エキシビション 99.2

経営陣の議論と分析

2024年1月31日に終了した3か月と9か月間

（特に明記されていない限り、カナダドルで表記されています）

2024年3月15日

将軍

この経営陣の議論と分析（「MD&A」）は、2024年1月31日に終了した3か月と9か月間の当社の未監査の要約中間連結財務諸表とその注記、および2023年4月30日に終了した年度の年次情報フォーム（「AIF」）と監査済み連結財務諸表とその注記と併せて読む必要があります。そのコピーは会社のプロフィールで入手できます。www.sedarplus.caのSEDAR+で。

2024年1月31日に終了した3か月および9か月間の当社の未監査の要約中間連結財務諸表は、国際会計基準34中間財務報告を含む中間財務諸表の作成に適用される国際会計基準審議会が発行した国際財務報告基準（「IFRS」）に従って作成されています。特に明記されていない限り、このMD&Aに含まれる情報はすべて2024年3月15日現在のものです。

特に明記されていない限り、ここでの「$」または「ドル」はカナダドル、「US$」は米ドル、「A$」はオーストラリアドルを指します。このMD&Aでの「当社」および「URC」とは、文脈上別段の定めがない限り、ウランロイヤルティ株式会社とその子会社を指します。

ここで言う「U3O8」とは、ウラン濃縮の目的で六フッ化ウランに変換されるウランの化合物である八酸化三ウランを指します。

将来の見通しに関する記述

このMD&Aに含まれる特定の記述は、カナダの証券法の意味での「将来の見通しに関する情報」と、米国の証券法の意味での「将来の見通しに関する記述」（総称して「将来の見通しに関する記述」）を構成します。これらの記述は、将来の出来事、経営成績、会社の将来の業績（事業と財務の両方）、および事業見通しに関する経営陣の期待に関するものです。歴史的事実の記述以外のすべての記述は、将来の見通しに関する記述です。「予想する」、「計画する」、「熟考する」、「続ける」、「見積もる」、「期待」、「意図する」、「提案する」、「かもしれない」、「かもしれない」、「する」、「しなければならない」、「企画」、「すべき」、「できる」、「する」、「信じる」、「予測」、「予測」、「目標」、「目的」のいずれかの言葉の使用」、「追求」、「可能性」、「目的」、「有能」、およびこれらの用語やその他の同様の表現の否定性は、一般的に将来の見通しに関する記述を示しています。これらの記述には、既知および未知のリスク、不確実性、および実際の結果や出来事がそのような将来の見通しに関する記述で予想されるものと大きく異なる原因となる可能性のあるその他の要因が含まれています。これらの期待が正しいことが証明されるという保証はありません。そのような将来の見通しに関する記述は過度に信頼されるべきではありません。これらの声明は、本書の日付の時点でのみ有効です。さらに、このMD&Aには、第三者の業界筋による将来の見通しに関する記述が含まれている場合があります。このMD&Aには、以下に関する将来の見通しに関する記述が含まれていますが、これらに限定されません。

このMD&Aに含まれる将来の見通しに関する記述に関しては、とりわけ以下に関する仮定がなされています。

実際の結果は、とりわけ以下に記載され、本MD&Aの他の部分に含まれるリスク要因の結果として、これらの将来の見通しに関する記述で予想されるものと大きく異なる可能性があります。

これらのリスクと不確実性の1つ以上が実現した場合、または基礎となる仮定が正しくないことが判明した場合、実際の結果は将来の見通しに関する記述に記載されているものと大きく異なる可能性があります。将来の見通しに関する記述は、記述が行われた日における経営陣の信念、推定、意見に基づいており、適用法で義務付けられている場合を除き、これらの信念、見積もり、意見、またはその他の状況が変化した場合でも、当社は将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。投資家は、将来の見通しに関する記述に過度な確実性を帰属させないように注意されています。

ここに記載されているリスク要因は、すべてを網羅しているわけではありません。適用法で義務付けられている場合を除き、当社は将来の見通しに関する記述を更新または改訂する義務を負いません。当社への投資は投機的であり、当社の事業の性質と現在のプロジェクトの検討状況により、高いリスクが伴います。

上記の「リスク要因」に記載されているリスク要因を慎重に検討してください。

鉱物開示に関する通知

このMD&Aは、米国の証券法の要件とは異なるカナダの証券法の要件に従って作成されています。特に明記されていない限り、ここに含まれるすべての鉱物埋蔵量および資源見積もりは、ナショナルインスツルメンツ43-101—鉱物プロジェクトの開示基準（「NI 43-101」）およびカナダ鉱業冶金石油協会が採択した鉱物資源と埋蔵量に関するCIM定義基準（「CIM定義基準」）またはオーストラリア報告法2012年版探査結果、鉱物資源と鉱石埋蔵量（「JORC」）または規則S-K（「S-K 1300」）のサブパート1300（該当する場合）。

米国証券取引委員会（「SEC」）は、S-K 1300に基づく鉱業開示規則を採用しています。複数の法域にわたる開示制度に従ってSECに報告書を提出する資格のある外国の民間発行体として、当社はS-K 1300に基づく開示を行う必要はありません。S-K 1300の下で、SECは現在「測定鉱物資源」、「表示鉱物資源」、および「推定鉱物資源」の推定値を認識しています。さらに、SECは、「確認鉱物埋蔵量」と「推定鉱物埋蔵量」の定義を、NI 43-101で義務付けられているCIM定義基準の対応する定義と実質的に類似するように修正しました。

米国の投資家は、用語はCIM定義基準と実質的に似ていますが、S-K 1300とCIM基準の定義には違いがあり、当社がNI 43-101に基づく「確認鉱物埋蔵量」、「推定鉱物埋蔵量」、「測定鉱物資源」、「指定鉱物資源」、「推定鉱物資源」として報告する鉱物埋蔵量または鉱物資源が同じであるという保証はないことに注意します S-Kの下で採用された基準に基づいて埋蔵量または資源の見積もりを会社が作成しましたか1300。

米国の投資家は、SECが「測定鉱物資源」、「指定鉱物資源」、「推定鉱物資源」を認識するようになったが、投資家は、これらのカテゴリーの鉱化作用の一部または全部がより高いカテゴリーの鉱物資源や鉱物埋蔵量に変換されることを想定すべきではないことにも注意してください。これらの用語を使用して説明される鉱化作用は、埋蔵量として特徴付けられてきた鉱化作用よりも、その存在と実現可能性に関して不確実性が大きくなります。したがって、投資家は、会社が報告する「測定鉱物資源」、「表示鉱物資源」、または「推定鉱物資源」が経済的または法的に採掘可能である、または今後採掘可能であると想定しないように注意する必要があります。さらに、「推定資源」は、その存在や、合法的に採掘できるか経済的に採掘できるかについて、より不確実性があります。カナダの規則に従い、「推定鉱物資源」の見積もりは、NI 43-101で許可されている限られた状況を除き、実現可能性やその他の経済研究の基礎にはなりません。さらに、当社がNI 43-101で採用しているプロジェクトステージの分類は、S-K 1300で定義されたプロジェクトステージに準拠していません。

