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假的--12-31Q3201900007768672600000176000001280000004120000050000000670000001.001.00500000005000000031731153185353317311531853530.0300.210.8840.9690.3650.6230.1030.1850.4950.3650.3000.6240.1000.0320.1884231642165000000067000000P3Y481300000P5YP12Y0.4270.200.090.150.0600007768672019-01-012019-09-3000007768672019-11-050000776867WTM：MediaAlphaMember2019-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2019-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2019-09-3000007768672018-12-310000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-09-300000776867WTM：MediaAlphaMember2018-12-310000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2019-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2018-12-3100007768672019-09-300000776867WTM：HgGlobalBamMember2018-01-012018-09-3000007768672018-01-012018-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：MediaAlphaMember2019-07-012019-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：HgGlobalBamMember2018-07-012018-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2019-07-012019-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2018-07-012018-09-300000776867WTM：MediaAlphaMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2019-07-012019-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2018-07-012018-09-300000776867WTM：MediaAlphaMember2018-01-012018-09-300000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-07-012019-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：HgGlobalBamMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：MediaAlphaMember2018-07-012018-09-300000776867WTM：OtherEntityMember2018-01-012018-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2018-01-012018-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2018-01-012018-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2018-07-012018-09-3000007768672018-07-012018-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMember2019-07-012019-09-3000007768672019-07-012019-09-300000776867WTM：KuduInvestmentManagementLLCMemberWTM：KuduInvestmentManagementLLCMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：非控制InterestMember2017-12-310000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberUS-GAAP：ParentMember2018-01-012018-09-300000776867wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-09-300000776867US-GAAP：ParentMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：ParentMember2017-12-310000776867us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-09-300000776867US-GAAP：非控制InterestMember2018-01-012018-09-300000776867wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：ParentMember2018-09-300000776867WTM：BamMemberwtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：ParentMember2018-06-300000776867US-GAAP：非控制InterestMember2018-07-012018-09-300000776867us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberwtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberUS-GAAP：非控制InterestMember2018-07-012018-09-300000776867us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2017-12-310000776867US-GAAP：ParentMember2018-01-012018-09-300000776867us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-06-300000776867WTM：BamMemberUS-GAAP：非控制InterestMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberUS-GAAP：ParentMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：RetainedEarningsMember2018-01-012018-09-300000776867WTM：BamMemberwtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：RetainedEarningsMember2017-12-310000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberus-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：RetainedEarningsMember2018-07-012018-09-300000776867wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-06-300000776867wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberwtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2018-01-012018-09-300000776867wtm:TotalEquityIncludesNoncontrollingInterestMember2017-12-310000776867us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2017-12-310000776867us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-09-300000776867US-GAAP：RetainedEarningsMember2018-09-300000776867US-GAAP：RetainedEarningsMember2018-06-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberus-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：非控制InterestMember2018-09-300000776867us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：ForeignCurrencyGainLossMemberUS-GAAP：非控制InterestMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：非控制InterestMember2018-06-300000776867us-gaap:CommonStockIncludingAdditionalPaidInCapitalMember2018-06-300000776867WTM：BamMemberUS-GAAP：非控制InterestMember2018-01-012018-09-300000776867us-gaap:Accumu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emberus-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember2019-09-300000776867WTM：MediaAlphaMemberWTM：MediaAlphaBankFacilityMemberus-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember2019-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMemberWTM：NSMBankFacilityMemberus-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2019-09-300000776867WTM：NSMInsuranceGroupMemberWTM：NSMBankFacilityMemberus-gaap:CarryingReportedAmountFairValueDisclosureMember2018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceGroupMemberWTM：NSMBankFacilityMemberus-gaap:EstimateOfFairValueFairValueDisclosureMember2019-09-300000776867WTM：SiriusGroupMemberWTM：SiriusGroupMemberWTM：SwedishTaxAuthorityMember2019-09-300000776867WTM：SiriusGroupMemberWTM：SiriusGroupMemberWTM：SwedishTaxAuthorityMember2019-01-012019-09-300000776867WTM：SiriusGroupMemberWTM：SiriusGroupMemberWTM：SwedishTaxAuthorityMember2019-07-012019-09-300000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCMemberWTM：AmericanInternationalGroupMemberSRT：ScenarioForecastMember2019-12-310000776867WTM：SiriusGroupMemberWTM：SiriusGroupMemberWTM：SwedishTaxAuthorityMember2018-12-310000776867WTM：NSMInsuranceHoldCoLCMemberWTM：AmericanInternationalGroupMember2019-06-280000776867STPR：CTus-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMember2019-09-300000776867WTM：SiriusGroupMemberWTM：SwedishTaxAuthorityMemberUS-GAAP：SegmentDisContinuedOperationsMember2018-01-012018-09-300000776867STPR：CTus-gaap:DiscontinuedOperationsHeldforsaleMember2018-12-310000776867US-GAAP：SegmentDisContinuedOperationsMember2018-07-012018-09-300000776867US-GAAP：SegmentDisContinuedOperationsMember2018-01-012018-09-300000776867US-GAAP：SegmentDisContinuedOperationsMember2019-07-012019-09-30WTM：earnout_periodiso4217：美元iso4217：美元xbrli：共享xbrli：純xbrli：共享WTM：投資WTM：基金utreg：是WTM：合同

美國

證券交易委員會

哥倫比亞特區華盛頓20549

表格2010-Q

☒根據《財務條例》第13或15(D)條的規定提交季度報告。 1934年證券交易法

已結束的期間2019年9月30日

或

☐ 根據《公約》第13節或第15(D)節提交的過渡報告 1934年證券交易法

過渡時期，從^

佣金文件編號1-8993

白山保險集團.

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)



百慕達
(成立公司或組織的國家或其他司法管轄權)		94-2708455
南大街80號		(國税局僱主識別號)
漢諾威		03755-2053
新漢普郡		(郵政編碼)
(主要行政機關地址)

註冊人的電話號碼，包括區號：(603) 640-2200

根據該法第12(B)條登記的證券：



^每個^^類的標題^	交易符號	每一個人的名字，每個人的名字
普通股，票面價值1.00美元	WTM	紐約證券交易所
每股		百慕大證券交易所

通過複選標記表明註冊人是否：(1)在過去12個月內已提交了1934年“證券交易法”第13或15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直遵守此類提交要求。是 ☒^不^☐

在過去12個月內，通過複選標記表明註冊人是否已以電子方式提交併在其公司網站上發佈了根據S-T法規的規則要求提交和發佈的每個交互式數據文件(如果有)。是 ☒^☐

通過複選標記指示註冊人是大型加速申請者，加速申請者，非加速申請者，還是較小的報告公司，還是新興的成長型公司。·參見《交換法》規則·12b-2中“大型加速申請者”、“加速申請者”和“較小報告公司”的定義。



大型加速濾波器	☒	加速填報器		☐	非加速報税器		☐
小型報表公司			☐	新興成長型公司		☐

如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。vbl.o

通過複選標記表明註冊人是否為空殼公司(如《交換法》規則^12b-2中所定義)。是☐#ý

截至2019年11月5日，3,185,353面值為$1.00每股未完成(包括43,395於該日期並無歸屬的受限制普通股)。

白山保險集團



		頁碼：

第I部分。	財務信息

第1項	財務報表(未審計)

	綜合資產負債表，2019年9月30日和2018年12月31日	1

	合併經營報表和綜合收益表，
	截至2019年9月30日和2018年9月30日的三個月和九個月	3

	合併權益變動表，	6
	截至2019年9月30日和2018年9月30日的三個月和九個月

	截至2019年和2018年9月30日的九個月合併現金流量表	8

	合併財務報表附註	9

項目2.	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析	45

	截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的運營結果	45

	流動性與資本資源	67

	非GAAP財務指標	71

	關鍵會計估計	73

	前瞻性陳述	76

項目3.	關於市場風險的定量和定性披露	76

項目4.	管制和程序	76

第二部分。	其他資料	77

第1至6項。		77

簽名		78

第一部分。財務信息。


第1項	財務報表

白山保險集團

綜合資產負債表



	2019年9月30日		2018年12月31日
百萬，^除了^Share^和^Per^Share^的金額	2019年9月30日		2018年12月31日
資產	未審計
財務擔保(HG Global/BAM)
按公允價值計算的固定期限投資	$	794.5	$	701.4
按公允價值進行短期投資	57.1		66.9
總投資	851.6		768.3
···	11.3		12.5
應收保險費	6.7		6.4
^遞延的購置成本	21.4		19.0
應計投資收益	5.5		4.9
其他資產	16.4		5.1
···總的金融擔保資產	912.9		816.2

專業保險分銷(NSM)
按公允價值進行短期投資	—		1.7
···	105.7		66.2
應收保費和佣金	53.6		44.0
···商譽和其他無形資產	630.6		486.2
其他資產	36.8		28.9
專業保險分銷資產總額	826.7		627.0

全球資產和財富管理(Kudu)
其他長期投資	219.3		—
按公允價值進行短期投資	.1		—
···	4.9		—
應計投資收益	4.7		—
···商譽和其他無形資產	9.6		—
其他資產	3.7		—
全球資產和財富管理資產總額	242.3		—

營銷技術(MediaAlpha)
···	—		5.7
···商譽和其他無形資產	—		43.4
從出版商和廣告商應收賬款	—		37.0
其他資產	—		2.3
···營銷技術資產總額	—		88.4

其他操作
按公允價值計算的固定期限投資	371.5		376.1
按公允價值進行短期投資	215.3		145.6
按公允價值計價的普通股證券	629.7		925.6
其他長期投資	554.4		325.6
總投資	1,770.9		1,772.9
···	27.3		25.9
應計投資收益	5.1		5.5
未結算投資銷售應收賬款	.3		—
···商譽和其他無形資產	20.7		7.9
其他資產	27.3		15.5
持有待售資產	2.8		3.3
其他業務資產合計#^其他業務資產的合計	1,854.4		1,831.0
總資產	$	3,836.3	$	3,362.6

見合併財務報表附註

綜合資產負債表(續)



	2019年9月30日			2018年12月31日
百萬，^除了^Share^和^Per^Share^的金額	2019年9月30日			2018年12月31日
負債	未審計
財務擔保(HG Global/BAM)
···未賺取的保險費	$	203.5		$	176.0
^應計激勵薪酬	19.0			20.4
未結算投資購買的應付帳款	3.6			2.2
其他負債	27.4			13.9
總財務擔保負債	253.5			212.5

專業保險分銷(NSM)
債款	219.4			178.5
應付保費	92.6			77.2
或有對價結清負債	28.7			20.2
其他負債	60.1			38.9
專業保險分配總負債	400.8			314.8

全球資產和財富管理(Kudu)
其他負債	5.3			—
···全球資產和財富管理總負債	5.3			—

營銷技術(MediaAlpha)
···	—			14.2
應付給出版商和廣告商的金額	—			27.0
其他負債	—			5.7
市場營銷技術總負債#^營銷技術總負債	—			46.9

其他操作
債款	10.8			—
應計激勵報酬	44.9			38.9
未結算投資採購應付賬款	—			5.0
其他負債	50.1			26.3
其他業務負債總額	105.8			70.2
負債共計	765.4			644.4

權益
白山公司普通股股東權益
White Mountain公司的普通股每股面值1美元-授權50，000，000 股份；已發行和未發行的3，185，353股和3，173，115股	3.2			3.2
實收盈餘	590.0			580.8
留存收益	2,611.5			2,264.9
累計其他綜合虧損，税後：
未實現外幣換算和利率掉期損失淨額	(11.3		)	(5.8		)
白山公司的普通股股東權益總額	3,193.4			2,843.1
非控制性利益	(122.5		)	(124.9		)
總股本	3,070.9			2,718.2
負債和權益總額	$	3,836.3		$	3,362.6

見合併財務報表附註

白山保險集團

合併經營報表

(未經審計)



	截至9月30日的三個月，					截至9月30日的9個月，
百萬	2019		2018			2019		2018
收入：
財務擔保(HG Global/BAM)
贏得的保險費	$	5.2	$	3.3		$	13.7	$	9.7
淨投資收益	5.4		4.8			16.1		12.5
已實現和未實現的投資收益(損失)	7.1		(4.1		)	30.4		(14.4		)
其他收入	.3		.2			1.3		.8
金融擔保收入總額	18.0		4.2			61.5		8.6

專業保險分銷(NSM)
佣金收入	49.4		35.0			147.6		56.4
其他收入	10.5		4.7			27.7		6.8
專業保險分銷收入總額	59.9		39.7			175.3		63.2

全球資產和財富管理(Kudu)
淨投資收益	4.6		—			8.6		—
已實現和未實現的投資收益淨額	2.7		—			3.1		—
其他收入	.2		—			.2		—
全球資產和財富管理總收入	7.5		—			11.9		—

營銷技術(MediaAlpha)
廣告和佣金收入	—		74.5			48.8		216.4
其他收入	—		—			—		1.6
營銷技術總收入	—		74.5			48.8		218.0

其他操作
淨投資收益	8.4		8.6			30.7		32.4
已實現和未實現的投資收益	57.2		70.2			199.6		37.3
已實現收益和未實現投資收益 #^MediaAlpha事務	—		—			182.2		—
廣告和佣金收入	1.9		1.1			4.5		3.0
其他收入	2.6		.4			3.6		.6
其他業務收入總額	70.1		80.3			420.6		73.3
總收入	$	155.5	$	198.7		$	718.1	$	363.1

合併經營報表(續)

(未經審計)



	截至9月30日的三個月，						截至9月30日的9個月，
百萬	2019			2018			2019			2018
費用：
財務擔保(HG Global/BAM)
購買保險的費用	$	1.4		$	1.2		$	4.1		$	3.9
其他承保費用	.1			.1			.3			.3
一般和行政費用	12.5			11.3			39.1			36.5
財務擔保費用總額	14.0			12.6			43.5			40.7

專業保險分銷(NSM)
一般和行政費用	33.3			23.5			91.4			35.7
經紀人佣金費用	15.3			10.6			48.9			17.1
或有代價公允價值變動剔除負債	(2.0		)	2.6			5.6			2.6
其他無形資產攤銷	4.4			5.0			13.5			5.0
利息費用	4.4			3.2			12.2			4.8
專業保險分配費用總額	55.4			44.9			171.6			65.2

全球資產和財富管理(Kudu)
一般和行政費用	4.5			—			6.7			—
其他無形資產攤銷	.2			—			.2			—
全球資產和財富管理費用總額	4.7			—			6.9			—

營銷技術(MediaAlpha)
銷售成本	—			61.8			40.6			179.1
一般和行政費用	—			5.4			12.5			21.2
其他無形資產的攤銷	—			2.4			1.6			7.8
利息費用	—			.2			.2			.9
營銷技術費用總額	—			69.8			54.9			209.0

其他操作
銷售成本	2.3			1.1			5.0			2.9
一般和行政費用	27.7			26.0			87.2			79.0
其他無形資產的攤銷	—			—			.1			.1
利息費用	.3			—			.3			.3
其他業務費用合計	30.3			27.1			92.6			82.3
總費用	104.4			154.4			369.5			397.2

持續經營的税前收入(虧損)	51.1			44.3			348.6			(34.1		)
收入(費用)税收優惠	(8.8		)	3.6			(18.9		)	.4
持續經營淨收益(虧損)	42.3			47.9			329.7			(33.7		)
出售非連續性業務的淨收益(虧損)，税後淨額	.9			(17.3		)	1.6			(17.2		)
淨收益(損失)	43.2			30.6			331.3			(50.9		)
歸因於非控股權益的淨虧損	5.5			10.2			22.3			47.2
歸因於White Mountain公司的淨收入(虧損) 共同股東	$	48.7		$	40.8		$	353.6		$	(3.7	)

見合併財務報表附註

白山保險集團

綜合全面收益表

(未經審計)



	截至9月30日的三個月，						截至9月30日的9個月，
百萬	2019			2018			2019			2018
白山公司普通股股東的淨收益(虧損)	$	48.7		$	40.8		$	353.6		$	(3.7	)
其他綜合虧損，税後淨額	(2.4		)	(.8		)	(5.8		)	(1.7		)
綜合收益(虧損)	46.3			40.0			347.8			(5.4		)
非控制性綜合損失興趣	.1			.2			.3			.2
歸因於的全面收益(虧損) 白山的共同股東	$	46.4		$	40.2		$	348.1		$	(5.2	)

見合併財務報表附註。

白山保險集團

每股收益

(未經審計)



	截至9月30日的三個月，					截至9月30日的9個月，
	2019		2018			2019		2018
每股基本收益(虧損)
持續運營	$	15.01	$	18.27		$	110.67	$	3.90
停產作業	.28		(5.44		)	.50		(4.98		)
合併總業務量	$	15.29	$	12.83		$	111.17	$	(1.08	)
每股稀釋收益(虧損)
持續運營	$	15.01	$	18.27		$	110.67	$	3.90
停產作業	.28		(5.44		)	.50		(4.98		)
合併總業務量	$	15.29	$	12.83		$	111.17	$	(1.08	)
按White Mountain公司宣佈和支付的股息 ···普通股	$	—	$	—		$	1.00	$	1.00

見合併財務報表附註。

白山保險集團

合併權益變動表

(未經審計)



	懷特·奧山的“普通”股東的“股權”
百萬	普通股和繳足盈餘			留存收益			奧奇，税後			總計			非控股權益			總股本
2019年6月30日的餘額	$	590.5		$	2,562.8		$	(9.0	)	$	3,144.3		$	(136.4	)	$	3,007.9
淨收益(損失)	—			48.7			—			48.7			(5.5		)	43.2
外幣換算和其他方面的淨變化	—			—			(2.3		)	(2.3		)	(.1		)	(2.4		)
綜合收益(虧損)總額	—			48.7			(2.3		)	46.4			(5.6		)	40.8
非控股利益的股息	—			—			—			—			(.6		)	(.6		)
BAM成員的資本貢獻，税後淨額	—			—			—			—			19.3			19.3
非控股利益淨貢獻	—			—			—			—			.8			.8
限制性股票獎勵的攤銷	2.7			—			—			2.7			—			2.7
2019年9月30日的餘額	$	593.2		$	2,611.5		$	(11.3	)	$	3,193.4		$	(122.5	)	$	3,070.9

	懷特·奧山的“普通”股東的“股權”
百萬	普通股和繳足盈餘			留存收益			奧奇，税後			總計			非控股權益			總股本
2019年1月1日的餘額	$	584.0		$	2,264.9		$	(5.8	)	$	2,843.1		$	(124.9	)	$	2,718.2
淨收益(損失)	—			353.6			—			353.6			(22.3		)	331.3
外幣換算和其他方面的淨變化	—			—			(5.5		)	(5.5		)	(.3		)	(5.8		)
綜合收益(虧損)總額	—			353.6			(5.5		)	348.1			(22.6		)	325.5
普通股宣佈的股息	—			(3.2		)	—			(3.2		)	—			(3.2		)
非控股利益的股息	—			—			—			—			(1.6		)	(1.6		)
普通股的回購和退休	(1.1		)	(3.8		)	—			(4.9		)	—			(4.9		)
發行普通股	2.2			—			—			2.2			—			2.2
BAM成員的資本貢獻，税後淨額	—			—			—			—			36.3			36.3
非控股利益淨貢獻	—			—			—			—			2.3			2.3
限制性股票獎勵的攤銷	7.8			—			—			7.8			—			7.8
子公司股權單位的確認	.3			—			—			.3			—			.3
MediaAlpha的解固效果	—			—			—			—			(13.8		)	(13.8		)
取得非控股權益	—			—			—			—			1.8			1.8
2019年9月30日的餘額	$	593.2		$	2,611.5		$	(11.3	)	$	3,193.4		$	(122.5	)	$	3,070.9

見合併財務報表附註

白山保險集團

合併權益變動表(續)

(未經審計)




	懷特·奧山的“普通”股東的“股權”
百萬	普通股和繳足盈餘			留存收益			奧奇，税後			總計			非控股權益			總股本
2018年6月30日的餘額	$	575.8		$	2,366.5		$	(2.2	)	$	2,940.1		$	(142.6	)	$	2,797.5
淨收益(損失)	—			40.8			—			40.8			(10.2		)	30.6
外幣換算和其他方面的淨變化	—			—			(.6		)	(.6		)	—			(.6		)
綜合收益(虧損)總額	—			40.8			(.6		)	40.2			(10.2		)	30.0
非控股利益的股息	—			—			—			—			(1.9		)	(1.9		)
發行普通股	.2			—			—			.2			—			.2
BAM成員的資本貢獻，税後淨額	—			—			—			—			10.3			10.3
限制性股票獎勵的攤銷	3.3			—			—			3.3			—			3.3
子公司股權單位的確認	.2			—			—			.2			—			.2
2018年9月30日的餘額	$	579.5		$	2,407.3		$	(2.8	)	$	2,984.0		$	(144.4	)	$	2,839.6

	懷特·奧山的“普通”股東的“股權”
百萬	普通股和繳足盈餘			留存收益			奧奇，税後			總計			非控股權益			總股本
2018年1月1日的餘額	$	670.6		$	2,823.2		$	(1.3	)	$	3,492.5		$	(131.7	)	$	3,360.8
淨損失	—			(3.7		)	—			(3.7		)	(47.2		)	(50.9		)
外幣換算和其他方面的淨變化	—			—			(1.5		)	(1.5		)	—			(1.5		)
全損	—			(3.7		)	(1.5		)	(5.2		)	(47.2		)	(52.4		)
普通股宣佈的股息	—			(3.8		)	—			(3.8		)	—			(3.8		)
非控股利益的股息	—			—			—			—			(6.0		)	(6.0		)
普通股的回購和退休	(104.6		)	(408.4		)	—			(513.0		)	—			(513.0		)
發行普通股	2.0			—			—			2.0			—			2.0
BAM成員的資本貢獻，税後淨額	—			—			—			—			22.9			22.9
限制性股票獎勵的攤銷	9.7			—			—			9.7			—			9.7
子公司股權單位的確認	4.5			—			—			4.5			2.3			6.8
子公司股權單位攤薄	(1.1		)	—			—			(1.1		)	1.1			—
子公司收購	(1.6		)	—			—			(1.6		)	—			(1.6		)
收購非控股權益-NSM	—			—			—			—			14.2			14.2
2018年9月30日的餘額	$	579.5		$	2,407.3		$	(2.8	)	$	2,984.0		$	(144.4	)	$	2,839.6

見合併財務報表附註

白山保險集團有限公司

綜合現金流量表

(未經審計)



	截至9月30日的9個月，
百萬	2019			2018
運營現金流量：
淨收益(損失)	$	331.3		$	(50.9	)
調整淨收益與業務使用的淨現金：
已實現和未實現的投資收益淨額	(347.8		)	(22.9		)
通過MediaAlpha交易實現收益	(67.5		)	—
遞延收入費用(福利)	11.4			(4.7		)
出售非連續性業務的淨(收益)損失，税後淨額	(1.6		)	17.2
限制性股票和期權獎勵的攤銷	8.3			9.7
攤銷和折舊	19.8			18.4
其他經營項目：
未賺取保險費的淨變化	27.5			19.4
遞延購置成本淨變化	(2.4		)	(2.8		)
限制現金淨變化	17.0			(12.1		)
對資產管理公司的投資-Kudu	(74.4		)	—
其他資產和負債的淨變動，淨額	5.9			(1.8		)
運營所用現金淨額	(72.5		)	(30.5		)
投資活動的現金流量：
短期投資淨變化	(54.5		)	(138.5		)
固定期限和可轉換投資的銷售	292.6			1,768.5
固定期限和可轉換投資的到期日、催繳股款和付款	92.7			124.4
普通股證券的銷售	442.1			129.8
其他長期投資的分配和贖回以及遠期合同的結算	28.7			(5.5		)
購買其他長期投資	(173.0		)	(65.9		)
購買普通股證券	(4.8		)	(253.0		)
購買固定期限和可轉換投資	(428.0		)	(833.1		)
購買合併的子公司，扣除收購的現金12.8美元和71.6美元	(243.4		)	(252.1		)
其他投資活動，淨額	(12.9		)	33.8
投資活動提供的淨現金(用於)	(60.5		)	508.4
籌資活動的現金流量：
提取債務和循環信用額度	149.4			50.9
償還債務和循環信貸額度	(22.2		)	(11.2		)
支付給公司普通股股東的現金股息	(3.2		)	(3.8		)
回購普通股	—			(504.7		)
向非控股股東分配	(27.7		)	(4.6		)
或有代價產生負債的支付	(2.6		)	(2.6		)
向非控股股東購回股份	(21.1		)	—
向非控股股東發行股份所得收益	62.7			—
對非控股股東的出資額	1.6			—
BAM成員的出資	42.9			26.9
從非控股權益收購額外的子公司股份	—			(1.7		)
Fidus Re保費支付	(2.2		)	(3.0		)
限制性股票法定預扣税付款	(4.9		)	(8.4		)
融資活動提供的現金淨額	172.7			(462.2		)
匯率變動對現金的影響	(.8		)	(.6		)
持續經營期間現金淨變化，包括匯率變化的影響	38.9			15.1
期初現金餘額(包括50.0美元和0.0美元的限制性現金餘額)	110.3			97.1
期末現金餘額(包括67.0美元和41.2美元的限制性現金餘額)	$	149.2		$	112.2
補充現金流量信息：
已付利息	$	(11.7	)	$	(5.3	)
淨所得税退款	$	(.3	)	$	(.5	)

見合併財務報表附註

合併財務報表附註(未審計)

注1.陳述基礎和重大會計政策

演示基礎

本公司為獲豁免之百慕大有限責任公司，其主要業務透過其保險附屬公司及其他附屬公司進行。公司總部位於百慕大漢密爾頓的裏德街26號，公司的主要行政辦公室位於新罕布什爾州漢諾威南大街80號，地址為03755-2053年，註冊辦事處位於百慕大漢密爾頓教堂街2號克拉倫登大廈。公司的網址為：www.whitemountains.com。白山網站上包含的信息未通過引用納入本報告，也不是本報告的一部分。

所附的合併財務報表是根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制的，其中包括白山保險集團、“有限公司”(“公司”或“註冊人”)、其子公司(與公司合稱“White Mountain”)以及根據“公認會計原則”要求合併的其他實體的賬目。

合併原則

根據公認會計原則，公司必須合併其持有控股財務權益的任何實體。控制財務權益通常是以投資的形式，代表子公司的多數表決權權益。然而，通過不涉及投票利益所有權的安排，控制性財務利益也可能來自可變利益實體(“VIE”)中的財務利益。如果確定VIE是主要受益人，公司將合併VIE。主要受益人被定義為持有可變權益的實體，該實體既有權指導對其經濟表現影響最大的VIE活動，也有義務吸收VIE的損失，或有權從可能對VIE具有重要意義的VIE獲得回報。

公司間交易已在合併中消除。這些中期財務報表包括管理層認為必要的所有調整，以公平地陳述White Mountain的財務狀況、經營業績和現金流。這些中期財務報表可能並不代表全年的財務結果，應與公司2018年年度報告一起閲讀，格式為“10-K表格”。

企業合併

White Mountain使用收購方法對企業的購買進行會計處理，該方法要求按收購日的估計公允價值計量所收購的資產(包括商譽和其他無形資產)以及承擔的負債(包括或有負債)。收購日期公平值代表管理層的最佳估計，並基於既定的估值技術、合理假設和(如適用)由獨立第三方進行的估值。在需要額外信息以確定資產負債表金額的收購日期公允價值的情況下，臨時金額可能會在收購日記錄，並可能在整個計量期間(自收購日起最多一年)內進行後續調整。測量期間調整在確定期間內確認。自收購之日起，所收購企業的經營結果和現金流量已列入合併財務報表。白山對不符合資產收購定義的其他無形資產的購買進行了説明。資產收購按支付的代價金額確認，該金額被視為等於公允價值。

預算的使用

根據公認會計原則編制財務報表要求管理層作出影響資產和負債上報金額的估計和假設，並披露截至財務報表日期的或有資產和負債以及報告期內報告的收入和費用金額。實際結果可能與這些估計不同。

可報告的分段

White Mountain已根據相關業務的性質、本公司子公司和附屬公司的組織和管理方式以及向首席運營決策者提供的財務信息的組織，確定了其可報告分部，以評估業績並作出關於資源分配的決策。White Mountain的可報告部門是HG Global/BAM、NSM、Kudu、MediaAlpha(到2019年2月26日)和其他業務。看見注14-“分部信息”.

