美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
附表 14A
根据第 14 (a) 条提出的委托声明
1934 年的《证券交易法》
（修正案 号）
| 由注册人提交 | 由注册人以外的一方提交 ☐ |
选中相应的复选框：
| ☐ | 初步委托书 |
| ☐ | 机密，仅供委员会使用（ 规则 14a-6 (e) (2) 允许） |
| ☐ | 最终委托书 |
| 权威附加材料 |
| ☐ | 根据 §240.14a-12 征集材料 |
贝莱德公司
（其章程中规定的注册人姓名）
（提交委托书的人的姓名，如果不是注册人）
申请费的支付（勾选所有适用的复选框）：
| 无需付费 |
| ☐ | 之前使用初步材料支付的费用 |
| ☐ | 根据《交易法》第 14a-6 (i) (1) 和 0-11 条 第 25 (b) 项所要求的费用在附录表上计算 |
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拉里·芬克斯 2024 年年度董事长致投资者的信
是时候重新考虑退休了
当我妈妈 在 2012 年去世时，我爸爸开始迅速衰落，我和哥哥不得不审阅父母的账单和财务状况。
我妈妈和爸爸 都工作了50年，但他们从未进入过最高税级。我妈妈在当地的州立大学（Cal Northridge）教英语，我爸爸开了一家鞋店。
我不知道他们每年到底赚了多少钱，但按今天的美元计算，一对夫妇的收入可能不超过15万美元。因此，当我们看到父母的退休储蓄规模时，我和哥哥 感到惊讶。对于一对赚取收入的夫妇来说，这比你预期的要高出一个数量级。当我们看完他们的财产时，我们知道了原因：我父母 的投资。
1
我父亲一直是一个热情的投资者。他鼓励我在十几岁的时候购买我的第一只股票（杜邦化学 公司）。我父亲之所以投资，是因为他知道无论他在债券或股票市场投入什么资金，增长速度都可能比存入银行的速度更快。而且他是对的。
我回去做了数学运算。如果我的父母在1960年有1,000美元可以投资，并将这笔钱存入标准普尔500指数，那么到1990年他们到了 退休年龄时，这1,000美元的价值将近2万美元。1这是他们将钱存入银行账户所能赚到的两倍多。我爸爸在我妈妈几个月后去世了 ，也就是 80 年代末。但是我的父母本可以活到100岁以上，而且负担得起。
我为什么要写关于我的 父母的文章？因为查看他们的财务状况向我展示了我自己的金融生涯。当我失去爸爸妈妈时，我已经在贝莱德工作了将近25年，但是这段经历以一种全新的、非常个人化的方式提醒了我最初和我的商业伙伴创立贝莱德的原因。
显然，我们是雄心勃勃的企业家，我们想建立一家成功的大型公司。但是我们也想帮助人们像我父母一样退休。这就是为什么我们创办了一家资产管理公司，一家帮助人们投资资本市场的公司，因为我们相信参与这些 市场对于那些想要舒适和财务安全地退休的人来说至关重要。
我们还认为，资本市场将成为 全球经济中越来越大的部分。如果更多的人能够投资资本市场，这将创造一个良性的经济循环，推动公司和国家的增长，这反过来又会为数百万人 人创造财富。
我的父母过着有尊严和财务自由的最后几年。大多数人没有这样的机会。但是他们可以。帮助过我父母的时代的同样类型的 市场也可以帮助我们这个时代的其他人。事实上，我认为，在21年的其余时间里，资本市场的增长和繁荣创造力仍将是主导的经济趋势st世纪。
这封信试图解释原因。
当我失去爸爸妈妈时，我已经在贝莱德工作了将近25年，但是这种经历以一种全新的、非常个人化的方式提醒我 我和我的商业伙伴最初创立贝莱德的原因。
美国资本市场的简要历史（诚然 不完整）
在金融领域，有两种基本的获取或增长资金的方法。
一个是银行，这是大多数人历史上所依赖的。他们存入积蓄来赚取利息，或者贷款购买房屋或扩展 业务。但是随着时间的推移，随着资本市场的增长，出现了第二种融资途径，尤其是在美国：公开交易的股票、债券和其他证券。
| 1 | 基于1960年1月至1990年12月的1,000美元投资。假设对所有股息进行再投资。过去 的表现并不代表未来的业绩。 |
2
我在1970年代末和1980年代初亲眼目睹了这一点，当时我在创建 抵押贷款证券化市场方面发挥了作用。
在1970年代之前，大多数人为房屋担保融资的方式与在圣诞节经典电影中一样 这是美好的生活 通过建筑与贷款（B&L）。客户将积蓄存入了B&L，该银行本质上是一家银行。然后那家银行会转过身来，以 抵押贷款的形式借出这些储蓄。
在电影中和现实生活中，一切都很好，直到人们开始在银行前门排队要求退还 存款。正如吉米·斯图尔特在影片中解释的那样，银行没有他们的钱。它被绑在别人的房子里。
大萧条之后，B&L演变为储蓄和贷款（S&L），后者在20世纪80年代经历了自己的危机。1980年，美国约有一半的未偿住房抵押贷款由标准普尔持有，风险管理不善和松散的 贷款做法导致了一系列失败，使美国纳税人损失了超过1000亿美元。2
但是S&L危机并没有对美国经济造成持久的损害。为什么？因为在标准普尔崩溃的同时，另一种 融资方式越来越强大。资本市场为将资本引回充满挑战的房地产市场提供了途径。
这是抵押贷款 证券化。
证券化使银行不仅可以发放抵押贷款，还可以出售抵押贷款。通过出售抵押贷款，银行可以更好地管理其 资产负债表上的风险，并有资金向购房者贷款，这就是S&L危机没有严重影响美国房屋所有权的原因。
最终， 抵押贷款证券化的过度导致了2008年的暴跌，与标准普尔危机不同，大萧条确实损害了美国的房屋所有权。美国在这方面仍未完全复苏。但是，更广泛的潜在趋势，即资本市场的扩张，仍然对美国经济非常有帮助。
实际上，值得考虑 ：为什么美国从2008年起的反弹速度比几乎任何其他发达国家都快？3
答案的很大一部分是该国的资本市场。
在欧洲，大部分资产存放在银行，由于银行被迫缩资产负债表，经济陷入僵局。当然，
美国银行必须收紧资本标准，并撤回贷款。但是，由于美国拥有更强大的二级资金池， 资本市场得以更快地复苏。
如今，公共股票和债券为美国非金融公司提供的融资超过70％，超过世界上任何其他国家。例如，在中国， 银行对资本 市场比率几乎发生了翻天覆地的变化。中国公司65％的融资依赖银行贷款。4
我认为，这是近代经济史上最重要的教训：追求繁荣的国家不仅需要强大的银行体系，还需要强大的资本市场。
这一教训现在正在世界各地传播。
复制美国资本市场的成功
去年，我在路上度过了很多天，记录了对17个不同国家的访问。我会见了客户和员工。我还会见了许多决策者和 国家元首，在这些会议中，我最频繁的对话是关于资本市场的。
| 2 | 美联储历史， 储蓄和贷款危机 |
| 3 | OED 经济调查：美国（2016） |
| 4 | 证券业和金融市场协会， 《资本市场实况报道》 (2023), p.6 |
3
越来越多的国家认识到美国资本市场的力量，并希望建立自己的资本市场。
当然，许多国家已经有了资本市场。从吉隆坡 到约翰内斯堡，世界各地大约有80家证券交易所。5但是其中大多数都很小，几乎没有投资。它们不像美国市场那样强劲，而这正是其他国家越来越多地寻找的 。
例如，在沙特阿拉伯，政府有兴趣建立抵押贷款证券化市场，而日本和印度则希望为 人提供新的存款场所。如今，在日本，它主要是银行。在印度，通常是黄金。
当我11月访问印度时， 我遇到了决策者，他们对同胞对黄金的喜爱感到遗憾。该大宗商品的表现低于印度股市，这证明对个人投资者来说是一项低于标准的投资。投资黄金也没有帮助该国的 经济。
比方说，将投资黄金与投资新房进行比较。当你购买房屋时，这会产生经济乘数效应 ，因为你需要装修和修复房屋。也许你有一个家庭，房子里装满了孩子。所有这些都会产生经济活动。即使有人将钱存入银行，也会产生乘数效应，因为银行可以使用 这笔钱来为抵押贷款提供资金。但是黄金？它只是放在保险箱里。它可以是一种很好的价值储存手段，但黄金并不能带来经济增长。
这只是一个小例子，但却很好地说明了各国希望通过强劲的资本市场实现的目标。（或者更确切地说，他们是什么 斜面 没有他们就能完成。）
尽管我们的现代政治中存在反资本主义压力，但大多数世界领导人仍然看到显而易见的事实：没有其他力量能像资本主义那样使更多的人摆脱贫困或 改善生活质量。无论我们是为了自己还是我们的国家，没有其他经济模式可以帮助我们实现对金融自由的最大希望。
这就是为什么资本市场将成为解决21世纪中期两个问题的关键st几个世纪以来最大的经济挑战。
| 1. | 首先是为人们提供我父母随着时间的推移而建立的安全、来之不易的退休生活。 这是一个比 30 年前更难的命题。30年后这将是一个更艰难的命题 从现在开始。人们的寿命更长。他们需要更多的钱。只要 政府和公司帮助人们投资，资本市场就可以提供这种资产。 |
| 2. | 第二个挑战是基础设施。我们将如何建造世界需要的大量资源？随着 国家实现脱碳和经济数字化，它们正在增加对各种基础设施的需求，从电信网络到新的发电方式。实际上，在我从事金融工作的近50年中，我从未见过对能源基础设施的更多需求 。那是因为许多国家有双重目标：他们希望过渡到低碳能源，同时实现能源安全。资本市场可以帮助各国以负担得起的方式实现其能源目标， 包括脱碳。 |
[退休]这个命题比30年前要困难得多。30年后这将是一个更艰难的命题 从现在开始.