このMD&Aおよび当社の他の開示文書で開示されている特定のリソース見積もりは、NI 43-101およびS-K 1300の要件とは異なるJORCに従って作成されています。したがって、ここに含まれる情報には、カナダや米国の発行体が提供している同様の情報とは異なる、会社の利益の基礎となるプロジェクトの説明が含まれている場合があります。

サードパーティの市場と技術情報

このMD&Aには、独立した業界出版物、市場調査およびアナリストレポート、調査、その他の公開されている情報源から得られた市場情報、業界データおよび予測が含まれます。当社はこれらの情報源は一般的に信頼できると考えていますが、市場や業界のデータは解釈の対象であり、生データの入手可能性と信頼性には限界があり、データ収集プロセスの自発的な性質、統計調査に内在するその他の制限や不確実性のため、完全に確実に検証することはできません。したがって、このデータの正確性と完全性は保証されません。実際の結果は、そのようなレポート、調査、または出版物で予測されたものと大きく異なる可能性があり、予測期間が長くなるにつれて、大幅な変動の見込みが高まると予想されます。当社は、本書で言及されている第三者の情報源からのデータを独自に検証しておらず、そのような情報源が信頼する基本的な仮定を確認していません。

特に明記されていない限り、会社のロイヤルティやその他の利益の基礎となる不動産に関する本書の開示は、この種のロイヤルティポートフォリオ企業によくあるように、主にそのような物件の所有者または運営者が公開した情報に基づいています。具体的には、ロイヤリティ保持者である当社は、自社の利益の対象となる物件へのアクセスは、もしあれば、制限されています。当社は通常、これらの物件および関連業務に関して公開されている情報に依存しており、一般的にそのような情報を独自に検証することはできません。また、そのような第三者の情報が完全で正確であるという保証はありません。さらに、そのような公開されている情報は、会社の利益の対象となる地域よりも広い不動産地域に関するものである可能性があります。さらに、当社は、これらの物件の所有者および運営者から運営情報を受け取っており、また随時受け取ることがありますが、これを一般に公開することは許可されていません。

事業概要

URCは、ウラン企業へのロイヤリティ、ストリーム、負債、株式投資など、ウランの利害関係に戦略的投資を行うとともに、ウランの現物取引を行うことで、ウラン価格への露出を増やすことに重点を置いています。

2024年12月6日までに1株あたり2.00ドルの行使価格でURC株1株に行使可能な当社の普通株式（「普通株式」）と特定のワラント（「上場新株式」）は、トロント証券取引所（「TSX」）にそれぞれ「URC」と「URC.WT」のシンボルで上場されており、その普通株式はNasaに上場されています「UROY」という銘柄の付いたキャピタル・マーケット（「NASDAQ」）。2024年12月6日までに1株あたり1.40ドルの行使価格でURC株1株に行使可能な当社の普通株式購入ワラント（「非上場ワラント」、および上場ワラントと総称して「ワラント」）の一部は、証券取引所や市場での取引用に上場または上場されていません。

会社の本社と本社の住所は、カナダブリティッシュコロンビア州バンクーバーのウェストジョージアストリート1188番地、スイート1830にあります。

ビジネス戦略

現在までに、当社はウランプロジェクトと物理ウラン保有に関するロイヤルティ権のポートフォリオをまとめてきました。当社の長期戦略は、ウラン使用料やストリーム、ウラン企業への負債や株式投資、ウラン企業への債券投資や株式投資など、地理的に分散したウラン権益のポートフォリオを所有・管理し、時々ウランの現物取引を行うことで、ウラン価格に触れることです。この戦略を実行するにあたり、当社は、ウランプロジェクトの探査、開発、採掘に関連する直接的な運用コストや集中的なリスクなしに、ウラン価格に直接さらされる利害関係者を求めています。また、当社は時々、ファンドやその他の株式への投資を通じて、ウランへのさらなる露出を求めています。

当社の戦略は、ウラン価格に基づくバリュエーションに内在する周期性を認識しています。これには、このような周期性がウランセクター内の資本の利用可能性に与える影響も含まれます。当社は、ウラン産業における機会を見極め、評価するために、経営陣と取締役会の業界に関する深い知識と専門知識を活用して、戦略を実行していくつもりです。

当社の主な焦点は、以下を特定、評価、取得することです。

このような持分は、当社がプロジェクトの所有者または運営者から直接取得することも、第三者の所有者から間接的に取得することもできます。当社はまた、既存のウランプロジェクトにおける直接の合弁事業またはその他の持分の取得を目指すこともあります。そのような持分により、当社は非事業者としてプロジェクトに参加することになる場合や、そのような利益をロイヤルティ、ストリーム、または同様の利益に転換する可能性があると当社が考える場合です。潜在的な取引を評価する際、当社は統制のとれたアプローチで財務プロファイルを管理しています。

当社はまた、株主に魅力的な商品価格エクスポージャーを提供する機会があると考えているため、ウランの現物在庫を随時取得しています。このような購入は、Yellow Cakeとの戦略的関係に基づく既存のオプションに従って、または生産者からの直接購入や市場での購入を含む他の方法で行うことができます。同社はまた、市場の状況と流動性要件に基づいて、随時ウランを処分します。「最近の動向」を参照してください。

市場概要

ウランの主なエンドユーザーと最大の購入者は公益事業会社です。ウランには規制対象市場や引受市場がないため、そのような公益事業者のウラン供給のかなりの割合は長期契約から調達され、残りは現物市場で購入されます。スポットマーケットでの購入とは、1年以内に納品される購入と定義されています。長期契約価格は、プライバシー契約や、上限、下限、エスカレーションなどの価格条件によってわかりにくいかもしれませんが、市場では、トレーダー、金融機関、生産者など、他の活発な関係者がいるウランスポット市場では、価格がある程度把握できます。ウランのスポット価格と長期価格は、UxC LLCやTradeTech LLCなどの特定のデータソースによって定期的に公開されています。

2024年1月31日に終了した3か月と9か月間、ウラン価格は1ポンドあたり平均87.72米ドル、U3O8ポンドあたり69.26米ドルで、2023年の同時期の1ポンドあたり平均49.22米ドルとU3O8ポンドあたり48.98米ドルと比較して、それぞれ約78％と41％上昇しました（出典：UxC LLCの過去のUx日次価格）。2024年1月31日現在、ウラン価格は1ポンドあたり101.00米ドルで、2023年4月30日に価格が1ポンドあたり53.85米ドルだったときから約88％上昇しています（出典：UxC LLCの過去のUx月末価格）。2023年5月から2024年1月までの期間は、価格がU3O8ポンドあたり53.30米ドルから106.00米ドルの間で変動したため、ボラティリティが続きました（出典：UxC LLCの過去のUx日次価格）。スポット価格が1ポンドあたり106.00米ドル（U3O8）に大幅に上昇したのは、主に米国上院がロシアの核燃料の米国への輸入を禁止する法案を迅速に可決するのではないかという懸念によるものです。この法案は成功裏に成立しませんでしたが、市場評論家は、この法案は早くも2024年の前半に導入され、可決される可能性があると考えています。（出典：トレードテック原子力市場レビュー-2024年1月31日）。そのような法案の潜在的なタイミングや承認については保証できませんが、そのような立法措置はU3O8の需要にプラスの影響を与える可能性があると考えています。

