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假的2019Q3000081458512月31日MBIA合併資產負債表上的“投資”內報告。MBIA綜合資產負債表上的“應收保費”內報告。MBIA的綜合資產負債表上的“保險損失可追回”內報告。MBIA的綜合資產負債表在“未賺得的保費收入”內報告。MBIA的綜合資產負債表上的“虧損和虧損調整費用準備金”中報告了虧損和虧損調整費用準備金。代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用以及報銷和其他費用的總和。代表與公司間應收款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。代表在AOCI中確認的OTTI證券的未實現收益或損失，其中包括減值的非信用部分，以及AOCI報告的此類受損證券的公允價值隨後的所有變化。通過應用每股資產淨值實際權宜之計以公允價值計量的投資，並且不被要求在公允價值層次中分類。包括MBIA公司和National投保的投資。保險損失準備金估計是基於所擁有的票面價值佔保險總票面價值的比例。現金流量的中點用於加權平均。主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。負百分比表示應收狀況下的財務擔保政策。包括截至2019年9月30日和2018年12月31日分別為4.78億美元和4.18億美元的貸款回購承諾。金額是預期回收的淨額。包括與未來預期收回的已支付索賠和LAE相關的金額。主要是收款數量和時間的變化。“發行”代表共享同一收入來源的財務擔保政策的總和，目的是對保險債務進行償債支付。代表MBIA保險義務的發行人應支付的合同本金和利息。與波多黎各風險敞口有關的總索賠負債是淨應付頭寸保單的預期收回淨額。與某些波多黎各風險敞口有關的潛在回收總額是淨額可收回保單索賠責任的淨額。表示與總索賠責任和總潛在回收相關的折扣。根據衍生工具及對衝活動之會計指引，本公司嵌入衍生工具之資產負債表位置由相關主機合約之位置決定。包括在公司綜合資產負債表的“其他資產”中。MBIA的合併經營報表在“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”內報告。在MBIA合併經營報表的“按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯-VIE”中報告。在MBIA合併經營報表的“其他已實現淨收益(虧損)”中報告。金額是扣除未付債權的預期收回額後的淨額。00008145852019-01-012019-09-3000008145852019-09-3000008145852018-12-3100008145852019-07-012019-09-3000008145852018-07-012018-09-3000008145852018-01-012018-09-3000008145852019-01-0100008145852018-01-012018-12-3100008145852018-09-3000008145852019-10-2900008145852017-12-3100008145852019-06-3000008145852018-06-300000814585srt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:FinancialGuaranteeInsuranceSegmentMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：會計標準更新201601成員US-GAAP：RetainedEarningsMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：會計標準更新201802成員US-GAAP：RetainedEarningsMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：會計標準更新201601成員us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：會計標準更新201802成員us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：RetainedEarningsMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：國庫券成員2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：ParentMember2019-01-012019-09-300000814585國家/地區：新聞2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:AccumulatedTranslationAdjustmentMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMemberus-gaap:AccumulatedNetUnrealizedInvestmentGainLossMember2019-01-012019-09-300000814585us-gaap:AccumulatedGainLossFinancialLiabilityFairValueOptionAttributableToParentMemberus-gaap:ReclassificationOutOfAccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：USPublicFinanceInsuranceMemberUS-GAAP：OperatingSegmentsMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：公司運營成員US-GAAP：OperatingSegmentsMember2019-01-012019-09-300000814585mbi:InternationalAndStructuredFinanceInsuranceMemberUS-GAAP：OperatingSegmentsMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：分段消除成員2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：OperatingSegmentsMemberMBI：USPublicFinanceInsuranceMembersrt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：OperatingSegmentsMemberMBI：公司運營成員srt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：分段消除成員srt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：OperatingSegmentsMembermbi:InternationalAndStructuredFinanceInsuranceMembersrt:ConsolidatedEntityExcludingVariableInterestEntitiesVIEMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：SecuritiesInUnrealedLossPositionMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：LaeMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：GainLossOnInvestmentsMember1US-GAAP：EquitySecuritiesMember2019-01-012019-09-300000814585US-GAAP：SalesMemberUS-GAAP：EquitySecuritiesMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：HeldMemberUS-GAAP：EquitySecuritiesMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：LossAndLaeReservesMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：InsuranceLossRecoverableMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：CautionListLowMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：CautionListMediumMember2019-01-012019-09-300000814585MBI：Classification 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美國

證券交易委員會

華盛頓特區。

20549

形式

10-Q

☒	根據1934年證券交易法第13或15(D)條的季度報告

截至季度末的季度期間2019年9月30日

或

☐	根據1934年證券交易所法令第13或15(D)條提交的過渡報告

對於過渡時期，從“^”到“”，從“到”

佣金檔案編號：

1-9583

MBIA公司.

(章程中規定的註冊人的確切姓名)


康涅狄格州		06-1185706
(州政府或其他司法管轄權公司或組織)		(國税局僱主) 標識·編號)

曼哈頓維爾路1號301套間, 購進, 紐約		10577
(地址^首席^執行^辦公室)		(郵政編碼)

(914)

273-4545

(登記人的電話號碼，包括區號)

不適用

(以前的名稱，以前的地址和以前的會計年度，如果自上次報告以來發生了更改)

根據該法第#12(B)節登記的證券：


每一類的名稱	交易符號	每間交易所的註冊名稱
普通股	MBI	紐約證券交易所

通過複選標記表明註冊人(1)^是否在之前的12個月內提交了1934年“證券交易法”(Securities Exchange Act Of 1934)第13或15(D)節要求提交的所有報告(或要求註冊人提交此類報告的較短時間)，以及(2)^在過去90天內一直遵守這樣的提交要求。^是

☒

···

☐

通過複選標記指示註冊人是否已根據規則405以電子方式提交了需要提交的每個交互式數據文件

S-T

(本章§232.405)在之前12個月(或要求註冊人提交此類文件的較短時間內)。是

☒

···

☐

用複選標記表示註冊人是否為大型加速申請者、加速申請者、

非加速

文件服務器，較小的報告公司，或新興的成長型公司。見規則中“大型加速文件管理器”、“加速文件管理器”和“較小報告公司”和“新興增長公司”的定義

12b-2

交換法案。

如果是新興的成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交換法”第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。

☐

通過複選標記指示註冊人是否為空殼公司(如規則中所定義

12b-2

《交換法》)。^是^^

☐

···

☒

截至2019年10月29日，80,051,402普通股的股票，每股面值1美元，是流通股。


		頁
第一部分財務信息

項目1。	MBIA公司財務報表和子公司(未經審計)

	截至2019年9月30日和2018年12月31日的綜合資產負債表(未審計)		1

	截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的綜合經營報表(未審計)		2

	截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的綜合全面收益(虧損)報表(未審計)		3

	截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月股東權益變動的綜合報表(未審計)		4

	截至9月30日、2019年和2018年9個月的綜合現金流量表(未審計)		5

	合併財務報表附註(未審計)		6
	注1：業務發展和風險及不確定因素		6
	注2：重大會計政策		8
	注3：近期會計公告		10
	注4：可變利息實體		11
	注5：虧損及虧損調整費用準備金		13
	注6：金融工具的公允價值		19
	注7：投資		36
	注8：衍生工具		40
	注9：債務		43
	注10：所得税		43
	注11：業務細分		44
	注12：每股收益		48
	注13：累積其他綜合收入		49
	注14：承諾和或有事項		50
	注15：後續事件		54

項目2。	管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析		55

項目3。	關於市場風險的定量和定性披露		85

項目#4。	管制和程序		86

第二部分其他信息

項目1。	法律程序		87

項目#1A。	危險因素		87

項目2。	未登記的股權證券銷售和收益使用		89

項目6。	陳列品		90

簽名			91

前瞻性和警示性聲明

MBIA公司的本季度報告連同其合併的子公司(統稱為“MBIA”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們的”)包括不是歷史或當前事實的陳述，是根據1995年“私人證券訴訟改革法”的安全港條款作出的“前瞻性陳述”。“相信”、“預期”、“項目”、“計劃”、“預期”、“估計”、“打算”、“可能的結果”、“展望”或“將繼續”等詞語和類似的表達方式識別前瞻性陳述。這些陳述受到某些風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致實際結果與歷史收益以及目前預期或預測的收益大不相同。MBIA告誡讀者不要過分依賴任何這樣的前瞻性陳述，這些陳述只針對他們各自的日期。如果公司後來意識到這樣的結果不太可能實現，我們不承擔公開更正或更新任何前瞻性陳述的義務。

以下是可能影響財務業績或可能導致實際結果與公司前瞻性陳述中所含或基礎的估計大不相同的一些一般因素：

•

國家公共財政擔保公司(“國家”)所承保的信用損失增加或公共財政義務減值，由州、地方和地區政府以及財政當局和其他公共服務提供者，位於美國或國外，正在承受財政壓力；

•

損失準備金估計不足以涵蓋潛在索賠的可能性；

•

來自國家的現金流中斷或無法進入資本市場，以及由於抵押品過帳要求，我們在全球信貸市場的流動性和資產價值的重大波動的風險敞口；

•

我們全面實施戰略計劃的能力；

•

MBIA保險公司由於某些保險交易的損失高於預期的損失，或由於延遲或未能收取預期的追回款項而導致MBIA保險公司沒有足夠的流動性或資源及時支付索賠的可能性，這可能導致紐約州金融服務部門(“NYSDFS”)根據“紐約保險法”第74條將MBIA保險公司置於修復或清算程序中，和/或採取NYSDFS可能認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的投保人的利益；

•

美國或國外經濟環境和金融市場惡化，房地產市場表現，信貸利差，利率和外幣水平；以及

•

政府監管變化的影響，包括保險法、證券法、税法、判例和會計規則。

上述因素提供了本季度報告表格中包含的第二部分其他信息中的“風險因素”中的“風險因素”下討論的風險因素的摘要，並完全符合資格

10-Q.

此外，請參閲本季度報告表格中合併財務報表附註中的“注1：業務發展及風險和不確定性”

10-Q

討論與我們的財務報表相關的某些風險和不確定因素。

這份MBIA公司的季度報告。還包括MBIA管理層的意見和信念的陳述，這些陳述可能是前瞻性陳述，但須遵守上述警告性披露。除非在此另有説明，否則本報告中MBIA管理層的每個觀點或信念聲明的基礎是MBIA管理層某些成員的相關行業或主題經驗和觀點。因此，MBIA告誡讀者不要過分依賴任何這樣的陳述，因為像所有觀點或信念的陳述一樣，它們不是事實陳述，可能被證明是不正確的。我們不承擔公開更正或更新任何意見或信仰聲明的義務，如果公司後來意識到該觀點或信仰聲明當時不準確或不準確。此外，告誡讀者，每份意見或信念聲明可能會進一步受到本報告其他地方或MBIA其他披露的披露的限制。

第一部分財務信息

項目1.財務報表

MBIA公司和子公司

合併資產負債表(未審計)

(以百萬為單位，但不包括股票和每股金額)


	9月30日，2019年			2018年12月31日
資產
投資：
固定期限證券可供銷售，公允價值(攤銷成本$2,734和$3,601)	$	2,840		$	3,565
按公允價值結轉的投資		217			222
以公允價值作為抵押品的投資(攤銷成本$14和$46)		10			43
短期投資，按公允價值(攤銷成本$429和$241)		428			241
按攤銷成本進行的其他投資		-			1

總投資		3,495			4,072
現金及現金等價物		76			222
應收保費		273			296
遞延購置成本		63			74
保險損失可追回		1,843			1,595
其他資產		224			122
合併可變利息實體的資產：
現金		5			58
投資持有至到期，按攤銷成本(公允價值$977和$925)		890			890
按公允價值結轉的投資		88			157
按公允價值應收貸款		146			172
貸款回購承諾		478			418
其他資產		25			31

總資產	$	7,606		$	8,107


負債與權益
負債：
不勞而獲的保費收入	$	499		$	587
損益調整費用準備金		859			965
長期債務		2,199			2,249
中期票據(包括以公允價值計入的金融工具106 和$102)		670			722
投資協議		310			311
衍生負債		194			199
其他負債		195			198
合併可變利息實體的負債：
可變利息實體票據(包括在交易會上攜帶的金融工具價值$472和$480)		1,632			1,744

負債共計		6,558			6,975

承諾和或有事項(請參閲附註14：承諾和意外)
權益：
優先股，面值$1每股；授權股票--10,000,000; 發出和傑出的 -- 無		-			-
普通股，面值$1每股；授權股票--400,000,000; 發出股票--283,625,689 和283,625,689		284			284
附加付清資本		2,997			3,025
留存收益		850			966
累計其他綜合收入(虧損)，税後淨值為$21和$8		(43	)		(156	)
庫存股，在成本--203,157,759 和193,803,976股份		(3,053	)		(3,000	)

MBIA公司的股東權益總額		1,035			1,119
子公司優先股		13			13

總股本		1,048			1,132
負債和權益總額	$	7,606		$	8,107

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA公司和子公司

合併經營報表(未審計)

(以百萬為單位，但不包括股票和每股金額)


	三個月結束，九月三十，						九個月結束於九月三十，
	2019			2018			2019			2018
營業收入
賺取的保費：
定期保費收入	$	17		$	44		$	52		$	96
賺取的退款保費		3			18			13			42

賺取的保費(扣除交出保費$1, $1, $4和 $4)		20			62			65			138
淨投資收益		27			31			89			96
費用和報銷		-			17			1			23
保險衍生工具公允價值的變化：
被保險人的已實現收益(損失)和其他解決辦法衍生物		(9	)		(5	)		(10	)		(49	)
保險衍生品的未實現收益(損失)		9			4			23			36

保險衍生工具公允價值的淨變化		-			(1	)		13			(13	)
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯兑換		44			5			40			18
與非臨時性相關的淨投資損失減損：
累計確認的非暫時性減值其他綜合收益(虧損)		-			(1	)		(37	)		(3	)

與非暫時性減值有關的淨投資損失		-			(1	)		(37	)		(3	)
清償債務淨收益(虧損)		(1	)		3			(1	)		3
其他已實現淨收益(虧損)		-			1			2			-
合併可變利息實體的收入：
淨投資收益		10			9			30			25
按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯，外匯		76			12			112			29
其他已實現淨收益(虧損)		(4	)		(33	)		(62	)		(126	)

總收入		172			105			252			190
費用
損失和損失調整		(13	)		46			89			177
遞延購置成本攤銷		3			9			9			17
操作		23			18			68			57
利息		50			52			154			155
合併可變利息主體的費用：
操作		2			3			6			8
利息		18			22			63			63

總費用		83			150			389			477

所得税前收入(虧損)		89			(45	)		(137	)		(287	)
所得税準備金(福利)		18			-			(21	)		2

淨收益(損失)	$	71		$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
每普通股淨收益(虧損)
基本型	$	0.86		$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)
稀釋	$	0.86		$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)
已發行普通股加權平均數
基本型		78,686,542			89,490,267			82,813,523			89,075,892
稀釋		78,686,542			89,490,267			82,813,523			89,075,892

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA公司和子公司

綜合全面收益(虧損)報表(未審計)

(單位：百萬)


	三個月結束，九月三十，						九個月結束於九月三十，
	2019			2018			2019			2018
淨收益(損失)	$	71		$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
其他綜合收益(虧損)：
未實現的收益(損失) 可供銷售證券：
在此期間產生的未實現的收益(損失) 週期		39			(4	)		164			(61	)
所得税準備金(福利)		(11	)		-			29			5

總計		50			(4	)		135			(66	)
淨收益(虧損)中包含的(收益)損失的重新分類調整		8			(2	)		(15	)		(3	)

可供銷售非暫時性減值證券：
本期產生的非暫時性減值和未實現的收益(損失)		(32	)		25			(2	)		48

淨收益(虧損)中包含的(收益)損失的重新分類調整		(42	)		2			(5	)		3

外幣折算：
外幣折算收益(損失)		1			-			1			2
按公允價值計量的負債的工具特定信用風險：
本期未實現的收益(損失)		(27	)		28			(27	)		(4	)

淨收益(虧損)中包含的(收益)損失的重新分類調整		3			-			26			-

其他綜合收益(虧損)合計		(39	)		49			113			(20	)

綜合收益(虧損)	$	32		$	4		$	(3	)	$	(309	)

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA公司和子公司

合併股東權益變動表(未審計)

(除股票金額外，以百萬為單位)


	截至9月30日的三個月，						截至9月30日的9個月，
	2019			2018			2019			2018
普通股
期初餘額		283,625,689			283,625,689			283,625,689			283,717,973
已發行(註銷)普通股，淨額		-			-			-			(92,284	)

期末餘額		283,625,689			283,625,689			283,625,689			283,625,689
普通股金額
期初和期末餘額	$	284		$	284		$	284		$	284
附加付清資本
期初餘額	$	2,995		$	3,154		$	3,025		$	3,171
為執行認股權證而發行的庫務股		-			-			-			(21	)
股份薪酬		2			1			(28	)		5

期末餘額	$	2,997		$	3,155		$	2,997		$	3,155
留存收益
期初餘額	$	779		$	1,018		$	966		$	1,095
ASU 2016-01 過渡調整		-			-			-			164
ASU 2018-02 過渡調整		-			-			-			3
淨收益(損失)		71			(45	)		(116	)		(289	)

期末餘額	$	850		$	973		$	850		$	973
累計其他綜合收益(虧損)
期初餘額	$	(4	)	$	(255	)	$	(156	)	$	(19	)
ASU 2016-01 過渡調整		-			-			-			(164	)
ASU 2018-02 過渡調整		-			-			-			(3	)
其他綜合收益(虧損)		(39	)		49			113			(20	)

期末餘額	$	(43	)	$	(206	)	$	(43	)	$	(206	)
庫務股
期初餘額		(198,824,693	)		(192,963,698	)		(193,803,976	)		(192,233,526	)
為執行認股權證而發行的庫務股		-			-			-			1,277,620
通過股份回購計劃獲得的國庫股		(4,341,232	)		-			(10,273,891	)		(1,961,711	)
股份薪酬		8,166			27,669			920,108			(18,412	)

期末餘額		(203,157,759	)		(192,936,029	)		(203,157,759	)		(192,936,029	)
庫存量
期初餘額	$	(3,014	)	$	(3,098	)	$	(3,000	)	$	(3,118	)
為執行認股權證而發行的庫務股		-			-			-			34
通過股份回購計劃獲得的國庫股		(39	)		-			(93	)		(14	)
股份薪酬		-			-			40			-

期末餘額	$	(3,053	)	$	(3,098	)	$	(3,053	)	$	(3,098	)
MBIA公司的股東權益總額
期初餘額	$	1,040		$	1,103		$	1,119		$	1,413
週期變化		(5	)		5			(84	)		(305	)

期末餘額	$	1,035		$	1,108		$	1,035		$	1,108

子公司優先股
期初和期末餘額		1,315			1,315			1,315			1,315
附屬金額優先股
期初和期末餘額	$	13		$	12		$	13		$	12

總股本	$	1,048		$	1,120		$	1,048		$	1,120

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA公司和子公司

合併現金流量表(未審計)

(單位：百萬)


	九個月結束於九月三十，
	2019			2018
業務活動現金流量：
收到的保費、費用和報銷	$	19		$	73
收到的投資收入		143			162
保險衍生品交換和支付的損失		(11	)		(49	)
已支付的財務擔保損失和損失調整費用		(477	)		(367	)
追回和再保險的收益		117			46
已支付的運營和員工相關費用		(60	)		(68	)
已付利息，扣除轉換為本金的利息		(144	)		(119	)
已收到的所得税(已支付)		(2	)		(1	)

經營活動提供(使用)的淨現金		(415	)		(323	)

投資活動的現金流量：
購買可供銷售投資		(1,759	)		(1,684	)
銷售額可供銷售投資		1,875			1,647
支付款項和到期日可供銷售投資		722			245
以公允價值購買投資		(129	)		(142	)
按公允價值進行的銷售、付款、到期日和其他投資收益		583			162
短期投資的銷售，付款和到期日(購買)，淨額		(131	)		269
應收貸款的還款期和到期日		68			365
可變利益實體的合併		72			-
可變利益實體的解體		(2	)		(7	)
(付款)衍生結算收益		(95	)		(19	)

投資活動提供(使用)的現金淨額		1,204			836

籌資活動的現金流量：
投資協議收益		11			9
投資協議的本金支付		(13	)		(30	)
中期債券的本金支付		(57	)		(62	)
可變利息實體票據的本金支付		(671	)		(382	)
長期債務本金償還		(150	)		-
購買庫存量		(96	)		(15	)
其他融資		(12	)		-

融資活動提供(使用)的現金淨額		(988	)		(480	)

現金和現金等價物淨增加(減少)		(199	)		33
現金和現金等價物-期初		280			146

現金和現金等價物-期末	$	81		$	179

經營活動提供(使用)的淨收入(虧損)與淨現金的對賬：
淨收益(損失)	$	(116	)	$	(289	)
調整淨收益(虧損)至經營活動提供(使用)的淨現金：
更改：
應收保費		40			54
遞延購置成本		9			18
應計投資收益		19			9
不勞而獲的保費收入		(88	)		(142	)
損益調整費用準備金		(34	)		50
保險損失可追回		(249	)		(192	)
應計應付利息		75			113
應計費用		5			(10	)
與非暫時性減值有關的淨投資損失		37			3
保險衍生品的未實現(收益)損失		(23	)		(36	)
按公允價值和外匯計算的金融工具淨(收益)損失		(152	)		(47	)
其他淨實現(收益)損失		60			126
遞延所得税準備(福利)		(29	)		1
可變利息實體的利息，淨額		(4	)		14
其他操作		35			5

淨收益(虧損)調整總額		(299	)		(34	)

經營活動提供(使用)的淨現金	$	(415	)	$	(323	)

附註是綜合財務報表的組成部分。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注1：業務發展和風險及不確定因素

發明內容

MBIA公司與其合併的子公司(統稱為“MBIA”或“公司”)在金融保證保險業內經營。MBIA管理三個運營部門：1)美國(“U.S.”)公共財政保險；2)公司；以及3)國際和結構性金融保險。該公司的美國公共財政保險業務通過國家公共財政擔保公司(“National”)管理，公司部門通過MBIA公司運營。其幾家子公司，包括其服務公司MBIA服務公司(“MBIA服務”)及其國際和結構性金融保險業務主要通過MBIA保險公司及其子公司(“MBIA公司”)運營。

有關本公司經營分部的更多信息，請參閲“附註11：業務分部”。

業務發展

波多黎各

2019年1月1日和2019年7月1日，波多黎各聯邦及其某些工具(“波多黎各”)對國家保險債券和國家支付的總索賠額的預定償債違約，總額為#美元。393百萬美元。截至2019年9月30日，國家擁有$2.4涉及波多黎各的未償付的保險總票面價值達10億美元。有關公司波多黎各風險的更多信息，請參閲下面的“風險和不確定因素”部分。

PREPA RSA

2019年9月，National同意加入經修訂的重組支持協議(“RSA”)，與波多黎各電力管理局(“PREPA”)、其他單一險種保險公司、一羣未投保的PREPA債券持有人、波多黎各以及波多黎各金融監督和管理委員會。RSA中描述的重組交易的目的之一是為在PREPA的恢復計劃中對國家保險公司的PREPA收入債券的待遇進行協商解決提供一個框架。重組交易完成後，PREPA的收入債券將被轉換為由一個特殊目的實體發行的新的證券化債券，並以根據客户電費賬單評估的獨立過渡費用作為擔保。重組交易的完成取決於一系列條件，包括標題三法院對RSA的批准和其中所述的和解，支持最低限度的67%的有投票權的債券持有人蔘與調整計劃，其中包括

PREPA收入債券的擬議處理，並由標題三法院確認此類計劃，並執行可接受的文件和法律意見。

Cofina調整計劃

2019年2月，地區法院確認了波多黎各營業税融資公司(“COFINA”)的調整計劃，包括波多黎各與COFINA之間的和解協議。國家受保債券持有人可以選擇兑換其保險單，接受未投保的COFINA債券，或將其新的未投保的COFINA債券放入國家託管信託(“信託”)，接受信託證書，並繼續受益於國家保險單。信託以直通方式運作；當信託從新的COFINA債券收取償債款項，或出售這些新債券時，信託的現金將支付給信託的證書持有人，National的保險風險將相應減少。如果National的保單義務在原始National保險單到期日尚未履行，則信託證書持有人將在到期日收到National對任何剩餘金額的索賠付款。信託在2019年第一季度合併為美國公共財政部門的可變利益實體(“VIE”)。有關COFINA VIE的其他信息，請參閲“備註4：可變興趣實體”。

在2019年第三季度，信託基金持有的所有未投保債券均已售出，所得收益用於抵銷信託基金髮行的大量債務。

MBIA公司融資工具

2019年7月，MBIA Corp.完善了MZ Funding LLC(“MZ Funding”)和某些購買者之間的融資工具(“再融資工具”)，據此購買者或其關聯公司(統稱“高級貸款人”)同意為MZ Funding和MBIA Inc之間未償還的受保高級票據進行再融資。收到MZ資金的修訂附屬説明。關於再融資交易，MZ Funding和MBIA Corp.簽訂了修訂和重述的信貸協議(“新信貸協議”及其下的貸款，“MBIA貸款”)。MBIA公司發佈了新的金融保證保險單，為再融資工具提供保險。有關再融資的更多信息，請參閲“注9：債務”

設施。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注1：業務發展及風險及

不確定性(續)

風險和不確定性

公司的財務報表包括影響資產、負債、收入和費用報告金額的估計和假設。某些重大風險和不確定因素的結果可能導致公司修改其估計和假設，或者可能導致實際結果與公司的估計不同。下面的討論突出了可能對公司未來期間的財務報表和業務目標產生重大影響的重大風險和不確定因素。

美國公共財政市場狀況

National將繼續監測和補救其現有的保險投資組合，並將尋求機會，利用其大量的財務資源來提高股東價值，同時保護所有投保人的利益。國家保險的某些州和地方政府以及領土義務人面臨財政和預算壓力。這可能導致這些實體在支付其義務時違約的增加，以及更多國家保險交易的損失或減損。國家密切監測和分析這些情況和其他有壓力的信貸，這種壓力的總體程度和持續時間是不確定的。

波多黎各正面臨嚴重的財政壓力和流動性限制，原因除其他外，是由於波多黎各的結構性預算失衡、無法進入資本市場、當地經濟停滯不前、人們淨遷移出波多黎各以及沉重的債務負擔。波多黎各在聯邦緊急情況管理署和其他聯邦機構的部分協助下，繼續努力重建其基礎設施，並在2017年從颶風瑪麗亞的影響中恢復過來。作為波多黎各“監督、管理和經濟穩定法案”(“Promesa”)第三章程序的一部分，波多黎各提交了幾份財政計劃草案，波多黎各獨立的金融監督和管理委員會(“監督委員會”)投票批准了最新的財政計劃。目前的計劃，或其任何修訂，都不能保證National將完全收回過去支付的金額或其保險單可能涵蓋的未來金額。此外，這種援助的範圍和期限本身是不確定的，聯邦政府通過提供救災和其他支助服務的行動，以及監督委員會的作用和波多黎各在自身恢復中的作用，必要和更大程度地參與進來，增加了與重組遺留債務有關的政治風險。這種風險可能導致監督委員會、波多黎各或聯邦政府基於波多黎各長期復甦前景的不確定性，尋求從債權人那裏獲得更大的讓步。在這種情況下，國家保險公司在選定的波多黎各風險敞口上的損失可能會大幅增加。

MBIA Corp.投保組合

MBIA公司的主要目標是滿足其保單持有人的所有索賠要求，並最大限度地提高其高級貸款和盈餘票據持有人以及優先股持有人的未來追回能力(如果有的話)。MBIA公司正在執行這一戰略，除其他外，採取各種行動，重點是最大限度地收集回收和減少其保險風險的潛在損失。MBIA公司的保險投資組合的表現可能會惡化，並導致額外的重大損失準備金和索賠付款。MBIA公司履行其義務的能力受到可用流動性及其通過融資和其他交易獲得額外流動性的能力的限制。不能保證MBIA公司將成功地產生足夠的資源來履行其義務。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注1：業務

發展與風險與不確定性(續)

Zohar和RMBS恢復

支付索償總額$9192015年11月和2017年1月，根據MBIA公司為這一級別投保的政策，將有100萬美元

A-1

和

A-2

Zohar CDO發行的票據

2003-1,

有限公司(“Zohar I”)和為Zohar II發行的某些票據提供保險

2005-1,

ZOHAR II有限公司(“Zohar II”)賦予MBIA Corp.償還這類金額以及利息和費用的權利，和/或行使某些權利和救濟以尋求追回這類金額。MBIA公司預計，收回的主要來源將來自Zohar I和Zohar II的資產貨幣化，其中包括向據稱由Zohar I和Zohar II的贊助商和前抵押品經理(“Zohar贊助商”)控制的公司提供的貸款和股權(Zohar I和Zohar II的所有資產，“Zohar Assets”)。2018年3月11日，時任Zohar I和Zohar II的主管將這些資金置於特拉華州聯邦破產法院的自願破產程序中(“Zohar基金破產案件”)。2018年5月21日，法院批准了Zohar基金批准和解(“Zohar破產和解”)的動議，該和解建立了一個程序，債務人基金將通過一名獨立董事和一名首席重組官與基金的原始發起人合作，將Zohar資產貨幣化並償還債權人，包括MBIA Corp.。

雖然和解協議中規定的訴訟中止已經到期，但在2019年9月27日，法院裁定貨幣化過程將繼續，這一裁決已被上訴，但未被擱置。與Zohar I和Zohar II有關的殘存和代位權恢復在公司綜合資產負債表的“保險損失可追回”中報告。儘管有Zohar Bankrup

TCY

為了達成和解，不能保證Zohar資產的價值足以使MBIA公司收回其對Zohar I和Zohar II所作的全部或實質上的付款。特別是，2019年10月17日，其中一家公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附屬公司向田納西州中區聯邦破產法院申請破產保護(“Dura破產案件”)，其中一家公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些附屬公司向田納西州中區的聯邦破產法院申請破產保護(以下簡稱“Dura破產案件”)，其中一家公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其附屬公司向田納西州中區的聯邦破產法院申請破產保護。2019年11月1日，監管Zohar基金破產案件的法院發佈了一項命令，指示從2019年11月8日起，Dura破產案件將移交給特拉華州地區。Zohar債務人在Dura債務人中擁有大量權益，並在Dura債務人的大部分股權中持有有擔保期限貸款債務和間接權益。不能保證Dura破產案件的結果不會對MBIA公司收回其在Zohar II上支付的全部或基本上所有款項的能力產生重大不利影響。

MBIA公司還計劃從有保險的住宅抵押貸款支持證券(“RMBS”)中收取超額利差，並從瑞士信貸證券(美國)有限責任公司和DLJ Mortgage Capital，Inc.中收回收益。(統稱“瑞士信貸”)因其未能回購包括在瑞士信貸擔保的RMBS交易中的不符合資格的貸款而產生。然而，這些回收和收集的數量和時間是不確定的。

如果未能收取大量預期的收款，可能會妨礙MBIA Corp.在其他保單到期時付款的能力。MBIA公司認為，如果紐約州金融服務部門(“NYSDFS”)在任何時候得出MBIA保險公司將無法支付其投保人索賠的結論，NYSDFS可能會根據“紐約保險法”(“NYIL”)第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS可能認為必要的其他行動，以保護MBIA保險公司的保單持有人的利益。開始此類訴訟或採取其他此類行動的決心在NYSDFS的專屬控制範圍內。

鑑於MBIA公司的分離。和MBIA公司作為不同的法律實體，兩個實體之間沒有任何交叉違約，MBIA公司缺乏依賴性。關於MBIA公司的股息，該公司不認為MBIA保險公司的復原或清算程序將對MBIA公司產生任何重大的流動性影響。這樣的訴訟可能對MBIA公司產生重大的不利後果，包括終止有保險的信用違約掉期(“CDS”)和交易對手可能主張基於市場的索賠的其他衍生合同，MBIA公司發行的關聯公司和保險公司的債務義務加速，MBIA保險公司失去對康復機構或清算人的控制，以及計劃外的成本。

有關MBIA公司追回的更多信息，請參閲“注5：損失和損失調整費用準備金”。

公司流動性

2019年9月30日之後，National宣佈並支付股息$110百萬美元給其終極母公司MBIA Inc.

根據公司對National公司股息的預測，根據其税收分享協議和相關税收代管帳户(“税務代管帳户”)的額外預期釋放，以及其他現金流入，公司預計MBIA公司。將有足夠的現金來滿足其償債和一般公司的需要。然而，MBIA Inc.持續存在流動性風險，這可能是由於從經營子公司收到的股息或税款的中斷或減少、投資資產的表現惡化、資本市場準入受損以及其他因素造成的，這些都是目前沒有預料到的。此外，MBIA公司的失敗。為了解決MBIA公司投保的債務，可能會導致MBIA公司的索賠。

注2：重大會計政策

公司在公司年度報告表格中的“合併財務報表附註”的“附註2：重大會計政策”中披露了其重要的會計政策

10-K

截至2018年12月31日的一年。以下重要會計政策為公司年度報告表格中包含的會計政策提供了更新

10-K.

