Sturm，Ruger&Co.(RGR)：拒絕參與安全問題、對長期股東價值的風險或關於董事會組成和潛在衝突的問題， 拒絕主席Michael Jacobi和董事Sandra Froman的支持。

摘要

在2018年帕克蘭德事件、佛羅裏達州大屠殺和公眾對更嚴格的槍支管制的強烈抗議之後，我們看到投資者試圖與槍支製造商接觸，詢問這些公司如何評估和應對它們面臨的無數風險。2018年第一季度，貝萊德與Sturm， Ruger&Co達成協議。(RGR)和其他主要的公開交易火器公司要求公司與股東 就公司為應對其業務和股東價值所面臨的風險而可能採取的政策和業務措施進行對話。[1] 在2018年年會上，RGR股東通過了一項決議，呼籲RGR公司發表一份關於與公司產品有關的安全措施和減輕損害的活動的報告，68.8%的股東投票支持這一措施。[2]

自那時以來，RGR的反應是完全不夠的，因此，我們建議股東拒絕主席Michael Jacobi和主任Sandra Froman的支持。股東 應考慮以下幾點：

•RGR的銷售額和盈利能力連續兩年下降，自2016年11月美國大選以來，股東總回報率下降了12.9%。該公司繼續推行我們認為是向現有槍支所有者“基於恐懼”銷售的短期戰略，而不是追求能夠提供競爭差異化和提高長期股東價值的替代品 ，包括潛在的高利潤率、技術驅動、 產品安全創新。
•RGR針對2018年股東 號決議發表的報告未能充分迴應一些令人關切的關鍵問題。它不承認絕大多數擁有槍支的人支持合理的政策，例如普遍背景調查，拒絕開發更多的安全特性，例如智能槍技術，並且錯誤地聲稱公司不能改進對其產品的分配、銷售、 和使用的監測，以加強安全。總體而言，RGR拒絕承擔任何提高槍支安全和減輕其產品造成的潛在損害的公司責任，從而有效地關閉了建設性對話。
•股東們去年對桑德拉·弗羅曼(SandraFroman)董事的背景(Br}和極端主義觀點表示了擔憂。弗羅曼是國家步槍協會的領導人

協會(NRA)，該協會支持一項反對槍支製造商Smith&Wesson的運動，因為它追求改進槍支安全的技術和政策解決方案，2000年幾乎使該公司破產。[3]她曾擔任國家政策委員會(CNP)的官員，這是一個活躍於槍支政策問題的祕密組織；CNP的其他領導人記錄了極端分子、新聯盟、反移民和反穆斯林觀點等的表達模式。弗羅曼在CNP中的領導角色沒有透露給股東。[4]此外，她有一個令人不安的歷史，主張偽科學種族主義觀點的所謂的非裔美國人的遺傳劣勢。[5]由於提出了這些問題，RGR重新提名Froman為董事會成員，但沒有透露她的CNP角色，也沒有回答關於她是否適合擔任董事會成員的關鍵問題，也沒有解釋董事會如何管理涉及她的潛在利益衝突。

本信中提出的這些和其他問題提出的問題 可以通過建設性的股東對話加以解決，這種對話提高了許多其他行業的可持續性和長期價值。不幸的是，雅各比沒有代表股東扮演一個獨立的角色，而是親自與首席執行官克里斯多夫·J·克洛伊(ChristopherJ.Kyary)一起拒絕與股東就槍支安全問題進行對話。RGR甚至拒絕與其兩個最大股東會面，[6]貝萊德和先鋒，[7]根據該公司2019年的委託書，它們總共持有28.2%的流通股。[8]