| 5 | 世界交易所联合会， 市场统计数据——2024年2月, (2024) |
4
问晚年问题：我们如何负担得起更长的寿命？
去年，日本突破了人口里程碑。自20世纪90年代初以来，随着工作年龄人口的减少和老年人数的增加，该国的人口一直在老龄化。但是2023年是他们10％的人口首次超过80岁，6根据联合国，使日本成为世界上最古老的国家。7
这是 日本政府推动退休投资的部分原因。
大多数日本人将大部分退休储蓄存放在银行，利率很低。当日本遭受通货紧缩时，这并不是一个糟糕的策略，但现在该国的经济已经转机，本月（2024年3月）日经指数首次飙升至40,000以上。8
大多数有抱负的退休人员都错过了上升的机会。该国直到2001年才有任何类似于 401（k）计划的东西，但即便如此，人们可以缴纳的收入仍然很低。因此，十年前，政府推出了日本个人储蓄账户（NISA），以鼓励人们增加对退休的投资。现在 他们正试图将 NISA 的注册人数增加一倍。目标是在本世纪末之前有3,400万日本投资者。9这将要求日本政府扩大其资本 市场，而这些市场历来零售参与度很低。
日本并不是唯一一个帮助更多公民投资退休的人。贝莱德 与印度信实工业的子公司Jio Financial Services成立了合资企业Jio BlackRock。在过去的10年中，印度建立了一个庞大的数字公共基础设施网络，通过智能手机将近10亿 印度人连接到从医疗保健到政府付款的所有方面。Jio BlackRocks的目标是使用相同的基础设施来提供退休投资（以及更多）。
毕竟，印度也在老龄化。尽管速度不同，但整个世界都是。到 2035年，巴西的离职人数将开始超过进入劳动力市场的人数；到2040年，墨西哥将达到劳动力峰值；印度将在2050年左右的某个时候达到劳动力峰值。
随着人口老龄化，积累退休储蓄从未如此紧迫
来源：工作年龄人口（年龄 15-64）：联合国中等趋势10
到了本世纪中叶大关， 六分之一全球人口的年龄将超过65岁，高于 11 人中有一人在 2019 年。11为了支持他们，政府必须优先建设像美国一样强劲的资本市场。
| 6 | 世界经济论坛， 衰老和长寿， (2023) |
| 7 | 联合国， 世界人口老龄化， (2017), p.8 |
| 8 | 《华尔街日报》， 在人工智能乐观的推动下，日本日经指数首次突破40000， (2024) |
| 9 | 日本内阁秘书处， 基于资产的双倍收入计划，（2022), p.2 |
| 10 | 注意：1.格式改编自阿黛尔·哈尤汀，《人口变化的新格局：人口世界 之旅》（胡佛出版社，2022年）。数据来自联合国人口司，《世界人口展望》。（2022年最新更新），中等生育率预测。2.峰值年份定义为 一个国家工作年龄人口达到最大值的年份。来源：联合国人口统计（截至2022年）。经合组织（截至2023年6月）。世界银行（截至2022年）。 |
| 11 | 联合国， 联合国经社部发布关于老龄化的新报告, (2019) |
5
但这并不是说美国的退休制度是完美的。我不确定有人相信。 美国的退休制度至少需要现代化。
重新考虑美国的退休生活
去年，随着生物技术行业涌现出大量新的延长寿命的药物，这一点尤其明显。例如，肥胖可以使某人的预期寿命缩短10年以上，这就是为什么一些研究人员认为像Ozempic和Wegovy这样的新药可以延长寿命的药物，而不仅仅是减肥药物。12实际上， 最近的一项研究表明，Ozempic的通用名称索玛鲁肽可以使心血管疾病患者多活两年，使他们不会患上心脏病发作等严重疾病。13
我们将大量精力集中在帮助人们延长寿命上。但是，即使是这些努力的一小部分， 也没有花在帮助人们负担额外年限上。
这些药物是突破性的。但它们凸显了一个令人沮丧的讽刺意味：作为一个社会，我们将 大量的精力集中在帮助人们延长寿命上。但是，即使是其中一小部分精力也没有花在帮助人们负担多余的年限上。
并非总是这样。我父母有经济保障的退休生活的原因之一是加利福尼亚州养老金体系CalPERS。作为公立 大学员工，我妈妈可以报名。但是自1980年代以来，全国各地的养老金入学人数一直在下降。14同时，联邦政府优先考虑维持我这个年龄（我71岁）的应享福利 ，尽管这可能意味着年轻工人退休后社会保障将难以履行其全部义务。
难怪年轻一代，千禧一代和Z世代，对经济如此焦虑。他们认为，我们这一代的婴儿潮一代 专注于自己的财务状况，而不考虑下一个是谁。就退休而言，他们是对的。
如今在美国，政府和公司告诉员工的 退休信息实际上是：你只能靠自己。在我们这一代人完全从企业和政治领导职位上消失之前，我们有义务 改变这种状况。
也许每十年一次，美国面临一个如此巨大而紧迫的问题，以至于政府和企业领导人停止照常营业。他们走出 的孤岛，坐在同一张桌子旁寻找解决方案。我在2008年之后参与了类似的活动，当时政府需要想办法从抵押贷款危机中解救有毒资产。最近，科技行业首席执行官和联邦 政府齐聚一堂，共同解决美国半导体供应链的脆弱性。我们需要为退休危机做类似的事情。美国需要有组织的高层次努力，确保子孙后代能够有尊严地度过最后几年。
这项国家努力应该做什么？ 我没有所有的答案。但是我所拥有的是一些数据，而 BlackRocks 的一些想法开头的 起作用了。因为我们的核心业务是退休。
| 12 | 《纽约时报》杂志， 我们能活到 200 吗？（2021) |
| 13 | 国家医学图书馆， 在2型糖尿病和高心血管风险患者的标准护理中添加索马鲁肽后，估计寿命可延长无新发或复发的重大 心血管事件，（2022) |
| 14 | 资料来源 1：劳工统计局， 美国的员工福利，（2023），第 1 页；来源 2：劳工统计局， 行业员工福利, (1980), p. 6 |
6
贝莱德管理的资产中有一半以上用于 退休。15我们帮助大约3500万美国人为下班后的生活进行投资，16这相当于该国 工人的四分之一左右。17许多人都是像我妈妈一样的教育工作者。贝莱德帮助管理大约一半的美国公立学校教师的养老金资产。18而且 这项工作以及我们在全球开展的类似工作使我们对如何启动退休现代化的国家计划有了一些见解。
我们认为，对话从三个不同的角度看待挑战开始。
| • | 从现任员工、仍在努力为退休储蓄 的角度来看，问题是什么？ |
| • | 那已经退休的人呢？我们必须从退休人员的角度来看待这个问题，这个人已经存了足够的钱，足以停止工作，但又担心钱会用完。 |
| • | 但首先，重要的是要像看美国地图一样看待退休问题， 从高层次的角度看待这个问题，就像国家决策者可能会看到的那样。整个人口的问题是什么？（它的人口统计数据。） |
[年轻人]相信我们这一代的婴儿潮一代一直专注于自己的财务状况，这不利于下一个是谁。就退休而言，他们是对的。
人口统计数据不会说谎
经济学中有一句流行的说法：你根本无法与人口结构作斗争。但是，在退休方面，无论如何，美国都在尝试 。
在富裕国家，大多数退休制度有三大支柱。一是人们的个人投资（我爸把钱投入股票 市场）。另一个是雇主提供的计划（我妈妈的CalPERS养老金）。第三个组成部分是我们听到的政客主要谈论政府安全网。在美国，这是社会保障。
你可能熟悉社会保障背后的经济学。在你工作期间，政府会从你的收入中提取一部分收入，然后 你退休后，它每个月都会寄给你一张支票。这个想法实际上起源于第一次世界大战前的德国，这些养老保险计划在20年代逐渐流行 第四世纪主要是因为人口统计是合理的。
想想 一个在 1952 年，也就是我出生的那一年 65 岁的人。如果他还没有退休，那个人可能正准备停止工作。
但是 现在想想那些人以前的同事，以及他在1910年代进入劳动力市场的所有与他年龄相近的人。数据显示，在1952年，这些人中的大多数人没有为退休做准备 因为 他们已经去世了.
