425

由Park Hotels&Resorts Inc.提交

(證監會文件編號001-37795)

根據1933年證券法下的第425條

並根據規則14a-12被視為已提交

根據1934年證券交易法

標的公司：Chesapeake Lodging Trust

(證監會文件編號001-34572)

C O R P O R A T E P A R T I C P A N T S

伊恩·C·韋斯曼公司戰略高級副總裁

託馬斯·J·巴爾的摩董事會主席，首席執行官&主席

肖恩·M·戴爾·奧託首席財務官，執行副總裁司庫(&S)

羅伯特·D·塔嫩鮑姆(Robert D.Tanenbaum)資產管理執行副總裁

C O N F E R N C E C A L L P A R T I C I P A N T S

理查德·海託爾Evercore ISI

Smedes Rose，花旗

帕特里克·斯科爾斯SunTrust Robinson Humphrey

羅賓·法利瑞銀

尼爾·馬爾金資本一證券

克里斯·沃龍卡德意志銀行

比爾·克羅雷蒙德·詹姆斯

肖恩·凱利， 美國銀行

大衞,綠街顧問

P R E S E N T A T I O N

經營者：

女士們，先生們，大家好，歡迎來到公園酒店及度假村股份有限公司2019年第二季度收益電話會議。此時，所有參與者均處於僅收聽模式。一個問答會議將在正式陳述之後舉行。如果有人需要操作員幫助，您可以在電話鍵盤上按星號，零。

現在我很榮幸地向大家介紹你們的主持人伊恩·韋斯曼先生。謝謝，你可以開始了。

Ian C.Weissman：

謝謝運營商，並歡迎每個人參加公園酒店及度假村2019年第二季度收益電話會議。

在開始之前，我想提醒大家，根據聯邦證券法，今天發表的許多評論被認為是前瞻性陳述。正如我們在提交給證券交易委員會的文件中所述，這些陳述受到許多風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能導致未來的結果與表達的結果不同，我們沒有義務公開更新或修訂這些前瞻性陳述。未來的實際表現、結果和結果可能與前瞻性陳述中所表達的大不相同。請參閲Park向SEC提交的文件，特別是10-K和10-Q表格上的最新報告，這些報告確定了可能導致實際結果與前瞻性陳述中包含的結果不同的重要風險因素。

此外，在今天的電話會議上，我們將討論某些非GAAP財務信息，如FFO和調整後的EBITDA。您可以在昨天發佈的收益中找到這些信息，以及與最直接可比較的GAAP財務指標的對賬，以及在我們向SEC提交的8-K文件中，以及我們網站pkhotel sandResorts.com上提供的補充財務信息。

今天上午，我們的董事長兼首席執行官湯姆·巴爾的摩(Tom Baltimore)將提供我們2019年第二季度運營業績的回顧，我們資本循環努力的摘要，我們之前宣佈即將收購Chesapeake Lodging Trust的最新情況，最後是2019年收益指導的最新情況。我們的首席財務官Sean Dell Orto將提供我們第二季度財務業績的更多詳細信息，在我們的盈利指導中添加其他顏色，並提供我們兩個令人興奮的ROI項目-Bonnet Creek和The Reach的最新情況。我們負責資產管理的執行副總裁Rob Tanenbaum將參加Q&A 在我們準備好的發言之後，我們將打開電話接受提問。

説完，我想把電話轉給湯姆。

託馬斯·J·巴爾的摩：

謝謝你，伊恩，歡迎大家。

與我們之前的幾個季度一致，第二季度在Park非常活躍，因為我們仍然在多個方面專注於最大限度地實現股東價值。一如既往，我們一直堅持不懈地專注於資產管理的主動方法，與我們的運營商合作，在任何環境下都能提供優異的表現。我們繼續在資本配置工作上取得重大進展，在本季度出售了另外三項非核心資產，進一步改善了我們的高質量投資組合，同時也開始了兩個重要的ROI項目：Bonnet Creek會議空間擴展和REACH度假村向古玩的轉變。最後，我們一直在為即將進行的Chesapeake Lodging Trust收購做充分準備，目前預計Chesapeake Lodging Trust將擁有中晚9月結束，切薩皮克特別股東大會將審議並就擬議中的合併進行投票，預計將於9月10日舉行。

