美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格10-K

x依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的年度報告

2018年12月31日終了的財政年度

o依據1934年證券交易所ACT第13或15(D)條提交的過渡報告

從_

佣金檔案號碼：0-24796

中歐傳媒企業有限公司

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

登記人電話號碼，包括區號：(441)296-1431

如果註冊人是著名的經驗豐富的發行人，按照“證券法”第405條的定義，請檢查標記。是的，☐號碼

如果註冊人不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告，請用複選標記表示。是的，☐號碼

(1)已提交1934年“證券交易法”第13條或第15(D)節規定在過去12個月內提交的所有報告(或登記人被要求提交此類報告的每一段較短的期間)；(2)在過去90天中一直受到這種備案要求的約束。是的，沒有☐

通過檢查標記，説明註冊人是否已以電子方式提交了每一份交互數據文件，這些文件必須根據條例S-T(§232.405)第405條的規定在過去12個月內提交(或在較短的時間內，登記人必須提交此類文件)。是的，沒有☐

請以支票標記表示，如根據規例S-K(§229.405)第405項披露逾期提交人的資料，在此並無載列，而據註冊人所知，亦不會載於本表格10-K第III部以提述方式納入的最終委託書或資料陳述，或對本表格10-K的任何修訂。

通過檢查標記表明註冊人是大型加速備案者、非加速備案者還是較小的報告公司。見“外匯法”規則12b-2中“加速備案者”、“大型加速申報人”或“小型報告公司”的定義。

如果是新興成長型公司，請用支票標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守“外匯法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司(如“交易法”規則12b-2所定義的)是GBNo T

截至2018年6月30日，註冊人非附屬公司持有的有表決權股票的總市值為3.636億美元(根據納斯達克全球選擇市場2018年6月30日公佈的註冊人A類普通股的收盤價4.15美元計算)。

截至2019年2月1日已發行A股數量：252，853，554

以參考方式合併的文件

中歐傳媒企業有限公司

表格10-K

2018年12月31日終了年度

一.前瞻性發言

本報告載有1933年“證券法”第27A條和1934年“證券交易法”(“交易法”)第22E節所指的前瞻性陳述，包括與我們的資本需求、商業戰略、預期和意圖有關的聲明。使用“相信”、“預期”、“趨勢”、“預期”、“計劃”、“估計”、“預測”、“應”等術語的語句，“意願”和類似的未來或前瞻性的表述，為美國聯邦證券法或其他方面的目的，確定了前瞻性聲明。特別是，在題為“業務”、“風險因素”和“管理層對財務狀況和業務結果的討論和分析”的章節下出現的信息包括前瞻性報表。對於這些陳述和所有其他前瞻性陳述，我們主張保護1995年“私人證券訴訟改革法”所載前瞻性陳述的安全港。

前瞻性聲明本身就會受到風險和不確定性的影響，其中許多風險和不確定性無法準確預測，或者是我們無法控制的，有些甚至可能無法預料。前瞻性報表反映了我們目前對未來事件的看法，因為我們的業務受到這些風險和不確定因素、實際結果、我們的戰略計劃、財務狀況、運營結果和現金流量的影響，這與本報告所載前瞻性報表所描述或設想的可能有很大不同。

造成這種風險的重要因素包括但不限於“風險因素”所列的那些因素，以及下列因素：全球和區域經濟狀況變化的影響，包括歐洲中央銀行實施的量化寬鬆計劃的影響；退歐的經濟、政治和貨幣影響；我們經營的國家的電視廣告支出水平和廣告市場的發展速度；我們為現有債務再融資的能力；我們的償債義務和契約在多大程度上可能限制我們的業務；我們面臨額外的税務責任以及對我們提起的監管或法律訴訟所產生的負債；我們成功地繼續推行各項措施，使收入來源多元化及增加收入；我們有能力對電視業務作出具成本效益的投資，包括在節目方面的投資；我們有能力發展和取得所需的節目，並吸引觀眾；以及改變我們經營的政治及規管環境，以及適用有關的法律及規例。上述對重要因素的審查不應被解釋為詳盡無遺，應與本報告所載的其他警告聲明一併解讀。所有前瞻性發言只在本報告發表之日發表。我們沒有義務公開更新或審查任何前瞻性的聲明，無論是由於新的信息，未來的發展或其他原因，除非法律要求。

定義術語

除上下文另有要求外，本報告中提到的“公司”、“CME”、“我們”或“我們”指的是中歐傳媒企業有限公司。(“CME有限公司”)或CME有限公司及其合併後的子公司列於下表21.01。除非另有説明，本報告中提供的所有統計和財務資料均已按期終匯率或適用的平均匯率折算成美元。本報告中提到的“美元”或“美元”都是美元，所有提到“BGN”的都是保加利亞列弗，所有提到“CZK”的都是捷克克朗，所有提到“RON”的都是新羅馬尼亞列伊，所有提到“歐元”或“歐元”的都是歐洲聯盟歐元。截至2018年12月31日，本報告使用的匯率為1.71美元/荷蘭克朗；22.47美元/捷克克朗；4.07美元/羅恩；0.87美元/歐元。

表10-K的本年度報告使用了下列定義的術語：

第一部分

項目1.商業

中歐傳媒企業有限公司是一家百慕大股份有限公司，是一家在中歐和東歐經營的媒體和娛樂公司。我們的資產是通過一系列荷蘭和庫拉索控股公司持有的。我們在地理基礎上管理我們的業務，有五個業務部門，保加利亞、捷克共和國、羅馬尼亞、斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞，它們也是我們的報告部門和我們的主要業務國家。我們在其餘國家擁有94%的保加利亞業務和100%的公司。

2017年7月9日，我們與斯洛文尼亞寬帶S.àR.L.達成了一項框架協議，後者是聯合B.V.集團的全資子公司，涉及出售我們的克羅地亞和斯洛文尼亞業務(“撤資交易”)。繼2018年7月5日對該協議作出修正和重申，允許獨立出售每項行動之後，我們克羅地亞業務的出售於2018年7月31日完成。因此，本報告將克羅地亞行動列為所有期間停止的行動。出售我們在斯洛文尼亞業務的協議於2019年1月18日終止。因此，斯洛文尼亞的業務沒有按出售或停止業務的方式列報，下面的討論涉及我們在五個業務部分的持續業務。詳情見第二編，項目8，注3，“停產經營和為出售而持有的資產”。

我們的主要行動國是歐洲聯盟(“歐盟”)的成員。然而，作為新興經濟體，它們已經採用了西方式的民主政府形式，經濟結構、政治和法律制度、公司治理和商業慣例都在不斷演變。隨着我們經營國家的經濟與較發達的國家趨同，它們的經濟和商業基礎設施不斷成熟，我們相信在這些國家經營的商業風險將繼續下降。

經營策略

我們在這五個國家中的每一個國家都經營着市場領先的電視網絡，向該區域約4 500萬人廣播了總共31個電視頻道。每個部分還為其電視頻道和數字特性開發和製作內容。我們通過與廣告商、廣告公司和贊助商簽訂協議，在我們經營的電視頻道和網站上投放廣告，為我們的國家業務創造了廣告收入。我們通過向有線電視、家庭直播(DTH)和互聯網協議電視(IPTV)運營商收取費用來增加收入。

我們的戰略是保持或增加我們在每個經營國家的觀眾領導地位，並推行旨在使我們的收入最大化的銷售戰略，以便提供更多的財政資源，投資於當地流行內容。我們在每一個市場上都建立了我們的觀眾領導地位，通過經營一種多渠道的商業模式，以及多樣化的電視頻道組合，吸引了廣大的觀眾。

不斷獲得高受眾份額的內容對於保持我國每一項業務的成功至關重要。雖然從好萊塢電影公司獲得的內容仍然很受歡迎，但我們的觀眾越來越需要用當地語言製作的內容，這些內容反映了他們的社會、態度和文化。我們相信，發展和製作本地內容是成功和支持市場領先的電視頻道的關鍵，特別是在黃金時段，並認為以儘可能低的成本保持定期流行的本地內容是長期的關鍵優勢。

隨着我們地區發行平臺的發展和多樣化，我們的電視頻道和數字內容將越來越多地通過新的發行產品和移動設備傳播給觀眾。我們為觀眾提供通過各種平臺觀看電視內容的選擇，包括Voyo，我們的訂閲視頻點播服務，以及我們網站上的廣告支持的追趕服務。此外，我們經營的數字媒體產品組合，以補充我們的新聞節目和其他電視臺相關品牌。

銷售

我們主要通過與廣告商、廣告公司和贊助商簽訂協議，在我們的電視頻道上投放廣告來創造廣告收入。

我們的主要庫存單位是商業總評級點(GRP)，這是一種衡量廣告播出時看電視的人數的指標。我們通常與客户簽訂合同，以商定的價格(“每點成本”或“CPP”)提供商定數量的GRP。CPP取決於廣告播出的季節和時間、採購的GRPs數量、廣告的特殊定位要求、廣告所針對的人口羣體以及其他因素。少得多，而且通常只針對小的小眾頻道，我們可以在固定的基礎上出售廣告，在商定的時間內，廣告的談判價格是獨立於觀眾人數的。我們更大的廣告客户一般每年都承諾一定數量的廣告，這就為最低數量的GRPs設定了價格。

我們經營我們的電視網絡基於一個商業模式的觀眾領導，品牌實力和受歡迎的本地內容。我們的銷售策略是最大化我們的廣告時間的貨幣化，利用我們的高品牌力量，並採用最優的組合定價和銷售率。我們的銷售策略的有效性是以我們在電視廣告市場中所佔的份額來衡量的，即我們的電視廣告收入佔整個電視廣告市場的比例。

我們還通過向有線電視、衞星和IPTV運營商收取廣播電視頻道的運費，創造了越來越大的收入比例。這項收費收入一般是根據這些營辦商(包括我們的頻道)所提供服務的訂户數目而釐定的。

編程

我們在每個國家的方案戰略都是根據關鍵受眾的預期量身定做的，方法是以成本效益的方式安排和銷售最優的節目組合。我們提供的節目驅動着我們的觀眾份額和收視率(見下文“觀眾分享、評級和競爭”)包括本地製作的新聞、時事、小説、真人秀和娛樂節目，以及獲得的外國電影、連續劇和體育節目。

我們的節目投資集中於在黃金時段獲得領先的觀眾份額，在黃金時段獲得大部分廣告收入，並通過優化節目組合和限制節目排定的成本來提高我們的成本效率-同時保持全天觀眾份額。

觀眾分享、評分和比賽

觀眾份額是指觀看頻道的觀眾在當時看電視的總人數中所佔的比例。收視率是指觀看頻道的人數與總人口的比例。在每個市場上，受眾分享和收視率信息是由獨立機構使用人員計量器來衡量的，這些機構在一天中測量不同人口和分地域的受眾。我們的頻道安排節目的目的是在特定的目標人口結構內吸引觀眾，我們認為這將對廣告商和電視分銷商有吸引力。下表提供了2018年全天和黃金時段觀眾份額的比較，包括我們的主要頻道和主要競爭對手的主要頻道的目標人羣。

保加利亞

我們經營一個綜合娛樂頻道，BTV，和其他五個頻道，BTV電影院，BTV喜劇，BTV動作，BTV女士和戒指。

資料來源：Garb

2018年保加利亞業務全天候和黃金時段觀眾的總份額分別為40.1%和43.1%。

捷克共和國

我們經營一個一般娛樂頻道，TV Nova和其他7個頻道，Nova 2，Nova電影院，Nova體育1，Nova體育2，Nova action，Nova Gold和Nova International，斯洛伐克共和國的一個普通娛樂頻道。

