Document

已於2019年5月2日提交證券交易委員會

美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-q

依據第13或15(D)條提交的季度報告

1934年美國證券交易所

截至2019年3月31日止的季度

佣金檔案編號001-14951

聯邦農業抵押公司

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)



聯邦特許工具美國		52-1578738
(國家或其他司法管轄區) 成立為法團或組織)		(國税局僱主識別號碼)

新界西K街1999 K街4樓華盛頓特區。		20006
(主要行政辦公室地址)		(郵政編碼)

(202) 872-7700

(登記人的電話號碼，包括區號)

通過檢查標記表明註冊人(1)是否提交了1934年“證券交易法”第13條或第15(D)條要求在前12個月內提交的所有報告(或要求登記人提交此類報告的期限較短)，(2)在過去90天中一直受到這類備案要求的限制。

Yes x No o

通過檢查標記説明註冊人是否以電子方式提交了條例S-T(本章第232.405節)規則第四零五條規定提交的每一份交互數據文件(或要求註冊人提交此類文件的較短期限)。

Yes x No o

用勾標明登記人是大加速申報人、非加速申報人、小報告公司還是新興成長型公司。見“大加速申報人”、“小報告公司”的定義，“和”外匯法案“第12b-2條規則中的”新興成長型公司“(檢查一)：



大型加速箱	x	加速過濾器	o
非加速濾波器	o	小型報告公司	o
		新興成長型公司	o

如果是一家新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。

通過檢查標記表明註冊人是否為空殼公司(如“交易法”第12b-2條所定義)。

Yes o No x

根據該法第12(B)條登記的證券：



每一班的職稱	交易符號	註冊交易所
A類有表決權普通股	AGM.A	紐約證券交易所
C類無表決權普通股	AGM	紐約證券交易所
5.875%非累積優先股，A系列	AGM.PRA	紐約證券交易所
6.875%非累積優先股，B系列	AGM.公共關係科	紐約證券交易所
6.000%固定浮動匯率非累積優先股，C系列	AGM.中華人民共和國	紐約證券交易所

截至2019年4月25日，註冊人共發行A類普通股1030，780股，B類普通股500，301股，C類無表決權普通股9，167，448股。




第一部分		4
項目1.	財務報表	4
	合併資產負債表	5
	綜合業務報表	6
	綜合收益報表	7
	合併權益表	8
	現金流動合併報表	9
	合併財務報表附註	10
項目2.	管理層對財務狀況及經營成果的探討與分析	48
	前瞻性陳述	48
	概述	50
	非公認會計原則措施的使用	53
	業務結果	55
	展望	68
	資產負債表審查	71
	表外安排	72
	風險管理	72
	流動性與資本資源	88
	監管事項	90
	其他事項	90
	補充信息	91
項目3.	市場風險的定量和定性披露	96
項目4.	管制和程序	96
第二部分		96
項目1.	法律程序	96
項目1A。	危險因素	96
項目2.	未登記的股本證券出售和收益的使用	97
項目3.	高級證券違約	97
項目4.	礦山安全披露	97
項目5.	其他資料	98
項目6.	展品	98
簽名		99

第一部分

第1項.附屬財務報表

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

合併資產負債表

(未經審計)



	截至
	March 31, 2019			2018年12月31日
	(單位：千)
資產：
現金和現金等價物	$	376,122		$	425,256
投資證券：
可供出售，按公允價值計算	2,457,978			2,217,852
持有至到期日，按攤銷成本計算	45,032			45,032
投資證券總額	2,503,010			2,262,884
農民Mac擔保證券：
可供出售，按公允價值計算	6,441,624			5,974,497
持有至到期日，按攤銷成本計算	2,040,415			2,096,618
農民Mac擔保證券總額	8,482,039			8,071,115
美國農業部證券：
交易，按公允價值計算	9,487			9,999
持有至到期日，按攤銷成本計算	2,125,312			2,166,174
美國農業部證券總額	2,134,799			2,176,173
貸款：
按攤銷成本持有的投資貸款	4,480,511			4,004,968
按攤銷成本計算的用於投資於合併信託的貸款	1,566,330			1,517,101
貸款損失備抵	(6,753		)	(7,017		)
貸款總額，扣除津貼後	6,040,088			5,515,052
以較低的成本或公允價值擁有的房地產	1,253			128
金融衍生品，按公允價值計算	6,053			7,487
應收利息(分別包括與合併信託有關的11 727美元和19 783美元)	143,877			180,080
應收擔保和承付費用	39,913			40,366
遞延税款資產淨額	3,994			6,369
預付費用和其他資產	66,629			9,418
總資產	$	19,797,777		$	18,694,328

負債和股本：
負債：
應付票據：
一年內到期	$	8,571,615		$	7,757,050
一年後到期	8,679,287			8,486,647
應付票據共計	17,250,902			16,243,697
第三方持有的合併信託債務證券	1,567,195			1,528,957
金融衍生品，按公允價值計算	22,203			19,633
應付應計利息(分別包括與合併信託有關的9 647美元和17 125美元)	94,420			96,743
保證和承諾義務	38,288			38,683
應付帳款和應計費用	59,433			11,891
損失準備金	2,038			2,167
負債總額	19,034,479			17,941,771
承付款和意外開支(附註6)
公平：
優先股：
系列A，每股面值25美元，核準、發行和發行的2 400 000股票	58,333			58,333
B類，每股面值25美元，3 000 000股授權、發行和發行	73,044			73,044
.class=‘class 3，000股.class=’class 3，000，000股.	73,382			73,382
普通股：
A類投票，面值1美元，無最高授權，發行股票1 030 780股	1,031			1,031
B類投票，面值1美元，無最高授權，500，301股已發行	500			500
C類非投票，面值1元，無最高授權，分別發行9，157，841股和9，137，550股	9,158			9,138
額外已付資本	118,841			118,822
累計其他綜合收入，扣除税後	21,254			24,956
留存收益	407,755			393,351
股本總額	763,298			752,557
負債和股本共計	$	19,797,777		$	18,694,328

所附註是這些合併財務報表的組成部分。

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

綜合業務報表

(未經審計)



	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千，但每股數額除外)
利息收入：
投資和現金等價物	$	18,707		$	11,463
農場主Mac擔保證券和美國農業部證券	85,411			62,430
貸款	51,397			45,653
利息收入總額	155,515			119,546
利息費用總額	114,916			76,317
淨利息收入	40,599			43,229
發放貸款損失	264			431
發放貸款損失後的淨利息收入	40,863			43,660
非利息收入：
擔保費和承付款費	3,513			3,499
金融衍生產品損失	(360		)	(3,850		)
證券交易收益	44			16
其他收入	493			574
非利息收入	3,690			239
非利息費用：
薪酬和僱員福利	7,606			6,654
一般和行政	4,596			4,326
監管費	688			625
房地產經營成本淨額	—			16
(釋放)/損失準備金	(129		)	21
非利息費用	12,761			11,642
所得税前收入	31,792			32,257
所得税費用	6,622			6,438
歸於農民Mac的淨收入	25,170			25,819
優先股股利	(3,296		)	(3,295		)
可歸屬於共同股東的淨收入	$	21,874		$	22,524

普通股收益：
普通股基本收益	$	2.05		$	2.12
攤薄每股收益	$	2.03		$	2.10

所附註是這些合併財務報表的組成部分。

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

綜合收入報表

(未經審計)



	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千)
淨收益	$	25,170		$	25,819
其他税前綜合收入：
可供出售證券未實現淨收益	3,241			21,228
持有至到期證券的淨變動	(2,262		)	(1,310		)
現金流量套期保值未實現淨(虧損)/收益	(5,665		)	6,663
其他綜合(虧損)/税前收入	(4,686		)	26,581
與其他綜合(損失)/收入有關的所得税福利/(費用)	984			(5,582		)
其他綜合(損失)/所得税淨額	(3,702		)	20,999
可歸因於農民收入的綜合收入	$	21,468		$	46,818

所附註是這些合併財務報表的組成部分。

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

合併權益表

(未經審計)



										累積
							額外			其他
	優先股			普通股			已付			綜合			留用			共計
	股份	金額		股份	金額		資本			收入/(損失)			收益			衡平法
	(單位：千)
截至2017年12月31日的結餘	8,400	$	204,759	10,619	$	10,619	$	118,979		$	51,085		$	322,704		$	708,146
套期保值會計變動的累積效應	—	—		—	—		—			27			471			498
截至2018年1月1日餘額	8,400	$	204,759	10,619	$	10,619	$	118,979		$	51,112		$	323,175		$	708,644
淨收入：
歸因於農民Mac	—	—		—	—		—			—			25,819			25,819
其他綜合收入，扣除税後	—	—		—	—		—			20,999			—			20,999
現金紅利：
優先股	—	—		—	—		—			—			(3,295		)	(3,295		)
普通股(每股0.58美元的現金紅利)	—	—		—	—		—			—			(6,161		)	(6,161		)
C類普通股的發行	—	—		31	31		3			—			—			34
股票補償成本	—	—		—	—		664			—			—			664
其他股票獎勵活動	—	—		—	—		(1,438		)	—			—			(1,438		)
截至2018年3月31日餘額	8,400	$	204,759	10,650	$	10,650	$	118,208		$	72,111		$	339,538		$	745,266

截至2018年12月31日的餘額	8,400	$	204,759	10,669	$	10,669	$	118,822		$	24,956		$	393,351		$	752,557
淨收入：
歸因於農民Mac	—	—		—	—		—			—			25,170			25,170
其他綜合損失，扣除税後	—	—		—	—		—			(3,702		)	—			(3,702		)
現金紅利：
優先股	—	—		—	—		—			—			(3,296		)	(3,296		)
普通股(每股0.70美元的現金紅利)	—	—		—	—		—			—			(7,470		)	(7,470		)
C類普通股的發行	—	—		20	20		3			—			—			23
股票補償成本	—	—		—	—		724			—			—			724
其他股票獎勵活動	—	—		—	—		(708		)	—			—			(708		)
截至2019年3月31日的結餘	8,400	$	204,759	10,689	$	10,689	$	118,841		$	21,254		$	407,755		$	763,298

所附註是這些合併財務報表的組成部分。

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

現金流量表

(未經審計)



	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千)
業務活動現金流量：
淨收益	$	25,170		$	25,819
調整數，以核對業務活動提供的淨收入與現金淨額：
遞延收益、溢價和貸款、投資折扣、農民Mac擔保證券和美國農業部證券的淨攤銷	(2,204		)	309
債務溢價、折扣和發行成本的攤銷	10,826			6,008
證券、對衝資產和金融衍生產品公允價值的淨變化	(69,096		)	19,174
損失總釋放量	(393		)	(410		)
與股票獎勵有關的超額税收優惠	127			440
遞延所得税	2,902			(161		)
股票補償費用	724			664
償還為出售而購買的貸款的收益	18,671			34,699
淨變動：
應收利息	36,204			41,219
應收擔保和承付費用	58			(15		)
其他資產	(5,674		)	(11,973		)
應付應計利息	(2,323		)	(4,054		)
其他負債	3,528			6,111
經營活動提供的淨現金	18,520			117,830
投資活動的現金流量：
購買可供出售的投資證券	(473,326		)	(242,677		)
收購農民Mac擔保證券和美國農業部證券	(857,511		)	(931,199		)
購買為投資而持有的貸款	(748,553		)	(267,756		)
償還可供出售的投資證券的收益	205,240			263,621
償還農民Mac擔保證券和美國農業部證券的收益	554,340			472,235
償還為投資而購買的貸款的收益	222,980			191,298
出售農民Mac擔保證券的收益	116,708			131,202
投資活動使用的現金淨額	(980,122		)	(383,276		)
來自籌資活動的現金流量：
發行貼現票據所得收益	12,773,401			10,587,657
發行中期債券所得收益	2,124,252			2,060,844
贖回貼現票據的付款	(12,597,517		)	(10,941,104		)
贖回中期債券的付款	(1,311,954		)	(1,200,936		)
就合併信託的債務證券向第三方支付款項	(64,263		)	(38,918		)
普通股發行收益	3			3
與股份獎勵有關的税款支付	(688		)	(1,407		)
普通股和優先股股利	(10,766		)	(9,457		)
籌資活動提供的現金淨額	912,468			456,682
現金和現金等價物變動淨額	(49,134		)	191,236
期初現金及現金等價物	425,256			302,022
期末現金及現金等價物	$	376,122		$	493,258
非現金活動：
獲得並證券化為農民Mac擔保證券的貸款	116,708			131,202
農場主mac擔保證券的合併-從表外到為投資於合併信託而持有的貸款，以及第三方持有的合併信託的債務證券	97,780			96,909
將拖欠貸款從用於投資合併信託的貸款改敍為投資而持有的貸款(表6.2)	4,721			721
投資證券的成熟度-尚未結算	(40,310		)	—
購買證券交易，尚未結算	35,100			5,640

所附註是這些合併財務報表的組成部分。

聯邦農業抵押貸款公司及其附屬公司

合併財務報表附註

(未經審計)

1.重要會計政策的制定

聯邦農業抵押貸款公司(“Farmer Mac”)及其子公司未經審計的臨時合併財務報表是根據美國證券交易委員會(“SEC”)的規則和條例編制的。這些未經審計的臨時合併財務報表反映了管理層認為必要的所有正常和經常性調整，以公允列報所述期間農場主公司和子公司的財務狀況和業務結果及現金流量。某些信息和腳註披露通常包含在年度合併財務報表中，但在證券交易委員會規則和條例允許的情況下被省略。本報告中提出的2018年12月31日綜合資產負債表是從Farmer Mac經過審計的2018年合併財務報表中得出的。管理層認為，披露的資料足以公允列報截至所列日期和所述期間的合併財務報表。這些未經審計的中期合併財務報表應與2018年2月21日提交給SEC的Farmer Mac和分支機構2018年合併財務報表一併閲讀，該報表載於Farmer Mac截至2018年12月31日的年度報告表10-K。中期的結果不一定表明本財政年度可能預期的結果。下面是農民Mac的重要會計政策，其中包含截至2019年3月31日的三個月的最新信息。

鞏固原則

合併財務報表包括Farmer Mac及其兩個子公司當年的賬户：(1)Farmer Mac Mortgage Securities Corporation(“FMMSC”)，其主要活動是促進購買和發行Farmer Mac擔保證券；(2)農場主二級股份有限責任公司，其主要活動是經營基本上所有與美國農業部擔保業務有關的業務-主要是收購美國農業部證券。合併財務報表還包括可變利息實體(“VIEs”)的賬户，其中Farmer Mac確定自己是主要受益人。

下表按業務分列，詳細介紹了VIEs的合併情況：

表1.1



	合併可變利益實體
	截至2019年3月31日
	農場和牧場		美國農業部擔保		農村公用事業		制度信用		企業		共計
	(單位：千)
資產負債表：
合併後的VIEs：
按攤銷成本計算的用於投資於合併信託的貸款	$	1,566,330	$	—	$	—	$	—	$	—	$	1,566,330
第三方持有的合併信託債務證券⁽¹⁾	1,567,195		—		—		—		—		1,567,195
3.非整合的自願捐助實體：
貼現農場主擔保證券：
商業價值⁽²⁾	—		27,031		—		—		—		27,031
(B).class=‘class 1’>⁽³⁾	—		26,794		—		—		—		26,794
相關投資證券：
成本⁽⁴⁾	—		—		—		—		1,026,064		1,026,064
成本^{(3) (4)}	—		—		—		—		1,030,108		1,030,108
資產負債表外：
未合併的VIEs：
貼現農場主擔保證券：
(B).class=‘class 1’>^{(3) (5)}	128,221		376,487		—		—		—		504,708


⁽¹⁾	包括借款人匯款90萬美元。截至2019年3月31日，借款人的匯款尚未轉給第三方投資者。


⁽²⁾	包括20萬美元的未攤銷保費和折扣以及與美國農業部擔保業務相關的公允價值調整。


⁽³⁾	農場主Mac使用未支付的本金餘額和未償還的投資證券面值來表示最大的損失風險。


⁽⁴⁾	包括拍賣利率證書、資產支持證券和政府支持的企業擔保抵押貸款支持證券。


⁽⁵⁾	農場和牧場業務項下的金額涉及鬆散的信託，農民麥克公司認定，由於與一個無關的一方分享權力，它不是主要受益人。



	合併可變利益實體
	截至2018年12月31日
	農場和牧場		美國農業部擔保		農村公用事業		制度信用		企業		共計
	(單位：千)
資產負債表：
合併後的VIEs：
按攤銷成本計算的用於投資於合併信託的貸款	$	1,517,101	$	—	$	—	$	—	$	—	$	1,517,101
第三方持有的合併信託債務證券⁽¹⁾	1,528,957		—		—		—		—		1,528,957
3.非整合的自願捐助實體：
貼現農場主擔保證券：
商業價值⁽²⁾	—		27,627		—		—		—		27,627
(B).class=‘class 1’>⁽³⁾	—		27,383		—		—		—		27,383
相關投資證券：
成本⁽⁴⁾	—		—		—		—		1,000,942		1,000,942
成本^{(3) (4)}	—		—		—		—		1,003,968		1,003,968
資產負債表外：
未合併的VIEs：
貼現農場主擔保證券：
(B).class=‘class 1’>^{(3) (5)}	135,862		367,684		—		—		—		503,546


⁽¹⁾	包括借款人匯款1 190萬美元。截至2018年12月31日，借款人的匯款尚未轉給第三方投資者。


⁽²⁾	包括20萬美元的未攤銷保費和折扣以及與美國農業部擔保業務相關的公允價值調整。


⁽³⁾	農場主Mac使用未支付的本金餘額和未償還的投資證券面值來表示最大的損失風險。


⁽⁴⁾	包括拍賣利率證書、資產支持證券和政府支持的企業擔保抵押貸款支持證券。


⁽⁵⁾	農場和牧場業務項下的金額涉及鬆散的信託，農民麥克公司認定，由於與一個無關的一方分享權力，它不是主要受益人。


(a)	普通股每股收益

普通股的基本收益(“每股收益”)是根據已發行普通股的加權平均股份數計算的。每股稀釋收益是根據已發行普通股的加權平均股份數調整，以包括所有可能稀釋的股票增值權(“非典”)和未歸屬的限制性股票獎勵。對截至3月31日的三個月的基本每股收益和稀釋每股收益進行調節，2019和2018年：

表1.2



	最後三個月
	March 31, 2019						March 31, 2018
	網收入		加權平均股份	每人$ 分享			網收入		加權平均股份	每人$ 分享
	(單位：千元)
基本EPS
可歸屬於共同股東的淨收入	$	21,874	10,670	$	2.05		$	22,524	10,622	$	2.12
稀釋證券效應⁽¹⁾
SARS與限制性股票	—		107	(0.02		)	—		119	(0.02		)
稀釋EPS	$	21,874	10,777	$	2.03		$	22,524	10,741	$	2.10

⁽¹⁾

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月裏，非典和限制股分別為56976股和25062股，未計入稀釋後的普通股每股收益，因為它們具有抗稀釋性。在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月中，分別有12284股和13138股未歸屬限制性股票的或有股份已發行，但未計入稀釋後普通股每股收益的計算，因為業績條件尚未滿足。


(b)	綜合收入

綜合收益是指股東權益的所有變化，但由股東投資或分配給股東造成的變化除外，其中包括可供出售證券的淨收益和未實現損益、從可供出售的分類轉來的某些持有至到期的證券以及現金流量對衝，扣除相關税收後的收益和虧損。

下表按構成部分列出截至2019年3月31日和2018年3月31日三個月累計其他綜合收入(“AOCI”)的變化情況：

表1.3



	截至2019年3月31日												截至2018年3月31日
	可供出售的證券			持有至到期證券			現金流邊緣			共計			可供出售的證券			持有至到期證券			現金流邊緣		共計
	(單位：千)
截至三個月：
期初餘額	$	(25,360	)	$	43,443		$	6,873		$	24,956		$	(1,676	)	$	48,236		$	4,525	$	51,085
套期保值會計變動的累積效應	—			—			—			—			—			—			27		27
調整期初餘額	(25,360		)	43,443			6,873			24,956			(1,676		)	48,236			4,552		51,112
改敍前其他綜合收入/(損失)	3,318			—			(4,095		)	$	(777	)	18,187			—			5,053		$	23,240
從AOCI重新分類的金額	(758		)	(1,787		)	(380		)	(2,925		)	(1,417		)	(1,035		)	211		(2,241		)
淨綜合收入/(損失)	2,560			(1,787		)	(4,475		)	(3,702		)	16,770			(1,035		)	5,264		20,999
期末餘額	$	(22,800	)	$	41,656		$	2,398		$	21,254		$	15,094		$	47,201		$	9,816	$	72,111

下表列出了其他綜合收入活動、從AOCI各組成部分重新分類的金額對淨收入的影響以及截至2019年3月31日和2018年3月31日三個月的相關税收影響：

表1.4



	最後三個月
	March 31, 2019									March 31, 2018
	税前			準備金(福利)			税後			税前			準備金(福利)			税後
	(單位：千)
其他綜合收入：
可供出售的證券：
可供出售證券的未變現持有收益	$	4,200		$	882		$	3,318		$	23,022		$	4,835		$	18,187
減去下列各項中所列的改敍調整數：
淨利息收入⁽¹⁾	(953		)	(200		)	(753		)	(1,787		)	(375		)	(1,412		)
其他收入⁽²⁾	(6		)	(1		)	(5		)	(7		)	(2		)	(5		)
共計	$	3,241		$	681		$	2,560		$	21,228		$	4,458		$	16,770
持有至到期證券：
減去下列各項中所列的改敍調整數：
淨利息收入⁽³⁾	(2,262		)	(475		)	(1,787		)	(1,310		)	(275		)	(1,035		)
共計	$	(2,262	)	$	(475	)	$	(1,787	)	$	(1,310	)	$	(275	)	$	(1,035	)
現金流套期保值
現金流量套期保值未實現(損失)/收益	$	(5,184	)	$	(1,089	)	(4,095		)	$	6,396		$	1,343		5,053
減去下列各項中所列的改敍調整數：
淨利息收入⁽⁴⁾	(481		)	(101		)	(380		)	267			56			211
共計	$	(5,665	)	$	(1,190	)	$	(4,475	)	$	6,663		$	1,399		$	5,264
其他綜合(損失)/收入	$	(4,686	)	$	(984	)	$	(3,702	)	$	26,581		$	5,582		$	20,999


⁽¹⁾	與公允價值套期保值會計適用前套期保值項目未實現收益的攤銷有關。


⁽²⁾	表示與某些可供銷售的USDA證券和農民Mac擔保的USDA證券相關的遞延收益的攤銷.


⁽³⁾	與未變現損益攤銷有關，在將這些證券從可供出售的證券分類為持有至到期日之前進行攤銷。aol報告的持有到期日證券未實現損益的攤銷將被按公允價值轉入持有到期日證券所產生的溢價或折扣攤銷抵消。這些未實現損益將在證券剩餘壽命內入賬，不會對未來淨收入產生影響。


⁽⁴⁾	涉及在AOCI中記錄的現金流量套期保值未實現損益的確認。


(c)	新會計準則

最近採用會計準則



標準	描述	收養日期	對合並財務報表的影響
ASU 2016-02，租約(主題842)	本更新提供了旨在改進租賃交易財務報告的新指南。本更新要求租賃資產的組織在資產負債表上確認這些租賃所產生的權利和義務的資產和負債。它還要求新的披露，以幫助投資者和其他財務報表用户更好地瞭解金額，時間和不確定性的現金流量產生的租賃。	(一九二零九年一月一日)	本更新的通過對農民Mac的財務狀況、經營結果或現金流沒有實質性影響。

最近發佈的會計準則，尚未在我們的合併財務報表中採用



標準	描述	計劃收養日期	對合並財務報表的影響
ASU 2016-13，金融工具-信用損失(主題326)：金融工具信用損失的計量	這一更新將要求實體根據歷史經驗、當前狀況以及合理和可支持的預測來衡量在報告日期持有的金融資產的所有預期信貸損失，並要求實體使用前瞻性信息形成其信用損失估計數。	(二零年一月一日)	農場主麥克公司目前正在制定其會計政策，計劃改變其損失估計方法，並評估新的指導方針將對其合併財務報表產生的影響。產生這種影響的主要原因是，新的要求確認所有預期損失，而不僅僅是截至報告之日所遭受的損失。
ASU 2017-08，應收賬款-不可退還的費用和其他費用(分題310-20)：購買的可贖回債務證券的溢價攤銷	本更新中的修正縮短了某些按溢價持有的可贖回債務證券的攤銷期，要求將溢價攤銷至最早的贖回日。在本ASU中以折扣形式持有的證券沒有必要的會計變更。	(二零年一月一日)	農民Mac並不期望採用新的指導方針會對農民Mac的財務狀況、經營結果或現金流產生實質性影響。
ASU 2018-13，公允價值計量(主題820)：披露框架-公允價值計量披露要求的變化	本更新中的修正修改了主題820公允價值計量的披露要求，包括對成本和效益的考慮。某些披露要求要麼被刪除、修改，要麼增加。	(二零年一月一日)	農民Mac並不期望採用新的指導方針會對農民Mac的財務狀況、經營結果或現金流產生實質性影響。
ASU 2018-15，無形資產-親善和其他內部使用軟件(分主題350-40)：客户對服務合同雲計算安排中發生的實施成本的會計核算	本更新中的修改使託管安排(即服務合同)中發生的實施成本資本化的要求與開發或獲取內部使用軟件(以及包含內部使用軟件許可證的託管安排)的實施成本資本化的要求相一致。	(二零年一月一日)	農民Mac並不期望採用新的指導方針會對農民Mac的財務狀況、經營結果或現金流產生實質性影響。


(d)	改敍

對上期資料作了某些改敍，以符合本期列報方式。

2.證券

下表列出了截至2019年3月31日和2018年12月31日的Farmer Mac投資證券信息：

表2.1



	截至2019年3月31日
	未付金額		未攤銷的溢價/(折扣)			攤銷成本		亞細亞收益		亞細亞損失			公允價值
	(單位：千)
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	19,700	$	—		$	19,700	$	—	$	(788	)	$	18,912
浮動利率資產支持證券	27,726		(130		)	27,596		—		(145		)	27,451
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	1,379,534		1,393			1,380,927		626		(5,316		)	1,376,237
固定利率擔保按揭證券	370		—			370		23		—			393
固定利率美國國債	1,039,925		(5,543		)	1,034,382		705		(102		)	1,034,985
可供出售的總人數	2,467,255		(4,280		)	2,462,975		1,354		(6,351		)	2,457,978
持有至到期：
固定利率政府/政府證券保證按揭證券⁽¹⁾	45,032		—			45,032		926		—			45,958
投資證券總額	$	2,512,287	$	(4,280	)	$	2,508,007	$	2,280	$	(6,351	)	$	2,503,936


⁽¹⁾	截至2019年3月31日，持有至到期的投資證券加權平均收益率為3.8%.



