展示品99.2

経営陣の財務状況と財務状況の検討と分析

運営結果

以下は、2022年6月30日と2021年6月30日までの6ヶ月間の私たちの財務状況および経営結果についての議論です。 本合意が別途規定されていない限り、“会社”、“FG”、“私たち”または“私たち”を指す“当社”は、フォレック·グローバル社(ナスダック·コード：AFRI)およびその子会社を含みます。以下の議論と分析を、本報告の他の部分を含めて、2022年6月30日および2021年6月30日までの6ヶ月間の、監査されていない中期簡明総合財務諸表およびその付記と一緒に読まなければなりません。我々の経営陣の財務状況や経営結果の検討·分析に関する他の情報は、2022年8月17日に米国証券取引委員会(“米国証券取引委員会”)に提出された2021年12月31日現在の総合監査財務諸表(“米国証券取引委員会”)を含む、我々の改訂したF-1/A表(Br)の外国個人発行者登録説明書(文書番号333-266075)を参照されたい。本議論には、経営陣の信念および経営陣が行っている仮定および現在得られる情報に基づく前向きな陳述が含まれている。 は、様々な要因のため、実際の結果は、前向きな陳述における議論または示唆の結果とは大きく異なる可能性があり、以下および登録陳述で議論される内容、特に“リスク要因”および“前向きな陳述に関する警告”と題する章である。しかも、私たちの歴史的結果は必ずしも未来のどの時期の予想結果を代表するとは限らない。

概要

私たちの業績に影響を与える重要な要素

私たちの業務業績に影響を与える重要な要素は原材料コスト、工業コストとわが製品の平均販売価格(小麦粉とふすまに基づく価格)であり、以下にこれについてより詳しく検討する。

ふすま は完成品生産量の20%~25%を占めている。私たちはこれらの商品の価格をコントロールできません。

私たち は私たちが完成品価格に大きな影響を与えるとは思わない。

新冠肺炎の影響

私たちは新冠肺炎が私たちの販売に実質的な影響があるとは思わない；私たちが生産したのは主食製品であるため、私たちの製品に対する需要は疫病の実質的な影響を受けていない。疫病に対応するために、従業員と顧客の健康と安全を確保するための措置を取っており、従業員全員の遠隔作業を許可すること、従業員間の身体接触を制限すること、オフィスのための安全規程を制定することを含む。2020年、私たちが経験した唯一の測定可能な影響は、私たちの販売の季節性と私たちが外国為替を獲得する能力と関係があり、2021年から2022年までの間に、原材料、運賃、輸送コストが増加し、これは、世界的な小麦需要の増加とインフレ圧力により、大流行中の輸送と物流コストが普遍的に上昇したためかもしれないが、販売価格とモロッコ政府が提供した補助金を向上させる能力があるため、これらの商品コストの増加は、私たちの業務に実質的な悪影響を与えていない。

Br新冠肺炎疫病は私たちの販売製品のサプライチェーンに影響を与える可能性があります。特に私たちの製品の製造または流通のための場所の強制閉鎖の結果に影響を与える可能性があります。私たちの物流、サービスプロバイダの運営が深刻に中断され、出荷遅延、そして私たちのいくつかの製品の価格設定にマイナスの影響を及ぼすかもしれません。これまで，我々は 物流，サービスプロバイダ運営の重大な中断や出荷遅延に遭遇しておらず，現在の傾向から，2022年末までにサプライチェーン中断は発生しないと予想している.

