阿瑞斯-20191231
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華盛頓特區20549
形式10-K
☒根據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的年報
截至財政年度(一九二零九年十二月三十一日)
或
☐根據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的過渡報告
在轉軌時期，從轉軌、轉軌     
佣金檔案編號001-36429
戰神管理公司
(註冊人的確切名稱，一如其章程所指明者)
特拉華州80-0962035
(國家或其他司法管轄區)
成立為法團或組織)		(I.R.S.僱主)
識別號碼)
2000年星光大道, 12樓, 洛杉磯, 鈣90067
(首席行政辦公室地址)(郵編)
(310) 201-4100
(登記人的電話號碼，包括區號)
N/A
(前姓名、前地址及前財政年度，如自上次報告以來有所更改)
根據該法第12(B)節登記的證券：
每一班的職稱交易符號註冊的每個交易所的名稱
A類普通股，每股面值0.01美元阿瑞斯紐約證券交易所
7.00%A系列優先股，每股面值0.01美元ARES.PRA紐約證券交易所
根據該法第12(G)條登記的證券：無
如“證券法”第405條所界定，登記人是否為知名的經驗豐富的發行人，請勾選。是☐  不 x
如果註冊人不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告，請用複選標記表示。是¨  不 x
用支票標記説明登記人(1)是否已提交1934年“證券交易法”第13條或第15(D)節要求在前12個月內提交的所有報告(或要求登記人提交此類報告的較短期限)；(2)在過去90天內一直受到這類申報要求的約束：是 x不作再加工¨
通過檢查標記，説明註冊人是否已以電子方式提交了每一份交互數據文件，這些文件是根據條例S-T規則第四零五條(本章第232.405節)在前12個月內提交的(或在較短的時間內，註冊人被要求提交此類文件)。是 x不作再加工¨
通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、加速備案者、非加速備案者、較小的報告公司還是新興的增長公司。見“大型加速過濾”、“加速過濾”、“小型報告公司”的定義。“新興成長型公司”和“外匯法案”第12b-2條規則中的“新興增長公司”。
大型加速機
 x
加速機 非加速箱☐小型報告公司☐新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。¨
用複選標記表明註冊人是否為空殼公司(如“交易法”規則12b-2所定義的)。☐不作再加工x
根據登記人在紐約證券交易所當日的收盤價26.17美元計算，登記人非附屬公司在2019年6月30日持有的普通股的總市值約為$1,980,043,921。截至2020年2月21日118,610,306註冊人發行的A類普通股股份，1,000註冊人B級普通股的股份已發行，以及1註冊人C級普通股的股份已發行。

目錄
表 的 內容
    頁
第一部分
項目1.業務
8
第1A項.危險因素
28
第1B項未解決的工作人員意見
81
項目2.財產
81
項目3.法律程序
81
項目4.礦山安全披露
81
第二部分
第五項註冊人普通股市場、相關股東事項及發行人購買股權證券
82
項目6.選定的財務數據
85
項目7.轉軌管理對財務狀況及經營成果的探討與分析
87
項目7A.市場風險的定量和定性披露
129
項目8.財務報表和補充數據
131
第9項.會計和財務披露方面會計人員的變更和與會計人員的分歧
131
第9A項.控制和程序
131
項目9B.其他資料
133
第III部
項目10.董事、執行幹事和公司治理
134
項目11.行政補償
134
項目12.某些受益所有人和管理及相關股東事項的擔保所有權
134
項目13.某些關係及相關交易和主任獨立性
134
項目14.主要會計費用和服務
134
第IV部
第15項.附屬證物、財務報表附表
135
項目16.表格10-K摘要
137
簽名
138

2
目錄
關於前瞻性聲明的注意事項
本報告載有經修正的1933年“證券法”(“證券法”)第27A節和經修正的1934年“證券交易法”(“交易法”)第21E節所指的前瞻性陳述，反映了我們目前對未來事件、業務和財務業績的看法。你可以通過使用“展望”、“相信”、“預期”、“潛力”、“可能”、“將”、“應該”、“尋求”、“大約”、“預測”、“打算”、“計劃”、“估計”、“預期”或這些詞語的負面版本、其他類似的詞語或與歷史或事實無關的其他説法來識別這些前瞻性陳述。前瞻性聲明是基於我們對未來業績的信念、假設和期望，同時考慮到我們目前可以獲得的所有信息。這些前瞻性報表受到與我們的業務、財務業績、財務狀況、業務前景、增長戰略和流動性有關的各種風險和不確定因素及假設的影響。其中一些因素在截至2019年12月31日的年度10-K報表中，在“管理層討論和分析財務狀況和經營結果”和“風險因素”的標題下作了説明。這些因素不應被理解為詳盡無遺，應與本報告和我們其他定期文件中所載的風險因素和其他警告聲明一併解讀。如果其中一個或多個風險或不確定因素成為現實，或者我們的基本假設被證明是不正確的。, 我們的實際結果可能與這些前瞻性聲明中的結果大相徑庭。隨着時間的推移，新的風險和不確定性會出現，我們不可能預測這些事件或它們如何影響我們。因此，你不應該過分依賴這些前瞻性的陳述.任何前瞻性的聲明都只説明其作出的日期。我們不承擔任何義務，公開更新或審查任何前瞻性的聲明，無論是由於新的信息，未來的發展或其他，除非法律要求。
除非上下文另有建議，本年度報告中關於表格10K到(1)“戰神”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們”的提法指的是我們在轉換為公司之前和之後的業務。本年度報告表10-K中對“戰神營運集團”的提及，統稱為Ares控股有限公司(Ares Holdings L.P.)。(“戰神控股”)，阿瑞斯離岸控股有限公司。(“戰神離岸”)和Ares Investments L.P.(“Ares Investments”)。本年度報告表10-K中對“戰神經營集團單位”或“AOG單位”的提及，統稱為每個ARES經營集團實體中的一個夥伴關係單位。使用本報告中任何定義的術語集體地指一個以上的實體、個人、證券或其他項目，這完全是為了便於參考，絕不意味着這類實體、個人、證券或其他項目是一個不可區分的羣體。例如，儘管在本報告中使用了“戰神”、“我們”和“我們”等術語來指戰神管理公司及其附屬公司，但阿瑞斯管理公司的每一家子公司都是一個獨立的法人實體，與阿瑞斯管理公司及其任何其他子公司不同。使用本報告中任何定義的術語集體地指一個以上的實體、個人、證券或其他項目，這完全是為了便於參考，絕不意味着這類實體、個人、證券或其他項目是一個不可區分的羣體。例如，儘管在本報告中使用了“戰神”、“我們”和“我們”等術語來指戰神管理公司及其附屬公司，但阿瑞斯管理公司的每一家子公司都是一個獨立的法人實體，與阿瑞斯管理公司及其任何其他子公司不同。

根據美國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)，我們必須合併(A)有限合夥以外的實體和類似於有限合夥的實體，在這些實體中，我們持有多數表決權權益或對該實體的經營、財務和投資決定擁有多數所有權和控制權，包括我們認為對其具有控制財務利益的Ares-關聯公司和附屬基金以及共同投資實體；(B)我們締結的主要利益實體(“VIEs”)，包括有限合夥關係和抵押貸款債務，我們被認為是這些實體的主要受益人。當一個實體合併時，我們在合併財務報表中毛額反映該實體的資產、負債、收入、支出和現金流量，但須從合併中沖銷，包括扣除我們從該實體賺取的管理費、業績收入和其他費用。然而，與業績有關的報酬和與產生這類收入有關的其他費用的列報不受合併進程的影響。此外，由於合併過程的結果，合併實體中第三方投資者的淨收益在我們的合併業務報表中作為可歸因於合併基金中的非控制權益的淨收入列報。

在這份關於表10-K的年度報告中，除了按照公認會計原則在合併的基礎上提交我們的結果外，我們還以(I)“分部基礎”列報了收入、支出和其他結果，這些部分對這些實體進行了解鎖，因此顯示了我們可報告的部分的結果，而不影響實體的合併；(Ii)“未合併的報告基礎”，這表明了我們的可報告部門與我們的業務管理小組在合併的基礎上的結果。除了我們的報告部分外，我們還有一個業務管理小組(“OMG”)，由共享的資源組組成，通過在會計/財務、業務、信息技術、戰略和關係管理、法律、合規和人力資源等領域提供基礎設施和行政支助，支持我們的報告部門。OMG的費用不是分配給我們的報告部分，而是我們
3
目錄
在評估我們的財務業績時，要考慮OMG的成本結構。該信息構成了證券交易委員會頒佈的條例G所指的非GAAP財務信息。我們的管理層利用這些信息來評估我們的報告部門和OMG的業績，我們相信這些信息增強了股東分析我們業績的能力。詳情見“合併財務報表附註-附註15.分部報告”。
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目錄
術語表

在本報告中使用時，除非上下文另有要求：

•“ARCC第一部分費用”是指Ares Capital Corporation(NASDAQ：ARCC)(“ARCC”)投資淨收入的季度業績收入。這些來自ARCC的費用被歸類為管理費，因為它們是可預測的和經常性的，不受或有償還和一般每個季度現金結算的影響；

•“ARCC Part II費用”是指截至每個日曆年結束時，已實現資本收益累計總額超過累計已實現資本損失和未實現資本折舊總額，減去自成立以來以往所有年度支付的ARCC第II部分費用總額的費用；

•“戰神”、“公司”、“我們”、“我們”和“我們”是指(1)轉換後的戰神管理公司及其子公司；(2)轉換前的戰神管理公司、L.P.及其附屬公司；

•“戰神經營集團股”或“AOG股”統稱為每個ARES經營集團實體中的一個夥伴關係單位；

•“資產管理”或“資產管理”是指我們管理的資產。對於我們的基金(CLO除外)，我們的AUM代表這些基金的淨資產價值、提取和未提取的債務(在基金一級包括受限制的金額)和未調用的承諾資本(包括對尚未開始投資期限的基金的承諾)。對於我們的資金，是CLO，我們的澳元等於初始本金數額調整為付款；

•“可用資本”(又稱“乾粉”)由未動用的承付資本和信貸安排下的未提取金額組成，可包括可能被取消或無法進行投資的AUM；

•“CLO”是指結構為抵押貸款義務的“我們的資金”；

•“轉換”是指我們從2018年11月26日起，從一家名為Ares Management，L.P.的特拉華有限合夥公司轉變為一家名為Ares管理公司的特拉華公司；

•“合併資金”是指在我們的合併財務報表中，根據公認會計原則要求合併的某些與Ares有關的基金、相關的共同投資實體和某些CLO；

•“共同締造者”指的是邁克爾·阿勞泰、大衞·卡普蘭、約翰·基斯克、安東尼·雷斯勒和班尼特·羅森塔爾；

•“信貸貸款”是指ARES經營集團的循環信貸設施；

•“有效管理費率”是指按年度計算的費用除以該期間支付的平均費用，不包括一次性追趕費的影響；

•“交費AUM”或“FPAUM”是指我們直接從中賺取管理費的AUM。交費金額等於直接向我們繳納管理費的基金的所有個人費用基礎的總和；

•“與費用有關的收益”或“FRE”是一種非公認會計原則的衡量標準，用於評估核心經營業績，確定經常性收入(主要包括管理費)是否足以支付運營費用和產生利潤。FRE不同於根據公認會計原則計算的税前收入，因為它不包括業績收入、業績相關報酬、我們的合併基金和非合併基金的投資收入以及我們認為不代表我們核心經營業績的某些其他項目；

•“公認會計原則”是指美利堅合眾國普遍接受的會計原則；

•“Holdco成員”是指Michael Arueti、David Kaplan、Antony Ressler、Bennett Rosenthal、Ryan Berry、R.Kipp Deveer和Michael McFerran；

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目錄
•“激勵符合條件的AUM”或“IEAUM”是指我們的基金中的AUM，可從中產生績效收入，而不論它們目前是否正在產生績效收入。一般情況下，它代表的是我們的基金中的資產淨值加未動用股本或總資產加上未動用債務，我們有權獲得業績收入，但不包括我們和我們的專業人員所承諾的資本(我們一般不從這些資金中賺取業績收入)。關於ARCC的AUM，只能從IEAUM收取ARCC第II部分的費用；

•“激勵產生AUM”或“IGAUM”是指我們的基金目前正在實現或未實現的基礎上產生績效收入的AUM。它一般代表我們的基金的資產淨值或總資產(視情況而定)，我們有權獲得業績收入，但不包括我們和我們的專業人員所承諾的資本(我們一般不從中賺取業績收入)。ARCC僅在產生第II部分費用時才包括在IGAUM中；

•“管理費”是指我們為向基金提供諮詢服務而賺取的費用，這些費用一般是根據資產公允價值、承付款總額、投資資本、資產淨值、我們管理的投資組合的投資收益淨額、總資產或面值確定的百分比計算的，還包括ARCC第一部分費用，這些費用屬於可預測和經常性的管理費，不受或有償還和每個季度一般現金的影響；

•“資本淨流入”是指在此期間新的淨承諾，包括股本和債務承諾以及流入我們的不限成員名額管理賬户和次級諮詢賬户的總資金，以及我們的公開交易工具發行的新債務和股票減去我們的開放式基金、管理賬户和分諮詢賬户的贖回；

•“業績淨收入”是指業績相關報酬扣除績效收入後的部分業績收入，即從一定資金中應付給專業人員的部分業績收入；

•“我們的基金”是指由戰神運營集團管理或共同管理的基金、另類資產公司、共同投資工具以及其他實體和賬户，其結構都是為了支付費用。它還包括由Ivy Hill資產管理公司(Ivy Hill Asset Management)管理的基金、ARCC全資擁有的投資組合公司Averc L.P.和一名註冊投資顧問；

•“永久資本”是指我國基金的資本，除適用法律規定外，不具備贖回規定或在投資者退出投資時返還資金的要求。這類資金目前由ARCC、Ares商業房地產公司(“英畝”)和Ares動態信貸分配基金公司組成。(“ARDC”)可能需要或選擇這些資金返還全部或部分資本收益和投資收入；

•“業績收入”是指我們根據基金的業績賺取的收入，該收入一般是根據基金的投資管理或合夥協議中規定的某些特定障礙率計算的，可以是獎勵費，也可以是附帶利息；

•“已實現收入”或“RI”是一種非公認會計原則的衡量標準，是管理層根據經營業績和每個業務部門對業績的貢獻來評價業務業績的經營指標，同時消除未實現收入和費用的波動，這些波動可能最終或可能不會在所列水平上實現，其實現更多地取決於未來的結果而不是當前的業務運作。與淨收入不同的是：(A)所得税支出；(B)綜合基金的經營業績；(C)折舊和攤銷費用；(D)公司行動引起的變化的影響；(E)與業績收入和投資業績有關的未實現損益；(F)我們認為不能反映我們經營業績的某些其他項目。公司行為引起的變化包括基於股權的賠償費用、無形資產攤銷、與合併、收購和資本交易有關的交易費用、承銷費用和與公司重組有關的費用；

•“證券交易委員會”是指證券交易委員會；

•“高級債券”或“AFC票據”是指Ares控股公司全資子公司發行的高級債券；

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目錄
•“A系列優先股”是指公司指定為7.00%A級優先股的優先股，每股面值0.01美元；

•“定期貸款”是指Ares管理有限責任公司(Ares Management LLC)全資子公司持有的定期貸款。

本年度報告表10-K至(1)“普通股”和“優先股”分別指我們的A類普通股和A系列優先股的股份，分別指在我們轉換前已發行的股票；(2)“普通股”和“優先股”分別指我們轉換前A類普通股和A系列優先股的股東。

本報告中使用的許多術語，包括AUM、FPAUM、FRE和RI，可能無法與其他公司使用的名稱相同的措施相媲美。此外，我們對AUM和FPAUM的定義並不是基於我們管理的投資基金協議中對AUM或FPAUM的任何定義，並且可能與我們作為締約方的其他協議中對AUM或FPAUM的定義或SEC或其他監管機構使用的定義有所不同。此外，FRE和RI並不是按照公認會計原則計算的績效指標。我們使用FRE和RI作為經營業績的衡量標準，而不是作為流動性的衡量標準。不應孤立地考慮FRE和RI，也不應將其視為營業收入、淨收入、經營現金流量或根據公認會計原則編制的其他收入或現金流量表數據的替代品。由於上述調整，在不考慮相關GAAP措施的情況下使用FRE和RI是不夠的。我們的管理層通過使用FRE和RI作為GAAP結果的補充措施來彌補這些限制。我們提出這些措施是為了更全面地瞭解我們的業績，作為我們的管理措施。本報告全文中的數額和百分比可能反映四捨五入的調整數，因此，總額可能不會相加。


7
目錄
第一部分
第1項.附屬業務
商業
概述
Ares是全球領先的另類投資管理公司148.9億美元管理和超過的資產1 200名僱員超過20度影響超過10各國。我們向投資者提供一系列的投資策略，並尋求為包括850多名投資者在內的投資者提供有吸引力的業績。直接制度關係在我們的公開交易基金和非上市基金中，散户投資者的數量也很大。自1997年成立以來，我們一直堅持有紀律的投資理念，專注於通過市場週期提供強勁的風險調整後的投資回報。Ares相信，其在信貸、私人股本和房地產三個不同但互補的投資集團中，每一個都是基於管理下的資產和投資業績的市場領先者。我們相信，我們不僅通過我們的投資業績，而且通過擴大我們的產品供應、加強我們的分銷渠道、擴大我們在全球的存在、投資於我們的非投資職能、確保戰略夥伴關係以及完成戰略收購和投資組合購買，為我們的利益相關者創造價值。

我們的AUM已經發展到148.9萬億美元截至2019年12月31日，10年前為34億美元。As在過去五年和十年中，我們管理的資產的複合年增長率(“CAGR”)分別為13%和16%(以十億美元計)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g1.jpg 
我們有通過市場週期提供強勁的風險調整後回報的既定記錄。我們認為，我們在廣泛的替代資產方面的一貫和強有力的業績是由我們平臺的幾個顯著特點決定的：
•綜合多資產類專長與靈活資本：我們熟練地評估各個層次的資本結構，從高級債務到普通股，跨公司、結構化資產、基礎設施、電力和能源資產以及房地產項目，使我們能夠有效地評估相對價值。我們在一系列結構和不同的市場環境中靈活部署資本，以最大限度地提高風險調整後的回報，以此作為補充。

•差異化市場情報：我們的專利研究60個行業和從一個廣泛的，全球投資組合的洞察力，使我們能夠更有效地勤奮和結構我們的產品和投資。

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目錄
•一貫的投資方式：我們相信，我們每一個投資集團的嚴格的、以信用為導向的投資方式是我們強大的投資業績和擴大產品供應的能力的關鍵因素。

•穩健採購模型：我們的投資專業人士在本地市場的存在和為其他投資集團有效跨源的能力，在我們的平臺上產生了一條強有力的高質量投資機會管道。

•有才能和忠於職守的專業人員：我們吸引、發展和留住高成就的投資專業人士，他們不僅表現出深厚和廣泛的投資專長，而且對我們的公司也有很強的責任感。

•合作文化：我們在各個投資集團之間分享想法、關係和信息，這使我們能夠更有效地獲取、評估和管理投資。

集成投資平臺與流程

我們經營我們的公司作為一個綜合投資平臺與合作文化，強調分享知識和專門知識。我們相信，信息交流提高了我們分析投資、配置資本和改善基金和投資組合公司業績的能力。我們在大約60個行業建立了深入和成熟的獨立研究能力，並從1，700多家公司的積極投資、625多項另類信貸投資和290多項資產中獲得了深刻的見解。為了更好地就我們在整個投資平臺擁有的信息洞察力進行合作，我們成立了一個全球市場委員會，每月舉行會議，分享我們各投資集團的投資活動和市場見解，以及這些市場趨勢對我們全球投資戰略的影響。我們廣泛的投資專業人員網絡包括具有知識、經驗和關係的當地和地理位置優越的個人，使他們能夠識別和利用廣泛的投資機會。
我們的投資過程利用了ARES平臺的力量和我們投資領域廣泛的專業人員網絡，以識別和獲取具有吸引力的風險調整回報機會，同時強調資本保護。我們利用我們的集體市場和公司知識，專有的內部產業和公司研究，第三方信息和金融建模來推動基礎信用分析和投資選擇。我們能夠投資一家公司的資本結構，我們相信這有助於我們利用業績不佳的機會，並評估特定投資的相對價值。我們投資集團的投資委員會在一個框架內審查和評估投資機會，其中包括對每項投資的主要風險進行定性和定量評估。我們沒有一個集中的投資委員會，相反，我們的投資委員會是由不同投資團體的成員重疊組成的，以確保方法的一致性和共同的投資經驗。此外，每個基金、賬户或其他工具都有投資政策和程序，這些政策和程序通常包含要求和限制，例如證券、行業和基金、賬户或其他工具投資的地域集中，以及法律規定的其他限制。
•信用：：我們有經驗的團隊採取一種以價值為導向的方法，並利用市場技術分析和基礎研究來確定與基本信用風險狀況相比具有吸引力的投資。我們利用我們的靈活性，結構的專門知識和自我導向的能力，投資於跨資本結構，以最充分地滿足我們的客户的融資需求。每一項投資決定都涉及一個密集的盡職調查程序，其中包括對目標公司、其行業、其增長前景及其酌情抵禦不利條件的能力的研究。我們的投資委員會成員平均擁有大約25年的相關中間市場貸款、另類信貸和流動性信貸經驗。

•私募股權：：我們的私人股本專業人士具備部署靈活資本的明顯能力，這使他們能夠在各種市場環境中保持活躍和自律。在我們的投資過程的核心是一個系統的方法，強調嚴格的盡職調查在公司和市場水平，以及風險調整的回報價值評估。我們的投資流程由五個部分組成：(1)形成強有力的管道；(2)進行初步篩選；(3)進行盡職調查；(4)尋求投資批准；(5)採用系統的價值創造方法。我們的私募股權集團採用了一個“拉動模式”與投資組合管理，使一個團隊可以進入阿瑞斯網絡的任何數量的價值創造槓桿已經確定。
•房地產：隨着我們有經驗的團隊，加上我們廣闊的關係網，我們的房地產集團投資房地產股票和債務投資的機會。我們的房地產集團的股權投資主要集中在對管理不善和資本匱乏的資產以及新的資產實施親手創造價值的舉措上。
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目錄
開發，最終將穩定資產賣回市場。我們的債務策略利用我們房地產集團的多種資金來源，直接發起和管理從穩定到需要親自創造價值的房地產的商業抵押投資。我們的房地產集團的活動是由專門的股權和債務小組在美國和歐洲。我們的投資過程包括嚴格分析房地產現金流、本地房地產基本面、人口統計、行業、市場和租房趨勢等。通過識別關鍵風險，確定合適的定價和結構是基於市場、租户的信譽或其他特定於交易的風險。
我們還認識到在我們的投資過程中考慮環境、社會和治理因素的重要性，併為我們的業務採取了ESG政策。我們與我們的各種承銷、資產管理、法律和合規團隊合作，將相關的ESG考慮因素適當地納入我們的投資過程。
高級管理人員的廣度、深度和任期
ARES是建立在這樣一個基本原則之上的：我們每一個獨特但互補的投資集團都受益於作為我們更廣泛平臺的一部分。我們相信，我們在經濟週期中的強勁業績、持續增長和高留住人才在很大程度上歸功於在我們擁有1200多名員工的廣泛組織中有效地應用了這一原則。我們經營業務的管理目前由我們的執行管理委員會監督，該委員會通常每週開會討論戰略和業務事項。執行管理委員會的成員有：Michael Arueti、David Kaplan、Antony Ressler、Bennett Rosenthal、Ryan Berry、R.Kipp Deveer和Michael McFerran。我們還有一個管理委員會，由我們的投資、投資者關係、營銷和業務運作小組的高級領導組成，定期開會討論我們的業務，包括投資和經營業績、籌資、市場條件、戰略舉措和其他公司事項。我們的每一家投資集團都由自己的領導團隊領導，團隊由高成就的投資專業人士組成，他們平均擁有25年左右管理投資、諮詢、承銷和重組公司的經驗。這些高級專業人員主要集中於管理他們自己的投資集團內的戰略，但通過經濟、文化和結構措施，將這些高級專業人員納入我們的平臺。我們的資深專業人士有機會參與多個投資團體的獎勵計劃，以獎勵我們投資活動中的合作。這種協作每天進行，並通過內部系統正式促進，並廣泛參加每週或每月的會議。


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目錄
2019重點
籌款
在2019年，我們為超過75個基金籌集了238億美元的新資本總額。在這238億美元中，162億美元是直接從151家機構投資者(100家現有機構和51家新Ares公司)籌集的，76億美元是通過中介機構籌集的。下面的圖表彙總了我們按投資集團和投資策略所作的新資本承諾總額(10億美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g2.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g3.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g4.jpg
貸項：17.5美元私人股本3.2美元房地產：3.1美元 

美國直接貸款銀團貸款替代信貸特殊機會公司私募股權能源機會房地產債務歐洲房地產權益美國房地產權益
歐洲直接貸款高產多資產信貸

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目錄
資本配置
We利用我們多樣化的全球平臺，在2019年全球投資超過274億美元(不包括永久資本)，如下圖表所示(以十億美元計)：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g5.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g6.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g7.jpg
貸記20.3美元私人股本：4.6美元房地產：2.5美元 

歐洲直接貸款美國直接貸款銀團貸款公司私募股權特殊機會基礎設施和電力房地產債務美國房地產權益歐洲房地產權益
替代信貸多資產信貸高產能源機會

在274億美元投資中，215億美元與我們的提款資金掛鈎。我們在提取資金中的資本部署包括以下(十億美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g8.jpg
信用私募股權房地產


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戰略舉措

在2019年7月9日，我們擴大了我們現有的保險平臺，Ares保險解決方案，通過推出Aspida金融(“Aspida”)。阿斯皮達簽署了收購一家在密歇根州註冊的保險公司及其保險業務的協議。該保險公司總部設在北卡羅來納州，歷來提供人壽保險、年金和再保險產品和服務。這項交易預計將在2020年結束，但須經監管部門批准和其他結束條件。

2020年1月21日，我們達成了一項最終協議，收購亞洲領先的另類資產管理公司SSG Capital Holdings Limited及其運營子公司(統稱“SSG”)的控股權。SSG總部設在香港，在亞洲各地設有辦事處，管理私人信貸和特殊情況基金。在全球機構投資者基礎的支持下，我們相信SSG是一家在亞洲得到廣泛認可的投資公司，因為它因其貸款和不良活動而受到眾多行業的區別和讚譽。SSG由一個經驗豐富的管理團隊領導，該團隊投資於不同的市場週期、交易類型和亞洲國家，包括印度、印度尼西亞、中國和泰國。該交易的考慮將主要由我們的A類普通股的股份組成，但須經過多年的鎖定，幷包括現金部分。在某些情況下，Ares可以根據Ares或SSG的股東發起的合同安排獲得SSG的全部所有權。這項交易預計將於2020年第二或第三季度結束，並須遵守慣例的結束條件，包括監管批准。

投資集團

我們的每一家投資集團都採用紀律嚴明、以信用為導向的投資理念，並由一支經驗豐富的領導團隊管理，該團隊由資深專業人士組成，在投資、諮詢、承銷和重組公司、電力和能源資產以及房地產等領域擁有豐富的經驗。
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鉻編輯組

我們的信用集團是非投資級信用領域的領先的信貸策略經理，擁有1，105億美元的澳元和150多隻基金。2019年12月31日。信貸集團為尋求獲得一系列信貸資產的投資者提供解決方案，包括流動信貸、替代信貸產品和直接貸款市場。信用
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集團利用整個美國和歐洲市場的交易和非交易公司、消費者和房地產債券的機會。此外，它還為投資者提供了直接來源於固定利率和浮動利率的信貸資產，並有能力利用信貸範圍內的非流動性溢價。

信貸集團在流動性和非流動性範圍內提供以下信貸策略：

流動信貸：我們的流動信貸投資解決方案幫助投資者進入銀團貸款和高收益債券市場等資產類別。我們專注於利用跨行業企業信貸的機會。截至2019年12月31日，我們的流動性信貸戰略團隊向65多隻基金提供了284億澳元的建議。

•辛迪加貸款：我們的銀團貸款策略提供多元化的流動貸款組合。
非投資級擔保貸款給企業發行人。我們的重點是評估個人信貸機會，主要涉及非投資級高級擔保貸款，主要針對第一留置權擔保債務，第二重點是第二留置權貸款、夾層貸款、高收益債券和無擔保貸款。

•高收益率債券：我們的高收益債券策略採用了價值驅動的理念，利用理論研究來確定非投資級別的公司發行者。我們主要尋求流動性、交易性非投資級公司債券的多元化投資組合.這一辦法納入了北美和歐洲發行人的有擔保、無擔保和次級債務工具。

•多資產貸記：我們的多資產信貸策略將銀團貸款和高收益債券，以及包括結構性信貸、特殊情況和相關信貸工具在內的其他資產類別，合併成一個單一的投資組合。這些投資組合旨在為投資者提供一個靈活的全球信貸投資解決方案，使我們能夠在多個投資組合之間進行戰術上的分配。各種市場條件下的資產類別。這一戰略投資全球，可以高度定製，並旨在“去任何地方”的流動性，非投資級信貸領域。

替代信貸： 我們的另類信貸戰略尋求利用資產投資機會，這些投資機會不屬於傳統的、明確界定的市場，比如企業債務、房地產和私人股本。截至2019年12月31日，我們的團隊管理着超過15個私人混合基金和全球投資者基礎上單獨管理的賬户(“SMAS”)中的76億美元。我們的替代信貸戰略強調下行保護和資本保護，重點是傾向於共享以下關鍵屬性的投資：資產安全、契約、結構保護和現金流動速度。我們的投資方式旨在通過利用我們公司的平臺洞察力來評估風險和相對價值，將重點放在具有保護和維護本金功能的投資上，從而獲取和創造價值。

直接貸款：我們的直接貸款策略是美國和歐洲市場最大的自助直接貸款人之一，擁有745億美元的澳元和超過75個資金和投資工具。2019年12月31日。我們的直接貸款策略有一個多渠道啟動策略，旨在解決在中間市場的廣泛投資機會。我們專注於成為我們的投資組合公司的領頭羊或唯一的貸款人，我們相信這使我們能夠對交易條款、資本結構、文件、費用和定價施加更大的影響，同時確保我們作為交易夥伴首選資金來源的地位。該集團保持靈活的投資策略，能夠投資於第一留置權高級擔保貸款(包括“unitranche”貸款，通常是將高級債務和夾層債務結合在一起的貸款，通常處於第一留置權地位)、第二留置權高級擔保貸款、夾層債務和非控制權股權共同投資於中等市場公司和發電項目。我們管理着美國和歐洲直接貸款團隊中的各種基金，包括混合基金、大型機構投資者尋求量身定做的投資解決方案的SMA和合資貸款項目。

美國直接貸款：我們的美國團隊由大約140名投資專業人員組成，分佈在8個辦事處。我們的團隊覆蓋了600多家金融贊助商，並向中等市場公司提供了廣泛的融資解決方案，這些公司通常在利息、税收、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)範圍從1000萬美元到2.5億美元不等。截至2019年12月31日，我們的美國直接貸款團隊及其附屬公司為50多隻基金提供諮詢，總計484億美元。我們的美國團隊主要通過我們成立的工具和公開交易的業務開發公司ARCC以及私人混合基金和SMA來管理公司貸款活動。我們美國直接貸款團隊的主要重點領域包括：

•阿瑞斯資本公司：ARCC是一家領先的專業金融公司，提供一站式債務和美國中型市場公司和發電項目的股權融資解決方案。

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•美國混合資金和單獨賬户: 除ARCC外，美國直接貸款還從其他基金中收取費用，其中包括：Ares私人信貸解決方案(Ares Private Credit Solutions)，專注於中上市場公司的次級債務投資；Ares高級直接貸款基金(Ares高級直接貸款基金)，重點是通過各種工具向優質北美中間市場公司提供第一留置權高級擔保貸款；Ares商業金融公司(Ares Business Finance)，專注於以資產為基礎的和向中間市場提供現金流動貸款。專業金融公司；大型機構投資者的SMAS。自美國混合基金和SMAS賬户截至目前總計239億美元2019年12月31日

歐洲直接貸款：我們的歐洲團隊由7個辦事處的約55名投資專業人員組成。我們隊包括大約300個金融贊助商，是其中之一。歐洲中間市場最重要的參與者。我們為中等市場公司提供了廣泛的融資機會，這些公司通常從10歐元到1億歐元不等的EBITDA。截至2019年12月31日，我們的歐洲直接貸款團隊為超過25人提供了諮詢服務。混合基金和管理賬户共計261億澳元.
以下圖表按投資策略(以十億美元計)列出截至2019年12月31日信用集團的AUM和FPAUM：
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澳元：110.5美元FPAUM：71.9美元 

美國直接貸款歐洲直接貸款銀團貸款替代信貸高產多資產信貸

私募股權集團
我們的私人股本集團為一羣忠誠且日益壯大的高知名度有限合夥人取得了引人注目的投資回報，截至2019年12月31日，有252億美元奧姆。我們的私人股本集團將其投資活動大致分為四種策略：公司私人股本、基礎設施和電力、特殊機會和能源機會。我們的私人股本專業人士具備部署靈活資本的能力，這使他們能夠在各種市場環境中保持活躍和自律。該集團的活動由北美、歐洲和中國的三個專門投資團隊管理。 該集團管理的旗艦基金主要集中在北美，其次是歐洲、特殊機會基金、基礎設施和電力基金，以及中國的增長基金。

公司私人股本： 自1990年以來，我們的某些高級私人股本專業人士一直在一起工作，並於2003年籌集了我們的第一隻私人股本公司基金。我們的團隊已經成長為約70名投資專業人員總部設在洛杉磯、芝加哥、倫敦、上海和香港。在美國和倫敦，我們追求四種主要交易類型：審慎槓桿控制收購、增長股權、救助/去槓桿化資本和不良收購/貼現債務積累。這種靈活的資本辦法，加上ARES平臺的廣泛資源，擴大了我們潛在投資機會的範圍，使我們能夠在不同的市場上保持活躍，並在不同的市場環境中進行高度選擇性的投資。

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基礎設施和電力： 我們的基礎設施和電力團隊大約有15名投資專業人員，並採取增值的方法，尋找具有強大下行保護和資本增值潛力的現金資產，包括氣候基礎設施、天然氣生產和能源運輸部門。我們利用廣泛的起源戰略，靈活的投資方式，利用行業關係和戰神平臺，在基礎設施和電力行業尋求具有吸引力的風險調整後的回報。我們相信，我們在整個資產生命週期中的經驗、靈活的資本方法和廣泛的基礎設施專門知識使我們能夠很好地利用正在轉型的基礎設施行業。

特別機會：我們的特殊機會隊約15項投資專業人士，並採用靈活的資本戰略，以目標非控制的立場，在廣泛的壓力，困境和機會主義的情況。我們的目標是面臨壓力或轉型變化的企業，我們認為這些企業存在着不對稱的風險/回報機會，這些機會提供了強有力的下行保護，並可能帶來顯著的上行參與。我們利用我們深厚的信用專長、專有研究和穩健的採購模式來利用當前的市場趨勢。這種機會主義的方法使我們能夠在廣泛的行業、資產類別和地域範圍內投資於私人和公共交易類型。

能源機會：我們的能源機會戰略的目標是能源行業的機會，其靈活的資本可以提供有吸引力的風險調整後的回報，同時減輕商品風險。我們尋求通過以下方式加強下行保護：(一)保守的資本結構和穩健的套期保值計劃，以減輕傳統投資中的商品價格風險；(二)高級資本，以減輕結構性投資的風險。這一辦法使我們能夠利用能源市場結構變化帶來的機會，這需要越來越多的靈活資本為生產和基礎設施增長提供資金。

以下圖表按投資策略(以十億美元計)列出截至2019年12月31日私人股本集團的AUM和FPAUM：
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澳元：25.2美元 FPAUM：17.0美元

公司私募股權特殊機會基礎設施和電力能源機會

房地產集團

我們的房地產集團管理着全面的股權和債務策略132億美元資產截至2019年12月31日仍在管理中。有了我們有經驗的團隊，加上我們廣闊的關係網，我們的房地產集團充分利用了房地產股票和債務投資的機會。我們的股權投資集中在實施自主創造價值的舉措，以管理不善和資本匱乏的資產，以及新的發展，最終出售穩定的資產回到市場。我們的債務策略利用了房地產集團的多種資源
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資本直接來源和管理商業抵押投資的房地產，從穩定到需要親自創造價值。房地產集團通過各種收購和成功的籌資努力，在短時間內取得了顯著的規模。如今，該集團通過幾種工具為投資者提供了獲得其能力的途徑：美國和歐洲的房地產股票混合基金、房地產股票和房地產債券，以及公開交易的商業抵押貸款抵押貸款信託基金(ARKE)。該集團的活動由美國和歐洲的專門股權和債務團隊管理。
房地產權益：我們的房地產權益團隊，投資約55英鎊專業人士橫跨十個辦事處，在美國和歐洲有豐富的私人股本經驗。我們的團隊主要通過翻新、重新定位和重新定位以及在美國和西歐的選擇性開發來獲得和改進資產。截至2019年12月31日，我們的房地產權益團隊諮詢超過35家投資工具，總計84億澳元。我們的房地產集團股權團隊的主要重點領域包括：
•房地產權益增值: 我們的美國和歐洲增值基金專注於管理不善和資金不足的資產，通過以有吸引力的估值購買資產，以及通過積極的資產管理來創造價值，這些資產包括美國和西歐的多家族、工業、零售、辦公、酒店和工業地產。

•房地產產權機會主義: 我們的美國和歐洲投機房地產基金利用投資者對發達和穩定資產的需求增加的機會，將重點放在通過開發、再開發和修復所有主要房地產類型的不良資本結構來製造核心資產，包括美國和歐洲的多家庭、酒店、辦公室、零售和工業地產。

房地產債務：我們的房地產債務團隊約有25名專業人員，直接為美國商業房地產的中間市場所有者和經營者提供並投資範圍廣泛的自創融資機會。截至2019年12月31日，我們的房地產債務團隊為四家投資工具提供了總計48億澳元的諮詢服務。除了管理私人基金外，我們的房地產債務團隊還通過阿克里部署資金，主要專注於直接發起、管理和服務多樣化的商業房地產債務相關投資組合。
以下圖表顯示截至2019年12月31日房地產集團的AUM和FPAUM 按投資戰略分列(以十億美元計)：
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澳元：13.2美元 FPAUM：8.0美元 

房地產債務歐洲房地產權益美國房地產權益


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產品供應
為了滿足投資者對另類投資日益增長的需求，我們在一系列引人注目和互補的戰略中管理越來越全面的基金投資。我們已經證明我們有能力在這些項目中不斷地創造出有吸引力和有差異的投資回報。投資策略和通過各種市場環境。我們相信，我們產品的廣泛性，我們在各種投資策略方面的專門知識，以及我們在吸引和滿足日益增長的機構和零售客户羣方面的熟練程度，已經並將繼續使我們能夠在我們的每個投資集團中增加我們的AUM。我們的籌資努力歷來都是分散在投資策略上的，並不依賴於任何一種策略的成功。
投資者基礎和籌資

我們多元化的投資者基礎包括直接機構關係和大量散户投資者。我們的高質量機構投資者基礎包括企業和公共養老基金、保險公司、主權財富基金、銀行、投資經理、捐贈基金和基金會。我們已經把這些關係的數量從2014年的大約600種增長到了超過600種。 8502019年.
截至2019年12月31日，1035億美元，約佔我們的70%148.9萬億美元是由我們直接的制度關係決定的。截至2019年12月31日，我們的AUM總額按渠道劃分，我們的機構直接AUM按客户類型和地理來源進一步劃分如下(以十億美元計)：
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機構直接公共實體和有關機構中介養卹金銀行/私人銀行保險北美歐洲亞洲
主權財富基金投資經理其他中東澳大利亞其他
資資








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下表顯示的是截至目前為止承諾投資超過一隻基金的投資者的資產管理。2019年12月31日與2014年12月31日相比(以十億美元計)：
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我們相信，多基金投資者的資產管理表明，我們的投資者對我們的表現感到滿意，對他們的資本進行嚴格的管理和多樣化的產品發行。他們的忠誠度促進了我們現有業務的發展，我們相信，在未來的現有戰略中，我們能夠提高籌集新基金和後續基金的能力。
機構投資者對SMAS表現出越來越大的興趣，其中包括合同安排和單一投資者工具和基金，因為與傳統的混合基金相比，這些賬户可以為投資者提供更大程度的透明度、流動性和對其投資的控制。截至2019年12月31日，在我們的直接機構資產管理中，約有393億美元(38%)是通過SMAs管理的，而截至2014年12月31日，直接機構AUM的管理金額為141億美元，佔我們的直接機構AUM的32%。
我們公開交易的實體及其附屬公司，包括ARCC、ACRE和ARDC，在我們的AUM中約佔195億美元。我們有550多個機構投資者和超過20萬散户投資者帳户在我們的三個公開交易工具。
我們相信，客户關係對我們的業務至關重要，我們投資集團的業績，加上我們對客户服務的重視，使我們與投資者建立了牢固的關係。我們專注而廣泛的內部策略和關係管理團隊，包括大約120位於北美、歐洲、亞洲和中東的專業人士致力於在全球範圍內為我們的所有基金籌集資金，為現有的基金投資者提供服務，併為滿足他們的需求定製產品，開發產品以補充我們現有的產品，並深化現有的關係，以便在整個平臺範圍內擴大這些產品。我們最近的努力包括與Fidante Partners成立一家戰略合資企業，以擴大我們在澳大利亞的業務。我們的高級關係管理團隊與大量投資者保持着積極和透明的對話。這個團隊得到產品經理和投資者關係專業人員的支持，他們在我們的每一個互補投資集團都有豐富的經驗，他們致力於為我們現有的和潛在的投資者服務。
業務管理小組
OMG由共同的資源組組成，通過在會計/財務、業務、信息技術、戰略和關係管理、法律、合規和人力資源等領域提供基礎設施和行政支助，支持我們的報告部分。我們的客户尋求與投資管理公司合作，這些公司不僅在多個投資產品中擁有引人注目的投資記錄，而且還擁有經驗豐富的基礎設施支持功能。因此，對開發OMG進行了大量投資。我們成功地推出了新的業務線，整合了收購業務，並在OMG內部建立了規模，以支持未來更大的平臺。
員工
多元化是我們公司開放文化和長期成功的關鍵。Ares公司提供多種計劃、培訓和資源，以招募和支持一支包容和多樣化的勞動力隊伍，並促進一種綜合廣泛的環境。
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經驗和觀點。我們認識到員工敬業程度與公司績效之間的重要聯繫，並尋求機會徵求員工的反饋。我們還努力營造一個有利於培養專業成長和發展的環境，並鼓勵團隊成員不斷髮展自己的技能。截至2019年12月31日，我們擁有1，200多名員工，包括我們投資集團的450多名專業人員和750多名業務人員。管理專業人員，分佈在10多個國家的20多個辦事處。

組織結構

下面的簡化圖表(省略某些中間控股公司)描述了我們的法律組織結構。下圖中的所有權信息是截至2019年12月31日的。Ares管理公司是一家控股公司，通過子公司是每個Ares經營集團實體的普通合夥人，經營和控制着Ares經營集團的業務和事務。Ares管理公司合併了ARES經營集團各實體、其合併子公司和某些合併基金的財務業績。
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(1)假設Ares運營集團單位全部交換我們A類普通股的股份，截至2019年12月31日，Ares OwnersHoldingL.P.持有Ares管理公司63.97%的股份，公眾持有36.03%的Ares管理公司股份。


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控股公司結構

該公司選擇從2018年3月1日起被視為美國聯邦和州所得税(“税收選舉”)的一家公司。此外，該公司完成了從特拉華州有限合夥公司到特拉華州公司(“轉換”)的州法律轉換，並於2018年11月26日生效(“生效日期”)。在生效日期時，(I)公司在緊接生效日期前未繳的每股普通股，轉換為公司一股已發行及未繳、已全數繳足及未評税的A類普通股，每股0.01元面值；(Ii)在緊接生效日期前未繳的公司普通合夥人股份，轉換為1，000股已發行股份及B類普通股未付及未評税股份，公司每股0.01元面值，(Iii)公司在緊接生效日期前已發行及未繳的特別有表決權股份，公司C類普通股全部繳足及不評税的股份，每股0.01元；及(Iv)在緊接生效日期前未繳公司的每一股優先股，轉換為A系列優先股的一股已發行及未付、已全數繳足及不應評税的股份。
作為轉換的結果，除“公司註冊證書”另有明文規定外，我們的普通股東有權就公司股東一般有權根據“特拉華普通公司法”(“DGCL”)投票的所有事項進行表決，包括選舉我們的董事會。我們A級普通股的股東有權按我們A類普通股的每股投一票。在符合Ares擁有權條件(如法團證書所界定)的任何日期，我們B類普通股的股份持有人總共有權獲得相等於可歸屬我們A類普通股的總票數(X)的4倍的票數，減去可歸屬我們C類普通股的總票數(Y)。在任何不符合Ares所有權條件的日期，我們B類普通股的股東無權就提交我們股東表決的任何事項進行表決。我們C類普通股的股份持有人一般有權獲得相等於公司及其附屬公司以外的每個戰神營運集團有限合夥人(如法團證書所界定)持有紀錄的戰神營運集團單位數目的票數。Ares Management GP有限責任公司是我們B類普通股的唯一股東，Ares投票權有限責任公司是我們C類普通股的唯一股東。我們的B類普通股及C類普通股均屬非經濟性質，如公司解散、清盤或清盤，其持有人不得享有(I)公司派息或(Ii)收取公司的任何資產。 Ares管理公司、GP有限責任公司和Ares投票權有限責任公司均為Ares Partners Holdco LLC全資擁有。因此，該公司是紐約證券交易所(紐約證券交易所)公司治理標準所指的“受控公司”，有資格例外地遵守紐約證券交易所的某些公司治理規則。除“公司註冊證書”和“公司章程”以及“DGCL”和“紐約證券交易所規則”所規定的情況外，A系列優先股的股份一般不參加表決。
因此，Ares管理公司和Ares管理公司的任何直接子公司，如果被視為美國聯邦所得税中的公司，並且是Ares經營集團單位的持有者，就其在Ares經營集團實體中的利益而言，就其在Ares經營集團實體中的利益而言(就Ares離岸控股有限公司而言，可能還需要繳納美國聯邦、州和地方所得税)。Ares經營集團的實體被視為美國聯邦所得税的合夥企業。被視為美國聯邦所得税合作伙伴關係的實體一般不會在實體一級承擔美國聯邦所得税負債。相反，每個合夥人在計算每一年的美國聯邦、州和地方所得税負債時，都必須考慮到其在合夥企業的收入、收益、損失、扣減和抵免中的可分配份額，無論是否進行現金分配。
每個戰神經營集團實體都有相同數量的夥伴關係單位尚未完成。Ares管理公司通過子公司持有多個Ares經營集團單位，相當於Ares管理公司發行的A類普通股的數量。Ares管理公司及其子公司擁有的戰神經營集團單位在經濟上與戰神經營集團公司及其附屬公司不擁有的戰神經營集團單位在經濟上完全相同。因此，Ares管理公司從其在Ares經營集團的股權中獲得Ares經營集團收入的分配份額。我們的高級專業業主直接或間接持有的戰神經營集團單位和我們的A類普通股股份，一般都受到轉讓和其他規定的限制。

我國基金的結構與運作
我們管理我們的基金和其他類似的私人工具，主要是通過建立夥伴關係或有限責任結構，在這種結構中，我們組織的實體接受機構投資者和其他投資者的投資承諾和(或)資金。這些承諾通常是根據需要從投資者那裏提取出來，以便在規定的期限內為投資提供資金。我們的信貸團基金還包括結構性基金，投資者的資本在認購基金利息時或之後不久全部投入基金。我們管理的CLO是結構化的。
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一般為私人有限責任公司的投資工具。我們的提款資金一般是以有限合夥或有限責任公司的形式組織的。然而，根據適用的法律，有些非美國基金是以公司或非合夥實體的形式設立的.我們還通過作為合同安排或單一投資者工具的SMA關係向一些投資者提供諮詢意見。就非單一投資者工具的SMAS而言，通常由投資者而不是我們控制我們所建議的投資的保管。我們管理的三家公司都是上市公司。上市公司不具備贖回條款，也不要求投資者在退出用這種資本進行的投資時向投資者返還資本，但適用法律規定的情況除外(包括必須滿足的分配要求，以保持RIC或REIT地位)。然而，阿克里的章程包括某些限制，涉及其普通股的所有權或據稱轉讓，違反了REIT所有權要求。
我們的基金一般由Ares管理有限責任公司(Ares Management LLC)提供諮詢，該公司根據1940年“投資顧問法”(“投資顧問法”)或其全資子公司註冊。每個投資工具日常運營的責任通常委託給根據投資諮詢(或類似)協議擔任投資顧問的戰神實體。一般來説，我們的投資諮詢協議的重要條款，包括投資顧問為適用車輛提供的服務範圍、投資者在投資工具內所須承擔的管理費的計算，以及有關投資諮詢協議的某些終止權。除某些上市公司外，投資工具本身一般不根據經修正的“1940年投資公司法”(“投資公司法”)登記為投資公司，而是依賴於適用的豁免。
我們許多基金的管理協議規定，在符合某些條件的情況下，這些基金的第三方投資者有權無故終止投資期限或基金。我們的一些基金的管理協議規定，在某些條件下，第三方投資者有權解除普通合夥人的職務。此外，我們的某些基金的管理協議規定，在發生某些事件時，包括在基金中的某些“關鍵人物”不履行規定的時間承諾的情況下，將暫停投資期限，或投資者有權按照規定的程序投票終止投資期限。
收費結構
管理費
我們每隻基金的投資顧問及某些基金的投資顧問，一般按基金在投資期間的資本承付款、供款資本、資產淨值或投資資本的百分比，以及基金在投資期間後的投資資本，收取每年管理費，但我們某些基金的投資顧問除外，這些基金的投資顧問每年收取的管理費，是根據整個基金期間或單獨管理的帳户的投資資本、供款資本或資產淨值的百分比計算的。我們亦可能收取特別費用，包括承諾、安排、承保、代理、管理、監察及其他相若的費用，在某些情況下，我們須按合約的規定，將某些特別費用與有關基金的未來管理費抵銷。此外，我們可以從某些附屬基金收取交易費，用於與資金交易有關的活動，如貸款來源。
我們每個CLO的投資顧問通常根據CLO的總抵押品餘額(按面值計算)收取年度管理費，並按違約或貼現抵押品進行調整。在截至2019年12月31日的一年中，CLO的管理費約佔我們綜合管理費總額的3%，非合併管理費的7%。

我們從我們的提款式基金中獲得的管理費通常在基金生命週期內按季度支付，不隨基金投資業績的變化而波動。我們與客户簽訂的與合同性SMA有關的投資管理協議通常會被此類客户終止，但事先通知時間相當短。我們從SMAS獲得的管理費通常是定期支付的(通常每季度支付一次，但須符合上述終止權)，並以投資資本或獨立管理賬户的淨資產價值為基礎。
我們根據與我們管理的公開交易車輛達成的投資諮詢和管理協議收取管理費。我們從ARCC獲得的基本管理費按季度支付，並根據ARCC的總資產(用現金和現金等價物減少)按比例增加或減少。ARCC第一部分費用也通常按季度和按比例增加或減少，其依據是ARCC的淨投資收益(ARCC第一部分收費和ARCC第II部分費用之前)(如“第7項”中定義的)。管理部門對財務狀況和結果的討論和分析
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業務-業務綜合結果的組成部分-“收入”)，但須遵守固定的門檻率。我們將ARCC第一部分費用與管理費分類，因為它們在性質上是可預測的和經常性的，不受或有償還的限制。我們從ARDC獲得的管理費一般按月支付，並根據封閉式基金的總資產減去負債(與負債有關的負債除外)按比例增加或減少。我們從阿克里獲得的管理費通常是根據阿克里的股東權益按季度支付的。我們的永久資本工具的投資管理協議必須每年由其董事會(包括其多數獨立董事)審查或批准。
績效收入
我們可以從大部分基金獲得業績收入，業績收入可能是一種獎勵費用，也可能是一種特殊的收入分配，我們稱之為附帶權益。業績收入是在基金獲得指定投資回報時記錄的。我們通常獎勵我們的某些專業人員參與這種業績收入。
激勵費
我們的某些基金或賬户的普通合夥人、經理或類似實體收取基於業績的費用。這種以業績為基礎的費用一般以適用的基金或帳户每年淨升值為基礎，但須符合某些淨虧損結轉準備金、高水印和/或優先回報。這種以業績為基礎的收費也可能基於迄今累計淨升值的一個或多個賬户，在某些情況下可能會受到高水印或優先回報的影響。獎勵費用是在計量期結束時實現的，通常是每季度或每年一次。由於某些信貸集團基金的性質，通常在該日曆年年底實現獎勵費用，因此在該年下半年實現的獎勵費用一般較高。一旦實現，這種以業績為基礎的費用一般不受或有償還義務的約束。

公開交易的獎勵費 車輛
我們有權根據我們與ARCC和ACRE簽訂的投資諮詢和管理協議收取獎勵費用。我們可以收取ARCC第二部分的費用，除非ARCC實現累計已實現資本收益(扣除累計累計已實現資本損失和累計未實現資本折舊)，否則不予支付。我們從阿克里獲得的激勵費是根據阿克里的核心收益(如阿克里的管理協議中的定義)與其公開發行的普通股每股加權平均發行價乘以已發行普通股的加權平均股份數之間差額的百分比計算的。

附帶利息

我們某些基金的普通合夥人或附屬公司有權從基金獲得附帶利息。附帶權益使普通合夥人(或附屬公司)有權從基金中獲得收入和收益的特別分配，其結構一般為適用基金的淨利潤利息。附帶利息一般按“已實現收益”計算，基金的普通合夥人一般有權獲得此種基金產生的淨已實現收入和收益(一般考慮到未實現損失)10%至20%之間的附帶利息。已實現淨收益或虧損不計入基金之間或基金之間。
對大多數基金來説，附帶利息的優先回報率從5%到8%不等，在大多數情況下，都要接受普通合夥人的跟蹤分配。一般而言，如果在基金終止時(在基金生命週期的某些情況下)，基金沒有實現超過優先回報門檻的投資回報，或者普通合夥人在基金的整個壽命期間獲得的淨利潤超過其根據適用的合夥協議可分配的份額，則普通合夥人有義務償還與先前分配的附帶權益超過普通合夥人有權享有的數額相等的數額。這些還款義務可能與先前分配給我們和我們高級專業人員的款額有關，一般稱為或有償還義務。
雖然我們支付的任何股息的一部分可能包括我們收到的附帶利息，但我們不打算通過要求持有我們A類普通股收益的人獲得與任何或有償還義務有關的附帶利息的任何部分，以求履行任何或有償還義務。或有償還義務只適用於某一基金的淨投資業績，其他基金的附帶利息不作為確定這一或有債務的淨額。雖然一項或有還款義務對每名接受分配的人來説是若干項，而不是一項共同的責任，而我們的專業人士收取附帶利息，亦已保證償還該等或有債務，但基金的管理協議一般規定，如果受助人不支付其各自應得的款項，我們可能須支付超出我們保留的附帶權益的額外款額，但我們一般仍有權向未能為其債務提供資金的附帶利息受助人尋求補救。
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目錄
有關我們可能面臨的或有償還義務的更多信息，見“1A項”。風險因素--如果這些或有債務是根據與我們的投資者達成的管理協議觸發的，我們可能需要支付這些債務。“
投資和通過我們的基金投資的資本
為了進一步使我們的利益與投資者在我們的基金中的利益保持一致，我們已將公司的資本和專業人員的資本投資於我們贊助和管理的基金。普通合夥人對我們的基金的資本承諾是根據我們的基金單獨確定的，一般不到任何特定基金總承付款的5%。我們根據各種因素確定普通夥伴的資本承諾，包括監管要求、投資者要求、對承諾供資期間的流動資金估計數、對可能適合於其他機會的資本數額的估計或我們正在或正在考慮籌集的其他基金、關於贊助承諾的通行行業標準以及我們的一般週轉資金要求。我們通常向我們的高級專業人員提供我們的大型混合基金的一般合作伙伴承諾的一部分。我們的普通合夥人資本承諾通常由現金供資，而不是以附帶利息或延遲管理費的方式提供資金。欲瞭解更多信息，請參見“項目7.管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源--流動性的來源和使用”。
監管和遵約事項
我們的企業，以及金融服務業，一般都受到政府機構、自我監管組織或美國及外國管轄區的交易所的廣泛監管，包括定期檢查，這些監管涉及反壟斷法、反洗錢法、與外國官員有關的反賄賂法、與客户和其他信息有關的税法和隱私法，以及我們的一些基金投資於在高度監管行業經營的企業。每個對我們有司法管轄權的監管機構，都擁有監管權力，處理金融服務的多方面事宜，包括授予進行特定活動的權限，以及在特定情況下取消該等許可。任何不遵守這些規則和條例的行為都可能使我們面臨賠償責任和/或名譽損害。另外的立法、加強對籌款活動的全球監管、自律組織頒佈的規則的改變、或在美國或其他地方對現行法律和規則的解釋或執行上的變化，都可能直接影響我們的經營模式和盈利能力。見“1A項。風險因素-與我們企業有關的風險-廣泛的監管會影響我們的活動，併產生可能對我們的業務和經營結果產生不利影響的重大責任和處罰，“-不遵守美國證券交易委員會和某些州實施的”付費遊戲“條例，以及對”付費遊戲“監管制度的修改，可能會對我們的企業產生不利影響，”以及“--美國以外地區的監管變化可能對我們的企業產生不利影響”，“我們受到與企業社會責任有關的風險的影響”。, “而且”--關於ARCC作為一家業務開發公司的運作的規定影響到其籌集額外資本的能力和籌集方式。
對我們的業務和投資進行嚴格的法律和合規分析對我們的文化非常重要。我們努力通過使用監督合規、道德守則、合規制度、合規指導溝通以及員工教育和培訓等政策和程序，保持合規文化。所有員工都必須每年證明他們對重要的全球戰神政策、程序和道德守則的理解和遵守。我們有一個合規小組，負責監督我們遵守監管要求的情況，並管理我們的合規政策和程序。我們的首席合規幹事監督我們的合規小組，該小組負責監測影響我們活動的所有監管和合規事項。我們的合規政策和程序涉及各種監管和合規風險，如處理實質性非公開信息、頭寸報告、個人證券交易、對特定基金投資的估值、文件保留、潛在利益衝突和投資機會的分配。

我們運作的許多管轄區都有關於數據隱私、網絡安全和個人信息保護的法律和條例，其中包括“一般數據保護條例”，該條例擴大了對歐盟內部個人(“歐盟”)和出口到歐盟以外的個人數據的數據保護規則，以及“加利福尼亞消費者隱私權法”，該法規定了與加州居民(和家庭)的個人數據有關的新權利和義務。任何確定不遵守任何此類法律或條例的決定都可能導致罰款和(或)制裁以及名譽損害。此外，如果這些法律、法規或執行變得更加嚴格，或者如果新的法律、法規或新的法規頒佈或頒佈，我們的財務業績或增長計劃可能會受到不利影響。


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目錄
美國
證券交易委員會監督我們的子公司的活動，這些子公司是根據“投資顧問法”註冊的投資顧問。金融行業監管局(FINRA)和SEC監督我們全資子公司Ares Investor Services LLC(“AIS”)作為註冊經紀交易商的活動。至於基金在私人股本集團的某些投資，我們的某些子公司和基金須接受國防安全局的審計，以確定我們是否屬於外國所有、控制或影響。此外，我們還經常根據經修正的1933年“證券法”(“證券法”)、經修正的1934年“證券交易法”(“交易法”)、“投資公司法”、“商品交易法”和經修正的“1974年美國僱員退休收入保障法”(“ERISA”)的各項要求豁免。這些豁免有時非常複雜，在某些情況下可能取決於我們不控制的第三方的遵守情況。
此外，美國證券交易委員會和各自律組織近年來增加了對投資管理公司的監管活動。見“1A項.風險因素-與我們的業務有關的風險-廣泛的監管影響我們的活動，並可能產生可能對我們的業務和經營結果產生不利影響的重大責任和處罰。”
基金及投資組合公司

我們所有的基金都由SEC註冊的投資顧問(或其全資子公司)提供諮詢。與未註冊的投資顧問相比，註冊投資顧問受到“投資顧問法”更嚴格的要求和管理。除其他外，這些要求涉及對客户的信託責任、維持有效的合規計劃、管理利益衝突和一般的反欺詐禁令。此外，證券交易委員會還要求根據“投資顧問法”註冊或要求在證券交易委員會登記的投資顧問，為一個或多個私人基金提供諮詢意見，並管理至少1.5億美元的私人基金資產，並定期以PF表格提交報告。我們已經並將繼續就PF表格提交季度報告，這增加了行政費用，並使我們的工作人員花費了大量的注意力和時間。

此外，美國證交會還強調，估值做法是其投資顧問審查的重點領域之一，並針對在估值問題上誤導投資者的顧問提起了執法行動。如果證交會調查並發現我們的方法或程序中的錯誤，我們和/或我們管理層的成員可能會受到懲罰和罰款，這可能會損害我們的聲譽，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大和不利的影響。

ARCC是一家註冊投資公司，根據“投資公司法”選擇被視為商業發展公司。ARDC和某些其他基金是根據“投資公司法”註冊的投資公司。為了美國聯邦税收的目的，每一家註冊投資公司都根據經修訂的“1986年美國國內收入法”(“守則”)M分節，選擇被視為受管制的投資公司(“RIC”)。為了保持其在“守則”下的地位，RIC必須及時向其股東分配至少相當於其投資公司應納税收入的90%的數額(按照“守則”的定義，其中通常包括普通淨收入和短期資本淨收益)。此外，RIC一般須就某些未分配的應課税入息繳付相等於4%的消費税，除非它及時分配至少相等於(I)日曆年認可的普通收入的98%及(Ii)守則所界定的資本利得淨額的98.2%的款額；及(Iii)以往各年確認但不分配的任何收入。納税所得額一般在下一個納税年度分配給股東的應納税所得額。根據納税年度應納税所得額的不同，中央銀行可以選擇結轉應納税所得額，以便在下一年分配，並支付任何適用的消費税。此外，作為一家業務開發公司，ARCC不得收購“投資公司法”規定的“合格資產”以外的任何資產，除非在進行收購時, ARCC的總資產中至少有70%是符合條件的資產(除了某些有限的例外)。符合條件的資產包括對“合格的投資組合公司”的投資。通常還禁止ARCC以低於每股淨資產價值的價格發行和出售普通股，如果ARCC根據“投資公司法”計算的資產覆蓋率在這種情況下低於150%，則不得負債(包括為此目的包括優先股)。

根據守則，阿克里選擇並有資格作為房地產投資信託基金(REIT)徵税。為了保持其作為REIT的資格，阿克里必須將其應納税收入的至少90%分配給其股東，並在持續的基礎上滿足“守則”規定的某些其他複雜要求。

AIS是我們的全資子公司，在美國證券交易委員會(SEC)註冊為經紀交易商，SEC在許多州擁有執照，並且是FINRA的成員。作為一名經紀交易商，該子公司受到美國證交會和國家證券監管機構的監管和監督。此外，FINRA是一個受證券交易委員會監督的自律組織，它頒佈並執行關於其成員公司行為的規則，並審查其成員公司的活動。由於有限
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目錄
授予我們作為經紀交易商的子公司的權力，它不需要遵守關於經紀交易商之間的交易行為以及客户資金和證券的使用和保管的某些規定。作為註冊經紀交易商和自律組織的成員，AIS必須遵守SEC統一的淨資本規則。“交易法”第15c3-1條規定了經紀交易商必須保持的最低淨資本水平，並要求經紀商資產的很大一部分保持相對流動性。見“1A項.風險因素-與我們的企業有關的風險-政治和監管條件，包括圍繞整個金融業的負面宣傳的影響和擬議的立法，可能對我們的業務產生不利影響，或導致我們的税務負擔大幅度增加。”

其他司法管轄區
我們的某些子公司在美國境外經營。在盧森堡，盧森堡Ares管理公司(“AM Lux”)須接受金融監督委員會(“CSSF”)的授權和監管。在聯合王國(“英國”)，Ares Management Limited(“AML”)和Ares Management UK Limited(“AMUKL”)受英國金融行為管理局(“FCA”)的監管和授權。Ares歐洲貸款管理有限公司(“AELM”)從Ares管理有限公司採購某些服務，也受FCA監管。
Am Lux、AML、AMUKL和AELM(“歐洲實體”)均在歐洲立法框架內運作，其中包括直接適用於歐洲實體的立法和必須由歐洲成員國在國家一級執行的立法。在國家一級實施歐洲措施時，成員國在執行方式上往往有一定程度的酌處權，因此，某些領域的規則在整個歐洲經濟區(“歐經區”)並不統一。此外，成員國可能有自己的國家法律和規則，規範金融部門公司的運作，這些法律和規則與歐洲的任何立法舉措無關。在某些情況下，其他區域的實體也受到歐盟法律或歐洲成員國法律的制約，包括向歐洲經濟區的投資者推銷我們的資金。
Am Lux和AMUKL都是另類投資基金經理(AIFMS)。它們的業務主要受關於另類投資基金管理人的第2011/61/EU號指令和其他相關立法、規則和指南(“AIFMD”或“指令”)管轄。反洗錢和AELM都是關於金融工具市場的第2014/65/EU號指令(“MiFID II”)所指的投資公司。反洗錢和反洗錢的運作主要受“反洗錢和反洗錢法二”及其他相關立法、規則和指導方針的制約。歐洲實體的主要業務是向歐洲經濟區內的客户提供資產管理服務。歐洲實體主要在不同的監管框架內運作，部分原因是它們向不同類型的客户提供不同的服務。
英國於2020年1月31日退出歐盟。英國和歐盟之間的撤軍協議規定，英國最早將在2020年12月31日之前完成過渡期，屆時英國與歐盟未來關係的條款將進行談判。在過渡期內，英國有關實體仍可享有EEA通行權。然而，在過渡期的持續時間和英國在歐盟未來關係的條款方面，仍然存在相當大的不確定性，這就造成了英國企業在多大程度上會受到英國退歐的不利影響，造成了持續的不確定性。儘管英國離開了歐盟，但新的和現有的歐盟立法預計將繼續影響我們在英國的業務(無論是因為它的影響在英國作為一項國內政策得到保留，還是因為英國根據退出協定的條款或可能根據未來貿易協定的條款通過了新的歐盟立法舉措)和我們有業務活動的其他歐洲經濟區成員國。英國的離開有可能改變反洗錢、AMUKL和AELM運作的立法和監管框架，這可能會對我們的業務產生不利影響，或導致我們的税負大幅增加。

競爭

投資管理行業競爭激烈，我們預計它將繼續如此。我們在全球範圍內以及在區域、工業和資產基礎上進行競爭。
我們在追求基金投資者和投資機會方面都面臨着競爭。一般來説，我們的競爭因業務、地域和金融市場而異。我們根據多個因素，包括投資表現、投資者對投資經理的動力的看法、興趣的集中和一致、向投資者提供的服務質量和與投資者關係的持續時間、我們提供產品的氣息、商業信譽以及服務收費和費用水平等因素，為外部投資者進行競爭。我們根據各種因素，包括市場覆蓋面和關係、獲得資本的機會、交易執行技能、所提供的產品和服務的範圍、創新和價格，為我們的基金和戰略收購爭取投資機會，我們預計競爭將繼續增加。
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目錄
我們預計，我們的直接貸款、交易、收購和其他投資活動將面臨競爭，主要來自商業發展公司、信貸和房地產基金、專門基金、對衝基金保薦人、金融機構、私人股本基金、公司買家和其他各方。在我們的一些業務中，許多這樣的競爭對手規模大得多，擁有比我們更多的財政、技術和營銷資源。這些競爭對手中有許多與我們有類似的投資目標，這可能會增加對投資機會的競爭。其中一些競爭對手的資本成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會也可能較低，這可能給我們帶來投資機會方面的競爭劣勢。此外，其中一些競爭對手的風險承受能力可能較高，風險評估不同或回報門檻較低，這可能使它們能夠考慮更廣泛的投資，並比我們更積極地競購我們希望進行的投資。公司買方可能能夠在投資方面實現協同成本節約，這可能使他們在投標投資方面具有競爭優勢。最後，機構投資者和個人投資者正在為替代投資戰略分配越來越多的資本。幾家大型機構投資者已宣佈，希望將他們的投資集中在數量更有限的經理人身上。我們預計，這將導致我們行業的競爭加劇，並可能導致我們的許多基金試圖利用的定價效率低下的規模和持續時間縮短。
為了吸引和留住合格的僱員，競爭也很激烈。我們能否繼續有效地在我們的業務中競爭，將取決於我們是否有能力吸引新員工，以及留住和激勵我們現有的員工。
有關我們面臨的競爭風險的更多信息，見“1A項”。風險因素--與我們業務有關的風險--投資管理業務競爭激烈。“
可得信息
Ares管理公司於2018年11月26日完成了從特拉華有限合夥公司到特拉華公司的轉換。我們於2013年11月15日成立特拉華州有限合夥公司。我們的主要行政辦公室位於星光大道2000號，12樓。TH我們的電話號碼是(310)201-4100.
我們的網站地址是http://www.aresmgmt.com.我們網站上的信息不是本報告的一部分，也不是以參考的方式納入的。我們在我們的網站上免費提供，或在我們的網站上提供一個鏈接，我們的年度報告表10-K，季度報告表10-Q，當前的報表8-K表，代理聲明和根據“交易所法”第13(A)或15(D)條提交或提供的報告的任何修改，在這些報告以電子方式提交或提供給證券交易委員會後，儘快在合理的可行範圍內儘快提交給證券交易委員會。要訪問這些文件，請訪問我們網站的“投資者資源”部分，然後單擊“SEC文件”。此外，這些報告和我們向證券交易委員會提交的其他文件可在證券交易委員會在http://www.sec.gov.維護的網站上查閲。