我們對這筆交易保持着難以置信的興奮。與Chesapeake的結合是一個極具説服力的機會，可以加速我們的幾個長期戰略目標，包括品牌、運營商和地域多樣性，同時定位公司以推動長期卓越的風險調整收益增長。

在過去的兩個月中，團隊參觀了切薩皮克的每一家酒店，並與現場高級領導進行了廣泛的物業審查。我們繼續對我們的承保抱有強烈的信心，並看到收入增加和額外費用節省的好處。我們重申我們最初的預期，2020年EBITDA將增加2400萬美元，2021年EBITDA總額將增加3400萬美元，其中包括我們每年節省的1700萬美元G&A。

此外，考慮到Chesapeake在舊金山、芝加哥和南加州等市場的超大風險敞口，這些市場有望在2020年受益於強勁的全市業務和/或翻新順風，因此加入Chesapeake投資組合應該會在明年為Park‘s的遺留投資組合帶來80個基點的增量營收增長。

切薩皮克還在預期出售其在紐約市的兩項資產方面取得了有意義的進展。正如Chesapeake最近發佈的新聞稿中所述，兩家酒店都與單一買家簽訂了合同，總收益為1.38億美元，或6%的上限利率，預計在我們收購Chesapeake之前完成交易。切薩皮克出售這兩項資產將進一步剝離合並後公司的餘額表。

總體而言，我們對這個機會有很強的信心，我們對這次收購的長期好處仍然充滿信心。雖然這項交易提供了額外的槓桿來產生增量股東價值，但它並沒有轉移我們對Park核心投資組合中重要的嵌入價值的關注。我們仍然將重點放在積極管理投資組合的資產上，並希望繼續縮小與同行的利潤率差距。

在運營方面，在第二季度，投資組合的可比RevPAR同比增長0.8%，與非常困難的同比比較和充滿挑戰的需求環境相比，增長了0.8%。

正如預期的那樣，集團收入在本季度下降了1.7%，這是我們去年集團收入強勁增長18%的直接結果。我們幾個主要市場上較為柔和的全市日曆被舊金山和奧蘭多等市場的健康生產部分抵消，集團Pace分別上漲了近13%和4%。展望未來，我們預計集團下半年仍將保持強勁勢頭，整體增長速度預計將超過15%。

在短期方面，收入增長1.1%，受休閒需求增長4.6%的推動，但被企業瞬時需求下降2.5%抵消。儘管經濟背景相對健康，但從5月份開始，企業瞬時佔有率開始下降，我們認為這反映了由於與中國正在進行的貿易戰，企業存在一些不確定性。儘管如此，我們還沒有看到基本面發生實質性變化，團體和休閒趨勢仍然健康，我們大部分關鍵市場的供應都處於控制之中。此外，隨着我們在第二季度的市場份額增長，我們的酒店的市場份額超過65%，平均增長350個基點，我們的業績繼續優於我們的comp集合，相當於投資組合的市場份額增長了近1500萬美元。

就利潤率而言，可比酒店調整後的EBITDA利潤率在本季度僅下降了90個基點，降至31.3%。我們的資產管理計劃在這些結果中非常明顯，因為我們將可比費用增長保持在僅2.5%，在當今低RevPAR、高勞動力成本的環境中，這是一項令人矚目的成就。