グローバル市場の発展

ウラン市場は現在、発電量の増加を求めるマクロ需要や、電力網の脱炭素化を求める前例のない世界的な動きなどによって牽引されています。信頼性が高く、安全で、ベースロード電力の原子力エネルギーはクリーンエネルギープラットフォームの一部であるという認識が高まっています。世界中の政府も、国家安全保障上の利益のために、エネルギーミックスの重要な要素として原子力発電と相性の良いエネルギー自給率を高めるための戦略を推進しています。

過去数年間で、市場が在庫主導の市場から生産主導の市場に移行し始めたため、世界のウラン市場のファンダメンタルズは改善しました。スポット市場は2016年11月にU3O8ポンドあたり約17.75米ドルで底を打ったが、2024年3月14日にはU3O8ポンドあたり84.00米ドルに上昇した（出典：UxC LLC Ux U3O8の日次価格）。

過去10年間の鉱業事業への投資不足は、世界のウラン生産と原子炉要件の間で発展してきた構造的赤字の主な要因です。既存のウラン鉱山からの生産も一因となっており、一部の大規模生産者は以前に計画されていた生産量を減らしています。今後2年間で、ミッドケースのギャップは5,000万ポンドのU3O8を超えると予測されており、2033年までに合計で4億ポンドのU3O8を超えると予測されています（出典：UxC 2023年第4四半期のウラン市場の見通し）。参考までに、米国の原子炉は年間約4,500万ポンドのU3O8を消費しています（出典：米国エネルギー情報局、2023年6月13日-ウランマーケティング年次報告書）。現在のギャップは、減少傾向にあり、今後さらに減少すると予測されている有限在庫を含む、流通市場の源泉によって埋められています。欧米の濃縮業者が、供給不足から、より多くのウランを必要とする過剰供給に操業を逆転させることで、二次供給もさらに減少する可能性があります。

エンリッチメントサービスの制作。二次供給が減少し続け、既存の鉱山が資源を枯渇させるにつれて、既存および将来の公益事業の需要を満たすために新しい生産が必要になります。新しい鉱業プロジェクトのスケジュールは10年以上になる場合があり、新しい鉱業投資を刺激するのに十分な高額な価格が必要になります。

2022年以降、ロシアのウクライナ侵攻により、ウランの供給はより複雑になっています。国営企業である国営原子力公社ロザトムは、世界中の核燃料の重要な供給者となっています。経済制裁、輸送制限、保留中の法律、ロシア燃料の購入者回避は、核燃料市場に根本的な変化をもたらしています。さらに、ニジェールでの2023年のクーデターは、2022年に同国が世界のウラン生産量の約5％、欧州連合供給量の約25％を占めるという管轄上のリスクを浮き彫りにしました（出典：世界原子力協会-2023年8月のニジェールのウラン/ロイター-2023年8月のニジェールのウラン/ロイター-フランスとEU 2023年8月）。米国と欧州の公益事業会社は、地政学的リスクの低い地域からの生産による供給の確保にさらに重点を移しています。

需要側では、世界の原子力産業は堅調な成長を続けており、2014年から2023年にかけて66基の新しい原子炉が送電網に接続され、さらに62基の原子炉が建設中です（出典：国際原子力協会発電炉情報システム/世界原子力協会 2024年2月）。2023年には、5基の新しい原子炉が送電網に接続され、2基は運転停止後（高浜1・2）再稼働し、5基は永久停止されました（出典：国際原子力協会発電炉情報システム）。2024年初頭の原子力発電の総容量は392 GWeです（出典：世界原子力協会）。2023年のCOP28国連気候変動会議では、米国、カナダ、フランス、日本、英国を含む22か国が、2050年までに原子力エネルギーを3倍にする宣言に署名し、原子力産業とウラン需要のさらなる成長をさらに支援しました。

公益事業者が期限切れの契約に代わってより長期的な契約サイクルに戻り続けているため、市場からのさらなる上向き圧力も発生しています。2033年までの累積未確約需要は、合計で約8億1,700万ポンド（U3O8）です（出典：UxCウラン市場の概要 2023年第4四半期）。需要の増加は、金融機関やさまざまな生産者がドラムウランの在庫を大量に購入し続けていることからも明らかです。これにより、短期的な供給がさらに減少し、ウラン市場を支える強力なファンダメンタルズがさらに高まっています。

最近の動向

BMOクレジットファシリティの返済

2023年5月3日、当社は未払いのすべての元本、利息、手数料に相当する970万ドル（720万米ドル）を返済し、バンク・オブ・モントリオールとの証拠金貸付制度（「BMOクレジットファシリティ」）を消滅させました。

TSXへの卒業

2023年7月6日、当社はTSXベンチャーエクスチェンジからTSXへと移行しました。普通株式と上場新株予約権は、それぞれ「URC」と「URC.WT」の記号でTSXに上場されていました。

アット・ザ・マーケット・エクイティ・プログラム

2023年8月8日、当社はBMOキャピタル・マーケッツ株式会社、H.C. ウェインライト・アンド・カンパニーを含むBMOネスビット・バーンズ社が率いる代理人のシンジケートと株式分配契約（「2023年分配契約」）を締結し、市場での株式プログラム（「ATMプログラム」）を更新しました。LLC、Canaccord Genuity Corp.、Canaccord Genuity LLC、パラダイム・キャピタル株式会社、TD証券株式会社、TD証券（米国）LLC（総称して「代理人」）。2023年の分配契約により、当社は、ATMプログラムに基づいて最大4,000万米ドル（またはカナダドルで同等額）の普通株式（「ATM株式」）を代理人を通じて、当社の裁量により随時一般に配布することができます。ATMプログラムに基づいて売却されたATM株式は、もしあれば、売却時の実勢市場価格で売却されます。そこで許可されているように当社または代理店によって早期に終了されない限り、2023年の分配契約は、(a) ATMプログラムに基づいて売却されたATM株式の総売上高が総額4,000万米ドル（またはカナダドルで同等の金額）に達した日、または（b）2024年9月1日のいずれか早い日に終了します。

2024年1月31日に終了した9か月間に、2023年の分配契約に基づき、合計870,910株のATM株がTSXとNASDAQの施設を通じて当社によって分配され、総収入は350万ドルになりました。そのうち約70万ドル（純収入70万ドル）が普通株式1株あたり平均販売価格4.05ドルで、TSXを通じてカナダドルで調達されました。普通株式1株あたりの平均売却価格2.98米ドルで、800万米ドル（210万米ドル）（純収入270万ドル（200万米ドル））が調達されましたナスダックを通じて米ドルで。エージェントには合計で支払われました

