已於2020年2月5日提交證券交易委員會

證券法第333-123257號文件
“投資公司法”第811-10325號文件

美國證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格N-1A

Vaneck向量ETF信託

(“註冊章程”所指明的註冊人的確切姓名)

第三大道666號，9號^TH地板
紐約，紐約10017
(首席行政辦公室地址)
(212) 293-2000
登記人電話號碼

喬納森·西蒙，埃斯克
高級副總裁兼總法律顧問
van Eck Associates公司
第三大道666號，9號^TH地板
紐約，紐約10017
(送達代理人的姓名及地址)

抄送：
斯圖爾特·M·施特勞斯，埃斯克。
德赫特有限公司
美洲1095大道
紐約，紐約10036

建議公開募股的大致日期：在本登記聲明生效日期後，在切實可行範圍內儘快進行。

建議本文件生效(選中適當的方框)

本招股説明書中的信息不完整，可能會更改。在向證券交易委員會提交的登記聲明生效之前，信託不得出售這些證券。本招股説明書不是出售這些證券的要約，也不是在任何不允許出售或要約出售的管轄區內徵求購買這些證券的要約。

 

待完成

 

初步招股説明書日期為2020年2月5日

Vaneck向量^® 

可持續Muni ETF[]^TM 

    

800.826.2333

摘要信息

投資目標

Vaneck向量的投資目標^® 可持續的Muni ETF(“基金”)是尋求目前的收入通常免除聯邦所得税(除聯邦替代最低税(“AMT”))。

基金費用和開支

下表描述瞭如果您購買並持有基金股份(“股票”)，您可能支付的費用和費用。

基金年度業務費用

(你每年支付的費用佔投資價值的百分比)

費用示例

此示例旨在幫助您比較基金的投資成本和其他基金的投資成本。此示例不考慮您在購買或出售基金股份時支付的經紀佣金。

該示例假設您在指定的時間段內向基金投資10，000美元，然後在這些期間結束時贖回您的所有股票。該示例還假設您的投資具有5%的年回報率，並且基金的運營費用保持不變。儘管您的實際成本可能更高或更低，但根據這些假設，您的成本將是：

投資組合週轉率

基金在購買和出售證券(或“交出”其投資組合)時，將支付交易費用，例如佣金。較高的投資組合週轉率將導致基金產生額外的交易成本，並可能導致更高的税收時，基金股份持有一個應税帳户。這些費用沒有反映在基金的年度業務費用或例子中，可能會影響基金的業績。由於基金是新組織的，因此沒有投資組合週轉數字。

主要投資策略

基金通常將其總資產的至少80%投資於投資，這些投資的收入可免除美國聯邦所得税(AMT除外)。基金是一個積極管理的交易所交易基金(“ETF”)，旨在實現其投資目標，在正常情況下投資於投資級市政債務證券，這些債券的發行機構負責按照“聯合國可持續發展目標”(“可持續發展目標”)9、11和12確定的目標和指標，在業務或項目方面幫助促進可持續發展的可持續發展。聯合國大會通過了可持續發展目標，以實現所有人的可持續發展，SDG 9、11和12的具體目標如下：SDG 9是“建設有復原力的基礎設施，促進包容性和可持續工業化，並促進創新，SDG 11旨在“使城市和人類住區具有包容性、安全、復原力和可持續性”，SDG 12將“確保可持續的消費和生產模式”。該顧問決定發行人的哪些業務或項目支持可持續發展，並通過利用下文所述的基於規則的投資方法，在美國社區和城市促進有益的環境和社會成果。

該顧問主要採用一種基於規則的投資方法，利用專有的HIP(人力影響+利潤)評級數據，將影響標準應用於證券選擇和投資組合管理。髖關節評級是從HIP生產和許可的

投資者公司(“HIP Investor”或“數據提供者”)根據顯示積極的社會、環境和經濟成果的量化業績計量，對次級投資和發行者進行評價、評級和評級。HIP評級根據市政證券的SDG 9、11和12評級、環境、社會和治理(“ESG”)評級以及氣候威脅和復原力評級，只在發行人區域至少有一個合格的機會區(即在某些條件下新的投資可能有資格獲得基於國內税務局認證的新投資的經濟困境社區)的情況下才包括市政證券。基金將設法持有市政證券，根據其HIP評級，顧問認為已發行這些證券為支持或促進可持續發展的業務或項目提供資金，並促進積極的社會和環境成果，這類市政債務證券可包括但不限於與以下方面有關的債券：(1)新的或已恢復活力的基礎設施(即道路、橋樑、隧道、建築物、人員運輸和貨運、負擔得起和安全的住房以及城市地區的重建(例如綠色空間)，學校或校園升級並領導能源和環境設計(“LEED”)合格的房地產)；(2)信息和教育系統(即學校、研究、金融服務、通信服務和技術以及信息服務)；(3)更健康的社區(即醫院、糧食和營養基礎設施、廢物系統、空氣質量和環境管理系統)；(4)清潔能源(即公用事業), (5)包容性和可持續工業化，以增加國內生產總值(“國內生產總值”)；(6)行動和復原力規劃和項目，以減輕氣候變化及其他自然災害和危害的影響；(7)確保可持續的消費和生產模式。該顧問無須投資於任何由數據提供者評級的發行人，而資料提供者亦不擔任基金的分顧問。

基金可能投資的市政證券包括美國各州和市政府及其任何政治分支機構或工具發行的證券，或由關島、美屬維爾京羣島和波多黎各等美國領土和屬地發行的證券，以及它們的政治分支機構和公共公司發行的證券。基金可投資於任何期限或期限的債務證券，但沒有目標期限或期限。基金尋求減少其信貸風險敞口，在許多市政發行人之間以及在現有市政證券的不同類型和到期日之間使其資產多樣化。

基金的投資政策是將其總資產的至少80%投資於未經股東批准的投資，這些投資的收入不受美國聯邦所得税(AMT除外)的限制。基金可以在其80%的投資政策中計算能產生AMT收入的投資。就本政策而言，“資產”一詞是指淨資產加上任何用於投資目的的借款數額。這一百分比限制適用於投資時。

根據1940年的“投資公司法”(“1940年法”)，該基金被列為非多樣化基金，因此，可將更大比例的資產投資於某一特定的發行人。

投資基金的主要風險

養恤基金的投資者應願意接受基金股票價格的高度波動和出現重大損失的可能性。對基金的投資涉及很大程度的風險。對基金的投資不是銀行存款，也不是聯邦存款保險公司或任何其他政府機構提供的保險或擔保。因此，在投資基金之前，你應仔細考慮以下風險，每種風險都可能對基金投資的價值產生重大而不利的影響。

可持續影響投資戰略風險。養恤基金投資於促進可持續發展的發行人的市政債務證券的戰略可能限制基金可利用的投資類型和數量，或使基金投資於整個市場表現不佳的證券。因此，基金的業績可能低於沒有可持續投資戰略的基金，或沒有采用HIP評級的可持續投資戰略的基金。此外，養恤基金依靠數據提供者，根據發行人的最高評級確定促進可持續發展的發行者；然而，不能保證數據提供者的方法將與基金的投資戰略保持一致，或能夠正確確定理想的發行人。此外，SDG 9、11和12今後可能會被修改或放棄，不能保證基金將能夠繼續使用HIP評級或找到適當的替代評級制度。

市政證券風險市政證券面臨的風險是，訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況、信用評級下調或發行人破產可能對發行人支付本金和(或)利息的能力產生重大影響，或以其他方式影響此類證券的價值。由於基本人口結構的變化等原因，某些市鎮可能難以履行其義務。市政證券可能受到政治變化以及市政市場中與政府監管、税收、立法變化或市政安全持有人的權利有關的不確定因素的重大影響。由於發行許多市政證券是為了資助類似的項目，特別是與教育、保健、交通、公用事業以及供水和下水道有關的項目，這些部門的狀況可能影響整個市政市場。市政證券可能包括收益債券，通常由特定項目或税收的收入作為後盾。收入債券的發行人從某一特定來源或設施產生的收入中支付利息和本金，例如對特定財產徵税，或從市政供水或下水道公用事業或機場產生的收入。收益債券一般不受發行人的完全信念和信用以及一般徵税能力的支持。市政債券市場的流動性可能低於應税債券。有關市政證券發行人的財務狀況的資料可能比公營公司的資料少。

信用風險。債券受信用風險的影響。信用風險是指證券的發行人或擔保人無法和(或)不願及時支付利息和/或償還債務本金或以其他方式完全履行其債務和/或違約的可能性。債券受不同程度的信用風險影響，這取決於發行人的財務狀況和證券的條件，這可能反映在信用評級中。債券的信用評級有可能在購買後被降低，或者發行人的信用價值可能下降，這可能會對證券的價值產生不利影響。

利率風險債券等債務證券也受到利率風險的影響。利率風險是指由於利率水平的變化而導致債券價值的波動。當利率總體水平上升時，大多數債務證券的價格就會下降。當利率總體水平下降時，大多數債務證券的價格就會上漲。低利率環境增加了與利率上升相關的風險，包括波動和贖回增加的可能性。此外，期限較長的債務證券，如債券，往往對利率變化更為敏感，通常比期限較短的債務證券更易波動。

呼叫風險。基金可以投資於可贖回債券。如果利率下降，可贖回證券的發行者可能會在到期前“贖回”(或預付)可贖回債券。如果發行人在利率下降期間或之後發出呼籲，基金很可能不得不用收益率較低的證券或風險更大或其他不太有利的證券取代這種所謂的證券。如果發生這種情況，基金的淨投資收入就會減少。

數據風險。鑑於基金投資和戰略的複雜性，顧問在很大程度上依賴數量模型以及信息和數據(“數據”)。數據用於構建一組交易和投資，並提供風險管理方面的見解。當數據被證明是不正確或不完整時，依靠這些數據作出的任何決定都會使基金面臨潛在的風險。

加州的風險。基金可能會將很大一部分資產投資於加州市政債券。因此，基金可能會受到加州政治、經濟、監管或其他事態發展以及其政治分支、機構、工具和公共當局財務狀況的影響。

紐約的風險。基金可將很大一部分資產投資於紐約市政債券。因此，基金可能會受到紐約州內的政治、經濟、管理或其他事態發展以及其政治分支、機構、工具和公共當局的財務狀況的影響。

教育債券風險。基金對教育債券的整體狀況和表現十分敏感，而基金的表現可能在很大程度上取決於教育債券的整體狀況和表現。一般而言，與教育有關的債券有兩種：一種是為公立和私立學院和大學的項目提供資金而發行的債券，另一種是代表學生貸款集中利益的債券。為向教育機構提供資金而發行的債券面臨收入意外下降的風險，主要原因是招生人數減少或州和聯邦資金減少。可能導致收入下降或不足的因素包括限制學生支付學費的能力、可獲得的州和聯邦資金以及一般的經濟狀況。學生貸款收入債券通常由州(或次州)當局或委員會提供，並由學生貸款池提供支持。基本學生貸款可由州擔保機構擔保，並可由美國教育部通過其擔保的學生貸款計劃予以償還。其他貸款可能是私人的、沒有保險的貸款給父母或學生，這些貸款得到準備金或其他形式的信用提升的支持。因貸款違約而收回本金，可用於債券的贖回，也可用於再貸款，具體取決於程序範圍和貸款需求。支持學生貸款收入債券的現金流受到許多因素的影響，包括學生貸款拖欠率、貸款組合的調味和學生還款延期的忍耐期。與學生貸款收入債券有關的其他風險包括聯邦立法中關於學生貸款收入債券的潛在變化、州擔保機構償還和繼續聯邦利息及其他項目補貼。

保健債券風險。基金對保健債券的總體狀況和業績將十分敏感，其業績可能在很大程度上取決於該基金的總體狀況和業績。衞生保健行業受到包括聯邦、州和地方政府機構在內的一些私營和政府機構的管制行動。醫療保健行業的一個主要收入來源是醫療保險和醫療補助計劃的支付。因此，該行業對立法改革和政府對此類項目的支出削減十分敏感。許多其他因素也可能影響保健債券的行業和價值及信貸質量，例如一般和地方經濟狀況、對服務的需求、費用(包括醫療事故保險費)以及保健提供者之間的競爭。下列因素可能對保健設施的運作產生不利影響：國家和(或)州特有的健康保險交易所的實施；其他國家、州或地方的保健改革措施；醫療和技術的進步，這些進步極大地改變了對保健服務的需要或這種服務的提供方式；醫療保險範圍的變化改變了傳統的服務收費收入來源；僱主、保險公司和政府機構努力減少醫療保險和保健服務的費用；增加和減少醫療產品的成本和供應。

住房債券風險。基金對房屋收入債券的整體狀況及表現會十分敏感，而基金的表現亦可能在很大程度上取決於該基金的整體狀況和表現。住房收入債券一般由國家、縣、市、地方住房管理局或者其他公共機構發行。這些貸款一般是以按揭所得的收入作為保證，而按揭是以

債券發行的收益。很難預測以發行的收益或基礎抵押貸款的未來現金流量購買的可用抵押貸款的供應量。因此，存在收益將超過供應的風險，導致債券提前退休，或者房主的還款將造成不正常的現金流動。影響多户住宅項目融資的因素很多，包括可接受的建設竣工、適當的管理、入住率和租金水平、經濟條件以及現行法律法規的變化。

運輸債券風險。基金對運輸債券的總體狀況和業績將十分敏感，其業績可能在很大程度上取決於運輸債券的總體狀況和業績。可發行運輸債務，為機場、收費公路、公路或其他過境設施的建設提供資金。機場債券取決於航空業的總體穩定性和以機場作為樞紐的某一特定航空公司的穩定性。空中交通一般遵循更廣泛的經濟趨勢，也受到燃料價格和供應的影響。收費公路債券也受到燃料的成本和供應以及收費水平、競爭道路的存在和一個地區的總體經濟健康的影響。燃料成本和可獲性也影響到其他與運輸有關的證券，公共交通等其他運輸形式的存在也是如此。

為某一運輸項目融資而發行的市政證券往往完全依賴於該項目的收入來支付本金和利息。影響某一項目的不利條件和發展可能導致市政證券發行者的收入減少。

管理風險。基金受到管理風險的影響，因為它是一個積極管理的ETF。在管理養恤基金的投資組合時，顧問將在為養恤基金作出投資決定時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些技術和分析將產生預期的結果。

操作風險。養恤基金面臨若干因素引起的業務風險，包括但不限於人為錯誤、處理和通信錯誤、基金服務提供者、對手方或其他第三方的錯誤、流程失敗或不足以及技術或系統故障。

授權參與者集中風險。基金可能有數目有限的金融機構作為授權參與人(“APs”)，這些機構都沒有義務從事創造和(或)贖回交易。如果這些APs退出業務，或者無法或選擇不處理創建和/或贖回訂單，並且沒有其他AP能夠挺身而出創建和贖回，股票或股票的交易市場可能會大幅減少，就像封閉式基金一樣，其資產淨值(“NAV”)會受到折扣(或溢價)，並可能面臨停牌和/或掛牌交易。AP集中的風險可能會在APs有限或減少獲得所需的資本以提供抵押品的情況下增加。

沒有先期活躍市場。基金是一家新成立的投資公司，因此沒有經營歷史。雖然基金的股票預計將在基金的上市交易所(“交易所”)上市，但不能保證股票的活躍交易市場將發展或維持，特別是最近有組織的基金。此外，二級市場可能會受到不正常的交易活動、市場混亂、廣泛的出價/索求價差以及在市場壓力下的貿易結算期的延長，因為做市商和APs可能會遠離股票市場以及執行創建和贖回命令，這可能導致基金的市場價格與其資產淨值有重大偏差。

交易問題。股票在交易所的交易可能因市場情況或交易所認為股票交易不可取的原因而暫停。此外，根據交易所的“斷路器”規則，股票在交易所的交易中會因市場異常波動而停牌。我們不能保證聯交所維持基金上市所需的條件會繼續得到滿足或維持不變。

市場風險。基金證券的價格受與投資市政證券有關的風險的影響，包括一般經濟狀況和突然和不可預測的價值下跌。對基金的投資可能會賠錢。

基金股票交易，基金股票的溢價/貼現風險和流動性。股票的市場價格可能會因基金的資產淨值、基金持有的日內價值以及股票的供求而波動。這位顧問無法預測股票是否會高於、低於或在其最近的資產淨值。對創造和贖回的幹擾、市場波動的存在或可能缺乏活躍的股票交易市場(包括通過暫停交易)以及其他因素，可能導致股票交易比資產淨值或基金持有的日內價值溢價或折價很大。如果股東在市價高於資產淨值的時候購買股票，或者在市價低於資產淨值的時候出售股票，股東可以支付的價格大大高於或大大低於所買賣的股票的基本價值，或者股東可能無法出售他或她的股份。基金持有的證券可在與交易所不同時間收盤的市場進行交易。在適用的結束時間後，這些證券的流動性可能會減少。因此，在交易所開盤期間，但在適用的市場關閉、固定或交割時間之後，該交易所的標售價差以及由此產生的相對於股票淨值的溢價或折價可能會擴大。此外，在緊張的市場條件下，由於基金基本投資組合的市場流動性不斷惡化，基金股票的市場流動性可能降低。投資者可以通過多種方式買賣股票。投資者在購買或出售基金股份前，應諮詢他們的金融中介人。

非多樣性風險。根據1940年法案，該基金被列為“非多樣化”基金。因此，基金可將較高比例的資產投資於較少數目的發行人，或將較大比例的資產投資於單一發行人。此外，一項投資的損益可能對基金的資產淨值產生更大的影響，並可能使基金比更加多樣化的基金更加不穩定。

州集中風險。基金可將其很大一部分資產投資於某一州或多個州的發行人的市政債務。因此，基金可能受到州內的政治、經濟、監管和其他事態發展以及國家或各州政治分支機構、機構、工具和公共當局的財政狀況的影響。

集中風險。基金可集中於某一特定部門或行業或行業集團。如果養恤基金集中於某一特定部門或行業或行業集團，則基金面臨的風險是，對這些部門和(或)行業產生不利影響的經濟、政治或其他條件可能對基金產生更大的負面影響，而不是基金的資產投資於更廣泛的部門或行業。

性能

基金尚未開始運作，因此沒有業績記錄。一旦獲得基金的業績資料，將在基金網站www.vaneck.com上查閲。

投資組合管理

投資顧問。範艾克聯合公司。

投資組合經理。以下人士主要負責基金投資組合的日常管理：

買賣基金股份

基金將在資產淨值上發行和贖回股票，只以大量指定數量的股票發行和贖回，每種股票稱為“創建單位”，或其倍數。創建單位由以下人員組成：[]股票。

基金的個別股份只能通過經紀人在二級市場交易中購買和出售。預計基金的股票將獲準在交易所上市，但須有發行通知，而且由於股票將按市場價格交易，而不是按資產淨值(即“溢價”)交易，基金的股票可以大於或低於或等於資產淨值的價格交易(即“折扣”)。

税務信息

該基金預計至少每月分配淨投資收益，並每年分配任何實現長期或短期資本收益的淨收益。該基金還可隨時支付特別分配款，以符合美國聯邦税收要求。由基金支付的股息，如果被正確報告為免息股息，將不受美國聯邦所得税的約束。該基金打算對其資產進行投資，使其向股東分配的股利的很大一部分通常將免除美國聯邦所得税。這種分配一般要繳納國家所得税。

基金的淨投資收入(免税淨收入除外)的分配，包括任何短期資本淨利(如果有的話)，都應作為普通收入向您徵税。

支付予經紀交易商及其他金融中介人的款項

顧問及有關公司可向經紀交易商或其他金融中介人(例如銀行)支付出售基金股份及有關服務的款項。這些付款可能造成利益衝突，影響您的經紀人-交易商或其他中介，或其僱員或相關人員推薦基金而不是另一項投資。詢問您的財務顧問或訪問您的金融中介網站獲得更多信息。

主要投資策略

基金通常將其總資產的至少80%投資於投資，這些投資的收入可免除美國聯邦所得税(AMT除外)。基金是一個積極管理的交易所交易基金(“ETF”)，旨在實現其投資目標，在正常情況下投資於投資級市政債務證券，這些債券的發行機構負責按照“聯合國可持續發展目標”(“可持續發展目標”)9、11和12確定的目標和指標，在業務或項目方面幫助促進可持續發展的可持續發展。聯合國大會通過了可持續發展目標，以實現所有人的可持續發展，SDG 9、11和12的具體目標如下：SDG 9是“建設有復原力的基礎設施，促進包容性和可持續工業化，並促進創新，SDG 11旨在“使城市和人類住區具有包容性、安全、復原力和可持續性”，SDG 12將“確保可持續的消費和生產模式”。該顧問決定發行人的哪些業務或項目支持可持續發展，並通過利用下文所述的基於規則的投資方法，在美國社區和城市促進有益的環境和社會成果。

該顧問主要採用一種基於規則的投資方法，利用專有的HIP(人力影響+利潤)評級數據，將影響標準應用於證券選擇和投資組合管理。HIP評級是由HIP投資者公司生產和授權的。(“HIP投資者”或“數據提供者”)根據顯示積極的社會、環境和經濟成果的量化業績計量來評價投資和發行人的比率和評級。HIP評級根據市政證券的SDG 9、11和12評級、環境、社會和治理(“ESG”)評級以及氣候威脅和復原力評級，只在發行人區域至少有一個合格的機會區(即在某些條件下新的投資可能有資格獲得基於國內税務局認證的新投資的經濟困境社區)的情況下才包括市政證券。基金將設法持有市政證券，根據其HIP評級，顧問認為這些證券是為支持或促進可持續發展的業務或項目提供資金的，並促進積極的社會和環境成果。這種市政債務證券可包括但不限於以下方面發行的債券：(1)新的或已恢復活力的基礎設施(即道路、橋樑、隧道、建築物、人員運輸和貨運、負擔得起和安全的住房以及城市地區的重建(例如綠地)、學校或校園升級以及能源和環境設計方面的領導能力(“LEED”)合格房地產)；(2)信息和教育系統(即學校、研究、金融服務、通信服務和技術及信息服務)；(3)更健康的社區(即醫院、糧食和營養基礎設施、廢物系統), 空氣質量和環境管理系統；(4)清潔能源(即公用事業、資源和材料使用)；(5)包容性和可持續工業化，以提高國內生產總值(“國內生產總值”)；(6)行動和復原力規劃和項目，以減輕氣候變化及其他自然災害和危害的影響；(7)確保可持續消費和生產模式。該顧問無須投資於任何由數據提供者評級的發行人，而資料提供者亦不擔任基金的分顧問。

基金可能投資的市政證券包括美國各州和市政府及其任何政治分支機構或工具發行的證券，或由關島、美屬維爾京羣島和波多黎各等美國領土和屬地發行的證券，以及它們的政治分支機構和公共公司發行的證券。基金可投資於任何期限或期限的債務證券，但沒有目標期限或期限。基金尋求減少其信貸風險敞口，在許多市政發行人之間以及在現有市政證券的不同類型和到期日之間使其資產多樣化。

基金的投資政策是將其總資產的至少80%投資於未經股東批准的投資，這些投資的收入不受美國聯邦所得税(AMT除外)的限制。基金可以在其80%的投資政策中計算能產生AMT收入的投資。就本政策而言，“資產”一詞是指淨資產加上任何用於投資目的的借款數額。這一百分比限制適用於投資時。

基本和非基本政策

基金的投資目標及其每一項投資政策都是非基本政策，董事會可在未經股東批准的情況下修改這些政策，但基金的基本投資政策除外，即將其資產的至少80%投資於可免除美國聯邦所得税(AMT除外)的投資(AMT除外)(AMT除外)，或如“投資政策和限制-投資限制”一節中的“補充信息説明”(SAI)中所指出的那樣。股東將收到通知，基金的投資目標或其他非基本投資政策的重大變化。

投資基金的風險

下一節提供基金“簡要信息”一節中“投資基金的主要風險”項下確定的主要風險的補充信息，然後提供更多的風險信息。

養恤基金的投資者應願意接受基金股票(“股票”)價格的高度波動和出現重大損失的可能性。對基金的投資涉及很大程度的風險。對基金的投資不是銀行存款，也不是聯邦存款保險公司或任何其他政府機構提供的保險或擔保。因此，在投資基金之前，你應仔細考慮以下風險，每種風險都可能對基金投資的價值產生重大而不利的影響。

可持續影響投資策略風險基金投資於促進可持續發展的發行機構的市政債券的策略，可能會限制基金可動用的投資種類及數目，或導致基金投資於整體市場表現欠佳的證券。因此，基金的業績可能低於沒有可持續投資戰略的基金，或沒有采用HIP評級的可持續投資戰略的基金。此外，養恤基金依靠數據提供者，根據發行人的最高評級確定促進可持續發展的發行者；然而，不能保證數據提供者的方法將與基金的投資戰略保持一致，或能夠正確確定理想的發行人。此外，SDG 9、11和12今後可能會被修改或放棄，不能保證基金將能夠繼續使用HIP評級或找到適當的替代評級制度。

市政證券風險市政證券面臨的風險是，訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況、信用評級下調或發行人破產可能對發行人支付本金和(或)利息的能力產生重大影響，或以其他方式影響此類證券的價值。此外，由於最近的經濟危機，任何發行人在到期時支付其市政債券本金或利息的能力可能會受到重大影響。由於基本人口結構的變化等原因，某些市鎮可能難以履行其義務。市政證券可能受到政治變化以及市政市場與税收、立法變化或市政證券持有人權利有關的不確定因素的重大影響。由於發行許多市政證券是為了資助類似的項目，特別是與教育、保健、交通、公用事業以及供水和下水道有關的項目，這些部門的狀況可能影響整個市政市場。市政證券可能包括收益債券，通常由特定項目或税收的收入作為後盾。收入債券的發行人從某一特定來源或設施產生的收入中支付利息和本金，例如對特定財產徵税，或從市政供水或下水道公用事業或機場產生的收入。收益債券一般不受發行人的完全信念和信用以及一般徵税能力的支持。由某一特定項目或特定資產的當前或預期收入支持的市政證券可能會受到支持項目或資產的税收停止或無法為項目或資產收取收入的不利影響。

如果國內税務局(“國税局”)確定某一市政證券的發行人未遵守適用的税務要求，則該證券的利息可能成為應納税的，證券的價值可能大幅下降。市政債券市場的流動性可能低於應税債券。有關市政證券發行人的財務狀況的資料可能比公營公司的資料少。市政債務重組可包括延長債務期限、減少本金或利息數額、為債務再融資或採取其他措施，這可能嚴重影響債權人的權利和市政當局發行的證券的價值以及基金的投資價值。任何政府實體的徵税權力可能是有限的，一個實體的信用可能取決於該實體無法控制的因素。

信用風險。債券等債務證券受到信用風險的影響。信用風險是指證券的發行人或擔保人無法和(或)不願及時支付利息和/或償還債務本金或以其他方式完全履行其債務和/或違約的可能性。債務證券受不同程度的信用風險影響，這取決於發行人的財務狀況和證券的條件，這可能反映在信用評級中。債券證券的信用評級有可能在購買後被降低，或者發行人的信用價值可能下降，這可能會對證券的價值產生不利影響。信貸質量下降也可能影響流動性，使基金難以出售證券。

利率風險債券等債務證券也受到利率風險的影響。利率風險是指由於利率水平的變化而導致債券價值的波動。當利率總體水平上升時，大多數債務證券的價格就會下降。當利率總體水平下降時，大多數債務證券的價格就會上漲。目前處於歷史低位的利率環境增加了與利率上升相關的風險，包括波動和贖回增加的可能性。此外，期限較長的債務證券往往對利率變化更敏感，通常比期限較短的債務證券更易波動。如果基金將很大一部分資產投資於期限較長的債務證券，利率上升可能導致基金投資價值大幅下降。

呼叫風險。基金可以投資於可贖回債券。如果利率下降，可贖回證券的發行者可能會在到期前“贖回”(或預付)可贖回債券。如果發行人在利率下降期間或之後發出呼籲，基金很可能不得不用收益率較低的證券或風險更大或其他不太有利的證券取代這種所謂的證券。如果發生這種情況，基金的淨投資收入就會減少。基金還可能無法收回為利率較高的證券支付的額外金額(即溢價)，從而造成意外的資本損失。

數據風險。鑑於基金投資和戰略的複雜性，顧問在很大程度上依賴數量模型以及信息和數據(“數據”)。數據用於構建一組交易和投資，並提供風險管理方面的見解。當數據被證明是不正確或不完整時，依靠這些數據作出的任何決定都會使基金面臨潛在的風險。

