附录 99.2

管理层的讨论和分析

截至2023年3月31日的季度

5

第一季度市场更新

9

我们的战略

11

合并财务业绩

18

2023 年展望

20

流动性和资本资源

23	各细分市场的财务业绩

26	我们的业务-第一季度更新

28

合格人员

29

附加信息

本管理层讨论与分析（MD&A）包含的信息将帮助您了解管理层对截至2023年3月31日的季度未经审计的 简明合并中期财务报表和附注（中期财务报表）的看法。这些信息基于我们截至2023年4月27日的了解，并更新了我们在2022年年度报告中包含的年度管理与分析。

在您查看本管理层和分析时，我们鼓励您阅读我们的中期财务报表以及截至2022年12月31日止年度的经审计的合并 财务报表和附注以及年度管理与分析。您可以在 我们的网站 cameco.com、SEDAR 的 sedar.com 或 EDGAR 的 sec.gar 上找到有关 Cameco 的更多信息，包括我们的经审计的合并财务报表和最新的年度信息表 (AIF) gov。在就我们的证券做出投资决定之前，您还应该阅读我们的年度信息表。

除非另有说明，否则本MD&A以及我们的财务报表和附注中的财务信息均根据国际财务报告准则 （IFRS）编制。

除非我们另有说明，否则所有美元金额均以加元计算。

除非另有说明，否则在本文档中，我们、我们和Cameco的术语均指Cameco公司及其子公司。

谨慎对待前瞻性信息

我们的 MD&A 包括有关我们对未来预期的陈述和信息。当我们讨论我们的战略、计划、未来的财务和运营 业绩或其他尚未发生的事情时，我们发表的声明被视为是 前瞻性信息要么 前瞻性陈述根据加拿大和美国（美国）证券法。我们在此 MD&A 中的 中将它们称为 前瞻性信息.

关于本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的关键内容：

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它通常包括有关未来的词语和短语，例如：预测、相信、估计、期望、计划、 将、打算、目标、目标、预测、项目、战略和展望（参见以下示例）。

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它代表了我们目前的观点，可能会发生重大变化。

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它基于许多 物质假设，包括我们从第 4 页开始列出的那些， 可能被证明是不正确的。

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由于与我们的业务相关的风险 ，实际结果和事件可能与我们目前的预期有很大不同。我们列出了其中的一些 物质风险下面。我们建议您还查看我们最新的年度信息表和年度管理与分析，其中包括对其他内容的讨论 物质风险这可能 导致实际结果与我们目前的预期有很大差异。

•

前瞻性信息旨在帮助您了解管理层当前对我们短期 和长期前景的看法，可能不适用于其他目的。除非证券法要求我们，否则我们不一定会更新这些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2		CAMECO 公司

物质风险

2023 年第一季度报告		3

物质假设

4		CAMECO 公司

第一季度市场更新

从需求和供应的角度来看，持续的地缘政治事件、全球对气候危机的关注以及能源安全问题都为核电行业带来了变革性的顺风。2022年，受铀市场紧缩和供应安全担忧加剧的推动，铀价格达到了2011年以来从未见过的水平。2022年初 哈萨克斯坦的动乱引发了人们对全球超过40％的铀供应来自哈萨克斯坦矿山的担忧。但是，2022年2月下旬俄罗斯入侵乌克兰是我们行业最具变革性的事件。战争在 2023 年继续广泛影响我们的市场，包括扎波罗热核电站在内的乌克兰部分地区仍处于俄罗斯的控制之下。我们认为，这些事态发展启动了能源市场的地缘政治调整， 凸显了核电不仅在提供清洁能源方面，而且在提供安全和负担得起的能源方面发挥着越来越重要的作用。而且，由于全球核工业大约14％的铀 浓缩物、27% 的转化和 39% 的浓缩依赖俄罗斯的供应，调整也凸显了与初级供应缺口扩大和二次供应萎缩相关的供应风险的安全性，同时更加关注供应来源。

在地缘政治事态发展导致供应风险加剧的情况下，公用事业公司继续评估其核燃料供应链。在2023年第一季度 ，燃料购买者继续签订合同，以确保他们对转化和浓缩服务的长期需求。此外，客户现在正在将注意力重新放在为这些服务提供所需的铀上， 整个燃料循环的价格上涨以及年度合同活动越来越接近替代每年消费量所需的费率，这证明了这一点，十多年来从未出现过。因此，我们预计，公用事业公司之间将持续竞争 ，争取与久经考验的生产商签订铀产品和服务的长期合同，这些生产商表现出良好的环境、社会和治理（ESG）业绩，并利用位于具有地缘政治吸引力的 司法管辖区的资产，其条件将确保提供可靠的供应以满足需求。

尽管 燃料循环的大多数细分市场的价格都有所上涨，但多年来对新产能的投资不足已将风险从生产商转移到了公用事业。除了许多生产商（包括成本最低的生产商）通过将 铀留在地下或闲置产能来保持长期价值的决定外，还出现了几起计划外供应中断，这些中断与 COVID-19 疫情的影响以及相关的供应链挑战对铀矿开采和 加工活动的影响有关。铀是一种高度依赖贸易的大宗商品，对俄罗斯的某些制裁、政府的限制以及对某些货物保险的限制和取消正在给来自中亚的燃料供应带来运输和进一步的供应链风险。商业和国有实体在铀市场中的作用以及突出铀生产地与消费地点之间脱节的贸易政策，加剧了供应安全的担忧。将近80％的初级生产掌握在国有企业手中，超过70％来自消费国 几乎没有 铀和将近90％的消费发生在拥有铀的国家 几乎没有初级生产。影响 季度供应的一些更重要的事态发展包括：

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Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）购买了约240万英镑 U3O82023年迄今为止，自成立以来的总购买量超过4,300万英镑3O8。近几个月来充满挑战的股票市场促使SPUT股票的交易价格通常低于净资产价值，这影响了 其筹集资金购买铀的能力。

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在美国，已经提出了进一步限制从俄罗斯进口核燃料的立法。美国国会两院都提出了配套法案，旨在不迟于法案颁布后的90天内开始禁止核燃料进口。但是，拟议的众议院法案允许豁免程序，授权进口 等于但不超过俄罗斯暂停协议中规定的数量。这些豁免将于2028年1月1日到期，此后将不允许新的俄罗斯进口。

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3月17日，哈萨克斯坦原子能工业股份公司（KAP）宣布2022年产量为5,520万英镑3O8，与 2021 年相比略有下降，这要归因于 COVID-19 对井田开发的滞后影响以及 供应链挑战。KAP预计，2023年的产量在5,330万至5,590万磅之间3O8，它 承认预计资本支出和现金成本将大幅增加。此外，KAP重申计划在2024年将产量从低于其底土使用合同水平的20％提高到10％，这有可能使哈萨克斯坦 的总产量达到约6500万英镑3O8，尽管该公司警告说，由于全球供应链的状况，它可能会面临挑战。

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3月，瑞典联合政府投票决定维持铀暂停令，该禁令禁止在瑞典勘探和开采铀 。

2023 年第一季度报告		5

根据国际原子能机构的数据，全球目前有440个可运行的反应堆和 56个反应堆在建中。许多部署了核能的国家都意识到其清洁能源和能源安全方面的好处，重申了其承诺并制定了支持现有反应堆单元的计划，同时审查和 制定了鼓励增加核能力的政策。一些无核国家也已成为新核能力的候选国。在欧盟（EU），特定核能项目已被确定纳入其可持续融资分类法，因此有资格获得低成本融资。在一些先前制定了逐步淘汰 政策的国家，出现了政策逆转，反应堆寿命有可能延长，民意调查显示支持率越来越高。随着许多反应堆建设项目最近获得批准，还有更多反应堆建设项目正在计划中， 对铀燃料的需求持续改善。影响本季度需求的一些更重要的事态发展包括：

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3月24日，关西宣布重启高滨4号机组。此外，日本广岛高等法院维持了下级法院的裁决，即驳回居民要求停止Shikokus Ikata 3号机组运营的呼吁，该机组于2022年重启。目前，有10个日本单位已重启，另有6个单位已通过 监管审查。

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在韩国，韩国水电与核电（KHNP）已与斗山能源公司签订合同，为新哈努尔工厂建造3号和4号机组提供所需的 组件。如果按计划在2024年开始施工，KHNP预计将在2032年完成新哈努尔3号机组，随后在2033年完成4号机组。此外，KHNP宣布，科里核电站的2号机组已下线以获得新的运营许可证，预计将于2025年6月重启运营。

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在第一季度末，德国环境部长宣布，其所有反应堆将按计划逐步淘汰 ，最后三座正在运行的反应堆于4月15日关闭。

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2月，法国表示可能与12个欧盟同行启动欧洲核联盟，以支持能源安全 供应。

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在芬兰，Teollisuuden Voima Oyj宣布，一台1600兆瓦的EPR Olkiluoto 3于3月份完成了为期10天的不间断测试运行。商业运营于4月16日开始。