このような売却にかかる手数料は、約0.2万ドルと505万米ドル（売却されたATM株式の総収入の2.5％に相当）です。2024年1月31日に終了した3か月間、当社はATM株を分配しませんでした。

公募増資

2023年10月17日、当社は、10,205,000株の普通株式（「募集株式」）の短期目論見書により、募集株式1株あたり2.94米ドル（以下「募集価格」）の価格で公募を完了しました。総収入は4,090万ドルです。2023年10月11日付けの当社と引受会社の間の引受契約に従い、当社は引受会社に対し、公募終了後30日間、募集価格で最大1,530,750株の普通株式を追加購入できるオーバーアロットメントオプションを付与しました。引受会社はオーバーアロットメントオプションを行使せず、2023年11月16日に期限が切れました。当社の株主および関連当事者であるウラニウム・エナジー・コーポレーション（「UEC」）は、公募により、募集株式数の約19％に相当する1,930,750株の募集株式を購入しました。

2024年2月9日、当社は、普通株式6,724,600株の短期目論見書による公募を完了しました。普通株式1株あたり3.40米ドルの価格で、総収入は2,290万米ドルです。当社は、公募終了後30日間、普通株式1株あたり3.40米ドルで行使可能なオーバーアロットメントオプションを引受会社に付与しましたが、最大1,008,690株の普通株式を追加購入できますが、オプションは行使されませんでした。UECは、この公募により1,047,614株の普通株式を購入しました。

物理ウラン

2024年1月31日現在、当社は2,499,106ポンドのU3O8を保有しており、加重平均コストは1ポンドあたり54.44米ドルです。

2021年11月17日、当社はCGNグローバル・ウラニウム・リミテッド（「CGN」）と契約を締結しました。これに基づき、当社は合計50万ポンドのU3O8を、U3O8ポンドあたり47.71米ドルの加重平均価格で購入することに合意しました。そのうち30万ポンドのU3O8は2023年10月に納入されました。将来の支払い総額1,300万ドルの残りの20万ポンドのU3O8は、2024年6月と2025年4月に納品する必要があります。

2024年1月31日に終了した9か月間に、当社は1ポンドあたり加重平均65.25米ドルで130万ポンドのU3O8を購入し、35万ポンドのU3O8を1ポンドあたり加重平均63.80米ドルで販売する契約を締結しました。

カメココーポレーション（「カメコ」）が2022年11月にマッカーサーリバー鉱山の生産を再開すると発表した後、当社は物理ウランの納入を通じてマッカーサー川鉱山からのロイヤルティ収入を受け取ることを選択しました。URCのロイヤルティ持分は、オラノ・カナダ社（「オラノ」）が保有するプロジェクトの30.195％の生産権から得られた、マッカーサー川鉱山のウラン生産の9.063％のシェアに対する総額1％の優先ロイヤルティです。2023年8月31日と2024年3月5日、オラノは、カナダのブラインドリバーにある当社の保管口座にそれぞれ1,038ポンドと12,165ポンドのU3O8を納入して、2022年11月と12月、および2023暦年（「CY2023」）のマッカーサー川鉱山の生産に関連するロイヤルティの支払いを決済しました。

2024年1月31日以降、当社は35万ポンドのU3O8を、1ポンドあたり102.86米ドルの加重平均価格で総額3,600万米ドルで購入する契約を締結しました。このようなウランの購入価格は、2024年3月、2024年5月、2024年9月に支払われる予定です。

会社の利益の基礎となる物件

以下は、2024年1月31日に終了した9か月間に当社がロイヤルティを保有していた物件に関する最近の動向の一部です。

カメコはまた、シガーレイクでの生産延長に関する最新の計画の概要を説明しました。この計画では、シガーレイクエクステンション（以前はフェーズ2）に含まれる7,340万ポンドのU3O8（100％ベース）の鉱体を推定埋蔵量に転換しました。これにより、プロジェクトの鉱山寿命が2036年まで延長されると予想されます。Camecoの分析によると、これらの埋蔵量にアクセスするために必要な鉱山開発やその他の能力交換プロジェクトを完了するための初期資本コストは、100% ベースで4億5800万ドルから5億5000万ドルの間と推定されています。Camecoは、シガーレイク生産にかかる鉱山単位の現金運用コストの平均寿命が、1ポンドあたり19ドルから1ポンドあたり20ドル（以前は1ポンドあたり18.13ドル）に増加すると予想しています。シガーレイクに関する新しいNI43-101テクニカルレポートは、2024年2月8日から45日以内にカメコによって提出されます。

カメコの2023年第4四半期のMD&Aで、カメコは、2023年12月31日現在の100％ベースでの推定総埋蔵量が2億860万ポンドのU3O8で、シガーレイクプロジェクトの平均グレードは17.03％のU3O8で、さらに2,700万ポンドのU3O8の測定および表示資源が平均グレード5.32％のU3O8であることを明らかにしました。2014年から2023年までの過去のパッケージ生産量の合計は、100% ベースで1億3840万ポンドのU3O8と記載されています。

利益ベースのNPI利息として、このロイヤリティは生み出された収益に基づいて計算され、特定の費用と費用（開発費を含む累積経費勘定を含む）が差し引かれます。そのため、シガーレイク鉱山の既存の事業を発展させるために多額の支出が行われたことを考えると、シガーレイクのロイヤルティは、これらの多額の累積費用が回収されて初めて会社に収益をもたらします。

カメコの2023年第4四半期のMD&Aで、カメコは、2023年12月31日現在の100％ベースでの推定総埋蔵量が3億8050万ポンドのU3O8で、マッカーサー川プロジェクトの平均等級は6.72％のU3O8で、さらに700万ポンドのU3O8の測定および表示資源が平均等級2.28％であることを明らかにしました。マッカーサーリバー鉱山の2000年から2023年までの過去のパッケージ生産量の合計は、100% ベースで3億4,000万ポンドのU3O8とされています。

2024年1月25日のニュースリリースで、パラディンは、パラディンがランガー・ハインリッヒでの事業を再開し、ミシュランプロジェクトの成長を進めるにあたり、資本の柔軟性を高めるために、1億5000万米ドルのシンジケートデットファシリティの実行を発表しました。

レポートには、変更はありませんが、2023年2月22日現在の最新の資源推定値が含まれています。0.5フィート％のEu3O8グレード厚さ（GT）カットオフを使用して、5,080万ポンドのU3O8含有金属について、平均グレードは0.08％Eu3O8で、推定鉱物資源の総量は3,390万トン、平均グレードは0.08％です。このプロジェクトの経済分析によると、税引き後の正味現在価値は 8%、税引き後の内部収益率は 56% で、税引き後の正味現在価値は2億3,900万米ドルです。モデルのパラメータには、固定ウラン金属価格がU3O8ポンドあたり75米ドル、U3O8の年間平均売上高が100万ポンド、プロジェクト期間32年が含まれていました。生産される金属の総量は、全体の回収率68％で3,120万ポンドのU3O8と記載されています。鉱山の耐用年数ユニットの運用コストは、U3O8あたり27.70米ドルと見積もられました。

