美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-K

截至2019年12月31日的財政年度

或

從轉軌到轉軌，從轉軌到轉軌，轉軌，轉軌

佣金檔案編號：001-37536

針葉樹控股公司

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

(248) 559-0840

(登記人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

如“證券法”第405條所界定，登記人是否為知名的經驗豐富的發行人，請勾選。是的，☐，無☑

如果註冊人不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告，請用複選標記表示。是的，☐，無☑

用支票標記説明註冊人(1)是否已提交1934年“證券交易法”第13條或第15(D)節要求在前12個月內提交的所有報告(或要求登記人提交此類報告的較短期限)，(2)在過去90天中一直受到這類申報要求的限制。是的，☑No☐。

通過檢查標記説明註冊人是否以電子方式提交了條例S-T(本章第232.405節)規則第四零五條規定提交的所有交互數據文件(或要求註冊人提交此類文件的較短期限)。是的，☑No☐。

通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的成長型公司。參見“交易所法”第12b-2條中“大型加速備案者”、“加速備案者”、“小型報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。☑

用複選標記表明註冊人是否是空殼公司(如“交易法”第12b-2條規則所定義的)。

根據該日納斯達克收盤價，2019年6月28日，註冊人持有的非子公司普通股的總市值約為2，130萬美元。登記人沒有無表決權的普通股.

截至2020年3月12日，註冊人沒有票面價值的普通股流通股數為9，592，861股。

針葉樹控股公司及附屬公司

表格10-K

指數

針葉樹控股公司及附屬公司

第一部分

項目1.事務

法律組織

針葉樹控股公司(納斯達克市場代碼：CNFR)是一家在密歇根州註冊的保險控股公司，成立於2009年。我們的主要執行辦公室位於550 W美林，套房200，伯明翰，MI 48009(電話號碼：(248)559-0840)。我們的公司網址是www.cnfrh.com。

如本表格10-K所用，提及“針葉樹”、“針葉樹控股公司”、“公司”、“我們公司”、“我們”、“我們”和“我們”指的是密歇根州的一家公司-針葉控股公司及其全資子公司-針葉樹保險公司(“CIC”)、紅杉保險公司(“RCIC”)、白松保險公司(“WPIC”)、美國殖民地保險服務公司和賽卡莫爾保險公司(Sycamore Insurance Agency，Inc.)。(“SIA”)。CIC、RCIC和WPIC統稱為“保險公司子公司”。在獨立的基礎上，針葉控股公司。被稱為“母公司”。

業務概況

本公司從事財產保險產品的銷售，並圍繞三類保險業務：商業保險業務、個人保險業務和批發代理業務，組織了其業務模式。在這三項業務中，公司提供各種保險產品和保險代理服務。

通過我們的保險公司子公司，我們提供專業商業和專業個人產品線的保險。目前，我們被授權在包括哥倫比亞特區在內的45個州作為超額和盈餘線(“E&S”)承保保險。我們還獲準在包括哥倫比亞特區在內的42個州作為被接納的航空公司投保，並在所有50個州提供我們的保險產品。

我們的收入主要來自我們的保險業務所得的保險費。我們還通過投資收入和其他收入產生其他收入，主要包括：分期付款和保單發行費，通常與我們所寫的保單有關，以及我們的批發代理業務從第三方保險公司獲得的佣金收入。

我們的許多產品是針對傳統上有利可圖的類別投保人，我們認為這些保險公司沒有得到其他保險公司的充分服務。我們通過一個由7，200多個獨立代理商組成的網絡銷售和銷售這些保險產品，這些代理商通過大約2，200個銷售辦事處分發我們的保單。我們專注於在非商品化的財產和意外傷害保險市場發展業務，同時保持承銷紀律和保守的投資策略。

我們擁有豐富的專業知識，在下列市場為業主經營的企業提供獨特的商業保險需求：

在我們的商業線路業務中，我們尋求使自己與眾不同，並通過捆綁滿足他們很大一部分保險需求的不同保險產品來為小企業主-經營者提供價值。例如，在酒店業市場，我們提供財產、傷亡和酒類責任，以及在一些管轄範圍內，工人的賠償範圍。我們的專業商業保險產品的廣泛性使我們的代理商及其小企業客户能夠避免行政費用和所需的時間，以便從不同的保險公司為這些項目尋求保險。因此，我們

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競爭商業線路業務的基礎上，我們靈活的產品提供和客户服務，而不是單純的定價。我們的目標商業線路客户平均帳户規模為5，500美元的保費。

我們也有豐富的專業知識，提供專業的業主保險產品的目標客户，往往是服務不足的其他業主的保險運營商。我們的個人產品主要包括低價值住宅保險，我們目前在伊利諾伊州，印第安納州，路易斯安那州和得克薩斯州提供低價值住宅的業主。

在我們的個人業務中，我們的目標是需要特定災難保險或住房保險的房主，這些保險市場目前服務不足，原因是他們的房屋價值不高，或者他們的地理區域面臨自然災害。由於這些房主的服務不足，這部分市場通常受到更大的全國性保險公司提供更商品化產品的較小的定價壓力的影響。我們相信，我們的承銷專業知識使我們能夠通過評估和適當定價風險，在這些市場上進行有效的競爭。此外，我們相信，我們願意滿足這些服務不足的部分，個人保險市場，促進了更深的關係，並提高忠誠度的代理商，誰分銷我們的產品。我們的目標個人線路客户平均帳户大小為1，100美元的保費。

總體而言，我們在商業和個人業務之間建立多行溢價分配結構，以更好地實現業務多元化，並緩解這兩個市場的潛在週期性。在為這些市場服務時，我們以“承認”和“E&S”為基礎寫業務。截至2019年12月31日，我們大約46.3%的毛書面保費被接受，約53.7%是E&S.保險公司在承認的基礎上由其銷售保單的州頒發執照，並被要求使用通常向州保險監管機構提交的保險費率和表格提供保險單。在E&S市場上寫字的承運人不受對標準市場公司實行的大多數費率和表格規定的約束，使他們能夠靈活地改變所提供的保險範圍和費率，而不受與申報過程有關的時間限制和財務費用的限制。我們的公司結構允許我們通過CIC或WPIC在特定的市場提供被接納的產品和E&S產品。我們在專業保險產品方面的經驗使我們能夠對新的市場機會作出反應，並承保多個專業線。

批發代理業務通過佣金和保單費用提供無風險的收入。批發代理業務通過提供保險公司子公司的保險產品以及其他保險公司提供的產品，增加了公司獨立零售代理商的產品選擇。這一部分在2019年期間有所擴大。

地理多樣性與商業組合

在過去的幾年裏，我們增加了對特定核心商業業務的關注。作為這一商業戰略的一部分，我們已經淡化了我們在德克薩斯州和夏威夷的佛羅裏達州房主的業務和其他受風影響的業務。我們計劃繼續將重點轉向低價值住宅業務，以使個人線路保費水平恢復，並保持商業和個人業務線的戰略平衡。

雖然我們追求高端保費增長，但我們這樣做並不是以失去承銷紀律為代價。我們的承銷商有經驗和制度靈活性，以認識到什麼時候退出某些產品，以有利於更有利可圖的機會，因為保險市場條件決定。下表按部門和州彙總了其中所列年份的書面毛保費(單位：千美元)：

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針葉樹法

我們建立業務的方式，是為了適應不斷變化的市場條件，並隨着時間的推移提供可預測的結果。以下是我們模式的關鍵方面，有助於我們採取平衡的做法：

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我們的競爭優勢

我們相信，以下競爭優勢使我們能夠擴大業務，並將繼續支持我們的戰略增長舉措：

營銷與分銷

獨立代理商是我們的主要分銷來源。企業或個人對保險公司的選擇受到業務或個人代理人的強烈影響。我們尋求與我們選定的代理集團保持良好的關係。我們的銷售理念是把我們的代理商當作合作伙伴，我們為他們提供有競爭力的產品、個人服務和有吸引力的佣金。我們相信這些因素有助於我們積極的機構保留。

在2019年，我們的前六大獨立機構約佔我們商業業務毛保費的33%，而我們的四大獨立機構約佔我們個人業務毛保費的27%。我們與這些機構都有長期的關係。我們預計，隨着我們與更多機構建立關係，作為我們戰略增長計劃的一部分，我們對這些機構的關注將在今後減少。我們保險公司的子公司主要通過一個獨立的代理網絡來銷售和銷售他們的產品，但是我們在適當的時候利用管理總代理和某些關鍵批發商。

我們從我們現有的代理商網絡、口碑、廣告以及潛在代理商發起的直接接觸中招募我們的生產商。我們的營銷工作通過我們在密歇根州、佛羅裏達州和賓夕法尼亞州的辦事處進行。

我們認為我們的代理商是風險選擇的關鍵合作伙伴。我們積極徵求他們對我們的業務方法的潛在改進的投入，並在開發新產品和進入新的客户市場時與他們進行協商。同時，我們採取謹慎的措施，適當地控制和監督我們的代理人的運作。控制包括經常審查業務質量、損失經驗和其他機制。我們保留對我們大部分業務的唯一有約束力的權力。綁定權限只授予選擇長期代理.當授予綁定權限時，我們將此權限限制在提供給每個代理的一組特定指南上。此外，我們有經驗的承銷商會檢討每一項風險，以確保指引得到遵守。

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除了對個別代理商進行營銷外，我們的Sycamore保險公司還審查了在直接基礎上編寫選定業務的具體機會。新航還擁有一家小型保險公司50%的股份，該機構將小額商業風險，主要用於警報和保安市場。

承保

我們專注於承保盈利能力和有效的企業風險管理。平均超過26年的經驗，我們的資深承銷商有經驗，以妥善管理帳户盈利能力在整個市場週期。

我們對酒店業特殊商業風險的承保理念是，在撰寫任何保單之前，分別和有選擇地審視每一種風險。我們仍然專注於中小型企業，在那裏業主往往在現場，並處於更好的地位，以有效和安全地運行整體業務。我們理解與較小企業有關的風險，並相信，由於較輕的競爭，我們可以得到一個公平的溢價，以補償所承擔的風險。

關於商業財產保險，我們認為，重點關注被保險人業務的盈利能力以及傳統的風險因素是很重要的。因此，除了獲得商業風險的檢驗外，我們努力瞭解被保險人的業務運作和底線，以證實潛在業務是可以接受的風險。

所有商業和個人政策申請都是根據已提供給我們的獨立機構部隊的既定準則進行承保的。這些準則已納入我們的信息技術系統框架，只有符合我們指導方針的政策才能為我們的系統所接受。我們的承保人員在將保單條款、條件和定價與投保人的風險簡介相匹配方面具有豐富的行業經驗，因此加強了我們在所寫產品線上實現盈利的能力。