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注2：重大會計政策(續)

演示基礎

隨附的未經審計的綜合財務報表已按照説明編制

10-Q

及規例第10條

S-X

因此，不包括美國普遍接受的會計原則(“GAAP”)所要求的年度期間的所有信息和披露。這些報表應與合併財務報表及其附註一起閲讀，包括在Form上的年度報告中

10-K

截至2018年12月31日的一年。所附的綜合財務報表沒有按照美國上市公司會計監督委員會的標準由獨立註冊的公共會計師事務所審計，但管理層認為，這些財務報表包括所有必要的調整，只包括正常的經常性調整，這些調整是公司綜合財務狀況和經營結果的公允陳述所必需的。所有重要的公司間餘額和交易都已消除。

編制財務報表需要管理層作出估計和假設，以影響財務報表日期的資產和負債的上報金額和或有資產和負債的披露，以及報告期內上報的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計不同。當額外資料變得可用或實際金額變得可確定時，記錄的估計數將被修訂並反映在經營結果中。

截至2019年9月30日的三個月和九個月的運營結果可能並不表示截至2019年12月31日的一年的預期結果。2018年12月31日的綜合資產負債表來自經審計的財務報表，但不包括GAAP要求的年度期間的所有披露。

損失和損失調整費用

公司確認虧損準備金

逐個合同

當根據合同應支付的預期現金淨流出的現值在計量日期使用無風險利率貼現時超過未賺取的保費收入時的基準。隨後在每個報告期重新計量虧損準備金，以確定由於違約可能性和潛在追回可能性的變化而增加或減少的預期增加或減少。隨後對損失準備金計量的變更確認為變動期內的損失費用。損失準備金的計量和確認是報告任何再保險的總額。公司使用概率加權預期現金流，根據測量日期的現有信息，包括市場信息，估計可能的索賠付款和可能的收回的可能性。損失準備金和收回折扣額的增加包括在損失費用中。公司考慮其在開發預期流入時收取索賠付款的合同利息的能力。加入此類利息可能導致公司在保單上記錄超過其實際或預期索賠付款的賠償。

本公司確認已支付索賠的潛在收回額是基於截至計量日按適用無風險利率目前的概率加權現金流入淨額。這些金額在公司綜合資產負債表的“可追回保險損失”中報告。就本公司在索償付款前已在其損失儲備中記錄潛在追回的情況而言，該等追回在支付相關索償後重新分類為“可追回的保險損失”，並重新計量每個報告期。

從2019年第二季度開始，本公司改變了與其保險第一留置權RMBS風險敞口相關的保險損失可追回及其損失和損失調整費用(“LAE”)準備金的列報方式。本公司的第一留置權RMBS保險損失可追回先前表示折現和概率加權估計恢復，當結果為應收淨額時，扣除預計將支付的索賠淨額，其第一留置權RMBS損失和LAE儲備金先前表示貼現和概率加權估計索賠，當結果為淨應付時，其第一留置權RMBS損失和LAE儲備金以前表示折現和概率加權估計索賠。公司現在報告其第一留置權RMBS保險損失、可收回的預期索賠付款總額和所有預期索賠付款在公司資產負債表上的損失和LAE準備金內報告。這種處理方式與公司的資產負債表中關於保險損失可追回和損失以及其他主要受保風險的LAE準備金的列報是一致的。在往年的財務報表中對某些金額進行了重新分類，以符合目前的列報方式。這包括310萬美元的重新分類，導致可追回保險損失增加，以及截至2018年12月31日，公司綜合資產負債表上的損失和LAE準備金相應增加。這一重新分類對總收入、總支出、股東權益、經營現金流、投資現金流或所有呈報期間的融資現金流沒有影響。此外，本公司披露的前期金額已更新，以反映新的呈報方式。

公司的損失準備金，保險損失可追回，以及LAE？發生的應計費用在“附註5：損失和損失調整費用準備金”中披露。

注3：近期會計公告

最近採用的會計準則

租賃(主題842)(ASU

2016-02)

2016年2月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了會計準則更新(ASU)

2016-02,

“租賃(主題842)”，修改了租賃交易的會計指導。ASU

2016-02

要求承租人將租賃合同歸類為融資或經營租賃，並確認租賃期超過12個月的租賃交易所產生的權利和義務的資產和負債。ASU

2016-02

實質上保留了將租賃交易分類為融資或經營租賃的標準。對於融資租賃，承租人確認

使用權

資產和租賃負債最初按租賃付款的現值計量，並將租賃負債的利息支出與攤銷分開確認。

使用權

資產。對於經營租賃，承租人確認

使用權

資產及租賃負債最初按租賃付款的現值計量，並以直線方式確認租賃費用。

公司採用ASU

2016-02

完整的2019年第一季度，使用額外的(和可選的)修改的追溯過渡方法。比較期間按照

會計部

阿茲·科迪菲

陽離子化

(“ASC”)

主題840，租賃，並且不包括對比較期間的任何追溯調整，以反映採用ASU

2016-02.

公司記錄了

使用權

資產和租賃負債$

百萬。資產和負債總額不會對保留收益的期初餘額產生累積影響調整，也不會影響公司的經營報表。有關公司租賃承諾的信息，請參閲“附註14：承諾和或有事項”。

信息披露更新和簡化

2018年8月，美國證券交易委員會(SEC)發佈了第

33-10532,

披露更新和簡化，修正某些重複、重複、重疊、過時或被取代的披露要求。此外，該等修訂更新了中期財務報表要求的披露要求，以包括股東權益的每個標題的對賬，在附註中或作為需要包括全面收益表的每個期間的單獨報表。本公司更新了自2019年第一季度開始呈報的所有期間股東權益變動綜合報表的列報。

本公司並未採納任何其他對其綜合財務報表有重大影響的新會計公告。

近期會計發展

金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的計量(ASU

2016-13)

2016年6月，FASB發佈了ASU

2016-13,

“金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的計量。”ASU

2016-13

要求按攤銷成本計量的融資應收款和其他金融資產按預計收取的淨額列示，方法是記錄信貸損失備抵，並根據管理層對每個期間預期信貸損失的當前估計，將備抵的變動記錄為信貸損失支出或信貸損失支出的沖銷。ASU

2016-13

不適用於金融擔保保險合同範圍內的信用損失

ASC

主題944，“金融服務-保險”ASU

2016-13

還需要與信用損失有關的減值

可供銷售

(“AFS”)債務證券將通過信用損失備抵提交，備抵的變動在變更期間記錄為信用損失費用或信用損失費用的沖銷。任何未通過AFS債務證券信用損失撥備記錄的減值金額均通過其他全面收益記錄。ASU

2016-13

從2020年1月1日開始的中期和年度期間有效，允許從2019年1月1日開始提前採用。ASU

2016-13

除預期申請適用於在採用日期之前確認的具有非暫時性減值(“OTTI”)的AFS債務證券外，該預期申請適用於修改後的追溯基礎上。公司正在評估採用ASU的影響

2016-13.

公允價值計量(主題820)：披露框架-對公允價值計量(ASU)披露要求的變更

2018-13)

2018年8月，FASB發佈了ASU

2018-13,

“公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值計量披露要求的變化。”ASU

2018-13

修改公允價值計量的披露要求。ASU

2018-13

從2020年1月1日開始的中期和年度期間有效，允許提前採用標準發佈後刪除或修改披露，並將額外披露的採用推遲到生效日期。在生效日期，某些修訂應前瞻性適用，而其他修訂應追溯適用於所提交的所有期間。公司正在評估採用ASU的影響

2018-13.

自從ASU的修正案以來

2018-13

僅影響披露要求，公司不期望採用ASU

2018-13

對其合併財務報表產生影響。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注4：可變利息實體

主要通過MBIA的國際和結構性融資保險部門，公司向可能涉及發行人贊助的特殊目的實體(“SPE”)的債務發行人提供信用保護。如果SPE的風險股本總額不足以允許SPE在沒有額外的從屬財務支持的情況下為其活動提供資金，或者其股權投資者缺乏以下任何一個特徵，則SPE可以被視為VIE：(I)有權指導對實體經濟表現影響最大的SPE活動，或(Ii)有義務吸收實體的預期虧損或有權獲得實體的預期剩餘收益。VIE中一個或多個可變權益的持有人需要評估其是否具有控制財務權益，因此需要將該實體合併為主要受益人。對控制財務權益的評估將主要受益人確定為可變利益持有人，其具有以下兩個特徵：(I)有權指導對實體經濟表現影響最大的VIE活動，以及(Ii)承擔實體損失的義務或從實體獲得可能對VIE具有重大意義的利益的權利。要求主要受益人合併VIE。需要根據涉及VIE及其可變利益的事實和情況的任何實質性變化，對控制財務利益進行正在進行的重新評估。

公司最初評估發行人贊助的SPE，以確定實體是否是VIE，如果發生某些事件，則需要重新考慮最初的確定。對於被確定為VIE的所有實體，MBIA進行持續的重新評估，以確定其為VIE發行的債務提供信用保護的擔保是否為公司提供控制財務權益。基於其正在進行的控制財務權益的重新評估，本公司決定是否需要合併或解除合併VIE。

本公司基於對VIE的目的和設計、實體的可變利益的條款和特徵以及VIE旨在產生和傳遞給可變利益的持有人的風險的定性評估來確定合併。本公司一般對VIE發出的義務提供信用保護，並根據VIE的目的和設計持有某些合同權利。本公司可能有能力根據事實和情況指導VIE的某些活動，包括某些或有事件的發生，這些活動可能被視為VIE的活動，這些活動對實體的經濟表現影響最大。鑑於VIE未履行，公司一般認為其對保險義務的本金和利息支付的擔保是承擔實體可能對VIE有重大影響的損失的義務。當本公司根據事實和情況確定其有能力指導對實體經濟表現影響最大的VIE活動時，MBIA被視為在VIE中擁有控股財務權益，並需要將實體合併為主要受益人。公司對控制財務權益進行持續的重新評估，這可能導致任何VIE的合併或解除鞏固。

整合的VIE

合併VIE的資產和負債的賬面金額為$1.6億美元，截至9月30，2019年和$1.720億美元，截至2018年12月31日。資產和負債的賬面金額分別在本公司綜合資產負債表的“合併可變利息實體的資產”和“合併可變利息實體的負債”中列示。VIE根據對控制財務利益的持續重新評估進行合併或解除合併，當事件發生或情況發生時，以及根據這些實體的設計和特徵是否存在行使構成指導VIE活動的權力的權利的能力。2019年第一季度，公司整合七與信託有關的VIE。在信託基金的初步合併中，公司記錄了#美元的損失。42百萬美元，代表公司在信託內的財務擔保的公允價值與COFINA保單上保險相關餘額的賬面價值之間的差額。在2019年的第二季度，二VIE被解除合併。2018年第二季度，公司解體二與Zohar破產和解有關的VIE。公司錄得虧損$93百萬美元，代表解除合併的VIE資產的公允價值與本公司目前估計的保險會計下這些VIE的殘值和代位權追回之間的差額。這些合併和解除合併虧損記入公司合併經營報表“合併可變利息實體收入”項下的“其他已實現淨收益(虧損)”內。有關COFINA和Zohar破產和解的更多信息，請參閲“注1：業務發展和風險與不確定性”。在2018年第三季度，三VIE被解除合併。

發行人贊助的VIE的受保債務持有人無權追索本公司的一般資產。在不支付由合併VIE發出的保險義務的情況下，公司有義務在到期時僅支付各自的保險義務的本金和利息。本公司對合並VIE的敞口僅限於對保險義務和本公司持有的任何額外可變權益提供的信用保護。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注4：可變利息實體(續)

非整合VIE

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司對非合併VIE的最大損失敞口，以及其在保險業務中在這些VIE中的權益的資產和負債的價值。MBIA在VIE中的可變權益導致的最大損失敞口由有效保險代表。有效保險是未來支付本金和利息的最高金額，根據承諾支付非合併VIE發行的保險義務。本公司已根據受保責任的相關信用風險彙總非合併VIE。公司在非合併VIE中的可變權益的性質與財務擔保和對非合併VIE發行的債務的任何投資有關。


	2019年9月30日
			資產賬面價值						負債賬面價值
以百萬為單位	極大值曝露致損失		投資 (1)		保險費應收帳款 (2)		保險損失可恢復的 (3)		不勞而獲補價營業收入 (4)		損失··· 調整，調整費用儲量 (5)
保險：
全球結構性金融：
住房抵押貸款	$	2,320	$	15	$	17	$	99	$	15	$	447
抵押貸款支持商業		32		-		-		-		-		-
消費者資產支持		406		-		1		2		1		10
公司資產支持		1,057		-		7		795		8		-

全球結構性融資總額		3,815		15		25		896		24		457
全球公共財政		2,076		-		8		-		10		-

全額保險	$	5,891	$	15	$	33	$	896	$	34	$	457

(1) -

MBIA合併資產負債表上的“投資”內報告。

(2) -

MBIA綜合資產負債表上的“應收保費”內報告。

(3) -

MBIA的綜合資產負債表上的“保險損失可追回”內報告。

(4) -

MBIA的綜合資產負債表在“未賺得的保費收入”內報告。

(5) -

MBIA的綜合資產負債表上的“虧損和虧損調整費用準備金”中報告了虧損和虧損調整費用準備金。


	2018年12月31日
			資產賬面價值						負債賬面價值
以百萬為單位	極大值曝露致損失		投資 (1)		保險費應收帳款 (2)		保險損失可恢復的 (3)		不勞而獲補價營業收入 (4)		損失··· 調整，調整費用儲量 (5)
保險：
全球結構性金融：
住房抵押貸款	$	3,103	$	17	$	19	$	128	$	17	$	345
抵押貸款支持商業		52		-		-		-		-		-
消費者資產支持		560		-		3		1		2		12
公司資產支持		1,338		-		9		858		10		-

全球結構性融資總額		5,053		17		31		987		29		357
全球公共財政		2,231		-		9		-		12		-

全額保險	$	7,284	$	17	$	40	$	987	$	41	$	357

(1) -

MBIA合併資產負債表上的“投資”內報告。

(2) -

MBIA綜合資產負債表上的“應收保費”內報告。

(3) -

MBIA的綜合資產負債表上的“保險損失可追回”內報告。

(4) -

MBIA的綜合資產負債表在“未賺得的保費收入”內報告。

(5) -

MBIA的綜合資產負債表上的“虧損和虧損調整費用準備金”中報告了虧損和虧損調整費用準備金。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注5：虧損及虧損調整費用準備金

美國公共財政保險

美國公共財政保險交易包括市政債券，包括

免税

美國政治分支機構，以及公用事業、機場、醫療保健機構、高等教育機構、學生貸款發行人、住房當局和其他類似機構以及私人實體發行的義務，這些私人實體為服務於重大公共目的的項目提供資金。公司通過使用針對每個保險交易定製的概率加權現金流方案來估計未來的損失。未來的損失估計將考慮每筆保險交易的到期債務償還，其中包括未付票面金額和到期利息，以及對此類付款的追償(如果有的話)。未償還資本增值債券的總票面金額代表保險單發行時的票面金額。

某些地方政府仍然面臨財政和預算壓力，一些地方政府已根據“美國法典”(“破產法”)第11條提出保護申請，或已進入州法定程序，以協助市政當局在財政緊張時期進行管理。在波多黎各的情況下，本公司承保的某些信貸已根據Promesa標題III提交了承保工具的申請，該標題通過引用納入了“破產法”的條款。這可能導致這些實體在支付其義務時違約的增加，以及公司保險交易中更大數額的損失或減值。根據“破產法”申請保護或進入州法定程序並不一定會導致違約或表明最終將發生損失。2019年2月，COFINA調整計劃得到地區法院的確認

2019年9月，National同意與PREPA、其他單一險種保險公司、一組未投保的PREPA債券持有人、波多黎各和波多黎各金融監督和管理委員會一起加入RSA。

·請參閲“備註”

：業務發展與風險與不確定性“，瞭解有關公司波多黎各風險的更多信息。

國際和結構性金融保險

根據GAAP記錄的國際和結構性金融保險分部的案例基礎準備金和保險損失追回不包括為信用衍生工具投保的保單或在合併中被消除的金融擔保VIE的估計。為信用衍生產品合同提供保險的保單作為衍生產品入賬，並在公司根據公認會計原則編制的綜合財務報表中按公允價值計入。保險信用衍生合約的公平值受各種市場及交易特定因素的影響，而根據本公司的保險單，這些因素可能與未來潛在的索償付款無關。有關本公司使用衍生工具及其對本公司綜合財務報表的影響的進一步討論，請參閲“附註8：衍生工具”。

RMBS案例基礎準備金(財務擔保)

本公司的RMBS儲備及收回與財務保證保險單有關，不包括合併VIE的保單。本公司的第一留置權RMBS案例基礎儲備主要涉及由替代方案支持的RMBS

A紙

和次級抵押貸款。本公司的第二留置權RMBS案例基礎儲備涉及由房屋淨值信貸額度支持的RMBS，以及

封閉式

二次抵押。該公司計算了截至2019年9月30日的第一和第二留置權RMBS交易的RMBS案例基礎準備金，使用了一種稱為“Roll Rate Methodology”的過程。Roll Rate Methodology是一個多步驟的過程，使用貸款水平信息的數據庫、專有的內部現金流模型和商業上可用的模型來估計保險債券的潛在損失和收回。請參閲公司年度報告表格中合併財務報表附註中的“附註6：虧損及虧損調整費用準備金”

10-K

截至2018年12月31日的年度，有關公司RMBS案例基礎準備金的滾動利率方法的更多信息。

公司每月根據預期業績監控投資組合業績，審查拖欠情況、滾動利率和提前還款率(包括自願和非自願)。然而，貸款表現仍然難以預測，損失可能超過預期。如實際業績與預期業績出現重大偏差，本公司將相應增加或減少案例基準準備金。

RMBS恢復

該公司主要記錄兩類與保險RMBS風險相關的收回：保險交易中的信託結構產生的超額價差；以及二次留置權

“放回”

與包括在保險證券化中的抵押貸款不符合陳述和擔保(“不符合條件的貸款”)有關的索賠。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注5：損失

和損失調整費用準備金(續)

超額擴散

受保RMBS證券化內的超額利差是按揭貸款抵押品的利息流入與受保RMBS票據的利息流出之間的差額。超額差價的合計金額取決於未來的損失趨勢，其中包括未來的拖欠趨勢，平均時間

註銷/清算

拖欠貸款，未來優質和LIBOR利率之間的利差，以及導致自願提前還款的借款人再融資行為(可能受到利率環境變化的影響)。損失趨勢和自願預付款方面的微小偏差可能會對從超額利差中收集的金額產生重大影響。超額價差還包括先前的後續恢復

沖銷

與有保險的二次留置權RMBS證券化相關的貸款。

二次留置權

放回

與不符合條件的貸款有關的申索

公司已經解決了它的大部分

放回

與將不符合條件的貸款納入其投保的證券化有關的索賠。只有它對瑞士信貸(Credit Suisse)的索賠仍未解決。瑞士信貸對公司對個人抵押貸款不合格的評估提出質疑，並於2019年7月和8月就這一糾紛進行了審判。而公司的結算額在其之前

放回

索賠與

放回

由於本公司在和解之前的財務報表中已包括追回款項，因此不能保證本公司將在其針對瑞士信貸的訴訟中獲勝。然而，基於公司對其合同強度的評估，

放回

針對瑞士信貸的權利，以及其先前與其他賣家/服務商的和解以及其他單線公司的成功

放回

在達成和解後，本公司相信其將在執行其合同權利方面佔上風，並有權收取其所招致損失的全部金額加上到期的合同利息。該公司合併了由瑞士信貸發起的RMBS證券化作為VIE。

關於與瑞士信貸的訴訟的最終結果的不確定性在該公司使用的基於概率加權的場景建模中進行了考慮。瑞士信貸的恢復方案基於與瑞士信貸糾紛最終解決的某些概率，並使用基於交易加權平均壽命的當前無風險貼現率進行貼現。

公司繼續考慮相關事實和情況，在制定其預期現金流入、潛在回收概率(包括

計時···

結果

這個

訴訟)和恢復期。雖然該公司相信它將成功實現其從

放回

針對瑞士信貸的合同索賠，由於解決索賠方式(即訴訟和/或談判)的內在不確定性，最終追回的金額可能與公司記錄的金額大不相同

庭外

結算)和為會計目的所需的估計過程中使用的假設，這些假設部分基於難以被歷史數據或其他相關基準證實的判斷和其他信息。有關公司與瑞士信貸訴訟的進一步信息，請參閲“附註14：承諾和或有事項”。

CDO儲量和採收率

本公司還在其債務抵押債券(“CDO”)投資組合中的某些交易上擁有虧損和LAE準備金，主要是其以財務擔保政策形式投保的多部門CDO資產類別。MBIA的有擔保的多部門CDO是包括各種抵押品的交易，從公司債券到結構性金融資產(包括但不限於，與RMBS相關的抵押品、多部門和公司CDO)。請參閲公司年度報告表格中合併財務報表附註中的“附註6：虧損及虧損調整費用準備金”

10-K

對於截至2018年12月31日的年度，有關公司估計這些政策的儲量的過程的更多信息。

Zohar採收率

MBIA公司正在尋求追回它就Zohar I和Zohar II所作的付款(加上利息和費用)。MBIA公司預計，追回的主要來源將來自Zohar破產和解中預期的Zohar資產貨幣化。有關估計Zohar恢復的其他信息，請參閲“注1：業務發展和風險與不確定性”。儘管佐哈爾破產和解協議中同意了程序

^和^^確認^

，不能保證Zohar資產的價值足以允許MBIA Corp.追回其對Zohar I和Zohar II所作的全部或基本上所有付款。如果無法收回大量此類付款，可能會妨礙MBIA Corp.在其他保單到期時付款的能力。MBIA公司認為，如果NYSDFS在任何時候得出MBIA保險公司將無法支付其投保人索賠的結論，NYSDFS可能會根據NYIL第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS可能認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的保單持有人的利益。開始此類訴訟或採取其他此類行動的決心在NYSDFS的專屬控制範圍內。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注5：損失

和損失調整費用準備金(續)

損失和LAE儲量和採收率彙總

公司在合併VIE消除之前的損失和LAE儲備和恢復，以及由於合併VIE而被消除的金額，這些金額包括在公司截至9月30日、2019年和2019年的合併資產負債表中。

2018年12月31日，如下表所示：


	20年9月30年，2019年						如#年#月#年#月31#年#年
以百萬為單位	資產負債表行項目						資產負債表行項目
	保險損失可恢復的			損失^和萊伊預備隊 (2)			保險損失可恢復的			損失和萊伊預備隊 (2)
美國公共財政保險
在VIE淘汰之前	$	945		$	438		$	571		$	551
VIE淘汰		-			(64	)		-			-
美國公共財政保險總額		945			374			571			551
國際和結構性金融保險：
在VIE淘汰之前 (1)		1,389			797			1,461			668
VIE淘汰 (1)		(491	)		(312	)		(437	)		(254	)
國際和結構性金融保險總額		898			485			1,024			414
總計	$	1,843		$	859		$	1,595		$	965

(1) -

包括$的貸款回購承諾478百萬和$418分別截至2019年9月30日和2018年12月31日。

(2) -

金額是預期回收的淨額。

從2019年第二季度開始，本公司改變了其保險損失可追回以及與其保險第一留置權RMBS風險敞口相關的損失和LAE準備金的呈報方式。在往年的財務報表中對某些金額進行了重新分類，以符合目前的列報方式。有關此演示文稿更改的其他信息，請參閲“注2：重要的會計政策”。

損失和LAE準備金的變化

下表顯示了截至2019年9月30日的九個月中公司的虧損和LAE準備金的變化。可歸因於索賠責任折扣增加的損失準備金的變化、貼現率的變化、估計索賠付款和此類索賠的估計收回的金額和時間的變化、假設的變化以及LAE準備金的變化均記錄在公司綜合經營報表的“損失和損失調整”費用中。截至2019年9月30日，用於貼現公司損失準備金(索賠責任)的加權平均無風險利率為1.78%。LAE儲量一般預計將在

一年

期間和不打折。截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司的總虧損和LAE儲備包括$37百萬和$60分別與LAE相關。


以百萬為單位		截至2019年9月30日的九個月的虧損和LAE準備金的變化
總損失和LAE 儲備量為 12月31日 2018 (1)		損失付款			吸積的權利要求負債折扣		更改^^ 折扣費率			中的變化假設		更改^^ 不勞而獲補價營業收入		更改^^ 萊伊儲量			其他			總損失和LAE 儲備量為 9月30日 2019 (1)
$	965	$	(425	)	$	14	$	(59	)	$	369	$	24	$	(23	)	$	(6	)	$	859

(1) -

金額是扣除未付索賠的預期收回費用後的淨額。

本公司虧損準備金的減少主要涉及對某些波多黎各信貸的支付和合並虧損準備金作為VIE的信貸。這部分被與某些波多黎各信貸以及第一留置權RMBS交易有關的準備金增加所抵消。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注5：損失

和損失調整費用準備金(續)

保險損失變化可追回

可收回的保險損失代表公司對已支付的索賠和LAE的賠償的估計。下表顯示了截至2019年9月30日的九個月內公司可追回的保險損失的變化。可收回的保險損失的變化可歸因於可收回的折扣率的增加、折扣率的變化、估計收款金額和時間的變化、假設的變化以及LAE回收的變化，這些變化都記錄在公司綜合經營報表的“損失和損失調整”費用中。


			保險損失的變動可追討截至2019年9月30日的九個月
以百萬為單位	毛保留截止日期 12月31日 2018		收藏個案			吸積的追回		更改^^ 折扣費率		中的變化假設 (1)		其他 (2)		毛儲備自.起 9月30日 2019
保險損失可追回	$	1,595	$	(110	)	$	27	$	87	$	216	$	28	$	1,843

(1) -

包括與未來預期收回的已支付索賠和LAE相關的金額。

(2) -

主要是收款數量和時間的變化。

上表中所反映的本公司可追回保險損失的增加主要是由於與某些波多黎各信貸支付的索賠的預期追回有關的金額，以及投保RMBS交易的額外追回部分被投保RMBS交易的收款和CDO預期追回的下降所抵銷。

損耗和LAE活動

截至2019年9月30日的三個月和九個月，損失和LAE活動主要與

發生的損失

關於第一留置權RMBS和CDO，部分被因無風險利率下降而產生的與某些波多黎各交易有關的利益所抵銷。截至2018年9月30日的三個月和九個月，虧損和LAE主要與波多黎各風險敞口的實際和預期付款增加有關。

與補救分配給公司監督類別的保險義務有關的成本被記錄為LAE，幷包括在公司合併經營報表的“損失和損失調整”費用中。在截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的三個月中，與補救保險義務有關的LAE總額為$

百萬

ND^$6百萬

，分別為

好的。在截至2018年9月30日、2019年和2018年9月的9個月中，與補救保險義務有關的LAE總額為$26百萬和$28分別為百萬。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注5：遺失及

損失調整費用準備金(續)

下表提供了截至2018年12月31日MBIA的每個監控類別中包括的財務擔保和相關索賠責任的信息：


	監視類別
$(以百萬為單位)	警誡明細表低		警誡明細表 5~6成熟		警誡明細表高		分類明細表		總計
保單數量		50		18		-		233		301
問題數量 (1)		16		4		-		102		122
剩餘加權平均合同期限(年)		6.7		8.0		-		9.7		8.9
未付保險合同付款總額： (2)
校長	$	1,604	$	249	$	-	$	5,353	$	7,206
利息		2,118		123		-		5,414		7,655
總計	$	3,722	$	372	$	-	$	10,767	$	14,861
總索賠負債 (3)	$	-	$	-	$	-	$	1,085	$	1,085
減去：
總潛在採收率 (4)		-		-		-		2,363		2,363
折扣，淨額 (5)		-		-		-		(670)		(670)
淨索賠責任(可追回)	$	-	$	-	$	-	$	(608)	$	(608)
不勞而獲的保費收入	$	5	$	4	$	-	$	63	$	72
可在已付和未付損失上追回的再保險 (6)									$	21

(1) -

“發行”代表共享同一收入來源的財務擔保政策的總和，目的是對保險債務進行償債支付。

(2) -

代表MBIA保險義務的發行人應支付的合同本金和利息。

(3) -

與波多黎各風險敞口有關的總索賠負債是淨應付頭寸保單的預期收回淨額。

(4) -

與某些波多黎各風險敞口有關的潛在回收總額是淨額可收回保單索賠責任的淨額。

(5) -

表示與總索賠責任和總潛在回收相關的折扣。

(6) -

包括在公司綜合資產負債表的“其他資產”中。

由於如上所述，公司改變了其可追回保險損失的呈現方式，以及與其第一留置權風險相關的損失和LAE準備金，上一表中與總索賠負債和潛在總追回有關的金額已

雙管齊下

增加了$108截至2018年12月31日，百萬美元，對淨索賠責任沒有影響(可收回)。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值

公允價值計量

金融資產

本公司持有的金融資產主要由債務證券投資組成。公司的所有投資基本上都由獨立的第三方定價，包括定價服務和經紀人。通常，公司會收到每個工具的一個定價服務價值或經紀人報價，這表示

無約束力

價值指示。本公司與其第三方投資組合經理一起審查定價服務和經紀所使用的假設、輸入和方法，以獲得其估值所用價格反映公允價值的合理保證。當公司及其第三方投資組合經理認為第三方報價與其內部制定的公允價值預期(無論更高或更低)存在顯著差異時，公司將與供應商一起審查其數據或假設。此審查包括將重要假設(如提前還款速度、違約比率、遠期收益率曲線、信用利差和其他重要數量輸入)與內部假設進行比較，並與價格提供商合作協調差異。價格提供商隨後可以提供更新的價格。如果價格提供商沒有更新其價格，而公司仍然不同意所提供的價格，則其第三方投資組合經理將從另一個第三方提供商獲得價格，或使用它認為代表投資的公平價值的內部開發價格。截至2019年9月30日和2018年12月31日，使用內部價格的投資的公允價值對公司投資組合的總公允價值並不重要。公司的員工以及具有相關專業知識的第三方投資組合經理審查對第三方價格的所有挑戰，以確保假設的合理性。公司的估值委員會審查並批准定價分析。

金融負債(不包括衍生負債)

本公司發行的金融負債(不包括衍生負債)主要包括在其公司分部內為一般公司目的發行的債務、中期票據(“MTN”)、投資協議和合並VIE發行的債務。本公司選擇公允價值或要求公允價值報告或披露的大多數金融負債的估值基於相關抵押品的估計價值、本公司或第三方對貼現現金流量模型估計的估計或類似產品的報價市場價值。這些估值包括對公司預期不履行風險的調整。

衍生負債

本公司的衍生品負債主要是利率掉期和有保險的信用衍生品。本公司的受保信用衍生產品合同是

非貿易

結構性信用衍生品交易，因為它是高度定製的，一般沒有這種衍生品的可觀察市場。公司根據內部模型估計其公允價值，該內部模型包括交易中所有抵押品的市場或估計價格、市場隱含的潛在損失和不履行風險的現值。公司每季度審查其估值模型結果，以根據當前市場活動和條件評估假設和結果的適當性。此審查由具有相關專業知識的內部人員執行。

內部審核流程

所有重大金融資產和負債均由估值委員會審閲，以確保在制定金融資產和負債的公允價值時遵守本公司的政策和風險程序。估值委員會除其他事項外，審查內部開發價格所使用的關鍵假設、投入來源和使用的重大變化，包括模型方法的變化，以及從第三方投入或價格到內部開發投入或價格的任何調整。委員會還審查以往期間金融工具公允價值的任何重大減值或改善。該委員會由高級財務人員和在該委員會負責的金融工具方面具有相關經驗的其他團隊成員組成。委員會記錄其與本公司綜合財務報表中報告的公允價值計量的協議。

估值技術

以下描述按公允價值計量的金融工具的估值技術。

以可供出售的形式持有的固定期限證券，按公允價值結轉的投資，作為抵押品的投資和短期投資

這些投資包括對美國財政部和政府機構、州和市政債券、外國政府、公司債券、抵押貸款支持證券(“MBS”)、資產支持證券、貨幣市場證券以及永久債務和股票證券的投資。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：公平

金融工具價值(續)

這些投資通常基於最近執行的交易價格或報價市場價格進行估值。當無法獲得市場報價時，公允價值一般使用類似投資的報價或基於可觀察和不可觀察輸入的估值模型來確定。投入因投資類型而異。可觀察到的投入包括合同現金流、利率收益率曲線、CDS利差、提前還款和波動性得分、多樣性得分、交叉貨幣基礎指數利差以及類似於金融工具的結構在發行人、到期日和資歷方面的信貸利差。不可觀測的輸入包括現金流預測和任何信用增強的價值。

固定收益基金的投資以公允價值計量，適用於每股資產淨值實際權宜之計。·固定收益基金的投資可以按季度贖回，事先贖回通知為90天，但須受提取限制。·投資必須至少持有12個月，隨後的任何季度贖回僅限於投資的25%或連續四個季度的完全贖回，金額為剩餘投資餘額的25%、33%、50%和100%。

截至2018年12月31日，貨幣市場證券投資也以公允價值計量，採用每股淨資產價值實用權宜之計，無需在公允價值層次中進行分類。這些基金由高質量、流動性極強的短期工具支持，以資產淨值以外的價值出售的可能性很小。

基於活躍市場中相同投資的報價市場價格的投資被歸類為公允價值層次結構的1級。1級投資一般由美國財政部和政府機構以及永久債務和股權證券組成。在不太活躍市場的投資的報價市場價格，以及基於可觀察到投入的報價以外的投資估值的投資，例如利率收益率曲線，被歸類於公允價值層次結構的水平2。包含不可觀察的重要投入的投資被歸類為3級。

現金和現金等價物

由於這些工具的短期性質和信用價值，現金及現金等價物的賬面金額接近公允價值，並歸類於公允價值層次結構的1級。

按公允價值應收貸款

按公允價值計算的應收貸款由綜合VIE持有的貸款和其他工具組成，由住宅按揭貸款組成，歸類於公允價值層次結構的第3級。住宅按揭貸款的公平值乃使用有關VIE發出的按揭證券報價釐定，並根據MBIA Corp.就相關按揭證券提供的財務擔保的公平值作出調整。根據MBIA公司的政策，財務擔保的公允價值考慮了預期的索賠付款(扣除追回)。