	截至2018年12月31日
	未付金額		未攤銷的溢價/(折扣)			攤銷成本		亞細亞收益		亞細亞損失			公允價值
	(單位：千)
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	19,700	$	—		$	19,700	$	—	$	(985	)	$	18,715
浮動利率資產支持證券	28,940		(136		)	28,804		2		(128		)	28,678
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	1,379,472		1,528			1,381,000		721		(4,267		)	1,377,454
固定利率擔保按揭證券	384		1			385		18		—			403
固定利率美國國債	797,913		(4,882		)	793,031		119		(548		)	792,602
可供出售的總人數	2,226,409		(3,489		)	2,222,920		860		(5,928		)	2,217,852
持有至到期：
固定利率政府/政府證券保證按揭證券⁽¹⁾	45,032		—			45,032		562		—			45,594
投資證券總額	$	2,271,441	$	(3,489	)	$	2,267,952	$	1,422	$	(5,928	)	$	2,263,446


⁽¹⁾	截至2018年12月31日，持有至到期的投資證券的加權平均收益率為3.5%。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月內，農場主mac沒有出售其可供出售的投資組合中的任何證券。

截至2019年3月31日和2018年12月31日，可供出售的投資證券的未變現損失如下：

表2.2



	截至2019年3月31日
	可供出售的證券
	未實現損失位置不到12個月					未實現損失位置超過12個月
	公允價值		亞細亞損失			公允價值		亞細亞損失
	(千美元)
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	—	$	—		$	18,912	$	(788	)
浮動利率資產支持證券	6,179		(56		)	18,173		(89		)
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	715,948		(3,368		)	381,997		(1,948		)
固定利率美國國債	262,700		(41		)	117,382		(61		)
共計	$	984,827	$	(3,465	)	$	536,464	$	(2,886	)

處於虧損地位的證券數量			48					63



	截至2018年12月31日
	可供出售的證券
	未實現損失位置不到12個月					未實現損失位置超過12個月
	公允價值		亞細亞損失			公允價值		亞細亞損失
	(千美元)
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	—	$	—		$	18,715	$	(985	)
浮動利率資產支持證券	6,456		(38		)	19,058		(90		)
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	927,416		(2,907		)	196,416		(1,360		)
固定利率美國國債	499,581		(336		)	81,597		(212		)
共計	$	1,433,453	$	(3,281	)	$	315,786	$	(2,647	)

處於虧損地位的證券數量			72					48

上述未實現損失主要是由於市場利差普遍擴大，以及從收購之日起至2019年3月31日和2018年12月31日(視情況而定)利率水平上升所致。由此產生的公允價值下降反映了金融市場對這些證券的感知風險的增加。截至2019年3月31日和2018年12月31日，所有未變現虧損頭寸的投資證券要麼得到美國政府的完全信任和信用支持，要麼至少獲得“AA+”的信用評級。

截至2019年3月31日，處於12個月或更長時間未變現虧損頭寸的證券的公允價值約為其攤銷成本的99.5%。農民麥克相信，所有這些未實現的損失都可以通過到期或信貸息差的變化在一段合理的時間內收回。因此，Farmer Mac已經得出結論，截至2019年3月31日和2018年12月31日，這些可供出售的投資證券上的未變現虧損，都不是臨時減值。農場主Mac不打算出售這些證券，農民Mac在收回攤銷成本之前，“更有可能”被要求出售這些證券。

截至2019年3月31日，按剩餘合同期限計算的可供出售投資證券的攤銷成本、公允價值和加權平均收益率如下。資產支持證券和抵押貸款支持證券是根據其最終期限包括在內的，儘管實際到期日可能因基礎資產提前付款而有所不同。

表2.3



	截至2019年3月31日
	可供出售的證券
	攤銷成本		公允價值		加權- 平均產量
	(千美元)
一年內到期	$	982,026	$	982,554	1.40%
一年至五年後到期	272,477		272,528		2.78%
五年至十年後到期	650,974		647,882		2.87%
十年後到期	557,498		555,014		3.08%
共計	$	2,462,975	$	2,457,978	2.32%

3.FARMER MAC擔保證券和USDA證券

下表列出了截至2019年3月31日和2018年12月31日的資產負債表上農民Mac擔保證券和美國農業部證券的相關信息：

表3.1



	截至2019年3月31日
	未付本金餘額		未攤銷的溢價/(折扣)			攤銷成本		亞細亞收益		亞細亞損失			公允價值
	(單位：千)
持有至到期：
Agantage	$	2,013,619	$	(235	)	$	2,013,384	$	7,035	$	(5,932	)	$	2,014,487
農場主Mac擔保美國農業部證券	26,794		237			27,031		237		—			27,268
農民Mac擔保證券總額	2,040,413		2			2,040,415		7,272		(5,932		)	2,041,755
美國農業部證券	2,072,411		52,901			2,125,312		1		(21,409		)	2,103,904
持有至到期總額	$	4,112,824	$	52,903		$	4,165,727	$	7,273	$	(27,341	)	$	4,145,659
可供出售：
Agantage	$	6,408,318	$	(190	)	$	6,408,128	$	67,066	$	(33,570	)	$	6,441,624
交易：
美國農業部證券⁽¹⁾	$	9,087	$	649		$	9,736	$	22	$	(271	)	$	9,487


⁽¹⁾	截至2019年3月31日，美國農業部證券的加權平均收益率為5.23%。



	截至2018年12月31日
	未付本金餘額		未攤銷的溢價/(折扣)			攤銷成本		亞細亞收益		亞細亞損失			公允價值
	(單位：千)
持有至到期：
Agantage	$	2,069,185	$	(194	)	$	2,068,991	$	2,637	$	(11,948	)	$	2,059,680
農場主Mac擔保美國農業部證券	27,383		244			27,627		98		—			27,725
農民Mac擔保證券總額	2,096,568		50			2,096,618		2,735		(11,948		)	2,087,405
美國農業部證券	2,110,963		55,211			2,166,174		—		(62,227		)	2,103,947
持有至到期總額	$	4,207,531	$	55,261		$	4,262,792	$	2,735	$	(74,175	)	$	4,191,352
可供出售：
Agantage	$	6,003,733	$	(204	)	$	6,003,529	$	22,335	$	(51,367	)	$	5,974,497
交易：
美國農業部證券⁽¹⁾	$	9,591	$	701		$	10,292	$	20	$	(313	)	$	9,999


⁽¹⁾	截至2018年12月31日，美國農業部證券的加權平均收益率為5.21%。

截至2019年3月31日和2018年12月31日，持有至到期和可供出售的資產負債表上農民Mac擔保證券和美國農業部證券的未實現虧損如下：

表3.2



	截至2019年3月31日
	持有至到期及可供出售的證券
	未實現損失位置不到12個月					未實現損失位置超過12個月
	公允價值		亞細亞損失			公允價值		亞細亞損失
	(單位：千)
持有至到期：
Agantage	$	212,783	$	(67	)	$	1,030,571	$	(5,865	)
美國農業部證券	33,763		(819		)	2,069,702		(20,590		)
持有至到期總額	$	246,546	$	(886	)	$	3,100,273	$	(26,455	)

可供出售：
Agantage	$	552,404	$	(3,779	)	$	1,633,673	$	(29,791	)



	截至2018年12月31日
	持有至到期及可供出售的證券
	未實現損失位置不到12個月					未實現損失位置超過12個月
	公允價值		亞細亞損失			公允價值		亞細亞損失
	(單位：千)
持有至到期：
Agantage	$	669,610	$	(1,760	)	$	976,318	$	(10,188	)
美國農業部證券	38,203		(696		)	2,065,743		(61,531		)
持有至到期總額	$	707,813	$	(2,456	)	$	3,042,061	$	(71,719	)

可供出售：
Agantage	$	1,480,423	$	(9,364	)	$	1,599,679	$	(42,003	)

上述未實現損失主要是由於從收購之日起至2019年3月31日和2018年12月31日的較高利率(視情況而定)。截至2019年3月31日和2018年12月31日，持有至到期的美國農業部證券(USDA Securities)的未變現虧損，反映出它們從2016年10月1日轉入持有至到期日的成本基礎有所增加。

與農場主麥克的USDA擔保業務有關的信貸風險由美國的完全信仰和信用擔保覆蓋。

截至2019年3月31日和2018年12月31日，AgVantage證券的未實現虧損分別為28和38種可供出售的證券。截至2019年3月31日和2018年12月31日，持有至到期的Agantage證券分別有32和43種未實現虧損。截至2019年3月31日，已有24種可供銷售的Agantage證券處於虧損狀態超過12個月。截至2018年12月31日，已有21種可供出售的Agantage證券處於虧損狀態超過12個月。農場主Mac已經得出結論，截至2019年3月31日或2018年12月31日，其持有至到期的農場主Mac擔保證券和美國農業部證券以及可供出售的農民Mac擔保證券的未變現虧損，沒有一項是暫時受損的。Farmer Mac並不打算出售這些證券。而且，農場主麥克在收回攤還成本價之前，並不是“更有可能”被要求出售這些證券。

在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月裏，Farmer Mac沒有從出售FarmerMac擔保證券和USDA證券中獲得任何收益或損失。

按截至2019年3月31日剩餘合同期限計算的可供出售和持有至到期日農民Mac擔保證券和美國農業部證券的攤銷成本、公允價值和加權平均收益率列示如下。所列餘額是根據其最終到期日計算的，儘管實際到期日可能因基礎資產提前付款而有所不同。

表3.3



	截至2019年3月31日
	可供出售的證券
	攤銷成本		公允價值		加權- 平均產量
	(千美元)
一年內到期	$	584,884	$	585,085	3.09	%
一年至五年後到期	2,976,650		2,988,640		3.16	%
五年至十年後到期	1,281,673		1,291,943		3.21	%
十年後到期	1,564,921		1,575,956		3.62	%
共計	$	6,408,128	$	6,441,624	3.28	%



	截至2019年3月31日
	持有至到期證券
	攤銷成本		公允價值		加權- 平均產量
	(千美元)
一年內到期	$	682,586	$	681,561	2.15	%
一年至五年後到期	1,420,155		1,421,423		3.07	%
五年至十年後到期	204,350		202,025		3.45	%
十年後到期	1,858,636		1,840,650		3.62	%
共計	$	4,165,727	$	4,145,659	3.18	%

4.FINANCIAL衍生物

農場主Mac從事金融衍生品交易，主要是為了防範市場價格或利率變動對某些資產價值、未來現金流或債券發行的影響，而不是為了交易或投機目的。欲瞭解更多有關農場主麥克金融衍生品的信息，請見分曉。見Farmer Mac截至2018年12月31日會計年度10-K年度報告中的注6，該年度報告於2019年2月21日提交給美國證交會。

下表彙總了按毛額計算的與Farmer Mac金融衍生品有關的信息，但不考慮截至2019年3月31日和2018年12月31日的總淨結算安排：

表4.1



	截至2019年3月31日
			公允價值						加權- 平均工資率	加權- 平均接收率	加權- 平均前移價格	加權- 平均殘存任期(按年計)
	名義數量		資產			(賠償責任)			加權- 平均工資率	加權- 平均接收率	加權- 平均前移價格	加權- 平均殘存任期(按年計)
	(千美元)
公允價值對衝：
利率互換：
固定支付，不可贖回	$	4,085,824	$	1,489		$	(5,981	)	2.49%	2.63%		11.95
接收固定的不可調用的	1,760,200		807			(4,163		)	2.61%	1.88%		1.42
接收固定可調用	370,000		617			(1		)	2.36%	2.63%		2.48
現金流量對衝：
利率互換：
固定支付，不可贖回	373,000		2,043			(144		)	2.40%	2.91%		5.87
無樹籬名稱：
利率互換：
固定支付，不可贖回	316,534		281			(11,785		)	3.69%	2.74%		6.00
接收固定的不可調用的	2,886,621		—			—			2.56%	2.36%		0.97
基掉期	2,004,000		841			(74		)	2.58%	2.56%		1.22
國債期貨	12,300					(94		)			123.46
信貸價值調整			(25		)	39
金融衍生產品總額	$	11,808,479	$	6,053		$	(22,203	)
擔保品(持有)/質押			(3,900		)	90,420
淨額			$	2,153		$	68,217



	截至2018年12月31日
			公允價值						加權- 平均工資率	加權- 平均接收率	加權- 平均前移價格	加權- 平均殘存任期(按年計)
	名義數量		資產			(賠償責任)			加權- 平均工資率	加權- 平均接收率	加權- 平均前移價格	加權- 平均殘存任期(按年計)
	(千美元)
公允價值對衝：
利率互換：
固定支付，不可贖回	$	3,097,084	$	3,004		$	(4,326	)	2.42%	2.58%		9.75
接收固定的不可調用的	1,871,200		547			(4,484		)	2.50%	1.84%		1.58
接收固定可調用	160,000		338			(28		)	2.35%	3.06%		2.91
現金流量對衝：
利率互換：
固定支付，不可贖回	373,000		2,441			(99		)	2.40%	2.83%		6.12
無樹籬名稱：
利率互換：
固定支付，不可贖回	316,664		796			(10,399		)	3.69%	2.52%		6.25
接收固定的不可調用的	2,347,371		—			—			2.37%	2.10%		0.86
基掉期	1,770,026		421			(130		)	2.45%	2.49%		1.27
國債期貨	20,400		—			(188		)			121.09
信貸價值調整			(60		)	21
金融衍生產品總額	$	9,955,745	$	7,487		$	(19,633	)
擔保品(持有)/質押			(1,778		)	47,018
淨額			$	5,709		$	27,385

截至2019年3月31日，FarmerMac預計未來12個月將税後130萬美元從累積的其他綜合收入調整為盈利。這一數額可能與實際確認的數額不同，這是由於利率的變化、取消套期保值以及2019年3月31日之後增加的其他套期保值。在截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月內，被指定為現金流對衝的利率互換沒有損益，因為最初預測的交易很可能不會發生。

下表彙總了截至3月31日、2019年和2018年3月31日、2019年和2018年3月31日終了三個月與衍生產品有關的業務合併報表中確認的淨收入/(費用)：

表4.2



	截至2019年3月31日止的三個月
	衍生工具綜合經營報表確認的淨收入/(費用)
	淨利息收入									非利息收入			共計
	利息收入農場主Mac擔保證券和美國農業部證券			利息收入貸款			利息費用總額			金融衍生產品損失			共計
	(單位：千)
業務綜合報表中列出的總額：	$	85,411		$	51,397		$	(114,916	)	$	(360	)	$	21,532
與公允價值套期保值關係的利息結算有關的收入/(費用)：
在衍生產品上被認可	1,550			(22		)	(3,218		)	—			(1,690		)
模糊限制項識別	24,565			4,555			(9,922		)	—			19,198
套期保值項目的折價攤銷	—			—			(149		)	—			(149		)
公允價值套期保值關係中與利息結算有關的收入/(費用)	$	26,115		$	4,533		$	(13,289	)	$	—		$	17,359

公允價值套期保值關係的損益：
在衍生產品上被認可	(58,987		)	(20,082		)	8,978			—			(70,091		)
模糊限制項識別	59,352			16,237			(8,197		)	—			67,392
公允價值套期保值關係損益	$	365		$	(3,845	)	$	781		$	—		$	(2,699	)

與現金流量套期保值關係的利息結算有關的費用：
利息結算從AOCI重新歸類為衍生工具的淨收益	—			—			481			—			481
模糊限制項識別	—			—			(2,688		)	—			(2,688		)
套期保值項目的折價攤銷	—			—			(1		)	—			(1		)
現金流量對衝確認費用	$	—		$	—		$	(2,208	)	$	—		$	(2,208	)

對衝關係中未指定的金融衍生品損失：
利率掉期收益	—			—			—			2,168			2,168
利率互換的利息費用	—			—			—			(2,300		)	(2,300		)
國債期貨	—			—			—			(228		)	(228		)
對衝關係中未指定的金融衍生品損失	$	—		$	—		$	—		$	(360	)	$	(360	)



	2018年3月31日終了的三個月
	衍生工具綜合經營報表確認的淨收入/(費用)
	淨利息收入									非利息收入			共計
	農場主擔保證券和美國農業部證券			利息收入貸款			利息費用總額			金融衍生產品損失			共計
	(單位：千)
業務綜合報表所列總額	$	62,430		$	45,653		$	(76,317	)	$	(3,850	)	$	27,916
與公允價值套期保值關係的利息結算有關的收入/(費用)：
在衍生產品上被認可	(1,488		)	(297		)	294			—			(1,491		)
模糊限制項識別	13,597			1,414			(7,915		)	—			7,096
套期保值項目的折價攤銷	—			—			(155		)	—			(155		)
公允價值套期保值關係中與利息結算有關的收入/(費用)	$	12,109		$	1,117		$	(7,776	)	$	—		$	5,450

公允價值套期保值關係的損益：
在衍生產品上被認可	20,449			6,419			(9,647		)	—			17,221
模糊限制項識別	(18,948		)	(6,572		)	11,137			—			(14,383		)
公允價值套期保值關係損益	$	1,501		$	(153	)	$	1,490		$	—		$	2,838

與現金流量套期保值關係的利息結算有關的費用：
利息結算從AOCI重新歸類為衍生工具的淨收益	$	—		$	—		$	(267	)	$	—		$	(267	)
模糊限制項識別	—			—			(1,780		)	—			(1,780		)
套期保值項目的折價攤銷	—			—			(2		)	—			(2		)
現金流量對衝確認費用	$	—		$	—		$	(2,049	)	$	—		$	(2,049	)

對衝關係中未指定的金融衍生品損失：
利率掉期損失	$	—		$	—		$	—		$	(2,088	)	$	(2,088	)
利率互換的利息費用	—			—			—			(1,987		)	(1,987		)
國債期貨	—			—			—			225			225
對衝關係中未指定的金融衍生品損失	$	—		$	—		$	—		$	(3,850	)	$	(3,850	)

下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日在公允價值套期保值關係中列入套期保值資產和負債賬面金額的套期保值會計的賬面金額和相關累計基礎調整數：

表4.3



	公允價值關係中的套期保值項目
	不良資產/(負債)賬面金額						公允價值套期保值調整累計金額-包括在HEdge資產/(負債)賬面金額中
	March 31, 2019			(2018年12月31日)			March 31, 2019		(2018年12月31日)
	(單位：千)
農民Mac擔保證券，按公允價值出售	$	3,360,615		$	2,882,919		$	58,445	$	(906	)
按攤銷成本持有的投資貸款	726,169			194,617			8,968		(5,287		)
其他資產	1,981			—			1,981		—
應付票據，一年後到期⁽¹⁾⁽²⁾	(2,103,633		)	(2,021,356		)	541		8,785


⁽¹⁾	賬面金額是攤銷成本。


⁽²⁾	包括截至2019年3月31日和2018年12月31日已終止套期保值關係的20萬美元和30萬美元套期保值調整。

下表顯示截至2019年3月31日和2018年12月31日，農場主麥克對利率互換對手的信貸敞口：

表4.4



	March 31, 2019
	確認總額⁽¹⁾		交易對手淨額		綜合資產負債表中列報的淨額
	(單位：千)
資產：
衍生物
利率互換	$	42,551	$	38,417	$	4,134
負債：
衍生物
利率互換	$	139,843	$	133,793	$	6,050


⁽¹⁾	毛額不包括淨結算安排和對不履行風險的任何調整，但包括應計利息。



	(2018年12月31日)
	確認總額⁽¹⁾		交易對手淨額		綜合資產負債表中列報的淨額
	(單位：千)
資產：
衍生物
利率互換	$	51,267	$	48,124	$	3,143
負債：
衍生物
利率互換	$	78,437	$	64,568	$	13,869


⁽¹⁾	毛額不包括淨結算安排和對不履行風險的任何調整，但包括應計利息。

截至2019年3月31日，Farmer Mac持有300萬美元現金和90萬美元投資證券，作為其淨資產頭寸中衍生產品的抵押品，導致無擔保淨資產頭寸20萬美元。截至2018年12月31日，Farmer Mac持有70萬美元現金和110萬美元投資證券，作為其淨資產頭寸衍生品的抵押品，導致未抵押的淨資產頭寸為140萬美元。

截至2019年3月31日，農場主Mac沒有任何現金和9，040萬美元的投資證券，截至2018年12月31日也沒有現金和4，700萬美元的投資證券。農場主公司的記錄顯示，作為現金和現金等價物未清餘額的減少，預付費用和其他資產餘額的增加。任何作為抵押品的投資證券都包含在綜合資產負債表上的投資證券餘額中。如果Farmer Mac在2019年3月31日和2018年12月31日違反了衍生產品合同的某些條款，它可能會被要求清償協議規定的義務，但不會被要求追加抵押品。截至2019年3月31日和2018年12月31日，在淨應付款頭寸中，沒有任何金融衍生品要求Farmer Mac對手方有權出售或複製的抵押品進行質押。

截至2019年3月31日，Farmer Mac的名義利率互換金額為118億美元，其中99億美元是通過互換票據交換所清算的。截至2018年12月31日，FarmerMac的名義利率互換金額為99億美元，其中85億美元是通過互換清算所清算的。有關通過票據交換所清算的利率互換的更多信息，請參閲2019年2月21日提交給SEC的Farmer Mac公司截至2018年12月31日財政年度10-K年度報告中的注6。

5.LOANS和損失備抵

貸款

農民麥克將貸款分為投資貸款或出售貸款。持有用於投資的貸款按未付本金餘額入賬，扣除未攤銷的溢價或折扣以及其他費用調整數。下表顯示截至2019年3月31日和2018年12月31日的貸款餘額組成：

表5.1



	截至2019年3月31日									截至2018年12月31日
	未證券化			合併信託基金			共計			未證券化			合併信託基金			共計
	(單位：千)
農場和牧場	$	3,044,567		$	1,566,330		$	4,610,897		$	3,071,222		$	1,517,101		$	4,588,323
農村公用事業	1,429,101			—			1,429,101			938,843			—			938,843
未付本金餘額共計⁽¹⁾	4,473,668			1,566,330			6,039,998			4,010,065			1,517,101			5,527,166
未攤銷保費、折扣和其他成本基調整數	6,843			—			6,843			(5,097		)	—			(5,097		)
貸款總額	4,480,511			1,566,330			6,046,841			4,004,968			1,517,101			5,522,069
貸款損失備抵	(5,270		)	(1,483		)	(6,753		)	(5,565		)	(1,452		)	(7,017		)
貸款總額，扣除津貼後	$	4,475,241		$	1,564,847		$	6,040,088		$	3,999,403		$	1,515,649		$	5,515,052


⁽¹⁾	未支付本金餘額是披露農民麥克公司業務未清餘額的基礎。

損失備抵

農場和牧場

以下是截至2019年3月31日和2018年3月31日止三個月損失備抵總額的變化摘要：

表5.2



	最後三個月
	March 31, 2019								March 31, 2018
	津貼貸款損失			儲備損失			共計津貼損失		津貼貸款損失			儲備損失		共計津貼損失
	(單位：千)
期初餘額	$	7,017		$	2,167		9,184		$	6,796		$	2,070	8,866
備抵/(免除)損失	(264		)	(129		)	(393	)	(431		)	21		(410	)
沖銷	—			—			—		—			—		—
期末餘額	6,753			2,038			8,791		6,365			2,091		8,456

2019年第一季度，淨髮放貸款損失備抵和損失準備金，主要是由於農場和牧場的未償業務量減少，以及農民麥克確定為受損和單獨評估的貸款的具體備抵額降低。這部分被2019年第一季度信貸質量的小幅下降所抵消。2019年第一季度，農場主mac的貸款損失備抵額沒有計入。

2018年第一季度，記錄的貸款損失備抵的淨釋放主要是由於：(1)現有備抵金額超過2018年第一季度記錄的農場和牧場貸款淨數量增長相關備抵的增加額；(2)償還現有低於標準貸款或某些低於標準貸款的風險評級有所改善，這導致質量等級最低的資產比率低於標準的數量減少。農場主mac在2018年第一季度的貸款損失備抵中沒有記賬。

下表按商品類別列出截至2019年3月31日和2018年3月31日三個月損失備抵總額的變化情況：

表5.3



	March 31, 2019
	作物			永久栽植			畜牧			兼職農場			AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
截至三個月：
期初餘額	$	4,394		$	2,126		$	1,460		$	474		$	720	$	10	$	9,184
(發放)/損失準備金	(161		)	(192		)	(8		)	(61		)	17		12		(393		)
沖銷	—			—			—			—			—		—		—
期末餘額	$	4,233		$	1,934		$	1,452		$	413		$	737	$	22	$	8,791



	March 31, 2018
	作物			永久栽植		畜牧		兼職農場			AG.儲存和儲存加工			其他			共計
	(單位：千)
截至三個月：
期初餘額	$	4,081		$	2,469	$	1,211	$	481		$	606		$	18		$	8,866
(發放)/損失準備金	(288		)	10		25		(68		)	(84		)	(5		)	(410		)
沖銷	—			—		—		—			—			—			—
期末餘額	$	3,793		$	2,479	$	1,236	$	413		$	522		$	13		$	8,456

下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日按減值方法和商品類型分列的貸款和貸款的未付本金餘額、LTSPC和表外農場主擔保證券(不包括Agantage證券)和相關損失備抵總額：

表5.4



	截至2019年3月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
期末結餘：
對損害進行集體評估：
資產負債表	$	2,450,803	$	946,435	$	699,333	$	341,177	$	12,036	$	4,586	$	4,454,370
表外	1,215,602		506,782		620,297		168,685		72,285		3,083		2,586,734
共計	$	3,666,405	$	1,453,217	$	1,319,630	$	509,862	$	84,321	$	7,669	$	7,041,104
個別評估減值：
資產負債表	$	86,299	$	36,785	$	27,064	$	6,379	$	—	$	—	$	156,527
表外	10,752		2,357		3,916		869		—		60		17,954
共計	$	97,051	$	39,142	$	30,980	$	7,248	$	—	$	60	$	174,481
農場和牧場貸款總額：
資產負債表	$	2,537,102	$	983,220	$	726,397	$	347,556	$	12,036	$	4,586	$	4,610,897
表外	1,226,354		509,139		624,213		169,554		72,285		3,143		2,604,688
共計	$	3,763,456	$	1,492,359	$	1,350,610	$	517,110	$	84,321	$	7,729	$	7,215,585
損失備抵：
對損害進行集體評估：
資產負債表	$	1,818	$	958	$	631	$	265	$	84	$	16	$	3,772
表外	665		108		236		26		653		5		1,693
共計	$	2,483	$	1,066	$	867	$	291	$	737	$	21	$	5,465
個別評估減值：
資產負債表	$	1,551	$	816	$	511	$	103	$	—	$	—	$	2,981
表外	199		52		74		19		—		1		345
共計	$	1,750	$	868	$	585	$	122	$	—	$	1	$	3,326
農場和牧場貸款總額：
資產負債表	$	3,369	$	1,774	$	1,142	$	368	$	84	$	16	$	6,753
表外	864		160		310		45		653		6		2,038
共計	$	4,233	$	1,934	$	1,452	$	413	$	737	$	22	$	8,791



