2024年1月10日

Garrett Gremillion先生

黑石矿业公司，L.P.

范宁街1001号，套房2020

德克萨斯州休斯顿，邮编77002

尊敬的Gremillion先生：

根据您的要求，我们估计了截至2023年12月31日的探明储量和未来收入，以Black Stone Minerals，L. P.（Black Stone）在美国某些石油和天然气资产中的权益。 我们在本函发出之日或前后完成了评估。 据我们所知，本报告中估计的探明储量构成黑石拥有的全部探明储量。 本报告中的估计是根据美国证券交易委员会（SEC）的定义和规定编制的，除排除未来所得税外，符合FASB会计准则编纂主题932，采掘活动-石油和天然气。 本函之后立即列出了定义。 本报告是为Black Stone在向SEC提交文件时使用而编制的;我们认为，编制本报告时使用的假设、数据、方法和程序适用于此目的。

我们估计，截至2023年12月31日，黑石在这些物业中的权益的净储备和未来净收入为：

由于四舍五入，合计可能无法相加。

显示的石油数量包括原油和凝析油。石油体积以千桶(Mbbl)表示；一桶相当于42美国加仑。在标准温度和压力基础上，气体体积以百万立方英尺(MMcf)表示。

储量分类传达了确定性的相对程度；储量亚类是根据开发和生产状况进行的。没有研究确定是否可以为这些财产建立可能的或可能的储量。本报告中包括的准备金和未来收入估计数没有进行风险调整。本报告不包括可归因于估计未开发储量的地区以外的未开发面积的权益的任何价值。

毛收入是指黑石在扣除任何税前从物业获得的毛收入(100%)中的份额。未来的净收入是在扣除Black Stone所占的生产税、从价税、资本成本、废弃成本和运营费用后，但不考虑任何所得税。未来的净收入以10%的年率折现，以确定其现值，这表明了时间对货币价值的影响。本报告所列未来净收入，不论贴现或未贴现，均不应解释为物业的公平市价。

本报告中使用的价格是根据2023年1月至12月期间每个月的每月第一天价格的12个月未加权算术平均值计算的。就石油产量而言，西德克萨斯中质原油的平均现货价格为每桶78.21美元，这是根据质量、运输费和市场差价进行调整的。对于气体量，Henry Hub的平均现货价格为每MMBTU 2.637美元，根据能量含量、运输费和市场差异进行了调整。在适用的情况下，天然气价格已调整为包括天然气液体的价值。所有价格在房产的整个生命周期内保持不变。在这些资产的剩余寿命内，按产量加权的平均调整后产品价格为每桶石油76.9美元，每立方米天然气2.629美元。

本报告中使用的运营成本是根据黑石的运营费用记录计算的，如果有的话。对于其他物业，我们根据我们对该地区类似业务的了解估计了运营成本。业务费用包括联合业务协定允许的每口井间接费用，以及在区和外地一级及以下发生的费用估计数。运营成本分为每口井的成本和每单位产量的成本。由于所有物业均为非营运物业，黑石的总部一般及行政管理费用不包括在内。运营成本不会因通胀而上升。

本报告中使用的资本成本由黑石公司提供，并以最近活动的支出核准书和实际成本为基础。资本成本包括新开发井和生产设备所需的资本成本。基于我们对未来发展计划的理解、对提供给我们的记录的审查以及我们对类似物业的了解，我们认为这些估计资本成本是合理的。本报告中使用的废弃成本是Black Stone对废弃油井和生产设施成本的估计，不包括任何残值。资本成本和放弃成本不会因通胀而上升。

为了本报告的目的，我们没有对这些财产进行任何实地检查，也没有检查油井和设施的机械作业或状况。我们没有调查与物业相关的可能的环境责任；因此，我们的估计不包括因该等可能的责任而产生的任何成本。

