之間以及覆蓋掉期實體與所有金融最終用户之間的非清算掉期和非清算證券掉期每日交換最低差異保證金(不考慮特定金融最終用户的掉期敞口)。最小差異保證金金額是將之前公佈或收取的差異保證金考慮在內，對覆蓋掉期實體的掉期價值按市值計算的每日變化。對於涵蓋掉期實體和金融最終用户之間的非清算掉期和基於證券的掉期，變動保證金可以現金或非現金抵押品的形式過帳或收取，這些抵押品被認為符合初始保證金的條件。變動保證金不受與獨立的第三方託管人的分離，如果合同允許，可以進行再抵押。

隨着時間的推移，最終保證金規則的初始保證金要求正在逐步實施，最終保證金規則的變動保證金要求目前正在生效。根據最終保證金規則，該基金不是備兑掉期實體，但它是金融最終用户。因此，基金目前須遵守最終保證金規則的變動保證金要求。然而，由於該基金沒有重大掉期敞口，因此，該基金將不受最終保證金規則的初始保證金要求的約束。

多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案(“多德-弗蘭克法案”)要求CFTC和SEC採用自己的保證金規則，以適用於數量有限的註冊掉期交易商、基於證券的掉期交易商、主要掉期參與者和不受其中一家機構管轄的主要基於證券的掉期參與者。2015年12月16日，CFTC敲定了保證金規則，這些規則與最終保證金規則基本相同，並具有相同的實施時間表。SEC於2019年6月21日通過了針對基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者的保證金規則。SEC的保證金規則通常與最終保證金規則和CFTC的保證金規則保持一致，但它們在合規時間和初始保證金必須分離的方式等幾個關鍵方面存在差異。USO目前不從事基於證券的掉期交易，因此，SEC的保證金規則預計不適用於USO。

強制掉期交易和結算

CFTC法規要求某些掉期交易在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算，前提是CFTC規定對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些主要從事金融性質活動的私人基金和實體必須在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果USO簽訂了符合這些要求的基於利率或指數的信用違約掉期，則此類掉期將被要求在掉期執行設施上執行並集中清算。預計未來將對其他類型的掉期進行強制性清算和“可供交易”的決定，一旦最終敲定，可能要求USO以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算交換，請使用首字母

變動保證金要求由相關結算機構制定，並受某些監管要求和指導方針的約束。USO的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除上述保證金要求外，根據CFTC規則，無需在海交所清算和執行但以雙邊方式執行的掉期也必須遵守各種要求，包括(其中包括)報告和記錄保存要求，以及(視交易對手的狀況而定)交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除了美國法律法規外，USO如果與非美國人進行期貨和/或掉期交易，可能還會受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，USO在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時，可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國實施的要求類似，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

貨幣市場基金

SEC通過了對經修訂的1940年《投資公司法》(1940 Act)規則第2a-7條的修正案，該修正案於2016年生效，以改革貨幣市場基金(MMF)。雖然該規定僅適用於MMF，但可能會間接影響USO等機構投資者。USO目前在期貨合約中未用作保證金或抵押品的部分資產投資於政府MMF。USO不持有任何非政府MMF，也不預期投資於任何非政府MMF。然而，如果USO未來投資於政府MMF以外的其他類型的MMF，那麼投資於資產淨值不保持穩定在1.00美元或有可能徵收贖回費和閘門(暫停贖回)的MMF可能會對USO產生負面影響。

儘管這類政府貨幣市場基金尋求將一項投資的價值保值在每股1.00美元，但不能保證他們能做到這一點，USO投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(這裏稱為FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可以跌破1.00美元的股價。USO不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，單一持有量的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券市值可能會有所不同。在贖回壓力大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2020年3月31日的三個月裏，原油期貨價格波動較大。基準石油期貨合約的價格在這一時期開始時為每桶61.06美元。這段時間的高點是在2020年1月6日，當時價格達到了每桶63.27美元。這段時間的最低點是2020年3月30日，當時油價跌至每桶20.09美元。這一時期以基準石油期貨合約每桶20.48美元收盤，同期跌幅約為(66.46)%。聯合包裹的每股資產淨值在此期間開始為102.27美元*，在2020年3月31日結束為33.94美元*，比此期間下降了約(66.82)%。聯合航空的每股資產淨值在2020年1月6日達到了105.99美元*的同期最高水平，而在2020年3月30日達到了33.3美元*的低點。上面列出的基準石油期貨合約價格從2020年2月合約開始，到2020年5月合約結束。上述基準石油期貨合約的跌幅約為(66.46)%，這只是一種假設回報，持有石油期貨合約的投資者實際上無法實現。對石油期貨合約的投資需要在所述的時間段內前滾，以模擬這樣的結果。此外，從期初到期末衡量的這些不同石油期貨合約的名義價格變化，並不代表USO試圖跟蹤的實際基準結果，下文標題為“#”的部分對此進行了更全面的描述。跟蹤USO的基準.”

*調整為實施2020年4月28日執行的8股1股反向拆分。

在截至2020年3月31日的三個月裏，原油期貨市場同時處於期貨溢價和現貨溢價狀態。在市場處於期貨溢價的日子裏，近月原油期貨合約的價格低於次月原油期貨合約的價格，或者合約離到期更遠。在市場處於現貨溢價的日子，近月原油期貨合約的價格高於次月原油期貨合約的價格，或者是距離到期更遠的合約。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報的影響的討論，請參見《原油價格期限結構及其對總回報的影響》下面。

石油期貨合約的定價及每股資產淨值的計算

USO股票的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。USO的管理員使用NYMEX收盤價(在NYMEX收盤時或下午2：30確定)紐約時間)，但計算或確定所有其他USO投資的價值，包括ICE期貨合約或其他期貨合約，截至紐約證交所Arca收盤或下午4：00之前紐約時間。

