附录 99.2

管理层的讨论和分析

在截至2022年6月30日的三个月和六个月中，

目录

管理层的讨论和分析

本管理层的讨论与分析 （“MD&A”）应与Great Panther Mining Limited（“Great Panther” 或 “公司”）截至2022年6月30日的三个月期间（“2022年第二季度”）和截至2022年6月30日的六个月期间（“YTD 2022年第二季度”）未经审计的简明中期合并财务报表以及相关附注一起阅读，这些报表是 根据国际会计准则 理事会（“IASB”）发布的《国际财务报告准则》（“IFRS”）以及年度报告编制截至2021年12月31日止年度的经审计的合并财务报表， 符合国际财务报告准则、相关的年度管理与分析报告（“2021年管理与审计”）以及可在www.sec.gov/edgar或www.sedar.com上找到的40-F表年度信息表（“AIF”） 。

除非另有说明，本MD&A中的所有信息均为截至2022年8月3日的最新信息 。除非 另有说明，所有美元金额均以美元（“美元”）表示。可以提及巴西雷亚尔（“BRL”）、墨西哥比索（“MXN”）和加元（“CAD”）。

本 MD&A 包含前瞻性陈述 ，应与前瞻性陈述一起阅读 关于前瞻性陈述的警示声明本MD&A末尾的部分。

本 MD&A 包含对非普遍接受的 会计原则（“非 GAAP”）指标的引用。请参阅标题为的部分 非公认会计准则指标以解释 这些衡量标准以及与公司报告的财务业绩的对账。由于这些非公认会计准则指标在《国际财务报告准则》下没有标准化的 含义，因此它们可能无法与其他人使用的类似标题的指标直接比较。非公认会计准则指标不应孤立地考虑 ，也不得作为根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准的替代品。

由于四舍五入，此 MD&A 中包含的某些表格和摘要的总和可能不完全一致。

个人资料

Great Panther在多伦多证券 交易所上市，股票代码为GPR，在美国纽约证券交易所上市，股票代码为GPL。该公司专注于 图卡诺金矿（“图卡诺”）的运营，该金矿位于巴西北部的阿玛帕州，其物业组合占地近 200,000 公顷，位于未来的维拉诺瓦绿石地带，100% 由大豹控股。图卡诺是一个生产 金矿山，由一系列的八个露天矿坑、一个地下项目、一个日产10,000吨的加工厂和 尾矿设施组成。2022年6月29日，Great Panther与瓜纳华托 白银有限公司（“gSilver”）签订了股票购买协议（“协议”），出售该公司墨西哥子公司墨西哥矿业公司 Minera Mexicana El Rosario S.A. de C.V.（“MMR”）、 的100％股份，该公司持有瓜纳华托矿山综合体（“GMC”）、托皮亚矿和埃尔矿山 Horcón 和 Santa Rosa 项目， 都位于墨西哥。请参阅 重大事件-出售墨西哥资产了解更多细节。

Great Panther还拥有科里坎查矿 综合体（“Coricancha”）、一座金银铜铅锌矿和每天600吨的加工设施。科里坎查位于秘鲁安第斯山脉中部 ，位于利马以东约90公里处。Coricancha正在接受保养和维护，该公司正在探索 Coricancha的选择。

有关该公司的更多信息，包括 其AIF，可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov/edgar上或公司的网站www.greatpanther.com上找到。

2022年第二季度财务业绩摘要

摘要分析

持续运营

收入— 2022年第二季度的黄金销售额 为16,076盎司，平均已实现价格为每盎司1,865美元，而2021年第二季度的平均已实现价格为21,459盎司 为每盎司1,815美元。盎司的销售量减少了980万美元的收入，并部分被80万美元的 价格上涨所产生的影响所抵消。2022年第二季度年初至今的黄金销售额为30,469盎司，平均已实现价格为每盎司1,874美元，而 2021年第二季度年初至今的平均已实现价格为44,480盎司，平均已实现价格为每盎司1,785美元。年初至今，盎司销售量减少了2630万美元 2630万美元，但部分抵消了400万美元价格上涨的影响。

制作成本— 2022年第二季度售出的每盎司金的现金 成本为1,575美元，而2021年第二季度为1,617美元。去年第二季度，当在乌鲁库姆南部（“UCS”）矿坑的西墙发现移动 时，产量受到影响，这引发了对Tucano Life of Mine （“LOM”）的重新测序，该矿优先使用低品位材料，矿坑中的剥离量增加，这影响了我们的每盎司成本。2022年第二季度年初至今每盎司的现金 成本为1,689美元，而2021年第二季度年初至今为1,289美元。每盎司黄金现金成本的增加主要与较低的品位和回收率有关。

摊销和损耗— 图卡诺的摊销率和耗尽率基于剩余的矿石储量。由于最新的矿产储量和矿产资源 更新导致LOM延长了1.5年，2022年第二季度的摊销和耗尽量低于2021年第二季度 。

财务和其他费用（收入） — 将美元债务转换为我们巴西子公司的巴西雷亚尔本位币导致 2022年第二季度亏损370万美元，相比之下，2021年第二季度的收益为100万美元。在2022年第二季度，公司确认了与商定的应收报销权结算有关的 亏损。

持续经营业务的净亏损 — 2022年第二季度持续经营业务的净亏损为1,210万美元，而2021年第二季度的亏损为880万美元。年初至今 2022年第二季度，持续经营业务的净亏损为1,700万美元，而上一年的亏损为850万美元。

已终止的业务

2022年6月29日，该公司宣布 已与GSilver签订协议，出售该公司墨西哥子公司MMR的100％股份。MMR被归类为截至2022年6月30日持有待售的 资产，因此，所有时期的MMR的财务业绩均作为已终止业务列报。 2022年第二季度，墨西哥业务净亏损30万美元，而2021年第二季度的净亏损为140万美元。截至2022年第二季度， 墨西哥业务净亏损420万美元，而2021年第二季度年初至今亏损190万美元。墨西哥 业务净亏损的增加是由于销售量减少、白银价格下降以及GMC在保养和维护期间的运营成本。