商業航線。在撰寫商業線路保單時，我們經常使用量身定做的限制背書、評級附加費和定製限制，以使我們的產品產品與被承保的類別和特定投保人的風險簡介相一致。此外，我們不斷監測我們的市場，以便我們能夠迅速實施的價格變化，承銷指南和產品提供的必要，以保持競爭力。我們不追求以價格為主要競爭基礎的商業產品線。我們用保險服務處(或ISO)規定的基準費率和政策條款來擴展我們自己內部開發的定價模型。ISO系統是公認的通用和集中式費率和形式的行業資源。它向其成員提供諮詢評級、統計和精算服務、抽樣政策規定和其他服務。

私人線路。我們聘請內部產品經理來審查我們相對於我們的競爭對手的地位，創造更好的價格細分，並在適當的情況下發起保費變動。與行業慣例一致，我們在我們的具體指導方針範圍內授予我們的個人行代理有限的約束權限。一旦一份完整的申請和保險費被提交給我們，該申請將被置於一個約束狀態，並審查最後批准。如果代理已根據我們的指導原則承銷並提交了帳户，我們將處理完整的申請。如果我們的指導方針沒有得到遵守，申請可能被取消或更新，並重新提交進一步的承保審查。

索賠

我們認為，有效的索賠管理對我們的成功至關重要，使我們能夠有效地支付有效的索賠，同時有力地為那些缺乏價值的索賠辯護。我們的索賠部門包括在密歇根州、佛羅裏達州、賓夕法尼亞州和得克薩斯州有經驗的索賠專業人員。我們利用一種積極主動的索賠處理理念，從一開始到最後處理，在內部管理或監督我們的所有索賠。通過在內部處理我們的索賠，我們可以迅速評估索賠，改善與投保人和索賠人的溝通，並更好地控制我們的索賠管理成本。

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我們有幾位內部律師，在我們所寫的業務領域有豐富的法律經驗。在這些律師中包括我們的內部首席訴訟人，他為所有的審判提供諮詢，並有26年的訴訟經驗。我們也有許多經驗豐富的財產和責任調整器，使我們能夠更仔細地管理我們的索賠敞口，在所有的市場。此外，我們的索賠專業人員利用一個由獨立的當地調整員和鑑定人組成的網絡，協助進行索賠調查的具體方面，例如取得證人證詞和在實際可行的州進行初步鑑定。這些外部供應商主要根據預先商定的費用時間表獲得補償，以控制總成本.

索賠人員按業務分類，指定具體的管理人員擔任每一業務的主管。索賠人員的保留和付款權限由我們的索賠高級副總裁和執行副總裁確定。這些權力限制被納入我們的索賠信息技術系統，以確保嚴格遵守。

初步索賠準備金是根據我們按業務業務支付的賠款和損失調整費用的統計平均數來確定和確定的。在審查了統計數據並與我們的內部精算師協商後，我們的索賠高級副總裁與其他管理人員一起，根據業務設置了初始準備金。一旦確定了初始準備金，就會作為具體索賠信息的變化定期對準備金進行評估，以生成管理層對準備金的總體最佳估計數。此外，與內部理算員和律師進行的索賠審查為審查準備金的充足性提供了定期的機會。索賠準備金的變動由高級管理層根據索賠的發展情況和這些律師和理算員的投入進行。我們利用內部，經驗豐富和完全合格的精算師來支持我們的財務努力.

再保險

我們經常為我們的商業和個人線路購買再保險，通過限制我們對鉅額虧損的敞口和提供增長的能力來降低波動性。在再保險交易中，保險公司轉移或放棄其全部或部分風險敞口，以換取部分保費。我們對投保人的全部義務仍負有法律責任，無論我們可能購買的再保險範圍如何。

2017年9月28日，該公司簽訂了一項不利發展保險(ADC)再保險協議，以涵蓋截至2017年6月30日意外事故年度(2005至2016年)高達1，750萬美元(約合1，750萬美元)的損失發展。當淨虧損超過2017年6月30日3，660萬美元的賬面準備金中的140萬美元，並擴大到1，950萬美元的保險範圍時，該協議就會生效，保險範圍將達到5，750萬美元。該公司保留10%的共同參與的任何發展超過保留.

與我們的再保險結構和條約信息有關的信息包括在注6~再保險中。

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損失準備金開發

下表列出2010年至2019年期間我們損失和損失調整費用(“LAE”)準備金的發展情況，扣除再保險可收回款項(千美元)。

表第一行列出每年12月31日未付損失和LAE準備金，包括已發生但未報告的準備金(“IBNR”)。下一節列出所述年份後幾年發生的損失(包括付款)的重新估計數。與最初估計數相比的增減一般是綜合因素，包括但不限於：

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隨着我們為某一特定業務提供的歷史數據有所增加，無論是從損失經驗的年數和數據池的規模來看，我們都將越來越多地依靠我們自己的損失經驗，而不是行業損失經驗來建立我們的虧損和LAE儲備。我們計劃繼續採用符合歷史方法的保留做法。

與我們的準備金有關的其他信息包括在“重大會計政策摘要”和“合併財務報表附註5”的損失和損失調整費用部分，以及“關鍵會計政策：損失和損失調整費用準備金”第7項“管理的討論和分析”中。

調節

保險公司規例

我們保險公司的子公司在經營業務的州受到監管。國家保險條例一般旨在保護投保人、消費者或索賠人的利益，而不是股東或其他投資者的利益。這種國家規章的性質和範圍因管轄權而異，但一般涉及：

此外，國家監管審查人員對我們保險公司的子公司進行定期檢查。這些檢查的結果可能導致需要補救、禁令或其他糾正行動的管理命令。

保險控股公司條例

我們是一家保險控股公司，在我們經營業務的地區受到監管。本條例要求本保險公司的每一子公司向其住所國的保險部門登記，並提供關於控股公司系統內可能對保險公司在系統內的經營、管理或財務狀況產生重大影響的公司經營情況的資料。保險法同樣規定，控股公司制度成員之間的所有交易都必須是公平和合理的。我們的保險公司子公司與公司和其他附屬公司之間的某些類型的交易一般必須向州監管機構披露，任何重大或特殊的交易一般都需要事先得到國家保險監管機構的批准。此外，國內保險公司或任何控制人員的控制權變更，須事先得到住所保險監管機構的批准。

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各州和聯邦條例

保險公司還受到各種州和聯邦立法和監管措施以及司法決定的影響，這些措施和司法決定界定和擴大了尋求和提供保險的風險和利益。此外，對於某些類別的被保險人，個別的國家保險部門可能會阻止某些類別的被保險人的保險費率反映出保險人為這些類別承擔的風險水平。這種發展可能對各種保險業務的盈利能力產生不利影響。在某些情況下，如果得到適用條例的允許，這些對盈利能力的不利影響可以通過重新定價、限制或停止受影響的業務來儘量減少。

再保險中介

我們的再保險中介機構也受到監管。根據適用的條例，中間人作為受信人，對因再保險交易各方而收到的資金負有責任。中介機構必須將這些資金存入適當的銀行賬户，但須遵守提款限制和禁止混合的規定。

許可證和代理合同

我們，或我們的某些指定僱員，必須獲得授權，由我們在經營業務的州的監管當局代理。各州的規章和許可證法律各不相同，而且往往很複雜。

保險許可證由國家保險監管機構根據申請簽發，可能是永久的，也可能需要定期更新。在我們能夠開始在一個新的州開始編寫或提供新的覆蓋之前，通常需要獲得適當的新許可證。當在承認的基礎上書寫時，要求是更嚴格的，而不是在具有更大的形式和速率靈活性的情況下，在E&S基礎上。

在認可的基礎上經營的保險公司必須提交保險費率表和保險單或承保表，以供保險監管機構審查和批准。在許多州，保險費率和保險單必須在使用前得到批准，保險監管機構在判斷保險費率是否適當、過高和不公平歧視方面有廣泛的酌處權。

所有州適用的許可法律和條例均須經國家管理當局修改或重新解釋，在許可證的發放、撤銷、暫停和續延方面，這些當局在大多數情況下擁有相對廣泛的酌處權。我們或我們的僱員可被排除或暫時停職，不能繼續從事某一特定國家的部分或全部活動，或以其他方式受到處罰。

破產基金和協會、強制性資金池和保險設施的成員資格

大多數州要求被接納的財產保險公司和意外保險公司成為破產基金或協會的成員，這些基金或協會通常保護投保人不受保險公司破產的影響。基金或協會的成員必須為支付對無力償債的保險人提出的某些索賠作出貢獻。在截至12月31日、2019年、2018年和2017年12月31日之前，該公司從破產基金得到的攤款很少。

此外，我們的保險公司附屬公司亦須參與各種強制性保險設施或資助強制性保險池，而強制性保險池的一般目的，是為未能在自願保險市場購買保險的消費者提供保險。參與的資金池包括在某些州設立的提供暴風和其他類似類型財產保險的資金池。這些保險池通常要求在為之設立保險池的州的所有公司編寫適用的保險項目，以便根據每一家公司在該州的相對保費記錄，為該保險池所經歷的缺陷提供資金，任何超額資金通常在相同的基礎上分配給參與的公司。如果再保險條約不包括這些評估，它們可能對公司產生不利影響。在截至12月31日、2019年、2018年和2017年的年度內，支付給所有這類設施的攤款總額是最低的。

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股利限制與風險資本

有關影響我們的股息及風險資本限制的資料，請參閲綜合財務報表附註9-法定財務數據、風險資本及股息限制，以及第7項管理討論及分析內的監管及評級問題部分。

NAIC-IRIS比

全國保險專員協會(“NAIC”)保險監管信息系統(IRIS)是由一個州保險監管機構委員會開發的，其主要目的是協助州保險部門執行其法定任務，監督在各自州經營的保險公司的財務狀況。IRIS確定了13種行業比率，併為每種比率指定了“通常值”。偏離四種或四種以上比率的通常值通常會引起個別州保險專員的詢問或可能的進一步審查。然而，在通常價值之外產生的比率並不一定表明存在財務問題。例如，單是溢價增長就可能觸發一個或多個不尋常的價值。請參閲項目7“管理部門的討論和分析”中的“再監管和評級問題”一節。

聯邦立法的效力

2002年11月頒佈了“恐怖主義風險保險法”。在幾次延期之後，國會頒佈了2015年重新授權的“恐怖主義風險保險計劃”(“法案”)。該法將聯邦恐怖主義保險計劃延長至2020年12月31日。該法繼續要求保險公司提供恐怖主義保險。由於我們的大多數投保人拒絕這一承保選擇，因此對這一承保範圍的風險敞口很小。

員工

2019年12月31日，我們有147名員工。基本上我們所有的員工都是全職的.我們的僱員不受任何集體談判協議的約束，我們亦不知道現時有任何落實這項協議的努力。我們相信我們和我們的員工有良好的工作關係。