	截至2018年12月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
期末結餘：
對損害進行集體評估：
資產負債表	$	2,452,803	$	952,719	$	705,752	$	329,070	$	12,097	$	4,477	$	4,456,918
表外	1,239,094		515,520		624,522		166,907		73,084		3,286		2,622,413
共計	$	3,691,897	$	1,468,239	$	1,330,274	$	495,977	$	85,181	$	7,763	$	7,079,331
個別評估減值：
資產負債表	$	66,432	$	36,333	$	21,361	$	7,278	$	—	$	—	$	131,404
表外	13,298		5,249		3,737		883		—		69		23,236
共計	$	79,730	$	41,582	$	25,098	$	8,161	$	—	$	69	$	154,640
農場和牧場貸款總額：
資產負債表	$	2,519,235	$	989,052	$	727,113	$	336,348	$	12,097	$	4,477	$	4,588,322
表外	1,252,392		520,769		628,259		167,790		73,084		3,355		2,645,649
共計	$	3,771,627	$	1,509,821	$	1,355,372	$	504,138	$	85,181	$	7,832	$	7,233,971
損失備抵：
對損害進行集體評估：
資產負債表	$	2,120	$	822	$	731	$	303	$	84	$	4	$	4,064
表外	668		170		207		29		636		5		1,715
共計	$	2,788	$	992	$	938	$	332	$	720	$	9	$	5,779
個別評估減值：
資產負債表	$	1,329	$	1,065	$	437	$	122	$	—	$	—	$	2,953
表外	277		69		85		20		—		1		452
共計	$	1,606	$	1,134	$	522	$	142	$	—	$	1	$	3,405
農場和牧場貸款總額：
資產負債表	$	3,449	$	1,887	$	1,168	$	425	$	84	$	4	$	7,017
表外	945		239		292		49		636		6		2,167
共計	$	4,394	$	2,126	$	1,460	$	474	$	720	$	10	$	9,184

按商品類別開列的下列表格-截至2019年3月31日和2018年12月31日未付本金餘額、已記錄的投資以及與減值貸款有關的損失和記錄的非應計貸款投資：

表5.5



	截至2019年3月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
減值貸款：
沒有特別津貼：
記錄投資	$	32,570	$	15,531	$	7,708	$	1,605	$	—	$	—	$	57,414
未付本金餘額	32,501		15,498		7,691		1,602		—		—		57,292
特別津貼：
記錄投資⁽¹⁾	64,666		23,690		23,331		5,657		—		60		117,404
未付本金餘額	64,550		23,644		23,289		5,646		—		60		117,189
相關津貼	1,750		868		585		122		—		1		3,326
共計：
記錄投資	97,236		39,221		31,039		7,262		—		60		174,818
未付本金餘額	97,051		39,142		30,980		7,248		—		60		174,481
相關津貼	1,750		868		585		122		—		1		3,326

記錄的非應計貸款投資⁽²⁾	$	35,879	$	12,843	$	10,490	$	3,760	$	—	$	—	$	62,972


⁽¹⁾	綜合考慮到資產的類似風險特徵和截至2019年3月31日的1.15億美元(66%)受損貸款的歷史統計數據，進行了減值分析，得出了250萬美元的特別備抵。


⁽²⁾	包括1580萬美元的貸款，這些貸款拖欠的時間少於90天，但沒有達到FarmerMac恢復應計狀態的業績標準。



	截至2018年12月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
減值貸款：
沒有特別津貼：
記錄投資	$	20,734	$	3,592	$	5,764	$	1,922	$	—	$	—	$	32,012
未付本金餘額	20,632		3,573		5,737		1,912		—		—		31,854
特別津貼：
記錄投資⁽¹⁾	59,335		38,176		19,443		6,276		—		70		123,300
未付本金餘額	59,098		38,009		19,361		6,249		—		69		122,786
相關津貼	1,606		1,134		522		142		—		1		3,405
共計：
記錄投資	80,069		41,768		25,207		8,198		—		70		155,312
未付本金餘額	79,730		41,582		25,098		8,161		—		69		154,640
相關津貼	1,606		1,134		522		142		—		1		3,405

記錄的非應計貸款投資⁽²⁾	$	26,611	$	21,349	$	8,803	$	4,645	$	—	$	—	$	61,408


⁽¹⁾	綜合考慮到資產的類似風險特徵和截至2018年12月31日的1.209億美元(78%)受損貸款的歷史統計數據，進行了減值分析，得出了270萬美元的特別備抵。


⁽²⁾	包括4180萬美元的貸款，這些貸款拖欠的時間少於90天，但沒有達到FarmerMac恢復應計狀態的業績標準。

下表按商品類別列出截至2019年3月31日和2018年3月31日止三個月確認的減值貸款的平均記錄投資和利息收入：

表5.6



	March 31, 2019
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
截至三個月：
減值貸款的平均記錄投資	$	88,653	$	40,495	$	28,123	$	7,730	$	—	$	65	$	165,066
減值貸款確認的收入	322		299		113		67		—		—		801



	March 31, 2018
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		其他		共計
	(單位：千)
截至三個月：
減值貸款的平均記錄投資	$	72,017	$	43,427	$	22,274	$	8,850	$	—	$	716	$	147,284
減值貸款確認的收入	392		172		79		55		—		—		698

下表列出了截至和所指期間的淨信貸損失和90天拖欠情況，這些貸款和表外證券所依據的貸款代表了合格農場和牧場貸款池(“農場和牧場擔保證券”)和LTSPC的利息。截至2019年3月31日，農場主麥克的農村公用事業貸款組合沒有拖欠，也沒有可能的損失，農民麥克公司沒有任何農村公用事業貸款的信貸損失。

表5.7



	90天拖欠⁽¹⁾				淨信貸(收回)/損失
	截至				最後三個月
	March 31, 2019		(2018年12月31日)		March 31, 2019		March 31, 2018
	(單位：千)
資產負債表上的資產：
農場和牧場：
貸款	$	47,219	$	19,577	$	—	$	16
資產負債表總表	$	47,219	$	19,577	$	—	$	16
表外資產：
農場和牧場：
LTSPC	$	5,147	$	7,304	$	—	$	—
表外總表	$	5,147	$	7,304	$	—	$	—
共計	$	52,366	$	26,881	$	—	$	16


⁽¹⁾	包括資產負債表外農場和牧場擔保證券和LTSPC 90天或以上到期、止贖或破產的貸款，其中至少有一筆未付款，不包括按原貸款條款或法院批准的破產計劃執行的貸款。

截至2019年3月31日，在報告為90天拖欠資產負債表上的4，720萬美元貸款中，有10萬美元為“註銷賬户”規定的貸款。在1 960萬美元的餘額中

據報道，截至2018年12月31日，單筆貸款為90天拖欠，約10萬美元的貸款需按“註銷賬户”規定發放。

信用質量指標

下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日與持有的農場和牧場貸款、LTSPC和表外農場和牧場擔保證券有關的信貸質量指標：

表5.8



	截至2019年3月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和加工		其他		共計
	(單位：千)
按內部指定等級分列的信用風險簡介⁽¹⁾
資產負債表：
可接受	$	2,391,354	$	901,684	$	682,548	$	331,910	$	10,539	$	4,586	$	4,322,621
特別提到⁽²⁾	59,594		44,751		16,786		9,267		1,497		—		131,895
不合標準⁽³⁾	86,154		36,785		27,063		6,379		—		—		156,381
資產負債表總表	$	2,537,102	$	983,220	$	726,397	$	347,556	$	12,036	$	4,586	$	4,610,897
資產負債表外：
可接受	$	1,088,307	$	476,644	$	558,864	$	165,020	$	71,160	$	2,477	$	2,362,472
特別提到⁽²⁾	80,802		24,960		45,249		870		—		—		151,881
不合標準⁽³⁾	57,245		7,535		20,100		3,664		1,125		666		90,335
表外總表	$	1,226,354	$	509,139	$	624,213	$	169,554	$	72,285	$	3,143	$	2,604,688
期末結餘共計：
可接受	$	3,479,661	$	1,378,328	$	1,241,412	$	496,930	$	81,699	$	7,063	$	6,685,093
特別提到⁽²⁾	140,396		69,711		62,035		10,137		1,497		—		283,776
不合標準⁽³⁾	143,399		44,320		47,163		10,043		1,125		666		246,716
共計	$	3,763,456	$	1,492,359	$	1,350,610	$	517,110	$	84,321	$	7,729	$	7,215,585

到期貸款商品分析⁽¹⁾
資產負債表	$	30,149	$	7,929	$	6,745	$	2,396	$	—	$	—	$	47,219
表外	4,360		196		100		491		—		—		5,147
逾期90天或以上	$	34,509	$	8,125	$	6,845	$	2,887	$	—	$	—	$	52,366


⁽¹⁾	金額代表風險級貸款的未償還本金餘額，這是農民mac用於分析其投資組合的基礎，並記錄了過去到期貸款的投資。


⁽²⁾	“特別提到”類別中的資產由於業績問題通常存在潛在弱點，但目前被認為是充分擔保的。


⁽³⁾	低於標準的資產有一個明確的弱點或弱點，如果缺陷得不到糾正，很有可能會遭受一些損失。



	截至2018年12月31日
	作物		永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和加工		其他		共計
	(單位：千)
按內部指定等級分列的信用風險簡介⁽¹⁾
資產負債表：
可接受	$	2,381,853	$	937,793	$	679,253	$	321,345	$	10,604	$	4,477	$	4,335,325
特別提到⁽²⁾	71,096		14,926		26,499		7,725		1,493		—		121,739
不合標準⁽³⁾	66,286		36,333		21,361		7,278		—		—		131,258
資產負債表總表	$	2,519,235	$	989,052	$	727,113	$	336,348	$	12,097	$	4,477	$	4,588,322
表外
可接受	$	1,128,787	$	469,479	$	577,708	$	162,730	$	71,959	$	2,656	$	2,413,319
特別提到⁽²⁾	62,430		36,778		30,703		1,023		—		—		130,934
不合標準⁽³⁾	61,175		14,512		19,848		4,037		1,125		699		101,396
表外總表	$	1,252,392	$	520,769	$	628,259	$	167,790	$	73,084	$	3,355	$	2,645,649
期末結餘共計：
可接受	$	3,510,640	$	1,407,272	$	1,256,961	$	484,075	$	82,563	$	7,133	$	6,748,644
特別提到⁽²⁾	133,526		51,704		57,202		8,748		1,493		—		252,673
不合標準⁽³⁾	127,461		50,845		41,209		11,315		1,125		699		232,654
共計	$	3,771,627	$	1,509,821	$	1,355,372	$	504,138	$	85,181	$	7,832	$	7,233,971

到期貸款商品分析⁽¹⁾
資產負債表	$	8,345	$	2,997	$	4,059	$	4,176	$	—	$	—	$	19,577
表外	6,476		197		—		631		—		—		7,304
逾期90天或以上	$	14,821	$	3,194	$	4,059	$	4,807	$	—	$	—	$	26,881


⁽¹⁾	金額代表風險級貸款的未償還本金餘額，這是農民mac用於分析其投資組合的基礎，並記錄了過去到期貸款的投資。


⁽²⁾	“特別提到”類別中的資產由於業績問題通常存在潛在弱點，但目前被認為是充分擔保的。


⁽³⁾	低於標準的資產有一個明確的弱點或弱點，如果缺陷得不到糾正，很有可能會遭受一些損失。

信貸風險集中

下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日所有農場和牧場貸款的地理和商品/抵押品多樣化、原始貸款與價值比率的範圍以及所有農場和牧場貸款以及表外農場和牧場擔保證券和LTSPC貸款的範圍：

表5.9



	截至
	March 31, 2019		(2018年12月31日)
	(單位：千)
按商品/擔保品類別分列：
作物	$	3,763,456	$	3,771,627
永久種植	1,492,359		1,509,821
畜牧	1,350,610		1,355,372
兼職農場	517,110		504,138
AG.存儲和處理	84,321		85,181
其他	7,729		7,832
共計	$	7,215,585	$	7,233,971
按地理區域分列⁽¹⁾:
西北	$	847,896	$	855,596
西南	2,282,664		2,273,184
中北部	2,287,199		2,296,073
中南	893,639		883,279
東北	337,019		332,370
東南	567,168		593,469
共計	$	7,215,585	$	7,233,971
按原始貸款與價值比率計算：
0.00% to 40.00%	$	1,304,411	$	1,333,790
40.01% to 50.00%	1,831,552		1,811,166
50.01% to 60.00%	2,506,962		2,530,484
60.01% to 70.00%	1,250,982		1,244,823
70.01% to 80.00%⁽²⁾	298,001		289,427
80.01% to 90.00%⁽²⁾	23,677		24,281
共計	$	7,215,585	$	7,233,971
按借款人風險敞口的大小⁽³⁾:
少於1，000，000美元	$	2,446,989	$	2,431,296
$1,000,000 to $4,999,999	2,736,397		2,755,996
$5,000,000 to $9,999,999	881,847		916,422
$10,000,000 to $24,999,999	604,712		601,349
25 000 000美元及以上	545,640		528,908
共計	$	7,215,585	$	7,233,971


⁽¹⁾	地理區域：西北(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT、DE、KY、MA、MD、ME、NH、NJ、NY、OH、PA、RI、VA、VT、WV)；東南(AL、FL、GA、MS、NC、SC、TN)。


⁽²⁾	主要是兼職農場貸款。原始貸款與價值比率大於80%的貸款必須有私人按揭保險.


⁽³⁾	包括對同一借款人或借款人相關實體的多筆貸款。

原始貸款與價值比率的計算方法是將擔保、購買或承諾時的貸款本金餘額除以貸款開始之日的評估價值，或在下列情況下計算。

在擔保、購買或承諾時，更新的評估價值。目前的貼現貸款與價值的比率可能高於或低於原來的貸款與價值比率。

物質關聯交易

2019年2月19日，Farmer Mac根據2019年2月13日簽訂的主貸款參與協議，從CoBank、ACB和CoBank、FCB(統稱“CoBank”)購買了5.462億美元的經驗豐富的農村公用事業貸款組合。CoBank是農民Mac的關聯方，因為它擁有FarmerMac的股權。有關更多信息，請參閲我們於2019年2月20日向SEC提交的關於8-K表格的最新報告。

6.長期備用採購承諾

下表列出了自2019年3月31日和2018年12月31日起，農場主Mac在所有表外擔保證券下可能需要支付的潛在未貼現未來付款的最高本金，但不包括任何追索權條款、從第三方收回的款項或相關貸款的抵押品：

表6.1



非資產負債表外農場主的剩餘擔保證券
	截至2019年3月31日		截至2018年12月31日
	(單位：千)
農場和牧場：
擔保證券	$	128,221	$	135,862
美國農業部保證：
農場主Mac擔保美國農業部證券	376,487		367,684
機構信貸：
代理證券	9,898		9,898
旋轉浮動匯率代理設備⁽¹⁾	300,000		300,000
總表外農場主麥克擔保證券	$	814,606	$	813,444


⁽¹⁾	涉及在特定合同條件下的循環浮動匯率代理設施。農民Mac根據設施的全部美元金額收取固定費用。

合資格貸款及其他合資格資產可放入信託基金內，用作將轉讓資產證券化的工具，而農場主麥克保證信託的實益權益則出售予投資者。下表概述了從農場主Mac證券化所得及支付予信託的大量現金流量：

表6.2



	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千)
新證券化收益	$	116,708		$	131,202
收到的擔保費	442			546
從信託基金購買資產⁽¹⁾	(4,721		)	(721		)


⁽¹⁾	以前報告為投資於合併信託的貸款，按攤銷成本計算，列在合併資產負債表上。購買後，這些貸款被重新歸類為在綜合資產負債表上持有的用於投資的貸款。

農場主Mac在綜合資產負債表上的擔保和承諾義務中記錄了其在保證和承諾義務下的準備義務，截至2019年3月31日和2018年12月31日，這一負債分別約為270萬美元和280萬美元。截至2019年3月31日和2018年12月31日，表外農場主Mac擔保證券(不包括Agantage證券)所有貸款的加權平均剩餘期限為10.3年。截至2019年3月31日和2018年12月31日，表外Agantage證券的加權平均剩餘期限分別為4.8年和5年。

長期備用購買承諾

LTSPC是指Farmer Mac承諾在適用協議規定的特定情況下，在一個或多個未定的未來日期從指定的貸款池購買合格貸款，以換取現金或換取Farmer Mac擔保證券。作為對LTSPC所依據的貸款承擔信貸風險的考慮，Farmer Mac每月收到一筆欠款。

自2019年3月31日和2018年12月31日起，農民麥克公司可在所有猛虎組織下要求支付的潛在未貼現未來付款的本金上限分別為31億美元和32億美元，但不包括任何追索權條款提供的補償、從第三方收回的款項或相關貸款的抵押品。

截至2018年3月31日和2018年12月31日，所有貸款的加權平均剩餘期限分別為15.4年和15.3年。2003年1月1日或以後發行或修改的LTSPC，農場主Mac在綜合資產負債表上的擔保義務和承諾義務中記錄了其隨時準備履行承諾的義務，截至2019年3月31日和2018年12月31日，這一負債分別約為3 560萬美元和3 590萬美元。

7.公平

普通股

在2019年第一季度，FarmerMac為其普通股的所有類別支付了每股0.70美元的季度股息。2018年的每一個季度，FarmerMac都支付了每股0.58美元的普通股股息。

農場主Mac董事會在2015年第三季度批准了一項股票回購計劃，授權農場主mac在兩年內回購高達2500萬美元的C級無表決權普通股。2017年8月，Farmer Mac的董事會批准繼續按照現有條款進行股票回購，直至2019年8月，該計劃將回購高達540萬美元的Farmer Mac未上市C級無表決權普通股。這就是2015年第三季度Farmer Mac董事會最初授權回購高達2500萬美元的C級無表決權普通股的股票回購計劃的剩餘金額。

2019年3月14日，Farmer Mac的董事會修改了現有股份回購計劃的條款，將回購權提高到1，000萬美元，將Farmer Mac傑出的C級無表決權普通股的回購授權提高到1，000萬美元，並將該計劃的期限延長至2021年3月。根據這一計劃，2019年第一季度，農場主Mac沒有回購任何股票。截至

2019年3月31日，Farmer Mac根據股票回購計劃，以約1，960萬美元的價格回購了大約668，000股C類無表決權普通股，自2016年第一季度以來就沒有再購買過任何股票。

資本要求

農民Mac必須遵守較高的最低資本要求和基於風險的資本要求。截至2019年3月31日和2018年12月31日，最低資本要求高於基於風險的資本要求。農場主麥克宣佈和支付股息的能力可能會受到限制，如果它不遵守適用的資本要求。

截至2019年3月31日，農場主Mac的最低資本要求為572.9美元，核心資本水平為742.0百萬美元，比該日的最低資本要求高出169.1百萬美元。截至2018年12月31日，農民Mac的最低資本要求為545.0百萬美元，核心資本水平為727.6百萬美元。比那一天的最低資本要求高出182.6美元。

根據FCA關於農民Mac資本計劃的規則，作為Farmer Mac資本計劃的一部分，Farmer Mac採取了一項政策，以保持一級資本的充足水平(包括留存收益、資本支付、普通股)，和符合條件的優先股)，並對第一級-合格股息和任何可自由支配的獎金支付-施加限制，以防該資本低於規定的門檻。

8。公允價值披露

截至2019年3月31日，按公允價值記錄的Farmer Mac的資產和負債包括價值65億美元的金融工具，其公允價值是由管理層在沒有容易確定的公允價值的情況下估算的(即，截至2019年3月31日，按公允價值計量的這些金融工具佔總資產的33%，按公允價值計量的金融工具的72%。截至2018年12月31日，按公允價值記錄的Farmer Mac的資產和負債包括價值60億美元的金融工具，其公允價值是由管理層在缺乏容易確定的公允價值的情況下估算出來的。截至2018年12月31日，這些按三級計量的金融工具佔總資產的32%，佔按公允價值計量的金融工具的73%。

公允價值等級中不同級別的轉移是基於報告期開始時資產和負債的公允價值。在2019年和2018年的頭三個月，在公平價值等級範圍內沒有轉移農民Mac投資證券、農民Mac擔保證券、美國農業部證券的公允價值計量。以及金融衍生品。

下表分別列出了截至2019年3月31日和2018年12月31日按公允價值計量的農民麥克資產和負債的公允價值信息，並説明瞭Farmer Mac為確定這種公允價值而採用的估值方法的公允價值等級：

表8.1



2019年3月31日按公允價值計量的資產和負債
	一級		2級		三級		共計
	(單位：千)
反覆出現：
資產：
投資證券：
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	—	$	—	$	18,912	$	18,912
浮動利率資產支持證券	—		27,451		—		27,451
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	—		1,376,237		—		1,376,237
固定利率擔保按揭證券	—		393		—		393
固定利率美國國債	1,034,985		—		—		1,034,985
投資證券總額	1,034,985		1,404,081		18,912		2,457,978
農民Mac擔保證券：
可供出售：
Agantage	—		—		6,441,624		6,441,624
農民Mac擔保證券總額	—		—		6,441,624		6,441,624
美國農業部證券：
交易	—		—		9,487		9,487
美國農業部證券總額	—		—		9,487		9,487
金融衍生產品	—		6,053		—		6,053
按公允價值計算的資產總額	$	1,034,985	$	1,410,134	$	6,470,023	$	8,915,142
負債：
金融衍生產品	$	94	$	22,109	$	—	$	22,203
按公允價值計算的負債總額	$	94	$	22,109	$	—	$	22,203
非經常性：
資產：
持有的投資貸款	$	—	$	—	$	339	$	339
雷奧	—		—		1,253		1,253
按公允價值計算的非經常性資產共計	$	—	$	—	$	1,592	$	1,592



2018年12月31日按公允價值計量的資產和負債
	一級		2級		三級		共計
	(單位：千)
反覆出現：
資產：
投資證券：
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	—	$	—	$	18,715	$	18,715
浮動利率資產支持證券	—		28,678		—		28,678
浮動利率政府/政府證券保證按揭證券	—		1,377,454		—		1,377,454
固定利率擔保按揭證券	—		403		—		403
固定利率美國國債	792,602		—		—		792,602
可供出售的總人數	792,602		1,406,535		18,715		2,217,852
農民Mac擔保證券：
可供出售：
Agantage	—		—		5,974,497		5,974,497
農民Mac擔保證券總額	—		—		5,974,497		5,974,497
美國農業部證券：
交易	—		—		9,999		9,999
美國農業部證券總額	—		—		9,999		9,999
金融衍生產品	—		7,487		—		7,487
按公允價值計算的資產總額	$	792,602	$	1,414,022	$	6,003,211	$	8,209,835
負債：
金融衍生產品	$	188	$	19,445	$	—	$	19,633
按公允價值計算的負債總額	$	188	$	19,445	$	—	$	19,633
非經常性：
資產：
持有的投資貸款	$	—	$	—	$	317	$	317
雷奧	—		—		128		128
按公允價值計算的非經常性資產共計	$	—	$	—	$	445	$	445

下表提供了關於按公允價值計量的資產和負債的額外信息，這些資產和負債是按公允價值計量的，農民麥克公司在確定公允價值時使用了大量無法觀察到的投入。進入和(或)出第三級的轉移淨額是根據本報告所述期間開始時資產和負債的公允價值計算的。在截至3月31日、2019年和2018年3月31日的三個月內，沒有使用不可觀測的重大投入按公允價值計量負債。

表8.2



截至2019年3月31日止三個月按公允價值計算的第三級資產及負債
	開始平衡		購貨		銷售			安置點			實現和未實現收益包括在內收入		未實現收益包括在其他綜合收入		終結平衡
	(單位：千)
反覆出現：
資產：
投資證券：
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	18,715	$	—	$	—		$	—		$	—	$	197	$	18,912
可供出售的總人數	18,715		—		—			—			—		197		18,912
農民Mac擔保證券：
可供出售：
Agantage	5,974,497		776,332		—			(371,733		)	59,352		3,176		6,441,624
可供出售的總人數	5,974,497		776,332		—			(371,733		)	59,352		3,176		6,441,624
美國農業部證券：
可供出售	—		18,928		(18,928		)	—			—		—		—
交易	9,999		—		—			(556		)	44		—		9,487
美國農業部證券總額	9,999		18,928		(18,928		)	(556		)	44		—		9,487
按公允價值計算的資產總額	$	6,003,211	$	795,260	$	(18,928	)	$	(372,289	)	$	59,396	$	3,373	$	6,470,023



2018年3月31日終了三個月按公允價值計算的第三級資產和負債
	開始平衡		套期會計變動的累積效應		購貨		銷售			安置點			實現和未實現(損失)/收益收入			未實現收益/(損失)包括在其他通解收入			終結平衡
	(單位：千)
反覆出現：
資產：
投資證券：
可供出售：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	18,814	$	—	$	—	$	—		$	—		$	—		$	196		$	19,010
固定利率擔保按揭證券	$	4,333	$	—	$	—	$	—		$	(109	)	$	—		$	(104	)	$	4,120
可供出售的總人數	23,147		—		—		—			(109		)	—			92			23,130
農民Mac擔保證券：
可供出售：
Agantage	5,471,914		487		655,447		—			(290,268		)	(18,948		)	20,755			5,839,387
可供出售的總人數	5,471,914		487		655,447		—			(290,268		)	(18,948		)	20,755			5,839,387
美國農業部證券：
可供出售	—		—		34,293		(34,293		)	—			—			—			—
交易⁽¹⁾	13,515		—		—		—			(1,973		)	16			—			11,558
美國農業部證券總額	13,515		—		34,293		(34,293		)	(1,973		)	16			—			11,558
按公允價值計算的資產總額	$	5,508,576	$	487	$	689,740	$	(34,293	)	$	(292,350	)	$	(18,932	)	$	20,847		$	5,874,075


⁽¹⁾	包括截至2018年3月31日仍持有、記錄在“交易證券收益”中的未實現收益10萬美元。

下表提供了關於截至2019年3月31日和2018年12月31日公允價值等級第3級分類的公允價值計量中使用的無法觀察的重要投入的補充信息，如貼現率和固定預付率(“CPR”)。

表8.3



	截至2019年3月31日
金融工具	公允價值		估價技術	不可觀測輸入	範圍(加權平均)
	(單位：千)
資產：
投資證券：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	18,912	指示性投標	經紀人報價範圍	96.0% - 96.0% (96.0%)
農民Mac擔保證券：
Agantage	$	6,441,624	貼現現金流	貼現率	1.7% - 4.2% (3.1%)

美國農業部證券	$	9,487	貼現現金流	貼現率	3.1% - 5.2% (4.9%)
				心肺復甦	7% - 19% (17%)



	截至2018年12月31日
金融工具	公允價值		估價技術	不可觀測輸入	範圍(加權平均)
	(單位：千)
資產：
投資證券：
浮動利率拍賣-由政府擔保學生貸款支持的利率證明書	$	18,715	指示性投標	經紀人報價範圍	95.0% - 95.0% (95.0%)

農民Mac擔保證券：
Agantage	$	5,974,497	貼現現金流	貼現率	3.0% - 4.4% (3.3%)