现金流

截至2022年6月30日，现金及现金等价物 为2,110万美元，而截至2021年6月30日为3520万美元，截至2021年12月31日为4,770万美元。

2022年第二季度非现金营运资本变动前 经营活动的现金流为负830万美元，而2021年第二季度为负90万美元。2022年第二季度 非现金营运资金的变化为1,660万美元，其中包括在 季度成功收取的740万美元PIS/COFINS退款以及应付账款的增加。2021年比较季度的非现金营运资金变化为740万美元 ，主要与2021年第二季度矿石库存的减少有关。

2022年第二季度用于投资活动的净现金为负1,360万美元，其中包括增建的2,210万美元的矿产、厂房和设备部分抵消了与Nyrstar和解相关的1,300万美元 （参见 重大事件-Nyrstar Settlement（Coricancha））并为 460万美元的现金抵押品提供资金，以支持所需的650万美元封闭债券。相比之下，2021年第二季度投资活动 的现金流出为1,450万美元，这主要与矿产、厂房和设备的增建有关。

在2022年第二季度，公司的净负债 还款额为570万美元，并通过自动柜员机融资机制发行了股票，收益为300万美元（参见 流动性和资本 资源-流动性和资本资源的趋势).

截至2022年6月30日，现金及现金等价物 为2,110万美元，而截至2021年6月30日为3520万美元，截至2021年12月31日为4,770万美元。

重大事件

出售墨西哥业务

2022年6月29日，公司宣布已与GSilver签订协议，出售该公司墨西哥子公司MMR、 100％的股份，该公司持有瓜纳华托矿山综合体（“GMC”）、托皮亚矿以及埃尔霍尔孔和圣罗莎项目，全部位于墨西哥 。

根据 协议条款，gSilver将收购MMR，总预付对价为1,470万美元，外加高达200万美元的额外 款项，支付方式如下：

除上述内容外，收购价格还将根据MMR收盘时的营运资金与商定的 目标营运资金水平之间的差额进行调整，目前估计这将为公司带来135万美元的现金流入。最终调整 将在收盘后确定。

在预计于2022年第三季度收盘的同时，三星铅浓缩预付款机制的未偿还余额将偿还 ，因此，三星将发放与该融资机制相关的MMR股票的质押。成交需满足 某些条件，包括获得所有必要的第三方和监管部门的批准。

图卡诺勘探和矿产储量 和资源更新

2022年4月26日，该公司报告了图卡诺的 矿产资源和矿产储量估算（“2021年MRMR”）。估算值是根据 National Instrument 43-101——矿业项目披露标准（“NI 43-101”）编制的。2021 年 MRMR 的生效日期 为 2021 年 7 月 31 日。2021年MRMR反映了截至2021年7月底再钻探58,837米的结果，黄金 储量价格上涨至每盎司1,650美元，资源价格上涨至1,900美元/盎司，汇率为5巴西雷亚尔兑1美元。2021 年 MRMR 侧重于露天 矿区，反映了露天矿储量和资源的变化，而地下矿产资源 和矿产储量估算将在目前正在进行的工程研究完成后进行更新。

2021 年 MRMR 的亮点如下：

2022年6月8日，公司报告了 提交的 “巴西阿马帕州图卡诺金矿2021年矿产储量和矿产资源技术报告 ”（“技术报告”）。该技术报告的生效日期为2021年7月31日。

该技术报告已在SEDAR （www.sedar.com）、公司的网站www.greatpanther.com和EDGAR的www.sec.gov/edgar上提交。技术报告支持上述有关图卡诺矿产储量和资源估算的 信息。

2022年5月31日，该公司报告了乌鲁库姆北部地下项目另外29个孔的钻探 结果。URN 是分布在 Tucano 所在的七公里长的地带 上的一系列露天矿坑中最北端的一个。

地表金刚石钻探的重点是URN露天矿坑下方由多个坠落的高品位矿脉组成的区域 ，地下矿山开发研究正在进行中。资源转换钻探计划始于2021年，于2022年4月完成，在48个钻孔中总长18,948米。

前19个钻孔和剩余钻探计划的钻探结果的完整表格可分别在该公司2021年7月22日和2022年5月31日的新闻稿中找到 ，分别可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查阅。

Tucano 承包商的可用性

2022年第二季度，公司在解决图卡诺的设备可用性问题方面取得了重大进展。该公司与其目前的承包商U&M达成协议， 确保承包商在2022年12月底之前的采矿承诺。该公司的新承包商MINAX目前正在 在大多数矿坑中进行采矿，TAP AB1除外，该矿坑分配给了U＆M。MINAX将在2022年9月之前完成2022年采矿计划所需设备的调动 。

Nyrstar 定居点（科里坎查）

2022年6月16日，公司与Nyrstar就其对科里坎查某些填海负债的赔偿义务达成了 和解协议。根据和解 协议，Nyrstar同意向公司支付总额为1,300万美元，以换取取消Nyrstar在原始股票购买协议下的权利和义务 。该公司用这笔现金中的460万美元取代了Nyrstar的抵押品，以购买其在Coricancha封闭债券中 650万美元股份。请参阅下面的 “高级项目”。

季度末之后的活动

2022年7月21日，公司宣布 公司普通股按合并前10股普通股与合并后一股普通股 （“合并”）的比例进行合并。普通股于2022年7月25日开始在多伦多证券交易所和纽约证券交易所 美国证券交易所进行整合后的交易。

根据公司经修订和重述的综合激励计划（“综合激励计划”）授予的所有未偿还激励性股票期权 均已根据其条款进行了调整 ，将行使价提高10倍，并在行使 时发行的普通股数量除以10。还将对根据综合激励计划授予的未偿还递延股份单位、 限制性股票单位和绩效股份单位进行适当调整以反映整合。

COVID-19 的应对和注意事项

该公司继续监测 COVID-19 传播的影响，重点关注公司在美洲开展业务的司法管辖区。Great Panther 的首要任务 是保护人员和东道社区的健康和安全，支持和执行政府行动，以继续管理疫情的 影响，评估和降低我们的业务连续性风险。