加州的風險。基金可能會將很大一部分資產投資於加州市政債券。因此，基金可能會受到加州政治、經濟、監管和其他事態發展以及加州政治分支機構、機構、工具和公共當局的財政狀況的影響。以下是影響該州目前財政狀況的某些因素的摘要，這些因素反過來可能對基金在加州市政債務方面的投資產生不利影響。加州憲法和州法規的規定限制了加州政府實體的徵税和支出權力。作為加州法律，某些市政債務的支付在結構上也可能從屬於其他義務。這些規定可能損害加州發行人支付其債務本金和(或)利息的能力以及州和市應對財政衰退的能力，包括限制州或市未經選民批准而提高税收、費用或收費的能力。此外，加利福尼亞最近經歷了財政和經濟困難，增加了投資於加州及其政治分支機構、機構、工具和公共當局發行的債券的風險。威脅國家財政狀況的風險包括國家兩大退休制度的重大無準備金負債。近年來，加州承諾大幅增加對這些系統的年度支付，以減少無準備金的負債，而加州在其他就業後福利方面也有大量的無資金負債。此外，由於衞生方面的法定支出，許多地方政府機構繼續面臨預算限制。, 福利和公共安全，以及當地經濟狀況對財產税和銷售税的不利影響，是地方政府的兩大收入來源。特別是，向債券持有人支付款項可能被中斷或發行人可能違約的風險增加。少數加州市政證券發行者的違約或信用評級下調，可能會對基金持有的所有加州市政證券的市場價值和可銷售性產生負面影響。然而，如果國家經濟疲軟，國家預算赤字可能繼續增長。由於加州目前的經濟狀況，近年來幾家主要評級機構下調了加州的一般債務債券評級。進一步下調評級可能導致基金持有的加州市政債務的市場價值下降。雖然加州的經濟範圍很廣，但它確實主要集中在高技術、貿易、娛樂、製造業、農業、政府、旅遊業、建築業和服務業，而且可能對影響這些行業的經濟問題很敏感。此外，未來加州的政治和經濟發展、憲法修正案、立法措施、行政命令、行政法規、訴訟和選民倡議可能會對加州的經濟產生負面影響。這種發展可能對基金的收入、資產淨值、流動性和(或)保持或實現資本增值的能力產生不利影響。

紐約的風險。基金可將很大一部分資產投資於紐約市政債券。因此，基金可能會受到紐約州內政治、經濟、規章或其他事態發展以及其公共當局和政治分支機構財務狀況的影響。任何經濟部門的不利發展都可能對整個紐約市市場產生重大影響。作為美國的金融資本，紐約和紐約市的經濟嚴重依賴金融部門，可能對影響該部門的經濟問題很敏感。紐約和紐約市還面臨利率風險和股市波動帶來的特別大程度的不確定性。與其他州的經濟相比，紐約和紐約市的經濟往往對貨幣政策行動以及國家和世界經濟的變動更加敏感。紐約市政債券的某些發行人過去經歷過嚴重的財務困難，這些困難的再次發生可能會損害某些紐約發行人支付債務本金或利息的能力。

教育債券風險。基金對教育債券的整體狀況和表現十分敏感，而基金的表現可能在很大程度上取決於教育債券的整體狀況和表現。一般而言，與教育有關的債券有兩種：一種是為公立和私立學院和大學的項目提供資金而發行的債券，另一種是代表學生貸款集中利益的債券。為向教育機構提供資金而發行的債券面臨收入意外下降的風險，主要原因是招生人數減少或州和聯邦資金減少。可能導致收入下降或不足的因素包括限制學生支付學費的能力、可獲得的州和聯邦資金以及一般的經濟狀況。學生貸款收入債券通常由州(或次州)當局或委員會提供，並由學生貸款池提供支持。基本學生貸款可由州擔保機構擔保，並可由美國教育部通過其擔保的學生貸款計劃予以償還。其他貸款可能是私人的、沒有保險的貸款給父母或學生，這些貸款得到準備金或其他形式的信用提升的支持。因貸款違約而收回本金，可用於債券的贖回，也可用於再貸款，具體取決於程序範圍和貸款需求。支持學生貸款收入債券的現金流受到許多因素的影響，包括學生貸款拖欠率、貸款組合的調味和學生還款延期的忍耐期。與學生貸款收入債券有關的其他風險包括：關於學生貸款收入債券的聯邦立法可能發生的變化、州擔保機構償還費用以及目前有效的聯邦利息和其他項目補貼。

保健債券風險。基金對保健債券的總體狀況和業績將十分敏感，其業績可能在很大程度上取決於該基金的總體狀況和業績。衞生保健行業受到包括聯邦、州和地方政府機構在內的一些私營和政府機構的管制行動。醫療保健行業的一個主要收入來源是醫療保險和醫療補助計劃的支付。因此，該行業對立法改革和政府對此類項目的支出削減十分敏感。許多其他因素也可能影響醫療保健債券的價值和信貸質量，例如一般和當地的經濟狀況，對服務的需求，費用(包括

醫療服務提供者之間的競爭。下列因素可能對保健設施的運作產生不利影響：國家和(或)州特有的健康保險交易所的實施；其他國家、州或地方的保健改革措施；醫療和技術的進步，這些進步極大地改變了對保健服務的需要或這種服務的提供方式；醫療保險範圍的變化改變了傳統的服務收費收入來源；僱主、保險公司和政府機構努力減少醫療保險和保健服務的費用；增加和減少醫療產品的成本和供應。

住房債券風險。基金對住房收入債券的總體狀況和業績可能有很大的影響，而且其業績可能在很大程度上取決於該基金的情況。住房收入債券一般由國家、縣、市、地方住房管理局或者其他公共機構發行。它們通常是由用發行債券所得的抵押貸款所得的收入擔保的。很難預測以發行的收益或基礎抵押貸款的未來現金流量購買的可用抵押貸款的供應量。因此，存在收益將超過供應的風險，導致債券提前退休，或者房主的還款將造成不正常的現金流動。影響多户住宅項目融資的因素很多，包括可接受的建設竣工、適當的管理、入住率和租金水平、經濟條件以及現行法律法規的變化。

運輸債券風險。基金對運輸債券的總體狀況和業績將十分敏感，其業績可能在很大程度上取決於運輸債券的總體狀況和業績。可發行運輸債務，為機場、收費公路、公路或其他過境設施的建設提供資金。機場債券取決於航空業的總體穩定性和以機場作為樞紐的某一特定航空公司的穩定性。空中交通一般遵循更廣泛的經濟趨勢，也受到燃料價格和供應的影響。收費公路債券也受到燃料的成本和供應以及收費水平、競爭道路的存在和一個地區的總體經濟健康的影響。燃料成本和可獲性也影響到其他與運輸有關的證券，公共交通等其他運輸形式的存在也是如此。

為某一運輸項目融資而發行的市政證券往往完全依賴於該項目的收入來支付本金和利息。影響某一項目的不利條件和發展可能導致市政證券發行者的收入減少。

管理風險。基金受到管理風險的影響，因為它是一個積極管理的ETF。在管理養恤基金的投資組合時，顧問將在為養恤基金作出投資決定時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些技術和分析將產生預期的結果。

操作風險。養恤基金面臨若干因素引起的業務風險，包括但不限於人為錯誤、處理和通信錯誤、基金服務提供者、對手方或其他第三方的錯誤、流程失敗或不足以及技術或系統故障。

授權參與者集中風險。基金可能有數目有限的金融機構作為授權參與人(“APs”)，這些機構都沒有義務從事創造和(或)贖回交易。如果這些APs退出業務，或者無法或選擇不處理創建和/或贖回訂單，並且沒有其他AP能夠挺身而出創建和贖回，股票或股票的交易市場可能會大幅減少，就像封閉式基金一樣，其資產淨值(“NAV”)會受到折扣(或溢價)，並可能面臨停牌和/或掛牌交易。AP集中的風險可能會在APs有限或減少獲得所需的資本以提供抵押品的情況下增加。

沒有先期活躍市場。基金是一家新成立的投資公司，因此沒有經營歷史。雖然基金的股票預計會在交易所上市，但不能保證該等股票的活躍交易市場將會發展或維持，特別是最近有組織的基金。此外，二級市場可能會受到不正常的交易活動、市場混亂、廣泛的出價/索求價差以及在市場壓力下的貿易結算期的延長，因為做市商和APs可能會遠離股票市場以及執行創建和贖回命令，這可能導致基金的市場價格與其資產淨值有重大偏差。這些股票的分銷商van Eck證券公司(“分銷商”)沒有在股票中維持二級市場。在二級市場買賣股票的投資者，其投資結果可能與直接向基金設立和贖回的APs所經歷的結果不一致。

做市商或APs在市場壓力時決定減少其作用或“退出”這些活動，可能會抑制套利過程在維持基金證券的基本價值與基金市場價格之間的關係方面的效力。這種降低的效力可能導致基金股票的交易價格與資產淨值大不相同，而且基金股票的日內出價/索價利差也高於正常水平。

交易問題。股票在交易所的交易可能因市場情況或交易所認為股票交易不可取的原因而暫停。此外，根據交易所的“斷路器”規則，股票在交易所的交易中會因市場異常波動而停牌。如果交易所出現停牌或提前停牌，股東可能無法購買或出售基金的股份。我們不能保證聯交所維持基金上市所需的條件會繼續得到滿足或維持不變。

市場風險。基金證券的價格受與投資市政證券有關的風險的影響，包括一般經濟狀況和突然和不可預測的價值下跌。總體而言，證券價值可能普遍下降，或表現低於其他投資。對基金的投資可能會賠錢。

基金股票交易，基金股票的溢價/貼現風險和流動性。對創造和贖回的幹擾、市場波動的存在或可能缺乏活躍的股票交易市場(包括通過暫停交易)以及其他因素，可能導致股票交易比資產淨值或基金持有的日內價值溢價或折價很大。股票淨值將隨着基金所持證券市值的變化而波動。在某些情況下，股票的市場價格可能會因資產淨值的變動、基金持有的日內價值，以及交易所的供求情況而大幅波動。這位顧問無法預測股票是否會低於其資產淨值或高於其資產淨值。鑑於股票可以由創業板中的APs創造和贖回，該顧問認為，股票淨值的大幅折扣或溢價在長期內不應持續。雖然創建/贖回功能的目的是使股票正常交易接近基金所持資產的價值，但由於時機、供求失衡和其他因素，市場價格預計不會與基金的資產淨值準確相關。價格差異可能在很大程度上是因為股票二級交易市場上的供求力量可能與影響基金投資組合中個別或任何時候的證券價格的力量密切相關，但不一定完全相同。如果股東在市價高於資產淨值的時候購買股票，或者在市價低於資產淨值的時候出售股票, 股東支付的金額可能大大高於或大大低於所買賣的股票的基本價值，或股東可能無法出售其所持股份。上述和下文討論的任何因素都可能導致股票以高於基金資產淨值的溢價或折價進行交易。此外，由於某一基金的某些基礎證券交易是在交易所(即基金股票交易的交易所)開市時關閉的，因此，基礎證券的期望值可能與已關閉的外國市場的收市證券價格(即關閉的外國市場的最後報價)之間存在偏差，從而導致對資產淨值的溢價或折扣可能大於其他交易所交易基金的溢價或折價。此外，基金持有的證券可在與交易所不同時間收盤的市場進行交易。在適用的結束時間後，這些證券的流動性可能會減少。因此，在交易所開盤期間，但在適用的市場關閉、固定或交割時間之後，出價/索價利差以及由此產生的對股票淨值的溢價或折價可能會擴大。此外，在緊張的市場條件下，由於基金基本投資組合的市場流動性不斷惡化，基金股票的市場流動性可能降低。投資者可以通過多種方式買賣股票。投資者在購買或出售基金股份前，應諮詢他們的金融中介人。

當你通過經紀人買賣基金的股票時，你可能會招致經紀佣金或經紀人收取的其他費用。此外，股票的市場價格，就像任何交易所交易證券的價格一樣，包括由市場莊家或交易特定證券的其他參與者收取的出價/索價價差。根據基金的交易量和市場流動性，養恤基金股票的價差隨時間而變化，如果基金的交易量、基金基礎證券的擴散或市場流動資金減少，則可能會增加。在嚴重擾亂市場的情況下，包括當基金所持股份的交易可能停止時，投標/索求價差可能會大幅度增加。這意味着股票可能以低於基金的資產淨值的價格進行交易，而且在市場劇烈波動的情況下，折價可能是最大的。

非多樣性風險。該基金是Vaneck Vectors ETF信託基金(“信託基金”)的獨立投資組合，這是一家根據1940年法案註冊的開放式投資公司。根據1940年法案，該基金被列為“非多樣化”基金。此外，基金面臨的風險是，它將比一個多樣化的基金更不穩定，因為基金可能將其資產投資於較少的發行人，或可能將其資產的更大比例投資於單一的發行人。因此，一項投資的損益可能對基金的每一項資產淨值產生更大的影響，並可能使基金比更加多樣化的基金更加不穩定。

州集中風險。基金可將其很大一部分資產投資於某一州或多個州的發行人的市政債務。因此，基金可能受到州內的政治、經濟、監管和其他事態發展以及國家或各州政治分支機構、機構、工具和公共當局的財政狀況的影響。

集中風險。基金的資產可能集中在某一特定部門或行業或行業集團。同一部門或行業的許多或所有公司的證券可能由於對這些部門或行業產生不利影響的事態發展而貶值。通過將其資產集中於某一特定部門或行業或行業集團，基金面臨的風險是，對該部門或行業或行業集團產生負面影響的經濟、政治或其他條件可能會對基金產生更大的負面影響，而不是基金的資產投資於更廣泛的各種部門或行業。

額外的非本金投資策略

基金還可以投資於其他投資公司發行的證券、股票證券、固定收益證券和貨幣市場工具，包括回購協議或專門投資於貨幣市場工具的其他基金。為臨時防禦目的，基金可無限制地投資於貨幣市場工具，包括回購協議。

或其他專門投資於貨幣市場工具的基金。基金還可以在預期或試圖對不利的市場、經濟、政治或其他條件作出反應的情況下，採取臨時防禦立場。這種情況可能會減少養恤基金從市場增長中獲得的任何利益。

借錢

基金可以向銀行借款，但不得超過其資產市值的三分之一。基金打算建立一個信貸機制，為臨時、緊急或其他目的借款，包括為股東贖回請求、貿易結算提供資金，並在必要時將維持基金作為受監管投資公司的地位所需的任何收入分配給股東。在基金借款的範圍內，可以利用資金。槓桿通常誇大了基金投資組合證券市場價值的任何增減對資產淨值的影響。槓桿通常會增加基金可能實現的損失或收益，並可能增加基金投資價值的波動性。

貸款組合證券

基金可將其有價證券借給希望借入證券以完成交易和用於其他目的的經紀人、交易商和其他金融機構。就這些貸款而言，基金收到現金、美國政府證券和未由基金銀行貸款代理人簽發的備用信用證，至少相當於貸款組合證券價值的102%。這種擔保品每天在市場上標出.雖然基金將獲得與其所持證券的所有貸款有關的擔保品，但如果借款人未能歸還所借出的證券，基金將面臨損失的風險(例如，基金將不得不購買替代證券，而貸款證券可能升值超過基金所持擔保品的價值)，或成為無力償債的證券。基金可以向安排證券貸款的一方支付費用。此外，由於借出的證券的借款人未能及時或根本不歸還證券，基金將承擔可能出現虧損的風險。如果任何現金抵押品的價值下降，或以現金抵押品進行的投資價值下降，基金也可能蒙受損失。這些事件可能會給基金帶來不利的税收後果。以基金收到的股息代替基金借出的證券的股息，將不視為免税利息收入。

額外的非主要風險

投資衍生工具的風險。衍生工具是指以一個或多個參考資產或指標的價值為基礎的金融工具，如證券、貨幣、利率或指數。基金使用衍生工具所涉及的風險與直接投資證券及其他較傳統投資有關的風險不同，而且可能較後者為大。此外，儘管衍生產品的價值是基於一項基礎資產或指標，但如果基金直接投資於相關證券、貨幣或其他資產，衍生產品通常不具有與基金相同的權利。

衍生工具受到許多風險的影響，例如，由於市場的發展，價值可能發生變化，或者，在“場外”衍生品的情況下，由於交易對手的信用質量以及衍生產品交易可能不會產生顧問預期的效果的風險。衍生工具還涉及定價錯誤或估值不當的風險，以及衍生產品價值的變化可能無法與標的資產或指標達到預期的關聯的風險。衍生品交易可以創造投資槓桿，並且可能具有很大的波動性，基金的損失可能超過其投資數額。使用衍生工具可能會增加基金股東應繳税款的數額，並影響其納税的時間和性質。

許多衍生交易在沒有中央結算所的情況下進行“場外交易”；因此，這種衍生交易的價值除其他因素外，將取決於基金對手方履行交易義務的能力和意願。如果對方違約，則基金對這類對手方的合同補救辦法可能受到破產法和破產法的制約，這可能影響基金作為債權人的權利(例如，基金可能得不到其合同上有權收取的淨付款額)。在任何時候，基金衍生頭寸的流動二級市場可能並不總是存在，基金可能無法在有利的時間或價格上啟動或變賣掉期頭寸，這可能造成重大損失。

2015年12月，美國證券交易委員會(SEC)提出了適用於ETF衍生品使用的新規定。如果按提議通過，這些條例可能會限制或影響基金投資衍生品的能力，並對基金的業績和實現其既定投資目標的能力產生負面影響。

槓桿風險。如基金借入款項或使用某些衍生工具，則可作槓桿用途。槓桿通常誇大了基金投資組合證券市場價值的任何增減對資產淨值的影響。為了管理與槓桿有關的風險，基金可以分離流動資產，或以符合1940年法案及其規則和證交會解釋的方式“覆蓋”其衍生品頭寸。基金可隨時修改其資產隔離政策，以符合SEC關於資產隔離的立場的任何變化。

臨時防禦戰略。當基金採用臨時防禦戰略時，可能無法實現其投資目標。

與許多傳統的共同基金不同，這些基金只有在收盤價時才能買賣，基金的股票被設計成在日內二級市場上交易，並在每天的市場收盤時以實物形式在創業板上被創造和贖回。這些實物安排旨在減輕頻繁的現金購買和贖回交易對基金投資組合的不利影響，這些交易影響基金的資產淨值。此外，與常規共同基金不同的是，頻繁贖回可能會對應税股東產生不利的税收影響，因為他們需要出售有價證券，而這反過來又可能產生應税收益，因此，基金的實物贖回機制在所使用的範圍內，一般不會為那些股票未被贖回的股東帶來税收事件。

養恤基金關於披露基金投資組合證券的政策和程序的説明載於基金的SAI。

董事會。信託基金董事會負責基金管理的一般監督，包括對顧問和其他服務提供者的一般監督，但不參與信託的日常管理。董事會和信託幹事的名單以及他們目前的職位和主要職業載於基金的特別倡議。

投資顧問。根據信託公司與Van Eck Associates Corporation(“VEAC”)就基金達成的投資管理協議(“投資管理協議”)，Van Eck Associates Corporation將擔任基金顧問，並在董事會的監督下，負責基金的日常投資管理。該顧問自1955年以來一直擔任投資顧問，並擔任共同基金、其他ETF、其他集合投資工具和獨立賬户的顧問或副顧問。截至[]，VEAC管理了大約$[]十億的資產。顧問的主要業務地址是紐約，紐約，10017，第三大道666號，9樓。

關於董事會批准投資管理協議的討論見信託基金[半-]終了期間年度報告[].

根據“投資管理協定”，顧問負責養恤基金的所有費用，包括轉帳機構、保管、基金管理、法律、審計和其他服務的費用，但根據“投資管理協定”支付的費用、購置的基金費用和費用、利息費用、提供費用、交易費用、税收和特別費用除外。就基金的服務而言，基金已同意每年向顧問支付相等於[]佔其日平均淨資產的百分比。不包括在統一管理費中的發行費用是：(A)與基金出售股份有關的法律費用；(B)證券交易委員會和州登記費；(C)基金股票在交易所上市所支付的初始費用。儘管如此，顧問已同意支付所有此類報價費用，直至至少[].

經理的結構。該顧問和信託基金可能依賴證券交易委員會的一項豁免令(“命令”)，該命令允許該顧問在未獲得股東批准的情況下與非附屬次級顧問簽訂投資次級諮詢協議。顧問經受託人委員會審核及批准後，可為基金挑選一名或多於一名副顧問，並監督、監察及評估每名副顧問的表現。

該命令亦容許該顧問在獲得受託人委員會批准後，可在顧問及受託人委員會相信該等行動會對基金及其股東有利的情況下，取代分顧問及修訂投資分諮詢協議，包括適用的費用安排，而無須經股東批准。因此，顧問有責任(在董事會的監督下)建議僱用和替換副顧問，並酌情決定終止任何次級顧問，並將基金的資產重新分配給任何其他次級顧問和其本身。這意味着顧問可以降低分顧問費，保留更大比例的管理費，或增加分顧問費，保留較少的管理費。顧問將從其管理費中補償每個副顧問。

管理員，保管人和轉移代理。van Eck Associates Corporation是基金管理人(“管理人”)，State Street Bank and Trust Company(“State Street”)是基金資產的託管人，並提供

向基金提供轉帳機構和基金會計服務。署長負責根據“投資管理協定”提供的某些文書、記錄和(或)簿記服務。

分銷商。Van Eck證券公司是股票的分銷商(“分銷商”)。分銷商將不以少於指定數量的股份分配股份，每個股票稱為“創建單位”，並且在股票中不維持二級市場。這些股票預計將在二級市場交易。

目前負責基金投資組合日常管理的投資組合經理是詹姆斯·T·科爾比三世(JamesT.ColbyIII)。

科爾比先生自2007年9月以來一直被該顧問聘為投資組合經理。科爾比先生1972年畢業於布朗大學，獲得經濟學和國際關係文學學士學位；1979年畢業於霍夫斯特拉大學，獲得金融管理碩士學位。

關於投資組合經理的報酬、由投資組合經理管理的其他賬户及其各自的股票所有權的補充信息，請參閲基金的SAI。

NAV的測定

基金每股資產淨值的計算方法是，將基金淨資產價值(即總資產價值減去負債總額)除以已發行股票總數。費用和費用，包括管理費，每日應計，並在確定資產淨值時予以考慮。基金的資產淨值是在紐約證券交易所交易結束時(通常東部時間下午4：00)的每個營業日確定的。

基金組合證券的價值是根據證券在證券交易市場上的收盤價計算的。由於美國與基金投資的某些國家之間的時間差異，這些交易所的證券在基金股票交易時不得交易。在沒有最後報告的銷售價格的情況下，或如果沒有報告銷售情況，對於市場報價不易獲得的其他資產，可以根據從報價報告制度、已建立的市場莊家或外部獨立定價服務機構獲得的報價進行估值。剩餘期限超過60天的債務工具按外部獨立定價服務提供的估計平均價格估值。如果外部獨立定價服務無法提供估值, 該工具的價值按顧問選定的一名或多名經紀人或交易商的最高出價和最低要求報價計算。外部獨立定價服務機構獲得的價格可使用做市商提供的信息或從與投資或具有類似特徵的證券有關的收益率數據中獲得的市場價值估計數，並可使用電腦化的證券網格矩陣及其評價來確定其認為證券的公允價值。期限不超過60天的短期債務工具按攤銷成本估價.任何以美元以外貨幣計價的資產或負債，按一個或多個來源所報估價日的現行市場利率折算成美元。如果證券或其他資產的市場報價無法隨時獲得，或者顧問認為，在其他方面不能準確反映基金計算資產淨值時證券或資產的市場價值，則該證券或資產將由顧問根據信託董事會核準的估值政策和程序公允估價。基金還可在各種情況下采用公允價值定價，包括但不限於基金證券組合中的證券價值受到證券主要交易市場收盤後發生的事件的重大影響的情況(如可能對證券價格產生重大影響的公司行動或其他消息)或證券交易暫停或停止的情況。此外，基金目前預計，它將對基金持有的某些外國股票證券(如果有的話)進行公允價值，如果有的話，基金每天計算其資產淨值。, 除了那些主要在同一時間關閉的交易所交易的證券外，基金計算其資產淨值。

因此，基金的資產淨值可以反映某些證券的公允價值，而不是反映它們主要交易的交易所關閉時的市場價格。公允價值定價涉及主觀判斷，證券或其他資產的公允價值確定可能與出售這種證券或資產時可能實現的價值大不相同。對於主要在外匯市場交易的證券，基金證券的價值可能在你無法買賣你的股票的日子裏發生變化。

日內值

基金在二級市場的股票的交易價格一般與基金每日的資產淨值不同，受市場力量的影響，如基金所持基金股份和基本證券的供求、經濟狀況和其他因素。關於基金股票日內價值的信息(“IIV”)由交易所、市場數據供應商或其他信息提供者在每個交易日每15秒分發一次。IIV是根據證券和(或)現金的當前市場價值計算的，這些證券和(或)現金需要存入一個創建股。國際投資報告不一定反映養恤基金在某一特定時間點持有的證券組合的確切組成，也不一定反映當前證券組合的最佳估值。因此，國際資產負債表不應被視為對基金的資產淨值的“實時”更新，基金的資產淨值每天只計算一次。IIV一般是通過使用從經紀人和其他市場中間人那裏獲得的當前市場報價和/或價格來確定的，這些中介機構可以交易基金持有的有價證券，並根據當前的市場價格進行估值。基金不參與或負責計算或傳播國際投資報告，也不保證其準確性。

第144 A條及其他未註冊證券

根據1933年“證券法”(“證券法”)第144 A條的規定，非“合格機構買方”的AP(即有資格向分銷商下訂單以創建或贖回基金創建單位的人)將無法作為贖回的一部分，接受根據細則144 A或其他未登記證券有資格轉售的限制性證券。

買賣交易所交易股票

基金的股份預計會獲批准在交易所上市，但須視乎發行通知而定。如果你在二級市場買賣股票，你將承擔傳統的經紀佣金和費用，並可能支付部分或全部的“價差”，即出價與要價之間的任何差額。根據基金的交易量和市場流動性，基金股票的利差隨着時間的推移而不同，如果基金的交易量和市場流動性較高，則通常較低；如果基金的交易量和市場流動性較小，則普遍較高(新啟動或規模較小的基金往往如此)。在市場嚴重中斷或基金股票交易量低的情況下，這一價差可能會大幅度增加。基金的股票按市場價格在二級市場買賣。預計這些股票將以與股票淨值不同程度的價格在二級市場交易。股票可能比資產淨值溢價或折價。在造物中斷和贖回或市場劇烈波動的時期，股票的市場價格更有可能與股票的資產淨值大不相同。

存託公司(“DTC”)作為股票的證券託管機構。(股票只能以賬面入賬形式持有，股票不發行.)DTC或其代名人是所有流通股的記錄或註冊所有人。股份的實益所有權將顯示在直接貿易公司或其參與者的記錄上(如下所述)。業權份數的實益擁有人無權以其名義登記業權份數，不得收取或有權接受以明確形式交付的證明書，亦不得視為其註冊持有人。因此，為了行使股份持有人的任何權利，每個受益所有人必須依賴以下程序：(一)直接交易；(二)“直接交易參與者”，即證券經紀人和交易商、銀行、信託公司、清算公司和某些其他組織，其中一些(和/或其代表)擁有直接交易；(Iii)“間接參與者”，即經紀人、交易商、銀行及信託公司，而該等經紀、交易商、銀行及信託公司與直接或間接的直接或間接的監管關係，使該等實益信託的理解是，根據現有的行業慣例，如果信託要求股份持有人採取任何行動，或受益所有人希望採取DTC作為所有已發行股份的記錄所有人有權採取的任何行動，DTC將授權DTC參與方採取此類行動，DTC參與方將授權通過該DTC參與方行事的間接參與者和受益所有人採取此類行動，否則將按照通過DTC參與者擁有的實益所有人的指示行事。如前所述，信託公司承認DTC或其代名人為所有用途股份的所有人。獲取更多信息, 見基金SAI中題為“僅記賬系統”的一節。

該交易所星期一至星期五開放交易，週末及以下假期休市：元旦、小馬丁路德金(MartinLutherKing)。紀念日，總統日，耶穌受難節，陣亡將士紀念日，獨立日，勞動節，感恩節和聖誕節。由於非美國交易所可能在基金不為其股票定價的日子開放，基金投資組合中的證券價值可能在股東無法購買或出售基金股份的日子裏發生變化。

(1)在交易所關閉的任何期間(週末及假日關閉除外)；(2)任何暫停或限制交易所交易的期間；(3)因處置基金股份或釐定資產淨值而出現緊急情況的任何期間；或(4)在證券交易委員會所準許的其他情況下。

市場時機及相關事宜。基金沒有限制購買和贖回的頻率。頻繁購買和贖回基金股票可能會試圖利用潛在的套利機會，因為基金證券的主要市場關閉後基金投資組合證券的價值變化與基金資產淨值的變化(“市場時機”)之間存在滯後。董事會審議了基金的性質(即該基金的股票預期將在日內交易)，顧問監測交易活動APs的濫用交易模式，基金保留拒絕可能對管理造成幹擾或在其他方面不影響的指令的權利。

基金的最大利益，以及基金可以公允價值其某些證券。鑑於這一結構，董事會決定，目前沒有必要限制基金的購買次數和贖回次數。

分佈

投資收入和資本收益淨額。作為基金的股東，你有權從基金的投資淨收入和已實現資本收益淨額分配中得到你應得的份額。基金以“分配”的方式向股東支付其全部淨收益。

基金通常從股票中獲得收入紅利，從債務證券中獲得利息。這些數額，除費用外，通常作為淨投資收入中的股息轉嫁給基金股東。基金在出售證券時實現資本損益。任何已實現的長期資本收益都作為“資本收益分配”分配給股東.從基金的淨投資收入，包括短期資本淨利(如果有的話)的分配，應作為普通收入向你徵税。從基金獲得的任何長期資本收益分配都應作為長期資本收益徵税.