美國農業部證券	$	9,999	貼現現金流	貼現率	3.2% - 5.2% (4.9%)
				心肺復甦	7% - 17% (16%)

在Agantage Farmer Mac擔保證券公允價值計量中使用的不可觀測的重要投入是與所涉風險相稱的貼現率。通常，任何這些輸入單獨大幅增加(減少)可能導致實質上較低(更高)的公允價值計量。一般來説，在不斷上升的利率環境下，農民麥克(FarmerMac)預計平均貼現率會提高。相反，在利率下降的環境下，農民麥克預計平均貼現率會下降。在上表中沒有列出Agantage證券的預付率，因為它們通常不根據攤銷時間表支付本金，而是通常在有擔保的一般債務到期時有固定的到期日。

美國農業部證券公允價值計量中不可觀測的重要投入是與風險相稱的提前還款率和貼現率。通常，任何這些輸入單獨大幅增加(減少)可能導致實質上較低(更高)的公允價值計量。一般來説，在不斷上升的利率環境下，FarmerMac預計平均貼現率會增加，並且很可能預期預測的提前還款利率也會相應下降。相反，在利率下降的環境下，Farmer Mac預計平均貼現率將下降，並可能預期預測的提前還款利率也會相應提高。

金融工具公允價值的披露

下表列出截至2019年3月31日和2018年12月31日金融資產、負債以及擔保和承諾的估計公允價值和賬面價值：

表8.4



	截至2019年3月31日				截至2018年12月31日
	公允價值		載運金額		公允價值		載運金額
	(單位：千)
金融資產：
現金和現金等價物	$	376,122	$	376,122	$	425,256	$	425,256
投資證券	2,503,936		2,503,010		2,263,446		2,262,884
農民Mac擔保證券	8,483,379		8,482,039		8,061,903		8,071,115
美國農業部證券	2,113,391		2,134,799		2,113,946		2,176,173
貸款	6,092,347		6,040,088		5,512,781		5,515,052
金融衍生產品	6,053		6,053		7,487		7,487
應收擔保和承付費用：
LTSPC	36,049		36,660		37,461		36,870
農民Mac擔保證券	3,073		3,253		3,424		3,496
金融負債：
應付票據：
一年內到期	8,564,034		8,571,615		7,744,388		7,757,050
一年後到期	8,726,760		8,679,287		8,473,558		8,486,647
第三方持有的合併信託債務證券	1,575,585		1,567,195		1,501,754		1,528,957
金融衍生產品	22,203		22,203		19,633		19,633
保證和承諾義務：
LTSPC	35,026		35,637		36,471		35,880
農民Mac擔保證券	2,472		2,651		2,731		2,803

現金和現金等價物的賬面價值是對其近似公允價值的合理估計，屬於一級。投資證券主要根據活躍市場未經調整的報價進行估值，並被歸類為二級。農場主Mac在內部模擬其貸款組合的公允價值，包括為投資持有的貸款和為投資於合併信託、Farmer Mac擔保證券和美國農業部證券而持有的貸款，方法是按預測利率貼現這些工具的預計現金流量。公允價值依據的是預期現金流量的現值，使用管理層對某些關鍵假設的最佳估計，包括預付速度、遠期收益率曲線和與所涉風險相稱的貼現率。這些公允價值計量沒有考慮到標的財產的公允價值，被歸類為三級。金融衍生品主要使用未經調整的對手方估值進行估值，並被歸類為二級。合併信託的擔保費、應收/債務和債務證券的公允價值是根據基礎抵押資產未來預期現金流量的現值估算的，採用管理層對某些關鍵假設的最佳估計，其中包括預付速度、遠期收益率曲線和與所涉風險相稱的貼現率，並將其歸類為三級。應付票據的價值是通過使用從類似機構證券的市場價格中得出的收益率曲線貼現這些票據的預期現金流量來計算的，也被歸類為三級票據。因為Farmer Mac的金融工具的現金流可能是利率路徑依賴的，所以三級金融工具的估計公允價值和預計貼現率

利用蒙特卡羅模擬模型進行了推導。不同的市場假設和估計方法可能對估計的公允價值數額產生重大影響。


9.	業務部門報告

下表列出了Farmer Mac的運營部門的核心收入，並對截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月的合併淨收入進行了調節：

表9.1



按業務部門分列的核心收益
截至2019年3月31日止的三個月
	農場和牧場			美國農業部擔保			農村公用事業			制度信用			企業			調和調整				合併淨收益
	(單位：千)
淨利息收入	$	15,282		$	4,442		$	(274	)	$	18,187		$	2,962		$	—			$	40,599
減：調節調整數^(1)(2)(3)	(2,545		)	(478		)	3,507			(1,814		)	(468		)	1,798				—
淨有效差	12,737			3,964			3,233			16,373			2,494			1,798				—
擔保費和承付款費⁽²⁾	4,744			224			363			88			—			(1,906		)		3,513
其他收入/(費用)⁽³⁾	480			—			7			—			22			(332		)		177
非利息收入/(損失)	5,224			224			370			88			22			(2,238		)		3,690

發放貸款損失	264			—			—			—			—			—				264

釋放損失準備金	129			—			—			—			—			—				129
其他非利息費用	(4,799		)	(1,428		)	(866		)	(2,159		)	(3,638		)	—				(12,890		)
非利息費用⁽⁴⁾	(4,670		)	(1,428		)	(866		)	(2,159		)	(3,638		)	—				(12,761		)
所得税前核心收入	13,555			2,760			2,737			14,302			(1,122		)	(440		)	⁽⁵⁾	31,792
所得税(費用)/福利	(2,847		)	(580		)	(575		)	(3,003		)	290			93				(6,622		)
優先股分紅前的核心收益及非控股利益的收益歸屬	10,708			2,180			2,162			11,299			(832		)	(347		)	⁽⁵⁾	25,170
優先股股利	—			—			—			—			(3,296		)	—				(3,296		)
部分核心收益/(虧損)	$	10,708		$	2,180		$	2,162		$	11,299		$	(4,128	)	$	(347	)	⁽⁵⁾	$	21,874

按賬面價值計算的資產總額	$	4,698,250		$	2,191,896		$	1,443,393		$	8,502,084		$	2,962,154		$	—			$	19,797,777
資產負債表內和表外項目資產總額(本金餘額)	$	7,215,585		$	2,484,779		$	2,074,714		$	8,731,835		$	—		$	—			$	20,506,913


⁽¹⁾	不包括按公允價值合併的資產的溢價和折價攤銷，這些資產最初包括在利息收入中，以反映核心收益數額。


⁽²⁾	包括將第三方擁有的合併信託的利息收入和利息費用重新分類，以支付擔保費和承付費，以反映管理層的觀點，即農民淨利息收入實際上是一種擔保費用。


⁽³⁾	包括未指定為對衝工具的與利率互換有關的利息費用的重新分類，這些費用被列入合併財務報表的“金融衍生產品損失”，以確定每個業務部門的有效供資成本。


⁽⁴⁾	包括直接歸屬成本和根據員工人數分配間接歸屬成本。


⁽⁵⁾	與相應的收入計量相一致的淨調整數：所得税前核心收入與所得税前收入調節；優先股股息前核心收入和與淨收益調節的非控制利益的收入歸屬；以及將核心收益與普通股股東的淨收益對賬。



按業務部門分列的核心收益
2018年3月31日終了的三個月
	農場和牧場			美國農業部擔保			農村公用事業			制度信用			企業			調和調整				合併淨收益
	(單位：千)
淨利息收入	$	14,941		$	5,070		$	2,537		$	17,832		$	2,849		$	—			$	43,229
減：調節調整數^(1)(2)(3)	(2,401		)	(670		)	413			(3,008		)	(462		)	6,128				—
淨有效差	12,540			4,400			2,950			14,824			2,387			6,128				—
擔保費和承付款費⁽²⁾	4,378			166			449			90			—			(1,584		)		3,499
其他收入/(費用)⁽³⁾	557			5			5			—			(139		)	(3,688		)		(3,260		)
非利息收入/(損失)	4,935			171			454			90			(139		)	(5,272		)		239

發放貸款損失	431			—			—			—			—			—				431

損失準備金	(21		)	—			—			—			—			—				(21		)
其他非利息費用	(4,520		)	(1,193		)	(673		)	(1,846		)	(3,389		)	—				(11,621		)
非利息費用⁽⁴⁾	(4,541		)	(1,193		)	(673		)	(1,846		)	(3,389		)	—				(11,642		)
所得税前核心收入	13,365			3,378			2,731			13,068			(1,141		)	856			⁽⁵⁾	32,257
所得税(費用)/福利	(2,807		)	(709		)	(574		)	(2,744		)	575			(179		)		(6,438		)
優先股分紅前的核心收益及非控股利益的收益歸屬	10,558			2,669			2,157			10,324			(566		)	677			⁽⁵⁾	25,819
優先股股利	—			—			—			—			(3,295		)	—				(3,295		)
部分核心收益/(虧損)	$	10,558		$	2,669		$	2,157		$	10,324		$	(3,861	)	$	677		⁽⁵⁾	$	22,524

按賬面價值計算的資產總額	$	4,306,960		$	2,195,714		$	1,043,335		$	8,066,231		$	2,784,996		$	—			$	18,397,236
資產負債表內和表外項目資產總額(本金餘額)	$	6,932,002		$	2,391,739		$	1,729,797		$	8,325,905		$	—		$	—			$	19,379,443


⁽¹⁾	不包括按公允價值合併的資產的溢價和折扣攤銷，這些資產最初包括在利息收入中，以反映核心收益數額。


⁽²⁾	包括將第三方擁有的合併信託的利息收入和利息費用重新分類，以支付擔保費和承付費，以反映管理層的觀點，即農民淨利息收入實際上是一種擔保費用。


⁽³⁾	包括未指定為對衝工具的與利率互換有關的利息費用的重新分類，這些費用被列入合併財務報表的“金融衍生產品損失”，以確定每個業務部門的有效供資成本。


⁽⁴⁾	包括直接歸屬成本和根據員工人數分配間接歸屬成本。


⁽⁵⁾	與相應的收入計量相一致的淨調整數：所得税前核心收入與所得税前收入調節；優先股股息前核心收入和與淨收益調節的非控制利益的收入歸屬；以及將核心收益與普通股股東的淨收益對賬。

項目2.轉制管理-財務狀況與經營成果的探討與分析

本報告所列財務信息被合併為包括Farmer Mac及其兩個子公司-Farmer Mac Mortgage Securities Corporation和Farmer Mac II LLC的賬户。對財務狀況和經營結果的討論和分析應與以下內容一併閲讀：(1)本報告其他地方出現的中期未審計合併財務報表和相關附註；(2)Farmer Mac於2019年2月21日向SEC提交的截至2018年12月31日的財政年度10-K年度報告。

前瞻性陳述

在本報告中，“農民麥克”、“我們”和“我們”指的是聯邦農業抵押公司，除非另有説明或上下文另有要求。

本報告中的一些陳述，如“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”一節，是1995年“私人證券訴訟改革法”下的“前瞻性陳述”，涉及管理層目前對農民麥克公司未來財務業績、業務前景和業務發展的預期。前瞻性陳述包括，但不限於，預測、指示或暗示未來結果、業績或成就的任何陳述。這些表述通常包括“預期”、“相信”、“預期”、“打算”、“計劃”、“潛力”、“可能”、“應該”、“和類似的短語。這份報告包括了針對農民Mac的前瞻性聲明：


•	收入前景；


•	業務量增長前景；


•	淨利息收入和淨有效息差趨勢；


•	投資組合信貸質量的趨勢、拖欠、低於標準的資產、信貸損失和損失準備金；


•	支出趨勢；


•	投資證券的趨勢；


•	資產減值和損失備抵的前景；


•	資本狀況的變化；


•	未來派息；及


•	其他商業和財務事項。

管理層對Farmer Mac未來的預期必然涉及對風險和不確定性的假設、估計和評估。各種因素或事件，無論是已知的還是未知的，都可能導致Farmer Mac的實際結果與前瞻性聲明所表達或暗示的預期大不相同，包括在第一部分“風險因素”下討論的因素。Farmer Mac在2018年12月31日終了的財政期間提交給SEC的表10-K年度報告第1A項(2019年2月21日)以及以下方面的不確定性：


•	向農民提供債務和股權融資，如果有，利率和條件是否合理；


•	可能影響農民Mac、其商業來源或農業或農村公用事業行業的立法或監管發展；


•	農民麥克及其子公司所持資產的公允價值波動；


•	農業抵押貸款和農村公用事業貸款二級市場的發展速度和方向，包括農民抵押貸款公司產品的貸款人利息和農民抵押貸款公司提供的二級市場；


•	農業抵押貸款和農村公用事業負債的總體增長率；


•	經濟條件對農業抵押貸款和借款人償還能力的影響，包括乾旱和其他與天氣有關的條件和農業房地產價值波動的影響；


•	任何改變農民麥克的行政領導的影響；


•	金融市場的發展，包括可能的投資者、分析師和評級機構對涉及政府支持的企業(包括農場主mac)的反應；


•	利率水平和方向的變化，除其他外，可能影響擔保農民麥克農業抵押貸款資產的抵押品的價值；


•	農民Mac面臨基礎風險的程度，這是由於農民Mac的借貸成本相對於市場指數的波動造成的；以及


•	大宗商品價格相對於生產成本的波動、美國貿易政策的變化或美國農產品出口需求的波動。

考慮到這些潛在的風險和不確定因素，不應過分依賴本報告中所表達的任何前瞻性陳述，除非適用的法律或法規另有規定，否則麥無義務公開公佈任何前瞻性陳述的修訂結果，以反映新的信息或任何未來的事件或情況。本報告中的資料不一定表明今後的成果。

概述

2019年第一季度，我們的未償還業務量淨增7.824億美元(4.0%)，達到205億美元。推動這一增長的原因是農村公用事業業務淨增長4.826億美元，機構信貸額度淨增3.49億美元。

截至2019年3月31日，我們的整體信貸質量與2018年12月31日相比略有下降。與2018年年底相比，我們90天的拖欠債務和低於標準的資產分別以美元和在農場和牧場投資組合中所佔的百分比增加，儘管農民麥克90天的拖欠率和低於標準的資產比率都仍然低於農場主麥克的歷史平均水平。我們從損失備抵總額中釋放了40萬美元，原因是我們農場和牧場的未償業務量減少，我們確定的2 500萬美元農場和牧場貸款的具體補貼額較低，這些貸款被我們確定為受損和單獨評估。2018年第一季度，我們還從總虧損備抵中發放了40萬美元。

2019年3月14日，Farmer Mac的董事會修改了現有股份回購計劃的條款，將回購權提高到1，000萬美元，將Farmer Mac傑出的C級無表決權普通股的回購授權提高到1，000萬美元，並將該計劃的期限延長至2021年3月。

下面討論的農民麥克的財務信息包括“非公認會計原則的措施”，這是財務業績的衡量標準，但沒有提出根據公認會計原則。有關非GAAP措施農民mac使用的更多信息，請參見“管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析-非GAAP措施的使用”。

淨收入和核心收益

我們2019年第一季度的普通股股東淨收益為2 190萬美元，而2018年第四季度為1 960萬美元，2018年第一季度為2 250萬美元。

普通股股東淨收益連續增加230萬美元，主要原因是非指定金融衍生品税後損失減少210萬美元，一般和行政(“G&A”)支出減少100萬美元。G&A費用連續減少的主要原因是，上一季度沒有扣除税後50萬美元的技術實施費用。G&A費用連續減少的其餘部分主要是因為服務預付款和僱用費用減少。這些依次的正面因素被税後淨利息收入減少130萬美元部分抵消。

普通股股東的淨收入同比下降60萬美元，主要原因是税後淨利息收入減少210萬美元，營業費用税後增加100萬美元。業務費用增加的主要原因是人員數量增加，並繼續投資於技術和商業基礎設施，以擴大能力和提高效率。非指定金融衍生品的税後損失減少280萬美元，部分抵消了去年同期的負面因素。

我們2019年第一季度的非公認會計準則核心收益為2，220萬美元，而2018年第四季度為2，050萬美元，2018年第一季度為2，180萬美元。

核心收入連續增加170萬元，主要是由於：(1)加税後開支減少100萬元；(2)所收到的遲交費用及其他收入增加50萬元；及(3)我們的虧損撥備減少40萬元。G&A費用連續減少的主要原因是，上一季度沒有扣除税後50萬美元的技術實施費用。G&A費用連續減少的其餘部分主要是因為服務預付款和僱用費用減少。

核心利潤同比增長40萬美元，主要是由於税後淨利差增加了130萬美元。與去年同期相比，這一增長部分被100萬美元的税後運營費用增長所抵消.業務費用增加的主要原因是人員數量增加，並繼續投資於技術和商業基礎設施，以擴大能力和提高效率。

有關可歸屬於普通股股東的淨收入、核心收益的構成以及可歸屬於核心收益的普通股股東淨收益的核對情況，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-經營結果”。有關非GAAP措施農民mac使用的更多信息，請參見“管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析-非GAAP措施的使用”。

淨利息收入和淨有效利差

2019年第一季度的淨利息收入為4 060萬美元，而2018年第四季度為4 220萬美元，2018年第一季度為4 320萬美元。2019年第一季度的淨利息收益率為0.86%，而2018年第四季度為0.93%，2018年第一季度為0.98%。

淨利息收入連續減少160萬美元和7個基點，主要原因是：(1)公允價值對衝會計關係中的金融衍生品和對衝項目公允價值淨變動190萬美元；(2)以倫敦銀行同業拆借利率為基礎的籌資成本增加60萬美元。這些不利因素因新業務量產生的利息收入增加80萬美元而部分抵消。7個基點的連續下降主要是由於公允價值對衝會計關係中的金融衍生品損失增加了4個基點，以及基於倫敦銀行同業拆借利率的融資成本增加了1個基點。

淨利息收入較上年同期減少260萬美元和12個基點，主要原因是：(1)公允價值對衝會計關係中的金融衍生品和對衝項目公允價值淨變動550萬美元；(2)基於libor的融資成本增加50萬美元。這些負面因素被以下因素部分抵消：(1)新業務量產生的利息收入增加210萬美元；(2)與溢價和折扣攤銷有關的淨收益調整增加70萬美元；(3)將到期的Agantage證券進行高利差的再融資導致增加50萬美元。12個基點的同比下降主要是由於公允價值對衝會計關係中的金融衍生品損失增加了12個基點。

非GAAP指標淨有效利差在2019年第一季度為3，880萬美元，而2018年第四季度為3，890萬美元，2018年第一季度為3，710萬美元。按百分比計算，2019年第一季度淨有效息差為0.89%，而2018年第四季度為0.93%，2018年第一季度為0.91%。農民mac使用淨有效利差作為淨利息收入的替代措施，因為管理層認為這是一個反映所有人之間淨利差的經濟學的有用指標。

由Farmer Mac擁有的資產和所有相關資金，包括任何相關衍生品，其中一些可能不包括在淨利息收入中。

以美元計算的淨有效息差連續減少10萬美元，主要是因為以libor為基礎的供資費用增加了60萬美元，但由於對到期的Agvantage證券進行再融資，淨有效息差增加50萬美元，抵消了這一增加。按百分比計算，2018年12月31日至2019年3月31日期間，淨有效息差下降了4個基點，主要原因是基於libor的融資成本增加了1個基點，以及2019年第一季度利息收入天數減少了1個基點。

美元淨有效息差同比增長170萬美元，主要是由於新業務量的淨有效利差增加了210萬美元，以及到期的Agantage證券在較高利差下的再融資淨有效息差增加了50萬美元。這些積極因素被倫敦銀行同業拆借利率增加的供資費用增加50萬美元和現金基礎利息收入減少30萬美元部分抵消。2019年第一季度的淨有效利差按百分比計算比2018年第一季度下降了2個基點，這主要是由於供資成本增加。

有關Farmer Mac將淨有效價差用作金融措施的更多信息，請參見“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析-使用非GAAP措施”。關於淨利息收入與淨有效利差的調節，見“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析-淨利息收入”中的表6。

業務量

截至2019年3月31日，我們的未償業務量為205億美元，比2018年12月31日淨增7.824億美元，其中計入了所有新業務、到期期限和現有資產的償付。推動這一增長的原因是，農村公用事業業務淨增長4.826億美元，機構信貸業務淨增長3.49億美元，部分原因是美國農業部擔保業務淨減少3 080萬美元，農場和牧場業務淨減少1 840萬美元。

有關Farmer Mac業務量的更多信息，請參見“管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析-業務量”。

資本

截至2019年3月31日，我們的核心資本水平為7.42億美元，比法定章程規定的最低資本水平高出169.1美元。截至2018年12月31日，我們的核心資本水平為727.6美元，比最低資本要求高出182.6百萬美元。資本超過最低資本水平的減少是由於我們的未完成業務量的增長。

信用質量

截至2019年3月31日，我們的整體信貸質量與2018年12月31日相比略有下降，這與我們的預期一致，即我們的90天拖欠貸款和不良資產利率將更接近各自的歷史平均水平。與2008年底相比，我們90天的拖欠債務和低於標準的資產都以美元和在農場和牧場投資組合中所佔的百分比增加，

儘管農民麥克90天的拖欠率和低於標準的資產利率都低於農民麥克的歷史平均水平。我們從損失備抵總額中釋放了40萬美元，原因是農場和牧場未償業務量減少，而我們確定為受損和單獨評估的2500萬美元農場和牧場貸款的具體補貼額較低。2018年第一季度，我們還從總虧損備抵中發放了40萬美元。

截至2019年3月31日，Farmer Mac的損失備抵為880萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.12%)，而2018年12月31日為920萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.13%)。2019年第一季度損失備抵總額減少40萬美元，主要是由於我們農場和牧場貸款組合的淨償付額減少，以及減值貸款的具體備抵額降低。

截至2019年3月31日，Farmer Mac的不良資產為2.467億美元(佔農場和牧場投資組合的3.4%)，而2018年12月31日為2.327億美元(佔農場和牧場投資組合的3.2%)。2019年第一季度低於標準的資產比2018年12月31日增加了1，400萬美元，這是因為將更多的資產降級到低於標準的類別，而不是那些獲得回報或轉移到更有利類別的資產。在被降級為不合格類別的資產中，大部分是作物和牲畜貸款，特別是玉米和大豆、花生、牛和牛羣。

截至2019年3月31日，農場主麥克90天拖欠債務為5，240萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.73%)，而截至12月31日，這一數字為2，690萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.37%)，2018年和2018年3月31日的4，760萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.69%)。連續增長的主要原因是與貸款有關的季節性拖欠(1月1日)和半年期(1月1日和7月1日)，這些貸款佔了農場和牧場投資組合中的大部分貸款。截至2019年3月31日，除農作物外，所有主要大宗商品集團的90天拖欠債務情況都有所改善。儘管與其他大宗商品組相比，90天的農作物拖欠率仍然較高，但特質因素也對2019年第一季度農作物90天拖欠率的上升起到了重要作用。具體來説，四大欠收作物貸款佔本季度農作物拖欠總額的近45%。這四筆貸款涉及苜蓿、大麥、花生和棉花商品，而不是玉米或大豆，因為貿易中斷和產量增加，這些商品的價格持續下降。

有關Farmer Mac的信用指標的更多信息，包括90天拖欠、損失總備抵額和低於標準的資產，請參閲“管理部門對經營狀況和結果的討論和分析-風險管理-信貸風險-貸款和擔保”。

非公認會計原則措施的使用

在對其財務信息的附帶分析中，Farmer Mac有時使用“非GAAP度量”，這是不符合GAAP的財務業績度量。具體來説，FarmerMac使用以下非GAAP指標：“核心收益”、“每股核心收益”和“淨有效利差”。農場主麥克使用這些非GAAP指標來衡量企業的經濟績效和制定財務計劃，因為在管理層看來，它們是理解農機公司的經濟績效、交易經濟學和商業趨勢的有用的替代措施。

FarmerMac使用的非GAAP財務措施可能無法與其他公司披露的類似標籤的非GAAP財務度量相媲美。農民麥克披露了這些非公認會計原則

措施的性質是補充性的，不應孤立於、替代或比根據公認會計原則編制的相關財務信息更重要。

核心收益和每股核心收益

通過排除公允價值波動的影響，核心收益和每股核心收益主要不同於普通股股東的淨收益和每股收益。如果有關金融工具如預期的那樣持有，預計這些波動不會對Farmer Mac的財務狀況或按照公認會計原則報告的業務結果產生累積的淨影響。

核心收益和每股核心收益也分別不同於普通股股東的淨收入和普通股每股收益，因為排除了我們認為並不代表未來經營業績、可能不反映Farmer Mac核心業務的趨勢和經濟業績的特定不經常或不尋常交易。關於歸普通股東的淨收益與核心收益和普通股每股收益與每股核心收益的對賬，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-運營結果”。

淨有效差

農民mac使用淨有效價差來衡量農民mac在其利息收益資產和這些資產的相關淨資金成本之間的淨差額。淨有效利差與淨利息收入和淨利息收益不同，因為它不包括：(1)按公允價值合併的資產的溢價和折扣的攤銷，這些資產作為利息收入在合同或估計剩餘壽命上的收益的調整而攤銷；(2)與第三方擁有實益權益的合併信託有關的利息收入和利息費用，列在Farmer Mac綜合資產負債表上，作為“按攤銷成本持有的投資於合併信託的貸款”；(3)金融衍生品的公允價值變化以及公允價值對衝關係中指定的相應資產或負債。

農民資產管理公司將按公允價值合併的資產的溢價和折扣排除在淨有效價差之外，因為這些溢價或不反映在收購時為資產支付的實際現金溢價，或者如果資產按預期到期日持有，預計不會對農場主麥克的財務業績產生經濟影響。農場主Mac還從淨有效價差中排除了與合併信託相關的利息收入和利息費用以及這些信託的貸款平均餘額，以反映管理層的觀點，即農民Mac從第三方擁有的相關的Farmer Mac擔保證券上賺取的淨利息收入實際上是一種擔保費用。因此，在確定Farmer Mac的核心收益時，將與合併信託相關的排除在外的利息收入和利息費用重新歸類為擔保費和承付費。農場主資產管理公司還排除了金融衍生品的公允價值變化以及公允價值對衝關係中指定的相應資產或負債的淨有效價差，因為它們不可能對農場主麥克的財務業績產生經濟影響，因為我們期望持有金融衍生品和相應的對衝項目至到期日。

淨有效利差也主要不同於淨利息收入和淨利息收益，因為它包括與金融衍生工具到期的合同金額有關的應計收入和費用。

在對衝關係(“未指定的金融衍生品”)中沒有指定。農民資產管理公司通過綜合修改某些資產和負債的利率重置或到期特徵，利用利率互換來管理其利率風險。套期保值關係中指定的利率掉期合同到期金額的應計金額，作為對套期保值項目的收益率或成本的調整，並列入利息收入淨額。對於未指定的金融衍生產品，Farmer Mac在綜合業務報表中記錄與應計合同金額有關的收入或費用。然而，未指定的金融衍生工具的合同到期金額的應計額包括在Farmer Mac的淨有效價差計算中。