该公司专注于保持组织内部及其运营周围社区对预防措施（包括免疫接种）的高度认识。 在 2022 年第二季度，该公司的运营没有受到 COVID-19 的重大影响，但是，无法保证 公司的计划和协议将继续有效管理 COVID-19 病毒的影响。随着新变种 的出现，即使加强了安全协议和保障措施，公司的员工和承包商中 感染的 也可能会增加。COVID-19

展望

该公司的图卡诺业务有望达到先前公布的2022年产量预期，即售出8.5万至10万盎司黄金。预计2022年下半年 将占图卡诺年产量的至少65％。图卡诺的矿山计划反映了2022年上半年会有更多的剥离量，因此，合并后的AISC预计将在上半年上涨，并被2022年下半年产量的提高所抵消 。

由于通货膨胀压力 和加速的资本支出，特别是对图卡诺尾矿设施的资本支出，公司已决定必须调整今年 的Tucano成本指导。与2021年同期相比，通货膨胀压力对运营成本，包括柴油和其他关键 消耗品产生了重大影响。此外，由于过去两年的降水量高于正常水平， 必须增加资本支出，以加快公司扩建图卡诺尾矿储存设施， 提前了计划于2023年扩建的350万美元，并对蒸发器进行了230万美元的投资，以管理尾矿 设施的水位。矿山计划多个方面的修改将进一步影响成本，这将为未来几个季度带来收益。 这些因素导致2022年AISC增长约70美元/盎司。修订后的2022年合并成本指引见下表 ：

⁵ 每盎司销售的现金成本是根据总现金运营成本计算的，扣除副产品 金属销售的收入，扣除相应的熔炼和炼油费用。

采矿业务

TUCANO

除非另有说明，否则以下内容讨论2022年第二季度业绩 与2021年第二季度相比的变化。

由于TAP AB、TAP C和URN矿坑的剥离活动仍在继续，2022年第二季度开采的材料总量比2022年第一季度增长了76％，比2021年第二季度增长了36％。2022年第二季度的矿石产量 为291,160吨，比2022年第一季度增长25％，比2021年第二季度增长37％。

2021 年第二季度，在 UCS 矿坑的 西墙发现了移动。修复工作结束后，生产于2021年第三季度重新开始，但是在2021年10月 再次发现了墙体移动，导致UCS矿坑的采矿暂停。该公司的图卡诺岩土工程委员会随后建议， 需要对UCS矿坑进行额外的修复工作，以提高稳定性。雨季过后，必要的额外推迟到2022年下半年的 ，以便能够以安全和具有成本效益的方式完成。2022年第一季度，该公司在SRK Consulting的协助下完成了岩土工程 研究，该研究证实 UCS 矿坑中的矿石价值将支持 的回推设计，包括清除850万吨废物。UCS矿坑剩余的大部分黄金产量计划于2023年产出 。自2021年第三季度以来，库存中较低品位的矿石补充了UCS和URN露天矿的矿石产量。

每售出每盎司黄金的现金成本为1,575美元， 与2021年第二季度的1,617美元相比下降了3％。每盎司现金成本下降42美元主要与减记2021年6月30日矿石库存净可变现价值有关，这导致2021年第二季度每盎司黄金销售的现金成本增加。这两个季度都包括低品位库存和边际矿石的加工，导致每盎司黄金 的销售成本增加。该公司正在评估进一步的举措，以提高运营效率和降低成本。

每盎司黄金的AISC为3,080美元，而2021年第二季度的 为2,214美元。每盎司866美元的增长包括上述现金成本的下降（每盎司42美元），本季度增加的 开采活动以促进未来的矿石产量（每盎司448美元），以及维持主要与尾矿 大坝设施相关的资本（每盎司357美元）。

图卡诺2022年第二季度的黄金产量为16,629盎司，而2021年第二季度的黄金产量为20,696盎司。该公司的新采矿承包商MINAX预计将在2022年9月之前完成2022年矿山计划所需设备的 调动。

完全 恢复在UCS矿坑开采所需的额外阻力将在2022年下半年重启，UCS矿坑剩余的大部分黄金产量计划在2023年进行 。

探索

2021年完成的区域多元素 土壤样本计划的所有结果均已收到并汇编，内部和外部顾问正在对其进行解释。 初步分析已经描绘了许多升高、连续和半连续的黄金趋势和异常。在罢工期间，这些趋势通常会延长 几千米。由于有大量可用数据，包括地球化学、地球物理学和测绘信息， 该公司聘请了专业地球化学/地球物理顾问的支持，他们可以访问人工智能和机器 学习例程，以协助解释目标并确定其优先顺序。GoldSpot Discoveries Corp. 正在提供这种支持 ，地球化学目标的优先顺序预计将于8月发布。

为了测试区域目标，计划于8月调动模块化 钻机，2300米的钻探计划在第三季度和第四季度执行。优先的 目标位于图卡诺加工厂半径30公里以内，最初将重点关注洛纳·阿玛雷拉、萨拉明达、贾奈纳 和穆图姆的趋势。由于州立森林地区的地形非常陡峭、森林茂密以及更严格的工作限制，模块化钻机 被视为一种实用的解决方案，因为无论是否有四轮车的帮助，都可以由人运输。这样就不需要 砍伐森林或开放道路。各小组已被动员到现场。野战营地和基础设施准备工作正在进行中。

为了遵守《巴西矿产法》， 该公司正在编写一系列报告，以保持勘探许可证的良好状态。到年底，总共必须提交七份报告 ：两份最终勘探报告和五份部分勘探报告，用于续订许可证。最终勘探 报告与Janaina和Saraminda目标有关，在这些目标中，已经进行了详细的螺旋钻探计划，以补充先前的 活动。在第二季度，进行了1,357米的螺旋钻探。此外，还进行了详细测绘、岩石取样和地面磁学 。

沿着矿山顺序，继续勘探 ，通过钻探增加资源盎司，旨在为采矿活动提供更大的灵活性并延长矿山寿命。 在第二季度，钻探的重点是加州大学洛杉矶分校和加州大学天然气矿坑之间的区域，钻探了7,274米。迄今为止的结果为阳性，有许多 个较高等级的交叉点。与URN地下项目相关的高品位相交的UCS矿坑下方， 表明该矿坑下方有可能出现一个俯冲的高等级区域。早期的钻探是积极的，但需要进行额外的钻探 才能测试该模型。