經營業績與原油市場

運營結果。2006年4月10日，USO在美國證券交易所(“美國證券交易所”)掛牌上市，股票代碼為“USO”。當天，USO將其首次發行價定為每股67.39美元，並向最初授權的參與者發行了20萬股票，以換取13，479，000美元的現金。由於紐約證交所-泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO的股票於2008年11月25日停止在美國證券交易所交易，並開始在紐約證券交易所Arca交易。

自首次發行17，000，000股以來，USO已登記了9次後續發行：3，000萬股於2006年10月18日在證券交易委員會登記，5，000萬股於2007年1月30日在證券交易委員會登記，3，000萬股於2007年12月4日在證券交易委員會登記，1億，000，000股於2008年2月7日在證券交易委員會登記，1億，000，000股於2008年9月29日在證券交易委員會登記，2009年1月16日在SEC登記的股票1000股，2009年6月29日在SEC登記的100萬股，2015年4月28日在SEC登記的5億股，2016年2月29日在SEC登記的100萬股，2019年2月27日在SEC登記的1億股，2020年2月25日在SEC登記的4億股，以及100萬股，000股，於2020年3月23日在SEC登記。USO在隨後的發行中提供的股票按適用招股説明書中描述的每股資產淨值出售為現金。截至2020年3月31日，USO已發行3，685，200，000股，其中596，600，000股已發行。截至2020年3月31日，已登記但尚未發行的股票有941，800，000股。2020年4月28日，紐約證交所Arca收盤後，USO實施了8取1的反向股票拆分，拆分後的USO股票於2020年4月29日開始交易。作為反向股份拆分的結果，USO每八股拆分前的股票自動交換一股拆分後的股票。截至2020年3月31日，在反向拆分生效之前，USO有596，600，000股已發行和流通股，相當於每股資產淨值4.24美元。截至2020年3月31日，在反向股份拆分的影響後，USO的已發行和流通股數量減少到74，575，000股，這還不包括零碎股份。, 每股資產淨值增加到33.94美元。

由於股票贖回，USO發行的股票可能超過了已發行的股票。與根據1940年法案註冊的基金不同，已由USO贖回的股票不能由USO轉售。因此，USO預計，由於預計會有更多的發行和贖回，其股票的額外發行將在未來向證券交易委員會登記。

截至2020年3月31日，USO擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America證券公司。

截至2020年3月31日的三個月與截至2019年3月31日的三個月的比較


		對於前三名來説			對於前三名來説
		已結束的幾個月			已結束的幾個月
		2020年3月31日			2019年3月31日-2019年3月31日
日均淨資產總額	$	1,483,158,408		$	1,625,310,693
從美國國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	5,400,846		$	9,574,093
以日均淨資產總額為基礎的年化收益率		1.46	%		2.39	%
管理費	$	1,659,435		$	1,803,427
總費用和不包括管理費的其他費用	$	1,679,431		$	1,368,338
與登記或發行額外股份有關的費用及開支	$	267,714		$	127,886
經紀累積的佣金總額	$	973,154		$	697,934
年化佣金總額佔平均總淨資產的百分比		0.26	%		0.17	%
因再平衡而應計的佣金	$	559,981		$	611,920
因再平衡而累積的佣金百分比		57.54	%		87.68	%
因創設和贖回活動而應計的佣金	$	413,173		$	86,014
創設和贖回活動產生的佣金百分比		42.46	%		12.32	%

投資組合費用。USO的開支包括投資管理費、經紀費及佣金、若干發售費用、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用及開支，以及與税務會計及報告規定有關的開支。USO向USCF支付的管理費按USO總淨資產的5%計算。費用按日累加，按月支付。

在截至2020年3月31日的三個月裏，USO持有的短期投資(包括現金、現金等價物和美國國債)的平均利率低於截至2019年3月31日的三個月。因此，在截至2020年3月31日的三個月裏，USO賺取的收入佔平均日總淨資產的百分比低於截至2019年3月31日的三個月。

與截至2019年3月31日的三個月相比，截至2020年3月31日的三個月的總手續費和不包括管理費的其他費用增加，主要是由於經紀人應計的總佣金以及與登記或發行額外股份相關的費用增加。

與截至2019年3月31日的三個月相比，截至2020年3月31日的三個月經紀人應計佣金總額增加，主要是由於持有和交易的石油期貨合約數量增加。

跟蹤USO的基準

USCF尋求管理USO的投資組合，以便其每日平均每股資產淨值的變化，以百分比為基礎，密切跟蹤全球基準石油期貨合約平均價格的每日變化，也是以百分比為基礎。具體地説，USCF尋求管理投資組合，以便在任何30-估值日的滾動期內，USO每股資產淨值的平均每日變動在基準石油期貨合約平均每日變動的90%至110%(0.9至1.1)的範圍內。例如，如果美國基準石油期貨合約的價格在特定30天的時間段內的平均每日變動為0.50%，USCF將嘗試管理投資組合，以便在同一時間段內每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)，則USCF會嘗試管理投資組合，以使每股資產淨值的平均每日變動在0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)。USO的投資組合管理目標不包括試圖使USO每股資產淨值的名義價格等於當前指標石油期貨合約的名義價格，或輕質低硫原油的現貨價格。USCF認為，在投資美國石油期貨合約和其他石油相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

截至2020年3月31日止的30個估值日，指標石油期貨合約的簡單日均變動幅度為(2.705)%，而同期USO的每股資產淨值簡單日變動幅度為(2.708)%。日均利差為(0.003)%(或0.3個基點，其中1個基點等於1-100%)。作為指標石油期貨合約每日走勢的百分比，每股資產淨值每日追蹤的平均誤差為(1.102)%，意味着在這段時間內，USO的追蹤誤差在設定為其基準追蹤目標的正負10-10%的範圍內。USO相對跟蹤誤差佔基準百分比的很大一部分是由於價格回報持平的時期。