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項目1A.同等風險因素
風險摘要
我們的業務受到許多固有風險的影響。我們認為，影響我們的業務和股票投資的主要風險是：
•一個複雜的監管和税收環境，涉及規則和條例(國內和國外)，其中一些規則和條例相對於當今複雜的金融活動已經過時，有些則受到政治影響，這可能限制或要求我們調整我們的業務或我們的基金或投資組合公司的運作，並使我們面臨更高的合規成本和行政負擔，以及對我們的商業活動的限制；
•由於市場條件、政治行動或環境、貨幣和財政政策或我們無法控制的其他情況，我們的資金表現不佳；
•在日益複雜的政治和監管環境中，由於不適當地處理利益衝突、我們管理的投資業績不佳或我們、我們的僱員、我們的基金或投資組合公司實際或據稱未能遵守適用的條例而造成的名譽損害；
•我們的期間收益的潛在變化主要是由於我們的基金投資的市場價值。由於這種變化，我們A類普通股的市場價格可能會波動，而且會受到波動的影響；投資界日益增長的需求，包括可能壓縮費用的可能性和其他條件的改變，可能會對我們的收入產生重大的不利影響；以及
•對我們A類普通股的投資不是對我們的基礎基金的投資。此外，某些資產的估值方法可能受到重大主觀性的影響，資產的價值可能永遠無法實現。
與我們的業務有關的風險
困難的市場和政治環境可能在許多方面對我們的業務產生不利影響，包括降低我們的基金所作投資的價值或妨礙其業績，或降低我們的資金籌集或調配資本的能力，每一種情況都會大大減少我們的收入、收益和現金流量，並對我們的財政前景和狀況產生不利影響。
我們的企業受到全球金融市場的條件以及世界各地的經濟和政治狀況的實質性影響，例如利率、信貸的可得性和成本、通貨膨脹率、經濟不確定性、法律的變化(包括與我們的税收有關的法律、對我們的投資者徵税以及修改適用於其他資產管理機構的條例的可能性)、貿易政策、商品價格、關税、匯率和管制以及國家和國際政治環境(包括戰爭和其他形式的衝突、恐怖主義行為和安全行動)以及火災、洪水、地震、龍捲風、颶風和流行病等災難性事件。特別是，最近爆發的COVID-19可能會對我們的業務產生實質性影響，因為它會對中國和全球經濟或全球金融市場產生重大影響。這些因素是我們無法控制的，可能會影響證券價格的水平和波動，以及投資的流動資金和價值，我們可能無法或可能選擇不管理我們在這些情況下的風險敞口。
近年來，全球金融市場的波動加劇，包括由於世界主要經濟體發生或影響到的經濟和政治事件。例如，2016年6月在英國舉行的有利於退出歐盟的公投，以及隨後在退出條款、中東地區的敵對行動、最近的美國總統和國會選舉等方面的不確定性，以及由此導致的美國和外國、貿易、經濟和其他政策實際和潛在變化的不確定性，以及對利率上升(特別是短期利率)的擔憂，以及對美國税收改革長期影響的不確定性，都加劇了市場波動。最近，由於即將舉行的2020年美國總統和國會選舉以及由此產生的關於美國和外國、貿易、經濟和其他政策的實際和潛在變化的不確定性，以及美中兩國之間日益加劇的貿易緊張和美國與伊朗之間的敵對行動，市場的不確定性和波動性被放大。這種緊張局勢和敵對行動的任何升級都可能加劇這些動態。
此外，許多結構性動態和持續的市場趨勢普遍加劇了波動。對大宗商品市場大幅下跌、非美國經濟體經濟增長乏力(包括持續)的擔憂
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目錄
人們對中國和新興市場增長前景的擔憂、某些國家日益沉重的債務負擔，以及美國和其他國家政府退出貨幣刺激措施後果的不確定性，都突顯出經濟形勢依然不可預測和不穩定的事實。因此，全球主要經濟體的增長在2019年普遍放緩，而且持續存在重大波動的風險很高。美國和中國之間的貿易緊張在2019年繼續升級。美國和中國之間貿易緊張關係的進一步升級，或兩國無法及時達成貿易協定，可能會對全球增長速度產生負面影響，特別是在中國，中國已經並繼續顯示出增長放緩的跡象。此外，股市和信貸市場既存在特定行業的風險，也存在着基礎廣泛的修正和/或下行的風險。上述任何一項都可能對我們經營的市場產生重大影響，並對我們的業務前景和財務狀況產生重大不利影響。
一些因素已經並可能繼續對信貸市場產生不利影響。石油和天然氣市場的疲軟和不穩定導致多個部門的信貸緊縮。此外，儘管美聯儲在經歷了多次加息之後最近降低了聯邦基金利率，但利率的變化和不確定性可能對我們的業務產生重大影響，特別是在重大收購和處置交易的融資成本和可得性方面。此外，美國2017年税法修正案中的一些條款，即第115-97號公法(“減税和就業法”)，可能會對融資成本產生負面影響，並削弱信貸的吸引力。此外，儘管自信貸危機以來，美國經濟狀況普遍有所改善，但許多其他經濟體仍在經歷疲軟、信貸緊縮和外國資本供應減少等問題。由於信貸是我們業務和正在進行的戰略的重要組成部分，上述任何一項都可能對我們的業務前景和財務狀況產生重大不利影響。
這些情況以及全球金融市場和全球經濟的其他情況已經並可能繼續對我們和我們的許多基金造成不利後果，每一種情況都可能對這些基金的業務產生不利影響，限制這些基金的投資活動，妨礙這些基金有效實現其投資目標的能力，並造成比我們在進行某些投資時預期的更低的回報。更具體地説，這些經濟狀況可能會對我們的經營結果產生不利影響，原因是：
•部分基金持有的證券、債務工具或投資的市場價值下降；
•市場流動性不足，可能對交易量和基金投資的實現速度產生不利影響，或以其他方式限制我們的基金從其投資中實現價值的能力，從而對我們產生業績或其他收入的能力產生不利影響；
•我們所管理的資產將會減少，從而減低我們的基金所須繳付的管理費的一部分，只要這些費用是以市值為基礎的；及
•增加成本或減少為我們的資金提供資金的金融工具。
在困難的市場條件或放緩時期(可能跨越一個或多個行業、部門或地區)，我們投資的公司可能會出現收入減少、財務損失、信用評級下降、難以獲得融資和增加融資成本的情況。在這段期間內，這些公司在擴展業務和業務方面亦可能有困難，而在到期時亦無法履行償債義務或其他開支，包括應付我們的開支。我們基金的投資組合公司的負面財務業績可能會降低我們的投資組合公司的價值、我們的基金的淨資產價值和我們基金的投資回報，這可能會對我們的經營業績和現金流量產生重大的不利影響。此外，這些條件將增加信貸導向或債務投資方面的違約風險。我們的基金可能受到以下因素的不利影響：退出和實現其投資價值的機會減少；信貸市場惡化之前的投資回報率低於預期；我們無法為這些基金找到適當的投資，以便有效地部署資本；這可能對我們籌集新資金的能力產生不利影響，從而對我們未來的增長前景產生不利影響。
政治和規管條件，包括對整個金融業的負面宣傳的影響，以及擬議的法例，都會對本港的業務造成不利的影響。
近幾年來，由於市場混亂和高知名度的金融醜聞，監管機構和投資者對美國金融市場的完整性表現出擔憂，我們在美國和美國境外經營的業務將受到新的或更多的監管。由於美國證交會、CFTC、FINRA或其他美國或非美國政府監管機構或監管金融市場的自律組織實施了新的或修訂的立法或條例，我們可能會受到不利影響。我們還可能受到這些政府當局和自律組織在解釋或執行現行法律和規則方面的變化的不利影響。
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10.2019年6月，證券交易委員會通過了一項規則，要求經紀人-交易商或作為經紀人-交易商聯繫人的自然人在就涉及證券的任何證券交易或投資策略提出建議時，為零售客户的最佳利益行事，而不將經紀人、交易商或自然人的財務或其他利益置於零售客户的利益之前。“零售客户”一詞的定義是指主要為個人、家庭或家庭目的使用這種建議的自然人，而不提及投資者的複雜程度或淨資產。“最佳利益”標準將通過遵守某些披露、謹慎義務、利益衝突緩解和遵守義務得到滿足。雖然這項規則受到訴訟的挑戰，預計要到2020年6月才能全面實施，但我們預計，遵守該規則將給我們帶來額外費用，特別是在我們的產品供應和包括散户投資者在內的投資平臺方面。
2019年7月，包括參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)在內的贊助商向美國國會提出了題為“制止華爾街搶劫法”的提案。該法案載有若干條款，如果成為法律，將對替代資產管理公司產生不利影響。除其他事項外，該法案將：(1)規定私人基金和其中某些經濟利益持有人對投資組合公司的所有負債承擔連帶責任；(2)要求私人基金向所有有限合夥人提供相同的條件和利益；(3)要求披露投資於私人基金的每個有限合夥人的姓名，以及敏感的基金和投資組合公司一級的信息；(4)限制僅適用於私人基金擁有的公司的利息費用扣減；(5)修改已結算的破產法，使之適用於私人股本基金的交易；(6)提高附帶利息税率；(7)禁止投資組合公司在收購投資組合公司後的頭兩年內支付股息或回購其股份。如果擬議的條例草案或其他類似法例成為法例，可能會對我們、投資組合公司及基金投資者造成不良影響。
在2019年期間，一直持續到2020年，公眾討論、辯論和媒體報道的程度越來越高，涉及對包括投資公司在內的金融業的適當監管和監督，以及對某些投資和此類投資產生的收入的税收待遇。我們預計，隨着潛在的美國總統和國會候選人提出財政建議，這種積極的辯論和媒體報道將繼續與2020年美國選舉週期有關。
有關税務法律、法規或條約的變更或税務機關對這些條款的不利解釋，可能會對我國的實際税率、税收責任和財務狀況及結果產生不利影響。
任何在國內或國際公司税政策、規例或指引、執法活動或立法措施方面的重大改變，都可能對我們的業務、我們須繳付的税額，以及我們的財務狀況和一般經營結果造成不利影響。我國的有效税率和税負是以現行所得税法律、法規和條約的適用為基礎的。這些法律、條例和條約是複雜的，它們適用於我們和我們的資金的方式有時是可以解釋的。在確定我們的所得税準備金、遞延税資產和負債以及根據我們的遞延税淨資產記錄的任何估值備抵時，需要作出重大的管理判斷。雖然管理層認為，經税務機關審查後，現行法律、條例和條約的適用是正確和可持續的，但税務當局可能會對我們的解釋提出質疑，導致增加税收責任或調整我們的所得税規定，從而提高我們的實際税率。
此外，今後新頒佈或頒佈的税法、條例或條約，可能會使我們對遞延税後淨資產進行重新估值，並對我們的實際税率和税負產生重大變化。例如，2017年12月頒佈的“減税和就業法”修訂了美國聯邦所得税立法的各個方面，導致了美國税法的各種修改，包括大幅降低美國聯邦企業所得税税率和部分限制企業利息費用的扣除，這可能對我們的業務運作和我們基金的投資活動產生重大影響。這些以及“減税和就業法”的其他修改，包括對淨營業虧損的背轉和結轉的修改、美國對國際商業業務收入的徵税以及對“守則”第162(M)條的某些修改，也可能對我們的投資組合公司的業務產生重大影響。2019年12月，美國國內税務局(“國税局”)根據第162(M)條發佈了擬議條例，其中涉及“減税和就業法”所作的修改，除其他外，擴大了第162(M)條的範圍，將合夥企業為其提供的服務支付的補償包括合夥企業合夥人所提供服務的補償。建議中的規例，如以現行形式生效，可能會減少我們可獲得的税項扣減額。此外，外國、州和地方政府可根據“減税和就業法”頒佈税法，這可能導致外國和州及地方税收的進一步變化，並對我們的財政狀況和經營結果產生實質性影響。我們無法預測法律的變化(比如公司所得税税率的變化)、法規的變化。, 根據它發佈的技術修正或其他指導，或符合或不符合的國家税收規則，可能會影響我們或我們的業務或我們的投資組合公司的業務。
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英國財政部(“財政部”)、經濟合作與發展組織(“經合組織”)以及我們及其附屬公司投資或經營業務的其他政府機構一直把重點放在與企業包括跨國實體徵税有關的問題上。
在英國，2017年“英國刑事金融法”規定了兩種不同的公司刑事犯罪：未能防止便利英國逃税和未能防止為海外逃税提供便利。法律和指導的範圍非常廣泛，可能對阿瑞斯的全球業務產生影響。有關業務有合理的預防程序的，可以減輕責任。另外，英國實施了透明度立法，要求許多大型企業在其網站上公佈其英國税收策略。作為出版要求的一部分，各組織必須披露有關税務風險管理和治理、税務規劃、税務風險偏好以及與英國税務和海關打交道的方法的信息。我們的英國税收政策聲明發表在我們的網站上。這些事態發展表明，聯合王國正在尋求將税務問題進一步納入公共領域。因此，税務問題可能會對我們的業務造成更大的聲譽風險。經合組織一直在積極努力在全球範圍內交流信息，並於2014年發佈了“自動交換税務金融賬户信息的全球共同報告標準”(“通用報告準則”)，許多國家現已實施該標準。自2016年1月1日起，根據歐盟理事會關於税務領域行政合作的第2011/16/EU號指令(經修正的“行政合作指示”或“發援會”)，實施了新的強制性自動信息交換制度。DAC，它有效地實現了CRS。, 要求各國政府每年從金融機構獲得詳細的賬户信息，並自動與其他法域交流這些信息。發援會不徵收預扣税。歐盟還與一些非歐盟國家分別簽署了自動交換信息協議，根據這些協議，歐盟和有關管轄區將自動交換彼此居民的金融賬户信息。最近還對dac進行了修訂，從2018年6月25日起生效，要求“中介機構”(如定義)，在某些情況下，納税人向歐盟税務當局報告包含某些特定特徵的跨境安排的信息。接受這種報告的税務當局必須自動與其他歐盟成員國的税務當局交換這一信息。我們基金的投資者必須(1)同意就金融行動協調委員會、貨幣基金組織、發援會和(或)與任何這些制度有關、實施或具有類似效力的任何當地法律採取任何行動(包括任何披露)，以便任何有關人員能夠披露和(或)使我們的資金或任何人能夠在不扣繳、扣減或保留任何税款的情況下獲得付款；(Ii)同意向金融情報管理機構和(或)普通夥伴提供它們所要求的與金融行動協調中心、CRS有關的所有信息和文件，發援會和(或)在任何有關法域內與上述任何制度有關、實施或具有類似效力的任何法律。我們的資金在進展和發展時可能需要遵守上述信息交換要求；特別是, 可能需要Ares和/或Ares的資金向任何政府或税務當局披露向其提供的任何信息，此類信息可從這類政府或税務當局轉移到另一法域的其他政府或税務當局。這可能會造成額外的費用和行政負擔，如果未能及時提供適當的披露，可能會受到懲罰。
根據經合組織的“基本侵蝕和利潤轉移”項目，各法域正在開始實施某些BEPS行動的國內立法。BEPS項目重點關注的幾個税法領域(包括雙重徵税條約)關係到我們的資金是否有能力有效地實現收入或資本收益，並有效地將其產生於合夥人的法域的收入和資本收益匯回本國，並視有關法域對這些税法領域(包括雙重徵税條約)進行修改的程度和方式而定，我們的資金做這些事情的能力可能受到不利影響。例如，由於BEPS項目，税法的變化可能導致：(A)我們基金中的合夥人或其子公司根據適用的雙重徵税條約或歐盟指令，如歐盟利息和特許權使用費指令，限制或喪失現有的税收減免機會；(B)限制為税收目的可扣除的開支(例如利息)的允許水平；或(C)在一個構成我們的基金常設機構和/或其任何子公司的管轄區內開展活動的風險增加。
我們的資金將在其中進行投資的許多法域在2017年6月表示，它們將執行經合組織的多邊文書草案(“多邊文書”)，該草案將使對雙重徵税條約的一些相關修改生效。MLI旨在便利參加國迅速提出與雙重徵税條約有關的BEPS建議。對於我們的基金或其附屬機構是否可從這些條約提供的保護中受益，以及我們的基金是否可指望其夥伴獲得税務條約或其他利益，是否以及如果是這樣，我們的基金仍有很大的不確定性。這種情況可能會在若干年內仍然不確定。
2016年7月，歐盟通過了第2016/1164號反避税指令(俗稱“ATAD I”)，直接執行歐盟法律中的BEPS項目行動要點。歐盟成員國必須在2018年12月31日前將ATI納入其國內法(除了在2019年12月31日前必須轉換的出口税收條款外)。2017年5月29日，歐盟理事會正式通過了歐盟理事會指令，修正(歐盟)2016/1164號指令，涉及與第三國的混合錯配(通常稱為“atad II”)。
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於2020年1月1日在成員國生效(受相關減損)，其中包含一套反混合規則。
第二階段通過一項日期為2019年12月20日的法律在盧森堡國內法中得到實施。反混合規則適用於從2020年1月1日或以後開始的財政年度，但適用於2022年1月1日的反向混合錯配規則除外。除其他外，ATAD II包括混合錯配和進口混合錯配，這是由於金融工具或實體的不同定性導致不包括或雙重扣減的情況。對於混合錯配導致不包括扣減的情況，主要規則是支付人的成員狀態應拒絕這種扣減。如果混合錯配導致雙重扣減的情況，扣減只應給予有其來源的成員國。但是，如果受款人的管轄權不否認扣減，則次要規則將要求受款人的管轄權在受款人一級拒絕扣減。
如果atad ii反混合規則適用，他們可以採取行動(或多或少)拒絕在盧森堡公司實體中扣除利息/費用。然而，這些反混合規則只適用於(I)關聯企業之間的安排或(Ii)構成“結構性安排”的安排。在金融工具的不同定性導致混合錯配的情況下，實體需要持有25%或以上的直接或間接利益，才能分享利潤，才能被視為關聯企業。如果混合不匹配是由於實體(即混合實體)的不同特性而造成的，則將25%的要求替換為50%的要求。關於這一25%或50%的門檻要求的計算，atad II提到了經合組織“共同行動”的概念，因為它特別提到，就第二階段反混合規則而言，“與另一人就實體的表決權或資本所有權與他人共同行動的人應被視為參與該實體所擁有的該實體的所有表決權或資本所有權”。然而，“盧森堡執行ATAD II法”於2020年1月1日生效，該法律規定，投資基金的投資者如果直接或間接持有投資基金利息的10%以下，並有權獲得基金利潤的10%以下，則推定不得與同一投資基金的其他投資者一起行動(因為投資者原則上對基金實現的投資沒有有效控制)，除非證明並非如此(最低限度規則)。作為這種可反駁的推定的結果, 任何持有投資基金不足10%的投資者不應被視為該基金和盧森堡任何相關實體的“聯合企業”。任何持有超過10%股份的投資者，只有在其本身達到所需的門檻時，才會被視為“聯營企業”，或可證明其與其他投資者一起行動，使其被視為達到所需的門檻。我們的基金已就這些建議的新規則及其對未來投資的潛在影響，徵詢他們自己的税務意見。
在歐洲投資背景下，atad ii對利息和其他融資成本的影響是特定的，並將在投資基礎上加以審查。

繼BEPS項目，特別是BEPS行動1(“應對數字經濟的税務挑戰”)之後，經合組織於2019年5月31日發表了一份題為“為解決經濟數字化帶來的税務挑戰制定協商一致解決方案的工作方案”的報告(經2020年1月31日“經合組織/二十國集團包容性BEPS框架關於應對經濟數字化帶來的税收挑戰的兩支柱辦法聲明”的更新)，其中提出了對國際税收制度的根本改革。這些提案(通常現在也被稱為“BEPS 2.0”)基於兩個“支柱”，包括重新分配税權(支柱一)和額外的全球反基礎侵蝕規則(支柱二)。經合組織的目標是在2020年期間就新的國際税收規則達成協商一致的解決辦法，並在2020年年底前提交最後報告。BEPS 2.0尚處於早期階段，目前尚不清楚如何達成協商一致意見以及參與國如何和何時執行其原則。根據BEPS 2.0的結果，有效税率可在Ares的結構內或對其投資提高，包括徵收比目前更高的税率，可能拒絕扣減或增加預扣税和(或)利潤的分配方式不同。這可能會對基金投資者的回報產生不利影響。

荷蘭繼續對其股息預扣税提供更多最新情況。繼歐盟判例法之後，作為股息預扣税法和企業所得税法的一部分，目前嵌入在國內反濫用規則中的三條安全港規則將不再作為安全港規則發揮作用。此外，荷蘭政黨“GroenLinks”表示，他們將頒佈一項立法提案，修訂“扣繳股息税法”。目前沒有法案草案，也沒有説明法案草案何時提交議會。如果該法案被接受，將對其生效日期進行討論。我們正在評估這一變化的影響，這可能導致對我們和我們的投資基金的某些付款的額外扣留。
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此外，美國國税局已經發布了執行反混合條款的條例草案，並在“基地侵蝕和反濫用税”(“毆打”)下頒佈了新的擬議條例，這些規定是作為減税和就業法案的一部分頒佈的。任何擬議的條例是否將由美國或任何外國法域頒佈，以何種形式頒佈尚不得而知，任何此類擬議條例的最終後果也是未知的。見“-與税收有關的風險”。
我們的業務在很大程度上取決於我們從投資者那裏籌集資金的能力。如果我們不能籌集到這些資金，我們就無法收取管理費或將這些資本用於投資，從而大大減少我們的收入和現金流量，並對我們的財務狀況產生不利影響。
我們向投資者籌集資金的能力取決於許多因素，包括許多我們無法控制的因素。投資者可能會縮減對另類資產管理公司的投資分配，以重新平衡其投資組合在資產類別中的比例。如果投資者的投資組合整體價值下降，可用於替代資產(包括私人股本)的可供分配的數額可能會下降。此外，投資者在考慮對新基金的承諾時，往往會評估從現有基金收到的分配額。我們的資金表現不佳，或者監管或税收限制，也可能使我們更難籌集新的資金。我們的投資者和潛在投資者不斷獨立地、相對於市場基準和競爭對手評估我們基金的表現，這影響了我們為現有和未來基金籌集資金的能力。如果經濟和市場狀況惡化或繼續如此不穩定，可能導致投資者推遲對投資基金作出新的承諾和(或)我們可能無法籌集足夠的資本來支持未來基金的投資活動。在市場上有數只大型收購基金的情況下，投資者對基金承擔的款項減少，可能會影響基金的最終規模及我們所產生的管理費。我們可能無法為這些基金找到適當的投資，以有效地調配資本，這可能會對我們籌集新資金的能力和未來增長的前景產生不利影響。這對我們規模較大的旗艦基金可能特別有影響。對於是否和如果是的話，仍然存在很大的不確定性。, 我們的基金或其附屬機構在多大程度上可能受益於這些條約所提供的保護，以及我們的基金是否可以指望其投資者(及其條約地位)獲得税務條約利益。這種情況可能會在若干年內仍然不確定。此外，某些投資者已經實施或可能實施限制投資於某些類型的資產類別，例如化石燃料，這將影響我們籌集新資金的能力，這些資金集中在這些資產類別上。如果我們不能成功地籌集資金，我們的收入和現金流量就會減少，我們的財務狀況也會受到不利影響。此外，雖然我們的資深專業人士已向我們的基金投入大量資金，但新投資者的承諾可能取決於我們的資深專業人士對新基金所作的承諾，亦不能保證我們的基金會有進一步的承擔，而他們日後在基金或其他另類投資類別的投資，可能會視乎基金的表現、其整體投資組合的表現及其他投資機會而定。
我們依賴行政管理委員會的成員、高級專業人員和其他關鍵人員，我們能否留住他們並吸引更多合格的人員，對我們的成功和增長前景至關重要。
我們依靠行政管理委員會成員、高級專業人員和其他關鍵人員的勤奮、技能、判斷力、業務聯繫和個人聲譽。我們未來的成功將取決於我們是否有能力留住我們的高級專業人員和其他關鍵人員，以及我們是否有能力招聘更多合格的人員。這些人在投資方面擁有豐富的經驗和專門知識，負責尋找和執行我們的基金投資，與作為我們許多基金投資機會來源的機構有着重要的關係，並在某些情況下與我們的投資者有着牢固的關係。因此，如果我們的高級專業人士或其他主要人員加入競爭對手或組成競爭公司，可能會失去大量投資機會，限制我們向某些現有投資者籌集資金的能力，或令某些現有投資者蒙受損失。
我們的任何資深專業人士或相當多的其他投資專業人士的離開或不良行為，可能會對我們達到投資目標的能力產生重大的不利影響，令某些投資者撤回他們與我們投資的資本，或選擇不向我們的基金注入額外資本，或對我們的業務和前景造成重大的不良影響。這些人中的一些人或所有個人的離開，也可能觸發管理我們某些基金的文件中的某些“關鍵人物”條款，這些規定將允許這些基金的投資者暫停或終止這些基金的投資期限，或在某些基金的情況下，允許投資者在適用的鎖定日期屆滿前收回其資本。我們沒有任何“關鍵人物”保險，如果我們的任何高級專業人員死亡或殘疾，我們將提供收益，我們也沒有一個政策，禁止我們的高級專業人員一起旅行。參見“-員工不當行為可能損害我們吸引和留住投資者的能力，並使我們面臨重大的法律責任、監管審查和聲譽損害。”
我們預期我們有必要增加投資專業人員，以發展我們的業務，並取代那些離開的人。然而，合格的投資專業人士的市場競爭非常激烈，無論是在
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美國和國際上，我們可能無法成功地招聘更多的人員，或者我們可能無法用合格或有效的接班人有效地取代現有的人員。此外，根據減税和就業法案，投資必須持有三年以上，而不是先前一年以上的要求，才能將附帶利益作為美國聯邦所得税的資本收益處理。持有期較長的規定，可能會令我們的部分或全部附帶權益被視為一般入息，這會大大增加僱員及其他主要人員須繳付的税款。雖然大部分有關附帶利息課税的建議，仍須在適用一般入息率前取得收益，但當局已制定法例，假設每年可就結轉利息及該款額收取按年計算的利潤，而一旦出售資產，則須按年計算。此外，繼減税和就業法案之後，附帶權益的税收待遇可能繼續是政策制定者和政府官員關注的一個領域，這可能導致聯邦或州政府採取進一步的監管行動。例如，包括紐約州和加利福尼亞州在內的一些州已提出立法，對附帶利息徵收額外的州税。同樣，聯合王國在附帶利息徵税方面也有變化，包括將某些附帶利息收益作為收入處理，自2016年4月6日起生效。Ares所投資的其他法域可以澄清或修改對附帶權益的處理。此外, 有一些法律和法規試圖對我們某些僱員的報酬作出規定。所有這些改變可能會大幅增加我們的僱員及其他主要人員所須繳付的税款，因而可能影響我們在有關司法管轄區招聘、挽留及激勵僱員及主要人員的能力，或可能要求我們在某些情況下，考慮對該等僱員或主要人員作出其他或修改的獎勵安排。我們為挽留和吸引投資專才而作出的努力，亦可能導致大量額外開支，可能會對我們的盈利能力造成不良影響，或增加我們給予投資專才的表現收入部分。在截至2019年12月31日的一年中，我們支付了9 770萬美元的權益補償費用，我們預計，隨着我們增加使用股權補償獎勵來吸引、保留和補償僱員，這些費用今後還會繼續增加。
我們的未來增長取決於我們在競爭激烈的人才市場中有效吸引、留住和發展人力資本的能力。
我們業務的成功將繼續取決於我們的關鍵人員。在資產管理公司中，對合格、積極和高技能的高管、專業人員和其他關鍵人員的競爭是非常重要的。人員更替和相關的再僱用成本、自然減員造成的人力資本損失以及吸引人才的能力下降，都會削弱我們實施增長戰略和保持卓越水平的能力。我們未來的成功將取決於我們找到、吸引、留住和激勵高技能和高素質人才的能力。我們力求為員工提供有意義的專業發展機會和項目，如員工敬業、培訓和發展機會以及定期審查程序。我們還尋求為我們的員工提供有競爭力的福利和薪酬。然而，這些努力可能不足以使我們吸引、留住和激勵合格的個人來支持我們的成長。
我們未能妥善處理利益衝突，可能會損害我們的聲譽，並對我們的業務產生不利影響。
隨着我們不斷擴大業務的數量和範圍，我們越來越多地面對與基金投資活動有關的潛在利益衝突。我們的某些基金可能有重疊的投資目標，包括收費結構不同的基金，在我們決定如何在這些基金之間分配投資機會時，可能會出現衝突。例如，在為某一特定基金尋求投資機會的同時，接受有關公司的實質性非公開信息的決定，可能會導致潛在的利益衝突，因為這會導致我們不得不限制其他基金買賣該公司證券的能力。此外，我們可以根據我們確定的因素或標準，為兩個或兩個以上的投資基金分配適當的投資機會，將一個或多個基金排除在外，或導致不成比例的分配，例如在現有資本、基金規模、基金最低投資額和剩餘壽命方面的差異、投資目標或現行投資戰略的差異，例如目標或戰略、機會出現時風險狀況的差異、在各種基金之間分配機會的潛在交易和其他成本、潛在的利益衝突，包括多個基金是否對有關證券或該等證券的發行人有現有投資，證券或交易的性質，包括投資機會的大小、最低投資額及機會來源、目前及預期的市場及一般經濟狀況、發行人/證券的現有頭寸, 在發行人/證券公司的優先地位和其他與我們有關的考慮因素。我們還可能導致不同的私募股權集團基金投資於單一的投資組合公司，例如，進行初始投資的基金不再有可供投資的資本。我們還可能導致不同的基金，我們建議購買不同類別的證券在同一投資組合公司。例如，在正常的業務過程中，我們的信用集團基金在我們的私募股權集團基金擁有普通股證券的公司中獲得債務頭寸。如果這樣一家公司要引起破產關切，那麼債務持有人和股東之間就可能產生直接的利益衝突。此外，可以限制某一組中的基金出售其在這類基金中的頭寸。
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因為另一個集團的投資專業人士在這些公司的董事會中任職，或者因為公司的另一部分已經收到了私人信息，公司才能延長時間。不同集團的某些基金可以在同一種證券中相互投資。ARCC和其他業務發展公司以及註冊的由我們的子公司管理的封閉式管理投資公司被允許根據證券交易委員會的命令(“共同投資排除令”)相互投資於投資組合公司並與附屬的投資基金共同投資。這些基金的不同投資目標或條款可能導致潛在的利益衝突，包括在根據“共同投資排除令”進行的基金之間的投資分配方面。此外，在對我們的投資進行估值以及就如何在我們和我們的基金之間分配具體的投資機會以及在我們、我們的基金及其投資組合公司之間分配費用和費用的決定方面，可能存在利益衝突。
儘管我們認為有適當的手段和監督來解決這些衝突，但我們對任何特定分配的判斷都可能受到質疑。雖然我們已經制定了關於兩個或兩個以上的基金何時可以投資於同一公司資本結構的不同部分的一般指導方針，並創建了一個流程，以便在出現這種衝突時處理這些衝突，但我們允許首先進行投資的決定或我們關於如何最大限度地減少衝突的判斷可能會受到質疑。如果我們不能適當處理任何此類衝突，就可能對我們的聲譽和籌集更多資金的能力以及對手方與我們做生意或導致可能對我們提起訴訟的意願產生不利影響。
在我們分配共同投資機會時，可能會出現利益衝突。
作為一般事項，我們對共同投資機會的分配完全屬於我們的酌處權，不能保證任何特定類型或數額的共同投資將分配給我們的任何基金或投資者。我們不能保證會有共同投資，我們在分配共同投資機會時，會考慮各種我們認為相關的因素和考慮因素，包括(但不限於)潛在的共同投資者是否表示有興趣評估共同投資機會，我們對潛在的共同投資者是否有能力投資一筆符合共同投資需要的資本，以及它參與共同投資的歷史，潛在的共同投資者對我們的基金的承諾的大小，我們與潛在的共同投資者的關係的長度和性質，包括潛在的共同投資者是否對資產管理公司或其任何基金的潛在成功表現出長期和/或持續的承諾，共同投資者是否被視為對共同投資具有戰略意義，我們對潛在的共同投資者是否有能力在特定交易的規定時限內承諾共同投資機會的評估，這種共同投資的經濟和其他條件(例如管理費和/或附帶利息是否會支付給我們及其範圍)，以及我們認為在這種情況下與我們有關的其他因素和考慮因素。
不同羣體中的某些資金可以在同一證券中相互投資。我們的子公司管理的ARCC和其他業務發展公司和註冊的封閉式管理投資公司可以根據“共同投資排除令”相互投資於投資組合公司並與附屬投資基金共同投資。這些基金的不同投資目標或條款可能導致潛在的利益衝突，包括在根據“共同投資排除令”進行的基金之間的投資分配方面。此外，在對我們的投資進行估值以及就如何在我們和我們的基金之間分配具體的投資機會以及在我們、我們的基金及其投資組合公司之間分配費用和費用的決定方面，可能存在利益衝突。我們不時代表一個以上的基金承擔費用、費用和開支。如果這些費用、費用和費用是為一個以上的基金的帳户或利益而發生的，每個這類基金通常將承擔任何此類費用、費用和費用的可分配部分，其比例取決於其對與該費用有關的活動或實體的投資規模(但須遵守每一基金的管理文件的條款)，或我們認為在此類基金可用於投資的相對基金規模或資本等情況下公平合理的其他方式。如果基金的管理文件不允許支付某一特定費用，我們一般會支付該基金可分配的部分。
在我們關於如何在基金和投資者之間分配共同投資機會的決定以及任何此類共同投資的條款方面，我們的決定都會產生更多的潛在衝突。我們的基金文件通常不要求對共同投資進行具體分配。我們基金的投資顧問可能有動機向某些投資者提供共同投資機會，而不是其他投資者。共同投資安排可以通過我們的一個或多個投資工具來安排，在這種情況下，共同投資者通常會承擔其成本和費用(這可能導致此類共同投資者和投資者在我們其他投資基金中的成本和支出分配方面的利益衝突)。任何這樣的現有和未來共同投資工具的條款可能有很大的不同，在某些情況下可能比我們的某些基金或先前的共同投資工具的條款更有利於我們，而且這種不同的條件可能會激勵我們將投資機會的或多或少百分比分配給這些基金或這種共同投資工具(視情況而定)。這種激勵措施有時會引起利益衝突。不能保證任何利益衝突都會有利於任何特定的投資基金或
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投資者(包括任何適用的共同投資者)和風險，這類投資基金或投資者(或美國證交會)可能挑戰我們對這種衝突的處理，這可能會給我們的業務帶來成本，並使我們承擔潛在的責任。
投資管理業務競爭激烈。
投資管理業務競爭激烈，基於各種因素的競爭，包括投資業績、業務關係、向投資者提供的服務質量、投資者的流動性和投資意願、基金條款(包括費用)、品牌知名度和商業聲譽。我們與一些私人股本基金、專門基金、對衝基金、公司買家、傳統資產管理公司、房地產開發公司、商業銀行、投資銀行、其他投資經理和其他金融機構以及國內和國際養老基金和主權財富基金競爭，我們預計競爭將繼續加劇。
同時，也有許多因素增加了我們的競爭風險，其中包括但不限於：
•我們一些企業的競爭對手擁有比我們更多的資金、技術、營銷和其他資源以及更多的人員；
•我們的一些基金的表現可能不如競爭對手的基金或其他可用的投資產品；
•我們的幾個競爭對手籌集了大量資金，其中許多競爭對手的投資目標與我們的相似，這可能會增加對投資機會的競爭；
•我們的一些競爭對手可能有較低的資本成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會，這可能給我們的資金造成競爭劣勢，特別是我們的基金，特別是我們的基金，這些基金直接使用槓桿或依靠其證券投資的債務融資來獲得更高的投資回報；
•我們的一些競爭者可能比我們有更高的風險容忍度、不同的風險評估或較低的回報門檻，這使他們能夠考慮更廣泛的投資，並比我們更積極地競購我們想要進行的投資；
•我們的一些競爭對手可能受到的管制較少，因此可能比我們更靈活地從事和執行某些業務或投資和/或承擔比我們更少的合規費用；
•我們的一些競爭對手可能沒有我們這樣的利益衝突；
•我們的一些競爭對手在根據他們與投資者談判的投資管理合同籌集某些類型的資金方面可能比我們有更大的靈活性；
•我們的一些競爭對手可能擁有更好的專業知識，或被投資者視為在某一特定資產類別或地理區域擁有比我們更好的專長；
•作為公司買家的我們的競爭對手可能能夠在投資方面實現協同成本節約，這可能使他們在投標投資方面具有競爭優勢；
•我們的競爭對手已建立或可能採用基於人工智能的低成本高速金融應用和服務，新的競爭對手可利用基於人工智能的新投資平臺進入資產管理領域；以及
•其他行業參與者可能會不時尋求從我們身邊招聘我們的投資專業人員和其他員工。
金融技術的發展，如分佈式分類賬技術(或區塊鏈)，有可能擾亂金融業，改變金融機構，包括投資管理人員開展業務的方式，並可能加劇這些競爭壓力。
我們可能會失去未來的投資機會，如果我們不與我們的競爭對手提供的投資估值、結構和條款相匹配的話。或者，如果我們與競爭對手提供的投資估值、結構和條款相匹配，我們可能會經歷盈利能力下降、回報率下降和虧損風險增加的情況。此外，如果我們在籌資時被迫以價格為基礎與其他投資管理公司競爭，我們可能無法維持目前的基金費用和附帶利息條款。歷史上，我們的競爭主要取決於基金的表現，而不是相對於競爭對手的收費水平或附帶利益。然而，在投資中存在着費用和附帶權益的風險。
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管理行業會衰落，而不考慮管理者的歷史表現。如果我們的成本結構不相應減少，現有或未來基金的費用或附帶利息減少，將對我們的收入和盈利能力產生不利影響。
另外，投資於我們的資金相對於其他投資產品的吸引力可能會因經濟條件而降低。這種競爭壓力可能對我們進行成功投資的能力產生不利影響，並限制我們籌集未來資金的能力，其中任何一種都會對我們的業務、收入、經營結果和現金流動產生不利影響。
最後，機構投資者和個人投資者都在分配越來越多的資金用於替代投資策略。幾家大型機構投資者已宣佈，希望將他們的投資集中在數量更有限的經理人身上。我們預計，這將導致我們行業的競爭加劇，並可能導致我們的許多基金試圖利用的定價效率低下的規模和持續時間縮短。
我們的基金表現欠佳，會令我們的收入和經營成果下降，可能令我們有責任償還先前支付給我們的業績收入，並可能對我們為未來基金籌集資金的能力造成不利影響。
我們的收入主要來自：
•管理費，一般以我們的資金投入或投資的金額為依據；
•以基金表現為基礎的表現收益；及
•我們自己的資本在我們贊助和管理的基金中的投資回報。

如果我們的任何一項基金表現不佳，無論是與我們的競爭對手相比，還是表現不佳的基準，我們的投資記錄都會受到影響。因此，我們的表現收入可能會受到負面影響，而在其他條件相同的情況下，我們所管理的資產的價值可能會下降，從而減低我們的管理費。此外，我們可能會因投資表現欠佳而蒙受資金投資的損失。如果基金表現欠佳，我們只會獲得很少或根本沒有業績收益，而我們自己對該基金的主要投資所得或虧損亦會少得可憐。此外，如果由於業績不佳或其他原因，某一基金在基金生命期或其他計量期間沒有實現超過特定投資回報門檻的總投資回報，我們可能有義務償還以前分配或支付給我們的業績收入超過我們有權獲得的數額的數額。我們的資金表現不佳也會使我們更難籌集新的資金。由於業績不佳，我們封閉式基金的投資者可能會拒絕投資於我們籌集的未來封閉式基金。我們的開放式基金的投資者可能會因業績不佳而贖回他們的投資.我們的公開交易基金表現不佳，可能導致股東以這種方式出售股票，從而導致股價下跌，並限制我們獲取資本的能力。如果不能增加這些基金的資產，就會限制我們賺取額外管理費和業績收入的能力，並最終影響我們的經營業績。我們的基金投資者和潛在的基金投資者不斷獨立評估我們基金的業績，並相對於市場基準和我們的競爭對手進行評估。, 我們能否為現有和未來的基金籌集資金，並避免過度贖回，取決於我們基金的表現。因此，基金表現欠佳，可能會影響日後對基金的投資，從而減少投資於基金的資本，以及最終減少管理費收入。另一方面，面對基金表現欠佳的情況，投資者可要求調低現有基金或未來基金的收費或寬減費用，這同樣會令我們的收入下降。
ARCC的管理費佔我們管理費的很大一部分，降低ARCC的管理費可能會對我們的收入和經營結果產生不利影響。
我們從ARCC收取的管理費(包括屬於ARCC第一部分的管理費)佔我們管理費的很大比例。我們與ARCC達成的投資諮詢協議將我們收到的費用分類為：(A)基本管理費，按季度支付，通常根據ARCC的總資產(不包括現金和現金等價物)增減；(B)根據ARCC的淨投資收入(ARCC第一部分費用和ARCC第II部分費用之前)收取的費用，這些費用按季度支付(“ARCC第一部分費用”)和(C)基於ARCC淨資本收益的費用，每年支付這些費用(“ARCC第II部分費用”)。我們將ARCC第一部分費用歸類為管理費，因為它們是可預測的和經常性的，不受或有償還和一般每個季度現金結算的限制。如果ARCC的總資產或淨投資收益(在ARCC第一部分費用和ARCC第II部分費用之前)因任何原因而大幅下降，包括(但不限於)由於公允價值會計要求、其投資業績不佳或未能成功獲取或投資資本，我們從ARCC收取的費用數額，包括基本管理費和ARCC第一部分費用，也將顯著下降，這可能對我們的收入和運營結果產生不利影響。此外，由於ARCC第II部分的費用是不支付的，除非ARCC獲得累計已實現資本收益(扣除累計已實現資本損失和未實現資本折舊率)，
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向我們支付的費用是可變的，是不可預測的。此外，如果不能達到某些回報障礙，ARCC第一部分和第二部分費用可能會被推遲支付，這可能會對我們的現金流動產生不利影響。我們亦可不時豁免或自願延遲ARCC在策略性交易方面所須繳付的任何費用。
我們與ARCC的投資諮詢和管理協議經ARCC董事會批准或經ARCC多數票持有人同意後，每年續簽。此外，根據“投資公司法”的要求，ARCC及其投資顧問均有權在60天書面通知對方時終止協議，而不受處罰。終止或不續約本協議將大大減少我們的收入，並可能對我們的財務狀況產生重大的不利影響。
由於來自基金投資者的行業壓力，我們可能無法維持目前的收費結構，因為這可能會對我們的利潤率和營運結果造成不利影響。
由於來自基金投資者的行業壓力，我們可能無法維持目前的收費結構，以降低收費。雖然我們的投資管理費在資產類別之間和內部各有不同，但在歷史上，我們的競爭主要是根據我們的表現，而不是我們相對於競爭對手的投資管理費水平。然而，近年來，投資管理行業出現了降低收費的總體趨勢。機構有限夥伴協會(“ILPA”)出版了一套私人股本原則(“原則”)，呼籲通過修改基金安排的一些條款，包括擬議的收費和業績收入結構準則，加強普通合夥人和有限合夥人之間的“利益協調”。我們迅速向國際法協會提供了我們對這些原則的贊同，這表明我們普遍支持國際法協會的努力。雖然我們沒有責任就我們現有的基金調整任何費用，但我們可能會受到壓力。最近，機構投資者不斷增加壓力，要求降低外部管理人員收取的管理和投資費用，無論是通過直接削減、延期、退税或其他方式。此外，由於種種原因，投資者可能會要求我們豁免或延遲收費。, 包括在經濟衰退期間或由於我們的資金表現不佳。我們可能無法成功地提供投資回報和服務，使我們能夠維持目前的收費結構。降低現有或未來新業務的費用可能會對我們的利潤率和運營結果產生不利影響。有關我們的費用的更多信息見“第7項.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析”。
我們業務的迅速增長，特別是在美國以外的地區，可能難以維持，並可能對我們的行政、業務和財政資源提出重大要求。
我們管理下的資產在過去有了很大的增長，而且在不久的將來，無論是有機的還是通過收購，我們都在追求進一步的增長。我們的快速增長和計劃中的增長，如果成功，將繼續對我們的法律、會計和業務基礎設施提出重大要求，並增加開支。這些需求的複雜性，以及解決這些需求所需的費用，不僅取決於我們管理下的資產的增長數額，而且取決於我們不同基金的種類和複雜性以及戰略上的差異。此外，我們必須不斷髮展我們的系統和基礎設施，以應付投資管理市場和法律、會計、規管和税務發展日益複雜的情況。
我們未來的發展，在一定程度上取決於我們是否有能力維持一個足以應付我們增長的營運平臺和管理制度，並需要我們承擔大量額外開支，以及承擔額外的高級管理和營運資源。因此，我們在以下方面面臨重大挑戰：
•保持適當的財務、監管(法律、税收和合規)和業務控制；
•向當前和未來投資者提供準確和一致的報告；
•實施新的或更新的信息和金融系統及程序；以及
•培訓，管理和適當地評估我們的員工和其他部門的業務，在及時和成本效益的基礎上。
我們可能無法有效地管理我們不斷擴大的業務，或能夠繼續增長，任何不這樣做都會對我們創造收入和控制開支的能力產生不利影響。
另外，追求美國以外的投資機會也帶來了美國投資所沒有面臨的挑戰，例如不同的法律和税收制度以及貨幣波動，這些都需要更多的資源來解決。為了適應全球投資者的需要和戰略，我們必須以一種處理不同、有時是多個司法管轄區的税收、監管和立法規定的方式來構建投資產品。此外，在外國司法管轄區開展業務時，我們經常面臨的挑戰是如何確保我們的活動符合美國法律或其他法律
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具有域外效力，如“美國愛國者法”和“美國外國腐敗行為法”(“FCPA”)。此外，積極尋求國際投資機會可能要求我們增加國際辦事處的規模或數目。追求非美國基金投資者意味着我們必須遵守有關出售基金權益的國際法、不同的投資者報告和信息流程以及其他要求。因此，我們必須不斷髮展我們的系統和基礎設施，包括僱用外國企業和實體並與其簽訂合同，以應對投資管理市場和法律、會計和監管情況日益複雜和複雜的情況。這一增長已經並將繼續需要我們承擔大量額外開支，並承付更多的高級管理人員和業務資源。不能保證我們將能夠有效地管理或保持對我們不斷擴大的國際業務的適當監督，或者我們將能夠繼續擴大我們這部分業務，如果不這樣做，就會對我們創造收入和控制開支的能力產生不利影響。參見“-美國以外司法管轄區的監管變化可能對我們的企業產生不利影響。”
我們可能進入新的業務領域，並擴展到新的投資策略、地理市場和業務，每一個都可能給我們的業務帶來額外的風險和不確定性。
我們打算在市場條件許可的情況下，通過增加現有業務中管理的資產和擴大到新的投資戰略、地理市場和企業來擴大我們的業務。我們的合作協議允許我們進入新的業務領域，進行戰略投資或收購，並加入合資企業。因此，我們可以通過收購其他投資管理公司、收購關鍵業務夥伴或其他戰略舉措來追求增長，其中可能包括進入新的業務領域。此外，根據我們過去的經驗，我們預計會有機會收購其他替代或傳統資產管理公司。
4.為了擴大我們的業務，我們的業務涉及若干特殊風險，其中包括以下部分或全部：
•資金和其他資源的必要投資；
•從核心業務中轉移管理人員的注意力；
•在任何獲得的業務中承擔責任；
•中斷我們正在進行的業務；
•進入我們可能經驗有限或沒有經驗的市場或業務領域；
•對我們的運作和管理系統和控制的要求越來越高；
•遵守或適用我們的業務或投資組合公司的規章和法律，特別是地方法規和法律(例如，與消費者保護有關的法律)和我們經營的許多全球管轄區的海關，以及不遵守或甚至認為不遵守可能對我們和我們的投資組合公司產生的影響；
•投資者集中度的潛在增加；以及
•我們的地理足跡的擴大，增加了在我們目前很少或根本沒有存在的某些外國管轄區開展業務的風險。
另一種可能會使我們受制於我們不熟悉的新的法律和條例，或者我們目前豁免的新法律和條例，並可能導致更多的訴訟和監管風險。它也可能影響和影響我們現有的業務，否則可能不受這些法律和條例的約束。如果一個新的業務不能產生足夠的收入，或者如果我們不能有效地管理我們擴大的業務，我們的業務結果將受到不利的影響。我們的戰略倡議可能包括合資企業，在這種情況下，我們將面臨更多的風險和不確定因素，因為我們可能依賴與不受我們控制的系統、控制和人員有關的責任、損失或名譽損害。由於我們尚未確定這些潛在的新投資戰略、地理市場或業務範圍，我們無法確定我們可能面臨的所有具體風險以及任何企圖擴張可能對我們及其投資造成的不利後果。
如果我們不能完善或成功整合發展機會、收購或合資企業，我們可能無法成功地實施我們的增長戰略。
我們的發展策略，部分是基於有選擇地發展或收購資產管理業務、顧問業務或其他與我們的業務相輔相成的業務，而我們認為在這些業務中，我們可以增加實質價值或創造價值。
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豐厚的回報。除其他外，這一戰略的成功將取決於：(A)是否有適當的機會；(B)可能擁有更多財政資源的其他公司的競爭程度；(C)我們是否有能力準確地評估潛在的開發或收購機會，並就這些機會談判可接受的條件；(D)我們能否從有關政府當局獲得必要的批准和許可證，並遵守適用的法律和條例，而不引起不必要的費用和拖延；(E)我們是否有能力與風險夥伴確定和建立互利關係，(F)我們妥善管理利益衝突的能力和(G)將被收購企業的人員納入我們的業務和文化的能力。
這一戰略也考慮了以我國上市A類普通股作為收購考慮。我們A級普通股的股價波動或下跌可能會使我們的A類普通股對收購目標的吸引力降低。此外，即使我們能夠識別併成功完成收購，我們也可能會遇到意想不到的困難，或者在整合和監督新業務的運營過程中產生意想不到的成本。如果我們不能成功地實施我們的增長戰略，我們的業務、財務業績和我們A類普通股的市場價格可能會受到不利影響。
廣泛的監管影響到我們的活動，增加了做生意的成本，併產生了可能對我們的業務和經營結果產生不利影響的重大責任和懲罰的可能性。
        概述我們的監管環境和某些法律的豁免。我們的業務受到政府機構和我們所在地區的自律組織的廣泛監管，包括定期檢查。證券交易委員會監督我們的子公司的活動，這些子公司是根據“投資顧問法”註冊的投資顧問。自2014年第一季度以來，FINRA和SEC一直監督我們全資子公司AIS作為註冊經紀交易商的活動，該公司還在許多州擁有執照。我們要接受國防安全局的審計，以確定我們是否屬於外國所有、控制或影響。此外，我們經常根據“證券法”、“交易法”、“投資公司法”、“商品交易法”和經修正的1974年“美國僱員退休收入保障法”(“ERISA”)的各項要求豁免。這些豁免有時非常複雜，在某些情況下可能取決於我們不控制的第三方的遵守情況。如果出於任何原因，這些豁免將被撤銷或質疑，或以其他方式使我們無法獲得，這種行動可能會增加我們做生意的成本，或使我們受到管制行動或第三方索賠，這可能對我們的業務產生重大的不利影響。例如，2013年，證券交易委員會修訂了“證券法”條例D第506條，規定如果發行人或任何其他“被保險人”在該規則下受到刑事、監管或法院命令或其他“取消資格事件”的管轄，則禁止發行人根據“規則”第506條安全港提供或出售證券，或其他“取消資格事件”。該規則下的“受保人”的定義包括髮行人的董事、普通合夥人, 管理人員、執行人員、發起人以及因招攬投資者而得到補償的人員。因此，如果我們或任何“受保人”在該規則下發生喪失資格的事件，而我們不能獲得豁免，或在某些情況下終止與該“受保人”的關係，我們依賴第506條提供或出售證券的能力便會受到損害。
        聯邦法規。2010年7月，“多德-弗蘭克法案”簽署成為法律，並對美國金融服務業的幾乎所有方面實施了重要的監管措施。“多德-弗蘭克法案”設立了一個由十名成員組成的金融穩定監督委員會(“理事會”)，這是一個由財政部長擔任主席的機構間機構，負責查明和管理金融體系中的系統性風險，並改善機構間合作。根據“多德-弗蘭克法案”，理事會有權審查某些非銀行金融公司從事被指定為“系統重要”的金融活動的活動，除其他外，這意味着評估金融公司困境對美國經濟穩定的影響。如果我們被指定為這樣的人，那麼我們的業務將受到更多的監管，包括強制實施資本、槓桿、流動性和風險管理標準、信用風險報告和集中度限制、對收購的限制和聯邦儲備委員會每年的壓力測試。
2013年12月，美國聯邦儲備委員會(Fed)和其他聯邦監管機構通過了“多德-弗蘭克法案”(Dod-Frank Act)中一項名為“沃爾克規則”(Volcker Rule)的最後規定。沃爾克規則一般禁止被保險的銀行或儲蓄機構、任何銀行控股公司或儲蓄和貸款控股公司、任何在美國設有分行、機構或商業貸款公司的非美國銀行以及這些實體的任何子公司和附屬機構，不論其地理位置如何，不得投資或贊助“有擔保基金”，其中包括私人股本基金或對衝基金以及某些其他專有活動。最終的沃爾克規則於2014年4月1日生效，除某些外國銀行實體外，合規期於2017年7月21日結束。它包含對某些“允許的活動”的豁免，使某些受沃爾克規則約束的機構能夠在某些條件下繼續投資於有擔保基金。亞細亞
2018年5月24日，特朗普總統簽署了“經濟增長、監管救濟和消費者保護法”，將指定“具有系統重要性的金融機構”或“SIFI”的資產門檻從500億美元提高到2500億美元，但須遵守美聯儲制定的強化審慎標準。
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這一變化取決於被擔保銀行控股公司的規模和風險。2018年5月30日，美聯儲(Fed)投票決定考慮修改沃爾克規則(VolckerRule)，放寬對所有銀行的合規要求。目前尚無法確定這些新法律和建議對我們業務的潛在影響。雖然我們目前預計沃爾克規則不會在任何程度上對我們的籌資產生不利影響，但由於這項禁令，我們從上述各類實體籌集資金的能力可能會受到不利影響。
根據“多德-弗蘭克法案”，對美國衍生品市場的監管在CFTC和SEC之間分叉。根據“多德-弗蘭克法案”，商品期貨交易委員會對掉期交易擁有管轄權，而美國證交會對基於證券的掉期交易擁有管轄權。作為多德-弗蘭克法案(Dod-Frank Act)相關規則制定過程的一部分，CFTC在註冊和監督CPO方面對其規則進行了修改。由於cftc對這些規則的修訂，所有掉期(基於證券的掉期除外)現在都被納入了大宗商品權益的定義。因此，利用掉期辦法(不論是否與實物商品有關)作為其業務模式的一部分的基金可能屬於商品池的法定定義。如果某一基金符合商品池的資格，則在沒有可獲得的豁免的情況下，該基金的經營者必須向商品交易委員會登記為CPO。向CFTC登記使此類CPO受到監管，包括在披露、報告、記錄保存和商業行為方面的監管，這可能需要額外的資源，從而大幅增加運營成本。
“多德-弗蘭克法案”要求CFTC、SEC和其他監管機構頒佈與監管衍生品市場有關的某些規則。這些規則要求或將要求某些市場參與者進行登記，通過中央對手方清算某些衍生品合同，在電子平臺上執行某些衍生品合同，以及報告和保存衍生品交易。“多德-弗蘭克法案”還擴大了CFTC和SEC的執法權限.雖然某些規則已經頒佈並已經生效，但規則制定和執行進程仍在進行中。特別是，CFTC已經根據“多德-弗蘭克法案”(Dod-Frank Act)敲定了大部分規則，美國證交會(SEC)也提出了多項有關基於證券的掉期的規則，但只敲定了其中一些規則，並正在實施其他規則。因此，我們還不能預測規則和條例對我們業務的最終影響。
根據CFTC和SEC的規則，如果一個實體擁有大量的掉期或基於安全的掉期頭寸，或者從其掉期或基於安全的掉期頭寸中有相當大的對手方敞口，則可能需要將其註冊為MSP或MSBSP。如果我們的任何資金被要求註冊為締約國會議或MSBSP，這可能會使合規費用更高，影響我們開展業務的方式，並對我們的盈利能力產生不利影響。此外，如果我們的任何基金符合CFTC規則的“特殊實體”，就可能使它們更難進行衍生品交易或使此類交易變得更加昂貴。
根據2012年12月和2016年9月CFTC最後確定的規則，某些類別的利率掉期和某些類別的信用違約互換須接受強制性結算，除非適用豁免，否則將按照商品期貨交易委員會最後確定的規則，將其轉到更高等級的轉易產品。其中許多掉期交易還必須在指定的合同市場或互換執行設施上進行。目前，商品期貨交易委員會還沒有提出任何規則，指定其他種類的掉期進行強制性結算，但今後可能會這樣做。強制結算和交易執行要求可能會改變我們使用的掉期交易的成本和可用性，並使我們的資金面臨清算所的信用風險。此外，聯邦銀行監管機構和cftc對掉期交易商、基於證券的掉期交易商和掉期實體採用了初始和可變保證金要求，包括允許的保證金形式、保管安排以及未清算掉期和基於證券的掉期的文件要求。因此，掉期實體將被要求為金融終端用户在未清算掉期和基於安全的掉期交易中的交易和頭寸收取保證金。有關變現保證金規定的新規則現已生效，因此，我們的部分資金須提供抵押品，以符合浮動保證金的規定，而這些規定已令未獲清拆的掉期交易成本更高。
2016年12月，美國商品期貨交易委員會重新提出了對某些參考合同設定聯邦頭寸限制的規則，並就共同擁有或控制下的實體之間的彙總、某些期貨和期權合約的頭寸限制發佈了最終規則，適用於對參考合同的擬議頭寸限制。倉位限制是在2020年1月預先提出的，是對各種交易所規定的頭寸限制的補充。今後，商品期貨交易委員會可能會提議將此類要求擴大到其他類型的合同。如果有任何建議獲得通過，該建議可能會影響我們的能力和我們的基金進行衍生品交易的能力。
商品期貨交易委員會已最後敲定規則，要求用於保證金清算互換的抵押品以不同於適用於期貨市場的方式進行隔離，並最終確定了其他規則，允許未清算互換的各方要求將任何作為初始保證金的擔保品與第三方保管人隔離。抵押品分離可能會給我們帶來更大的成本。
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2019年1月1日，美國聯邦儲備系統理事會、聯邦存款保險公司和貨幣監理署頒佈的相關規則生效，並對被指定為具有全球系統重要性的銀行組織(“暫緩條例”)的交易對手行使某些特定的與破產有關的違約和交叉違約權利施加了限制(包括但不限於，但不限於衍生品、證券借貸和短期融資交易)。(如回購協議)是由美國全球具有系統重要性的銀行機構簽訂的。除非與我們有QFC的一個或多個交易對手發生有擔保的破產事件，否則暫緩監管對我們業務的最終影響將是未知的，但它可能是實質性的。
此外，“多德-弗蘭克法案”擴大了商品期貨交易委員會的反欺詐和反操縱權力，包括對破壞性交易行為和內幕交易的權威。美國已開始就操縱外匯、倫敦銀行同業拆借利率和指數市場進行幾項調查。這些程序可能會產生新的標準，影響我們的貿易方式。
“多德-弗蘭克法案”授權聯邦監管機構審查並在某些情況下禁止金融機構作出補償安排，鼓勵僱員從事被擔保金融機構不適當的冒險行為。2016年，聯邦銀行監管機構和美國證交會修訂並重新提出了一項規定，即(1)禁止以獎勵為基礎的支付安排，這種安排是為了鼓勵某些金融機構通過提供過度補償來鼓勵不適當的風險，或可能導致重大財務損失；(2)要求這些金融機構向適當的聯邦監管機構披露有關基於激勵的薪酬安排的信息。“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank Act)還指示美國證交會通過一項規則，要求上市公司採取並披露政策，如果公司被要求發佈會計重述，則要求現任和前任高管對相關激勵薪酬的或有償還義務。美國證交會已經提出了這樣的規則，但尚未通過。在採用上述規則的範圍內，我們招聘和留住投資專業人員和高級管理人員的能力可能受到限制。
“多德-弗蘭克法案”修訂了“交易法”，以補償和保護自願向證券交易委員會提供原始信息的舉報人，並設立了一項基金，用於向舉報人支付一筆款項，這些人將有權獲得由舉報人提供的信息導致的成功的政府行動中實施的某些貨幣制裁的10%至30%的報酬。
美國證券交易委員會要求根據“投資顧問法”註冊或要求在證券交易委員會登記的投資顧問，為一個或多個私人基金提供諮詢意見，並管理至少1.5億美元的私人基金資產，定期就PF表格提交報告。我們已經並將繼續就PF表格提交季度報告，這導致行政費用增加，需要我們的人員花費大量的注意力和時間。
其中許多規定須經進一步的規則制定和管理機構的自由裁量權，如理事會和聯邦儲備委員會的自由裁量權。2017年2月3日，特朗普總統簽署了第13772號行政命令(“行政命令”)，宣佈本屆政府的政策，以符合某些“核心原則”的方式對美國金融體系進行監管，包括高效、有效和適當調整的監管。行政命令指示財政部長與金融穩定監督理事會各成員機構的負責人協商，向總統報告現行法律、條例和其他政府政策在多大程度上促進核心原則，並確定任何法律、條例或其他政府政策，以抑制對美國金融系統的聯邦監管。
2017年6月12日，財政部針對涉及銀行和其他儲蓄機構的存款系統的行政命令，發佈了幾份報告中的第一份報告。2017年10月6日，財政部發布了第二份報告，概述瞭如何精簡和改革美國資本市場監管體系，隨後於2017年10月26日發佈了第三份報告，審查了目前資產管理和保險行業的監管框架。財政部於2018年7月31日發佈了第四份報告，描述了與非銀行金融機構、金融技術和創新有關的建議。隨後的報告預計將涉及零售和機構投資產品和工具。目前尚不清楚行政命令和本屆政府的政策會對影響我們和我們競爭對手業務的條例產生什麼影響。
我們可能會受到最近針對受監管銀行機構有關槓桿貸款做法的指引的間接影響。2013年3月，美國聯邦銀行機構發佈了最新的信貸交易指南，其特點是金融槓桿程度高。如果這種指導限制了我們在交易中能夠獲得的資金數額或增加了融資成本，我們的投資回報可能會受到影響。然而，在政府問責局於2017年10月19日確定2013年槓桿貸款指南構成1996年“國會審查法”的“規則”之後，2013年槓桿貸款指南的狀況仍令人懷疑。因此，
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需要將指導意見提交國會審查。如果國會通過一項反對意見的聯合決議，這一指導就有可能被推翻。
很難確定“經濟增長、監管救濟和消費者保護法”、“多德-弗蘭克法案”、“制止華爾街搶劫法”或任何其他可能提出的新法律、條例或倡議對我們的影響，也難以確定其中任何一項提案是否會成為法律。此外，由於擬議的立法、監管執法機構的重點領域的轉移或其他原因，遵守監管的做法可能會發生變化，從而使以前被接受的行業做法變得不受歡迎或不那麼常見。適用於我們的業務的監管框架中的任何變化或其他發展，包括上文所述的變化和對以前已被接受的行業慣例的改變，可能會給我們帶來額外的成本，需要我們的高級管理層予以注意，或對我們經營業務的方式造成限制。此外，隨着要求增加監管的呼聲增加，對包括我國基金在內的另類資產管理基金的交易和其他投資活動的監管調查可能也會增加。此外，這些政府機構和自律組織在解釋或執行現行法律和規則方面的變化可能會對我們產生不利影響。遵守任何新的法律或條例都可能使遵守更加困難和昂貴，影響我們開展業務的方式，並對我們的盈利能力產生不利影響。
        州規章。自2010年以來，各州和其他監管機構開始要求投資經理登記為説客。我們在加州、伊利諾伊州、紐約、賓夕法尼亞州和肯塔基州等地都有這樣的註冊。其他州或市可考慮類似的立法或通過具有類似效力的條例或程序。這些登記要求對註冊遊説者及其僱主規定了重大的遵守義務，其中可能包括年度登記費、定期披露報告和內部記錄保存，還可能禁止支付或有費用。
我們的基金和基金的投資組合公司的監管環境。每個對我們有司法管轄權的監管機構，都擁有監管權力，處理金融服務的多方面事宜，包括授予進行特定活動的權限，以及在特定情況下取消該等許可。不遵守“投資顧問法”規定的義務，包括記錄保存、廣告和業務要求、披露義務和禁止欺詐活動，可能導致調查、制裁、對我們或我們人員活動的限制和名譽損害。我們經常參與涉及大量美國和外國證券和税法制度的交易活動，包括關於內幕信息交易、市場操縱和涉及基本市場監管政策的大量技術性交易要求的法律。違反這些法律可能會嚴重限制我們的活動，損害我們的聲譽。
對現行和新的法規的遵守，使我們付出了重大的代價。此外，我們不遵守適用的法律或條例，包括勞動法和就業法，可能導致罰款、譴責、暫停人員或其他制裁，包括撤銷我們相關子公司作為投資顧問或註冊經紀人的註冊。我們的業務所受的大部分監管主要是為了保護我們的基金和投資組合公司的投資者，並確保金融市場的完整性。它們不是為了保護我們的股東而設計的。即使監管機構對我們、我們的一家子公司或我們的人員施加少量的制裁，對這些問題作出反應所需的費用可能是重大的，與制裁有關的負面宣傳可能會損害我們的聲譽，從而在許多方面對我們的業務產生重大的不利影響，使我們更難籌集新資金，並阻止其他人與我們做生意。
過去幾年，金融服務業，特別是私人股本，一直受到全球監管機構的高度關注。特別是，美國證券交易委員會及其工作人員更加狹隘地關注與另類資產管理公司相關的問題，包括成立專門負責審查此類公司的專門部門，並在某些情況下對這些公司、其負責人和僱員提起執法行動。最近幾年，該行業內發生了多起執法行動。預計證交會將繼續對私人基金經理採取執法行動，這一增加的執法活動可能會促使我們重新評估某些做法，並在必要和適當時調整我們的合規控制職能。
儘管美國證交會最近的審查重點清單包括網絡安全合規和控制等項目，以及對投資諮詢公司進行基於風險的審查，但人們普遍預計，SEC對另類資產管理公司的監督將繼續主要關注與信託責任透明度和投資者披露做法相關的擔憂。儘管證交會列舉了在這一領域的披露和行業做法方面的改進，但它也表示，在特定領域，包括收費和支出(以及此類費用和支出的分配)和共同投資做法方面，仍有改進的餘地。許多公司在審查期間或直接從美國證券交易委員會執行部門收到關於各種透明度相關議題的詢問，包括加速監控費用、分配違規交易費用、披露運營夥伴或運營高管。
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薪酬、公司負責人和員工的外部業務活動、集團採購安排和一般利益衝突披露。此外，我們的私募股權集團基金過去也參與過，並可能不時聘請顧問，這些顧問經常在盡職調查期間與我們的投資團隊合作，提供董事會級的治理和支持，併為投資組合公司的領導提供建議。顧問通常是第三方，通常由我們根據諮詢協議保留。在某些情況下，投資組合公司可能會直接聘用一名營運經理，而在這種情況下，投資組合公司可能會直接補償營運經理(這意味着我們私募股權集團基金的投資者可能間接承擔運營高管的薪酬)。雖然我們認為，我們已經對這些顧問的聘用和薪酬做出了適當和及時的披露，但SEC的工作人員可能不同意。
此外，美國證交會還強調，估值做法是其投資顧問審查的重點領域之一，並針對在估值問題上誤導投資者的顧問提起了執法行動。如果證交會調查並發現我們的方法或程序中的錯誤，我們和/或我們管理層的成員可能會受到懲罰和罰款，這可能會損害我們的聲譽，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大和不利的影響。
影響保險業的法規可能會對我們的業務和業務產生不利影響。
美國和非美國保險行業受到重大監管.在許多相關法域，監管當局對保險公司和(或)其投資顧問擁有廣泛的行政權力，在某些情況下還擁有酌處權，其中除其他外，可包括投資保險公司可獲取和持有、營銷做法、附屬交易、準備金要求、資本充足率，包括保險公司的許可證和審查、代理許可、制定準備金要求和償付能力標準、保險費率管制、資產可接受性、保單形式的核準、不公平的貿易和索賠做法、廣告、維護投保人隱私、向股東支付股息和分配、投資、審查和/或批准與附屬公司、再保險、收購、合併和其他事項的交易。國家管理當局定期審查和更新這些要求和其他要求。目前，美國和國際上都有關於擴大保險控股公司監管範圍的建議。影響保險業的規例改變，可能會對我們擴展保險業、投資保險業的前景，以及限制我們向保險公司籌集資金的能力造成不利影響，從而限制我們的增長能力。
更改確定倫敦銀行同業拆借利率(“libor”)的方法或選擇替代libor可能會影響我們或我們基金持有的投資的價值，並可能影響我們的經營結果和財務業績。
2013年3月，FCA的前任監管機構公佈了對倫敦銀行間同業拆借利率(“libor”)的監管和監管的最終規則。特別是，FCA的libor規則包括以下要求：(1)由獨立的libor管理人監督和調查libor提交的報告，以查明違反實踐標準和(或)可能的操縱行為；(2)向libor提交數據的公司建立和維持明確的利益衝突政策以及適當的制度和控制。這些規定可能導致libor比以往更不穩定，這可能會對我們基金所作投資的價值產生不利影響。2014年2月3日，洲際交易所基準管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited)負責管理倫敦銀行同業拆借利率(Libor)。2017年7月，FCA宣佈將在2021年年底前逐步取消libor。然而，英格蘭銀行(BankofEngland)首選的替代品--英鎊隔夜平均利率(Sonia)--的採用速度慢於預期。目前尚不清楚將確定或普遍採用何種計算替代基準的方法，以及貸款市場和衍生品市場等不同行業機構是否採用相同的方法。改變計算libor的方法，或以替代利率或基準取代libor，可能會對利率產生不利影響，並導致借款成本上升。如果libor不再存在，我們、我們的投資基金和我們的投資組合公司可能需要修改或重組我們現有的基於libor的債務工具和任何在2021年以後的相關套期保值安排，這可能是困難的、昂貴的和耗時的，可能會造成不利的税收後果。此外, 我們的基金不時投資於利率與libor掛鈎的浮動利率貸款和投資證券。關於替代參考利率的性質以及對libor的潛在變化或其他改革的不確定性，或就這些改革宣佈的任何變化，可能導致所報告的libor利率和基於libor的貸款和證券的價值突然或長期增加或下降，包括我們或我們的基金目前或將來可能擁有或可能擁有的其他發行者的貸款和證券的價值，並可能影響套期保值工具和借款的可得性和成本，包括可能增加我們和我們基金的利息費用和資本成本。任何由於上述原因而增加的成本或減少的利潤都可能對我們的流動性、經營結果和財務狀況產生不利影響。
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美國以外地區的監管改革可能會對我們的業務產生不利影響。

我們的某些子公司在美國境外經營。在盧森堡，AM Lux受到CSSF的監管。在英國，AML和AMUKL受FCA的管制。AELM不是附屬機構，但我們是間接投資的，並從反洗錢獲得某些服務。在某些情況下，AML、AMUKL、AELM和其他ARES實體受到或成為英國或歐盟法律的管轄，例如在向EEA的投資者推銷我們的資金方面。

英國於2020年1月31日退出歐盟。英國和歐盟之間的撤軍協議規定，英國最早將在2020年12月31日之前完成過渡期，屆時英國與歐盟未來關係的條款將進行談判。在過渡期內，英國有關實體仍可享有EEA通行權。然而，在過渡期的持續時間和英國在歐盟未來關係的條款方面，仍然存在相當大的不確定性，這就造成了英國企業在多大程度上會受到英國退歐的不利影響，造成了持續的不確定性。儘管英國離開了歐盟，但新的和現有的歐盟立法預計將繼續影響我們在英國的業務(無論是因為它的影響在英國作為一項國內政策得到保留，還是因為英國根據退出協定的條款或可能根據未來貿易協定的條款通過了新的歐盟立法舉措)和我們有業務活動的其他歐洲經濟區成員國。以下措施與我們的業務特別相關。

