美国 美国

证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格：20-F

☐ 根据1934年《证券交易法》第12(B)节或第(G)节作出的注册声明

或

☒ 根据1934年《财产交易法》第13条或第15条（d）款提交的年度报告

对于 截止的财政年度12月31日, 2022

或

☐过渡 根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款提交的报告

或

☐壳牌公司根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款提交的公司报告

需要此空壳公司报告的事件日期

从第一个交易日到第三个交易日的过渡期，从第一个交易日开始，到第二个交易日，第三个交易日。

佣金 文件编号：001-41674

盛丰发展有限公司

(注册人在其章程中明确规定的名称)

不适用

(将注册人姓名翻译成英文)

开曼群岛

(公司或组织的管辖权 )

 盛丰大厦, 福新东路478号
晋安区, 福州市
中华人民共和国福建省 中国, 350001
+86-591-83619860

(主要执行办公室地址 )

郑国平，财务总监

电话： +86-591-83619860

Email: guoping.zheng@sfwl.com.cn

在 以上所述的公司地址

(公司联系人姓名、电话、电子邮件和/或传真号码和地址)

根据《法案》第12（b）节登记或待登记的证券。

根据该法第12(G)款登记或将登记的证券。

无

(班级标题 )

根据该法第15(D)款负有报告义务的证券 。

无

(班级标题 )

说明截至年度报告所述期间结束时发行人所属各类资本或普通股的流通股数量 。

一个集合40,520,000A类普通股，每股面值0.0001美元，以及41,880,000于本年报日期，B类普通股，每股面值0. 0001美元。

如果注册人是证券法规则第405条中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示 。

是的，☐是这样的。不是 ☒

如果此报告是年度报告或过渡报告，请勾选标记，以确定注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节提交报告。

是 ☐：不是 ☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13节或第15(D)节要求提交的所有报告， 和(2)注册人在过去90天内是否符合此类提交要求。

是*☒不是☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。

是*☒不是☐

用复选标记表示注册者是大型加速文件服务器、加速文件服务器、非加速文件服务器还是新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中对“大型加速申请者”、“加速申请者”和“新兴成长型公司”的定义。

如果 一家根据美国公认会计原则编制财务报表的新兴成长型公司，用勾号表示注册人 是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法案》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☒

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，并证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国法典》第15编第7262(B)节)第404(B)节对其财务报告内部控制的有效性进行了评估。 编制或发布其审计报告的注册会计师事务所。☐

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，则 在备案中包括的注册人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误的更正。☐

用复选标记表示这些错误 更正中是否有任何重述需要对注册人的任何高管在相关恢复期间根据§240.10D-1(B)收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。☐

用复选标记表示注册人在编制本文件所包含的财务报表时使用了哪种会计基础：

如果这是年度报告，请用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易所规则》第12b-2条所述)。是，☐不是☒

目录表

引言

在本表格20-F的年度报告中，除文意另有所指外，提及：

盛丰物流(中国的VIE)及VIE的子公司和分支机构的本位币为中国的货币人民币。我们的合并财务 报表以美元表示。在本年度报告中，我们指的是以美元为单位的 合并财务报表中的资产、债务、承诺和负债。这些美元参考是基于特定日期或特定期间确定的人民币对美元的汇率。汇率的变化将影响我们的债务金额和以美元计算的资产价值，这可能会导致我们的债务金额(以美元表示)和我们资产的价值(以美元表示)的增加或减少。

第I部分

项目 1.董事、高级管理层和顾问的身份

不适用 。

第 项2.优惠统计和预期时间表

不适用 。

第 项3.关键信息

我们的 公司历史

我们于2001年通过盛丰物流开始运营，盛丰物流是根据中国法律成立的一家有限责任公司。盛丰物流 根据中国法律成立或控制30家控股/全资子公司。

关于此次发行，我们在 以下几个步骤中对公司结构进行了重组(“重组”)：

我们截至2022年12月31日和2021年12月31日的股票和每股数据都是在追溯的基础上提供的，以反映重组。

股票发行历史

以下是我们自成立以来的股票发行摘要 。

2020年7月16日，我们的组织章程大纲的认购人质量企业服务有限公司最初认购了1股普通股，每股票面价值1.00美元，随后于同日 转让给盛丰国际有限公司。同样在2020年7月16日，我们向盛丰国际有限公司发行了49,999股普通股，每股面值1.00美元，其中6,000股普通股于2020年9月29日转让给光大国际发展有限公司。

2020年12月18日，我们采取了以下企业行动：

2020年12月18日，我们向12名投资者发行了总计38,120,000股A类普通股，总对价为3,812美元。

于2020年12月18日，我们向盛丰国际有限公司发行41，870，000股B类普通股，代价为4，187美元。于该等发行后及截至本年报日期，盛丰国际有限公司持有合共41，880，000股我们的B类普通股。

于2023年4月4日，本公司完成首次公开发行 （“首次公开发行”）2，400，000股A类普通股，公开发行价为每股4. 00美元。扣除承销折扣和本公司应付的发行费用后，首次公开募股筹集的资金净额约为850万美元。

我们的 公司结构

盛丰发展有限公司是一家在开曼群岛注册成立的控股公司，并非中国运营公司。作为一家控股公司，其业务 由其子公司在中国开展，并通过与 VIE、盛丰物流和VIE子公司的若干合同安排（“VIE协议”）进行。就会计而言，我们通过VIE协议控制并接收VIE及其子公司业务运营的经济利益，这使我们能够根据美国公认会计原则将VIE及其子公司的财务业绩合并在我们的合并财务报表中。我们或我们的子公司 均不拥有VIE或VIE子公司的任何股权。

下图显示了截至 本年报日期，我们的公司架构，包括我们的子公司和VIE以及VIE的子公司。

注： 所有百分比反映的是有投票权的所有权权益，而不是我们每位股东持有的股权，因为持有B类普通股的每位 持有者将有权获得每一股B类普通股10票的投票权，持有A类普通股的每位持有人将有权获得每一股A类普通股的一票投票权。

有关我们主要股东所有权的详情，请 参阅标题为“第6项。董事、高级管理人员和雇员—E。共享 所有权。"

盛丰物流的重要子公司，根据证券法下S-X条例第1-02节的定义，由以下实体组成：

我们的VIE协议

我们和我们的子公司均不拥有盛丰物流或VIE子公司的任何股份。相反，出于会计目的，我们通过WFOE、胜峰物流及其股东之间于2021年1月7日签订的VIE协议控制并获得胜峰物流业务运营的经济效益 ，这使我们能够根据美国公认会计准则将VIE及其子公司的财务业绩合并到我们的合并财务报表中。VIE协议旨在赋予天宇对盛丰物流的权力、权利及义务，包括VIE协议所载的控制权及对盛丰物流的资产、财产及收入的权利。截至本年度报告日期，VIE协议尚未在中国的法院进行测试， 可能无法有效地提供对VIE的控制。因此，由于中国法律法规对VIE和VIE结构的解释和适用存在不确定性，我们面临风险，包括但不限于通过特殊目的载体对中国公司在海外上市的监管 审查，以及与VIE的合同安排的有效性和执行 。

吾等已评估FASB ASC 810中的指引，并确定由于吾等于天宇的直接所有权及VIE协议的规定，吾等被视为VIE的主要受益人。因此，根据美国公认会计准则，我们将VIE和VIE的子公司视为我们的合并实体。我们已根据美国公认会计原则将VIE和VIE子公司的财务结果合并到我们的合并财务报表中。

Although we took every precaution available to effectively enforce the contractual and corporate relationship, the VIE structure has its inherent risks that may affect your investment, including less effectiveness and certainties than direct ownership and potential substantial costs to enforce the terms of the VIE Agreements. For example, Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders could breach their contractual arrangements with us by, among other things, failing to conduct their operations in an acceptable manner or taking other actions that are detrimental to our interests. If we had direct ownership of Shengfeng Logistics, we would be able to exercise our rights as a shareholder to effect changes in the board of directors of Shengfeng Logistics, which in turn could implement changes, subject to any applicable fiduciary obligations, at the management and operational level. However, under the current VIE Agreements, we rely on the performance by Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders of their respective obligations under the contracts to exercise control over Shengfeng Logistics. The Shengfeng Logistics Shareholders may not act in the best interests of our Company or may not perform their obligations under these contracts. Such risks exist throughout the period in which we intend to operate certain portions of our business through the VIE Agreements with Shengfeng Logistics. Furthermore, failure of the VIE shareholders to perform certain obligations could compel the Company to rely on legal remedies available under PRC laws, including seeking specific performance or injunctive relief, and claiming damages, which may not be effective. Additionally, if any disputes relating to these contracts remain unresolved, we will have to enforce our rights under these contracts through the operations of PRC law and arbitration, litigation, and other legal proceedings and therefore will be subject to uncertainties in the PRC legal system and the Company may incur substantial costs to enforce the terms of the VIE Agreements. We, as a Cayman Islands holding company, may have difficulty in enforcing any rights we may have under the VIE Agreements with the VIE, its founders and owners, in PRC because all of our VIE Agreements are governed by the PRC laws and provide for the resolution of disputes through arbitration in the PRC, where legal environment in the PRC is not as developed as in the United States. Also, these VIE Agreements may not be enforceable in China if PRC government authorities or courts take a view that such VIE Agreements contravene PRC laws and regulations or are otherwise not enforceable for public policy reasons. In the event we are unable to enforce these VIE Agreements, we may not be able to exert effective control over Shengfeng Logistics, and our ability to conduct our business may be materially and adversely affected. In addition, there is uncertainty as to whether the courts of the Cayman Islands or the PRC would recognize or enforce judgments of U.S. courts against us or such persons predicated upon the civil liability provisions of the securities laws of the United States or any state. See “Item 3. Key Information-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure” and “-D. Risk Factors-Risks Relating to Doing Business in the PRC” for more information. In particular, see “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-Our VIE Agreements with Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders may not be effective in providing control over Shengfeng Logistics,” “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-The Shengfeng Logistics Shareholders have potential conflicts of interest with our Company which may adversely affect our business and financial condition,” “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-Our VIE Agreements are governed by the laws of the PRC and we may have difficulty in enforcing any rights we may have under these contractual arrangements” and “-D. Risk Factors-Risks Relating to Doing Business in the PRC-We may be required to obtain permission from Chinese authorities (i) to issue our Class A Ordinary Shares to foreign investors in this offering and/or (ii) for the VIE’s operations, and if either or both are required and we are not able to obtain such permission in a timely manner, the securities currently being offered may substantially decline in value and become worthless.”

下面详细介绍每项VIE协议：

独家技术咨询和服务 协议

根据盛丰物流与天宇签订的《技术咨询与服务协议》，天宇向盛丰物流提供资金、人力、技术和知识产权方面的咨询和服务，包括但不限于培训和技术支持、市场咨询服务、 与盛丰物流业务管理和运营有关的一般建议和协助，以及盛丰物流业务所需的其他咨询和 服务，独家利用其资源。对于天宇根据技术咨询和服务协议向盛丰物流提供的 服务，天宇有权收取服务费， 或"服务费"。服务费由基本年费和浮动费用组成，基本年费相当于盛丰物流税后收入的50%，浮动费用不超过扣除已缴基本年费后的税后收入。浮动 费用由双方根据 天宇使用的员工人数和资质、天宇提供服务所花费的时间、提供服务的费用和内容、 所提供服务的价值、圣丰物流的运营收入等多个因素确定。

技术咨询和服务协议 于2021年1月7日生效，有效期为20年。如果天宇在本协议期满前向盛丰物流单方面提供延期通知，则该协议可以延期。盛丰物流应尽最大努力 续展营业执照并延长经营期限，直至并除非天域另有指示。

技术咨询和服务协议 不禁止关联方交易。在本次发行完成时成立审计委员会后， 公司的审计委员会将被要求提前审查和批准任何关联方交易，包括涉及天域或盛丰物流的交易。

股权质押协议

根据天裕、盛丰物流及盛丰物流股东合共持有盛丰物流100%股权的股权质押协议，盛丰物流股东将其持有的盛丰物流股权质押予天宇，以保证盛丰物流及/或盛丰物流股东履行技术咨询及服务协议项下的责任。根据股权质押协议的条款，倘若盛丰物流或盛丰物流股东违反各自于技术咨询及服务协议项下的合约义务，作为质权人的天宇将有权享有若干权利，包括(但不限于)收取质押股份产生的股息的权利。盛丰物流股东亦同意，如股权质押协议所载，于发生任何违约事件时，天裕有权根据适用的中国法律处置质押股份 。盛丰物流股东进一步同意，在全部支付服务费之前，不会转让质押股份。

股权质押协议的有效期至 全数支付技术咨询及服务协议项下的服务费及技术咨询及服务协议项下盛丰物流的责任终止，或盛丰物流股东的股份转让为止。

股权质押协议的目的是：(1)保证盛丰物流履行技术咨询及服务协议项下的义务，(2) 确保盛丰物流股东不会转让或转让质押股份，或在未经天宇事先书面同意的情况下制造或允许任何可能损害天宇利益的产权负担，以及(3)在某些情况下提供对盛丰物流的控制权 。倘若盛丰物流违反其在技术咨询及服务协议项下的合约责任，天域将有权根据中国相关法律处置质押股份。

截至本年报日期，股权质押协议项下之股份质押已于中国主管监管机构登记。

独家看涨期权协议

根据认购期权协议，盛丰物流股东合共持有盛丰物流100%股份，在中国法律许可的范围内，不可撤销地授予天宇(或其指定人)一次或多次购买盛丰物流部分或全部股份的独家 购股权，代价为支付人民币1元。收购价以中国法律允许的最低价为准。

根据认购期权协议，天域可在任何情况下于任何时间在中国法律允许的范围内酌情购买或让其指定人士购买全部或部分盛丰物流股东股份。认购期权协议连同股权质押协议、技术咨询及服务协议、投票权代理协议及股东授权书，使天裕可对盛丰物流行使有效控制权。

认购期权协议有效期至 圣丰物流所有股权以天域及/或其指定的其他实体或个人名义合法转让为止。

股东授权书

根据每份授权委托书，盛丰物流股东授权天裕作为其作为股东的所有权利的独家代理和代理人，包括但不限于：(A)出席股东大会；(B)行使中国法律和公司章程规定股东有权享有的所有股东权利，包括 投票权，包括但不限于部分或全部股份的出售或转让或质押或处置；以及(C)代表股东指定和任命盛丰物流的法定代表人、董事高管、监事、首席执行官和其他高级管理人员。

只要盛丰物流的股东是盛丰物流的股东，委托书自委托书签署之日起不可撤销并持续有效。

投票权代理协议

根据表决权代理协议，盛丰物流股东无条件且不可撤销地委托天域或天域指定人行使其作为盛丰物流股东根据《盛丰物流公司章程》享有的所有权利，包括但不限于：(A) 提议根据盛丰物流公司章程召开股东大会，并作为该等股东的代理人和代理人出席盛丰物流的股东大会；(B)就盛丰物流股东大会将讨论及表决的所有事项，行使股东的全部投票权，包括但不限于指定委任董事、行政总裁及其他高级管理人员的权利； (C)根据中国不时颁布的法律行使股东享有的其他投票权；及(D)行使股东根据盛丰物流公司章程不时享有的其他投票权。

投票权代理协议于2021年1月7日生效，有效期为20年。如果天宇在本协议期满前单方面提供延期通知，则该协议可以延期 。所有其他各方应毫无保留地同意这种延期。

配偶同意书

盛丰物流若干股东的配偶透过配偶同意书同意签署若干VIE协议，包括：(A)与天域及盛丰物流订立的股权质押协议；(B)与天域及盛丰物流订立的认购期权协议；及(C)与天域及盛丰物流订立的投票权代理协议，以及出售盛丰物流股东持有并以其名义登记的盛丰物流股份。

盛丰物流部分股东的配偶已进一步承诺，不会就盛丰物流股东所持的盛丰物流股份作出任何声明。胜峰物流部分股东的配偶已在配偶同意书中确认，胜峰物流股东可在未经其授权或同意的情况下履行、修改或终止某些VIE协议，并已同意签署所有必要的文件并采取一切必要的行动，以确保此类VIE协议的适当履行。

与我们的公司结构和VIE协议相关的风险

由于 我们并不直接持有VIE的股权，我们受到中国法律和法规的解释和应用 的风险和不确定性，包括但不限于对中国公司通过特殊目的工具海外上市的监管审查 以及VIE协议的有效性和执行。我们还面临中国政府在这方面采取的任何 未来行动的风险和不确定性，这些行动可能会导致 我们的运营发生重大变化，而我们的A类普通股的价值可能会大幅贬值或变得毫无价值。截至本年报日期，VIE协议 尚未在中国法院进行测试。见"—D。风险因素— 与我们的公司结构有关的风险，""—D。风险因素—与在中国营商有关的风险，”及”—D。 风险因素—与我们的A类普通股和交易市场有关的风险。"

The VIE Agreements may not be as effective as direct ownership in providing operational control. For instance, the VIE and the VIE’s subsidiaries could breach their contractual arrangements with us by, among other things, failing to conduct their operations in an acceptable manner or taking other actions that are detrimental to our interests. The VIE and the VIE’s subsidiaries may not act in the best interests of our Company or may not perform their obligations under these contracts. Such risks exist throughout the period in which we intend to operate certain portions of our business through the VIE Agreements. In the event that the VIE or the VIE’s subsidiaries fail to perform their respective obligations under the VIE Agreements, we may have to incur substantial costs and expend additional resources to enforce such arrangements. In addition, even if legal actions are taken to enforce such arrangements, there is uncertainty as to whether the courts of the PRC would recognize or enforce judgments of U.S. courts against us or such persons predicated upon the civil liability provisions of the securities laws of the U.S. or any state. See “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-Our VIE Agreements with Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders may not be effective in providing control over Shengfeng Logistics,” “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-The Shengfeng Logistics Shareholders have potential conflicts of interest with our Company which may adversely affect our business and financial condition,” “-D. Risk Factors-Risks Relating to Our Corporate Structure-Our VIE Agreements are governed by the laws of the PRC and we may have difficulty in enforcing any rights we may have under these contractual arrangements” and “-D. Risk Factors-Risks Relating to Doing Business in the PRC-We may be required to obtain permission from Chinese authorities (i) to issue our Class A Ordinary Shares to foreign investors in this offering and/or (ii) for the VIE’s operations, and if either or both are required and we are not able to obtain such permission in a timely manner, the securities currently being offered may substantially decline in value and become worthless.”

与常驻中国有关的风险 

我们面临与我们的大部分业务在中国相关的某些法律和运营风险，这可能导致我们的证券价值大幅缩水或变得一文不值。 管理我们当前业务运营的中国法律法规有时含糊其辞和不确定，因此这些风险可能 导致VIE及其子公司的运营发生重大变化，我们A类普通股的价值大幅贬值或完全损失 ，或者我们向 投资者提供或继续提供我们的证券的能力完全受阻。近日，中国政府在几乎没有事先通知的情况下，采取了一系列监管行动并发布声明规范中国的业务经营，包括打击证券市场违法行为，采取新措施扩大网络安全审查范围，扩大反垄断执法力度。截至本年度报告日期，我们、我们的中国子公司、VIE和VIE的子公司尚未参与任何中国监管机构发起的有关网络安全审查的调查 ，也未收到任何询问、通知或制裁。正如我们的中国法律顾问AllBright律师事务所或“AllBright”所确认的那样，根据2022年2月15日生效的《网络安全审查办法》，我们不受中国网信办的网络安全审查，原因是：(I)截至本年度报告;之日，我们在业务运营中拥有的个人信息 少于一百万名个人用户，以及(Ii)我们业务中处理的数据 不太可能对国家安全产生影响。因此，当局可能不会将其归类为核心或重要数据；如果《网络数据安全管理条例(征求意见稿)》(《安全管理草案》)按建议通过，我们也不受CAC的网络数据安全审查，因为我们目前没有超过100万用户的个人信息，也不收集影响或可能影响国家安全的数据，而且我们 预计在可预见的未来我们将收集超过100万用户的个人信息或影响或可能影响国家安全的数据，我们理解，否则我们可能会受到安全管理草案的影响。见“-D. 风险因素-与在中国经商有关的风险-我们的业务生成和处理大量数据， 对这些数据的不当处理或未经授权访问可能会对我们的业务产生不利影响。鉴于最近发生的事件表明，中国领导的网信办加强了对数据安全的监督，尤其是对寻求在外国交易所上市的公司，我们必须遵守有关网络安全和数据保护的各种法律和其他义务，任何未能遵守适用法律和义务的行为都可能对我们的业务、我们在纳斯达克上市、财务状况、 经营业绩和此次发行产生实质性的不利影响。

自2021年以来，中国政府加强了反垄断监管，主要在三个方面：(一)成立国家反垄断局；(二)修订出台反垄断法律法规，包括：《中华人民共和国反垄断法》(2022年6月24日修订，2022年8月1日起施行)、各行业反垄断指南、公平竞争审查制度实施细则；以及(Iii)扩大针对互联网公司和大型企业的反垄断执法。 截至本年度报告日期，中国政府最近与反垄断担忧有关的声明和监管行动并未影响我们或中国经营实体开展业务的能力或我们接受外国投资或向外国投资者发行我们的证券的能力 ，因为我们和我们的子公司以及VIE和VIE的子公司都没有 从事受这些声明或监管行动约束的垄断行为。

On February 17, 2023, the China Securities Regulatory Commission (the “CSRC”) promulgated the Trial Administrative Measures of Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies (the “Trial Measures”) and five supporting guidelines, which came into effect on March 31, 2023. See “-D. Risk Factors-Risks Relating to Doing Business in the PRC-We may be required to obtain permission from Chinese authorities (i) to issue our Class A Ordinary Shares to foreign investors in this offering and/or (ii) for the VIE’s operations, and if either or both are required and we are not able to obtain such permission in a timely manner, the securities currently being offered may substantially decline in value and become worthless..” Other than the foregoing, as of the date of this annual report, according to AllBright, no relevant PRC laws or regulations in effect require that we obtain permission from any PRC authorities to issue securities to foreign investors, and we have not received any inquiry, notice, warning, sanction, or any regulatory objection to our offerings from the CSRC, the CAC, or any other PRC authorities that have jurisdiction over our operations. Since these statements and regulatory actions are newly published, however, official guidance and related implementation rules have not been issued. It is highly uncertain what the potential impact such modified or new laws and regulations will have on the daily business operations of the VIE and the VIE’s subsidiaries, our ability to accept foreign investments, and our listing on a U.S. exchange. The Standing Committee of the National People’s Congress (the “SCNPC”) or PRC regulatory authorities may in the future promulgate additional laws, regulations, or implementing rules that require us, our subsidiaries, or the VIE and the VIE’s subsidiaries to obtain regulatory approval from Chinese authorities before listing in the U.S. If we do not receive or maintain such approval, or inadvertently conclude that such approval is not required, or applicable laws, regulations, or interpretations change such that we are required to obtain approval in the future, we may be subject to an investigation by competent regulators, fines or penalties, or an order prohibiting us from conducting an offering, and these risks could result in a material adverse change in our operations and the value of our Class A Ordinary Shares, significantly limit or completely hinder our ability to offer or continue to offer securities to investors, or cause such securities to significantly decline in value or become worthless.