このPEAは本質的に暫定的なものであり、鉱物埋蔵量として分類できるような修正要因を適用するには地質学的に推測される鉱物資源に基づいており、この経済的評価が実現するかどうかは定かではありません。

スリックロックのテクニカルレポートには、ベルベットウッドとスリックロックを組み合わせたプロジェクトのPEAの更新が記載されています。プロジェクト費用の見積もりは、ベルベットウッド鉱山とスリックロック鉱山地域での従来のランダムルームアンドピラー地下採鉱事業に基づいています。採掘された材料は、ベルベット・ウッドから約180マイル、スリック・ロックから200マイル離れたシュータリング・キャニオン・ミルまでトラックで運ばれます。PEAで使用される商品価格は、酸化ウランが1ポンドあたり70米ドル、五酸化バナジウムが1ポンドあたり12米ドルです。それぞれの工場の回収率は、U3O8 92%、V2O5 は 75% と推定されています。現在のコストとサンクコストを含まない初期資本支出の合計は、1億2,230万米ドルと見積もられています。加重平均営業費の合計は、採掘および処理されたトンあたり244米ドルと見積もられています。販売可能なウランとバナジウム製品を生産するための1トンあたりの総コストは、1トンあたり290米ドルと見積もられています。これに対し、推定総額は1トンあたり741米ドルです。

スリックロック・テクニカル・レポートに含まれるPEAは、本質的に暫定的なものであり、地質学的に投機的すぎると考えられる鉱物資源を含み、経済的な考慮事項を適用できないと推測される鉱物資源を含んでいます

鉱物埋蔵量に分類されます。したがって、暫定的な経済評価が実現するかどうかは定かではありません。

テクニカルレポートでは、割引率8％、ウラン価格U3O8あたり70米ドルの税引前プロジェクトの内部収益率を 40%、正味現在価値を2億3800万米ドルとしています。また、2つの複合プロジェクトのバナジウム価格は1ポンドあたり12米ドルです。報告書によると、15年間の鉱山耐用年数で、年間平均約75万ポンドのウランと250万ポンドのバナジウム生産量が推定されています。テクニカルレポートによると、スリックロックプロジェクトだけで170万トンに約770万ポンドのU3O8が含まれており、バナジウムとウランの比率は6対1です。

2023年11月7日のニュースリリースで、アンフィールドは、スリックロックで20ホールの掘削プログラムを開始するための掘削許可申請書を土地管理局に提出したと述べました。

ドーン湖プロジェクトのラロック湖回廊は、ラ・ロック・イースト・プロジェクトにあるISOEnergy Limitedのハリケーン鉱床の西側がトレンドです。この鉱床の定格資源は、63,800トン（U3O8）で、推定鉱物資源は4,861万ポンド（U3O8）で、推定鉱物資源は54,300トン（2.2％）で266万ポンド（U3O8）です。3O8です。このような鉱物資源の見積もりに関する詳細については、2022年7月8日に発効するIsoEnergy Limited向けに作成された「カナダ・サスカチュワン州北部のラロック・イースト・プロジェクトに関するテクニカル・レポート」を参照してください。そのコピーは、www.sedarplus.caのISOEnergy Limitedのプロフィールで入手できます。会社のロイヤルティには、上記のハリケーン資源は含まれていませんが、隣接するドーンレイクプロジェクトの請求で鉱化帯が西側に拡大する可能性がある場合は対象となります。

資産ポートフォリオ

ロイヤリティ

以下の表は、本書の日付における当社の主要なウラン使用料を示しています。

メモ:

イエロー・ケーキ社との戦略的取り決め

イエローケーキは、物理ウランを購入して保有するロンドン証券取引所のオルタナティブ投資市場に上場している会社です。当社とYellow Cakeの長期的な戦略的関係には、とりわけ次のものが含まれます。

さらに、URCとYellow Cakeは、商業的に合理的である限り、他のウラン関連の共同参加の取り組みに協力する潜在的な機会を特定するために協力することに合意しました。

2024年1月31日に終了した9か月間に、当社はイエローケーキ普通株式への投資をすべて処分し、純収入は4,540万ドルとなり、イエローケーキの株式持分は保有しなくなりました。

ロシアとウクライナの間で続いている戦争に対応して、米国、欧州連合、英国、カナダなどの政府は、ロシアの特定の産業部門やさまざまな関係者に金融的および経済的制裁を課しました。ウクライナでの政情不安や戦争に起因するこのような制裁、輸入禁止、その他の貿易パターンの変化の脅威は、世界のウラン価格と北米のウランの需要にプラスの影響を与えると予想されますが、カザフスタンで生産されるウランの需要に悪影響を及ぼし、地域の貿易と物流上の障壁を増大させる可能性があります。当社は、金融・経済制裁が世界経済、特にカザフスタン経済に及ぼす潜在的な影響を含め、紛争を引き続き監視していきます。当社はロシアやウクライナで事業を展開していませんが、ウクライナでの戦争による不安定な影響は、URCの事業に他の影響を与える可能性があります。

全体的なパフォーマンス

2024年1月31日に終了した3か月と9か月間の当社の純利益は350万ドルと420万ドルでしたが、前会計年度の同時期の純損失はそれぞれ180万ドルと650万ドルでした。2024年1月31日現在、当社の運転資本（流動資産から流動負債を差し引いたもの）は1億9,390万ドルです。

当社の事業にかなり影響を与える可能性が高い傾向、出来事、不確実性には、世界およびアメリカのウラン市場の動向、一般的なウラン市場の状況、ウクライナでの紛争の影響が含まれます。

オペレーションについての議論

2024年1月31日に終了した3か月間（2023年1月31日に終了した3か月と比較）

2024年1月31日に終了した3か月間の当社の純利益は350万ドルでしたが、前会計年度同期の純損失は180万ドルでした。これは主に、15万ポンドのウラン在庫の売却から生み出された総利益570万ドルと、程度は低いものの、利息収入が30万ドルの増加、事務管理費が80万ドル減少、支払利息が50万ドル減少し、株式ベースの報酬が10万ドルの増加によって相殺されたことに起因しています

費用と、2023年1月31日に終了した3か月間の30万ドルの為替差益から、2024年1月31日に終了した3か月間の160万ドルの為替差損への変化。

2024年1月31日に終了した3か月間で、当社は15万ポンドのウラン在庫を1,520万ドルで売却し、売上原価は950万ドルになりました。前年同期はゼロドルでした。購入した在庫のコストは、加重平均コスト法によって決定されます。売上原価は、購入した在庫の費用と売却に必要な費用で構成されます。

2024年1月31日に終了した3か月間に、当社は40万ドルの現金利息収入を得ました。これは主に、イエローケーキ普通株式の処分と2023年10月に完了した公募の純収入から生み出されました。

