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微软公司 (MSFT)
投赞成票：第 #3 项 — 从退休计划选项中评估系统性气候风险的报告

年会： 2022 年 12 月 13 日

联系人：格兰特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解决：股东要求董事会提供一份报告，评估 公司的401（k）退休基金如何管理因将退休计划资金 投资于对气候变化有重大影响的公司而造成的日益增长的经济系统性风险。

支持声明：董事会 可自行决定此类分析应包括计划决策者是否考虑过：

摘要

气候 变化对当前和未来的重大经济后果对退休计划受益人构成了物质风险。计划投资无法幸免于气候 变化带来的系统性风险，其中包括对基础设施、供应链的物理影响，以及与 搁浅资产相关的资源可用性和财务损失、过渡成本和不准确的估值。此外，随着私人行为者和政府加大应对和缓解气候变化的力度，不断变化的监管和商业环境将增加 步履蹒跚 者的过渡成本，加剧资产未得到负责任管理的计划受益人所面临的财务风险。

2022 年代理备忘录 微软公司 | 退休计划选项评估系统性气候风险的报告

该提案要求微软评估和报告 公司如何管理因将退休计划资金投资于对气候变化做出重大贡献的公司而造成的日益增长的系统性风险。该公司的目标日期基金对高碳行业和对森林砍伐有重大影响 的行业有大量敞口。为了解决员工对气候变化的日益担忧，公司仅提供 这种难以使用的替代方案，即自管期权，将管理气候风险的工作外包给计划受益人。未能充分管理与其401（k）计划相关的气候 风险不仅有可能伤害受益者，还可能破坏微软在努力应对运营和供应链气候影响方面的 良好声誉。

气候变化威胁着工人的生命储蓄。对员工退休计划进行负责任的 管理需要按照受益人 最大利益的要求积极考虑和管理气候风险。在选择计划投资时未能考虑气候风险，将在短期内以物理风险、过渡风险和机会成本的形式危及这些投资，并加剧未来退休人员面临的风险，因为这些 投资锁定了气候变化日益增长的影响。作为谨慎构造的 基金阵容的一部分，公司必须证明其正在积极应对气候风险， 通过缓解与气候变化相关的金融和经济风险，逐步保护员工的财务安全。

投赞成票的理由

讨论

根据最近的分析，微软的 401（k）计划在化石燃料行业投资多达20亿美元，占总资产的至少5％。¹ 计划的多数资产存放在贝莱德LifePath指数系列基金中，这些基金大量投资于碳污染者。²总体而言，该计划 还向森林砍伐风险的农产品投资了超过1亿美元。³

此类投资以相辅相成的方式将气候风险引入该计划的投资组合 。正如无党派的政府问责办公室（GAO）所解释的那样，“退休计划受气候变化带来的物理和过渡风险的影响。”⁴在物理风险方面，无论是对物理 基础设施的直接影响还是供应链中断，灾难性风暴、洪水、干旱和野火的发生率增加，公司都可能遭受短期 损失。物理气候风险包括 气候模式变化对公司运营的有害影响造成的长期损失。同时，过渡风险包括 “向低碳经济过渡所需的可能的政策、 法律、技术和市场变革” 所产生的成本。⁵

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¹https://investyourvalues.org/retirement-plans/microsoft

²https://fossilfreefunds.org/fund/blackrock-lifepath-index-2050-fund/LIPKX/fossil-fuel-investments/FSUSA0BDPU/F00000MAPG

³https://investyourvalues.org/retirement-plans/microsoft

⁴https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁵https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

2022 年代理备忘录 微软公司 | 退休计划选项评估系统性气候风险的报告

该计划的投资还以更阴险的 形式带来了气候风险——对高碳公司的投资 助长并锁定未来的气候变化。 因此，高碳投资 可能会对几十年来无法获得退休基金的年轻员工产生不成比例的影响。

气候变化的当前和未来影响可能危及受益人的全部储蓄。瑞士再保险2021年的一份报告计算，到2050年，气候变化将导致全球GDP下降11％至14％ ，如果不采取行动，影响将上升至下降18％，如果积极缓解 ，则下降至4％。⁶CDP的一份报告显示，215家最大的全球公司报告称，气候影响将面临近1万亿美元的 风险，未来5年内将造成许多损失，资产注销可能造成2500亿美元的损失。⁷联邦政府的 第四次全国气候评估于2018年发布，估计某些行业的年度损失为数千亿美元。⁸