資料來源：ATO-Nielsen大氣層；媒體研究

2018年捷克共和國業務(不包括Nova體育1、Nova體育2和Nova International)的全天候和黃金時段觀眾份額分別為35.3%和36.7%。

羅馬尼亞

我們經營一個一般娛樂頻道，專業電視，以及其他七個頻道，PRO 2，PRO X，PRO GOLD，PRO TV International，MTV ROROROA，以及PRO TV Chisinau，一個在摩爾多瓦廣播的一般娛樂頻道。

資料來源：Kantar Media

2018年羅馬尼亞業務的全天候和黃金時段觀眾份額分別為26.7%和28.8%，其中不包括支持電視國際公司和支持電視基希納烏公司。

斯洛伐克共和國

我們經營一個一般的娛樂頻道，TV Markiza，以及其他三個頻道，DOMA，DAJTO和Markiza International，一個在捷克共和國廣播的一般娛樂頻道。

資料來源：PMT/TNS SK。

2018年斯洛伐克共和國業務(不包括Markiza International)的全天候和黃金時段觀眾份額分別為28.5%和29.5%。

斯洛文尼亞

我們經營兩個一般的娛樂頻道，流行電視和卡納爾A，和其他三個頻道，基諾，布里奧和OTO。

資料來源：AGB Nielsen媒體研究

2018年斯洛文尼亞業務全天候和黃金時段觀眾的總份額分別為38.8%和49.6%。

季節性

我們經歷了季節性，由於假日季節，廣告銷售額在每個日曆年的第四季度趨於最高，而在每個日曆年度的第三季度，由於暑假期間(通常是7月和8月)，廣告銷售趨於最低。我們的非廣告銷售不受季節性的影響。

電視廣播管制

我們經營的每一個國家的電視廣播都由政府當局或機構管理。在本報告中，我們將這些機構單獨稱為“媒體理事會”，統稱為“媒體理事會”。媒體理事會通常監督廣播公司及其遵守國家廣播立法的情況，並通過許可證制度控制現有頻率的獲取。

節目設計與廣告管理

我們的主要業務國家是歐盟成員國，我們在這些國家的廣播業務受與媒體有關的歐盟相關立法的制約。

歐盟視聽媒體服務指令(“AVMS指令”)於2010年3月生效，為歐盟的一般視聽媒體服務提供了法律框架。2018年11月6日，歐洲理事會通過了對AVMS指令的修正，該指令於2018年12月18日正式生效。歐洲成員國，包括CME運營的地區，將在2020年9月19日之前將對AVMS指令的修訂納入國家立法。原有的AVMS指令將繼續有效，直到包含對AVMS指令(下文所述)修正案的新立法在我們運作的國家得到實施。AVMS指令包括線性(即廣播)和非線性(例如，視頻點播和跟蹤)視聽媒體服務的傳輸，後者的監管不那麼嚴格。除其他外，AVMS指令要求廣播公司遵守有關但不限於以下方面的規則：節目內容、廣告內容和配額、產品安置、贊助、電視跳躍、保護未成年人、視力或聽力殘疾人士的無障礙環境。與“歐洲工程”有關的最低配額(定義為源自歐盟成員國或“歐洲委員會跨界電視公約”的簽署國，主要由歐盟或歐洲委員會成員國的居民編寫和製作，或根據這些國家與其他國家之間的合作生產協議)。此外，AVMS指令要求至少10%的廣播時間或節目預算用於獨立於廣播公司的歐洲製片人製作的節目。新聞、體育、遊戲、廣告、圖文電視服務和電視跳躍被排除在這些配額的計算之外。在廣告方面，現時的AVMS指令規定，在任何一小時的廣播內，電視廣告點和電跳點的比例不得超過20%，而現時的AVMS指令則不限制節目可能因線性廣播的廣告而中斷，除電影和新聞節目(節目可每30分鐘或以上中斷一次)和兒童節目(在節目超過30分鐘的情況下適用同樣的限制)和宗教節目(不得插入廣告或電視節目)以外。根據現行的AVMS指令，除某些例外情況外，還普遍禁止植入產品(例如，電影和系列片中允許這樣做)。, 體育節目和輕鬆娛樂節目)，並規定產品放置的使用不是“不適當的”突出，不是宣傳，並適當地識別給觀眾。

對AVMS指令的修訂將放寬一些AVMS指令要求，並將目前適用於廣播公司的一些規則擴展到視頻點播服務(如節目內容、廣告內容以及歐洲作品的配額和顯着性要求)。修正案還引入了有關保護未成年人的更嚴格的規則，並將針對歐盟觀眾的視頻分享平臺(如youtube、facebook、instagram)納入其範圍。

在廣告方面，對AVMS指令的修訂，將使線性廣播機構在廣告時間方面有更大的靈活性，使在早上6時至下午6時和下午6時至午夜之間的電視廣告和電跳節目所佔的比例，不得超過每個時段的總播放時間的20%(而不是現時的20%時限)。這即是説，廣播機構可在早上六時至下午六時期間，分配多達一百四十四分鐘的廣告，而在下午六時至午夜之間，則可分配共七十二分鐘的廣告，而在午夜至早上六時之間，廣告的數量並無特別限制。對AVMS指令的修訂將允許在所有視聽媒體服務中植入產品，但新聞和時事節目、消費者事務節目、宗教節目和兒童節目除外，同時保留使用產品放置不適當突出、不具有促銷性和對觀眾適當識別的要求，並對可能放置的產品類型施加限制(例如，禁止吸煙或飲酒)。此外，經修訂的AVMS指令將禁止在任何視聽服務中廣告、贊助和植入電子香煙。

在保護未成年人方面，經修訂的AVMS指令將禁止在播放兒童節目期間跳電話，向成員國提供禁止贊助兒童節目的選擇，並將限制使用兒童的個人數據。

根據對AVMS指令的修正，成員國還可以選擇對其視聽服務提供商(包括廣播公司和視頻點播服務提供商，其業務目標是向不同成員國的受眾提供服務)對歐洲作品的歐洲生產作出財政貢獻。還將要求廣播公司和其他視聽服務提供商確保至少30%的視頻點播服務目錄專門用於歐洲作品，並確保這些作品得到應有的重視。

有關影響我們頻道的節目和廣告法規的更詳細信息，請見下文。

保加利亞：在保加利亞，允許私營廣播公司每小時播放長達12分鐘的廣告。公共廣播公司BNT通過強制電視許可費和政府提供經費，僅限於每小時4分鐘、每天不超過15分鐘的廣播廣告，其中只有5分鐘是黃金時段。廣告休息的頻率也受到限制(例如，新聞和兒童節目不到30分鐘不能中斷)。這些限制適用於公營和私營廣播公司。進一步的限制涉及廣告內容，包括禁止煙草廣告和限制酒精廣告、醫藥產品廣告條例以及針對兒童或兒童節目的廣告條例。此外，我們頻道的新聞部門成員不得出現在廣告中。我們在保加利亞的頻道必須遵守對節目的幾項限制，包括關於節目來源的規定。這些頻道必須確保一個頻道每年總播出時間的50%由歐盟或當地製作的節目組成，其中12%由歐盟獨立製片人製作。新聞、體育、遊戲和電視節目，以及廣告和電視文本服務，都被排除在這些限制之外。

捷克共和國：允許捷克共和國私營廣播公司每小時播放長達12分鐘的廣告。2011年9月，捷克共和國實施了立法，限制在公共廣播公司CT頻道上播放的廣告數量。根據該規定，第二頻道和第四頻道的廣告數量有限，最多可佔每個頻道每日總播出時間的0.5%，其中黃金時段可能只有每小時6分鐘。不得在其他公共電視頻道播放廣告，除非廣播廣告是獲得在這些公共頻道上廣播文化或體育活動的權利的必要條件。廣播廣告條件適用的，適用於第二、第四頻道的廣告時間限制，適用於其他公共電視頻道的廣告。立法還規定，國傢俬營廣播公司必須每年向捷克電影製片基金捐款，數額相當於其廣告收入淨額的2%。我們有權申請該基金的資金。在捷克共和國，所有廣播公司在節目期間和節目之間的廣告間隔頻率方面受到限制，並受到與廣告內容有關的限制，包括禁止煙草廣告和限制含酒精飲料、藥品、火器和彈藥廣告。

羅馬尼亞：允許羅馬尼亞私營廣播公司以每小時12分鐘的時間播放廣告和直接銷售廣告。廣告休息的頻率也受到限制(例如，新聞和兒童節目不到30分鐘不能中斷)。廣播機構還必須從總廣播時間(分配給新聞、體育賽事、遊戲、廣告和電視跳躍的時間除外)(A)至少50%必須是歐洲的音像作品，和(B)至少10%(或者，必須至少有10%的節目預算是由獨立製片人製作的歐洲視聽作品。公共廣播公司TVR只限於每小時播放8分鐘的廣告，而且只能在節目之間播放。進一步的限制涉及廣告內容，包括禁止煙草廣告和限制酒精廣告，以及關於針對兒童或兒童節目的廣告的規定。此外，禁止所有頻道的新聞主持人出現在廣告和電視節目中。

斯洛伐克共和國：斯洛伐克共和國允許私營廣播公司以每小時12分鐘的時間播放廣告，但不得超過其每日總播出時間的20%。自2013年1月以來，通過強制許可費供資的公共廣播公司RTVS可以播放廣告，其播放時間最多為總播出時間的0.5%(最高可達包括電視跳頻節目在內的總播出時間的2.5%)，但在下午7：00之間。晚上10點。每小時只播放8分鐘的廣告。在節目期間和節目之間，廣告間隔的頻率受到限制。RTVS不允許在節目期間播放廣告插播。還有與廣告內容有關的限制，包括禁止煙草、藥品、火器和彈藥廣告，以及禁止在上午6：00之間的酒類廣告(不包括啤酒和葡萄酒)。晚上10點。我們在斯洛伐克共和國的業務也必須遵守對節目編制的幾項限制，包括關於節目來源的規定。這包括要求電臺每月廣播時間的50%必須來自歐洲的音像作品，而至少10%的電臺每月廣播時間必須是由獨立製片人製作的歐洲視聽作品，其中至少10%必須在製作後五年內播出。

斯洛文尼亞：斯洛文尼亞允許私營廣播公司在任何小時內播放長達12分鐘的廣告。公共廣播公司SLO通過強制的電視許可費和商業活動提供資金，允許播放每小時10分鐘的廣告，但在下午6：00之間只允許每小時7分鐘。晚上11點。還對節目期間的廣告休息頻率和與廣告內容有關的限制進行了限制，包括在兒童節目期間限制食品廣告，禁止煙草廣告，並禁止從上午7：00起為任何含酒精飲料做廣告。到晚上9點30分。一般用於含酒精含量超過15%的酒精飲料。我們的斯洛文尼亞業務必須遵守對方案編制的幾項限制，包括關於節目來源的條例。這包括要求電臺每天節目的20%由當地製作的節目組成，其中至少60分鐘必須在下午6：00之間播出。晚上10點。此外，我們的小眾頻道每年廣播時間的50%必須來自歐洲的音像作品，至少10%的這些電臺的年度廣播時間必須是由獨立的製片人製作的歐洲視聽作品。