自2006年4月10日開始向公眾發售股票至2020年3月31日，基準石油期貨合約的簡單平均日變動為(0.051)%，而同期聯合SO的每股資產淨值的簡單平均日變動為(0.050)%。日均利差為0.001-0.1%(或0.1個基點，其中1個基點等於1-100%)。以基準石油期貨合約每日移動的百分比計算，每股資產淨值每日跟蹤的平均誤差為0.407%，這意味着在這段時間內，USO的跟蹤誤差在設定為基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。以下兩張圖表顯示了USO資產淨值變化與指標石油期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2020年3月31日的最後30個估值日的每日變化。第二張圖表衡量從2015年3月31日到2020年3月31日的月度變化。

*過去的表現不一定預示未來的業績

在假設USO的回報與其基準石油期貨合約的每日變化完全相同的情況下，可以通過比較USO的實際回報(以每股資產淨值的變化衡量)與每股資產淨值的預期變化，來計算USO相對於其基準石油期貨合約的回報表現的另一種跟蹤衡量標準。

截至2020年3月31日止三個月，以每股資產淨值變動衡量的USO實際總回報率為(66.82)%。這是基於截至2019年12月31日的初始每股資產淨值*為102.27美元，以及截至2020年3月31日的末期每股資產淨值為33.94美元*。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。然而，如果USO每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準石油期貨合約每日總回報的變化，USO截至2020年3月31日的每股資產淨值估計為33.94美元*，相關時間段的總回報率為(66.82)%。USO的實際每股資產淨值總回報(66.82)%與基於基準石油期貨合約的預期總回報(66.82)%之間的差額在0.0%的時間段內是一個誤差，也就是説，USO的實際總回報與其基準相匹配。USO產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及正或負執行的淨額，往往會導致USO每股資產淨值的每日變化跟蹤略低於或高於基準石油期貨合約價格的每日變化。

*調整為實施2020年4月28日執行的8股1股反向拆分。

相比之下，截至2019年3月31日的三個月，以每股資產淨值變動衡量的USO實際總回報率為30.34%。這是基於截至2018年12月31日的初始每股資產淨值*為76.68美元，截至2019年3月31日的末期每股資產淨值為100.00美元*。在此期間，USO沒有向其股東進行任何分配。然而，如果USO的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤了基準石油期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2019年3月31日，USO的每股資產淨值估計為99.63美元*，相關時間段的總回報率為29.93%。USO的實際每股資產淨值總回報為30.34%，與根據基準石油期貨合約計算的預期總回報29.93%之間的差額，在0.41%的時間段內是一個誤差，也就是説，USO的實際總回報比基準表現高出該百分比。USO產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響，被利息和股息收入抵消，以及扣除正或負執行後的淨額，往往會導致USO每股資產淨值的每日變化跟蹤基準石油期貨合約價格的每日變化略低或略高。

*調整為實施2020年4月28日執行的8股1股反向拆分。

此外，雖然前述圖表與USO的總體歷史經驗一致，但它們並不意味着在隨後的幾天或幾個月中將複製在任一圖表中反映的經驗。*在2020年3月31日之後的一段時間裏，USO的NAV和基準石油期貨合約之間的巨大差異，如果它們繼續下去，將不會顯示出圖表中反映的狹窄差異。*如果2020年3月31日之後期間的差異趨勢持續任何連續30個估值日的期間，USO的資產淨值每日變動百分比與同期基準石油期貨合約價格的平均每日百分比變化之間的差異可能超過正負10%(10%)30日平均值。

雖然USO預計，在未來的某個時候，它將重新投資於基準期貨合約和相關的ICE期貨合約，或其他基於輕質低硫原油的相同期限的類似期貨合約，但無法保證何時(如果有的話)會發生這種情況。*因此，USO的投資者應該預計，USO的投資表現與基準期貨合約之間將繼續存在偏差，USO可能無法跟蹤基準期貨合約或實現其投資目標。

由於市場狀況和2020年3月及之後的監管反應，在短期內購買了大量USO股票，以及對USO施加了對石油期貨合約的監管問責水平和頭寸限制，USO在基準石油期貨合約以外的月份投資於石油期貨合約。上述影響了USO的業績，並使USO難以達到其投資目標，即每股資產淨值的每日百分比變化反映輕質低硫原油現貨價格的每日百分比變化，以基準石油期貨合約價格的每日百分比變化衡量，加上USO抵押品持有賺取的利息，減去USO的費用。

除了上述因素外，通常已經影響或最有可能影響USO準確跟蹤指標石油期貨合約的能力有三個因素。

首先，USO可以在USO執行交易的當天，以不同於該合約收盤價的價格買入或出售其在當時的基準石油期貨合約中持有的股份。在這種情況下，USO支付的價格可能高於或低於指標石油期貨合約的價格，這可能導致USO的每日每股資產淨值相對於指標石油期貨合約的每日變動要麼過高，要麼過低。在截至2020年3月31日的前三個月裏，USCF試圖通過尋求以當日結算價或儘可能接近結算價的價格購買或出售基準石油期貨合約，將這些交易的影響降至最低。不過，USO可能並不總是有可能獲得收盤結算價，也不能保證未來未能獲得收盤結算價不會對USO追蹤美國指標石油期貨合約的嘗試造成不利影響。

其次，USO產生的費用主要包括管理費、期貨合約買賣的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響往往會導致USO每股資產淨值的每日變化，以跟蹤略低於指標石油期貨合約價格每日變化的情況。與此同時，USO的現金、現金等價物和美國國債獲得股息和利息收入。USO不需要將其收入的任何部分分配給股東，在截至2020年3月31日的三個月內也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入都保留在投資組合中，並添加到USO的資產淨值中。當這項收入超過USO的管理費、經紀佣金和其他費用(包括持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的支出水平時，USO將實現傾向於導致USO每股資產淨值每日變動的淨收益，以跟蹤略高於基準石油期貨合約的每日變動。如果短期利率升至當前水平之上，收益率造成的偏離程度將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總和的水平時，跟蹤誤差就會變成負數，並可能導致每股資產淨值的日回報表現遜於基準石油期貨合約的日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會從歷史低點繼續停滯不前。預計USO支付的費用和支出可能高於USO賺取的利息。正因為如此, USCF預計，只要賺取的利息低於USO支付的費用和費用，USO就可能表現遜於其基準。