可得信息

我們在http://www.cnfrh.com，有一個互聯網網站，在那裏我們免費提供我們的10-K表格的年度報告、10-Q表格的季度報告、8-K表格的當前報告、受益所有權聲明(表格3、4和5)，以及這些報告的任何修改，在我們以電子方式將這些材料提交或提供給證券交易委員會後，儘快對這些報告進行合理的修改。此外，SEC還維護一個互聯網站點，其中包含我們在www.sec.gov上存檔的報告、代理聲明和其他信息。公眾可以閲讀和複製任何材料，我們向委員會提交在證交會的公共資料室在100 F街，東北，華盛頓特區，20549，在官方工作日上午10點。到下午3點。市民可致電1-800-SEC-0330向委員會查詢公眾資料室的運作情況。在我們的網站或任何其他網站上發現的信息不是本年度報告的一部分，即表10-K，也不是我們向SEC提交或提供的任何其他報告的一部分。

術語表

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項目1A。危險因素

彙總風險因素

在評估我們的業務及本年報所載的前瞻性資料時，你應仔細閲讀下列風險因素：表格10-K。以下任何風險都可能對我們的業務、經營業績、財務狀況以及在本年度報告表10-K中作出前瞻性陳述的事項的實際結果產生重大和不利的影響。雖然我們相信我們已在下文確定和討論了影響我們業務的主要風險因素，但可能還有一些目前不知道或目前認為不重要的額外風險和不確定因素，可能會對我們的業務、經營業績或今後的財務狀況產生不利影響。

我們實際遭受的損失可能大於我們的損失和損失調整費用準備金，這可能對我們的財務狀況和經營結果產生重大的不利影響。

保險公司的財務狀況和經營結果取決於其根據承保的保險單準確評估潛在損失和調整損失費用的能力。準備金並不代表負債的準確計算。相反，準備金是對預期的最終解決和索賠管理費用的估計，最終負債可能大於或低於目前的估計數。在保險業中，由於保險公司有可能低估索賠的成本，所以總有可能出現準備金不足的風險。

我們的估計是基於我們對已知事實和情況的評估，以及對索賠嚴重程度、索賠頻率、司法責任理論和其他因素的未來趨勢的估計。這些變數受到可能增加我們遭受損失風險的內部和外部事件的影響，包括精算預測的變化、索賠處理程序、通貨膨脹、惡劣天氣、氣候變化、經濟和司法趨勢以及立法變化。我們不斷監測儲備，使用關於申報索賠的新信息和各種統計技術，以更新我們目前的估計數。我們的估計可能是不足夠的，而這種低估可能會對我們的財政實力產生重大的不利影響。

我們在設立與保險業務有關的虧損及有關開支儲備時所遇到的不明朗因素如下：

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如果我們的任何保險儲備因上述原因或任何其他原因而證明不足，我們便須增加儲備金，以致在發現不足的期間，我們的淨收入及股東權益會減少。未來的虧損經驗遠遠超過既定儲備，也可能對未來的收益、流動性和財務評級產生重大不利影響，這將影響我們吸引業務的能力，也可能影響我們留住或僱用合格人員的能力。

如果我們不能準確地承保風險，並向投保人收取具有競爭力但有利可圖的利率，我們的業務、財務狀況和經營結果將受到不利影響。

一般來説，我們的保險單的保費是在保險單發出時確定的，因此，在我們所有的基本費用被知道之前。與其他保險公司一樣，我們在釐定保險費率時，是倚賴估計和假設。制定適當的保險費率和投資收入是必要的，以產生足夠的收入，以抵消損失，LAE和其他承保成本，並賺取利潤。如果我們不準確地評估我們承保的風險，我們可能無法收取足夠的保險費來彌補我們的損失和開支，這將對我們的經營結果和盈利能力產生不利影響。另外，我們可以將保費定得過高，這會削弱我們的競爭力，導致收入下降。

定價涉及獲取和分析歷史損失數據，預測未來趨勢、損失成本和費用以及通貨膨脹趨勢等因素，以及我們在多個風險級別和許多不同市場上的每一種產品。為了準確定價我們的政策，我們：

我們尋求根據我們的假設準確地實施我們的定價。我們有能力成功地進行這些努力，並因此準確地為我們的政策定價，這會受到一些風險和不確定因素的影響，其中包括：

此外，由於目前行業的非氣象因素，如圍繞福利分配的訴訟增加，特別是佛羅裏達州的訴訟，我們可能會遭受更多的損失，這可能會對我們的財務狀況或運營結果產生不利影響。

我們在一個高度競爭的環境中運作，我們可能無法繼續有效地與更大或更成熟的商業競爭對手競爭。

在我們選定的業務領域，我們與許多其他公司競爭。我們的許多競爭對手規模大得多，可能比我們擁有更好的名稱認知度、更多的財政資源、更高的財務實力評級、更廣泛和更多樣化的產品線以及更廣泛的機構關係。我們市場上的保險公司一般以價格、消費者認知度、承保範圍、索賠處理、金融穩定、客户服務和地理範圍為基礎進行競爭。雖然價格在一定程度上受到競爭對手的影響，但單憑價格競爭並不符合我們的最佳利益，而且我們可能會不時遭受損失。

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在激烈的價格競爭時期的市場份額。若干新的、擬議的或潛在的立法或工業發展可進一步增加我們行業的競爭，包括但不限於：

我們不能保證能繼續在保險市場上取得成功。我們市場競爭的加劇可能導致保險供應和/或需求的變化，影響我們對產品定價的風險-適當的價格和保留現有業務，或以優惠條件承保新業務的能力。如果競爭加劇，限制了我們處理業務的能力，我們的經營結果可能會受到不利影響。

我們的能力，以滿足持續的現金需求，服務債務和支付股息可能受到我們的控股公司結構和監管限制股利或其他分配由我們的保險公司子公司。

我們是一家控股公司，通過保險公司的子公司處理我們的大部分業務。我們是否能夠履行我們對未償債務的義務，以及支付我們的費用和股東紅利，取決於我們保險公司子公司的股利支付能力。我們將受到我們保險公司子公司的收益的限制，並以股息、貸款、預付款或報銷費用的形式向其分配或以其他方式支付這些收益。我們保險公司的子公司向我們支付股息受到各種業務考慮，並受到國家保險法的限制，包括規定最低償付能力和流動性閾值的法律，今後可能會受到修訂後的限制。必須結合對主要財務計量比率，包括紅細胞比率的影響，審查支付普通和非常股息的能力。保險公司子公司在未事先獲得監管批准的情況下支付未來股息的能力取決於未分配盈餘的正水平。因此，有時我們可能無法從我們的保險公司子公司獲得支付債務義務所需的股息，無法向股東支付股本股利或支付公司費用。因此，我們保險公司的子公司無法支付股息或作出其他分配可能會對我們的業務和財務狀況產生重大的不利影響。

我們的普通股的價格可能波動，有限的上市和低成交量，我們的股票可能會對股價產生不利影響，或使其難以清算。

我們的普通股的交易價格可能極不穩定，可能會受到各種因素的廣泛波動，其中一些因素是我們無法控制的，而且可能與我們的經營業績無關。這些波動可能是很大的，並可能造成對我們普通股的投資數額的損失。

此外，股票市場，特別是保險公司的市場，經歷了與這些公司的經營業績往往無關或不成比例的極端價格和數量波動。證券集團訴訟往往是在整個市場和公司證券的市場價格波動時期之後對公司提起的。如果對我們提起訴訟，可能會導致大量費用，轉移我們管理層的注意力和資源，損害我們的業務、經營結果和財務狀況。

由於這些因素，我們普通股的投資者可能無法以或高於其購買價格轉售其股票，或根本無法轉售。這些市場和行業因素可能會使市場大幅萎縮。

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我們的普通股的價格，無論我們的經營業績。此外，如果公開浮動和我們普通股的交易量保持在低水平，價格波動可能會更大。

我們的投資組合受到巨大的市場和信貸風險的影響，這些風險可能會對我們的財務狀況或經營結果產生不利影響。

我們的經營結果在一定程度上取決於我們的投資組合的表現。我們尋求持有一個多元化的投資組合，由專業的投資顧問管理公司根據我們的投資政策，並定期審查我們的投資委員會。然而，我們的投資受到一般經濟條件和市場風險以及特定證券固有風險的影響。

我們的投資組合的價值受到以下風險的影響：某些投資可能因持有的證券的一個或多個發行人的財務狀況惡化而違約或受到損害，或由於擔保發行人支付這些投資的保險公司的財務狀況惡化。這種違約和減值會減少我們的淨投資收入，並導致已實現的投資損失。

所有類型證券的風險都是通過適用我們的投資政策來管理的，該政策規定了投資參數，其中包括但不限於某些類型證券的最高投資百分比和最低信用質量水平，我們認為這是在NAIC和各州保險部門制定的準則範圍內(視情況而定)。

嚴重的經濟衰退會使我們在未來的時期遭受重大的已實現和未實現投資損失，這將對我們的財務狀況、經營結果、債務和財務實力評級、保險公司子公司的資本流動性和進入資本市場的能力產生不利影響。

雖然我們尋求保護我們的資本，但我們不能確定我們的投資目標是否會實現，而且結果可能隨着時間的推移而有很大的差異。此外，雖然我們尋求採用與我們的保險風險無關的投資戰略，但我們的投資組合中的損失可能與承保損失同時發生，因此加劇了損失對我們的不利影響。

我們可能會受到利率變動的不利影響。

我們的投資組合主要由固定收益證券組成。這些證券對利率的變化很敏感。利率的提高通常會降低固定收益證券的公平市場價值。此外，如果利率下降，未來投資於固定收益證券的投資收入將減少。我們通常持有固定收益證券至到期，因此我們的利率敞口通常不會導致已實現的損失。然而，如上所述，利率上升可能導致我們的賬面價值大幅下降。低投資收益率環境可能會對我們的淨利潤產生不利影響，因為固定收益證券將到期並被收益率較低的證券所取代，從而影響投資結果。

利率對許多我們無法控制的因素非常敏感，包括一般的經濟狀況、政府的貨幣政策和政治條件。如上文所述，利率波動可能對我們的業務產生不利影響。關於利率風險的進一步討論，見第7A項關於市場風險的定性和定量披露。

我們的財務實力評級下降可能導致新業務或更新業務的減少。

保險業的參與者使用獨立評級機構的評級，如A.M.貝斯特公司。(“上午最佳”)和Kroll債券評級機構(“Kroll”)作為評估保險公司財務實力和質量的重要手段。在設定評級時，AM.BEST和Kroll利用了對公司資產負債表實力、經營業績和業務概況的定量和定性分析。這些分析包括與同行和行業標準的比較，以及對運營計劃、哲學和管理的評估。對於上午最好的，評級範圍從A++，或上級，在清算F。Kroll的評級範圍從AAA(極強)到R(在監管監督下)。截至本表格的日期10-K，上午最佳已指定財務實力評級B++(良好)的中投公司和WPIC。B++評級是指上午兩家公司都有滿足持續財務狀況的“良好”能力。