我们没有对因超额交割或交割不足而导致的潜在数量和价值失衡进行调查，以获得Black Stone的利益。因此，我们对储量和未来收入的估计不包括为解决任何此类失衡而进行的调整；我们的预测是基于Black Stone收到其在估计未来总产量中的净收入利息份额。此外，Black Stone已通知我们，他们不知道Black Stone作为一方的任何确定运输合同包含可能对公司构成负债的数量承诺；我们对未来收入的估计没有进行任何调整，以考虑到此类合同。

本报告所列储量仅为估计数，不应解释为确切数量。探明储量是指通过对工程和地学数据的分析，可以合理确定地估计为经济上可生产的石油和天然气的数量；可能和可能储量是指顺序上比探明储量更不确定的额外储量。对储量的估计可能会因市场状况、未来的运营、法规的变化或实际的油藏动态而增加或减少。除本文讨论的主要经济假设外，我们的估计基于若干假设，包括但不限于，该等物业将按照Black Stone向吾等提供的当前发展计划进行开发、该等物业将以审慎方式经营、不会实施任何会影响权益拥有人收回储量能力的政府法规或控制措施，以及我们对未来产量的预测将证明与实际表现一致。如果储量被收回，由此产生的收入和与之相关的成本可能会或多或少地低于估计的金额。由于政府政策和供需的不确定性，销售价格、收到的储量价格以及回收该等储量所产生的成本可能与编制本报告时所作的假设有所不同。

在本报告中，我们使用了技术和经济数据，包括但不限于油井测试数据、生产数据、历史价格和成本信息以及财产所有权权益。本报告中的储量是用确定性方法估计的；这些估计是根据石油工程师协会颁布的关于石油和天然气储量信息估计和审计的标准(SPE标准)编制的。我们使用了标准的工程和地球科学方法，或包括动态分析、类比法和物质平衡法在内的组合方法，我们认为这些方法是适当和必要的，可以根据美国证券交易委员会的定义和法规对储量进行分类和估计。正如在石油和天然气评价的所有方面一样，对

工程和地球科学数据；因此，我们的结论必然仅代表知情的专业判断。

我们估计中使用的数据来自Black Stone、公共数据源和荷兰Sewell&Associates，Inc.(NSAI)的非机密文件，并被认为是准确的。支持工作的数据在我们办公室存档。我们没有审查物业的所有权，也没有独立确认所拥有的实际程度或权益类型。主要负责编制本文所述估算的技术人员符合SPE标准中规定的有关资格、独立性、客观性和保密性的要求。Connor B.Riseden，德克萨斯州注册专业工程师，自2006年以来一直在NSAI从事石油工程咨询业务，具有超过4年的行业经验。我们是独立的石油工程师、地质学家、地球物理学家和岩石物理学家；我们不拥有这些财产的权益，也不受临时雇用。

我们诚挚地感谢您，

包括荷兰Sewell&Associates，Inc.

**德克萨斯州注册工程公司F-2699

《华尔街日报》《华尔街日报》作者：S/理查德·B·塔利，Jr.

*

*小理查德·B·塔利，Jr.，P.E.

*首席执行官

*/S/康纳·B·里斯登

*

*--康纳·B·里塞登，P.E.100566

美国副总统

*签署日期：2024年1月10日

LPV：LRG

以下定义在美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)法规S-X第210.4-10(A)节中提出。还包括来自(1)石油工程师学会批准的2018年石油资源管理体系，(2)财务会计准则编码第932题，采掘活动-石油和天然气，以及(3)美国证券交易委员会的合规和披露解释的补充信息。

(1)取得物业。购买、租赁或以其他方式收购物业所产生的成本，包括租赁红利和购买或租赁物业的选择权的成本、以费用形式购买包括矿业权的土地时适用于矿产的部分成本、经纪人费用、记录费、法律费用以及收购物业所产生的其他成本。

(2)类油气藏。资源评估中使用的类似油藏具有相似的岩石和流体性质、油藏条件(深度、温度和压力)和驱动机制，但通常处于比感兴趣的油藏更高级的开发阶段，因此可以提供概念来帮助解释更有限的数据和估计采收率。当用于支持已探明储量时，“类比油藏”是指与感兴趣油藏具有以下特征的油藏：

