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目錄

美國

證券交易委員會

哥倫比亞特區華盛頓20549

____________________________________________________________________________

形式10-Q

☒		根據1934年“證券交易法”的“#13或15(D)節”提交的季度報告

已結束的季度期間2019年9月30日

或

☐		根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的過渡報告

對於過渡時期，從“^”到“”，從“”到“”，從“到”“，”“，”，“ 

佣金檔案號001-32141 

Assured Guaranty？有限公司.

(章程中規定的註冊人的確切姓名)

百慕達		98-0429991
(州或其他司法管轄權		(國税局僱主
註冊成立)		識別號碼)

 

伍德伯恩大道30號

哈密爾頓 HM 08, 百慕達

(主要行政機關地址)

(441) 279-5700

(登記人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的名稱：		交易符號	註冊交易所名稱
普通股	每股0.01美元	阿格	紐約證券交易所

通過複選標記表明註冊人(1)^是否在之前的12個^月內提交了1934年“證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)第13節或15(D)^節要求提交的所有報告(或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內)，以及(2)^在過去的90個^天內一直遵守此類提交要求。^^(1)^在1934年“證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)的第13或15(D)條中要求提交的所有報告是否都已提交。是 ☒無☐

通過複選標記指示註冊人是否在之前的12個月內(或要求註冊人提交此類文件的較短時間)內，根據“S-T規則”(本章232.405節)第405條規定提交的每個互動數據文件是否以電子方式提交。是 ☒無☐

用複選標記指明註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小報告公司還是新興增長公司。參見“交換法”規則·12b-2中“大型加速歸檔公司”、“加速歸檔公司”、“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義。

大型加速濾波器	☒		加速^Filer	☐
^非加速^文件管理器	☐		較小的^報告^^公司	☐
			新興成長型公司	☐
如果是一家新興的成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交換法”第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

通過複選標記表明註冊人是否是空殼公司(如“交換法”規則·12b-2中所定義)。是☒ 不能···☐

截至2019年11月5日，註冊人的已發行普通股數量(面值為0.01美元)為95,390,972(包括56,028未歸屬的限制性股份)。

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目錄

保誠擔保有限公司

索引以形成^10-q

		頁
第一部分	財務信息	1
項目1。	財務報表：	1
	截至2019年9月30日和2018年12月31日的壓縮綜合資產負債表(未審計)	1
	截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的簡明綜合經營報表(未審計)	2
	截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的簡明綜合全面收益報表(未審計)	3
	截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的股東權益簡明綜合報表(未審計)	4
	截至2019年和2018年9月30日的九個月的簡明綜合現金流量表(未審計)	6
	簡明綜合財務報表附註(未審計)	7
	1.業務和呈報基礎	7
	2.評級	9
	3.未完成的曝光	10
	4.預期須予支付的損失	24
	5.入賬為保險的合約	35
	6.公允價值計量	42
	7.投資和現金	56
	8.作為信貸衍生工具入賬的合約	61
	9.可變利益實體	64
	10.所得税	67
	11.再保險	69
	12.承諾和或有事項	72
	13.每股收益	75
	14.股東權益	76
	15.輔助信息	80
項目2。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析	88
	前瞻性陳述	88
	可用信息	89
	執行摘要	90
	運營結果	100
	非GAAP財務指標	110
	保險投資組合	115
	流動性與資本資源	121
項目3。	關於市場風險的定量和定性披露	133
項目#4。	管制和程序	134
第二部分	其他資料	135
項目1。	法律程序	135
項目#1A。	危險因素	135
項目2。	未登記的股權證券銷售和收益使用	137
項目6。	陳列品	137

 

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目錄

第一部分^財務信息

 

第一項。	財務報表

保誠擔保有限公司

簡明綜合資產負債表(未審計)

 

(百萬美元，每股和股票金額除外) 

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
資產
投資組合：
固定期限證券，可供出售，按公允價值(攤銷成本為8，811美元和9，884美元)	$	9,277			$	10,089
短期投資，公允價值	1,142				729
其他投資資產	57				55
總投資組合	10,476				10,873
現金	229				104
應收保費，扣除應付佣金	844				904
遞延購置成本	107				105
救助和代位求償可收回	725				490
金融擔保可變利息實體資產，公允價值	469				569
其他資產	517				558
總資產	$	13,367			$	13,603
負債和股東權益
未掙得的保費準備金	$	3,334			$	3,512
損益調整費用準備金	1,007				1,177
長期債務	1,234				1,233
信用衍生負債	214				209
金融擔保可變利息實體按公允價值追索權的負債	388				517
金融擔保可變利息實體無追索權的負債，按公允價值	105				102
其他負債	433				298
負債共計	6,715				7,048
承諾和或有事項(見注12)
普通股(面值0.01美元，500，000，000股授權股；96，495，143股和103，672，592股已發行和流通股)	1				1
額外實收資本	—				86
留存收益	6,331				6,374
累計其他綜合收入，税後淨值為77美元和38美元	319				93
遞延股權補償	1				1
股東權益總額	6,652				6,555
總負債和股東權益	$	13,367			$	13,603

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

1

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目錄

保誠擔保有限公司

簡明綜合經營報表(未審計)

 

(百萬美元，每股除外)

	截至9月30日的三個月，								截至9月30日的9個月，
	2019				2018				2019				2018
營業收入
淨賺取保費	$	123			$	142			$	353			$	423
淨投資收益	88				99				296				297
已實現投資收益(虧損)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具公允價值的淨變化	5				21				(25		)		103
金融擔保可變利息實體公允價值收益(損失)	4				5				42				11
重新計量的外匯收益(損失)	(21		)		(9		)		(24		)		(22		)
股權投資公允價值收益(虧損)	—				32				—				29
債務清償損失	—				(9		)		(1		)		(26		)
其他收入(損失)	(9		)		1				14				(13		)
總收入	206				275				667				788
費用
損失和損失調整費用	30				17				75				43
遞延購置成本攤銷	3				3				13				12
利息費用	22				23				67				71
其他經營費用	65				56				189				183
總費用	120				99				344				309
所得税前收入(虧損)和被投資人淨收益中的權益	86				176				323				479
被投資人淨收益中的權益	—				(1		)		3				—
所得税前收入(虧損)	86				175				326				479
所得税準備金(福利)	17				14				61				46
淨收益(損失)	$	69			$	161			$	265			$	433
每股收益：
基本型	$	0.71			$	1.48			$	2.63			$	3.87
稀釋	$	0.70			$	1.47			$	2.61			$	3.83

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

2

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目錄

保誠擔保有限公司

綜合收益簡明報表(未審計)

 

(百萬)

 

	截至9月30日的三個月，								截至9月30日的9個月，
	2019				2018				2019				2018
淨收益(損失)	$	69			$	161			$	265			$	433
未實現淨收益(虧損)的變化：
沒有其他暫時性減值的投資，扣除税額準備(福利)$7，$(12)，$51和$(43)	33				(59		)		275				(250		)
具有非暫時性減值的投資，扣除税金(福利)$(2)，$(2)，$(14)和$(2)	(9		)		(9		)		(52		)		(5		)
未實現淨收益(虧損)的變化 投資	24				(68		)		223				(255		)
金融擔保的未實現淨收益(損失)變動可變利息實體的負債與追索權的變動，因特定工具信用風險的變化，税後淨額	—				(3		)		4				(1		)
其他，扣除税金(福利)	—				(3		)		(1		)		(6		)
其他綜合收益(虧損)	24				(74		)		226				(262		)
綜合收益(虧損)	$	93			$	87			$	491			$	171

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

3

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目錄

保誠擔保有限公司

股東權益簡明綜合報表(未審計)

(百萬美元，共享數據除外)

為.截至9月30日的三個月， 2019

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 實收 資本				留存收益				累積 其他 綜合收益				遞延 股權補償				總計 股東權益
餘額在 2019年6月30日	99,801,012				$	1			$	—			$	6,425			$	295			$	1			$	6,722
淨收入	—				—				—				69				—				—				69
股息(每股0.18美元)	—				—				—				(18		)		—				—				(18		)
以股份為基礎的薪酬和其他	94,808				—				5				—				—				—				5
普通股回購	(3,400,677	)			—				(5		)		(145		)		—				—				(150		)
其他綜合收入	—				—				—				—				24				—				24
餘額在 2019年9月30日	96,495,143				$	1			$	—			$	6,331			$	319			$	1			$	6,652

為.截至9月30日的三個月， 2018

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 實收 資本				留存收益				累積 其他 綜合收益				遞延 股權補償				總計 股東權益
餘額在 2018年6月30日	109,614,214				$	1			$	321			$	6,159			$	152			$	1			$	6,634
淨收入	—				—				—				161				—				—				161
股息(每股0.16美元)	—				—				—				(17		)		—				—				(17		)
以股份為基礎的薪酬和其他	322,536				—				9				—				—				—				9
普通股回購	(3,299,049	)			—				(130		)		—				—				—				(130		)
其他綜合損失	—				—				—				—				(74		)		—				(74		)
餘額在 2018年9月30日	106,637,701				$	1			$	200			$	6,303			$	78			$	1			$	6,583

4

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目錄

保誠擔保有限公司

股東權益簡明綜合報表(未審計)(續)

(百萬美元，共享數據除外)

為.截至9月30日的9個月， 2019

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 實收 資本				留存收益				累積 其他 綜合收益				遞延 股權補償				總計 股東權益
餘額在 2018年12月31日	103,672,592				$	1			$	86			$	6,374			$	93			$	1			$	6,555
淨收入	—				—				—				265				—				—				265
股息(每股0.54美元)	—				—				—				(56		)		—				—				(56		)
以股份為基礎的薪酬和其他	650,963				—				2				—				—				—				2
普通股回購	(7,828,412	)			—				(88		)		(252		)		—				—				(340		)
其他綜合收入	—				—				—				—				226				—				226
餘額在 2019年9月30日	96,495,143				$	1			$	—			$	6,331			$	319			$	1			$	6,652

為.截至9月30日的9個月， 2018

 

	未付普通股				公共^ 股票 面值				附加 實收 資本				留存收益				累積 其他 綜合收益				遞延 股權補償				總計 股東權益
餘額在 2017年12月31日	116,020,852				$	1			$	573			$	5,892			$	372			$	1			$	6,839
淨收入	—				—				—				433				—				—				433
股息(每股0.48美元)	—				—				—				(54		)		—				—				(54		)
以股份為基礎的薪酬和其他	867,024				—				7				—				—				—				7
普通股回購	(10,250,175	)			—				(380		)		—				—				—				(380		)
其他綜合損失	—				—				—				—				(262		)		—				(262		)
採用ASU 2016-01的影響(見注14)	—				—				—				32				(32		)		—				—
餘額在 2018年9月30日	106,637,701				$	1			$	200			$	6,303			$	78			$	1			$	6,583

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

5

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目錄

保誠擔保有限公司

簡明合併現金流量表(未審計)

 

(百萬)

 

	截至9月30日的9個月，
	2019				2018
經營活動提供(使用)的淨現金流	$	(365	)		$	352
投資活動
固定期限證券：
購貨	(688		)		(1,478		)
銷貨	1,306				908
到期日和付款	664				746
原始到期日超過三個月的短期投資：
購貨	(216		)		(148		)
銷貨	2				1
到期日和付款	206				136
原始到期日少於三個月的短期投資的淨銷售(購買)	(404		)		(80		)
支付金融擔保可變利息實體資產的淨收益	119				90
出售金融擔保可變利息實體資產的淨收益	51				—
其他	30				19
投資活動提供(用於)的淨現金流	1,070				194
融資活動
支付的股息	(56		)		(55		)
普通股回購	(340		)		(380		)
金融擔保可變利息實體負債的淨支付	(162		)		(90		)
償還長期債務	(4		)		(73		)
其他	(16		)		(8		)
融資活動提供的淨現金流(用於)	(578		)		(606		)
匯率變動的影響	(2		)		(2		)
增加(減少)現金和限制現金	125				(62		)
期初現金和限制現金(見附註7)	104				144
期末現金和受限現金(見附註7)	$	229			$	82
補充現金流量信息
在以下期間支付(收到)的現金：
所得税	$	(2	)		$	(5	)
長期債務利息	$	51			$	66

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

6

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目錄

保誠擔保有限公司

簡明綜合財務報表附註(未審計)

 

2019年9月30日

1.	業務和演示基礎

 

業務

 

保誠擔保有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其運營子公司向美國提供信用保護產品(美國)以及國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場，以及截至2019年10月1日的資產管理服務。本公司運用其信貸承銷判斷、風險管理技巧及資本市場經驗，主要提供財務保證保險，以保護債務工具及其他貨幣義務持有人免受定期付款違約之影響。如果債務人拖欠債務到期的預定付款，包括預定的本金或利息支付(償債)，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，公司必須向債務的持有人支付差額。該公司直接向公共財政和結構性金融證券的發行人和承保人以及此類債務的投資者銷售其金融保證保險。該公司擔保主要在美國和英國(英國)發行的債務，也擔保在其他國家和地區(包括西歐、加拿大和澳大利亞)發行的債務。該公司還提供非金融擔保保險和對風險狀況與其以金融擔保形式書寫的結構性融資風險相似的交易提供再保險。此外，截至2019年10月1日，公司管理跨抵押貸款債務(CLO)和長期機會基金的資產，這些基金建立在其公司信用、資產支持金融和醫療保健經驗的基礎上，以及目前需要有序清盤的某些基金。

演示基礎

 

未經審計的中期簡明綜合財務報表是根據美國普遍接受的會計原則編制的。管理層認為，為公平陳述本公司及其合併可變利息實體(VIE)的財務狀況、經營業績和現金流量所需的所有重大調整均反映在呈報的期間中，並具有正常的經常性性質。根據公認會計原則編制財務報表要求管理層作出影響資產和負債上報金額的估計和假設，並披露截至財務報表日期的或有資產和負債以及報告期內報告的收入和費用金額。實際結果可能與這些估計不同。這些未經審計的中期簡明綜合財務報表截至2019年9月30日並涵蓋結束的三個月期間2019年9月30日 (2019年第三季度)，三個月期間結束2018年9月30日 (2018年第三季度)，九個月期間結束2019年9月30日 (2019年9個月)和九個月期間結束2018年9月30日 (2018年9個月)。某些財務信息通常包括在根據GAAP編制的年度財務報表中，但不是中期報告所必需的，已被濃縮或省略。年終簡明綜合資產負債表數據來自經審計的財務報表，但不包括GAAP要求的所有披露。與短期投資相關的現金流量的列報方式在2018年第四季度發生了變化，以反映毛利率而不是淨值基礎上的現金流量。被投資公司淨收益中權益的列報方式於2019年有所改變，以將先前在淨投資收入和其他收入中報告的金額重新分類為簡明綜合經營報表上的單獨分項。某些往年餘額已被重新分類，以符合本年度的列報方式。

未經審核的中期簡明綜合財務報表包括AGL、其直接和間接子公司及其綜合VIE的賬目。所有合併實體之間和所有合併實體之間的公司間賬户和交易已被消除。

 

這些未經審計的中期簡明綜合財務報表應與AGL截至年度的年度報告中包含的合併財務報表一起閲讀。2018年12月31日提交給美國證券交易委員會(SEC)。

7

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目錄

本公司的主要保險公司附屬公司為：

•	保證擔保市政公司(AGM)，居於紐約；

•	市保險公司(Mac)，以紐約為居籍；

•	保證保證公司(AGC)，居於馬裏蘭州；

•	保證保證(歐洲)公司(AGE)，在英國組織；

•	Assured Guaranty Re？Ltd.(Ag Re)，居於百慕大；及

•	保證擔保再海外有限公司(農業)，居住在百慕大。

公司的組織結構包括各種控股公司，二其中-Assured Guaranty美國控股有限公司。(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)-有未償還的公共債務。見附註15，附屬信息。

收購藍山

2019年10月1日，AGUS完成了對BlueMountain Capital Management，LLC(BlueMountain)及其關聯實體所有未完成股權的收購，收購價格約為$160百萬(藍山收購)。截至收購之日，BlueMountain管理$18.3十億在整個CLO的資產和長期機會基金，建立在其公司信用，資產支持的金融和醫療經驗，以及某些基金現在受到有序清盤。此外，阿古斯也做出了貢獻$60百萬在結束時向BlueMountain提供現金，並打算提供額外的$30百萬在結賬後一年內用現金支付。為了資助藍山收購和相關的出資額，AGM，AGC和MAC做出了10年,3.5%公司間貸款給agus的利率合計$250百萬.

公司正在將收購價格分配給所收購的資產和承擔的負債，

符合會計政策，但尚未完成收購日資產負債表。公司打算包括

此信息採用截至2019年12月31日的10-K格式。

採用的會計準則

租約

    

2016年2月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了2016-02年度會計準則更新(ASU)，租賃(主題842)好的。公司於2019年1月1日通過了主題842，使用了可選的過渡方法，允許公司在生效日期最初應用新的要求，而無需對以前的期間進行修改。見附註12，承諾和或有事項，瞭解更多信息。

購入可贖回債務證券的溢價攤銷

2017年3月，FASB發佈了ASU 2017-08，應收款-不可退還的費用和其他成本(主題310-20)-購買的可贖回債務證券的溢價攤銷這個ASU將某些購買的可贖回債務證券的溢價的攤銷期限縮短到最早的贖回日期。這個ASU於2019年1月1日被採用，對公司的簡明綜合財務報表沒有影響。

會計準則的未來應用

金融工具信用損失

在2016年6月，FASB發佈了ASU 2016-13，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的計量··ASU提供了一種新的當前預期信用損失模型，以考慮某些金融資產(例如，再保險可收回款項、保費應收賬款和持有至到期的債務證券)的信用損失和表外風險(例如，貸款承諾)。·該模型要求實體根據相關歷史信息估計與某些金融資產相關的終身信用損失，並根據當前條件進行調整，以及可能影響報告金額可收集性的合理和可支持的預測。ASU還對可供出售的債務證券的現行減值模式進行了有針對性的修訂，其中包括要求確認備用金，而不是直接減記投資。在發行人信用改善的情況下，補貼可以取消。此外，ASU取消了對購買的信用受損資產的現有指導，併為信用惡化的購買金融資產引入了新的模式，例如公司的損失緩解證券，這需要

8

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目錄

確認信用損失的初始備抵。在新的指導方針下，攤銷成本將是購買價格加上購置日的備用金。

在2019年12月15日之後，ASU在財政年度以及這些財政年度內的過渡期內有效。對於再保險回收款、應收保費和債務工具(如貸款和持有至到期日的證券)，實體將被要求記錄截至採用指南的第一個報告期開始時對財務狀況表的累積效應調整。·對可供出售證券和信用惡化的購入金融資產的減值模型的變化應前瞻性應用。允許提前採用修正案；但是，公司在2020年1月1日之前不打算採用此ASU。本公司預期ASU 2016-13不會在採納之日對股東權益產生重大影響。

對長期合同會計的有針對性的改進

2018年8月，FASB發佈了ASU 2018-12，金融服務-保險(主題944)：有針對性地改進長期合同的會計本ASU中的修正案：

•	提高確認未來保單福利負債變化的及時性，並修改用於貼現未來現金流的比率，

•	簡化和改進與存款(或賬户餘額)合同相關的某些基於市場的期權或擔保的會計處理，

•	簡化遞延收購成本的攤銷，以及

•	提高所需披露的有效性。

本ASU不影響公司的財務擔保保險合同，但可能影響其對某些非財務擔保合同的會計處理。2019年10月，FASB確認了將ASU的生效日期推遲到2022年1月1日的決定。本公司不打算儘早採用此ASU，也不期望此ASU對其簡明綜合財務報表產生重大影響。

2.    收視率

 

AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)以及評級機構最近的評級行動(或確認)的日期顯示在下表中。評級隨時接受評級機構的持續審查和修訂或撤回。此外，公司定期評估分配給其每一家公司的每個評級的價值，評估的結果可能要求評級機構增減其某些公司的評級。

	標準普爾金融服務有限責任公司(S&P)旗下的標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)		Kroll債券評級 代理處		穆迪投資者服務公司(穆迪)		上午最佳公司， 公司
年度股東大會	AA(穩定)(11/7/19)		AA+(穩定)(12/21/18)		A2(穩定)(8/13/19)		—
AGC	AA(穩定)(11/7/19)		AA(穩定)(11/30/18)		(1)		—
麥克	AA(穩定)(11/7/19)		AA+(穩定)(7/12/19)		—		—
Ag Re	AA(穩定)(11/7/19)		—		—		—
農業	AA(穩定)(11/7/19)		—		—		A+(穩定)(7/12/19)
年齡	AA(穩定)(11/7/19)		AA+(穩定)(12/21/18)		A2(穩定)(8/13/19)		—

____________________

(1)	AGC要求穆迪在2017年1月撤銷AGC的財務實力評級，但穆迪拒絕了這一請求。穆迪繼續對AGC A3評級(穩定)。

不能保證任何評級機構將來不會對AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)採取負面行動，或自願或應該子公司的要求停止對AGL的一家或多家保險子公司進行評級。

    

關於評級行動對公司的影響的討論，見附註5，作為保險入賬的合同，和附註11，再保險。

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目錄

3.	未完成的曝光量

 

公司主要以金融保證保險的形式銷售信用保護合同。直到2009年，該公司還通過發行擔保信用衍生品(主要是信用違約掉期(CDS))下的付款義務的政策來銷售信用保護。本公司作為信用衍生工具入賬的合約的結構，一般會導致本公司有責任支付損失的情況與其財務保證保險合約的情況相似。自2009年初以來，本公司沒有為了在美國銷售信用保護而簽訂任何新的CDS，當時發佈的監管準則限制了此類保護的銷售條款。根據“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案”適用的資本和保證金要求也導致本公司自2009年以來沒有在美國加入此類新的CDS。然而，本公司在2009年之前和之後都獲得了或再保險投資組合，其中包括信用衍生形式的金融擔保合同。

該公司還提供與其風險狀況相一致的非金融保證保險，並從其承保經驗中獲益。

該公司尋求通過承銷其最初認為是投資級的債務來限制其對虧損的風險敞口，儘管有時它可能承銷它認為低於投資級(BIG)的新發行，這通常是其針對現有問題敞口的損失緩解戰略的一部分。本公司還尋求從不再從事新業務的金融擔保人那裏收購保險組合，方法是收購此類公司，為保險組合提供再保險，或重新承擔之前放棄的再保險組合；在這種情況下，公司在擬議交易的背景下評估目標組合的風險特徵，其中可能包括一些較大的風險。該公司將其保險投資組合分散到不同的資產類別，並且在結構性金融投資組合中，通常需要從屬或抵押品來保護其免受損失。可以使用再保險來減少某些保險交易的淨風險。

公司投保的公共財政義務主要包括由美國州或市政府當局的税收權力支持的一般義務債券，以及由州或市政政府當局或其他市政義務人的契約支持的税收支持債券和其他義務，以便對公共服務或特定基礎設施項目徵收和收取費用。公司還在公共財政義務中包括那些由租賃的現金流或服務於重大公共目的的項目(包括公用事業、收費公路、醫療設施和政府辦公樓)的其他收入支持的義務。該公司還將領土和非美國主權及次主權發行人和政府當局所發行的類似債務納入公共財政。

本公司承保的結構性融資義務一般由特殊目的實體(包括VIE)發行，並由具有可確定現金流或市值或其他專門財務義務的資產池支持。這些VIE中的一些被合併，如注9，可變興趣實體中所述。除非另有説明，本附註中列示的未償還面值及償債金額包括VIE的未償還風險，不論該等風險投資是否已合併。該公司還為沒有特殊目的實體但風險狀況與其以金融擔保形式書寫的結構性金融風險類似的交易提供非金融擔保保險和再保險。

第二次支付保險平價未償付是指本公司已投保的交易，已由另一金融保證保險人投保，且僅當相關保險義務的債務人和主要金融保證保險人違約時，才產生本公司根據其此類交易的保險支付的義務。本公司根據相關受保責任承保此類交易，而不考慮主要財務擔保保險人，並對交易進行內部評級，相關責任評級和主要財務擔保人評級較高。第二次支付保險面額未付2019年9月30日和2018年12月31日是$6.4十億和$6.7十億分別為。在主要金融保證保險人和基礎保險交易的評級都很大和/或沒有評級的情況下，第二次付費風險的票面價值是$106百萬和$111百萬自.起2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

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目錄

監視類別

 

公司將其投保投資組合劃分為投資級和大型監控類別，以便於為監控和減少損失工作適當分配資源，並幫助為每次暴露建立適當的定期審查週期。大風險敞口包括內部信用評級低於BBB-的所有風險敞口。公司的內部信用評級是基於對違約可能性和違約損失嚴重程度的內部評估。內部信用評級以類似於評級機構所使用的評級標準表達，並且通常反映類似於評級機構所採用的方法，但本公司的內部信用評級側重於未來業績而不是終生業績。

 

本公司監控其投保組合，並根據本公司對個別風險敞口的信用質量、損失潛力、波動性和行業的看法，按季度、半年度或年度週期刷新其內部信用評級。被確定為壓力最大或潛在波動性最大的行業的風險評級每季度審查一次，儘管公司也可能在未安排評級審查的情況下審查評級，以應對影響信用的發展。對於假設的風險敞口，公司可以使用讓與方公司對交易的信用評級，但其自己的評級是不切實際的。

 

確定為大的風險敞口將接受進一步審查，以確定損失的可能性。有關更多信息，請參見注4，預計要支付的損失。然後，監視人員根據是否預期將來的損失以及是否已支付索賠，將每個大交易分配到適當的大監視類別。該公司使用税收等值收益率來計算預計付款和收回的現值，並確定未來是否預期虧損，以便為交易分配適當的大型監督類別。出於財務報表計量的目的，公司使用每季度確定的無風險比率來計算預期損失。

所有大型監督類別都採用了更廣泛的監測和幹預措施，內部信用評級每季度審查一次。為了確定適當的監督類別，當公司認為至少有一項交易時，公司預計交易將出現“未來損失”50%機會，在現值的基礎上，它將在未來支付該交易的索賠將不會得到全額報銷。這三大類別是：

 

•	大類別1：低於投資級的交易顯示有足夠的惡化，使未來的損失成為可能，但目前沒有預計到這一點。

 

•	大類別·2：預計未來會有損失但沒有索賠的投資級以下交易(流動性索賠除外，即公司預計將在以下範圍內報銷的索賠一年)尚未支付。

 

•	第三大類：低於投資級的交易，預計未來會有損失，並且已經支付了債權(流動性債權除外)。

除非另有説明，否則此處披露的對公司保險投資組合的評級反映其內部評級。本公司將受益於以可接受償還結構中信託持有的合格資產為抵押的償還義務的風險部分歸類為“AA”或其當前內部評級中的較高者。

本公司購買其已投保並預計將支付損失的證券，以便

減輕保險損失的經濟影響(損失緩解證券)。本公司將可歸因於減少損失證券的金額從面值和未償還債務中剔除，這些金額包括在投資組合中，因為公司管理這些證券作為投資，而不是保險風險。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，本公司除外$1.5十億和$1.9十億分別為應歸因於損失緩解證券的淨面值。

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目錄

財務擔保風險

金融擔保組合

未償還債務

 

	毛·債務··服務 出類拔萃								淨^債務^服務 出類拔萃
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(單位：百萬)
公共財政	$	343,956			$	361,511			$	342,801			$	358,438
結構性金融	12,324				13,569				11,811				13,148
財務擔保總額	$	356,280			$	375,080			$	354,612			$	371,586

金融擔保組合

按內部評級

截至2019年9月30日

		公共財政 美國							公共財政 非美國							結構化^金融 U.S							結構化^金融 Non-U.S							總計
額定值 類別		淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%
		(美元，單位：百萬美元)
AAA級		$	384			0.2	%		$	2,429			5.6	%		$	1,345			14.6	%		$	179			23.8	%		$	4,337			1.9	%
AA型		20,646				11.7			1,707				4.0			3,740				40.5			37				4.9			26,130				11.4
A		97,366				55.2			12,764				29.8			912				9.9			174				23.1			111,216				48.5
血腦屏障		52,359				29.6			25,119				58.6			1,378				14.9			321				42.7			79,177				34.5
大的		5,760				3.3			863				2.0			1,851				20.1			41				5.5			8,515				3.7
未償還淨面值總額		$	176,515			100.0	%		$	42,882			100.0	%		$	9,226			100.0	%		$	752			100.0	%		$	229,375			100.0	%

金融擔保組合

按內部評級

截至2018年12月31日 

		公共財政 美國							公共財政 非美國							結構化^金融 U.S							結構化^金融 Non-U.S							總計
額定值 類別		淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%			淨^par 出類拔萃				%
		(美元，單位：百萬美元)
AAA級		$	413			0.2	%		$	2,399			5.4	%		$	1,533			15.4	%		$	273			22.9	%		$	4,618			1.9	%
AA型		21,646				11.6			1,711				3.9			3,599				36.2			65				5.4			27,021				11.2
A		105,180				56.4			13,013				29.5			1,016				10.2			206				17.3			119,415				49.4
血腦屏障		52,935				28.4			25,939				58.8			1,164				11.7			550				46.1			80,588				33.3
大的		6,388				3.4			1,041				2.4			2,632				26.5			99				8.3			10,160				4.2
未償還淨面值總額		$	186,562			100.0	%		$	44,103			100.0	%		$	9,944			100.0	%		$	1,193			100.0	%		$	241,802			100.0	%

除上表所示金額外，本公司還未清償提供以下擔保的承諾$983百萬公共財政的總票面價值。這些承諾取決於對其中規定的所有條件的滿足，可能會過期、未使用或應交易對手的要求被取消。因此，承諾總額不一定反映未來實際的擔保金額。此外，在2019年第三季度，公司承諾為以下對象發佈財務擔保政策$500百萬在結構性融資中，總面值。

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目錄

金融擔保組合

大淨票面價值突出的組成部分

截至2019年9月30日

	大^net^par^傑出																淨^par
	大^1				大^2				大^3				總計·大				出類拔萃
									(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	1,604			$	398			$	3,758			$	5,760			$	176,515
非美國公共財政	819				—				44				863				42,882
公共財政	2,423				398				3,802				6,623				219,397
結構性融資：
美國住宅抵押貸款支持證券(RMBS)	118				88				1,460				1,666				3,687
人壽保險交易	—				—				40				40				1,223
其他結構性融資	71				65				50				186				5,068
結構性金融	189				153				1,550				1,892				9,978
總計	$	2,612			$	551			$	5,352			$	8,515			$	229,375

金融擔保組合

大淨票面價值突出的組成部分

截至2018年12月31日

	大^net^par^傑出																淨^par
	大^1				大^2				大^3				總計·大				出類拔萃
									(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	1,767			$	399			$	4,222			$	6,388			$	186,562
非美國公共財政	796				245				—				1,041				44,103
公共財政	2,563				644				4,222				7,429				230,665
結構性融資：
美國RMBS	368				214				1,805				2,387				4,270
人壽保險交易	—				—				85				85				1,184
其他結構性融資	127				79				53				259				5,683
結構性金融	495				293				1,943				2,731				11,137
總計	$	3,058			$	937			$	6,165			$	10,160			$	241,802

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目錄

金融擔保組合

大淨票面價值傑出

以及風險的數量

截至2019年9月30日

		淨^par^傑出												^風險的個數^^(2)
描述		財務 擔保 保險(1)				學分 導數				總計				財務 擔保 保險(1)			學分 導數			總計
		(美元，單位：百萬美元)
大：
類別1		$	2,543			$	69			$	2,612			119			6			125
類別2		547				4				551				26			1			27
類別3		5,293				59				5,352				134			7			141
總大		$	8,383			$	132			$	8,515			279			14			293

 金融擔保組合

大淨票面價值傑出

以及風險的數量

截至2018年12月31日

		淨^par^傑出												^風險的個數^^(2)
描述		財務 擔保 保險(1)				學分 導數				總計				財務 擔保 保險(1)			學分 導數			總計
		(美元，單位：百萬美元)
大：
類別1		$	2,981			$	77			$	3,058			128			6			134
類別2		932				5				937				39			1			40
類別3		6,090				75				6,165				145			8			153
總大		$	10,003			$	157			$	10,160			312			15			327

_____________________

(1)    包括VIE。

 

(2)	風險代表為支付還本付息而共享同一收入來源的財務擔保政策的總和。

接觸波多黎各

    

該公司為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務提供了保險$4.3十億淨面值截至2019年9月30日所有這些都被評為大公司。從2016年1月1日開始，一些波多黎各風險敞口出現債券違約，公司現已就其所有波多黎各風險敞口支付索賠，波多黎各輸水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

2015年11月30日和2015年12月8日，當時的波多黎各州長髮布了行政命令(收回命令)，指示波多黎各財政部和波多黎各旅遊公司“收回”為確保支付波多黎各公路和運輸局(PRHTA)、波多黎各基礎設施融資局(PRIFA)和波多黎各會議中心區管理局(PRCCDA)發行的債券而承諾的某些税款。該公司承保的波多黎各風險可收回的風險顯示在“波多黎各淨標準桿未付”表中。

2016年6月30日，“波多黎各監督、管理和經濟穩定法”(Promesa)簽署成為法律。Promesa設立了一個由七名成員組成的金融監督委員會(監督委員會)，有權要求波多黎各通過和實施平衡的預算和財政計劃。

14

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目錄

公司認為，英聯邦、監督委員會和其他機構就公司承保的義務採取的一些行動是非法的或違憲的，或兩者兼而有之，並已採取法律行動，並可能在未來採取額外的法律行動，以強制其在這些事項上的權利。此外，英聯邦、監督委員會和其他機構已採取法律行動，將該公司列為一方。參見下面的“波多黎各訴訟”。

該公司還參與與其波多黎各風險敞口有關的調解和談判。

對波多黎各的財務困境和颶風瑪麗亞的破壞作出反應的最終形式和時間，最終由聯邦政府採取或在Promesa和監督委員會的支持下實施或以其他方式實施，以及在解決法律挑戰後，任何此類反應對公司承保的義務的最終影響都是不確定的。

該公司將其在波多黎各的風險敞口分為三類：

•	憲法保證。公司在這一類別中包括受益於英聯邦憲法第六條的公共債務，該條明確規定，公共債務的利息和本金應在其他支付之前支付。

•	公共企業-某些收入可能會受到追回的影響。本公司在這一類別中包括公共公司的債務，適用法律允許英聯邦在某些條件的限制下收回這些債務，並且為了支付公共債務，至少有一部分收入支持本公司承保的債券。作為追回的憲法條件，任何財政年度的可用聯邦收入必須不足以在支付該年度的任何撥款之前支付聯邦債務利息。該公司認為，這一條件迄今尚未得到滿足，因此，英聯邦迄今尚未有權收回支持本公司所保債務的收入。

•	其他公共公司。該公司在這一類別中包括公共公司的債務，這些債務是由它認為不受追回影響的收入支持的。

憲法保證

一般義務。自.起2019年9月30日，公司有$1,253百萬被保險淨面值未償還波多黎各的一般義務，這些義務得到了英聯邦的誠信、信用和徵税權力的支持。儘管有憲法第六條的要求，英聯邦在2016年7月1日到期的債務還本付息上違約，該公司自該日起一直在就這些債券進行索賠付款。監督委員會提交了一份關於英聯邦的“普羅梅薩”第三章的請願書。

2019年5月9日，監督委員會批准了英聯邦修訂的財政計劃。經修訂的經認證的英聯邦財政計劃表明，如果實施財政計劃改革，預計基本預算盈餘為$13.7十億這將可用於債務償還六-截至2024年的一年預測期。該公司認為，監督委員會修訂的認證財政計劃(該計劃假設英聯邦實施了某些財政改革)中列出的可用盈餘應足以涵蓋預測期內英聯邦一般義務發行以及與英聯邦普通基金直接相關的當局和公共公司的合同債務償還。然而，經修訂的經認證的英聯邦財政計劃表明，到2049年將出現淨累積基本預算赤字，而且不能保證財政改革將得到實施，或者如果實施了，則不能保證預計的基本預算盈餘會出現，或者如果會出現，則不能保證這些資金將用於支付合同債務還本付息。

2019年6月16日，監督委員會宣佈，它已與波多黎各公共建築管理局(PBA)債券持有人達成了一般義務計劃支持協議(GO PSA)，該協議具有某些一般義務，僅代表大約$3十億索賠。Go PSA聲稱提供了一個框架來處理大約$35十億對英聯邦的索賠。該公司不是該協議的一方，也不支持該協議。

 

GO PSA對2012年前發行的債券(Vintage)和2012和2014年發行的債券(New)提供了不同的追回方式，這是基於監督委員會試圖使新的一般義務和PBA債券無效(參見下面的“波多黎各訴訟”)，而擬議的追回根據該訴訟的結果而有所不同。GO PSA下的W：

•	傳統的一般義務債券持有人一般會收到新發行的英聯邦債券和等同於64.3%他們的未決索賠，再加上大約#25.1%他們對上限的未決索賠

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目錄

的89.4%來自無效訴訟的和解和訴訟儲蓄，以及如果英聯邦在短期內表現優於其財政計劃的話，從額外收入中分一杯羹。

•	如果監督委員會在無效訴訟中敗訴，新普通義務債券的持有人一般將獲得與Vintage一般義務債券持有人相同的待遇，但如果英聯邦表現優於其財政計劃，則不會分享好處。

•	如果監督委員會贏得無效訴訟，新的一般義務債券的持有者將不會得到任何賠償。

•	在所有情況下，支持GO PSA的一般義務債券持有人也有權收取某些費用。

2019年9月27日，監督委員會向第三類法院提交了一份調整計劃(POA)，以重組大約$35十億向波多黎各政府和某些實體提出的債務(包括一般義務債券)和其他索賠$50十億養老金義務。POA包含了與GO PSA下提議的一般義務債券相關的條款。該公司認為，POA目前的構成不符合波多黎各的法律和憲法以及Promesa的規定，也不符合根據Promesa標題III確認調整計劃的法定要求。

PBA。自.起2019年9月30日，公司有$140百萬有保險的PBA債券的未償還淨面值，由政府設施租賃給英聯邦各部門、機構、工具和市政當局的租金保證支持，並受益於由英聯邦誠信、信用和税收權力的承諾支持的英聯邦擔保。(2)PBA債券的未清償淨面值由政府設施租賃給英聯邦各部門、機構、工具和市政當局的租金承諾書支持，並受益於英聯邦的誠信、信用和税權承諾。儘管有其章程第六條的要求，PBA在2016年7月1日到期的大部分債務還本付息上違約，自那時起，公司一直在就這些債券進行索賠付款。2019年9月27日，監督委員會根據“Promesa”第三章就PBA提交了一份請願書，要求允許通過POA對PBA的索賠進行重組。

在GO PSA(不包括本公司作為一方，本公司不支持)下的···

•	Vintage PBA債券的持有者一般將獲得新發行的英聯邦債券和等同於72.6%他們的未決索賠，外加大約16.8%他們的懸而未決的索賠上限為89.4%來自無效訴訟的和解和訴訟儲蓄，以及如果英聯邦在短期內表現優於其財政計劃的話，從額外收入中分一杯羹。

•	如果監督委員會在無效訴訟中敗訴，新PBA債券的持有人通常將獲得與Vintage PBA債券持有人相同的待遇，但如果英聯邦表現優於其財政計劃，則不會分享好處。

•	如果監督委員會贏得無效訴訟，新PBA債券的持有者將不會得到任何賠償。

•	在所有情況下，支持GO PSA的PBA債券持有人也有權收取某些費用。

如上所述，2019年9月27日，監督委員會向標題三法院提交了一份POA，以重組大約$35十億對波多黎各政府和某些實體的債務(包括PBA債券)和其他索賠，以及$50十億養老金義務。POA包含了與GO PSA下提議的PBA債券相關的條款。該公司認為，POA目前的構成不符合波多黎各的法律和憲法以及Promesa的規定，也不符合根據Promesa標題III確認調整計劃的法定要求。

公共公司--某些收入可能會被追回

PRHTA自.起2019年9月30日，公司有$811百萬PRHTA(運輸收入)債券和$454百萬已發行PRHTA(高速公路收入)債券的保險淨面值。運輸收入債券由汽油和天然氣油税和柴油税的總留置權，機動車牌照費和某些通行費，以及最多的第一留置權擔保。$120百萬原油、未成品油和衍生產品的年度税收。公路收入債券由汽油和天然氣油税、柴油税、機動車牌照費和某些通行費的總留置權擔保。由英聯邦代表PRHTA及其債券持有人依法分配給PRHTA及其債券持有人的非通行費收入包括消費税和費用，可能會受到追回的影響。儘管相關的償債準備金賬户中存在公司認為本應存在的資金