投資淨收入(如果有的話)預計至少每月分配給股東，如果有的話，將每年分配已實現的資本淨收益。可以更經常地宣佈和支付紅利，以符合“守則”的分配要求。此外，在基金在股息期開始後購買投資證券的情況下，養恤基金可選擇每年至少分配一筆數額，即扣除相關投資證券費用後的全部股息收益，就好像基金在整個股利期間擁有相關的投資證券一樣。如果基金選擇這樣做，每一次分配的一部分可能會導致資本的返還，為了税收的目的，這將被視為你對股票的投資的回報。你將被通知分配的部分，代表資本的回報。

現金分配只能在你購買股票的經紀人提供這種期權的情況下，才能自動再投資於基金的其他股份。

税務信息

與任何投資一樣，你應該考慮如何徵税你的基金投資。本招股説明書中的税務信息作為一般信息提供。你應該諮詢你自己的税務專業人士對投資基金的税務後果，包括可能適用外國，州和地方税收。除非您對基金的投資是通過免税實體或遞延税退休帳户(如401(K)計劃)進行的，否則您需要在下列情況下意識到可能的税務後果：(一)基金進行分配，(二)在二級市場出售股票，或者(三)創建或贖回創建單位。

分配税。如上文所述，基金預計每年分配投資淨收入(如果有的話)，並按月分配任何已實現的長期或短期資本收益淨額(如果有的話)。該基金還可隨時支付特別分配款，以符合美國聯邦税收要求。

由基金支付的股息，如果被正確報告為免息股息，將不受美國聯邦所得税的約束。該基金打算將其資產投資於這樣一種方式，即其向股東分配的股利的很大一部分通常將免除美國聯邦所得税，包括非法人股東的聯邦替代最低税率。基金可以將其資產的一部分投資於某些“私人活動債券”，因此，基金支付的部分免息股息將成為股東的一項税收優惠，但須繳納替代最低税額。根據股東的居住狀況，國家或其政治分支的市政證券所賺取的利息所產生的利息紅利，可由該股東在該州免徵所得税。然而，除股東居住國以外的其他州的市政證券收入一般不符合對此類股東免税待遇的條件。

基金的淨投資收入(免税淨收入除外)的分配，包括任何短期淨收益(如果有的話)，都應作為普通收入向您徵税。一般來説，你的分配要繳納美國聯邦所得税，不管你是用現金還是再投資於基金。資本收益的分配是否代表長期或短期資本收益取決於基金擁有產生這些收益的投資的時間，而不是你持有股票的時間。超過長期資本淨虧損(如果有的話)的短期資本淨收益的分配通常應作為普通收入徵税。超過短期資本淨虧損(如果有的話)的淨長期資本利得的分配被正確地報告為資本收益紅利，通常應作為長期資本收益徵税。非法人股東的長期資本利得一般以15%或20%的最高税率納税，這取決於股東的收入是否超過一定的門檻值。

養恤基金不期望其任何分配將是符合條件的股息，符合較低税率或公司股息收到的扣減額。在確定你所獲得的任何社會保障或鐵路退休福利的應税部分時，會考慮基金的利息紅利。

超過基金目前和累積收益和利潤的分配被視為你的投資的免税回報，只要你在股票的基礎上，一般作為資本收益之後。以税收為目的的資本回報被視為投資的回報，它減少了你的股票基礎，從而減少了任何損失或增加了你的收益。

隨後對股份的應税處分。一種分配將減少基金的每股淨值，並可能作為普通收入或資本收益對你徵税，即使從經濟角度來看，分配可能構成資本的回報。

後援扣繳。如果你沒有提供納税人的身份證號碼或社會保險號碼，或以其他方式確定免予備用扣繳款的依據，基金可能需要保留一定比例的分配和收益。個人備份扣繳率目前為24%。這不是一種額外的税收，只要向美國國税局提供了某些必要的信息，就可以退還，也可以貸記到你的美國聯邦所得税負債項下。

對交易所上市股票的出售或現金贖回徵税。目前，出售股票實現的資本損益，如果持有一年以上，一般視為長期資本損益，持有一年以上的，視為短期資本損益。不過，出售持有六個月或以下股份的任何資本損失，如已就該等股份支付資本收益股息，則視為長期資本損失。扣除資本損失的能力可能有限。如果一名股東的股份被贖回為現金，這通常被視為一種為了税收目的的出售。

造物税和單位贖回税。為設立單位交換證券的人一般會確認損益。損益等於交換單位在交換時的市場價值與交割單位在交還的證券中的總基礎之和與支付給這種創造單位的任何現金的數額之間的差額。以設立單位交換證券的人，一般會確認一項損益，該損益相等於該單位的交換基礎與所收到的證券的總市場價值之和之間的差額。然而，國税局可以聲稱，根據“清洗銷售”規則，或基於經濟狀況沒有發生重大變化，目前不能根據“清洗銷售”規則扣除主要是為創建單位交換證券而發生的損失。為設立單位或贖回創造單位交換證券的人，應就是否適用清洗銷售規則和何時可扣減損失，以及對任何創造或贖回交易的税務處理，徵詢自己的税務顧問的意見。根據現行的美國聯邦所得税法，在贖回(或創建)創建單位時實現的任何資本損益通常被視為長期資本損益，如果這些股份(或已交回的證券)持有時間超過一年，則作為短期資本損益處理，如果這些股份(或已退回的證券)持有一年或更短時間，則作為短期資本損益。

如果您創建或贖回創建單位，您將收到一份確認聲明，顯示您創建或出售了多少股票，以及以什麼價格。

醫療保險税。對美國個人、財產和信託的某些淨投資收入(包括從基金收到的普通股息和資本收益分配以及從贖回或其他應税處置基金股份中獲得的淨利)徵收額外3.8%的醫療保險税，只要該人的“經修改的調整後總收入”(就個人而言)或“調整後的總收入”(就遺產或信託而言)超過一定的門檻數額。

非美國股東。基金支付給非美國股東的股息一般按30%的税率徵收預扣税，或按適用的所得税條約規定的扣繳税率徵收，只要其來源於投資收入和短期資本利得。基金從免税收入淨額或長期資本收益中支付的股息一般不受此類預扣税的約束。適當報告的股息通常免除美國聯邦預扣税，如果(I)是就基金的“合格淨利息收入”支付的(通常是基金的美國來源利息收入，但基金至少有10%股東的公司或合夥企業債務的某些或有利息和利息除外，減去可分配給這些收入的費用)；或(Ii)就基金的“符合條件的短期資本收益”(一般而言，基金在該課税年度的短期資本收益淨額超過基金的長期資本虧損)而支付的款項。然而，根據其具體情況，基金可以將其所有、部分或完全符合條件的股息報告為符合條件的淨利息收入或作為限定的短期資本收益和/或將這些股息全部或部分視為沒有資格獲得這一豁免的扣繳款項。

作為“外國賬户税收遵守法”(“FATCA”)的一部分，基金可能被要求對支付給(I)外國金融機構(“金融機構”)的某些類型的美國來源收入(例如股息、利息和其他類型的被動收入)，包括非美國投資基金，扣留30%，除非它們同意收集和向美國國税局披露關於其直接和間接美國賬户持有人的信息，以及(Ii)某些非金融外國實體(“NFFEs”)，除非它們證明有關其直接和間接美國所有者的某些信息。為了避免可能的扣繳，金融機構需要與美國國税局簽訂協議，規定它們將提供美國國税局的信息，包括美國賬户持有人的姓名、賬號和餘額、地址和納税人身份號碼，並在識別美國賬户方面遵守盡職調查程序，並同意對向不遵守規定的外國金融機構或未向國税局提供所需信息的適用外國賬户持有人或向地方税收當局提供類似賬户信息和所需文件的某些類型的可扣繳款項徵收預扣税。NFFEs將需要提供關於每個重要的美國所有者的某些信息，或者沒有美國所有權的認證，除非某些例外情況適用，或者同意向美國國税局提供某些信息。

雖然反洗錢金融行動協調委員會規則的某些部分尚未最後確定，但基金可能須遵守金融行動協調委員會的保留義務，並將被要求進行盡職審查，以便為金融行動協調委員會的目的對外國實體投資者進行分類。投資者需要

同意提供所需資料，使基金符合金融行動特別組織的規則。如果基金必須根據金融行動協調委員會的規定扣繳款項，投資者將得到這種扣繳款項所減少的分配額。

建議非美國股東就基金投資對他們造成的特定税務後果，包括美國遺產税的可能適用性，徵求他們的税務顧問的意見。

上述討論總結了美國現行聯邦所得税法對基金投資的影響。它不能代替個人税務建議。根據所有適用的税法，諮詢您自己的税務顧問，瞭解投資基金可能帶來的税務後果。

截至本招股説明書之日，基金尚未開始運作，因此沒有財務記錄。

基金尚未開始運作，因此，並無資料顯示基金在交易所的每日市價與資產淨值之間的差額。關於基金股票的收盤價是否經常高於(即溢價)或低於(即折價)最近一年和最近完成的季度的資產淨值的信息，以及前四個日曆季度的每一個，如有，可查閲www.vaneck.com。

連續發行

根據適用的證券法，設立和交易單位的方法可能引起某些問題。由於新的創建單位是由信託基金持續發行和出售的，因此，“證券法”中使用的“發行”一詞在任何時候都可能發生。經紀人和其他人被告誡説，他們的某些活動可能會根據具體情況而被認為是發行的參與者，其方式可能使他們成為法定的承保人，並使他們受到“證券法”的招股説明書、交付和責任條款的約束。

例如，如果一家經紀交易商公司或其客户在向分銷商下單後採取設立單位，將其分解為成分股，並直接向客户出售這些股份，或選擇將新股的供應與主動出售股票的努力相結合，包括招攬二級市場對股票的需求，則可被視為法定承銷商。為了“證券法”的目的，確定一個人是否是承銷商，必須考慮到與經紀人或其客户在具體案件中的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為對可能導致將其歸類為承保人的所有活動的完整描述。

不是“承銷商”但參與發行的經紀交易商(與普通的二級交易交易不同)，因而處理屬於“證券法”第4(A)(3)(C)條所指的“未售出配售”的股份，將無法利用“證券法”第4(A)(3)節提供的招股説明書豁免。這是因為“證券法”第4(A)(3)節中的招股説明書豁免由於1940年法案第24(D)節的規定而無法適用於這類交易。因此，經紀交易商公司應注意到，不是承銷商但參與發行(與普通二級市場交易形成對照)並因此處理“證券法”第4(A)(3)(A)節所指超額分配的股份的交易商將無法利用“證券法”第4(A)(3)節規定的招股説明書豁免。提醒與股票有關的招股説明書交付義務的公司，根據“證券法”第153條，根據“證券法”第5(B)(2)節，根據“證券法”第5(B)(2)條，凡與在交易所進行的買賣有關而須向交易所會員繳付招股章程的公司，均信納該招股章程已應要求在交易所提供。規則153規定的招股章程交付機制僅適用於交易所的交易。

此外，基金的某些附屬公司和顧問可根據本招股説明書購買和轉售基金股份。

其他資料

該信託基金成立於2001年3月15日，是特拉華州的法定信託基金。其“信託聲明”目前允許信託公司發行無限數量的實益權益股份。如果股東被要求就任何事項進行表決，每一股未償還的股份將有權投一票。除非1940年法案和其他適用法律的要求，否則不舉行股東年會。有關信託組織形式的更多信息，請參見基金的SAI。1940年法案第12(D)(1)節限制投資公司投資其他投資公司的證券，包括基金股份。註冊投資公司不得超過第12(D)(1)條規定的限額在基金投資。

招股説明書、SAI和任何其他基金來文不產生基金股東與信託基金、基金、顧問和(或)受託人之間的任何合同義務。此外，股東不是由(或代表)基金簽訂的任何合同的第三方受益人，包括與向基金提供服務的顧問或其他當事方簽訂的合同。

Dechert公司擔任信託基金，包括基金的顧問。[]作為信託基金的獨立註冊公共會計師事務所，每年對基金的財務報表進行審計。

補充資料

本招股説明書不包含向證券交易委員會提交的有關基金股份的註冊聲明中的所有信息。基金的登記聲明，包括本招股説明書、基金的SAI和證物可在證券交易委員會網站的Edgar數據庫上查閲(http://www.sec.gov)，和副本可在支付複製費後通過電子請求在以下電子郵件地址獲得：publicinfo@sec.gov)。

已向證交會提交的基金SAI提供了更多有關該基金的信息。基金的SAI在此以參考方式納入，並在法律上是本招股説明書的一部分。有關基金投資的更多信息將在基金向股東提交的年度和半年報告中提供。在養恤基金的年度報告中，如果有的話，你會發現市場條件和投資戰略對基金上一個財政年度的業績產生了重大影響。SAI和基金的年度和半年度報告可在基金分銷商Van Eck Securities Corporation免費獲得，地址是紐約，紐約，第三大道666號，紐約，10017，或致電分銷商，電話號碼如下：投資者信息：800.826.2333。

股東可以書面向基金查詢，地址是紐約第三大道666號，紐約，紐約，10017，或撥打800.826.2333。

基金的SAI網址為www.vaneck.com。

(“投資公司法”第811-10325號文件)

有關基金的更多詳細信息，請參閲日期為SAI的[]，可不時加以補充，並以參考方式納入本招股章程內。有關基金投資的更多信息將在基金向股東提交的年度和半年報告中提供。在基金的年度報告中，你會發現市場狀況和投資戰略對基金上一個財政年度的業績產生了重大影響。

請撥打Vaneck 800.826.2333電話，免費索取年度或半年報告、SAI或其他有關基金的信息，或向股東查詢。你也可以通過訪問Vaneck網站www.vaneck.com獲得SAI或基金的年度或半年報告。

有關該基金的報告和其他信息可在證券交易委員會網站http://www.sec.gov.的埃德加數據庫上查閲此外，在支付複製費後，可在以下電子郵件地址通過電子請求獲得這些信息的副本：publicinfo@sec.gov。

本報表中的補充信息不完整，可能

被改變。信託公司在提交登記書前不得出售這些證券。

與證券交易委員會是有效的。本補充聲明

信息不是出售這些證券的要約，也不是徵求購買要約。

該等證券在任何司法管轄區內，如不允許要約或出售，則屬該等證券。

待完成

2020年2月5日補充資料初步説明

Vaneck向量ETF信任

補充資料説明

日期[], 2020

本補充資料聲明(“SAI”)不是招股説明書。應與日期為日期的招股説明書一併閲讀。[](“招股説明書”)^®ETF信託(“信託”)，與下面列出的信託系列有關，因為它可能會不時修訂。

招股説明書的副本可免費以書面形式向信託機構或分銷商索取(在此定義)。信託的地址是紐約，紐約，10017，第三大道666號，9樓。除另有説明外，此處使用的大寫術語的含義與招股説明書中的含義相同。

目錄

信託的一般描述

信託公司是一家開放式管理投資公司.信託基金目前由以下成員組成：[]投資組合。這個SAI涉及一個投資組合，Vaneck Vectors可持續的Muni ETF(“基金”)。根據經修訂的1940年“投資公司法”(“1940年法”)，該基金被列為非多樣化基金，因此，可將其資產的較高比例投資於較少的發行人，或將其資產的較大比例投資於單一發行人。該信託基金成立於2001年3月15日，是特拉華州的法定信託基金。基金的股份在此稱為“股份”。

基金將按其淨資產價值(“資產淨值”)提供和發行股份，但總金額為特定數目的股份(每一股為“創造股”)。同樣，基金只能在設立單位內贖回股票。基金的設立單位一般會發行及贖回，以換取基金持有的指定證券及指明的現金付款。基金股份預期會在下列日期批准上市，但須視乎發行通知而定。[](“交易所”)。基金的股票在二級市場的交易價格可能不同於股票的淨值。創建單位由以下人員組成：[]股票。信託保留權利，允許或要求“現金”選擇權，以創造和贖回股票(但須符合適用的法律要求)的情況下，這些股票沒有創建和贖回的實物。

投資政策和限制

市政證券

該基金可投資於州、市和其他政治分支機構、機構、國家當局和機構以及多國機構或當局發行的證券。市政證券一般具有債務/固定收益證券的屬性，但通常由州、市和其他政治分支機構、機構、當局和國家和多國機構或當局發行。基金可購買的市政證券包括一般債務債券和有限債務債券(或收入債券)，包括根據前聯邦税法發行的工業發展債券。一般債務債券是指發行人擁有徵税權的信用義務，應從發行人的一般收入中支付，而不是從任何特定來源支付。有限債務債券只能從某一特定設施或一類設施產生的收入，或在某些情況下，從特別貨物或其他特定收入來源的收益中支付。免税工業發展債券一般也是收入債券，因此不能從發行人的一般收入中支付。工業發展債券的信用和質量通常與設施的企業用户的信用有關。公司用户(和/或任何擔保人)有責任支付這類債券的利息並償還本金。此外，基金可投資於租賃債務。租賃義務可採取公共當局簽發的租賃或分期付款購買合同的形式，以獲取各種設備和設施。國家和市政府及其政治分支機構的證券不被視為由任何行業的成員發行。

回購協議

基金可投資於與商業銀行、經紀人或交易商簽訂的回購協議，以便從其超額現金餘額中賺取收入，並投資證券借貸現金抵押品。回購協議是指基金向賣方購買貨幣市場票據(通常是由美國政府或其機構發行的證券、銀行承兑或存款證明)的協議，但須按約定的價格和日期(通常是下一個營業日)轉售給賣方。回購協議可被視為有價證券擔保的貸款。轉售價格反映了在該票據由基金持有期間的商定利率，與標的票據的利率無關。

在這些回購協議交易中，基金購買的證券(包括由此賺取的應計利息)總價值必須至少等於回購協議的價值，並由信託的託管銀行持有，直至回購。此外，信託董事會(“董事會”或“受託人”)制定了準則和標準，用於審查與基金簽訂的回購協議的任何銀行、經紀人或交易商對手方的信譽。基金總資產的15%將投資於期限超過7天的回購協議。

回購協議的使用涉及到一定的風險。例如，如果協議的另一方在擔保價值下降時不履行其回購標的擔保的義務，基金在處置擔保時可能會蒙受損失。如果協議的另一方破產，並根據“破產法”或其他法律進行清算或重組，法院可裁定基本擔保是不在基金控制範圍內的抵押品，因此，基金在處置擔保方面可能會出現拖延和/或無法證實其在相關擔保上的利益，並可被視為該協議另一方的無擔保債權人。

期貨合約及期權

期貨合約一般規定在指定的未來時間及以指定的價格購買或出售指明的票據、指數或商品。股票或債券指數期貨合約及其他類型的期貨合約，每日由基金(或交易所)根據該合約所指明的股票或債券指數或其他有關工具的水平之間的差額，由基金(或交易所)向交易所(或基金)支付一筆現金。期貨合約在到期日和標的工具方面是標準化的，並在期貨交易所進行交易。基金可根據Van Eck Associates Corporation(“VEAC”或“顧問”)認為適當的其他指數或指數組合，在期貨合同上使用期貨合同和期權。

期權是一種合同，規定期權持有人有權在規定期限內以固定價格買賣股票或其他資產。美國看漲期權使期權持有人有權在期權到期前的任何時候以期權行使價格購買期權作者的基本證券。歐洲看漲期權只允許期權持有人在期權到期日向期權持有人購買標的證券。美國看跌期權使期權持有人有權在期權到期前的任何時候以期權行使價格向期權作者出售標的證券。歐洲看跌期權只在期權到期日給予期權持有人以期權行使價格將標的證券出售給期權作者的權利。

雖然期貨合約(現金結算期貨合約除外，包括大部分股票或債券指數期貨合約)按其條款要求實際交割或接受標的工具或商品，但在大多數情況下，合約是在到期日前終止，而無須作出或接受交割。關閉開放式期貨頭寸是通過在相同的合同中持有相反的頭寸(購買先前賣出的合同或出售先前購買的合同)來終止頭寸。經紀佣金是在期貨合約頭寸被打開或關閉時發生的。

期貨交易商必須與經紀人或託管人進行保證金存款(通常為現金或政府證券)，以便在期貨合同中啟動和維持未結算頭寸。保證金的目的是確保合同的完成(交付或接受相關票據或商品或支付現金結算金額)，如果該保證金未在規定的交付日期前終止的話。經紀商可訂立高於交易所最低存款額的存款要求。期貨合約通常以保證金形式買賣，保證金可能會上升至交易合約價值的5%以下。

在期貨合約頭寸開盤後，合約的價值每天被標出市場.如果期貨合約的價格變化到存款保證金不符合保證金要求的程度，則需要支付額外的“變動”保證金。

相反，合同價值的改變可能會降低所需的保證金，從而導致向合同持有人償還超額保證金。只要合同仍然有效，就會向期貨經紀人支付差額，並從期貨經紀人那裏支付保證金。在這種情況下，養恤基金預期其保證金存款將以現金形式賺取利息收入。

基金可以使用期貨合約和期權，以及現金和貨幣市場工具的頭寸。

期貨合約和期權的頭寸只能在提供二級市場的交易所關閉。然而，對於任何特定的期貨合約或期權，在任何特定的時間內，都不能保證有一個流動的二級市場。因此，可能不可能關閉期貨或期權頭寸。如果出現不利的價格變動，則將繼續要求養恤基金每天支付現金，以維持其所需的差額。在這種情況下，如果基金的現金不足，它可能不得不出售有價證券，以滿足每天的保證金要求，而這樣做可能是不利的。此外，基金可能需要交付它所出售的期貨合約所依據的工具。

基金將只購買看來是流動二級市場的期貨及期權，以儘量減低無法終止期貨或期權合約的風險。

在某些策略中，買賣期貨合約或未發現看漲期權的風險(例如，出售未發現的股指期貨合約)可能是無限的。基金不打算以這種方式使用期貨和期權合同。由於所需保證金較低，期貨頭寸的風險可能仍然很大，正如傳統上所衡量的那樣。在許多情況下，期貨合約中相對較小的價格變動可能會導致投資者相對於所需保證金的大小，立即或獲得重大損失或收益。

基金利用期貨交易涉及基金在破產或其他類似無力償債的情況下，對基金在期貨合約或期權中有未結頭寸的經紀，有損失保證金存款的風險。

某些金融期貨交易所限制一個交易日內期貨合約價格允許的波動量。日限額確定了期貨合約價格在交易日結束時與前一天交割價格的漲跌幅度的最高限額。在某一特定類型的合同中達到每日限額後，不得在該日以超過該限額的價格進行交易。每日限價僅控制某一交易日的價格變動，因此不限制潛在損失，因為該限額可能會阻止不利頭寸的清算。期貨合約價格在連續幾個交易日內，偶爾會跌至每日限值，很少或根本沒有交易，從而防止了期貨頭寸的迅速清算，並使一些期貨交易商蒙受了巨大損失。

除基金招股章程或本SAI另有規定外，基金可在何種程度上進行涉及期貨及期權的交易，並無任何限制。基金將採取措施，防止其期貨頭寸“利用”其持有的證券。當基金有需要實物交收的長期期貨頭寸時，它將向其保管銀行、現金或流動證券持有價值相當於合同名義價值的證券(減去與該頭寸有關的任何保證金)。當基金有需要實物交收的短期期貨頭寸時，基金將在其保管人銀行資產中維持與合同或現金和流動證券(或上述證券的組合)基本相同的資產，其價值相當於基金根據合同承擔的淨義務(減去與該頭寸有關的任何保證金存款的價值)。

掉期

場外(“場外”)互換協議是指雙方之間的合同，其中一方同意根據某一特定指數或資產的市場價值或水平變化向另一方支付款項。作為回報，另一方同意根據不同的指定指數或資產(通常是利率)向第一當事方付款。雖然場外交易互換協議有一方違約的風險，但基金設法減少這一風險，每天接受(或支付)抵押品，並簽訂不少於季度付款的協議。養恤基金每一次掉期應享權利之外的任何超出(如果有的話)債務淨額按日計算，現金或流動性高的證券總額至少等於應計餘額的數額記在信託託管銀行的一個賬户中。

此外，基金組織還可進行利率互換和信用違約互換。利率互換通常是交易所交易的合同，其中一方同意定期支付某些參考利率(例如，固定利率或浮動利率)適用於特定的名義金額。證券信用違約互換(CDS)是一種雙邊合同，使投資者能夠購買或出售針對特定發行人信用事件的保護。指固定收益指數的信用違約互換(CDS)通常在交易所進行交易。基金可作為買方或賣方訂立信用違約互換協議。基金可購買保護，以減輕其個人持有的一個或多個或部分固定收益證券市場的違約風險或信貸質量惡化的風險，或在其不擁有的個別債券或市場部分採取“空頭”頭寸。基金可以出售保護，以獲得對特定債券或市場部分的信貸質量特徵的敞口，而不直接投資於這些債券或市場部分。作為信用違約互換中的保護賣方，基金實際上為其投資組合增加了經濟槓桿，因為基金除了要對其總淨資產進行投資敞口外，還必須按互換的名義金額進行投資。

使用這種互換協議涉及某些風險。例如，如果場外交易互換協議下的對手方不履行其因破產或其他原因而應支付的款項的義務，基金可能會完全失去這類付款，或只收取其中的一部分，這可能涉及費用或延誤。

“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(“多德-弗蘭克法案”)和相關監管發展要求對某些標準的場外衍生品進行清算和交易所交易，商品期貨交易委員會(CFTC)和SEC分別將其定義為“掉期”和“基於證券的掉期”。強制性的交易所交易和結算是根據市場參與者的類型和cftc批准中央結算和交易所交易合同而分階段進行的。在經過清算的互換中，基金的最終對手方是中央結算所，而不是掉期交易商、銀行或其他金融機構。基金通過執行中的經紀人進行清算的互換。然後，這類交易將提交清算，如果清算，將在作為中央交易對手的清算中心成員的受監管期貨委員會商人(“FCM”)進行。當基金進行清算互換時，它必須向中央對手方(通過FCM)交付一筆稱為“初始保證金”的金額。初始保證金要求由中央對手方決定，但財務管理委員會可能需要超過中央對手方要求的額外初始保證金。在互換協議期限內，基金也可能需要支付“變動保證金”數額，或根據對這類賬户規定的保證金控制，視掉期協議所涉參考資產價格的變化而定。在掉期協議結束時，如果基金有相當於或大於保證金數額的損失，保證金數額連同超過保證金數額的任何損失一併支付給FCM。如果基金的虧損低於保證金數額, 超額差額退還養恤基金。如果養恤基金有收益，則全額差額數額和收益數額將付給養恤基金。

與未清算掉期相比，中央結算旨在降低交易對手的信用風險，因為中央清算中心將中央結算所作為每個參與者互換交易的對手方，但它並不能完全消除這些風險。在FCM破產的情況下，基金也有損失初始保證金和可變保證金存款的風險，該基金在互換合同中持有開放式頭寸。在FCM或中央對手方破產的情況下，基金的資產可能得不到充分保護，因為基金可能僅限於按比例收回所有可用資金的份額，並代表FCM的客户或中央交易對手的清算成員收取保證金。如果財務管理委員會不提供準確的報告，基金也面臨以下風險：財務管理委員會可以使用基金的資產-這些資產在一個總括賬户中持有屬於財務管理其他客户的資產-以履行其自己的財務義務或另一客户向中央對手方支付的義務。某些掉期交易已開始在交易所進行交易，稱為互換執行設施。交易所交易有望(但未必)增加掉期交易的流動性.