2024年1月31日に終了した3か月間に、当社が負担した事務および管理費は60万ドルでしたが、2023年1月31日に終了した3か月間は130万ドルでした。2024年1月31日に終了した3か月間のオフィスおよび管理費は、主に30万ドルのウラン貯蔵手数料と10万ドルの投資家向けコミュニケーションおよびマーケティング費用で構成されていました。これに対し、2023年1月31日に終了した3か月間のウラン保管費は10万ドル、投資家向けコミュニケーションおよびマーケティング費用は110万ドルでした。投資家向けコミュニケーションとマーケティング費用の減少は、マーケティング活動の減少によるものです。

2024年1月31日に終了した3か月間で、当社は株式ベースの報酬費用を20万ドルと認識しましたが、前会計年度の同時期は10万ドルでした。これは、会社が経営陣、取締役、従業員、コンサルタントに発行した新株予約権の権利確定を表しています。

当社は、2024年1月31日に終了した3か月間に160万ドルの為替差損を計上しましたが、前会計年度の同時期の為替差益は30万ドルでした。これは主に、米ドル建ての現金を換算したときの為替差によるものです。2024年1月31日に終了した3か月間、当社が保有する米ドル建ての現金の最大額は約5,500万米ドルでしたが、米ドルとカナダドルの間の毎月の為替レートは、四半期初めの1.00米ドルから1.3709ドルに、四半期末には1.00米ドルから1.3425ドルに低下しました。

2024年1月31日に終了した3か月間に、当社は、主にクイーンズロード・キャピタル・インベストメント・リミテッド（「QRC」）の普通株式の公正価値の上昇により、短期投資の再評価による170万ドルの利益を記録しました。これに対し、前会計年度の同時期は130万ドルでした。さらに、当社は、その他の包括利益において、前会計年度の同時期の20万ドルに対し、繰延税金費用を20万ドル計上しました。短期投資は、終値の為替レートと市場での株価を基準に公正価値で測定されます。

2023年1月31日に終了した9か月と比べて、2023年1月31日に終了した9か月間

2024年1月31日に終了した9か月間の当社の純利益は420万ドルでしたが、前会計年度同期の純損失は650万ドルでした。純利益の増加は主に、35万ポンドのウラン在庫の売却から生じた総利益1,000万ドルのほか、程度は低いものの、利息収入の40万ドルの増加、支払利息の130万ドルの減少、株式ベースの報酬費用の20万ドルの減少によるもので、50万ドルの事務管理費の増加、譲渡代理人および規制機関の30万ドルの増加によって相殺されました手数料、20万ドルの為替差損の増加、繰延税金控除の減少20万ドルです。

2024年1月31日に終了した9か月間で、当社は35万ポンドのウラン在庫を3,050万ドルで売却し、売上原価は2,050万ドルになりました。前年同期はゼロドルでした。

2024年1月31日に終了した9か月間に、当社は50万ドルの現金利息収入を得ました。これは主に、イエローケーキ普通株式の処分と2023年10月に完了した公募の純収入から生み出されました。

2024年1月31日に終了した9か月間に、当社は270万ドルの事務管理費を負担しました。これには、投資家の教育とコミュニケーションへの160万ドルの支出と、60万ドルのウラン保管費が含まれます。2023年1月31日に終了した9か月間の投資家向けコミュニケーションおよびマーケティング費用は150万ドルでした。

2024年1月31日に終了した9か月間に、当社は110万ドルの専門家費用と保険を負担しました。これは主に20万ドルの監査および監査関連費用、TSXへの卒業、ATMプログラムの更新、企業問題に関連する40万ドルの弁護士費用、40万ドルの保険料でした。前会計年度の同時期は110万ドルでした。

2024年1月31日に終了した9か月間の譲渡代理人および規制手数料70万ドルは、主にTSXに支払われた20万ドルの上場手数料と、ATMプログラムの更新に関連する規制および出願手数料で構成されていました。

2024年1月31日に終了した9か月間で、当社は株式ベースの報酬費用を60万ドルと認識しましたが、前会計年度の同時期は80万ドルでした。これは、会社が経営陣、取締役、従業員、コンサルタントに発行した新株予約権の権利確定を表しています。

2023年5月3日、当社はバンク・オブ・モントリオールとの信用枠の総額970万ドル（720万米ドル）を全額返済し、消滅しました。その結果、2024年1月31日に終了した9か月間に当社が負担した支払利息は、前会計年度同期の130万ドルから最小限に抑えられました。

当社は、主に米ドルと英ポンド建ての現金を換算した結果、2024年1月31日に終了した9か月間に70万ドルの為替差損を計上しましたが、前会計年度の同時期の為替差損は50万ドルでした。

2024年1月31日に終了した9か月間、当社は短期投資の再評価による利益を1,420万ドルと記録しました。これは主に、Yellow Cakeの普通株式の公正価値が1,340万ドル、QRCの普通株式の公正価値が90万ドル増加したことによるもので、普通株式の換算による10万ドルの為替差損によって相殺されましたのイエローケーキは英国ポンド建てです。さらに、当社は、2024年1月31日に終了した9か月間の繰延税金費用を10万ドルと見積もりました。これに対し、その他の包括利益では、前会計年度の同時期の30万ドルでした。短期投資は、終値の為替レートと市場での株価を基準に公正価値で測定されます。

収益の使用

ATMプログラム

2023年8月8日付けの当社の目論見書補足で開示されているように、当社は、ATMプログラムからの将来の純収入を、追加のロイヤルティ、ストリーム、フィジカルウラン、および同様の持分の取得のための資金として、また運転資金の目的で使用する予定です。2024年1月31日に終了した9か月間に、当社はATM株式を340万ドルの純収入で分配しました。ATM株式の分配から得られた純収入は、物理的なウランの購入に使用されました。

公募増資

次の表は、2023年10月11日付けの当社の目論見書補足で開示されている公募による純収入の推定使用量と、2024年1月31日までの3,820万ドル（2,800万米ドル）の純収入の実際の使用額を示しています。

四半期決算の要約

次の表は、示された各期間における当社の四半期決算の一部を示しています。

四半期ごとの純利益の変動は、主に、当社の短期投資の公正価値の変動による繰延所得税の回収（費用）の計上、ウラン在庫の売却による収益の計上、BMOクレジットファシリティの為替差額および支払利息、ATMプログラムに基づいて売却されたATM株式に関連して発生する専門家費用および規制手数料、ストックオプションの付与のために計上される株式ベースの報酬費用の影響を受けます。および期間中に行われた企業活動それぞれの期間。2024年1月31日に終了した3か月間の当社の純利益は、主にウラン在庫の売却から生み出された570万ドルの総利益によるものです。

