2024年4月30日，MSR +机构房地产投资信托基金2024年第一季度财报电话会议
安全港声明 2 前瞻性陈述本演示文稿包括1995年《美国私人证券诉讼改革法》安全港条款所指的 “前瞻性陈述”。实际结果可能与预期、估计和预测不同，因此，读者不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。诸如 “期望”、“目标”、“假设”、“估计”、“项目”、“预算”、“预测”、“预测”、“打算”、“计划”、“可能”、“将”、“可能”、“应该”、“相信”、“预测”、“潜力”、“继续” 等词语以及类似的表述旨在识别此类前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性，可能导致实际业绩与预期业绩存在重大差异，其中包括我们在截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告以及随后的任何10-Q表季度报告中描述的以 “风险因素” 为标题的内容。可能导致实际业绩差异的因素包括但不限于：信贷市场状况和总体经济状况；利率和资产市值的变化；目标资产基础抵押贷款预付利率的变化；目标资产基础抵押贷款的违约率或回收率下降；房价下跌；我们为投资组合中的风险建立、调整和维持适当套期保值的能力；可用性和成本我们的目标资产；可用性和成本融资；我们行业竞争格局的变化；我们有效执行我们已经或将来可能推行的战略交易和举措并从中受益的能力；我们认识到收购RoundPoint Mortgage Servicing LLC的好处和管理与经营抵押贷款服务商相关的风险的能力；我们终止与PRCM Advisers LLC的管理协议以及与此类终止相关的正在进行的诉讼的能力；我们管理各种运营风险的能力；以及与我们的业务相关的成本；我们的通信和信息技术系统的中断或损伤；我们获得抵押贷款服务权（MSR）和维持MSR投资组合的能力；我们面临的法律和监管索赔的风险；影响我们业务的立法和监管行动；我们维持房地产投资信托基金资格的能力；以及由于我们的房地产投资信托基金身份和1940年《投资公司法》下的豁免地位而对我们的业务施加的限制。提醒读者不要过分依赖任何前瞻性陈述，这些陈述仅代表截至发布之日。Two Harbors不承担或接受任何义务公开发布任何前瞻性陈述的任何更新或修订，以反映其预期的任何变化或任何此类声明所依据的事件、条件或情况的任何变化。有关这些和其他风险因素的更多信息包含在Two Harbors最近向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中。随后有关Two Harbors或任何代表Two Harbors或任何代表其行事的事项的所有书面和口头前瞻性陈述均由上述警示性陈述明确限定。本演示可能包括通过第三方和行业出版物进行的研究、调查和研究获得的行业和市场数据。我们尚未独立验证来自第三方来源的任何此类市场和行业数据。本演示文稿仅供讨论之用，不得作为法律或投资建议使用，也无意包括应考虑的所有风险和不确定性。本演示文稿不构成购买或出售任何证券的要约，也不得解释为表明双方或其各自关联公司将接受的要约条款。请读者注意，本演示文稿中的财务信息基于本演示文稿时可用的公司数据，在某些情况下，可能未经公司独立审计师审计。
财务概述3每股账面价值15.64美元普通股股息0.45美元账面价值经济回报率（1）5.8％综合收益0.85美元投资组合（2）147亿美元季度末经济债务与股权比率（3）6.0倍注：除非另有说明，否则本报告中的财务数据均为截至2024年3月31日的季度。每股指标使用基本普通股作为分母。尾注是本演示文稿不可分割的一部分。有关某些财务指标和此处使用的定义术语的信息，请参阅本演示文稿背面的第 29 至 34 张幻灯片。
市场概述 4 一、三个月的年化核心消费者价格指数 (1) 二.联邦基金利率预期 (2) • 由于经济数据强于预期，本季度利率走高，3个月年化核心消费者价格指数达到4.5％，为2023年6月以来的最高水平 • 在季度末，市场预计2024年将降息三次，低于年初的六次——季末后，由于持续强劲的经济数据，市场预期降息至1.3次
RoundPoint运营更新5扩展第三方子服务业务节省成本和规模经济开发直接面向消费者的发起渠道II.服务转移（1）一、关键举措 • 在第一季度增加了一位新的子服务客户——正在向RoundPoint平台发放约17,000笔贷款 • 根据过渡计划完成了向RoundPoint平台的全部10笔定期服务转账——最终的 “清理” 服务转移计划于2024年6月初进行 • 继续建设团队和支持基础设施——预计将在第二季度开始锁定
账面价值摘要 • 报告的账面价值为每股普通股15.64美元，并宣布第一季度普通股股息为每股0.45美元，账面价值季度经济回报率为5.8％ (1) 6
综合收益摘要 7 • 综合收益为8,940万美元，合每股加权平均普通股收益0.85美元 • 人民币和MSR的利差收紧带来了积极的业绩
• 双边MSR资产融资机制下的16亿美元未偿借款 • 2.96亿美元未偿还的5年期MSR定期票据（2）•6.02亿美元的未使用MSR资产融资能力；1.35亿美元已承诺，4.66亿美元未付借款和1.41亿美元的未使用承诺预付款资产负债表和流动性状况 8 抵押贷款服务权机构截至2024年3月31日的人民币资产负债表 • 与18个交易对手签订的81亿美元未偿回购协议 • 加权平均到期天数为 88 天 Aver age e r ep o R at e-S O FR (bp s) 3 个月 6 个月第一季度第二季度第四季度第四季度第一季度第三季度第四季度第三季度第四季度第一季度第四季度第一季度第三季度第一季度第三季度第四季度第一季度第三季度第一季度第四季度第一季度第四季度第一季度第四季度第一季度第四季度第一季度第四季度第 0 25 50 (1) 机构人民币82亿美元澳门比索31亿美元现金及现金等价物7亿美元所有其他资产12亿美元机构人民币回购协议81亿美元MSR融资19亿美元所有其他负债6亿美元优先股权6亿美元普通股16亿美元可转换债券3亿美元 2020 2021 2022 2023 2024 2024
