EX-99.(c)(2)(e)

添付ファイル(C)(2)(E)審査すべき初稿と重要な改訂項目Alpha補充検討材料取締役会特別委員会のための2022年9月2日に準備

これらの材料は，Evercore Group L.L.C.(“Evercore”)がアルファ(“当社”)取締役会特別委員会のために用意されており，これらの材料を直接納入し，や具体的な予想以外のいかなる目的にも使用してはならない。これらの材料は、企業および/または他の潜在的取引参加者または会社および/または他の潜在的取引参加者を代表して提供される情報に基づいており、これらの情報は、共通ソースから、または他の方法でレビューされる。Evercoreは、そのような情報を独立して調査または確認する責任を負わず、そのような情報に依存することは、すべての実質的な側面で完全かつ正確である。このような資料には、当社の管理層および/または他の潜在的取引参加者によって作成または検討され、または公開ソースから取得された将来の財務パフォーマンスの推定および予測の範囲内で、Evercoreは、これらの推定および予測が、これらの管理層が現在入手可能な最適な推定および判断(または公開ソースから得られた推定および予測について、合理的な推定を表す)を反映する基準に基づいて合理的に作成されたと仮定する。このような情報の正確性または完全性については、明示的または暗示的な陳述または保証はなされず、本明細書に含まれるいかなる内容もそうではなく、過去、現在、または未来に関する陳述とみなされてはならない。これらの材料は会社の業務や事務に詳しい特定の人のために設計されている。これらの材料は評価のための唯一の根拠を提供するのではなく、以下の方面に関する提案とみなされてはならない, すべての取引またはその他の事項。これらの材料はEvercoreが開発されEvercoreが所有しており，会社取締役会特別委員会の利益や内部使用のために用意されている。これらの材料は，Evercoreが2022年7月25日に特別委員会に提出した2022年7月25日の“Alphaプロジェクト検討材料”を補完しており，これらの材料に記述されている提案取引に関連し，2022年7月28日に特別委員会に提出された“Alphaプロジェクト補充検討材料”と題する材料(7月プレゼンテーションと呼ぶこともある)を補足している。これらの材料は、7月のプレゼンテーションで提案されたすべての仮定および条件を繰り返しておらず、これらのプレゼンテーションと組み合わせて読まなければならない。これらの材料は、7月の陳述に記載された潜在的取引を評価するために会社取締役会特別委員会が使用するために秘密に基づいて作成されたものであり、州または連邦証券法に基づいて開示または届出を公開するためではなく、Evercoreの事前書面の同意を得ず、brを複製、伝播、引用または引用することができない。これらの材料は、任意の証券の売却または購入の要約または要約を構成するものでもなく、Evercore(または任意の関連会社)が任意の取引のために任意の融資またはこれに関連する任意の証券を購入する承諾を提供または手配するものでもない。Evercoreはこのような材料を更新または他の方法で修正する義務を負わない。これらの材料は、Evercoreおよびその付属会社の他の業務分野の他の専門家が知っている情報を反映していない可能性がある。Evercoreおよびその付属会社は法律、会計、または税務提案を提供しない。それに応じて, 本明細書に含まれる税務事項に関するいかなる声明も、Evercoreまたはその関連会社の書面声明ではなく、意図的に使用された声明でもなく、どの納税者も、それに適用される可能性のある税務処罰から逃れるためにこれらの声明を使用することはできない。すべての人は自分の具体的な状況に基づいて、本文で述べた取引または事項の影響について独立した顧問に法律、会計、税務方面の提案を求めなければならない。

検討すべき初稿と重要な改訂表brカタログ一部の市場取引と財務更新I 2022年8月30日までのAlpha財務予測II予備推定分析III付録

初稿は審査と重大な改訂が必要I.市場取引と財務の最新状況

検討すべき初稿と重大な改訂市場br取引と財務更新(百万ドル、価格別分析(8/30)指標説明的取引価値1株当たり要約価格$71.50$73.50$75.50$77.50$78.25例示的割増対現価格 (1株当たり70.03ドル)2.1%5.0%7.8%10.7%11.7%初期提案書を受け取った割増$64.50 10.9%14.0%17.1%20.2%21.3%割増指数化会社業績価格60.63 17.9%21.2%24.5%27.8%29.1%2022年6月13日から10日までVWAPプレミアム69.53 2.8%5.7%8.6%11.5%12.5%2022年6月13日から30日までVWAPプレミアム63.21 13.1%16.3%19.4%22.6%23.8%未償還完全希釈株式363.3.363.0持分価値$25、955$26，681$27，407$28，133$28，405プラス：総債務6，350 6，350 6，350 6，350 6，350減少：現金および短期投資(553)(553)(553)(553)(553)プラス：非持株資本378 378 378企業価値$32，130$32，856$33，582$34，308$34，580経営陣の現在の取引倍数予測コンセンサス指標(2022年8月30日現在)4 2 3公制アルファエージェント同行P/CFPS 2022 E$18.89 3.8 x 3.9 x 4.0 x 4.1 x 4.1 x$19.48 3.1 x 2023 E 19.13 3.7.3.4.4.4.4.4.39 4.0.4.5 2022年8月30日までに更新された商品TEV/EBITDAX定価 $8，295 3.9 x 4.0 x 4.1 x 4.2 x$8，188 3.9 x 4.0 x2022年2023 E 8，146 3.9 4.0 4.2 4.2 7，607 4.4.4 FCF収益率222 E$12.54 17.5%17.1%16.6%16.2%16.0%$11.89 17.0%17.4%2023 E 9.61 13.4%13.1%12.7%12.4%12.3%9.17 13.1%14.4%ソース： Alpha Management，公開申告，FactSet 2022年8/30までの市場データ注：エージェント同行はAPAを含み，CTRA、DVN、FANG、EOG、HES、MRO, OVVとPXD(“Proxy Peers”)1.インデックスを組み込んだComp Performance Priceの計算方法は，が初期提案書を受け取ったときの価格に1を乗じて初期提案書が発行された日からのエージェントPeerの価格表現(6.0%)を引く2.Alpha Financial 2022年8月30日までの一致定価予測3.FactSet コンセンサスに基づいて推定4.HESのガイアナ資産プロファイルに関する推定値の違いによりHESを含まないエージェント同行の中央値1を示す

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update ($ in millions) Projection Comparison As of July 20, 2022 As of August 30, 2022 Strip Pricing Consensus Strip Pricing Consensus Total Equivalents 2022E 390 390 390 390 2023E 428 428 428 428 2024E 451 451 451 451 2025E 466 466 466 466 2026E 484 484 484 484 Net Revenue 2022E $9,489 $9,716 $9,193 $9,695 2023E 9,898 10,058 10,262 10,311 2024E 9,372 9,177 9,470 9,347 2025E 8,958 8,519 8,879 8,627 2026E 8,997 8,166 8,790 8,353 EBITDAX 2022E $8,232 $8,249 $8,182 $8,295 2023E 7,714 7,962 7,907 8,146 2024E 7,392 7,280 7,422 7,423 2025E 7,180 6,782 7,110 6,884 2026E 7,236 6,457 7,054 6,633 Free Cash Flow 2022E $4,532 $4,500 $4,546 $4,552 2023E 3,145 3,364 3,249 3,487 2024E 2,935 2,870 2,939 2,973 2025E 2,583 2,288 2,528 2,365 2026E 2,408 1,825 2,271 1,957 Source: Alpha Management 2

