展品99.3

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

目录

1.

 引言 3
2. 公司概述 4
3. 财务亮点 5
4. 2023年第四季度财务业绩和运营要点 6
5. 2023年全年业绩和运营要点 7
6. 生产和采矿业务 9
7. 扩建项目 11
8. 财务业绩 16
9. 精选季度信息 27
10. 非国际财务报告准则和其他财务计量和比率 28
11. 流动性与资本资源 35
12. 财务状况 44
13. 金融工具 46
14. 关联方交易 46
15. 重述 46
16. 财务报告的内部控制 47
17. 股本 49
18. 合规性 49
19. 风险因素 51
20. 重要的会计估计 85
21. 重大会计政策信息与新会计政策 85
22. 有关前瞻性陈述的注意事项 85
23. 关于非IFRS和其他财务指标和比率的警示说明 87
24. 附加信息 87
25. 术语表 88

2 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

1.介绍

以下Bitfarms Ltd.（连同其子公司，“公司”或“Bitfarms”）的管理层讨论和 分析（“MD&A”） 已于2024年3月6日编制。本MD&A应与公司截至2023年12月31日止年度的经审计年度综合财务报表及其随附附注（“财务报表”）一并阅读。本MD&A应 与公司2024年3月6日发布的年度信息表（“AIF”）一起阅读www.sec.gov/edgar www.sedarplus.ca

本公司的财务报表 是根据 国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”）编制的。公司的财务报表和本MD&A分别以千美元和美元报告，除非另有说明。

Bitfarms的管理团队（“管理层”） 负责财务报表的编制和完整性，包括维护适当的信息系统、 程序和内部控制。管理层还负责确保对外披露的信息（包括财务 报表和管理层讨论与分析）完整可靠。

本公司在评估经营业绩时采用了许多非IFRS财务 指标和比率。非IFRS财务指标和比率可能不包括某些项目的影响，并在分析经营业绩时内部使用。参见第10节- 非IFRS和其他财务指标和比率 和第23条-关于非国际财务报告准则和其他财务指标和比率的警示说明了解更多信息。

本MD&A包含前瞻性陈述。 指第19节中描述的风险因素-风险因素本MD&A和第22条的规定-有关前瞻性陈述的警告说明 了解更多信息。本MD&A包含与公司业务和行业相关的各种术语，这些术语在第25节中定义-术语表这是一家MD&A。

在本MD&A中，下列术语应具有以下定义：

术语 定义
Q4 2023 截至2023年12月31日的三个月
Q4 2022 截至2022年12月31日的三个月
2023财年 截至2023年12月31日的12个月
2022财年 截至2022年12月31日的12个月

3 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

2.公司概况

比特币农场(纳斯达克/多伦多证券交易所代码：BITF) 成立于2017年，是一家全球性的上市比特币挖掘公司。Bitfield通过内部管理系统和公司拥有的电气工程、安装服务和现场技术维修，运营垂直整合的采矿业务。该公司的专有数据分析系统可提供一流的运营性能和正常运行时间。

比特场拥有并运营由计算机组成的服务器场 ，这些计算机(称为“挖掘机”)旨在验证区块链(称为“挖矿”)上的交易。Bitfield通常一天24小时运营其矿工，这些矿工产生用于散列计算(以哈希率衡量)的计算能力，Bitfarm以公式驱动的费率 将其出售给挖掘池，该费率在业内通常称为每股全额支付(“FPPS”)。根据FPPS，如果不涉及随机性，挖掘池将补偿矿业公司用于散列计算的 计算能力(通过hashrate衡量)，这是基于如果不涉及随机性，挖掘池在给定时间段内预期产生的收入 。挖掘池为其用于哈希计算的计算能力向Bitfarm支付的费用可以是加密货币、美元或其他货币。然而，该等费用一般以比特币(“比特币”)按日向本公司支付。Bitfarm通过信誉良好且成熟的加密货币交易平台积累其收到的加密货币费用，或将其兑换成美元。

比特币农场目前有11个正在运营的比特币 采矿设施和两个正在开发中的设施，它们位于四个国家：加拿大、美国、巴拉圭和阿根廷。Bitfarm主要由环境友好型水力发电和长期电力合同提供电力，致力于使用可持续且往往未得到充分利用的能源基础设施。

本公司通过其 生产基地运营和确保电力供应的能力摘要如下：

国家 运行 截止日期的电力
2024年3月6日		 签约 权力截止日期
2024年3月6日
加拿大 158兆瓦 179兆瓦1, 2
美国 18兆瓦 21兆瓦2
巴拉圭 10兆瓦 180兆瓦2
阿根廷 54兆瓦 210兆瓦2
240兆瓦 590兆瓦

1 公司已获得魁北克省10兆瓦水电的使用权，但目前没有扩建这10兆瓦电力的计划。比特农场正在继续努力为可用的10兆瓦水力发电寻找经济上可行的资产。
2 请参阅第7节-扩建项目关于剩余的尚未运行的兆瓦的时间的详细信息。

4 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

3.财务亮点

Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022(3) 2021(3)
收入 146,366 142,428 169,491
毛利(亏损) (21,502) 10,518 111,120
毛利率(1) (15)% 7% 66%
营业(亏损)收益 (72,129) (284,022) 63,640
营业利润率 (1) (49)% (199)% 38%
净(亏损)收益 (104,036) (175,644) 600
每股基本(亏损)收益 (0.40) (0.85) —
稀释(亏损)每股收益 (0.40) (0.85) —
矿业毛利(2) 62,374 82,584 134,884
采矿毛利(2) 44% 59% 82%
调整后的EBITDA(2) 35,085 54,686 113,540
调整后的EBITDA利润率(2) 24% 38% 67%
总资产 378,725 343,098 542,587
流动财务负债 53,525 56,120 143,707
非流动金融负债 — 4,093 910
列入金融负债的长期债务 4,022 47,147 11,167

在上述披露的期间内，并无任何分派或宣布派发现金 每股股息。

1 毛利率和营业利润率是补充的财务比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务指标和比率.
2 采矿利润、采矿毛利、调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率是非IFRS计量或比率；请参阅第 10节-非国际财务报告准则和其他财务计量和比率.
3 上一年的数字是根据重述的财务报表得出的。请参阅第15节-再说一遍。

5 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

4. 2023年第四季度财务业绩和运营亮点

金融

●收入4620万美元，毛利 180万美元（毛利率）1包括非现金折旧和摊销 支出2180万美元，运营亏损1270万美元（运营利润率1关于 负28%）及净亏损5，720万元;
●矿业毛利223.4美元 百万（52%的采矿毛利率2)；及
●调整后的EBITDA2$14.0 百万美元（30%调整后EBITDA利润率2).