今回、サプライチェーン中断は、私たちの業務目標、運営結果、または資本資源に実質的な悪影響を与えないと予想されます。しかし，疫病が悪化したり新たな変種が出現したりすれば，我々の業務は負の影響を受けない保証はない。

ウクライナ戦争

2022年2月24日、ロシアはウクライナに侵入した。これまで、侵入は国際市場で入手可能な小麦の数を大幅に減少させ、ウクライナの小麦収穫やウクライナの小麦輸出能力を混乱または抑制し続ける可能性がある。また、ロシアのウクライナ侵攻により、米国、EU、他の国はロシアで商売をし、あるロシアのすべての企業と制裁と処罰を行ってきた。このような制裁はロシアが小麦を輸出する能力を制限するかもしれない。ウクライナは世界の小麦輸出の約10%を占め、ロシアは世界の小麦輸出の約16%を占めているため、ウクライナとロシアの間で続く戦争は国際市場での小麦供給に悪影響を与え続ける可能性があり、これは逆に原材料を得る能力に影響を与えたり、原材料価格の大幅な上昇を招いたりする可能性があり、これは私たちの業務に実質的な悪影響を与える可能性がある。

Fahl は購入しておらず、2022年にウクライナやロシアから原材料を購入する契約もない。Fahlは近年、その供給源を多様化しており、その原材料の大部分はヨーロッパ諸国やアルゼンチン、ブラジルから購入されている。当社は、2022年の例年に使用するのに十分な原材料供給源を持っていると信じている。2022年初めから小麦価格が上昇し続けているにもかかわらず，当社では2022年の残時間価格が同様の速度で上昇し続けるという明らかな傾向は確立されていない。また、その製品は主食製品であるため、同社は現在予想されている2022年の原材料と物流コストの変化を相殺するために、他の市場で価格を上げることができると信じている。

当社は現在ロシアでは何の業務も運営しておらず、2022年にロシアのサプライヤーから原材料を調達することもないため、ロシアに対する制裁制度は現時点では当社の業務に直接影響を与えない。

運営結果の鍵 コンポーネント

純売上高、販売コスト、毛利数字の計算方法は以下の通りである

純売上高：合併販売総額；

販売コスト：原材料コスト、送料、為替コスト、生産に使用される改善コストを含む

毛利：純売上高と販売コストとの差額。

私たちの運営結果の主な構成要素は

原材料価格 多くの要素の影響を受け、全世界と地域の供給を含み、供給はまた天気条件、現地栽培決定、作物不作、収穫減少、政府政策(関税と補助金を含む)、 とその他の農業条件及び現地、地域と国際需要などの要素の影響を受ける。2020年と比較して，2021年の原材料価格はヨーロッパとカナダの悪天候条件と，ウクライナ戦争が国際市場で入手可能な小麦数を大幅に減少させたため，ほぼ2倍になった。小麦コストは私たちの業務総コストのほぼ90%を占めているため、小麦価格の変動は私たちの業績に直接影響する。この費用はウクライナ戦争のような地政学的状況の深刻な影響を受けるかもしれない。原材料コストはまた運賃コストと通貨為替レートの変動に依存する。

工業コスト それは.圧搾費用は私たちの業績に影響を与える二番目の主な要素だ。このコストには設備、人工、利息費用が含まれています。 私たちのビジネスモデルを実行するためには、このコストを1トン当たり30ドル以下に維持しなければなりません。この業績を達成するためには、エネルギー、設備使用、物流、人的資源、財務コストを監視しなければならない。

私たちの運営結果は主に原材料コストと私たちの産業費用にかかっている。

私たちの業務では、私たちの原材料の大部分はヨーロッパ、南米、黒海地域とカナダ(超硬合金)から輸入されています。モロッコはいくつかの小麦を生産しているが、品質は通常工業用途を満たすのに十分ではないため、私たちはそれを私たちが輸入した小麦と混合しなければならない。これらの国間の原材料コストの違いは私たちの業務に大きな影響を与え、異なる時期の経営結果の変化を説明することができる。

産業費用は私たちの運営結果の二番目の主要な構成要素だ。私たちの工業コストの主要な構成要素は、人的資源コスト、設備コスト、維持コスト、電力消費、財務コストを含む。我々は2018年に私たちの工業コスト を低減するために成功した再構成計画を発売し、過去3年間で工業コストを40%削減した。主な経済は、人的資源コストの大幅な低下(2018年は従業員1200人、2022年は700人)と物流コストの大幅な低下(物流アウトソーシングを予定しています)。