貸款回購承諾

貸款回購承諾是抵押貸款的賣家/服務者對MBIA的義務，作為已支付索賠的報銷。貸款回購承諾是合併VIE的資產。這些資產代表MBIA針對賣方/服務商違反證券化住宅抵押貸款出售給信託以遵守所述承保準則的陳述和保證以及賣方/服務商治癒、更換或回購抵押貸款的權利。貸款回購承諾的公允價值計量代表賣方/服務商欠MBIA的金額，作為已支付索賠的報銷

和合同權益

好的。貸款回購承諾不是有價證券，沒有可觀察到或可獲得的報價或可比較的市場交易信息。貸款回購承諾的公允價值使用貼現現金流技術確定，並歸類於公允價值層次結構的3級。

其他資產

本公司合併的VIE已簽訂由交叉貨幣掉期組成的衍生工具。進行交叉貨幣掉期是為了管理因外幣匯率波動而導致的現金流的變化性。VIE衍生工具的公允價值根據衍生工具的不可觀測現金流預測的輸入確定，並使用可觀察到的貼現率進行貼現。由於重要的投入是不可觀察的，衍生合同被歸類為公允價值層次結構中的3級。

其他資產還包括應收款，表示有權收到索賠付款，預計將對某些保險VIE負債進行索賠付款，因為與執行的第三方進行了風險緩解交易，以有效地挫敗，或者，

實質

折算公司在財務擔保政策上的風險敞口。獲得報銷付款的權利基於使用現金流模型確定的公司財務擔保的價值。財務擔保的公允價值主要包含不可觀察的投入，並歸類於公允價值層次結構的3級。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：公平

金融工具價值(續)

中期公允價值債券

本公司已選擇以經常性基準按公允價值計量某些MTN。某些MTN的公允價值基於第三方來源提供的市場報價(如有)。當沒有報價市場價格時，本公司應用矩陣定價網格，根據類似工具收到的報價市場價格並考慮MTN的聲明到期日和利率來確定公允價值。不履行風險包括在報價市場價格和矩陣定價網格中。MTN被歸類為公允價值層次結構的3級。

可變利息實體註釋

VE票據的公平值基於最近執行的交易價格或可觀察到的報價確定。當不能觀察到特定倉位的報價時，公允價值基於類似證券的報價。基於類似證券報價的公允價值可能會根據證券特有的因素進行調整，包括任何信用提升。可觀察到的投入包括利率收益率曲線和類似證券的債券利差。不可觀察的輸入包括任何信用增強的價值。VIE票據基於對整個公允價值計量具有重要意義的最低級別輸入，被歸類為公允價值層次結構的2級或3級。

衍生物

公司部門已經進行了主要由利率掉期組成的衍生品交易。公允價值

非處方藥

衍生工具是根據可觀察的輸入、本公司的不履行風險和交易對手的不履行風險使用估值模型確定的。可觀察和基於市場的投入包括利率收益率、信貸利差和波動性。根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低級別輸入，這些衍生工具被歸類為公允價值層次結構的2級或3級。

衍生產品-保險

本公司投保的衍生品合約不能合法交易，且一般沒有可觀察到的市場價格。本公司根據可觀察的投入並考慮本公司的不履行風險，利用估值模型確定保險信用衍生品的公允價值。談判和解也被認為是為了驗證估值模型，並反映公司相信市場參與者會使用的假設。該公司使用內部開發的直接價格模型對其保險信用衍生產品進行估值，該衍生產品包括交易中所有抵押品的市場價格或估計價格、市場隱含的潛在損失的現值以及不履行風險。保險信用衍生品的估值包括其信用狀況的影響。基於對整個公允價值計量具有重要意義的不可觀測輸入，保險信用衍生產品被歸類於公允價值層次結構的3級。

衍生產品-其他

由於2014年發生的減值，本公司還擁有其他衍生負債。衍生工具的公允價值採用貼現現金流模型確定。主要投入包括在衍生品的預期期限內預計的不可觀測現金流。由於重要的投入是不可觀察的，衍生合同被歸類為公允價值層次結構中的3級。

其他負債

其他應付款項與某些或有代價有關。負債的公允價值基於使用可觀察和不可觀察輸入的現金流方法。不可觀察的投入包括對公允價值估計有重要意義的投資資產餘額和資產管理費，負債歸類於公允價值層次結構的3級。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)

重大不可觀測輸入

下表提供了截至2019年9月30日和2018年12月31日按公允價值計量的公司用於按公允價值計量的資產和負債的重大不可觀察投入的量化信息。

以百萬為單位

公允價值
9月30日，2019年

估值技術

不可觀測輸入

量程
(加權平均)

整合VIE的資產：

按公允價值應收貸款

146

調整後的市場價格
財務

擔保

提供

致
VIE義務

財務擔保的影響

(1)

-12% - 83% (21%)

貸款回購承諾

478

貼現現金流

回收率

(2)

違約率

(2)

負債

的

整合的VIE：

可變利息實體票據

348

根據提供的財務擔保調整VIE資產的市場價格

財務擔保的影響

34% - 72% (59%)

學分

衍生負債：

CMBS

直接價格模型

不履行風險

54%

54% (54%)

其他衍生負債

貼現現金流

現金流

- $

($25)

(3)

(1) -

負百分比表示應收狀況下的財務擔保政策。

(2) -

收回率和違約率包括對與對方訴訟結果的潛在差異的估計。

(3) -

現金流量的中點用於加權平均。

以百萬為單位

公平·價值···
2018年12月31日

估值技術

不可觀測輸入

量程
(加權平均)

合併後的資產
VIES：

貸款

應收賬款

在…

公平
價值

172

根據提供的財務擔保調整市場價格
VIE義務

財務擔保的影響

(1)

-17% - 75% (7%)

貸款回購承諾

418

貼現現金流

回收率

(2)

違約率

(2)

合併VIE的負債：

可變利息實體票據

366

VIE資產的市場價格
調整後

為

財務

擔保
提供

財務擔保的影響

0% - 63% (39%)

學分

導數
負債：

CMBS

直接價格模型

不履行風險

54%

54% (54%)

其他衍生負債

貼現現金流

現金流

($25)

(3)

(1) -

負百分比表示應收狀況下的財務擔保政策。

(2) -

收回率和違約率包括對與對方訴訟結果的潛在差異的估計。

(3) -

現金流量的中點用於加權平均。

重大不可觀測輸入的靈敏度

在本公司按合併VIE的公允價值計算應收住宅貸款的公允價值計量中使用的重大不可觀察輸入是財務擔保的影響。應收住宅貸款的公允價值是通過從VE負債的市場價值中減去金融擔保的價值來計算的。財務擔保的價值由本公司估計為本政策下預期現金付款的現值(扣除收回後)。如果VIE的相關應收貸款的預期現金流量較低，則本公司根據保險單提供的財務擔保的價值增加。這導致應收住宅貸款相對於VIE的債務的公允價值較低。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)

在本公司合併VIE貸款回購承諾的公允價值計量中使用的重大不可觀察輸入是回收率和違約率。回收率反映因訴訟延誤和風險及/或賣方/服務商的潛在財務困境而減少的未來現金流的估計。貸款回購承諾的估計回收額可能與未來可能收到的實際回收額不同。違約率是指抵押貸款未能遵守賣方/服務商的陳述和保證的比率。回收率和違約率的顯著增加或減少將分別導致貸款回購承諾的公允價值顯著升高或降低。此外，法律環境和交易對手支付能力的變化將影響回收率假設，這可能會對公允價值計量產生重大影響。對手方對公司確定違反陳述和保證的任何重大挑戰都可能對公允價值計量產生重大不利影響。回收率和違約率是獨立確定的。一個輸入中的更改不一定會對另一個輸入產生任何影響。

在本公司合併VIE的VIE票據的公允價值計量中使用的重大不可觀察輸入是財務擔保的影響。VIE票據的公允價值是通過將財務擔保的價值添加到VIE資產的市場價值來計算的。財務擔保的價值由本公司估計為保單下預期現金付款的現值。隨着本公司為VIE發行的債務提供的擔保價值增加，信貸支持增加了VIE負債的價值。這導致VIE負債的公允價值增加。

MBIA公司商業抵押貸款支持證券(“CMBS”)信用衍生品的公允價值計量中使用的重大不可觀察輸入是非履約風險，該衍生產品使用直接價格模型進行估值。不履行風險是對MBIA公司自身支付能力以及MBIA公司是否有必要的資源來支付到期債務的假設。MBIA公司不履行風險的任何顯着增加或減少將分別導致衍生負債的公允價值減少或增加。

MBIA公司其他衍生品的公允價值計量中使用的重要不可觀測輸入(使用貼現現金流模型進行估值)是使用市場利率和CDS利差折現的未來現金流的估計。未來現金流的任何重大增加或減少將分別導致衍生負債的公允價值增加或減少。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)

公允價值計量

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日按公允價值計量和報告的公司資產(包括短期投資)和負債的公允價值：


	使用報告日期的公允價值計量
以百萬為單位	報價價格有效的^市場^^用於相同資產 (1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (第2級)		顯着性不可觀測的^輸入 (第3級)		對手方和現金抵押品網目		平衡^作為^of 9月30日 2019
資產：
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	775	$	99	$	-	$	-	$	874
國家和市政債券		-		230		-		-		230
外國政府		-		9		-		-		9
公司義務		-		1,333		-		-		1,333
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款代理處		-		310		-		-		310
住宅抵押貸款非代理		-		21		-		-		21
商業抵押貸款		-		26		-		-		26
資產支持證券：
抵押債務義務		-		130		-		-		130
其他資產支持		-		280		1		-		281
總固定期限投資		775		2,438		1		-		3,214
貨幣市場證券		164		-		-		-		164
永久債務和權益有價證券		28		37		-		-		65
固定收益基金		-		-		-		-		52	(1)
現金及現金等價物		76		-		-		-		76
衍生資產：
未投保衍生資產：
利率衍生品		-		2		-		-		2

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)


	使用報告日期的公允價值計量
以百萬為單位	報價價格有效的^市場^^用於相同資產 (1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (第2級)		顯着性不可觀測的^輸入 (第3級)		對手方和現金抵押品網目		平衡^作為^of 9月30日 2019
整合VIE的資產：
公司義務		-		8		-		-		8
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款非代理		-		47		-		-		47
商業抵押貸款		-		16		-		-		16
資產支持證券：
債務抵押債券		-		6		-		-		6
其他資產支持		-		11		-		-		11
現金		5		-		-		-		5
按公允價值計算的應收貸款：
住宅貸款 S^應收		-		-		146		-		146
貸款回購承諾		-		-		478		-		478
其他資產：
貨幣衍生品 s		-		-		8		-		8
其他		-		-		17		-		17
總資產	$	1,048	$	2,565	$	650	$	-	$	4,315
負債：
中期票據	$	-	$	-	$	106	$	-	$	106
衍生負債：
保險衍生品：
信用衍生品		-		2		10		-		12
未投保衍生產品：
利率衍生品		-		152		-		-		152
其他		-		-		30		-		30
其他負債：
其他應付款項		-		-		4		-		4
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		124		348		-		472
負債共計	$	-	$	278	$	498	$	-	$	776

(1) -

通過應用每股資產淨值實際權宜之計以公允價值計量的投資，並且不被要求在公允價值層次中分類。

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)


	公平^值^測量^在^報告^日期^使用
以百萬為單位	報價價格有效的^市場^^用於相同資產 (1級)		顯着性其他可觀測輸入量 (第2級)		顯着性不可觀察輸入量 (第3級)		餘額截至 12月31日 2018
整合VIE的資產：
公司義務		-		9		5		14
抵押貸款支持證券：
住宅抵押貸款非代理		-		92		-		92
商業抵押貸款		-		34		-		34
資產支持證券：
債務抵押債券		-		6		1		7
其他資產支持		-		10		-		10
現金		58		-		-		58
按公允價值計算的應收貸款：
應收住宅貸款		-		-		172		172
貸款回購承諾		-		-		418		418
其他資產：
貨幣衍生品		-		-		17		17
其他		-		-		14		14
總資產	$	1,331	$	3,021	$	637	$	5,131
負債：
中期票據	$	-	$	-	$	102	$	102
衍生負債：
保險衍生品：
信用衍生品		-		2		33		35
未投保衍生產品：
利率衍生品		-		157		-		157
其他		-		-		7		7
其他負債：
其他應付款項		-		-		5		5
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		114		366		480
負債共計	$	-	$	273	$	513	$	786

(1)	- 通過應用每股資產淨值實際權宜之計以公允價值計量的投資，並且不被要求在公允價值層次中分類。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，以公允價值計算的3級資產約佔15%和12分別佔按公允價值計量的總資產的%。按公允價值計算，截至2019年9月30日的3級負債和2018年12月的31年期負債大約代表了2019年9月30日和2018年12月31日的負債64%和65分別佔按公允價值計量的總負債的%。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：

金融工具公允價值(續)

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日在公司綜合資產負債表上按公允價值披露但未按公允價值報告的公司資產和負債的公允價值和賬面價值：


	使用報告日期的公允價值計量
以百萬為單位	報價價格活躍市場對於相同資產(1級)		重要的其他可觀察到的^輸入 (第2級)		顯着性不可觀測的^輸入 (第3級)		公允價值餘額截至 9月30日 2019		進位值餘額截至 9月30日 2019
資產：
其他投資	$	-	$	-	$	-	$	-	$	-
整合VIE的資產：
投資持有至到期		-		-		977		977		890
總資產	$	-	$	-	$	977	$	977	$	890
負債：
長期債務	$	-	$	1,092	$	-	$	1,092	$	2,199
中期票據		-		-		400		400		564
投資協議		-		-		414		414		310
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		290		977		1,267		1,160
負債共計	$	-	$	1,382	$	1,791	$	3,173	$	4,233
財務保證：
總負債(可收回)	$	-	$	-	$	1,236	$	1,236	$	(485	)
割讓		-		-		78		78		21

	使用報告日期的公允價值計量
以百萬為單位	報價單位活躍市場對於相同資產(1級)		重要的其他人可觀測輸入 (第2級)		顯着性不可觀測的輸入 (第3級)		公允價值餘額截至 12月31日 2018		進位值餘額截至 12月31日 2018
資產：
其他投資	$	-	$	1	$	-	$	1	$	1
整合VIE的資產：
投資持有至到期		-		-		925		925		890

總資產	$	-	$	1	$	925	$	926	$	891
負債：
長期債務	$	-	$	1,101	$	-	$	1,101	$	2,249
中期票據		-		-		422		422		620
投資協議		-		-		388		388		311
合併VIE的負債：
可變利息實體票據		-		378		925		1,303		1,264

負債共計	$	-	$	1,479	$	1,735	$	3,214	$	4,444
財務保證：
總負債(可收回)	$	-	$	-	$	993	$	993	$	(43	)
割讓		-		-		65		65		35

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值

(

續

)

下表顯示了截至2019、2019和2018年9月30日的三個月中，按經常性公允價值計量的3級資產(包括短期投資)和負債的變化情況：

在截至2019年9月30日的三個月中，以公允價值定期計量的3級資產和負債的變化


以百萬為單位	平衡，起頭週期		實現收益/ (損失)		未實現收益/ (損失) 包括在……裏面收益			未實現收益/ (損失) 包括在OCI		外方兑換公認在OCI或收益		購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)			收尾天平		改變未實現利得 (損失) 為期間包含在收益對於資產仍然持有自.起 9月30日 2019
資產：
商業抵押貸款	$	4	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	-	$	(1	)	$	-	$	-	$	(3	)	$	-	$	-
其他資產支持		1		-		-			-		-		-		-		-			-		-		-			1		-
整合VIE的資產：
應收貸款-住宅		154		-		(3	)		-		-		-		-		(5	)		-		-		-			146		(3	)
放款回購承付款		428		-		50			-		-		-		-		-			-		-		-			478		50
貨幣衍生品		11		-		(4	)		-		1		-		-		-			-		-		-			8		(4	)
其他		15		-		2			-		-		-		-		-			-		-		-			17		2

總資產	$	613	$	-	$	45		$	-	$	1	$	-	$	-	$	(6	)	$	-	$	-	$	(3	)	$	650	$	45


以百萬為單位	平衡，起頭週期		實現 (收益)/ 損失		未實現 (收益)/ 損失包括在……裏面收益			未實現 (收益)/ 損失包括在學分風險保監處		外方兑換公認在OCI或收益			購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)		收尾天平		改變未實現 (收益) 損失期間包括在收益為負債仍然持有自.起 9月30日 2019
負債：
中期票據	$	110	$	-	$	3		$	(5)	$	(2	)	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-	$	106	$	1
信用衍生品		18		10		(9	)		-		-			-		-		(9	)		-		-		-		10		(9	)
其他衍生品		16		-		14			-		-			-		-		-			-		-		-		30		14
其他應付款項		3		-		1			-		-			-		-		-			-		-		-		4		1
合併VIE的負債：
VIE筆記		342		14		(9	)		10		(2	)		-		3		(10	)		-		-		-		348		(11	)

負債共計	$	489	$	24	$	-		$	5	$	(4	)	$	-	$	3	$	(19	)	$	-	$	-	$	-	$	498	$	(4	)

(1) -

在期末調入和調出。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值

(

續

)

3在三個月的經常性基礎上按公允價值計量的資產和負債水平的變化

告一段落
2018年9月30日


以百萬為單位	平衡，起頭週期		實現收益/ (損失)		未實現收益/ (損失) 包括在……裏面收益		未實現收益/ (損失) 包括在OCI		外方兑換公認在OCI或收益			購貨		發出		安置點			銷貨			轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)			收尾天平		改變未實現利得 (損失) 為期間包括在收益對於資產仍然持有自.起 9月30日 2018
資產：
商業抵押貸款	$	-	$	-	$	-	$	-	$	-		$	-	$	-	$	-		$	-		$	7	$	-		$	7	$	-
其他資產支持		6		-		-		-		-			-		-		-			-			-		(2	)		4		-
整合VIE的資產：
公司義務		5		-		-		-		-			-		-		-			-			-		-			5		-
債務抵押債券		1		-		-		-		-			-		-		-			-			-		-			1		-
應收貸款-住宅		683		-		20		-		-			-		-		(24	)		(251	)		-		-			428		21
貸款回購承付款		415		-		-		-		-			-		-		-			-			-		-			415		-
貨幣衍生品		14		-		2		-		(2	)		-		-		-			-			-		-			14		-
其他		14		-		1		-		-			-		-		-			-			-		-			15		1

總資產	$	1,138	$	-	$	23	$	-	$	(2	)	$	-	$	-	$	(24	)	$	(251	)	$	7	$	(2	)	$	889	$	22


以百萬為單位	平衡，起頭週期		實現 (收益)/ 損失		未實現 (收益)/ 損失包括在……裏面收益			未實現 (收益)/ 損失包括在OCI			外方兑換公認在OCI或收益			購貨		發出		安置點			銷貨		轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)		收尾天平		改變未實現 (收益) 損失期間包括在收益為負債仍然持有自.起 9月30日 2018
負債：
中期票據	$	149	$	(5)	$	(1	)	$	11		$	(1	)	$	-	$	-	$	(30	)	$	-	$	-	$	-	$	123	$	(2	)
信用衍生品		31		6		(4	)		-			-			-		-		(6	)		-		-		-		27		(4	)
其他衍生品		4		-		3			-			-			-		-		-			-		-		-		7		3
其他應付款項		5		-		-			-			-			-		-		-			-		-		-		5		-
合併負債 VIES：
VIE筆記		389		10		3			(11	)		5			-		1		(15	)		-		-		-		382		8

負債共計	$	578	$	11	$	1		$	-		$	4		$	-	$	1	$	(51	)	$	-	$	-	$	-	$	544	$	5

(1) -

在期末調入和調出。

截至2018年9月30日的三個月，銷售包括VIE解除整合的影響。有關VIE解體的其他信息，請參閲“注4：可變利益實體”。

在截至2019年9月30日的三個月中，沒有轉移到3級和2級以外的情況。CMBS包括轉移出3級的工具，其中對其估值具有重要意義的輸入在本季度變得可觀察到。這些輸入包括價差，預付款速度，默認速度，默認嚴重性，以通常引用的間隔觀察到的收益率曲線，以及市場證實的輸入。

在截至2018年9月30日的三個月中，轉入3級和轉出2級與CMBS相關，其中對其估值具有重要意義的投入在本季度變得不可觀察。其他資產支持的工具包括轉出3級的工具，其中對其估值具有重要意義的投入在本季度變得可觀察到。這些輸入包括價差，預付款速度，默認速度，默認嚴重性，以通常引用的間隔觀察到的收益率曲線，以及市場證實的輸入。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值(續)

在截至9月30日、2019年和2018年的三個月裏，沒有轉進或轉出“1級”。

所有的1級，2級和3級指定是在每個會計期結束時做出的。

下表顯示了截至2019、2019和2018年9月30日的9個月中，按經常性公允價值計量的3級資產(包括短期投資)和負債的變化情況：

在截至9個月的經常性基礎上按公允價值計量的3級資產和負債的變化

2019年9月30日


以百萬為單位	平衡，起頭年份		實現收益/ (損失)			未實現收益/ (損失) 包括在……裏面收益			未實現收益/ (損失) 包括在OCI		外方兑換公認在OCI或收益		購貨		發出		安置點			銷貨			轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)			收尾天平		改變未實現利得 (損失) 為期間包括在收益對於資產仍然持有自.起 9月30日 2019
資產：
商業抵押貸款	$	7	$	-		$	-		$	-	$	-	$	-	$	-	$	(4	)	$	-		$	-	$	(3	)	$	-	$	-
其他資產支持		3		(1	)		-			-		-		-		-		(1	)		-			-		-			1		-
整合VIE的資產：
公司義務		5		-			-			-		-		-		-		(2	)		-			-		(3	)		-		-
債務抵押債券		1		-			-			-		-		-		-		-			(1	)		-		-			-		-
應收貸款-住宅		172		-			40			-		-		-		-		(18	)		(48	)		-		-			146		35
貸款回購承付款		418		-			60			-		-		-		-		-			-			-		-			478		60
貨幣衍生品		17		-			(9	)		-		-		-		-		-			-			-		-			8		(9	)
其他		14		-			3			-		-		-		-		-			-			-		-			17		3

總資產	$	637	$	(1	)	$	94		$	-	$	-	$	-	$	-	$	(25	)	$	(49	)	$	-	$	(6	)	$	650	$	89

以百萬為單位	平衡，起頭年份		實現 (收益)/ 損失		未實現 (收益)/ 損失包括在……裏面收益			未實現 (收益)/ 損失包括在學分風險保監處		外方兑換公認在OCI或收益			購貨		發出		安置點			銷貨			轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)		收尾天平		改變未實現 (收益) 損失期間包括在收益為負債仍然持有自.起 9月30日 2019
負債：
中期注	$	102	$	-	$	8		$	1	$	(2	)	$	-	$	-	$	(3	)	$	-		$	-	$	-	$	106	$	1
學分衍生物		33		11		(23	)		-		-			-		-		(11	)		-			-		-		10		(23	)
其他衍生物		7		-		23			-		-			-		-		-			-			-		-		30		23
其他應付款項		5		-		2			-		-			-		-		(3	)		-			-		-		4		2
負債固形 VIES：
VIE筆記		366		21		33			3		(1	)		-		7		(21	)		(60	)		-		-		348		32
負債共計	$	513	$	32	$	43		$	4	$	(3	)	$	-	$	7	$	(38	)	$	(60	)	$	-	$	-	$	498	$	35

(1) -

在期末調入和調出。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值(續)

在截至9個月的經常性基礎上按公允價值計量的3級資產和負債的變化

2018年9月30日


以百萬為單位	平衡，起頭年份		實現收益/ (損失)		未實現收益/ (損失) 包括在……裏面收益			未實現收益/ (損失) 包括在OCI		外方兑換公認在OCI或收益			購貨		發出		安置點			銷貨			轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)			收尾天平		改變未實現利得 (損失) 為期間包括在收益對於^資產仍然持有自.起 9月30日 2018
資產：
公司義務	$	2	$	-	$	-		$	-	$	-		$	-	$	-	$	-		$	-		$	-	$	(2	)	$	-	$	-
商品化按揭- 背脊		7		-		-			-		-			-		-		-			-			7		(7	)		7		-
其他資產- 背脊		5		-		-			-		-			5		-		(2	)		(2	)		-		(2	)		4		-
合併後的資產 VIES：
公司義務		-		-		-			-		-			-		-		(1	)		-			6		-			5		-
商品化按揭- 背脊		6		-		-			-		-			-		-		-			-			-		(6)			-		-
抵押債款義務		1		-		-			-		-			-		-		-			-			-		-			1		-
應收貸款-住宅		759		-		26			-		-			-		-		(106	)		(251	)		-		-			428		23
應收貸款-公司		920		-		11			-		-			-		-		(6	)		(925	)		-		-			-		-
貸款回購承付款		407		-		8			-		-			-		-		-			-			-		-			415		8
貨幣衍生品		19		-		(3	)		-		(2	)		-		-		-			-			-		-			14		(5	)
其他		14		-		1			-		-			-		-		-			-			-		-			15		1

總資產	$	2,140	$	-	$	43		$	-	$	(2	)	$	5	$	-	$	(115	)	$	(1,178	)	$	13	$	(17)		$	889	$	27

以百萬為單位	平衡，起頭年份		實現 (收益)/ 損失		未實現 (收益)/ 損失包括在……裏面收益		未實現 (收益)/ 損失包括在OCI		外方兑換公認在OCI或收益		購貨		發出		安置點		銷貨		轉帳 vt.進入，進入 3級 (1)		轉帳離開 3級 (1)		收尾天平		改變未實現 (收益) 損失時期包括在收益為負債仍然持有自.起 9月30日 2018
負債：
中期票據	$	115	$	(5)	$	(1)	$	51	$	(7)	$	-	$	-	$	(30)	$	-	$	-	$	-	$	123	$	(8)
信用衍生品		63		49		(36)		-		-		-		-		(49)		-		-		-		27		(36)
其他衍生品		4		-		3		-		-		-		-		-		-		-		-		7		3
其他應付款項		7		-		2		-		-		-		-		(4)		-		-		-		5		2
合併VIE的負債：
VIE筆記		406		22		(12)		(10)		3		-		7		(34)		-		-		-		382		(9)
負債共計	$	595	$	66	$	(44)	$	41	$	(4)	$	-	$	7	$	(117)	$	-	$	-	$	-	$	544	$	(48)

(1) -

在期末調入和調出。

截至9月30日、2019年和2018年的九個月，銷售包括VIE解除整合的影響。有關VIE解體的其他信息，請參閲“注4：可變利益實體”。

在截至2019年9月30日的9個月中，沒有轉移到3級和2級以外的情況。

CMBS和公司

債務構成了從3級轉出的大多數工具，在此期間，對其估值具有重要意義的投入變得可觀察到。這些輸入包括價差，預付款速度，默認速度，默認嚴重性，以通常引用的間隔觀察到的收益率曲線，以及市場證實的輸入。沒有轉移到或離開1級。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值(續)

截至2018年9月30日止九個月，轉至“3級”及“2級”的轉移主要與CMBS及公司債務有關，其中對其估值有重大影響的投入在此期間變得不可觀察。CMBS、公司債務和其他資產支持的工具構成了轉出級別3的大多數工具，其中對其估值具有重要意義的投入在此期間變得可觀察到。這些輸入包括價差，預付款速度，默認速度，默認嚴重性，以通常引用的間隔觀察到的收益率曲線，以及市場證實的輸入。沒有轉移到或離開1級。

所有的1級，2級和3級指定是在每個會計期結束時做出的。

截至9月30日、2019年和2018年的三個月與3級資產和負債有關的收益中包括的損益(已實現和未實現)在公司的綜合經營報表中報告如下：


	“三個月”結束“9月”30，“2019年”						“三個月”結束“2018年9月”30，“
以百萬為單位	總收益 (損失) 包含在收益			改變未實現利得 (損失) 為. 週期包括收益對於資產和負債仍然截止日期持有 9月30日 2019			總收益 (損失) 包含在收益			改變未實現利得 (損失) 為. 週期包括收益對於資產和負債仍然截止日期持有 9月30日 2018
收入：
保險衍生品的未實現收益(損失)	$	9		$	9		$	4		$	4
已實現的收益(損失)和其他解決方案保險衍生品		(10	)		-			(6	)		-
淨收益(虧損) 財務交易會上的文書價值和外匯		(15	)		(15	)		4			(1	)
其他實現淨收益 (損失)		(1	)		(1	)		-			-
合併收入 VIES：
財務淨收益(虧損) 公允價值票據和外匯		43			56			3			14

總計	$	26		$	49		$	5		$	17

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值(續)

截至9月30日、2019年和2018年的9個月與3級資產和負債相關的收益和虧損(已實現和未實現)在公司的綜合經營報表中報告如下：


	九個月月結束月月30年，2019年						九個月，截至2018年9月30日，
以百萬為單位	總收益 (損失) 包括在收益			改變未實現利得 (損失) 為. 週期包括收益對於資產和負債仍然截止日期持有 9月30日 2019			總收益 (損失) 包括在收益			改變未實現利得 (損失) 為. 週期包括收益對於資產和負債仍然截止日期持有 9月30日 2018
收入：
未實現的收益(損失) 保險衍生品	$	23		$	23		$	36		$	36
被保險人的已實現收益(損失)和其他解決辦法衍生物		(11	)		-			(49	)		-
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(24	)		(24	)		10			5
與非臨時性相關的淨投資損失減損		(1	)		-			-			-
其他已實現淨收益(虧損)		(2	)		(2	)		(2	)		(2	)
整合VIE的收入：
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		41			57			28			36

總計	$	26		$	54		$	23		$	75

公允價值期權

本公司選擇以公允價值記錄某些金融工具，這些金融工具與採用VIE合併的會計準則有關，其中包括。

下表列出了選擇公允價值選項的金融工具在截至2018年9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的綜合經營報表中包括的收益和(虧損)：


	三個月結束，九月三十，						九個月結束於九月三十，
以百萬為單位	2019			2018			2019			2018
按公允價值結轉的投資 (1)	$	2		$	1		$	13		$	(4	)
在交易會上持有的固定期限證券價值-VIE (2)		38			(7	)		94			(19	)
按公允價值計算的應收貸款：
住宅按揭貸款 (2)		(3	)		(3	)		40			(79	)
公司貸款 (2)		-			-			-			11
貸款回購承諾 (2)		50			-			60			9
其他資產-VIE (2)		2			1			3			1
中期票據 (1)		(1	)		7			(1	)		14
其他負債 (3)		-			-			(2	)		(2	)
可變利息實體註解 (2)		3			23			(77	)		106

(1) -

MBIA的合併經營報表在“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”內報告。

(2) -

在“按公允價值和外幣計算的金融工具淨收益(虧損)”範圍內報告

Exchange-VIE“

MBIA的合併經營報表。

(3) -

在MBIA合併經營報表的“其他已實現淨收益(虧損)”中報告。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注6：金融工具的公允價值(續)

根據公允價值期權選擇的負債的工具特定信用風險

截至2019年9月30日和2018年12月31日，根據公允價值選項選擇的負債的工具特定信用風險的累積變化是損失$111百萬和$110億美元分別在公司綜合資產負債表的“累計其他全面收益”中報告。可歸因於工具特定信用風險的價值變化主要來自公司信用價差的變化。對於VIE的負債，需要對特定於工具的信用風險進行額外調整，這是通過對支持這些負債的抵押品的交易特定表現的分析確定的。在截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的三個月中，工具特定信用風險的部分包括在

累積其他綜合收入(“

奧西

”)

因債務結算而在收益中確認的損失為#美元3百萬和$38分別為百萬。在截至2019年9月30日和2018年9月30日的9個月中，AOCI中包括的工具特定信用風險中因債務結算而在收益中確認的部分為虧損$26百萬和$48分別為百萬。

下表反映了選擇公允價值選項的貸款和票據截至2019年9月30日和2018年12月31日的合計公允價值和未償還合同剩餘本金餘額之間的差額：


	截至2019年9月30日						截至2018年12月31日
	合同						合同
	出類拔萃		公平				出類拔萃		公平
以百萬為單位	校長		價值		差異化		校長		價值		差異化
按公允價值計算的應收貸款：
住宅按揭貸款	$	109	$	109	$	-	$	168	$	164	$	4
住宅按揭貸款(逾期90天或以上)		147		37		110		153		8		145

按公允價值計算的應收貸款和其他工具總額	$	256	$	146	$	110	$	321	$	172	$	149
可變利息實體票據	$	1,183	$	472	$	711	$	1,295	$	480	$	815
中期票據	$	109	$	106	$	3	$	114	$	102	$	12

上表中合同未償還本金與應收貸款、VE票據和MTN的公允價值之間的差額主要歸因於信用風險。這是由於支持VIE票據的貸款和抵押品的違約率很高，以及公司在MTN上的不履行風險，這導致金融工具的定價降低。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注7：投資

投資，不包括那些根據公允價值選項選擇的投資，包括分類為AFS或AFS的債務和股權證券

持有至到期

(“htm”)。

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司合併投資組合中AFS和HTM投資的攤銷成本、公允價值、相應的未實現損益總額和OTTI：


	2019年9月30日
以百萬為單位	攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			公平價值		其他- 暫時性減損 (1)
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	807	$	59	$	(1	)	$	865	$	-
國家和市政債券		205		24		-			229		-
外國政府		8		-		-			8		-
公司義務		1,239		58		(34	)		1,263		(33	)
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持機構		297		4		(1	)		300		-
住宅抵押貸款非代理		25		1		(5	)		21		-
商業抵押貸款		23		1		-			24		-
資產支持證券：
債務抵押債券		129		-		(2	)		127		-
其他資產支持		275		1		-			276		-

AFS投資總額	$	3,008	$	148	$	(43	)	$	3,113	$	(33	)