從我們的核心市場來看，我們第二季度的業績主要受到Key West、舊金山、夏威夷和Santa Barbara的強勁推動，部分被西雅圖、新奧爾良、芝加哥和紐約的疲軟所抵消。Key West是我們本季度表現最好的十大市場，RevPAR增長5.4%，這是一個明確的信號，表明需求不僅自颶風Irma以來已經復甦，而且超過了2017年風暴前的需求水平。在舊金山，儘管面臨着非常困難的同比競爭，我們的兩家酒店繼續展現出相當的實力，綜合收入增長 4.5%，表現比舊金山整體市場高出320個基點。集團收入增長了13%，考慮到2018年第二季度集團收入增長55%，這一點尤其令人印象深刻。

在Waikoloa，我們的酒店從去年的火山爆發中強勁復甦，由於穩定的暫時性需求，本季度RevPAR增長了4.5% 。我們預計第三季度Waikoloa將出現一個星級的集團季度，集團步伐增長約525%。該酒店預計將成為我們今年下半年表現最好的酒店，平均預計RevPAR增長率將超過30%。

我還想強調我們的希爾頓聖芭芭拉海濱度假村，該度假村在Park‘s提升品牌和翻新資產後繼續增長並表現出強勁的表現，該項目於2018年第二季度完成。酒店的RevPAR比2018年增長了29%，集團餐飲貢獻在本季度增長了22%，進一步突顯了Park重新定位的成功。恭喜聖巴巴拉團隊，他們做了出色的工作，加強了後裝修，在第二季度推動了超過1，000個基點的利潤率提高。我們繼續相信，在我們的整個投資組合中，還有許多其他重要的價值創造機會，就像這一次一樣。

這些積極的第二季度業績被我們西雅圖機場兩家酒店表現不佳所抵消，這兩家酒店合計導致RevPAR下降了近11% ，對總投資組合RevPAR造成了40個基點的拖累。不包括西雅圖，本季度我們的可比RevPAR增長率將為1.2%。請注意，自那以後，我們在西雅圖的酒店進行了領導層變動。其他疲軟的市場包括芝加哥、紐約和新奧爾良，所有這些市場都記錄了團體需求的下降，事實證明這很難用短暫的時間來抵消。展望未來，我們預計集團將在今年下半年以兩位數的速度為所有三家酒店預計反彈。

在資本循環方面，我對第二季度取得的進展感到非常高興，已經完成了三項非核心國內資產的銷售，總共獲得1.66億美元的總收益，這將用於在我們與Chesapeake擬議的合併之前有意義地降低淨槓桿率。自從希爾頓分拆出來以來，我們現在總共出售了 18項資產，收益超過7.5億美元，而Park則向股東返還了20多億美元的資本。

此外，在年底之後，我們簽訂了一份合同，以非常有吸引力的價格出售我們的康拉德都柏林酒店，預計這筆交易將在年底前完成。出售的總收益為1.3億美元，我們的合資企業權益總額為6200萬美元。

私募股權買家對酒店房地產的需求依然強勁，我們繼續探索非核心資產銷售，以進一步剝離資產負債表。因此，我們預計在未來幾個月開始營銷兩到三家切薩皮克酒店，同時我們也在積極銷售我們的希爾頓聖保羅酒店，這是我們僅存的國際酒店之一。所有四家酒店的總收益估計在3.75億美元至4.25億美元之間，加上其他已完成或宣佈的Park和Chesapeake酒店銷售，公司的淨債務與EBITDA槓桿率之比將降低至約四倍，這是我們致力於保持低槓桿資產負債表的明確信號。

談到我們對今年剩餘時間的展望。Park處於相對優異的位置。雖然美國各地的短暫趨勢一直起伏不定，但Park‘s積極主動地將我們的投資組合在一起，應該有助於我們在未來兩個季度繼續保持行業領先的增長，預計今年下半年RevPAR的平均增長率將在3%左右，第三季度預計將是2019年剩餘兩個季度中較強的一個，集團增速將超過25%。

舊金山應該仍然是我們的主要市場之一，Key West 和Waikoloa也是如此，最後，我們預計下半年的利潤率會有健康的增長，因為我們將繼續專注於我們的資產管理計劃，並利用主動分組投資組合的優勢。