同时，勘探小组继续 沿矿顺序开发和研究卫星目标。已在TAP D0开发了一个新的目标，其中包含多元素土壤 和地磁数据，描绘了一条仍向南开放的700米长的前景走廊。土壤和地磁 项目是在 RAB 侦察钻探之后进行的，目的是帮助绘制道路沿线的地质图，该道路从北向南切开该区域，与先前确定的目标次平行 。在TAP D0，完成了225份土壤样本和九行地面磁场。 正在进行解释。

在TAP C 以东三公里处，一个亚平行的铁层被土壤和地面磁场覆盖，以了解从该单元延伸的排水管 中开采的冲积金的来源。该项目还将评估两个 铁层之间岩性学和序列结构的潜力。该区域被称为 T4。在第四航站楼的第二季度，开通了72公里的编程线路中的51公里，收集了1,038份土壤样本中的53份，对35条地磁线中的23条进行了勘测。预计TAP D0和 T4将制定钻探目标，准备在2023年进行测试。这些目标将与区域方案中关于地雷顺序和 的其他目标一起列为优先事项。

允许

Tucano 主运营许可证于 2021 年 11 月 9 日到期 ，但在相关的环境许可 机构完成正常的课程续订程序之前，它仍然有效。根据巴西法律，如果主管部门未在这段时间内完成续期 程序，则在环境许可证到期前超过120天向相关许可机构提出续期申请 时，环境许可证将自动续期。2021年11月8日，公司收到SEMA的一封信，确认公司的续期 请求符合上述法律，并正式将许可证从2021年11月9日延长，直至完成 续期申请的最终审查。

2020 年 10 月，巴西通过了一项联邦法律 ，该法律除其他外，规定了任何新的尾矿坝与人口稠密地区的最小距离。2022年2月， 巴西国家矿业局就其审查现有尾矿坝的程序和标准提供了监管指导， 为批准新尾矿坝提供了监管指导。Tucano拥有足够的尾矿储存容量，满负荷运转时可以持续到2024年中期。公司 正在评估法律和新法规将如何影响其当前的尾矿设施和施工，并允许增加尾矿产能（如果有的话）的计划，并正在进行相应的规划。

已停止的业务-墨西哥

高级项目

科里坎查

Great Panther 于 2017 年 6 月 收购了 Coricancha。2018年7月，该公司提交了初步经济评估（“PEA”），概述了科里坎查的年产量可能达到300万个 Ag eq oz。2019年6月，批量样本计划（“BSP”）完成并确认了PEA中包含的Coricancha的关键运营假设。该公司还确定了通过为PEA中未纳入的资源制定采矿计划来延长矿山寿命的潜力，该计划仅利用了总资源的28％左右。 根据BSP，共从康斯坦西亚和埃斯孔迪达矿脉开采了5,089吨矿化材料，并通过 工厂进行加工。该计划通过 生产锌和铅精矿，生产了15,561盎司的银、303盎司的黄金、107,319磅的铅和99,889磅的锌。在2019年第三季度，该公司出售了BSP生产的大部分 金属精矿。

PEA和BSP本质上是初步的 ，包括推断矿产资源，这些资源在地质学上被认为过于投机，无法将其归类为矿产储量 的经济考虑。不确定PEA和 BSP的结果和结论是否会实现，也不确定该公司是否会选择重启Coricancha。不属于矿产储量的矿产资源没有 经证明的经济或技术可行性。

由于（i）现有的加工厂设施，（ii）重建 地下作业的初始资本成本低，以及（iii）公司对矿山和资源基础的了解，公司可以在不事先建立矿产储量的情况下启动Coricancha 的重启。如果确实重启了运营，且 其生产决策不是基于任何表明经济和技术可行性的矿产储量可行性研究，则 在这些业务的收入、现金流和盈利能力、实现任何特定回收水平的可能性、回收成本、生产率和成本以及作为采矿计划的一部分制定和研究的 采矿计划寿命方面的不确定性和风险可能会增加 BSP。

在2019年第四季度，公司 进行了约25,000吨的有限采矿和加工活动。由于秘鲁政府强制实施与 COVID-19 相关的限制，该活动于 2020 年第一季度暂停，并于 2020 年第四季度恢复，共加工 27,680 吨浓缩物，随后售出。

该公司正在评估与科里坎查有关的 的所有期权。

遗留尾矿和 Nyrstar 和解

根据相关监管机构秘鲁能源和矿业部 （“MEM”）批准的修复计划，该公司已着手填海科里坎查的某些遗留尾矿设施 。作为收购Coricancha的一部分，该公司与Nyrstar International B.V. 和Nyrstar Netherlands（控股）有限公司（合称 “Nyrstar”）及其母公司达成协议，偿还这些填海活动的费用 。该公司继续根据独立顾问的建议，寻求MEM批准对补救计划的修改，以通过现场回收遗留的尾矿来维护附近地区的稳定。 公司已更改填海工作的日程安排，以待MEM就修改已批准的 补救计划的提案做出决定。

该公司聘请了一位顾问来完成 工程工作，并为Canchas 1和2制定了精心设计的尾矿清除运营计划和关闭计划，并将继续 与MEM合作，以就修改后的矿山关闭计划得出结论。但是，鉴于秘鲁不稳定的政治环境 ，包括MEM领导层的多次更换，无法保证能够及时达成解决方案。

根据公司与Nyrstar（“SPA”）之间最初的股票购买协议 ，Nyrstar提供了临时抵押品，以支持Coricancha所需的650万美元封闭债券，并同意向公司偿还回收某些传统尾矿设施的费用，最高不超过2,000万美元，以及因Coricancha之前的活动或所有权而产生的所有罚款或制裁 2017 年 6 月 30 日，最高 为 400 万美元。根据最高协议，该公司将被要求在2022年6月30日更换与650万美元 封闭债券相关的Nyrstar抵押品，除非公司选择永久关闭该矿山。此外，如果出售Coricancha，Nyrstar拥有 某些权利，这将完全免除Nyrstar的填海义务，同时保留 一项收益协议，该协议为Nyrstar提供了有限的未来矿山自由现金流权利。