HTM投資
整合VIE的資產：
公司義務	$	890	$	87	$	-		$	977	$	-

HTM投資總額	$	890	$	87	$	-		$	977	$	-

(1) -

代表在AOCI確認的OTTI證券的未實現收益或損失，包括

非信用

減值的組成部分，以及AOCI報告的此類受損證券的公允價值隨後的所有變化。


	2018年12月31日
以百萬為單位	攤銷成本		毛未實現利得		毛未實現損失			公平價值		其他- 暫時性減損 (1)
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	1,093	$	26	$	(10	)	$	1,109	$	-
國家和市政債券		641		97		(11	)		727		42
外國政府		9		-		-			9		-
公司義務		1,473		6		(131	)		1,348		(68	)
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持機構		218		1		(5	)		214		-
住宅抵押貸款非代理		30		1		(4	)		27		-
商業抵押貸款		53		-		(2	)		51		-
資產支持證券：
債務抵押債券		122		-		(3	)		119		-
其他資產支持		178		-		(1	)		177		-

AFS投資總額	$	3,817	$	131	$	(167	)	$	3,781	$	(26	)
HTM投資
整合VIE的資產：
公司義務	$	890	$	35	$	-		$	925	$	-

HTM投資總額	$	890	$	35	$	-		$	925	$	-

(1) -

代表在AOCI確認的OTTI證券的未實現收益或損失，包括

非信用

減值的組成部分，以及AOCI報告的此類受損證券的公允價值隨後的所有變化。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注7：投資(續)

下表列出了截至2019年9月30日按攤銷成本和公允價值按合同到期日劃分的AFS和HTM固定期限證券的分佈情況。合同到期日可能與預期到期日不同，因為借款人可能有權催繳或預付債務。


	AFS證券				HTM證券
					整合的VIE
以百萬為單位	攤銷成本		公平價值		攤銷成本		公平價值
一年或更短時間內到期	$	598	$	599	$	-	$	-
一年至五年後到期		496		503		-		-
五年到十年後到期		436		423		-		-
十年後到期		729		840		890		977
抵押貸款支持和資產支持		749		748		-		-

固定期限投資總額	$	3,008	$	3,113	$	890	$	977

存款及質押證券

截至2019年9月30日和2018年12月31日存放在各個監管機構的證券的公允價值為$11百萬。這些存款必須遵守州保險法。

根據公司的税收分享協議，MBIA公司持有的證券。税務代管賬户中的“以公允價值作為抵押品的投資”被列入公司的綜合資產負債表。

投資協議義務要求公司以證券作為抵押品。與投資協議有關的質押證券不得由投資協議對方補足。截至2019年9月30日和2018年12月31日，作為這些投資協議抵押品的證券的公允價值約為$317百萬和$314分別為百萬。截至2019年9月30日，公司的抵押品主要由美國財政部和政府機構及公司債務組成，主要由美國主要銀行持有。此外，根據投資協議，公司將現金作為抵押品，金額為#美元。6截至2019年9月30日，百萬美元。

有關投寄給衍生交易對手的證券的信息，請參閲“附註8：衍生工具”。

減值投資

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日與AFS和HTM投資有關的未實現損失總額：


	2019年9月30日
	小於12個月					12個月或更長					總計
	公平		未實現			公平		未實現			公平		未實現
以百萬為單位	價值		損失			價值		損失			價值		損失
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	102	$	-		$	84	$	(1	)	$	186	$	(1	)
國家和市政債券		5		-			26		-			31		-
外國政府		5		-			-		-			5		-
公司義務		182		(1	)		55		(33	)		237		(34	)
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持機構		35		(1	)		32		-			67		(1	)
住宅抵押貸款非代理		-		-			11		(5	)		11		(5	)
商業抵押貸款		6		-			-		-			6		-
資產支持證券：
債務抵押債券		43		-			68		(2	)		111		(2	)
其他資產支持		16		-			9		-			25		-

AFS投資總額	$	394	$	(2	)	$	285	$	(41	)	$	679	$	(43	)

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注7：投資(續)


	2018年12月31日
	不足12個月					12個月或更長					總計
	公平		未實現			公平		未實現			公平		未實現
以百萬為單位	價值		損失			價值		損失			價值		損失
AFS投資
固定期限投資：
美國財政部和政府機構	$	231	$	(1	)	$	278	$	(9	)	$	509	$	(10)
國家和市政債券		60		(1	)		135		(10	)		195		(11)
外國政府		5		-			2		-			7		-
公司義務		900		(41	)		335		(90	)		1,235		(131)
抵押貸款支持證券：
住房抵押貸款支持機構		29		(1	)		118		(4	)		147		(5)
住宅抵押貸款非代理		2		-			13		(4	)		15		(4)
商業抵押貸款		24		-			21		(2	)		45		(2)
資產支持證券：
債務抵押債券		98		(3	)		7		-			105		(3)
其他資產支持		127		-			35		(1	)		162		(1)

AFS投資總額	$	1,476	$	(47	)	$	944	$	(120	)	$	2,420	$	(167)

與2018年12月31日相比，截至2019年9月30日，AFS投資的未實現總虧損減少，主要原因是利率降低和信貸息差收緊。

通過對每個證券的公允價值相對於公允價值的加權，截至2019年9月30日和2018年12月31日，處於未實現損失狀況的證券的加權平均合同到期日為7和11分別是幾年。截至2019年9月30日和2018年12月31日，有68和182分別為連續12個月或更長時間處於未實現損失狀況的證券，其中公允價值為15和64證券，分別低於賬面價值超過5%.

下表列出了連續12個月或更長時間內未實現損失狀況下的證券分佈情況，其中公允價值低於賬面價值超過5截至2019年9月30日的百分比：


	AFS證券
公允價值低於賬面價值的百分比	數字^ 有價證券		賬面價值 (單位：百萬)		公允價值 (單位：百萬)
>5%至15%		9	$	19	$	19
>15%至25%		1		1		-
>25%至50%		2		14		10
> 50%		3		63		30

總計		15	$	97	$	59

本公司的結論是，其無意在未實現損失狀況下出售證券，而且更有可能在收回成本基礎之前出售這些證券。在作出這一結論時，該公司審查了其投資組合的現金流量預測，其業務中現金的潛在來源和用途，以及除證券銷售以外可用於其業務的現金資源。它還考慮了截至2019年9月30日，是否存在任何需要出售受損證券的風險管理或其他計劃。本公司擬在該等證券的公允價值預期回升之前出售的減值證券已減記至公允價值。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注7：投資(續)

非暫時性減值

本公司的公允價值低於攤銷成本的固定期限證券每季度審查一次，以確定是否存在信用損失。固定期限證券上某些OTTI損失不代表信用損失的部分在AOCI中確認。請參閲公司年度報告表格中合併財務報表附註中的“附註8：投資”

10-K

截至2018年12月31日的年度，討論公司對OTTI的政策及其信用損失的確定。下表列出了截至所示日期MBIA持有的固定期限證券收益中確認的信用損失減值金額，其中OTTI損失的一部分在AOCI中確認，以及這些金額的相應變化。額外的信用損失減值

截至2019年9月30日的9個月和

截至2018年9月30日的三個月和九個月主要與減值證券有關，損失被確認為攤銷成本和預計現金流量淨現值之間的差額。這一OTTI源於發行人的流動性擔憂和其他不利的財務狀況。


以百萬為單位	三個月結束，九月三十，				九個月結束於九月三十，
相關收益確認的信用損失其他- 暫時性減值	2019		2018		2019		2018
期初餘額	$	74	$	34	$	37	$	32
對先前減值的證券在本期確認的信用損失減值的附加		-		1		37		3

期末餘額	$	74	$	35	$	74	$	35

公司不承認MBIA公司和National保險證券的OTTI，因為這些證券，無論是否屬於公司所有，都根據其損失準備金政策評估減值。下表提供了截至2019年9月30日公司持有的由財務擔保人投保的未實現損失狀況的證券的信息，以及與公司擁有的票面金額相對應的保險損失準備金金額：


以百萬為單位	公平價值		未實現損失		保險損失儲備 (2)
抵押貸款支持：
MBIA (1)	$	11	$	(5)	$	19

(1) -

包括MBIA公司和National投保的投資。

(2) -

保險損失準備金估計是基於所擁有的票面價值佔投保總票面價值的比例。

銷售額

可供銷售

投資

已實現損益總額記入公司合併經營報表的“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”內。截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日止的三個月和九個月，以AFS形式持有的固定期限證券的銷售收益和實現損益總額如下：


	三個月結束 9月30日					九個月結束 9月30日
以百萬為單位	2019		2018			2019			2018
銷售收入	$	508	$	583		$	1,875		$	1,647
已實現總收益	$	79	$	1		$	100		$	4
已實現總虧損	$	-	$	(2	)	$	(3	)	$	(15	)

股權投資

截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月在每個期末持有的股權投資確認的未實現損益如下：


	三個月結束 9月30日				九個月結束 9月30日
以百萬為單位	2019		2018		2019		2018
權益證券期內確認的淨收益(虧損)	$	2	$	3	$	9	$	3
減去：
本期出售權益證券確認的淨收益(虧損)		-		-		1		1

在報告日仍持有的股權證券期間確認的未實現收益(損失)	$	2	$	3	$	8	$	2

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注8：衍生工具

美國公共財政保險

該公司在其美國公共財政保險業務中的衍生品敞口主要包括與有保險的美國公共財政債務問題有關的有保險利率和與通脹掛鈎的掉期。這些衍生品不符合金融擔保範圍例外的條件，並被計入衍生工具。

公司

本公司已訂立主要由利率掉期組成的衍生工具，以管理與影響某些資產價值的利率波動有關的風險。在2019年第三季度，公司終止了部分未償還利率掉期。以現金支付的終止金額反映了終止日期掉期的公允價值，利率掉期交易對手持有的所有抵押品均退還給本公司。終止這些掉期是為了減少未來對利率變動的風險敞口。

國際和結構性金融保險

本公司已訂立衍生工具，以向不符合財務擔保範圍例外資格的結構性融資交易提供財務擔保保險，因此被計入衍生產品。投保CDS合同，引用CMBS，旨在在整個合同期限內持有，除非與對方協商解決。該公司不再為新的CDS合同提供保險，但與重組或減少現有衍生產品風險有關的交易除外。該公司在其國際和結構性金融保險部門內的衍生品敞口還包括與保險債務問題有關的保險利率和通脹掛鈎掉期。

由於2014年發生的減值，本公司還簽訂了一份衍生產品合同。公司公允價值的變動

未投保

衍生工具包括在公司綜合經營報表的“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”中。

可變利益實體

本公司合併的VIE已達成交叉貨幣互換，其目的是管理因外幣匯率波動而導致的現金流的變化。

信用衍生產品已售出

下表顯示了截至2019年9月30日和2018年12月31日為止公司保險業務銷售的信用衍生品的信息。信用評級代表穆迪、標準普爾或MBIA分配給抵押品的基礎評級較低。


$(以百萬為單位)	截至2019年9月30日
	名義價值
信用衍生產品已售出	加權平均值剩餘預期成熟性		AAA級		AA型		A			血腦屏障			以下投資職等			總計名義		公平價值資產 (法律責任)
保險信用違約掉期		0.3 年數	$	-	$	-	$	-		$	-		$	34		$	34	$	(10	)
保險掉期		14.8年		-		66		1,295			461			-			1,822		(2	)

總名義			$	-	$	66	$	1,295		$	461		$	34		$	1,856

總公允價值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(10	)			$	(12	)


$(以百萬為單位)	截至2018年12月31日
	名義價值
信用衍生產品已售出	加權平均值剩餘預期成熟性		AAA級		AA型		A			血腦屏障			以下投資職等			總計名義		公平價值資產 (法律責任)
保險信用違約掉期		1.0年	$	-	$	-	$	-		$	-		$	70		$	70	$	(33	)
保險掉期		15.7年		-		74		1,463			896			-			2,433		(2	)

總名義			$	-	$	74	$	1,463		$	896		$	70		$	2,503

總公允價值			$	-	$	-	$	(1	)	$	(1	)	$	(33	)			$	(35	)

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注8：衍生工具(續)

MBIA對相關抵押品給予的內部信用評級由本公司的監督小組得出。在分配內部評級時，將審查發行人和受託人的當前狀態報告，以及公開獲得的交易特定信息。此外，在適當的情況下，還會考慮現金流分析和抵押品估值。保險CDS和保險掉期未來付款的最大潛在金額(未貼現)估計為此類合同的名義價值。

MBIA可以通過代位權對衍生工具中的第三方持有追索權條款，因此，如果MBIA支付索賠款項，它可能有權享有受保方的任何權利，包括對作為抵押品持有的任何資產的權利。

交易對手信用風險

本公司透過涵蓋公司分部衍生工具的主淨額結算協議，以個別交易對手為基礎管理交易對手信貸風險。這些協議允許本公司在某些觸發事件發生時，通過合同將應付給交易對手的款項淨額與應付給該交易對手的款項相提並論。本公司僅根據主淨額結算協議執行掉期，該協議通常包含相互信用降級條款，這些條款一般提供在MBIA或交易對手降級至指定信用評級以下的情況下要求轉讓或終止的能力。

根據這些協議，公司可以接受或提供現金、美國國債或其他高評級證券，以確保交易對手分別對本公司或其對交易對手的風險敞口。此類抵押品可供持有人在交易對手違約時支付更換交易對手的費用。截至2019年9月30日

和

2018年12月31日，公司做到了

不

不持有現金抵押品或將現金抵押品郵寄給衍生交易對手。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司擁有公允價值為$的證券。210百萬和$205百萬美元，分別記入衍生品交易對手，這些金額包括在“固定期限證券”中

可供銷售，

本公司綜合資產負債表上的“公允價值”。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，

一

信貸支持附件(“CSA”)為$2百萬。本CSA管理MBIA與其衍生交易對手之間的抵押品入賬要求。由於本公司的信用評級低於持有交易對手抵押品的CSA最低信用評級水平，本公司沒有收到抵押品。截至2019年9月30日和2018年12月31日，交易對手被評為A級

·穆迪(Moody‘s)和標準普爾(S&P)的A+。

財務報表列報

根據主淨額結算協議就與同一交易對手簽訂的合資格衍生合約確認的金額的公允價值，包括本公司可能已收取或過賬的任何現金抵押品，根據與衍生工具有關的公允價值金額抵銷的會計指引，按淨額列示。有保險的CDS和有保險的掉期不受主淨額結算協議的約束。VIE衍生資產和負債不包括任何主淨額結算協議。如果適用，衍生資產和負債的交易對手淨額抵消了“利率掉期”的餘額。

下表按工具和資產負債表位置列出了截至2019年9月30日的交易對手淨額前公司衍生資產和負債的公允價值總額：


以百萬為單位			衍生資產 (1)				衍生負債 (1)
衍生工具	名義數量出類拔萃		資產負債表		公允價值		資產負債表		公允價值
未被指定為套期保值工具的：
保險信用違約掉期	$	34		其他^資產	$	-		衍生債務	$	(10)
保險掉期		1,822		其他資產		-		衍生負債		(2)
利率掉期		440		其他資產		2		衍生負債		(152)
利率掉期-嵌入式		227		中期 ·註解		-		中期 ·註解		(17)
通貨交換-VIE		56		其他資產-VIE		8		導數 ·負債-VIE		-
所有其他		49		其他資產		-		衍生負債		(30)

總計非指定衍生物	$	2,628			$	10			$	(211)

(1) -

根據衍生工具及對衝活動之會計指引，本公司嵌入衍生工具之資產負債表位置由相關主機合約之位置決定。

下表介紹了衍生工具對截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的綜合經營報表的影響：


以百萬為單位
未指定為的衍生工具		三個月結束，九月三十，
套期保值工具	在衍生工具收益中確認的收益(損失)的位置	2019		2018
保險信用違約掉期	保險衍生品的未實現收益(損失)	$	9	$	4
保險信用違約掉期	保險衍生品的已實現收益(損失)和其他和解		(10)		(5)
利率掉期	按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(30)		7
通貨交換-VIE	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯交換-VIE		(3)		-
所有其他	按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(14)		(4)

總計		$	(48)	$	2

下表列出了衍生工具對截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的九個月綜合經營報表的影響：


以百萬為單位
未指定為的衍生工具		九個月結束於九月三十，
套期保值工具	在衍生工具收益中確認的收益(損失)的位置	2019		2018
保險信用違約掉期	保險衍生品的未實現收益(損失)	$	23	$	36
保險信用違約掉期	保險衍生品的已實現收益(損失)和其他和解		(11)		(49)
利率掉期	按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(85)		33
通貨交換-VIE	按公允價值計算的金融工具淨收益(虧損)和外匯交換-VIE		(8)		(5)
所有其他	按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(23)		(4)

總計		$	(104)	$	11

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注9：債務

公司在公司年度報告表格的合併財務報表附註中的“附註10：債務”中披露了其債務

10-K

截至2018年12月31日的一年。以下債務討論是最新情況，應與公司年度報告一起閲讀

10-K

長期債務

在截至2019年9月30日的9個月中，公司贖回了$150百萬本金

6.400

2022年到期的高級票據的百分比，成本為100票面價值加應計利息的百分比。

其他借款安排

MBIA公司融資工具

關於再融資機制，MZ Funding於2017年1月10日發行的原始票據(“原始MZ Funding Notes”)在適用情況下被贖回或修改，高級貸款人購買了MZ Funding發行的新的優先債券(“受保高級債券”)，本金總額為$278百萬。此外，MBIA公司收到MZ Funding(MZ Funding)發行的修訂附屬票據(“受保附屬票據”，連同投保高級票據，“新MZ融資票據”)，本金總額為$54百萬美元(用新的MZ資金説明取代原來的MZ資金説明)。新的MZ融資票據到期日期

2022年1月20日

並對…感興趣12每年%再融資融資由MBIA公司在從Zohar I和Zohar II的資產中收回其債權中的所有權利、所有權和利益中的第一優先擔保權益提供擔保，這些資產包括向據稱由Zohar贊助商控制的某些投資組合公司提供的貸款和股權，以及可能存在的針對Zohar贊助商的債權。

公司根據ASC主題470“債務”記錄了MZ融資債務的再融資，這導致一部分再融資被記為債務修改，一部分再融資被記為債務清償。關於再融資機制，公司支付了#美元的債務發行成本。6百萬美元，其中$3百萬美元已支出，其餘部分將在再融資融資期限內攤銷。該公司還記錄了債務清償費用#美元。1億美元，註銷以前資本化的債務發行成本。這些成本計入公司綜合經營報表“合併可變利息實體費用”項下的“其他已實現淨收益(虧損)”。

注10：所得税

公司在

截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的一些税收和相關實際税率如下：


	三個月結束，九月三十，				九個月結束於九月三十，
以百萬為單位	2019		2018		2019		2018
所得税前收入(虧損)	$	89	$	(45)	$	(137)	$	(287)
所得税準備金(福利)	$	18	$	-	$	(21)	$	2
實際税率		20.2%		0.0%		15.3%		-0.7%

在截至2019年9月30日的9個月中，公司所得税前虧損的實際税率低於美國法定税率，這是因為公司淨遞延税金資產變動的全額估值備抵和應用期間內税制會計，部分被州所得税支出抵銷。與應用期間內税務會計有關的估值備抵變動，將抵銷費用計入其他全面收入。

在截至2018年9月30日的9個月中，公司用於所得税前虧損的實際税率低於美國法定税率，原因是公司淨遞延税金資產變動的全額估值備抵。

遞延税項資產，扣除估值準備

本公司評估現有的正面和負面證據，以估計未來是否會產生足夠的應税收入，以允許使用其現有的遞延税項資產。評估的一個重要的客觀負面證據是公司有三年的累積虧損。這樣的客觀證據限制了考慮其他主觀證據的能力，例如公司的預測

税前

收入。在這一評估的基礎上，公司記錄了對其遞延税淨資產的全部估值備抵，淨遞延税項資產為#美元。832百萬和$834分別截至2019年9月30日和2018年12月31日。本公司將繼續按季度分析估值備抵。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注10：所得税(續)

根據該法案，財產和意外傷害保險公司的淨經營損失(“NOL”)保持目前

兩年

帶回和

20年

結轉期間，將不受適用於一般公司NOL的80%應税收入限制和無限期結轉期的約束。因此，2017年後公司保險公司產生的NOL和

非保險

根據該法案，公司將受到不同的對待。

所得税不確定性的會計處理

公司的政策是在綜合經營報表中記錄和披露未確認税收優惠(“UTB”)和相關利息和/或所得税罰款的任何變化。公司包括利息作為所得税支出的組成部分。截至2019年9月30日和

12月31日

2018年，公司擁有

不

UTB

對2011年的聯邦所得税申報表進行了審查或調查。截至2019年9月30日，公司的NOL約為$2.5十億。NOL將在2032年至2039年之間到期。截至2019年9月30日，該公司有一筆外國税收抵免結轉美元62百萬美元，將在2019年至2029年的納税年度之間到期。截至2019年9月30日，該公司有一個替代最低税收(“AMT”)貸方結轉$26百萬美元，不會過期。作為税收改革的結果，AMT信貸現在不遲於2022年可全額退款。AMT貸方已從遞延税項資產中重新分類為其他資產，因為AMT貸方現在是應收賬款。

國內收入法第382節

2018年5月2日，MBIA公司的股東批准了一項對公司

附例

早些時候已經被MBIA公司的董事會採用。修正案對公司股票的某些收購加以限制，否則可能會增加“國內税法”第382節所指的所有權變更的可能性。修正案一般禁止任何人直接或通過歸屬獲得公司普通股5%或更多的流通股，從而成為“部分382 5%的股東”，並且一般限制現有的“部分382 5%的股東”在緊接修訂生效日期之前增加其在“382部分”下的所有權權益超過其股權百分比1個百分點以上，如果較低，則增加其在修訂生效日期之後的百分比。

注11：業務細分

根據分部報告的定義，經營分部是公司的組成部分：(I)從事收入和支出的業務活動；(Ii)首席運營決策者定期審閲其經營結果，以評估分部的業績並就分部的資源分配作出決策；(Iii)提供離散財務信息的。

公司管理其業務

三

經營部門：1)美國公共財政保險；2)公司；以及3)國際和結構性金融保險。該公司的美國公共金融保險業務是通過National運營的，其國際和結構性金融保險業務是通過MBIA Corp.運營的。

以下各節提供了對公司每個可報告運營部門的描述。

美國公共財政保險

該公司的美國公共財政保險組合是通過National管理的。National出具的財務擔保提供無條件和不可撤銷的擔保，保證在到期時支付美國公共財政保險債務的本金和利息或其他金額。這些義務不受加速的約束，除非National有權在違約或其他情況下加速承擔保險義務。國家的擔保為市政債券提供保險，包括

免税

美國政治分支機構，以及公用事業、機場、醫療保健機構、高等教育機構、學生貸款發行人、住房當局和其他類似機構以及私人實體發行的義務，這些私人實體為服務於重大公共目的的項目提供資金。市政債券和用於公共目的項目融資的私人發行債券一般由與這些項目的使用、租賃付款或其他類似收入流有關的税收、評估、費用或關税支持。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注11：業務細分(續)

公司

該公司的公司部門包括一般的公司活動，包括向MBIA公司的子公司提供支持服務以及資產和資本管理。支持服務由公司的服務公司MBIA Services提供，其中包括管理、法律、會計、財務、信息技術和保險組合監視

服務費

根據。資本管理包括與MBIA公司發行的服務義務有關的活動。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投資管理公司。(“IMC”)。MBIA公司發行債券，為MBIA集團的運營提供資金。GFL通過發行不同期限的MTN籌集資金，這些MTN又由MBIA公司擔保。GFL將這些MTN發行的收益借給MBIA公司。IMC與MBIA公司一起，為債券收益和其他公共資金提供定製投資協議，由MBIA公司擔保，用於建設、貸款發放、代管和償債或其他準備金要求。本公司已停止發行新的MTN和投資協議，未償還的負債餘額和相應的資產餘額隨着負債到期、終止或被贖回或回購而下降。公司部門內的所有債務都是集體管理的，並由可用的流動性來償還。

國際和結構性金融保險

本公司的國際和結構性金融保險部門主要通過MBIA公司進行。MBIA公司發行的財務擔保通常提供無條件和不可撤銷的擔保，保證支付本金和利息或其他欠款，

非美國

公共金融和全球結構性融資在到期時或在MBIA公司的情況下有權在違約或其他情況下加速承擔保險義務。MBIA公司為MBIA公司編寫的投資合同提供保險，如果MBIA公司。如果沒有足夠的資產支付到期或終止時到期的金額，MBIA公司將支付此類款項。MBIA公司為下列附屬公司的債務義務提供保險：

•

MBIA公司；

•

GFL；

•

IMC；

•

MZ Funding LLC；以及

•

Lacrosse Financial Products，LLC是MBIA保險公司的全資附屬公司，MBIA保險公司為其撰寫了保證CDS項下義務的保險單。某些保單涵蓋CDS下可能到期的付款，包括在某些情況下可能到期的終止付款，包括在CDS或衍生品合同下發生的某些破產或付款違約，由受保交易對手或“擔保人”承擔。

MBIA公司承保

非美國

公共金融和全球結構性融資義務，包括資產支持債務。MBIA公司投保了與主權相關的和

副主權

債券，公用事業，私人發行的債券，用於融資的項目，包括收費公路，橋樑，機場，公共交通設施和其他類型的服務於重大公共目的的基礎設施項目。全球結構性融資和資產支持債務通常是可從特定資產池產生的預期現金流中償還的證券，這些資產池包括住宅和商業抵押貸款、保險單、消費者貸款、公司貸款和債券、貿易和出口應收款以及設備、飛機和房地產租賃。MBIA公司還制定了保證某些其他衍生品合同下的義務的政策，包括在金融擔保人或發行人的某些破產或付款違約時可能到期的終止付款。除與重組或減少現有衍生品風險有關的交易外，本公司不再為新的信用衍生品合約提供保險。MBIA公司自2008年以來沒有寫過任何有意義的業務。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注11：業務細分(續)

分段結果

下表提供了公司截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日結束的三個月的部門業績：


	截至2019年9月30日的三個月
以百萬為單位	美國公共金融保險		公司		國際和^結構化金融保險		沖銷			固形
營業收入 (1)	$	30	$	6	$	11	$	-		$	47
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		78		(20)		(14)		-			44
清償債務淨收益(虧損)		-		(1)		-		-			(1)
其他已實現淨收益(虧損)		-		(1)		1		-			-
合併VIE的收入		32		-		50		-			82
部門間收入 (2)		7		15		6		(28)			-

總收入		147		(1)		54		(28)			172
損失和損失調整		(90)		-		77		-			(13)
操作		4		15		7		-			26
利息		-		17		33		-			50
合併VIE的費用		-		-		20		-			20
部門間費用 (2)		14		6		8		(28)			-

總費用		(72)		38		145		(28)			83

所得税前收入(虧損)	$	219	$	(39)	$	(91)	$	-		$	89

可識別資產	$	4,271	$	939	$	4,678	$	(2,282)	(3)	$	7,606


(1) -	代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用以及報銷和其他費用的總和。

(2) -

代表與公司間應收款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

(3) -

主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注11：業務細分(續)


	截至2018年9月30日的三個月
以百萬為單位	美國公共金融保險		公司		國際和^結構化金融保險		沖銷			固形
營業收入 (1)	$	45	$	7	$	58	$	-		$	110
保險衍生工具公允價值的淨變化		-		-		(1)		-			(1)
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		1		17		(13)		-			5
與非暫時性減值有關的淨投資損失		(1)		-		-		-			(1)
清償債務淨收益(虧損)		-		3		-		-			3
其他已實現淨收益(虧損)		-		-		1		-			1
合併VIE的收入		-		-		(12)		-			(12)
部門間收入 (2)		7		11		6		(24)			-

總收入		52		38		39		(24)			105
損失和損失調整		48		-		(2)		-			46
操作		5		13		9		-			27
利息		-		20		32		-			52
合併VIE的費用		-		-		25		-			25
部門間費用 (2)		10		5		9		(24)			-

總費用		63		38		73		(24)			150

所得税前收入(虧損)	$	(11)	$	-	$	(34)	$	-		$	(45)

可識別資產	$	4,453	$	1,062	$	5,058	$	(2,180)	(3)	$	8,393


(1) -	代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用以及報銷和其他費用的總和。

(2) -

代表與公司間應收款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

(3) -

主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。

下表提供了公司截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日止九個月的分部業績：


	截至2019年9月30日的九個月
以百萬為單位	美國公共金融保險		公司		國際和^結構化金融保險		沖銷			固形
營業收入 (1)	$	106	$	21	$	28	$	-		$	155
保險衍生工具公允價值的淨變化		-		-		13		-			13
按公允價值和外匯價值計算的金融工具淨收益(虧損)		135		(71)		(24)		-			40
與非暫時性減值有關的淨投資損失		(37)		-		-		-			(37)
清償債務淨收益(虧損)		-		(1)		-		-			(1)
其他已實現淨收益(虧損)		1		(2)		3		-			2
合併VIE的收入		38		-		41		1			80
部門間收入 (2)		22		48		15		(85)			-

總收入		265		(5)		76		(84)			252
損失和損失調整		(34)		-		123		-			89
操作		8		53		16		-			77
利息		-		56		98		-			154
合併VIE的費用		-		-		69		-			69
部門間費用 (2)		41		17		26		(84)			-

總費用		15		126		332		(84)			389

所得税前收入(虧損)	$	250	$	(131)	$	(256)	$	-		$	(137)

可識別資產	$	4,271	$	939	$	4,678	$	(2,282)	(3)	$	7,606



(1) -	代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用以及報銷和其他費用的總和。

(2) -

代表與公司間應收款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

(3) -

主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注11：業務細分(續)


	截至2018年9月30日的九個月
以百萬為單位	美國公共金融保險		公司		國際和^結構化金融保險		沖銷			固形
營業收入 (1)	$	139	$	20	$	98	$	-		$	257
保險衍生工具公允價值的淨變化		-		-		(13)		-			(13)
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(13)		48		(17)		-			18
與非暫時性減值有關的淨投資損失		(3)		-		-		-			(3)
清償債務淨收益(虧損)		-		3		-		-			3
其他已實現淨收益(虧損)		-		(2)		2		-			-
合併VIE的收入		-		-		(72)		-			(72)
部門間收入 (2)		20		36		18		(74)			-

總收入		143		105		16		(74)			190
損失和損失調整		184		-		(7)		-			177
操作		14		39		21		-			74
利息		-		60		95		-			155
合併VIE的費用		-		-		71		-			71
部門間費用 (2)		34		14		27		(75)			-

總費用		232		113		207		(75)			477

所得税前收入(虧損)	$	(89)	$	(8)	$	(191)	$	1		$	(287)

可識別資產	$	4,453	$	1,062	$	5,058	$	(2,180)	(3)	$	8,393


(1) -	代表第三方財務擔保淨保費收入、淨投資收入、保險相關費用以及報銷和其他費用的總和。

(2) -

代表與公司間應收款和應付款項有關的公司間保費收入和費用以及公司間利息收入和費用。

(3) -

主要由公司間再保險餘額和回購協議組成。

注12：每股收益

每股收益是使用

兩級

根據普通股和參與證券獲得不可沒收的股息或股息等價物的權利，將收益分配給普通股和參與證券的方法。公司向某些員工授予限制性股票

非僱員

根據本公司的長期激勵計劃，股東有權在歸屬期間獲得不可沒收的股息或股息等價物，其基礎與支付給普通股股東的股息相同。這些未歸屬的股票獎勵代表參與的證券。在淨收入期間，每股收益的計算不包括分子中可歸因於參與證券的收入，以及這些證券的攤薄影響從分母中扣除。在淨虧損期間，分子和分母中的參與證券不受影響，因為這些證券沒有分擔公司的損失，因此不包括這些證券的攤薄影響。

每股基本收益不包括稀釋，計算方法是將普通股股東可用的淨收入除以本期已發行普通股的加權平均數。攤薄每股盈利反映本期內所有認股權證和未行使的限制性股票的攤薄效應，可能導致發行普通股。來自認股權證和未歸屬限制性股票的攤薄通過應用

兩級

方法和使用庫存股的方法。庫藏股方法假設行使認股權證的收益或未確認的限制性股票的未確認補償費用將用於購買本公司普通股的股份，在此期間的平均市場價格。倘下表所披露的潛在攤薄證券獲行使或歸屬，交易將以股份淨額結算，導致與潛在攤薄證券的總金額相比，對未償還股份結餘的影響顯著降低。在淨虧損期間，認股權證和未歸屬的限制性股票不在計算範圍內，因為它們會產生反稀釋效應。因此，在淨虧損期間，計算基本每股收益和稀釋每股收益將產生相同的價值。

2018年第二季度，所有已發行MBIA公司的持有者。認股權證行使了購買MBIA公司股票的權利。普通股。截至2019年9月30日，沒有未結清的認股權證。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注12：每股收益(續)

下表列出了截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的基本每股收益和稀釋後每股收益的計算結果：


	三個月結束，九月三十，					九個月結束於九月三十，
除每股金額外，以百萬為單位	2019		2018			2019			2018
基本每股收益：
淨收益(損失)	$	71	$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
減去：分配給參與證券的未分配收益		4		-			-			-
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)		67		(45	)		(116	)		(289	)
基本加權平均股份 (1)		78.7		89.5			82.8			89.1

每股基本普通股淨收益(虧損)	$	0.86	$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)

稀釋後每股收益：
淨收益(損失)	$	71	$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
減去：分配給參與證券的未分配收益		4		-			-			-
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)		67		(45)			(116	)		(289	)
稀釋加權平均股份		78.7		89.5			82.8			89.1

每攤薄普通股淨收益(虧損)	$	0.86	$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)

由於反稀釋影響，潛在稀釋證券不包括在稀釋每股收益的計算中		4.5		1.4			4.5			1.4


(1) -	包括1.1百萬和 0.9 符合服務條件並有資格在截至2018年9月30日的三個月內獲得不可沒收的股息或股息等價物的參與證券的百萬 , 分別。包括1.0百萬和 0.8 符合服務條件並有資格獲得不可沒收的股息或股息等價物的參與證券的百萬美元九截至9月30日的幾個月，分別是2019年和2018年。

注13：累積其他綜合收入

下表顯示了截至2019年9月30日的9個月AOCI組成部分的變化：


以百萬為單位	未實現得(失) 關於AFS 證券，淨額		外方通貨翻譯，網		儀器專用信用風險負債測量？在？公平價值，淨值		總計
Balance，2018年12月31日	$	(39)	$	(7)	$	(110)	$	(156)
其他綜合收益(虧損) 在此之前重新分類		133		1		(27)		107
從AOCI重新分類的金額		(20)		-		26		6

淨期其他綜合收入 (損失)		113		1		(1)		113

Balance，9月30日，2019年	$	74	$	(6)	$	(111)	$	(43 )

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注13：累積其他綜合收入(續)

下表列出了截至2019、2019和2018年9月30日的三個月和九個月的AOCI重新定級的詳細信息：


以百萬為單位	從AOCI重新分類的金額
	三個月結束，九月三十，				九個月結束於九月三十，
詳細信息·關於···組件	201 9		2018		201 9		2018		受影響的^行^項目^o N^^整合後的^* S 零碎的^ O 操作
未實現的收益(損失) 關於AFS證券：
已實現收益(損失) 證券出售	$	(7)	$	2	$	16	$	4	淨收益^(損失)^^財務儀器公平價值和外幣兑換
OTTI		42		(2)		5		(3)	淨投資^投資^損失^相關^到 OTTI
攤銷有價證券		(1)		-		(1)		(1)	淨投資收益
AFS證券的未實現收益(損失)總額		34		-		20		-
負債的工具特定信用風險：
債務的清償		(3)		-		(26)		-	淨收益^(損失)^^財務儀器公平價值和外幣兑換
以下項目的總重新分類數期間	$	31	$	-	$	(6)	$	-	淨收益(損失)

注14：承諾和或有事項

以下承諾和或有事項是對公司年度報告表格中綜合財務報表附註“附註20：承諾和或有事項”中討論的那些事項的更新

10-K

截至2018年12月31日的一年，應與上述表格中提供的完整説明一起閲讀

10-K.