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update Valuation Multiples Since Initial Proposal Relative Price Performance Since June 13, 2022 25% 8.6% --% 0.5% (6.0%) (25%) (24.2%) (50%) 6/13/22 6/26/22 7/9/22 7/22/22 8/4/22 8/17/22 8/30/22 Alpha Proxy Peers HHUB WTI Change in Share Price and Valuation Multiples 1 Share Price EV / 2023E EBITDAX 6/13/22 7/20/22 8/2/22 8/30/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/2 Δ 6/13 - 8/30 6/13/22 7/20/22 8/2/22 8/30/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/2 Δ 6/13 - 8/30 Alpha $64.50 $66.51 $69.54 $70.03 3.1% 7.8% 8.6% 4.2x 4.1x 4.2x 4.2x (1.8%) (0.5%) (0.9%) Peers: APA $45.57 $35.00 $35.93 $39.32 (23.2%) (21.2%) (13.7%) 3.3x 2.6x 2.6x 2.6x (21.0%) (19.6%) (20.5%) CTRA 32.56 28.91 29.38 30.40 (11.2%) (9.8%) (6.6%) 5.0 4.2 4.3 4.2 (16.6%) (14.6%) (16.6%) DVN 69.24 57.68 60.63 71.08 (16.7%) (12.4%) 2.7% 4.9 4.1 4.2 4.5 (16.8%) (13.9%) (8.0%) EOG 132.73 105.57 107.19 121.86 (20.5%) (19.2%) (8.2%) 5.4 4.0 4.1 4.7 (24.6%) (24.1%) (12.5%) FANG 147.80 118.77 127.54 134.07 (19.6%) (13.7%) (9.3%) 5.0 4.2 4.5 4.5 (16.3%) (11.0%) (10.0%) HES 121.54 104.92 109.61 122.12 (13.7%) (9.8%) 0.5% 6.9 6.0 6.3 6.7 (13.8%) (8.4%) (3.8%) MRO 28.39 22.92 23.88 25.58 (19.3%) (15.9%) (9.9%) 4.6 3.7 3.8 3.9 (20.9%) (17.7%) (16.0%) OVV 56.79 46.58 48.62 52.83 (18.0%) (14.4%) (7.0%) 3.4 2.7 2.8 3.0 (18.8%) (15.6%) (10.0%) PXD 261.37 216.81 227.91 254.71 (17.0%) (12.8%) (2.5%) 5.8 4.6 4.8 5.4 (20.5%) (16.4%) (7.3%) Median of Peers (18.0%) (13.7%) (7.0%) 5.0x 4.1x 4.2x 4.5x (18.8%) (15.6%) (10.0%) Source: FactSet market data as of 8/30/2022 1. EV / 2023E EBITDAX based on Consensus trading multiples 3

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update Strip and Consensus Pricing – 7/20/22, 8/2/22 and 8/30/22 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Thereafter WTI ($ / Bbl) $98.13 $85.47 $78.40 $73.77 $70.54 $70.54 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 7.80 5.69 4.77 4.56 4.44 4.44 July 20, 2022 WTI ($ / Bbl) $102.55 $90.08 $78.91 $72.34 $66.60 $66.60 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.28 5.10 4.20 3.88 3.49 3.49 WTI ($ / Bbl) $95.07 $86.14 $79.51 $74.99 $71.58 $71.58 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 7.72 5.42 4.60 4.48 4.38 4.38 August 2, 2022 WTI ($ / Bbl) $103.67 $91.53 $78.71 $72.34 $66.60 $66.60 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.46 5.22 4.20 3.88 3.49 3.49 WTI ($ / Bbl) $93.59 $85.24 $77.05 $71.18 $66.72 $66.72 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 8.82 6.62 5.29 4.92 4.82 4.82 August 30, 2022 WTI ($ / Bbl) $102.90 $91.27 $80.15 $73.12 $68.20 $68.20 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 3.55 4

審査すべき初稿と重大な改訂市場同業者運営の取引と財務更新概要、取引と評価指標取引規模推定倍数FCF収益率カバーレバレッジ収益増加ブローカー市場2022 E価格/TEV/FCF/RF純配当製品CFPS 1株目標値EBITDAX CFPS EBITDAX収益率配当レバーROCE収益率CAGR CAGR Ticker価格YTD上り($Bn)(‘22 E)(’23 E)(‘22-’25 E)(‘22-’25 E)H 659%$38.2$6.3 7.8 x 7.7 x 6%6%4.7 x 0.7 x 13%1%13%11%EOG 37%22%72.0 15.8 8.8%12%3.6(0.2)28%7%8%(1%)261%11%46.7 10.4 5.2 5.0 14%12%14.5 0.1 31%9%2%n.a.DVN PXD 40%14%64.0 13.7 5.1 4.8 14%10%9.6(0.3)26%13%4%4%(9%)CTRA 60%21%24.57.0.3 3.716%14%2.0 0.2 26%9%1%(8%)3方24%29%24.7.64.2 19%15%3.8 0.524%9%3%(9%)OVV 57%32%13.8 4.7 3.2 3.8 19%27%10.3 0.5 35%2%1%n.a。MRO 56%25%17.4 6.0 3.1 3.4 25%20%21.3 0.2 42%1%0%(13%)APA 46%36%13.1 7.3.2.5 25%22%19.2 0.5 64%1%3%(12%)5中央値48%24%$34.5$9.1 x 4.0 x 18%16%10.5 x 0.2 x 34%6%3%(9%)5中央値51%23%24.3.4.4.4.0 17%14%9.9 0.2 30%8%3%(9%)6 Alpha 56%5%$25.4$8.2 3.6 3.917%13%10.6 x 0.4 x 25%2%3%(9%)ソース：会社届出書類、株式研究、FactSet 2022年8月30日までの市場データ3.Rattler Midstream LPとの合併の予想数注意：P/CFPS(‘22 e)で4.UintaとBakken資産剥離の予想数1.年化最新固定と可変配当金5.HESガイアナ資産概況に関する推定値の違いにより、はHESを含まない。2.Wiliston盆地とEagle Ford買収の予想数6.コンセンサス推定の指標に基づく；目標価格には制限されたブローカー5が含まれている

検討すべき初稿と重大な改訂II.2022年8月30日までのAlpha財務予測

審査すべき初稿と重大な改訂Alpha の8月30日までの財務予測。2022年アルファ財務予測-アルファ財務予測がアルファ経営陣が提供する以下の仮定に組み込まれていると仮定する：2022 E-2026 E 2022年予算ごとの収入と支出、およびアルファの5年予測融資仮定：2026年10月満期の循環信用手配は同じ条項で延長したと仮定2023年満期の4.500優先手形が2023年第2四半期に返済されたと仮定して、2024年満期の3.800優先手形が2024年第2四半期に分配政策を償還する：株式ベースの報酬買い戻し以外に、この予測には2022年第1四半期以降のいかなる株買い戻し予測も含まれていない。2022年第2四半期と第3四半期の配当金は約1.01億ドルと仮定し、2022年第4四半期以降の配当額は無視できる。出所：アルファ管理層6

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Alpha Financial Projections as of August 30, 2022 Commodity Price Assumptions WTI ($ / Bbl) $120.00 $100.00 $80.00 $68.20 $65.31 $60.00 $40.00 7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Strip Pricing as of August 30, 2022 $93.59 $85.24 $77.05 $71.18 $66.72 Consensus Pricing as of August 30, 2022 102.90 91.27 80.15 73.12 68.20 Henry Hub ($ / MMBtu) $10.00 $8.00 $6.00 $5.20 $4.00 $3.55 $2.00 $ -- 7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Strip Pricing as of August 30, 2022 $8.82 $6.62 $5.29 $4.92 $4.82 Consensus Pricing as of August 30, 2022 6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 Strip Pricing as of August 30, 2022 Consensus Pricing as of August 30, 2022 Source: FactSet market data as of 8/30/2022 7