儘管我們的定位相對較強，但全球宏觀擔憂嚴重影響了整個行業的基本面，我們幾個主要市場的年度RevPAR增長預測都在收縮，主要是業務暫時性部分。在此背景下，我們正在將我們的全年RevPAR預估在中點下調75個基點，至2%至3.5%。對於利潤率，我們將我們的指引下調至一個新的持平區間，至+50個基點，或在中點下調25個基點，部分原因是財產保險保費增加。Sean將提供有關我們更新的指南的其他詳細信息。

有了這些，我會把它交給肖恩。

Sean M.Dell One Orto：

謝謝你湯姆查看我們第二季度的業績，我們報告總收入為7.03億美元，調整後的EBITDA為2.07億美元。調整後的FFO為1.64億美元，或稀釋後每股0.81美元。

談到我們的核心運營指標，我們的可比投資組合產生了192美元的RevPAR，比2018年第二季度增長了0.8%，整個增長都與入住率的提高有關。我們這個季度的入住率是86.6%，比去年上升了0.7個百分點，而我們的平均每天租金是221美元。這些頂線趨勢導致我們的可比投資組合的酒店調整EBITDA為 $2.08億美元，而我們的可比酒店調整EBITDA利潤率為31.3%，比上一年下降了90個基點。

除了Tom之前討論的動盪之外，由於Caribe Hilton的業務中斷保險收益的延遲計時，第二季度的業績也受到了500萬美元的缺口的負面影響，該酒店於6月19日重新開業，由於重新開業的費用增加，導致了400萬美元的EBITDA虧損。在本季度之後，運營商批准了額外的1000萬美元的預付款，我們預計將在未來幾周內收到這筆預付款。我們繼續與保險承運人和調整員合作，以結束Caribe和Key West的索賠。因此，我們保持對收到嵌入在我們全年指導中的BI收益的期望。

進一步根據指導，我們將全年調整後的EBITDA在中點下調1700萬美元，降至7.35億美元至 7.6億美元的新區間，而我們調整後的FFO指導在中點將稀釋後每股0.08美元降至2.86美元至2.98美元的新區間。請注意，我們的指導不考慮我們目前正在進行的Chesapeake收購或任何其他資產出售。

我們認為，這可能是有用的橋樑，您從我們的第一季度的指導，我們最新的預測。首先， 900萬美元與我們6月下旬出售的三家酒店的EBITDA損失有關。第二，我們額外的500萬美元是由於湯姆之前提到的高於預期的財產保險費用。最後，額外的調整與對本年度餘額的前景略顯謹慎有關，這反映在我們減少的RevPAR和利潤率指導中。

談到資產負債表和切薩皮克收購的融資，正如我們在宣佈交易時提到的那樣，債務融資承諾已以11億美元延遲提款期限貸款的形式獲得擔保，其中包括8.5億美元5年期部分和2.5億美元兩年期橋樑部分。儘管我們預計只需要前者完成交易，因為現金需求的餘額預計將由之前宣佈的Park和Chesapeake資產出售和手頭現金提供資金。在交易結束時，我們預計預計合併後公司的淨槓桿率約為4.4倍，這是假設Chesapeake完成了之前討論的紐約酒店銷售。

關於股息，7月15日我們支付了第二季度每股0.45美元的現金股利，截至上週四，我們的董事會宣佈第三季度現金股利為每股0.45美元。這筆股息目前轉化為6.8%的隱含收益率，保持了我們作為房地產業最高收益股票之一的地位。

最後，我想簡要介紹一下目前正在進行的兩個令人興奮的ROI項目的最新情況：擴建奧蘭多Bonnet Creek的Hilton和Waldorf會議平臺，以及將Key West的Waldorf Astoria Reach度假村重新定位和品牌重新命名為Bonnet Creek的古董，我們將增加超過90，000平方英尺的總會議空間，其中將包括希爾頓52，000平方英尺的新宴會廳和功能前空間，以及11，000平方英尺總支出估計為8500萬美元，目標回報在十幾歲左右。我們預計華爾道夫會議空間將於2021年初開放，而希爾頓會議平臺應於2022年初投入運行。