運営結果

2022年6月30日までの6ヶ月と2021年6月30日までの6ヶ月

次の表は、2022年6月30日と2021年6月30日までの6ヶ月間の監査を受けていない中期総合経営実績を示しています

2022年6月30日までの6ヶ月間、純売上高は28.1%増の1.55億ドルだったが、2021年同期は1.21億ドルであり、これは主にモロッコにおける市場シェアが増加したためである。

2022年6月30日までの6カ月間に、商品販売コストが2021年同期の1.049億ドルより33.4%から1兆399億ドル増加したのは、大口商品調達量の増加と2022年の世界小麦平均価格が2021年より上昇したためである。

2022年6月30日までの6ヶ月間、毛利は2021年同期の1，610万ドルより6.2%低下し、1，510万ドルになり、主な原因は原材料コストの上昇、運賃変化と外国為替市場の変化である。

2022年6月30日までの6カ月間、SG&A支出は1，470万ドルだったが、2021年同期は1，090万ドルと35.2%増加した。2022年6月30日までの6ヶ月間、人員コスト増加と新業務買収の影響によりSG&A費用が増加した。

その他の収入(支出)-2022年6月30日までの6ヶ月間、他の支出は710万ドルに増加したが、2021年同期は410万ドルであり、支出増加の原因は2021年6月30日と比較して、2022年6月30日現在の手元債務が増加し、利息支出が増加したためである。

細分化市場

次の表は、2022年6月30日と2021年6月30日までの6ヶ月間の収入と営業収入を部門別に示しています

2022年6月30日までの6カ月間で，軟小麦製品の純売上高は42.2%増の1兆159億ドルであったが，2021年同期は8140万ドル であり，これは主に販売量の増加と販売価格の上昇により，主にモロッコであった。

販売量の低下により、2022年6月30日までの6カ月間、硬質小麦製品の純売上高は10.7%減の2230万ドルだったが、2021年同期は2500万ドルだった。

2022年6月30日までの6カ月間、販売量の増加と販売価格の上昇により、グースとパスタ製品の純売上高は2021年同期の1，450万ドルに比べて15.7%増加し、1，680万ドルに達した。

流動性 と資本資源

運営資金と運営資金施設2022年6月30日と2021年12月31日までの運営資本赤字はそれぞれ8，460万ドルと8，530万ドルだった。

FG の循環運営資金信用限度額は，2022年6月30日と2021年12月31日までにそれぞれ5700万ドルと8000万ドルであった。FGは2022年6月30日までに5080万ドルを借り入れており、このような信用限度額で620万ドルの未使用可能資金がある。FGは2021年12月31日までに7950万ドルを借り入れており、このような信用限度額では50万ドルの未使用可能資金がある。FG はまた、小麦原材料の購入を援助するために、資産の信用手配に基づく信用協定を締結した(“小麦 信用手配”)。小麦信用手配は総合信用限度額で借金する能力を提供し、2022年6月30日現在で約1.27億ドルであり、2021年12月31日現在で約9930万ドルである。小麦信用ローンは当社の在庫が保証します。小麦信用の手配は半年ごとに更新しなければならない。FGは2022年6月30日現在、小麦信用融資から1億265億ドルを借り入れており、未使用の利用可能額は約50万ドルである。

FGは2022年6月30日現在，運営資金信用限度額と小麦信用手配の義務のほか，550万ドルのリース義務がある。FGはそれがこのような義務を履行するのに十分な資本があると信じている。