投资组合构成和风险定位截至2024年3月31日，147亿美元的投资组合包括113亿美元的已结算头寸投资组合构成（1）万美元是Va lue e e e eq ui va lent s（10亿美元）Econom ic D 债务与股权比率 8.9 8.8 8.3 8.2 2.9 2.1 3.2 3.2 3.4 3.3 3.1 6.4x 6.0x 6.0x 6.0x 机构待定净头寸 MSR 经济债务与股权比率 6/0x 30/23 9/30/23 12/31/23 3/31/24 0 5 10 15 20 25 30 0.0x 2.0x 4.0x 6.0x 8.0x 8.0x (3) (2) 14.7 14.615.2 14.1 9注意：截至2024年3月31日的灵敏度数据。上述情景仅供参考，不一定代表Two Harbors的财务状况和经营业绩，也不一定代表未来任何时期或日期的预期财务状况或经营业绩。有关我们风险定位的更多信息，请参阅附录中的幻灯片19。利率风险敞口摘要 (0.5)% (0.3)% (0.3)% 12/31/2024 年 3 月 31 日向上 25 个基点下跌 25 个基点 (0.8)% (0.5)% (0.3)% —% 利差风险敞口摘要 (6.3)% 5.1% 5.1% 2023 年 3 月 31 日上涨 25 个基点 (8.0)% —% 8.0% 利率敞口 (4)%) 抵押贷款利差敞口 (5)
机构人民币投资格局波动率下降推动了机构人民币的积极表现。人民币利差仍然具有吸引力 (1) • 不同息票的表现各不相同，利差和较高的息票表现优于较低的息票 • 供应低于预期、正的固定收益基金流入和良好的预付款利率推动了抵押贷款的表现 • 特定资金池的表现优于同等息票待定协议，尤其是较高的息票 • 本季度的名义和经期权调整后的利差曲线趋于平缓基数 • 名义利差仍处于历史水平宽幅且与波动率相关，而期权调整后的利差更接近公平的10 II。优惠券/点差曲线变平 (2)
贷款余额，地理位置36.0％，投资者36.6％，其他5.4％，II 22.0％。RMBS 季度绩效券 Ti ck s（3 2 nd s）2.5 3.0 3.0 4.0 4.5 5.0 5.5 6 6.5 -10 0 10 10 20 30 40 50 机构人民币 I. 特定资金池投资组合 (1) III.指定矿池预付款速度两个指定矿池 (3) TBA (2) 两个指定矿池 (Q1-2024) TBA (Q1-2024) (5) TBA (Q4-2023) (5) 两个指定矿池 (Q4-2023) 市值 (4)（十亿美元）$— 0.34 0.20 0.06 0.06 0.46 美元 2.20 美元 1.22 1.22 1.17 美元 0.01 美元季度亮点 • 将大约 24 亿美元的名义矿池 2.5%-5% 的 TBA 替换为等量的 5.5% 5%-6.5% TBA，以便从利差角度为我们的投资组合提供更具防御性的定位 • 将约3.5亿美元的名义低息指定资金池转入6％的指定资金池，以获得正回报不同优惠券的表现 • 指定资金池投资组合的加权平均预付款速度为5.1％，而2023年第四季度为5.4％（1）5.5 4. 5 5.0 5.0 4.04. 55. 0 5.5 6.0 11 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 2.5 5.5 4.5
抵押贷款服务权投资格局MSR利差得到充分支持；预付款预计将保持历史低水平。2014年至今（1）• MSR市场的活动活跃，UPB在 Q1-2024 中出价1,600亿美元 • MSR的批量一揽子出价良好，地区银行、非银行发起人和房地产投资信托基金正在寻求增加风险敞口 • 预付款仍然缓慢，是MSR投资的顺风；主要是由住房周转与再融资推动的 • 营业额由于房主锁定效应，利率较低，且与现有房屋销售相当 •预计较低利率抵押贷款的营业额将继续以历史缓慢的速度预付 12 II。MSR 加速追踪现有房屋销售 (2)
UPB（4）（十亿美元）78.8 35.1 美元 25.0 美元 13.2 美元 10.4 美元 8.0 美元 5.7 美元 2.2 美元 14 美元 1.3 美元 • 通过批量和流量收购及回收结算了 31 亿美元的 UPB • 价格倍数从 5.6 倍增至 5.7 倍 • 预付速度稳定在 3.8% CPR • 加权平均息率为 3.47% — 我们投资组合中只有不到 1% 的贷款有 50 个基点或以上再融资激励——我们投资组合中超过80％的贷款比当前的抵押贷款利率低至少250个基点 • 季度末，承诺通过批量收购抵押贷款服务收购约20亿美元的UPB权利三。30 年 MSR 预付速度 (5) 2024 年 3 月 31 日 2023 年 12 月 31 日公允价值（百万美元）3,085 美元 3,052 美元价格倍数 5.7x 5.6x UPB（百万美元）214,992 美元 216,884 美元总票面利率 3.47% 3.45% 当前贷款规模（千美元）335 美元 337 美元原创 FICO (3) 759 759 原创 LO59 759 净服务费（基点）25.3 25% 44% 72% 60天以上拖欠款 0.7% 0.7% 净服务费（基点）25.3 25.3 贷款年限（月）44 41 3 个月 CPR 3.8% 3.8% I. MSR 投资组合特征（1）两个 MSR（Q1-2024）TBA（Q1-2024）（6）TBA（Q4-2023）（6）两个 MSR（Q4-2023）季度亮点二。MSR 投资组合 (4) LTV 5% FIC O 5% 投资者 4% G eo gr ap hy 14% Generic 55% 30 Y，(3 ,4) ] 30Y, (4,5]15Y 30Y，