第三，USO可能在其投資組合中持有其他石油相關投資，這些投資可能無法密切跟蹤美國基準石油期貨合約的總回報走勢。在這種情況下，跟蹤指標石油期貨合約的錯誤可能導致USO的每股資產淨值相對於指標石油期貨合約的每日變化要麼過高，要麼過低。於截至2020年3月31日止三個月內，USO並無持有任何其他石油相關投資，若USO規模擴大，且因其有義務遵守監管限制，則USO可能會投資於其他石油相關投資，而這些投資可能會增加交易相關開支，並可能導致追蹤誤差增加。

原油期貨價格期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素來自到期前每個月將在當月底到期的“滾動”期貨合約(“近月”或“前月”合約).對於需要持有近月合約的策略來説，該期貨合約與下一個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況被稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值上漲。反之，如果一個近月期貨合約的價格低於下一個月期貨合約的價格(這種情況被稱為“期貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值下降。

舉個例子，假設即期交割的美國原油價格為每桶50美元，近月期貨合約的一個持倉價值也為50美元。隨着時間的推移，原油價格將根據多個市場因素波動，包括原油需求相對於供應。近月期貨合約的價值亦會因應多項市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸，而不接受現貨原油的交割，那麼投資者必須在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下一個月的期貨合約。為了在當前近月期貨合約中繼續持有頭寸，這一期貨合約的“前滾”必須每個月執行一次.

期貨溢價和現貨溢價是自然的市場力量，與假想的原油直接投資相比，過去一年對USO股票的投資總回報產生了影響。未來，USO股票的市場價格與輕質、低硫原油現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存原油相關的潛在成本，這可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨溢價，例如，當近月期貨合約的價格高於下一個月期貨合約的價格時，投資者會以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。假設下一個月期貨合約的價格為每桶49美元，或比近月期貨合約的50美元便宜2%，那麼，假設沒有其他變化(例如，要麼是現行的原油價格，要麼是現貨價格、近月合約和下一個月合約之間的價格關係，而且，忽略佣金成本以及現金和/或現金等價物賺取的收入的影響)，49美元的下個月期貨合約的價值將在接近到期時升至50美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過原油的現貨價格。因此，新的近月期貨合約將有可能上漲12%，而原油現貨價格的漲幅可能較小，例如只有10%。同樣，原油現貨價格可能已經下跌了10%，而期貨合約的一項投資價值可能已經下跌了另一個金額，例如，只有8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

如果期貨市場處於期貨溢價，投資者將以比目前近月期貨合約更高的價格購買下個月期貨合約。再次假設近月期貨合約為每桶50美元，那麼下一個月期貨合約的價格可能為每桶51美元，或比前一個月期貨合約貴2%。假設沒有其他變化，下個月51美元期貨合約的價值將在接近到期時跌至50美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會遜於原油現貨價格。因此，新的近月期貨合約將有可能僅上漲10%，而原油現貨價格可能已經上漲了更高的金額，例如12%。同樣，美國原油現貨價格可能已經下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能已經下跌了另一個金額，例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續增加。

下圖比較了近月原油期貨合約的日價格與13個月的價格過去10年的原油期貨合約(即一年前的合約)的一個月。當近月期貨合約價格高於13日合約價格時在一個月的期貨合約上，市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於13日在一個月的期貨合約上，市場將被描述為處於期貨溢價。雖然近月期貨合約的價格和13日的價格近月期貨合約走勢趨於齊頭並進，可見有時近月期貨合約價格均高於13日近月期貨合約價格(現貨溢價)，在其他時間，近月期貨合約價格低於13近月期貨合約價格(期貨溢價)。

*過去的表現不一定預示未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去13個本月原油期貨合約較近月美元價格為原油期貨合約，如下圖所示。當差值為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時，市場處於期貨溢價狀態。在過去的十年裏，美國原油市場花了大量時間在現貨溢價和期貨溢價上。

*過去的表現不一定預示未來的業績

對只擁有近12個月原油期貨合約的投資組合的投資，可能會產生與投資於擁有近12個月原油期貨合約中每個合約數量相等的投資組合不同的結果。一般而言，當原油期貨市場處於現貨溢價時，僅有近月原油期貨合約的投資組合可能傾向於比12個月原油期貨合約的投資組合具有更高的總回報。相反，如果原油期貨市場處於期貨溢價，僅包含12個月原油期貨合約的投資組合的表現可能傾向於優於僅持有近月原油期貨合約的投資組合。

從歷史上看，原油期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價時期，自1983年石油期貨交易開始以來，現貨溢價的出現頻率略低於期貨溢價。2008年第四季度全球金融危機之後，原油市場進入期貨溢價，並持續了幾年的期貨溢價。在2009年的部分時間裏，期貨溢價水平異常陡峭，因為美國和全球對原油的需求疲軟，以及俄克拉何馬州庫欣(美國交易石油的主要定價點)涉及原油實物運輸和儲存的問題，導致原油庫存異常高。運輸和儲存能力的提高，加上全球原油需求的增長，減緩了庫存的積累，並導致到2011年期貨溢價水平降低。然而，在2014年11月底，在歐佩克投票捍衞其市場份額不受美國頁巖油生產商的影響後，全球原油庫存迅速增長，導致原油市場又一段時間主要保持在期貨溢價(Contango)狀態。這段期貨溢價持續到2017年12月31日。2018年初至2018年10月底，全球原油庫存下降導致市場陷入現貨溢價，此時美國持續的供應增長，加上歐佩克產量的增加，再次導致市場參與者擔心全球原油將再次過剩。2019年上半年，原油市場主要處於期貨溢價，從2019年8月到2020年1月中旬，原油市場主要處於現貨溢價，然後又回到了期貨溢價。