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目錄

PRHTA受僱為償債提供資金，2017年7月1日全額承保償債違約，公司自該日起一直在就這些債券進行索賠付款。監督委員會根據“PROMESA”第三章就PRHTA提交了一份請願書。

2019年6月5日，監督委員會核準了PRHTA的修訂財政計劃。經修訂的認證PRHTA財政計劃項目的償債能力非常有限六-年度預測期。

PRCCDA自.起2019年9月30日，公司有$152百萬PRCCDA債券的保險淨面值，由某些酒店税收收入擔保。這些收入對該地區的經濟活動水平很敏感，可能會受到追回的影響。PRCCDA債券賬户中有足夠的資金僅支付由本公司擔保的2017年7月1日PRCCDA債券支付的部分款項，自該日起，本公司一直在就這些債券進行索賠付款。

PRIFA自.起2019年9月30日，公司有$16百萬已發行的PRIFA債券的保險淨面值，這些債券主要通過向PRIFA及其債券持有人返還朗姆酒支付的部分聯邦消費税作為擔保。這些收入可能會受到追回的影響。自2016年1月以來，公司一直在支付PRIFA債券的索賠款項。

其他公共公司

波多黎各電力局(PREPA)。自.起2019年9月30日，公司有$822百萬未償付的PREPA義務的保險淨面值，這些義務通過對電力系統收入的留置權予以擔保。該公司自2017年7月1日以來一直在為這些債券支付索賠款項。2017年7月2日，監督委員會根據“PROMESA”第三章開始了PREPA的程序。2019年6月27日，監督委員會批准了PREPA的修訂財政計劃。

2019年5月3日，AGM和AGC與PREPA(PREPA RSA)和其他利益相關者，包括一羣未投保的PREPA債券持有人、波多黎各聯邦和監督委員會簽訂了重組支持協議，旨在(其中包括)為PREPA的恢復計劃中本公司有保險的PREPA收入債券的待遇的協商解決提供一個框架。重組交易完成後，PREPA的收入債券將被轉換為由特殊目的公司發行的新的證券化債券，並以電費賬單上評估的獨立過渡費用作為擔保。經監督委員會於2019年6月27日認證的PREPA修訂的財政計劃反映了PREPA RSA的相關條款。

重組交易的完成取決於一系列條件，包括PREPA RSA的標題三法院的批准和其中所述的和解，最低限度為67%支持有投票權的債券持有人制定調整計劃，其中包括對PREPA收入債券的擬議處理，並由標題三法院確認該計劃，以及執行可接受的文件和法律意見。根據PREPA RSA，該公司有權擔保其在證券化交換債券中的分配份額，然後可以在資本市場上提供和出售。該公司認為，將其擔保附加到證券化交換債券上所創造的附加值將大大改善其在交易中的整體回收，併產生新的保險費；因此，其經濟結果可能與PREPA RSA中反映的結果不同。

PRASA自.起2019年9月30日，公司有$373百萬未償還的PRASA債券的保險淨面值，這些債券由供水和下水道系統的收入留置權擔保。2019年6月29日，監督委員會批准了PRASA的修訂財政計劃。2019年7月，PRASA與聯邦政府和監督委員會達成重組交易，以重組其從聯邦機構獲得的次級貸款，這些貸款已經忍耐了超過三年(PRASA協議)。^PRASA協議將貸款的到期日延長至40年數並提供低利率和第一次無利息累算十年貸款的一部分，但也將次級貸款置於與公司擔保的PRASA債券相等的水平。·公司沒有被要求同意PRASA協議。·PRASA協議減少了PRASA為其當前債務所欠的年度償債金額。PRASA債券帳户包含足夠的資金，可以支付PRASA債券在本文件提交之日之前到期的款項，這些款項由公司擔保，並且這些付款已經全部支付。

MFA自.起2019年9月30日，公司有$248百萬由當地財產税收入留置權擔保的MFA發行的未清償債券的淨面值。MFA債券帳户包含足夠的資金，以支付本文件提交之日之前到期的由公司擔保的MFA債券付款，並且這些付款已全部支付。

公關的U。自.起2019年9月30日，公司有$1百萬受保險的未償還淨面值的公關債券，這是大學的一般義務，並由附屬留置權擔保收益，利潤和其他收入

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目錄

大學，受制於高級質押和留置權，為未償還的大學系統收益債券。截至本文件提交之日，本公司承保的公關債券U的所有還本付息已全部支付。

解決聯邦信貸

波多黎各營業税融資公司(Cofina)。2019年2月12日，根據Promesa Title III法院於2019年2月4日批准的調整計劃(COFINA調整計劃)，公司全額支付了其$273百萬已保COFINA債券的淨面值，加上應計和未付利息。根據COFINA調整計劃，公司收到$152百萬在由Promesa Title III Court(COFINA Exchange高級債券)驗證的COFINA封閉式留置權高級債券的初始票面價值中，連同現金一起。總票面價值回收(現金和COFINA交換高級債券)代表60%COFINA正式提出的第三章索賠涉及截至COFINA進入第三章訴訟程序之日的欠款。COFINA交易所高級債券的公允價值(不包括應計利息)為$139百萬在2019年2月12日，並被記錄為收到的救助。2019年第三季度，公司出售了所有COFINA交易所高級債券。

波多黎各訴訟

 

公司認為，英聯邦、監督委員會和其他機構就其承保的義務所採取的一些行動是非法的或違憲的，或兩者兼而有之，並已採取法律行動，並可能在未來採取額外的法律行動，以加強其在這些事項上的權利。此外，英聯邦、監督委員會和其他機構已採取法律行動，指定該公司為當事人。

目前有許多與英聯邦及其某些實體在還本付息和相關事項上的違約有關的法律訴訟，本公司是其中一些訴訟的一方。2019年7月24日，美國波多黎各地區法院(波多黎各聯邦地區法院)的勞拉·泰勒·斯温法官就與英聯邦有關的訴訟事項舉行了綜合聽證會。在那次聽證會上，她對利益相關者之間的一系列對抗性程序和有爭議的事項施加了暫停，直到2019年11月30日，並在該日期對所有各方施加了強制性調解。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。調解的目標之一是達成商定的時間表，解決許多問題，除其他外，其中包括：(A)與英聯邦及其某些實體發行的債券的有效性、有擔保地位和優先權有關的問題；(B)追回令和擔保某些債券的抵押品的有效性和影響；(C)債權分類；(D)憲法問題；(E)基本服務的確定。暫停和強制調解令涵蓋了本公司涉及的一些法律行動。

2016年1月7日，AGM、AGC和Ambac Assurance Corporation在波多黎各聯邦地區法院啟動了宣告性判決和禁令救濟訴訟，以使波多黎各當時的州長於2015年11月30日和2015年12月8日發佈的行政命令無效，這些行政命令指示波多黎各聯邦財政部長和波多黎各旅遊公司收回為保證支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA發行的債券而承諾的某些税收和收入。2016年10月14日，英聯邦被告提交了Promesa自動中止通知。雖然Promesa自動擱置於2017年5月1日到期，2017年5月17日，法院根據Promesa標題III擱置了訴訟。

2017年6月3日，AGC和AGM向波多黎各聯邦地區法院提出了一項反對申訴，要求(I)一項判決，宣佈將承諾的特別收入用於支付PRHTA債券不受Promesa Title III自動中止的約束，並且英聯邦違反了“美國破產法”(破產法)為PRHTA債券提供的特別收入保護；(Ii)禁止英聯邦採取或導致採取任何可能進一步違反特別收入保護的行動。以及(Iii)強制令，命令英聯邦按照破產法規定的特別收入條款，匯出保證PRHTA債券的承諾特別收入。2018年1月30日，法院做出了駁回申訴的意見，認為除其他事項外，(X)儘管“破產法”的特別收入條款保護了對承諾的特別收入的留置權，但這些規定並沒有強制要求將承諾的特別收入的週轉用於支付債券，(Y)對承諾的特別收入執行留置權的行動保持不變。關於AGM和AGC對初審法院的裁決向美國第一巡迴上訴法院(第一巡迴法院)提出上訴的聽證會於2018年11月5日舉行。2019年3月26日，第一巡迴法院發表意見，確認初審法院的裁決，並認為“破產法”第928(A)和922(D)條允許(但不要求)在第三章訴訟未決期間繼續付款。第一巡迴法院同意初審法院的意見，即(I)“破產法”第928(A)條不要求特別收入的週轉或要求繼續支付給

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目錄

(Ii)“破產法”第922(D)條不是自動中止的例外，這將迫使PRHTA或持有特別收入的第三方將特別收入用於未償債務。(Ii)“破產法”第922(D)條不是自動中止的例外，這將迫使PRHTA或持有特別收入的第三方將特別收入用於未償債務。2019年4月9日，AGM、AGC和其他請願人向第一巡迴法院提出請願，要求由全院重新審理；2019年7月31日，該請願被第一巡迴法院駁回。2019年9月20日，AGC、AGM和其他請願人提交了一份請願書，要求美國最高法院審查第一巡迴法院的持有。

On June 26，2017，AGM and AGC filed a complaint in the Federal District Court for Puerto Rico seeking(i)a declaratory judgment that the PREPA restructuring support agreement executed in December 2015(2015 PREPA RSA)is a“Preexisting Voluntary Agreement”under Section 104 of PROMESA and the Oversight Board’s failure to certify the 2015 PREPA RSA is an unlawful application of Section 601 of PROMESA；(ii)an injunction enjoining the Oversight Board from unlawfully applying Section 601 of PROMESA and ordering it to certify the 2015 PREPA RSA；and(iii)a writ of mandamus requiring the Oversight Board to comply with its duties under PROMESA and certify the 2015 PREPA RSA.2017年7月21日，根據2017年7月2日的PREPA Title III請願書，監督委員會根據Promesa提交了一份逗留通知。

2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，要求解除PREPA Title III破產程序中的自動中止，並提出一種要求指定PREPA接管人的投訴形式。法院在2017年9月14日駁回了這一動議，但在2018年8月8日，第一巡迴法院撤銷併發回了法院的裁決。2018年10月3日，AGM和AGC與其他債券保險公司一起向法院提交了一項動議，要求取消自動中止，開始針對PREPA指定接管人的訴訟。根據PREPA RSA，AGM和AGC同意在標題III法院批准PREPA RSA中體現的索賠和解後退出電梯擱置動議。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提出反對申訴，尋求判決宣佈(I)監督委員會缺乏權力制定或批准其於2018年4月19日證明的波多黎各新財政計劃(修訂的財政計劃)；(Ii)聯邦為執行原聯邦財政計劃而頒佈的修訂的財政計劃和財政計劃合規法(合規法)違反了Promesa的各個部分；(Iii)經修訂的財政計劃、合規法以及英聯邦為防止償還債務而頒佈的各種暫停法和行政命令(A)違反了美國憲法的合同、徵用和正當程序條款，因此是違憲和無效的；(B)PROMESA的各個章節都搶佔了PROMESA的先發制人；以及(Iv)PROMESA無法確認基於修訂的財政計劃的第三項調整計劃。2018年8月13日，法院指定的治安法官批准了英聯邦和監督委員會的動議，在第一巡迴法院就Ambac Assurance Corporation對一項無關的敵對訴訟程序裁決提出的上訴中做出決定之前，等待第一巡迴法院在2019年6月24日作出的裁決。2019年7月24日，Swain法官宣佈法院強制暫停一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，直至2019年11月30日，並加入了強制性調解元素。根據AGM、AGC和被告的請求，Swain法官於2019年9月6日命令，在英聯邦計劃確認過程中處理本申訴中的索賠，並遵守她於2019年7月24日發出的暫緩和強制調解令，並將其納入相同的時間表和調解過程中。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

   

2018年7月23日，AGC和AGM向波多黎各聯邦地區法院提出了反對申訴，要求作出判決(I)宣佈監督委員會的成員是美國官員，根據美國憲法的任命條款，他們的任命是非法的；(Ii)宣佈監督委員會迄今採取的非法行動從一開始就無效，包括(X)制定聯邦財政計劃，(Y)制定PRHTA的財政計劃，以及(Z)代表提交第三章的案件，這些非法行動包括(X)制定聯邦財政計劃，(Y)制定PRHTA的財政計劃，以及(Z)以美國憲法的任命條款規定其任命為非法的美國官員；(Ii)宣佈監督委員會從一開始就採取的非法行動無效，包括(X)制定聯邦財政計劃，(Y)制定PRHTA的財政計劃，以及(Z)代表提交第三章案件以及(Iii)禁止監督委員會採取任何進一步行動，直到監督委員會成員按照美國憲法的任命條款合法任命。“第三章”法院駁回了2018年7月英聯邦“第三章”案件中另一方提出的類似訴訟。2018年8月3日，根據法院在其他任命條款訴訟中的7月裁決，應AGM和AGC的請求，對AGM和AGC作出了規定的判決，並在同一天，AGM和AGC將規定的判決上訴到第一巡迴法院。2018年8月15日，為了簡報和口頭辯論，法院將AGM和AGC的上訴與其他任命條款訴訟合併。2018年9月7日，第一巡迴法院將AGM和AGC的上訴與第三次任命條款訴訟合併，並於2018年12月3日舉行了聽證會。2019年2月15日，第一巡迴法院對上訴作出裁決，認為監督委員會成員的任命不符合美國憲法的任命條款，但拒絕駁回第三標題請願書，理由是(I)事實上的官員原則和(Ii)對許多依賴監督委員會迄今行動的無辜第三方的負面影響，以及駁回第三標題請願書將導致的進一步拖延。該案發回波多黎各聯邦地區法院，因為上訴人要求對監督委員會董事會成員的任命違憲的聲明救濟。第一巡迴法院將其裁決的效力推遲了90天，以便讓總統和參議院能夠確認目前有缺陷的任命或根據任命條款重組監督委員會。2019年4月23日，監督委員會提交了一份請願書，要求

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美國最高法院對第一巡迴法院認定其成員不是按照任命條款進行任命的複審，並於次日向第一巡迴法院提交了一項動議，以進一步維持第一巡迴法院2019年2月15日的裁決的效力，等待美國最高法院的最終處理。2019年5月24日，AGC和AGM提交了一份請願書，要求美國最高法院審查第一巡迴法院的裁決，認為事實官員原則允許法院拒絕對成功的挑戰者提供有意義的救濟，這些挑戰者在違憲任命的官員手中遭受持續的傷害。2019年7月2日，第一巡迴法院批准了監督委員會的動議，要求在美國最高法院作出最終處理之前，暫緩第一巡迴法院2019年2月15日的裁決的效力。2019年10月15日，美國最高法院聽取了關於第一巡迴法院裁決的口頭辯論。

2018年12月21日，監督委員會和所有第三章債務人(COFINA除外)的無擔保債權人正式委員會向波多黎各聯邦地區法院提出反對申訴，尋求判決宣佈(I)根據“破產法”第365(D)(3)條，PBA向公共佔有者簽訂的租約不是“真正的租約”，因此英聯邦沒有義務根據租約或“破產法”第365(D)(3)條向PBA付款。(Ii)根據“破產法”第503(B)(1)和507(A)(2)條，PBA無權根據租約獲得優先行政費用索賠，並且(Iii)不允許針對英聯邦提出或主張的任何此類索賠。2019年1月28日，PBA提交了對該投訴的答覆。2019年3月12日，波多黎各聯邦地區法院在有一定限制的情況下批准了AGM和AGC的幹預動議。2019年3月21日，AGM和AGC與其他一些幹預者一起提交了一項動議，要求對訴狀進行判決。2019年7月24日，Swain法官宣佈法院強制擱置一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，其中包括這一訴訟，直至2019年11月30日，並帶有強制性調解內容。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

2019年1月14日，監督委員會和無擔保債權人官方委員會在第三章法院對大約$6十億2012年和2014年發行的英聯邦一般義務債券，除其他外，聲稱這些債券的發行違反了波多黎各憲法規定的償債限額，這種債券無效，持有者對英聯邦沒有公平的補救辦法。根據Swain法官確定的程序，2019年4月10日，AGM提交了參與這些程序的通知。自.起2019年9月30日, $369百萬本公司的受保淨票面價值已於二零一二年三月或之後發行波多黎各的一般義務債券的未償還淨面值。2019年5月21日，無擔保債權人官方委員會對2011年發行的某些英聯邦一般義務債券提出了索賠異議，大約$215百萬其中已由公司投保2019年9月30日基於與2019年1月14日提交的文件基本相同的基礎，原告建議接受與2012年和2014年債券有關的訴訟。2019年7月24日，Swain法官宣佈法院強制擱置一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，其中包括這一訴訟，直至2019年11月30日，並帶有強制性調解內容。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

2019年5月2日，監督委員會和無擔保債權人官方委員會向波多黎各聯邦地區法院提交了針對包括AGC和AGM在內的各種英聯邦一般義務債券持有人和債券保險公司的對抗書，這些公司在其債權證明中聲稱其債券是有擔保的。申訴尋求判決，宣佈被告不持有雙方同意的或法定的留置權，並且在他們持有允許的債權的範圍內是無擔保的債權持有人。訴狀還聲稱，即使英聯邦法律授予法定留置權，根據破產法第545條，此類留置權也是可以避免的。2019年7月24日，Swain法官宣佈法院強制擱置一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，其中包括這一訴訟，直至2019年11月30日，並帶有強制性調解內容。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

2019年5月20日，監督委員會和官方無擔保債權人委員會向波多黎各聯邦地區法院提交了針對財政代理人和持有人和/或保險公司(包括AGC和AGM)的反對申訴，這些公司聲稱其PRHTA債券債權在PRHTA的標題三案件中有權獲得擔保地位。原告尋求避免PRHTA債券持有人的留置權，並認為(I)任何留置權的範圍僅適用於PRHTA收到的收入和存放在財政代理人持有的某些賬户中的收入，不包括PRHTA接收此類收入的權利；(Ii)由於財政代理人對持有這些收入的所有賬户沒有“控制權”，因此對收入的任何留置權都沒有完善；(Iii)對消費税收入的任何留置權不再可執行，因為任何權利PRHTA以及(Iv)即使PRHTA對PRHTA的收入擁有完善的留置權和獲得此類收入的權利，這些留置權在申請之日被破產法第552(A)條終止。2019年7月24日，Swain法官宣佈法院強制擱置一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，其中包括這一訴訟，直至2019年11月30日，並帶有強制性調解內容。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

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2019年8月23日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，要求充分保護其保證PRHTA債券的承諾收入中的財產利益，或者作為替代，解除自動中止，允許AGC和AGM強制將承諾收入用於支付PRHTA債券，包括允許AGC和AGM強制執行其對承諾收入的留置權。2019年7月24日，Swain法官發佈了一項命令，強制暫停一系列對抗式訴訟和有爭議的事項，直至2019年11月30日，並加入了強制性調解內容。2019年8月28日，Swain法官批准了AGC和AGM的請求，將她於2019年7月24日發出的暫緩和強制調解令延長至此動議，並將此動議納入相同的時間表和調解過程中。2019年10月28日，Swain法官將延期至2019年12月31日。

2019年9月30日，向PREPA預付了購買燃料的資金或成功提出此類索賠的某些當事人(燃料線貸款人)向波多黎各聯邦地區法院提交了一份經修訂的對抗書，針對監督委員會、PREPA、波多黎各財政機構和金融顧問管理局(“AAFAF”)、作為PREPA債券持有人受託人的美國銀行全國協會，以及各種PREPA債券持有人和債券保險公司，包括AGC和AGM。投訴尋求聲明，其中包括燃料線貸款人的墊款是發行PREPA債券所依據的信託協議中定義的流動費用，並且在燃料線貸款人全額支付之前沒有有效的留置權保證PREPA債券，以及命令將PREPA債券持有人的留置權和索取權置於燃料線貸款人的債權之上，並宣佈PREPA RSA無效。關於解散動議的聽證會定於2020年1月舉行。

2019年10月30日，PREPA員工退休系統(SREAEE)向波多黎各聯邦地區法院提交了一份修改後的對手申訴，反對監督委員會、PREPA、AAFAF、英聯邦、州長和美國銀行全國協會作為^PREPA債券持有人的受託人。訴狀要求聲明，除其他事項外，欠SREAEE的金額是發行PREPA債券所依據的信託協議中定義的流動費用，除了償債基金中的金額外，沒有有效的留置權保證PREPA債券，SREAEE是某些信託協議條款的第三方受益人，以及將PREPA債券持有人的留置權和債權置於SREAEE債權之後的命令。2019年11月7日，法院批准了由AGC和AGM介入的動議。關於被告解散動議的聽證會定於2020年1月舉行。

波多黎各平價和償債時間表

波多黎各的所有風險敞口都被內部評為大額。下表顯示了公司對波多黎各一般義務債券的保險敞口及其相關當局和公共公司的各種義務。

波多黎各

未償還的總面值和總債務

	未付總面值								未償還債務總額
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(單位：百萬)
接觸波多黎各	$	4,458			$	4,971			$	6,958			$	8,035

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波多黎各

淨面值未付

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(單位：百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券(1)	$	1,253			$	1,340
PBA(1)	140				142
公共公司--某些收入可能會被追回
PRHTA(運輸收入)(1)	811				844
PRHTA(公路收入)(1)	454				475
PRCCDA	152				152
PRIFA	16				16
其他公共公司
PREPA(1)	822				848
PRASA	373				373
外交部	248				303
Cofina	—				273
U of PR	1				1
波多黎各總淨敞口	$	4,270			$	4,767

____________________

(1)	截至本文件提交之日，監督委員會已根據Promesa標題III對這些風險進行了認證。

下表顯示了波多黎各受保險的一般義務債券及其有關當局和公共公司的各種債務的預定攤銷情況。當計劃支付利息和本金時，公司保證支付這些款項，並且不能要求加速支付。在債務人拖欠債務的情況下，公司只需支付任何特定期間到期的本金和利息與債務人支付的金額之間的差額。

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波多黎各未付淨平價攤銷時間表

和未償還債務淨額

自.起2019年9月30日

	預定淨面值攤銷				預定償債淨額攤銷
	(百萬)
2019年(10月1日至12月31日)	$	—			$	3
2020年(1月1日至3月31日)	—				106
2020年(4月1日至6月30日)	—				3
2020年(7月1日至9月30日)	286				392
2020年(10月1日至12月31日)	—				3
2020年小計	286				504
2021	149				351
2022	139				332
2023	205				392
2024-2028	1,213				1,977
2029-2033	884				1,392
2034-2038	957				1,184
2039-2043	176				259
2044-2047	261				300
總計	$	4,270			$	6,694

接觸美屬維爾京羣島

 

自.起2019年9月30日，公司有$494百萬未支付給美屬維爾京羣島及其相關當局(USVI)的保險淨票面價值，它對其進行了評級$220百萬大的。這個$274百萬USVI淨面值該公司評級的投資級主要由在美國生產並出口到美國的產品的消費税相關的匹配基金收入留置權擔保的債券，主要是朗姆酒。這個$220百萬大的USVI淨面值包括(A)公共財政管理局債券，以總收入税和USVI的一般義務、完全信任和信貸承諾為擔保，以及(B)維爾京羣島水電管理局的債券，以電力系統的淨收入承諾為擔保。

 

颶風“伊爾瑪”在聖約翰和聖託馬斯造成重大損害，而颶風瑪麗亞作為薩菲爾-辛普森等級的4級颶風在聖克羅伊登陸，造成生命損失，並對聖克羅伊的業務和基礎設施，包括電網造成重大損害。USVI受益於聯邦政府對2017年颶風的迴應，到目前為止已經支付了債務還本付息。

非金融擔保保險風險

該公司還提供非金融擔保保險和對風險狀況與其以金融擔保形式書寫的結構性融資風險相似的交易提供再保險。下表所示的所有非金融擔保風險均為內部投資級。

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非金融擔保風險

		總暴露量								淨暴露
		截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
		(百萬)
人壽保險交易(1)		$	1,014			$	880			$	872			$	763
飛機殘值保險單		376				340				243				218

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(1)	人壽保險交易淨風險預計將增加到約$1.0十億在.之前2036年9月30日.

4.	預期賠付損失

 

本附註提供關於預期索賠付款的信息，無論會計模式(保險、衍生產品或VIE)如何，在保險投資組合中的所有合同下支付。使用當前無風險利率，支付的預期損失等於索賠和損失調整費用(LAE)支付的預期未來現金流出的現值，扣除預期救助和代位求償權的流入(例如，債務人根據重組協議、和解或訴訟判決進行的未來支付、相關抵押品的超額利差以及其他估計收回，包括來自重組債券和違反陳述和保證(R&W)的估計收回)。

損失估算過程

公司的損失準備金委員會通過審查分析來估計所有合同的預期損失，這些分析考慮了分配給他們的相應概率的各種情況。根據風險的性質、公司對任何損失的潛在規模的看法以及公司可獲得的信息，該分析可能基於單獨開發的現金流模型、內部信用評級評估、部門驅動的損失嚴重程度假設和/或判斷性評估。在假設業務的情況下，公司可以進行剛剛描述的自己的分析，或者根據公司對任何損失的潛在規模的看法和公司可以獲得的信息，公司可以使用割讓保險公司提供的損失估計。公司利用預期損失監控其交易的表現，每個季度公司的損失準備金委員會根據本季度的實際發展和他們對未來業績的看法，審查和更新他們的虧損預測假設、情景和概率分配給這些情景的可能性。

 

本公司發行的財務擔保保證擔保義務在一段較長時間內的信用表現，在某些情況下超過30年數，在大多數情況下，公司無權取消此類財務擔保。因此，公司對保單的最終損失的估計在保險交易的生命期內受到重大不確定性的影響。在大多數合同的有效期內，經濟、財政和金融市場的可變性會對信用表現產生不利影響。

該公司不使用傳統的精算方法來確定其預期損失的估計。確定應支付的預期損失是一個固有的主觀過程，涉及管理層的大量估計、假設和判斷，使用內部和外部數據來源，包括頻率、損失嚴重程度、經濟預測、政府行動、談判和其他影響信用表現的因素。這些估計、假設和判斷以及它們所基於的因素可能在報告期間發生重大變化，因此公司的損失估計在同一時期可能會發生重大變化。

在某些情況下，本公司的政策條款給予其支付已在交易中確認但尚未被要求支付的本金損失的選擇權，從而減少了未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這種選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。

    

下表列出了對所有合同應支付的淨預期損失的前滾。公司對美元計價的債務使用無風險利率，範圍從0.00%致2.20%加權平均值為1.79%自.起2019年9月30日和0.00%致3.06%加權平均值為2.74%自.起2018年12月31日好的。以美元以外的貨幣計價的交易所需支付的預期損失約佔4.0%和2.7%截至.總數的2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

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目錄

應支付的預期損失淨額

前滾

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
期初支付的預計淨損失	$	960			$	1,432			$	1,183			$	1,303
Syncora擔保公司預計將支付的淨損失。(SGI)截至2018年6月1日的投資組合(參見附註11)	—				—				—				131
由於以下原因造成的經濟損失發展(效益)：
貼現率增加	5				10				19				27
貼現率的變化	1				(9		)		(4		)		(15		)
時間和假設的變化	19				(1		)		(29		)		(17		)
總經濟損失發展(效益)	25				—				(14		)		(5		)
已收回淨損失	(267		)		(241		)		(451		)		(238		)
期末應支付的預計淨損失	$	718			$	1,191			$	718			$	1,191

應支付的預期損失淨額

按部門前滾

2019年第三季度

	應為淨^ 損失^到^被支付(追回)^作為^ 2019年6月30日				經濟損失 發展/(好處)				(已付) 恢復 損失(1)				應為淨^ 損失^到^被支付(追回)^作為^ 2019年9月30日
	(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	749			$	50			$	(279	)		$	520
非美國公共財政	23				5				—				28
公共財政	772				55				(279		)		548
結構性融資：
美國RMBS	162				(40		)		13				135
其他結構性融資	26				10				(1		)		35
結構性金融	188				(30		)		12				170
總計	$	960			$	25			$	(267	)		$	718

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應支付的預期損失淨額

按部門前滾

2018年第三季度

	應為淨^ 損失··· 已支付^(恢復)為^ 2018年6月30日				經濟損失 發展/(好處)				(已付) 恢復 損失 (1)				應為淨^ 損失··· 已支付^(恢復)為^ 2018年9月30日
	(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	1,041			$	42			$	(251	)		$	832
非美國公共財政	41				(3		)		—				38
公共財政	1,082				39				(251		)		870
結構性融資：
美國RMBS	326				(40		)		17				303
其他結構性融資	24				1				(7		)		18
結構性金融	350				(39		)		10				321
總計	$	1,432			$	—			$	(241	)		$	1,191

應支付的預期損失淨額

按部門前滾

2019年9個月

	應為淨^ 損失^到^被支付(追回)^作為^ 2018年12月31日				經濟損失 發展/(好處)				(已付) 恢復 損失(1)				應為淨^ 損失^到^被支付(追回)^作為^ 2019年9月30日
	(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	832			$	204			$	(516	)		$	520
非美國公共財政	32				(4		)		—				28
公共財政	864				200				(516		)		548
結構性融資：
美國RMBS	293				(223		)		65				135
其他結構性融資	26				9				—				35
結構性金融	319				(214		)		65				170
總計	$	1,183			$	(14	)		$	(451	)		$	718

26

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目錄

應支付的預期損失淨額

按部門前滾

2018年9個月

	應為淨^ 損失··· 已支付^(恢復)為^ 2017年12月31日				預計淨額 損失須予賠償 SGI組合AS 2018年6月1日				經濟損失 發展/(好處)				(已付) 恢復 損失 (1)				應為淨^ 損失··· 已支付^(恢復)為^ 2018年9月30日
	(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	1,157			—				$	59			$	(384	)		$	832
非美國公共財政	46				1				(9		)		—				38
公共財政	1,203				1				50				(384		)		870
結構性融資：
美國RMBS	73				130				(52		)		152				303
其他結構性融資	27				—				(3		)		(6		)		18
結構性金融	100				130				(55		)		146				321
總計	$	1,303			$	131			$	(5	)		$	(238	)		$	1,191

____________________

(1)	扣除已交出的已付損失後，不論該筆款項是否已與再保險人結算。割讓的已付損失通常是結算的45日數在報告期結束後。此類金額記錄為可對其他資產的已付損失追回的再保險。金額2019年9個月是根據COFINA調整計劃收到的COFINA交易所高級債券和現金的淨值。有關更多信息，請參見注釋3“未完成的暴露”。

上面的表格包括(1)LAE支付的$7百萬和$6百萬為2019年第三季度和2018分別，和$23百萬和$17百萬為2019年9個月和2018和(2)預期LAE將被支付$34百萬自.起2019年9月30日和$31百萬自.起2018年12月31日.

應支付(追回)的淨預期損失和

淨經濟損失發展(效益)

按會計模式

	應支付的預計淨損失(已收回)								淨經濟損失發展 ·(好處)
	自.起								第三季度								九個月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
保險	$	662			$	1,110			17				1				$	5			$	(9	)
金融擔保VIE(FG VIE)(見附註9)	61				75				(2		)		(3		)		(26		)		(7		)
信貸衍生工具(見附註8)	(5		)		(2		)		10				2				7				11
總計	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)

選定的美國公共財政交易記錄

 

該公司為波多黎各聯邦的一般義務債券及其有關當局和公共公司的各種義務提供保險$4.3十億淨面值截至2019年9月30日所有這些都很大。有關公司波多黎各風險敞口的更多信息，請參見附註3“未完成的風險敞口”中的“波多黎各風險敞口”。

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目錄

截至2018年12月31日，公司大約有$18百萬位於密西西比州麥迪遜縣的Parkway East Public Improving District(District)發行的債券的淨面值敞口。債券的評級很高。作為與縣政府達成和解的一部分，在2019年第三季度，債券得到了償還，公司的淨面值敞口降至零，公司收到了地區發行的新債券，公司在其投資組合中持有這些債券。

2015年2月25日，根據《破產法》第#9章解決加利福尼亞州斯托克頓市破產申請的調整計劃生效。2019年9月30日，根據計劃，公司的淨面值包括$107百萬養老金債務債券。作為調整計劃的一部分，該市將根據該市的收入增長情況，從某些固定付款和某些可變付款中償還對養老金債務債券所支付的任何債權。

該公司預計到目前為止，其在陷入困境的美國公共財政風險敞口中的總淨預期虧損2019年9月30日包括上面提到的那些$520百萬，與預期淨損失相比$832百萬自.起2018年12月31日好的。麻煩纏身的美國公共財政風險敞口的總淨預期損失，是對未來已支付債權估計收回的貸方淨額。在…2019年9月30日那個功勞是$842百萬與.相比$586百萬在…2018年12月31日好的。公司的淨預期損失包括管理層對可能情景的概率加權估計。每個季度，公司可能會根據公共信息以及通過其監視和減少損失活動獲得的非公開信息修改其方案，更新其方案的假設和/或轉移概率權重。管理層考慮到每筆交易的獨特特徵，評估這些信息對每項保險義務的可能影響。

美國公共財政交易的經濟損失發展是$50百萬在.期間2019年第三季度和$204百萬在.期間2019年9個月這主要歸因於波多黎各的風險敞口。由於公司在波多黎各的風險敞口導致的虧損發展反映了公司根據附註3“對波多黎各的風險敞口”中總結的公開信息，以及與其在報告期間的減少損失活動相關的非公開信息，對公司在其方案中使用的假設和權重所作的調整。

選定的非美國公共財政交易記錄

    

非美國公共財政交易的預期損失是$28百萬自.起2019年9月30日，與$32百萬自.起2018年12月31日主要包括：(I)由意大利某地區付款支持的債務，由於負的歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)對交易的影響，公司一直在為其支付索賠，(Ii)對各種西班牙和葡萄牙發行人的次級主權敞口交易，其中西班牙和葡萄牙主權違約可能導致次級主權債務違約，以及(Iii)由通往英國城市的主幹道的可用性和通行費收入支持的債務，該公路由於以下原因一直表現不佳

非美國公共財政交易的經濟損失發展，包括上述交易，大約是$5百萬在.期間2019年第三季度由於歐洲負利率對意大利交易中利率互換的影響。經濟效益是$4百萬在.期間2019年9個月這主要是由於某些西班牙主權國和次主權國的內部前景有所改善，並因歐洲負利率對意大利交易中利率互換的影響而部分抵銷。

美國RMBS損失預測

 

公司在逐筆交易的基礎上，通過預測基礎抵押貸款池隨時間的表現，然後將RMBS的結構特徵(即，支付優先權和分期付款)以及任何預期的R&W收回/應付款項應用於抵押品的預計表現，來逐筆預測其受保險的美國RMBS的損失。然後使用無風險費率對由此產生的預計索賠付款或報銷進行貼現。

自.起2019年9月30日，該公司的淨R&W應付款項為$60百萬到R&W交易對手，與淨R&W應收款相比$5百萬自.起2018年12月31日好的。本公司與R&W提供商的協議一般規定在支付索賠款項時向本公司報銷，並且在本公司後來從超額價差或其他來源收到此類索賠的報銷範圍內，本公司向R&W提供商提供報銷。當公司預計未來獲得的報銷比其在R&W結算協議所涵蓋交易的索賠中支付的金額更多時，公司將有應付R&W淨額。

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目錄

該公司的RMBS損失預測方法假設住房和抵押貸款市場將繼續改善。每段期間，本公司根據其在承保交易期間的觀察結果(包括早期拖欠、晚期拖欠和損失嚴重程度)以及住宅物業市場和經濟總體情況，判斷是否改變其用於作出RMBS虧損預測的假設，並在觀察到變化的範圍內，判斷該等變化是正常波動還是趨勢的一部分。(2)本公司於每段期間均會根據其在承保交易期間的表現(包括早期拖欠、晚期拖欠及損失嚴重程度)以及住宅物業市場及經濟的整體表現(包括早期拖欠、晚期拖欠及損失嚴重程度)的觀察結果，作出是否改變其用以作出RMBS虧損預測的假設的判斷。本公司用於預測RMBS損失的假設見下文各節。

淨經濟損失發展(效益)

美國RMBS

	第三季度							九個月
	2019				2018			2019				2018
	(單位：百萬)
第一留置權美國人民幣	$	(27	)		(13	)		$	(77	)		$	4
第二留置權美國人民幣	(13		)		(27	)		(146		)		(56		)

美國First Lien RMBS損失預測：Alt-A First Lien，Option ARM，次級抵押貸款和Prime

預計第一留置權RMBS交易中預計的大部分損失將來自不良抵押貸款(那些正在或在過去12個月中已經發生的貸款二或更多的付款後，已被修改，在止贖，或已被取消贖回權)。不良貸款額的變化與上一期間預計的數額相比，是這一投資組合中虧損發展的主要驅動因素之一。為了確定這些拖欠和止贖貸款導致的違約數量，公司對各個不良類別的貸款採用清算比率假設。該公司是根據從第三方提供商購買的數據和關於止贖過程和貸款修改中的延遲可能最終影響貸款清償速率的假設得出其清算速率的。該公司每個季度審查最近12個月的這些數據，並(如有必要)根據其觀察結果調整其清算率。下表顯示了各種不良資產類別的清算假設。

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目錄

第一留置權清算率

	截至2019年9月30日		截至2019年6月30日		截至2018年12月31日
在過去12個月內拖欠/修改
Alt-A和Prime	20%		20%		20%
選項臂	20		20		20
次貸	20		20		20
30-59天拖欠
Alt-A和Prime	30		30		30
選項臂	35		35		35
次貸	35		40		40
60-89天拖欠
Alt-A和Prime	40		40		40
選項臂	45		45		45
次貸	45		45		45
拖欠90天以上
Alt-A和Prime	55		50		50
選項臂	55		55		55
次貸	50		55		50
破產
Alt-A和Prime	45		45		45
選項臂	50		50		50
次貸	40		40		40
止贖
Alt-A和Prime	65		60		60
選項臂	65		65		65
次貸	60		60		60
房地產自有
全	100		100		100

    

雖然公司使用如上所述的清算率對不良貸款(包括過去12個月內修改或拖欠的當前貸款)進行項目違約，但它通過應用條件違約率(CDR)趨勢來預測當前貸款的違約。CDR趨勢的開始是基於公司項目將從目前的不良貸款、最近的不良貸款和修改後的貸款中產生的違約。來自不良貸款的預期違約的總金額被轉換為恆定的CDR(即CDR平臺)，如果應用於接下來的每個CDR平臺，則該CDR平臺將被轉換為恆定的CDR(即CDR平臺36月份，將足以產生經過計算的各種違約類別產生的違約數量。然後，在每個RMBS的拖欠抵押品池上單獨計算的CDR被用作CDR曲線的起點，該CDR曲線用於預測當前正在執行的貸款的違約。

 

在加權最重的場景(基本情況)中，在初始36-月CDR平臺期，預計每筆交易的CDR將比12月份到中間CDR(計算為20%其CDR平臺)；中間CDR保持恆定36月份然後逐步遞減到最終的CDR5%CDR高原。在基本情況下，公司假設將達到最終CDR3.75年數在最初的36-月CDR平臺期。根據公司的方法，預計違約發生在第一個36月份表示可以歸因於過去12個月內修改或拖欠的貸款，或者當前拖欠或止贖的貸款的違約，而預計違約將在第一次之後使用預計CDR趨勢發生36-月期間代表可歸因於當前表現或預計重新表現的借款人的違約。

進行損失預測的另一個重要驅動因素是損失嚴重性，即交易在運用處置相關財產的淨收益後對貸款造成的損失金額。第一留置權經歷的損失嚴重性

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目錄

交易量已達到歷史最高水平，該公司在基本情況下假設仍處於高位的水平一般將持續到另一個水平18月份好的。公司根據最近的實際經驗確定其初始損失嚴重程度。公司每個季度都會審查現有數據，並根據觀察結果(如有必要)調整其嚴重性。然後，公司假設損失嚴重程度開始恢復到與最初的承保假設一致的水平18-月期間，拒絕到40%在基本情況下2.5年數.