此外，如果公共 公司会计监督委员会(美国)(“PCAOB”)自2021年起连续三年不能检查我们的审计师，我们的A类普通股可能被禁止 在国家交易所或根据《外国公司问责法案》(以下简称《HFCA法案》)进行场外交易 。我们目前的审计师Marcum Asia CPAS LLP(“Marcum Asia”)一直接受PCAOB的定期检查，上一次检查是在2020年。Friedman和Marcum Asia都不受PCAOB于2021年12月16日宣布的裁决的约束。与加速持有外国公司问责法相同的条款，并修订了HFCA法案，要求美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)禁止发行人的证券在任何美国证券交易所交易，前提是其审计师连续两年而不是三年没有接受PCAOB检查，从而缩短了触发交易禁令的时间段。2022年8月26日，中国证监会、中国财政部(“财政部”)和审计署签署了一份关于对内地和香港的中国会计师事务所进行检查和调查的议定书声明(“议定书”) ，迈出了开放注册会计师事务所检查和调查总部设在内地和香港的注册会计师事务所的第一步。根据美国证券交易委员会披露的关于议定书的情况说明书，上市公司会计准则委员会有权独立决定选择任何发行人进行审计 进行检查或调查，并有不受约束的能力向美国证券交易委员会转移信息。2022年12月15日，PCAOB董事会 裁定PCAOB能够完全访问总部位于内地和香港的注册会计师事务所中国 ，并投票撤销其先前的裁决。然而，如果中国当局阻挠或以其他方式未能为PCAOB未来的准入提供便利，PCAOB董事会将考虑是否需要发布新的决定。 参见“-D.风险因素-与在中国经营有关的风险-美国证券交易委员会和公众 公司会计监督委员会(美国)最近发表的联合声明，或纳斯达克对规则的修改，以及美国参议院通过的一项法案，均呼吁在评估新兴市场公司的审计师资格时对其应用更多、更严格的标准。 特别是不受PCAOB检查的非美国审计师。这些发展可能会给我们的产品增加不确定性。“

VIE的经营和公司向外国投资者发行证券需要中国当局的许可

We are currently not required to obtain permission from any of the PRC authorities to operate and issue our Class A Ordinary Shares to foreign investors. In addition, neither we, our subsidiaries, the VIE nor the VIE’s subsidiaries are required to obtain permission or approval from the PRC authorities including the CSRC and CAC for the VIE’s operation, nor have we, our subsidiaries, the VIE nor the VIE’s subsidiaries received any denial for the VIE’s operations. However, recently, the General Office of the Central Committee of the Communist Party of China and the General Office of the State Council jointly issued the “Opinions on Severely Cracking Down on Illegal Securities Activities According to Law,” or the “Opinions,” which was made available to the public on July 6, 2021. The Opinions emphasized the need to strengthen the administration over illegal securities activities, and the need to strengthen the supervision over overseas listings by Chinese companies. Effective measures, such as promoting the construction of relevant regulatory systems, will be taken to deal with the risks and incidents of China-concept overseas listed companies, and cybersecurity and data privacy protection requirements and similar matters. On December 24, 2021, the CSRC promulgated the draft of State Council Administration Rules in respect of Overseas Securities Offering and Listing of Domestic Enterprise and the draft Recording Administrative Rules of Overseas Securities Offering and Listing of Domestic Enterprise, or the “New Overseas Listing Rules,” for public comments. The New Overseas Listing Rules require Chinese domestic enterprises to complete filings with relevant governmental authorities and report related information under certain circumstances, such as, a) an issuer making an application for initial public offering and listing in an overseas market; b) an issuer making an overseas securities offering after having been listed on an overseas market; c) an issuer offering securities on an overseas market to purchase assets after having been listed overseas; and d) a domestic company seeking an overseas direct or indirect listing of its assets through single or multiple acquisition(s), share swap, transfer of shares or other means. On February 17, 2023, the CSRC promulgated the Trial Administrative Measures of Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies, or the Trial Measures, and five supporting guidelines, which came into effect on March 31, 2023. The Trial Measures and its supporting guidelines, reiterate the basic principles of the New Overseas Listing Rules and impose substantially the same requirements for the overseas securities offering and listing by domestic enterprises. Pursuant to the Trial Measures, domestic companies that seek to offer or list securities overseas, both directly and indirectly, shall complete filing procedures with the CSRC pursuant to the requirements of the Trial Measures within three working days following its submission of initial public offerings or listing application. If a domestic company fails to complete required filing procedures or conceals any material fact or falsifies any major content in its filing documents, such domestic company may be subject to administrative penalties, such as an order to rectify, warnings, fines, and its controlling shareholders, actual controllers, the person directly in charge and other directly liable persons may also be subject to administrative penalties, such as warnings and fines.

According to the Notice on the Administrative Arrangements for the Filing of the Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies from the CSRC, or the CSRC Notice, the domestic companies that have already been listed overseas before the effective date of the Overseas Listing Trial Measures (i.e. March 31, 2023) shall be deemed as existing issuers (the “Existing Issuers”). Existing Issuers are not required to complete the filing procedures immediately, and they shall be required to file with the CSRC for any subsequent offerings. Further, according to the CSRC Notice, domestic company obtained approval from overseas regulatory authorities or securities exchanges (for example, the effectiveness of a registration statement for offering and listing in the U.S. has been obtained) for their indirect overseas offering and listing prior March 31, 2023 but have not yet completed their indirect overseas issuance and listing, are granted a six-month transition period from March 31, 2023 to September 30, 2023. Those that complete their indirect overseas offering and listing within such six-month period are deemed as Existing Issuers and are not required to file with the CSRC for their indirect overseas offerings and listings. Within such six-month transition period, however, if such domestic companies fail to complete their indirect overseas issuance and listing, they shall complete the filing procedures with the CSRC.

On February 24, 2023, the CSRC, together with Ministry of Finance of the PRC, National Administration of State Secrets Protection and National Archives Administration of China, revised the Provisions on Strengthening Confidentiality and Archives Administration for Overseas Securities Offering and Listing, which were issued by the CSRC, National Administration of State Secrets Protection and National Archives Administration of China in 2009, or the Provisions. The revised Provisions were issued under the title the “Provisions on Strengthening Confidentiality and Archives Administration of Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies”, and came into effect on March 31, 2023 together with the Trial Measures. One of the major revisions to the revised Provisions is expanding their application to cover indirect overseas offering and listing, as is consistent with the Trial Measures. The revised Provisions require that, including, but not limited to, (a) a domestic company that plans to, either directly or indirectly through its overseas listed entity, publicly disclose or provide to relevant individuals or entities including securities companies, securities service providers and overseas regulators, any documents and materials that contain state secrets or working secrets of government agencies, shall first obtain approval from competent authorities according to law, and file with the secrecy administrative department at the same level; and (b) domestic company that plans to, either directly or indirectly through its overseas listed entity, publicly disclose or provide to relevant individuals and entities including securities companies, securities service providers and overseas regulators, any other documents and materials that, if leaked, will be detrimental to national security or public interest, shall strictly fulfill relevant procedures stipulated by applicable national regulations.

于本年报日期，经修订条文已生效 ，本公司、其中国附属公司或VIE如未能或被视为未能遵守经修订条文及其他中国法律法规项下的上述保密及档案管理要求，可能导致有关实体 被主管当局追究法律责任，如怀疑 犯罪则交由司法机关追究刑事责任。见“项目4.公司信息-B.业务概述-法规-并购和海外上市法规”。《意见》、《试行办法》、修订后的《规定》以及即将颁布的任何相关实施细则可能会使我们在未来受到合规性要求的约束。鉴于中国目前的监管环境，我们仍然受到中国规则和法规的不同解释和执行的不确定性的影响，这些规则和法规对我们不利， 可能在几乎没有事先通知的情况下很快发生。尽管如上所述，截至本年报日期，吾等并不知悉 任何中国法律或法规要求吾等向外国投资者发行证券时须取得任何中国主管机关的许可， 吾等亦未接获中国证监会、中国证监会或任何其他对吾等业务有管辖权的中国主管机关对是次发行提出的任何查询、通知、警告、制裁或任何监管反对。如果我们无意中得出结论，VIE的经营和/或我们向外国发行证券不需要获得任何中国当局的任何许可或批准， 或适用的法律、法规或解释发生变化，并且我们未来需要获得此类许可或批准，我们 可能会受到主管监管机构的调查、罚款或处罚，被勒令暂停相关业务并纠正 任何违规行为，被禁止从事相关业务或进行任何发行，或产生额外成本以获得此类批准或许可。也不能保证我们能成功地获得这样的批准或许可。这些风险可能导致我们的业务发生重大不利变化，显著限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力 ，或导致此类证券大幅贬值或变得一文不值。有关更多信息，请参阅“-D.风险因素-与公司结构有关的风险”和“-D.风险因素-与在中国开展业务有关的风险” 。特别是，请参阅“-D.风险因素--与在中国-中华人民共和国开展业务有关的风险” 管理我们当前业务运营的法律和法规有时含糊不清。中国法律法规的解释和执行方面的不确定性 可能会限制您和我们可获得的法律保护。此类法律和法规的任何变化都可能损害我们盈利经营的能力，“”-D.风险因素-与在中国做生意有关的风险-中国政府对我们必须开展业务活动的方式施加重大影响。中国政府的任何行动，包括干预或影响我们的业务，或对在海外进行的任何证券发行和/或外国投资中国的发行人施加控制的任何决定，都可能导致我们的业务发生实质性变化，可能限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力。并可能导致该等证券的价值大幅下跌 或变得一文不值“及”D.风险因素-与在中国营商有关的风险-吾等可能被要求 获得中国当局的许可(I)在是次发售中向外国投资者发行我们的A类普通股及/或(Ii) 用于VIE的运作，而倘若其中一项或两项均被要求而吾等未能及时取得该等许可，则目前发售的证券可能会大幅贬值并变得一文不值。“

股息 分配、现金转移和税收后果

盛丰 开曼通过出资或提供贷款将现金转移到其全资拥有的香港子公司盛丰香港，而香港子公司通过向中国的子公司出资或提供贷款将现金转移到该子公司。由于盛丰开曼群岛根据美国公认会计原则依据合同安排合并VIE的财务报表，并且在会计方面被视为VIE的主要受益人，因此胜峰开曼群岛的子公司不能向VIE及其子公司直接 出资。然而，盛丰开曼群岛的子公司可以通过向VIE提供贷款或支付款项进行集团间交易，将现金转移到VIE 。截至本年度报告日期，截至2022年12月31日和2021年12月31日的财政年度，盛丰开曼、盛丰香港、WFOE、VIE和VIE子公司之间未发生公司间现金转移 或其他资产转移。

我们打算保留任何未来收益，以资助我们 业务的扩张，我们预计在可预见的将来不会支付任何现金股息。我们的董事会在遵守适用法律的情况下对是否分配股息拥有完全的 自由裁量权。见"—D。风险因素—与本产品和交易市场相关的风险—我们不打算在可预见的将来支付股息。"截至本年报 日期，我们的子公司、合并VIE和VIE的子公司均未向我们 公司派发任何股息或分派。此外，截至本年报日期，并无向美国投资者派发股息或分派。

根据开曼群岛法律，开曼群岛公司可从利润或股票溢价金额中支付其股份的股息，条件是 如果支付股息会导致公司无法偿还在正常业务过程中到期的债务，则在任何情况下都不能支付股息。

如果我们决定在未来为我们的任何A类普通股或B类普通股支付股息，在没有可用 利润或股票溢价的情况下，作为控股公司，我们将依赖从我们的香港子公司盛丰香港获得资金。

中国现行法规允许我们的中国子公司只能从其根据中国会计准则和法规确定的累计利润(如有)中向盛丰香港支付股息。此外，我们在中国的每个关联实体必须每年至少提取其税后利润的10%(如果有)作为法定公积金，直到该公积金达到其注册资本的50%。中国的每个这样的实体还被要求进一步从其税后利润中提取一部分作为员工福利基金，但如果有的话，留出的金额由董事会决定。虽然法定准备金可用于增加注册资本和消除各公司未来超过留存收益的亏损 ，但除非发生清算，否则准备金不能作为现金股息分配。

中国政府亦对人民币兑换为外币及将货币汇出中国实施管制。例如，2017年1月26日发布的《关于推进外汇管理改革提高真实性和合规性审查的通知》（简称"外汇局3号文"）规定， 银行在办理境内企业向境外股东支付超过5万美元的股息汇出交易时， 应当审查相关董事会决议、原始税务申报表、以及该境内企业以真实交易本金为基础的经审计的财务报表。此外，如果我们在中国的关联实体在未来自行产生债务，则管辖债务的工具 可能会限制其支付股息或进行其他付款的能力。如果我们或我们的中国子公司无法从VIE及其子公司的运营中获得 所有收入，我们可能无法就我们的A类普通股 或B类普通股支付股息（如果我们希望在未来这样做）。见"—D。风险因素—与在中国开展业务有关的风险 政府对货币兑换的控制可能会影响您的投资价值和我们的股息支付。"

A类普通股或B类普通股的现金股息（如有）将以美元支付。就税务而言，盛丰香港可被视为非居民企业，因此 天宇向盛丰香港支付的任何股息可被视为来自中国的收入，因此，可能须按最高10%的税率缴纳中国预扣税。见"项目10。附加信息—E.税务—中华人民共和国企业税务 （就本段而言，中华人民共和国不包括台湾和香港和澳门特别行政区）.”

为使我们能够向股东支付股息，我们将依赖盛丰物流根据双方之间的合同 安排向天宇支付的款项，并将该等款项作为天宇的股息分配给盛丰香港。胜峰物流向天域支付的某些款项需缴纳包括增值税在内的中国税费。如果盛丰物流或VIE的子公司未来自行产生债务，管理债务的工具可能会限制任何此类当事人向我们支付股息或进行其他分配的能力 。

Pursuant to the Arrangement between Mainland China and the Hong Kong Special Administrative Region for the Avoidance of Double Taxation and Tax Evasion on Income, or the Double Tax Avoidance Arrangement, the 10% withholding tax rate may be lowered to 5% if a Hong Kong resident enterprise owns no less than 25% of a PRC entity. The 5% withholding tax rate, however, does not automatically apply and certain requirements must be satisfied, including, without limitation, the requirement that (a) the Hong Kong entity must be the beneficial owner of the relevant dividends; and (b) the Hong Kong entity must directly hold no less than 25% share ownership in the PRC entity during the 12 consecutive months preceding its receipt of the dividends. In current practice, a Hong Kong entity must obtain a tax resident certificate from the Hong Kong tax authority to apply for the 5% lower PRC withholding tax rate. As the Hong Kong tax authority will issue such a tax resident certificate on a case-by-case basis, we cannot assure you that we will be able to obtain the tax resident certificate from the relevant Hong Kong tax authority and enjoy the preferential withholding tax rate of 5% under the Double Taxation Arrangement with respect to any dividends paid by our PRC subsidiary to its immediate holding company, Shengfeng HK. As of the date of this annual report, we have not applied for the tax resident certificate from the relevant Hong Kong tax authority. Shengfeng HK intends to apply for the tax resident certificate if and when Tianyu plans to declare and pay dividends to Shengfeng HK. See “—D.风险因素—与在中国开展业务有关的风险—根据企业所得税法，关于我们中国子公司的预扣税负债存在重大 不确定性，我们中国子公司 向我们境外子公司支付的股息可能不符合享受某些条约优惠的资格.” 在遵守某些合同、法律 和监管限制的情况下，现金和资本出资可能会在我们的开曼群岛控股公司和我们的子公司之间转移。 美国投资者在股息分派方面无需缴纳开曼群岛、中国大陆或香港的税款，向他们支付股息或分派时无需预****r}，而他们可能因接受股息而缴纳美国联邦所得税，但如果分派是从我们的当期或累计收益和利润中支付，则根据美国《美国税务法》的规定。 联邦所得税原则。见"项目10。附加信息—E.税收。”

我们在中国的几乎所有业务都是通过VIE、 盛丰物流和VIE的子公司开展的。盛丰发展有限公司在中国的绝大部分收入、成本和净收入均直接或间接通过VIE及其子公司产生。我们的银行账户 和余额主要在中国大陆的持牌银行。此外，来自开曼群岛控股公司的现金转移须 遵守中国有关贷款和直接投资的法律法规。详情请参阅“D”。风险因素—与在中国开展业务有关的风险 —中国对母公司/子公司贷款和境外控股公司对 中国实体的直接投资的监管可能会延迟或阻止我们使用本次发行所得款项向 中国子公司提供贷款或额外出资，以及向盛丰物流提供贷款，这可能会对我们的流动性以及我们为资金和业务扩张的能力产生重大不利影响。"

Cash transfers from our Cayman Islands holding company are subject to applicable PRC laws and regulations on loans and direct investment. For example, any loans from Shengfeng Cayman to our wholly owned subsidiary in the PRC, Tianyu, to finance its activities cannot exceed statutory limits and must be registered with the local counterpart of SAFE, or filed with SAFE in its information system. Pursuant to relevant PRC regulations, we may provide loans to Tianyu up to the larger amount of (i) the balance between the registered total investment amount and registered capital of Tianyu, or (ii) twice the amount of the net assets of Tianyu calculated in accordance with the Circular on Full-Coverage Macro-Prudent Management of Cross-Border Financing, or the “PBOC Circular 9.” Moreover, any medium or long-term loan to be provided by us to Tianyu or other domestic PRC entities must also be filed and registered with National Development and Reform Commission, or the “NDRC.” We may also decide to finance Tianyu by means of capital contributions. These capital contributions are subject to registration with the State Administration for Market Regulation or its local branch, reporting of foreign investment information with MOFCOM, or registration with other governmental authorities in China. Due to the restrictions imposed on loans in foreign currencies extended to PRC domestic companies, we are not likely to make such loans to Shengfeng Logistics, which is a PRC domestic company. Further, we are not likely to finance the activities of Shengfeng Logistics and the VIE’s subsidiaries by means of capital contributions, due to regulatory restrictions relating to foreign investment in PRC domestic enterprises, which may be engaged in certain businesses, such as the Foreign Investment Law, which provides that foreign investors shall not invest in any field with investment prohibited by the negative list for foreign investment access. Additionally, the PRC government imposes controls on the convertibility of Renminbi into foreign currencies and, in certain cases, the remittance of currency out of China. If the foreign exchange control system prevents us from obtaining sufficient foreign currencies to satisfy our foreign currency demands, we may not be able to pay dividends in foreign currencies to our shareholders. For a more detailed description of the restrictions and limitations on our ability to transfer cash or distribute earnings to our Cayman Islands holding company and the investors, see “-D. Risk Factors-Risks Relating to Doing Business in the PRC-PRC regulation of parent/subsidiary loans and direct investment by offshore holding companies to PRC entities may delay or prevent us from using the proceeds of this offering to make loans or additional capital contributions to our PRC subsidiary and to make loans to Shengfeng Logistics, which could materially and adversely affect our liquidity and our ability to fund and expand our business,"——D。风险因素— 与在中国开展业务有关的风险—政府对货币兑换的控制可能会影响您的投资价值 和我们的股息支付,”和“项目14。证券持有人权利的重大修改和收益的使用s." 此外，现行中国法规允许我们的中国子公司仅从根据中国会计准则和法规确定的累计利润（ 如有）中向其股东支付股息。详情请参阅“D”。风险因素—与在中国开展业务有关的风险 —我们的中国子公司在向我们支付股息或作出其他付款方面受到限制 ，这可能会对我们开展业务的能力造成重大不利影响。"

If needed, cash can be transferred between our holding company and subsidiaries through intercompany fund advances, and there are currently no restrictions on transferring funds between our Cayman Islands holding company and subsidiaries in Hong Kong and mainland China, other than certain restrictions and limitations imposed by the PRC government. Currently, there are no restrictions or limitations imposed by the Hong Kong government on the transfer of capital within, into and out of Hong Kong (including funds from Hong Kong to the PRC), except for transfer of funds involving money laundering and criminal activities. Additionally, under existing PRC foreign exchange regulations, payment of current account items, such as profit distributions and trade and service-related foreign exchange transactions, can be made in foreign currencies without prior approval from the SAFE, by complying with certain procedural requirements. Therefore, our PRC subsidiary is able to pay dividends in foreign currencies to us without prior approval from SAFE, subject to the condition that the remittance of such dividends outside of the PRC complies with certain procedures under PRC foreign exchange regulations, such as the overseas investment registrations by our shareholders or the ultimate shareholders of our corporate shareholders who are PRC residents. Approval from, or registration with, appropriate government authorities is, however, required where the RMB is to be converted into foreign currency and remitted out of China to pay capital expenses such as the repayment of loans denominated in foreign currencies. The PRC government may also at its discretion restrict access in the future to foreign currencies for current account transactions. Current PRC regulations permit our PRC subsidiary to pay dividends to shareholders only out of its accumulated profits, if any, determined in accordance with Chinese accounting standards and regulations. See “-D. Risk Factors-Governmental control of currency conversion may affect the value of your investment and our payment of dividends” and “-D. Risk Factors - Risks Relating to Doing Business in the PRC - Our PRC subsidiary is subject to restrictions on paying dividends or making other payments to us, which may have a material adverse effect on our ability to conduct our business.” As of the date of this annual report, no cash transfers, dividends, or distributions have occurred among our Company, our subsidiaries, and the VIE for the fiscal years ended December 31, 2022 and 2021. As of the date of this annual report, none of our subsidiaries or the VIE have made any dividends or distributions to our Company and our Company has not made any dividends or distributions to our shareholders.