由于持续延迟收到秘鲁政府对该公司提议的 修改矿山关闭计划的回应，科里坎查填海支出 的时间仍不确定。鉴于此，以及该公司希望在矿山的未来方面保持灵活性，公司 和Nyrstar同意履行公司和Nyrstar在SPA下的义务。2022年6月16日，Nyrstar向这家 公司共支付了1,300万美元，该公司取代了Nyrstar与650万美元Coricancha 封闭债券相关的455万美元抵押品。SPA以及几份相关的交易文件已被取消。Nyrstar和Great Panther在这些协议下的权利 和义务已终止，和解协议将是双方之间唯一剩下的协议。 和解协议包括公司向Nyrstar提供的某些赔偿，以补偿与科里坎查的 有关的环境责任。

《矿山关闭法》（第31347号法）

2021 年 8 月 18 日，秘鲁政府 出台了新的《矿山关闭法》（第 31347 号法律）。新法律考虑修改适用于秘鲁所有矿业公司的矿山关闭财务保障要求 。以前，各公司必须提供财务担保，以涵盖矿山关闭计划的 “最终” 和 “关闭后” 阶段，根据修订后的法律，财务担保要求包括矿山主要组成部分的 “渐进关闭” 费用（即矿山运营期间的关闭活动）。 法律没有提供诸如具体费用或付款时间或提供抵押品形式之类的细节。2022年1月， 法规草案发布，并允许采矿业进行评论期。石油和能源学会 编写了对该法规的综合回应，该公司向该回应提交了评论意见。最终法规尚未公布。 公司无法保证公司或其他采矿业成员提交的意见将被接受，也无法保证 最终法规不会要求公司为当前封闭保证金的实质性增加支付费用。

秘鲁税务问题

该公司的秘鲁子公司 Great Panther Coricancha S.A.（“GPC”）于2021年5月收到秘鲁税务机关SUNAT的通知，称SUNAT打算 追究GPC对一家租赁公司在2006年3月将科里坎查矿业资产出售给GPC（前身为 圣胡安矿业公司）的未缴税款的连带责任。转到该公司自2017年6月30日起对科里坎查的收购 。SUNAT索赔是针对该租赁公司（不是该公司的子公司）自其 2001纳税年度起的未缴税款和相关罚款以及相关的罚款。索赔额约为2,000万美元。

该公司认为，索赔导致GPC责任的可能性微乎其微，因此没有记录任何意外情况。该公司预计，法律 程序需要几年时间才能得出结论。

选定季度信息摘要

过去 八个季度的收入趋势

收入因金属产量 水平、精炼金和金属精矿的销售时间、金属价格和销售协议条款而异。在巴西，图卡诺受到季节性天气的影响 。在雨季（通常从一月到六月），产量低于旱季 （通常是七月至十二月）。

由于计划在图卡诺进行大规模剥离，以及GMC的金属产量减少，2021年第一季度的金属产量下降 。正如该公司在2021年5月25日、 和2021年10月8日的新闻稿中指出的那样，由于UCS矿坑的矿石生产暂时停产，2021年第二季度的金属产量下降了 至2022年第二季度。

过去八个 季度的净收入趋势

公司的净收入主要取决于金属价格、金属产量、矿产资源的可变性、勘探、评估和开发 活动（“EE&D”）、外汇汇率和图卡诺生产季节性的波动。

为了降低其外汇风险 风险，公司不时签订远期货币合约，以管理巴西雷亚尔的风险敞口。此类合约可能 带来收益和损失，因为这些合约在每个报告期结束时都已上市。该公司在2022年第二季度没有进行 任何套期保值，但将继续监控其风险敞口。衍生工具的收益和损失包含在金融和 其他收入中。外汇收益和亏损也包含在财务和其他收入中，来自将外国 货币计价的交易和余额转换为公司及其子公司的本位货币。

该公司的EE&D支出 主要反映了Coricancha在2017年6月收购后的保养和维护以及项目支出。

除了与2021年第一季度管理层变动相关的非经常性并购费用外，过去八个季度的并购支出保持一致。

流动性和资本资源

净营运资金，包括现金和现金等价物

经营活动

在 非现金营运资本变动之前，2022年第二季度来自经营活动的现金流为负830万美元，比 2021年同期减少了740万美元。这种下降主要归因于黄金和白银盎司的售出减少、已实现的白银价格下降以及前面描述的因素导致的现金成本增加 。包括非现金营运资本的变化，2022年第二季度来自运营活动的现金流为830万美元，而2021年第二季度为650万美元。非现金营运资金的变化主要是由于 成功收回了740万美元的未清PIS/COFINS应收税款余额，以及应付贸易应付账款和应计负债的支付时间。

截至2022年第二季度， 经营活动在非现金营运资本变动前提供的现金流为负1,280万美元，而2021年同期 为640万美元。减少1,920万美元的主要原因是前面描述的总现金成本增加，以及 盎司黄金的减少，但已实现金价的上涨部分抵消了这一下降。用于经营活动的净现金为30万美元。

投资活动

2022年第二季度，该公司的现金流出 包括用于增建矿产、厂房和设备的2,210万美元（包括图卡诺的1,500万美元资本化剥离成本 ），以及与科里坎查环境债券相关的460万美元。该公司2021年第二季度的现金流出包括 新增的1450万美元矿产、厂房和设备（包括图卡诺1,040万美元的资本化开采成本）、 和与科里坎查环境债券相关的40万美元。投资活动产生的现金流入包括Nyrstar在Coricancha解决报销权后向公司支付的1,300万美元 款项

截至2022年第二季度，该公司的现金 流出量包括3,360万美元的厂房和设备（包括图卡诺的2300万美元资本剥离），以及与科里坎查环境债券相关的460万美元 。2021年第二季度年初至今的投资现金流出与2750万美元的工厂和 设备增建（包括图卡诺的2,120万美元的资本剥离）以及与科里坎查环境债券 相关的40万美元。投资活动的现金流入包括Nyrstar在 Coricancha就报销权达成和解后向公司支付的1,300万美元款项

