管理层的讨论与分析

截至2023年12月31日止的年度

以下对西部铜金公司(及其附属公司，“西部”或“公司”)的管理层讨论和分析的日期为2024年3月28日，并提供了对公司截至2023年12月31日的年度经营业绩的分析。

本次讨论旨在为投资者提供合理的基础，以评估公司的财务业绩以及与其未来潜在业绩有关的某些前瞻性报表。这些信息应与西部公司截至2023年12月31日的经审计的综合财务报表及其附注一起阅读，这些报表是根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则(IFRS会计准则)编制的。公司的会计政策在截至2023年12月31日的经审计的综合财务报表的附注3中说明。此处提供的所有财务信息均以加元表示。除非另有说明。

西部公司在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)和纽约证券交易所美国证券交易所上市，股票代码为WRN。该公司截至2023年12月31日的年度信息表已在加拿大监管机构的SEDAR+网站www.sedarplus.ca上提交。这些信息以及西部公司向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交的40-F表格年度报告也可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查阅。

由于采矿业的高风险性质，以及公司是一家勘探阶段的公司，公司的运营是投机性的。西方面临着通常适用于其行业和其他特定于其运营的风险。影响公司当前和未来运营的某些关键风险在其AIF和40-F表格中进行了讨论。这份清单并不是详尽的。其他公司目前不知道的或公司目前认为不重要的风险也可能损害公司的运营。这些风险因素可能会对公司的资产价值和未来的经营业绩产生重大影响。并可能导致实际结果与本管理层讨论和分析中包含的前瞻性陈述中描述的结果大不相同。请参阅本文件结尾处关于前瞻性陈述的讨论。

业务说明

西部铜金公司及其全资附属公司Casino Mining Corp.(“Casino Mining”)专注于推动Casino项目(“Casino”、“Project”或“Casino Project”)投产。该Casino项目位于加拿大育空，拥有加拿大最大的未开发铜金矿之一。

企业发展

私募

2024年3月1日，公司完成了与新任首席执行官桑迪普·辛格的私募。辛格先生以每股1.35美元的价格收购了2222,222股普通股，总收益约为300万美元。

三菱材料株式会社的战略投资

2023年4月14日，三菱材料株式会社(“三菱材料”)以每股2.63美元的价格收购了公司8,091,390股普通股，总收益约为2,130万美元，使三菱材料拥有公司约5%的股份。

关于三菱材料的战略投资，本公司和三菱材料签订了一项投资者权利协议，根据该协议，在符合某些条件的情况下，三菱材料拥有某些权利，直到(A)其所有权降至3.0%以下，(B)2025年4月4日(“到期日”)，包括指定的权利：

·赌场项目技术和可持续发展委员会的一名成员。

·如果三菱材料的持股比例增加到至少12.5%，则选择公司董事中的较大者或董事人数的17%(四舍五入至最接近的整数)

此外，在到期日之前，三菱材料有权参与未来的股权发行，以维持其在公司的所有权，如果其所有权增加到8.0%，将拥有一次性的“需求注册权”和“搭载注册权”。

根据投资者权利协议，在到期日之前，三菱材料同意：

·未事先通知公司，不得出售、转让、要约出售或以其他方式处置任何普通股

·除某些例外情况外，不得收购本公司的任何证券

·放弃投票或投票赞成公司董事会提名的每一股董事供股东选举

三菱材料有权进行第一次谈判，直至(A)其所有权降至3.0%以下，以及(B)到期日，出售至少其在赌场项目生产的矿物中的比例份额。

本公司和三菱材料将于(A)2024年10月14日和(B)三菱材料的持股比例达到12.5%或更高时，真诚地协商与其股份所有权相关的新权利和限制。

力拓加拿大公司的战略投资

2024年3月25日，由于2024年3月1日完成定向增发，本公司根据力拓的认购权完成了与力拓的定向增发，力拓以每股普通股1.35美元的价格收购了239,528股本公司普通股，总收益约为323,363美元。

2023年12月12日，本公司宣布，力拓加拿大公司(“力拓”)以每股1.73美元的价格收购了3,468,208股本公司普通股，总收益为600万美元，力拓的持股比例从7.8%增加到约9.7%。

本公司和力拓还签订了一份经修订和重述的投资者权利协议，根据该协议，在满足包括所有权门槛在内的某些条件的情况下，力拓在2025年6月12日之前将拥有某些权利，包括委任权：