HG Global/BAM部門包括HG Global Ltd.及其全資子公司(“HG Global”)和Build America Mutual Assurance Company(“BAM”)的合併結果(統稱為“HG Global/BAM”)。BAM是美國第一家也是唯一一家相互市政債券保險公司。通過確保及時支付本金和利息，BAM為市政債券的發行人提供了市場準入，並降低了利息支出，市政債券的發行人用於為學校、公用事業和交通設施等基本公共用途融資。BAM屬於其成員，即為其債務發行購買BAM保險的市政當局，併為其成員的利益而經營。HG Global成立的目的是為BAM的啟動提供資金，並通過其全資子公司HG Re Ltd。(“HG Re”)，提供最多15%-平價，BAM承保的保單的首次損失再保險保護。HG Global及其子公司通過購買BAM提供了BAM的初始資本化$503.0百萬BAM發行的剩餘票據(“BAM剩餘票據”)。

自.起2019年9月30日, $481.3百萬剩餘票據的一部分仍未清償。自.起2019年9月30日2018年12月31日，白山擁有96.9%HG Global的優先股和88.4%它的普通股權益。White Mountain在BAM中沒有所有權權益。然而，白山需要在其財務報表中合併BAM的結果，因為BAM是一個VIE，White Mountain是主要受益者。BAM的結果歸因於非控制性利益。

NSM部門由NSM Insurance HoldCo，LLC及其全資子公司(統稱為“NSM”)組成。NSM是一家提供全方位服務的綜合保險管理機構(“MGU”)和專業財產和傷亡保險的項目管理人。該公司在專業運輸、房地產、社會服務和寵物健康保險等利基領域提供保險。NSM代表其保險公司合作伙伴管理配售過程的所有方面，包括產品開發、營銷、承銷、保單發放和索賠。NSM根據投保的數量和盈利能力賺取佣金。NSM不承擔保險風險。自.起2019年9月30日2018年12月31日，白山擁有96.4%和95.5%NSM未完成的基本單位(88.4%和85.0%在完全稀釋，完全轉換的基礎上)。看見附註2 — “重大交易”.

Kudu部門由Kudu投資管理公司(“Kudu”)組成，該公司是全球資產管理和財富管理公司的資本提供商。kudu專門為資產管理公司和註冊投資顧問提供資本解決方案，目的包括代際所有權轉讓、管理層收購、收購和增長融資以及遺留合作伙伴流動性。kudu還不時為被投資方提供戰略援助。kudu的資本解決方案通常以長期或永久收入份額的形式構建，這些收入份額可以產生現金收益，並具有額外的上行股權參與。2019年4月4日，White Mountain完成了對橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management，L.P.)管理的某些基金持有的Kudu(“Kudu交易”)所有權權益的收購。(“橡樹”)。此外，White Mountain承擔了Oaktree對Kudu的所有未籌集資金的資本承諾，增加了White Mountain對以下項目的總資本承諾$250百萬，其中$28.1百萬到2019年9月30日為止沒有資金支持。由於Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%致99.1% (42.7%致85.4%在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，White Mountain於2019年第二季度開始在其財務報表中合併Kudu。

MediaAlpha部門由QL Holdings LLC及其全資子公司QuoteLab，LLC(統稱“MediaAlpha”)組成。MediaAlpha是一家營銷技術公司，能夠在廣告商(廣告庫存的買家)和出版商(廣告庫存的賣家)之間進行縱向特定的、基於性能的媒體的程序性購買和銷售。MediaAlpha在保險和非保險垂直市場運營，並使用按點擊成本、按呼叫成本和按銷售線索成本的定價模式。MediaAlpha的媒體購買平臺使廣告商能夠創建和自動化數據驅動的競價策略，旨在提高他們的營銷活動的效率和整體表現，這些營銷活動在他們準備購買的時間和地點針對高意圖消費者。MediaAlpha的出版商平臺被出版商用來通過透明的、程序化的、基於拍賣的市場向廣告商出售他們的媒體。2019年2月26日，MediaAlpha完成向Insignia Capital Group出售大量少數股權，涉及資本重組和向現有股權持有人分配現金(“MediaAlpha交易”)。白山因MediaAlpha交易而解體MediaAlpha。White Mountain公司的綜合全面收益報表及其部門披露包括MediaAlpha公司截至MediaAlpha交易日期的經營結果。看見注2-“重大交易”.

其他業務部門包括該公司及其全資子公司White Mountain Capital，Inc.。WM Capital(“WM Capital”)、其中間控股公司、其全資擁有的投資管理子公司、White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投資資產、其於PassportCard Limited(“PassportCard”)及DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd的權益。(“DavidShield”)(合稱“PassportCard/DavidShield”)、Kudu(Kudu交易之前的期間)、MediaAlpha(MediaAlpha交易之後的期間)和Elementum Holdings LP(“Elementum”)以及某些其他合併和未合併實體以及某些其他戰略投資。

停止運營和持有待售資產

2016年4月18日，白山完成了對天狼星國際保險集團有限公司的出售。(“天狼星集團”)至CM International PTE。中國民生投資有限公司和CM百慕大有限公司(統稱“CMI”)，即中國民生投資有限公司的新加坡投資部門。交易後銷售收益的調整也被歸入非持續業務範圍。

White Mountain已將其位於康涅狄格州吉爾福德的房產歸類，其中包括一座辦公樓和相鄰的土地，截至#年，該房產被列為待售資產。2019年9月30日2018年12月31日。看見注17-“暫停銷售和停止運營”.

衍生物

White Mountain不時持有用於風險管理目的的衍生金融工具。White Mountain將所有衍生品確認為資產負債表上以公允價值計量的資產或負債。在截至2018年6月30日的季度內，White Mountain進行了利率互換，以對衝與NSM的可變利率債務的利息支付相關的利率風險。為了有資格進行套期保值會計，衍生工具必須在抵銷對衝風險風險方面非常有效，並在開始時被指定為套期保值工具。NSM利率互換滿足這兩個要求，並被視為一種對衝。掉期公允價值的變化在其他全面收益中確認。White Mountain正式評估用作對衝的衍生品與相關對衝現金流之間的關係，包括其風險管理目標和進行對衝交易的戰略。White Mountain在初始和持續的基礎上評估套期保值交易的有效性。White Mountain也可能出於風險管理目的持有未被指定為對衝的外幣遠期合約。在這種情況下，這些合同按公允價值計量，其中的變動通過當期税前收入確認。看見注7-“衍生產品”.

作為存款入賬的再保險合同

不符合必須作為再保險核算的風險轉移要求的再保險合同使用GAAP下的保證金方法進行核算。BAM與Fidus再保險有限公司簽訂再保險合同協議。(“Fidus Re”)在截至2018年6月30日的季度中，使用保證金方法入賬。看見注8-“市政債券保證保險”好的。BAM向Fidus re支付的不可退還的代價記入一般和行政費用內的融資費用。

限制現金

現金包括手頭金額和銀行和其他金融機構的活期存款。不能立即用於一般公司目的(包括受託賬户)的現金餘額被歸類為受限。包括在現金中的限制金額在資產負債表上附文披露。現金流量表中列示的金額為購買或出售白山綜合子公司時購入和出售的餘額淨額。限制性現金餘額的變化在現金流量表的運營、投資和融資活動部分作為單獨的標題列示。

重大會計政策

請參閲公司2018年年度報告“Form”10-K中的“綜合財務報表附註”，全面討論White Mountain公司的重要會計政策。

最近通過的會計原則的變化

租約

2019年1月1日，白山通過了ASU 2016-02，租約美國會計準則“(ASC 842)要求承租人在資產負債表上確認經營租賃和融資租賃的租賃資產和負債，但原始期限為12個月或更短的租賃除外。White Mountain選擇了可選的轉換法，允許在確認對保留收益期初餘額的累積效應調整的情況下，預期採用該方法。因此，White Mountain根據先前的租賃會計準則，在採用之前提交了比較期間。White Mountain還選舉了ASC 842允許的所有可行的權宜之計，允許White Mountain繼續其歷史租賃分類，而不是重新評估租賃，以便在新的指導下定義租賃。截至2019年1月1日，懷特山認可$23.2百萬對於租賃使用權資產和租賃負債。截至2019年9月30日，懷特山認可$23.0百萬和$23.3百萬租賃使用權資產和租賃負債。採用ASU 2016-02並未導致對期初留存收益進行調整。

可贖回債券溢價攤銷

2019年1月1日，白山通過了ASU 2017-08，購入可贖回債務證券的溢價攤銷(ASC 310-20)，它改變了某些購買的可贖回債務證券的償還期。根據新的指引，對於以溢價持有的可贖回債務證券的投資，溢價將在截至最早贖回日期的期間內攤銷。新指引不會改變以折扣價持有的可贖回債務證券的攤銷期限。採用ASU 2017-08對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

收入確認

2018年1月1日，白山通過了ASU 2014-09，與客户簽訂合同的收入(ASC 606)，修改收入確認指南。根據ASU 2014-09，收入的確認金額反映實體在履行其與客户的合同條款下的履行義務後預期有權獲得的對價。新指南的範圍包括代理佣金和其他非保險收入。採用ASU 2014-09對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

股權報酬

2018年1月1日，白山通過了ASU 2017-09，股票報酬：修正會計的範圍美國會計準則“(ASC 718)將需要修改的交易範圍縮小到導致裁決的公允價值、歸屬條件或分類發生變化的裁決條款的變更。採用ASU 2017-09對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

企業合併

2018年1月1日，白山通過ASU 2017-01，業務組合：澄清業務定義(ASC 805)，它澄清了企業的定義，並影響到收購或處置是作為資產還是作為企業入賬的決定。在新指引下，當資產的公允價值基本上全部集中於單一可識別資產或一組類似資產時，就不是一項業務。通過ASU 2017-01對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

現金流量表

2018年1月1日，白山通過了ASU 2016-15，現金流量表：某些現金收入和現金支付的分類(ASC 230)，其中涉及某些項目的分類和列報，包括債務預付和終止費，企業合併後支付的或有代價，以及從股權方法投資公司收到的分配，在ASU 2016-15發佈之前，實踐中存在差異。同樣在2018年1月1日，白山通過了ASU 2016-18，現金流量表：限制現金(ASC 230)，該準則修改了現金流量表中限制現金金額的處理指南。新的指導方針要求將受限現金納入現金流量表上列示的期初和期末數額的對賬，並要求説明所述期間受限現金變化的性質。採用ASU 2016-15和ASU 2016-18對White Mountain的現金流量表沒有任何影響。

金融工具-確認和計量

2018年1月1日，白山通過了ASU 2016-01，金融資產與金融負債的確認與計量(ASC 825-10)，其中修改了金融工具的指導，包括股權證券投資。根據新指引，所有具有容易確定的公允價值的股本證券均須按公允價值計量，並通過當期收益確認其中的變動。此外，新的ASU要求對沒有容易確定的公允價值的權益證券進行定性評估，以確定減值，並要求按公允價值計量受損權益證券。White Mountain以公允價值計量其投資證券組合，其中的變動通過當期收益確認，因此，採用ASU 2016-01對White Mountain的財務報表沒有任何影響。

最近發佈的會計公告

商譽

2017年1月，FASB發佈了ASU 2017-04，簡化商譽減值測試(ASC 350)，這改變了商譽減值測試的指南。在新的指導下，商譽可恢復性的定性評估保持不變。然而，根據現有指導方針所需的第二步已被取消。如果賬面值超過估計公允價值，商譽被視為減值。新指南對2019年12月15日之後的財年有效。

信用損失

2016年6月，FASB發佈了ASU 2016-13，金融工具信用損失的計量(ASC 326)，該準則為確認以攤銷成本計量的金融資產的信貸損失制定了新的指導方針。新的ASU要求報告實體使用歷史信息、當前信息和影響金融資產可收集性的合理和可支持的預測，估計在信用風險期間預期的信用損失。這與當前的GAAP不同，GAAP會延遲確認，直到可能發生損失。預計新的指導意見將加快確認信貸損失。新指引範圍內的資產類型包括保費應收賬款、再保險應收賬款和貸款。ASU 2016-13適用於2020年1月1日後開始的年度期間，包括過渡期。White Mountain以公允價值衡量其投資證券組合，其中的變化通過當期收益確認，因此，預計採用不會對其財務報表產生任何影響。

注2.重大交易

收購

元素

2019年5月31日，White Mountain收購了一家30.0%有限合夥企業在Elementum的權益$55.1百萬(“Elementum交易”)。Elementum管理一系列流動性和風險/回報的投資組合，包括巨災債券和抵押再保險投資。作為Elementum交易的一部分，White Mountain也承諾投資$50.0百萬由Elementum管理的與保險相關的證券基金。截至2019年9月30日，白山投資$40.0百萬三隻Elementun管理的基金。

White Mountain已選擇使用公允價值選項對Elementum進行投資。對Elementum的投資和對Elementum管理的保險相關證券基金的投資都包括在其他長期投資中。

NSM

2018年5月11日，White Mountain收購了95.0%NSM的優秀基本單位。White Mountain通過手頭現金和NSM的新借款相結合，為收購提供了資金。白山付錢$274.2百萬其在NSM的股權的現金對價，以及NSM的借款$100.0百萬作為交易的一部分。在截至2018年9月30日的三個月中，White Mountain記錄了額外的購買價格調整$2.1百萬好的。White Mountain確認收購的與NSM相關的總資產$495.2百萬，包括$383.0百萬商譽和其他無形資產，承擔的總負債$204.6百萬包括或有代價收益負債，與NSM之前收購其英國業務有關，$10.2百萬，和非控制性權益$14.4百萬反映收購日期公允價值。就收購而言，White Mountain產生的交易成本為$6.3百萬於其他營運分部，於截至二零一八年六月三十日止三個月內支出。

2018年5月18日，NSM收購了100%Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)是一家保險經紀，專門從事英國的非標準個人系列產品、汽車貿易和麪包車保險，預付現金代價為$49.6百萬NSM借用$51.0百萬作為交易的一部分。在截至2019年3月31日的三個月內，NSM支付了購買價格調整$0.7百萬好的。購買價格可能會根據期間EBITDA的增長進行額外調整二返回期，截止於2020年2月和2022年2月。NSM確認收購的與新保險相關的總資產$72.6百萬，包括$54.6百萬商譽和其他無形資產，以及承擔的總負債$22.3百萬反映收購日期公允價值。在與收購相關的情況下，NSM記錄了或有代價獲得負債$7.5百萬.

2018年12月3日，NSM收購了KBK保險集團(“KBK”)的所有淨資產，KBK保險集團是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGU，用於預付現金$60.0百萬好的。白山貢獻$29.0百萬和NSM借用$30.1百萬作為交易的一部分。白山認出$59.4百萬於二零一八年十二月三十一日，商譽及其他無形資產的相對公允價值尚未敲定，反映收購日公允價值的商譽及其他無形資產的公允價值。在截至2019年3月31日的三個月中，NSM記錄了購買價格調整$5.9百萬關於或有代價的公允價值與收購相關的或有代價產生的負債，這是先前沒有確定的。在截至2019年3月31日的三個月內，White Mountain確定與KBK交易相關記錄的商譽和其他無形資產的相對價值為$32.6百萬和$32.7百萬反映收購日公允價值。收購價格可能會根據截至二零一九年十二月、二零二零年十二月及二零二一年十二月的三個配售期內EBITDA的增長而作出額外調整。

2019年4月1日，NSM收購了100%懷抱寵物保險(“擁抱”)，一家全國範圍內為貓狗提供寵物健康保險的供應商，預付現金考慮$71.5百萬，扣除獲得的現金淨額。白山貢獻$58.2百萬到NSM和NSM借用$20.4百萬作為交易的一部分。白山認出$70.6百萬於二零一九年九月三十日，商譽及其他無形資產之相對公允價值尚未最終確定，反映收購日公允價值之商譽及其他無形資產之公允價值。

2019年6月28日，NSM從美國國際集團(American International Group，Inc.)手中收購了其美國收藏車業務(“續約權”)的續約權。(“AIG”)$82.5百萬好的。這次收購滿足了NSM從AIG獲得續約權的義務。看見附註16-“承諾和或有事項”好的。白山貢獻$59.1百萬到NSM和NSM借用$22.5百萬作為交易的一部分。白山認出$82.5百萬其他無形資產，反映收購日公允價值。看見附註4-“商譽及其他無形資產”.

或有代價產生與NSM、Fresh Insurance和KBK收購相關的負債將根據收購實體的EBITDA、EBITDA預測和現值因素進行調整。

在過去的三個月和九個月2019年9月30日，NSM確認的税前(收入)費用$(2.0)百萬和$5.6百萬因其或有代價公允價值的變化而產生負債。在截至2019年9月30日的三個月中，這一變化是由於與Fresh Insurance和NSM的其他英國業務相關的額外支出負債減少所致。截至二零一九年九月三十日止九個月，變動是由與KBK有關的額外支出負債增加所推動，而與Fresh Insurance及其其他以英國為基地的業務有關的額外支出負債減少，則部分抵銷了這一變動。

對於截至2018年9月30日的三個月和2018年5月11日至2018年9月30日期間，NSM確認了税前支出$2.6百萬因其或有代價公允價值的變化而產生負債。這一變化是由Fresh Insurance和NSM在英國的其他業務相關的額外收益負債增加所推動的。

根據協議對或有代價產生的負債進行的任何未來調整也將通過税前收入確認。

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，NSM記錄了總的或有對價收益負債$28.7百萬和$20.2百萬.

在截至2019年9月30日的9個月中，NSM支付了$2.6百萬與其英國業務的或然對價產生負債有關。

大衞盾

2018年1月24日，White Mountain收購了50%持有其在PassportCard的合資夥伴DavidShield的流通股基本股份。DavidShield是一家管理總公司，是以色列僑民醫療保險的領先提供商，並使用與PassportCard相同的基於卡的遞送系統。作為交易的一部分，White Mountain重組了其在PassportCard中的股權，以便White Mountain和它在DavidShield的合作伙伴各自擁有50%兩家公司的。為了促進交易，White Mountain以無息貸款的形式向其合作伙伴提供融資，該貸款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield中的股權提供擔保。的毛購價50%大衞盾是$41.8百萬，或$28.3百萬扣除為重組提供的資金淨額。

古都

2018年2月5日，White Mountain簽訂了一項協議，將為$125.0百萬在Kudu。截至2019年3月31日和2018年12月31日，白山擁有49.5%Kudu的優秀基本單位(42.7%在完全稀釋，完全轉換的基礎上)。

2019年4月4日，White Mountain完成了Kudu交易，現金對價為$81.4百萬好的。此外，White Mountain承擔了Oaktree對Kudu的所有未籌集資金的資本承諾，從而增加了White Mountain對以下項目的總資本承諾$250.0百萬，其中$28.1百萬截至2019年9月30日，資金不足。由於Kudu交易的結果，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%致99.1% (42.7%致85.4%在完全稀釋、完全轉換的基礎上)，White Mountain於2019年第二季度開始在其財務報表中合併Kudu。White Mountain公司的綜合財務報表及其分部披露包括Kudu公司2019年4月4日至2019年9月30日期間的業績。對於Kudu交易之前的時期，White Mountain確定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益人。在這些時期，White Mountain選擇使用公允價值選項。

kudu在2018年完成了三筆交易，部署$63.0百萬包括交易費用，其中$31.5百萬是由懷特山資助的。截至2019年9月30日，Kudu共部署了$221.9百萬包括交易成本在內的八家投資管理公司管理的資產合計超過$30十億.

配置

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了MediaAlpha交易。White Mountain收到的淨現金收入為$89.3百萬來自MediaAlpha交易。

White Mountain確認實現收益$67.5百萬並將其所有權權益減少到48.3%MediaAlpha的優秀基本單位(42.0%在完全稀釋、完全轉換的基礎上)作為MediaAlpha交易的結果。White Mountain在MediaAlpha中的剩餘所有權權益不再符合控股所有權權益的標準，因此，White Mountain於2019年2月26日解除了MediaAlpha合併。White Mountain公司的綜合運營和全面收入報表及其部門披露包括MediaAlpha公司2019年1月1日至2019年2月26日期間的運營結果。在解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合將在權益法或公允價值期權下入賬的標準。White Mountain選擇了公允價值選項，對MediaAlpha的投資最初以其估計的公允價值計量$114.7截至2019年3月31日，公允價值變化為百萬美元$114.7百萬美元被確認為未實現的投資收益。白山認可的總額為$182.2MediaAlpha交易的百萬已實現收益和未實現投資收益。

注3。投資證券

White Mountain為一般投資目的而持有的投資證券組合包括固定期限投資、短期投資、普通股證券和其他長期投資，這些證券基本上都歸類為交易證券。交易證券按資產負債表日期的公允價值報告。交易證券的已實現和未實現投資收益(虧損)在税前收入中報告。

White Mountain公司的固定期限投資通常使用行業標準定價方法進行估值。主要投入包括基準收益率、基準證券、報告的交易、發行人價差、買入、報價、信用評級和預付款速度。抵押貸款和資產支持證券的收入是使用基於預期提前還款和證券估計經濟壽命的有效收益率確認的。當實際預付款與預期預付款顯著不同時，重新計算估計的經濟壽命，並在剩餘的經濟壽命內前瞻性地攤銷剩餘的未攤銷溢價或折讓。

因出售投資證券而產生的已實現投資收益(損失)採用特定的識別方法核算。所有固定期限投資的溢價和折扣在投資的預期壽命內攤銷或增加至收入。短期投資由有息貨幣市場基金、存款證和其他證券組成，這些證券在購買時到期或可在一年內使用。^短期投資按攤銷或累加成本結轉，約為公允價值，約為公允價值，在購買時已到期或可在一年內使用。短期投資包括有息貨幣市場基金、存款證和其他證券，在購買時到期或可在一年內使用。2019年9月30日和2018年12月31日.

其他長期投資主要包括未合併實體、Kudu的投資(以收入和收益參與的形式非控股權)、保險相關證券(“ILS”)基金、私募股權基金和對衝基金。

淨投資收益

白山公司的淨投資收入主要包括與白山公司的固定期限投資和短期投資相關的利息收入，以及來自其普通股證券和其他長期投資的股息收入。

下表列出了該公司的税前淨投資收入三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月						九個月結束
	九月三十日，						九月三十日，
百萬	2019			2018			2019			2018
固定期限投資	$	8.0		$	7.5		$	24.4		$	27.3
短期投資	1.3			1.8			3.9			6.5
普通股證券	2.5			3.4			10.8			11.2
其他長期投資	7.0			1.2			17.4			1.7
總投資收益	18.8			13.9			56.5			46.7
第三方投資費用	(.4		)	(.5		)	(1.1		)	(1.8		)
税前投資淨收入	$	18.4		$	13.4		$	55.4		$	44.9

已實現和未實現投資收益(損失)淨額

下表列出了已實現和未實現的投資收益(損失)淨額三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月						九個月結束
	九月三十日，						九月三十日，
百萬	2019			2018			2019			2018
税前已實現投資收益(虧損)淨額⁽¹⁾	$	19.6		$	(10.2	)	$	90.8		$	(13.9	)
税前未實現投資淨收益⁽²⁾	47.4			76.3			257.0			36.8
税前已實現和未實現的投資收益淨額	67.0			66.1			347.8			22.9
可歸因於實現淨額的所得税支出和未實現的投資收益	(13.2		)	(9.7		)	(69.5		)	(5.9		)
已實現和未實現的投資收益，税後	$	53.8		$	56.4		$	278.3		$	17.0

⁽¹⁾不計$67.5與MediaAlpha交易相關的已實現收益，記錄在運營報表中名為“MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益”的單獨行項目中。看見注2-“重大交易”。

⁽²⁾包括$114.7與MediaAlpha交易相關的未實現投資收益，記錄在運營報表中名為“MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益”的單獨行項目中。看見注2-“重大交易”。

截至二零一九年九月三十日及二零一八年九月三十日止三個月及九個月，White Mountain的所有已實現及未實現投資收益(虧損)均記入綜合經營報表。其他綜合收益中沒有記錄投資收益(虧損)。

已實現投資收益(虧損)

下表列出了該項目的已實現投資收益(損失)淨額三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月								三個月
	2019年9月30日								2018年9月30日
百萬	網已實現收益			網外方匯兑損益		實現的淨額合計利得反射角收益			網已實現損失			網外方匯兑損益		實現的淨額合計損失反射角收益
固定期限投資	$	1.4		$	—	$	1.4		$	(5.1	)	$	—	$	(5.1	)
普通股證券	14.0			—		14.0			(1.5		)	—		(1.5		)
其他長期投資	4.2			—		4.2			(3.6		)	—		(3.6		)
淨實現投資收益(虧損)， #税前	19.6			—		19.6			(10.2		)	—		(10.2		)
所得税(費用)收益歸屬已實現的投資收益(損失)	(.2		)	—		(.2		)	2.3			—		2.3
淨實現投資收益(虧損)，税後	$	19.4		$	—	$	19.4		$	(7.9	)	$	—	$	(7.9	)



	九個月結束								九個月結束
	2019年9月30日								2018年9月30日
百萬	網已實現收益			網外方匯兑損益		實現的淨額合計利得反射角收益			網已實現(虧損)收益			網外方匯兑損益			實現的淨額合計 (損失)收益反射角收益
固定期限投資	$	3.5		$	—	$	3.5		$	(27.6	)	$	18.2		$	(9.4	)
短期投資	.1			—		.1			(.8		)	—			(.8		)
普通股證券	81.4			—		81.4			10.5			—			10.5
其他長期投資⁽¹⁾	5.8			—		5.8			(7.0		)	(7.2		)	(14.2		)
淨實現投資收益(虧損)， #税前	90.8			—		90.8			(24.9		)	11.0			(13.9		)
所得税(費用)收益歸屬已實現的投資收益(損失)	(9.0		)	—		(9.0		)	11.2			—			11.2
淨實現投資收益(虧損)，税後	$	81.8		$	—	$	81.8		$	(13.7	)	$	11.0		$	(2.7	)

未實現投資淨收益(虧損)

下表列出了按公允價值計量的未實現投資收益(虧損)淨額和投資賬面價值的變化三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月									三個月
	2019年9月30日									2018年9月30日
百萬	網未實現的收益(損失)			網外方匯兑(虧損)			未實現淨收益(虧損)總額反射角收益			網未實現的收益(損失)			網外方匯兑(虧損)			未實現淨額合計得(失) 反射角收益
固定期限投資	$	7.5		$	—		$	7.5		$	1.5		$	—		$	1.5
短期投資	—			—			—			(.1		)	—			(.1		)
普通股證券	(11.6		)	—			(11.6		)	54.9			—			54.9
其他長期投資	52.3			(.8		)	51.5			20.1			(.1		)	20.0
未實現投資淨收益 (虧損)，税前	48.2			(.8		)	47.4			76.4			(.1		)	76.3
所得税費用歸因於淨未實現投資收益	(13.0		)	—			(13.0		)	(12.0		)	—			(12.0		)
未實現投資淨收益 (虧損)，税後	$	35.2		$	(.8	)	$	34.4		$	64.4		$	(.1	)	$	64.3