(I)使用相同的地质构造(但不一定与感兴趣的储集层进行压力沟通)；

(2)有相同的沉积环境；

(Iii)有相似的地质构造；及

(四)采用相同的驱动机制。

对(A)(2)段的说明：总的来说，储集层的性质在模拟中必须不比感兴趣的储集层更有利。

(3)沥青。沥青，有时也被称为天然沥青，是在天然矿藏中以固体或半固体状态存在的石油，在不含气体的基础上，在矿藏的原始温度和大气压下测得的粘度超过10,000摄氏度。在其自然状态下，它通常含有硫、金属和其他非碳氢化合物。

(4)凝析油。凝析油是一种碳氢化合物的混合物，在原始储集层温度和压力下存在于气相中，但在生产时，在地面压力和温度下是在液体中。

(5)确定性估计。当储量计算中的每个参数(来自地学、工程或经济数据)的单个值被用于储量估算过程中时，估算储量或资源的方法称为确定性方法。

(6)油气储量丰富。已开发的石油和天然气储量是指可预期开采的任何类型的储量：

(I)通过现有设备和作业方法的现有油井进行开采，或与新油井的成本相比，所需设备的成本相对较小；以及

(Ii)通过已安装的开采设备和在储量估计时运行的基础设施进行开采，如果开采不涉及油井的话。

(7)开发成本。获得已探明储量以及提供开采、处理、收集和储存石油和天然气设施的费用。更具体地说，发展费用，包括支助设备和设施的折旧和适用的业务费用以及发展活动的其他费用，是发生在以下方面的费用：

(I)在开发已探明储量所需的范围内，获取并准备钻探的井位，包括为确定特定开发钻探地点而勘测井位、清理地面、排水、筑路和重新安置公共道路、天然气管道和输电线。

(2)用于钻井和装备开发井、开发型地层测试井和服务井，包括平台和套管、油管、抽水设备和井口总成等井设备的费用。

(3)收购、建造和安装生产设施，如租赁流水线、分离器、处理机、加热器、歧管、测量装置和生产储罐、天然气循环和加工厂以及中央公用事业和废物处理系统。

(四)提供更完善的回收系统。

(8)开发项目。开发项目是使石油资源达到经济可采状态的手段。例如，单一油气藏或油田的开发、生产油田的递增开发、或几个油田及其相关设施共同拥有的一组综合开发可以构成开发项目。

(九)发展态势良好。在石油或天然气储集层探明区域内钻探到已知可生产的地层深度的井。

(十)经济上可行的。经济上可生产的这一术语，与资源有关时，是指产生的收入超过或合理地预期超过作业成本的资源。产生收入的产品的价值应在本节(A)(16)款所界定的石油和天然气生产活动的终点确定。

(11)估计最终收回额(欧元)。预计最终采收率是截至某一特定日期的剩余储量和截至该日期的累计产量之和。

(12)勘探成本。确定可能需要检查的区域和检查被认为有可能蕴藏石油和天然气储量的特定区域所产生的费用，包括钻探探井和探索型地层测试井的费用。勘探成本可能发生在获得相关财产之前(有时部分称为探矿成本)，也可能发生在获得财产之后。主要类型的勘探费用包括支助设备和设施的折旧和适用的业务费用以及勘探活动的其他费用：

(I)支付地形、地理和地球物理研究的费用，使用进行这些研究的财产的权利，以及地质学家、地球物理工作人员和进行这些研究的其他人员的工资和其他费用。总而言之，这些有时被称为地质和地球物理成本或“G&G”成本。

(Ii)减少携带和保留未开发物业的成本，如延迟租金、物业从价税、业权保护的法律费用以及土地和租赁记录的维护。

(三)提高干井贡献和井底贡献。

(4)减少钻探和装备探井的成本。

(五)降低钻探探索型地层测试井成本。

(13)探井。探井是为了寻找新的油田或在以前发现的另一种油藏中生产石油或天然气的油田中发现新的油藏而钻成的井。一般而言，探井是指在本节中定义的不是开发井、延伸井、服务井或地层测试井的任何井。