淨有效息差還有別於淨利息收入和淨利息收益率，因為它包括終止或淨結算對金融衍生產品的淨影響，包括：(1)現金結算對其他GSE和美國國債期貨的代理遠期合約的淨影響，即作為短期經濟套期保值的債券發行；(2)農場主麥克在某些掉期開始時收到的初始現金支付的淨影響。將這些項目納入淨有效價差是為了反映我們對一項資產與其所有相關資金(包括任何相關衍生工具)之間的完全淨利差的看法，不論它們是否是在對衝會計關係中指定的。

關於淨利息收入和淨利息收益與淨有效利差的調節，見表6“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-淨利息收入”。

業務結果

2019年第一季度，農民Mac的普通股股東淨收入為2190萬美元(每股稀釋普通股2.03美元)，而2018年第一季度為2250萬美元(每股稀釋普通股2.10美元)。2019年第一季度，農場主Mac的非GAAP核心利潤為2，220萬美元(每股稀釋普通股2.06美元)，而2018年第一季度為2，180萬美元(每稀釋普通股2.03美元)。有關可歸因於普通股股東和核心收益的淨收入變化的更多信息，請參見“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-概述-淨收益和核心收益”。

下表列出了歸普通股東的淨收益與核心收益和每股核心收益的對賬情況，以及關於核心收益構成的信息：

表1



普通股股東淨收益與核心收益的對賬
	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千，但每股數額除外)
可歸屬於共同股東的淨收入	$	21,874		$	22,524
減去調節項目：
非指定金融衍生工具因公允價值變動而產生的損益(見表8)	2,240			(2,279		)
(損失)/公允價值變動引起的套期保值活動收益	(2,817		)	2,564
證券交易未實現收益	44			16
按公允價值合併的溢價/折扣和遞延收益的攤銷	(16		)	(686		)
終止或淨結算對金融衍生工具的淨影響	110			1,242
與調節項目有關的所得税影響	92			(180		)
小計	(347		)	677
核心收益	$	22,221		$	21,847

核心收入構成：
收入：
淨有效差⁽¹⁾	$	38,801		$	37,101
擔保費和承付款費⁽²⁾	5,419			5,083
其他⁽³⁾	509			428
總收入	44,729			42,612

與信貸有關的費用(GAAP)：
釋放損失	(393		)	(410		)
Reo業務費用	—			16
與信貸有關的費用總額	(393		)	(394		)

業務費用(公認會計原則)：
薪酬和僱員福利	7,606			6,654
一般和行政	4,596			4,326
監管費	688			625
業務費用共計	12,890			11,605

淨收益	32,232			31,401
所得税費用⁽⁴⁾	6,715			6,259
優先股股利(GAAP)	3,296			3,295
核心收益	$	22,221		$	21,847

每股核心收益：
準基礎	$	2.08		$	2.06
再稀釋	2.06			2.03
加權平均股份：
準基礎	10,670			10,622
再稀釋	10,777			10,741


⁽¹⁾	淨有效差是一種非GAAP測度.關於淨有效價差的解釋，請參閲“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-使用非GAAP措施-淨有效價差”。關於淨利息收入與淨有效息差的核對，見表6。


⁽²⁾	包括與第三方擁有的合併信託有關的利息收入和利息費用，從淨利息收入改為擔保和承付費用，以反映管理層的觀點，即農民Mac獲得的淨利息收入實際上是合併後的農民Mac擔保證券的一種擔保費用。


⁽³⁾	反映了對重新分類的調整，以排除與未指定為金融衍生品對衝和終止或淨結算的利率互換有關的費用，並調節調整，以排除對金融衍生品和交易資產的公允價值調整，並確認某些Farmer Mac有擔保證券和美國農業部證券的估計壽命內的遞延收益。


⁽⁴⁾	包括可歸屬於普通股股東的淨收入與核心收益之間的非GAAP調節項目的税收影響。

表2



公認會計原則每股基本收益與核心收益的調節-每股基本收益
	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千，但每股數額除外)
GAAP-基本每股收益	$	2.05		$	2.12
減去調節項目：
非指定金融衍生工具因公允價值變動而產生的損益(見表8)	0.21			(0.21		)
(損失)/公允價值變動引起的套期保值活動收益	(0.26		)	0.24
按公允價值合併的溢價/折扣和遞延收益的攤銷	—			(0.06		)
終止或淨結算對金融衍生工具的淨影響	0.01			0.12
與調節項目有關的所得税影響	0.01			(0.03		)
小計	(0.03		)	0.06
核心收益-基本每股收益	$	2.08		$	2.06

每股計算中使用的股份(公認會計原則和核心收益)	10,670			10,622



公認會計原則稀釋每股收益與核心收益的調節-每股稀釋收益
	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千，但每股數額除外)
GAAP-稀釋EPS	$	2.03		$	2.10
減去調節項目：
非指定金融衍生工具因公允價值變動而產生的損益(見表8)	0.21			(0.21		)
(損失)/公允價值變動引起的套期保值活動收益	(0.26		)	0.24
按公允價值合併的溢價/折扣和遞延收益的攤銷	—			(0.06		)
終止或淨結算對金融衍生工具的淨影響	0.01			0.12
與調節項目有關的所得税影響	0.01			(0.02		)
小計	(0.03		)	0.07
核心收益-稀釋每股收益	$	2.06		$	2.03

每股計算中使用的股份(公認會計原則和核心收益)	10,777			10,741

可歸屬於普通股股東的淨收入與核心收益之間的非公認會計原則對賬項目如下：

1。(損失)/因公允價值變動而產生的金融衍生產品收益按表1中的兩個對賬項目列報：(1)因公允價值變化而產生的未指定金融衍生品的損益；(2)公允價值變動引起的套期保值活動的損益。下表計算公允價值變化引起的對衝活動(損失)/收益的非公認會計原則對賬項目：

表3



公允價值變動導致套期保值活動(損失)/收益的非公認會計原則對賬項目
	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千)
(損失)/公允價值變動收益(見表4.2)	(2,699		)	2,838
在掉期開始時收到的初步現金付款	(118		)	(274		)
(損失)/公允價值變動引起的套期保值活動收益	$	(2,817	)	$	2,564

2。證券交易的未實現收益。交易證券的未實現損益在Farmer Mac的合併業務報表中報告，這些報表反映了報告期結束時農場主資產負債表上剩餘的交易資產公允價值的變化。

3。按公允價值合併的資產的溢價/折扣和遞延收益的攤銷。這一非公認會計原則調節項目的數額是在報告期內記錄的溢價、折價或遞延收益攤銷額，這些資產的溢價、折價或遞延收益是根據會計原則(例如合併可變利益實體)而不是現金交易(例如，購買價格溢價或折扣)。

4。終止或淨結算對金融衍生品的淨影響。這些終止或淨結算涉及：


•	其他GSE債券的遠期合約和美國國庫券的期貨合約。這些合約被用作債券發行的短期經濟對衝.就公認會計原則而言，這些合同結算的已實現損益在其發生期間的業務綜合報表中作了報告。為了核心收益的目的，這些已實現的損益被遞延並攤銷為相關債務期限內的淨收益調整數，其期限一般為3年至15年。

•

農場主麥克在某些掉期開始時收到的初步現金付款。當掉期交易商交易對手與發行某筆交易的農場主mac中期票據的債務交易商之間沒有直接支付安排時，Farmer mac可能在掉期開始時從掉期交易商那裏獲得初始現金付款，以抵消相關對衝債務的一美元兑一美元折扣。就公認會計原則而言，掉期的公允價值變化在“金融衍生品收益”中得到確認，而相關對衝債務的經濟折價則在債務期限內攤銷，作為對其收益率的調整。為了核心收益的目的，這些初始現金付款被推遲並攤銷為相關債務期限內的淨收益調整數，其期限一般為3年至15年。

下面幾節提供了更多關於FarmerMac操作結果的特定組件的詳細信息。

淨利息收入。下表提供了截至2019年3月31日和2018年3月31日的三個月的利息收入資產和資金情況。非應計貸款的平均餘額包括在貸款的平均餘額、農民Mac擔保證券和美國農業部證券中，儘管相關收入是以現金為基礎計算的。因此，非應計貸款的平均餘額和收入的增減，淨利息收入及收益亦會相應波動。合併信託的平均貸款額與第三者擁有的實益權益有關，在合併信託的淨效力中披露，而不包括在利息收益資產及利息負債的平均餘額內。與這些信託有關的利息收入及開支，均列於合併信託的淨效果內。

表4



	最後三個月
	March 31, 2019						March 31, 2018
	平均平衡		收入/ 費用		平均率		平均平衡		收入/ 費用		平均率
	(千美元)
利息收益資產：
現金和投資	$	2,815,695	$	18,707	2.66	%	$	2,639,766	$	11,463	1.74	%
貸款，農民Mac擔保證券和美國農業部證券⁽¹⁾	14,557,209		121,781		3.35	%	13,627,493		95,161		2.79	%
利息收益資產總額	17,372,904		140,488		3.23	%	16,267,259		106,624		2.62	%
供資：
一年內應付票據	3,510,208		21,265		2.42	%	3,902,446		13,716		1.41	%
一年後到期應付票據⁽²⁾	13,187,397		80,529		2.44	%	11,652,847		51,263		1.76	%
利息負債總額⁽³⁾	16,697,605		101,794		2.44	%	15,555,293		64,979		1.67	%
非利息基金淨額	675,299		—				711,966		—
供資總額	17,372,904		101,794		2.34	%	16,267,259		64,979		1.60	%
某些信託合併前的淨利息收入/收益	17,372,904		38,694		0.89	%	16,267,259		41,645		1.02	%
合併信託的淨效果⁽⁴⁾	1,544,172		1,905		0.49	%	1,381,481		1,584		0.46	%
淨利息收入/收益	$	18,917,076	$	40,599	0.86	%	$	17,648,740	$	43,229	0.98	%


⁽¹⁾	不包括2019年第一季度和2018年第一季度與第三方擁有實益權益的合併信託有關的利息收入1 500萬美元和1 290萬美元。


⁽²⁾	包括長期債券的當前部分。


⁽³⁾	不包括2019年第一季度和2018年第一季度與第三方擁有實益權益的合併信託有關的利息支出1 310萬美元和1 130萬美元。


⁽⁴⁾	包括具有第三方擁有的實益權益的合併信託的效力。

淨利息收入較上年同期減少260萬美元和12個基點，主要原因是：(1)公允價值對衝會計關係中的金融衍生品和對衝項目公允價值淨變動550萬美元；(2)基於libor的融資成本增加50萬美元。這些負面因素被以下因素部分抵消：(1)新業務量產生的利息收入增加210萬美元；(2)與溢價和折扣攤銷有關的淨收益調整增加70萬美元；(3)將到期的Agantage證券進行高利差的再融資導致增加50萬美元。12個基點的連續下降主要是由於公允價值對衝會計關係中的金融衍生品損失增加了12個基點。

下表列出了在合併所述期間的某些信託之前，農民麥克淨利息收入構成部分的變化情況，並就每一類別提供了可歸因於數量變化(體積變化乘以舊匯率)和匯率變動(匯率變動乘以舊卷)變化的信息。計算的第三個元素，是根據它們的相對大小來分配的。

表5



	截至2019年3月31日的三個月與2018年同期相比
	增加/(減少)
	率			體積		共計
	(單位：千)
利息收益資產收入：
現金和投資	$	6,435		$	809	$	7,244
貸款，農民Mac擔保證券和美國農業部證券	19,798			6,822		26,620
共計	26,233			7,631		33,864
其他有息負債支出	31,741			5,074		36,815
某些信託合併前淨利息收入的變化⁽¹⁾	$	(5,508	)	$	2,557	$	(2,951	)


⁽¹⁾	不包括由第三方擁有實益權益的合併信託中的債務的效果。

下表對淨利息收入和淨利息收益與淨有效息差進行了核對，其中包括：(1)與未指定金融衍生品有關的費用，其中包括與對衝關係中未指定的金融衍生品合同到期金額有關的收入或費用(與對衝關係中指定的金融衍生品有關的收入或費用已包括在淨利息收入中)和(2)金融衍生品終止或淨結算所造成損失的攤銷；不包括(3)按公允價值合併的資產的溢價和折價攤銷，(4)第三方擁有實益權益的合併信託的淨效應，(5)公允價值對衝關係中金融衍生品和相應的金融資產或負債的公允價值變化。有關淨有效價差解釋的更多信息，請參見“管理人員對財務狀況和運營結果的討論和分析-非GAAP措施的使用-淨有效價差”。

表6



	最後三個月
	March 31, 2019					March 31, 2018
	美元			產量		美元			產量
	(千美元)
淨利息收入/收益	$	40,599		0.86	%	$	43,229		0.98	%
合併信託的淨影響	(1,905		)	0.03	%	(1,584		)	0.04	%
與未指定金融衍生工具有關的開支	(2,544		)	(0.06	)%	(2,302		)	(0.06	)%
按公允價值合併的資產的溢價/折扣攤銷	23			—	%	694			0.02	%
金融衍生工具終止或淨額結算所造成損失的攤銷	(71		)	—	%	(98		)	—	%
公允價值套期保值關係的變動	2,699			0.06	%	(2,838		)	(0.07	)%
淨有效差	$	38,801		0.89	%	$	37,101		0.91	%

美元淨有效息差同比增長170萬美元，主要原因是新業務量淨有效息差增加了210萬美元，而到期的Agantage證券在較高息差下再融資，淨有效利差增加了50萬美元。這些積極因素被倫敦銀行同業拆借利率增加的供資費用增加50萬美元和現金基礎利息收入減少30萬美元部分抵消。2019年第一季度的淨有效利差按百分比計算比2018年第一季度下降了2個基點，這主要是由於基於libor的融資成本增加。

有關FarmerMac個人業務部門的淨利息收入和淨有效價差的更多信息，請參見合併財務報表附註9。見“管理的討論和分析的財務狀況和結果的經營-補充信息”季度淨有效價差按業務線。

發放貸款損失準備金和損失準備金。下表彙總了Farmer Mac截至2019年3月31日和2018年3月31日三個月損失備抵總額的構成部分：

表7



	最後三個月
	March 31, 2019									March 31, 2018
	津貼貸款損失			儲備損失			共計津貼損失			津貼貸款損失			儲備損失		共計津貼損失
	(單位：千)
期初餘額	$	7,017		$	2,167		$	9,184		$	6,796		$	2,070	$	8,866
(發放)/損失準備金	(264		)	(129		)	(393		)	(431		)	21		(410		)
沖銷	—			—			—			—			—		—
期末餘額	$	6,753		$	2,038		$	8,791		$	6,365		$	2,091	$	8,456

雖然我們的信貸質量在2019年第一季度略有下降，但我們從損失總備抵中釋放了40萬美元，原因是農場和牧場未償業務量減少，而我們確定並單獨評估的2500萬美元農場和牧場貸款的具體補貼額較低。具體來説，農場和牧場投資組合的信貸質量略有下降，為損失總備抵額貢獻了20萬美元，但由於未償還的農場和牧場業務量下降，以及對2 500萬美元受損農場和牧場貸款的具體補貼額降低，總共使損失總備抵額減少了50萬美元，抵消了這一下降。

截至2019年3月31日，Farmer Mac分別評估了價值為1.748億美元的受損資產投資中的5980萬美元，以彌補新評估的價值、其他更新的抵押品估值或貼現價值造成的抵押品短缺。至於其餘1.15億美元未得到最新估值的受損資產，Farmer Mac根據其類似的風險特徵和歷史統計數據對其進行了總體評估。截至2019年3月31日，農民抵押貸款公司記錄了330萬美元的未抵押資產特別津貼。截至2019年3月31日，農民Mac的一般津貼為550萬美元。

2018年第一季度記錄的貸款損失備抵額釋放的原因是：(1)現有備抵金額超過2018年第一季度農場和牧場貸款淨數量增長相關備抵的增加額；(2)償還現有低於標準貸款或某些低於標準貸款的風險評級有所改善，這導致在信用質量最低的級別上評級的不合格資產的數量減少。

見合併財務報表附註5和“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-信貸風險-貸款和擔保”。

擔保費和承諾費。2019年第一季度和2018年第一季度，農麥承擔了表外貸款的信用風險，包括農麥擔保證券和LTSPC，這兩項費用都是350萬美元。

擔保費和承付費，以核心收益為目的，包括與第三方擁有的合併信託有關的利息收入和利息費用，以反映管理層的觀點，即農民Mac獲得的淨利息收入實際上是合併後的農民Mac擔保證券的擔保費用。就核心收益而言，擔保費和承付費2019年第一季度為540萬美元，而2018年第一季度為510萬美元。

截至2019年3月31日和2018年3月31日止的三個月金融衍生產品損益的組成部分彙總如下：

表8



	最後三個月
	March 31, 2019			March 31, 2018
	(單位：千)
金融衍生產品損失：
公允價值變動造成的收益/(損失)	$	2,240		$	(2,279	)
應計合同付款	(2,544		)	(2,302		)
(損失)/因終止或淨結算而獲得的收益	(56		)	731
金融衍生產品損失	$	(360	)	$	(3,850	)

公允價值的這些變化主要是長期利率波動的結果.在對衝會計關係中未指定的從Farmer Mac的利率掉期中支付或收到的利息的定期現金結算的應計金額，顯示為與金融衍生品有關的費用。終止衍生工具頭寸或淨現金結算的遠期銷售合約的付款或收據，包括在對衝會計關係中沒有指定的其他GSE和美國國債期貨，以及在套期會計關係中未指定的某些掉期開始時收到的初始現金付款，列入“因終止或淨額結算而產生的收益/(損失)”中。上表。對於套期保值會計關係中未指定的掉期，當掉期交易商交易對手與發行某筆交易的農場主mac中期票據的債務交易商之間沒有直接支付安排時，Farmer mac可能在掉期開始時從掉期交易商那裏獲得初始現金付款，以抵消相關對衝債務的一美元兑一美元折扣。這些掉期的公允價值的變化立即在“金融衍生品的收益/(損失)”中得到確認，而對衝債務的折價則在債務期限內攤銷，作為對其收益率的調整。Farmer Mac收到的初始現金支付額因其在四分之一季度內執行的上述類型掉期的數量而異。

其他收入。2019年第一季度的其他收入總計50萬美元，而2018年第一季度的收入為60萬美元。其他收入包括2019年第一季度的40萬美元和2018年第一季度農場和牧場貸款的50萬美元。

薪酬和僱員福利。2019年第一季度的薪酬和員工福利為760萬美元，而2018年第一季度為670萬美元。2019年第一季度的薪酬和僱員福利比2018年第一季度有所增加，原因是員工人數和相關僱員健康保險費用增加。

一般費用和行政費用：2019年第一季度的G&A費用為460萬美元，而2018年第一季度為430萬美元。2019年第一季度與2018年第一季度相比，G&A費用增加的主要原因是招聘費用增加了20萬美元。

監管費。監管費用包括支付給農場信貸管理局(“FCA”)的費用，該機構是美國政府管理農民Mac的行政部門的一個獨立機構，2019年第一季度為70萬美元，而2018年第一季度為60萬美元。FCA已告知Farmer Mac，其截至2019年9月30日的聯邦政府財政年度的估計費用將增至275萬美元(每個聯邦政府財政季度為0.688萬美元)。在聯邦政府財政年度結束後，FCA可能會修改前一年的估計攤款，以反映實際發生的費用。並在過去發出了額外的攤款和退款。

所得税費用。2019年第一季度所得税支出為660萬美元，而2018年第一季度為640萬美元。2019年第一季度的有效聯邦税率與21.0%的法定聯邦公司税率非常接近。2018年第一季度，由於與股票補償相關的税收優惠，實際税率為20.0%。

2019年第一季度，我們增加了17億美元的新業務總量，而2018年第一季度為14億美元。具體而言，我們：


•	購買了8.254億美元的Agantage證券；


•	購買了5.462億美元的農村公用事業貸款；


•	購買了2.032億美元的新的農場和牧場貸款；


•	在LTSPC項下增加了9120萬美元的農場和牧場貸款；


•	購買了美國農業部3，830萬美元的證券；


•	發行了1890萬美元的FarmerMac擔保美國農業部證券。

截至2019年3月31日，我們的未償業務量為205億美元，比2018年12月31日淨增7.824億美元，其中計入了所有新業務、到期期限和現有資產的償付。推動這一增長的原因是農村公用事業業務淨增長4.826億美元，機構信貸額度淨增3.49億美元。這一淨增長被美國農業部擔保業務淨減少3 080萬美元和農場和牧場業務淨減少1 840萬美元部分抵消。

我們農村公用事業業務的淨增長主要是由於從CoBank購買了5.462億美元的經驗豐富的貸款組合。由於這筆交易是在2019年2月19日達成的，它在2019年第一季度貢獻了不到四分之一的淨有效利差。這是我們第一次在任何業務領域購買程序資產。

共同銀行。

在機構信貸業務範圍內，我們經歷了從大對手方購買的Agantage證券的淨業務量增長(3.338億美元)和從規模較小的金融基金對手方購買的淨業務量增長(1530萬美元)。我們的大對手方的淨增長是由於在農村公用事業行業購買了新的3.25億美元的Agantage證券。由於我們購買這種證券的交易於2019年2月15日結束，它在2019年第一季度貢獻了大約一半的淨有效價差。

我們的農場和牧場業務淨減少1 840萬美元，其中包括LTSPC項下的貸款淨減少4 100萬美元，但由於未償還貸款購買量淨增加2 260萬美元，部分抵消了這一減少。根據我們對銀行和農業信貸系統呼叫報告數據的分析，2018年整個農業抵押貸款市場的增長率有所下降。然而，在截至2019年3月31日的12個月中，我們的農場和牧場貸款採購淨增長7.9%，而在截至2018年12月31日的12個月中，農業抵押貸款市場的淨增長為4.7%。儘管2019年第一季度我們的總購貨量有所下降，但該季度的提前還款率卻是我們所經歷過的最低水平之一。我們相信，總採購量的下降與我們對抵押貸款再融資需求減少和農業房地產交易減少的整體市場觀察有關。

我們的USDA保證業務在2019年第一季度淨減少3080萬美元，而2018年第一季度的淨增長為3950萬美元。增長的這一下降反映了通過美國農業部處理的貸款數量減少，以及2019年1月政府停擺的影響。

有關Farmer Mac公司業務領域潛在增長機會的更多信息，請參閲本報告中的“管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析-展望”。

下表列出了無拖欠合格貸款總額、在LTSPC項下增加的新貸款、在農場和牧場、美國農業部擔保和農村公用事業業務範圍內的新擔保，以及在機構信貸額度中購買AgVantage證券的情況。該表還列出了Farmer Mac公司在到期、本金支付和銷售之後的淨增長或下降情況：

表9



新業務量-農民
	最後三個月
	March 31, 2019					March 31, 2018
	總體積		淨增長/(減少)			總體積		淨增長/(減少)
	(單位：千)
農場和牧場：
貸款	$	203,156	$	22,574		$	259,111	$	75,626
LTSPC	91,215		(40,962		)	159,065		(11,210		)
美國農業部保證：
美國農業部證券	38,296		(39,644		)	89,232		9,307
農場主Mac擔保美國農業部證券	18,927		8,803			34,293		30,218
農村公用事業：
貸款	546,198		490,258			8,645		(32,814		)
LTSPC	—		(7,660		)	—		(120,022		)
機構信貸：
代理證券	825,417		349,018			813,337		421,027
購買、擔保、LTSPC和Agantage證券總額	$	1,723,209	$	782,387		$	1,363,683	$	372,132

在2019年第一季度，我們購買了466農場和牧場定期貸款和循環信貸額度。這些採購包括194筆定期貸款，平均未付本金餘額660 000美元，272筆循環信貸額度，平均未付本金餘額276 000美元。2018年第一季度，我們購買了575家農場和牧場的定期貸款和循環信貸額度。這些採購包括295筆定期貸款，平均未付本金餘額762 000美元，280筆循環信貸額度，平均未付本金餘額126 000美元。

農場主mac要麼保留其購買的貸款，要麼將其證券化，並保留或出售由這些貸款支持的農場主mac擔保證券。2019年第一季度和2018年第一季度購買和保留的農場和牧場無違約合格貸款(不包括違約貸款購買)的加權平均年齡不到一年。在這些貸款中，65%和68%的本金攤銷期比到期日長，導致貸款到期時支付激增，剩餘期限加權平均數分別為18.8年和220年。

在2019年第一季度和2018年，Farmer Mac將其購買並出售的農場主Mac擔保證券的部分農場和牧場貸款證券化，如下所示。農場主麥克將這些貸款合併，並在合併資產負債表上以“投資於合併信託的貸款，按攤銷成本計算”。2019年第一季度和2018年第一季度，分別有6310萬美元和2980萬美元的Farmer Mac擔保證券被出售給Zion First National Bank，後者是Farmer Mac的關聯方。

下表列出了在所述期間發行的農民Mac擔保證券的資料：

表10



	最後三個月
	March 31, 2019		March 31, 2018
	(單位：千)
貸款證券化並作為農場和牧場擔保證券出售	$	97,780	$	96,909
農場主Mac擔保美國農業部證券	18,928		34,293
代理證券	825,417		813,337
農民Mac擔保證券發行總額	$	942,125	$	944,539

下表列出了截至所列日期，農民麥克公司每項業務的未完成量的資料：

表11



業務線-傑出業務量
	截至2019年3月31日		截至2018年12月31日
	(單位：千)
農場和牧場：
貸款	$	3,044,567	$	3,071,222
以信託形式持有的貸款：
第三方投資者的實益權益	1,566,330		1,517,101
LTSPC	2,476,467		2,509,787
擔保證券	128,221		135,862
美國農業部保證：
美國農業部證券	2,081,498		2,120,553
農場主Mac擔保美國農業部證券	403,281		395,067
農村公用事業：
貸款	1,429,101		938,843
LTSPC⁽¹⁾	645,613		653,272
制度信用
代理證券	8,431,835		8,082,817
旋轉浮動匯率代理設備⁽²⁾	300,000		300,000
共計	$	20,506,913	$	19,724,524


⁽¹⁾	截至2019年3月31日和2018年12月31日，分別有2，000萬美元和1，700萬美元用於一年貸款購買承諾，而Farmer Mac則收取未使用的象徵性承諾費。


⁽²⁾	在2019年第一季度，提取了這一設施的1億美元，並隨後予以償還。2018年第一季度，這一設施沒有得到利用。農民Mac根據設施的全部美元金額收取固定費用。如果對手方使用該工具，則提取的金額將採用Agantage證券的形式，而Farmer Mac將從這些證券中賺取利息收入。

截至2019年3月31日，下表彙總了截至到期日所持貸款的預定本金攤銷、表外農場主Mac擔保證券(不包括Agantage證券)和LTSPC、USDA證券和Farmer Mac有擔保的USDA證券的貸款：