 

下表顯示了在計算2004年期酒的預期損失支付給單個交易的預期損失時使用的主要假設的範圍以及按未償淨保險面值加權的平均值，2008First Lien U.S.RMBS。

基本案例預期損失估計中的關鍵假設

第一留置RMBS

 

	自.起 2019年9月30日							自.起 2019年6月30日							自.起 2018年12月31日
	量程					加權平均		量程					加權平均		量程					加權平均
Alt-A第一留置權
高原CDR	0.5	%	-	10.5%		4.1%		0.0	%	-	9.5%		4.0%		1.2	%	-	11.4%		4.6%
最終CDR	0.0	%	-	0.5%		0.2%		0.0	%	-	0.5%		0.2%		0.1	%	-	0.6%		0.2%
初始丟失嚴重性：
2005及之前的版本	60%							60%							60%
2006	70%							70%							70%
2007+	70%							70%							70%
選項臂
高原CDR	2.0	%	-	8.4%		5.6%		2.4	%	-	7.9%		5.5%		1.8	%	-	8.3%		5.6%
最終CDR	0.1	%	-	0.4%		0.3%		0.1	%	-	0.4%		0.3%		0.1	%	-	0.4%		0.3%
初始丟失嚴重性：
2005及之前的版本	60%							60%							60%
2006	60%							60%							60%
2007+	70%							70%							70%
次貸
高原CDR	1.5	%	-	20.2%		5.6%		2.5	%	-	22.8%		6.0%		1.8	%	-	23.2%		6.2%
最終CDR	0.1	%	-	1.0%		0.3%		0.1	%	-	1.1%		0.3%		0.1	%	-	1.2%		0.3%
初始丟失嚴重性：
2005及之前的版本	80%							80%							80%
2006	75%							75%							75%
2007+	85%							95%							95%

 

自願預付貸款本金的利率可能會影響預計的損失額(因為該金額是CDR、損失嚴重程度和一段時間內的貸款餘額的函數)以及超額利差(借款人對相關貸款支付的利息超過保險債務的利息金額)。自願有條件預付利率(CPR)的假設遵循與CDR類似的模式。目前的自願提前還款水平假定將持續平臺期，然後逐漸增加12月份最後的心肺復甦術，這被認為是15%在基本情況下。對於初始CPR高於最終CPR的事務，初始CPR保持不變，而不使用最終CPR。這些CPR假設與公司使用的假設相同2019年6月30日和2018年12月31日.

 

在估計預期損失時，公司通過改變其預期恢復速度的假設，對第一留置權交易的敏感度進行建模和概率加權。用於對敏感度建模的變量之一是CDR返回到其建模均衡的速度，其定義為5%初始CDR的。公司也

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目錄

強調CPR和失重率的恢復速度。公司概率加權總計五方案截至2019年9月30日和2018年12月31日.

    

所有第一留置權美國RMBS的預期總損失為$164百萬和$243百萬自.起2019年9月30日和2018年12月31日分別為。這個$27百萬經濟效益2019年第三季度和$77百萬經濟效益2019年9個月對於第一個留置權，美國RMBS主要歸因於某些交易的較高超額利差，這些交易由大量固定利率資產(最初是固定的或修改為固定的)支持，以及與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎的有保險浮息債務，該利率在#年下降2019年第三季度和2019年9個月好的。該公司使用類似的方法來建立其悲觀和樂觀的情景2019年9月30日就像它使用的一樣2018年12月31日增加和減少基礎情況下使用的應力週期。Libor可能會停止，目前尚不清楚這將如何影響該投資組合中引用LIBOR的各種利率的計算。

在公司最緊張的情況下，假定損失嚴重程度上升，然後恢復九年並且假設CDR的初始下降發生在15月份，預計支付的損失將比目前的預測增加大約$49百萬對於所有第一留置權的美國RMBS交易。

在CDR平臺處於CDR平臺的公司壓力最小的情況下六個月更短(30月份，有效地假設清算率將會改善)，並且CDR的復甦更加明顯(包括CDR的初始下降九個月)，預計支付的損失將從目前的預測中減少大約$44百萬對於所有第一留置權的美國RMBS交易。

美國第二連任RMBS損失預測

 

第二留置權RMBS交易包括房屋淨值信用額度(HELOC)和封閉式第二留置權抵押貸款。該公司認為，影響其在第二留置權RMBS交易中預期損失的主要變量是支持交易的抵押品池中未來損失的金額和時間。預期損失也是交易結構、抵押品的CPR、利率環境和關於損失嚴重性的假設的函數。

 

在第二留置權交易中，對當前拖欠貸款的近期違約的預測相對簡單，因為第二留置權交易中的貸款一旦被證券化的服務機構“沖銷”(視為違約)，就會被證券化的服務機構“沖銷”180？過期天數。該公司估計下一年將違約的貸款金額六個月通過計算當前的代表清算率。與第一留置權類似，公司然後計算CDR六個月，這是當前拖欠抵押品預計將被清算的期間。然後將該CDR用作嵌入平臺損失之後的平臺CDR週期的基礎。

    

對於基本情況場景，CDR(平臺CDR)保持不變六個月好的。一旦平臺期結束，假設CDR以統一增量逐漸下降到其最終的長期穩定狀態CDR。(長期穩定狀態CDR計算為常數CDR，該CDR將產生最初在承銷時預期的損失量。)在基本案例場景中，CDR向下發展到其最終CDR的時間是28月份好的。因此，第二留置權交易的總應激期為34月份，表示六個月拖欠貸款清算，然後是28月份降低到穩態CDR，與OF相同2018年12月31日.

HELOC貸款通常允許借款人只支付最初一段時間的利息(通常十年)，並在該期間之後，要求借款人同時支付每月利息和每月本金。這導致借款人的每月還款總額增加，有時大幅增加，在最初的僅計息期間結束時。在以往期間，由於本公司的受保HELOC交易相關的HELOC貸款達到其本金攤銷期，本公司納入了一個假設，即達到其本金攤銷期的貸款中有一定比例將在付款增加前後違約。

作為公司投保HELOC交易的基礎的HELOC貸款現在已經超過了它們原來的只計息重置日期，儘管大量的HELOC貸款被修改為延長了另一個原始的只計息期限五年好的。因此，當這些貸款達到其本金攤銷期時，公司不會申請CDR增加。此外，根據平均業績歷史記錄，公司適用CDR下限2.5%用於其所有HELOC交易的未來穩態CDR。

當第二個留置權貸款違約時，通常回收率較低。公司假設，自2019年9月30日和2018年12月31日，一般都會恢復2%未來的違約抵押品在沖銷時，隨着時間的推移，預計會有額外的沖銷後收回金額。借款人房屋的第二留置權可能是

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目錄

在貸款沖銷後保留在公司的第二個留置權交易中，損失適用於交易，特別是在第一留置權持有人沒有止贖的情況下。如果保留第二留置權，並且房屋的價值增加，服務機構可能能夠利用第二留置權來增加回收，方法是安排借款人恢復付款，或者通過出售相關房地產實現價值。公司定期評估其假設，根據逐期觀察到的註銷貸款的實際收回情況來評估其假設。(1)如果第二留置權被保留，並且房屋的價值增加，那麼服務機構可能能夠利用第二留置權來提高收回率，方法是安排借款人恢復還款，或者通過出售相關房地產變現價值。在本公司能夠獲得關於註銷貸款留置權狀況的信息的情況下，它假設在第二留置權仍然完好無損的情況下，未來將會有一定水平的收回註銷貸款餘額。該公司預計這些沖銷貸款的未來收回額為20%自.起2019年9月30日和10%自.起2018年12月31日，這樣的回收將在接下來的時間均勻地收到。五年好的。回收假設的增加歸因於年內在某些交易中觀察到的較高的實際回收率。將回收率提高到30%會產生經濟效益$61百萬，同時將恢復率降低到10%會造成經濟損失$61百萬. 

 

貸款本金的預付利率可能會影響預計的損失額以及超額利差。在基本情況下，假設平均CPR(基於過去一年的經驗)持續到高原結束，然後逐漸增加到CDR下降的同一時期的最終CPR。假設最終CPR為15%對於第二留置權交易(在基本情況下)，這低於歷史平均水平，但反映了公司對這些交易中借款人預期業績的持續不確定性。對於初始CPR高於最終CPR的事務，初始CPR保持不變，而不使用最終CPR。此模式與公司對CPR的建模方式是一致的2019年6月30日和2018年12月31日好的。如果預付款與預計水平不同，則可能會大大改變公司預計的超額差額和虧損。

 

在估計預期損失時，公司建模和概率加權五方案，每個方案具有不同的CDR曲線，適用於返回到長期穩定狀態CDR之前的時期。該公司認為，CDR上升的水平和持續時間的長短以及最終的提前還款率是抵押品可能遭受的損失數額背後的主要驅動因素。

公司繼續評估影響其建模結果的假設。該公司認為，其預計的第二留置權RMBS損失的最重要的驅動因素是其HELOC交易的表現。所有第二留置權的美國RMBS的總預期回收為$29百萬自.起2019年9月30日預計要支付的損失是$50百萬自.起2018年12月31日好的。第二留置權的美國RMBS的經濟利益是$13百萬在……裏面2019年第三季度主要歸因於相關抵押品的表現有所改善，以及$146百萬在……裏面2019年9個月主要歸因於先前撇賬貸款的預期收回率較高及相關抵押品的表現有所改善。

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目錄

下表顯示了在計算預期損失時使用的主要假設的範圍以及按未清償淨面值加權的平均值，這些假設用於為2004年年份的預期損失支付個人交易。

基本案例預期損失估計中的關鍵假設

HELOCs

	自.起 2019年9月30日							自.起 2019年6月30日							自.起 2018年12月31日
	量程					加權平均		量程					加權平均		量程					加權平均
高原CDR	4.8	%	-	20.7%		9.1%		4.6	%	-	23.5%		9.2%		4.6	%	-	26.8%		10.1%
最終CDR下降到	2.5	%	-	3.2%		2.5%		2.5	%	-	3.2%		2.5%		2.5	%	-	3.2%		2.5%
清算率：
在過去12個月內拖欠/修改	20%							20%							20%
30-59天拖欠	35							30							35
60-89天拖欠	45							45							50
拖欠90天以上	65							65							70
破產	55							55							55
止贖	55							60							65
房地產自有	100							100							100
損失嚴重性(%1)	98%							98%							98%

___________________

(1)對未來違約的損失嚴重程度。

公司的基本案例假設六月CDR平臺和a28·月斜降(總應力期為34月份)。該公司還建模了一個違約期限較長的場景和一個違約期限較短的場景。在公司最緊張的情況下，將CDR平臺增加到八個月並將斜降增加三個月致31月份(總應激期為39月份)將使預期損失增加大約$6百萬用於HELOC交易。另一方面，在公司壓力最小的情況下，將CDR平臺降低到四個月並將CDR斜降的長度減小到25月份(總應激期為29月份)，並將最終提前還款率降低到10%會使預期損失減少大約$7百萬用於HELOC交易。

其他結構性金融

 

該公司預計，截至#年，其在陷入困境的其他結構性金融風險中的總淨預期虧損2019年9月30日是$35百萬主要歸因於$87百萬在被歸類為結構性融資的私人發行人發行的學生貸款證券化中，淨票面價值很大。一般而言，這些交易的預計損失是由於：(I)私人助學貸款抵押品的信用表現不佳和高損失嚴重性，或(Ii)拍賣失敗的拍賣利率證券的高利率。

該公司也有問題的人壽保險交易的風險敞口。自.起2019年9月30日，該公司在這些交易中的大淨票面價值是$40百萬，這比$85百萬由於交易結算，截至2018年12月31日。

經濟損失的發展2019年第三季度和2019年9個月是$10百萬和$9百萬這主要歸因於與某些風險相關的預期LAE較高。

34

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目錄

追償訴訟

在各自的正常業務過程中，AGL的某些子公司在法律程序中對第三方提出索賠，以追回以前期間支付的損失或防止未來的損失。

 

公共財政交易

該公司已經在與其在波多黎各的風險敞口有關的若干法律訴訟中提出了索賠要求。有關本公司在波多黎各的風險敞口及本公司正在進行的相關追回訴訟的討論，請參閲附註3，未償風險。

RMBS交易

2012年11月26日，CIFG保險北美公司(CIFGNA)在紐約州最高法院對JP Morgan Securities LLC提起訴訟，指控JP Morgan Securities LLC在誘導保險和普通法欺詐方面存在重大失實陳述，聲稱JP Morgan Securities LLC欺詐性地誘導CIFGNA投保$400百萬ACA ABS CDO 2006-2有限公司發行的證券和$325百萬2015年6月26日，法院駁回了CIFGNA在保險索賠誘因中的重大失實陳述，並在不影響CIFGNA普通法欺詐索賠的情況下駁回了CIFGNA的索賠。2015年9月24日，法院駁回了CIFGNA的修訂動議，但允許CIFGNA重新對普通法欺詐提起訴訟。2015年11月20日，CIFGNA提交了一項動議，要求批准修改其申訴，以重新對普通法欺詐進行辯護。2016年4月29日，CIFGNA提出上訴，要求推翻法院駁回CIFGNA在保險索賠誘導中的重大失實陳述的裁決。2016年11月29日，紐約州最高法院上訴法庭裁定，法院駁回CIFGNA在保險索賠誘導中的重大失實陳述的裁決應予以修改，以便給予CIFGNA重新申辯的許可。2017年2月27日，AGC(作為CIFGNA的後繼者)提交了一份修改後的申訴，其中包括對保險誘因中重大失實陳述的索賠。2019年7月31日，雙方達成祕密和解，2019年8月12日，同意駁回訴訟和所有索賠，但有偏見。

 

5.	作為保險入賬的合同

保險費

在附註3“未償還風險”和附註4“預期將支付的損失”中討論的未償還風險投資組合包括作為保險合同、衍生品和合並FG VIE入賬的合同。本説明中列出的金額僅與作為保險入賬的合同有關。見附註8，與CDS相關金額計為信用衍生產品的合同和附註9，計入合併FG VIE的金額的可變利息實體。

淨賺取保費

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
財務擔保：
定期淨賺取保費	$	81			$	95			$	253			$	275
退款和終止加速	37				40				83				131
應收淨保費折扣額的增加	4				6				13				14
財務保證保險淨保費	122				141				349				420
非金融擔保淨保費	1				1				4				3
淨賺取保費(1)	$	123			$	142			$	353			$	423

 ___________________

(1)	不計$2百萬和$3百萬為2019年第三季度和2018分別，和$16百萬和$9百萬為2019年9個月和2018分別與合併的FG VIE相關。

35

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目錄

應收總保費，

假設業務佣金淨額

前滾 

	九個月
	2019				2018
	(單位：百萬)
年初	$	904			$	915
減去：應收非金融保證保險費	1				1
財務保證保險應收保費	903				914
新業務扣除佣金後的書面毛保費(1)	164				508
收到的毛保費，扣除佣金	(198		)		(477		)
調整：
預期期限的變化	(10		)		(2		)
假設業務佣金後折扣額的增加	8				5
外匯折算與重新計量(2)	(24		)		(23		)
假設再保險的取消	—				(10		)
財務保證保險費應收(3)	843				915
非金融保證保險費應收	1				1
九月三十日，	$	844			$	916

____________________

(1)	對於本公司的一項財務擔保合同被本公司的保險子公司的另一項合同取代的交易，本表中的毛書面保費僅代表原始書面毛保費的增量金額。2018年9個月包括$330百萬2018年6月1日，當公司完成與SGI的再保險交易(SGI交易)時，SGI承擔的書面毛保費的百分比。見附註11，再保險。

(2)	包括在簡明綜合經營報表中記錄的重新計量的外匯損失$24百萬在……裏面2019年9個月和$21百萬在……裏面2018年9個月好的。2018年九個月的剩餘外匯換算在歐洲子公司合併之前記錄在其他全面收入(OCI)中。

(3)	不計$7百萬和$9百萬自.起2019年9月30日和2018年9月30日分別與合併的FG VIE相關。

大致73%和72%分期付款保險費的比率為2019年9月30日和2018年12月31日分別以美元以外的貨幣計價，主要是英鎊和歐元。

 

由於外匯匯率波動、交易對手可收款問題、加速、換算、預期壽命變化和新業務等因素，實際收款的時間和累計金額可能與下表中預期收款的時間和累計金額不同。

36

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目錄

預期集合

財務保證保險應收毛保費，

假設業務佣金淨額

(不打折)

	自.起 2019年9月30日
	(單位：百萬)
2019年(10月1日至12月31日)	$	29
2020	102
2021	77
2022	78
2023	65
2024-2028	275
2029-2033	182
2034-2038	97
2038年後	104
總計(1)	$	1,009

 ____________________

(1)	不包括合併FG VIE的預期現金收入$9百萬.

由於加速、換乘、預期壽命的變化和新業務等因素，實際淨賺保費的時間和累計金額可能與下表中的預期淨保費的時間和累計金額不同。

定期財務保證保險淨保費

	自.起 2019年9月30日
	(單位：百萬)
2019年(10月1日至12月31日)	$	79
2020	301
2021	275
2022	252
2023	231
2024-2028	908
2029-2033	620
2034-2038	356
2038年後	319
遞延保費收入淨額(1)	3,341
未來吸積	165
未來淨保費總額	$	3,506

 ____________________

(1)	不包括以下項目的合併FG VIE的淨賺取保費$48百萬.

37

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目錄

金融保證保險信息精選

保費分期付款的保單

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(美元，單位：百萬美元)
應收保費，扣除應付佣金	$	843			$	903
遞延保費總收入	1,237				1,313
用於貼現保費的加權平均無風險利率	2.2		%		2.3		%
加權平均應收保費期間(年)	9.1				9.1

財務保證保險損失

下表提供了有關淨準備金(殘值)的信息，其中包括損失和LAE準備金以及可收回的殘值和代位求償權，兩者均為淨額再保險。為了貼現損失準備金，公司對美元計價的金融擔保保險義務使用無風險利率，範圍從0.00%致2.20%加權平均值為1.80%自.起2019年9月30日和0.00%致3.06%加權平均值為2.74%自.起2018年12月31日.

淨儲備(救助)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	326			$	612
非美國公共財政	5				14
公共財政	331				626
結構性融資：
美國RMBS(1)	(97		)		21
其他結構性融資	38				30
結構性金融	(59		)		51
小計	272				677
其他應付(可收回)	—				(3		)
總計	$	272			$	674

____________________

(1)	不包括淨準備金$36百萬和$47百萬自.起2019年9月30日和2018年12月31日分別與合併的FG VIE相關。

 

38

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目錄

淨儲量組成(救助)

 

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(單位：百萬)
損失和LAE準備金	$	1,007			$	1,177
未付損失可追回的再保險(1)	(36		)		(34		)
損失和LAE準備金，淨額	971				1,143
救助和代位求償可收回	(725		)		(490		)
應支付的救助和代位權再保險(2)	26				24
其他應付(可收回)(1)	—				(3		)
救助和代位權可追回，淨額和其他可追回	(699		)		(469		)
淨儲量(殘值)	$	272			$	674

____________________

(1)	在簡明綜合資產負債表中記錄為其他資產的組成部分。

(2)	在簡明綜合資產負債表中記錄為其他負債的組成部分。

下表提供了應支付的淨預期損失與待支出的淨預期損失的對賬。應支付的預期損失與支出的預期損失不同，原因如下：(I)已支付的對衝額，代表尚未在經營説明書中確認的索賠付款和收到的追償；(Ii)對於公司尚未收到以前已支付的索賠(因此在收入中確認但尚未收到)的淨恢復狀況的交易，可收回的殘值和代位權；以及(Iii)已經建立(因此已支出但尚未支付)的損失準備金。

對應支付的淨預期損失和

預計費用淨損失

金融保證保險合同

	自.起 2019年9月30日
	(單位：百萬)
應付淨預期損失-財務保證保險	$	661
對銷支付，淨額	58
救助和代位權可追回，淨額和其他可追回	699
損失和LAE準備金-財務保證保險合同，扣除再保險	(970		)
預計支出淨損失(現值)(1)	$	448

____________________

(1)^不包括$34百萬自.起2019年9月30日，與整合的FG VIE相關。

39

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目錄

下表提供了預計將支出的淨預期損失的時間安排表。由於加速、換乘、預期壽命的變化和損失估計的更新等因素，實際損失和LAE的數量和時間可能與下面顯示的估計不同。此表不包括與FG VIE相關的金額，這些金額在合併中被消除。

 

預計費用淨損失

金融保證保險合同 

	自.起 2019年9月30日
	(百萬)
2019年(10月1日至12月31日)	$	9
2020	37
2021	36
2022	35
2023	31
2024-2028	147
2029-2033	99
2034-2038	45
2038年後	9
預計費用淨損失	448
未來吸積	30
預期未來總損失和LAE	$	478

 

下表列出了保險合同按行業劃分的簡明綜合經營報表中記錄的損失和LAE。提交的金額是扣除再保險後的淨額。

損耗和LAE

報道於

簡明綜合經營報表

  

	損失(收益)
	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政	$	64			$	42			$	228			$	76
非美國公共財政	1				(3		)		(7		)		(5		)
公共財政	65				39				221				71
結構性融資：
美國RMBS(1)	(35		)		(21		)		(150		)		(17		)
其他結構性融資	—				(1		)		4				(11		)
結構性金融	(35		)		(22		)		(146		)		(28		)
損耗和LAE	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)	排除了以下好處$3百萬和$3百萬為2019年第三季度和2018，並具有以下優點$18百萬和損失$0百萬為2019年9個月和2018分別與合併的FG VIE相關。

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目錄

下表提供了按大類分類的金融保證保險合同的信息。

 

金融保證保險

大額交易損失彙總

自.起2019年9月30日

 

	大^範疇
	大^1								大^2								大^3								總計 大，網絡				vt.影響，影響 鞏固 最終視圖				總計
	毛				割讓				毛				割讓				毛				割讓
	(美元，單位：百萬美元)
風險數(1)	119				(6		)		26				—				134				(7		)		279				—				279
剩餘加權平均合同期(年)	8.2				5.4				17.1				—				9.9				8.5				9.9				—				9.9
未完成的曝光量：
校長	$	2,596			$	(53	)		$	547			$	—			$	5,463			$	(170	)		$	8,383			$	—			$	8,383
利息	1,192				(16		)		478				—				2,638				(72		)		4,220				—				4,220
總計(2)	$	3,788			$	(69	)		$	1,025			$	—			$	8,101			$	(242	)		$	12,603			$	—			$	12,603
預期現金流出(流入)	$	110			$	(3	)		$	124			$	—			$	3,550			$	(118	)		$	3,663			$	(267	)		$	3,396
潛在採收率(3)	(567		)		21				(51		)		—				(2,393		)		95				(2,895		)		190				(2,705		)
小計	(457		)		18				73				—				1,157				(23		)		768				(77		)		691
折扣	69				(4		)		(13		)		—				(92		)		(6		)		(46		)		16				(30		)
預期現金流的現值	$	(388	)		$	14			$	60			$	—			$	1,065			$	(29	)		$	722			$	(61	)		$	661
遞延保費收入	$	147			$	(1	)		$	25			$	—			$	505			$	(5	)		$	671			$	(49	)		$	622
儲備(打撈)	$	(418	)		$	15			$	41			$	—			$	694			$	(25	)		$	307			$	(36	)		$	271

 

41

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目錄

金融保證保險

大額交易損失彙總

自.起2018年12月31日

 

	大^範疇
	大^1								大^2								大^3								總計 大，網絡				vt.影響，影響 鞏固 最終視圖				總計
	毛				割讓				毛				割讓				毛				割讓
	(美元，單位：百萬美元)
風險數(1)	128				(8		)		39				(1		)		145				(7		)		312				—				312
剩餘加權平均合同期(年)	7.9				6.5				13.2				2.1				10.1				9.1				9.8				—				9.8
未完成的曝光量：
校長	$	3,052			$	(71	)		$	938			$	(6	)		$	6,249			$	(159	)		$	10,003			$	—			$	10,003
利息	1,319				(29		)		592				(1		)		3,140				(72		)		4,949				—				4,949
總計(2)	$	4,371			$	(100	)		$	1,530			$	(7	)		$	9,389			$	(231	)		$	14,952			$	—			$	14,952
預期現金流出(流入)	$	98			$	(5	)		$	264			$	(1	)		$	4,029			$	(80	)		$	4,305			$	(290	)		$	4,015
潛在採收率(3)	(465		)		23				(81		)		—				(2,542		)		55				(3,010		)		192				(2,818		)
小計	(367		)		18				183				(1		)		1,487				(25		)		1,295				(98		)		1,197
折扣	83				(5		)		(53		)		—				(134		)		(2		)		(111		)		23				(88		)
預期現金流的現值	$	(284	)		$	13			$	130			$	(1	)		$	1,353			$	(27	)		$	1,184			$	(75	)		$	1,109
遞延保費收入	$	125			$	(4	)		$	151			$	—			$	518			$	(2	)		$	788			$	(64	)		$	724
儲備(打撈)	$	(311	)		$	15			$	48			$	(1	)		$	993			$	(24	)		$	720			$	(47	)		$	673

____________________

(1)	風險代表為支付還本付息而共享同一收入來源的財務擔保政策的總和。交出的風險數量代表公司為其放棄一部分風險的數量。

(2)	包括與FG VIE相關的金額。

(3)	代表債務人根據重組協議、和解或訴訟判決未來付款的預期流入，任何相關抵押品的超額利差和其他估計收回。潛在的回收還包括對某些投資級信用的收回，主要與以前的鉅額風險相關，並且過去已經為其支付了索賠。

評級對金融擔保業務的影響

 

如果交易對手對受保債務人行使降級引發的合同權利，而受保債務人無力支付，則AGL的一家保險子公司的降級可能導致根據本公司出具的財務擔保提出的索賠增加。見公司截至年度的年度報告Form 10-K第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註6，作為保險的合同2018年12月31日.

6.	公允價值計量

 

本公司按公允價值計入部分資產和負債。公允價值被定義為在計量日市場參與者之間有序交易中出售資產或為轉移負債而獲得的價格(即^退出價格)。價格代表資產或負債在主要市場上可用的價格。如果沒有主要市場，則價格基於一個假設市場，該市場最大化資產的價值或最小化為負債支付的金額(即，最有利的市場)。

 

公允價值基於所報的市場價格(如有)。如果無法獲得上市價格或報價，公允價值基於內部開發的模型，該模型主要使用基於市場或獨立來源的市場參數作為投入，包括但不限於收益率曲線、利率和債務價格，或在獨立第三方的協助下使用貼現現金流法和第三方的專有定價模型。除了市場

42

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目錄

除信息外，模型還包含交易細節，如工具到期日和旨在降低公司信用風險的合同特徵，如適用的抵押權。

可能會進行估值調整，以確保金融工具按公允價值記錄。這些調整包括反映交易對手信用質量、公司信譽和流動性限制的金額。隨着市場和產品的發展，某些產品的定價變得或多或少透明，公司可能會改進其方法和假設。在.期間2019年9個月，本公司的估值模式沒有發生或預期會對本公司的簡明綜合資產負債表或經營報表及全面收益產生重大影響。

 

本公司的公允價值計算方法產生的公允價值可能不代表可變現淨值或反映未來公允價值。使用不同的方法或假設來確定某些金融工具的公允價值可能導致在報告日期對公允價值的不同估計。

 

公允價值層次結構內的分類是基於用於衡量公允價值的估值技術的輸入是可觀察的還是不可觀察的來確定的。可觀察的投入反映從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀測的投入反映公司對市場假設的估計。公允價值層次結構將模型輸入劃分為三個廣泛的級別，如下所示，級別1是最高的，級別3是最低的。資產或負債的分類是基於對其估值的重要投入的最低水平。

1級-活躍市場中相同工具的報價。本公司一般將活躍市場定義為交易量巨大的市場。活躍的市場通常比不活躍的市場流動性更強，買賣價差更低。

 

2級-活躍市場中類似工具的報價；非活躍市場中相同或類似工具的報價；以及報價以外的可觀察到的投入，例如利率或收益率曲線以及來自可觀察到的市場投入或由可觀察到的市場投入證實的其他投入。

 

3級-模型派生的評估，其中一個或多個重要輸入或重要價值驅動因素不可觀察。當金融工具的價值是使用定價模型、貼現現金流方法或類似技術確定的，並且至少有一個重要的模型假設或輸入不可觀察時，金融工具被視為3級。3級金融工具還包括那些在確定公允價值時需要進行重大管理判斷或估計的金融工具。

 

在此期間，固定期限證券從2級轉移到3級2019年9個月好的。在本報告所述期間，沒有其他轉入或來自3級的轉賬。

 

按公允價值結轉

 

固定期限證券和短期投資

 

投資組合中債券的公允價值通常基於從第三方定價服務或具有合理價格透明度水平的替代定價來源獲得的價格。定價服務利用其定價模型準備公允價值的估計，這些模型考慮到：基準收益率、報告的交易、經紀/交易商報價、發行人利差、雙邊市場、基準證券、投標、報價、參考數據、行業和經濟事件以及行業分組。可以考慮的其他估值因素是名義利差和流動性調整。定價服務根據相關的市場和信用信息、感知的市場變動和行業新聞評估每個資產類別。

在許多情況下，基準收益率優先於交易頻率較低的證券或不良交易的報告交易，因此可能不能代表市場。每種投入的使用程度取決於資產類別和市場狀況。當市場由於缺乏基於市場的投入而流動性較差時，固定期限投資的估值更具主觀性。

    

在活躍市場交易的短期投資在公允價值等級中分類為第1級，其價值基於所報市場價格。貼現票據等證券被歸類於第2級，因為這些證券由於接近到期日而通常不會進行積極交易，因此，它們的成本接近公允價值。

 

43

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目錄

自.起2019年9月30日，公司使用模型進行定價133證券，包括為減輕損失或其他風險管理目的而購買或獲得的證券，其3級公允價值為$1,135百萬好的。大多數3級證券都是在獨立第三方的協助下定價的。定價是基於使用第三方專有定價模型的貼現現金流方法。這些模型使用諸如預計提前還款速度；^嚴重性假設；恢復滯後假設；估計違約率(基於對抵押品屬性、歷史抵押品表現、借款人概況和與抵押品信用質量評估相關的其他特徵的分析確定)；基於宏觀經濟預測和最近的交易活動的房價升值/折舊率。用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性來確定的，這些屬性包括抵押品類型、加權平均壽命、損失敏感性、年份和凸性，以及可比證券的市場數據。^用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性來確定的，包括抵押品類型、加權平均壽命、損失敏感性、年份和凸度。對任何這些投入的重大變化可能會重大改變這些證券內現金流量的預期時間，這是確定證券公允價值的一個重要因素。

 

其他資產

 

承諾資本證券(CCS)

AGC和AGM都與PUT簽訂了協議四單獨的託管信託允許AGC和AGM分別發行合計的$200百萬向信託公司提供非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行$50百萬面額CCS，將收益投資於優質資產，並與AGC或AGM進行看跌期權(視情況而定)。其他收益中記錄的CCS公允價值損失為$14百萬和$4百萬在……裏面2019年第三季度和2019年9個月公允價值損失分別為$1百萬和$3百萬在……裏面2018年第三季度和2018年9個月分別為。

CCS的公允價值代表根據AGC CCS和AGM的承諾優先信託證券(AGM CPS)協議剩餘的預期看跌期權溢價支付的現值與本公司目前假設必須為可比較證券支付的估計現值之間的差額。AGC CCS及AGM CPS之公允價值變動記入簡明綜合經營報表之其他收益。公司CCS的估計當前成本基於幾個因素，包括AGM和AGC的CDS利差、LIBOR曲線預測、公司的公開交易債務以及證券估計仍未償還的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允價值層次結構中被分類為3級。

補充執行人員退休計劃(SERP)

本公司各種SERP資產的公允價值基於(I)包括在計劃中的相關共同基金的可觀察公佈的每日價值(第1級)或(Ii)基金的資產淨值(如果沒有公佈的每日價值)(第2級)。資產淨值是基於可觀察到的信息。SERP資產公允價值的變動在簡明綜合經營報表中記錄在其他經營費用中。

 

作為信用衍生工具入賬的合同

 

本公司的信用衍生品主要由有擔保的CDS合約組成，還包括符合GAAP規定的衍生品的利率掉期，這需要用經營説明書中記錄的變化進行公允價值計量。本公司訂立CDS並無意圖交易此等合約，且本公司不得單方面終止CDS合約，除非發生違約或終止事件，使本公司有權終止該等合約；然而，本公司已與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。在交易對手無權終止的交易中，此類交易通常以接近未來保費現值的金額或協商金額終止，而不是按公允價值終止。

 

該公司的CDS合同的條款與金融擔保行業以外的公司銷售的更標準化的信用衍生產品合同不同。非標準條款一般包括沒有抵押品支持協議或即時結算條款。此外，該公司採用相對較高的附着點，不退出其銷售的衍生品，除非在特定情況下，例如與交易對手達成相互協議。管理層在釐定該等合約的公平值時，考慮本公司信貸衍生合約的非標準條款。

 

由於其工具或類似工具缺乏報價和其他可觀察到的輸入，本公司主要通過內部開發的專有模型確定其信用衍生合約的公允價值，該模型使用可觀察和不可觀察的市場數據輸入。沒有既定的金融擔保擔保信用衍生品交易市場；因此，管理層已確定本公司信用衍生品的退出市場是基於其進入市場的假設性市場。管理層跟蹤了公司的歷史定價

44

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目錄

建立在假設市場中用於公允價值計算的歷史價格點的交易。這些合約在公允價值層次中被歸類為“3級”，因為有多個不可觀察的輸入被認為對估值模型很重要，最重要的是本公司對其信用衍生合約的非標準條款和條件的價值的估計，以及本公司自己的信用利差如何影響其交易的定價。

本公司信用衍生合約的公允價值代表本公司預期收取或支付的剩餘保費的現值與具有相若信譽的財務擔保人在報告日期假設性收取或支付的保費的估計現值之間的差額。公司信用衍生品的公允價值取決於許多因素，包括合同的名義金額、預期期限、信用利差、利率變化、參考實體的信用評級、公司自身的信用風險和剩餘合同現金流量。預期剩餘合同溢價現金流是最容易觀察到的投入，因為它們基於CDS合同條款。信貸利差反映了這些合同的相關資產的回收率和表現的影響，以及其他因素。與往年一致，市場狀況為2019年9月30日由於無法獲得本公司CDS合約的市場價格，因此本公司的CDS合約的市場價格並不存在。

假設和輸入

對確定本公司CDS合同的公允價值至關重要的各種投入和假設如下：毛息差，毛息差在銀行利潤中的分配，淨息差和對衝成本，以及基於償債時間表的加權平均壽命。本公司從第三方發佈的市場數據來源(例如，與本公司交易中的資產類似的抵押品的經銷商價格表)以及從市場來源提供或獲得的抵押品特定價差中獲取其未償合同的總價差。銀行利潤代表發起人(通常是投資銀行)為交易結構和融資而實現的利潤；淨息差代表為公司提供的信用保護向本公司支付的保費；而對衝成本代表發起人購買CDS保護的成本，以對衝其對應方對本公司的信用風險風險。

對於預期在未來12個月內有索償付款的CDS交易，毛息差的分配反映了對信貸成本的較高分配，而不是銀行利潤部分。假設銀行願意接受不良交易的較低利潤，以便將這些交易從其財務報表中刪除。

市場來源通過審查特定資產類別的新發行定價並從交易部門接收特定資產的報價來確定信貸利差。管理層通過對照從一個市場來源收到的報價和從另一個市場來源收到的報價來驗證這些報價，以確保合理性。此外，該公司還比較了從一個季度到另一個季度所收到的價格報價的相對變化，以及特定資產類別的公佈市場指數所經歷的相對變化。從第三方獨立市場來源獲得的抵押品特定價差是來自不是受託人的市場參與者或市場交易員的未公佈的價差報價。作為評估過程的一部分，管理層通過與這些來源的直接溝通來獲得這些信息。在確定要使用的總擴散源時，使用以下擴散層次結構。

•	實際抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基於市場的利差)。

•	在特定資產類別和特定評級內的特定季度內定價或完成的交易。

•	信用利差根據市場指數進行插值，以反映公司CDS合同的非標準條款。

•	信用利差是基於相似資產類別、相似評級和相似到期日的交易推斷出來的。

 

用於貼現未來預期溢價現金流的利率範圍為1.50%致2.13%在…2019年9月30日和2.47%致2.89%在…2018年12月31日.

公司收到的保費被稱為“淨息差”。該公司的定價模型不僅考慮了它所承擔的風險的信用價差如何影響定價，而且還考慮了公司自身的信用價差如何影響其交易的定價。本公司本身的信用風險已計入根據所購信貸保障市場報價變動對本公司的影響而釐定的淨息差，而有關CDS的報價則反映在參考AGC的CDS上。對於公司名稱上的信用利差，公司獲得CDS的報價

45

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目錄

在AGC上交易的合同來自第三方發佈的市場數據源。收購引用AGC的CDS保護的成本影響本公司保留的CDS交易的價差金額，因此影響其公允價值。隨着獲得引用AGC的CDS保護的成本增加，公司在交易中保留的溢價金額通常會減少。由於AGM的投資組合中CDS合約的數量相對較低，且其特點較低，因此AGM的信貸利差的變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。

在本公司的估值模式中，本公司獲取的溢價不得低於本公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可以減輕在某些CDS合同上確認的未實現收益的金額。考慮到目前的市場狀況和公司自身的信用利差，大約17%，基於公允價值，該公司的CDS合同的公允價值使用這一最低溢價截至2018年12月31日好的。自.起2019年9月30日，對應的數字為De Minimis。使用最低保費定價的交易百分比由於AGC的信用利差的變化而波動。一般來説，當AGC的信貸利差縮小時，對衝AGC名稱的成本下降，更多的交易價格高於先前確定的最低水平。與此同時，當AGC的信貸利差擴大時，對衝AGC名稱的成本增加，導致更多交易以先前確定的最低水平定價。本公司定期與獨立第三方確認其公允價值模型中的假設，包括其交易對手對衝的AGC風險部分。AGC的隱含信用風險(由AGC自身信用價差的交易水平表示)是銀行或交易對衝的AGC風險敞口金額的一個重要因素。當AGC的信用利差擴大時，銀行或發起人的對衝成本增加。較高的套期保值成本減少了AGC可以獲取的合同現金流數量，作為銷售其保護產品的溢價，而較低的套期保值成本增加了AGC可以捕獲的合同現金流數量。

金融保證保險市場參與者可以要求的保費金額與保險公司的信用保護成本(以市場信用利差衡量)成反比，假設所有其他假設保持不變。這是因為信用保護的買方通常將其風險的一部分對衝給金融擔保人，因為公司合同的合同條款通常不要求擔保人提交抵押品。套期保值的程度取決於投保工具的類型和當前的市場狀況。

 

出售的擔保的信用衍生負債是有效交易的合同現金流入的結果，這些交易少於假設的財務擔保人如果在報告日期以相同的風險出售擔保的話所能獲得的金額。如果公司能夠自由交換這些合同(即，假設其合同不包含轉讓禁令，並且存在可行的外匯市場)，它將實現損失，代表其有權獲得的較低合同溢價與類似合同的當前市場溢價之間的差額。本公司釐定其CDS合約的公平值，方法是將每項合約剩餘期間的當期淨息差與合約淨息差之間的差額應用於其CDS合約的名義價值，並將該等金額在倫敦同業拆借利率(LIBOR)折現的現值與合約的加權平均剩餘年期相對應。

 

模型的優勢和劣勢

 

本公司的信用衍生品估值模式，與任何財務模式一樣，有一定的優勢和劣勢。

 

公司CDS建模技術的主要優勢是：

 

•	該模型考慮了交易結構和市場價值的關鍵驅動因素。

•	該模型最大限度地利用了市場驅動的投入，只要它們可用。

•	該模型是評估倉位的一致方法。

 

該公司CDS建模技術的主要弱點是：

 

•	沒有退出市場或任何實際的退出交易，因此，本公司的退出市場是基於本公司進入市場的假設市場。

•	在一個非常有限的市場中，驗證由公司的模型開發的公允價值的合理性。

•	模型投入的市場高度缺乏流動性，這影響了它們的可靠性。

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目錄

•	由於本公司訂立衍生工具合約所依據的非標準條款，其信用衍生工具的公允價值可能不會反映在活躍交易的信用衍生工具市場所觀察到的相同價格，而該市場並不包含與金融擔保市場所觀察到的條款及條件相類似的條款及條件。

FG VIE資產負債的公允價值期權

本公司為所有FG VIE的資產和負債選擇公允價值選項，並將其歸類為公允價值層次結構中的第3級。價格通常是在獨立第三方的協助下，基於貼現現金流方法確定的。綜合FG VIE資產及負債的公允價值淨變動記錄在綜合經營報表的“FG VIE公允價值收益(虧損)”中，但FG VIE因工具特定信用風險(ISCR)變化而產生追索的負債公允價值變動除外，ISCR在保監處另行列示。利息收入和利息支出來自受託人報告，也包括在“FG VIE的公允價值收益(損失)”中。FG VIE發行以第一留置權和第二留置權RMBS以及貸款和應收賬款為抵押的證券。

本公司FG VIE資產的公允價值通常對估計預付款速度、估計違約率(基於對抵押品屬性的分析確定，例如：歷史抵押品表現、借款人概況和與評估抵押品信用質量有關的其他特徵)的變化很敏感；類似證券的市場價格暗示的收益率；以及基於宏觀經濟預測的房價折舊率/增值率。對其中一些投入的重大變化可能會大大改變FG VIE資產的市場價值和交易中隱含的附帶損失。一般而言，FG VIE資產的公允價值對預計連帶損失的變化最為敏感，其中連帶損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值下降，而連帶損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。

第三方利用內部模型來確定貼現證券現金流的適當收益率，方法是將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於所定價證券的結構屬性考慮在內。預期收益通過利用旨在聚合獨立第三方在可比債券上收到的市場顏色的算法來進一步校準。

為FG VIE負債定價的模型(如適用)使用與確定FG VIE資產公允價值時使用的相同投入，以及(就本公司投保的那些負債而言)本公司保證及時支付本金和利息的保險單的利益，同時考慮到本公司自身的信用風險。

上述任何輸入的重大變化可能會大大改變保險交易中預期損失的時間，這是確定本公司保證及時支付FG VIE發行的部分債務本金和利息的保險單隱含利益的一個重要因素。一般而言，將本公司的預期損失付款時間延長至未來通常會導致本公司的保險價值下降，以及本公司的FG VIEs追索權負債的公允價值下降，而本公司預期損失付款時間的縮短通常會導致本公司的保險價值增加，以及本公司FG VIEs的追索權負債的公允價值增加。

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目錄

本公司財務報表中按公允價值記錄的金額見下表。

 

以公允價值計量的金融工具公允價值等級

自.起2019年9月30日

 

					公平·價值··層級
	公允價值				1級				級別2				3級
	(單位：百萬)
資產：
投資組合，可供銷售：
固定期限證券
州和政治分區的義務	$	4,463			$	—			$	4,354			$	109
美國政府和機構	155				—				155				—
公司證券	2,339				—				2,293				46
抵押貸款支持證券：
RMBS	877				—				561				316
商業抵押貸款支持證券(CMBS)	469				—				469				—
資產支持證券	775				—				111				664
非美國政府證券	199				—				199				—
固定期限證券總額	9,277				—				8,142				1,135
短期投資	1,142				888				254				—
其他投資資產(1)	6				—				—				6
FG VIE的資產，按公允價值計算	469				—				—				469
其他資產	148				30				42				76
按公允價值結轉的總資產	$	11,042			$	918			$	8,438			$	1,686
負債：
信用衍生負債	$	214			$	—			$	—			$	214
FG VIEs有追索權的負債，按公允價值計算	388				—				—				388
FG VIEs的無追索權負債，按公允價值計算	105				—				—				105
按公允價值計入的負債總額	$	707			$	—			$	—			$	707

 

48

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目錄

以公允價值計量的金融工具公允價值等級

自.起2018年12月31日

 

					公平·價值··層級
	公允價值				1級				級別2				3級
	(單位：百萬)
資產：
投資組合，可供銷售：
固定期限證券
州和政治分區的義務	$	4,911			$	—			$	4,812			$	99
美國政府和機構	175				—				175				—
公司證券	2,136				—				2,080				56
抵押貸款支持證券：
RMBS	982				—				673				309
CMBS	539				—				539				—
資產支持證券	1,068				—				121				947
非美國政府證券	278				—				278				—
固定期限證券總額	10,089				—				8,678				1,411
短期投資	729				429				300				—
其他投資資產(1)	7				—				—				7
FG VIE的資產，按公允價值計算	569				—				—				569
其他資產	139				25				38				76
按公允價值結轉的總資產	$	11,533			$	454			$	9,016			$	2,063
負債：
信用衍生負債	$	209			$	—			$	—			$	209
FG VIEs有追索權的負債，按公允價值計算	517				—				—				517
FG VIEs的無追索權負債，按公允價值計算	102				—				—				102
按公允價值計入的負債總額	$	828			$	—			$	—			$	828

____________________

(1)	包括在非經常性基礎上按公允價值記錄的3級抵押貸款。

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目錄

等級3公允價值計量的變化

 

下表顯示了公司按公允價值定期結轉的公司3級金融工具的前滾2019年第三季度和2018和2019年9個月和2018.