検討すべき初稿と重大な改訂Alpha 2022年8月30日までの財務予測(百万ドル、生産データを除く)帯状定価履歴Alpha予測帯状定価2021 A 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E 2026 E 22 E-26 E 1 基準価格WTI原油価格(ドル/バレル)$68.06$96.81$85.24$77.05$71.18$66.72 Henry Hub天然ガス価格(ドル/MMBtu)$3.88$7.48$6.62$5.29$4.92$4.82生産量(7月のデモ並み)石油(MMBbl S)73 59 87 87 93 99天然ガス(Bcf)370 416 416429 455 463総当量(MBoe)120 142 156 165 170 177総当量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%石油収入$3949$7，043$7，289$7，055$6，512$6，426 Gas 1，844 3，534 2，903 2，344 2，296 2，294石油·天然ガス収入$5，794$10，577$10，192$9，399$8，$8，719プラス：ヘッジインパクト($129)($1，455)$--プラス：石油·天然ガスサービス運営54 71 71 71純収入$5，719$9，193$10，$9，$9，470$8，879$819790 少ない：生産税(404ドル)(770ドル)(754ドル)(716)(676)(672ドル)少ない：運営費用(513)(706)(719)(799)(831)少ない：輸送(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)株式給与(170)(176)(234)(247) (255)(265)マイナス：DD&A(1，887)(1，953)(2，183)(2，316)(2，362)(2，469)マイナス：他の費用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69純利息(費用)収入($250)($273)($213)($156) ($113)($84)その他(費用)収入(26)(3)(0)53 78 93マイナス：所得税(520)(1，209)(1，424)(1，220)(1，079)(1，033)純収入$1，666$3，741$4，388$3，760$3，325$3，182(4.0%)プラス：DD&A$1，893$1968元2，196元2，329元2，374元です, 482プラス：繰延所得税準備金520 577 425 310 305 244プラス：株式報酬63 78 64 64 68 70プラス：その他非現金費用48 897(433)(191)36 62プラス：運営資本純額(217)(417)160 62 55(4)運営キャッシュフロー$3，974 $6，845$6，798$6，334$6，162$6，037(3.1%)から：資本支出($1，562)($2，693)($3，399)($3，291)($3，536)($3，536)($3，536)729)減算：運営資本増加(219)(200)577(98)(7)(58)プラス：非持株権益の貢献31 23 62 5- -減算：非持株資本への分配(22)(45)(52)(47)(44)(40)プラス：純借入金と他の866 1，631 436(492)(1，059)(1，557)自由キャッシュフロー$2，638$4，546$3，249$2，939$2，528$2，271(15.9%)備注：EBITDAX$4，463$4，278$1(279%)182$7，907 $7，422$7，110$7，054(3.6%)ソース：FactSet 2022年8月30日までの市場データ，Alpha Management 1.基準価格にはWTIやHH大口商品価格の差は含まれていない；2022年E定価には8ヶ月の実データ8が含まれています

検討すべき初稿と重大な改訂Alpha 2022年8月30日までの財務予測(百万ドル、コンセンサス定価予測履歴Alphaコンセンサス定価CAGR 2021 A 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E 2026 E 22 E- 26 E 1基準価格WTI原油価格(ドル/バレル)$68.06$101.71$91.27$80.15$73.12$68.20 Henry Hub天然ガス価格(ドル/MMBtu)$3.88$6.37$5.46$4.32$3.96$3.55生産量(7月のデモ並み)石油(MMBbls)59 73 87 93 93天然ガス(Bcf){br 370}416429 455 463総当量(MBoe)120 142 156 165 170 177総当量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%石油収入$3949$7，401$7，818$7，345$6，696$6，575天然ガス1，844 3，075 2，423 1，932 1，861 1，707石油·天然ガス収入$5，794$10，476$10，241$9，276$8，556$8，282プラス：ヘッジインパクト($129)($852)$-プラス：石油·天然ガスサービス運営54 71 71 71純収入$5，719$9，695$10，311$9，347$8，627$8，627$8353 減少：生産税(404ドル)(789ドル)(788ドル)(722ドル)(671ドル)(656ドル)減少：運営費用(513)(706)(719)(799)(831)減少：輸送(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)株式給与(170)(176)(234)(247) (255)(265)マイナス：DD&A(1，887)(1，953)(2，183)(2，316)(2，362)(2，469)マイナス：他の費用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69純利息(費用)収入($250)($273)($213)($154) ($111)($84)その他(費用)収入(26)(3)(0)53 78 93マイナス：所得税(520)(1，328)(1，427)(1，189)(1，019)(930)純収入$1，666$4，106$4，399$3，664$3，141$2，864(8.6%)プラス：DD&A$1，893$1，968$2196ドル2329ドル2374ドル2, 482プラス：繰延所得税準備金520 586 424 310 304 244プラス：株式ベース報酬63 78 64 64 68 70プラス：他の非現金料金48 527(209)(63)54 62プラス：運営資本純額(217)(406)72 120 78 22運営キャッシュフロー$3，974 $6，859$6，946$6，424$6，020$5，745(4.3%)から：資本支出($1，562)($2，693)($3，399)($3，291)($3，536)729)減算：運営資本増加(219)(189)478 48(42)(56)プラス：非制御的権益の寄与31 23 62 5- 減算：非制御性資本の分配(22)(43)(49)(45)(41)(37)プラス：純借入金と他の866 1，649 580(310)(1，254)(1，865)自由キャッシュフロー$2，638$4，552$3，487$2，973$2，365$1，957(19.0%)備考：EBITDAX$4，463$8，19.0%295$8，146 $7，423$6，884$6，633(5.4%)ソース：FactSet 2022年8月30日までの市場データ、Alpha Management 1.基準価格はWTIまたはHH大口商品価格の差を含まない；2022年E定価には8ヶ月の実データ9が含まれています

審査すべき初稿と重大な改訂3. 初歩的な推定分析

検討すべき初稿と重大な改訂予備アルファ独立財務分析評価分析要約1株価格説明アルファ資産純価モデルに基づく資産レベル開発予測負担G&Aと税収のアルファ資産純資産モデル；単独評価の水務会社は、帯定価価値に応じてE&P$52.51$73.74を増加させる；特許権使用料業務純資産純資産額は資産純資産額から差し引く；備蓄カテゴリ別に適用される各種割引率；7/1/2022アルファ資産純値モデルの発効日に基づくG&Aと税費を持つ資産レベル開発予測アルファ資産純価モデル；Wotco単独評価とコンセンサス定価価値に基づいてE&P$51.17$70.75；特許権使用料業務NCIは資産純資産から差し引かれる；備蓄別アプリケーションの各種割引率；7/1/2022年有効日アルファ合併財務に基づくVI；アルファ財務予測までの貸借対照表1$61.33$86.24 6/30/2022；9.25%~10.25%WACC%；1.5%-2.5%の永久成長率；帯状定価2 4.3 x-5.8 x端末利税前利益脱退倍数；7/1/2022 アルファ財務合併の発効日に基づく；アルファ財務予測までの貸借対照表1$54.85$81.66 6/30/2022；9.25%~10.25%のWACC；1.5%~2.5%の永久成長率；コンセンサス価格で2.3 x-5.8 x端末EBITDAX脱退倍数；2022年7月1日施行日2-2022 E合併EBITDAXは8，295 MM、3.5 x-4.5 x$63.24$86.10 TEV/EBITDAX 2≡2023 E合併EBITDAXは8，146 MM、3.8 x-4.5 x 2-2022 E CFPSは18.89ドル、3.5 x -4.5 x$66.41$86.38価格/CFPS 2-2023 E CFPSは19.13ドル、3.5 x-4.5 x$63.24$86.10 2前例取引-TEV/EBDAX 2022 E合併EBITDAX DAXは8ドル, 295 MM、3.5 x-4.5 x$61.68$80.58 2前例取引-ベストエネルギー現金民営化と購入取引に基づいて、価格/CFPS≡2022 E CFPSは18.89ドル、3.3 x-4.3倍値$74.18$89.55プレミアムは2018年1月以来支払いました：アナリストは2022年7月18日以来報告された目標価格百分率25%-75%の15.0%~30.0%の範囲で、割引はありません。16公表価格$70.00$76.5アナリスト予想価格目標アナリスト平均目標価格$72.88$37.29$74.22ﾟ2022年8月30日までの終値 52週取引範囲現在の株価(8/30/22)：$70.03提案対価格(8/30/22)：$71.50 10ソース：アルファ会社モデル、アルファ資産純資産モデル、会社届出、FactSet 2022年8月30日までの市場データ1.修正されたWACCの計算については、22ページ目のWACC 分析2.更新された多区間取引倍数割引参考値正味値分析キャッシュフローを参照してください。17ページと18ページの取引倍数分析を参照してください