現金、 現金等価物と制限現金 −2022年6月30日と2021年12月31日現在、現金、現金等価物、制限現金はそれぞれ3630万ドル、1440万ドル。現金残高は我々の投資政策に基づいて管理されており、現在の市場状況 に基づいて私たちの現金資産の元金価値を維持し、高い流動性を維持し、競争力のあるリターンを提供することを目標としている。

2022年6月30日、財務協定に関連する管理代行現金を含む現金残高を1，560万ドルに制限する。現金は，(I)FPAを持つ株主が公開市場に関連株式を売却し，自社がそれぞれの株式を買い戻すまたは負債があることを解除し，この場合，現金は自社に解放されるか，(Ii)FPAを持つ株主 は権利を行使し，それぞれの株式を自社に売却し，この場合，現金はFPA株主に解放される.

貿易売掛金，純額-2022年6月30日と2021年12月31日現在、売掛金純額はそれぞれ2，880万ドル、3，230万ドルです。

在庫 -2022年6月30日と2021年12月31日まで、在庫はそれぞれ5580万ドルと3760万ドルだった。

FG は2022年6月30日と2021年12月31日までにそれぞれ91，795ドルの赤字と累積赤字83，550ドルの赤字を出した。歴史的に見ると、FGの主要な流動性源は現金と現金等価物、運営キャッシュフロー及び 活動融資のためのキャッシュフローであり、クレジットプロトコル下の資金を含む。

手元の現金および予想債券発行の収益は、財務諸表発表後少なくとも1年間の運営に十分な流動資金を提供すると信じている。しかし，FGが受け入れ可能な条項が必要であれば，将来の資金が に利用できる保証はないこの予測は，現在の製品販売，コスト構造，現金消費率，その他の運営仮説に対する我々の期待に基づいている。

支払いを受ける とあるか

FG と銀行はその経営活動に資金を提供することを約束した。FGは2022年6月30日と2020年12月31日現在、25，464ドルの担保と担保融資を銀行に提供している。FGはその業務運営に関する訴訟にしばしば巻き込まれる。これらの問題 は，雇用·労働クレーム，特許·知的財産権クレーム，契約条項違反の疑いのあるクレーム，および法律法規違反の疑いに関するクレームに関連する可能性がある。適用された場合、FGは負債が発生する可能性が高い場合に事項の計上項目を記録し、損失金額を合理的に見積もることができる。防御費用は発生時に費用を計上し，専門費用に計上する。FGに対する訴訟や他の法的手続きの結果は肯定的に予測できないが，経営陣の意見によると，個別あるいは全体的にも，当該などの訴訟や他の法的手続きは2022年および2021年の総合財務諸表に大きな影響を与えることはないか，あるいは期待されている。二零二二年六月三十日までの六ヶ月間、FGに対する訴訟や の他の法的手続きは展開されておらず、経営陣はその日がFGの総合財務諸表に重大な影響を与えていると考えており、これらの訴訟や他の法律手続きが総合財務諸表に大きな影響を与えることが予想されている。

重要な会計政策と試算

我々の 会計政策は，本報告に含まれる付記2−総合財務諸表の重要会計政策概要 でより全面的に説明した。付記2に開示されているように、公認会計原則に基づいて財務諸表を作成することは、管理層が財務諸表を適用する際に重大な判断又は推定を行うことを要求し、この等の判断又は推定は、財務諸表及び付記が提出した金額に重大な影響を与える可能性がある。実際の結果はこのような推定とは大きく異なるかもしれない。以下の議論は、我々の財務状況や運営結果を記述するために最も重要であり、管理層が最も困難で、最も主観的で複雑な判断を行う必要がある我々の最も重要な会計政策に関連していると信じている。

収入 確認-FGは，その履行義務を履行する際に単一の時点で収入を確認する政策 に従って製品やサービスの制御権を顧客に移行する.FGは顧客との多くの契約に履行義務があり，契約期間は1年以上である。FG適用会計基準編纂(“ASC”)の実際の便宜的な計 ASC主題606-10-50-14“顧客との契約収入”第606-10-50-14段落は、当初予想期間が1年以下の残り履行義務に関する情報を開示しない。取引割引や一括返却点は収入減額 として確認されている.契約開始時には、1年以上の支払条項は付与されません。