• 赌场项目技术和可持续发展委员会一名成员
• 一名列席本公司董事会所有会议的观察员
• 如果力拓的持股比例增加到至少12.5%，将持有该公司的一笔董事股份

• 最多三名借调人员参加赌场项目
• 参与未来股权发行的权利，以维持其在
• 一次性的“索要登记权”和“搭便式登记权”。

根据2025年6月12日之前修订和重述的投资者权利协议，力拓还同意：

• 除某些例外情况外，不得出售、转让、要约出售或以其他方式处置任何股份
• 除某些例外情况外，不得收购本公司的任何证券
• 放弃投票或投票赞成公司董事会提名的每一股董事供股东选举

2023年5月1日，关于三菱材料的战略投资并保持其在该公司的所有权，力拓以每股2.63美元的价格收购了该公司的878,809股普通股，总收益为230万美元。

管理层变动

2024年2月22日，桑迪普·辛格先生被任命为公司首席执行官。辛格先生将与保罗·韦斯特-赛尔斯博士密切合作，后者将继续担任总裁先生在继任过程中的角色。此外，自2024年2月22日起，肯尼思·威廉姆森先生不再担任董事临时董事长。现任董事会成员比尔·威廉姆斯博士将在公司寻找继任者期间接任临时董事长一职。

2023年10月18日，公司宣布首席运营官肯·恩奎斯特离职。

赌场项目最新进展

钻探计划

2023年8月23日，该公司宣布了一项关于其全资拥有的Casino铜-金-钼矿床的钻探计划。该钻探计划由西方技术和可持续发展委员会制定，该委员会由来自西部公司、力拓和三菱材料的成员组成。

2023年钻井计划包括在7个钻孔中进行2214米的钻探，深度从130米到560米不等。这些钻孔位于当前矿坑边界内，完成后，应会将一些指示的资源提升为已测量资源类别。使用从该计划收集的钻芯的冶金计划将在完成钻探和收到分析报告后开始。

2023年的钻探计划还包括由Knight-Piesold Consulting设计的783米的岩土和水文地质钻探，该钻探针对拟议的露天矿、库存、尾矿管理设施、堆浸设施、新的简易机场和拟议的兰尼井场的地面条件。

可行性研究

于2022年6月28日，本公司公布其全资拥有的Casino铜-金-钼矿床的可行性研究(“研究”)结果。该研究认为该项目为一座露天矿，选矿厂每日处理120,000吨铜、金、钼及银，以及一座25,000吨/日的氧化物堆浸设施以回收金、银及铜。

这项研究取代了所有以前的研究，并纳入了最新的矿产资源和矿产储备，生效日期为2022年4月29日。该研究审查了赌场项目的发展，该项目包括为磨矿和堆浸处理14.3亿吨矿物储备，将磨矿和矿山废物存放在尾矿管理设施(TMF)中，符合最佳可用尾矿技术(BATT)研究中考虑的设计概念，作为基本案例开发。

除非另有说明，否则凡提及“$”均指加拿大元，凡提及“美元”均指美元。

财务业绩

研究表明，该项目的潜在经济回报证明有理由进一步开发和获得运营所需的许可证和许可证。

这项研究的财务结果是在大宗商品价格下得出的，该价格基于分析师对长期金属价格的预测和加元：美元汇率0.80(“基本情况”价格)。

下表汇总了财务结果：

在选矿厂运行的前四年，更高品位的物料被送入选矿厂。这一因素，加上同时进行的堆浸设施操作，导致这一期间的年度现金流量和其他指标增加，对项目的财务业绩作出了重大贡献。

资金成本

该项目的初始资本投资总额估计为36.2亿美元，即项目完整开发的直接和间接成本总额，包括相关基础设施和发电厂。 下表显示初始资本如何在各个组成部分之间分配。

运营成本

磨矿业务之营运成本乃按采矿期内经磨矿加工之每吨物料计算：

堆浸操作成本是根据堆浸整个寿命期间通过堆浸处理的每吨材料计算的。

采矿成本计算为平均每吨搬运材料2.30美元，每吨矿化材料3.65美元。

采矿和铣削的合并成本为每吨11.16美元，以Base Case金属价格计算，与采矿寿命期每吨29.08美元的净冶炼回报相比，是有利的。

发展规划

该研究评估了赌场矿床作为传统露天矿、选矿厂和堆浸作业的开发。最初的生产将集中在矿床的氧化盖上，作为堆浸操作，以回收多雷形式的金和银。主要硫化物矿床将使用常规选矿厂进行加工，以生产铜—金—银和钼精矿。 加工厂的主要指标如下：