在短期内，高碳投资也不是明智的。GAO引用的一项研究 指出，到2050年，石油、煤炭和天然气投资的年回报率可能会下降9％， ，而电力公司的年回报率可能在相同的时间表上下降约3％。⁹正如所指出的 彭博社， 在过去十年中，投资可再生能源股票比以化石燃料为重点的战略高出三倍多。¹⁰ 向无碳经济的过渡正在进行中，2021年超过80％的新电容量来自可再生能源。¹¹ 随着公司和政府采取越来越积极的措施来应对气候变化，过渡成本将随着时间的推移而增加。 计划受托人未能有效管理投资中的气候风险将危及受益人的毕生储蓄。

该公司宣布了雄心勃勃的运营气候目标，包括 承诺到2030年实现碳负值，到本世纪中叶将范围1和范围2的排放量减少到接近零，到2025年达到100％的可再生能源。¹²这些承诺以及公司为履行这些承诺而采取的行动使 获得了巨大的积极认可，包括联合国颁发的气候行动奖¹³和正面报道。¹⁴ 公司401（k）计划的碳密集型投资不仅直接破坏了这项工作，而且还有可能失去公司 来之不易的气候领导声誉。

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⁶https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

⁷https://www.cdp.net/en/articles/media/worlds-biggest-companies-face-1-trillion-in-climate-change-risks

⁸https://nca2018.globalchange.gov/

⁹https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁰https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹¹https://www.nytimes.com/2022/10/25/climate/energy-transition-solar-wind.html

¹²https://query.prod.cms.rt.microsoft.com/cms/api/am/binary/RE4RwfV#page=15

¹³https://unfccc.int/climate-action/un-global-climate-action-awards/climate-neutral-now/microsoft-carbon-negative-goal

¹⁴例如。，https://www.vox.com/energy-and-environment/2020/7/30/21336777/microsoft-climate-change-goals-negative-emissions-technologies

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公众越来越关注员工 退休计划投资对气候变化的贡献。最近的 彭博社报告指出，截至2022年9月，代表超过40万亿美元资产的1,500家机构 已承诺减少高碳行业的投资敞口。¹⁵ 其中包括承诺出售纽约市知名员工退休 基金中数十亿美元的高碳行业现有股份，¹⁶缅因州，¹⁷和纽约州。¹⁸加州大学退休储蓄 计划为超过30万名参与者管理着1680亿美元的资产，该计划也已开始出售现有持股 ，未来不对高碳行业进行投资，理由是 “长期财务风险”，并预计这一 决定 “从长远来看将对基金业绩产生积极的财务和降低风险影响”。¹⁹2022年10月，芝加哥公立学校教师养老金和退休基金（与公司的401（k）计划一样，其投资组合中约有 5% 的投资组合投资于化石燃料行业——宣布计划出售高碳行业的股份。²⁰

随着对高碳投资的担忧增强，公司 必须开始解决其401（k）对气候变化的持续影响，否则将面临对其声誉、计划 回报、员工期货、消费者留存率和员工商誉造成负面影响的风险。

盖洛普最近的一项民意调查发现，“70％的美国员工表示，公司的环境记录对他们很重要，是决定是否在公司工作 时的考虑因素。”²¹在竞争日益激烈的员工留用和招聘格局中，各公司正在寻找新的方法，通过吸引员工的价值观和利益来吸引和留住顶尖人才。对于尝试 留住顶尖人才的公司，施罗德2022年的一项研究中有40％的受访者表示，将ESG投资选项添加到 固定缴款计划中时，他们会改善对雇主的看法。²²此操作不仅成本低廉，而且是一个易于实施的机会，可以快速执行。绝大多数消费者也期望企业应对其 对气候的影响，尤其是年轻消费者，准备通过购买力来实现这一期望 。²³

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¹⁵https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

¹⁶https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/

¹⁷https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/

¹⁸https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

¹⁹https://myucretirement.com/Resource/2312

²⁰https://ieefa.org/articles/chicago-teachers-retirement-fund-divest-fossil-fuels-2028

²¹https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

²²https://www.schroders.com/en/us/defined-contribution/dc/retirement-survey-2022/

²³https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

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该公司未能通过缓解 对高碳行业的投资来妥善管理气候风险，这也构成了未能从计划受益人的最大利益出发，管理其计划。 特别是，碳密集型投资会带来风险，并可能牺牲长期价值。正如纽约州主计长托马斯·迪纳波利在宣布该州执行碳中和授权的计划时解释的那样， ，“投资低碳未来对于保护该基金的长期价值至关重要 。”²⁴

对高碳行业的投资会产生双重负面影响。 鉴于巨额实物和过渡成本的风险异常高，它们不仅短期投资通常不佳，而且 由于它们对气候变化的贡献，它们还削弱了其他计划投资的价值。这种气候风险尤其影响年轻 员工；随着高碳投资增加与气候相关的系统性风险，从长远来看，退休投资组合 面临回报减少的可能性。因此，风险最大的人（计划受益人）绝大多数 赞成在其退休投资组合中对气候风险进行负责任的管理也就不足为奇了。²⁵