貨物や設備販売に関する収入 は，顧客と締結した契約で規定された対価格に基づいて計測される.FGは，製品制御権を顧客に譲渡することで義務を履行した時点でこれらの契約からの収入を確認し，通常は合法的な所有権とリスクと報酬が顧客に移行する場合である.販売条項は、通常、販売された製品を交付して受け入れた時間と場所で所有権譲渡を行うことを規定している。

契約が収入を確認する前に顧客から受け取った金額 は合併貸借対照表に契約負債として入金される。

輸送·運搬コスト−顧客と締結された貨物販売契約に関する輸送·搬送コストは 履行活動に計上され販売コストに計上される。したがって，クライアントから受け取ったこのようなコスト金額は収入の構成要素 として計上される.

顧客に徴収して政府当局に送金する税金−FGには、政府当局が評価する(I)特定の創収取引に徴収して同時に行う税、および(Ii)取引価格または収入および販売コストの構成要素として顧客に徴収する税金は含まれていない。

売掛金と信用損失準備-業界基準に従って顧客に信用条項を提供し、顧客に対して継続的な信用評価を行い、記録された歴史経験に基づいて潜在的な信用損失準備を維持する。信用損失準備の十分性を評価する際に、私たちは、顧客アカウントの老化、顧客集中度、顧客信用、現在の経済傾向、および顧客支払いモードの変化を分析する。クライアント残高はすべての収集作業が終わったら をログアウトする.想定された製品の返品は実質的ではなく、出荷時に売上高から差し引かれます。

他の売掛金-他の売掛金には、小麦粉の生産と販売に対する政府の補助金が含まれる。モロッコ政府は生産と顧客状況に応じて固定的な補助金を提供する。モロッコ政府は6か月前の小麦粉販売状況に応じて年2回補助金を支給している。当社は小麦粉補助金を関連コストを相殺する貸金とし，補助金の目的は総合経営報告書内でコストが発生する同一期間内に相殺することである。

所得税br税金である所得税準備金には、モロッコと地方司法管轄区域で現在納付されている所得税と、資産と負債の財務諸表と課税基礎との間の一時的な差によって繰延される所得税が含まれる。繰延税金資産または負債 は、財務諸表と資産および負債の所得税ベースとの差額に基づいて、制定された税率を用いて計算される。税金優遇が実現されない可能性が高い場合には、繰延税金資産を減少させるために推定免税額を計上する。繰延所得税支出または相殺は、異なる時期における資産または負債の変化に基づく。不確実な税金については、“より可能性が高い”という閾値を使用して を計算します。税務機関が税務状況の技術的価値に基づいて審査を行った後、その税務状況が維持されたり、それなどに関する訴訟時効が失効したりする可能性が高い場合には、税務状況からの税務利益 を確認する。

外貨換算と取引-FGの本位貨幣はモロッコディラムであり，その提示通貨は ドル(“ドル”)である。貸借対照表口座については，貸借対照表日までの有効通貨レート を用いてドルに換算し，収入と費用口座については加重平均レート を用いて会計年度内にドルに換算する。外貨取引(すなわち実体の本位貨幣とは異なる通貨) は取引が発生した日の為替レートで換算される.外貨建ての資産と負債 は決済の日に当期または適用される寄り付きレートで評価される。換算調整は、他の全面的な収益を累積する中で権益の単独構成要素として繰延される。外貨建て取引及び非長期投資性質を有する会社間債務による損益を、総合経営報告書及び総合収益(損失)表内の外貨為替損益に計上する。

在庫 -在庫はコストまたは可現純値の中で低い者に列報します。FGの在庫は重み付き平均コスト法を用いて評価した。完成品在庫のコストには、原材料コスト、人工コスト、間接コストが含まれる。