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3月21日，Fortum和劳斯莱斯宣布了评估瑞典和芬兰开发 小型模块化反应堆（SMR）的谅解备忘录，这是Fortum于2022年11月启动的为期两年的核可行性研究的一部分。

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波兰公用事业公司 Polskie Elektrownie Jadrowe (PEJ) 于 2 月与西屋电气签署了购买多台 AP1000 压水堆的合同。该计划将从波兰北部的卢比亚托沃-科帕利诺基地的三座反应堆开始，预计将使用核能产生六到九吉瓦的电力。

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3月，美国总统拜登和加拿大总理特鲁多确认他们打算促进两国之间在核能和技术方面加强 合作。美国能源和自然资源部在宣布这一消息后发表了一份联合声明，表示面对持续的不确定性，他们共同打算实现全球核燃料供应链的多元化和增强 的弹性。

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4月，包括加拿大、美国、法国、日本和英国在内的五个七国集团国家宣布成立 联盟，以发展核电共享供应链。根据一份联合声明，他们已经确定了核燃料方面的潜在合作领域，以支持当今正在运行的反应堆舰队的稳定燃料供应， 能够为未来的先进反应堆开发和部署燃料，并减少对俄罗斯供应链的依赖。

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3月29日发布的加拿大联邦预算包括一系列投资税收抵免，以支持 清洁能源转型，10年内总额接近830亿美元。税收抵免现在可用于投资各种核项目，包括大规模核能项目、翻新、SMR、核能设备制造 和核燃料加工。

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3月29日，美国微反应堆开发商Ultra Safe Nuclear Corp.（USNC）宣布与 波兰化肥制造商Grupa Azoty Police和西波美拉尼亚理工大学签署了一项协议，根据USNC的微模块化反应堆（MMR）设计开发和建造核能研究设施。

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在埃及，俄罗斯原子能机构宣布， El-Dabaa 1号机组的首批重型和超大型设备已于3月21日交付，当时俄罗斯建造的四座VVER 1200反应堆中的前两座的准备工作正在进行中。此外，俄罗斯原子能机构于3月30日宣布， 埃及核与放射监管局（ENRRA）为El-Dabaa 3号机组颁发了施工许可证。

6		CAMECO 公司

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2月，乌兹别克斯坦国有铀矿商纳沃尤兰报告称，它将从5月开始向印度出口氧化铀 ，为卡克拉帕尔反应堆提供燃料。预计未来几年还将有三台国产设计的700兆瓦的类似设计的加压重水反应堆机组上线。该国的目标是到2031年将其核 容量从今天的约6.8吉瓦扩大到22.5吉瓦。

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2月，加利福尼亚州议会提出了一项法案，该法案将授权在该州内开发和 建设SMR。

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4月1日，南方公司宣布，沃格尔核电站的3号机组已成功接入电网，成为美国第一台连接电网的西屋 AP1000 压水堆。3月，该公司还宣布开始对Vogtle 4号机组进行热功能测试。

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3月29日，安大略省政府启动了清洁能源信贷（CEC）登记处，以提高 竞争力并为该省吸引就业机会。出售独立电力系统运营商和安大略省发电公司（OPG）持有的CEC的收益将转给政府的新未来清洁电力基金。

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3月，通用电气日立核能（GEH）、田纳西河谷管理局（TVA）、OPG和Synthos Green Energy（SGE） 宣布了技术合作协议，以支持GEHS BWRX-300 SMR设计的全球部署。第一台 BWRX-300 BWR SMR 预计将于 2028 年底在 OPG 的达灵顿工厂完成 。

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3月，Bruce Power停止了3号机组的服务，开始了翻新活动，这被称为其 重大部件更换（MCR）中断。翻新后的设备计划于2026年重新上线。

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4月4日，Cameco和Bruce Power庆祝将2017年首次宣布的长期核燃料供应 安排再延长10年。新协议将独家安排延长至2040年，包括规定Cameco提供Bruce Powers100％的铀、转化服务和燃料制造 需求，这意味着两家公司之间的额外业务约为28亿美元。Cameco在其2022年的合同量中报告了该协议规定的交易量。

谨慎对待与核工业有关的前瞻性信息

本次讨论了我们对核工业的预期，包括其增长概况、铀供需和反应堆的增长，是前瞻性的 信息，其基础是假设，受本标题下讨论的物质风险的约束 谨慎对待前瞻性信息从第 2 页开始。

季度末的行业价格

		2023 年 3 月 31 日				12 月 31 日 2022				9 月 30 日 2022				6 月 30 日 2022				3 月 31 日 2022				12 月 31 日 2021
铀（美元/磅 U）3O8)1
现货市场平均价格			50.48				47.68				48.38				49.75				58.20				42.05
长期平均价格			53.00				52.00				51.00				51.50				49.00				42.75
燃料服务（美元/KGU，作为 UF）6)1
现货市场平均价格
北美			39.75				40.00				38.00				32.75				26.63				16.10
欧洲			39.75				40.00				38.00				32.75				26.63				16.10
长期平均价格
北美			27.88				27.25				26.75				26.25				22.50				18.00
欧洲			27.88				27.50				27.00				26.50				22.50				18.00
注意：业界不发布 UO2 价格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 报告的平均价格

在现货市场上，购买要求在一年内交付，uXC报告的2023年第一季度的交易量接近1200万英镑 英镑₃O₈ 相当于，相比之下，U 为 2600 万英镑₃O₈ 等值在2022年第一季度收缩。截至2023年3月31日，报告的平均现货价格为每磅50.48美元（美元），比上一季度每磅上涨2.80美元（美元）。

2023 年第一季度报告		7

长期合同通常要求在合同敲定两年后开始交付，并使用多种定价公式，包括在签订合同时设定并在合同期限内上调的基准价格，以及与市场相关的价格，这些参考即期和/或长期指标是在 交付时间附近确定的参考现货和/或长期指标。uXc报告的2023年前三个月的长期合同总额约为5200万英镑₃O₈ 当量，低于大约 6100 万英镑 U₃O₈2022年同期报告的等价物。本季度末报告的长期 平均价格为每磅53.00美元（美元）₃O₈同比增长，每磅比上一季度增加了1.00美元（美元）。

在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰之后，北美和欧洲市场的转换服务的可用性都承受了巨大压力，导致2022年价格创下历史新高。价格从2022年达到的峰值略有放缓。在第一季度末，按超滤计算，报告的平均现货价格为每千克铀（kGU）39.75美元（美元）₆，较上一季度下降0.25美元（美元）。长期 UF₆本季度末的转换价格为每kGu27.88美元（美元），较上一季度的 上涨0.63美元（美元）。

8		CAMECO 公司

我们的战略

我们是对不断增长的核能需求的纯粹投资。我们专注于在整个燃料循环中提供核燃料产品和服务，以 支持清洁、可靠、安全和负担得起的能源的产生，我们专注于利用我们所看到的行业的长期增长。我们的战略是在我们认为转型的 市场环境的背景下制定的，预计人口的增长、对电气化和脱碳的日益关注以及对能源安全和可负担性的担忧将持续加强核电和 铀供应的长期基本面。核能必须成为世界向低碳、具有气候适应力的经济转变的重要组成部分。这种选择可以以可靠、安全和 负担得起的方式提供必要的电力，而且有助于避免气候变化带来的一些最严重后果。

我们的策略是通过以下方式获取全周期价值：

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在我们的签约活动中保持纪律，根据我们的 合同框架建立平衡的投资组合；

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利用我们的一级资产实现盈利，并使我们在所有业务领域的生产 决策与我们的合同组合和客户需求保持一致；

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遵守财务纪律，使我们能够执行战略、利用战略机会 和自我管理风险，以及

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探索 燃料循环中的其他新兴和非传统机会，这些机会符合我们对负责任和可持续地管理业务的承诺，为缓解全球气候变化做出贡献，并有助于提供能源安全和可负担性

我们预计我们的战略将使我们能够增加长期价值，我们将以安全、人员和环境为重点执行该战略。

我们的愿景 “为清洁空气世界注入活力” 认识到，我们在 实现实现弹性净零碳经济所需的全球温室气体（GHG）排放量方面可以发挥重要作用。我们支持与《巴黎 协议》的雄心壮志和加拿大政府对该协议的承诺相一致的气候行动，该协议旨在将全球气温上升限制在2摄氏度以下，气候科学家认为，这一目标将要求世界在2050年或更早之前实现净零排放。我们的铀和燃料服务在世界各地用于生产安全、无碳、负担得起的基本负荷核电。

我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，我们将以反映我们价值观的方式做到这一点。30 多年来，我们一直负责任地经营 和交付产品。在此坚实的基础上，我们设定了新的目标，即到2030年将范围1和范围2的温室气体排放总量从2015年的基准减少30％，这是我们在实现净零目标的道路上的第一个重要里程碑。我们将继续致力于改变我们自己本已很低的温室气体足迹，以实现净零排放，并确定和 应对我们认为可能会对我们为利益相关者增加长期价值的能力产生重大影响的ESG风险和机遇。