	九個月結束									九個月結束
	2019年9月30日									2018年9月30日
百萬	網未實現收益			網外方匯兑(虧損)			未實現淨收益總額反射角收益			網未實現的(損失)收益			網外方匯兑(虧損) 利得			未實現淨損失合計利得反射角收益
固定期限投資	$	43.4		$	—		$	43.4		$	(15.7	)	$	(14.8	)	$	(30.5	)
短期投資	.2			—			.2			(.1		)	—			(.1		)
普通股證券	60.1			—			60.1			43.7			—			43.7
其他長期投資⁽¹⁾	154.1			(.8		)	153.3			20.5			3.2			23.7
未實現投資淨收益 (虧損)，税前	257.8			(.8		)	257.0			48.4			(11.6		)	36.8
所得税費用歸因於淨未實現投資收益	(60.5		)	—			(60.5		)	(17.1		)	—			(17.1		)
未實現投資淨收益 (虧損)，税後	$	197.3		$	(.8	)	$	196.5		$	31.3		$	(11.6	)	$	19.7

⁽¹⁾包括$114.7與MediaAlpha交易相關的未實現投資收益，記錄在運營報表中名為“MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益”的單獨行項目中。看見注2-“重大交易”。

下表列出了屬於第三級投資的未實現淨投資收益(虧損)的收益總額(虧損)。三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018對於在2019年9月30日和2018年9月30日舉行的投資：



	三個月				九個月結束
	九月三十日，				九月三十日，
百萬	2019		2018		2019		2018
其他長期投資	$	54.4	$	4.0	$	154.4	$	2.1
未實現投資淨收益總額，税前3級投資	$	54.4	$	4.0	$	154.4	$	2.1

投資控股

下表列出了截至#年白山公司固定期限投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額和賬面價值2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日
百萬	成本^或攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			攜載價值
美國政府和機構的義務	$	196.3	$	1.3	$	—		$	197.6
公司發行的債務證券	449.5		13.8		(.1		)	463.2
市政義務	292.4		15.7		(.1		)	308.0
抵押貸款和資產支持證券	195.0		2.5		(.3		)	197.2
固定期限投資總額	$	1,133.2	$	33.3	$	(.5	)	$	1,166.0



	2018年12月31日
百萬	成本^或攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			攜載價值
美國政府和機構的義務	$	154.0	$	.1	$	(.9	)	$	153.2
公司發行的債務證券	519.0		1.0		(9.5		)	510.5
市政義務	279.0		2.4		(1.1		)	280.3
抵押貸款和資產支持證券	136.1		.1		(2.7		)	133.5
固定期限投資總額	$	1,088.1	$	3.6	$	(14.2	)	$	1,077.5

下表列出了截至#年白山公司普通股證券和其他長期投資的成本或攤銷成本、未實現投資收益(虧損)總額、淨外幣損失和賬面價值2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日
百萬	成本^或攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			Net^Foreign 通貨損失			攜載價值
普通股證券	$	548.8	$	80.9	$	—		$	—		$	629.7
其他長期投資	$	619.5	$	222.8	$	(65.9	)	$	(2.7	)	$	773.7



	2018年12月31日
百萬	成本^或攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			Net^Foreign 通貨損失			攜載價值
普通股證券	$	904.7	$	51.0	$	(30.1	)	$	—		$	925.6
其他長期投資	$	330.3	$	52.2	$	(54.9	)	$	(2.0	)	$	325.6

其他長期投資

下表列出了截至#年白山公司其他長期投資的賬面價值2019年9月30日和2018年12月31日:



	賬面價值
百萬	2019年9月30日		2018年12月31日
kudu投資⁽¹⁾⁽²⁾	$	219.3	$	—
MediaAlpha⁽¹⁾⁽³⁾	150.0		—
PassportCard/DavidShield ⁽¹⁾	90.0		75.0
元素⁽¹⁾	55.1		—
其他未合併實體⁽¹⁾⁽⁴⁾	39.5		60.0
古都⁽⁵⁾	—		30.7
未合併實體總數⁽¹⁾	553.9		165.7
私募股權基金和對衝基金	145.5		146.1
保險掛鈎證券基金	41.4		—
其他	32.9		13.8
其他長期投資總額	$	773.7	$	325.6

⁽¹⁾看見公允價值分級計量桌子。

⁽²⁾包括Kudu的非控股股權，以收入和收益參與的形式。截至2019年9月30日，白山鞏固了庫都。看見注2-“重大交易”。

⁽³⁾MediaAlpha交易於2019年2月26日完成。看見注2-“重大交易”。

⁽⁴⁾包括White Mountain在某些私人普通股證券、有限責任公司和可轉換優先證券中的非控股權益。

⁽⁵⁾包括合併前白山在Kudu的非控股權益。看見注2-“重大交易”。

私募股權基金和對衝基金

White Mountain投資於私募股權基金和對衝基金，這些基金包括在其他長期投資中。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值(“NAV”)進行估計。自.起2019年9月30日，白山控股投資於十二私募股權基金和一對衝基金。對單個基金的最大投資是$54.9百萬自.起2019年9月30日和$54.3百萬自.起2018年12月31日.

下表按投資目標和行業列出了私募股權基金和對衝基金的投資和未融資承諾2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日				2018年12月31日
百萬	公允價值		無資金承付款		公允價值		無資金承付款
私募股權基金
製造業/工業	$	45.3	$	4.1	$	42.9	$	10.5
航空航天/國防/政府	32.9		24.5		27.6		34.9
金融服務	12.4		26.2		8.3		13.6
直接貸款	—		—		13.0		17.7
私募股權基金總額	90.6		54.8		91.8		76.7
對衝基金
多頭/空頭銀行和金融類股	54.9		—		54.3		—
對衝基金總數	54.9		—		54.3		—
私募股權基金和對衝基金總數包括在其他長期投資中	$	145.5	$	54.8	$	146.1	$	76.7

私募股權基金的投資一般會有一段鎖定期，在此期間投資者可能不會要求贖回。基金預期終止日期之前的分配可能僅限於基金相關投資清算產生的股息或收益。此外，某些私人股本基金可以選擇延長禁售期。

下表列出了私募股權基金的投資，這些基金在截至#年的禁售期內一直處於禁售期內。2019年9月30日:



百萬	1-3個月	3^-^5^年	5^-^10^年	>10年	總計
私募股權基金-預期鎖定期剩餘	$5.4	$16.5	$56.3	$12.4	$90.6

私募股權基金的投資者一般在資本承諾期之外並在基金清盤之前承擔賠償義務。自.起2019年9月30日2018年12月31日，White Mountain不知道與其在私募股權基金的投資有關的任何賠償要求。

大多數對衝基金的投資贖回都受到限制，包括不允許贖回或贖回的禁售期、贖回頻率的限制和贖回的提前通知期。贖回要求的金額在贖回生效日期之前仍受市場波動影響，贖回生效日期通常在規定的贖回期結束時。自.起2019年9月30日，懷特山舉行一公允價值為$的活躍對衝基金54.9百萬好的。對衝基金須受每半年一次的贖回限制及預先通知期的規定。45幾天。

與保險有關的證券基金

White Mountain的其他長期投資包括保險相關證券(“ILS”)基金。這些投資的公允價值通常使用基金的資產淨值進行估計。自.起2019年9月30日，白山控股投資於三公允價值為$41.4百萬好的。ILS基金的投資一般受到限制，包括不允許贖回或提取的禁售期、贖回頻率的限制和贖回的預先通知期。由於潛在的虧損發展，自然災害、流動性、市場或其他事件會不時發生，使得ILS基金相關投資的公允價值的確定變得不那麼確定。在這種情況下，受影響的投資可能會受到額外的鎖定條款的約束。

自.起2019年9月30日，White Mountain持有一隻ILS基金，禁售期將於2020年6月1日結束。White Mountain的ILS基金受贖回月度和年度限制以及提前贖回通知期要求的限制，要求範圍在30和90幾天。贖回要求的金額在贖回生效日期之前仍受市場波動影響，贖回生效日期通常在規定的贖回期結束時。

公允價值計量2019年9月30日

公允價值計量分類為基於來自獨立來源的市場數據的投入(“可觀察的投入”)與報告實體基於外部市場數據有限或不可用時可得的最佳信息(“不可觀測的投入”)的內部假設之間的層次。相同資產或負債在活躍市場的報價具有最高優先級(“1級”)，其次是報價以外的可觀察到的投入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(“2級”)和不可觀測的投入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，具有最低優先級(“3級”)。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain使用所報的市場價格或其他可觀察到的投入來確定大約73%和87%投資組合。

公允價值分級計量

下表列出了白山公司截至#年的投資公允價值計量2019年9月30日和2018年12月31日按級別。主要的證券類型是基於證券的法律形式。White Mountain根據發行實體類型對其固定期限投資進行了分類，這影響了信用質量，美國政府實體發行的債務證券的信用風險最低，而與其他發行人相關的信用和其他風險，例如公司、外國政府、市政當局或發行抵押貸款和資產支持證券的實體根據發行實體類型的性質而有所不同。White Mountain進一步將公司發行的債務證券和普通股證券按行業分類，因為投資者經常參考常用的基準及其子部門來監控風險和業績。因此，White Mountain根據其用於對照常用基準評估投資風險和表現的相似部門和行業分類，進一步將這些資產類別細分為子類別，例如Bloomberg Barclays U.S.Intermediate Aggregate和S&P500指數。



	2019年9月30日
百萬	公允價值		1級		級別2		3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務	$	197.6	$	197.6	$	—	$	—

公司發行的債務證券：
金融類股	143.3		—		143.3		—
工業	60.5		—		60.5		—
醫療保健	55.0		—		55.0		—
消費者	49.3		—		49.3		—
能量	45.0		—		45.0		—
工藝	44.5		—		44.5		—
通信	27.1		—		27.1		—
公用事業	22.3		—		22.3		—
材料	16.2		—		16.2		—
公司發行的債務證券總額	463.2		—		463.2		—

抵押貸款和資產支持證券	197.2		—		197.2		—
市政義務	308.0		—		308.0		—
固定期限投資總額	1,166.0		197.6		968.4		—

短期投資⁽¹⁾	272.5		261.0		11.5		—

普通股證券：
交易所買賣基金⁽²⁾	519.7		506.1		13.6		—
其他⁽³⁾	110.0		—		110.0		—
普通股證券總額	629.7		506.1		123.6		—

其他長期投資	586.8		—		—		586.8
其他長期投資—·導航⁽⁴⁾	186.9		—		—		—
總投資	$	2,841.9	$	964.7	$	1,103.5	$	586.8

⁽¹⁾短期投資按攤銷成本計量，接近公允價值。

⁽²⁾在外匯交易所交易的ETF使用基金公佈的資產淨值進行定價，以考慮市場收盤時間的差異，因此被指定為二級衡量標準。

⁽³⁾由二主要投資於國際股票的單位信託投資。

⁽⁴⁾由私募股權基金、一家對衝基金和ILS基金組成，其公允價值採用實際權宜之計按資產淨值計量。按資產淨值計量公允價值的投資不屬於公允價值層次結構。



	2018年12月31日
百萬	公允價值		1級		級別2		3級
固定期限投資：
美國政府和機構的義務	$	153.2	$	153.2	$	—	$	—

公司發行的債務證券：
金融類股	143.4		—		143.4		—
消費者	68.5		—		68.5		—
工藝	60.5		—		60.5		—
能量	57.6		—		57.6		—
醫療保健	55.0		—		55.0		—
工業	47.6		—		47.6		—
通信	31.8		—		31.8		—
材料	26.3		—		26.3		—
公用事業	19.8		—		19.8		—
公司發行的債務證券總額	510.5		—		510.5		—

抵押貸款和資產支持證券	133.5		—		133.5		—
市政義務	280.3		—		280.3		—
固定期限投資總額	1,077.5		153.2		924.3		—

短期投資⁽¹⁾	214.2		204.4		9.8		—

普通股證券：
交易所買賣基金⁽²⁾	675.3		617.0		58.3		—
醫療保健	14.0		14.0		—		—
金融類股	13.5		13.5		—		—
通信	12.7		12.7		—		—
工業	11.4		11.4		—		—
工藝	7.4		7.4		—		—
消費者	6.2		6.2		—		—
能量	4.1		4.1		—		—
材料	3.1		3.1		—		—
其他⁽³⁾	177.9		—		177.9		—
普通股證券總額	925.6		689.4		236.2		—

其他長期投資	138.7		—		—		138.7
其他長期投資—·導航⁽⁴⁾	186.9		—		—		—
總投資	$	2,542.9	$	1,047.0	$	1,170.3	$	138.7

⁽¹⁾短期投資按攤銷成本計量，接近公允價值。

⁽²⁾在外匯交易所交易的ETF使用基金公佈的資產淨值進行定價，以考慮市場收盤時間的差異，因此被指定為二級衡量標準。

⁽³⁾由二主要投資於國際股票的單位信託投資。

⁽⁴⁾由未合併實體、私募股權基金及一隻對衝基金組成，其公允價值以實際權宜之計按資產淨值計量。按資產淨值計量公允價值的投資不屬於公允價值層次結構。

公司發行的債務證券

下表列出了白山投資組合中持有的公司截至#年發行的債務證券評級2019年9月30日和2018年12月31日:



	公允價值
百萬	2019年9月30日		2018年12月31日
AAA級	$	9.9	$	8.9
AA型	79.9		88.7
A	286.7		270.5
血腦屏障	86.7		142.4
公司發行的債務證券⁽¹⁾	$	463.2	$	510.5


⁽¹⁾	信用評級基於標準普爾金融服務有限責任公司(“標準普爾”)提供的發行人信用評級，或如果標準普爾未給予評級，則基於穆迪投資者服務公司提供的長期債務評級。

抵押貸款和資產支持證券

下表列出了White Mountain公司截至#年的抵押貸款和資產支持證券的公允價值2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日						2018年12月31日
百萬	公允價值		級別2		3級		公允價值		級別2		3級
抵押貸款支持證券：
機構：
FNMA	$	79.8	$	79.8	$	—	$	53.6	$	53.6	$	—
FHLMC	53.5		53.5		—		38.1		38.1		$	—
GNMA	33.5		33.5		—		23.7		23.7		$	—
總代理⁽¹⁾	166.8		166.8		—		115.4		115.4		—
總抵押貸款支持證券	166.8		166.8		—		115.4		115.4		—
其他資產支持證券：
車輛應收賬款	16.5		16.5		—		9.2		9.2		—
信用卡應收帳款	13.9		13.9		—		8.9		8.9		—
其他資產支持證券總額	30.4		30.4		—		18.1		18.1		—
抵押貸款和資產支持證券總額	$	197.2	$	197.2	$	—	$	133.5	$	133.5	$	—


⁽¹⁾	代表公開交易的抵押貸款支持證券，具有美國政府(即GNMA)的全部信任和信用擔保，或由政府贊助的實體(即FNMA，FHLMC)擔保。

公允價值計量逐級前推

·White Mountain使用現有的市場報價作為投入，估計其在活躍市場的投資的公允價值。此類衡量標準被視為1級或2級衡量標準，具體取決於所報市場價格輸入是針對相同證券(1級)還是類似證券(2級)。固定期限投資、普通股證券和其他長期投資的第3級計量2019年9月30日和2018包括尚未根據相同或類似證券的報價市場價格確定其估計公允價值的證券。

下表按級別列出了White Mountain的公允價值計量在截至三個月的時間內的變化2019年9月30日和2018:



							三樓投資		按資產淨值衡量的未合併實體、私募股權基金、對衝基金和ILS基金⁽³⁾⁽⁵⁾
百萬	1級投資			Level Worln2^ 投資			其他·長期投資^(2)(5)(6)		按資產淨值衡量的未合併實體、私募股權基金、對衝基金和ILS基金⁽³⁾⁽⁵⁾			總計
2018年12月31日的餘額	$	842.6		$	1,160.5		$	138.7	$	186.9		$	2,328.7		⁽¹⁾
已實現和未實現收益淨額	121.8			66.6			154.2		4.9			347.5			^(2,4)
攤銷/增值	.2			(1.2		)	—		—			(1.0		)
購貨	101.4			331.3			211.3		106.4			750.4			⁽⁶⁾
銷貨	(362.3		)	(465.2		)	—		(28.7		)	(856.2		)
轉入	—			—			82.6		—			82.6
轉出	—			—			—		(82.6		)	(82.6		)
2019年9月30日的餘額	$	703.7		$	1,092.0		$	586.8	$	186.9		$	2,569.4		⁽¹⁾

⁽¹⁾不包括賬面價值$272.5百萬和$214.2自.起2019年9月30日和2018年12月31日歸類為短期投資。

⁽³⁾使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不再歸類於公允價值等級內。看見注1-“列報依據和重大會計政策”.

⁽⁴⁾不包括與短期投資相關的已實現和未實現的損失$0.3截至2019年9月30日的九個月。

⁽⁵⁾轉移包括$71.7與Kudu交易關聯。看見注2-“重大交易”。

⁽⁶⁾購買包括$70.1與Kudu交易關聯。看見注2-“重大交易”。



							三樓投資			以資產淨值衡量的未合併實體、私募股權基金和對衝基金⁽³⁾
百萬	1級投資			Level Worln2^ 投資			其他·長期投資			以資產淨值衡量的未合併實體、私募股權基金和對衝基金⁽³⁾			總計
2017年12月31日的餘額	$	890.4		$	2,105.4		$	77.2		$	135.3		$	3,208.3		⁽¹⁾⁽²⁾
已實現和未實現收益(虧損)淨額	51.9			(33.6		)	(5.3		)	18.3			31.3			⁽⁴⁾
攤銷/增值	.1			(2.3		)	—			—			(2.2		)
購貨	412.6			673.5			55.1			10.7			1,151.9
銷貨	(457.6		)	(1,565.0		)	—			(1.6		)	(2,024.2		)
轉入	—			—			—			—			—
轉出	—			—			—			—			—
2018年9月30日的餘額	$	897.4		$	1,178.0		$	127.0		$	162.7		$	2,365.1		⁽¹⁾

⁽¹⁾不包括賬面價值$313.7和$176.1自.起2018年9月30日和2017年12月31日歸類為短期投資。

⁽²⁾不包括賬面價值$(3.7)自.起2017年12月31日與外幣遠期合同關聯。

⁽³⁾ 使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資不再歸類於公允價值等級內。看見注1-“列報依據和重大會計政策”.

⁽⁴⁾不包括與外匯遠期合同、現金和未平倉交易的外匯以及短期投資相關的已實現和未實現的損失$3.5, $4.2和$0.7截至2018年9月30日的九個月。

公允價值計量-級別之間的轉移-九個月結束2019年9月30日和2018

級別之間的轉移使用公允價值計量，在發生轉移的事件或環境變化的季度期間結束時記錄。

於二零一九及二零一八年的前九個月，並無任何固定到期日投資或其他長期投資於前一期間歸類為3級計量而轉移至2級計量。

於二零一九及二零一八年的前九個月，並無任何固定到期日投資或其他長期投資於前一期間歸類為第二級計量而轉移至第三級計量。

重大不可觀測輸入

下表列出了在估計除私募股權基金、對衝基金和ILS基金以外的其他長期投資的公允價值時使用的重大不可觀察的投入，這些投資在截至3級時被歸類為3級2019年9月30日和2018年12月31日好的。私募股權基金、對衝基金和ILS基金的投資公允價值通常使用基金的資產淨值進行估計。



$(以百萬為單位)	2019年9月30日
描述	評估技術	公允價值⁽¹⁾	不可觀測的^輸入
			貼現率	終端收入退出倍數(X)或終端收入增長率(%)
kudu投資	貼現現金流	$219.3	15% - 20%	6x-12x
MediaAlpha	貼現現金流	$150.0	17%	4%
PassportCard/DavidShield	貼現現金流	$90.0	18%	1x
私人債務工具	貼現現金流	$22.7	6% - 9%	不適用
所有其他	貼現現金流	$29.3	23%	2x-4x

Elementum Holdings，L.P.	最近交易的價格⁽²⁾	$55.1	成交價格：	$55.1

Compare.com	估計可變現淨值	$2.5	資產淨值：	$2.5

電偶應用科學	EBITDA倍數	$2.7	EBITDA倍數：	6

⁽¹⁾包括與外匯相關的未實現投資收益(損失)淨額；基於可觀察投入的外匯影響。

⁽²⁾Elementum交易於2019年5月31日完成。看見注2-“重大交易”。



$(以百萬為單位)	2018年12月31日
描述	評估技術	公允價值⁽¹⁾	不可觀測的^輸入
			貼現率	終端收入退出倍數(X)
PassportCard/DavidShield	貼現現金流	$75.0	18%	1x
Compare.com	貼現現金流	$16.9	22%	3x
私人債務工具	貼現現金流	$10.0	9%	不適用
所有其他	貼現現金流	$30.0	23%	2x-4x

電偶應用科學	EBITDA倍數	$3.1	EBITDA倍數：	6

⁽¹⁾包括與外匯相關的未實現投資收益(損失)淨額；基於可觀察投入的外匯影響。

注4.商譽和其他無形資產

白山使用收購方法對企業合併進行核算。根據收購方法，White Mountain確認及衡量所收購實體於收購日期之資產、承擔之負債及任何非控制權益之公平值。估計收購日公允價值，一般由或有代價的無形資產和負債組成，在報告日期沒有完成收購會計所需的信息的情況下，可按臨時金額入賬。任何該等臨時金額將於收購日期後一年內確定為計量期調整。

下表彙總了截至2019年9月30日和2018年9月30日的九個月內收購日期、收購商譽和其他無形資產的公允價值：



$(以百萬為單位)
子公司/資產的收購	商譽和其他無形資產			收購日期
NSM	$	383.0		2018年5月11日
新保險	54.6			2018年5月18日
KBK	59.4			2018年12月3日
擁抱	70.6		⁽¹⁾	2019年4月1日
續約權⁽²⁾	82.5			2019年6月28日
NSM段總數	$	650.1
kudu交易	$	9.8		2019年4月4日
其他操作	$	13.1	⁽¹⁾	2019年3月12日

⁽¹⁾與收購懷抱及收購其他業務有關的商譽及其他無形資產的相對公允價值尚未於二零一九年九月三十日敲定。

⁽²⁾NSM對續約權的收購是一項資產購買。

T下表顯示了商譽和其他無形資產的變化三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	截至9月30日的三個月，
	2019									2018
百萬	商譽			其他無形資產			商譽和其他無形資產總額			商譽			其他無形資產				商譽和其他無形資產總額
期初餘額	$	428.6		$	239.0		$	667.6		$	25.9		$	30.7			$	56.6
收購日期公允價值估計的歸屬在商譽和其他無形資產之間	(2.2		)	2.2			—			295.3			140.9				436.2
外幣換算	(1.6		)	(.5		)	(2.1		)	(1.2		)	(.4		)	—	(1.6		)
調整以反映收購日期的公允價值	—			—			—			1.4			—			—	1.4
攤銷	—			(4.6		)	(4.6		)	—			(7.4		)		(7.4		)
期末餘額	$	424.8		$	236.1		$	660.9		$	321.4		$	163.8			$	485.2



	截至9月30日的9個月，
	2019										2018
百萬	商譽				其他無形資產			商譽和其他無形資產總額			商譽			其他無形資產				商譽和其他無形資產總額
期初餘額	$	379.9			$	157.6		$	537.5		$	25.9		$	36.2			$	62.1
MediaAlpha的解固	(18.3		)		(23.5		)	(41.8		)	—			—				—
收購日期公允價值估計的歸屬在商譽和其他無形資產之間	(29.0		)		29.0			—			295.3			140.9				436.2
企業收購	93.8			⁽¹⁾	—			93.8			—			—				—
收集車更新權的取得	—				82.5			82.5			—			—				—
外幣換算	(1.6		)		—			(1.6		)	(1.2		)	(.4		)	—	(1.6		)
調整以反映收購日期的公允價值	—				5.9			5.9			1.4			—			—	1.4
攤銷	—				(15.4		)	(15.4		)	—			(12.9		)		(12.9		)
期末餘額	$	424.8			$	236.1		$	660.9		$	321.4		$	163.8			$	485.2

⁽¹⁾與收購懷抱和其他業務收購相關的商譽和其他無形資產的相對公允價值尚未於2019年9月30日敲定。

White Mountain至少每年評估潛在減值商譽，通常是在收購日期一週年之前的過渡期間。？商譽或其他無形資產的減值發生在資產的賬面價值超過其公允價值時。在年度評估之間，White Mountain會考慮最近一次評估後情況或事件的變化，這些情況或事件可能表明可能存在減值，如有必要，將對潛在減值進行中期審查。在2019年第二季度，White Mountain對NSM的商譽和其他無形資產進行了定期審查，得出的結論是商譽和其他無形資產沒有受到損害。截至2019年9月30日的季度期間，情況或事件沒有變化，表明任何被收購實體的商譽或其他無形資產存在減值。

下表按公司列出了其他無形資產和商譽的收購日期公允價值、累計攤銷和淨賬面價值2019年9月30日和2018年12月31日:



$(以百萬為單位)	加權平均經濟 ·生活 (年)	2019年9月30日							2018年12月31日
		收購日期公允價值		累計攤銷		淨賬面價值			收購日期公允價值		累計攤銷		淨賬面價值
商譽：
NSM⁽¹⁾	不適用	$	397.0	$	—	$	397.0		$	354.3	$	—	$	354.3
古都	不適用	7.6		—		7.6			—		—		—
MediaAlpha	不適用	—		—		—			18.3		—		18.3
其他操作⁽²⁾	不適用	20.2		—		20.2			7.3		—		7.3
總商譽		424.8		—		424.8			379.9		—		379.9

其他無形資產：
NSM⁽¹⁾
客户關係	9	110.5		15.5		95.0			85.3		6.0		79.3
#	19	57.1		4.2		52.9			51.2		1.8		49.4
信息技術	5	3.6		1.1		2.5			3.7		.5		3.2
續約權	12	82.5		.3		82.2			—		—		—
其他	3	1.7		.7		1.0			—		—		—
···		255.4		21.8		233.6			140.2		8.3		131.9

古都
#	7	2.2		.2		2.0			—		—		—

MediaAlpha
客户關係	9	—		—		—			26.8		4.9		21.9
信息技術	5	—		—		—			33.3		30.9		2.4
其他	3	—		—		—			9.8		9.0		.8
···		—		—		—			69.9		44.8		25.1

其他操作
#	7	.6		.2		.4			.6		.2		.4
信息技術	5	.4		.3		.1			.5		.3		.2
···		1.0		.5		.5			1.1		.5		.6

其他無形資產總額		258.6		22.5		236.1			211.2		53.6		157.6

總商譽及其他 #		$	683.4	$	22.5	660.9			$	591.1	$	53.6	537.5

商譽和其他無形資產歸因於非控制性利益						(25.0		)					(40.6		)

商譽和其他無形資產包括在懷特山的普通股股東權益						$	635.9						$	496.9

⁽¹⁾自.起2019年9月30日，NSM的商譽包括在內$(1.5)和$(2.2)外幣換算的效果。截至2018年12月31日，NSM的無形資產包括$(0.7)外幣換算的效果。