* 堆浸前四年的等级从堆浸开始。

矿产储量

矿产储量估计是基于更新的露天矿计划和矿生产时间表，使用商品价格为每磅铜3.25美元、每盎司黄金1，550美元、每磅钼12.00美元和每盎司白银22.00美元。

有关赌场项目的矿产储量估计中包含的所有矿化均包含在Western控制的矿产所有权上。 下表列出了作为本研究基础的矿产储量。

备注：

1. 矿产储量估算的生效日期为2022年6月13日，并根据CIM定义标准(2014年5月10日)编制。

2. 由于四舍五入的原因，列的总和可能不准确。

3. 矿产储量是根据大宗商品价格计算的：铜3.25美元/磅，金1550美元/盎司，钼12.00美元/磅，银22.00美元/盎司。

4. 可磨矿的矿产储量是基于NSR下限，该下限因时间段不同而不同，以平衡矿山和工厂的产能。它们的范围从每吨6.11美元的低点到25.00美元的高点不等。

5. 根据69%的金、52.3%的钼和60%的银的回收率计算，表生(SOX和SUS)磨矿材料的NSR值为NSR(C$/t)=73.63x可回收铜(%)+40.41x金(g/t)+142.11 x钼(%)+0.464 x银(g/t)，可回收铜=0.94x(铜可溶铜总量)。

6. 根据铜、金、钼和银的回收率分别为92.2%、66%、78.6%和50%，低因磨矿原料的NSR值为NSR(C$/t)=67.88x铜(%)+38.66x金(g/t)+213.78 x钼(%)+0.386 x银(g/t)。

7. 可堆浸的矿产储量是基于每吨6.61美元的NSR下限。

8. 根据18%铜、80%金和26%银的回收率，浸出原料的NSR值为NSR(C$/t)=$14.05x铜(%)+$47.44x金(g/t)+$0.210 x银(g/t)。

9. AuEq和CuEq值是基于每盎司3.25美元的铜、1550美元/盎司的金、12.00美元/磅的钼和22.00美元/盎司的银的价格，并计入所有金属回收和冶炼/精炼费用。

10. NSR计算还计入了冶炼厂/炼油厂处理费和应付款。

2022年8月9日，公司提交了一份题为《加拿大育空地区赌场项目可行性技术报告NI 43-101F1表》的技术报告(以下简称《报告》)，报告的生效日期为2022年6月13日。该报告总结了赌场铜金项目可行性研究的结果，该结果由公司在日期为2022年6月28日的新闻稿中首次公布。

允许的

于2023年11月10日，本公司透过其全资附属公司CMC向育空地区环境及社会经济评估委员会(“YESAB”)执行委员会提交一份提交赌场项目环境及社会经济影响报告(“ESE声明”)的时间表，该时间表由YESAB于2023年9月13日收到经修订的环境及社会经济影响声明指引(“指引”)所规定。

在附表中，公司表示计划在2024年下半年提交ESE声明。ESE声明构成公司评估小组审查申请的基础，并包括指南中概述的所有材料。此外，公司一直在与可能受项目影响的第一民族进行接触和咨询。

基础设施

2023年12月5日，本公司宣布，在2023年育空立法议会秋季会议期间，育空政府批准了2,140万美元用于Skagway(或“Skagway”)码头基础设施重建的市政投资，其中包括一个海洋服务平台(MSP)，以继续支持育空采矿业的矿石出口。Skagway的MSP位于阿拉斯加东南部，距离赌场项目560公里，也是最接近的潮水港口。从历史上看，斯卡格韦港一直是从育空地区运输精矿的首选港口，最近被用于从Minto矿运输铜精矿。

2017年，联邦政府和育空地区政府宣布承诺出资将现有通道的一部分升级到赌场项目所需的标准，并为通往赌场场地的额外126公里新通道的一段提供资金。

2023年11月10日，公司宣布，由育空和联邦政府投资2,960万美元的赌场项目通道第一段--Carmack绕行项目(以下简称“Bypass”)已提前完工。该绕道将允许工业车辆绕行Carmack村，从而减少拥挤的交通，改善社区安全，并改善该地区矿产勘探和开发活动的准入。

勘探和评价支出

本报告所述期间的资本化支出如下：

在截至2023年12月31日的年度内，公司的活动集中在许可和环境活动以及继续进行ESE声明的工作。公司还执行了岩土和冶金钻探计划。

在截至2022年12月31日的年度内，公司的活动集中于完成其可行性研究。同时，公司开始了与其计划提交的ESE声明相关的初步许可和环境活动。此外，公司还执行了钻探和勘探计划。

专利权使用费支付

根据日期为2017年7月31日的特许权使用费转让及承担协议，该赌场物业就包括以Osisko Gold特许权使用费有限公司(“Osisko Gold”)为受益人的赌场项目的申索须支付2.75%NSR，当时8248567 Canada Limited将其于2.75%NSR中的所有权利、所有权及权益转让予Osisko Gold。