社会保障计划就是这样运作的：在社会保障系统 工作和付款的人中，有一半以上从未活到退休并从系统中获得报酬。19
| 15 | BLK的估算基于截至2021年12月31日的资产管理规模和截至2020年的Cerulli数据。根据Cerulli的数据，ETF资产仅包括 合格资产，并假设机构持有的ETF中有9.5％与养老金或退休有关。机构估算包括定义为与退休相关的资产，基于具有特定退休要求（例如LifePath、养老金）的产品和客户 。拉美的估算基于为拉美养老基金客户管理的资产，不包括现金。 |
| 16 | 截至 2021 年 12 月 31 日的贝莱德。美国人的总人数是根据BlackRocks固定缴款和固定福利计划客户的参与者 的估计计算得出的。固定缴款数是根据FERS以及国际空间站市场情报BrightScope针对401（k）和403（b）活跃参与者的数据估算得出的。固定的 供款包括资产超过1亿美元的计划，参与者可以获得一只或多只贝莱德基金；有些可能无法向贝莱德投资。固定福利数字是根据公开文件和 养老金与投资的数据估算的，这些计划是美国最大的20个固定福利计划的参与者总数，这些计划也不是贝莱德的固定缴款客户。 |
| 17 | 美国劳工统计局， 来自当前人口调查的劳动力统计数据， （2023 年 2 月 ） |
| 18 | 表示在固定福利计划中注册的活跃公立学校教师总数，资产 由贝莱德管理。不包括弗吉尼亚州、阿拉斯加州和宾夕法尼亚州的养老金客户，因为该州的数据库计划不是其参与者的默认计划。公立学校的教师人数来自国家教育统计中心，预测2022学年 。根据美国劳工统计局的数据，养老金参与率：截至2022年3月为89％。 |
| 19 | 社会保障， 1900-2100年美国社会保障区生活表， 图 3a |
7
今天，这些人口结构已经完全解开，这种解密显然是一件很棒的事情。我们 应该希望更多的人活得更久。但是我们不能忽视对该国退休制度的巨大影响。
不只是 越来越多的人在美国退休；还有他们的退休时间在延长。今天，如果你已婚，并且你和你的配偶都超过65岁，那么在你90岁之前，你们当中至少有一个人 收到社会保障支票的可能性为50/50。20
所有这些都使美国的退休 制度承受着巨大的压力。社会保障局本身表示，到2034年，它将无法向人们支付全额福利。21
这里的解决方案是什么？任何人的工作时间都不应超过他们想要的时间。但我确实认为，我们关于正确退休年龄的65岁的主要理念起源于奥斯曼帝国时期，这有点疯狂。
在过去的120年中，人类发生了变化。我们的 退休概念也必须如此。
一个重新考虑退休的国家是荷兰。为了保持国家养老金的负担得起，荷兰人 在十多年前决定逐步提高退休年龄。现在，它将随着国家预期寿命的变化自动进行调整。22
显然，在其他地方实施这项政策将是一项艰巨的政治任务。但我的意思是我们应该开始对话。当 人的寿命通常在 90 岁以上时，平均退休年龄应该是多少？
或者， 与其推迟人们领取退休金，不如说还有一个在政治上更可取的想法： 我们如何鼓励更多希望延长工作时间的人，用胡萝卜而不是棍棒？如果政府和私营部门将 60岁以上的年轻人视为职业生涯后期可以提供很多东西的工人，而不是应该退休的人，该怎么办？
日本管理老龄化经济的一种方法就是这样做。他们找到了提高劳动力参与率的新方法，自 2000 年代初以来，美国的这一指标一直在下降。23值得一问： 美国如何才能阻止（或至少减缓）这种趋势？
再说一遍， 我不是在假装有答案。尽管贝莱德成功地帮助了数百万人退休，但这些问题必须向更广泛的投资者、退休人员、政策制定者和其他人提出。在接下来的几个月中， 贝莱德将宣布一系列合作关系和举措来实现这一目标，我邀请你加入我们。
对于员工来说，让投资 （几乎）自动化
当美国人口普查局发布2022年消费者财务定期调查时，将近一半的55至65岁的美国人报告说，在个人退休账户中没有存入一美元。24养老金里什么都没有。个人退休账户或 401 (k) 中的零分。
为什么？好吧，退休投资的第一个障碍是负担能力。
十分之四美国人没有400美元的剩余资金来支付诸如 汽车维修或医院就诊之类的紧急情况。25如果他们今天没有现金，谁会为30年后的退休投资钱？没有人。这就是贝莱克斯基金会 与一群非营利组织合作制定紧急储蓄计划的原因。该计划主要帮助低收入美国人存入了总计20亿美元的新流动性储蓄。26
研究表明，当人们有应急储蓄时，他们为 退休投资的可能性要高70％。27但这是员工遇到另一个障碍的地方：即使你负担得起，投资也很复杂。
| 20 | 社会保障， 何时开始领取退休金， (2023), p.2 |
| 21 | 社会保障， 摘要：社会保障信托基金的精算状况， (2023) |
| 22 | 荷兰政府， 为什么国家养老金年龄在增加？（从荷兰语翻译） |
| 23 | 美国劳工统计局， 文职劳动力参与率， (2000-2024) |
| 24 | 美国人口普查局， 收入和计划参与调查（SIPP）, (2022) |
| 25 | 美联储， 2022年美国家庭的经济福祉， (2023), p.2 |
| 26 | 贝莱德， 紧急储蓄倡议：影响和学习报告， (2019-2022), p.2 |
| 27 | 贝莱德， 紧急储蓄计划：影响和学习报告，（2019-2022), p.12 |
8
没有人天生就是天生的投资者。必须这样说，因为有时在金融 服务行业中，我们的意思恰恰相反。我们认为，为退休储蓄似乎是一项简单的任务，任何人只要稍加练习就能做到，比如开车上班。只需拿起钥匙然后跳上驾驶员座位即可。但是 为退休筹资并不那么直观。更好的比喻是，如果有人在你的车道上丢了一大堆发动机和汽车零件然后说：“弄清楚。
在贝莱德，我们试图通过发明目标日期基金等更简单的产品来使投资过程更加直观。他们只要求人们 做出一个决定：他们预计在哪一年退休？一旦人们选择了目标日期，该基金就会自动调整其投资组合，随着退休的临近，从回报率较高的股票转向风险较低的债券。28
2023年，贝莱德扩大了我们提供的目标日期ETF的类型，这样即使不为提供退休计划的雇主工作，人们也可以更轻松地购买它们 。在美国，有5700万这样的人：农民、零工、餐厅员工、独立承包商，他们没有 获得固定缴款计划的权限。29尽管更好的投资产品可以提供帮助，但诸如目标日期基金之类的东西所能做的事情是有限的。事实上，对于大多数人来说，数据 表明，退休投资中最困难的部分才刚刚开始。
其他国家则为兼职和合同工简化了工作。 在澳大利亚，雇主必须将每位18至70岁的工人的一部分收入存入退休账户，然后该账户属于员工。退休金保障于1992年推出，当时该国似乎正走向退休危机。三十二年后，澳大利亚人的人均退休储蓄可能比其他任何国家都多。这个国家有世界 54第四 人口最多，30但是 4第四最大的退休制度。31
当然，每个国家都不一样，因此每个退休制度都应该不同。但是澳大利亚在超级市场上的经验可以成为 美国决策者研究和借鉴的好榜样。有些已经是。美国大约有20个州，例如科罗拉多州和弗吉尼亚州，已经建立了退休制度，以覆盖所有工人，即使他们是零工或 兼职。32
立法者提出不同的法案是一件好事， 州正在成为退休实验室。更多人应该考虑这个问题。对于个人退休人员来说，好处可能是巨大的。这些新计划还可以帮助美国确保社会保障的长期偿付能力。这就是 澳大利亚发现他们的退休金保障缓解了该国公共养老金计划的财务紧张局势。33
但是那些工人呢 做 有机会获得雇主退休计划吗？他们也需要支持。
即使在有机会获得雇主计划的员工中，也有17％的人没有加入这些计划，退休专家的假设是 不 一个有意识的选择。人们只是很忙。
这听起来微不足道，但即使有人花了一个小时左右的时间在工作电子邮件收件箱中查看 ，找到指向公司退休制度的正确链接，然后选择他们想要缴纳的收入百分比也可能是一个不明确的障碍。这就是为什么公司应该有意识地努力 来研究他们的默认选择是什么。 人们是否会自动注册计划？以及他们自动注册的捐款金额是多少？这是他们收入的最低百分比吗？还是最大值？
2017年，芝加哥大学经济学家理查德·泰勒获得诺贝尔奖，部分原因是他在推动可能对人们的财务生活产生巨大影响的小型 政策变革方面所做的开创性工作。自动注册就是其中之一。研究表明，自动注册这一简单步骤可使退休计划的参与率提高近50％。34