在REACH，我們預計在未來幾周內開始施工，並預計酒店將關閉到12月初。該項目的範圍將包括完整的客房翻新，以及公共空間的全面翻新，包括一家新餐廳。隨着酒店關閉四個月，我們預計今年的可比投資組合RevPAR增長將受到20個基點的負面影響，相當於約200萬美元的收益中斷，這將繼續納入我們的指導。房間和公共空間翻新的總支出約為900萬美元，目標回報在個十幾歲左右。這些項目説明瞭我們能夠解鎖的投資組合中藴含的價值，我們將繼續在我們的投資組合中探索類似的機會。

我們準備好的發言到此為止，現在操作員，我們想公開提問。為了節省時間，我們要求所有參與者將他們的回答限制在一個問題和一個後續問題上。

接線員我們可以問第一個問題嗎？

經營者：

謝謝。女士們，先生們，如果您想提問，請按電話鍵盤上的星號一。確認音將指示您的線路在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，可以按STAR，2。

我們的第一個問題來自David Katz和Jefferies的路線。請繼續提問。

男性發言人：

嗨。早上好夥計們，這是 (聽不見)。

託馬斯·J·巴爾的摩：

早上好大衞。

男性發言人：

嗨，你們好嗎？我們能不能就談談切薩皮克真的很快？我知道自從你宣佈這件事已經有一段時間了-幾個月了。你能告訴我們你從那以後學到了什麼，你在引擎蓋下發現了什麼，以及這對 2400萬美元和3400萬美元意味着什麼？

託馬斯·J·巴爾的摩：

感謝你的來電。正如我在事先準備好的發言中所説的那樣。我們當然相信這是一個令人信服的和獨特的機會來合併兩家公司。我會帶你回到我們之前的聲明和披露。顯然，它為我們提供了某種改進的投資組合質量，給了我們品牌和運營多元化。它為我們提供了一種擴展和改進的地理足跡。正如我在準備好的發言中概述的那樣，它提高了我們明年的增長率。我們還相信，存在着內嵌的好處：投資回報率，利潤率，以及一些集團化的機會。正如我們之前在公開披露中再次説過的，我們相信它在2020年和2021年對我們都是增值的，我們當然也會獲得規模效益。

在我們處於這個過程中的地方，正如我在準備的發言中也提到的那樣，Rob Tanenbaum和我們非常有能力的資產管理團隊的其他成員已經外出，與Chesapeake的代表一起開會，進行現場會議。我不願意詳述那些細節。切薩皮克仍然是一家獨立的公司。如你所知，我們現在已經成立並提交了一份委託書，股東投票是由切薩皮克股東定於9月10日進行的。

正如我們也説過，我在我準備的發言中指出，我們預計這項交易，假設它得到股東的批准，它將在9月中旬至下旬完成。顯然，我們對切薩皮克的宣佈感到興奮，他們顯然會重新出售這兩項紐約資產，作為最初計劃的一部分。

關於我們的額外盡職調查，正如我自信地説過的那樣，我們正在重申我們的初始承保，並相信我們確定的協同效應，2020年為2400萬美元，2021年為3400萬美元，我們相信這些協同效應是可以實現的。我們很有信心。我們對這個機會充滿信心。