表12



截至2019年3月31日的本金攤銷表
	持有貸款		表外農場主擔保證券和LTSPC的貸款		USDA證券和農民Mac擔保USDA證券		共計
	(單位：千)
2019	$	171,579	$	183,307	$	78,710	$	433,596
2020	257,086		243,592		114,487		615,165
2021	316,532		271,347		111,069		698,948
2022	249,537		208,539		114,578		572,654
2023	261,623		195,688		119,170		576,481
此後	4,783,641		2,147,828		1,946,765		8,878,234
共計	$	6,039,998	$	3,250,301	$	2,484,779	$	11,775,078

截至2099年3月31日，在Farmer Mac的四項業務中包括205億美元的未償本金數量餘額，其中87億美元是機構信貸額度中包含的Agantage證券。與購買貸款、美國農業部證券(USDA Securities)以及LTSPC和非Agantage Farmer Mac擔保證券的貸款不同的是，大多數代理證券不要求根據攤銷時間表定期支付本金，而是在有擔保的一般債務到期時有固定的到期日。下表按到期日彙總截至2019年3月31日的表上和表外變現有價證券的未償本金：

表13



代理收益餘額-按資本市場成熟度年份劃分的
	作為.的.
	March 31, 2019
	(單位：千)
2019	$	1,087,811
2020	1,328,822
2021	1,593,980
2022	1,039,944
2023⁽¹⁾	1,098,402
此後⁽²⁾	2,582,876
共計	$	8,731,835


⁽¹⁾	包括3000萬美元的循環浮動匯率代理設施到期。


⁽²⁾	包括從2024年到2044年的各種到期日。

截至2019年3月31日，上表所示的未償還的Agantage證券的加權平均剩餘期限為5.4年。

展望

農民Mac繼續提供穩定的流動性、資本和風險管理工具，作為二級市場，幫助滿足美國農村的融資需求。雖然農民Mac的增長速度將取決於農村融資業務參與者的資本和流動性需求，但Farmer Mac預計，在幾個關鍵因素的推動下，我們的業務領域將有持續增長的機會：


•	由於農業和農村公用事業放款機構尋求管理股本和股本要求的回報，或尋求減少由於貸款限額或集中限額而造成的風險，農民麥克公司可以通過購買貸款、參與、擔保、猛虎組織或批發融資為這些機構提供救濟。

•

短期內，由於對資本的需求普遍持平，農村公用事業行業的貸款總體增長似乎不大。農民Mac通過其農村公用事業和機構信貸額度與該行業有關的未來增長機會可能來自與農民Mac的一個新對手方的交易業務，並可能包括新型貸款產品。然而，農民Mac的增長可能受到部門增長、信貸質量和農民Mac產品競爭力的影響。


•	由於業務發展努力，有針對性的營銷和品牌意識舉措、產品開發努力，以及機構投資者對農業資產類別的持續興趣，農民Mac的客户羣和產品組合繼續擴大，這可能會從新的來源對農民Mac的產品產生更多的需求。


•	農業產業和農業金融許多部門的合併、擴張和縱向一體化，再加上農民麥克公司與更大的區域和國家貸款機構的關係，繼續提供可能影響農民麥克農場和牧場業務範圍內的貸款需求和平均交易規模的機會。

我們相信，這些增長機會對於取代我們的貸款和其他資產所賺取的收入非常重要，因為它們已經到期、償還，或以潛在較低的利差進行再投資。

費用展望農場主mac繼續擴大對人力資本、技術和商業基礎設施的投資，以提高其能力和效率，以適應其增長機會並實現其長期戰略目標。因此，FarmerMac預計，未來幾年，其運營費用的年度增幅將高於歷史平均水平。具體來説，Farmer Mac認為，與2018年相比，2019年的總運營費用-薪酬和僱員福利、一般和行政費用以及監管費用-將增加約8%至9%，這取決於各種增長和戰略舉措的執行情況。

農業工業。農業工業包括許多不同的部門，它們以不同的方式應對經濟條件的變化。這些部門往往受到國內和全球經濟因素和區域氣候條件的不同影響，有時是積極的影響，有時是消極的影響。這導致了一個或多個部門可能面臨壓力，而其他部門則沒有壓力的週期。農業部門的盈利能力也受到國內和全球農業商品和產品的需求和供應的影響，這種需求和供應在很大程度上取決於全球生產趨勢、國際貿易政策、氣候模式、獲得供水的機會和收穫條件。

美國農業部衡量農業經濟活動的基準指標之一的淨現金收入，自2013年達到週期性峯值以來，已大幅下降。然而，農業收入水平的變化在很大程度上是地方性的，取決於生產者區域和商品生產類型。美國農業部預測，2018年，由於農業生產開支上升，收入增加並沒有完全抵消，2018年的淨現金收入水平同比下降。美國農業部預計，由於大宗商品價格的小幅上漲和農場現金支出的放緩，2019年的淨現金收入增長將反彈至4.7%。2018年，農田價值似乎保持穩定，甚至在中西部地區，那裏的生產者最容易受到糧食市場變化的影響。美國農業部公佈的數據顯示，2018年，玉米帶州(伊利諾伊州、印第安納州、愛荷華州、密蘇裏州和俄亥俄州)的農場房地產價值平均增長2.7%，而北平原州(堪薩斯州、內布拉斯加州、北達科他州和南達科他州)的房地產價值卻下降了1.4%。在所有其他地區，據報告，農田平均價值呈平穩增長趨勢。雖然區域平均農田價值為美國農地價值的整體變化提供了良好的晴雨表，但影響土地市場的經濟力量高度本地化，一些市場可能比州或國家平均水平更不穩定。

過去幾十年來，美國農業與全球貿易的聯繫日益緊密，農業出口需求在很大程度上取決於許多外國市場的貿易關係以及外匯匯率。全球經濟增長放緩或貿易政策和協議收緊，也可能對美國某些農業出口產品的需求產生不利影響，從而可能導致大宗商品價格下行壓力。例如，中國和美國在2018年對各種農產品徵收的一系列相互進口關税，對這些產品的出口銷售產生了重大影響，特別是美國生產的大豆。美國對墨西哥進口農產品徵收的關税也降低了對豬肉和奶製品等其他農產品的價格預期。2018年8月，美國農業部(USDA)公佈了美國農業生產商可能獲得的120億美元援助計劃的初步細節，旨在幫助抵消因貿易中斷而造成的預期市場損失。美國農業部的報告稱，美國農業部向受影響的生產商支付了近59億美元，其中一半以上預計將在2018年末和2019年年初通過美國農業部的市場促進計劃以現金形式向大豆種植者提供援助。美國農業部(USDA)在2018年12月宣佈，預計將在2019年春季提供最後一輪援助，支付剩餘約60億美元的援助。如果完全實現，市場促進計劃的付款將約佔2018年現金淨收入的13%，相當於預計2018年淨現金收入下降的四分之三。與貿易壓力相吻合的是，美元(以美元指數衡量)在2018年期間升值了約5%。這降低了美國農產品出口的競爭力，從而降低了它們的全球需求，降低了生產者的盈利能力。到2019年第一季度，美元的強勢相對於2018年末保持不變。我們相信，我們的投資組合在不同的產品和生產區域都有足夠的多樣性，能夠承受貿易政策或情緒變化可能引起的任何短期市場波動。然而，一個或多個初級農產品市場之間曠日持久的貿易爭端如果得不到實質性的抵消，可能會給美國農業行業帶來巨大的金融壓力，這可能會對農場主麥克的投資組合產生不利影響。

最近幾年，與歷史平均水平相比，農場主麥克投資組合中的90天拖欠和信貸損失仍然很低。然而，出現了一些壓力的跡象，因為自2015年以來，FarmerMac的不良資產數量普遍增加。到目前為止，90天拖欠債務的波動和不良資產的增加還沒有轉化為不斷上升的信貸損失。農場主麥克認為，與當前農業信貸週期相關的任何損失，都將由其投資組合的力度和多樣性來緩解，而農場主麥克相信，這種投資組合已經得到了充分的擔保。農場主mac認為，其投資組合在地域和範圍上都保持了足夠的多樣化。

大宗商品，其投資組合一直以高信用質量標準承銷。因此，農場主mac認為，其投資組合能夠很好地承受可合理預見的農地價值和大宗商品價格波動。農場主麥克還繼續密切監測部門盈利能力、經濟和天氣狀況以及農業土地價值和地理趨勢，以便根據不斷變化的條件調整承保做法。例如，農民麥克正在密切監測春季風暴和洪水對西部玉米帶地區生產者的影響。迄今為止，受影響的借款人對償還貸款能力的影響很小，但洪水和其他不利天氣條件的持久影響可能會改變借款人的財務前景和生產決策。有關截至2019年3月31日農場主麥克公司投資組合中的農場和牧場貸款的貸款餘額、貸款與價值比率、90天拖欠和低於標準資產利率的更多信息，請參閲“管理部門對經營狀況和結果的討論和分析-風險管理-信貸風險-貸款和擔保”。

農民互助委員會繼續監測立法和條例的制定和演變，以及各種國際貿易協定和夥伴關係的狀況，這些協定和夥伴關係可能影響到農民、牧場主、農村貸款人和整個美國農村。2018年12月簽署的“農業改進法案”(又稱“農業法案”)於2018年12月成為法律。新“農業法案”中的許多條款延續了根據前“農業法案”實行的現行聯邦農業政策，包括影響作物保險、商品支助方案和農業生產其他方面的政策。我們將繼續監測任何改變的聯邦農業政策的影響，因為美國農業部通過了執行新農業法案的最後條例。

“農場法案”還載有一項規定，修改了農民麥克公司的章程，將農場和牧場貸款限額的面積例外從1 000英畝擴大到2 000英畝，但須取決於FCA對這一變化可行性的評估。FCA的評估必須不遲於2019年6月18日提交國會，如果FCA表明修改是可行的，修正將在本評估提交一年後生效。我們將繼續評估面積限制的可能增加對我們未來業務的影響。

根據“農業法案”，美國農業部根據“農業和農村發展綜合法”發放的新擔保金額的授權限額，在2023年9月之前的每一個政府財政年度從3.026萬億美元增加到70億美元，這些新擔保有資格獲得農場主麥克的美國農業部擔保業務。此外，適用這些擔保的個人貸款的限額從139.9萬美元提高到175萬美元，從而增加了美國農業部對個人貸款的擔保部分的授權數額。這些較高的貸款限額可能會增加我們的USDA擔保業務的新業務量，我們已經購買了提高的個人貸款限額允許的USDA擔保部分。然而，新限制的影響可能被美國農業部新擔保發放的持續放緩所抵消，而美國聯邦政府在2019年年初持續數週的關門或未來的任何關閉，可能會進一步加劇這一影響。

其他以地下水管理做法為重點的立法和條例，包括在加利福尼亞，可能導致對地下水使用的更嚴格限制，從而可能對未來的農業生產者產生不利影響。隨着特朗普政府和美國國會繼續審查現有法規，並推動新的立法或監管提案和政策，農場主麥克公司(Farmer Mac)將監測立法或監管方面的任何變化可能對農民Mac或其客户產生的影響。

農場主麥克的市場營銷和品牌意識的倡議，針對農場和牧場的業務線，重點是貸款人，已表明致力於農業貸款的基礎上，他們的借貸歷史。農民銀行通過直接的個人聯繫與這些貸款人開展外聯工作，這得益於農民麥克經常參加州和國家銀行會議，與美國銀行家協會和美國獨立社區銀行家聯盟，以及與農場信貸系統成員的業務關係。農民互助委員會為提高農業貸款人社區和更大的農業產業對農民麥克及其產品的認識而採取的舉措包括主辦有關農業貸款專題的活動，參加與農業有關的區域和國家會議的演講人小組，以及散發關於農業經濟狀況的原始內容。對農民麥克二級市場工具的需求也取決於農村貸款人的波動需求，因為他們尋求保持流動性和充足的資本水平。

農場主mac還將營銷工作引向了農業行業，試圖找出並發展與Agantage證券潛在發行者的關係，包括保險公司農業貸款公司、農業金融公司以及農業抵押基金等銀行和非銀行農業貸款機構，所有這些銀行都可以將貸款作為抵押品，作為農場主麥克機構信用額度的一部分，以獲得融資。作為這些努力的一部分，FarmerMac加大了對農業資產機構投資者批發融資的關注，這些機構投資者符合農機公司章程規定的合格抵押品。農場主Mac已經為這類發行商量身定做了其Agantage產品的一個版本，該產品被稱為“農場股權代理產品”(FastEquityAgantage Products)。農場主Mac還提供其他Agantage產品，專門為農業抵押貸款的投資者提供資金。農場主麥克公司通過其在農業社區內的業務關係，並通過與機構的行政外聯，將其外聯工作引向這些潛在的發行人。這些機構的概況提供了從批發融資中獲益的機會。隨着對農業資產的機構投資繼續增長，農民麥克認為，它具有獨特的地位，能夠幫助增加這類對手方獲得資本的機會，從而為美國農村地區提供新的資本來源。農民麥克相信有機會擴大這種類型的業務，因為農業資產的機構投資趨勢和農民麥克公司的代理產品的意識都在繼續增長。有關代理產品的更多信息，請參見“管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-信用風險-機構”。

農村公用事業產業。由於對資本的需求普遍持平，農村公用事業行業的貸款增長前景在短期內似乎不大，因為用於大型發電資產的資本支出已經減少，電力合作社收入的增加推動了去槓桿化的趨勢。農村公用事業行業未來的增長機會可能受到農村地區對電力的需求、監管或技術變革推動的電力合作社的資本支出以及農村公用事業合作社金融行業內部的競爭動態的影響。在今後幾年裏，煤炭發電資產的退役、可再生能源發電的增長、能源儲存技術的部署以及與新的和現有對手方關係的深化，可能為農民麥克公司提供新的商業機會。

資產負債表審查

截至2019年3月31日，中資農場主Mac的總資產為198億美元，而截至12月31日，這一數字為187億美元，2018.資產總額增加，主要是因為從CoBank購買了農村公用事業貸款組合5.462億美元，我們的機構信貸額度淨增長3.49億美元。

截至2019年3月31日，Farmer Mac擁有4億美元現金和現金等價物以及25億美元投資證券，而截至2018年12月31日，現金和現金等價物價值4億美元，投資證券價值23億美元。截至2019年3月31日，Farmer Mac擁有85億美元的Farmer Mac擔保證券、60億美元的貸款(扣除備抵)和21億美元的美國農業部證券(USDA Securities)。相比之下，截至2018年12月31日，農民Mac擔保證券81億美元，扣除備抵貸款55億美元，美國農業部證券22億美元。

負債。截至2019年3月31日，農場主馬克的總負債為190億美元，而2018年12月31日為179億美元。負債總額的增加主要是由於應付票據總額的增加。

截至2019年3月31日，Farmer Mac的總股本為7.633億美元，而2018年12月31日為7.526億美元。總股本的增加是留存收益增加的結果。

表外安排

農民抵押貸款公司提供兩種信貸增強方案，以增加其流動性或貸款能力，同時保留其貸款的現金流動收益：(1)農民Mac擔保證券，可通過農場和牧場、美國農業部擔保、農村公用事業和機構信貸額度獲得；(2)LTSPC，可通過農場和牧場及農村公用事業部門獲得。對於以農場主Mac為主要受益人的證券化信託，信託資產和負債包括在FarmerMac的綜合資產負債表中。對於那些農場主mac不是主要受益人的證券化信託公司來説，在去整合的情況下，這兩種選擇都會對農場主mac產生表外債務。有關合並和FarmerMac的表外業務活動的更多信息，請參見合併財務報表附註6。

風險管理

信貸風險-貸款和擔保。截至2019年3月31日，農業和牧場擔保證券和LTSPC在48個州的直接信貸敞口為農場和牧場貸款，貸款總額為72億美元。有關農場和牧場貸款的承保和抵押品評估標準的更多信息，請參閲2019年2月21日提交證券交易委員會的Farmer Mac公司截至2018年12月31日會計年度的年度報告“Business-Farmer Mac的業務線-農場和牧場-承銷和抵押品估價(評估)標準”。

截至2019年3月31日，農民Mac對農村公用事業貸款和LTSPC基礎貸款的直接信貸敞口為43個州的21億美元，其中17億美元為配電合作社貸款，4億美元為發電和輸電合作社貸款。有關農民Mac公司農村公用事業貸款的承保和抵押品評估標準的更多信息，請參閲2019年2月21日提交SEC的Farmer Mac截至2018年12月31日會計年度的年度報告“Business-Farmer Mac的業務線-農村公用事業-承銷”。截至2019年3月31日，農民麥克公司的農村公用事業貸款組合沒有出現拖欠，自2008年國會批准農民麥克公司的農村公用事業業務以來，農民麥克公司在農村公用事業貸款方面沒有出現任何信貸損失。基於這一表現，農機Mac將農村公用事業業務中的貸款排除在其披露的信用風險指標之外。

農場主麥克有間接信貸敞口的農場和牧場貸款和農村公用事業貸款，以確保包括在機構信用額度業務的代理優勢證券。有關Farmer Mac的機構信用證券的承保和抵押品評估標準的更多信息，請參閲2019年2月21日向SEC提交的Farmer Mac公司截至2018年12月31日財政年度的年度報告“Business-Farmer Mac的業務線-機構信用”(Business-Farmer Mac‘s Line of Business)。

截至2019年3月31日，農場主麥克公司在任何Agantage證券上均未遭受任何信用損失，預計今後不會遭受任何此類損失。請參閲“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-信用風險-機構”，以獲得更多關於農場主麥克在代理證券上的信用風險的信息。

美國農業部證券(USDA Securities)的信用風險敞口，包括那些基本的農場主Mac擔保的USDA證券，是由美國的完全信仰和信用覆蓋的。因此，Farmer Mac認為，由於美國農業部的擔保業務，我們在美國農業部擔保業務中的信用風險敞口很小或根本沒有。截至2019年3月31日，在美國農業部擔保業務範圍內，我們沒有遭受任何信貸損失，也不希望在未來遭受任何此類損失。

農場主麥克認為貸款的原始貸款/價值比率是評估損失嚴重程度的眾多因素之一。貸款與價值之比取決於按照Farmer Mac抵押品估值標準確定的房地產市場價值。截至2019年3月31日和2018年12月31日，農場和牧場業務中未償還貸款的平均未償還餘額分別為63.3萬美元和64萬美元。農民Mac通過將原始貸款本金餘額除以原評估的財產價值來計算貸款的原始貸款與價值之比。這一計算不反映原貸款餘額的任何攤銷或對原評估價值的任何調整，以提供當前的市場價值。任何交叉抵押貸款的原始貸款與價值比率是在綜合基礎上計算的，而不是在貸款基礎上計算的。2019年第一季度購買的農場和牧場貸款的加權平均原始貸款與價值比率為48%，而2018年第一季度購買的貸款為54%。截至2019年3月31日和2018年12月31日，持有的所有農場和牧場貸款以及表外農場和牧場擔保證券和LTSPC的所有貸款的加權平均原始貸款與價值比率約為51%。截至2019年3月31日和2018年12月31日，所有90天拖欠貸款的加權平均原始貸款與價值比率分別為54%和52%。

截至2018年3月31日、2019年3月31日和2018年12月31日，持有的農場和牧場貸款的加權平均當期貸款比率(根據原始評估價值調整，以反映自購買以來的貸款攤銷)和表外農場和牧場擔保證券和LTSPC的貸款分別約為44%和45%。

有關農民麥克農場和牧場投資組合的信貸質量和相關損失備抵的更多信息，請參閲合併財務報表附註5。

影響貸款損失備抵和損失準備金的活動在“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析-貸款損失準備金和損失準備金的備抵和釋放”中討論。

農場主mac的90天拖欠措施包括90天或更久到期的貸款，以及喪失抵押品贖回權的貸款和借款人處於破產狀態的不良貸款。截至2019年3月31日，Farmer Mac 90天拖欠債務為5，240萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.73%)，而截至2018年12月31日為2，690萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.37%)，為47.6美元。

截至2018年3月31日，百萬美元(佔農場和牧場投資組合的0.69%)。截至2019年3月31日，90天拖欠貸款為71筆拖欠貸款，而2018年12月31日為47筆拖欠貸款，2018年3月31日為65筆拖欠貸款。連續增長的主要原因是與貸款有關的季節性拖欠(1月1日)和半年期(1月1日和7月1日)，這些貸款佔了農場和牧場投資組合中的大部分貸款。截至2019年3月31日，除農作物外，所有主要大宗商品集團的90天拖欠債務情況都有所改善。儘管與其他大宗商品組相比，90天的農作物拖欠率仍然較高，但特質因素也對2019年第一季度農作物90天拖欠率的上升起到了重要作用。具體來説，四大欠收作物貸款佔本季度農作物拖欠總額的近45%。這四筆貸款涉及苜蓿、大麥、花生和棉花商品，而不是玉米或大豆，因為貿易中斷和產量增加，這些商品的價格持續下降。

農場主麥克90天的拖欠債務歷史上每季都在波動，無論是以美元還是在農場和牧場投資組合中所佔的百分比，由於大多數農場和牧場貸款的年度(1月1日)和半年度(1月1日和7月1日)的支付條件，一般在第一和第三季度結束時觀察到較高的水平，而在每年第二和第四季度結束時通常觀察到較低的水平。農場主麥克認為，它仍然對拖欠的貸款進行了充分的擔保。農場主mac預計，由於宏觀經濟因素和農業經濟的週期性，隨着時間的推移，90天的拖欠率將接近農民mac的歷史平均水平，並有可能超過它(2017年第三季度的水平)。在過去15年裏，農場主麥克的90天平均拖欠率在農場和牧場投資組合中所佔的比例約為1%。在此期間觀察到的最高90天拖欠率發生在2009年，約為2%，與此同時，Farmer Mac當時持有的乙醇貸款組合中的貸款拖欠增加，而Farmer Mac不再持有這些貸款組合。

下表列出農場主麥克90天拖欠農場和牧場業務的歷史資料，與所有農場和牧場貸款的本金餘額以及表外農場和牧場擔保證券和LTSPC的貸款相比較：

表14



	農場和牧場業務線		90天拖欠		百分比
	(千美元)
截至：
March 31, 2019	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%
(2018年12月31日)	7,233,971		26,881		0.37	%
2018年9月30日	7,072,018		37,545		0.53	%
June 30, 2018	7,045,397		43,076		0.61	%
March 31, 2018	6,932,002		47,560		0.69	%
2017年12月31日	6,867,586		48,444		0.71	%
2017年9月30日	6,557,030		66,381		1.01	%
June 30, 2017	6,426,518		41,901		0.65	%
March 31, 2017	6,240,467		50,807		0.81	%

在分析其業務範圍的總體風險狀況時，Farmer Mac考慮的比上面提供的農場和牧場貸款拖欠百分比更多。業務範圍還包括持有的AgVantage證券和農村公用事業貸款以及沒有拖欠債務的LTSPC和美國農業部證券，後者得到美國的完全信仰和信貸的支持。

在Farmer Mac的所有業務領域中，截至2019年3月31日，90天拖欠債務佔總未償業務量的0.26%，而截至2018年12月31日和2018年3月31日，這一比例分別為0.14%和0.25%。下表列出截至2019年3月31日未償還的農場和牧場貸款、LTSPC貸款、表外農場和牧場擔保證券以及截至2019年3月31日90天拖欠貸款的情況，按起源年份、地理區域、商品/擔保品類型、原始貸款與價值比率以及借款人風險敞口的範圍：

表15



2019年3月31日農場和牧場90天的拖欠債務
	農牧經營線的佈局		農場和牧場業務線		90天拖欠⁽¹⁾		百分比
	(千美元)
按起源年份分列：
2009年及以上	11	%	$	771,650	$	6,354	0.82	%
2010	2	%	139,978		130		0.09	%
2011	3	%	208,418		2,740		1.31	%
2012	7	%	500,647		529		0.11	%
2013	10	%	699,694		3,322		0.47	%
2014	8	%	566,143		2,239		0.40	%
2015	10	%	737,940		5,511		0.75	%
2016	15	%	1,084,657		10,052		0.93	%
2017	17	%	1,274,934		15,089		1.18	%
2018	15	%	1,062,886		6,400		0.60	%
2019	2	%	168,638		—		—	%
共計	100	%	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%
按地理區域分列⁽²⁾:
西北	12	%	$	847,896	$	11,862	1.40	%
西南	31	%	2,282,664		4,336		0.19	%
中北部	32	%	2,287,199		15,827		0.69	%
中南	12	%	893,639		2,369		0.27	%
東北	5	%	337,019		4,128		1.22	%
東南	8	%	567,168		13,844		2.44	%
共計	100	%	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%
按商品/擔保品類別分列：
作物	52	%	$	3,763,456	$	34,509	0.92	%
永久種植	21	%	1,492,359		8,125		0.54	%
畜牧	19	%	1,350,610		6,845		0.51	%
兼職農場	7	%	517,110		2,887		0.56	%
AG.存儲和處理	1	%	84,321		—		—	%
其他	—		7,729		—		—	%
共計	100	%	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%
按原始貸款與價值比率計算：
0.00% to 40.00%	19	%	$	1,304,411	$	4,615	0.35	%
40.01% to 50.00%	25	%	1,831,552		8,941		0.49	%
50.01% to 60.00%	35	%	2,506,962		26,018		1.04	%
60.01% to 70.00%	17	%	1,250,982		11,678		0.93	%
70.01% to 80.00%⁽³⁾	4	%	298,001		725		0.24	%
80.01% to 90.00%⁽³⁾	—	%	23,677		389		1.64	%
共計	100	%	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%
按借款人風險敞口的大小⁽⁴⁾:
少於1，000，000美元	34	%	$	2,446,989	$	14,470	0.59	%
$1,000,000 to $4,999,999	38	%	2,736,397		31,496		1.15	%
$5,000,000 to $9,999,999	12	%	881,847		6,400		0.73	%
$10,000,000 to $24,999,999	8	%	604,712		—		—	%
25 000 000美元及以上	8	%	545,640		—		—	%
共計	100	%	$	7,215,585	$	52,366	0.73	%


⁽¹⁾	包括持有的貸款和資產負債表外農場和牧場擔保證券和LTSPC的貸款，這些貸款逾期90天或更長時間到期、喪失抵押品贖回權或處於破產狀態，但至少有一筆未付款，不包括按原貸款條款或經法院批准的破產計劃執行的貸款。


⁽²⁾	地理區域：西北(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT、DE、KY、MA、MD、ME、NH、NJ、NY、OH、PA、RI、VA、VT、WV)；東南(AL、FL、GA、MS、NC、SC、TN)。


⁽³⁾	主要是兼職農場貸款。原貸款與價值比率大於80%的貸款必須有私人按揭保險.