胜丰开曼及其子公司及VIE的选定简明合并财务 附表

于2020年12月18日，本公司完成了对当时现有股东共同控制下的实体的重组，该等股东在重组前共同拥有本公司的全部股权。 本公司及盛丰香港各自成立为盛丰外商独资企业的控股公司。通过盛丰外商独资企业，本公司与VIE签订了 VIE协议。根据VIE协议，本公司成立为VIE 及其附属公司的主要受益人，以将VIE的经济利益转移至本公司，并指导VIE的活动。

我们通过VIE和VIE的子公司在中国开展几乎所有业务。本公司在中国的几乎所有收入、成本和净收入均直接或间接来自VIE和VIE的子公司。

下表列出了截至2022年和2021年12月31日止财政年度的胜丰开曼及其子公司、VIE和VIE 子公司的选定简明合并财务数据，以及截至2022年和2021年12月31日的资产负债表数据，该等财务报表乃 自本期间未经审核简明综合中期财务报表及该等年度经审核综合财务报表 。

截至2022年12月31日及截至该年度

截至2021年12月31日及截至该年度

截至2020年12月31日止年度及截至

A. [已保留]

B. 资本化和负债化

不适用 。

C. 提供和使用收益的原因

不适用 。

D. 风险因素

与我们公司结构相关的风险

我们的公司结构，特别是我们与盛丰物流和盛丰物流股东的合同安排(“VIE协议”)，合计持有盛丰物流100%的股份，面临重大风险，如以下风险因素所述。

如果中国政府认为与VIE有关的合同安排不符合适用的中国法律或中国监管机构对相关行业的外商投资的限制，或者如果这些法规或现有法规的解释在未来发生变化，我们可能会受到严厉的惩罚或被迫放弃我们在该等业务中的权益。

根据VIE协议，我们目前通过盛丰物流(VIE)和VIE的子公司运营我们的业务。由于这些合同安排，根据美国公认的会计原则或“美国公认会计原则”，盛丰物流的资产和负债被视为我们的资产和负债，而盛丰物流的运营结果被视为我们运营的结果 。关于这些合同安排的说明，见“项目3.关键信息--我们的VIE协议”。

在 我们的中国法律顾问AllBright的意见中，根据其对中国相关法律法规的理解，(I)盛丰物流目前及紧随本次发售生效后于中国的全资附属公司中国及天域的所有权结构并不违反现行的适用中国法律及法规；及(Ii)根据盛丰物流的条款及适用的中国法律， 天宇、盛丰物流及盛丰物流股东之间的每一份合同均属合法、有效、具约束力及可强制执行。然而，我们的中国法律顾问也建议我们，目前或未来中国法律和法规的解释和适用存在很大的不确定性。此外，截至本年度报告日期，我们的VIE协议尚未在中国的法院进行测试。因此，中国监管当局未来可能最终会采取与我们的中国律师的意见相反的观点。目前还不确定是否会通过任何与VIE结构有关的新的中国法律或法规，或者如果通过，它们将提供什么。此外，目前还不确定中国政府未来的任何行动是否会对VIE协议的可执行性产生重大影响。

若 (I)中国有关当局因违反中国法律、规则及法规而令VIE协议失效，(Ii)VIE或其股东终止合约安排，(Iii)VIE或其股东未能履行该等VIE协议项下各自的责任，或(Iv)倘若该等规例日后发生改变或有不同解释，吾等于中国的业务经营将受到重大不利影响，而吾等A类普通股的价值将大幅缩水，甚至变得一文不值。此外，如果我们未能在此类VIE协议到期时续签，我们将无法继续我们的业务运营 ，除非当时的中国现行法律允许我们在中国直接经营业务。

此外，如果VIE或VIE的子公司或其全部或部分资产受制于第三方债权人的留置权或权利，我们可能无法继续我们的部分或全部业务活动，这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。如果VIE或VIE的任何子公司经历自愿或非自愿的清算程序，其各自的股东或无关的第三方债权人可能会要求对这些资产的部分或全部权利，从而阻碍我们的业务运营能力，这可能会对我们的业务和我们创造收入的能力产生重大和不利的影响。

所有VIE协议均受中国法律管辖，并规定在中国通过仲裁解决争议。中国的法律环境 不如美国等其他司法管辖区发达。因此，中国法律制度的不确定性可能会限制我们执行此类VIE协议的能力。

如果我们的公司结构和VIE协议被中国法院、仲裁庭或监管机构判定为非法或无效，我们可能会失去对VIE的控制，并不得不修改此类结构以符合监管要求。然而， 不能保证我们可以在不对业务造成实质性中断的情况下实现结构修改。此外，如果我们的公司结构和合同安排被发现违反了中国现有或未来的任何法律或法规，或者我们或盛丰物流未能获得或保持任何所需的许可或批准，相关监管机构将拥有广泛的自由裁量权 来处理此类违规行为，包括：

施加这些处罚中的任何一项都将对我们开展业务的能力造成实质性的不利影响。此外，如果中国政府当局发现我们的法律架构和VIE协议 违反中国法律和法规， 尚不清楚中国政府的行动将对我们以及我们在合并财务报表中整合盛丰物流财务业绩的能力产生什么影响。如果这些政府行动中的任何一项导致我们失去对盛丰物流活动的指导权，或我们从盛丰物流获得基本上所有经济利益和剩余回报的权利，并且我们无法以令人满意的方式重组我们的所有权结构和运营，我们将无法再 在我们的合并财务报表中合并盛丰物流的财务业绩。这两个结果，或在此事件中可能对我们施加的任何其他重大处罚，都将对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响 。

此外， 如果中国政府认定构成我们VIE结构一部分的合同安排不符合中国的法规， 或者如果这些法规在未来发生变化或被不同的解释，如果我们无法维护我们对VIE及其子公司资产的合同控制权，我们的A类普通股可能价值下降或变得一文不值。我们在中国的几乎所有业务都由VIE及其子公司进行。

我们与胜峰物流和胜峰物流股东签订的VIE协议可能无法有效控制胜峰物流。

Shengfeng Development Limited is a holding company incorporated in the Cayman Islands and it is not a Chinese operating company. As a holding company with no material operations of its own, its operations have been conducted in China by its subsidiaries and through contractual arrangements, or VIE Agreements, with a VIE, Shengfeng Logistics, and the VIE’s subsidiaries. For accounting purposes, we control and receive the economic benefits of the VIE and the VIE’s subsidiaries’ business operations through the VIE Agreements, which enable us to consolidate the financial results of the VIE and the VIE’s subsidiaries in our consolidated financial statement under U.S. GAAP. Neither we nor our subsidiaries own any equity interests in the VIE or the VIE’s subsidiaries. As an investor in this offering, you may be subject to unique risks due to our VIE structure. The VIE Agreements are designed to provide our wholly owned subsidiary, Tianyu, with the power, rights, and obligations to Shengfeng Logistics, including control rights and the rights to the assets, property, and revenue of the VIE, as set forth under the VIE Agreements. Our VIE Agreements have not been tested in a court of law in China as of the date of this annual report. We have evaluated the guidance in FASB ASC 810 and determined that we are regarded as the primary beneficiary of the VIE, for accounting purposes, as a result of our direct ownership in Tianyu and the provisions of the VIE Agreements. Accordingly, we treat the VIE and the VIE’s subsidiaries as our consolidated entities under U.S. GAAP. We have consolidated the financial results of the VIE and the VIE’s subsidiaries in our consolidated financial statements in accordance with U.S. GAAP.

我们在本次发行中发售的A类普通股是 我们在开曼群岛的离岸控股公司的股份，而不是VIE或VIE在中国的子公司的股份，因此，您 不会直接持有VIE或VIE子公司的股权，您也不会通过本次发行的投资直接持有 VIE或VIE子公司的股权。有关VIE协议的说明，请参阅“项目 3。关键信息—我们的VIE协议。

We primarily have relied, and expect to continue to rely on the VIE Agreements to control and operate the business of Shengfeng Logistics. However, the VIE Agreements may not be as effective in providing us with the necessary control over Shengfeng Logistics and its operations. For example, Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders could breach their contractual arrangements with us by, among other things, failing to conduct their operations in an acceptable manner or taking other actions that are detrimental to our interests. If we had direct ownership of Shengfeng Logistics, we would be able to exercise our rights as a shareholder to effect changes in the board of directors of Shengfeng Logistics, which in turn could implement changes, subject to any applicable fiduciary obligations, at the management and operational level. However, under the current VIE Agreements, we rely on the performance by Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders of their respective obligations under the contracts to exercise control over Shengfeng Logistics. As of the date of this annual report, Shengfeng Logistics is owned by Fujian Yunlian Shengfeng Industry Co., Ltd. as to 54.58%, Yongxu Liu, our chief executive officer, chairman of the board and president, as to 30.99%, and the other Shengfeng Logistics Shareholders who collectively own 14.43% of the VIE. Fujian Yunlian Shengfeng Industry Co., Ltd. is 90% owned by Yongxu Liu. As a result, Mr. Liu directly and indirectly owns 80.12% of Shengfeng Logistics. For more details, please see “Item 3. Key Information-Our Corporate Structure.” The Shengfeng Logistics Shareholders may not act in the best interests of our Company or may not perform their obligations under these contracts. Such risks exist throughout the period in which we intend to operate certain portions of our business through the VIE Agreements with Shengfeng Logistics. Furthermore, failure of the VIE shareholders to perform certain obligations could compel the Company to rely on legal remedies available under PRC laws, including seeking specific performance or injunctive relief, and claiming damages, which may not be effective. If any disputes relating to these contracts remain unresolved, we will have to enforce our rights under these contracts through the operations of PRC law and arbitration, litigation, and other legal proceedings and therefore will be subject to uncertainties in the PRC legal system and the Company may incur substantial costs to enforce the terms of such contracts. Therefore, our VIE Agreements with Shengfeng Logistics and the Shengfeng Logistics Shareholders may not be as effective in ensuring our control over the relevant portion of our business operations as direct ownership would be. Additionally, our VIE Agreements have not been tested in a court of law in China, as of the date of this annual report, and may not be effective in providing control over the VIE. We are, therefore, subject to risks due to the uncertainty of the interpretation and application of the laws and regulations of the PRC, regarding the VIE and the VIE structure, including, but not limited to, regulatory review of overseas listing of PRC companies through a special purpose vehicle, and the validity and enforcement of the contractual arrangements with the VIE. The VIE Agreements may not be enforceable in China if the PRC government authorities or courts take a view that such VIE Agreements contravene PRC laws and regulations or are otherwise not enforceable for public policy reasons. In the event that we are unable to enforce the VIE Agreements, we may not be able to exert effective control over Shengfeng Logistics, and our ability to conduct our business may be materially and adversely affected.

我们的VIE协议受中国法律管辖，我们在执行这些合同 协议下可能拥有的任何权利时可能会遇到困难。

As our VIE Agreements are governed by PRC laws and provide for the resolution of disputes through arbitration in the PRC, they would be interpreted in accordance with PRC law and any disputes would be resolved in accordance with PRC legal procedures. Disputes arising from the VIE Agreements will be resolved through arbitration in the PRC, although these disputes do not include claims arising under the United States federal securities law and thus do not prevent you from pursuing claims under the United States federal securities law. The legal environment in the PRC is not as developed as in the United States. As a result, uncertainties in the PRC legal system could further limit our ability to enforce these contractual arrangements, through arbitration, litigation, and other legal proceedings remain in the PRC, which could limit our ability to enforce these contractual arrangements and exert effective control over Shengfeng Logistics. Furthermore, these contracts may not be enforceable in the PRC if the PRC government authorities or courts take a view that such contracts contravene PRC laws and regulations or are otherwise not enforceable for public policy reasons. In the event we are unable to enforce these contractual arrangements, we may not be able to exert effective control over Shengfeng Logistics, and our ability to conduct our business may be materially and adversely affected. In addition, there is uncertainty as to whether the courts of the Cayman Islands or the PRC would recognize or enforce judgments of U.S. courts against us or such persons predicated upon the civil liability provisions of the securities laws of the United States or any state.

我们 可能无法合并盛丰物流的财务业绩，或者此类合并可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

Our business is conducted through Shengfeng Logistics, which currently is considered for accounting purposes as a VIE, and we are considered the primary beneficiary for accounting purposes, enabling us to consolidate the financial results of Shengfeng Logistics in our consolidated financial statements. In the event that in the future Shengfeng Logistics would no longer meet the definition of a VIE, or we are deemed not to be the primary beneficiary for accounting purposes, we would not be able to consolidate line by line its financial results in our consolidated financial statements for PRC purposes. Furthermore, if in the future an affiliate company becomes a VIE and we become the primary beneficiary for accounting purposes, we would be required to consolidate that entity’s financial results in our consolidated financial statements for PRC purposes. If such entity’s financial results were negative, this could have a corresponding negative impact on our operating results for PRC purposes. However, any material variations in the accounting principles, practices, and methods used in preparing financial statements for PRC purposes from the principles, practices, and methods generally accepted in the United States and in the SEC accounting regulations must be discussed, quantified, and reconciled in financial statements for the United States and SEC purposes.

VIE协议可能会导致不利的税收后果。

中华人民共和国 法律法规强调关联方之间转让定价安排必须以公平为基础。 法律法规还要求进行关联方交易的企业编制转让定价文件，以证明确定定价的依据、计算方法和详细说明。关联方安排和交易 可能受到中国税务机关的质疑或税务检查。

在 税务检查下，如果我们在天域和盛峰物流之间的转让定价安排被判定为避税，或者相关文件不符合要求，天域和盛峰物流可能会受到转让定价调整等重大不利税收后果的影响。转让定价调整可能导致为中国税务目的而减少天宇记录的调整 ，这可能会通过以下方式对我们产生不利影响：(I)增加盛丰物流的税负而不减少天宇的 税负，这可能会进一步导致因未缴税款而向我们征收利息；或(Ii)根据适用法规，就调整后但未缴的税款向盛丰物流征收滞纳金和其他 罚款。此外，若天裕根据VIE协议要求 盛丰物流股东以象征性价值或无价值转让其于盛丰物流的股权，则该等转让可被视为馈赠，并须向天裕缴纳中国所得税。因此，如果盛丰物流的纳税义务增加或被要求支付滞纳金 费用和其他罚款，我们的财务状况可能会受到实质性的不利影响。

盛丰物流股东与我公司存在潜在的利益冲突，可能对我公司的业务和财务状况产生不利影响。

盛丰物流股东可能与我们存在潜在利益冲突。这些股东可能不符合本公司的最佳利益 ，或可能违反或导致盛丰物流违反我们与他们和盛丰物流 的现有合同安排，这将对我们有效控制盛丰物流并从中获得经济利益 的能力造成重大不利影响。例如，股东可能会导致我们与盛丰物流的协议以对我们不利的方式 履行，其中包括未能及时将合同安排下的应付款项汇给我们。我们无法 向您保证，当利益冲突发生时，这些股东中的任何或所有人将以我们公司的最佳利益行事，或者这些 冲突将以有利于我们的方式解决。

目前，我们没有任何安排来解决这些股东与我们公司之间的潜在利益冲突，但我们 可以根据与这些股东的独家看涨期权协议行使我们的购买选择权，要求他们在中国法律允许的范围内，将他们在盛丰物流的所有 股权转让给我们指定的中国实体或个人。 如果我们不能解决我们与该等股东之间的任何利益冲突或纠纷，我们将不得不依靠法律程序，这可能会对我们的业务造成重大干扰。任何这类法律程序的结果也存在很大的不确定性。

我们 依赖盛丰物流持有的审批、证书和营业执照， 天宇与盛丰物流关系的任何恶化都可能对我们的整体业务运营产生实质性的不利影响。

根据VIE协议，我们在中国的业务将在盛丰物流持有的批准、证书、营业执照和其他必要许可证的基础上进行。不能保证盛丰物流能够在许可证或证书的有效期到期时续签其许可证或证书，这些许可证或证书的条款与其目前持有的基本相似。

此外，我们与盛丰物流的关系受VIE协议管辖，这些协议旨在通过我们对天宇的间接所有权 使我们能够有效控制盛丰物流的业务运营。然而，VIE协议在提供对我们业务运营所需许可证的申请和维护的控制方面可能并不有效。胜峰物流 可能违反VIE协议、破产、业务困难或无法履行VIE协议下的义务 ，因此，我们的运营、声誉、业务和股票价格可能会受到严重损害。

根据独家看涨期权协议，我们行使购买盛丰物流部分或全部股份的期权可能会 受到某些限制和巨额成本的限制。

我们与盛丰物流和盛丰物流股东签订的 独家看涨期权协议使天域拥有购买盛丰物流最多100%股份的选择权。此类股份转让须经中华人民共和国主管部门批准、备案或报告，如中华人民共和国商务部或“商务部”、国家市场监管总局和/或其当地主管部门。此外，股份转让价格可能会受到有关税务机关的审查和税务调整 。根据VIE协议，盛丰物流将获得的股份转让价格也可能为 缴纳企业所得税，这些金额可能很大。

与在中国经商有关的风险

根据《外商投资法》，主要通过合同安排控制的外商投资项目在中国的企业状况存在不确定性，例如我们的企业。

商务部、国家发改委发布《办法》外商投资准入特别措施(2021年版)，也就是2021年12月27日发布的《2021年负面清单》，并于2022年1月1日生效。

2019年3月15日，全国人民代表大会通过了《中华人民共和国外商投资法》，自2020年1月1日起施行，同时废止《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国外商独资企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》及其实施细则和附属法规。根据外商投资法，外商投资是指外国自然人、企业或其他组织直接或间接进行的任何投资活动，包括投资新建项目、设立外商投资企业或增加投资、并购，以及法律、行政法规、国务院或《国务院》规定的其他方式的投资。外商投资法没有将合同安排明确规定为外商投资的一种形式。2019年12月26日，国务院公布了《外商投资法实施条例》，自2020年1月1日起施行。然而，外商投资法实施条例对合同安排是否应被视为外商投资的一种形式仍未作任何规定。虽然这些规定没有明确将合同安排 归类为外商投资的一种形式，但对于VIE未来是否被认定为外商投资企业仍存在不确定性。因此，不能保证今后通过合同安排进行的外国投资不会被解释为该定义下的一种间接外国投资活动。

如果我们被视为非中国实体为控股股东，有关通过合同安排进行控制的条款可能适用于我们的VIE协议，因此盛丰物流可能会受到外国投资的限制，这可能会对我们当前和未来业务的生存能力产生重大影响。具体地说，我们可能被要求修改公司结构， 改变我们目前的经营范围，获得批准，或者面临处罚或其他额外要求，而不是 确实有中国控股股东的实体。外商投资法的解释和实施以及它可能如何影响我们当前公司结构、公司治理和业务运营的可行性存在不确定性。

它 不确定我们是否会被认为最终由中国方面控制。紧接本次发售完成前，本公司行政总裁兼主席兼中国公民刘永旭先生实益及间接拥有41,880,000股B类普通股 ，约占本公司投票权的91.66%。然而，目前还不确定这些因素是否足以让他们根据外商投资法对我们进行控制。如果未来《外商投资法》的修订或实施细则要求采取进一步的行动，如商务部的市场准入许可或对我公司结构和经营的某些重组， 我们能否及时完成这些行动可能存在很大的不确定性，我们的业务和 财务状况可能会受到重大不利影响。

中国的经济、政治和社会条件、法律法规以及任何政府政策和行动可能的干预和影响 都是不确定的，变化可能很快，几乎没有事先通知。因此，这种不确定性和变化可能对我们的业务、运营和我们A类普通股的价值产生重大不利影响。

Our assets and operations are currently located in China. Accordingly, our business, financial condition, results of operations, and prospects may be influenced to a significant degree by political, economic, and social conditions in China generally. The Chinese economy differs from the economies of most developed countries in many respects, including the level of government involvement, level of development, growth rate, control of foreign exchange, and allocation of resources. Although the Chinese government has implemented measures emphasizing the utilization of market forces for economic reform, including the reduction of state ownership of productive assets and the establishment of improved corporate governance in business enterprises, a substantial portion of productive assets in China is still owned by the government. In addition, the Chinese government continues to play a significant role in regulating industry development by imposing industrial policies. The Chinese government also exercises significant control over China’s economic growth by allocating resources, controlling payment of foreign currency-denominated obligations, setting monetary policy, and providing preferential treatment to particular industries or companies. In addition, although the PRC includes also Hong Kong Special Administrative Region and Macau Special Administrative Region, they are subject to different legal systems from mainland China. For example, according to **** of Hong Kong Special Administrative Region of the PRC (the “****”), the Hong Kong Special Administrative Region is an inalienable part of the People’s Republic of China. The National People’s Congress (the “NPC”) of the PRC authorizes the Hong Kong Special Administrative Region to exercise a high degree of autonomy and to enjoy executive, legislative and independent judicial power, including that of final adjudication, in accordance with the provisions of the ****. The laws previously in force in Hong Kong, that is, the common law, rules of equity, ordinances, subordinate legislation and customary law shall be maintained, except for any that contravene the **** and subject to any amendment by the legislature of the Hong Kong Special Administrative Region. PRC national laws shall not be applied in the Hong Kong Special Administrative Region except for those listed in the ****. The Standing Committee of the National People’s Congress may add to or delete from the list of laws in Annex III of **** after consulting its Committee for the **** of the Hong Kong Special Administrative Region and the government of the Hong Kong Special Administrative Region. Laws listed in Annex III to this Law shall be confined to those relating to national defense and foreign affairs as well as other matters outside the limits of the autonomy of the Hong Kong Special Administrative Region as specified by the ****. In the event that the Standing Committee of the National People’s Congress decides to declare a state of war or, by reason of turmoil within the Hong Kong Special Administrative Region which endangers national unity or security and is beyond the control of the government of the Region, decides that the Hong Kong Special Administrative Region is in a state of emergency, the Central People’s Government may issue an order applying the relevant national laws in the Hong Kong Special Administrative Region. As of the date of this annual report, the PRC national laws applicable to the Hong Kong Special Administrative Region include the following: Resolution on the Capital, Calendar, National Anthem and National Flag of the People’s Republic of China, Resolution on the National Day of the People’s Republic of China, Declaration of the Government of the People’s Republic of China on the Territorial Sea, Nationality Law of the People’s Republic of China, Regulations of the People’s Republic of China Concerning Diplomatic Privileges and Immunities, Law of the People’s Republic of China on the National Flag, Regulations of the People’s Republic of China concerning Consular Privileges and Immunities, Law of the People’s Republic of China on the National Emblem, Law of the People’s Republic of China on the Territorial Sea and the Contiguous Zone, Law of the People’s Republic of China on the Garrisoning of the Hong Kong Special Administrative Region, Law of the People’s Republic of China on the Exclusive Economic Zone and the Continental Shelf, Law of the People’s Republic of China on the National Anthem, and Law of the People’s Republic of China on Safeguarding National Security in the Hong Kong Special Administrative Region. However, due to the uncertainty of the PRC legal system and changes in laws, regulations or policies, including how those laws, regulations or policies would be interpreted or implemented, and the national laws applicable in Hong Kong, the **** might be revised in the future, and as a consequence, we may face certain legal and operational risks associated with operating in the PRC, which may also apply to our operations in Hong Kong, including those of Shengfeng HK. However, as of the date of this annual report, we, believe that since the list of laws in Annex III of **** is currently limited to national defense and foreign affairs, PRC national laws listed in the **** does not apply to our operations in Hong Kong. Moreover, our HK subsidiary, Shengfeng HK, does not have any business operations in Hong Kong. Nevertheless, Shengfeng HK, as an entity incorporated under law of Hong Kong, shall be subject to Hong Kong law in general.