除此之外，大衞，我希望如果沒有任何額外的問題，我們真的會吸引你到所有的公開文件，因為你可以欣賞剛才我們在這筆交易中所處的位置，我們當然想要敏感。

男性發言人：

理解。謝謝。

經營者：

謝謝。我們的下一個問題來自於Rich HighTower與Evercore的合作。請繼續提問。

Rich HighTower：

嗨，早上好，夥計們。

託馬斯·J·巴爾的摩：

早上好Rich你好嗎？

Rich HighTower：

我很好。這是忙碌的周。我們會挺過去的。因此，我想湯姆應該在重申你剛才提到的目標的背景下，跟進切薩皮克周圍的問題。你知道，這些原始目標中有多少是根據需求模式或90天前的情況預測的？你知道也許-無論你認為從那時起我們在需求模式中看到了什麼幅度的變化，我的意思是，這些目標中有多少是基於行業特有的東西，或者是特定於你知道的，Park‘s Asset Management的東西的，那麼這些目標中有多少是基於特定於行業的東西，或者是特定於你知道的，Park’s Asset Management的？如果你不介意的話，也許你可以幫我們把這個問題分解一下，在信念的層面上給我們更多的色彩。

託馬斯·J·巴爾的摩：

是的，這裏是一個微妙的平衡。所以讓我談談更廣泛的經濟。聽着，毫無疑問，我們和我認為我們的同齡人都注意到了一些軟化和波動，特別是在商業短暫的方面。幾年前，我們做出了真正專注於內部增長戰略的戰略決定，對吧：循環資本，我們現在已經以7.5億美元的價格出售了18項資產；顯然繼續我們的ROI項目，我們談到了這一點；繼續提高我們在這方面取得巨大進展的利潤率；當然，然後真的為這個投資組合進行了分組，我相信，對Park來説，真的是遊戲規則的改變者。

不管市場情況如何，我們一直喜歡Chesapeake的是，我們可以緊跟投資組合，繼續執行我們的指導原則(如果你願意的話)，因為它與資產管理有關。我們相信，從中期和長期來看，這將為股東創造巨大的價值。

但目前的市場狀況並不穩定。我個人不相信，我認為我們現在應該考慮一下專家們，短期經濟衰退的風險真的很小，對吧。RevPAR在1%到2%的範圍內看起來仍然不錯，GDP超過2%。更低的利率-可能更低更長的時間。低失業率和提高消費者儲蓄率。消費者狀況良好。消費者資產負債表穩固。低通脹可能會無限期地持續下去。

我想告訴你，我可能最擔心的一件事是某種非住宅固定投資支出。這一事實變得有點負面，儘管今年的預期仍然是積極的。這顯然是我們非常仔細關注的事情，但我們仍然會説，我們看不到經濟衰退。從長遠來看，我們非常有信心，這筆交易同樣是有意義的，正如我們已經説過的，在所有公開文件和所有披露中。所以希望這能回答你的問題。而對於我們在Park的人來説，我們關注的是長期。我們致力於創建一個長期、可持續的平臺，為股東創造重要價值。

Rich HighTower：

好的湯姆。我很欣賞這個顏色。還有一個問題。這是一個較短期的焦點問題，但也許你剛剛回答了它，但只是與下半年的指引有關，你知道，中點下降了75個基點。但是就像你之前説的，它仍然意味着下半年大約3%的隱含增長。你為3Q和4Q拋出了一些相當強勁的羣體基數，但是如果我們看到暫時性方面的持續退化，那麼3%的預測中有多少可能會面臨風險，可能是堆積起來對你已經形成的羣體基數？

託馬斯·J·巴爾的摩：

是。所以這是一個很好的問題，裏奇。現實情況，我認為，我們想降低指導的部分原因，實際上是暫時性方面的那個因素。這可能是-考慮到我們肯定在6月份看到的軟化，這在7月份肯定還會持續一點。我還要向聽眾指出，我們預計7月份會相對疲軟，而現在內部的預測則有所軟化。對於我們來説，鑑於我們擁有的團隊節奏，同樣是25%，我們預計8月和9月將會非常強勁。所以我們會仔細觀察的。基於我們今天坐的位置和我們所知道的，我們有信心指導-修訂的指導是有意義的。我也會注意到，正如你所做的，顯然在後端3%，就RevPAR增長率而言，我們仍然遠遠超過我們的同行，部分原因是我們努力工作的所有計劃。