(14)延伸性好。延伸井是为了扩大已知储层的范围而钻成的井。

(15)田野。由一个或多个储集层组成的区域，这些储集层都集中在同一地质构造特征和/或地层条件上，或与之相关。油田中可能有两个或两个以上的储集层，它们垂直地被不透水的地层隔开，或者横向地被当地的地质屏障隔开，或者两者兼而有之。可以将处于重叠或相邻油田中的油气藏视为单一或共同作业油田。地质学术语“构造特征”和“地层条件”旨在识别局部的地质特征，而不是广义的盆地、趋势、省、地区、感兴趣地区等。

(十六)油气生产活动。

(I)全球油气生产活动包括：

(A)继续搜寻自然状态和原址的原油，包括凝析油和天然气液体，或天然气(“石油和天然气”)；

(B)禁止为进一步勘探或从这些财产中移走石油或天然气而取得财产权或财产；

(C)支持从其天然储藏中开采石油和天然气所需的建造、钻探和生产活动，包括购置、建造、安装和维护油田收集和储存系统，例如：

(1)继续将石油和天然气抬到地面；以及

(2)收集、处理和现场处理(如加工气体以提取液态碳氢化合物的情况)；以及

(D)从打算升级为合成油或天然气的油砂、页岩、煤层或其他不可再生的自然资源中以固体、液体或气体状态提取可销售的碳氢化合物，以及为这种提取而开展的活动。

(A)(16)(I)段的指示1：油气生产功能应视为在“终点”结束，“终点”是租约或野外储油罐上的排气阀。如果存在不寻常的物理或操作情况，则将生产功能的终点视为：

A.是指将石油、天然气或天然气液体，无论是天然的还是合成的，输送到主要管道、公共承运人、炼油厂或海运码头的第一个点；以及

B.对于打算升级为合成油或天然气的自然资源，如果这些自然资源在升级之前交付给购买者，则指将自然资源交付给主要管道、公共运输船、炼油厂、海运码头或将这种自然资源升级为合成油或天然气的设施的第一个地点。

说明2(A)(16)(1)：就本款(A)(16)而言，可销售碳氢化合物一词是指在碳氢化合物交付状态下可销售的碳氢化合物。

(二)其他油气生产活动不包括：

(A)经营石油和天然气的运输、提炼或营销；

(B)对可由注册人升级为合成油或天然气的已生产的石油、天然气或自然资源进行加工，但注册人在这种生产中没有合法权利或在这种生产中有收入利益；

(C)从事与生产石油、天然气或可开采合成石油和天然气的自然资源以外的自然资源有关的活动；或

(D)减少地热蒸汽的生产。

(17)可能的储量。可能储量是指那些比可能储量更不确定的额外储量。

(I)在使用确定性方法时，项目最终回收的总量超过已探明储量加可能储量加可能储量的可能性很低。当使用概率方法时，最终回收的总储量至少有10%的可能性等于或超过已探明储量加可能储量加可能储量估计。

(2)可将所有可能储量分配给与可能储量相邻的储集层区域，在这些区域中，数据控制和对现有数据的解释逐渐不确定。通常，这将发生在地学和工程数据无法通过已定义的项目清楚地定义油藏商业生产的面积和垂直界限的地区。

(3)潜在储量还包括与现有碳氢化合物回收率高于假定的可能储量的回收率相关的增量数量。

(Iv)根据已探明储量加可能储量和已探明储量加可能储量估计，必须基于油藏或主题项目内有明确文件记录的合理替代技术和商业解释，包括与成功的类似项目的结果进行比较。

(V)如果地学和工程数据识别出同一储集层内直接相邻的储集层部分，这些部分可能被位移小于地层厚度的断层或其他地质不连续带与探明地区隔开，且尚未被井筒穿透，并且登记人认为这些相邻部分与已知(已探明)的储集层连通，则可分配可能的储量。可能的储量可以被分配到构造上高于或低于探明地区的地区，如果这些地区与探明的储层相通的话。