尽管中国经济在过去几十年里经历了显著的增长，但无论是在地理上还是在经济的各个部门中，增长都是不平衡的。中国的经济状况、中国政府的政策或中国的法律法规的任何不利变化，都可能对中国的整体经济增长产生实质性的不利影响。这些发展可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响，减少对我们产品的需求，削弱我们的竞争地位。中国政府实施了鼓励经济增长和引导资源配置的各种措施。其中一些措施可能会使中国整体经济受益，但可能会对我们产生负面影响。例如，我们的财务状况和经营结果可能会受到政府对资本投资的控制或税收法规变化的不利影响。此外，中国政府过去采取了包括利率调整在内的一些措施来控制经济增长的速度。这些措施 可能会导致中国的经济活动减少，从而可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

中国的 经济、政治和社会状况、法律和法规，以及任何政府政策 和行动的可能干预和影响都不确定，可能对我们的业务、运营和我们A类普通股的价值产生重大不利影响 。此外，中国政府当局可能会加强对海外发行及/或 外国投资于中国发行人（如我们）的监督和控制。中国政府当局采取的此类行动可能会在任何时候干预或影响我们的 业务，而这超出了我们的控制范围。任何此类行动都可能对我们的运营产生不利影响，并严重限制或 完全阻碍我们向投资者发售或继续发售A类普通股的能力，并降低此类证券的价值。

此外， 本公司、VIE及其子公司以及我们的投资者可能面临中国政府 未来行动的不确定性，这些行动可能会严重影响VIE及其子公司的财务表现和运营，包括 合同安排的可执行性。截至本年报日期，本公司或VIE均未获得 或被中国当局拒绝在美国交易所上市的许可。但是，我们不能保证本公司或VIE将来会 获得或不会被中国当局拒绝在美国上市的许可。

中华人民共和国 管理我们当前业务运营的法律法规有时是模糊和不确定的。解释和执行中国法律法规方面的不确定性可能会限制您和我们可获得的法律保护。此类法律法规的任何变化 都可能削弱我们盈利运营的能力。

关于中国法律法规的解释和应用存在很大的不确定性，包括但不限于管理我们业务的法律法规以及在某些情况下我们与客户的安排的执行和履行。 法律法规有时含糊不清，可能会在未来发生变化，其官方解释和执行可能会涉及重大不确定性 。新颁布的法律或法规的效力和解释，包括对现有法律和法规的修订，可能会延迟生效和解释，如果我们依赖法律和法规，而这些法律和法规随后被采纳或以与我们对这些法律和法规的理解不同的方式解释，我们的业务可能会受到影响。影响 现有和拟议未来业务的新法律法规也可以追溯适用。我们无法预测对现有 或新的中国法律或法规的解释可能对我们的业务产生什么影响。

中华人民共和国的法律体系以成文法规为基础。与普通法制度不同，它是一种判例价值有限的制度。 在20世纪70年代末，中国政府开始颁布全面的法律法规体系，从总体上管理经济事务。过去三十年的立法大大增加了对中国各种形式的外国投资或私营部门投资的保护。我们的中国关联实体受适用于中国公司的各种中国法律法规的约束。然而，由于这些法律法规相对较新，而且中国的法律体系继续快速发展， 许多法律法规和规则的解释并不总是统一的，这些法律、法规和规则的执行 存在不确定性。

有时，我们可能不得不诉诸行政和法院程序来行使我们的合法权利。然而，由于中华人民共和国行政和法院当局在解释和执行法定和合同条款方面拥有很大的自由裁量权，因此评估行政和法院诉讼的结果以及我们在中华人民共和国法律制度中享有的法律保护水平可能比在更发达的法律制度中更难 。此外，中国的法律制度部分基于政府政策和内部规则 (其中一些没有及时公布或根本没有公布)可能具有追溯力。因此，我们可能要到违反这些政策和规则之后才会意识到我们违反了这些政策和规则。这些不确定性，包括我们的合同、财产(包括知识产权)和程序权利的范围和效果的不确定性，以及未能对中国监管环境的变化做出反应 ，都可能对我们的业务产生实质性的不利影响，并阻碍我们继续运营的能力。

For example, recently, the General Office of the Central Committee of the Communist Party of China and the General Office of the State Council jointly issued the “Opinions on Severely Cracking Down on Illegal Securities Activities According to Law,” or the Opinions, which was made available to the public on July 6, 2021. The Opinions emphasized the need to strengthen the administration over illegal securities activities, and the need to strengthen the supervision over overseas listings by Chinese companies. Effective measures, such as promoting the construction of relevant regulatory systems, will be taken to deal with the risks and incidents of China-concept overseas listed companies, and cybersecurity and data privacy protection requirements and similar matters. On December 24, 2021, the CSRC promulgated the New Overseas Listing Rules for public comments. The New Overseas Listing Rules require Chinese domestic enterprises to complete filings with relevant governmental authorities and report related information under certain circumstances, such as, a) an issuer making an application for initial public offering and listing in an overseas market; b) an issuer making an overseas securities offering after having been listed on an overseas market; c) an issuer offering securities on an overseas market to purchase assets after having been listed overseas; and d) a domestic company seeking an overseas direct or indirect listing of its assets through single or multiple acquisition(s), share swap, transfer of shares or other means. On February 17, 2023, the CSRC promulgated the Trial Measures, and five supporting guidelines, which came into effect on March 31, 2023. The Trial Measures and its supporting guidelines, reiterate the basic principles of the New Overseas Listing Rules and impose substantially the same requirements for the overseas securities offering and listing by domestic enterprises. Pursuant to the Trial Measures, domestic companies that seek to offer or list securities overseas, both directly and indirectly, shall complete filing procedures with the CSRC pursuant to the requirements of the Trial Measures within three working days following its submission of initial public offerings or listing application. If a domestic company fails to complete the required filing procedures or conceals any material fact or falsifies any major content in its filing documents, such domestic company may be subject to administrative penalties, such as orders to rectify, warnings, fines, and its controlling shareholders, actual controllers, the person directly in charge and other directly liable persons may also be subject to administrative penalties, such as warnings and fines.

According to the Notice on the Administrative Arrangements for the Filing of the Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies from the CSRC, or the CSRC Notice, the domestic companies that have already been listed overseas before the effective date of the Overseas Listing Trial Measures (i.e. March 31, 2023) shall be deemed as existing issuers (the “Existing Issuers”). Existing Issuers are not required to complete the filing procedures immediately, and they shall be required to file with the CSRC for any subsequent offerings. Further, according to the CSRC Notice, domestic company obtained approval from overseas regulatory authorities or securities exchanges (for example, the effectiveness of a registration statement for offering and listing in the U.S. has been obtained) for their indirect overseas offering and listing prior March 31, 2023 but have not yet completed their indirect overseas issuance and listing, are granted a six-month transition period from March 31, 2023 to September 30, 2023. Those that complete their indirect overseas offering and listing within such six-month period are deemed as Existing Issuers and are not required to file with the CSRC for their indirect overseas offerings and listings. Within such six-month transition period, however, if such domestic companies fail to complete their indirect overseas issuance and listing, they shall complete the filing procedures with the CSRC.

On February 24, 2023, the CSRC, together with Ministry of Finance of the PRC, National Administration of State Secrets Protection and National Archives Administration of China, revised the Provisions, which were issued by the CSRC, National Administration of State Secrets Protection and National Archives Administration of China in 2009. The revised Provisions were issued under the title the “Provisions on Strengthening Confidentiality and Archives Administration of Overseas Securities Offering and Listing by Domestic Companies”, and came into effect on March 31, 2023 together with the Trial Measures. One of the major revisions to the revised Provisions is expanding their application to cover indirect overseas offering and listing, as is consistent with the Trial Measures. The revised Provisions require that, including, but not limited to, (a) a domestic company that plans to, either directly or indirectly through its overseas listed entity, publicly disclose or provide to relevant individuals or entities including securities companies, securities service providers and overseas regulators, any documents and materials that contain state secrets or working secrets of government agencies, shall first obtain approval from competent authorities according to law, and file with the secrecy administrative department at the same level; and (b) domestic company that plans to, either directly or indirectly through its overseas listed entity, publicly disclose or provide to relevant individuals and entities including securities companies, securities service providers and overseas regulators, any other documents and materials that, if leaked, will be detrimental to national security or public interest, shall strictly fulfill relevant procedures stipulated by applicable national regulations. As of the date of this annual report, the revised Provisions came into effect and we are not aware of any PRC laws or regulations in effect requiring that we obtain permission from any PRC authorities to issue securities to foreign investors, nor have we received any inquiry, notice, warning, sanction or any regulatory objection to this offering from the CSRC, the CAC, or any other Chinese authorities that have jurisdiction over our operations. However, any failure or perceived failure by the Company, its PRC Subsidiary or the VIE to comply with the above confidentiality and archives administration requirements under the revised Provisions and other PRC laws and regulations may result in the relevant entities being held legally liable by competent authorities, and referred to the judicial organ to be investigated for criminal liability if suspected of committing a crime. See “Item 4. Information on the Company-B. Business Overview-Regulations-Regulations on Mergers & Acquisitions and Overseas Listings.“《意见》、《试行办法》、修订后的《规定》以及即将颁布的任何相关实施细则，都可能使我们在未来受到合规要求的约束。因此，我们不能向您保证，我们将在 的基础上或完全遵守《意见》、《试行办法》或任何未来实施细则的所有新的监管要求。

关于法律执行情况以及中国的规则和法规可能在几乎不事先通知的情况下迅速变化的事实，以及 中国政府可能随时干预或影响我们的运营，或 可能对海外进行的发行施加更多控制和/或外国投资中国发行人可能导致我们的运营发生重大变化的风险，财务表现及/或我们A类普通股的价值或损害我们筹集资金的能力。

您 在履行法律程序、执行外国判决，或根据外国法律在中国起诉年报中点名的我们或我们的管理层时可能会遇到困难。您或海外监管机构也可能难以对中国进行 调查或取证。

我们 是一家根据开曼群岛法律成立的公司，我们在中国开展业务，我们的资产位于 中国。此外，本公司所有高级行政人员大部分时间居住在中国境内，并为中国公民。 因此，贵公司可能难以向我们或中国内地人士送达法律程序文件。此外，开曼群岛或中国的法院是否会承认或执行美国法院根据美国或任何州证券法的民事责任条款做出的针对我们或此类个人的判决也存在不确定性。

外国判决的承认和执行 由《中华人民共和国民事诉讼法》。中国法院可以根据《中华人民共和国宪法》的要求承认和执行外国判决。《中华人民共和国民事诉讼法》根据中国与作出判决的国家之间的条约，或基于司法管辖区之间的对等原则。中国与美国没有任何条约或其他形式的书面安排，规定相互承认和执行外国判决。此外，根据中华人民共和国民事诉讼法 如果中国法院认为外国判决违反了中国法律的基本原则或国家主权、安全或公共利益，中国法院将不会对我们或我们的董事和高级管理人员执行外国判决。因此，目前还不确定中国法院是否会执行美国法院做出的判决，以及基于什么理由执行。

您或海外监管机构可能也难以对中国进行调查或取证。例如，在中国， 在获取有关外国实体的股东调查或诉讼或其他方面所需的信息方面，存在重大的法律和其他障碍。虽然中国可以与其他国家或地区的监管机构建立监管合作机制，对跨境证券活动进行监测和监督，但如果没有务实的合作机制，与美国证券监管机构的监管合作 可能效率不高。 此外，根据2020年3月生效的《中华人民共和国证券法》第一百七十七条或《第一百七十七条》，海外证券监管机构不得在中国境内直接进行调查或取证活动。第一百七十七条还规定，未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，中国单位和个人不得向境外机构提供与证券经营活动有关的文件和资料。虽然《基本法》第一百七十七条的详细解释或实施细则 尚未公布，但境外证券监管机构无法在中国内部直接进行调查或取证活动可能会进一步增加您在保护自己利益方面面临的困难。

美国证券交易委员会和上市公司会计监督委员会(美国)最近发表的联合声明、纳斯达克修改规则 以及美国参议院通过的一项法案都呼吁在评估新兴市场公司的审计师资格时对其实施更多、更严格的标准，尤其是不受PCAOB审查的非美国审计师。这些 发展可能会给我们的产品增加不确定性。

2020年4月21日，美国证券交易委员会董事长杰伊·克莱顿和上市公司会计准则委员会主席威廉·D·杜克三世以及美国证券交易委员会的其他高级员工发布了一份联合声明，强调了投资于包括中国在内的新兴市场或在新兴市场拥有大量业务的公司的相关风险。联合声明强调了与PCAOB无法检查中国的审计师和审计工作底稿 以及新兴市场更高的欺诈风险相关的风险。

2020年5月18日，纳斯达克向美国证券交易委员会提交了三项建议：(I)对在“限制性市场”主要经营的公司实施最低发行规模要求；(Ii)对限制性市场公司采用有关管理层或董事会资格的新要求；(Iii)根据公司审计师的资格对申请人或上市公司实施额外的、更严格的标准。2021年10月4日，美国证券交易委员会批准了纳斯达克关于规则变化的修订提案。

2020年5月20日，美国参议院通过了HFCA法案，要求外国公司在PCAOB使用不接受PCAOB检查的外国审计师而无法审计特定报告的情况下，证明其不受外国政府拥有或操纵。 如果PCAOB连续三年无法检查该公司的审计师，发行人的证券将被禁止 在国家交易所或美国场外交易市场交易。美国众议院批准了HFCA法案。2020年12月18日，《HFCA法案》签署成为法律。

2020年6月4日，美国国务院总裁发布备忘录，命令总裁金融市场工作组在备忘录发布之日起60天内向总裁提交一份报告，其中应包括建议行政部门以及美国证券交易委员会或上市公司会计准则委员会可以采取的行动，以执行美国对在美国证券交易所上市的中国公司及其审计公司的监管要求。

2020年8月6日，工务小组发布报告，建议美国证券交易委员会采取措施落实报告中提出的五项建议。特别是，为了解决那些没有向PCAOB提供足够渠道来履行其法定任务的司法管辖区的公司，PWG建议提高美国证券交易所的上市标准。这将要求PCAOB获得主要审计公司的工作底稿以对上市公司进行审计，作为初始和继续交易所上市的条件。 由于政府限制获得NCJ的审计工作底稿和做法而无法满足此标准的公司 可以通过提供具有类似资源和经验的审计公司的联合审计来满足这一标准，PCAOB确定 它有足够的机会获得审计工作底稿和实践，以对联合审计公司进行适当检查。该报告允许 新上市标准为上市公司提供2022年1月1日之前的过渡期，但一旦必要的规则制定和/或标准制定生效，将立即适用于新上市公司。

2020年8月10日，美国证券交易委员会宣布，美国证券交易委员会董事长已指示美国证券交易委员会工作人员编写针对工务小组报告的提案， 美国证券交易委员会正在就这些提案征求公众意见和信息。如果我们在纳斯达克上市，但由于我们无法控制的因素，未能在规定的截止日期前达到新的上市标准 ，我们可能面临从纳斯达克资本市场退市、从美国证券交易委员会注销注册和/或其他风险，这些风险可能会对我们的普通股在美国的交易产生实质性的不利影响，或者实际上是 终止。

《HFCA法案》要求某些证券发行者证明他们不是由外国政府拥有或控制的。具体地说， 如果PCAOB因为聘请了一家不受PCAOB检查的外国公开会计师事务所而无法审计指定的报告，则发行人必须做出这一证明。此外，如果PCAOB连续三年无法检查发行人的公共会计事务所，发行人的证券将被禁止在国家交易所或美国的场外交易市场进行交易，或通过其他方式进行交易。

2021年3月24日，美国证券交易委员会宣布已通过临时最终修正案，以落实国会授权的《HFCA法案》的提交和披露要求。临时最终修正案将适用于美国证券交易委员会认定为已提交10-K、20-F、40-F或N-CSR年度报告，并已提交由位于外国 司法管辖区的注册会计师事务所出具的审计报告，并且PCAOB已确定由于该司法管辖区当局的立场而无法完全检查或调查的注册人。美国证券交易委员会将实施识别此类登记人的程序，任何确定身份的登记人将被要求 向美国证券交易委员会提交文件，证明其不属于该外国司法管辖区内的政府实体， 还将要求登记人在年度报告中披露对此类登记人的审计安排以及政府对其的影响 。

2021年6月22日，美国参议院通过了《加速实施HFCA法案》，如果该法案获得美国众议院通过并签署成为法律，将把外国公司遵守PCAOB审计的不检查年限从三年减少到两年，从而缩短其证券被禁止交易或退市的时间段。

2021年9月22日，PCAOB通过了实施HFCA法案的最终规则，该规则提供了一个框架，供PCAOB根据HFCA法案的设想，确定PCAOB是否因为外国司法管辖区内一个或多个当局的立场而无法检查或调查位于该司法管辖区的完全注册的会计师事务所 。

2021年11月5日，美国证券交易委员会根据《追究外国公司责任法案》批准了上市公司会计准则委员会第6100条《董事会决定》。规则6100提供了一个框架，供PCAOB根据《HFCA法案》的设想，确定它是否因为外国司法管辖区内一个或多个主管机构的立场而无法 检查或调查位于该司法管辖区的完全注册的会计师事务所。

2021年12月2日，美国证券交易委员会发布修正案，最终敲定实施《高频交易法案》中提交和披露要求的规则，该修正案于2022年1月10日生效。本规则适用于美国证券交易委员会认定为已向 位于外国司法管辖区的注册会计师事务所出具审计报告，且PCAOB因外国司法管辖区当局的立场而无法检查或全面调查的注册人。

On December 16, 2021, the PCAOB issued a report on its determinations that it is unable to inspect or investigate completely PCAOB-registered public accounting firms headquartered in mainland China and in Hong Kong because of positions taken by mainland China and Hong Kong authorities in those jurisdictions. The PCAOB has made such designations as mandated under the HFCA Act. Pursuant to each annual determination by the PCAOB, the SEC will, on an annual basis, identify issuers that have used non-inspected audit firms and thus are at risk of such suspensions in the future. As of the date of this annual report, our auditor is not subject to the determinations announced by the PCAOB on December 16, 2021. On August 26, 2022, the PCAOB signed the Statement of Protocol (SOP) Agreements with the China Securities Regulatory Commission (CSRC) and China’s Ministry of Finance. The SOP, together with two protocol agreements governing inspections and investigations (together, the “SOP Agreements”), establish a specific, accountable framework to make possible complete inspections and investigations by the PCAOB of audit firms based in mainland China and Hong Kong, as required under U.S. law. On December 15, 2022, the PCAOB Board determined that the PCAOB was able to secure complete access to inspect and investigate registered public accounting firms headquartered in mainland China and Hong Kong and voted to vacate its previous determinations to the contrary. However, should PRC authorities obstruct or otherwise fail to facilitate the PCAOB’s access in the future, the PCAOB Board will consider the need to issue a new determination.

2022年12月23日，《加速高频交易法案》签署成为法律，该法案修订了《高频交易法案》，要求美国证券交易委员会禁止发行人的证券在任何美国证券交易所交易，前提是发行人的审计师连续两年而不是三年未接受美国上市交易委员会的检查。2022年12月29日，《综合拨款法》由总裁·拜登签署成为法律。除其他外，《综合拨款法案》载有与《加速HFCA法案》相同的条款，该法案将触发《HFCA法案》规定的禁令所需的连续不检查年数从三年减少到两年。

如果我们的审计师未来不接受PCAOB检查，美国证券交易委员会可能会提出其他规则或指导意见，这些规则或指导意见可能会影响我们。

Our auditor prior to November 11, 2022, Friedman LLP, or Friedman, and current auditor, Marcum Asia CPAs LLP (“Marcum Asia”), the independent registered public accounting firms that issue the audit reports included elsewhere in this annual report, as auditors of companies that are traded publicly in the United States and firms registered with the PCAOB, have been subject to laws in the United States pursuant to which the PCAOB conducts regular inspections to assess its compliance with the applicable professional standards. Both Friedman and Marcum Asia have been inspected by the PCAOB on a regular basis, with the last inspection in 2020. Neither Friedman nor Marcum Asia is subject to the determinations announced by the PCAOB on December 16, 2021. The PCAOB is expected to continue to demand complete access to inspections and investigations against accounting firms headquartered in mainland China and Hong Kong in the future and states that it has already made plans to resume regular inspections in early 2023 and beyond. Each year, the PCAOB will determine whether it can inspect and investigate completely accounting firms headquartered in mainland China and Hong Kong. Furthermore, the Accelerating HFCA Act, which requires that the PCAOB be permitted to inspect the issuer’s public accounting firm within two years, may result in the delisting of our Company in the future if the PCAOB is unable to inspect our accounting firm at such future time. Our securities may be prohibited from trading if our auditor cannot be fully inspected. While the Company’s auditor is based in the U.S. and is registered with PCAOB and subject to PCAOB inspection, in the event it is later determined that the PCAOB is unable to inspect or investigate completely the Company’s auditor because of a position taken by an authority in a foreign jurisdiction, then such inability could cause trading in the Company’s securities to be prohibited under the Accelerating HFCA Act, and ultimately result in a determination by a securities exchange to delist the Company’s securities. If trading in our Class A Ordinary Shares is prohibited under the Accelerating HFCA Act in the future because the PCAOB determines that it cannot inspect or fully investigate our auditor at such future time, Nasdaq may determine to delist our Class A Ordinary Shares. A termination in the trading of our securities or any restriction on the trading in our securities would be expected to have a negative impact on the Company as well as on the value of our securities.

目前尚不清楚与上述规则相关的美国证券交易委员会实施过程将涉及什么，也不清楚美国证券交易委员会、上市公司监管局或纳斯达克将采取哪些进一步行动来解决这些问题，以及这些行动将对在中国拥有重要业务并已在美国证券交易所(包括国家证券交易所或场外股票市场)上市的公司产生什么影响。 此外，上述修订以及这些努力增加美国审计信息的任何额外行动、程序或新规则可能会给投资者带来一些不确定性。我们A类普通股的市场价格可能会受到不利影响，如果我们和我们的审计师无法满足PCAOB的检查要求或被要求 聘请新的审计公司，我们可能会被摘牌，这将需要大量的费用和管理时间。

此外，美国和中国的新法律法规或法律法规的变化可能会影响我们 证券在纳斯达克资本市场上市的能力，这可能会对我们证券的市场和市场价格造成实质性影响。

我们控制的无形资产(包括印章和印章)的托管人或授权用户可能无法履行其 责任，或挪用或滥用这些资产。 

根据 中国法律，公司交易的法律文件（包括协议和合同）通常使用签字实体的印章或印章 或由指定在中国相关市场监管管理部门登记和备案的法定代表人签署签署。

为了确保印章和印章的使用安全，我们制定了使用这些印章和印章的内部控制程序和规则。 在任何情况下，如果打算使用印章和印章，负责人员将通过我们的办公室自动化系统提交申请 ，申请将由授权员工根据我们的内部控制程序 和规则进行验证和批准。此外，为了维护我们的印章的物理安全，我们通常将印章存放在只有授权员工才能访问的安全位置 。虽然我们对此类授权员工进行监控，但这些程序可能不足以防止 所有滥用或疏忽的情况。我们的员工可能会滥用权力，例如，签订未经我们批准的合同，或寻求控制我们的子公司或VIE。如果任何员工出于任何原因获取、滥用或挪用 我们的印章或其他控制性非有形资产，我们的正常 业务运营可能会受到干扰。我们可能不得不采取公司或法律行动，这可能需要大量的时间和资源来解决问题，并 转移管理层对我们运营的注意力。

中国劳动力成本的增加可能会对我们的业务和盈利能力产生不利影响。 

中国的 经济近年来经历了劳动力成本的上升。预计中国的整体经济和平均工资 将继续增长。近年来，我们的雇员平均工资水平亦有所上升。我们预计，我们的劳动力成本，包括 工资和员工福利，将继续增加。除非我们能够通过提高 服务价格将这些增加的劳动力成本转嫁给客户，否则我们的盈利能力和经营业绩可能会受到重大不利影响。

此外，我们在与员工签订劳动合同以及为员工向指定的政府机构支付各种法定员工福利方面受到了更严格的监管要求，包括养老金、住房公积金、医疗保险、工伤保险、失业保险和生育保险。根据2008年1月生效的《中华人民共和国劳动合同法》或《劳动合同法》及其2013年7月生效的修正案和2008年9月生效的实施细则，用人单位在签订劳动合同、最低工资、支付报酬、确定员工试用期、单方面终止劳动合同等方面都有更严格的要求。如果我们决定解雇部分员工或以其他方式更改雇佣或劳动惯例， 《劳动合同法》及其实施细则可能会限制我们以理想或经济高效的方式实施这些更改的能力， 这可能会对我们的业务和运营结果产生不利影响。

我们 目前在某些方面并不完全遵守所有中国劳动相关法律法规。截至本年报 日期，我们尚未按照中国法规的要求为所有员工缴纳足够的社会保险和住房公积金。我们 认为，本公司须就社会保险和住房基金供款预留的估计未缴供款金额并不重大。本公司已采取措施遵守相关法律及法规。此类措施包括， 但不限于，外包我们与劳动相关的事务，支付未支付的社会保险和住房公积金缴款， 这可能会增加我们的业务和运营成本。我们正努力在明年年底前有足够的资金来满足我们的社会保险 和住房公积金缴款需求。但是，我们对未付缴款的估计可能不准确 或不充分，并且可能无法在此期间累计。此外，截至本年报日期， 我们的 派遣工人数量已超过10%的限制劳务派遣暂行规定. The Company has taken measures to comply with related laws and regulations. Such measures include, but are not limited to, decreasing the number of dispatched workers and increasing the number of employees and outsourced workers, which is expected to increase the costs of our business and operations. We are endeavoring to lower the rate of dispatched workers among our total employees and dispatched workers in order to comply with related laws and regulations by the end of next year. We believe that the estimated amount of costs in respect of taking such measures is not material. However, our estimate of costs may not be accurate or sufficient and may not be accumulated by such time. Other than the social insurance and housing fund contributions and the estimate of costs to reduce the number of dispatched workers, we are currently not able to quantify the contribution amounts that we will need to make for us to be in full compliance with all PRC labor-related laws and regulations. To the best of our knowledge, as of the date of this annual report, based on all the information available to us, we do not believe that the estimated amount of contributions that we will need to make in order to be in full compliance with all PRC labor-related laws and regulations is material for our business operations. We will continue investigating and monitoring our compliance status in connection with PRC labor-related laws and regulations in order to promptly address any shortfall going forward.