重要的是，计划受托人和受益人 不必在最大化回报和管理气候风险之间做出选择。对来自2,000多项实证研究的证据的汇总分析得出结论：“90％的研究显示出非负数关系，这表明纳入ESG因素不会影响 的表现。实际上，大多数研究报告了正向关系，表明ESG标准改善了市场表现。”²⁶ 此外，摩根士丹利最近对近11,000只共同基金进行的一项研究的主要发现表明，可持续基金和传统基金的回报不存在财务上的权衡 。在摩根士丹利的分析中，以ESG为重点的共同基金和ETF之间的总回报率不存在一致或具有统计学意义的 差异。实际上，可持续基金可能提供较低的 市场风险——可持续基金的下行偏差比传统基金小20％，这是一个一致且具有统计学意义的重大发现。²⁷因此，评估和减轻参与者遭受气候相关财务风险的风险 与参与者实现财务收益最大化和风险最小化的目标直接相关。

对董事会 反对声明的回应

在对该决议的反对声明中，董事会依据两个论点。两者都没有说服力。

首先，董事会 表示，公司未能管理与其401（k）计划相关的气候风险在某种程度上是由其根据1974年《员工退休收入保障法》（ERISA）承担的信托 义务所致。这是不正确的——Erisa不要求公司 忽视 计划对高碳行业的投资对受益人的投资构成的重大风险。

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²⁴https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

²⁵参见 https://www.schroders.com/en/us/defined-contribution/dc/retirement-survey-2022/（气候变化被确定为投资者最关心的 ESG 的三大问题之一）。

²⁶https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

²⁷https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/sustainable-investing-offers-financial-performance-lowered-risk/Sustainable_Reality_Analyzing_Risk_and_Returns_of_Sustainable_Funds.pdf

2022 年代理备忘录 微软公司 | 退休计划选项评估系统性气候风险的报告

实际上，情况恰恰相反： 考虑气候风险即使不是受信托义务的强制也是一致的。根据独立联邦机构美国商品期货 交易委员会（CFTC）在2020年9月发布的一份报告：“信托义务要求评估重大 风险，并代表利益相关者根据其既定的长期目标管理这些风险， 而且气候风险 越来越多地被视为这样的风险之一”²⁸（着重部分已添加）。平心而论，美国商品期货交易委员会的报告建议联邦监管机构进一步澄清 ，但仅限于 “确认在ERISA所涵盖的退休和养老金计划中使用与气候相关的 因素做出投资决策的适当性”。²⁹最终，公司自己的运营环境 目标非常清楚地表明，公司将气候风险视为重大风险，ERISA需要考虑物质风险。 是由 失败应对公司面临的法律责任的气候风险，而不是通过解决这种重大风险。

其次，董事会在 的反对声明中断言，它提供了 “在气候解决方案中考虑或特别关注绿色 能源的投资选择”，指的是该计划的自管经纪窗口。但是，这只不过是无效地将公司管理气候变化的重大风险的责任下放给该计划的 受益人。自管期权很少使用；Vanguard对其业务中超过470万名固定缴款计划参与者 的分析发现，“在提供自管经纪功能的计划中，2020年只有1％的参与者使用了该功能 ”，仅占计划资产总额的2％。³⁰此外，依靠自我指导会伤害参与者。 GAO注意到自管401（k）投资者存在严重的配置不当和缺乏分散性。³¹

最后， 公司肯定地在自管窗口内提供了可持续投资选项，这一事实表明 公司员工对可持续、气候安全的期权的需求，也掩盖了董事会的信托义务索赔。在提供自管期权时，受托人 “仍受ERISA的审慎和忠诚的法定义务的约束”，“包括 在经纪窗口中考虑到所提供服务的性质和质量的 ”。³²

结论

对该股东 提案投赞成票 #3

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如有疑问，请联系 Grant Bradski，As You Sow，gbradski@asyousow.org

上述信息可以通过电话、 美国邮件、电子邮件、某些网站和某些社交媒体渠道传播给股东，不应被解释为投资建议或征求 授权您的代理人。向股东传播上述信息的费用完全由一名或 名共同申报人承担。任何共同提交人均不接受代理卡。请不要将您的代理发送给任何共同提交者。要为您的代理人投票， 请按照代理卡上的说明进行操作.

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²⁸https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

²⁹https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

³⁰https://institutional.vanguard.com/content/dam/inst/vanguard-has/insights-pdfs/21_CIR_HAS21_HAS_FSreport.pdf

³¹https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

³²https://www.dol.gov/agencies/ebsa/employers-and-advisers/guidance/field-assistance-bulletins/2012-02r

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