此外，關於已清算的掉期，基金可能無法獲得優惠條件，因為它能夠就未清算的掉期進行談判。此外，財務管理委員會可單方面對基金可投資的某些類型的掉期施加頭寸限制或額外保證金要求。中央對手方和FCM通常可以要求在任何時候終止現有的已清算互換交易，也可以要求提高保證金高於啟動互換協議時所要求的保證金。被清算掉期的保證金要求因若干因素而不同，清算所和財務管理規則所要求的保證金可能超過基金為支持其在類似的未清算互換下的義務所需的擔保品。然而，監管機構最近通過了一些規則，規定了某些保證金要求，包括最低保證金，並要求在未清算的掉期交易中進行每日保證金轉移。基金還面臨這樣的風險，即在與執行中的經紀人進行清算後，沒有任何FCM或中央交易對手願意或能夠清算交易。在這種情況下，中央交易對手將取消交易。在基金進入新行業之前，市場條件可能會對基金不利。

顧問將繼續監測交易所交易和執行已結算掉期交易的發展情況，特別是在監管變化影響到養恤基金訂立互換協議的能力以及此類投資的相關成本和風險的情況下。

擬議中的證券交易管理改革

2019年11月，美國證交會公佈了一項與註冊投資公司使用衍生品和某些其他交易有關的規則制定提案，如果獲得通過，這些規則將在很大程度上撤銷SEC及其員工關於資產隔離和交易的指導。基金不需要遵守當前的指導方針，而是需要交易衍生產品和其他交易，這些交易產生未來的支付或交付義務(反向回購協議和類似的融資交易除外)，但須遵守風險價值(“VaR”)槓桿限制、某些其他衍生品風險管理計劃以及與董事會報告相關的測試要求和要求。這些新規定將適用於美國證交會的提案，除非一隻基金被限定為“有限衍生品使用者”。在計算基金資產覆蓋率時，基金交易反向回購協議或類似融資交易需要將與反向回購協議或類似融資交易相關的負債總額與代表負債的任何其他高級證券合計。反向回購協議或類似的融資交易將不包括在計算某一基金是否為有限衍生工具使用者的範圍內，但對於接受VaR測試的基金而言，為了這種測試的目的，將包括反向回購協議和類似的融資交易。如果採用任何新的要求，可能會增加基金的投資成本和經營成本，這可能對投資者產生不利影響。

認股權證及認購權

認股權證是一家公司以期權形式發行的股票證券，賦予持有人購買股票的權利，而不是購買股票的義務，通常價格高於發行認股權證時的市場價格。買方冒着認股權證到期時毫無價值的風險，因為普通股的市場價格沒有高於認股權證設定的價格。

貨幣遠期

遠期貨幣交易是指在未來某一特定日期以指定價格買賣某一特定數量的貨幣的合同，該價格可以是從合同雙方商定的日期起的任何固定天數，並按合同訂立時的價格確定。貨幣遠期合同可用於增加或減少貨幣價格變動的風險。

貨幣遠期交易的使用涉及到一定的風險。例如，如果合同規定的對手方不履行其因破產或其他原因而應支付的款項的義務，基金可能會完全喪失這類付款，或只收取其中的一部分，這可能涉及費用或延誤。

可轉換證券

可轉換證券是指債券、債券、票據、優先股、權利、認股權證或其他證券，可按規定的價格或公式，在規定的時間內轉換為或交換同一或不同發行者的規定數額的普通股或其他證券或現金的債券、債券、票據、優先股、權利、認股權證或其他證券。可轉換證券通常使持有人有權獲得債務證券或優先股支付的利息或應計利息，直至可轉換證券到期或贖回、轉換或交換為止。在轉換之前，可轉換證券通常具有與債務和股權證券相似的特徵。可轉換證券的價值往往會隨着利率的上升而下降，而且由於轉換特徵，可轉換證券的價值往往會隨着標的證券的市場價值的波動而變化。可轉換證券通常提供一種收益流，其收益率一般高於同一或類似發行者的普通股。在公司的資本結構中，可轉換證券通常比普通股高，但通常從屬於可比的不可轉換證券。可轉換證券一般不直接參與相關證券的任何股息增減，儘管可轉換證券的市場價格可能受到任何股利變動或相關證券的其他變化的影響。

浮動利率libor風險

基金投資的某些金融工具可能根據倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)支付利息，或以其他方式支付利息。由於今後使用倫敦銀行同業拆借利率的不確定性以及任何替代利率的性質，目前尚無法確定從倫敦銀行同業拆借利率過渡到基金或基金投資的金融工具的潛在影響。

結構化票據

結構性票據是一種衍生證券，其本金償還額和(或)利息支付額基於一個或多個“因素”的變動。這些因素包括但不限於貨幣匯率、利率(如最優惠貸款利率或libor)、參考債券和股票指數。其中一些因素可能與此類票據中提及的一個或多個基本票據的總收益率相關，也可能與之無關。結構性票據投資涉及利率風險、信用風險和市場風險。根據所使用的因素和乘數或平減指數的使用，利率的變化和這些因素的變動可能造成價格的重大波動。結構性票據可能比其他類型的證券流動性更低，並且比票據的參考因素更不穩定。

參展説明

參與票據(“P-Notes”)由銀行或經紀交易商發行，旨在提供與特定基礎證券或市場表現掛鈎的回報。P-票據可以具有各種票據的特點或形式，包括但不限於證書或認股權證。與某一特定標的證券相聯繫的P-Note持有人有權獲得與該標的證券有關的任何股息。然而，P-Note的持有者通常不會獲得表決權，因為如果它直接擁有基礎擔保的話，它就會獲得投票權。P-票據是發行債券的銀行或經紀交易商的直接、一般和無擔保的合同義務，因此使訂户面臨交易對手風險，如下文所述。除了直接投資於潛在的外國證券或外國證券市場外，對P-Notes的投資還涉及某些風險，而這些證券市場的回報是他們尋求複製的。例如，不能保證P-Note的交易價格將等於它試圖複製的基礎外國證券或外國證券市場的價值。作為一種P-票據的購買者，基金依賴於發行P-票據的對手方的信譽，並且沒有在P-票據下針對基礎證券的發行人的權利。因此，如果這種對手方破產，基金將失去其投資。如果基金購買一個發行人或少數發行人發行的P-債券，基金因單一對手方破產而失去投資的風險可能會擴大。P-債券除了適用於證券直接投資的交易成本外，還包括交易成本。

由於流動資金和轉讓限制，進行P-Notes交易的二級市場的流動性可能不如其他證券市場，這可能導致基金投資組合中沒有現成的證券市場報價，並可能導致P-票據的價值下降。養恤基金對其證券進行估值的能力變得更加困難，顧問在適用公允價值程序方面的判斷可能會因缺乏可靠的客觀定價數據而在基金證券的估值方面發揮更大的作用。因此，雖然這些決定將本着誠意作出，但基金可能更難準確地分配這些證券的每日價值。

未來發展

養恤基金可利用期權、期貨合同、期貨合同期權、認股權證、互換和任何其他投資領域的機會，這些投資目前不打算使用，或目前沒有，但可在顧問認為適合基金的情況下加以開發。

投資限制

信託基金採用下列投資限制作為基金的基本政策。這些限制未經基金多數未清償表決權證券持有人的批准，不得改變。就“1940年法令”而言，基金未清償有表決權證券的過半數，是指在信託證券持有人的週年會議或特別會議上，由出席該次會議的基金有67%或以上的有表決權證券的較少者投票，而基金的未清償有表決權證券的持有人中，有超過50%的持有人出席或由代理人代表，或(2)超過基金未償還的有表決權證券的50%以上。根據這些限制：

此外，基金還採取了一項基本投資政策，將其至少80%的資產投資於投資，這些投資的收入不受美國聯邦所得税(聯邦替代最低限度税除外)的限制。基金可按80%的投資要求計算可產生AMT收入的證券。就本政策而言，“資產”一詞是指淨資產加上用於投資的借款數額。除了上述作為基本政策所採取的投資限制外，基金還遵守下列非基本投資限制，這些限制可由董事會不經股東表決而更改。根據這些限制：

如果在投資或簽訂合同時遵守百分比限制，以後因價值或總資產或淨資產的任何變化而增加或減少的百分比將不會導致違反這種限制，但基本限制2中所述借款的百分比限制將繼續得到遵守。

關於基本限制2，1940年法案允許基金向銀行借款，數額最多為其總資產的三分之一(包括借入的數額)減去其負債(不包括任何借款，但包括當時未償還的任何其他高級證券在計算時的公平市場價值)。基金也可額外借入其總資產的5%，而不考慮上述限制，以作臨時用途，例如辦理證券交易結算。可能涉及槓桿但不被視為借款的做法和投資不受政策約束。

關於基本限制第3條，1940年法案禁止基金髮行高級證券，但基金可向銀行借入至多佔基金總資產三分之一的資金，用於任何目的。基金還可以借款或從事經濟上類似的交易，如果這些交易不構成1940年法令規定的“高級證券”。上述政策將被解釋為不妨礙有關掉期、期權、遠期或期貨合約或其他衍生工具的抵押品安排，亦不妨礙首次或變動保證金的發放。

關於基本限制7，投資公司不被視為一個行業的一部分。此外，國家和市政府及其政治分支的證券不被視為由任何行業的成員發行。

養恤基金可將其剩餘資產投資於證券，其中可能包括但不限於貨幣市場工具或專門投資於貨幣市場工具的基金、在相關市場上的股票和(或)某些股指期貨合同的組合、此類期貨合同上的期權、股票期權、股票指數期權、股票掉期和互換。這些投資可用於投資未支配現金餘額，或在有限情況下，協助滿足股東贖回創建單位。基金還可為現金管理目的投資貨幣市場工具，或作為防範潛在股票市場下跌的臨時防禦戰略的一部分。

特殊考慮和風險

關於基金投資相關風險的討論載於基金招股説明書“摘要信息-投資基金的主要風險”和“關於基金投資戰略和風險的補充信息-投資基金的風險”。下文的討論補充並應與基金招股説明書的這些章節一併閲讀。

一般

對基金的投資應有一項諒解，即基金有價證券的價值可能會隨着證券發行人的財務狀況、證券的一般價值和其他因素的變化而波動。

基金還可投資於其他投資公司發行的證券、股票證券、固定收益證券和貨幣市場工具，包括回購協議。為臨時防禦目的，基金可無限制地投資於貨幣市場工具，包括回購協議或專門投資於貨幣市場工具的其他基金。

 

基金是一個積極管理的ETF，不尋求複製指定指數的表現。

市政證券風險市政證券面臨的風險是，發行人的訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況、信用評級下調或破產可能對發行人支付本金和(或)利息的能力產生重大影響，或以其他方式影響此類證券的價值。此外，由於最近的經濟危機，任何發行人在到期時支付其市政債券本金或利息的能力可能會受到重大影響。由於基本人口結構的變化等原因，某些市鎮可能難以履行其義務。

市政證券可能受到政治變化以及市政市場中與政府監管、税收、立法變化或市政安全持有人的權利有關的不確定因素的重大影響。由於發行許多市政證券是為了資助類似的項目，特別是與教育、保健、交通、公用事業以及供水和下水道有關的項目，這些部門的狀況可能影響整個市政市場。此外，個別市政保險公司財務狀況的改變會影響整個市政市場。一些城市最近出現了嚴重的財政問題，這些城市和其他城市可能繼續面臨重大的財政問題，這是由於税收減少和(或)在經濟衰退時來自州和地方政府的援助減少造成的。這可能會減少基金的收入，或損害基金保存資本和流動性的能力。市政證券可能包括收益債券，通常由特定項目或税收的收入作為後盾。收入債券的發行人從某一特定來源或設施產生的收入中支付利息和本金，例如對特定財產徵税，或從市政供水或下水道公用事業或機場產生的收入。收益債券一般不受發行人的完全信念和信用以及一般徵税能力的支持。由某一特定項目或特定資產的當前或預期收入支持的市政證券可能會受到以下因素的負面影響：支持該項目或資產的税收中止，或由於房屋價值較低而無法從項目或資產中收取收入，例如房產税較低等因素。, 由於消費者削減開支，銷售税收入減少，失業率上升，所得税收入減少。此外，由於一些市政債務可能由銀行和其他機構擔保或擔保，如果銀行或金融部門遭受經濟衰退和(或)發出擔保的機構的信用評級降低或面臨被國家評級機構降級的風險，則基金面臨的風險可能增加。

如果國內税務局(“國税局”)確定某一市政證券的發行人未遵守適用的税務要求，則該證券的利息可能成為應納税的，證券的價值可能大幅下降。

市政債券市場的流動性可能低於應税債券。關於市政證券發行者財務狀況的公開信息也可能比公共公司少。這意味着購買和出售市政證券可能更難，特別是在短時間內，市政證券對基金(以及Vaneck Vectors可持續Muni ETF投資的基礎基金)來説可能比公共公司的證券更難準確估值。由於基金(以及Vaneck Vectors可持續的Muni ETF投資的基礎基金)將其投資組合的很大一部分投資於市政證券，該基金的(以及每個標的基金的)投資組合可能比投資於非市政證券的基金面臨更大的流動性風險。此外，由於最近的金融危機，許多市政證券的價值和流動性已經下降，這也對許多市政證券發行人造成不利影響，而且可能繼續這樣做。自2007年下半年以來，包括市政證券在內的許多信貸工具市場經歷了流動性不足和劇烈波動的時期。為了應對全球經濟衰退，政府的成本負擔可以在聯邦、州和地方政府之間重新分配。此外，市政證券的發行人也可以根據破產法或類似法律尋求保護。例如, “破產法”第9章在制定和談判重組債務的計劃時，提供了財政困難的市政當局免受債權人的保護。“破產法”將“市”廣義上定義為“國家的政治分支機構或公共機構或工具”，可包括基金投資的各種證券。市政債務重組可包括延長債務期限、減少本金或利息數額、為債務再融資或採取其他措施，這可能嚴重影響債權人的權利和市政當局發行的證券的價值以及基金投資的價值。

許多發行市政證券的州和地方政府目前面臨嚴重的經濟和財政壓力，可能無法履行其義務。任何政府實體的徵税權力可能是有限的，一個實體的信用可能取決於該實體無法控制的因素。

教育債券風險。一般來説，有兩種與教育相關的債券：一種是為公立和私立學院和大學的項目融資而發行的債券，另一種是代表學生貸款集中利益的債券。為向教育機構提供資金而發行的債券面臨收入意外下降的風險，主要原因是招生人數減少或州和聯邦資金減少。可能導致收入下降或不足的因素包括限制學生支付學費的能力、可獲得的州和聯邦資金以及一般的經濟狀況。學生貸款收入債券通常由州(或分州)當局或委員會提供，並由學生貸款池提供支持。基礎助學貸款可以由國家擔保機構擔保，也可以由國家擔保機構擔保。

須由美國教育部通過其擔保的學生貸款計劃償還。其他貸款可能是私人的、沒有保險的貸款給父母或學生，這些貸款得到準備金或其他形式的信用提升的支持。因貸款違約而收回本金，可用於債券的贖回，也可用於再貸款，具體取決於程序範圍和貸款需求。支持學生貸款收入債券的現金流受到許多因素的影響，包括學生貸款拖欠率、貸款組合的調味和學生還款延期的忍耐期。與學生貸款收入債券有關的其他風險包括：關於學生貸款收入債券的聯邦立法可能發生的變化、州擔保機構償還費用以及目前有效的聯邦利息和其他項目補貼。

電力公司債券風險。電力行業一直並將繼續面臨越來越大的競爭壓力。聯邦立法可以向任何電力供應商開放輸電渠道，儘管目前尚不清楚競爭將在多大程度上演變。其他風險包括：(A)燃料的供應和成本；(B)資本的供應和成本；(C)節約對能源需求的影響；(D)迅速變化的環境、安全和許可證要求以及其他聯邦、州和地方法規的影響；(E)及時和充分的費率提高和政府對向客户收取的費率的限制；(F)反對核能的影響；(H)運營成本的增加；(I)現有設備、設施和產品的陳舊過時。

一般義務債券風險。一般債務債券不以特定項目或來源的收入作為擔保。相反，一般債務債券是由發行人的“完全信仰和信用”支持的，後者有權向居民徵税以支付債券持有人。及時付款取決於發行人的信貸質量、提高税收的能力和維持適當税基的能力。

保健債券風險。衞生保健行業受到包括聯邦、州和地方政府機構在內的一些私營和政府機構的管制行動。醫療保健行業的一個主要收入來源是醫療保險和醫療補助計劃的支付。因此，該行業對立法改革和政府對此類項目的支出削減十分敏感。許多其他因素也可能影響保健債券的行業和價值及信貸質量，例如一般和地方經濟狀況、對服務的需求、費用(包括醫療事故保險費)以及保健提供者之間的競爭。下列因素可能對保健設施的運作產生不利影響：國家和(或)州特有的健康保險交易所的實施；其他國家、州或地方的保健改革措施；醫療和技術的進步，這些進步極大地改變了對保健服務的需要或這種服務的提供方式；醫療保險範圍的變化改變了傳統的服務收費收入來源；僱主、保險公司和政府機構努力減少醫療保險和保健服務的費用；增加和減少醫療產品的成本和供應。

住房債券風險。住房收入債券一般由國家、縣、市、地方住房管理局或者其他公共機構發行。它們通常是由用發行債券所得的抵押貸款所得的收入擔保的。很難預測以發行的收益或基礎抵押貸款的未來現金流量購買的可用抵押貸款的供應量。因此，存在收益將超過供應的風險，導致債券提前退休，或者房主的還款將造成不正常的現金流動。影響多户住宅項目融資的因素很多，包括可接受的建設竣工、適當的管理、入住率和租金水平、經濟條件以及現行法律法規的變化。

產業發展債券風險。工業發展債券是由公共當局或代表公共當局發行的收入債券，以獲得資金，資助各種公共和(或)私營設施，包括商業和製造業、住房、體育、污染控制、機場、公共交通、港口和停車場設施。這些債券通常只依靠項目的收入，而不是州政府或地方政府的税收。因此，這些證券的信貸質量取決於債券融資設施的使用者和任何擔保人履行其財務義務的能力。這種債券的利息的支付和本金的償還是使用者和/或任何擔保人的責任。這些債券面臨各種各樣的風險，其中許多風險與具體項目的性質有關。一般來説，這些債券的價值和信貸質量對與經濟放緩有關的風險很敏感。

不能保證基金的收入將免除聯邦或州所得税。在發行市政債券之日後或基金購買市政債券之後發生的事件，可能導致確定該債券的利息可追溯到發行之日起計入美國聯邦所得税的總收入。這樣的確定可能導致基金先前向其股東分配的部分款項在收到當年應向這些股東徵税。聯邦或州在收入或替代最低税率方面的變化或市政債券的税收待遇方面的變化，可能會使市政債券作為投資的吸引力降低，並使其失去價值。

租賃債務風險。租賃債務可能具有通常與一般債務或其他收入債券無關的風險。租賃和分期付款購買或有條件出售合同(這些合同可能規定租賃資產的所有權最終轉給發行人)已發展成為政府發行人在不需要向發行人購買財產和設備的情況下獲得財產和設備的一種手段。

必須遵守一般適用於發行債務的憲法法定要求。某些租賃義務包含“非撥款”條款，其中規定政府發行人沒有義務根據租賃或合同進行未來付款，除非有關立法機構每年或其他定期為此目的劃撥資金。因此，對載有“非批款”條款的租賃義務的持續租賃付款取決於今後的立法行動。如果不採取這些立法行動，租賃債務持有人在行使其權利，包括財產處置方面可能會遇到困難。在這種情況下，基金可能無法收回債務的全部本金。

市政市場中斷風險。市政證券的價值可能受到市政市場中與涉及市政證券徵税或破產情況下市政證券持有人權利的立法或訴訟有關的不確定因素的影響。關於限制或取消市政證券利息的聯邦所得税豁免的提案不時提交給國會。還可以向州立法機構提出一些提案，這些提案將影響對市政基金分配的國家税收處理。如果這些建議獲得通過，市政證券的可得性和市政基金所持股份的價值將受到影響。市政破產相對較少，美國破產法中關於此類破產的某些條款不明確，仍未經過檢驗。此外，州法律對市政發行人的適用可能在各州之間或州內的市政證券發行人之間產生不同的結果。這些法律上的不確定性可能影響市政證券市場，影響市場的某些特定部分，或影響特定證券的相對信貸質量。還有一種可能性，即由於訴訟或其他條件，發行人履行其支付市政證券利息和本金的義務的權力或能力可能會受到重大影響，或其義務可能被認定無效或無法執行。這種訴訟或條件有時會給市政證券或其某些部分的市場帶來不確定性，或對特定債券的信用風險產生重大影響。不利的經濟、商業, 法律或政治發展可能以同樣方式影響基金的全部或大部分市政證券。任何這些影響都可能對基金持有的部分或所有市政證券的價格產生重大影響。

資源回收債券風險。資源回收債券是一種為建設固體廢物焚燒爐或廢物到能源工廠等設施而發行的收入債券。通常，私營公司參與其中，至少在建造階段，收入來源由市政當局為使用這些設施而支付的費用或租金來保證。這些債券通常只依靠項目的收入，而不是州或地方政府的税收。因此，這些證券的信貸質量取決於債券融資設施的使用者和任何擔保人履行其財務義務的能力。資源回收項目、環境保護條例和項目經營者税收激勵措施的可行性可能影響資源回收債券的價值和信貸質量。

特別税債風險。特別税債券通常通過單一税或一系列特別税(如增加財產税)予以支持和支付。税收不能產生足夠的收入來償還債券的債務，可能會導致債券的價值下降。影響特定項目的不利條件和發展可能導致市政證券發行者的收入減少，這可能對基金組合的價值產生不利影響。

税收風險。與任何投資一樣，你應該考慮你對基金股份的投資將如何徵税。招股説明書和SAI中的税務信息作為一般信息提供。你應該諮詢你自己的税務專家，關於投資基金股份的税務後果。

煙草債券風險。煙草結算收入債券通常不是一國或其任何政治分支的一般義務或法律義務，一國或任何政治分支的完全信仰和信用、徵税權力或任何其他資產或收入都不保證支付任何此類債券。此外，煙草公司出售煙草產品的利潤本身是可變的，難以估計。不能保證煙草公司將獲得足夠的收入來支付在煙草債券下應支付的款項。煙草公司的收入可能因通過新立法和(或)訴訟而受到不利影響。

運輸債券風險。可發行運輸債務，為機場、收費公路、公路或其他過境設施的建設提供資金。機場債券取決於航空業的總體穩定性和以機場作為樞紐的某一特定航空公司的穩定性。空中交通一般遵循更廣泛的經濟趨勢，也受到燃料價格和供應的影響。收費公路債券也受到燃料的成本和供應以及收費水平、競爭道路的存在和一個地區的總體經濟健康的影響。燃料成本和可獲性也會影響其他與運輸有關的證券，就像公共交通等其他運輸形式的存在一樣。為某一運輸項目融資而發行的市政證券往往完全依賴於該項目的收入來支付本金和利息。影響某一項目的不利條件和發展可能導致市政證券發行者的收入減少。

水和下水道債券的風險。由於發行人的重要性、壟斷地位和普遍不受阻礙地提高利率的能力，水和下水道收入債券往往被認為具有相對安全的信貸。儘管如此，供水不足

由於雨水不足，徑流或積雪是一個問題，已導致過去的違約。此外，公眾對提高利率的抵制、昂貴的環境訴訟和聯邦環境授權是水和下水道債券發行者面臨的挑戰。

美國聯邦政府對期貨合約及某些期權合約的税務處理

為了聯邦所得税的目的，基金可能需要對市場進行標記，並將截至年底的某些期貨合同和期權合同的未實現淨損益以及當年實際實現的收益確認為應納税年度的收入。期貨合約的收益或虧損需在市場上標明，長期為60%，短期資本損益為40%。適用這一規則可能會改變分配給股東的時間和性質。基金可能被要求推遲確認期貨合同或某些期權合同的損失，但以基金持有的相關頭寸的任何未確認收益為限。

基金每年向股東分配為美國聯邦所得税目的確認的任何淨資本收益(包括基金財政年度結束時某些期貨交易和某些期權合同的未實現收益)。這種分配與基金其他投資的資本收益分配相結合，並就分配的性質向股東提供諮詢意見。

濃度考慮

如果養恤基金的投資集中於某一特定部門或行業或行業集團，則基金面臨的風險是，對該部門或行業產生不利影響的經濟、政治或其他條件將對基金產生更大的負面影響，而不是基金的資產投資於更廣泛的各種部門或行業。國家和市政府及其政治分支機構的證券不被視為由任何行業的成員發行。

網絡安全

基金、其服務提供商、交易所和經授權的參與人(下文界定)容易受到網絡安全風險的影響，其中包括盜竊、未經授權的監測、發佈、濫用、丟失、銷燬或腐敗機密和高度受限的數據；拒絕服務攻擊；未經授權進入相關係統、對基金及其服務提供者用於服務基金業務的網絡或設備作出妥協；或支持基金及其服務提供者的有形基礎設施或運營系統出現業務中斷或故障。針對基金、其服務提供商、交易所或授權參與人的網絡攻擊或安全故障可能對基金及其股東產生不利影響，除其他外，可能造成財務損失；基金股東無法處理業務和基金的交易；無法計算基金的資產淨值；違反適用的隱私和其他法律；監管罰款、處罰、名譽損害、償還或其他賠償費用；和(或)額外的合規費用。基金可能會為網絡安全風險管理和補救目的承擔額外費用。此外，網絡安全風險還可能影響基金投資的證券發行者，這可能導致基金對此類發行人的投資失去價值。我們不能保證基金、其服務提供者、聯交所或獲授權的參與者日後不會因網絡攻擊或其他違反資訊保安的行為而蒙受損失。

證券貸款

基金可將證券借給經批准的借款人，包括基金證券借貸代理人、州街銀行和信託公司(“州街”)的附屬公司。證券貸款使基金能夠保留貸款證券的所有權，同時賺取額外收入。借款人提供的現金或非現金抵押品至少相當於貸款證券價值的102%(外國證券為105%)。擔保品由國家大街代表基金維持。通過貸款交易作為抵押品收到的現金通常投資於貨幣市場基金的股票。將所投資的現金以及借出的證券投資於市場升值或貶值。非現金抵押品由美國政府或其一家機構發行或擔保的證券組成，不能由

基金：基金保持就涉及影響貸款證券的重大事件的代理提案投票或同意的能力。如果借款人因無力償債或其他原因而不履行歸還貸款證券的義務，基金組織在收回貸款證券或獲得擔保品方面可能會遇到延誤和費用。對外國證券來説，這些延誤和成本可能會更大。如果基金無法收回貸款的證券，則可出售抵押品，並可在市場上購買替代投資。抵押品的價值可能在購買替代投資時低於重置投資的價值。

交易所上市交易

關於與基金投資有關的交易所上市和交易事項的討論載於基金的招股説明書，標題為“簡要信息-投資基金的主要風險”、“關於基金投資戰略和風險的補充信息-投資基金的風險”、“股東信息-確定資產淨值”和“股東信息-買賣交易所交易股票”。下文的討論補充並應與基金招股説明書的這些章節一併閲讀。

基金的股票預計會獲準在交易所上市，但須視乎發行通知而定，並會以與其資產淨值可能有不同程度的價格在二級市場交易。如：(1)自基金開始交易之日起計的最初12個月期間內，連續30個或以上交易日內，該等股份的受益持有人少於50人，(2)基金的某些投資組合持有資料並非同時提供予所有市場參與者，(3)基金的IIV(此處界定)已不再計算或可供使用，(4)“外匯規則”所載的某些持續上市標準並無持續維持，則交易所可但無須將基金股份從上市日期中刪除；(3)基金的IIV(在此界定)不再計算或可供使用；(4)“外匯規則”所載與投資組合持有有關的某些持續上市標準並無持續維持，(5)基金沒有提交證券及交易管理委員會(“證券交易委員會”)所規定的任何文件，或聯交所知道基金不符合證券交易委員會給予基金的任何豁免令或不採取行動寬免的條件，或(6)該等其他事件或存在條件，而聯交所認為不適宜在該交易所作進一步交易。此外，在信託終止後，交易所會將該等股份從上市及交易中刪除。我們不能保證繼續滿足聯交所維持基金股份上市所需的條件。

與在交易所交易的其他證券一樣，基金股票二級市場交易的經紀佣金將以按慣例水平商定的佣金為基礎。

為了向投資者提供一個基礎，以衡量交易所股票的市場價格是否與基金每股資產的現值大致一致，基金股票的最新價值在日內(“IIV”，也稱為指示性優化證券價值)通過綜合磁帶協會B網絡的設施進行傳播。定期交易所交易時間每15秒分發一次IIV。基金不參與或負責計算或傳播IIV，也不保證IIV的準確性。

獨立調查股有一個證券部分和一個現金部分，反映基金可能持有的現金和其他資產。IIV所包含的證券價值是基金存款證券的價值(如下文“創建和贖回創建單位-基金存款”項下所界定)。雖然“投資IV”反映了在購買設立股時所需存放的存款證券的大致現值，但它不一定反映養恤基金在某一特定時刻持有的當前證券組合的確切組成，因為基金目前的投資組合可能包括不屬於當前存款證券一部分的證券。因此，不應將基金在交易所交易時間內散發的國際資產負債表視為對基金資產淨值的實時更新，因為該資產淨值每天只計算一次。

IIV中的現金部分可包括應計利息、股息和其他收入估計數減去支出。如果適用的話，IIV還反映了美元與適用貨幣之間的匯率變化。

信託委員會

信託的受託人及高級人員

信託基金董事會由六名受託人組成，其中五名不是信託基金(“獨立受託人”)的“利害關係人”(按1940年法令的定義)。獨立受託人周鴻震先生擔任董事局主席。審計委員會負責監督信託基金的管理和運作，包括全面監督顧問和信託其他服務提供者履行的職責。顧問負責信託公司的日常行政和商業事務.