發牌規例

在我們經營的國家，許可證的頒發和續延過程因管轄範圍和許可證所允許的廣播類型(即地面、電纜、衞星)而不同。根據具體國家的情況，陸地許可證的有效期可以是無限的，可以根據申請自動續簽，或者可能需要更長的續簽程序，例如招標程序。一般來説，有線電視和衞星許可證是在申請時授予或續簽的。我們期待我們的所有許可證將繼續更新，或新的許可證將根據需要授予，以繼續經營我們的業務。我們經營的所有國家都已從模擬地面廣播向數字地面廣播過渡，並在需要時獲得了數字許可證。2017年1月，我們在斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞停止了我們的頻道的地面分配，現在頻道完全可以在有線電視、衞星和IPTV平臺上使用。我們將申請額外的數字許可證，如果這類申請是審慎和允許的。請參閲下面的更詳細的信息，我們的頻道許可證。

保加利亞：btv根據電子媒體委員會(保加利亞媒體理事會)頒發的國家數字地面許可證運營，該許可證將於2024年7月到期。btv根據國家有線電視和衞星登記進行行動廣播，該登記有效期為無限期，而且還擁有於2025年1月到期的數字地面許可證，該許可證目前尚未使用。btv影院，btv喜劇，環和btv女士，以及btv，每一個廣播根據國家有線和衞星登記，有效期無限期。

捷克共和國：我們在捷克共和國的頻道以捷克共和國媒體理事會、廣播和電視廣播理事會頒發的各種許可證運作。TV Nova在2025年1月到期的國家地面許可證下進行廣播。TV Nova還可以根據2020年12月到期的衞星許可證進行廣播。根據2023年9月到期的國家地面數字許可證，Nova電影院進行廣播。Nova電影院還根據有效期至2019年11月的許可證通過衞星進行廣播。Nova體育1號根據允許衞星和有線傳輸的許可證進行廣播，該許可證將於2020年10月到期。NOVA運動2根據2027年8月到期的衞星許可證進行廣播。Nova根據2024年7月到期的衞星許可證和2023年9月到期的國家地面許可證進行廣播。NOVA 2根據2024年12月到期的國家地面許可證和2025年2月到期的衞星許可證進行廣播。Nova黃金公司根據國家地面許可證和衞星許可證進行廣播，這兩種許可證都將於2025年2月到期。此外，每個頻道都有允許互聯網傳輸的許可證，該許可證將於2030年6月到期。Nova國際廣播公司根據允許互聯網傳輸的許可證，該許可證將於2028年1月到期。

羅馬尼亞：根據羅馬尼亞媒體理事會(國家視聽委員會)頒發的國家衞星許可證，支持電視廣播，該許可證將於2023年5月到期。PRO 2根據2025年1月到期的國家衞星許可證進行廣播。支持黃金廣播的國家衞星許可證將於2021年4月到期。根據2022年4月到期的國家衞星許可證，支持電影的廣播。職業X廣播根據國家衞星許可證，將於2021年7月到期。支持電視國際廣播的依據是2027年5月到期的國家衞星許可證，羅馬尼亞MTV根據國家衞星許可證廣播，該許可證將於2019年2月終止。PRO 2還根據媒體理事會的書面同意以高清晰度廣播.根據摩爾多瓦共和國視聽協調委員會頒發的有線電視許可證(“AVCC”)，支持電視基希瑙廣播，該許可證將於2023年11月到期。

斯洛伐克共和國：TV Markiza、DOMA和DAJTO根據斯洛伐克共和國媒體理事會廣播和重傳委員會頒發的國家數字廣播許可證廣播，無限期有效。Markiza International是根據發給TV Markiza的許可證播出的。

斯洛文尼亞：我們的斯洛文尼亞頻道POP TV、Kanal A、Kino、Brio和OTO各有斯洛文尼亞共和國通信網絡和服務局和文化部頒發的許可證，允許在任何平臺，包括數字、有線和衞星廣播。這些許可證的有效期是無限期的。

其他資料

員工

截至2018年12月31日，我們共有大約2600名員工(包括承包商)。

企業信息

芝加哥商品交易所有限公司1994年根據百慕大法律成立。我們的註冊辦事處位於百慕大漢密爾頓HM 08 Bermudiana路3號O‘Hara House，我們的電話號碼是+1-441-296-1431。通訊也可以發送C/O CME媒體服務有限公司。在Krizeneckeho南部。1078/5，152 00 Praha 5，捷克共和國，電話：+420-242-465-605。芝加哥商品交易所A級普通股在納斯達克全球精選市場和布拉格證券交易所上市，股票代號為“CETV”。

可得信息

我們關於表格10-K的年度報告、關於表10-Q的季度報告和關於表格8-K的當前報告以及根據“外匯法”第13(A)或15(D)條提交或提供的那些報告的修正案，在報告以電子方式提交或提供給證券交易委員會之後，在合理可行的範圍內儘快在我們的網站上免費提供。這些報告連同新聞稿、公開電話會議、網播和我們網站“投資者”部分的帖子可在www.cme.net上查閲，我們鼓勵投資者使用我們的網站。我們網站上所載的信息不作為本報告的一部分或以參考方式納入本報告。

按操作段和地理區域分列的財務信息

按業務部門和地理區域分列的財務信息，見第二編第8項，注20，“分段數據”。

項目1A危險因素

本報告和以下對風險因素的討論包含了本報告第1頁所討論的前瞻性陳述。由於某些因素，包括本報告下文和其他部分所述的風險和不確定因素，我們的實際結果可能與這些前瞻性聲明中預期的結果大不相同。這些風險和不確定性並不是我們可能面臨的唯一風險和不確定性。我們不知道或我們目前認為不重要的其他風險和不確定因素也可能成為影響我們的財務狀況、業務結果和現金流量的重要因素。

與我們財務狀況有關的風險

全球或區域經濟狀況的變化可能對我們的財務狀況和業務結果產生不利影響。

我們的經營結果在很大程度上取決於廣告收入，廣告需求受到該地區和全球總體經濟狀況的影響。自2014年以來，我們的市場經歷了實際GDP(經通脹調整)和廣告支出的總體增長；然而，我們無法預測當前的增長趨勢是否會在未來繼續下去。2018年第四季度，德國經濟增長放緩，導致對未來增長的預測下降，意大利陷入衰退，加劇了人們對該國政府將無法實現2019年預算赤字目標的擔憂。衰退或區域或全球未來低增長或負增長的時期可能導致我們一個或多個市場的總體經濟狀況惡化，這將對我們的廣告收入產生不利的經濟影響。美國對包括歐洲和中國在內的許多貿易夥伴的某些產品徵收關税。如果美國和歐洲之間的貿易緊張升級，這可能導致對歐洲的汽車和汽車零部件出口徵收關税。這種關税可能對我們各國的經濟產生重大不利影響。此外，由於中國產品關税的現有或增加而導致的中國經濟放緩，可能會對全球經濟產生不利影響，最終可能會降低對歐洲出口的需求和我們所經營的國家的國內生產總值增長率。其他可能影響我們市場總體經濟狀況的因素包括主權國家或具有系統重要性的公司違約、緊縮計劃、自然災害、恐怖主義行為、國內或軍事衝突或普遍的政治不穩定以及對此作出的反應，其中任何一種都可能減少廣告開支。此外，雖然我們認為，我們經營的國家的人均廣告支出和廣告強度(人均廣告支出總額與名義人均國內生產總值的比率)最終將與歐洲發達市場趨同，但這種趨同可能不會在我們預期的時間框架內發生，也可能根本不會發生。任何這些事態發展都將對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生重大負面影響。

歐洲中央銀行(“歐洲央行”)實施的量化寬鬆計劃的變化以及聯合王國退出歐洲聯盟(歐盟)對該地區的影響，可能會對我們的財政狀況和業務結果產生不利影響。

歐洲央行於2015年開始量化寬鬆政策，以應對歐元區經濟疲軟和消費價格增長放緩的問題。歐洲央行還建立了融資和穩定機制，向歐元區成員國和金融機構提供流動性和金融援助。歐元區近年來的經濟增長，包括2017年的強勁增長，得益於歐洲央行於2018年1月重新調整的量化寬鬆計劃。歐洲央行以經濟狀況好轉為由，於2018年12月底結束了量化寬鬆計劃。定量寬鬆政策的停止可能會對歐元區國家的未來增長產生不利影響，包括我們經營的國家，這些國家將對我們的業務產生負面影響。

在2019年3月29日，英國最後確定退出歐盟(通常稱為“英國退歐”)的兩年期限將到期。英國退出歐盟的條件存在很大不確定性，預計歐盟的經濟狀況將受到英國退歐的影響。鑑於英國退歐最後期限的不確定性，英國退歐對歐盟和歐元的總體經濟影響仍然難以估計，因為聯合王國消費者和企業節約現金和減少支出的決定將對聯合王國的經濟增長率產生負面影響，在較小程度上影響歐盟的經濟增長率，特別是那些向聯合王國出口的重要國家。此外，聯合王國離開歐盟可能會進一步影響歐盟成員國的中期預算捐款和撥款，包括我們的業務所在國，這些國家歷來都是歐盟資金的淨接受者。英國退歐或英國退歐造成的歐盟其他不穩定造成的經濟不確定性可能導致歐盟市場大幅波動，降低我們經營所在國的經濟增長率，這將對廣告需求產生負面影響，從而影響我們的財務狀況、經營結果和現金流。

如果我們不能產生強勁的廣告銷售，我們的經營結果將受到不利影響。

我們的大部分收入來自於電視頻道的廣告播放時間的銷售。雖然我們實施定價策略以增加銷售和電視廣告支出，但這些策略的成功程度因市場而異，並繼續受到廣告商的壓力和競爭對手的折扣的挑戰。除了廣告定價外，可能影響我們的廣告銷售的其他因素包括一般的經濟狀況(上文所述)、來自其他廣播公司和其他分銷平臺的經營者的競爭、節目戰略的變化、分銷戰略的變化、我們在有線、衞星或IPTV運營商上獲得分銷的能力、我們的頻道的技術範圍、與媒體和廣播有關的技術發展，廣告市場的季節性趨勢、受眾偏好的變化以及人們如何和何時看待內容和伴隨的廣告，增加了對受眾閒暇時間的競爭，人口和其他人口結構也發生了變化。我們的廣告收入也取決於我們保持觀眾收視率和產生GRPs的能力。這就要求我們制定一項面向大量受眾的發行戰略，並將對方案規劃的投資保持在足以繼續吸引受眾的水平上。我們頻道分佈的變化，例如我們決定停止在斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞的數字地面電視(“DTT”)廣播，可能會減少可以收看我們頻道的人數，這可能會對我們的觀眾份額和產生的GRP產生不利影響。此外，由於廣告收入減少，對節目或其他業務費用的投資大幅度減少或持續減少，如果一再出現，可能會對我們的電視收視水平產生不利影響。減少市場廣告開支，抵制價格上漲，以及爭取廣播機構爭取收視率，以吸引相若的觀眾，可能會對我們維持廣告銷售的能力造成不利影響。如果不能維持和增加廣告銷售，可能會對我們的財務狀況、運營結果和現金流產生重大不利影響。