鑑於RGR拒絕參與上述關鍵問題的討論，股東應拒絕支持董事會主席邁克爾·雅各比和董事桑德拉·弗羅曼。

RGR的業績連續兩年下降，銷售和盈利能力下降

考慮到 公司近年來的業績下降，RGR拒絕參與是特別有問題的。自去年以來，基本面沒有任何變化，當時投資者對針對現有槍支擁有者數量不斷減少的“基於恐懼”的銷售策略表示擔憂。[9]總體而言，2018年火器需求進一步下降，國家射擊運動基金會報告説，通過國家即時犯罪背景調查系統(NICS)調整了背景調查，自2017年以來下降了6%。[10]

在過去的三年裏，RGR的股價持續下滑，下跌了近20%。同期，羅素2000指數上漲了40%。儘管有激進的股票回購計劃，RGR的股價還是下跌了。2018年，該公司在股票回購上花費了近9000萬美元，幾乎是該公司市值的十分之一。[11]RGR的淨銷售額連續第二年下降，並在下降。

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2017年為21.4%，2018年為5.2%。[12]2018年税前利潤率為14.0%，低於2017年的15.0%和2016年的20.6%。[13] 儘管有一大筆意外之財2017年減税和就業法案RGR的每股收益在2018年從2.91美元降至2.88美元。[14] 如果沒有這些一次性的反補貼影響，RGR的每股收益將進一步下降0.47美元。[15]

RGR與羅素2000 ETF自2016年大選(2016年11月8日至2019年3月29日)以來的股東總收益

資料來源：Sentieo

短期方法和日益增加的風險對長期股東價值創造提出了挑戰。

對槍支的需求在2017年開始下降，一些分析人士將此歸因於至少部分原因是現有槍支擁有者的飽和。[16] 分析華盛頓郵報2015年發現，平均每個擁有槍支的人擁有8支槍-自20世紀90年代以來，這一數字翻了一番-而前3%的持槍者每人擁有25支槍。[17] 根據一篇文章守護者“奧巴馬執政期間購買槍支的激增，很大程度上是由對現有槍支擁有者的銷售推動的。”[18]這些銷售中有許多是由於擔心即將出台的監管而導致的。[19]RGR的銷售計劃，包括“挑戰”，每次出售的一部分捐贈給NRA的 研究所

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就立法行動而言，[20] 是針對現有槍支擁有者的[21]並加強了這種依賴。

與此同時，法律和政策格局發生了重大變化。帕克蘭大屠殺後，州立法機關通過了69項槍支管制措施。此外，90%的州一級法案由全國步槍協會支持 失敗。[22]這些法律中有許多涉及到國內施虐者獲取槍支、更嚴格的背景檢查要求和禁止庫存。[23]

上個月，康涅狄格州最高法院裁定，桑迪胡克受害者的家屬可以繼續起訴雷明頓，因為他們魯莽地推銷了大屠殺中使用的AR-15型半自動 步槍。[24]火器製造商長期以來一直聲稱，當他們的產品被非法使用時，根據“聯邦保護武器合法商業法”(PLCAA)，他們可以免於訴訟。這一決定打開了一種可能性，即槍支製造商可能要對其產品的不計後果的 或危險的廣告承擔責任；桑迪胡克原告指出，為AR-15型武器(如 )打廣告口號是“考慮重新發放您的人卡”。[25]在口頭辯論中，原告的律師説：“雷明頓可能從來不知道 [桑迪胡克槍手]亞當·蘭扎，但他們已經追求他好幾年了。“[26]槍支製造商現在除了名譽風險外，還可能面臨通信和營銷戰略方面的法律風險。