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義務。Kroll已將中投和WPIC的保險財務實力評級定為BBB+，其前景穩定(在11項評級中排名第四)，截至該表的日期為10-K.BBB+評級表明保險公司的財務狀況是足夠的。

a.m.最佳評級和Kroll評級旨在向投保人提供關於保險公司履行其財務義務的能力的獨立意見，而這種評級並不是針對投資者的評估。上午，貝斯特和克羅爾定期審查我們的評級，並可以根據他們對我們資產負債表實力(包括資本充足率和虧損調整費用準備金充足性)、經營業績和業務狀況的分析，自行決定下調或撤銷評級。可能影響這類分析的因素包括但不限於：

這些因素和其他因素可能導致評級下調。評級下調可能會導致我們目前和未來的代理商、零售經紀商和保險公司選擇其他評級更高的競爭對手。下調評級也會增加我們的成本或降低再保險的可用性。

此外，鑑於包括保險公司在內的許多金融機構最近都面臨收益和資本壓力，評級機構可能會加強對這些機構的審查，並可能增加評級機構模型中為維持某些評級水平而採用的資本和其他要求。這種對我們的審查可能會造成不利的評級後果，這可能對我們的財務狀況和業務結果產生重大的不利影響。任何評級的降級或撤銷都會嚴重限制或阻止我們簽訂新的和續簽的保險合同。

越來越多的信息技術安全威脅和更復雜的計算機犯罪對我們的系統、網絡、產品和服務構成了威脅。

我們的業務依賴於我們的信息技術和電信系統的不間斷運作。我們依靠我們的系統以及我們供應商的系統來承保和處理我們的業務；支付索賠；提供客户服務；提供保單管理服務，例如背書、取消和收取保險費；遵守保險監管要求；以及履行定價和產品開發所需的精算和其他分析功能。我們制定了安全政策、程序和防禦措施，旨在幫助查明和保護我們的系統和信息不受蓄意和無意的侵佔或腐敗，並防止其破壞我們的行動。我們的安全措施集中在計算機病毒、自然災害、未經授權的訪問、網絡攻擊和其他類似破壞的預防、檢測和補救上。

儘管有這些努力，我們的系統可能由於未經授權的訪問、惡意軟件、未被檢測到的入侵、硬件故障或其他事件的攻擊而被破壞、中斷或關閉，在這種情況下，我們的災難恢復計劃可能無效或不足。信息技術安全威脅-從用户錯誤到網絡安全攻擊-越來越頻繁和複雜。網絡安全攻擊可以從隨機嘗試到協調和有針對性的攻擊，包括複雜的計算機犯罪和高級威脅。這些威脅對我們的系統和網絡的安全以及我們的數據的保密性、可用性和完整性構成了威脅。實質性網絡安全攻擊的潛在後果包括名譽損害、與第三方的訴訟以及加強網絡安全保護和

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補救費用。持續的業務中斷或系統故障可能會對我們處理業務、提供客户服務、及時支付索賠或履行其他必要業務職能的能力產生不利影響。我們還可能因安全漏洞而受到罰款和處罰。補救嚴重違約行為的代價可能很大。

惡劣的天氣條件和其他災難本質上是不可預測的，可能對我們的財務結果和財務狀況產生重大的不利影響。

我們的財產保險業務面臨惡劣天氣和其他災難的風險。災難可由各種事件引起，包括颶風、冬季天氣、龍捲風、暴風、地震、冰雹、嚴重雷暴、火災和其他非自然事件，如爆炸或騷亂。

災難和惡劣天氣的發生和嚴重程度本質上是不可預測的。災難造成的損失程度取決於受事故影響地區的保險敞口總額和事件的嚴重程度。惡劣的天氣條件和災難會給我們的房地產造成更大的損失，並導致我們的流動性和財務狀況惡化。此外，我們無法以合理的費率和足夠的數額獲得再保險，以減輕與惡劣天氣條件和其他災難有關的風險，這可能對我們的業務和業務結果產生重大的不利影響。

我們通過一組選定的代理商分銷我們的保險產品，其中有幾家在我們的業務中佔了很大一部分，我們無法保證這種關係會繼續下去，或者如果它們繼續下去，這種關係將以對我們有利的條件進行。此外，對代理人的依賴使我們面臨他們的信用風險。

我們的分銷模式幾乎完全依賴於分銷我們產品的機構。在2019年，我們的前六大獨立機構約佔我們商業業務毛保費的33%，而我們的四大獨立機構約佔我們個人業務毛保費的27%。我們不能向你保證，這些關係，或我們與任何我們的機構的關係將繼續下去。即使這種關係確實持續下去，他們也可能不會以對我們有利的條件。終止與一個或多個重要代理人的關係可能導致較低的直接書面保費，並可能對我們的經營結果或業務前景產生重大不利影響。

來自保單持有人的某些保費，如果業務是由代理人生產的，則由代理人直接收取，並轉寄給我們保險公司的子公司。在某些司法管轄區內，當受保人代本保險公司附屬公司向這些代理人繳付保單保費時，有關保費可視為已根據適用的保險法例及規例繳付。因此，無論我們是否實際從該代理人那裏收到保險費，被保險人將不再對我們負有賠償責任。因此，我們承擔一定程度的信用風險與代理人有關。在有些情況下，代理人收取保險費，但不將保險費匯給我們，儘管沒有保險費，但根據適用的法律，我們可能被要求提供保險單規定的保險。如果我們將來不能向代理商收取保費，承保利潤可能會下降，我們的財務狀況和經營結果可能會受到重大和不利的影響。

財產保險和意外傷害保險業務在歷史上是週期性的，我們可能會經歷過多的承保能力和不利的保險費率，這可能會對我們的業務產生不利的影響。

從歷史上看，由於競爭、災難性事件的頻率和嚴重程度、能力水平、不利的訴訟趨勢、監管限制、一般經濟狀況和其他因素，保險公司的經營結果出現了重大波動。保險的供應與現行價格、保險損失水平和保險業可動用的資本水平有關，而資本水平又可能因保險業所獲投資回報率的變化而波動。因此，保險業務歷來是一個週期性行業，其特點是，由於承保能力過大而導致價格競爭激烈，以及能力短缺增加保費水平的時期。對保險的需求取決於許多因素，包括災難性事件的頻率和嚴重程度、能力水平、引進新的資本提供者以及一般的經濟條件。所有這些因素都是波動的，可能導致保險業價格普遍下跌。

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我們不能肯定地預測市場狀況是否會改善、保持不變或惡化。不利的市場狀況可能會損害我們以我們認為適當和與所承擔的風險相稱的費率承保保險的能力。如果我們不能以適當的費率承保保險，我們處理業務的能力將受到重大和不利的影響。任何這些因素都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果造成不利影響。

不利的經濟因素，包括衰退、通貨膨脹、高失業率時期或經濟活動較低的時期，可能導致出售的政策少於預期，或增加索賠和保險費違約的頻率或嚴重程度，或兩者兼而有之，而這反過來又會影響我們的增長和盈利能力。

商業收入、經濟狀況、資本市場的波動和力量以及通貨膨脹等因素都會影響我們經營的商業和經濟環境。同樣的因素也會影響我們創造收入和利潤的能力。在失業率上升、消費下降和公司收入減少的經濟低迷時期，對保險產品的需求受到不利影響，直接影響到我們的保費水平和盈利能力。不利的經濟因素也可能影響我們在投保人投保的風險中獲得適當費率的能力，並可能對我們可以承保的保單數量產生不利影響，包括我們承保盈利業務的機會。在經濟不景氣的情況下，我們的客户可能需要較少的保險，取消現有的保險單，修改他們的保險範圍，或不再與我們續保。現有投保人可能誇大甚至偽造索賠要求，以獲得更高的賠款。這些結果將減少我們的承保利潤，如果這些因素沒有反映在我們收取的利率中。

我們受到廣泛的監管，這可能會對我們實現業務目標的能力產生不利影響。此外，如果我們不遵守這些規定，我們可能會受到處罰，包括罰款和停職，這可能會對我們的財務狀況和業務結果產生不利影響。

作為一間擁有在美國註冊的保險公司的控股公司，我們和我們被接納的保險公司附屬公司都受到廣泛的監管，主要是由密歇根(中投公司和WPIC的總部所在地)，以及在較小程度上受我們運作的其他司法管轄區監管。大多數保險條例旨在保護投保人的利益，而不是股東的利益。這些規定一般由每個州的保險部門管理，除其他事項外，涉及授權寫某些業務、資本和盈餘要求、準備金要求、利率和形式批准、投資和承保限制、附屬交易、股息限制、取消和不續簽保單、變更控制、償付能力以及業務的其他財務和非財務方面。這些法律、法規經常被重新審查，對這些法律、法規或新法律的任何修改都可能更加嚴格，可能會使開展業務的成本更高，或對我們的業務產生不利影響。國家保險部門還對保險公司的事務進行定期審查，並要求提交與財務狀況、控股公司問題和其他事項有關的年度報告和其他報告。這些監管要求可能會對我們實現部分或全部業務目標的能力造成不利的時間和費用或其他限制。

此外，管理當局有廣泛的酌處權，可以以各種理由拒絕或吊銷許可證，包括違反條例。在某些情況下，在適用性方面存在不確定性的情況下，我們遵循的做法是基於我們對條例或實踐的解釋，我們認為這些做法通常是業界所遵循的。這些做法可能與管理當局的解釋不同。如果我們沒有必要的許可證和批准，或者不遵守適用的監管要求，保險監管機構可以阻止或暫時中止我們的部分或全部活動，或以其他方式懲罰我們。這可能會對我們經營業務的能力產生不利影響。

被接納的市場比歐美市場受到更多的國家監管，特別是在利率和表格申報要求、對業務退出能力的限制、繳納保險費和加入各種國家協會(如擔保協會)方面。一些州解除了對商業保險市場的管制。我們無法預測進一步放松管制會對我們的業務、財務狀況或經營結果產生何種影響。

NAIC開發了一個系統來測試美國保險公司法定資本的充足性，這個系統被稱為風險資本(RBC)，許多州都採用了這種制度。這一制度規定了一家公司支持其整體業務運作所需的最低紅細胞數。它通過考察每個保險公司的資產和負債的某些固有風險及其保費組合，確定了可能資本不足的財產保險公司。低於計算閾值的保險公司可能會受到不同程度的監管行動，包括監管，

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恢復或清理結束。若未能將足夠的紅細胞維持在所需的水平，可能會對我們保險公司附屬公司維持管理機構經營業務的能力造成不利影響。