公允價值級別？3前滾

循環基礎

2019年第三季度

	固定期限債券																																			FG VIE的負債，按公允價值計算
	義務 國家和 政治 細分					公司證券					RMBS					資產- 背脊 有價證券					FG？VIEs‘ 資產額 公平 價值					其他 (6)					學分 導數 資產 (法律責任)， NET(4)					與.一起 追索權					無 追索權
	(百萬)
公允價值 2019年6月30日	$	105				$	48				$	325				$	674				$	526				$	87				$	(216	)			$	(446	)			$	(105	)
已實現和未實現的税前收益/(損失)總額記錄在：
淨收益(損失)	3			(1	)	1			(1	)	5			(1	)	7			(1	)	6			(2	)	(14		)	(3	)	5			(5	)	(2		)	(2	)	(2		)	(2	)
其他綜合收益(虧損)	(4		)			(3		)			1					(3		)			—					—					—					1					—
購貨	6					—					—					1					—					—					—					—					—
安置點	(1		)			—					(15		)			(15		)			(69		)			—					3					64					3
FG VIE整合	—					—					—					—					6					—					—					(5		)			(1		)
公允價值 2019年9月30日	$	109				$	46				$	316				$	664				$	469				$	73				$	(208	)			$	(388	)			$	(105	)
與截至2019年9月30日持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益/(損失)的變化																					$	6		(2	)	$	(14	)	(3	)	$	8		(5	)	$	(2	)	(2	)	$	(1	)	(2	)
未實現的變化 包括在OCI中與截至2019年9月30日持有的金融工具有關的收益/(虧損)	$	(4	)			$	(3	)			$	1				$	(2	)								$	—									$	1

50

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目錄

公允價值級別？3前滾

循環基礎

2018年第三季度

	固定期限債券																																			FG VIE的負債，按公允價值計算
	義務 國家和 政治 細分					公司證券					RMBS					資產- 背脊 有價證券					FG？VIEs‘ 資產額 公平 價值					其他 (6)					學分 導數 資產 (法律責任)， NET(4)					與.一起 追索權					無 追索權
	(百萬)
公允價值 2018年6月30日	$	92				$	63				$	311				$	897				$	627				$	61				$	(257	)			$	(571	)			$	(108	)
已實現和未實現的税前收益/(損失)總額記錄在：
淨收益(損失)	1			(1	)	2			(1	)	3			(1	)	14			(1	)	(1		)	(2	)	(1		)	(3	)	21			(5	)	3			(2	)	1			(2	)
其他綜合收益(虧損)	6					(5		)			—					(12		)			—					—					—					(3		)			—
購貨	—					—					—					64					—					—					—					—					—
安置點	—					—					(15		)			(10		)			(30		)			—					(1		)			26					3
公允價值 2018年9月30日	$	99				$	60				$	299				$	953				$	596				$	60				$	(237	)			$	(545	)			$	(104	)
截至2018年9月30日持有的與金融工具有關的未實現收益/(損失)變化	$	6				$	(5	)			$	1				$	(11	)			$	2		(2	)	$	(1	)	(3	)	$	20		(5	)	$	(1	)	(2	)	$	1		(2	)

公允價值級別？3前滾

循環基礎

2019年9個月

	固定期限債券																																			FG VIE的負債，按公允價值計算
	義務 國家和 政治 細分					公司證券					RMBS					資產- 背脊 有價證券					FG？VIEs‘ 資產額 公平 價值					其他 (6)					學分 導數 資產 (法律責任)， NET(4)					與.一起 追索權					無 追索權
	(百萬)
公允價值 2018年12月31日	$	99				$	56				$	309				$	947				$	569				$	77				$	(207	)			$	(517	)			$	(102	)
已實現和未實現的税前收益/(損失)總額記錄在：
淨收益(損失)	5			(1	)	(9		)	(1	)	16			(1	)	51			(1	)	70			(2	)	(4		)	(3	)	(25		)	(5	)	(33		)	(2	)	(9		)	(2	)
其他綜合收益(虧損)	1					(1		)			21					(97		)			—					—					—					6					—
購貨	6					—					11					19					—					—					—					—					—
安置點	(2		)			—					(41		)			(257		)			(170		)			—					24					156					6
FG VIE整合	—					—					—					—					6					—					—					(5		)			(1		)
FG VIE解固	—					—					—					—					(6		)			—					—					5					1
轉到3級	—					—					—					1					—					—					—					—					—
公允價值 2019年9月30日	$	109				$	46				$	316				$	664				$	469				$	73				$	(208	)			$	(388	)			$	(105	)
與截至2019年9月30日持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益/(損失)的變化																					$	78		(2	)	$	(4	)	(3	)	$	(19	)	(5	)	$	(32	)	(2	)	$	(16	)	(2	)
未實現的變化 包括在OCI中與截至2019年9月30日持有的金融工具有關的收益/(虧損)	$	1				$	(1	)			$	21				$	8									$	—									$	6

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目錄

公允價值級別？3前滾

循環基礎

2018年9個月

	固定期限債券																																			FG VIE的負債，按公允價值計算
	義務 國家和 政治 細分					公司證券					RMBS					資產- 背脊 有價證券					FG？VIEs‘ 資產額 公平 價值					其他 (6)					學分 導數 資產 (法律責任)， NET(4)					與.一起 追索權					無 追索權
	(百萬)
公允價值 (2017年12月31日)	$	76				$	67				$	334				$	787				$	700				$	64				$	(269	)			$	(627	)			$	(130	)
已實現和未實現的税前收益/(損失)總額記錄在：
淨收益(損失)	3			(1	)	(2		)	(1	)	16			(1	)	43			(1	)	3			(2	)	(3		)	(3	)	103			(5	)	(1		)	(2	)	3			(2	)
其他綜合收益(虧損)	17					(5		)			(10		)			(3		)			—					—					—					(1		)			—
購貨	4					—					9					164					—					—					—					—					—
發出	—					—					—					—					—					—					(68		)	(7	)	—					—
安置點	(1		)			—					(50		)			(38		)			(90		)			(1		)			(3		)			83					7
FG VIE解固	—					—					—					—					(17		)			—					—					1					16
公允價值 2018年9月30日	$	99				$	60				$	299				$	953				$	596				$	60				$	(237	)			$	(545	)			$	(104	)
截至2018年9月30日持有的與金融工具有關的未實現收益/(損失)變化	$	17				$	(5	)			$	(7	)			$	(1	)			$	13		(2	)	$	(3	)	(3	)	$	93		(5	)	$	(2	)	(2	)	$	2		(2	)

 ____________________

(1)	包括在已實現投資收益(虧損)和淨投資收入中。

(2)	包括在FG VIE的公允價值收益(損失)中。

(3)	計入淨投資收入和其他收入。

(4)	代表信用衍生工具的淨頭寸。信用衍生資產(記錄在其他資產中)和信用衍生負債(作為單獨的行項目呈列)基於交易對手的淨風險在簡明綜合資產負債表中顯示為資產或負債。

(5)	在信用衍生工具的公允價值淨變化中報告。

(6)	包括CCS和其他投資資產。

(7)	與SGI交易相關。見附註11，再保險。

52

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目錄

3級公允價值披露

 

關於3級公允價值輸入的量化信息

在…2019年9月30日

財務^工具^描述(1)		公平價值 2019年9月30日 (單位：百萬)				重要的不可觀測的輸入		量程					加權平均(佔當前未付面值的百分比)
資產(負債)(2)：
固定期限證券：
州和政治分區的義務		$	109			產率		4.5	%	-	32.3%		8.4%
公司證券		46				產率		35.8%
RMBS		316				心肺復甦		1.4	%	-	16.9%		6.0%
						cdr		1.5	%	-	6.9%		4.9%
						損失嚴重性		40.0	%	-	125.0%		85.7%
						產率		3.5	%	-	6.1%		4.2%
資產支持證券：
人壽保險交易		339				產率		5.5%
CLOS/信託優先證券(TruPS)		274				產率		2.5	%	-	5.1%		3.6%
其他		51				產率		9.9%
FG VIE的資產，按公允價值計算		469				心肺復甦		0.7	%	-	18.4%		8.8%
						cdr		1.2	%	-	25.7%		4.7%
						損失嚴重性		60.0	%	-	100.0%		77.6%
						產率		3.3	%	-	8.3%		5.0%
其他資產		70				隱含收益率		5.8	%	-	6.5%		6.2%
						期限(年)		10年數
信用衍生負債淨額		(208		)		第1年損失估計		0.0	%	-	50.0%		1.2%
						套期保值成本(基點(Bps))		8.0		-	42.0		17.0
						銀行利潤(以bps為單位)		38.0		-	191.0		81.0
						內部樓層(Bps)		30.0
						內部信用評級		AAA級		-	CCC		A+
FG VIE的負債，按公允價值計算		(493		)		心肺復甦		0.7	%	-	18.4%		8.8%
						cdr		1.2	%	-	25.7%		4.7%
						損失嚴重性		60.0	%	-	100.0%		77.6%
						產率		3.3	%	-	8.3%		4.2%

___________________

(1)	貼現現金流被用作本表所列所有金融工具的主要估值方法。

(2)	不包括記錄在其他投資資產中的幾項投資，公允價值為$6百萬.

53

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目錄

關於3級公允價值輸入的量化信息

在…2018年12月31日

財務^工具^描述(1)		公平價值 2018年12月31日 (單位：百萬)				重要的不可觀測的輸入		量程					加權平均(佔當前未付面值的百分比)
資產(負債)(2)：
固定期限證券：
州和政治分區的義務		$	99			產率		4.5	%	-	32.7%		12.0%
公司證券		56				產率		29.5%
RMBS		309				心肺復甦		3.4	%	-	19.4%		6.2%
						cdr		1.5	%	-	6.9%		5.2%
						損失嚴重性		40.0	%	-	125.0%		82.7%
						產率		5.3	%	-	8.1%		6.3%
資產支持證券：
人壽保險交易		620				產率		6.5	%	-	7.1%		6.8%
CLOS/TruPS		274				產率		3.8	%	-	4.7%		4.3%
其他		53				產率		11.5%
FG VIE的資產，按公允價值計算		569				心肺復甦		0.9	%	-	18.1%		9.3%
						cdr		1.3	%	-	23.7%		5.1%
						損失嚴重性		60.0	%	-	100.0%		79.8%
						產率		5.0	%	-	10.2%		7.1%
其他資產		74				隱含收益率		6.6	%	-	7.2%		6.9%
						期限(年)		10年數
信用衍生負債淨額		(207		)		第1年損失估計		0.0	%	-	66.0%		2.2%
						套期保值成本(Bps)		5.5		-	82.5		23.3
						銀行利潤(以bps為單位)		7.2		-	509.9		77.3
						內部樓層(Bps)		8.8		-	30.0		19.0
						內部信用評級		AAA級		-	CCC		AA-
FG VIE的負債，按公允價值計算		(619		)		心肺復甦		0.9	%	-	18.1%		9.3%
						cdr		1.3	%	-	23.7%		5.1%
						損失嚴重性		60.0	%	-	100.0%		79.8%
						產率		5.0	%	-	10.2%		5.6%

____________________

(1)	貼現現金流被用作本表所列所有金融工具的主要估值方法。

(2)	不包括記錄在其他投資資產中的幾項投資，公允價值為$7百萬.

54

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目錄

未按公允價值結轉

金融保證保險合同

公允價值是基於管理層對類似評級的金融保證保險公司收購本公司有效的金融保證保險業務賬簿的需求的估計。它基於各種因素，其中可能包括管理層觀察到的在金融擔保市場上發生的投資組合轉移、換算和收購的定價假設，以及在信用衍生市場觀察到的價格，對非流動性進行調整，使條款類似於金融擔保保險合同，還包括對壓力損失、割讓佣金和資本回報的調整。本公司將金融保證保險合同的公允價值分類為3級。

 

長期債務

 

AGUS和AGMH發行的長期債務由經紀-交易商使用第三方獨立定價來源和標準市場慣例進行估值，並在公允價值層次中被歸類為第2級。市場慣例利用市場報價，本公司可比工具的市場交易，以及在較小程度上，更廣泛的保險業中的類似工具。應付票據的公允價值是通過計算預期現金流量的現值確定的，並在公允價值層次中被歸類為第3級。

 

下表列出了本公司未按公允價值計入的金融工具的賬面金額和估計公允價值。

未按公允價值計入的金融工具公允價值

 

	自.起 2019年9月30日								自.起 2018年12月31日
	攜載 數量				估計數 公允價值				攜載 數量				估計數 公允價值
	(單位：百萬)
資產(負債)：
其他投資資產	$	1			$	2			$	1			$	2
其他資產(1)	91				91				130				130
金融保證保險合同(2)	(2,731		)		(5,200		)		(3,240		)		(5,932		)
長期債務	(1,234		)		(1,549		)		(1,233		)		(1,496		)
其他負債(1)	(45		)		(45		)		(12		)		(12		)

____________________

(1)	本公司的其他資產及其他負債主要由應計利息、出售證券的應收賬款及購買證券的應付款項組成，其賬面值接近公允價值。

(2)	賬面金額包括與財務保證保險合同保費、損失、救助和代位權及其他可收回的再保險淨額有關的資產和負債。

55

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目錄

7.    投資和現金

淨投資收益和實現收益(虧損)

淨投資收入是公司投資資產收益和投資組合規模的函數。投資收益率是投資時市場利率以及所投資資產的類型、信用質量和到期日的函數。記錄在其他資產中的應計投資收入為$86百萬和$91百萬自.起2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

 

淨投資收益

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
第三方管理的固定期限證券的收益	$	66			$	75			$	207			$	224
內部管理證券收入	24				26				95				80
總投資收益	90				101				302				304
投資費用	(2		)		(2		)		(6		)		(7		)
淨投資收益	$	88			$	99			$	296			$	297

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。投資銷售的已實現損益採用特定的識別方法確定。

已實現投資收益(虧損)

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
可供出售證券的總實現收益	$	29			$	5			$	48			$	16
可供出售證券的已實現總虧損	(1		)		(3		)		(4		)		(9		)
其他投資資產實現淨收益(虧損)	—				—				—				(1		)
非暫時性損害(OTTI)：
OTTI總數	(12		)		(8		)		(29		)		(23		)
減去：在OCI中識別的OTTI部分	—				1				3				(3		)
淨收益(虧損)中確認的淨OTTI(1)	(12		)		(9		)		(32		)		(20		)
已實現投資收益(虧損)	$	16			$	(7	)		$	12			$	(14	)

____________________

(1)	在淨收入中確認的OTTI淨額主要是由於#年外匯匯率的變化2019年第三季度和2018年第三季度好的。OTTI用於2019年9個月和2018年9個月可歸因於外匯匯率的變化以及為減輕損失和其他風險管理目的而購買的證券。

出售可供出售的固定期限證券的收益為$405百萬在……裏面2019年第三季度, $316百萬在……裏面2018年第三季度, $1,306百萬在……裏面2019年9個月和$908百萬在……裏面2018年9個月.

在2019年和2018年的九個月中，公司收到了$144百萬和$4百萬在金融擔保合同結算協議下的債券，主要是COFINA交易所高級債券。2019年第三季度，公司交換了$44百萬在COFINA中，COFINA應納税債券為COFINA非納税債券。2019年第三季度，公司出售了所有COFINA交易所高級債券。這些交易為非現金交易，並未在簡明綜合現金流量表的投資現金流量中列示。

56

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目錄

下表列出了本公司已確認OTTI並在OCI中確認未實現損失的固定期限證券的信用損失的滾轉。

 

信用損失滾轉

在投資組合中

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
期初餘額	$	191			$	170			$	185			$	162
先前確認OTTI的證券的信用損失的增加	—				2				13				10
已售出證券及其他結算金額的減幅	—				—				(7		)		—
餘額，期末	$	191			$	172			$	191			$	172

見公司的第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註10，投資和現金2018Form 10-K年度報告，討論評估OTTI投資的會計政策。

投資組合

自.起2019年9月30日，大部分投資組合由以下人員管理七外部經理(包括Wasmer，Schroeder&Company LLC，該公司擁有少數股權)。本公司已就信貸質量、對特定部門的風險敞口以及對部門內特定債務人的風險敞口制定了詳細的準則。本公司的投資指引一般允許其外部經理只購買少量低於BBB-由S&P或Moody‘s評級為Baa3的證券，然後只購買那些評級不低於S&P或Moody’s評級為B或B2的證券，並受某些其他特定要求的約束。此外，管理的投資組合必須保持標準普爾的A+或穆迪的A1的最低平均評級。

下面顯示的投資組合表格包括外部和內部管理的資產。內部管理的投資組合主要包括公司對證券的投資，目的是(I)減少損失，(Ii)其他風險管理目的，以及(Iii)公司認為提供有吸引力的投資機會的其他替代投資。

    

該公司減輕虧損的策略之一是以折扣價購買虧損緩解證券。本公司還持有其他投資資產，這些資產是作為與受保對手方談判和解的一部分或根據金融擔保條款獲得或購買的(其他風險管理資產)。

另類投資包括投資於股票和債務證券，以及投資於投資管理公司。2017年2月，公司同意收購至多$100百萬有限合夥權益投資於私募股權管理公司的股權的基金，其中$86百萬的承諾沒有得到資金支持2019年9月30日.

57

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目錄

投資組合

賬面價值

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(單位：百萬)
固定期限證券(1)：
外部管理	$	8,363			$	8,909
內部管理	914				1,180
短期投資	1,142				729
其他投資資產：
內部管理
另類投資	42				39
其他	15				16
總計	$	10,476			$	10,873

____________________

(1)	8.4%和10.8%的固定期限證券被評為大額2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

該公司有一個最低限度的限制現金數額2019年9月30日和2018年12月31日.

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2019年9月30日

安全類型		百分比 的 總計(1)			攤銷 成本				毛 未實現 利得				毛 未實現 損失				估計數 公平 價值				Aoci(2) 税前收益 (Loss)ON 有價證券 用 OTTI				加權 平均值 學分 額定值  (3)
		(美元，單位：百萬美元)
固定期限證券：
州和政治分區的義務		42	%		$	4,132			$	331			$	—			$	4,463			$	42			AA-
美國政府和機構		1			144				11				—				155				—				AA+
公司證券		24			2,286				80				(27		)		2,339				(4		)		A
抵押貸款支持證券(4)：		0
RMBS		8			846				41				(10		)		877				4				A-
CMBS		5			448				21				—				469				—				AAA級
資產支持證券		7			745				33				(3		)		775				10				BBB-
非美國政府證券		2			210				1				(12		)		199				—				AA型
固定期限證券總額		89			8,811				518				(52		)		9,277				52				A+
短期投資		11			1,142				—				—				1,142				—				AAA級
總投資組合		100	%		$	9,953			$	518			$	(52	)		$	10,419			$	52			A+

58

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目錄

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2018年12月31日 

安全類型		百分比 的 總計(1)			攤銷 成本				毛 未實現 利得				毛 未實現 損失				估計數 公平 價值				奧西 税前 利得 (Loss)ON 有價證券 用 OTTI				加權 平均值 學分 額定值  (3)
		(百萬美元)
固定期限證券：
州和政治分區的義務		45	%		$	4,761			$	168			$	(18	)		$	4,911			$	40			AA-
美國政府和機構		2			167				9				(1		)		175				—				AA+
公司證券		20			2,175				13				(52		)		2,136				(4		)		A
抵押貸款支持證券(4)：
RMBS		9			999				17				(34		)		982				(15		)		A-
CMBS		5			542				4				(7		)		539				—				AAA級
資產支持證券		9			942				131				(5		)		1,068				97				bb
非美國政府證券		3			298				2				(22		)		278				—				AA型
固定期限證券總額		93			9,884				344				(139		)		10,089				118				A+
短期投資		7			729				—				—				729				—				AAA級
總投資組合		100	%		$	10,613			$	344			$	(139	)		$	10,818			$	118			A+

____________________

(1)	基於攤銷成本。

 

(2)	累積OCI(AOCI)。

(3)	評級代表穆迪和標準普爾分類中較低的一個，但為減輕損失或風險管理戰略而購買的債券除外，這些債券使用內部評級分類。該公司的產品組合主要由高質量的液體儀器組成。

 

(4)	美國政府機構的義務大約是44%抵押貸款支持證券2019年9月30日和48%自.起2018年12月31日基於公允價值。

下表彙總了所有處於未實現損失狀況的固定期限證券的合計公允價值和總未實現損失(按金額持續處於未實現損失狀況的時間長度)。

59

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目錄

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現損失總額

截至2019年9月30日

 

	小於12個月								12個月或更多								總計
	公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失
	(美元，單位：百萬美元)
州和政治分區的義務	$	5			$	—			$	4			$	—			$	9			$	—
美國政府和機構	13				—				4				—				17				—
公司證券	349				(8		)		170				(19		)		519				(27		)
抵押貸款支持證券：
RMBS	7				—				193				(10		)		200				(10		)
CMBS	1				—				4				—				5				—
資產支持證券	83				(2		)		147				(1		)		230				(3		)
非美國政府證券	53				(2		)		80				(10		)		133				(12		)
總計	$	511			$	(12	)		$	602			$	(40	)		$	1,113			$	(52	)
證券數量(1)					133								143								256
具有OTTI的證券數量					12								9								21

 

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現損失總額

截至2018年12月31日

	小於12個月								12個月或更多								總計
	公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失
	(美元，單位：百萬美元)
州和政治分區的義務	$	195			$	(4	)		$	658			$	(14	)		$	853			$	(18	)
美國政府和機構	11				—				24				(1		)		35				(1		)
公司證券	836				(19		)		522				(33		)		1,358				(52		)
抵押貸款支持證券：
RMBS	85				(2		)		447				(32		)		532				(34		)
CMBS	111				(1		)		164				(6		)		275				(7		)
資產支持證券	322				(4		)		38				(1		)		360				(5		)
非美國政府證券	83				(4		)		99				(18		)		182				(22		)
總計	$	1,643			$	(34	)		$	1,952			$	(105	)		$	3,595			$	(139	)
證券數量(1)					417								608								997
具有OTTI的證券數量(1)					22								22								42

___________________

(1)	證券的數量不會相加，因為由相同證券組成的批次是在不同的時間購買的，並且出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更多)。如果一個安全性同時出現在兩個類別中，則它只在“總計”列中計數一次。

60

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目錄

12個月或更長時間內處於未實現損失狀況的證券2019年9月30日和2018年12月31日, 27和38證券的未實現損失分別大於10%賬面價值。這些證券的未實現損失總額是$24百萬自.起2019年9月30日和$43百萬自.起2018年12月31日. 本公司在決定證券是否有信用損失時考慮了信貸質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定記錄的未實現損失自.起2019年9月30日和2018年12月31日與產量有關，而不是OTTI的結果。

 

按合約到期日計算的可供出售固定期限證券的攤銷成本及估計公允價值2019年9月30日如下所示。預期到期日將與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，但有或沒有催繳或預付罰金。

 

固定期限證券的發行

按合同到期日

截至2019年9月30日

 

	攤銷 成本				估計數 公允價值
	(單位：百萬)
一年內到期	$	274			$	275
一年至五年後到期	1,617				1,635
五年到十年後到期	2,133				2,242
十年後到期	3,493				3,779
抵押貸款支持證券：
RMBS	846				877
CMBS	448				469
總計	$	8,811			$	9,277

 

基於公允價值、投資和受限現金，這些資金或者是根據法定要求為第三方讓渡保險人的利益而以信託形式持有的，或者是為滿足國家許可要求而存入保證金的，或者是以其他方式質押或限制合計的。$278百萬和$266百萬，截至2019年9月30日和2018年12月31日分別為。投資組合還包含由某些AGL子公司以信託形式持有的證券，或根據法定和監管要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額為$1,596百萬和$1,855百萬，基於公允價值2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

8.	作為信用衍生工具入賬的合同

 

該公司擁有符合GAAP(主要是CDS)的衍生產品定義的金融擔保合同組合。信用衍生產品組合還包括利率互換。

 

信用衍生品交易由國際掉期和衍生品協會管理。文件，並具有不同於金融保證保險合同的某些特徵。例如，本公司對信用衍生工具下的參考義務的控制權可能比本公司發行金融保證保險合同時更為有限。此外，在更多的情況下，公司可能有義務支付款項。與金融保證保險合同類似，如果債務人未能按期全額支付本金或利息，公司將有義務支付。然而，如果債務人破產或參考義務被重組，如果經過談判，這些信用事件在信用衍生交易的文件中有所規定，公司也可能被要求支付。此外，由於與履行信用衍生工具中提到的義務無關的事件，公司可能被要求支付一筆款項。如果發生信用衍生品文件中規定的違約或終止事件，則非違約方或未受影響方(可能是公司或交易對手，視情況而定)可決定在到期前終止信用衍生品。在這種情況下，公司可能被要求在終止時向其掉期交易對手支付終止款項。在沒有違約或終止事件的情況下，本公司不得單方面終止CDS合同；但本公司偶爾與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。

 

61

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目錄

按行業劃分的信用衍生工具淨面值未付

 

本公司未償還信用衍生工具淨面值的組成部分見下表。估計信用衍生工具的剩餘加權平均壽命為11.2年數和11.6年數自.起2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

 

信用衍生工具(1)

 

		截至2019年9月30日								截至2018年12月31日(2)
		淨^par 出類拔萃				淨公允價值				淨^par 出類拔萃				淨公允價值
		(單位：百萬)
美國公共財政		$	2,067			$	(103	)		$	1,783			$	(65	)
非美國公共財政		2,709				(46		)		2,807				(51		)
美國結構性金融		1,266				(51		)		1,465				(85		)
非美國結構性金融		123				(8		)		127				(6		)
總計		$	6,165			$	(208	)		$	6,182			$	(207	)

____________________

(1)預期回收率為$5百萬自.起2019年9月30日和$2百萬自.起2018年12月31日.

(2)前一年的演示已經與當年的演示相一致。

按內部評級劃分的信用衍生工具淨面值未付分配

 

		截至2019年9月30日							截至2018年12月31日
收視率		淨^par 出類拔萃				共^個，共%^個			淨^par 出類拔萃				共^個，共%^個
		(美元，單位：百萬美元)
AAA級		$	1,662			27.0	%		$	1,813			29.4	%
AA型		1,748				28.4			1,690				27.3
A		1,255				20.3			1,171				18.9
血腦屏障		1,368				22.2			1,351				21.9
大(1)		132				2.1			157				2.5
未償還信用衍生工具淨面值		$	6,165			100.0	%		$	6,182			100.0	%

____________________

(1)	所有大型信用衍生品都是美國RMBS交易。

62

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目錄

信用衍生工具的公允價值

 

信用衍生工具收益(損失)公允價值淨變化

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
信用衍生工具的實現收益	$	2			$	2			$	6			$	6
淨信用衍生損失(已付和應付)已收回和可追回以及其他結算	(5		)		(1		)		(30		)		(2		)
已實現的收益(損失)和其他結算	(3		)		1				(24		)		4
未實現淨收益(虧損)	8				20				(1		)		99
信用衍生工具公允價值的淨變化	$	5			$	21			$	(25	)		$	103

     2019年九個月的已實現虧損和其他和解主要是由於一項美國結構性金融交易的最終到期日支付，因此存在抵銷的未實現收益。

    

在.期間2019年第三季度, 未實現的公允價值收益主要是由於本公司某些公共財政CDS的相關抵押品的價格改善而產生的。未實現公允價值收益被與某些結構性金融CDS交易和貼現率變化相關的未實現公允價值損失部分抵銷。

在.期間2019年9個月, 未變現公允價值虧損主要是由於期內以AGC名義購買保險的市場成本降低，導致隱含淨息差擴大所致。對於那些定價在最低水平或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC的CDS保護成本(管理層稱為AGC上的CDS利差)降低時，本公司預期在這些交易上獲得的隱含息差增加。這些未實現的損失被價格改善和CDS合同的最終到期日支付所抵消。

在.期間2018年第三季度，未實現公允價值收益主要是由於本公司CDS相關抵押品的價格改善而產生的。這是美國結構性金融和美國公共金融部門未實現公允價值收益的主要驅動因素。未實現的公允價值收益被未實現的公允價值損失部分抵銷，該損失與以AGC名義購買擔保的成本降低有關，因為AGC的信用保護的市場成本在期內下降。

在.期間2018年9個月, 未實現的公允價值收益產生的主要原因是本公司的第二次付款CDS保單之一提供給主要保險公司的信貸增加、CDS終止以及本公司CDS相關抵押品的價格改善。未實現的公允價值收益被未實現的公允價值損失部分抵銷，該損失與以AGC名義購買擔保的成本降低有關，因為AGC的信用保護的市場成本在期內下降。

信貸利差變化的影響將根據確定這些公允價值時的交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每項交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每項交易的基本公允價值變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值亦反映了本公司根據購買AGC信用保護的價格而產生的自身信用成本的變化。本公司根據每個結算日在本公司交易的CDS報價確定其自身的信用風險。

 

CDS在AGC上傳播

CDS合同報價(單位：bps)

 

	自.起 2019年9月30日			自.起 2019年6月30日			自.起 2018年12月31日			自.起 2018年9月30日			自.起 2018年6月30日			自.起 2017年12月31日
五年期CDS利差	56			56			110			77			105			163
一年期CDS利差	14			13			22			15			22			70

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信用衍生資產(負債)的公允價值

和AGC的影響

信用價差

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百萬)
AGC信用價差影響前信用衍生工具的公允價值	$	(306	)		$	(407	)
加：AGC信用利差的影響	98				200
信用衍生工具的淨公允價值	$	(208	)		$	(207	)

CDS合約的公允價值為2019年9月30日在考慮適用於AGC信貸利差的利益之前，AGC的信貸利差是由於某些相關信貸的信貸利差相對較寬的直接結果，這是由於這些信貸的長期期限所致。

 

某些信用衍生合約的抵押品入賬

具有以下內容的交易文檔一交易對手$193百萬在CDS中，由AGC投保的淨PAR要求AGC提供抵押品，但須符合以下條件$193百萬上限，以確保其根據此類合同支付款項的義務。符合條件的抵押品通常是現金或美國政府或機構證券；除現金以外的符合條件的抵押品的價值低於面值。有不截至2019年9月30日發佈的抵押品。

    

9.	可變利益實體

本公司就特殊目的實體(包括VIE)的債務債務提供財務擔保，但不擔任由其保險子公司擔保的任何VIE債務的服務者或抵押品管理人。交易結構通常為公司提供一定的財務保護。這種金融保護可以採取幾種形式，其中最常見的是過度抵押、首次損失保護(或從屬)和過度利差。在過度抵押的情況下(即，證券化資產的本金金額超過本公司擔保的結構性融資債務的本金金額)，該結構允許證券化資產在本公司擔保的結構性融資債務發生違約之前違約。在第一次損失的情況下，公司的財務保證保險單僅涵蓋VIE發行的多重義務所經歷的高級損失。與資產有關的第一筆損失敞口要麼由賣方保留，要麼以股權或夾層債務的形式出售給其他投資者。在超額利差的情況下，貢獻給VIE的金融資產產生的利息收入超過VIE發行的債務的利息支付。這種超額價差通常通過交易的現金流瀑布進行分配，並可用於創造額外的信用增強，用於贖回VIE發行的債務(從而創造額外的過度抵押)，或分配給交易中的股權或其他投資者。

Assured Guaranty對其承保的VIE所發行的債務義務不承擔主要責任，並且僅在該等債務義務的發行人拖欠任何到期本金或利息並僅支付差額的情況下才需要支付這些保險債務債務。AGL及其子公司的債權人對支持FGVIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。銷售收入、到期日、預付款和此類相關抵押品的利息只能用於支付FG VIE負債的債務利息。預計FG VIE的淨公允價值損益將逆轉至零在FG VIE的債務到期時，除收到的淨保費和由受保擔保根據金融保證保險合同支付的淨債權外。公司對FG VIE將要支付的預期損失的估計包括在附註4，待支付的預期損失。

作為其財務擔保合同條款的一部分，本公司根據其保險合同獲得有關VIE的某些保護權，這些權利給予本公司對VIE的額外控制權。這些保護權是由於某些事件的發生而觸發的，例如由於交易業績不佳或服務機構或抵押品管理人的財務狀況惡化而未能遵守契約。在交易開始時，公司通常不會被認為控制VIE；但是，一旦觸發事件發生，公司對VIE的控制通常會增加。公司不斷評估其指導對VIE經濟業績影響最大的活動的權力，這些VIE的債務義務由公司承保，因此，公司有義務吸收VIE損失或獲得可能對VIE有重大影響的利益。根據公認會計原則，公司被視為某些VIE的控制方，通常當其保護權賦予其終止和更換交易服務機構的權力時，這是公司財務擔保合同特有的特徵。如果保護權可以使

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公司控制方尚未觸發，則VIE未合併。如果公司被認為不再具有這些保護權，VIE將被解除合併。

整合的FG VIE

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司合併28和31FG VIE。在.期間2019年9個月, 二FG VIE被解除合併，二FG VIE成熟並一FG VIE得到整合。在.期間2018年9個月, 一FG VIE被取消整合。沒有新的整合2018年9個月.

截至報告期結束時持有的FG VIE資產的ISCR變化，記錄在#年的簡明綜合經營報表中2019年第三季度和2018是獲得的$7百萬和$1百萬分別，和$42百萬和$4百萬為2019年9個月和2018分別為。為了計算ISCR，FG VIE資產公允價值的變化在ISCR引起的變化和其他因素(包括利率)引起的變化之間分配。ISCR金額通過使用原始合併日期的預期現金流量按有效收益率折現減去按相同原始有效收益率折現的當前預期現金流量來確定。

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(單位：百萬)
未付本金超過公允價值的超額：
FG VIE的資產	$	279			$	350
FG VIEs有追索權的負債	21				48
FG VIEs的無追索權債務	19				28
FG VIE逾期90天或更長時間的資產未付本金餘額	61				71
有追索權的FG VIE負債的未付本金(1)	409				565

____________________

(1)	FG VIEs的追索權債務將在不同的日期到期，範圍從2019致2038.

下表顯示了合併FG VIE的資產和負債在簡明綜合財務報表中的賬面價值，按為FG VIE的負債與追索權各自的債務義務提供擔保的資產類型分開。

整合的FG VIE

按抵押品類型

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	資產				負債				資產				負債
	(單位：百萬)
有追索權：
美國RMBS第一留置權	$	289			$	314			$	299			$	326
美國RMBS第二留置權	75				74				115				137
製成品房屋	—				—				53				54
合計有追索權	364				388				467				517
無追索權	105				105				102				102
總計	$	469			$	493			$	569			$	619

合併FG VIE的影響包括(I)對FG VIE的資產和負債的公允價值收益(虧損)的變化，(Ii)消除與AGC和AGM FG VIE的有追索權的負債相關的溢價和虧損，以及(Iii)消除與本公司購買AGC和AGM擔保的FG VIE債務有關的投資餘額。在FG VIE合併後，相關保險和相關投資餘額(如果適用)被視為公司間交易，因此被取消。下表中包含了這樣的消除，以展示整合FG VIE的全部效果。

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鞏固FG VIE的效果 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
淨賺取保費	$	(2	)		$	(3	)		$	(16	)		$	(9	)
淨投資收益	(1		)		(1		)		(3		)		(3		)
FG VIE的公允價值收益(損失)(1)	4				5				42				11
損耗和LAE	(3		)		(3		)		(18		)		—
對税前收入的影響	(2		)		(2		)		5				(1		)
減去：税收準備(福利)	—				—				1				—
對淨收益(虧損)的影響	$	(2	)		$	(2	)		$	4			$	(1	)
對OCI的影響	$	1			$	(2	)		$	(1	)		$	—
經營活動對現金流量的影響	$	1			$	1			$	—			$	7

 ____________________

(1)	有關可歸因於本公司自身信用風險變化的FG VIE追索權負債的公允價值變化的信息，請參見簡明綜合綜合收益表和附註14，股東權益。

FG VIE的合併通過以下方式增加了股東權益$4百萬自.起2019年9月30日和$1百萬自.起2018年12月31日.