検討すべき初稿と重大な改訂予備推定分析7月25日以来の推定範囲の変化Metric Low High Alpha NAVモデル(2.51ドル)(3.48ドル)ストライプ定価Alpha資産純資産価値モデル$3.42$4.27コンセンサス価格Alpha財務予測(5.19ドル)(4.49ドル)ストライプ定価Alpha財務予測(1.56ドル)1.60コンセンサス定価TEV/EBITDAX$5.03$8.52$5.01価格/CFPS$6.11(0.65ドル)(0.52ドル)前例取引-TeV/EBITDAX$0.23$0.31前例取引-支払い価格/CFPSプレミアム$--$--アナリスト長期価格目標価格($3.50)$-$4.46 52週取引区間$--11ソース：アルファ社モデル、Alpha資産純資産モデル、会社の届出、事実集2022年8月30日までの市場データ取引倍数割引参考値資産純資産額分析キャッシュフロー

検討すべき初稿と重大な改訂予備アルファ資産純資産価値仮定推定分析概要(2つの定価例を除いて、7月のデモと変わらない)推定推定発効日は2022年7月1日(すなわち資産純資産フローの起点)であると予測生産量とキャッシュフローは、アルファが2022年6月28日に提供するアルファ資産純資産モデルに基づいて、2022年7月1日発効日にアルファがPDPに更新を提供するまでスクロールし、残り位置と掘削リズム今回の前転の一部 Alpha NAV Model≡で提供されたEvercoreによるタイプ曲線領域の審査埋蔵量別に選択した割引率このモデルは2種類の定価例を適用し，以下に示す：2 H 2022 E 2023 E 2025 E 2025 E 2026 Eその後WTI(ドル/バレル)$93.59 $85.24$77.05$71.18$66.72$66.72現在8月30日までの帯状定価，2022年HHUB(ドル/MMBtu)8.82 6.62 5.29 4.92 4.82 WTI(ドル/Bbl)$102.90$91.27$80.15$73.12$68.20$68.20コンセンサス定価2022年8月30日までHHUB(ドル/MMBtu)6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 3.55ヘッジファンド会社が提供するヘッジポートフォリオ2022年5月24日現在G&A仮説に基づいて会社が提供する予測に基づくG&Aを1.5ドル/バレル，年間最高3.5億ドルとし，2045年にアナダコ盆地で掘削プラットフォームの全利用を完了した後に現金税を50%削減したと仮定すると，2021年末の純資本コストは167億ドル，2021年末に連邦とオクラホマ州NOL残高はそれぞれ12億ドルと31億ドルとなる, 各キャッシュ税割引率アルファ提供による残高アルファ提供に基づく株式計数2022年5月24日現在の非持株権益を控除し、2022年6月30日現在の投資資本推定値(Ekona Powerに投資する資本を含む)12，2022年6月30日までの資本支出の完全合併を含むアルファ提供による残高に基づくアルファ提供に基づく未割引キャッシュフローに適用される加重平均キャッシュ税割引率に基づく

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $13,087 $10,046 $8,941 $8,369 $7,890 $7,301 $6,553 $5,995 $5,559 $5,206 $8,369 $8,941 South 467,975 11,640 8,137 7,022 6,476 6,035 5,510 4,870 4,409 4,059 3,780 6,476 7,022 PRB 71,344 2,014 1,532 1,358 1,268 1,193 1,101 985 899 832 777 1,268 1,358 Permian 145,917 5,611 3,902 3,348 3,075 2,854 2,590 2,269 2,037 1,862 1,723 3,075 3,348 TMRC 16,371 526 354 302 277 257 233 205 185 170 158 277 302 Total PDP 1,230,085 $32,877 $23,971 $20,970 $19,465 $18,229 $16,735 $14,882 $13,525 $12,480 $11,644 $19,465 $20,970 Technical PUD North 607,743 $11,341 $7,425 $6,043 $5,343 $4,767 $4,076 $3,234 $2,640 $2,202 $1,868 $4,076 $4,767 South 406,336 8,878 4,707 3,549 3,022 2,617 2,164 1,656 1,324 1,093 924 2,164 2,617 PRB 437,466 8,918 3,553 2,232 1,687 1,301 913 546 352 241 172 913 1,301 Permian 476,130 13,365 6,905 5,018 4,151 3,486 2,746 1,940 1,437 1,104 872 2,746 3,486 Technical PUD Reserves 1,927,675 $42,503 $22,591 $16,842 $14,202 $12,172 $9,898 $7,375 $5,754 $4,640 $3,836 $9,898 $12,172 PROB North 343,976 $5,335 $2,777 $1,994 $1,630 $1,350 $1,037 $698 $491 $356 $265 $698 $1,037 South 582,826 10,569 4,425 2,976 2,379 1,951 1,506 1,056 789 616 496 1,056 1,506 PRB 231,160 4,416 2,207 1,574 1,287 1,069 830 572 414 311 239 572 830 Permian 124,011 3,091 1,459 1,018 824 679 523 358 258 192 145 358 523 PROB Reserves 1,281,974 $23,412 $10,868 $7,563 $6,120 $5,049 $3,896 $2,685 $1,952 $1,475 $1,147 $2,685 $3,896 POSS North 159,781 $2,373 $816 $440 $290 $187 $90 $10 $-- $-- $-- $-- $10 South 556,192 10,064 3,779 2,336 1,757 1,355 953 576 376 260 187 376 576 PRB 805,764 14,177 4,718 2,685 1,905 1,383 886 452 243 132 69 243 452 Permian 345,542 7,496 2,450 1,431 1,056 811 585 394 302 249 214 302 394 POSS Reserves 1,867,279 $34,110 $11,763 $6,892 $5,008 $3,736 $2,514 $1,432 $921 $641 $470 $921 $1,432 Total Reserves 6,307,012 $132,901 $69,193 $52,268 $44,796 $39,186 $33,044 $26,374 $22,152 $19,236 $17,098 $32,969 $38,470 Total E&P Asset-Level Value $132,901 $69,193 $52,268 $44,796 $39,186 $33,044 $26,374 $22,152 $19,236 $17,098 $32,969 $38,470 1 Less: Hedges (1,172) (1,144) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (5,733) (4,805) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (297) (259) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $24,857 $32,562 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $19,060 $26,764 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $52.51 $73.74 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 8/30/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.6%-17.2%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 13