新的“歐盟證券化條例”(“證券化條例”)於2019年1月1日生效，適用於在該日之後發佈的證券化。 除其他事項外，“證券化條例”還包括透明度和風險保持方面的要求，並限制AIFMS投資於不符合其規定的證券化(“不符合規定的證券化”)。“證券化條例”還規定，如果AIFMS持有不符合規定的證券化的權益，它們有義務剝離資產。目前尚不清楚該條例是否適用於在歐洲經濟區以外註冊的AIFMS，但根據國傢俬人配售制度在歐洲經濟區銷售一隻或多隻另類投資基金。這種不明確的情況可能會妨礙我們從歐洲經濟區的投資者那裏為我們的一些非歐洲經濟區基金籌集資金的能力，或者使此類融資面臨更多風險，其中包括，如果對非歐洲經濟區金融機構實施證券化監管得到證實，它們在歐洲經濟區市場的基金可能被要求以次級最優價格剝離不符合要求的證券化的利益。
歐盟關於場外(“場外交易”)衍生品交易、中央交易對手方和交易存儲庫的條例(“歐洲市場基礎設施條例”或“EMIR”)要求通過中央交易對手方強制清算某些場外衍生品，對某些未經中央交易對手清算的場外衍生品交易規定了額外的提價要求，並對大多數衍生品交易規定了報告和記錄要求。這些要求與“多德-弗蘭克法案”第七章中的要求相似，但並不相同。埃米爾的實施是分階段進行的；時間取決於衍生交易的類型和交易各方的分類以及義務的程度。埃米爾影響到某些與戰神有關的事業，隨着進一步實施日期的達成，遵守這些要求的成本和負擔可能會增加。亞細亞
一項新的關於投資公司審慎要求的歐盟條例(第(EU)2019/2033號條例)及其所附指令((歐盟)2019/2034號指令)(合稱“IFR/IFD”)(合稱“IFR/IFD”)現已定稿，預計將於2021年6月26日生效，直接適用於Ares管理有限公司、Ares歐洲貸款管理有限公司和Ares Management盧森堡，儘管其在英國Ares管理有限公司的應用尚不清楚。IFR/IFD將為大多數MiFID投資公司引入一種定製的審慎制度，以取代目前根據“第四項資本要求指令”和“資本要求條例”適用的制度。IFR/IFD代表了歐盟“審慎”監管的徹底改革。在英國退歐後以及任何相關的過渡制度到期後，這一規定也將適用於英國。有一種風險是，新制度將導致對受影響的公司提出更高的監管資本要求和新的、更繁重的薪酬規則，以及重新削減和擴大內部治理、披露、報告、流動性和集團“審慎”整合要求(除其他外)，每一項規定都可能對Ares的歐洲業務產生重大影響，儘管有過渡性規定允許企業在3至5年內將其資本增加到必要的水平。
我們的英國、其他歐洲和亞洲的業務以及我們在世界各地的投資活動都受到不同國家的各種監管制度的制約。在歐盟，進一步立法的例子包括建議進一步修改或審查薪酬條例的範圍和解釋，包括IFR/IFD(這可能影響到關鍵人員的留用和徵聘)、關於加強對貸款來源的監管、信貸服務和證券融資交易方面新的報告要求的建議。在英國，關於批准英國某些Ares專業人員在受監管的金融服務部門工作的規定(自2019年12月起生效)有了進一步的變化。評估這些新規則的影響和執行這些新規則可能會造成額外的合規負擔和費用。
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我們。此外，我們經常在進行資產管理活動時，不受某些外國規例的各項規定規限。
每一個對美國有管轄權的監管機構都有管理權力，處理金融服務的許多方面，包括授予和在特定情況下取消進行特定活動的權限。我們經常參與涉及大量外國(以及美國)的貿易活動。證券法制度，包括關於內幕信息交易和市場操縱的法律以及涉及基本市場監管政策的大量技術性交易要求。違反這些法律可能導致嚴格限制或禁止我們的活動，損害我們的聲譽，而這反過來又會對我們的企業產生許多實質性的不利影響，使我們更難籌集新的資金，並阻止其他人與我們做生意。此外，加強對籌資活動的全球監管監督，包括各法域的當地登記要求，以及增加新的遵守制度，可能使我們更難籌集新的資金，或增加籌集此類資金的成本。
另類投資基金經理指令
該指令於2013年7月22日生效，適用於(1)在EEA中設立的管理EEA或非EEA AIFs的AIFMS，(2)管理EEA AIFs的非EEA AIFMS，以及(3)向歐洲經濟區內的專業投資者推銷其AIF的非EEA AIFM。非EEA AIFM目前不受益於營銷護照權利，並可能只向一些EEA法域的投資者根據國傢俬人配售制度銷售AIF。
2017年，歐盟委員會開始對AIFMD的應用和範圍進行審查。歐洲委員會於2018年12月10日發佈了一份關於該指令實施情況的初步報告，其中確定了需要進一步分析的某些領域，特別是根據該指令計算槓桿的情況。對AMUKL目前在管理人員資金方面採用的槓桿計算方法的改變可能會導致AMUKL的報告要求增加和薪酬管理增加。預計歐盟委員會將在審查(通常稱為“AIFMD II”)後提出一項立法建議，對非歐洲經濟區管轄範圍的任何修改構成該提案的一部分。AIFMD對AIFMS施加了一系列要求，根據AIFMD II“提高”這些要求似乎很可能會增加Ares Management UK Limited和Ares非EEA AIFMS的業務成本，而與可能不受此類要求約束的非ARES/AIFM競爭對手相比，ARES的非EEA AIFMS希望在EEA銷售資金，並可能使我們的基金成為位於EEA成員國的私營公司的投資者。雖然初次報告對旅行方向作了一些指示，但對AIFMD的適用和範圍的審查仍在進行中，任何立法建議的實質內容仍不確定；也不清楚任何這類立法是否和如何影響我們或我們的附屬公司。此外，遵守AIFMD或AIFMD II可能會增加籌資的成本和複雜性，從而可能減緩籌資的速度。
如果可以獲得非EEA AIFM護照，則可能不存在某些特定的司法管轄範圍，而非EEA AIFM護照則不再存在。這一發展可能會對我們從歐洲經濟區投資者那裏籌集資金的能力產生負面影響，例如，如果某一司法管轄區特定的私人配售制度停止運作，而非EEA AIFM護照沒有提供給美國AIFM。
另外，正在進行一項更廣泛的審查，這可能導致在“綜合財務報告格式”下和可能在歐盟條例的其他領域發生進一步變化，可能導致增加成本和(或)負擔，限制歐洲經濟區內的業務靈活性和與歐洲經濟區投資者的接觸。此外，目前尚不清楚英國將在多大程度上繼續在AIFMD和其他相關金融服務立法下適用歐盟的標準，無論是在英國退歐後(包括在任何過渡制度到期後)，還是在持續的基礎上。
投資基金跨境分配的統括監管與指令
2019年4月16日，歐洲議會通過了一項新的一攬子措施，將修訂關於歐盟集體投資基金跨境分配的現行制度(“生物多樣性公約指令”和“生物多樣性公約條例”)。該辦法於2019年7月12日公佈，並於2019年8月1日生效。預計這些變化將於2021年8月2日起生效。“生物多樣性公約”指令和“生物多樣性公約條例”修訂了關於AIFMD和“可轉讓證券集體投資承諾”(2009/65/EC)下的投資資金分配的現行規則。“CBD指令”修訂了現有的AIF跨境營銷制度，“CBD條例”為歐盟跨境資金分配引入了新的標準化要求。關鍵的變化包括：新的、統一的“營銷前”制度(AIFMD)、更高的透明度和計算監督費用的原則、取消營銷通知的新程序(包括對營銷前後續基金的限制)、營銷溝通的監管以及與反向招標有關的額外監管，預計隨後還會有進一步的變化。新規定有可能妨礙我們從歐洲經濟區投資者那裏籌集資金的能力，並增加這樣做的成本。
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償付能力二
第二章對歐洲保險公司和再保險公司提出了更嚴格的資本充足率和風險管理要求，特別是規定了這些公司必須持有多少資本來抵償其負債，並對這些負債進行了基於風險的評估。“償付能力II”於2010年1月1日生效，但直到2016年1月1日才被要求實施。此外，亦有若干過渡性條文，旨在避免市場混亂。除其他外，償付能力二對保險人和再保險人提出了更高的數量和質量資本要求，以及其他監督和披露要求。我們不受償付能力II的約束；然而，我們的許多歐洲保險公司或再保險基金投資者都受這一指令的約束，這一指令適用於適用的國內法。償付能力II可能影響保險公司和再保險公司的投資決定及其資產分配。此外，保險公司和再保險公司將受到更繁重的數據整理和報告要求。因此，償付能力II可能對我們的業務產生不利的間接影響，包括限制歐洲保險公司和再保險公司對我們的基金進行投資的能力，並對那些確實投資於我們基金的保險公司和再保險公司規定廣泛的披露和報告義務。預計在整個2020年期間將對“償付能力二”的各個方面和構成部分進行若干審查和修正。
Mifid II
“金融工具市場指令”和“金融工具市場條例”(統稱“MiFID II”)於2018年1月3日生效。Mifid II修訂了現有的MiFID制度，除其他要求外，還對歐洲經濟區的投資公司提出了新的組織和業務要求。
特別是在MiFID II之下，歐盟成員國的國家主管當局(包括FCA)必須就有關人員在某些商品衍生產品中所能持有的職位的最大規模設定立場限制。這些限制適用於在交易場所交易的合同及其在經濟上等價的場外交易合同。經不時修訂的頭寸限額，以及我們依賴任何豁免的能力，可能會影響我們所作投資的規模和類型。不遵守MiFID II及其相關的立法行為，可能會導致國家監管機構的制裁、市場準入的喪失以及對我們的業務產生有害影響的其他一些不利後果。
CSPD
2018年3月，歐洲聯盟委員會發布了一項提案，要求制定一項新的指令，指導信貸服務機構、信貸購買者和收回與貸款有關的抵押品(“信貸服務商和購買者指令”或“CSPD”)。在起草歐盟委員會的提案時，CSPD的大多數規則將從2021年1月1日起適用，儘管與信貸服務相關的某些規定將從2021年7月1日起適用。
除其他外，CSPD將適用於“信貸服務商”和“信貸購買者”，並將對他們提出若干新的要求，包括與發放許可證、開展業務和提供信息有關的要求。
“信貸服務商”的定義非常寬泛，可以解釋為包括資產管理公司。然而，信貸服務和信貸購買者的要求範圍僅限於最初由歐盟信貸機構(或非歐盟信貸機構的歐盟子公司)簽發的信貸協議的服務或購買。這意味着，原先由信貸基金(而不是歐盟銀行)墊付的貸款，將不屬於目前提議的信貸促進局的範圍。資產管理公司不太可能充當主要的信貸購買者。然而，他們可以以代理資金的名義購買範圍內的信貸協議，也可以作為其代理的獨立管理賬户購買，因此實際上可能需要代表相關客户履行相關義務。遵守這些規則可能會給我們的業務帶來物質成本。
關於ARCC作為業務開發公司的運作的規定影響到其籌集額外資本的能力和籌集方式。 
作為一家商業發展公司，ARCC公司作為一家商業發展公司，作為一家高度監管的企業，在“投資公司法”的規定下經營着一家高度規範的企業。許多關於業務開發公司的法規，除其他外，限制了與戰神運營集團(Ares Operating Group)內其他實體的槓桿關係、共同投資和其他交易。我們的某些資金可能被限制從事與ARCC及其子公司的交易。作為根據“投資公司法”註冊的業務發展公司，ARCC可以發行債務證券或優先股，並向銀行或其他金融機構借款，我們統稱為“高級證券”，但不得超過“投資公司法”允許的最高數額。根據“投資公司法”的規定，ARCC作為一家業務發展公司，目前獲準承擔債務或發行高級證券，其數額僅限於根據“投資公司法”計算的資產覆蓋範圍，即在實行這種產生或發行後，至少等於150%。2018年3月23日，“小企業信貸供應法”(SBCAA)簽署成為法律。特別是SBCAA
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修改了“投資公司法”的適用條款，將適用於業務發展公司的所需資產覆蓋率從200%降至150%，但須經某些批准、時間和披露要求(包括股東批准或批准其董事會的“法定多數”)。2018年6月21日，ARCC的董事會，包括董事會的“法定多數”，批准了經SBCAA修正的“投資公司法”第61(A)(2)條規定的經修改的資產保險要求。因此，自2019年6月21日起，ARCC適用於高級證券的資產覆蓋要求從200%降至150%。
企業發展公司只能在有限的情況下以低於每股淨資產價值的價格發行和出售普通股，其中之一是根據“投資公司法”獲得股東批准發行普通股。ARCC的股東過去曾批准過此類發行，因此在隨後的12個月期間，ARCC可在一次或多次公開或私人發行其普通股時，以低於當時每股淨資產價值的價格出售或發行其普通股股份，但須符合某些條件，包括有關出售股票數量的參數、董事對出售的批准以及出售價格必須不低於其普通股股票在指定時間的市場價格，減去出售的費用。ARCC每年都可以要求股東提供額外的批准。沒有人能保證會獲得這樣的批准。
我們管理的公開交易投資工具受制於監管的複雜性，限制了它們的經營方式，並可能使它們受到更高程度的監管審查。
我們管理的公共交易投資工具是在一個複雜的監管環境下運作的。這類公司需要適用複雜的税務和證券條例，並可能需要更高層次的監管審查。此外，影響我們公開交易的投資工具的規定通常會影響它們採取某些行動的能力。例如，我們的某些公開交易的車輛已經選擇作為美國聯邦所得税的一種或一種REIT來對待。為了保持其作為RIC或REIT的地位，這類工具除其他外，必須滿足某些收入來源、資產多樣化和年度分配要求。ARCC一般需要將其投資公司應納税收入的至少90%分配給股東，以保持其應有的地位。ARCC和我們公開交易的封閉式基金要遵守“投資公司法”的複雜規則，包括限制我們的某些基金與arcc或封閉式基金進行交易的規則。此外，除某些例外情況外，通常禁止ARCC以低於每股淨資產價值的價格發行和出售其普通股，並不得負債(包括為此目的，包括優先股)，如果ARCC根據“投資公司法”計算的資產保險在生效後等於150%。
如果不遵守美國證券交易委員會和某些州實施的“付費遊戲”規定，以及對“付費遊戲”監管制度的修改，可能會對我們的業務產生不利影響。
近年來，美國證券交易委員會(SEC)和幾個州發起了調查，指控某些私人股本公司和對衝基金或代理人代表他們向現任或前任政府官員或其同夥支付了款項，以換取不正當地與國家養老基金簽訂合同。2010年6月，美國證交會批准了“投資顧問法”第206條第(4)款-第5款，其中涉及投資顧問的“付費”做法，包括向政府官員提供競選捐款和其他付款，以便對潛在的政府實體客户施加影響。除其他限制外，該規則禁止投資顧問向政府實體提供為期兩年的賠償諮詢服務，除非有非常有限的例外情況，因為投資顧問、其高級管理人員或參與向政府實體招商引資的人員向能夠影響政府實體僱用投資顧問的某些候選人和官員捐款。除其他事項外，顧問必須執行合規政策，以跟蹤顧問的某些僱員的貢獻以及邀請政府實體的第三方的參與情況，並保存某些記錄，使證交會能夠確定遵守規則的情況。此外，在州一級也有關於投資顧問“付費遊戲”做法的類似規定。FINRA自2017年8月20日起實施了一套類似於美國證交會(SEC)規定的“付費遊戲”(Pay To Play)法規。
由於我們有相當數量的公共退休金計劃是我們基金的投資者，這些規則可能會對我們的業務施加重大的經濟制裁，如果我們或規則所涵蓋的其他人之一作出任何這類供款或付款，不論該等供款或付款是否重要，或意圖從一項公共退休金計劃取得投資，則該等規定可能會對我們的業務施加重大的經濟制裁。我們亦可以聘請其他投資經理或增聘與我們沒有相同限制的人員，但在我們擁有或聘用該人之前，他們的活動及負責人的活動可能會影響我們的籌款活動。此外，此類調查可能需要高級管理層的注意，如果我們的任何資金被認為違反了任何規定，則可能會被罰款，從而給我們帶來額外費用。如果我們不遵守這些規則，就會使我們失去對諮詢服務的賠償，或使我們受到嚴重的懲罰和名譽損害。
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我們面臨着與企業社會責任相關的風險。

我們、我們的基金和他們的投資組合公司面臨着與ESG活動有關的越來越多的公眾審查。如果我們或他們不能在多樣性和包容性、環境管理、支持地方社區、公司治理和透明度等若干領域負責任地採取行動，我們和他們就有可能損害我們的品牌和聲譽，並在我們的投資過程中考慮到環境治理因素。與ESG活動有關的不利事件可能影響我們品牌的價值，或我們的基金或其投資組合公司的品牌，我們或他們的業務成本以及與投資者的關係，所有這些都可能對我們的業務和經營結果產生不利影響。

此外，適用於我們、我們的基金及其投資組合公司的與ESG有關的新監管舉措可能會對我們的業務產生不利影響。2018年5月，歐盟委員會通過了一項“為可持續增長籌資的行動計劃”。該行動計劃除其他外，旨在界定和調整投資的可持續性。該行動計劃設想：為綠色金融產品建立歐盟標籤；澄清資產管理公司和機構投資者在其投資決策過程中的可持續性責任；提高ESG周圍金融服務部門的披露要求，加強企業ESG政策的透明度，並在歐盟審慎規則中引入“綠色支持因素”，讓銀行和保險公司將氣候風險納入銀行和保險公司的風險管理政策。其中一些舉措正在進行中，2019年12月29日，關於可持續性相關披露的條例(歐盟)2019/2088發表在2019年12月9日的“官方公報”上，並作為這些措施的一部分生效。它引入了對投資組合經理、MiFID公司、AIFMS和投資顧問的透明度要求。從廣義上講，這將要求這些公司在其網站上進行披露和合同前披露，包括(但不限於)對其“環境和社會特徵”的描述，例如對環境或社會特徵或可持續投資目標的描述，以及如何將可持續性風險納入其投資決策和定期報告中的披露，這些定期報告的廣泛目的是防止企業“綠色清洗”(即，在不具備綠色或可持續特徵的情況下，將產品保留為綠色或可持續特徵)。, 案件)。該條例(歐盟)2019/2088的大部分規定將從2021年3月10日起適用。有一種風險是，在實施這些措施和進一步措施之後，市場的重大調整可能會對我們的投資組合公司不利，如果它們被認為由於碳足跡或“綠色清洗”等原因而價值降低。我們、我們的基金及其投資組合公司可能會在我們或他們目前有投資或計劃在未來投資的其他司法管轄區實施類似的措施。此外，遵守任何新的法律或條例都會增加我們的監管負擔，並可能使遵守變得更加困難和昂貴，影響我們、我們的基金或其投資組合公司開展業務的方式，並對我們的盈利能力產生不利影響。

巴塞爾協議III資本標準的長期影響是不確定的。
2011年6月，由27個國家(包括美國和歐盟)的銀行監督機構和中央銀行的高級代表組成的國際貿易機構-巴塞爾銀行監督委員會宣佈了一套全面資本和流動性標準的最後框架，通常稱為“巴塞爾協議III”，適用於國際活躍的銀行組織和某些其他類型的金融機構。這些新標準要求銀行持有比以往資本框架下更多的資本，主要是普通股。實施“巴塞爾協議三”需要成員國實施條例和準則。2013年7月，美國聯邦銀行監管機構宣佈通過最後條例，為美國銀行業機構實施“巴塞爾協議III”(BaselIII)，這取決於不同的過渡期。歐盟於2013年6月實施了“巴塞爾協議三”。2014年4月，美國監管機構通過了一些規則，要求從2018年1月1日起加強補充槓桿率標準，對美國最具系統重要性的銀行機構實施的資本金要求比“巴塞爾協議III”(BaselIII)的要求更為嚴格。2016年1月，巴塞爾委員會公佈了其經修訂的市場風險資本要求，即“交易賬簿基本審查”(“FRTB”)，預計這將普遍導致對銀行提出更高的全球資本要求，從而減少流動性，增加融資和套期保值成本。FRTB的影響要等到美國聯邦銀行監管機構最後確定任何最終規則後才能知道。遵守巴塞爾協議III標準、美國監管機構和FRTB通過的補充監管標準可能會給銀行機構帶來巨大成本, 這反過來又可能導致私營部門借貸成本上升，減少獲得某些類型信貸的機會。
美國和其他司法管轄區的經濟制裁法律可能禁止我們及其附屬公司與某些國家、個人和公司進行交易，這可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。
在美國和其他司法管轄區內，美國和其他司法管轄區可能會限制或禁止我們或我們的附屬公司與某些國家、領土、個人和實體進行交易。在美國，美國財政部外國資產管制辦公室(“外國資產管制處”)管理和執行制定美國經濟和貿易制裁的法律、行政命令和條例，其中除其他外，限制或禁止與某些非美國的國家、領土、個人和實體進行直接和間接交易，並禁止向這些國家、領土、個人和實體提供服務。這些類型的制裁
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可能嚴重限制或完全禁止某些法域的借貸活動，如果我們違反任何這類法律或條例，我們可能面臨重大的法律和金錢處罰，以及名譽的損害。外國資產管制處的制裁方案經常改變，這可能使我們或我們的附屬公司更難以確保遵守。此外，外國資產管制處的執法正在增加，這可能會增加發行人或我們成為實際執行或威脅執行的對象的風險。
例如，2012年“伊朗減少威脅和敍利亞人權法”(“ITRA”)擴大了美國對伊朗的制裁範圍。此外，ITRA第219條修訂了“外匯法”，要求受“外匯法”第13條規定的證券交易委員會報告義務的公司在其定期報告中披露涉及伊朗的具體交易或交易，或涉及伊朗或某些外國資產管制處針對報告公司或其任何附屬公司在有關定期報告所涉期間實施的財政部制裁的其他個人和實體。2016年1月，美國與伊朗和其他幾個國家簽署了“聯合全面行動計劃”(“聯合行動計劃”)。JCPOA建立了減少美國對伊朗制裁的框架，其中最顯著的變化是發放了通用許可證H，允許美國公司的外國子公司從事美國母公司禁止的交易或交易，而這些交易以前在ITRA框架下是不允許的。然而，這些變化並沒有修正SEC的報告要求。在某些情況下，ITRA要求公司披露這類交易，即使這些交易是美國法律允許的。目前可能或可能在當時被認為是我們附屬公司的公司不時公開提交和/或向我們提供我們季度報告表99.1中轉載的披露。我們不獨立核實或參與這些披露的準備工作。當這些活動在本報告或我們的季度報告中披露時，我們被要求分開存檔並單獨向SEC提交一份通知。, 美國證券交易委員會(SEC)必須在其網站上發佈此類披露通知，並將這份報告發送給總統和美國國會的某些委員會。此後，總統必須開始調查，並在開始調查後180天內確定是否應實施制裁。截至2019年12月31日，我們沒有因披露這些活動而受到任何制裁。披露這類活動，即使根據適用法律不受制裁，而且由於這些活動而實際對我們或我們的附屬公司實施的任何制裁，都可能損害我們的聲譽，並對我們的業務、財務狀況和業務結果產生不利影響，如果不按要求披露任何此類活動，則可能還會導致罰款或處罰。
也可以適用和限制我國的反腐敗法律法規和其他反腐敗法律法規。如果我們違反任何這樣的法律或條例，我們可能面臨重大的法律和金錢懲罰，以及名譽的損害。美國政府已表示將重點放在“反海外腐敗法”的執行上，這可能會增加我們成為此類實際或威脅執法對象的風險。此外，一些評論員指出，私人投資公司及其管理的基金可能面臨對其所涉投資組合公司活動的更多審查和(或)賠償責任。因此，雖然我們維持的政策和程序是合理設計，以確保遵守“反海外腐敗法”，但違反“反海外腐敗法”或其他適用的條例，可能對我們產生重大不利影響。
英國退出歐盟(“英國退歐”)可能會對我們的業務和業務產生不利影響。
英國於2020年1月31日退出歐盟。英國和歐盟之間的退出協議最早將在2020年12月31日之前考慮一個過渡期，在此期間，英國與歐盟目前在金融服務方面的安排將得到廣泛維持。然而，英國的立場以及在這一過渡時期之後將適用於其與歐盟和其他國家的關係的安排仍然存在相當大的不確定性，因為這些安排的細節尚待談判。這些職位和預期安排可在短時間內改變和(或)發展。一旦英國的立場和將適用於其與歐盟和其他國家未來關係的安排確定下來，或如果退出協定下的過渡期結束而沒有作出這種安排(所謂的“硬性”退歐，這仍然是一種可能性)，我們的某些基金的投資可能需要重組，以便能夠充分實現其目標(例如，由於喪失英國金融機構的通行權或未能作出同樣有效的安排)。這可能會增加成本，或使我們更難以實現我們的目標。
英國脱歐自宣佈以來，已在英國和其他地區造成了重大的地緣政治不確定性和市場波動。
根據英國退歐進程的結果，英國可能失去進入單一歐盟市場和歐盟代表其成員國談判達成的全球貿易協議的機會，這可能對我們的業務和投資組合公司的運作產生重大不利影響。例如，貿易的下降可能會影響英國作為全球投資中心的吸引力，結果可能會使在歐洲做生意變得更加困難。
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目前根據歐盟單一市場指令，整個歐盟存在對市場的相互准入權和市場基礎設施，適用於破產、銀行收回和解決制度的相互承認。此外，在一個歐洲經濟區管轄範圍內獲得許可或授權的某些受管制實體可以在其他歐洲經濟區國家基於過境權而不需要單獨的許可證或授權而在跨境開展業務。在英國退出歐盟或歐洲經濟區(無論其形式如何)和過渡期結束後，是否適用護照制度(或有效的類似制度)(如果有的話)還存在不確定性。撤軍協議規定了一個過渡時期，最早到2020年12月31日，在此期間，英國將與歐盟談判未來關係的條款。在此期間，英國相關實體仍可獲得EEA通行權。根據英國退出的條件和過渡期後任何替代關係的條件，英國受監管的實體很可能失去將其服務護照送到歐洲經濟區國家的權利，而歐洲經濟區實體則可能失去相互通過英國入境的權利，資本的流動、設立權和人員流動也可能受到限制。此外，英國實體可能不再擁有進入整個歐盟市場基礎設施的權利，承認整個歐盟的破產、銀行收回和清算制度可能不再是相互的。
英國脱歐的這些和其他副產品，如英國商業房地產市場的信貸緊縮，也可能增加在英國和歐洲開展業務、開展業務和進行投資的成本。因此，與那些更廣泛地投資於全球各地或集中在不同地區的基金相比，專注於在英國投資的基金的表現，以及在歐洲範圍較小的基金，如我們的信貸和房地產集團中的某些基金，可能會受到不成比例的影響。
中轉站、中轉站等，英國脱歐投票已經造成了匯率的波動。特別是英鎊對美元和歐元的匯率都大幅下跌。匯率可能會進一步波動。未經對衝的貨幣波動有能力對我們的基金及其基本業務投資產生不利影響，以及管理費的相對價值和業務費用對盈利能力的影響。
更重要的是，英國決定在退出歐盟後廢除、保留、替換或複製哪些歐盟法律，可能會加劇不確定性，並導致各國法律法規的分歧。英國或歐盟及其成員國監管制度的改變可能會對我們的商業前景和機遇產生重大影響，並增加我們的成本。此外，英國退歐可能會破壞我們經營的税務管轄區，並以對我們和(或)我們的資金不利的方式影響這些或其他司法管轄區的税收福利或負債。上述任何一項都可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大和不利的影響。
我們在使用主要經紀人、保管人、交易對手、管理人和其他代理人時面臨風險。
我們的許多資金依靠初級經紀人、保管人、交易對手方、管理人和其他代理人的服務來進行某些證券和衍生產品交易及其他行政服務。我們可能會受到這些第三方所犯錯誤和錯誤的風險，這些風險可能是我們造成的，並使我們或我們的基金投資者受到名譽損害、罰款或損失。我們可能無法向這些第三方服務提供商尋求補償或賠償.
與這些第三方服務提供商簽訂的合同條款往往是定製和複雜的，其中許多安排發生在市場或與不受監管監督的產品有關的產品上，儘管“多德-弗蘭克法案”規定了對衍生品市場的新監管。特別是，我們的一些基金通過與數量相對有限的交易對手達成的大宗經紀安排，將這些基金的交易量(以及相關的對手方違約風險)集中在這些對手方身上。
我們的資金是由一個或多個此類合同的對應方自願或非自願地在履行合同時違約的風險造成的。任何此類違約都可能突然發生，而無需通知我們。此外，如果對方違約，我們可能無法採取行動，以彌補我們的風險敞口，要麼是因為我們缺乏合同追索權，要麼是因為市場條件使我們難以採取有效行動。這種無力可能發生在市場壓力時期，也就是違約最有可能發生的時候。
另外，我們的風險管理模式可能無法準確預測市場壓力或對手金融狀況的影響，因此，我們可能沒有采取足夠的行動有效地降低我們的風險。違約風險可能來自難以發現、預測或評估的事件或情況。此外，對某一大參與者的擔憂或違約可能會給其他參與者帶來嚴重的流動性問題，進而可能使我們蒙受重大損失。
雖然我們有風險管理模式和程序，以確保我們在相當長的一段時間內不會受到單一對手的影響，但鑑於我們的資金數目和規模龐大，我們往往有一個單一的大倉位。
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對手方。例如，我們的大部分基金都有信用額度。如果一個或多個信貸額度下的貸款人破產，我們可能很難更換信貸額度，我們的一個或多個資金可能面臨流動性問題。
如果交易對手違約，特別是主要投資銀行的違約或大量合同的對手方違約，我們的一個或多個基金可能有無法結算或延遲結算的未完成交易。因此，這些基金可能會招致重大損失，而由此產生的市場影響，如主要對手方違約，可能會損害我們的業務、經營結果和財務狀況。
如果初級經紀人、保管人、對手方或持有我國資金資產作為抵押品的任何其他當事方破產，我們的資金可能無法全額收回同等資產，因為它們將與作為抵押品的資產相比，被列為主要經紀人、託管人或對手方無擔保債權人。此外，我們的基金與主要經紀、保管人或對手方持有的現金一般不會與主要經紀、保管人或對手方的現金分開，因此，我們的基金可能會成為無擔保債權人。如果我們的衍生品交易是通過衍生品清算機構進行清算的，商品期貨交易委員會已經發布了最終規則，規範清算和未清算掉期交易的客户對抵押品的隔離和保護。2019年3月22日，商品期貨交易委員會宣佈，它將提供不採取行動的救濟，以便利在互換執行設施上的大宗經紀活動。因此，作為一級經紀人的掉期交易商，在與大宗經紀賬户進行互換執行設施的平等但相反的交易時，將免去某些披露義務。
近幾年來，由於金融市場的中斷，我們所面臨的交易對手風險的複雜性和規模都在增加。例如，合併和消除交易對手增加了我們對交易對手風險的集中程度，減少了潛在對手的範圍，我們的資金一般不限於與任何特定對手方打交道，也不限於將其任何或全部交易集中於一個對手方。此外，對手方對最近市場波動的反應通常是收緊承保標準，提高對各類融資的保證金要求，其結果是降低了可用槓桿的總體數額，增加了借款成本。
我們的收入、收益和現金流量的一部分是可變的，這可能使我們難以在季度基礎上實現穩定的收益增長，並可能導致我們A類普通股的股價下跌。
4.我們的收入、收入和現金流量的一部分是可變的，主要原因是我們從某些基金獲得的業績收入可能因季度和年度而異。此外，我們大部分基金的投資回報是不穩定的。此外，我們亦可能會因多項其他因素而在各季及每年的業績上出現波動，包括基金投資價值的變動、投資的分配額、股息或利息的變動、營運開支的變動、我們面對競爭的程度，以及一般的經濟及市場情況。這種多變性可能導致我們A類普通股股票的交易價格波動，並導致我們在某一特定時期的結果不能反映我們在未來一段時期的表現。我們可能很難在季度基礎上實現收益和現金流量的穩定增長，這反過來可能導致我們的A類普通股的股價出現大幅度的不利波動，或使我們的A類普通股的股票價格普遍出現更大的波動。
我們的資金所產生的績效收入的時間和數量是不確定的，並且導致了我們的結果的波動性。確定有吸引力的投資機會，籌集投資所需的所有資金，然後通過出售、公開發行、資本重組或其他退出實現投資的現金價值或其他收益，需要相當長的時間。即使一項投資證明是有利可圖的，也可能要過幾年才能以現金或其他收益實現任何利潤。我們無法預測何時或是否會發生任何投資的變現。如果我們要在特定的季度或年份發生一個實現事件，它可能會對我們在該特定季度或年份的結果產生重大影響，而這些結果可能在以後的幾個時期內無法複製。我們根據這些基金所報告的已實現和未實現收益(或虧損)的可分配份額，以及已實現或未實現收益的減少，或已實現或未實現損失的增加，確認對我們基金的投資收入，這將對我們的收入產生不利影響，從而可能增加我們結果的波動性。
相對於產生附帶利息的基金而言，相對於我們的基金來説，較高的轉嫁性是相當接近的，而這種附帶利息的時間和收取則因基金的生命週期而異。在我們管理的資產中，有相當大一部分屬於“收穫”期的基金和投資，在此期間，我們的資金將比收穫前的籌資或投資時期分配得更多。在我們管理的資產中有很大一部分可歸因於未進入收穫期的資金的時期，我們可能會得到低得多的附帶利息分配。此外，在某些情況下，我們只有在有關基金實現投資時才能收到附帶利息付款，這會加劇我們的現金流量的波動；而在其他基金中，我們只有在所有捐款返還並向投資者優先回報之後才有權獲得附帶利息付款。
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相對於我們支付激勵費的資金，獎勵費用一般每年支付。在許多情況下，只有在某一基金的淨資產價值增加，或在某些基金的淨值超過某一特定閾值時，我們才能獲得這一獎勵費用。我們的一些基金也有“高水漬”。如果某一基金的高水位沒有超過，我們將不會在某一特定時期內就該基金賺取獎勵費，即使該基金在此期間因前期虧損而獲得正回報。如果該基金遭受損失，我們將無法從這類基金獲得獎勵費，直到它超過以前的高水位。因此，我們賺取的激勵費用取決於基金投資的淨資產價值，這可能導致我們的結果發生重大波動。最後，我們的封閉式基金產生的激勵費用的時間和數額是不確定的，並將導致我們收益的波動。激勵費用取決於我國封閉式基金的投資績效和實現收益的機會，這可能是有限的。
由於我們的部分收入、收入及現金流量可按季度及年年變動，因此，我們並無計劃就我們預期的季度及年度經營業績提供任何指引。缺乏指引可能影響公開市場分析師的預期，並可能導致我們A類普通股股價的波動加劇。
網絡安全風險和網絡事件可能對我們的業務造成不利影響，對我們擁有的機密信息和(或)我們的業務關係造成破壞或腐敗，其中任何一種都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果產生負面影響。
我們所面臨的網絡和安全威脅的頻率和複雜性有所增加，從一般企業共同面臨的攻擊，到那些更加先進和持久的攻擊，這些攻擊可能針對我們，因為作為另一家資產管理公司，我們持有關於現有和潛在投資的機密信息和其他價格敏感信息。網絡攻擊和其他安全威脅可能來自多種來源，包括網絡罪犯、國家黑客、黑客和其他外部黨派。因此，我們可能面臨因計算機黑客、外國政府或網絡恐怖分子的攻擊而引起的安全漏洞或對敏感信息的破壞的更大風險。
我們的業務的有效運作取決於計算機硬件和軟件系統，以及數據處理系統和信息的安全處理、儲存和傳輸，這些系統容易受到安全漏洞和網絡事件的影響。網絡事件被認為是威脅我們信息資源的機密性、完整性或可用性的任何不利事件。這些事件可能是蓄意攻擊或無意事件，可能涉及未經授權訪問我們的信息系統，目的是盜用資產、竊取機密信息、腐蝕數據或造成業務中斷。此外，我們和我們的員工可能是欺詐性電子郵件或其他有針對性的企圖獲得未經授權的訪問專有或敏感信息的目標。這些事件的後果可能包括：業務中斷、財務數據失實或不可靠、資金轉移或轉賬請求欺詐、被盜資產或信息的賠償責任、網絡安全保護和保險費用增加、訴訟和對我們業務關係的損害，使我們的業務和業務結果受到損害。隨着我們對技術的依賴增加，對我們內部和第三方服務提供商提供的信息系統構成的風險也在增加。我們實施了旨在減少網絡安全風險和網絡入侵的程序、程序和內部控制，並依靠業界接受的證券措施和技術來安全地維護在我們的信息系統上保存的機密和專有信息；然而，這些措施以及我們對網絡事件風險的性質和程度的日益認識，並不能保證網絡事件不會發生和/或我們的財務結果。, 操作或機密信息不會受到這種事件的負面影響，特別是因為網絡事件的技術經常發生變化，或者在啟動之前不被識別，而且網絡事件可能來源廣泛。
這些風險因高度敏感數據數量的迅速增加而加劇，這些數據包括我們的專有商業信息和知識產權，以及我們收集並存儲在數據中心和網絡中的僱員、投資者和其他人的個人識別信息。這些信息的安全處理、維護和傳輸對我們的業務至關重要。重大的實際或潛在盜竊、損失、腐敗、風險暴露、欺詐性使用或濫用投資者、僱員或其他個人可識別或專有的商業數據，無論是由第三方還是由於僱員瀆職或其他原因，不遵守我們在此類數據或知識產權方面的合同義務或其他法律義務，或對此類數據違反我們的隱私和安全政策，都可能導致重大的補救和其他成本、罰款、訴訟或對我們的管理行為，並對我們造成重大的名譽損害。
我們基金的投資組合公司也依靠類似的制度，面臨着類似的風險。這些系統的中斷或妥協可能對這些企業的價值產生重大的不利影響。我們的資金可能投資於具有國家或區域特徵的戰略資產或基礎設施資產，這些資產的性質可能使它們比其他資產或企業更容易遭受恐怖襲擊或安全破壞。這樣的事件可能具有重大的負面影響。
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對我們的投資或同類資產的影響，或可能需要適用的投資組合公司增加預防性安全措施或擴大保險範圍。
另外，我們經營的企業高度依賴信息系統和技術。與網絡或其他安全威脅或中斷有關的費用不能通過其他方式得到充分保險或賠償。網絡安全已成為美國和世界各地監管機構的優先事項。我們運作的許多管轄區都有有關數據隱私、網絡安全和個人信息保護的法律和條例，包括於2020年1月1日生效的“加利福尼亞消費者隱私權法”和於2020年3月1日生效的“紐約盾法”。此外，SEC宣佈，2019年合規檢查和檢查辦公室的審查優先事項之一是繼續審查網絡安全程序和控制，包括測試這些程序和控制措施的執行情況。此外，新的“歐洲一般數據保護條例”(“GDPR”)於2018年5月生效。“全球地質雷達”對數據的保護要求比以前的歐洲立法規定的更為嚴格。對違反GDPR的行為有大量的罰款，包括高達2000萬歐元的罰款，佔集團全球年營業額的4%。因此，不遵守上述任何法律，以及其他法律，對我們的業務構成嚴重風險。一些司法管轄區還頒佈了法律，要求公司將涉及某些類型個人數據的數據安全漏洞通知個人。安全漏洞可能會危及我們、員工或基金投資者或對手方在計算機系統和網絡中處理、存儲和傳輸的機密信息和其他信息，或者在我們、我們的僱員、我們的基金投資者中造成中斷或故障。, 我們的對手方或第三方的業務可能導致重大損失、成本增加、業務中斷、對基金投資者和其他對手方的責任、監管幹預或名譽損害。此外，如果我們不遵守有關的法例和規例，可能會導致監管調查和罰則，導致負面宣傳，令基金投資者和客户對我們的保安措施的成效失去信心。
儘管我們目前不知道任何單獨或總體上已對我們的業務或財務狀況產生重大影響或合理地預期會對我們的業務或財務狀況產生重大影響的任何網絡攻擊或其他事件，但我們無法保證我們用來減輕這些威脅的各種程序和控制措施將足以防止對我們的系統的幹擾，特別是因為使用的網絡攻擊技術經常發生變化，直到發動才能認識到，網絡攻擊的全部範圍可能無法實現，除非進行調查，而且網絡攻擊可以來源廣泛。我們依靠業界接受的安全措施和技術，安全地維護我們的信息系統上的機密和專有信息。雖然我們採取了保護措施，並努力加強我們的計算機系統、軟件、技術資產和網絡，以防止和應對潛在的網絡攻擊，但不能保證這些措施都是有效的。我們預計將需要投入更多的資金和資源，以遵守不斷變化的網絡安全條例，並不斷監測和加強我們的網絡安全程序和控制。
我們可能會受到訴訟風險，並可能面臨責任和損害我們的專業聲譽的結果。
近幾年來，在對投資經理的訴訟和監管程序中，索賠的金額和索賠額都在不斷增加。我們代表投資者對我們的基金作出投資決定，這可能會造成巨大的損失。這可能使我們面臨法律責任或指控過失行為、違反信託責任或違反合同的訴訟的風險。此外，我們可能會受到第三方訴訟的指控，我們不當行使控制或影響證券投資。此外，我們和我們的附屬公司是我們基金的投資經理和一般合夥人，我們的基金本身以及我們的僱員、我們的子公司或基金的高級官員和董事，每個人都面臨着與基金的投資活動和投資組合公司有關的訴訟風險，如果我們的基金在上市公司擁有控制權，則面臨上市公司其他股東股東訴訟的風險。此外，我們還面臨着投資者或監管機構就我們從事或我們的基金從事的交易而進行的訴訟或調查的風險，這些交易產生的利益衝突沒有得到妥善處理。
對我們的業務、財務狀況或經營結果造成重大不利影響，或對我們的業務造成名譽損害，可能損害我們的業務。我們在很大程度上依賴於我們的業務關係和信譽，我們的誠信和高素質的專業服務，以吸引和留住投資者，併為我們的基金尋求投資機會。因此，私人訴訟人或監管機構所指的不當行為，不論最終結果對我們有利或不利，以及負面的宣傳和新聞界對我們、我們的投資活動或整個投資行業的猜測，不論是否有效，都可能損害我們的聲譽，對我們的業務可能造成損害。
此外，有關這類發行人及證券公司的有限責任的法律及規例亦因司法管轄權而異，而在某些情況下，某些司法管轄區的法律並不只規定
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對已承擔債務的發行人或證券公司的有限責任保護，但也適用於與該發行人共同控制或屬於同一經濟集團的其他實體的資產。例如，如果我們的一家投資組合公司在某一法域面臨破產或破產程序，並根據當地消費者保護、勞工、税務或破產法承擔責任，則該法域的法律可能允許當局或債權人對其他投資組合公司在該法域持有的資產(包括我們持有的資產)提出留置權，或以其他方式求助於這些資產。我們無法保證不會因上述風險而受到不利影響。
此外，我們可能無法以商業上合理的條款或有足夠的承保水平，以應付與潛在索償有關的潛在責任，而這可能會對我們的業務造成重大的不利影響。我們可能面臨各種索賠的損失風險，包括與證券、反托拉斯、合同、網絡安全、欺詐和其他各種潛在索賠有關的索賠，不論這些索賠是否有效。保險和其他保障措施可能只會部分補償我們的損失(如果有的話)，如果一項索賠是成功的，超過或不在我們的保險單內，我們可能需要為這種成功的索賠支付大量的款項。某些災難性的損失，如戰爭、地震、颱風、恐怖襲擊或其他類似事件所造成的損失，可能是不可保的，或只能以如此之高的費率投保，以致維持保險範圍將對我們的業務、我們的投資基金及其投資組合公司造成不利影響。一般來説，與恐怖主義有關的損失越來越難以防範，而且保險費用也越來越昂貴。一些保險公司將恐怖主義保險排除在他們的所有風險保單之外。在某些情況下，保險公司對恐怖行為的額外保險費提供的承保範圍非常有限，這會大大增加財產傷亡保險的總費用。因此，我們、我們的投資基金及其投資組合公司可能無法為恐怖主義或某些其他災難性損失投保。
員工不當行為可能損害我們吸引和留住投資者的能力，並使我們面臨重大的法律責任、監管審查和名譽損害。
我們能否吸引和挽留投資者，以及為我們的基金尋求投資機會，在很大程度上取決於我們的專業人士，特別是資深專業人士的聲譽。我們的投資管理業務和我們對投資管理業務管理的資產的權威產生了許多義務和標準。此外，我們的僱員受到各種內部政策的約束，包括道德守則和涉及信息系統、業務連續性和信息安全的政策。任何僱員違反這些義務、標準和政策，都可能對我們的基金和我們的投資者產生不利影響。我們的業務經常要求我們處理對我們的資金可能投資的公司非常重要的機密問題。如果我們的員工或前僱員不恰當地使用或披露機密信息，我們的聲譽、財務狀況以及當前和未來的業務關係都會受到嚴重損害。除其他外，員工不當行為還可包括約束我們處理超出授權限額或存在不可接受風險的交易和其他未經授權的活動，或隱瞞不成功的投資(在任何一種情況下，這些投資可能導致未知和非管理的風險或損失)，或以其他方式收取(或試圖收取)不適當的費用，或針對其他僱員的不當或非法行為或行動。
如果我們的一名或多名僱員作出不當行為，或被控犯有這類不當行為，我們的業務和聲譽可能受到不利影響，投資者信心可能喪失，這將對我們籌集未來資金的能力產生不利影響。我們的現任和前任僱員以及我們投資組合公司的僱員也可能受到性騷擾、種族和性別歧視或其他類似不當行為的指控，無論最終結果如何，都可能導致負面宣傳，損害我們和該投資組合公司的品牌和聲譽。
此外，2013年，美國證券交易委員會修正了“證券法”條例D第506條，規定如果發行人或任何其他“被保險人”在該規則下受到刑事、監管或法院命令或其他“取消資格事件”的管轄，禁止發行人根據“規則”第506條提供或出售證券。根據該規則，“被保險人”的定義包括髮行人的董事、普通合夥人、管理成員、執行官員和發起人，以及因在發行中徵求投資者而得到補償的人。因此，如果我們或任何“受保人”在該規則下發生喪失資格的事件，而我們不能獲得豁免，或在某些情況下終止與該“受保人”的關係，我們依賴第506條提供或出售證券的能力便會受到損害。
欺詐和其他欺騙行為或其他不當行為在我們的投資組合公司，財產或項目，也可能使我們承擔責任和名譽損害，也損害我們的業務。
近幾年來，美國司法部和美國證券交易委員會投入了更多的資源來執行“反海外腐敗法”。此外，英國制定了“英國賄賂法”，大大擴大了其反賄賂法的適用範圍。
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2010年(“英國賄賂法”)。“英國賄賂法”禁止在英國開展業務的公司及其僱員和代表向任何人(包括非英國政府官員)行賄、提供賄賂或許諾行賄，以及要求、同意或接受任何人的賄賂。根據英國賄賂法，公司如果沒有阻止僱員和相關人員違反英國賄賂法，可能要承擔責任。雖然我們制定和執行了旨在確保我們和我們的工作人員嚴格遵守“反海外腐敗法”和“英國賄賂法”的政策和程序，但這些政策和程序可能並非在所有情況下都能有效防止違法行為。任何認定我們違反了“反海外腐敗法”、“英國賄賂法”或其他適用的反腐敗法，都可能使我們受到民事和刑事處罰、重大罰款、利潤分配、對未來行為的禁令、證券訴訟和投資者信心的普遍喪失，其中任何一項都可能對我們的業務前景、財務狀況或我們A級普通股股票的市場價值產生不利影響。
另外，由於我們的資金所投資的證券公司、財產或項目的人員的實際或被指控的不當行為，我們可能會受到不利影響。例如，我們的投資組合公司、房地產或項目的人員未能遵守反賄賂、貿易制裁、聯邦能源管理委員會(FederalEnergyRegulationCommission)或環境保護署(EPA)的規定或其他法律和監管要求，可能會使我們面臨訴訟或監管行動，並以其他方式影響我們的業務和聲譽。這種不當行為可能對基金投資的估值產生負面影響，從而影響基金的業績，並對我們的業務產生負面影響。此外，如果我們對非美國市場，特別是新興市場的投資增加，我們可能面臨更大的此類不當行為風險。這樣的市場可能沒有像發達國家那樣嚴格的法律法規，或者現有的法律法規可能沒有得到一貫的執行。例如，我們可以在中國和印度等根據國際評級標準(如透明國際腐敗感知指數)對腐敗有實質性認識的司法管轄區進行投資。對這些法域投資機會的盡職調查往往更為複雜，因為這些地方可能沒有形成一致和統一的商業慣例。在這些地點，不當行為可能特別難以發現，遵守適用法律的情況可能難以維持和監測。
我們利用槓桿為我們的業務融資，使我們面臨巨大的風險。
截至2019年12月31日，我們的信貸安排(“信用機制”)下有7 000萬美元的未償借款，以及大約2.5億美元的高級票據未清本金總額。我們可以選擇通過信貸機制下的進一步借款或發行額外債務來為我們的業務提供資金。我們現有和未來的負債使我們面臨與使用槓桿有關的典型風險，包括適用於使用槓桿的基金的相同風險，如下文所述“--與我們的基金有關的風險--依賴我們基金投資中的重大槓桿使我們在債務融資市場受到波動和收縮，並可能對我們實現這些投資具有吸引力的回報率的能力產生不利影響。”任何這些事件或趨勢的發生或繼續，都可能使評級機構對我們債務的信用評級下降，這將導致信貸機制下適用於借款的利率增加，並可能對我們的業務造成其他重大不利影響。我們依賴於金融機構以合理的條件向我們提供信貸。我們不能保證這些機構會繼續向我們提供信貸，或延續我們與它們現有的任何信貸協議，也不能保證我們在這些機構成熟後，能夠再為未償還的貸款提供資金。此外，今後增加的債務可能導致我們現有的公司信用評級可能被下調，這可能限制未來融資的提供和(或)增加我們的借款成本。此外, 我們的信用貸款和管理我們高級票據的契約包含了我們需要遵守的某些契約。沒有補救或放棄而不遵守任何契約將構成違約事件，而由於違反某些契約而導致的違約事件可能導致放款人選擇加速本金和未付利息。此外，如果我們承擔更多的債務，我們的信用評級可能受到不利影響。
信用機制下的貸款將於2024年3月到期，高級票據將於2024年10月到期。由於這些借款和其他債務到期(或在預定到期日之前償還)，我們可能被要求通過新的安排或發行更多的債務(這可能導致更高的借款成本)再融資，或發行股本，以稀釋現有股東。我們還可以用手頭現金、繼續經營提供的現金或出售資產所得的現金償還這些借款，這可能減少分配給我們A類普通股的持有者。我們可能無法在未來以有吸引力的條件，或根本無法獲得新的貸款或發行債券或股本。信貸貸款機制下的借款是以libor為基礎的債務。因此，如果沒有將短期貸款納入固定利率，短期利率的提高將增加我們的利率成本。
我們的資金利用槓桿為投資融資可能會加劇與我們使用槓桿相關的風險。見“--與我們的基金相關的風險--我們的基金對重大投資槓桿的依賴使我們面臨債務融資市場的波動和收縮，並可能對我們在這些投資中獲得有吸引力的回報率的能力產生不利影響。”
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操作風險可能會擾亂我們的業務，導致虧損或限制我們的增長。
我們面臨交易執行、確認或結算過程中的操作風險。我們還面臨來自交易和關鍵數據的操作風險，這些數據沒有在我們的基金中得到適當的記錄、評估或入賬。特別是，我們的信用集團，在較小程度上，我們的私人股本集團，高度依賴於我們每天以一種對時間敏感、高效和準確的方式處理和評估跨市場和地區的交易的能力。因此，我們嚴重依賴我們的財務、會計和其他數據處理系統。我們可能推出的新投資產品，可能會造成相當大的風險，即我們現有的制度可能不足以識別或控制該等新投資產品所採用的投資策略中的有關風險。
另外，我們經營的業務高度依賴於信息系統和技術。我們的信息系統和技術可能無法繼續適應我們的增長，特別是我們在國際上的增長，維持這些系統的費用可能會從目前的水平上增加。這種不適應增長的情況，或與信息系統有關的成本增加，可能對我們的業務和業務結果產生重大的不利影響。
更重要的是，我們的總部和我們的大部分人員都位於洛杉磯。支持我們業務的地震或其他災難或基礎設施中斷，包括涉及電子通信、我們內部人力資源系統或我們與之打交道的第三方使用的其他服務的中斷，或直接影響我們的總部，都可能對我們不受幹擾地繼續經營業務的能力產生重大不利影響。儘管我們已經制定了災難恢復計劃，但這些方案可能不足以減輕這種災難或中斷可能造成的損害。此外，保險和其他保障措施可能只會部分補償我們的損失，如果有的話。
最後，我們依賴第三方服務提供者提供我們業務的某些方面，包括某些信息系統、技術和資金管理以及合規事項。隨着供應商越來越多地提供移動和基於雲的軟件服務，而不是能夠在我們自己的數據中心內操作的軟件服務，操作風險可能會增加，因為這些技術的某些方面的安全性可能是複雜的、不可預測的或我們無法控制的，而移動技術和雲服務提供商沒有充分保護他們的系統和防止網絡攻擊的任何失敗，都可能破壞我們的業務，導致挪用、腐敗或丟失機密或專有信息。此外，我們的對手方的信息系統、技術和賬户可能成為網絡攻擊和身份盜竊的目標。這些第三方或我們對手的服務提供者的任何中斷或惡化，或其各自信息系統和技術的失敗，都可能損害我們基金的業務質量，影響我們的聲譽，對我們的業務產生不利影響，並限制我們的增長能力。
與我們的基金有關的風險
可歸因於我們基金的歷史回報不應被視為表明我們基金的未來業績或我們未來的業績，也不應被視為我們A類普通股股票投資預期的任何回報。
我們的基金的歷史表現與我們有關，主要是因為它反映了我們過去賺取的業績收入和將來可能賺取的收入，以及我們籌集新資金的聲譽和能力。然而，我們建議的基金的歷史和潛在回報並不直接與我們A類普通股的回報掛鈎。因此，持有我們A類普通股的人不應得出結論，即我們所建議的基金的正業績必然會使我們A類普通股的投資獲得正回報。不過，我們所建議的基金表現欠佳，可能會令我們的收入下降，因而可能對我們的經營業績、A級普通股的回報，以及對我們籌集新基金的能力造成負面影響。投資我們A類普通股的股票並不是對我們任何一隻基金的投資。此外，也不能保證我們的資金或未實現估值的預測會實現。
此外，我們的基金的歷史回報不應被視為這些基金或我們將來可能籌集的任何基金的未來回報，部分原因是：
•前幾個時期的市場狀況可能比我們未來可能經歷的市場狀況更有利於產生積極的業績；
•我國基金的回報率是根據基金投資的資產淨值計算的，反映了可能永遠無法實現的未實現收益；
•我們的基金以前從投資機會和一般的市場條件中獲益，這些機會和條件可能不會再發生，包括以有吸引力的條件提供債務資本和提供不良債務。
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機會，我們可能無法獲得相同的回報或盈利的投資機會或部署資本的速度；
•我們在表格10-K的年度報告中提出的歷史回報主要來自我們早期基金的業績，而未來的基金回報將越來越多地取決於我們的新基金或尚未形成的基金的業績，這些基金可能很少或根本沒有實際投資記錄；
•我們的基金的歷史投資是在很長一段時間內以及在各種市場和宏觀經濟週期中進行的，我們目前或未來的基金可能進行未來投資的情況可能與過去的情況大不相同；
•我們的某些基金有吸引力的回報是由投資資本的迅速回報所驅動的，而這種情況並未發生在我們的所有基金中，我們認為，未來不太可能出現這種情況；
•近年來，由於投資於另類基金的資本增加及債券市場的流動資金增加，對投資機會的競爭日益激烈，而對投資的競爭加劇，可能會令我們日後的回報下降；及
•我們新成立的基金在動用資金所需期間，可能會產生較低的回報。
任何現行基金或未來基金的未來內部回報率，可能與任何特定基金或整個基金的歷史內部回報率相差很大。未來回報也將受到本年度10-K表報告其他部分描述的風險的影響，包括某一特定基金投資的行業和企業的風險。
某些資產的估價方法可能受到重大主觀性的影響，資產的價值可能永遠無法實現。
我們的資金中的許多投資都是非流動性的，因此沒有現成的市場價格。我們根據我們或獨立第三方對其公允價值的估計(通常涉及重大的主觀性)來評估這些投資。沒有一個真誠地確定公允價值的單一標準，在許多情況下，公允價值最好用一系列公允價值來表示，從中可以得出單一的估計數。我們根據第三方模型或我們開發的模型估算我們投資的公允價值，這些模型包括貼現現金流分析和其他技術，並且可能至少部分基於獨立來源的市場參數。這些模型所使用的重大估計和假設包括現金流量的時間和預期數額、貼現率的適當性，以及在某些情況下執行能力、預期融資的時間和估計收益，其中一些或所有因素可根據具體情況或多或少地加以考慮。與任何特定投資有關的實際結果往往因這些估計和假設的不準確而大相徑庭。此外，由於我們的基金持有的許多非流動性投資都是在不穩定、陷入困境或經歷某種不確定性的行業或部門，這些投資會受到公司或整個行業的突然發展所引起的價值迅速變化的影響。
我們把非流動資產的公允價值包括在計算淨資產價值、我們的資金回報和我們所管理的資產中。此外，我們在一定程度上根據這些估計的公允價值確認附屬公司的業績收入。由於這些估值本質上是不確定的，它們可能在不同時期之間波動很大。此外，它們可能與資產在估值之日被清算時所獲得的價格相差很大，而且往往與我們最終意識到的價格相差很大；因此，無法保證這種未實現的估值將得到充分或及時的實現。
另外，我們在公開交易資產上的投資價值會受到很大的波動，其中包括一些我們無法控制的因素。這些因素包括：這些公司或其所在行業的其他公司的季度和年度業績實際或預期的波動、市場對出售更多證券的看法、總的經濟、社會或政治發展、行業條件或政府規章的變化、管理或資本結構的變化以及重大的收購和處置。由於這些證券的市場價格可能是不穩定的，這些資產的估值會在不同時期發生變化，在處置時可能無法實現對任何特定時期的估值。此外，市場價值可能以指示性而非實際交易價格為基礎，因此可能缺乏精確性。此外，由於我們的基金在其投資組合公司中往往持有大量頭寸，這些證券的處置往往會被推遲或發生較長時間，這將進一步使我們面臨波動風險。即使我們持有一筆很難在一筆交易中出售的公共證券，我們也不會為我們的估值而將證券的市場價格折價。
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雖然我們經常聘請獨立的第三方進行上述估值，但由於上述原因，估價過程仍然具有內在的主觀性。
如果我們實現一項投資的價值顯著低於其反映在基金淨資產價值中的價值，我們將在適用的基金中蒙受損失。這反過來可能導致資產管理費下降，損失相當於以往各期報告的附屬公司在處置時未實現的部分業績收入。如果我們在估計公允價值時所使用的估計和假設與市場發展導致的未來估值不同，這些影響可能會適用於我們的大量投資。關於不再合併的基金活動的信息，見“項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-分段分析”。如果資產價值與基金資產淨值所反映的價值大不相同，基金投資者可能會失去信心，從而導致難以籌集更多投資。
我們的基金作為投資持有的債務工具和公開交易證券的市場價值可能不穩定。
由我們的一些基金持有的債務工具和公開交易證券的市場價格可能會波動，並可能由於一些我們無法控制的因素而波動，包括這些證券發行人的盈利能力的實際或預期變化、一般的經濟、社會或政治發展、行業條件的變化、政府監管的變化、證券分析師預測的經營結果的不足、通貨膨脹和通貨膨脹率的迅速波動以及上文在“與我們的業務有關的風險-困難的市場和政治狀況可能會在許多方面對我們的業務產生不利影響”一節所述的證券市場的一般狀況，包括通過降低我們基金所作投資的價值或阻礙其業績，或降低我們的資金籌集或配置資本的能力，每一種資本都會大大減少我們的收入、收益和現金流，並對我們的財務前景和狀況產生不利影響。“以及其他重大事件，如重大的管理變革、融資、再融資、證券發行、收購和處置。由於這些因素，我們的基金投資的公開交易證券的價值可能特別不穩定。此外，我們的基金持有到到期或長期的債務工具必須定期“按市場標記”，因此其價值容易受到利率波動和信貸環境總體狀況變化的影響，儘管它們的基本表現是如此。這些投資的價值變化可能會對我們的投資業績和經營結果產生不利影響。
我們的資金可能無法以穩定和持續的速度部署資本，這可能對我們的業務結果和今後的籌資產生不利影響。
(B)我們的資金調配的速度和一致性，已經並可能在今後繼續受到一系列因素的影響，包括市場條件、監管發展和競爭加劇，這些都是我們無法控制的。例如，在最近幾個時期，我們的私人股本集團公司基金比前幾個時期部署的資本更少，資本配置速度更慢，因為它們在購買價格倍數上升的情況下表現出耐心。隨着公司私人股本集團基金規模的增加，這種節奏可能會更有影響。同樣，我們的特殊情況下，由於市場條件的變化和可利用的不良投資機會，我們的特殊情況基金可能沒有部署足夠的資金。在同一期間，我們的澳元尚未支付費用增加，因為正在進行的籌資。雖然這一澳元尚未支付費用代表了巨大的未來收費潛力，但我們無法在我們預期的時間框架內部署這筆資金，或完全按照我們認為有吸引力的條款部署這筆資金，這將減少或推遲我們原本期望從這一資本中獲得的管理和業績收入。任何這類削減或拖延，都會削弱我們在管理新資本方面經常投入的額外資源，包括聘用更多專業人士的能力。此外，我們可能會延遲籌集後續資金。任何這類削減或拖延的影響對於對投資資本支付管理費的基金尤其不利。上述任何一項都可能對我們的經營和增長產生重大的不利影響。
我們的資金取決於投資週期，這些週期的任何變化都可能對我們的投資前景產生不利影響。
對我們的企業來説，更重要的是，更多的商品，疲軟的經濟環境往往提供了誘人的投資機會和強勁的相對投資業績。例如，在違約率最高的困難時期，我們的高收益債券策略的相對錶現通常是最強的，而我們的不良債務和控制投資基金在經濟衰退期間，在信貸不那麼容易獲得的情況下，歷史上發現了投資機會。相反，在經濟擴張時期，當出售投資的機會可能更大時，我們傾向於從我們的投資中實現價值。因此，我們依靠市場的週期性來維持我們的業務，並在較長的時期內產生有吸引力的風險調整後的回報。任何持續的重大波動或長期的經濟擴張或衰退都可能對我們的某些基金產生不利影響，並對我們提供有吸引力的投資回報或產生激勵或其他收入的能力產生實質性影響。
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依賴我們的基金的重大槓桿使我們在債務融資市場上受到波動和收縮的影響，可能會對我們在這些投資中實現有吸引力的回報率的能力產生不利影響。
我們的一些資金及其投資取決於槓桿的使用，而我們能否以具有吸引力的比率獲得有吸引力的投資回報率，將取決於我們能否以有吸引力的比率獲得足夠的負債來源。如果我們的基金或我們的基金投資的公司在結構性信貸、槓桿貸款、高收益債券或投資級債券市場籌集資金，如果這些市場出現混亂、收縮或波動，它們的運作結果可能會受到影響。任何這類事件都可能對整個企業的信貸供應產生不利影響，並可能導致美國和全球經濟整體走弱。
近幾年來，信貸市場經歷了更大的波動性。在經歷了多次聯邦基金利率上調之後，美聯儲最近降低了聯邦基金利率。此外，許多其他經濟體正在經歷疲軟，信貸條件更加緊縮，外國資本供應減少。這樣的條件導致借貸成本上升，降低了槓桿的可用性，降低了我們、我們的基金和我們的投資組合公司獲得債務融資的條件的吸引力。此外，“減税和就業法”的一些規定可能對融資成本產生負面影響，並削弱信貸的吸引力。持續的巨大波動或長期的經濟衰退可能對我們基金的財政資源及其投資(特別是那些依賴第三方信貸或以其他方式參與信貸市場的投資)以及它們對未償債務進行本金和利息支付或在到期時再融資的能力產生不利影響。此外，這些事件可能會影響現有債務融資的條件，例如利率提高、股本要求提高和(或)限制性更強的契約，特別是在槓桿收購和房地產資產交易的購置融資方面。
較次要的、直接的、可用於較長時期的可利用的充足債務融資來源或提高一般利率水平或債務來源所要求的風險息差都會使為這些投資提供資金的成本更高。今後利率的提高還可能使尋找和完善投資變得更加困難，因為其他潛在買家，包括作為戰略買家的經營公司，可能能夠以較高的價格競購一項資產，原因是總資本成本較低，或它們有能力從資產購置後較高數額的成本節省中獲益。此外，用於為投資提供資金的部分債務往往包括在資本市場發行的高收益債務證券。高收益債券市場的資本供應受到巨大波動的影響，有時我們可能無法以有吸引力的利率進入這些市場，或者在完成投資時根本無法進入這些市場。某些投資也可以通過從基金一級的債務貸款中借款來提供資金，這些貸款在各自的期限結束後可能會或不會用於再融資。最後，根據現行法律，用於為基金投資提供資金的債務的利息支付一般為所得税目的可扣除的開支，但須受適用税法和政策的限制。減税和就業法案對企業淨利息支出的扣除施加了額外的限制，未來税法或政策的任何變化都可能降低受影響投資的税後回報率，這可能會對我們的企業和財務結果產生不利影響。見“-我們的基金在美國以外的公司進行投資, 這可能會讓我們面臨額外的風險，而這些風險通常與投資總部設在美國的公司無關。“
如果我們的資金無法為潛在的收購獲得承諾的債務融資，或只能以較高的利率或在不利的條件下獲得債務，我們的資金可能難以完成其他盈利的收購，或可能產生低於本來會低於我們的利潤的利潤，這兩者都可能會降低我們的業績和投資收入。同樣，我們的基金組合公司經常利用公司債券市場為其業務獲得資金。如果信貸市場使這種融資難以獲得或更加昂貴，這可能會對這些投資組合公司的經營業績產生不利影響，從而影響我們基金的投資回報。此外，如果市場使短期內到期的債務難以或不可能再融資，我們的一些投資組合公司可能無法在到期時償還這些債務，可能被迫出售資產、進行資本重組或尋求破產保護。上述任何情況都可能對我們的財務狀況、經營結果和現金流動產生重大不利影響。
當我們的基金現有的證券組合投資達到為這些投資的到期提供大量資金而產生的債務必須償還或再融資時，這些投資可能會遭受重大損失，如果這些投資沒有產生足夠的現金流量來償還到期債務，而且融資市場沒有足夠的能力和可獲性使它們能夠以令人滿意的條件為到期債務再融資，或根本沒有足夠的資金可供使用，這些投資可能會遭受重大損失。在為我們基金現有證券投資籌措大量債務的較長時期內，為此目的持續提供的資金有限，可能對這些基金產生重大不利影響。
我們的基金可以選擇將槓桿作為各自投資計劃的一部分，特別是在我們的信貸集團中，定期借入大量資金。槓桿的使用造成了很大程度的風險，增加了投資組合價值遭受重大損失的可能性。基金可以不時借錢。
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及時購買或持有證券，或與嵌入槓桿的交易對手進行衍生交易。與這類借款有關的利息費用和其他費用，不得通過購買或變現的證券的增值而收回，而且在這種證券的市場價值下降的情況下，這種損失的時間和規模可能會加快或加劇。用借來的資金實現的收益可能會使基金的淨資產價值以比沒有借款的情況更快的速度增長。然而，如果投資結果無法支付借款成本，基金的淨資產價值也可能比沒有借款時下降得更快。此外，作為一家根據“投資公司法”註冊的企業發展公司，ARCC目前獲準承擔債務或發行高級證券，其數額只有在每次發行後其資產覆蓋率至少等於150%。如果ARCC的資產覆蓋率低於150%，並且它用於償還債務的任何金額都不能用於支付普通股東的股利，那麼ARCC支付股息的能力將受到限制。上述任何情況都可能對我們的財務狀況、經營結果和現金流動產生重大不利影響。
我們的一些基金可能投資於高槓杆的公司，這可能增加與這些投資相關的損失風險。
我們的一些資金可能投資於那些資本結構涉及重大槓桿的公司。例如，在許多非不良私人股本投資中，負債可能高達投資組合公司或房地產資產債務總額和股本資本總額的75%或更多，包括與投資相關的債務，無論其發生在或高於投資級別實體。在陷入困境的情況下，負債可能超過投資組合公司資本化的100%或更多。此外，我們的資金所獲得的債務狀況在可能是複雜的資本結構中可能是最次要的，從而使我們在其中一家公司破產、清算、解散、重組或破產時面臨最大的損失風險。
對高槓杆率的實體進行的更直接的、更不重要的投資也對收入的下降、開支和利率的增加以及不穩定或不利的經濟、市場和工業發展具有內在的敏感性。此外，一個實體大量負債，除其他外，可：
•將該實體置於若干限制性契約、條款和條件之下，任何違反這些條款和條件的行為都可能被債權人視為違約事件，並可能對我們實現投資價值的能力產生重大影響；
•允許經營現金流量的適度減少，使實體無法償還債務，導致實體破產或其他重組，造成我們基金部分或全部股權投資的損失；
•產生使用超額現金流量強制提前償還債務的義務，這可能會限制該實體在需要更多現金的情況下應對不斷變化的行業狀況、作出計劃外但必要的資本支出或利用增長機會的能力；
•限制實體適應不斷變化的市場條件的能力，從而使其與債務相對較少的競爭對手相比處於競爭劣勢；
•限制實體進行戰略收購的能力，這些收購可能是創造有吸引力的回報或進一步增長所必需的；以及
•限制實體獲得額外資金或增加獲得此類融資的成本的能力，包括用於資本支出、週轉資金或其他一般公司用途。
這些風險在正在經歷衰退的部門中可能特別嚴重。例如，我們的總資產管理總額的2%和3%投資於石油和天然氣勘探和零售部門，這些部門在最近幾個時期受到挑戰，並繼續經歷週期性和特定行業的中斷。
因此，與槓桿實體有關的損失風險一般大於債務相對較少的公司。例如，私人股本發起人在2005、2006和2007年期間完成的一些利用大量槓桿的投資隨後承受了嚴重的經濟壓力，在某些情況下，由於2008和2009年期間隨後的經濟衰退導致收入和現金流量減少，導致其債務違約。同樣，我們的房地產基金的投資具有槓桿性質，增加了潛在房地產或有形資產公允價值下降導致放棄或喪失抵押品贖回權的風險。此外，從2017年12月31日開始的應税年份，減税和就業法案對
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為美國聯邦所得税的目的可扣除利息費用，這可能對高槓杆公司產生不利影響。
我們的許多基金投資於高風險、無流動性或受轉讓限制的資產，我們可能在任何時候或相當一段時間內都無法從這些活動中獲得任何利潤。