2019年第三季度增長的主要驅動因素是FG VIEs資產的價格上漲。2019年九個月收益的主要驅動因素是美國RMBS FG VIEs資產的較高收回率。 2018年第三季度和2018年九個月收益的主要驅動因素是FG VIE資產的相關抵押品的改善。

其他整合VIE

在某些情況下，本公司合併作為損失減免談判和解的一部分建立的VIE，導致原始受保金融保證保險或信用衍生產品合同終止，公司將這些VIE的資產和負債歸入最準確反映項目性質的行項目中，而不是在FG VIE的資產和FG VIE的負債中。這些VIE中最大的一個擁有$91百萬及法律責任$9百萬自.起2019年9月30日，和資產$87百萬及法律責任$21百萬自.起2018年12月31日，主要記錄在簡明綜合資產負債表上的投資組合和信用衍生負債中。

非整合VIE

 

如注3“未完成的風險”中所述，公司監控保險組合中的所有保單。大約18千人截至監控的策略2019年9月30日，大約15千人政策不在會計準則編纂810的範圍內，因為這些財務擔保涉及政府組織或政府組織設立的融資實體的債務義務。其餘大部分保單涉及本公司目前不被視為擁有對FG VIE最重要活動的控制權的交易。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司確定96和110策略分別包含可能觸發整合的規定和經歷過的事件。基於管理層對這些潛在觸發因素或事件的評估，公司進行了整合28和31FG VIE截至2019年9月30日和2018年12月31日分別為。本公司通過財務擔保提供的與FGVIE債務債務有關的風險包括在附註3“未償風險”中未償還的淨面值內。

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10.	所得税

概述

 

AGL及其百慕大子公司AG Re，agro和Cedar Personnel LTD根據百慕大現行法律，(百慕大子公司)無須繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。公司已收到百慕大財政部長的保證，如果徵收任何税收，AGL及其百慕大子公司將在百慕大免税，直至2035年3月31日。AGL的美國和英國子公司分別須繳納美國和英國當局徵收的所得税，並提交適用的納税申報表。此外，在百慕大註冊的公司agro根據“美國國內收入法”第953(D)條選擇作為一家美國國內公司徵税。

2013年11月，AGL成為英國税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。作為一家駐英國税務公司，AGL需要向英國税務及海關總署提交一份公司税申報表。AGL須就其全球利潤(包括收入和資本收益)繳納英國公司税，但須遵守任何適用的豁免。公司税率為19%2019年。保證擔保公司預計，由於2009年英國公司税法第931D節的豁免，AGL從其直接子公司收到的股息將免於繳納英國公司税。此外，AGL向其股東支付的任何股息都不應在英國繳納任何預扣税。保證擔保預計集團非英國居民成員的任何利潤不會在英國“受控外國公司”制度下徵税，並已根據當前事實獲得英國税務海關總署的批准，確認這一點。

AGUS向其所有美國子公司提交了一份合併的聯邦所得税申報表。擔保擔保海外美國控股有限公司。以及它的子公司agro和AG intermediate Inc.提交他們自己的合併聯邦所得税申報表。

所得税準備金

本公司在中期財政期間的所得税撥備並不是基於估計的年度實際税率，例如，由於損失準備金、其信用衍生工具和VIE的公允價值的變化，以及外匯收益和損失，這使得本公司無法預測2019年全年的可靠的估計年度實際税率和税前收入。準備金的離散計算是針對每個過渡期進行計算的。

實際税率反映了公司每一家經營子公司確認的收入比例，美國子公司按美國邊際企業所得税税率徵税21%，英國子公司按英國邊際公司税率徵税19%，並且該公司的百慕大子公司沒有税收，除非通過選舉繳納美國税。本公司的整體有效税率根據跨司法管轄區的收入分配而波動。

 

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應納税管轄區的所得税準備金與按法定税率計算的預期納税準備金之間的差額如下所示。

有效税率對賬

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
預期税收準備(福利)	$	17			$	31			$	64			$	80
免税利息	(5		)		(6		)		(15		)		(18		)
不確定税務狀況下的負債變化	1				(10		)		1				(16		)
條文對報税表提交調整的影響	(6		)		(1		)		(6		)		(1		)
州税	—				5				1				6
涉外税收	6				1				11				4
再保險税	5				1				9				—
2017年減税和就業法案對臨時數額調整的影響	—				(4		)		—				(4		)
遞延補償	(1		)		(1		)		(3		)		(2		)
其他	—				(2		)		(1		)		(3		)
所得税總準備金(福利)	$	17			$	14			$	61			$	46
實際税率	19.2		%		8.3		%		18.6		%		9.7		%

預期税收撥備(福利)的計算方法是，每個司法管轄區的税前收入之和乘以其將被徵税的司法管轄區的法定税率。如果一個司法管轄區有税前虧損，另一個司法管轄區有税前收入，則總的合併預期税率可能高於或低於任何個別法定税率。

·下表列出了按轄區劃分的税前收入和收入。

 

按税收轄區劃分的税前收入(虧損)

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
美國	$	101			$	128			$	326			$	374
百慕達	10				24				26				97
英國和其他國家	(25		)		23				(26		)		8
總計	$	86			$	175			$	326			$	479

税收管轄權收入

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
美國	$	186			$	192			$	562			$	628
百慕達	37				47				110				135
英國和其他國家	(17		)		36				(5		)		25
總計	$	206			$	275			$	667			$	788

 

司法管轄區的税前收入可能與司法管轄區的收入不成比例，因為發生的保險損失不成比例。

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納税資產(負債)

    

遞延和流動税資產(負債)(1)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(百萬)
遞延税項資產(負債)	$	(24	)		$	68
當期税收資產(負債)	14				22

____________________

(1)	包括在簡明綜合資產負債表的其他資產或其他負債中。

估價津貼

 

公司有$13百萬外國税收抵免(FTC)從以前的收購和$23百萬由於2017年的減税和就業法案，FTC的收入將用於未來幾年的常規税。FTCs將於2020年開始到期，並將在2027年完全到期。在分析FTCS的未來可變現能力時，公司注意到由於總體海外虧損對未來國外來源收入的限制是負面證據。在審查了正反兩方面的證據後，該公司得出的結論是，美國聯邦貿易委員會更有可能$36百萬將不會使用，因此記錄了與此税收屬性有關的估值備抵。

公司得出的結論是，在權衡了GAAP所要求的所有正面和負面證據後，剩餘的遞延税項資產更有可能完全變現。所考慮的積極證據包括該公司過去一年的累積收入三年以及應納税所得額中應計入的重大未掙得保費收入。積極的證據勝過任何存在的消極證據。因此，本公司相信就餘下的遞延税淨資產而言，並無必要提供估值備抵。公司將繼續按季度分析評估津貼的需求。

審計

自.起2019年9月30日，AGUS在美國國税局(IRS)2016年至今的開放納税年度，目前正在對2016納税年度進行審計。2016年12月，美國國税局發佈了2009-2012年審計期的收入代理報告，其中沒有確定任何在以前期間尚未入賬的實質性調整。2013和2014税收年度於2018年結束。擔保擔保海外美國控股有限公司。已在2016年前開放納税年度，但目前沒有接受美國國税局的審計。該公司在英國的子公司目前尚未接受審查，並在2017年以後有公開納税年度。CIFGNA於2016年被AGC收購，目前不在審查中，截至收購之日已在2016年內開放納税年度。

不確定的税收狀況

公司的政策是確認與所得税支出中不確定税務狀況相關的利息，並已累計$0.7百萬為2019年9個月和$1百萬2018年全年。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司已累計$1百萬和$2百萬分別是感興趣的。

未確認税務頭寸的準備金總額，包括應計利息2019年9月30日和2018年12月31日這將影響實際税率，如果確認，是1600萬美元.

11.	再保險

 

本公司承擔第三方保險公司的風險敞口(假設業務)，主要是目前處於決選階段且不再積極開展新業務的其他單一險種金融擔保公司(Legacy Monoline Insurers)，並可能交出其已投保的部分風險(割讓業務)以換取保費(扣除任何交出佣金)。如果需要，公司將保證其對這些Legacy Monoline保險公司的再保險義務，通常是通過將市場價值等於其在美國法定基礎上計算的假定負債的信託資產存入。

本公司的假設業務和割讓業務基本上都與金融擔保業務有關，但與agro的非金融擔保業務有關的適度金額除外。該公司歷來參與，並且

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關於由農業公司發起的新業務，為了獲得更大的業務多樣化和減少來自大風險的潛在淨損失，農業公司繼續簽訂、放棄再保險合同。

財務擔保業務

 

本公司與Legacy Monoline保險人之間的兼職協議和條約假設協議通常由讓渡公司選擇終止：

•	如果公司不符合某些財務和監管標準；

•	如果公司未能維持指定的最低財務實力評級，或

•	在公司控制權發生某些變化時。

 

由於上述事件之一而終止時，本公司通常將被要求向轉讓方公司退還根據美國法定基礎計算的可歸因於假設業務的未賺取保費(扣除轉讓費)和損失準備金(在某些情況下，還需要額外的金額)，在此之後，本公司將免除與該業務有關的責任。

自.起2019年9月30日，如果將業務割讓給AG Re和/或AGC的每個第三方公司都有權重新獲得該業務，並選擇行使這種權利，則AG Re和AGC可能需要向所有這些公司支付的總金額約為$42百萬和$291百萬分別為。

本公司已將財務擔保業務割讓給非附屬公司，以限制其風險敞口。公司仍然對其直接承保的所有風險承擔主要責任，並被要求支付所有總索賠。然後，它要求再保險公司償還其按比例分擔的索賠。如果公司被要求支付總索賠，而不能從遭受財務困境的假定公司那裏收取割讓的索賠，則公司可能會因此而面臨風險。本公司的割讓合同一般允許本公司在某些觸發事件(如再保險公司降級)後收回割讓的金融擔保業務。

非金融擔保業務

本公司通過農業承接第三方保險公司的非金融擔保業務(承擔非金融擔保業務)。它還將部分非金融擔保業務割讓和倒退給第三方再保險人。標普將agro的財務實力評級下調至A以下將要求agro發佈，截至#年2019年9月30日，估計$0.3百萬就其假定的某些非金融擔保業務的抵押品。將agro的S&P評級進一步下調至A-以下，將使放棄此類業務的公司有權以agro的抵押品金額收回業務，如果還伴隨A.Best Company，Inc.下調agro的財務實力評級。低於A-，也將要求agro發佈，截至2019年9月30日，估計$11百萬就AGRO假設的非金融擔保業務的不同部分而言，提供抵押品。AGRO的割讓/追溯合同一般具有相同的條款，要求承擔再保險公司提交抵押品和/或允許AGRO在某些觸發事件(例如再保險公司評級下調)時收回割讓/追溯的業務。

再保險的效力

下表列出了簡明綜合經營報表中報告的保費和虧損的組成部分，以及本公司假設和割讓的業務(財務擔保和非財務擔保)的貢獻。

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目錄

再保險對經營報表的影響

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
書面保費：
直接	$	67			$	57			$	156			$	192
假設(1)	2				(7		)		3				324
割讓(2)	(1		)		1				12				14
網	$	68			$	51			$	171			$	530
賺取的保費：
直接	$	113			$	127			$	317			$	400
假設	12				19				42				33
割讓	(2		)		(4		)		(6		)		(10		)
網	$	123			$	142			$	353			$	423
損失和LAE：
直接	$	28			$	18			$	82			$	53
假設	2				1				4				(7		)
割讓	—				(2		)		(11		)		(3		)
網	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)負假設溢價是由於預期償債時間表的變化而寫成的。

(2)	寫入的正交割保費是由於預期債務還本付息時間表的終止、折算和變化。

割讓再保險(1)

	自.起 2019年9月30日				自.起 2018年12月31日
	(單位：百萬)
交出應付保險費，扣除佣金淨額	$	19			$	26
交出預期損失待追回(已付)	14				14
財務擔保交出面值未償(2)	1,343				2,389
非金融擔保交割風險(見附註3)	275				239

____________________

(1)	所有非附屬再保險人要求投遞或同意投遞抵押品的抵押品總數2019年9月30日和2018年12月31日大約是$69百萬和$80百萬分別為。該等抵押品(I)如屬某些在美國未獲授權或“認可”的再保險人，以便本公司就法定財務報表中割讓給該等再保險人的負債獲得信貸，及(Ii)如屬某些在美國獲授權的再保險人，則按與本公司協商的條款。

(2)	在未評級或評級較高的再保險公司的總票面價值中，$224百萬和$236百萬被評為大如2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

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目錄

Syncora擔保公司保險組合的再保險

2018年6月1日，公司完成了SGI交易，根據該交易，AGC一般在100%配額份額基礎上，基本上所有SGI的受保投資組合和股東周年大會重新承擔了先前由股東周年大會割讓給SGI的業務簿。截至2018年6月1日，再保險和折算的風險敞口的淨票面價值總計約$12十億(包括信用衍生工具淨面值約$1.5十億).再保險投資組合主要由符合AGC承保標準的公共財政和基礎設施債務組成，併產生$330百萬書面毛保費。2018年6月1日，作為對價，SGI支付了$363百萬並分配給受保擔保財務擔保未來保險分期付款保費$45百萬和未來信用衍生品分期付款$17百萬好的。來自SGI的假設投資組合包括大額合同，截至2018年6月1日，預計將支付損失$131百萬(使用無風險利率的現值基礎)，將在這些合同的預期條款中作為未賺取的保費準備金攤銷。在SGI交易中，公司招致和支出$4百萬專業顧問的費用。

此外，從2018年6月1日開始，AGC代表SGI開始為假定的投資組合提供某些管理服務，包括監控、風險管理和^索賠處理。

交換

割讓再保險合同的換算

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
未賺取保費儲備淨額的增加	$	—			$	4			$	15			$	64
未清償淨面值增加	—				224				1,069				1,457
折算收益(損失)	—				1				1				(16		)

超額損失再保險機制

^2018年1月1日生效，AGC、AGM和MAC簽訂了$400百萬合計超額損失再保險安排$180百萬被安排在一個獨立的再保險公司。此工具涵蓋2018年1月1日至2024年12月31日或2019年1月1日至2025年12月31日期間發生的損失，可選擇AGC、AGM和MAC。它在2020年1月1日終止，除非AGC、AGM和MAC選擇延長它。它涵蓋截至2017年9月30日由AGC、AGM和MAC投保或再保險的某些美國公共財政風險，不包括截至2017年12月31日穆迪或標普或AGC、AGM或MAC內部評級低於投資級的風險，並受某些PER信用限制的限制。被排除的風險包括與波多黎各聯邦及其有關當局和公共公司有關的風險。當AGC、AGM和MAC的淨損失(扣除AGC和AGM的再保險(包括來自聯營公司)和追回淨額)超過時，該設施就會附加$0.8十億總而言之。設施覆蓋了下一個$400百萬損失，再保險公司假設$180百萬中的$400百萬損失和AGC，AGM和MAC共同保留剩餘的$220百萬好的。要求再保險人至少獲得AA-評級，或提供足以向AGC、AGM和MAC提供與評級為AA-的再保險人相同的再保險信用的抵押品。AGC、AGM和MAC各自有義務向再保險公司支付與承保組合承保期間的損失有關的追償份額。AGC，AGM和MAC支付了大約$3.2百萬2018年1月1日至2018年12月31日期間的保險費，大約$3.2百萬2019年1月1日至2019年12月31日期間的2019年保費。

12.    承諾和或有事項

租約

本公司是各種不可取消的租賃協議的一方。最大的租約約103,500紐約市一平方英尺的辦公空間，將於2032年到期。在某些條件的限制下，公司有權選擇續訂本租約，以獲得額外的五年以公平的市場租金。本公司還在其他幾個地點租賃額外的辦公室和公寓空間，這些租賃將在不同日期到期至2029年。

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目錄

自2019年1月1日起，公司通過了主題842，該主題要求在經營租賃的資產負債表上建立使用權(ROU)資產和租賃負債。本公司的所有租賃均歸類為經營租賃；然而，本公司做出了會計政策選擇，不將主題842的確認要求應用於初始期限為12月份或者更少。在租賃開始時，租賃協議下的總付款使用遞增的借款利率貼現，該利率代表公司的抵押借款利率。費率是根據截至採用日期的剩餘租賃期確定的。本公司在計算租賃負債時不包括其續訂期權。

  

經營租賃費用在租賃期內以直線方式確認。與本公司所有辦公室租賃的非租賃組成部分有關的實際成本(即公共區域維護、房地產税、樓宇保險和其他經營費用)在發生期間記錄為可變租賃費用。

公司選擇了一套切實可行的權宜之計，允許各組織不必重新評估(I)任何到期或現有合同是否為租賃或包含租賃，(Ii)到期或現有租賃的租賃分類，以及(Iii)現有租賃的初始直接成本。本公司還選擇實際權宜之計，將所有租賃組件及其關聯的非租賃組件作為單個租賃組件進行核算，並已將所有合同對價分配給租賃組件。

 

採用後，公司確認租賃負債約為$95百萬，記錄在其他負債中，ROU資產約為$69百萬，記錄在其他資產中，並取消確認現有遞延租金和租賃激勵負債約為$26百萬，導致對留存收益沒有累積效應調整。

自.起2019年9月30日，ROU資產為$65百萬租賃負債是$90百萬.

租賃費用構成

	2019年第三季度				2019年9個月
	(百萬)
租賃成本(1)	$	3			$	7
為包括在租賃負債計量中的金額支付的現金	3				7

 ____________________

(1)	可變和短期租賃成本是最低限度的。

自.起2019年9月30日，經營租賃的加權平均剩餘租期為12.0年數並以加權平均比率折現3.0%.

未來最低租金付款

		自.起 2019年9月30日
年		(百萬)
2019年(剩餘三個月)		$	2
2020		9
2021		8
2022		8
2023		9
此後		72
租賃付款總額(1)		108
減去：推定利息		18
經營租賃負債總額		$	90

 ____________________

(1)	截至2018年12月31日，未來租賃付款為$9百萬, $9百萬, $8百萬, $8百萬，及$9百萬分別為2019年至2023年，以及$72百萬此後所有年份的合計。

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法律程序

訴訟發生在公司的正常業務過程中。根據現有信息，本公司管理層認為，單獨或整體對本公司的訴訟的預期結果不會對本公司的財務狀況或流動性產生重大不利影響，儘管對本公司的訴訟在一個會計季度或年度的不利解決可能會對本公司在特定季度或年度的經營結果產生重大不利影響。

此外，在各自的日常業務過程中，AGL的某些子公司涉及與第三方的訴訟，以追回以前期間支付的損失或防止或減少未來的損失。例如，該公司參與了波多黎各聯邦地區法院的一系列法律行動，以執行或捍衞其為波多黎各及其各種相關當局和公共公司承保的義務方面的權利。關於此類行動的説明，見附註3“未完成的暴露”一節“對波多黎各的暴露”。有關與波多黎各無關的追償訴訟的描述，請參閲注4的“追回訴訟”一節，預計要支付的損失。這些和其他訴訟程序對公司未來收到的追償金額和支付的損失的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個這些訴訟程序在任何季度或年度的影響可能對公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。

公司還收到傳票頂蓋以及監管機構不時發出的質詢。

訴訟

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AG金融產品公司。(AGFP)，AGC的附屬公司，過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信貸支持提供商。LBIE在紐約州最高法院提起的申訴聲稱，基於AGFP的終止，LBIE違反了隱含的誠信和公平交易之約九LBIE和AGFP之間的信用衍生品交易，以及基於AGFP終止的違約和違反默示誠信和公平交易之約提出的索賠28LBIE與AGFP之間的其他信用衍生品交易以及AGFP對與這些交易相關的終止付款的計算28其他信用衍生交易。在LBIE違約後，AGFP根據AGFP與LBIE之間的協議正確終止了相關交易，並正確計算了終止付款。AGFP計算出LBIE大約欠AGFP$4百萬對於被駁回的索賠和大約$25百萬關於其他信用衍生品交易的終止，而LBIE在申訴中稱，AGFP欠LBIE的終止付款約為$1.4十億好的。AGFP提交了一項動議，駁回LBIE的申訴中違反隱含誠信之約的索賠，2013年3月15日，法院批准了AGFP的動議，駁回了與LBIE的指控有關的指控九信用衍生品交易和縮小LBIE關於以下方面的索賠28其他信用衍生交易。LBIE的管理人在2015年4月10日提交給LBIE無擔保債權人的一份報告中披露，LBIE的估值專家計算了LBIE對LBIE的損害索賠總額28事務處理的範圍最小約為$200百萬和最大大約$500百萬，取決於對AGFP的信用風險進行的調整(如果有)，並不包括任何適用的利息。AGFP就LBIE提出的其餘訴訟原因和AGFP的反訴提出了一項即決判決的動議，2018年7月2日，法院部分批准了AGFP的動議，部分予以否認。法院完全駁回了LBIE關於違反隱含的誠信和公平交易之約的剩餘索賠，還駁回了LBIE對違約的索賠，僅在其基於AGFP與拍賣有關的行為的範圍內。關於LBIE的違約索賠，法院認為，關於AGFP是否合理和善意地計算其損失，存在可審判的事實問題。2018年10月1日，AGFP向紐約州最高法院上訴法庭第一司法部提出上訴，要求推翻下級法院駁回AGFP關於LBIE唯一剩餘違約索賠的即決判決動議的部分裁決。2019年1月17日，上訴庭確認了最高法院的裁決，認為下級法院正確地裁定，關於AGFP是否合理和善意地計算其損失，存在可審判的事實問題。一項試驗計劃在2020年3月進行。

    

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13.    每股收益

 

每股收益的計算 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位為百萬，每股除外)
基本每股收益(EPS)：
歸因於AGL的淨收入(虧損)	$	69			$	161			$	265			$	433
減去：分配和未分配的收入(損失)可供非歸屬股東使用	—				1				—				1
AGL和子公司普通股股東可獲得的分配和未分配收入(虧損)，基本	$	69			$	160			$	265			$	432
基本股份	98.2				108.0				100.8				111.6
基本EPS	$	0.71			$	1.48			$	2.63			$	3.87
稀釋EPS：
AGL和子公司普通股股東可獲得的分配和未分配收入(虧損)，基本	$	69			$	160			$	265			$	432
加號：重新分配未分配的收入(虧損)給AGL和？子公司的非歸屬股東	—				—				—				—
分配和未分配的收益(虧損)可供AGL和子公司的普通股股東使用，稀釋後	$	69			$	160			$	265			$	432
基本股份	98.2				108.0				100.8				111.6
攤薄證券：
期權和限制性股票獎勵	0.7				1.3				0.8				1.3
稀釋股份	98.9				109.3				101.6				112.9
稀釋後的EPS	$	0.70			$	1.47			$	2.61			$	3.83
由於反稀釋效應，潛在稀釋證券不包括在每股收益的計算中	—				—				—				0.1

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14.	股東權益

其他綜合收入

 

下表顯示了AOCI各組成部分的變化以及AOCI以外的重新分類對淨收入中相應行項目的影響。

按組成部分劃分的累積其他綜合收入的變化

2019年第三季度

	NET^未實現 無OTTI的投資收益(虧損)				NET^未實現 與OTTI的投資收益(虧損)				因ISCR而產生的FG VIE負債和追索權的未實現淨收益(損失)				累積 翻譯 調整，調整				現金流 樹籬				總計？ 奧西
	(百萬)
餘額，2019年6月30日	$	301			$	51			$	(27	)		$	(38	)		$	8			295
重新分類前的其他綜合收益(虧損)	57				(21		)		(2		)		—				—				34
減：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資收益(虧損)	29				(12		)		—				—				—				17
FG VIE的公允價值收益(損失)	—				—				(3		)		—				—				(3		)
税前合計	29				(12		)		(3		)		—				—				14
税收(規定)利益	(5		)		—				1				—				—				(4		)
從AOCI重新分類的總金額，税後淨值	24				(12		)		(2		)		—				—				10
本期其他綜合收益(虧損)淨額	33				(9		)		—				—				—				24
餘額，2019年9月30日	$	334			$	42			$	(27	)		$	(38	)		$	8			$	319

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按組成部分劃分的累積其他綜合收入的變化

2018年第三季度

	NET^未實現 無OTTI的投資收益(虧損)				NET^未實現 與OTTI的投資收益(虧損)				因ISCR而產生的FG VIE負債和追索權的未實現淨收益(損失)				累積 翻譯 調整，調整				現金流 樹籬				總計？ 奧西
	(百萬)
Balance，2018年6月30日	$	83			$	124			$	(31	)		$	(32	)		$	8			$	152
重新分類前的其他綜合收益(虧損)	(59		)		(16		)		(5		)		(3		)		—				(83		)
減：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資收益(虧損)	1				(8		)		—				—				—				(7		)
FG VIE的公允價值收益(損失)	—				—				(2		)		—				—				(2		)
税前合計	1				(8		)		(2		)		—				—				(9		)
税收(規定)利益	(1		)		1				—				—				—				—
從AOCI重新分類的總金額，税後淨值	—				(7		)		(2		)		—				—				(9		)
本期其他綜合收益(虧損)淨額	(59		)		(9		)		(3		)		(3		)		—				(74		)
Balance，2018年9月30日	$	24			$	115			$	(34	)		$	(35	)		$	8			$	78

按組成部分劃分的累積其他綜合收入的變化

2019年9個月

	NET^未實現 無OTTI的投資收益(虧損)				NET^未實現 與OTTI的投資收益(虧損)				FG VIE的未實現淨收益(虧損)’·因ISCR而有追索權的負債				累積 翻譯 調整，調整				現金流 樹籬				總計？ 奧西
	(百萬)
Balance，2018年12月31日	$	59			$	94			$	(31	)		$	(37	)		$	8			$	93
重新分類前的其他綜合收益(虧損)	312				(68		)		(6		)		(1		)		—				237
減：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資收益(虧損)	43				(30		)		—				—				—				13
淨投資收益	2				14				—				—				—				16
FG VIE的公允價值收益(損失)	—				—				(13		)		—				—				(13		)
税前合計	45				(16		)		(13		)		—				—				16
税收(規定)利益	(8		)		—				3				—				—				(5		)
從AOCI重新分類的總金額，税後淨值	37				(16		)		(10		)		—				—				11
本期其他綜合收益(虧損)淨額	275				(52		)		4				(1		)		—				226
Balance，9月30日，2019年	$	334			$	42			$	(27	)		$	(38	)		$	8			$	319

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按組成部分劃分的累積其他綜合收入的變化

2018年9個月

	NET^未實現 收益(損失) 沒有OTTI的投資				NET^未實現 收益(損失) 使用OTTI進行投資				因ISCR而產生的FG VIE負債和追索權的未實現淨收益(損失)				累積 翻譯 調整，調整				現金流 樹籬				總計？ 奧西
	(百萬)
Balance，2017年12月31日	$	273			$	120			$	—			$	(29	)		$	8			$	372
採用ASU 2016-01的效果(1)	1				—				(33		)		—				—				(32		)
重新分類前的其他綜合收益(虧損)	(245		)		(21		)		(6		)		(6		)		—				(278		)
減：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資收益(虧損)	6				(19		)		—				—				—				(13		)
FG VIE的公允價值收益(損失)	—				—				(6		)		—				—				(6		)
税前合計	6				(19		)		(6		)		—				—				(19		)
税收(規定)利益	(1		)		3				1				—				—				3
從AOCI重新分類的總金額，税後淨值	5				(16		)		(5		)		—				—				(16		)
本期其他綜合收益(虧損)淨額	(250		)		(5		)		(1		)		(6		)		—				(262		)
Balance，9月30日，2018	$	24			$	115			$	(34	)		$	(35	)		$	8			$	78

____________________

(1)	2018年1月1日，公司通過ASU 2016-01，金融工具--總體(副主題825-10)--金融資產和金融負債的確認和計量，導致累積效應的重新分類$32百萬從留存收益到AOCI的税後淨虧損。

股份回購

2019年2月27日，董事會批准回購$300百萬2019年8月7日授權回購另一股普通股$300百萬普通股。自.起2019年11月7日，公司被授權購買$299百萬它的普通股。該公司期望不時在公開市場或私下談判的交易中回購股份。根據該計劃購回股份的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司可用的資金、該等資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。董事會可隨時修改、延長或終止回購計劃。它沒有到期日期。

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股份回購

週期		回購股份數量			總付款 (百萬)				每股平均支付價格
2018年(1月1日至3月31日)		2,787,936			$	98			$	35.20
2018年(4月1日至6月30日)		4,163,190			152				36.48
2018年(7月1日至9月30日)		3,299,049			130				39.41
2018年(10月1日至12月31日)		2,992,932			120				40.09
2018年全年		13,243,107			$	500			$	37.76
2019年(1月1日至3月31日)		1,908,605			79				41.62
2019年(4月1日-6月30日)		2,519,130			111				43.89
2019年(7月1日至9月30日)		3,400,677			150				44.11
2019年(10月1日至11月7日)		1,276,692			59				45.98
總計2019年		9,105,104			$	399			$	43.79

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15.	輔助信息

 

下表提供了AGUS和AGMH的精簡合併財務信息，100%AGL擁有的子公司，它們發行了由AGL完全無條件擔保的公開交易債務證券。AGL、AGUS和AGMH的信息介紹了其子公司的權益會計方法。

 

精簡合併資產負債表

截至2019年9月30日

(百萬)

 

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)(1)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
資產
總投資組合和現金	$	41			$	416			$	24			$	10,655			$	(431	)		$	10,705
對子公司的投資	6,531				5,898				4,135				204				(16,768		)		—
應收保費，扣除應付佣金	—				—				—				997				(153		)		844
遞延購置成本	—				—				—				142				(35		)		107
公司間應收貸款	—				—				—				50				(50		)		—
FG VIE的資產，按公平價值計算	—				—				—				469				—				469
應從聯屬公司收取的股息	70				10				—				—				(80		)		—
其他	25				84				32				2,723				(1,622		)		1,242
總資產	$	6,667			$	6,408			$	4,191			$	15,240			$	(19,139	)		$	13,367
負債和股東權益
未掙得保費準備金	$	—			$	—			$	—			$	4,228			$	(894	)		$	3,334
損失和LAE準備金	—				—				—				1,251				(244		)		1,007
長期債務	—				844				474				4				(88		)		1,234
應付公司間貸款	—				50				—				300				(350		)		—
信用衍生負債	—				—				—				249				(35		)		214
FG VIEs的負債，按公允價值計算	—				—				—				493				—				493
應付給聯屬公司的股息	—				70				10				—				(80		)		—
其他	15				75				71				894				(622		)		433
負債共計	15				1,039				555				7,419				(2,313		)		6,715
Assured Guaranty Ltd的股東權益總額。	6,652				5,369				3,636				7,617				(16,622		)		6,652
非控制性權益	—				—				—				204				(204		)		—
股東權益總額	6,652				5,369				3,636				7,821				(16,826		)		6,652
總負債和股東權益	$	6,667			$	6,408			$	4,191			$	15,240			$	(19,139	)		$	13,367

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(1)	agus購買並記錄在agus投資組合中的agmh債務的公允價值為$131百萬.

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精簡合併資產負債表

截至2018年12月31日

(百萬)

 

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)(1)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
資產
總投資組合和現金	$	45			$	334			$	23			$	11,000			$	(425	)		$	10,977
對子公司的投資	6,440				5,835				3,991				226				(16,492		)		—
應收保費，扣除應付佣金	—				—				—				1,071				(167		)		904
遞延購置成本	—				—				—				143				(38		)		105
遞延税金資產，淨額	—				—				—				162				(94		)		68
公司間應收貸款	—				—				—				50				(50		)		—
FG VIE的資產，按公允價值計算	—				—				—				569				—				569
應從聯屬公司收取的股息	60				—				—				—				(60		)		—
其他	29				66				24				2,437				(1,576		)		980
總資產	$	6,574			$	6,235			$	4,038			$	15,658			$	(18,902	)		$	13,603
負債和股東權益
未掙得保費準備金	$	—			$	—			$	—			$	4,452			$	(940	)		$	3,512
損失和LAE準備金	—				—				—				1,467				(290		)		1,177
長期債務	—				844				468				5				(84		)		1,233
應付公司間貸款	—				50				—				300				(350		)		—
信用衍生負債	—				—				—				236				(27		)		209
遞延税項負債，淨額	—				49				50				—				(99		)		—
FG VIE的負債，按公允價值計算	—				—				—				619				—				619
應付給聯屬公司的股息	—				60				—				—				(60		)		—
其他	19				3				17				763				(504		)		298
負債共計	19				1,006				535				7,842				(2,354		)		7,048
Assured Guaranty Ltd的股東權益總額。	6,555				5,229				3,503				7,590				(16,322		)		6,555
非控制性權益	—				—				—				226				(226		)		—
股東權益總額	6,555				5,229				3,503				7,816				(16,548		)		6,555
總負債和股東權益	$	6,574			$	6,235			$	4,038			$	15,658			$	(18,902	)		$	13,603

 ____________________

(1)	agus購買並記錄在agus投資組合中的agmh債務的公允價值為$125百萬.

 

 

 

 

81

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目錄

簡明合併經營報表

和綜合收入

在過去的三個月裏2019年9月30日

(百萬)

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
營業收入
淨賺取保費	$	—			$	—			$	—			$	126			$	(3	)		$	123
淨投資收益	—				2				—				91				(5		)		88
已實現投資收益(虧損)	—				—				—				16				—				16
信用衍生工具公允價值的淨變化	—				—				—				5				—				5
其他	3				—				—				20				(49		)		(26		)
總收入	3				2				—				258				(57		)		206
費用
損耗和LAE	—				—				—				32				(2		)		30
遞延購置成本攤銷	—				—				—				4				(1		)		3
利息費用	—				12				13				3				(6		)		22
其他經營費用	10				1				—				103				(49		)		65
總費用	10				13				13				142				(58		)		120
被投資人淨收益中的權益	—				—				—				—				—				—
所得税前收入(虧損)和子公司淨收益中的權益	(7		)		(11		)		(13		)		116				1				86
所得税總收益(準備)	—				3				2				(21		)		(1		)		(17		)
子公司淨收益中的權益	76				71				52				5				(204		)		—
淨收益(損失)	$	69			$	63			$	41			$	100			$	(204	)		$	69
減：非控制性權益	—				—				—				5				(5		)		—
可歸因於受保擔保有限公司的淨收入(虧損)	$	69			$	63			$	41			$	95			$	(199	)		$	69
綜合收益(虧損)	$	93			$	73			$	38			$	124			$	(235	)		$	93

82

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目錄

簡明合併經營報表

和綜合收入

在過去的三個月裏2018年9月30日

(百萬)

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
營業收入
淨賺取保費	$	—			$	—			$	—			$	146			$	(4	)		$	142
淨投資收益	—				2				—				101				(4		)		99
已實現投資收益(虧損)	—				—				—				(7		)		—				(7		)
信用衍生工具公允價值的淨變化	—				—				—				21				—				21
其他	3				—				—				72				(55		)		20
總收入	3				2				—				333				(63		)		275
費用
損耗和LAE	—				—				—				18				(1		)		17
遞延購置成本攤銷	—				—				—				5				(2		)		3
利息費用	—				13				13				2				(5		)		23
其他經營費用	10				6				(1		)		93				(52		)		56
總費用	10				19				12				118				(60		)		99
被投資人淨收益中的權益	—				—				—				(1		)		—				(1		)
所得税前收入(虧損)和子公司淨收益中的權益	(7		)		(17		)		(12		)		214				(3		)		175
所得税總收益(準備)	—				45				3				(58		)		(4		)		(14		)
子公司淨收益中的權益	168				111				108				7				(394		)		—
淨收益(損失)	$	161			$	139			$	99			$	163			$	(401	)		$	161
減：非控制性權益	—				—				—				7				(7		)		—
可歸因於受保擔保有限公司的淨收入(虧損)	$	161			$	139			$	99			$	156			$	(394	)		$	161
綜合收益(虧損)	$	87			$	76			$	61			$	92			$	(229	)		$	87

83

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目錄

簡明合併經營報表

和綜合收入

在過去的九個月裏2019年9月30日

(百萬)

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
營業收入
淨賺取保費	$	—			$	—			$	—			$	361			$	(8	)		$	353
淨投資收益	—				8				—				302				(14		)		296
已實現投資收益(虧損)	—				—				—				12				—				12
信用衍生工具公允價值的淨變化	—				—				—				(25		)		—				(25		)
其他	7				—				—				179				(155		)		31
總收入	7				8				—				829				(177		)		667
費用
損耗和LAE	—				—				—				84				(9		)		75
遞延購置成本攤銷	—				—				—				16				(3		)		13
利息費用	—				37				40				8				(18		)		67
其他經營費用	30				3				—				308				(152		)		189
總費用	30				40				40				416				(182		)		344
被投資人淨收益中的權益	—				—				—				3				—				3
所得税前收入(虧損)和子公司淨收益中的權益	(23		)		(32		)		(40		)		416				5				326
所得税總收益(準備)	—				7				8				(74		)		(2		)		(61		)
子公司淨收益中的權益	288				275				215				14				(792		)		—
淨收益(損失)	$	265			$	250			$	183			$	356			$	(789	)		$	265
減：非控制性權益	—				—				—				14				(14		)		—
可歸因於受保擔保有限公司的淨收入(虧損)	$	265			$	250			$	183			$	342			$	(775	)		$	265
綜合收益(虧損)	$	491			$	388			$	299			$	584			$	(1,271	)		$	491

84

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目錄

簡明合併經營報表

和綜合收入

在過去的九個月裏2018年9月30日

(百萬)

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
營業收入
淨賺取保費	$	—			$	—			$	—			$	434			$	(11	)		$	423
淨投資收益	—				6				—				301				(10		)		297
已實現投資收益(虧損)	—				—				—				(14		)		—				(14		)
信用衍生工具公允價值的淨變化	—				—				—				103				—				103
其他	9				—				—				137				(167		)		(21		)
總收入	9				6				—				961				(188		)		788
費用
損耗和LAE	—				—				—				48				(5		)		43
遞延購置成本攤銷	—				—				—				16				(4		)		12
利息費用	—				37				40				7				(13		)		71
其他經營費用	30				9				—				293				(149		)		183
總費用	30				46				40				364				(171		)		309
被投資人淨收益中的權益	—				—				—				—				—				—
所得税前收入(虧損)和子公司淨收益中的權益	(21		)		(40		)		(40		)		597				(17		)		479
所得税總收益(準備)	—				50				9				(103		)		(2		)		(46		)
子公司淨收益中的權益	454				336				219				20				(1,029		)		—
淨收益(損失)	$	433			$	346			$	188			$	514			$	(1,048	)		$	433
減：非控制性權益	—				—				—				20				(20		)		—
可歸因於受保擔保有限公司的淨收入(虧損)	$	433			$	346			$	188			$	494			$	(1,028	)		$	433
綜合收益(虧損)	$	171			$	150			$	54			$	255			$	(459	)		$	171

85

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目錄

簡明合併現金流量表

在過去的九個月裏2019年9月30日

(百萬)

 

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
經營活動提供(使用)的淨現金流	$	408			$	217			$	157			$	(280	)		$	(867	)		$	(365	)
投資活動現金流量
固定期限證券：
購貨	—				(3		)		—				(688		)		3				(688		)
銷貨	—				—				—				1,306				—				1,306
到期日和付款	—				4				7				653				—				664
期限在三個月以上的短期投資：
購貨	—				—				—				(216		)		—				(216		)
銷貨	—				—				—				2				—				2
到期日和付款	—				12				—				194				—				206
到期日少於三個月的短期投資的淨銷售(購買)	4				(90		)		(3		)		(315		)		—				(404		)
FG VIE資產支付的淨收益	—				—				—				119				—				119
出售FG VIE資產的淨收益	—				—				—				51				—				51
從子公司贖回股票和返還資本的收益	—				100				—				10				(110		)		—
其他	—				—				—				30				—				30
投資活動提供(用於)的淨現金流	4				23				4				1,146				(107		)		1,070
融資活動現金流量
資本的退回	—				—				—				(10		)		10				—
支付的股息	(56		)		(237		)		(156		)		(474		)		867				(56		)
普通股回購	(340		)		—				—				(100		)		100				(340		)
FG VIE負債的淨支付	—				—				—				(162		)		—				(162		)
償還長期債務	—				—				—				(1		)		(3		)		(4		)
其他	(16		)		—				—				—				—				(16		)
融資活動提供的淨現金流	(412		)		(237		)		(156		)		(747		)		974				(578		)
匯率變動的影響	—				—				—				(2		)		—				(2		)
增加(減少)現金和限制現金	—				3				5				117				—				125
期初現金和限制現金	—				1				—				103				—				104
期末現金和受限現金	$	—			$	4			$	5			$	220			$	—			$	229

 

86

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目錄

簡明合併現金流量表

在過去的九個月裏2018年9月30日

(百萬)

 