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $12,551 $9,777 $8,755 $8,222 $7,773 $7,219 $6,510 $5,978 $5,559 $5,219 $8,222 $8,755 South 467,975 9,972 7,102 6,173 5,715 5,343 4,898 4,351 3,954 3,650 3,407 5,715 6,173 PRB 71,344 1,912 1,474 1,315 1,232 1,162 1,077 968 886 823 771 1,232 1,315 Permian 145,917 5,702 3,993 3,437 3,164 2,942 2,676 2,352 2,118 1,940 1,799 3,164 3,437 TMRC 16,371 473 321 275 253 235 214 189 171 157 146 253 275 Total PDP 1,230,085 $30,611 $22,667 $19,954 $18,585 $17,455 $16,083 $14,370 $13,107 $12,129 $11,342 $18,585 $19,954 Technical PUD North 607,743 $10,718 $7,106 $5,819 $5,164 $4,624 $3,974 $3,178 $2,614 $2,196 $1,876 $3,974 $4,624 South 406,336 7,553 4,004 3,019 2,571 2,228 1,842 1,411 1,129 932 788 1,842 2,228 PRB 437,466 8,358 3,334 2,096 1,586 1,224 860 516 334 229 165 860 1,224 Permian 476,130 13,387 6,948 5,064 4,198 3,534 2,795 1,988 1,483 1,148 915 2,795 3,534 Technical PUD Reserves 1,927,675 $40,015 $21,391 $15,999 $13,519 $11,610 $9,470 $7,092 $5,560 $4,506 $3,744 $9,470 $11,610 PROB North 343,976 $5,082 $2,654 $1,911 $1,565 $1,298 $1,001 $679 $481 $353 $267 $679 $1,001 South 582,826 8,144 3,542 2,447 1,990 1,659 1,309 946 723 575 470 946 1,309 PRB 231,160 4,057 2,052 1,477 1,216 1,017 798 562 416 319 251 562 798 Permian 124,011 3,104 1,473 1,032 837 692 536 370 269 202 155 370 536 PROB Reserves 1,281,974 $20,387 $9,721 $6,867 $5,608 $4,666 $3,644 $2,556 $1,889 $1,449 $1,144 $2,556 $3,644 POSS North 159,781 $2,295 $784 $420 $274 $175 $81 $4 $-- $-- $-- $-- $4 South 556,192 7,846 2,890 1,772 1,328 1,021 717 432 281 194 139 281 432 PRB 805,764 12,799 4,255 2,425 1,724 1,255 807 416 226 125 66 226 416 Permian 345,542 7,174 2,371 1,400 1,041 807 591 407 317 265 230 317 407 POSS Reserves 1,867,279 $30,113 $10,300 $6,017 $4,368 $3,258 $2,196 $1,259 $824 $583 $435 $824 $1,259 Total Reserves 6,307,012 $121,126 $64,080 $48,837 $42,080 $36,990 $31,394 $25,277 $21,381 $18,667 $16,665 $31,436 $36,468 Total E&P Asset-Level Value $121,126 $64,080 $48,837 $42,080 $36,990 $31,394 $25,277 $21,381 $18,667 $16,665 $31,436 $36,468 1 Less: Hedges (572) (558) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (5,309) (4,493) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (272) (239) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $24,371 $31,478 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $18,574 $25,680 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $51.17 $70.75 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 8/30/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.5%-17.1%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 14

検討すべき初稿と重大な改訂予備推定分析(百万ドル、1株当たり価値を除く)アルファ割引キャッシュフロー分析-12月31日までの年間ストリップ定価、永久LTM EBITDAX 2 H 2023 E 2023 E 2025 E 2026 E多重成長EBITDAX$4，208$7，907$7，422 $7，110$7，054$7，054ドル：納税減価と償却(1，588)(2，864)(2，232)(1，964)(1，696)(3，729)EBIT$2，620$5，043，5$145，5$5$358$3，325 1減少：税金(655)(1，261)(1，297)(1，286)(1，339)(831)プラス：連邦と州NOL 税シールド156 29 23 25 2 EBIAT$2，121$3，811$3，915$3，884$4，021$2，493プラス：納税減価償却と償却1，588 2，864 2，232 1，964 1，696 3，729減少：運営資本変化(365)(86)98 7 58-少：資本支出(1，588)(3，593)(3，593493) (3，291)(3，536)(3，729)(3，729)(3，729)レバレッジフリーキャッシュフロー$1，756$3，096$2，954$2，319$2，046$2，493 EBITDAX倍数/永久成長率5.0 x 2.0%隠れ端末価値$35，270$32，174 23，205，21，168 PV@9.8%割引率 10，154，154 Plus：無レバーキャッシュフロー現在値@9.8%割引潜在企業価値$33，359$31，31322減少：6/30/22までの純債務(5，797)(5，797)減少：非持株権(378)(378)隠れ持分価値$27，184$25, 147完全未償還株式(Mm)363.0隠れ1株当たり権益価値$74.89$69.28脱退多重感度永久成長率感度WACC端末退出多重WACC永続成長率3.5 x 4.3 x 5.0 x 6.5 x 1.0%1.5%2.0% 2.5%3.0%8.75%$58.08$68.07$78.06$88.05$98.04%$72.21$76.41$81.22$86.80$93.35 9.25%56.88 66.67 76.45 86.24 96.03 9.25%67.12 70.73 74.83 79.55 85.01 9.75%55.71 65.30 74.89 84.48 94.06 9.75%62.61 65.74 69.28 73.30 77.92 10.25%54.57 63.96 73.35 82.75 92.14 10.25%58.59 61.33 64.0 67.86 71.80 53.45 62.65 71.86 81.06 90.27 54.99 57.39 60.08 63.08 66.47 10.75%暗黙脱退多重感度WACC永続成長率WACC 端末退出倍数1.0%1.5%2.0%2.0%3.5 x 4.3 x 5.0 x 5.5 x 6.5 x 4.75%(3.3%)(1.9%)(0.3%))0.3%4.75%9.4 x 10.9 x 12.9 x 15.7 x 20.2 x 7.25%(1.0%)0.4%1.4%2.1%2.7%7.25%5.7.6.7.7.4.8.3 9.75%1.4%2.7%3.7%4.5%5.1%9.75%4.0 4.3 4.6.9 5.2 12.25%3.7%5.1%6.1%6.9%7.5%12.25%3.3.3.3.3.3.3.8 14.75%6.0%7.4%8.5%9.2%14.75%2.6.8 2.9 3.0 15ソース：資産純資産モデル長期有効税率に基づくアルファ金融予測1.25%税率；NOL 社が提供するNOL残高と予想年利用率；分析では2022年6月30日までNOL利用率はまだ半分であり、連邦NOL残高は585万ドル、ノースダコタ州は2.29億ドル、オクラホマ州は2526万ドル、モンタナ州は4700万ドルと仮定した