运营

●哈希率从6.1 EH/s提高 6.5 EH/s，通过安装约2，300台Miner，提高了7%;
●平均直接赚取1，236 BTC 每个BTC的成本为16，200美元2或每个BTC的平均总现金成本为25，200美元2 截至2023年12月31日，持有804个BTC，价值约3400万美元;
●以每BTC 36,600美元的平均价格出售了1,135 BTC，总收益为4,160万美元，其中一部分用于偿还与设备有关的债务和支付资本支出；以及
●与本公司的阿根廷私营电力生产商订立于2023年11月至2024年4月的预付合约，以每千瓦时2.1美分的价格 外加增值税获得Rio Cuarto设施的电力。

扩展

●启动了变革性的机队升级 ，下了35,888台Bitmain T21矿机的确定采购订单，并获得了 购买额外28,000台T21矿机的选择权，预计将于2024年交付。

阿根廷

●安装了大约600台新的MicroBT M50 WhatsMiner矿工和200台新的Bitmain S19j Pro+Antminer矿工，将产能增加到54兆瓦，并为Rio Cuarto工厂增加了约0.1EH/S，使其总哈希率达到约1.6EH/S。

加拿大

●为魁北克省Baie-Comeau的额外6兆瓦供电，完成了设施的第一阶段，并将总运营能力 增加到11兆瓦；
●开始建造拜伊-科莫设施的第二个11兆瓦阶段。

巴拉圭

●最后敲定了对现有合同的修正案，增加20兆瓦的水电装机容量，以支持帕索佩设施的扩建，使该设施的水电总装机容量达到70兆瓦。

融资

●偿还了与设备相关的590万美元债务，使截至2023年12月31日的未偿债务总额降至400万美元。
●通过结束私募筹集了4,060万美元的净收益 ；以及
●启动合成™战略 购买公司截至2023年12月31日持有的135个长期比特币看涨期权 。

1 毛利率和营业利润率是补充的财务比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务指标和比率.
2 采矿利润、采矿毛利、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、每BTC直接成本和每BTC总现金成本均为非IFRS计量或比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务计量和比率.

6 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

5.2023年全年业绩和运营亮点

金融

●收入1.464亿美元，总亏损2150万美元(毛利1负15%)，包括非现金折旧和摊销费用8,480万美元，营业亏损7,210万美元(营业利润率1 负49%)，包括减值亏损1230万美元，净亏损1.04亿美元；
●矿业毛利26240万美元(44%的毛利率2)；及
●调整后的EBITDA23510万美元(24%调整后的EBITDA利润率2).

运营

●通过收购和安装大约22,100名矿工，将散列率从4.5EH/S提高到6.5EH/S，增加了44%；
●通过收购和安装更高效的矿工，将平均瓦特/平均TH 效率从39瓦特/TH提高到36瓦特/TH，变化8%；
●以每BTC 15,200美元的平均直接成本赚取4,928 BTC2或平均总现金成本为每BTC 21,800美元2;
●截至2023年12月31日，持有804个BTC，价值约3,400万美元，而截至2022年12月31日，持有405个BTC， BTC数量增加了99%；
●以每BTC 28,600美元的平均价格出售了4,529 BTC，总收益为1.293亿美元，其中一部分用于偿还与设备有关的债务和支付资本支出；
●成为阿根廷的自营进口商， 减少费用，促进矿工的进口，并终止现有的 与进口经纪人签订的合同，导致短期合同减值损失700万美元 预付订金;及
●与本公司的阿根廷私营电力生产商订立于2023年11月至2024年4月的预付合约，以每千瓦时2.1美分的价格 外加增值税获得Rio Cuarto设施的电力。

扩展

●启动了变革性的机队升级 ，下了35,888台Bitmain T21矿机的确定采购订单，并获得了 购买额外28,000台T21矿机的选择权，预计将于2024年交付。

阿根廷

●大约 导入并安装 5，100台新的MicroBT M30 S WhatsMiner矿工，1，900台新的MicroBT M50 WhatsMiner矿工，700台新的 Bitmain S19 j Pro Antminer Miners和5，700个新的Bitmain S19 j Pro+ Antminer Miners，增加了 容量增加到54兆瓦，并为Rio Cuarto设施增加了约1.4 EH/s，使其 当前哈希率约为1.6 EH/s。

1 毛利率和营业利润率是补充的财务比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务指标和比率.
2 采矿利润、采矿毛利、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、每BTC直接成本和每BTC总现金成本均为非IFRS计量或比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务计量和比率.

7 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

5.二零二三年全年业绩及营运 摘要（续）

扩展（续）

加拿大

●获得22兆瓦的水力发电能力 在魁北克的贝科莫租了一个地方
●安装了约2，500台矿工 从魁北克省Magog重新部署，完成了第一阶段 该设施的总运作容量为11兆瓦;及
●大约 导入并安装 魁北克省Magog新增2，900台Antminer S19 j Pro+矿工，使其总算力达到约 0.3 EH/s。

巴拉圭

●在巴拉圭引进并安装了大约2900艘新的M30 WhatsMiner矿工，这使得维拉里卡的设施在更换了老一代矿工后，净增加了165个PH/S，并使其总哈希率达到约0.3EH/S。该公司以约20万美元的价格将老一辈矿工出售给第三方；
●收购了两份购电协议，分别在Paso Pe和Yguazu购买了高达50兆瓦和100兆瓦的水电装机容量，并开始在Paso Pe设施建设。随后，Paso Pe 的电力容量增加了20兆瓦，使该设施的水电总容量达到70兆瓦；
●充分利用Miner制造商的剩余信贷1,910万美元，用于购买9个MicroBT液压容器，总容量为20兆瓦，以及将主要部署在巴拉圭的约2,000台MicroBT M53S水力矿工 。

融资

●与BlockFi Lending LLC(“BlockFi”)协商了设备融资的折扣预付款，截至2023年2月8日，未偿还余额为2030万美元，为780万美元，产生了1,260万美元的长期债务清偿收益；
●偿还了3050万美元与设备相关的债务，包括上文所述的协商支付的780万美元的BlockFi贷款和解付款 ，截至2023年12月31日，未偿余额总额降至400万美元；
●通过结束私募筹集了4,060万美元的净收益 ；
●通过公司在市场上的股票发行计划筹集了6850万美元的净收益 ；
●开展套期保值活动，包括签订比特币期权合同，目的是减少数字资产销售带来的未来现金流的变异性；以及
●启动合成™战略 购买公司截至2023年12月31日持有的135个长期比特币看涨期权 。

8 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

6.生产和采矿作业

关键绩效指标

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
2023 2022 更改百分比 2023 2022 更改百分比
BTC获得的总收益 1,236 1,434 (14)% 4,928 5,167 (5)%
平均瓦特/平均TH效率* 35 38 (8)% 36 39 (8)%
BTC已售出 1,135 3,093 (63)% 4,529 9,063 (50)%