鑑於RGR的業績、風險狀況以及不斷變化的政治(Br)和法律格局，RGR應重新評估其業務戰略，並與股東就促進長期股東價值的替代增長策略進行對話。

儘管投資者尋求與RGR進行建設性接觸，但該公司拒絕這樣做。

2018年3月2日，RGR的最大股東貝萊德(BlackRock)宣佈，它已與該公司及其主要競爭對手“就槍支安全和槍支暴力等問題展開討論”。[27] 不到三個星期後，RGR主席Michael Jacobi和首席執行官ChristopherKloty合寫了一封給股東的信，説明它拒絕就這些問題舉行會議的理由。他們聲稱，這樣的會議將提出“FD條例”的公平披露問題。[28]先鋒的一位女發言人拒絕了 的説法，認為這是不準確的。她在給路透社的一封電子郵件中解釋説，Vanguard“僅在過去一年就與公開投資組合公司有1000多次接觸(其中數百次討論包括董事會成員)，所有這些討論都沒有提高REG。FD關注“。[29]同樣，RGR也拒絕與2018年股東決議的支持者會面。

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貝萊德(BlackRock)、先鋒(Vanguard)和宗教間企業責任中心的成員並不是唯一尋求與RGR進行建設性接觸的投資者。2018年11月，一個由近5萬億美元資產管理的投資者聯盟啟動。負責任的民用火器工業的原則，[30]呼籲民用火器行業內的公司致力於五項原則，以解決槍支安全問題和減少投資風險。[31]這一聯盟包括重要的RGR股東，如StateStreet，截至2018年12月31日，該公司持有RGR流通股的2.63%。[32]這些原則呼籲製造商“支持、推動和整合旨在使民用火器更安全、更有保障和更容易追蹤的技術的發展”，並“採用和遵循負責任的商業做法，建立和執行負責任的經銷商標準，並促進針對槍支安全設計的業主培訓和教育方案”。他們還敦促民用火器行業的參與者與投資者接觸和合作，探討他們對執行這些原則的承諾和最佳做法。[33]

該公司對股東決議的反應不足，提出的問題遠遠多於它所回答的問題。

2018年通過的股東提案呼籲RGR發佈一份關於槍支安全措施和減輕與槍支產品相關的損害的報告，包括：

•監測與Sturm Ruger產品有關的暴力事件的證據；
•致力於研究和生產更安全的槍支；以及
•評估與槍支暴力相關的公司聲譽和財務風險。

RGR的答覆報告[34] 這一建議表明，它完全拒絕任何提高槍支安全和減輕其產品造成的潛在損害的公司責任，從而有效地關閉了建設性對話。RGR答覆中最令人不安的方面包括：

•RGR在其客户和支持減少槍支暴力措施的個人之間建立了虛假的二分法。大多數槍支擁有者支持防止危險的 個人購買槍支的合理政策和做法。例如，昆尼皮亞克最近的一項民意調查發現，87%的槍支擁有者支持對所有槍支銷售情況進行背景調查，[35] 意味着買方必須成功地完成背景檢查，不僅是在從特許經銷商購買時，而且在從 私人賣方購買時也是如此。
•RGR迴避公司責任，使用保護不受 產品責任作為盾牌。而PLCAA提供槍械工業
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具有相當程度的責任保護的參與者， RGR將PLCAA描述為編纂一項標準的普通法原則。事實上，PLCAA將槍支公司與推動其他行業改進安全實踐的責任 隔離開來。[36] RGR利用這種不問責為其拒絕實施可拯救生命的做法和開發新技術的理由。 如上所述，康涅狄格州最高法院最近的裁決已開始削弱這些保護措施。[37]