回报潜力和前景截至2024年3月31日，处于独特地位的MSR和机构RMBS策略的诱人回报机会投资组合市值（百万美元）已分配的投资资本（1）静态回报估计（2）为3,085元人民币（3）4,927总计 8,012 63% 12%-15% 证券人民币（3）6,065 其他证券 776 总计 6,841 37% 12%-13% 的投资资本（百万美元）静态 TWO HARBORS 回报率估计 (4) 扣除公司和税收费用前的总投资组合 11.8%-14.4% 公司和税收支出 (5) (2.8)%-(2.8)% 总投资资本回报率9.1％-11.7％的投资资本可转换票据272 6.2％优先股权622 7.6％普通股1,618％ 10.1％-14.1％基本普通股的预期季度静态回报率（6）：0.39美元至0.55美元注：本幻灯片使用两港的基本案例假设（例如利差、预付款速度、融资成本和支出）提供的估计值仅用于说明目的，未考虑市场驱动的价值变化、主动投资组合管理，以及某些运营费用。实际业绩可能存在重大差异。14 • 市场占有率：我们的规模使我们能够灵活积极地向MSR和机构RMBS分配资本。• 投资策略：我们的投资组合由MSR和代理RMBS以及运营平台RoundPoint抵押服务有限责任公司构建。• 市场环境：MSR稳定，持续时间和凸面风险极小。按名义价值计算，机构人民币抵押贷款利差处于历史高位，如果隐含利率波动率恢复到历史标准，预计将收紧。• 融资和流动性：我们的资产负债表强劲，MSR和机构RMBS均拥有多元化融资。
附录 15
有效优惠券定位券 (%) 待定市场价格 (1) TBA 名义 (百万美元) 指定资金池面值 (百万美元) (2) MSR/机构IO UPB (百万美元) (3) 特定矿池的合计 (百万美元) ZV 与 SOFR 点差 (4) 2.5% 82.76 美元 — 414 美元 — 414 美元 104 3.0% 86.15 — 234 — 234 103 3.5% 86.15 — 234 103 3.5% 85% 86.15 — 234 103 3.5% 85% 82.76 美元 — 414 美元 9.59 659 66 — 725 111 4.0% $92.70 — 495 — 495 108 4.5% $95.30 (697) 2,288 — 1,591 117 5.0% $97.67 (46) 1,889 — 1,843 132 5.5% $99.58 1,545 1,218 (4,010) (1,247) 155 6.0% $100.99 1,464 1,148 (181) 2,431 (181) 2,431 6.5% 美元 102.17 525 2 — 527 128 总计 3,450 美元 7,754 美元 (4,191) 7,013 美元 133 16
注意：截至2024年3月31日的灵敏度数据。上述情景仅供参考，不一定代表Two Harbors的财务状况和经营业绩，也不一定代表未来任何时期或日期的预期财务状况或经营业绩。风险定位账面价值受利率变动的敞口普通账面价值变动百分比 2 年期利率（基点）机构 P&I 人民币/待定 MBS/TBA MSR/机构 IO RMBS (1) 其他 (2) 合计 -25 0 Bull Steepener (3) 2.2% 1.1% (2.6)% 0.7% 0 -25 Bull Flattener (4) 5.9% (2.8)% (4.1)% 1.0 ()% -50 -50 平行移动 (5) 15.8% (4.0)% (13.5)% (1.7)% -25 -25 平行移动 (5) 8.1% (1.7)% (6.7)% (0.3)% 0 0 基准 —% —% —% +25 +25 平行移动 (5) (8.5)% 1.7% 6.6% (0.2)% +50 +50 平行移动 (5) (17.4)% 3.0% 13.1% (1.3)% +25 0 熊Flattener (3) (2.1)% (0.9)% 2.5% (0.5)% 0 +25 Bear Steepener (4) (6.4)% 2.7% 4.1% 0.4% 当前息差的账面价值敞口 (6) 普通账面价值变动利差（基点）机构盈亏/待定 MRBS/机构IO RMBS (1) 合计 -25 6.8% (1.7)% 5.1% 5.1% 0 —% —% —% +25 (7.2)% 1.9% (5.3)% 17
市场构成 VS.当前利率 (2) 市场概述 2 年期和 10 年期利率收益率 (1) 现有房屋销售 (4) 实际利率与隐含波动率 (3) 18