此外，各州保險監管機構加大了對保險公司控股公司系統中可能給保險人帶來企業風險的風險的關注。2012年，NAIC通過了對“保險控股公司法”和“條例”(“NAIC修正案”)的重大修改。NAIC修正案由各州通過，旨在應對美國保險控股公司制度監管方面的缺陷。重大變化之一是要求保險控股公司系統的最終控制人每年向其領導的國家保險監管機構提交一份“企業風險報告”，其中列出涉及保險人的一個或多個附屬公司的活動、情況或事件，如果補救不當，很可能對保險人或其整個保險控股公司系統的財務狀況或流動性產生重大不利影響。其他改變包括要求控制人事先向其住所保險監管機構提交關於剝離控制權的通知，對保險人及其附屬公司之間的費用分擔和管理協議有詳細的最低要求，並擴大保險人與其附屬公司之間的協議，並向其住所保險監管機構提交。NAIC修正案必須由各州立法機構和保險監管機構通過，才能有效。密歇根州(即我們的中投公司和WPIC子公司的主要住所國)需要一種形式的企業風險報告。

2012年，NAIC還通過了“風險管理和自己的風險和償付能力評估示範法”(“ORSA示範法”)。當各州通過ORSA示範法時，將要求保險控股公司系統的首席風險官每年向其領導的州保險監管機構提交一份自己的風險和償付能力評估摘要報告(“ORSA”)。ORSA是一項與保險人的性質、規模和複雜性相適應的保密內部評估，由該保險人對承保人確定的與保險人目前業務計劃有關的重大風險和相關風險以及是否有足夠的資本資源支持這些風險進行評估。“ORSA示範法”必須由各州立法機構和保險監管機構通過，才能有效。密歇根州通過了ORSA模式法案。密歇根州要求從2018年起提交ORSA文件。該公司目前不符合最低保費要求，因此不提供ORSA摘要報告。

我們無法預測NAIC修正案、遵守ORSA示範法或任何其他監管要求可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生的影響。

我們可能會受到額外的政府或市場監管，這可能會對我們的業務產生重大的不利影響。

2008年信貸驅動的金融市場崩潰所經歷的市場混亂，以及近年來分配給另類資產管理的資本急劇增加，都導致了政府以及對整個保險業的自我監管審查的加強。此外，一些司法管轄區的理事機構定期審議某些建議對該行業進行更嚴格監管的立法，信貸驅動的股市崩盤可能會增加對該行業進行一些強化監管的可能性。

我們的業務可能受到州法律變化的不利影響，包括與資產和準備金估價要求、盈餘要求、投資和股息限制、企業風險和皇家銀行要求有關的法律和法規，以及在聯邦一級可能影響保險業某些方面的法律和條例，包括關於先發制人的聯邦監管的建議。美國聯邦政府一般不直接監管保險業，除非市場的某些領域，如洪水、核和恐怖主義風險保險。然而，聯邦政府已在一些可能影響保險業的領域採取主動行動或考慮立法，包括侵權行為改革和公司治理。“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(“多德-弗蘭克法案”)還設立了聯邦保險局，授權該辦公室研究、監測和向國會報告保險業的情況，並建議金融穩定監督委員會(“FSOC”)指定一家保險公司為在保險公司重大財務困難或破產時對美國金融穩定構成風險的實體。2013年12月，聯邦保險局發佈了一份報告，説明更新和改進美國保險監管制度的備選辦法，包括通過聯邦憲章或各州的有效行動提高全國統一。由於“多德-弗蘭克法案”或針對聯邦保險局報告而採取的行動，任何其他法規都可能增加我們的合規成本或導致紀律處分。此外，還不時出臺立法，一旦頒佈，聯邦政府將在保險業的監管中發揮更直接的作用。, 除州許可和再保險外，還包括聯邦許可或替代州許可和再保險。

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自然災難。我們無法預測會否通過任何法例或規例，或這些發展會對我們的業務、財務狀況或經營結果造成甚麼影響。

我們不可能預測適用於我們的規章、我們經營、貿易和投資的市場或與我們有業務往來的對手方將來可能會發生什麼變化。任何這樣的規定都可能對我們的業務產生重大的不利影響。

新出現的索賠和保險問題對我們業務的影響是不確定的。

隨着行業慣例以及法律、司法、社會和其他環境條件的變化，與索賠和保險有關的意外和意外問題可能會出現。這些問題可能會對我們的業務產生不利影響，包括擴大承保範圍，超出我們的承保意向，或者增加索賠的數量或規模。在某些情況下，這些變化可能直到我們簽發了受這些變化影響的保險合同之後才會變得明顯。因此，在簽發合約後，我們的保險合約所規定的全部責任，可能要數年後才可知道。

我們可能無法以合理的價格或為我們提供充分保護的條件獲得再保險。

我們在許多業務領域購買再保險，以幫助管理我們所承保的保險風險，並降低結果的波動性。

再保險的可得性和成本取決於當前的市場條件，無論是在價格上還是在現有能力方面，每一種都會影響我們的業務量和盈利能力。提供合理負擔得起的再保險是我們業務計劃的一個關鍵要素。我們使用再保險的一個重要方法是通過限制我們對來自大風險的損失的風險敞口來減少索賠付款的波動性。我們使用再保險的另一種方式是在進入新市場時購買大量的保護，防止集中損失。因此，我們管理波動和避免重大損失、進入新市場或通過向新型企業提供保險而成長的能力可能受到無法獲得合理定價再保險的限制。我們可能無法以可接受的條件或從信譽良好的實體獲得再保險。在這種情況下，如果我們不願意接受潛在再保險公司的條款或信用風險，我們將不得不降低承保承諾的水平，這將減少我們的收入。

許多再保險公司已開始將某些保險排除在我們與他們簽訂的再保險合同之外，或修改其條款。有些排除涉及風險，而由於業務或監管方面的限制，我們又不能將這些風險排除在我們所寫的保單之外。此外，再保險公司正在對不完全涵蓋這些直接保險人所寫的風險的直接保險人施加條款，例如每次發生較低的賠付額和總限額。因此，我們和其他直接保險公司一樣，也在一定程度上沒有再保險保障的好處。在再保險保護方面的這些差距使我們面臨更大的風險和更大的潛在損失。例如，某些再保險公司將恐怖主義行為的承保範圍排除在外，或定價過高。

如果我們不能留住關鍵的管理人員和員工，或者招聘其他合格的人員，我們可能會受到不利的影響。

我們相信，我們未來的成功在很大程度上取決於我們能否留住經驗豐富的管理團隊和關鍵員工，特別是我們的董事長兼首席執行官詹姆斯·G·佩考夫(James G.Petcoff)。我們不能保證能吸引和挽留所需的僱員，以及時或根本地進行我們的業務活動。我們的競爭對手可能會為我們的關鍵管理層或員工提供更有利的薪酬安排，以激勵他們離開我們的公司。此外，我們的競爭對手可能會向某些僱員提供過高的補償安排，誘使他們不離開現時的工作，從而令我們更難以聘請他們的員工，並向離職的僱員(可能亦包括我們)提出訴訟。失去我們的任何一名執行幹事或其他關鍵人員，或我們無法在成長過程中招聘和留住更多合格的人員，可能會對我們的業務和業務結果產生重大和不利的影響，並可能使我們無法充分執行我們的增長戰略。

我們將來可能需要額外的資本，這可能是不可及的，或者只能在不利的條件下使用。

我們未來的資本需求取決於許多因素，包括我們是否有能力成功地完成新的和更新業務，以及將保險費和準備金定在足以彌補損失的水平上。我們的承保能力

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這在很大程度上取決於我們的索賠支付程序的預期質量，以及潛在的被保險人、代理人、經紀人、其他中介機構和獨立評級機構估計的我們的財務實力。如果我們現有的資本不足以滿足我們今後的經營需要、彌補索賠損失或滿足評級機構的要求以維持令人滿意的評級，我們今後可能需要通過發行債務或股票證券或以其他方式籌集額外資本，以便：

任何股權或債務融資，如果有，可能是以對我們不利的條件。此外，通過出售股權籌集的任何額外資本都可能稀釋您對公司的所有權權益，並可能導致我們股票的價值下降。通過發行債券籌集的額外資本可能會使債權人比我們的股票持有人擁有更高或更高的權利、優先權和特權，並可能限制我們經營業務的靈活性，使我們今後更難以獲得資本。資本和信貸市場的混亂、不確定或波動也可能限制我們獲得經營業務所需的資本。如果我們不能獲得足夠的資金，我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到重大的不利影響。

我們受再保險對手方信用風險的影響。

雖然再保險使承擔再保險的人對我們承擔的風險承擔責任，但作為直接保險人，我們並沒有免除我們對被保險人的主要責任。我們不能肯定我們的再保險公司是否會及時或完全支付所有再保險索賠。例如，再保險公司可能因無力償債、缺乏流動性、經營失敗、欺詐、基於協議措辭或最大誠信原則所主張的抗辯、在協議文件中聲稱存在缺陷或其他原因而拖欠對我們的財務義務。再保險人未能向我們付款，並不能減輕我們對被保險人的合同義務。如果再保險公司未能支付索賠的預期部分，我們的淨損失可能會大幅度增加，並對我們的財務狀況產生不利影響。與再保險公司就再保險合同的承保範圍發生的任何爭議都可能耗費時間，代價高昂，而且不確定成功與否。

下調我們再保險對手的信用評級可能會導致評級機構的資本信用降低，從而導致我們自己的信用評級下降。我們根據案件的事實、再保險人在類似索賠方面的歷史經驗以及現有的判例法對每一項再保險索賠進行評估，並將被認為無法從再保險公司收回的任何金額列入我們無法收回的再保險準備金中。

我們保險公司的子公司必須遵守最低資本和盈餘要求。如果不滿足這些要求，我們將不得不採取管制行動。

我們的保險公司附屬公司受到最低限度的資本和盈餘的要求，根據其各自的住所國和每個州的法律，他們的政策。截至2019年12月31日，我們保險公司的子公司遵守了所有這些準備金。我們保險公司中的一家子公司沒有達到適用的州法律規定的最低資本和盈餘要求，將受到糾正措施的約束。這可能包括要求採取全面的財務計劃，吊銷其銷售保險產品的許可證，或將附屬公司置於國家監管之下。我們保險公司附屬公司基於風險的資本比率下降，可能會限制它們向我們派發股息的能力，並可能是導致評級機構下調評級的一個因素。任何新的最低資本和盈餘要求在未來可能需要我們增加我們的保險公司子公司的資本和盈餘，這可能是我們做不到的。

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任何還本付息的債務，都會減少可供作其他業務用途的資金，而與我們現時及未來的負債有關的條款及契約，可能會對本港的財政表現及流動資金造成不利影響。

截至2019年12月31日，我們有2，530萬美元的高級無擔保票據(“票據”)未清，1，050萬美元的次級票據(“次級票據”)未清，以及200萬美元未償還的我們的信貸額度。我們面臨着通常與債務融資有關的風險，如現金流動不足，無法履行所需的償債義務，以及無法為現有債務再融資。

附屬票據載有與公司有形淨值、固定費用覆蓋率、股利支付能力、再保險保留額和紅細胞比率有關的各種限制性契約。如果我們無法滿足債務契約的要求，或無法獲得對此類失敗的未來豁免，我們可能會違反我們的信貸協議。任何這類違規行為都可能對我們的業務造成重大幹擾，包括要求我們立即償還債務，並將對我們的流動性和財政靈活性產生嚴重的不利影響。