訴訟

MBIA保險公司訴Credit Suisse Securities(USA)LLC等人。

；索引編號：603751/2009(N.Y.SUP.紐約州CT)

2018年9月13日，最高法院第一司法部上訴庭根據法院2017年3月31日對當事人簡易判決動議的裁決和命令，對當事人的交叉上訴作出裁決。裁決肯定了初審法院的決定，除了推翻初審法院在審判之前將某些陳述和保證解釋為法律問題的決定，這些陳述和保證構成MBIA公司的某些違約索賠的斷言。審判於2019年7月22日開始，2019年8月20日結束。審判後簡報於2019年10月17日交換，答覆截止日期為2019年11月21日，之後案件將提交給法院。

Lynn Tilton和Patriarch Partners XV，LLC訴MBIA Inc.和MBIA Insurance Corp.；No.7：19-cv-09733-whp(S.D.N.Y.)

2015年11月2日，Lynn Tilton和Patriarch Partners XV，LLC向紐約州最高法院提起訴訟，

韋斯特切斯特

縣，與MBIA Inc.和MBIA Corp.，聲稱欺詐性誘因和相關索賠源於MBIA Corp.對MBIA Corp.簽發的某些抵押貸款義務的保險單所作的據稱承諾，並尋求損害賠償。原告於2016年1月15日提交了修改後的起訴書。2018年3月11日，洛蒂爾頓女士開始了Zohar基金的破產案件。2018年5月21日，法院批准了Zohar破產解決方案。隨後，上述訴訟的各方共同提交了一項請求，要求將該案至少擱置15個月，沃爾什法官於2018年6月11日批准了這一請求。2019年9月30日，雙方商定的停留期滿。2019年10月21日，公司將此案移交給美國南區地區法院，目前該案正在那裏待決。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注14：承諾及

意外情況(續)

家長會，有限責任公司等。V.MBIA INS.Corp.等人，案例號。

17-cv-00307

(WHP)？(S.D.N.Y.)(“SDNY Action”)

2017年11月22日，在Zohar基金對Lynn Tilton及其各種Patriarch Partners和Octaluna關聯公司(統稱“Tilton”)提起的之前未決的訴訟中，Tilton提出了訴訟

二十二

針對MBIA公司、MBIA公司、Zohar基金和參與Zohar交易的其他實體的反訴和第三方索賠。和MBIA Corp.，蒂爾頓被指控的訴訟理由是欺詐和·違反信託責任和合同，其中包括蒂爾頓辭去作為Zohar基金抵押品管理人的職務，2016年12月拍賣屬於Zohar I的抵押品資產，以及各方關於Zohar基金向其提供貸款並持有某些股權的投資組合公司的所有權和控制權的各種糾紛。在Tilton於2018年3月11日啟動Zohar基金破產案件並批准Zohar破產和解後，法院暫停了在這一天，法院命令雙方就法院審理案件的管轄權和Zohar基金預期的將案件移交特拉華州與Zohar基金破產案件一起審理的動議進行簡報。關於這些問題的簡報定於2019年11月7日開始，辯論定於2020年1月23日開始。

Tilton等人。V.MBIA Inc.等人，對手案例編號。

19-50390

(KBO)？(Bankr.Del.)(“特拉華州對手訴訟”)

2019年10月1日，Lynn Tilton和她的各種Patriarch Partners和Octaluna關聯實體在Zohar基金破產案件中啟動了對抗式訴訟，對MBIA Inc.，MBIA Corp.和其他Zohar基金債權人提起訴訟，尋求這些債權人關於Zohar基金的債權公平排在第二位。原告聲稱，他們有權基於原告在西切斯特的指控中描述的類似的據稱不公平和不公平的行為，將被告在Zohar基金中的債權排在次位和MBIA公司在Zohar基金破產案件開始後從事不公平行為。

Assured Guaranty Corp.等人。v.波多黎各等國。

，案件編號：17 BK

3567-LTS

(D.P.R.6月3日，2017)(Swain，J

)

2017年5月21日，監督委員會在“普羅梅薩”第三章下提交了一份請願書，要求調整波多黎各高速公路局&運輸局(“PRHTA”)的債務。2017年6月3日，National與Assured Guaranty Corp.、Assured Guaranty City Corp.和Financial Guaranty Insurance Company一起，在標題III提交的案件中提出了對抗性申訴，聲稱英聯邦和PRHTA非法將承諾的特別收入從某些PRHTA債券的支付中挪用給英聯邦普通基金。2017年6月28日提出駁回動議，2017年11月21日聽取口頭辯論。2018年1月30日，法院批准了英聯邦被告駁回PRHTA相關對手申訴的動議。2018年2月9日，National與Assured，Assured Guaranty City Corp.和Financial Guaranty Insurance Company一起，向美國第一巡迴上訴法院提交了駁回申請的上訴通知。上訴人於2018年5月9日提交了開庭陳詞，Appellees於2018年7月9日提交了反對黨陳詞。上訴人的回覆簡報於2018年8月8日提交。口頭辯論於2018年11月5日舉行。2019年3月26日，第一巡迴法院認為，在提交破產申請後，對特別收入的協商一致的事先請願留置權將繼續存在，但同意地區法院的意見，即該條款“不要求特別收入的週轉或要求PRHTA債券在第三標題程序懸而未決期間的支付連續性”。上訴人已經提交了一項請求由第一巡迴法院全體小組審查這一意見的動議，並將在此決定的90天內決定是否提交移審令以便在第三章程序未決期間進行聽證。上訴人已經提交了一份請求由第一巡迴法院全體小組審查這一意見的動議，並將在此決定的90天內決定是否提交移審令，以便在第三章程序未決期間進行聽證2019年7月31日，第一巡迴法院拒絕了全面審查小組的請求，這允許

移動者們提交了一份移審令，要求最高法院複審第一巡迴法院的裁決。

2019年9月20日，上訴人提交了一份請求移審令的請願書，要求最高法院審查第一巡迴法院的裁決。

保證保證公司、保證保證市政公司和國家公共財政保證公司的動議，以獲得充分保護或作為替代，解除自動停留

，案件編號：17 BK

3567-LTS

(D.P.R.8月23日，2019年)(Swain，J.)

2019年8月23日，National and Assured(“movants”)在PRHTA的第三章案件中提出了一項動議，要求充分保護，或者從自動停留中獲得救濟。該動議認為，確保由移動者擔保的債券的收入正被不正當地從PRHTA挪用，儘管這些收入是PRHTA及其債券持有人的專有財產。程序目前被暫停，直到

十二月

，2019年，等待第三類法院命令的強制性調解結果。

波多黎各金融監督和管理委員會，作為波多黎各公路和運輸局的代表，等人。五、國家財政擔保公司等

.，案例編號.

19-00363

(D.P.R.5月20日，2019年)(Swain，J.)

2019年5月20日，監督委員會和所有第三章債務人的無擔保債權人正式委員會對National和許多其他被告提出了敵方申訴，質疑PRHTA收入中某些擔保權益的範圍和可執行性。程序目前被暫停，直到

十二月

，2019年，等待第三類法院命令的強制性調解結果。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注14：承諾及

意外情況(續)

波多黎各財務監督和管理委員會，作為波多黎各電力局的代表，等人。

，案件編號：17 BK

4780-LTS

(DPRR.2017年7月19日)(Swain，J.)

2017年7月18日，National與其他PREPA債券持有人一起，要求監督PREPA第三章破產程序的法院解除自動破產中止，並允許債券持有人尋求指定接管人來監督PREPA。2017年9月14日，法院裁定，Promesa禁止暫緩救濟，因為指定接管人會(I)“幹擾PREPA的財產和政府權力，以及(Ii)”違反法院對PREPA財產的專屬管轄權。法院還認為，對雙方所面臨的損害的比較表明，拒絕解除滯留。債券持有者向第一巡迴法院提出上訴。截至2018年4月23日，該呼籲得到了充分的通報。第一巡回法庭聽取了2018年6月5日的口頭辯論。2018年8月8日，美國第一巡迴上訴法院發佈了一項命令，推翻了斯温法官基於管轄權理由作出的決定，併發回了該動議。2018年10月3日，National與Assured Guaranty公司、Assured Guaranty市政公司和Syncora擔保公司一起。(統稱“movants”)提交了一項最新動議，要求解除自動逗留，以允許movants行使法定權利，在PREPA指定接管人(“接管人動議”)。與接收器運動有關的發現正在進行中。監督委員會提交了一項動議，要求撤銷接收方動議(連同接收方動議，即“動議”)。第三章法院批准了一些請求，要求延長監督委員會對破產管理人動議作出答覆的截止日期，並要求動議人對駁回破產管理人動議的動議作出迴應。這些動議一直被擱置，直到法院對目前定於2020年1月14日舉行的旨在批准最終重組支持協議(經修訂的“RSA”)的動議作出裁決。

PREPA最終重組支持協議

2019年5月3日，PREPA，監督委員會，波多黎各財政機構和金融諮詢管理局(“AAFAF”)，PREPA債券持有人特設小組(“特設小組”)，Assured Guaranty公司和Assured Guaranty市政公司。(“保證”)(統稱為“RSA方”)

之前輸入的RSA。9月9日，2019年國家和Syncora擔保公司。(“Syncora”)，RSA各方同意對RSA進行修訂，據此National和Syncora加入了RSA。

除其他事項外，RSA計劃進行一項交易，根據該交易，在調整計劃生效之日，PREPA的遺留債券將被交換為將分兩批發行的新的證券化債券(“證券化債券”)。此外，從

輸入批准RSA的順序的月份的最後一天

，受RSA約束的債券持有人將收到每月結算付款，結算費用將包括在客户帳單上(“結算付款”)，直至PREPA調整計劃的生效日期為止。如果調整計劃在2021年3月31日之前未得到確認，結算付款可能會增加。RSA規定，支持方將收到一項行政索賠，其金額相當於某些證券化債券的利息，減去因此類債券而支付的任何和解款項的金額，該行政索賠將在RSA終止後繼續存在。此外，根據RSA，支持債權人也將獲得一定的費用和費用報銷。RSA計劃在2020年3月31日之前提交PREPA調整計劃。

根據RSA，監督委員會於2019年5月向第三類法院提交了9019項動議，尋求RSA的批准(“和解動議”)

RSA要求在輸入批准結算的訂單時

議案

(“9019命令”)，移動者將退出

接收器運動

、#和##。

特設小組

將要

支持

·蘇

CH^wi

thdrawal

好的。RSA進一步聲明，批准和解動議的聽證會取決於不遲於聽證會前兩個工作日收到代表最低限額的持有人或保險公司的支持60佔所有遺留債券本金總額的%。

大致

PREPA的債券持有人中有%的人加入了這項交易。

正如RSA預期的那樣，在2019年7月1日，監督委員會和AAFAF還對PREPA債券的受託人提出了敵方投訴，質疑根據信託協議產生的留置權的有效性，這些留置權保證了國家的保險義務。對方訴訟程序被擱置，直至(A)60天后法院否認

塞特

萊姆

新臺幣

·動議，(B)完成計劃，(C)監督委員會和AAFAF提交訴訟通知後60天，或(D)法院的進一步命令。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注14：承諾及

意外情況(續)

Cortland Capital Market Services LLC等。V.波多黎各等人的財務監督和管理委員會，

案件編號

19-00396

(D.P.R.7月9日，2019年)(Swain，J.)

2019年7月9日，“燃料線貸款方”提供了大約$700從2012年開始向PREPA提供數百萬美元的營運資金用於資助燃料購買，對監督委員會、PREPA、AAFAF和PREPA債券的受託人提出了敵方投訴，聲稱他們有權在國家和其他債券持有人對PREPA的資產擁有任何留置權或追索權之前獲得全額支付，包括根據RSA。2019年9月17日，National，Assured，Syncora和特設小組採取行動幹預訴訟。2019年9月30日，燃料線貸款人提交了一份修改後的起訴書，其中增加了National，Assured，Syncora和Ad Hoc Group作為被告。

Sistema de Retiro de los Empleados de la AutorDa de Energa Elctrica(SREAEE)訴波多黎各等人的金融監督和管理委員會，

案件編號

19-00405

(D.P.R.8月6日，2019年)(Swain，J.)

在2019年8月6日，The Sistema de Retiro de los Empleados de la Autor體系de Energía Eléctrica對監督委員會、PREPA、AAFAF和PREPA債券的受託人提出了反對意見，聲稱根據信託協議，PREPA債券持有人有權在PREPA債券持有人之前優先付款。2019年9月17日，National，Assured，Syncora和特設小組採取行動幹預訴訟。對幹預動議的答覆於2019年10月7日提交，答覆於2019年10月18日提交。

第三次修改的標題三COFINA調整計劃

2018年6月5日，英聯邦和COFINA代理人原則上同意解決英聯邦-COFINA在代理人調解機構下關於銷售税和使用税承諾及相關問題的爭議。第三章法院舉行了聽證會，批准經各方修正的和解協議，並確認COFINA案件的調整計劃，其中包括2019年1月16日和17日的和解(“確認聽證會”)。2019年2月4日，波多黎各地區法院發佈命令，確認COFINA第三次修改後的標題“三調整計劃”。計劃生效日期為2019年2月12日。

波多黎各財務監督和管理委員會，波多黎各聯邦代表等。五、波多黎各公共建築局

，案例編號。

18-00149

(D.P.R.2018年12月21日)(Swain，J.)

2018年12月21日，監督委員會和除COFINA以外的所有債務人的無擔保債權人正式委員會對波多黎各公共建築管理局(“PBA”)提出了敵方申訴，要求宣佈據稱由PBA簽訂的租賃實際上是變相的融資交易，因此，根據Promesa或“破產法”，PBA無權接受第三章債務人的請願後付款或對債務人的行政索賠。2019年1月28日，National提交了一項動議，要求幹預訴訟。2019年3月12日，法院批准了National的幹預動議。2019年3月19日，National提交了對該投訴的答覆。訴訟程序目前暫停至2019年12月31日，等待第三類法院命令的強制性調解結果。

波多黎各財務監督和管理委員會，波多黎各聯邦代表等。五、國家財政擔保公司等

.，案例編號.

19-00291

(D.P.R.5月2日，2019年)(Swain，J.)

2019年5月2日，監督委員會和所有第三章債務人的無擔保債權人正式委員會對National和許多其他被告提出了對抗性申訴，對英聯邦發行的一般義務債券上聲稱的自願留置權和法定留置權的存在、範圍和可執行性提出質疑。訴訟程序目前暫停至2019年12月31日，等待第三類法院命令的強制性調解結果。

MBIA公司和子公司

合併財務報表附註(未審計)

注14：承諾及

意外情況(續)

國家公共財政擔保公司等。五、瑞銀金融服務公司(UBS Financial Services，Inc.)等人，

沒有。

19-422-lts

(D.P.R.)，從No.SJ2019CV07932(聖胡安高等法院)

2019年8月8日，National和MBIA Corp.在波多黎各聖胡安的一審法院對瑞銀金融服務公司(UBS Financial Services，Inc.)、瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities LLC)、花旗集團全球市場公司(Citigroup Global Markets Inc.)、高盛證券有限責任公司、摩根大通證券有限責任公司、摩根士丹利證券有限責任公司、美林證券(Merrill Lynch)、芬納資本市場有限責任公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司(RBC Capital Markets LLC)和桑坦德證券有限責任公司(Santander Securities LLC)提起訴訟，根據波多黎各法律提出了兩項索賠：原則這些索賠涉及National和MBIA對波多黎各聯邦發行的債券及其由這些被告承保的工具的保險。National和MBIA聲稱，當被告申請債券保險時，他們通過自己的行為表示，他們將調查他們向National和MBIA提供的某些信息，他們有合理的基礎相信這些信息是真實和完整的。然而，National和MBIA進一步聲稱，與其陳述相反，被告沒有進行此類調查，關鍵信息不真實或不完整。National和MBIA依賴被告的行為損害他們的利益。National和MBIA尋求在審判中證明損害賠償。2019年9月9日，被告向波多黎各區聯邦法院提出了National的索賠要求。National於2019年10月9日提交了發回該案的動議。被告的反對截止日期不遲於2019年11月8日，國家預計不遲於2019年11月29日提交答覆。

對於上述作為被告的行為，公司正在針對這些行為進行辯護，並期望最終取勝。然而，並不能保證該公司會在這些行動中獲勝。這些行動中的不利裁決可能對公司實施其戰略的能力以及其業務、經營結果、現金流和財務狀況產生重大不利影響。在訴訟的這一階段，尚未確定損害賠償的數額(如果有的話)。因此，本公司無法估計任何損失金額或損失範圍。同樣，公司也不能保證它將在作為原告的那些訴訟中取得成功。

確實有

不

本公司或其任何子公司所參與的待決或據本公司所知受到威脅的其他重大訴訟。

租賃承諾

本公司擁有購買紐約總部的租賃協議，以及紐約、紐約和加利福尼亞州舊金山辦事處的其他非物質租賃以及辦公設備。購買紐約初始租賃期將於2030年到期，並可在支付終止金額後於2025年終止租約。此租賃協議包括獎勵金額，以資助某些租賃改善、續訂選項、升級條款和免費租賃期。本租賃協議已被歸類為經營租賃，經營租金費用以直線方式確認。下表提供了截至2019年9月30日公司租賃的信息：


$(以百萬為單位)	自.起 9月30日，2019年			資產負債表
使用權資產	$	22			其他^資產
租賃責任	$	22			其他債務
加權平均剩餘租期(年)		8.2
用於經營租賃的貼現率		7.5	%
未來最低租賃付款總額	$	33

注15：後續偶數

有關2019年9月30日之後發生的法律程序的信息，請參閲“附註14：承諾和或有事項”。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

以下討論和分析MBIA公司的財務狀況和經營結果。應與Form上的年度報告一起閲讀

10-K

截至2018年12月31日的年度以及本表格中包括的合併財務報表及其附註

10-Q.

此外，對財務狀況和經營結果的討論和分析包括MBIA公司管理層的意見陳述，這些陳述可能是根據1995年“私人證券訴訟改革法”的“安全港”條款作出的前瞻性陳述。這些陳述受到某些風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致實際結果與歷史收益以及目前預期或預測的收益大不相同。請參閲MBIA公司年度報告表格第一部分第1A項中的“前瞻性陳述”和“風險因素”

10-K

截至2018年12月31日的財年，進一步討論風險和不確定因素。

導言

MBIA公司與其合併的子公司(統稱為“MBIA”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”)在金融保證保險業內經營。MBIA在三個運營部門內管理其業務：1)美國(“U.S.”)公共財政保險；2)公司保險；和3)國際和結構性金融保險。我們的美國公共財政保險組合是通過國家公共財政擔保公司(“National”)管理的，我們的公司部門是通過MBIA公司管理的。及其幾家子公司，包括我們的服務公司MBIA服務公司(“MBIA服務”)和我們的國際和結構性金融保險業務主要通過MBIA保險公司及其子公司(“MBIA公司”)進行管理。對MBIA Inc.的引用一般指我們公司部門內的活動。

National的主要目標是通過有效的監督和補救活動，最大限度地提高其現有保險投資組合的績效，並有效地管理其投資組合。我們的公司部門包括一般的公司活動，包括為MBIA的運營子公司和資產和資本管理提供支持服務。MBIA公司的主要目標是滿足其保單持有人的所有索賠要求，並最大限度地提高其高級貸款和盈餘票據持有人以及優先股持有人的未來追回能力(如果有的話)。MBIA公司正在執行這一戰略，除其他外，採取各種行動，重點是最大限度地收集回收，減少和減輕其保險風險的潛在損失。我們不期望National或MBIA Corp.寫出有意義的新業務。

執行概述

財務要聞

下表顯示了我們的財務亮點。對我們的財務結果的詳細討論在本文包含的“運營結果”部分中提供。有關國家和MBIA保險公司在法定會計原則(“美國統計局”)下的資本狀況的討論，請參閲“資本資源-保險法定資本”一節。


	三個月結束，九月三十，					九個月結束於九月三十，
除每股金額外，以百萬為單位	2019		2018			2019			2018
淨收益(損失)	$	71	$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
每股攤薄淨收益(虧損)	$	0.86	$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)
調整後淨收益(虧損) (1)	$	115	$	(32	)	$	78		$	(144	)
每攤薄股調整後淨收益(虧損) (1)	$	1.46	$	(0.35	)	$	0.94		$	(1.62	)
股份回購成本	$	40	$	-		$	94		$	14

(1)

--每攤薄股調整後淨收益(虧損)和調整後淨收益(虧損)為

非GAAP

措施。請參閲以下“運營結果”部分，討論每股稀釋後的調整後淨收入(虧損)和調整後淨收益(虧損)，以及GAAP淨收益(虧損)與調整後淨收益(虧損)以及GAAP每股攤薄淨收益(虧損)與調整後每股淨收益(虧損)的對賬。

2019事件

•

2019年1月1日和2019年7月1日，波多黎各聯邦及其某些工具(“波多黎各”)在國家保險債券和國家支付的總索賠總額為3.93億美元的預定償債計劃上違約。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

執行概述^

(續)

•

2019年2月，執行了波多黎各營業税融資公司(“COFINA”)的調整計劃。國家受保債券持有人可以選擇兑換其保險單，接受未投保的COFINA債券，或將其新的未投保COFINA債券放入國家託管信託基金(“信託”)，並繼續受益於國家保險單。因此，本公司成立了七個信託，並將其合併為可變權益實體(“VIE”)。National公司為新的未投保COFINA債券提供了1.82億美元的有保險COFINA債券，並將其市值折算為1.82億美元，與其他投標和折算債券一起，導致National公司對COFINA的有保險敞口減少。自截止日期以及現金和債券的初始分配以來，National已選擇在2019年第二季度和第三季度出售信託公司持有的所有新的無保險債券。出售信託公司持有的債券導致National對COFINA的風險敞口進一步減少。自這項交易於2019年9月30日實施以來，National的COFINA未償還總票面金額、未償還總票面金額加上資本增值債券(“CAB”)的利息和未償還債務分別下降了約648億美元、11億美元和40億美元。

•

2019年7月，MBIA Corp.完善了MZ Funding LLC(“MZ Funding”)和某些購買者之間的融資工具(“再融資工具”)，據此購買者或其關聯公司(統稱“高級貸款人”)同意為MZ Funding和MBIA Inc之間未償還的受保高級票據進行再融資。收到MZ資金的修訂附屬説明(高級貸款人和MBIA Inc.在此被稱為“貸款人”)。關於再融資交易，MZ Funding和MBIA Corp.簽訂了修訂和重述的信貸協議(“新信貸協議”及其下的貸款，“MBIA貸款”)。MBIA公司發佈了新的金融保證保險單(“MBIA公司保單”)，為再融資工具提供保險。有關再融資工具的更多信息，請參閲“流動性”部分。

•

2019年9月，National同意加入經修訂的重組支持協議(“RSA”)，與波多黎各電力管理局(“PREPA”)、其他單一險種保險公司、一羣未投保的PREPA債券持有人、波多黎各以及波多黎各金融監督和管理委員會。RSA中描述的重組交易的目的之一是為在PREPA的恢復計劃中對國家保險公司的PREPA收入債券的待遇進行協商解決提供一個框架。重組交易完成後，PREPA的收入債券將被轉換為由一個特殊目的實體發行的新的證券化債券，並以根據客户電費賬單評估的獨立過渡費用作為擔保。重組交易的完成取決於一系列條件，包括“標題III”法院對RSA的批准和其中所述的和解，支持至少67%的有投票權債券持有人的調整計劃，其中包括PREPA收入債券的擬議處理，並由“標題III”法院確認該計劃，以及執行可接受的文件和法律意見。

經濟和金融市場趨勢

由於強勁的勞動力市場和低通脹，美國經濟在2019年第三季度保持健康。由於今年早些時候家庭支出的增加，經濟活動出現了温和的增長，然而，商業部門的固定投資一直不温不火。此外，美國全國各地房價的上漲繼續放緩。

聯邦公開市場委員會(FOMC)在其2019年7月、9月和10月的會議上分別將聯邦基金利率下調了25個基點。FOMC提到了潛在的全球發展，包括影響經濟前景的揮之不去的貿易不確定性，以及通脹壓力的降低。聯邦公開市場委員會表示，它將繼續評估各種經濟因素，包括勞動力市場發展、通脹壓力以及與其最大就業和2%通脹目標相關的國內和國際環境。此外，聯邦公開市場委員會強調，在未來根據全球經濟和金融發展調整聯邦基金目標利率時，要有耐心。

經濟和金融市場趨勢可能影響公司的財務業績。許多州和市都經歷了税收的增加，這是由於經濟活動增加和評估的財產估值上升而導致的。？州和地方一級的經濟改善加強了我們有保險的市政債券發行者的信用質量，改善了我們有保險的美國公共財政投資組合的表現，並可能減少National的潛在損失金額。此外，更高的預計利率可能會增加我們公司的投資組合的回報。

關鍵會計估計

我們根據美國普遍接受的會計原則(“GAAP”)編制我們的合併財務報表，這需要使用估計和假設。管理層與公司審計委員會討論並審查了關鍵會計估計的制定、選擇和披露。我們最關鍵的會計估計包括損失和損失調整費用(“LAE”)準備金和金融工具的估值，因為這些估計需要重大判斷。這些估計的任何修改都可能對我們的財務業績產生重大影響。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

關鍵會計估計

(續)

有關公司關鍵會計估計的討論，請參閲公司年度報告表格第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中的“關鍵會計估計”

10-K

截至2018年12月31日的一年。此外，請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：虧損調整費用準備金”和“附註6：金融工具的公允價值”，以瞭解我們在保險損失預留過程中使用的估計的最新描述，以及關於我們按公允價值入賬的金融資產和負債的信息，包括估值技術和重要投入。

最近的會計公告

有關本公司最近採用的會計指引的討論，請參閲綜合財務報表附註中的“附註3：近期會計公告”。

操作結果

合併結果摘要

下表彙總了我們截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的綜合財務業績：


	三個月結束，九月三十，					九個月結束於九月三十，
除每股金額外，以百萬為單位	2019		2018			2019			2018
總收入	$	172	$	105		$	252		$	190
總費用		83		150			389			477

所得税前收入(虧損)		89		(45	)		(137	)		(287	)
所得税準備金(福利)		18		-			(21	)		2

淨收益(損失)	$	71	$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)

每普通股淨收入(虧損)：
基本型	$	0.86	$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)
稀釋	$	0.86	$	(0.50	)	$	(1.40	)	$	(3.24	)
已發行普通股加權平均數：
基本型		78.7		89.5			82.8			89.1
稀釋		78.7		89.5			82.8			89.1

截至2018年9月30日的三個月與截至2018年9月的三個月

截至2019年9月30日的三個月的綜合總收入與2018年同期相比有所增加，主要是由於合併VIE收入的有利變化以及出售未投保的PREPA債券實現的收益。合併VIE收入的有利變化主要是由於來自第二留置權住宅抵押貸款支持證券(“RMBS”)的淨收益增加

放回

不符合資格的按揭貸款申索及與2018年第三季度合併VIE解體有關的較低虧損。這些增長被收入減少部分抵消，原因是與2018年終止若干國際公共財政保單有關的保費加速，以及到期保費和其他沒有有意義的新保單的提前結算保費的總體下降。

截至2019年9月30日的三個月的綜合總支出包括虧損和LAE收益13，000，000美元，而2018年同期的費用為46，000，000美元。與2018年同期相比，截至2019年9月30日的三個月的虧損和LAE減少，主要是由於某些波多黎各信貸的虧損減少，但被保險債務抵押債券(“CDO”)和保險第一留置權RMBS的虧損增加部分抵銷。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

截至2018年9月30日的9個月與截至2018年9月的9個月

截至2019年9月30日的9個月，綜合總收入與2018年同期相比有所增加，主要是由於合併VIE收入的有利變化，出售未投保的PREPA債券實現了收益，以及投保衍生產品的淨虧損減少。合併VIE收入的有利變化主要是由於與2018年合併VIE解體相關的較低虧損。這些增長被以下因素部分抵消：(I)與2018年終止幾項國際公共財政保單有關的保費加速，以及其他保險交易到期日保費和提前結算保費的總體下降，但沒有對新保單進行有意義的記賬；以及(Ii)與非暫時性減值(“OTTI”)相關的淨投資損失增加，從而部分抵消了這些增長。(I)與2018年終止幾項國際公共財政保單有關的保費收入減少，以及其他保險交易的到期保費和提前結算保費總體下降。與OTTI有關的淨投資損失主要涉及受損證券，其損失被確認為攤銷成本和預計現金流量淨現值之間的差額。

截至9月30日、2019年和2018年的九個月的綜合總支出分別包括淨保險虧損89億美元和LAE 1.77億美元。與2018年同期相比，截至2019年9月30日的9個月的虧損和LAE減少，主要是由於某些波多黎各敞口的虧損減少，部分被投保第一留置權RMBS和投保CDO的虧損增加所抵銷。

非GAAP

調整後淨收益(虧損)

除了根據GAAP準備的結果外，我們還使用調整後的淨收入(虧損)和調整後的每股稀釋後的淨收益(虧損)來分析公司的經營業績，兩者都是

非GAAP

措施。由於管理層使用調整後淨收入(虧損)來評估業績和作出業務決策，我們考慮調整後淨收入(虧損)和每攤薄普通股調整後淨收入(虧損)定期財務業績的基本衡量標準，這對理解我們的業績是有用的。調整後的每攤薄普通股淨收益(虧損)和調整後的每股淨收益(虧損)不能替代根據GAAP確定的每股淨收益(虧損)和淨收益(虧損)，我們對每攤薄普通股的調整淨收益(虧損)和調整後淨收益(虧損)的定義可能與其他公司所使用的不同。

每攤薄普通股調整後淨收益(虧損)和調整後淨收益(虧損)包括

税後

公司的結果，並刪除

税後

我們的國際和結構性金融保險部門的業績，包括MBIA公司的業績，考慮到MBIA公司的資本結構和業務前景，我們預計其財務業績不會對MBIA公司以及以下方面產生實質性影響：

•

金融工具按市值計價的收益(虧損)

-我們消除了

按市值計價

主要包括利率互換和混合金融工具的金融工具的收益(損失)。同樣被淘汰的還有

按市值計價

公司發行權證的收益(虧損)。所有這些數額都根據市場利率、信貸利差、MBIA公司的普通股價格和其他市場因素而波動。

•

外匯收益(虧損)

-我們扣除重新計量某些資產和負債和交易的外匯收益(損失)

非功能

貨幣。鑑於外匯市場波動的可能性，我們排除了外匯收益(損失)的影響，以提供調整後淨收益(損失)的可比性度量。

•

出售投資、OTTI和清償債務的淨收益(虧損)

-我們剔除了出售投資的收益(虧損)、與OTTI相關的淨投資虧損和債務清償的淨收益(虧損)，因為這些交易的時間取決於管理層對市場機會和資本流動性狀況的評估。

•

所得税

-我們消除了針對公司的淨遞延税金資產維持全額估值備抵的税務影響。公司對其聯邦所得税適用零實際税率

税前

調整。

管理層進一步調整

非GAAP

通過消除我們美國公共財政保險部門VIE整合的影響，每攤薄普通股的調整後淨收益(虧損)和調整後淨收益(虧損)。GAAP要求公司合併已發行由公司擔保的債務義務的某些VIE。然而，由於公司並不擁有這樣的VIE，管理層使用了一些調整的措施，以消除VIE合併對我們美國公共財政保險部門的影響，以反映僅限於其財務擔保合同的財務風險。在適當的情況下，公司已經單獨披露了我們的美國公共財政保險部門VIE整合的影響。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