検討すべき初稿と重大な改訂予備推定分析(百万ドル、1株当たり価値を除く)アルファ割引キャッシュフロー分析-12月31日までの年度のコンセンサス定価、永久LTM EBITDAX 2 H 2023 E 2023 E 2025 E 2026 E多重成長EBITDAX$4，320$8，146 $7，423$6，884$6，633$6，633$6，633ドル：納税減価償却と償却(1，588)(2，864)(2，232)(1，964)(1，696)(3，729)EBIT$2，733$2，283$2，633ドル937$2，904 1減少：納税(683)(1，320)(1，298)(1，230)(1，234)(726)プラス：連邦および州NOL税シールド156 29 23 25 2 EBIAT$2，206$3，991$3，916$3，715$3，705$2，178プラス：納税減価償却と償却1，588 2，864 2，232 1，964 1，696 3，729減少：運営資本変化(318)44(48)42-56-少：資本支出(1，588) (3，291)(3，536)(3，729)(3，729)(3，729)(3，729)(3，729)無レバー自由キャッシュフロー$1，888$3，406$2，809$2，185$1，728$2，178 EBITDAX倍数/永久成長率5.0 x 2.0%隠れ端末価値$33，165$28，100 21，820 18，488 PV@9.8%割引率10，123，123+：無レバー自由キャッシュフロー現在値@9.8%割引企業価値$31，943$28，28，減算：6/30/22までの純債務(5，797)(5，797)減算：非持株権(378)(378)隠れ持分価値$25，768$22, 436完全希釈株式363.0 363.0隠れ1株当たり資本価値$70.99$61.81脱退多重感度永久成長率感度WACC端末退出多重WACC永続成長率3.5 x 4.3 x 5.0 x 5.8 x 1.0%1.0%2.0%3.0%8.75%$55.18$64.58$73.97$83.37$92.76 8.75$64.41$68.07$72.27$77.14$82.87 9.25%54.05 63.26 72.46 81.66 90.87 9.25%59.94 63.09 66.68 70.79 75.57 9.75%52.95 61.97 70.99 80.00 89.02 9.75%55.99 58.72 61.81 65.32 69.35 10.25%51.88 60.71 69.55 78.38 87.21 10.25%52.46 54.85 57.5 3 60.55 63.99 50.83 59.48 68.14 76.79 85.45 41.30 53.74 56.36 59.33 10.75%10.75%隠れ退出多重感度WACC永続成長率WACC 端末退出倍数1.0%1.5%2.0%3.0%3.5 x 4.3 x 5.0 x 5.5 x 4.75%(2.5%)(1.3%)(0.4%)0.2%0。7%4.75%8.8 x 10.1 x 11.9 x 14.6 x 18.8 x 7.25%(0.2%)1.1%1.9%2.6%3.1%7.25%7.25%5.3.7 6.9 7.7 9.75%2.1%3.4%4.3%5.5%5.5%9.75%3.0 4.2 4.5 4.9 12.25%4.5%5.8%6.7%7.4%7.9%12.25%2.9 3.3.3.3.4 14.75%6.8%8.1%9.1%9.8%10.3%14.75%2.4 2.6 2.7.8 16ソース：純資産額モデルに基づく長期有効税率のアルファ金融予測1.25%税率；純額残高(Br)と会社が提供する予定年利用率；分析では、2022年6月30日現在、純額残高はまだ半分、連邦純額残高は585万ドル、ノースダコタ州は2.29億ドル、オクラホマ州は2526万ドル、モンタナ州は4700万ドルと仮定している

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Public Company Trading Metrics Alpha Peers Trading Analysis Price / Enterprise Value / Net Debt / Free Cash Flow Current % of 52-Week CFPS Yield EBITDAX Price Target Price Equity Enterprise Dividend EBITDAX 1 Company 8/30/22 High Low Implied Upside Value Value 2022E 2023E 2022E 2023E Yield 2022E 2023E 2022E ($/share) (%) (%) (%) ($MM) ($MM) (x) (x) (%) (%) (%) (x) (x) (x) EOG $121.86 83.5% 183.6% 21.7% $72,011 $75,326 5.8x 5.3x 10.8% 11.6% 7.4% 4.8x 4.7x 0.2x Pioneer Natural Resources 254.71 89.3% 175.3% 13.7% 63,963 66,081 5.1 6.2 13.6% 9.6% 13.5% 4.8 5.4 0.2 Devon 71.08 91.1% 253.2% 12.6% 46,691 52,131 5.2 5.2 13.8% 12.3% 8.7% 5.0 4.5 0.6 Diamondback Energy 134.07 83.6% 180.8% 29.1% 24,072 31,937 3.8 4.2 18.7% 15.2% 9.1% 4.2 4.5 0.7 Coterra Energy 30.40 84.2% 191.3% 20.9% 24,483 26,404 4.3 4.8 16.3% 13.5% 8.6% 3.7 4.2 0.3 Marathon 25.58 79.5% 228.6% 25.3% 17,447 20,418 3.1 3.6 25.0% 19.6% 1.3% 3.4 3.9 0.6 Apache 39.32 76.5% 210.4% 36.0% 13,099 18,462 2.6 2.7 24.6% 21.6% 1.3% 2.5 2.6 0.7 Ovintiv 52.83 85.3% 193.8% 31.8% 13,848 17,803 3.2 2.4 18.5% 26.7% 1.9% 3.8 3.0 0.8 Hess 122.12 94.2% 181.4% 9.0% 38,167 48,560 7.8 6.7 5.6% 6.0% 1.2% 7.7 6.7 1.0 2 Mean 84.1% 202.1% 23.9% $34,452 $38,570 4.1x 4.3x 17.7% 16.3% 6.5% 4.0x 4.1x 0.5x 2 Median 83.9% 192.6% 23.5% 24,278 29,171 4.1 4.5 17.4% 14.4% 8.0% 4.0 4.4 0.6 3 Alpha $70.03 94.4% 187.8% 5.1% $25,421 $31,577 3.7x 3.7x 13.4% 13.1% 1.6% 3.8x 4.0x 0.7x Source: Public filings, FactSet market data as of 8/30/2022, Alpha Financial Projections 1. Represents annualized fixed and variable dividends 2. Excludes HES due to valuation difference associated with HES’ Guyana asset profile 3. Metrics based on Alpha Financial Projections at Consensus Pricing 17

検討すべき初稿と重大な改訂予備推定分析(百万ドル、1株当たり金額を除く)上場企業取引指標(継続)2022 E取引分析1上場企業取引分析-EBITDAX 2022 E EBITDAX$8，295 EBITDAX倍数3.5 x 4.5 x隠れ企業 2022年EBITDAXの価値(エネルギー革新の投資資本を含まない)$29，033-$37，328プラス：エネルギー革新の投資資本$100以下：6/30/22(5，797)までの純債務(5，797)以下：非持ち株権益(378)持分価値{b}{b}22$931$31$253未償還完全希釈株式(Mm)363.0隠れ1株当たり権益価値$63.24-$86.10上場企業取引分析-CFPS 2022 E CFPS$18.89関連CFPS倍数3.5倍-4.5倍暗黙的株価 2022年CFPS(エネルギー革新前)$66.13-$85.03プラス：エネルギー革新投資資本(1株)$0.28 2022年CFPSの隠れ株価$66.41-$85.30 2023 E取引分析上場企業取引分析 -EBITDAX 2023 E EBITDAX$8，146 EBITDAX×3.8 x 4.5 x-2023年EBITDAXに基づく暗黙的企業価値(エネルギー革新からの投資資本を含まない)$30，548-36，657プラス：エネルギー革新からの投資資本$100 から減算：6/30/22(5，797)までの純債務減算：非持株資本(378)暗黙的株式価値24，473-30ドル，未清算完全希釈株式(Mm)363.0隠れ1株当たり権益価値$67.42-$84.25上場企業取引分析-2023年CFPS$19.13関連CFPS×3.5 x-4.5倍暗黙的株価2023年CFPS(エネルギー革新前)$66.97-$86.10プラス：エネルギー革新投資資本(1株あたり)$0.28隠れ株価 2023年CFPS$67.24-$86.38ソース：公開申告文書、FactSet 2022年8月30日までの市場データ, Alpha財務予測はコンセンサス価格で18