*Average Watts表示部署的矿工的平均能源消耗

2023年第四季度vQ4 2022

●2023年第四季度盈利1,236 BTC，与2022年第四季度盈利1,434 BTC相比，由于平均网络难度增加了80%，下降了14%，但部分被公司 扩张和Miner机队某些升级带来的哈希率增加所抵消；
●2023年第四季度平均瓦特/平均TH效率 ，而2022年第四季度平均瓦特/平均TH效率为38瓦特/平均TH，由于公司用更高效的矿工升级了船队， 提高了8%；以及
●2023年第四季度售出1,135个BTC，而2022年第四季度售出3,093个BTC。于2023年第四季度，所得款项部分用于为营运提供资金及 偿还设备融资债务，而于2022年第四季度，所得款项主要用于偿还BTC支持的信贷安排的一部分2,310万美元、资金营运及 以管理流动资金。

2023财年与2022财年

●与2022财年的5,167 BTC相比，2023财年的BTC收入为4,928 BTC，较上一财年下降了5%。
●2023财年36平均瓦特/平均TH效率 与2022财年的39平均瓦特/平均TH效率相比，由于公司用更高效的矿工升级其船队，提高了8%；以及
●2023财年售出4,529个BTC，而2022财年售出9,063个BTC。所得款项的用途与上文2023年第四季度诉2022年第四季度中解释的目的相同。

9 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

6.生产和采矿业务(续)

主要绩效指标(续)

2023财年与2022财年(续)

截至12月31日，
2023 2022 更改百分比
期末营业EH/S 6.5 4.5 44%
期末运行能力(MW) 240 188 28%
水力发电(MW) 186 178 4%
水电占期末运行能力的比例 78% 95% (17)%

截至2023年12月31日截至2022年12月31日

●6.5 EH/S在线截至2023年12月31日，与截至2022年12月31日的4.5 EH/S在线相比，增长44%，这是由于公司在魁北克省舍布鲁克的扩张，Baie-Comeau(魁北克)和Rio Cuarto(阿根廷)及其Miner船队的升级；
●截至2023年12月31日的240兆瓦的运行能力，与截至2022年12月31日的188兆瓦的运行能力相比， 增加了28%，这是由于里约热内卢 Cuarto安装了大约13,400名矿工，阿根廷2023年第二季度至第四季度(增加44兆瓦)和拜科莫扩建(增加11兆瓦)；和
●截至2023年12月31日的186兆瓦水电发电量，与截至2022年12月31日的178兆瓦水电发电量相比，由于公司在拜伊科莫的扩张，增长了4%。占公司截至2023年12月31日的总运营能源产能的78%。

10 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

7.扩建项目

该公司已在以下标题为“阿根廷扩张”、“巴拉圭扩张”、“华盛顿扩张”和“加拿大扩张”的章节中介绍了其扩张计划。这些扩建项目只包括2023年的更新。有关这些扩张的背景或历史信息，请参阅本公司截至2022年12月31日、日期为2023年3月20日的年度MD&A。

截至2023年12月31日，公司运营了6.5EH/S，与2023年第三季度和2022年第四季度相比，分别增加了0.4EH/S和2.0EH/S，并在魁北克省的拜科莫和阿根廷的里奥卡托安装了额外的矿工。2023年11月27日，该公司向35,888名Bitmain T21矿工下了一份确定的采购订单，总金额为9,550万美元，或14美元/次，交货时间为2024年3月至2024年5月。此外，公司还获得了额外28,000名Bitmain T21矿工的购买选择权(“购买选择权”)，购买总价为7,450万美元，即每吨14美元。随着这一变革性机队升级的部署，公司预计 将在2024年第二季度将哈希率和机队效率分别提高到12.0 EH/S和25 W/th，如果公司行使购买选择权，则到2024年12月31日将分别提高到17.0 EH/S和23 W/th。包括目前使用的矿工的重新部署，公司预计在2024年底之前达到21.0EH/S。由于预计下一次BTC将于2024年4月减半，本公司将继续审慎探索进一步扩大其基础设施和改进采矿硬件的机会，以提高本公司的散列率，前提是根据当前的宏观因素和预期的具体经营业绩，这些机会是增值的 。截至2024年3月6日，公司为购买订单支付了5,080万美元，为购买期权支付了740万美元，并拥有足够的 流动性来完成35,888名T21矿工的购买义务。

实现这些扩张计划的估计成本和时间表可能会发生变化，其中包括加密货币采矿设备的供应和成本、以具有成本效益的方式将设备进口到国家/地区的能力、电气和其他辅助基础设施设备的供应、建筑材料的供应、汇率、地缘政治事件或全球健康相关问题的影响(例如上述供应链上的疫情)，以及公司为其计划提供资金的能力。增加可靠、环保的水电是该公司以经济高效的方式扩大运营足迹的战略的首选部分。该公司的扩张计划依赖于以符合成本效益的价格提供持续的电力供应；请参阅第18节-风险因素(第 节对受监管服务条款和电价风险的经济依赖)了解更多详细信息，包括对这些因素和其他因素的描述。

A.阿根廷 扩张

2023年更新

2023年2月，管理层选择推迟阿根廷额外基础设施的开发，直到(I)阿根廷私营电力生产商获得增加电力的许可，(Ii)阿根廷的某些政治和经济不确定性已得到解决或减弱，以及(Iii)天然气价格稳定在可接受的水平。

2023年4月，预计电力许可证将获得批准，本公司利用信贷和现金购买了6,200多台新的Bitmain和MicroBT矿机，以补充阿根廷工厂的额外22兆瓦电力。这些新矿机是在2023年第三季度安装的，提高了设施的整体W/TH效率并增加了哈希率。

11 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

7.扩建项目(续)

A.阿根廷扩张(续)

2023年更新(续)

2023年4月，本公司确认阿根廷私营电力生产商 已收到必要的电力许可，以扩大其阿根廷工厂的生产。目前的许可证允许功率容量高达100兆瓦。该公司完成了里约卡托变电所的测试， 开始从私营发电商那里供电。该公司安装了2,100台新矿工，于2023年3月和4月交付。为这些矿工注入能量，并在经济改善的情况下结束先前安装的矿工的降频，将 有功产能增加到18兆瓦，公司的运营哈希率增加到5.0EH/S以上。

从阿根廷私营电力公司获得电力 生产商使公司能够根据其购买协议开始以每千瓦时约0.03美元的价格购买低成本电力， 增值税前，按年率计算，或随着公司达到工厂的满负荷运行，可能更低。随着公司积极扩大在该设施的运营，该公司在该农场赚取的BTC成本大幅下降。

2023年6月，阿根廷以12.98美元的平均直接成本为阿根廷购买了1,650台Bitmain S19 Pro矿工 ，此外，在2023年4月购买了6,200名矿工。此外，交付、安装和供电了2,900台MicroBT矿工，额外贡献了290个PH/S，并将公司截至2023年6月30日的运营 哈希率提高到5.3 EH/S。

2023年8月和9月，大约1,300台新的M50 WhatsMiner矿工、700台新的S19j Pro Antminer矿工和5,500台新的S19j Pro+Antminer矿工被进口和安装，使仓库的容量增加到51兆瓦，运行哈希率提高到1.5EH/S。2023年10月安装了大约600台M50 WatsMiner矿工 ，进一步将仓库的容量提高到54兆瓦，运行Hashrate提高到1.6EH/S。