我們的許多基金投資於非公開交易的證券。在許多情況下，合同或適用的證券法可能禁止我們的資金在一段時間內出售此類證券。我們的資金一般不能公開出售這些證券，除非這些證券的出售是根據適用的證券法登記的，或可獲得豁免登記的證券。因此，在某些情況下，我們的資金可能被迫虧本出售證券。我們的許多基金，特別是私人股本集團基金，處置這些投資的能力在很大程度上取決於公共股票市場。例如，從一項投資中實現任何價值的能力可能取決於持有這種投資完成首次公開發行的投資組合公司的能力。即使這些證券是公開交易的，大量持有的證券往往只能在相當長的一段時間內處置。此外，由於我們很多基金的投資策略，特別是私人股本集團的基金，往往要求我們在基金的公開投資組合公司董事局有代表，因此，我們的基金只有在有限的交易窗內才能影響這種銷售，從而使投資回報在預期的處置期內受到市場價格下跌的風險。此外，市場條件和監管環境也會影響我們的基金退出和實現投資價值的能力。例如，不斷上升的利率和具有挑戰性的信貸市場可能使潛在買家難以籌集足夠的資金購買我們基金的投資。政府關於某些法規的政策，如反壟斷法, 或者對我們某些基金的投資組合公司或資產的外國投資的限制也會限制我們基金的退出機會。最近頒佈的“外國投資風險審查現代化法”(“FIRRMA”)和相關條例大大擴大了受美國外國投資委員會管轄的交易類型。根據FIRRMA，CFIUS有權審查並可能阻止或強加某些外國投資於美國公司或房地產的條件，這可能會減少潛在買家的數量，並限制我們的資金退出某些投資的能力。此外，我們的信用集團基金可能持有這些私募股權集團基金的投資組合公司，我們在這些基金上有董事會的代表，並在很長一段時間內不得出售其投資。因此，我們可能無法從持有這些證券相當一段時間或根本就持有這些證券的基金中獲得任何利潤，我們可能會損失部分或全部本金。
我們的某些基金使用特殊情況和不良債務投資戰略，其中涉及重大風險。
我國信用社和私募股權集團對財務狀況差、經營效果差、融資需求大、淨值負值和(或)特殊競爭問題的債務人和發行人進行投資。這些基金還投資於涉及破產或重組程序的債務人和發行人。在這種情況下，可能很難獲得關於這些承付人和發行人的確切財務和業務狀況的全部資料。此外，這類投資的公允價值如果是公開交易的證券，就會受到市場突然和不穩定的波動和價格波動的影響，如果這些投資不是公開交易的證券，則一般會受到重大不確定性的影響。此外，我們基金的部分不良投資可能沒有廣泛交易，也可能沒有公認的市場。與這些投資的市場相比，基金對這類投資的敞口可能很大，而且這些資產可能缺乏流動性，很難出售或轉讓。因此，這些投資的市場價值可能需要若干年才能最終反映我們所認為的內在價值。
我們的不良投資戰略的中心特徵是我們有能力有效地預測某些公司事件的發生，例如債務和/或股票發行、重組、重組、合併、收購要約和其他交易，我們認為這些事件將改善企業的狀況。同樣，我們對公司的資本結構、運營、行業和創收能力以及公司及其債務的市場估值進行了重要分析，並在此基礎上制定了一項針對某一特定不良投資的戰略。為了推進這一戰略，我們的基金力求確定投資在資本結構中的最佳地位。如果我們預期的相關企業活動被推遲、改變或從未完成，或者如果我們的分析或投資策略不準確，適用基金的投資的市場價格和價值就會急劇下降。
另外，這些投資可能使基金承擔某些可能超過其原始投資價值的潛在額外負債。在某些情況下，如果在適用的破產法和破產法下，任何此種付款或分配後來被確定為欺詐性轉讓、優先付款或類似交易，則可收回對某些投資的付款或分配。此外，在某些情況下，不適當地控制債務人的管理和政策的放款人可能會將其債權置於次要或不允許的地位，或可能被認為對當事人因這種行動而遭受的損害負有賠償責任。如果問題公司的證券投資是與企圖影響重組方案或破產重組計劃有關的，我們的資金可能會捲入實質性的訴訟。
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我們建議或管理的某些基金或賬户須受ERISA和“守則”第4975條的信託責任和禁止交易規定的約束，如果我們的某些其他基金或賬户不能滿足ERISA“計劃資產”條例規定的例外情況，我們的業務可能受到不利影響。
我們所建議或管理的某些資金和賬户必須遵守ERISA和“守則”第4975條的信託責任和被禁止的交易規定。例如，我們目前將一些資金或賬户作為ERISA下的“計劃資產”來管理。關於這些基金或賬户，這導致對這類基金或賬户所作的投資適用ERISA的信託責任標準，包括審慎投資和多樣化的要求，以及我們在正常業務過程中為這些資金或賬户進行或可能進行的某些交易可能構成或導致或已經構成或導致根據ERISA第406條或“守則”第4975條進行的非豁免禁止交易。一項非豁免的被禁止交易，除了對ERISA計劃的受信人施加潛在責任外，還可能導致根據“守則”對與我們進行交易的“利益方”(如ERISA中所定義的)或“喪失資格的人”徵收消費税。我們的一些其他基金或賬户目前符合風險資本運營公司的資格，或根據ERISA的“計劃資產”條例依賴另一種例外，因此不受ERISA對其資產的信託要求的約束。然而，如果這些資金或賬户因任何原因未能滿足VCOC的要求，包括由於美國勞工部對相關條例的修正，或由於ERISA的“計劃資產”條例的另一例外情況，, 這種失敗可能會嚴重幹擾我們與這些資金或賬户有關的活動，或使我們面臨與我們不遵守適用要求有關的風險。
我們的基金可能要對其投資組合公司的資金不足的養老金負債負責。
“商業或企業”的某些“受控制羣體”的成員可對任何成員的符合税收資格的福利養卹金計劃和某些其他福利計劃所要求的繳款承擔連帶責任。同樣，如果任何成員的納税限定福利養老金計劃終止，終止時資金不足將是所有受控集團成員的共同和多項責任，包括其僱員未參加終止計劃的成員。同樣，對於與僱主完全或部分退出多僱主養卹金計劃有關的某些養卹金計劃義務，可規定連帶責任。視乎多項因素，包括基金在某一投資組合公司的擁有權程度，基金可被視為投資組合公司的“受控制集團”的成員，因此可能須為該等投資組合公司的資金不足的退休金負債負上法律責任。
在……裏面Sun Capital Partners III L.P.v.New England Teamster and Trucking Industry養恤基金，一位聯邦地方法院法官裁定，與Sun Capital有關聯的兩隻私人股本基金屬於一家“受控集團”，為ERISA規則的目的，與其投資組合公司進行“貿易或業務”，因此對該投資組合公司資金不足的養老金負債負有責任。雖然第一巡迴法院在上訴時推翻了這一裁決，認為不應將這兩隻基金的利益合併起來，以確定這些基金是否屬於投資組合公司“受控集團”的一部分，但第一巡迴法院並沒有推翻地方法院關於這些基金與其投資組合公司進行“貿易或業務”的裁決。如果地區法院的分析被廣泛應用於私人股本投資，那麼，根據某些事實，我們的基金可能會因某些福利計劃的貢獻而承擔責任，如果投資組合公司的養老金計劃資金嚴重不足，這一負債可能會很大。
我們的基金業績和業績可能會受到我們的投資組合公司和基金投資行業的財務業績的不利影響。
我們的基金所投資的公司的價值對我們的資金的價值有很大的影響。我們的基金投資於多個不同行業的公司，每個行業都會因經濟和市場因素而受到波動的影響。2007年年中至2009年底的信貸危機導致我們基金持有的證券價值大幅波動，最近的全球經濟衰退對整體業績活動以及我們所建議的投資組合公司提供的許多商品和服務的需求產生了重大影響。儘管美國經濟已連續九年實際GDP增長，但全球地緣政治事件、通脹或通縮風險、利率上升以及公共和私人債務水平高企等經濟持續增長的障礙依然存在。這些因素和其他總體經濟趨勢可能會影響投資組合公司在許多行業的業績，尤其是那些預計發達經濟體的gdp將迅速恢復到危機前的趨勢的行業。如果我們的基金組合公司在這些行業遇到不利的表現或由於下降的趨勢而承受額外的壓力，我們的基金的表現和我們的表現可能會受到不利的影響。
4.我們的投資對初級商品市場的潛在風險程度也很高，因為這取決於石油、天然氣和煤炭等商品的普遍價格。
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例如，石油和天然氣價格由於石油和天然氣供求方面相對較小的變化、市場不確定性和我們無法控制的各種額外因素而受到廣泛波動，例如消費品需求水平、石油購買者的煉油能力、天氣條件、政府管制、替代燃料的價格和供應情況、政治條件、外國供應這類商品和總體經濟狀況。在投資大宗商品市場時，通常會採用套期保值策略，以防範價格波動，但這種策略可能會保護我們的投資，也可能不會保護我們的投資。全球商品價格下跌影響了我們基金持有的證券的價值。持續的波動可能導致回報低於我們當時的預期，我們的某些投資。
即使美國住宅房地產市場已經從漫長而深刻的低迷中穩定下來，但各種因素可能會逆轉、阻止或限制房地產市場的復甦，並對投資業績產生不利影響，包括但不限於不斷上升的抵押貸款利率、對經濟復甦或住宅房地產市場的低信心，以及限制抵押貸款利息逐項扣減額以及州和地方所得税的美國税法。
在我們的某些基金中，有承諾結構的第三方投資者可能無法履行他們的合同義務，即在我們提出要求時為資金要求提供資金，這可能會對基金的運作和業績產生不利影響。
我們的某些基金的投資者對那些我們有權在規定期限內隨時要求這些基金的基金作出資本承諾。我們依賴於投資者履行和履行他們的承諾時，我們從他們的資本，使這些基金完成投資，並在到期時支付他們的義務。任何沒有為資本贖回提供資金的投資者都將受到幾種可能的懲罰，包括有可能在該基金中沒收大量其現有投資。然而，罰金的影響與投資者以前在基金中投資的資本數額直接相關，如果投資者很少或沒有投資，例如在基金生命的早期，沒收罰款可能就沒有那麼有意義。投資者也可能在基金成立之初就減刑或減刑進行談判，從而限制了我們強制執行資本催繳資金的能力。私募股權基金和房地產基金的第三方投資者通常利用先前投資的分配來滿足未來的資本需求。在現有投資估值下降、分配速度放緩的情況下，投資者可能無法向第三方管理的投資基金(如我們所建議的基金)做出新的承諾。如果投資者不履行對任何一隻或多隻基金的大量資本要求，就可能對這些基金的運作和業績產生重大不利影響。
我國某些投資基金可以在收到基金投資者的出資前，利用認購信用額度為投資提供資金。由於在使用認購信貸額度時，向基金投資者發出的資本催繳被推遲，這種投資者資本的投資期限被縮短，這可能會增加投資基金的淨內部回報率。但是，由於訂閲信貸額度下的利息費用和其他借款費用是投資基金的費用，投資基金的投資資本淨倍數將減少，基金產生的附帶利息數額也將減少。基金產生的附帶利息數額的任何實質性削減都將對我們的收入產生不利影響。
我們的基金在美國以外的公司進行投資，這可能會使我們面臨額外的風險，而這些風險通常與投資在美國的公司無關。
我們的一些基金將其資產的一部分投資於包括歐洲和亞洲在內的美國以外的發行人的股票、債務、貸款或其他證券，而我們的某些基金則將其所有資產大量投資於這類證券，我們預計，今後國際投資將在我國某些基金投資組合中所佔比例增加。對非美國證券的投資涉及某些通常與投資美國證券無關的因素，包括與以下方面有關的風險：
•我們的基金將當地貨幣兑換成美元和其他貨幣兑換事項的能力，包括貨幣匯率的波動和與投資本金和收入從一種貨幣轉換為另一種貨幣有關的成本；
•對外國投資的管制和控制的變化，以及對投資資本匯回的限制；
•與美國相比，金融市場不發達或效率較低，這可能導致價格波動和相對缺乏流動性；
•缺乏統一的會計、審計和財務報告標準、做法和披露要求，政府監督和監管較少；
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•修改現行法律或澄清可能影響我國税務條約地位的現行法律，這可能對我們的投資回報產生不利影響；
•在法律和監管環境方面的差異，特別是在破產和重組、勞工和就業法、關於信託義務和保護投資者的較不發達的公司法以及執行合同和適用法律的不那麼可靠的司法制度方面；
•對外國或私人股本投資者投資的政治敵意；
•關於非美國市場公司的公開信息較少；
•依賴數量更有限的商品投入、服務提供者和(或)分配機制；
•通貨膨脹率較高；
•較高的交易費用；
•難以履行合同義務；
•投資者保護減少；
•對某些法域為所得税目的而扣除利息和其他融資費用和開支的限制；
•某些經濟和政治風險，包括可能的外匯管制條例和對我國非美國投資和資本回流的限制、潛在的政治、經濟或社會不穩定、國有化或徵用或沒收税收的可能性以及不利的經濟和政治發展；以及
•對此類證券確認的收入和收益徵收非美國税或預扣税。
我們的基金在作出投資決定時，包括在對衝頭寸時，不能保證這些風險的不利發展不會對我們投資於非美國發行人證券的基金造成不利影響。此外，其中某些基金是在美國境外管理的，這可能增加上述風險。減税和就業法案(按減讓税率)對其在2017年12月31日以後的應税年度中按比例獲得的“全球無形低税率收入”(通常是子公司在有形商業資產中調整後的基礎上隱含的10%的回報率)徵税，而不論其基本收益是否已被返還。
我們的許多基金投資於我們無法控制的公司。
更重要的是，我們的許多資金將包括我們不控制的公司的債務工具和股票證券。我們的基金可透過交易活動或向發行人購買證券，以取得該等票據及證券。此外，我們的基金可能會尋求更頻繁地收購少數股權權益，並可能在一段時間內處置其在投資組合公司中的部分多數股權投資，從而導致基金保留少數股權投資。此外，雖然我們的某些基金可能會對一家公司進行“守住”不良債務投資，目的是為了獲得控制權，但我們並沒有保證可以獲得控制地位，而這類基金可能會保留少數股權投資。這些投資所面臨的風險是，進行投資的公司可能作出我們不同意的業務、財務或管理決定，或者大多數利益相關者或公司管理層可能以不符合我們利益的方式冒險或以其他方式行事。如果出現上述任何情況，我們的基金所持有的投資價值就會下降，我們的財務狀況、經營結果和現金流量也會因此受到影響。
加強監管審查和費用分配方面的不確定性可能會增加損害的風險。
我們一直以來都有，並會繼續按照不時生效的有關基金協議及開支分配政策的條款，按有關的基金協議及開支分配政策的條款分配開支。由於私人投資基金對開支分配政策的監管力度有所增加，因此，我們的政策和做法並不能保證我們的監管機構不會對我們的政策和做法提出質疑。如果我們或我們的監管機構決定我們的開支分配不當，我們可能須向基金退還款項，並可能受到監管方面的譴責、基金投資者的訴訟及(或)名譽損害，每一項都會對我們的財政狀況造成重大的不良影響。
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我們可能需要支付“收回”或“臨時還款”。 如果和何時根據與我們的基金的管理協議觸發債務。
一般來説，如果在基金終止時，以及在基金壽命的某些過渡點，該基金並沒有取得超過優先回報門檻的投資回報，或普通合夥人在基金的壽命內獲得的淨利潤超過其根據適用的合夥協議可供分配的份額，我們將有義務償還先前分配給我們的超過我們最終有權獲得的數額的數額。這一義務被稱為“追回”或或有償還義務。由於我們的附帶權益一般是在清算的基礎上確定的，截至2019年12月31日，如果基金在該日按公允價值清算，則不存在或有償還義務或負債。截至12月31日、2018年和2017年，如果這些基金在該日按公允價值清算，將有40萬美元的或有償還義務或負債。我們不能保證今後不會承擔或有償還義務。在2019、2018和2017年12月31日，如果我們假設所有現有投資都是一文不值的，那麼扣除税收分配後的附帶利息約為2.334億美元、4.69億美元和4.761億美元，其中約1.751億美元、3.644億美元和3.7億美元將由某些專業人士償還給該公司。雖然一項或有還款義務對每個收到分配款項的人來説是多項義務，而不是一項共同義務，但如果一名接受者不為他或她各自承擔的一項或有償還義務提供資金，我們可能不得不為超出我們保留的附帶利息數額的額外數額提供資金。, 雖然我們一般會保留對那些未能履行義務的附帶利息受助人採取補救措施的權利。我們可能需要使用或儲備現金來償還這種或有償還義務，而不是將現金用於其他目的。見“項目7.管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析-或有債務”、本年度報告其他部分所列合併財務報表附註2“重大會計政策摘要”和附註13“承付款項和意外開支”，表10-K。
我們很大一部分收入來自根據可能終止的管理協議管理的基金或基金夥伴關係協議，這些協議允許基金投資者在短時間內要求清算我們基金的投資。
我們基金的條款一般給予基金經理或基金本身終止我們與基金的投資管理協議的權利。然而，只要我們控制屬於有限合夥的基金的普通合夥人，終止此類基金的投資管理協議的風險是有限的，這取決於我們作為普通合夥人的信託或合同責任。對於某些擁有獨立董事會的基金來説，這種風險更大。
對於根據“投資公司法”不獲豁免登記的基金而言，每一基金的投資管理協議每年必須由(A)該基金的董事會或該基金的股東過半數的表決或(B)該基金董事會的多數獨立成員批准，在某些情況下，必須由其股東按照法律的規定批准每項基金的投資管理協議。基金的投資管理協議也可以由這類基金的大多數股東終止。終止這些協議將減少我們從有關資金中獲得的費用，這可能對我們的業務結果產生重大的不利影響。目前，根據“投資公司法”註冊的投資公司ARDC和根據“投資公司法”選擇被視為商業發展公司的註冊投資公司ARCC受“投資公司法”的這些規定的約束。
我國許多基金的第三方投資者有權撤換基金的普通合夥人，並在某些情況下終止投資期限。此外，與我們單獨管理的賬户有關的投資管理協議可能允許投資者在短時間內終止我們對此類賬户的管理。這些事件將導致我們的收入減少，這可能是很大的。
我們許多基金的管理協議規定，在符合某些條件的情況下，這些基金的第三方投資者有權撤換基金的普通合夥人或終止基金，包括在某些情況下不經簡單多數表決而終止該基金。任何這類移走或解散都可能導致我們從這些資金中獲得的管理費停止和(或)這些基金的預期業績收入大幅度減少。業績收入可能會大幅減少，因為我們無法在清盤過程中或在觸發“或有還款”義務的情況下，最大限度地發揮基金的投資價值，最後，在清算和清盤完成後，適用的基金將不復存在。
另外，我國許多基金的管理協議規定，在某些條件下，這些基金的第三方投資者有權終止該基金的投資期限，包括在某些情況下無故終止該基金的投資期限。這樣的事件可能會對我們的收入、收益和現金流動產生重大的負面影響。我們的基金的管理協議也可能規定，在發生事件時，包括在某些“關鍵人物”發生的情況下。
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由於我們的基金在管理基金方面沒有履行特定的時間承諾，這些基金的投資者有權投票終止投資期限，包括在某些情況下按照特定程序以簡單多數表決。除了對我們的收入、收入和現金流動產生重大負面影響外，就我們的任何基金而言，此類事件的發生可能會對我們造成嚴重的聲譽損害，並可能對我們今後的籌資工作產生負面影響。
我們目前通過單獨管理的賬户管理部分投資者資產，通過這些賬户賺取管理費和業績收入，我們打算繼續尋求額外的單獨管理賬户授權。在某些情況下，我們為某些客户管理單獨管理的賬户而訂立的投資管理協議，在某些情況下，可在至少30天的書面通知下由這些客户終止。此外，我們管理的投資管理公司的董事局，可在最少30天的書面通知前，終止對這些公司的顧問聘用。ARCC的投資管理協議可由其大多數股東在提前60天書面通知後終止。在任何此類終止的情況下，我們在管理這類帳户或公司方面賺取的管理費和業績收入將立即停止，這可能對我們的收入產生重大不利影響。
此外，如果我們要改變控制(如“投資顧問法”或我們基金的合夥協議中另有規定)，則我們基金的投資管理協議的延續須經投資者同意。如果發生控制改變，不能保證取得所需的同意。此外，關於受“投資公司法”制約的我國基金，每一基金的投資管理協議必須每年(A)由該基金的董事會批准，或由該基金的多數股東投票批准；(B)由該基金董事會的獨立成員批准，在某些情況下，由其股東根據法律的要求批准。終止這些協議將使我們失去從這些資金中獲得的管理費和業績收入，這可能對我們的業務結果產生重大的不利影響。
全球信貸市場的低迷可能會對我們的CLO投資產生不利影響。
同時，也存在信用風險、流動性風險、利率風險等風險。信貸市場的流動性有時會大幅減少，導致信貸息差增加，槓桿貸款的評級、業績和市場價值下降。通過對CLO基金的投資，我們對這些市場有着重大的敞口。Clos在槓桿基礎上投資於貸款或證券，這些貸款或證券本身就是對基礎抵押品的高槓杆投資，這既增加了獲得更高回報的機會，也增加了與無槓桿投資相比的損失規模。由於這些基金的槓桿頭寸，CLO及其投資者遭受損失的風險更大。Clos過去曾失敗過，將來也可能不通過一次或多項“過度擔保”測試。如果一個或多個測試失敗，將導致現金流量減少，否則可能會分配給我們。這可能會降低我們的投資價值。不能保證導致這類後果的市場條件今後不會再次發生、繼續存在或變得更加嚴重。
我們的基金可能面臨與單一投資有關的風險。
雖然多樣化通常是本港基金的一項目標，但任何基金投資所能達到的多樣化程度(如有的話)，都是無法保證的。如果某一特定資產類別、地理區域、行業或其他類別的投資受到市場條件困難或波動或放緩的影響，如果該基金的投資集中在該領域，則可能對該基金產生重大不利影響，從而導致較低的投資回報。這種缺乏多樣化的情況可能會使一隻基金遭受與一般市場下跌不成比例的損失，如果特定投資的不利價格波動過大。如果一隻基金持有集中於某一特定發行人、證券、資產類別或地理區域的投資，這種基金可能比更廣泛的多樣化投資夥伴關係更容易受到單一公司、經濟、政治或監管事件的負面影響。因此，基金缺乏多樣化可能會對基金的業績產生不利影響，從而影響我們的財務狀況和經營結果。
我們的投資表現可能不符合我們的預期和基金投資者的期望。
在進行投資前，我們會根據每項投資的事實和情況，進行我們認為合理和適當的盡職調查。在進行盡職調查時，我們可能需要評估重要和複雜的業務、金融、税務、會計、環境和法律問題。我們將對投資機會進行的盡職調查可能不會揭示或突出所有可能對評估這種投資機會有必要或有幫助的相關事實和問題，我們也可能無法確定或預見可能對投資產生重大不利影響的未來發展(例如，整個行業的技術中斷)。
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如果我們對一家投資組合公司進行了投資，我們的資金一般都是根據投資組合公司管理層編制的財務預測來建立資本結構的。這些預測只是根據在制定預測時所作的假設對未來結果的估計。無法預測的一般經濟狀況以及其他因素可能導致實際業績達不到預期。
再加上，我們可以使我們的資金獲得一項受或有責任的投資。這種或有負債在收購時可能不為我們所知，如果我們知道，我們可能無法準確地評估或防範它們所帶來的風險。因此，獲得的或有負債可能給我們的資金造成不可預見的損失。此外，就投資組合公司的處置而言，基金可能須就該投資組合公司的業務及財務事務作出申述，而該等業務及財務事務通常是與出售業務有關的投資組合公司的業務及財務事務。如任何該等申述不準確，基金亦可能須向該等投資的購買者提供補償。這些安排可能導致基金產生或有負債，即使在處置投資之後也是如此。因此，基金所作的陳述和保證的不準確可能損害這類基金的業績。
我們的資金可能在不利的時候被迫處置投資。此外，在某些情況下，我們可能要豁免某些基金的管理費。
我們的基金可在適用基金解散之日之前作不有利處置的投資，或因該基金的期限屆滿或以其他方式處置。雖然我們一般預期投資會在解散前處置，或適合在解散時以實物形式分配，而基金的一般合夥人在基金投資者或基金諮詢委員會同意下，只有有限的能力延長基金的期限，但我們的基金可能會因解散而在不利時間出售、分配或以其他方式處置投資。這將導致投資回報低於預期，基金本身也可能低於預期。此外，我們的有限合夥人可能要求我們在基金合同期間之後免除管理費，這將減少我們賺取的管理費數額，因此可能對我們的收入和業務結果產生不利影響。
我國房地產基金面臨着房地產所有權和經營、房地產建設和開發的內在風險。
對我國房地產基金的投資將受到房地產和房地產相關業務和資產的所有權和運營的內在風險的影響。這些風險包括：
•與不動產所有權負擔有關的；
•一般和地方經濟狀況；
•(A)某一地區競爭財產的供求變化(例如，過度建造)；
•酒店平均入住率和房價的波動；
•租户的財政資源；
•修改建築、環境法和其他法律；
•能源和供應短缺；
•各種未投保或無保險風險；
•對本基金所持財產的“滑落”和其他事故的責任；
•自然災害；
•修改政府條例(如租金管制和税法)；
•不動產税和轉讓税率的變動；
•利率變動；
•抵押資金減少，可能使出售或再融資財產困難或不可行；
•經濟的消極發展抑制了旅行活動；
•環境責任；
•資產處置或有負債；
•與開發項目有關的意外成本超支；
•恐怖襲擊、戰爭和其他我們無法控制的因素；以及
•對當地經營夥伴的依賴。

雖然其他經濟領域的房地產價值普遍出現反彈，但在最好的市場上，除了某些高調資產外，各種因素都可能阻止或限制住房市場的復甦。
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目錄
如果我們的房地產基金在未開發的土地或不發達的不動產中獲得直接或間接的利益，往往是非創收的，則它們將受到通常與這些資產和開發活動有關的風險，包括與獲得和及時接受分區和其他法規或環境批准有關的風險，建設的成本和及時完成(包括我們基金無法控制的風險，例如天氣或勞動力條件或材料短缺)，以及建築和長期融資的優惠條件。此外，我們的基金財產可能由第三方管理，這使我們依賴於這些第三方，並使我們面臨與這些第三方的行動有關的風險。這些因素中的任何一個都可能導致房地產基金的投資價值下降，這可能會對我們的運營結果產生重大影響。
我們的某些基金投資於電力、基礎設施和能源部門，這些部門受到市場波動的影響。因此，能源部門的投資表現受到高度的商業和市場風險的影響。
我們的某些資金投資的電力、基礎設施和能源公司已經並將受到電力和能源相關商品價格實質性下跌的負面影響，並受到其他風險的影響，其中包括供應和需求風險、操作風險、監管風險、損耗風險、儲備風險和災難性事件風險。商品價格波動有幾個原因，包括市場和經濟條件的變化、天氣對需求的影響、氣候倡議、國內生產和國際生產水平、石油輸出國組織執行的政策、電力和能源保護、國內和外國政府的監管和税收以及地方、州內和州際運輸系統的可用性。
對能源、製造業、基礎設施和某些其他資產的投資可能使我們面臨更多的環境風險和負債，而這些風險和負債是真實資產所有權所固有的。
在我們的資金或車輛中擁有實物資產可能會增加我們根據環境法承擔賠償責任的風險，這些法律規定，無論過失如何，賠償污染和損害賠償的費用都要承擔連帶責任。此外，環境法律或法規的變化或投資的環境狀況可能造成在收購時不存在的負債。即使賣方向我們賠償因違反環境法律和條例而引起的賠償責任，也無法保證賣方在財務上是否有能力支付這些賠償，或我們是否有能力執行這些賠償。
我們對基礎設施資產的投資可能使我們面臨更多的風險和負債。
對基礎設施資產的投資可能會使我們面臨更多的風險和負債，而這些風險和負債是真實資產所有權所固有的。例如,
•基礎設施資產的所有權也可能帶來人身和財產損害賠償責任的額外風險，或者在遵守分區、環境法或其他適用法律方面帶來重大的運營挑戰和成本。
•基礎設施資產投資可能面臨施工風險，包括但不限於：(A)勞資糾紛、材料和技術工人短缺或停工、(B)施工進度慢於預期以及無法獲得或延遲交付必要設備；(C)在設施搬遷方面與公用事業機構的最佳協調不足；(D)惡劣天氣條件和意外建築條件；(E)事故或建築設備或過程的故障或故障；(F)爆炸、火災、恐怖活動和其他類似事件等災難性事件。這些風險可能導致大量意外延誤或開支(可能超出預期預算或預測預算)，在某些情況下，可能妨礙施工活動的完成。某些基礎設施資產投資可能會長期停留在建設階段，因此，在很長一段時間內可能不會產生現金。對承包商的追索權可能受到賠償責任上限的限制，也可能受到承包商違約或破產的影響。
•基礎設施資產的運營面臨重大災難性或不可抗力事件可能造成的計劃外中斷。除其他影響外，這些風險還可能對基礎設施資產投資的現金流動產生不利影響，造成人身傷害或生命損失、財產損失或造成服務中斷。此外，修理或更換受損資產的費用可能很大。重複或長時間的服務中斷可能導致客户永久損失、訴訟，或因法規或合同不符合規定而受到處罰。不可抗力事件如果無法治癒，或代價過高，也可能對投資產生永久的不利影響。
•基礎設施資產的業務或運營管理可以與與我們無關的第三方管理公司承包。雖然有可能取代任何這類經營人，但該營辦商未能充分履行其職責或以符合我們最佳利益的方式行事，或
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可適用的協議或法律、規則和條例的經營者，可能對投資的財務狀況或經營結果產生不利影響。基礎設施投資可能涉及將項目的設計和建築活動分包出去，因此，我們的投資可能會受到以下風險的影響：將責任轉嫁給分包商的合同條款可能無效，分包商未能履行它同意履行的服務，分包商破產。
附屬設施投資通常涉及對市政、州、聯邦或外國政府或管理機構的持續承諾。這些義務的性質使我們面臨比一般對其他企業實行的更高程度的監管控制，並可能要求我們依賴複雜的政府許可證、特許權、租約或合同，而這些可能很難獲得或維持。基礎設施投資可能要求經營者管理這類投資，而這些經營者不遵守法律，包括禁止賄賂政府官員，可能會對這些投資的價值產生不利影響，並對我們的聲譽和法律造成嚴重損害。這類投資的收入可依賴與有限數量的對手方簽訂的提供服務的合同協議，因此受到對手方違約風險的影響。基礎設施投資的運作和現金流動對通貨膨脹也更加敏感，在某些情況下，對商品價格風險也更為敏感。此外，基礎設施投資提供的服務可能受到政府實體的費率管制，這些實體決定或限制可能收取的價格。同樣，適用服務的用户或政府實體對這類用户的反應可能會對費率的任何調整產生負面反應，從而降低這類基礎設施投資的盈利能力。
套期保值策略可能會對我們基金的投資回報產生不利影響。
在管理我們面對市場風險的風險時，我們可以(代表我們自己或代表我們的基金)不時使用遠期合約、期權、掉期合約、上限、領口、底價、外幣遠期合約、貨幣互換協議、貨幣期權合約或其他策略。貨幣波動尤其會對我們的現金流和財務狀況產生重大影響。任何套期保值或其他衍生交易的成功一般取決於我們正確預測市場或外匯變化的能力、衍生工具的價格變動與被套期保值頭寸之間的相關性程度、交易對手的信譽以及其他因素。因此，雖然我們可以進行一項交易，以減少我們對市場或外匯風險的風險敞口，但與未執行的交易相比，該交易可能導致整體投資績效下降。如果套期保值頭寸的價值增加，這種交易也可能限制獲得收益的機會。
而這類套期保值安排可減少某些風險，而這類安排本身可能會帶來某些其他風險。這些安排可能要求在某一基金沒有足夠的現金或非流動資產時存入現金擔保品，以致無法寄出現金，或要求以不反映其基本價值的價格出售資產。此外，這些套期保值安排可能產生大量交易成本，包括潛在的税收成本，從而減少基金產生的回報。
與我們的組織和結構有關的風險
如果我們根據“投資公司法”被視為“投資公司”，適用的限制可能使我們無法按設想繼續開展業務，並可能對我們的業務產生重大不利影響。
就“投資公司法”而言，一個實體一般將被視為“投資公司”，條件是：
•該公司現正或自稱為主要從事或擬主要從事證券的投資、再投資或交易業務；或
•在沒有適用的豁免的情況下，它擁有或提議在不合並的基礎上購買價值超過其總資產價值40%的投資證券(不包括美國政府證券和現金項目)。
我們相信，我們主要從事的是提供投資管理服務的業務，而不是主要從事證券投資、再投資或交易的業務。我們自稱是一家資產管理公司，不打算主要從事證券投資、再投資或交易業務。因此，我們不認為我們是“投資公司法”第3(A)(1)(A)節所界定的“正統”投資公司，上文第一個要點對此作了説明。此外，除了某些直接和間接全資子公司(“投資公司法”所指)的利益外，我們沒有其他物質資產，而這些子公司在Ares經營集團實體中除了合夥單位之外沒有其他實質性資產。這些全資子公司是Ares經營集團某些實體的普通合夥人，並擁有對這些Ares經營集團實體的所有管理和控制。我們不認為Ares管理公司在其全資子公司或這些全資子公司在Ares經營集團實體中的合夥單位的權益是投資證券。此外，因為我們認為我們基金的普通合夥人在各自基金中的資本利益既不是證券，也不是證券。
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目錄
我們認為，在未合併的基礎上，Ares管理公司的總資產(不包括美國政府證券和現金項目)中，只有不到40%是由可被視為投資證券的資產構成的。因此，我們不認為Ares管理公司是一家無意中的投資公司，因為上文第二個要點所述的“投資公司法”第3(A)(1)(C)節規定了40%的標準。
“投資公司法”及其下的規則載有投資公司的組織和運作的詳細參數。除其他外，“投資公司法”及其規定的規則限制或禁止與聯營公司的交易，對發行債務和股權證券施加限制，一般禁止發行期權，並規定了某些治理要求。我們打算進行我們的業務，使我們不會被視為投資公司根據“投資公司法”。如果發生任何事情，使我們根據“投資公司法”被視為一家投資公司，“投資公司法”規定的要求，包括對資本結構的限制、與附屬公司進行業務往來的能力以及補償高級僱員的能力，都可能使我們無法繼續目前開展的業務，損害Ares經營集團、我們、我們的資金和高級管理層之間的協議和安排，或其中的任何組合，並對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。此外，我們可能被要求限制作為本金的投資金額，或者以不受“投資公司法”的註冊和其他要求的方式經營我們的業務。
由於我們的普通股類別之間的投票權不一致，我們A類普通股的持有者通常對我們普通股股東投票的事項沒有影響力，影響我們業務決策的能力有限。
除非我們的註冊證書及附例另有規定，或“特拉華普通公司法”(“DGCL”)或“紐約證券交易所規則”(“NYSE”)規定，我們的普通股持有人就股東一般有權根據DGCL表決的所有事項作為一個單一類別進行表決。在符合戰神所有權條件的任何日期，B類股東持有的我們B類普通股的股份，使其有權獲得總計相當於(X)等於可歸於我們A類普通股股份的總票數的四倍減去可歸因於我們C類普通股股份的總票數的票數。在任何不符合Ares所有權條件的日期，B類股東持有的我們B級普通股的股份將無權就提交給我們股東表決的任何事項進行表決。作為我們C類普通股(以“C類股東”的身份)股份的初始持有人，Ares投票權有限責任公司一般有權獲得相當於Ares經營集團實體的每個有限合夥人(我們和我們的子公司除外)記錄的Ares經營集團單位數量的票數。當Ares經營集團單位被交換為我們A類普通股的股份時，我們C類普通股的股份有權獲得的票數應減為這樣交換的Ares經營集團單位的數目。然而，只要Ares的所有權條件得到滿足，發行我們的A類普通股將增加我們B級普通股持有者有權獲得的票數。因此，只要滿足戰神的所有權條件, 實際上，提交給我們股東的所有事項將由我們B級普通股的持有人Ares Management GP LLC(以這種身份，“B類股東”)和C類股東的投票決定。我們的法團證明書亦規定，我們A類普通股的獲授權股份數目，只可由有權就其表決的已發行股本的多數票持有人增加，並以單一類別共同表決，而我們任何類別或系列普通股的持有人無須就該等股份投其他票，而無須就該等股份投同組票或分票票。因此，我們A級普通股的持有者將有非常有限的能力或沒有能力影響股東的決定，包括有關我們的業務的決定。
我們的A類普通股持有人的表決權，進一步受我們成立為法團證書的條文所限制，該等條文述明，我們的任何股份股份，均由有權實益持有當時已發行的任何類別股票20%或以上的人或集團所持有(但我們B類普通股的持有人，即戰神擁有人控股有限公司除外)。(“戰地所有人”)、任何Holdco成員或其各自的附屬公司、或上述任何直接或隨後獲得批准的受讓人)均不得就任何事項進行表決。B級股東和C類股東均不受這一限制的限制。
這些限制限制了我們A級普通股持有人行使表決權的能力，限制了我們A類普通股持有人影響受我們股東表決的事項的能力。
Holdco成員能夠對任何可能提交給我們普通股持有者表決的事項的結果產生重大影響。
B類股東和C類股東，即Ares Partners Holdco LLC全資擁有的實體，依次由Holdco成員擁有和控制，分別持有我們B類普通股的股份和我們C類普通股的股份。在滿足Ares所有權條件的任何日期，我們B類的股份
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B類股東持有的普通股使其有權獲得總計相當於(X)等於可歸於我們A類普通股股份的總票數的四倍減去(Y)屬於我們C類普通股股份的總票數的票數。在任何不符合Ares所有權條件的日期，B類股東持有的我們B級普通股的股份將無權就提交給我們股東表決的任何事項進行表決。C類股東作為我們C類普通股的持有人，有權獲得相當於戰神經營集團單位數量的票數，該數目由戰神經營集團實體的每個有限合夥人(我們和我們的子公司除外)持有。此外，Ares Partners Holdco LLC作為Ares所有者的普通合夥人，有權直接投票表決由Ares所有者持有的我們A類普通股的所有股份。因此，Holdco成員有足夠的投票權來決定提交給我們共同股東表決的事項的結果。
此外，我們的成立為法團證明書規定，我們的股東特別會議，只可在任何時間由我們的董事局召開，或由我們的B類普通股的紀錄持有人或代表該等或該等類別的已發行股票的50%或以上的股東在該等會議上表決的指示召開。為此，我們的A類普通股和C類普通股被視為同一類普通股。
每年，我們的董事會決定，截至1月31日，(I)我們C類普通股的持有者、(Ii)當時的或前任戰神人員(包括通過相關實體間接擁有的)和(Iii)戰地所有人所擁有的總投票權是否至少是我們A類普通股股份和我們C類普通股股份投票權的10%(“指定股票”)(“指定股票”)(“Ares所有權條件”)。為了確定Ares的所有權條件是否得到滿足，我們的董事會將根據授予這些人的股權裁決，將我們可交付給這些人的普通股中的所有股份視為傑出的股票，並由上述人員持有。Ares的所有權條件目前已得到滿足，因為Ares的所有者擁有我們A級普通股和Ares運營集團的一些股份，因此C類股東和Ares所有者控制着指定股票的70%以上的投票權。此外，某些Ares人員(包括Holdco成員)也持有我們A級普通股的股份，並有權根據股權獎勵獲得我們A類普通股的股份。在確定戰神的所有權條件是否得到滿足時，我們將考慮我們A類普通股的所有這些額外股份。
如果符合ARES的所有權條件，我們的註冊證書規定，我們的董事會將分為兩類：一級董事和二級董事。Holdco成員Antony P.Ressler先生是唯一的一級董事，他將繼續擔任一級董事，直到他對我們普通股的所有權下降到某些特定的閾值以下為止。所有其他董事均為二級董事。此外，只要符合戰神所有權條件，(X)在本公司董事會任何會議上進行業務交易的法定人數，以及(Y)我們董事會的任何行為，都需要董事會過半數，其中多數必須包括一級董事。這實際上使雷斯勒先生對我們董事會採取的一切行動擁有否決權。
由於這些事項和“-由於我們的普通股類別之間的投票權不一致，我們A類普通股的持有人一般不會對我們普通股持有人投票和影響我們業務決策的能力有限的事項產生影響”，我們A類普通股的持有人可能會被剝奪機會，在未來通過出售Ares Management Corporation獲得我們A級普通股股份的溢價，而我們A類普通股的股票的交易價格可能會因交易價格中沒有或降低接管溢價而受到不利影響。
作為一家“受控公司”，我們有資格從公司治理和紐約證券交易所的其他要求中獲得一些豁免。
我們是紐約證券交易所公司治理標準意義上的“受控公司”。根據“紐約證券交易所規則”，超過50%的董事選舉投票權由個人、集團或另一家公司持有的公司是“受控公司”，我們已選擇不遵守紐約證券交易所的某些公司治理要求，包括以下要求：(一)上市公司有一個完全由獨立董事組成的提名和公司治理委員會；(二)上市公司有一個完全由獨立董事組成的薪酬委員會；(三)在聘用薪酬顧問時，薪酬委員會必須考慮到某些獨立因素，法律顧問和其他委員會顧問。因此，我們A級普通股的持有者沒有為公司股東提供同樣的保護，這些公司受紐交所所有公司治理要求的約束。
72
目錄
我們董事會的某些行為需要獲得由Holdco成員控制的B類股東的批准。
雖然我們的董事會所採取的任何行動都需要獲得我們多數董事的贊成票(只要符合戰神所有權條件，必須包括一級董事)，但某些具體行動也需要得到由荷蘭皇家銀行成員控制的B類股東的批准。這些行動包括：
•我們成立為法團證書的某些修訂(包括對其中“戰神擁有條件”的定義所作的修訂)，或修訂或部分廢除本公司附例中與董事局及高級人員有關的某些條文(包括通過任何不符合該等條文的條文)；
•在單一交易或一系列相關交易中出售或交換我們和我們子公司的全部或大部分資產；以及
•本公司與任何其他人的合併、合併或其他合併。
B類股東和C類股東與我們A類普通股和(或)優先股持有人之間可能產生潛在的利益衝突。
B級股東和C級股東由Holdco成員控制，其中一些人也是我們董事會的成員，所有這些人都是執行官員。因此，B類股東和C類股東及其各自的控制人與我們和我們A類普通股和/或優先股的持有人之間可能產生利益衝突。
B級股東和C類股東，以及因此而成為股東的Holdco成員，有能力影響我們的業務和事務，辦法是分別擁有我們B級普通股的股份和我們C類普通股的股份，以及我們成立為法團證書的條文，規定我們的B類普通股持有人須就某些法人訴訟獲得批准。由於我們的普通股類別之間的投票權不一致，B類股東和C類股東在滿足戰神所有權條件的情況下將有效地控制董事的選舉，而我們A類普通股的股東通常在沒有任何理由的情況下選舉董事的能力有限，也沒有能力罷免任何一位董事。
因此，B類股東和C類股東-因此是Holdco成員-有能力間接並在某些情況下直接影響確定Ares經營集團的投資和處置、現金支出，包括與補償、負債、發行額外合夥人權益、税收負債和準備金數額有關的支出，每一種支出都可能影響可供分配給Ares經營集團單位的現金數額。
此外，在選擇和安排投資或交易、宣佈股息和其他分配方面可能出現衝突。例如，我們的某些校長和高級專業業主透過業主間接持有他們的戰神營運集團單位，與我們不同的是，他們無須繳納公司入息税。見“-對Ares經營集團單位的直接和間接持有者或對我們基金中的普通合夥人的税收後果可能引起利益衝突。”
我們的註冊證書指出，B類股東沒有義務考慮我們其他股東的單獨利益，並載有限制B類股東責任的規定。
由於我們的普通股類別的投票權參差不齊，我們A類普通股的持有人一般不會對我們的普通股股東的投票事項產生影響。因此，在滿足Ares所有權條件的任何日期，提交給我們普通股持有人表決的幾乎所有事項都將由B類股東投票決定。雖然控股股東可能對少數股東負有責任，但我們的註冊證書載有限制B類股東所欠義務的規定，並載有允許B類股東優先於我們和我們A類普通股持有人的自身利益和控制權人的利益的規定。我們成立為法團的證明書載有條文，述明B類股東在決定是否使我們採取(或拒絕採取)任何行動時，並無義務考慮我們其他股東的個別利益(包括對該等股東的税務後果)，以及規定B類股東無須就該等股東就該等決定而蒙受的損失、招致的法律責任或利益，向我們的其他股東承擔金錢損害賠償或衡平法援的法律責任。見“-B類股東和C類股東與我們A類普通股和/或優先股持有人之間可能產生潛在的利益衝突。”
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目錄
B類股東不會因任何作為或不作為而對我們或我們A類普通股的持有人負責，除非已作出最終及不可上訴的判決，裁定該B類股東是以不誠實或有犯罪意圖行事，而我們亦已同意在同樣程度上彌償其他指定人士。
即使被視為違反了我們成立為法團證明書所載的義務，我們的註冊證明書亦規定，B類股東對我們或我們A類普通股的持有人，不會就任何作為或不作為負上法律責任，除非有具司法管轄權的法院所作出的最終及不可上訴的判決，裁定B類股東在有關事宜上是以惡意或有犯罪意圖行事的。這些規定對我們A類普通股的持有者是有害的，因為它們限制了我們的股東可用於B類股東訴訟的補救辦法。
此外，我們同意賠償並保持無害(A)我們董事會的每一名成員和我們的每一名高級人員，(B)我們B類普通股記錄的每一位保持者，(C)Ares Management GP LLC，作為我們公司的前普通合夥人，當我們是特拉華有限合夥公司時，以及任何繼承者或允許的轉讓，(D)任何人是或曾是“税務事宜合夥人”(如在經P.L.114-74修訂前在守則第6231條所界定者)或“合夥代表”(經P.L.114-74修訂後在守則第6223條中界定)、我們B級普通股或野馬管理有限公司紀錄持有人的成員、經理、高級人員或董事，或(E)任何成員、經理、經理，任何持有我們B級普通股或戰神管理股份有限責任公司紀錄的高級人員或董事，他現正或曾應我們B類普通股紀錄持有人或戰神管理公司股份有限公司的要求，以董事、高級人員、經理、僱員、受託人、受託人、信託人、合夥人、税務合夥人、合夥代表、成員、代表、代理人或另一人的顧問(統稱為“Indemnitee”)的身分，在法律準許的範圍內，在税後從任何及所有損失、申索、損害賠償、法律責任中，在最充分的範圍內服務，連帶費用(包括律師費和費用)、判決、罰款、罰款、利息、和解或任何和所有威脅、待決或已完成的申索、索求、訴訟、訴訟或訴訟或訴訟程序所產生的其他數額，不論是民事、刑事、行政或調查，也不論是正式的還是非正式的，包括上訴，因為任何被申請人作為一方當事人或其他原因，可能因其作為受侵害者的身份而捲入或威脅要參與其中，無論是因其作為或不作為而產生的行為或不行為。, 在我們成立為法團證書的日期之前或之後。我們已同意提供這項補償，除非有司法管轄權法院所作的最終和不可上訴的判決，裁定就有關事宜而言，受保人的行為是不誠實或有犯罪意圖的。
我們的註冊證書要求特拉華州法院審理某些類型的訴訟，這可能會阻止對我們和我們的董事、高級官員和股東提起訴訟。
我們的註冊證書規定，在法律允許的最充分範圍內，任何索賠、要求、訴訟、訴訟或訴訟程序，不論是民事、刑事、行政或調查，無論是正式的或非正式的，以及以任何方式與我們的公司註冊證書或我們的任何股票有關的上訴，只能提交特拉華州的法院，或如果該法院不具有主題事項管轄權，則只有在特拉華州的任何其他法院具有主題事項管轄權的情況下，才能將其提交特拉華州的任何其他法院。這項規定可能會阻止對我們和我們的董事、高級官員和股東提起訴訟。
我們向A類普通股股東支付股息的能力可能受到我們的控股公司結構、特拉華州法律的適用規定和合同限制或義務的限制。
作為一家控股公司，我們支付股息的能力將取決於我們的子公司向我們提供現金的能力。Ares管理公司除了直接或通過子公司對ARES經營集團實體進行投資外，沒有其他重要資產。我們沒有獨立的創收手段。因此，我們打算使戰神經營集團的實體為我們可能申報的A類普通股的任何股息提供資金。如果Ares經營集團的實體分發這些股息，所有Ares經營集團單位的所有人都有權根據其在ARES經營集團中的夥伴關係利益按比例獲得同等的分配。
因為作為一家美國公司，我們將接受實體級的公司所得税，並可能有義務根據應收税款協議付款，因此，我們最終支付給我們A類普通股持有人的股利數額，按每股計算，一般比Ares經營集團就其或我們的Ares經營集團單位分配給Ares經營集團單位股東的數額要少。此外，每個戰神經營集團實體已經發行了一系列的優先單位(“GP鏡像單位”)，其經濟術語的設計一般反映了A系列優先股。GP鏡像單位每年向我們支付與我們在A系列優先股股份上相同的7.00%的利率。雖然分配給我們的GP鏡像單位的收入將被徵税，但是給A系列優先股持有者的現金紅利不會因為我們所欠的任何所得税而減少。
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目錄
任何未來股息的申報和支付將由我們的董事會自行決定，董事會隨時可能改變我們的股利政策。沒有人能保證任何分紅，無論是季度的還是其他的，都能或將被支付。我們向我們A類普通股股東發放現金股息的能力取決於一系列因素，其中包括一般經濟和業務狀況、我們的戰略計劃和前景、我們的業務和投資機會、我們的財務狀況和經營業績、營運資本需求和其他預期現金需求、合同限制和義務，包括履行我們目前和未來的資本承諾、法律、税收和監管限制、限制和對我們向普通股股東或我們的子公司支付股息的其他影響、根據税收協議必須支付的款項以及我們董事會認為相關的其他因素。
根據DGCL，我們只能從(I)根據DGCL的規定定義和計算的盈餘或(Ii)宣佈股息的財政年度和(或)上一個財政年度的淨利潤中向股東支付股息。如果我們沒有足夠的盈餘或淨利潤，我們將被法律禁止支付任何這類股息。此外，信貸安排或其他融資安排的條款可能不時包括可能限制我們派息能力的契約或其他限制。此外，戰神營運集團的現金流量可能不足以使他們能夠向其成員和合夥人作出必要的最低税額分配，在這種情況下，戰神經營集團可能不得不借入資金或出售資產，這可能對我們的流動性和財務狀況產生重大的不利影響。我們成立為法團的證明書載有條文，授權我們在獲得股東批准的情況下，發行額外類別或系列股票，而該等類別或系列股票的名稱、偏好、權利、權力及職責，與適用於我們A類普通股的股份不同，亦可能高於適用於該等股份的類別或系列。
此外，通過向我們的股東發放現金紅利，而不是將這些現金投資於我們的企業，我們可能會放慢我們的增長速度，或者在必要時沒有足夠的現金為我們的業務、新的投資或意外的資本支出提供資金。
B類股東或C類股東可分別轉讓我們B類普通股或C類普通股股份的權益，這可能會對我們的業務產生重大影響。
除本公司註冊證書所列的某些限制外，我們的股票可自由轉讓，B類股東或C類股東可分別將其B類普通股及C類普通股的股份轉讓給第三者，而無須任何其他類別或系列股份的持有人同意。此外，B類股東或C類股東的成員可在任何時候不受限制地出售或轉讓其在B類股東或C類股東中的全部或部分有限責任公司權益。任何這類轉讓都可能構成或導致根據“投資顧問法”、信貸機制或其他債務工具和(或)我們的資金和其他工具的管理文件而改變控制，這些文件可能需要同意或放棄，或造成任何此類文件的違約。此外，我們B類普通股的新股東或C類普通股的股份，或B類股東或C類股東的新控制成員，可選擇投票選舉我們的董事會成員，這些人可能不願意或不能夠使我們形成新的基金，並可能使我們形成具有與我們現有基金大不相同的投資目標和管理條件的基金。我們的B類普通股或C類普通股的新持有人、B類股東或C類股東的新控制成員和/或他們各自可能為我們董事會任命的董事也可能有不同的投資理念，使我們或我們的關聯公司僱用經驗較少的投資專業人員，在發現投資機會方面不成功，或有一份記錄不如我們的記錄成功。如果發生上述任何一件事, 我們在進行新的投資時可能會遇到困難，而我們現有投資的價值、我們的業務、我們的經營結果和我們的財務狀況都可能遭受重大損失。
我們的註冊證書也使我們有權在特定情況下獲得我們的A類普通股的股份，這可能會對我們A類普通股的股價產生不利影響。
我們的公司註冊證書規定，如果在任何時候，(I)我們任何類別股票的總股份(B類普通股、C類普通股和優先股除外)不足10%，則由我們B級普通股的記錄持有人以外的人持有，任何過去、過去或將來是Ares Partners Holdco LLC或其附屬公司成員的人持有，或(Ii)根據美國1940年“投資公司法”，我們必須註冊為投資公司，我們可以行使購買我們A類普通股股份的權利，或將這一權利轉讓給我們B級普通股或其任何附屬公司的記錄持有人。因此，股東可能有他或她的股票，我們的A類普通股從他或她在一個不合適的時間或價格購買。
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目錄
我們的租船文件中的其他反收購條款可能會推遲或阻止控制權的改變。
除其他地方所述有關我們普通股類別的相對錶決權的條文外，我們的註冊證書及附例內的其他條文，可阻止、延遲或防止我們的A類普通股持有人可能認為有利的合併或收購，例如：
•允許董事會發行一種或多種優先股；
•規定對某些系列或某些類別的股本喪失表決權；
•對我們成立為法團證書的某些修正案施加過半數表決要求；
•要求在我們的股東年會和特別會議上預先通知股東的建議和提名；以及
•限制召開股東會議。
這些規定也可能阻止採購建議書，或拖延或阻止控制權的改變。
我們將被要求支付與我們從以前和將來的戰神營運集團單位和相關交易中獲得的税收屬性的使用有關的大部分利益的TRA接受者。在某些情況下，對TRA受助人的付款可能會加速和/或可能大大超過我們實際實現的税收優惠。
在符合任何適用的轉讓限制和其他規定的情況下，Ares經營集團單位的持有者可每季度將其Ares經營集團單位以一對一的方式交換我們A類普通股的股份，或根據我們的選擇，換取現金。Ares經營集團單位的持有人必須在三個Ares經營集團實體中每一個交換一個Ares經營集團單位，以換取Ares管理公司A類普通股的股份。這些交易所預計將導致相關戰神經營集團實體的有形和無形資產的税基增加(為了美國聯邦所得税的目的)。這些税基的增加通常會增加(為了美國聯邦所得税的目的)折舊和攤銷扣減，並可能減少資產銷售的收益，因此，減少我們今後需要支付的税額，儘管國税局可能會對這些扣減的全部或部分以及税基的增加提出質疑，而法院可以承受這樣的挑戰。
我們已與Ares經營集團的某些直接和間接持有者(“TRA接受者”)簽訂了一項應收税款協議，規定我們向TRA接受者支付美國聯邦、州、地方和外國所得税或特許經營權所節省的現金税額的85%，如果有的話，這是我們實際實現的(或在我們提前終止支付或如下文所述改變控制的情況下被視為實現的)，這是由於税基的增加和與我們簽訂應收税款協議有關的某些其他税收優惠的結果，包括根據應收税款協議支付的税收優惠。根據“減税和就業法”，將法定公司税税率從35%降至21%，一般會減少現金税節省額，從而減少向TRA領取者支付的金額。由於我們從2018年3月1日起被視為美國聯邦所得税的一家公司，以及我們的州法律從2018年11月26日起轉變為特拉華州的一家公司，我們的收入中有更大比例的收入將被徵收公司税，因此一般預期將增加根據應收税款協議應支付的金額。我們可能向TRA收款人支付的款項數額可能很大，如果由於時間差異或其他原因，我們的現金資源不足以履行我們根據應收税款協議承擔的義務，我們可能需要承擔債務，以支付根據應收税款協議支付的款項。税基的實際增加，以及根據應收税款協議支付任何款項的數額和時間，將取決於若干因素，包括交易所的時間、我們A類普通股在交易所時的價格, 這些改變在多大程度上是應納税的，以及我們收入的數額和時間。
如果國税局對税基增加(或攤銷這種增加的能力)提出質疑，TRA接收方將不償還我們以前根據應收税款協議向他們支付的任何款項。我們能否從任何税基增加中獲益，以及根據應收税款協議支付的款項，將取決於上文所述的若干因素，包括我們未來收入的時間和數額。因此，在某些情況下，根據應收税款協議向TRA收款人支付的款項可能超過我們節省的現金税。
此外，應收税款協議規定，在控制權發生變化時，或者如果我們在任何時候選擇提前終止應收税款協議，我們根據應收税協議對交換或獲得的A類普通股(無論是在這種控制變更之前或之後交換或獲得的)所承擔的義務將基於某些假設，包括我們將有足夠的應税收入來充分利用增加的扣減額和税基以及與訂立應收税款協議有關的其他福利；在提前終止選擇的情況下，任何未交換的Ares運營集團單位被視為未交換的任何Ares運營集團單位。
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目錄
以我們A類普通股在終止時的市值交換。假設我們A級普通股的市場價值為35.69美元，這是截至2019年12月31日我們A類普通股的收盤價，而且LIBOR為2.00%，聯邦和州公司的混合税率為23.9%，我們估計這些終止支付的總額將約為8.785億美元，而這1.17億股私人股票尚未換成公共股票。上述數額只是一個估計數，實際付款可能大相徑庭。

對Ares經營集團單位的直接和間接持有者或對我們基金中的普通合夥人造成的税收後果可能會引起利益衝突。
由於Ares經營集團持有的資產固有的税收收益，在發生變現事件時，某些直接和間接持有Ares經營集團單位的人可能會承擔不同的和可能大得多的税務責任，因為分配給這些持有者的應税收入和收益項目過多。由於這些直接和間接持有人將不會得到相應的現金收益更多的分配，他們在履行適用的信託或合同義務的前提下，可能對任何出售、再融資或處置的適當定價、時間和其他重要條款或是否出售這些資產有不同的目標。關於加速或推遲收入或出售或處置有未實現税收收益的資產的決定也可能影響TRA接受者(除其他外，包括Holdco成員和其他執行官員)根據應收税款協議收到的付款的時間和數額。一般而言，我們預計，在交換後處置未實現税收收益的資產，往往會加速這種付款，並增加根據應收税款協議支付的現值，而在交易所之前的課税年度處置未實現税收收益的資產，一般會增加交換持有人的税務責任，而不會引起根據應收税款協議支付任何款項的任何權利。就改變控制作出的決定也可能對TRA接收者根據應收税款協議收到的付款的時間和數額產生重大影響。
此外，如果我們的基金獲得指定的回報，我們可以從大部分基金獲得業績收入。在某些情況下，我們可能傾向於將業績收入作為一種特殊的收入分配，我們稱之為附帶權益，而不是獎勵費用。
我們基金的普通合夥人可能有權從我們的基金獲得附帶利息，其中很大一部分可能包括長期資本收益。作為一家美國公司，我們將不會得到長期資本收益的優惠待遇，我們可能在扣除資本損失方面受到限制。因此，我們基金的普通合夥人可能有與我們的股東不完全一致的利益，因此，在他們履行信託義務為投資者提供資金的情況下，可能會受到激勵，尋求投資機會，最大限度地向普通合夥人提供優惠的税收待遇。
與普通股和優先股有關的風險
我們的A類普通股的市場價格和成交量可能會波動，這可能會給我們的A類普通股的持有者帶來迅速和巨大的損失。
我們的A類普通股的市場價格可能是高度波動的，而且可能會受到廣泛波動的影響。此外，我們A類普通股的成交量可能會波動，導致價格發生重大變化。如果我們A級普通股的市場價格大幅下跌，我們A類普通股的持有人可能無法以或高於其購買價格轉售其持有的A類普通股。我們A類普通股的市場價格將來可能會大幅波動或下跌。一些可能對我們A類普通股的股價產生負面影響或導致我們A類普通股的價格或交易量波動的因素包括：
•我們季度經營業績或股息的變化，我們預期的變化會很大；
•我們的政策是從長遠的角度作出投資、業務和戰略決定，這將使我們的季度收益發生重大和不可預測的變化；
•我們的信譽，經營結果和財務狀況；
•與我們相似的其他公司和市場對類似證券的現行利率或收益率；
•未能達到分析師的盈利預期；
•公佈關於我們或投資管理行業的研究報告，或證券分析師未能涵蓋我們A類普通股的情況；
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目錄
•增加或離開我們的高級專業人員和其他關鍵管理人員；
•市場對我們可能招致的債務或未來可能發行的證券的不良反應；
•類似公司的市場估值變化；
•新聞界或投資界的投機活動；
•(二)法律、法規的變更或者建議的變更，或者對法律、法規的不同解釋，或者對本法律、法規的執行，或者與這些事項有關的公告；
•我們A類普通股的股票交易缺乏流動性；
•我們的競爭對手宣佈重大合同、收購、處置、戰略夥伴關係、合資企業或資本承諾；
•有關資產管理行業的負面宣傳，或更具體地説，是私人股本基金的做法或個別醜聞；及
•影響我們或金融市場的一般市場和經濟、金融、地緣政治、監管或司法事件或條件。
近幾年來，股票市場經歷了價格和成交量的極端波動。在過去，隨着整個市場的波動和公司證券的市場價格的波動，證券集體訴訟常常針對上市公司提起。如果對我們提起這類訴訟，可能會導致大量費用，並轉移我們管理層的注意力和資源。
對我們A類普通股的投資不是對我們任何一隻基金的投資，我們的基金的資產和收入也不能直接提供給我們。
我們的甲級普通股的股東將不會直接參與我們的基礎基金的業績，而這種表現所帶來的任何利益將直接向這些基金的投資者帶來好處。我們A類普通股的股份僅為Ares管理公司的證券。雖然我們的歷史合併財務信息包括我們的基金在合併基礎上的財務信息，包括資產和收入，而且我們未來的財務信息將繼續合併其中的某些基金，但這些資產和收入只有通過管理費、業績收入、分配額和與基金達成協議而產生的其他收益，才能在一定程度上提供給基金，而這些資產和收入則可供基金使用，除非在本年度報告中更詳細地討論了表格10-K。
我們A類普通股的市價可能會因為有大量的A類普通股有資格進行交易和將來出售而下跌。
另一種可能是我們A級普通股的市價可能會因為我們的A類普通股在未來的市場上大量出售或認為這種出售可能發生，包括根據規則10b5-1的交易計劃。這些出售，或這些銷售可能發生的可能性，也可能使我們今後更難以我們認為適當的時間和價格出售我們A類普通股的股份。我們將來可以自由發行和出售我們A級普通股的額外股份。此外，我們的一些董事和執行官員已訂立或可能訂立規則10b5-1的交易計劃，根據這些計劃，他們將來可不時出售我們A級普通股的股份。
截至2019年12月31日，我們的專業人員間接擁有116，641，833個農業經營集團單位。我們已與Ares經營集團單位的持有人訂立交易所協議，使他們每年最多可有四次(受交易所協議的條款規限)以A類普通股的股份以一對一交換，但須按慣例就分紅、股利及改敍調整匯率，或根據我們的選擇，以現金換得我們的A類普通股的股份。Ares經營集團單位的持有人必須在三個Ares經營集團實體中每一個交換一個Ares經營集團單位，以換取Ares管理公司A類普通股的股份。
Ares股份有限公司在某些情況下，受某些限制，有權要求我們根據“證券法”登記A類普通股股份，以換取Ares經營集團單位或Ares管理公司A類普通股的股份。此外，我們可能被要求提供貨架登記聲明，允許我們的A類普通股在一段較長的時間內不時進入市場。最後，戰神所有者控股有限公司將有能力鍛鍊某些背馱。
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我們的A類普通股股份的註冊權利，由他們持有與其他註冊權利持有人所要求的或由我們發起的註冊發行有關。
截至2019年12月31日，有未完成的期權購買13，426，870股我們的A類普通股和18，143，807股待發行的A類普通股，這兩種股票均須符合特定的歸屬要求，並根據經修正和重申的2014年股權激勵計劃(“股權激勵計劃”)授予我們的某些高級專業人員，並於2018年11月26日進一步修訂和重述(“股權獎勵計劃”)。截至2019年12月31日，我們A類普通股的28，930，797股將根據我們的股權激勵計劃發行。我們已經在表格S-8上向SEC提交了一份註冊聲明，內容包括根據我們的股權激勵計劃可發行的A類普通股的股份。在轉歸安排的規限下，我們的A類普通股是可以自由交易的。
另外，ARES經營集團實體的管理協議授權作為這些實體的普通合夥人的ARES管理公司的直接子公司發行無限制數量的Ares經營集團實體的額外單位，這些單位的名稱、偏好、權利、權力和義務不同於適用於ARES經營集團單位的單位，而且可能高於適用於我們A類普通股的股份。
我們不能向持有我們A級普通股的人保證，我們的預期股息將在每季度或任何時候支付。
我們的股利政策考慮每一個日曆年穩定的季度股息，這將基於我們的税後費用相關收入。如有任何季度股息的申報、支付和確定，將由我們的董事會自行決定，並根據税後費用相關收益的水平和增長情況每年重新評估。我們隨時可能改變分紅政策。我們不能向持有我們A級普通股的人保證，任何股息，無論是季度的還是其他的，都可以或將被支付。在就我們的季度股利作出決定時，我們的董事會考慮到一般的經濟和業務狀況、我們的戰略計劃和前景、我們的業務和投資機會、我們的財務狀況和經營業績、營運資本要求和其他預期的現金需求、合同限制和義務、法律、税收、監管和其他限制，這些限制可能會影響我們向我們的A類普通股股東或我們的子公司支付股息，以及我們董事會可能認為相關的其他因素。

A系列優先股的股利是自由支配和非累積的.
對A系列優先股的股利是任意的和非累積的。A系列優先股的持有者只有在董事會宣佈時，才能獲得股息。因此，如果我們的董事會不授權並宣佈股息期內的股息，A系列優先股的持有人將無權在該股利期內獲得任何股息，而這種未支付的股利將不會在該股利期或以後的股利期內支付。如果我們的董事會沒有在該期間的預定記錄日期之前宣佈分紅，我們就沒有義務在股利期內支付股息，無論是就A系列優先股的股份還是我們可能發行的任何其他類別優先股的任何後續股利期宣佈或支付股利。這可能導致A系列優先股的持有人得不到他們預期得到的全部股利或任何股息，並可能使他們更難以轉售A系列優先股的股份，或以持有人認為有吸引力的價格轉售。我們的董事會可自行決定暫停A系列優先股股票的股利，這可能對A系列優先股的市場價格產生重大不利影響。不能保證我們的業務將產生足夠的現金流量，使我們能夠支付股利的股票系列A優先股。本港的財政及經營表現，須視乎當時的經濟及工業情況，以及金融、商業及其他因素而定，而其中一些因素是我們無法控制的。
與税務有關的風險
今後對企業的外國税收或美國對企業的徵税的變化可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
任何國內或國際公司税政策、規例或指引、執法活動或立法措施的重大改變，都可能對我們的業務、我們所須繳付的税額，以及我們的財務狀況及一般經營的結果造成不利影響。財政部、經合組織和其他政府機構
在我們和我們的附屬公司投資或經營業務的地方，我們一直把重點放在與企業，包括多國實體徵税有關的問題上。我們無法預測法律上的變化(如公司所得税税率的變化)、法規、技術修正或根據法律發佈的其他指導意見，或符合或不符合的州或地方税收規則可能會對我們或我們的業務或投資組合公司的業務產生何種影響。見“-與我們業務有關的風險
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目錄
有關税務法律、法規、條約，或者税務機關對這些規定的不利解釋，可能對我國的實際税率、税收責任、財務狀況和結果產生不利影響。“

我們是一間公司，而適用的税項會減少我們的甲類普通股持有人就該等投資而可獲派息的款額，並會對我們甲類普通股持有人的投資價值造成不利影響。
從2018年3月1日起，我們選擇作為美國聯邦所得税徵税的公司，從2018年11月26日起，為了州法律的目的，我們選擇了一個特拉華州的公司。我們可能要承擔大量的美國聯邦所得税以及適用的州和地方所得税，如果我們被視為美國聯邦所得税的合作伙伴，這些税將不會產生，這可能會減少我們A級普通股持有者可用於支付股息的現金數額，並對他們的投資價值產生不利影響。
另外，GP鏡面單位每年向我們支付與我們A系列優先股股份相同的7.00%的費率。雖然分配給我們的GP鏡像單位的收入是要納税的，但是給A系列優先股持有者的現金紅利不會因為我們所欠的任何所得税而減少。
適用的美國和外國税法可能會對我們向某些外國投資者籌集資金、提高我們遵守或扣繳税款成本的能力產生不利影響，並與我們的合同義務發生衝突。
根據“反洗錢法”第1471至1474條(這類條款，連同根據該法頒佈的財政部條例)，一個定義廣泛的外國金融機構必須遵守美國的税務報告制度或接受美國的某些預扣税。FATCA規定的報告義務要求外國金融機構與美國國税局簽訂協議，向國税局獲取和披露關於某些賬户持有人和投資者的信息(或某些居住在政府間協定(“IGA”)管轄範圍內的外國金融機構，以執行這一立法，並遵守執行“國際金融機構法”的可比非美國法律)。此外，非外國金融機構的某些非美國實體必須提供關於其在美國實益所有權的某些證明或其他信息，或根據金融行動特別協定接受某些美國預扣税。不遵守這些要求可能會使我們和/或我們的投資者對美國的某些付款徵收30%的預扣税，並可能限制我們在全球資本市場開立銀行賬户和獲得資金的能力。在實施金融行動協調框架方面存在不確定性，目前很難確定任何未來的行政指導可能產生什麼影響。遵守FATCA的行政和經濟成本可能會阻止一些外國投資者投資美國基金，這可能會對我們從這些投資者那裏籌集資金的能力產生不利影響，或者減少對我們A級普通股的需求。此外，我們預期會招致額外開支，與我們遵守FATCA有關，這可能會增加我們一般的税務遵從成本。其他國家，如英國、盧森堡, 開曼羣島實施了類似於金融行動協調框架的制度，越來越多的國家通過(或正在實施)類似的立法，目的是提高我們投資者及其税務規劃和概況的透明度。經合組織還制定了交流信息的通用報告系統，根據該系統，許多國家現已簽署了多邊協定。如上所述，在歐盟，發援會實施了新的強制性信息交流制度。有效實施CRS的發援會要求歐盟成員國每年從金融機構獲取詳細的賬户信息，並自動與其他管轄區交換這些信息。其中一個或多個信息交換制度很可能適用於我們的基金，我們可能有義務收集和與適用的税務當局分享有關基金投資者的信息(包括確定可分配或可分配給他們的某些收入的信息和數額)。
某些美國股東對“投資收入淨額。”
對屬於個人、遺產或信託的美國普通股股東，每一年對“淨投資收入”(或未分配的“淨投資收入”，如屬遺產和信託)徵收3.8%的附加税，該税適用於該收入中的較低者，或超出該人經調整的總收入(經某些調整)超過某一特定數額的部分。淨投資收益包括股息收益和處置投資財產的淨收益。預計投資我們A類普通股的股息和淨收益將計入美國持有者的“淨投資收入”，但須繳納附加税。
限制我們可能扣除的利息費用可能會大大增加我們的税務責任，並對我們A類普通股的投資產生負面影響。
對於2017年12月31日以後的應納税年度，我們對業務利息淨額的扣除一般限於我們“調整後的應納税收入”的30%，這一數額與2022年1月1日前應納税年度的EBITDA相似，與2022年1月1日或以後應納税年度的息税前收益(“EBIT”)相似。任何超出的企業利息，一般不允許作為應納税年度的扣減，一般會轉入下一年。
80
目錄
4.在本規則生效之日之前，沒有對未償債務作出任何祖父規定。這與以往的法例相比，是一個重大的改變，可能會增加我們的税務負擔。

第1B項.高度保守的未解決的工作人員意見
沒有。

第2項.相關性質
我們的主要行政辦公室位於星光大道2000大道12號租用的辦公空間內。TH加州洛杉磯。我們還租賃了卡爾弗市、紐約、倫敦和世界各地其他城市的辦公空間。我們沒有任何不動產。我們認為這些設施適合和足夠管理和經營我們的業務。

第3項.間接法律程序
我們不時地捲入與我們的業務有關的各種法律訴訟、訴訟和索賠，其中一些可能是實質性的。截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們不受任何待審材料的制約。我們的業務也受到廣泛的監管，這可能導致對我們的監管程序。

第4項.次要礦場安全披露
不適用。
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目錄
第二部分。

第五項註冊人普通股的轉手市場、相關股東事項和證券發行人購買
市場信息
我們的A類普通股在紐約證交所交易，代號為“ARES”。我們的普通股於2014年5月2日開始在紐交所交易。我們完成了從特拉華有限合夥公司到特拉華公司的轉換，自2018年11月26日起生效。轉換後，我們的A類普通股繼續在紐交所交易。
截至2020年2月21日，我們的A類普通股記錄保持者為2人。這不包括通過銀行或經紀人交易商持有“街頭名稱”股票的股東人數。Ares Management GP有限責任公司是我們B類普通股的唯一股東，Ares投票權有限責任公司是我們C類普通股的唯一股東。
股票績效圖
下圖描述了我們A類普通股持有者從2014年12月31日收盤價至2019年12月31日的總回報率，相對於標準普爾500指數和道瓊斯美國資產管理公司指數的表現。圖中假設2014年12月31日投資了100美元，並將分紅再投資於證券或指數。
性能圖表並不表示未來的性能。為“交易法”第18條的目的，績效圖不得視為“徵集材料”或“提交”證券交易委員會，或以其他方式承擔該款規定的責任，也不應被視為以參考方式納入公司根據“證券法”或“交易法”提交的任何文件。
總回報性能表
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g21.jpg





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發行人購買股票證券

下表列出Ares管理公司或任何“附屬買家”(根據“交易法”第10b-18(A)(3)條所界定)在每一指定期間(千美元；除股票數據外)購買我們A類普通股股份的情況：
期間購買股份總數每股平均價格作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分而購買的股份總數可根據計劃或計劃購買的股票的大約美元價值(1)
(2019年10月1日至2019年10月31日)—  $—  —  $139,551  
2019年11月1日至11月30日—  —  —  139,551  
(一九二零九年十二月一日至十二月三十一日)—  —  —  139,551  
共計—  —  

(1)在2019年2月，我們的董事會授權回購高達1.5億美元的A級普通股。根據這一股票回購計劃，股票可在公開市場購買、私下談判交易或其他情況下不時回購，包括依賴“證券法”第10b5-1條規則。2020年2月，我們的董事會批准了該計劃的延期，並將回購金額重新調整為1.5億美元。該計劃定於2021年3月到期。根據該計劃回購取決於當前的市場條件和其他因素。

A系列優先股股利政策

截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司共有12，400，000股A系列優先股上市。如公司董事會宣佈，A系列優先股的股息按季度支付，年利率為7.00%。期間2019和2018，我們每年每季度派發約2，170萬元股息予持有該公司股票紀錄的人士。A系列優先股持有人，在二月2020，公司董事會宣佈季度股息540萬美元應付2020年3月31日A系列優先股在營業結束時的紀錄持有人2020年3月15日由於2020年3月15日適逢星期日，派息的有效日期將是2020年3月13日(星期五)。