我們所採用的任何損失限制或排除的失敗，或其他索賠或保險問題的改變，都可能對我們的財務狀況或業務結果產生重大不利影響。

雖然我們試圖通過各種方法來減少我們的損失，但未來本身是不可預測的。很難用統計的確定性來預測損失的時間、頻率和嚴重程度。這是不可能完全消除我們的風險敞口無法預測或不可預測的事件，並在這種風險造成的損失，我們的財務狀況和經營結果可能會受到重大的不利影響。

例如，我們的政策的各種規定，例如限制或排除承保範圍或選擇法院地等，都是為限制我們的風險而談判達成的，可能無法按我們的意願執行。目前，我們對我們的政策採用了各種各樣的背書，以限制對已知風險的風險敞口。隨着行業慣例以及法律、司法、社會和其他條件的變化，與索賠和保險有關的意外和意外問題可能會出現。這些問題可能會對我們的業務產生不利影響，包括擴大承保範圍，超出承保意圖，或增加索賠的規模或數量。

此外，我們設計政策條款，是為了管理我們對不斷擴大的法律責任理論的接觸，例如那些導致對含鉛油漆、石棉、模具、建築缺陷和環境問題提出索賠的理論。我們頒佈的許多政策還包括要求迅速向我們報告索賠要求的條件，並使我們有權在發生違反該條件的情況下拒絕賠償。此外，我們的許多保單限制投保人根據保單提出申索的期限，而在很多情況下，該期限較可向投保人提出申索的法定期限為短。雖然這些排除和限制有助於我們評估和減少我們的損失風險，並有助於消除對某些風險的已知風險，但法院或管理當局有可能取消或取消一項排除或立法，可以頒佈、修改或禁止使用這種背書和限制。這些類型的政府行動可能導致高於預期的損失和損失調整費用，這可能對我們的財務狀況或業務結果產生重大不利影響。在某些情況下，這些變化可能在我們發佈受這些變化影響的保險單後的某個時候才會變得明顯。因此，在簽發合約後，我們的保險合約所規定的全部責任，可能要數年後才可知道。

我們依靠我們的系統和員工，以及某些第三方供應商和服務提供商的系統和員工來執行我們的業務，而某些故障，包括內部或外部欺詐、操作錯誤或系統故障，可能會對我們的業務產生重大的不利影響。

我們面臨許多類型的操作風險，包括員工和外部人員欺詐的風險、文書和記錄錯誤以及計算機或電信系統故障。我們的業務取決於我們處理大量日益複雜的交易的能力。如果我們的任何操作、會計或其他數據處理系統失敗或有其他重大缺陷，我們可能會受到實質性的不利影響。同樣，我們依靠我們的員工。如果我們的一名或多名僱員因人為錯誤或蓄意破壞或欺詐性操縱我們的業務或系統而造成重大操作故障或故障，我們可能受到重大不利影響。

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與我們做生意的第三方，包括為我們的業務提供服務或安全解決方案的供應商，也可能是我們操作和信息安全風險的來源，包括他們自己的系統或員工的故障、故障或能力限制。任何這些事件都可能削弱我們經營業務的能力，或造成財務損失、對被保險人的潛在責任、無法獲得保險、名譽損害或監管幹預，這些都可能對我們造成重大不利影響。

我們可能無法有效地管理我們的增長。

我們打算繼續擴大我們的業務，這可能需要更多的資本、系統開發和熟練的人員。我們不能向你保證，我們將能夠找到有利可圖的商業機會，滿足我們的資本需求，有效地擴大我們的系統和內部控制，優化分配我們的人力資源，確定合格的僱員或代理人，或有效地納入我們為實現增長而可能收購的任何業務的組成部分。未能有效地管理我們的增長和維持承銷紀律，可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大的不利影響。

我們的地理集中將我們的表現與我們最集中地區的商業、經濟、自然危險、人為危險和監管條件聯繫在一起。

我們的收入和盈利能力取決於我們經營業務的主要州的現行監管、法律、經濟、政治、人口、競爭、天氣和其他條件。任何這些條件的變化都可能使我們在這些州做生意的吸引力降低，並將對我們產生比地理上更加多樣化的公司更明顯的影響。此外，由於地震、颶風、熱帶風暴、龍捲風、風、冰風暴、冰雹、火災、恐怖主義、暴亂和爆炸等局部危險的嚴重損失，在我們已制定了大量保險單的地區，遭受的嚴重損失有所增加。

對我們子公司的訴訟和法律訴訟可能對我們的業務、財務狀況和/或經營結果產生重大不利影響。

作為一家保險控股公司，我們的子公司在正常經營過程中被指定為各種法律訴訟的被告。我們相信，現時待決事項的結果，無論是個別的，還是整體的，都不會對我們的綜合財務狀況、經營業績或流動資金造成重大的不良影響。然而，訴訟的結果是無法預測的，如果作出不利的決定，可能要求我們支付重大的損害額或改變我們行動的某些方面，這可能對我們的財務結果產生重大的不利影響。

我們接受國家擔保基金的評估和其他附加費，以及強制性的國家保險設施，這可能會降低我們的盈利能力。

我們的保險公司附屬公司在大多數州都要接受評估，在這些州，我們獲準提供必要的資金，以便根據受損、無力償債或失敗的保險公司提供的某些保險單解決有保障的索賠。這些評估是由國家內的擔保協會按會員承保人在經營受損、無力償債或失敗的保險人的業務中所承保的保險費的比例徵收的。法律規定的最高繳費額在任何一年都會因州而異，歷史上低於所寫年度保費的1%。我們不能肯定地預測未來的評估數額，因為它們取決於我們無法控制的因素，例如其他保險公司的破產。重大評估可能對我們的財務狀況和業務結果產生重大不利影響。

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與我們普通股所有權有關的風險

由於作為一家上市公司，我們的成本大幅增加，我們的管理層將需要投入大量時間用於新的合規舉措。

作為一家上市公司，我們承擔了大量的法律、會計和其他開支，而作為一傢俬人公司，我們並沒有承擔這些費用。此外，我們還須遵守“外匯法”的報告要求，除其他外，要求我們向證券交易委員會提交關於我們的業務和財務狀況的年度、季度和當前報告。我們還須遵守其他報告和公司治理要求，包括納斯達克的某些要求和“薩班斯-奧克斯利法案”以及根據該法頒佈的條例的規定，這些規定將對我們規定重大的遵守義務。

薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)和多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)，以及美國證交會(SEC)和納斯達克(Nasdaq)隨後實施的新規定，都加大了對上市公司的監管力度，並對上市公司我們為遵守這些法律、法規和標準所做的努力增加了我們的運營成本，並可能轉移管理層的時間和注意力，使其無法從事創收活動。

與上市公司有關的其他費用包括：增加審計、會計和法律費用、投資者關係費用、增加董事費用和董事及高級人員責任保險費用、登記和轉帳代理人費用、上市費用以及其他費用。

我們公司治理文件和密歇根州法律的某些條款可能會阻止、推遲或阻止以溢價的價格進行合併或收購。

我們修改和重述的公司章程和細則將包含可能使我們公司的收購更困難的條款，而不經我們的董事會(“董事會”)的批准。除其他外，這些規定包括：

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這些條文可能會使股東更難取代負責委任管理層成員的董事局成員，從而挫敗或阻止我們的股東企圖取代或撤換我們現時的管理層。

此外，2015年“總括獎勵計劃”允許董事會或其一個委員會在控制權發生變化或緊接改變之前，加速、授予或導致對未償股權獎勵的限制失效。這種歸屬或加速可能會阻礙我們公司的收購。

根據密歇根州的法律，我們也可能受到某些反收購條款的約束，這些條款可能會阻止、拖延或阻止某人收購我們或與我們合併，無論收購或合併是否是我們股東所希望的或對我們有利的。如果一家公司的董事會選擇“選擇”密歇根法的某些條款，該公司一般不得直接或間接地與任何實益所有人直接或間接地與公司10%的已發行有表決權股份進行業務合併，除非持股人持有該股份5年或以上，或除其他事項外，董事會已批准該業務合併。我們的董事會尚未選擇遵守這一規定，但今後可以這樣做。我們修訂及重述的公司章程、附例或密歇根州法例的任何條文，如能延遲或阻止控制權的改變，可能會限制我們的股東獲得股票溢價的機會，亦可能影響一些投資者願意以其他方式支付我們普通股的價格。

我們不能向你保證，我們將宣佈或支付股息，我們的普通股在未來，因此，任何回報可能限於我們的股票價值。

我們目前預計，我們將保留未來的收益，以發展，經營和擴大我們的業務，並預計不會宣佈或支付任何現金紅利在可預見的未來。因此，給股東的任何回報將僅限於其股票價值的增值(如果有的話)。

此外，任何向股東申報或支付未來股息的決定，將由我們的董事會酌情決定，並將取決於各種因素，包括：(1)我們的財務狀況、流動性、經營結果(包括我們有能力產生超出開支和預期或實際淨收入的現金流)、留存收益、抵押品和資本要求，(2)一般業務條件，(3)法律、税收和監管限制，(4)合同禁止和其他限制，(5)股利或股息對我們的財務實力評級的影響，以及(6)董事會認為相關的任何其他因素。

我們的主要股東和管理層擁有我們很大比例的股票，並將能夠對須經股東批准的事項行使重大控制權。

截至2019年12月31日，我們的高管、董事、5%的股東及其附屬公司擁有我們約71.6%的有表決權股票。因此，這些股東將有能力通過他們的所有權地位來影響我們。這些股東可能會對所有需要股東批准的事項產生重大影響。例如，這些股東可能會對董事的選舉、我們組織文件的修改、或任何合併、出售資產或其他重大公司交易的批准產生重大影響。這可能會阻止或阻止我們的普通股的非邀約收購提議或要約，您可能認為這符合您作為我們股東之一的最佳利益。

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與我們的公開交易債務所有權有關的風險

我們履行未償還債務的義務，包括支付債券和附屬債券的本金和利息的能力，可能受到控股公司結構和限制我們保險公司子公司分紅或其他分配的監管限制。

我們是一家控股公司，通過保險公司的子公司處理我們的大部分業務，因此，我們的主要資金來源是我們保險公司子公司的股息和其他付款，包括公司間服務費。我們能否履行我們對未償還債務的義務，包括支付債券的本金和利息，取決於我們的保險公司子公司能否繼續獲得足夠的資金。我們已經履行並期望繼續履行我們的未償債務，包括支付債券的本金和利息，主要是通過我們收到的公司間服務費。我們也可以使用保險公司附屬公司支付給我們的股息來償還我們的部分或全部債務，包括支付債券的本金和利息。然而，國家保險法限制了我們保險公司子公司支付紅利的能力，並要求它們保持法定資本和盈餘的最低水平。法律允許保險公司支付的股利總額不一定確定保險公司實際支付股息的能力。實際支付股息的能力可能會受到商業和監管因素的進一步限制，例如股息對盈餘的影響、我們的競爭地位以及我們可以開出的保費數額。因此，我們利用股息作為資金來源來償還部分或全部債務的能力，包括支付債券本金和利息的能力，可能會受到很大的限制。我們收到的公司間服務費的任何大幅降低，以及對我們保險公司子公司向我們支付股息的任何監管和其他限制, 可能會影響我們在債券到期時支付利息的能力，以及債券到期日的本金。