精选年度财务信息

以下年度资料摘自本公司经审计的年度综合财务报表。

以下说明说明了导致上述年度数字出现重大差异的项目。

损失和综合损失

截至2023年12月31日止年度，本公司录得亏损及综合亏损3,338,299美元。2023年亏损及综合亏损较2022年为低，主要是由于利息收入增加及有价证券未实现收益以及以股份为基础的付款减少所致。

截至2022年12月31日止年度，本公司录得亏损及综合亏损4,994,178美元。2022年亏损及综合亏损较2021年为高，原因是申报及监管费用、办公室行政及股份支付增加，以及有价证券的未实现亏损。此亏损部分被较高的利息收入所抵销。

勘探和评估资产

在截至2023年12月31日的年度内，公司正在编制其ESE报表，并执行了一项岩土和冶金钻探计划。

在截至2022年12月31日的年度内，公司完成了可行性研究，并开始了与提交ESE声明相关的初步许可和环境活动。

于截至2021年12月31日止年度内，本公司完成钻探及勘探计划，包括6,075米的钻探、土壤取样计划及Enersoft历史钻芯录井。此外，本公司亦完成PEA及展开可行性研究工作。

本公司发生的勘探成本被资本化，从而增加了勘探和评估资产的账面价值从一年到下一年。

现金、现金等价物和短期投资

现金用于为正在进行的业务提供资金。除非有重大的融资交易，否则现金、现金等价物和短期投资总额预计将从一个时期减少到下一个时期。

在截至2023年12月31日的年度内，公司筹集了29,591,624美元的毛收入，支出了19,900,208美元，其中大部分支出用于与公司的ESE报表以及岩土和冶金钻探计划相关的工作。

在截至2022年12月31日的年度内，公司在许可计划、钻探和勘探计划以及可行性研究方面支出20,647,152美元。

在截至2021年12月31日的一年中，该公司筹集了33,634,423美元的毛收入，支出了11,403,186美元，其中大部分用于其2021年的钻探和勘探计划。

精选季度财务信息

以下季度资料摘自本公司未经审计的简明中期综合财务报表。

导致上述季度数字出现重大差异的项目将在以下说明中说明。

损失和综合损失

在上述期间，公司的公司和行政活动的规模和性质保持相对一致。季度亏损和综合亏损数字的波动主要是由与有价证券、流转溢价回收以及基于股票的补偿支出的差异有关的损益推动的。

在截至2023年12月31日的三个月中，公司确认利息收入为424,160美元，原因是计息余额和利率上升。此外，由于与相关股票期权授予有关的时间、估值和确认差异，以及与限制性股票单位(RSU)相关的确认和摊销，公司还产生了总计170,754美元的基于股票的支付。

在截至2023年9月30日的三个月中，公司确认的利息收入为416,969美元，原因是计息余额和利率高于截至2023年6月30日的三个月。此外，由于与相关股票期权授予有关的时间、估值和确认差异，以及与限制性股票单位(RSU)和递延股份单位(DSU)相关的确认和摊销，公司还产生了总计558,972美元的基于股票的支付。

在截至2023年6月30日的三个月内，公司确认的利息收入为274,824美元，这是由于与截至2023年3月31日的三个月相比，计息余额和利率都有所增加。该公司还产生了总计146,691美元的基于股票的支付，这是由于与基本股票期权授予有关的时间、估值和确认差异，以及与RSU相关的确认和摊销。

在截至2022年12月31日的三个月中，由于与基础股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为287,328美元。该公司还确认了90,020美元的有价证券未实现亏损，该亏损被181,488美元的利息收入部分抵消。

在截至2022年9月30日的三个月内，由于与相关股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为309,770美元，但与回流溢价回收相关的252,194美元部分抵消了这一差异。

在截至2022年6月30日的三个月内，由于与基础股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为380,869美元。该公司还确认了462,600美元的有价证券未实现亏损，该亏损被流转溢价回收部分抵消。

在截至2022年3月31日的三个月中，由于与基础股票期权授予相关的时间、估值和确认差异，以及与RSU和DSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为569,736美元。此外，由于增加了员工人数并为某些员工加薪，公司还确认了与工资和福利相关的更高成本。