2020年3月，期貨溢價大幅增加，並在冠狀病毒大流行和產油國之間關於限制石油產量水平的爭端引發的經濟危機期間達到歷史水平。這種期貨溢價是由於原油市場和石油期貨市場已經發生並仍在繼續的重大市場波動所致。

在2020年之前，期貨溢價或現貨溢價的時期並未對USO的投資目標產生實質性影響，即使其每股資產淨值的每日百分比變動跟蹤基準石油期貨合約價格的每日百分比變動，因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往同樣影響USO股票和基準石油期貨合約價格的每日百分比變動。不可能以任何程度的確定性預測未來是否會發生現貨溢價或期貨溢價。這兩種情況很可能都會在不同的時期發生。期貨溢價可能會在可預見的未來持續，可能處於極端水平，因為上述冠狀病毒危機之後出現了前所未有的狀況(即同時出現供應過剩和原油需求崩潰，加上缺乏原油的陸上儲存)。

由於市場和監管條件(包括市場大幅波動、在短時間內購買了大量USO股票，以及對USO施加的石油期貨合約的適用監管責任水平和頭寸限制)，USO在基準石油期貨合約以外的其他月份投資於石油期貨合約。為了接近其投資目標，USO已從其當前監管要求以及其FCM和其他市場參與者的風險緩解努力下允許的石油期貨合約的允許投資類型和金額中進行選擇，包括那些到期日晚於基準期貨合約數月的石油期貨合約。*雖然這些變化最初可能會通過要求USO投資於月末合約而加劇期貨溢價，但與Usos在第一個月或第二個月主要持有石油期貨合約的情況相比，繼續持有這些月末合約可能會使USO經歷較小的期貨溢價影響。

原油市場。在截至2020年3月31日的三個月裏，原油價格在20.83美元至63.27美元之間交易。從2019年底到2020年3月31日，原油價格下跌了66.46%，本季度收於20.48美元。冠狀病毒需求衝擊導致全球石油消費減少，沙特為迴應俄羅斯不願參與延長之前達成的減產協議，在2020年3月初發動價格戰，之後原油價格暴跌。由於隔離和工業和製造業活動的大幅下降，估計每天有2000萬桶原油需求蒸發。此外，美國、歐佩克、俄羅斯和世界各地的其他產油國同意歷史性地每天削減970萬桶原油供應。短期內，這一削減並不能彌合相對於需求大幅下降的缺口。然而，協議的期限將持續到2022年，隨着需求的重新出現，應該會讓油價緩慢復甦。減產還可能至少部分降低油市在2020年春季經歷的史無前例的波動。隨着危機持續到2020年第二季度，甚至可能之後，需求疲軟和有限的存儲能力將在短期內繼續給原油帶來壓力。

與其他能源商品和投資類別相比的原油價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報在多大程度上與以下因素相一致地上升或下降

另一種投資或資產類別。在統計上，這種衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格走勢的相關性來完成的。這種關聯度在1和0-1之間，其中1表示兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動，稱為“正相關”，而1-1表示它們朝完全相反的方向移動，稱為“負相關”.相關性為0意味着兩者的運動既不是正相關，也不是負相關，即所謂的“不相關”。也就是説，投資選擇有時一起上下移動，有時則朝着相反的方向移動。

在2010年3月31日至2020年3月31日的十年期間，下表將原油價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品(如天然氣、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾個主要非大宗商品投資資產類別(如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票)的月度變動進行了比較。可以看到，在這段特定的時間段內，原油的月度走勢與無鉛汽油和柴油取暖油表現出強烈的相關性，與大盤股和全球股市的走勢表現出中度的相關性，與天然氣的相關性有限，與美國國債的相關性中等。

*過去的表現不一定預示未來的業績


		美國
		政府。
		債券
	大額	(埃法斯)	全球
	美國上限	美國	股票
	股票	政府。	(富時指數		柴油-
相關矩陣	(標普	邦德	世界	無鉛汽油	採暖	天然	粗品
2010年3月31日-2020年3月31日**	500)	索引)	索引)	汽油	油	氣態	油
美國大盤股(標準普爾500指數)	1.000	(0.444)	0.961	0.450	0.413	0.144	0.501
美國政府債券(EFFAS美國政府債券指數)		1.000	(0.412)	(0.300)	(0.366)	(0.064)	(0.422)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.475	0.448	0.140	0.533
無鉛汽油				1.000	0.669	0.137	0.651
柴油取暖油					1.000	0.136	0.785
天然氣						1.000	0.100
原油							1.000

消息來源：紐約商品交易所彭博新聞社(Bloomberg，NYMEX)

下表涵蓋的日期範圍比上表更新，但要短得多。在截至2020年3月31日的一年時間裏，原油走勢與美國大盤股、全球股市、無鉛汽油和柴油取暖油顯示出很強的相關性，與美國政府債券和天然氣的走勢僅限於負相關。

*過去的表現不一定預示未來的業績


		美國
		政府。
		債券
	大額	(埃法斯)	全球
	美國上限	美國	股票
	股票	政府。	(富時指數		柴油-
相關矩陣	(標普	邦德	世界	無鉛汽油	採暖	天然	粗品
截至2020年3月31日的12個月**	500)	索引)	索引)	汽油	油	氣態	油
美國大盤股(標準普爾500指數)	1.000	(0.627)	0.989	0.666	0.663	0.094	0.839
美國政府債券(EFFAS美國政府債券指數)		1.000	(0.669)	(0.516)	(0.778)	(0.225)	(0.652)
全球股票(富時世界指數)			1.000	0.667	0.701	0.182	0.847
無鉛汽油				1.000	0.716	0.123	0.843
柴油取暖油					1.000	0.356	0.899
天然氣						1.000	0.226
原油							1.000

消息來源：紐約商品交易所彭博新聞社(Bloomberg，NYMEX)