償還我們的債務將需要大量現金。我們能否產生足夠的現金取決於許多因素，其中一些因素不在我們的控制範圍之內。

我們是否能夠支付我們的債務(包括票據)將取決於我們是否有能力在未來產生現金。在某種程度上，這受到我們無法控制的一般經濟、金融、競爭、立法、管制和其他因素的影響。如果我們無法產生足夠的現金流量來償還我們的債務和履行我們的其他承諾，我們可能需要重組或再融資我們的全部或部分債務，出售物質資產或業務，或籌集更多的債務或股本。我們可能無法及時、在商業上合理的條件下或根本不可能採取任何這些行動，而且這些行動可能不足以滿足我們的資本要求。此外，我們現有或未來債務安排的條款，可能會限制我們實施上述任何一種選擇。

義齒中有有限的契約。

除了我們目前尚未償還的債務和其他負債外，義齒並不限制我們或我們的子公司承擔額外的債務或其他負債，包括額外的高級債務或在我們的擔保信貸安排下的有擔保債務。如果我們承擔額外的債務或負債，我們支付債券債務的能力可能會受到不利影響。

我們的負債，包括我們或我們的附屬公司將來可能招致的債務，可能會對債券持有人產生重要後果，包括：

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此外，我們在義齒有限的限制，在我們的資產上的擔保權益，支付股息或發行或回購證券。

此外，義齒不要求我們維持任何財務比率或淨資產、收入、收入、現金流量或流動資金的具體水平，因此，如果我們的財務狀況或經營結果發生重大不利變化，則不保護票據持有人。債券持有人在高槓杆交易、重組、拖欠現有負債、重組、合併或類似交易的情況下，可享有有限的義齒保障。

基於這些原因，你不應認為義齒契約是評估是否投資於債券的一個重要因素。

債券在結構上將從屬於我們子公司的負債和其他負債。

債券僅為針葉控股公司的債務。而不是我們的任何子公司。我們的任何子公司都不是債券的擔保人，而且我們將來可能收購或創建的任何子公司都不需要為這些債券提供擔保。我們子公司的任何資產都不會直接用於償付我們的債權人，包括債券持有人的債權。除我們是對我們的附屬公司具有公認債權的債權人外，我們附屬公司的債權人對該等附屬公司的資產的所有申索，均會優先於我們在該等附屬公司的權益(以及我們的債權人，包括該等附屬公司的持有人)的權益。即使我們被承認為我們的一個或多個附屬公司的債權人，我們的債權實際上仍會從屬於任何該等附屬公司的資產上的任何擔保權益，以及任何該等附屬公司的任何負債或其他負債。因此，債券將在結構上從屬於我們的任何附屬公司和我們將來可能獲得或設立的任何附屬公司的所有負債和其他負債。我們的附屬公司將來可能會招致大量債務，所有這些債務在結構上都會高於“債券”。

我們可能會招致更多的債務。

針葉樹將來可能會招致大量債務，這種債務可能是擔保債務或其附屬公司的債務。適用於這些票據的印支義齒條款不會禁止針葉樹或其附屬公司產生無擔保債務，對產生有擔保債務的限制也受到重要的限制、資格限制和例外情況的限制。如針織金招致任何有抵押債務(包括我們的高級信貸安排下的有抵押循環貸款)或其任何附屬公司招致任何債項，則所有該等債項在保證該等債項的抵押品的價值範圍內或在結構上均有效地高於該等債項，而如針織金招致任何與該等債項相等的額外債項，則該債項的持有人將有權就與康菲的任何破產、清盤、重組、解散或其他清盤有關而分配的任何收益，與該等債券的持有人按比例分享債券持有人的債項。如果新的債務增加到針葉樹目前的債務水平，或者針葉的子公司產生額外的債務，針葉樹面臨的相關風險將增加。

雖然債券可能會在納斯達克上市，但債券的活躍交易市場可能不會出現，這可能會限制債券的市場價格或你出售債券的能力。

雖然這些債券可能會在納斯達克上市，但我們不能保證一個活躍的交易市場會為該批債券而發展，或你方能出售你的債券。如果債券在首次發行後進行交易，則可根據當時的利率、同類證券的市場、信貸評級、一般經濟狀況、財務狀況、表現及前景等因素，以較低的價格進行首次公開發行。承銷商已告知我們，他們打算在債券內設立市場，但他們並無責任這樣做。承銷商可自行決定，隨時停止債券的任何市場買賣.因此，我們不能向您保證，流動性交易市場將發展為債券，您將能夠在特定的時間出售您的債券，或您所收到的價格將是有利的。在活躍的交易市場沒有發展的情況下，債券的流動資金和交易價格可能會受到損害。因此，您可能被要求在無限期內承擔投資於“債券”的財務風險。

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債券目前沒有市場，活躍的交易市場可能不會出現。

債券是沒有固定交易市場的證券。我們已申請將該批債券在納斯達克全球市場上市，但對於該批債券是否獲批准上市，或如該等債券在上市時繼續上市，或該等債券的流動資金或交易市場是否獲準上市，我們並無作出任何保證。我們無法保證債券的二級市場將會發展。我們不需要維持在納斯達克全球市場或任何其他交易所的上市。即使納斯達克全球市場上的債券上市獲得批准，我們也不能向你保證一個市場將會發展或繼續，或者你將能夠輕易地出售你的債券。

債券市場的流動性將取決於各種因素，包括：

因此，我們不能向你保證，一個活躍的交易市場將發展，或繼續，為債券。如果債券在首次發行後進行交易，則可根據當前利率和其他因素，包括上文所列因素，按其首次公開發行價格折價進行交易。

市場價格和普通股成交量的波動可能會對債券的交易價格產生不利影響。

近幾年來，股票市場經歷了巨大的價格和交易量波動，這些波動往往與公司的經營業績無關。此外，我們的普通股的市場價格歷來波動不定。由於許多原因，我們普通股的市場價格可能會大幅波動，包括應對本節或2019年12月31日終了財政年度年度報告中所述的風險，或我們隨後提交的10-Q表或本招股説明書其他地方的季度報告，原因與我們的業務無關，例如行業分析師的報告、投資者的看法或我們的客户、競爭對手或供應商對自身業績的負面宣佈，以及行業狀況和總體金融、經濟和政治不穩定。如果我們的普通股市價下跌，可能會對債券的交易價格造成不利影響。我們的普通股的市場價格也可能受到以下因素的影響：投資者可能出售我們的普通股，他們認為“債券”是一種更有吸引力的股票參與手段，也可能受到涉及我們普通股的套期保值或套利交易活動的影響。這種交易活動反過來會影響債券的交易價格。我們普通股市場價格的這種波動可能會影響你在轉換你的債券(如果有的話)時可以出售我們普通股的股票的價格，而出售我們的大量普通股可能會對我們的普通股的價格和你的債券的價值產生不利的影響。

如果我們拖欠其他債務的義務，我們可能無法支付債券。

我們債務協議的任何違約，包括我們可能不獲規定的放款人免除的其他債務，以及債務持有人尋求的補救辦法，都可能使我們無法支付本金、溢價(如果有的話)和利息，並大幅度降低債券的市場價值。如果我們不能產生足夠的現金流量，而又無法取得所需的資金，以支付我們所欠的本金、保費(如有的話)及利息，或如果我們不遵守規管我們負債的文書中的各項公約，包括財務及營運契約，我們便可能沒有遵守有關該等負債的協議的條款。在發生這種違約的情況下，這種債務的持有人可以選擇宣佈根據債務借入的所有資金都到期應付，連同應計利息和未付利息，我們今後可能發生的任何其他債務下的放款人可以選擇終止其承諾，停止提供進一步貸款，並對我們的資產提起止贖程序，我們可能被迫破產或清算。如果我們的經營業績下降，我們將來可能需要尋求從其他規定的貸款人那裏獲得豁免。

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我們將來可能會為避免違約而欠下的債。如果我們違反其他債項下的契約，並尋求豁免，我們可能無法獲得所需貸款人的豁免。如果發生這種情況，我們將在其他債務下違約，放款人可以行使上述權利，我們可能被迫破產或清算。如果我們無法償還債務，有擔保債務的放款人可以利用擔保債務的擔保物進行擔保。

債券持有人在到期日前能夠出售債券的價格將取決於多個因素，而且可能大大低於最初的投資數額。

我們相信，債券在任何二級市場的價值，都會受到債券供求、利率、評級等因素的影響。除其他因素外，下列因素可能會影響債券的市值：

其中一些因素以複雜的方式相互關聯。因此，任何一個因素的影響，例如美國利率的提高，都可能被一個或多個其他因素的影響抵消或放大。

我們可在到期前贖回該批債券，而獲贖回債券的持有人亦可能無法以相同或較高的回報率將收益再投資。

我們可以贖回全部或部分票據。如有贖回發生，獲贖回債券的持有人可能無法以相等於或高於債券回報率的比率，將所收到的款項再投資於贖回中。

項目1B.基本一致的未解決的工作人員評論

沒有。

項目2.類似性質

我們在密西根州伯明翰租用辦公室，我們的主要執行辦公室就在那裏。我們還租賃辦公室在南菲爾德，密歇根州；傑克遜維爾，奧蘭多和邁阿密，佛羅裏達州；薩默塞特，賓夕法尼亞州。我們相信，我們的設施足以滿足我們目前的需要，並將視需要提供適當的額外或替代空間。

項目3.類似的法律程序

我們是在正常業務過程中出現的法律訴訟的一方。我們相信，這些事項的結果，無論是個別的，還是整體的，都不會對我們的綜合財務狀況、經營業績或流動資金產生重大的不利影響。

項目4.重新公佈的礦山安全情況

不適用。

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第二部分

第五條登記人普通股的轉軌市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。

股東關係及表格10-K

我們向證券交易委員會提交的2019年年度報告和表格10-K的副本，經書面請求，可在公司總部ir@cnfrh.com向我們的財務報告部門索取。

股價與股利信息

我們的普通股在納斯達克交易，代號為“CNFR”。下表列出了納斯達克報告的每一段時間內我們普通股的高、低銷售價格：

密歇根州的法律和我們修改和重申的公司章程都不要求我們的董事會在我們的普通股上宣佈股息。針葉樹控股公司控股公司本身沒有可觀的收入，主要依靠公司間服務費用、現金紅利或其子公司的分配支付經營費用、服務債務和向股東支付股利。保險公司子公司的股利支付受其各自住所國法律、法規的限制。本條例規定，未經有關監管機構事先批准，股東可獲得的年度股利或其他分配的最高數額。今後對我們普通股宣佈現金紅利的決定將由董事會酌情決定，並取決於董事會認為相關的財務狀況、經營結果、資本要求、一般業務條件和其他因素。在可預見的將來，母公司從來沒有支付過股息，也沒有預期對其普通股支付現金股息。