検討すべき予備草案と重大な改正予備評価分析(百万ドル。1株当たり金額と上述したように)50億ドル以上の会社E&P取引選択取引隠れスポット価格要約1プレミアム所有権取引価値/持分価値/ (公告)キャッシュフロー取引価値EBITDAX EBITDAX WTI HHUB 2が発表した買い手エリア($B)%株式1日前A/T(FY 1)(FY 2)($/BBL)($/MMBtu)5/24/21 Cabot Oil&Gas Cimarex Energy Coを選択します。Br}51/49%5.6 x 4.9 x 4.7 x 4.1 x$66.13$2.89 10/20/20パイオニア自然資源パセリエネルギー二畳紀7.6 100%8%76%/24%5.7 5.7 4.0 3.8 41.37 2.91 10/19/20コンフィ石油サザエ資源二畳紀13.3%15%79%/21%4.9 5.6 3.8 4.7 40.69 2.80 9/28/20ドイツ文エネルギーWPX Energy MUL 5.7 100%3%57%/43%3.7.4.4 2.1 2.4 40.47 2.107/20/20山形貴金属エネルギー品目13.0 100%8%97%/3%6.9 6.4 3.0 40.83 1.64中央値$9.3 100%8%76%/24%5.6 x 5.6 x 3.8 x$40.83$2.80平均9.8 100% 72%/28%5.4 5.4.6.6 45.90 2.47 5/9/19西洋石油アナダコ石油会社$57.0 22%62%84%/16%7.1 x 6.4 x 6.0 x 5.3 x$61.58$2.60 11/1/18 Encana Newfield探査MUL 7.7.7 100%35%64%/36%5.0 4.1 3.1 63.67 3.24 8/14/18 ガラガラヘビエネルギー二畳紀9.2 100%19%62%62%/38%8.9 6.8 8.3 6.1 67.04 2.96 3/28/18貝殻資源二畳紀RSP二畳紀9.5 100%29%75%/25%10.8 7.8 9.4 6.8 64.30 2.70%$9.4 100%32%70%/31%8.0 x 6.6 x 7.2 x 5.7 x$63.99$2.83平均値 20.9 81%36%71%/29%7.7.6.95.3 64.15 2.87前例取引分析-EBITDAX 2022 E EBITDAX(FY 1)$8，295 3 EBITDAX×3.5 x 4.5倍-2022 EBITDAXに基づく暗黙的な企業価値(エネルギー革新からの投資資本を含まない)29，033-37ドル, 328プラス：エネルギー革新からの投資資本が100ドル減少：2012年6月30日現在の純債務(5797ドル)減少：非持株権益(378ドル)隠れ持株価値22958-31ドル253未償還完全希釈株式(Mm) 363隠れ1株当たり権益価値$63.24-$86.10前例取引分析-CFPS 2022 E CFPS(FY 1)$18.89 3関連CFPS倍数3.3 x-4.3倍暗黙的株価2022年CFPS(エネルギー革新前)$61.41- $80.30 Plus：エネルギー革新投資資本(1株)$0.28 2022年CFPSに基づく暗黙的株価$61.68-$80.58ソース：会社届出とプレスリリース、Enverus，Alpha Financialコンセンサス定価による予測1.プレミアムは、発表前の最後の影響を受けなかった取引日2.アナリストの平均合意に基づいて予測した。FY 1とは、取引が発表された現在の未報告年度または年度であり、FY 2はその後3年目である。これまでの期間の取引と比較して、大口商品曲線の大幅なスポット割増により、複数の範囲19が選択されている

検討すべき予備草案と重大な改訂予備推定分析原油と天然ガス価格の大幅なスポット割増WTI現在のストリップ価格と過去価格1年長期歴史ストリップ価格の4年平均取引100.00ドル5年コンゴ、現在1年長期ストリップ価格(スポットプレミアム)より36%割引$80.00 8/30/22(30%)$60.00 8/30/21(18%)$40.00 8/30/20 10%$20.00 8/30/19 6%8/30/18(3)$-Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 5 8/30/22 NYMEXストリップ価格8/30/20 NYMEXストリップ価格 8/30/19 NYMEXストリップ価格8/30/18 NYMEXストリップ価格Henry Hub現在のストリップ価格は歴史価格と比較して$10.00取引5年長期履歴ストリップ価格の4年平均値であり、現在の1年間の長期ストリップ価格より59%の割引価格$8.00(スポット価格)$6.00 8/30/22(プレミアム)$6.00 8/30/22(48%)8/30/21(15%)$4.00 8/30/20 4%$2.00 8/30/20 18%$2.00 0年1年2年4年8月30日14%8/30/22 HHubストリップ価格8/30/21 HHubストリップ価格8/30/19 HHubストリップ価格価格8/30/18 HHubストリップ価格源：2022年8月30日までの価格

審査すべき初稿と重大な改訂予備推定分析付プレミアム分析：エネルギー現金引受と購入(百万ドル、単位金額を除く)割増日1-20日-1日発表買収/目標対価格スポットVWAP 11/22/21 Paloma Partners/Goodrich 石油会社現金交換7.0%7.5%06/02/22 Hartree Partners、LP/Spraogue Resources LP現金交換単位18.9%20.7%05/25/22 Höegh LNG Holdings Ltd/Höegh LNG Partners LP現金交換単位35.0%42.2%04/22/22 Ergon，Inc./ Blueknight Energy Partners，L.P.現金交換単位51.5%47.5%10/04/21石峰インフラパートナー/Teekay LNG Partners LP現金交換単位8.3%5.3%08/23/21マイルストーン配当/Landmarkインフラ投資パートナーLP現金交換単位38.4%35.0% 02/22/21ベレードグローバルエネルギー電力インフラ基金/GasLtd.17.2%30.8%12/17/19黒石インフラパートナー/Tallgras Ene rgy LP現金交換単位56。4%33.9%10/01/19 Brookfield Business Partners L.P./Teekay オフショアパートナーL.P.現金交換単位28.1%15.1%05/10/19 IFM Investors/Buckeye Partners，L.P.現金交換単位27.5%23.8%04/02/19 UGI Corporation/ameriGas Partners，L.P.現金/株式単位13.5%22.2%03/18/19 ArcLight Energy Partners Fund V， L.P./American Midstream，LP現金交換単位31.3%31.2%11/26/18 ArcLight Energy Partners Fund VI, L.P./TransMontaigne Partners L.P.現金交換12.6%9.2%10/18/18 Valero Energy Corporation/Valero Energy Partners LP現金交換6.0%9.4% 10/09/18 Antero Midstream GP LP/Antero Midstream Partners現金/株式交換63.7%54.6%07/04/18 OCI N.V./OCI Partners LP現金株式10.0%NA最低6.0%5.3%いずれも中央値23.2%23.8%取引は26.6%25.9%最大63.7%54.6%割増アルファ現金株式交換オファー1株71.50ドル隠れたプレミアム10.9%7.9%プレミアム分析6月14日までの1日前のスポット株価を分析した。2022$64.50 1日前期スポット価格プレミアム15.0%30.0%1日前期スポット価格プレミアムに基づく暗黙的購入価格 $74.18-$83.85 20日間VWAPプレミアム$68.89 20日間VWAPプレミアム15.0%30.0%20日間VWAPプレミアム$79.22-$89.55暗黙的購入範囲$74.18-$89.55上流現金民営化ソース：Bloomberg， FactSet 2022年8月30日までの市場データ公開申告文書1.支払われたVWAPプレミアムの計算方法は，買収側株式/単位が発表前の最終取引日の終値に受信した任意の現金の交換比率を加えた約の価値を割り，発表前の最後の妨害されていない取引日から計算したターゲットの20取引日のVWAP 21で割る

審査すべき初稿と重大な改訂付録

審査すべき初稿と加重の重大な改訂br資本分析の平均コスト(百万ドル、1株当たり追加を除く)Alpha-WACC分析株価市場株式総債務と総債務/調整後未レバー化1 2社8/30/22価値優先株式総株式Beta EOG$121.86$72，011$6，388.1%1.04 0.97パイオニア自然資源254.71，963 4，303 6.3%0.92 0.87徳文郡71.08 46，691 6，363 12.0%1.09.99ヘス122.12 38，167 8，424 18.1%0.86 0.86 0.73 CoterEnra 330.24，483，82.43%0.76.70響尾蛇エネルギー134.07 24，072 5，573 18.8%1.18 1.01マラソン25.58 17，447 4，353 20.0%1.01 0.85 CAPMアパッチ39.32 13，099 5，307 28.8%1.17 0.90 Ovintiv 52.83 13，848 4，183 23.2%1.42 1.16平均16.2%1.05 0.91中央値18.1%1.04 0.90 3α$70.03$25，421 $6，350 20.01%1.04 0.87無リスク金利34%未レバレッジベータ0.90債務と優先/総資本18.1%調整後レバー化株式Beta 1.05 WACC供給側MRP歴史MRP 6.2%7.5%市場リスクプレミアム規模プレミアム0.4% 資本コスト10.3%11.6%税引前債務コスト5.9%債務税後コスト4.4%WACC 9.2%10.3%ソース：2022年8月30日までのFactset市場データ、会社届出書類5.ダフとフェルプス2021年推定マニュアル1.調整された株式 Beta計算式：(0.67)×Raw Beta+(0.33)×1.0；Beta指数とMSCI指数6.Alpha時価に基づく規模プレミアム25.4 Bn(10進2)世界指数7.資本の持分コスト計算は：無リスク金利+(レバー株式Beta ×市場リスクプレミアム)+2.非レバー化Betaの計算式は：調整後の株式Beta×(E/(E+D×(1-T))会社規模プレミアム3.Alpha Managementが提供した2022年6月30日までの未返済債務残高3.Alpha管理会社が提供した2022年6月30日までの未返済債務残高8.2032年満期のAlpha Managementに基づくAlYW手形前の税引きコストに基づく.無リスク金利は20年期米国債22に基づく