下表列出了我們每攤薄普通股的調整後淨收入(虧損)和調整後淨收益(虧損)，並提供了截至2018年9月30日、2019年和2018年9月的三個月和九個月的GAAP淨收入(虧損)與調整後淨收入(虧損)的對賬：


	三個月結束，九月三十，						九個月結束於九月三十，
除份額和每股金額外，以百萬為單位	2019			2018			2019			2018
淨收益(損失)	$	71		$	(45	)	$	(116	)	$	(289	)
減去：調整後淨收入(虧損)調整：
國際和結構性金融保險分部所得税前收入(損失)及抵銷		(94	)		(34	)		(257	)		(190	)
我們美國公共財政、保險和公司部門税前收入的調整：
按市值計價金融工具收益(虧損) (1)		(31	)		18			(69	)		45
外匯收益(虧損) (1)		16			2			18			15
投資銷售淨收益(虧損) (1)		78			(1	)		125			(12	)
與OTTI相關的淨投資損失		-			(1	)		(37	)		(3	)
清償債務淨收益(虧損)		(1	)		3			(1	)		3
其他已實現淨收益(虧損)		(1	)		-			(2	)		(2	)
調整後的淨收入對所得税(準備)收益的調整 (2)		(11	)		-			29			(1	)

調整後淨收益(虧損)	$	115		$	(32	)	$	78		$	(144	)

每攤薄普通股調整後淨收益(虧損) (3)	$	1.46		$	(0.35	)	$	0.94		$	(1.62	)
與我們美國公共財政保險部門相關的收益(虧損)VIE合併包括在調整後的淨收入(虧損)中		37			-			17			-
與我們的美國公共財政保險部門相關的收益(虧損)，合併後的每股稀釋普通股包括在調整後的每股攤薄普通股淨收益(虧損)中		0.46			-			0.20			-

(1) -

在本公司綜合經營報表的“按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)”內報告。

(2) -

在公司合併經營報表的“所得税撥備(福利)”中報告。

(3) -

每攤薄普通股的調整後淨收益(虧損)是通過將營業收益(虧損)除以GAAP已發行稀釋普通股的加權平均數來計算的。

每股賬面價值調整

除了GAAP每股賬面價值外，出於內部目的，管理層還分析調整後的每股賬面價值(“ABV”)，我們將其視為公司基本價值的衡量標準；我們也認為這一衡量標準的變化是財務表現的一個重要指標。ABV是管理層在管理薪酬的某些組成部分中使用的。以前和通過我們的形式

10-K

對於截至2018年12月31日的財政年度，為了投資者和分析師的利益，管理層提交了

非GAAP

ABV在其定期GAAP報告中與GAAP每股賬面價值進行對賬。然而，從2019年第一季度開始，根據SEC對其指導方針的持續和不斷髮展的解釋，

非GAAP

在財務措施方面，公司不再公開披露其內部ABV衡量標準。然而，由於公司的許多投資者和分析師可能繼續使用ABV來評估MBIA的股價，並將其作為他們投資決策的基礎，今後我們將繼續提供GAAP每股賬面價值以及管理層用於計算其內部ABV指標的個別調整。

管理層調整GAAP賬面價值以消除MBIA公司的賬面價值，以及公司認為將通過GAAP收益和全面收益逆轉GAAP賬面價值的某些項目，以及加入公司認為將在未來期間在GAAP賬面價值中實現的某些項目的影響。本公司已將該等調整限制於其認為對基本價值及表現重要，並可合理估計其可能性及金額的項目。以下是管理層對GAAP賬面價值的調整説明：

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

•

MBIA公司的負賬面價值。

-我們消除MBIA公司的負賬面價值是基於我們的觀點，鑑於MBIA公司目前的財務狀況、其運營的監管體制、在資產分配方面給予其投保人、盈餘票據持有人和優先股持有人的優先權，以及其法律結構，MBIA公司現在不能、也不可能向MBIA公司上游提供任何經濟利益。此外，MBIA公司不承擔MBIA公司產生的任何重大財務負債。

•

不包括MBIA Corp.的可供銷售(“AFS”)證券的未實現(收益)淨損失。

-我們除去AFS證券的未實現淨收益和虧損，這些收益和虧損記錄在累積的其他全面收益中，因為當這些證券到期時，它們將從GAAP賬面價值中逆轉。AFS證券的銷售和OTTI的收益和損失通過收益記入賬面價值。

•

淨未得保費收入超過國家預期損失

-我們包括超出預期損失的淨未賺取保費收入。超出預期損失的未賺取保費收入淨額由國家保險公司的財務擔保未賺取保費收入超出預期保險損失，扣除再保險和遞延收購成本後構成。根據公認會計原則，財務擔保保單上的損失準備金僅在預期損失超過該保單記錄的未賺取保費收入金額時才計入。因此，我們只在GAAP賬面價值中增加超出每種保單預期損失的未賺取保費收入的金額，以反映我們預期損失的全部金額。該公司的淨未賺取保費收入將在未來期間在GAAP賬面價值中確認，然而，由於信用違約和保單終止等因素，實際金額可能與估計金額不同。

•

與國家VIE整合相關的收益(損失)

-我們消除了National的VIE整合的影響。由於公司的保險政策，GAAP要求公司合併某些VIE。然而，由於本公司並不擁有此類VIE，管理層使用某些調整措施以消除VIE合併對National的影響，以反映僅限於其財務擔保合同的財務風險。

由於本公司對其遞延税淨資產有全額估值準備，因此對ABV的每股賬面價值調整通過應用零實際税率進行調整。

下表提供了公司的GAAP每股賬面價值和管理層對內部分析中使用的每股賬面價值的調整：


除份額和每股金額外，以百萬為單位	自.起 9月30日，2019年			自.起 2018年12月31日
MBIA公司的股東權益總額	$	1,035		$	1,119
已發行普通股		80,467,930			89,821,713
每股GAAP賬面價值	$	12.86		$	12.46
上述管理層的調整：
剔除MBIA公司每股負賬面價值。		(15.08	)		(10.93	)
扣除未實現淨收益(虧損) 可供銷售其他綜合收益(虧損)計入證券		1.14			(0.46	)
包括超出預期損失的淨未賺保費收入		3.54			3.53
消除與國家VIE整合相關的收益(損失)		-			-

美國公共財政保險

我們的美國公共財政保險組合是通過National管理的。National出具的財務擔保提供無條件和不可撤銷的擔保，保證在到期時支付保險債務的本金和利息或其他金額，或者，如果National已酌情行使其保單項下的權利，在違約或其他原因導致基礎保險債務加速時加速支付。國家的擔保為市政債券提供保險，包括

免税

美國政治分支機構，以及公用事業區域、機場、醫療機構、高等教育機構、學生貸款發行人、住房當局和其他類似機構以及私人實體為服務於重大公共目的的項目提供資金的私人實體所發行的義務。市政債券和用於公共目的項目融資的私人發行債券通常由與這些項目的使用有關的税收、評估、使用費或關税、租賃費或其他類似類型的收入流支持。截至2019年9月30日，National的未償付投保總票面價值為513億美元。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

National將繼續監測和補救其現有的保險投資組合，並將尋求機會，利用其大量的財務資源來提高股東價值，同時保護所有投保人的利益。國家保險的某些州和地方政府以及領土義務人正在經歷財政和預算壓力。這可能導致這些實體在支付其義務時違約的增加，以及本公司更多保險交易的損失或減值。特別是，由於波多黎各的結構性預算失衡、無法進入資本市場、當地經濟停滯不前、人們淨遷移出波多黎各以及債務負擔沉重等原因，波多黎各正面臨嚴重的財政壓力和流動性受限。有關波多黎各風險的更多信息，請參閲“美國公共財政保險波多黎各風險”部分。我們繼續密切監測和分析這些情況和其他壓力信用，壓力影響我們的保險信用的總體程度和持續時間仍然不確定。

下表顯示了我們的美國公共財政保險部門截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的業績：


	三個月結束 9月30日						百分比		九個月結束 9月30日						百分比
以百萬為單位	2019			2018			變化		2019			2018			變化
淨保費收入	$	14		$	24			-42%	$	50		$	75			-33%
淨投資收益		23			27			-15%		76			83			-8%
費用和報銷		-			1			-100%		2			2			-%
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		78			1			N/m		135			(14	)		N/m
與非暫時性減值有關的淨投資損失		-			(1	)		-100%		(37	)		(3	)		N/m
其他已實現淨收益(虧損)		-			-			-%		1			-			N/m
整合VIE的收入：
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		32			-			N/m		81			-			N/m
其他已實現淨收益(虧損)		-			-			-%		(43	)		-			N/m

總收入		147			52			N/m		265			143			85%

損失和損失調整		(90	)		48			N/m		(34	)		184			-118%
遞延購置成本攤銷		4			6			-33%		13			17			-24%
操作		14			9			56%		36			31			16%

總費用		(72	)		63			N/m		15			232			-94%

所得税前收入(虧損)	$	219		$	(11	)		N/m	$	250		$	(89	)		N/m

n/m^-百分比變化沒有意義。^

所賺取的淨保費財務擔保所賺取的淨保費為所賺取的毛保費扣除割讓給再保險人的保費，幷包括預定保費收入及來自退款發行的保費收入。由於公司合併VIE，某些溢價在我們的綜合財務報表中被消除。截至2019年9月30日的三個月的淨保費收入與2018年同期相比有所下降，原因是退回的保費收入減少了7百萬美元，計劃保費收入減少了3百萬美元。截至2019年9月30日的9個月的淨保費收入與2018年同期相比有所下降，原因是退還的保費收入減少了22億美元，計劃保費收入減少了300萬美元。過去幾年的退款活動加速了前幾年的保費收入，並減少了本年度本應賺取的預定保費金額。截至2019年9月30日的三個月和九個月的淨保費收入包括由於VIE的整合，分別減少了14億美元和16億美元。在截至2018年9月30日的9個月內，該公司沒有整合其美國公共財政部門的任何VIE。

按公允價值計算的金融工具和外匯淨收益(虧損)截至2019年9月30日止三個月按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)與2018年同期相比的有利變化主要是由於銷售未投保的PREPA債券的實現收益。截至2019年9月30日的9個月，按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)與2018年同期相比出現了有利的變化，主要是由於銷售未投保的PREPA債券和COFINA債券交易所的收益。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

與非暫時性減值有關的淨投資虧損與截至2019年9月30日的9個月與OTTI有關的淨投資虧損主要與受損的證券有關，其中的損失被確認為攤銷成本與預計現金流量的淨現值之間的差額。這一OTTI源於發行人的流動性擔憂和其他不利的財務狀況。

我們美國公共財政保險部門內合併的VIE VIE的收入包括與COFINA調整計劃相關建立的信託。截至2019年9月30日的三個月，綜合VIE的總收入為32億美元。這主要是由於合併VIE以來抵押品公允價值增加的淨收益。在截至2019年9月30日的9個月中，綜合VIE的總收入為38億美元。這主要是由於自合併VIE以來抵押品公允價值增加的淨收益，部分被VIE於2019年2月初步整合的虧損所抵銷。我們選擇按公允價值記錄某些根據VIE合併的會計指導進行合併的工具，因此，這些工具的公允價值變化(包括所持投資和已發行債務)將反映在收益中。在2019年第三季度，信託基金的所有剩餘投資資產均已出售，所得收益用於抵銷信託基金髮行的大量債務。有關更多信息，請參閲以下“美國公共財政保險波多黎各風險”部分。

損失和損失調整費用我們的美國公共財政保險投資組合管理小組負責監控我們美國公共財政部門的保險義務。任何保險責任的監控水平和頻率取決於保險問題的類型、大小、評級和我們評估的表現。有關本公司虧損準備金的額外資料，請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：虧損及虧損調整費用準備金”。

下表提供了截至2019年和2018年9月30日的三個月和九個月的美國公共財政保險損失和LAE費用的信息：


	三個月結束 9月30日					百分比		九個月結束 9月30日					百分比
以百萬為單位	2019			2018		變化		2019			2018		變化
損失和損失調整費用 (1)	$	(90	)	$	48		N/m	$	(34	)	$	184		-118%

(1) -

作為VIE合併的結果，虧損和LAE包括分別在截至2019年9月30日的三個月和九個月消除了15億美元的費用和9億美元的收益。

N/m？	-^^%變化沒有意義。^

截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月，虧損和LAE主要與某些波多黎各風險有關。

下表顯示了截至2019年9月30日和2018年12月31日的美國公共財政保險損失可追回和損失和LAE準備金的信息：


以百萬為單位	9月30日 2019			12月31日 2018			百分比變化
資產：
保險損失可追回	$	945		$	571			65%
可在已付和未付損失上追回的再保險 (1)		10			16			-38%
負債：
損失和LAE準備金		374			551			-32%
保險損失可追回··· (2)		20			15			33%

淨準備金(殘值)	$	(561	)	$	(21	)		N/m

(1) -

在我們的綜合資產負債表的“其他資產”內報告。

(2) -

在我們的綜合資產負債表的“其他負債”內報告。

N/m	-？百分比變化沒有意義。

截至2019年9月30日的可追回保險損失與2018年12月31日相比有所增加，主要是由於與2019年就某些波多黎各風險支付的索賠有關的預期恢復以及貼現率的變化。截至2019年9月30日的虧損和LAE儲備與2018年12月31日相比有所減少，主要原因是與某些波多黎各風險相關的實際和預期付款，以及合併COFINA信託作為VIE，從而消除了COFINA虧損和LAE儲備。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

保單購置成本和運營費用美國公共財政保險部門截至2018年9月30日的三個月和九個月的費用如下表所示：


	三個月結束，九月三十，				百分比		九個月結束於九月三十，				百分比
以百萬為單位	2019		2018		變化		2019		2018		變化
總費用	$	14	$	10		40%	$	36	$	32		13%

遞延購置成本攤銷	$	4	$	6		-33%	$	13	$	17		-24%
操作		14		9		56%		36		31		16%

保險業務費用總額	$	18	$	15		20%	$	49	$	48		2%

總費用是指在任何保單獲得費用推遲之前的總保險費用。由於法律成本增加，截至2019年9月30日的三個月和九個月的運營費用與2018年同期相比有所增加。

由於本年度退款活動減少，截至2019年9月30日的九個月遞延收購成本的攤銷比2018年同期減少。當保險債務退款時，我們將加速與涵蓋退還的保險債務的保單相關的任何剩餘遞延收購成本。在2019年或2018年的前九個月，我們沒有推遲保單購買成本的實質性金額。

保險投資組合暴露金融擔保保險公司使用各種方法來評估其保險投資組合的潛在信用風險概況。National在分析其保險組合的信用質量指標時，既使用了內部開發的信用評級系統，也使用了第三方評級來源。在評估信用風險時，我們從國家認可的評級機構、穆迪投資者服務公司(“穆迪”)和標準普爾金融服務有限責任公司(“S&P”)獲得在國家保險政策受益之前的受保責任的基礎評級(如有)。金融擔保行業內的其他公司可能會根據內部評級報告信用質量信息，而內部評級不能與我們的報告進行比較。我們維持整個投資組合的內部評級，我們的評級可能高於或低於穆迪或標準普爾指定的基礎評級。

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日為止，National的美國公共財政未償付面值保險總額的信用質量分佈。出租車是在簽發保險單時按票面金額報告的。所有評級均為截至呈報期間的評級，並代表S&P基礎評級(如果可用)。如果交易未被標普評級，則使用穆迪等同評級。如果交易不是由標準普爾或穆迪評級，則使用內部等效評級。


	未付總面值
以百萬為單位	2019年9月30日				2018年12月31日
額定值	數量		%		數量		%
AAA級	$	2,815		5.5%	$	3,108		5.4%
AA型		20,265		39.6%		22,162		38.3%
A		15,870		31.0%		18,495		32.0%
血腦屏障		8,526		16.6%		9,166		15.8%
低於投資等級		3,778		7.3%		4,934		8.5%

總計	$	51,254		100.0%	$	57,865		100.0%

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

美國公共財政保險波多黎各風險敞口

以下是截至2019年9月30日，我們美國公共財政保險部門的保險組合中與波多黎各相關的風險的摘要。


以百萬為單位	總面值出類拔萃			總面值出類拔萃加上出租車加積利息		債款服務出類拔萃		全國內部額定值
波多黎各電力管理局(PREPA)	$	968		$	968	$	1,340		d
波多黎各聯邦圍棋		485			485		600		d
波多黎各公共建築局(PBA) (2)		170			170		233		d
波多黎各公路和運輸局運輸局收入(PRHTA)	523			523		909		d
波多黎各公路和運輸局···附屬運輸收入(PRHTA)		27			27		36		d
波多黎各營業税融資公司(COFINA)		36	(1)		65		220		d
波多黎各公路和運輸局公路收入(PRHTA)		54	(1)		56		77		d
波多黎各大學系統收入		76			76		105		d
美洲波多黎各大學。		21			21		28		a3

總計	$	2,360		$	2,391	$	3,548

(1) -

包括反映保險單簽發時總票面金額的CAB。.

(2) -

此外，還得到波多黎各聯邦的擔保。

2016年6月30日，美國總統簽署了“波多黎各監督、管理和經濟穩定法”(“Promesa”)，使之成為法律。Promesa規定設立一個獨立的監督委員會(“監督委員會”)，有權制定和執行波多黎各的財政計劃，以及法院監督的程序，允許波多黎各在無法通過集體行動程序與債權人達成自願協議的情況下重組其債務。

2017年5月3日，監督委員會認證了波多黎各的Promesa第三章，並向波多黎各地區法院提交了一份請願書，從而啟動了波多黎各類似破產的案件。根據另一份請願書，監督委員會還於2017年5月5日為COFINA啟動了第三章案件。隨後，監督委員會還根據“PROMESA”標題三認證並提交了針對其他幾個實體的自願請願書，包括PRHTA和PREPA分別於2017年5月21日和2017年7月21日提交。

2019年2月15日，美國第一巡迴上訴法院就Aurelius Investments LLC(“Aurelius”)和其他上訴人尋求以違憲為由駁回第三章訴訟的上訴作出裁決。在其裁決中，第一巡迴法院同意上訴人的意見，即Promesa規定的任命董事會成員的程序根據美國憲法的任命條款是違憲的。儘管有這一裁決，第一巡迴法院還是確認了斯温法官拒絕上訴人駁回該頭銜的動議。並保留其授權90天，以允許總統和參議院根據任命條款確認當前有缺陷的任命或重組董事會。

2019年4月24日，監督委員會向第一巡迴法院提出申請，要求無限期延長90天的逗留期限，等待最高法院的複審。2019年4月29日，Aurelius，Assured和UTIER提交了反對意見簡報，辯稱應該拒絕延期請求，因為監督委員會無法證明至少五名法官會投票推翻第一巡迴法院的任命條款決定。2019年5月6日，第一巡迴法院發佈命令，拒絕監督委員會的請求，但將其任務期限延長60天，至2019年7月15日。2019年6月18日，監督委員會提交了一項動議，要求第一巡迴法院在最高法院處理對2月15日裁決提出上訴的多份認證請願書之前暫停其授權的發佈。2019年6月20日，最高法院批准了認證申請。2019年7月2日，第一巡迴法院批准了監督委員會的動議，在最高法院做出最終處理之前暫停授權。最高法院於2019年10月15日聽取了口頭辯論，預計要到2020年才會做出裁決。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

由於先前的違約、各種逗留和標題三案件，波多黎各未能為國家保險債券支付某些預定的償債款項。因此，到2019年9月30日，National已經支付了總額為11萬億美元的與一般義務(“GO”)債券、PBA債券、PREPA債券和PRHTA債券有關的索賠總額。包括與COFINA調整計劃有關的減刑付款，National已支付總額約為11萬億美元的與波多黎各有關的索賠總額。

2019年5月2日，監督委員會和所有第三章債務人的無擔保債權人正式委員會(COFINA除外)(“委員會”)對數百名被告提出了留置權迴避對手投訴，包括National，質疑圍棋債券持有人留置權的存在、範圍和可執行性。法院已經將訴訟推遲到2019年12月31日。

2019年6月17日，監督委員會宣佈與某些英聯邦圍棋債券持有人達成協議，並保證PBA債券持有人就調整計劃的框架達成協議，以解決價值3500億美元的債務和針對英聯邦的無擔保債權。支持債權人總共持有約30億美元的債券，他們執行了一項“計劃支持協議”(PSA)，該協議如果得到實施，旨在將英聯邦相關債券的數額從約180億美元減少到不到120億美元。PSA提供了一系列恢復

2012年前

GO債券持有人的比例從64.1%到89.4%不等。PBA債券持有人將收到稍高的來源回收到期的回收範圍。PSA還提供了一種機制，以解決與2012年和2014年發行的60億美元英聯邦一般義務債券失效有關的未決訴訟。這些晚年債券持有者可以選擇提起訴訟，要求平等對待

2012年前

債券或結算在有意義的水平低於早期復古債券的最低迴升。恢復

2012年前

債券根據訴訟結果和選擇參與PSA和解條款的債券持有人數量進行調整。

2019年7月24日，Swain法官發出命令，將某些敵對程序和有爭議的事項暫停至2019年12月31日，並根據Houser法官強制進行調解。National是利益方或幹預方的擱置事項包括：(I)尋求將PBA債券重新定性為融資的PBA對抗程序和(Ii)^GO對抗程序和HTA對抗程序，兩者都對債券持有人的留置權提出了挑戰。(I)PBA對抗程序試圖將PBA債券重新定性為融資；(Ii)PBA對抗程序和HTA對抗程序都對債券持有人的留置權提出了挑戰。

2019年9月27日，監督委員會提交了一份基於PSA的聯合擬議調整計劃和披露聲明。擬議的調整計劃將重組英聯邦的債權，包括GO債券、PBA債券、ERS債券以及其他協議，以及政府的養老金債務。波多黎各總督公開表達了對擬議計劃的支持，儘管波多黎各的首席財務官和波多黎各財政機構和金融顧問管理局(“AAFAF”)的執行主任表示，他認為

一年

確認計劃為“最佳情況方案”的時間表。僅限於國家保險

2012年前

債券，不是PSA的締約方。

PBA

2018年12月21日，監督委員會提交了一份反對申訴，試圖禁止PBA對英聯邦的行政租金索賠。PBA債券是從英聯邦根據與PBA簽訂的租賃協議支付的租金中支付的。監督委員會聲稱，根據“破產法”第365(D)(3)條，英聯邦沒有支付租金的義務，並且PBA無權根據租約提出優先行政費用索賠。2019年4月16日，Swain法官輸入了一項命令，設定了發現時間表。訴訟目前暫停至2019年12月31日，等待調解結果。

2019年9月27日，關於當天提交的聯合擬議調整計劃，監督委員會向PBA提交了第三篇請願書。

Cofina

監督委員會於2018年10月19日提交了一份調整和披露計劃聲明。調整計劃是有關各方努力解決英聯邦-COFINA關於領土銷售税和使用税所有權爭端的成果。調整計劃反映了英聯邦-COFINA爭端的解決，將任何一年的承諾銷售税基數金額的53.65%分配給COFINA，並將年度承諾銷售税基數的餘額(46.35%)分配給英聯邦。“調整計劃”進一步規定，COFINA高級債券持有人可以獲得93.0%的預先申請債券索賠，次級債券持有人可以獲得大約56.4%的申請前索賠。此外，為了補償債券持有人談判和執行PSA的成本，除某些例外情況外，參與PSA的債券持有人按比例獲得額外現金份額，金額相當於現有COFINA債券索賠總額的2.0%。關於聯邦關於批准定居協議和確認調整計劃的動議的聽證會於2019年1月16日和17日在波多黎各聖胡安舉行。2019年2月4日發佈了確認命令，2019年2月20日關閉。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

作為調整計劃的一部分，National提交併折算了它為新的未投保COFINA債券所擁有的國家擔保COFINA債券的1.82億美元市場價值，與其他投標和折算債券一起，導致National對COFINA的投保敞口減少。·調整計劃還規定設立信託基金，以持有新的未投保COFINA債券，以造福於受保債券持有人，並跟蹤National的原始義務(調整後)。自截止日期以及現金和債券的初始分配以來，National選擇在2019年第二季度和第三季度出售信託公司持有的所有新的無保險債券。出售信託公司持有的債券被用來抵銷信託公司發行的大量債務，從而進一步減少了National對COFINA的風險敞口。自該交易實施至2019年9月30日以來，National‘s COFINA未清償總票面金額、未清償總票面金額加上出租車累計利息和未清償債務分別下降了約648億美元、11億美元和40億美元。這種暴露減少的影響反映在上表中。

PREPA

National對波多黎各的最大敞口(按未償付的總票面價值計算)是PREPA。2017年6月，監督委員會拒絕了為PREPA達成共識重組的初步嘗試，PREPA於2017年7月2號進入第三章重組。

最新的PREPA修訂財政計劃於2019年6月27日通過認證，概述了PREPA向至少部分私有化實體的大規模轉型，進一步擴展了先前宣佈的舉措。監督委員會的顧問已採取步驟評估投資者對私有化的興趣，但任何潛在交易的細節和時間仍不清楚。

另外，波多黎各政府頒佈了自己的私有化立法，提議出售和私有化發電資產以及輸電和配電資產的特許協議。許多重要的細節仍在開發中。2018年10月，英聯邦發佈了資格申請，尋求確定合格的潛在特許權獲得者。四名受訪者被選中參加一個保密的徵求建議書過程，其明確目標是在2019年底之前選擇首選的建議書；政府最近宣佈放棄出售發電資產，轉而支持稍後敲定的長期運營和維護協議。另外，波多黎各參議院於2018年12月通過立法，以建立監管和立法框架，以管理這種安排，該框架於2019年4月頒佈成為法律。

2018年7月30日，PREPA、監督委員會、AAFAF和總督宣佈與PREPA債券持有人特設小組的某些成員達成初步重組支持協議。

2018年10月3日，National與Assured Guaranty公司、Assured Guaranty市政公司和Syncora擔保公司一起。(統稱“movants”)在標題III案件中向PREPA提交了一項動議，要求解除自動逗留，以允許movants行使其法定權利，在PREPA指定接管人(“接管人動議”)。移動者認為，PREPA長期以來管理不善和政治化的歷史已經並將繼續損害其所有利益相關者，包括債權人和波多黎各人民。movants寫道，接收者是必要的，以確保PREPA的管理符合其所有成員的最佳利益。

除其他事項外，RSA考慮進行一項交易，根據該交易，在調整計劃的生效日期，PREPA的遺留債券將被交換為將分兩批發行的新的證券化債券(“證券化債券”)。此外，從輸入批准RSA的訂單的當月最後一天開始，受RSA約束的債券的持有者將收到由結算費用提供資金的每月結算付款，該結算費用將包括在客户帳單上(“結算付款”)，直到生效日期為止，客户帳單上將包含一個結算費用(“結算付款”)。此外，從輸入批准RSA的訂單的月份的最後一天開始，受RSA約束的債券持有人將收到由結算費用提供資金的每月結算付款(“結算付款”)，該結算費用將包括在客户帳單上如果調整計劃在2021年3月31日之前未得到確認，結算付款可能會增加。RSA規定，支持方將收到一項行政索賠，其金額相當於某些證券化債券的利息，減去因此類債券而支付的任何和解款項的金額，該行政索賠將在RSA終止後繼續存在。此外，根據RSA，支持債權人也將獲得一定的費用和費用報銷。RSA計劃在2020年3月31日之前提交PREPA調整計劃。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

根據RSA，監督委員會於2019年5月向第三類法院提交了9019項動議，尋求RSA的批准(“和解動議”)和駁回接收方動議的動議。RSA要求，在輸入批准和解動議的命令(“9019命令”)時，移動者將撤回接收方動議，並且特設小組將支持此類撤回。RSA進一步聲明，批准和解動議的聽證會取決於不遲於聽證會前兩個工作日獲得持有人或保險公司的支持，這些支持至少佔所有遺留債券本金總額的60%。PREPA大約90%的債券持有人已經加入了這筆交易。第三級法院已經安排了2020年1月14日的動議聽證會。接管人動議及駁回接管人動議的動議已被擱置，直至法院就和解動議作出裁決為止。

正如RSA所設想的那樣，2019年7月1日，監督委員會和AAFAF還針對PREPA債券的受託人提出了一份對抗性投訴，質疑根據信託協議產生的留置權的有效性，這些留置權保證了國家的保險義務。對方訴訟程序將被擱置，直至(A)法院拒絕9019動議後60天，(B)完成計劃，(C)監督委員會和AAFAF提交訴訟通知後60天，或(D)法院進一步命令之後較早的一個。

RSA的某些反對者提出了反對訴訟，質疑根據PREPA信託協議產生的支付優先權，聲稱他們有權在國家和其他債券持有人對PREPA的資產擁有任何留置權或追索權之前獲得全額支付，包括根據RSA。2019年7月9日，“燃料線貸款方”(從2012年開始向PREPA提供約7億美元的營運資金以資助燃料購買)對監督委員會、PREPA、AAFAF和PREPA債券的受託人提出了一項此類敵方投訴。2019年9月17日，National，Assured，Syncora，and the Ad Hoc Group行動介入訴訟。2019年9月30日，Fuel Line貸款人提交了一份修改後的申訴，其中增加了National，Assured，Syncora和Ad Hoc Group作為被告。

在2019年8月6日，The Sistema de Retiro de los Empleados de la Autor體系de Energía Eléctrica也對監督委員會、PREPA、AAFAF和PREPA債券的受託人提出了反對意見，後者聲稱根據信託協議，有權優先於PREPA的債券持有人支付款項。2019年9月17日，National，Assured，Syncora和特設小組採取行動幹預訴訟。對幹預動議的回覆截止日期為2019年10月7日，回覆截止日期為2019年10月18日。

2019年9月26日，National出售了其持有的2016年購買的面值為1.39億美元的未投保PREPA債券。

PRHTA

2017年5月21日，監督委員會開始了PRHTA的第三章案件。2017年6月3日，National與Assured and Assured Guaranty市政公司一起提出了一項對抗性訴訟，尋求強制執行納入Promesa的“破產法”中的特殊收入保護。除其他事項外，這些規定確保(I)當前税收和通行費收入仍然受留置權的約束，以及(Ii)提交第三章請願書導致的自動中止不會被擱置或限制這些承諾的特別收入用於償還PRHTA債務。2018年1月30日，法院批准了駁回對方訴訟的動議。原告對這一決定向美國第一巡迴上訴法院提出上訴，口頭辯論於2018年11月5日在波多黎各聖胡安舉行。2019年3月26日，第一巡迴法院認為，將第9章特別收入規定併入標題III，允許但不要求債務人在破產程序待決期間繼續支付特別收入。最高法院還認為，在提交破產申請後，特別收入上的自願事先請願留置權將繼續存在，但同意地區法院的意見，即該條款“不要求特別收入的週轉或要求PRHTA債券在”第三章“程序懸而未決期間的支付連續性。”上訴人已經提交了一項請求由第一巡迴法院全體小組審查這一意見的動議，並將在此決定的90天內決定是否提交移審令，以便在美國最高法院進行聽證。2019年7月31日，第一巡迴法院拒絕了全面審查小組的請求。2019年9月20日，上訴人提交了移審令的請願書，要求最高法院複審第一巡迴法院的裁決。

2019年5月20日，監督委員會和委員會對包括National在內的某些PRHTA債券的財政代理人、持有人和保險公司提出了留置權迴避對手申訴。投訴對PRHTA收入中某些擔保權益的範圍和可執行性提出質疑。法院將訴訟推遲到2019年9月1日。這一對抗性訴訟隨後根據標題二法院的命令被擱置，直至2019年12月31日，等待調解結果。

2019年8月23日，National and Assured(“HTA Movants”)在PRHTA的第三章案例中提出了一項動議，要求對PRHTA提供足夠的保護，或者作為替代，解除自動停留。該動議辯稱，HTA movants擔保債券的收入正被不正當地從PRHTA挪用，儘管這些收入是PRHTA及其債券持有人的專有財產。訴訟目前暫停至2019年12月31日，等待調解結果。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

波多黎各財政計劃的現狀

2018年，波多黎各政府向監督委員會提交了幾份財政計劃草案，該計劃旨在反映政府對波多黎各在五年內的預期經濟前景，此前將另外四個關鍵驅動因素納入以前提交財政計劃的基礎的預測中：(1)“瑪麗亞”颶風的負面影響；(2)“減輕救災援助的影響”；(3)“收入和支出措施的變化”；(4)“結構性改革的影響”。

2018年10月23日，監督委員會投票通過了經修正的英聯邦財政計劃。這一經過認證的財政計劃反映了170億美元的盈餘

六年

與政府先前的財政計劃中的72億美元相比。

2018年9月7日，COFINA提交了修訂的財政計劃，其中納入了監督委員會要求的變更和解釋。2018年10月18日，監督委員會投票通過了經修正的COFINA財政計劃。

2019年5月9日，在請求批准修改其財政計劃並提交了幾份

不合規

根據波多黎各政府的版本，監督委員會認證了自己修訂的英聯邦財政計劃。修訂後的財政計劃反映了過去十年累計盈餘137億美元。

六年

預測期(在採取措施和結構改革後，但在合同償債之前)。新的盈餘比之前的計劃少了約35億美元，後者反映了近170億美元的盈餘。對於其餘的組成部分單位，監督委員會於2019年6月5日核準PRHTA和波多黎各大學(“大學”)的財政計劃，同時於2019年6月27日核準PREPA的修訂財政計劃。監督委員會還核準了英聯邦、PREPA、大學和PRHTA的2020財政年度預算。

其他

除了波多黎各美洲大學以外，標準普爾、惠譽評級和/或穆迪已經將波多黎各所有發行人的評級下調至投資級以下，由於持續的經濟壓力，前景為負面，這將對波多黎各的償債能力和其他融資義務構成壓力，隨着波多黎各債務負擔的重組，可能會降低債券持有人的回收率。