作为一个国家，我们应该尽一切努力使 工人的退休投资更加自动化。而且已经有亮点了。明年，一项新的联邦法律将生效，要求制定新的401（k）计划的雇主自动注册新员工。此外，有数百家大公司（包括贝莱德） 已经自愿采取了这一步骤。
| 28 | 贝莱德， 什么是目标日期基金？ |
| 29 | 美国退休人员协会， 美国退休人员协会最新研究：将近一半的美国人在工作中无法获得退休计划， (2022) |
| 30 | 中央情报局：《世界概况》， 国家比较：人口（2023 年估计） |
| 31 | 经合组织， 2023 年养老金一览, (2023), 222 |
| 32 | 乔治敦大学退休计划中心， 国家资助的退休储蓄 计划：计划设计特点概览， (2023) |
| 33 | 澳大利亚议会， 退休金和退休收入 |
| 34 | 人类利益， 401（k）自动注册的力量， (2024) |
9
但是，企业可以采取更多措施来改善员工的财务生活，例如为退休计划提供一定水平的 配套资金，以及就将收入的一小部分用于退休与最高收入之间的巨大长期差异提供更多的金融教育。我还认为，我们应该让 员工在换工作时更容易转移401（k）笔积蓄。这里有一个选项菜单，我们需要探索所有选项。
对于退休人员来说， 帮助他们花掉积蓄的钱
2018年，贝莱德委托对1,150名美国退休人员进行了一项研究。当我们深入研究数据时，我们发现了一些意想不到的东西，甚至是自相矛盾的。
调查显示，在退休近二十年后，普通人仍有80％的退休前储蓄。我们说的是年龄可能在75到95岁之间的人。如果他们为退休进行了投资，那么他们可能在余生 中拥有的钱已经足够了。然而，数据也表明他们对自己的财务状况感到担忧。只有32％的人表示对花掉储蓄感到满意。35
这种退休悖论的解释很简单：即使是知道如何为退休储蓄的人也仍然不知道该怎么做 度过 为此。
在美国，这个问题的根源可以追溯到四十多年前， 雇主开始从固定福利计划养老金转向401（k）等固定缴款计划。
在很多方面，养老金 比401（k）简单得多。你在某个地方工作了二三十年。然后，当你退休时，你的养老金每月向你支付固定金额的固定福利。
当我在1970年代进入劳动力市场时，有38％的美国人拥有其中一项固定福利计划，但是到2008年，这一比例已经减少了将近一半。36同时，拥有固定缴款计划的美国人比例几乎翻了两番。37
这本来应该是一件好事。从婴儿潮一代开始，在一个地方度过整个职业生涯的员工越来越少，这意味着他们需要一个 的退休选择，以跟随他们从一个工作到另一个工作。从理论上讲，401（k）就是这样做的。但是在实践中？不是真的。
任何换过工作的人都知道 转移退休储蓄是多么不直观。实际上，研究表明，大约40％的员工在换工作时兑现了401（k），这使自己回到了退休储蓄的起跑线。38
固定缴款的真正缺点在于，它取消了雇主的大部分退休责任 ，直接由雇员自己承担。在养老金方面，公司对员工负有非常明确的义务。他们的退休金是公司资产负债表上的财务负债。各公司知道 他们必须每月给每位退休人员开一张支票。但是固定缴款计划结束了这一点，迫使退休人员用稳定的收入来换取不可能的数学问题。
由于大多数固定供款账户都没有说明你每月可以提取多少金额，因此个人储户必须首先积累 一个储备金，然后以可以持续余生的速度进行消费。但是谁真正知道那会持续多久？
简而言之，对于大多数人来说，从固定福利向固定缴款的转变是从财务确定性向财务保障的转变 un确定性。
这就是为什么大约在我们看到退休人员担心花掉 积蓄的数据的同时，我们开始怀疑：我们能做些什么吗？我们能否制定一种投资策略，既能提供401（k）投资的灵活性，又可以提供类似于 养老金的可预测的、类似薪水的收入来源？
| 35 | 贝莱德， 花还是不花？ (2023), p. 2-5 |
| 36 | 来源 1：《华尔街日报》， 401 (k) 的拥护者对他们发起的革命表示遗憾， （2017）；资料来源 2：退休和残疾人政策社会保障办公室， 消失的固定福利养老金及其对婴儿潮一代退休收入的潜在影响, (2009) |
| 37 | 美国商会， 美国商会的声明， (2012), p. 3 |
| 38 | 《哈佛商业评论》， 太多的员工在离职时兑现了401（k），（2023) |
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事实证明，我们可以。这种策略叫做 LifePath Paycheck™，将于四月上线。在我写这篇文章的时候，有14位退休计划发起人计划发放LifePath Paycheck™可供500,000名员工使用。我相信有朝一日它将成为固定缴款计划中最常用的投资策略。
我们谈论的是 退休的革命。尽管这可能首先发生在美国，但最终其他国家也将从创新中受益。至少，这是我的希望。因为尽管退休主要是一项储蓄挑战，但数据很明确：它也是一项支出挑战 。
恐惧与希望
在我结束关于退休的 部分之前，我想就未来最大的投资障碍之一分享几句话。在我看来，这不仅仅是可负担性或复杂性，也不是人们太忙而无法加入雇主 计划这一事实。
可以说，投资退休或其他任何事情的最大障碍是恐惧。
在金融领域，我们有时将恐惧视为一种模糊的情感概念，而不是硬的经济数据点。但事实就是这样。恐惧 与国内生产总值一样重要且可操作的指标。毕竟，投资（或缺乏投资）只是一种恐惧的衡量标准，因为如果有人担心未来会比现在更糟糕，就不会让自己的钱存入股票或债券30或40年。那是他们把钱存入银行的时候。或者在床垫下面。
许多国家都会发生这种情况。在中国，新的 调查显示消费者信心已降至数十年来的最低水平，根据中央 银行的数据，中国家庭储蓄已达到有记录以来的最高水平，近20万亿美元。39中国的储蓄率约为30％。所有赚到的钱中有近三分之一存放在现金中，以备未来艰难时期之需。相比之下，美国的储蓄 利率为个位数。40
美国从来都不是一个可怕的国家。希望一直是 国家最大的经济资产。人们将资金投入美国市场的原因与投资房屋和企业的原因相同，因为他们相信这个国家的明天会比今天更好。
这个充满希望的大美国一直是我一生所熟悉的美国，但是在过去的几年中，尤其是当我有更多的孙子时， 我开始问自己：他们也会知道这个版本的美国吗？
在我写完这封信的时候 《华尔街日报》 发表了一篇引起我注意的 文章。它的标题是《让Z世代成为美国最失望的选民的艰难岁月》，其中包括一些引人注目且确实令人沮丧的 数据。
文章显示，从1990年代中期到21世纪初的大部分时间st世纪，大多数年轻人中约有60％的高中生，具体地说，他们相信他们将获得专业学位，会找到一份好工作，并且会变得比父母更富有 。他们很乐观。但是自大流行以来，这种乐观情绪急剧下降。
与20年前相比，目前 的美国年轻人群体质疑人生是否有目标的可能性要高50％。 十分之四说世界很难抱有希望。41
我在金融领域工作了将近50年。我看过很多数字。但是没有哪个 个数据点比这个数据点更让我担心。
作为首席执行官，缺乏希望让我感到担忧。作为祖父，这让我很担心。但最重要的是，作为美国人，它 让我感到担忧。
| 39 | 《华尔街日报》， 为什么是中国的中产阶级正在失去信心， (2024) |
| 40 | 《华尔街日报》， Covid-Era 的储蓄对 中国的经济复苏至关重要, (2023) |
| 41 | 《华尔街日报》， 让 Z 世代成为美国最失望的选民的艰难岁月 , (2024) |
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如果子孙后代对这个国家及其未来没有希望，那么美国 不仅会失去让人们想要投资的力量。美国将失去使之成为美国的东西。如果没有希望，我们就有可能变成另一个地方，让人们审视摆在他们面前的激励结构，并决定安全的选择是 唯一的选择。我们有可能成为一个人们把钱藏在床垫下然后把梦想装在卧室里的国家。
我们 如何找回希望？
无论我们是想解决退休还是任何其他问题，这都是我们必须问的第一个问题，尽管我欣然 承认我没有解决方案。我看看美国和世界的状况，我和其他人一样没有答案。人们非常愤怒和分裂，我经常很难全神贯注。