⁽²⁾自.起2019年9月30日2018年12月31日，包括其他業務的商譽$(0.1)和$(0.3)外幣換算的效果。

注5。債款

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日白山公司的未償還債務：



百萬	9月30日 2019			有效速率⁽¹⁾	12月31日 2018			有效速率⁽¹⁾
NSM銀行設施	$	221.8		7.7%	$	180.4		7.4%
未攤銷發行成本	(4.1		)		(3.8		)
NSM銀行設施，賬面價值	217.7				176.6
其他NSM債務	1.7			2.5%	1.9			2.2%
MediaAlpha銀行設施	—				14.3			7.1%
未攤銷發行成本	—				(.1		)
MediaAlpha銀行設施，賬面價值	—				14.2
其他業務債務	11.2			9.6%	—
未攤銷發行成本	(.4		)		—
其他操作，賬面價值	10.8				—
債務總額	$	230.2			$	192.7

⁽¹⁾有效利率考慮了債務發行成本的影響。

NSM銀行設施

2018年5月11日，NSM與Ares Capital Corporation簽訂了一項擔保信貸安排(“NSM銀行融資機制”)，以便為NSM的現有債務進行再融資，併為收購子公司提供資金。NSM銀行貸款由合計的定期貸款組成$224.0百萬和循環信貸承諾$10.0百萬，根據NSM最初借入的資金$2.0百萬好的。NSM銀行融資機制下的定期貸款將於2024年5月11日到期，NSM銀行融資機制下的循環貸款將於2023年5月11日到期。在截至年底的三個月和九個月內2019年9月30日，NSM已償還$0.5百萬和$1.4百萬貸款期限。在截至2019年9月30日的三個月內，NSM沒有對定期貸款或循環信貸貸款進行任何借款。在截至2019年9月30日的9個月內，NSM償還了$6.5百萬關於循環信用貸款。在截至年底的九個月內2019年9月30日，NSM借用$42.9百萬關於期限貸款，其中包括$20.4百萬和$22.5百萬用於收購懷抱和續約權的資金。在截至年底的九個月內2019年9月30日，NSM借用$6.5百萬關於循環信用貸款。自.起2019年9月30日，定期貸款的未償還餘額為$221.8百萬循環信貸貸款未提取。

NSM銀行貸款的利息按浮動利率計算，利率等於“華爾街日報”公佈的三個月倫敦銀行同業拆借利率或最優惠利率，並在每種情況下加上適用的保證金。倫敦銀行同業拆借利率的差額可能會在4.25%和4.75%，並且最優惠利率的差額可能在3.25%和3.75%，在每種情況下，取決於借款人的綜合總槓桿率。

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率掉期協議，以對衝其面臨的利率風險$151.0百萬它的浮動利率期限貸款。根據掉期協議的條款，NSM支付固定利率2.97%並接收基於當時的當前LIBOR每月復位的可變利率。自.起2019年9月30日，NSM根據掉期協議收到的可變利率為2.11%好的。自.起2019年9月30日，未償還定期貸款的利率，包括掉期的影響$149.1百萬被掉期套期保值的7.47%好的。未償還期限貸款的實際利息$72.7百萬無套期保值的7.12%好的。年NSM銀行融資機制下未償還期限貸款總額的實際利率$221.8百萬是7.17%不包括債務發行成本的影響。

NSM銀行融資機制由貸款方的所有財產提供擔保，幷包含White Mountain認為是此類借款習慣的各種肯定、消極和財務契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

依從性

在…2019年9月30日白山公司遵守了其所有債務工具項下的契約。

注6。所得税

根據百慕大現行法律，本公司及其百慕達註冊子公司無須繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化並開徵税收，根據1966年百慕大免税保護法，本公司及其百慕大註冊子公司將在2035年3月31日之前免除此類税收。該公司的子公司和分支機構在世界各地的其他司法管轄區經營，這些司法管轄區在他們經營的司法管轄區繳納税款。公司的子公司和分支機構納税的司法管轄區包括巴巴多斯、愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。

白山公司截至2019年9月30日的三個月和九個月與持續經營的税前收入(虧損)相關的所得税收益(支出)代表的實際税率為17.2%和5.4%好的。截至2019年9月30日的三個月和九個月的實際税率與當前美國法定税率不同21.0%由於在税率低於美國的司法管轄區產生的收入，州所得税和在BAM記錄的税收優惠。此外，截至2019年9月30日的9個月的實際税率與當前美國法定税率不同21.0%由於對美國合併集團Guilford Holdings，Inc.的淨遞延税金資產的全額估值準備的發放。和子公司(“吉爾福德”)。Guilford包括Kudu、White Mountain對MediaAlpha的投資、各種服務公司以及其他一些實體和投資，這些實體和投資包括在其他運營部門。就BAM而言，會員盈餘繳款(“MSC”)及其相關税項直接記錄於非控股權益權益，而該等税項的估值備抵則透過損益表記錄。在截至2019年9月30日的三個月和九個月，BAM記錄了以下税收優惠$3.6百萬和$6.6百萬與包括在實際税率中的與MSC相關的税收估值備抵相關。

白山公司的所得税支出與三個月和九個月持續經營的税前虧損有關

截至2018年9月30日的實際税率為(8.1)%和(1.2)%好的。實際税率與美國法定税率不同21.0%由於美國業務的遞延税淨資產(由Guilford和BAM組成)、預扣税、州所得税和在BAM記錄的税收優惠的全額估值備抵。就BAM而言，MSC及其相關税項直接計入非控股權益權益，而此類税項的估值備抵則通過損益表記錄。在截至2018年9月30日的三個月和九個月，BAM記錄了以下税收優惠$1.8百萬和$4.0百萬與包括在實際税率中的與MSC相關的税收估值備抵相關。

在得出該公司的實際税率時三個月和九個月結束 2019年9月30日白山預測了截至2018年12月31日、2019年和2018年的所有收入和支出項目，包括未實現投資收益(虧損)和已實現投資收益(虧損)的變化。

如果一項遞延税項資產的全部或部分不能變現的可能性更大，White Mountain記錄針對遞延税項資產的估值備抵。估值免税額隨期間的變動計入變動期內的所得税支出。在確定估值備抵或其中的變動是否有保證時，White Mountain考慮了諸如先前盈利歷史、預期未來盈利、結轉和結轉期間和戰略等因素，這些因素如果執行將導致遞延税項資產的變現。

除少數例外外，白山在2013年之前的幾年內不再接受美國聯邦、州或非美國税務機關的所得税審查。

注7.衍生物

NSM利率互換

2018年5月11日，NSM加入了NSM銀行融資機制。NSM銀行貸款的利息按浮動利率計算，利率等於“華爾街日報”公佈的三個月倫敦銀行同業拆借利率或最優惠利率，並在每種情況下加上適用的保證金。倫敦銀行同業拆借利率的差額可能會在4.25%和4.75%，並且最優惠利率的差額可能在3.25%和3.75%，在每種情況下，取決於借款人的綜合總槓桿率。

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率掉期協議，以對衝其面臨的利率風險$151.0數以百萬計的浮動利率定期貸款。根據掉期協議的條款，NSM支付固定利率2.97%並接收基於當時的當前LIBOR每月復位的可變利率。截至2019年9月30日，NSM根據掉期協議收到的可變利率為2.11%好的。在掉期期間，名義金額根據NSM預期對其定期貸款進行的本金償還而減少。截至2019年9月30日，未償還期限貸款的利率(包括掉期效果)為$149.1百萬被掉期套期保值的7.47%不包括債務發行成本的影響。NSM在掉期項下的義務由相同的抵押品擔保，該抵押品以NSM銀行融資作為擔保Pari Passu根據。NSM目前不持有任何來自掉期交易對手的抵押物存款，也沒有向掉期交易對手提供任何抵押物存款。

NSM評估了掉期的有效性，以對衝與其可變利率債務相關的利率風險，並在掉期開始之日得出結論，該掉期在對衝這一風險方面非常有效。NSM將持續評估套期保值關係的有效性。

截至2019年9月30日的三個月和九個月，White Mountain確認淨利息支出為$0.3百萬和$0.6百萬對於掉期的定期淨結算付款。截至2018年9月30日的三個月和九個月，White Mountain確認淨利息支出為$0.3百萬和$0.4百萬對於掉期的定期淨結算付款。截至2019年9月30日和2018年12月31日，其他負債中記錄的互換的估計公允價值和定期淨結算付款的應計為$7.8百萬和$2.7百萬好的。截至二零一九年九月三十日止三個月及九個月或截至二零一八年九月三十日止三個月及九個月的對衝並無失效。截至2019年9月30日的三個月和九個月，$(0.8)百萬和$(5.1)百萬掉期公允價值的變動計入累計其他綜合收益(虧損)。截至2018年9月30日的三個月和九個月，$1.0百萬和$(0.1)百萬掉期公允價值的變化包括在White Mountain的累計其他綜合收益(虧損)中。

外幣遠期合約

White Mountain的投資組合包括以英鎊、日元、歐元和其他外幣計價的投資。White Mountain之前曾簽訂外幣遠期合約，以管理與其中某些投資相關的外幣風險敞口。2018年第一季度，White Mountain在終止其GBP投資級公司債券授權的同時，完成了一項未償外匯遠期合約。截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain不再擁有任何開放式外匯遠期合約。

截至2018年9月30日的9個月的已實現和未實現投資收益(虧損)中確認的衍生損失為$(3.5)百萬.

注8.市政債券保證保險

2012年，HG Global獲得了$594.5百萬從懷特山和$14.5百萬從非控股權益到為當時新成立的相互市政債券保險公司BAM的初始資本化提供資金。自.起2019年9月30日，白山擁有96.9%HG Global的優先股和88.4%它的普通股權益。HG Global及其子公司通過購買BAM提供了BAM的初始資本化$503.0百萬BAM剩餘票據。在成立之初，BAM和HG Re還簽訂了第一個損失再保險條約(“FLRT”)。HG Re提供首次損失再保險保護，最多可達15%-BAM保險的每個市政債券的未償付票面金額。對於資本增值債券，票面價值調整為當期付息債券的估計等值票面價值。作為回報，BAM Cedes60%承保市政債券所收取的風險溢價的一部分，這是扣除割讓佣金後的淨額。

HG Re根據FLRT承擔的義務僅限於兩個抵押品信託中的資產：規則114信託和補充抵押品信託(“補充信託”，以及與規則114一起的“抵押品信託”)。根據FLRT要求報銷的損失受相當於抵押品信託在任何時間點持有的資產的合計限制。

自2014年1月1日起，HG Global和BAM同意更改BAM盈餘票據的利率五截至2018年12月31日的年度固定利率為8.0%的可變率等於一-一年期美國國債利率加300個基點，每年設定。2018年，BAM行使其選擇權，將浮動利率期限再延長三年。在浮動利率期限結束時，利率將固定在當時的浮動利率或8.0%好的。可變利率設置為5.70%2019年和4.60%2018年。

未經紐約州金融服務部(“NYDFS”)批准，不得支付BAM盈餘票據的利息或本金。BAM已經表示，它打算尋求監管部門的批准，在其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償債務、業務計劃和標準普爾的“AA/穩定”評級的情況下，支付其盈餘票據的利息和本金。BAM已償還$17.7百萬BAM剩餘票據和$5.3百萬截至2018年12月31日止年度的應計利息。

為了進一步支持BAM的長期資本狀況和業務前景，HG Global在2017年同意貢獻$203.0百萬將A系列BAM剩餘票據(“A系列票據”)轉入HG Re的補充信託。補充信託已持有$300.0百萬B系列BAM剩餘債券(“B系列債券”)。同時，HG Global和BAM也改變了B系列票據的支付條件，以便付款將按比例減少本金和應計利息，與A系列票據的支付條件保持一致。B系列債券的條款之前規定，付款將首先減少所欠利息，然後在所有應計利息支付完畢後減少本金。^NYDFS在2017年批准了這一改變。

關於B系列債券的貢獻和付款條件的變化，A系列債券被合併為B系列債券。BAM剩餘票據目前持有在補充信託內的HG Re擔保工具中。

條例114信託目標餘額等於總割讓未得保費和未付割讓損失和LAE費用(如果有的話)。·補充信託目標餘額等於$603.0百萬隨着時間的推移償還BAM剩餘票據，補充信託中的BAM剩餘票據將被現金和固定收益證券取代。·抵押品信託餘額必須在目標水平，然後才能從補充信託中分配超額資金。

根據GAAP，如果債務工具的條款被修改，除非存在大於10%如果該工具的預期折現未來現金流發生變化，則不允許改變該工具的賬面價值。White Mountain確定，2017年對BAM盈餘票據條款作出的變動對預期貼現未來現金流量的影響不超過10%。

自.起2019年9月30日和2018年12月31日，抵押信託持有的資產為$787.4百萬和$757.4百萬，兩者都包括$481.3百萬BAM剩餘票據。自.起2019年9月30日和2018年12月31日，HG Global已累計$164.2百萬和$143.7百萬BAM盈餘票據的應收利息。

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日BAM的保險責任時間表：



	2019年9月30日		2018年12月31日
未完成的合同	8,508		7,525
剩餘加權平均合同期限(年)	10.7		10.7
未償還合同債務利息(單位：百萬)：
校長	$	59,190.9	$	52,201.6
利息	30,701.7		26,560.3
未償還債務總額	$	89,892.6	$	78,761.9

未賺取的保險費總額(單位：百萬)	$	203.5	$	176.0

下表列出了截至目前BAM未來保費收入的時間表2019年9月30日:



百萬	2019年9月30日
2019年10月1日-2019年12月31日	$	4.9

2020年1月1日-2020年3月31日	4.8
2020年4月1日-2020年6月30日	4.8
2020年7月1日至2020年9月30日	4.6
2020年10月1日-2020年12月31日	4.5
2020年總計^	18.7

2021	17.4
2022	16.3
2023	15.3
2024	14.3
2025年及以後	116.6
未賺取的保險費總額	$	203.5

下表列出了白山公司HG Global/BAM部門截至三個月和九個月的淨書面保費明細表2019年9月30日和2018:



	截至9月30日的三個月，				截至9月30日的9個月，
百萬	2019		2018		2019		2018
書面保費：
直接	$	10.2	$	3.9	$	30.6	$	28.9
假設	10.6		—		10.6		—
書面毛保費	$	20.8	$	3.9	$	41.2	$	28.9
賺取的保費：
直接	$	4.4	$	3.3	$	11.9	$	9.7
假設	.8		—		1.8		—
毛收入保費	$	5.2	$	3.3	$	13.7	$	9.7

2018年4月，BAM與Fidus re，Ltd簽訂了超過損失的抵押金融擔保再保險協議。Fidus Re“)是一家總部位於百慕大的特殊目的保險公司，專門為BAM提供再保險保護。Fidus re通過發行$100.0百萬與保險相關的證券。發行的收益放在一個支持Fidus re對BAM的義務的擔保信託中。保險相關證券由Fidus re發行，初始期限為12年，可在發行日期後5年內贖回。根據協議，BAM保留第一個$165.0百萬在HG的再保險範圍生效之前，對割讓業務的總損失。Fidus re再保險90%總損失超過$165.0百萬對BAM財務擔保組合的一部分，最高總報銷金額為$100.0百萬好的。協議項下的總損失限額為$276.1百萬好的。該協議採用存款會計核算，任何相關融資費用均記錄在一般和行政費用中，因為該協議不符合作為再保險核算所需的風險轉移要求。

2018年11月，BAM進入了100%配額份額臨時再保險協議，根據該協議，它承擔了票面價值為5%的市政債券擔保合同組合$2.2十億好的。2019年9月，BAM簽訂了兼職配額份額再保險協議，根據該協議，它承擔了票面價值為5%的市政債券擔保合同組合$1.1十億好的。無論是截至交易日還是截至2019年9月30日，假設的任何合同都不是不良合同，也沒有為任何合同設立損失準備金。該協議僅涵蓋未來的索賠風險，符合ASC 944-20下的風險轉移標準，保險活動因此被計入再保險。

注9.權益法合格投資

White Mountain的股權方法合格投資包括對未合併實體、收入和收益參與、私募股權基金和對衝基金的某些投資，White Mountain有能力對被投資方的運營和財務政策施加重大影響。

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日在其他長期投資中記錄的白山公司權益法合格投資的賬面價值：



百萬	2019年9月30日		2018年12月31日
權益法符合條件的投資，按公允價值計算	$	673.2	$	269.7
其他⁽¹⁾	100.5		55.9
其他長期投資總額	$	773.7	$	325.6

⁽¹⁾由其他不符合權益法資格的長期投資組成。

下表介紹了White Mountain的重要股權方法，截至目前符合條件的投資2019年9月30日2018年12月31日：



	基本所有權利益
被投資人	2019年9月30日	2018年12月31日	持有的儀器
PassportCard/DavidShield	50.0%	50.0%	普通股
MediaAlpha⁽¹⁾	48.3%	不適用	單位
Durchblicker	45.0%	45.0%	普通股
Elementum Holdings，L.P.	30.0%	不適用	有限合夥權益
塔克曼資本基金⁽²⁾	18.8 - 62.4%	18.5 - 62.3%	有限合夥利益和一般合夥利益
Compare.com	18.4%	18.4%	普通股
Jam Partners L.P.	11.1%	12.3%	有限合夥權益
啟蒙資本基金	10.0 - 36.5%	10.3 - 36.5%	有限合夥利益和一般合夥利益
kudu投資⁽³⁾	3.2 - 30.0%	不適用	收入和收益參與
古都⁽³⁾	不適用	49.5%	單位

⁽¹⁾截至2018年12月31日，MediaAlpha是White Mountain的多數股權合併子公司。看見注2-“重大交易”

⁽²⁾ 包括White Mountain對Galvanic應用科學的直接投資。

⁽³⁾截至2019年9月30日，白山鞏固了庫都。看見注2-“重大交易”。

作為MediaAlpha交易的結果，White Mountain將其在MediaAlpha的所有權權益減少到48.3%未完成的基本單位(42.0%在完全稀釋，完全轉換的基礎上)。White Mountain在MediaAlpha中的剩餘所有權權益不再符合控股所有權權益的標準，因此，White Mountain於2019年2月26日解除了MediaAlpha合併。在解除合併後，White Mountain對MediaAlpha的投資符合將在權益法或公允價值期權下入賬的標準。White Mountain選擇了公允價值選項，對MediaAlpha的投資最初以其估計的公允價值計量$114.7百萬截至2019年3月31日，公允價值變化為$114.7百萬確認為未實現的投資收益。在截至2019年9月30日的三個月和九個月中，White Mountain確認$35.3百萬和$150.0百萬與投資MediaAlpha相關的未實現投資收益。White Mountain公司的綜合全面收益報表及其分部披露包括MediaAlpha公司2019年1月1日至2019年2月26日期間的經營結果。看見注2-“重大交易”。

在截至2019年9月30日的三個月中，MediaAlpha的總收入、總費用、毛利潤和税前收入為$110.5百萬, $102.1百萬, $18.4百萬和$8.4百萬好的。從2019年2月26日至2019年9月30日期間，MediaAlpha的總收入、總費用、毛利潤和税前收入為$233.2百萬, $217.9百萬, $38.8百萬和$15.3百萬好的。截至2019年9月30日，MediaAlpha的總資產和總負債為$103.4百萬和$145.8百萬.

注10.員工持股激勵薪酬計劃

White Mountain的長期激勵計劃(“WTM激勵計劃”)規定向White Mountain的關鍵員工授予各種類型的基於股份和非基於股份的激勵獎勵。自.起2019年9月30日白山公司的股權激勵獎勵由業績股和限制性股票組成。

業績股

業績股是指定最大數量的普通股或等量現金的有條件授予。獎項通常在結束時授予三-一年期間，取決於預先規定的業績目標的實現，並根據獎勵獲批付款時普通股的市場價值進行估值。

下表顯示了三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018對於根據WTM激勵計劃授予的績效股票：



	截至9月30日的三個月，							截至9月30日的9個月，
	2019			2018				2019					2018
百萬美元，^除了^Share^的金額	目標績效已發行股票	累計費用		目標績效已發行股票	累計費用			目標績效已發行股票		累計費用			目標績效已發行股票		累計費用
期初	42,473	$	30.8	40,616	$	27.2		40,616		$	31.7		50,515		$	45.8
已付股份⁽¹⁾	—	—		—	—			(13,715	)	(18.1		)	(23,186	)	(28.4		)
新贈款	—	—		—	—			15,600		—			14,105		—
沒收及取消⁽²⁾	—	—		—	(.1		)	(28	)	—			(818	)	.1
費用確認	—	5.6		—	7.8			—		22.8			—		17.4
期末	42,473	$	36.4	40,616	$	34.9		42,473		$	36.4		40,616		$	34.9

⁽¹⁾WTM績效份額支付20192016-2018年績效週期，於2019年3月以現金支付，範圍從139%致166%目標。2015-2017績效週期2018年的WTM績效股票支付，2018年3月以現金支付，範圍為145%致147%目標。

⁽²⁾根據GAAP的要求，金額包括假設沒收的變化。

對於在2016-2018年和2015-2017業績週期中賺取的業績股份，所有業績股份均以現金結算。如果所有已發行的WTM業績股份都歸屬於2019年9月30日，將確認的總額外補償成本為$21.1百萬，根據應計因素(普通股價格和派息假設)截至2019年9月30日.

下表列出了截至#年根據WTM激勵計劃授予的績效股票的流通股和應計費用2019年9月30日對於每個性能週期：



	截至2019年9月30日的9個月
百萬美元，^除了^Share^的金額	目標績效已發行股票		累計費用
性能週期：
2017 – 2019	14,070		$	24.4
2018 – 2020	13,450		8.5
2019 – 2021	15,600		4.0
小計	43,120		36.9
假定沒收	(647	)	(.5		)
2019年9月30日	42,473		$	36.4

限制性股票

下表列出了與未支付的限制性股票獎勵相關的未確認補償成本三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	截至9月30日的三個月，								截至9月30日的9個月，
	2019				2018				2019					2018
百萬美元除了？股票金額	受限股份	未攤銷發行日期公平價值			受限股份	未攤銷發行日期公平價值			受限股份		未攤銷發行日期公允價值			受限股份		未攤銷發行日期公允價值
非授權，
期初	43,395	$	21.9		41,510	$	19.0		41,510		$	12.5		53,755		$	14.3
已發佈	—	—			—	—			15,600		14.5			14,105		11.4
既得	—	—			—	—			(13,715	)	—			(25,381	)	—
沒收	—	—			—	—			—		—			(969	)	(.2		)
費用確認	—	(2.6		)	—	(3.2		)	—		(7.7		)	—		(9.7		)
期末	43,395	$	19.3		41,510	$	15.8		43,395		$	19.3		41,510		$	15.8

在.期間截至2019年9月30日的9個月，白山發佈15,6002022年1月1日歸屬的限制性股票。在.期間截至2018年9月30日的9個月，白山發佈13,4502021年1月1日歸屬的限制性股票，2902020年1月1日歸屬的限制性股票和3652019年1月1日歸屬的限制性股票。未攤銷發行日公允價值2019年9月30日預計將在剩餘的歸屬期間按比例確認。

注11.租約

White Mountain已經簽訂了租賃協議，主要是寫字樓。這些租賃被歸類為經營租賃，租賃費用在租賃期內以直線方式確認。租賃獎勵，如免費租金或業主對租賃改善的報銷，在租賃開始時確認，並在租賃期限內以直線方式攤銷。租賃費用和租賃改善的攤銷在一般和行政費用中確認。與延長或續訂租賃期的期權有關的租賃付款不包括在租賃負債的計算中，除非White Mountain有合理把握行使該等期權。

2019年1月1日，白山通過了ASU 2016-02，租賃(ASC 842)。看見注1-“列報依據和重大會計政策”-列報依據和重要會計政策. 在採用ASU 2016-02之前，White Mountain以直線方式確認經營租賃的租賃費用，但不在其綜合資產負債表上確認租賃資產或負債。在2019年1月1日通過後，White Mountain確認了以下資產的租賃使用權(“ROU”)$23.2百萬和租賃負債$23.2百萬好的。截至2019年9月30日，ROU資產為$23.0百萬租賃負債為$23.3百萬.

下表總結了白山公司截至2019年9月30日的三個月和九個月的綜合經營報表中確認的租賃費用淨額：



百萬租賃成本	截至2019年9月30日的三個月		截至2019年9月30日的9個月
租賃成本	$	1.9	$	5.4
減去：轉租收入	.1		.3
淨租賃成本	$	1.8	$	5.1

下表列出了截至#年與White Mountain公司的經營租賃協議相關的租賃負債的合同到期日2019年9月30日:



百萬	截至2019年9月30日
2019年剩餘時間	$	1.7
2020	5.7
2021	4.7
2022	4.2
2023	3.6
此後	6.3
未貼現的租賃付款總額	26.2
減去：現值調整	2.9
經營租賃責任	$	23.3

下表按截至2019年9月30日的應報告分部列出了與租賃相關的資產和負債：



	截至2019年9月30日
百萬	HG/BAM		NSM		古都		其他操作		總計		加權平均增量借款利率⁽¹⁾
ROU租賃資產	$	10.8	$	4.4	$	2.3	$	5.5	$	23.0	4.5%
租賃責任	$	10.8	$	4.4	$	2.3	$	5.8	$	23.3	4.5%

⁽¹⁾剩餘租賃付款的現值是通過使用遞增的借款利率貼現租賃付款來確定的。

注12.每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，該方法在普通股和未歸屬的限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等地參與股息和收益。每股基本盈利金額以未歸屬限制普通股調整後的已發行普通股加權平均數為基礎。

下表列出了公司在截至三個月和九個月持續經營的每股收益的計算2019年9月30日和2018好的。看見注17-“暫停銷售和停止運營”.



	三個月						九個月結束
	九月三十日，						九月三十日，
	2019			2018			2019			2018
基本和稀釋每股收益分子(單位：百萬)：
歸因於White Mountain公司的淨收入(虧損) 共同股東	$	48.7		$	40.8		$	353.6		$	(3.7	)
減去：非持續經營的總收入(虧損)，税後淨額	.9			(17.3		)	1.6			(17.2		)
持續經營的淨收益歸因於白山的共同股東	$	47.8		$	58.1		$	352.0		$	13.5
將收益分配給參與的限制性普通股⁽¹⁾	(.7		)	(.8		)	(4.4		)	(.2		)
基本和稀釋每股收益分子	$	47.1		$	57.3		$	347.6		$	13.3
基本每股收益分母(以千為單位)：
本期已發行普通股總平均數	3,185.4			3,180.4			3,180.4			3,450.8
平均未歸屬限制性普通股⁽²⁾	(43.4		)	(41.5		)	(39.6		)	(39.7		)
基本每股收益分母	3,142.0			3,138.9			3,140.8			3,411.1
稀釋每股收益分母(以千為單位)：
本期已發行普通股總平均數	3,185.4			3,180.4			3,180.4			3,450.8
平均未歸屬限制性普通股⁽²⁾	(43.4		)	(41.5		)	(39.6		)	(39.7		)
稀釋每股收益分母	3,142.0			3,138.9			3,140.8			3,411.1
基本和稀釋每股收益(美元)-持續運營：
分配收益-宣佈和支付的股息	$	—		$	—		$	1.00		$	1.00
未分配收益	15.01			18.27			109.67			2.90
每股基本收益和稀釋後收益	$	15.01		$	18.27		$	110.67		$	3.90

⁽¹⁾白山公司發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

⁽²⁾流通股以相同的年度分期付款或在指定的日期歸屬。看見注10-“員工持股激勵薪酬計劃”。

下表顯示了截至三個月和九個月的持續經營的未分配淨收益(虧損)2019年9月30日和2018好的。看見注17-“暫停銷售和停止運營”.