劳动相关法律法规的解释和实施仍在不断演变，可能会不时进行进一步修改。由于劳动相关法律的不断演变，我们不能向您保证我们目前的用工行为不会 违反中国未来可能引发劳动争议或政府调查的任何劳动法律法规。 如果我们被认为违反了相关劳动法律法规，我们可能会被要求向我们的 员工提供额外的补偿，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到实质性的不利影响。

我们的中国关联实体没有按照中国法规的要求为所有员工缴纳足够的社会保险和住房公积金， 这可能会使我们受到处罚。

根据《中华人民共和国社会保险法》和 住房公积金管理条例在中国经营的企业必须参加养老保险、工伤保险、医疗保险、失业保险、生育保险（统称为"社会保险"）和住房公积金计划，雇主必须为其员工缴纳全部或部分社会保险费和住房公积金。 有关更多详细信息，请参阅"第4项。公司信息—B业务概述—条例—与就业和社会福利有关的条例—社会保险和住房公积金。由于不同地区 的经济发展水平不同，中国的地方政府并没有贯彻落实社会保险和住房基金的要求。

Our PRC Affiliated Entities have not made adequate social insurance and housing fund contributions for all employees. We may be required to make up the social insurance contributions as well as to pay late fees at the rate of 0.05% per day of the outstanding amount from the due date. If we fail to make up for the shortfalls within the prescribed time limit, the relevant administrative authorities will impose a fine of one (1) to three (3) times the outstanding amount upon us. With respect to housing fund plans, we may be required to pay and deposit housing funds in full and on time within the prescribed time limit. If we fail to do so, relevant authorities could file applications to competent courts for compulsory enforcement of payment and deposit. Accordingly, if the relevant PRC authorities determine that we shall make supplemental social insurance and housing fund contributions or that we are subject to fines and legal sanctions in relation to our failure to make social insurance and housing fund contributions in full for our employees, our business, financial condition, and results of operations may be adversely affected. However, as of the date of this annual report, the relevant local authorities confirmed in writing that no records of violation were found on our PRC Entities for social insurance and/or housing fund contribution obligations. Further, these PRC Entities have never received any demand or order from the competent authorities.

我们派遣的工人数量已超过中国法规要求的10%的限制，这可能会使我们受到处罚。

《劳动合同法》规定，接受劳务派遣的企业应当严格控制劳务派遣人数，劳务派遣比例不得超过劳动行政主管部门规定的比例。中华人民共和国人力资源和社会保障部 于2014年1月24日发布的《劳务派遣暂行规定》，自2014年3月1日起施行，要求派遣人员数量不得超过1）企业直接聘用的职工和2）派遣人员总数的10%。 有关详细信息，请 参见"项目4。公司信息—B《企业概况—条例—劳动法和劳动合同法》 “项目4.公司信息—B业务概况—规章—劳务派遣暂行规定 .”

劳务派遣，是指派遣单位与劳动者签订劳务协议，再将被派遣人员送到与派遣单位签订劳务派遣服务协议的企业进行劳务的非典型雇佣关系。在这种情况下，派遣工人受到他们工作的企业的监督和管理。

截至本年度报告日期 ，我们的派遣工人人数已超过本公司直接雇用的员工和派遣工人总数的10%。根据《劳动合同法》的规定，劳务派遣单位和用人单位违反劳动合同法有关劳务派遣的规定的，由劳动行政部门责令限期改正。逾期未改正的，将对劳务派遣单位或用人单位处以每人5000元以上10000元以下的罚款，并吊销劳务派遣单位的劳务派遣营业许可证。 公司已采取措施遵守相关法律法规。此类措施包括但不限于减少 派遣工人的数量以及增加员工和外包工人的数量，预计这将增加 我们业务和运营的成本。我们正努力降低派遣工占员工总数和派遣工的比例 ，以在明年年底前遵守相关法律法规。主管当局可能要求我们减少 我们的派遣工人数量 在明年年底之前的规定期限内。 逾期不改正的，有关行政机关可以处以罚款 每人人民币5，000元（约720美元）至人民币10，000元（约1，400美元） 在我们身上。因此，如果中国相关部门认定我们因未能在规定期限内减少 派遣员工人数而受到罚款，则我们的业务、财务状况和经营业绩可能受到 不利影响。然而，截至本年报日期，本公司或我们的中国关联实体均未收到 主管当局的任何要求或命令。

中国 有关中国居民离岸投资活动的法规可能会使我们的中国居民实益拥有人或我们的中国子公司承担责任或受到处罚，限制我们向我们的中国子公司注资的能力，限制我们的中国子公司增加注册资本或向我们分配利润的能力，或者可能以其他方式对我们产生不利影响。

2014年7月4日，外汇局发布了关于境外投融资和境内居民通过特殊目的载体往返投资外汇管理有关问题的通知，或“安全通函37”。根据外管局通告 37，中国居民(包括中国个人和中国法人实体，以及因外汇管理目的被视为中国居民的外国个人)，如直接或间接向离岸特别目的载体(SPV)提供境内资产或利益，必须事先在当地外汇局登记。《外汇局通知》37进一步要求，境外特殊目的机构的基本信息发生变更，如中国个人股东、名称、经营期限等发生变化，或者境外特殊目的机构发生增减出资、股份转让或交换、合并、分立等重大变化时，外汇局将对《外汇局登记》进行修订。外管局第37号通函适用于我们为中国居民的股东，并可能适用于我们未来进行的任何海外收购。2015年2月，外汇局发布了《关于关于进一步简化和完善直接投资外汇管理政策的通知， 或“安全通知13”，于2015年6月生效。根据外汇局第13号通知，境外直接投资和境外直接投资的外汇登记申请，包括外汇局第37号通知要求的外汇登记，将向符合条件的银行而不是外汇局提出。符合条件的银行将在外汇局的监督下直接审核申请并受理登记 。

除了外管局第37号通函和外管局通知 13外，我们在中国进行外汇活动的能力可能受到《个人外汇管理办法》实施细则外汇局于2007年1月公布(经修订补充)。根据个人外汇规则，任何中国个人寻求在海外进行直接投资或在海外从事有价证券或衍生品的发行或交易，必须按照国家外汇管理局的规定进行适当的登记，如果登记失败，该中国个人可能会受到警告、罚款或其他法律责任。

截至本年报日期，刘永旭先生已按照法规要求在合格银行完成初始注册。然而，我们可能不会被告知所有持有本公司直接或间接权益的中国居民的身份 ，我们对未来的受益人 没有控制权。因此，我们不能保证我们当前或未来的中国居民实益拥有人将遵守我们的要求， 进行或获得任何适用的注册，或持续遵守本《外汇管理条例》中规定的所有注册程序。 我们的中国居民实益拥有人未能或不能遵守这些外汇管理条例，可能会使我们或我们的中国居民 实益拥有人受到罚款和法律制裁，限制我们的跨境投资活动，或限制我们的中国子公司 向我们分派股息或从我们获得外汇主导贷款的能力，或阻止我们进行分派或 支付股息，因此，我们的业务运营和我们向您分配利润的能力可能受到重大不利影响 。

中国对母公司/子公司贷款的监管 以及境外控股公司对中国实体的直接投资可能会延误或阻止我们利用此次发行所得资金向我们的中国子公司提供贷款或额外出资，并向盛丰物流提供贷款，这可能会对我们的流动性以及我们为我们的业务提供资金和扩展的能力产生重大影响。

我们是一家离岸控股公司，通过我们的中国子公司天宇、盛丰物流和盛丰物流的子公司在中国开展业务。我们可能向这些实体发放贷款，或向天域额外出资，或者我们可能设立新的中国子公司并向这些新的中国子公司出资。

这些方式中的大多数受中国法规和审批或注册的约束。例如，根据中国法律被视为外商投资企业的天宇的任何贷款，均受中国法规和外汇贷款登记的约束。例如，我们向天域提供的贷款为其活动提供资金，不能 超过法定限额，必须向当地外管局登记，或在外管局的信息系统中备案。根据中国有关规定，吾等可向天宇提供贷款，最高金额为(I)天宇注册总投资金额与天宇注册资本之间的余额，或(Ii)天宇净资产额的两倍。关于开展跨境融资全覆盖宏观审慎管理的通知，或“中国人民银行9号文”。此外，我们向天宇或其他中国境内实体提供的任何中长期贷款也必须向发改委备案和登记。我们也可以 决定以出资的方式为天宇融资。这些出资须向国家市场监督管理总局 或其地方分支机构登记，向商务部申报外商投资信息，或向中国其他政府 部门登记。由于对向中国国内公司提供外币贷款的限制，我们不太可能 向盛丰物流（一家中国国内公司）提供此类贷款。此外，我们不太可能通过出资的方式为盛丰 物流和VIE子公司的活动提供资金，原因是有关外商投资中国境内企业的监管限制 ，这些企业可能从事某些业务，例如《外商投资法》，其中规定外国投资者不得投资外商投资准入负面清单禁止投资的领域。

2015年3月30日，外汇局发布了国家外汇管理局关于改革外商投资企业资本金结汇管理办法的通知S或“安全通告19”，于2015年6月1日生效，取代了以前的规定 。根据国家外汇局第十九号通知，外商投资企业的外币资本可以根据企业的实际经营情况，在其经营范围内随意兑换为人民币资本，比例最高可达100%。虽然《外管局通函》 19允许将外币资本折算的人民币用于中国境内的股权投资，但对于外商投资企业将折算后的人民币用于超出其业务范围的用途、用于委托贷款或公司间人民币贷款的限制， 继续适用。2016年6月9日，外汇局公布了国家外汇管理局关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知，或《外汇局第16号通知》，于2016年6月9日起施行，重申了第19号通知中的一些规定，但将禁止使用外商投资公司外币注册资本转换成的人民币资本发放人民币委托贷款改为禁止使用此类资本向非关联企业发放贷款。外管局第19号通函和第16号外管局通函可能会大大限制我们将所持任何外币(包括本次发行所得款项净额)转移到天域的能力，这可能会对我们的流动性以及我们为中国业务提供资金和扩大业务的能力造成不利影响。2019年10月23日，外汇局发布国家外汇管理局关于进一步便利跨境贸易和投资的通知，或《国家外汇管理局第二十八号通知》，其中包括将外汇资金的使用扩大到国内股权投资领域。允许非投资性外商投资企业在不违反现行外商投资准入特别管理办法(负面清单)和境内投资项目真实性、合规性的前提下，合法使用资本进行境内股权投资。然而，由于外管局第28号通知是新颁布的，目前尚不清楚外管局和有能力的银行将如何在实践中贯彻执行。

鉴于中国有关境外控股公司对中国实体的贷款和直接投资规定的各种要求，包括外管局通告19、外管局通告 16和其他相关规则和法规，我们不能向您保证，我们将能够完成必要的登记或及时获得必要的政府批准(如果有的话)，涉及未来向天宇、盛丰物流和盛丰物流子公司的贷款，或我们未来对天宇的出资。因此，对于我们是否有能力在需要时为天宇、盛丰物流或盛丰物流的子公司提供及时的财务支持，存在不确定性。如果我们未能完成此类 注册或获得此类批准，我们使用我们从离岸发行中获得或预期获得的收益以及 为我们在中国的业务提供资本或其他资金的能力可能会受到负面影响，这可能会对我们的业务产生重大和不利的影响，包括我们的流动性以及我们为我们的业务提供资金和扩大业务的能力。

汇率波动可能会对我们的运营结果和您的投资价值产生重大不利影响。

人民币对美元和其他货币的币值可能会波动，并受到中国政治经济条件变化和中国外汇政策的影响。2005年7月21日，中国政府改变了长达十年的人民币盯住美元的政策，在接下来的三年里，人民币对美元升值了20%以上。在2008年7月至2010年6月期间，这种升值势头停止，人民币兑美元汇率保持在窄幅区间内。自2010年6月以来，人民币兑美元汇率一直在波动，有时波动幅度很大，而且出人意料。很难预测未来市场力量或中国或美国政府的政策会如何影响人民币对美元的汇率。

我们的业务在中国进行，我们的账簿和记录以人民币保存，人民币是中国的货币。我们向美国证券交易委员会提交并向股东提供的财务报表以美元表示。人民币与美元之间的汇率变化会影响我们的资产价值和我们以美元表示的业务结果。人民币兑美元和其他货币的价值可能会波动 ，并受中国政治和经济状况的变化以及中国和美国经济的可察觉变化等影响。人民币的任何重大升值都可能对我们的现金流、收入和财务状况产生实质性的不利影响。此外，由于我们的A类普通股是以美元发行的，我们需要将我们收到的净收益 转换为人民币，以便将资金用于我们的业务。美元和人民币之间的转换率的变化将影响我们将为我们的业务提供的收益金额。

中国提供的对冲选择非常有限，以减少我们对汇率波动的风险敞口。截至本年度报告日期，我们尚未进行任何套期保值交易以努力降低我们面临的外汇兑换风险。虽然我们未来可能决定进行更多套期保值交易 ，但这些套期保值的可用性和有效性可能是有限的，我们可能无法充分对冲我们的风险敞口 或根本无法对冲。此外，我们的货币汇兑损失可能会被中国的外汇管理规定放大，这些规定限制了我们将人民币兑换成外币的能力。因此，汇率的波动可能会对你的投资产生实质性的不利影响。

根据《中国企业所得税法》，就中国企业所得税而言，我们可能被归类为中国“居民企业”。这样的分类可能会 对我们和我们的非中国股东造成不利的税务后果，并对我们的运营结果和您的投资价值产生重大不利影响 。

在……下面《中华人民共和国企业所得税法》根据2008年1月生效的《企业所得税法》，在中国境外设立“实际管理机构”在中国境内设立的企业，就中国企业所得税而言被视为“居民企业”，其全球收入一般按统一的25%税率征收企业所得税。根据《企业所得税法实施细则》，“事实上的管理机构”被定义为对企业的生产经营、人事人力资源、财务和财产进行物质和全面管理和控制的机构。此外，国家税务总局2009年4月发布的一份名为《国家税务总局82号通知》的通知规定，由中国企业或中国企业集团控制的某些离岸注册企业如果 位于或居住在中国，将被归类为中国居民企业：负责日常生产、经营和管理的高级管理人员和部门；财务和人事决策机构；关键财产、会计账簿、公司印章、董事会会议纪要和股东会议 ；以及半数以上有投票权的高级管理人员或董事。继《SAT第82号通告》之后，SAT于2011年9月发布了一份公告，即《SAT简报45》，为《SAT第82号通告》的实施提供了更多指导，并明确了此类“中国控制的境外注册居民企业”的报告和备案义务。SAT公告 45提供了确定居民身份的程序和行政细节，用于确定确定后事项的居民身份和管理。 虽然SAT通告82和SAT公告45仅适用于由中华人民共和国企业或中华人民共和国企业集团控制的离岸企业，但不适用于由中华人民共和国个人或外国个人控制的离岸企业，但SAT通告82和SAT公告 45规定的确定标准可能反映了SAT对如何应用“事实上的管理机构”测试来确定离岸企业的税务居民身份的一般立场，无论这些企业是否由中华人民共和国企业、中华人民共和国企业集团、 或由中国或外国个人。

若中国税务机关认定盛丰开曼群岛的实际管理机构在中国的管辖范围内，则就中国企业所得税而言，盛丰开曼群岛可能被视为中国居民企业 ，并可能产生若干不利的中国税务后果。首先，我们将对全球收入征收统一的25%的企业所得税，这可能会大幅减少我们的净收入。此外，我们还将 受中国企业所得税申报义务的约束。最后，我们应支付给我们投资者的股息和出售收益 我们的股票可能需要缴纳中国预扣税，对于非中国企业，税率为10%，对于非中国个人，税率为20%(在每种情况下，均受任何适用税收条约的规定的约束)，如果该等收益被视为来自中国，则该等收益可能被视为来自中国。如果我们被视为中国居民企业，我们公司的非中国股东能否享有其税务居住地国家与中国之间的任何税收协定的好处，这一点 不清楚。任何此类税收都可能降低您在我们股票上的投资回报 。尽管截至本年报日期，盛丰开曼尚未接到中国税务机关的通知或通知，即就企业所得税法而言，其已被视为居民企业，但我们不能向您保证其未来不会被视为居民企业。

我们面临非中国控股公司间接转让中国居民企业股权的不确定性。

2015年2月，SAT发布了一份关于非税居民企业间接转让财产若干企业所得税问题的通知，或“SAT通告”。国税局通告7提供有关非居民企业间接转让中国应课税资产(包括中国居民企业的股权及不动产)的全面指引。此外，2017年10月，SAT发布了一份关于非居民企业所得税税源扣缴有关问题的通知，或“37号通知”，于2017年12月生效 ，其中修订了7号通知中的某些规定，并进一步明确了非居民企业的应缴税款申报义务 。非中国控股公司间接转让中国居民企业的股权及/或不动产，须受国税局通告7及国税局通告37所规限。

Sat通告7为合理商业目的的评估提供了明确的标准，并为集团内部重组和通过公开证券市场买卖股权引入了安全港。根据国家税务总局通告7的规定，如果交易双方的股权结构符合下列情况，中国应纳税资产的间接转让被视为合理的商业目的：i) 转让方直接或间接拥有受让方80%或以上的股权，反之亦然；ii)转让方和受让方 均为同一方直接或间接拥有80%或以上；iii)项目符号i)和ii)中的百分比应为100%(如果外国企业的股份价值超过50%直接或间接来自中国房地产)。此外，《SAT通知》也对外国转让人和受让人(或其他有义务支付转让费用的人)的应税资产提出了挑战。非居民企业通过处置境外控股公司的股权间接转移中国应纳税资产的，属于间接转移的，作为转让方或受让方的非居民企业或者直接拥有应纳税资产的中国实体可以向有关税务机关申报这种间接转移，如果境外控股公司没有合理的商业目的，并且是为了减税、避税、 或者递延中国税收而设立的，中国税务机关可以不予理会。因此，该等间接转让所得收益可能须缴交中国企业所得税，而受让人或有责任支付转让款项的其他人士则有责任预扣适用税项，目前适用税率为转让中国居民企业股权的税率为10%。如果受让方未代扣代缴税款，且受让方未缴纳税款，则转让方和受让方均可能受到中国税法的处罚。

根据国家税务总局第37号通知，非居民企业未按《企业所得税法》第三十九条规定申报应纳税款的，税务机关可以责令其在规定的期限内缴纳税款，非居民企业应当在税务机关规定的期限内申报缴纳税款。但是，非居民企业在税务机关责令其在规定期限内申报缴纳应纳税款前自行申报缴纳的，视为该企业已及时缴纳税款。

我们面临着对涉及中国应税资产的合理商业目的和未来交易的报告和 评估的不确定性，例如离岸重组、出售我们离岸子公司的股份和投资。如果在间接转让交易中被评估为没有合理的商业目的 ，根据SAT通告7和SAT通告37，如果我们是此类交易的转让方，我们可能需要承担申报义务或纳税，如果我们是此类交易的受让方， 可能需要承担预扣义务(具体地说，股权转让预扣10%的税)。对于非中国居民企业的投资者转让股份，可能会要求我们的中国子公司协助根据SAT通函提交申请。因此，我们可能需要花费宝贵的 资源来遵守SAT通告，或要求我们向其购买应税资产的相关转让人遵守 这些通告，或确定我们不应根据这些通告征税，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的中国子公司在向我们支付股息或支付其他款项方面受到限制，这可能会对我们开展业务的能力产生重大不利影响。

我们是一家在开曼群岛注册成立的控股公司。我们可能需要我们中国子公司的股息和其他股权分配来满足我们的流动资金需求，包括向我们的股东支付股息和其他现金分配以及偿还我们可能产生的任何债务所需的资金。如果我们的中国子公司 未来为自己产生债务，管理债务的工具可能会限制其向我们支付股息或进行其他 分配的能力。此外，中国税务机关可能会要求我们的中国子公司根据天宇目前与盛丰物流签订的合同 调整其应纳税所得额，以对其向我们支付股息和其他分配的能力产生重大不利影响。看见“项目3.关键信息--D.风险因素— 与我们的公司结构有关的风险—VIE协议可能会导致不利的税务后果。"

中国现行法规允许我们的中国子公司 只能从其根据中国会计准则和法规确定的累计利润(如有)中向我们支付股息。 此外，我们的中国子公司必须每年至少预留其各自累计利润的10%(如果有的话)来为 某些准备金提供资金，直至拨备总额达到其各自注册资本的50%。我们的中国子公司还可以根据中国会计准则将其各自税后利润的一部分酌情分配给员工福利和奖金基金。 这些储备不能作为现金股息分配。这些对我们中国子公司向我们支付股息或进行其他分配的能力的限制可能会对我们的增长、进行对我们的业务有利的投资或收购 、支付股息或以其他方式为我们的业务提供资金和开展业务的能力造成实质性的不利限制。

政府对货币兑换的控制 可能会影响您的投资价值和我们的股息支付。

中国政府对人民币兑换外币实施管制，在某些情况下，还对中国汇出货币实施管制。我们几乎所有的收入都以人民币计价。在我们目前的公司结构下，盛丰开曼可能依赖我们的中国子公司天宇支付股息，为我们可能有的任何现金和融资需求提供资金。根据中国现行的外汇法规，利润分配、贸易和服务相关外汇交易等经常项目的支付可以用外币支付，而无需外汇局的事先批准 ，并遵守某些程序要求。因此，我们的中国子公司可以向我们支付外币股息，而无需外管局的事先批准，条件是该等股息在中国境外的汇款符合中国外汇法规的某些程序，例如我们的股东或我们的公司股东的最终 股东的海外投资登记。但是，将人民币兑换成外币并从中国汇出以支付偿还外币贷款等资本支出的，需要获得有关政府部门的批准或登记 。中国政府还可酌情限制未来使用外国货币进行经常账户交易。如果外汇管理系统阻止我们获得足够的外币来满足我们的外币需求，我们可能无法向我们的股东支付外币股息。

根据《企业所得税法》，我们中国子公司的预提税负存在重大不确定性，我们中国子公司支付给我们离岸子公司的股息可能没有资格享受某些条约福利。

根据《企业所得税法》及其实施细则，外商投资企业经营所得利润分配给其在中国境外的直接控股公司的，适用10%的预提税率。根据《内地中国与香港特别行政区关于对所得避免双重征税和偷税的安排如果中国企业在派息前连续至少12个月由香港企业持有至少25%，并且经中国有关税务机关认定符合双重避税安排和其他适用中国法律下的其他条件和要求，则10%的预提税率可降至5%。

然而，基于关于执行税收条约中股利规定若干问题的通知 ，或2009年2月20日生效的《中华人民共和国税务总局81号通知》，如果中国有关税务机关酌情认定，公司受益于这种主要由税收驱动的结构或安排而降低的所得税率，中国税务机关可以调整税收优惠。 根据关于税收协定中“受益所有人”若干问题的通知，自2018年4月1日起生效，在确定申请人在税收条约中与股息、利息或特许权使用费相关的税收处理方面的“受益所有者”身份时，将考虑几个因素。这些因素包括 申请人经营的业务是否构成实际的商业活动，以及税收条约的对手国或地区是否不征税、对相关收入给予免税或征收极低税率。本通函进一步要求 任何拟被证明为“实益拥有人”的申请人须向有关税务机关提交有关文件。 本公司中国子公司由本公司香港子公司全资拥有。然而，吾等不能向阁下保证，吾等就吾等享有税务优惠资格的决定不会受到中国有关税务机关的质疑，或吾等将可根据双重避税安排完成所需的 中国税务机关的备案，并就吾等中国附属公司向香港附属公司支付的股息享有5%的优惠预提税率，在此情况下，吾等将须就收到的股息支付较高的 提取税率10%。