筹资活动

2022年第二季度用于融资活动的净现金流 为530万美元，主要归因于570万美元的借款净现金偿还额和270万美元的租赁负债支付 ，部分抵消了根据自动柜员机融资机制发行普通股的300万美元。2021年第二季度用于融资活动的260万美元 现金包括140万美元的借款净现金偿还额和150万美元的 租赁负债支付，部分被行使股票期权的30万美元收益所抵消。

2022年第二季度年初至今，融资活动提供的80万澳元净现金流 主要归因于230万美元的借款净现金偿还和 430万美元用于支付租赁负债，其中一部分被根据自动柜员机融资机制发行普通股的570万美元所抵消。 年初至今2021年第二季度的融资现金流出与710万美元的借款本金净现金还款和300万澳元 的租赁负债付款有关，部分被行使股票期权的30万美元收益所抵消。

流动性和资本资源的趋势

截至2022年6月30日，该公司的现金 和现金等价物为2,110万美元，净营运资金赤字为3,920万美元。截至2022年6月30日，该公司目前有4,150万美元的 借款，其中包括2520万美元的无抵押银行贷款。从历史上看，公司通常能够 续订或更换无抵押的银行贷款，但无法保证将来会这样做。无抵押银行贷款 计息，加权平均固定利率为每年 5.35%。

2021年10月15日，公司与H.C. Wainwright & Co., LLC签订了 自动柜员机协议，根据该协议，公司可以在自动柜员机协议期限内按现行市场 价格发行高达2500万美元的股票。在截至2022年6月30日的六个月中，公司在 自动柜员机融资机制下发行了24,868股普通股，净收益为570万美元。

2021年11月12日，公司完成了一笔收购交易融资，总收益为2,300万美元，根据该融资，承销商的佣金为2,140万美元。 截至2022年6月30日，公司计划使用收购交易融资的净收益与所得款项的实际用途 之间的对账情况如下：

该公司预计，按当前的金属价格和巴西雷亚尔兑美元的当前汇率，在资本投资、勘探和评估及开发成本以及债务 偿还义务之前，其采矿业务将在2022年产生正 现金流。这还假设不会出现与政府为减少 COVID-19 传播而采取的措施、进一步的通货膨胀压力或 承包商动员延迟相关的进一步重大 生产中断。该公司已确定需要进一步融资，并将在必要时考虑额外的股权融资 （包括使用自动柜员机设施）和债务融资，以实现长期目标和改善营运资金， 为其运营矿山的计划资本投资和勘探计划提供资金，并履行预定的债务偿还义务。

金属价格的不利变动、对公司运营的不可预见的 影响以及无法续订或延长到期的现有信贷额度可能会增加 筹集新的外部资本来源的需求。无法获得资本来源可能会对公司的 流动性产生不利影响，并要求公司削减资本和勘探计划以及其他全权支出。

公司已确定，上述因素 表明公司在未来12个月内履行义务的能力存在实质性不确定性， 这使人们对公司继续作为持续经营企业的能力产生了重大怀疑。

如果出于任何原因 公司无法 继续经营下去，这可能会对公司按其确认的 价值变现资产，特别是矿产、厂房和设备，以及在正常业务过程中按合并财务报表中列出的 金额清偿负债的能力产生重大影响。

该公司预计，在接下来的12个月中， 将继续专注于Tucano的优化和勘探。此外，该公司正在加快研究，以支持在图卡诺启动 地下生产以补充露天矿石的决定。在秘鲁，该公司将进一步评估Coricancha的备选方案。

公司来自持续 业务的现金流对黄金价格和外汇汇率波动以及矿石品位的波动和 其他运营因素非常敏感。因此，公司提供的任何现金流前景都可能与实际业绩有很大差异。支出 和资本投资计划也可能会根据运营现金流预期的变化进行调整。

合同义务

资产负债表外的安排

截至本MD&A发布之日，公司没有任何对公司 财务业绩或财务状况具有或合理可能对当前或未来产生影响的重大资产负债表 表外安排。

与关联方的交易

该公司与关联方没有重大交易 。

关键会计估计

按照国际财务报告准则编制合并财务 报表要求管理层做出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响报告的资产和负债金额 、合并财务报表之日的或有资产和负债的披露以及 报告期内报告的收入和支出金额。估算值基于历史经验， 被认为是合理的，将持续进行审查。实际结果可能与这些估计值有所不同。

有关关键会计估算的领域以及在不同假设和条件下的实际 业绩可能与估计存在差异，并可能对未来时期报告的财务状况表 的财务业绩产生重大影响，请参阅2021年度审计 合并财务报表的附注4。

持续审查估计值和基本假设。对会计估算的修订将在修订估算值时予以确认，在未来任何时期 会受到影响。

会计准则的变化

新的和修订的国际财务报告准则尚未生效

本期无需采用已发布的新会计准则和解释 ，也没有提前采用。 预计这些标准不会对公司产生重大影响。

金融工具 — 持续的 业务

公司可能面临来自金融工具的不同 程度的风险。管理层密切参与运营可以识别风险和与预期的差异。截至2021年12月31日止年度的年度经审计的合并财务报表附注24讨论了公司面临的风险类型以及公司如何管理此类风险 。

未偿还证券

截至本MD&A发布之日，该公司 已发行和流通普通股47,137,066股。共有1,439,273个期权、340,728个限制性股票单位、338,831个基于业绩的 限制性股票单位和491,436个已发行的递延股票单位。

2022年7月21日，公司宣布 公司普通股按合并前10股普通股与合并后一股普通股的比例进行合并。 普通股于2022年7月25日开始在多伦多证券交易所和纽约证券交易所美国证券交易所进行整合后的交易。根据公司综合激励计划授予的所有未偿还的 激励性股票期权将根据其条款进行调整，将 的行使价提高10倍，并将行使时发行的普通股数量除以10。还将对根据综合激励计划授予的未偿还递延股份单位、限制性股票单位和绩效份额单位 进行适当的调整 以反映整合。