	三個月				九個月結束
	九月三十日，				九月三十日，
百萬	2019		2018		2019			2018
未分配淨收益-持續運營：
白山公司普通股股東的淨收益，限制普通股金額的淨額	$	47.1	$	57.3	$	347.6		$	13.3
宣佈的股息，扣除受限制的普通股數額⁽¹⁾	—		—		(3.2		)	(3.7		)
未分配淨收益總額，扣除受限制的普通股淨額	$	47.1	$	57.3	$	344.4		$	9.6

⁽¹⁾白山公司發行的限制性股票獲得股息，因此被視為參與證券。

注13.非控股利益

非控股權益包括合併實體中非控股股東的所有權權益，並在資產負債表上單獨列示。

下表列出了白山公司總股本中包括的非控股權益餘額，以及截至#年非控股股東擁有的每個合併實體的總股本的相關百分比2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日					2018年12月31日
$(以百萬為單位)	非控制百分比		非控股股權			非控制百分比		非控股股權
非控股權益，不包括BAM
HG全球	3.1	%	$	14.9		3.1	%	$	14.5
NSM	3.6		15.2			4.5		13.6
其他NSM	13.4		.1			13.4		.3
古都	1.0		2.3			—		—
MediaAlpha	—		—			39.0		16.2
其他操作	五花八門		.2			五花八門		1.1
總計，不包括BAM			32.7					45.7
BAM	100.0		(155.2		)	100.0		(170.6		)
總非控制性權益			$	(122.5	)			$	(124.9	)

注14.段信息

White Mountain已確定其可報告的部門為HG Global/BAM、NSM、Kudu、MediaAlpha(至2019年2月26日)和其他運營部門。White Mountain基於以下標準作出分部確定：(I)公司各子公司和聯屬公司的業務活動性質；(Ii)本公司子公司和聯屬公司的組織方式；(Iii)對特定子公司和聯屬公司負責的主要經理的存在；以及(Iv)提供給首席運營決策者和董事會的信息的組織。

White Mountain解除整合MediaAlpha截至2019年2月26日，也就是MediaAlpha交易的日期。自2019年4月4日，即Kudu交易的日期起，Kudu成為了一個可報告的細分市場。看見注2-“重大交易”.

懷特山地區之間的重大公司間交易在這裏已被消除在……裏面。下表顯示了懷特山地區的財務信息：



百萬	HG Global/BAM		NSM			古都		其他操作		總計
截至2019年9月30日的三個月
賺取的保險費	$	5.2	$	—		$	—	$	—	$	5.2
淨投資收益	5.4		—			4.6		8.4		18.4
已實現和未實現的投資收益淨額	7.1		—			2.7		57.2		67.0
廣告和佣金收入	—		49.4			—		1.9		51.3
其他收入	.3		10.5			.2		2.6		13.6
···總收入	18.0		59.9			7.5		70.1		155.5
保險購置費	1.4		—			—		—		1.4
其他承保費用	.1		—			—		—		.1
銷售成本	—		—			—		2.3		2.3
一般和行政費用	12.5		33.3			4.5		27.7		78.0
經紀人佣金費用	—		15.3			—		—		15.3
或有代價公允價值變動剔除負債	—		(2.0		)	—		—		(2.0		)
其他無形資產攤銷	—		4.4			.2		—		4.6
利息費用	—		4.4			—		.3		4.7
總費用	14.0		55.4			4.7		30.3		104.4
税前收入	$	4.0	$	4.5		$	2.8	$	39.8	$	51.1



百萬	HG Global/BAM		NSM		古都⁽¹⁾		MediaAlpha⁽²⁾			其他操作		總計
截至2019年9月30日的9個月
賺取的保險費	$	13.7	$	—	$	—	$	—		$	—	$	13.7
淨投資收益	16.1		—		8.6		—			30.7		55.4
已實現和未實現的投資收益淨額	30.4		—		3.1		—			199.6		233.1
已實現收益和未實現投資收益來自MediaAlpha交易的	—		—		—		—			182.2		182.2
廣告和佣金收入	—		147.6		—		48.8			4.5		200.9
其他收入	1.3		27.7		.2		—			3.6		32.8
···總收入	61.5		175.3		11.9		48.8			420.6		718.1
保險購置費	4.1		—		—		—			—		4.1
其他承保費用	.3		—		—		—			—		.3
銷售成本	—		—		—		40.6			5.0		45.6
一般和行政費用	39.1		91.4		6.7		12.5			87.2		236.9
經紀人佣金費用	—		48.9		—		—			—		48.9
或有代價公允價值變動剔除負債	—		5.6		—		—			—		5.6
其他無形資產攤銷	—		13.5		.2		1.6			.1		15.4
利息費用	—		12.2				.2			.3		12.7
總費用	43.5		171.6		6.9		54.9			92.6		369.5
税前收入(虧損)	$	18.0	$	3.7	$	5.0	$	(6.1	)	$	328.0	$	348.6

⁽¹⁾kudu的結果是從2019年4月4日，也就是kudu交易的日期，到2019年9月30日。

⁽²⁾MediaAlpha的業績是從2019年1月1日到2019年2月26日，也就是MediaAlpha交易的日期。



百萬	HG Global/BAM			NSM			MediaAlpha		其他操作		總計
截至2018年9月30日的三個月
賺取的保險費	$	3.3		$	—		$	—	$	—	$	3.3
淨投資收益	4.8			—			—		8.6		13.4
已實現和未實現投資(虧損)淨收益	(4.1		)	—			—		70.2		66.1
廣告和佣金收入⁽¹⁾	—			35.0			74.5		1.1		110.6
其他收入	.2			4.7			—		.4		5.3
···總收入	4.2			39.7			74.5		80.3		198.7
保險購置費	1.2			—			—		—		1.2
其他承保費用	.1			—			—		—		.1
銷售成本	—			—			61.8		1.1		62.9
一般和行政費用	11.3			23.5			5.4		26.0		66.2
經紀人佣金費用	—			10.6			—		—		10.6
或有代價公允價值變動剔除負債	—			2.6			—		—		2.6
其他無形資產攤銷	—			5.0			2.4		—		7.4
利息費用	—			3.2			.2		—		3.4
總費用	12.6			44.9			69.8		27.1		154.4
税前(虧損)收益	$	(8.4	)	$	(5.2	)	$	4.7	$	53.2	$	44.3

⁽¹⁾大致30%MediaAlpha截至三個月的廣告收入2018年9月30日與一個客户關聯。



百萬	HG Global/BAM			NSM⁽¹⁾			MediaAlpha		其他操作			總計
截至2018年9月30日的9個月
賺取的保險費	$	9.7		$	—		$	—	$	—		$	9.7
淨投資收益	12.5			—			—		32.4			44.9
已實現和未實現投資(虧損)淨收益	(14.4		)	—			—		37.3			22.9
廣告和佣金收入⁽²⁾	—			56.4			216.4		3.0			275.8
其他收入	.8			6.8			1.6		.6			9.8
···總收入	8.6			63.2			218.0		73.3			363.1
損失和損失調整費用	—						—		—			—
保險購置費	3.9			—			—		—			3.9
其他承保費用	.3			—			—		—			.3
銷售成本	—			—			179.1		2.9			182.0
一般和行政費用	36.5			35.7			21.2		79.0			172.4
經紀人佣金費用	—			17.1			—		—			17.1
或有代價公允價值變動剔除負債	—			2.6			—		—			2.6
其他無形資產攤銷	—			5.0			7.8		.1			12.9
利息費用	—			4.8			.9		.3			6.0
總費用	40.7			65.2			209.0		82.3			397.2
税前(虧損)收益	$	(32.1	)	$	(2.0	)	$	9.0	$	(9.0	)	$	(34.1	)

⁽¹⁾NSM的業績從收購之日2018年5月11日起至2018年9月30日止。

⁽²⁾大致31%MediaAlpha截至9個月的廣告收入2018年9月30日與一個客户關聯。

注15.金融工具的公允價值

White Mountain以公允價值記錄其金融工具，但NSM銀行融資機制和MediaAlpha銀行融資機制除外，它們被記錄為按面值減去未攤銷原始發行折扣的債務^。

下表列出了該金融工具的公允價值和賬面價值2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日				2018年12月31日
百萬	公平價值		攜載價值		公平價值		攜載價值
NSM銀行設施	$	219.7	$	217.7	$	176.1	$	176.6
MediaAlpha銀行設施	$	—	$	—	$	14.6	$	14.2
其他業務債務	$	11.3	$	10.8	$	—	$	—

NSM銀行融資機制和MediaAlpha銀行融資機制的公允價值估計已根據貼現現金流法確定，並被視為第3級衡量標準。由於MediaAlpha交易的結果，White Mountain在MediaAlpha中的剩餘所有權權益不再符合控股所有權權益的標準，因此，White Mountain從2019年2月26日起解除合併MediaAlpha。看見注2-“重大交易”。

附註16.承諾及偶然事件

NSM或有負債

在白山收購NSM的過程中，White Mountain和NSM與AIG達成了一項協議，以幫助促進在2019年12月31日之前將AIG擁有的NSM的美國收藏車續約權出售給第三方。根據協議條款，如果續訂權利在2019年12月31日之前未出售，AIG有權要求NSM購買續訂權利$82.5百萬好的。2019年6月28日，NSM從AIG獲得了續約權$82.5百萬好的。這筆交易滿足了NSM從AIG獲得續約權的義務。

天狼星集團税收意外

2016年被White Mountain出售的Sirius Group的一家子公司被瑞典税務管理局(“STA”)拒絕在2013-2016税收年度扣除利息。2018年10月，瑞典行政法院就SIRIUS Group就瑞典税務局拒絕接受某些與將Sirius Group出售給CMI之前的期間相關的某些利息扣除提出上訴，作出了不利於SIRIUS Group的上訴。在出售方面，White Mountain賠償了SIRIUS集團某些税收屬性的損失，包括與這些利息扣除相關的那些屬性。自.起2019年9月30日2018年12月31日，White Mountain報告了一項責任$15.7百萬和$17.3百萬，反映了這些利息扣除的價值。為.三個月和九個月結束 2019年9月30日，責任的減少$0.9百萬和$1.6百萬與外幣換算有關，並計入出售非持續業務的淨收益內。天狼星集團已經向瑞典行政上訴法院提出上訴。

法律或有事項

白山公司在正常的業務過程中會受到訴訟和仲裁的影響。如果損失可能已經發生，並且金額可以合理估計，White Mountain確認訴訟和仲裁的應計費用。White Mountain公開了訴訟和仲裁，如果很可能已經發生了損失，或者如果有合理的可能已經發生了損失。白山目前沒有任何訴訟2019年9月30日這被認為可能對White Mountain的財務狀況、經營業績或現金流產生重大不利影響。

注17.持有以供出售和停止經營

天狼星集團

2016年4月18日，White Mountain完成了將Sirius Group出售給CMI的交易。在截至年底的九個月內2018年9月30日，懷特山記錄了一個$0.1百萬由於應支付給天狼星集團員工的應計獎勵補償的估值發生變化，出售天狼星集團獲得的收益。

2018年10月，瑞典行政法院就瑞典税務局拒絕對SIRIUS集團向CMI出售之前期間的某些利息扣除提出上訴，裁定SIRIUS集團敗訴。在出售方面，White Mountain賠償了SIRIUS集團某些税收屬性的損失，包括與這些利息扣除相關的那些屬性。自.起2019年9月30日2018年12月31日，懷特山記錄了$15.7百萬和$17.3百萬，反映了這些利息扣除的價值。為.三個月和九個月結束 2019年9月30日，減少負債，$0.9百萬和$1.6百萬，與外幣換算有關，並計入出售非持續業務的淨收益內。看見附註16-“承諾和或有事項”.

其他

截至2017年12月31日，White Mountain已將其位於康涅狄格州吉爾福德的財產(包括一座辦公樓和相鄰的土地)歸類為待售。該物業已按其估計公允價值扣除處置成本後計量，為$2.8百萬和$3.3百萬自.起2019年9月30日2018年12月31日。

非持續經營的每股收益

White Mountain使用兩級法計算每股收益，該方法在普通股和未歸屬的限制性普通股之間分配收益。這兩類股票在每股基礎上平等地參與收益。每股基本盈利金額以未歸屬限制普通股調整後的已發行普通股加權平均數為基礎。稀釋後每股收益金額也受到潛在攤薄已發行普通股的淨影響的影響。下表列出了公司對終止運營的每股收益的計算三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月						九個月結束
	九月三十日，						九月三十日，
	2019			2018			2019			2018
基本和稀釋每股收益分子(單位：百萬)：
歸因於White Mountain公司的淨收入(虧損) 共同股東	$	48.7		$	40.8		$	353.6		$	(3.7	)
減去：持續經營的總收入，税後淨值	47.8			58.1			352.0			13.5
停業淨收益(虧損) 歸因於White Mountain公司的普通股股東	$	.9		$	(17.3	)	$	1.6		$	(17.2	)
將收益分配給參與的限制性普通股⁽¹⁾	—			.2			—			.2
基本和稀釋每股收益(虧損)分子⁽²⁾	$	.9		$	(17.1	)	$	1.6		$	(17.0	)
基本每股收益分母(以千為單位)：
本期已發行普通股總平均數	3,185.4			3,180.4			3,180.4			3,450.8
平均未歸屬限制性普通股⁽³⁾	(43.4		)	(41.5		)	(39.6		)	(39.7		)
基本每股收益分母	3,142.0			3,138.9			3,140.8			3,411.1
稀釋每股收益分母(以千為單位)：
本期已發行普通股總平均數	3,185.4			3,180.4			3,180.4			3,450.8
平均未歸屬限制性普通股⁽³⁾	(43.4		)	(41.5		)	(39.6		)	(39.7		)
每股稀釋收益分母	3,142.0			3,138.9			3,140.8			3,411.1
基本和稀釋後每股收益(虧損)(以美元計)-停止運營：	$	.28		$	(5.44	)	$	.50		$	(4.98	)

⁽¹⁾White Mountain發行的限制性股票具有股息參與特徵，因此被視為參與證券。

⁽²⁾白山公司普通股股東的淨收益，扣除受限股票金額，等於未分配的收益三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018.

⁽³⁾有限制的已發行普通股在相同的年度分期付款或在指定的日期歸屬。看見注10-“員工持股激勵薪酬計劃”.


項目2.	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。

以下討論包含“前瞻性陳述”。White Mountain公司打算將非歷史性質的陳述(在此被確定為前瞻性陳述)納入1995年“私人證券訴訟改革法”的安全港條款。White Mountain公司不能承諾其在這些前瞻性陳述中的預期將被證明是正確的。白山的實際結果可能與其預期大不相同，甚至比它的預期更糟。參見“前瞻性陳述關於可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果大不相同的具體重要因素，請參見第75頁。

以下討論還包括九項非GAAP財務措施(I)調整後每股賬面價值，(Ii)調整後每股賬面價值的基本增長，(Iii)來自新業務的毛書面保費和成員盈餘貢獻(“MSC”)，(Iv)NSM的利息、税項、折舊和攤銷前收益(“EBITDA”)，(V)NSM調整後的EBITDA，(Vi)調整後的資本，(Vii)不包括MediaAlpha交易的綜合投資組合回報總額，(Viii)不包括MediaAlpha交易的普通股證券和其他長期投資回報總額，以及(Ix)不包括MediaAlpha交易的其他長期投資回報總額，這些回報已經與其最具可比性的GAAP財務指標(見第71頁)進行了調節。White Mountain認為，這些措施在評估White Mountain的財務表現和狀況方面是有用的。

截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的運營結果

概述

White Mountain截至2019年第三季度每股賬面價值為1，003美元，調整後每股賬面價值為1，005美元。2019年第三季度每股賬面價值和調整後每股賬面價值均增長2%，主要受投資業績的推動，其中包括White Mountain對MediaAlpha投資的公允價值增加。2019年前九個月，每股賬面價值和調整後每股賬面價值增長了12%和13%，包括股息，主要受MediaAlpha交易的收益和強勁的投資回報的推動。

包括MediaAlpha交易的每股55美元的估計淨收益，就像它在2018年12月31日完成一樣，每股賬面價值將大約為951美元，調整後的每股賬面價值在2018年12月31日將大約為943美元。如果MediaAlpha交易在2018年12月31日完成，White Mountain的每股賬面價值將增加6%，2019年前九個月的調整後每股賬面價值將增加7%。

2019年第三季度和前九個月，HG Global/BAM部門收取的總書面保費和MSC總額分別為4400萬美元和8400萬美元，而2018年第三季度和前九個月分別為1600萬美元和5600萬美元。BAM在2019年第三季度和前九個月為市政債券提供了面值41億美元和89億美元的保險，而2018年第三季度和前九個月分別為22億美元和66億美元。在2019年第三季度，BAM完成了一項假設的再保險交易，為票面價值11億美元的市政債券提供保險。反映新業務總書面保費和MSC的總定價在2019年第三季度和前九個月分別為107和94個基點，而2018年第三季度和前九個月分別為75和91個基點。截至2019年9月30日，BAM支付資源的索賠總額為9.30億美元，而截至2018年12月31日和2018年9月30日分別為8.71億美元和8.35億美元。

NSM報告2019年第三季度税前收入為500萬美元，調整後的EBITDA為1300萬美元，佣金和其他收入為6000萬美元，而2018年第三季度的税前虧損為500萬美元，調整後的EBITDA為700萬美元，佣金和其他收入為4000萬美元。在2019年的前9個月，NSM報告了400萬美元的税前收入，調整後的EBITDA為3900萬美元，佣金和其他收入為1.75億美元。2019年第三季度和前九個月的業績包括2019年4月1日收購的全國性寵物健康保險提供商擁抱寵物保險(“擁抱”)和2018年12月3日收購的專注於拖曳和運輸空間的專業MGU KBK Insurance Group(“KBK”)的業績。

kudu報告2019年第三季度總收入為800萬美元，税前收入為300萬美元。從2019年4月4日到2019年9月30日，Kudu公佈的總收入為1200萬美元，税前收入為500萬美元。2019年第三季度，Kudu在三家投資管理公司部署了7700萬美元。kudu目前已在8家投資管理公司部署了總計2.22億美元(包括交易成本)，管理的資產總額超過300億美元，涵蓋了一系列資產類別，包括房地產、房地產、財富管理、對衝基金和替代信貸戰略。

白山公司2019年第三季度和2018年第三季度投資資產的税前總回報率均為3.1%。白山公司2019年前九個月投資資產的税前總回報率為15.9%，其中包括來自MediaAlpha交易的1.15億美元税前未實現投資收益。不包括MediaAlpha交易，White Mountain的投資資產税前總回報率在2019年前九個月為11.3%，而2018年前九個月為2.8%。

White Mountain的普通股證券在2019年第三季度和前九個月的回報率分別為1.0%和18.4%，低於同期標準普爾500指數(S&P500 Index)1.7%和20.6%的回報率。White Mountain的普通股證券在2018年第三季度和前九個月的回報率分別為6.1%和7.4%，低於同期標準普爾500指數7.7%和10.6%的回報率。所有時期的表現不佳主要是由於White Mountain公司的國際普通股頭寸表現相對不佳。

白山的其他長期投資在2019年第三季度的回報率為8.7%，而2018年第三季度的回報率為6.5%。White Mountain的其他長期投資在2019年前九個月的回報率為44.0%，其中包括來自MediaAlpha交易的1.15億美元税前未實現投資收益。不包括MediaAlpha交易，White Mountain的其他長期投資在2019年前九個月的回報率為8.9%，而2018年頭九個月的回報率為3.7%。2019年第三季度和前九個月的業績包括White Mountain對MediaAlpha投資的公允價值增加了3500萬美元，這是因為自MediaAlpha交易以來盈利能力指標的持續增長。2018年第三季度和前九個月的業績主要受到私人股本基金收益的推動。

在2019年的第三季度和前九個月，White Mountain的固定收益投資組合的回報率分別為1.3%和5.7%，而彭博-巴克萊美國中間綜合指數的回報率分別為1.4%和6.2%。2018年第三季度和前9個月，“White Mountain”的固定收益投資組合的回報率分別為0.4%和0.0%，而彭博-巴克萊美國中間綜合指數的回報率分別為0.1%和-0.9%。2019年期間的表現不佳和2018年期間的出色表現主要是由於White Mountain固定收益投資組合的持續時間較基準較短所致。

調整後每股賬面價值

下表介紹了White Mountain的每股賬面價值，並將其與調整後的每股賬面價值(非GAAP衡量標準)進行了調整。看見非GAAP財務指標在第71頁。



	2019年9月30日			2019年6月30日			2018年12月31日			2018年9月30日
每股賬面價值分子(單位：百萬)：
白山公司的普通股股東權益- 每股賬面價值分子	$	3,193.4		$	3,144.3		$	2,843.1		$	2,984.0
預期未來付款的貨幣時間價值折扣 BAM剩餘票據上的⁽¹⁾	(132.8		)	(135.7		)	(141.2		)	(146.3		)
HG Global的未掙得保費儲備⁽¹⁾	160.4			147.2			136.9			120.2
HG Global的遞延收購淨成本⁽¹⁾	(42.0		)	(37.9		)	(34.6		)	(29.4		)
調整後每股賬面價值分子	$	3,179.0		$	3,117.9		$	2,804.2		$	2,928.5
每股賬面價值分母 ···(以千股計算)：
已發行普通股-GAAP賬面價值每股分母	3,185.4			3,185.4			3,173.1			3,180.5
未掙得的限制性普通股	(21.5		)	(24.5		)	(14.6		)	(18.5		)
調整後每股賬面價值分母	3,163.9			3,160.9			3,158.5			3,162.0
每股GAAP賬面價值	$	1,002.53		$	987.12		$	896.00		$	938.19
調整後每股賬面價值	$	1,004.76		$	986.39		$	887.85		$	926.14
每股年初至今支付的股息	$	1.00		$	1.00		$	1.00		$	1.00

⁽¹⁾金額反映了White Mountain在HG Global中的96.9%的優先股所有權。

商譽和其他無形資產

下表總結了截至#年末白山公司賬面價值中包括的商譽和其他無形資產2019年9月30日, 2019年6月30日, 2018年12月31日，及2018年9月30日:



百萬	2019年9月30日				2019年6月30日				2018年12月31日				2018年9月30日
商譽：
NSM	$	397.0		⁽¹⁾	$	398.4		⁽¹⁾	$	354.3		⁽³⁾	$	295.5
古都	7.6				9.8			⁽²⁾	—				—
MediaAlpha	—				—				18.3				18.3
其他操作	20.2			⁽¹⁾	20.4			⁽¹⁾	7.3				7.6
總商譽	424.8				428.6				379.9				321.4
其他無形資產：
NSM	233.6			⁽¹⁾	238.4			⁽¹⁾	131.9			⁽³⁾	135.5
古都	2.0				—			⁽²⁾	—				—
MediaAlpha	—				—				25.1				27.6
其他操作	.5			⁽¹⁾	.6			⁽¹⁾	.6				.7
其他無形資產總額	236.1				239.0				157.6				163.8
商譽總額和其他無形資產⁽⁴⁾	660.9				667.6				537.5				485.2
商譽和其他無形資產歸屬非控股利益	(25.0		)		(25.4		)		(40.6		)		(40.6		)
包括商譽和其他無形資產白山公司普通股股東權益	$	635.9			$	642.2			$	496.9			$	444.6

⁽¹⁾截至二零一九年九月三十日及二零一九年六月三十日，就收購懷抱及其他業務確認的商譽及其他無形資產的相對公允價值尚未最終確定。

⁽²⁾截至2019年6月30日，與Kudu交易相關的商譽和其他無形資產的相對公允價值尚未最終確定。

⁽³⁾截至2018年12月31日，與收購KBK相關的商譽和其他無形資產的相對公允價值尚未最終確定。

⁽⁴⁾看見附註4-“商譽及其他無形資產”瞭解商譽和其他無形資產的詳情。

合併結果摘要

下表顯示了White Mountain公司的綜合財務業績三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月						九個月結束
	九月三十日，						九月三十日，
百萬	2019			2018			2019				2018
營業收入
財政擔保收入	$	18.0		$	4.2		$	61.5			$	8.6
專業保險分銷收入	59.9			39.7			175.3				63.2			⁽¹⁾
全球資產和財富管理收入	7.5			—			11.9			⁽³⁾	—
營銷技術收入⁽²⁾	—			74.5			48.8				218.0
其他運營收入	70.1			80.3			420.6				73.3
總收入	155.5			198.7			718.1				363.1
費用
財務保證費用	14.0			12.6			43.5				40.7
專業保險經銷費	55.4			44.9			171.6				65.2			⁽¹⁾
全球資產和財富管理費用	4.7			—			6.9			⁽³⁾	—
營銷技術費用⁽²⁾	—			69.8			54.9				209.0
其他業務費用	30.3			27.1			92.6				82.3
總費用	104.4			154.4			369.5				397.2
税前收入(虧損)
財務擔保税前收入(虧損)	4.0			(8.4		)	18.0				(32.1		)
專業保險分配税前收入(損失)	4.5			(5.2		)	3.7				(2.0		)	⁽¹⁾
全球資產和財富管理税前收入	2.8			—			5.0			⁽³⁾	—
營銷技術税前收入(虧損)⁽²⁾	—			4.7			(6.1		)		9.0
其他業務税前收入(虧損)	39.8			53.2			328.0				(9.0		)
税前收入(虧損)合計	51.1			44.3			348.6				(34.1		)
所得税(費用)收益	(8.8		)	3.6			(18.9		)		.4
持續經營淨收益(虧損)	42.3			47.9			329.7				(33.7		)
出售終止業務的淨收益(虧損)，税後淨額	.9			(17.3		)	1.6				(17.2		)
淨收益(損失)	43.2			30.6			331.3				(50.9		)
非控股權益淨虧損	5.5			10.2			22.3				47.2
歸因於White Mountain公司的淨收入(虧損) 共同股東	48.7			40.8			353.6				(3.7		)
其他綜合虧損，税後淨額	(2.4		)	(.8		)	(5.8		)		(1.7		)
綜合收益(虧損)	46.3			40.0			347.8				(5.4		)
非控股權益綜合損失	.1			.2			.3				.2
綜合收益(虧損)歸因於白山公司共同股東	$	46.4		$	40.2		$	348.1			$	(5.2	)

⁽¹⁾NSM的業績從收購之日2018年5月11日起至2018年9月30日止。

⁽²⁾MediaAlpha的業績是從2019年1月1日到2019年2月26日，也就是MediaAlpha交易的日期。

⁽³⁾kudu的結果是從2019年4月4日，也就是kudu交易的日期，到2019年9月30日。

I.按部門劃分的操作彙總

White Mountain通過五個部分進行運營：(1)HG Global/BAM，(2)NSM，(3)Kudu，(4)MediaAlpha(到2019年2月26日)和(5)其他運營。白山公司的綜合投資業務的討論包括在按部門進行的業務討論之後。白山的區段信息顯示在注·12-“區段信息”合併財務報表。

由於Kudu交易，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%增加到99.1%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上從42.7%增加到85.4%)，White Mountain於2019年第二季度開始在其財務報表中合併Kudu。白山公司截至2019年9月30日的9個月的部門披露包括Kudu公司從2019年4月4日(即Kudu交易的日期)到2019年9月30日期間的經營結果。

由於MediaAlpha交易的結果，White Mountain不再合併MediaAlpha，因此它不再是一個細分市場。白山公司截至2019年9月30日的9個月的部門披露包括MediaAlpha公司2019年1月1日至2019年2月26日(MediaAlpha交易日期)期間的運營結果。看見注2-“重大交易”.