•RGR關於不能監測非法使用其 火器的説法是不正確的。RGR的答覆沒有確定它為監測其分佈 鏈而作出的任何有意義的努力。例如，雖然酒精、煙草、火器和爆炸物局(“ATF”)在進行跟蹤時不會自動通知公司{Br}，但RGR沒有説明它是否要求ATF提供每季度(或其他合理時間)提交的跟蹤請求 的數量，這樣RGR就可以計算出有多少槍是執法調查的對象。RGR還可以要求其分銷商保存和提供所有追查請求 和出售這些槍支的經銷商的日誌。這將向RGR提供資料，説明其用於實施犯罪的槍支數量，並查明潛在的腐敗火器交易商。此外，RGR可能要求經銷商中止或終止與經銷商的關係，後者出售的槍支數量過多，後來被用於犯罪。這種對非法使用其槍支的監測不會干擾執法工作。RGR可以分析其火器被非法使用的頻率，並查明不成比例地向黑市供應槍支的經銷商，從而協助而不是阻礙限制非法火器流動的努力。
•RGR反對安全 特性方面的創新是不合邏輯的。RGR討論了它幾年前開發的安全特性，但沒有討論它正在開發或可能開發的任何安全特性。RGR沒有認識到提高安全技術可以改善公司的財務前景的可能性。RGR完全拒絕智能槍支技術是目光短淺的，因為RGR對該技術的批評主要集中在當用户需要它自衞時，槍支可能會失敗的可能性。然而， rGR無法解釋智能槍支在自衞情況下比RGR支持的安全存儲協議和被證明能拯救生命的 更有風險。此外，購買槍支用於運動射擊的人可能更關心限制未經許可的使用，而不是自衞。在關於安全的討論中，RGR承認“一種大小 並不適合所有人”。[38] 根據RGR自己的推理，智能槍支技術可以吸引一部分消費者，甚至可以擴大其消費者 基礎。
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•RGR聲稱，擁有授權用户技術的槍支沒有可行的商業市場 ，這一説法沒有得到證實。RGR的這一重要結論建立在極其薄弱的證據之上。 它聲稱，它自己與消費者的互動和遊説以及2013年NSSF的一項舊調查表明需求不足。 RGR未能解釋它在進行自己的評估時是否使用了任何科學方法，也沒有解決NSSF調查中的 缺陷。NSSF的調查並不是為了進行市場研究，只包括了一個問題，這個問題給了 對這項技術的任何描述。這一描述不僅極為籠統和有限，而且只是作為調查對象對這些產品可靠性的看法的一個問題的一部分提出的。同樣的問題包括一份關於電池功率的不合格的 聲明，這可能表明這項技術可能會失敗。[39]RGR還認為，對大多數消費者來説，智能槍的價格將是令人望而卻步的。然而，通常情況是，採用先進技術的產品最初主要吸引那些願意增加開支的人，直到該技術生產成本降低為止。

RGR沒有回答關於其治理、RGR董事會成員Sandra Froman的傳記和潛在利益衝突以及RGR與NRA的關係的其他問題。

2018年，多數行動組織在RGR股東大會之前提交了三份豁免招標來文，涉及RGR與NRA的關係、前NRA主席Sandra Froman在RGR董事會中所發揮的作用，以及RGR董事會對這種關係可能產生的利益衝突所提供的監督。[40]

RGR與全國步槍協會的關係對RGR等槍支製造商的長期投資者特別重要，因為該組織在防止槍支製造商採取措施提高其產品的安全性方面發揮着核心作用。1999年在科羅拉多州發生一起致命的高中大屠殺之後，史密斯·韋森與克林頓政府達成協議，實行一系列自願改革，包括兒童安全觸發器、智能槍支技術的開發，以及禁止向與犯罪活動有關聯的經銷商銷售。[41]作為迴應，全國步槍協會發起了一場抵制史密斯和韋森的運動，幾乎使公司破產。[42]

儘管如此，RGR仍然是NRA的主要資助者，花費了數百萬美元來支持該組織的活動。僅在2016年，RGR就在其“橄欖球運動”和2015-16“250萬槍挑戰賽”之後，向全國步槍協會支付了840萬美元。[43] 公司和NRA之間的這種夥伴關係

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考慮到NRA在一些政治問題上日益極端的政治活動，更令人關注的是“第二修正案”的倡導。組織目前正經歷 激烈的內部分裂，如紐約時報對右翼文化戰爭活動的關注。例如，NRA的流媒體視頻服務 nratv批評兒童節目“託馬斯與朋友”用kkk風格的白色頭巾和長袍來刻畫種族多樣性。[44]NRATV還播放了有關種族戰爭的節目警告，並將記者比作齧齒動物。[45]