$ (63.2) 31.5 美元 (56.8) 38.9 美元 89.4 美元综合收益（百万美元）Q1-2023 Q2-2023 Q3-2023 Q4-2023 Q1-2024 $-150 $150 $16.48 $15.39 $15.36 $15.21 $15.64 0.60 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 $0.45 已申报股息 ($) Q1-2024 $5.00 $10.00 $15.00 $20.00 $25.00 $25.00 $25.00 $350.00 $25.00 $350.00 $25.00 $350.00 $25.00 $350.00 $25.00 $30.00 $25.00 $350.00 $25.00 $25.00 $350.00 $25.00 $25.00 $30.股息收益率 (2) 财务业绩综合（亏损）收入账面价值季度经济回报率 (1) 账面价值和每股普通股股息 (2) (3.6)% 2.2% (3.5)% 2.0% 5.8% 5.8% 账面价值季度回报率 Q1-2023 Q2-2023 Q3-2023 Q1-2023 Q2-2023 Q3-2023 Q4-2023 Q4-2023 Q1-202410% 16.3% 13.0% 13.6% 12.9% 13.6% 股息收益率 Q1-2023 Q2-2023 Q3-2023 Q4-2023 Q1-2024 5% 10% 15% 20% 25% 19
（百万美元，每股数据除外）Q1-2024 Q4-2023 差异利息收入 117.8 美元 122.4 美元 (4.6) 利息支出 160.0 168.1 8.1 净利息支出 (42.2) (45.7) 3.5 服务收入 166.3 178.6 (12.3) 服务成本 6.9 13.2 6.3 净服务收入 159.4 165.4 (6.0) MSR 摊销 (1) (78.7) (88.3) 9.6 利率互换 14.3 7.4 6.9 待定美元展期亏损 (2) (1.9) (0.8) (1.1) 美国国债期货收益 (3) 7.7 5.2 2.5 其他衍生品收入 0.1 0.1 — 其他（亏损）收入总额（58.5）(76.4) 17.9 总支出 40.3 40.3 —所得税准备金 1.9 1.5 (0.4) 可供分配的收益 (4) 16.5 美元 1.5 美元 15.0 美元优先股股息 (11.8) (12.0) (0.2) 可供普通股股东分配的收益 4.7 美元 (10.5) 美元 15.2 加权平均基本普通股可分配的收益 0.05 美元 (0.11) 可供分配的收益平均普通股年化回报率 1.2% (2.8) 运营费用占平均权益的百分比，不包括非现金LTIP摊销和某些运营费用（5）7.2% 7.6% 收益可供分配 • 第一季度EAD主要受以下因素驱动：— MSR摊销和第三方服务成本的降低被托管余额季节性导致的服务费和浮动收入的减少部分抵消了——净付款人名义上涨和平均工资率降低导致掉期利差上升 • 随着RoundPoint的关闭，服务运营成本将计入薪酬和其他运营费用，而不是服务费用 • EAD预计将继续出现分化从持续的盈利能力中获利 (6) — EAD for资产采用摊销成本和购买时到期收益率（RMBS）或摊销成本和原始定价收益率（MSR）的概念，而不是市场价值和预期回报——EAD可能无法反映套期保值衍生品的总回报，对EAD的影响因所使用的工具而异 20
Q1-2024 投资组合收益率和融资成本（千美元）投资组合资产类型衡量平均摊销成本收入（1）可供出售证券平均收益率8,569,566 美元 100,605 4.70% 调整以纳入其他投资组合项目：抵押贷款服务权（2）（3）非公认会计准则 1,923,349 57,086 11.87% 机构衍生品（2）（4）非公认会计准则 17,504 110 2.51% TBA (2) (5) 非公认会计准则 2,928,069 24,264 3.31% 非公认会计准则投资组合总额 13,438,488 美元 182,065 美元 5.42% 融资抵押品类型衡量平均未偿余额支出 (6) 抵押的平均成本借款按可供出售证券计算 GAAP 7,986,939 美元 112,353 美元 5.63% 调整以包括其他融资项目：抵押贷款还本付息权和预付款抵押的借款 GAAP 1,889,112 42,892 9.08% 机构衍生品抵押的借款 (4) GAAP 8,393 130 6.20% 可转换优先票据 (7) GAAP 268,831 4,619 6.87% 利率掉期 (2) (8) 非公认会计准则 (14,295) (0.44)% 美国国债期货 (2) (9) (0.24)% TBA (2) (5) Non-GAAP (2) (5) Non-GAAP 2,928,069 26,169 3.57% 非公认会计准则融资总额 13,081,344 美元 164,174 美元 5.02% 净利差衡量平均值收益率，减去AFS证券的成本净利差GAAP（0.93％）总投资组合的净利差非公认会计准则 0.40% 21
GAAP与EAD对账截至三个月（千美元，普通股数据除外）的GAAP与非GAAP信息的对账2024年3月31日2023年12月31日归属于普通股股东的综合收益 89,370 美元 38,886 归属于普通股股东的其他综合亏损（收益）的调整：可供出售证券的未实现亏损（收益）103,078（483,579）净收益归属于普通股股东的（亏损）192,448美元（444,693）不包括报告的已实现和未实现（收益）的调整亏损：证券已实现亏损 10,915 83,505 证券未实现收益 (20) (708) 信贷损失准备金（冲销准备金）80 (328) 抵押贷款还本付息权已实现和未实现（收益）损失 (11,012) 172,589 利率互换和掉期终止或到期时的已实现（收益）亏损（13,890）12,438 未实现（收益）亏损利率互换和掉期 (70,325) 134,240 其他衍生工具的已实现和未实现（收益）亏损 (47,489) 143,906 优先股回购和报废收益 (644) (519) 其他已实现和未实现亏损 3 — 其他调整：MSR 摊销 (1) (78,704) (88,286) 待定美元展期亏损 (2) (1,905) (777) 美国国债期货收入 (3) 7,694 5,143 服务准备金变动 215 (1,230) 非现金股权薪酬支出 6,083 1,613 某些运营费用 (4) 1,198 3,408 净准备金 (受益于）非 EAD 的所得税 10,078 (30,806) 可供分配给普通股股东的收益 4,725 美元 (10,505) 加权平均基本普通股 103,401,940 97,489,039 可供分配给普通股的收益股东每股加权平均基本普通股0.05美元（0.11美元）注意：可供分配的收益（EAD）是一项非公认会计准则指标，我们将其定义为归属于普通股股东的综合收益，不包括总投资组合的已实现和未实现损益、回购优先股的损益、信贷损失准备金（逆转）、MSR的陈述和担保义务准备金、与限制相关的非现金补偿费用普通股和某些运营费用。顾名思义，EAD包括净利息收入、衍生品利息的应计和结算、TBA的美元滚动收入、美国国债期货收入、服务收入（扣除MSR的估计摊销额和某些与现金相关的运营费用）。EAD提供补充信息，以帮助投资者分析公司的经营业绩，并有助于与行业同行进行比较。EAD 是我们董事会为确定普通股申报的股息金额而考虑的几项措施之一，不应将其视为我们应纳税所得额的指标，也不应被视为我们可能申报的股息金额的代表。22
机构RMBS投资组合面值（百万美元）市值（百万美元）加权平均CPR（1）% 预付保障（2）摊销成本基础（百万美元）总加权平均票面年龄（月）30 年期固定年限 ≤ 2.5% 414 美元 344 美元 —% 354 3.3% 33 3.0% 234 3.7% 85.4% 208 3.7% 29 3.5% 66 5.5% 71.8% 58 4.3% 26 4.0% 495 463 3.8% 100.0% 500 4.6% 52 4.5% 2,288 2,202 6.4% 100.0% 2,340 5.1% 43 5.0% 1,889 1,860 6.6% 100.0% 1,925 5.8% 24 5.5% 1,218 1,218 6.3% 99.8% 1,228 6.4% 21 6.0% 1,148 8.5% 95.9% 1,173 6.9% 17 ≥ 6.5%8 8 —% 97.8% 9 7.8% 251 7,760 7,523 6.4% 94.1% 7,795 5.6% 31 其他 P&I (3) 620 607 4.8% —% 613 5.3% 11 iOS 和 IIO (4) 944 58 7.2% —% 72 4.7% 122 机构总人民币 9,324 美元 8,188 美元 8,188 86.5% 8,480 美元（百万美元）名义债券等价物价值 (5) 开箱即用速度 (6) 待定仓位 ≤ 2.5% $ — $ — 2.3% 3.0% — — 2.4% 3.5% 3.5% 659 590 2.4% 4.0% — — 3.1% 4.5% (697) (665) 3.1% 5.0% 5.0% (46) (45) 5.5% 1,539 7.8% 6.0% 1,464 1,478 12.0% ≥ 6.5% 525 536 16.5% 待定净持仓头寸 3,450 美元 3,433 美元 23
抵押贷款服务权投资组合 (1) 未偿贷款数量本金余额（百万美元）总票面利率当前贷款规模（千美元）贷款年限（月）原有FICO（2）原始LTV 60天以上拖欠3个月CPR净服务费（基点）30年期固定 5.25% 64,614 18,253 6.0% 384 21 746 80% 1.3% 5.4% 26.5 713,605 191,635 3.6 3.6% 345 45 758 74% 0.7% 3.7% 25.3 15 年期固定 4.25% 6,579 795 5.0% 225 34 742 65% 0.8% 9.3% 28.0 128,296 2.6% 238 47 769 60% 0.2% 4.7% 25.2 总计 2,441 666 4.6% 364 56 760% 1.0% 12.9% 25.2 总计 2,441 666 4.6% 1.0% 12.9% 25.4投资组合 844,869 美元 213,597 美元 3.5% 335 45 759 72% 0.7% 3.9% 25.3 24
抵押贷款服务权 UPB 向前滚动百万美元 Q1-2024 Q4-2023 Q3-2023 Q2-2023 Q1-2023 UPB 期初 215,647 美元 218,662 美元 222,622 美元 212,445 美元 204,877 美元批量购买抵押贷款服务权 2,906 — — 14,234 10,713 抵押贷款服务权的流量购买 211 829 472 539 669 抵押贷款服务权的销售 (1,430) (62) — (143) 定期付款 (1,646) (1,640) (1,640) (1,595) (1,527) 预付款 (2,111) (2,127) (2,787) (2,993) (2,120) 其他变动 20 (15) (5) (8) (24) 期末 UPB 213,597 美元 215,647 美元 218,662 美元 222,662 美元 622 美元 212 美元，445 25