流動性と資本資源

2024年1月31日現在、当社の現金は260万ドルでしたが、2023年4月30日には1,430万ドルでした。現金の減少は主に、物理的なウラン取引に関連する営業活動に使用された純現金、80万ドルの短期投資の購入、970万ドルのBMOクレジットファシリティの返済によるもので、2023年10月に完了した公募から受け取った3,820万ドルの純収入、ATM株式の売却から受け取った340万ドルの純収入、行使から受け取った450万ドルの純収入によって相殺されましたのワラントと、短期投資の売却により4,540万ドルを受け取りました。

当社の短期投資は、2023年4月30日時点の3,830万ドルから、2024年1月31日時点の810万ドルに減少しました。これは主に、イエローケーキへの投資をすべて処分したことによるものです。公開市場でQRCの普通株式1,100,000株を1株あたり0.70ドルで購入し、QRCの配当再投資計画に従って現金配当の代わりに追加株式を分配したことで相殺されます。

2024年1月31日現在、当社のストレージアカウントには2,499,106ポンドのU3O8があり、2023年4月30日から951,038ポンドのU3O8増加しています。当社はまた、物理ウランの引き渡しを通じてマッカーサーリバー鉱山からロイヤリティ収入を受け取ることも選択しました。その結果、当社は、2024年1月31日に終了した9か月間に、マッカーサーリバーの使用料が30万ドル減少し、在庫も同額増加しました。そのようなウランが販売されると、会社はマッカーサー川生産の持分から収益を見込めます。

2024年1月31日現在の流動負債総額が950万ドル減少したのは、主に当社が2024年1月31日に終了した9か月間にBMOクレジットファシリティの全額返済を行ったためです。

2024年1月31日現在、当社の運転資本（流動資産から流動負債を差し引いたもの）は、2023年4月30日時点の1億2850万ドルに対し、1億9,390万ドルでした。CGNとの契約に基づき、当社は2024年6月と2025年4月の将来の支払い総額1,300万ドルに向けて、20万ポンドのU3O8を購入することを約束しています。2024年1月31日以降、当社は35万ポンドのU3O8を、1ポンドあたり102.86米ドルの加重平均価格で総額3,600万米ドルで購入する契約を締結しました。2024年3月、2024年5月、2024年9月に会社による支払いが必要です。当社は、今後12か月間の購入契約を満たすのに十分な現金と流動資産があると考えています。

当社は事業から持続的な利益を上げておらず、これまでの主な資金源は、普通株式および特別新株予約権の私募による事前発行、2019年12月の新規株式公開、前年の約束手形の返済による現金収入、2021年に設立された1,500万米ドルのBMOクレジットファシリティ、公募から受け取った収入、および公募で売却された株式です ATMプログラム。会社が債務を履行し、買収活動に資金を提供する能力は、在庫の売却や、エクイティファイナンスや短期または長期ローンに基づく当社の有価証券の発行を通じてキャッシュフローを生み出す能力にかかっています。資本市場は、私募か公募かを問わず、財務省または債券からの新規株式の募集を受け入れない場合があります。会社の成長と成功は、外部の資金源に依存していますが、それが受け入れられる条件では利用できない場合もあれば、まったく利用できない場合もあります。

当社は、その財源は、本書の日付から少なくとも12か月間は、一般管理費、契約上の義務、資本支出などの予想支出をカバーするのに十分であると考えています。会社の現在の財源は、追加の持分の買収資金にも利用できます。会社の長期資本要件は、主に進行中の買収活動の影響を受けます。当社は現在、そして概ねいつでも、活発な審査のさまざまな段階で買収機会を得ています。多額のロイヤルティやその他の買収が1回以上あった場合、会社は必要に応じて追加の負債またはエクイティファイナンスを求めることがあります。

契約上の義務

次の表は、2024年1月31日現在の当社の契約上の義務（今後5年間およびそれ以降に支払うべき支払いを含む）をまとめたものです。

キャッシュフロー

営業活動

2024年1月31日に終了した9か月間の営業活動に使用された純現金は、前会計年度の同時期の1,030万ドルに対し、9,260万ドルでした。これは、物理ウランの取引に費やされた純現金と、期間中に発生した営業支出の結果です。これらの費用には、一般管理費、管理費、取締役費、専門家費用が含まれます。2024年1月31日に終了した9か月間の営業活動に使用された純現金の増加は、主に1,300,000ポンドのU3O8の購入によるもので、2023年の同時期に10万ポンドのU3O8を購入したのに対し、35万ポンドのU3O8の売却によって相殺されました。

投資活動

2024年1月31日に終了した9か月間の投資活動から生み出された純現金は、前会計年度の同時期に使用された80万ドルの現金に対し、約4,510万ドルでした。2024年1月31日に終了した9か月間に、当社はイエローケーキへの投資の処分から4,540万ドルの純収入を受け取りました。これは、在庫購入契約の資金調達、および一般的な運転資金と企業目的のためのものです。さらに、当社は800万ドルを支払ってQRCの普通株式を追加購入しました。

資金調達活動

2024年1月31日に終了した9か月間の財務活動から生み出された純現金は、前会計年度の同時期の1,540万ドルに対し、3,640万ドルでした。2024年1月31日に終了した9か月間に、当社は売却されたATM株式から340万ドル、2023年10月の公募で売却された募集株式から3,820万ドルを受け取りました。さらに、当社は普通株式購入ワラントの行使により450万ドルの収益を受け取り、BMOクレジットファシリティに970万ドルを全額返済しました。

オフバランスシートアレンジメント

当社には、投資家にとって重要な会社の財政状態、収益または費用、経営成績、流動性、資本支出または資本資源に現在または将来の影響を及ぼす、または及ぼす可能性が合理的に高いオフバランスシート契約はありません。

関連当事者との取引

関連当事者取引

関連当事者間の取引は、両当事者が合意した金額に基づいています。2024年1月31日に終了した3か月と9か月の間、当社は、ここに記載されている場合を除き、関連当事者と契約を締結したり、約束や義務を引き受けたりしませんでした。2023年10月17日、UECは公募により1,930,750株の募集株式を購入しました。「最近の動向」を参照してください。

主要管理担当者との取引

主要な管理担当者とは、企業の活動を計画、指示、統制する責任者です。2024年1月31日に終了した3か月および9か月間の取締役および主要管理職の報酬は、次のもので構成されます。

重要な会計上の見積もりと判断

IFRSに従って要約された中間連結財務諸表を作成するには、経営陣は、会計方針の適用、報告された資産と負債の金額、財務諸表の日付における偶発資産と負債の開示、および報告期間中の報告された収益と費用の金額に影響を与える見積もりと仮定を行う必要があります。見積もりおよび関連する仮定は歴史的状況に基づいており、その結果は、他の情報源からはすぐにはわからない資産と負債の帳簿価額に関する判断を下す基礎となります。実際の結果は、これらの見積もりとは異なる可能性があります。重要な会計判断とは、複雑であるか、主観的な判断や評価を伴うと特定された会計方針です。