目前尚不清楚RGR在這些與第二修正案無關的政治問題上的立場和擁有槍支的情況，我們認為，在這種情況下，RGR繼續與挪威共和軍合作和支持給該公司造成了很大的聲譽風險。RGR的命運與NRA密切相關，當有報道稱NRA在2018年損失了5億美元以上時，RGR的股價下跌了1.3%。[46]

2018年的來文提出了與弗羅曼有關的下列問題：

•弗羅曼讚揚了對Ruger競爭對手Smith&Wesson‘s’.‘[47]
•弗羅曼在2015年加入RGR董事會時，是一個祕密的極右翼組織CNP的董事會成員。第二年，她成為CNP的財務主管。CNP因其一些理事會的種族主義立場而聲名狼藉，其中包括一位説奧巴馬總統看起來像“瘦骨嶙峋的癮君子”的人；另一名成員活躍在南方聯盟，一個呼籲分離的新邦聯組織中。南方貧困法律中心將CNP描述為“一個重要的聚集地，表面上主流保守派與任何合理定義為真正極端主義的個人進行互動”。[48]CNP與Froman的RGR董事會服務的相關性還在於，該小組在其領導期間參與了槍支政策問題。截至撰寫本文之時，該公司尚未對多數行動的股東 關於RGR未能在其傳記中確認Froman的CNP領導作用(Br})的調查作出答覆，同時選擇列出她與規模小得多、影響力小得多的組織的聯繫。[49] 因此，不清楚RGR是否知道Froman與祕密的CNP的領導，更不用説該組織的火器 和其他政策活動是否一致或與RGR及其 股東的長期利益相沖突。
•弗羅曼與種族主義理論、種族主義理論和計劃的倡導者的關係可以追溯到四十多年前。2008年5月，瓊斯母親雜誌報道
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弗羅曼花了至少三年的時間，在斯坦福大學和哈佛法學院學習，幫助新優生主義者威廉？肖克利傳播“黑人種族自卑論”。[哪一個]最後，他成了學術上的棄兒。“[50]

弗羅曼和公司都沒有回答一系列關於弗羅曼以前未透露的外部參與她作為董事的角色之間可能發生衝突的多數行動的問題。

去年就RGR與NRA和Froman的董事會成員關係以及在與股東利益不一致的外部組織中的活動提出的問題仍未得到回答，包括：

1.為什麼RGR會向一個組織(br}貢獻數百萬美元，而這個組織會如此激進地破壞另一家試圖為其長期股東的最大利益而運作的槍支製造商？ 如果你的公司採取了違背nra目標的立場，那麼你認為nra會做些什麼呢？
2.在你的董事會中有一個支持 運動的人來破壞另一個試圖開發更安全的槍支產品的槍支製造商是合適的嗎？她的出席如何影響你的董事會對風險管理的審議，特別是考慮到她在風險監督委員會中的作用？考慮到(A)開展技術驅動的產品安全創新對長期股東的潛在好處，以及(B)NRA對此類活動的反對，你如何管理 這種明顯的利益衝突？[51]
3.弗羅曼是否向RGR透露了她與祕密的CNP的領導？
4.如果她確實公開了她在CNP中的領導地位，因為CNP的 關注於第二修正案的問題，確定了該組織與RGR的業務之間的聯繫，為什麼公司不向股東披露這個角色呢？
5.為什麼RGR沒有要求弗羅曼公開譴責她先前就非裔美國人的基因劣勢發表的觀點？
6.你認為一個曾經從事過種族主義偽科學的人在你的董事會中任職是合適的嗎？

股東應拒絕支持現任主席邁克爾·雅各比和董事桑德拉·弗羅曼

在這一豁免招標中提出的問題是可以通過建設性股東對話有效解決的問題，這種問題提高了許多其他行業的可持續性和長期 價值。在沒有這種對話的情況下，股東應尋求他們可以利用的其他問責機制。