融资百万美元未偿借款和到期日 (1) 回购协议循环信贷额度应付定期票据可转换票据总借款百分比 (%) 30 天内 2,329.0 美元 — 美元 — 2,329.0 美元 22.7% 30 至 59 天 1,367.0 — — — 1,367.0 13.3% 60 至 89 天 1,023.0 — 295.5 — 1,318.5 12.8% 90 至 119 天 1,023.0 — 295.5 — 7018.5 12.8% 90 至 119 天 2.5 — — — 702.5 6.8% 120 至 364 天 2,940.1 381.8 — — 3,321.9 32.3% 一到三年 — 975.9 — 269.0 1,244.9 12.1% 8,361.6 美元 1,357.7 美元 295.5 美元 269.0 美元 10,283.8 100.0% 借款回购协议抵押品(2) 循环信贷额度 (2) 应付定期票据可转换票据抵押品总额百分比 (%) 可供出售证券，公允价值8,178.3美元 — 不适用 8,178.3 美元 70.6% 按公允价值计算的抵押贷款还本付息权 468.6 2,179.0 394.8 n/a 3,042.4 26.3% 限制性现金 24.9 1.5 0.2 n/a 26.6% 交易对手应付款 237.7 — — n/a 7.7 2.0% 衍生资产，按公允价值计算 9.5 — — n/a 9.5 0.1% 其他资产（包括服务预付款）— 93.8 — n/a 93.8 0.8% 8,919.0 美元 2,274.3 美元 395.0 美元 n/a 11,588.3 100.0% 26
期货 27 种类型和到期名义金额（百万美元）账面价值（百万美元）(1) 加权平均到期月份美国国债期货 2 年 (497.4) 美元 — 2.9 5 年 (1,354.2) — 2.9 10 年 (1,925.5) — 2.6 20 年 (40.7) — 2.6 Eris SOFR 掉期期货——10 年 (30.0) — 122.7 SOFR 期货 1 和
到期名义金额 ($B) (2) 平均固定工资率 (3) 平均到期日（年）(3) 付款人 ≤ 1 年 2.6 4.7% 5.3% 1.0 > 1 年且 ≤ 3 年 2.0 4.1% 5.3% 1.8 > 3 年和 ≤ 5 年 1.8 3.5% 5.3% 3.8 > 5 和 ≤ 7 年 — —% — > 7 和 ≤ 10 年 1.0% 5.3% 9.0 > 10 年 0.5 3.8% 5.3% 14.3 美元 7.9 4.2% 5.3% 3.4 到期日名义金额 (B 美元) (4) 平均支付率 (5) 平均固定收益率 (5) 平均到期日 (年) (5) 收款人 ≤ 1 年 0.8 5.3% 4.0% 1.0 > 1 年和 ≤ 3 年 0.6 —% —% — > 3 年和 ≤ 5 年 0.3% 5.3% 3.3%3.5 > 5 年且 ≤ 7 年 — —% —% — > 7 且 ≤ 10 年 — —% — > 10 年 0.3 5.3% 3.4% 19.8 美元 2.0 5.3% 3.4% 19.8 美元 2.0 5.3% 3.8% 5.2 利率互换 (1) 28
第 3 页-财务概览 1.账面价值的经济回报率定义为从给定时期开始到结束时每股普通股账面价值的增加（减少），加上该期间内申报的股息，除以该期初的账面价值。2.包括113亿美元的已结算头寸和34亿美元的待定净头寸，代表公司待定头寸的债券等值价值。债券等值价值定义为名义金额乘以市场价格。根据GAAP，待定合约被视为衍生工具。有关投资组合的更多详细信息，请参见幻灯片11和13以及附录幻灯片23和24。3.经济债务与股权比率的定义是为代理和非机构投资证券和MSR提供资金的总借款，加上按待定净成本计算的隐含债务和未结算人民币的净应付账款（应收账款）除以总权益。第 4 页-市场概述 1.资料来源：彭博社和劳工统计局的数据，截至所述日期。2.来源：彭博社数据，截至所述日期。第 5 页-RoundPoint 操作 1.“第三方子服务” 包括公司MSR投资组合的所有子服务商，RoundPoint抵押贷款服务有限责任公司除外。第 6 页-账面价值摘要 1.账面价值的经济回报率定义为从给定时期开始到结束时每股普通股账面价值的增加（减少），加上该期间内申报的股息，除以该期初的账面价值。2.包括截至2024年3月31日的季度的35,047股A系列、280,060股B系列和170,502股C系列优先股。第 8 页-资产负债表和流动性状况 1.来源：彭博社。代表2020年第一季度至2024年第一季度（截至2024年3月31日）之间过去三个月和六个月内回购利率与有担保隔夜融资利率（SOFR）之间的平均利差。2.五年期MSR定期票据的余额不包括递延债务发行成本。第 9 页-投资组合构成和风险定位 1.有关该产品组合的更多详细信息，请参阅附录幻灯片 23 和 24。2.待定净头寸代表公司待定头寸的债券等值价值。债券等值价值定义为名义金额乘以市场价格。根据公认会计原则，待定合同被视为衍生工具。3.经济债务与股权比率的定义是为代理和非机构投资证券和MSR提供资金的总借款，加上按待定净成本计算的隐含债务和未结算人民币的净应付款（应收账款）除以总权益。4.利率敞口代表利率理论平行变动后普通账面价值的估计变化。5.利差敞口代表理论平行利差变动时普通账面价值的估计变化。第10页——机构人民币投资格局1.资料来源：摩根大通数据查询。数据基于模型，代表截至所述日期的通用抵押贷款支持证券（UMBS）通用TBA利差。2023年，摩根大通更新了仅影响2023年数据的模型。2.利差使用由The Yield Book® 软件生成的预付款速度生成，使用内部校准的预付款拨号生成。数据截至 2024 年 3 月 31 日。尾随笔记 29