2019年1月10日，該大學收到了中部各州高等教育委員會(“委員會”)的通知，將該大學的11個機構置於“展示事業”狀態。該大學必須在2019年1月底之前提交所要求的報告，並就其認證為何不應被撤銷進行辯論。2019年1月14日，大學向認證機構提交了經審計的財務報表等。隨後，委員會在2019年6月27日的會議上宣佈，它將大學的所有11個機構從表演事業中刪除，並在符合委員會的認證標準和附屬機構要求後，重申了大學的認證。

下表顯示了我們在截至2019年12月31日的三個月內，以及隨後四年(截至12月31日)及以後的每一年中，我們對波多黎各保險風險敞口的計劃總債務還本付息：


	三月份收尾 12月31日 2019		2020		2021		2022		2023		此後		總計
波多黎各電力管理局(PREPA)	$	-	$	115	$	140	$	140	$	137	$	808	$	1,340
波多黎各聯邦圍棋		-		223		82		19		14		262		600
波多黎各公共建築局(PBA)		-		10		24		9		27		163		233
波多黎各公路和運輸局運輸收入(PRHTA)		-		27		27		27		36		792		909
波多黎各公路和運輸局···附屬運輸收入(PRHTA)		-		1		1		9		1		24		36
波多黎各營業税融資公司(COFINA)		-		-		-		-		-		220		220
波多黎各公路和運輸局公路收入(PRHTA)		-		16		4		2		4		51		77
波多黎各大學系統收入		-		7		7		7		12		72		105
美洲波多黎各大學。		2		3		3		3		3		14		28

總計	$	2	$	402	$	288	$	216	$	234	$	2,406	$	3,548

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

公司

我們的公司部門包括一般的公司活動，包括向MBIA公司的子公司提供支持服務以及資產和資本管理。支持服務由我們的服務公司MBIA Services提供，其中包括管理、法律、會計、財務、信息技術和保險組合監控

服務費

根據。資本管理包括與MBIA公司發行的服務義務有關的活動。及其子公司MBIA Global Funding，LLC(“GFL”)和MBIA投資管理公司。(“IMC”)。MBIA公司發行債券，為MBIA集團的運營提供資金。GFL通過發行期限不同的中期票據(“MTN”)籌集資金，這些票據又由MBIA公司擔保，GFL將這些MTN發行的收益借給MBIA公司。IMC與MBIA公司一起，為債券收益和其他公共資金提供定製投資協議，由MBIA公司擔保，用於建設、貸款發放、代管和償債或其他準備金要求。本公司已停止發行新的MTN和投資協議，未償還的負債餘額和相應的資產餘額隨着負債到期、終止或被贖回或回購而下降。公司部門內的所有債務都是集體管理的，並由可用的流動性來償還。

下表總結了我們公司部門在截至2018年9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的綜合業績：


	三個月結束 9月30日					百分比		九個月結束 9月30日						百分比
以百萬為單位	2019			2018		變化		2019			2018			變化
淨投資收益	$	9		$	9		-%	$	28		$	27			4%
收費		12			9		33%		41			29			41%
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		(20	)		17		N/m		(71	)		48			N/m
清償債務淨收益(虧損)		(1	)		3		-133%		(1	)		3			-133%
其他已實現淨收益(虧損)		(1	)		-		N/m		(2	)		(2	)		-%

總收入		(1	)		38		-103%		(5	)		105			-105%

操作		16			14		14%		56			41			37%
利息		22			24		-8%		70			72			-3%

總費用		38			38		-%		126			113			12%

所得税前收入(虧損)	$	(39	)	$	-		N/m	$	(131	)	$	(8	)		N/m

n/m-百分比變化沒有意義。

費用截至2019年9月30日的三個月和九個月的費用增長與2018年同期相比，是由於我們的美國公共財政部門由於員工轉移到我們的公司部門而支付的費用增加。員工的轉移增加了公司部門的補償費用，這些費用被重新計入我們的美國公共財政部門。

按公允價值計算的金融工具和外匯淨收益(虧損)截至2019年9月30日的三個月和九個月按公允價值計算的金融工具和外匯淨收益(虧損)與2018年同期相比出現不利變化，主要是由於我們的利率掉期出現公允價值損失。這些公允價值損失是由於2019年利率下降對我們獲得浮動利率的利率掉期的影響所致。

截至2019年9月30日的三個月的運營費用與2018年同期相比有所增加，主要原因是由於員工從美國公共財政保險部門調動而導致的薪酬費用增加。截至2019年9月30日的9個月的運營費用與2018年同期相比有所增加，主要原因是由於從美國公共財政保險部門調動員工而導致的薪酬費用增加以及額外的限制性股票費用。與員工轉移相關的較高運營費用也導致我們公司部門的費用收入增加，因為服務被重新計入我們的美國公共財政部門。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

國際和結構性金融保險

我們的國際和結構性金融保險組合是通過MBIA公司管理的。MBIA公司發行的財務擔保通常提供無條件和不可撤銷的保證，保證支付本金和利息或其他欠款，

非美國

公共金融和全球結構性融資在到期時承擔保險義務，或者在MBIA公司的情況下，有權在違約或其他情況下加速承擔保險義務。

MBIA公司投保了與主權相關的和

副主權

債券，私人發行的債券，用於融資的公用事業，收費公路，橋樑，機場，公共交通設施和其他類型的基礎設施項目服務於重大公共目的。全球結構性融資和資產支持債務通常是可從特定資產池產生的現金流中償還的證券，這些資產池包括住宅和商業抵押貸款、保險單、消費者貸款、公司貸款和債券、貿易和出口應收款以及設備、飛機和房地產租賃。MBIA保險公司為MBIA公司編寫的投資協議提供保險，如果MBIA公司。如果MBIA保險公司的資產不足以支付到期或終止時到期的款項，MBIA保險公司將被要求根據其保險單支付此類款項。MBIA保險公司還為其他附屬公司的債務義務提供保險，包括GFL、IMC和MZ Funding。MBIA公司還為附屬公司、LaCrosse Financial Products LLC和某些其他衍生產品合同的信用違約互換(CDS)合同下的義務提供了保單。某些保單涵蓋CDS下可能到期的付款，包括在某些情況下可能到期的終止付款，包括在CDS或衍生品合同下發生的某些破產或付款違約，由受保交易對手或“擔保人”承擔。我們不再為新的信用衍生品合約提供保險，但與重組或減少現有衍生品風險有關的交易除外。MBIA保險公司為MBIA墨西哥S.A.de C.V.提供100%的再保險。(“MBIA墨西哥”)。

MBIA公司貢獻了公司的淨營業虧損(“NOL”)結轉，用於計算我們的合併所得税。如果MBIA公司變得有利可圖，根據我們的税收分享協議，預計它不會支付任何税款。有關税項的進一步資料，請參閲綜合財務報表附註中的“附註10：所得税”。基於MBIA公司目前的預期收益和我們的預期，MBIA公司不會寫出有意義的新業務，我們認為MBIA公司不太可能在不久的將來產生顯著的收入。由於MBIA公司的資本結構和業務前景，我們預計其財務業績不會對MBIA公司產生實質性影響。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

下表顯示了我們截至2019年9月30日和2018年9月30日的三個月和九個月的國際和結構性金融保險部門業績：


	三個月結束 9月30日						百分比		九個月結束 9月30日						百分比
以百萬為單位	2019			2018			變化		2019			2018			變化
淨保費收入	$	7		$	40			-83%	$	20		$	71			-72%
淨投資收益		2			1			100%		6			4			50%
費用和報銷		8			23			-65%		17			41			-59%
保險衍生工具公允價值的變化：
保險衍生品的已實現收益(損失)和其他和解		(9	)		(5	)		80%		(10	)		(49	)		-80%
保險衍生品的未實現收益(損失)		9			4			125%		23			36			-36%

保險衍生工具公允價值的淨變化		-			(1	)		-100%		13			(13	)		N/m
交易會金融工具淨收益(虧損)
價值和外匯		(14	)		(13	)		8%		(24	)		(17	)		41%
其他已實現淨收益(虧損)		1			1			-%		3			2			50%
整合VIE的收入：
淨投資收益		10			9			11%		30			25			20%
按公允價值和外匯計算的金融工具淨收益(虧損)		44			12			N/m		31			29			7%
其他已實現淨收益(虧損)		(4	)		(33	)		-88%		(20	)		(126	)		-84%

總收入		54			39			38%		76			16			N/m

損失和損失調整		77			(2	)		N/m		123			(7	)		N/m
遞延購置成本攤銷		7			11			-36%		16			26			-38%
操作		6			5			20%		19			16			19%
利息		33			32			3%		100			96			4%
合併VIE的費用：
操作		2			3			-33%		6			8			-25%
利息		20			24			-17%		68			68			-%

總費用		145			73			99%		332			207			60%

所得税前收入(虧損)	$	(91	)	$	(34	)		N/m	$	(256	)	$	(191	)		34%

N/m^-^%變化沒有意義。

截至2019年9月30日，MBIA公司的未償付保險總票面價值為103萬億美元。

我們的國際和結構性金融保險部門賺取的淨保費從作為財務擔保合同的保險單產生淨保費。由於公司合併VIE，某些溢價可能會在我們的綜合財務報表中消除。此外，我們從保險信用衍生品產生淨保費，這些保費包括在我們合併經營報表的“保險衍生品的已實現收益(損失)和其他結算”中。下表提供了我們的財務擔保合同在截至2018年9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的淨保費：


	三個月結束 9月30日					百分比		九個月結束 9月30日				百分比
以百萬為單位	2019			2018		變化		2019		2018		變化
淨保費收入：
美國	$	1		$	2		-50%	$	4	$	7		-43%
非美國		6			38		-84%		16		64		-75%

賺取的淨保費總額	$	7		$	40		-83%	$	20	$	71		-72%

VIES(在整合中被淘汰)	$	(3	)	$	2		N/m	$	-	$	5		-100%

N/m^-^%變化沒有意義。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

所賺取的淨保費是指所賺取的毛保費扣除割讓給再保險人的保費後，幷包括預定保費收入及來自退款發行的保費收入。截至2019年9月30日的三個月和九個月的淨保費收入與2018年同期相比有所下降，主要原因是與2018年終止幾項國際公共財政政策有關的保費上漲。

費用和報銷截至2019年9月30日的3個月和9個月的費用和報銷與2018年同期相比減少，主要是由於與我們的國際和結構性金融保險業務的持續管理有關的終止、豁免和同意費用的減少。由於費用和報銷固有的交易特定性質，這些收入在不同時期可能會有很大差異。

保險衍生工具公允價值的淨變動保險衍生工具的已實現損失包括支付的保費及所賺取的費用及收到的殘值。由於提前結算和攤銷，與保險信用衍生品相關的保費將隨着時間的推移而減少。截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月，因商業抵押貸款支持證券風險敞口的索賠付款而導致的保險衍生品的變現虧損。

截至2019年9月30日的9個月，保險衍生品的未實現收益主要是由於總票面價值攤銷導致的未實現損失的逆轉，其餘相關抵押品的估計價值的不利變化部分抵消了這一損失。在截至2018年9月30日的9個月中，保險衍生品的未實現收益主要是票面價值攤銷的結果，部分被市場對MBIA公司不履行風險的看法的有利變化對其衍生負債的影響所抵消。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，MBIA Corp.投保CDS債務的公允價值分別為10萬億美元和33億美元。截至2019年9月30日，MBIA Corp.在一項保險信用衍生品上的未償付總票面價值為34億美元，而截至2018年12月31日，該公司的未償付總票面價值為70億美元。

按公允價值計算的金融工具和外匯淨收益(虧損)截至2019年9月30日的三個月和九個月的金融工具和外匯淨虧損主要與不利因素有關

按市值計價

衍生品的波動。截至2018年9月30日的三個月和九個月的金融工具和外匯淨虧損主要與因美元走強而對以智利名義單位計價的保費應收賬款的外幣重估造成的損失，以及由於美元走弱而導致墨西哥和歐元計價保單的損失準備金重估所致。

截至2019年9月30日的三個月合併VIE的收入，合併VIE的總收入為5000萬美元，而2018年同期的虧損為12億美元。增加的主要原因是2019年第三季度從第二留置權RMBS獲得的更高收益

放回

不符合資格的抵押貸款索賠與2018年第三季度VIE解除鞏固帶來的淨虧損相比。在截至2019年9月30日的9個月中，綜合VIE的總收入為41萬億美元，而2018年同期的虧損為720億美元。增加的主要原因是2018年第二季度和第三季度的VIE解體，包括兩個與Zohar破產和解相關的VIE，導致損失93萬億美元，以及來自第二留置權RMBS的更高收益

放回

2019年對不合格抵押貸款的索賠。2018年Zohar VIE解除合併的損失是由於解除合併的VIE資產的公允價值與我們當時對保險會計下這些VIE的殘值和代位權收回的當前估計之間的差異。有關Zohar破產和解的其他信息，請參閲綜合財務報表附註中的“附註1：業務發展及風險和不確定性”。我們選擇按公允價值記錄某些工具，這些工具根據VIE合併的會計指導進行合併，因此，公允價值的變化反映在收益中。

損失和損失調整費用我們的國際和結構性金融保險投資組合管理小組負責監督國際和結構性金融保險義務。任何保險責任的監控水平和頻率取決於保險問題的類型、大小、評級和我們評估的表現。有關本公司虧損準備金政策的説明及有關虧損準備金的額外資料，請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：虧損及虧損調整費用準備金”。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

財務保證保險損失和LAE彙總

下表提供了有關我們在截至2018年9月30日、2019年和2018年9月30日的三個月和九個月中根據GAAP記錄的財務保證保險損失和LAE的信息：


	三個月結束 9月30日					百分比		九個月結束 9月30日					百分比
以百萬為單位	2019		2018			變化		2019		2018			變化
損失和損失調整費用 (1)	$	77	$	(2	)		N/m	$	123	$	(7	)		N/m

(1)^-由於VIE的整合，這些金額包括在截至2019年9月30日和2018年9月30日的三個月中分別消除32億萬美元的虧損和20億萬美元的LAE收益，以及分別在截至2019年9月30日和2018年9月30日的九個月中的虧損和LAE費用4億萬美元和39億美元的虧損和LAE收益。

N/m^-百分比變化沒有意義。

截至2019年9月30日的三個月和九個月，虧損和LAE主要與投保第一留置權RMB和CDO產生的損失增加有關。

截至2018年9月30日止三個月，虧損及LAE利益主要與受保RMBS交易及CDO產生的虧損減少有關，但因與其他財務擔保合約有關的虧損增加而部分抵銷。

截至2018年9月30日止九個月，虧損及LAE收益主要與投保RMBS交易產生的虧損減少有關，但因CDO及其他財務擔保合約增加而部分抵銷。

請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：損失及調整費用準備金”，以瞭解有關我們的保險損失可收回及損失及LAE儲備金的進一步資料。下表顯示了截至2019年9月30日和2018年12月31日，我們的保險損失可追回和損失以及LAE準備金的信息。


以百萬為單位	9月30日 2019			12月31日 2018			百分比變化
資產：
保險損失可追回	$	898		$	1,024			-12%
可在已付和未付損失上追回的再保險 (1)		6			5			20%
負債：
損失和LAE準備金		485			414			17%
保險損失可追回··· (2)		1			-			N/m

淨準備金(殘值)	$	(418	)	$	(615	)		-32%

(1)在我們的綜合資產負債表上的“其他資產”內報告。

(2)在我們的綜合資產負債表的“其他負債”內報告。

N/m^-^%變化沒有意義。

從2019年第二季度開始，本公司改變了其保險損失可追回以及與其保險第一留置權RMBS風險敞口相關的損失和LAE準備金的呈報方式。某些金額已在往年的財務報表中重新分類，以符合目前的列報方式，包括截至2018年12月31日的可追回保險損失增加31，000，000美元，以及損失和LAE準備金的相等和抵銷增加。有關此呈報變更的其他信息，請參閲合併財務報表附註中的“附註2：重要會計政策”。

2015年11月和2017年1月，對MBIA公司為Zohar CDO發行的某些票據投保的保單支付了總計9.19億美元的索賠

2003-1,

有限(“Zohar I”)和Zohar II

2005-1,

有限責任公司(“Zohar II”)使MBIA Corp.有權償還這些金額以及利息和費用，和/或行使某些權利和補救措施以尋求追回這些金額。有關估計Zohar回收額的額外資料，請參閲綜合財務報表附註中的“附註1：業務發展及風險及不確定因素”。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

截至2018年9月30日的3個月和9個月的保單採購成本和運營費用國際和結構性金融保險部門費用如下表所示：


	三個月結束 9月30日				百分比		九個月結束 9月30日				百分比
以百萬為單位	2019		2018		變化		2019		2018		變化
總費用	$	6	$	5		20%	$	19	$	16		19%

遞延購置成本攤銷	$	7	$	11		-36%	$	16	$	26		-38%
操作		6		5		20%		19		16		19%

保險業務費用總額	$	13	$	16		-19%	$	35	$	42		-17%

總費用是指在任何保單獲得費用推遲之前的總保險費用。

截至二零一九年九月三十日止九個月的遞延收購成本攤銷較二零一八年同期減少，原因是本年度退款活動減少。在2019年或2018年的前九個月，我們沒有推遲保單購買成本的實質性金額。這些期間的保單購置成本主要與前期編寫的分期付款保單的割讓佣金和保費税有關。

國際和結構性金融保險組合風險

信用質量

我們的國際和結構性金融保險投資組合的信用質量的評估方式與我們的美國公共金融保險投資組合相同。截至2019年9月30日和2018年12月31日，在MBIA的內部評級基礎上，在MBIA的擔保生效之前，我們的國際和結構性融資保險投資組合的28%和31%的評級分別低於投資等級，MBIA的內部評級通常比標普和穆迪為我們保險投資組合的這一子集提供的基礎評級更具時效性。

選定的投資組合風險

以下是我們的國際和結構性金融保險部門的住宅抵押擔保組合中選定的重大風險的摘要。此外，截至2019年9月30日，MBIA Corp.為318億美元的CDO和相關工具提供了保險。在這些部門中，我們可能會經歷相當大的損失和未來預期的付款。我們不能保證我們的財務報表中記錄的虧損準備金將是足夠的，或者我們不會在我們目前沒有虧損準備金的交易上經歷虧損，特別是如果經濟惡化的話。我們可能尋求直接或間接購買MBIA公司擔保的債務，或尋求折算保單。減少的保險風險金額(如果有的話)以及任何此類行為的性質將取決於市場條件、不時的定價水平和其他考慮因素。在某些情況下，這些活動可能導致損失準備金的減少，但在所有情況下，它們都旨在限制我們的最終損失，並降低相關保單未來損失發展的波動性。我們購買擔保債務和折算保單的能力將取決於管理層對可用流動性的評估。

住宅按揭風險

MBIA Corp.承保住房抵押貸款支持的抵押貸款支持證券(MBS)，包括第二留置權RMBS交易(循環房屋淨值信用額度(HELOC)貸款和

封閉式

第二(“CES”)抵押貸款)。MBIA Corp.還為第一留置權替代方案支持的MBS提供保險

A紙

(“Alt-A”)

和次級抵押貸款直接通過RMBS證券化。自2008年以來，抵押貸款市場出現了相當大的壓力和惡化，這反映在拖欠和損失增加，特別是與2005、2006和2007年間發放的抵押貸款有關。

下表列出了截至2019年9月30日和2018年12月31日MBIA公司直接RMBS投保風險敞口的未償還總票面價值。金額包括與本公司根據VIE會計指導合併的交易有關的未付總面值。


以百萬為單位	未付總面值
抵押品類型	9月30日 2019		12月31日 2018		百分比變化
HELOC二次留置權	$	411	$	511		-20%
CES第二留置權		143		591		-76%
ALT-A 第一留置權 (1)		914		983		-7%
次貸第一留置權		356		439		-19%
主要第一留置權		13		15		-13%

總計	$	1,837	$	2,539		-28%

(1) -

包括截至2019年9月30日和2018年12月31日的國際風險敞口分別為2.38億美元和245美元。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

行動結果

(續)

美國公共財政與國際和結構性金融再保險

再保險使公司能夠為辛迪加風險的目的放棄風險。本公司一般保留在某些情況下重新接管割讓給再保險人的業務的權利，包括將再保險人的評級下調至指定門檻以下。目前，我們不打算使用再保險來減少我們投資組合中的保險風險。

截至2019年9月30日，MBIA根據再保險協議割讓給再保險人的未償付保險票面價值總額為1.9萬億美元，而截至2018年12月31日為2.2萬億美元。根據National公司與MBIA公司的再保險協議，如果MBIA公司的再保險公司無法支付MBIA公司在美國公共財政風險方面割讓的索賠，National將對這些割讓的索賠付款承擔責任。有關公司再保險的討論，請參閲公司年度報告表格中綜合財務報表附註中的“備註13：有效保險”

10-K

截至2018年12月31日的一年。

賦税

所得税準備金

下表列出了截至9月30日、2019年和2018年的三個月和九個月的公司所得税和相關實際税率：


	三個月結束 9月30日					九個月結束 9月30日
以百萬為單位	2019		2018			2019			2018
所得税前收入(虧損)	$	89	$	(45	)	$	(137	)	$	(287	)
所得税準備金(福利)	$	18	$	-		$	(21	)	$	2
實際税率		20.2%		-%			15.3%			-0.7%

在截至2019年9月30日的9個月中，我們的實際税率適用於我們的所得税前虧損，低於美國法定税率，這是由於我們的淨遞延税資產變動的全額估值準備和應用期間內税收會計，部分被州所得税支出抵消。與應用期間內税務會計有關的估值備抵變動，將抵銷費用計入其他全面收入。

在截至2018年9月30日的9個月中，我們的實際税率適用於我們的所得税前虧損，低於美國法定税率，這是因為我們的淨遞延税金資產變動的全額估值準備。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司對其淨遞延税金資產的估值備抵分別為832億美元和834億美元。

儘管其遞延税淨資產有十足的估值備抵，但本公司相信，基於國民銀行的預期收益以及本公司將確定的未來潛在應税收入來源，本公司可能能夠在與其資產相關的到期之前使用部分遞延税淨資產。因此，公司將繼續

重新評估

其季度遞延税淨資產。本公司不能保證將來會收回其淨遞延税項資產的任何估值備抵。

有關所得税的進一步討論，請參閲綜合財務報表附註中的“附註10：所得税”，包括本公司遞延税淨資產的估值備抵及其對税務不確定性的會計處理。

資本資源

該公司管理其資本資源，以使其資本成本最小化，同時為National和MBIA Corp.維持適當的索償資源(“CPR”)。該公司的資本資源包括股東總股本、MBIA公司發行的總債務。為一般公司目的，MBIA公司發行的剩餘票據和再融資工具。截至2019年9月30日，總資本資源為27億美元，截至2018年12月31日，總資本資源為30億美元。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

資本資源

(續)

除了預定的債務到期日外，我們還不時通過催繳或回購來減少無擔保債務。MBIA公司或者National也可以回購已發行的MBIA公司。當我們認為普通股對我們的股東有利時。MBIA公司支持公司出具的MTN和投資協議義務。我們尋求維持充足的流動資金和資本資源，以滿足公司的一般企業需求和償債。基於MBIA公司的債務償還要求和預期的運營費用，我們預計MBIA公司。將有足夠的資源來滿足其債務義務和一般的公司需要，隨着時間的推移，從其經營子公司的分配；然而，不能保證MBIA公司。將有足夠的資源這樣做。此外，公司還可以考慮籌集第三方資本。請參閲表格第一部分第1A項的“資本、流動性及市場相關的風險因素”

10-K

截至2018年12月31日的年度和本文中包括的“流動性-公司流動性”部分，以獲得有關MBIA公司流動性的更多信息。

證券回購

債券和普通股的回購可以不時在公開市場或證券法和其他法律要求允許的私人交易中進行。在有關協議允許的情況下，我們也可以選擇贖回債務義務。MBIA公司或者National可以回購或贖回MBIA公司的已發行普通股。以及當我們認為對股東有利時，未償還債務債務。

股權證券

MBIA Inc.和National根據股票回購計劃在截至2018年9月30日的9個月中批准的股票回購如下表所示：


除每股金額外，以百萬為單位	九個月結束於九月三十，
	2019		2018
回購股份數量		10.3		2.0
每股平均支付價格	$	9.11	$	7.25
截至9月剩餘授權30	$	108	$	236

債務證券

在截至2019年9月30日的九個月內，我們贖回了公司2022年到期的6.400%優先債券的本金1.5億美元，成本為票面價值的100%加上應計利息。

保險法定資本

National和MBIA Insurance Corporation在中註冊並獲得許可，並受紐約州金融服務部(“NYSDFS”)的主要保險監管和監督。MBIA墨西哥是由墨西哥的Comisión Nacional de Seguros y Fianzas監管的。MBIA公司的西班牙分公司受西班牙當地法規的約束。National和MBIA Insurance Corporation均需向NYSDFS和其獲得許可證的其他司法管轄區的類似監管機構提交詳細的年度財務報表以及中期財務報表。這些財務報表是根據紐約州和全美保險監理員協會的美國統計局的聲明編制的，並協助我們的監管機構評估最低償付能力標準，包括最低資本要求和業務行為。

全國

資本與盈餘

截至2019年9月30日和2018年12月31日，National擁有25億美元的法定資本。截至2019年9月30日，法定資本包括20億美元的投保人盈餘和4.95億美元的應急儲備。截至2019年9月30日的九個月，National的法定淨收入為35萬億美元。截至2019年9月30日，國家銀行的未分配盈餘為14億美元。

為了維持其紐約州金融擔保保險許可證，National被要求保持至少65億美元的投保人盈餘。國家還需要保持應急儲備，以便在不利經濟事件中出現極端損失時為投保人提供保護。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

資本資源

(續)

“紐約保險法”(“NYIL”)規定金融擔保保險公司支付股息，並規定此類公司不得宣佈或分發股息，但從法定盈餘中提取的除外。根據NYIL，(I)^在前述期間宣佈或分配的股息的金額

12個月

(Ii)將宣佈的股息不得超過(A)最新法定財務報表中報告的投保人盈餘的10%或(B)調整後淨投資收入的100%，兩者以較小者為準

12個月

期間(該項目的淨投資收入

12個月

期間加上淨投資收入超過在此期間宣佈或分配的股息的超額(如有)

兩年

在此之前的期間

12個月

在此期間)，除非NYSDFS的監督基於發現保險人將保留足夠的盈餘來支持其義務而批准更大的股息分配。

截至2019年9月30日，National的盈餘為正，它可以從中支付股息，但受上述限制的限制。在2019年9月30日之後，National宣佈並向其最終母公司MBIA Inc.支付了1.1億美元的股息。我們期望

按權利

宣佈並支付來自National的股息金額將限於可預見未來前一年調整後的淨投資收入。

索賠-支付資源(法定基礎)

CPR是National在其保險政策下支付索賠的可用資源的關鍵衡量標準。CPR包括在法定基礎上計算的總財政資源和儲備金。CPR一直是金融保證保險公司用於報告和比較資源的常用措施，並繼續被MBIA的管理層用來評估這些資源的變化。我們提供了CPR，允許投資者和分析師使用MBIA管理層用來評估National的資源來支付其保險單下的索賠的相同標準來評估National。沒有直接可比的GAAP衡量標準。我們的CPR計算可能與其他公司報告的CPR計算不同。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，National的CPR及其組成部分如下表所示：


以百萬為單位	自.起 9月30日 2019		自.起 12月31日 2018
投保人盈餘	$	2,012	$	1,998
應急儲備		495		522

法定資本		2,507		2,520
未掙得的保險費		426		496
分期付款保費現值 (1)		142		150

優質資源 (2)		568		646
淨虧損和LAE準備金 (1)		(162)		71
救助儲備 (1)		825		607

總損失和LAE準備金		663		678

總索賠-支付資源	$	3,738	$	3,844

(1)按截至2019年9月30日和2018年12月31日的3.67%的貼現率計算。

(2)“-”包括金融擔保和保險信用衍生品相關保費。

MBIA保險公司

資本與盈餘

MBIA保險公司截至2019年9月30日的法定資本為5.33億美元，而2018年12月31日的法定資本為5.55億美元。截至2019年9月30日，法定資本包括3.40億美元的投保人盈餘和1.93億美元的應急儲備。在截至2019年9月30日的9個月中，MBIA保險公司的法定淨虧損為68億美元。MBIA保險公司的保單持有人盈餘包括截至2019年9月30日的17萬億美元的負未分配盈餘。如果未來發生額外的保險損失，MBIA保險公司的投保人盈餘可能會進一步受到負面影響。

截至2019年9月30日，MBIA保險公司在法定基礎上確認了與以下相關的估計回收

放回

針對瑞士信貸的申索、RMBS的超額息差收回以及與CDO相關的收回。我們不能保證我們會成功，也不能保證我們不會延遲實現這些恢復。有關這些收回的額外資料，請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：虧損及虧損調整費用準備金”。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

資本資源

(續)

為了維持其紐約州金融保證保險許可證，MBIA保險公司被要求保持至少6500萬美元的保單持有人盈餘。截至2019年9月30日，MBIA Corp.達到了要求的最低要求。根據NYIL，MBIA保險公司被要求將其最低盈餘和應急準備金以及50%的虧損準備金和未掙得的保費準備金投資於某些符合條件的資產。截至2019年9月30日，MBIA保險公司維持了保單持有人盈餘的最低要求，但沒有足夠的合格資產來支持其應急準備金以及50%的虧損準備金和未曾賺取的保費準備金。截至2019年9月30日，MBIA保險公司符合NYIL規定的總風險限制，但未遵守其某些單一風險限制。如果MBIA保險公司不符合上述要求，NYSDFS可以阻止MBIA保險公司進行任何新的金融擔保保險業務，直到其不再超過限制。

由於其鉅額盈餘赤字，MBIA保險公司自2009年12月31日以來一直沒有支付股息的法定能力。根據估計的未來收入，MBIA保險公司預計沒有任何法定能力支付股息。

NYSDFS尚未批准MBIA保險公司就MBIA保險公司14%的股份支付利息的要求

固定轉浮動

利率盈餘票據到期2033年1月15日(“盈餘票據”)以來，包括2013年1月15日的利息支付。NYSDFS引用了MBIA保險公司的流動性和財務狀況以及“自由和可分盈餘”的可用性作為其基礎

未批准。

截至2019年10月15日(最近的預定利息支付日期)，剩餘債券的未付票面金額為953百萬美元，未付利息為856億美元。根據NYIL和管理盈餘票據的財政代理協議的第191307節，盈餘票據支付必須事先得到NYSDFS的批准，並且如果MBIA保險公司有足夠的“合格盈餘”或我們認為的“自由和可分盈餘”作為“合格盈餘”的適當計算，則可以進行盈餘票據支付。截至2019年9月30日，MBIA保險公司擁有32億3千2百萬美元的“自由和可分盈餘”。儘管MBIA保險公司的流動性和財務狀況充足，但不能保證NYSDFS會批准剩餘票據支付。剩餘票據的未付利息將於MBIA保險公司獲得批准支付部分或全部未付利息的第一個營業日或之後到期。遞延利息尚未累算或將不會累算。

索賠-支付資源(法定基礎)

CPR是MBIA公司根據其保險單支付索賠的可用資源的關鍵衡量標準。CPR包括在法定基礎上計算的總財政資源和儲備金。CPR一直是金融保證保險公司報告和比較資源的常用方法，並繼續被MBIA的管理層用來評估這些資源的變化。我們提供CPR以允許投資者和分析師評估MBIA公司，使用MBIA管理層用於評估MBIA公司根據其保險單支付索賠的資源的相同標準。沒有直接可比的GAAP衡量標準。我們的CPR計算可能與其他公司報告的CPR計算不同。

MBIA Corp.截至2019年9月30日和2018年12月31日的CPR及其組件如下表所示：


以百萬為單位	在九月三十歲的時候， 2019		就像十二月三十一號的^#， 2018
投保人盈餘	$	340	$	356
應急儲備		193		199

法定資本		533		555
未掙得的保險費		97		109
分期付款保費現值 (1) (4)		120		139

優質資源 (2)		217		248
淨虧損和LAE準備金 (1)		(761)		(865)
救助儲備 (1) (3)		1,352		1,402

總損失和LAE準備金		591		537

總索賠-支付資源	$	1,341	$	1,340

(1)-使用截至2019年9月30日和2018年12月31日的5.17%的貼現率計算。

(2)-包括財務擔保和保險信用衍生工具相關保費。

(3)-這一數額主要包括與公司CDO相關的預期回收，超額價差和

回放。

(4)-基於公司對其保險風險的剩餘壽命的估計。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

我們使用流動性風險管理框架，其主要目標是使流動性資源與需求相匹配。我們使用現金預測和壓力情景測試來監控我們的現金和流動資產資源。MBIA的高級管理層成員定期開會，審查流動性指標，討論應急計劃，並建立目標流動性水平。我們在法律實體的基礎上評估和管理流動性，以考慮對企業內可用流動性資源的法律、監管和其他限制。以下是對我們的流動性資源和我們的控股公司和我們的保險子公司的要求的討論。

國家流動性

National可用的主要現金來源是：

•

其投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益；

•

與保險損失付款相關的追償；以及

•

分期付款保險費。

國家現金的主要用途是：

•

營業費用、税收和投資組合資產購買的支付；

•

保險交易的損失付款和LAE；以及

•

支付股息。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，National持有現金和投資分別為28億美元和32億美元，其中639億美元和488億美元分別為現金和現金等價物，或由高評級商業票據、貨幣市場基金以及市政、美國機構和公司債券組成的短期投資。

由National簽發或再保險的保險單提供無條件和不可撤銷的保證，保證保險義務到期時支付本金和利息或其他金額。如果發行人拖欠本金、利息或其他保險金額，National通常承諾在通知後一至三個工作日內提供保險金額的資金。在某些情況下，到期的金額可能很大，特別是如果違約發生在National名義風險敞口較大的交易上，或發生在具有較大的子彈型本金到期日的交易上。美國公共財政保險部門的財務擔保合同一般不能由保險公司以外的一方加速，這有助於減輕該部門的流動性風險。