董事會認為，每個受託管理人的個人經驗、資格、屬性或技能與其他受託人的經驗、資格、屬性或技能相結合，得出結論認為，董事會擁有履行其對信託基金的監督責任所必需的技能和屬性。董事會認為，董事會有能力審查、批判性地評價、質疑和討論向其提供的信息，與顧問、其他服務提供者、律師和獨立審計員進行有效互動，並在履行職責時行使有效的業務判斷，支持這一結論。董事會還審議了其成員在得出結論方面的下列經驗、資格、屬性和(或)技能：該人的性格和正直；作為信託董事會成員的服務期限；該人是否願意服務以及願意和有能力投入履行受託人職責所需的時間；以及就範埃克先生以外的每一位受託人而言，他不是信託基金的“有關人員”(1940年法案中所界定的)。此外，以下具體經驗、資格、屬性和/或技能適用於每一位受託人：周先生，

具有豐富的商業和金融經驗，特別是在投資管理行業，通過他在太平洋證券交易所的參與，在交易和市場方面的經驗，以及擔任各企業和非營利組織的首席執行官、董事會成員、合夥人或執行幹事；Hesslein女士，商業和金融經驗，特別是在投資管理行業，並擔任各種業務的總裁、董事會成員和/或執行官員；肖特先生，業務和金融經驗，特別是在投資管理行業，並擔任各種業務的總裁、董事會成員或執行幹事；Side底線先生，商業和金融經驗，特別是在投資管理行業，並擔任各種業務的合夥人和/或執行幹事；斯坦伯格先生，擔任媒體公司SmartBrief總裁和首席執行官；van Eck先生，商業和金融經驗，特別是投資管理行業的經驗，並擔任各種業務的總裁、執行官員和/或董事會成員，包括顧問Van Eck Securities Corporation(“VESC”)和Van Eck絕對回報顧問公司(“VEARA”)。提及受託人的經驗、資格、屬性和技能符合證券交易委員會的要求，並不構成在董事會或任何受託人之外具有任何專門知識或經驗，也不應因此而對任何此類人員或董事會規定更大的責任或責任。

信託基金的受託人、其地址、在信託中的職位、出生年份、任期和任職期間、過去五年的主要職業、由每名受託人監督的基金綜合體的投資組合數目以及由受託人擔任的其他董事職位(如有的話)列示如下。

獨立受託人

感興趣的受託人e

軍官信息

信託基金的官員、他們的地址、在信託機構的職位、出生年份和過去五年的主要職業列示如下。

信託基金董事會舉行會議[]截至財政年度的時間[].

董事會有一個審計委員會，由五名獨立董事組成。海斯萊因女士和周先生、肖特先生、副主席女士和斯坦伯格先生目前擔任審計委員會成員，赫斯萊恩女士和周先生、肖特先生、副主席先生和斯坦伯格先生被指定為經修正的1934年“證券交易法”(“交易所法”)第407條規定的“審計委員會財務專家”。肖特先生是審計委員會主席。審計委員會除其他外，有責任：(1)監督信託基金的會計和財務報告程序及其對財務報告的內部控制；(2)監督信託基金財務報表及其獨立審計的質量和完整性；(3)監督或酌情協助審計委員會監督信託基金遵守與信託基金的會計和財務報告、財務報告的內部控制和獨立審計有關的法律和監管要求；(Iv)在委任信託獨立註冊會計師事務所之前，批准聘用該信託公司，並在有關方面審查和評估信託獨立註冊會計師事務所的資格、獨立性及業績；及(V)擔任信託獨立註冊會計師事務所與全體董事會之間的聯絡人。審計委員會開會[]截至財政年度的時間[].

董事會還有一個提名和公司治理委員會，由五名獨立董事組成。海斯萊恩女士和周先生、肖特先生、副主席先生和斯坦伯格先生目前擔任提名和公司治理委員會成員。斯坦伯格先生是提名和公司治理委員會主席。提名和公司治理委員會除其他外，有責任：(1)必要時評價董事會、其委員會和小組委員會的組成，並向董事會提出委員會認為適當的建議；(2)審查和界定獨立受託人資格；(3)審查擔任董事會及其各委員會董事的個人的資格；(4)評價、推薦和提名合格的個人以選舉或任命董事會成員，並建議任命每個委員會和小組委員會的成員和主席；及(V)不時檢討及評估委員會轄下各委員會及小組委員會的表現，並向管理局報告結果。提名和公司治理委員會舉行會議[]截至財政年度的時間[].

董事會確定，鑑於信託基金的業務和性質，其領導結構是適當的。關於其決定，董事會認為董事會主席是一名獨立受託人。董事會主席可以在制定董事會議程方面發揮重要作用，也是管理層與其他獨立董事之間交往的關鍵人物。獨立董事認為，主席的獨立性有助於顧問與獨立董事之間進行有意義的對話。聯委會還認為，每個委員會的主席都是一名獨立受託人，在各董事會委員會的職能和活動方面產生類似的好處。獨立董事還定期在管理層之外舉行會議，並由獨立法律顧問提供諮詢意見。審計委員會確定，其各委員會有助於確保信託基金擁有有效和獨立的治理和監督。董事會還認為，其領導結構有助於有秩序和有效地向包括顧問在內的信託基金管理部門的獨立董事提供信息。審計委員會每年審查其結構。

作為其為股東利益監督信託的責任的一個組成部分，董事會作為一項一般事務，負責監督信託的投資項目和業務事務的風險管理。董事會在風險管理方面的職能是監督和不積極參與或協調信託的日常風險管理活動。審計委員會認識到，並非所有可能影響信託基金的風險都能查明，消除或減輕某些風險可能不切合實際或具有成本效益，可能有必要承擔某些風險(如與投資有關的風險)，以實現信託基金的目標，為應對某些風險而採用的程序、程序和控制措施的有效性可能有限。此外，董事會收到的可能與風險管理事項有關的報告通常是相關信息的摘要。

審計委員會主要通過審計委員會，並通過審計委員會本身的監督，對風險管理進程進行監督。信託公司面臨許多風險，如與投資相關的風險和合規風險.顧問的工作人員力求查明和處理風險，即可能對信託的業務、業務、股東服務、投資業績或聲譽產生重大不利影響的事件或情況。在董事會或董事會適用委員會的全面監督下，信託基金、顧問及其附屬公司採用各種程序、程序和控制措施，以查明可能發生的事件或情況，減少發生此類事件或情況的可能性和(或)減輕發生此類事件或情況的影響。針對不同類型的風險，採用了不同的過程、程序和控制措施。各種人員，包括信託基金的首席合規幹事，以及顧問和其他服務提供者的各種人員，如信託的獨立會計師，可就風險管理的各個方面以及出現的事件和情況以及對此作出的反應，向審計委員會和(或)聯委會報告情況。

[信託基金的高級人員及受託人合計擁有不足1%的基金股份。[], 2020.]

對於每個受託管理人，受託管理人有權擁有的股票證券(包括通過信託的遞延賠償計劃擁有的所有權)和受受託人監督的所有經顧問諮詢的註冊投資公司(“投資公司家族”)的美元權益範圍如下。

*Hesslein女士於2019年9月2日成為董事會成員。截至這一日期，她沒有在信託中持有任何股權證券。

就每名獨立受託人及其直系親屬而言，任何人不得在基金的投資經理或主要承銷商，或直接或間接控制、控制或與基金的投資經理或主要承銷商共同控制、控制或共同控制的人(註冊投資公司除外)擁有實益或紀錄證券。

受託人的薪酬

信託基金每年付給每位獨立受託人110 000美元，為董事會排定的季度會議和董事會每次特別會議支付每次會議費用20 000美元，電話會議每次會議費用為10 000美元。此外，信託基金每年付給聯委會主席62 000美元，審計委員會主席每年支付26 000美元，治理委員會主席每年支付18 000美元。信託基金還補償每位受託管理人出席此類會議的旅費和其他自付費用.作為受託人補償的一部分，不計養卹金或退休福利。

下表顯示信託基金在截至財政年度向受託人支付的補償。[]每年受託人的費用可由信託委員會定期審查和更改。

投資組合控股披露

養恤基金的投資組合每天公開傳播，基金通過財務報告和新聞服務，包括可公開訪問的因特網網站，如www.vaneck.com，向企業開放。此外，在國家證券結算公司(NSCC)開設交易所之前，一份籃子組成文件(其中包括證券名稱和用於交換創建單位的共享數量)以及估計數和實際現金成分每天都會通過美國國家證券交易委員會(SEC)註冊的結算機構公開傳播。籃子是基金的一個設立股。信託、顧問、保管人(見下文)和分銷商(定義如下)將不會傳播與信託有關的非公開信息。

季度投資組合時間表

信託基金必須在第一和第三個財政季度之後，在表格N-港口向SEC披露基金所持投資組合的完整時間表。信託公司的表格N端口文件可在證券交易委員會的網站上查閲，網址為http://www.sec.gov.。你可以寫信或發電子郵件給證券交易委員會的公共參考部分，並要求他們寄給你有關基金的信息。他們會向你收取這項服務的費用。基金持有投資組合的完整時間表也可通過基金網站www.vaneck.com或撥打800.826.2333查詢。

潛在利益衝突

顧問(及其負責人、附屬公司或僱員)可擔任其他客户帳户的投資顧問，併為自己的帳户進行投資活動。這類“其他客户”可能有投資目標，也可能執行類似基金的投資戰略。當顧問為其他客户執行類似或直接違反基金頭寸的投資戰略時，基金證券的價格可能受到不利影響。例如，當基金的採購或銷售訂單與其他基金和(或)其他客户的定購單合併在一起並在其中分配時，基金支付或收到的價格在購買時可能更多，或在銷售中低於僅擔任基金顧問的顧問。當其他客户出售基金所擁有的證券時，該證券的價格可能會因出售而下降。顧問從其他客户獲得的補償可能高於基金支付給顧問的報酬。該顧問執行了監測整個基金及其其他客户的交易的程序。

道德守則

基金、顧問和分銷商各自根據1940年法案(“規則17j-1”)的規則17j-1通過了一項道德守則。這類道德守則除其他外，要求“接觸人”(如規則17j-1所界定的)行為。

以避免任何實際或潛在利益衝突或濫用信任和責任地位的方式進行的個人證券交易。“道德守則”允許這些人投資於基金可能購買和持有的證券，但這種投資必須符合“道德守則”的規定。

代理投票政策和程序

基金的代理投票記錄將應要求提供，電話為800.826.2333，並可在證券交易委員會網站http://www.sec.gov.上查閲。基金投資組合證券的代理按照顧問的代理投票政策和程序進行表決，這些政策和程序載於本證券投資協定附錄A。

信託每年必須披露基金在表格N-PX上的完整代理投票記錄，涵蓋期間為7月1日至6月30日，並至遲於8月31日提交證券交易委員會。基金的表格N-PX可致電800.826.2333或寫信至紐約第三大道466號，紐約，紐約，10017。該基金的表格N-PX也將在證券交易委員會的網站www.sec.gov上查閲。

管理

下列資料應與招股説明書“基金管理”一節一併閲讀，以補充下列資料。

投資顧問

van Eck Associates公司是基金的投資顧問，在董事會的普遍監督下，負責基金的日常投資管理。該顧問是一家總部設在紐約的私營公司，管理着許多集合投資工具和獨立賬户。該顧問自1955年成立以來一直由van Eck家族成員全資擁有，其股份由顧問的首席執行官Jan van Eck及其家人持有。上文討論了van Eck先生與信託基金和顧問的立場。

該顧問根據信託基金與顧問之間的投資管理協議(“投資管理協定”)擔任基金投資顧問。根據“投資管理協定”，顧問在聯委會的監督下，並按照基金規定的投資政策，管理養恤基金資產的投資。顧問負責下購單和銷售單，並不斷監督養恤基金的投資組合。

賠償。根據“投資管理協議”，信託基金同意賠償顧問的某些責任，包括根據聯邦證券法承擔的某些責任，除非這種損失或責任是由於故意瀆職、惡意或嚴重疏忽履行職責或罔顧其義務和職責而造成的。

補償。根據“投資管理協定”，顧問負責養恤基金的所有費用，包括轉帳機構、保管、基金管理、法律、審計和其他服務的費用，但根據“投資管理協定”支付的費用、獲得的基金費用和費用、利息費用、提供費用、交易費用、税收和特別費用除外。就基金的服務而言，基金已同意每年向顧問支付相等於[]佔其日平均淨資產的百分比。不包括在統一管理費中的發行費用是：(A)與基金出售股份有關的法律費用；(B)證券交易委員會和州登記費；(C)基金股票在交易所上市所支付的初始費用。儘管如此，顧問已同意支付所有此類報價費用，直至至少[].

術語。“投資管理協定”每年須經(1)聯委會批准，或(2)基金未清償的有表決權證券(1940年法令所界定)的過半數表決，但在任何一種情況下，此種延續也須由董事會過半數的成員(如1940年法所界定的)，在為就此種核準進行表決而舉行的會議上親自投票批准。“投資管理協定”可在60天通知董事會或持有(1940年“法案”所界定的)多數人對基金未清償的有表決權證券投贊成票的情況下終止。“投資管理協定”也可在顧問發出60天通知後終止，並在轉讓時自動終止(如1940年法所界定)。

行政長官

Van Eck Associates公司還根據“投資管理協定”擔任信託管理人(以“管理人”身份)。根據“投資管理協定”，顧問有義務持續提供信託委員會認為對信託基金和基金進行適當管理所需的行政服務。顧問一般將協助信託基金和基金運作的所有方面；提供和維護辦公室設施、統計和研究數據、數據處理服務、辦事員、簿記和記錄保存服務(包括但不限於保存1940年法案及其規則所要求的賬簿和記錄，但其他代理人除外)、內部審計、行政和行政

服務、文具和辦公用品；編寫給股東或投資者的報告；準備和提交納税申報表；為向證券交易委員會和各州藍天管理機構報告和提交報告提供財務信息和輔助數據；為董事會會議提供輔助文件；就遵守“信託聲明”、法規、投資目標和政策以及聯邦和州證券法的遵守情況提供監測報告和協助；安排適當的保險範圍；計算資產淨值、淨收益和已實現資本損益；與提供服務的代理人和其他人談判安排、監督和協調其活動。VEAC擁有Van Eck證券公司(“分銷商”)100%的普通股。

託管人和轉帳代理人

位於馬裏蘭州波士頓林肯街1號的州立街根據託管人協議擔任基金託管人(以“保管人”的身份)。作為保管人，州立街持有基金的資產。作為對這些保管服務的補償，除其他項目外，州立街還收取交易費、基於資產的保管費和透支費，並可由基金報銷其自付費用。州立街根據一項轉讓機構協議充當基金的轉帳代理人(以這種身份，即“轉帳代理人”)。此外，州立街根據基金會計協議向基金提供各種會計服務。

分銷商

範艾克證券公司是股票的主要承銷商和分銷商。其主要地址是紐約第三大道666號，紐約，10017，投資者信息可撥打800.826.2333查詢。分銷商已與信託簽訂協議，該協議自其生效之日起繼續有效，除非任何一方在信託和顧問或分銷商提前60天書面通知另一方時終止，或直至信託或基金終止發行其股份，並在此之後每年可續展(“分配協議”)，並根據該協議分配股份。股票將繼續由信託基金出售，僅在創建單位，如下所述的“創建和贖回創建單位-創建單位的創建程序”。分發服務器不分發小於創建單位的共享。分銷商將向購買創建單位股份的人員提供招股説明書，並保存與其一起下的訂單和由其提供的確認書的記錄。分銷商是根據“交易所法”註冊的經紀交易商，也是金融行業監管局(FINRA)的成員。分銷商在確定信託的投資政策或信託將購買或出售哪些證券方面沒有任何作用。

分銷商還可以與經紀人經銷商或其他參與方和DTC參與者(如下文所定義)簽訂銷售和投資者服務協議，以提供分銷援助，包括經紀人和股東的支持以及教育和宣傳服務，但必須從自己的資產中支付給該經紀人或其他人。

“分配協定”規定，在不支付任何懲罰的情況下，可隨時終止該協議：(一)以獨立信託人多數票表決，或(二)以基金未清償的有表決權證券的多數票(1940年法令所界定)的多數票，向分銷商發出至少60天的書面通知。分銷協議也可在經銷商提前60天通知時終止，並在轉讓時自動終止(如1940年法令所定義)。

證券貸款

根據基金與州立街之間的證券借貸協議(“證券貸款協議”)(以“證券貸款代理”的身份)，基金可以通過證券貸款代理機構將其證券借給某些合格的借款人。證券貸款代理機構負責管理基金的證券借貸計劃。這些服務包括與認可借款人安排證券貸款，以及向每一借款人收取欠基金的費用及回扣。證券貸款代理機構還收集和維護抵押品，以確保每個借款人的義務，並在市場上標記每日貸款證券的價值。如果借款人拖欠貸款，則授權證券貸款代理人行使合同補救辦法，並根據“證券貸款協議”的條款，同意賠償基金因借款人未能歸還貸款擔保而造成的損失，這一損失不包括與抵押品再投資有關的損失。證券貸款代理機構也可以根據證券貸款協議，將作為抵押品收到的現金投資於預先批准的投資中。證券貸款代理機構保存貸款記錄和由此產生的收入，並提供基金認為監測證券貸款計劃所需的記錄。

由於基金是新成立的，基金並沒有進行任何證券借貸活動。[截至本招股説明書的日期].

由投資組合經理管理的其他帳户

下表列出了基金投資組合管理人告知的其他賬户(不包括養恤基金)的數目和類型，以及截至他管理的基金上一個財政年度結束時這些賬户中管理的資產：

雖然由科爾比先生管理的信託基金可能有不同的投資戰略，但顧問不認為管理各種賬户對科爾比先生或顧問造成重大利益衝突。

投資組合經理補償

投資組合經理得到固定的基本工資和獎金。獎金的發放取決於投資分析的質量和基金的管理。基金管理的質量包括複製、再平衡、投資組合監測和有效運作等問題。監管費用結構迥異的賬户的投資組合經理通常會得到可支配獎金的補償，而不是一套有助於減少潛在利益衝突的公式。有時，顧問及其附屬公司用獎勵費管理賬户。投資組合經理可以作為其他客户的投資組合經理。這類“其他客户”可能有投資目標，也可能執行類似基金的投資戰略。當證券組合管理人為其他客户實施類似或直接違反基金頭寸的投資戰略時，基金證券的價格可能受到不利影響。基金的投資組合經理為管理其他客户帳户而獲得的報酬可能高於基金經理為管理基金而獲得的報酬。該顧問實施了監測各基金和其他客户之間交易的程序。

投資組合經理股份所有權

[截至[]，科爾比先生沒有實益地擁有基金的任何股份。]

經紀交易

當選擇經紀人和交易商處理投資組合證券的買賣時，顧問尋求以優惠的價格迅速執行訂單。一般來説，顧問與這些證券的認可交易商合作，除非在其他地方可以獲得更好的價格和執行訂單。除非得到豁免令或適用規則或條例的許可，否則基金將不處理本金交易中的附屬公司。顧問對其客户負有義務，在已完成的交易中尋求最佳執行。該顧問不打算為接受研究服務而從該經紀人或無關聯第三方獲得優惠的價格和迅速執行的目的而選擇經紀人和交易商。

顧問對代表信託公司購買或出售證券的訂單進行一般監督。如果在或幾乎同時考慮購買或出售信託基金的有價證券和由顧問監督的一家或多家其他投資公司或客户的組合證券，這些證券的交易將以顧問認為對所有人公平的方式分配給幾家投資公司和客户。在某些情況下，就信託而言，這一程序可能對擔保的價格或數量產生不利影響。然而，在其他情況下，參與批量交易和談判較低的經紀佣金的能力可能有利於信託基金。首要考慮的是最佳執行。

投資組合的週轉率可能因年而異，也可能在一年內發生變化。較高的週轉率可能導致較高的經紀費用、基金一級的額外應税收入和更多的應税分配。經紀佣金的總體合理性由顧問根據其對其他機構投資者為類似服務支付的佣金一般水平的現有信息進行評估。

由於養恤基金是在本證券交易所之日或之後開始運作的，因此基金沒有為經紀佣金支付任何款項。

單記系統

以下信息補充，應結合基金招股説明書中題為“股東信息-買賣交易所交易的股票”的章節來閲讀。

存託公司(“DTC”)作為股票的證券保管人。基金的股份由以直接交易委員會或其代名人名義註冊並存放於直接交易公司或代直接投資公司的證券所代表。股票將不予發行。

DTC是一家有限用途的信託公司，其目的是持有其參與者(“dtc參與者”)的證券，並通過直接交易委員會參與者賬户上的電子賬簿記錄變化，便利此類證券參與者之間的證券交易的清關和結算，從而消除了證券證書實物流動的需要。DTC參與者包括證券經紀人和交易商、銀行、信託公司、清算公司和某些其他組織，其中一些組織(和/或其代表)擁有直接交易委員會。更具體地説，DTC由其許多DTC參與者以及紐約證券交易所(NYSE)和FINRA擁有。銀行、經紀人、交易商和信託公司等直接或間接通過或維持與直接交易委員會參與者(“間接參與者”)的託管關係的銀行、經紀人、交易商和信託公司也可利用直接或間接的直接交易系統。

股份的實益所有權僅限於直接交易參與者、間接參與者和通過直接交易參與者和間接參與者持有利益的人。業權份數中的實益權益的擁有(在此稱為“實益擁有人”)顯示在直接交易委員會(就直接交易委員會參與者而言)和直接交易參與人的記錄(關於間接利益)的記錄上，並僅通過這些記錄進行所有權轉讓。

不屬於直接貿易中心參與者的參與者和受益所有人)。受益所有人將收到或通過直接貿易委員會參與者書面確認其購買股份。

將所有通知、陳述和其他通信傳遞給受益所有人如下。根據信託與DTC之間的保存協議，DTC必須應要求向信託公司提供一份每個直接交易參與方所持股份的清單，並向信託基金收取費用。信託公司應直接或間接地通過直接或間接的直接或間接地詢問每信託應按DTC參與者合理要求的形式、編號和地點，向每一名DTC參與者提供此種通知、聲明或其他通信的副本，以便該DTC參與方可直接或間接地將該通知、聲明或通信轉交給這些受益所有人。此外，信託公司應向每一此類直接交易參與者支付公平合理的數額，以償還與此種傳送有關的費用，但須符合適用的法定和監管要求。

股份應分配給DTC或其指定人Cde&Co.，作為所有股份的註冊持有人。DTC或其代名人在收到任何此類分配後，應立即將DTC或其代名人的記錄中顯示的與其各自的股票實益權益成比例的付款記入DTC參與人賬户。直接交易委員會參與者向間接參與者和通過直接貿易中心參與者持有的股份的實益所有人支付的款項將受常設指示和習慣做法的制約，就像目前以不記名形式或以“街道名稱”登記的客户賬户所持有的證券一樣，這些直接交易參與者將負責支付。

信託對有關實益擁有人的紀錄或通知的任何方面，或因該等股份的實益擁有權權益而作出的付款，或就維持、監督或覆核與該等實益擁有權權益有關的任何紀錄，或就直接交易委員會與直接交易委員會參與者之間關係的任何其他方面，或就該等直接交易參與人與間接參與人及實益擁有人之間的關係，並無責任或法律責任。

DTC可決定在任何時候停止就股份提供服務，向信託公司發出合理通知，並根據適用法律履行其對信託的責任。在這種情況下，信託應採取行動，為直接交易委員會以可比費用履行其職能尋找替代者，或在無法替代的情況下，發行和交付代表股份所有權的印刷證書，除非信託就其作出其他令交易所滿意的安排。

創造和救贖創造單位

一般

基金將只通過分銷商連續發行和出售股票，沒有初始的銷售負擔，在收到適當形式的訂單後，在收到適當形式的訂單後，在其下一次確定的淨值上，在任何商業日(如本文所定義的)。“證券法”第144 A條所界定的非“合資格機構買家”的獲授權參與者，將不能接受根據第144 A條規則有資格轉售的受限制證券，作為贖回的一部分。

    

與基金有關的“商業日”是紐交所營業的任何一天。截至招股説明書的日期，紐約證券交易所慶祝下列節日：新年，馬丁路德金，小。總統日(華盛頓生日)，耶穌受難日，陣亡將士紀念日，獨立日，勞動節，感恩節和聖誕節。

基金存款

購買設立單位的代價一般包括指定證券組合(“存款證券”)的實物存款和下文所述的現金數額(“現金部分”)，或基金準許或要求的現金數額。現金部分連同存款證券(如適用的話)被稱為“基金存款”，它代表股票的最低初始和後續投資金額。現金部分代表創造單位的資產淨值與存款證券的市場價值之間的差額，可能包括股利等值支付。“股利等值支付”使基金能夠在下一個股利支付日完全分配股利，並且是按每一設立單位計算的數額，等於所有基金證券的股利，在這種分配的累積期內(“累積期”)，扣除該期間的開支和負債，猶如信託在整個累積期內持有所有基金證券一樣。累積期從基金的前股息日開始，到下一個前股息日結束。

管理員通過NSCC在每個營業日(當前上午9：30)在交易所營業之前提供服務。“東方時間”)、每項存款證券的名稱及所需股份數目的清單(根據上一個營業日結束時的資料)，以及基金的現金部分。適用於以下所述的任何調整後的基金存款

在下一次公佈的基金存款組合公佈前，才可實施基金設立單位的設立。

養恤基金存款所需存款證券的身份和數目因顧問不時反映調整和公司行動事件而發生變化，以實現基金的投資目標。此外，信託保留接受與存款證券不同的一籃子證券或現金的權利，或允許或要求將一筆金額的現金(即“以現金代替”的數額)添加到現金部分，以取代任何存款證券，其中除其他原因外，除其他原因外，由於當地法律或市場公約規定的實物創造秩序，或可能沒有資格通過清算程序(見下文)以信託名義重新登記，或可能沒有資格由參與締約方進行交易(以下定義)。鑑於上述情況，為了複製實物創造訂單過程，信託公司期望在二級市場上購買以現金為代表的存款證券(“市場購買”)。在該等情況下，如信託因根據本地法律或市場慣例，或基於其他理由，因不能以信託名義以信託名義重新登記存款證券，或因其他原因，獲授權參與者會向信託償還信託，原因包括信託購買證券的市值與代替現金數額之間的任何差額(該筆款項可由顧問酌情決定), 適用的註冊費和税金。與信託公司收購存款證券有關的經紀佣金將以基金的費用為代價，並將影響基金所有股份的價值；但顧問可根據存款證券的組成變化或代付現金的構成情況調整交易費用，以保護正在進行中的股東。上文所述調整將反映顧問在基金存款交付時宣佈生效之日所知的因股票分割和其他公司行動而發生的變化。

除了構成基金存款目前存款證券的證券名稱和數量清單外，署長還通過國家統計委員會提供(1)在每個營業日、股利等值付款(如有的話)以及通過幷包括前一個營業日生效的現金部分估計數，即基金的未發行股票；(2)在整個一天內，連續提供每股指示性投資組合價值。

設立單位的程序

為了有資格向分銷商下訂單以創建基金的創建單位，一個實體或個人必須是(1)“參與方”，即通過NSCC的連續淨結算系統參與清算過程的經紀人-交易商或其他參與者；或(2)DTC參與者(見“僅記帳系統”)；在任何一種情況下，都必須與分銷商和轉讓代理就創建和贖回創建單位(根據其條款不時進行修改)(“參與方協議”)(下文討論)簽署協議。參與締約方和直接合作參與方被統稱為“授權參與方”。基金的所有設立單位，不論如何設立，都將以儲蓄公司的名義記入保存人的記錄，供直接交易委員會參與人帳户使用。