2023年11月，本公司与其阿根廷私营电力生产商签订了一份预付合同，在2023年11月至2024年4月期间，在Rio Cuarto设施按每千瓦时2.1美分加增值税的费率获得电力。这份合同预计将大幅降低公司的混合电力成本，在该设施全面运营的第一年，平均为每千瓦时2.5美分，外加增值税。

2023年12月10日，新当选的总裁哈维尔·米雷就职。自称右翼自由主义者的他的议程包括亲市场政策，目的是解决预算赤字，对抗高通货膨胀率和货币贬值。此外，新政府宣布了放宽进口限制的措施，并提供了吸引外国直接投资的激励措施。人们还认为，总裁·米雷对整个密码行业是可以接受的。

截至2023年12月31日的职位

截至2023年12月31日，该公司已向供应商支付了400万美元的定金，用于现有和额外的建筑工程。总体而言，在阿根廷，该公司还收购了6,330万美元的物业、厂房和设备，产生了30万美元的设计和可行性研究支出，并记录了与将资金转换为阿根廷比索用于支付的机制相关的7,000万美元有价证券处置的累计收益。

12 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

7.扩建项目(续)

A.阿根廷扩张(续)

2024年计划

本公司预计于2024年第四季度用新的T21矿工升级其在Rio Cuarto的现有矿工队伍 ，假设行使购买选择权，预计到2024年12月31日，在线哈希率将从1.6EH/S提高到2.4EH/S 。

在收到额外的政府批准后，本公司保留将Rio Cuarto运营扩大至全部合同金额210兆瓦的选择权。由于持续的政治和经济不确定性，该公司尚无法确定何时或是否将在阿根廷开始建设额外的基础设施 。在评估其在中国的扩张计划时，该公司将监测总体宏观经济状况和新政府经济计划的演变。

B.巴拉圭扩张

2023年更新

2023年1月，维拉里卡工厂的所有老一辈矿工被大约2,900名新的M30S WhatsMiner矿工取代，产生的PH值/S约为290，与老一辈矿工的哈希率相比， PH值/S增加了165，或132%。在截至2023年3月31日的三个月内，公司以约20万美元的价格将老一辈矿工出售给第三方。

2023年7月，本公司在巴拉圭收购了两项电力购买协议，购买高达150兆瓦的环保水电：在维拉里卡获得高达50兆瓦的电力，靠近本公司在巴拉圭的现有业务；以及在靠近世界第三大水电大坝伊泰普大坝的新地点尤瓜苏获得高达100兆瓦的电力。维拉里卡的新设施被称为Paso Pe设施。在Yguazu，本公司有机会在靠近一座装机容量为1,200兆瓦的新建变电站的地点 开发一个采矿能力高达100兆瓦的新农场。这两个地点的水力发电将以每千瓦时约0.039美元的合同成本提供，不含增值税，直至2027年12月31日，不受年度通胀调整的影响。

帕索体育设施

2023年8月，本公司利用供应商信用订购了8台2.4兆瓦液压集装箱和约1,900台M53S水冷矿机，安装后可生产约675 PH/S。

2023年9月，Paso Pe设施按计划开工建设，首先是变电站，随后扩建了一个采矿设施，包括50兆瓦(在下文所述修订合同之前最初为30兆瓦)风冷仓库和20兆瓦液压集装箱，预计将于2024年第一季度完工 。施工正在按计划进行，将于2024年3月完成地下电缆连接。该变压器于2024年3月交付。

2023年12月，该公司修改了合同 ，在Paso Pe设施增加了20兆瓦的能源，使现场能够从50兆瓦扩大到70兆瓦。

经修订的开发扩建的50兆瓦风冷仓库、建造能够满足总能源需求的变电站和安装高压线路的费用估计在2,500万美元至2,800万美元之间，这还不包括巴拉圭国家电网运营商国家电力管理局(“ANDE”)为保证每月购电付款义务而要求的购电协议担保费用。

13 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

7.扩建项目(续)

B.巴拉圭扩张(续)

截至2023年12月31日的职位

截至2023年12月31日，该公司已向供应商支付了320万美元和240万美元的订金，分别用于支付建筑成本和电气零部件费用。截至2023年12月31日，物业、厂房和设备包括与Paso Pe设施相关的250万美元，包括仓库和 基础设施设备成本。

伊瓜苏工厂

2024年1月，本公司购买了100兆瓦尤瓜苏设施的土地 。该公司预计将于2024年3月开工建设，并于2024年下半年完工。开发100兆瓦设施和安装高压线路的成本估计在3,400万美元至3,700万美元之间，这还不包括安德要求的电力购买协议担保的成本。

2024年计划

本公司预计于2024年完成其Paso Pe和Yguazu设施的建设，并安装新的T21矿工和WhatsMiner M53S矿工，这将使巴拉圭的在线哈希率 到2024年6月30日从0.3EH/S提高到3.6EH/S，如果行使购买选择权，将在2024年12月31日之前提高到6.9EH/S。

C.华盛顿扩张

2023年更新

2023年4月，公司获得电力供应商的批准 扩建6兆瓦，预计将于2024年第一季度通电。本公司于2023年6月开始在本公司拥有的土地上建造额外的生产设施，预计成本为210万美元，其中包括2023年第二季度为建立连接而向电力供应商支付的90万美元。关于新设施，本公司于2024年1月选择取消华盛顿州一个5兆瓦设施的租赁，以便将矿工从租赁设施转移到新建成的6兆瓦设施，预计将于2024年3月完工。租约的取消将于2024年4月生效。2024年2月，电力供应商建立了电力连接，允许公司在土建工程完成后 获得6兆瓦的水电装机容量。

2023年7月，由于设备未达到公司预期的性能和运营成本，公司对其2兆瓦浸入式冷却试点项目断电。这2兆瓦的水力发电仍可供该公司未来使用。

2023年9月，该公司升级了通风和冷却系统， 延长了平均正常运行时间。

2024年计划

该公司预计于2024年第一季度用新的T21矿工升级其在华盛顿的现有矿工队伍的一部分，这将在2024年3月31日之前将在线哈希率从0.6EH/S提高到0.7EH/S。

14 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

7.扩建项目(续)

D.加拿大扩张

Baie-Comeau背景

于2023年4月，本公司签订协议 收购一家公司的股份，该公司拥有在魁北克省Baie-Comeau消费22兆瓦水电装机容量的权利，并租赁一块土地 安装基础设施以运营所收购的装机容量。当完全利用时，22兆瓦预计将增加600PH/S。拜厄-科莫地区拥有5个水力发电设施，超过5.4千兆瓦的装机容量。

2023年7月，本公司完成收购。 成交时转让的对价总计200万美元(加元260万加元)，其中60万美元(加元80万加元)以现金支付，140万美元(加元180万加元)通过发行公司821,000股普通股支付。该租赁协议是一幅位于Baie-Comeau的工业用地的租赁协议，初始租期为10年，本公司可选择以220万美元(300万加元)购买该用地，并按(I)消费物价指数变动和(Ii)整个租赁期3%两者中较小者进行年度调整。