公司流動性

MBIA Inc.可用的主要現金來源。它們是：

•

國家分紅；

•

根據分税協議發放資金；

•

可用現金和流動資產不受抵押品入賬要求的約束；

•

其投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益；以及

•

進入資本市場。

MBIA公司現金的主要用途。它們是：

•

償還未償還的無擔保公司債務和MTN；

•

滿足投資協議和衍生工具安排下的抵押品入賬要求；

•

與利率掉期有關的付款；

•

支付經營費用；以及

•

為股票回購和債務回購提供資金。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，MBIA Inc.的流動性頭寸。分別為2.32億美元和4.57億美元，包括現金和現金等價物以及由高評級商業票據和美國政府和資產支持債券組成的其他投資。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

在截至2019年9月30日的9個月中，從税收代管賬户向MBIA Inc.發放了91億美元，其中56億美元是現金，與National在2016納税年度的存款有關。此外，由於2018年發生的資本損失可結轉至往年，500萬美元已退還給National。這些發佈是根據國家税務共享協議的條款在National‘s到期後發佈的

兩年

根據美國税收規則，無結轉期間。除了在National‘s到期後發佈或返回

兩年

NOL退回期間，不時，MBIA Inc.如果税務代管賬户中持有的所有資產的總市值超過規定的最低餘額，則允許從税務代管賬户中提取資產。不能保證將來子公司在税務代管賬户下的任何付款都會發放給MBIA Inc.。由於這些子公司的可扣除或可抵扣的税收屬性和/或支持税收代管賬户的資產的市值表現。

根據我們對National公司和MBIA公司未來收益和虧損的預測，我們預計在可預見的未來，National將是MBIA公司的主要付款來源。在2019年9月30日之後，National宣佈並向其最終母公司MBIA Inc.支付了1.1億美元的股息。根據税收分享協議，不能保證任何此類未來股息或從税收代管賬户支付的金額和時間。此外，如果沒有經過NYSDFS批准的特別股息，我們預計National公司宣佈和支付的股息金額將限於其最近的法定文件中報告的調整後淨投資收入的前12個月。有關股息支付的其他信息，請參閲“資本資源-保險法定資本”部分。我們不期望MBIA公司。接收MBIA公司的分發。

目前，MBIA公司持有的很大一部分現金和證券。是以投資協議負債、資產互換(同時回購和反向回購協議)和衍生品為抵押，這限制了其通過資產出售籌集流動性的能力。隨着以MBIA公司的債務為抵押的資產的市場價值或評級資格下降，我們需要質押額外的符合條件的資產，以滿足這些債務的最低要求抵押品金額。為了減輕這些風險，我們尋求保持現金和流動性資源，我們相信這些資源將足以支付我們的義務到期的所有款項，並滿足其他財務要求，如過帳抵押品。或有流動性資源包括：(1)出售暴露於信用價差壓力風險的投資資產，這種風險可能在虧損時發生；(2)終止和結算利率互換協議；以及(3)進入資本市場。如果採取這些行動，預計將導致額外的流動性或減少對不利信貸利差變動的風險敞口。不能保證這些行動足以充分緩解這種風險。

在2019年第三季度，我們終止了部分利率掉期。以現金支付的終止金額反映了終止日期掉期的公允價值，利率掉期交易對手持有的所有抵押品均退還給本公司。終止這些掉期是為了減少未來對利率變動的風險敞口。

MBIA公司流動性

MBIA公司可用的主要現金來源是：

•

與保險損失付款有關的追償；

•

分期付款保險費和費用；以及

•

其投資組合中持有的資產的本金和利息收入，包括出售資產的收益。

MBIA公司的現金主要用途是：

•

保險交易的損失和LAE或折算付款；

•

償還再融資貸款；以及

•

營業費用的支付。

截至2019年9月30日和2018年12月31日，MBIA Corp.持有的現金和投資分別為2.22億美元和2.425億美元，其中分別為115億美元和145萬億美元，或由貨幣市場基金和市政、美國機構債券和公司債券組成的流動性投資，MBIA保險公司可以立即獲得這些資金和現金等價物。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

需要在到期日全額支付保險本金的保險交易可能會給MBIA公司帶來流動性風險，因為從此類付款中回收的任何殘值都可以在支付本金後的較長時間內收回。MBIA公司通常需要在一到三個工作日內滿足索賠要求，因此尋求通過我們的監控流程提前確定潛在的索賠要求。為了監控流動資金風險並維持適當的流動資金資源，我們使用與監控我們投保組合內的信貸質量和損失(包括壓力情景)相同的方法。有關我們的虧損過程的討論，請參閲綜合財務報表附註中的“附註5：虧損及虧損調整費用準備金”。

在截至2019年9月30日的9個月中，MBIA Corp.從與超額價差恢復相關的RMBS保險交易中獲得了90億美元。截至2019年9月30日，MBIA Corp.預計超額息差恢復為1.78億美元，包括與合併VIE相關的恢復。MBIA Corp.還記錄了與其對瑞士信貸(Credit Suisse)就不符合條件的抵押貸款提出的索賠以及與CDO相關的追回相關的預期追回金額。不能保證我們在實現這些恢復方面會成功或不會延遲。

在截至2019年9月30日的9個月中，MBIA Corp.請求並獲得NYSDFS的許可，預付約8300萬美元的MZ融資工具和再融資工具。

MBIA公司融資工具

就再融資機制而言，MZ Funding於2017年1月10日發行的原始票據(“原始MZ融資票據”)已被贖回或修訂(視乎情況而定)，高級貸款人購買了MZ Funding發行的新的優先債券(“受保高級債券”)，本金總額為278，000，000美元。此外，MBIA公司收到由MZ Funding發行的經修訂的附屬票據(“受保附屬票據”，連同受保高級票據，即“New MZ Funding Notes”)，本金總額為54，000，000美元(新MZ Funding Notes取代原有MZ Funding Notes)。新的MZ融資票據將於2022年1月20日到期，年息12%，每季度支付一次。新MZ融資票據的利息應以現金支付，但可由MBIA Corp.選擇以實物支付；然而，抵押品的收益或追回以及現金清掃金額(見下文)必須用來支付現金利息或本金。

MZ Funding和MBIA Corp.是在原始MZ融資票據發行之日簽訂的信貸協議(“原始信貸協議”)的一方，根據該協議，MZ Funding將原始MZ融資票據的收益借給MBIA Corp.，MZ Funding和MBIA Corp.就再融資交易簽訂了修訂和重述的信貸協議(“新信貸協議”及其下的貸款，“MBIA貸款”)，根據該協議，MZ Funding將新MZ融資票據的收益借給了MBIA Corp.，根據該協議，MZ Funding將新的MZ融資票據的收益借給了MBIA公司，MZ Funding與MBIA Corp.簽訂了修訂和重述的信貸協議(“新信貸協議”及其下的貸款，“MBIA貸款”)。新信貸協議和新MZ融資票據的到期日為2022年1月20日。MBIA公司的保單無條件和不可撤銷地保證及時支付新MZ融資票據項下的所有本金和利息付款，這些義務與MBIA公司的其他保險單義務並列，取代了在原始MZ融資票據上發行的保單。MBIA Corp.保單是為新MZ融資票據的所有持有人的利益而持有的，當該等新MZ融資票據轉讓時，其利益將自動轉讓給任何新持有人，不受任何限制。

再融資融資由MBIA Corp.在從Zohar I和Zohar II的資產中收回其債權中的所有權利、所有權和權益中的第一優先擔保權益提供擔保，這些資產包括向據稱由Zohar I和Zohar II(“Zohar II”)的發起人和前抵押品經理控制的某些投資組合公司提供的貸款和股權，以及可能存在的針對Zohar發起人的債權。？抵押品的貨幣化受以下各項之間的和解協議條款的約束這是提交給特拉華區破產法院並由其批准的，該法院主持了Zohar I和Zohar II的第11章案件。

如果在任何會計季度結束時，MBIA公司的“可用流動性”(如再融資工具中的定義)超過1億美元，而MBIA公司的“法定盈餘”(如再融資工具中的定義)超過2.5億美元，MBIA公司將支付一筆款項，待批准後，或

不反對，

根據NYSDFS的MBIA貸款，可用流動資金超過1億美元。在首12個月內，MBIA貸款的任何原始本金的償還將受到整筆付款的約束，這有效地確保高級貸款人有權獲得受保高級債券的全部原始本金的12%利息，為期一年。在償還MBIA貸款的任何時間，MZ Funding需要首先將償還用於支付受保高級票據的利息和本金，在全額支付受保高級票據之後，支付受保附屬票據，但須支付給MBIA公司的某些補償。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

合併現金流

關於我們的合併現金流量的信息按類別顯示在我們的合併現金流量表上。下表彙總了我們截至2018年9月30日、2019年和2018年9月的9個月的合併現金流：


	九個月結束於九月三十，
以百萬為單位	2019			2018			百分比·變化
現金流量數據報表：
由以下人員提供(使用)的現金淨額：
經營活動	$	(415	)	$	(323	)		28%
投資活動		1,204			836			44%
融資活動		(988	)		(480	)		106%
現金和現金等價物-期初		280			146			92%

現金和現金等價物-期末	$	81		$	179			-55%

經營活動

截至2019年9月30日止九個月，經營活動使用的現金淨額較2018年同期增加，主要原因是虧損增加，LAE支付了110，000，000美元，收到的保費、費用和報銷減少了54，000，000，000美元，部分被收回和再保險收入增加71，000，000美元所抵銷。

投資活動

投資活動提供的現金淨額在截至2019年9月30日的9個月與2018年同期相比有所增加，主要是由於AFS證券的銷售、派息和到期日增加了705百萬美元，但被408億美元的短期投資購買增加部分抵銷。

融資活動

截至2019年9月30日的9個月，融資活動使用的淨現金比2018年同期增加，主要原因是VIE票據的本金支付增加了289億美元，長期債務的本金支付增加了150億美元，以及購買了81億萬美元的國庫股票。

投資

以下關於投資的討論，包括對合並投資的引用，不包括在我們的合併資產負債表中“合併可變利益實體的資產”項下報告的投資。VIE的投資支持VIE債務的償還，不能用於支付MBIA的債務。我們的AFS投資包括高質量的固定收益證券和短期投資。有關我們的投資的詳細討論，請參閲綜合財務報表附註中的“附註7：投資”。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

下表顯示了我們截至2019年9月30日和2018年12月31日的投資組合：


	在九月三十歲的時候，		就像十二月三十一號的^#，			百分比
以百萬為單位	2019		2018			變化
可供銷售投資： (1)
美國公共財政保險：
攤銷成本	$	2,210	$	2,704			-18%
未實現淨收益(虧損)		19		(64	)		-130%

公允價值		2,229		2,640			-16%

公司：
攤銷成本		619		921			-33%
未實現淨收益(虧損)		73		24			N/m

公允價值		692		945			-27%

國際和結構性金融保險：
攤銷成本		179		192			-7%
未實現淨收益(虧損)		13		4			N/m

公允價值		192		196			-2%

總計可供銷售投資：
攤銷成本		3,008		3,817			-21%
未實現淨收益(虧損)		105		(36	)		N/m

總計可供銷售公允價值投資		3,113		3,781			-18%

按公允價值結轉的投資： (2)
美國公共財政保險		280		198			41%
公司		94		73			29%
國際和結構性金融保險		8		19			-58%

按公允價值結轉的總投資		382		290			32%

按攤銷成本計算的其他投資：
美國公共財政保險		-		1			-100%

賬面價值合併投資	$	3,495	$	4,072			-14%

(1) -

未實現的收益和損失，扣除適用的遞延所得税，反映在股東權益中累積的其他綜合收益中。

(2) -

公允價值的變化和出售這些投資的實際收益和損失反映在淨收益中。

N/m	-百分比變化沒有意義。

本公司投資的公允價值以價格為基礎，其中包括活躍市場的報價和基於直接或間接可觀察到的基於市場的投入的價格，以及相關市場交易商的價格。公允價值與攤銷成本之間的差異主要是由於利率變化和購買固定收益證券後發生的一般市場信用利差造成的，儘管其他因素也可能影響公允價值，包括具體的信用相關變化、供求力量和其他市場因素。當本公司持有AFS投資至到期時，資產負債表股東權益部分中目前記錄在累計其他全面收益(虧損)中的任何未實現收益或虧損將被沖銷。因此，本公司將實現實質上等於攤銷成本的價值。然而，當投資在到期日之前出售時，本公司將在其綜合經營報表中將攤銷成本與投資的銷售價格之間的任何差額作為已實現損益變現。

項目2.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析

流動性

(續)

信用質量

公司AFS固定期限投資組合(不包括短期投資)的信用質量分佈基於來自穆迪的評級和替代評級來源(如S&P或公司分配的評級的最佳估計)，用於未被穆迪評級的一小部分證券。截至2019年9月30日，公司AFS固定期限投資組合(不包括短期投資)的加權平均信用質量評級和投資等級百分比如下表所示：

國際

美國公共

和^結構化

金融

保險

公司

保險

總計

加權平均信用質量評級

AA型

投資級百分比

95%

99%

92%

96%

投保投資

MBIA的綜合投資組合包括由各種金融保證保險公司(“受保投資”)投保的投資，包括由National和MBIA Corp.投保的投資。(“公司保險投資”)。在購買保險投資時，公司的第三方投資組合經理除了保險公司的信譽外，還獨立評估每項投資的基本信用質量、結構和流動性。保險投資因行業、發行人和持股規模的不同而不同。當穆迪未發佈評級時，第三方投資組合經理將基礎評級分配給受保投資，而不會根據穆迪或標準普爾分配的基礎評級實施財務擔保。當穆迪或標準普爾基礎評級不可用時，基礎評級基於投資組合經理對此類投資評級的最佳估計。從歷史上看，金融擔保保險公司的降級對被降級的金融擔保保險公司擔保的投資的公允價值產生了不利影響。如果公司確定保險投資的公允價值下降不是暫時的，公司將通過收益記錄實現損失。

截至2019年9月30日，公允價值的受保投資佔綜合投資的6%或2.17億美元，其中192億美元或5%的綜合投資為公司保險投資。截至2019年9月30日，根據我們的綜合投資組合的實際或估計基礎評級，在不實施財務擔保的情況下，投資組合中只有受保投資的加權平均評級將在BAA範圍內。在不影響National和MBIA Corp.對公司保險投資在合併投資組合中的擔保的情況下，截至2019年9月30日，基於實際或估計的基礎評級，合併投資組合的加權平均評級在AA範圍內。只有公司保險投資的加權平均評級在BAA範圍內，公司保險投資中評級低於投資等級的投資佔綜合投資組合總額的4%。

合同義務

有關公司合同義務的討論，請參閲公司年度報告表格第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中的“流動性-合同義務”

10-K

截至2018年12月31日的一年。2019年7月，MBIA公司完善了再融資工具。有關再融資工具的更多信息，請參閲上面的“MBIA Corp.流動性”部分。2019年8月，我們贖回了公司2022年到期的6.400%優先債券的本金1.5億美元。自2018年12月31日以來，合同義務沒有其他實質性變化。

項目3.關於市場風險的定量和定性披露

公司的市場風險敞口與利率、匯率和信用利差的變化有關，這些變化影響其金融工具的公允價值，主要是投資證券、MTN和投資協議負債。該公司的投資主要是美元計價的固定收益證券，包括市政債券、美國政府債券、公司債券、MBS和資產支持證券。在利率上升及/或波動期間，外匯匯率及信貸息差，如本公司須清算此等證券，盈利能力可能會受到不利影響。本公司通過積極的投資組合管理，將其對利率風險、外匯風險和信用利差變動的風險降至最低，以確保所持證券類型的適當組合，並錯開其固定收益證券的到期日。下表顯示了與利率和信用利差有關的市場風險的最新情況。自2018年12月31日以來，與外匯匯率相關的市場風險沒有發生實質性變化。有關我們對與外匯匯率相關的市場風險的定量和定性披露的討論，請參閲公司年度報告表格中的第II部分，第7A項，“關於市場風險的定量和定性披露”

10-K

截至2018年12月31日的一年。

利率敏感性

利率敏感度可以通過預測利率的假設瞬時增減來估計。下表顯示了估計的

税前

截至2019年9月30日，公司金融工具的公允價值變化來自利率的瞬時變化：


	利率變化
	300^基礎		200^基礎		100？基數		100？基數			200^基礎			300^基礎
	點		點		點		點			點			點
以百萬為單位	減少量		減少量		減少量		增額			增額			增額
公允價值估計變動	$	262	$	148	$	64	$	(52	)	$	(95	)	$	(129	)

信用價差敏感性

信用價差敏感度可以通過預測假設的信用價差的瞬時增加或減少來估計。下表顯示了估計的

税前

截至2019年9月30日，公司金融工具的公允價值的變化來自信用價差曲線的瞬時變化。假設所有信貸利差的變動幅度都是相同的。更有可能的是，信貸利差的實際變化將因證券而異。公允價值的變動反映部分抵銷效應，因為投資組合的價值通常與負債組合的變動方向相反：

信用利差的變化

50個基礎

200^基礎

點

以百萬為單位

減少量

增額

公允價值估計變動

(17)

(58)

項目4.控制和程序

對披露控制和程序的評估

在本報告所涵蓋的期間結束時，對公司的披露控制和程序(如規則中定義的術語)的設計和運行的有效性進行評估

13A-15(E)

和

15(D)-15(E)

根據1934年證券交易法)在本公司高級管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下執行。基於這一評估，公司首席執行官和首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序無效，因為與MBIA保險公司投保的住宅抵押貸款支持證券的損失準備金和收回額估算過程相關的財務報告的內部控制存在重大缺陷，該過程在公司的年度報告Form中披露

10-K

截至2018年12月31日的一年。管理層並未在本報表或任何以前提交的季度報表表格中發現其合併財務報表中的重大錯誤陳述

10-Q

或表格上的年度報告

10-K

由於物質上的弱點。

補救計劃活動

如前所述，公司年度報告表格第二部分第9A項

10-K

對於截至2018年12月31日的年度，我們啟動了補救計劃，目標是儘快補救重大弱點。在執行我們的補救計劃時，管理層修改了現有的關鍵控制措施，並以足夠的精度實施了新的關鍵控制措施，以驗證數據的可靠性、假設的合理性以及在截至2019年6月30日的季度期間其RMBS損失準備金和恢復模型中使用的計算的準確性，我們正在測試這些關鍵控制措施的運營有效性。在適用的控制措施運行一段足夠的時間以便管理層通過測試得出此類控制措施有效運行的結論之前，重大弱點將不會被視為已得到補救。我們預計，在2019年底之前，物質上的弱點將得到補救。

財務報告內部控制的變化

公司對財務報告的內部控制沒有變化(如規則中定義的那樣

13A-15(F)

和

15D-15(F)

根據1934年證券交易法)在本報告所涉及的季度內，已經或可能對公司財務報告的內部控制產生了重大影響或可能產生重大影響。

第二部分-其他資料

項目1.法律程序

有關公司訴訟及相關事項的討論，請參閲MBIA公司綜合財務報表附註中的“附註14：承諾和或有事項”。以及第一部分第1項中的附屬公司。在正常的業務運營過程中，MBIA公司。可能涉及各種法律程序。出於禮貌，本公司在其網站上的“法律訴訟”一節下張貼有關本公司作為原告或被告的選定法律訴訟的精選信息和文件。公司不一定會發布每個程序的所有文件，並且不承擔修改或更新這些文件以反映事件或預期變化的義務。完整的正式法院案卷可以通過聯繫各訴訟待決法院的書記員辦公室公開獲取。

項目#1A。危險因素

以下內容應與公司年度報告表格中第I部分，第1A項“風險因素”下描述的風險因素一起閲讀，並對其進行補充

10-K

截至2018年12月31日的一年。

保險投資組合損失相關風險因素

位於美國或國外的一些州、地方和地區政府以及財政當局和其他公共服務提供者，發佈我們確保的公共財政義務，正在經歷財政壓力，這可能導致信用損失增加或這些義務的減值

儘管自金融危機以來，許多州、地方和地區政府以及發行我們所擔保債務的財政當局的財務狀況已有所改善，但一些發行人繼續報告財政壓力，導致税收和/或支出大幅增加和/或減少，或採取其他措施努力履行其財政義務。特別是，某些司法管轄區的退休金負債資金嚴重不足，這對其財政造成額外壓力，特別是通過談判或根據“美國破產法”第9章進行重組。如果我們公共財政組合中債務的發行人無法提高税收或增加其他收入，削減開支，減少負債，和/或接受州或聯邦援助，我們可能會在這些債務上遭遇損失或減值，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。某些市政發行人所經歷的財務壓力可能導致在允許市政發行人尋求破產保護的州提起第9章程序。在這些仍然罕見的訴訟程序中，債券持有人索賠的解決方案(進而是債券保險公司的索賠)可能會受到其他債權人的法律挑戰。

波多黎各聯邦及其某些工具(“波多黎各”)正面臨財政壓力和流動性受限，除其他外，原因是波多黎各的結構性預算失衡，無法進入資本市場，當地經濟長期停滯不前，人們淨遷移出波多黎各，債務負擔沉重。波多黎各前任州長在2015年和2016年分別表示，波多黎各約700億美元的債務“無法償還”，他積極遊説美國國會進行破產改革和其他聯邦支持。此外，前總督成立了一個工作組，就波多黎各的短期和長期挑戰進行研究並提出建議。2015年9月，該工作組發佈了一份報告，預計未來五年在沒有有意義的財政和結構改革的情況下，用於支出和償債的可用現金資源將出現相當大的赤字，並得出結論，有必要自願調整英聯邦的債務條款。2016年6月30日，在美國國會通過後，美國總統簽署了“波多黎各監督、管理和經濟穩定法”(“Promesa”)，使之成為法律。PROMESA為設立獨立監督委員會(“監督委員會”)提供了一個法定框架，除其他事項外，該委員會有權制定和執行波多黎各的財政計劃，以及與聯邦破產法分開的集體行動和司法程序，波多黎各可以通過這些行動和司法程序，在協商一致或同意的情況下重組債務。

非自願

基數。

2017年5月3日，監督委員會認證了波多黎各的Promesa第三章，並向波多黎各地區法院提交了類似破產的請願書，從而啟動了波多黎各的類似破產案件。根據另一份請願書，監督委員會還於2017年5月5日為波多黎各銷售税融資公司(“COFINA”)啟動了第三章程序。隨後，監督委員會還分別於2017年5月21日和2017年7月2日認證並提交了若干市的Promesa標題三項下的自願請願書，包括波多黎各公路和運輸局(“PRHTA”)和波多黎各電力局(“PREPA”)。2019年2月4日，波多黎各地區法院簽署了確認COFINA第三修正案標題三調整計劃的命令。該計劃於2019年2月12日生效。

項目#1A。風險因素

(續)

波多黎各在聯邦緊急情況管理署和其他聯邦機構的幫助下，繼續努力重建基礎設施和在2017年從颶風瑪麗亞的影響中恢復過來。這種援助的範圍和持續時間從本質上是不確定的，聯邦政府通過其提供救災和其他支持服務的行動的必要和更大程度的參與，除了監督委員會的作用和波多黎各在自身恢復中的作用之外，增加了與重組遺留債務有關的政治風險。這種風險可能導致監督委員會、波多黎各或聯邦政府基於波多黎各長期復甦前景的不確定性，尋求從債權人那裏獲得更大的讓步。在這種情況下，國家保險公司在選定的波多黎各風險敞口上的損失可能會大幅增加。

截至2019年9月30日，National與波多黎各相關的未償付保險總票面價值為24億美元。波多黎各可能無法或不願意在到期時支付其債務，在這種情況下，National將被要求在其保險單到期時支付未付本金和利息的索賠，這可能是重大的。2019年1月1日和2019年7月1日，波多黎各在某些國家保險債券的預定償債計劃上違約，從而支付了總計3.93萬億美元的總索賠。儘管國家銀行將尋求收回根據其擔保支付的任何索賠款項，但不能保證它有能力追回這些款項。如果其索賠付款最終大大高於其索賠追回，National將在這些債務上遭受損失，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

2019年5月3日，PREPA，監督委員會，AAFAF，PREPA債券持有人特設小組(“特設小組”)，Assured Guaranty公司和Assured Guaranty市政公司。(“保證”)簽訂了最終的重組支持協議，該協議於2019年9月9日進行了修改，納入了National和Syncora擔保公司。(“Syncora”)作為支持方(經修訂的“RSA”)。此外，RSA考慮進行一項交易，根據該交易，在調整計劃生效之日，PREPA的遺留債券將被交換為將分兩批發行的新的證券化債券。此外，從輸入批准RSA的訂單的當月最後一天開始，受RSA約束的債券持有人將收到由結算費用提供的每月結算付款，該結算費用將包括在客户票據上(“結算付款”)，直到PREPA調整計劃的生效日期為止。如果調整計劃在2021年3月31日之前未得到確認，結算付款可能會增加。RSA規定，支持方將收到一項行政索賠，其金額相當於某些證券化債券的利息，減去因此類債券而支付的任何和解款項的金額，該行政索賠將在RSA終止後繼續存在。此外，根據RSA，支持債權人也將獲得一定的費用和費用報銷。RSA計劃在2020年3月31日之前提交PREPA調整計劃。請參閲本表格第一部分財務信息第2項中的“美國公共財政保險波多黎各風險”部分

10-Q

有關波多黎各風險敞口的更多信息。

如果NYSDFS得出MBIA保險公司將無法支付預期索賠的結論，則持續高額的損失付款和延遲或未能實現保險交易的預期恢復可能會對MBIA保險公司的法定資本及其滿足流動性需求的能力產生重大的不利影響，並可能導致NYSDFS將MBIA保險公司置於修復或清算程序中

MBIA保險公司對以下風險特別敏感，即它將沒有足夠的資本或流動資源來履行到期的合同付款義務或支付結算款項以終止保險風險以避免損失。雖然管理層對MBIA保險公司的預期流動性和資本預測反映了支付預期索賠的充足資源，但資本和流動性預測存在風險，因為MBIA保險公司的剩餘保險敞口及其預期殘值恢復可能不穩定。這種波動性存在於超額價差和

放回

MBIA保險公司可能收取的可追索性，它有能力追回它就Zohar CDO發行的投保票據支付的總計約919億美元的索賠

2003-1,

有限和Zohar II

2005-1

CDO(“Zohar II”)(統稱“Zohar索賠付款”)，以及其剩餘保險組合中的風險敞口，這可能會惡化，並導致重大額外損失準備金和索賠款項，包括對保險風險的索賠，在某些情況下可能需要大額子彈付款。

2019年7月，MBIA保險公司完善了MZ Funding LLC(“MZ Funding”)與某些購買者之間的融資工具(“再融資工具”)，據此購買者或其關聯公司(統稱“高級貸款人”)同意為MZ Funding和MBIA Inc之間未償還的受保高級票據進行再融資。收到MZ資金的修訂附屬説明。關於再融資機制，高級貸款人購買了MZ Funding發行的新優先票據，本金總額為278億美元。此外，MBIA公司收到MZ融資票據發行的修訂附屬票據，本金總額為54億美元。再融資機制在本表格第一部分第2項的“流動性-MBIA Corp.流動性”一節中有更詳細的描述

10-Q.

MBIA保險公司認為，償還其在融資機制下的義務和償還Zohar索賠付款的主要資金來源將來自對據稱由上述Zohar CDO的發起人和前抵押品管理人控制的公司(統稱為“Zohar抵押品”)的貸款和股權的清算或再融資。

項目#1A。風險因素

(續)

雖然MBIA保險公司相信Zohar抵押品將有足夠的回收額來償還再融資機制下到期的金額和大幅償還Zohar索賠付款，但是Zohar抵押品的可變現價值存在很大的不確定性。如果Zohar抵押品的追回金額不足以償還再融資工具在到期日或之前到期的金額，並不足以償還MBIA保險公司的大部分Zohar索賠付款，MBIA保險公司可能會招致大量額外損失，這可能會對其法定資本和流動性造成重大損害。特別是，2019年10月17日，其中一家公司(Dura Automotive Systems，LLC)及其某些關聯公司向田納西州中區聯邦破產法院申請破產保護(“Dura破產案件”)。2019年11月1日，監管Zohar基金破產案件的法院發佈了一項命令，指示從2019年11月8日起，Dura破產案件將移交給特拉華州地區。Zohar債務人在Dura債務人中擁有大量權益，並在Dura債務人的大部分股權中持有有擔保期限貸款債務和間接權益。不能保證Dura破產案件的結果不會對MBIA公司收回其在Zohar II上支付的全部或基本上所有款項的能力產生重大不利影響。

MBIA保險公司認為，如果NYSDFS在任何時候得出結論，MBIA保險公司將無法履行其在該設施和其他已發佈保單下的義務，NYSDFS可能會根據NYIL第74條將MBIA保險公司置於恢復或清算程序中，和/或採取NYSDFS可能認為必要的其他行動來保護MBIA保險公司的投保人的利益。開始此類訴訟或採取其他此類行動的決心在NYSDFS的專屬控制範圍內。NYSDFS在這方面享有廣泛的自由裁量權，他們可能做出的任何決定都不會侷限於對上述事項的考慮。然而，如上所述，鑑於MBIA公司的分離，和MBIA公司作為不同的法律實體，兩個實體之間沒有任何交叉違約，以及MBIA公司缺乏依賴性。關於MBIA公司收取股息，我們認為NYSDFS對MBIA保險公司的恢復或清算程序不會對MBIA公司產生任何重大的長期流動性影響。

項目2.未登記的股權證券銷售和收益使用

2017年11月3日，公司董事會授權公司或國民公司根據新的股份回購授權回購其最多2.5億美元的流通股。在截至2019年9月30日的9個月中，我們回購了MBIA公司的10.3萬億股普通股。根據2017年11月3日的回購計劃，平均股價為9.11美元。

下表列出了公司在2019年第三季度每月進行的回購：


					總數		極大值
	總計		平均值		股份		金額·那···
	數		價格		購買為		被購買
	股份		付費每份		公開的一部分		根據計劃
月，月份	購買^ (1)		分享		宣佈的^計劃		(單位：百萬)
七月		45,194	$	9.27		45,072	$	148
八月		3,203,755		9.10		3,203,628		118
九月		1,092,653		9.17		1,092,532		108

		4,341,602	$	9.12		4,341,232	$	108

(1)

-7月份的122股，8月份的127股和9月份的121股在公開市場交易中被回購，作為對公司的投資

不合格

遞延薪酬計劃。

項目6.展品


	* 10.1			高級票據Indenture，MZ Funding，作為發行人，WSFS，作為受託人和抵押品代理。

	* 10.2			表格277，678，000 12%高級擔保票據，2022年1月到期，根據高級票據目錄發行。

	* 10.3			修訂和恢復附屬票據Indenture，在MZ Funding(作為發行人)和WSFS(作為契約受託人和抵押品代理)之間。

	* 10.4			經修訂及恢復的53，836，742.98美元12%附屬有擔保票據的形式，截止日期為2022年1月，根據經修訂和恢復的附屬票據目錄發行。

	* 10.5			MBIA公司(作為借款人)和MZ Funding(作為貸款人)之間的修訂和恢復的信貸協議。

	* 10.6			MBIA公司(作為設保人)和MZ Funding(作為有擔保的一方)之間的修訂和恢復的擔保協議。

	* 10.7			擔保協議，MZ Funding，作為設保人，和WSFS，作為高級Note Indenture下的抵押品代理。

	* 10.8			MZ Funding(作為設保人)與WSFS(作為修訂和恢復的從屬票據目錄下的抵押品代理)之間的修訂和恢復擔保協議。

	* 10.9			本公司作為出質人與WSFS作為高級票據目錄下的抵押品代理之間的質押協議。

	* 10.10			WSFS之間的債權人間協議，以高級票據目錄和修訂和恢復的從屬票據目錄下的受託人身份，MBIA公司作為保險人，以及MZ資金。

	**31.1.			首席執行官-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302節的認證。

	**31.2.			首席財務官--根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302節的認證。

	***32.1.			首席執行官-根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國聯邦法典”第18篇“1350節”認證。

	***32.2.			首席財務官--根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國聯邦法典”第18篇“1350節”認證。

	**101.INS。			XBRL實例文檔-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為iXBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中。

	**101.SCH。			XBRL分類擴展架構文檔。

	**101.CAL。			XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔。

	**101.DEF。			XBRL分類擴展定義Linkbase文檔。

	**101.LAB。			XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔。

	**101.PRE。			XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase文檔。

	**104			封面交互式數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)。

*	通過引用MBIA公司於2019年7月10日提交給美國證券交易委員會的Form 8-K的當前報告合併。

隨此提交。

***

隨此提供。


以百萬為單位			衍生資產 (1)				衍生負債 (1)
衍生工具	名義數量出類拔萃		資產負債表		公允價值		資產負債表		公允價值
未指定為套期保值儀器：
保險信用違約掉期	$	70		其他資產	$	-		衍生債務	$	(33	)
保險掉期		2,433		其他資產		-		衍生負債		(2	)
利率掉期		712		其他資產		2		衍生負債		(157	)
利率掉期-嵌入式		293		中期 ·註解		-		中期 ·註解		(13	)
通貨交換-VIE		62		其他資產-VIE		16		導數 ·負債-VIE		-
所有其他		49		其他資產		-		衍生負債		(7	)

總計非指定衍生物	$	3,619			$	18			$	(212	)


		MBIA公司註冊人

日期：2019年11月5日		/s/Anthony McKiernan
		安東尼·麥基爾南
		首席財務官

日期：2019年11月5日		/s/Joseph R.Schachinger
		約瑟夫·R·沙辛格
		主計長(總會計長)