創建創建單位的所有命令必須以[]基金份額(即設立股)。所有創建創建單位的訂單，無論是通過清算過程還是在清算過程之外，都必須在紐約證券交易所Arca(“關閉時間”)正常交易時段的結束時間(通常下午4：00)之前由分銷商接收。(東部時間)作出這類命令的日期，以便根據基金在該日確定的資產淨值設立設立單位。獲授權參與人可在信託基金準許或要求將一筆金額的現金加入現金組件以取代任何可能無法交付或可能沒有資格由該獲授權參與者或其行事的投資者進行交易的存款證券或其他有關理由的情況下發出“海關訂單”。在此將創建訂單(或以下討論的贖回令)放置的商業日稱為“發送日期”。訂單必須按照參與方協議中規定的程序，通過電話或其他可被分銷商接受的傳輸方式傳送，如下所述(見“-使用清算過程處理創建訂單”)。嚴重的經濟或市場幹擾或變化，或電話或其他通信故障，可能會妨礙與分銷商、參與方或直接貿易委員會參與者聯繫的能力。

設立單位可以在信託機構收到全部或部分基金存款之前設立。在這種情況下，授權參與人將繼續對基金存款中缺失部分的全部存款負責，並將被要求向信託機構提供至少相當於參與方協議中規定的該缺失部分的標記到市價的百分比的現金作為抵押品。信託基金可在任何時候使用該等抵押品購買基金存款中缺失的部分，並會就購買該等證券的信託費用與該等抵押品的價值之間的任何不足負上法律責任。信託基金將不承擔任何此類短缺的責任。一旦分銷商正確地收到整個基金存款並存入信託，信託公司將把抵押品的任何未使用部分退還給授權參與人。

設立基金設立單位的命令應酌情以該參與方或直接貿易委員會參與人所要求的形式向參與方或直接貿易委員會參與人發出。投資者應當意識到，他們的特定經紀人可能沒有執行參與人協議，因此，設立基金設立單位的命令可能必須由投資者的經紀人通過執行參與人協議的參與方或直接交易委員會的參與者發出。在任何特定的時間裏，可能只有有限數量的經紀商執行了參與者協議。那些通過清算程序設立基金創建單位的訂單應提供足夠的時間，以便在發送日期結束前向分銷商提交適當的訂單。

在清算過程之外執行的創建訂單可能需要DTC參與者在傳輸日期比使用Clearing過程執行的訂單更早地發送。在清算程序之外下訂單的人應通過與經紀人或存款機構的業務部門聯繫，確定適用於直接交易委員會和聯邦儲備銀行電匯系統的最後期限，以實現存款、證券和現金部分的轉移。

    

使用Clearing過程放置創建訂單

通過清算過程創建的基金存款，如果可用，必須通過執行參與方協議的參與方交付。

參與協議授權分銷商代表參與方向NSCC轉交為執行參與方創建訂單所必需的貿易指示。根據分銷商向NSCC的交易指示，參與方同意將所需的存款證券(或購買預期在第二個商業日(第二個)商業日之前以“定期”方式交付的存款證券的合同和現金部分轉讓給信託基金，以及分銷商可能需要的補充信息。通過清算程序設立基金創建單位的命令，如果(I)該分銷商不遲於該發運日期的結束時間收到，且(Ii)參與者協議中規定的所有其他程序都得到適當遵守，則分銷商在發送日期被視為收到了該命令。

在清算過程之外放置創建訂單

在清算過程之外創建的基金存款必須通過已執行參與方協議的DTC參與者交付。希望在結算程序之外設立基金的創建單位的直接交易委員會參與者不必是參與方，但此類命令必須表明，直接交易委員會參與者不使用清算程序，而創建單位的創建將通過證券和現金的轉移來實現。基金存款轉賬必須由直接交易委員會參與者及時下令，以確保在上午11：00之前通過直接交易委員會向信託賬户交付所需數量的存款證券。東部時間，是下一個營業日之後的第二個交易日。關於交付的存款證券的數量以及任何投標證券的有效性、形式和資格(包括收到時間)的所有問題，將由信託決定，信託將是最終的和具有約束力的。相當於現金部分的現金必須及時通過聯邦儲備線系統直接轉移給分銷商，以便分銷商不遲於下午2：00收到現金。東部時間，在下一個商業日之後，立即發送日期。在結算程序以外設立基金設立單位的命令，如(I)分銷商在不遲於該交收日期的結束時間內收到，則分銷商在傳送日期當日即視為已收到該命令；及(Ii)參與者協議所列的所有其他程序均獲適當遵守。但是，如果分銷商沒有及時收到所需的存款證券和現金組件，則應在發送日期後的下一個工作日及時收到, 這樣的命令將被取消。經向分銷商發出書面通知後，取消的訂單可在下一個營業日重新提交，使用新成立的基金存款，以反映基金目前的資產淨值。如此創建的創建單元的交付將不遲於分銷商認為收到創建訂單的第二個(第二個)業務日。

對於在清算過程之外(通過直接交易委員會參與者)進行的交易，以及在任何現金可以用來代替存款證券建立創建單位的情況下，可以徵收額外的交易費用。(見下文“創建交易費”一節)

接受設定令

信託保留絕對權利，如因任何理由(A)該命令的格式不恰當；(B)創建者在取得該等股份後，將擁有基金目前已發行的股份的80%或以上；。(C)交付的存款證券並非如上文所述署長所指明的；。(D)接受存款證券會對基金造成某些不利的税務後果；。(E)法律顧問認為接受存款證券是違法的；。(F)接受基金存款會在信託或顧問的酌情決定權下，對信託或實益擁有人的權利產生不利影響；或。(G)在信託無法控制的情況下，分銷商及顧問為所有實際目的而不可能處理設定令。這種情況的例子包括，但不限於上帝的行為或公共服務或公用事業問題，如地震、火災、洪水、極端天氣條件和導致電話、傳真和計算機故障的停電；戰爭；民事或軍事動亂，包括民事或軍事當局或政府行動；恐怖主義；破壞；流行病；騷亂；勞資糾紛；導致貿易中斷的市場條件或活動；涉及影響信託基金的計算機或其他信息系統的系統故障、顧問、DTC、NSCC或任何參與創建過程的其他參與者，以及類似的特殊事件。轉讓代理人將通知潛在的創建者其拒絕該人的命令。然而，信託、保管人、任何次託管人、分銷商和轉帳代理人均不承擔任何責任。, 將基金存款的任何欠妥之處或不符合規定之處通知獲授權參與人，亦不得因未予通知而向獲授權參與人負上任何法律責任。

關於存款證券中每種證券的股份數目以及所交付的任何證券的有效性、形式、資格和接受的所有問題，應由信託決定，信託的決定是最終的和具有約束力的。

創造交易費

固定的創建事務費$[]無論在交易中購買的創建單位的數量如何，對每個創建事務都要支付給保管人。基金可不時調整或免除其全部或部分創業費(包括固定部分和可變部分)。此外，現金創造或清算過程之外的創造的可變費用，目前最高可達基本創造交易費用的四倍。在現金創造的情況下，或信託基金允許或要求創建者以現金代替存款證券的一部分時，可以評估創建者額外的可變費用，以補償基金購買適用證券的相關費用。(見上文“基金存款”一節)因此，為了設法複製實物創造訂單程序，信託公司期望在二級市場購買或以其他方式獲得投資組合證券，這些證券本可以根據當地法律或市場慣例，或出於其他原因(“市場購買”)，因實物創造令而交付。在信託進行市場購買的情況下，授權參與人除其他外，將償還信託基金購買證券和(或)金融工具的市場價值與現金替代金額之間的任何差額(該金額可由顧問酌處)，適用的註冊費, 經紀佣金和某些税金。顧問可以調整交易費用，但以現金構成、證券變更或現金代付為限，以保護正在進行中的股東。設立單位的創建人負責將構成存款證券的證券轉入信託帳户的費用。

贖回創作單位

股票只能在發行人收到適當形式的贖回請求後在其NAV下確定的創建單位贖回，只有在商業日，並且只有通過已執行參與方協議的參與方或DTC參與者才能贖回。信託基金將不贖回低於創建單位的股份。受益所有人也可以在二級市場出售股份，但必須積累足夠的股份組成創建單位，才能由信託贖回這些股份。然而，不能保證公共交易市場在任何時候都會有足夠的流動資金，以便能夠組建一個創造股。投資者應期望在組裝足夠數量的股票以構成可贖回的創建單位時承擔經紀費用和其他費用。見招股説明書中題為“簡要信息-投資基金的主要風險”一節和“關於基金投資戰略和風險的補充信息-投資基金風險”一節。

遺產管理人在交易所營業的每一天(目前為東部時間上午9：30)，在交易所營業前(目前為東部時間上午9：30)提供基金證券，該證券將適用於該日收到的以適當形式(定義如下)提出的贖回請求(但須作出可能的修改或更正)。獲授權參與者提交贖回申請，即視為向信託作出某些申述。信託保留酌情核實這些申述的權利，但通常需要核實基金對較高水平的贖回活動和(或)短期利息的贖回請求。如獲授權的參與者在收到核實要求後，沒有就信託所決定的申述提供足夠的核實，則贖回申請不會被視為已以適當的形式收到，並可能會被信託拒絕。

除非基金準許或需要現金贖回，否則設立基金股的贖回收益一般包括署長在贖回申請的營業日宣佈的基金證券，另加相等於在收到適當形式的要求後所贖回的股份的淨值與基金證券的價值、減去以下所述贖回交易費用及可變費用之間的差額的現金。如基金證券的價值高於被贖回股份的淨值，則須由被贖回的股東或其代表安排向信託基金支付相等於差額的補償現金付款，另加適用的贖回交易費用。基金保留履行贖回請求的權利，提供一籃子不同於基金證券的證券或現金。

贖回交易費

基本贖回交易費用$[]無論有多少造物單位根據任何一個救贖請求被贖回，都是一樣的。對於現金贖回或清算過程之外的贖回，將收取最高為贖回交易費用四倍的額外費用。基金可不時調整或豁免其全部或部分贖回交易費用(包括固定及可變部分)。對於現金贖回或部分現金贖回(當基金允許或需要現金贖回時)，也可以徵收額外可變費用，以補償基金出售適用證券的相關費用。因此，為了複製實物贖回令程序，信託公司期望在二級市場上出售投資組合證券或結算任何因當地法律或市場慣例的實物贖回令或其他原因(“市場銷售”)而不允許以參與方名義重新註冊的金融工具。在信託進行市場銷售的情況下，授權參與方將償還信託，除其他外，補償信託出售或結算證券和(或)金融工具的市場價值與現金替代金額之間的任何差額(該金額可由顧問酌處)，適用的註冊費, 經紀佣金和某些税收(“交易費用”)。顧問可以調整交易費用，但以贖回證券或現金的組成為限，以現金部分代替現金，以保護正在進行中的股東。在任何情況下，基金就贖回所收取的費用不得超過每個創作單位價值的2%。凡使用經紀或其他中介服務的投資者，可就該等服務收取費用。如果基金由於上限為2%或其他原因而無法收回因贖回股東而產生的交易費用數額，則這些交易費用將由基金的其餘股東承擔，並對基金的業績產生不利影響。

獲授權參與者的證券組合交易

當建立或贖回交易包括現金，交易可能要求基金同時與經紀人進行交易，購買或出售證券組合證券，視情況而定。根據交易的時間和某些其他因素，這類交易可交給購買或贖回授權參與人或其關聯經紀人-交易商，並以與其作為經紀人-交易商及其關聯經紀人-交易商的授權參與者達成協議為條件，以保證價格進行交易，以減少因現金結算或贖回而產生的交易成本，而不是實物交易。具體來説，在基金收到一份創建或贖回令後，在這種購買或贖回包括現金部分的情況下，基金可與授權參與人或其附屬經紀交易商訂立一項指令，酌情購買或出售投資組合證券。該獲授權的參與者或其附屬經紀交易商須保證基金能以至少與基金對基金有利的價格執行其命令，而該等證券的估值是為計算產生該命令的創造或贖回交易所適用的資產淨值而使用的。訂單的執行是否至少對基金有利，將取決於執行公司取得的結果，並視市場活動、時機而異。, 還有其他各種因素。獲授權參與人須將一筆款項存入基金，以確保根據上述條款執行該命令時，授權參與人或其附屬機構以經紀交易商身份執行的創建交易所產生的訂單將得到履行。如果執行該命令的經紀人以相當於或高於基金對投資組合證券的估價優惠的價格在市場交易中實現執行，則基金將從有利的執行中獲得利益，並將押金退還給被授權的參與者。但是，如果執行該命令的經紀人-交易商無法達到至少等於基金對證券的估值的價格，則基金保留相等於執行缺口全額的存款部分(包括任何税收、經紀佣金或其他費用)，並可要求授權參與人交存支付實際執行交易全部金額所需的任何額外金額。

獲授權參與者同意支付不足金額，以確保授權參與者或其附屬機構作為經紀交易商執行贖回交易所產生的經紀訂單的執行保證將得到遵守。如果執行該命令的經紀人以相當於或高於基金對投資組合證券的估值的價格在市場交易中實現執行，則基金將受益於有利的執行。然而，如果經紀人無法以至少等於基金對證券的估值的價格在市場交易中執行，基金將有權獲得相當於執行缺口全額的部分(包括任何税收、經紀佣金或其他費用)。

使用清除過程放置救贖訂單

通過清算程序贖回基金創建單位的命令，如果有，必須通過已執行參與方協議的參與方交付。如果(I)轉賬代理不遲於下午4：00收到一份使用清算程序贖回基金設立單位的命令，則該命令視為在發送日期收到。東部時間為這一發送日期；和(2)“參與人協定”規定的所有其他程序均得到適當遵守；這一命令將根據下一次確定的基金資產淨值執行。救贖創造的命令

基金單位使用結算程序，以適當的形式作出，但基金在下午四時後收到。東部時間，將被視為收到後的下一個商業日後的發送日期。所需的基金證券(或購買該基金證券的合約，預期會以“定期”方式交付)及適用的現金付款，將於該贖回申請當作收到之日後的第二個(第二個)營業日轉移。

在結算程序外放置贖回令

在清算過程之外贖回基金創建單位的命令必須通過已執行參與人協議的DTC參與者交付。DTC參與者如欲在結算程序外作出贖回基金設立單位的命令，不一定是參與方，但該等命令必須説明，直接交易委員會參與者並無使用結算程序，而基金的設立單位的贖回，則會直接透過直接轉讓基金的設立單位。在清算程序之外贖回基金設立單位的命令，如(I)在下午4：00之前由轉賬代理收到，則在傳送日期被視為已收到。(2)在這一發送日期的東部時間；(2)在該命令中規定的創建單位的必要數目之前或伴隨着該命令，必須在這一發送日期通過直接交易委員會向轉讓代理人交付；和(3)適當遵守“參與方協定”中規定的所有其他程序。

在轉讓代理人在收到的結算程序外當作贖回令後，轉讓代理人將啟動程序，將預期在兩個營業日內交付的所需的基金證券(或購買該基金證券的合約)，以及在轉讓代理人當作收到該贖回令的第二個營業日後的第二個(第二個)營業日，將現金贖回予實益擁有人。額外的可變贖回交易費用高達基本交易費用的四倍，適用於清算過程以外的贖回。

資產淨值的確定

以下資料是補充資料，應與基金招股説明書中題為“股東資料-確定資產淨值”的一節一併閲讀。

基金每股資產淨值的計算方法是，將基金淨資產價值(即總資產價值減去負債總額)除以已發行股票總數。費用和費用，包括管理費，每日應計，並在確定資產淨值時予以考慮。基金的資產淨值是在紐約證券交易所交易結束時(通常是東部時間下午4：00)的每個營業日確定的。

基金組合證券的價值是根據證券在證券交易市場上的收盤價計算的。由於美國與基金投資的某些國家之間的時間差異，這些交易所的證券在基金股票交易時不得交易。在沒有最後報告的銷售價格的情況下，或如果沒有報告銷售情況，對於市場報價不易獲得的其他資產，可以根據從報價報告制度、已建立的市場莊家或外部獨立定價服務機構獲得的報價進行估值。剩餘期限超過60天的債務工具按外部獨立定價服務提供的估計平均價格估值。如果外部獨立定價服務無法提供估值, 該工具的價值按顧問選定的一名或多名經紀人或交易商的最高出價和最低要求報價計算。外部獨立定價服務機構獲得的價格可使用做市商提供的信息或從與投資或具有類似特徵的證券有關的收益率數據中獲得的市場價值估計數，並可使用電腦化的證券網格矩陣及其評價來確定其認為證券的公允價值。期限不超過60天的短期債務工具按攤銷成本估價.任何以美元以外貨幣計價的資產或負債，按一個或多個來源所報估價日的現行市場利率折算成美元。如果證券或其他資產的市場報價無法隨時獲得，或者顧問認為，在其他方面不能準確反映基金計算資產淨值時證券或資產的市場價值，則該證券或資產將由顧問根據信託董事會核準的估值政策和程序公允估價。基金還可在各種情況下采用公允價值定價，包括但不限於基金證券組合中的證券價值受到證券主要交易市場收盤後發生的事件的重大影響的情況(如可能對證券價格產生重大影響的公司行動或其他消息)或證券交易暫停或停止的情況。此外，基金目前預計，它將對基金持有的某些外國股票證券(如果有的話)進行公允價值，如果有的話，基金每天計算其資產淨值。, 除了那些主要在同一時間關閉的交易所交易的證券外，基金計算其資產淨值。

因此，基金的資產淨值可以反映某些證券的公允價值，而不是反映它們主要交易的交易所關閉時的市場價格。公允價值定價涉及主觀判斷，是可能的。

證券或其他資產的公允價值確定與出售此類擔保或資產時可實現的價值大不相同。對於主要在外匯市場交易的證券，基金證券的價值可能在你無法買賣你的股票的日子裏發生變化。

股息和分配

以下資料是補充資料，並應連同基金招股説明書中題為“股東資料-分配”的一節一併閲讀。

一般政策

基金至少每月申報和支付淨投資收入的股息(如果有的話)。已實現資本收益淨額的分配(如果有的話)通常每年申報和支付一次，但信託基金可更經常地以符合1940年法規定的方式，使基金遵守守則的分配要求。此外，在基金在股息期開始後購買投資證券的情況下，養恤基金可選擇至少每年分配基金基本組合證券的全部股利收益，扣除基金的支出，猶如基金在整個股利期間擁有這類基本證券一樣。如果基金選擇這樣做，每一次分配的一部分可能會導致資本的返還，為了税收的目的，這將被視為你對股票的投資的回報。

股利和股份的其他分配按比例分配給這類股份的實益所有人，如下文所述。股利是通過直接交易參與方和間接參與方支付給受益所有人，然後以信託基金收到的收益記錄在案。信託基金在必要的最低限度內作出額外分配(一)分配信託基金的全部年度應税收入，再加上任何資本淨收益，(二)避免徵收“國內收入法典”第4982條規定的消費税。信託基金的管理部門保留宣佈特別股息的權利，如果這種行動是必要的或可取的，以保持基金的地位，或避免對未分配的收入徵收所得税或消費税。

股息再投資服務

信託公司不提供再投資服務。經紀交易商可提供DTC賬面分紅再投資服務，供基金的實益擁有人透過直接交易基金參與者再投資其股息分配。如果使用這一服務，收入和已實現收益的紅利分配將自動再投資於基金的其他全部股份。受益所有人應與其經紀人聯繫，以確定服務的可用性和成本以及參與該服務的詳細情況。經紀人可能要求受益所有人遵守具體的程序和時間表。不過，再投資於養恤基金額外份額的分配將對獲得這種額外份額的受益所有人徵税，其程度與收到這種分配的現金相同。

控制人員和主要股東

截至本SAI發佈之日，基金沒有任何有權受益的實體證券。

賦税

以下信息也是對基金招股説明書中題為“股東信息-税務信息”的一節和本補充資料中題為“特殊考慮和風險”的一節的補充和閲讀。以下對某些相關税收規定的總結可作修改，不構成法律或税務諮詢。

以下是關於某些聯邦所得税後果的一般性討論，依據的是“國內收入法”的規定以及在本“國税法”生效之日根據該法頒佈的條例。新的立法，以及行政變更或法院裁決，可能會大大改變本文所表達的結論，並可能對本文件所設想的交易具有追溯效力。

請股東參照股東的具體税務情況，並就涉及外國、聯邦、州或地方税收的具體問題，就本“國税法”規定的適用問題徵求自己的税務顧問的意見。

基金打算根據“國內收入法”M分節，有資格並選擇作為RIC對待。作為一個RIC，該基金將不對其分配給股東的應納税投資收入和資本收益部分徵收美國聯邦所得税。公司必須每年分配至少90%的淨投資公司應納税收入(其中包括股息、利息和短期資本淨收益)和至少90%的淨免税收入，並滿足與其收入性質和多樣化有關的其他幾項要求，才有資格享受RIC待遇。

它的資產等等。如果基金不符合任何應税年度的條件，其所有應納税收入將按正常的公司所得税税率徵税，而不對分配給股東的款項予以任何扣減，而這種分配一般應按基金目前和累積的收益和利潤作為普通股息向股東徵税。

基金須就某些未分配入息徵收4%的消費税，但如該基金在每個公曆年不向其股東分配至少相等於該日曆年普通入息的98%(考慮到某些押後及選舉)的款額，則須繳付該年截至10月31日的12個月的資本利得淨額的98.2%，以及前幾年任何未分配款額的100%。基金打算按必要的數額和時間申報和分配股息和分配款項，以避免適用這4%的消費税。

由於美國聯邦所得税的要求，信託基金代表基金有權拒絕發行股票的命令，條件是創建者(或創建者組)在獲得所訂購的股份後，擁有基金80%或以上的流通股，如果根據“守則”第351節，基金在存款證券中有一個與存款日的市場價值不同的基礎。信託還有權要求提供必要的信息，以確定受益股份所有權，以便進行80%的確定。參見“創建和救贖創建單元-創建單元的創建過程”。

  

基金將每年向股東報告從免税收入、普通收入和資本收益中獲得的股息數額。

 

一般而言，出售股票會導致資本損益，而對個人股東來説，根據持有股份的時間長短，按聯邦税率納税。股東基金股份的贖回通常被視為為税收目的而出售。在出售或贖回時持有一年或一年以下的基金股份，就税收而言，一般會導致短期資本損益，而持有超過一年的基金股份，一般會導致長期資本損益。非法人股東可獲得的長期資本利得的最高税率一般為15%或20%，這取決於股東的收入是否超過一定的門檻值。

  

對美國個人、財產和信託的某些淨投資收入(包括從基金收到的普通股息和資本收益分配以及從贖回或其他應税處置基金股份中獲得的淨利)徵收額外3.8%的醫療保險税，只要該人的“經修改的調整後總收入”(就個人而言)或“調整後的總收入”(就遺產或信託而言)超過一定的門檻數額。

 

基金的股份一般不適用於免税機構或延期繳税的退休計劃(例如，根據“國內收入法典”第401條限定的計劃和個人退休帳户)。這種退休計劃不會從基金的股息免税性質中獲得任何好處，因為這些紅利最終將在分配給受益人時向他們徵税。

出售或贖回基金股份的損益是根據收到的現金數額(或收到的任何財產的公平市場價值)與股票的調整税基之間的差額來衡量的。股東應記錄所作的投資(包括通過股息再投資和分配獲得的股份)，以便計算其基金股份的税基。美國國會通過的立法要求將擔保證券的調整成本基礎信息(通常包括2012年1月1日之後收購的受監管投資公司的股票)報告給美國國税局(IRS)和納税人。股東應就成本基礎的報告和其賬户的可供選擇與其金融中介機構聯繫。

 

在出售或交換基金股份時發生的虧損，如果基金其他股份或基本相同的股份在處置之日前30(30)天起至30(30)天后30(30)天內(無論是通過股息的自動再投資或其他方式)獲得，則可不予允許。在這種情況下，將調整所購股份的基礎，以反映不允許的損失。出售或交換持有6個月或以下股份的任何損失，在股東收到的任何資本收益紅利的範圍內，將視為長期資本損失。普通收入和資本收益的分配也可能要繳納外國、州和地方税收。

基金可以將其一部分資產投資於某些“私人活動債券”。因此，基金支付的部分免息股息將成為股東的一項税收優惠，但須繳納另一項最低税額。

 

如果在應税年度的每個季度末，RIC的50%或50%以上的資產是(I)支付免繳聯邦所得税利息的州、市和其他債券，或(Ii)其他RICS的利息，RIC可以報告其部分股息為免息利息。基金預計有資格就收到的大量收入提出這種報告。股息中被報告為免税利息的部分

股息一般免徵聯邦所得税，也可免除州和地方税收。根據股東的居住狀況，該基金從該州市政證券或其政治分支所得利息中支付的免息股息，可由該股東在該州及其所在地免徵所得税。但是，股東居住國以外的州的市政證券收入一般不符合這一待遇。股東因購買或持有基金股份而產生的債務利息，不得因美國聯邦所得税的目的而扣減。此外，美國國税局可能要求接受免税利息股息的基金股東將某些本來不應納税的社會保障和鐵路退休福利的一部分作為應納税收入。此外，從基金收取股息和分配可能影響外國公司股東的聯邦“分支利潤”税務責任和聯邦“超額淨被動收入”税負。股東應徵求自己的税務顧問的意見，以確定他們是否是(一)設施的“大量使用者”，還是與國際註冊委員會所指的這類用户“有關係”，或者(二)是否要繳納聯邦“分支利潤”税，或推遲徵收“超額淨收入”税。基金的股份一般不適用於免税機構或延期繳税的退休計劃(例如，根據“國內收入法典”第401條限定的計劃和個人退休帳户)。這種退休計劃不會從基金的股息免税性質中獲得任何好處，因為這些紅利最終將在分配給受益人時向他們徵税。

不過，通過股息再投資服務(見“股息再投資服務”)再投資於補充基金股份的分配，對於獲得這些額外股份的受益所有人來説，將是應納税的股息，其程度與收到這種紅利的現金程度相同。

 

一些股東對普通收入的分配、資本收益和在贖回創造單位時收到的任何現金(“備用預扣繳”)可徵收預扣税。個人備份扣繳率目前為24%。一般而言，須予保留的股東，是那些沒有向基金提交核證的納税人身分證明號碼，或據基金所知，提供錯誤號碼的股東。在設立帳户時，投資者必須在偽證罪處罰下證明該數字是正確的，否則該投資者不受扣繳的支持。備份預扣繳不是額外的税。任何扣留的金額將被允許作為對股東的美國聯邦所得税負債的抵免，並可能給予他們退款的權利，只要所需的信息及時提供給國税局。

  

建議非美國股東就基金投資對他們造成的特定税務後果，包括美國遺產税的可能適用性，徵求他們的税務顧問的意見。

 

上述的討論只是一個總結，並不是為了代替仔細的税務規劃。信託公司股票的購買者應就投資這些股票的税務後果，包括根據國家、地方和其他税法，徵求自己的税務顧問的意見。最後，上述討論是根據“刑法”、條例、司法權力和行政解釋的適用規定進行的。適用當局的變化可能對上文討論的結論產生重大影響，這種變化經常發生。

 

應報告的交易

 

根據已頒佈的“國庫條例”，如果股東承認基金的股份在任何一個應税年度(或在6個應税年期間為400萬美元或以上)的處置損失為個人股東，或在任何應納税年度(或在任何應納税年度(或在6個應税年期間為2，000萬美元或以上)的公司股東，股東必須向國税局提交一份8886表格的披露聲明。有價證券的直接股東在許多情況下不受這一報告要求的限制，但在目前的指導下，從事可報告交易的RIC的股東也不例外。如果不遵守報告要求，可能會受到嚴重懲罰。根據本條例應報告的損失不影響法律確定納税人對損失的處理是否適當。股東應根據各自的情況，諮詢税務顧問，以確定本條例的適用性。

有關投資及股息的税務考慮

由於美國聯邦所得税的要求，信託基金代表基金有權拒絕發行股票的命令，條件是創建者(或創建者組)在獲得所訂購的股份後，將持有基金80%或以上的流通股，而且如果根據“國內收入法典”第351號節的規定，這些基金在存款證券中的基礎與存款之日的這種證券的市場價值不同。信託還有權要求提供必要的信息，以確定受益股份所有權，以便進行80%的確定。參見“創建和救贖創建單元-創建單元的創建過程”。

根據現行法律，基金可以阻止不相關的企業應税收入(“UBTI”)由其免税股東實現。儘管如此，如果該基金的股份構成“國內收入法典”第514(B)條所指的免税股東手中的債務融資財產，則免税股東可以憑藉其對基金的投資實現UBTI。養恤基金收到的某些類型的收入可能導致基金將其部分或全部分配情況列為“超額包容性收入”。

一般而言，分配給股東的超額包容性收入(一)不能由經營淨虧損(某些節儉機構的有限例外除外)抵消，(二)將構成實體的不相關的企業應税收入(包括合格養卹金計劃、個人退休賬户、401(K)計劃、Keogh計劃或其他免税實體)，對不相關的業務收入徵税，從而有可能要求分配超額包含收入的實體提交納税申報表，並對這些收入納税，在非美國股東的情況下，將沒有資格享受美國聯邦預扣税的任何減免。