我們可能無法償還或再融資我們的現有債務，可能無法獲得優惠的再融資條件。

我們有大量的債務。繼我們最初於2017年7月9日與斯洛文尼亞寬帶S.àR.L.(聯合B.V.集團全資擁有的子公司)簽訂的協議於2019年1月18日終止後，為了出售我們的斯洛文尼亞業務，我們沒有償還我們計劃用出售所得的收益償還的債務。根據“償還協定”和2023年循環信貸貸款(提取時)，我們只能承擔有限數額的額外負債，但為現有債務再融資而產生的債務除外。此外，2023年循環信貸機制下的所有承付款也在任何歐元貸款再融資時終止。我們面臨的風險是，我們無法在到期時延長、償還或再融資我們的債務，或者任何更新或再融資的條件不會比再融資債務的條件更好。此外，根據“償還協定”，每筆歐元貸款的全部利率在CME有限公司變更控制後365天內，最高為10.0%(或比當時的總利率高3.5%，如果較低)。(如其中所界定)；根據2023年循環信貸安排，所有承付款在改變控制(如其中所界定的)後終止，未清數額的利率增加到10%加上libor或9%，再加上變更控制後365天的備用基準利率。如果我們不能為我們的債務再融資，我們可能被迫以不利的條件處置資產，或減少或暫停業務，其中任何一項都會對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生重大和不利的影響。

我們的還本付息義務和契約可能會限制我們開展業務的能力。

我們在歐元貸款和2023年循環信貸貸款(提取時)下有很大的償債義務，包括華納傳媒的擔保費，作為其對歐元貸款的擔保(統稱為“WM擔保”)。此外，如果業務的現金流量達不到我們的預期，我們將無法按計劃減少債務，並將繼續承擔較高的高級債務平均借款成本，並支付更多利息和擔保費。由於我們的還本付息義務和有關貸款協議所載的契約，我們受到“償還協定”和2023年循環信貸貸款安排(一旦提取)的限制，其方式包括但不限於我們獲得額外債務融資的能力，以便為現有債務再融資，或為未來的週轉資本、資本支出、商業機會或其他公司需求提供資金。與我們的競爭對手相比，我們的債務和償債義務在比例上可能更高，這可能會限制我們在規劃業務、經濟狀況或行業變化方面的靈活性或對其作出反應，從而使我們處於競爭劣勢。關於償還協議、2023年循環信貸貸款和小額信貸擔保的更多信息，見第二部分第8項，注5，“長期債務和其他融資安排”。

我們可能會受到税率和額外税收負債的影響。

我們須向多個外國司法管轄區徵税，包括我們的業務及我們所進行的資本交易。我們須接受税務當局的定期審查和審核，而在我們一般的業務運作中，亦會有一些交易和計算，而最終的税務決定是未知的。在確定我們的税收規定時，需要作出重大的判斷。由税務審核、相關程序或其他方式最終確定我們的税務責任，可能與我們的税務規定有很大不同。在不同司法管轄區增加税收的經濟和政治壓力可能會使税收和税率發生重大變化，並使任何税務糾紛更難以得到令人滿意的解決。任何這些事件的發生都可能對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生重大不利影響。

如果我們拖欠未償債務項下的義務，就可能導致我們無法繼續經營我們的業務。

根據償還協議和2023年循環信貸貸款機制，我們承諾將CME NV和CME BV的所有股份作為擔保，共同擁有我們在運營子公司中的所有利益，支持華納傳媒作為這一債務的擔保。如果我們或這些子公司根據任何相關協議的條款違約，華納傳媒將有能力出售向其認捐的全部或部分資產，以支付此類債務工具下的未償款項。這可能導致我們無法經營我們的業務。

匯率的波動可能繼續對我們的業務結果產生不利影響。

我們的報告貨幣是美元，CME有限公司的功能貨幣是歐元。我們的綜合收入和成本被劃分為一系列歐洲貨幣。美元的任何走強都將對我們報告的收入產生負面影響。此外，匯率波動可能對方案擬訂費用產生不利影響。雖然本地節目通常是用當地貨幣購買的，但我們的內容成本很大一部分與根據美元計價協議購買的外國節目有關。如果美元相對於我們業務部門的功能貨幣升值，獲取這些內容的成本將受到不利影響，這可能對我們的業務結果和現金流動產生重大不利影響。

我們提高運輸費用和使收入多樣化的戰略可能並不成功。

我們的重點是從我們的廣播業務中創造更多的收入來源，以及增加電視廣告的收入，這也是我們大部分收入的來源。我們在這項策略方面的主要工作，是提高有線、衞星及IPTV營辦商的載客收費，以及繼續尋求改善廣告價格。與經營者簽訂的協議一般有一年或多年的期限，在此期間必須延長協議。我們不能保證能以類似或更好的條件，成功地續訂運輸費用協議。在前幾年為實施我們的運費戰略而進行的談判中，一些有線電視和衞星運營商暫停了我們頻道的廣播，這對這些業務的影響範圍和觀眾份額產生了負面影響，從而影響了廣告收入。在運輸費用談判進行期間，經營者可能會拒絕提供我們的頻道，這會暫時減少這些頻道的覆蓋面，並可能導致客户撤回我們頻道的廣告。任何這些事件的發生都可能對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生不利影響。如果我們在與航空公司談判或進一步提高運費方面沒有效率，我們的盈利能力將繼續主要取決於電視廣告收入，這就增加了我們改進廣告定價和創造廣告收入的能力的重要性。除了運費外，我們還致力於拓展我們提供的廣告視頻點播產品和其他在線廣告的機會。我們無法保證我們的收入多樣化倡議最終會成功，如果不成功，這可能對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生不利影響。

下調我們的公司信用評級可能會對我們籌集更多資金的能力產生不利影響。

穆迪投資者服務公司(Moody‘sInvestors Service)將我們的公司信用評級為B1，前景看好。標準普爾評級我們的公司信用B+(有一個積極的前景)。我們的評級顯示了每一家機構對我們的財務實力、經營業績以及在債務到期時履行債務義務的能力的看法。這些評級考慮到評級機構對槓桿比率和現金流等指標的特別重視，它們將這些指標用作衡量公司流動性和財務實力的指標。這也反映了評級機構對華納傳媒(WarnerMedia)強有力的財政支持的重視。如果我們的經營表現惡化，或未能維持足夠的流動資金水平，我們可能會被降級。此外，如果評級機構認為華納傳媒的物質支持不那麼強大，或者CME對華納傳媒的戰略重要性沒有過去那麼重要，我們的評級可能會被下調。如果我們的公司信用評級被評級機構調低，我們可能無法為我們現有的債務再融資，或增加償還協議和2023年循環信貸貸款(一旦提取)可能允許的新債務，我們將不得不支付更高的利率，所有這些都會對我們的財務狀況、業務結果和現金流動產生不利影響。

如果我們的商譽、其他無形資產和長期資產受損，我們可能需要記錄大量的收入費用。

我們審查我們的長期資產減值時，事件或情況的變化表明，賬面金額可能無法收回。商譽和無限期無形資產必須至少每年評估一次減值.可以認為情況發生變化的因素表明，我們的商譽、無限期無形資產或長期資產的賬面金額可能無法收回，其中包括我們市場的較慢增長率、預期未來現金流量減少、由於政治不確定性以及股票價格和市值下降而增加的國家風險溢價。在計算減值費用時，我們考慮到現有的信息。如果有減值指標、我們對業務的長期現金流預測惡化或貼現率提高，我們可能需要在以後確認額外的減值費用。關於我們每個報告單位的商譽賬面金額，見第二編第8項，注4，“親善和無形資產”。

與我們的業務有關的風險

我們的操作很容易受到觀看習慣和技術的重大變化的影響，這可能會對我們產生不利影響。

電視廣播行業受到迅速的技術革新的影響。這些新技術的實施和非傳統內容分發系統的引入增加了對受眾和廣告商的競爭。諸如家庭直接有線和衞星分發系統、互聯網、訂閲和廣告視頻點播、用户生成的內容站點以及便攜式數字設備上內容的可用性等平臺，通過增加可供觀眾使用的娛樂選擇的數量以及內容的分發、存儲和消費方法，改變了消費者的行為。這一發展使較發達市場的電視觀眾四分五裂，並可能對我們保留受眾份額和吸引廣告商的能力產生不利影響，因為這些技術滲透到我們的市場。隨着我們適應不斷變化的觀看模式，可能需要花費大量的財政和管理資源，以確保必要的獲得新技術或分配系統的機會。這些舉措可能不會發展成有利可圖的商業模式。此外，使觀眾能夠選擇何時、如何、何處和什麼內容觀看的技術，以及快速轉發或跳過廣告的技術，可能會導致消費者行為的變化，從而對我們的廣告收入產生負面影響。此外，壓縮技術和其他技術發展使得在我們的市場上可能廣播的頻道數目增加，並擴大了可能提供給目標很高的觀眾的節目。減少開辦新渠道的費用可以降低進入壁壘，並鼓勵在各種分銷平臺上制定越來越有針對性的利基方案。這可能會增加對大眾節目的競爭需求，在我們爭奪觀眾和廣告收入的同時，導致內容成本的增加。由於技術進步而未能成功地適應我們行業的變化，可能會對我們的財務狀況、經營結果和現金流動產生不利影響。

製作或獲取內容可能會變得更加昂貴，或者我們可能無法開發或獲取對我們的受眾有吸引力的內容。

電視節目是我們經營成本中最重要的組成部分之一。我們的節目創造廣告收入的能力在很大程度上取決於我們開發、製作或獲得符合觀眾口味和吸引高受眾份額的節目的能力，這是很難預測的。一個節目的商業成功取決於幾個有形和無形的因素，包括競爭節目的影響，可供選擇的娛樂和休閒活動的提供，我們預測和適應消費者口味和行為變化的能力，以及一般的經濟狀況。購買對我們的觀眾有吸引力的內容的成本，如故事片和流行的電視連續劇和格式，在未來可能會增加。由於人才和其他資源的競爭、工資上漲、市場觀眾口味的變化，或由於執行任何新的法律和條例，要求廣播更多本地製作的節目，我們在當地製作的節目方面的開支也可能增加。此外，我們通常在瞭解此類程序在我們的市場上的表現之前，根據多年的承諾獲得聯合編程權。如果任何這類節目無法吸引足夠的受眾份額，則可能有必要增加我們的支出，在有足夠財政資源的情況下，投資於額外的方案編制，並記錄任何表現不佳的方案的價值。內容成本的任何實質性增加都可能對我們的財務狀況、經營結果或現金流動產生重大不利影響。

我們的經營成果取決於電視作為一種廣告媒介的重要性。

我們的大部分收入來自於在我們市場的電視頻道上銷售我們的廣告播放時間。電視與其他各種媒體競爭，如印刷品、廣播、互聯網和户外廣告，用於廣告支出。在我們經營的所有國家中，電視是所有廣告支出中最大的一個組成部分。我們不能保證電視廣告市場會維持目前在本港市場廣告媒介中的地位。此外，不能保證監管環境的變化或技術的改進不會有利於其他廣告媒體或其他電視廣播公司。由於發展新形式的廣告媒體和發行，廣告媒介之間的競爭加劇，可能導致電視作為一般廣告媒介或特別是我們的頻道的吸引力下降。電視廣告開支在任何時期或特定市場的廣告支出總額中所佔比例的下降，都會對我們的財務狀況、經營結果和現金流產生不利影響。