HG Global/BAM

下表列出了白山HG Global/BAM部門與HG Global合併相關的税前收入(虧損)組成部分，HG Global包括HG Re及其其他全資子公司，BAM用於三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	截至2019年9月30日的三個月
百萬	HG全球			BAM			沖銷			總計
直接書面保費	$	—		$	10.2		$	—		$	10.2
假定書面保費	17.8			10.6			(17.8		)	10.6
書面毛保費	17.8			20.8			(17.8		)	20.8
交出書面保費	—			(17.8		)	17.8			—
淨書面保費	$	17.8		$	3.0		$	—		$	20.8

賺取的保險費	$	4.2		$	1.0		$	—		$	5.2
淨投資收益	1.8			3.6			—			5.4
淨投資收入-BAM盈餘債券	6.9			—			(6.9		)	—
已實現和未實現的投資收益淨額	2.0			5.1			—			7.1
其他收入	—			.3			—			.3
總收入	14.9			10.0			(6.9		)	18.0
保險購置費	1.1		—	.3			—			1.4
其他承保費用	—			.1			—			.1
一般和行政費用	.3			12.2			—			12.5
利息支出-BAM盈餘票據	—			6.9			(6.9		)	—
總費用	1.4			19.5			(6.9		)	14.0
税前收入(虧損)	$	13.5		$	(9.5	)	$	—		$	4.0
補充信息：
收集的MSC⁽¹⁾	$	—		$	23.0		$	—		$	23.0

⁽¹⁾MSC直接計入BAM的權益，該權益在White Mountain的資產負債表上記錄為非控制權益。



	截至2018年9月30日的三個月
百萬	HG全球			BAM			沖銷			總計
直接書面保費	$	—		$	3.9		$	—		$	3.9
假定書面保費	3.4			—			(3.4		)	—
書面毛保費	3.4			3.9			(3.4		)	3.9
交出書面保費	—			(3.4		)	3.4			—
淨書面保費	$	3.4		$	.5		$	—		$	3.9

賺取的保險費	$	2.6		$	.7		$	—		$	3.3
淨投資收益	1.6			3.2			—			4.8
淨投資收入-BAM盈餘債券	5.7			—			(5.7		)	—
已實現和未實現投資損失淨額	(.7		)	(3.4		)	—			(4.1		)
其他收入	—			.2			—			.2
總收入	9.2			.7			(5.7		)	4.2
保險購置費	.6			.6			—			1.2
其他承保費用	—			.1			—			.1
一般和行政費用	.2			11.1			—			11.3
利息支出-BAM盈餘票據	—			5.7			(5.7		)	—
總費用	.8			17.5			(5.7		)	12.6
税前收入(虧損)	$	8.4		$	(16.8	)	$	—		$	(8.4	)
補充信息：
收集的MSC⁽¹⁾	$	—		$	12.1		$	—		$	12.1

⁽¹⁾MSC直接計入BAM的權益，該權益在White Mountain的資產負債表上記錄為非控制權益。



	截至2019年9月30日的9個月
百萬	HG全球		BAM			沖銷			總計
直接書面保費	$	—	$	30.6		$	—		$	30.6
假定書面保費	35.2		10.6			(35.2		)	10.6
書面毛保費	35.2		41.2			(35.2		)	41.2
交出書面保費	—		(35.2		)	35.2			—
淨書面保費	$	35.2	$	6.0		$	—		$	41.2

賺取的保險費	$	11.0	$	2.7		$	—		$	13.7
淨投資收益	5.6		10.5			—			16.1
淨投資收入-BAM盈餘債券	20.6		—			(20.6		)	—
已實現和未實現的投資收益淨額	11.1		19.3			—			30.4
其他收入	—		1.3			—			1.3
總收入	48.3		33.8			(20.6		)	61.5
保險購置費	2.8		1.3			—			4.1
其他承保費用	—		.3			—			.3
一般和行政費用	1.2		37.9			—			39.1
利息支出-BAM盈餘票據	—		20.6			(20.6		)	—
總費用	4.0		60.1			(20.6		)	43.5
税前收入(虧損)	$	44.3	$	(26.3	)	$	—		$	18.0
補充信息：
收集的MSC⁽¹⁾	$	—	$	42.9		$	—		$	42.9

⁽¹⁾MSC直接計入BAM的權益，該權益在White Mountain的資產負債表上記錄為非控制權益。



	截至2018年9月30日的9個月
百萬	HG全球			BAM			沖銷			總計
直接書面保費	$	—		$	28.9		$	—		$	28.9
假定書面保費	24.5			—			(24.5		)	—
書面毛保費	24.5			28.9			(24.5		)	28.9
交出書面保費	—			(24.5		)	24.5			—
淨書面保費	$	24.5		$	4.4		$	—		$	28.9

賺取的保險費	$	7.6		$	2.1		$	—		$	9.7
淨投資收益	4.1			8.4			—			12.5
淨投資收入-BAM盈餘債券	17.2			—			(17.2		)	—
已實現和未實現投資損失淨額	(5.5		)	(8.9		)	—			(14.4		)
其他收入	—			.8			—			.8
總收入	23.4			2.4			(17.2		)	8.6
保險購置費	1.8			2.1			—			3.9
其他承保費用	—			.3			—			.3
一般和行政費用	.8			35.7			—			36.5
利息支出-BAM盈餘票據	—			17.2			(17.2		)	—
總費用	2.6			55.3			(17.2		)	40.7
税前收入(虧損)	$	20.8		$	(52.9	)	$	—		$	(32.1	)
補充信息：
收集的MSC⁽¹⁾	$	—		$	26.9		$	—		$	26.9

⁽¹⁾MSC直接計入BAM的權益，該權益在White Mountain的資產負債表上記錄為非控制權益。

HG Global/BAM結果-三個月結束2019年9月30日與三個月結束時的對比2018年9月30日

BAM需要在法定會計基礎上為NYDFS編制財務報表，並且不報告獨立的GAAP財務結果。BAM由其成員所有，即為其債務發行購買BAM保險的市政當局。BAM對每一份市政債券保險單收取保險費。保險費的一部分是MSC，其餘是總書面保險費。在市政債券退還的情況下，原始發行的未攤銷MSC可以重新利用，實際上作為市政債券退還的總保險費的貸方。由BAM擔保的債務的發行人，只要他們的BAM保險債務中有任何未償還的債務，就是BAM的成員，並且作為成員，他們在BAM中擁有一定的利益，包括投票選舉BAM的董事和在未來收到股息的權利(如果宣佈的話)。

年HG Global/BAM部門收取的總書面保費和MSC為4400萬美元2019年第三季度，與1600萬美元在2018年第三季度好的。BAM為41億美元的市政債券提供了保險，其中27億美元在一級市場，2019年第三季度相比之下，22億美元的市政債券，其中20億美元在一級市場，2018年第三季度好的。在2019年第三季度，BAM完成了一項假設的再保險交易，為票面價值11億美元的市政債券提供保險。

反映新業務總書面保費和MSC的總定價上升至107個基點2019年第三季度與2018年第三季度的75個基點相比。看見“非GAAP財務指標”在第71頁。總定價的增加主要是由於假設的再保險交易和二級市場定價的增加超過了一級市場定價的下降。一手市場價格在2019年第三季度降至61個基點，而2018年第三季度為69個基點。一手市場定價的下降主要是由於利率降低和信貸利差收窄所致。假設再保險和二級市場的定價(比一級市場的定價更具交易特異性)在2019年第三季度增至195個基點，而2018年第三季度為152個基點。

下表列出了已發行的一級市場和二級市場保單的總票面價值，假定再保險的總票面價值，所收集的毛書面保費和MSC以及截至三個月的總定價2019年9月30日和2018年：



	截至9月30日的三個月，
$(以百萬為單位)	2019		2018
已發行一手市場保單的面值總額	$	2,662.7	$	2,029.4
假定再保險的總票面價值	1,130.7		—
已發行二級市場保單的面值總額	288.6		144.9
發行的市場保單總票面價值	$	4,082.0	$	2,174.3
書面毛保費	$	20.8	$	3.9
已收集MSC	23.0		12.1
總書面保費和收取的MSC	$	43.8	$	16.0
未來分期付款MSC收藏品的現值	.1		.2
對現有分期付款保險單的總書面保險費調整	—		—
來自新業務的總書面保費和MSC	$	43.9	$	16.2
總定價	107 bps		75 bps

HG Global報告2019年第三季度GAAP税前收入為1400萬美元，而2018年第三季度為800萬美元。税前收入的增長主要是由HG Global投資組合的更高回報和更高的賺取保費推動的。2019年第三季度的業績包括BAM盈餘票據的700萬美元利息收入，而2018年第三季度的利息收入為600萬美元。

BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績被整合到White Mountain公司的GAAP財務報表中，並歸因於非控股利益。白鼠內內斯報稱價值1000萬美元2019年第三季度，BAM的GAAP税前虧損為1，700萬美元，而2018年第三季度為1，700萬美元。税前虧損的減少主要是由通過BAM投資組合的更高回報。2019年第三季度的業績包括700萬美元的BAM盈餘票據利息支出和1200萬美元的一般和行政費用，相比之下，600萬美元年第三季度的利息支出和1100萬美元的一般和行政費用 2018.

HG Global/BAM結果-截至2019年9月30日的九個月與截至2018年9月30日的九個月

年HG Global/BAM部門收取的總書面保費和MSC為8400萬美元2019年前9個月與2018年前9個月的5600萬美元相比。BAM為89億美元的市政債券提供了保險，其中67億美元在一級市場，2019年前9個月相比之下，66億美元的市政債券，其中60億美元在一級市場，2018年前9個月好的。在2019年的前9個月，BAM完成了一項假設的再保險交易，為票面價值11億美元的市政債券提供保險。

總定價(反映新業務的總書面保費和MSC)上升至94個基點2019年前9個月與2018年前9個月的91個基點相比。看見“非GAAP財務指標”在第71頁。總定價的增加主要是由於假定的再保險交易和二級市場較低但仍然強勁的定價，超過了一級市場定價的下降。一手市場價格在2019年前9個月降至53個基點，而2018年前9個月為67個基點。一手市場定價的下降主要是由於利率降低和信貸利差收窄所致。與一手市場的定價相比，假設再保險和二級市場的定價更具交易特異性，2019年頭9個月的定價降至217個基點，而2018年頭9個月為331個基點。

下表列出了已發行的一級市場和二級市場保單的總票面價值，假定再保險的總票面價值，所收集的毛書面保費和MSC以及截至九個月的總定價2019年9月30日和2018年：



	截至9月30日的9個月，
$(以百萬為單位)	2019			2018
已發行一手市場保單的面值總額	$	6,672.7		$	5,953.6
假定再保險的總票面價值	1,130.7			—
已發行二級市場保單的面值總額	1,121.0			605.0
發行的市場保單總票面價值	$	8,924.4		$	6,558.6
書面毛保費	$	41.2		$	28.9
已收集MSC	42.9			26.9
總書面保費和收取的MSC	$	84.1		$	55.8
未來分期付款MSC收藏品的現值	.3			3.0
對現有分期付款保險單的總書面保險費調整	(.1		)	1.1
來自新業務的總書面保費和MSC	$	84.3		$	59.9
總定價	94 bps			91 bps

HG Global報告稱，2019年前9個月的GAAP税前收入為4400萬美元，而2018年前9個月為2100萬美元。税前收入的增長主要是由HG Global投資組合的更高回報和更高的賺取保費推動的。2019年前九個月的業績包括BAM盈餘票據的利息收入2100萬美元，而2018年頭九個月的利息收入為1700萬美元。

BAM是一家由其成員擁有的相互保險公司。BAM的業績被整合到White Mountain公司的GAAP財務報表中，並歸因於非控股利益。白鼠內內斯報稱2600萬美元2019年前9個月，BAM的GAAP税前虧損為5，300萬美元，而2018年前9個月為5，300萬美元。税前虧損的減少主要是由通過BAM投資組合的更高回報。2019年前9個月的業績包括BAM盈餘票據的利息支出2，100萬美元和一般和行政費用3，800萬美元，而這一數字為1，700萬美元年前九個月的利息支出和3600萬美元的一般和行政費用 2018.

索賠支付資源

BAM的“索賠支付資源”代表BAM可用於支付索賠的資本和其他財務資源，因此，是BAM財務實力的關鍵標誌。2018年，BAM通過與Fidus Re，Ltd.簽訂的抵押再保險協議，將其理賠支付資源擴大了1億美元。(“Fidus Re”)，一家專門為BAM提供抵押再保險保護的特殊目的保險公司。

BAM的索賠支付資源增加到9.3億美元截至2019年9月30日8.71億美元截至2018年12月31日。增加的主要原因是抵押信託的法定價值增加了3100萬美元，合格法定資本增加了2200萬美元。

下表顯示了截至目前BAM的總索賠支付資源2019年9月30日和2018年12月31日:



百萬	2019年9月30日		2018年12月31日
投保人盈餘	$	422.1	$	413.7
應急儲備	64.3		50.3
合格法定資本	486.4		464.0
未賺取保費淨額	40.5		36.2
未來分期付款保險費和MSC的現值	13.7		12.9
HG Re，Ltd.法定價值的抵押品信託	289.2		258.3
Fidus Re，Ltd.法定價值的抵押信託	100.0		100.0
聲稱支付資源	$	929.8	$	871.4

HG Global/BAM資產負債表

下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全資子公司)和BAM的金額，這些金額包含在White Mountain的綜合資產負債表中2019年9月30日和2018年12月31日:



	2019年9月30日
百萬	HG全球		BAM			消除和區段調整			總計
資產
固定期限投資	$	285.2	$	509.3		$	—		$	794.5
短期投資	10.3		46.8			—			57.1
總投資	295.5		556.1			—			851.6
現金	2.1		9.2			—			11.3
BAM剩餘票據	481.3		—			(481.3		)	—
BAM盈餘票據的應計應收利息	164.2		—			(164.2		)	—
遞延購置成本	43.4		21.6			(43.6		)	21.4
應收保險費	4.3		6.7			(4.3		)	6.7
未結算投資銷售應收賬款	—		—			—			—
其他資產	1.6		20.5			(.2		)	21.9
總資產	$	992.4	$	614.1		$	(693.6	)	$	912.9
負債
BAM剩餘票據⁽¹⁾	$	—	$	481.3		$	(481.3	)	$	—
BAM盈餘票據的應計應付利息⁽²⁾	—		164.2			(164.2		)	—
支付給White Mountain公司子公司的優先股息⁽³⁾	316.6		—			—			316.6
支付給非控股權益的優先股息	10.9		—			—			10.9
未掙得的保險費	165.5		38.0			—			203.5
應計激勵報酬	.6		18.4			—			19.0
未結算投資採購應付賬款	—		3.6			—			3.6
其他負債	.8		63.8			(48.1		)	16.5
負債共計	494.4		769.3			(693.6		)	570.1
權益
白山公司普通股股東權益	483.1		—			—			483.1
非控制性利益	14.9		(155.2		)	—			(140.3		)
總股本	498.0		(155.2		)	—			342.8
負債和權益總額	$	992.4	$	614.1		$	(693.6	)	$	912.9


⁽¹⁾	根據公認會計原則，BAM盈餘票據由發行人分類為債務。根據法定會計原則，它們被歸類為保單持有人盈餘。


⁽²⁾	根據公認會計原則，BAM盈餘票據的利息每日累算。根據法定會計原則，在保險監管機構批准支付之前，BAM盈餘票據不會累算利息。


⁽³⁾	HG Global向White Mountain公司子公司支付的優先股息在White Mountain公司的綜合財務報表中剔除。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內包括的白山公司子公司的應付HG Global優先股息從其他運營分部內包括的抵銷應收賬款中扣除，因此重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain公司的普通股股東權益。



	2018年12月31日
百萬	HG全球		BAM			消除和區段調整			總區段數
資產
固定期限投資	$	225.8	$	475.6		$	—		$	701.4
短期投資	28.5		38.4			—			66.9
總投資	254.3		514.0			—			768.3
現金	6.0		6.5			—			12.5
BAM剩餘票據	481.3		—			(481.3		)	—
BAM盈餘票據的應計應收利息	143.7		—			(143.7		)	—
遞延購置成本	35.7		19.0			(35.7		)	19.0
應收保險費	4.0		6.4			(4.0		)	6.4
未結算投資銷售應收賬款	—		—			—			—
其他資產	1.3		9.0			(.3		)	10.0
總資產	$	926.3	$	554.9		$	(665.0	)	$	816.2
負債
BAM剩餘票據⁽¹⁾	$	—	$	481.3		$	(481.3	)	$	—
BAM盈餘票據的應計應付利息⁽²⁾	—		143.7			(143.7		)	—
支付給White Mountain公司子公司的優先股息⁽³⁾	278.5		—			—			278.5
支付給非控股權益的優先股息	9.6		—			—			9.6
未掙得的保險費	141.3		34.7			—			176.0
應計激勵報酬	—		20.4			—			20.4
未結算投資採購應付賬款	—		2.2			—			2.2
其他負債	1.1		43.2			(40.0		)	4.3
負債共計	430.5		725.5			(665.0		)	491.0
權益
白山公司普通股股東權益	481.3		—			—			481.3
非控制性利益	14.5		(170.6		)	—			(156.1		)
總股本	495.8		(170.6		)	—			325.2
負債和權益總額	$	926.3	$	554.9		$	(665.0	)	$	816.2


⁽¹⁾	根據公認會計原則，BAM盈餘票據由發行人分類為債務。根據法定會計原則，它們被歸類為保單持有人盈餘。


⁽²⁾	根據公認會計原則，BAM盈餘票據的利息每日累算。根據法定會計原則，在保險監管機構批准支付之前，BAM盈餘票據不會累算利息。


⁽³⁾	HG Global向White Mountain公司子公司支付的優先股息在White Mountain公司的綜合財務報表中剔除。就分部報告而言，HG Global/BAM分部內包括的白山公司子公司的應付HG Global優先股息從其他運營分部內包括的抵銷應收賬款中扣除，因此重新計入HG Global/BAM分部內White Mountain公司的普通股股東權益。

NSM

2018年5月11日，White Mountain收購了NSM Insurance HoldCo，LLC及其全資子公司(統稱為“NSM”)95%的股份。NSM是一家提供全方位服務的MGU和專業財產和傷亡保險的計劃管理員。White Mountain通過手頭現金和NSM的新借款相結合，為收購提供了資金。White Mountain為其在NSM的股權支付了2.74億美元的現金對價，NSM作為交易的一部分借入了1億美元。在截至2018年9月30日的三個月中，White Mountain記錄了額外的2，000，000美元的購買價格調整。此外，作為收購的一部分，White Mountain承擔了與NSM之前收購其英國業務相關的估計或然代價收益負債1000萬美元。

2018年5月18日，NSM以5000萬美元的預付現金代價收購了Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)100%的股份，Fresh Insurance Group Limited(“Fresh Insurance”)是一家在英國專門從事非標準個人系列產品、汽車貿易和麪包車保險的保險經紀公司。NSM借了5100萬美元為這筆交易提供資金。在截至2019年3月31日的三個月中，NSM額外支付了100萬美元的購買價格調整。收購價格將根據截止於2020年2月和2022年2月的兩個分配期內EBITDA的增長進行額外調整。在收購過程中，NSM記錄了800萬美元的或有代價獲得負債。

2018年12月3日，NSM以6000萬美元的預付現金收購了KBK的所有淨資產，KBK是一家專注於拖曳和運輸空間的專業MGU。White Mountain向NSM貢獻了2900萬美元，作為交易的一部分，NSM借了3000萬美元。收購價格可能會根據截至二零一九年十二月、二零二零年十二月及二零二一年十二月的三個配售期內EBITDA的增長而作出額外調整。在截至2019年3月31日的三個月內，NSM記錄了600萬美元的購買價調整，涉及與收購相關的或有代價回收負債的公允價值，這是先前未確定的。

2019年4月1日，NSM收購了100%擁抱，一家為狗和貓提供寵物健康保險的全國性供應商。NSM已支付7200萬美元現金對價，淨現金收購，其股權權益的擁抱。白山向NSM和NSM借款5800萬美元2000萬美元作為交易的一部分。

2019年6月28日，NSM以8250萬美元從AIG手中收購了續約權。這次收購滿足了NSM從AIG獲得續約權的義務。看見附註16-“承諾和或有事項”好的。White Mountain向NSM貢獻了5900萬美元，作為交易的一部分，NSM借了2300萬美元。

或有代價產生與NSM、Fresh Insurance和KBK收購相關的負債將根據收購實體的EBITDA、EBITDA預測和現值因素進行調整。

在過去的三個月和九個月2019年9月30日，NSM確認的税前(收入)費用$(200萬)百萬美元和600萬美元因其或有代價公允價值的變化而產生負債。在截至2019年9月30日的三個月中，這一變化是由於與Fresh Insurance和NSM的其他英國業務相關的額外支出負債減少所致。截至二零一九年九月三十日止九個月，變動是由與KBK有關的額外派發負債增加所推動，而與Fresh Insurance及NSM其他以英國為基地的業務有關的額外派發負債減少部分抵銷。

截至2018年9月30日的三個月和2018年5月11日至2018年9月30日期間，NSM確認了300萬美元的税前支出，用於其或有代價攤銷負債的公允價值變化。這一變化是由於與Fresh Insurance和NSM的其他英國業務相關的額外支出負債增加所致。

根據協議對或有代價產生的負債進行的任何未來調整也將通過税前收入確認。

自.起2019年9月30日2018年12月31日，NSM記錄了或有對價收益負債2900萬美元和2000萬美元.

在截至2019年9月30日的9個月中，NSM支付了300萬美元，涉及NSM在英國的其他業務的或有代價補償負債。2019年第三季度沒有付款。

下表列出了白山NSM部門包括的GAAP淨收入(虧損)、EBITDA和調整後EBITDA的組成部分三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018年：



	截至9月30日的三個月，						截至2019年9月30日的9個月		2018年5月11日至2018年9月30日
百萬	2019			2018			截至2019年9月30日的9個月		2018年5月11日至2018年9月30日
佣金收入	$	49.4		$	35.0		$	147.6	$	56.4
經紀人佣金費用	15.3			10.6			48.9		17.1
毛利	34.1			24.4			98.7		39.3
其他收入	10.5			4.7			27.7		6.8
一般和行政費用	33.3			23.5			91.4		35.7
或有對價公允價值變動產生負債	(2.0		)	2.6			5.6		2.6
其他無形資產攤銷	4.4			5.0			13.5		5.0
利息費用	4.4			3.2			12.2		4.8
GAAP税前收入(虧損)	4.5			(5.2		)	3.7		(2.0		)
所得税費用(福利)	1.7			(1.6		)	1.7		(.5		)
GAAP淨收益(虧損)	2.8			(3.6		)	2.0		(1.5		)
添加回：
利息費用	4.4			3.2			12.2		4.8
所得税費用(福利)	1.7			(1.6		)	1.7		(.5		)
一般和行政費用-折舊	.8			.6			2.0		1.0
其他無形資產攤銷	4.4			5.0			13.5		5.0
EBITDA⁽¹⁾	14.1			3.6			31.4		8.8
添加回：
或有代價公允價值變動欠款負債	(2.0		)	2.6			5.6		2.6
收購相關交易費用	.3			.1			1.4		.6
在發展中所作的投資新業務線	.1			.8			.3		.9
重組費用	.3			—			.4		—
調整後的EBITDA⁽¹⁾	$	12.8		$	7.1		$	39.1	$	12.9

⁽¹⁾看見“非GAAP財務指標”在第71頁。

NSM結果-三個月結束2019年9月30日與三個月結束時的對比2018年9月30日

NSM報告的税前收入500萬美元，調整後的EBITDA1300萬美元2019年第三季度的佣金和其他收入為6000萬美元，而2018年第三季度的税前虧損為500萬美元，調整後的EBITDA為700萬美元，佣金和其他收入為4000萬美元。2019年第三季度的結果包括2019年4月1日收購的懷抱公司和2018年12月3日收購的KBK公司的業績。

NSM的業務包括超過15個活動計劃。寵物垂直業務是在2019年第二季度收購懷抱後增加的。下表按縱向列出了截至三個月的受控保費和佣金收入2019年9月30日和2018年：



	截至9月30日的三個月，
	2019				2018
$(以百萬為單位)	受控溢價⁽¹⁾		佣金和其他收入		受控溢價⁽¹⁾		佣金和其他收入
專業運輸	$	78.4	$	20.6	$	35.1	$	10.9
房地產	22.7		4.9		22.3		4.3
社會服務	29.7		7.4		28.0		6.9
寵物	23.1		10.4		—		—
聯合王國	36.7		11.2		33.9		11.9
其他	38.6		5.4		40.0		5.7
總計	$	229.2	$	59.9	$	159.3	$	39.7

⁽¹⁾受控保費是NSM在此期間支付的總保費。

專業運輸：與2018年第三季度相比，NSM的專業運輸控制保費和佣金及其他收入在2018年第三季度顯著增加，這主要是由於2018年第四季度收購了KBK。KBK在2019年第三季度貢獻了4300萬美元的受控保費和900萬美元的佣金和其他收入。

房地產：與2018年第三季度相比，NSM的房地產控制溢價在2019年第三季度增長了2%，主要受利率和單位有機增長的推動。有機增長是由沿海共管公寓協會的覆蓋率增加以及NSM的過剩和過剩居住計劃的單位增長所驅動的。與2018年第三季度相比，NSM的房地產佣金和其他收入在2019年第三季度增長了14%，主要是受控制保費增加和利率上升的推動。2019年第三季度的佣金和其他收入也包括了所賺取的遞延佣金的增加。

社會服務：與2018年第三季度相比，NSM的社會服務控制溢價、佣金和其他收入在2019年第三季度分別增長了6%和3%。雖然社會服務市場仍然競爭激烈，但增長率的增加和單位的增長是增長的主要驅動力。

寵物：寵物計劃是在2019年第二季度收購懷抱後添加的。

聯合王國：與2018年第三季度相比，NSM的英國控制溢價在2019年第三季度增加了8%，因為2018年第四季度推出的第一承銷有限公司(MGA)的增長超過了經紀溢價的下降。然而，由於產品組合，佣金和其他收入略有下降，因為經紀計劃的佣金率高於第一承銷有限公司。

其他： NSM的其他受控溢價在2019年第三季度與2018年第三季度相比下降了4%，主要受到啤酒和葡萄酒業務的推動，該業務於2019年第一季度進入決選階段。受控溢價的下降導致2019年第三季度的佣金和其他收入與2018年第三季度相比有所下降。

NSM結果-九個月結束2019年9月30日與截至2018年9月30日的9個月相比

NSM報告的税前收入400萬美元，調整後的EBITDA3900萬美元年內的佣金和其他收入為1.75億美元截至2019年9月30日的9個月好的。2019年前九個月的結果包括2019年4月1日收購的Carech和2018年12月3日收購的KBK的結果。

由於White Mountain於2018年5月11日收購了NSM，因此在2019年為NSM報告的結果無法與2018年同期進行比較。White Mountain相信以下關於NSM業務趨勢的討論，包括White Mountain擁有NSM之前的時期，將有助於理解新收購的業務。下表按縱向列出了截至9個月的受控保費和佣金收入2019年9月30日和2018年：



	截至9月30日的9個月，
	2019				2018
$(以百萬為單位)	受控溢價⁽¹⁾		佣金和其他收入		受控溢價^{(1) (2)}		佣金和其他收入⁽²⁾
專業運輸	$	225.9	$	60.3	$	97.4	$	31.6
房地產	115.5		25.4		104.0		22.5
社會服務	77.6		19.7		76.1		19.1
寵物	43.8		19.9		—		—
聯合王國	118.3		35.5		74.6		24.5
其他	95.6		14.5		94.1		15.3
總計	$	676.7	$	175.3	$	446.2	$	113.0