A類普通股股利政策
2018年，我們向A類普通股股東宣佈每股股息為0.40美元、0.0933美元、0.28美元、0.28美元和0.28美元(總計1.33美元)，約合125.8美元。在2019年3月15日、2019年6月14日、2019年9月16日和12月17日營業結束時，我們分別向A類普通股股東宣佈每股股息0.32美元(總計1.28美元)。大約138.6美元。
二月2020，公司董事會宣佈季度股息A類普通股每股0.40美元，或約4 740萬美元，與2005年第一季度相比2020應付2020年3月31日到普通股東記錄在營業結束時2020年3月17日
我們對A類普通股的股利政策與我們的核心管理費業務更加一致。我們打算為每個日曆年提供穩定的季度股息，這將基於我們的税後費用相關收益，以及基於税後費用相關收益水平和增長的未來潛在變化。如果得到董事會的批准，我們打算在2020年每季度支付每股0.40美元的A類普通股股利。

我們的固定股息將根據税後費用相關收益的水平和增長，每年進行重新評估。由於與費用相關的收益反映了我們業務的核心收益，包括管理費減去補償和一般和行政費用，因此，讓我們基於這個數額的經常性股息消除了我們股息的波動性，並使投資者能夠獲得我們認為具有吸引力的税後、符合條件的股息收益。
我們的股利政策反映了我們保留業績淨收益的意圖。我們期望將這些留存收益用於潛在的股票回購，併為未來的增長提供資金，目的是加快我們與收費相關的每股收益增長。然而，宣佈、支付和確定未來股息的數額(如果有的話)完全由我們自行決定。董事會這可能會在任何時候改變我們的股利政策。
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目錄
我們A類普通股的現金股利的支付須符合DGCL的規定。此外，根據信貸機制，Ares經營集團的某些子公司在某些情況下被禁止支付股息，包括在發生違約事件(如信貸機制所界定的)並仍在繼續的情況下。

由於Ares管理公司是一家控股公司，除了間接擁有Ares經營集團單位之外，沒有任何其他物質資產，因此我們按以下三個步驟為Ares管理公司的股利提供資金：
•首先，我們讓Ares經營集團的實體向他們的合作伙伴，包括Ares管理公司及其直接子公司分發。如果ARES經營集團實體進行這種分配，則ARES經營集團實體的合作伙伴有權根據其在ARES經營集團中的夥伴關係單位(下一款所述除外)獲得同等的分配；

•第二，我們使Ares管理公司的直接子公司向Ares管理公司分配其在這類分配中所佔的份額，扣除這些直接子公司根據應收税款協議應繳的税款和數額；以及

•第三，Ares管理公司按比例向我們的A類普通股持有者支付這種分配，扣除根據應收税款協議應繳的任何税款和數額。

由於我們和屬於美國聯邦所得税目的的公司的直接子公司可能需要支付公司所得税和特許經營權税，並根據應收税款協議支付款項，因此，我們最終支付給我們A類普通股持有人的股利數額，按每股計算，預計一般低於Ares經營集團實體就各自的Ares經營集團單位向其各自合作伙伴分配的數額。
此外，Ares經營集團實體的管理協議規定向這些實體的合夥人發放現金，我們稱之為“税收分配”，如果Ares經營集團實體的普通合夥人確定相關戰地經營集團實體的應税收入為其合作伙伴帶來應税收入的話。一般來説，這些税收分配是根據我們對有關實體的應納税收入淨額的估計乘以一個假設税率，該税率等於美國聯邦、州和地方居民在洛杉磯、加利福尼亞州或紐約的個人或公司居民規定的最高有效邊際所得税税率，兩者以較高者為準(考慮到某些費用的不可扣減性和我們收入的性質)。戰神經營集團只在有關年度這些實體的税收分配不足以支付這類税務責任的情況下才進行税務分配。
此外，戰神經營集團各實體業務的現金流量可能不足以使它們能夠向其合作伙伴進行必要的最低税額分配，在這種情況下，戰神經營集團可能不得不借入資金或出售資產，這可能對我們的流動性和財務狀況產生重大不利影響。此外，通過支付現金紅利而不是將這些現金投資於我們的業務，我們可能會面臨放慢增長速度的風險，或者在必要時沒有足夠的現金為我們的業務、新的投資或意外的資本支出提供資金。
雖然我們支付給我們A類普通股持有人的股息的一部分可能包括我們收到的附帶利息，但我們不打算通過要求我們的A類普通股持有人返還與任何或有償還義務有關的附帶利息而尋求履行任何或有償還義務。
我們期望從當前或累積的收益和利潤中支付給美國個人和其他符合條件的A類普通股持有者的股息構成“合格股利”收入，如果符合所需的持有期，一般按比普通所得税税率更優惠的税率徵税。如果股利超過當期和累計收益和利潤，超出的部分被視為不應納税的資本回報，將股東在其股份中的税基降至該股東在該股份的税基範圍內。任何剩餘的盈餘都被視為資本收益。由於美國公司對自己的應税收入徵税，而且這些實體的所有者要對這些實體支付的任何股息徵税，因此對這些實體賺取的收入徵收兩級潛在税。
股權證券的未登記出售和股權證券的購買
沒有。
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目錄
第6項.選定的財務數據
下表列出公司選定的綜合財務信息和其他數據。該公司成立於2013年11月15日，是一家合夥企業，從2018年11月26日起轉變為特拉華州的一家公司，是作為我們公司的控股公司成立的。見“項目1.商業-組織結構”。
截至2019年12月31日，我們獲得了本公司選定的合併財務數據和2018年12月31日終了年度, 2018年、2018年和2017年由本年度報告所載經審計的合併財務報表編制，表格表10-K。公司截至2016年12月31日和2015年12月31日終了年度的選定合併財務數據是從公司經審計的合併財務報表中得出的，這些報表未列入本年度表10-K。合併財務報表的編制與已審計的合併財務報表基本相同，其中包括我們認為為公平列報公司合併財務狀況和業務結果所必需的所有調整。選定的歷史財務數據並不表示公司預期的未來經營業績。

構成我們的綜合基金的實體在所列所有期間都不是相同的實體。這些期間的資金合併一般會對報告的資產、負債和現金流量產生總收益的影響，而對歸屬於公司的淨收入或股東權益總額沒有影響。見“項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-Ares基金的合併和解構”和“關鍵會計估計-合併原則”和附註2，“重大會計政策摘要”，以及本年度報告中其他表格10-K所載的合併財務報表。
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目錄
下列選定的歷史合併財務數據應連同“第1項.商業-組織結構”、“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析”和本年度報告其他部分所載的歷史合併財務報表和有關説明一起閲讀：10-K表(千美元)：
 截至12月31日的年度，
20192018201720162015
業務報表數據作為調整作為調整作為調整
總收入$1,765,438  $958,461  $1,479,943  $1,254,373  $825,732  
總開支1,462,797  870,362  1,504,758  1,016,420  769,040  
其他收入共計122,539  96,242  174,674  59,967  24,792  
税前收入425,180  184,341  149,859  297,920  81,484  
所得税費用(福利)52,376  32,202  (23,052) 11,019  19,064  
淨收益372,804  152,139  172,911  286,901  62,420  
減：合併基金非控制權益造成的淨收入(虧損)39,704  20,512  60,818  3,386  (5,686) 
減：歸因於ARES經營集團實體可贖回權益的淨收入—  —  —  456  338  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入184,216  74,607  35,915  171,251  48,390  
歸因於Ares管理公司的淨收入148,884  57,020  76,178  111,808  19,378  
減：A系列優先股股利21,700  21,700  21,700  12,176  —  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入$127,184  $35,320  $54,478  $99,632  $19,378  
A類普通股每股淨收入 
基本$1.11  $0.30  $0.62  $1.22  $0.23  
稀釋$1.06  $0.30  $0.62  $1.20  $0.23  
A類普通股每股宣佈及支付的股息$1.28  $1.33  $1.13  $0.83  $0.88  

 截至12月31日，
 20192018201720162015
財務狀況數據報表作為調整作為調整作為調整
總資產$12,014,196  $10,154,692  $8,563,522  $5,829,712  $4,321,408  
債務義務316,609  480,952  616,176  305,784  389,120  
CLO合併資金的貸款義務7,973,748  6,678,091  4,963,194  3,031,112  2,174,352  
合併基金借款107,244  209,284  138,198  55,070  11,734  
負債總額10,155,598  8,760,351  7,103,230  4,452,450  3,329,497  
合併基金的非控股權618,020  503,637  528,488  338,035  323,606  
Ares經營集團實體的非控股權益472,288  302,780  358,186  447,615  397,883  
股東權益總額768,290  587,924  573,618  591,612  246,917  
總股本1,858,598  1,394,341  1,460,292  1,377,262  968,406  

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目錄
項目7.轉制管理的探討與分析 oF財務狀況和經營結果
Ares管理公司是一家特拉華州公司，以前是一家有限合夥公司，於2013年11月15日成立，並於2018年11月26日轉變為特拉華州公司。除上下文另有要求外，提及“戰神”、“我們”和“公司”的意思是指Ares公司及其合併子公司的業務和業務。下面的討論分析了公司的財務狀況和經營結果。“合併基金”是指在美國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)要求合併在本年度報告中的合併財務報表(“公認會計原則”)中包括在本年度報告表10-K中的某些與Ares有關聯的基金、相關的共同投資實體和某些CLO。公司使用的其他術語在術語中以及在本年度報表10-K中管理層的討論和分析中都有定義。
以下討論和分析應結合Ares管理公司經審計、合併的財務報表以及本年度報告中關於10-K表的相關説明來閲讀。
10-K表格年度報告本節討論截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的活動。關於2017年12月31日終了年度活動的討論以及2018年12月31日至2017年12月31日終了年度業績的中期分析，請參閲第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”。表格10-K年度報告2018年12月31日終了的一年。
在我們討論和分析財務狀況和業務結果的整個過程中提出的數額和百分比可能反映了數以千計的四捨五入的結果(除非另有説明)，因此，總數可能不會相加。

經營績效管理
非公認會計原則財務措施
我們使用下列非公認會計原則來評估和跟蹤我們的業績：
•與費用有關的收入(FRE)
•實際收入(國際扶輪)
這些非公認會計原則的財務措施應作為業務結果的補充而不是替代，這些措施將在“-綜合業務結果的組成部分”下進一步討論，並根據公認會計原則編制。關於這些非公認會計原則措施的具體組成部分和計算，以及根據公認會計原則對這些措施與最具可比性的措施進行核對的情況，見附註15，“分段報告”，適用於本年度報表表10-K所載的經審計的合併財務報表。
操作度量
我們監視替代資產管理行業常見的某些操作指標，下面將討論這些指標。
管理中的資產
管理中的資產(“AUM”)是指我們管理的資產。我們認為AUM是衡量我們的投資和籌資業績的一個指標，因為它反映的資產一般都是公允價值的，加上可用的未調用資本。對於CLO以外的基金，我們的AUM等於下列之和：
•這類基金的資產淨值(“資產淨值”)；
•(A)支取和未支取的債務(在基金一級包括受限制的數額)；以及
•未動用的資本(包括對尚未開始投資期的基金的承諾)。

資產淨值是指基金所有資產減去基金負債後的公允價值。
對於CLO，我們的AUM等於為支付而調整的票據的初始本金。
87
目錄
以下表格是截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度按部門分列的AUM總額的彙總(百萬美元)：
 信用集團私募股權集團房地產集團AUM共計
2018年12月31日結餘$95,836  $23,487  $11,340  $130,663  
新面值/權益淨承付款6,591  3,151  2,361  12,103  
新債務淨承付款10,684  25  633  11,342  
分佈(6,268) (3,813) (1,689) (11,770) 
基金價值變動3,700  2,316  562  6,578  
截至2019年12月31日的餘額$110,543  $25,166  $13,207  $148,916  
平均AUM(1)$103,853  $24,537  $12,142  $140,532  

 信用集團私募股權集團房地產集團AUM共計
2017年12月31日結餘$71,732  $24,530  $10,229  $106,491  
新面值/權益淨承付款21,105  1,498  2,847  25,450  
新債務淨承付款9,340  100  75  9,515  
分佈(7,744) (1,900) (2,209) (11,853) 
基金價值變動1,403  (741) 398  1,060  
2018年12月31日結餘$95,836  $23,487  $11,340  $130,663  
平均AUM(1)$84,647  $23,784  $10,793  $119,224  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們的AUM的組成部分如下(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g22.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g23.jpg
澳元：148，916美元澳元：130，663美元

FPAUM尚未支付費用
不收費(1)
普通合夥人和附屬公司

(1)包括截至2019年12月31日和2018年12月31日我們間接賺取管理費的79億美元和67億美元的資金。

請參閲“按分段操作的結果”，以便更詳細地介紹每一段時間的AUM。
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目錄
管理下的付費資產
我們的FPAUM通常由以下組件組成：
•部分封閉式基金在再投資期內的有限合夥人資本承諾額；
•上述封閉式基金超過再投資期限後，有限合夥人投資的金額；
•按面值計算的CLO總抵押品餘額總額，並按違約或貼現抵押品進行調整；以及
•投資組合價值、總資產價值或資產淨值。
以下表格是截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度按部門分列的FPAUM總額的彙總(百萬美元)：
 信用集團私募股權集團房地產集團共計
FPAUM 2018年12月31日餘額$57,847  $17,071  $6,952  $81,870  
承諾4,997  362  1,080  6,439  
訂閲/部署/增加槓桿13,674  2,019  1,269  16,962  
贖回/分配/槓桿降低(6,446) (1,567) (867) (8,880) 
基金價值變動2,181  3  (16) 2,168  
費用基礎的改變(373) (848) (455) (1,676) 
FPAUM 2019年12月31日結餘$71,880  17,040  $7,963  $96,883  
平均FPAUM(1)$65,278  $17,108  $7,353  $89,739  

 信用集團私募股權集團房地產集團共計
FPAUM 2017年12月31日結餘$49,450  $16,858  $6,189  $72,497  
承諾4,768  1,049  1,580  7,397  
訂閲/部署/增加槓桿10,434  896  678  12,008  
贖回/分配/槓桿降低(6,788) (1,609) (1,134) (9,531) 
基金價值變動(10) 6  (20) (24) 
費用基礎的改變(7) (129) (341) (477) 
FPAUM 2018年12月31日餘額$57,847  $17,071  $6,952  $81,870  
平均FPAUM(1)$53,616  $17,306  $6,738  $77,660  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。


請參閲“按段分列的業務結果”，以瞭解影響每一期間總的FPAUM活動的詳細信息。
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目錄
以下圖表按截至2019年12月31日和2018年12月31日的收費標準計算，現為FPAUM(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g24.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g25.jpg
FPAUM：96 883美元FPAUM：81 870美元

投資資本市值/其他抵押品餘額(按面值計算)資本承諾

管理下的激勵合格資產、管理下的激勵產生資產和可用資本
IEAUM一般是指我們的資金中的NAV+無故股本或總資產加上未調用債務，我們有權從這些資金中獲得業績收入，但不包括我們和我們的專業人員所承諾的資本(我們一般不從這些資金中賺取業績收入)。關於ARCC的AUM，只有ARCC第II部分的費用可以從IEAUM中產生。
IGAUM通常是指我們的基金目前正在實現或未實現的基礎上產生的績效收入的AUM。它一般代表我們的基金的資產淨值或總資產(視情況而定)，我們有權獲得業績收入，但不包括我們和我們的專業人員所承諾的資本(我們一般不從中賺取業績收入)。ARCC僅在產生第II部分費用時才包括在IGAUM中。
以下圖表按部分列出截至2019年12月31日和2018年12月31日的IEAUM和IGAUM(百萬美元)：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g26.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g27.jpg
信用私募股權房地產
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目錄
下面的圖表顯示了我們的可用資本，我們稱之為乾粉，截至2019年12月31日和2018年12月31日，澳元尚未按部門支付費用(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g28.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g29.jpg
信用私募股權房地產

管理費基金期限

我們認為，我們管理的資金期限是衡量未來管理費穩定性的一個指標。在截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度中，分別有81%和84%的分部管理費是由為期三年或三年以上的基金支付的。以下圖表按截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的初始基金期限列出了我們的分部管理費的組成：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g30.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g31.jpg
永久資本10年或10年以上7至9歲3至6年不到3年
差異化管理賬户(1)
託管帳户

(1)有區別的管理帳户由公司管理了三年以上，投資於非流動性戰略，或共同投資，以支付管理費。

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目錄
基金業績計量
我們的投資基金被認為是“重要基金”的基金業績信息在整個討論過程中被包括在內，並進行分析，以便於瞭解我們在所述期間的業務結果。我們的重要基金包括那些在截至2019年12月31日的年度中至少貢獻了我們總管理費的1%，或至少代表了公司截至2019年12月31日的FPAUM總額的1%的基金，我們對該基金內的投資決定擁有唯一的決定權。除了管理費外，我們的每一筆重要資金都可能在實現業績障礙後產生業績收入。本項討論及分析所反映的基金業績資料，並不能反映我們的整體表現。對Ares的投資不是對我們任何基金的投資。過去的業績並不代表未來的成果。與任何投資一樣，投資總是有收益的潛力和虧損的可能性。我們不能保證這些基金或其他現有及未來的基金會取得同樣的回報。
我們不提供投資業績低於兩年的重大基金的業績指標，從基金第一次投資之日開始，但那些對投資資本支付管理費的重要基金除外，在這種情況下，業績顯示在(I)基金第一次投資一週年或(Ii)基金至少投資其資本50%的時間。
綜合業務成果的組成部分
收入
管理費。管理費用一般是根據資產的平均公允價值、總承付款、投資資本、資產淨值、淨投資收益或我們管理的投資組合的票面價值確定的百分比。這些費用一般是按季度計量期計算的，數額可以預先支付，也可以拖欠，具體取決於每個基金的投資管理協議中規定的條件。在提供諮詢服務期間，管理費被確認為收入，但須經我們對可收取性的評估。我們的管理費詳情如下：
信貸集團：
•銀團貸款及高收益債券典型的管理費從面值的0.35%到0.50%，再加上現金或資產淨值。銀團貸款基金的平均管理合約期自2019年12月31日起計為10.5年，在再投資期結束時，費用範圍大致維持不變。高收益策略中的基金一般代表開放式管理賬户，通常不包括投資期限終止或管理合同到期日期。
•多資產信貸典型的管理費從NAV的0.50%到1.50%不等。該策略中的資金一般為開放式或託管賬户結構，通常不存在投資期限終止或管理合同到期日期。這一策略中的基金包括公開交易的封閉式基金ardc，該基金沒有投資期限終止日期。這一戰略中的資金(不包括永久資本工具ARDC)的平均管理合同期限從2019年12月31日起為4.5年。

•替代信貸典型管理費從資產淨值的0.50%到1.50%，總資產價值，承諾資本或投資資本不等。這一戰略中的資金從截止日期6.3年(2019年12月31日)起，平均有一個管理合同期限。
•美國和歐洲直接貸款典型管理費佔投資資本、資產淨值或總資產的0.75%至1.50%(在某些情況下，不包括現金和現金等價物)。隨着投資期限的結束或終止，本策略中某些封閉式基金和管理賬户的費用基礎通常會改變為投資組合投資的總成本或市場價值。此外，管理費還包括ARCC第一部分費用。管理費在較低的典型收費範圍內，一般都伴隨着以交易為基礎的收費.這一戰略中的資金(不包括永久資本工具ARCC)的平均管理合同期限從2019年12月31日截止之日起為4.4年。

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私人股本集團：
•公司機會、基礎設施、電力和能源機會：：典型的管理費佔投資期間資本承諾總額的1.50%至2.00%。公司私人股本基金的管理費一般在較早發生之後，降至未變現有價證券投資調整總成本的0.75%至1.25%之間：(I)投資期限屆滿或終止，或(Ii)推出繼承基金。基礎設施和電力基金通常在投資期限屆滿或終止後，將費用基數降至未實現證券組合投資的調整費用總額，同時保持相同的費率。該戰略中的資金從截止日期為10.2年(截至2019年12月31日)的平均管理合同期限。
•特別機會基金：：一般管理費為未變現證券投資或已承諾資本的總成本價較低的1.00%至1.50%。本戰略中的基金由封閉式基金組成，投資期限終止或管理合同終止日期。特別機會基金還包括管理賬户，一般不包括投資期限終止或管理合同終止日期。該戰略中的資金從截止日期為9.9年(截至2019年12月31日)的平均管理合同期限。
房地產集團：
•房地產股本和債務基金典型管理費從投資資本的0.50%到1.50%、股東權益、總資本承諾或兩者的組合不等。隨着投資期限的結束或結束，本戰略中某些封閉式基金、管理賬户和共同投資工具的管理費基礎從承諾資本變為投資資本，管理費費率不變。這些戰略中的資金(不包括永久資本工具-英畝)的平均管理合同期限從2019年12月31日結束之日起為9.3年。
截至報告日，應計但未付的管理費，扣除管理費削減和管理費衝抵後，列入“財務狀況綜合報表”附屬公司的應付款項。有關更多信息，請參閲本年度10-K報表中的合併財務報表附註10，“關聯方交易”。
附帶利息分配。在某些基金結構中，賬面利息是根據迄今累積的基金業績分配給我們的，但須根據每個基金的管理文件中的有關條款達到最低迴報率。有關我們附帶權益的其他詳情如下：

信貸集團：
•多資產信貸和替代信貸：典型的附帶利息佔每個附帶利息合資格基金利潤的15%至20%，每年的優先回報率約為7%至8%。

•美國和歐洲直接貸款：典型的附帶利息佔每個附帶利息合格基金利潤的10%至20%，或累計已實現資本收益(扣除累計已實現虧損和未實現資本折舊)，並享有每年約5%至8%的優先回報率。
私人股本集團：
•私人股本基金：附帶利息佔每項附帶利息合資格基金利潤的20%，但優先回報率約為每年8%。
房地產集團：
•房地產基金：典型的附帶利息佔每個附帶利息合資格基金利潤的10%至20%，每年的優先回報率約為8%至10%。
如果基金的投資價值低於一定的回報門檻，基金的投資價值低於一定的回報率障礙，則我們可能會因以前實現的附帶利息分配而對某些基金承擔責任。有關業績收入意外開支的詳細討論，請參閲本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註9，“承付款和意外開支”。
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目錄
獎勵費。根據基金在這一期間的業績確認因某些基金結構的業績而賺取的獎勵費，但須根據每個基金的投資管理協議規定的各自條件達到最低迴報水平。獎勵費用是在衡量期結束時實現的，通常是每年一次。一旦實現，這些費用將不再被逆轉。有關獎勵費用的其他詳情如下：
信貸集團：
•銀團貸款及高收益債券：典型的獎勵費用佔每個獎勵基金利潤的15%至20%，每年的優先回報率約為12%。
•多資產信貸和替代信貸：典型的獎勵費用佔每個獎勵基金利潤的12.5%至20%，每年的優先回報率約為5%至7%。

•美國和歐洲直接貸款：典型的獎勵費用佔每個獎勵合格基金利潤的10%至20%，或累計已實現資本收益(扣除累計已實現虧損和未實現資本折舊)，每年的優先回報率約為5%至8%。
房地產集團：
•房地產債務：我們從阿克里獲得的激勵費是基於阿克里的核心收益(按照阿克里的管理協議中的定義)與其公開發行的普通股每股加權平均發行價乘以已發行普通股加權平均數量之間差額的百分比計算的。
主要投資收入(虧損)。本金投資收益(損失)包括利息和股息收入以及我們管理的權益法投資的已實現淨收益和未實現收益(損失)。利息和股息收入按預期收取的應計制確認。當我們贖回全部或部分投資或獲得資本分配時，可以確認已實現的收益(損失)。投資的未實現收益(損失)來自投資公允價值的增值(折舊)，以及投資收益(損失)實現時以前記錄的未實現增值(折舊)的反轉。

行政、交易及其他費用。其他費用主要包括向我們支付的某些附屬基金提供的行政服務收入。此外，我們還可以根據收入從某些附屬基金收取費用，並從貸款來源收取費用，我們稱之為基於交易的費用。
費用
補償和福利。薪酬一般包括工資、獎金、健康和福利福利、基於股權的薪酬和ARCC第一部分費用獎勵補償費用。與發放受限制單位和期權有關的補償成本在授予日期按公允價值計算，實際被沒收而減少，並在轉歸期內按直線計算。獎金是在與其有關的服務期內累積的。薪酬和福利費用通常與我們部門的經營業績相關，這是用來確定每個部門的基於激勵的薪酬。我們的某些高級合夥人根據他們的權益得到分配，不支付每年的工資或獎金。
與業績有關的薪酬。績效相關薪酬包括與附帶利益分配直接相關的薪酬和激勵費用，一般由我們給予專業人員的百分比利益組成。根據每個基金的性質，業績收入參與一般是按固定百分比，通常為60-80%，或作為年度獎勵。我們有義務向我們的專業人員支付從某些基金獲得的附帶利息分配或獎勵費用的一部分，包括從綜合基金中扣除的附帶利息分配或獎勵費用。應支付的績效相關補償是根據對附帶利益分配和獎勵費用的確認計算的，在實現附帶利息分配或獎勵費用之前是不支付的。
雖然業績相關薪酬的變化與在部門業績報告中報告的業績收入變化直接相關，但當我們的結果按照公認會計原則在完全合併的基礎上報告時，這種相關性並不總是存在。這一差異是在合併後從我們的綜合基金中獲得的業績收入被取消，而與業績有關的補償不被取消時造成的
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一般、行政和其他費用。一般和行政費用主要包括與專業服務、佔用、旅行、通信和信息服務、安置費、折舊和攤銷以及其他一般業務項目有關的費用。
合併基金的開支。綜合基金的開支主要包括我們的綜合基金所招致的費用，包括專業服務費用、研究費用、受託人費用、旅費及與管理這些基金及推出新產品有關的其他費用。
其他收入(費用)
投資的已實現和未實現收益(損失)淨額。當我們贖回全部或部分投資或接受資本分配時，可以確認已實現的收益(損失)。投資的未實現收益(損失)來自投資公允價值的增值(折舊)，以及投資收益(損失)實現時以前記錄的未實現增值(折舊)的反轉。
利息和股息收入。利息和股息收入主要來自對我們管理的產品的投資。利息和股息收入均按預期收取的應計制確認。
利息費用。利息費用包括與我們的信用貸款機制有關的利息，該貸款機構有一個可變的利率，根據公司信用評級的變化而調整的信用利差，我們的高級票據，它有固定的票面利率，以及一些在2018年被消滅的定期貸款。
其他收入(費用)，淨額。其他收入(費用)，淨額包括交易收益(虧損)和其他非經營性和非投資相關活動，如資產處置損失等。
合併基金投資已實現和未實現的淨收益(損失)。已實現的收益(損失)可能產生於處置我們的綜合基金持有的投資。未實現收益(損失)入賬反映綜合基金因投資公允價值的定期變化而持有的投資的增值(折舊)，以及投資收益(損失)實現時以前記錄的未實現增值(折舊)的逆轉。
合併基金的利息和其他收入。利息和其他收入 在綜合基金中，主要包括我們的綜合基金的基礎投資證券所產生的利息和股息收入。
合併基金的利息費用。利息開支主要包括與我們的綜合CLO應付貸款有關的利息，在較小程度上包括循環信貸額度、定期貸款和其他合併基金的票據。綜合CLO的利息開支完全是這類CLO的責任，如果CLO不能支付利息，我們是不會向我們求助的。
所得税。從2018年3月1日起，我們的業務是通過國內公司進行的，這些公司需要繳納企業税，並按這些實體經營的各個管轄區的現行税率和遞延所得税進行記錄。我們的綜合基金大部分毋須繳納入息税，因為基金的投資者有責任申報他們的入息或虧損份額。在聯邦、州和外國所得税法律法規規定的範圍內，某些基金可能承擔所得税責任。
所得税採用負債會計方法核算。根據這一方法，遞延税資產和負債因資產和負債的賬面數額與各自税基之間的差異而產生的預期未來税收後果而被確認，使用的税率是預計差額將逆轉的年份的税率。税率變動對遞延資產和負債的影響在實施變動時確認為收入。當部分或全部遞延税款資產更有可能無法實現時，遞延税資產將通過估價備抵額予以減除。
非控制性利益。合併基金中非控制權權益的淨收益是指第三方在合併後的財務報表中所持有的所有權權益。

歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入是根據Ares經營集團實體的每日平均所有權比例計算的戰略投資夥伴的結果。

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目錄
關於我們綜合經營結果的組成部分的更多討論，請參閲本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註2，“重大會計政策摘要”。

影響我們業務的趨勢
我們相信，在我們獨特但互補的投資集團中，我們嚴謹的投資理念有助於我們在整個市場週期中表現的穩定。截至2019年12月31日，我們管理的資產中約有70%屬於剩餘合同期限為三年或三年以上的基金，大約73%的資金在結束時的初始期限超過7年，我們90%的管理費來自永久資本、CLO和封閉式基金。我們的基金擁有穩定的資本基礎，使我們能夠在市場週期的不同階段對長期關注的資產進行投資，並利用市場波動的優勢。然而，我們的業務結果，包括我們的澳元的公允價值，受到各種因素的影響，特別是在美國和西歐，包括全球金融市場和經濟及政治環境的條件。
美國信貸市場在2019年第四季度出現反彈，從而限制了今年的強勁表現。由於相對有吸引力的估值和建設性的宏觀經濟背景支撐了投資者情緒，整個市場的價格都走高了。更具體地説，資本市場受到了寬鬆的美聯儲政策、美中貿易關係的初步解決以及主要央行普遍看好的經濟前景的提振。在此背景下，槓桿貸款指數CSLLI在2019年第四季度的回報率為1.7%，而高收益債券指數ICE BofA高收益主II指數(ICE BofA High收益率MasterII Index)的回報率為2.6%。第四季度是強勁的一年，槓桿貸款和高收益債券市場在2019年分別上漲了8.2%和14.4%。
歐洲信貸市場也出現了類似的結果，更廣泛的市場情緒得益於美中貿易協定的進展，英國退歐的透明度提高，以及歐洲央行(ECB)的支持政策。此外，11月份企業部門採購方案的迴歸提高了公司信貸價格。在這種環境下，瑞士信貸西歐槓桿貸款指數(“Welli”)的回報率為0.8%，而洲際銀行歐洲貨幣高收益約束指數第四季度的回報率為2.1%。2019年全年業績強勁，威利指數和洲際銀行歐洲貨幣高收益約束指數分別為5.0%和11.4%。
在美國，標準普爾500指數(S&P 500 Index)在2019年第四季度的回報率為9.1%，使2019年全年的表現達到31.5%，創下美國股市的最高紀錄。2018年標普500指數(S&P 500)收盤下跌5.2%，而2018年波動不定的第四季度抹去了全年的所有漲幅。在美國以外，全球股市也有類似的強勁反彈表現，摩根士丹利資本國際全球前美國指數(MSCI All Country World Ex USA Index)在第四季度上漲8.9%，使2019年的總升值幅度達到21.5%，抹去了2018年以來負的14.2%的表現。作為中介的私人股本拍賣市場的競爭依然強勁，因為充足的乾涸力量和大量低成本債務使收購價格保持在歷史高點附近。槓桿水平仍然很高，如果考慮到EBITDA的調整，槓桿率甚至會更高。這些動態導致私人股本風險溢價大幅縮水。我們仍然相信在當前的市場環境下，謹慎的公司選擇、對高質量資產的關注以及對推動價值創造的不同看法是推動業績的關鍵。
根據RealCapitalAnalytics的數據，商業房地產價格在歐洲各大城市繼續上漲約4%，在美國各大城市繼續上漲5%。這兩個地區的銷售額與2018年的水平相比，反映出全球機構投資者對這一資產類別的強勁興趣推動了交易市場的深度和流動性。勞動力市場趨緊，消費者支出健康，利率低，支撐了房客需求，導致入住率和租金保持在或接近週期性高點。美國房地產貸款活動依然活躍，發源量超過了去年的紀錄。歐洲和美國的供應活動仍然低於平均水平，槓桿的使用也受到了普遍的約束。考慮到穩定的宏觀經濟背景(儘管預期GDP增長放緩)，我們認為供求基本面應該保持平衡。
2019年，為我們的戰略決定提供信息的一些考慮因素包括：

• 我們的能力，籌集和增加澳元和支付費用。在截至2019年12月31日的一年中，我們在混合和SMAS中籌集了238億美元的AUM總額，並繼續擴大我們的投資者基礎，從75家不同的基金和151家機構投資者中籌集資金，其中包括51名直接機構投資者，這些投資者對Ares來説都是新成立的。我們的籌資努力幫助推動了澳元在2019年的大約14%的增長。在2020年，我們預計我們的資金將來自我們現有的和新的戰略的結合，主要是在美國和歐洲。截至2019年12月31日，我們還有271億美元未支付費用，相當於每年約255.6美元的潛在價值。
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管理費收入。在這255.6百萬美元中，233.5百萬美元涉及252億美元可供未來部署的AUM。我們的潛在費用，再加上我們未來的籌資機會，使我們有可能在2020年提高我們的管理費。

•我們的能力，以吸引新的資本和投資者，我們廣泛的多資產類產品提供。我們吸引新資本和投資者進入基金的能力，部分是因為他們繼續普遍認為另類資產管理行業，特別是我們的投資產品，是一種吸引資本增值和創造收入的工具。我們不斷尋求創造途徑，以滿足我們的投資者不斷變化的需求，提供範圍廣泛的投資基金，開發新產品，並創建符合我們投資者目標的管理賬户和其他投資工具。我們繼續擴大分銷渠道，力求滿足保險公司的需要，以及滿足養老基金、主權財富基金和捐贈基金等傳統機構投資者的需要。如果市場波動持續或增加，投資者可能會尋求尋求緩解波動的絕對回報策略。我們根據投資者的風險承受能力和預期回報，提供多種投資策略。

•我們有紀律的投資方式和成功的資本配置。我們是否有能力維持和擴大我們的收入基礎，取決於我們能否成功地部署我們的投資者對我們的投資基金所投入的資金。更激烈的競爭、較高的估值、信貸成本和其他一般市場狀況，已經並可能繼續影響我們識別和執行有吸引力的投資的能力。在我們有紀律的投資方法下，只有在我們以一個有吸引力的價格獲得適當的投資機會時，我們才會動用資金。在截至2019年12月31日的一年中，我們在我們的投資集團中部署了274億美元的總資本，而2018年部署了大約224億美元。截至2019年12月31日，我們有346億美元的資本可用於投資，我們仍處於有利地位，可以機會主義地投資我們的資產。
• 我們通過市場週期投資資本和創造回報的能力。我們的投資業績的強弱影響到投資者向我們的基金投入資金的意願。我們能夠吸引的資金的靈活性是我們澳元增長的主要動力之一，也是我們賺取管理費的主要動力之一。目前的市場狀況和不斷變化的監管環境為Ares的業務創造了機會，特別是在信貸集團的直接貸款基金和私人股本的特別機會基金中，後者利用靈活的投資授權通過市場週期管理投資組合。
• 我們有能力繼續實現穩定的股利支付給投資者。我們A級普通股的股利政策與我們的核心管理費業務密切相關。我們打算為每個日曆年提供穩定的季度股息，這將基於我們的税後費用相關收益，以及基於税後費用相關收益水平和增長的未來潛在變化。我們每年根據税後費用相關收益的水平和增長重新評估我們的固定股息。由於與費用相關的收益反映了我們業務的核心收益，包括管理費減去補償和一般和行政費用，因此，讓我們基於這個數額的經常性股息消除了我們股息的波動性，並使投資者能夠獲得我們認為具有吸引力的税後、符合條件的股息收益。

見“1A項。風險因素“包括在本年度報告表10-K，以討論我們的業務所面臨的風險。

最近的交易

2020年1月21日，Ares的一家子公司達成了一項最終協議，收購領先的亞洲另類資產管理公司SSG Capital Holdings Limited及其運營子公司(統稱“SSG”)的控股權。SSG總部設在香港，在亞洲各地設有辦事處，管理私人信貸和特殊情況基金。

我們的私人股本基金之一於2018年6月17日宣佈出售國家獸醫協會(NVA)的交易已於2020年2月完成。

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ARES基金的合併與解構
截至2019年12月31日，合併基金約佔我們AUM的6.7%，佔我們管理費用的3.4%，佔截至2019年12月31日的業績收入的2.0%。截至2019年12月31日，我們合併了16個CLO和8個私人基金，截至2018年12月31日，我們合併了13個CLO和10個私人基金。
合併基金的活動反映在綜合財務報表所列項目中。合併基金的影響通常還將減少管理費用、按公認會計原則報告的附帶利息分配和獎勵費用，只要這些費用在合併後被取消。
我們的綜合基金的資產和負債是在單獨的法律實體內持有的，因此，我們的綜合基金的負債通常不向我們追索。一般來説，合併我們的綜合基金對我們的資產、負債和現金流量有重大的毛利效應，但對可歸於我們或股東權益的淨收入沒有淨影響。我們沒有經濟權利的合併基金的淨經濟所有權利益在我們的合併財務報表中作為非控制利益反映在我們的合併財務報表中。
我們的綜合基金的業績不一定符合或代表我們所有基金的綜合業績趨勢。
關於合併對我們的結果的實際影響，以及關於合併和解散資金的進一步討論，見本報告所載合併財務報表附註16“合併”。
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業務結果
綜合業務成果
我們在被認為持有控制性金融利益的地方合併資金。由於所有權的變化、有限合夥人權利的變化以及基金的設立和終止，合併基金不一定是每年列報的同一實體。這些資金的合併對我們在報告所述期間的淨收入沒有影響。下表和討論列出了我們2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的綜合業務結果(千美元)：
 截至12月31日的年度，2019年vs 2018年
20192018有利(不利)
 $Change%變化 
收入
管理費(包括2019年12月31日終了年度的第一部分管理費164，396美元和2018年12月31日終了年度的128，805美元)$979,417  $802,502  $176,915  22 %
附帶利息分配621,872  42,410  579,462  NM
激勵費69,197  63,380  5,817  9  
主要投資收入(損失)56,555  (1,455) 58,010  NM 
行政、交易和其他費用38,397  51,624  (13,227) (26) 
總收入1,765,438  958,461  806,977  84  
費用
補償和福利653,352  570,380  (82,972) (15) 
績效薪酬497,181  30,254  (466,927) NM 
一般、行政和其他費用270,219  215,964  (54,255) (25) 
合併基金的開支42,045  53,764  11,719  22  
總開支1,462,797  870,362  (592,435) (68) 
其他收入(費用)
投資已實現和未實現損益淨額9,554  (1,884) 11,438  NM 
利息及股息收入7,506  7,028  478  7  
利息費用(19,671) (21,448) 1,777  8  
其他費用，淨額(7,840) (851) (6,989) NM 
合併基金投資已實現和未實現損益淨額15,136  (1,583) 16,719  NM 
合併基金的利息和其他收入395,599  337,875  57,724  17  
合併基金的利息費用(277,745) (222,895) (54,850) (25) 
其他收入共計122,539  96,242  26,297  27  
税前收入425,180  184,341  240,839  131  
所得税費用52,376  32,202  (20,174) (63) 
淨收益372,804  152,139  220,665  145  
減：合併基金非控制權益導致的淨收入39,704  20,512  19,192  94  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入184,216  74,607  109,609  147  
歸因於Ares管理公司的淨收入148,884  57,020  91,864  161  
減：A系列優先股股利21,700  21,700  —  —  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入$127,184  $35,320  91,864  260  

NM-沒有意義
99
目錄
截至二零一零九年十二月三十一日止的年度 2018年12月31日終了年度比較 
收入
管理費。與2018年12月31日終了的一年相比，截至2019年12月31日的年度管理費總額增加了1.769億美元，增幅為22%。管理費總額增加的主要原因是信貸集團，其驅動因素是ARCC第一部分費用的增加以及FPAUM從 直接貸款資金的資本配置。房地產集團和私人股本集團的管理費總額也增加了，因為今年的新承諾增加了FPAUM。有關管理費用在我們每個部門內的波動的詳細信息，請參閲“-按部門分列的運營結果”。
附帶利息分配。截至2019年12月31日止年度的賬面利息分配比2018年12月31日終了的年度增加了5.795億美元，達到621.9美元。增加額主要由以下項目組成(百萬美元，除非另有説明)：
截至2019年12月31日止的年度主要驅動因素2018年12月31日主要驅動因素
信用基金$129.5  10項直接貸款基金，包括112億美元的IGAUM，其回報率超過了他們的門檻利率，主要來自Ares Capital Europe III，L.P。(“ACE III”)，Ares Capital Europe IV，L.P.(“ACE IV”)和Ares私人信貸解決方案，L.P。(“PCS”)在本報告所述期間分別產生3 010萬美元、4 860萬美元和3 060萬美元的附帶利息分配。ACE IV和PCS增加的主要原因是額外部署，而ACE III則較低主要是因為基金超過了投資期限。$82.6  10個直接貸款基金，其中有79億美元的IGAUM產生的回報率超過了它們的門檻利率，主要來自ACE III、ACE IV和PCS，它們分別產生了5 000萬美元、860萬美元和1 630萬美元的利息分配。
私人股本基金416.5  Ares公司機會基金III、L.P.(“ACOF III”)對地板和裝飾公司和一家專業服務公司的投資的市場增值；Ares公司機會基金IV，L.P.(“ACOF IV”)因出售公司而投資於NVA的公允價值增加；以及幾家ACOF IV和Ares公司機會基金V，L.P.(“ACOF V”)投資組合公司的市場增值。(168.7) ACOF III對地板和裝飾的投資的市場貶值幾家ACOF IV投資組合公司的市場折舊
房地產基金75.9  
美國房地產股票基金中有6只基金、EF IV基金和5只歐洲房地產股票基金內部的多項房地產市場升值。
128.5  
來自美國七隻房地產股票基金EF IV和兩隻歐洲房地產基金的多項房地產市場增值。此外，在科羅拉多州出售了一個大型會議度假中心，該中心由多個基金組成，產生的回報超過了門檻利率。
附帶利息分配 $621.9  $42.4  

獎勵費。截至2019年12月31日的年度，激勵費用比2018年12月31日終了的一年增加了580萬美元，增幅為9%。增加的主要原因是有更多的直接貸款基金在本年度而不是前一年產生獎勵費。此外，在本年度和前幾年產生獎勵費用的資金部署的增加導致了獎勵費用的增加。這一增加額被2018年而不是2019年確認的ARCC第二部分費用5 020萬美元部分抵消。
主要投資收入(虧損)。與2018年12月31日終了年度相比，2019年12月31日終了年度的本金投資收入(虧損)增加了5 800萬美元，達到5 660萬美元。本年度期間的增長主要是由於我們對ACOF III的投資的公允價值上升，這是由於該公司在地板和裝飾方面的投資市場升值所致。
行政、交易及其他費用。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的行政費和其他費用減少了1 320萬美元，即26%。本年度減少數
100
目錄
主要是由於我們的信用集團的某些基金內的交易費用較低，而這些基金隨所部署的資本數量而波動。
補償和福利。與2018年12月31日終了的年度相比，2019年12月31日終了年度的主要補償和福利支出增加了8 300萬美元，即15%。這一增長主要是由於我們公司的經營業績、ARCC第一部分費用補償的增加和8%的員工人數增長而引起的更高的激勵報酬。
與2018年12月31日終了的一年相比，2018年12月31日終了年度的股本補償費用也增加了800萬美元，即9%，主要是由於作為我們年度獎金計劃一部分的額外限制單位和某些留任獎勵，包括2018年第三季度授予我們首席執行官的限制性單位。此外，我們的年度權益補償獎金計劃於2016年開始，計劃授予四年的服務期。因此，本年度的權益補償費用反映了與四年獎金補助金有關的費用，而前一年的權益補償費用僅包括三年獎金贈款。
與業績有關的薪酬。截至2019年12月31日的年度，與業績相關的薪酬比2018年12月31日終了的年度增加了4.669億美元，達到4.972億美元。與業績有關的報酬的增加主要與上述附帶利益分配和獎勵費用的增加有關。
一般、行政和其他費用。與2018年12月31日終了的年度相比，2019年12月31日終了年度的總務、行政和其他開支增加了5 430萬美元，即25%。這一增長是由於幾個因素造成的，其中包括2019年第三季度確認的非現金減值2，000萬美元，以及作為我們收購能源投資者基金(EIF)一部分而記錄的某些無形資產。確認減值的原因是，承諾投資於後續基金的傳統EIF投資者較少，管理層決定不再以EIF的商標引入後續基金。因此，預計這些變化將減少EIF現有客户關係所產生的管理費的未來預期現金流，並減少EIF商標的使用費。本年度專業服務費用增加1 330萬美元，主要是由於與擴大我們的保險和亞洲平臺有關的盡職調查、營銷和法律費用以及其他戰略舉措有關的專業服務費用增加。此外，由於本年度在我們的特別機會戰略中對一項基金作出了新的承諾，安置費增加了1 960萬美元。前一年包括2018年第一季度和2017年、2016年、2015年和2014年終了年度向ARCC一次性償還某些租金和水電費1 180萬美元。從2018年第二季度開始，我們開始承擔以前由ARCC承擔的入住費和營銷費用。這導致2019年12月31日終了年度增加的經常性費用約230萬美元。
合併基金的開支。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的綜合基金支出減少了1 170萬美元，即22%。減少的主要原因是，由於前一年CLO的債務發行和再融資數量增加，專業費用增加。這些費用是在所發生的期間內列支的，因為CLO的債務是按公允價值記錄在我們的財務狀況綜合報表中的。

其他收入(費用)
在評估其他收入(費用)的變化時，我們分別分析公司從我們的綜合基金產生的投資回報中產生的其他收益。
投資的已實現和未實現收益(損失)淨額。投資已實現和未實現淨收益(損失)從2018年12月31日終了年度190萬美元的已實現和未實現投資淨虧損增加到2019年12月31日終了年度投資實現和未實現淨收益960萬美元。本年度的增長主要是由於我們的CLO證券淨收益較高(2018年底從市場混亂中反彈)，以及我國外幣套期保值工具確認的較高淨收益(未實現的抵消變化記在本金投資收入中)。
利息費用。截至2019年12月31日的年度，利息支出比2018年12月31日終了的一年減少了180萬美元，即8%。本年度的下降主要是由2018年第二季度為某些CLO投資提供資金的定期貸款的還本付息所致。與2018年相比，2019年期間信貸機制的平均未清餘額增加，部分抵消了減少額。
101
目錄
其他費用淨額。其他費用，淨額主要由與我們在美國境外的企業的貨幣波動有關的交易收益(損失)組成，並根據外幣匯率的波動而保持波動。2018年12月31日終了年度的其他支出淨額還包括因取消與我們的銀團貸款業務有關的美國風險保留要求而記錄的與償還定期貸款有關的債務清償費用。
合併基金投資已實現和未實現的淨收益(損失)。合併基金投資的已實現和未實現淨收益(損失)從2018年12月31日終了年度160萬美元合併基金投資的已實現和未實現淨虧損增加到2019年12月31日終了年度合併基金投資的已實現和未實現淨收益1 510萬美元。這一增長主要是由於CLO持有的證券淨收益增加，這些證券在2018年末從市場動盪中反彈。

合併基金的利息和其他收入。截至2019年12月31日的年度，綜合基金的利息和其他收入比2018年12月31日終了的一年增加了5 770萬美元，即17%。這一增長主要是由於我們在2018年12月31日之後開始合併的另外三個CLO的額外支付利息資產，從而導致了本年度利息收入的增加。
合併基金的利息費用。截至2019年12月31日的年度，綜合基金的利息支出比2018年12月31日終了的一年增加了5 490萬美元，即25%。增加的主要原因是我們在2018年12月31日之後開始合併另外三個CLO的債務利息支出，導致本年度利息支出增加。
所得税費用。截至2019年12月31日的年度所得税支出比2018年12月31日終了的年度增加了2020萬美元，即63%。增加的原因是可分配給Ares管理公司的收入增加，這也是由於控制所有權增加而增加的收入。然而，本年度的税率比上一年低得多，因為前一年的税率反映了一次性遞延税收支出，這些費用來自未實現的附帶利益和投資組合的未實現收益，這些收益在我們當選2018年作為美國聯邦所得税用途的公司之前不受公司税的約束。
非控制性利益。歸責於ARES經營集團實體的非控制權益的淨收入是屬於AOG單位所有者的結果，而AOG單位不是由Ares管理公司持有，而是根據AOG單元組的加權平均日所有權分配的。非控股AOG公司的加權平均日持股比例從2018年12月31日終了年度的55.8%降至2019年12月31日終了年度的52.0%。非控股股權的減少主要是由於我們在截至2019年12月31日的年度內發行的A類普通股，以及截至2019年12月31日的一年內股票期權的行使和限制性股票獎勵的歸屬。
截至2019年12月31日，截至2018年12月31日的年度，Ares經營集團實體的非控股權淨收入增加了1.096億美元，增幅為147%。增加的主要原因是税前收入的增加。

分段分析
為分部報告的目的，收入和支出是在實施我們的綜合基金的結果之前提出的。因此，來自管理費、業績收入和投資收入的部分收入不同於根據公認會計原則在合併基礎上列報的收入，因為合併基金確認的收入在合併中被取消。此外，費用和其他收入(費用)的影響與根據公認會計原則合併列報的相關數額不同，因為合併基金的結果不包括在內。
下面討論的是我們對可報告部分的操作結果。我們分別討論OMG。我們的管理層使用這些信息來作出經營決策、評估業績和分配資源。
102
目錄
FRE、RI和其他措施
FRE和RI是我們管理層在做出資源部署決策和評估部門業績時使用的非GAAP財務措施。關於這些非GAAP財務措施中每一個的定義，請參見術語。下表按部分列出2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的財政資源和國際扶輪(單位：千美元)：
 2019年vs 2018年
 截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化 
與費用有關的收入：
信用集團$414,212  $325,153  $89,059  27 %
私募股權集團114,419  106,036  8,383  8  
房地產集團25,482  23,950  1,532  6  
業務管理小組(230,454) (199,827) (30,627) (15) 
與費用有關的收入$323,659  $255,312  68,347  27  
已實現收入：
信用集團$471,643  $372,338  $99,305  27 %
私募股權集團212,564  150,532  62,032  41  
房地產集團51,757  67,605  (15,848) (23) 
業務管理小組(232,478) (195,079) (37,399) (19) 
已實現收入$503,486  $395,396  108,090  27  

綜合公認會計原則財務措施與某些非公認會計原則措施的調節
所得税備抵前的收入是公認會計原則的財務衡量標準，與國際扶輪和FRE最相提並論。下表列出了“業務綜合報表”向國際扶輪和外國直接投資基金報告的税前收入對賬情況(千美元)：
截至12月31日的年度，
20192018
税前收入$425,180  $184,341  
調整：
折舊和攤銷費用40,602  25,087  
權益補償費用97,691  89,724  
併購相關費用16,266  2,936  
遞延安置費24,306  20,343  
其他(收入)費用，淨額(1)(460) 13,489  
合併子公司非控股權益的淨費用
2,951  3,343  
合併基金非控制權益税前收入，扣除沖銷後(39,174) (20,643) 
未合併業績(收入)損失-未實現(303,142) 247,212  
未合併業績相關薪酬-未實現206,799  (221,343) 
未合併淨投資損失-未實現投資損失 32,467  50,907  
已實現收入503,486  395,396  
未合併業績收入-已實現(402,518) (357,207) 
未合併業績相關薪酬-已實現290,382  251,597  
未合併淨投資收益-已實現(67,691) (34,474) 
與費用有關的收入$323,659  $255,312  

(1)2018年期間包括向ARCC支付的2017年、2016年、2015年和2014年以及2018年第一季度的租金和水電費1 180萬美元。
103
目錄
分段運算結果

信貸集團-截至2019年12月31日止的年度 2018年12月31日終了年度比較
與費用有關的收入：
下表列出了信貸集團FRE的組成部分和與前一年相比的變化(以千美元計)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
 
20192018$Change%變化
管理費(包括2019年12月31日終了年度的第一部分管理費164，396美元和2018年12月31日終了年度的128，805美元) $713,853  $564,899  $148,954  26 %
其他費用17,124  23,247  (6,123) (26) 
補償和福利(261,662) (218,148) (43,514) (20) 
一般、行政和其他費用(55,103) (44,845) (10,258) (23) 
與費用有關的收入$414,212  $325,153  89,059  27  

管理費。下表列出截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的信用集團管理費和有效管理費費率(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g32.jpg
ARCC第一部分費用增加的主要原因是，ARCC在2019年期間部署了更多的資本和增加了總資產，這主要是由於淨利息和股息收入水平的提高，包括通過2019年第二季度末可獲得的槓桿的增加。由於2019年第三季度末減免季度費用到期，ARCC第一部分費用又增加了1 000萬美元。ARCC資本部署的增加也導致本年度管理費增加2 430萬美元。現有直接貸款基金的管理費也同樣受益於部署的增加，ACE IV、PCS和ARES高級直接貸款基金L.P的管理費增加了5 020萬美元。(“SDL”)，2019年。在截至2019年12月31日的年度中，Clos約佔CreditGroup管理費的9%，在截至2018年12月31日的一年中，Clos約佔CreditGroup管理費的10%。
104
目錄
實際管理費率增加的主要原因是部署了直接貸款基金，2019年12月31日終了年度的實際費率高於2018年12月31日終了年度的實際費率。

其他費用。與2018年12月31日終了的一年相比，截至2019年12月31日的年度其他費用減少了610萬美元，跌幅為26%。與去年相比，這一下降主要是由於我們信貸集團的某些基金內的交易費用較低，而這些資金隨着所部署的資本數量而波動。
補償和福利。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的薪酬和福利支出增加了4 350萬美元，即20%。增加的主要原因是本年度ARCC第一部分費用補償增加2 160萬美元。這一增長進一步受到8%的人數增長和由於業務業績改善而獲得更高的獎勵報酬的推動。我們繼續聘請投資專業人士來支持我們增長了15%的美國和歐洲直接貸款。
一般、行政和其他費用。與2018年12月31日終了的年度相比，2018年12月31日終了年度的總務、行政和其他支出增加了1 030萬美元，即23%，主要原因是員工人數增長帶來的佔用和間接費用增加。從2018年第二季度開始，我們也開始承擔以前由ARCC承擔的入住費和營銷費用。這導致2019年12月31日終了年度增加的經常性費用約230萬美元。此外，我們繼續投資於通過一家合資企業擴大我們的零售分銷業務，在截至2019年12月31日的一年中，該合資企業向第三方經紀商支付了230萬美元的額外費用。
已實現收入：
下表列出了信貸集團國際扶輪的組成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
與費用有關的收入$414,212  $325,153  $89,059  27 %
業績收入-已實現104,442  121,270  (16,828) (14) 
績效相關薪酬-已實現(61,641) (75,541) 13,900  18  
已實現的業績淨收益42,801  45,729  (2,928) (6) 
投資收益-已實現2,457  2,492  (35) (1) 
利息和其他投資收入-已實現18,670  10,350  8,320  80  
利息費用(6,497) (11,386) 4,889  43  
已實現投資淨收益14,630  1,456  13,174  NM 
已實現收入$471,643  $372,338  99,305  27  

NM-沒有意義

如上文所述，所列期間的已實現收入包括財務資源、已實現的業績淨收入和各期間的已實現投資淨收入。
2019年12月31日終了年度的實際業績淨收入比2018年12月31日終了的一年減少290萬美元，即6%。2019年12月31日終了年度的已實現業績淨收入主要是來自某些直接貸款基金的獎勵費，這些資金在本年度而不是前一年產生獎勵費，此外還包括在這兩年產生獎勵費用的資金，但由於部署增加，本年度的獎勵費用較高。2018年12月31日終了年度已實現的業績淨收入包括ARCC第二部分費用淨額1 510萬美元，以及從ACE III收到的税收分配和某些其他直接貸款基金，這些資金超過了2019年收到的數額。
2019年12月31日終了年度的實際淨投資收入比2018年12月31日終了年度增加1 320萬美元。這一增長主要是由來自美國直接貸款基金分配的投資收入驅動的。本期的增長進一步受到利息支出減少的推動，原因是2018年第二季度為某些CLO投資提供資金的定期貸款獲得了回報。
105
目錄
信用集團-附帶利息及獎勵費用
下表列出了信貸集團的應計附帶利息和獎勵費用應收款(千美元)：
截至12月31日，
 20192018
ACE II$29,858  $27,060  
ACE III76,628  63,338  
ACE IV57,388  8,517  
CSF III13,991  9,962  
ARCC—  50,246  
個人電腦52,029  21,009  
其他信貸基金83,101  30,523  
信貸集團$312,995  $210,655  

應計計息和獎勵費與上一年相比發生變化的主要原因是：(1)2019年12月31日終了年度未實現利息分配總額增加2.109億美元；(2)2019年12月31日終了年度實現附帶利息分配和獎勵費用1.044億美元；(3)確認實現當年未收到現金收據的780萬美元淨獎勵費用；(4)外幣翻譯和其他調整數。

下表列出了信貸集團2019年12月31日和2018年12月31日終了年度未變現利息分配和獎勵費用變化總額的構成部分(千美元)：

 截至2019年12月31日止的年度2018年12月31日
 實現未實現，淨額未實現總變動實現未實現，淨額未實現總變動
ACE II$—  $3,002  $3,002  $7,246  $3,514  $10,760  
ACE III15,733  14,395  30,128  28,111  21,876  49,987  
ACE IV—  48,612  48,612  —  8,572  8,572  
CSF III—  4,029  4,029  703  2,348  3,051  
ARCC—  —  —  50,246  —  50,246  
個人電腦—  30,557  30,557  —  16,289  16,289  
其他信貸基金88,709  5,870  94,579  34,964  (24,949) 10,015  
信貸集團$104,442  $106,465  $210,907  $121,270  $27,650  $148,920  

106
目錄
信貸集團-管理下的資產
下表為信貸集團2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的AUM(以百萬美元計)：
 銀團貸款高產多資產信貸替代信貸美國直接貸款歐洲直接貸款信貸集團
2018年12月31日結餘$18,880  $4,024  $2,761  $5,448  $40,668  $24,055  $95,836  
新面值/權益淨承付款1,124  165  (13) 2,298  2,253  764  6,591  
新債務淨承付款3,360  —  —  75  6,060  1,189  10,684  
分佈(1,346) (1,230) (396) (523) (2,110) (663) (6,268) 
基金價值變動302  533  259  273  1,560  773  3,700  
截至2019年12月31日的餘額$22,320  $3,492  $2,611  $7,571  $48,431  $26,118  $110,543  
平均AUM(1)$20,928  $3,734  $2,569  $6,841  $44,958  $24,823  $103,853  

 銀團貸款高產多資產信貸替代信貸美國直接貸款歐洲直接貸款信貸集團
2017年12月31日結餘$16,530  $4,630  $3,333  $4,791  $30,640  $11,808  $71,732  
新面值/權益淨承付款268  293  128  1,597  7,504  11,315  21,105  
新債務淨承付款3,162  —  —  —  4,254  1,924  9,340  
分佈(956) (808) (639) (950) (3,182) (1,209) (7,744) 
基金價值變動(124) (91) (61) 10  1,452  217  1,403  
2018年12月31日結餘$18,880  $4,024  $2,761  $5,448  $40,668  $24,055  $95,836  
平均AUM(1)$17,827  $4,413  $3,006  $5,199  $36,387  $17,815  $84,647  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。
信用小組-繳交費用
以下表格是截至2019年12月31日和2018年12月31日為止的信用小組繳費總額(以百萬美元計)：
 銀團貸款高產多資產信貸替代信貸美國直接貸款歐洲直接貸款信貸集團
FPAUM 2018年12月31日餘額$18,328  $4,025  $2,196  $2,826  $21,657  $8,815  $57,847  
承諾3,811  162  112  681  231  —  4,997  
訂閲/部署/增加槓桿354  4  38  1,230  7,451  4,597  13,674  
贖回/分配/槓桿降低(1,176) (1,137) (451) (566) (2,082) (1,034) (6,446) 
基金價值變動141  441  249  169  858  323  2,181  
費用基礎的改變—  —  —  —  (239) (134) (373) 
FPAUM 2019年12月31日結餘$21,458  $3,495  $2,144  $4,340  $27,876  $12,567  $71,880  
平均FPAUM(1)$20,099  $3,735  $2,118  $3,631  $24,880  $10,815  $65,278  

 銀團貸款高產多資產信貸替代信貸美國直接貸款歐洲直接貸款信貸集團
FPAUM 2017年12月31日結餘$15,251  $4,629  $2,809  $3,434  $16,869  $6,458  $49,450  
承諾4,196  282  17  133  110  30  4,768  
訂閲/部署/增加槓桿—  12  42  480  6,212  3,688  10,434  
贖回/分配/槓桿降低(945) (805) (610) (1,239) (1,954) (1,235) (6,788) 
基金價值變動(170) (90) (62) 18  420  (126) (10) 
費用基礎的改變(4) (3) —  —  —  —  (7) 
FPAUM 2018年12月31日餘額$18,328  $4,025  $2,196  $2,826  $21,657  $8,815  $57,847  
平均FPAUM(1)$16,913  $4,412  $2,473  $3,356  $18,787  $7,675  $53,616  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。
107
目錄
截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們為信貸集團提供的AUM組件如下(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g33.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g34.jpg
澳元：110，543美元澳元：95，836美元

FPAUM尚未支付費用
不收費(1)
普通合夥人和附屬公司

(1)包括截至2019年12月31日和2018年12月31日我們間接賺取管理費的79億美元和67億美元的澳元基金。

以下圖表按截至2019年12月31日和2018年12月31日的收費基礎分列的信貸集團FPAUM(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g35.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g36.jpg
FPAUM：71 880美元FPAUM：57 847美元

市值/其他抵押品餘額(按面值計算)投資資本資本承諾

108
目錄
信貸集團-基金業績指標截至2019年12月31日
ARCC為截至2019年12月31日的年度貢獻了大約52%的信貸集團管理費用。除ARCC外，還有五個重要基金，ACE III、ACE IV、PCS、Ares信用戰略基金III L.P。(“CSFIII”)和SDL在截至2019年12月31日的年度中貢獻了大約15%的信貸集團管理費。ACE III和ACE IV的重點是直接貸款給歐洲的中間市場公司，PCS的目標是北美中上市場公司的初級資本需求。CSFIII側重於歐洲和美國的直接貸款策略。SDL主要投資於北美直接來源的高級擔保貸款。
下表列出截至2019年12月31日我們在信貸集團的重要非提款基金的表現數據(百萬元)：
   回報率(%) 
 盜夢年奧姆當季年代久遠自盜夢空間以來(1)
初等
投資策略
基金毛額網毛額網毛額網
ARCC(2)2004$16,623  N/A2.8  N/A11.4  N/A11.8  美國直接貸款

(1)自成立以來，回報按年計算。
(2)淨回報使用基金的資產淨值計算，並假設股息在最近的季度末資產淨值與相關的季度前股息日期進行再投資。與ARCC有關的其他信息可以在提交給SEC的財務報表中找到，這些報表不是本報告的一部分。

109
目錄
下表列出截至2019年12月31日我國重大提款基金的執行情況數據(百萬美元)：
盜夢空間年份奧姆原始資本承諾累計投資資本已實現收益(1)未實現價值(2)總價值MoICIRR(%)
初等
投資策略
基金毛額(3)淨額(4)毛額(5)淨額(6)
CSF III2010$1,175  $1,135  $1,209  $617  $1,153  $1,770  1.5x 1.5x 9.1  7.8  歐洲和美國直接貸款
ACE III(7)20154,964  2,822  2,479  596  2,561  3,157  1.4x 1.3x 14.0  10.2  歐洲直接貸款
個人電腦20173,627  3,365  1,898  161  1,914  2,075  1.2x 1.1x 13.0  9.0  美國直接貸款
ACEIV無槓桿(8)20189,653  2,851  1,446  35  1,502  1,537  1.1x 1.1x 12.5  9.1  歐洲直接貸款
ACEIV槓桿(8)4,819  2,412  84  2,568  2,652  1.1x 1.1x 18.4  13.6  
SDL未槓桿(9)
20184,871  922  267  6  272  278  1.1x 1.0x 11.0  7.4  美國直接貸款
SDL槓桿(9)2,045  568  18  594  612  1.1x 1.1x 20.0  12.7  

(1)已實現的收益是向所有合夥人分發的所有現金的總和，如果適用，不包括對普通合夥人的税收和獎勵分配。
(2)未實現價值是指基金在適用情況下通過應計獎勵分配減少的資產淨值。無法保證未實現的價值將按所示估值實現。
(3)投資資本的總倍數(“moic”)按基金水平計算，以支付費用的有限合夥人的利益為基礎，如果適用，不包括可歸因於不支付管理費或附帶利息的非付費有限合夥人和/或普通合夥人的利息。在實施管理費、附帶利息和其他費用(視情況而定)之前。
(4)MoIC淨額按基金計算，以支付費用的有限合夥人的利益為基礎，如適用，不包括不支付管理費的有限合夥人和/或不支付管理費或附帶權益的普通合夥人的權益。淨MoIC是在實施管理費、附帶權益和其他費用之後計算的。這些資金可在投資期間和用於一般現金管理目的使用信貸設施。如果這樣的基金被稱為有限合夥人的資本，而不是利用信貸工具，那麼MoIC的淨利率就會更低。
(5)內部回報率毛額是自基金成立以來每年的一次，基金與基金之間現金流動的內部回報率毛額以及基金在計量期間結束時的剩餘價值。IRR毛額反映支付費用的有限合夥人的回報，如適用，不包括不支付管理費或附帶利息的非付費有限合夥人和/或普通合夥人的利息。在計算內部收益率毛額時使用的現金流量日期是根據現金流量的實際日期計算的。在適當情況下實施管理費、附帶利息和其他費用之前計算IRR總額。
(6)淨內部回報率是自基金成立以來的年度淨現金流量淨回報率和基金在計量期間結束時的剩餘價值。淨IRR反映支付費用的有限合夥人的回報，如果適用的話，不包括不支付管理費或附帶利息的非付費有限合夥人和/或普通合夥人的利益。淨IRR計算中使用的現金流量日期是根據現金流量的實際日期計算的。淨IRR是在管理費、附帶利息(如適用)和其他費用生效後計算的。這些資金可在投資期間和用於一般現金管理目的使用信貸設施。如果這種基金從其有限合夥人那裏獲得資金，而不是利用信貸工具，那麼基金水平的淨IRR可能會更低。
(7)ACEIII由兩隻支線基金組成，一隻以美元計價，另一隻以歐元計價。表中列出的IRR和MoIC毛額和淨額是以歐元計價的支線基金。以美元計值的支線基金的總回報率和淨回報率分別為14.7%和10.8%。美元計價的支線基金的毛和淨MoIC分別為1.4倍和1.3倍。原始資本承付款按基金關閉時的現行匯率折算成美元。ACE III的所有其他價值均為合併基金，並按當前季度末匯率折算為美元。
(8)ACE IV由四隻平行基金組成，其中兩隻以歐元計價，兩隻以英鎊計價：ACE IV(E)UNIVED、ACE IV(G)UNIVED、ACE IV(E)槓桿和ACE IV(G)槓桿。表中所列的內部收益率和內部收益率淨額為ACE IV(E)UNIVED和ACE IV(E)槓桿。ACE IV(E)槓桿的指標包括美元計價的支線基金，該基金尚未單獨列報。ACE IV(G)無槓桿的總IRR和淨IRR分別為14.1%和9.5%。ACE IV(G)無槓桿的總和淨MoIC分別為1.1x和1.1.x。ACE IV(G)槓桿的總IRR和淨IRR分別為19.2%和13.7%。ACE IV(G)槓桿的總和淨MoIC分別為1.1x和1.1.x。原始資本承付款按基金關閉時的現行匯率折算成美元。ACE IV、UNIVELED和ACE IV槓桿的所有其他價值均適用於槓桿和非槓桿並行基金，並按當前季度末匯率折算為美元。
(9)SDL、未槓桿和SDL槓桿的基金級IRR總額和淨額不代表年度回報率，因為從第一次資本調用之日起的時間不足一年。

110
目錄
私人股本集團-截至2019年12月31日止的年度 2018年12月31日終了年度比較
與費用有關的收入：
下表列出了私人股本集團FRE的組成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
管理費$211,614  $198,182  $13,432  7 %
其他費用162  1,008  (846) (84) 
補償和福利(78,259) (74,672) (3,587) (5) 
一般、行政和其他費用(19,098) (18,482) (616) (3) 
與費用有關的收入$114,419  $106,036  8,383  8  

管理費。下表列出截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度的私募股權集團管理費和有效管理費費率(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g37.jpg
管理費增加的主要原因是推出了Ares能源機會基金L.P。2018年第四季度產生管理費1 390萬美元截至2019年12月31日的一年，其中70萬美元可歸因於本年度的一次性補足費。
補償和福利。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的薪酬和福利支出增加了360萬美元，即5%。增加的主要原因是，由於業務業績改善，獎勵報酬增加，以及本年度人員數目增加，這也促使一般費用和行政費用比上一年增加。

111
目錄
已實現收入：
下表列出了私人股本集團國際扶輪的組成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
與費用有關的收入$114,419  $106,036  $8,383  8 %
業績收入-已實現264,439  139,820  124,619  89  
績效相關薪酬-已實現(211,550) (111,764) (99,786) (89) 
已實現的業績淨收益52,889  28,056  24,833  89  
投資收益-已實現47,696  17,816  29,880  168  
利息和其他投資收入-已實現5,046  4,624  422  9  
利息費用(7,486) (6,000) (1,486) (25) 
已實現投資淨收益45,256  16,440  28,816  175  
已實現收入$212,564  $150,532  62,032  41  

如上文所述，所列期間的已實現收入包括財務資源、已實現的業績淨收入和各期間的已實現投資淨收入。
2019年12月31日終了年度的已實現淨業績收入和已實現投資淨收入主要是由於基金繼續清算其剩餘投資，包括出售其在一家房地產開發投資組合公司的頭寸、在一家專業服務投資組合公司中的頭寸以及部分出售其在樓層和裝飾公司的頭寸，變現了在ACOF III內出售的多項投資。
2018年12月31日終了年度的已實現淨業績收入和已實現投資淨收益主要是由於在第三屆ACOF 3內持有的多項投資部分貨幣化的實現，包括部分出售其在地板和裝飾公司的地位。
私人股本集團-附帶權益
下表列出私人股本集團的應計附帶利息(單位：千美元)：
 截至12月31日，
20192018
ACOF III$156,053  $316,377  
ACOF IV343,546  183,595  
ACOF V75,099  —  
EIF V28,242  —  
AEOF27,377  —  
其他基金28,576  6,900  
私人股本集團共計$658,893  $506,872  

下表列出了截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度私募股權集團附帶權益分配未實現收益(損失)總額的構成部分(千美元)：
 截至2019年12月31日止的年度2018年12月31日
實現未實現，淨額未實現總變動實現未實現，淨額未實現總變動
ACOF III$268,895  $(160,324) $108,571  $138,216  $(254,201) $(115,985) 
ACOF IV—  159,951  159,951  1,604  (33,759) (32,155) 
ACOF V—  75,099  75,099  —  —  —  
EIF V—  28,242  28,242  —  (16,215) (16,215) 
AEOF—  27,377  27,377  —  —  —  
其他基金(4,456) 21,717  17,261  —  (4,361) (4,361) 
私人股本集團共計$264,439  $152,062  $416,501  $139,820  $(308,536) $(168,716) 
112
目錄
私人股本集團-管理下的資產
以下表格為私人股本集團截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度的AUM(百萬美元)：
 公司私募股權基礎設施和電力特殊機會能源機會私人股本集團共計
2018年12月31日結餘$17,159  $3,842  $1,733  $753  $23,487  
新股本淨承付款1,195  —  1,592  364  3,151  
新債務淨承付款—  —  25  —  25  
分佈(3,364) (401) (46) (2) (3,813) 
基金價值變動2,163  (208) 223  138  2,316  
截至2019年12月31日的餘額$17,153  $3,233  $3,527  $1,253  $25,166  
平均AUM(1)$17,440  $3,549  $2,572  $976  $24,537  

公司私募股權基礎設施和電力特殊機會能源機會私人股本集團共計
2017年12月31日結餘$18,557  $4,423  $1,550  $—  $24,530  
新股本淨承付款213  354  175  756  1,498  
新債務淨承付款—  —  100  —  100  
分佈(844) (982) (74) —  (1,900) 
基金價值變動(767) 47  (18) (3) (741) 
2018年12月31日結餘$17,159  $3,842  $1,733  $753  $23,487  
平均AUM(1)$18,003  $4,033  $1,597  $755  $23,784  