(Vi)根据本条(A)(22)(Iii)段的规定，如直接观测已界定已知的最高石油(HKO)高程，并且存在相关天然气盖的潜力，则只有在可通过可靠技术合理确定地建立较高联系的情况下，才应将已探明石油储量分配在香港天文台上方储油层结构较高的部分。根据储集层流体性质和压力梯度解释，不满足这一合理确定性标准的部分储集层可被指定为可能的和可能的油气。

(18)可能储量。可能储量是指那些比已探明储量更不确定开采，但与已探明储量一样有可能无法开采的额外储量。

(I)在使用确定性方法时，回收的实际剩余数量很有可能超过估计已探明储量加可能储量的总和。当使用概率方法时，至少有50%的概率，实际开采的数量等于或超过已探明储量加可能储量估计。

(Ii)即使解释的储集层结构或产能的连续性不符合合理确定性标准，也可以将潜在储量分配到与已探明储量相邻的储集层中数据控制或可用数据解释不太确定的地区。如果构造上高于探明区域的区域与探明油藏相通，则可将可能储量分配给这些区域。

(3)潜在储量估计还包括与碳氢化合物采收率高于已探明储量假设相关的潜在增量数量。

(4)另见本节(A)(17)(4)和(A)(17)(6)款中的准则。

(19)概率估计。估计储量或资源的方法称为概率法，即使用每个未知参数(来自地球科学和工程数据)合理出现的全部范围的值来生成各种可能的结果及其相关的发生概率。

(20)生产成本。

(I)扣除运营和维护油井及相关设备和设施的成本，包括支助设备和设施的折旧和适用的运营成本，以及运营和维护这些油井和相关设备和设施的其他成本。它们成为石油和天然气生产成本的一部分。生产成本(有时称为提升成本)的示例包括：

(A)降低操作油井及相关设备和设施的人工成本。

(二)加强维修保养。

(C)统计运营油井及相关设备和设施所消耗的材料、供应品和燃料以及所使用的供应品。

(D)取消适用于已探明财产和油井以及相关设备和设施的财产税和保险。

(E)征收离境税。

(二)一些辅助设备或设施可以服务于两个或两个以上的油气生产活动，也可以服务于运输、炼油和营销活动。在支助设备和设施用于石油和天然气生产活动的范围内，其折旧和适用的运营成本酌情成为勘探、开发或生产成本。资本化收购、勘探和开发成本的折旧、耗尽和摊销不仅是生产成本，而且还与上文确定的生产(举升)成本一起成为生产石油和天然气成本的一部分。

(21)探明面积。已探明储量被明确归因于某一财产的那部分。

(二十二)已探明油气储量。已探明石油和天然气储量是指在提供经营权的合同到期之前，通过对地球科学和工程数据的分析，可以合理确定地估计为经济上可生产的石油和天然气储量--从给定日期起，从已知的储藏层，以及在现有的经济条件、运营方法和政府法规下--除非有证据表明，无论是使用确定性方法还是概率方法进行估计，续签都是合理确定的。开采碳氢化合物的项目必须已经开始，或者操作员必须合理地确定它将在合理的时间内开始该项目。

(I)被视为已探明的水库面积包括：

(A)包括钻探确定并受流体接触(如有)限制的区域，以及

(B)根据现有的地球科学和工程数据，可以合理确定地判断油气藏的邻近未钻探部分是连续的，并含有经济上可生产的石油或天然气。

(Ii)在没有关于流体接触的数据的情况下，油藏中已探明的数量受油井渗透中所见的已知最低碳氢化合物(LKH)的限制，除非地球科学、工程或性能数据和可靠的技术以合理的确定性建立了较低的接触。

(Iii)如果直接通过钻井观察确定了已知的最高石油(HKO)海拔，并且存在相关天然气盖的潜力，则只有在地球科学、工程或性能数据和可靠技术合理确定地建立较高联系的情况下，才可在储层结构较高的部分分配已探明石油储量。