勘探和评估资产

因此，勘探和评估资产的账面价值通常会逐期增加。

在截至2023年12月31日和2023年9月30日的三个月内，随着公司完成钻探和勘探计划以及继续进行ESE报表的工作，勘探和评估资产增加。

在截至2023年6月30日和2023年3月31日的三个月中，随着公司继续编制ESE报表，勘探和评估资产增加。

在截至2022年12月31日的三个月内，随着公司完成钻探和勘探计划以及继续进行ESE报表的工作，勘探和评估资产增加。

在截至2022年9月30日的三个月中，勘探和评估资产增加，因为公司发生了8,173,126美元与其钻井和勘探计划有关的支出。公司还发生了与正在进行的ESE报表工作和完成可行性研究相关的支出，分别为5,316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三个月中，勘探和评估资产增加，因为公司发生了2,022,528美元与其钻井和勘探计划有关的支出。公司还发生了与正在进行的ESE报表和可行性研究相关的支出，总额分别为1,681,215美元和1,249,707美元。

现金、现金等价物和短期投资

现金用于为正在进行的业务提供资金。除非有重大的融资交易，否则现金、现金等价物和短期投资总额预计将从一个时期减少到下一个时期。

在截至2023年12月31日的三个月里，该公司从力拓获得了600万美元的额外投资。

在截至2023年6月30日的三个月中，该公司从三菱材料获得了2120万美元的战略投资。对于三菱材料的战略投资，力拓认购了普通股，总收益为230万美元。

行动的结果

截至2023年12月31日的三个月

在截至2023年12月31日的三个月里，西部公司亏损532,485美元(每股普通股亏损0.00美元)，而2022年同期亏损1,387,251美元(每股普通股亏损0.01美元)。在这两个时期内，公司管理活动的规模和性质基本保持一致，但有几个项目导致了比较数字的差异，如下所示：

在截至2023年12月31日的三个月里，由于与基础股票期权和RSU授予有关的时机、估值和确认差异，基于股票的付款比2022年同期减少了116,574美元。

由于员工遣散费，截至2023年12月31日的三个月，工资和福利比2022年同期增加了54,784美元。

在截至2023年12月31日的三个月中，由于计息余额增加和利率上升，利息收入比2022年同期增加了133,871美元。

在截至2023年12月31日的三个月中，该公司记录的有价证券收益为424,160美元，而2022年同期的未实现亏损为90,020美元，这是由于西部公司在每个期间结束日期持有的有价证券的股价发生变化所致。

截至2023年12月31日止年度

在截至2023年12月31日的一年中，西部公司亏损3,338,299美元(每股普通股0.02美元)，而2022年同期亏损4,994,178美元(每股普通股0.03美元)。在这两个时期内，公司管理活动的规模和性质基本保持一致，但有几个项目导致了比较数字的差异，如下所示：

在截至2023年12月31日的一年中，由于法律活动的普遍减少，专业费用比2022年同期减少了94,397美元。

在截至2023年12月31日的一年中，与2022年同期相比，基于股票的支付减少了464,275美元，原因是与相关股票期权授予、RSU授予和DSU授予有关的时间、估值和确认差异。

在截至2023年12月31日的一年中，工资和福利比2022年同期增加了105,196美元，这主要是由于员工遣散费和董事费用的增加。

在截至2023年12月31日的一年中，由于计息余额增加和利率上升，利息收入比2022年同期增加了592,438美元。

在截至2023年12月31日的年度内，该公司录得流转保费回收为零美元，而在截至2022年12月31日的年度内，流转保费回收为759,525美元。

在截至2023年12月31日的一年中，该公司录得620,800美元的有价证券收益，而2022年同期的未实现亏损为694,320美元，这是由于西部公司在每个期间结束日持有的有价证券的股价发生变化所致。

流动资金和资本资源

截至2023年12月31日(2022年12月31日-1,341,267美元)，现金和现金等价物总计25,971,261美元。截至2023年12月31日(2022年12月31日-22,709,722美元)，现金及现金等价物和短期投资总计31,036,165美元。截至2023年12月31日，西部公司的净营运资本(流动资产减去流动负债)总计28,888,135美元(2022年12月31日-20,093,597美元)。

西部公司是一家勘探阶段公司。截至本报告日期，公司尚未赚取任何生产收入。公司严重依赖营运资金余额以及通过资本市场筹集资金为其运营提供资金的能力。虽然公司预计手头现有的现金和短期投资将足以为未来12个月的预期经营活动提供资金，但它将需要大量额外资金来完成赌场矿的开发和建设。

财务报表是在持续经营的基础上编制的，它考虑了在正常业务过程中资产的变现和负债的偿还。公司作为持续经营的企业继续经营的能力在很大程度上取决于其筹集必要资金以获得资产、进行勘探和开发活动以及主要通过发行普通股进行公司事务的能力。