您 可以在我们的2022年度管理与分析中详细了解我们的战略，并在2021年ESG报告中详细了解我们的ESG方针。

2023 年第一季度报告		9

战略在行动

在当前的环境下，我们认为铀供应的风险大于铀需求的风险，并预计这将使人们重新关注 ，确保核反应堆燃料的长期供应可用。随着市场的改善、我们签订的新长期合同以及一系列的合同讨论，我们计划在2023年生产3,300万磅 （我们的份额为2,030万磅）的铀，并从2024年开始生产3,600万磅（我们的份额为2,240万英镑）。在Inkai，产量将继续遵循KAP计划削减20％的目标，直到2023年底。 除了我们的铀生产计划外，我们的 Port Hope UF₆转换设施正在努力到2024年将年产量提高到12,000吨，以满足我们的长期 业务和转换服务的需求，而此时转换价格处于历史新高。我们仍然有能力扩大现有资产的产量，但是还需要一些额外的投资。如果我们利用 所有的一级扩张机会，我们每年在一级铀供应中的份额可能约为3200万磅（包括我们在麦克阿瑟河/基莱克和雪茄湖的产量 份额以及因凯的采购）。但是，我们将继续根据客户的需求负责任地管理我们的供应。

由于地缘政治的不确定性导致供应风险增加，公用事业公司正在评估其核燃料供应链。我们的公用事业客户 核电站仍然是保证 24 小时电力供应以运行基本服务所需的关键基础设施的一部分。我们的客户将需要核燃料， 作为可靠的商业供应商，我们的核燃料资产位于地缘政治稳定的司法管辖区，我们专注于与客户合作，确保长期承诺，这将为我们的生产能力的长期运营提供支持， 同时帮助他们降低核燃料供应链的风险，并允许他们继续提供无碳基本负荷电力。

我们还专注于为我们的全球商业投资组合增加新市场。我们成功地在寻求加强其 能源安全的国家争夺业务，同时申明他们在实现气候目标方面对无碳核电的承诺。

近年来，我们 根据长期协议订立的交易量已超过我们的年度交付量，因此我们在长期合同下做出了大量承诺。我们有大约 2.15 亿磅的铀和超过 7,000 万千克单位的超氟化铀₆长期合同下的转换，交付时间超过十年，我们的铀细分市场中有许多受益于与市场相关的定价机制。此外，我们正在讨论庞大且不断增长的业务渠道，我们预计这将有助于进一步建立我们的长期投资组合。但是，整个行业尚未实现替代率收缩，因此 未来的未覆盖需求将继续增长。根据我们在每个商业周期中的经验，我们知道必须有额外的铀和转化需求进入市场。因此，我们在承诺不受限制的 地下铀库存和超滤铀方面仍然非常有选择性₆长期合同下的转换能力有助于保持对 市场未来改善的额外敞口。随着新的合同周期显然正在进行中，不再需要按季度强调商业敏感的合同活动，因此，我们将恢复以前的做法，即仅在年度业绩中披露 合同总量。

我们将继续通过生产、库存和采购相结合的方式履行我们的销售承诺。2023年，我们的 产量份额预计将达到2,030万磅，在第一季度，我们生产了450万磅铀（我们的份额），购买了40万磅。我们购买的平均单位成本为每 磅 66.92 美元（每磅（美国）49.50 美元）。4月，第二批装有130万磅的货物抵达加拿大港口，占我们在Inkais2022年剩余产量中所占份额的大部分。参见 按细分市场划分的财务业绩 铀从第 23 页开始，了解更多信息。

由于我们严格执行了战略，我们的资产负债表非常强劲。截至 2023年3月31日，我们拥有25亿美元的现金和现金等价物以及短期投资以及10亿美元的长期债务。我们还有10亿美元的未提取信贷额度。

10		CAMECO 公司

2023年3月27日，我们宣布，CRA发布了修订后的2007年至2013年纳税年度的重新评估 ，它表示将退还CRA持有的7.8亿美元现金和信用证中的约3亿美元。CRA表示，退款将包括8900万美元的现金和退还的 2.11亿美元的信用证。但是，在2023年4月12日收到金额为8,600万美元的现金后，CRA告知我们，其先前的8900万美元计算不正确。我们仍然预计， 退还的信用证金额为2.11亿美元，如果收到的信用证和CRA的计算正确，退款总额将达到2.97亿美元。收到信用证的时间尚待确定。 参见 转让定价争议有关更多信息，请参见第 15 页。

随着加拿大最高法院在2021年驳回CRA的 许可申请，2003至2006纳税年度的争议最终得到全面解决，有利于我们。此外，我们相信，法院将驳回CRA在目前有争议的其他 纳税年度（2007年至2014年）中使用相同或相似的立场和论点的任何企图，并认为CRA应退还我们在当年被要求支付或以其他方式担保的剩余4.83亿美元现金和信用证。 进一步付款的时间尚不确定。

我们希望保持财务实力和灵活性，以继续执行我们的战略，同时继续遵循我们的 投资等级评级，这样我们就可以自我管理风险，包括来自全球宏观经济的不确定性和波动性，在收缩成功和市场机会的同时进行生产规划，以及利用 的增值增长机会。

财务业绩

我们的MD&A的这一部分讨论了我们的业绩、财务状况和未来展望。

2022年第二季度，我们与加拿大欧兰诺公司一起收购了加拿大出光资源有限公司在雪茄湖 合资企业中7.875％的参股权益。目前，我们在雪茄湖的所有权为54.547％，比交易前高出4.522个百分点。自2022年5月19日起，我们将根据这份 新所有权来反映我们的产量和财务业绩份额。

合并财务业绩

亮点		截至3月31日的三个月
（除非另有说明，否则为百万美元）		2023				2022				改变
收入			687				398				73	%
毛利			167				50				>100	%
归属于股东的净收益			119				40				>100	%
每股普通股美元（基本）			0.27				0.10				>100	%
每股普通股美元（摊薄）			0.27				0.10				>100	%
调整后净收益（非国际财务报告准则，见第13页）			115				17				>100	%
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.27				0.04				>100	%
运营提供的现金（营运资金变动后）			215				172				25	%

2023 年第一季度报告		11

净收益

下表显示了与2022年第一季度相比，2023年第一季度净收益和调整后净收益（非国际财务报告准则指标， 见第13页）变化的原因。

				截至3月31日的三个月
（百万美元）				国际财务报告准则				调整的
2022年净收益					40				17
按细分市场划分的毛利变化
（我们通过从收入中扣除销售的产品和服务 的成本以及折旧和摊销（D&A）来计算毛利）
铀		销量变化的影响			16				16
		更高的已实现价格（美元）			24				24
		外汇对已实现价格的影响			34				34
		更低的成本			40				40
		更换铀			114				114
燃料服务		销量变化的影响			3				3
		更高的已实现价格（加元）			8				8
		更高的成本			(6	)			(6	)
		更改燃料服务			5				5
其他变化
更高的管理支出					(6	)			(6	)
更高的勘探支出					(3	)			(3	)
回收条款的变更					(18	)			(1	)
来自股票账户的投资者的更高收益					14				14
衍生品收益或亏损的变化					(8	)			(3	)
外汇收益或损失的变化					2				2
更高的财务收入					26				26
所得税退税或支出的变化					(37	)			(40	)
其他					(10	)			(10	)
2023 年净收益					119				115

参见 按分部划分的财务业绩在第 23 页上进行更详细的讨论。

12		CAMECO 公司

调整后的净收益（非国际财务报告准则指标）

调整后净收益（ANE）是一项在国际财务报告准则（非国际财务报告准则指标）下没有标准化含义或一致计算基础的指标。我们使用这一衡量标准作为比较我们不同时期的财务表现的有意义的方式。调整后的净收益是我们归属于股东的净收益，经调整以反映 报告期内的基础财务业绩。我们认为，除了根据国际财务报告准则制定的传统指标外，某些投资者还使用这些信息来评估我们的业绩。调整后的净收益是我们衡量的目标之一，该目标构成了部分年度员工和高管薪酬的基础（见 衡量我们的结果从我们 2022 年年度报告的第 36 页开始）。

在计算 ANE 时，我们会根据导数进行调整。根据国际财务报告准则，我们不使用套期会计，因此，我们需要报告所有 套期保值活动的收益和亏损，包括期末期内结算的合约和期末未清的合约。对于仍未履行的合同，我们必须将其视为已在报告期结束时结清的合同 （按市值计价）。但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的收益和亏损并不能适当地反映我们的套期保值活动的意图，因此，我们 在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们的套期保值计划在适用报告期内的影响。参见 外汇从第 17 页开始，了解更多信息。

我们还会根据直接流向收益的回收条款的变化进行调整。我们每个季度都需要根据新的现金流估计、折扣和通货膨胀率更新所有业务的回收 准备金。除了准备金余额外，这通常会导致对资产报废负债资产进行调整。当某项业务的资产 因减值被注销时，例如我们的Rabbit Lake和美国ISR业务一样，调整将作为其他运营支出（收入）直接记入收益表。有关更多信息，请参阅我们的中期财务 报表附注9。该金额已从我们的ANE衡量标准中排除。