(4)在下列情况下，可通过应用改进的开采技术(包括但不限于注液)经济地生产的石油储量包括在已探明的分类中：

(A)在试验项目在不比整个水库更有利的水库区域进行成功测试后，在水库或类似水库中安装的程序的运行，或使用可靠技术的其他证据，证明该项目或方案所基于的工程分析具有合理的确定性；及

(B)确认该项目已获得包括政府实体在内的所有必要各方和实体的批准进行开发。

(V)现有经济条件包括确定水库经济生产能力的价格和成本。价格应为报告所涉期间结束日期之前12个月期间的平均价格，确定为该期间内每个月的每月第一天价格的未加权算术平均值，除非价格由合同安排确定，不包括基于未来条件的升级。

(23)已证明的性质。已探明储量的物业。

(24)合理的确定性。如果使用确定性方法，合理的确定性意味着对数量将被恢复的高度信心。如果使用概率方法，实际回收的数量应至少有90%的可能性等于或超过估计。如果数量更有可能实现而不是不实现，并且由于地球科学(地质、地球物理和地球化学)、工程和经济数据的可获得性增加而对估计最终采收率(EUR)进行随时间的变化，则存在高度的置信度，合理地确定欧元更有可能增加或保持不变而不是减少。

(25)可靠的技术。可靠技术是指一种或多种技术(包括计算方法)的组合，这些技术经过现场测试，并已被证明在被评估的地层或类似的地层中提供具有一致性和重复性的合理确定的结果。

(26)储备。储量是指在某一特定日期，通过对已知矿藏实施开发项目，预计在经济上可生产的石油、天然气和相关物质的估计剩余量。此外，必须存在或必须合理预期将会存在生产的合法权利或生产中的收入利益、向市场输送石油和天然气或相关物质的已安装手段，以及实施项目所需的所有许可和融资。

注(A)(26)：不应将储量分配给被主要的、可能封闭的断层隔开的邻近油气藏，直到这些油气藏被穿透并评估为经济上可生产为止。不应将储量分配到由非生产油藏(即，没有油藏，结构较低)与已知油藏明显隔开的地区

水库，或测试结果为阴性)。这些地区可能含有潜在的资源(即从未发现的堆积物中潜在地可开采的资源)。

(27)水塘。一种多孔、可渗透的地下地层，含有可开采的石油和/或天然气的自然聚集，被不渗透的岩石或水屏障所限制，是独立的，与其他储集层分开。

(28)资源。资源量是指估计存在于自然堆积中的石油和天然气数量。可以估计资源的一部分是可回收的，而另一部分可以被认为是不可回收的。资源既包括已发现的，也包括未发现的。

(二十九)服务好。为支持现有油田的生产而钻探或完工的井。服务井的特殊用途包括注气、注水、注汽、注气、盐水处理、注水、观察或注水以进行原地燃烧。

(30)地层试井。地层测试井是一种以地质为导向的钻探工作，目的是获得与特定地质条件有关的信息。这类油井通常是在没有完成碳氢化合物生产的意图的情况下钻探的。分类还包括被确定为岩心测试的测试和与油气勘探有关的所有类型的消耗性孔。如果未在已知区域钻探，则将地层测试归类为“探索型”；如果在已知区域钻探，则将其归类为“开发型”。

(三十一)未开发的油气储量。未开发的石油和天然气储量是指任何类型的储量，这些储量预计将从未钻井面积上的新油井或需要相对较大支出才能重新完井的现有油井中回收。

(I)未钻探面积的潜在储量应仅限于直接抵消在钻探时合理确定产量的开发间隔区，除非存在使用可靠技术的证据，证明在更远的距离上具有合理的经济可采性。

(Ii)只有在通过了一项开发计划，表明计划在五年内钻探的情况下，未钻探的地点才可被归类为拥有未开发储量，除非具体情况证明有理由延长时间。

(3)在任何情况下，对未开发储量的估计都不得归因于考虑对其应用流体注入或其他改进的开采技术的任何面积，除非这些技术已被本节(A)(2)款所界定的同一油藏或类似油藏的实际项目证明有效，或通过使用可靠技术证明合理确定性的其他证据。

(三十二)未经证实的财产。没有探明储量的物业。