经营活动

运营活动的重要组成部分在上面的运营结果部分进行了讨论。

融资活动

截至2023年12月31日止年度，本公司完成定向增发，总收益29,591,624美元。

在截至2023年12月31日的年度内，公司从行使股票期权中获得2,025,000美元，用于支付租赁费用245,672美元。

在截至2022年12月31日的年度内，公司从股票期权的行使中收到133,165美元，用于支付租赁费用209,062美元。

投资活动

投资活动既包括矿产资产支出，也包括购买和赎回短期投资。从会计角度而言，原始到期日超过三个月的投资被视为短期投资。短期投资的购买和赎回主要受现金需求和可用利率的推动。

截至2023年12月31日止年度，本公司赎回短期投资16,000,000美元，勘探及评估资产支出19,900,208美元。截至2022年12月31日止年度，本公司购买短期投资5,000,000美元，勘探及评估资产支出20,647,152美元，租赁改善支出279,540美元。

与赌场项目有关的活动摘要可在本报告开头的赌场项目更新一节下查阅。

流通股数据

截至本报告之日，该公司有168,889,203股已发行普通股。此外，本公司亦有9,431,334份行权价介乎0.75美元至2.22美元的未行使购股权，以及1,500,000份行权价为0.85美元的认股权证。此外，还有555,068个限制性股份单位及472,600个递延股份单位将以国库发行的普通股方式结算。

合同义务

该公司在不列颠哥伦比亚省的温哥华和育空地区的怀特霍斯租赁办公空间。未来按日历年支付的最低租金大致如下：

除本文件通篇所述或综合财务报表附注所载勘探及评估资产的描述外，本公司并无表外安排，亦无长期债务。

主要管理人员薪酬

本公司的关键管理层包括董事和高级管理人员。本报告所述期间关键管理层的薪酬如下：

基于股份的支付是指在上述期间以前授予董事和高级管理人员的股票期权、RSU和DSU的公允价值。某些高级管理人员的工资和基于股份的支付在勘探和评估资产中资本化，余额在损失和全面损失表中确认。

重大会计估计

预算的使用

按照《国际财务报告准则》会计准则编制财务报表，需要在应用其会计政策的过程中作出判断，并作出影响在财务报表之日报告的资产和负债额、披露或有资产和或有负债以及报告期内报告的收入和费用的估计。实际结果可能与这些估计不同。这些差异可能是实质性的。

勘探和评估资产

本公司勘探和评估资产的账面价值为截至目前的减记和回收后的成本净额，不一定反映当前或未来的价值。资本化成本的收回取决于经济采矿业务的成功发展或相关矿产的处置。

本公司于每个结算日审核资产减值准备。如果存在减值指示，则估计资产的可收回金额。如果资产的账面价值超过可收回金额，则在损益表中确认减值损失。该公司的审查未发现任何减值迹象。

环境场地填海

截至2023年12月31日，本公司尚未确认环境填海的金额，但多个政府机构已就影响本公司某些营运的场地填海订立最低标准。填海成本的厘定需要对未来预期成本及当时生效的法律作出假设。这些假设的改变可能会对确认为环境填海拨备所需的金额产生重大影响。

披露控制和程序

管理层负责设计、建立及维持一套披露控制及程序制度。披露控制及程序旨在提供合理保证，确保管理层知悉与本公司有关的重要资料，特别是在编制年报期间，以及本公司根据证券法例提交或提交的年报、中期文件或其他报告所须披露的资料，均在证券法例指定的时间段内予以记录、处理、汇总及报告。

首席执行官和首席财务官评估了公司截至2023年12月31日的披露控制和程序的有效性。由于在对财务报告的内部控制进行评估时发现了重大弱点，如下所述，管理层还得出结论，截至2023年12月31日，其披露控制和程序并不有效。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层负责设计、建立及维持一套财务报告内部控制制度(“ICFR”)，以根据加拿大公认的会计原则，就财务报告的可靠性及为外部目的编制财务报表提供合理保证。

在进行这项评估时，公司管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)在其2013年内部控制-综合框架中确立的标准。

首席执行官和首席财务官评估了截至2023年12月31日公司财务报告内部控制的设计和运作有效性。

基于这一评估，管理层得出结论，截至2023年12月31日，由于存在重大缺陷，公司对财务报告的内部控制无效。由于财务结算过程中缺乏充分的职责分工，导致财务报告内部控制设计存在重大缺陷。首席财务官负责准备、授权和审查对编制财务报告至关重要的信息。他还负责编制和审查由此产生的财务报告。这一弱点有可能导致公司财务报表中的重大错报。也应该被认为是其披露控制和程序中的一个重大弱点。