2023年和2024年BAIE-Comeau计划

收购完成后， 公司立即开始在Baie-Comeau投产，最初的3兆瓦在线。关于此次收购，公司 将其总哈希率目标提高到6.3EH/S，这一目标于2023年10月20日实现。

该公司计划通过将矿工从其他设施重新安置到拜科莫，并使用2022年12月出售前De La Pointe设施时重新使用的基础设施设备，将与开发相关的支出和扩建支出降至最低。2023年6月和8月，大约2,500名WhatsMiner M31S+矿工从Magog重新部署，并安装在拜科莫设施。

该公司于2023年10月20日全面启动了11兆瓦的设施，并计划在当地电网基础设施 完成改善后，于2024年下半年投产剩余的11兆瓦。该设施前11兆瓦的电力基础设施和租赁改进成本总计280万美元。

本公司计划继续租赁该物业，并于2024年第三季度前完成第二个11兆瓦的实物改善工程。该公司预计总成本约为920万美元，其中390万美元用于租赁改善，其中将包括建造一座新大楼和250万美元用于电力基础设施。

截至2023年12月31日，该公司在拜科莫工厂拥有价值500万美元的财产、厂房和设备，包括从其他设施重新调整用途的基础设施设备。

加拿大2024年计划

作为Miner升级和扩展计划的一部分， 公司预计于2024年在加拿大安装新的矿工和新的T21矿工和WhatsMiner M53S矿工，这将在2024年6月30日之前将在线哈希率从4.0EH/S提高到6.1EH/S，并在行使购买选择权的情况下，在2024年12月31日之前将7.0EH/S提高 。

15 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现

合并财务和运营业绩

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 (3) $Change 更改百分比 2023 2022 (3) $Change 更改百分比
收入 46,241 27,037 19,204 71% 146,366 142,428 3,938 3%
收入成本 44,484 39,121 5,363 14% 167,868 131,910 35,958 27%
毛利(亏损) 1,757 (12,084) 13,841 115% (21,502) 10,518 (32,020) (304)%
毛利率(1) 4% (45)% — — (15)% 7% — —
运营费用
一般和行政费用 13,405 11,972 1,433 12% 39,292 51,506 (12,214) (24)%
数字资产处置的已实现亏损 — 28,567 (28,567) (100)% — 150,810 (150,810) (100)%
数字资产重估损失的转回 (1,183) (23,284) 22,101 (95)% (2,695) (2,166) (529) 24%
财产、厂房和设备的处置损失 2 (415) 417 100% 1,778 1,277 501 39%
短期预付按金、设备及建筑预付款项、物业、厂房及设备以及使用权资产之减值（拨回） 2,270 (8,903) 11,173 125% 12,252 75,213 (62,961) (84)%
商誉减值 — — — —% — 17,900 (17,900) (100)%
营业亏损 (12,737) (20,021) 7,284 (36)% (72,129) (284,022) 211,893 (75)%
营业利润率(1) (28)% (74)% — — (49)% (199)% — —
财务(收益)费用净额 44,800 (7,128) 51,928 729% 32,308 (90,966) 123,274 136%
所得税前净亏损 (57,537) (12,893) (44,644) 346% (104,437) (193,056) 88,619 (46)%
所得税追回 (378) 191 (569) (298)% (401) (17,412) 17,011 (98)%
净亏损 (57,159) (13,084) (44,075) 337% (104,036) (175,644) 71,608 (41)%
每股基本及摊薄亏损(美元) (0.19) (0.06) — — (0.40) (0.85) — —
重估盈余变动--数字资产，税后净额 7,675 — 7,675 100% 9,242 — 9,242 100%
总综合亏损，税后净额 (49,484) (13,084) (36,400) 278% (94,794) (175,644) 80,850 (46)%
矿业毛利(2) 23,357 8,494 14,863 175% 62,374 82,584 (20,210) (24)%
采矿毛利(2) 52% 33% — — 44% 59% — —
EBITDA(2) (35,656) 10,955 (46,611) (425)% (16,993) (106,871) 89,878 (84)%
EBITDA利润率(2) (77)% 41% — — (12)% (75)% — —
调整后的EBITDA(2) 14,048 1,982 12,066 609% 35,085 54,686 (19,601) (36)%
调整后EBITDA利润率(2) 30% 7% — — 24% 38% — —

1 毛利率和营业利润率是补充的财务比率；请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务指标和比率.
2 采矿利润、采矿毛利、EBITDA、EBITDA利润率、调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率是非IFRS计量或比率； 请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务计量和比率.

3 上一年的数字是根据重述的财务报表得出的。请参阅第15节-再说一遍。

16 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

A.收入

2023年第四季度与2022年第四季度

2023年第四季度的收入为4620万美元，与2022年第四季度的2700万美元相比，增长了1920万美元，增幅为71%。

与2022年第四季度相比，影响比特场2023年第四季度收入增长的最重要因素列于下表。营收增长主要是由于Bitfarmers的平均BTC散列率和平均BTC价格增加 ，但部分抵消了因网络难度增加而导致的BTC收益下降 。

(除非另有说明，否则以千美元为单位) 注意事项 BTC $ 更改百分比
BTC和收入，包括截至2022年12月31日的三个月的Volta 1,434 27,037 —
与2022年第4季度相比，2023年第4季度网络难度增加的影响 1 (799) (28,346) (105)%
与2022年第四季度相比，2023年第四季度Bitfarm的平均BTC哈希率增加的影响 2 601 23,480 87%
2023年第四季度BTC平均价格与2022年第四季度相比的差异影响 3 23,822 88%
其他 挖掘差异和电压变化 318 1%
BTC 和截至2023年12月31日的三个月的收入 1,236 46,311 71%

备注
1 根据网络难度的变化，将2023年第4季度的BTC收益与2022年第4季度的BTC差额乘以2023年第4季度的平均BTC价格，计算得出
2 根据Bitfarms平均BTC哈希率的变化，计算出2023年第4季度的BTC收入与2022年第4季度相比的差额，再乘以2023年第4季度的平均BTC价格
3 计算 为2023年第4季度BTC平均价格与2022年第4季度相比的差额乘以2022年第4季度的BTC收入

下表汇总了公司按国家/地区的 收入和平均哈希率：

截至12月31日的三个月，
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比
加拿大 30,257 21,566 8,691 40%
美国 4,291 3,445 846 25%
阿根廷 9,829 1,297 8,532 658%
巴拉圭 1,864 729 1,135 156%
46,241 27,037 19,204 71%

截至12月31日的三个月，
(除特别注明外，EH/S中的平均哈希率) 2023 2022 变化 更改百分比
加拿大 3.9 3.4 0.5 15%
美国 0.6 0.6 — —%
阿根廷 1.2 0.2 1.0 500%
巴拉圭 0.3 0.1 0.2 200%
6.0 4.3 1.7 40%