如果我们直接成为涉及在美上市中国公司的审查、批评和负面宣传的对象，我们可能不得不花费大量资源调查 并解决可能损害我们的业务运营、股价和声誉的问题。

几乎所有业务都在中国的美国上市公司一直是投资者、财经评论员和美国证券交易委员会等监管机构密切关注、批评和负面宣传的对象。大部分审查、批评和负面宣传都集中在财务和会计违规和错误、对财务会计缺乏有效的内部控制、公司治理政策不充分或缺乏遵守，在许多情况下，还有欺诈指控。由于受到审查、批评和负面宣传，许多美国上市中国公司的上市股票大幅缩水，在某些情况下几乎一文不值。其中许多公司现在面临股东诉讼和美国证券交易委员会执法行动，并正在对这些指控进行内部和外部调查。目前尚不清楚这一全行业范围的审查、批评和负面宣传 将对我们、我们的业务以及我们A类普通股的价格产生什么影响。如果我们成为任何不利指控的对象， 无论这些指控被证明是真是假，我们都将不得不花费大量资源来调查此类指控 和/或为我们的公司辩护。这种情况将是昂贵和耗时的，并会分散我们管理层发展业务的注意力。 如果此类指控没有被证明是毫无根据的，我们和我们的业务运营将受到严重影响，您可能会使我们A类普通股的价值大幅下降。

我们提交给美国证券交易委员会的报告和其他 文件以及我们其他公开声明中的披露不受中国任何监管机构的审查。

我们受美国证券交易委员会的监管，我们向美国证券交易委员会提交的报告和其他备案文件将根据美国证券交易委员会根据《证券法》和《交易法》颁布的规则和规定接受美国证券交易委员会的审查。我们的美国证券交易委员会报告及其他披露和公开声明不受任何中国监管机构的审查或审查。例如，我们美国证券交易委员会报告和其他备案文件中的披露不受中国证监会的审查，中国证监会是负责监管中国资本市场的中国监管机构。因此，您应审阅我们的美国证券交易委员会报告、备案文件、 和我们的其他公开声明，但应理解没有任何地方监管机构对我们、我们的美国证券交易委员会报告、其他备案文件、 或我们的任何其他公开声明进行过任何审查。

根据2006年8月通过的一项规定，本次发行可能需要获得中国证券监督管理委员会或“中国证监会”的批准，如果需要，我们不能向您保证我们能够获得此类批准，在这种情况下，我们可能因未能寻求中国证监会批准本次发行而面临中国证监会或其他中国监管机构的处罚。

2006年由六家中国监管机构通过并于2009年修订的《境外投资者并购境内公司条例》或《并购规则》要求，由中国境内公司或个人控制的、为上市目的而成立的境外特殊目的机构在海外证券交易所上市和交易之前，必须获得中国证监会的批准。2006年9月，中国证监会在其官方网站上发布了一份通知，明确了特殊目的机构向其提交申请中国证监会批准其境外上市所需提交的文件和材料。并购规则的适用情况仍不明朗。

我们的中国法律顾问根据 他们对现行中国法律、法规和法规的理解，建议我们在本次发行的背景下，我们的股票在纳斯达克上市和交易不需要中国证监会的批准，因为：

然而，我们的中国法律顾问已进一步建议我们 并购规则将如何在海外发售的背景下解释或实施仍存在一些不确定性 其上文概述的意见受任何新的法律、规则和法规或与并购规则相关的任何形式的详细实施和解释的影响。我们不能向您保证，包括中国证监会在内的相关中国政府机构将得出与我们相同的结论。如果确定本次发行需要获得中国证监会的批准，我们可能会因未能获得中国证监会的批准而面临中国证监会或其他中国监管机构的处罚。这些制裁可能包括对我们在中国的业务的罚款和处罚 、对我们在中国的经营特权的限制、推迟或限制将本次发行所得款项汇回中国、限制或禁止我们的中国子公司支付或汇款股息、 或可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、声誉、 和前景以及我们A类普通股的交易价格产生重大不利影响的其他行动。中国证监会或其他中国监管机构也可能采取行动，要求或建议我们在结算和交割我们发行的A类普通股之前停止本次发行。 因此，如果您在我们提供的A类普通股结算和交割之前或之前从事市场交易或其他活动，您这样做将冒着结算和交割可能无法发生的风险。

我们可能需要获得中国当局的许可 (I)在此次发行中向外国投资者发行我们的A类普通股和/或(Ii)VIE的运营，如果需要其中一项或两项都需要，而我们无法及时获得此类许可，目前正在发行的证券可能会大幅贬值并变得一文不值。

On July 6, 2021, the General Office of the Central Committee of the Communist Party of China and the General Office of the State Council jointly issued the Opinions on Severely Cracking Down on Illegal Securities Activities According to Law, or the “Opinions.” The Opinions emphasized the need to strengthen the administration over illegal securities activities, and the need to strengthen the supervision over overseas listings by Chinese companies. Furthermore, they proposed to take measures, including promoting the construction of relevant regulatory systems to control the risks and handle the incidents from China-based overseas-listed companies. On December 24, 2021, the CSRC promulgated the New Overseas Listing Rules for public comments. The New Overseas Listing Rules require Chinese domestic enterprises to complete filings with relevant governmental authorities and report related information under certain circumstances, such as, a) an issuer making an application for initial public offering and listing in an overseas market; b) an issuer making an overseas securities offering after having been listed on an overseas market; c) an issuer offering securities on an overseas market to purchase assets after having been listed overseas; and d) a domestic company seeking an overseas direct or indirect listing of its assets through single or multiple acquisition(s), share swap, transfer of shares or other means. On February 17, 2023, the CSRC promulgated the Trial Measures, and five supporting guidelines, which came into effect on March 31, 2023. The Trial Measures and its supporting guidelines, reiterate the basic principles of the New Overseas Listing Rules and impose substantially the same requirements for the overseas securities offering and listing by domestic enterprises. Pursuant to the Trial Measures, domestic companies that seek to offer or list securities overseas, both directly and indirectly, shall complete filing procedures with the CSRC pursuant to the requirements of the Trial Measures within three working days following its submission of initial public offerings or listing application. If a domestic company fails to complete the required filing procedures or conceals any material fact or falsifies any major content in its filing documents, such domestic company may be subject to administrative penalties, such as orders to rectify, warnings, fines, and its controlling shareholders, actual controllers, the person directly in charge and other directly liable persons may also be subject to administrative penalties, such as warnings and fines.

2023年2月24日，中国证监会会同中国财政部、国家保密局、中国国家档案局对中国2009年发布的《规定》进行了修订。修订后的规定以《境内公司境外证券发行上市保密管理规定》为题发布，并与试行办法一起于2023年3月31日起施行。修订规定的主要修订之一是扩大其适用范围，以涵盖海外间接发行和上市，这与试行办法是一致的。修订后的规定要求，包括但不限于：(A) 境内公司计划通过其境外上市实体直接或间接向证券公司、证券服务提供者和境外监管机构等有关个人或实体公开披露或提供包含国家秘密或政府机构工作秘密的文件和资料，应首先依法经主管部门批准，并向同级保密行政部门备案；(B)境内公司拟通过其境外上市实体直接或间接向证券公司、证券服务提供者和境外监管机构等有关个人和实体公开披露或提供其他有损国家安全或公共利益的文件和资料的，应严格履行国家有关法规规定的有关程序。于本年度报告日期 ，经修订条文已生效，吾等并不知悉有任何中国法律或法规 规定吾等向外国投资者发行证券须取得任何中国当局的许可，吾等亦未接获中国证监会、中国工商总局或任何其他对吾等业务有管辖权的中国当局 对是次发行提出的任何查询、通知、警告、制裁或任何监管反对。然而，本公司、其中国附属公司或VIE未能或被视为未能遵守上述经修订条文及其他中国法律法规的保密及档案管理要求 可能导致有关实体被主管当局追究法律责任，如涉嫌犯罪则移交司法机关追究刑事责任 。见“项目4.公司信息-B.业务概述-法规-关于并购和海外上市的法规{br.“《意见》、《试行办法》、修订后的《规定》以及即将颁布的任何相关实施细则，都可能使我们在未来受到合规要求的约束。我们目前不需要获得中国当局的任何许可或批准即可在美国交易所上市，也不需要执行VIE协议。但是，如果我们无意中得出结论认为不需要此类许可或批准，或适用的法律、法规或解释发生变化，VIE或控股公司未来需要获得此类许可或批准，并被中国当局拒绝在美国交易所上市，我们将无法继续在美国交易所上市或继续向投资者提供证券，这 可能导致我们A类普通股的价格大幅贬值，并对投资者的利益产生重大影响。

根据中国证监会《关于境内公司境外发行上市备案管理安排的通知》或《中国证监会通知》，在《境外上市试行办法》生效之日(即2023年3月31日)前已在境外上市的 境内公司，视为现有发行人(“现有发行人”)。现有发行人不需要立即完成备案程序，后续发行应向中国证监会备案。此外，根据中国证监会的通知，境内公司于2023年3月31日前获得境外监管机构或证券交易所批准(如已取得赴美发行上市注册书的效力)，但尚未完成境外间接发行上市的，给予2023年3月31日至2023年9月30日六个月的过渡期。在上述六个月期限内完成境外间接发行上市的，视为现有发行人，无需向中国证监会备案。但在这六个月的过渡期内，境内公司未完成境外间接发行上市的，应向中国证监会办理备案手续。

2023年2月24日，中国证监会会同中国财政部、国家保密局、中国国家档案局对中国2009年发布的《规定》进行了修订。修订后的规定以《关于加强境内公司境外证券发行上市保密和档案管理的规定》为题发布，并于2023年3月31日与试行办法一并施行。修订规定的主要修订之一是扩大其适用范围，以涵盖海外间接发行和上市，这与试行办法是一致的。修订后的规定要求，包括但不限于：(A) 境内公司计划通过其境外上市实体直接或间接向证券公司、证券服务提供者和境外监管机构等有关个人或实体公开披露或提供包含国家秘密或政府机构工作秘密的文件和资料，应首先依法经主管部门批准，并向同级保密行政部门备案；(B)境内公司拟通过其境外上市实体直接或间接向证券公司、证券服务提供者和境外监管机构等有关个人和实体公开披露或提供其他有损国家安全或公共利益的文件和资料的，应严格履行国家有关法规规定的有关程序。见 “第4项.公司信息-B.业务概述-法规-并购和境外上市条例 .“未来在这方面颁布的任何新规则或条例都可能对我们提出额外的要求或限制。如果我们不遵守这些监管要求，有关监管部门可能会对我们在中国的业务处以罚款和处罚 ，限制我们在中国以外的分红能力，限制我们在中国的经营特权，推迟或限制此次发行所得资金汇回中国，甚至采取其他可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、前景和我们股票的交易价格产生重大不利影响的行动。

中国政府已经并将继续通过监管和国有制对中国经济的几乎每一个部门进行实质性控制。我们在中国运营的能力可能会因中国法律和法规的变化而受到严重损害，包括与税收、环境、土地使用权、财产、网络安全和其他事项有关的法律和法规的变化。这些司法管辖区的中央政府或地方政府可能会实施新的和 更严格的法规或对现有法规的解释，而不需要提前通知，这将需要我们支付额外的费用 并努力确保我们遵守这些法规或解释。因此，未来的政府行为，包括经济政策实施的地区或地方差异，可能会对中国或其特定地区的经济状况产生重大影响 ，并可能导致我们剥离在中国业务中持有的任何权益。

此外，我们还不确定我们何时以及是否需要获得中国政府的许可或批准才能在美国交易所上市或执行VIE协议 ，何时获得此类许可(如果有的话)，或者是否会被拒绝或撤销。虽然我们目前不需要获得任何中华人民共和国中央或地方政府的许可或批准来经营VIE的业务和/或公司向外国投资者发行证券，我们也没有收到任何拒绝在美国交易所上市或签署VIE协议的消息，但我们的业务可能会直接或间接地受到与我们的业务或行业相关的现有或未来法律法规的不利影响。如中国政府最近的声明所示，中国政府可能会采取行动，对在海外和/或外国投资于中国发行人的发行施加更多监督和控制，这可能会 显著限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力，并导致我们 证券的价值大幅缩水或变得一文不值。

并购规则和中国的其他一些法规为外国投资者收购中国公司建立了复杂的程序，这可能会使我们更难通过收购中国来实现增长。

并购规则和最近通过的中国法规 以及有关并购的规则确立了额外的程序和要求，可能会使外国投资者的并购活动更加耗时和复杂。例如，并购规则要求，外国投资者控制中国境内企业的控制权变更交易，如果(1)涉及重要行业，(2)涉及或可能影响国家经济安全的因素，或(3)此类交易 将导致持有著名商标或中国老字号的国内企业控制权变更，则应提前通知商务部 。允许一个市场主体控制另一个市场主体或者对另一个市场主体产生决定性影响的并购，也必须在触发国务院2008年8月发布的《经营者集中事先通知门槛规定》或《事先通知规则》规定的门槛时， 提前通知商务部。

此外，商务部于2011年9月起施行的《安全审查规则》规定，外国投资者进行的引起“国防和安全”担忧的并购，以及外国投资者可能通过并购获得对国内企业“国家安全”的实际控制权的并购，都受到商务部的严格审查，这些规则禁止任何试图绕过安全审查的活动，包括通过委托代理或合同控制安排安排交易。在未来，我们可能会通过收购互补业务来发展我们的业务。遵守上述条例和其他相关规则的要求来完成此类交易可能是耗时的，任何必要的审批过程，包括获得商务部或当地同行的批准，都可能延误或抑制我们完成此类交易的能力。很明显，我们的业务 不会被视为属于一个引起“国防和安全”或“国家安全”担忧的行业。 但商务部或其他政府机构可能会在未来发布解释，确定我们的业务属于一个受到安全审查的行业，在这种情况下，我们未来在中国的收购，包括通过与目标实体签订合同控制 安排的收购，可能会受到严格审查或禁止。我们通过未来收购扩大业务或保持或扩大市场份额的能力将因此受到实质性和不利的影响。

中国政府对我们必须进行商业活动的方式施加了很大的影响。中国政府的任何行动，包括 干预或影响我们的运营或对海外和/或外国投资于中国发行人的任何证券发行施加控制的任何决定，可能导致我们对我们的运营作出重大改变，可能限制或完全阻碍我们 向投资者发行或继续发行证券的能力，并可能导致该等证券的价值大幅下跌或一文不值。

中国政府已经并可能继续通过监管和国有制对中国经济的几乎每一个部门进行实质性控制。我们在中国的经营能力可能会因其法律法规的变化而受到损害，包括与税收、环境法规、土地使用权、财产和其他事项有关的法律法规。这些司法管辖区的中央或地方政府可能会实施新的、更严格的法规或对现有法规的解释，这将需要我们方面支付额外的费用和努力，以确保我们遵守此类法规或解释。因此，政府未来的行动，包括决定不继续支持最近的经济改革，回归更集中的计划经济或在执行经济政策时的地区或地方差异，可能会对中国或其特定地区的经济状况产生重大影响，并可能要求我们 剥离我们在中国房地产中的任何权益。

因此，本公司的业务部门 可能在其运营的省份受到各种政府和监管机构的干预。本公司可能受到各种政治和监管实体的监管，包括各种地方和市政机构以及政府分支机构的监管。 本公司可能会产生遵守现有和新通过的法律法规所需的增加成本，或因任何不遵守而受到惩罚 。

此外，还不确定本公司何时以及是否需要获得中国政府的许可才能在美国交易所上市或在未来签订VIE协议，而且即使获得了许可，是否会被拒绝或撤销。尽管本公司目前不需要 获得任何****或地方政府的许可才能获得此类许可，也未收到任何拒绝将 在美国交易所上市和/或签订VIE协议的消息，但我们的运营可能会直接或间接地受到与我们的业务或行业相关的现有 或未来法律法规的不利影响。

与我们的业务和行业相关的风险

我们的 区域分拣中心、基于云的订单履行中心（"云OFC"）或服务网点遇到的任何服务中断都可能对我们的 业务运营造成不利影响。

我们的日常运营在很大程度上依赖于我们地区分拣中心、云离岸中心、服务网点、货物分拣设施和仓库的有序 性能。由于以下原因造成的任何服务中断 ：自动化设施故障、货运量高峰期产能不足、不可抗力事件、第三方破坏和纠纷、员工拖欠、工人罢工、政府检查、订单或强制要求或停工(临时或永久) 将导致延误、暂停、中断或停工，从而对我们的业务运营产生不利影响。如果服务中断， 货物将被重定向到附近的其他区域分拣中心、云离岸中心或服务网点，但重新路由过程可能会 增加延误和交付错误的风险。同时，改变货运路线将增加货物分拣、存储或提货和交付到当地分拣中心、云OFC或服务网点的压力，并进一步扩展到我们网络的其余部分。上述任何事件都可能导致严重的运营中断和减速、客户投诉、 和声誉损害。

我们面临着与通过我们的网络处理的货物相关的风险 。

我们通过VIE和VIE的子公司， 每天在我们的网络上处理大量货物，我们面临着货物保护和检查方面的挑战。 我们网络内的货物可能会因各种原因被盗、损坏或丢失，我们或第三方运输提供商或两者 可能会被视为或发现对此类事件负责。此外，我们可能无法筛查货物，也可能无法检测到不安全、禁止或受限的 物品。不安全的物品，如易燃物、爆炸物、有毒、放射性或腐蚀性物品和材料，可能会损坏 我们网络内的其他货物，伤害收件人，并伤害我们和/或第三方运输提供商的人员和资产。此外，如果我们 未能阻止禁止或限制物品进入我们的网络，如果我们参与运输和交付此类物品 ，我们可能会受到行政甚至刑事处罚，如果同时造成任何人身伤害或财产损失， 我们可能会进一步承担民事赔偿责任。

货运还涉及固有的风险。我们经常有大量的车辆和人员在运输中，因此受到与运输安全相关的风险的影响，我们所投保的保险可能不能完全覆盖与运输相关的伤害或 损失造成的损失。我们的车辆和人员有时会发生运输事故，他们所运载的货物可能会 丢失或损坏。此外，我们的提货和送货人员与货运发件人和收货人之间的直接互动有时可能会产生摩擦或纠纷。如果此类事件升级，可能会造成人身伤害或财产损失。

上述任何情况都可能扰乱我们的服务， 导致我们产生大量费用，并分散我们管理层的时间和注意力。我们和第三方运输提供商 如果被发现对任何伤害、损坏或损失负有责任或部分责任，则可能面临索赔并招致重大责任。针对我们的索赔 可能超过我们的保险金额，也可能根本不在保险范围之内。政府当局还可能对我们处以巨额罚款，或要求我们采取代价高昂的预防措施。此外，如果客户认为我们的服务不安全 或不安全，我们的业务量可能会大幅减少，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到实质性的不利影响 。

我们的技术系统对我们的业务运营和增长前景至关重要。 

The satisfactory performance, reliability, and availability of our technology system is critical to our ability to provide high-quality client services. We rely on our proprietary Shengfeng Transportation Management System, or “Shengfeng TMS,” to efficiently operate our network, and our warehouse management system, or “WMS,” to optimize our warehouse storage and management services. These integrated systems support the smooth performance of certain key functions of our business, such as shipment transportation and tracking management, payment calculation, client services, storage management and order management. In addition, the maintenance and processing of various operating and financial data is essential to the daily operations of our business and formulation of our development strategies. Therefore, our business operations and growth prospects depend, in part, on our ability to maintain and make timely and cost-effective enhancements and upgrades to our technology systems and to introduce innovative additions which can meet changing operational needs. Failure to invest enough in information technology and equipment could cause economic losses and put us at a disadvantage to our competitors. We can provide no assurance that we will be able to keep up with technological improvements or that the technology developed by others will not render our services less competitive or attractive.

电信故障、计算机病毒、黑客攻击或其他损害我们系统的尝试造成的任何中断都可能导致我们的系统不可用或速度减慢 可能会迅速影响很大一部分网络(如果不是整个网络)的工作流程。我们不能保证我们目前的安全 机制足以保护我们的技术系统免受任何第三方入侵、病毒或黑客攻击、信息 或数据失窃或其他类似活动。任何此类事件都可能扰乱我们的服务、损害我们的声誉并损害我们的运营成果 。

未能续签我们当前的租约或 为我们的设施找到理想的替代品可能会对我们的业务造成重大不利影响。

我们通过VIE和VIE的子公司为我们的大部分办公室、区域分拣中心、云离岸中心和服务网点租赁物业。我们可能无法在当前租期满后以商业上合理的条款或根本无法成功地延长或续订此类租约，因此可能被迫 搬迁受影响的业务。这可能会扰乱我们的运营并导致巨额搬迁费用，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。此外，我们还与其他企业在某些地点或理想规模的场所展开竞争。因此，即使我们可以通过VIE和VIE的子公司延长或续签我们的租约，但由于对租赁物业的高需求，租金支付可能会大幅增加。此外，随着业务的持续增长，我们可能无法 为我们的设施找到合适的替代地点，而搬迁受影响的业务失败可能会对我们的业务和运营产生不利影响。

此外，某些出租人没有向我们提供有效的所有权证书。根据中国相关法律和法规，如果出租人因该等物业为非法建造或未能通过检验或其他原因而未能取得业权证书 ，该等租赁协议可能被视为无效 ，因此我们可能被要求腾出相关物业。此外，如果我们的出租人不是物业的所有者 ，并且他们没有获得业主或出租人的同意或相关政府部门的许可，我们的租约可能会 无效。因此，我们可能会因租赁给我们的物业 没有相关出租人的有效所有权证书而受到挑战、诉讼或其他行动。

根据中国法律，所有租赁协议都必须 向当地住房当局登记。我们的一些租赁协议尚未在相关政府部门注册。未能完成这些要求的登记可能会使我们的房东、出租人和公司面临潜在的罚款 。

如果我们或第三方运输提供商无法为我们的 客户提供高质量的服务，我们的业务和运营结果可能会受到实质性的不利影响。

我们业务的成功在很大程度上取决于我们维持和进一步提高服务质量的能力。我们大约30%的货运服务是通过VIE和VIE的子公司提供的，由我们的自有车队提供，其余的由第三方运输提供商提供。 我们与第三方运输提供商一起，通过VIE和VIE的子公司为客户提供B2B货运服务、云存储和增值服务。如果我们或第三方运输提供商无法以及时、可靠、安全和可靠的方式提供服务，我们的声誉和客户忠诚度可能会受到负面影响。如果我们的客户 服务人员不能满足客户需求并有效回应客户投诉，我们可能会失去潜在或现有客户 ，客户订单减少，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响 。

我们面临激烈的竞争，这可能会对我们的经营业绩和市场份额造成不利影响。

我们在一个竞争激烈且分散的行业中运营。我们与包括中外运物流有限公司、北京昌久物流有限公司和嘉里物流(EAS)有限公司在内的许多地方、地区和国家物流提供商展开竞争。我们基于许多因素与他们竞争，包括服务定价、运输速度、服务产品和服务质量。特别是，我们可能面临来自竞争对手的价格下行压力。 如果我们不能有效控制成本以保持竞争力，我们的市场份额和收入可能会下降。

此外，随着我们使服务产品多样化并进一步扩大我们的客户基础，我们可能会面临来自这些新领域的现有或新参与者的竞争。特别是，我们可能面临来自现有或新的快递服务提供商的竞争，这些服务提供商可能会将他们的服务扩展到货运和物流服务，或者采用中断我们业务的商业模式，并与我们竞争招聘送货人员。同样， 邻近或子市场中的现有参与者可以选择利用其现有基础设施并扩展其服务，以服务于我们的客户。如果这些玩家成功地做到了这一点，他们的进入可能会侵蚀我们的业务，并对其产生不利影响。

我们当前和潜在的竞争对手 以及在中国有业务的国际物流运营商，可能比我们拥有更多的资源、更长的运营历史、 更大的客户群和更高的品牌知名度。它们可能被已建立且资金充足的公司或投资者收购、接受投资或与之建立战略关系，这将有助于增强它们的竞争力。有鉴于此， 我们的一些竞争对手可能会采用更激进的定价政策，或将更多的资源用于营销和促销活动 。我们可能无法成功地与当前或未来的竞争对手竞争，竞争压力可能会对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大的 和不利影响。

我们可能会受到灾难性事件的影响。

在发生重大地震、天气事件、网络攻击、加强的安全措施、实际或威胁的恐怖袭击、 罢工、内乱、大流行或其他灾难性事件时，系统或运营的中断或故障可能会导致提供服务或执行其他关键功能的延迟。 导致我们的任何关键业务或信息系统遭到破坏或中断的灾难性事件可能会损害我们进行正常业务运营的能力，并对我们的运营结果产生不利影响。

我们的财务状况、经营业绩、 和现金流都受到了新冠肺炎的不利影响。

新冠肺炎疫情导致了一系列政府命令和命令，包括封锁、关闭、隔离和旅行禁令，以遏制和控制病毒的传播 。

因此，COVID—19疫情对我们2020年的业务运营和状况以及经营业绩造成了重大 不利影响，包括对我们的 总收入和净收入造成重大负面影响。由于政府施加的限制，VIE及其附属公司的设施 和业务于二零二零年二月至二零二零年三月底期间大部分关闭。VIE及其附属公司于2020年2月及3月逐步恢复营运 ，但直至2020年4月，我们才全面恢复营运，导致我们的净收入减少 ，亦对我们关闭期间的营销活动造成不利影响。我们通过VIE及其子公司 采取了一系列应对疫情的措施，其中包括成立疫情防控特别小组 、为部分员工提供远程工作安排，以及要求现场员工采取额外措施 和程序以降低COVID—19暴露风险。我们还通过VIE及其子公司向有需要的地区和实体捐赠了部分防疫物资。这些措施降低了我们运营的能力和效率，增加了 我们的支出。

The spread of COVID-19 has caused us to incur incremental costs. However, by leveraging our advantages in the logistics fields and our networks, we were able to resume a larger portion of our operations in late March 2020 and have seen an increase in demand for our services since April 2020. Furthermore, to mitigate any negative impacts that COVID-19 may have on our operations, we, through the VIE and the VIE’s subsidiaries, implemented a variety of measures, including disinfection of offices, free mask distribution, temperature monitoring to ensure the safety of our employees returning to work, setting up quarantine rooms for employees and separate rest areas for drivers to avoid unnecessary contact, and disinfection of all the vehicles in and out of our locations. After the initial outbreak of COVID-19, from time to time, some instances of COVID-19 infections have emerged in various regions of China, including the infections caused by the Omicron variants in early 2022. For example, a wave of infections caused by the Omicron variants emerged in Shanghai in early 2022 and a series of restrictions and quarantines were implemented to contain the spread. From April to May, 2022, our Shanghai office was shut down and all the businesses in Shanghai were closed, which negatively affected our operational and financial results. Our shanghai office resumed full operation in June 2022. Since December 2022, many of the restrictive measures previously adopted by the PRC governments at various levels to control the spread of the COVID-19 virus have been revoked or replaced with more flexible measures.