(1)每個季度末的平均餘額為5個百分點；但2017年至2018年期間的能源機會除外，後者是在該戰略第一隻基金成立之日和2018年12月31日使用AUM計算的平均值。
私人股本集團-繳付費用
下表為私人股本集團截至2019年12月31日和2018年12月31日(百萬美元)的年度繳納費用：
 公司私募股權基礎設施和電力特殊機會能源機會私人股本集團共計
FPAUM 2018年12月31日餘額$11,716  $3,472  $1,201  $682  $17,071  
承諾—  —  —  362  362  
訂閲/部署/增加槓桿1,133  91  795  —  2,019  
贖回/分配/槓桿降低(1,153) (211) (203) —  (1,567) 
基金價值變動3  —  —  —  3  
費用基礎的改變(775) —  (73) —  (848) 
FPAUM 2019年12月31日結餘$10,924  $3,352  $1,720  $1,044  $17,040  
平均FPAUM(1)$11,385  $3,416  $1,440  $867  $17,108  

 公司私募股權基礎設施和電力特殊機會能源機會私人股本集團共計
FPAUM 2017年12月31日結餘$12,073  $4,019  $766  $—  $16,858  
承諾13  354  —  682  1,049  
訂閲/部署/增加槓桿149  38  709  —  896  
贖回/分配/槓桿降低(490) (939) (180) —  (1,609) 
基金價值變動(6) —  12  —  6  
費用基礎的改變(23) —  (106) —  (129) 
FPAUM 2018年12月31日餘額$11,716  $3,472  $1,201  $682  $17,071  
平均FPAUM(1)$12,026  $3,621  $977  $682  $17,306  

(1)每個季度末的平均餘額為5個百分點；但2017年至2018年期間的能源機會除外，後者是在該戰略第一隻基金成立之日和2018年12月31日使用AUM計算的平均值。
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目錄
截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們為私人股本集團提供的AUM的組成部分如下(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g38.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g39.jpg
澳元：25 166美元澳元：23 487美元

FPAUM不收費尚未支付費用普通合夥人和附屬公司


以下是截至2019年12月31日和2018年12月31日私人股本集團的FPAUM圖表(以百萬美元計)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g40.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g41.jpg
FPAUM：17 040美元FPAUM：17 071美元

資本承諾投資資本


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目錄
私募股權集團-基金業績指標截至2019年12月31日
我們的重大資金約佔私人股本集團截至2019年12月31日年度管理費的90%。ACOF IV、美國電力基金IV(“USPF IV”)和戰神特別情況基金IV，L.P。(“SSF IV”)處於收穫模式，這意味着它們通常不尋求將資本配置到新的投資機會中，而ACOF、EIF V和AEOF則處於部署模式。ACOF III不再被認為是一個重要的基金，因為它在2019年停止支付管理費。
下表列出截至2019年12月31日我們在私人股本集團的重要基金的業績數據，所有這些都是提款基金(百萬美元)：
 盜夢空間年份奧姆原始資本承諾累計投資資本已實現收益(1)未實現價值(2)總價值MoICIRR(%)初級投資戰略
基金毛額(3)淨額(4)毛額(5)淨額(6)
USPF IV2010$1,356$1,688$2,121$1,385$1,332$2,7171.3x 1.2x 7.2  3.6  基礎設施和電力
ACOF IV20125,511  4,700  4,214  3,117  4,803  7,920  1.9x 1.6x 18.6  12.1  公司私募股權
EIF V2015872  801  795  287  748  1,035  1.3x 1.2x 17.1  10.9  基礎設施和電力
SSF IV(7)20151,608  1,515  3,181  1,754  1,467  3,221  1.0x 1.0x1.1  (0.9) 特殊機會
ACOF V20178,524  7,850  5,672  303  6,508  6,811  1.2x 1.1x 14.6  8.1  公司私募股權
AEOF20181,254  1,120  733  9  913  922  1.3x 1.1x NA NA 能源機會

(1)已實現收益是指證券投資中所有現金紅利、利息收入、其他費用和變現收益的總和。已實現收益不包括與橋樑融資有關的任何收益。
(2)未實現價值是剩餘投資的公平市場價值。未實現的價值不考慮任何橋樑融資。無法保證未實現的投資將按所示估值實現。
(3)MoIC總額按投資級別計算，並以所有合夥人的利益為基礎。總MoIC在實施管理費、附帶利息和其他適用的費用之前。企業私人股本基金的總投資利率也是在實施任何橋樑融資之前計算出來的。包括橋樑融資在內，ACOF IV和ACOF V的總MoIC分別為1.8倍和1.2倍。
(4)基礎設施和電力以及SSF IV的淨MoIC是在基金一級計算的.公司私人股本基金的淨MoIC是按投資水平計算的。對所有基金而言，淨投資利率是基於支付費用的有限合夥人的利益，如果適用的話，不包括不支付管理費或績效費的非付費有限合夥人和/或普通合夥人的利益。淨MoIC是在管理費、附帶利息(如適用的話)和其他費用之後生效的。這些資金可在投資期間和用於一般現金管理目的使用信貸設施。如果這樣的基金被稱為有限合夥人的資本，而不是利用信貸工具，那麼MoIC的淨利率就會更低。
(5)內部回報率毛額是自開始之日起每年計算的現金流入和流出總回報率以及計量期間結束時投資的剩餘價值。內部回報率毛額反映了對所有夥伴的回報。對於SSF IV，用於計算內部收益率毛額的現金流量是根據現金流量的實際日期計算的。對於所有其他基金，假定現金流動發生在月底.在適當情況下實施管理費、附帶利息和其他費用之前計算IRR總額。公司私人股本基金的內部回報率總額也是在任何橋樑融資生效前計算的。包括橋樑融資在內，第四期和第五期總內部回報率分別為18.5%和14.2%。
(6)淨內部回報率是自基金成立以來的年度淨現金流量淨回報率和基金在計量期間結束時的剩餘價值。淨IRR反映支付費用的有限合夥人的回報，如果適用的話，不包括不支付管理費或附帶利息的非付費有限合夥人和/或普通合夥人的權益。淨IRR計算中使用的現金流量日期是根據現金流量的實際日期計算的。淨IRR是在管理費用、適用的附帶利息和其他費用生效後計算的，不包括未支付管理費或附帶利息的普通合夥人和附表一投資者的承付款。這些資金可在投資期間和用於一般現金管理目的使用信貸設施。如果這類基金從其有限合夥人那裏獲得資金，而不是利用信貸工具，那麼基金水平的淨IRR通常會更低。
(7)2017年1月，一個新的團隊承擔了SSF IV的投資組合管理。除了介紹SSF IV的累積績效度量外，我們還採用了一種名為“SSF IV 2.0”的新的績效度量。SSFIV 2.0是SSFIV頭寸的一個子集，旨在提供對新團隊累積投資績效的深入瞭解。SSF IV 2.0投資代表：(I)2017年1月1日新團隊的現有和重新承銷頭寸；(Ii)自2017年1月1日以來新團隊所做的所有新投資。作為重新承銷過程的一部分，對SSF IV投資組合中的每一項流動投資進行了評估，並確定是繼續在SSF IV投資組合中持有此類投資還是處置此類投資。與此同時，遺留的非流動性投資被排除在SSF IV 2.0記錄之外，因為由於這些投資的私人性質和非流動性，短期內不可能處置這些投資。自2017年1月以來，SSF IV 2.0的總回報率和淨內部收益率分別為12.3%和8.2%，截至2019年12月31日。內部回報率是自開始以來按年度計算的，在計量期間結束時，現金流入和流出的內部回報率以及投資的剩餘價值。內部匯率計算中使用的現金流量是根據現金流量的實際日期計算的。在適當情況下實施管理費、附帶利息和其他費用之前計算IRR總額。淨IRR是在實施管理費用估計數、適用的附帶利息和其他費用之後計算的。
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目錄
房地產集團-截至2019年12月31日止的年度 2018年12月31日終了年度比較
與費用有關的收入：
下表列出了房地產集團FRE的構成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
管理費$87,063  $73,663  $13,400  18 %
其他費用792  33  759  NM 
補償和福利(49,124) (38,623) (10,501) (27) 
一般、行政和其他費用(13,249) (11,123) (2,126) (19) 
與費用有關的收入$25,482  $23,950  1,532  6  

NM-沒有意義

管理費。下圖列出截至2019年12月31日和2018年12月31日止年度的房地產集團管理費和有效管理費費率(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g42.jpg
Ares歐洲房地產基金V SCSp(“EF V”)於2018年第一季度推出，在本年度產生了2，030萬美元的額外管理費，其中820萬美元可歸因於2019年12月31日終了年度額外資本承諾帶來的一次性追趕費。
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目錄
各期間有效管理費率的增加，主要是由於我們的房地產股本基金在最近的年份內部署了資本。我們最新的美國房地產股票基金對承諾的資本支付固定費用，一旦投入資本，費用就會增加。因此，我們的實際收費率在籌集資金後立即暫時降低，並隨資本的使用而增加。
補償和福利。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的薪酬和福利支出增加了1，050萬美元，即27%。這一增長的主要原因是，2019年新增了新的高級管理人員，高管的某些基於市場的增長，以及本年度的員工人數增加了4%。
一般、行政和其他費用。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的一般、行政和其他支出增加了210萬美元，即19%。在截至2019年12月31日的一年中，由於Ares US Real Estate Fund IX，L.P的推出，一般、行政和其他費用增加了190萬美元。(“美國IX”)、EF V和其他美國股票和債務房地產基金。
已實現收入：
下表列出了房地產集團國際扶輪的組成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
與費用有關的收入$25,482  $23,950  $1,532  6 %
業績收入-已實現33,637  96,117  (62,480) (65) 
績效相關薪酬-已實現(17,191) (64,292) 47,101  73  
已實現的業績淨收益16,446  31,825  (15,379) (48) 
投資收益-已實現8,020  11,409  (3,389) (30) 
利息和其他投資收入-已實現5,633  2,257  3,376  150  
利息費用(3,824) (1,836) (1,988) (108) 
已實現投資淨收益9,829  11,830  (2,001) (17) 
已實現收入$51,757  $67,605  (15,848) (23) 

如上文所述，所列期間的已實現收入包括財務資源、已實現的業績淨收入和各期間的已實現投資淨收入。
2019年12月31日終了年度的實際業績淨收入主要歸因於出售美國各房地產股票基金內的多處房產，以及主要從美國VIII和EF IV收到的税收分配。2018年12月31日終了年度的實際業績淨收入主要歸因於出售科羅拉多州一家大型會議度假中心的收益，該中心在多個基金內舉行，並從EF IV收到了税收分配。
2019年12月31日終了年度的已實現淨投資收益主要是由於出售了美國各房地產股票基金內的多處房產，從而實現了我們對這些基金的投資實現的收益，以及我們在2018年第四季度投資美國房地產股票基金的利息收入。2018年12月31日終了年度實現的淨投資收入主要是由於上述科羅拉多州會議度假中心的出售以及在美國VIII和其他各種美國房地產股票基金內持有的多處房產的銷售，從而使我們對這些基金的投資實現了淨收益。

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目錄
房地產集團-附帶利息及激勵費用
下表列出不動產集團的應計附帶利息和獎勵費用應收款(千美元)：
 截至12月31日，
 20192018
美國VIII$61,119  $50,847  
美國IX6,844  —  
EF IV70,440  65,166  
其他房地產基金67,707  57,236  
小計206,110  173,249  
其他費用產生基金(1)7,268  12,197  
房地產集團共計$213,378  $185,446  
 
(1)與地區保薦人控股有限責任公司的投資收入有關，該公司被重新歸類為分部報告，以與所產生的基本收入的性質保持一致。
應計賬面利息和獎勵費與上一年相比發生變化的主要原因是：(1)2019年12月31日終了年度未實現的附帶利益分配總額增加7 830萬美元；(2)由2019年12月31日終了年度實現的3 360萬美元附帶利息分配和獎勵費用抵消；(3)2018年實現的附帶利益分配額為1 690萬美元，直至2019年才收到；(3)外幣換算和其他調整數。
下表列出截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度未實現獎勵費用和附帶利息分配總額變化的構成部分(千美元)：
 截至2019年12月31日止的年度2018年12月31日
 實現未實現，淨額未實現總變動實現未實現，淨額未實現總變動
美國VIII$6,500  $10,273  $16,773  $—  $17,907  $17,907  
美國IX—  6,844  6,844  —  —  —  
EF IV11,501  5,435  16,936  24,301  14,334  38,635  
其他房地產基金9,967  26,992  36,959  68,970  4,071  73,041  
小計27,968  49,544  77,512  93,271  36,312  129,583  
其他費用產生基金(1)5,669  (4,929) 740  2,846  (2,640) 206  
房地產集團共計$33,637  $44,615  $78,252  $96,117  $33,672  $129,789  

(1)與地區保薦人控股有限責任公司的投資收入有關，該公司被重新歸類為分部報告，以與所產生的基本收入的性質保持一致。

房地產集團-管理下的資產

以下表格為房地產集團2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的AUM(百萬美元)：
 房地產權益-美國房地產權益-歐洲房地產債務房地產集團共計
2018年12月31日結餘$4,163  $3,711  $3,466  $11,340  
新股本淨承付款452  1,102  807  2,361  
新債務淨承付款—  —  633  633  
分佈(1,147) (408) (134) (1,689) 
基金價值變動325  183  54  562  
截至2019年12月31日的餘額$3,793  $4,588  $4,826  $13,207  
平均AUM(1)$3,742  $4,175  $4,225  $12,142  

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 房地產權益-美國房地產權益-歐洲房地產債務房地產集團共計
2017年12月31日結餘$4,578  $2,704  $2,947  $10,229  
新股本淨承付款813  1,456  578  2,847  
新債務淨承付款—  —  75  75  
分佈(1,608) (428) (173) (2,209) 
基金價值變動380  (21) 39  398  
2018年12月31日結餘$4,163  $3,711  $3,466  $11,340  
平均AUM(1)$4,342  $3,365  $3,086  $10,793  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。

地產集團-繳交費用及
以下表格是截至2019年12月31日和2018年12月31日止各年度房地產集團繳納費用的總額(百萬美元)：
 房地產權益-美國房地產權益-歐洲房地產債務房地產集團共計
FPAUM 2018年12月31日餘額$2,739  $3,269  $944  $6,952  
承諾290  790  —  1,080  
訂閲/部署/增加槓桿230  277  762  1,269  
贖回/分配/槓桿降低(401) (248) (218) (867) 
基金價值變動(1) (63) 48  (16) 
費用基礎的改變(222) (233) —  (455) 
FPAUM 2019年12月31日結餘$2,635  $3,792  $1,536  $7,963  
平均FPAUM(1)$2,593  $3,565  $1,195  $7,353  

 房地產權益-美國房地產權益-歐洲房地產債務房地產集團共計
FPAUM 2017年12月31日結餘$3,062  $2,064  $1,063  $6,189  
承諾350  1,230  —  1,580  
訂閲/部署/增加槓桿259  392  27  678  
贖回/分配/槓桿降低(797) (151) (186) (1,134) 
基金價值變動4  (64) 40  (20) 
費用基礎的改變(139) (202) —  (341) 
FPAUM 2018年12月31日餘額$2,739  $3,269  $944  $6,952  
平均FPAUM(1)$2,915  $2,822  $1,001  $6,738  

(1)每段期間的季度結存平均數為5個百分點。.
119
目錄
截至2019年12月31日和2018年12月31日，我們為房地產集團提供的AUM組件如下(百萬美元)：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g43.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g44.jpg
澳元：13 207美元澳元：11 340美元

FPAUM尚未支付費用不收費普通合夥人和附屬公司

以下圖表按截至2019年12月31日和2018年12月31日(百萬美元)的費用計算，為房地產集團提供了FPAUM：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g45.jpghttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1176948/000162828020002489/ares-20191231_g46.jpg
FPAUM：7 963美元FPAUM：6 952美元

資本承諾投資資本市值/其他(1)

(1)市值/其他包括以阿克里股東權益為基礎的支付澳元的費用。
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目錄
地產集團-基金業績指標截至2019年12月31日

我們在房地產集團的大量資金合起來大約佔到2019年12月31日止年度房地產集團管理費的60%。EF IV和EF V是以歐洲房地產資產為主的混合基金，主要分佈在英國、法國和德國。美國第九委員會是一家混合股權基金，專注於位於美國的房地產資產。EF IV處於收穫模式，這意味着它一般不尋求將資本配置到新的投資機會中，而美國IX和EF V則處於部署模式。
下表列出截至2019年12月31日我國房地產集團重要基金的業績數據，所有資金均為提款基金(百萬美元)：
盜夢空間年份奧姆原始資本承諾累計投資資本已實現收益(1)未實現價值(2)總價值MoICIRR(%)
初等
投資策略
基金毛額(3)淨額(4)毛額(5)淨額(6)
EF IV(7)2014$918  $1,302  $1,143  $1,007  $816  $1,823  1.6x 1.4x 19.1  13.8  歐洲房地產權益
美國IX20171,051  1,040  769  35  778  813  1.1x 1.1x 13.4  9.0  美國房地產權益
EF V(8)20181,954  1,968  397  42  398  440  1.1x 1.0x NA NA 歐洲房地產權益

(1)已實現的收益包括營業收入的分配、銷售收入和收到的融資收益。
(2)未實現價值是剩餘投資的公允價值。無法保證未實現的投資將按所示估值實現。
(3)投資總額按投資水平計算，並以所有合夥人的利益為基礎。所有基金的總投資總額在實施管理費、附帶利息和其他費用之前，視情況而定。
(4)MoIC淨額按基金一級計算，以付費合夥人的利益為基礎，如果適用，不包括不支付管理費的合夥人和/或不支付管理費、附帶利息或在基金之外退還此類費用的普通合夥人的利息。MoIC淨額是在管理費、適用的附帶利息和其他費用生效後計算的。如果這類基金被稱為有限合夥人的資本，而不是利用信貸工具，那麼基金級別的淨moi通常會更低。
(5)內部回報率毛額是自開始之日起每年計算的現金流入和流出總回報率以及計量期間結束時投資的剩餘價值。內部回報率毛額反映了對所有夥伴的回報。在計算內部收益率毛額時使用的現金流假定發生在季度末.在適當情況下實施管理費、附帶利息和其他費用之前計算IRR總額。
(6)淨內部回報率是自基金成立以來的年度淨現金流量淨回報率和基金在計量期間結束時的剩餘價值。淨IRR反映給付費合夥人的回報，如果適用的話，不包括非付費合夥人和/或不支付管理費或附帶利息的普通合夥人的利息，或者在基金之外退還此類費用的利息。淨IRR計算中使用的現金流量日期是根據現金流量的實際日期計算的。淨IRR是在管理費用、適用的附帶利息和其他費用生效後計算的。這些資金可在投資期間和用於一般現金管理目的使用信貸設施。如果這類基金從其有限合夥人那裏獲得資金，而不是利用信貸工具，那麼基金水平的淨IRR通常會更低。
(7)EF IV由兩個平行基金組成，一個以美元計價，另一個以歐元計價。表中列出的貨幣投資總額和淨收益率以及毛額和淨IRR是以歐元計價的平行基金的總額和淨額。以美元計值的平行基金的總回報率和淨回報率分別為18.8%和13.8%。美元計價的平行基金的毛利率和淨收益率分別為1.6倍和1.3倍。原始資本承諾按基金關閉時的現行匯率折算成美元，EF IV的所有其他價值均為合併基金，並按當前季度末匯率折算為美元。
(8)EF V由兩隻平行基金組成，一隻以美元計價，另一隻以歐元計價。表中列出的貨幣投資總額是以歐元計價的平行基金。美元計價的平行基金的毛利率和淨收益率分別為1.1倍和1.0倍。原始資本承付款按基金結算時的現行匯率折算成美元。EF V的所有其他價值均為合併基金，並按當季匯率折算為美元。

121
目錄
運營管理集團-截至2019年12月31日的年度 2018年12月31日終了年度比較
與費用有關的收入：
下表列出了OMG的FRE的構成部分和與前一年相比的變化(千美元)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
補償和福利$(139,162) $(124,812) $(14,350) (11)%
一般、行政和其他費用(91,292) (75,015) (16,277) (22) 
與費用有關的收入$(230,454) $(199,827) (30,627) (15) 

補償和福利。與2018年12月31日終了的一年相比，2019年12月31日終了年度的薪酬和福利支出增加了1 440萬美元，即11%。增加的主要原因是，由於整體業務業績改善，獎勵報酬增加，以及本年度的人數增加。人數的增加主要是由於我們的業務運營團隊的擴大，因為我們在印度設立了一個新的辦事處，以便在2019年下半年將某些業務職能內化。這些僱用的全年影響沒有反映在本年度，並將增加今後期間的補償費用。預計這一費用增長將被一般、行政和其他費用中反映的專業服務費用減少所抵消。
一般、行政和其他費用。與2018年12月31日終了的一年相比，截至2019年12月31日的年度，一般、行政和其他支出增加了1，630萬美元，即22%。增加的主要原因是9%的人數增長帶來的佔用和間接費用增加，以及通過某些活動的自動化和集中化提高業務支持職能的可伸縮性和效率的舉措。在2019年第四季度，我們還支付了650萬美元的費用，涉及證交會正在處理的與我們的某些合規政策和程序有關的事項。我們一直在與證券交易委員會合作，我們相信這件事已經接近解決，而且大部分相關的開支已經發生。

已實現收入：
下表列出了OMG的RI的組成部分以及與前一年相比的變化(以千美元計)：
截至12月31日的年度，有利(不利)
20192018$Change%變化
與費用有關的收入$(230,454) $(199,827) $(30,627) (15)%
投資收益-已實現—  4,790  (4,790) (100) 
利息和其他投資收入(損失)-已實現(160) 2,184  (2,344) NM 
利息費用(1,864) (2,226) 362  16  
已實現投資淨收益(虧損)(2,024) 4,748  (6,772) NM 
已實現收入$(232,478) $(195,079) (37,399) (19) 

如上文所述，所列期間的已實現收入包括FRE和各期間的已實現投資淨收入。
實際投資淨收益從2018年12月31日終了年度的470萬美元降至2019年12月31日終了年度的實際投資淨虧損200萬美元。去年，我們通過出售非核心能源投資實現了收益。

122
目錄
流動性與資本資源
流動資金的來源和用途
我們的流動資金來源是：(1)手頭現金；(2)現金週轉淨額；(3)業務現金，包括每月、每季度或半年收取的管理費；以及在數額和時間上不可預測的已實現業績收入淨額；(4)與我們的投資有關的資金分配，在數額和時間上也不可預測；(5)向信貸機制借款淨額。截至2019年12月31日，我們的現金和現金等價物為1.384億美元，我們的信貸貸款下有7000萬美元未償借款。我們從信貸貸款中提取資金的能力受到槓桿契約的約束，截至2019年12月31日，我們仍然遵守所有契約。我們相信，這些流動資金來源將足以為我們的週轉資金需求提供資金，並在可預見的將來履行我們在正常業務過程中所作的承諾。
我們預計我們的主要流動資金需求將繼續是：(1)為促進現有投資管理業務的增長提供資金；(2)為我們的投資承諾提供資金；(3)提供資本，以促進我們擴展業務，使我們的現有投資管理業務和其他戰略增長舉措相輔相成；(4)支付業務費用，包括向僱員支付現金補償和根據“應收税款協定”(“TRA”)支付款項；(5)資金資本支出；(6)償還債務，(7)按股利政策向我們的A類普通股股東及A類優先股股東繳付等額所得税及(8)等額股息。

在正常的業務過程中，我們打算根據我們預期的費用相關收益支付股息。如果業務現金流不足以在一段時間內支付股息，我們預計將暫停或減少支付這種股息。除非每季度的股息已在A系列優先股上申報和支付(或聲明並分開支付)，否則我們在此期間不得就我們A類普通股的任何股份申報或支付股息或將股息分開支付。A系列優先股的股息不是累積的，A級優先股不能轉換為我們的A類普通股或任何其他證券。
股票發行和回購分別是流動性的額外來源和用途。有關本期交易的討論，請參閲本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註14“權益”。
淨已實現業績收入也為我們提供了流動性的來源。當一項有價證券投資得到有利可圖的處置，基金的累積回報率超過優先回報率或障礙率時，業績收入可以實現，或者在每一基金的衡量期結束時，當投資業績超過規定的基準或障礙率時，可實現業績收益。按部門分列的應計附帶利息和獎勵費用應收賬款摘要，見“-按部門分列的業務結果”。

我們的合併財務報表反映了我們經營業務的現金流量以及我們的綜合基金的現金流量。按毛額計算，我們的綜合基金的資產比我們經營業務的資產大得多，因此對我們報告的現金流量有很大的影響。我們的合併基金的主要現金流活動包括：(1)向第三方投資者籌集資金，反映為我國合併基金的非控制權利益；(2)通過發行債券為某些投資提供資金；(3)購買和出售投資證券；(4)通過實現某些投資來產生現金；(5)收取利息和股息收入；(6)向投資者分配現金。根據公認會計原則，我們的合併基金被視為投資公司，因此，所有合併基金交易的性質和分類都作為業務現金流量列報。我們的綜合基金的流動資金通常不能滿足公司的流動資金需求，而合併基金的債務除公司對該基金的投資外，不得向公司追索。
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目錄
現金流量
下表按可歸屬於公司的活動和我們的合併資金彙總了我們的現金流量表。負數是現金的淨流出或使用(以千美元計)。
 截至12月31日的年度，
 20192018
公司經營活動提供的現金淨額 $309,073  $394,282  
合併基金業務活動中使用的現金淨額 (2,392,094) (1,811,340) 
用於經營活動的現金淨額 (2,083,021) (1,417,058) 
用於公司投資活動的現金淨額 (16,796) (18,419) 
用於公司融資活動的現金淨額 (260,366) (379,988) 
統一基金籌資活動提供的現金淨額 2,382,696  1,785,283  
融資活動提供的現金淨額 2,122,330  1,405,295  
匯率變動的影響5,624  21,500  
現金和現金等價物變動淨額$28,137  $(8,682) 

經營活動
2019年12月31日終了年度用於經營活動的淨現金流量為21億美元，而2018年12月31日終了年度為14億美元。截至2019年12月31日，公司經營活動提供的淨現金流量為3.091億美元，而2018年12月31日終了年度為3.943億美元。雖然該公司的淨收入比上一年增加了2.015億美元，但出售投資的淨收益減少了1.272億美元，這主要是因為在取消了美國公開市場CLO經理的風險保留要求之後，前一年銷售了2.06億美元的CLO證券。
截至2019年12月31日，綜合基金業務活動使用的現金淨額為24億美元，而2018年12月31日終了年度為18億美元。合併基金業務活動中使用的現金淨額主要是由於在這兩個期間購買了最近啟動的基金，這與籌資活動提供的現金的變化有關。
我們日益增長的營運資金需求反映了我們業務的增長，而支持基金相關活動所需的資本需求則因在此期間開展的具體投資活動而異。我們的綜合基金內的變動不會對我們的流動資金或收益趨勢造成不利影響。我們相信，我們從業務中產生現金的能力，以及信貸貸款機制下的能力，為我們提供了必要的流動性，以管理營運資本的短期波動，並履行我們的短期承諾。
投資活動
公司投資活動中使用的淨現金主要包括在這兩個期間購買的傢俱、固定裝置、設備和租賃設備改進，以支持我們的人員配置水平的增長和我們不斷擴大的全球存在。
籌資活動
截至2019年12月31日，公司融資活動使用的淨現金為2.604億美元，而2018年12月31日終了年度為3.8億美元。該公司在截至2019年12月31日的財務活動中使用的淨現金主要包括向AOG普通股股東和A類優先股股東發放3.454億美元的分紅、公司信貸貸款的1.65億美元淨償還款和1 040萬美元的股票回購，由我們A級普通股發行的淨收入2.067億美元和授予我們某些僱員的股票期權淨現金收入9 050萬美元所抵消。
2018年12月31日終了年度該公司融資活動中使用的淨現金主要包括向AOG會員、普通股股東和優先股股東分發的334.3美元現金和公司債務安排的1.37億美元淨償還款，由我們普通股發行的1.053億美元淨收益抵消。分配和股利增加的主要原因是，由於我們的普通股發行和股票期權的行使，以及限制股票獎勵在該年內歸屬，2019年期間A類普通股的發行增加。
截至2019年12月31日，統一基金籌資活動提供的現金淨額為24億美元，而2018年12月31日終了年度為18億美元。合併基金籌資活動提供的現金淨額
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主要原因是這兩個時期新啟動的基金的借款。截至2019年12月31日，我們的綜合基金淨借款為23億美元，而2018年12月31日終了年度的淨借款為19億美元。截至2010年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日終了年度，對我們的綜合基金的淨捐款分別為7 660萬美元和8 870萬美元。
資本資源
根據我們的股利政策，我們打算每季度使用一部分可用流動資金向我們的A系列優先股股東和A類普通股股東支付現金紅利。我們向A類優先股股東和A類普通股股東發放現金紅利的能力取決於多種因素，其中包括：總體經濟和業務狀況；我們的戰略計劃和前景；我們的業務和投資機會；我們的資金為支持我們的承諾而調用資本的時間；我們的財務狀況和經營業績；週轉資金需求和其他預期的現金需求；合同限制和義務；法律、税收和監管限制；對我們子公司向我們支付分配款的限制以及其他相關因素。

為了監管目的，我們必須為我們的英國子公司、盧森堡子公司和經紀交易商子公司保持最低淨資本餘額。這些淨資本要求部分通過保留現金、現金等價物和投資證券來滿足。因此，我們在不同經營實體和司法管轄區之間轉移現金的能力可能受到限制。截至2019年12月31日，我們被要求在這些子公司內維持約3，230萬美元的流動淨資產，以滿足監管淨資本和資本充足率要求。我們仍然遵守所有的監管要求。
在符合交易所協議條款的情況下，AOG單位的持有者可以以一對一的方式交換其AOG單位，以換取我們A類普通股的股份。這些交易所預計會增加Ares管理公司有形和無形資產的税基，否則就無法獲得這些資產。這些税基的增加可能會增加美國聯邦所得税的折舊和攤銷，從而減少我們今後需要繳納的税額。我們與TRA接受者一起加入TRA，向TRA接受者支付美國聯邦、州、地方和外國所得税或特許税的實際現金節省額(如果有的話)的85%，由於税基的這些增加和與加入TRA有關的某些其他税收優惠，包括根據TRA支付的税收優惠和由此產生的利息。預計將來在TRA下為以後的交易所支付的款項將是相當可觀的。截至2019年12月31日，TRA的負債餘額為2，650萬美元。2018年，大約有1，310萬個AOG單位交換我們A類普通股的股份。在這些轉換方面，我們確認延期納税福利為2，520萬美元，增加了額外的資本支付380萬美元，增加了TRA負債2，140萬美元。2018年之前和截至2019年12月31日的年度內交換了一批非物質的AOG單位。
關於我們的債務義務，包括合併資金的債務義務的討論，見本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註7，“債務”。
A系列優先股
有關我們的股本，包括A系列優先股的討論，請參閲本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註14“股權”。








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臨界會計估計
我們根據公認會計原則編制合併財務報表。在應用許多這些會計原則時，我們需要在我們的合併財務報表中作出影響所報告的資產、負債、收入和支出數額的假設、估計或判斷。我們的估計和判斷基於歷史經驗和其他我們認為在當時情況下是合理的假設。然而，這些假設、估計或判斷都是主觀的，可能會發生變化，實際結果可能與我們的假設和估計不同。如果實際數額最終與我們的估計數不同，我們的業務結果將包括實際數額已知期間的訂正數。我們認為，如果我們改變基本假設、估計或判斷，以下關鍵會計政策可能會產生截然不同的結果。關於我們的重要會計估計，請參閲本年度10-K表中的合併財務報表“-綜合業務結果的組成部分”和注2“重大會計政策摘要”。

鞏固原則

我們基於變量興趣模型或投票興趣模型對實體進行合併。因此，對於被確定為可變利益實體(“VIEs”)的實體，我們將那些既具有重大經濟學意義又有權指導影響經濟績效的實體的活動的實體進行合併。對於在投票利益模式下評估的有限合夥企業和類似實體，除非我們持有多數表決權，否則我們不合並我們作為普通合夥人行事的實體。

合併指南要求進行定性和定量分析，以確定我們的參與，通過直接或間接地在實體中持有利益，或通過其他可變利益(例如管理和業績相關收入)以合同方式參與，是否會給我們一種控制性的財務利益。這種分析需要判斷。這些判斷包括：(1)確定風險中的股權投資是否足以使實體在沒有額外附屬財政支持的情況下為其活動提供資金；(2)評估股東作為一個羣體是否能夠作出對實體的成功有重大影響的決定；(3)確定雙方或更多方的權益是否應合併在一起，(4)確定股權投資者是否有與其吸收損失或從實體獲得回報的權利相稱的表決權；(5)評估參與確定關聯方集團中哪一方與競爭對手關係最密切的當事方的關係和活動的性質，因此將被視為主要受益人。

合併後的VIEs的債權人除了對合並VIEs的資產沒有追索權外，不向我們求助。綜合投資實體的資產和負債主要由投資和應付貸款分別構成。

公允價值計量

公認會計原則建立了一個分級披露框架，將用於計量公允價值金融工具的投入按市場可觀察性分為三個層次。市場價格可觀察性受到多種因素的影響，包括工具的類型和工具特有的特性。從活躍市場或可以根據積極報價衡量公允價值的金融工具通常具有較高的市場價格可觀察性和較低的衡量公允價值的判斷力。

按公允價值計量和報告的金融資產和負債分類如下：

•一級-相同票據活躍市場的報價。

•二級-活躍市場中類似工具的報價；不活躍市場中相同或類似工具的報價；具有直接或間接顯著投入的模型衍生估值。二級投入包括交易很少的市場的價格、非流動價格、幾乎沒有公開信息的價格或隨着時間的推移或在經紀市場做市商之間有很大差異的價格。其他投入包括利率、收益率曲線、波動、預付風險、損失嚴重程度、信貸風險和違約率。

•三級-依賴一個或多個不可觀測的重大投入的估值。這些投入反映了公司對市場參與者將根據現有最佳信息對工具進行估值的假設所作的評估。

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目錄
在某些情況下，一種工具可能屬於公平價值等級的多個層次。在這種情況下，工具在公允價值等級中的水平是以對公允價值計量具有重要意義的三個級別中的最低(三級最低)為基礎的。我們對一項投入的重要性的評估需要作出判斷，並考慮到文書所特有的因素。關於我們按公允價值等級對投資和其他金融工具的估值的摘要，請參閲本年度10-K表中的合併財務報表附註5，“公允價值”。

股權補償

我們根據我們A類普通股的成交量加權平均收盤價或在2028年1月1日或之前連續30個日曆日超過規定的價格(即市場狀況)，授予某些有歸屬條件的受限制單位。在達到這種市場條件時，歸屬通常也須繼續受僱。根據獎勵條款，如果價格目標在2028年1月1日營業結束前未能實現，未獲得的市場條件獎勵將被自動取消和沒收，之前確認的任何費用都將被取消和沒收。

批出日期公允值是基於概率分佈的蒙特卡羅模擬.由於市場條件的存在，裁決的歸屬期不明確，因此，補償費用是在市場條件達到的蒙特卡羅模擬的正迭代所得出的中位數歸屬期之上直線確認的。

以下是用於估計市場條件授予的授予日期、公允價值的重要假設的摘要：

截至估值日公司普通股收盤價$20.95  
無風險利率2.95%  
波動率30.0%  
股利收益率5.0%  
權益成本10.0%  

所得税

2018年3月1日起，該公司作為美國聯邦和州所得税徵收公司。在税收選舉之前，公司的附帶權益和投資收益份額流入投資者，而無需繳納實體一級的所得税。因此，除了實體一級發生的外國、州和地方所得税外，我們沒有反映對這類收入徵收所得税的規定。

根據公認會計原則，我們採用遞延所得税的負債會計方法。根據這一方法，遞延税資產和負債因現有資產和負債的賬面價值與各自税基之間的臨時差異而產生的未來税收後果得到確認。遞延税資產和負債的計量採用法定税率，預計適用於解決這些臨時差額的時期。税率變動對遞延税資產和負債的影響在變動期間得到確認。當我們的遞延税項資產很有可能不會變現時，估值免税額便會記錄在這些資產上。在評估我們的遞延税資產的可變現性時，所有的證據，無論是正面的還是負面的，都會被評估。本分析中考慮的項目包括：恢復虧損的能力、扭轉暫時差異、税收規劃戰略和對未來收益的預期。

根據公認會計原則，應確認的税收福利數額是更有可能在審查後維持的福利數額。我們分析了我們在所有美國聯邦、州、地方和外國税務管轄區的納税申報情況，這些地區要求我們提交所得税申報表，以及在這些管轄區的所有公開納税年份。如果在此分析的基礎上，我們確定税收狀況存在不確定性，則確定負債。我們在“業務綜合報表”中分別確認未確認的利息支出和一般、行政和其他支出的應計利息和罰款。

税法是複雜的，納税人和各自的政府税務機關對税法有不同的解釋。在確定納税費用和評估税收狀況時，包括評估，都需要作出重要的判斷。
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公認會計原則下的不確定性我們每季度檢討我們的税務狀況，並在新法例通過或獲得新資料後，調整我們的税額。


最近的會計公告
有關最近的會計聲明及其對公司的影響的信息，見本年度報告表10-K所載“合併財務報表附註”附註2“重大會計政策摘要”。

表外安排
在正常的業務過程中，我們進行資產負債表外安排，包括衍生品交易、擔保、承諾、賠償和潛在的或有償還義務。請參閲本年度報告表10-K所載我們的合併財務報表附註9，“承付款項和意外開支”。

合同義務、承付款和意外開支
下表列出截至2019年12月31日我們對公司和綜合基金的合同義務的資料(千美元)：
不到一年1至3年4-5年此後共計
本公司：                    
業務租賃債務(1)
$30,935  $62,440  $53,512  $55,529  $202,416  
應付債務(2)
—  —  246,609  —  246,609  
資本租賃債務549  1,017  274  —  1,840  
債務利息債務(3)
16,094  32,188  27,430  —  75,712  
信貸貸款(4)
—  —  70,000  —  70,000  
資本承諾(5)
387,434  —  —  —  387,434  
小計435,012  95,645  397,825  55,529  984,011  
合併資金：     
應付債務71,500  1,194  17,550  8,311,127  8,401,371  
債務利息債務(3)
229,917  683,396  455,022  1,095,460  2,463,795  
合併資金的資本承諾(5)
13,201  —  —  —  13,201  
共計$749,630  $780,235  $870,397  $9,462,116  $11,862,378  

(1)該表列出了我們未來對經營租賃的最低承諾。辦公空間、計算機和通信設備都是根據協議租賃的，期限從一年合同到2030年的租賃承諾不等。租金費用僅包括基本合同租金。這些數額包括根據截至2019年12月31日尚未開始的經營租賃條款支付的租金總額1 050萬美元。
(2)債務債務包括2.5億美元的高級票據，扣除未攤銷的折扣。
(3)利息債務反映按規定利率支付的未償債務的未來利息。
(4)為截至2019年12月31日信用機制下的未清餘額，到期日為2024年3月21日。
(5)表示為某些投資提供資金的承諾。這些款項一般是應要求支付的，因此作為在不到一年內應付的債務列報。

我們與TRA接受者簽訂了TRA協議，要求我們支付Ares管理公司實現的任何税收節餘的85%，這是由於Ares運營集團將Ares運營集團單位兑換成我們A級普通股的股票，或者根據我們的選擇，以換取現金。由於無法確定根據應收税款協議支付數額的時間，因此上表沒有列出這一合同承諾。所節省的税款未必能確保我們有足夠的現金支付這項負債，而我們亦可能須承擔額外的債項，以償還這項負債。
關於我們的資本承諾、賠償安排和或有債務的進一步討論，見本年度報告表10-K所載經審計的合併財務報表附註9，“承付款和意外開支”。
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項目7A.市場風險的定量和定性披露
我們對市場風險的主要風險與我們作為投資基金的普通合夥人或投資顧問的角色有關，以及對其投資的公允價值變動的敏感性，包括對管理費、業績收入和投資收入的影響。
市場風險
在投資期間，投資的市場價格可能會大幅波動。由於影響證券市場或證券市場所代表的特定行業的因素，投資的價值可能下降。一項投資的價值可能由於一般市場條件而下降，而一般市場條件與這種投資無關，例如實際或被認為不利的經濟狀況、公司收益的總體前景的變化、利率或貨幣利率的變化或投資者普遍的不利情緒。它還可能由於影響某一特定行業或行業的因素而下降，例如勞動力短缺或生產成本增加，以及一個行業內的競爭條件。
在我們的債務和股權投資策略中，我們的信貸導向一直是我們業務的核心原則。我們相信，將高質量的專有信息流和一貫、嚴格的投資管理方法結合在一起，一直是、而且我們相信將繼續是我們強勁的風險調整回報率以及收入的穩定性和可預見性的主要驅動因素。
對管理費的影響
管理費一般是根據我們管理的投資組合的公允價值、總承付款、投資資本、淨資產價值、淨投資收益、總資產或票面價值確定的百分比。根據資產公允價值或淨投資收益計算的管理費受市場價值短期變化的影響。
市場價值短期變化的總體影響可以通過若干因素來減輕，包括但不限於不基於市場價值的收費定義，包括投資資本和承諾資本、排除已實現和/或未實現損益影響的市值定義、基於期初價值的市值定義或包括每日、每月或季度平均水平在內的平均市場價值的一種形式，以及每月或季度付款條件。
截至2019年12月31日止的年度，流動性信貸策略中的開放式基金確認的基金管理費，其費用可能因市場價值的波動而發生變化，約為4%。因此，假設截至2019年12月31日，管理基金投資的公允價值下降10%，不會對我們的管理費產生重大影響。

對附帶利息分配的影響
當基金達到指定的表現準則時，我們便會從某些基金賺取附帶利息。我們的附帶權益分配將受到市場風險因素變化的影響。然而，有幾個主要因素將影響影響的程度，其中包括但不限於以下方面：
•每個基金的業績標準，涉及該基金的經營結果如何受到市場風險因素變化的影響；
•這類業績標準是每年衡量還是在基金使用期間衡量；
•(B)在適用範圍內，每項基金在以往期間的表現與其表現準則有關；及
•每個基金的業績分配是否取決於或有償還。
因此，市場風險因素的變化對附帶利息分配的影響將因基金而異。一般股票市場的整體升幅為10%，並不一定會對基金估值造成同樣的影響，因為我們對基金的許多投資缺乏流動性，不會在任何交易所交易。此外，由於我們的附帶利息分配中有很大一部分是作為業績薪酬支付給僱員的，因此，較低的薪酬支付將減輕對我們收入的整體淨影響。

見附註9，“承付款項和意外開支”，在本年度報告表10-K中所載的合併財務報表中，討論業績收入的數額，扣除税收分配，如果我們假定所有現有投資都是毫無價值的，則須支付或有償還。
對投資收入的影響
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當我們贖回全部或部分投資或獲得現金收入(如利息或股息)時，投資收益(損失)即已實現。未實現投資收益(損失)是基礎投資公允價值變化以及投資實現時未實現增值(折舊)逆轉所致。
基金投資公允價值的變化直接影響到未實現的本金投資收入和未實現的投資收益。假設截至2019年12月31日，我們投資的公允價值下降10%，將導致本金投資收入和未實現投資收益分別減少5 470萬美元和1 630萬美元。

匯率風險
我們的基金持有以外幣計價的投資，這些投資可能會受到這些貨幣與美元匯率變動的影響。貨幣間匯率的變動影響了以外幣支付澳元費用的基金和以美元計價的以美元計價的持有外幣投資的基金賺取的管理費。此外，匯率變動影響了我們以外幣交易的全球辦事處的運營費用，以及以非功能貨幣(包括現金餘額和投資)計價的資產和負債的重新估值。
我們通過我們的正常經營活動管理我們的匯率風險敞口，利用以外幣支付的款項來履行外幣義務，並酌情利用衍生金融工具對衝我們所建議的基金的外匯淨敞口；某些以外幣計價的直接投資的資產負債表敞口；以及外幣的現金流量敞口。
我們的管理費中有一部分是以外幣計價的，這些外幣可能會受到匯率變動的影響。我們估計，截至2019年12月31日，假設所有外幣兑美元匯率下降10%，不會導致2019年12月31日終了年度管理費發生重大變化，並將大部分被以外幣計價的費用換算所抵消。

利率風險
我們的信貸貸款提供1.065美元的週轉信貸額度，能夠將規模擴大到13.5億美元(但須獲得任何此類額外借款能力的承諾)，到期日為2024年3月21日。信用機制以浮動利率支付利息，利率以libor或基準利率加適用的保證金為基礎，每季度支付未使用的承諾費，但這可能會隨我們的基本信用機構評級發生變化。目前，基準利率貸款按基準利率+0.25%計算利息，而libor利率貸款按libor利率+1.25%計算利息。我們未使用的承付費用為每年0.15%。截至2019年12月31日，我們在信貸貸款機制下有7 000萬美元未償貸款。
我們估計，在利率上升100個基點的情況下，如果有未清的左輪手槍餘額，我們便會受到可變利率的影響，而利息開支亦會相應增加。
作為以信貸為導向的投資者，我們亦會透過我們持有的綜合基金所持有的證券，承受利率風險。利率上升100個基點預計會對按固定利率累積利息收入的證券的公允價值產生負面影響，從而對公司和綜合基金投資未實現收益的淨變化產生負面影響。實際影響取決於這些資產的平均期限和數量。相反，按可變利率累積利息的證券預計將受益於利率上升100個基點，因為這些證券將產生更高的當期收入水平，從而對利息和股息收入產生積極影響。在我們的基金根據資產淨值支付管理費的情況下，我們預計我們的分部管理費將經歷與基礎投資組合所經歷的方向和規模相對應的變化。
信用風險
我們是提供各種金融服務和交易的協議的締約方，如果交易對手方無法履行這些協議的條款，這些協議和交易中包含一定的風險因素。在此類協議中，我們依賴於對方支付款項或以其他方式履行義務。我們通常致力於儘量減少我們的風險敞口，只限於信譽良好的金融機構，與我們進行金融交易的對手方。在其他情況下，金融機構的融資可能由於市場事件而不確定，我們可能無法進入這些融資市場。

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目錄
項目8.附屬財務報表和 補充數據
本項目所需的資料是參照本年度報告F頁所載的合併財務報表及附註(表格10-K)而納入的。
 
第9項.與會計師的間接變更及分歧 論會計與財務披露
沒有。
 
第9A項.間接控制和程序
對披露控制和程序的評估
我們保持披露控制和程序(這一術語在“交易法”第13a-15(E)條和第15d-15(E)條規則中得到了界定)，目的是確保根據“交易所法”在我們的報告中披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時限內被記錄、處理、彙總和報告，並確保這些信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，以便及時作出關於所需披露的決定。任何控制和程序，無論設計和操作多麼好，都只能為實現預期的控制目標提供合理的保證。我們的管理層在我們的首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2019年12月31日我們的披露控制和程序的設計和運作的有效性。基於上述評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論認為，截至2019年12月31日，我們的披露控制和程序的設計和運作對在合理的保證水平上實現其目標是有效的。
財務報告內部控制的變化
在截至2019年12月31日的季度內，我們對財務報告的內部控制(如“外匯法”第13a-15(F)條和第15d-15(F)條所界定的)沒有發生任何變化，對財務報告的內部控制產生了重大影響，或相當可能對財務報告的內部控制產生重大影響。

財務報告內部控制管理報告
我們的管理層負責建立和維持對公司財務報告的充分的內部控制。對財務報告的內部控制是根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則，為我們的外部目的財務報告的可靠性提供合理保證的過程。對財務報告的內部控制包括：保持記錄，以合理的細節準確和公正地反映我們的交易；提供合理保證，將交易記錄為編制合併財務報表所必需的；合理保證公司資產的收支是根據管理層授權進行的；並提供合理保證，防止或及時發現未經授權收購、使用或處置可能對我們合併財務報表產生重大影響的公司資產。由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制並不是為了絕對保證防止或發現合併財務報表的重大誤報。
管理層根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的“內部控制-綜合框架”(2013年)框架，對我們對財務報告的內部控制的有效性進行了評估。根據這一評估，管理層得出結論，公司對財務報告的內部控制自2019年12月31日起生效。該公司的獨立註冊會計師事務所安永會計師事務所(Ernst&Young LLP)已經發布了一份關於公司財務報告內部控制有效性的審計報告。他們的報告如下。

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目錄
報告 獨立註冊會計師事務所
 
Ares管理公司股東及董事會
 
關於財務報告內部控制的幾點看法

我們根據“內部控制-Treadway委員會贊助組織委員會發布的綜合框架”(2013年框架)(“COSO標準”)制定的標準，審計了截至2019年12月31日Ares管理公司對財務報告的內部控制。我們認為，截至2019年12月31日，Ares管理公司(“公司”)在所有重大方面都根據COSO標準對財務報告進行了有效的內部控制。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)的標準，審計了截至2019和2018年12月31日的公司財務狀況綜合報表、截至2019年12月31日終了的三年的相關綜合業務報表、綜合收入、權益和現金流量變化，以及相關附註和我們2020年2月27日的報告對此發表了無保留意見。

意見依據

公司管理層負責對財務報告保持有效的內部控制，並對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在所附的財務報告內部控制管理報告中。我們的職責是根據我們的審計，就公司對財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們必須獨立於該公司。

我們按照PCAOB的標準進行審計。這些標準要求我們規劃和進行審計，以合理保證是否在所有重大方面保持對財務報告的有效內部控制。

我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估重大弱點存在的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作效果，以及執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

財務報告內部控制的定義與侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，目的是根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理的保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)保存記錄，以合理的細節準確、公正地反映公司資產的交易和處置情況；(2)提供合理的保證，即為按照普遍接受的會計原則編制財務報表所必需的交易記錄，公司的收支僅根據公司管理層和董事的授權進行；(3)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的公司資產的未經授權收購、使用或處置提供合理保證。

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現誤報。此外，對未來期間的任何有效性評價的預測都有可能由於條件的變化而導致管制不足，或政策或程序的遵守程度可能惡化。

 
/S/Ernst&Young LLP
 
加州洛杉磯
2020年2月27日


132
目錄
第9B項.其他資料
根據“伊朗減少威脅和敍利亞人權法”第219條披露

2012年“伊朗減少威脅和敍利亞人權法”(“ITRA”)第219節和“外匯法”第13(R)節要求發行人在其年度和季度報告中披露其或其任何附屬機構是否知情地從事與伊朗有關的特定活動或交易。2019年6月20日，由Ares在英國的子公司(“Ares實體”)管理或提供諮詢的某些投資基金，收購了AgriBriefing 1364有限公司(“Agriefing”)約28.7%的普通股和54.3%的優先股。Agribriefing是一家總部位於倫敦的公司，根據訂閲情況向農業行業參與者提供價格報告數據。儘管Ares的實體沒有在AgriBriefing擁有最大的投票權，但它們持有的普通股和優先股佔AgriBriefing公司已發行股權的多數。此外，戰神實體擁有某些合同否決權和任命AgriBriefing董事會董事的權利。因此，根據適用的SEC定義，Ares實體可能被視為控制AgriBriefing；然而，這一聲明並不意味着承認共同控制的存在。

在完成Ares實體對AgriBriefing的投資之後，在Ares對其投資基金的投資組合公司進行例行季度調查之後，AgriBriefing通知Ares實體，它與5個客户訂有訂閲合同，這些客户的賬單地址設在伊朗。我們無法核實這些客户的身份或附屬關係。因此，我們似乎必須根據ITRA和“外匯法”第13(R)條提供這一披露。

這些訂閲帶來的年總收入不到25，000歐元(不到AgriBriefing收入的1%)和極小的淨利潤。

AgriBriefing確認，每次訂閲都是在Ares實體投資AgriBriefing之前開始的，該公司於2019年7月終止了這些訂閲，不打算與這些客户進行任何進一步的交易或交易。

根據目前掌握的信息，我們和Ares實體沒有理由相信這五個客户中的任何一個被列入美國財政部特別指定國民的外國資產管制名單，或者AgriBriefing進行了任何違反ITRA的交易。

本披露不涉及ARES開展的任何活動，也不涉及ARES。本披露僅涉及AgriBriefing及其合併子公司開展的活動。

133
目錄
第三部分。

項目10.董事、執行幹事和公司治理

本項目所要求的信息通過參考我們2020年股東年度會議的最終委託書，在2019年12月31日起120天內提交給證券交易委員會。

項目11.等額行政補償
本項目所要求的信息通過參考我們2020年股東年度會議的最終委託書，在2019年12月31日起120天內提交給證券交易委員會。

項目12.某些受益所有人和管理及相關股東事項的擔保所有權
本項目所要求的信息通過參考我們2020年股東年度會議的最終委託書，在2019年12月31日起120天內提交給證券交易委員會。

項目13.將某些關係和相關交易與獨立董事聯繫在一起
本項目所要求的信息通過參考我們2020年股東年度會議的最終委託書，在2019年12月31日起120天內提交給證券交易委員會。

第14項.高級校長會計費用及服務
本項目所要求的信息通過參考我們2020年股東年度會議的最終委託書，在2019年12月31日起120天內提交給證券交易委員會。


134
目錄
第四部分。
第15項.附屬證物、財務報表附表
(a)隨報告提交的文件：
獨立註冊會計師事務所報告
截至2019和2018年12月31日財務狀況綜合報表
截至12月31日、2019年、2018年和2017年的業務合併報表
2019、2018和2017年12月31日終了年度綜合收入綜合報表
2019、2018和2017年12月31日終了年度股權變動合併報表
2019、2018和2017年12月31日終了年度現金流動合併報表
合併財務報表附註

(b)展品。
以下是作為本報告一部分提交或提供的所有證物清單。
陳列品
沒有。		    描述
3.1
Ares管理公司註冊證書(參考2018年11月15日提交證交會的8-K表格(檔案編號001-36429)的表99.3)。
3.2
 Ares管理公司的章程(參考2018年11月15日提交給證交會的註冊官關於表格8-K(檔案編號001-36429)的表99.4)。
4.1*
Ares管理公司證券簡介。
4.2
 截至2014年10月8日，Ares Finance Co.LLC、Ares Management、L.P.、Ares Holdings Inc.、Ares Home Holdings Inc.、Ares Real Estate Holdings LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC和U.S.National Association之間的契約日期：Ares Finance Co.L.P.，Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC和U.S.National Association作為託管人(參閲表4.1提交給註冊官目前向證券交易委員會提交的表格8-K(檔案號001-36429)的附件)，(2014年)。
4.3
 截至2014年10月8日，Ares Finance Co.LLC、Ares Management、L.P.、Ares Holdings Inc.、Ares Home Holdings Inc.、Ares Real Estate Holdings LLC、Ares Holdings L.P.、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Management LLC、Ares Investments Holdings LLC和U.S.National Association於10月8日向證交會提交的第一次補充信息，(2014年)。
4.4
 第一修正案日期為2015年8月7日，第一次補充義齒，日期為2014年10月8日，第一次補充義齒，日期為2014年10月8日，由Ares Finance Co.LLC、擔保人Ares Finance Co.LLC和美國銀行全國協會作為託管人(參考登記人關於表格8-K(檔案編號001-36429)的當前報告表10.2)於2015年8月7日提交證交會。
4.5
 2024年到期的4.000%高級票據表格(參考2014年10月8日向證券交易委員會提交的登記冊目前關於表格8-K(檔案編號：001-36429)的表4.3)。
4.6
7.00%A系列優先股證書的形式(參考2018年11月15日向證券交易委員會提交的登記表8-K(檔案編號001-36429)的表99.5)。
10.1
 第三次修訂和重組的Ares Holdings L.P.有限合夥協議，日期：2018年11月26日。
10.2
 第四，修訂和重組的Ares離岸控股有限合夥協議，日期：2018年11月26日。
10.3
 2018年11月26日Ares Investments L.P.第三次修訂和重組有限合夥協議。
10.4
 投資者權利協議。
10.5
 第二，“2014年股權激勵計劃”(參照2018年11月26日向證交會提交的註冊人表格S-8 POS登記聲明(文件編號：303-225271)表10.1)。#
135
目錄
陳列品
沒有。		    描述
10.6
 截至2018年11月26日的第四份經修正和恢復的交換協議。
10.7
 第二項經修訂及收回的税務協議。
10.8
 截至2014年4月21日，Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、其擔保方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行修訂和恢復的第六份信貸協議(參照登記人提交給證交會的表格S-1/A(檔案編號333-194919)中的Ex示範本10.10)，該協議於2014年4月28日提交證券交易委員會。
10.9
 截至2014年4月21日，Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、其擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行提交給證券交易委員會的第六份修訂和恢復信用協議的第1號修正案(參見登記冊季度報告表10.1)。
10.10
 截至2014年4月21日，Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、Ares Real Estate Holdings L.P.、其擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行提交給證券交易委員會的第六份修訂和恢復信用協議的第2號修正案(參見登記冊季度報告表10.2)。
10.11
 截至2015年7月23日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第3號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行(見表10.1)納入註冊官關於表格8-K(檔案編號001-36429)的最新報告，該報告於2015年7月28日提交證券交易委員會。
10.12
 截至2015年8月5日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第4號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行(見表10.1)納入註冊官關於表格8-K(檔案編號001-36429)的最新報告，該報告於2015年8月7日提交證券交易委員會。
10.13
 截至2015年12月16日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第5號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行修訂(參照2015年12月21日提交證交會的登記表8-K(檔案編號001-36429)表10.1)。
10.14
 截至2016年5月23日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第6號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings LLC、Ares Home Holdings L.P.、Ares Investments LLC、Ares Real Estate Holdings L.P.、擔保人方、貸款人方和N.A.摩根大通銀行(參見登記官關於表格8-K的當前報告(檔案號001-36429)的表10.1(檔案號001-36429)於2016年5月26日提交證交會)。
10.15
 截至2017年2月24日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第7號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、擔保人方Ares Investments L.P.、貸款方Ares Investments L.P.和N.A.摩根大通銀行共同修訂(參見登記人2016年12月31日終了年度10-K表格年度報告(檔案編號001-36429)中的表10.15，2017年2月27日提交證交會)。
10.16
 Ares資本公司和Ares資本管理有限責任公司之間的投資諮詢和管理協議，日期為2011年6月6日(參照2014年4月16日提交給證交會的註冊人註冊聲明表S-1/A(檔案號333-194919)中的表10.11)。
10.17
 賠償協議的形式。#
10.18
 根據2014年股權激勵計劃修訂和恢復的限制性單位協議的形式(參考2018年11月26日提交證交會的S-8 POS表格登記聲明(檔案號333-225271)的附件10.2)。#
10.19
 “2014年股權激勵計劃”第二次修訂和重新安排下的期權協議形式。#
10.20
 根據“2014年股權激勵計劃”第二次修訂和恢復的“幻影單位協議”的形式。#
10.21
 ARCC獎勵費獎勵的形式(參照2014年4月11日向證交會提交的註冊人關於表格S-1/A的註冊聲明(檔案號：PPT 333-194919)的表10.16)。
10.22
 修正和恢復運輸車輛有限責任合夥協議的形式(參照2016年2月29日向證交會提交的註冊官關於表10-K的年度報告(檔案號001-36429)的表10.28)。
136
目錄
陳列品
沒有。		    描述
10.23
 附帶權益補充獎勵協議的形式(參照2016年2月29日向證交會提交的登記表10-K年度報告表10.29(檔案號001-36429))。
10.24
 年度獎勵費獎勵書的表格(參照表10.24，提交給註冊機構截至2016年12月31日的年度報表10-K)(文件編號001-36429，2017年2月27日提交證券交易委員會)。
10.25
 2018年11月26日向證交會提交的“2014年股權激勵計劃”第二次修訂和重新確定的延期限制性單位協議的格式(參考2018年11月26日提交證券交易委員會的S-8 POS表格登記聲明(檔案號333-225271)的表10.3)。#
10.26
 為邁克爾·麥弗蘭(MichaelR.McFerran)提供一封信，日期為2015年3月10日(參考2015年3月20日向證交會提交的註冊官10-K(檔案號001-36429)年度報告表10.26)。
10.27
根據2014年股權激勵計劃修訂和恢復的董事限制性單位協議的格式(參考2018年11月26日提交證交會的S-8 POS表格登記聲明(檔案號333-225271)的表10.4)。#
10.28
截止2018年7月31日，邁克爾·J·阿勞蒂和阿瑞斯管理公司(L.P.)簽訂的“限制性單位協議”(參考2018年8月6日向證交會提交的註冊官第10-Q號季度報告(檔案號001-36429)的表10.1)。#
10.29
截至2019年3月21日對第六份經修訂和恢復的信貸協議的第8號修正案，日期為2014年4月21日，由Ares Holdings L.P.、Ares Investments L.P.、擔保人方Ares Investments L.P.、擔保人方Ares Investments L.P.和N.A.摩根大通銀行共同修訂(參見登記冊目前於2019年3月26日向證交會提交的關於表格8-K(檔案號001-36429)的表10.1)。
10.30
股票購買協議，日期為2019年7月9日，Aspida Holdco，LLC和GBIG控股公司。(參考2019年7月9日向證交會提交的8-K表格(檔案001-36429)的表2.1)。
10.31
2019年6月6日Ares Capital Corporation與Ares Capital Management LLC簽訂的第二份經修訂和重新確定的投資諮詢和管理協議(參考2019年11月6日向證交會提交的註冊官第10-Q號季度報告(檔案號001-36429)第10.2卷)。
21.1*
 Ares管理公司的子公司。
23.1*
 安永和楊氏有限責任公司的同意。
31.1*
 根據規則13a-14(A)認證首席執行官。
31.2*
 根據細則13a-14(A)認證首席財務幹事。
32.1*
 根據“美國法典”第18章第1350條對首席執行官和首席財務官的認證。
101.慣導系統*  內聯XBRL實例文檔。
101.SCH*  內聯XBRL分類法擴展架構文檔。
101.CAL*  內聯XBRL分類法擴展計算鏈接庫文檔。
101.DEF*  內聯XBRL分類法擴展定義鏈接庫文檔。
101.lab*  內聯XBRL分類法擴展標籤鏈接庫文檔。
101.PRE*  內聯XBRL分類法擴展表示鏈接庫文檔。
104*CoverPageInteractiveDataFile--封面頁交互式數據文件沒有出現在InteractiveDataFile中，因為它的XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

*在此提交。
#貶低管理合同或補償計劃或安排。
項目16.表格10-K摘要
沒有。
137
目錄
簽名
根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的要求，登記人已正式安排由下列簽名人代表其簽署本報告，因此正式授權。
 戰神管理公司
   
日期：2020年2月27日通過：/S/Michael J Arueti
  姓名：邁克爾·J·阿勞泰
  標題：聯合創始人、首席執行官兼總裁(首席執行官)
138
目錄
根據1934年“證券交易法”的要求，下列人士以登記人的身份和日期簽署了本報告。

通過：/s/Antony P.Ressler     
 姓名：安東尼·雷斯勒 日期：2020年2月27日
 標題：執行主席兼聯合創始人  
 
通過：/S/Michael J Arueti  
 姓名：邁克爾·J·阿勞泰 日期：2020年2月27日
 標題：董事、聯合創始人、首席執行官兼總裁(首席執行官)  
通過：/s/Michael R.McFerran  
 姓名：邁克爾-麥弗蘭 日期：2020年2月27日
 標題：總營運主任兼首席財務主任(首席財務及會計主任)  
 
通過：/S/David B.Kaplan  
 姓名：大衞·卡普蘭 日期：2020年2月27日
 標題：私人股本集團董事、聯合創始人兼聯席主席  
通過：/S/Bennett Rosenthal
姓名：班尼特·羅森塔爾日期：2020年2月27日
 標題：私人股本集團董事、聯合創始人兼聯席主席
通過：/S/R.Kipp Deveer  
 姓名：R.Kipp Deveer 日期：2020年2月27日
 標題：信貸集團董事兼主管  
 
通過：S/Paul G.Joubert  
 姓名：保羅·朱伯特 日期：2020年2月27日
 標題：導演  
 
通過：/s/Michael Lynton  
 姓名：邁克爾·林頓 日期：2020年2月27日
 標題：導演  
 
通過：/S/Judy D.Olian  
 姓名：Judy D.Olian博士 日期：2020年2月27日
 標題：導演  
通過：/S/Antoinette Bush  
姓名：安託瓦內特·布什日期：2020年2月27日
標題：導演




139
目錄
合併財務報表索引
獨立註冊會計師事務所報告
    
F-2
截至2019和2018年12月31日財務狀況綜合報表
 
F-3
截至12月31日、2019年、2018年和2017年的業務合併報表
 
F-4
2019、2018和2017年12月31日終了年度綜合收入綜合報表
 
F-5
2019、2018和2017年12月31日終了年度股權變動合併報表
 
F-6
2019、2018和2017年12月31日終了年度現金流動合併報表
 
F-7
合併財務報表附註
 
F-8

F-1
目錄
獨立註冊會計師事務所報告

Ares管理公司股東及董事會
 
關於財務報表的意見

我們審計了所附截至2019年12月31日和2018年12月31日的Ares管理公司(“公司”)財務狀況合併報表、截至2019年12月31日終了的三年的相關業務綜合報表、綜合收入、股本和現金流量變化以及相關附註(統稱為“合併財務報表”)。我們認為，合併財務報表按照美國普遍接受的會計原則，在所有重大方面公允列報了該公司在2019年12月31日和2018年12月31日的財務狀況，以及截至2019年12月31日的三年期間的經營結果和現金流量。

我們還根據美國上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)的標準，根據Treadway委員會贊助組織委員會發布的內部控制標準(2013年框架)，審計了截至2019年12月31日公司對財務報告的內部控制。

採用新的會計準則

如合併財務報表附註2所述，該公司改變了2018年與客户簽訂合同的收入核算方法。

意見依據

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們必須獨立於該公司。

我們按照PCAOB的標準進行審計。這些準則要求我們規劃和進行審計，以獲得關於財務報表是否不存在重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中數額和披露情況的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和重大估計數，以及評價財務報表的總體列報方式。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

關鍵審計事項

下文通報的關鍵審計事項是本期間對財務報表進行的審計所產生的事項，該事項已通知審計委員會或要求告知審計委員會，且：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露，(2)涉及我們特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通絲毫不改變我們對合並審計的意見。財務報表，作為一個整體，我們沒有就關鍵審計事項或賬目或披露事項提供單獨的意見，在下文通報關鍵審計事項時，我們並不是這樣做的。 與之相關的。

F-2
目錄
權益法投資標的投資的估值

對此事的説明截至2019年12月31日，該公司投資的賬面價值總計16.64億美元，主要包括股本法私人投資合夥權益(本金3.9億美元)和權益法(11.35億美元)。如合併財務報表附註2所進一步討論的，公司權益法投資(“基礎投資”)的基礎投資按管理層確定的公允價值報告，採用估值技術，並使用其中所述的重大無形投入。

審計管理使用重要的不可觀測輸入來確定標的投資的公允價值是複雜的，涉及到高度的審計師主觀性，以解決較高的估計不確定性。
我們是如何處理這件事的
在我們的審計中		我們獲得了理解，評估了設計，並測試了對公司投資評估過程的控制對潛在投資的運作效果。這包括管理層對評估估值技術的審查控制和用於估計基本投資公允價值的大量不可觀測的投入，以及管理層對這些估計中使用的數據的完整性和準確性的審查。

除其他外，我們的審計程序包括在抽樣基礎上評估估值技術和公司在對基礎投資進行估值時所使用的大量不可觀測的投入，並在抽樣基礎上測試相關估值模型的數學準確性。

例如，對於使用市場方法估值的基礎投資樣本，我們執行了一些程序，以評估重大不可觀測投入的適當性，例如利息前收益、税前收益、折舊和攤銷倍數或來自可比公司的收入倍數。這些程序包括評估管理層確定可比公司的適當性，並酌情將選定的倍數與這類公司的市場觀察交易進行比較。對於使用貼現現金流估值技術進行估值的基礎投資樣本，我們執行了評估重大不可觀測投入的適當性的程序，例如選定的貼現率和對未來現金流量的預測。這些程序包括將選定的貼現率與市場數據進行比較和(或)利用被投資的具體信息(如股本成本)重新計算這些貼現率。此外，這些程序還包括將未來預測與投資對象目前的業績和歷史增長率以及上市可比公司的增長率進行比較。

在某些情況下，在我們的估值專家的參與下，我們利用被投資的特定和市場信息獨立地制定了公允價值估計，並將我們的估計數與基礎投資的公允價值進行了比較。我們尋找和評估的信息證實或反駁了重要的不可觀測的輸入。我們還評估了隨後發生的事件和交易，並考慮了它們是否證實或與年底估值相矛盾。

/S/Ernst&Young LLP

自2011年以來，我們一直擔任公司的審計師。

加州洛杉磯
2020年2月27日
F-3
目錄
戰神管理公司 
財務狀況綜合報表
(數額以千計，除外) 分享 數據)
截至12月31日，
 20192018
資產  
現金和現金等價物$138,384  $110,247  
投資(包括2019年12月31日和2018年12月31日的應計賬面利息1 134 967美元和841 079美元)1,663,664  1,326,137  
應付附屬公司268,099  199,377  
其他資產341,293  377,651  
使用權經營租賃資產143,406  —  
合併基金資產：
現金和現金等價物606,321  384,644  
投資，按公允價值計算8,727,947  7,673,165  
應付附屬公司6,192  17,609  
出售證券的應收款項88,809  42,076  
其他資產30,081  23,786  
總資產$12,014,196  $10,154,692  
負債  
應付帳款、應計費用和其他負債$88,173  $83,221  
應計補償37,795  29,389  
應付附屬公司71,445  82,411  
須支付的與業績有關的薪酬829,764  641,737  
債務義務316,609  480,952  
經營租賃負債168,817  —  
合併基金負債：
應付帳款、應計費用和其他負債61,857  83,876  
購買證券的應付款項500,146  471,390  
CLO貸款義務，按公允價值計算7,973,748  6,678,091  
基金借款107,244  209,284  
負債總額10,155,598  8,760,351  
承付款和意外開支
合併基金的非控股權618,020  503,637  
Ares經營集團實體的非控股權益472,288  302,780  
股東權益
A系列優先股，面值0.01美元，核定股票100萬股(分別於2019年12月31日和2018年12月31日發行和發行股票12 400 000股)298,761  298,761  
A類普通股，面值0.01美元，核準股票1，500，000，000股(分別於2019年12月31日和2018年12月31日發行和流通的股票為115，242，028股和101，594，095股)1,152  1,016  
B類普通股，面值0.01美元，核準股票1，000股(分別於2019年12月31日和2018年12月31日發行和發行的1，000股)—  —  
C類普通股，面值0.01美元，核定股票499，999，000股(分別於2019年12月31日和2018年12月31日發行和發行的1股股票)—  —  
額外已付資本525,244  326,007  
留存收益(50,820) (29,336) 
累計其他綜合損失，扣除税後(6,047) (8,524) 
股東權益總額768,290  587,924  
總股本1,858,598  1,394,341  
負債、非控股權益及權益合計$12,014,196  $10,154,692  

見所附合並財務報表附註。
F-4
目錄
戰神管理公司
綜合業務報表 
(除共享數據外，以千計)

 截至12月31日的年度，
 201920182017
收入作為調整
管理費(包括ARCC第一部分費用164，396美元、128，805美元和105，467美元，分別為截至2019、2018年和2017年12月31日)$979,417  $802,502  $722,419  
附帶利息分配621,872  42,410  620,454  
激勵費69,197  63,380  16,220  
主要投資收入(損失) 56,555  (1,455) 64,444  
行政、交易和其他費用38,397  51,624  56,406  
總收入1,765,438  958,461  1,479,943  
費用
補償和福利653,352  570,380  514,109  
績效薪酬497,181  30,254  479,722  
一般、行政和其他費用270,219  215,964  196,730  
交易支持費用—  —  275,177  
合併基金的開支42,045  53,764  39,020  
總開支1,462,797  870,362  1,504,758  
其他收入(費用)
投資已實現和未實現損益淨額 9,554  (1,884) 8,262  
利息及股息收入7,506  7,028  7,043  
利息費用(19,671) (21,448) (21,219) 
其他收入(費用)，淨額 (7,840) (851) 19,470  
合併基金投資已實現和未實現損益淨額 15,136  (1,583) 100,124  
合併基金的利息和其他收入395,599  337,875  187,721  
合併基金的利息費用(277,745) (222,895) (126,727) 
其他收入共計 122,539  96,242  174,674  
税前收入 425,180  184,341  149,859  
所得税費用(福利) 52,376  32,202  (23,052) 
淨收益 372,804  152,139  172,911  
減：合併基金中因非控制利益而產生的淨收入 39,704  20,512  60,818  
減：歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入 184,216  74,607  35,915  
歸因於Ares管理公司的淨收入 148,884  57,020  76,178  
減：A系列優先股股利21,700  21,700  21,700  
Ares管理公司的淨收益--A類普通股股東 $127,184  $35,320  $54,478  
A類普通股每股淨收入 
基本$1.11  $0.30  $0.62  
稀釋$1.06  $0.30  $0.62  
A類普通股加權平均股份：(1)
基本107,914,953  96,023,147  81,838,007  
稀釋119,877,429  96,023,147  81,838,007  