如果在任何應納税年度的任何時候，“喪失資格的組織”(如“國內收入法典”所界定的)是RIC中某一份額的記錄持有者，則RIC將被徵收相當於其應納税年度應分配給不合格組織的超額收入的部分的税款，乘以對公司徵收的最高聯邦所得税税率。

一般而言，出售股票會導致資本損益，而對個人股東來説，根據持有股份的時間長短，按聯邦税率納税。股東基金股份的贖回通常被視為為税收目的而出售。在出售或贖回時持有一年或一年以下的基金股份，就税收而言，一般會導致短期資本損益，而持有超過一年的基金股份，一般會導致長期資本損益。非法人股東可獲得的長期資本利得的最高税率一般為15%或20%，這取決於股東的收入是否超過一定的門檻值。

出售或贖回基金股份的損益是根據收到的現金數額(或收到的任何財產的公平市場價值)與股票的調整税基之間的差額來衡量的。股東應記錄所作的投資(包括通過股息再投資和分配獲得的股份)，以便計算其基金股份的税基。美國國會通過的立法要求，將擔保證券的調整成本基礎信息(通常包括2012年1月1日之後收購的RIC股票)報告給國税局(IRS)和納税人。股東應就成本基礎的報告與金融中介機構聯繫，並對其賬户進行選舉。

在出售或交換基金股份時發生的虧損，如果基金其他股份或基本相同的股份(不論是通過股息的自動再投資或其他方式)在處置之日前30(30)天起至30(30)天后的61(61)天內獲得，則可不予允許。在這種情況下，將調整所購股份的基礎，以反映不允許的損失。出售或交換持有6個月或以下股份的任何損失，在股東收到的任何資本收益紅利的範圍內，將視為長期資本損失。普通收入和資本收益的分配也可能要繳納外國、州和地方税收。

不過，通過股息再投資服務(見“股息再投資服務”)再投資於補充基金股份的分配，對於獲得這些額外股份的受益所有人來説，將是應納税的股息，其程度與收到這種紅利的現金程度相同。

對美國個人、財產和信託的某些淨投資收入(包括從基金收到的普通股息和資本收益分配，以及從贖回或其他應税處置基金股份中獲得的淨利)徵收額外3.8%的醫療保險税，只要該人的“經修改的調整後總收入”(就個人而言)或“調整後的總收入”(就某一遺產或信託而言)超過某些門檻數額。

非美國股東

如果你不是美國公民或居住在美國的外國人，或者你是非美國實體(“非美國股東”)，基金的普通收益紅利(其中包括短期資本收益淨額的分配)通常要繳納30%的美國預扣税，除非適用較低的條約税率，或者這種收入實際上與美國的貿易或業務有關。

非美國股東在出售基金股份後實現的任何資本收益一般不受美國聯邦收入或預扣繳税的限制，除非(I)該收益實際上與股東在美國的貿易或業務有關，或就非居住在美國的個人股東而言，該股東在應納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且滿足某些其他條件；或(Ii)基金是或曾經是美國不動產持有公司，如下文所定義，的處置日期之前的五年期間內的任何時間

基金的股份，如果時間較短，則在非美國股東持有股票的期間內。一般而言，如果“國內收入法”和適用的條例所界定的美國不動產權益的公平市場價值等於或超過其全球不動產權益和用於某一貿易或企業用途的其他資產的總公允市場價值的50%，則該公司即為美國不動產控股公司。該基金可能是，或在非美國股東處置股份成為美國不動產控股公司之前。如果基金是或成為美國不動產控股公司，只要基金的股票定期在既定證券市場交易，只有持有或持有(在處置之日或持有人持有期限之前的較短的五年期間內)超過5%(根據“國內收入法”適用的歸屬規則直接或間接確定)的非美國股東才需對股票的處置徵收美國聯邦所得税。任何在上述案件中被描述的非美國股東，都應就基金股份的贖回、出售、交換或其他處置所產生的美國聯邦所得税後果諮詢他、她或其自己的税務顧問。

非居民外國人或外國實體收到的適當報告的股息通常在下列情況下免除美國聯邦預扣税：(一)就基金的“合格淨利息收入”(通常是基金的美國來源利息收入，減去可分配給這些收入的費用)，或(二)與基金的“合格短期資本收益”有關的支付(通常，基金在該應税年度的短期資本淨收益超過基金的長期資本損失)。然而，根據具體情況，基金可以報告基金所有、部分或根本沒有可能符合條件的股息，如有資格的淨利息收入或限定的短期資本收益，以及基金的一部分分配(例如來自非美國來源的利息或任何外幣收益)將沒有資格獲得這一潛在的免予扣繳。

作為“外國賬户税收遵守法”(“FATCA”)的一部分，基金可能被要求對支付給(I)外國金融機構(“金融機構”)，包括非美國投資基金的某些類型的美國來源收入(例如股息、利息和其他類型的被動收入)預徵30%的税，除非它們同意收集和向美國國税局披露關於其直接和間接美國賬户持有人的信息，以及(Ii)某些非金融外國實體(“NFFEs”)，除非它們證明有關其直接和間接美國所有者的某些信息。為了避免可能的扣繳，金融機構需要與美國國税局簽訂協議，規定它們將提供美國國税局的信息，包括美國賬户持有人的姓名、賬户號碼和餘額、地址和納税人身份號碼，並在識別美國直接和間接賬户方面遵守盡職調查程序，並同意對不符合規定的外國金融機構或未向國税局提供所需信息的適用外國賬户持有人的某些類型的可扣繳款項預扣税，或向地方税務當局提供類似的賬户信息和所需文件，如果執行一項適用的政府間協定的話。NFFEs將需要提供關於每個重要的美國所有者的某些信息，或者沒有美國所有權的認證，除非某些例外情況適用，或者同意向美國國税局提供某些信息。

雖然反洗錢金融行動協調委員會規則的某些部分尚未最後確定，但基金可能須遵守金融行動協調委員會的保留義務，並將被要求進行廣泛的盡職審查，以便為金融行動協調委員會的目的對外國實體投資者進行分類。投資者須同意提供所需資料，使基金符合金融行動特別組織的規則。如果基金必須根據金融行動協調委員會的規定扣繳款項，投資者將得到這種扣繳款項所減少的分配額。

建議非美國股東就基金投資對他們造成的特定税務後果，包括美國遺產税的可能適用性，徵求他們的税務顧問的意見。

上述的討論只是一個總結，並不是為了代替仔細的税務規劃。信託公司股票的購買者應就投資這些股票的税務後果，包括根據國家、地方和其他税法，徵求自己的税務顧問的意見。最後，上述討論的依據是“國內收入法”的適用條款、條例、司法權力和行政解釋。適用權力的變化可能對上文討論的結論產生重大影響，並可能對基金產生不利影響，而且這種變化經常發生。

股本和股東報告

信託基金目前由[]投資組合。信託公司發行沒有面值的實益權益股份。董事會可指定信託基金的額外資金。

信託基金髮行的每一份股票都對基金的資產按比例計息。股票沒有優先購買權、交換權、認購權或轉換權，可以自由轉讓.每一份額都有權平等參與聯委會就基金宣佈的股息和分配，以及基金清算時可分配的淨資產。基金可在任何時間和任何理由未經股東批准而變現和終止。

在符合1940年法案的要求和根據該法頒佈的規則的情況下，要求股東投票的事項，每股有一票，而每部分股份都有比例的分數票。所有基金的股份作為一個單一類別投票，但如果表決的事項隻影響某一特定基金，則只由該基金投票；如果某一事項對某一基金的影響與其他基金不同，則該基金將分別就該事項進行表決。根據特拉華州的法律，除非1940年的法律規定，信託基金不需要舉行股東年會。信託基金的政策是不舉行股東年會，除非1940年法案規定這樣做。信託的所有股份對信託基金的選舉具有非累積投票權。根據特拉華州的法律，信託基金的受託人可以通過股東投票罷免。

根據特拉華州的法律，基金的股東一般不承擔信託的債務或義務。同樣，特拉華州法律規定，基金將不對信託基金的任何其他系列的債務或義務負責。然而，其他國家不可能存在類似的限制法定信託股東責任的法定或其他權力機構。因此，在特拉華州法定信託或股東受其他州法院管轄的情況下，法院可能不適用特拉華州的法律，從而使特拉華法定信託的股東對信託的債務或義務承擔責任。信託基金經修正和恢復的信託聲明(“信託聲明”)規定，基金對股東因基金的義務而遭受的所有損失給予賠償。“信託聲明”還規定，基金應根據請求，承擔就基金的任何行為或義務向任何股東提出的任何索賠的抗辯，並履行對此的任何判決。信託公司將通過直接交易委員會的參與者向其股東發佈半年度報告，其中載有未經審計的財務報表和載有經信託董事會批准的獨立審計人和股東在舉行會議時審計的財務報表的年度報告，以及適用的法律、規則和條例可能要求的其他信息。受益所有人還每年收到關於信託分配的納税狀況的通知。

股東可致函信託公司，凡埃克聯合公司，第三大道666號，9樓，紐約，紐約10017。

律師及獨立註冊會計師事務所

DehertLLP，紐約，紐約，1095大道，紐約，10036，是該信託基金的顧問，並已將基金股份的有效性傳遞給信託基金。

[]，是信託公司獨立註冊的公共會計師事務所，對基金的財務報表進行審計，並執行其他相關審計服務。

附錄A

Vaneck代理投票政策

Vaneck(“顧問”)通過了下列政策和程序，這些政策和程序的合理設計是為了確保代理人的投票方式符合其客户的最大利益，符合其信託責任和1940年“投資顧問法”第206(4)-6條規則。當一名顧問被客户授予代理投票權時，該顧問在代表其客户履行這項服務時負有謹慎和忠誠的職責。謹慎的責任要求顧問監督公司的行動並投票給客户代理人。忠誠義務要求顧問以符合客户最佳利益的方式進行代理投票。

第206(4)-6條還要求顧問向其客户披露關於代理投票程序的信息，並告知客户如何獲得關於其代理人如何投票的信息。此外，“顧問法”第204-2條要求顧問保留某些代理投票記錄。

在不遵守規則206(4)-6的情況下行使投票權的顧問將被視為從事“顧問法”第206(4)條所指的“欺詐性、欺騙性或操縱性”行為、做法或業務過程。

顧問打算按照適用的規則和條例，並在不受實際或明顯利益衝突影響的情況下，為客户的最佳利益投票所有代理人。為了協助其負責投票代理和整個投票過程，該顧問聘請了一名獨立的第三方代理投票專家，格拉斯劉易斯公司，有限責任公司。格拉斯劉易斯提供的服務包括深入研究、全球發行者分析、投票建議以及投票執行、報告和記錄保存。

解決物質利益衝突

當存在重大利益衝突時，將以下列方式對代理人進行投票：

任何偏離上述表決機制的行為必須得到首席合規幹事的批准，並對偏離的原因作出書面解釋。

重大利益衝突是指投資組合公司或附屬公司與顧問、任何附屬公司或子公司或Vaneck共同基金的“附屬人”之間存在業務關係。存在重大利益衝突的例子包括：顧問向管理層徵求委託書的公司提供重大投資諮詢、經紀或其他服務；顧問的一名官員在接受投資組合公司慈善捐款的慈善組織董事會任職，慈善組織是顧問的客户；投資組合公司是顧問產品和服務的重要銷售代理人；經紀人-交易商或保險公司，控制顧問5%或以上的資產徵求代理；顧問擔任投資組合公司養卹金或其他投資賬户的投資顧問；顧問與投資組合公司有貸款關係。在每一種情況下，投票反對管理可能會使顧問失去收入或其他利益。

客户詢問

客户對顧問如何投票代理的所有詢問必須立即轉交給投資組合管理部門。

向客户披露

記錄保存要求

有投票權的外國代理人

有時，顧問可能決定，為了其客户的最大利益，不應對某一特定的代理人進行投票。這種情況可能會發生，例如，投票外國代理人的費用(翻譯、運輸等)。將超過投票或表決的利益，外國代理人可能造成對出售證券的不可接受的限制。任何此類情況都將由投資組合經理記錄在案，並由首席合規幹事審查。

證券貸款

由顧問管理的某些投資組合參與證券借貸計劃，以創造額外收入。代理投票權通常在貸款擔保時傳遞給借款人。如果投資組合經理確定代理涉及重大事件，顧問將盡最大努力收回貸款證券，並對此類證券進行投票。

代理投票策略

顧問審查了“玻璃劉易斯代理準則”(“準則”)，並確定這些準則符合顧問的代理投票責任及其對客户的信託義務。顧問將審查對準則的任何實質性修正。

雖然顧問的政策是普遍遵守準則，但如果顧問認為這符合其客户的最大利益，則在任何具體代理上保留與準則不同的投票權。任何此類例外情況將由顧問記錄並由首席合規幹事審查。

負責證券的投資組合經理或分析師負責制定代理投票決策。投資組合管理部門與投資組合經理和保管人一道，負責監測公司的行動，並確保公司的行動得到及時的投票。

2020年美國代理文件指南修改摘要

以下是2020年美國“代理文件政策指導方針”的重大變化摘要：

關鍵委員會業績：在下面的董事會組成一節中，我們擴大了我們可能建議根據關鍵委員會業績投票反對董事提名人的理由。雖然我們通常建議對獨立董事的選舉投贊成票，但出於以下其他原因，我們建議對董事投反對票：

導言

這些指南提供了一個全面的，高水平的概述玻璃劉易斯方法代理諮詢在美國。關於執行下文所述政策方針的更詳細信息，請參閲“美國玻璃劉易斯政策準則”。

I.選舉董事

董事會

董事會的設立是為了代表股東和保護他們的利益。GlassLewis尋求在中期和長期內保護股東和交付價值的董事會。我們相信，致力保障和促進股東最佳利益的董事局是獨立的，具有不同技能和背景的董事，定期進行更新，以確保董事任期的適當組合，有積極業績的記錄，成員具有廣泛和深入的相關經驗。

板組成

我們觀察董事會中的每一個人，並檢查他或她與公司、公司高管和其他董事會成員之間的關係。這項調查的目的是確定預先存在的個人關係、家庭關係或財務關係是否會影響董事會成員的決定。

我們建議投票支持將推動積極業績和提高股東價值的治理結構。董事會對公司及其股東的承諾最關鍵的考驗是董事會及其成員的業績。在適用情況下，董事作為董事會成員和執行人員的表現以及他們在其他公司任職的情況下的表現對本評估至關重要。

我們認為，如果一名董事與公司、其高管或其他董事會成員沒有實質性的財務、家庭或其他現有關係，則他或她是獨立的，但董事會的服務和為該服務支付的標準費用除外。在調查之前的五年內存在的關係通常被認為是“當前的”，為了本檢驗的目的。

我們認為，如果董事與公司或其高管有實質性的財務、家庭關係或其他關係，但不是公司的僱員，他或她就是附屬董事。這包括僱主與公司有重大財務關係的董事。這還包括擁有或控制公司20%或更多有表決權股票的董事。

我們將內部董事定義為同時擔任公司董事和僱員的人。本類別可包括以公司僱員身分行事或以公司僱員身分獲薪的董事局主席。

雖然我們通常建議對獨立董事的選舉投贊成票，但出於以下原因，我們將建議投票反對董事(或在適用的情況下，在此和下列情況下)：

我們亦認為以下利益衝突可能會妨礙董事的表現，因此建議投票反對：

公司。對於擔任行政總裁以外的執行職務的董事(例如執行主席)，我們將評估這一角色的具體職責和責任，以確定是否需要例外情況。

董事會委員會組成

包括審計、薪酬、治理和提名委員會在內的所有關鍵委員會都應完全由獨立董事組成，每個委員會應側重於履行其對股東的具體職責。我們通常建議股東投票反對任何尋求任命為審計、薪酬、提名或治理委員會成員的附屬董事或內部董事，或在過去一年中以該身份任職的董事。

董事會任期和改革

GlassLewis強烈支持例行的董事評估，包括獨立的外部審查，以及定期的董事會更新，以促進在董事會會議室中分享不同的觀點，併產生新的想法和商業戰略。此外，我們認為，董事會應根據對公司所需技能和經驗的分析以及董事評估的結果來評估是否需要改變董事會組成，而不是僅僅依靠年齡或任期限制。我們認為，董事的經驗可以成為股東的資產，因為董事會面臨着複雜而關鍵的問題。在必要時，股東可以通過選舉董事來解決對適當董事會組成的關切。

板多樣性

GlassLewis認識到確保董事會由具有不同技能、思想和經驗的董事組成的重要性，因為這種多樣性通過提供廣泛的視角和洞察力使公司受益。與往年一樣，格拉斯劉易斯將繼續密切審查董事會的組成，並可能會注意到一些令人關切的情況，即我們認為董事會缺乏各種董事候選人的代表性，包括那些沒有女性董事的董事會。

格拉斯·劉易斯通常會建議對沒有女性成員的董事會提名委員會主席投反對票。根據其他因素，包括公司的規模、公司經營的行業和公司的治理結構，我們可以延長這項建議，以投票反對其他提名委員會成員。在提出這些表決建議時，我們會仔細檢討一間公司所披露的多元化因素，並可避免建議股東投票反對羅素3000指數以外的公司董事，或當董事局為沒有女性董事局成員提供足夠理由時，亦會避免建議股東投票反對該公司的董事。這種理由可能包括但不限於已披露的解決董事會缺乏多樣性問題的時間表，以及對董事會組成的任何顯著限制，例如與重要投資者達成的董事提名協議。

板響應性

格拉斯劉易斯認為，無論何時20%或更多的股東投票反對管理層的建議，董事會應該根據問題的不同，展示一些。

迴應程度，以解決股東的關切，特別是在賠償或董事選舉提案的情況下。雖然單是20%的門檻並不會自動令格拉斯劉易斯就未來的建議(例如建議反對董事提名人、反對薪酬建議等)投反對票，但如果我們認為董事局沒有作出適當的迴應，則建議投票反對管理層的建議是一個有利因素。

作為一個總體框架，我們對董事會反應能力的評估包括對公司上一次年度會議之後公佈的公開披露進行審查，直到我們最新的委託書發表日期。

薪酬討論與分析報告述評

根據薪酬委員會的監督，我們在評估公司整體薪酬做法時，會檢討CD&A。在我們對CD&A的評估中，我們除其他因素外，審查公司在確定總體薪酬時使用績效目標的程度，公司披露業績指標和目標的情況，以及績效指標、指標和目標在多大程度上得到實施以提高公司績效。在以下情況下，我們建議對薪酬委員會主席投反對票：CD&A提供的業績指標和目標信息不足或不明確；CD&A表明薪酬與業績無關；或薪酬委員會或管理層有過大的酌處權來改變業績條款或增加獎勵數額，違反先前確定的目標。不過，如果一間公司向股東提供有關賠償的諮詢票，我們會建議股東只投反對票，除非賠償行為特別惡劣或持續。

審查風險管理控制措施

我們認為，公司，尤其是金融公司，應該有一個專門的風險委員會，或者一個負責風險監督的董事會委員會，以及一個直接向該委員會負責的首席風險官，而不是首席執行官或其他高管。如果一家公司披露了相當大的虧損或減記，而合理的分析表明，該公司的董事會級風險委員會應對監督不力負責，我們建議股東在此基礎上對該委員會成員投反對票。此外，如果一家公司保持相當高的財務風險敞口，但未能披露任何明確形式的董事會級風險監督(委員會或其他形式)，我們將考慮建議股東在此基礎上投票反對董事會主席。

環境和社會風險監督

GlassLewis認為環境和社會因素是公司整體風險狀況的組成部分。我們認為，董事會應確保管理層對公司運營進行全面的風險分析，包括那些對環境和社會有影響的業務。董事應監督管理層在減輕公司環境和社會風險方面的表現，以消除或儘量減少對公司及其股東的風險。公司面臨嚴重的財務、法律和聲譽風險，這是由於環境和社會實踐不佳或疏忽監督造成的。因此，如果董事會或管理層忽略處理已經或可能對股東價值產生負面影響的物質環境或社會問題，我們將建議股東投票反對負責風險監督的董事，要麼是專門的風險委員會，要麼是在沒有審計委員會的情況下。

主席和首席執行幹事職位的分離

格拉斯·劉易斯認為，將公司高管和董事會主席的角色分開是一種更好的治理結構，而不是一個執行者/主席職位的組合。管理人員的職責是根據董事會制定的方針管理業務。執行人員應能夠向董事會報告和負責他們在實現董事會規定的目標方面的表現。當管理層真的坐在董事會上，或者擔任董事會主席時，這就變得更加複雜了。

我們認為，一位獨立的董事長能夠更好地監督公司高管，並在沒有首席執行官和其他高管內部人士經常面臨的管理衝突的情況下，制定有利於股東的議程。這反過來又導致了一個更主動、更有效的董事會，它最關心的是股東的利益。

我們不建議投票反對擔任董事會成員或主席的首席執行官。然而，我們確實支持將董事會主席和首席執行官的角色分開，只要在代理中提出這個問題。

在沒有獨立主席的情況下，我們支持任命一名主持或牽頭董事，有權制定會議議程，並在內幕主席出席的情況下主持會議。

董事選舉多數票

玻璃劉易斯一般會支持要求以多數票代替多數票選舉董事的提案。如果實行過半數投票標準，被提名人必須得到所投票的多數股份的支持，才能擔任董事的角色。因此，股東們可以集體投票否決一位他們認為不會追求最佳利益的董事。我們認為，這種對股東最低限度的保護是合理的，不會破壞公司結構，也不會降低合格的以股東為中心的董事在未來任職的意願。

分類板

玻璃劉易斯贊成廢除交錯董事會，以支持年度董事選舉。我們相信，與每年選舉產生的董事會相比，交錯董事會對股東的責任要小一些。此外，我們認為每年的董事選舉會鼓勵董事局成員以保護股東利益為重點。

上市或分拆後的治理

我們認為，最近完成首次公開募股(Ipo)或分拆的公司應該有足夠的時間完全符合市場上市要求，並符合基本的公司治理標準，而且我們通常不根據治理標準(如董事會獨立性、委員會成員資格、會議出席情況)在IPO後的一年時間內提出投票建議。

然而，格拉斯劉易斯將審查適用的管理文件的條款，以確定股東權利是否受到無限期的嚴格限制。當股東的權利受到嚴格限制時，我們會考慮建議那些在通過有關條文時任職的董事局成員。在進行這一評估時，格拉斯·劉易斯將考慮：

共同基金董事會

共同基金或投資公司的結構與普通上市公司(即經營公司)不同。基金顧問的成員通常都是董事會成員，管理層所扮演的角色與其他上市公司不同。因此，雖然我們的許多指引仍然相同，但與營運公司的指引不同之處，適用於共同基金：

二.財務報告

審計師批准

我們認為，審計師的作用對於保護股東價值至關重要。我們認為，股東應要求每一家利益相關的公司提供客觀和合格的審計師服務。與董事一樣，審計師也應避免利益衝突，並應謹慎避免需要他們在自身利益和股東利益之間作出選擇的情況。

GlassLewis一般支持管理層關於選擇審計師的建議。然而，出於以下原因，我們建議對審計員的批准投反對票：

當審計師的任期很長(例如超過10年)，以及當我們發現任何正在進行的訴訟或重大爭議時，這些都會使審計師的有效性受到質疑。

審計師輪換

當建議使用一段合理的時間(通常不少於5-7年)時，我們通常支持與審計相關的關於強制審計師輪換的建議。

養卹金會計問題

某些建議可能會引起一個問題，即養卹金會計是否應對公司的淨收入產生影響，從而反映在業務業績中，以便計算支付給高管的款項。我們認為，養卹金抵免不應包括在用於發放績效補償的收入中。在計算退休計劃時使用的許多假設由公司自行決定，如果薪酬與養卹金收入掛鈎，管理層就會有明顯的利益衝突。

三.賠償

股權補償計劃

GlassLewis對期權和其他基於股權的補償進行逐案評估.我們認為，在不被濫用的情況下，股權補償獎勵是一種有用的工具，可以留住和激勵員工從事能夠改善公司業績的行為。

我們根據某些總體原則評估備選方案：

期權交換

期權交換是在逐個案例的基礎上進行審查的，儘管他們在對待期權交易時持極大的懷疑態度。重新定價相當於再交易。只有在下列條件成立的情況下，我們才會支持重新定價：

基於性能的選項

我們通常建議股東投票贊成基於業績的期權要求。我們認為，當高管和公司的業績保證這樣的回報時，他們應該得到公平的補償。我們相信董事會可以發展

正如許多公司的董事會所做的那樣，採取一種始終如一、可靠的方法，將吸引那些相信自己有能力引導公司實現目標的高管。

將薪酬與業績掛鈎

高管薪酬應與高管負責管理的業務績效直接掛鈎。根據我們對高管薪酬相對於業績的分析，以及與公司同行的薪酬對比分析，玻璃劉易斯將在A到F級別對公司進行評級，並將建議投票反對薪酬委員會成員的選舉，因為這些公司的薪酬業績分析不合格。

董事補償計劃

玻璃劉易斯認為，非僱員董事應該得到適當的類型和水平的薪酬，他們花的時間和精力在董事會和它的委員會。董事費用應合理，以保留和吸引合格的個人。我們支持包括非績效股權獎勵在內的薪酬計劃。格拉斯·劉易斯將這些計劃的成本與在同一國家擁有類似市值的同行公司的計劃進行了比較，以幫助瞭解其對這一問題的判斷。

關於賠償的諮詢表決

我們仔細審查公司的薪酬做法和披露，如他們的CD&AS和其他公司文件，以評估管理層提交的諮詢賠償投票提案。在評估這些不具約束力的提議時，我們檢查公司披露了與其薪酬計劃相關的信息有多好，總體薪酬與業績掛鈎的程度，公司選擇的績效指標，以及與公司業績和同行相比的薪酬水平。

關於賠償頻率的諮詢表決

我們認為，公司應該每年向股東提交薪酬發言權投票，因此，在沒有令人信服的理由的情況下，通常會支持對薪酬進行年度投票。我們認為，年度薪酬發言權鼓勵有利的董事會和股東就薪酬問題進行對話，而更頻繁的問責給股東帶來的好處，超過了公司在年度投票方面相對較小的額外財務負擔。

此外，如果一間公司日後就高管薪酬進行諮詢表決的頻率與股東所批准的頻率不同，我們會建議投票反對賠償委員會的所有成員。

行政補償限額

限制行政人員薪酬的建議將逐案評估.一般來説，我們認為行政人員的薪酬應交由董事局的薪酬委員會處理。我們認為，選出董事，特別是薪酬委員會的成員，是股東在這個問題上表達反對或支持董事局政策的適當機制。

經理人股票期權的限制

我們贊成給予行政人員選擇權。期權是旨在吸引和留住有經驗的高管和其他關鍵員工的一攬子薪酬計劃的一個非常重要的組成部分。將高管薪酬的一部分與公司的業績掛鈎

同時也為那些處於最有利地位的人最大限度地提高股票價值提供了極好的激勵。因此，我們通常對高管股票期權的上限投反對票。

股票套期保值

格拉斯·劉易斯認為，高管對其所在公司的股票進行套期保值，將使高管的利益與股東的利益保持一致。我們認為，公司應採取嚴格的政策，禁止高管對衝與其持股相關的經濟風險。

CEO薪酬比率

根據“多德-弗蘭克華爾街消費者和保護法”第953(B)條的規定，從2018年起，發行人必須披露除首席執行官以外的所有僱員的年薪酬中位數、首席執行官或同等職位的年薪總額以及兩者之間的比例。GlassLewis將在我們的委託書中將薪酬比率顯示為一個數據點，視情況而定。雖然我們認識到薪酬比率在評估一間公司的薪酬做法時，有可能提供額外的洞察力，但在我們的表決建議中，這並不是一個決定性的因素。

四.治理結構

反收購措施

毒藥丸(股東權益計劃)

格拉斯·劉易斯認為，毒丸計劃一般不符合股東的最佳利益。具體來説，它們可以通過大幅度限制公司收購的機會來減少管理責任。因此，配股計劃可以阻止股東獲得股票的買斷溢價。

我們認為，在指導公司的活動和規劃公司的方向時，應給予董事會很大的自由。不過，在這問題上，股東的經濟利益與他們考慮及接受收購要約的權利有這麼大的關係，我們認為應讓股東投票決定是否支持這項計劃的實施。

在某些有限的情況下，我們會支持一種有限的毒藥藥丸，以達到一個特定的目標，例如完成一項重要的合併，或一種藥丸，其中包含我們認為是合理的“合格報價”條款。然而，當董事會未經股東批准而採取毒丸時，我們將對整個董事會投反對票。