第 11 页-代理商 RMBS 1.特定资金池包括具有隐性或明确预付款保护的证券，包括较低的贷款余额（由小于或等于30万美元初始本金余额的贷款抵押的证券）、较高的LTV（由LTV大于或等于80％的贷款进行抵押的证券）、某些地理集中、由投资者拥有的财产担保的贷款、较低的FICO分数，以及没有此类保护的证券，包括大型银行服务和其他证券。2.代表 UMBS 在本季度的通用待定销售业绩。3.指定的资金池表现不包括（1）我们在整个季度内未投资的某些优惠券，以及（2）某些余额微不足道的优惠券。4.截至2024年3月31日，按息票计算的指定矿池市值。5.已交付的待定合约的三个月预付款速度；摩根大通、美国银行和花旗银行数据的平均值。第 12 页-抵押贷款服务权投资格局 1.资料来源：RiskSpan。2.资料来源：彭博社和RiskSpan提供的全国房地产经纪人协会。第 13 页-抵押贷款服务权 1.MSR投资组合基于订户按月延迟报告的MSR基础贷款，并根据当月的购买量进行了调整。除公允价值和UPB以外的投资组合指标代表UPB加权的平均值。2.FICO代表抵押贷款行业认可的借款人信用评分。3.MSR投资组合基于次级服务商报告的延迟一个月的MSR基础贷款，并根据当月的购买量进行了调整，不包括该公司作为指定服务商的贷款的未结算的MSR。MSR投资组合基于次级服务商报告的延迟一个月的MSR基础贷款，根据当月的购买量进行了调整，不包括该公司作为指定服务商的贷款的未结算的MSR以及最近结算但尚未完成向公司转移的贷款的MSR。5.已交付的待定合约的三个月预付款速度；摩根大通、美国银行和花旗银行数据的平均值。尾注（续）30
尾注（续）第 14 页-回报潜力和展望 1.分配的资本代表管理层的内部配置。根据管理层对杠杆比率和支持投资所需的资本或流动性的评估，在投资之间分配某些融资余额和相关利息支出。2.市场回报率估算反映了使用季度末利差和市场数据的静态假设。3.包括机构人才库和待定职位。待定净头寸代表公司待定头寸的债券等值价值。债券等值价值定义为名义金额乘以市场价格。根据公认会计原则，待定合同被视为衍生工具。4.估计的投资资本回报率反映了使用季度末投资组合估值的静态回报假设。5.总支出包括公司应纳税房地产投资信托基金子公司的运营费用和税收支出。6.每股基本普通股的预期季度静态回报率估计反映了当前市场状况下的投资组合业绩预期，代表了归属于普通股股东的综合收益（扣除优先股股息）。第 16 页-有效的优惠券定位 1.代表截至2024年3月31日的UMBS待定市场价格。2.特定资金池包括具有隐性或明确预付款保护的证券，包括较低的贷款余额（由小于或等于30万美元初始本金余额的贷款抵押的证券）、较高的LTV（由LTV大于或等于80％的贷款进行抵押的证券）、某些地理集中、由投资者拥有的财产担保的贷款、较低的FICO分数，以及没有此类保护的证券，包括大型银行服务和其他证券。3.MSR/机构IO代表内部计算的合成待定资产头寸的风险敞口以及我们MSR的当前票面等价物，包括未结算的MSR的影响，以及机构IO RMBS的影响。4.使用 Yield Book® 软件使用内部校准的拨盘生成的点差。第 17 页-风险定位 1.MSR/机构IO RMBS包括未结算的MSR的影响。2.其他包括所有其他衍生资产和负债以及借款。其他不包括TBA，后者属于机构损益和保费人民币/待定收入类别。3.Bull Steepener/Bear Flattener是短期利率的变动，代表收益率曲线理论上非平行变动的普通账面价值的估计变化。分析使用2年期利率的+/-25个基点的变动，同时保持长期利率不变。4.Bull Flattener/Bear Steepener是长期利率的变化，代表收益率曲线理论上非平行变动的普通账面价值的估计变化。分析使用10年期利率+/-25个基点的变动，同时保持短期利率不变。5.平行变动表示理论利率平行变动的普通账面价值的估计变化。6.当前息票的账面价值敞口代表理论平行利差变动中普通账面价值的估计变化。31
第 18 页-市场概述 1.资料来源:彭博社, 截至所述日期。2.资料来源：RiskSpan。UMBS30 截至2024年4月1日的UPB；房地美截至2024年3月28日的初级抵押贷款市场调查（PMMS）。3.资料来源:彭博社, 截至所述日期. 4.资料来源：彭博社和全国房地产经纪人协会，截至所述日期。第 19 页-财务业绩 1.账面价值的经济回报率定义为从给定时期开始到结束时每股普通股账面价值的增加（减少），加上该期间内申报的股息，除以该期初的账面价值。2.历史股息可能不代表未来的股息分配。该公司最终根据其每股普通股的应纳税所得额分配股息，而不是GAAP收益。公司普通股的年化股息收益率是根据相关季度最后一个交易日的收盘价计算的。第 20 页-可供分配的收益 1.MSR摊销是指MSR公允价值变动中主要归因于投资组合预期现金流（径流）实现的部分，由于公司决定按公允价值核算MSR，该部分被视为非公认会计准则指标。2.待定美元滚动收入在经济上等同于使用短期回购协议的控股和融资机构RMBS。3.美国国债期货收入在经济上等同于使用短期回购协议持有和融资最便宜的相关美国国债或债券。4.可供分配的收益（EAD）是一项非公认会计准则衡量标准。有关EAD的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账，请参阅附录幻灯片22。某些运营费用主要包括与公司正在进行的与PRCM Advisers LLC的诉讼有关的费用。它还包括与公司收购RoundPoint抵押服务有限责任公司相关的某些交易费用。6.机构固定利率RMBS使用GAAP概念，即在购买时确定的摊销成本和到期收益率。净服务收入和MSR摊销基于原始定价收益率，不包括增加的浮动收入和较低的补偿利息所带来的好处。融资成本在很大程度上是可变的，而且是短期的，与我们的长期资产相比，对利率上升的反应更快。美国国债期货收入代表已融资的美国国债的隐含净现金和预期价格变动的总和，但不包括意外的价格变化。尾注（续）32