2022年第二季度我们在Cigar Lake合资企业中按比例收购了加拿大出光资源有限公司在雪茄湖合资企业7.875％的参与权益中确认的讨价还价收购收益，因为它是非现金、非经营性的，不属于我们的正常业务流程。收益作为其他收入（支出）的一部分记录在收益表中。

调整后的净收益是非国际财务报告准则的财务指标，不应孤立地考虑，也不能作为根据会计准则编制的财务信息的 替代品。其他公司可能以不同的方式计算该衡量标准，因此您可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行直接比较。

下表核对了2023年第一季度的调整后净收益与净收益，并将其与2022年同期进行了比较。

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2023				2022
归属于股东的净收益			119				40
调整
对衍生品的调整			(6	)			(11	)
对其他营业收入的调整			(2	)			(19	)
调整所得税			4				7
调整后的净收益			115				17

2023 年第一季度报告		13

季度趋势

亮点		2023				2022																2021
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			687				524				389				558				398				465				361				359
归属于股东的净收益（亏损）			119				(15	)			(20	)			84				40				11				(72	)			(37	)
每股普通股美元（基本）			0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21				0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)
每股普通股美元（摊薄）			0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21				0.10				0.03				(0.18	)			(0.09	)
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 13 页）			115				36				10				72				17				23				(54	)			(38	)
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.27				0.09				0.03				0.18				0.04				0.06				(0.14	)			(0.10	)
运营中提供的现金（用于）（营运资金变动后）			215				77				(47	)			102				172				59				203				152

需要注意的关键事项：

•

客户提出要求的时机往往因季度而异，推动了铀 和燃料服务领域的收入

•

由于客户需求和产品 购买时机的差异，每个季度的净收益各不相同，并且与因不时发生的异常物品和交易而产生的收入没有直接的趋势。我们使用调整后的净收益（非国际财务报告准则衡量标准）作为比较我们不同时期的 业绩的一种更有意义的方式（更多信息见第13页）。

•

由于我们的铀和燃料服务领域的客户需求和产品购买的时机 ，运营现金往往会波动

•

由于上述客户 要求和产品购买的差异性，季度业绩不一定能很好地衡量年度业绩。

下表将第一个 季度的净收益和调整后净收益与前七个季度的净收益进行了比较。

亮点		2023				2022																2021
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
归属于股东的净收益（亏损）			119				(15	)			(20	)			84				40				11				(72	)			(37	)
调整
对衍生品的调整			(6	)			(19	)			75				31				(11	)			5				26				(9	)
对其他运营支出（收入）的调整			(2	)			88				(24	)			(19	)			(19	)			10				(2	)			6
对其他收入的调整			—				—				—				(23	)			—				—				—				—
调整所得税			4				(18	)			(21	)			(1	)			7				(3	)			(6	)			2
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 13 页）			115				36				10				72				17				23				(54	)			(38	)

公司开支

管理

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2023				2022				改变
直接管理			46				33				39	%
基于股票的薪酬			18				21				(14	)%
撤销（追回）与CRA争议相关的费用			—				4				(100	)%
全面管理			64				58				10	%

与去年同期 相比，2023年第一季度的直接管理成本增加了1300万美元，达到4600万美元，这主要是由于与数字计划相关的成本。由于我们的股价与去年相比下跌，股票薪酬支出比2022年第一季度减少了300万美元。见 财务报表附注17。

14		CAMECO 公司

勘探与研发

第一季度，铀勘探费用为600万美元，比2022年第一季度增加了300万美元。

我们还有 400 万美元的研发支出，主要与我们对全球激光浓缩有限责任公司的投资有关，相比之下，2022年为 300万美元。

所得税

我们在2023年第一季度记录了 的所得税支出为3,600万美元，而2022年第一季度的回升幅度为100万美元。

2023年， 我们在加拿大的收入为1.5亿美元，而2022年的收入为3200万美元，而我们在外国司法管辖区的收入为500万美元，而去年的收入为700万美元。

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2023				2022
所得税前净收益
加拿大			150				32
国外			5				7
所得税前总净收益			155				39
所得税支出（恢复）
加拿大			33				(3	)
国外			3				2
所得税支出总额（回收）			36				(1	)

转让定价争议

背景

自2008年以来，加拿大税务局（CRA）一直对我们的营销和交易结构以及我们在某些公司间铀买卖协议中使用的相关转让定价方法提出异议。

在2003年至2014年期间，CRA将Cameco欧洲有限公司的收入（由CRA重新计算）转移回加拿大，并适用法定税率、利息 和分期付款罚款，并从2007年到2011年实施转让定价罚款。此外，对于2014年至2016年，CRA还提出了另一项重新评估立场，见 重新评估、汇款和后续步骤更多信息见下文。

2018年9月，加拿大税务法院（Tax Court）裁定，我们涉及外国子公司的营销和贸易结构，以及用于某些公司间铀销售和购买协议的相关 转让定价方法完全符合有关纳税年度（2003、2005和2006年）的加拿大法律。2020年6月26日，联邦上诉法院 （上诉法院）维持了税务法院的裁决。

2021年2月18日，加拿大最高法院（最高法院）驳回了CRA 对上诉法院2020年6月26日裁决的上诉许可申请。解雇意味着2003、2005和2006纳税年度的争议最终得到全面解决，有利于我们。尽管在技术上不具约束力，但下级法院裁决的理由中没有任何内容会导致2007至2014纳税年度的不同结果，这些年度的评估依据相同。

退款和费用奖励

国家税收部长 根据该决定发布了对2003至2006纳税年度的新评估，并于2021年7月退还了这些年度的税款。根据法院的费用裁决，除了我们在2021年4月从CRA收到的1,000万美元作为律师费补偿金外，我们预计还将支付约1,300万美元的支出款项。

2023 年第一季度报告		15

重新评估、汇款和后续步骤

加拿大的所得税规则包括通常要求像我们这样的大型公司在重新评估时汇出或以其他方式担保50％的现金税以及相关的 利息和罚款的条款。在最高法院驳回CRA的上诉许可申请后，我们致函CRA，要求撤销CRA对2007年至2013年的转让定价调整， 退还我们在当年支付或提供的7.8亿美元现金和信用证。鉴于所收到的法院裁决的力度，我们提出请求的依据是，税务法院将驳回CRA为其2007至2013年纳税年度的重新评估进行辩护的任何尝试，其适用前几年已经被驳回的相同或相似的立场。

2023年3月27日，我们宣布，CRA发布了修订后的2007至2013年纳税年度的重新评估，它表示将退还CRA持有的7.8亿美元现金和信用证中的约3亿美元。CRA 表示，退款将包括8900万美元的现金和2.11亿美元的信用证的返还。但是，在2023年4月12日收到金额为8,600万美元的现金后，CRA告知我们，其先前计算的8900万美元是不正确的。我们仍然预计，退还的信用证金额为2.11亿美元，如果收到信用证和CRA的计算正确，退款总额将达到2.97亿美元。收到信用证的时间尚待确定。

2003、2005和2006纳税年度的一系列法院裁决完全对我们有利， 裁定我们的外国子公司通过出售非加拿大生产的铀而获得的收入在加拿大无需纳税。 根据这些决定，CRA发布了重新评估，将拟议的转让定价调整从51.2亿美元减少到32.5亿美元，使加拿大的应纳税所得额与CRA先前发布的2007至2013年纳税年度的 份重新评估相比减少了18.7亿美元。

尽管由于2007年至2013年的重新评估金额减少，大约 2.11亿美元的担保金尚待退还，但我们与CRA的更广泛税收纠纷仍在继续。CRA继续持有 Cameco迄今为止汇款或担保的4.83亿美元（2.09亿美元现金和2.74亿美元的信用证）。

2007至2013年纳税年度剩余的32.5亿澳元转让定价调整与我们的外国子公司出售加拿大生产的铀有关。Cameco坚持认为，上述明确而果断的法院裁决适用，CRA应完全撤销这些年度的剩余转让定价调整，并返还 持有的现金和证券。

2021 年 10 月，由于我们的争议问题缺乏重大进展，我们向 税务法院提交了2007年至2013年的上诉通知书。我们已要求税务法院下令完全撤销当年CRA的转让定价调整，并退还我们持有的剩余现金和信用证，包括 费用。

2020年，如果CRA最初的重新评估基础如上所述 不成功，则CRA提出了2014纳税年度的替代重新评估立场。此后，在2021年，我们收到了对2015纳税年度的重新评估，2022年底，我们收到了对2016纳税年度的重新评估，两者都使用了这种替代性重新评估立场。新的重新评估依据 与CRA前几年所采用的方法不一致，我们正在单独对此提出异议。我们的观点是，这种替代方法不会产生与我们在2014年至2016年的申报职位有实质性差异的结果。 2022年10月12日，我们向税务法院提起了针对2014年和2015年的上诉，最近还提交了2016年的异议通知。在进行这些重新评估时，CRA并未要求为其 认为在2014年和2015年拖欠的税收债务提供额外担保。我们已要求对2016年的重新评估给予同样的待遇。