我也會注意到第二季度，雖然令人失望，但我們當然不喜歡我們喜歡在每種情況下都是一個節拍我想如果你真的孤立了，我們在西雅圖真的有明顯的表現不佳。這取決於我們和我們的運營合作伙伴，我們對此負責。但如果你去掉這一點，我們真的以1.2%結束了季度，我們將會超過-我們至少會通過所有其他關鍵指標。所以我想指出，偶爾你會有英式足球，你有一個糟糕的季度，你犯了一個錯誤。我們顯然在西雅圖有，我們承擔責任。如果你隨後擴大範圍，再深入觀察第二季度，我們確實看到了某種程度的下滑，紐約，甚至希爾頓夏威夷村也略有下降。即使是舊金山也略有利潤，甚至雖然上漲了4.5%，甚至在芝加哥也是如此。我們只是在那個商業瞬息萬變中看到了一點，這讓我們有了一點停頓，我們覺得在下半年放眼未來時，我們應該更加謹慎。

我們也看到，而且我們相信，這在很大程度上是由貿易戰的不確定性所驅動的現在。坦率地説，我們認為企業，首席執行官，那些男性和女性只是更加謹慎了一點。我們沒有看到經濟衰退。我們沒有看到根本性的轉變，但我們確實看到了只是需要-他們正在變得更謹慎一些，這顯然影響了邊際的旅行。

Rich HighTower：

明白了。湯姆，謝謝你。

經營者：

謝謝。我們的下一個問題來自於Smedes Rose與花旗的合作。請繼續提問。

Smedes Rose：

嗨。謝謝。我想問你…所以你在19年後半期談到了強勁的團體速度。我只是想知道你是否可以給我們一個關於2020年團體速度的最新想法。多少百分比的房間將進入羣組？考慮到這個小小的分組過程，這是否會是您希望向前發展的級別？除了切薩皮克。

託馬斯·J·巴爾的摩：

是的，我們排除了切薩皮克。我們沒有這方面的信息。你可能還記得，上個季度我相信，我們處於4%到7%的組速區間。我會説現在2020年，我們處於2.5%到4%的區間。所以在這一點上有輕微的回落，但再次強調，這是一個不斷變化和變化的目標，請記住，我們今年的團隊節奏非常強勁。如果你去掉舊金山 Francisco，很明顯，舊金山非常強大，我們肯定會處於這個區間的較高端，因為我們明年將會有強大的競爭對手，鑑於我們在舊金山看到的實力。它仍然是我們的真正關注的焦點，Smedes，它是我們正在與我們的合作伙伴(包括我們的運營合作伙伴)仔細合作的東西。我們相信這確實是一種競爭優勢，特別是對於我們的前10大資產，將我們的業務與集團錨定在一起，在合同中分層，這使我們能夠更有效地產出我們的短暫收益，並明顯地推動輔助收入來源。因此，我們致力於這一點；我們認為它會有所不同；坦率地説，這也是我們認為我們在過去幾年中表現優於同行的部分原因。

Smedes Rose：

只是有點。所以你提到了Waikoloa非常強大的團體預訂。這在本質上是一次性的嗎？或者這是該資產的一種轉移，以便真正將其移動到更多的集體住宅，可能與之前的情況相比？

託馬斯·J·巴爾的摩：

是。嗯，回到自旋的戰略舉措的一部分，就是適當地調整資產的大小。所以如你所知，我們正在返還和轉移600個密鑰，加或減，到HGV，然後我們重新調整酒店運營規模。我們認為它是一個更有效率的盒子，有600個鑰匙，加或減，加上我們擁有的會議空間。我們今年的情況，肯定會發生在夏威夷，你會得到這些獎勵旅行，這是一個大的承諾。我們碰巧有兩個集團實質上正在收購酒店。所以這很重要。我不一定會説它是一次性的，但它肯定不是年度業務。這對我們來説將是一個巨大的好處，因為我們談論了小組的節奏，很明顯，在後半年。而希爾頓·懷科洛拉將成為我們下半場表現最好的，這是非常重要的，當然也是有益的。