	有把握 保誠有限公司 (家長)				阿格斯 (發行人)				AGMH (發行人)				其他 實體				鞏固 調整數				有把握 保誠有限公司 (合併)
經營活動提供(使用)的淨現金流	$	454			$	101			$	126			$	448			$	(777	)		$	352
投資活動現金流量
固定期限證券：
購貨	—				(76		)		(12		)		(1,462		)		72				(1,478		)
銷貨	—				31				8				869				—				908
到期日和付款	—				28				—				718				—				746
期限在三個月以上的短期投資：
購貨	—				—				—				(148		)		—				(148		)
銷貨	—				—				—				1				—				1
到期日和付款	—				—				—				136				—				136
到期日少於三個月的短期投資的淨銷售(購買)	(11		)		60				(74		)		(55		)		—				(80		)
FG VIE資產支付的淨收益	—				—				—				90				—				90
從子公司贖回股票和返還資本的收益	—				200				—				—				(200		)		—
其他	—				(15		)		—				34				—				19
投資活動提供(用於)的淨現金流	(11		)		228				(78		)		183				(128		)		194
融資活動現金流量
支付的股息	(55		)		(362		)		(50		)		(365		)		777				(55		)
普通股回購	(380		)		—				—				(200		)		200				(380		)
FG VIE負債的淨支付	—				—				—				(90		)		—				(90		)
償還長期債務	—				—				—				(1		)		(72		)		(73		)
其他	(8		)		—				—				—				—				(8		)
融資活動提供的淨現金流(用於)	(443		)		(362		)		(50		)		(656		)		905				(606		)
匯率變動的影響	—				—				—				(2		)		—				(2		)
增加(減少)現金和限制現金	—				(33		)		(2		)		(27		)		—				(62		)
期初現金和限制現金	—				33				2				109				—				144
期末現金和受限現金	$	—			$	—			$	—			$	82			$	—			$	82

87

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目錄

第二項。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

前瞻性陳述

本表格“10-Q”包含的信息包括或基於“1995年私人證券訴訟改革法”意義上的前瞻性陳述。前瞻性陳述給出了Assured Guaranty？有限公司對未來事件的預期或預測。(AGL)及其附屬公司(與AGL、Assured Guaranty或本公司合稱)。這些陳述可以通過以下事實來識別：它們並不嚴格地與歷史或當前事實相關，與未來的經營或財務業績有關。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或所有前瞻性陳述都是基於當前的預期和當前的經濟環境，可能會被證明是不正確的。Assured Guaranty的實際結果可能有很大不同。可能導致實際結果不同的因素包括：

•	可獲得保險機會的數量和/或對受保保證保險的需求的減少；

•	評級機構的行動，包括評級下調、前景變化、隨時對AGL或其任何子公司和/或AGL或其任何子公司發行的任何證券和/或AGL的子公司投保的交易進行評級，或評級標準的變化；

•	世界金融和資本市場的發展對債務人的付款率或保證擔保的損失經驗產生不利影響；

•	預算或養老金短缺或其他因素將導致州、地區和地方政府及其相關當局和保證擔保或再保險的公共公司的債務發生信用損失或減值的可能性；

•	保證擔保未能實現其預期損失估計中假設的損失追償；

•	競爭加劇，包括來自金融擔保行業的新進入者；

•	評級機構對債務人(包括主權債務人)採取的行動，導致擔保擔保的投資組合中的證券價值以及擔保擔保和擔保擔保的抵押品價值下降；

•	保證擔保無法以可接受的條款獲得外部資金來源；

•	世界信貸市場、細分市場、利率或一般經濟狀況的變化；

•	市場波動對受制於按市值計價的受保擔保資產和負債按市價計價的影響，包括其某些投資、以信用違約互換(CDS)形式寫成的大多數合同以及可變利息實體(VIE)；

•	適用的會計政策或做法的變更；

•	適用法律或法規的變化，包括保險、破產法和税法或其他政府行為；

•	世界經濟、信貸和貨幣市場以及與聯合王國決定有關的適用法律或條例的變化的影響(聯合王國)退出歐盟(EU)；

•	Assured Guaranty收購(BlueMountain收購)BlueMountain Capital Management，LLC(BlueMountain)及其關聯實體的所有未清償股權對公司及其與其投資者、監管機構、評級機構、員工和其承保的債務人的關係以及對BlueMountain的業務及其與客户和員工的關係的影響；

•	保證擔保未能成功整合藍山業務；

88

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目錄

•	保證擔保所進行的收購，包括其藍山收購，不會導致預期的利益或使保證擔保受到意料之外的後果；

•	保證擔保對其投資組合所作的投資，包括另類投資和對藍山管理的基金、抵押貸款債務(CLO)和單獨管理的賬户的投資，不會導致預期的利益，或在保證擔保需要流動性時減少流動性或產生意料之外的後果；

•	保證擔保業務戰略執行困難；

•	關鍵人員流失；

•	合併、收購和剝離的影響；

•	天災人禍；

•	AGL提交給美國的文件中確定的其他風險因素(美國)證券交易委員會(SEC)；

•	目前尚未確定的其他風險和不確定因素；以及

•	管理層對這些因素的反應。

上述對重要因素的審查不應被解釋為詳盡無遺，應與本表10-Q中包含的其他警示聲明以及AGL中包含的風險因素一起閲讀2018年度報告表格10-K公司不承擔公開更新或審查任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來發展或其他原因，除非法律要求。然而，建議投資者參考公司在提交給證券交易委員會的報告中就相關主題所作的任何進一步披露。

 

如果這些或其他風險或不確定性中的一個或多個成為現實，或者如果公司的基本假設被證明是不正確的，實際結果可能與公司的預期大不相同。任何形式為“10-Q”的前瞻性陳述都反映了公司對未來事件的當前看法，並受到與其運營、運營結果、增長戰略和流動性有關的這些和其他風險、不確定性和假設的影響。

 

對於這些陳述，公司要求對1933年修訂的“證券法”(“證券法”)和“1934年證券交易法”(“交易法”)的“27A節”和“1934年證券交易法”(“交易法”)的“21E節”中的前瞻性陳述提供安全港的保護。

可用信息

 

公司設有互聯網網站，網址：www.assuredguaranty.com好的。本公司在其網站上免費提供www.assuredwaranty.com/sec-filings)在本公司向證券交易委員會提交材料或向證券交易委員會提交材料後，公司在合理可行的情況下儘快提交“10-K表格”的年度報告、“10-Q表格”的季度報告、“8-K表格”的當前報告以及根據“交換法”第13(A)條或15(D)“提交或提交的那些報告的修正案。本公司還通過其網站(以下)免費提供www.assuredGuaranty.com/治理)與本公司的公司治理準則、其行為準則、AGL的公司章程以及其董事會委員會的章程的鏈接。此外，證券交易委員會還維護了一個互聯網網站(位於www.sec.gov)，其中包含報告、代理和信息聲明，以及與以電子方式向SEC提交的發行人有關的其他信息。

89

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目錄

本公司定期在其網站(以下)上為投資者張貼重要信息www.assuredwaranty.com/company-Statement更一般地，在投資者信息選項卡下www.assuredwaranty.com/Investor-information和業務選項卡www.assuredwaranty.com/business)。本公司使用本網站作為披露重要信息的手段，並遵守美國證券交易委員會(SEC)法規(公平披露)規定的披露義務。因此，除了遵循公司的新聞稿、證券交易委員會文件、公開電話會議、演示文稿和網絡廣播之外，投資者還應監控公司聲明、投資者信息和公司網站的業務部分。

公司網站上包含的或可通過該網站訪問的信息未通過引用納入本報告，也不是本報告的一部分。

執行摘要

  

本管理層討論和分析的執行摘要突出了選定的信息，可能不包含對本季度報告的讀者重要的所有信息。要更詳細地描述事件、趨勢和不確定性，以及資本、流動性、信用、運營和市場風險，以及影響公司的關鍵會計政策和估計，本季度報告應完整閲讀，此外還應閲讀AGL的2018年度報告表格10-K

經濟環境

    

美國自2016年初以來的積極經濟勢頭持續了2019年9月30日好的。根據美國勞工統計局(BLS)的數據，經過修正後，在截至三個月的時間裏，就業機會平均每月增加18.8萬個2019年9月30日 (2019年第三季度)。截至目前，就業增長平均為每月161，000個2019年9月30日與之相比，2018年平均每月增長22.3萬。此外，勞工統計局估計，在本季度末，失業率為3.5%。經濟分析局(BEA)的最新數據顯示，2019年第二季度實際國內生產總值(GDP)按年率計算增長了2.0%，年增長率為1.9%2019年第三季度.

在2019年9月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，FOMC決定將聯邦基金利率的目標區間降低到1.75%-2.0%。在他們的新聞稿中，FOMC引用以下理由作為降息的理由：“考慮到全球發展對經濟前景的影響以及温和的通脹壓力，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍降低到1.75%至2.0%。在2019年10月的FOMC會議上，FOMC將聯邦基金利率的目標區間進一步下調至1.5%至1.75%，指出“總體通脹和食品和能源以外項目的通脹低於2.0%[和]基於市場的通脹補償措施仍然很低。“在2019年9月和10月的FOMC聲明中，FOMC認為削減是“支持”[英]委員會認為，經濟活動的持續擴張，強勁的勞動力市場條件，以及接近委員會對稱的2.0%目標的通貨膨脹是最有可能的結果，但這種前景的不確定性仍然存在。“

本季度，市政利率創下新低，信貸利差進一步收緊。本季度“AAA”和“A”20年期MMD GO之間的平均利差為35.8個基點(Bps)，而2018年全年的利差為50.1個基點。2019年8月28日，“AAA”30年期MMD基準收益率達到1.83%，是自1981年6月首次發佈該基準以來的最低收益率。·有關低利率環境和美國市政信貸利差相對較小對債券保險需求的影響，請參閲下面的“關鍵業務戰略”、“保險”、“保險投資組合的增長”部分，瞭解低利率環境和美國市政信貸利差相對較小對債券保險需求的影響。

標準普爾CoreLogic Case-Shiller覆蓋美國所有9個人口普查部門的全國住房價格國家安全局指數(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)報告稱，2019年8月年度增長3.2%，這是現有的最新數據，而20個城市綜合指數公佈的同比增幅為2.0%。2019年8月發佈的數據顯示，全美房價上漲速度繼續放緩。有關在確定美國住宅抵押貸款支持證券(RMBS)的預期損失時使用的住宅市場假設的討論，請參見項目1，財務報表，附註4，待支付的預期損失。

90

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目錄

保證擔保的財務表現

財務結果

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位為百萬，每股除外)
GAAP要點
淨收益(損失)	$	69			$	161			$	265			$	433
每股攤薄淨收益(虧損)	0.70				1.47				2.61				3.83
加權平均稀釋股份	98.9				109.3				101.6				112.9
書面毛保費(GWP)	69				50				159				516
非GAAP亮點(1)
非GAAP營業收入(1)	$	77			$	161			$	304			$	390
與合併財務擔保可變利息實體(FG VIE合併)的效果相關的收益(虧損)，包括在非GAAP營業收入中	(2		)		(2		)		4				(1		)
非GAAP營業收入(每攤薄股1)	0.79				1.47				3.00				3.45
與FG VIE合併相關的收益(虧損)包括在每股稀釋後的非GAAP營業收入中	(0.01		)		(0.02		)		0.04				(0.01		)
新業務生產現值(PVP)(1)	81				52				177				567
寫入總標準差	4,909				3,001				11,799				19,774

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	數量				每股				數量				每股
	(單位為百萬，每股除外)
股東權益	$	6,652			$	68.94			$	6,555			$	63.23
非GAAP運營股東權益(1)	6,222				64.48				6,342				61.17
非GAAP調整後的賬面價值(1)	8,702				90.18				8,922				86.06
與非GAAP運營股東權益中包含的FG VIE合併相關的收益(虧損)	12				0.12				3				0.03
與非GAAP調整賬面價值中包括的FG VIE合併相關的收益(虧損)	—				—				(15		)		(0.15		)
已發行普通股(2)	96.5								103.7

____________________

(1)	有關未根據美國公認會計原則(GAAP)確定的財務指標的定義，請參閲“-非GAAP財務指標”，以及非GAAP財務指標與最直接可比的GAAP指標的對賬(如果可用)。

有關更多詳細信息，請參閲“-非GAAP財務衡量標準”。

 

(2)	有關普通股回購的信息，請參閲下面的“關鍵業務戰略-資本管理”。

淨收入或虧損波動的幾個主要驅動因素並不一定表明信用減值或改善，或最終的經濟收益或損失，例如：？保險信用衍生品債務的信用利差的變化，金融擔保可變利率實體(FG VIE)和承諾資本證券(CCS)的資產和負債的公允價值變化，與公司自己的信用利差相關的信用衍生品公允價值的變化，以及用於貼現預期損失的無風險利率的變化。

91

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目錄

推動淨收入波動的其他因素包括：預期索賠和恢復的變化，退款和/或終止保險債務的數量和時間，投資組合的實現收益和損失(包括非暫時性減值(OTTI))，外匯匯率的變化，大筆結算、折算、收購的影響，公司各種損失緩解戰略的影響，以及法律法規的變化等，也可能對特定報告期內報告的淨收入或虧損產生重大影響。

2019年第三季度

        

淨收益2019年第三季度是6900萬美元，與1.61億美元在結束的三個月期間2018年9月30日 (2018年第三季度). 2018年第三季度淨收入包括3100萬美元的税前收益，與公司在TMC Bonds LLC母公司的少數股權有關，該公司在TMC Bonds LLC中出售2018年第三季度好的。此外,2019年第三季度淨收入低於2018年第三季度由於淨賺取保費較低，信貸衍生工具的公允價值收益較低，虧損及虧損調整開支(LAE)較高，CCS的公允價值虧損較高，以及實際税率較高，如下所述。

•	淨賺保費為1.23億美元在……裏面2019年第三季度，與1.42億美元在……裏面2018年第三季度好的。淨賺取保費的下降與公司減少的保險組合一致。由於退款和終止而加速的淨賺取保費為3700萬美元2019年第三季度，與之相比，年收入為4000萬美元2018年第三季度.

•	信用衍生品的公允價值收益是500萬美元在……裏面2019年第三季度這主要是由於某些公共金融交易的相關抵押品的價格改善，部分被某些結構性金融交易的損失所抵消。信用衍生品的公允價值收益是2100萬美元在……裏面2018年第三季度這主要歸因於相關抵押品的價格上漲。除信用減值外，受保投資組合中信用衍生品的公允價值調整為非經濟調整，在該投資組合的剩餘期限內反向為零。

•	損失和LAE是3000萬美元在……裏面2019年第三季度，與1700萬美元在……裏面2018年第三季度好的。在這兩個時期，虧損和LAE主要由波多黎各風險敞口的虧損發展構成，部分被美國RMBS交易的好處抵消。

•	其他收入中記錄的CCS公允價值損失1400萬美元在……裏面2019年第三季度主要是由於本季度市場利差收緊。CCS的公允價值損失是100萬美元在……裏面2018年第三季度.

•	年實際税率2019年第三季度是19.2%與.相比8.3%在……裏面2018年第三季度好的。根據不同税收管轄區的收入比例，實際税率隨期間而波動。

這些減少部分被實現的收益所抵消2019年第三季度，如下所述。

•	投資組合的實現收益是1600萬美元在……裏面2019年第三季度，主要歸因於出售波多黎各營業税融資公司(Cofina)交換高級債券，與年的已實現損失相比2018年第三季度的700萬美元，主要歸因於OTTI。

非GAAP營業收入為7700萬美元在……裏面2019年第三季度，與1.61億美元在……裏面2018年第三季度好的。與淨收益結果類似，非GAAP營業收入下降主要是由於年的非經常性收益2018年第三季度對其TMC債券有限責任公司的投資，以及更高的虧損，更低的淨賺取保費和更高的實際税率2019年第三季度.

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目錄

2019年9個月

截至九個月的淨收入2019年9月30日 (2019年9個月vt.)2.65億美元，與4.33億美元在結束的九個月期間2018年9月30日 (2018年9個月)。淨收益下降主要是由於年信用衍生品的公允價值損失2019年9個月，與以下方面的收益相比2018年9個月，淨賺取保費較低，虧損較高，LAE增加3，100萬美元2018年第三季度與本公司出售其於TMC Bonds LLC母公司的少數股權及較高的實際税率有關，如下所述。

•	信用衍生品的公允價值損失是2500萬美元在……裏面2019年9個月這主要是由於在此期間購買擔保擔保公司(Assured Guaranty Corp.，AGC)名義的保險產品的市場成本下降推動了更廣泛的隱含淨息差。信用衍生品的公允價值收益是1.03億美元在……裏面2018年9個月主要是由於本公司的其中一項第二次付款CDS保單給予主要保險人的信貸增加，CDS終止，以及本公司的CDS相關抵押品的價格改善。

•	淨賺保費為3.53億美元在……裏面2019年9個月，與4.23億美元在……裏面2018年9個月；下降的主要原因是來自退款和終止的淨賺取保費的加速下降以及公司減少的保險投資組合。年的加速值為8300萬美元2019年9個月，與之相比，年為1.31億美元2018年9個月.

•	損失和LAE是一項費用7500萬美元在……裏面2019年9個月主要是由於某些波多黎各風險敞口的虧損增加，部分被美國RMBS風險敞口的收益所抵消。損失和LAE是一項費用4300萬美元在……裏面2018年9個月這主要是由於某些波多黎各風險敞口的虧損增加，部分被康涅狄格州哈特福德市風險敞口的損失準備金減少和美國RMBS風險敞口的收益所抵消。

•	年實際税率2019年9個月是18.6%與.相比9.7%在……裏面2018年9個月好的。根據不同税收管轄區的收入比例，實際税率隨期間而波動。

這些減少部分被FG VIE的較高公允價值收益所抵消2019年9個月，淨實現收益2019年9個月與損失相比2018年9個月和較低的債務清償損失2019年9個月與.相比2018年9個月.

•	FG VIEs收益為4200萬美元在……裏面2019年9個月，主要歸因於第二留置權美國RMBS FG VIE資產的較高回收率，而不是收益1100萬美元在……裏面2018年9個月.

•	已實現投資收益淨額為1200萬美元在……裏面2019年9個月, 主要歸因於銷售COFINA交易所高級債券。已實現投資損失淨額為1400萬美元在……裏面2018年9個月主要歸因於OTTI。

•	債務清償損失是100萬美元在……裏面2019年9個月，與2600萬美元在……裏面2018年9個月好的。清償債務的損失與Assured Guaranty美國控股公司的購買有關。(AGUS)擔保擔保市政控股公司的初級次級債券的一部分未償還本金。(AGMH)。在……裏面2019年9個月和2018年9個月，agus購買300萬美元和7200萬美元分別為本金。

非GAAP營業收入為3.04億美元在……裏面2019年9個月，與3.9億美元在……裏面2018年9個月好的。非GAAP營業收入下降的主要原因是淨保費較低，虧損費用較高，2018年第三季度與本公司出售其在TMC Bonds LLC母公司的少數股權和較高的實際税率有關，部分被FG VIE的公允價值收益較高所抵銷2019年9個月以及更高的減税和債務清償損失2018年9個月.

股東權益自2018年12月31日以來增加，主要是由於可供出售的投資證券和淨收入的未實現收益，部分被股份回購和股息抵銷。年非GAAP運營股東權益減少2019年9個月由於非GAAP，營業收入主要由股份回購和股息抵消。非GAAP調整後賬麪價值減少2019年9個月主要由於股份回購和股息，部分被新的直接業務生產抵消。

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目錄

股東每股權益，非GAAP運營股東每股權益和非GAAP調整後每股賬面價值均增加2019年9個月，並受益於回購額外的780萬股份2019年9個月根據2013年開始的股份回購計劃。見下表“累計回購的增值效應”。

關鍵業務戰略

 

公司不斷評估其業務戰略。例如，通過收購BlueMountain，該公司增加了對資產管理和替代投資的關注。目前，公司在三個方面實施以下關鍵業務戰略：

•	保險

•	資產管理和另類投資

•	資本管理

保險

該公司尋求通過新的業務生產、收購遺留的單一險種和再保險交易來發展保險業務，並繼續減少其現有保險組合的損失。

保險投資組合的增長

該公司尋求通過在其三個市場中的每一個市場(美國公共金融、國際基礎設施和全球結構性金融)的新業務生產來擴大其保險投資組合。該公司認為，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓等市政債務人的高調違約導致人們對債券保險價值的認識增加，並刺激了對該產品的需求。公司相信，在這個市場上對其保險的需求將繼續存在，因為對於公司擔保的風險敞口，公司承擔信用選擇、分析、條款談判、監督和(如有必要)減輕損失的任務。本公司相信其保險：

•	鼓勵散户投資者購買此類債券，他們通常比公司擁有更少的資源來分析市政債券；

•	使機構投資者更有效率地運作；以及

•	允許規模較小、知名度較低的發行人以更具成本效益的方式獲得市場準入。

另一方面，持續的低利率環境和相對收緊的美國市政信貸利差抑制了對債券保險的需求，以及2017年減税和就業法案中的條款，如終止提前退款債券的免税地位和降低公司税率，導致供應減少，並降低了市政債券對某些機構投資者的吸引力。

在全球基礎設施和結構性金融市場的某些領域，該公司認為其金融擔保產品與其他融資選擇相比具有競爭力。例如，某些投資者可能通過增加公司的擔保而獲得有利的資本要求待遇。該公司認為，它參與國際基礎設施和結構性融資交易是有益的，因為這些交易使公司的商業機會和風險狀況多樣化，而不是美國公共金融。國際基礎設施和結構性金融部門的季度業務活動受到通常較長的交付期的影響，因此每個季度可能有所不同。

該公司還考慮獲得金融擔保投資組合的機會，無論是通過收購不再積極從事新業務的金融擔保人還是通過他們的保險投資組合。這些交易使公司能夠改善其未來收益並部署過剩資本。

    

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目錄

美國市政市場數據和債券保險普及率(1)

基於銷售日期

 

	2019年9個月				2018年9個月				截至2018年12月31日的一年
	(以億美元為單位的美元，除^數^之外的^^發行和百分比)
PAR：
發行新的市政債券	$	267.5			$	239.2			$	320.3
投保總額	$	15.6			$	13.3			$	18.9
由保證擔保投保	$	8.8			$	7.5			$	10.5
問題數量：
發行新的市政債券	7,313				6,398				8,555
投保總額	1,227				928				1,246
由保證擔保投保	616				442				596
債券保險市場滲透率基於：
帕爾	5.8		%		5.6		%		5.9		%
問題數量	16.8		%		14.5		%		14.6		%
單A面值已售出	21.6		%		17.4		%		17.8		%
單個A交易已售出	55.8		%		53.0		%		52.8		%
2500萬美元，低於票面價值	18.4		%		17.7		%		17.2		%
2500萬美元及以下已售出交易	20.3		%		17.1		%		17.1		%

____________________

(1)	資料來源：表中的金額是湯森路透報告的金額。該表不包括由Assured Guaranty擔保的公司-CUSIP醫療保健和項目融資交易，該公司也認為這是公共財政業務。

    

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目錄

書面毛保費及

新業務生產

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
全球升温潛能值
公共財政-美國	$	46			$	24			$	119			$	227
公共財政-非美國	20				17				34				111
結構化金融-美國	2				9				4				168
結構化金融-非美國	1				—				2				10
總GWP	$	69			$	50			$	159			$	516
PVP(1)：
公共財政-美國	$	46			$	33			$	122			$	302
公共財政-非美國	13				12				24				91
結構化金融-美國	19				7				27				165
結構性金融-非美國(2)	3				—				4				9
總PVP	$	81			$	52			$	177			$	567
書面總票面金額(1)：
公共財政-美國	$	4,212			$	2,338			$	9,885			$	15,017
公共財政-非美國	237				189				712				3,721
結構化金融-美國	438				473				1,159				877
結構性金融-非美國(2)	22				1				43				159
寫入總總面值	$	4,909			$	3,001			$	11,799			$	19,774
新業務書面平均評級	A-				BBB+				A-				A-

____________________

(1)	上表中寫的PVP和毛PAR是基於交易結算時的“關閉日期”。參見“-非GAAP財務計量-PVP或新業務生產的現值”。

    

(2)包括飛機殘值保險單。

    

GWP涉及金融保證保險和非金融保證保險合同。信用衍生工具按公允價值核算，因此不包括在GWP中。財務擔保GWP包括寫成的新業務的預收金額、寫成的新業務的未來保費的現值(按無風險利率貼現)，以及有效業務簿中交易估計壽命的變化的影響。非金融擔保GWP在收到保費時記錄。另一方面，非GAAP PVP包括髮行時新業務的預付保費和估計未來分期付款，所有合同(無論是保險合同還是信用衍生品合同)的折現率為6%。

2019年第三季度

年GWP增加了1900萬美元2019年第三季度，與2018年第三季度，主要是由於一項大型的美國公共財政醫療保健交易2019年第三季度好的。PVP也增加了2900萬美元2019年第三季度，與2018年第三季度這主要是由於美國公共財政醫療保健交易以及美國結構性金融部門承諾的保險儲備融資交易。2019年第三季度，Assured Guaranty再次擔保了大部分已發行的美國公共財政面值保險，並維持了對新業務的平均評級A-，基於PAR。

在……裏面2019年第三季度這是連續第16個季度，公司產生了非美國的GWP和PVP。

    

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目錄

2019年9個月

在……裏面 2019年9個月，GWP是1.59億美元與.相比5.16億美元在……裏面2018年9個月，PVP是1.77億美元與.相比5.67億美元好的。GWP和PVP用於2018年9個月包括假設Syncora擔保公司的幾乎所有保險投資組合。(SGI)(SGI交易)，它是GWP，PVP和總PAR之間差異的主要驅動因素2019年9個月和2018年9個月好的。2018年第二季度SGI交易產生的新業務產出的組成部分如下。

假設SGI保險組合(1)

	全球升温潛能值				聚乙烯吡咯烷酮
	財務擔保				財務擔保				學分 衍生物				總計				總面值 成文
	(百萬)
公共財政-美國	$	123			$	118			$	67			$	185			$	7,559
公共財政-非美國	50				38				12				50				3,345
結構化金融-美國	157				156				—				156				349
結構化金融-非美國	—				—				—				—				19
總計	$	330			$	312			$	79			$	391			$	11,272

____________________

(1)	在公認會計原則的基礎上，2018年第二季度，SGI交易包括預期損失1.31億美元的交易(以無風險利率貼現)。在非GAAP基礎上，SGI交易包括預期損失為8300萬美元的交易(折現率為6%，與PVP貼現率一致)。

減少損失

    

為了避免、減少或恢復其保險組合中的損失和潛在損失，該公司採用了一些策略。

    

在公共財政領域，該公司相信其經驗和準備部署的資源，以及作為解決方案的一部分提供債券保險或其他貢獻的能力，在陷入困境的公共財政情況下比沒有它的參與時會產生更有利的結果。該公司在密歇根州底特律、加利福尼亞州斯托克頓和阿拉巴馬州傑斐遜縣金融危機中的作用就説明瞭這一點。目前，公司正在積極努力減少與波多黎各聯邦的保險義務及其相關當局和公共公司的各種義務有關的潛在損失，並積極參與波多黎各電力管理局(PREPA)重組支持協議和COFINA的談判 調整計劃。該公司還將在適當的情況下提起訴訟，以執行其權利，並已啟動了一系列法律行動，以執行其在波多黎各的權利。有關波多黎各的發展和本公司正在進行的相關訴訟的更多信息，請參閲下面的項目1，財務報表，附註3，未付風險和保險投資組合部分。

本公司目前正與其承保的部分RMBS的服務商合作，鼓勵服務商為陷入困境的借款人提供替代方案，鼓勵他們繼續償還貸款，以幫助改善相關RMBS的表現。

在某些情況下，本公司的政策條款使其有權根據其已支付債權的債務加速支付本金，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。公司還可以通過為退款債券提供保險或購買退款債券，或兩者兼有，為退款債券的發行提供便利。退還債券可以向發行人提供付款減免。

資產管理和另類投資

    

該公司認為，資產管理業務是對其金融擔保業務的補充，與其風險狀況一致，並從其核心能力中獲益。該公司尋求增加其管理下的資產(AUM)，並可購買投資管理公司的控股和非控股權益以及投資管理合同。該公司還致力於為其投資者和股東爭取最大回報，充當客户可信賴的受信人。

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目錄

2019年10月1日，agus完成了對BlueMountain及其關聯實體所有未完成股權的收購，收購價格約為1.6億美元好的。截至收購之日，BlueMountain管理183億美元在整個CLO的資產和長期機會基金，建立在其公司信用，資產支持的金融和醫療經驗，以及某些基金現在受到有序清盤。此外，阿古斯也做出了貢獻6000萬美元在結束時向BlueMountain提供現金，並打算提供額外的3000萬美元在結賬後一年內用現金支付。

與其投資優勢一致，BlueMountain計劃繼續發展其結構性融資戰略。潛在的戰略可能包括CLO股權部分，以及專注於專業金融公司的私人債務投資和資產的資產支持證券。截至收購之日，BlueMountain管理着154億美元的CLO資產和長期機會基金，利用其在企業信貸、資產支持金融和醫療保健方面的豐富經驗。根據CreditFlux 2019年第二季度的報告，BlueMountain是AUM旗下CLO的第18大全球經理人。

收購BlueMountain代表了公司參與資產管理業務的顯著增加。該公司於2017年9月收購了Wasmer，Schroeder&Company LLC的少數股權，Wasmer，Schroeder&Company LLC是一家專門從事獨立管理賬户的獨立投資諮詢公司。在此之前，在2017年2月，該公司同意購買至多1億美元有限合夥企業在投資私募股權經理的基金中的權益；截至2019年9月30日, 8，600萬美元承諾的一部分沒有得到資助。

公司打算利用在收購BlueMountain中獲得的投資知識和經驗，通過以下兩種方式擴大其投資組合中包括的投資類別和類型：(A)投資5億美元在BlueMountain管理的基金、CLO和單獨管理的賬户中，(B)擴大其不受BlueMountain管理的另類投資的類別和類型。其中某些投資可能補充其其他業務；例如，2018年9月，公司收購了Rubicon Infrastructure Advisors控股公司的少數股權，Rubicon Infrastructure Advisors是一家總部位於都柏林的全方位服務投資公司，在全球基礎設施領域提供投資銀行服務。

    

本公司繼續調查資產管理業務和其他業務中與其風險狀況相一致的其他機會，這些機會將受益於其核心競爭力，但無法保證本公司是否或何時將以適當的條款找到合適的機會，或本公司是否將實現其預期從藍山收購中獲得的利益，或其過去或未來任何替代投資的利益。

資本管理

該公司採用幾種策略來有效地管理受保擔保集團內的資本。

    

從2013到2019年11月7日，公司已回購1.037億大約為普通股31.15億美元，佔2013年回購計劃開始時流通股總數的53%。2019年8月7日，董事會批准了額外的3億美元股份回購。自.起2019年11月7日，公司有剩餘的購買授權2.99億美元它的普通股。股票可不時在公開市場或私下談判交易中回購。根據該計劃購回股份的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司可用的自由資金、該等自由資金的其他潛在用途、市場狀況、本公司的資本狀況、法律要求和其他因素。回購計劃可以隨時由董事會修改、延長或終止，並且沒有到期日。有關公司回購普通股的更多信息，請參閲？項目1，財務報表，附註14，股東權益。

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目錄

股份回購摘要

	數量				股份數			平均價格 每股
	(單位為百萬，每股數據除外)
2013 - 2018	$	2,716			94.6			$	28.73
2019年(第一季度)	79				1.9			41.62
2019年(第二季度)	111				2.5			43.89
2019年(第三季度)	150				3.4			44.11
2019年(10月1日至11月7日)	59				1.3			45.98
自2013年初以來的累積回購	$	3,115			103.7			$	30.05

累積回購的增值效應(1)

	2019年第三季度				2019年9個月				自.起 2019年9月30日
	(每股)
淨收入	$	0.25			$	1.00
非GAAP營業收入	0.30				1.19
股東權益									$	19.93
非GAAP經營股東權益									17.69
非GAAP調整後的賬面價值									30.86

_________________

(1)	代表自二零一三年初以來累積購回股份的估計增值效應。

2019年3月，市政保險公司。(Mac)獲得紐約州金融服務部批准向市政保險控股公司派息。(Mac Holdings)2019年1億美元，這一金額超過了根據適用法律在2019年未經批准就可分紅的數額。2019年第二季度，MAC向MAC Holdings分配了1億美元的股息。

2019年5月，馬裏蘭保險管理局(Maryland Insurance Administration)批准了AGC從AGUS回購1億美元普通股的計劃，並於2019年6月實施。

本公司考慮其資本結構中債務和股權的適當組合，並可能不時回購部分債務。例如，在2019年9個月，agus購買300萬美元AGMH未償還的初級次級債券的票面價值，這導致了清償債務的損失100萬美元在……裏面2019年9個月好的。到目前為止，阿古斯已經回購了1.31億美元AGMH的債務公司可能會選擇在未來額外購買該公司債務或其他公司債務。

其他活動

公司已經評估了英國2016年6月23日的決定對其業務的潛在影響 (依據全民投票)及其後 關於歐盟的通知 2017年3月29日，它渴望退出歐盟，被稱為“英國退歐”。·英國和歐盟之間正在進行談判，以確定英國與歐盟關係的未來條款，包括英國和歐盟之間的貿易條件。歐盟於2019年10月28日宣佈，英國在歐盟的成員資格將延長至2020年1月31日，公司認為談判可能至少持續到那個時候。英國退歐可能會影響適用於公司在英國的子公司和業務以及其英國子公司擔保的交易的法律、法規和法規。公司無法預測與英國退歐相關的發展方向。, 這些發展也不會對其歐洲業務和本公司服務的市場經濟產生影響，但本公司已在法國成立並獲得有條件授權成立一家新子公司，以促進其運營。 該公司英國子公司目前的意圖是將其受英國退歐影響的現有政策轉移到新子公司，以便新子公司繼續管理這些政策。

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目錄

美國國税局和財政部於2019年7月10日發佈了有關被動外國投資公司税收待遇的擬議條例。擬議中的監管規定為各種被動的外國投資公司規則提供了指導，包括2017年減税和就業法案帶來的變化。由於這些規定是最近才頒佈的，管理層目前正在評估其對股東和業務運營的影響。

    

運營結果

 

估計和假設

 

公司的簡明綜合財務報表包括使用估計和假設確定的金額。實際實現的金額可能與公司簡明綜合財務報表中目前記錄的金額存在重大差異。管理層認為，需要內在主觀和複雜估計的最重要項目是預期損失、公允價值估計、OTTI、遞延所得税和保費收入確認。以下對經營結果的討論包括關於這些項目所使用的估計和假設的信息，應與公司簡明綜合財務報表的附註一起閲讀。

 

瞭解公司的會計政策對於理解其簡明的綜合財務報表至關重要。見公司財務報表和補充數據的第二部分，八項，財務報表和補充數據。2018Form 10-K年度報告，討論重要的會計政策、損失估計過程和公允價值方法。

本公司按公允價值計入部分資產和負債，其中大部分按經常性公允價值計量。·3級資產，主要由損失緩解證券和FG VIE資產組成，約佔截至#年以公允價值定期計量的總資產的15%和18%2019年9月30日和2018年12月31日分別為。所有按公允價值計量的公司負債均為3級。有關歸類為3級的資產和負債的其他信息，請參閲項目1，財務報表，註釋6，公允價值計量。

 

100

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目錄

運營的濃縮合並結果

運營的濃縮合並結果

 

	截至9月30日的三個月，								截至9月30日的9個月，
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
收入：
淨賺取保費	$	123			$	142			$	353			$	423
淨投資收益	88				99				296				297
已實現投資收益(虧損)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具公允價值的淨變化	5				21				(25		)		103
FG VIE的公允價值收益(損失)	4				5				42				11
重新計量的外匯收益(損失)	(21		)		(9		)		(24		)		(22		)
股權投資公允價值收益(虧損)	—				32				—				29
債務清償損失	—				(9		)		(1		)		(26		)
其他收入(損失)	(9		)		1				14				(13		)
總收入	206				275				667				788
費用：
損耗和LAE	30				17				75				43
遞延購置成本攤銷	3				3				13				12
利息費用	22				23				67				71
其他經營費用	65				56				189				183
總費用	120				99				344				309
未計提所得税和被投資人淨收益中的權益前的收入(虧損)	86				176				323				479
被投資人淨收益中的權益	—				(1		)		3				—
所得税前收入(虧損)	86				175				326				479
所得税準備金(福利)	17				14				61				46
淨收益(損失)	$	69			$	161			$	265			$	433

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目錄

淨賺取保費

 

保費是在金融保證保險合同的合同壽命期內賺取的，或在保險義務同質池的情況下，即剩餘的預期壽命期內賺取的。公司估計其保險義務的剩餘預期壽命，並針對預期壽命的這種變化作出預期調整。計劃淨賺取保費每年減少，除非被更多的新業務所取代，重新假設以前割讓的業務或在業務合併中獲得的業務賬簿。更多信息見項目1，財務報表，附註5，作為保險入賬的合同，財務保證保險費。

 

淨賺取保費

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
金融保證保險：
公共財政
定期淨賺取保費	$	68			$	78			$	211			$	226
加速：
退款	27				31				76				112
終止	10				7				10				14
總加速度	37				38				86				126
公共財政總額	105				116				297				352
結構性金融(1)
定期淨賺取保費	17				23				55				63
終止	—				2				(3		)		5
結構性融資總額	17				25				52				68
非金融擔保	1				1				4				3
淨賺保費總額	$	123			$	142			$	353			$	423

____________________

(1)	不計200萬美元和300萬美元為2019年第三季度和2018年第三季度分別，和1600萬美元和900萬美元為2019年9個月和2018分別與合併的FG VIE相關。

    

年淨賺取保費下降2019年第三季度與.相比2018年第三季度在.中2019年9個月與.相比2018年9個月這主要是由於由於退款和終止而導致的加速減少，以及未清償票面價值的預定下降所致。在…2019年9月30日，34億美元的遞延保費收入淨額仍需在保險合同有效期內賺取。

加速產生的淨賺取保費可歸因於受(A)退還保險責任或(B)通過談判協議或行使公司加速支付索賠的合同權利而終止的保險義務的預期壽命的變化。

    

退款發生在公共財政市場，近年來一直處於歷史高位，這主要是由於低利率環境，這使得許多市政當局和其他公共財政發行人能夠以較低的利率為其債務債務進行再融資。與市政當局和其他公共財政發行人的投保義務有關的保費通常在發行和投保義務時預先收到。當此類發行人在原計劃到期日之前償還保險債務時，本公司不再面臨支付違約的風險，因此加快確認不可退還的遞延保費收入剩餘。2017年“減税和就業法案”中關於終止提前退款債券免税地位的條款導致退款數量減少。

終止一般是與受益人談判達成的協議，導致公司保險義務的終止。終止在結構性金融資產類別中更為常見，但也可能發生在公共金融資產類別中。雖然每次終止可能有不同的條款，但它們都導致本公司的保險風險到期、相關遞延保費收入的確認加速以及任何剩餘應收保費的減少。

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目錄

淨投資收益

 

淨投資收入是收益和投資組合規模的函數。投資收益率是投資時市場利率以及所投資資產的類型、信用質量和到期日的函數。

淨投資收益

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
第三方管理的固定期限證券的收益	$	66			$	75			$	207			$	224
內部管理證券收入	24				26				95				80
總投資收益	90				101				302				304
投資費用	(2		)		(2		)		(6		)		(7		)
淨投資收益	$	88			$	99			$	296			$	297

        

淨投資收入2019年第三季度相比減少2018年第三季度主要是由於投資組合中的平均資產餘額減少。淨投資收入2019年9個月相比減少2018年9個月主要原因是投資組合的平均資產結餘減少，但因交收於二零一九年六月於減損組合中持有的受保責任而導致收入加速而部分抵銷。截止到目前，整體税前賬面收益率為3.53%2019年9月30日和3.74%2018年9月30日好的。不包括內部管理的投資組合，兩者的税前賬面收益率均為3.20%2019年9月30日和2018年9月30日.