我所知道的是，任何答案都必须从让年轻人参与开始。显示他们缺乏希望的同样的调查也显示，他们对社会各支柱（政治、政府、媒体和企业）缺乏信心远远低于前几代人。这些机构的领导人（我就是其中之一）应该同情他们的担忧。
年轻人对老一辈失去了信任。我们有责任把它找回来。也许投资于他们的长期目标，包括退休， 并不是一个糟糕的起点。
也许开始建立希望的最好方法是告诉年轻人：“你可能对 你的未来不太有希望。但是我们确实如此。而且我们会帮助你投资它。
年轻人对老一辈失去了信任。我们有责任把它找回来。也许为他们的 长期目标（包括退休）进行投资并不是一个糟糕的起点。
新的基础设施蓝图：钢铁、混凝土、
和公私伙伴关系
我在 20 世纪 80 年代开始去伦敦旅行，当时，如果你可以在伦敦的两个主要国际机场希思罗机场或 盖特威克机场之间做出选择，你可能会选择希思罗机场。盖特威克机场离城市更远。它也处于相对失修的状态。
但是 2009年，当盖特威克被全球基础设施合作伙伴（GIP）收购时，情况发生了变化。他们增加了跑道容量，进行了常识性改革，例如超大行李托盘将安检时间缩短了一半以上。
GIP首席执行官巴约·奥贡莱西告诉说，基础设施企业的问题... 是其中许多企业往往不专注于客户服务 《金融时报》。GIP 想让盖特威克机场与众不同。在此过程中，他们还将机场变成了21世纪基础设施建设和运营的典型例子st世纪 拥有私人资本。42
| 42 | 《金融时报》， Abebayo Ogunlesis的逆势押注如何导致贝莱德与125亿美元的合作, (2024) |
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在美国，人们倾向于将基础设施视为政府的一项举措，是用纳税人 资金建造的。但是，由于我将立即探讨一个非常重要的原因，那将不是21年中期基础设施建设的主要方式st 世纪。世界将不只是动用政府财政来建造桥梁、电网和机场，而是像盖特威克机场那样做。
基础设施的未来是公私伙伴关系。
债务问题
1万亿美元的基础设施行业是私人市场中增长最快的细分市场之一，有一些不可否认的宏观经济趋势推动了这种增长。在发展中国家，人们越来越富有，刺激了对从能源到交通等一切的需求，而在富裕国家，政府既需要建设新的基础设施，也需要修复旧的基础设施。
即使在拜登政府已将代际基础设施投资签署为法律的美国，仍有价值2万亿美元的延期 维护费用。43
我们将如何支付所有这些基础设施的费用？我之所以认为 必须是公共和私人资金的某种组合，是因为资金可能无法单独来自政府。债务实在太高了。
从意大利 到南非，许多国家的债务负担是历史上最高的。自1970年代中期以来，公共债务增长了两倍，到2022年达到全球GDP的92％。44而在美国，情况比我记得的还要紧急。自疫情开始以来，美国已经发行了大约11.1万亿美元的新债务，而这笔债务只是 发行的一部分。45还有财政部需要为此支付的利率。
三年前，10年期国库券的 利率低于1％。但是当我写这篇文章时，它超过了4％，而增长3个百分点非常危险。如果目前的利率 保持不变，则相当于未来十年额外支付万亿美元的利息。46
为什么 这笔债务现在是个问题？因为从历史上看，美国通过发行国债形式的新债来偿还旧债。只要人们想购买这些证券，这是一种可行的策略，但展望未来，美国 不能理所当然地认为投资者会想要以如此数量或以目前的溢价购买这些证券。
如今，大约30％的美国国债 证券由外国政府或投资者持有。随着越来越多的国家建立自己的资本市场和进行国内投资，这一比例可能会下降。47
更多的领导人应该关注美国不断增加的债务。在20世纪90年代末和21世纪初，美国经济开始看起来像日本的 ，这是一个糟糕的情况，当时债务超过了GDP，导致了紧缩和停滞时期。高负债的美国也将是更难对抗通货膨胀的国家，因为如果不大幅增加本已不可持续的偿债账单，货币政策制定者就无法提高利率。
但是债务危机是不可避免的吗？不是。
尽管财政纪律可以帮助控制债务，但要提高税收或将支出削减到美国大幅减少债务所需的水平（无论是在政治上还是在数学上）都非常困难。但是，除了征税或削减之外，还有另一种出路，那就是增长。如果美国国内生产总值在未来五年内平均增长3％（按实际价值而不是名义计算），那么 将保持该国的增长率 债务占国内生产总值的比率高达 120%，但合理。
我应该明确一点：3％的增长是一项艰巨的任务，特别是考虑到该国劳动力老龄化。这将要求决策者转移重点。我们 不能再将债务视为只能通过税收和削减支出来解决的问题。相反，美国的债务工作必须以促增长的政策为中心，其中包括利用 资本市场来建立最好的增长催化剂之一：基础设施。尤其是能源基础设施。
| 43 | 美国土木工程师学会（ASCE）， 2021 年美洲 基础设施成绩单， (2021), p. 5 |
| 44 | 国际货币基金组织， 全球债务正在恢复上升趋势， (2023) |
| 45 | 财政数据：美国财政部， 欠一分钱的债务，（2020年3月的债务为23.4万亿美元，3月的债务为34.5万亿美元（ 2024） |
| 46 | 《华尔街日报》， 1 万亿美元的难题：美国政府不断增加的债务法案， (2024) |
| 47 | 美国财政部， 表 5：国库证券的主要外国持有人 |
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能源实用主义
道路。桥梁。端口。机场。手机信号塔。基础设施行业众多，但可以说，贝莱德认为对新投资的最大 需求的众多领域是能源基础设施。
为什么是能源？该行业同时发生两件事。
首先是能源转型。它是一股巨大的力量，一个主要的经济趋势是由占世界GDP的90％的国家推动的。48现在，风能和太阳能在许多地方比化石燃料发电便宜，因此这些国家越来越多地安装可再生能源。49这也是应对气候变化的主要途径。这种转变或 能量转型 在市场上产生了连锁反应，为包括贝莱克斯客户在内的 投资者创造了风险和机会。
我从2020年开始写关于过渡的文章。从那时起，这个问题在美国 变得更具争议。但是在辩论之外，很多事情还是一样的。人们仍在对脱碳进行大量投资。例如，在欧洲，净零排放仍然是大多数贝莱克斯 客户的首要投资重点。50但是现在，对清洁能源的需求正被其他因素放大：关注能源安全。
自1970年代石油危机以来（可能可以追溯到早期的工业革命），政府一直在追求能源安全，因此 这不是一个新趋势。实际上，当我写2020年关于可持续发展的原始信时，我也写信给我们的客户，说各国仍然需要生产石油和天然气来满足其能源需求。
我写道，为了确保能源安全，全球大部分地区需要在多年内依赖碳氢化合物。51
我听到越来越多的领导人在你可以称之为能源 实用主义的共同旗帜下一起谈论脱碳和能源安全。
然后在2022年，普京入侵乌克兰。这场战争在能源安全的理念下点燃了新的火花。它扰乱了世界 的石油和天然气供应，导致了大规模的能源通胀，尤其是在欧洲。英国、挪威和27个欧盟国家必须共同花费8000亿欧元补贴能源账单。52
这就是我听到越来越多的领导人在你可以称之为能源实用主义的共同旗帜下共同谈论脱碳和能源安全的部分原因。
正如我所提到的，去年我访问了17个国家，我花了很多时间与负责为家庭和企业供电的人交谈，从总理到能源网运营商，每个人都是 。我听到的信息与你经常从极左和极右翼活动人士那里听到的信息完全相反，他们说各国必须 在可再生能源和石油和天然气之间做出选择。这些领导人认为，世界仍然需要两者。他们在能源问题上比教条主义更加务实。即使是其中最有气候意识的人也看到，在未来一段时间内，他们的长期脱碳之路 将包括碳氢化合物，尽管数量较少。
| 48 | 截至 2024 年 3 月。Net Zero Tracker，https://zerotracker.net（上次访问时间为 2024 年 3 月 18 日） |
| 49 | 美联社新闻， 清洁能源之年：尽管面临经济 挑战，但风能、太阳能和电池仍在增长， (2023) |