第 21 页-投资组合收益率和融资成本 1.包括代理和非机构投资证券扣除保费摊销/折扣增加后的利息收入、扣除估计摊销和服务费用后的MSR的服务收入，以及TBA美元滚动收入中的隐含资产收益部分。MSR摊销是指MSR公允价值变动中主要归因于投资组合预期现金流（径流）实现的部分，由于公司决定按公允价值对MSR进行核算，该部分被视为非公认会计准则指标。待定美元滚动收入等同于使用短期回购协议的控股和融资机构人民币的非公认会计准则。2.正如公司向美国证券交易委员会提交的文件中其他地方所报告的那样，MSR、机构衍生品、待定、利率互换协议和美国国债期货根据公认会计原则在公司的合并财务报表中按公允价值列报，这些项目的GAAP列报和披露要求未定义或包括收益率或融资成本、摊销成本或未偿借款的概念。3.使用等于原始定价收益率的贴现率，给定时期内MSR的摊销成本等于剩余未来现金流的净现值（通过将原始预付款假设应用于期初的实际未付本金余额获得）。原始定价收益率是折现率，它使购买时预计现金流的净现值等于购买价格。由于MSR决定按公允价值核算MSR，因此MSR摊销成本被视为非公认会计准则衡量标准。代表反向纯息机构RMBS，根据公认会计原则，该机构作为衍生工具入账。5.TBA的隐含资产收益率和隐含融资收益/美元滚动收入成本都是使用TBA的平均成本基础作为分母计算的。待定美元滚动收入等同于使用短期回购协议为控股和融资机构人民币的非公认会计准则。根据公认会计原则，TBA被视为衍生工具。6.包括利息支出和根据回购协议（不包括美国国债抵押的借款）的延期债务发行成本的摊销、循环信贷额度、应付定期票据和可转换优先票据、利差收入/支出和签订利率互换协议时支付或收到的预付款的摊销，以及TBA美元滚动收入中的隐含融资收益/成本部分。待定美元滚动收入等同于使用短期回购协议的控股和融资机构人民币的非公认会计准则。7.无抵押的可转换优先票据。8.为降低与公司未偿借款相关的利率风险而持有的利率互换的融资成本是使用平均借款余额作为分母计算的。9.为降低与公司未偿借款相关的利率风险而持有的美国国债期货的融资成本是使用平均借款余额作为分母计算的。美国国债期货收入在经济上等同于使用短期回购协议持有和融资最便宜的相关美国国债或债券。第 22 页-GAAP 与 EAD 的对账 1.MSR摊销是指MSR公允价值变动中主要归因于投资组合预期现金流（径流）实现的部分，由于公司决定按公允价值对MSR进行核算，该部分被视为非公认会计准则指标。待定美元滚动收入在经济上等同于使用短期回购协议的控股和融资机构RMBS。3.美国国债期货收入在经济上等同于使用短期回购协议持有和融资最便宜的相关美国国债或债券。4.某些运营费用主要包括与公司正在进行的与PRCM Advisers LLC的诉讼有关的费用。它还包括与公司收购RoundPoint抵押服务有限责任公司有关的某些交易费用。尾注（续）33
尾注（续）第23页——机构RMBS投资组合1。根据截至上个月末持有的RMBS，在下个月初发布的实际一个月心肺复苏术的加权平均值。2.确定受预付保护的30年期固定机构RMBS的百分比包括具有隐含或明确预付款保护的证券，包括较低的贷款余额（由初始本金余额小于或等于30万美元的贷款抵押的证券）、较高的LTV（由高于或等于80％的贷款抵押的证券）、某些地理集中度、由投资者拥有的财产担保的贷款以及较低的FICO分数。3.其他损益表包括15年期固定、混合ARM、CMO和DUS池。4.iOS和IIO的市值为980万美元的机构衍生品和4,830万美元的纯息机构人民币。机构衍生品是反向纯息机构人民币，根据公认会计原则，它们被视为衍生工具。5.债券等值价值定义为名义金额乘以市场价格。根据公认会计原则，待定合同被视为衍生工具。6.已交付的待定合约的三个月预付款速度；摩根大通、美国银行和花旗银行数据的平均值。第 24 页-抵押贷款服务权投资组合 1.MSR投资组合不包括该公司指定服务管理人的住宅抵押贷款。除公允价值和UPB以外的投资组合指标代表UPB加权的平均值。2.FICO代表抵押贷款行业认可的借款人信用评分。第 26 页-融资 1.未偿还借款的加权平均到期日为5.1个月。2.出于运营考虑，由MSR和/或其他资产担保的回购协议和循环信贷额度可能会被超额抵押。第 27 页-期货 1.交易所交易的衍生工具（期货和期货期权）要求公布由清算交易所确定的 “初始保证金” 金额，该金额通常应设定在足以保护交易所免受衍生工具最大估计单日价格变动影响的水平。该公司还根据交易所衡量的公允价值的每日变化来兑换 “变动利润”。变动保证金的交换被视为衍生工具的结算，而不是质押抵押品。因此，变动保证金的收取或支付被视为交易所交易衍生资产或负债账面价值的直接减少。第 28 页-利率互换 1.截至2024年3月31日，该公司没有持有任何利率互换。2.包括11亿美元的远期起始利率互换净名义金额。3.加权平均值不包括远期起始利率互换。截至2024年3月31日，远期起始利率互换付款人的加权平均工资率为4.0％。4.包括6.411亿美元的远期起始利率互换净名义金额。5.加权平均值不包括远期起始利率互换。截至2024年3月31日，远期起始利率互换接收者的加权平均收益率为4.3％。34