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鑑於公司拒絕參與上述關鍵問題，股東應拒絕支持董事會主席邁克爾·雅各比和董事桑德拉·弗羅曼。

董事長邁克爾·雅各比拒絕與股東會面

作為主席，邁克爾·雅各比對公司的戰略、業績和未能與投資者進行有意義和建設性的接觸負有最終責任。雅各比沒有代表股東扮演獨立的角色，而是親自加入首席執行官克里斯多夫·J·克洛伊(Christopher J.Kyary)的行列，拒絕與關心槍支安全問題的 大股東對話。[52]

利益衝突、未回答的問題和名譽方面的關切使弗羅曼無法給予支持。

弗羅曼在全國步槍協會中繼續發揮領導作用，與她在RGR的董事職務構成了利益衝突，特別是考慮到NRA在大力破壞試圖引進更安全的槍支技術的槍支製造商方面的作用。她表達的觀點和參與一個祕密的極端主義組織使她的判斷和獨立監督RGR的業務和戰略的能力受到質疑。最後，RGR未能回答股東的問題和對她繼續擔任RGR董事會成員的關切，使有關股東別無選擇，只能拒絕支持Froman擔任董事會成員。

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[1] https：/www.Blackroc.com/Corporation/編輯部/新聞稿/文章/公司-1/新聞稿/BlackRock-對公司的方法-製造-分銷-火器

[2]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000805/form8k-20276_rgr.htm

[3][https：/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-槍支製造者-曾經嘗試過-自我改革-NRA-幾乎被摧毀-it/

[4]Hatewatch/2016/05/17/理事會-國家政策-幕後

[5] https：/www.madjones.com/Political/2018/05/nra-領導人曾為教授工作過，他聲稱黑人在基因上是低人一等的

[6]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

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[7] https：/www.greensboro.com/business/ruger-主管-公司-停止製造-半自動步槍/物品_ba8fc87e-5789-59b2-844c-2236fa36c091.html； 致股東的信全文見https：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm。

[8] 2019 DEF 14A for RGR，https：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000449/def14a-21449_rgr.htm。

[9] https：/www.mergamatedbank.com/news/Meramated-bank-Required-Change-sturm-ruger

[10] https：/尋覓到的字母表/文章/4243012-sturm-ruger-and-Company-Inc-rgr-ceo-Christopher-Kyary-2018年第四季度-業績-收入？頁=2

[11]2018年， rGR花了8870萬美元回購股票，見https：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm， p.16。截至2019年3月29日，RGR的市值為9.26億美元，見https：/finance.yahoo.com/rGR？P=RGR&.tsrc=fin-srch， 2019年3月29日訪問。

[12]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm， p.19

[13]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm， p.19

[14]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000236/form10k-21403_rgr.htm， p.19

[15] https：/Sekingalpha.com/post/4243012-sturm-ruger-and-Company-Inc-rgr-ceo-Christopher-Kyary-2018年第四季度-業績-收益-電話

[16] https：/wamu.org/Story/18/03/27/3-原因-槍支公司-處於壓力之下；另見https：/Seking字母表/文章/3966226-槍支-所有權-趨勢-暗示-未來-史密斯和韋森-魯格 (2016年，預測銷售下滑的原因)

[17] https：/www.wasingtonpost.com/news/WOK/wp/2016/06/29/美國槍支擁有-現在是30年-低/？utm_Term=.d47b1a981c01

[18] https：/www.theGuardian.com/us-news/2018/Feb/13/Remington-破產-槍支-壓倒-衰退-銷售；另見https：/www.newyorker.com/雜誌/2016/06/27/After-Orlando-審查-槍支-業務(“這些 天，[炮]企業主要依靠老客户。