已實現投資收益(虧損)

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。

已實現投資收益(虧損)

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
可供出售證券的總實現收益	$	29			$	5			$	48			$	16
可供出售證券的已實現總虧損	(1		)		(3		)		(4		)		(9		)
其他投資資產實現淨收益(虧損)	—				—				—				(1		)
OTTI	(12		)		(9		)		(32		)		(20		)
已實現投資收益(虧損)	$	16			$	(7	)		$	12			$	(14	)

實現的總收益2019年第三季度和2019年9個月主要與COFINA交易所高級債券的銷售有關。OTTI輸入2019年第三季度和2018年第三季度主要是由於外匯匯率的變化。OTTI用於2019年9個月和2018年9個月可歸因於外匯匯率的變化以及為減輕損失和其他風險管理目的而購買的證券。

信用衍生工具公允價值的淨變化

  

信用衍生品公允價值的變化是由於公司自身的信用評級和信用價差、抵押品信用價差、名義金額、參考實體的信用評級、預期條款、實現收益(虧損)和其他結算、利率和其他市場因素的變化而發生的。信用衍生品的未實現收益(損失)可能在未來期間出現顯着波動。

103

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目錄

除估計信貸減值淨額(即淨預期付款)外，隨着風險敞口接近到期日，信貸衍生工具的未實現損益預計將減少至零。公司信用衍生品公允價值的變化沒有反映實際或預期的債權或信用損失，對公司的法定債權-支付資源、評級機構資本或監管資本頭寸沒有影響。關於作為信用衍生品入賬的合同的預期損失的變化包括在下面的“經濟損失發展”的討論中。此外，有關CDS估值的信息，見項目1，財務報表，附註6，公允價值計量，以及附註8，作為信用衍生工具入賬的合同，有關CDS公允價值變化的組成部分的信息。

    

     2019年九個月的已實現虧損和其他和解主要是由於一項美國結構性金融交易的最終到期日支付，因此存在抵銷的未實現收益。

在.期間2019年第三季度, 未實現的公允價值收益主要是由於本公司某些公共財政CDS的相關抵押品的價格改善而產生的。未實現公允價值收益被與某些結構性金融CDS交易和貼現率變化相關的未實現公允價值損失部分抵銷。

在.期間2019年9個月, 未變現公允價值虧損主要是由於期內以AGC名義購買保險的市場成本降低，導致隱含淨息差擴大所致。對於那些定價在最低水平或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC的CDS保護成本(管理層稱為AGC上的CDS利差)降低時，本公司預期在這些交易上獲得的隱含息差增加。這些未實現的損失被價格改善和CDS合同的最終到期日支付所抵消。

在.期間2018年第三季度，未實現公允價值收益主要是由於本公司CDS相關抵押品的價格改善而產生的。這是美國結構性金融和美國公共金融部門未實現公允價值收益的主要驅動因素。未實現的公允價值收益被未實現的公允價值損失部分抵銷，該損失與以AGC名義購買擔保的成本降低有關，因為AGC的信用保護的市場成本在期內下降。

    

在.期間2018年9個月, 未實現的公允價值收益產生的主要原因是本公司的第二次付款CDS保單之一提供給主要保險公司的信貸增加、CDS終止以及本公司CDS相關抵押品的價格改善。未實現的公允價值收益被未實現的公允價值損失部分抵銷，該損失與以AGC名義購買擔保的成本降低有關，因為AGC的信用保護的市場成本在期內下降。

 

公司信用價差變化對

信用衍生產品的未實現收益(損失)淨額

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
信用衍生工具未實現收益(損失)的變化：					37
在考慮公司信用利差的影響之前	$	7			$	37			$	66			$	142
由於公司信用利差的變化	1				(17		)		(67		)		(43		)
在考慮了公司信用利差的影響後	$	8			$	20			$	(1	)		$	99

管理層認為，AGC信貸利差在過去幾年的交易水平是由於AGC的風險狀況與更廣泛金融市場的當前風險狀況之間的相關性。

    

對信用價差變化的敏感性

 

下表總結了本公司信用衍生工具頭寸淨餘額公允價值的估計變化，假設本公司承擔的淨息差立即發生變化。淨息差受相關抵押品的價差和AGC上的信用價差的影響。

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目錄

信用價差變化的影響

		截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
信用^Spreads(1)		估計淨額 公允價值 (税前)				估計·變化 英寸增益/(損失) (税前)				估計淨額 公允價值 (税前)				估計·變化 英寸增益/(損失) (税前)
		(百萬)
增加25個基點		$	(345	)		$	(137	)		$	(348	)		$	(141	)
基本場景		(208		)		—				(207		)		—
減少25個基點		(130		)		78				(143		)		64
所有按底價定價的交易		(80		)		128				(101		)		106

 ____________________

(1)	包括公司承擔的淨息差變化的影響。

財務擔保可變利息實體

 

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，公司合併28和31FG VIE。FG VIE合併對淨收入和股東權益的影響包括：FG VIE資產和負債的公允價值收益(損失)的變化，以及與AGC和Assured Guaranty市政公司(AGM)對FG VIE負債的追索權保險相關的保費和虧損，以及與本公司購買AGC和AGM擔保的FG VIE債務有關的任何投資餘額，這些被視為公司間交易，因此被沖銷。

     

2019年第三季度增長的主要驅動因素是FG VIEs資產的價格上漲。2019年九個月收益的主要驅動因素是美國RMBS FG VIEs資產的較高收回率。 2018年第三季度和2018年九個月收益的主要驅動因素是FG VIE資產的相關抵押品的改善。

FG VIE合併的影響(包括公允價值的變化以及消除保險和投資餘額的影響)是一個損失200萬美元兩者的淨收入2019年第三季度和2018年第三季度，並獲得400萬美元和損失100萬美元在……裏面2019年9個月和2018年9個月分別為。更多信息見項目1，財務報表，附註9，可變利息實體。

重新計量的外匯收益(損失)

外匯損失主要與重新計量應收保費有關，主要是由於英鎊相對於美元匯率的變化。

股權投資公允價值收益(虧損)

2018年第三季度和2018年九個月包括與公司在TMC Bonds LLC母公司的少數股權有關的收益3100萬美元，TMC Bonds LLC於2018年第三季度出售。

債務清償損失

債務清償的損失與agus購買AGMH未償還的初級次級債券的本金部分有關。損失是為購買AGMH債務支付的金額與債務的賬面價值之間的差額，其中包括2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。Agus購買2500萬美元在……裏面2018年第三季度, 300萬美元在……裏面2019年9個月和7200萬美元在……裏面2018年9個月好的。沒有購買2019年第三季度.

其他收入(損失)

 

其他收入(損失)包括經常項目，如下表所列項目，以及承諾和同意的財務保證保單的附屬費用，如適用，財務保證保險和再保險合同的其他收入項目，如減損追償和其他項目。

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目錄

其他收入(損失)

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
折算收益(損失)	$	—			$	1			$	1			$	(16	)
CCS公允價值收益(虧損)(1)	(14		)		(1		)		(4		)		(3		)
其他	5				1				17				6
其他收入(虧損)總額	$	(9	)		$	1			$	14			$	(13	)

 ____________________

(1)	二零一九年第三季及二零一九年九個月錄得的CCS公允價值虧損主要是由於同期可比證券的市場利差收緊所致。

經濟損失發展

 

保險組合包括根據合同的特點和公司的控制權在三種不同的會計模式下核算的保單。關於在計算所有合同的預期損失時使用的假設和方法的討論，見項目1，財務報表，附註4，待支付的預期損失。關於每種合同類型的GAAP下的損失估計過程和計量和確認的會計政策，見公司的第二部分，第8項，財務報表和補充數據2018表格10-K的年度報告：

•	注5所需支付的預期損失，

•	附註6對於計入保險的合同，

•	注7信用衍生品和FGVIE的資產和負債的公允價值方法，

•	注8，作為信用衍生工具入賬的合同，以及

•	注9適用於FG VIE。

為了有效地評估和管理整個投保組合的經濟性，管理層在一致的基礎上彙編和分析所有保單的預期損失信息。隨後對損失的討論包括保險組合中所有合同的損失，而不考慮會計模式，除非另有規定。應支付的預期損失淨額主要由未來的現值組成：預期索賠和LAE付款，從發行者或超額價差的預期收回，向再保險人的轉讓，違反陳述和擔保的預期收回/應付款，以及其他損失緩解策略的影響。目前的無風險利率用於貼現每個報告期結束時的預期損失，因此這些利率的變化會影響所報告的預期損失估計數。無論使用何種會計模式，確定應支付的預期淨損失(如拖欠、嚴重程度和貼現率)時使用的假設以及恢復的預期時間框架都是一致的。下面討論經濟損失發展的主要驅動因素。用於貼現損失的無風險利率的變化影響經濟損失的發展，並影響損失和LAE；然而，貼現率變化的影響並不表明當期的實際信用減值或改善。

應支付(追回)的淨預期損失和

淨經濟損失發展(效益)

按會計模式

	應支付的預計淨損失(已收回)								淨經濟損失發展(效益)
	自.起								第三季度								九個月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
保險	$	662			$	1,110			$	17			$	1			$	5			$	(9	)
FG VIE	61				75				(2		)		(3		)		(26		)		(7		)
信用衍生品	(5		)		(2		)		10				2				7				11
總計	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)

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目錄

應支付(追回)的淨預期損失和

淨經濟損失發展(效益)

按部門

	應支付的預計淨損失(已收回)								淨經濟損失發展(效益)
	自.起								第三季度								九個月
	2019年9月30日				2018年12月31日				2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
美國公共財政	$	520			$	832			$	50			$	42			$	204			$	59
非美國公共財政	28				32				5				(3		)		(4		)		(9		)
結構性金融
美國RMBS	135				293				(40		)		(40		)		(223		)		(52		)
其他結構性融資	35				26				10				1				9				(3		)
結構性金融	170				319				(30		)		(39		)		(214		)		(55		)
總計	$	718			$	1,183			$	25			$	—			$	(14	)		$	(5	)
經濟損失發展中包含的無風險比率變化的影響(效益)									$	1			$	(9	)		$	(4	)		$	(15	)

無風險利率

	用於美元計價債務預期損失的無風險利率
	量程					加權平均
截至2019年9月30日	0.00	%	-	2.20%		1.79%
截至2019年6月30日	0.00		-	2.63		2.10
截至2018年12月31日	0.00		-	3.06		2.74
截至2018年9月30日	0.00		-	3.20		3.03
截至2018年6月30日	0.00		-	3.03		2.85
截至2017年12月31日	0.00		-	2.78		2.38

2019年第三季度淨經濟損失發展

公共財政經濟損失發展：公共財政預計將主要支付與美國風險敞口有關的損失，該風險敞口的未清償淨票面價值低於投資級(大)面值58億美元自.起2019年9月30日與截至的64億美元相比2018年12月31日好的。該公司預計，截至#年，其在陷入困境的美國公共財政風險敞口中的總淨預期虧損2019年9月30日會是5.2億美元，與8.32億美元自.起2018年12月31日好的。經濟損失對美國風險敞口的發展2019年第三季度是5000萬美元這主要歸因於波多黎各的風險敞口。經濟損失的發展大約是500萬美元對於非美國的風險敞口2019年第三季度由於歐洲負利率對意大利交易中利率互換的影響。

美國RMBS經濟損失發展：美國RMBS的淨收益是4000萬美元這主要與過度價差的增加和業績的改善有關。

其他結構性金融經濟損失發展：經濟損失的發展大約是1000萬美元對於其他結構性金融風險2019年第三季度這主要是由於與某些風險相關的預期LAE較高所致。

有關更多信息，請參見項目1，財務報表，附註4，預期要支付的損失。

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目錄

2018年第三季度淨經濟損失發展

公共財政經濟損失發展：公共財政預計將主要支付與美國風險敞口有關的損失，截至目前，美國敞口的淨未償票面價值高達62億美元。2018年9月30日與之相比，截至2018年6月30日，這一數字為63億美元。該公司預計，截至#年，其在陷入困境的美國公共財政風險敞口中的總淨預期虧損2018年9月30日會是8.32億美元與之相比，截至2018年6月30日，這一數字為10.41億美元。美國在美國的風險敞口帶來的經濟利益2018年第三季度是4200萬美元這主要歸因於波多黎各的風險敞口。

美國RMBS經濟損失發展：美國RMBS的淨收益是4000萬美元這主要與某些第二留置權交易的業績改善有關。

2019年9個月淨經濟損失發展

總經濟效益1400萬美元在……裏面2019年9個月是由結構性金融部門產生的，部分被美國公共財政部門的經濟損失發展所抵消。年結構性金融部門的經濟效益2019年9個月是2.14億美元這主要歸因於超額息差增加、第二留置權美國RMBS的先前沖銷貸款的預計收回率增加、業績改善以及減少損失的努力。這部分被美國公共財政經濟損失的發展所抵消2.04億美元這主要歸因於波多黎各的風險敞口。用於貼現預期損失的無風險利率變化的影響是400萬美元在……裏面2019年9個月.

2018年9個月淨經濟損失發展

總經濟效益500萬美元在……裏面2018年9個月主要由結構性金融部門產生，部分被美國公共財政部門的經濟損失發展所抵消。年結構性金融部門的經濟效益2018年9個月是5500萬美元這主要歸因於抵押品表現改善和某些假設更新。作為SGI交易的一部分，公司假設2018年9個月美國RMBS交易的預期損失為1.3億美元。結構性金融部門的收益部分被美國公共財政經濟損失的發展所抵消5900萬美元這主要歸因於波多黎各的風險敞口，部分被康涅狄格州同意支付哈特福德市某些債券的償債成本，包括公司擔保的債券的償債成本部分抵銷。用於貼現預期損失的無風險利率變化的影響是1500萬美元在……裏面2018年9個月.

損失和LAE(金融保證保險合同)

淨經濟損失發展與簡明綜合經營報表中作為損失和LAE報告的金額之間的主要差異是損失和LAE：(1)在計算損失準備金和損失以及金融保證保險合同的LAE時考慮遞延保費收入，(2)消除與合併FG VIE相關的損失和LAE，以及(3)不包括信用衍生工具的估計損失。.

在非GAAP營業收入(即營業虧損和LAE)中報告的虧損和LAE包括金融擔保保險合同(不包括那些由於合併FG VIE而被剔除的合同)和信用衍生工具的虧損。

對於金融保證保險合同，每筆交易的預計支出損失與該交易的遞延保費收入進行比較。當支出的預期虧損超過遞延保費收入時，虧損在簡明綜合經營報表中確認為超額金額。因此，收入中確認損失的時間不一定與淨經濟損失發展中報告的實際信用減值或改善的時間一致。從傳統金融擔保保險公司獲得的業務合併或經驗豐富的投資組合中獲得的交易(特別是大型交易)通常具有最大的遞延保費收入餘額。因此，淨經濟損失、發展和損失與金融保證保險合同的LAE之間的最大差異一般與這些保單有關。

作為保險的財務擔保合同的簡明綜合經營報表中確認的虧損金額和LAE是上文討論的經濟損失金額發展和遞延保費收入攤銷在給定期間內的函數，具體以合同為基礎。

雖然預期支付的損失是一種重要的流動性措施，它提供了公司預期在未來期間支付或收回的所有合同金額的現值，但預期支出的損失很重要，因為它

108

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目錄

提出公司的虧損預測和LAE，將在未來期間確認為遞延保費收入攤銷為財務保證保險保單的收入。

下表列出了簡明綜合經營報表中記錄的虧損和LAE。提交的金額是扣除再保險後的淨額。

損失和LAE報告

論簡明綜合經營報表

	損失(收益)
	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
美國公共財政	$	64			$	42			$	228			$	76
非美國公共財政	1				(3		)		(7		)		(5		)
結構性金融
美國RMBS(1)	(35		)		(21		)		(150		)		(17		)
其他結構性融資	—				(1		)		4				(11		)
結構性金融	(35		)		(22		)		(146		)		(28		)
總損失和LAE	$	30			$	17			$	75			$	43

____________________

(1)	排除了以下好處300萬美元和300萬美元為2019年第三季度和2018，並具有以下優點1800萬美元和最小的損失2019年9個月和2018分別與合併的FG VIE相關。

損失和LAE2019年第三季度和2018年第三季度主要是由於某些波多黎各風險敞口的虧損增加，部分被美國RMBS風險敞口的收益所抵消。

損失和LAE2019年9個月主要是由於某些波多黎各風險敞口的虧損增加，部分被美國RMBS風險敞口的收益所抵消。損失和LAE2018年9個月主要是由於某些波多黎各風險敞口的虧損增加，部分被康涅狄格州哈特福德市風險敞口的損失準備金減少以及與某些假定的學生貸款交易相關的利益所抵銷。

有關預計支出淨預期損失的時間安排的更多信息，請參見第1項，財務報表，附註5，作為保險記帳的合同，財務保證保險損失。

109

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目錄

其他運營費用和遞延購置成本(DAC)的攤銷

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
僱員補償及福利	$	41			$	39			$	128			$	122
遞延費用	(3		)		(3		)		(10		)		(10		)
扣除遞延成本後的員工薪酬和福利總額	38				36				118				112
專業費用	7				5				17				15
處所及設備	6				4				15				14
收購相關費用(1)	2				—				2				4
其他	12				11				37				38
其他經營費用	65				56				189				183
DAC攤銷	3				3				13				12
其他營業費用總額及DAC攤銷	$	68			$	59			$	202			$	195

____________________

(1)與2019年藍山收購和2018年SGI交易相關的費用。

 

所得税準備金

公司的實際税率反映了公司每一家經營子公司確認的收入比例，美國子公司一般按美國邊際企業所得税税率徵税21%，英國子公司按英國邊際公司税率徵税19%，並且該公司的百慕大子公司(由Assured Guaranty Re Ltd組成)無需繳税。(AG Re)，Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(Agro)和雪松人事有限公司，除非通過選舉或作為美國控制的外國公司繳納美國税。見項目1，財務報表，附註10，所得税。

所得税和實際税率準備

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬美元)
所得税總準備金(福利)	$	17			$	14			$	61			$	46
實際税率	19.2		%		8.3		%		18.6		%		9.7		%

非GAAP財務指標

 

為了反映管理層在評估公司運營和實現長期目標過程中分析的關鍵財務措施，公司披露了根據GAAP確定的財務措施和未根據GAAP(非GAAP財務措施)確定的財務措施。

被確定為非GAAP的財務措施不應被視為GAAP財務措施的替代品。非GAAP財務措施的主要限制是可能與其他公司的財務措施缺乏可比性，這些公司對非GAAP財務措施的定義可能與本公司的定義不同。

通過披露非GAAP財務措施，公司向投資者、分析師和金融新聞記者提供了管理層和董事會內部審查的信息。該公司相信，它對非GAAP財務措施的介紹，以及FG VIE合併的影響，為分析師在其關於擔保擔保的研究報告中計算他們對擔保擔保的財務結果的估計以及投資者、分析師和金融新聞媒體評估擔保擔保的財務業績提供了必要的信息。

GAAP要求公司合併已發行由公司擔保的債務義務的某些VIE。然而，公司並不擁有此類VIE，其風險僅限於其財務擔保下的義務

110

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目錄

保險合同。管理層和董事會使用經過調整以消除FG VE合併(本公司稱為其核心財務措施)的非GAAP財務措施，以及GAAP財務措施和其他因素，以評估公司的經營結果、財務狀況和朝着長期目標的進展。公司在其決策過程和管理薪酬的某些組成部分的計算中使用這些核心財務措施。在可能的情況下，本公司已單獨披露FG VIE合併的影響。

許多投資者、分析師和金融新聞記者使用非GAAP運營股東權益(經過調整以消除FG VIE合併的影響)作為對AGL當前股價或預計股價進行估值的主要財務措施，也是他們決定推薦、購買或出售AGL普通股的基礎。該公司的許多固定收益投資者也使用這一衡量標準來評估公司的資本充足率。

許多投資者、分析師和金融新聞記者也使用非GAAP調整後的賬面價值，調整以消除FG VIE合併的影響，來評估AGL的股價，並作為他們決定推薦、購買或出售AGL普通股的基礎。根據FG VIE合併的影響調整後的非GAAP營業收入使投資者和分析師能夠與財務數據庫公開發布的一致分析師估計相比較來評估公司的財務結果。

公司用來幫助確定薪酬的核心財務措施是：(1)非GAAP營業收入，調整以消除FG VE合併的影響，(2)非GAAP運營股東權益，調整以消除FG VE合併的影響，(3)非GAAP調整後每股賬面價值的增長，調整以消除FG VE合併的影響，以及(4)PVP。

 

以下段落定義了公司披露的每一項非GAAP財務衡量標準，並説明瞭它為什麼有用。在一定程度上存在直接可比的GAAP財務度量，非GAAP財務度量和最直接可比的GAAP財務度量的對賬如下所示。

 

非GAAP營業收入

管理層認為，非GAAP營業收入是一項有用的衡量標準，因為它澄清了對本公司承銷業績和財務狀況的理解，並呈現了本公司的經營業績，不包括預期不會導致經濟收益或損失的信用衍生工具和CCS的公允價值調整，以及下文所述的其他調整。管理層通過去除FG VIE合併進一步調整非GAAP營業收入，以達到其核心營業收入衡量標準。非GAAP營業收入定義為根據GAAP報告的歸於AGL的淨收入(虧損)，經以下調整後：

 

1)抵銷公司投資的已實現收益(虧損)，但分類為交易的證券收益和虧損除外。實現收益和損失的時間，這在很大程度上取決於市場信貸週期，可以在不同時期有很大的不同。銷售時間在很大程度上取決於公司的酌情權，並受市場機會以及公司的税收和資本狀況的影響。

2)抵銷在淨收入中確認的信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(損失)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(損失)和非經濟支付。此類公允價值調整受到市場利率、本公司信用利差和其他市場因素的嚴重影響，並部分隨市場利率的變化而波動，預計不會導致經濟收益或損失。

 

3)在淨收入中確認的公司CCS公允價值收益(虧損)的抵銷。這些金額受市場利率的變化、公司的信用利差、公司公開交易債務的價格顯示以及其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

 

4)抵銷重新計量應收淨保費和淨收益中確認的損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)。長期應收賬款及虧損及LAE儲備金代表未來合約或預期現金流量的現值。因此，本期的外匯重新計量收益(損失)並不一定表示公司最終將確認的外匯收益(損失)總額。

 

5)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

111

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目錄

淨收益(虧損)對賬

非GAAP營業收入

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
淨收益(損失)	$	69			$	161			$	265			$	433
税前調整減去：
投資實現收益(虧損)	16				(7		)		12				(14		)
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)	11				17				(29		)		91
CCS公允價值收益(虧損)(1)	(14		)		(1		)		(4		)		(3		)
重新計量應收保費和損失和LAE儲備金的外匯收益(損失)	(20		)		(8		)		(23		)		(20		)
税前調整總額	(7		)		1				(44		)		54
税收對税前調整的影響較小	(1		)		(1		)		5				(11		)
非GAAP營業收入	$	77			$	161			$	304			$	390
與FG VIE合併相關的收益(損失)(扣除包括在非GAAP營業收入中的$0，$0，$1和$0的税收準備(福利)	$	(2	)		$	(2	)		$	4			$	(1	)

____________________

(1)	包括在簡明綜合經營報表中的其他收入(虧損)。

非GAAP經營股東權益與非GAAP調整後的賬面價值

 

     管理層認為，非GAAP營運股東權益是一項有用的衡量標準，因為它不包括預期不會導致經濟收益或損失的投資、信用衍生工具和CCS的公允價值調整以及下文所述的其他調整。管理層通過去除FG VIE合併進一步調整非GAAP運營股東的權益，以得出其核心運營股東的權益和核心調整後的賬面價值。

非GAAP經營股東權益是計算非GAAP調整賬面價值的基礎(見下文)。非GAAP運營股東權益定義為根據GAAP報告的AGL的股東權益，經以下調整後：

 

1)抵銷信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(損失)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(損失)和非經濟支付。該等公允價值調整嚴重受市場利率、信貸息差及其他市場因素影響，並部分隨市場利率變動而波動，預期不會導致經濟收益或虧損。

 

2)公司CCS公允價值損益的抵銷。這些金額受市場利率的變化、公司的信用利差、公司公開交易債務的價格顯示以及其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

3)抵銷作為累計其他全面收益(AOCI)組成部分的公司投資未實現收益(虧損)(不包括外匯重新計量)。投資組合公允價值調整的AOCI部分被視為不經濟，因為本公司一般持有這些投資至到期，因此不應確認經濟收益或損失。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

112

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目錄

管理層使用非GAAP調整後的賬面價值，針對FG VIE合併進行調整，以衡量公司的內在價值，不包括特許經營價值。非GAAP調整後每股賬面價值的增長，經FG VIE合併(核心調整賬面價值)調整後，是用於確定對管理層和員工的某些長期薪酬要素的金額並被評級機構和投資者使用的關鍵財務措施之一。管理層認為，非GAAP調整後的賬面價值是一個有用的衡量標準，因為它能夠評估公司的有效保費和扣除預期虧損的收入淨額。非GAAP調整後的賬面價值是上文定義的非GAAP運營股東權益，進一步調整如下：

 

1)抵銷遞延購置成本，淨額。這些金額代表已經支付或應計並將在未來會計期間支出的遞延費用淨額。

 

2)估計未來淨收入的淨現值的相加。見下文。

 

(三)扣除再保險後，金融擔保合同的遞延保費收入，超出預計支出損失。這一數額代表預期未來淨賺得保費，扣除預期損失將被支出，這不反映在公認會計原則權益中。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

非GAAP調整後賬麪價值中包含的未賺取保費和收入將在未來期間賺取，但由於匯率、預付款速度、終止、信用違約和其他因素的變化，實際收益可能與確定當前非GAAP調整賬面價值時使用的估計金額大不相同。

股東權益對賬

至非GAAP調整後賬麪價值

 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	税後				每股				税後				每股
	(美元^以^百萬為單位，^除每^份額^的金額外)
股東權益	$	6,652			$	68.94			$	6,555			$	63.23
税前調整減去：
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)	(74		)		(0.77		)		(45		)		(0.44		)
CCS公允價值收益(虧損)	70				0.72				74				0.72
投資組合未實現的收益(損失)，不包括外匯影響	529				5.48				247				2.39
減税	(95		)		(0.97		)		(63		)		(0.61		)
非GAAP經營股東權益	6,222				64.48				6,342				61.17
税前調整：
減去：遞延購置成本	107				1.11				105				1.01
加：估計未來淨收入的淨現值	195				2.02				204				1.96
加上：超過預期損失的金融擔保合同的淨未賺得保費準備金將被支出	2,892				29.98				3,005				28.98
加税	(500		)		(5.19		)		(524		)		(5.04		)
非GAAP調整後的賬面價值	$	8,702			$	90.18			$	8,922			$	86.06
與FG VIE合併相關的收益(虧損)包括在非GAAP運營股東權益中(扣除税額3美元和1美元)	$	12			$	0.12			3				0.03
與FG VIE合併相關的收益(虧損)包括在非GAAP調整後的賬面價值中(減去0美元和4美元的税收優惠)	$	—			$	—			(15		)		(0.15		)

113

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目錄

估計未來淨收入的淨現值

 

管理層認為，這一數額是一個有用的衡量標準，因為它能夠評估除金融擔保保險合同(如非金融擔保保險合同和信用衍生品)以外的合同的未來估計收入的價值。沒有相應的GAAP財務衡量標準。對於沒有預期經濟損失的合同，這一金額代表這些合同估計未來收入的現值(扣除再保險、割讓佣金和保費税)，折現率為6%。由於外匯匯率、預付款速度、終止、信用違約或影響未付票面金額或債務最終到期日的其他因素的變化，估計未來淨收入可能會隨期間而變化。

PVP或新業務生產的現值

管理層認為PVP是一項有用的措施，因為它通過考慮報告期內承保的所有新合同的估計未來分期付款保費的價值，以及發行人有權要求保險責任但尚未行使這種權利的現有合同的保費補充費和額外分期付款保費，為公司評估新業務生產的價值，管理層認為GAAP毛書面保費和淨信用衍生保費已收到和應收部分的淨實現收益和其他結算方式，管理層認為GAAP毛書面保費和淨信用衍生品保費已收到和應收部分的淨實現收益和其他結算在指定期限內簽訂的合同的PVP定義為收到的預付毛保費和分期付款保費，以及估計未來分期付款保費毛額的現值，在每種情況下，貼現率為6%。根據公認會計原則，金融擔保分期付款保費按無風險利率貼現。此外，根據GAAP，管理層根據交易的合同期限記錄涵蓋非同質資產池的金融保證保險合同的未來分期付款保費，而為PVP目的，管理層記錄本公司預期收到的未來分期付款保費的估計，該估計可能基於比交易的合同期限更短的時間。實際未來賺取或書面保費和信用衍生工具已實現收益(損失)可能與PVP不同，原因包括但不限於外匯匯率的變化、預付款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償或債務最終到期日的因素。 

114

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目錄

GWP與PVP的對賬

	2019年第三季度																				2018年第三季度
	公共財政								結構性金融												公共財政								結構性金融
	美國				非美國				美國				非美國				總計				美國				非美國				美國				非美國				總計
	(百萬)
全球升温潛能值	$	46			$	20			$	2			$	1			$	69			$	24			$	17			$	9			$	—			$	50
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)	—				20				2				(1		)		21				(9		)		17				4				—				12
前期GWP	46				—				—				2				48				33				—				5				—				38
外加：分期付款保險費PVP(2)	—				13				19				1				33				—				12				2				—				14
聚乙烯吡咯烷酮	$	46			$	13			$	19			$	3			$	81			$	33			$	12			$	7			$	—			$	52

		2019年9個月																				2018年9個月
		公共財政								結構性金融												公共財政								結構性金融
		美國				非美國				美國				非美國				總計				美國				非美國				美國				非美國				總計
		(百萬)
全球升温潛能值		$	119			$	34			$	4			$	2			$	159			$	227			$	111			$	168			$	10			$	516
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)		(3		)		34				3				(1		)		33				9				72				10				1				92
前期GWP		122				—				1				3				126				218				39				158				9				424
外加：分期付款保險費PVP(2)		—				24				26				1				51				84				52				7				—				143
聚乙烯吡咯烷酮		$	122			$	24			$	27			$	4			$	177			$	302			$	91			$	165			$	9			$	567

___________________

(1)	包括按規定的GAAP貼現率貼現的分期付款保單的新業務的現值、由於假設的變化而對現有分期付款保單的GWP調整、假設再保險合同的任何取消以及其他GAAP調整。

(2)	包括2018年第二季度SGI交易中假設的信用衍生品的PVP，以及2019年第三季度承諾的保險儲備融資交易。

保險投資組合

 

財務擔保風險

下表列出了按部門劃分的向再保險人提供的保險金融擔保組合淨額。它包括截至呈交日期為止尚未履行的所有金融擔保合同，而不考慮書面形式(即信用衍生產品形式或傳統金融保證保險形式)或適用的會計模式(即，金融擔保保險、衍生產品或VIE合併)。本公司購買其已投保並預期將支付損失的證券，以減輕保險損失的經濟影響(損失緩解證券)。本公司將可歸因於減少損失證券的金額從面值和計劃本金和利息支付(償債)中剔除。這些金額包括在投資組合中，因為公司管理投資等證券，而不是保險風險。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，本公司除外15億美元和19億美元可歸因於減少損失戰略的淨面值。有關其他信息，請參閲項目1，財務報表，附註3，未付風險。

 

115

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目錄

金融擔保組合

按行業劃分的淨票面價值未付和平均內部評級

截至2019年9月30日

截至2018年12月31日

扇區

淨^par 出類拔萃

阿沃。 額定值

淨^par 出類拔萃

阿沃。 額定值

(百萬美元)

公共財政：

美國：

一般義務

$

74,030

A-

$

78,800

A-

税收支持

37,984

A-

40,616

A-

市政公用事業

27,143

A-

28,402

A-

交通運輸

14,794

A-

15,197

A-

醫療保健

6,925

A-

6,750

A-

高等教育

6,062

A-

6,643

A-

基礎設施融資

5,432

A-

5,489

A-

住房收入

1,364

BBB+

1,435

BBB+

投資者所有的公用事業

658

A-

846

A-

可再生能源

213

A-

215

BBB+

其他公共財政-美國

1,910

A-

2,169

A-

公共財政總額-美國

176,515

A-

186,562

A-

非美國：

受規管的公用事業

17,526

BBB+

18,124

BBB+

基礎設施融資

16,616

血腦屏障

17,166

血腦屏障

主權和次主權

5,880

A

6,094

A

可再生能源

1,542

A

1,346

A

池化基礎設施

1,318

AAA級

1,373

AAA級

公共財政總額-非美國

42,882

BBB+

44,103

BBB+

公共財政總額

219,397

A-

230,665

A-

結構性融資：

美國：

RMBS

3,687

BBB-

4,270

BBB-

人壽保險交易

1,473

AA-

1,435

A+

集合公司債務

1,441

AA-

1,215

AA-

金融產品

1,020

AA-

1,094

AA-

消費者應收賬款

1,018

A-

1,255

A-

其他結構性金融-美國

587

BBB+

675

A-

結構性融資總額-美國

9,226

A-

9,944

A-

非美國：

RMBS

413

A

576

A-

集合公司債務

55

BB+

126

A

其他結構性融資

284

A

491

A

結構性融資總額-非美國

752

A

1,193

A

結構性融資總額

9,978

A-

11,137

A-

未償還淨面值總額

$

229,375

A-

$

241,802

A-

116

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目錄

下表按內部評級列出了公司的淨財務擔保組合。

 

金融擔保組合

按內部評級

		截至2019年9月30日							截至2018年12月31日
額定值 類別		淨^標準桿突出				%			淨^標準桿突出				%
		(美元，單位：百萬美元)
AAA級		$	4,337			1.9	%		$	4,618			1.9	%
AA型		26,130				11.4			27,021				11.2
A		111,216				48.5			119,415				49.4
血腦屏障		79,177				34.5			80,588				33.3
大的		8,515				3.7			10,160				4.2
未償還淨面值總額		$	229,375			100.0	%		$	241,802			100.0	%

接觸波多黎各

         

該公司為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務提供了保險43億美元淨面值截至2019年9月30日所有這些都被評為大公司。從2016年1月1日開始，一些波多黎各風險敞口出現債券違約，公司現已就其所有波多黎各風險敞口支付索賠，波多黎各輸水管道和下水道管理局(PRASA)、市金融局(MFA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

該公司將其在波多黎各的風險敞口分為三類：

•	憲法保證。

•	公共企業-某些收入可能會受到追回的影響。

•	其他公共公司。

關於波多黎各最近的發展和公司投保的個人風險的更多信息可以在項目1，財務報表，附註3，未付風險中找到。

117

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目錄

接觸波多黎各

自.起2019年9月30日

		淨面值未付
		年度股東大會				AGC				Ag Re				淘汰(1)				總計 淨面值未付				毛 未完成的PAR
		(單位：百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦--一般義務債券(2)		$	611			$	268			$	375			$	(1	)		$	1,253			$	1,294
波多黎各公共建築局(PBA)(2)		7				139				1				(7		)		140				145
公共公司--某些收入可能會被追回
波多黎各公路和運輸局(PRHTA)(運輸收入)(2)		223				481				186				(79		)		811				842
PRHTA(公路收入)(2)		345				74				35				—				454				515
波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)		—				152				—				—				152				152
波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)		—				15				1				—				16				16
其他公共公司
PREPA(2)		525				71				226				—				822				838
PRASA		—				284				89				—				373				373
外交部		153				33				62				—				248				282
U of PR		—				1				—				—				1				1
波多黎各總風險敞口		$	1,864			$	1,518			$	975			$	(87	)		$	4,270			$	4,458

 ___________________

(1)	未清償淨票面金額與第二次付款保單有關，根據該保單，受保保證保險子公司為另一受保保證保險子公司已投保的義務提供擔保。

 

(2)	截至本文件提交之日，由波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(Promesa)設立的由七名成員組成的金融監督委員會已經根據“PROMESA”標題III對這些風險進行了認證。

118

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目錄

下表顯示了波多黎各一般義務債券的預定攤銷情況及其相關當局和公司承保的公共公司的各種義務。當計劃支付利息和本金時，公司保證支付這些款項，並且不能要求加速支付。在債務人拖欠債務的情況下，公司將只支付任何給定期間到期的本金和利息與債務人支付的金額之間的差額。

攤銷時間表

波多黎各優秀的淨面值

自.起2019年9月30日

	預定淨面值攤銷
	2019 (4Q)			2020 (1Q)			2020 (2Q)			2020 (3Q)			2020 (4Q)			2021			2022			2023			2024 - 2028			2029 - 2033			2034 - 2038			2039 - 2043			2044 - 2047			總計
	(百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦-一般義務債券	$	—		$	—		$	—		$	141		$	—		$	15		$	37		$	14		$	298		$	341		$	407		$	—		$	—		$	1,253
PBA	—			—			—			5			—			13			—			7			58			37			20			—			—			140
公共公司--某些收入可能會被追回
PRHTA(運輸收入)	—			—			—			25			—			18			28			33			120			126			296			165			—			811
PRHTA(公路收入)	—			—			—			22			—			35			6			32			77			145			137			—			—			454
PRCCDA	—			—			—			—			—			—			—			—			19			50			83			—			—			152
PRIFA	—			—			—			—			—			—			—			2			—			—			3			11			—			16
其他公共公司
PREPA	—			—			—			48			—			28			28			95			440			174			9			—			—			822
PRASA	—			—			—			—			—			—			—			—			110			—			2			—			261			373
外交部	—			—			—			45			—			40			40			22			91			10			—			—			—			248
U of PR	—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
總計	$	—		$	—		$	—		$	286		$	—		$	149		$	139		$	205		$	1,213		$	884		$	957		$	176		$	261		$	4,270

119

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目錄

攤銷時間表

波多黎各未償還債務淨額

自.起2019年9月30日

	預定償債淨額攤銷
	2019 (4Q)			2020 (1Q)			2020 (2Q)			2020 (3Q)			2020 (4Q)			2021			2022			2023			2024 - 2028			2029 - 2033			2034 - 2038			2039 - 2043			2044 - 2047			總計
	(百萬)
英聯邦憲法保障
波多黎各聯邦-一般義務債券	$	—		$	33		$	—		$	173		$	—		$	74		$	94		$	70		$	539		$	512		$	457		$	—		$	—		$	1,952
PBA	—			4			—			9			—			20			6			13			84			50			23			—			—			209
公共公司--某些收入可能會被追回
PRHTA(運輸收入)	—			21			—			46			—			59			68			72			294			262			375			180			—			1,377
PRHTA(公路收入)	—			12			—			34			—			58			27			52			159			208			152			—			—			702
PRCCDA	—			3			—			3			—			7			7			7			53			79			91			—			—			250
PRIFA	—			—			—			—			—			1			1			3			4			3			7			12			—			31
其他公共公司
PREPA	3			17			3			65			3			63			62			128			541			198			9			—			—			1,092
PRASA	—			10			—			10			—			19			19			19			197			68			70			67			300			779
外交部	—			6			—			52			—			50			48			28			106			11			—			—			—			301
U of PR	—			—			—			—			—			—			—			—			—			1			—			—			—			1
總計	$	3		$	106		$	3		$	392		$	3		$	351		$	332		$	392		$	1,977		$	1,392		$	1,184		$	259		$	300		$	6,694

金融擔保對美國RMBS的風險敞口

 

下表提供了公司財務保證保險、FG VIE和信用衍生產品美國RMBS風險敞口的某些風險特徵的信息。自.起2019年9月30日，美國RMBS淨面值未清償是37億美元，其中17億美元被評為大人物。美國RMBS敞口占未償淨面值總額的1.6%，大美國RMBS佔未償淨面值總額的19.6%。有關對美國RMBS風險敞口支付的預期損失的討論，請參閲項目1，財務報表，附註4，待支付的預期損失。

     

美國RMBS按投保年份和截至的暴露類型的分佈2019年9月30日

年 保險：		素數 第一留置權				ALT-A 第一個^Lien				選擇權 武器				次貸 第一留置權				第二 留置權				淨總面值 出類拔萃
		(單位：百萬)
2004及更早版本		$	24			$	21			$	1			$	609			$	52			$	707
2005		53				225				25				226				141				670
2006		39				44				12				297				228				620
2007		—				344				30				977				295				1,646
2008		—				—				—				44				—				44
總暴露量		$	116			$	634			$	68			$	2,153			$	716			$	3,687

    

120

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目錄

非金融擔保保險風險

該公司還提供非金融擔保保險和對風險狀況與其以金融擔保形式書寫的結構性融資風險相似的交易提供再保險。下表所示的所有非金融擔保風險均為內部投資級。

非金融擔保風險

	總暴露量								淨暴露
	截至2019年9月30日				截至2018年12月31日				截至2019年9月30日				截至2018年12月31日
	(百萬)
人壽保險交易(1)	$	1,014			$	880			$	872			$	763
飛機殘值保險單	376				340				243				218

____________________

(1)	人壽保險交易淨風險預計將增加到約10億美元在.之前2036年9月30日.