Smedes Rose：

太棒了。我欣賞你的顏色。謝謝。

操作員：

我們的下一個問題來自於帕特里克·斯科爾斯與SunTrust Robinson Humphrey的合作。請繼續提問。

帕特里克·斯科爾斯：

嗨，早上好湯姆和肖恩。你注意到一個羣增長了25%。我只是在想，你知道，瞬變的抵消百分比是多少，我想瞬變是一種額定較低的瞬變類型，但我只是想知道，你知道，這是如何平衡的？

託馬斯·J·巴爾的摩：

帕特里克，你是在問年的季度嗎？

帕特里克·斯科爾斯：

對於可比性。我想你説的是今年剩下的時間組上漲了25%。我只是想知道這和你放棄混音班的短暫的房間夜晚是如何平衡的？

託馬斯·J·巴爾的摩：

是的，讓我這樣回答。我們第三季度的增長率為25%，第四季度的集團增長速度為6%。我們認為，第三季度比上一季度略有下降，但第四季度有所上升。再一次，瞬息萬變仍然起伏不定，我想説仍然是淨利：我們上漲了1.1%。不過，我們正在做出戰略決定，用一些短暫的時間換取集團，特別是考慮到我們的投資組合的性質，我們已經提出了一些觀點，對吧。再次，錨定我們的業務與集團，分層和合同上漲11%。我們正在做…我們認為它對我們的投資組合更有效率。暫時性的，然後我們可以更有效地定價，這對朴槿惠來説當然是正確的事情，因為我們繼續前進。我們已經證明瞭在我們有真正強大的羣體的那些時期，我們已經有了更有效的瞬變。我們在第二季度沒有這樣的表現，我們知道這一點，但我們也在2018年第二季度取得了非常強勁的表現。

帕特里克·斯科爾斯：

好吧。謝謝。這就是我的一切。

經營者：

我們的下一個問題來自瑞銀的羅賓·法利的行。請繼續提問。

羅賓·法利：

太棒了。只是想多問一些關於羣體問題的問題。我猜第三季度的一些力量是日曆的函數，可能是一些假日轉移到第四季度。所以只要想想第四季度集團業務的能見度，我猜，有多少利潤，或者當你想到去年的時候，可能有一些在這一年，對於集團業務進來的那一年，在第四季度？我想我在試着理解它是不是如果你認為這會是出席率下降的結果，還是在今年，隨着我們接近第四季度，羣體前景可能會有一些風險？

託馬斯·J·巴爾的摩：

羅賓，羅伯會幫你回答那個問題。

Robert D.Tanenbaum：

羅賓早上好我們第四季度的速度比上一季度提高了100多個基點，因此我們對我們的團隊以及他們在市場上必須做的事情充滿信心。我們沒有考慮到節假日的轉變，猶太人的節假日轉變進入十月。我們沒有看到-10月，9月30日，然後是10月7日，8，對不起，為了四分之一。但總體而言，當我們看第四季度的速度時，我們並不擔心這一點。我們在第四季度的短暫步伐也很強勁。

羅賓·法利：

然後，評論關於 2020年小組賽的步伐。我想你在一個季度之前説過，現在上升了4到7，現在上升了2.5到4。我假設這包括了一個季度前賬面上的更高的數字，你能不能給我們一個新的預訂速度的感覺就在上一個季度本身？換句話説，是目前的速度而不是累積的速度？

託馬斯·J·巴爾的摩：

Robin, it continues to be encouraging. Again, a real focus for our team and certainly our partners at Hilton and look, its going to evolve and clearly in this 4% number weve got some pending business that weve put into pending that hasnt been signed