我們面臨法律合規風險和法律或監管程序對我們發起的風險。

在我們經營的司法管轄區內，我們須遵守多方面的法律及其他規管義務，而我們的業務亦須接受這些地區的監管機構及其他政府當局的監察。遵守與我們的業務有關的外國和適用的美國法律和條例，如廣播內容和廣告條例、競爭條例、包括最近在百慕大頒佈的“經濟物質法”在內的税法、就業法、包括新的歐盟一般數據保護條例在內的數據保護要求以及反腐敗法，都增加了在這些管轄區開展業務的成本和風險。我們相信，我們已經實施了適當的風險管理和合規政策和程序，以確保我們的僱員、承包商和代理人遵守這些法律和法規；然而，可能會發生違反這些法律和法規或公司的政策和程序的情況。不遵守或指稱不遵守適用的法律和條例，不論是無意或其他原因，都可能導致對我們提起法律或規章程序。

我們已經意識到，我們其中一個市場的税務條例規定，將對某些資本交易產生的收益的徵税責任從賣方轉移到買方。這一規定可能適用於我們的收購，雖然我們不認為我們有任何與這項交易有關的責任。此外，2016年，羅馬尼亞檢察機關要求提供有關調查專業電視臺2014年主要與某些相關方進行的某些交易的資料。我們認為，審查中的交易得到充分支持，並與有關當局合作，對信息要求作出迴應。在斯洛文尼亞，競爭法主管部門於2017年啟動了一項調查，調查我國斯洛文尼亞子公司是否佔主導地位，並在與平臺運營商就其決定停止在那裏的DTT廣播達成運費協議時濫用其支配地位。到目前為止，還沒有確定是否發生了違反競爭的情況。如果這些或其他意外事件導致對我們提起法律或監管程序，或者在我們遵守現行法律或條例方面出現進展，或者在解釋或適用這些法律或條例方面發生變化，我們可能需要支付大量費用，以改變我們的商業慣例(包括我們根據運輸協議提供渠道的條款和條件)，我們的名譽可能會受到損害，或者我們可能會承擔意想不到的民事或刑事責任，包括罰款和其他可能是重大的處罰。這可能對我們的業務、財務狀況、經營結果和現金流動產生重大不利影響。

我們的業務是在發展中市場，在這些市場中存在着與政治和經濟不確定、有偏見的待遇以及遵守不斷變化的法律和監管制度有關的額外風險。

我們的創收業務位於中歐和東歐，我們可能會受到與投資於較發達市場不同的風險的重大影響。這些風險包括但不限於社會和政治不穩定、地方監管要求的變化-包括對外國所有權的限制、監管或司法實踐不一致、腐敗以及税收和其他費用增加。該區域各國的經濟和政治制度、法律和税收制度、監管做法、公司治理標準和商業慣例繼續得到發展。政策和做法可能會受到重大調整，包括政治領導層的變化以及商業和政府行為體的影響。這可能導致税收和法律條例的適用不一致，任意或有偏見的待遇和其他一般商業風險，以及社會或政治不穩定或混亂，以及可能對媒體產生政治影響。我們市場的相對發展水平、腐敗風險以及地方商業和政府行為者的影響，也有可能在發生爭端時在監管機構或法院對我們有偏見或不公平的對待。如果發生這類糾紛，這些監管機構或法院可能不誠信行事，也可能偏袒地方利益而非我們的利益。經濟和政治環境不斷變化的市場所固有的其他潛在風險包括外匯管制、更高的税收、關税和其他徵税以及更長的支付週期。最終，任何這些情況的發生都可能對我們的業務、財務狀況、經營結果和現金流動產生重大不利影響。

盜版我們的內容可能會減少收入，我們可以從我們的內容，並不利地影響我們的業務和盈利能力。

盜版我們的內容對我們的市場構成重大挑戰。技術的發展，包括數字複製、文件壓縮、國際代理的使用和高帶寬互聯網連接的日益普及，使得以無保護的數字格式創建、傳輸和分發高質量的未經授權的內容變得更加容易。此外，有越來越多的視頻流網站，增加了在線傳輸我們的內容未經同意的風險。傳播盜版內容的此類網站的激增，可能導致我們從合法分發內容中獲得的收入減少，包括通過視頻點播和其他服務獲得的收入。保護我們的知識產權在很大程度上取決於我們業務所在國適用的知識產權法律的解釋和執行方式。我們尋求限制內容盜版的威脅。然而，發現和監督未經授權使用我們的知識產權往往是困難的，根據適用的法律補救辦法可能是有限的。我們採取的措施可能無法防止第三方的侵權行為。我們執行我們的權利和保護我們的知識產權的努力將不會成功地防止盜版，這限制了我們從我們的內容中創造收入的能力。

我們依賴網絡和信息系統以及其他可能受到幹擾、安全漏洞或濫用的技術，這可能會損害我們的業務或我們的聲譽。

我們廣泛使用網絡和信息系統及其他技術，包括與我們的內部網絡管理和廣播業務有關的技術。這些系統是我們許多業務活動的核心。與網絡和信息系統有關的事件，如計算機黑客、計算機病毒、蠕蟲或其他破壞性或破壞性軟件、進程故障、惡意活動或其他安全漏洞，可能導致我們的服務中斷或退化、信息丟失或個人數據的不當披露。任何這些事件的發生都可能對我們的業務產生不利影響，如果我們被要求花費資源來補救這種違反安全的行為，或者它們導致法律要求或訴訟，或者我們的名譽受到損害。此外，不適當地披露個人資料可能會使我們承擔法律責任，包括新的歐盟一般數據保護條例，該條例在我們經營的國家保護個人資料。為了開發和維護防止這些事件發生的系統，需要不斷監測和更新，因為克服安全措施的努力變得更加複雜。隨着技術的發展，我們將需要花費更多的資源來保護我們的技術和信息系統，這可能對我們的業務結果和現金流動產生不利影響。

我們的廣播許可證不得續簽，並可能被吊銷。

為了經營我們的廣播業務，我們需要廣播，在某些情況下還需要其他經營許可證以及國家市場管理當局的其他授權。雖然我們在斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞業務的廣播許可證無限期有效，但我們的其他廣播許可證在2019年至2028年的不同時間到期。雖然我們預計我們的物質許可證和授權將根據需要得到延長或延長，以繼續經營我們的業務，但我們不能保證這將發生，或它們不會被撤銷，特別是在政治和法律機構不發達而政治風險相對較大的市場。未在所有重要方面遵守廣播許可證或其他授權的條款或就其提出的申請，可能導致這些許可證或其他授權不被續簽或以其他方式終止。此外，也不能保證現有許可證的展期或延期將以與現有許可證相同的條件發放，或今後不再施加進一步的限制或條件。任何其他廣播或運營許可證或其他授權的不續簽或終止，或任何續簽許可證條款的實質性修改，都可能對我們的財務狀況、經營結果和現金流產生重大不利影響。

我們的成功取決於吸引和留住關鍵人員。

我們的成功在一定程度上取決於我們關鍵人員的努力和能力，以及我們吸引和留住關鍵人才的能力。我們的管理團隊在傳媒行業有着豐富的經驗，為我們的成長和成功做出了重要貢獻。雖然我們過去成功地吸引和挽留了這類人士，但對高技能人士的競爭卻十分激烈。我們不能保證我們今後將繼續成功地吸引和留住這些人。失去這些人的服務可能會對我們的業務、經營結果和現金流動產生不利影響。

與強制執行權有關的風險

我們是一家百慕大公司，執行民事責任和判決可能很困難。

我們是百慕大公司。實質上，我們的所有資產和所有業務都位於美國以外，我們的所有收入都來自美國以外的國家。此外，我們的幾名董事和官員是非美國居民，這些人的全部或大部分資產都或可能位於美國境外。因此，投資者可能無法在美國境內向這些人提供訴訟服務，或無法執行在美國法院獲得的判決，包括以美國聯邦和州證券法的民事責任條款為依據的判決。百慕大法院和我們開展業務的國家是否會執行：(A)美國法院對我們或這些人作出的判決是否以美國聯邦和州證券法的民事責任條款為依據；或(B)在這些國家提起的原始訴訟中，對我們或以美國聯邦和州證券法為依據的這些人的責任。

我們的條例限制股東對我們的官員和董事提起法律訴訟。

我們的“拜拜法”載有我們的股東對我們的任何高級官員或董事在百慕大單獨或代表我們提出的任何索賠或訴訟權利的廣泛放棄。該項豁免適用於高級人員或董事在執行職責時採取或同意採取的任何行動，或高級人員或董事沒有采取任何行動，但如涉及該高級人員或董事的任何欺詐或不誠實的事宜，則屬例外。這項豁免限制了股東向我們的高級人員和董事提出索賠的權利，除非行為或不作為涉及欺詐或不誠實。

與我們普通股有關的風險

我們的股價可能會受到未註冊股票的出售或我們股票未來發行的不利影響。

在AT&T和時代華納公司完成之後。2018年6月14日，AT&T通過其全資子公司華納傳媒(Warner Media)和TW投資者(TW Investor)，成為我們A類普通股股份的最大受益所有人，持有162，334，771股A類普通股、1股A級優先股(“A系列優先股”)，200000股B系列優先股(“B系列優先股”)和2018年4月25日華納傳媒(前時代華納公司)。行使認股權證購買我們A類普通股的股份100，926，996股。A系列優先股的份額可轉換為A類普通股的11 211 449股，B系列優先股可按華納傳媒的選擇權轉換為大約1.111億股A類普通股(但某些例外除外)。華納傳媒擁有對其目前持有或收購的A類普通股的所有股份的登記權。關於A系列優先股、B類優先股和認股權證的更多信息，見第二部分第8項注12“可轉換可贖回優先股”和注13“股本”。

我們無法預測，如果有的話，以前發行的A類普通股的股票進入市場交易會對我們的股票的市場價格產生什麼影響。我們還可以發行更多的A類普通股或證券，在未來可轉換為我們的股權。如果向華納傳媒發行更多我們的A類普通股(或可轉換為我們A類普通股的證券)的股份，則現有股東的經濟利益可能被稀釋，我們股票的價格可能受到不利影響。

AT&T的利益可能與其他投資者的利益發生衝突。

通過其全資子公司華納傳媒(Warner Media)和TW Investor，AT&T在該公司的總受益股權約為75.9%，與華納傳媒(Warner Media)和TW投資者在2018年4月行使認股權證有關，它們各自向該公司的獨立董事發出了長期委託書，據此，它批准了在行使這些認股權證(“權證份額”)時收到的股份就控制權變更以外的所有事項投票的權利。根據這些委託書，權證股份將按在公司大會上所投的票的比例進行表決，但不包括這種權證股份。華納傳媒(Warner Media)和TW投資者(TW Investor)已承諾將這一代理協議維持到2020年4月，並可能根據自己的選擇再延長一年。除受常備委託書約束的權證股份外，AT&T有權受益地持有A類普通股61，407，775股和A類優先股的1股，A類普通股的11，211，449股中，每種股票都有權投一票。此外，AT&T有權在構成我們董事會過半數所需人數的基礎上少任命一人，條件是AT&T繼續擁有公司不少於40%的投票權。因此，AT&T能夠對需要股東批准的公司行為的結果(如董事選舉或某些交易)施加重大影響。