投資者被告誡稱，以關聯度衡量的原油與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係，可能不是未來價格走勢和關聯性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，則上圖所示的結果會有所不同。USCF認為，從歷史上看，原油與股票或債券在很長一段時間內沒有表現出很強的相關性。然而，USCF也認為，未來原油可能會有長期相關性結果，表明原油價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，當以十年以下的時間段衡量時，總會有一些時期，原油與股票和債券的相關性將比長期歷史結果所顯示的更強的正相關或更強的負相關。

原油、天然氣、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將USO的資產投資於石油期貨合約和其他與石油相關的投資，以便USO每股資產淨值百分比的每日變化與基準石油期貨合約價格的百分比每日變化儘可能緊密地相關。如果某些其他以燃料為基礎的商品期貨合約與原油期貨合約沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，指標石油期貨合約價格的百分比條款變化將與輕質低硫原油現貨價格的百分比條款變化密切相關。

關鍵會計政策

按照美國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露，需要應用適當的會計規則和指導，以及使用估計。USO應用這些政策涉及判斷，實際結果可能與使用的估計不同。

USCF評估了它在準備USO的最新簡明財務報表和相關披露時做出的估計的性質和類型，並確定其投資(如遠期合約和場外掉期)的估值不在美國或國際公認的期貨交易所交易，涉及關鍵的會計政策。USO用於其場外石油期貨合約的價值由其大宗商品經紀人提供，後者在市場價格可用時使用市場價格，而場外掉期的估值基於估計的未來現金流的現值，這些現金流將在交割日期之前從第三方收到或支付給第三方，並按日進行估值。此外，USO還使用現金和現金等價物的現行利率估計每天的利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行調整，如果有差額，則不被視為重大差額。

流動性與資本資源

USO還沒有，也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。USO已經滿足了，預計USO將繼續滿足其在正常業務過程中的流動性需求，這些需求來自出售投資的收益，或者來自它打算始終持有的國債、現金和/或現金等價物。USO的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的石油期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的現金等價物。USO的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的石油期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的現金等價物。USO的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的石油期貨合約提供保證金存款，或者購買額外的現金等價物。“合同義務。”

USO目前主要來自：(I)出售由100，000股組成的籃子(“創造籃子”)和(Ii)從美國國債、現金和/或現金等價物賺取的收入。USO已將其幾乎所有的淨資產分配給石油權益交易。USO盡最大可能投資於石油權益，而不會被槓桿化或無法履行其在石油期貨合約和其他石油相關投資方面的當前或潛在保證金或抵押品義務。USO的很大一部分資產淨值是以現金和現金等價物持有的，這些現金和現金等價物用作其石油權益交易的保證金和抵押品。資產餘額存放在USO在其託管銀行的賬户中，並存放在FCM的國庫券中。USO投資貨幣市場基金和國庫券獲得的收入支付給USO。在截至2020年3月31日的三個月內，USO的支出不超過USO的收入。在截至2020年3月31日的三個月內，USO沒有使用其他資產支付費用。如果支出超過收入，USO的資產淨值將受到負面影響。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，USO對美國石油權益的主要投資可能會受到流動性不足時期的影響。例如，大多數商品交易所通過被稱為“每日限價”的規定來限制期貨合約價格在一天內的波動。單日內不得以超過每日限價的價格進行交易。一旦期貨合約的價格上升或下降相等於每日限額的數額，除非交易者願意在指定的每日限額或以內進行交易，否則合約內的頭寸既不能持有，也不能平倉。這樣的市場狀況可能會阻止USO迅速結清石油期貨合約的頭寸。在截至2020年3月31日的三個月內，USO沒有購買

或在每日限制生效期間清算其任何頭寸；然而，USO無法預測未來是否會發生這樣的事件。

自2007年3月23日以來，USOF一直負責與以下費用有關的費用：(I)財務管理費，(Ii)經紀手續費和佣金，(Iii)知識產權使用許可費，(Iv)與首次公開發行後其股票的要約和出售相關的持續登記費用，(V)其他費用，包括納税申報費用，(Vi)USCF獨立董事的費用和開支，以及(Vii)其他非正常業務過程中的非常費用，而USCF一直在支付其他費用，包括納税申報費用，(Vi)USCF獨立董事的費用和開支，以及(Vii)其他非正常業務過程中的非常費用，而USCF一直在支付其他費用，包括納税申報費用，(Vi)USCF獨立董事的費用和開支管理人和託管人以及與首次發行股票有關的登記費用。如果USCF和USO未能成功籌集到足夠的資金來支付各自的費用，或無法找到任何其他資金來源，USO將終止，投資者可能會損失全部或部分投資。

市場風險

石油期貨合約和其他石油相關投資(如遠期)的交易，涉及USO簽訂合同承諾，在未來的指定日期購買或出售石油。這些合約的總市值將大大超過USO未來的現金需求，因為USO打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，USO一般只承擔因合約價值變動而產生的損失風險.USO認為其衍生工具的“公允價值”為合約的未實現損益.與USO承諾購買石油相關的市場風險僅限於所持合約的總市值。然而，如果USO簽訂了出售石油的合同承諾，它將被要求以合同價格交付石油，以當時的價格回購合同，或以現金結算。由於未來石油價格沒有限制，USO面臨的市場風險可能是無限的。

USO對市場風險的風險敞口取決於多個因素，包括石油市場、利率和匯率的波動、國際石油期貨合約和其他與石油相關的投資市場的流動性，以及USO持有的合約之間的關係。劇烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本損失。