股東召開特別會議的權利

我們將投票贊成允許股東召開特別會議的提案。為了防止極少數股東濫用和浪費公司資源，我們認為這種權利應限制在要求召開會議的股東中至少有10-15%的最低限度。

股東書面同意訴訟

我們普遍支持股東以書面同意行事的權利。然而，我們認為特別會議比書面同意的行動更可取，因為特別會議為小股東提供了更多的保護，並更好地確保管理層能夠對股東提出的關切作出反應。因此，在公司為股東確定了其他手段以影響公司的代理人或在年度會議週期之外行事的情況下，格拉斯劉易斯可考慮建議反對股東的建議，要求公司採取股東書面同意的行動權。具體來説，如果公司通過了15%或以下的特別會議權利，並通過了合理的代理准入條款，格拉斯·劉易斯一般會建議股東投票反對股東提案，要求公司修改其章程，以書面同意給予股東採取行動的權利。

授權股份

增加授權股票數量的建議將逐案評估.充足的資本存量對公司的經營非常重要。在分析增持股票的請求時，我們通常會回顧四種常見的原因，為什麼一家公司可能需要額外的股本，而不是現有的：

除非我們發現公司沒有披露使用擬議股份的詳細計劃，或者股份數量遠遠超過完成詳細計劃所需的數量，否則我們通常建議批准增發股份。

投票結構

累積投票

玻璃劉易斯將投票支持那些尋求允許累積投票的提案，除非公司有多數票支持董事選舉，在這種情況下，我們將投反對票。然而，格拉斯劉易斯將投票支持在有爭議的選舉中使用累積投票。累積投票是一種投票過程，它最大限度地提高了少數股東在董事會中代表其意見的能力。累積投票一般作為一種保障，確保持有相當一部分股份的人能夠選出自己選擇的候選人進入董事會。

雙類共享結構

格拉斯劉易斯認為，雙重級別的投票結構通常不符合普通股東的最佳利益。我們認為，每個股東的經濟利益應該與其投票權相匹配，任何一小部分股東，無論是家庭或其他股東，都不應享有與其他股東不同的投票權。

我們通常認為雙重股權結構會對公司的整體治理產生負面影響。因為我們認為，允許每股一票最能保護股東的利益，我們通常建議股東投票贊成資本重組提案，以消除雙重股權結構。同樣，我們一般會建議投票反對採用新類別普通股的建議。

超多數票要求

玻璃劉易斯贊成簡單的多數表決結構，除非絕對多數表決要求明確旨在保護控股公司中少數股東的權利。就非控股公司而言，絕大多數投票要求阻礙了股東就對其利益至關重要的投票項目採取行動。一個關鍵的例子是在收購的背景下，絕大多數投票要求會強烈限制股東在出售業務等關鍵問題上的決策投入。

訪問代理

玻璃劉易斯支持股東提名董事進入公司董事會的能力。然而，為了防止濫用這一權利，我們認為，尋求提名董事的股東應達到最低所有權門檻和持有期。因此，我們一般都會支持合理而周密的建議，讓股東獲得管理代表，但在制訂我們的建議時，我們會研究建議的百分比、最低擁有期規定，以及根據這個權力須獲提名的董事局議席數目或百分比。我們還將分析公司和董事會的業績，以及通過召開特別會議的能力以及董事會對股東的反應等其他手段對股東進行變革的情況。當管理層和股東建議採用代理訪問時，我們將

審查提案條款的不同之處，並以對股東更友好的條款一般支持建議。

虛擬股東大會

少數但越來越多的公司選擇僅以虛擬方式舉行股東大會。我們認為，虛擬會議技術可以通過擴大對無法親自出席股東大會(即“混合會議”)的股東的參與，成為對傳統的面對面股東大會的有益補充。然而，我們也認為，僅舉行虛擬會議有可能抑制公司股東與公司管理層進行有意義的溝通的能力。

在分析那些選擇舉行虛擬股東大會的公司的治理結構時，我們希望在公司的委託書中得到強有力的披露，以確保股東將獲得與他們在面對面會議上一樣的權利和機會。有效披露的例子包括：(1)討論股東在會議期間提出問題的能力，包括股東問題的時間指南、關於允許何種類型的問題的規則以及如何承認和向與會者披露問題和評論的規則；(2)在會議期間收到的適當問題和公司的答覆，或在會議結束後儘快在其網站的投資者頁面上張貼適當問題的程序；(3)處理與訪問虛擬會議平臺有關的技術和後勤問題；和(Iv)獲取技術支持的程序，以便在進入虛擬會議時遇到任何困難時提供協助。

格拉斯劉易斯通常會建議投票反對董事會的治理委員會成員，因為董事會計劃舉行一次虛擬股東大會，而該公司不提供此類披露。

股東建議書

股東建議是逐案評估的.我們通常贊成可能增加股東價值和(或)促進和保護股東權利的建議。我們通常傾向於將日常管理業務和與政治、社會或環境問題有關的決策留給管理層和董事會，除非我們看到該提議與公司的一些經濟或金融問題之間存在着明確而直接的聯繫。

更詳細的信息，我們的方法，股東建議，請參閲格拉斯劉易斯的股東倡議指南。

五.環境和社會風險

格拉斯劉易斯通常認為，有關日常管理和決策的決定，包括與社會、環境或政治問題相關的決策，最好由管理層和董事會來決定，因為在幾乎所有情況下，它們都掌握着更多、更好的公司戰略和風險信息。然而，當股東提議的主題與提高價值或降低風險之間有明確的聯繫時，格拉斯劉易斯將建議在公司沒有或沒有充分解決的情況下支持這樣的提議。

這個問題。

我們強烈認為，股東不應試圖通過股東主動過程對公司、其業務或高管進行微觀管理。相反，我們認為股東應該利用他們的影響力推動治理結構，以保護股東和促進董事問責制。股東應設立一個他們可以信任的董事會，以便作出符合企業及其所有者最大利益的知情決定，並通過選舉董事來追究董事的責任。

為此，我們會逐案研究每間公司的情況.我們利用公開的信息，如年度報告、可持續性報告、公司網站、非政府組織網站和新聞來源，對每一家公司進行徹底研究。當我們找出股東價值可能受到威脅的情況時，我們會在“委託書分析”的有關部分，以及在任何適用的股東建議中，指出我們所關注的問題。雖然相對較少，但如果股東提議就某一特定的ESG問題採取行動，格拉斯劉易斯將建議投票支持這一提議，因為我們相信該提案的實施將提高或保護股東價值。如果我們認為支持這樣的建議會促進重大風險敞口的披露，我們也會建議投票贊成一項提案。

在令人震驚的情況下，如果一家公司未能充分減輕環境或社會實踐所產生的風險，我們將建議股東投票反對某些董事的連任。

2020年國際代理文件指南的修改摘要

以下是2020年“國際代理文件政策準則”的重大變化摘要：

具體市場背景：我們補充了一項説明，説明這些指導方針是我們全球政策方針的總結。有關本文件所述一般政策的詳細執行情況，請參閲有關國家公開提供的GlassLewis政策準則。

董事會獨立性：我們已經澄清，我們通常認為一名股東代表一名擁有公司10%以上已發行股本的股東的董事是附屬董事，除非當地法規或最佳做法設定了不同的所有權門檻。

董事會選舉：我們已澄清，我們通常建議在董事會提議選舉董事會成員時，對全體董事投反對票，我們對董事會或其任何關鍵委員會的獨立性表示關切。

董事長和首席執行官的分離：我們已經更新了我們的政策，以反映出，當主席和首席執行官的角色合併時，我們可以建議對提名委員會的主席投反對票，而且董事會尚未任命一名獨立的主席或牽頭董事。

股票發行：我們已經更新了我們的政策，以反映出一般情況下，我們將支持在所要求的增加額等於或低於目前發行的股本時發行股票(具有優先購買權)的建議。在一些國家，如果建議發行的股份超過已發行股本的33%，該公司應解釋具體的理由，我們將逐案分析。此外，這一政策適用於增加授權資本的建議，如果這些建議批准發行新股而不需要進一步的股東批准。

服務表現期：我們已更新政策，表明在過分依賴短期(即少於兩年)業績指標的情況下，我們一般會建議投票反對按薪酬計算的建議。

收回條文：我們已澄清，我們通常不建議只在沒有收回款項的條文的情況下，投票反對按薪話語權的建議。然而，我們一般認為追回或馬呂斯是最佳做法條款，而這些規定的缺失可能是導致一項消極建議的一個因素。

導言

這些準則全面概述了全球範圍內的GlassLewis代理諮詢方法。GlassLewis為所有主要的全球市場分別發佈詳細的政策指導方針，並在GlassLewis網站上公開發布。玻璃劉易斯政策在很大程度上是以每個國家制定的條例、清單規則、最佳做法守則和其他相關標準為基礎的。雖然這些指導方針為我們的一般政策方針提供了一個高層次的概覽，但執行情況根據每個市場的相關要求或最佳做法而有所不同。關於執行下文所述政策方針的詳細信息，請參閲有關國家的GlassLewis政策準則。

I.選舉董事

董事會

董事會的設立是為了代表股東和保護他們的利益。GlassLewis尋求在中期和長期內保護股東和交付價值的董事會。我們認為，致力保護和增進股東最佳利益的董事會通常包括一些獨立董事(百分比將因當地市場慣例和規定而異)、擁有積極業績的記錄、具有不同背景的董事以及任命經驗廣泛和深度的董事。

板組成

我們觀察董事會中的每一個人，並檢查他或她與公司、公司高管和其他董事會成員之間的關係。這項調查的目的是確定預先存在的個人關係、家庭關係或財務關係是否會影響董事會成員的決定。

如公司在股東大會召開前沒有足夠時間披露被提名董事的姓名或背景，以評估他們的獨立性、業績或技能，我們將考慮建議對董事選舉投反對票或棄權。

我們建議投票支持將推動積極業績和提高股東價值的治理結構。董事會對公司及其股東的承諾最關鍵的考驗是董事會及其成員的業績。在適用情況下，董事作為董事會成員和執行人員的表現以及他們在其他公司任職的情況下的表現對本評估至關重要。

我們認為，如果一名董事與公司、其高管或其他董事會成員沒有實質性的財務、家庭或其他現有關係，則他或她是獨立的，但董事會的服務和為該服務支付的標準費用除外。在調查之前的三到五年內存在的關係通常被認為是“當前的”為了這個測試的目的。

我們認為，如果董事與公司或其高管有實質性的財務、家庭關係或其他關係，但不是公司的僱員，他或她就是附屬董事。這包括僱主與公司有重大財務關係的董事。這也包括直接或間接擁有或控制公司10%或10%以上有表決權股票的董事(除非當地法規或最佳做法設定了不同的門檻)。

我們將內部董事定義為同時擔任公司董事和僱員的人。本類別可包括以公司僱員身分行事或以公司僱員身分獲薪的董事局主席。

雖然我們通常投票選舉獨立董事，但基於以下原因，我們會建議投票反對董事：

我們亦認為以下利益衝突可能會妨礙董事的表現，因此建議投票反對：

石板選舉

在一些國家，公司選舉其董事會成員為板子，股東不能就每一位董事的選舉投票，而只限於投票贊成或反對整個董事會。如果我們對董事會或其任何主要委員會的獨立性、對一名或多名被提名人的背景或經驗的重大關切，或在通常由個別選舉產生的市場中與董事會有關的任何其他問題感到關切，我們將建議對所有董事名單投反對票。

董事會委員會組成

我們認為獨立董事應在公司的審計、薪酬、提名和治理委員會任職。我們會支持具有這種結構的委員會，並鼓勵在不這樣做的情況下進行改革。

審查風險管理控制措施

我們認為，公司，尤其是金融公司，應該有一個專門的風險委員會，或者一個負責風險監督的董事會委員會，以及一個直接向該委員會負責的首席風險官，而不是首席執行官或其他高管。如果一家公司披露了相當大的損失或減記，而合理的分析表明

公司董事會級風險委員會應對監管不力負責，我們建議股東在此基礎上對此類委員會成員投反對票。此外，如果一家公司保持相當高的財務風險敞口，但未能披露任何明確形式的董事會級風險監督(委員會或其他形式)，我們將考慮在此基礎上投票反對董事會主席。

分類板

玻璃劉易斯贊成廢除交錯董事會，以支持年度董事選舉。我們相信，與每年選舉產生的董事會相比，交錯董事會對股東的責任要小一些。此外，我們認為每年的董事選舉會鼓勵董事局成員以保護股東利益為重點。

董事會任期和改革

GlassLewis強烈支持例行的董事評估，包括獨立的外部審查，以及定期的董事會更新，以促進在董事會會議室中分享不同的觀點，併產生新的想法和商業戰略。我們認為，董事的經驗對於股東來説是一筆寶貴的財富，因為董事會面臨着複雜而關鍵的問題。儘管如此，我們認識到缺乏提神可能會導致董事會對公司業績不佳缺乏反應。我們可能會考慮建議投票反對任期較長(例如超過12年)的董事，因為我們會找出重大的表現或管治問題，顯示新的觀點是有益的，而我們亦沒有發現有證據顯示董事局會有所改善。

板多樣性

玻璃劉易斯重視董事會多樣性的重要性，認為有不同背景的個人在董事會任職有許多好處。在評估董事會多樣性時，我們考慮到董事的背景、技能和經驗的多樣性。如果一個董事會未能解決與非執行董事的技能和經驗組合有關的重大關切，或未能滿足法律要求或性別配額市場上普遍存在的最佳做法標準，並且沒有披露任何令人信服的解釋或計劃，説明其董事會多樣性的做法，我們將考慮建議對提名委員會主席投反對票。

板響應性

格拉斯·劉易斯認為，無論何時20%或更多的股東投票反對管理層的建議，董事會應根據問題表現出一定程度的反應，以解決股東的關切，特別是在薪酬或董事選舉提案的情況下。雖然單是20%的門檻並不會自動令格拉斯劉易斯就未來的建議(例如建議反對董事提名人、反對薪酬建議等)投反對票，但如果我們認為董事局沒有作出適當的迴應，則建議投票反對管理層的建議是一個有利因素。

作為一個總體框架，我們對董事會反應能力的評估包括對公司上一次年度會議之後公佈的公開披露進行審查，直到我們最新的委託書發表日期。

主席和首席執行幹事職位的分離

格拉斯·劉易斯認為，將公司高管和董事會主席的角色分開是一種更好的治理結構，而不是一個執行者/主席職位的組合。管理人員的職責是根據董事會制定的方針管理業務。執行人員應能夠向董事會報告和負責他們在實現董事會規定的目標方面的表現。當管理層真的坐在董事會上，或者擔任董事會主席時，這就變得更加複雜了。

我們認為，一位獨立的董事長能夠更好地監督公司高管，並在沒有首席執行官和其他高管內部人士經常面臨的管理衝突的情況下，制定有利於股東的議程。這反過來又導致了一個更主動、更有效的董事會，它最關心的是股東的利益。

在沒有獨立主席的情況下，我們支持任命一名主持或牽頭董事，有權制定會議議程，並在內幕主席出席的情況下主持會議。

如果主席和首席執行官的角色合併了，而且董事會還沒有任命一位獨立的主持人或首席執行官，我們可以建議投票反對提名委員會的主席。

二.財務報告

賬目及報告

許多國家要求公司向股東大會提交年度財務報表、董事報告和獨立審計師報告。我們通常會建議對這些提案投贊成票，除非有人擔心發言/報告的完整性。不過，如果我們的報告撰寫時沒有公佈經審計的財務報表、審計師報告和/或年度報告，我們將建議股東對這一建議投棄權票。

收入分配(股息分配)

在許多國家，公司必須提交分配給股東批准的收益。我們一般會建議投票贊成這項建議。不過，我們會特別研究有關公司的派息比率極低或過高的個案，而該公司並沒有提供滿意的解釋。

委任核數師及監督訂定費用

我們認為，審計師的作用對於保護股東價值至關重要。與董事一樣，審計師也應避免利益衝突，並應謹慎避免需要他們在自身利益和股東利益之間作出選擇的情況。我們一般支持管理層關於挑選一名審計員的建議，並支持授予董事會確定審計員費用的權力，除非我們認為現任審計員的獨立性或審計的完整性受到損害。不過，我們一般建議投票反對批准核數師及/或授權董事局釐定核數師費用，理由如下：

三.賠償

薪酬報告/薪酬政策

我們仔細審查公司的薪酬做法和披露情況，如公司文件中所概述的，以評估管理層提交的諮詢賠償報告和政策投票建議。在評估這些建議時，可以是有約束力的，也可以是不具約束力的，視國家而定，我們審查公司披露了與其薪酬計劃有關的信息有多好，總體薪酬與業績掛鈎的程度，公司選擇的業績指標，以及與公司業績和同行相比的薪酬水平。

當出現下列情況時，我們通常會建議投票反對批准薪酬報告或政策：

此外，我們尋找其他結構性保障措施，例如獎勵計劃的收回政策和馬呂斯政策。沒有這種保障措施可能會導致一項消極的建議。

長期激勵計劃

玻璃劉易斯承認股權激勵計劃的價值。如果使用得當，它們可以提供一種工具，將僱員的薪酬與公司的業績掛鈎，從而使他們的利益與股東的利益相一致。將員工薪酬的一部分與公司的業績掛鈎，可以激勵員工最大限度地提高股票價值。此外，基於股權的薪酬是吸引、留住和激勵關鍵員工的有效途徑.為了讓股東進行有意義的審查，我們認為激勵計劃一般應包括：(一)具體和適當的業績目標；(二)最高獎勵池；(三)每個僱員的最高獎勵金額。此外，支付的款項相對於業務表現而言應該是合理的，對計劃所涵蓋的業務的總補償應與公司同行支付的補償相一致。

績效權益補償

格拉斯劉易斯相信高管的股權薪酬計劃是以績效為基礎的。我們認為，當行政人員和公司的業績保證這樣的報酬時，他們應該得到公平的補償。雖然我們不認為所有員工的基於股權的薪酬計劃都需要基於公司整體業績，但我們支持在發放給高管薪酬方面的此類限制(儘管一些沒有業績標準的高管基於股權的薪酬也是可以接受的，比如在最初提供就業機會時發放的適度獎勵)。董事會經常爭辯説，這樣的提議會阻礙他們吸引人才。我們相信，正如許多公司的董事會所做的那樣，董事會能夠發展出一種一致、可靠的方法，這將吸引那些相信自己有能力引導公司實現目標的高管。

我們通常建議股東投票贊成基於業績的期權要求。不應重新測試所有基於股票和期權的激勵計劃的業績條件。我們通常會建議股東投票反對允許重新測試的基於業績的股權薪酬計劃。

董事補償

玻璃劉易斯認為，非僱員董事應該得到適當的類型和水平的薪酬，他們花的時間和精力在董事會和它的委員會。董事費用應合理，以保留和吸引合格的個人。我們支持包括非績效股權獎勵在內的薪酬計劃。格拉斯·劉易斯將這些計劃的成本與在同一國家擁有類似市值的同行公司的計劃進行了比較，以幫助瞭解其對這一問題的判斷。

董事退休福利

我們通常會建議投票反對向非執行董事發放退休福利的提議。這種延期支付可能損害這些董事會成員的客觀性和獨立性。董事應通過初始和年費獲得足夠的董事會服務報酬。

行政補償限額

作為一般規則，格拉斯劉易斯認為股東不應該尋求對高管薪酬項目進行微觀管理。這些事項應交由董事會的賠償委員會處理。我們認為，選出董事，特別是薪酬委員會的成員，是股東在這個問題上表達反對或支持董事局政策的適當機制。此外，我們認為，如果公司的績效薪酬與同行一致，則應給予其靈活性，以便以推動可持續增長的方式對高管進行補償。然而，格拉斯劉易斯支持以業績為基礎的薪酬，以此作為激勵高管為股東最佳利益行事的有效手段。如果首席執行官的薪酬上限是低水平，而不是靈活地與公司業績掛鈎，那麼基於業績的薪酬可能會受到限制。

四.治理結構

修訂公司章程

我們會逐案評估公司章程的修訂建議.我們反對將數項修訂捆綁在一項建議下的做法，因為它阻止股東根據其本身的優點來評估每一項修正案。在這種情況下，我們會逐一分析每項改變，只有當我們相信這些修訂是符合股東的最佳利益時，才會建議投票贊成這項建議。

反收購措施

雙類共享結構

格拉斯劉易斯認為，雙重級別的投票結構通常不符合普通股東的最佳利益。我們認為，每個股東的經濟利益應該與其投票權相匹配，任何一小部分股東，無論是家庭或其他股東，都不應享有與其他股東不同的投票權。

我們通常認為雙重股權結構會對公司的整體治理產生負面影響。因為我們認為，允許每股一票最能保護股東的利益，我們通常建議股東投票贊成資本重組提案，以消除雙重股權結構。同樣，我們一般會建議投票反對採用新類別普通股的建議。

毒藥丸(股東權益計劃)

格拉斯·劉易斯認為，毒丸計劃一般不符合股東的最佳利益。具體來説，它們可以通過大幅度限制公司收購的機會來減少管理責任。因此，配股計劃可以阻止股東獲得股票的買斷溢價。我們認為，在指導公司的活動和規劃公司的方向時，應給予董事會很大的自由。不過，在這問題上，股東的經濟利益與他們考慮及接受收購要約的權利有這麼大的關係，我們認為應讓股東投票決定是否支持這項計劃的實施。在某些有限的情況下，我們會支持一種有限的毒藥藥丸，以達到一個特定的目標，例如完成一項重要的合併，或一種藥丸，其中包含我們認為是合理的“合格報價”條款。

超多數票要求

玻璃劉易斯贊成簡單的多數表決結構，除非絕對多數表決要求明確旨在保護控股公司中少數股東的權利。就非控股公司而言，絕大多數投票要求阻礙了股東就對其利益至關重要的投票項目採取行動。一個關鍵的例子是在收購的背景下，絕大多數投票要求會強烈限制股東在出售業務等關鍵問題上的決策投入。

獲授權股份的增加

GlassLewis認為，擁有足夠的可供發行的資本存量對公司的運營非常重要。當一間公司可以合理地利用所要求的股份進行融資、股票分割和股票分紅時，我們一般會支持有關建議。雖然我們相信

擁有足夠的股份使管理層能夠迅速作出決定並有效地經營業務至關重要，因此，對於重大交易，我們更希望管理層來證明他們使用更多股份是合理的，而不是以大量未分配股份池的形式提供空白支票，用於任何目的。

一般來説，我們會支持將獲授權股份增加至現時獲授權股份數目的100%的建議，除非在增加後，公司所獲授權股份的發行量會少於30%。在這些機構通常也授權董事會在沒有單獨股東批准的情況下發行新股的市場，我們適用下文所述的股票發行政策。

發行股票

在某些情況下，增發股票可能會稀釋現有股東。此外，在董事會有權酌情執行毒丸的情況下，獲得更多股份往往會對感興趣的追求者起到威懾作用。因此，如果我們發現公司沒有披露使用擬議股份的詳細計劃，或者所要求的股份數量過多，我們通常不建議發行。至於私人配售，我們亦會考慮公司的股價是否有折扣。

一般來説，我們會支持在所要求的加幅等於或少於現時發行的股本時，授權董事局發行股份(並有優先認購權)的建議。這一權力一般不應超過五年。根據不同的市場最佳做法，在一些國家，如果建議發行的股份超過已發行股本的33%，該公司應解釋具體的理由，我們將逐案分析。

我們亦會普遍支持暫停優先購買權的建議，暫停認購權最多可佔公司發行普通股資本的5%至20%，視乎公司所在國的最佳做法而定。對某些國家而言，這一權力不應超過五年或更短。

回購股份

當計劃包括以下條文時，我們會建議投票贊成回購股份的建議：(I)最多可購買的股份數目(一般不超過已發行股本的10%至15%)；及(Ii)每股可支付的最高價格(佔市值的百分比)。

五.環境和社會風險

格拉斯劉易斯通常認為，有關日常管理和決策的決定，包括與社會、環境或政治問題相關的決策，最好由管理層和董事會來決定，因為在幾乎所有情況下，它們都掌握着更多、更好的公司戰略和風險信息。然而，當股東提議的主題與提高價值或降低風險之間有明確的聯繫時，格拉斯劉易斯將建議在公司沒有或沒有充分解決的情況下支持這樣的提議。

這個問題。

 

我們強烈認為，股東不應試圖通過股東主動過程對公司、其業務或高管進行微觀管理。相反，我們認為股東應該利用他們的影響力推動治理結構，以保護股東和促進董事問責制。股東應設立一個他們可以信任的董事會，以便作出符合企業及其所有者最大利益的知情決定，並通過選舉董事來追究董事的責任。

為此，我們會逐案研究每間公司的情況.我們利用公開的信息，如年度報告、可持續性報告、公司網站、非政府組織網站和新聞來源，對每一家公司進行徹底研究。當我們找出股東價值可能受到威脅的情況時，我們會在“委託書分析”的有關部分，以及在任何適用的股東建議中，指出我們所關注的問題。雖然相對較少，但如果股東提議就某一特定的ESG問題採取行動，格拉斯劉易斯將建議投票支持這一提議，因為我們相信該提案的實施將提高或保護股東價值。如果我們認為支持這樣的建議會促進重大風險敞口的披露，我們也會建議投票贊成一項提案。

在有限公司未能適當減輕環境或社會習俗所產生的風險的情況下，我們建議股東投票反對：(一)批准董事會和(或)管理法案；(二)核準公司的賬目和報告和(或)；(三)董事(在令人震驚的情況下)。

C部分：其他資料

 

第29項.受註冊人控制或受註冊人共同控制或受管制者

沒有。

項目30.成品率補償

根據經修訂及重訂的信託聲明第10.2節，每名是或曾經是信託受託人或高級人員的人(包括應信託要求作為股東、債權人或其他利益的另一組織的董事、高級人員或受託人服務的人)(統稱為“受保人”)，須在法律準許的範圍內，就其在任何申索、訴訟、訴訟、調解、仲裁或法律程序方面合理招致或支付的一切開支，給予最充分程度的彌償，他或她因身為或曾是受託人或高級人員而作為一方或以其他方式參與的民事或刑事訴訟，以及根據他在和解中所支付或招致的款額而作出的民事或刑事訴訟。任何受保人士如因故意失當、惡意、嚴重疏忽或罔顧其在執行職務時所承擔的責任而被法院或團體裁定須向信託或其股東承擔法律責任，或因合理地相信他的行動符合信託的最佳利益而不真誠行事，則不得向該受保人或其股東提供彌償，但如有裁定該受託人或高級人員並無故意作出失當、惡意、重大疏忽的決定，則屬例外。, (Ii)至少過半數的受託人既不是信託的利害關係的一方，亦非基於對現有事實的覆核(相對於全面的審訊式研訊)；或(Iii)根據對現成事實的覆核(相對於全面的審訊式研訊)，由獨立的法律顧問以書面意見提出意見(相對於全面的審訊式研訊)；或(Iii)由獨立的法律顧問根據對隨時可得的事實的覆核而提出書面意見(相對於全面的審訊式研訊)。為作出上文第(Ii)及(Iii)段所述的裁定或意見，大多數受託人如既非信託的利害關係人，亦非該事宜的各方或獨立的法律顧問(視屬何情況而定)，均有權倚賴一項可反駁的推定，即該受保人並無故意作出失當行為、惡意、嚴重疏忽或罔顧該等受保人的職位所涉及的職責。

信託已同意就受託人在受託人向信託服務所引起或與信託有關的任何法律程序中實際及合理地招致的任何及所有開支，彌償受託人並使其無害，但須在經修訂及恢復協定及基金信託聲明所準許的最充分範圍內，以及在“特拉華守則”第38章第五編第12編及適用法律所準許的範圍內進行。

項目31.直接轉手業務及投資經理的其他聯繫

見“補充資料説明”中的“管理”。有關顧問的董事和高級人員的信息包括在向證券交易委員會提交的ADV表格中，並在此參考其中納入。

項目32.承銷商

項目33.帳務和記錄

經修訂的1940年“投資公司法”第31(A)節所規定的帳目、帳簿和其他文件將按下列方式保存：日記賬、分類賬、證券記錄和其他原始記錄將主要保存在登記人的保管人和轉帳代理人、州立街道銀行和信託公司、林肯街1號、馬薩諸塞州波士頓02111號和書記官長的前保管人和轉移代理人、紐約梅隆銀行、紐約巴克萊街101號、紐約10286號。所有其他需要保持的記錄將保存在範埃克協會公司/範埃克絕對回報顧問公司/範埃克證券公司的辦事處，第三大道666號，紐約，紐約9樓。

第34項.同等收費管理服務

不適用。

項目35.無償轉讓企業

不適用。

簽名

 

根據1933年“證券法”和1940年“投資公司法”的要求，登記人證明，已於2020年2月5日在紐約市和紐約州正式安排由下列簽名人代表其簽署本登記聲明。

 

根據1933年“證券法”的要求，以下人員以指定的身份和日期簽署了本登記聲明。