| 50 | 贝莱德 iResearch Services 全球调查，样本量 n=200，2023 年 5 月至 6 月 。调查涵盖了机构投资者对过渡投资的态度、方法、障碍和机会。83% 的受访欧洲、中东和非洲受访者将到2050年或其他日期的净零投资作为其 投资组合的过渡目标。https://www.blackrock.com/corporate/literature/brochure/global-transition-investing-survey.pdf |
| 51 | BlackRocks 2020 致客户的信， 可持续发展是 BlackRocks 投资的新标准， (2020) |
| 52 | 路透社， 欧洲在能源危机上的支出接近800美元十亿欧元， (2023) |
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德国是一个很好的例子，说明能源实用主义仍然是脱碳之路。它是最致力于应对气候变化的 个国家之一，并在风能和太阳能方面进行了巨额投资。但是有时候柏林不吹风，慕尼黑也没有太阳。在那些没有风、没有阳光的时期， 该国仍然需要依靠天然气来提供可调度电力。德国过去曾从俄罗斯获得天然气，但现在它需要将目光投向其他地方。因此，他们正在建造额外的天然气设施，从世界各地的其他生产商 进口。53
或者看看得克萨斯州。他们面临类似的能源挑战不是因为 俄罗斯，而是因为经济。该州是美国发展最快的州之一，54而额外的电力需求正在将德克萨斯州ERCOT的能源网拉到了极限。55
如今，得克萨斯州使用28％的可再生能源56 比整个美国高出 6%。57但是，如果没有额外的10千兆瓦的可调度电力（可能需要部分来自天然气），该州可能会继续遭受毁灭性的停电。2月，贝莱德帮助在休斯敦召开了一次投资者和决策者峰会，以帮助找到解决方案。
得克萨斯州和德国 很好地说明了能源转型的样子。正如我在2020年所写的那样，只有公平的过渡才能成功。如果脱碳意味着在冬季放弃为房屋供暖或 在夏季为房屋降温，则没有人会支持脱碳。或者，如果这样做的成本高得令人望而却步。
自2020年以来，经济学家推广了更好的语言来描述公平 过渡的实际含义。一个重要的概念是绿色保费。这是人们为绿色环保支付的附加费：例如，从使用汽油的汽车转向电动汽车。绿色 溢价越低，脱碳就越公平，因为它会更实惠。
在这里，可以释放资本市场的力量以 取得巨大效果。私人投资可以帮助能源公司降低其创新成本并在全球范围内扩大其规模。去年，贝莱德代表我们的客户投资了十几个这样的过渡项目。我们与东南亚的 开发商合作，目标是在泰国和菲律宾建设超过千兆瓦的太阳能容量（足以为城市供电）。58我们还投资了图尔卡纳湖风力发电， 非洲最大的风力发电场。它位于肯尼亚，目前约占该国发电量的12％。59
还有一些较早阶段的技术，例如安托拉能源公司正在建造的巨型热岩电池。该公司在一天中可再生能源既便宜又丰富的部分时间使用 风能或太阳能加热碳块。这些热电池最高可达 2,400 摄氏度，发出的光比太阳还要亮。60 然后，这些热量被用来为巨型工业设施提供动力 全天候，即使阳光不照或风不吹。
贝莱德通过脱碳合作伙伴对安托拉进行了投资，我们与投资公司淡马锡建立了合作伙伴关系。我们的资金将帮助Antora扩大规模 ，为工业客户提供价值数十亿美元的零排放能源。61（总有一天，他们的热电池可能有助于解决德克萨斯州和德国面临的那种 可调度电力问题，但不会产生碳排放。）
我要重点关注的最后一项技术是碳 捕获。去年，贝莱德的一个基础设施基金向一个名为STRATOS的项目投资了5.5亿美元，该项目将在2025年建成后成为世界上最大的直接空气捕获设施。62该项目更有趣的方面之一是谁在建造该设施：德克萨斯州的大型石油公司西方石油公司。
能源市场并没有像某些人想象的那样分裂，一方面是石油和天然气生产商，另一方面是新的清洁能源， 气候科技公司之间存在严重分歧。许多公司，例如西方公司，两者兼而有之，这是贝莱德从未支持从传统能源公司撤资的主要原因。他们也是脱碳的先驱。
如今，贝莱德代表我们的客户向传统能源公司投资了超过3000亿美元。在这3000亿美元中，超过一半的 1,700亿美元在美国。63我们投资这些能源公司的原因很简单：这是我们客户的钱。如果他们想投资碳氢化合物，我们会给他们 一切机会，就像我们为客户投资大约1380亿美元的能源转型战略一样。这是成为资产管理公司的一部分。我们遵循客户的要求。
| 53 | 《纽约时报》， 德国宣布新的液化天然气设施，称其为俄罗斯 能源公司的绿色举措， (2022) |
| 54 | 德克萨斯州2023年秋季经济预测 |
| 55 | 达拉斯联邦储备银行， 得克萨斯州的电网仍然容易受到极端天气事件的影响， (2023) |
| 56 | 美国能源信息管理局：电力数据浏览器 |
| 57 | 美国能源信息管理局， 未来两年，太阳能和风能将引领美国发电量的增长 ， (2024) |
| 58 | 贝莱德另类投资，CFP，2023 |
| 59 | 肯尼亚电力， 年度报告和财务报表， (2022) |
| 60 | 路透社， 淡马锡领导的贝莱德集团向 热电池制造商安托拉投资了1.5亿美元， (2024) |
| 61 | 美国商业资讯， Antora Energy筹集了1.5亿美元，用于削减工业排放并刺激美国 制造业，（2024) |
| 62 | 氧气， 西方航空和贝莱德成立合资企业，开发世界上最大的直接 空气捕获厂STRATOS， (2023) |
| 63 | 截至2022年6月30日。能源公司是指被归类为 GICS-1 能源行业的公司。 |
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但是在能源方面，我也明白为什么人们一开始会有不同的偏好。 脱碳和能源安全是推动更多能源基础设施需求的两个宏观经济趋势。有时它们是相互竞争的趋势。其他时候，它们是互补的，例如， 使电网脱碳的相同先进电池也可以减少对外国电力的依赖。
关键是：能量转型不是沿直线进行的。正如 我之前写过很多次的那样，它在世界各地以不同的方式和不同的速度移动。在贝莱德，我们的工作是帮助客户应对能源市场的重大变化，无论他们身在何处。
贝莱德的下一次转型
帮助我们的客户驾驭蓬勃发展的基础设施市场的一种方式是改造我们的公司。我从写关于盖特威克机场所有者的文章开始，GIP。一月份，贝莱德宣布了我们收购他们的计划。
为什么 GIP？在过去的几年中，贝莱德自己的基础设施业务一直在快速增长。但是为了满足需求，我们意识到我们需要更快地增长 。
需要为基础设施寻找替代融资池的不仅仅是负债累累的政府。私营部门公司 也是如此。在世界各地，有大量的基础设施完全由私营公司拥有和运营。手机信号塔就是一个很好的例子。为化工公司输送原料的管道也是如此。 这些资产的所有者越来越倾向于拥有融资合作伙伴，而不是在资产负债表上承担基础设施的全部成本。
我 一直在考虑这种趋势，并给一位老同事 Bayo Ogunlesi 打了电话。
我和Bayo的金融职业生涯都是在波士顿投资银行First 开始的。但是我们的道路出现了分歧。我在第一波士顿的一系列不良交易中损失了1亿美元…好吧，没人需要再听这个故事。但这促使我（和我的贝莱德合作伙伴）开创了改善固定收益 市场风险管理的先河。同时，Bayo和他的团队正在开创私募市场的现代基础设施投资。
现在，我们计划再次加入我们的部队。我 认为结果将为我们的客户提供更好的机会投资基础设施，使我们的灯光保持开启、飞机飞行、火车运转，以及我们的手机服务保持在最大酒吧数量。
有关 BlackRocks 在 2023 年工作的更多信息
在这封信中，我分享了我的观点，即资本市场将在全球经济中发挥更大的作用。如果 世界想要应对基础设施、债务和退休方面的挑战，他们就必须这样做。这些是21世纪中叶的主要经济问题。我们将需要资本主义的力量来解决这些问题。
贝莱德融入这个故事的方式是通过我们与客户的合作。我们希望为他们做好准备，以应对这些趋势，这就是为什么 我们努力与客户保持比以往任何时候都更紧密的联系。
在过去的五年中，成千上万的客户代表数百万个人 委托贝莱德管理超过1.9万亿美元的净新资产。成千上万的人还使用我们的技术来更好地了解其投资组合中的风险，并支持他们自己业务的增长和商业灵活性。多年的有机增长，加上资本市场的长期增长，支撑了我们10万亿美元的客户资产，该资产在2023年增长了超过1.4万亿美元。