財産、建屋と設備--財産、工場と設備は購入コストに基づいて主な基礎建設プロジェクトを加えて実際の建設期間内に借金した資本化利息を列報する。減価償却と償却は直線法 を用いて資産を計算する推定耐用年数は以下の通りである

建物の改善は、資産の推定耐用年数または残り耐用年数のうち短いもので減価償却を行う。レンタル改善brは、その使用寿命または残りのレンタル期間においてより短い時間で償却される。資産寿命を改善または延長していないメンテナンス·メンテナンス支出は、発生時に費用を計上する。

資産の帳簿価値が回収できない可能性があることを示した場合、減値テストを行います。減価指標 には，運営キャッシュフローの悪化，資産グループの期待売却や処置，業務状況の他の大きな変化がある.事件や環境変化が資産の額面が回収できない可能性があることを示す場合、物件、工場、設備は減値の有無がチェックされる。FGは財産，建屋，設備の回収可能性の評価を報告単位レベルで行った。保有·使用する資産の回収可能性は、その資産の帳簿金額と、その資産が予想される未割引将来のキャッシュフローとを比較することで測定される。当該等資産の帳票金額がその推定された未割引将来キャッシュフローを超えた場合には、その資産の帳票金額が当該資産の公正価値を超えた金額で減価費用を確認する。売却方式で処分された資産を額面または公正価値から推定売却コストを差し引いた低い者が列報する。

営業権と他の無形資産--寿命が限られている識別可能な無形資産は、その推定使用寿命内に以下のように償却される

確認された無形資産は、営業権を含まず、資産の使用年数内に償却され、この年限が無期限に決定されない限り。私たちのすべての無形資産は、営業権を含まず、限られている。すべての無形資産に関する償却費用は、合併経営報告書における販売費用、一般費用、行政費用に記録されている。イベントや環境変化が額面が回収できない可能性があることを示した場合，寿命の限られた無形資産は減値評価を行う。キャッシュフローが割引されていない評価が減値を示す場合、資産は、その推定公正価値に減額され、この推定公正価値は、一般に、将来のキャッシュフローの割引に基づく。

営業権 は、毎年第4四半期またはより頻繁に評価され、イベントや環境変化が必要な場合には中間評価が必要である。 我々は、収入および市場方法を用いて報告単位レベルで減値営業権(12月31日現在)を評価し、各報告単位で成長、割引率、収益性に関する重大なbr仮説を採用する。我々の利得法での見積りは，割引キャッシュフローモデルに基づいて決定される.市場法は多種の方法を採用し、未計算利息、税項、減価償却及び償却の利益(“EBITDA”)を採用し、そして表示された の公正価値を決定する時にこのような金額に対して一連の倍数を応用する。この方法で使用される倍数を決定する際には、選択された同業者会社の倍数を取得するために、最新の公開された取得可能な情報を使用する。各報告単位の公正価値を確定する時、財務報告グループは収益法に基づいて結論を出し、市場方法を用いて証左を行い、財務報告グループは受入法が報告単位の公正価値を反映する最も信頼できる指標であると考えているからである。そして，得られた価値を報告単位ごとの帳票価値と比較し，減値が必要かどうかを決定する.

最近の会計声明

2021年11月、財務会計基準委員会は、(1)受信した政府援助のタイプ、(2)このような援助の会計処理、および(3)企業エンティティの財務諸表への影響を援助することにより、大多数の企業エンティティが政府援助を受ける透明性を向上させるASU 2021-10、政府援助(特別テーマ832)：企業実体の政府援助の開示を要求するASU 2021-10を発表した。本指導意見は，2021年12月15日以降に開始された会社中期と年次報告期間に適用される。このガイドラインの採用はFGの経営結果，貸借対照表やキャッシュフローに影響を与えない。