我們也是與華納傳媒及其其他各方簽訂的一項修改後的投資者權利協議的締約方，根據該協議，華納傳媒在發行該公司的股權證券時，除其他事項外，還獲得了一項合同優先購買權(但某些除外)，這使它能夠保持其按比例的經濟利益，以及高於任何可能導致公司控制權變更的出價的權利。根據百慕大法律，沒有任何收購法規或類似立法要求我們A類普通股的一定百分比的收購人為剩餘的公開持有的股票進行投標。華納傳媒也是我們最大的有擔保債權人，因為它為我們100%的未償高級債務提供擔保，是2023年循環信貸貸款機制下的貸款人。2023年循環信貸貸款(當提取時)和償還協定載有利息保險和總槓桿比率方面的維持契約，幷包括關於負債(包括債務再融資)、提供擔保、收購和處置以及給予擔保的契約。因此，華納傳媒可以決定是否允許交易、免除違約或加速這種債務，或以可能不符合我們A類普通股持有人利益的方式，以有擔保債權人的身份採取其他步驟。此外，在某些情況下，AT&T作為我們最大的受益方的利益可能與少數股東的利益發生衝突。

我們A類普通股的價格可能不穩定。

我們A類普通股股票的市場價格可能受到許多因素的影響，其中有些因素是我們無法控制的，其中包括但不限於上文“與我們的業務有關的風險”項下所述的因素，以及以下因素：總體經濟和商業趨勢、季度經營業績的變化、許可證展期、我們經營國家和歐洲聯盟的監管發展，我們經營國家的傳媒業的情況，我們A類普通股的成交量，我們的A類普通股的未來發行量，以及投資者及證券分析師對我們及其他投資者或證券分析師認為可與電視廣播行業相若的公司的看法。此外，股票市場總體上經歷了極端的價格和成交量波動，這些波動往往與廣播公司的經營業績無關，而且與其不成比例。這些廣泛的市場和行業因素可能會對我們A級普通股的市場價格產生重大影響，而不管我們的經營業績如何。

由於股東行動主義，我們的業務可能受到負面影響。

近年來，股東維權人士捲入了眾多的上市公司。股東維權人士經常提議參與公司的治理、戰略方向和運營，就像TCS資本管理有限責任公司(TCS Capital Management，簡稱“TCS Capital”)在2017年1月提交對其附表13D的修正案時所發生的那樣，其中披露了對公司治理和戰略方向的意見。這些建議可能會擾亂我們的業務，轉移我們管理層和僱員的注意力，而由於這種情況而對我們未來的發展方向產生的任何不確定因素，都可能導致失去潛在的商業機會，被我們的競爭對手所利用，引起我們現有或潛在客户的關注，並使吸引和留住合格的人員和商業夥伴更加困難。所有這些都會對我們的業務產生不利影響。此外，活躍股東的行動可能會基於暫時或投機性市場的看法或其他不一定反映我們業務的基本要素和前景的因素，導致我們的股價大幅波動。

項目1B。未解決的工作人員意見

沒有。

項目2.特性

我們在經營的國家擁有和租賃房產。這些設施已充分用於目前正在進行的業務，狀況良好，併為進行廣播、製作內容或我們所需要的其他業務提供了充分的設備。我們相信，如果我們的業務得到擴大，我們可以可接受的條件提供適當的額外空間。下表簡要描述了我們的重要屬性。

關於為這些融資機制相關費用供資的現金資源的進一步信息，見第二部分第7項，第三項，“流動性和資本資源”。

項目3.法律訴訟

一般

訴訟

我們不時是法律程序、仲裁及規管程序的一方，而這些法律程序、仲裁及規管程序是在我們正常的業務運作過程中發生的，包括以下所述的程序。我們每季度評估這類事項的發展情況，並酌情提供此類事項的應計項目。在作出這樣的決定時，我們會考慮不利結果的概率程度，以及我們對損失數額作出合理估計的能力。任何此類程序的不利結果，如果是實質性的，都可能對我們的業務或合併財務報表產生不利影響。

在2016年第四季度，我們的斯洛伐克子公司Markiza-斯洛伐克，SPOL。S.R.O.(“Markiza”)接到通知，稱2016年6月在斯洛伐克共和國布拉迪斯拉發的一審法院提出索賠，要求收取據稱根據四張期票所欠的款項，這些期票的總面值約為6，900萬歐元。據稱，這四張期票是Pavol Rusko以個人身份於2000年6月簽發的，據稱由Markiza先生在Rusko先生的簽字下擔保，Rusko先生當時是Markiza的執行董事，也是Markiza的股東之一。其中兩份票據據稱是為了支持有爭議的斯洛伐克商人瑪麗安·科克納(Marian Kocner)而發行的，另外兩份則是發給科克納長期合作伙伴的。據推測，這四張鈔票都被分配了好幾次，最終分配給了斯皮拉瓦公司(Sprava a inkaso zmeniek，s.r.o.)，這家公司由科克納先生擁有，是這些訴訟的原告。

其中兩張據稱面值約830萬歐元，據稱於2015年到期；另兩張據稱面值約2 620萬歐元，據稱於2016年到期。這四種票據從其據稱的到期日起計利息。雖然Rusko先生在對就三張期票提出的現行索賠的書面答覆以及隨後的口頭證詞中都聲稱，他在2000年6月簽署了這些票據，但我們不認為這些票據是2000年6月簽署的，也沒有任何一張票據是真實的。

儘管斯洛伐克共和國採用了隨機的案件分配製度，但對其中三份照會的索賠要求最初是交給同一名法官的。其中一項索賠涉及面值約為830萬歐元的期票之一(“第一個PN案”)，隨後重新分配。關於第四張期票的索賠程序(約2，620萬歐元)於2017年1月由主審法官終止，因為原告沒有支付法院費用，在原告重新提出訴訟後，另一名主審法官於2017年9月第二次終止了訴訟，但沒有第二次支付法院費用。

在2008年第一季度，一審法院開始安排就第一個PN案以及與面值約為830萬歐元的第二張本票(“第二個PN案”)和麪值約為2，620萬歐元的期票之一(“第三個PN案”)有關的索賠安排聽訊。

2018年4月26日，第一個PN案的法官裁定原告勝訴。Markiza對這一決定提出上訴。

2018年5月14日，Markiza向斯洛伐克共和國特別檢察官辦公室(“特別檢察官辦公室”)提出刑事申訴，指控Kocner先生和Rusko先生犯有下列罪行：(1)偽造、偽造和非法生產金錢和證券；(2)妨礙或歪曲司法。特別檢察官辦公室當時就此事啟動了刑事訴訟程序。

2018年6月20日，特別檢察官辦公室發佈了一項決定，正式指控科克納先生和拉斯科先生犯有偽造、非法生產貨幣和證券以及妨礙或歪曲司法的罪行。根據這一決定，Kocner先生已被斯洛伐克當局審前拘留。隨後，特別檢察官辦公室指控科克納先生的長期合作伙伴簽署了兩張所謂的本票，作為原始實益所有人，並聲稱將這些票據背書給科克納先生控制的一家公司，罪名是偽造、偽造和非法生產貨幣和證券。

2018年10月12日，一審法院終止了對第二個PN案的訴訟，因為原告未能提起訴訟，原告對此提出上訴。

2018年12月14日，上訴法院暫停了對第一個PN案件的訴訟程序，直到在刑事訴訟中作出最終和可強制執行的決定為止。

2018年12月21日，上訴法院推翻了一審法院終止第二個PN案件的決定，並指示根據案情對案件進行審判。在作出這一決定之後，沒有就這一索賠舉行或排定審理。

自提起刑事訴訟以來，沒有就第三個PN案件舉行聽證。

Markiza正在尋求在刑事訴訟結束之前中止與這一索賠有關的民事訴訟，或將其駁回。如果任何民事訴訟沒有中止或被駁回，Markiza將繼續大力為索賠辯護。

根據這些案件的事實和情況，我們沒有就這些索賠產生任何數額。

項目4.礦山安全披露

不適用。

第二部分

中歐傳媒企業A類普通股股份。1994年10月13日開始在納斯達克國家市場(自改名為NASDAQ全球選擇市場)上交易，2005年6月27日在布拉格證券交易所開始交易。在每個市場上，股票都以“CETV”為代號進行交易。

在2019年2月1日，我們A級普通股最近一次公佈的銷售價格為3.08美元，記錄持有者約49人(包括經紀公司和其他被提名者)。

根據我們的2015年股票獎勵計劃(“2015年計劃”)，有6，000，000股A類股票被授權發行股票獎勵。此外，根據我們修訂和恢復的股票獎勵計劃(該計劃於2015年6月1日到期)提供的任何股票，包括任何到期、終止或被沒收的獎勵，都將根據2015年計劃獲得獎勵(見項目8，注17，“基於股票的賠償”)。詳情見第三部分第12項，“某些受益所有人的擔保所有權和管理及相關股東事項”。

股利政策

我們沒有申報或支付，也沒有打算在可預見的將來就任何類別的普通股宣佈或支付任何現金紅利。

購買自己的股票

2018年，我們沒有購買任何自己的股票。

最近出售未註冊證券

2018年，我們沒有出售任何未註冊證券。

性能圖

以下業績圖表是比較2013年12月31日至2018年12月31日期間A類普通股累計股東總回報率與納斯達克綜合指數和道瓊斯歐洲股票指數累計總回報率的變化的線狀圖。下圖假設2013年12月31日我們A類普通股、納斯達克綜合指數和道瓊斯歐洲股票指數的投資為100美元，假設股息(如果有的話)得到再投資。

截至2018年12月31日，截至2013年12月31日，投資價值100美元：

項目6.選定的財務數據

我們選定的合併財務數據應與本年度報告第8項“財務報表和補充數據”中的合併財務報表和相關附註一起閲讀，表格10-K。

下表列出2018年12月31日終了的五年期間每年選定的綜合財務數據。選定的綜合財務數據是完整的，應與項目7“管理部門對財務狀況和業務結果的討論和分析”和項目8“財務報表和補充數據”一併閲讀。我們得出了截至12月31日、2018年、2017年和2016年12月31日、2018年、2017年和2016年12月31日、2018年和2017年的合併業務報表和綜合損益數據，以及截至12月31日、2018年和2017年12月31日、2018年和2017年的綜合資產負債表數據，這些數據來自本年度報告其他部分所載的經審計截至2015年12月31日、2015年12月31日和2014年12月31日終了年度的業務綜合報表和綜合損益數據以及截至12月31日、2016年、2015年和2014年12月31日的資產負債表數據均來自本年度報表10-K表未包括的合併財務報表。提出的所有期間的選定財務數據都已重新編排，以列報我們的斯洛文尼亞業務、持有和使用的業務以及持續業務(見項目8，注3，“停產業務和為出售而持有的資產”)。

項目7.管理層對財務狀況及經營成果的探討與分析

請參閲本年度報告表10-K的第2頁，以獲取此處所使用的定義術語列表。

以下討論和分析應與本年度報告的其他章節一併閲讀，包括第一部分，項目1。事務，第二部分，項目6。選定的財務數據和第二編第8項。財務報表和補充數據。除非另有説明，本報告中使用的匯率為2018年12月31日。

一.概述

我們的業務包括在中歐和東歐的一個獨特的電視網絡集合，每個電視網絡都享有強大的競爭地位，因為觀眾共享領導地位，品牌實力，受歡迎的當地內容，以及國家管理的深度和經驗。我們向廣告商提供的影響力和親和力支持我們的庫存定價模式，使我們的競爭對手獲得更高的價格，我們尋求最大限度地增加我們的收入，以便提供更多的財政資源來投資於本地原創內容。我們相信，這些競爭優勢將使我們受益，如果我們預測的經濟增長會導致我們所在國家的電視廣告市場持續增長。