无论客户专注于增加还是降低风险，无论客户是专注于增加还是降低风险，我们持续的行业领先有机增长都表明客户正在与贝莱德整合更多的投资组合。2023 年，在快速变化和投资组合大幅降低风险的时期，我们的客户向我们 提供了2890亿美元的净新资产。
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BlackRocks 的差异化业务模式使我们能够继续与客户共同成长， 保持了正的有机基本费用增长。无论市场背景如何，即使大多数行业都经历了资金外流，我们还是实现了增长。
我 回想起2016年和2018年，当时不确定性和谨慎情绪影响了机构和个人的投资行为。许多客户降低了风险并转向了现金。贝莱德与 我们的客户保持着联系。我们在推动投资业绩、创新新产品和技术以及提供投资组合设计建议方面一直保持严格。一旦客户准备好更积极地重返市场，他们就使用了贝莱德 ，从而创造了客户流量的新纪录，基本费用的有机增长达到或超过了我们的目标。
到 2023 年底，流量和有机基础费用增长加速到了 。第四季度我们的净流入总额为960亿美元，我们以强劲的势头进入2024年。
2024 年，我计划做我 在 2023 年所做的事情，花很多时间在路上拜访客户。我已经在美国和世界各地进行了几次旅行，现在比以往任何时候都更清楚公司和客户希望与贝莱德合作。
对于我们代表客户进行投资的公司，他们意识到我们通常会提供长期、稳定的资本。我们经常提早投资， ，无论是债务还是股权，首次公开募股前还是首次公开募股后，我们都会保持投资周期。各公司认可 BlackRocks 跨市场和行业的全球关系、品牌和 专业知识。这使我们成为宝贵的合作伙伴，进而支持我们可以为客户提供的采购和绩效。
在过去的18个月中，我们为客户寻找并执行了许多交易。除了STRATOS直接空气捕获项目外，我们的基金 还与AT＆T合作建立了Gigapower合资企业，为美国各地的社区建设宽带。我们还在全球进行了投资，包括在布拉索尔（巴西）、AirFirst（韩国）、Akaysha Energy（澳大利亚）和图尔卡纳湖风力发电场 （肯尼亚）。
我们为客户寻找交易的能力是贝莱德私募市场策略需求的主要驱动力。在基础设施和私人信贷的推动下，这些策略在2023年净流入了140亿美元。我们仍然预计，未来几年，这些类别将成为我们在另类投资中的主要增长动力。
我们积极的投资洞察力、专业知识和强劲的投资业绩同样使贝莱德在市场上脱颖而出。与行业流出相比，2023 年我们看到近 600 亿美元的 活跃净流入。
在交易所买卖基金方面，贝莱德在2023年创造了业界领先的1860亿美元净流入。 我们在ETF行业的领导地位再次证明了我们的全球平台和与客户的联系。
我们在一个又一个的市场中看到的是 ，如果我们能让投资变得更容易、更实惠，我们就能迅速吸引新客户。我们正在利用当地市场的数字财富平台为iShares ETF提供更多的投资渠道并加速有机增长。
在欧洲、中东和非洲，贝莱德与许多银行和经纪平台合作，为终端投资者提供ETF储蓄计划，包括贸易共和国、Scalable Capital、 ING、劳埃德和Nordnet。这些伙伴关系将帮助数百万人获得投资、长期投资并实现财务福祉。
2023年，我们还宣布对Upvest进行少数股权投资，这将有助于推动欧洲人进入市场的方式的创新，并使开始投资变得更便宜、更简单。
然后，我们与英国领先的数字银行Monzo合作，通过其应用程序向其客户提供我们的产品， 最低投资额低至1英镑。通过这些关系，我们不断发展我们的iShares ETF特许经营权，以切实增加进入全球市场的机会。
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我还要对阿拉丁说几句话。它仍然是投资组合的语言，它团结了贝莱德的所有成员， 并为我们如何通过平台为客户提供服务提供了技术基础。而且，阿拉丁不仅是推动贝莱德发展的关键技术；它还为我们的许多客户提供动力。 对综合数据和风险分析以及公共和私人市场整体投资组合观点的需求正在推动年度合同价值（ACV）的增长。
2023 年，我们创造了 15 亿美元的 技术服务收入。客户希望与阿拉丁一起成长和扩张，这反映在强劲的收获活动上，阿拉丁销售额的50％以上是多产品。
展望未来，客户投资组合的再风险将为我们的公共和私人 市场特许经营权创造广阔的前景。而且，需要集成技术来帮助客户灵活地进行大规模运营。
在这个时代，投资者 正在对他们建立投资组合的方式做出广泛改变。贝莱德正在帮助投资者建立未来的投资组合，该投资组合整合了公共和私人市场，并具有数字化功能。我们将这些变化视为重要的 催化剂。凭借我们建立的多元化投资和技术平台，我们已经将自己打造成未来几年的结构性种植者。
为我们的组织未来做好准备
只是 在我们不断创新和发展业务以保持客户领先地位的同时，我们也在发展我们的组织和领导团队。
今年 年早些时候，我们宣布了各项变革，以重新构想我们的业务和组织转型，以更好地预测客户的需求和塑造贝莱德，这样客户就可以继续从我们那里获得他们期望的见解、解决方案和成果。
多年来，贝莱德一直与整个投资组合的客户合作，尽管ETF、活跃共同基金、 和独立账户的产品结构有所不同。
现在，产品之间的传统界限正在模糊。客户正在建立无缝结合活跃指数策略和 指数策略的投资组合，包括流动性和非流动性资产，涵盖公开和私募市场，涵盖ETF、共同基金和独立账户结构。
贝莱德通过让更多投资者接触ETF并提供新的资产类别（如债券）和 投资策略（如活跃），在扩大ETF市场方面发挥了至关重要的作用。由于这一成功，ETF不再只是一个指数概念，它正在成为一系列投资解决方案的有效结构。
我们一直将ETF视为一种技术，一种促进投资的技术。正如我们的阿拉丁技术已成为资产管理的核心一样， 也有ETF。这就是为什么我们认为，将我们的ETF和指数专业知识融入整个公司将加速iShares和贝莱德所有投资策略的增长。
我们将通过我们的新架构更加灵活，与客户保持更紧密的联系，以期提供更好的体验、更好的绩效、 和更好的结果。
投票选择
健康的 资本市场取决于公司与其投资者之间的持续反馈循环。十多年来，贝莱德努力改善客户的反馈回路。
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我们通过建立行业领先的管理计划来做到这一点，该计划侧重于让 被投资公司参与解决影响客户长期经济利益的问题。这需要了解企业如何应对所面临的风险和机遇，例如，地缘政治分裂 将如何重塑其供应链，或者更高的借贷成本将如何影响其实现持续收益增长的能力。
为此，我们建立了一个 最大的管理团队来与公司互动，通常与我们的投资团队并驾齐驱，因为我们从不相信该行业会依赖少数代理顾问的建议。我们知道客户会期望我们做出 独立的代理投票决定，这是我们与各公司持续对话的依据，这一理念仍然是我们当今管理工作的基础。对于委托我们承担这一重要责任的客户， 我们将坚定不移地代表被投资公司促进健全的公司治理实践和财务弹性。
对于希望 在代理投票过程中扮演更直接角色的客户，我们将继续创新，为他们提供更多选择。2022年，贝莱德成为我们行业中第一个推出投票选择的公司，该功能使机构投资者能够 参与代理投票流程。今天，我们管理的指数股票资产中约有一半的客户可以访问投票选择。2月，我们在最大的核心标准普尔500指数ETF中启动了一项试点项目，首次允许 个人投资者选择投票。
我们欢迎这些额外的声音加入公司治理，并相信它们可以进一步加强股东 的民主。我相信，如果更多的资产所有者了解情况，他们可以有效地参与这一重要过程。他们的参与和代理投票生态系统的持续转型令我们感到鼓舞，但我们仍然相信 额外的代理顾问将使该行业受益。
长期增长战略
36年来，贝莱德一直以倾听客户的心声为导向，不断发展以帮助他们实现长期成果。这一承诺一直是我们作为一家公司所做的一切的背后，无论是通过iShares开拓新市场、开创整体投资组合咨询、在投资者桌面上推出阿拉丁等等。客户一直是我们思维方式和 增长战略的基础，为我们在整个业务中所做的投资提供了信息。