[19] https：/www.bloomberg.com/新聞/文章/2017-12-08/smith-wesson-tumbles-當槍械製造者-價格爭奪戰

[20] https：/www.nRaila.org/半篇文章/20120425/sturm-ruger公司-提高-1，200多萬-受益-nra-立法機構-行動； https：/www.wan.com/Investment/2017/07/22/12-你不知道的事情-sturm-ruger-company.aspx

[21] 參見https://ruger.com/news/2011-05-26.html

[22] https：/www.nytimes.com/交互式/2018/12/14/us/政治/槍支管制-laws.html？mtrref=www.google.com&auth=登錄電子郵件

[23] https：/www.nytimes.com/交互式/2018/12/14/us/政治/槍支管制-laws.html？mtrref=www.google.com&auth=登錄電子郵件

[24] https：/www.nytimes.com/2019/03/14/nyrea/sand-鈎子-無上-Court.html

[25] https：/www.nytimes.com/2019/03/14/nyrea/sand-鈎子-無上-Court.html

[26] https：/www.Courant.com/news/康涅狄格/hc-新聞-桑迪-鈎子槍-最高法院-20171110-故事.html

[27] https：/www.Blackroc.com/Corporation/編輯部/新聞稿/文章/公司-1/新聞稿/BlackRock-對公司的方法-製造-分銷-火器

[28]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

[29]http：/www.reuters.com/post/us-USA-槍支-sturm-ruger/儘管-槍支辯論-sturm-Ruger-面朝板-小反對派-idUSKCN1IG03i

[30]{Br}http://www.firearmsprinciples.com/

[31] https：/www.calstrs.com/新聞發佈/機構-投資者和資產所有者-經理-代表-近5萬億-推出。

[32]資料來源：13F文件。通過Sentieo訪問。

[33] https：/www.calstrs.com/新聞發佈/機構-投資者和資產所有者-經理-代表-近5萬億-推出。

[34]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494719000142/ex99-1.htm

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[35] https：/poll.qu.edu/National/Release-Details？ReleaseID=2604

[36] https：/lawcent.giffords.org/槍支-法規/政策-領域/其他-法律-政策/槍支工業-豁免/

[37] https：/slate.com/news-and-Political/2019/03/sand-鈎子-康涅狄格州-最高法院-槍支-nra-回憶.html

[38] Ruger股東報告2019年2月8日第4頁，可查閲https：/www.ruger.com/Corporation/PDF/8K-2019-02-08.pdf

[39] http：/www3.nssf.org/share/pdf/National_SMART_GEN_Final_stats.pdf

[40]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001973/mja-px14a6g_050818.htm，http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001859/mja-px14a6g_050218.htm 和https：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001915/mja-px14a6g_050318.htm

[41] https：/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-槍支製造者-曾經嘗試過-改革-NRA本身-幾乎被摧毀-it/？utm_Term=.ed42ca25022

[42] https：/www.wasingtonpost.com/news/backpolis/wp/2018/02/27/a-槍支製造者-曾經嘗試過-改革-NRA本身-幾乎被摧毀-it/？utm_Term=.ed42ca25022

[43]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494717000464/def14a-17408_rgr.htm， p.20

[44] https：/www.nytimes.com/2019/03/11/us/nra-視頻流-nratv.html

[45] https：/www.nytimes.com/2019/03/11/us/nra-視頻流-nratv.html

[46] http：/spume.com/2018/11/27/After-nra-報告-大量投入捐款-槍支-股票-被擊中/

[47]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001859/mja-px14a6g_050218.htm

[48]Hatewatch/2016/05/17/理事會-國家政策-幕後

[49]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000138713118001915/mja-px14a6g_050318.htm

[50] https：/www.madjones.com/Political/2018/05/nra-領導人曾為教授工作過，他聲稱黑人在基因上是低人一等的

[51] https：/qz.com/589476/什麼-奧巴馬的意思-當他説nra已經阻止了智能槍支技術/

[52]http：/www.sec.gov/files/edgar/data/95029/000117494718000357/ex99-1.htm

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