对财务报告的内部控制

公司管理层负责 建立和维持对财务报告的充分内部控制，以合理保证财务报告的可靠性 以及根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表。在截至2022年6月30日的三个月中， 没有发生任何对财务报告的 内部控制产生重大影响或合理可能对财务报告内部控制产生重大影响的变化。任何财务报告内部控制系统，无论设计多么精良， 都有固有的局限性。因此，即使那些被确定有效的制度也只能在 财务准备和列报方面提供合理的保证。此外，对未来各期财务 报告的内部控制有效性的任何评估都存在这样的风险：由于条件的变化，控制措施可能变得不充分，或者 对政策或程序的遵守程度可能恶化。

披露控制和程序

公司管理层还负责 设计和提高披露控制和程序的有效性，这些控制和程序旨在合理地保证与公司（包括其合并子公司）相关的重要 信息告知公司的认证人员。 在截至2022年6月30日的三个月中，没有发生任何对公司披露控制和程序产生重大影响或合理可能影响 的变化。

技术信息

本 MD&A 中包含的科学和技术信息 已由公司首席运营 官工程硕士费尔南多·科内霍和公司勘探副总裁 Fausimm Nicholas Winer 的审查和批准，他们均为非独立合格人士， 该术语的定义见加拿大国家仪器 43-101- 矿产项目披露标准 （“在 43-101”）.

¹截至2022年6月30日。

有关 公司材料矿物特性及其相关技术信息的更多详细信息，包括适用于此类特性的技术 报告的完整清单，请参阅公司在www.sedar.com上提交的最新AIF或公司最近向美国证券交易委员会提交的40-F表格和6-K表格 份报告，网址为www.sec.gov/edgar。

非公认会计准则指标

公司在本MD&A中纳入了某些非GAAP 业绩指标，包括息税折旧摊销前利润、不计非现金项目的矿山营业收益、每售出黄金盎司 的现金成本、每售出黄金盎司的AISC以及不包括公司并购支出的每盎司AISC，均在本节中定义。 公司内部采用这些衡量标准来衡量其运营和财务业绩，并协助业务决策。 公司认为，除了根据国际财务报告准则制定的传统指标外，某些投资者和其他利益相关者 还使用这些非公认会计准则指标作为信息来评估公司的运营和财务业绩。由于没有标准化的 方法来计算这些非公认会计准则指标，因此公司的程序可能与其他人使用的程序不同。因此，这些措施的使用 可能无法与其他人使用的类似标题的措施直接相提并论。因此，这些非公认会计准则指标 旨在提供更多信息。不应孤立地考虑它们，也不应将其作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品 。

EBITDA

息税折旧摊销前利润表明，在考虑公司的融资决策和摊销资本 资产的成本之前，公司持续 有能力从运营中获得收入。因此，息税折旧摊销前利润包括来自持续经营业务的净收益（亏损），不包括财务和增值支出、财务收入、 摊销和损耗以及所得税支出（回收）。公司披露息税折旧摊销前利润，以帮助了解 公司的业绩。

挖矿扣除非现金项目的营业收益

扣除非现金 项的矿山营业收益是衡量公司按现金计算的矿山营业收益的指标。提供该衡量标准是为了更好地评估公司在不计并购费用、EE&D 费用、基于股份的薪酬和摊销前运营的 现金产生能力。 矿山营业收入的对账表载于 合并经营业绩部分。

每售出黄金盎司的现金成本、每售出黄金盎司 的AISC和每售出每盎司黄金的AISC，不包括公司并购支出

该公司使用每售出黄金盎司 的现金成本和每售出每盎司金的AISC来管理和评估其每个矿山的运营业绩。这些指标在贵金属采矿业中被广泛报道为业绩基准， 衡量标准但没有标准化的含义。现金成本是根据总现金运营成本计算的 ，扣除副产品金属销售的收入，扣除相应的 熔炼和炼油费用。

AISC是现金成本的扩展， 包括额外成本，这些成本反映了矿山生命周期中生产黄金的不同成本。其中包括维持资本 支出、持续的EE&D支出、并购费用和其他通常不列为现金成本的成本。维持 支出是指维持和维持现有资产以当前生产能力和恒定计划产出水平 所产生的成本。非持续性支出会导致资产寿命的实质性延长，大幅增加资源或 储备、生产能力或未来收入潜力，或导致回收率或等级的显著提高。非维持性 支出不包括在AISC的计算中。

AISC不包括公司并购费用 反映了公司运营矿山的AISC。计算从扣除副产品收入后的现金成本开始，再加上开垦准备金、租赁负债付款、持续的电气和开发费用以及运营中 矿山的持续资本支出的增加 。持续支出是指维持和维持现有资产以当前生产能力和恒定 计划生产产出水平而产生的成本。

以下内容将合并财务报表中报告的生产成本 与每售出黄金盎司的现金成本、每售出黄金盎司的AISC和每售出黄金盎司 的AISC进行对账，其中不包括并包括2022年第二季度和年初至今第二季度以及2021年第二季度的公司并购费用：

关于前瞻性 陈述的警示性声明

本文件中的某些陈述和信息 构成 1995 年美国《私人证券 诉讼改革法》所指的 “前瞻性陈述” 和加拿大证券法中的 “前瞻性信息”（统称为 “前瞻性 陈述”）。除历史事实陈述外，涉及公司 预计或预期未来将发生或可能发生的活动、事件或事态发展的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述通常但并非总是如此 由 “预期”、“相信”、“预期”、“可能”、 “计划”、“打算”、“可能”、“预测”、“项目”、“预算”、 “指导”、“目标”、“潜在” 和 “展望” 等词语或类似词语或陈述来识别 某些事件或条件 “可能”、“可能”、“可能”、“会” 或 “将” 发生 。前瞻性陈述反映了公司当前的预期和假设，并受许多已知的 和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致公司 的实际业绩、业绩或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何预期未来业绩、业绩或成就存在重大差异。