⁽¹⁾受控保費是NSM在此期間支付的總保費。

⁽²⁾受控溢價和佣金及其他收入包括白山公司擁有NSM之前的業績。

專業運輸：與2018年前9個月相比，NSM的專業運輸控制保費和佣金及其他收入在2018年前9個月顯著增加，主要受2018年第四季度收購KBK和2019年前9個月應急佣金增加的推動。KBK在2019年前九個月貢獻了1.24億美元和2500萬美元的受控保費和佣金及其他收入。

房地產：與2018年前9個月相比，NSM的房地產控制溢價在2019年的前9個月增長了11%，主要是受到利率和單位的有機增長的推動。有機增長主要是由沿海共管公寓協會的覆蓋率增加以及NSM的過剩和過剩居住計劃的顯着單位增長所驅動。與2018年前9個月相比，NSM的房地產佣金和其他收入在2019年的前9個月增長了13%，主要是受控制保費的增加和利率的提高所驅動。2019年前9個月的其他收入也包括費用收入的增加。

社會服務：與2018年前9個月相比，NSM的社會服務控制溢價以及佣金和其他收入在2019年前9個月分別增長了2%和3%。增長率的增加和單位的增長是增長的主要驅動因素。

寵物：寵物計劃是在2019年第二季度收購懷抱後添加的。

聯合王國：與2018年前9個月相比，NSM的英國控制保費和佣金及其他收入在2019年前9個月分別增長了59%和45%，主要受2018年5月18日收購Fresh Insurance和2018年第四季度成立第一承保有限公司的推動。Fresh Insurance的受控保費、佣金和其他收入在2019年前9個月貢獻了4800萬美元和1800萬美元，而從收購之日到2018年第三季度末分別為2700萬美元和900萬美元。第一承銷有限公司在2019年前9個月貢獻了2600萬美元和200萬美元的受控保費和佣金及其他收入。

其他：與2018年前九個月相比，NSM的其他受控溢價在2019年前九個月持平，主要由啤酒廠和葡萄酒廠業務推動，該業務於2019年第一季度進入決選階段。來自釀酒廠和葡萄酒廠業務的佣金和其他收入的減少以及平均佣金率的降低導致2019年前九個月的佣金和其他收入略低於2018年前九個月。

古都

下表總結了白山公司在庫都地區的財務業績。三個月和九個月結束 2019年9月30日:



	三個月 2019年9月30日		2019年4月4日至2019年9月30日

百萬
淨投資收益	$	4.6	$	8.6
已實現和未實現的投資收益淨額	2.7		3.1
其他收入	.2		.2
總收入	7.5		11.9
一般和行政費用	4.5		6.7
其他無形資產攤銷	.2		.2
總費用	4.7		6.9
税前收入	$	2.8	$	5.0

2018年2月5日，White Mountain達成協議，向資產管理和財富管理公司的資本提供商Kudu提供高達1.25億美元的資金。kudu專門為資產管理公司和註冊投資顧問提供資本解決方案，目的包括代際所有權轉讓、管理層收購、收購和增長融資以及遺留合作伙伴流動性。kudu還不時為被投資方提供戰略援助。kudu的資本解決方案通常以長期或永久收入份額的形式構建，這些收入份額可以產生現金收益，並具有額外的上行股權參與。

2019年4月4日，White Mountain完成了對橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management，L.P.)管理的某些基金在Kudu的所有權權益的收購。(“橡樹”)。此外，White Mountain承擔了橡樹公司對Kudu的所有未籌集資金的資本承諾，將White Mountain的總資本承諾增加到2.5億美元。由於Kudu交易，White Mountain對Kudu的基本單位所有權從49.5%增加到99.1%(在完全稀釋、完全轉換的基礎上從42.7%增加到85.4%)，White Mountain於2019年第二季度開始在其財務報表中合併Kudu。

2019年第三季度，Kudu在三家投資管理公司部署了7700萬美元(包括交易成本)，現在已在八家投資管理公司部署了總計2.22億美元(包括交易成本)，這些公司管理的資產總額超過300億美元，涵蓋一系列資產類別，包括房地產、房地產、財富管理、對衝基金和替代信貸戰略。

kudu報告稱，2019年第三季度税前收入為300萬美元，收入為800萬美元。kudu報告了從2019年4月4日(即kudu交易之日)到2019年9月30日期間的税前收入為500萬美元，收入為1200萬美元。kudu在這些時期的税前收入和總收入主要歸因於投資收入和其在資產管理和財富管理公司的投資的未實現收益。

MediaAlpha

作為MediaAlpha交易的結果，White Mountain‘s將其在MediaAlpha的所有權權益減少到48%未償還基本單位的比例(在完全稀釋、完全轉換的基礎上為42%)。White Mountain在MediaAlpha中的剩餘所有權權益不再符合控股所有權權益的標準，因此，White Mountain於2019年2月26日解除了MediaAlpha合併。在MediaAlpha交易之後，White Mountain將其在MediaAlpha的投資按公允價值計入其他長期投資。看見投資成果彙總在第63頁。

下表列出了2019年1月1日至2019年2月26日期間白山MediaAlpha部門包括的GAAP淨虧損的組成部分，以及三個月和九個月結束 2018年9月30日:



百萬	2019年1月1日至2019年2月26日			截至2018年9月30日的三個月		截至2018年9月30日的9個月
廣告和佣金收入	$	48.8		$	74.5	$	216.4
銷售成本	40.6			61.8		179.1
毛利	8.2			12.7		37.3
其他收入	—			—		1.6
一般和行政費用	5.7			5.4		21.2
一般及行政開支- 與MediaAlpha交易相關的成本	6.8			—		—
其他無形資產攤銷	1.6			2.4		7.8
利息費用	.2			.2		.9
GAAP税前(虧損)收入	$	(6.1	)	$	4.7	$	9.0

MediaAlpha報告了從2019年1月1日到2019年2月26日(MediaAlpha交易日期)的GAAP税前虧損600萬美元和收入4900萬美元。

MediaAlpha報告稱，截至2018年9月30日的三個月和九個月的税前收入分別為500萬美元和900萬美元，收入分別為7500萬美元和2.16億美元。MediaAlpha截至2018年9月30日的三個月和九個月的業績主要受到P&C以及健康、醫療保險和人壽垂直業務增長的推動。

其他操作

下表總結了White Mountain公司其他業務部門的財務業績。三個月和九個月結束 2019年9月30日和2018:



	三個月				九個月結束
	九月三十日，				九月三十日，
百萬	2019		2018		2019		2018
淨投資收益	$	8.4	$	8.6	$	30.7	$	32.4
已實現和未實現的投資收益淨額	57.2		70.2		199.6		37.3
MediaAlpha交易的已實現收益和未實現投資收益	—		—		182.2		—
廣告和佣金收入	1.9		1.1		4.5		3.0
其他收入	2.6		.4		3.6		.6
總收入	70.1		80.3		420.6		73.3
銷售成本	2.3		1.1		5.0		2.9
一般和行政費用	27.7		26.0		87.2		79.0
其他無形資產攤銷	—		—		.1		.1
利息費用	.3		—		.3		.3
總費用	30.3		27.1		92.6		82.3
税前收入(虧損)	$	39.8	$	53.2	$	328.0	$	(9.0	)

其他運營結果-三個月結束2019年9月30日與三個月結束時的對比2018年9月30日

White Mountain的其他業務部門報告的税前收入為4000萬美元在2019年第三季度，與5300萬美元2018年第三季度。White Mountain的其他業務部門報告了已實現和未實現的淨投資收益5700萬美元在2019年第三季度，與7000萬美元2018年第三季度。White Mountain的其他業務部門報告的淨投資收入為800萬美元在2019年第三季度，與900萬美元 2018年第三季度好的。看見投資成果彙總在第63頁。

其他運營結果-九個月結束 2019年9月30日對戰九個月結束 2018年9月30日

White Mountain的其他業務部門報告的税前收入為3.28億美元在截至2019年9月30日的9個月，與税前虧損相比900萬美元在截至2018年9月30日的9個月好的。這一變化主要是由MediaAlpha交易帶來的1.82億美元總收益和更高的投資回報推動的。White Mountain的其他業務部門報告了已實現和未實現的淨投資收益，不包括MediaAlpha交易2億美元在截至2019年9月30日的9個月，相比已實現和未實現的淨投資損失3700萬美元在截至2018年9月30日的9個月好的。White Mountain的其他業務部門報告的淨投資收入為3，100萬美元在截至2019年9月30日的9個月，與3，200萬美元在截至2018年9月30日的9個月好的。看見投資成果彙總在第63頁。一般和行政費用是8700萬美元在截至2019年9月30日的9個月，與7900萬美元在截至2018年9月30日的9個月好的。增加的主要原因是較高的獎勵薪酬成本，主要是由於White Mountain公司的股價和對已發行業績股票的假設收穫百分比的增加。

二、投資成果彙總

White Mountain的總投資結果包括所有細分市場的結果。為了討論回報率，所有百分比均列明管理費及交易費用總額，以便與基準回報率作更佳比較。

下表列出了白山公司截至三個月和九個月的綜合投資組合的税前投資回報2019年9月30日和2018:

總投資回報和基準回報



	三個月				九個月結束
	九月三十日，				九月三十日，
	2019		2018		2019		2018

普通股證券	1.0	%	6.1	%	18.4	%	7.4	%
其他長期投資	8.7	%	6.5	%	44.0	%	3.7	%
其他長期投資-不包括MediaAlpha交易	8.7	%	6.5	%	8.9	%	3.7	%
普通股證券和其他長期投資總額	5.1	%	6.2	%	27.6	%	6.6	%
普通股證券和其他長期投資總額- ^不包括MediaAlpha交易	5.1	%	6.2	%	17.2	%	6.6	%
標準普爾500指數(總回報)	1.7	%	7.7	%	20.6	%	10.6	%

固定收益投資	1.3	%	0.4	%	5.7	%	0.0	%
彭博巴克萊美國中級綜合指數	1.4	%	0.1	%	6.2	%	(0.9	)%

合併投資組合總額	3.1	%	3.1	%	15.9	%	2.8	%
合併投資組合總額-不包括MediaAlpha交易	3.1	%	3.1	%	11.3	%	2.8	%

投資回報-三個月和九個月結束2019年9月30日對比三個月和九個月結束2018年9月30日

白山公司2019年第三季度和2018年第三季度投資資產的税前總回報率均為3.1%。白山公司在2019年前九個月投資資產的税前總回報率為15.9%，其中包括來自MediaAlpha交易的1.15億美元税前未實現投資收益。不包括MediaAlpha交易，White Mountain的投資資產税前總回報率在2019年前九個月為11.3%，而2018年前九個月為2.8%。2019年第三季度的回報主要受到White Mountain在MediaAlpha投資的公允價值增加3500萬美元的推動，這是因為自MediaAlpha交易以來盈利能力指標的持續增長。2019年第三季度的回報還受到白山公司在PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加1500萬美元的推動，這是受年內盈利能力指標的持續增長和利率下降的推動。2018年第三季度和前九個月的回報主要是由White Mountain通過投資ETF在美國股市的敞口推動的，這些ETF超過抵消了國際普通股證券的損失。

普通股證券和其他長期投資結果

截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合分別為14億美元和13億美元。見注3-“投資證券”。截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合約佔總投資資產的49%。

White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合在2019年第三季度的回報率為5.1%，而2018年第三季度的回報率為6.2%。在2019年的前九個月，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合的回報率為27.6%，其中包括MediaAlpha交易的未實現收益。不包括MediaAlpha交易，White Mountain的普通股證券和其他長期投資組合在2019年前9個月的回報率為17.2%，而2018年前9個月的回報率為6.6%。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的普通股證券組合分別為6.3億美元和9.26億美元。White Mountain的普通股證券組合在2019年第三季度和前九個月的回報率分別為1.0%和18.4%，低於同期標準普爾500指數1.7%和20.6%的回報率。White Mountain的普通股證券組合在2018年第三季度和前九個月的回報率分別為6.1%和7.4%，低於同期標準普爾500指數7.7%和10.6%的回報率。White Mountain公司的普通股證券組合主要由被動ETF和公開交易的普通股證券組成，這些證券由第三方註冊投資顧問積極管理。

White Mountain的ETF投資組合旨在提供總體上符合大盤市場指數表現的投資結果。截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的ETF組合分別為5.2億美元和6.75億美元。在2019年和2018年的第三季度和前九個月，ETF基本上獲得了白山投資這些基金期間扣除費用之前的有效指數回報率。

截至2019年9月30日，White Mountain與第三方註冊投資顧問(“積極管理的普通股投資組合”)的關係是與Highclere International Investors(“Highclere”)和Silchester International Investors(“Silchester”)之間的關係，Highclere International Investors通過單位信託投資於在美國和加拿大以外市場上市的中小型股權證券，Silchester International Investors(“Silchester”)通過單位信託投資於價值導向的非美國股票證券。2019年9月，White Mountain從其Highclere和Silchester賬户中贖回了8200萬美元，以便在普通股證券的整體投資組合中正確調整其國際普通股敞口。2019年2月，White Mountain終止與Lateef Investment Management(“Lateef”)的關係，Lateef Investment Management(“Lateef”)是一個合理的價格顧問，負責管理美國中型和大型成長型公司的高度集中的獨立賬户組合。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的積極管理普通股投資組合分別為1.1億美元和2.5億美元。White Mountain的積極管理的普通股投資組合在2019年第三季度和前九個月的回報率分別為-0.2%和13.0%，表現低於同期標準普爾500指數的1.7%和20.6%。2019年第三季度業績不佳的原因是Highclere和Silchester管理的國際共同股權投資組合的相對回報率較低。2019年前9個月的表現不佳是由於Highclere和Silchester管理的國際普通股票投資組合的相對回報率較低，部分被Lateef管理的普通股票投資組合在2019年2月終止之前的良好相對回報所抵銷。White Mountain的積極管理的普通股投資組合在2018年第三季度和前九個月的回報率分別為2.8%和1.8%，低於標準普爾500指數7.7%和10.6%的回報率。這兩個時期的業績不佳主要是由於Highclere和Silchester管理的國際普通股投資組合。

White Mountain擁有其他長期投資組合，主要由未合併實體組成，包括Kudu的投資(以收入和收益參與形式的非控股權)、私募股權基金、對衝基金和保險相關證券(“ILS”)基金。截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain的其他長期投資組合分別為7.74億美元和3.26億美元。

白山的其他長期投資組合在2019年第三季度的回報率為8.7%，而2018年第三季度的回報率為6.5%。2019年前九個月，White Mountain的其他長期投資組合的回報率為44.0%，其中包括MediaAlpha交易的未實現投資收益。不包括MediaAlpha交易，

白山的其他長期投資組合在2019年前九個月的回報率為8.9%，而2018年頭九個月的回報率為3.7%。2019年第三季度和前九個月的回報主要受到White Mountain在MediaAlpha投資的公允價值增加3500萬美元的推動，這是因為自MediaAlpha交易以來盈利能力指標的持續增長。2019年第三季度和前九個月的回報還受到White Mountain在PassportCard/DavidShield投資的公允價值增加1500萬美元的推動，這是由年內盈利能力指標的持續增長推動的。2018年第三季度的業績主要受到私募股權基金收益的推動。2018年前9個月的業績主要受到私人股本基金和多/空對衝基金的收益的推動，部分被2018年第一季度關閉的外匯遠期合約的虧損抵消。

2019年第二季度，White Mountain投資於Elementum Advisors，LLC(“Elementum”)管理的三隻多投資者ILS基金，Elementum Advisors是一家專門從事自然災害ILS的第三方註冊投資顧問。Elementum代表第三方客户管理各個ILS部門的單獨賬户和集合投資工具，包括巨災債券、抵押再保險工具和行業損失擔保。截至2019年9月30日，White Mountain在這些ILS基金中的投資約為41，000，000美元。

固定收益結果

截至2019年9月30日，White Mountain的固定收益投資組合(包括短期投資)為14億美元，截至2018年12月31日為13億美元。截至2019年9月30日和2018年12月31日，White Mountain固定收益投資組合(包括短期投資)的持續時間分別為2.7年和3.4年。

White Mountain的固定收益投資組合在2019年第三季度和前九個月的回報率分別為1.3%和5.7%，而彭博-巴克萊美國中級綜合指數的回報率分別為1.4%和6.2%。2019年前九個月業績不佳主要是由於固定收益投資組合的短期定位和同期利率的大幅下降。White Mountain的固定收益投資組合在2018年第三季度和前九個月的回報率分別為0.4%和0.0%，而彭博-巴克萊美國中級綜合指數的回報率分別為0.1%和-0.9%。業績優異的主要原因是White Mountain公司對公司發行的債務證券的超重敞口的強勁表現，加上固定收入投資組合的短期定位，這減輕了這些時期利率上升的不利影響。

外幣敞口

截至2019年9月30日，White Mountain在1.75億美元的淨資產上有外匯風險敞口，主要涉及Silchester和Highclere管理的普通股證券、NSM的英國業務以及某些外國合併和未合併實體。

White Mountain可能會不時訂立外幣遠期合約，以減輕其對某些投資資產的外幣風險敞口。截至2019年9月30日，White Mountain沒有任何開放式外匯遠期合約。

下表列出了截至2019年9月30日白山公司外國計價淨資產的公允價值：



通貨 $(以百萬為單位)	公允價值		普通股股東百分比’·公平
英鎊	$	65.4	2.1	%
日圓	36.4		1.1
歐元	36.1		1.1
所有其他	37.5		1.2
總計	$	175.4	5.5	%

所得税

根據百慕大現行法律，本公司及其百慕達註冊子公司無須繳納百慕大所得税。如果現行法律發生變化並徵收税收，根據1966年百慕大豁免經營税收保護法，本公司及其百慕大註冊子公司將在2035年3月31日之前免除此類税收。該公司的子公司和分支機構在世界各地的其他司法管轄區經營，這些司法管轄區在他們經營的司法管轄區繳納税款。公司的子公司和分支機構納税的司法管轄區包括巴巴多斯、愛爾蘭、以色列、盧森堡、英國和美國。

白山的所得税支出與持續經營的税前收入有關三個月和九個月結束 2019年9月30日代表了17%和5%的實際税率。截至2019年9月30日的三個月和九個月的實際税率與當前美國法定税率21%不同，這是由於在税率低於美國的司法管轄區產生的收入、州所得税和在BAM記錄的税收優惠。此外，截至2019年9月30日的9個月的實際税率與當前美國法定税率21%不同，這是因為美國合併集團Guilford Holdings，Inc的淨遞延税資產的全額估值備抵被釋放。和子公司(“吉爾福德”)。Guilford包括Kudu、White Mountain對MediaAlpha的投資、各種服務公司以及其他一些實體和投資，這些實體和投資包括在其他運營部門。就BAM而言，MSC及其相關税項直接計入非控股權益權益，而此類税項的估值備抵則通過損益表記錄。在三個月和九個月結束 2019年9月30日，BAM記錄了400萬美元的税收優惠和700萬美元的與實際税率中包括的MSC相關税收的估值免税額。看見附註6-“所得税”.

白山的所得税收益與持續經營的税前收入(虧損)相關三個月和九個月結束 2018年9月30日代表實際税率為(8)%和1%。實際税率與美國法定税率21%不同，這是因為美國業務的遞延税淨資產(包括Guilford和BAM)的全額估值備抵、預扣税、州所得税和在BAM記錄的税收優惠。就BAM而言，MSC及其相關税項直接計入非控股權益權益，而此類税項的估值備抵則通過損益表記錄。在三個月和九個月結束 2018年9月30日，BAM記錄了200萬美元的税收優惠和400萬美元的與實際税率中包括的MSC相關税收的估值免税額。看見附註6-“所得税”.

已停止的操作

天狼星集團税收意外

2018年10月下旬，瑞典行政法院就瑞典税務局拒絕就2016年將天狼星集團出售給CMI之前的期間扣除某些利息一事提出上訴，裁定天狼星集團敗訴。在銷售方面，White Mountain賠償了天狼星集團這些利息扣除的損失。因此，在2018年第三季度，White Mountain記錄了1700萬美元在出售中斷業務的淨(虧損)收益內，反映這些利息扣除的價值。自.起2019年9月30日2018年12月31日，White Mountain報告了一項責任1600萬美元和1700萬美元，反映了這些利息扣除的價值。為.三個月和九個月結束 2019年9月30日，減少100萬美元的負債和200萬美元是由於外幣換算，並計入出售非持續業務的淨收益內。

流動性和資本資源

經營現金和短期投資

控股公司級

本公司及其若干中間控股公司的主要現金來源預期為其營運附屬公司的分派、投資收入淨額、銷售收入、償還及投資到期、集資活動，以及不時出售營運附屬公司的收益。現金的主要用途預計將是一般及行政開支、購買投資、向税務機關付款、支付其債務及回購/退回債務、向本公司普通股持有人支付股息、向合併子公司的非控股權益持有人分派、向經營子公司作出貢獻，以及不時購買經營子公司及回購本公司普通股。

經營附屬級別

白山公司經營子公司的主要現金來源預計將是佣金、費用和保費收入、淨投資收入、銷售收入、償還和投資到期日、控股公司的貢獻和籌資活動。現金的主要用途預期為一般及行政開支、經紀佣金開支、銷售成本、保險收購開支、虧損付款、投資購買、向税務機關付款、其債務的付款及回購/退休、向控股公司作出的分配、向非控股權益持有人的分配，以及不時購買營運附屬公司。

內部和外部因素都影響着White Mountain的財務狀況、運營結果和現金流。保費和費用水平、損失支付、銷售成本和投資回報可能會受到通貨膨脹率和其他經濟條件變化的影響。在發生保險損失、向白山公司的運營子公司報告損失和解決該損失的責任之間可能會經過一段時間。不能肯定地預測支付損失和福利的確切時間。

管理層認為，White Mountain的現金餘額、來自運營和日常銷售的現金流以及投資到期日足以滿足控股公司和運營子公司在可預見未來的預期現金需求。

分紅能力

以下是對White Mountain公司再保險和其他經營子公司的股息能力的描述：

HG Global/BAM

自.起2019年9月30日，HG Global有6.19億美元的已發行優先股面值，其中White Mountain擁有96.9%。HG Global優先股的持有者在HG Global宣佈時，每季度按固定年利率6.0%獲得累計股息。在截至2019年9月30日的9個月中，HG Global宣佈並支付了200萬美元的優先股息。自.起2019年9月30日HG Global已累計3.27億美元應付給其優先股持有人的股息，其中3.17億美元應支付給White Mountain，並在合併中消除。自.起2019年9月30日，HG Global及其子公司在HG Re以外擁有100萬美元的現金和固定期限投資。

HG Re是一家受BMA監管和監督的特殊目的保險公司，但支付股息不需要監管部門的批准。然而，根據與BAM的FLRT，HG Re的股息能力僅限於在抵押品信託之外持有的金額。自.起2019年9月30日，HG Re的法定資本和盈餘為7.35億美元，根據與BAM的FLRT在抵押品信託中持有的資產為7.87億美元，以及在抵押品信託之外持有的現金為100萬美元。

未經紐約州金融服務部(“NYDFS”)批准，不得支付BAM盈餘票據的利息或本金。BAM已經表示，它打算尋求監管批准，以支付盈餘票據的利息和本金，前提是其剩餘的合格法定資本和其他資本資源繼續支持其未償債務、業務計劃和標準普爾(Standard&Poor‘s)的“AA/穩定”評級。在截至9個月的時間裏2019年9月30日，BAM並無就BAM盈餘票據支付利息或本金。

NSM

在截至年底的九個月內2019年9月30日，NSM沒有向其單位持有人進行任何分發。自.起2019年9月30日，NSM擁有3900萬美元的淨無限制現金和短期投資。

古都

在截至年底的九個月內2019年9月30日，Kudu沒有向其單元股持有人分發任何內容。自.起2019年9月30日，Kudu擁有500萬美元的淨無限制現金和短期投資。

其他操作

在.期間截至2019年9月30日的9個月白山公司支付了300萬美元的普通股股息。自.起2019年9月30日公司及其中間控股公司擁有6.14億美元的淨無限制現金、短期投資和固定期限投資、6.3億美元的普通股證券和1.87億美元的私募股權基金、對衝基金和ILS基金。

融資

下表顯示了白山截至#年的資本結構2019年9月30日和2018年12月31日:



美元，單位：百萬美元	9月30日 2019			12月31日 2018
NSM銀行設施，賬面價值	$	217.7		$	176.6
其他NSM債務	1.7			1.9
MediaAlpha銀行設施，賬面價值⁽¹⁾	—			14.2
其他業務債務	10.8			—
債務總額	230.2			192.7
非控股權益-不包括BAM	32.7			45.7
白山公司普通股股東權益總額	3,193.4			2,843.1
總資本	3,456.3			3,081.5
BAM盈餘票據預期未來付款的時間價值折扣⁽²⁾	(132.8		)	(141.2		)
HG Global的未掙得保費儲備⁽²⁾	160.4			136.9
HG Global的遞延收購淨成本⁽²⁾	(42.0		)	(34.6		)
調整資本總額	$	3,441.9		$	3,042.6

債務總額佔調整資本總額	6.7		%	6.3		%

⁽¹⁾MediaAlpha銀行設施不再作為MediaAlpha交易的結果包括在內。

⁽²⁾金額反映了White Mountain在HG Global中的96.9%的優先股所有權。

管理層相信White Mountain具有通過短期和長期基礎上的債務或股權融資從外部獲得資金的靈活性和能力。然而，White Mountain不能保證，如果需要的話，它將能夠以令人滿意的條款獲得額外的債務或股權融資(如果有的話)。

有可能，在未來，一個或多個評級機構可能會降低白山現有的評級。如果它的一個或多個評級被下調，White Mountain可能會在未來的借款中招致更高的借貸成本，其進入資本市場的能力可能會受到影響。

2018年5月11日，NSM與Ares Capital Corporation簽訂了一項有擔保的信貸安排(“NSM銀行融資機制”)，以便為NSM的債務提供再融資，併為Fresh Insurance的收購提供資金。NSM銀行貸款由合計的定期貸款組成2.24億美元和循環信貸承諾1000萬美元好的。NSM銀行融資機制下的定期貸款將於2024年5月11日到期，NSM銀行融資機制下的循環信貸貸款將於2023年5月11日到期。在截至年底的九個月內2019年9月30日，NSM借用4300萬美元定期貸款，包括2000萬美元和2300萬美元分別為收購懷抱和續約權提供資金。此外，在截至2019年9月30日的9個月中，NSM借入並償還了700萬美元的循環信貸貸款，並根據NSM銀行融資機制償還了100萬美元的定期貸款。自.起2019年9月30日, 2.22億美元NSM銀行貸款項下的定期貸款未清，而循環貸款則未提取。

2018年6月15日，NSM簽訂了一項利率掉期協議，以對衝其面臨的利率風險1.51億美元它的浮動利率期限貸款。根據掉期協議的條款，NSM支付固定利率2.97%並接收基於當時的當前LIBOR每月復位的可變利率。自.起2019年9月30日，NSM根據掉期協議收到的可變利率為2.11%好的。自.起2019年9月30日，未償還定期貸款的利率，包括掉期的影響1.49億美元被掉期套期保值的7.47%好的。未償還期限貸款的實際利息7千3百萬美元無套期保值的7.12%好的。年NSM銀行融資機制下未償還期限貸款總額的實際利率2.22億美元是7.17%不包括債務發行成本的影響。看見附註7-“衍生工具-NSM利率掉期”.