信用風險

當USO簽訂石油期貨合約和其他與石油相關的投資時，它將面臨交易對手無法履行其義務的信用風險。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的石油期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的票據交換所。一般而言，除了清算所要求清算所公佈與結算交易有關的保證金外，清算所還得到其會員的支持，這些會員可能被要求分擔因其中一名會員不履行義務而導致的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應該會顯著降低信用風險。USO目前不是任何票據交換所的成員。一些外匯交易所沒有其票據交換所成員的支持，但可能得到了銀行或其他金融機構財團的支持。在這種情況下，不能保證任何交易對手、票據交換所、或其成員或其財務支持者會履行其對USO的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理USO的信用風險。特別是，USO通常公佈保證金和/或持有流動資產，這些資產大約等於其根據其持有的石油期貨合約和其他與石油相關的投資合同對交易對手承擔的義務的市值。USCF實施了一些程序，包括但不限於僅與信譽良好的交易方執行和清算交易，和/或要求此類交易方為USO的利益發布抵押品或保證金，以限制其信用風險敞口。CFTC法規要求FCM在代表USO公司在美國交易所接受購買或出售石油期貨合約的訂單時，必須單獨核算USO與國內石油期貨合約交易有關的所有資產，並將其分離為屬於USO的資產。這些FCM不允許將USO的資產與他們的其他資產混合在一起。此外，CFTC要求FCM對USO與外國石油期貨合約交易相關的資產持有一個安全賬户。

未來，USO可能會購買場外掉期，請參見“第(3)項：關於市場風險的定量和定性披露”請參閲本年度季度報告Form 10-Q中有關場外掉期的討論。

截至2020年3月31日，USO在託管人和FCM持有的美國國債和貨幣市場基金的現金存款和投資總額為2985，000，530美元。如果USO的託管人或FCM(如果適用)停止運營，託管人或FCM(如果適用)持有的部分或全部金額可能會受到損失。

表外融資

截至2020年3月31日，USO除在正常業務過程中達成的協議外，沒有任何類型的貸款擔保、信貸支持或其他表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合USO最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計USO在這些賠償條款下的風險敞口，但預計不會對USO的財務狀況產生實質性影響。

歐洲主權債務

截至2020年3月31日，USO沒有對歐洲主權債務的直接敞口，截至提交本季度報告Form 10-Q時，也沒有對歐洲主權債務的直接敞口。

贖回籃子義務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，USO需要流動性來贖回股票，贖回必須是以大約10萬股為單位的，稱為“贖回籃子”。到目前為止，USO必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或通過出售與要贖回的股票數量成比例的國債來履行這一義務。

合同義務

USO的主要合同義務是與USCF的合同義務。作為其服務的回報，USCF有權獲得按日計算並按月支付的管理費，該管理費是USO資產淨值的固定百分比，目前為資產淨值的0.45%，佔其日均總淨資產的0.45%。

USCF同意支付與成立USO相關的啟動費用，主要是與USCF向CFTC註冊為CPO以及USO及其股票分別在SEC、FINRA和NYSE Arca(前身為美國運通)註冊和上市相關的法律、會計和其他成本。然而，自USO首次發售股份以來，與登記和上市USO額外股份相關的發售費用一直由USO直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用和BBH&Co.截至2020年3月31日的部分費用，以及BBH&Co.提供行政服務的費用，包括與準備USO的簡明財務報表以及截至2020年5月31日的SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。從2020年4月1日開始，USCF還向紐約梅隆銀行支付託管和轉移代理服務的費用，以及紐約梅隆銀行執行行政服務的費用，包括與編制USO簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告相關的費用。USCF和USO還與NYMEX簽訂了一項許可協議，根據該協議，USO和相關的公共基金(BNO、USCI和CPER除外)將向NYMEX支付許可費。USO還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除了USCF的管理費外，USO還支付其經紀費用(包括支付給FCM的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行股票後向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發售和出售相關的費用，以及與此相關的法律、印刷、會計和其他費用，以及非常費用。後者是指並非在USO的正常業務過程中招致的開支，包括與在法律許可的範圍內及根據有限責任公司協議就任何人的法律責任及義務作出彌償、就法律訴訟或衡平法訴訟或以其他方式進行訴訟或以其他方式進行訴訟及招致法律開支以及就申索及訴訟達成和解有關的開支。付給FCM的佣金是按合同支付的，或者是按週轉支付的。USO還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。看見注：3致簡明財務報表附註(未經審計)在……裏面項目1在10-Q表格中的本季度報告中。

雙方無法預計根據這些安排在未來一段時間內需要支付的金額，因為USO實現其投資目標的每股資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協議在雙方商定的特定期限內有效，雙方可以選擇續簽，或者在某些情況下，在USO存在期間有效。任何一方都可以因協議中描述的某些原因提前終止這些協議。

截至2020年3月31日，USO的投資組合由在NYMEX交易的123，602份WTI原油期貨CL合約組成。截至2020年3月31日，USO沒有持有任何在ICE期貨交易的石油期貨合約。有關USO目前持有的資產一覽表，請參閲USO網站www.uscfinvestments.com。

第三項關於市場風險的定量和定性披露。

商品價格風險。

USO面臨着大宗商品價格風險。特別是，USO通過持有美國石油期貨合約以及它可能投資的任何其他衍生品，面臨着原油價格風險，下文將對此進行討論。因此，USO在其投資組合中持有的石油期貨合約的價值波動，如中所述“合同義務”在……下面“第二項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”以上，預計將直接影響USO的股票價值。

場外合同風險

USO可能會購買場外交易的石油權益，例如遠期合約或掉期或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期的每一方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

USO可以進行某些交易，其中場外交易成分與相應的期貨合約進行交換(“交換相關頭寸”或“EFRP”交易)。在USO簽訂的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃子或多籃子USO股票。這些EFRP交易可能使USO在場外交易組件執行和相應期貨合約交易所之間的過渡期內面臨交易對手風險。一般來説，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當日存在。

掉期交易和其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會經歷重大的價值收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只能在原始各方相互同意的情況下才能修改或終止，並須遵守個別談判條款的協議。因此，USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消USO的義務或其面臨的與交易相關的風險。

為了降低與此類合同相關的信用風險，USO通常會根據國際掉期和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手因發生特定事件(例如交易對手破產)而無法履行其對USO的義務，則USO將淨額計算其對其交易對手的總體風險。