⁽⁴⁾	包括對單個借款人或與借款人有關的實體的合計貸款。

Farmer Mac在分析其農場和牧場投資組合的信貸質量時考慮到的另一個指標是內部評級“不合格”資產的水平，無論是以美元計算，還是在傑出的農場和牧場投資組合中所佔的百分比。被歸類為“不合格”的資產有一個明確界定的弱點或弱點，如果缺陷得不到糾正，很有可能會遭受一些損失。截至2019年3月31日，Farmer Mac的不良資產為2.467億美元(佔農場和牧場投資組合的3.4%)，而2018年12月31日為2.327億美元(佔農場和牧場投資組合的3.2%)。這些低於標準的資產包括截至2019年3月31日的336筆貸款和截至2018年12月31日的318筆貸款。2019年第一季度低於標準的資產比2018年12月31日增加了1，400萬美元，這是因為將更多的資產降級到低於標準的類別，而不是那些獲得回報或轉移到更有利類別的資產。在被降級為不合格類別的資產中，大部分是作物和牲畜貸款，特別是玉米和大豆、花生、牛和牛羣。截至2019年3月31日，低於標準的資產數量包括了幾筆鉅額敞口，代表了一組相對多樣化的大宗商品。2019年第一季度，與2018年12月31日相比，農場主Mac在大宗商品中的不良資產集中度沒有發生顯著變化。截至2019年3月31日，飼料穀物、油籽、牛和牛犢仍然是低於標準資產類別中的前三大宗商品類別，佔低於標準資產的59%。

過去15年來，農場主麥克的平均資產在其農場和牧場投資組合中所佔的比例約為4%。由於宏觀經濟因素和農業經濟的週期性，Farmer Mac預計，隨着時間的推移，其低於標準的資產利率最終將恢復到更接近、甚至可能超過農民Mac的歷史平均水平。在此期間觀察到的最高低於標準資產率發生在2010年，大約為8%，與此同時，Farmer Mac當時持有的乙醇投資組合中低於標準的貸款有所增加，而Farmer Mac不再持有這些貸款。如果Farmer Mac的資產利率低於目前的水平，農民Mac的貸款損失備抵和損失準備金可能也會增加。

雖然一些信貸損失是農業貸款業務固有的，但農場主麥克認為，與當前農業信貸週期相關的任何損失都將由其投資組合的力度和多樣性加以緩和，農民麥克相信，這種投資組合得到了充分的擔保。

下表列出了截至2019年3月31日，農民Mac的累計淨信貸損失相對於所有農場和牧場貸款的累計原始餘額以及LTSPC和表外農場和牧場擔保證券的貸款，按起始年份、地理區域分列，以及商品/抵押品類型。此信息的目的是提供與原始農場和牧場購買、擔保和承諾相關的損失信息。

表16



農場和牧場信貸損失與累積損失的關係
截至2019年3月31日的原始貸款、擔保和LTSPC
	累計原始貸款、擔保和LTSPC		累計淨信貸損失/(收回)			累計損失率
	(千美元)
按起源年份分列：
2009年及以上	$	14,670,933	$	30,082		0.21	%
2010	664,111		5			—	%
2011	778,334		3,661			0.47	%
2012	1,153,073		—			—	%
2013	1,420,260		—			—	%
2014	982,847		—			—	%
2015	1,110,900		(540		)	(0.05	)%
2016	1,415,678		—			—	%
2017	1,514,386		—			—	%
2018	1,229,681		—			—	%
2019	209,654		—			—	%
共計	$	25,149,857	$	33,208		0.13	%
按地理區域分列⁽¹⁾:
西北	$	3,316,276	$	11,191		0.34	%
西南	8,826,542		8,167			0.09	%
中北部	6,321,895		12,830			0.20	%
中南	2,996,959		(211		)	(0.01	)%
東北	1,481,385		259			0.02	%
東南	2,206,800		972			0.04	%
共計	$	25,149,857	$	33,208		0.13	%
按商品/擔保品類別分列：
作物	$	11,514,650	$	2,887		0.03	%
永久種植	5,462,591		9,368			0.17	%
畜牧	5,826,982		3,877			0.07	%
兼職農場	1,477,112		1,403			0.09	%
AG.存儲和處理	712,496		15,673			2.20	%
其他	156,026		—			—	%
共計	$	25,149,857	$	33,208		0.13	%


⁽¹⁾	地理區域：西北(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT、DE、KY、MA、MD、ME、NH、NJ、NY、OH、PA、RI、VA、VT、WV)；東南(AL、FL、GA、MS、NC、SC、TN)。

對投資組合績效的分析表明，商品類型是農民Mac在給定貸款中遭受損失的主要決定因素。下表按地理區域內的商品類型以及按起始年份和商品類型分列的農場和牧場貸款集中情況、所持貸款和資產負債表外農場和牧場擔保證券的累計損失情況如下：

表17



	截至2019年3月31日
	地理區域內按商品類型分列的農場和牧場濃度
	作物			永久栽植			畜牧			兼職農場			AG.儲存和儲存加工			其他			共計
	(千美元)
按地理區域分列⁽¹⁾:
西北	$	396,218		$	133,210		$	239,356		$	78,715		$	—		$	397		$	847,896
	5.5		%	1.9		%	3.3		%	1.1		%	—		%	—		%	11.8		%
西南	533,595			1,157,741			443,238			87,650			56,440			4,000			2,282,664
	7.3		%	16.0		%	6.0		%	1.2		%	0.8		%	0.1		%	31.4		%
中北部	1,933,568			16,534			186,573			139,889			8,121			2,514			2,287,199
	26.8		%	0.2		%	2.6		%	1.9		%	0.1		%	—		%	31.6		%
中南	554,740			6,884			261,911			60,909			8,837			358			893,639
	7.7		%	0.1		%	3.6		%	0.8		%	0.2		%	—		%	12.4		%
東北	163,248			24,217			70,078			75,170			4,306			—			337,019
	2.4		%	0.3		%	1.0		%	1.1		%	0.1		%	—		%	4.9		%
東南	182,087			153,773			149,454			74,777			6,617			460			567,168
	2.5		%	2.1		%	2.1		%	1.1		%	0.1		%	—		%	7.9		%
共計	$	3,763,456		$	1,492,359		$	1,350,610		$	517,110		$	84,321		$	7,729		$	7,215,585
	52.2		%	20.6		%	18.6		%	7.2		%	1.3		%	0.1		%	100.0		%


⁽¹⁾	地理區域：西北(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；東北(CT、DE、KY、MA、MD、ME、NH、NJ、NY、OH、PA、RI、VA、VT、WV)；東南(AL、FL、GA、MS、NC、SC、TN)。

表18



	截至2019年3月31日
	按起源年份和商品類型分列的農場累計信貸損失
	作物			永久栽植		畜牧		兼職農場		AG.儲存和儲存加工		共計
	(單位：千)
按起源年份分列：
2009年和之前	$	3,427		$	9,368	$	3,872	$	1,403	$	12,012	$	30,082
2010	—			—		5		—		—		5
2011	—			—		—		—		3,661		3,661
2012	—			—		—		—		—		—
2013	—			—		—		—		—		—
2014	—			—		—		—		—		—
2015	(540		)	—		—		—		—		(540		)
2016	—			—		—		—		—		—
2017	—			—		—		—		—		—
2018	—			—		—		—		—		—
2019	—			—		—		—		—		—
共計	$	2,887		$	9,368	$	3,877	$	1,403	$	15,673	$	33,208

農場主Mac要求獲得批准的貸款人就合格的農業抵押貸款和農村公用事業貸款是否符合農民Mac的標準、向農民Mac提供的貸款數據的準確性以及與貸款有關的其他要求作出陳述和保證。農場主Mac對違反這些表示和擔保的農民Mac負責，而Farmer Mac有能力要求賣方治療、替換。或回購出售或轉讓給農民Mac的貸款，如果發現任何違反陳述或擔保的行為對農民Mac購買貸款的決定具有重大意義，或直接或間接導致賣方出售或轉讓給農民Mac的貸款違約或潛在損失。在截至2019年3月31日的前三年裏，Farmer Mac要求一家賣方回購總計80萬美元的兩筆貸款，原因是違反了有關這兩筆貸款的陳述和擔保，這兩筆貸款都發生在2016年第一季度。除了依賴貸款機構的陳述和擔保外，Farmer Mac還承銷了它在投資組合中持有的所有農業房地產抵押貸款(農村住房和非全日制農業抵押貸款除外)和農村公用事業貸款。對於農村住房和非全時農業抵押貸款，農民抵押貸款依賴賣方的陳述和保證，即這些貸款毫無例外地符合農民住房抵押貸款的特定承保標準。有關農民麥克的貸款資格要求的更多信息，請參閲截至12月31日的財政年度報告中的“商業-農民麥克的業務線-農場和牧場-貸款資格”和“商業-農民麥克的業務線-農村公用事業-貸款資格”。2018年2月21日提交給美國證交會。

根據與Farmer Mac簽訂的合同，並考慮到服務費，經農民Mac批准的中央服務機構按照農民Mac的要求提供服務貸款。對於這些貸款中的嚴重錯誤，中央服務公司對農民Mac負責。如果一箇中央服務機構實質性地違反了與Farmer Mac的服務協議條款，例如，在未得到農民Mac同意或經歷破產或破產的情況下，未將收到的付款或擔保品放行，Farmer Mac有權終止某一特定貸款或由中央服務機構提供服務的整個投資組合的服務關係。農場主麥克還可以在仲裁中起訴中央服務機構，也可以行使法律規定的任何補救辦法。在截至2019年3月31日的前三年裏，農民麥克沒有對任何中央服務人員採取任何補救措施或採取任何正式行動。想要更多

有關農民Mac服務需求的信息，請參閲2019年2月21日提交給SEC的“Business-Farmer Mac的業務線-農場-牧場-服務”和“Business-Farmer Mac的業務線-農村公用事業-服務”，這是Farmer Mac於2019年2月21日向SEC提交的截至2018年12月31日的財政年度10-K報表的年度報告。

信用風險-機構。農場主的信用風險暴露於其與其他機構的業務關係中，包括：


•	代理證券發行者；


•	認可的放款人及服務機構；及


•	利率互換交易對手。

農場主麥克批准Agantage交易對手，並管理與這些Agantage交易對手相關的機構信用風險，要求它們滿足Farmer Mac對特定對手方和交易的信譽標準。在AgVantage設施與交易對手簽訂時確定所需的AgVantage擔保水平，並且在根據該機制發行的AgVantage證券的存續期間，除非農民Mac和交易對手雙方共同同意，否則不發生任何變化。在變現交易中，公司債務人必須將拖欠本金或利息超過30天的任何貸款從質押庫中移除，並以現有的合格貸款替代，以維持最低要求的擔保水平。農場主麥克將求助於認捐的抵押品，並有權要求正在進行中的借款人支付本金和利息。對於農場股權代理對手方和較小的金融基金或實體，Farmer Mac還要求交易方一般(1)通過低於傳統的Agantage證券的貸款/價值比率閾值和更高的超額擔保，來保持較高的擔保水平；(2)在相關的Agantage證券的生命週期內遵守特定的金融契約，以避免違約。有關Agantage證券的更詳細説明，請參閲Farmer Mac截至2018年12月31日會計年度的年度報告中的“Business-Farmer Mac的業務線-機構信用-Agantage Securities”。該年度報告於2019年2月21日提交給SEC。

截至2019年3月31日，有資格進入農場和牧場業務的貸款擔保的未償還資產負債表上的Agantage證券本金餘額共計53億美元，截至2018年12月31日為53億美元。截至2019年3月31日，由符合農村公用事業業務貸款資格的貸款擔保的資產負債表上Agantage證券的未支付本金餘額總計31億美元，截至2018年12月31日為28億美元。截至2019年3月31日，未償還資產負債表外Agantage證券的未支付本金餘額為3億美元，截至2018年12月31日，未支付本金餘額為3億美元。

下表提供了截至2019年3月31日和2018年12月31日這些交易的發行機構以及這些交易所需的擔保水平的信息：

表19



	截至2019年3月31日				截至2018年12月31日
對手方	平衡		信用評級	所需抵押	平衡		信用評級	所需抵押
	(千美元)
代理：
CFC⁽¹⁾	$	3,379,212	A	100%	$	3,070,455	A	100%
大都會人壽	2,550,000		AA-	103%	2,550,000		AA-	103%
拉博農業金融	2,100,000		無	110%	2,075,000		無	110%
其他⁽²⁾	423,207		⁽³⁾	106% to 125%	407,572		⁽³⁾	106% to 125%
農場股權代理⁽⁴⁾	279,416		無	110%	279,790		無	110%
未繳總額	$	8,731,835			$	8,382,817


⁽¹⁾	包括與循環浮動匯率代理設施有關的3000萬美元。農民Mac根據設施的全部美元金額收取固定費用。


⁽²⁾	截至2019年3月31日和2018年12月31日，由6家不同發行人發行的Agantage證券組成。


⁽³⁾	由6個沒有信用評級的發行人發行的AgVantage證券組成，截至2019年3月31日和2018年12月31日。


⁽⁴⁾	截至2019年3月31日和2018年12月31日，由5家不同發行商發行的AgVantage證券組成。

農場主麥克管理與貸款人和服務相關的機構信用風險，要求這些機構達到農場主麥克的信用標準。農場主麥克通過評估財務報表和銀行信用評級機構的報告，監控這些機構的財務狀況。欲瞭解更多關於農場主麥克的貸款人資格要求的信息，請參見。見“商業-農民Mac的業務線-農場和牧場批准的貸款人”和“商業-農民Mac的業務線-農村公用事業-批准的貸款人”在農民Mac的年度報告表10-K截止2018年12月31日向SEC提交2019年2月21日。

農場主麥克管理與其利率互換對手有關的機構信用風險，通過其每項掉期協議中所載的擔保條款，這些條款根據其與每一對手方的掉期組合的市場價值而有所不同。此外，農場主mac及其利率互換對手必須對其衍生品頭寸進行充分擔保，而不對已清算互換交易以及2017年3月1日以後簽訂的未清算互換交易(為農民mac及其互換交易商交易對手之間的變化幅度設定零門檻要求的新規則生效)提供任何最低限度的擔保。農場主麥克與多個交易對手進行利率互換交易，以降低任何對手方的信用風險集中程度。農場主Mac還利用清算互換交易的清算過程，作為另一種管理其衍生對手風險的機制。與利率互換合同有關的信用風險在綜合財務報表的“管理討論和分析財務狀況和結果-風險管理-利率風險”和注4中作了討論。

信用風險-其他投資。截至2019年3月31日，FarmerMac擁有價值4億美元的現金和現金等價物以及25億美元的投資證券。這些投資所固有的信用風險管理由Farmer Mac的內部政策以及流動性和投資條例管理，這些規定為符合Farmer Mac投資組合資格的投資制定了標準，包括對資產類別、美元數額、發行人集中度和信貸質量的限制。除了建立一個流動性高的投資組合作為一種可用的現金來源外，Farmer Mac的投資政策的目標是儘量減少農民Mac在金融市場波動中的風險，保護資本，並支持Farmer Mac進入債務市場。

“流動資金和投資條例”和“農民麥克公司的內部政策”要求，對農民馬克投資組合的投資必須符合以下信用標準：(1)至少有一名投資義務人必須有很強的能力來履行投資的終身財務承諾，即使是在嚴重不利或壓力大的條件下，通常情況下，違約風險很低；(2)如果依靠其履行財政承諾的能力達到第(1)款所列標準的承付人位於美國境外，投資也必須得到美國政府機構的充分保證；(3)投資必須具有較低的信用風險和與其持有目的相一致的其他風險特徵。

流動性和投資條例以及Farmer Mac的內部政策也規定了集中度限制，目的是限制對任何單一實體、發行人或債務人的風險敞口。“流動性和投資條例”將Farmer Mac對任何單一實體、發行人或證券債務人的信貸敞口限制在其監管資本的10%(截至2019年3月31日，約合7510萬美元)。然而，FarmerMac的現行政策將這一信貸敞口限制在其監管資本的5%(截至2019年3月31日，為3750萬美元)。這些風險敞口限制不適用於美國政府機構或GSE的義務，儘管FarmerMac目前的政策限制將100%以上的監管資本投資於任何一家GSE的高級不可轉換債券。

儘管“流動性和投資條例”沒有對可投資於每一合格資產類別的最高限額(以農民麥克公司投資組合的百分比表示)設定限制，但Farmer Mac的內部政策規定了資產類別限制，作為Farmer Mac總體風險管理框架的一部分。

利率風險。由於資產和相關負債的現金流量可能會出現時間差異，因此資產負債表上保留的所有資產都會面臨利率風險。這一風險主要與持有的貸款、農機擔保證券(不包括AgVantage證券)和美國農業部證券(USDA Securities)有關，因為借款人有能力在預定期限前償還貸款。因此，增加了資產和負債現金流量不匹配的風險。在不斷變化的利率環境下，現金流量不匹配可能會降低農場主mac的收益，如果資產償還速度快於預期，那麼由此產生的現金流就必須再投資於收益率較低的投資，而農場主mac的融資成本不能相應降低，由此產生的現金流必須再投資於低收益投資。或者，如果資產償還速度比預期慢，相關債務必須被成本較高的債務所取代。如下文所述，Farmer Mac通過為購買的資產提供資金來管理這一利率風險，所購資產的負債與所購資產的期限和現金流量特徵相匹配。

利率風險管理

FarmerMac利率風險管理的目標是創建和維護一個在各種利率環境下產生穩定收益和價值的投資組合。認識到利率敏感性可能隨着時間的推移和利率的變化而變化，Farmer Mac定期評估這一風險敞口，並在必要時通過以下方式調整其資產和負債組合：


•	在正常經營過程中購買資產；


•	為現有負債再融資；或


•	利用金融衍生工具改變現有資產或負債的特徵。

農場主麥克管理利率風險的主要策略是為具有類似期限和現金流特徵的負債資產購買提供資金，使其在利率變化時的表現類似。為了配合這些特點，Farmer Mac發行貼現票據，同時發行可贖回和不可贖回的中期債券。農場主Mac發行可贖回債務，以抵消與某些貸款相關的提前還款風險。通過使用包括可贖回債務在內的混合負債，負債的利率敏感性往往隨着利率的變化而增加或下降，其變化方式類似於資產的利率敏感性的變化。農場主Mac還使用金融衍生品來更好地匹配農場主Mac的資產和負債期限，從而降低了總體利率敏感性。

考慮到提前還款條款和與其貸款資產相關的違約概率，Farmer Mac在預測和評估與這些資產相關的現金流時使用了提前還款模型。因為借款人在各種利率環境中的行為可能會隨着時間的推移而發生變化，農民麥克定期評估這些模型與實際預付經驗相比的有效性，並根據需要對模型進行調整和完善，以提高未來預付預測的精度。

一般來説，農場主麥克的合格貸款資產的價值，以及為這些資產提供資金的債務，隨着利率的下降而增加，而它們的價值則隨着利率的上升而下降。此外，利率的變化可能會影響貸款提前償還率，進而影響貸款的期限和價值。利率下降通常會增加提前還款率，從而縮短這些資產的期限，而利率上升往往會減緩貸款預付速度，從而延長貸款期限。

除了通過LTSPC購買的拖欠貸款或根據遠期購買協議指定用於證券化的貸款外，農場主Mac還面臨貸款利率風險，農民Mac承諾購買這些貸款，但尚未購買。當農民Mac承諾購買這些貸款時，從承諾購買貸款到發行債務為購買這些貸款提供資金之間，它面臨着利率風險。

農場主麥克管理與這些貸款相關的利率風險，使用涉及美國國債的期貨合同和/或其他GSE債券的遠期銷售合同。農場主麥克使用美國國債期貨合約作為對利率水平的對衝，儘管GSE證券的遠期銷售合同降低了其利率敞口，但美國國債利率和FarmerMac債券和某些FarmerMac擔保證券的息差都有所下降。如上文所述，作為投資為貸款籌資而發行債務並不能完全消除利率風險，原因是資產和相關負債的現金流量可能存在時間上的差異。

農場主Mac的4億美元現金和現金等價物將在三個月內到期，資金來源於類似期限的貼現票據。截至2019年3月31日，25億美元投資證券(96%)中有23.9億美元為浮動利率證券，利率在一年內調整，或固定利率證券，原始期限為三個月至一年。這些證券的資金來源是有效的浮動利率債務，與相關投資的利率調整日期密切匹配。

利率風險度量

農場主Mac定期對其投資組合進行利率風險測試，並使用各種度量來量化和管理其利率風險。這些指標包括對股票市場價值(“MVE”)和預測淨有效利差(“NES”)的利率變化的敏感性，以及持續時間差距分析。

mve代表管理層對資產負債表內和表外資產、負債和金融衍生品的所有未來現金流的現值估計，按當前利率和適當利差計算。然而，MVE並不表示農民Mac的市場價值是一個持續經營的企業，因為這些市場價值只是理論上的，並不能反映未來的商業活動。MVE敏感性分析是用來衡量特定利率變化下農民資產和負債的市場價值變化的程度。由於這一分析評估了利率變動對所有未來現金流價值的影響，因此這一指標提供了對農民mac長期利率風險的評估。

農民mac的nes模擬代表了來自利息收益資產的預期收入與相關資金產生的利息支出之間的差額，包括相關衍生品。農場主Mac的NES可能會受到市場利率變化的影響，這是由於期限和資產及負債的重新定價特徵之間的時間差異造成的。這種影響的方向和程度取決於利率變化的方向和幅度，以及農民麥克投資組合的構成。NES的預測是對FarmerMac當前投資組合在12個月內產生的淨有效利差收益的估計。因此，NES敏感性統計數據提供了農民mac利率敏感性的短期觀點.

期限是衡量金融工具對利率微小變化的敏感性。期限差距是農民資產和負債的估計期限之間的差額。由於持續時間是衡量市場價值敏感性的一種尺度，因此，期限差距概括了估計的資產和負債的市場價值敏感性匹配程度。期限差距提供了一個相對簡潔的衡量利率風險的內在的農民麥克的傑出投資組合。

正的持續時間差距表示農場主資產的持續時間大於其負債期限。正的持續時間差距表明，農場主資產的市場價值比負債的市場價值更容易受到利率變動的影響。相反，一個負的持續時間差距表明，農民麥克的資產對小利率變動的敏感性不如其負債。

每個指標都使用資產/負債模型，並根據管理層對預測利率、利率波動和提前支付速度等因素的最佳估計得出。因此，應該將這些度量理解為估計，而不是精確的度量。實際結果可能有所不同，因為農場主麥克的投資組合發生了重大變化，或者為了減輕對利率變化不利的敏感性而採取的策略發生了變化。

下面的時間表總結了截至2019年3月31日和2018年12月31日的Farmer Mac的MVE和NES敏感性分析的結果，即產量曲線的瞬時一致或“平行”移動：

表20



	從基礎案例看MVE的轉軌率變化
利率情景	截至2019年3月31日		截至2018年12月31日
+100個基點	1.4	%	(0.7	)%
-100個基點	(8.9	)%	(5.9	)%



	從基準制案例看NES產品的準成本率變化
利率情景	截至2019年3月31日		截至2018年12月31日
+100個基點	1.4	%	3.0	%
-100個基點	(1.8	)%	(3.0	)%

截至2019年3月31日，Farmer Mac的有效期限缺口為負1.9個月，而2018年12月31日為負0.8個月。2019年第一季度，利率顯著下降。這一利率變動減少了農民馬克資產相對於其負債的持續時間，從而擴大了農民馬克的期限差距。

金融衍生工具交易

金融衍生品的經濟效應包括在Farmer Mac的MVE、NES和期限差距分析中。Farmer Mac從事以下金融衍生品交易，主要是為了防範市場價格或利率變動對資產價值、未來現金流量、信貸風險敞口和債券發行的影響，而不是為了交易或投機目的：


•	“固定支付”利率互換，其中農民麥克支付固定利率，並從交易對手收取浮動利率；


•	“收取-固定”利率互換，農民麥克從交易對手處收取固定利率並支付浮動利率；以及


•	在“基礎互換”中，Farmer Mac根據一個指數向對手方支付可變利率，並根據另一個指數收取可變利率。

截至2019年3月31日，Farmer Mac的名義利率互換總額為118億美元，從不到一年到30年不等，其中48億美元為固定利率互換，50億美元為固定利率互換，20億美元為基礎互換。

農場主麥克簽訂利率互換合同，綜合調整其債務特點，使其貸款和其他資產的現金流量和期限特徵更加匹配，從而降低利率風險，並往往獲得比傳統債務市場上農民麥克本來可以獲得的整體更低的有效借款成本。利率互換綜合地將與預測發行短期債務有關的可變現金流轉化為與預期期限和相應資產利率特徵相匹配的有效固定利率中期票據。農場主mac評估使用掉期市場作為融資選擇的總成本，並使用利率互換來管理特定交易的特定利率風險。某些金融衍生工具被指定為固定利率資產的公允價值對衝。

按可供出售或負債分類，以防止與基準利率(例如libor)有關的資產或負債的公允價值變動。此外，某些金融衍生工具被指定為現金流對衝工具，以減輕浮動利率債務未來利率支付的波動性。

如合併財務報表附註4所述，所有金融衍生產品均以公允價值記作衍生資產或衍生負債。金融衍生品公允價值的變化在綜合經營報表中的“金融衍生品損失”中列報。對於在公允價值對衝會計關係中指定的金融衍生品，被套期保值項目的公允價值變化，主要是固定利率變現證券和固定利率中期票據，與被套期保值風險相關的變化在合併業務報表中的“淨利息收入”中報告。公允價值對衝關係中指定的衍生品的應計利息也記錄在綜合業務報表中的“淨利息收入”中。對於現金流量對衝會計關係中指定的金融衍生工具，衍生產品的未變現損益記錄在其他綜合收益中。由於套期保值工具是一種利率互換工具，而套期保值預測交易是對可變利率債務的未來利息支付，因此，將記錄在累計其他綜合收益中的金額重新歸類為“利息費用總額”，同時確認債務的利息費用。Farmer Mac的所有金融衍生品交易都是根據標準的抵押協議進行的，這些協議限制了Farmer Mac對任何對手方的潛在信貸敞口。截至2019年3月31日，Farmer Mac對四個對手方的無擔保淨敞口為20萬美元。截至2018年12月31日，FarmerMac對三個對手方的淨敞口為140萬美元。

基礎風險

除了面臨資產和負債現金流量不匹配的風險外，Farmer Mac還面臨與其持有的一些浮動匯率資產相對於浮動利率市場指數(如libor)的資金成本變化有關的風險。這種暴露被稱為“基礎風險”。Farmer Mac的一些浮動匯率資產在基於浮動利率市場指數的利率調整日期上重新調整，而Farmer Mac為這些資產融資直至到期的相關債務，可能會根據農場主Mac在特定時間的資金成本進行再融資。基礎風險產生於浮動利率資產重置利率與農民Mac發行債券為這些資產融資的利率之間的潛在差異。農民資產管理公司可以通過多種方式為這些浮動利率資產提供資金，包括：


•	發行期限與資產重置期相匹配的短期貼現票據；


•	發行與資產到期日相匹配的浮動利率中期債券；


•	發行非到期日相配浮動利率中期債券；或


•	發行非到期匹配的固定利率貼現債券或中期債券，以配合資產的利率重置日期，作為有效浮動利率資金的替代來源。

農民資產管理公司主要使用上述清單中確定的最後兩個選項為這些浮動利率資產提供資金，因為這種融資策略通常是提供利率匹配、保持適當的流動性狀況和降低農民麥克的資金成本的最有效方式。隨着這些浮動利率資產的資金到期，Farmer Mac尋求以類似的方式對與這些資產相關的債務進行再融資，以實現資產剩餘壽命的適當利率匹配。然而，例如，如果農民mac的貼現票據或中期債券的利率在這些浮動利率資產首次得到融資和農民mac再融資相關債務之間的一段時間內相對libor惡化，那麼Farmer mac就面臨相應的淨有效利差減少的風險。