管理层已经结束，审计委员会同意，考虑到西部公司目前的发展阶段，公司没有足够的规模和规模来保证在这个时候增聘员工来纠正弱点。

金融工具风险

董事会对公司风险管理框架的建立和监督负有全面责任。公司因使用金融工具而面临流动性、信贷和市场风险。金融工具包括现金和现金等价物、短期投资、有价证券、某些其他资产、应付账款和应计负债。

流动性风险

流动性风险是指公司将无法在到期时履行其财务义务的风险。*公司密切监测其流动性状况，并确保其有足够的资金来源为其项目和运营提供资金。*现金投资于可赎回的GIC，这些投资是高流动性的投资，可在到期时履行义务。*公司不维持信用额度。

信用风险

可能使公司面临信用风险的金融工具主要包括现金和现金等价物以及短期投资。这些金融工具面临风险，因为发行或持有这些金融工具的机构在到期或被要求时无法赎回金额。为了限制其信用风险，公司使用限制性投资政策。*现金和现金等价物以及短期投资由高质量的金融机构持有。*基本上所有现金和现金等价物以及金融机构持有的短期投资都超过了政府保险的限额。我们已经制定了信用政策，寻求通过与投资级信誉良好的金融机构进行交易来将我们的信用风险降至最低。财务报表中记录的除有价证券以外的金融资产的账面价值代表西方对信用风险的最大敞口。

市场风险

由于上市交易的有价证券的价值波动，本公司面临市场风险。*本公司无法控制这些波动，也不对其投资进行对冲。有价证券在每个资产负债表日调整为公允价值。

有关前瞻性陈述的警示说明

本MD&A和本MD&A中引用的某些信息包含有关WESTERN的战略、项目、计划或未来财务或经营业绩的某些前瞻性陈述。所有非历史事实的陈述均为前瞻性陈述，该术语在1995年美国私人证券诉讼改革法中定义，前瞻性信息在国家文书51-102中定义。持续披露义务(“NI 51-102”)加拿大证券管理人(统称为“前瞻性陈述”)。根据NI 51-102中对该术语的定义，某些前瞻性信息也可能被视为面向未来的财务信息(“Fofi”)。披露Fofi的目的是提供管理层对预期财务业绩、财务状况或现金流的预期的总体概述，请读者注意，编制此类信息时使用的假设虽然在准备时被认为是合理的，但可能会提供不准确或不准确的信息，因此，不应过度依赖Fofi。前瞻性陈述常常但并非总是用“计划”、“预期”、“预计”、“预算”、“预定”、“估计”、“打算”、“预期”或“不预期”或“相信”等词语或这些词语和短语的变体来确定，或声明某些行动、事件或结果“可能”或“不可能”、“可能”、“将”或“不会”、“可能”或“将会”，“发生”或“将实现”或这些术语的否定含义。此类前瞻性陈述在本MD&A的“赌场项目最新进展”标题下和其他地方陈述，可能包括但不限于：有关物业的感知价值的陈述；矿产储量和资源估计；勘探和评估支出；研究结果(包括与赌场项目相关的预计经济回报、运营成本、资本成本和其他财务结果)；现金流预测；公司物业的勘探结果；预算；工作计划；许可时间表和监管时间表；公司与当地社区的接触；本公司管理新冠肺炎和任何其他流行病的短期和长期影响的能力；任何新项目建设和生产的估计时间；战略计划，包括但不限于西方在环境和社会治理问题上的战略和计划；贵金属和贱金属的市场价格；对未来价格假设、财务表现和其他展望或指导的预期，或其他不是历史事实的陈述。

前瞻性陈述必须基于许多估计和假设，包括与下列因素相关的重大估计和假设，尽管公司根据管理层对当前状况和预期发展的经验和认知，认为在本MD&A报告之日是合理的，但本质上会受到重大业务、经济和竞争不确定性和意外事件的影响。用于制定前瞻性表述的重大假设包括以下假设：(1)西方运营或未来可能运营的司法管辖区的政治和法律发展与西方目前的预期一致，(2)当前和预测的市场价格和汇率、开采和勘探估计不会以实质性不利的方式变化，(3)必要的资本和融资将以可接受的条件可用，(4)许可、建设和运营所需的设备和人员将持续可用，(5)不会出现意外的中断或延误、意外的地质或其他影响、设备故障，(6)设备、劳动力和材料成本在与西部公司目前的预期一致的基础上增加，(7)总体经济、市场或业务状况不会发生实质性不利的变化，如在整个文件、AIF和Form 40-F中披露的那样。