再保險人風險

 

本公司通過再保險安排向再保險人敞口(既作為轉讓方公司，也作為自負盈虧公司)。本公司作為一家轉讓公司和一家承擔公司的大部分風險敞口與2009年之前簽訂的金融擔保合同有關，儘管本公司最近承擔或重新承擔了其中一些風險(來自財務擔保人不再撰寫新業務)。本公司繼續向再保險人交出部分非金融擔保風險，以減輕其風險。見項目1，財務報表，附註11，再保險。

流動性與資本資源

 

流動性要求和來源

 

AGL及其控股公司子公司

 

AGL、AGUS和AGMH的流動性在很大程度上取決於其經營子公司的股息以及它們獲得外部融資的機會。這些實體的流動性要求包括支付經營費用，AGUS和AGMH發行的債務的利息，以及AGL普通股的股息。AGL及其控股公司子公司也可能需要流動資金來收購新業務，對其運營子公司進行資本投資，購買本公司的未償還債務，或在AGL的情況下，根據其股份回購授權回購其普通股。在正常業務過程中，本公司根據控股公司費用和股息政策以及評級機構考慮因素來評估其流動性需求和資本資源。公司還對其現金流預測和資產進行壓力測試，維持一次流動資產餘額為其壓力經營公司淨現金流量的一倍。管理層相信AGL將有足夠的流動資金在未來12個月內滿足其需求。有關其保險公司子公司的股息限制的討論，請參閲下面的“-子公司的分配”。

下表列出了控股公司重大的現金流量活動(投資收入、費用和税收除外)，涉及子公司的分配以及用於償債和股息、股息給AGL股東的股息和其他資本管理活動的流出。

121

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目錄

AGL和美國控股公司子公司

重大現金流量項目

	AGL				阿格斯				AGMH
	(百萬)
2019年第三季度
公司間來源	$	180			$	109			$	109
內部公司(使用)	—				(90		)		(94		)
外部源(用途)：
支付給AGL股東的股息	(17		)		—				—
回購普通股(1)	(150		)		—				—
已付利息(2)	—				(2		)		(7		)
AGUS購買AGMH的債務	—				—				—
2018年第三季度
公司間來源	$	158			$	15			$	92
內部公司(使用)	—				(140		)		—
外部源(用途)：
支付給AGL股東的股息	(18		)		—				—
回購普通股(1)	(130		)		—				—
已付利息(2)	—				(2		)		(7		)
AGUS購買AGMH的債務	—				(49		)		—
2019年9個月
公司間來源	$	412			$	341			$	187
內部公司(使用)	—				(237		)		(160		)
外部源(用途)：
支付給AGL股東的股息	(56		)		—				—
回購普通股(1)	(340		)		—				—
已付利息(2)	—				(25		)		(30		)
AGUS購買AGMH的債務	—				(3		)		—
2018年9個月
公司間來源	$	460			$	342			$	165
內部公司(使用)	—				(362		)		(51		)
外部源(用途)：
支付給AGL股東的股息	(55		)		—				—
回購普通股(1)	(380		)		—				—
已付利息(2)	—				(37		)		(30		)
AGUS購買AGMH的債務	—				(72		)		—

____________________

(1)	有關股份回購和授權的更多信息，請參見項目1，財務報表，附註14，股東權益。

(2)	有關子公司支付的利息，請參見下面的長期義務。

122

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目錄

子公司的分配

該公司預計，在未來12個月內，AGL的直接和間接保險公司子公司支付的股息或其他分派款項將是其流動性的主要來源。保險公司子公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營業績、現金需求、此類資金的其他潛在用途以及是否符合評級機構的要求，並受其居住國保險法和相關法規的限制。有關本公司適用於AGC、AGM、MAC、AG Re和agro的股息限制的完整討論，請參閲公司截至2018年12月31日的年度報告Form 10-K的第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註11，保險公司監管要求。

    

保險公司子公司的股息限制如下：

•	2019年可供股東周年大會在未經監管部門批准的情況下作為股息分發的最大金額估計約為2.2億美元，其中3300萬美元預計2019年第四季度可供分發。

•	2019年AGC可作為普通股息分發的最大金額(須通知馬裏蘭州保險管理局)約為1.23億美元，其中大約4200萬美元將於2019年第四季度發佈。

•	2019年3月，MAC獲得紐約州金融服務部的批准，在2019年向AGM和AGC擁有的MAC Holdings派息1億美元，這一金額超過了無需監管批准即可分配的股息容量。Mac在2019年第二季度向MAC Holdings分配了1億美元的股息。沒有紐約州金融服務部的批准，MAC將無法在2019年分配更多的股息。

•	根據適用的法律和法規，在2019年，AG Re有能力(I)進行資本分配，總額最高可達1.28億美元未經百慕大金融管理局(管理局)事先批准，(Ii)宣佈和支付股息總額約為3.12億美元自.起2019年9月30日好的。這種股息能力進一步受到AG Re未擔保資產的實際金額的限制，該金額不時變化，部分原因是抵押品入賬要求。自.起2019年9月30日，AG Re的未擔保資產約為3.39億美元.

•	根據適用的法律和法規，2019年agro有能力(I)進行資本分配，總額最高可達2100萬美元未經管理局事先批准，及(Ii)宣佈及派發股息總額約為9600萬美元自.起2019年9月30日好的。這種股息能力進一步受到agro未擔保資產的實際金額的限制，該金額不時發生變化，部分原因是抵押品入賬要求。自.起2019年9月30日，agro的未擔保資產約為3.66億美元.

分發自

保險公司附屬公司

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
AGC支付給agus的股息	$	15			$	15			$	81			$	91
AGC從AGUS回購普通股	—				—				100				200
AGM向AGMH支付的股息	109				58				187				131
AG Re支付給AGL的股息	90				18				175				98
MAC向MAC Holdings支付的股息(1)	—				12				105				27

____________________

(1)	Mac Holdings將全部資金分配給AGM和AGC，按其所有權比例進行分配。

123

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目錄

一般來説，美國公司向百慕大控股公司支付的股息要繳納30%的預扣税。在AGL成為英國税務居民後，它受到適用於居住在英國的公司的税收規則的約束，包括英國税收條約提供的福利。英國和美國之間的所得税條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税(至5%或0%)，包括美國子公司向有權享受該條約利益的英國居民的股息。

外部融資

AGL及其子公司不時地尋求外債或股權融資，以履行其義務。外部融資來源可能對公司可用，也可能不可用，如果可用，此類融資的成本可能不為公司所接受。

公司間貸款和擔保

2019年10月1日AGM，AGC和MAC成立10年，3.5%公司間貸款給agus的利率合計2.5億美元為收購藍山及相關的出資額提供資金。有關其他信息，請參閲項目1，財務報表，附註1，業務和呈報基礎。

AGL及其附屬公司不時訂立公司間貸款安排。例如，於二零一三年十月二十五日，AGL(作為借款人)及AGUS(作為貸款人)訂立循環信貸安排，據此，AGL可不時為一般公司目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金總額不超過2.25億美元。·循環信貸安排下的承諾於2023年10月25日(貸款承諾終止日期)終止。·每筆貸款的未償還本金將按相當於根據國內收入法第1274(D)節確定的當時適用利率100%的固定利率每半年支付一次利息，所有貸款的利息將根據由360天組成的一年的實際天數計算。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天支付，並在到期日到期。如果有未償還的貸款本金，則必須在貸款承諾終止日期的三週年之前償還。ΔAGL尚未提取信貸安排。

此外，2012年阿古斯借了9000萬美元從其附屬公司agro獲得收購MAC的資金。2018年，到期日期延長至2023年11月。2018年，阿古斯償還了1000萬美元未償還本金以及應計和未付利息。自.起2019年9月30日, 5000萬美元仍然懸而未決。

此外，AGL完全無條件地保證支付AGUS和AGMH發行的11.3億美元優先票據的本金總額以及AGUS和AGMH發行的4.5億美元次級次級債券的本金總額，如下文“承諾和或有--長期債務義務”中所述。

現金和投資

自.起2019年9月30日，AGL有4100萬美元的現金和短期投資。AGUS和AGMH總共有2.82億美元的現金和短期投資。此外，AGUS和AGMH擁有1500萬美元的固定期限證券(不包括AGUS對AGMH債務的投資)，加權平均期限為2.1年。

保險公司附屬公司

保險公司子公司的流動資金主要用於支付：

•	營業費用，

•	保險組合上的索賠，

•	AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(如果適用)，

•	與再保險相關的抵押品的過帳，

•	再保險費，

•	剩餘票據的本金和利息(如適用)，及

•	在適當的情況下，對其自己的子公司進行資本投資。

管理層認為，保險子公司未來12個月的流動性需求可以通過當前現金、短期投資和經營現金流來滿足，包括保費收取和息票支付，以及各自投資組合的預定到期日和支付款項。該公司的目標是實現其最大限度的平衡

124

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目錄

包括現金和短期證券、美國國債、機構RMBS和預先退還的市政債券在內的流動資產相當於其未來四個季度預計運營公司現金流需求的1.5倍。本公司打算持有並有能力持有暫時受損的債務證券，直至預期收回攤銷成本之日為止。

 

在未來12個月之後，經營子公司宣佈和支付股息的能力可能受到多種因素的影響，包括市場狀況、保險法規和評級機構資本要求以及一般經濟狀況。

 

所簽發的保險單一般規定，本金、利息和其他保險金額的支付不得由債務持有人加速支付。因此，本公司支付的金額通常按照債務的原始付款時間表，除非公司根據其唯一的選擇加快付款時間表。

 

·為結算公司因其保險投資組合而產生的債務而支付的款項可能(而且經常如此)每年都有很大變化，主要取決於付款違約的頻率和嚴重程度，以及公司是否選擇加快支付義務，以減輕未來的損失。

此外，該公司擁有波多黎各的一般義務債券的淨面值敞口，以及其相關當局和公共公司的各種義務的總和43億美元，所有這些都被評為大。從2016年開始，英聯邦和某些相關當局和公共公司拖欠了償還債務的義務。關於公司對波多黎各聯邦及其相關當局和公共公司的風險敞口的信息載於項目1，財務報表，附註3，未清風險敞口。

已收回的索償(已支付)

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
美國公共財政	$	(279	)		$	(251	)		$	(516	)		$	(384	)
結構性融資：
美國RMBS	13				17				65				152
其他結構性融資	(1		)		(7		)		—				(6		)
結構性金融	12				10				65				146
已收回的索償(已支付)，扣除再保險(1)	$	(267	)		$	(241	)		$	(451	)		$	(238	)

____________________

(1)	包括已支付的40萬美元和已支付的100萬美元的綜合FG VIE2019年第三季度和2018分別追回了1200萬美元和支付了200萬美元2019年9個月和2018年9個月分別為。金額2019年9個月是否扣除由Promesa Title III法院確認的COFINA交換高級債券和根據COFINA調整計劃收到的現金。有關其他信息，請參閲項目1，財務報表，附註3，未付風險。

就收購AGMH而言，AGM同意保留與債務有關的風險，並剝離槓桿租賃業務的政策部分。在槓桿租賃交易中，免税實體(如運輸機構)通過轉讓可折舊資產(如地鐵車廂)的所有權，將税收利益轉移給納税實體。然後，免税實體將資產從其新所有者那裏租回。

 

租賃提前終止的，免税單位必須向出租人支付提前終止的款項。此提前終止付款的一部分來自於在槓桿租賃交易結束時預先提供資金並進行投資的資金(以及這些投資基金的收益)。免税實體有義務從其自己的來源支付這一提前終止付款(稱為剝離保險)的剩餘的、無資金來源的部分。AGM簽發了財務保證保險單(稱為剝離保單)，保證在免税實體違約支付提前終止付款的這部分義務的情況下，向出租人支付這些沒有資金的剝離保險金額。在此類事件發生後，AGM可以向免税實體尋求償還其剝離保單付款，也可以出售轉移的應計折舊資產，並從出售所得中償還自身。

目前，所有以股東周年大會為剝離承保提供者的槓桿租賃交易均違反與股東周年大會有關的評級觸發器，並可能提前終止。然而，提前終止租約並不會導致提款

125

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目錄

如果免税實體支付所需的終止付款，則為年度股東大會政策。如果所有租賃提前終止，而免税實體沒有支付所需的提前終止付款，則股東周年大會將面臨可能的流動資金申索，其總風險約為7.04億美元自.起2019年9月30日好的。到目前為止，沒有任何涉及股東周年大會的槓桿租賃交易因租賃違約和股東周年大會政策的索賠而提前終止。自.起2019年9月30日，大約17億美元自2008年以來，在雙方同意的基礎上終止了累積條帶平價暴露。雙方同意的終止已導致沒有對股東周年大會的索賠。

該公司的CDS合同的條款一般是根據國際掉期和衍生工具協會批准的標準CDS合同形式修改的。為了提供定期“現收現付”的付款，並複製傳統金融保證保險政策的條款。然而，如果債務人破產或參考義務被重組，如果經過談判，這些信用事件在信用衍生品交易的文件中有所規定，公司也可能被要求支付。此外，由於與信用衍生工具中提到的義務的履行無關的事件，公司可能被要求支付一筆款項。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，公司可能需要在終止時向掉期交易對手支付現金終止付款。任何此類付款可能在參考債務到期日之前發生，並且金額大於按“現收現付”原則在該期間到期的金額。

與一方交易對手的交易文件1.93億美元在AGC投保的CDS淨票面價值中，AGC要求AGC在有上限的情況下提供抵押品，以保證其根據此類合同支付款項的義務。自.起2019年9月30日，AGC不必張貼抵押品以滿足這些要求，最高張貼要求為1.93億美元.

濃縮合並現金流

 

濃縮合並現金流量彙總

 

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(百萬)
在FG VIE合併影響之前，運營活動提供(用於)的淨現金流	$	(168	)		$	(93	)		$	(365	)		$	345
FG VIE鞏固的效果	1				1				—				7
經營活動提供(使用)的淨現金流	(167		)		(92		)		(365		)		352
在FG VIE合併影響之前投資活動提供(用於)的淨現金流	373				180				908				111
FG VIE鞏固的效果	66				28				162				83
投資活動提供(用於)的淨現金流	439				208				1,070				194
支付的股息	(17		)		(18		)		(56		)		(55		)
普通股回購	(150		)		(130		)		(340		)		(380		)
債務回購	—				(49		)		(3		)		(72		)
FG VIE鞏固的效果	(67		)		(29		)		(162		)		(90		)
其他	(1		)		4				(17		)		(9		)
融資活動提供(用於)的淨現金流(1)	(235		)		(222		)		(578		)		(606		)
匯率變動的影響	(2		)		(1		)		(2		)		(2		)
期初現金和限制現金	194				189				104				144
期末現金總額和限制現金	$	229			$	82			$	229			$	82

____________________

(1)	就合併FG VIE支付的索償在簡明綜合現金流量表中列示，作為FG VIE在融資活動(而非經營活動)負債的支付組成部分。

營運現金流下降的主要原因是2018年9個月致2019年9個月就是收到與SGI交易有關的3.63億美元現金。此外,2019年9個月與之相比，有更高的索賠付款(包括COFINA和解)和較低的保費收入2018年9個月好的。這些跌幅被利息支付減少部分抵銷。

126

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目錄

投資活動主要包括固定期限和短期投資的淨銷售(購買)，以及FG VIE資產的支付和銷售。投資現金流入增加主要是由於出售證券為股份回購提供資金，COFINA索賠於2019年九個月支付，以及2019年第四季度與收購BlueMountain相關的預期流動性需求。

融資活動主要包括股份回購、股息、債務清償和償還FG VIE的負債。

從2019年10月1日至2019年11月7日，公司重新購買了額外的5900萬美元普通股。自.起2019年11月7日，公司被授權購買2.99億美元它的普通股，包括3億美元董事會於2019年8月7日批准的授權。有關公司股份回購和授權的更多信息，請參見第1項，財務報表，附註14，股東權益。

承諾和或有事項

 

租約

 

AGL及其子公司租用辦公空間和某些其他物品。根據辦公空間的經營租賃，與合同義務相關的未來現金支付自2018年12月31日好的。見項目1，財務報表，附註12，承諾和或有事項。

127

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目錄

長期債務義務

 

長期債務的未償還本金和賬面價值如下：

債務本金和賬面金額 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	校長				攜載 價值				校長				攜載 價值
	(單位：百萬)
AGUS：
7%高級筆記(1)	$	200			$	197			$	200			$	197
5%高級筆記(1)	500				497				500				497
系列A增強型初級次級債券(2)	150				150				150				150
總Agus	850				844				850				844
AGMH(3)：
6 7/8%QUIBS(1)	100				70				100				70
6.25%註釋(1)	230				144				230				143
5.6%註釋(1)	100				58				100				57
初級附屬債券(2)	300				202				300				198
AGMH總數	730				474				730				468
AGM(3)：
應付票據	4				4				5				5
總AGM	4				4				5				5
AGMH的債務由AGUS購買	(131		)		(88		)		(128		)		(84		)
總計	$	1,453			$	1,234			$	1,457			$	1,233

 ____________________

(1)	AGL充分和無條件地保證這些義務。

(2)	由AGL在初級下屬的基礎上保證。

(3)	賬面金額與本金金額不同，主要是由於AGMH收購之日的公允價值調整，該金額在這些債務的剩餘條款中增加或攤銷為利息支出。

下表列出了agus購買的AGMH未償還的初級次級債券的本金金額和公司確認的債務清償損失。公司可能會選擇在未來額外購買該公司債務或其他公司債務。

阿古斯收購

AGMH的初級次級債券

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
回購本金	$	—			$	25			$	3			$	72
債務清償損失(1)	—				9				1				26

 ____________________

(1)	包括在簡明綜合經營報表的其他收益中。損失是為購買AGMH債務支付的金額與債務的賬面價值之間的差額，其中包括2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。

128

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目錄

長期債務利息

	第三季度								九個月
	2019				2018				2019				2018
	(單位：百萬)
阿格斯	$	2			$	2			$	25			$	37
AGMH	7				7				30				30
年度股東大會	—				—				—				—
AGMH的債務由AGUS購買(1)	—				—				(4		)		(1		)
總計	$	9			$	9			$	51			$	66

 ____________________

(1)	代表AGMH發行的已由AGUS購買的初級次級債券的本金金額。

由AGUS發佈：

7%高級筆記。？2004年5月18日，阿古斯發佈了2億美元的72034年到期的高級債券淨收益百分比1.97億美元好的。雖然高級票據上的優惠券是7%，有效率約為6.4%，考慮到現金流對衝的影響。票據可全部或部分贖回，其本金加贖回之日的應計利息和未付利息，如果更大，則按整體贖回價格贖回。

 

5%高級筆記。2014年6月20日，AGUS發佈了5億美元的5%2024年到期的優先債券淨收益為4.95億美元。出售票據的淨收益用於一般公司目的，包括購買AGL的普通股。票據可全部或部分贖回，其本金加贖回之日的應計利息和未付利息，如果更大，則按整體贖回價格贖回。

系列A增強型初級次級債券。？2006年12月20日，阿古斯發佈了1.5億美元2066年到期的債券債券支付了固定的6.4%2016年12月15日之前的利率，之後支付浮動利率，每季度重置一次，利率等於三月倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加上等於2.38%好的。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能會終止。見AGL年度報告Form 10-K截止年度第一部分第1A項中與財務、信貸和金融擔保市場相關的風險下標題為“公司可能因從LIBOR過渡為參考利率而受到不利影響”的風險因素2018年12月31日好的。AGUS可在一或多次延期支付利息一或更多連續時段，最多十好多年了。任何未付利息按當時適用的利率計息。AGUS不得將利息推遲至到期日之後。債券可按本金加截至贖回日的應計和未付利息贖回全部或部分。

AGMH發佈：

 

6 7/8%QUIBS。？2001年12月19日，AGMH發佈1億美元面額6 7/8%QUIBS到期12月15日，2101，可贖回全部或部分本金，加上截至但不包括贖回日期的應計和未付利息，無需溢價或罰款。

 

6.25%註釋。·2002年11月26日，AGMH發佈2.3億美元面額6.252102年11月1日到期的%票據，可贖回全部或部分本金加上截至但不包括贖回日期的應計和未付利息，無需溢價或罰款。

 

5.6%註釋。？2003年7月31日，AGMH發佈1億美元面額5.6%7月15，2103到期的票據，可贖回全部或部分本金，加上截至但不包括贖回日期的應計和未付利息，無需溢價或罰款。

 

初級下屬債券。·2006年11月22日，AGMH發佈3億美元計劃到期日為2036年12月15日，最終償還日期為2066年12月15日的初級次級債券的面額。2066年12月15日的最終還款日期可能會自動延長至四時間五-如果滿足某些條件，則按年遞增。這些債券可在2036年12月15日之前的任何時間全部或部分贖回，本金加到贖回之日的應計和未付利息，如果贖回價格更大，則可以贖回整個贖回價格。債券的利息將於2006年11月22日至2036年12月15日以年利率計算。6.4%好的。如果有任何數額的債權證在2036年12月15日後仍未償還，則未償還債權證的本金將按等同於以下利率的浮動利率計息一-月LIBOR PLUS2.215%直到還清。

129

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目錄

倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能會終止。見AGL年度報告Form 10-K截止年度第一部分第1A項中與財務、信貸和金融擔保市場相關的風險下標題為“公司可能因從LIBOR過渡為參考利率而受到不利影響”的風險因素2018年12月31日好的。AGMH可在一或多次延遲支付債權證利息一或更多連續的不超過十幾年。在完成此次發售的過程中，AGMH為購買、持有或出售特定系列AGMH長期債務排名高於債券的人的利益，簽訂了一項替換資本契約。根據該公約，AGMH或其任何附屬公司將不會在上述日期或之前償還、贖回、購回或擊敗該等債權證。二十除AGMH已收到出售重置資本證券的收益外，在最終還款日期之前的前1年，AGMH不在此限。此次發行的收益用於向AGMH的股東支付股息。在……裏面2019年9個月和2018年9個月，agus購買300萬美元和7200萬美元分別為債券本金，從而導致在合併基礎上的債務清償損失100萬美元在……裏面2019年9個月和2600萬美元在……裏面2018年9個月好的。公司可能會選擇在未來額外購買該公司債務或其他公司債務。

  

承諾資本證券

AGC和AGM分別與四個單獨的保管信託公司簽訂了認購協議，允許AGC和AGM分別向信託公司發行總計2億美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行面值5000萬美元的CCS，將收益投資於優質資產，並與AGC或AGM簽訂認沽期權(視情況而定)。本公司並不認為自己是該等信託的主要受益人，而該等信託並未在Assured Guaranty的財務報表中合併。

該等信託透過行使認沽期權，使AGC及AGM可各自全權酌情獲得新股本。當AGC或AGM行使其看跌期權時，相關信託將清算其合格資產組合，並將所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視情況而定)。AGC或AGM可以將其向信託出售優先股的收益用於任何目的，包括支付債權。看跌協議沒有預定的終止日期或到期日。但是，如果(受某些寬限期限制)發生特定事件，則每個PUT協議將終止。AGC和AGM繼續有能力行使各自的看跌期權，並促使相關信託購買其優先股。

在2008或2007年前，CCS支付的金額是通過拍賣程序確定的。所有這些拍賣在2008年或2007年都失敗了，CCS支付的費率增加到了各自的最高值。AGC CCS的年利率為一個月LIBOR加250個基點，而AGM承諾優先信託證券的年化利率為一個月LIBOR加200個基點。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)可能會終止。見AGL年度報告Form 10-K截止年度第一部分第1A項中與財務、信貸和金融擔保市場相關的風險下標題為“公司可能因從LIBOR過渡為參考利率而受到不利影響”的風險因素2018年12月31日.

投資組合

 

該公司管理其投資組合的主要目標是為每一家經營公司提供可能的最高評級，在基礎保險風險組合的背景下管理投資風險，保持足夠的流動性以應對保險組合中的意外壓力，以及最大化税後淨投資收入。

 

公司的固定期限證券和短期投資的期限為4.1年2019年9月30日和4.9年2018年12月31日好的。一般而言，本公司的固定期限證券被指定為可供出售。有關投資組合的更多信息和該公司投資估值的詳細説明，請參閲項目1，財務報表，注·7，“投資和現金”。

130

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目錄

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

	截至2019年9月30日								截至2018年12月31日
	攤銷 成本				估計數 公允價值				攤銷 成本				估計數 公允價值
	(單位：百萬)
固定期限證券：
州和政治分區的義務	$	4,132			$	4,463			$	4,761			$	4,911
美國政府和機構	144				155				167				175
公司證券	2,286				2,339				2,175				2,136
按揭證券(1)：
RMBS	846				877				999				982
商業抵押貸款支持證券(CMBS)	448				469				542				539
資產支持證券	745				775				942				1,068
非美國政府證券	210				199				298				278
固定期限證券總額	8,811				9,277				9,884				10,089
短期投資	1,142				1,142				729				729
固定期限和短期投資總額	$	9,953			$	10,419			$	10,613			$	10,818

 ____________________

(1)	美國政府機構的義務大約是44%抵押貸款支持證券2019年9月30日和48%自.起2018年12月31日，基於公允價值。

 

下表總結了截至目前處於未實現損失狀況的所有固定期限證券2019年9月30日和2018年12月31日，按金額持續處於未實現損失狀況的時間長度計算的合計公允價值和未實現損失總額。

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現損失總額 

截至2019年9月30日

	小於12個月								12個月或更多								總計
	公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失
	(美元，單位：百萬美元)
州和政治分區的義務	$	5			$	—			$	4			$	—			$	9			$	—
美國政府和機構	13				—				4				—				17				—
公司證券	349				(8		)		170				(19		)		519				(27		)
抵押貸款支持證券：
RMBS	7				—				193				(10		)		200				(10		)
CMBS	1				—				4				—				5				—
資產支持證券	83				(2		)		147				(1		)		230				(3		)
非美國政府證券	53				(2		)		80				(10		)		133				(12		)
總計	$	511			$	(12	)		$	602			$	(40	)		$	1,113			$	(52	)
證券數量(1)					133								143								256
具有OTTI的證券數量					12								9								21

 

131

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目錄

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現損失總額 

截至2018年12月31日

	小於12個月								12個月或更多								總計
	公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失				公平 價值				未實現 損失
	(美元，單位：百萬美元)
州和政治分區的義務	$	195			$	(4	)		$	658			$	(14	)		$	853			$	(18	)
美國政府和機構	11				—				24				(1		)		35				(1		)
公司證券	836				(19		)		522				(33		)		1,358				(52		)
抵押貸款支持證券：
RMBS	85				(2		)		447				(32		)		532				(34		)
CMBS	111				(1		)		164				(6		)		275				(7		)
資產支持證券	322				(4		)		38				(1		)		360				(5		)
非美國政府證券	83				(4		)		99				(18		)		182				(22		)
總計	$	1,643			$	(34	)		$	1,952			$	(105	)		$	3,595			$	(139	)
證券數量(1)					417								608								997
具有OTTI的證券數量(1)					22								22								42

___________________

(1)	證券的數量不會相加，因為由相同證券組成的批次是在不同的時間購買的，並且出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更多)。如果一個安全性同時出現在兩個類別中，則它只在“總計”列中計數一次。

 

12個月或更長時間內處於未實現損失狀況的證券2019年9月30日和2018年12月31日, 27和38證券的未實現損失分別大於10%賬面價值。這些證券的未實現損失總額是2400萬美元自.起2019年9月30日和4300萬美元自.起2018年12月31日. 本公司在決定證券是否有信用損失時考慮了信貸質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定記錄的未實現損失自.起2019年9月30日和2018年12月31日與產量有關，而不是OTTI的結果。

 

利率的變化影響公司固定期限投資組合的價值。隨着利率的下降，固定期限證券的公允價值一般會增加，而隨着利率的上升，固定期限證券的公允價值一般會減少。該公司的固定期限證券組合主要由高質量的流動性工具組成。

 

按合同到期日劃分的公司可供出售的固定期限證券的攤銷成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將與合同到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務，但有或沒有催繳或預付罰金。

132

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目錄

固定期限證券的發行

按合同到期日

截至2019年9月30日

 

	攤銷 成本				估計數 公允價值
	(單位：百萬)
一年內到期	$	274			$	275
一年至五年後到期	1,617				1,635
五年到十年後到期	2,133				2,242
十年後到期	3,493				3,779
抵押貸款支持證券：
RMBS	846				877
CMBS	448				469
總計	$	8,811			$	9,277

 

下表總結了截至目前公司投資組合的評級分佈2019年9月30日和2018年12月31日好的。評級反映了穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)的較低評級。以及標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)的一個部門--標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)，但為減少損失或其他風險管理戰略而購買的債券除外，這些債券使用Assured Guaranty的內部評級分類。

 

分佈

按評級計算的固定期限證券

 

額定值		自.起 2019年9月30日			自.起 2018年12月31日
AAA級		16.5	%		15.7	%
AA型		45.2			48.2
A		20.9			19.8
血腦屏障		8.3			5.0
大(1)		8.4			10.8
未定級		0.7			0.5
總計		100.0	%		100.0	%

____________________

(1)	主要包括損失緩解和其他風險管理資產。更多信息見項目I，財務報表，附註7，投資和現金。

 

基於公允價值、投資和受限現金，這些資金或者是根據法定要求為第三方讓渡保險人的利益而以信託形式持有的，或者是為滿足國家許可要求而存入保證金的，或者是以其他方式質押或限制合計的。2.78億美元和2.66億美元，截至2019年9月30日和2018年12月31日分別為。投資組合還包含由某些AGL子公司以信託形式持有的證券，或根據法定和監管要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額為15.96億美元和18.55億美元，基於公允價值，截至2019年9月30日和2018年12月31日分別為。

 

本公司對一名CDS交易對手負有抵押品入賬義務。更多信息見項目I，財務報表，附註8，作為信用衍生工具入賬的合同。

第三項。	關於市場風險的定量和定性披露

截至2019年9月30日，公司面臨的市場風險沒有發生實質性變化，因為2018年12月31日.

133

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目錄

第四項。	控制和程序

在AGL總裁、首席執行官和首席財務官的參與下，Assured Guaranty的管理層負責建立和維護披露控制和程序(如“交易法”下規則13a-15(E)和15d-15(E)定義的那樣)，在證券交易委員會的規則和表格中規定的期限內，有效地記錄、處理、彙總和報告AGL根據“交易法”提交或提交的報告中要求AGL披露的信息，並確保此類信息包括總裁、首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時作出有關所需披露的決定。

 

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了公司截至#年的披露控制和程序的有效性2019年9月30日好的。根據他們截至的評估2019年9月30日在此Form？10-Q所涵蓋的範圍內，公司首席執行官和首席財務官得出結論認為，公司的披露控制和程序是有效的。

134

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目錄

第二部分。	其他資料

第一項。	法律程序

 

公司受到法律程序和索賠的約束，如公司截止年度的年度報告Form O 10-K中所述2018年12月31日，在公司截至2019年3月31日和2019年6月30日的季度報告Form 10-Q中，以及第I部分，項目1，財務報表，附註12，承付款和或有事項-本Form 10-Q中包含的法律程序。在截至三個月的時間裏，這些程序的實質性發展2019年9月30日在下文和財務報表附註12“承諾和或有事項”的“訴訟”一節中對此進行了説明。

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AG金融產品公司。(AGFP)，AGC的附屬公司，過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信貸支持提供商。LBIE在紐約州最高法院提起的申訴聲稱，基於AGFP的終止，LBIE違反了隱含的誠信和公平交易之約九LBIE和AGFP之間的信用衍生品交易，以及基於AGFP終止的違約和違反默示誠信和公平交易之約提出的索賠28LBIE與AGFP之間的其他信用衍生品交易以及AGFP對與這些交易相關的終止付款的計算28其他信用衍生交易。在LBIE違約後，AGFP根據AGFP與LBIE之間的協議正確終止了相關交易，並正確計算了終止付款。AGFP計算出LBIE大約欠AGFP400萬美元對於被駁回的索賠和大約2500萬美元關於其他信用衍生品交易的終止，而LBIE在申訴中稱，AGFP欠LBIE的終止付款約為14億美元好的。AGFP提交了一項動議，駁回LBIE的申訴中違反隱含誠信之約的索賠，2013年3月15日，法院批准了AGFP的動議，駁回了與LBIE的指控有關的指控九信用衍生品交易和縮小LBIE關於以下方面的索賠28其他信用衍生交易。LBIE的管理人在2015年4月10日提交給LBIE無擔保債權人的一份報告中披露，LBIE的估值專家計算了LBIE對LBIE的損害索賠總額28事務處理的範圍最小約為2億美元和最大大約5億美元，取決於對AGFP的信用風險進行的調整(如果有)，並不包括任何適用的利息。AGFP就LBIE提出的其餘訴訟原因和AGFP的反訴提出了一項即決判決的動議，2018年7月2日，法院部分批准了AGFP的動議，部分予以否認。法院完全駁回了LBIE關於違反隱含的誠信和公平交易之約的剩餘索賠，還駁回了LBIE對違約的索賠，僅在其基於AGFP與拍賣有關的行為的範圍內。關於LBIE的違約索賠，法院認為，關於AGFP是否合理和善意地計算其損失，存在可審判的事實問題。2018年10月1日，AGFP向紐約州最高法院上訴法庭第一司法部提出上訴，要求推翻下級法院駁回AGFP關於LBIE唯一剩餘違約索賠的即決判決動議的部分裁決。2019年1月17日，上訴庭確認了最高法院的裁決，認為下級法院正確地裁定，關於AGFP是否合理和善意地計算其損失，存在可審判的事實問題。一項試驗計劃在2020年3月進行。

第1A項。	危險因素

見公司截止年度年度報告第一部分“1A項風險因素”的Form 10-K中列出的風險因素2018年12月31日好的。除以下所述外，截至九個月期間，該表格10-K表格的年度報告中披露的風險因素並無重大變化2019年9月30日好的。為免生疑問，以下風險因素取代了公司截至2019年6月30日的季度報告表格10-Q的第II部分1A項下包括的其他風險因素。

最近對BlueMountain的收購可能會對公司與其投資者、監管機構、評級機構、員工或其承保的義務人的關係或BlueMountain的業務或與其客户和員工的關係產生負面影響。

收購BlueMountain代表公司參與資產管理業務的顯著增加，並涉及公司的一項重大投資。本公司在收盤前與其相關監管機構和評級機構討論了藍山收購，並不認為收購藍山對其與這些監管機構或評級機構的關係產生了負面影響。然而，不能保證收購BlueMountain不會對公司與其所承保的投資者、監管機構、評級機構、員工或義務人的關係或其業務或經營結果產生負面影響。

135

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目錄

藍山公司創造新業務和留住現有客户的能力取決於其客户投資的表現以及與客户的關係。不能保證收購BlueMountain不會對BlueMountain與任何投資者或潛在投資者的關係產生負面影響。任何這樣的負面影響都可能阻止公司實現它期望從收購藍山中獲得的好處。

該公司依賴於其管理人員和其他關鍵員工的經驗和行業知識，包括藍山公司的主要投資專業人員，以執行其業務計劃。公司在資產管理方面的成功部分取決於公司吸引、激勵和留住關鍵管理人員和其他關鍵員工，包括關鍵投資專業人員的能力。與BlueMountain整合相關的不確定因素可能導致公司的管理人員和其他關鍵員工(包括關鍵投資專業人員)離職，公司可能難以吸引和激勵管理人員和其他關鍵員工(包括關鍵投資專業人士)，就像收購BlueMountain之前一樣。

BlueMountain可能會帶來風險，可能對公司的業務、運營結果或財務狀況產生負面影響。

雖然公司於2017年收購了投資顧問公司Wasmer，Schroeder&Company LLC的少數股權，但收購BlueMountain代表了公司參與資產管理業務的顯著增加。該業務線的擴展，公司認為符合其風險狀況和從其核心能力中獲得的利益，可能會帶來新的風險，可能對公司的業務、運營結果或財務狀況產生負面影響。

收購BlueMountain還可能帶來公司截至2018年12月31日的年度10-K報表中第I部分“項目1A.風險因素、與公司業務相關的風險--收購可能不會產生預期的收益，並可能使公司遭受非貨幣後果”中所描述的風險“以及--替代投資可能不會產生預期的收益”。

由於藍山收購已經完成，公司的業務、經營業績和財務狀況可能會受到資產管理公司面臨的一些風險的影響。資產管理服務主要是一項收費業務，BlueMountain的資產管理和績效費用基於其AUM的金額以及這些資產的績效。BlueMountain投資的市場波動或下跌，或其投資表現不佳，可能對其AUM及其資產管理和績效費用產生負面影響，並可能阻止未來對BlueMountain基金的投資。BlueMountain的業務還受到法律、監管、合規、會計、估值和政治風險的影響，這些風險與公司提供信用保護產品的業務所涉及的風險不同。此外，資產管理業務是一項競爭激烈的業務，產生了競爭性風險。

擴大本公司投資組合中的投資類別和類型可能會使其面臨信貸、利率和流動性增加的風險。

公司打算利用在收購BlueMountain中獲得的投資知識和經驗，通過以下兩種方式擴大其投資組合中包括的投資類別和類型：(A)在三年內向BlueMountain管理的基金、CLO和單獨管理的賬户投資5億美元；(B)擴大其不受BlueMountain管理的另類投資的類別和類型。這種擴張可能會增加公司在截至2018年12月31日的10-K表格年度報告中第I部分“第1A項”下描述的公司投資組合中的風險。風險因素，與金融、信貸和擔保市場相關的風險--公司的投資組合可能受到信貸、利率和其他市場變化的不利影響。“此外，這種擴張可能導致公司將其投資組合的一部分投資於流動性低於其目前投資的一些投資。雖然本公司在管理其投資組合時考慮到其流動性要求，但這一擴張可能會增加本公司截至2018年12月31日的10-K表格年度報告中第I部分“第1A項”項下所描述的風險。風險因素、與公司資本和流動性要求相關的風險。“

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目錄

第二項。	未經登記的股權證券銷售和收益使用

 

發行人購買股權證券

 

下表反映了公司購買AGL普通股的情況2019年第三季度.

 

週期		總計 數字^ 股份 購得			平均值 支付的價格 每^份				總計^^個數^^ 股份，購買，購買，股份，購買 公開^^的第^ 宣佈的^計劃(1)			最大^數 (或近似美元價值)^股票^^_ 購得 在^下^^程序(2)
7月1日-7月31日		1,172,573			$	43.68			1,144,494			$	157,873,299
8月1日-8月31日		1,138,821			$	43.93			1,138,265			$	407,873,306
9月1日-9月30日		1,122,727			$	44.73			1,117,918			$	357,873,322
總計		3,434,121			$	44.10			3,400,677

____________________

(1)	自2013年初起實施回購後2019年11月7日，本公司共購回1.037億大約為普通股31.15億美元不包括佣金，平均價格為$30.05每股。董事會於2019年8月7日授權另外一名3億美元股份回購。自.起2019年11月7日，公司被授權購買的剩餘授權是2.99億美元它的普通股，在結算的基礎上。

(2)	不包括佣金。

第六項。	展品。

 

以下證物隨本報告提交：

 

陳列品 數			^文檔的描述^^
31.1			根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第302節通過的“交換法”規則^13A-14和15D-14對首席執行官的證明，該規則是根據“薩班斯-奧克斯利法案”第302節通過的。
31.2			CFO的認證依據交易所法案規則#13A-14和15D-14，該規則是根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”的##302節通過的
32.1			根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第906節通過的18U.S.C.§1350對CEO的證明
32.2			CFO根據18U.S.C.第1350節的認證，該節是根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906節通過的，該節是根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的
101.1			The following financial information from Assured Guaranty Ltd.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30，2019 formatted in inline XBRL：(i) Condensed Consolidated Balance Sheets at September 30，2019 and December 31，2018；(ii) Condensed Consolidated Statements of Operations for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(iii) Condensed Consolidated Statements of Comprehensive Income for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(iv) Condensed Consolidated Statements of Shareholders’Equity for the Three and Nine Months ended September 30，2019 and 2018；(V)截至2019年9月30日和2018年9月30日止九個月的簡明綜合現金流量表；及(Vi)簡明綜合財務報表附註。
104.1			Assured Guaranty？Ltd.的Form#10-Q上截至2019年9月30日的季度季度報告的封面互動數據文件格式化，在內聯XBRL中(封面XBRL標籤嵌入在內聯XBRL文檔中，幷包括在附件101中)。

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目錄

簽名

 

根據1934年“證券交易法”的要求，註冊人已正式促使本報告由以下正式授權的簽署人代表其簽署。

 

	保誠擔保有限公司 (註冊人)
日期為2019年11月8日	依據：	/s/Robert A.Bailenson
		羅伯特貝倫森(Robert A.Bailenson) 首席財務官(首席財務官和正式授權官員)

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