我們的重點是提高我們在每個國家的電視網絡的表現，我們預計這些國家在短期和中期內將繼續提高運營利潤率和創造現金。我們的業務和財務優先事項如下：

作為在每個國家都擁有經驗豐富的管理團隊的市場領導者，我們相信我們能夠及時發現新的挑戰，並在新的機會或威脅出現時調整我們的戰略。

我們在地域基礎上管理我們的業務，有五個業務部門：保加利亞、捷克共和國、羅馬尼亞、斯洛伐克共和國和斯洛文尼亞。這些運營部門(也是我們的報告部門)反映了我們的運營業績是如何由我們的首席運營決策者評估的，我們已經確定他們是我們的聯合首席執行官；我們的業務是如何由部門經理管理的；以及我們內部財務報告的結構。

2017年7月9日，我們與斯洛文尼亞寬帶S.àR.L.達成了一項框架協議，後者是聯合集團B.V.的全資子公司，涉及出售我們的克羅地亞和斯洛文尼亞業務。繼2018年7月5日對該協議作出修正和重申，允許獨立出售每項行動之後，我們克羅地亞業務的出售於2018年7月31日完成。因此，本報告將克羅地亞行動列為所有期間停止的行動。出售我們在斯洛文尼亞業務的協議於2019年1月18日終止。因此，斯洛文尼亞的業務不是按待售的方式提出的，下面的討論涉及我們在五個業務部分的持續業務。

非公認會計原則財務措施

在本報告中，我們提到了幾種非GAAP財務措施，包括OIBDA、OIBDA保證金、自由現金流和非槓桿自由現金流。我們認為，基於以下原因，這些指標對投資者都是有用的。非公認會計原則的財務措施可能無法與其他公司報告的類似措施相比較.非公認會計原則的財務措施應與美國公認會計原則的財務措施一起評估，而不是替代美國公認會計原則的財務措施。

我們根據淨收入和OIBDA評估我們的合併結果和我們部門的業績。我們認為OIBDA對投資者是有用的，因為它提供了我們業績的有意義的代表，因為它排除了不影響我們的現金流或我們的運營結果的某些項目。OIBDA和無槓桿自由現金流也被用作確定管理獎金的組成部分。

OIBDA包括計劃權益的攤銷和減值，計算為折舊前的營業收入/損失、無形資產的攤銷和資產減值以及在評估我們的業績時沒有考慮到的某些不尋常或不常見的項目。從2018年1月1日起，在公司層面代表我們的部門支付的基於股票的薪酬和某些運營成本已經分配給我們的部門，以評估它們的業績。上期信息已重新編排，以符合本期列報方式。我們衡量我們合併業務和部門效率的關鍵績效指標是OIBDA利潤率。我們將OIBDA保證金定義為OIBDA與淨收入的比率。

在2017年3月和2018年4月對我們的擔保費用重新定價後，我們以現金支付未償債務的利息和相關擔保費用。除了以現金支付擔保費的義務外，我們還期望使用企業產生的現金支付以前以實物支付的某些擔保費用。這些現金付款都反映在自由現金流量中；因此，我們認為，在支付利息和擔保費現金之前，無槓桿的自由現金流量最能説明我們的業務在比較期間所產生的現金流量。我們將自由現金流量定義為：持續經營活動產生的淨現金減去不動產、廠場和設備的購買，扣除處置不動產、廠場和設備後產生的現金影響，不包括某些不常見或不常見的項目的現金影響，這些項目不包括在到達OIBDA時收取的費用中，因為我們的共同首席執行官在評估業績時沒有考慮到這些影響。

關於我們業務部門的更多信息，包括OIBDA與美國GAAP財務措施的對賬，見項目8，注20，“分部數據”。有關自由現金流量和非槓桿自由現金流量與美國公認會計原則財務措施的對賬，請參閲下面的“自由現金流量和未槓桿自由現金流量”。

雖然我們的報告貨幣是美元，但我們的綜合收入和成本被分成一系列歐洲貨幣，CME有限公司的功能貨幣是歐元。鑑於我們對美元進行操作的市場中的貨幣有很大的變動，我們認為根據實際(“%法案”)百分比變動(包括外匯的影響)以及類似的百分比變動(“%LFL”)提供百分比變動是有用的。同類百分比變動參考值反映了將當期平均匯率適用於上期收入和成本的影響。由於同類匯率變動與實際匯率變動之間的差異完全是匯率變動的影響，我們在以下分析中的討論重點是不變的貨幣百分比變動，以突出那些影響業務業績的因素。外匯匯率的增量影響列在這種分析之前的表格中。

執行摘要

下表彙總了我們截至2018年12月31日、2017年和2016年12月31日終了年度的綜合結果：

與2017年相比，2018年，我們的合併淨收入按實際匯率增長了10%，按不變匯率增長了5%，原因是電視廣告收入、運輸費和訂閲收入都有所增加。據估計，2018年，與2017年相比，我們運營的國家的電視廣告支出以不變的速度增長了3%。由於我們四個最大的市場的廣告開支增加，我們合併的電視廣告收入按實際費率增長了7%，按固定費率增長了3%。運輸費和訂閲收入按實際費率增長19%，按固定費率增長15%，主要原因是自2017年1月停止在數字地面傳輸(“DTT”)廣播業務以來，斯洛文尼亞與有線電視、衞星和互聯網協議電視(IPTV)運營商的合同價格上漲。

與2017年相比，2018年實現OIBDA的費用按實際費率增長了4%，但按固定費率計算卻下降了1%。內容成本基本保持不變，因為在某些市場用於更多原創本地內容的支出增加，大部分被外國獲取內容的儲蓄所抵消。總體費用減少的主要原因是人員和有關費用節餘，以及壞賬費用和傳送費減少。

我們專注於控制成本，同時提高收入，這導致OIBDA的利潤率又增長了一年，從2017年的28%增加到2018年的32%。這一動態也推動了營業收入的增加，營業利潤率也有類似的改善。我們預計，收入增長的趨勢將在2019年和未來幾年繼續以高於成本的速度增長，這將導致利潤同比進一步擴張，儘管各季度的趨勢可能各不相同。

秋季在第四季度結束，2018年，我們在所有經營的國家都保持了觀眾的領先地位，使我們成為這些地區廣告商的最佳合作伙伴。我們相信，電視繼續提供最有效的媒介，以接觸消費者在我們的市場。

我們在2018年償還了3.12億美元的債務和相關的應付款項，使用了該企業產生的現金以及我們在克羅地亞的授權行動和出售業務所得的收益。加上我們業務盈利能力的提高，2018年底淨槓桿率為3.5倍，2017年底為5.4倍。繼2018年4月的再融資交易之後，我們的加權平均借款成本現在為3.5%，而2017年年底為6.0%。

2019年1月31日，我們利用業務產生的現金，償還2021年歐元貸款未償本金餘額中的6，000萬歐元(按2019年1月31日利率計算約為6，890萬美元)。截至2021年11月，我們最近的債務期限有1.503億歐元未償本金。2018年，未動用的自由現金流量為1.56億美元，2019年1月償還債務後的現金還本付息年率約為2，650萬美元。隨着這些業務的盈利能力繼續提高，由此產生的自由現金流將為除槓桿化以外的資本配置提供替代方案。

展望未來，雖然分析人士預測2019年的GDP增長將低於2018年，但對我們再次開展業務的國家平均增長3.4%的普遍預期超過了西歐和發達市場的預期增長率。我們相信，2019年實際私人消費預期的增長將維持電視廣告市場的增長。

在我們經營的國家，電視仍然是最強大的廣告媒介，積極的經濟前景仍然是廣告商需求的主要推動力。我們在2019年所有經營國家的銷售政策中都引入了更高的價格。這一年的平均實際價格最終將取決於若干因素，包括2019年承付款項的時間、承付款項中預付的部分、這些承諾與前一年相比的數額以及廣告實際投放的天數和季節性。

我們預計，電視廣告收入的預期改善將得到更高比例的其他來源收入的補充。運輸費和訂閲收入應繼續從較高的價格以及有線電視、衞星和IPTV平臺訂户數量的增加中增加。2018年，我們以廣告為基礎的視頻點播(AVOD)平臺的推出將改善內容和技術，這也有望在未來增加在線廣告的收入。

所有市場的觀眾份額競爭日益激烈，因此原創本地內容的製作仍然是我們戰略的關鍵支柱，因為它是吸引大量電視觀眾和其他非線性娛樂資源的重要因素。我們認為，增加對本地內容的投資將被外國內容的成本節省以及其他節目費用的節省部分抵消。預計通脹壓力也將推動其他業務成本小幅上升。

改善資本結構

2018年2月5日，我們作出修正，將2019歐元貸款的到期日從2018年11月1日延長至2019年5月1日，隨後償還了該貸款未償本金餘額5 000萬歐元(按2018年2月6日利率計算約為6 160萬美元)。

2018年4月25日，我們進行了一系列修正，修改了2018年4月26日生效的2021年歐元貸款、2023年循環信貸貸款和償還協議(統稱“融資交易”)的某些條款。融資交易降低了用於計算應付擔保費用的“償還協議”定價網格下的利率，並延長了2021年歐元貸款、2023年歐元貸款和2023年循環信貸貸款的每一筆貸款的到期日。

2018年4月25日，華納傳媒行使了100，926，996份認股權證，獲得了1.009億美元的收益，在2018年5月2日到期之前，其他股東在第二季度又行使了240萬份認股權證。2018年5月3日，我們利用認股權證活動的收益和手頭的多餘現金償還2019歐元貸款未清本金餘額中的1.1億歐元(按2018年5月3日利率計算約為1.32億美元)。

撤資交易加速去槓桿化

2017年7月9日，我們同意將我們在克羅地亞和斯洛文尼亞的業務出售給斯洛文尼亞寬帶公司。(“買方”)，B.V.聯合集團(“聯合集團”)的子公司，但須獲得監管批准和其他慣常的關閉條件。2018年7月5日，對撤資交易進行了修正，允許分別出售克羅地亞業務(“克羅地亞交易”)和斯洛文尼亞業務(“斯洛文尼亞交易”)。

克羅地亞的交易於2018年7月31日完成，我們收到了現金8 640萬歐元(按2018年7月31日費率計算約為1.014億美元)，其中包括140萬歐元(按2018年7月31日費率計算約為160萬美元)的週轉資本調整淨額。克羅地亞交易的收益加上持續業務的現金流量，用於償還2019年歐元貸款的未清本金4 080萬歐元(按2018年7月31日費率計算約為4 790萬美元)和應計利息，並用於償還2 500萬歐元(7月31日約2 930萬美元)，2018年利率)的2021年歐元貸款加上應計利息。此外，我們還向華納傳媒支付了4，120萬美元，以償還(1)截至2019年歐元貸款償還之日支付給華納傳媒的所有擔保費用；(2)所有未付擔保費和承付費用，以及應計利息，此前，華納傳媒在償還2021年歐元貸款部分之前，以實物形式支付了這筆款項。

在償還這些債務之後，我們最近的債務期限是2021年11月，加上我們業務的持續改善，我們的淨槓桿率在2018年年底提高到3.5倍。根據適用於歐元貸款的定價網格，2018年年底，我們的加權平均借款成本為3.5%，低於2018年初的約6.0%。

由於斯洛文尼亞競爭保護機構在最近一次延長長期停工日期時沒有得到必要的監管批准，我們於2019年1月18日終止了斯洛文尼亞的交易(詳情見第二部分，第8項，注3，“停止經營和為出售持有的資產”)。