NSM銀行融資機制由貸款方的所有財產提供擔保，幷包含White Mountain認為是此類借款習慣的各種肯定、消極和財務契約，包括最高綜合總槓桿率契約。

契約遵從性

自.起2019年9月30日白山公司遵守了其所有債務工具下的所有盟約。

NSM銀行設施

NSM銀行融資機制中的合併總槓桿率是通過將NSM的債務除以其EBITDA來確定的，兩者都在NSM銀行融資機制中定義。

債務的定義包括借入資金的負債、允許收購的到期和應付補償以及NSM銀行融資機制中規定的各種其他調整，減去不受限制的現金和現金等價物(“銀行債務”)。截至#年，NSM的銀行債務為1.85億美元2019年9月30日.

EBITDA定義為包括調整後的EBITDA(請參閲非GAAP財務指標第71頁)加上額外的調整(I)排除某些尚未從NSM的銀行融資中規定的調整EBITDA中排除的費用，以及(Ii)包括/排除收購/處置公司的歷史收益(“Bank EBITDA”)。在過去的12個月裏，NSM的銀行EBITDA為5100萬美元2019年9月30日.

最大合併總槓桿率契約為5.5倍。NSM的實際合併總槓桿率截至2019年9月30日是3.6倍。

股份回購

白山公司董事會已授權本公司根據市場條件不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日期。在截至年底的九個月內2019年9月30日，White Mountain公司以500萬美元的價格回購並退回了5679股普通股，平均股價為858美元，約為White Mountain公司的85%2019年9月30日調整後的每股賬面價值。White Mountain在2019年前九個月回購的所有股份都是為了滿足根據2019年第一季度員工福利計劃預扣的員工所得税。根據員工福利計劃回購的股份不會減少董事會的授權。自.起2019年9月30日白山公司可以根據這些董事會授權再回購635，705股股票。此外，White Mountain還不時通過董事會單獨批准的投標要約回購普通股。

在截至2018年9月30日的九個月內，White Mountain以5.13億美元購回並退回了585，033股普通股，平均股價為877美元，約為White Mountain 2018年9月30日調整後每股賬面價值的95%。這些股份中的大多數通過White Mountain於2018年5月11日完成的“修改的荷蘭拍賣”要約回購，通過該要約以每股875美元的購買價回購了575，068股普通股，總成本約為5.05億美元，其中包括費用。

現金流

關於White Mountain公司截至9個月的現金流的詳細信息2019年9月30日和2018以下是：

公司運營的現金流截至2019年9月30日的9個月和2018年9月30日

用於運營的淨現金是7千3百萬美元在截至2019年9月30日的9個月，與3，100萬美元在截至2018年9月30日的9個月好的。用於運營的現金增加主要是由Kudu對資產管理公司的投資推動的。

在.期間截至2019年9月30日的9個月和2018年，White Mountain提供了總計1900萬美元和2800萬美元的長期激勵付款。White Mountain認為，這些趨勢不會對其未來的流動性或滿足其未來現金需求的能力產生有意義的影響。

投資和融資活動的現金流截至2019年9月30日的9個月和2018年9月30日

融資和其他資本活動

在.期間截至2019年9月30日的9個月，公司宣佈並向其普通股股東支付300萬美元現金股息。

在.期間截至2019年9月30日的9個月白山公司以500萬美元的價格回購並退回了5，679股普通股，所有這些股票都是根據法定預扣税支付的員工福利計劃回購的。

在.期間截至2019年9月30日的9個月，BAM收到了4400萬美元的MSC。

在.期間截至2019年9月30日的9個月，NSM為擁抱交易借了2000萬美元，為續約權交易借了2300萬美元，這兩筆貸款都是NSM銀行融資機制下的定期貸款。此外，在截至2019年9月30日的9個月中，NSM借入並償還了700萬美元的循環信貸貸款，並根據NSM銀行融資機制償還了100萬美元的定期貸款。

收購和處置

2019年6月28日，NSM從AIG獲得了續約權8300萬美元.

2019年5月31日，White Mountain以5500萬美元收購了Elementum 30%的有限合夥權益。作為Elementum交易的一部分，White Mountain還承諾向Elementum管理的保險相關證券基金投資5000萬美元。截至2019年9月30日，White Mountain已向Elementum管理的基金投資了4000萬美元。

2019年4月4日，White Mountain完成了Kudu交易8100萬美元好的。此外，White Mountain承擔了橡樹公司對Kudu的所有未籌集資金的資本承諾，將White Mountain的總資本承諾增加到2.5億美元。在2019年4月4日至2019年9月30日期間，Kudu完成了三筆交易，部署了7700萬美元(包括交易費用)，由White Mountain提供資金。

2019年4月1日，NSM收購了100%擁抱7200萬美元，扣除獲得的現金淨額。

2019年2月26日，White Mountain從MediaAlpha交易中獲得8800萬美元的淨現金收益。

截至2018年9月30日的九個月投資和融資活動的現金流

融資和其他資本活動

在截至2018年9月30日的九個月中，公司宣佈並向普通股股東支付了400萬美元的現金股息。

在截至2018年9月30日的九個月內，White Mountain以5.13億美元購回並退回了585，033股普通股，其中包括根據法定預扣税支付的員工福利計劃以800萬美元購回的9，965股股份。

在截至2018年9月30日的9個月中，BAM收到了2700萬美元的MSC。

在截至2018年9月30日的9個月中，NSM根據NSM銀行融資機制為Fresh Insurance收購借入了5100萬美元。此外，在截至2018年9月30日的九個月內，NSM償還了NSM Bank Facility下的循環貸款200萬美元。

在截至2018年9月30日的9個月中，MediaAlpha向股東支付了1200萬美元的股息，其中800萬美元支付給了White Mountain。

在截至2018年9月30日的九個月中，MediaAlpha償還了300萬美元的定期貸款和MediaAlpha銀行融資機制下的600萬美元循環貸款。

收購和處置

2018年1月24日，White Mountain就DavidShield交易支付了4200萬美元。

2018年5月11日，White Mountain完成了先前宣佈的對NSM 95%的收購，收購價格為2.74億美元。

2018年5月18日，NSM收購了Fresh Insurance 100%的股份，預購價格為3，700萬英鎊(根據收購之日的即期匯率約為5，000萬美元)。

非GAAP財務指標

本報告包括9個非GAAP財務指標，這些指標已與其最具可比性的GAAP財務指標進行了核對。

調整後的每股賬面價值是一種非GAAP財務衡量標準，它是通過調整(I)每股GAAP賬面價值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的，如下所述。GAAP每股賬面價值分子經調整(I)包括預期現金支付BAM盈餘票據本金和利息的時間所產生的貨幣時間價值的折讓，以及(Ii)在HG Global加入未賺取的溢價準備金(扣除遞延收購成本)。根據公認會計原則，White Mountain需要以名義價值持有BAM盈餘票據，包括應計利息，而不考慮貨幣的時間價值。根據預測BAM至盈餘票據到期日的經營業績的債務償還模型，BAM盈餘票據的現值(包括應計利息)估計分別比截至2019年9月30日、6月30日、2019年12月31日和2018年9月30日的名義GAAP賬面價值少1.37億美元、1.4億美元、1.46億美元和1.51億美元。截至2019年9月30日、2019年6月30日、2019年6月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，HG Global未賺取的保費準備金的淨值分別為1.22億美元、1.13億美元、1.06億美元和9400萬美元。懷特山脈公司認為，這些調整對管理層和投資者在分析HG全球公司的內在價值時是有用的，包括盈餘票據的價值和HG全球公司的再保險子公司HG Re有效業務的價值。在計算調整後每股賬面價值時使用的分母等於已發行普通股的數量，調整後不包括未賺取的限制性普通股，其補償成本在計算之日尚未攤銷。限制性普通股在其歸屬期間以直線方式賺取。每股GAAP賬面價值與調整後每股賬面價值的對賬情況見第46頁。

第45頁調整後每股賬面價值的基本增長反映了MediaAlpha交易的估計收益，就好像交易截至2018年12月31日已經結束一樣。GAAP與報告百分比的對賬如下：



	自.起 2019年9月30日		自.起 2018年12月31日			增長百分比⁽¹⁾
每股GAAP賬面價值	$	1,002.53	$	896.00		12.0	%
MediaAlpha交易的估計收益截至2018年12月31日	—		55.07
每股GAAP賬面價值，包括估計收益截至2018年12月31日的MediaAlpha交易	1,002.53		951.07			5.5	%
調整每股賬面價值(見對賬 (第46頁)	2.23		(8.15		)
調整後的每股賬面價值包括估計的截至2018年12月31日，從MediaAlpha交易中獲得的收益	$	1,004.76	$	942.92		6.7	%

⁽¹⁾增長包括2019年第一季度支付的每股1.00美元股息。

來自新業務的書面毛保費和MSC是一項非GAAP財務計量，其通過調整毛書面保費和收集的MSC(I)包括尚未收取的未來分期MSC的現值，以及(Ii)排除與以前期間關閉的保單有關的毛書面保費調整的影響而得出。White Mountain認為，這些調整對管理層和投資者在評估這一時期關閉的新業務的數量和定價方面是有用的。從GAAP總書面保險費到總書面保險費和新業務的MSC的對賬包括在第52頁。

NSM的EBITDA和調整後的EBITDA是非GAAP財務指標。EBITDA是一種非GAAP財務衡量標準，它從GAAP淨收入(虧損)中排除債務利息費用、所得税收益(費用)、折舊和攤銷。調整後的EBITDA是一種非GAAP財務衡量標準，它排除了GAAP淨收入(虧損)中的某些其他項目，以及那些從EBITDA中排除的項目。調整涉及(I)或有代價清理負債公允價值的變動，(Ii)收購相關交易開支，(Iii)發展新業務的投資及(Iv)重組開支。每種方法的説明如下：


•	或有對價公允價值變動產生負債-返還負債是應付給NSM購買的企業的賣家的金額，這取決於這些企業在收購後的時期的收益。根據公認會計原則，淨出負債不作為購買價格的一部分資本化。淨出負債按公允價值記錄，這些負債的公允價值定期變化記錄為收入或費用。


•	收購相關交易費用-表示與收購業務的交易直接相關的成本，如與交易相關的補償、銀行、會計和外部律師費用，這些費用沒有資本化，根據公認會計原則支出。

•

開發新業務線的投資-表示與新建立的業務線的啟動相關的淨虧損，NSM將其視為投資。就所述期間而言，這一調整主要涉及NSM在(I)其寵物保險業務和(Ii)其在英國的MGA的有機發展中產生的收入淨額後的投資支出。NSM最近決定停止對其寵物保險系列有機開發的投資，取而代之的是收購於2019年4月關閉的擁抱。


•	重組費用-代表與消除由於NSM收購後整合戰略而經常出現的宂餘勞動力和設施相關的費用。

White Mountain認為，這些非GAAP財務指標對管理層和投資者在評估NSM的業績方面是有用的。NSM的GAAP淨收入(虧損)與EBITDA和調整後的EBITDA的對賬包括在第57頁。

白山公司的總資本由白山公司的普通股股東權益、債務和非控股權益組成，非控股權益歸因於BAM。調整資本總額是一種非GAAP財務衡量標準，通過調整資本總額(I)包括預期現金支付BAM盈餘票據本金和利息的時間所產生的貨幣時間價值的折讓，以及(Ii)在HG Global加上未賺取的保費儲備(扣除遞延收購成本)。總資本與調整後資本總額的對賬情況載於“68”頁。

不包括MediaAlpha交易的合併投資組合總回報、普通股證券和其他長期投資回報(不包括MediaAlpha交易)和其他長期投資回報(不包括MediaAlpha交易)是非GAAP財務措施，消除了在2019年第一季度確認的MediaAlpha交易產生的1.15億美元税前未實現投資收益。在MediaAlpha交易之後，White Mountain不再合併MediaAlpha，並按公允價值對其在MediaAlpha的剩餘投資進行核算。White Mountain認為，這些措施通過使本期的回報與以前的期相比較，對管理層和投資者是有用的。 GAAP與報告百分比的對賬如下：



	截至2019年9月30日的九個月
	GAAP報表		刪除MediaAlpha事務		退貨-不包括MediaAlpha交易
合併投資組合總回報	15.9	%	(4.6	)%	11.3	%
普通股證券和其他長期投資回報	27.6	%	(10.4	)%	17.2	%
其他長期投資回報	44.0	%	(35.1	)%	8.9	%

關鍵會計估計

有關White Mountain關鍵會計估計的完整討論，請參閲公司2018年年度報告Form 10-K。以下是對以下內容的更新公允價值計量截至2019年9月30日。

公允價值計量

總則

White Mountain在其綜合財務報表中以公允價值記錄某些資產和負債，其中的變動在本期收益中確認。此外，White Mountain披露了按歷史成本或攤銷成本計量的某些負債的估計公允價值。公允價值被定義為在特定計量日期，在市場參與者之間有序交易中為出售資產而收到的價格或為轉移負債而支付的價格(退出價格)。公允價值計量分類為基於來自獨立來源的市場數據的投入(“可觀察的投入”)與報告實體基於外部市場數據有限或不可用時可得的最佳信息(“不可觀測的投入”)的內部假設之間的層次。相同資產在活躍市場的報價具有最高優先級(“1級”)，其次是報價以外的可觀察到的輸入，包括類似但不相同的資產或負債的價格(“2級”)，以及不可觀察的輸入，包括報告實體對市場參與者將使用的假設的估計，具有最低優先級(“3級”)。

按公允價值結轉的資產和負債基本上包括所有投資組合、衍生工具、交易所交易工具和場外工具。按公允價值計量的資產和負債的估值要求管理層作出估計，並對可能具有重大不確定性的事項作出判斷。在確定其公允價值估計時，White Mountain使用各種估值方法和投入。在可能的情況下，White Mountain使用最大限度地利用可觀察價格和其他投入的估值方法估計公允價值。在適當情況下，按公允價值計量的資產和負債已根據交易對手信用風險的影響進行調整。

投資資產

White Mountain使用經紀人和外部定價服務來幫助確定公平價值。White Mountain使用的外部定價服務表明，它們只會在可觀察到的輸入可用的情況下提供價格。

自.起2019年9月30日，大約73%按公允價值記錄的投資組合的價格是基於所報市場價格或其他可觀察到的投入進行定價的。

1級測量

使用1級投入進行估值的投資包括固定期限投資，主要是對美國國債和短期投資(包括美國國庫券)和普通股證券的投資。對於活躍市場的投資，White Mountain使用外部定價服務提供的報價市場價格來確定公允價值。

2級測量

使用第2級投入進行估值的投資包括固定期限投資，這些投資已被分類，包括公司發行的債務證券、抵押貸款和資產支持證券以及市政債務。使用二級輸入進行估值的投資還包括某些跟蹤美國股票指數(如標準普爾500指數)的被動ETF，但在外國交易所交易，這些交易所的管理價值使用基金經理公佈的資產淨值(“NAV”)來計入市場收盤時間的差異。

在沒有報價的市場價格或被認為不合理的情況下，White Mountain使用行業標準定價方法和可觀察的輸入(例如基準收益率、報告的交易、經紀-交易商報價、發行人差價、基準證券、投標、報價、信用評級、預付款速度、參考數據(包括研究出版物和其他相關輸入))估計公允價值。鑑於許多固定期限投資不是每天進行交易，外部定價服務通過定期從最近的交易和具有類似特徵的類似證券的報價中進行類比來評估範圍廣泛的固定期限投資。用於識別可比固定期限投資的特徵因資產類型而異，並考慮到市場慣例。

White Mountain評估從外部定價來源獲得的市場價格是否合理的過程基本上涵蓋其所有固定期限投資，包括但不限於至少每年評估定價方法和審查定價服務的質量控制程序，至少每半年比較其從替代獨立定價供應商獲得的投資資產價格，每月對某些價格進行分析審查，以及審查定價服務用於全年特定測量的基本假設。White Mountain還對選定的銷售活動進行回溯測試，以確定用於在銷售前對證券進行估值的市場價格與全年臨時的實際銷售價格之間是否存在任何顯着差異。定價服務提供的價格與基於這些評估程序的預期價格相差超過5%和50萬美元被視為異常值，期間之間沒有變化的價格以及與市場條件相比出現異常趨勢的價格也被視為異常值。在白山公司審查過程的結果似乎不支持定價服務提供的市場價格的情況下，白山公司對供應商提供的價格提出質疑。如果White Mountain無法獲得令人滿意的證據來支持受到質疑的價格，White Mountain將依靠其自己的定價方法來估計相關證券的公平價值。上述估值過程一般適用於White Mountain的所有固定期限投資。

3級測量

交易不頻繁且幾乎或沒有可觀察到的市場價格的投資的公允價值估計被歸類為第3級衡量標準。使用3級公允價值估計進行估值的投資基於不可觀察的投入，幷包括對某些固定期限投資、普通股證券和其他長期投資的投資，其中報價市場價格不可用或被認為不合理。

3級估值是從使用在市場中無法觀察到的假設的技術生成的。這些不可觀察的假設反映了White Mountain的假設，市場參與者將使用這些假設對投資進行估值。一般來説，某些證券在最初發行時可能從第3級開始，但隨着市場上出現可觀察到的投入，它們可能被重新分類為第2級。級別之間的轉移基於期初持有的投資。

其他長期投資

White Mountain擁有其他長期投資組合，主要由未合併實體組成，包括Kudu的投資(以收入和收益參與形式的非控股權)、私募股權基金、對衝基金和保險相關證券(“ILS”)基金。White Mountain的其他長期投資組合通常以公允價值估值，使用Level 3度量標準或“NAV”作為實際權宜之計。使用實際權宜之計按資產淨值計量公允價值的投資並不歸類於公允價值等級內。

其他長期投資-3級衡量標準

White Mountain的其他長期投資組合包括未合併的實體，包括在某些私人普通股證券、有限責任公司、可轉換優先證券和Kudu的投資(以收入和收益參與的形式的非控制性股權)中的非控制性權益。白山未合併實體的投資組合通常使用3級輸入進行估值。確定未合併實體的公允價值可能涉及重大的管理判斷、估值模型的使用以及固有的主觀假設。

White Mountain持續考慮事實和情況的質變，可能影響未合併實體的估值，包括相關行業的經濟變化和被投資企業資本結構的變化、業務戰略和主要人員的重大變化。白山在每年的基礎上，或當事實和情況表明有必要進行定量估值分析時，在第三方估值公司的協助下，完成對重大未合併實體的估值分析。

其他長期投資-資產淨值

White Mountain的其他長期投資組合包括對私募股權基金、對衝基金和ILS基金的投資。懷特山脈採用多種程序來評估其私募股權基金、對衝基金和ILS基金的公允價值計量的合理性，包括獲得和審查定期和審計的年度財務報表，以及全年與基金經理討論每個基金的定價。然而，由於基金經理沒有提供足夠的信息來評估每項相關投資的定價方法和投入，White Mountain認為投入是不可觀察的。白山的私募股權基金、對衝基金和ILS基金投資的公允價值通常使用基金經理的NAV確定。如果White Mountain認為由於流動性不足或其他因素，私募股權基金、對衝基金或ILS基金的公允價值與基金經理報告的NAV不同，White Mountain將調整報告的NAV，以更恰當地代表其在私募股權基金、對衝基金或ILS基金的投資的公允價值。

White Mountain對MediaAlpha和PassportCard/DavidShield投資的估值

White Mountain公司定期對其在MediaAlpha和PassportCard/DavidShield的投資進行估值分析，這兩家公司代表White Mountain公司最重要的未合併實體。White Mountain使用基於貼現現金流的收益法進行估值。估值模型包括諸如預期未來現金流、貼現率、MediaAlpha的終端收入增長率和PassportCard/DavidShield的終端收入退出倍數等關鍵輸入。預期未來現金流是基於管理層的判斷，考慮到目前的業績以及預算和預計的未來結果。考慮到可比較的上市公司數據，貼現率反映了資本的加權平均成本，並根據被投資方和行業的特定風險進行了調整。MediaAlpha的終端收入增長率基於公司、行業和宏觀經濟對貼現現金流分析中離散期間結束後收入持續增長的預期。PassportCard/DavidShield的終端收入退出倍數是基於對被投資方在退出年度的收入的預期，考慮到可比較的公司和類似的交易多重數據。

MediaAlpha

從一系列價值中，White Mountain得出結論，16.5%的貼現率和4.0%的終端收入增長率對於其對MediaAlpha投資的估值是合適的。利用這些假設，White Mountain確定其在MediaAlpha的投資截至2019年9月30日的賬面價值為1.5億美元。截至2019年9月30日，賬面價值相當於MediaAlpha過去12個月管理調整後EBITDA的11倍。

在收益法下，估值模型中投入的微小變化可能導致公允價值的重大變化。下表顯示了截至2019年9月30日白山公司在MediaAlpha投資的公允價值的估計影響，這是由於對貼現現金流分析的關鍵投入(包括貼現率和終端收入增長率)的變化導致的：



$(以百萬為單位)	貼現率
終端收入增長率	14.5%		15.5%		16.5%		17.5%		18.5%
4.5%	$	192	$	171	$	154	$	140	$	127
4.0%	$	186	$	167	$	150	$	137	$	125
3.5%	$	181	$	163	$	148	$	135	$	123

PassportCard/DavidShield

從一系列價值中，White Mountain得出結論，大約18.0%的貼現率和1倍於收入的終端收入退出倍數對於其對PassportCard/DavidShield的投資的估值是合適的。利用這些假設，White Mountain確定其在PassportCard/DavidShield的投資截至2019年9月30日的賬面價值為9000萬美元。截至2019年9月30日，賬面價值相當於PassportCard/DavidShield過去12個月管理核心調整後EBITDA的10倍。管理核心調整後的EBITDA是反映PassportCard/DavidShield的“核心”業務(主要是PassportCard Israel和DavidShield)產生的運營現金流的一個關鍵指標。PassportCard/DavidShield繼續將大量這些現金流再投資於增長計劃，主要是向新市場的國際擴張。

在收益法下，估值模型中投入的微小變化可能導致公允價值的重大變化。下表顯示了截至2019年9月30日白山公司投資於PassportCard/DavidShield的公允價值的估計影響，這是由於對貼現現金流分析的關鍵輸入(包括貼現率和終端收入退出倍數)的變化造成的：



$(以百萬為單位)	貼現率
終端收入退出倍數	16%		17%		18%		19%		20%
1.25	$	113	$	105	$	98	$	91	$	85
1.00	$	104	$	97	$	90	$	84	$	78
0.75	$	95	$	88	$	82	$	77	$	71

前瞻性陳述

本報告可能包含“前瞻性陳述”，其含義符合1933年“證券法”第27A條和1934年“證券交易法”第21E條的含義。除歷史事實的陳述外，本報告中包括或引用的所有陳述都是前瞻性陳述，這些陳述涉及White Mountain預期或預期將來將會或可能發生的活動、事件或發展。“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”以及類似的表達方式也用於識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括(但不限於)有關White Mountain公司的陳述：


•	調整後每股賬面價值或股本回報率的變化；


•	經營戰略；


•	財務和經營目標或計劃；


•	發生的損失和損失調整費用及其充分性損失和損失調整費用準備金及相關再保險；


•	對收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、股息、市場份額或其他財務預測的預測；


•	其業務和業務的擴展和增長；以及


•	未來資本支出。

這些陳述是基於White Mountain公司根據其對歷史趨勢、當前條件和預期未來發展的經驗和看法，以及據信在這種情況下合適的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測，將受到風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致實際結果與預期大不相同，包括：


•	白山公司在提交給美國證券交易委員會的文件中不時描述的風險，包括但不限於白山公司截至2018年12月31日的財政年度10-K表格的年度報告，以及白山公司2019年6月30日的10-Q表格季度報告；


•	可能向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；


•	評級機構不時採取的行動，如財務實力或信用評級下調或將評級列入負面觀察；


•	資金和融資的持續可獲得性；


•	一般經濟、市場或商業條件；


•	競爭力量，包括其他保險公司的行為；


•	適用於白山公司、其競爭對手或其客户的國內或外國法律或法規的變更或其解釋；


•	經濟低迷或其他經濟狀況對其財務狀況造成不利影響；以及


•	其他因素，其中大部分是白山無法控制的。

因此，本報告中的所有前瞻性陳述都受到這些警示性陳述的限制，並且不能保證White Mountain公司預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實質上實現，也不能保證它們將對White Mountain公司或其業務或運營產生預期的結果或影響。White Mountain公司不承擔公開更新任何此類前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。


項目3.	關於市場風險的定量和定性披露。

請參閲懷特山2018年年度報告，表格為10-K，特別是第7A項。-“關於市場風險的定量和定性披露”.


項目4.	管制和程序.

White Mountain的首席執行官(“PEO”)和首席財務官(“PFO”)評估了截至本報告涵蓋的期間結束時其披露控制和程序(定義見“匯兑法案”的規則“13a-15(E)”和“15d-15(E)”)的有效性。基於這一評估，PEO和PFO得出結論，White Mountain的披露控制和程序是有效的。

在截至本季度結束的季度內，公司對財務報告的內部控制或其他對財務報告的內部控制產生重大影響或合理可能對其產生重大影響的因素沒有發生重大變化2019年9月30日.


第二部分。	其他資料


第1項	法律程序.

一個也沒有。

第1A項風險因素。

註冊人在Form 10-K的2018年年度報告或2019年6月30日的Form 10-Q季度報告中披露的任何風險因素均未發生實質性變化。


項目2.	發行人購買股權證券。



月份	總計^^個數^^ 購買股票	平均價格每^股付費^^		總人數^股份^^ 購買，部分，部分，公開宣佈的計劃⁽¹⁾	最大^數股份的股份，那就是五月然而，購買了在“計劃”下，“計劃”⁽¹⁾
2019年7月1日至7月31日	—	$	—	—	635,705
2019年8月1日至8月31日	—	$	—	—	635,705
2019年9月1日至9月30日	—	$	—	—	635,705
總計	—	$	—	—	635,705

⁽¹⁾白山公司董事會已授權該公司根據市場條件不時回購其普通股。回購授權沒有規定的到期日期。

項目3.高級證券違約.

一個也沒有。


項目4.	礦山安全披露。

一個也沒有。


項目5.	其他資料.

一個也沒有。


第6項	陳列品.



(a)	展品編號		名字，姓名
	2	—	重組計劃(通過引用1999年9月23日公司S-4註冊聲明(第333-87649號)併入)
	3.1	—	公司的持續經營備忘錄(通過引用合併於1999年11月1日的公司當前報告Form 8-K的附件(3)(I))
	3.2	—	修改和恢復的公司公司章程(通過引用合併於2017年5月2日的公司報告10-Q表格的附件3)
	31.1	—	根據1934年“證券交易法”(經修訂)的規則#13a-14(A)^^進行的首席執行官認證。*
	31.2	—	根據1934年“證券交易法”(經修訂)的規則#13a-14(A)^^頒發的首席財務官證書。*
	32.1	—	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國聯邦法典”第18篇“1350節”規定的首席執行官認證。*
	32.2	—	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國聯邦法典”第18篇“1350節”規定的首席財務官認證。*
	101	—	XBRL實例文檔-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。



*	包括在此

簽名

根據1934年“證券交易法”的要求，註冊人已正式促使本報告由以下正式授權的簽署人代表其簽署。



		白山保險集團
		(註冊人)

日期：	2019年11月6日		作者：/s/J.Brian Palmer
			J.Brian Palmer
			董事總經理兼首席會計官