経営陣は、会社の会計方針の適用において判断を下す必要があります。当期に関連する重要な会計方針の判断は次のとおりです。

見積もりの不確実性の重要な原因に関する情報を以下に説明します。

会計方針の変更と初期採用

当社は、2024年1月31日に終了した9か月間の当社の財務諸表に重大な影響を与える可能性のある、発行されているがまだ有効ではないIFRS基準はないと判断しました。

金融商品とリスク管理

2024年1月31日現在、当社の金融資産には、現金、制限付現金、短期投資、その他の売掛金が含まれています。会社の金融負債には、買掛金負債、未払負債、リース負債が含まれます。当社は、金融商品の公正価値の決定と開示に次の階層を使用しています。

会社の現金、制限付現金、その他の売掛金、買掛金および未払負債は、決済期間が短いため、おおよその公正価値です。公正価値階層ではレベル1に分類される短期投資の公正価値は、短期投資の相場市場価格を取得し、それに外国為替レート（該当する場合）と会社が保有する株式の数量を掛けて決定されます。リース負債は償却費用で測定されます。リース負債の金利は現在の市場金利と同等なので、リース負債の公正価値は帳簿価額に近似しています。

金融リスク管理の目標と方針

会社の事業から生じる財務リスクは、信用リスク、流動性リスク、商品価格リスク、通貨リスク、その他の価格リスクです。これらのリスクは通常の業務過程から発生し、行われるすべての取引は、会社が継続企業として存続できるようにするためのものです。これらの金融商品に関連するリスクと、当社がこれらのリスクを軽減する方法に関する方針を以下に示します。経営陣はこれらのリスクを管理・監視して、適切な措置が適時かつ効果的に実施されるようにします。

信用リスク

信用リスクとは、顧客または金融商品の第三者が契約上の義務を果たせなかった場合に予期せぬ損失が発生するリスクです。会社の信用リスクは、主に会社の銀行残高に関連しています。当社は、2024年1月31日現在、銀行残高の大部分が無保険となっているカナダの公認金融機関に現金を保有しています。当社が信用リスクにさらされる最大額は、現金、制限付現金残高、その他の売掛金の帳簿価額と同等です。

流動性リスク

流動性リスクとは、会社が金融負債に関連する債務を決済または管理できなくなるリスクです。流動性リスクを管理するために、当社は流動性ポジションを注意深く監視し、プロジェクトと運営の資金を調達するための十分な資金源を確保しています。当社は、現在の現金準備金を考慮すると、少なくとも2024年1月31日から今後12か月間は、現在の債務に十分な運転資本があると考えています。2024年1月31日現在の当社の運転資本（流動資産から流動負債を差し引いたもの）は1億9,390万ドルでした。会社の買掛金と未払負債はすべて、それぞれ1年以内に実現または決済される予定です。

商品価格リスク

会社の将来の収益性は、鉱山運営者から受け取るロイヤルティ収入に左右されます。ロイヤルティは、鉱物や生産された製品の割合、または施設から生み出される収益や利益に基づいており、通常は不動産運営者が実現できる鉱物の価格に左右されます。鉱物価格は、金利、為替レート、インフレまたはデフレ、世界および地域の需要と供給など、さまざまな要因の影響を受けます。

その他の価格リスク

会社は他の鉱業会社に投資した結果、株価リスクにさらされています。これらの投資の株価は、商品価格を含むさまざまな基礎要因の影響を受けます。2024年1月31日時点で保有している当社の短期投資に基づくと、これらの投資の株価が 10% 変動すると、その他の包括利益に税引後約70万ドルの影響が及ぶことになります。

通貨リスク

通貨の変動により会社の純利益（損失）またはその他の包括利益に影響を与える金融商品には、米ドル建ての現金と英国ポンドが含まれます。カナダドルが米ドルおよび英ポンドに対して現金に対して10％変動しても、2024年1月31日に終了した9か月間の純利益に大きな影響はありません。

未払いの株式データ

本書の日付の時点で、当社の発行済普通株式は120,234,532株です。さらに、本書の日付時点で発行されている当社の普通株式購入新株予約権とオプションの概要は以下のとおりです。

普通株式購入新株予約権

このMD&Aの時点で発行されている普通株式購入新株予約権は以下の通りです：

メモ:

シェアオプション

このMD&Aの時点での発行済株式オプションは次のとおりです。

各オプションにより、所有者は普通株式を1株購入することができます。

開示管理と手続き、および財務報告に関する内部統制

開示管理と手続き

会社の最高経営責任者（「CEO」）と最高財務責任者（「CFO」）は、会社の開示管理と手続き（「DCP」）を確立し、維持する責任があります。当社は、適用されるカナダの証券法および改正された1934年の米国証券取引法に基づいて提出された報告で開示が義務付けられている情報が、適切な期間内に記録、処理、要約、報告され、そのような情報が蓄積され、CEOやCFOを含む会社の経営陣に伝達され、必要な開示に関する迅速な決定が可能になるように設計されたDCPを維持しています。

DCPを設計および評価するにあたり、当社は、あらゆる開示管理および手続きは、どれだけうまく構想または運用されていても、統制システムの目的が満たされていることを絶対的に保証するものではなく、合理的な保証しか提供できないことを認識しています。経営陣は、可能な統制と手続きの費用対効果の関係を評価する際に判断を下す必要があることを認識しています。

CEOとCFOは、2024年1月31日に終了した9か月間にDCPに重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性がかなり高いDCPの変更があったかどうかを評価しました。評価の結果、そのような変化は確認されませんでした。

財務報告に関する内部統制

CEOやCFOを含む会社の経営陣は、財務報告の信頼性とIFRSに基づく外部目的の財務諸表の作成に関して当社が合理的な保証を提供できるように、財務報告に関する適切な内部統制（「ICFR」）を確立および維持する責任があります。基本的な問題は、すべての取引が適切に承認され、特定され、適切に設計され、堅牢で明確に理解された会計システムにタイムリーに入力されるようにすることです。これにより、不正確さ、取引の公正な反映の失敗、IFRSに基づく財務諸表の提示に必要な取引の公正な記録の失敗、不正な受領と支出、または資産の不正な取得や処分を検出できるという保証を提供できないというリスクを最小限に抑えることができます。

会社のICFRは、固有の制限により、すべての虚偽表示を防止または検出できない場合があります。さらに、将来の期間における有効性の評価を予測しても、状況の変化や会社の方針や手続きの遵守度の低下により、統制が不十分になるリスクがあります。

CEOとCFOは、2024年1月31日に終了した9か月間に、ICFRに重大な影響を及ぼした、または重大な影響を与える可能性がかなり高いICFRの変更があったかどうかを評価しました。評価の結果、そのような変化は確認されませんでした。

リスク要因

リスク要因に関する包括的な議論は、SEDAR+（www.sedarplus.ca）で入手できるAIFおよびその他のカナダ規制当局への提出書類に含まれています。

[追加情報]

会社のAIFを含む会社に関する追加情報は、SEDAR+（www.sedarplus.ca）とEDGARのwww.sec.govの会社概要でご覧いただけます。