自由現金流量與非槓桿自由現金流量

⁽¹⁾ 數字是沒有意義的。

⁽²⁾ 與以往以實物支付的2017年PIK票據和2017年定期貸款結算時的現金付款有關(見項目8，附註2，“重要會計政策的列報基礎和摘要”)。

2018年，與2017年相比，我們的無槓桿自由現金流有所增加，這反映了收入增長帶來的現金收入增加，以及資本支出減少。這部分被繳納所得税的現金增加所抵消。2018年結束時，我們的現金為6 200萬美元，我們還可獲得2023年循環信貸機制提供的7 500萬美元的流動資金，該機制仍未動用。

儘管2018年與2017年相比，我們的利息支出大幅下降，但需要以現金支付的利息支出比例卻有所增加。此外，我們還利用克羅地亞交易的收益以及該企業產生的現金償還第三季度的債務和有關應付款項，其中包括償還前幾年以實物支付的2 730萬美元的應計擔保費。以前支付的實物擔保費的現金反映在持續經營活動產生的自由現金流量和淨現金中。

由於業務產生的現金大幅增加，我們於2019年1月31日選擇再償還2021年歐元貸款未償本金餘額6，000萬歐元(按2019年1月31日利率計算約為6，890萬美元)。截至2021年11月，我們最近的債務期限有1.503億歐元未償本金。

市場信息

在扣除通貨膨脹因素後，我們估計2018年期間，我們經營的每一個國家的國內生產總值增長率都超過了西歐的平均增長率，這是這些地區連續第四年的增長速度超過了較發達的市場。在這方面，“發達市場”是指來自歐洲聯盟內部的11個國家，主要來自西歐和美國。

我們經營國家的平均工資水平提高，繼續支持國內需求和私人消費的顯著增長。捷克共和國的平均工資在2018年增加了8%以上，這是過去15年來最快的年增長率。羅馬尼亞公共部門的工資在2018年增加，並將在2019年繼續增加。在我們開展業務的所有國家，失業率已降至歷史最低水平，捷克共和國的失業率是歐洲聯盟最低的。據報告，保加利亞消費信貸的擴大也促進了該國私人消費的增長。

分析人士預測，2019年的GDP增速將略低於2018年，但對我們再次開展業務的國家的平均增長3.4%的普遍估計，超過了發達市場的預期增長率。捷克共和國2018年最後幾個月的國內生產總值增長受到汽車銷售下降的影響，捷克國家銀行預計這將是該國經濟增長的暫時拖累。我們相信，捷克共和國和我們運營的其他國家2019年實際私人消費預期的增長將維持電視廣告市場的增長。

在羅馬尼亞，政府為2019年徵收了部門税，其中包括對電信運營商的徵税。這項税不適用於我們的羅馬尼亞業務，但是，這些税的負擔可能會對受影響部門客户的廣告支出產生不利影響，並對我們在合同續簽後提高運輸費用的成功產生不利影響。

在2019年3月29日，英國最後確定脱離歐盟的條件和程序的兩年期(通常稱為“英國退歐”)將到期。聯合王國退出歐盟的條件存在很大不確定性，預計歐盟的經濟狀況將在2019年受到英國退歐的影響。然而，自2016年6月英國選民投票支持英國退歐以來，我們還沒有看到廣告客户在我們經營的國家的行為受到明顯影響。

從長遠來看，我們相信，如果持續較高的增長時期，我們的市場人均國內生產總值有機會繼續與發達市場趨同。在我們的市場中，廣告總支出和人均總廣告支出與名義人均國內生產總值(又稱廣告強度)的比率都大大低於發達市場的水平。部分原因是食品、飲料和家庭清潔用品等基本產品是廣告收入的主要來源，而在發達市場，包括金融、汽車、娛樂和旅遊產品在內的優質產品的銷售佔目前電視廣告支出的大部分。因此，我們市場的經濟增長率越高，廣告支出的增長率也就越高。

由於電視與其他形式的媒體同時在我們的市場上商業化，電視廣告在廣告支出總額中所佔的比例一般高於發達市場，而在發達市場，報紙、雜誌和廣播早在電視出現之前就被確立為廣告媒體。與發達市場的趨勢相反，近幾年來，電視廣告支出佔廣告支出總額的比例有所上升。

我們相信，電視廣告將繼續保持其在廣告支出總額中所佔的份額，因為它具有更大的影響力和更有效的衡量手段，這使得這一媒體對廣告商更有吸引力。電視對廣告商特別有吸引力，因為與其他形式的媒體相比，它以較低的成本提供了很高的影響力。最近，互聯網廣告的增長以犧牲印刷和户外廣告為代價，當客户試圖通過在線廣告來補充他們的電視廣告時，我們提供了更多的廣告機會。雖然數碼廣告開支已超過發達市場的電視開支，但在本港市場卻並非如此，我們相信電視作為廣告媒介的優勢，在可預見的將來仍會繼續存在。

下表按國家分列的電視廣告支出估計數(百萬美元)如下：

*羅馬尼亞市場不包括摩爾多瓦。

資料來源：CME估計數，使用上述所有期間2018年平均匯率。

按固定貨幣計算，我們估計2018年我國市場的電視廣告支出與前一年相比增長了3%。在保加利亞，市場增長了5%，因為GRPs的銷售量顯著增加，這部分被較低的平均價格所抵消。在捷克共和國，3%的市場增長是由於銷售了更多的GRPs，更多的支出放在旺季之外，以及在競爭渠道上有更多的庫存。在羅馬尼亞，由於平均價格上漲，市場增長了4%。在斯洛伐克共和國，市場增長了4%，原因是平均價格上漲，但主要是由於競爭，銷售的GRP數量減少，部分抵消了這一增長。在斯洛文尼亞，市場基本持平，原因是銷售的GRPs大幅下降，價格上漲主要抵消了這一下降。

段性能

⁽¹⁾ 數字是沒有意義的。

⁽¹⁾ 數字是沒有意義的。

保加利亞

據估計，保加利亞的電視廣告市場2018年以不變的速度增長了5%，2017年則增長了4%。

2018年，由於更高的平均價格和銷售更多的GRPs，我們的電視廣告收入以不變的速度增長，因為私人消費的顯著增長鼓勵了廣告商增加他們的支出。贊助和植入的收入也有所增加。由於每個訂户的平均成本增加，2018年運輸費和訂閲收入有所增加。

由於今年的平均價格上漲，我們的電視廣告收入在2017年以不變的速度增長。由於繼續努力爭取與有線、衞星和IPTV運營商簽訂新合同並提高定價，運費和訂閲收入略有固定增長。

在固定貨幣基礎上，2018年，由於壞賬費用降低以及專業費用和人事費用減少，實現OIBDA的費用有所下降。這部分被增加的內容成本所抵消，這與我們的主頻道在春秋季節的黃金時段的一個新的電視節目有關。

由於我們決定在2016年第四季度停止與一家機構的合作，我們決定在2016年第四季度停止與一家機構的合作，因此2017年達成OIBDA的費用按固定費率下降，主要原因是340萬美元的壞賬費用，並開始直接與該機構所代表的客户合作。內容成本持平，因為大眾節目支出的增加被體育權利方面的節省所抵消。

捷克共和國

據估計，捷克共和國的電視廣告市場2018年增長了3%，2017年增長了4%。

2018年，我們的電視廣告收入因銷售更多的GRPs而保持不變的增長速度，反映出市場對廣告的總體需求增加，尤其是由於在春季和秋季的旺季以外，上市價格較低時，更多的支出被放在了市場上。由於訂户人數的增加以及價格較高的合同，運輸費和訂閲收入增加。

由於平均價格上漲，我們的電視廣告收入在2017年以不變的速度增長，這足以抵消GRPs銷量的小幅下降。運費和訂閲收入增加的主要原因是，Nova International的額外合同於2016年晚些時候生效。

2018年抵達OIBDA的費用在固定貨幣基礎上增加，原因是在主要頻道的春秋季節對更多的本地內容進行了投資，在秋季有更多的迴歸劇集和一個額外的本地標題。還有更高的工資和工作人員費用，包括增加人員，以推動我們的數字倡議。

在固定貨幣基礎上，2017年成本增加的主要原因是內容成本增加，因為與2016年相比，更高質量的製作和更多的本地虛構作品被更便宜的獲得內容以及較低的傳輸和諮詢費用部分抵消。

羅馬尼亞

據估計，羅馬尼亞的電視廣告市場2018年增長了4%，2017年增長了12%。

2018年，我們的電視廣告收入從較高的價格中穩步增長，但由於收視率較低，減少了GRP的銷量，部分抵消了價格上漲的影響。在春季季節，一些支出轉向價格較低的競爭，這產生了更多的庫存，以出售，但我們的增長速度超過了第四季度的市場。由於訂户人數的增加，運輸費和訂閲收入都有所增加。我們將於2019年3月1日停止廣播羅馬尼亞MTV。因此，我們預計運輸費用和訂閲收入將在2019年期間下降，但我們不認為這會影響盈利能力，因為相關的成本節省。

由於價格上漲，我們的電視廣告收入在2017年以不變的速度增長。該市場在2017年仍基本售罄，反映出對廣告的持續強勁需求，因為客户在提高競爭地位的活動上投入了更多資金。2017年，由於報告的訂户數量增加，運輸費和訂閲收入按固定幣值計算增長。

2018年抵達OIBDA所需費用按固定費率下降，原因是與2017年的時間表相比，當地生產的格式在春季節省了生產成本。法律權責發生制和較低的專業費用也發生逆轉。

在固定貨幣的基礎上，2017年的成本從較高的內容成本上升，因為我們在本地娛樂形式的製作以及本土小説上投入了更多的資金，這抵消了體育權利帶來的節省。非編程費用也增加了，主要是由於工作人員費用和專業費用增加，這大大抵消了較低的傳輸成本。

斯洛伐克共和國

⁽¹⁾ 數字是沒有意義的。

據估計，斯洛伐克共和國的電視廣告市場2018年增長了4%，2017年增長了4%。

2018年，由於平均價格上漲，我們的電視廣告收入在穩定的貨幣基礎上增長，我們重新獲得了市場份額。與去年相比，在贊助方面的支出也有所增加，因為銷售率仍然居高不下。2017年初我們退出數字地面傳輸後，隨着2017年上半年簽訂了某些合同，我們的運輸費和訂閲收入在2018年大幅增加。

2017年，我們的電視廣告收入按固定幣值計算從銷售較少的GRPs開始下降，因為我們的受眾份額受到頻道低端的影響。自2017年初以來，我們的頻道一直在有線電視、衞星和IPTV平臺上獨家發行。與2016年相比，2017年對全球資源規劃的需求也較低，原因是2016年上半年的信息和政治宣傳支出沒有在2017年重複。我們的頻道分配方式的改變導致了運輸費和訂閲收入的大幅增加，以及由於傳輸成本大大降低而降低了成本。

2018年抵達OIBDA的費用增加，主要原因是法律和專業費用增加(見項目8，注21承付款項和意外開支)，這些費用大部分被較低的人事費用和傳輸費用抵消。內容成本基本持平，因為春季本地生產成本的增加被秋季的節省以及當年外國內容的較低費用所抵消。

在固定貨幣基礎上，由於傳輸成本較低，2017年的成本有所下降，但由於我們改變了頻道的分配方式，在節目線上進行了有針對性的調整，內容成本的增加部分抵消了這一成本。

斯洛文尼亞