前瞻性陈述是关于未来的陈述，本质上是不确定的，由于各种风险、不确定性和其他已知或未知因素，西部公司及其子公司的实际结果、业绩或成就可能与前瞻性陈述中明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在实质性差异。此类风险和其他因素包括：亏损历史；矿产勘探和开发活动继承的风险；与钻探结果以及矿藏地质、连续性和品位有关的不确定性；与公司财产潜在损失有关的风险；与许可证和许可证及时获得及其他政府批准有关的不确定性；与公司对单个项目的依赖有关的风险；所有权风险；普通股价格波动；与法定和监管合规有关的风险；围绕环境法律法规的风险；围绕土地开垦成本的风险；围绕资产地点的运营风险；围绕西部公司维护其基础设施的能力的风险；黄金、铜和其他商品价格波动所涉及的风险；资本和运营成本估计、回收率、产量估计和估计经济回报的不确定性；随着计划的不断完善，项目参数的变化；与政府机构和土著人民在西部地产勘探和开发中的合作有关的风险；金属价格波动；气候变化风险；与货币汇率波动有关的风险；普通股稀释的风险；对管理层成员和关键人员的依赖；竞争风险；通货膨胀风险；与宏观经济因素有关的风险，包括全球金融波动；潜在的自然灾害、恐怖主义行为、健康危机和未来大流行；与需要获得额外融资以开发公司的物业有关的风险；与未来融资的可获得性和条款有关的不确定性；勘探或开发计划或建设项目延迟的可能性以及达到预期计划里程碑的不确定性；与收购整合有关的风险；与经营有关的风险；与可行性研究有关的风险以及未来勘探和开发与公司预期不符的可能性；与合资经营有关的风险；经济评估结论；矿产储量、品位或回收率的可能变化；保险风险；复垦成本；与利益冲突有关的风险；与内部控制有关的风险；与税务风险有关的风险；工厂、设备或流程未能按预期运行的风险；采矿业的事故、劳资纠纷和其他风险；与信息技术和网络安全有关的风险；与监管合规有关的风险；公司不分红的历史；与股东维权行动有关的风险；新冠肺炎大流行或其他全球疫情的影响以及俄罗斯入侵乌克兰的影响；以及在Western的AIF和Form 40-F中披露的其他风险和不确定性，以及Western发布并提交给适用监管机构的其他信息。本MD&A中所作的所有前瞻性陈述均受这些警告性声明的限制。具体参考美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构备案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更详细地讨论支持前瞻性陈述的一些因素，以及可能影响公司实现本MD&A中包含的前瞻性陈述中所述预期的能力的风险。

本MD&A中所作的所有前瞻性陈述均受这些警告性声明的限制。具体参考美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构备案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更详细地讨论支持前瞻性陈述的一些因素，以及可能影响公司实现本MD&A中包含的前瞻性陈述中所述预期的能力的风险。

尽管WESTERN公司试图确定可能影响它的重要因素，并可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性陈述中描述的大不相同，但可能存在其他因素导致行动、事件或结果与预期、估计或预期的不同。前瞻性陈述可能被证明是不准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。除非适用的证券法要求，否则西部公司不承担任何义务公开发布对这些前瞻性陈述的任何修订，以反映此后发生的事件或情况，以反映意外事件的发生。

非公认会计准则计量和其他财务计量

本MD&A中的替代绩效衡量指标，如“现金成本”和“自由现金流”，被用来提供额外的信息。这些非公认会计准则的绩效指标包括在本MD&A中，因为这些统计数据被用作主要的绩效指标，管理层用来监控和评估公司财产的绩效，并规划和评估采矿作业的整体效果和效率。这些业绩衡量在《国际财务报告准则》会计准则中没有标准含义，因此，列报的金额可能无法与其他矿业公司列报的类似数据相比较。不应孤立地将这些业绩衡量标准视为国际财务报告准则所规定的业绩衡量标准的替代品。

给美国投资者的警示

MD&A是按照截至本MD&A之日加拿大现行证券法的要求编制的，这些法律在某些重大方面与美国证券法的披露要求不同。术语“矿产储量”、“已探明的矿产储量”和“可能的矿产储量”是根据加拿大国家文书43-101矿产项目披露标准(“NI 43-101”)和加拿大采矿、冶金和石油学会(“CIM”)-CIM矿产资源和矿产储量定义标准所定义的加拿大采矿术语。修订后的NI 43-101是加拿大证券管理人制定的一项规则，为发行人公开披露与矿产项目有关的所有科学技术信息建立了标准。这些术语和其他采矿术语的定义，如“推断的矿产资源”，与美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)披露要求中此类术语的定义不同。

因此，本MD&A中包含并以引用方式并入的描述公司矿藏的信息，可能无法与符合美国证券交易委员会适用于美国国内发行人的报告和披露要求的发行人公布的类似信息相提并论。