17 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

A.收入（续）

2023年第四季度与2022年第四季度(续)

该公司的加拿大业务在2023年第四季度的总收入中所占比例较小，主要是由于阿根廷业务的扩张。Bitfarms在2023年第四季度的大部分收入来自加拿大业务，占总收入的66%，而2022年第四季度为80%。2023年第四季度，阿根廷、 美国和巴拉圭业务分别占总收入的21%、9%和4%，而2022年第四季度分别为5%、13%和2%。加拿大、阿根廷和巴拉圭运营的平均算力增长分别为0.5 EH/s或15%、1.0 EH/s或 500%和0.2 EH/s或200%，以及平均BTC价格的增长，部分被网络难度的增加所抵消， 导致2023年第四季度公司在这些司法管辖区的业务收入较2022年第四季度分别增加870万美元、850万美元和110万美元。与2022年第四季度相比，2023年第四季度美国业务的收入增加了80万美元，原因是BTC平均价格上涨，部分被网络难度增加的影响所抵消。

2023财年与2022财年

2023财年的收入为1.464亿美元，而2022财年为1.424亿美元，增加390万美元或3%。

与2022财年相比，影响Bitfarms 2023财年收入增长的最重要因素 如下表所示。收入增长主要是由于平均BTC价格的上涨和Bitfarms平均算力的增加，部分被网络难度的增加所抵消。

(除非另有说明，否则以千美元为单位) 注意事项 BTC $ 更改百分比
比特币 截至2022年12月31日止年度， 5,167 142,428 —
2023财年网络难度增加的影响 与2022财年相比 1 (3,093) (88,667) (62)%
与2022财年相比，比特场在2023财年的平均BTC哈希率增加的影响 2 2,854 81,814 58%
2023财年BTC平均价格与2022财年相比的差异影响 3 9,110 6%
其他 挖掘差异和电压变化 1,751 1%
BTC 和截至2023年12月31日的年度收入 4,928 146,436 3%

备注
1 根据网络难度的变化，将2023财年的BTC收益与2022财年的BTC差额乘以2023财年的平均BTC价格，计算得出
2 根据Bitfield的平均BTC哈希率的变化，计算 为2023财年与2022财年BTC收益的差额，再乘以2023财年平均BTC价格
3 计算 为2023财年与2022财年相比的BTC平均价格乘以2022财年的BTC收益

18 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

A.收入（续）

2023财年与2022财年(续)

下表汇总了公司按国家/地区的 收入和平均哈希率：

Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比
加拿大 104,434 112,106 (7,672) (7)%
美国 15,966 25,095 (9,129) (36)%
阿根廷 19,050 1,455 17,595 NM
巴拉圭 6,916 3,772 3,144 83%
146,366 142,428 3,938 3%

NM：没有意义

Year ended December 31,
(除特别注明外，EH/S中的平均哈希率) 2023 2022 变化 更改百分比
加拿大 3.6 2.6 1.0 38%
美国 0.6 0.6 — —%
阿根廷 0.7 0.1 0.6 600%
巴拉圭 0.3 0.1 0.2 200%
5.2 3.4 1.8 53%

公司加拿大业务在2023财年总收入中所占比例较小，这主要是由于在阿根廷的业务扩大所致。比特场在2023财年的大部分收入来自加拿大业务，占总收入的71%，而2022财年这一比例为78%。2023财年，阿根廷、美国和巴拉圭业务分别占总收入的13%、11%和5%，而2022财年分别为1%、18%和3%。对于公司的加拿大业务，网络难度增加的影响被平均BTC价格上涨和平均哈希率增加1.0EH/S或38%部分抵消 ，导致2023财年收入比2022财年减少770万美元。与2022财年相比，公司美国业务的收入在2023财年减少了910万美元，原因是网络难度增加，但平均BTC价格的上涨部分抵消了这一下降。阿根廷和巴拉圭业务的平均哈希率分别增加0.6EH/S(500%)和0.2EH/S(200%)，导致2023财年收入分别比2022财年增加1,760万美元和310万美元。

19 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

B.收入成本

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比 2023 2022 $Change 更改百分比
能源和基础设施 21,603 17,445 4,158 24% 78,942 56,415 22,527 40%
折旧及摊销 21,790 20,777 1,013 5% 84,785 72,420 12,365 17%
购买电子元器件 750 507 243 48% 2,580 1,759 821 47%
电工工资和工资税 341 392 (51) (13)% 1,561 1,316 245 19%
44,484 39,121 5,363 14% 167,868 131,910 35,958 27%

2023年第四季度与2022年第四季度

比特场2023年第四季度的收入成本为4,450万美元，而2022年第四季度的收入成本为3,910万美元。收入成本增加的主要原因是：

●能源和基础设施支出增加420万美元或24%，主要是由于公司增加了新的矿工，使能源利用率从2022年同期的169兆瓦增加到2023年第四季度的平均218兆瓦，但部分被2023年第四季度平均电价下降所抵消，导致总电力成本增加 360万美元。能源供应和定价可能会受到公司所在国家/地区、省和州政府或监管机构能源政策变化的负面影响。
●由于公司增加了新的矿工和电力基础设施，非现金折旧和摊销费用增加了100万美元。

这些增加被以下各项部分抵销：

●租金支出减少50万美元，这主要是由于租赁的华盛顿设施的资本化，该设施于2022年第四季度续订。

2023财年与2022财年

比特场在2023财年的收入成本为1.679亿美元 ，而在2022财年为1.319亿美元。收入成本增加的主要原因是：

●能源和基础设施支出增加2,250万美元，增幅为40%，这主要是由于公司增加了新的矿工和升级了机队，使能源利用率从2022年同期的137兆瓦增加到2023财年的平均193兆瓦，以及2023年能源价格的上升，导致电力成本增加了2350万美元。
●由于公司增加了新的矿工和电力基础设施，非现金折旧和摊销费用增加了1,240万美元。

这些增加被以下各项部分抵销：

●租金支出减少180万美元，主要是由于租赁的华盛顿设施资本化，该设施于2022年第四季度续订。

20 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务业绩 (续)

C.一般和行政费用

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比 2023 2022 $Change 更改百分比
薪金和基于股份的支付 8,969 6,392 2,577 40% 24,105 30,040 (5,935) (20)%
专业服务 2,283 3,592 (1,309) (36)% 7,608 10,051 (2,443) (24)%
保险、责任及其他 1,591 1,419 172 12% 5,668 9,370 (3,702) (40)%
旅行、机动车辆和用餐 340 258 82 32% 1,018 1,152 (134) (12)%
托管和电信 91 129 (38) (29)% 402 560 (158) (28)%
广告 和促销 131 182 (51) (28)% 491 333 158 47%
13,405 11,972 1,433 12% 39,292 51,506 (12,214) (24)%