COVID—19疫情广泛影响了中国的 物流市场和宏观经济。我们的经营业绩及财务表现可能受到不利影响， COVID—19对中国经济造成长期负面影响。疫情导致中国和其他地方的公司 供应链暂时中断，包括我们以及我们的客户和供应商。因此，我们经历了效率降低、应收贸易账款账龄增加 、收款期延长和坏账增加等问题。这可能会对我们的业务运营造成不利影响。然而， 利用我们在物流领域和网络的优势，我们截至2022年12月31日止年度的经营业绩 并未受到COVID—19的重大负面影响。

有关COVID—19疫情对我们经营及财务表现影响的更多资料，请参阅“第5项。经营和财务回顾和展望—A。运营业绩—COVID—19对我们运营和财务表现的影响。"

行业法规和行业政策的变化可能会影响我们未来的业绩.

提供物流服务需要 营业执照，并受各种法律、行政法规和行业标准的约束。为了支持物流产业的发展，各级政府相继出台了多项产业扶持和鼓励政策。

根据中华人民共和国交通运输部颁布的《 货车载运超限货物运行管理规定》（自2016年9月21日起生效），在公共道路上行驶的货车不得载运超过 规定的货物重量，尺寸不得超过 规定的限值。我们的车队的运作受这些规定的规限。如果我们的卡车不符合 这些规定，我们可能会被要求缩短卡车的长度或购买新的卡车来替换它们。否则，如果我们继续运营超过条款中规定的限制的卡车，我们可能会受到处罚。

可能会不时颁布新的法律法规，对于适用于我们业务的现行和未来中国法律法规的解释和实施存在很大不确定性 。如果中国政府颁布需要额外审批或许可证的新法律法规，或对我们的日常经营施加额外限制，它有权征收罚款、没收收入、吊销营业执照，并要求我们停止相关业务或对受影响的业务部分施加限制。 中国政府的任何这些行动都可能对我们的经营结果产生重大不利影响。

国家环保方面的相关政策可能会影响我们未来的表现。 

物流服务公司和供应商依赖 各种类型和型号的运输车辆执行其日常运营，但由于环境保护、节能和减排方面的严格法规 ，预计费用将增加；这可能直接或间接影响 我们未来的业绩。

如果我们的客户能够降低他们的物流和供应链成本或提高他们内部解决方案的利用率，我们的业务和经营结果可能会受到实质性的 和不利影响。

客户使用合同 物流公司的主要原因之一是，传统物流成本高、与开发 内部物流和供应链专业知识相关的高度困难以及运营缺陷。但是，如果我们的客户能够开发自己的物流 和供应链解决方案，提高内部供应链的利用率，减少物流支出，或选择 终止我们的服务，我们的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们可能无法维护和增强我们的生态系统，这可能会对我们的业务和前景产生负面影响。 

我们维护生态系统的能力，在参与者中产生 强大的网络效应，对我们的成功至关重要。见"项目4。公司信息—B业务概述—我们的生态系统。虽然我们的生态系统提供了跨服务和生态系统参与者之间的协同效应和规模经济 ，但我们能够在多大程度上保持和加强生态系统的吸引力取决于我们为所有参与者提供互惠互利的平台、保持我们服务和解决方案的质量、开发有吸引力的服务 和解决方案以满足生态系统参与者不断变化的需求，加强我们生态系统的范围和规模，并留住我们的 参与者。我们还必须提供足够的地理覆盖，以巩固我们的运输网络的有效性，继续 利用数据来提高所有生态系统参与者的服务质量和运营效率，并维护和改进我们的技术 基础设施，作为我们单一可互操作系统的一部分，以确保无缝运营。

此外，我们的生态系统参与者可能会相互竞争，这可能会使我们生态系统的管理复杂化。此外，为加强我们的生态系统或平衡参与者的利益而做出的改变可能会被一个参与者视为积极的，但可能会对另一个参与者产生负面影响。如果我们未能平衡生态系统中所有参与者的利益，我们可能无法进一步吸引和留住更多的生态系统参与者，这 可能会对我们的业务和财务状况产生不利影响。

我们面临燃料价格波动的风险。  

Transportation cost is one of the major costs of companies in the contract logistics industry, and fuel cost is a component of transportation cost. Fluctuation of fuel prices will have a certain impact on the profitability of contract logistics service providers. Fuel costs accounted for approximately 4.13% of our total operational expenses for the fiscal year ended December 31, 2022. Considering the number of vehicles, we own, it is estimated that if fuel price fluctuates by +/- 5%, cost of revenue may increase or decrease by $0.68 million for the current year, which will either increase or decrease our net profit by a maximum of $0.51 million. Fuel costs accounted for approximately 3.8% of our total operational expenses for the year ended December 31, 2021. Considering the number of vehicles, we own, it is estimated that if fuel price fluctuates by +/- 5%, cost of revenue may increase or decrease by $0.58 million for the current year, which will either increase or decrease our net profit by a maximum of $0.43 million. Fuel costs accounted for approximately 3.92% of our total operational expenses for the fiscal year ended December 31, 2020. Considering the number of vehicles, we own, it is estimated that if fuel price fluctuates by +/- 5%, cost of revenue may increase or decrease by $0.49 million for the current year, which will either increase or decrease our net profit by a maximum of 0.37 million. If fuel prices rise significantly in the future, we will experience pressure of increased costs.

我们过去的增长率可能不代表我们未来的增长，如果我们不能有效地管理我们的增长，我们的业务和前景可能会受到实质性的不利影响 。 

我们的业务近年来有了长足的增长，但我们过去 的增长率可能并不代表我们未来的增长。我们的扩张已经并将继续对 我们的管理、运营、技术和其他资源提出大量需求。为了管理和支持我们的持续增长，我们必须继续改进 我们的运营、管理、财务和技术系统、程序和控制，并扩大、培训和管理我们不断增长的 员工和代理人群体。即使我们能够按计划扩展我们的网络，我们也可能无法继续集成和优化 更大的网络。我们无法向您保证，我们当前和计划中的人员、系统、程序和控制措施将足以支持 我们未来的运营。任何未能有效和高效地管理我们的扩张都会对我们利用新商机的能力产生重大不利影响，而这反过来又可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

客户需求很难准确预测，因此我们可能无法做出与此类需求相匹配的规划和支出决策。 

我们根据对客户需求的估计做出规划和支出决策，包括 产能扩展、采购承诺、人员需求和其他资源需求。 我们从客户处产生的货运量可能会出现很大的意外变化，从而降低了我们准确估计未来客户需求的能力 。特别是，在电子商务消费旺季 或在任何电子商务平台上的特别促销活动之后，我们可能会遇到能力和资源短缺的情况。未能及时满足客户需求 或根本不满足客户需求会对我们的财务状况和运营结果造成不利影响。

我们未来的成功有赖于我们的高级管理团队和其他关键人员的持续努力，如果失去他们的服务，我们的业务可能会受到损害。 

我们未来的成功在很大程度上取决于我们的高级管理团队成员和其他关键人员的持续服务，特别是我们的董事长刘永旭先生。此外，由于培训对我们业务的重要性，我们由 专业培训人员组成的团队在我们的运营中发挥着关键作用。如果我们的一名或多名高管或其他关键人员，包括 关键培训人员，无法或不愿意继续担任他们目前的职位，我们可能无法轻易或根本无法更换他们，我们的业务可能会中断，我们的财务状况和经营业绩可能会受到实质性和不利的影响。 高级管理人员和关键人员的竞争非常激烈，合格的候选人非常有限，我们可能无法 留住我们的高级管理人员或关键人员的服务，也无法吸引和留住高素质的高级管理人员或关键人员 。按照中国的惯例，我们没有为我们的高级管理团队或其他关键人员的损失投保保险。

此外，如果我们的高级管理 团队的任何成员或我们的任何其他关键人员加入竞争对手或组建竞争公司，我们可能会失去客户、敏感的贸易信息、 以及关键专业人员和员工。我们的每一位执行官和主要员工都与我们签订了雇佣协议，其中包含保密和非竞争条款。这些协议的初始期限一般为三年， 会自动延长连续一年的期限，除非根据协议条款提前终止。如果我们的任何高级管理人员或关键人员与我们之间发生任何争议 ，我们无法向您保证这些协议 的执行程度。

我们使用与我们的业务相关的第三方服务 ，这些服务的任何中断都可能导致我们的业务中断、负面宣传和客户群增长放缓 ，对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性和不利的影响。

我们的 业务依赖于各种第三方（包括第三方运输供应商）提供的服务以及与这些第三方的关系。截至2022年、2021年及2020年12月31日止财政年度，我们约71%、70%及70%的货运服务 分别由第三方运输供应商提供，其中包括单辆卡车的所有者—运营商、私人车队、 及大型卡车运输公司。几家第三方运输提供商贡献了公司总收入成本的很大一部分 。尤其是，截至2022年12月31日止财政年度，福建金旺运通物流科技有限公司（“金旺运通物流科技有限公司”）已于2022年12月31日止财政年度完成。有限公司贡献了公司总收入成本的 约23.5%。截至2021年12月31日止年度，安徽路格运输股份有限公司（“路格运输”）。有限公司， 或“安徽鲁格”，占本公司总收入成本约27.8%。 截至二零二零年十二月三十一日止年度，湖北路格物流有限公司，湖北鲁格有限公司（“湖北鲁格”）和安徽鲁格分别占公司总收入的约19.8%和12.4%。   这些 和其他第三方未能遵守我们的协议，可能会对我们的业务产生负面影响。

对品牌形象和企业声誉的损害 可能会对我们的业务造成实质性的不利影响。

我们相信，我们的品牌形象和企业声誉 在增强我们的竞争力和保持业务增长方面发挥着越来越重要的作用。如果管理不当，许多因素（其中一些 超出了我们的控制范围）可能会对我们的品牌形象和企业声誉产生负面影响。这些因素包括 我们为客户提供优质服务的能力，成功开展市场营销和促销活动，管理投诉 和负面宣传事件，以及保持对公司、同行和整个合同物流行业的正面印象的能力。 我们服务质量的任何实际或感觉到的恶化（基于一系列因素，包括客户满意度、投诉率 和事故率）都可能使我们遭受损失，例如失去重要客户。任何针对我们或 我们同行的负面宣传都可能损害我们的企业声誉，并改变政府政策和监管环境。如果我们 无法推广我们的品牌形象和保护我们的企业声誉，我们可能无法维持和扩大我们的客户群，我们的 业务和增长前景可能会受到不利影响。

我们可能无法阻止他人 未经授权使用我们的知识产权，这可能会损害我们的业务和竞争地位。

我们认为我们的商标、域名、商业机密、专有技术和其他知识产权对我们的业务至关重要。我们依靠知识产权法和合同安排相结合来保护我们的专有权利。在中国，知识产权往往很难登记、维护和执法。成文法和条例受到司法解释和执行的制约，由于缺乏关于成文法解释的明确指导，这些法律和条例可能不会得到一致的适用。保密协议和许可协议 可能会被交易对手违反，我们可能没有足够的补救措施来应对此类违规行为。因此，我们可能无法 有效地保护我们的知识产权或执行我们在中国的合同权利。监管任何未经授权使用我们的知识产权是困难和昂贵的，我们所采取的步骤可能不足以防止我们的知识产权被挪用 。如果我们诉诸诉讼来执行我们的知识产权，这类诉讼可能会导致巨额成本，并转移我们的管理和财务资源。我们不能保证我们会在此类诉讼中获胜。此外，我们的商业秘密可能被泄露，或以其他方式泄露给我们的竞争对手，或被我们的竞争对手独立发现。任何未能保护或执行我们的知识产权的行为都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们的业务产生和处理大量的数据 ，对这些数据的不当处理或未经授权的访问可能会对我们的业务产生不利影响。鉴于最近发生的事件 表明中国网信办加强了对数据安全的监督，尤其是对寻求在外国交易所上市的公司，我们必须遵守有关网络安全和数据保护的各种法律和其他义务， 任何未能遵守适用法律和义务的行为都可能对我们的业务、我们在纳斯达克上市、财务状况、经营业绩和上市产生实质性的不利影响。

我们面临遵守与个人信息的收集、使用、披露和安全相关的适用法律、规则和法规的风险，以及监管和政府当局对此类数据的任何要求。我们未来可能会受到网络安全审查。

中国关于数据安全和数据保护的监管和执行制度持续发展。某些法律法规 在实践中如何实施存在不确定性。中国监管机构越来越专注于监管数据安全和数据保护。我们预计， 这些领域将得到监管机构的更多关注，并吸引公众的监督和关注。这种 更多的关注、审查和执行（包括更频繁的检查）可能会增加我们的合规成本，并使我们面临与数据安全和保护相关的 风险和挑战。如果我们无法管理这些风险，我们的声誉和运营结果 可能会受到重大不利影响。见"项目4。公司信息—B业务概述—法规—法规 与互联网安全有关的法规。

2016年11月7日 全国人民代表大会通过并于2017年6月1日起施行的《网络安全法》，以及2020年4月13日颁布的《网络安全审查办法》，或 《2020年审查办法》，提供收集个人信息和重要数据 并且由关键信息基础设施运营商在中国运营过程中生成的信息必须存储在中国，以及 如果关键信息基础设施运营商购买的互联网产品和服务影响或可能影响国家安全， 应接受CAC（定义见下文）的网络安全审查。此外，如果关键 信息基础设施运营商或"CIIO"购买网络相关产品和服务，且产品和服务 影响或可能影响国家安全，则需要进行网络安全审查。由于缺乏进一步的解释，构成“CIIO”的确切范围仍然不清楚。

2021年6月10日，全国人大常委会公布了《数据安全法》，将于2021年9月起施行。 《数据安全法》要求，不得以盗窃或者其他非法手段收集数据，并规定了数据分类和分级保护制度。数据分类和分级保护制度根据数据在经济和社会发展中的重要性以及数据被篡改、损坏、泄露、非法获取或非法使用可能对国家安全、公共利益或个人和组织的合法权益造成的损害来保护数据，国家有望在不久的将来为数据安全建设这一保护制度。此外，中央网络空间事务委员会办公室和CAC下属的网络安全审查办公室于2021年7月10日发布了《网络安全审查办法(修订征求意见稿)》或《审查办法草案》，其中规定，除有意购买互联网产品和服务的首席信息官 外，从事影响或可能影响国家安全的数据处理活动的数据处理经营者必须 接受网络安全审查办公室的网络安全审查。根据审查办法草案，CAC进行网络安全审查，评估任何采购、数据处理或海外上市可能带来的潜在国家安全风险。 The deadline for public comments to the Review Measures Draft was July 25, 2021. On November 14, 2021, CAC published the Administration Measures for Cyber Data Security (Draft for Public Comments), or the “Cyber Data Security Measure (Draft).” The Cyber Data Security Measure (Draft) provides that data processors shall apply for cybersecurity review under certain circumstances, such as mergers, restructurings, divisions of internet platform operators that hold large amount of data relating to national security, economic development or public interest which affects or may affect the national security, overseas listings of data processors that process personal data for more than one million individuals, Hong Kong listings of data processors that affect or may affect national security, and other data processing activities that affect or may affect the national security. On December 28, 2021, the CAC, the NDRC, the Ministry of Industry and Information Technology, or “MIIT,” the Ministry of Public Security, the Ministry of State Security, the Ministry of Finance, the Ministry of Commerce, People’s Bank of China, or “PBOC,” the State Administration for Market Regulation, or “SAMR,” the State Administration of Radio and Television, CSRC, the State Secrecy Administration and the State Cryptography Administration jointly promulgated the Cybersecurity Review Measures, or the “Cybersecurity Review Measures,” which became effective on February 15, 2022, and will replace the original Cybersecurity Review Measures promulgated on April 13, 2020.持有百万以上用户/用户个人信息的网络平台经营者，在境外上市前还应接受网络安全审查。网络安全审查将评估关键信息 基础设施、核心数据、重要数据或大量个人信息被外国政府影响、控制或恶意使用的风险 ，以及海外上市后的网络数据安全风险。截至本年度报告日期，我们尚未 收到任何当局将我们确定为CIIO或要求我们进行CAC网络安全审查的通知。我们还 认为，我们不受此次发行的CAC网络安全审查的影响，因为：(I)截至本年度报告日期，我们在业务运营中拥有的个人信息 不到一百万个个人用户；以及(Ii)在我们业务中处理的数据 不太可能对国家安全产生影响，因此可能不会被 当局归类为核心或重要数据。然而，网络安全审查措施将如何解释或实施，以及包括CAC在内的中国监管机构是否可能采用与网络安全审查措施相关的新法律、法规、规则或详细实施和解释，仍存在不确定性 。如果任何此类新的法律、法规、规则或实施和解释生效，我们希望采取一切合理的措施和行动来遵守。我们不能向您保证，包括CAC在内的中国监管机构会持与我们相同的观点，也不能保证我们能够完全或及时地遵守这些法律，如果这些法律被认为适用于我们的运营。 任何网络安全审查也可能导致对本公司的负面宣传 、转移本公司的管理和财务资源，以及本公司A类普通股的价值下降。 目前尚不确定此类审查或规定的行动将如何影响我们的运营，我们无法保证能够获得任何许可 或能够及时采取任何可能需要的行动。 

我们通过VIE和VIE的子公司， 目前在中国提供我们的移动和桌面应用，并使用授权制度，根据不同用户的职位和角色授予不同的访问权限，以保护我们系统中的个人信息，以实现数据安全保护。尽管我们已采取措施保护我们系统和平台中的个人信息和隐私，但我们不能保证 我们采取的措施有效，我们的系统和平台不会受到数据泄露的影响。有关网络安全和数据隐私的监管要求 不断变化，可能会受到不同的解释和重大变化， 导致我们在这方面的责任范围不确定。未能及时或根本不遵守网络安全和数据隐私要求，可能会使我们面临政府执法行动和调查、罚款、处罚、暂停或中断我们的运营等。

我们还向某些其他生态系统参与者授予对我们技术平台上指定数据的有限访问权限 。这些第三方在处理和保护大量数据时面临着同样的挑战和风险。我们或任何此类第三方的任何系统故障或安全漏洞或失误导致用户数据泄露，除了使我们承担潜在的法律责任外，还可能损害我们的声誉和品牌，从而损害我们的业务。

见"项目4。公司信息—B 业务概述—法规—与互联网信息安全和隐私保护有关的法规.”

我们的保险覆盖范围有限， 这可能会使我们面临巨大的成本和业务中断。

我们维护各种保单，以保障 免受风险和意外事件的影响。我们通过VIE和VIE的子公司购买了机动车辆责任强制险和商业保险，如汽车第三者责任保险、财产保险和货物保险。我们通过VIE和VIE的子公司购买了雇主责任保险。我们还为员工提供工伤保险。在法律上，我们不需要为非危险物品的货运投保。我们不投保业务中断险，也不投保关键人物人寿保险。我们不能向您保证我们的保险覆盖范围足以防止我们遭受任何损失，或者我们将能够根据当前的保险单及时或完全成功地索赔我们的损失 。如果我们遭受的任何损失不在我们的保单承保范围之内，或者赔偿金额明显低于我们的实际损失 ，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到实质性的不利影响。

如果我们不遵守有关商业特许经营的规定，我们可能会受到处罚。

Pursuant to the Regulations on Commercial Franchising promulgated by the State Council in February 2007 and Provisions on Administration of the Record Filing of Commercial Franchises issued by Ministry of Commerce in December 2011, collectively the Regulations and Provisions on Commercial Franchising, commercial franchising refers to the business activities where an enterprise that possesses the registered trademarks, enterprise logos, patents, proprietary technology, or any other business resources allows such business resources to be used by another business operator through contract and the franchisee follows the uniform business model to conduct business operation and pay franchising fees according to the contract. We and certain of our network partners may therefore be subject to regulations on commercial franchising. Under the relevant regulations, we may be required to file our cooperation arrangements with the network partners with the Ministry of Commerce or its local counterparts, but we have not made such filings. As of the date of this annual report, we have not received any order from any governmental authorities to make such filing. If relevant authorities determine that we have failed to report franchising activities in accordance with the regulations, we may be subject to fines ranging from RMB10,000 (approximately USD1,400) to RMB50,000 (approximately USD7,200) and if we fail to comply within the rectification period determined by the competent governmental authority, we may be subject to an additional fine ranging from RMB50,000 (approximately USD7,200) to RMB100,000 (approximately USD14,000) and the relevant authority may issue a public reprimand. 