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有關股利限制的其他信息，請參閲管理部門的討論和分析中關於現金流動性和資本資源的部分。

記錄股東

截至2020年3月12日，我們的普通股有29名股東。更多的持有人是實益擁有人，其份數由銀行、經紀及其他獲提名人持有紀錄。

公司股票回購

2018年12月5日，公司董事會批准了一項股票回購計劃，根據該計劃，公司可回購至多100萬股公司普通股。股票可以在公開市場購買，也可以通過協商交易購買。本計劃可隨時終止或暫停，由本公司酌情決定。公司今後可訂立規則10b5-1交易計劃，以執行部分授權購買，如果符合該計劃中規定的標準的話。這一計劃將使該公司能夠在正常交易窗口以外的時期內回購其股票，而該公司通常不會在市場上活躍。購買的時間，以及購買的股票的確切數量，將取決於市場情況。回購計劃不包括具體的價格目標或時間表。截至2018年12月31日，該公司回購了129，175股股票，價值約584，000美元，與股票回購計劃有關。該公司還回購了8，053股股票，價值約52，000美元，涉及公司限制性股票單位的歸屬。截至2019年12月31日，該公司回購了154，208股股票，價值約為638，000美元，與股票回購計劃有關。在回購公司股份時，這些股份仍然是經授權的，但未發行或未發行。

最近出售未註冊證券

在過去3年，我們出售和發行了下列未登記證券：

2019年6月，該公司通過私募發行價值500萬美元的普通股，以每股4.25美元的價格發行1，176，471股股票。私募基金的參與者由公司董事會成員組成。公司將所得資金用於公司的專業核心業務部門的增長資本。

2017年9月27日，公司董事會根據經修正的1933年“證券法”第4(A)(2)節和根據“證券法”頒佈的條例D第506(B)條，並根據適用的聯邦證券法，包括經修正的1934年“證券交易法”第10b5-1條和第10b-18條，授權公司出售至多700萬美元的普通股。私募基金的參與者主要是公司管理團隊和董事會成員，包括公司董事長兼首席執行官詹姆斯·佩考夫(James Petcoff)。

根據這次私募發行，該公司於2017年9月28日發行了價值500萬美元的普通股，其中包括80萬股股票，每股6.25美元。2017年9月28日，該公司在納斯達克股票市場的普通股收盤價為每股6.05美元。此次發行僅面向經認可的投資者。沒有支付與發行有關的佣金或其他報酬。根據私募發行計劃發行的股票的實際時間、數量和價值由管理層自行決定，並取決於若干因素，包括公司股票的市場價格、一般營銷條件和其他因素。該公司利用發行所得的收益，透過向保險公司附屬公司的供款，加強其資產負債表，以支持日後的增長，以及支付藝發局的成本及加強儲備金。

沒有承銷商參與上述證券的銷售。根據“證券法”第4(2)節，上述證券的發行被視為根據“證券法”豁免登記，作為不涉及公開發行的發行人的交易。

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項目6.選定的合併財務數據

下表列出了針葉林控股有限公司的部分綜合歷史財務信息。及附屬公司截至日期及所指明的期間。截至12月31日、2019、2018年、2017年、2016年和2015年的選定財務數據來自我們已審計的合併財務報表及其相關附註。

這些歷史結果不一定表明未來任何時期的預期結果。以下財務資料應結合“管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析”以及本報告其他地方所載的合併財務報表及其相關附註(千美元，但每股數據除外)閲讀。

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項目7.管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析

以下管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析，應與提交給美國證券交易委員會(SEC)的本年度10-K報表中的合併財務報表、相關附註和其他財務信息一併閲讀。

前瞻性陳述

本年度報表10-K所載的某些陳述，並非歷史事實陳述，是1933年“證券法”第27A條所指的前瞻性陳述，經修正後，成為1934年“證券交易法”第21E條，並經修訂。前瞻性報表給出了當前對未來事件或我們未來財務或運營業績的預期或預測。諸如“預期”、“相信”、“估計”、“預期”、“意志”、“意願”、“可能”、“計劃”、“尋求”和類似的術語和短語，或類似的術語和短語，或其負面詞，都可以用來識別前瞻性的陳述。

本報告所包含的前瞻性陳述是基於管理層的誠信信念和基於當前信息的合理判斷。前瞻性陳述受到重要因素、風險和不確定因素的限制，其中許多因素是我們無法控制的，這可能導致我們的實際結果與前瞻性聲明中的結果大不相同，包括上文第1A項風險因素和隨後向證交會提交或提供的報告中所述的結果。我們在本報告中所作的任何前瞻性陳述只在本報告所述日期或本報告規定的日期發表。我們沒有義務公開更新任何前瞻性聲明，無論是由於新的信息，未來的發展或其他原因，除非任何適用的法律或法規可能要求。

業務概況

我們是一家保險控股公司，通過專業的商業和專業的個人保險業務來銷售和服務我們的產品。自2009年成立以來，我們的增長一直很大。目前，我們被授權在包括哥倫比亞特區在內的45個州將保險作為超額和盈餘線路的載體。我們獲準在包括哥倫比亞特區在內的42個州作為被接納的航空公司投保，並在所有50個州提供我們的保險產品。

我們的收入主要來自我們的保險業務所得的保險費。我們還通過投資收入和其他收入產生其他收入，主要包括：分期付款費和保單發行費，這些費用一般與我們所寫的保單有關。

我們的費用主要包括損失和損失調整費用、代理佣金以及其他承保和管理費用。我們把我們的業務分為三個保險業務：商業保險業務、個人保險業務和代理業務。商業和個人業務是指承擔保險風險的“承保”業務，代理業務是指非風險保險業務。

通過我們的商業保險，我們提供商業財產和商業責任的保險。我們還提供商業汽車和工人補償的保險。我們的保險單在單一或多重保險的基礎上出售給目標中小型企業。

通過我們的個人保險線，我們提供房主保險和住宅火災保險產品給個人在幾個州。我們的專業房主保險產品系列主要由低價值住宅保險組成，我們在伊利諾伊州、印第安納州和得克薩斯州提供低價值住宅保險。由於最近發生在佛羅裏達州的工業事件，我們已經不再強調我們佛羅裏達州房主的業務，並減少了我們在該州以及德克薩斯和夏威夷等受風影響的州的風險敞口。

通過我們的批發代理業務部門，我們為我們的保險公司子公司以及第三方保險公司提供商業和個人線路保險產品。我們已擴大批發代理業務，以發展更多的無風險收入來源，併為我們的代理商提供更多的保險產品選擇。

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關鍵會計政策和估計

一般

我們將以下會計估計數確定為對了解我們的財務狀況和業務結果至關重要。關鍵會計估計是指那些既對描述我們的財務狀況和經營結果很重要，又需要我們作出重大判斷的估計。我們在應用這些重要的會計估計和編制綜合財務報表時，對未來的結果和發展作出重要的判斷。這些判斷和估計影響到報告的資產、負債、收入和支出數額以及重大或有資產和負債的披露。實際結果可能與編制合併財務報表時使用的估計數和假設大不相同。我們定期使用我們認為相關的信息來評估我們的估計。請參閲綜合財務報表附註1~重要會計政策摘要，以獲得更多細節。

損失和損失調整費用準備金

我們記錄的損失和損失調整費用(“LAE”)準備金是管理層根據當時所知的信息、事實和情況，在每個資產負債表日對未付損失和LAE作出的最佳估計。我們的損失和LAE準備金反映了我們在資產負債表日期的估計數：

我們不將損失和LAE準備金折現為貨幣的時間價值。

案件準備金最初是由我們的索賠人員設定的。當一項索賠向我們報告時，我們的索賠部門完成了一項基於案例的估價，併為可能的最終損失和與該索賠有關的LAE的估計數額確定了一個案例準備金。我們的索賠部門在收到更多信息後更新其案例估值，並隨着索賠的支付而減少案件準備金。案件準備金的主要依據是對下列因素的評價：

IBNR準備金是通過從估計的最終損失和LAE中減去已支付的損失和LAE來確定的。我們的精算部門每季度開發估計的最終虧損和LAE。我們的儲備金審查委員會(包括我們的首席執行官、總裁、首席財務官、其他行政管理人員以及關鍵的精算、承保和索償人員)每季度舉行會議，審查精算師估計的最終預期損失和LAE。

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我們使用了幾種普遍接受的精算方法，根據業務和事故年份制定了估計的最終損失和LAE估計數。這一進程所依據的基本假設是，根據當前事態發展和可能的趨勢的影響調整過去的經驗，是預測未來結果的合理基礎。這些方法利用各種投入，包括：

精算師在進行全面檢討時所採用的主要標準精算方法包括：

我們的精算師根據按業務和意外年份分列的歷史經驗數據的數量，並根據對認為哪種方法能得到最準確的估計的判斷，對這些方法中的每一種方法給予不同的權重。如果確定每種方法的不同重點將導致更準確的估計，那麼按業務和偶然年份採用每一種方法的情況可能會發生變化。

我們的精算師還按業務和事故年份分析了幾項診斷措施，包括但不限於：報告和關閉頻率和嚴重程度，索賠報告和索賠結束模式，已支付和發生損失比率的發展，以及已支付損失和LAE與已發生損失和LAE的比率。在對精算方法和診斷措施進行了分析之後，我們的精算師利用他們的判斷和專業知識，按業務線和意外年份選擇了一個估計的最終損失和LAE。

我們的精算師估計，我們的未分配LAE的未分配的LAE沒有明確確定某項索賠，即我們的內部索賠部門的薪金和相關的一般間接費用和行政費用與索賠的調整和處理有關的IBNR準備金。這些估計數稱為未分配的損失調整費用準備金，是根據內部費用研究和分析得出的，反映了支付的ULAE與實際支付和發生的損失之間的關係。我們選擇適用於案例準備金和IBNR準備金估計數的因素，以估計適用於資產負債表日估計損失準備金的ULAE準備金數額。

我們將估計損失和LAE準備金中的適用部分分配給根據再保險合同可從再保險公司收回的金額，並將這些金額與損失和LAE準備金分開報告，作為資產負債表上的資產。

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對損失和LAE的最終賠償責任的估算是一個複雜、不精確和內在不確定的過程，因此涉及相當程度的判斷和專門知識。我們的損失和負債準備金並不是對責任的準確衡量，而是根據各種因素作出的估計，包括但不限於：