除非所有重新评估都已发布以推进CRA的论点并达成该纳税年度的最终解决方案，否则我们将无法确定 除 2003 年至 2006 年以外的任何纳税年度的争议的最终结果。CRA还可能推进除2003年至2006年以外的年份的 替代性重新评估方法，例如在2014年至2016年期间提出的替代性重新评估立场。

谨慎对待与我们的CRA税收纠纷有关的前瞻性信息

对我们与CRA的税收纠纷以及CRA未来税收重新评估相关的预期的讨论是 前瞻性信息，基于假设，受本标题下讨论的重大风险的约束 谨慎对待前瞻性信息从第 2 页开始。

16		CAMECO 公司

外汇

加元和美元之间的汇率影响我们的铀和燃料服务板块的财务业绩。

我们根据长期销售合同销售大部分铀和燃料服务产品，这些合同通常以美元计价。我们购买的产品 以美元计价，而我们的生产成本主要以加元计价。为了提供现金流的可预测性，我们对冲了美国/加元净敞口的一部分（例如美元总销售额减去美元 支出和产品购买量），以管理短期汇率波动。因此，我们的业绩受到对冲投资组合的汇率变动以及净敞口中未对冲部分的影响。

套期保值对国际财务报告准则收益的影响

根据国际财务报告准则，我们不使用对冲 会计，因此我们需要报告经济套期保值活动的收益和损失，包括期末期内结算的合约和期末未清的合约。对于仍未结清的 合同，我们必须将其视为已在报告期结束时结算 （按市值计价）。

但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的收益和亏损并不能适当地反映我们的套期保值活动的意图，因此，我们 在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们的套期保值计划在适用报告期内的收益。

套期保值对 ANE 的影响

我们会根据该时期的预期净敞口来指定在特定时期使用的合约。根据预期的净敞口，对冲合约会随着时间的推移进行分层 。结果是，我们目前的对冲投资组合由许多合约组成，这些合约目前用于我们预计的2023年和未来几年的净敞口，我们将确认这些时期内 ANE的收益和亏损。

就ANE而言，衍生品的收益和损失是根据指定在特定时期使用的合约 的有效对冲利率与结算时的汇率之间的差额来报告的。这导致对本期国际财务报告准则收益进行调整，从而有效地删除了为未来时期使用的 合约而产生的已报告的衍生品损益。在货币快速波动时期，有效的对冲利率将落后于市场。参见 非国际财务报告准则 措施在第 13 页上。

欲了解更多信息，请参阅我们的 2022 年度 MD&A。

2023 年 3 月 31 日 ：

•

美元兑加元的价值为1.00美元（美元）兑1.35美元（加元），低于2022年12月31日的1.00美元（美国） 1.36美元（加元）。本季度的平均汇率为1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）。

•

这个 按市值计价 所有外汇合约的头寸亏损4,300万美元，而截至2022年12月31日的亏损为4,800万美元。

有关 有关外汇对我们公司间余额的影响的信息，请参阅财务报表附注18。

2023 年第一季度报告		17

2023 年展望

随着我们 计划产量以满足合同组合中不断增长的长期承诺，我们对2023年的展望开始反映出我们的成本结构向一级运行率的过渡。我们计划在 Cigar Lake 每年生产 1800 万英镑（100% 的基准），从 2024 年开始在麦克阿瑟河/Key Lake 每年生产 1,800 万磅（100% 基准），并增加 UF₆我们的希望港改造设施的产量，我们预计我们的财务业绩将持续改善。

从现金的角度来看，我们预计将产生强劲的现金流。产生的现金量将取决于生产的时间和数量以及 我们采购活动的时间和规模。因此，我们的现金余额可能会全年波动。

与往年一样，由于持续削减二级资产，我们将产生 保养和维护费用，预计将在5000万至6000万美元之间。

由于销售量在指导区间内增加以及加元疲软的影响，我们已将 预期铀平均实现价格的展望更新为每磅61.70美元（之前为每磅58.90美元），预计铀收入将在18.3亿美元至19.20亿美元之间（此前为17.3亿美元至18.20亿美元），并预计 合并收入在22.2亿美元至23.70亿美元之间（此前为21.2亿美元至22.7亿美元）。由于我们的购买活动和加元疲软的影响，我们铀板块的平均销售单位成本现在预计在每磅47.00美元至48.00美元之间 （之前为每磅46.00美元至47.00美元）。

2023 年财务展望

		合并				铀				燃料服务
生产（自有和经营的财产）			—				2030 万磅				1300 万到 1400 万 kGU
购买			—				9 到 1100 万磅				—
销售量/交付量			—				29 到 3100 万磅				1150 到 1,250 万 kGU
收入		$	22.20-237.0 亿			$	1,830-19.20 亿			$	3.9 亿至 4.2 亿
平均已实现价格			—			$	61.70/磅				—
平均单位销售成本（包括 D&A）			—			$	47.00-48.00/磅	1		$	23.50-24.50/kgu	2
直接管理成本		$	1.6亿至1.7亿				—				—
勘探成本			—			$	1800 万				—
资本支出		$	1.5亿至1.75亿				—				—

1	铀平均单位销售成本的计算方法是所售产品的现金和 非现金成本、保养、维护和销售成本除以铀浓缩物的销售量。

2	燃料服务的平均单位销售成本按所售产品的现金和 非现金成本、运输、称重和采样成本除以产品销售量计算。

我们不为表格中标有短划线的项目提供展望。

在上表中，使用了以下假设来编制展望：

•

我们的铀板块产量达到2,030万磅（我们的份额）。如果我们 达不到2,030万磅，铀板块的前景可能会改变。

•

购买量基于我们目前承诺在2023年根据合同收购的数量， 包括我们在合资公司Inkai的收购，还包括我们需要购买的额外数量，以履行我们在2023年签订的合同下的销售/交付承诺并维持可用的库存。它不包括 我们因任何原因的延迟或生产中断的影响而可能进行的任何购买，包括供应链或运输造成的中断或其他问题。

•

我们 2023 年的销售/交付量和收入展望不包括我们的铀和燃料 服务板块之间的销售。

18		CAMECO 公司

•

销售/交付量基于今年已经交付的数量以及我们根据合同在 2023 年交付的剩余承诺。

•

铀收入和平均已实现价格基于每磅50.35美元（美元）的铀现货价格（截至2023年3月27日的uXC 现货价格）、每磅53.00美元（美元）的长期价格指标（2023年3月27日的uXC长期指标）以及1.00美元（美元）兑1.33加元的汇率。

•

铀的平均单位销售成本（包括D&A）基于所生产 材料的预期单位销售成本，展望中指出的计划购买价格约为每磅62.40美元（加元），包括5000万至6000万美元的保养和维护成本。我们预计，如果2023年产量和购买量发生变化，或者现货和长期采购、铀现货价格和/或保养和维护成本混合在一起， 销售的总体单位成本可能会有所不同。

•

直接管理费用不包括股票补偿费用或与CRA争议相关的费用。 有关更多信息，请参阅第 14 页。

我们的2023年财务展望是根据我们在合资公司Inkai的少数股权 权益核算的基础上提出的。根据权益会计，我们在合资企业Inkai出售其产品所得利润中所占的份额将计入合并收益表中来自股票账户的投资者的收入。我们的 产品份额将以现货价格的折扣价购买，并按此价值计入库存。此外，合资Inkai资本未包含在我们的资本支出展望中。

有关汇率或铀价格的变化如何影响我们的前景的更多信息，请参阅 收入、调整后净收益和现金流 敏感度分析下面，以及 外汇在第 17 页。

收入、调整后的净收益和现金流敏感度分析

				对：的影响
2023 年（百万美元）		改变		收入				ANE				现金流
铀现货和期货价格1		每磅增加 5 美元（美国）			44				14				(6	)
		每磅减少 5 美元（美元）			(54	)			(22	)			(4	)
加元兑美元的价值		加元下跌一美分			11				11				4
		加元上涨一美分			(11	)			(11	)			(4	)

1	假设uXc现货价格（2023年3月27日每磅50.35美元（美元））和uXC长期 价格指标（2023年3月27日每磅53.00美元（美元））均有变化

通过销售和 购买承诺，我们对铀价格非常敏感。但是，我们的销售承诺对铀价格上涨的敏感程度低于对铀价格上涨的敏感度，而我们的购买承诺对铀价格的上涨或下降同样敏感。预计对现金流的总体影响很小 。

价格敏感度分析：铀板块

如下所述 长期合同在我们2022年度MD&A的第26页上，我们的平均已实现价格基于我们 长期合约组合中确定的定价条款，其中包括随时间推移而分层的基准合约和与市场相关的合约。每份保密合同都要与客户进行双边协商，通常要等到签订两年或更长时间后 才开始交付。