USCF將根據USCF董事會(“董事會”)批准的指導方針，酌情評估或審查場外掉期的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF僅代表USO與以下交易對手簽訂場外掉期交易：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行；(B)受SEC監管的經紀自營商；(C)在美國註冊的保險公司；或(D)能源生產商、使用者或交易商，無論是否受CFTC監管。任何作為對手方的實體應在美國或英國受到監管，除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准。USCF還會定期審查現有的交易對手。USO還將要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使抵押品被用來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能會使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險敞口。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，而這些價格和條款可能不能反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，雖然做市商和交易商通常會為達成或終止場外掉期交易報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未償還的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2020年3月31日的前三個月報告期內，USO將其場外活動限制在EFRP交易。

USO預計，使用其他與石油相關的投資，連同其在石油期貨合約上的投資，將產生密切跟蹤USO投資目標的價格和總回報結果。然而，不能保證這一點。場外掉期可能導致交易相關費用高於購買石油期貨合約相關支付的經紀佣金，這可能影響USO成功追蹤指標石油期貨合約的能力。

第(4)項控制和程序。

披露控制和程序

USO維護披露控制和程序，旨在確保在SEC規則和表格中指定的時間段內，記錄、處理、彙總和報告根據1934年證券交易法(經修訂)提交或提交的USO定期報告中要求披露的信息。

USCF的正式任命官員，包括其首席執行官和首席財務官，如果USO有任何官員，他們履行的職能相當於USO的首席執行官和首席財務官的職能，他們已經評估了USO的披露控制和程序的有效性，並得出結論，USO的披露控制和程序在本Form 10-Q季度報告所涵蓋的期限結束時是有效的。

財務報告內部控制的變化

USO的財務報告內部控制在USO的上個會計季度沒有發生重大影響，或合理地可能對USO的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第二部分：其他信息

第一項：法律訴訟。

不適用。

項目71A。風險因素。

除了以下列出的風險因素外，在USO於2020年2月21日提交的截至2019年12月31日的財年Form 10-K年度報告中披露的風險因素沒有實質性變化。

冠狀病毒風險

短時間內意外數量的創建請求可能會導致共享短缺。

雖然USCF盡一切努力預測並維持足夠數量的已發行股票，但如果USO在相對較短的時間內收到大量創建籃子的請求，而這與過去的創建量有很大不同，則由於市場波動或其他原因(例如，包括冠狀病毒等大流行的發生)，USO可能沒有足夠的流通股來滿足需求，因此，授權參與者可能無法購買額外的創建籃子。

如果授權參與者購買額外創造籃子的能力暫停，授權參與者和其他在USO股票市場上做市的團體可能仍將繼續積極交易股票。然而，在這種情況下，授權參與者和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中所做的市場。具體地説，這些市場參與者可能會增加他們買賣股票的報價之間的價差，以允許他們根據何時可能能夠購買額外的創造股票籃子的潛在不確定性進行調整。此外，授權參與者可能不太願意提出報價，以便大量買賣股票。如果授權參與者仍然能夠自由創建新的股票籃子，那麼買賣價格之間更大的價差或可獲得報價的股票數量減少的潛在影響，可能會增加USO投資者的交易成本，而不是報價和出價股票數量。此外，股票的交易市價和股票的資產淨值之間可能存在重大差異，這也是贖回籃子中的授權參與者可以通過USO贖回股票的價格。上述情況也可能嚴重偏離USO的投資目標。授權參與者無法創建新籃子可能對USO股票市場產生的任何潛在影響，可能不會超過額外股票登記和可供分配的時間。

第二項股權證券的未登記銷售和收益使用。

	(a)	一個也沒有。

	(b)	不適用。

	(c)	USO不直接從股東手中購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，USO在截至2020年12月31日的第一季度贖回了86籃子(包括8，512，500股)。下表彙總了截至2020年3月31日的三個月內授權參與者的贖回情況：

發行人購買股票證券


	總計
	數量：
	股份		每件商品的平均價格
週期	贖回		分享
1/1/20至1/31/20	2,675,000	*	$	95.82	*
2/1/20至2/28/20	2,562,500	*	$	85.86	*
3/1/20至3/31/20	3,275,000	*	$	55.25	*
總計	8,512,500	*

*調整為實施2020年4月28日執行的8股1股反向拆分。

第293項高級證券的違約。

不適用。

第二項第四項礦山安全披露。

不適用。

第五項其他資料。

月度帳目報表

根據商品交易法規則第44.22條的要求，USO每個月都會為其股東發佈一份賬目報表，其中包括損益表(損益表)和資產淨值變動表。根據交易法第13或15(D)節的規定，賬户對賬單以Form 8-K的當前報告形式提交給SEC，並每月發佈在USO的網站www.uscfinvestments.com上。

項目6.展品。

下面列出的是作為本季度報告的一部分以表格T10-Q(根據S-K法規第(601)項分配給它們的編號)歸檔的展品：


展品編號		文件説明：
31.1(1)		首席執行官根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節頒發的證書。
31.2(1)		首席財務官根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節頒發的證書。
32.1(1)		首席執行官根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18編第1350節的認證。
32.2(1)		首席財務官根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的美國法典第18編第1350節的證明。
101.INS		XBRL實例文檔。-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCH		XBRL分類擴展架構。
101.CAL		XBRL分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL分類擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL分類擴展標籤鏈接庫。
101.PRE		XBRL分類擴展演示文稿鏈接庫。

(1)茲提出申請。

簽名

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的下列簽名人代表其簽署。

美國石油基金，LP(註冊人)

作者：其普通合夥人美國商品基金有限責任公司(United States Commodity Funds LLC)


依據：	/s/約翰·P·洛夫
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	(首席執行官)

日期：2020年5月8日下午

依據：	/s/Stuart P.Crumaugh
	斯圖爾特·P·克蘭博
	首席財務官
	(首席財務會計官)

日期：2020年5月8日下午