(1) 2017年12月31日終了的年度代表共同單位。

基本上所有收入都是從本公司的附屬資金中賺取的。見所附合並財務報表附註。亞細亞
F-5
目錄
戰神管理公司
綜合收益報表 
(以千計)

 
截至12月31日的年度，
 201920182017
作為調整 
淨收益$372,804  $152,139  $172,911  
其他綜合收入：  
外幣折算調整，扣除税額3,322  (13,190) 13,927  
綜合收入總額376,126  138,949  186,838  
減：合併基金中非控制權益的綜合收益37,869  15,575  62,165  
減：Ares經營集團實體非控股權益的綜合收益186,896  70,670  43,764  
Ares管理公司的綜合收入$151,361  $52,704  $80,909  
 
見所附合並財務報表附註。

F-6
目錄
戰神管理公司
股權變動合併報表
(以千計)
首選
股權再投資		 A系列優先股 股東‘
股權再投資		 A類普通股 額外資本支付 留存收益 累積
其他
綜合
收入(損失)		 非控制性
興趣
戰神操作
羣實體		 非控制性
對合並的興趣
基金		 共計
股權再投資		 
2016年12月31日結餘$298,761  $—  $301,790  $—  $—  $—  $(8,939) $447,615  $338,035  $1,377,262  
所有權權益及相關税收利益的變動 —  —  (11,979) —  —  —  —  (10,197) —  (22,176) 
捐款 —  —  1,036  —  —  —  —  4,213  190,154  195,403  
分佈 (21,700) —  (92,587) —  —  —  —  (169,069) (61,866) (345,222) 
淨收益 21,700  —  54,478  —  —  —  —  35,915  60,818  172,911  
貨幣換算調整 —  —  —  —  —  —  4,731  7,849  1,347  13,927  
股權補償 —  —  26,327  —  —  —  —  41,860  —  68,187  
2017年12月31日結餘298,761  —  279,065  —  —  —  (4,208) 358,186  528,488  1,460,292  
採用ASC 606的累積效應 —  —  (10,827) —  —  —  —  (17,117) 5,333  (22,611) 
2018年1月1日調整餘額 298,761  —  268,238  —  —  —  (4,208) 341,069  533,821  1,437,681  
ASU 2018-02的通過 —  —  1,202  —  —  —  (1,202) —  —  —  
所有權權益及相關税收利益的變動 —  —  (26,712) —  9,140  —  —  16,361  —  (1,211) 
新基金的合併 —  —  —  —  —  —  —  —  42,942  42,942  
捐款 —  —  106,283  —  —  —  —  3,128  71,009  180,420  
股息/分配 (16,275) (5,425) (104,501) —  —  (30,348) —  (177,797) (159,710) (494,056) 
淨收益 16,275  5,425  34,308  —  —  1,012  —  74,607  20,512  152,139  
貨幣換算調整 —  —  —  —  —  —  (3,114) (3,937) (4,937) (11,988) 
股權補償 —  —  36,245  —  2,820  —  —  49,349  —  88,414  
因轉換為公司而引起的改敍 (298,761) 298,761  (315,063) 1,016  314,047  —  —  —  —  —  
2018年12月31日結餘—  298,761  —  1,016  326,007  (29,336) (8,524) 302,780  503,637  1,394,341  
隨着資金的解除而放棄 —  —  —  —  —  —  —  —  (55) (55) 
所有權權益及相關税收利益的變動 —  —  —  22  (133,976) —  —  105,341  —  (28,613) 
A類普通股的回購 —  —  —  (4) (10,445) —  —  —  —  (10,449) 
捐款 —  —  —  70  206,635  —  —  1,876  172,851  381,432  
股息/分配 —  (21,700) —  —  —  (148,668) —  (174,999) (96,282) (441,649) 
淨收益 —  21,700  —  —  —  127,184  —  184,216  39,704  372,804  
貨幣換算調整 —  —  —  —  —  —  2,477  2,680  (1,835) 3,322  
股權補償 —  —  —  —  46,560  —  —  50,394  —  96,954  
股票期權演習 —  —  —  48  90,463  —  —  —  —  90,511  
2019年12月31日結餘$—  $298,761  $—  $1,152  $525,244  $(50,820) $(6,047) $472,288  $618,020  $1,858,598  
見所附合並財務報表附註。

F-7
目錄
戰神管理公司
現金流動合併報表
(以千計) 

 截至12月31日的一年，
 201920182017
業務活動現金流量：  
淨收益$372,804  $152,139  $172,911  
調整數，將淨收入與用於業務活動的現金淨額對賬
權益補償費用97,691  89,724  69,711  
折舊和攤銷39,459  28,517  32,809  
投資已實現和未實現損益淨額(53,092) 12,935  (67,034) 
或有考慮—  —  (20,156) 
其他非現金數額—  10  (1,731) 
購買的投資(278,798) (248,460) (257,295) 
出售投資收益284,810  381,703  154,278  
可分配予合併基金中的非控制權益：
投資已實現和未實現損益淨額(15,136) 1,583  (100,124) 
其他非現金數額(8,383) (4,519) (4,470) 
購買的投資(5,216,931) (4,919,118) (4,058,936) 
出售投資收益3,077,755  2,756,924  2,303,315  
因經營資產和負債變化而產生的現金流量：
應收業績收入淨額(103,962) 29,578  (90,444) 
應付/自聯屬公司(76,107) 33,023  (2,483) 
其他資產27,653  (66,795) (36,786) 
應計補償和福利7,650  114  (105,109) 
應付帳款、應計費用和其他負債30,669  2,306  14,640  
可分配給合併基金的非控制權益：
合併基金持有的現金和現金等價物的變化(221,677) 171,856  (101,224) 
因合併/解除合併資金而獲得/放棄的現金(81,059) 11,915  198,297  
合併基金持有的其他資產和應收款的變化(54,834) 11,962  (48,837) 
合併基金持有的其他負債和應付款的變化88,467  137,545  85,654  
用於經營活動的現金淨額 (2,083,021) (1,417,058) (1,863,014) 
投資活動的現金流量：  
購置傢俱、設備和租賃地裝修，淨額(16,796) (18,419) (33,160) 
用於投資活動的現金淨額 (16,796) (18,419) (33,160) 
來自籌資活動的現金流量：  
發行A類普通股的收益206,705  105,333  —  
信貸貸款收益335,000  680,000  455,000  
定期票據收益—  44,050  100,459  
償還信貸安排(500,000) (655,000) (245,000) 
償還定期貸款—  (206,089) —  
股利與分配(323,667) (312,646) (261,656) 
A系列優先股股利及分配(21,700) (21,700) (21,700) 
A類普通股的回購(10,449) —  —  
股票期權演習90,511  950  1,036  
與股權淨結算有關的税款(33,554) (18,014) (14,308) 
其他籌資活動(3,212) 3,128  2,819  
可分配予合併基金中的非控制權益：  
非控股權在合併基金中的供款172,851  71,009  190,154  
合併基金中的非控股利益分配(96,282) (159,710) (61,866) 
合併資金在貸款債務項下的借款3,341,837  2,901,633  2,949,949  
合併資金償還貸款債務(1,035,710) (1,027,649) (1,440,010) 
融資活動提供的現金淨額 2,122,330  1,405,295  1,654,877  
匯率變動的影響5,624  21,500  17,365  
現金和現金等價物變動淨額28,137  (8,682) (223,932) 
現金和現金等價物，期初110,247  118,929  342,861  
現金和現金等價物，期末$138,384  $110,247  $118,929  
補充資料：
Ares管理公司和合並子公司：
本期間支付的現金利息$17,922  $19,881  $17,222  
所得税期間支付的現金$35,021  $26,740  $18,034  
合併資金：
本期間支付的現金利息$215,168  $165,070  $76,889  
所得税期間支付的現金$604  $742  $145  
 
見所附合並財務報表附註。
F-8
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


1. 組織組織
Ares管理公司(“公司”)是一家總部位於特拉華州的公司，其子公司是一家全球領先的另類投資管理公司，在信貸、私人股本和房地產等領域經營綜合性業務。有關片段的信息應與註釋15“分段報告”一起閲讀。公司的子公司是每個投資集團(“戰神基金”)內各種投資基金和管理賬户的普通合夥人和/或投資經理。這些子公司向戰神基金提供投資諮詢服務，以換取管理費。ARES由其董事會和執行管理委員會管理和運作。除上下文另有要求外，凡提及“戰神”或“公司”，均指2018年11月26日之前及其子公司及其子公司，以及其後的Ares管理公司及其子公司。有關公司所有權結構和相關變化的詳細説明，請參見注14“股權”。
所附經審計的財務報表包括公司及其子公司的合併結果。該公司是一家控股公司，公司的唯一資產是Ares控股公司的股權。(“AHI”)、Ares離岸控股有限公司和Ares AI HoldingsL.P.在本年度報告中，該公司的以下子公司統稱為“Ares Operating Group”：Ares離岸控股有限公司。(“戰神離岸”)，Ares Holdings L.P.(“Ares Holdings”)和Ares Investments L.P.(“Ares Investments”)。該公司通過其全資子公司間接地是每個戰神經營集團實體的普通合夥人。該公司經營和控制的所有業務和事務，並進行其所有的物質業務活動，通過戰神經營集團。
此外，由Ares Management LLC(“AM LLC”)及其全資子公司管理的某些Ares附屬基金、相關的共同投資實體和抵押貸款債務(“CLO”)(統稱為“綜合基金”)已合併在所附財務報表中，如附註2“重大會計政策摘要”所述。綜合基金的結果大大增加了所附合並財務報表中所報告的資產、負債、收入、支出和現金流量；然而，本報告所列合併基金的結果對Ares管理公司的淨收入或股東權益沒有直接影響。相反，合併基金投資者的經濟所有權利益反映為合併基金中的非控制權利益。此外，可分配給合併基金非控制權益的現金流量可在現金流量表中具體確定。
Ares經營集團實體中的非控股權益
Ares經營集團(“AOG”)實體中的非控股權益是歸屬於Ares經營集團單位(“AOG單位”)所有者的權益和淨收入的組成部分，而這些所有者並不直接或間接地被公司持有。這些利益在本報告所述期間根據AOG的繳款和分配情況進行調整，並根據其在報告所述期間的比例天數的歷史所有權百分比分配來自AOG實體的收入。 
2. 重要會計政策摘要
提出依據
所附合並財務報表是根據美國普遍接受的會計原則(“公認會計原則”)編制的。該公司的綜合基金是根據公認會計原則建立的投資公司，其特點是：聯合基金從一個或多個投資者那裏獲得資金並提供投資管理服務，聯合基金的業務目的和實質性活動是投資資金以獲得資本增值和(或)投資收入的回報。因此，合併基金的投資按公允價值入賬，投資公允價值中的未實現增值(折舊)在“綜合業務報表”中當期確認。此外，聯合基金不合並其對投資組合公司的多數擁有和控制投資.在編制這些合併財務報表時，該公司保留了根據公認會計原則對合並資金進行會計核算的投資公司。
綜合基金所持有的所有投資和CLO貸款債務均按公司財務狀況綜合報表中的估計公允價值列報。可歸屬於…的持有者的淨收入
F-9
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


在合併業務報表中，CLO的附屬説明包括在合併基金中由於不控制利益而造成的淨收益(損失)。

公司已將某些前期金額重新分類，以符合本年度的列報方式。

估計數的使用

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出影響報告的資產和負債數額的假設和估計數，在財務報表之日披露或有資產和負債，以及報告報告期內的收入、支出和其他收入(費用)數額。關於投資估值的假設和估計涉及高度的判斷力和複雜性，並可能對淨收入產生重大影響。實際結果可能與這些估計數不同，這種差異可能對合並財務報表產生重大影響。
鞏固原則
公司以可變利益模型或投票利益模型為基礎，對直接或間接控制財務利益的實體進行合併。因此，公司合併：(A)擁有多數表決權利益或對該實體的經營、財務和投資決定擁有多數所有權和控制權的實體，包括Ares附屬公司和附屬基金及共同投資實體；(B)公司認定為可變利益實體(“VIEs”)的實體，包括有限合夥公司和CLO，在這些實體中，公司擁有超過微不足道的經濟利益和權力來指導對這些實體影響最大的活動，公司被認為是這些實體的主要受益者。
公司決定一個實體是否應該合併，首先評估它是否持有該實體的可變權益。按慣例收取的費用與公司提供的服務水平相稱，如果公司在該實體中不持有其他經濟利益，而該實體的預期損失或回報中吸收的數額微不足道，則不視為可變利息。公司考慮所有經濟利益，包括通過關聯方的比例利益，以確定費用是否被視為可變利息。由於公司在資金方面的利益主要是管理費、業績收入和/或通過關聯方獲得的微不足道的直接或間接權益，因此，公司在其中許多實體中沒有可變的權益。對非VIEs的實體進行進一步評估，以便在投票利益模式下進行合併(“Voe”)。
可變利益模型
一個實體被視為可變利益實體(“VIE”)，如果存在以下條件之一：(A)風險中的股本投資總額不足以使該實體在沒有額外附屬財務支助的情況下為其活動提供資金；(B)風險股權投資的持有者作為一個羣體，缺乏通過表決權或類似權利作出對實體成功具有重大影響的決定的直接或間接能力，或承擔吸收預期剩餘收益的義務，或者(C)一些股票投資者的表決權與他們承擔實體損失的義務、從一個實體獲得回報的權利或實體的所有活動都不成比例地不成比例，該實體的所有活動要麼涉及或代表擁有過多投票權的投資者進行。
公司合併其主要受益人的所有VIE。如果一個實體擁有控制性的金融利益，則該實體被確定為主要受益者，其定義為：(A)有權指導VIE的活動，這些活動對該實體的經濟業績影響最大；(B)吸收該實體損失的義務或從該實體獲得可能對競爭對手有重大影響的利益的權利。
公司在參與VIE時確定它是否是VIE的主要受益人，並不斷地重新考慮其結論。在評估公司是否為主要受益人時，公司評估其在實體內的直接和間接經濟利益。合併分析通常是定性的，但是，如果主要受益人不容易確定，也可以進行定量分析。這種分析需要判斷。這些判斷包括：(1)確定風險中的股權投資是否足以使實體在沒有額外附屬財務支持的情況下為其活動提供資金；(2)評估股東作為一個羣體是否能夠作出對實體的成功有重大影響的決定；(3)確定是否有兩個或更多的股東能夠作出對實體成功有重大影響的決定。
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應彙總各方的股權利益，(4)確定股權投資者是否與其吸收損失的義務或從實體獲得回報的權利相稱；(5)評估參與確定關聯方集團中哪一方與競爭對手關係最密切的當事方的關係和活動的性質，因此將被視為主要受益者。
合併CLO
截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司合併16和13克洛斯，分別。
該公司已確定，合併CLO的金融資產的公允價值，主要是GAAP公允價值等級中的二級資產，比其合併CLO的金融負債公允價值更明顯，後者大多是GAAP公允價值等級中的三級負債。因此，合併後的CLO的金融資產按公允價值計量，合併後的CLO的金融負債被合併為：(1)金融資產的公允價值之和，以及暫時持有的任何非金融資產的賬面價值，減去(2)公司保留的任何實益權益的公允價值之和(服務補償除外)，以及公司代表服務補償的任何實益權益的賬面價值。所得數額分配給個別金融負債(公司保留的實益權益除外)。
CLO發行的貸款債務由多樣化的資產組合和結構性債務或股權加以擔保。作為對CLO抵押品的管理，公司通常收取各種管理費，包括高級管理費和次級管理費，在某些情況下還包括或有獎勵費收入。如果公司從其合併的CLO那裏賺取費用，這些費用已作為公司間交易取消。公司持有的這些CLO通常從屬於實體中的其他利益，並使公司有權按比例從這些實體獲得剩餘現金流量的一部分(如果有的話)。此外，公司可以投資於其他高級擔保票據，這些票據是根據現有現金流量償還的，但須根據每一合併CLO的管理文件優先支付。一般情況下，CLO的投資者對於每一個CLO的資本結構所遭受的任何損失，都沒有向公司提出任何追索權。
公允價值計量
公認會計準則建立了一個分級披露框架，將用於計量公允價值金融工具的投入按市場價格可觀察性分為三個層次。市場價格可觀察性受到多種因素的影響，包括工具的類型和工具特有的特性。具有活躍市場的現成報價的金融工具或可根據積極報價衡量公允價值的金融工具通常具有較高的市場價格可觀察性和較小的衡量公允價值的判斷力。
按公允價值計量和報告的金融資產和負債分類如下：
•一級-相同票據活躍市場的報價。
•二級-活躍市場中類似工具的報價；不活躍市場中相同或類似工具的報價；具有直接或間接顯著投入的模型衍生估值。二級投入包括交易很少的市場的價格、非流動價格、幾乎沒有公開信息的價格或隨着時間的推移或在經紀市場做市商之間有很大差異的價格。其他投入包括利率、收益率曲線、波動、預付風險、損失嚴重程度、信貸風險和違約率。
•三級-依賴一個或多個不可觀測的重大投入的估值。這些投入反映了公司對市場參與者將根據現有最佳信息對工具進行估值的假設所作的評估。
在某些情況下，一種工具可能屬於公平價值等級的一個以上級別。在這種情況下，工具在公允價值層次中的水平是以對公允價值計量具有重要意義的三個級別中的最低(三級最低)為基礎的。公司對輸入的重要性的評估需要判斷力和
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考慮文書所特有的因素。在報告期開始時，公司負責將資產轉入或流出每一公允價值等級。(詳情見附註5)。
現金及現金等價物
該公司的現金和現金等價物包括購買期限不足三個月的投資、貨幣市場基金和活期存款。持有在綜合基金的現金和現金等價物是指現金，雖然不受法律限制，但無法滿足公司的一般流動資金需要，因為這些數額的使用一般限於綜合基金的活動。
2019年12月31日和2018年12月31日，該公司與金融機構的現金餘額超過了聯邦存款保險公司的保險限額。公司監督這些金融機構的信用狀況。
投資
該公司保留了專業投資公司會計準則下的一般公認會計準則關於其合併資金，其中實質上持有其所有的投資。因此，合併投資反映在公允價值財務狀況綜合報表中，公允價值變動引起的未實現增值(折舊)作為合併業務報表投資的已實現淨損益(損失)的一個組成部分。公允價值是指在計量日市場參與者之間有秩序的交易中出售資產或為轉移負債而支付的金額(即退出價格)。
權益法投資
公司核算其投資中它已經或以其他方式被認為具有重大影響的投資，包括使用權益會計方法對未合併資金、戰略投資和附帶權益進行投資。權益法投資的賬面金額反映在“財務狀況綜合報表”中的投資中。公司的某些權益法投資按公允價值報告。管理人員對公允價值的確定包括各種評估技術。這些技術可包括市場法、近期交易價格、淨資產價值法、現金流量貼現、面積估值，並可使用一個或多個不可觀測的重大投入，如EBITDA或收入倍數、貼現率、加權平均資本成本、出口倍數、終端增長率和其他不可觀測的投入。或者，使用權益法會計核算的投資的賬面價值是根據公司的投資數額確定的，並根據根據各自的合夥協議分配的被投資企業的收益或虧損權益進行調整，減去所收到的分配數。公司評估權益法投資的減值時，任何情況下的事件或變化表明，這些投資的賬面金額可能無法收回。除附帶權益外，公司在公司權益法投資的收入和支出中所佔份額，包括在“綜合業務報表”內投資的本金投資收入(虧損)和已實現和未實現的淨收益(損失)中。附帶利息分配作為合併業務報表中的收入細目單獨列報, 截至報告日的應計但未付的附帶利息在“財務狀況綜合報表”的投資中列報.

衍生工具

公司在“其他資產或應付帳款、應計費用和其他負債綜合財務報表”中將所有衍生產品分別確認為資產或負債，並按公允價值報告。
商譽和無形資產
該公司有限壽命的無形資產主要由合同權利構成，以便從獲得的管理合同中賺取未來管理費。有限壽命無形資產在其估計使用壽命內按直線攤銷，大約從2.2到8.5好幾年了。所購管理合同的收購價被視為無形資產，並在合同有效期內攤銷。攤銷作為一般、行政和其他費用的一部分列入綜合業務報表。
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公司對有限壽命無形資產進行減值測試，如果某些事件發生或情況發生變化，表明無形資產的賬面金額可能無法收回。公司通過比較可歸因於所評估的無形資產的估計公允價值及其賬面金額來評估減值。如果管理層確定存在減值，公司將加速攤銷費用，使賬面金額代表公允價值。公司使用未貼現的未來現金流估算公允價值。
商譽是指被收購企業的可識別淨資產的超額成本。本公司每年對商譽進行減值測試。如果在對定性因素進行評估後，公司認為報告單位的公允價值低於其賬面價值的可能性更大，公司將對減值進行定量評估，以確定和記錄商譽減值數額，作為報告單位的賬面金額超過其公允價值的數額。
如果發生事件或情況發生變化，使報告單位的公允價值低於其賬面價值，則公司還在其他期間測試商譽是否減值。這種公允價值確定所固有的是與未來現金流量有關的某些判斷和估計，包括公司對當前經濟指標和市場估值的解釋，以及對公司經營戰略計劃的假設。由於與這些估計有關的不確定性，實際結果可能與這些估計不同。.
公司的無形資產和商譽包括在公司財務狀況綜合報表的其他資產中。
固定資產
固定資產，包括傢俱、固定裝置和設備、租賃改進、計算機硬件和內部使用軟件，按成本記錄，減去累計折舊和攤銷。固定資產包括在公司財務狀況綜合報表的其他資產中。
與開發、購買或以其他方式獲取內部使用的軟件(“內部使用軟件”)有關的直接成本在軟件的預期使用壽命內按直線進行資本化和攤銷，從軟件為其預期目的準備好時開始。不會導致額外功能的升級和增強所產生的費用按所發生的方式支出。
固定資產在資產的估計使用年限內按直線折舊或攤銷，相應的折舊和攤銷費用包括在公司綜合業務報表中的一般、行政和其他費用中。租賃權改進的估計使用壽命是租賃期限的較短或資產的壽命，而其他固定資產和內部使用軟件一般在3至7年之間折舊。當情況發生或變化表明資產的賬面金額可能無法收回時，對固定資產進行減值審查。
收入確認
收入主要包括管理費、附帶利息分配費、激勵費、本金投資收入和行政、交易和其他費用。

通過ASC 606

2018年1月1日起，公司採用了財務會計準則委員會(FASB)的主題606(ASC 606)，與客户簽訂合同的收入。公司採用ASC 606適用於所有適用的合同，採用了修改後的追溯方法，採用了第606-10-65-1(F)(3)段規定的實際權宜之計；因此，前一年期間的列報方式未作調整。該公司認識到，自2018年1月1日起，最初採用ASC 606作為對股本部分期初餘額的調整的累積效應。
根據ASC 606，該公司確認收入的方式是將承諾的貨物或服務轉讓給客户，其數額反映了公司期望以這些貨物或服務作為交換條件而享有的考慮。根據這一標準，收入的基礎是具有確定的交易價格和可能可收取的不同履行義務的合同。在履行義務之前，收入不能被確認。
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滿意和控制轉移給客户。該公司採用ASC 606影響了公司綜合業務報表中獎勵費用的時間和確認。ASC 606的採用不影響公司的管理費、管理費、交易費或其他費用。下文將進一步討論採用ASC 606的重大變化和數量影響的細節。
ASC 606的採用對該公司的收入來源產生了以下影響：

公司收入ASC 606的影響
管理費在提供諮詢服務期間，不將管理費確認為收入。
業績收入-附帶利息分配沒有撞擊。關於會計政策的變化，見下文的討論。
業績收入-獎勵費關於影響，見下文的討論。
行政、交易和其他費用無影響-行政、交易和其他費用在提供相關服務期間被確認為收入。

管理費
管理費一般是根據公司管理的投資組合的公允價值、總承付款、投資資本、淨資產價值(“資產淨值”)、淨投資收益、總資產或面值的確定百分比計算的。所有管理費主要來自本公司的附屬資金。管理費的合同條款因基金結構和投資戰略而異。在提供諮詢服務期間，管理費被確認為收入，但須經公司對可收取性的評估。
管理費還包括根據Ares Capital Corporation(NASDAQ：ARCC)(“ARCC”)的淨投資收益(“ARCC第一部分費用”)收取的季度激勵費。Ares Capital Corporation是一家根據“投資公司法”註冊並由該公司的一家子公司管理的上市業務發展公司。
ARCC第一部分費用等於20.0投資收入淨額的百分比(在ARCC第一部分費用和根據資本收益支付的獎勵費之前)，但須遵守固定的“障礙費率”1.75每季度百分比，或7.0年率。除非ARCC的淨投資收入超過1.75%障礙率，並有“跟蹤”條款，以確保公司收到20ARCC第一美元淨投資收入的百分比。這些來自ARCC的費用被歸類為管理費，因為這些費用是按季度支付的、可預測的和經常性的，不受或有償還的限制，而且通常每個季度都是現金結算。
績效收入
績效收入包括附帶利息分配和激勵費用。業績收入是根據適用的投資管理協議或管理文件中規定的某些具體障礙率計算的。基本上，所有的業績收入都是從本公司的附屬資金中賺取的。
附帶利息分配
在某些基金結構中，特別是在私人股本和房地產股票基金中，附帶利息是根據迄今累積的基金業績分配給公司的，但須根據每一基金的投資管理協議規定的各自條件達到最低迴報水平。在每個報告期結束時，基金將根據報告日假定的該基金淨資產清算情況分配適用於該公司的附帶利息，而不論這些數額是否已實現。有價證券利息的入賬範圍為已分配的數額，並可根據基金的累計投資回報，以分配的數額超過應付普通合夥人或投資經理的數額為限，予以倒轉。
由於各報告期間標的資產的公允價值各不相同，因此有必要對記作附帶利益的數額作出調整，以反映(一)正業績導致分配給公司的附帶權益增加，或(二)導致應付公司的數額低於先前確認為收入的數額，從而逆轉分配給公司的先前確認的附帶權益。
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截至報告日的應計但未付的附帶利息記在“財務狀況綜合報表”的投資項下。
當一項基礎投資得到有利可圖的處置，基金的累計收益超過適用的投資管理協議或管理文件中規定的具體障礙率時，即實現附帶利息。由於附帶利息可能會反轉，公司可能需要累積以前收到的附帶利息的潛在償還。這一權責發生制是指以前分配給該公司的所有款項，如果要根據截至報告日相關基金投資的當前公允價值清算這些資金，就需要償還這些款項。然而，實際的償還義務一般要到基金的壽命結束時才能實現。截至2019年12月31日，如果這些基金按公允價值清算，就會有不或有償還義務或負債。截至2018年12月31日，如果這些基金按公允價值清算，就會有美元。0.4公司記錄為或有償還負債的百萬項償還義務，這些債務列於投資中的應計附帶利息和公司財務狀況綜合報表中應支付的與業績有關的賠償範圍內。
2018年1月1日之前，該公司根據ASC 605-20-S99-1所述方法2核算附帶權益，該方法為基於激勵的業績收入(包括附帶權益)的會計核算提供了指導。公司已重新評估其附帶權益會計政策，並確定附帶權益是在ASC 323的範圍內處理的，投資-股權法和合資企業，和 超出ASC 606範圍規定的範圍。因此，在ASC 323應用之後，公司將附帶權益作為ASC 323範圍內的金融資產收益入賬，這是一項以業績為基礎從投資基金分配給公司的資金。因此，公司將賬面利息分配確認為“綜合業務報表”中的一個單獨的收入細目，截至報告日，在“財務狀況綜合報表”的投資中報告了未收回的附帶權益。

本公司已在完全追溯的基礎上適用會計原則的變更，並在此提出的前期已重新調整，以符合本期的列報方式。會計原則的改變沒有改變確認的附帶利息的時間或數額。相反，會計原則的改變導致業績收入改敍為附帶利息分配，因此對淨收入沒有任何影響。關於附帶利息會計原則變化的影響，見下表。.

激勵費
根據基金在這一期間的業績確認因某些基金結構的業績而賺取的獎勵費，特別是在信貸資金中，但須根據每個基金的投資管理協議規定的各自條件達到最低迴報水平。獎勵費用是在衡量期結束時實現的，通常是每年一次。一旦實現，這些費用將不再被逆轉。

2018年1月1日之前，公司按照上述方法2核算獎勵費用。但是，激勵費用的核算與附帶利息會計是分開的，因為獎勵費是合同費用安排，不代表合夥人資本賬户的收益分配。本公司現按ASC 606計算獎勵費用。因此，公司只有在實現獎勵費用收入的情況下，才能確認獎勵費收入，而不再被撤銷。因此，公司不再在合併財務報表中確認收入中未實現的獎勵費用。採用ASC 606後，在合併財務報表中延遲確認未實現的獎勵費用，直到計量期結束時(通常是每年一次)才實現。

該公司採用ASC 606作為獎勵費用，採用修改後的追溯方法，自2018年1月1日起生效。通過的累積效應導致了美元的反轉。22.6100，000元未實現的獎勵費用，並作為2018年1月1日股本部分期初餘額的減少而列報。

主要投資收益

主要投資收益包括利息和股息收入以及公司管理的權益法投資的已實現和未實現淨收益(虧損)。

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行政、交易和其他費用
本公司向其附屬基金提供行政服務，這些資金在行政費用和其他費用範圍內報告。管理費一般是對某些業務管理集團專業人員直接為某一基金提供服務而產生的部分間接費用和其他費用的報銷，但也可能以基金對某些在美國境外註冊的基金的資產淨值為依據。該公司還從某些附屬基金收到與資金交易有關的交易費用，例如貸款來源。在提供行政服務和與交易有關的服務期間，這些費用被確認為其他收入。

下表列出了與ASC 323項下的附帶權益有關的公司會計原則變化所作的調整。投資-股權法和合資企業關於合併財務報表所列期間的財務報表細列項目：
綜合業務説明
2017年12月31日終了年度收入
如先前報告所述調整作為調整
收入
績效收入$636,674  $(636,674) $—  
附帶利息分配—  620,454  620,454  
激勵費—  16,220  16,220  
主要投資收入—  64,444  64,444  
總收入1,415,499  64,444  1,479,943  
其他收入(費用)
投資已實現和未實現淨收益67,034  (58,772) 8,262  
利息及股息收入12,715  (5,672) 7,043  

公司與附帶權益有關的會計政策的變化不影響2017年12月31日終了年度的綜合收益綜合報表、權益變動表綜合報表或現金流動綜合報表。


下表列出自2018年1月1日起採用ASC 606時激勵費用對合並財務報表的影響：
財務狀況綜合報表
 2018年1月1日
 經調整的2017年12月31日
調整		被調整為
ASC 606通過
投資$1,724,571  $—  $1,724,571  
其他資產130,341  (22,611) (1)107,730  
總資產8,563,522  (22,611) 8,540,911  
負債總額7,103,230  —  7,103,230  
累積效應權益調整(2)—  (22,611) (22,611) 
總股本1,460,292  (22,611) 1,437,681  
負債、非控股權益及權益合計8,563,522  (22,611) 8,540,911  

(1)截至2017年12月31日未實現的激勵費用應收餘額。
(2)詳見下文。



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股本變動表
優先股股東資本累計其他綜合損失Ares經營集團實體的非控股權益合併資金中的非控制權利益股本總額
2017年12月31日結餘$298,761  $279,065  $(4,208) $358,186  $528,488  $1,460,292  
採用ASC 606的累積效應—  (10,827) —  (17,117) 5,333  (22,611) 
2018年1月1日調整餘額$298,761  $268,238  $(4,208) $341,069  $533,821  $1,437,681  

根據ASC 606披露要求，下表列出公司為消除採用ASC 606對2018年12月31日終了年度合併財務報表的影響所作的調整：
財務狀況綜合報表
截至2018年12月31日
如報告所述調整未通過ASC 606的餘額
資產
現金和現金等價物$110,247  $—  $110,247  
投資(包括應計附帶利息841 079美元)1,326,137  —  1,326,137  
應付附屬公司199,377  —  199,377  
其他資產377,651  40,374  418,025  
總資產10,154,692  40,373  10,195,065  
承付款和意外開支
合併基金的非控股權503,637  (7,574) 496,063  
Ares經營集團實體的非控股權益302,780  29,663  332,443  
股東權益
額外已付資本326,007  23,587  349,594  
留存收益(29,336) (5,095) (34,431) 
累計其他綜合損失，扣除税後(8,524) (208) (8,732) 
股東權益總額587,924  18,284  606,208  
總股本1,394,341  40,373  1,434,714  
負債和權益共計10,154,692  40,373  10,195,065  

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綜合業務説明
2018年12月31日終了年度
如報告所述調整未通過ASC 606的餘額
收入
激勵費$63,380  $20,997  $84,377  
總收入958,461  20,997  979,458  
費用
合併基金的開支53,764  —  53,764  
總開支870,362  —  870,362  
其他收入(費用)
其他收入淨額(851) 30  (821) 
其他收入共計96,242  30  96,272  
税前收入184,341  21,027  205,368  
所得税費用32,202  2,475  34,677  
淨收益152,139  18,552  170,691  
減：合併基金非控制權益導致的淨收入20,512  (1,921) 18,591  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入74,607  12,808  87,415  
歸因於Ares管理公司的淨收入57,020  7,665  64,685  
減：A系列優先股股利21,700  —  21,700  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入35,320  7,665  42,985  

綜合收益表  
 2018年12月31日終了年度
 如報告所述調整未通過ASC 606的餘額
淨收益$152,139  $18,552  $170,691  
其他綜合收入： 
外幣折算調整(13,190) (470) (13,660) 
綜合收入總額138,949  18,082  157,031  
減：合併基金中非控制權益的綜合收益15,575  (1,921) 13,654  
減：Ares經營集團實體非控股權益的綜合收益70,670  12,546  83,216  
Ares管理公司的綜合收入$52,704  $7,457  $60,161  

















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現金流量表

2018年12月31日終了年度
如報告所述調整未通過ASC 606的餘額
業務活動現金流量：
淨收益$152,139  $18,552  $170,691  
調整數，以調節業務活動(用於)提供的淨收入與現金淨額：   
其他資產(66,795) (20,473) (87,268) 
合併基金持有的其他負債和應付款的變化137,545  1,921  139,466  
用於業務活動的現金淨額$(1,417,058) $—  (1,417,058) 
股權補償
公司確認與基於股權的補償有關的費用，在這種費用中，它接受僱員服務以換取(A)公司的股權工具，(B)基於公司A類普通股的衍生產品，或(C)基於公司權益工具公允價值的負債。股權補償費用是指根據2014年股權激勵計劃發放的與限制性單位、期權和虛擬股份有關的費用，該計劃於2018年3月1日修正和重報，並於2018年11月26日起進一步修訂和重報(“股權獎勵計劃”)。

以股權為基礎的受限制單位和期權的補償費用是根據授予日期的各自股權獎勵的公允價值確定的，並在必要的服務期間以直線方式確認，並相應增加額外的資本支付。批出日期限制單位的公允價值被確定為公司A類普通股最近的收盤價。某些受限制的單位須遵守在首次公開募股(Ipo)五週年時到期的禁閉條款。該公司使用Finnerty的平均罷工價格看跌期權模型來估計與這種缺乏市場性相關的折扣。公司使用Black-Schole期權定價模型估算了自授予日期起期權的授予日期公允價值。虛擬股票以現金結算，是在每個報告期重新計量的負債，直到2019年5月最後結算為止。在最後結算之前，虛幻股票的公允價值被確定為每個報告期的最新收盤價。
本公司確認，基於股份的獎勵沒收在其發生期間，作為以前確認的補償費用的逆轉。補償費用的減少是根據該期間沒收的具體裁定額確定的。
公司記錄遞延納税資產或權益補償計劃獎勵的負債，其依據是扣除所得税的目的，以權益為基礎的補償，在公司預計將得到税收減免的管轄範圍內，按法定税率確認。此外，為財務報告目的確認的遞延税資產與公司所得税申報表中所報告的實際減税額之間的差異，記作對額外已繳資本的調整。如果扣除的税款少於遞延税資產，則計算的差額減少了超額税收福利的總和。如果超額税收福利減少到零，那麼隨之而來的短缺將增加所得税支出。
以權益為基礎的補償費用在“綜合業務報表”中的薪酬和福利中列報.
績效薪酬
公司已同意將某些基金的部分業績收入，包括合併後被取消的綜合基金的收入，支付給投資和非投資專業人員。根據每項基金的性質，業績收益分配可按固定百分比安排，但須以持續僱用或服務為基礎(一般是在一段期間內)。四到六年)或年度獎，完全授予某一年。其他限制可能適用於基金適用的管理文件或授標文件中規定的業績收入分配。與績效相關的薪酬在
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確認相關業績收入。在以前確認的業績收入倒轉期間，與業績有關的薪酬可以倒轉。
應支付的與業績有關的報酬是指應付給有權在一個或多個基金中按比例分配業績收入的專業人員的數額。負債是根據已實現和未實現的業績收入的變化計算的，但在業績收入本身實現之前不應支付。
投資已實現和未實現淨收益(損失)
實現收益(虧損)發生在公司贖回全部或部分投資或公司收到現金收入(如股息或分配)時。未實現增值(折舊)是基礎投資公允價值變化以及投資實現時以前確認的未實現增值(折舊)逆轉所致。已實現收益(損失)和未實現損益(損失)作為合併業務報表中投資的已實現淨收益和未實現收益(損失)一併列報。此外，公司在公司權益法投資的收入和支出中所佔份額也包括在投資的已實現和未實現淨收益(虧損)中。
利息及股息收入
利息、股息和其他投資收入包括在利息和股息收入中。利息收入按應計制確認，但以預期採用有效利息法收取此類數額為限。股利和其他投資收入在確定收取付款權時予以記錄。.
外幣
美元是公司的功能貨幣；然而，公司的某些交易可能不以美元計價。這些交易引起的外匯重估在綜合業務報表中確認在其他收入(費用)內。截至2019年12月31日2018年和2017年12月31日，該公司確認美元8.5百萬美元0.1百萬美元1.7與外幣升值有關的交易損失分別為百萬歐元。
此外，合併和合並的結果包括某些外國子公司和使用美元以外功能貨幣的綜合基金。這些外國子公司的資產和負債按報告日的現行匯率折算成美元。以外幣計值的收支及損益交易，一般按有關交易期內的平均匯率，每月折算成美元。這一過程產生的換算調整記為累計的其他綜合收入中的貨幣換算調整。
所得税
該公司選擇從2018年3月1日起作為一家公司徵税(“税收選舉”)。在税收選舉之前，公司的附帶權益和投資收益份額一般不受美國公司所得税的約束。在税收選舉生效後，分配給公司的所有收益都要繳納美國企業所得税。2018年3月1日之前，公司的大部分附帶權益和投資收入流入投資者，而不需要繳納實體所得税。因此，除了實體一級的外國所得税、國家所得税和地方所得税外，我們沒有反映對這類收入徵收所得税的規定。從2018年3月1日開始，該公司在未實現收益和收入項目中所佔份額將被徵收美國公司税。對這些以前未實現的收益和收入項目徵收的公司一級所得税以及對某些子公司的收益徵收的税款包括在綜合税收準備金中。合併税金還包括在本財務報表中合併的某些附屬基金和共同投資實體產生的實體一級所得税。未分配給公司的合併收益部分繼續流向Ares經營集團實體的所有者，而無需在公司一級徵税。
所得税採用負債會計方法核算。根據這一方法，遞延税資產和負債因資產和負債的賬面數額與各自税基之間的差異而產生的預期未來税收後果而被確認，使用的税率是預計差額將逆轉的年份的税率。
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税率變動對遞延資產和負債的影響在實行税率變動時確認為收入。當部分或全部遞延税款資產更有可能無法實現時，遞延税資產將通過估價備抵額予以減除。當期和遞延税負債按淨額列報，並列入財務狀況綜合報表的其他資產中。
該公司分析其在所有美國聯邦、州、地方和外國税務管轄區的納税申報情況，在這些地區，公司必須在所有公開納税年度提交所得税申報表。本公司只在税務當局根據該職位的技術優點經税務當局審查後，更有可能維持該税務狀況，才會從不確定的税務狀況中獲得税收利益。在財務報表中確認的某一特定税收狀況的税收福利是以更有可能實現的最大利益為基礎的。未獲承認的税收優惠(“UTB”)的數額根據事實和情況的變化進行適當調整，例如對現行税法的重大修正、税務當局的新規定或解釋、在税務審查期間獲得的新信息或審查決議。應計利息和罰款(如適當)均列於綜合業務報表中，包括一般費用、行政費用和其他費用。
税法是複雜的，納税人和各自的政府税務機關對税法有不同的解釋。在確定税收費用和評估税收狀況時，需要作出重要的判斷，包括根據公認會計原則評估不確定因素。公司每季度審查其税收狀況，並在通過新立法或獲得新信息時調整其税收餘額。
收入分配
税前收入(虧損)是根據每個合夥人每年對戰神經營集團實體的平均每日所有權分配的。
每股收益
A類普通股的每股基本收益是通過將A類普通股股東可獲得的收益除以該期間發行的A類普通股的加權平均股份數來計算的。A類普通股股東可獲得的收入係指在執行A系列優先股股利後可歸屬於Ares管理公司的淨收入。
A類普通股每股稀釋收益的計算方法是，將A類普通股持有人可獲得的收益除以在此期間流通的A類普通股的加權平均股份數，以包括如果發行可能稀釋的證券將已發行的A類普通股的額外股份數。潛在稀釋性證券包括獲得A類普通股、未歸屬限制股和可交換A類普通股股份的AOG單位的未發行期權。潛在稀釋證券的效應反映在A類普通股每股稀釋收益中，使用國庫券法或兩類法的稀釋結果。
包含不可沒收的股利或股利等價物(不論已支付或未支付)的未歸屬股票支付獎勵是參與證券，並根據兩類方法在計算A類普通股每股收益時加以考慮。支付股利等價物的非既得限制單位被視為參與證券，並按照兩類方法計算A類普通股的基本和稀釋每股收益。
綜合收入(損失)
綜合收益(損失)包括影響股東權益的淨收入(損失)和其他增值(折舊)，根據公認會計原則，這些收益(損失)不包括在淨收益(損失)之外。本公司的其他綜合收入(損失)包括外幣折算調整。
通過ASC 842

從2019年1月1日起，公司通過了財務會計準則委員會(FASB)的主題842。
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(“ASC 842”)租賃。公司採用了ASC 842，採用了修改後的追溯方法，採用了第842-10-65-1段規定的實際權宜之計；因此，前一年期間的列報方式未作調整。通過時不產生累積效應，因為沒有必要調整股本各組成部分的期初餘額。

公司已為公司辦事處和某些設備簽訂了經營和融資租賃合同，並確定一項安排在開始時是否構成租賃。經營租賃包括在公司財務狀況綜合報表中的使用權、經營租賃資產和經營租賃負債中。財務租賃包括在財務狀況綜合報表中的應付帳款、應計費用和其他負債中。最初期限為12個月或以下的租約不在財務狀況綜合報表中記錄。
使用權經營租賃資產代表公司在租賃期限內使用基礎資產的權利，經營租賃負債代表公司對租賃所產生的租賃付款的義務。經營租賃使用權和相應的租賃負債是根據租賃期內租賃付款的現值在開始日期確認的。由於公司的大部分租約並沒有提供隱含利率，因此，公司在決定租約付款的現值時，會根據開始日期的資料，使用其增量借款利率。公司在易於確定時使用隱含比率。使用權經營租賃資產也包括任何租賃前付款，不包括租賃獎勵.租賃條款可包括在合理地確定公司將行使該選擇權的情況下延長或終止租約的選擇。租賃費用主要是在租賃期限內按直線確認的.本公司有租賃和非租賃部分的租賃協議，一般單獨核算.但是，對於某些設備租賃，而非租賃組件不是實質性的，公司將租賃和非租賃組件作為一個單獨的租賃組件進行核算。
最近的會計公告
本公司考慮所有發佈的會計準則更新(ASU)的適用性和影響。對以下未列明的華碩進行了評估，確定其不適用，或預計對其合併財務報表產生的影響微乎其微。

2016年5月，FASB發佈ASU 2016-13，金融工具-信貸損失(主題326)：金融工具信用損失的計量。ASU 2016-13指南的目標是使實體能夠在估值變化期間確認估計的信貸損失。ASU 2016-13要求實體在扣除信貸損失備抵後的資產負債表上列報按攤銷成本計量的金融資產。可供出售和持有至到期的債務證券也必須扣除信貸損失備抵後持有。指南應採用修正的回顧性方法。ASU 2016-13適用於公共實體的年度報告期，從2019年12月15日開始，在這些報告期內為中期。允許在2018年12月15日以後的年度和季度報告期內儘早採用。2019年4月、5月和11月，ASU 2019-04，C專題326，金融工具-信用損失，議題815，衍生工具和套期保值，以及議題825，金融工具，ASU 2019-05，金融工具-信貸損失(主題326)：有針對性的過渡救濟，和ASU 2019-11年，對專題326“金融工具-信貸損失”的編纂改進發放是為了澄清以前發佈的信貸損失指導意見(ASU 2016-13)，該指南尚未得到執行。這些更新必須與ASU 2016-13一起通過。該公司已得出結論，本指南將不會對其合併財務報表產生重大影響。

2018年8月，FASB發佈ASU 2018-15，無形資產--親善和其他內部使用軟件(分主題350-40)：客户對服務合同(FASB新興問題任務組的共識)的雲計算安排中發生的實施成本的會計核算。ASU 2018-15對ASC 350-40進行了修正，以解決客户在雲計算協議(即服務合同)中所產生的實現成本的核算問題。此ASU將實現雲計算安排(即服務安排)的成本核算與開發或獲取內部使用軟件相關的成本資本化指導相一致。具體而言，ASU 2018-15修訂了ASC 350，以便在其範圍中包括雲計算安排(即服務合同)的實施成本，並澄清客户應應用ASC 350-40來確定應在被視為服務合同的雲計算安排中資本化哪些實現成本。託管安排的服務要素即服務合同的核算不受這些修改的影響。此外，本ASU聲明，作為服務合同的雲計算安排不會產生可識別的無形資產，因為它是可執行的服務合同。因此，執行作為服務合同的雲計算安排所產生的任何費用都不會資本化為無形資產，因為它們不是無形資產的一部分，而是在財務報表中描述的。
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與與服務合同有關的其他服務費用和資產(如預付費用)相同。也就是説，這些費用將作為服務合同的一部分資本化，相關攤銷將與基礎雲計算安排的持續定期成本保持一致。ASU 2018-15在2019年12月15日以後的年度報告期內對公共實體有效，在這些報告期內允許提前通過。該指南可前瞻性或回顧性地應用。該公司已得出結論，本指南將不會對其合併財務報表產生重大影響。

2018年10月，FASB發佈ASU 2018-17，合併(主題810)：有針對性地改進相關締約方對可變利益實體的指導。ASU 2018-17修訂了ASC 810，以解決是否應按比例考慮通過共同控制安排中通過相關各方持有的間接利益，以確定向決策者和服務提供者支付的費用是否屬於可變利益。這與如何考慮通過共同控制下的相關方持有的間接利益來確定報告實體是否必須合併VIE是一致的。例如，如果決策者或服務提供商在關聯方中擁有20%的權益，而該關聯方在被評估的法律實體中擁有40%的權益，則決策者或服務提供商在通過共同控制的關聯方持有的VIE中的間接權益應被視為相當於8%的直接利益，以確定其收費是否為可變利益。ASU 2018-17在公共實體從2019年12月15日開始的年度報告期內生效，在這些報告期內允許提前通過。指南應追溯適用。該公司已得出結論，本指南將不會對其合併財務報表產生重大影響。

2019年12月，FASB發佈ASU 2019-12，所得税(主題740)：簡化所得税會計。本更新中的修正案通過刪除專題740中的一般原則的某些例外情況，簡化了所得税的會計核算。這些修正案還通過澄清和修正現有指導意見，改進了對議題740的其他領域一致適用和簡化公認會計原則的工作。ASU 2019-12對公共實體從2020年12月15日開始的年度報告期和在這些報告期內的中期生效，並允許儘早採用。本更新中關於不應納税的法律實體的單獨財務報表的修正應追溯適用於所述所有期間。與外國權益法投資或外國子公司所有權變化有關的修正案應在修改後追溯的基礎上適用，對採用會計年度開始時的留存收益進行累積效應調整。部分以收入為基礎的特許税修正案應適用於提出的所有期間的追溯性基礎，或通過在採用財政年度開始時對留存收益進行累積效應調整而修改的追溯性基礎。所有其他修正案都應在未來的基礎上適用。該公司目前正在評估該指南對其合併財務報表的影響。

3. 商譽和無形資產
有限壽命無形資產淨額
下表彙總了“財務狀況綜合報表”中列入其他資產的公司無形資產的賬面價值(扣除累計攤銷額)：
截至2019年12月31日的加權平均攤銷期截至12月31日，
20192018
管理合同2.2年數$12,498  $42,335  
客户關係8.5年數6,341  38,600  
商號2.5年數378  3,200  
無形資產19,217  84,135  
減：累計攤銷(11,242) (52,701) 
無形資產，淨額$7,975  $31,434  

與無形資產有關的攤銷費用(不包括減值費用)為$3.4百萬美元9.0百萬美元17.9分別為2019、2018年和2017年12月31日終了年度的百萬美元，列在“綜合業務報表”的一般、行政和其他支出範圍內。在2019年第一季度，該公司刪除了$29.8全部攤銷的無形資產數以百萬計。

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在截至2019年12月31日止的年度內，該公司錄得非現金減值費用$20.0與公司收購能源投資者基金(“EIF”)有關的某些無形資產的一般、行政和其他開支。EIF基金是私人股本集團運營部門的一個組成部分。減值的主要指標是遺留的EIF投資者承諾從該公司最初的預測轉為後續基金，以及公司決定不再以EIF的商標名稱引進後續基金。因此，該公司預計，EIF現有客户關係產生的管理費所產生的未來預期現金流量將減少，而EIF的商號所產生的特許權使用費將減少。該公司確定，這些無形資產的賬面價值超過了預期的未貼現的未來現金流量，並記錄了一項減值費用，該減值費用相當於每項資產的賬面價值與資產估計公允價值之間的差額，按折現現金流量方法計算。在確認減值費用後，公司將$35.1百萬客户關係和商號無形資產，以反映調整後的賬面價值，在剩餘的使用年限內攤銷。

截至2019年12月31日，2020年至2024年及其後有限壽命無形資產的未來年度攤銷估計為：
年攤銷
2020$1,627  
20211,542  
2022895  
2023711  
2024711  
此後2,489  
共計$7,975  

善意
下表彙總了合併財務報表中列入其他資產的公司商譽資產的賬面價值：
信用集團私
權益集團		真品
地產集團		共計
截至2017年12月31日的結餘$32,196  $58,600  $53,099  $143,895  
外幣換算—  —  (109) (109) 
截至2018年12月31日的餘額32,196  58,600  52,990  143,786  
外幣換算—  —  69  69  
截至2019年12月31日的結餘$32,196  $58,600  $53,059  $143,855  

有不截至2019年12月31日和2018年12月31日終了年度的商譽減值記錄。外幣折算的影響反映在其他綜合收入中。







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4. 投資

該公司的投資包括以下內容：
 佔總投資的百分比
十二月三十一日，十二月三十一日，
2019201820192018
權益法投資：
股本法私人投資合夥權益-本金(1)$390,407  $357,655  23.5 %27.0 %
權益法-附帶權益(1)1,134,967  841,079  68.2 %63.4 %
股權法私人投資合夥權益及其他(按公允價值持有)51,528  46,449  3.1 %3.5 %
股權法、私人投資、合夥權益等16,536  18,846  1.0 %1.4 %
總權益法投資1,593,438  1,264,029  95.8 %95.3 %
抵押貸款債務22,265  20,824  1.3 %1.6 %
其他固定收入46,918  40,000  2.8 %3.0 %
按公允價值計算的抵押貸款債務和其他固定收益69,183  60,824  4.1 %4.6 %
普通股，按公允價值計算1,043  1,284  0.1 %0.1 %
投資總額$1,663,664  $1,326,137  

(1)投資或部分投資以外幣計價，並在每一報告日折算成美元。

權益法投資
公司的權益法投資包括未合併但公司施加重大影響的投資。該公司對其每一項權益法投資進行評估，以確定是否有任何投資是證券交易委員會的指導所界定的重要投資。截至2017年12月31日、2019、2018年和2017年12月31日，公司持有的個人權益法投資均不符合重要標準。因此，公司無須就其任何權益法投資分別提交財務報表。

下表彙總了截至2019年12月31日、2018年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日公司主要由公司管理的股權法投資的財務信息。


截至2019年12月31日及其終了年度
信用集團私募股權集團房地產集團共計
財務狀況表
投資$10,937,224  $9,700,725  $4,939,245  $25,577,194  
總資產11,625,699  10,077,149  5,314,908  27,017,756  
負債總額3,416,429  534,965  958,020  4,909,414  
總股本8,209,270  9,542,184  4,356,888  22,108,342  
業務説明
收入$871,168  $325,529  $205,274  $1,401,971  
費用(211,984) (112,610) (120,467) (445,061) 
投資已實現和未實現淨收益(損失)5,040  1,674,002  382,383  2,061,425  
所得税費用(1,537) (27,887) (926) (30,350) 
淨收益$662,687  $1,859,034  $466,264  $2,987,985  

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截至2018年12月31日
信用集團私募股權集團房地產集團共計
財務狀況表
投資$8,210,094  $9,574,998  $3,337,076  $21,122,168  
總資產8,799,290  9,785,312  3,763,907  22,348,509  
負債總額1,542,058  423,687  813,269  2,779,014  
總股本7,257,232  9,361,625  2,950,638  19,569,495  
業務説明
收入$766,009  $264,376  $144,706  $1,175,091  
費用(189,432) (85,801) (96,353) (371,586) 
投資已實現和未實現淨收益(損失)(67,477) (892,800) 417,974  (542,303) 
所得税費用(2,526) (20,554) (4,075) (27,155) 
淨收益$506,574  $(734,779) $462,252  $234,047  

2017年12月31日終了年度收入
信用集團私募股權集團房地產集團共計
業務説明
收入$603,682  $144,829  $154,967  903,478  
費用(169,086) (91,803) (67,396) (328,285) 
投資已實現淨收益和未實現收益41,185  2,335,027  365,091  2,741,303  
所得税費用(2,700) (31,359) (13,092) (47,151) 
淨收益$473,081  $2,356,694  $439,570  $3,269,345  

公司確認與其權益法投資相關的淨收益為$57.4百萬美元78.3分別為2019年12月31日和2017年12月31日終了年度的百萬美元。該公司確認與其權益法投資有關的淨虧損為$3.82018年12月31日終了年度為百萬美元。淨損益包括在本金投資收入、投資已實現淨收益和未實現收益以及綜合業務報表中的利息和股息收入中。
就公司的權益法投資而言，物質資產預期會產生長期資本增值或利息收入，實質負債是由資產融資擔保或與之相關的債務工具，淨收入主要由這些淨資產的公允價值變化構成。

















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合併基金的投資

綜合基金持有的投資摘要如下：
公允價值公允價值佔投資總額的百分比
十二月三十一日，十二月三十一日，
2019201820192018
美國
固定收益投資：
債券$10,074  $31,517  0.1 %0.4 %
貸款4,871,752  4,618,542  55.8  60.2  
固定收益投資總額(費用：美元)4,920,272和$4,876,9152019年12月31日和2018年12月31日
4,881,826  4,650,059  55.9  60.6  
股本證券(成本：美元)431和$3542019年12月31日和2018年12月31日
432  335  —  —  
夥伴關係利益(費用：美元)201,000和$210,0002019年12月31日和2018年12月31日
296,012  271,447  3.4  3.5  
按公允價值計算的投資總額-美國5,178,270  4,921,841  59.3  64.1  
歐洲
固定收益投資：
債券202,302  282,799  2.3  3.8  
貸款3,086,655  2,140,551  35.4  27.9  
對CLO倉庫的投資44,435  —  0.5  —  
固定收益投資總額(費用：美元)3,340,351和$2,484,5192019年12月31日和2018年12月31日
3,333,392  2,423,350  38.2  31.7  
股本證券(成本：美元)45,549和$56,1542019年12月31日和2018年12月31日
1,063  23,536  —  0.3  
按公允價值計算的投資總額-歐洲3,334,455  2,446,886  38.2  32.0  
亞洲和其他
固定收益投資：
債券—  4,183  —  0.1  
貸款104,333  127,656  1.2  1.7  
固定收益投資總額(費用：美元)105,495和$140,1392019年12月31日和2018年12月31日
104,333  131,839  1.2  1.8  
股本證券(成本：美元)104,997和$122,4182019年12月31日和2018年12月31日
110,889  172,599  1.3  2.2  
按公允價值計算的投資總額-亞洲和其他215,222  304,438  2.5  4.0  
按公允價值計算的投資總額$8,727,947  $7,673,165  
在…2019年12月31日和2018，沒有單一的發行人或投資，包括衍生工具和綜合基金的證券組合投資，其公允價值超過5.0佔公司總資產的百分比。

5. 公允價值
金融工具估值
公司為衡量公允價值而使用的評估技術，最大限度地利用可觀察的投入，儘量減少使用不可觀測的投入。根據投資的性質，公司和綜合基金所持有的投資所採用的估值方法各不相同。
Clos和CLO貸款義務：該公司持有的CLO的公允價值是根據第三方定價服務或經紀人報價估算的，並被歸類為三級。該公司首先確定合併CLO的金融資產或金融負債的公允價值是否更值得觀察，以此來衡量其在綜合基金中的CLO貸款義務。
F-27
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


公司債務、債券、銀行貸款和衍生工具：公司債務、債券、銀行貸款和衍生工具的公允價值是根據市場報價、交易商報價或可觀察到的投入支持的替代定價來源估算的。這些投資通常被歸類為二級。該公司從獨立定價服務中獲得價格，這些服務一般利用經紀人報價，並可採用各種其他定價技術，其中考慮到收益率、質量、息票率、到期日、發行類型、交易特點和其他數據等適當因素。如果管理層只能獲得單一經紀商的報價，或採用定價模式，這類證券一般會被歸類為三級證券。
權益相關證券：在國家證券交易所交易的證券按估值日最後報告的銷售價格列報。在這些證券交易活躍和估值調整不適用的情況下，這些證券被歸類為一級證券，即在不被認為活躍但根據報價、交易商報價或由公司從獨立定價服務獲得的可觀察的投入支持的替代定價來源基礎上進行的市場交易的證券被列為二級證券。
夥伴關係利益：公司通常使用投資經理計算的每股資產淨值來評估其投資，這是一種實用的權宜之計，可以根據第三方定價服務的各種估值模型以及內部模型來確定獨立的公允價值或估計值。本公司不將公允價值等級中的公允價值按每股淨資產價值加以計量的投資歸類為實用權宜之計。
該公司的某些投資按基金每股淨值計算。在有限的情況下，公司可以根據自己的盡職調查和投資程序，確定每股資產淨值不代表公允價值。在這種情況下，公司將根據公認會計原則的要求，以其合理選擇的方式，真誠地估計公允價值。截至2019年12月31日和2018年12月31日，每股資產淨值代表公司投資的公允價值，折現現金流量分析用於確定聯合基金持有的投資的公允價值。

公司的絕大部分私人混合資金都是封閉式的，因此，除了有限的公司無法控制的情況之外，不允許投資者贖回他們的利益，例如保留權益可能導致投資者違反法律、法規或規則的情況。開放式基金和常青基金的投資者有權根據各自組成文件的規定，在一般一個月至三年的期限內撤資。此外，單一基金投資者單獨管理的投資工具可允許這些投資者根據該基金適用的組成文件的規定，自行決定終止該基金。
公司持有的金融工具公允價值與合併資金
下表彙總了截至2019年12月31日按公允價值計算的公司和綜合基金的金融資產和金融負債：
公司金融工具一級二級三級投資
測值
在NAV		共計
資產，按公允價值計算
投資：
抵押貸款債務和其他固定收益
$—  $—  $69,183  $—  $69,183  
普通股及其他權益證券—  1,043  14,704  —  15,747  
合夥利益—  —  35,192  1,632  36,824  
按公允價值計算的投資總額—  1,043  119,079  1,632  121,754  
衍生工具-外匯合約—  4,023  —  —  4,023  
資產總額，按公允價值計算$—  $5,066  $119,079  $1,632  $125,777  
負債，按公允價值計算
衍生工具-外匯合約$—  $(113) $—  $—  $(113) 
負債總額，按公允價值計算$—  $(113) $—  $—  $(113) 

F-28
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


合併基金的金融工具一級二級三級共計
資產，按公允價值計算
投資：
固定收益投資：
債券$—  $207,966  $4,410  $212,376  
貸款—  7,728,014  334,726  8,062,740  
對CLO倉庫的投資—  44,435  —  44,435  
固定收益投資總額—  7,980,415  339,136  8,319,551  
權益證券26,396  —  85,988  112,384  
合夥利益—  —  296,012  296,012  
按公允價值計算的投資總額26,396  7,980,415  721,136  8,727,947  
衍生工具-外匯合約—  667  —  667  
資產總額，按公允價值計算$26,396  $7,981,082  $721,136  $8,728,614  
負債，按公允價值計算
衍生產品：
外匯合同$—  $(670) $—  $(670) 
資產互換-其他—  —  (4,106) (4,106) 
按公允價值計算的衍生負債總額—  (670) (4,106) (4,776) 
CLO的貸款義務—  (7,973,748) —  (7,973,748) 
負債總額，按公允價值計算$—  $(7,974,418) $(4,106) $(7,978,524) 
下表彙總了截至2018年12月31日按公允價值計量的公司和綜合基金的金融資產和金融負債：
公司金融工具一級二級三級投資
測值
在NAV		共計
資產，按公允價值計算
投資：
抵押貸款債務和其他固定收益
$—  $—  $60,824  $—  $60,824  
普通股及其他權益證券280  1,004  10,397  —  11,681  
合夥利益—  —  35,192  861  36,053  
按公允價值計算的投資總額280  1,004  106,413  861  108,558  
衍生工具-外匯合約—  1,066  —  —  1,066  
資產總額，按公允價值計算$280  $2,070  $106,413  $861  $109,624  
負債，按公允價值計算     
衍生工具-外匯合約$—  $(869) $—  $—  $(869) 
負債總額，按公允價值計算$—  $(869) $—  $—  $(869) 

F-29
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合併基金的金融工具一級二級三級共計
資產，按公允價值計算
投資：
固定收益投資：
債券$—  $316,850  $1,649  $318,499  
貸款—  6,340,440  546,309  6,886,749  
固定收益投資總額—  6,657,290  547,958  7,205,248  
權益證券45,718  —  150,752  196,470  
合夥利益—  —  271,447  271,447  
按公允價值計算的投資總額45,718  6,657,290  970,157  7,673,165  
衍生產品：
外匯合同—  1,881  —  1,881  
資產互換-其他—  —  1,328  1,328  
按公允價值計算的衍生資產總額—  1,881  1,328  3,209  
資產總額，按公允價值計算$45,718  $6,659,171  $971,485  $7,676,374  
負債，按公允價值計算
衍生產品：
外匯合同$—  $(1,864) $—  $(1,864) 
資產互換-其他—  —  (648) (648) 
按公允價值計算的衍生負債總額—  (1,864) (648) (2,512) 
CLO的貸款義務—  (6,678,091) —  (6,678,091) 
負債總額，按公允價值計算$—  $(6,679,955) $(648) $(6,680,603) 


F-30
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下表彙總了2019年12月31日終了年度第三級計量的公允價值變化：
三級資產
公司的三級資產
股權再投資
證券
固定收益夥伴關係利益共計
餘額，期初$10,397  $60,824  $35,192  $106,413  
資金分散—  10,021  —  10,021  
採購(1)3,000  27,795  —  30,795  
銷售/結算(2)—  (31,387) —  (31,387) 
已實現和未實現的欣賞，淨額1,307  1,930  —  3,237  
期末餘額$14,704  $69,183  $35,192  $119,079  
截至報告日仍持有的與金融資產有關的收益中未實現升值淨額的增加額$1,307  $1,365  $—  $2,672  

第三級合併基金資產
股權再投資
證券
固定尾礦
收入
夥伴關係
利益		衍生產品，淨共計
餘額，期初$150,752  $547,958  $271,447  $680  $970,837  
資金分散—  (184,919) —  —  (184,919) 
轉入—  56,914  —  —  56,914  
轉移出去—  (187,925) —  —  (187,925) 
採購(1)1,363  432,760  13,000  —  447,123  
銷售/結算(2)(40,857) (333,220) (22,000) (431) (396,508) 
攤銷折扣/保費—  361  —  (129) 232  
已實現和未實現增值(折舊)，淨額(25,270) 7,207  33,565  (4,226) 11,276  
期末餘額$85,988  $339,136  $296,012  $(4,106) $717,030  
截至報告日仍持有的與金融資產有關的收益中未實現增值/折舊淨額的增減額$(24,690) $783  $33,565  $(4,400) $5,258  

(1)購買包括與重組相關的實物利息和證券。
(2)銷售/結算包括分配、本金贖回和與重組有關的處置證券。



F-31
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表彙總了2018年12月31日終了年度第三級計量的公允價值變化：
三級資產
公司的三級資產
股權再投資
證券
固定收益夥伴關係利益共計
餘額，期初$—  $195,158  $44,769  $239,927  
資金分散—  78  —  78  
轉入250  —  —  250  
採購(1)1,000  92,797  —  93,797  
銷售/結算(2)—  (222,934) —  (222,934) 
已實現和未實現增值(折舊)，淨額
9,147  (4,275) (9,577) (4,705) 
期末餘額$10,397  $60,824  $35,192  $106,413  
截至報告日仍持有的與金融資產有關的收益中未實現增值/折舊淨額的增減額$9,147  $(3,923) $(9,577) $(4,353) 

第三級合併基金資產
股權再投資
證券
固定尾礦
收入
合夥利益衍生產品，淨共計
餘額，期初$162,577  $267,889  $232,332  $904  $663,702  
基金的合併506  46,829  —  —  47,335  
轉入—  86,995  —  —  86,995  
轉移出去—  (45,647) —  —  (45,647) 
採購(1)203  492,142  25,000  —  517,345  
銷售/結算(2)(21,141) (283,620) (5,000) (186) (309,947) 
攤銷折扣/保費—  380  —  (140) 240  
已實現和未實現增值(折舊)，淨額
8,607  (17,010) 19,115  102  10,814  
期末餘額$150,752  $547,958  $271,447  $680  $970,837  
截至報告日仍持有的與金融資產有關的收益中未實現增值/折舊淨額的增減額$8,686  $(13,157) $19,115  $(57) $14,587  

(1)購買包括與重組相關的實物利息和證券。
(2)銷售/結算包括分配、本金贖回和與重組有關的處置證券。

公司確認期間開始時各級別之間的轉移。從三級轉帳一般可歸因於在此期間經歷了更大程度市場活動的某些投資，因此使用獨立定價服務或多家經紀人的可觀察到的投入對其進行了估值。轉入三級的一般原因是，某些投資在此期間經歷了較少的市場活動，因此只能從經紀人或獨立定價服務處獲得一個或更少的報價。
下表彙總了截至2019年12月31日公司和綜合基金三級計量所用的量化投入和假設：
F-32
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


公司的三級測量公允價值估價技術重大的不可觀測的輸入範圍
資產
權益證券$14,704  交易價格(1)N/AN/A
合夥利益32,661  交易價格(1)N/AN/A 
2,531  其他N/AN/A
抵押貸款債務22,265  經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/A
其他固定收入46,918  其他N/AN/A
共計$119,079  

綜合基金的三級計量公允價值估價技術不可觀測的重大輸入範圍加權平均
資產
權益證券
$431  企業價值市場多重分析EBITDA倍數(2)8.2x-21.3x16.1x
40,745  其他淨收入倍數36.2x36.2x
非流動性貼現25.0%  25.0%  
 44,812  交易價格(1)N/AN/A N/A 
合夥利益296,012  貼現現金流貼現率19.6%  19.6%  
固定收益證券
271,919  經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/AN/A
67,217  收益法產量4.8% - 14.3%9.7%  
總資產$721,136  
負債
衍生工具$(4,106) 經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/A N/A 
負債總額$(4,106) 

(1)交易價格由最近購買或重組的證券組成。該公司確定，根據這類交易結束時使用的基本假設，估值沒有變化。
(2)上表中的“EBITDA”是一種非GAAP財務措施，指的是利息、税收、折舊和攤銷前的收益。























F-33
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表彙總了截至2018年12月31日公司和綜合基金三級計量所用的量化投入和假設：
公司的三級測量公允價值估價技術重大的不可觀測的輸入範圍
資產
權益證券$10,397  交易價格(1)N/AN/A
合夥利益35,192  貼現現金流貼現率8.0%  
抵押貸款債務20,824  經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/A
其他固定收入40,000  其他N/AN/A
共計$106,413  

綜合基金的三級計量公允價值估價技術不可觀測的重大輸入範圍加權平均
資產
權益證券
$23,871  企業價值市場多重分析EBITDA倍數(2)7.2x-22.9x7.7x
41,562  其他淨收入倍數38.8x38.8x
 非流動性貼現25.0%  25.0%  
 271,447  貼現現金流貼現率20.8%  20.8%  
85,319  交易價格(1)N/AN/AN/A
固定收益證券
441,368  經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/AN/A
106,590  收益法產量1.0% - 14.8%9.6%  
衍生儀器1,328  經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/AN/A
總資產$971,485  
負債
衍生工具$(648) 經紀人報價和/或第三方定價服務N/AN/AN/A
負債總額$(648) 

(1)交易價格由購買或重組的證券組成。該公司確定，根據這類交易結束時使用的基本假設，估值沒有變化。
(2)上表中的“EBITDA”是一種非GAAP財務措施，指的是利息、税收、折舊和攤銷前的收益。

該公司對由第三方管理的私人基金進行與保險有關的投資，其估值使用每股淨資產價值(“NAV”)。本基金的條款和條件不允許贖回，除非公司無法控制的某些事件或批准。這項投資的公允價值是美元。1.6百萬美元0.8分別截至2019年12月31日和2018年12月31日。公司不為這項投資承付的資金沒有着落。

F-34
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


6. 衍生金融工具
在正常經營過程中，公司和綜合基金面臨與其持續經營有關的某些風險，使用各種衍生工具主要是為了減輕信貸和外匯風險，根據衍生工具和套期保值會計準則，衍生工具不被指定為套期保值工具。公司在其他資產或應付帳款、應計費用和其他負債的財務狀況綜合報表中將其所有公允價值衍生工具分別確認為資產或負債。這些數額可在有法律權利予以抵銷的情況下予以抵銷，而且如果由管理層選擇，則可予以抵銷。
通過使用衍生工具，如果衍生產品合約的交易對手不按預期行事，公司和聯合基金就會面臨交易對手信用風險。如果交易對手未能履行義務，則公司的對手方信用風險等於在“財務狀況綜合報表”中作為衍生資產報告的金額。本公司通過信貸批准、限額、監控程序、執行主淨結算安排和酌情獲得抵押品，儘量減少交易對手的信用風險。
在主淨結算安排和其他標準符合適用要求的情況下，包括確定這些安排的法律可執行性，公司可選擇按特定衍生產品類型以同一貨幣抵銷衍生資產和負債，或在交易對手違約時，與同一對手方抵銷衍生資產和負債。該公司一般在“財務狀況綜合報表”中以毛額形式提交衍生金融工具和其他金融工具，其中某些工具須遵守可強制執行的主淨結算安排，以便能夠抵消衍生金融工具和其他金融工具。合併基金按淨額列報衍生工具和其他金融工具。這一選舉是由管理層根據基金的情況酌情決定的。公司在合併後保留了聯合基金的選擇。
衍生金融工具的定性披露
衍生工具每天根據定價服務的報價或公司的報價進行市場標記，如果有的話，價值的變化記作未實現收益(虧損)，計入合併業務報表中投資的未實現收益(損失)。在票據結算時，公司在綜合業務報表中記錄已實現淨收益(虧損)和未實現收益(損失)。
在報告所述期間，該公司和綜合基金使用的重要衍生工具包括：
遠期外幣合同：本公司與聯合基金簽訂外幣遠期外匯合約，以對衝某些非美元現金流量的外幣匯率風險。在簽訂遠期貨幣合同時，公司和聯合基金同意接受和/或交付固定數量的外幣，在商定的未來日期以商定的價格支付。遠期外匯合同涉及的市場風險因素超過“財務狀況綜合報表”所反映的數額。該公司和聯合基金承擔着遠期外匯合同所依據的外匯匯率發生不利變化的風險。此外，交易對手方可能無法履行其合同條款，這給公司和綜合基金帶來了風險。
資產互換：聯合基金簽訂資產互換合約，以對衝某些非歐元貸款的外幣匯率風險。資產互換合同為綜合基金提供了購買或出售不以歐元計價的基礎資產的機會，該資產以事先商定的匯率計價，並從掉期交易方收取歐元利息付款，以換取與基礎貸款貨幣和適用利率掛鈎的非歐元利息付款。掉期合同可以在任何時候隨意取消，通常是由於對標的資產的處置或贖回，但在沒有出售或贖回的情況下，掉期合同的到期日與標的資產的期限相匹配。通過簽訂資產互換合同，交換利息和以與標的資產不同的貨幣計價的同等價值貸款的本金，綜合基金可以減少外幣波動的風險。一般而言，資產互換合同的公允價值是使用一種模型計算的，該模型利用標的資產的公允價值與合同的行使價值之間的差額以及任何其他相關投入。如果有可用的話，經紀人報價也可以用來計算資產掉期的公允價值。
F-35
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


衍生金融工具的定量披露
下表按主要產品類別列出了截至12月31日、2019年和2018年12月31日、2019年和2018年12月31日公司和綜合基金按主要產品類別分列的衍生合同的公允價值和名義金額。這些數額可予以抵銷(在有法律權利予以抵銷的情況下)，並在其他資產或應付帳款、應計費用和其他負債內按淨額列報於“財務狀況綜合報表”中：
截至2019年12月31日截至2018年12月31日
資產負債資產負債
公司概念(1)公允價值概念(1)公允價值概念(1)公允價值概念(1)公允價值
外匯合同$67,930  $4,023  $10,846  $113  $33,026  $1,066  $27,140  $869  
按公允價值計算的衍生品總數(2)$67,930  $4,023  $10,846  $113  $33,026  $1,066  $27,140  $869  

截至2019年12月31日截至2018年12月31日
資產負債資產負債
合併備用資金概念(1)公允價值概念(1)公允價值概念(1)公允價值概念(1)公允價值
外匯合同$667  $667  $667  $670  $1,881  $1,881  $1,881  $1,864  
資產互換-其他—  —  7,640  4,106  5,226  1,328  2,605  648  
按公允價值計算的衍生品總數(3)
$667  $667  $8,307  $4,776  $7,107  $3,209  $4,486  $2,512  

(1)表示未償衍生資產和負債的合同總額。
(2)截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司有權但不選擇抵消美元0.1百萬美元0.9分別佔其衍生負債的百萬。
(3)截至2019年12月31日和2018年12月31日，合併資金抵消美元0.1百萬美元5.7分別佔其衍生資產和負債的百萬元。

下表彙總了公司和綜合基金衍生工具的已實現淨收益(損失)和未實現增值(折舊)，這些收益(虧損)包括在“綜合業務報表”截至12月31日、2019年、2018年和2017年12月31日終了年度的已實現和未實現投資淨損益(虧損)中：

截至12月31日的一年，
公司201920182017
衍生產品已實現淨收益(損失)
外幣遠期合同2,284  (1,197) (1,830) 
衍生產品已實現淨收益(損失)$2,284  $(1,197) $(1,830) 
衍生產品未實現升值(折舊)淨變化
外幣遠期合同3,713  2,338  (5,299) 
衍生產品未實現升值(折舊)淨變化$3,713  $2,338  $(5,299) 

截至12月31日的一年，
合併資金201920182017
合併基金衍生工具的淨實現收益(損失)
外幣遠期合同8  96  (181) 
資產互換-其他(1,197) (795) 903  
合併基金衍生工具的淨實現收益(損失)$(1,189) $(699) $722  
合併基金衍生產品未實現升值(折舊)淨變化
外幣遠期合同(20) 15  (529) 
資產互換-其他(4,751) (183) 2,338  
合併基金衍生產品未實現升值(折舊)淨變化$(4,771) $(168) $1,809  


F-36
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


7. 債務
下表概述了公司及其子公司的債務義務：
截至2019年12月31日截至2018年12月31日
發債日期成熟期原始借款額載運
價值		利率載運
價值		利率
信貸貸款(1)
左輪手槍3/21/2024N/A $70,000  3.06%  $235,000  4.00%  
高級註釋(2)
10/8/201410/8/2024$250,000  246,609  4.21%  245,952  4.21%  
債務總額$316,609  $480,952  

(1)AOG實體是信貸機制下的借款人，該貸款機制提供10.65億美元的循環信貸額度。它有一個基於libor的可變利率或一個基準利率加一個適用的保證金，每季度支付一筆未使用的承諾費，這可能會隨着公司的基礎信用機構評級而改變。2019年3月21日，該公司修訂了信貸貸款機制，除其他外，將到期日從2022年2月延長至2024年3月，並降低了提取和未提取金額的借款成本。截至2019年12月31日，基準利率貸款按基準利率加0.25%計算利息，libor利率貸款按libor+1.25%計算利息。未使用的承付費用為每年0.15%。基準利率為零，倫敦銀行同業拆借利率下限為零。  
(2)這些高級債券於2014年10月由Ares金融有限責任公司(Ares Finance Co.LLC)發行，相當於該公司面值的98.268%，利息每半年支付一次。公司可在到期前贖回高級票據，但須遵守契約條款。

截至2019年12月31日，該公司及其子公司遵守了債務義務下的所有契約。 
公司通常在訂立新的債務義務或修訂現有債務協議時引起並支付債務發行費用。與公司高級債券有關的債務發行成本記作相應債務債務的減記，與信貸機制有關的債務發行費用列入財務狀況綜合報表的其他資產。所有債務發行成本均在相關債務的剩餘期限內攤銷。
下表列出了公司債務發行成本的活動情況：
信貸貸款高級註釋定期貸款回購協議貸款
截至2017年12月31日的未攤銷債券發行成本$6,543  $1,571  $1,171  $—  
債務發行成本—  —  98  259  
發債成本攤銷(1,571) (237) (56) (7) 
債務清償費用—  —  (1,213) (252) 
截至2018年12月31日的未攤銷債券發行成本4,972  1,334  —  —  
債務發行成本1,594  —  —  —  
發債成本攤銷(1,311) (232) —  —  
截至2019年12月31日的未攤銷債務發行成本$5,255  $1,102  $—  $—  

合併CLO的貸款義務
綜合基金的貸款債務(“綜合負債”)是指應由綜合CLO發行的債務證券持有人的款項。該公司使用其合併CLO的金融資產的公允價值來衡量合併CLO的貸款義務。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，下列貸款債務未清償，並被列為合併CLO的負債：
F-37
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


截至2019年12月31日截至2018年12月31日
貸款
義務
公允價值
貸款義務
加權法
平均
剩餘成熟度
在未來幾年		貸款
義務		貸款債務公允價值
加權
平均
殘存
成熟度
在未來幾年
高級附擔保票據(1)$7,738,337  $7,700,038  10.97$6,642,616  $6,391,643  10.94
附屬説明(2)449,877  273,710  11.02455,333  286,448  11.21
合併CLO的貸款債務總額$8,188,214  $7,973,748  $7,097,949  $6,678,091  

(1)高級抵押債券的原始借款總額為美元。7.710億美元，各種到期日為2028年7月至2032年10月。截至2019年12月31日的加權平均利率為2.91%.
(2)在附屬票據項下的原始借款總額為$449.9百萬美元，各種到期日為2028年7月至2032年10月。這些票據沒有合同利率，相反，債券持有人從每個合併CLO產生的超額現金流量中得到分配。
合併CLO的貸款債務由綜合CLO持有的資產作為抵押，包括現金和現金等價物、公司貸款、公司債券和其他證券。一個綜合CLO的資產不得用於支付另一個合併CLO的負債。綜合信用合作社的貸款義務包括浮動利率票據、可推遲的浮動利率票據、循環信貸額度和附屬票據。根據現有現金流量償還根據這些説明借款的數額，但須根據每一份合併CLO的管理文件優先支付。根據這些設施的條款，這些設施的債權人無權向公司求助。
綜合基金的信貸設施
某些綜合基金維持信貸設施，以便在提取資本之間為投資提供資金。這些設施一般由聯合基金有限夥伴的無資金資本承付款作為擔保，承擔以無資金承付款為基礎的年度承付款，並載有各種肯定和否定的契約和報告義務，包括對額外負債、留置權、保證金股、附屬交易、股息和分配、資本承諾的釋放和資產組合處置的限制。這些設施的債權人不能向公司追索，只能在該附屬公司擔保債務的範圍內向該公司的一家子公司提出追索權。綜合基金的信貸設施按成本反映在“財務狀況綜合報表”中。截至2019年12月31日和2018年12月31日，統一基金遵守了此類信貸安排下的所有契約。
截至2019年12月31日和2018年12月31日，綜合基金有下列循環銀行信貸設施和未償還的定期貸款：
截至2019年12月31日截至2018年12月31日
合併基金債務安排到期日總容量
突出
貸款(1)
有效率未償還貸款(1)有效率
信貸設施：
1/1/2023$18,000  $17,550  3.44%  $14,953  3.98%  
12/29/2019(2)—  —  —  43,624  1.55  (3)
3/7/202071,500  71,500  3.14  71,500  3.47  
6/30/2021196,315  —  1.00  (3)38,844  1.00  (3)
7/15/202875,000  17,000  4.75  39,000  4.75  
循環期貸款1/31/20221,900  1,194  7.70  1,363  8.07  
合併基金借款總額$107,244  $209,284  

(1)借款的公允價值近似於賬面價值，因為借款利率是浮動利率。
(2)2019年8月27日，該基金在聯合基金的酌處權下終止。
(3)有效利率是根據三個月的歐洲銀行同業拆借利率或零，以較高者為準，另加1.00%或1.55%.