•

基本升级的合约将反映每份合约敲定时的市场状况和定价， 上报系数将根据材料的交付时间适用。

•

市场相关合约参考的市场价格可以在交割前几个月设定，但须遵守每份合约独有的 具体条款，例如在谈判时相对于市场定价设定的下限和上限，通常会升级到交货时。

由于这些收缩动态，在价格上涨和下跌的情况下，我们的平均已实现价格的变化通常会落后于市场价格的变化 。偏差的大小和方向可能会根据合约价格设定时间和产品交付时间之间的市场价格波动程度而变化。

为了帮助了解我们当前承诺组合下的定价在2023年3月31日的各种现货价格下预计将如何反应，我们 编制了下表。

2023 年第一季度报告		19

该表基于截至2023年3月31日最终确定的合同 投资组合中长期承诺的交易量和定价条款。该表不包括正在谈判的合同中的数量和定价条款，或那些已被接受但仍有待合同敲定的合同中的数量和定价条款。根据已敲定的合同的条款和 交易量，该表旨在表明我们的平均已实现价格在某个时间点的各种现货价格假设下将如何反应。换句话说，使用以下假设，只有当合约投资组合保持2023年3月31日的完全相同时，表格中显示的价格才会实现 ：

•

在所示的每个年度期间，铀价格都固定在给定的现货水平上

•

基于最终合同承诺的交付包括对预期交付量的最佳估算以及合同条款下的 灵活性

•

为了反映现有合约中包含的升级机制，使用了2％的美国长期通货膨胀率， 仅用于建模目的

值得注意的是，该表不是对我们预期价格的预测。我们 实际实现的价格将与表中显示的价格不同。我们打算每季度在 MD&A 中更新此表，以反映交付情况和合同组合的变化。因此，我们预计该表将从 季度变为一个季度。

截至2023年3月31日，各种现货价格假设下的预期已实现铀价格敏感度

（四舍五入到最接近的 1.00 美元）

现货价格 （美元/磅 U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2023			39				43				48				51				53				55				56
2024			34				41				50				55				58				59				60
2025			37				43				53				61				64				66				68
2026			39				44				55				65				69				72				75
2027			40				44				56				67				72				75				78

截至2023年3月31日，我们承诺从2023年到2027年平均每年交付2600万英镑，2023年至2025年的承诺水平高于平均水平，2026年和2027年的承诺水平低于平均水平。随着市场的改善，我们预计将继续增加交易量，利用与市场相关的定价 机制获得更大的上行空间。

流动性和资本资源

我们的 财务目标是确保我们有足够的现金和债务能力为我们的运营活动、投资和其他财务义务提供资金，从而执行我们的战略并允许我们自我管理风险。我们有许多选择 来为未来的资本需求提供资金，包括使用我们的运营现金流、利用我们现有的信贷额度、进入新的信贷额度以及通过债务或股权融资筹集额外资金。我们一直在考虑我们的 融资方案，这样我们就可以在有利的市场条件出现时加以利用。此外，由于我们蓄意实施了成本削减措施，我们的运营现金继续保持正数，这增加了 我们的现金余额。2022年10月股票发行的净收益预计将为拟议收购西屋电气提供资金，我们在第一季度末拥有大量现金余额。

截至2023年3月31日，我们的现金和现金等价物以及短期投资为25亿美元，而我们的总债务为10亿美元。此外，2023年4月12日，我们收到了与CRA对2007至2013年纳税年度的修订后的重新评估相关的8,600万美元现金退款。2023年4月26日，我们从合资公司Inkai获得了7,900万美元（美元）的股息。我们的现金余额和投资以政府证券形式持有或存放在作为我们贷款机制一方的银行中。我们遵循风险管理政策来管理对银行 交易对手的敞口，该政策根据交易对手的信用评级限制现金或投资的金额和期限。我们的投资决策优先考虑安全性和流动性，并考虑银行合作伙伴之间的集中度。我们的大部分现金 余额和短期投资都存放在附表一的加拿大银行。

20		CAMECO 公司

正如2022年10月11日宣布的那样，我们已与布鲁克菲尔德 Renewable及其机构合作伙伴建立了战略合作伙伴关系，以收购西屋电气。预计永久融资将混合资本来源（现金、债务和股权），旨在保持公司的资产负债表和评级实力，同时保持 我们的流动性。请看看 流动性和资本资源从我们的年度 MD&A 第 50 页开始，了解更多信息。

我们预计，我们的现金 余额、运营现金流以及为支持西屋电气交易完成而设立的信贷额度将满足我们2023年的资本需求。视时间而定，收盘时我们的现金可能多于或少于预期，并且可能 暂时从我们的循环信贷额度中提取用于短期营运资金。

我们有大量信誉良好的客户，即使在经济疲软的情况下，他们仍然需要我们的核燃料产品和服务，我们预计我们建立的合同组合将继续提供稳健的收入来源。在我们的铀领域，从2023年到2027年，我们承诺 平均每年交付2600万英镑，2023年至2025年的承诺水平高于平均水平，2026年和2027年的承诺水平低于平均水平。

我们预计，麦克阿瑟河/基莱克的产量增加将对现金流产生积极影响。这将使我们能够从 较低成本的生产磅中获取更多承诺销售额，并且我们将不再需要将运营准备成本直接计入销售成本。但是，2023年运营产生的现金流将取决于生产的时间和数量以及我们采购活动的时间和 规模。

随着最高法院驳回CRA的休假申请，2003至2006纳税年度的争议最终得到全面解决，有利于我们。此外，我们相信法院将驳回CRA在目前有争议的其他纳税年度（2007年至2014年）中使用相同或相似的立场和论点的任何企图 ，并认为CRA应退还我们需要支付或以其他方式担保的剩余4.83亿美元现金和信用证。但是，进一步付款的时间尚不确定。有关更多信息，请参见第 15 页。

来自/用于运营的现金

运营部门 本季度提供的现金比2022年第一季度增加了4,300万美元，这要归因于更强劲的收益，但营运资金需求的增加被营运资金需求的增加部分抵消，2023年所需的资金比2022年增加9,600万美元。

筹资活动

我们使用债务来提供额外的 流动性。截至2023年3月31日，我们有足够的借贷能力，无抵押信贷额度总额约为28亿美元，与2022年12月31日持平。截至2023年3月31日，我们的未偿财务担保约为16亿美元，与2022年12月31日持平。

截至2023年3月31日，我们的 10亿美元无抵押循环信贷额度没有未偿短期债务，与2022年12月31日持平。该设施将于 2026 年 10 月 1 日到期。

长期 合同义务

自2022年12月31日以来，我们的长期合同义务没有实质性变化。请参阅我们的 2022 年度 MD&A 以了解更多信息。

债务契约

我们在无抵押循环信贷额度中受某些契约的约束。与财务相关的契约限制了总债务，包括 担保。截至2023年3月31日，我们满足了这些财务契约，预计我们在2023年剩余时间的运营和投资活动不会受到这些契约的限制。

已发行股票和股票期权

2023 年 4 月 25 日， ，我们有：

•

433,032,187 股已发行普通股和一股 B 类股票

•

2,539,854份已发行股票期权，行使价从11.32美元到16.38美元不等

2023 年第一季度报告		21

资产负债表外安排

截至2023年3月31日，我们有三种资产负债表外安排：

•

购买承诺

•

财务保障

•

其他安排

购买承诺

我们根据长期 合约进行购买，前提是这样做对我们有利，也是为了支持我们的长期合同组合。下表基于我们截至2023年3月31日在铀和燃料服务领域的购买承诺，²但不包括购买我们在Inkai生产中的份额。这些承诺包括固定价格和市场相关合约的组合。由于我们的购买承诺 发生变化，实际付款将有所不同，对于具有市场相关定价的合同，交付时有效的市场价格。我们将按照 MD&A 中的要求更新此表，以反映我们的购买承诺 的重大变化以及用于估算我们在市场相关合同下的承诺的价格的变化。

						2024 年和				2026 年和				2028 年和
3 月 31 日（百万美元）		2023				2025				2027				超越				总计
购买承诺1,2			264				100				158				17				539

1	以美元和日元计价，按1.33的汇率从美元兑换成加元，从日元兑换成加元，汇率为0.01美元。

2	这些金额已根据我们自 2023 年 3 月 31 日以来签订的任何额外购买承诺进行了调整，但不包括自 2023 年 3 月 31 日以来根据合同进行的交付。

我们承诺 5.39亿美元（加元），用于以下用途：

•

大约 960 万磅的 U3O8相当于 2023 年到 2028 年

•

大约 40 万 kGu 作为 UF6从 2023 年到 2024 年，转换 服务

•

约60万个分离工作单位（SWU）的浓缩服务，用于兑现与非西方供应商签订的协议中现有的远期销售 承诺

除非根据违约条款的惯例，否则供应商无权 终止协议。

财务保障

截至2023年3月31日，我们的财务担保总额为16亿美元，与2022年12月31日持平。由于3月份收到了对2007至2013年纳税年度的重新评估，我们预计CRA将退还金额为2.11亿美元的 信用证。参见 转让定价争议在第 15 页上。