資產。相反，如果農場主Mac的貼現票據或中期債券的利率在此期間相對於libor有所改善，那麼Farmer mac將從這些資產淨有效息差的相應增加中受益。

農場主mac由於使用固定利率互換，加上一系列貼現票據或中期債券發行，作為有效固定利率融資的替代來源，也會受到一些固定利率資產的基礎風險影響。出現這種風險的原因是，Farmer mac通過發行貼現票據或中期債券為某些固定利率資產進行融資的利率，可能與農場主mac在相關掉期交易中收到的基於浮動利率市場指數的商定利率有所不同。例如，在這些情況下，如果農民mac的貼現票據或中期票據的利率相對於libor惡化，Farmer mac將面臨其淨利息收入和淨有效息差的相應減少。相反，如果農民mac的貼現票據或中期票據的利率相對於libor有所改善，Farmer mac將受益於其淨利息收入和淨有效息差的相應增加。

為了降低這一基礎風險，Farmer Mac尋求發行足夠到期的債務，以減少在相關資產存續期間對該債務進行所需再融資的頻率。截至2019年3月31日，Farmer Mac在其業務和投資組合中持有61億美元的浮動匯率資產，這些資產以浮動利率市場指數(主要是一個月期和三個月期libor)為基礎重新設定。截至同一天，Farmer Mac還發行了48億美元的利率掉期，其中Farmer Mac支付了固定利率，並獲得了浮動利率。

與libor相比，mac的短期融資成本在2018年一直在變化。今年上半年，與libor相比，融資成本通常比FarmerMac的歷史經驗更有利。在2019年第一季度，這些水平惡化到不如農民麥克的歷史經驗有利的水平。農場主麥克公司不時調整其籌資戰略，以減輕這種變化的影響，並設法維持有效的供資成本。

終止libor

正如“風險因素-市場風險”中所述，農民麥克面臨着與改革、更換或終止libor基準利率和向替代基準利率過渡有關的風險。我們目前正在評估替代libor基準利率對我們業務的潛在影響，包括軟銀作為主導替代利率的可能性。截至2019年3月31日，Farmer Mac在其業務和投資組合中持有51億美元的浮動利率資產，37億美元的利率債務和117億美元的名義利率互換，每一次都是基於libor的重置。從倫敦銀行同業拆借利率(Libor)轉向軟銀(Sofr)的市場過渡，或可能制定的任何其他替代基準利率，預計將是複雜的，需要開展大量工作，可能需要制定期限和信貸調整，以適應基準利率之間的差異。這種過渡還可能導致先前預訂的交易的不同財務業績，需要不同的套期保值策略，或要求重新談判以前預訂的交易。在2019年第一季度，我們發行了第一份基於軟基礎的中期票據，即8000萬美元的一年期債券。

流動性與資本資源

農場主麥克滿足其流動性和資金需求的主要資金來源是其債務發行的收益、擔保和承付費用、淨有效息差、貸款償還和到期期限。

代理證券。農場主mac定期進入資本市場融資，而農場主mac在2018年和2019年一直以優惠的利率進入資本市場。農場主麥克為其購買符合條件的貸款資產、美國農業部證券、農場主麥克擔保證券和投資資產提供資金，並主要通過在公共資本市場發行各種到期債務為其業務提供資金。截至2019年3月31日，Farmer Mac的未償貼現票據為18億美元，中期債券在一年內到期為68億美元，中期債券在一年後到期為87億美元。農場主麥克董事會已批准發行價值高達200億美元的貼現票據和中期債券(截至2019年3月31日，其中173億美元未發行)。

假設繼續進入資本市場，FarmerMac相信它有足夠的流動性和資本資源來支持其未來12個月和可預見的未來的運營。農場主Mac還制定了一項流動性應急計劃，以應對其在進入資本市場方面出現的意外中斷。該計劃涉及通過回購協議安排借款和出售流動資產。根據流動性和投資條例，農場主麥克必須保持至少90天的流動性。根據這些條例規定的可用流動資金天數的計算方法，2019年第一季度，Farmer Mac平均保持了194天的流動性，截至2019年3月31日，流動性保持在175天。

農場主mac持有現金、現金等價物(包括美國國債和其他短期貨幣市場工具)以及其他可用於滿足流動性需求的投資證券。下表列出了截至2019年3月31日和2018年12月31日的這些資產：

表21



	截至2019年3月31日		截至2018年12月31日
	(單位：千)
現金和現金等價物	$	376,122	$	425,256
投資證券：
由美國政府及其機構擔保	1,431,914		1,216,911
GSE擔保	1,038,743		1,013,281
資產支持證券	32,353		32,692
共計	$	2,879,132	$	2,688,140

資本要求。農場主Mac受以下法定資本要求的約束-最低、關鍵和基於風險的資本要求。農民麥克必須遵守較高的最低資本要求和風險資本要求。截至2019年3月31日，Farmer Mac符合其法定資本要求，並被列為“一級”(最高合規水平)。

根據FCA關於資本規劃的規則，Farmer Mac的董事會採取了一項政策，以保持“一級”資本的充足水平(包括留存收益、已付資本、普通股和合格優先股)。該政策限制一級資本低於指定門檻的一級合格股息和任何可自由支配的獎金支付。截至2019年3月31日和2018年12月31日，Farmer Mac的一級資本比率分別為13.2%和13.4%，因為風險加權資產的增長速度超過了2019年第一季度的資本增長。截至2019年3月31日，Farmer Mac遵守了資本充足率政策。

有關適用於Farmer Mac的資本要求、其資本充足率政策和FCA的資本規劃規則的更多信息，請參見合併財務報表附註9和

“商業-政府監管農民Mac-資本標準”在Farmer Mac公司2018年12月31日終了的財政年度10-K年度報告中向SEC提交了2019年2月21日關於適用於農民Mac的資本要求的更多信息。

監管事項

2018年12月20日，被稱為“農業法案”的“農業改良法”簽署成為法律，其中載有影響或可能影響農民麥克的條款，如Farmer Mac於2019年2月21日向SEC提交的截至2018年12月31日的財政年度報告10-K中“管理部門對財務狀況和經營結果的討論和分析-監管事項”中所詳細討論的那樣。“農場法案”要求農場管理局編寫一份研究報告，其中包括與農民麥克公司有關的兩個組成部分：(1)評估增加適用於農民麥克最大貸款規模的土地面積限制的可行性，其中包括農業信貸管理局對目前面積限制以外的其他替代辦法的意見，以充分解決任何安全和健全問題；(2)分析和比較農場信貸系統銀行和協會及農民協會所提供、持有、證券化或購買的貸款所固有的金融風險，以及這些風險如何根據現行的法規和條例予以資本化。截至本報告之日，FCA尚未向國會提交其研究報告。我們將繼續監測任何可能影響農民Mac的發展，因為這項研究將於2019年6月18日完成。

其他事項

普通股股利2019年第一季度，FarmerMac為其普通股的所有類別支付了每股0.70美元的季度股息。2018年的每一個季度，FarmerMac都支付了每股0.58美元的普通股股息。如果農場主Mac不遵守適用的資本要求，它申報和支付普通股股息的能力可能會受到限制。見“商業-政府監管農民Mac-資本標準-執行水平”，在農民Mac的年度報告表10-K截止2018年12月31日的財政年度提交給美國證交會2019年2月21日。

優先股股息2019年第一季度和2018年每個季度，Farmer Mac為其已發行優先股支付了以下季度股息：


•	每股0.3672美元的5.875%的非累計優先股，A系列；


•	B類非累積優先股每股0.4297元；及


•	每股0.3750美元的6.000%固定浮動利率非累積優先股，C系列。

補充信息

下表提供了關於新業務量、還款額和未付業務量的季度和年度信息：

表22



新業務量
	農場和牧場				美國農業部擔保		農村公用事業				制度信用
	貸款		LTSPC		美國農業部證券		貸款		LTSPC		Agantage		共計
	(單位：千)
截至本季度：
March 31, 2019	$	203,156	$	91,215	$	57,223	$	546,198	$	—	$	825,417	$	1,723,209
2018年12月31日	285,008		80,840		90,297		3,000		—		585,814		1,044,959
2018年9月30日	192,628		64,100		116,339		—		—		1,085,953		1,459,020
June 30, 2018	224,101		126,066		129,960		—		—		825,203		1,305,330
March 31, 2018	259,111		159,065		123,525		8,645		—		813,337		1,363,683
2017年12月31日	204,917		282,809		100,024		15,000		—		234,753		837,503
2017年9月30日	298,274		102,774		131,298		70,000		—		290,995		893,341
June 30, 2017	312,217		55,899		169,261		25,000		—		1,296,757		1,859,134
March 31, 2017	314,137		113,261		131,101		27,341		—		561,407		1,147,247

關於終了年度：
2018年12月31日	960,848		430,071		460,121		11,645		—		3,310,307		5,172,992
2017年12月31日	1,129,545		554,743		531,684		137,341		—		2,383,912		4,737,225

表23



按業務方式償還資產
	農場和牧場						美國農業部擔保		農村公用事業				制度信用
	貸款		擔保證券		LTSPC		美國農業部證券		貸款		LTSPC		Agantage		共計
	(單位：千)
截至本季度：
排定	$	112,973	$	5,843	$	74,054	$	41,266	$	31,492	$	7,660	$	470,812	$	744,100
計劃外	67,608		1,798		50,482		46,798		24,448		—		5,587		196,721
March 31, 2019	$	180,581	$	7,641	$	124,536	$	88,064	$	55,940	$	7,660	$	476,399	$	940,821

排定	$	36,006	$	8,331	$	35,682	$	24,793	$	6,321	$	16,062	$	568,277	$	695,472
計劃外	56,299		9,257		33,319		21,135		20,538		—		—		140,548
(2018年12月31日)	$	92,305	$	17,588	$	69,001	$	45,928	$	26,859	$	16,062	$	568,277	$	836,020

排定	$	73,476	$	5,677	$	21,742	$	28,135	$	25,640	$	8,286	$	1,102,798	$	1,265,754
計劃外	77,492		4,562		47,159		35,068		3,476		—		9,760		177,517
2018年9月30日	$	150,968	$	10,239	$	68,901	$	63,203	$	29,116	$	8,286	$	1,112,558	$	1,443,271

排定	$	33,075	$	8,391	$	31,067	$	36,983	$	353	$	8,699	$	759,223	$	877,791
計劃外	86,426		8,273		69,539		66,601		51,306		—		—		282,145
June 30, 2018	$	119,501	$	16,664	$	100,606	$	103,584	$	51,659	$	8,699	$	759,223	$	1,159,936

排定	$	110,733	$	14,085	$	70,057	$	40,811	$	26,507	$	—	$	392,310	$	654,503
計劃外	73,502		4,929		81,204		43,189		14,952		120,022		—		337,798
March 31, 2018	$	184,235	$	19,014	$	151,261	$	84,000	$	41,459	$	120,022	$	392,310	$	992,301

排定	$	25,848	$	14,371	$	36,806	$	22,381	$	315	$	13,621	$	231,717	$	345,059
計劃外	49,229		6,941		43,975		24,385		4,876		—		—		129,406
2017年12月31日	$	75,077	$	21,312	$	80,781	$	46,766	$	5,191	$	13,621	$	231,717	$	474,465

排定	$	61,961	$	6,735	$	21,409	$	24,163	$	27,191	$	39,816	$	100,571	$	281,846
計劃外	49,894		5,861		124,676		45,192		457		—		—		226,080
2017年9月30日	$	111,855	$	12,596	$	146,085	$	69,355	$	27,648	$	39,816	$	100,571	$	507,926

排定	$	21,687	$	9,116	$	41,821	$	35,169	$	—	$	9,885	$	1,166,922	$	1,284,600
計劃外	51,442		10,737		47,262		46,776		—		—		4,000		160,217
June 30, 2017	$	73,129	$	19,853	$	89,083	$	81,945	$	—	$	9,885	$	1,170,922	$	1,444,817

排定	$	70,394	$	16,184	$	48,375	$	36,322	$	26,909	$	8,934	$	161,451	$	368,569
計劃外	114,811		11,985		64,486		39,457		814		—		102,059		333,612
March 31, 2017	$	185,205	$	28,169	$	112,861	$	75,779	$	27,723	$	8,934	$	263,510	$	702,181

關於終了年度：
排定	$	253,290	$	36,484	$	158,548	$	130,722	$	58,821	$	33,047	$	2,822,608	$	3,493,520
計劃外	293,719		27,021		231,221		165,993		90,272		120,022		9,760		938,008
2018年12月31日	$	547,009	$	63,505	$	389,769	$	296,715	$	149,093	$	153,069	$	2,832,368	$	4,431,528

排定	$	179,890	$	46,406	$	148,411	$	118,035	$	54,415	$	72,256	$	1,660,661	$	2,280,074
計劃外	265,376		35,524		280,399		155,810		6,147		—		106,059		849,315
2017年12月31日	$	445,266	$	81,930	$	428,810	$	273,845	$	60,562	$	72,256	$	1,766,720	$	3,129,389

表24



業務線-傑出業務量
	農場和牧場						美國農業部擔保		農村公用事業				制度信用
	貸款		擔保證券		LTSPC		美國農業部證券		貸款		LTSPC		Agantage		共計
	(單位：千)
截至：
March 31, 2019	$	4,610,897	$	128,221	$	2,476,467	$	2,484,779	$	1,429,101	$	645,613	$	8,731,835	$	20,506,913
2018年12月31日	4,588,322		135,862		2,509,787		2,515,620		938,843		653,273		8,382,817		19,724,524
2018年9月30日	4,420,619		287,594		2,363,805		2,471,251		962,702		669,335		8,365,280		19,540,586
June 30, 2018	4,378,958		297,833		2,368,606		2,418,115		991,819		677,621		8,391,885		19,524,837
March 31, 2018	4,274,359		314,497		2,343,146		2,391,739		1,043,477		686,320		8,325,905		19,379,443
2017年12月31日	4,198,733		333,511		2,335,342		2,352,214		1,076,291		806,342		7,904,878		19,007,311
2017年9月30日	4,068,893		354,823		2,133,314		2,298,956		1,066,482		819,963		7,901,842		18,644,273
June 30, 2017	3,882,474		367,419		2,176,625		2,237,013		1,024,130		859,779		7,711,418		18,258,858
March 31, 2017	3,643,386		387,272		2,209,809		2,149,697		999,130		869,664		7,585,583		17,844,541

表25



資產負債表上未清業務量
	固定費率		5至10年武器和重置		1個月至3年		投資組合中持有的總額
	(單位：千)
截至：
March 31, 2019	$	9,206,082	$	2,720,639	$	4,643,506	$	16,570,227
2018年12月31日	8,325,347		2,717,505		4,705,169		15,748,021
2018年9月30日	7,945,007		2,629,612		4,986,987		15,561,606
June 30, 2018	7,551,149		2,594,399		5,398,021		15,543,569
March 31, 2018	7,507,581		2,498,985		5,432,923		15,439,489
2017年12月31日	7,158,014		2,499,203		5,309,126		14,966,343
2017年9月30日	6,921,477		2,447,923		5,426,757		14,796,157
June 30, 2017	6,722,463		2,406,120		5,226,982		14,355,565
March 31, 2017	5,373,283		2,330,819		5,255,146		12,959,248

下表按部門列出季度淨有效價差(一種非公認會計原則)：

表26



	淨有效業務價差
	農場和牧場				美國農業部擔保				農村公用事業				制度信用				企業				淨有效差
	美元		產量		美元		產量		美元		產量		美元		產量		美元		產量		美元		產量
	(千美元)
截至本季度：
March 31, 2019⁽¹⁾	$	12,737	1.70	%	$	3,964	0.74	%	$	3,233	1.12	%	$	16,373	0.79	%	$	2,494	0.35	%	$	38,801	0.89	%
(2018年12月31日)	13,288		1.79	%	4,630		0.85	%	2,833		1.19	%	15,751		0.80	%	2,353		0.36	%	38,855		0.93	%
2018年9月30日	13,887		1.91	%	4,627		0.86	%	2,877		1.18	%	15,642		0.78	%	2,044		0.30	%	39,077		0.93	%
June 30, 2018	13,347		1.86	%	4,398		0.83	%	2,923		1.15	%	15,220		0.76	%	274		0.04	%	36,162		0.86	%
March 31, 2018⁽¹⁾	12,540		1.80	%	4,400		0.82	%	2,950		1.12	%	14,824		0.78	%	2,387		0.36	%	37,101		0.91	%
2017年12月31日	12,396		1.80	%	4,979		0.93	%	3,057		1.14	%	14,800		0.78	%	2,235		0.35	%	37,467		0.93	%
2017年9月30日	11,303		1.73	%	4,728		0.90	%	2,765		1.07	%	14,455		0.78	%	2,725		0.41	%	35,976		0.91	%
June 30, 2017	11,158		1.77	%	4,551		0.87	%	2,669		1.06	%	14,467		0.81	%	2,489		0.36	%	35,334		0.91	%
March 31, 2017	10,511		1.77	%	4,561		0.89	%	2,568		1.04	%	12,615		0.82	%	2,271		0.32	%	32,526		0.90	%


⁽¹⁾	關於截至2019年3月31日和2018年3月31日三個月按業務分列的公認會計原則淨利息收入與按業務分列的淨利差的核對情況，見合併財務報表附註9。

下表列出了與可歸屬於普通股股東的淨收入對賬的季度核心收益(一項非公認會計原則計量)：

表27



按季度末分列的核心收益
	2019年3月			2018年12月			2018年9月			2018年6月			2018年3月			2017年12月			2017年9月			2017年6月			2017年3月

收入：
淨有效差	$	38,801		$	38,855		$	39,077		$	36,162		$	37,101		$	37,467		$	35,976		$	35,334		$	32,526
擔保費和承付款費	5,419			5,309			5,170			5,171			5,083			5,157			4,935			4,942			5,316
其他	509			(129		)	110			111			428			69			274			107			485
總收入	44,729			44,035			44,357			41,444			42,612			42,693			41,185			40,383			38,327

與信貸有關的(收入)/費用：
(發放)/損失準備金	(393		)	166			(3		)	582			(410		)	464			384			466			444
Reo業務費用	—			—			—			—			16			—			—			23			—
出售REO的虧損/(收益)	—			—			41			(34		)	—			(964		)	(32		)	(757		)	5
與信貸有關的(收入)/支出共計	(393		)	166			38			548			(394		)	(500		)	352			(268		)	449

業務費用：
薪酬和僱員福利	7,606			7,167			6,777			6,936			6,654			5,247			5,987			6,682			6,317
一般和行政	4,596			5,829			4,350			5,202			4,326			4,348			3,890			3,921			3,800
監管費	688			687			625			625			625			625			625			625			625
業務費用共計	12,890			13,683			11,752			12,763			11,605			10,220			10,502			11,228			10,742

淨收益	32,232			30,186			32,567			28,133			31,401			32,973			30,331			29,423			27,136
所得税費用	6,715			6,431			6,891			5,477			6,259			11,796			10,268			10,307			8,844
非控制權益造成的淨虧損⁽¹⁾	—			—			—			—			—			—			—			(150		)	(15		)
優先股股利	3,296			3,296			3,295			3,296			3,295			3,296			3,295			3,296			3,295
核心收益	$	22,221		$	20,459		$	22,381		$	19,360		$	21,847		$	17,881		$	16,768		$	15,970		$	15,012

對賬項目：
非指定金融衍生工具因公允價值變動而產生的損益	2,240			(96		)	3,625			6,709			(2,279		)	(261		)	995			801			8,683
(損失)/公允價值變動引起的套期保值活動收益	(2,817		)	(853		)	1,051			1,687			2,564			(3		)	1,742			1,420			(3,878		)
交易資產未實現損益	44			57			(3		)	11			16			60			—			(2		)	(82		)
按公允價值合併的溢價/折扣和遞延收益的攤銷	(16		)	67			(38		)	196			(686		)	(129		)	(954		)	(117		)	(127		)
終止或淨結算對金融衍生工具的淨影響	110			(312		)	546			232			1,242			632			862			232			948
新税法頒佈後對遞延淨資產的重新計量	—			—			—			—			—			(1,365		)	—			—			—
與調節項目有關的所得税影響	92			238			(1,088		)	(1,855		)	(180		)	(105		)	(926		)	(816		)	(1,941		)
可歸屬於共同股東的淨收入	$	21,874		$	19,560		$	26,474		$	26,340		$	22,524		$	16,710		$	18,487		$	17,488		$	18,615


⁽¹⁾	截至2017年5月1日，Farmer Mac將其在AgVisory公司65%的股權全部轉讓給了這家有限責任公司。

第三項.市場風險的定量和定性披露

農場主麥克由於利率的變化而面臨市場風險。農場主馬克通過參與各種金融交易，包括金融衍生產品，來管理這種市場風險。通過監測和衡量其對利率變化的風險敞口。有關農民麥克面臨利率風險及其管理策略的更多信息，請參閲“管理部門對金融狀況和經營結果的討論和分析-風險管理-利率風險”。有關農民麥克使用金融衍生品和相關會計政策的信息，請參閲見合併財務報表附註4。

第4項.成品率控制和程序

管理層對披露控制和程序的評估。農場主麥克公司保持披露控制和程序，以確保根據1934年“證券交易法”(“交易法”)定期提交的文件中要求披露的信息，包括這份關於表10-Q的季度報告，得到及時記錄、處理、彙總和報告。這些披露控制和程序包括旨在確保“交易法”要求披露的信息得到及時積累和傳達給農民麥克管理層的控制和程序，以便就所要求的披露作出決定。管理部門，包括Farmer Mac的首席執行官和首席財務官，評估了截至2019年3月31日，Farmer Mac的披露控制和程序(根據“交易法”第13a-15(E)條和第15d-15(E)條規定)的設計和運作效果。

農民管理委員會在管理層，包括首席執行官和首席財務官的監督和參與下，根據“外匯法”第13a-15條和第15d-15條的規定，對其披露控制和程序的有效性進行了評估。根據這一評價，首席執行官和首席財務官得出結論，Farmer Mac的披露控制和程序於2019年3月31日生效。

財務報告內部控制的變化。在截至2019年3月31日的三個月內，Farmer Mac對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化對Farmer Mac財務報告的內部控制產生了重大影響，或合理地可能會對其財務報告產生重大影響。

第二部分

第1項.自願的、可接受的法律程序

沒有。

第1A項.同等風險因素

與Farmer Mac在2018年12月31日截止2018年12月31日向SEC提交的10-K年度報告中披露的風險因素相比，沒有實質性的變化。該年度報告是在2019年2月21日提交給美國證交會的。

項目2.未登記的股本證券出售和收益的使用

(A)Farmer Mac是美國聯邦特許機構，根據1933年“證券法”第3(A)(2)節，其債務和股權證券免予登記。在2019年第一季度，發生了下列與Farmer Mac公司的股權證券有關的交易，這些證券沒有根據1933年“證券法”進行登記，也沒有在目前的報告中報告8-K表：

C類非投票權普通股.根據農民麥克公司的政策，允許麥農場主的董事選擇接受C類非投票普通股的股份，以代替他們的現金保留人，農民麥克公司於2019年1月7日向三位選擇接受股票以代替其現金保留人的三位董事總共發行了60股C級非投票權普通股。法默麥克根據每股60.44美元的價格計算了向董事發行的股票數量，這是紐約證券交易所(NYSE)公佈的2018年12月31日(今年最後一個交易日)C類非投票權普通股的收盤價。


(b)	不適用。


(c)	沒有。

項目3.高級證券違約

(a) None.

(b) None.


項目4.	礦山安全披露

不適用。

項目5.其他資料

(a) None.

(b) None.

Item 6. Exhibits



*	3.1	—	1971年“農業信貸法”第八章，最近經2018年“農業改良法”修訂(以前作為表3.1提交2019年2月21日第10-K號表格)。
*	3.2	—	由註冊官的法律修訂和恢復(先前作為表3.1提交表格8-K，2018年8月2日提交)。
*	4.1	—	農民Mac A級普通股證書樣本(以前作為表4.1提交，形成10-Q格式，2003年5月15日提交)。
*	4.2	—	農民Mac B類投票普通股樣本證書(以前作為表4.2提交，形成10-Q格式，2003年5月15日提交)。
*	4.3	—	農民Mac C類非投票權普通股證書樣本(以前作為表4.3提交，形成10-Q格式，2003年5月15日提交)。
*	4.4	—	5.875%非累積優先股樣本證書，A系列(以前作為表4.4.1提交，表10-Q，2013年5月9日提交)。
*	4.4.1	—	5.875%非累積優先股(A系列)的指定條款和條件證書(以前作為表4.1提交，表8-A，2013年1月17日提交)。
*	4.5	—	6.875%非累積優先股樣本證書，B系列(先前作為表4.5提交表10-Q，2014年5月12日提交)。
*	4.5.1	—	B系列6.875%非累積優先股的指定條款和條件證書(先前作為表4.1提交，表8-A，2014年3月25日提交)。
*	4.6	—	6.000%固定浮動匯率非累積優先股樣本證書，C系列(以前作為表4.6提交表10-Q，2014年8月11日提交)。
*	4.6.1	—	6.000%固定浮動匯率非累積優先股(C系列)的指定條款和條件證書(先前作為表4.1提交表8-A，2014年6月20日提交)。
*	10.1	—	由COBank、ACB、CoBank、FCB和註冊機構簽訂的無追索權貸款參與協議，日期為2019年2月13日(原為表10.1至表8-K提交，2019年2月20日)。
*	10.2	—	共同銀行、ACB和註冊機構之間的貸款參與服務協議，截止日期為2019年2月13日(以前作為表10.2提交至2019年2月20日第8-K號表格)。
**	31.1	—	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法”第302條通過的截至209年3月31日的季度註冊官關於註冊官季度報告的認證。
**	31.2	—	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法”第302條通過的截至209年3月31日的季度註冊官與註冊官季度報告有關的主要財務官證書。
**	32	—	根據2002年“薩班斯-奧克斯利法”第906條通過的截至2019年3月31日的季度註冊官首席執行官和首席財務官關於註冊人季度報告的認證。



*	通過參考先前所示的備案而合併。
**	和這份報告一起存檔。

簽名

根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的要求，登記人已正式安排由下列簽名人代表其簽署本報告，並經正式授權。

聯邦農業抵押公司



/布拉德福德·諾德霍爾姆		May 2, 2019
通過：	布拉德福德·諾德霍爾姆	日期
	總裁兼首席執行官
	(特等行政主任)



/s/ R. Dale Lynch		May 2, 2019
通過：	戴爾·林奇	日期
	執行副總裁-首席財務官
	(首席財務主任)