2023年第四季度与2022年第四季度

G&A费用增加140万美元，或12%，主要是由于：

●由于2023年公司员工人数较2022年增加，工资和工资增加了250万美元 ，这支持了全球扩张以及绩效、基于市场的调整和生活成本的增加 。

增加的款额被以下各项部分抵销：

●专业服务减少130万美元，主要是由于两名高管的解雇费，这两名高管的咨询 协议已于2022年12月终止，并将执行责任转移给其他现有员工 。

21 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

C.一般和行政费用 (续)

2023财年与2022财年

2023财年，Bitfarm的G&A费用为3930万美元，而2022年同期为5150万美元。G&A费用减少1,220万美元，或24%，主要是由于：

●非现金支付费用减少1,090万美元 与以下方面相关：
◦由于基于时间的归属方法，2021年授予的公允价值在3.16美元至5.97美元之间的股票期权在2022财年的基于股票的支付费用高于2023财年，这导致了早期对基于股票的费用的加速确认 。
◦2021年的股票期权中的大部分在2023年第一季度末被完全授予或取消，这导致2023财年基于股票的支付费用加速了90万美元。有关更多详情，请参阅财务报表附注27。本公司仅于2023财年前3个月为已注销期权支付以股份为基础的 支付费用，而2022财年的分级归属费用则为 。
●专业费用减少240万美元，主要是由于2022年第四季度终止了与两名高管的咨询协议，以及2023年第一季度终止了与公司位于华盛顿州的采矿设施的前所有者 的咨询协议。
●本公司的保险费减少200万美元，主要是由于保险公司退款，以及由于一般市场状况导致资产价值下降，特别是矿商的保费下降，但被数量较多的矿商部分抵消。
●计入2022财年将老一代矿工从公司在加拿大的设施转移到巴拉圭维拉里卡设施所产生的180万美元的运输成本和关税，这在2023财年没有发生。

减少额被以下因素部分抵消：

●与2022财年相比，在2023财年招聘更多员工以支持全球扩张以及绩效、基于市场的调整和生活成本的增加，工资和工资增加了500万美元 。

22 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

D.财务费用(收入)净额

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 (1) $Change 更改百分比 2023 2022 (1) $Change 更改百分比
认股权证重估亏损(收益) 37,874 (3,759) 41,633 NM 38,088 (63,406) 101,494 160%
处置有价证券的收益 (999) (7,317) 6,318 (86)% (12,245) (51,649) 39,404 (76)%
解除长期债务和租赁负债的收益 — — — —% (12,835) — (12,835) (100)%
利息收入 (530) (200) (330) 165% (1,420) (456) (964) 211%
汇兑损失 2,783 1,061 1,722

162

% 7,842 2,945 4,897 166%
信贷和长期债务的利息 283 2,854 (2,571) (90)% 2,688 12,770 (10,082) (79)%
租赁负债利息 338 417 (79) (19)% 1,391 1,451 (60) (4)%
权证发行成本 2,000 — 2,000 100% 2,000 — 2,000 100%
应收增值税拨备费用(收入) 3,155 (179) 3,334 NM 5,903 6,750 (847) (13)%
其他财务(收入)支出 (104) (5) (99) NM 896 629 267 42%
44,800 (7,128) 51,928 729% 32,308 (90,966) 123,274 136%

2023年第四季度与2022年第四季度

2023年第四季度，Bitfield的净财务支出为4480万美元，而2022年第四季度的净财务收入为710万美元。5190万美元的变化主要与以下方面有关：

●权证重估亏损(收益)4,160万美元 ，原因是2021年和2023年第四季度认股权证负债的公允价值与公允价值的减少相比增加了 2021年私人配售的认股权证负债于2022年第四季度。
●由于与2022年第四季度相比，与2022年第四季度相比，2023年第四季度流向阿根廷的资金减少，处置有价证券的收益减少了630万美元，原因是与第一笔融资相关的资本支出主要在2022年支付。自2021年第三季度以来，本公司一直利用一种机制，通过收购有价证券和向其控制的全资阿根廷子公司提供实物捐助，为其在阿根廷的扩张 提供资金。随后出售这些有价证券以换取阿根廷比索产生了收益，因为以阿根廷比索计算的等值金额超过了公司从直接外币兑换中获得的阿根廷比索金额。
●由于阿根廷的政治和经济不确定性，2023年第四季度记录的将阿根廷应收增值税降至零的拨备导致应收增值税拨备 增加340万美元。
●与2022年第四季度末相比，2023年第四季度末阿根廷比索贬值导致公司以外币计价的净货币资产重估导致外汇损失增加170万美元。
●与2022年第四季度没有发行权证相比，2023年第四季度2023年私募的权证发行成本增加了200万美元。

1前一年的数字来自重述的财务报表。请参阅第15节-重述.

23 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务业绩 (续)

D.财务支出净额(收入)(续)

2023年第四季度与2022年第四季度(续)

减少额被以下因素部分抵消：

●利息支出减少260万美元 原因是：(I)2021年12月30日开始的1亿美元信贷安排已全额偿还并于2022年12月终止，(Ii)2月18日开始的BlockFi贷款 ，并于2023年2月被终止，如下所述和(Iii)于2022年6月15日开始的NYDIG贷款。NYDIG贷款在财务状况表中归类为长期债务 。

2023财年与2022财年

Bitfield在2023财年的净财务支出为3230万美元，而2022财年的净财务收入为9100万美元。1.233亿美元的变化主要是由于：

●权证重估亏损(收益)变动1.015亿美元，原因是2021年和2023年私募的权证负债的公允价值与公允价值的减少相比增加了 2021年私募的认股权证负债在2022财年。
●处置有价证券收益减少3,940万美元，原因是与2022财年相比，2023财年流向阿根廷的资金减少。本公司采用自2021年第三季度开始的机制，其中 其阿根廷扩张的资金已如上文2023年第四季度诉2022年第四季度部分所述。
●与2022年第四季度末相比，2023年第四季度末阿根廷比索贬值导致公司以外币计价的净货币资产重估导致外汇损失增加490万美元。
●与2022财年没有发行认股权证相比，2023财年私募发行的权证发行成本增加了200万美元。

减少额被以下因素部分抵消：

●2023财年因偿还长期债务和租赁负债而获得的1280万美元收益。2023年2月：
◦BlockFi和 公司以780万美元的现金代价谈判解决了全部贷款，从而获得了1260万美元的长期债务清偿收益；以及
◦该公司与Reliz Ltd.(其中BlockFi是Reliz Ltd.的出借人)协商了对其租赁协议的修改。以清偿其40万美元的未偿租赁债务，支付 10万美元。因此，解除租赁负债的收益在 中确认为30万美元。
●利息支出减少1,010万美元 原因与上文2023年第四季度与2022年第四季度相同。

24 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

E.减损

2023年第四季度录得的短期预付存款、设备和建筑预付款、物业、厂房和设备以及使用权资产的减值亏损为230万美元，而2022年第四季度的减值拨备净额为890万美元。2023财年录得的减值净亏损为1,230万美元，而2022财年为9,310万美元。