特别是，本管理层管理层对黄金、白银、铅和锌的未来产量的预期、意见和假设的估计、预测和陈述；利润、运营成本和现金流；等级改善；资本和勘探 支出、计划、时机、进展和对公司矿山和项目（包括计划中的 勘探和钻探计划）开发的预期、意见和预期，包括其计划中的 勘探和钻探计划，包括其计划中的 勘探和钻探计划，包括其计划中的 勘探和钻探计划，与这些前瞻性 陈述（钻探的米数）；评估未来融资机会的计划，包括股权和债务融资 机会；生产时机以及现金和总生产成本；收益对大宗商品价格、 汇率变化以及矿石品位和其他经营因素波动的敏感性；法律诉讼结果；外国 货币汇率的影响；以及公司财产和运营的未来计划和预期。本 MD&A 中可能构成前瞻性陈述的具体 信息以及/或参照截至2022年6月30日 的三个月和六个月的合并财务报表纳入的具体 信息的示例如下：

关于 Tucano：

关于墨西哥：

关于 Coricancha：

关于一般运营和公司 事项：

这些前瞻性陈述和信息 反映了公司当前对未来事件的看法，必然基于许多假设，虽然 公司认为这些假设是合理的，但本质上会受到重大的运营、业务、经济和监管不确定性 和突发事件的影响。这些假设包括：

这些前瞻性陈述涉及 已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致此类前瞻性陈述所表达或暗示的实际结果、业绩或成就 出现重大差异。除其他外，这些因素包括与以下方面有关的风险和不确定性：

以及其他风险和不确定性，包括 在其最新AIF中描述的与大豹有关的风险和不确定性，以及随后向加拿大证券 管理员提交的重大变更报告，可在www.sedar.com上查阅，以及向美国证券交易委员会提交并可在www.sec.gov/edgar上查阅的40-F表格和 6-K表的报告。

此清单并未详尽列出可能影响公司任何前瞻性陈述或信息的因素 。前瞻性陈述或信息是关于未来的陈述 ，本质上是不确定的。公司的实际成就或其他未来事件或条件可能与前瞻性陈述或信息中反映的存在重大差异 。

公司的前瞻性陈述 和信息基于管理层截至本管理层的假设、信念、预期和意见。公司 将在适用的证券法要求的时间和时间更新前瞻性陈述和信息。读者 不应过分依赖前瞻性陈述。本警示性陈述明确限定了此处包含的前瞻性陈述 。

更多信息可以在美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构 机构提交的最新40-F/AIF表格中题为 “风险因素” 的 部分中找到。建议读者仔细阅读并考虑40-F/AIF表格中确定的风险因素，以讨论 可能导致公司的实际业绩、业绩和成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何预期的 未来业绩、业绩或成就存在重大差异的因素。建议潜在的 投资者查阅 40-F/AIF表格中关于公司业务、财务状况和前景的完整讨论。

致美国投资者的警示说明 关于测量、指示和推断资源估算的警告

作为不列颠哥伦比亚省的一家公司和加拿大证券法规定的 “报告发行人”，公司必须根据NI 43-101披露其矿产特性 。NI 43-101是由加拿大证券管理局制定的一项规则，它为发行人公开披露有关矿产项目的科学和技术信息的所有 信息制定了标准。根据NI 43-101， 公司使用矿产储量和资源这两个术语，因为它们是根据加拿大矿业、冶金和石油学会通过的 CIM 矿产储量和资源定义标准（“CIM 定义标准”）定义的。

美国证券交易委员会已通过其披露 规则的修正案，对证券根据美国证券交易委员会注册的发行人的矿产财产披露要求进行了现代化改造 1934 年联合国 州证券交易法（“美国交易法”）。这些修正案于2019年2月25日生效（“美国证券交易委员会现代化规则”）。美国证券交易委员会现代化规则取代了矿业注册人的历史财产披露要求 中包含的历史财产披露要求 美国证券交易委员会行业指南 7，它们已被撤销。作为根据多司法管辖区披露系统（“MJDS”）有资格向美国证券交易委员会提交报告的 “外国私人发行人” ，根据美国证券交易委员会现代化规则，公司 无需披露其矿产特性，并将继续根据NI 43-101提供披露 。如果公司不再是外国私人发行人或失去根据MJDS提交40-F 年度报告的资格，则公司将受美国证券交易委员会现代化规则的约束，该规则与NI 43-101的要求不同。

美国证券交易委员会现代化规则包括 采用的描述矿产储量和矿产资源的术语与 CIM 定义标准中的相应条款基本相似。由于美国证券交易委员会现代化规则的通过，美国证券交易委员会现在承认对实测矿产 资源、指示矿产资源和推断矿产资源的估计。此外，美国证券交易委员会还修订了其对探明矿产 储量和可能矿产储量的定义，使其与相应的CIM定义基本相似。

提醒美国投资者， 尽管《美国证券交易委员会现代化规则》中使用的术语与 CIM 定义标准基本相似，但《美国证券交易委员会现代化规则》和《CIM 定义标准》下的 定义存在差异。因此，如果公司根据美国证券交易委员会现代化规则 采用的标准编制资源估算，则无法保证公司根据NI 43-101报告的 “实测矿产资源”、“指示矿产资源” 和 “推断 矿产资源” 的任何矿产资源 都会相同。还提醒美国投资者，尽管美国证券交易委员会现在将承认 “实测的矿产 资源”、“指示的矿产资源” 和 “推断的矿产资源”，但投资者不应假设 这些类别中的任何部分或全部矿床会被转化为更高类别的矿产资源或 转化为矿产储量。这些术语所描述的矿化对其存在具有很大的不确定性，其经济和法律可行性也具有很大的不确定性 。因此，提醒投资者不要假设公司报告的任何 “实测矿产资源”、 “指示矿产资源” 或 “推断矿产资源” 在经济上是或将来可以开采的 或合法开采。

此外，“推断矿产资源” 的可信度低于 “指定矿产资源” 的可信度，不得转换为矿产 储量，其存在以及是否可以合法或经济地开采存在很大的不确定性。但是， 可以合理地预计，通过持续的 勘探，大多数推断矿产资源可以升级为指定矿产资源。根据加拿大证券法，“推断矿产资源” 的估计不能构成可行性 或其他经济研究的基础，除非在有限的情况下，NI 43-101 允许。

此外，根据加拿大法规，允许披露 “含有 盎司”；但是，美国证券交易委员会历来只允许发行人将矿化 报告为原地吨位和品位，而不考虑单位衡量标准。