検討すべき初稿と重大な改訂補足分析1 LTM EBITDAXの経時的変化の倍数TEV/LTM EBITDAX Alpha TEV/LTM EBITDAXとエージェント同行の差異現在単純平均2021 2022 3年5.0 x APA 4.0 x 4.9 x 5.6 x 4.0 x DVN 6.0.11.6.3.3.3.3 EOG 9.1 6.6.6.6.9.0 x 1.0 x Fang 4.7.9.3 5.7.1 9.8 15.7 0.0 x MRO 5.1 7.8 5.7 5.6.6.6.4 OVV 3.7.8 3.9.5.6.6.6.1(2.0 x)PXD 5.9 12.3 6.9 8.3 14.0(4.0 x)CTRA 7.6 11.0 5.9.5.5 9.7 14.6(6.0 x)HES 11.6 16.5 10.8 123 11.7 9.6 1(8.0 x) 5.0 x 9.0 x 5.6 x 6.5 x 7.6 x 9.8 xエージェントピア(平均値)Alpha 6.0 x 8.4 x 6.2 x 6.2 x 7.6 x 9.2 x TEV/LTM EBITDAX 45.0 x 40.0 x 35.0 x 30.0 x 25.0 x 20.0 x 15.0 x 10.0 x 6.0 x 0.0 x 8月12日から8月13日から8月14日まで8月15日から8月16日まで8月17日から8月18日まで8月19日-8月20日-21日-8月22日出所：2022年8月30日までのFactSet市場データアルファエージェント同業者範囲注：週ごとに計算したグラフと平均値1.HESガイアナ資産概況に関する推定差は含まれていない；COGとxec 23間の最近の取引により、CTRAは除外されています

検討すべき初稿と重大改訂水務会社補足情報(百万ドル単位)アルファ水務会社独立財務分析指標要約水務会社記述オスミウム由来水：2023 E総合EBITDAは14 mm，4.0 x−6.0 xオスミウム採取水収集と処置：2023 E$1，419$1，818 TEV/EBITDA総合EBITDAは248 mm，5.5 x−7.0 xオスミウム源水：2023 E総合EBITDAは14 mm，5.0 x−7.5 x$1，681$2，211採水収集と処置： 2023 E総合EBITDAは7.0 x−5.0 x 7.0 x−248$2，211採水収集と処置： 2023 E総合EBITDAは7.0 x−7.5 x$2，211採水採取水収集と処置： 2023 E総合EBITDAは7.0 x−5 x$1，681$2，211採採水収集と処置： 2023 E総合EBITDAは7.0 x 248−5.0 x8.5 xソース：Alpha Financial Products 24前例取引同業グループ取引分析

審査すべき初稿と重大な改訂Water co 補足情報(百万ドル単位、1株当たり金額を除く)同業者グループ取引分析による水収集と処分同業者52週株式企業価値/EBITDA分配純債務/会社/ 共同企業8/30/22高値2022 E 2023 E収益率2022 E EBITDA Aris Water Solutions、$16.79 71.2%$990$1，355 8.7 x 6.3 x 2.1%2.3 x Crestwood Equity Partners LP 26.90 81.6%3，323 7，671.2 7.9 9.7%4.0 NGL Energy Partners LP 1.54 52.9%205 3，956.8-8-%平均5.8.2 x 6.9 x 4.0%4.0 x中央値8.7.3.3.1.4.0%水源同業者価格%52週株式企業配当金純債務/企業価値/EBITDA社8/30/22高価値2022 E 2023 E収益2022 E EBITDA\選択エネルギーサービス、$7.16 68.6%$819$793 4.9 x 3.7 x NA NM TETRA Technologies，Inc.3.92 67.4%517 633 8.1 6.3 NA 1.2 x Mean 6.5 x NA 1.2 x Meium 6.5.0 NA 1.2ソース：公開申告文書，FactSet 2022年8月30日までの市場データ

レビューと重大改訂水務会社補足情報部分まとめ分析(百万ドル単位)同業者グループ取引分析2023 E 2023 E EBITDA結果企業価値範囲EBITDA多範囲高水源EBITDA$14 4.0 x-6.0 x$55$83採取水収集と処分 &処分248.5-7.0 1，364 1，735企業総価値$1，419$1，818前例取引分析2023 E 2023 E EBITDA結果企業価値範囲EBIDA多範囲高水源水$14 5.0 x-7.5 x$69$104 産水収集と処分248-8.5-1，611，2企業総価値Alpha予測

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $526 $354 $302 $277 $257 $233 $205 $185 $170 $158 $277 $302 Total PDP $526 $354 $302 $277 $257 $233 $205 $185 $170 $158 $277 $302 Technical PUD North $72 $20 $13 $11 $9 $8 $7 $6 $5 $5 $8 $9 South 681 220 147 122 105 89 72 61 53 47 89 105 Technical PUD Reserves $754 $241 $160 $133 $115 $97 $78 $66 $58 $51 $97 $115 PROB North $75 $15 $7 $5 $4 $3 $2 $2 $1 $1 $2 $3 South 900 195 97 67 50 35 23 17 14 11 23 $35 PROB Reserves $975 $210 $104 $72 $53 $38 $25 $19 $15 $12 $25 $38 POSS North $105 $16 $5 $3 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 845 180 90 63 48 35 25 19 15 13 19 $25 POSS Reserves $950 $197 $96 $66 $49 $36 $25 $19 $15 $13 $19 $25 Total Reserves $3,205 $1,001 $662 $548 $474 $404 $334 $290 $258 $234 $418 $479 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $159 $182 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $259 $297 Source: Alpha NAV Model 27

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $473 $321 $275 $253 $235 $214 $189 $171 $157 $146 $253 $275 Total PDP $473 $321 $275 $253 $235 $214 $189 $171 $157 $146 $253 $275 Technical PUD North $62 $19 $12 $10 $9 $8 $7 $6 $5 $5 $8 $9 South 600 198 134 112 97 82 67 57 50 44 82 97 Technical PUD Reserves $662 $217 $147 $123 $106 $90 $74 $63 $55 $49 $90 $106 PROB North $69 $14 $7 $5 $4 $3 $2 $2 $1 $1 $2 $3 South 723 162 83 59 45 32 22 17 13 11 22 $32 PROB Reserves $792 $177 $90 $64 $48 $35 $24 $18 $15 $12 $24 $35 POSS North $101 $15 $5 $3 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 704 154 79 56 43 32 23 18 14 12 18 $23 POSS Reserves $805 $169 $84 $59 $44 $32 $23 $18 $14 $12 $18 $23 Total Reserves $2,732 $884 $596 $498 $434 $372 $309 $269 $241 $219 $385 $439 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $146 $167 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $239 $272 Source: Alpha NAV Model 28