技术和咨询相结合，加上ETF、活跃和 私募市场能力，使我们能够提供更好的客户体验，从而使客户与贝莱德合并更多投资组合或聘请我们提供外包解决方案。我们相信，这反过来将推动未来持续的 差异化有机增长。
与往年一样，我们的管理团队和董事会花时间评估我们的增长战略。我们 挑战自己思考：这种经济环境将为贝莱德和我们的客户创造什么机会，我们还能做些什么来满足和预测他们的需求？我们如何才能发展我们的组织、运营结构、投资 能力和服务模式，并在此过程中保持行业领先地位？
我们坚信我们的战略以及按照 规模和支出纪律执行的能力。我们的战略仍然以成长中的阿拉丁、ETF和私募市场为中心，将阿尔法保持在贝莱德的核心，在可持续投资方面处于领先地位，并为客户的整个投资组合提供建议。
我们不断进行内部投资以实现有机增长和效率，在客户机会之前对私募市场、ETF、科技、 和整个投资组合解决方案进行投资。
在私募市场上，我们准备利用结构性增长趋势。无论是按对 急需的基础设施的需求执行，还是随着银行和公共贷款机构退出中间市场，私人信贷的作用越来越大，私人资本都将至关重要。贝莱德准备通过我们的规模、专有发起和 的往绩占据份额。而且我们相信，我们计划收购GIP将大大提高我们向客户提供私募市场能力的能力。
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在交易所买卖基金方面，我们将通过扩大全球投资渠道和通过创新继续保持领先地位。ETF 是 一种适应性强的金融技术，随着时间的推移，我们已经能够用它做更多的事情，而不仅仅是让投资变得更实惠。我们已经能够为更加不透明的市场带来更好的流动性和价格发现。最近的一个例子是通过ETF为人们提供比特币的机会。
ETF在美国是一个令人难以置信的增长故事，iShares处于领先地位。我们 认为，随着我们在美国看到的催化剂趋势，例如收费咨询和模型投资组合的增长才刚刚开始扎根，全球ETF的采用将加速。 2023年iShares的净流入量中，将近一半来自我们在当地市场的国际上市的交易所买卖基金，其中欧洲的iShares净流入量为700亿美元。
积极的 资产配置、证券选择和风险管理一直是长期回报的关键要素。我们在多元资产、固定收益和股票领域的活跃团队完全有能力抓住这一 新利率和可能更加动荡的制度所带来的广泛机遇。我们对固定收益的机会以及人工智能如何推动我们系统投资业务的业绩感到特别兴奋。
与过去15年的低利率环境相比，固定收益在构建具有更高收益率和更高回报潜力的整个投资组合中将越来越重要。现在，10年期美国国债的利率接近长期平均水平，客户正在重新考虑债券配置。
贝莱德凭借多元化的固定收益平台处于有利地位。这不仅仅是指数问题，我们在指数中管理着近1.7万亿美元。或者 差不多活跃，我们管理着超过1万亿美元。一些最有趣的投资组合对话是与配置者进行的，他们正在将ETF与活跃交易所买卖基金混合，或者使用我们的活跃ETF等创新来提供专业的收益管理解决方案。
在各个资产类别中，对综合数据、技术和风险管理的需求将继续推动对阿拉丁的需求。通过其拥有超过13万用户的动态 生态系统，阿拉丁平台不断创新和改进。对阿拉丁人工智能副驾驶的投资、支持生态系统伙伴关系的开放性增强以及推进整个投资组合解决方案将进一步增加阿拉丁的价值。
我们很荣幸我们的客户在 2023 年委托我们提供 2890 亿美元的净新资产。在过去的几个月中，我们在市场和客户中看到了明显更加积极的情绪和基调，我非常乐观地认为这种情绪和基调将持续到2024年的剩余时间。
自1999年首次公开募股以来，我们的适应、发展和增长能力为股东创造了9,000％的总回报。这远远超过了 标准普尔500指数490％的回报率，代表了为我们所有利益相关者服务的商业模式。
自贝莱德首次公开募股以来截至 2023 年 12 月 31 日的总回报率
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标普全球。业绩图表不一定代表未来的投资表现。
我们的董事会
BlackRocks 董事会 在我们的战略、增长和成功中起着不可或缺的作用。
董事的不同经验和背景使我们能够进行丰富的 讨论和辩论。在每次会议上，我们的董事都会审查我们长期战略的组成部分，并促进与我们的领导团队就贝莱德业务面临的战略机遇、优先事项和风险进行建设性对话。这种 对话最终促使我们采取有时是战术性的，有时是变革性的举措，以建立更好的贝莱德。这包括我们在一月份做出的两项转型举措：我们组织的战略 架构重组和我们收购GIP的协议。
这两项变革是自将近15年前我们收购巴克莱环球投资者以来最大的 变革。
GIP交易完成后，我们计划让Bayo Ogunlesi加入我们的董事会。随着时间的推移，我们将继续发展董事会，以反映我们全球业务的广度，并指导我们超越客户的需求。
最后一点说明
在过去的36年中，贝莱德已经从一家在曼哈顿的一个小办公室里有八人的公司发展成为世界上最大的资产管理公司。但是，我们的增长只是更大的成功故事的一小部分。
这是同一个故事的一部分，其中包括我的父母经过50年的辛勤工作后安然退休。同样的故事是，美国得以忍受 20世纪80年代的S&L危机和2008年的金融危机，并以越来越强的力量迅速反弹。
希望这个故事将 包括世界各地更多的人。可以偿还债务的国家。有能力为更多房屋供电和修建更多道路的城市。能够有尊严地度过黄金岁月的工人。
所有这些故事之所以有可能，是因为资本市场的力量以及有足够希望投资资本市场的人们。
真诚地，
劳伦斯·芬克
董事长兼首席执行官
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重要注意事项
观点
所表达的观点是贝莱德公司 截至2024年3月的观点，可能会发生变化。投资涉及风险，包括本金损失。本文件中提到的公司并不意味着建议买入或卖出任何证券。
黑石数据点
除非另有说明，否则所有数据均反映调整后的2023年全年业绩或截至2023年12月31日的业绩。2023年有机增长的定义是截至2022年12月31日的2023年全年净流量除以整个公司、 特定细分市场或特定产品的管理资产（AUM）。长期产品包括股票、固定收益、多元资产和另类资产的主动和被动策略，不包括来自现金管理 和咨询业务的资产管理规模和流量。
GAAP 和调整后的业绩
有关 使用非公认会计准则财务指标和与公认会计原则对账的更多信息，请参阅10-K表格（定义见下文）的第41-43页。
其他信息以及在哪里可以找到
贝莱德公司（以下简称 “公司”）、其董事及其某些执行官和员工可能被视为 与公司2024年年度股东大会（2024年年会）相关的股东代理人征集活动的参与者。公司计划就2024年年会代理人征集事宜向美国证券交易所 委员会（SEC）提交一份最终委托声明（2024年委托声明）。
关于这些潜在参与者的身份及其通过证券持股或其他方式获得的直接或间接利益的更多信息，将在 2024 年委托书和向美国证券交易委员会提交的与 2024 年年会相关的其他材料中列出。这些信息也可以在公司于2023年4月14日向美国证券交易委员会提交的2023年年度股东大会的最终委托声明（2023年委托声明）或2024年2月23日向美国证券交易委员会提交的截至2023年12月31日年度的10-K表年度报告（10-K表格）中找到。自2023年委托书中印发金额以来，公司证券的持有量发生了变化，此类变化已经或将反映在向美国证券交易委员会提交的表格4上的 所有权变更声明中。
敦促股东阅读2024年的委托书（包括其任何修正案或补充 ）、2023年委托书、10-K表格以及公司已经或将要向美国证券交易委员会提交的任何其他相关文件，因为它们包含或将包含重要信息。
股东将能够在美国证券交易委员会网站 (http://www.sec.gov) 或公司 网站 (http://www.blackrock.com) 上免费获得2024年委托声明、2023年委托声明、 10-K表格以及公司向美国证券交易委员会提交或将要提交的与2024年年会有关的任何其他文件的副本，或写信给位于纽约哈德逊50码的贝莱德公司秘书，纽约 10001。
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