其他安排

我们已经与各交易对手安排了备用产品 贷款设施。这些安排使我们能够借入高达200万千古单位的UF₆转换服务和 280 万磅的 U₃O₈在2020年至2026年期间，实物还款期至2026年12月31日。根据贷款安排，根据贷款的市场价值支付高达1％的备用费， ，利息应按任何金额的市场价值支付，利率从0.5％到2.0％不等。截至 2023 年 3 月 31 日，我们有 180 万千克单位的 UF₆转换服务和 210 万磅的 U₃O₈从贷款中提取的。

资产负债表

（百万美元）		2023 年 3 月 31 日				2022年12月31日				改变
现金、现金等价物和短期投资			2,474				2,282				8	%
债务总额			997				997				—
库存			484				665				(27	)%

截至2023年3月31日，现金、现金等价物和短期投资总额为25亿美元，比2022年12月31日 增长8％，这要归因于强劲的收益以及该季度收到的2700万美元利息。截至2023年3月31日，净负债为负15亿美元。

季度结束后，即4月26日，我们从合资公司Inkai那里收到了总额为7,900万美元（美元）的股息。JV Inkai将扣除 营运资金要求后的剩余现金作为股息分配给合作伙伴。

22		CAMECO 公司

产品总库存为4.84亿美元，而2022年底为6.65亿美元。 由于今年前三个月的销售额高于产量和购买量，库存减少。铀的平均成本已降至每磅42.45美元，而截至2022年12月31日为每磅43.45美元。截至 2023 年 3 月 31 日，我们持有 810 万磅的美国库存₃O₈当量（不包括破碎的矿石）（2022年12月31日- 1,240 万磅）。库存因季度而异，具体取决于该年度的生产、购买和销售交付时间。

按分部划分的财务业绩

铀

						三个月
						3 月 31 日结束
亮点						2023				2022				改变
产量（百万磅）							4.5				1.9				137	%
销量（百万磅）							9.7				5.9				64	%
平均现货价格		($	美国/磅	)			50.68				50.01				1	%
长期平均价格		($	美国/磅	)			52.83				45.25				17	%
平均已实现价格		($	美国/磅	)			45.14				43.24				4	%
		($	CDN/磅	)			60.98				55.05				11	%
平均单位销售成本（包括 D&A）		($	CDN/磅	)			46.80				50.91				(8	)%
收入（百万美元）							594				322				84	%
毛利润（百万美元）							138				24				475	%
毛利润 (%)							23				7				229	%

第一季度

该季度的产量 为450万英镑（我们的份额），与2022年第一季度相比增长了137％。参见 铀 2023 年第一季度更新从第 26 页开始，了解更多信息。

与2022年相比，本季度的铀收入增长了84％，这要归因于销售量增长了64％，加元平均已实现价格增长了11％。由于平均美元现货价格上涨对市场相关合约的影响，平均已实现价格上涨。虽然美元的平均已实现价格上涨了4％，但由于加元疲软，加元的平均已实现价格上涨了11％。有关现货价格变动对平均已实现价格的影响的更多信息，请参阅 价格敏感度分析：铀板块在第 19 页上。

总销售成本（包括D&A）增长了53％（4.56亿美元，而2022年为2.98亿美元），这是由于销售量增长了64％ 被单位销售成本比去年同期下降8％部分抵消。单位销售成本低于2022年第一季度，原因是麦克阿瑟河/基莱克在2022年产生了4000万美元的运营准备成本 。

净影响是该季度的毛利增长了1.14亿美元。

被投资方合资企业Inkai在第一季度的股票收益为5700万美元，而去年同期为4,300万美元。

下表显示了在报告期内生产和购买铀的成本（这是 非国际财务报告准则指标，见下表的段落）。这些成本不包括保养和维护成本、销售成本，例如特许权使用费、运输和佣金，也不反映 期初库存对我们报告的销售成本的影响。

2023 年第一季度报告		23

		三个月
		3 月 31 日结束
($CDN/磅)		2023				2022				改变
已制作
现金成本			23.13				21.33				8	%
非现金成本			10.82				19.35				(44	)%
总生产成本 1			33.95				40.68				(17	)%
产量（百万磅）1			4.5				1.9				137	%
已购买
现金成本1			66.92				53.48				25	%
购买数量（百万磅）1			0.4				2.3				(83	)%
总计
生产和购买成本			36.64				47.69				(23	)%
生产和购买的数量（百万磅）			4.9				4.2				17	%

1	根据权益核算，我们在合资公司Inkai的产量份额在交货时显示为购买。 这些购买将在每个季度内波动，购买时间与产量不符。在 2023 年的前三个月，我们没有购买任何商品。在2022年第一季度，我们购买了62.6万英镑，每磅 的购买价格为69.48美元（54.63美元（美元））。

与2022年同期相比，该季度的平均现金生产成本增长了8％。 2023年，随着麦克阿瑟河/基莱克产量和通货膨胀压力的加大，具有必要技能和经验的人员的可用性以及材料和试剂供应方面的供应链挑战，我们的年度 现金生产成本预计将高于我们在最新的年度信息表中列出的矿山运营成本的平均寿命：麦克阿瑟河/基莱克每磅约16美元；约18美元在 Cigar Lake 每磅。

Inkai低成本生产的好处预计将反映在我们所谓的收益表中的细列项目中，即来自股票账户的被投资者的收益份额 。如果合资公司Inkais的运营因任何原因受到重大干扰，它可能无法实现其生产计划，可能会延迟生产，并且生产 铀的成本可能会增加。

尽管购买的英镑是以美元进行交易的，但我们以加元记账购买的金额。本季度购买的 材料的平均现金成本为每磅49.50美元（美元），而2022年第一季度为每磅42.06美元（美元）。此外，在2023年第一季度，购买汇率平均为1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）， ，而2022年第一季度的购买汇率为1.00美元（美元）为1.27美元（加元）。结果，本季度以加元计算的购买材料的平均现金成本与去年同期相比增长了25％。

中列示的每磅现金成本、每磅的非现金成本以及铀的生产和购买的总成本上表是非国际财务报告准则的衡量标准。根据《国际财务报告准则》，这些衡量标准没有标准化的含义或一致的计算基础。我们在评估我们 铀业务的业绩时使用这些衡量标准。我们认为，除了根据国际财务报告准则制定的传统指标外，某些投资者还使用这些信息来评估我们的业绩和产生现金流的能力。

这些衡量标准是非标准的补充信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据会计准则编制的绩效衡量标准的替代品 。这些指标不一定表示国际财务报告准则确定的营业利润或运营现金流。其他公司可能以不同的方式计算这些指标 ，因此您可能无法与其他公司提供的类似衡量标准进行直接比较。

为了便于更好地理解 这些衡量标准，下表显示了这些指标与我们在2023年和2022年第一季度的单位销售成本的对账情况。

24		CAMECO 公司

现金和每英镑对账的总成本

		三个月
		3 月 31 日结束
（百万美元）		2023				2022
销售产品的成本			390.0				266.9
加/（减去）
特许权使用费			(24.7	)			(5.2	)
保养、维护和运营准备成本			(11.9	)			(42.3	)
其他销售成本			(2.7	)			(2.3	)
库存变化			(219.8	)			(53.6	)
现金运营成本 (a)			130.9				163.5
加/（减去）
折旧和摊销			66.1				31.2
保养、维护和运营准备成本			(1.6	)			(11.8	)
库存变化			(15.8	)			17.4
总运营成本 (b)			179.6				200.3
生产和购买的铀（百万磅）（c）			4.9				4.2
每磅现金成本 (a ÷ c)			26.71				38.93
每磅的总成本 (b ÷ c)			36.64				47.69

燃料服务

（包括 UF 的 结果₆，UO₂，UO₃和燃料制造）

						三个月
						3 月 31 日结束
亮点						2023				2022				改变
产量（百万千古单位）							4.1				4.1				—
销量（百万千古单位）							2.5				2.2				14	%
平均已实现价格		($	CDN/KGU	)			37.66				34.49				9	%
平均单位销售成本（包括 D&A）		($	CDN/KGU	)			25.14				22.58				11	%
收入（百万美元）							92				76				21	%
毛利润（百万美元）							31				26				19	%
毛利润 (%)							34				34				—

第一季度

2023年第一季度 的总收入从去年同期的7,600万美元增加到9200万美元。这主要是由于与2022年相比，销量增长了14％，平均已实现价格增长了9％。 平均已实现价格的上涨主要是在价格环境改善的情况下签订合同的结果。

由于销售量增长了14％以及平均单位销售成本增长了11％，销售的产品 和服务（包括D&A）的总成本增长了24％（与2022年的5000万美元相比为6200万美元）。由于通货膨胀压力的结果，投入成本增加，平均单位销售成本增加 。