我们面临着与多样化我们的服务产品相关的挑战。

我们通过VIE和VIE的子公司在过去推出了新的服务系列，如云存储服务和其他计划，并打算在未来继续使我们的服务产品多样化。新的服务或新类型的客户可能涉及我们目前没有面临的风险和挑战。此类 新计划可能需要我们投入大量的财务和管理资源，并且可能不会像预期的那样执行。

此外，我们可能无法成功地 预测和解决与新服务产品相关的客户需求和偏好，并且我们现有的网络和设施 可能无法适应新服务或客户。例如，不同的服务产品可能会施加不同的要求和服务 标准。我们还可能对与新型客户端或服务产品相关的运营模式和成本结构缺乏经验 。如果我们采取的措施不得力，不能及时采取新的更有效的措施，就可能蒙受损失。此外，我们 可能无法确保足够的服务质量，因此可能会收到投诉或产生昂贵的责任索赔，这将 损害我们的整体声誉和财务业绩。对于任何新服务或新类型的客户，我们可能无法及时或根本无法实现盈利或收回投资。

与我们的A类普通股有关的风险 和交易市场

如果我们未能建立和维持 有效的财务报告内部控制系统，我们准确及时报告财务业绩或防止 欺诈的能力可能受到不利影响，投资者信心和我们A类普通股的市场价格可能受到不利影响。

根据 美国证券法，我们有报告义务。美国证券交易委员会根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第404条通过了规则，要求每家上市公司在其年报中 包括一份关于该公司财务报告内部控制的管理报告，其中包含管理层对其财务报告内部控制有效性的评估。

我们的独立注册会计师事务所尚未 对我们的财务报告内部控制进行审计。然而，在编制截至2022年12月31日及截至2022年12月31日止年度的综合财务报表时，我们发现了我们对财务报告的内部控制（定义见PCAOB制定的准则）的重大弱点以及其他控制缺陷。发现的重大缺陷是缺乏会计人员 和资源，具备美国GAAP和SEC报告和合规性要求的适当知识，以及缺乏在IT环境和IT一般控制活动中 设计和实施的充分控制措施，主要与职责分离、项目 变更和网络安全相关。见"项目15。控制和程序—披露控制和程序"。

我们的管理层目前正在评估补救无效性的必要步骤 ，例如（i）聘用更多具有美国公认会计准则和SEC报告经验和资格的合格会计人员，以加强财务报告职能，并建立财务和系统控制框架；（ii） 为我们的会计和财务报告人员实施定期和持续的美国公认会计准则会计和财务报告培训计划 ；以及（iii）加强对信息技术功能的监督和控制，包括加强逻辑安全和工作管理。我们实施的措施可能无法完全解决我们财务报告内部控制中的重大缺陷， 我们可能无法得出结论认为重大缺陷已得到完全纠正。

未能纠正重大缺陷和其他 控制缺陷或未能发现和解决任何其他控制缺陷可能导致我们的合并 财务报表不准确，也可能损害我们遵守适用的财务报告要求和及时提交相关监管 备案的能力。因此，我们的业务、财务状况、经营业绩和前景，以及我们A类普通股的交易价格，可能会受到重大不利影响。由于上文所述我们对 财务报告的内部控制存在重大缺陷，我们的管理层得出结论认为，截至2022年12月31日，我们对财务报告的内部控制并不有效 。这可能会对我们A类普通股的市场价格产生不利影响，因为投资者对我们报告过程的可靠性失去信心 。

我们普通股 的双重类别结构具有将投票控制权集中在我们的主席手中的效果，他的利益可能与我们 其他股东的利益不一致。

We have a dual-class voting structure consisting of Class A Ordinary Shares and Class B Ordinary Shares. Under this structure, holders of Class A Ordinary Shares are entitled to one vote per one Class A Ordinary Share, and holders of Class B Ordinary Shares are entitled to 10 votes per one Class B Ordinary Share, which may cause the holders of Class B Ordinary Shares to have an unbalanced, higher concentration of voting power. As of the date of this annual report, Mr. Yongxu Liu, our chief executive officer and Chairman, beneficially owns 41,880,000, or 100%, of our issued Class B Ordinary Shares, representing approximately 91.18% of the voting rights in our Company. As a result, until such time as Mr. Yongxu Liu’s voting power is below 50%, Mr. Yongxu Liu as the controlling shareholder has substantial influence over our business, including decisions regarding mergers, consolidations and the sale of all or substantially all of our assets, election of directors, and other significant corporate actions. He may take actions that are not in the best interests of us or our other shareholders. These corporate actions may be taken even if they are opposed by our other shareholders. Further, such concentration of voting power may discourage, prevent, or delay the consummation of change of control transactions that shareholders may consider favorable, including transactions in which shareholders might otherwise receive a premium for their shares. Future issuances of Class B Ordinary Shares may also be dilutive to the holders of Class A Ordinary Shares. As a result, the market price of our Class A Ordinary Shares could be adversely affected.

我们普通股的双层结构 可能会对我们A类普通股的交易市场产生不利影响。

几家股东咨询公司已宣布他们反对使用多重股权结构。因此，我们普通股的双重股权结构可能会导致股东 咨询公司发表对我们公司治理实践的负面评论，或以其他方式寻求导致我们改变资本结构 。股东咨询公司对我们的公司治理做法或资本结构提出批评的任何行动或出版物也可能对我们A类普通股的价值产生不利影响。

由于我们是纳斯达克上市规则所指的"受控公司" ，我们可能会遵守某些公司治理要求的某些豁免，这可能 对我们的公众股东造成不利影响。

我们的最大股东刘永旭先生拥有我们发行在外普通股的多数投票权。根据纳斯达克上市规则，个人、集团或其他公司持有 50%以上投票权的公司属于“受控公司”，允许 分阶段遵守独立委员会的要求。尽管我们不打算依赖纳斯达克上市规则下的"受控公司" 豁免，即使我们是一家"受控公司"，但我们将来可以选择依赖这些豁免 。如果我们选择依赖“受控公司”豁免，我们董事会的大多数成员可能不是独立董事，我们的提名和公司治理和薪酬委员会可能不完全由独立董事组成。因此，如果我们依赖豁免，在我们仍然是受控公司期间以及 我们不再是受控公司之后的任何过渡期内，您将无法获得 受纳斯达克所有公司治理要求约束的公司股东的相同保护。

未来我们A类普通股的大量出售或我们A类普通股未来在公开市场上的预期销售可能会导致我们A类普通股的价格下跌。

在公开市场上出售大量A类普通股 ，或认为可能发生这些出售，可能导致A类普通股 的市价下跌。于本年报日期，合共40，520，000股A类普通股尚未发行。向市场出售这些股票 可能导致我们A类普通股的市场价格下跌。

我们不打算在可预见的未来派发股息。

我们目前打算保留未来的任何收益 为我们的业务运营和扩张提供资金，我们预计在可预见的未来不会宣布或支付任何股息。因此，只有当我们A类普通股的市场价格上涨时，您在我们A类普通股的投资才可能获得回报。

如果证券或行业分析师不发布关于我们业务的研究报告或报告，或者如果发布关于我们A类普通股的负面报告， 我们A类普通股的价格和交易量可能会下降。

我们A类普通股的任何交易市场 可能在一定程度上取决于行业或证券分析师发布的关于我们或我们业务的研究和报告。我们对这些分析师没有任何 控制权。如果跟踪我们的一位或多位分析师下调了我们的评级，我们A类普通股的价格可能会下跌。如果这些分析师中的一个或多个停止对我们公司的报道或未能定期发布有关我们的报告，我们可能会在金融市场失去 可见度，这可能会导致我们A类普通股的价格和交易量下降。

无论我们的经营业绩如何，我们的A类普通股 的市价可能波动或可能下跌，您可能无法以 或高于公开发行价转售您的股份。

自二零二三年四月三日首次公开发售结束 至本年报日期，我们A类普通股的收市价介乎每股4. 04美元。 我们的A类普通股的交易价格可能会继续波动，并可能因 我们无法控制的因素而大幅波动。发生这种情况的原因可能是广泛的市场和行业因素，包括业务主要位于中国并已在美国上市的其他公司的表现和市场价格波动 。其中一些公司的证券 自首次公开发行以来经历了巨大的波动，在某些情况下，包括交易价格的 大幅下跌。其他中国公司证券发行后的交易表现 可能会影响投资者对在美国上市的中国公司的态度，从而影响 我们A类普通股的交易表现，而不管我们的实际经营表现如何。

我们的A类普通股的市价 可能会因多种因素而大幅波动，其中许多因素超出我们的控制范围，包括：

此外，股票市场经历了极端的价格和成交量波动，已经并将继续影响许多公司的股权证券的市场价格。 许多公司的股价以与这些公司的经营业绩无关或不成比例的方式波动。 过去，股东在市场波动期间之后会提起证券集体诉讼。如果我们卷入证券诉讼 ，可能会使我们承担巨额成本，将资源和管理层的注意力从我们的业务中转移出去， 并对我们的业务产生不利影响。

我们的A类普通股 的价格可能会受到快速和大幅波动的影响。此类波动性（包括任何股票上涨）可能与我们的实际或 预期的经营业绩和财务状况或前景无关，因此潜在投资者难以评估我们A类普通股迅速变化的价值 。

最近的首次公开发行（特别是在上市股票数量相对较小的上市股票中， 出现过股价极度上涨，随后价格迅速下跌和股价剧烈波动的情况。作为一家市值相对较小的公司，其公开持股量相对较小，与大市值公司相比，我们可能会经历 更大的股价波动、极端的价格上涨、更低的交易量和更少的流动性。 特别是，我们的A类普通股可能会受到快速且大幅的价格波动、交易量低以及买盘价和卖盘价的较大差价 的影响。此类波动性（包括任何股票上涨）可能与我们的实际或预期经营业绩 以及财务状况或前景无关，因此潜在投资者难以评估我们的 A类普通股迅速变化的价值。

此外，如果我们的 A类普通股的交易量较低，购买或出售相对较小数量的人士可能容易影响我们的 类普通股的价格。这种低交易量也可能导致我们的A类普通股价格大幅波动，在任何交易日交易时段，价格都有很大的 变化。我们的A类普通股持有人也可能无法轻松变现 他们的投资，或可能因交易量低而被迫以低迷的价格出售。广泛的市场波动以及一般的经济 和政治状况也可能对我们A类普通股的市场价格产生不利影响。由于这种波动性，投资者 可能会因投资于我们的A类普通股而蒙受损失。我们A类普通股的市价下跌 也可能对我们发行额外A类普通股或其他证券的能力以及我们在未来获得额外融资的能力产生不利影响。无法保证我们A类普通股的活跃市场将发展或维持。 如果没有活跃的市场发展，我们的A类普通股持有人可能无法轻易出售其持有的股份，或 根本无法出售其股份。

如果我们不再符合外国私人 发行人的资格，我们将被要求完全遵守适用于美国国内发行人的《交易法》的报告要求， 并且我们将产生作为外国私人发行人不会产生的大量额外法律、会计和其他费用。

作为一家外国私人发行人，我们不受 《交易法》中规定委托书的提供和内容的规则的约束，我们的管理人员、董事和主要 股东不受《交易法》第16条中包含的报告和短期利润回收条款的约束。 此外，根据《交易法》，我们不需要像美国国内发行人那样频繁或 迅速地向SEC提交定期报告和财务报表，我们也不需要在定期报告中披露美国国内发行人必须披露的所有信息。虽然我们目前被视为外国私人发行人，但我们将来可能不再符合 外国私人发行人的资格，在这种情况下，我们将产生大量额外费用，可能对我们的经营业绩产生重大不利影响 。

由于我们是外国私人发行人 并且不受适用于美国发行人的某些纳斯达克公司治理标准的约束，因此您获得的保护将少于如果我们是国内发行人的话 。

作为一家在纳斯达克 资本市场上市的开曼群岛公司，我们遵守纳斯达克公司治理上市标准。然而，纳斯达克规则允许像我们这样的外国私人 发行人遵循其母国的公司治理惯例。开曼 群岛（我们的祖国）的某些公司治理实践可能与纳斯达克公司治理上市标准有很大不同。

纳斯达克上市规则第5635条一般规定，纳斯达克上市的美国国内公司在发行(或潜在发行)以下证券之前必须获得股东批准：(I) 相当于公司普通股20%或以上的证券，或少于市值或账面价值的投票权；(Ii)导致公司控制权变更的 ；以及(Iii)根据将建立的购股权或购买计划或 重大修订或作出或重大修订的其他股权补偿安排而发行的证券。尽管有这一一般要求，纳斯达克上市规则5615(A)(3)(A)允许外国私人发行人遵循其母国做法，而不是这些股东批准的要求 。开曼群岛在上述任何类型的发行之前不需要股东批准。因此，我们 不需要在达成如上所述可能发行证券的交易之前获得股东批准。 我们打算遵守纳斯达克上市规则的要求，以确定此类事项是否需要股东批准。 然而，我们可以考虑效仿本国的做法，以取代纳斯达克上市规则关于某些公司治理标准的要求，因为这些标准可能会对投资者提供较少的保障。

纳斯达克上市规则5605（b）（1）要求上市 公司的董事会成员大多数是独立的。但是，作为外国私人发行人，我们被允许 ，我们可以遵循本国惯例，以代替上述要求。我们的祖国开曼群岛的公司治理实践并不要求我们的董事会多数成员由独立董事组成。目前，我们的大多数董事会成员 都是独立的。但是，如果我们改变董事会的组成，使独立董事不构成董事会的多数 ，我们的股东获得的保护可能比他们在纳斯达克适用于美国国内发行人的公司治理要求下获得的保护要少。

如果我们不能满足或继续满足 持续上市要求和纳斯达克资本市场的其他规则，我们的证券可能无法上市或可能被摘牌， 这可能会对我们证券的价格和您的销售能力产生负面影响。

我们的A类普通股在 纳斯达克资本市场上市。为了维持我们在纳斯达克资本市场的上市，我们必须遵守 纳斯达克资本市场的某些规则，包括有关最低股东权益、最低股价、 公开持有股票的最低市值以及各种附加要求的规则。即使我们目前符合纳斯达克资本市场的上市要求和其他适用规则 ，我们也可能无法继续满足这些要求和适用规则。如果我们无法满足 纳斯达克资本市场维持上市的标准，我们的证券可能会被摘牌。

如果纳斯达克资本市场随后将我们的证券从交易中退市，我们可能面临重大后果，包括：

由于我们是一家“新兴成长型公司”，我们可能不受其他上市公司的要求，这可能会影响投资者对我们和我们的A类普通股的信心 。

只要我们仍然是一家"新兴增长型 公司"，如2012年《快速启动我们的商业创业法案》所定义，我们将选择利用 适用于其他非"新兴增长型公司"的上市公司的各种报告要求的某些豁免，包括， 但不限于，无需遵守 2002年《萨班斯—奥克斯利法案》第404条的审计师认证要求，减少了定期报告和委托书中有关高管薪酬的披露义务，以及豁免 对任何先前未经批准的金降落伞付款须经股东批准的要求。由于这些减少的监管要求 ，我们的股东将无法获得更成熟公司股东的信息或权利。如果部分 投资者因此发现我们的A类普通股的吸引力下降，则我们的A类普通股的交易市场可能不那么活跃，我们的股价可能会更不稳定。

开曼群岛的法律可能不会为我们的股东提供与在美国注册成立的公司的股东相当的福利。

We are an exempted company incorporated under the laws of the Cayman Islands with limited liability. Our corporate affairs are governed by our amended and restated memorandum and articles of association, by the Companies Act (2021 Revision) of the Cayman Islands and by the common law of the Cayman Islands. The rights of shareholders to take action against our directors, actions by minority shareholders and the fiduciary responsibilities of our directors to us under Cayman Islands law are to a large extent governed by the common law of the Cayman Islands. The common law in the Cayman Islands is derived in part from comparatively limited judicial precedent in the Cayman Islands and from English common law. Decisions of the Privy Council (which is the final Court of Appeal for British overseas territories such as the Cayman Islands) are binding on a court in the Cayman Islands. Decisions of the English courts, and particularly the Supreme Court and the Court of Appeal are generally of persuasive authority but are not binding in the courts of the Cayman Islands. Decisions of courts in other Commonwealth jurisdictions are similarly of persuasive but not binding authority. The rights of our shareholders and the fiduciary responsibilities of our directors under Cayman Islands law are not as clearly established as they would be under statutes or judicial precedents in the U.S. In particular, the Cayman Islands has a less developed body of securities laws relative to the U.S. Therefore, our public shareholders may have more difficulty protecting their interests in the face of actions by our management, directors or controlling shareholders than would shareholders of a corporation incorporated in a jurisdiction in the U.S.

开曼群岛豁免公司的股东 像我们一样，根据开曼群岛法律没有一般权利查阅公司记录或获取这些公司的成员登记册副本 。根据我们的公司章程，我们的董事有权决定是否以及在什么条件下，我们的股东可以查阅我们的公司记录，但没有义务向我们的股东提供这些记录。这可能会使您更难获得所需的信息，以确定股东动议所需的任何事实，或从其他股东征集与代理权竞赛相关的委托书 。

由于上述所有情况，公众股东 在面对我们的管理层、董事会成员或控股股东采取的行动时，可能比他们作为在美国注册成立的公司的公众股东更难保护他们的利益。

您可能无法在 非股东召集的年度股东大会或特别股东大会之前提交提案。

开曼群岛法律仅为股东提供 请求召开股东大会的有限权利，并不为股东提供在股东大会上提交任何提案的任何权利。但是，这些权利可以在公司的章程中规定。本公司的组织章程允许持有总计不少于本公司已发行有表决权股本10%的股份的股东 请求召开本公司股东大会，在此情况下，本公司董事有义务召开该大会。召开年度股东大会需要提前至少21整天通知，召开股东大会的 ，召开其他股东大会需要提前至少14整天通知。股东大会所需的法定人数包括至少一名或多名出席或由代理代表出席的股东， 不少于有权在本公司股东大会上投票的已发行股份总数的三分之一。为此目的， "全天"是指不包括（a）发出通知或视为发出通知的日期和（b）发出通知或生效日期的期间。

如果我们被归类为PFIC，拥有我们A类普通股的美国 纳税人可能会对美国联邦所得税产生不利影响。

像我们这样的非美国公司在任何课税年度都将被归类为PFIC，如果该年度符合以下条件之一：

被动收入通常包括股息、利息、租金和特许权使用费(不包括从积极开展贸易或业务中获得的租金或特许权使用费)，以及处置被动资产的收益。

如果我们在持有我们A类普通股的美国纳税人的持有期内的任何应纳税 年度（或部分）被确定为PFIC，则该美国纳税人 可能需要增加美国联邦所得税责任，并可能需要遵守额外的报告要求。

根据我们拥有的现金数量和为产生被动收入而持有的任何其他资产，在本课税年度或其后任何一年，我们资产的50%以上可能是产生被动收入的资产，在这种情况下，我们将被视为PFIC，这可能会对身为股东的美国纳税人产生不利的 美国联邦所得税后果。我们将在任何 特定纳税年度结束后做出此决定。

尽管这方面的法律尚不明确，但我们 将中国经营实体视为由我们拥有，这不仅是因为我们对该等实体的运营行使有效 控制权，而且因为我们有权享有其绝大部分经济利益，因此， 我们将其经营成果合并在我们的综合财务报表中。就PFIC分析而言，一般而言， 非美国公司被视为拥有其按比例份额的任何实体的总收入和资产，而该实体被视为拥有 至少25%的股权价值。

有关 PFIC规则对我们的适用以及如果我们是或被确定为PFIC，对美国纳税人的后果的更详细讨论，请参见“第10项。其他 信息—E。“美国联邦所得税”。

我们修订的 和重述的组织章程大纲和章程中的反收购条款可能会阻碍、推迟或阻止控制权的变更。

本公司经修订和重述的备忘录 和公司章程中的某些条款可能会阻碍、延迟或阻止股东认为对本公司或管理层的控制权发生 有利的变更，其中包括以下内容：

项目4.关于公司的信息

A. 公司的历史与发展

关于公司的历史和发展， 请参考“项目3.重要信息-我们的公司历史”。

2023年3月31日，我们的A类普通股 开始在纳斯达克资本市场交易，交易代码为SFWL。2023年4月4日，我们完成了首次公开募股。 在扣除承销折扣和其他相关费用之前，我们从首次公开募股中筹集了960万美元的毛收入。

企业信息

我们的主要执行办公室位于福建省福州市晋安区福新东路478号胜丰大厦中国，电话号码是+86-591-83619860。我们在开曼群岛的注册办公室位于乔治城大开曼群岛乔治城大开曼群岛北音箱712号佳能广场102室，注册办公室的电话号码是+1-(345)947-7275。我们在sfwl.com.cn上维护公司网站。 我们的网站或任何其他网站中包含或可从我们的网站或任何其他网站访问的信息不构成本年度报告的一部分。 我们在美国的流程服务代理是Cogency Global Inc.，位于纽约东42街122号18楼，NY 10168。

美国证券交易委员会在www.sec.gov上维护一个网站，其中 包含有关使用美国证券交易委员会EDGAR系统以电子方式向美国证券交易委员会提交的发行人的报告、委托书和信息声明以及其他信息。

有关我们的主要资本支出的信息，请参阅“项目5.经营和财务回顾及展望-B.流动资金和资本资源-资本支出。”

B. 业务概述  

我们的使命

VIE是中国领先的合同物流服务提供商之一。自2001年VIE成立以来，我们的使命一直是为中国需要仓储和送货帮助的公司提供物流解决方案。通过我们经验丰富的管理团队，我们应用我们完善的管理体系和操作程序，帮助中国的公司提高效率，改进自己在运输、仓储和时间管理方面的管理体系。我们的目标是为客户提供优质的、定制化的服务。我们的企业口号是：“当您把您的商品委托给我们时，我们把它们当作自己的东西来珍惜。”

概述

合同物流是将传统物流与供应链管理相结合的综合流程。合同物流公司将资源管理任务外包给第三方公司，并处理规划和设计供应链、设计设施、处理订单、收取款项、管理库存和提供客户服务等活动。

我们是一家合同物流公司，截至2022年12月31日、2021年和2020财年的综合收入分别约为3.703亿美元、3.467亿美元和2.875亿美元。

我们的综合物流解决方案由三个细分市场组成：(1)B2B货运服务；(2)云存储服务；以及 (3)增值服务。自VIE成立以来，我们通过VIE和VIE的子公司，在中国建立了广泛和可靠的交通网络，截至2022年12月31日，覆盖31个省的341个城市。此外，我们通过VIE及其子公司，在整个中国期间为4,000多家制造商和贸易公司(大中型)提供服务，其中包括CATL电池、光明乳业、顺丰快递、施耐德电气、特斯拉和小米等品牌。

我们通过VIE和VIE的子公司在可扩展的集成网络模式下运营，我们认为这种模式最适合支持我们的业务并保持我们综合物流服务的质量。作为一家合同物流公司，我们通过VIE和VIE的子公司直接运营我们所有的地区分拣中心、云OFC和服务网点。我们还通过VIE和VIE的子公司拥有和运营我们的船队。为了建立更广泛的网络，提供更高效的服务，我们通过VIE和VIE的子公司，与第三方运输提供商合作提供货运服务，并与一些网络合作伙伴 合作推广我们的业务。综合网络模式旨在满足对可靠性、可视化和及时性的需求，同时我们专注于网络的建立、综合物流服务的持续改进和物流生态系统的建设 。我们相信，这种网络模式使我们能够实现强劲的运营业绩，同时保持并最大限度地降低固定成本和资本要求，从而带来更高的收益和股票回报率。