F-38
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)




8. 其他資產
截至2019年12月31日和2018年12月31日的其他資產構成部分如下：
 截至12月31日，
 20192018
本公司其他資產：  
應收賬款和利息$5,749  $11,624  
應收激勵費40,650  49,697  
固定資產淨額62,883  63,380  
遞延税款資產淨額46,364  42,137  
善意143,855  143,786  
無形資產7,975  31,434  
其他資產33,817  35,593  
公司其他資產共計$341,293  $377,651  
合併基金的其他資產：  
股息和應收利息26,030  19,330  
所得税和其他應收賬款4,051  4,456  
合併基金其他資產共計$30,081  $23,786  
 
固定資產淨額
截至2019年12月31日和2018年12月31日的固定資產包括：
 截至12月31日，
 20192018
傢俱$9,484  $9,536  
辦公室和計算機設備19,963  19,722  
內部使用軟件36,966  29,005  
租賃改良56,619  53,494  
固定資產，按成本計算123,032  111,757  
減：累計折舊(60,149) (48,377) 
固定資產淨額$62,883  $63,380  

截至2019、2018年及2017年12月31日止的年度內，折舊費用為$17.1百萬美元16.1百萬美元12.6分別列在一般、行政和其他費用中，分別列在業務綜合報表中。在2019年期間，該公司處置了大約$5.2百萬固定資產全部折舊。


F-39
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


9. 承付款和意外開支
賠償安排
按照正常業務過程中的標準業務慣例，公司簽訂的合同中包含對公司附屬公司、代表公司行事的人員或此類關聯公司和第三方的賠償。賠償條款因合同而異，公司根據這些安排承擔的最大風險無法確定，也未記錄在“財務狀況綜合報表”中。截至2019年12月31日，該公司尚未收到根據這些合同提出的索賠或損失，預計損失風險很小。
承諾
截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司對投資於其管理的基金或支持某些戰略舉措的承諾總額為無着落387.4百萬美元267.6分別是百萬。
擔保
公司向某些專業人員提供貸款擔保，以支持這些專業人員對附屬共同投資實體的投資，允許這些專業人員與公司及其投資者一起投資於公司管理的資金。截至2019年12月31日和2018年12月31日，承付和未清貸款餘額總額不算重大。
績效收入
業績收入受我們建議的基金基礎投資公允價值變化的影響。在未實現的基礎上，估值可能受到各種外部因素的重大影響，包括但不限於公共股票市場的波動、行業交易倍數和利率。一般來説，如果在基金終止時(而且在基金生命週期中的過渡時期)，基金沒有實現(在大多數情況下)超過優先回報門檻的投資回報，或者(在所有情況下)普通合夥人在基金的整個生命期內獲得的淨利潤超過其根據適用的合夥協議可分配的份額，則公司有義務償還公司收到的超過公司有權享有的數額的附帶利息。這種或有債務通常由公司支付的與其附帶權益有關的所得税減少。
本公司的高級專業人員已收到附帶的利息分配，負責為他們在任何或有償還義務中所佔的比例提供資金。然而，公司某些基金的管理協議規定，如果一名現任或前任專業人員不為該基金各自的份額提供資金，則公司可能不得不為收到的附帶利息以外的額外款項提供資金，儘管公司一般保留根據這種管理協議對那些未能為其債務提供資金的附帶利益接受者尋求任何補救的權利。
此外，在基金壽命結束時，如果公司確認的業績收入高於最終賺取的業績收入，則公司可能會向該基金支付一筆款項。普通合夥人的債務數額(如果有的話)將取決於基金壽命結束時投資的最終實際價值。
在2019年12月31日和2018年12月31日，如果該公司假定所有現有投資都是毫無價值的，那麼，扣除可能與收入確認不同的税收分配後，須支付潛在還款的業績收入數額將大約為美元。233.4百萬美元469.0分別為百萬美元，其中約$175.1百萬美元364.4由某些專業人士分別向公司償還100萬英鎊，這些專業人員是此類業績收入的接受者。管理層認為，所有投資變得一文不值的可能性微乎其微。截至2019年12月31日，如果這些基金按公允價值清算，就會有不或有償還義務或負債。截至2018年12月31日，如果這些基金按公允價值清算，就會有美元。0.4公司記錄為或有償還負債的百萬項償還義務，這些債務列於投資中的應計附帶利息和公司財務狀況綜合報表中應支付的與業績有關的賠償範圍內。
F-40
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


訴訟
該公司不時被指名為被告，在與在正常業務過程中進行的交易有關的法律訴訟中。雖然不能保證這些法律行動的結果，但管理層認為，公司對任何單獨或總體上會對其經營結果、財務狀況或現金流動產生重大影響的法律程序或索賠沒有潛在的賠償責任。

租賃

本公司租賃辦公空間及某些辦公設備。該公司的租約的剩餘租賃期限為一至11年。下表列出截至2019年12月31日、2018年12月31日和2017年12月31日終了年度公司租約的某些補充數量披露：
分類截至2019年12月31日
經營租賃資產使用權經營租賃資產$143,406  
融資租賃資產其他資產(1)1,787  
租賃資產總額$145,193  
經營租賃負債經營租賃負債$168,817  
融資租賃債務應付帳款、應計費用和其他負債1,651  
租賃負債總額$170,468  

(1)融資租賃資產是扣除累計攤銷額美元后入賬的。0.6截至2019年12月31日
截至12月31日的一年，
分類201920182017
經營租賃費用一般、行政和其他費用$28,814  $30,497  $26,122  
融資租賃費用：
融資租賃資產攤銷一般、行政和其他費用304  260  —  
融資租賃負債利息利息費用39  39  —  
租賃費用總額$29,157  $30,796  $26,122  

租賃負債期限 經營租賃融資租賃
2020$30,314  $504  
202129,453  504  
202230,618  471  
202327,062  144  
202423,913  122  
2024年以後 50,600  —  
未來付款總額191,960  1,745  
減：利息23,143  94  
租賃負債總額$168,817  $1,651  

截至2019年12月31日，該公司已簽訂了一份價值為$的辦公空間經營租賃合同10.5預計將於2020年開始，租賃期限為八年.
F-41
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


租賃期限和貼現率截至2019年12月31日
加權平均剩餘租賃條款(以年份為單位)：
經營租賃6.5  
融資租賃3.3  
加權平均貼現率：
經營租賃4.00 %
融資租賃3.39 %

其他資料年終
(一九二零九年十二月三十一日)
為計算租賃負債所包括的數額支付的現金
經營租賃的經營現金流$31,509  
融資租賃的經營現金流58  
融資租賃現金流融資311  
租賃資產以換取新的融資租賃負債778  
為換取新的經營租賃負債而獲得的租賃資產49,833  

10. 關聯方交易
公司的收入基本上全部來自其附屬公司，包括管理費、附帶利息分配費、獎勵費、本金投資收入和行政費用償還款。相關應收賬款包括在“財務狀況綜合報表”所涉附屬公司的應付款範圍內，但主要由附屬基金支付的應計賬面利息分配和獎勵費用，分別在投資和其他資產內，在“財務狀況綜合報表”內列報。
該公司與其管理的Ares基金有投資管理協議。根據這些協議，這些戰神基金可以承擔某些運營費用和開支，這些費用最初由公司支付，隨後由戰神基金償還。
該公司還簽訂了向某些相關方提供行政服務的費用報銷協議，其中包括ARCC、ARCC、ARDC、Ivy Hill資產管理公司、L.P.、ACF FinCo I L.P.和Son Ares多元化信貸基金。
僱員和其他相關方可能被允許參與共同投資工具，這些共同投資工具通常與基金投資者一起投資於Ares基金。法律規定，只有根據適用的證券法有資格的個人才能參與。這些共同投資工具一般不要求這些人支付管理或業績收入。
公司從基金中獲得的業績收入可按經常分配給專業人員或其相關實體，但須由作為相關基金普通合夥人的公司的子公司償還，如果最終沒有達到某些指定的回報門檻。在受某些限制的情況下，專業人員親自保證這些子公司對這一普通合夥人義務的義務。這種擔保是多項的，而不是聯合的，僅限於有關接受者收到的分發。

F-42
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


本公司認為其專業人員和非合併資金是附屬公司.應付附屬公司的款項如下：
 截至12月31日，
 20192018
應從附屬公司收到的款項：  
應收非合併資金管理費$203,554  $151,455  
代表非綜合基金和僱員支付的款項和應付的款項64,545  47,922  
應付附屬公司-公司$268,099  $199,377  
應付證券公司及非合併基金的款項$6,192  $17,609  
應付附屬公司-合併資金$6,192  $17,609  
由於附屬公司：  
應付予非綜合基金的管理費回扣$2,420  $2,105  
預收管理費3,012  5,491  
應收税款協議負債26,542  24,927  
未分配的附帶利息和獎勵費28,086  31,162  
由非綜合基金代公司支付及由公司支付的款項11,385  18,726  
應付附屬公司-公司$71,445  $82,411  

應收Ares基金和投資組合公司
在正常經營過程中，公司代表統一基金和非合併資金支付一定費用，並予以償還。代表綜合基金預支的款項在合併時被取消。公司最初支付的某些費用，主要是專業服務、旅費和與特定投資組合公司所持股份有關的其他費用，須由投資組合公司償還。公司償還了大約$0.62018年第一季度，ARCC公司支付的某些經常性租金和水電費達100萬美元。此外，在2018年6月30日終了的第二季度，該公司償還了ARCC大約$2.2百萬美元3.0百萬美元3.2百萬美元2.92017年、2016年、2015年和2014年終了年度的租金和水電費分別為百萬歐元，用於償還ARCC的總額為$11.8百萬2018年4月1日起，該公司直接承擔這些費用。
ARCC投資諮詢與管理協議 
與ARCC董事會批准修改適用於高級證券的資產覆蓋要求有關200%150自2019年6月21日起生效的投資諮詢及管理協議已由2019年6月6日起修訂，以減低每年向該公司支付的基本管理費1.5%1.0在所有使用槓桿融資的資產中所佔百分比1.0債務與股本之比。

交易支持費用
2017年1月3日，ARCC和美國資本有限公司。(“ACAS”)完成了一項價值約為$的合併交易。4.210億美元(“ARCC-ACAS交易”)。為了支持ARCC-ACAS的交易，該公司通過其子公司Ares資本管理有限責任公司(作為ARCC的投資顧問)支付了美元。275.2按照合併協議中規定的條款和條件向ACAS股東轉讓。

ARCC費用減免

在ARCC收購ACAS的同時，該公司同意放棄至多$10從2017年第二季度開始，到2019年第三季度，ARCC的第一部分收費達到了每季度100萬歐元。ARCC第一部分費用在扣除免收費用後報告。在截至12月31日2019、2018和2017年12月31日的年度內，該公司放棄了美元30.0百萬美元40.0百萬美元30.0分別是百萬。

F-43
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合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


11. 所得税
2018年3月1日起，該公司選擇被視為美國聯邦和州所得税的公司。在這次選舉生效後，分配給該公司的所有收入均須繳納美國聯邦、州和地方公司所得税，其某些外國子公司須繳納外國所得税(外國税收抵免一般可抵消對同一收入徵收的美國公司税，但須受適用的限制)。2018年3月1日之前，該公司在附帶權益和投資收益中的很大一部分流入投資者，而無需繳納企業所得税。因此，除實體一級發生的外國、州和地方所得税外，該公司沒有反映對這類收入徵收所得税的規定。從2018年3月1日開始，該公司在未實現收益和收入項目中所佔份額將被徵收美國公司税。
公司的有效所得税税率取決於許多因素，包括分配給非控制利益的收入和支出的估計性質和數額，而無需在公司一級繳納聯邦、州和地方所得税。此外，公司的實際税率受公司合併財務報表中任何附屬基金和共同投資實體的所得税備抵額的影響。
公司按照其經營轄區的税法提交其納税申報表。在正常的經營過程中，該公司須接受美國聯邦、州、地方和外國税務機關的審查。除了有限的例外情況外，該公司在2015年之前的任何幾年內不再接受税務當局的所得税審計。雖然税務審計的結果總是不確定的，但公司不認為任何未來審計的結果會對公司的合併財務報表產生重大的不利影響。
2017年12月22日，“減税和就業法”成為法律，對“國內收入法典”進行了重大和實質性的更新。最顯著的改變是公司税率由35%降至21%。公司税率的降低在2018年1月1日或之後的課税年度生效。














F-44
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


該公司和合並基金的所得税準備金包括截至2019年12月31日、2018年和2017年12月31日終了年度的以下款項。根據未經審計的形式提供的補充信息，假定該公司為美國聯邦所得税目的而被作為公司徵税的選舉在2017年12月31日終了的年度內生效。
 截至12月31日的一年，
所得税準備金201920182017未經審計的2017年專業表格
公司
目前：   
美國聯邦所得税支出(福利)$32,012  $16,859  $(21,559) $2,634  
州和地方所得税費用6,940  4,306  454  2,963  
國外所得税費用6,103  6,607  3,741  3,741  
 45,055  27,772  (17,364) 9,338  
推遲：
美國聯邦所得税支出(福利)8,820  10,572  (3,466) 18,297  
州和地方所得税支出(福利)1,001  (4,789) (2,414) (721) 
外國所得税優惠(1,970) (1,484) (1,695) (1,695) 
 7,851  4,299  (7,575) 15,881  
共計：
美國聯邦所得税支出(福利)40,832  27,431  (25,025) 20,931  
州和地方所得税支出(福利)7,941  (483) (1,960) 2,242  
國外所得税費用4,133  5,123  2,046  2,046  
所得税費用(福利)52,906  32,071  (24,939) 25,219  
合併資金
目前：   
外國所得税費用(福利)(530) 131  1,887  1,887  
所得税費用(福利)(530) 131  1,887  1,887  
 
所得税準備金總額
當期所得税支出總額(福利)44,525  27,903  (15,477) 11,225  
遞延所得税費用總額(福利)7,851  4,299  (7,575) 15,881  
所得税支出總額(福利)$52,376  $32,202  $(23,052) $27,106  









F-45
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


在截至2019年12月31日、2018年和2017年12月31日的年度內，實際所得税税率與聯邦法定税率不同，原因如下。在未經審計的基礎上提供補充信息的前提是，該公司被選為美國聯邦所得税徵税公司的選舉在截至2017年12月31日的年度內生效。亞細亞
 截至12月31日的一年，
 201920182017未經審計的2017年專業表格
按聯邦法定税率計算的所得税費用21.0 %21.0 %35.0 %35.0 %
收入轉入非控制利益(10.4) (9.9) (51.1) (23.2) 
州和地方税收，扣除聯邦福利1.9  2.1  (1.4) 0.4  
外國税0.3  0.3  0.3  0.3  
永久物品(0.4) (0.8) 0.3  0.3  
減税和就業法—  (0.4) (0.4) 3.3  
公司轉換費用—  5.4  —  —  
其他，淨額(0.1) (0.3) 0.4  0.4  
估價津貼—  0.1  1.3  1.3  
總有效率12.3 %17.5 %(15.6)%17.8 %

遞延税
截至2019年12月31日和2018年12月31日，產生遞延税資產和負債大部分的臨時差額的所得税影響如下。遞延税資產淨額包括在“財務狀況綜合報表”的其他資產內。
 截至12月31日，
公司遞延税款資產及負債20192018
遞延税款資產  
AOG單位交換應攤銷税基$25,994  $25,928  
對夥伴關係的投資12,841  11,527  
淨經營損失367  865  
其他，淨額7,216  5,416  
遞延税款資產總額46,418  43,736  
估價津貼(54) (22) 
遞延税款資產共計，淨額46,364  43,714  
遞延税款負債 
對夥伴關係的投資—  (1,577) 
遞延税款負債總額—  (1,577) 
遞延税款淨資產$46,364  $42,137  

 截至12月31日，
綜合基金遞延税資產和負債20192018
遞延税款資產  
淨經營損失$5,391  $5,525  
其他，淨額2,173  2,173  
遞延税款資產總額7,564  7,698  
估價津貼(7,564) (7,698) 
遞延税款資產共計，淨額$—  $—  

F-46
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戰神管理公司
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


在評估遞延税資產的可變現性時，公司考慮是否有可能部分或全部遞延税資產無法變現。在確定遞延税是否可變現時，公司考慮税務資產的到期時間、歷史和預計的應納税收入以及税務資產所在的税務管轄範圍的税務負債。提供估值津貼是為了將遞延税資產的數額減少到更有可能根據對正面和負面證據的評估而實現的數額，包括對實現未來可扣減數額所需的未來應納税收入的估計數。
公司所得税規定包括公司所得税和其他實體一級的所得税，以及合併在本財務報表中的某些附屬基金產生的所得税。該公司選擇從2018年3月1日起作為一家公司徵税，該公司記錄了一次重大的遞延税負債，這一次產生於以前不受公司税限制的附帶權益和投資組合的嵌入的淨未實現收益。現金税只對已實現的收益支付。
遞延税項資產的估價免税額減少$0.12019年因利用外國管轄範圍內的某些經營損失而達100萬歐元。與這些業務損失有關的遞延税資產不太可能達到門檻值，並繼續為淨餘額記錄估值備抵。遞延税項資產的估價免税額增加$0.82018年為百萬美元，原因是與營業損失有關的額外淨估價津貼，在公司經營的各個法域產生了可扣減的臨時差額，但因公司能夠得出結論認為，截至2018年12月31日，與此相關的遞延税資產更有可能變現的前幾年記錄的估價津貼減少，抵消了這一減少額。

2019年12月31日，該公司擁有美元39.1因其可用於減少未來外國所得税的綜合資金而結轉的外國淨營業損失(“NOL”)百萬歐元，併為其提供了全額估價津貼。大多數外來NOL沒有過期。
截至目前，在截至2019年12月31日、2018年和2017年的三年中，該公司的税收狀況沒有明顯的不確定性。

12. 每股收益
A類普通股每股基本收益採用兩類方法計算.A類普通股每股稀釋收益採用兩類法或國庫券法中較為稀釋的方法計算。

國庫股票法用於確定根據股權激勵計劃授予的期權和未歸屬的限制性單位所產生的潛在稀釋證券。兩類法是一種收益分配方法，根據這種方法，每股收益計算為A類普通股和參與證券的股份，同時考慮到申報的股息(或累計的)和對未分配收益的參與權，就好像所有這些收益都是在這一期間內分配的一樣。由於未歸屬受限制單位的持有人在宣佈時有權參與分紅，因此，未歸屬的受限制單位被視為應歸屬的參與證券。

截至2019年12月31日，國庫券法是較為稀釋的方法。在2018年12月31日和2017年12月31日結束的年份中，兩類方法是比較稀釋的方法。任何參與證券在提交的任何期間都沒有未分配收益的權利。

2019、2018年和2017年12月31日終了年度稀釋每股收益的計算不包括下列選項、限制性單位和AOG單位，因為它們的效果會起到反稀釋作用：

截至12月31日的一年，
201920182017
備選方案—  19,194,615  21,001,916  
限制單位82  15,970,004  14,105,481  
AOG單位116,802,160  121,296,583  130,244,013  
F-47
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表列出了每股基本收益和稀釋收益的計算情況：
截至12月31日的一年，
201920182017
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入
$127,184  $35,320  $54,478  
無限制單位的分配(7,670) (6,948) (3,588) 
A類普通股股東可動用的淨收入$119,514  $28,372  $50,890  
A類普通股基本加權平均股107,914,953  96,023,147  81,838,007  
A類普通股每股基本收益$1.11  $0.30  $0.62  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入
$127,184  $35,320  $54,478  
無限制單位的分配—  (6,948) (3,588) 
A類普通股股東可動用的淨收入$127,184  $28,372  $50,890  
稀釋股份的影響：
限制單位7,838,200  —  —  
備選方案4,124,276  —  —  
A類普通股稀釋加權平均股份119,877,429  96,023,147  81,838,007  
A類普通股每股稀釋收益$1.06  $0.30  $0.62  
按A類普通股申報及支付股息$1.28  $1.33  $1.13  

13. 權益補償
股權激勵計劃
為了換取某些員工提供的服務，公司根據股權激勵計劃給予基於股權的薪酬。根據“股權激勵計劃”所界定的公式，根據“股權激勵計劃”可發行的股票總數每年重新設定並可能增加，因此，在2019年1月1日，根據“股權激勵計劃”可發行的股票總數重置為32,792,005股票，截至2019年12月31日28,930,797股票仍可發行。
一般情況下，根據股權激勵計劃，在終止僱用時，將沒收未歸屬的幻象股份、限制性單位和期權。公司將沒收確認為在沒收發生期間以前確認的補償費用的逆轉。
下表列出了公司記錄的基於股權的賠償費用，扣除沒收後的費用：
截至12月31日的一年，
 201920182017
限制單位$88,979  $74,441  $54,339  
有市場條件的受限制單位3,613  1,524  —  
備選方案4,362  12,449  13,848  
幻影股份737  1,310  1,524  
股權補償費用$97,691  $89,724  $69,711  




F-48
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戰神管理公司
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


受限制單位
2018年7月，該公司批准2,000,000對行政人員的限制單位1,333,334受限制單位須根據公司A類普通股的未來股價而歸屬(下文在“具有市場條件的限制性單位獎勵”標題下作更詳細説明)及666,666受行政機關繼續服務的受限制單位，其條件與下文所述類似。
每個受限制的單位代表持有人在某一特定日期獲得公司A類普通股的無資金、無擔保權利。受限制單位一般歸屬A類普通股股份，並以A類普通股的股份結算：(1)以每年1-3%的比率轉讓，從授予日期3週年開始；(2)在授予日期5週年時全部轉讓；(3)按每年四分之一的比率計算，從授予日期的一週年或二週年或持有人的就業開始日期開始，或(Iv)每年三分之一，在每宗個案中，由批給日期一週年開始，一般須以持有人自適用的歸屬日期起繼續受僱為限(但須在某些符合資格的僱傭終止時加速轉歸)。與受限制單位有關的補償費用在獎勵的必要服務期內按直線確認。
除下文所述的市場條件獎勵外，受限制單位的持有人一般有權獲得相當於(1)就A類普通股股份支付的任何股息數額乘以(2)在宣佈這種股利時持有的限制性單位數目(“相當於股利”)的現金數額作為當期補償。在截至2019年12月31日的年度內，該公司宣佈每季度股息為$0.32A類普通股股東在2019年3月15日、2019年6月14日、2019年9月16日和2019年12月17日營業結束時的每股收益。截至2019年12月31日止的年度，已向受限制單位的持有人支付總額為$的股利等價物。21.5百萬美元，作為股利的一個組成部分列入“權益變動綜合報表”。當單位被沒收時，以前支付的相當於股利的累計數額在“綜合業務報表”中重新歸類為補償和福利費用。
下表列出截至2019年12月31日止年度內未獲限制的單位的活動：
 受限制單位
加權平均
授與日期交易會
單位價值
結餘-2019年1月1日16,255,475  $19.21  
獲批4,499,563  21.42  
既得利益(3,691,234) 17.96  
被沒收(253,331) 19.68  
結餘-2019年12月31日16,810,473  $20.07  

預計在今後所有與受限制單位有關的期間內確認的補償費用總額約為$203.0截至2019年12月31日，百萬美元，預計將在剩餘的2.81年加權平均期間內確認。

有市場條件的限制性單位獎勵
2018年7月，該公司根據公司A類普通股股票的體積加權平均收盤價，或超過2028年1月1日或之前連續30個日曆日的規定價格，批准了某些有歸屬條件的受限制單位，稱為市場條件。666,667市值為$的受限制單位35.00每股(“第一批”)和666,667市值為$的受限制單位45.00每股(“第二檔”)獲得批准。在達到這種市場條件時，歸屬通常也須繼續受僱。根據獎勵條款，如果價格目標在2028年1月1日營業結束前未能實現，則未確定的市場條件獎勵將自動取消和沒收。受市場條件限制的單位沒有資格獲得相當於股息的股息。
.class=‘class 1’>第一批和第二批獎勵的授標日公平價值為$10.92和$7.68每股，分別根據
概率分佈蒙特卡羅模擬。由於市場條件的存在，裁決的歸屬期不明確，因此，補償費用是在中間歸屬期的基礎上以直線確認的。
F-49
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


由蒙特卡羅模擬的正迭代導出，其中市場條件已經達到。中位歸屬期為3.0年數和4.3第一檔和第二檔的年份。

以下是用於估計市場條件授予的授予日期、公允價值的重要假設的摘要。截至2019年12月31日的一年內，沒有頒發新的市場條件獎。
2018
截至估值日公司普通股收盤價
$20.95  
無風險利率2.95 %
波動率30.0 %
股利收益率5.0 %
權益成本10.0 %

下表列出截至2019年12月31日止年度的未獲市場狀況獎勵活動：
 市場狀況獎勵單位加權平均
授與日期交易會
單位價值
結餘-2019年1月1日1,333,334  $9.30  
獲批—  —  
既得利益—  —  
被沒收—  —  
結餘-2019年12月31日1,333,334  $9.30  

預計在與市場條件裁定有關的所有未來期間確認的賠償費用總額約為$7.3截至2019年12月31日，百萬美元，預計將在2.2年的剩餘加權平均期間內確認。
備選方案
每一種選擇都使持有人有權在行使其權利後向本公司購買，一按規定的行使價格持有A類普通股的股份。這些選項的術語一般是十年，從授予日期開始。這些選項通常以每年三分之一的速度授予，從授予日期的三週年開始。與這些選項相關的補償費用將在相應獎勵的必要服務期內以直線方式確認。股票期權的現金淨收入為$90.5截至2019年12月31日的年度收入為百萬美元。公司實現了大約$4.3從這些演習中得到的百萬。
下文概述2019年12月31日終了年度的備選方案活動：
 備選方案加權平均演習價格
加權平均
剩餘壽命
(以年份計)
總內在值
結餘-2019年1月1日18,741,504  $18.99  4.88$—  
獲批—  —  —  —  
行使(4,905,998) 19.00  —  —  
過期(366,366) 19.00  —  —  
被沒收(42,270) 19.00  —  —  
結餘-2019年12月31日13,426,870  $18.99  4.34$224,260  
可於2019年12月31日運動13,317,053  $18.99  4.33$222,372  

總內在價值是指公司在該期間最後一個交易日的A類普通股收盤價超過加權平均行使價格乘以可行使或預期歸屬的期權數的價值。
F-50
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獎勵的公允價值受公司授予之日A類普通股的股價以及其他假設的影響，包括公司A類普通股在授標期內股價的估計波動以及管理層期望僱員持有其單元期權的估計時間。管理層預計員工持有期權的估計時間是在歸屬日期和到期日之間的中點。

每種期權的公允價值在授予之日使用BlackSchole期權定價模型來衡量。自2014年以來，沒有任何新的選擇。

幻影股份
每隻幻影股票代表持有人無資金、無擔保的權利，即每隻幻影股票收取相當於A類普通股股票收盤價的平均收盤價。15緊接歸屬日期之前的交易日及緊接該日期之後的15個交易日。等額分期付款的幻影股份五年在IPO週年紀念日，最終付款日期為2019年5月。虛幻股票作為賠償金額入賬，補償費用是根據未歸屬股份的數量直線確認的。沒收將減少在沒收發生期間的開支。在截至2019年12月31日的年度內，該公司支付了$1.5以百萬美元結算既得利益的幻影股票。

現將2019年12月31日終了年度未歸屬幻象股的活動摘要列示如下：
 幻象股加權平均
授與日期交易會
每股價值
結餘-2019年1月1日66,287  $19.00  
既得利益(61,502) 19.00  
被沒收(4,785) 19.00  
結餘-2019年12月31日—  $—  

14. 衡平法
普通股

2018年11月26日，該公司完成了從特拉華有限合夥公司到特拉華公司(“轉換”)的轉換。在轉換之前，普通股代表有限合夥企業在公司的利益。普通股股東有權按比例參與公司的分配，並行使公司有限合夥協議規定的普通股股東享有的權利或特權。普通股股東有有限表決權，無權撤換公司普通合夥人Ares Management GP LLC，或在有限情況下選舉普通合夥人的董事。亞細亞
自2018年11月26日轉換以來，公司的普通股包括A類、B類和C類普通股。根據2018年11月26日轉換的結果，(I)在轉換為A類普通股的一種已發行和未付、全額支付和不應評税的普通股之前，代表公司有限合夥人權益的每一股未付普通股，$0.01公司每股票面價值，(Ii)轉換為轉股前公司普通合夥人股份1,000B類普通股已發行及已發行及已發行、已全價及不應評税的股份，$0.01公司的每股票面價值及(Iii)公司的特別有表決權股份，在轉換成C類普通股($0.01公司每股票面價值。

B級普通股和C類普通股是非經濟的，持有者無權(一)從公司分紅，或(二)在公司解散、清算或清盤時接受公司的任何資產。Ares Management GP有限責任公司是B級普通股的唯一持有人，Ares投票權有限責任公司是C類普通股的唯一持有人。

2019年2月，公司董事會授權回購至多$150百萬類別股份
F-51
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


普通股票。根據這個股票回購計劃，股票可以在公開市場上不時回購，
私下談判交易或其他交易，包括依賴“證券法”第10b5-1條規則。在2020年2月，我們的董事會批准了該計劃的延期，並將回購金額重新調整為美元。150百萬美元。該計劃定於2021年3月到期。根據該計劃進行的回購，如果有的話，將取決於當前的市場條件和其他因素。在截至2019年12月31日的一年內，該公司進行了回購0.4百萬股，總成本為$10.4百萬截至2019年12月31日，根據該計劃可供回購的剩餘金額為$139.6百萬

2019年9月20日，該公司出售7,000,000其A類普通股在承銷的公開發行(“發行”)中的股份，從中獲得$207.3百萬總收入。公司花費了大約$0.6與發行有關的百萬開支。這些費用已記作收入的減少，並在合併股本變動表中按淨額列報，並連同額外的已繳資本繳款一起列報。
下表列出2019年12月31日終了年度各類普通股的變動情況：
A類普通股B類普通股C類普通股共計
結餘-2019年1月1日101,594,095  1,000  1  101,595,096  
股票發行7,000,000  —  —  7,000,000  
AOG機組的交換163,509  —  —  163,509  
股票期權演習4,785,131  —  —  4,785,131  
股票回購(400,000) —  —  (400,000) 
限制性股份裁決的歸屬，扣除扣繳税款的股份2,099,293  —  —  2,099,293  
餘額未清-2019年12月31日115,242,028  1,000  1  115,243,029  


下表列出截至2018年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日每個Ares經營集團實體的AOG單位和相應所有權權益，以及截至2018年12月31日、2019、2018年和2017年12月31日至2018年12月31日止各戰神經營集團實體的AOG單位的日平均所有權情況。

日平均所有權
截至2019年12月31日截至2018年12月31日截至12月31日的一年，
AOG單位直接所有權權益AOG單位直接所有權權益201920182017
戰神管理公司115,242,028  49.70 %101,594,095  46.47 %48.02 %44.19 %38.59 %
擁有L.P.116,641,833  50.30 %117,019,274  53.53 %51.98 %53.99 %55.52 %
Alleghany公司的附屬公司—  — %—  — %— %1.82 %5.89 %
共計231,883,861  100.00 %218,613,369  100.00 %

在2018年3月31日終了的季度內，Alleghany公司(“Alleghany”)的一家子公司交換了9,750,000它的AOG單位9,750,000普通股。在2018年9月30日終了的季度內，Alleghany交換了剩下的部分。2,750,000將AOG單位轉換為2,750,000普通股。

公司對AOG股的所有權百分比將繼續在以下情況下發生變化：(一)限制單位的歸屬和行使根據股權獎勵計劃授予的期權；(二)將AOG單位交換為A類普通股的股份；(三)由於某些個人在終止僱用時沒收AOG單位而取消AOG單位；(四)發行新的AOG單位，包括與收購有關的新AOG單位。受任何適用的轉讓限制的限制，AOG單位的持有者每年最多可交換四次(受交易所協議的條款約束)，以一對一的方式將其AOG單位兑換為A類普通股的股份。股權在變更所有權後在合夥人之間重新分配，以確保每個合夥人的資本賬户正確地反映他們各自對公司剩餘價值的索取權。這一變化反映為利息的重新分配或權益變動綜合報表中的稀釋。

F-52
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


除公司法團證書(“法團證書”)另有明文規定外，公司普通股東有權就公司股東一般有權根據“特拉華普通公司法”(“DGCL”)投票的所有事項進行表決，包括公司董事會的選舉。持有公司A類普通股的股東有權對公司的A類普通股每股投一票。在符合Ares所有權條件(如法團證書所界定的)的任何日期，公司B類普通股的股份持有人總共有權獲得相當於(X)相當於可歸於公司A類普通股的總票數的四倍的票數減去可歸於公司C類普通股的總票數(Y)。在不符合Ares所有權條件的任何日期，公司B類普通股的股東無權就提交公司股東表決的任何事項進行表決。公司C類普通股的股份持有人一般有權獲得與公司及其附屬公司以外的每個戰神經營集團有限合夥人(在公司註冊證書中所界定的)持有記錄的戰神營運集團單位數目相等的票數。
優先股
與2018年11月26日的轉換有關，7.00轉換前公司的A系列優先股轉換成一股優先股7.00A系列優先股百分比，美元0.01公司每股票面價值。截至2019年12月31日和2018年12月31日，該公司12,400,000A系列優先股股票已發行。如公司董事會宣佈，A系列優先股的股利每季度支付一次，年利率等於7.00%。A系列優先股可在2021年6月30日或以後的任何時候全部或部分按公司的選擇贖回，每股價格為$25.00.

在A系列優先股發行方面，Ares運營集團發行的鏡像優先股(“GP鏡像單位”)支付的價格相同7.00對公司全資子公司的年利率，包括AHI。雖然分配給GP鏡像單位的收入可能要交税，但是我們A系列優先股股東的現金紅利不會因為我們欠下的任何所得税而減少。因此，我們最終支付給我們的A類普通股股東的股利數額可能會被強加給我們或AHI的任何公司税所減少。

2018年7月，該公司董事會批准回購，不時在公開市場購買
或A系列優先股的私人談判交易，總清算優先權不超過美元50.0百萬美元。這種回購(如果有的話)將取決於當前的市場狀況和其他因素。截至2019年12月31日，該計劃已經到期，該公司尚未回購A系列優先股。

除“公司註冊證書”和“公司章程”以及“DGCL”和“紐約證券交易所規則”所規定的情況外，A系列優先股的股份一般不參加表決。
















F-53
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


15. 部分報告
該公司通過其獨特的運營部門開展業務。在截至2019年12月31日的年度內，該公司將某些支出從OMG重新歸類到其運營部門。該公司已修改歷史結果，以符合其目前的表述。
該公司的業務部門概述如下：
信貸集團：信貸集團管理着流動性和非流動性的信貸策略，包括銀團貸款、高收益債券、多資產信貸、另類信貸投資和直接貸款。
私募股權集團：私人股本集團管理的投資策略大致分為公司私人股本、基礎設施和電力、特殊機會和能源機會。
房地產集團：房地產集團管理全面的房地產權益和債務戰略。
該公司有一個OMG，由共享的資源組組成，通過在會計/財務、業務、信息技術、戰略和關係管理、法律、合規和人力資源等領域提供基礎設施和行政支持，支持公司的運營部門。此外，OMG還向公司的某些投資公司和合作夥伴提供服務，這些公司和合夥企業償還OMG的費用相當於所提供服務的費用。OMG的費用沒有分配給公司的報告部門，但公司在評估其財務業績時確實考慮到OMG的成本結構。
分段利潤計量：這些措施是對根據公認會計原則編制的業務綜合報表的補充，而不是替代。
與費用有關的收入(“FRE”)用於評估核心經營業績，確定經常性收入(主要包括管理費)是否足以支付運營費用和產生利潤。FRE不同於根據公認會計原則計算的税前收入，因為它不包括業績收入、業績相關薪酬、合併基金和非合併基金的投資收入以及公司認為不代表其核心經營業績的某些其他項目。
已實現收入(“RI”)是管理層根據經營業績和每個業務部門對業績的貢獻來評價業務業績的一種經營指標，同時消除了未實現收入和支出的波動，這些波動可能或可能最終在所列水平上實現，其實現更多地取決於未來的結果，而不是目前的業務活動。與淨收入不同的是，不包括：(A)所得税支出；(B)合併基金的經營結果；(C)折舊和攤銷費用；(D)公司行動引起的變化的影響；(E)與業績收入和投資業績有關的未實現損益；(F)公司認為不代表經營業績的某些其他項目。公司行為引起的變化包括基於股權的補償費用、無形資產的攤銷、與合併、收購和資本交易有關的交易費用、承銷費用和與公司重組有關的費用。管理層認為RI是評估公司當前業務運作的一個更合適的指標。
管理層根據財務和運營指標以及其他數據作出經營決策並評估公司每個業務部門的業績，這些數據是在對任何綜合基金進行合併之前提出的。因此，所有部門數據都不包括與合併基金和非合併基金有關的資產、負債和業務結果。
F-54
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表列出了截至2019年12月31日的年度公司運營部門和OMG的財務業績：
信用集團私募股權集團真品
地產集團		共計
段段		OMG共計
管理費(信用小組包括ARCC第一部分費用164，396美元)$713,853  $211,614  $87,063  $1,012,530  $—  $1,012,530  
其他費用17,124  162  792  18,078  —  18,078  
補償和福利(261,662) (78,259) (49,124) (389,045) (139,162) (528,207) 
一般、行政和其他費用(55,103) (19,098) (13,249) (87,450) (91,292) (178,742) 
與費用有關的收入414,212  114,419  25,482  554,113  (230,454) 323,659  
業績收入-已實現104,442  264,439  33,637  402,518  —  402,518  
績效相關薪酬-已實現(61,641) (211,550) (17,191) (290,382) —  (290,382) 
已實現的業績淨收益42,801  52,889  16,446  112,136  —  112,136  
投資收益-已實現2,457  47,696  8,020  58,173  —  58,173  
利息和其他投資收入(費用)-已實現18,670  5,046  5,633  29,349  (160) 29,189  
利息費用(6,497) (7,486) (3,824) (17,807) (1,864) (19,671) 
已實現投資淨收益(虧損)14,630  45,256  9,829  69,715  (2,024) 67,691  
已實現收入$471,643  $212,564  $51,757  $735,964  $(232,478) $503,486  
總資產$997,064  $1,123,254  $467,741  $2,588,059  $165,122  $2,753,181  

下表列出了截至2018年12月31日的年度公司運營部門和OMG的財務業績：
信用集團私募股權集團真品
地產集團		共計
段段		OMG共計
管理費(信用小組包括ARCC第一部分費用128，805美元)$564,899  $198,182  $73,663  $836,744  $—  $836,744  
其他費用23,247  1,008  33  24,288  —  24,288  
補償和福利
(218,148) (74,672) (38,623) (331,443) (124,812) (456,255) 
一般、行政和其他費用(44,845) (18,482) (11,123) (74,450) (75,015) (149,465) 
與費用有關的收入325,153  106,036  23,950  455,139  (199,827) 255,312  
業績收入-已實現121,270  139,820  96,117  357,207  —  357,207  
績效相關薪酬-已實現(75,541) (111,764) (64,292) (251,597) —  (251,597) 
已實現的業績淨收益45,729  28,056  31,825  105,610  —  105,610  
投資收益-已實現2,492  17,816  11,409  31,717  4,790  36,507  
利息和其他投資收入-已實現10,350  4,624  2,257  17,231  2,184  19,415  
利息費用(11,386) (6,000) (1,836) (19,222) (2,226) (21,448) 
已實現投資淨收益1,456  16,440  11,830  29,726  4,748  34,474  
已實現收入$372,338  $150,532  $67,605  $590,475  $(195,079) $395,396  
總資產$729,930  $942,928  $469,595  $2,142,453  $65,961  $2,208,414  










F-55
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表列出了截至2017年12月31日的年度公司運營部門和OMG的財務業績：
信用集團私募股權集團真品
地產集團		共計
段段		OMG共計
管理費(信用小組包括ARCC第一部分費用105，467美元)$481,466  $198,498  $64,861  $744,825  $—  $744,825  
其他費用20,830  1,495  106  22,431  —  22,431  
補償和福利(194,821) (68,569) (39,586) (302,976) (110,759) (413,735) 
一般、行政和其他費用(34,335) (17,561) (10,519) (62,415) (74,116) (136,531) 
與費用有關的收入273,140  113,863  14,862  401,865  (184,875) 216,990  
業績收入-已實現21,087  287,092  9,608  317,787  —  317,787  
績效相關薪酬-已實現(9,218) (228,774) (4,338) (242,330) —  (242,330) 
已實現的業績淨收益11,869  58,318  5,270  75,457  —  75,457  
投資收益-已實現7,102  22,625  5,534  35,261  3,880  39,141  
利息和其他投資收入-已實現10,192  3,226  511  13,929  1,142  15,071  
利息費用(12,405) (5,218) (1,650) (19,273) (1,946) (21,219) 
已實現投資淨收益4,889  20,633  4,395  29,917  3,076  32,993  
已實現收入$289,898  $192,814  $24,527  $507,239  $(181,799) $325,440  
總資產$837,562  $1,255,454  $306,463  $2,399,479  $119,702  $2,519,181  

下表列出了公司營業部門的收入、費用和已實現的淨投資收入的構成部分：
截至12月31日的一年，
201920182017
分部收入
管理費(包括ARCC第一部分費用164，396美元、128，805美元和105，467美元，分別為截至2019、2018年和2017年12月31日)$1,012,530  $836,744  $744,825  
其他費用18,078  24,288  22,431  
業績收入-已實現402,518  357,207  317,787  
部門收入總額$1,433,126  $1,218,239  $1,085,043  
分部費用
補償和福利$389,045  $331,443  $302,976  
一般、行政和其他費用87,450  74,450  62,415  
績效相關薪酬-已實現290,382  251,597  242,330  
部分費用共計$766,877  $657,490  $607,721  
部分已實現投資淨收益
投資收益-已實現$58,173  $31,717  $35,261  
利息和其他投資收入-已實現29,349  17,231  13,929  
利息費用(17,807) (19,222) (19,273) 
部分實際投資收入共計$69,715  $29,726  $29,917  
F-56
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合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表對公司的合併收入進行了細分：
截至12月31日的一年，
201920182017
合併收入總額$1,765,438  $958,461  $1,479,943  
業績(收入)損失-未實現(303,142) 247,212  (325,915) 
合併中取消的合併資金管理費34,920  34,242  22,406  
合併中消除的合併資金的賬面利息分配—  —  1,017  
合併中取消合併基金的激勵費13,851  4,000  4,075  
合併後消除的本金投資(收入)損失(12,235) 2,502  24,587  
合併後取消的合併資金的行政、交易和其他費用12,641  —  —  
行政費用(1)(31,629) (27,380) (34,049) 
性能損失再分類(2)740  205  1,936  
主要投資收入(44,320) (1,047) (89,031) 
合併子公司非控股權益淨(收益)費用(3,138) 44  74  
合併調整和調節項目共計(332,312) 259,778  (394,900) 
分部收入總額$1,433,126  $1,218,239  $1,085,043  

(1)係指行政費、交易費和公司綜合業務報表中的其他費用，並從分部報告的相關費用中扣除。
(2)與地區保薦人控股有限責任公司的業績收入有關，這是一個投資池。這種投資的價值變化反映在公司綜合業務報表投資的已實現淨收益和未實現損益中。

下表對公司的合併支出進行了細分：
截至12月31日的一年，
201920182017
合併費用共計$1,462,797  $870,362  $1,504,758  
業績相關薪酬-未實現(206,799) 221,343  (237,392) 
合併中增加的合併資金的費用(90,816) (92,006) (65,501) 
合併中消除的合併資金支出48,771  38,242  26,481  
行政費用(1)(31,629) (27,380) (34,049) 
OMG費用(230,454) (199,827) (184,875) 
併購相關費用(16,266) (2,936) (280,055) 
權益補償費用(97,691) (89,724) (69,711) 
遞延安置費(24,306) (20,343) (19,765) 
折舊和攤銷費用(40,602) (25,087) (30,481) 
其他費用(2)—  (11,836) —  
合併子公司非控股權益的費用
(6,128) (3,318) (1,689) 
合併調整和調節項目共計(695,920) (212,872) (897,037) 
部分費用共計$766,877  $657,490  $607,721  

(1)係指行政費、交易費和公司綜合業務報表中的其他費用，並從分部報告的相關費用中扣除。
(2)2018年期間包括美元11.8向ARCC支付了2017年、2016年、2015年和2014年以及2018年第一季度的租金和水電費。

F-57
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


下表對公司的合併其他收入進行核對，以細分已實現的投資淨收益：
截至12月31日的一年，
201920182017
合併其他收入共計
$122,539  $96,242  $174,674  
投資(收入)損失-未實現26,620  49,241  (46,860) 
利息和其他投資損失-未實現9,061  233  1,868  
合併後的合併基金的其他收入淨額
(117,405) (114,286) (154,869) 
合併後消除的其他(收入)損失淨額(12,991) (865) 1,059  
OMG其他收入(1,190) (3,315) (11,828) 
業績收入再分類(1)(740) (205) (1,936) 
主要投資損失44,320  1,047  89,031  
或有代價價值的變化—  —  (20,156) 
其他(收入)支出淨額(460) 1,653  (1,042) 
合併子公司非控股權益的其他收益(39) (19) (24) 
合併調整和調節項目共計(52,824) (66,516) (144,757) 
部分實際投資收入共計$69,715  $29,726  $29,917  

(1)與地區保薦人控股有限責任公司的業績收入有關。這種投資的價值變化反映在公司綜合業務報表投資的已實現淨收益和未實現損益中。


下表列出了綜合業務報表中報告的税前收入對賬情況，以對國際扶輪和外國直接投資的結果進行分類：
截至12月31日的一年，
201920182017
税前收入$425,180  $184,341  $149,859  
調整：
折舊和攤銷費用40,602  25,087  30,481  
權益補償費用97,691  89,724  69,711  
併購相關費用16,266  2,936  259,899  
遞延安置費24,306  20,343  19,765  
OMG費用淨額229,264  196,512  173,047  
其他(收入)費用，淨額(1)(460) 13,489  (1,042) 
合併子公司非控股權益的淨費用
2,951  3,343  1,739  
合併基金非控制權益税前收入，扣除沖銷後(39,174) (20,643) (62,705) 
業績(收入)損失總額-未實現(303,142) 247,212  (325,915) 
業績相關薪酬總額-未實現206,799  (221,343) 237,392  
投資(收入)損失總額-未實現35,681  49,474  (44,992) 
已實現收入735,964  590,475  507,239  
業績收入總額-已實現(402,518) (357,207) (317,787) 
與業績有關的薪酬總額-已實現290,382  251,597  242,330  
投資收入總額-已實現(69,715) (29,726) (29,917) 
與費用有關的收入$554,113  $455,139  $401,865  

(1)2018年期間包括美元11.8向ARCC支付了2017年、2016年、2015年和2014年以及2018年第一季度的租金和水電費。
F-58
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16. 固結

解構基金
歷史上在財務報表中合併的某些基金不再合併，因為截至報告所述期間：(A)公司因被清算或解散而將這些資金解散；或(B)公司不再被視為VIEs的主要受益者，因為它不再具有重大的經濟利益。在2019年12月31日終了的一年中，兩個實體被清算/解散，兩個實體的所有權發生重大變化，導致基金或CLO在本報告所述期間解體。在截至12月31日、2018年和2017年12月31日終了的年度內，有一個實體被清算/解散，沒有任何非VIE實體在所有權或控制權方面發生重大變化，導致每一時期的解體。對於不穩固的基金，公司將繼續擔任普通合夥人和/或投資經理，直到這些基金被完全清算為止。
對合並可變利益實體的投資  
該公司合併的實體中，公司有可變的利益，作為普通合夥人或投資經理，有權力指導最重要的活動和潛在的重大經濟利益。合併VIEs的投資按公允價值報告，代表公司最大的虧損風險。
對非合併可變利益實體的投資
公司持有某些未合併的VIE的利益，因為公司不是主要受益人。公司對這些實體的利益一般以直接股權、固定費用安排或兩者兼有的形式存在。最大虧損風險是指公司與這些非合併實體有關的潛在資產損失。對非合併VIEs的投資按公允價值進行。
如財務狀況綜合報表所述，公司在合併和非合併VIEs方面的利益及其與非合併VIEs有關的最大損失如下：
截至12月31日，
20192018
因公司對非合併VIEs的投資而遭受損失的最大風險(1)
$260,520  $222,477  
公司對合並VIEs的投資所造成損失的最大風險(1)
181,856  186,455  
合併後的VIEs資產9,454,572  8,141,280  
合併VIEs的負債8,679,869  7,479,383  

(1)截至2019年12月31日，該公司對CLO證券的最大虧損風險敞口等於我們在管理和總計為美元的CLO中資本權益的累積公允價值104.7百萬

截至12月31日的一年，
201920182017
可歸因於與綜合虛擬實體有關的非控制權益的淨收入
$39,704  $20,512  $60,818  

F-59
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(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


合併時間表
以下補充財務信息説明瞭截至2019年12月31日和2018年12月31日綜合基金對公司財務狀況的合併影響，以及截至2019年12月31日和2018年12月31日及2018年和2017年12月31日終了年度的業務結果。
 截至2019年12月31日
 合併
公司
實體		合併
基金		沖銷固結試紙
資產    
現金和現金等價物$138,384  $—  $—  $138,384  
投資(包括應計附帶利息1 134 967美元)1,845,520  —  (181,856) 1,663,664  
應付附屬公司282,197  —  (14,098) 268,099  
其他資產343,674  —  (2,381) 341,293  
使用權經營租賃資產143,406  —  —  143,406  
合併基金資產   
現金和現金等價物—  606,321  —  606,321  
投資，按公允價值計算—  8,723,169  4,778  8,727,947  
應付附屬公司—  6,192  —  6,192  
出售證券的應收款項—  88,809  —  88,809  
其他資產—  30,081  —  30,081  
總資產$2,753,181  $9,454,572  $(193,557) $12,014,196  
負債    
應付帳款、應計費用和其他負債$88,173  $—  $—  $88,173  
應計補償37,795  —  —  37,795  
應付附屬公司71,445  —  —  71,445  
須支付的與業績有關的薪酬829,764  —  —  829,764  
債務義務316,609  —  —  316,609  
經營租賃負債168,817  —  —  168,817  
合併基金負債   
應付帳款、應計費用和其他負債—  61,857  —  61,857  
應付附屬公司—  11,700  (11,700) —  
購買證券的應付款項—  500,146  —  500,146  
CLO貸款義務，按公允價值計算—  7,998,922  (25,174) 7,973,748  
基金借款—  107,244  —  107,244  
負債總額1,512,603  8,679,869  (36,874) 10,155,598  
承付款和意外開支
合併基金的非控股權—  774,703  (156,683) 618,020  
Ares經營集團實體的非控股權益472,288  —  —  472,288  
股東權益
A系列優先股，面值0.01美元，核定股票1，000，000，000股(發行和發行股票12，400，000股)298,761  —  —  298,761  
A類普通股，面值0.01美元，核定股票1，500，000，000股(發行和發行的股票115，242，028股)1,152  —  —  1,152  
B類普通股，面值0.01美元，核準股票1 000股(發行和發行股票1 000股)—  —  —  —  
C類普通股，面值0.01美元，核定股票499，999，000股(1股已發行並已發行)—  —  —  —  
額外已付資本525,244  —  —  525,244  
留存收益(50,820) —  —  (50,820) 
累計其他綜合損失，扣除税後(6,047) —  —  (6,047) 
股東總權益768,290  —  —  768,290  
成本法1,240,578  774,703  (156,683) 1,858,598  
自願性$2,753,181  $9,454,572  $(193,557) $12,014,196  

F-60
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


 截至2018年12月31日
 合併
公司
實體		合併
基金		沖銷固結試紙
資產    
現金和現金等價物$110,247  $—  $—  $110,247  
投資(包括應計附帶利息841 079美元)1,512,592  —  (186,455) 1,326,137  
應付附屬公司207,924  —  (8,547) 199,377  
其他資產377,651  —  —  377,651  
合併基金資產
現金和現金等價物—  384,644  —  384,644  
投資，按公允價值計算—  7,673,165  —  7,673,165  
應付附屬公司—  17,609  —  17,609  
出售證券的應收款項—  42,076  —  42,076  
其他資產—  23,786  —  23,786  
總資產$2,208,414  $8,141,280  $(195,002) $10,154,692  
負債    
應付帳款、應計費用和其他負債$83,221  $—  $—  $83,221  
應計補償29,389  —  —  29,389  
應付附屬公司82,411  —  —  82,411  
須支付的與業績有關的薪酬641,737  —  —  641,737  
債務義務480,952  —  —  480,952  
合併基金負債   
應付帳款、應計費用和其他負債—  83,876  —  83,876  
應付附屬公司—  8,547  (8,547) —  
購買證券的應付款項—  471,390  —  471,390  
CLO貸款義務—  6,706,286  (28,195) 6,678,091  
基金借款—  209,284  —  209,284  
負債總額1,317,710  7,479,383  (36,742) 8,760,351  
承付款和意外開支
合併基金的非控股權—  661,897  (158,260) 503,637  
Ares經營集團實體的非控股權益302,780  —  —  302,780  
股東權益
A系列優先股，面值0.01美元，核定股票1，000，000，000股(發行和發行股票12，400，000股)298,761  —  —  298,761  
A類普通股，面值0.01美元，核準股票1，500，000，000股(101，594，095股已發行和發行)1,016  —  —  1,016  
B類普通股，面值0.01美元，核準股票1 000股(發行和發行股票1 000股)—  —  —  —  
C類普通股，面值0.01美元，核定股票499，999，000股(1股已發行並已發行)—  —  —  —  
額外已付資本326,007  —  —  326,007  
留存收益(29,336) —  —  (29,336) 
累計其他綜合損失，税後淨額(8,524) —  —  (8,524) 
股東總權益587,924  —  —  587,924  
成本法890,704  661,897  (158,260) 1,394,341  
自願性$2,208,414  $8,141,280  $(195,002) $10,154,692  

 


F-61
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


 截至2019年12月31日止的年度
 
合併
公司
實體
合併
基金		沖銷固結試紙
收入    
管理費(包括ARCC第一部分收費164，396元)$1,014,337  $—  $(34,920) $979,417  
附帶利息分配621,872  —  —  621,872  
激勵費83,048  —  (13,851) 69,197  
主要投資收入44,320  —  12,235  56,555  
行政、交易和其他費用51,038  —  (12,641) 38,397  
總收入1,814,615  —  (49,177) 1,765,438  
費用    
補償和福利653,352  —  —  653,352  
績效薪酬497,181  —  —  497,181  
一般、行政和其他費用270,219  —  —  270,219  
綜合基金的開支—  90,816  (48,771) 42,045  
總開支1,420,752  90,816  (48,771) 1,462,797  
其他收入(費用)    
已實現和未實現投資收益淨額10,405  —  (851) 9,554  
利息及股息收入9,599  —  (2,093) 7,506  
利息費用(19,671) —  —  (19,671) 
其他費用，淨額(8,190) —  350  (7,840) 
合併基金投資已實現和未實現淨收益—  3,312  11,824  15,136  
合併基金的利息和其他收入—  395,599  —  395,599  
合併基金的利息費用—  (281,506) 3,761  (277,745) 
其他收入(費用)共計(7,857) 117,405  12,991  122,539  
税前收入386,006  26,589  12,585  425,180  
所得税費用(福利)52,906  (530) —  52,376  
淨收益333,100  27,119  12,585  372,804  
減：合併基金非控制權益導致的淨收入—  27,119  12,585  39,704  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入184,216  —  —  184,216  
歸因於Ares管理公司的淨收入148,884  —  —  148,884  
減：A系列優先股股利21,700  —  —  21,700  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入$127,184  $—  $—  $127,184  

F-62
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戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


 2018年12月31日終了年度
 
合併
公司
實體
合併
基金		沖銷固結試紙
收入    
管理費(包括ARCC第一部分收費128，805元)$836,744  $—  $(34,242) $802,502  
附帶利息分配42,410  —  —  42,410  
激勵費67,380  —  (4,000) 63,380  
主要投資收入1,047  —  (2,502) (1,455) 
行政、交易和其他費用51,624  —  —  51,624  
總收入999,205  —  (40,744) 958,461  
費用
補償和福利570,380  —  —  570,380  
績效薪酬30,254  —  —  30,254  
一般、行政和其他費用215,964  —  —  215,964  
綜合基金的開支—  92,006  (38,242) 53,764  
總開支816,598  92,006  (38,242) 870,362  
其他收入(費用)
已實現和未實現投資損失淨額(2,867) —  983  (1,884) 
利息及股息收入7,121  —  (93) 7,028  
利息費用(21,448) —  —  (21,448) 
其他費用，淨額(1,715) —  864  (851) 
合併基金投資已實現和未實現損益淨額—  664  (2,247) (1,583) 
合併基金的利息和其他收入—  337,875  —  337,875  
合併基金的利息費用—  (224,253) 1,358  (222,895) 
其他收入(費用)共計(18,909) 114,286  865  96,242  
税前收入163,698  22,280  (1,637) 184,341  
所得税費用32,071  131  —  32,202  
淨收益131,627  22,149  (1,637) 152,139  
減：合併基金非控制權益導致的淨收入—  22,149  (1,637) 20,512  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入74,607  —  —  74,607  
歸因於Ares管理公司的淨收入57,020  —  —  57,020  
減：A系列優先股股利21,700  —  —  21,700  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入$35,320  $—  $—  $35,320  




F-63
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


 2017年12月31日終了年度收入
 
合併
公司
實體
合併
基金		沖銷固結試紙
收入    
管理費(包括ARCC第一部分收費105，467元)$744,825  $—  $(22,406) $722,419  
附帶利息分配621,471  —  (1,017) 620,454  
激勵費20,295  —  (4,075) 16,220  
主要投資收入89,031  —  (24,587) 64,444  
行政、交易和其他費用56,406  —  —  56,406  
總收入1,532,028  —  (52,085) 1,479,943  
費用
補償和福利514,109  —  —  514,109  
績效薪酬479,722  —  —  479,722  
一般、行政和其他費用196,730  —  —  196,730  
交易支助費用275,177  —  —  275,177  
綜合基金的開支—  65,501  (26,481) 39,020  
總開支1,465,738  65,501  (26,481) 1,504,758  
其他收入(費用)
投資實現淨收益和未實現收益 13,565  —  (5,303) 8,262  
利息及股息收入9,048  —  (2,005) 7,043  
利息費用(21,219) —  —  (21,219) 
其他收入淨額19,470  —  —  19,470  
合併基金投資已實現和未實現淨收益—  126,836  (26,712) 100,124  
合併基金的利息和其他收入—  187,721  —  187,721  
合併基金的利息費用—  (159,688) 32,961  (126,727) 
其他收入共計20,864  154,869  (1,059) 174,674  
税前收入87,154  89,368  (26,663) 149,859  
所得税費用(福利)(24,939) 1,887  —  (23,052) 
淨收益112,093  87,481  (26,663) 172,911  
減：合併基金非控制權益導致的淨收入—  87,481  (26,663) 60,818  
減：可歸因於Ares經營集團實體非控股權益的淨收入35,915  —  —  35,915  
歸因於戰神管理公司的淨收入76,178  —  —  76,178  
減：支付的優先股股利21,700  —  —  21,700  
歸因於Ares管理公司的淨收入L.P.普通股股東$54,478  $—  $—  $54,478  



 
F-64
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)


17. 後續事件
該公司評估了在2019年12月31日之後至發佈合併財務報表之日發生的所有事件或交易。在此期間，公司有下列需要披露的重大後續事件：
2020年2月，公司董事會宣佈季度股息為美元0.40A類普通股的每股應於2020年3月31日支付給2020年3月17日營業結束時有記錄的普通股持有人。

2020年2月，公司董事會宣佈季度股息為美元0.4375A系列優先股的每股應於2020年3月31日支付給2020年3月15日營業結束時有記錄的優先股持有人。由於2020年3月15日適逢星期日，派息的有效日期將是2020年3月13日(星期五)。


F-65
目錄
戰神管理公司
合併財務報表附註(續)
(千美元，但共享數據和另有説明的除外)




18. 季度財務數據(未經審計)
下文列出截至12月31日、2019年和2018年12月31日這三個月中每個月未經審計的季度信息。
 
 最後三個月
 (一九二零九年三月三十一日)(一九二零九年六月三十日)(一九二零九年九月三十日)(一九二零九年十二月三十一日)
收入$477,197  $384,822  $466,490  $436,929  
費用369,107  335,701  395,701  362,288  
其他收入27,870  35,262  32,787  26,620  
税前收入135,960  84,383  103,576  101,261  
淨收益121,576  74,878  91,875  84,475  
歸因於Ares管理公司的淨收入44,949  32,139  33,331  38,465  
A系列優先股股利5,425  5,425  5,425  5,425  
Ares管理公司A級普通股股東的淨收入39,524  26,714  27,906  33,040  
A類普通股每股淨收入  
基本$0.36  $0.24  $0.24  $0.27  
稀釋$0.36  $0.23  $0.23  $0.25  
A類普通股每股宣佈的股息$0.32  $0.32  $0.32  $0.32  
 
 最後三個月
 2018年3月31日2018年6月30日2018年9月30日(2018年12月31日)
收入$266,089  $204,163  $240,777  $247,432  
費用206,283  221,017  227,188  215,874  
其他收入(損失)2,240  67,926  38,754  (12,678) 
税前收入62,046  51,072  52,343  18,880  
淨收益74,421  14,169  47,212  16,337  
Ares管理公司的淨收益(損失)(1)40,948  (11,775) 15,910  11,937  
A系列優先股股利5,425  5,425  5,425  5,425  
Ares管理公司A類普通股股東的淨收入(虧損)(1)35,523  (17,200) 10,485  6,512  
A類普通股每股淨收入(虧損)(1)：
基本$0.39  $(0.20) $0.09  $0.05  
稀釋$0.28  $(0.20) $0.09  $0.05  
A類普通股每股宣佈的股息(1)$0.24  $0.28  $0.28  $0.28  

(1)2018年11月26日轉換之前的時期是由AresManagementL.P.普通股股東承擔的。


* * *
F-66