净效应是毛利增长了500万美元。

2023 年第一季度报告		25

我们的业务

铀生产概述

2023年前三个月，我们的产量为 450万磅（我们的份额），高于2022年同期的190万磅产量，因为麦克阿瑟河和基莱克直到2022年第四季度才有产量。

我们将继续评估生产、库存和采购的最佳组合，以保持创造长期价值的灵活性。

铀产量

		三个月
		3 月 31 日结束
我们的份额（百万磅）		2023				2022				改变				2023 年计划
雪茄湖			2.1				1.9				11	%			9.8
麦克阿瑟河/基湖			2.4				—				不适用				10.5
总计			4.5				1.9				137	%			20.3

通货膨胀、具备必要技能和经验的人员的可用性，以及供应链挑战 对材料和试剂可用性的影响，都带来了我们无法实现生产计划和/或出现生产延迟和成本增加的风险。此外，随着McArthur River/Key Lake 资产的保养和维护时间延长、运营变更以及我们在2022年在工厂解决的调试问题，成功提高计划产量 的时间和相关成本仍然存在不确定性。

铀 2023 年第一季度更新

生产更新

麦克阿瑟河/基湖

2023年第一季度，麦克阿瑟河和基莱克的包装总产量为340万英镑（我们的份额为240万英镑）。由于市场状况疲软， 麦克阿瑟河和基莱克的业务在2018年至2021年期间处于安全保养和维护状态。该业务在2022年前三个季度开始恢复生产，直到第四季度才有包装 磅。

我们仍然预计，2023年的产量为1,500万英镑（我们的份额为1,050万英镑），2024年的产量为1,800万英镑（我们的份额为1,260万英镑）。

与美国钢铁工人联合会Local 8914的集体协议于2022年12月到期 ，达成新协议的谈判已经开始。一如既往，在谈判进行期间，根据已到期的集体协议的条款继续开展工作。如果我们无法达成协议 并且出现劳动力中断，则生产计划将面临风险。

加拿大核安全委员会 (CNSC) 目前为基莱克和麦克阿瑟河 颁发的运营许可证将于 2023 年 10 月到期。再许可程序正在进行中，我们预计CNSC将在2023年晚些时候做出决定。我们预计这一过程不会对运营造成任何干扰或重大风险。

雪茄湖

雪茄湖的包装总产量为380万磅（我们的份额为210万磅），而2022年第一季度为370万磅（我们的份额为190万英镑）。与2022年同期 相比，我们在2023年第一季度的产量份额有所增加，这主要是由于我们的所有权权益从50.025％增加到54.547％，该增长于2022年5月19日生效。

在2023年和2024年， 我们预计雪茄湖的产量将达到1,800万英镑（我们的份额为980万英镑）。

26		CAMECO 公司

印海

该季度的产量为100％，为190万磅，而去年同期为170万磅。

根据对2016年合资公司Inkai重组协议下的产量购买权的调整，我们有权购买420万磅 磅，占合资公司2023年计划产量830万英镑的50％。

根据权益核算，我们的产量份额显示为以现货价格折扣的 购买，并在交货时以该价值计入库存。我们在合资企业Inkai出售其产品所得利润中所占的份额包含在我们的合并收益表中来自股票账户 投资方的收益份额中。扣除营运资金需求后的剩余现金作为股息分配给合作伙伴。

合资企业Inkai在管理其井田开发挑战方面取得了重大进展。但是，实现其2023年产量预测要求其 继续成功管理多种持续风险，包括采购和供应链问题的潜在影响，以及对生产材料和试剂的通货膨胀压力。如果合资企业 Inkais的业务因任何原因受到重大干扰，它可能无法实现其生产计划，可能会延迟生产，并且生产铀的成本可能会增加。

地缘政治局势继续造成该地区的交通风险。2022年，我们在Inkais 产量中所占份额出现了运输延误。4月，第二批装有130万磅的货物抵达加拿大港口，占我们在Inkais2022年剩余产量中所占份额的大部分。我们预计2023年Inkai 的交付可能会继续出现延迟。为了降低这种风险，我们制定了库存、长期购买协议和贷款安排，可供我们提款。根据我们何时收到Inkais产量份额的发货，我们从该股权账户投资者 那里获得的收益份额以及从合资企业获得股息份额的时间可能会受到影响。

二级缩减操作

美国 ISR 业务

由于我们在2016年的削减决定，商业生产已经停止。随着生产的暂停，我们预计2023年持续的现金和非现金保养和维护成本将在1200万美元（美元）至1400万美元（美元）之间。

兔子湖

自 2016 年暂停生产后，Rabbit Lake 仍处于安全的护理和维护状态。我们将继续评估最大限度地降低保养和维护成本的机会，并预计2023年这些成本将在2700万至3200万美元之间。

目前，CNSC颁发的兔子湖运营许可证将于2023年10月到期。再许可程序正在进行中，我们预计 CNSC将在2023年晚些时候做出决定。

2023 年第一季度燃料服务最新动态

希望港转换服务

CAMECO FUEL 制造公司(CFM)

生产更新

燃料 服务在第一季度产生了410万kGU，与去年第一季度相同。

我们预计到2023年的产量将在1,300万至 1400万kGu之间。此外，在我们的 Port Hope UF₆我们正在努力在2024年将年产量提高到12,000吨，以满足我们的长期 承诺和转化服务的需求。

2023 年第一季度报告		27

收购西屋电气的提议

正如2022年10月11日宣布的那样，我们与布鲁克菲尔德可再生能源合作伙伴（Brookfield Renewable）及其机构 合作伙伴建立了战略合作伙伴关系，以收购西屋电气，后者是核电行业大多数阶段的关键任务和专业技术、产品和服务的全球提供商。布鲁克菲尔德可再生能源及其机构合作伙伴将实益拥有西屋电气51％的权益，而Cameco将实益拥有49％的权益。将Cameco在核工业方面的专业知识与布鲁克菲尔德可再生能源在清洁能源方面的专业知识相结合， 核电处于能源转型的核心，并为整个核领域的战略增长创造一个强大的平台。

此次收购预计将于2023年下半年完成，并需遵守惯例成交条件和某些监管部门的批准。最终融资，我们的份额约为22亿美元（美元），将根据我们的现金 余额、未来的预期现金流产生以及收盘时的市场状况来确定。我们预计，资本来源的永久融资组合，包括现金、债务和股权，旨在保持我们的资产负债表和评级实力，同时 保持健康的流动性。有关更多信息，请参阅我们的年度 MD&A。

谨慎对待与收购西屋电气有关的前瞻性信息

本次讨论了我们对西屋电气收购的预期，包括收购融资的来源和用途 、收购时间表，包括预期的截止日期，均为前瞻性信息，基于假设，受标题下讨论的重大风险影响 谨慎对待前瞻性 信息从第 2 页开始，再到我们 2022 年 10 月 18 日的实质性变更报告。材料变更报告可在www.sedar.com和www.sec.gov上查阅。实际结果和事件可能与我们目前预期的 有显著差异。

合格人员

本文档中讨论的有关我们的材料特性（麦克阿瑟河/基湖、因凯和雪茄湖）的 技术和科学信息已获得以下符合NI 43-101目的合格人员的批准：

麦克阿瑟河/基湖		临海
格雷格·默多克，Cameco 麦克阿瑟河总经理 戴利·麦金太尔， Cameco Key Lake 总经理 雪茄湖 劳埃德·罗森，Cameco 雪茄湖总经理		谢尔盖·伊万诺夫，哈萨克斯坦 Cameco LLP 技术服务副总经理

28		CAMECO 公司

附加信息

关键会计估算

由于我们 业务的性质，我们需要进行估算，以影响我们报告的资产和负债金额、收入和支出、承诺和意外情况。我们的估算基于我们的经验、最佳判断、 加拿大矿业、冶金和石油协会制定的指导方针以及我们认为合理的假设。

与企业合并和 资产收购相关的收购价格根据收购时的估计公允价值分配给标的收购资产和负债。公允价值的确定要求我们对 未来事件做出假设、估计和判断。分配过程本质上是主观的，会影响分配给个人可识别资产和负债的金额。因此，由于对未来折旧、摊销费用和减值测试的影响，收购价格分配会影响我们报告的资产和负债以及未来的净 收益。

控制和程序

截至2023年3月31日，我们在包括首席执行官 官（CEO）和首席财务官（CFO）在内的管理层的监督和参与下，对我们的披露控制和程序的有效性进行了评估。任何披露控制和程序系统的有效性都有固有的局限性，包括可能出现 人为错误以及规避或推翻控制和程序。因此，即使有效的披露控制和程序也只能为实现其控制目标提供合理的保证。

根据该评估，截至2023年3月31日，首席执行官兼首席财务官得出结论：

•

披露控制和程序有效提供了合理的保证，即我们根据适用证券法提交和提交的报告中要求披露的信息 将在需要时记录、处理、汇总和报告

•

我们会酌情收集此类信息并将其传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便 能够及时做出有关所需披露的决策

在截至2023年3月31日的季度中，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

2023 年第一季度报告		29