2023年第二季度短期预付存款减值

于2022年，本公司与外部经纪商签订协议 ，以便能够将其矿工输入阿根廷。根据协议，本公司须向外部经纪商预付存款，在财务状况综合报表中被分类为短期预付存款 。

2022年10月，阿根廷政府改变了原有的进口制度，对阿根廷的进口实施了额外的管制，以限制美元从阿根廷流出。2023年第一季度，公司基于其在阿根廷的长期经营历史，成功申请了自进口许可证，并成功成为阿根廷的自营进口商，以降低进口费用，并 促进矿工及相关设备的进口。

为了执行新的进口战略，公司承担了终止与经纪商的进口协议的费用，导致公司放弃了700万美元的存款余额。因此，在2023年第二季度，本公司减值了700万美元的短期预付存款。 这项减值在短期预付存款、设备和建筑预付款、物业、厂房和设备以及使用权资产的综合损益表和综合损益表中列报。

2023年第二季度矿产资产减值准备

Suni矿产资产是在2018年4月12日通过反向收购Bitfarm Ltd(以色列)而获得的，根据独立评估师的估值，其当时的价值估计为900万美元。Suni是位于加拿大的铁矿，由被收购方持有。自收购以来，由于存在减值指标，截至2022年12月31日，Suni矿产资产的账面净值减记为300万美元 。

于2023年第二季度，管理层就计划出售Suni矿产资产对现金产生单位进行减值测试，再计提减值费用3,000,000美元，账面金额为零。此减值费用列示于短期预付存款、设备及建筑工程预付款、物业、厂房及设备及使用权资产的综合损益及综合损益表 。2023年7月27日，本公司将Suni矿产资产以名义金额 出售给第三方。

25 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

8.财务表现(续)

E.减值(续)

2023年第四季度电气部件的减值

2023年第三季度，由于设备性能和成本未能达到公司预期的性能和成本，公司 关闭了华盛顿州的2兆瓦浸没冷却试点项目。随着浸没冷却试点项目的停电，2兆瓦的水电仍可供公司未来使用。

于2023年第四季度，由于计划出售停电的浸没冷却电气组件，管理层对该等资产进行了减值测试，导致减值费用为190万美元，然后重新分类为待售资产。此项减值准备于综合损益表中列示，计提短期预付存款、设备及建筑预付款、物业、厂房及设备及使用权资产减值项下的综合损益。

26 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

9.精选季度信息

对比数字已重述，并将在随后提交的季度财务报表中更正，请参阅第15节-重述.

(以千美元为单位，每股收益除外) Q4 2023 Q3 2023 Q2 2023 Q1 2023 Q4 2022 Q3 2022 Q2 2022 Q1 2022
收入 46,241 34,596 35,479 30,050 27,037 33,247 41,815 40,329
净(亏损)收益 (57,159 ) (16,507) (26,083) (4,287) (13,084) (82,728) (106,395) 26,563
每股基本净(亏损)收益 (0.19 ) (0.06) (0.11) (0.02) (0.06) (0.39) (0.52) 0.13
所得税前净(亏损)收入 (57,537) (16,106) (26,177) (4,617) (12,893) (87,453) (125,711) 33,001
利息支出和收入 91 368 846 1,354 3,071 3,221 4,492 2,981
折旧及摊销 21,790 21,767 20,528 20,700 20,777 20,720 17,857 13,066
EBITDA(1) (35,656) 6,029 (4,803) 17,437 10,955 (63,512) (103,362) 49,048
EBITDA 利润率(1) (77)% 17% (14)% 58% 41% (191)% (247)% 122%
股份支付 3,906 2,011 2,462 2,536 3,795 3,961 7,927 6,105
数字资产处置的已实现亏损 — — — — 28,567 44,329 77,880 34
数字资产重估损失(逆转) (1,183) 1,183 — (2,695) (23,284) (45,655) 70,475 (3,702)
解除长期债务和租赁负债的收益 — — — (12,835) — — — —
短期预付存款、设备和建筑预付款、财产、厂房和设备以及使用权资产的减值(冲销) 2,270 — 9,982 — (8,903) 84,116 — —
商誉减值 — — — — — — 17,900 —
认股权证重估亏损(收益) 37,874 (2,196) 1,189 1,221 (3,759) (2,080) (35,523) (22,044)
处置有价证券的收益 (999) (4,120) (4,955) (2,171) (7,317) (13,690) (19,705) (10,937)
财务支出(收入)净额及其他 7,836 3,812 3,920 3,030 1,928 2,974 4,304 3,861
调整后的EBITDA (1) 14,048 6,719 7,795 6,523 1,982 10,443 19,896 22,365
调整后的EBITDA
毛利(1)		 30% 19% 22% 22% 7% 31% 48% 55%

虽然比特币采矿业经历了波动，但通常不受季节性或季节性影响。然而，能源供应的季节性波动可能会影响公司的运营。本公司于上述期间的大部分业务位于魁北克，电力直接来自魁北克水电、海德鲁-马哥、海德鲁-舍布鲁克及拜伊科莫市。该公司在华盛顿州的业务由格兰特县电力公用事业区提供，在巴拉圭的业务由Compañía de Luz y Fuerza S.A(“CLYFSA”)提供。2022年第三季度，该公司开始在阿根廷运营。阿根廷的生产设施暂时接入电网，直到私营发电商于2023年4月获得必要的许可，可直接向本公司供电。阿根廷的能源价格在5月至9月的冬季月份增加，之后又恢复到正常价格。除其他现象外，魁北克、华盛顿州、巴拉圭或阿根廷的天气变化可能会影响季节性电力需求，以及极端寒冷或极端炎热的天气可能会导致加密货币开采业务的服务中断 。电力供应和/或需求的变化可能会导致公司加密货币的电力供应减少。 采矿业务。公司的地域多元化降低了极端天气和其他不适当影响公司整体业绩的外部因素的风险和程度。

有关2023年第四季度的详细信息，请参阅第8A节-财务业绩 (收入)；第11A条-流动性和资本资源(现金流)；而第7条-扩建项目 (华盛顿扩张、巴拉圭扩张、阿根廷扩张和贝科莫扩张）的MD&A。

1 息税折旧摊销前利润， 息税折旧摊销前利润率、调整后息税折旧摊销前利润率和调整后息税折旧摊销前利润率是非IFRS指标或比率;参见第10节- 非IFRS和 其他财务指标和比率.

27 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标及 比率

非国际财务报告准则财务计量

本公司在评估经营业绩时采用了许多非IFRS财务 指标和比率。非IFRS财务指标和比率可能不包括某些项目的影响，并在分析经营业绩时内部使用。参见第23节- 关于非IFRS和其他财务 指标和比率的注意事项这是一家MD&A。

措施 定义 目的
毛额 挖矿收益

毛额 调整后的利润不包括：（i）非采矿收入;（ii）折旧和摊销; (iii)购买电气部件和其他费用;以及（iv）电工薪金 和工资税。

● 到 评估加密货币生产和其他基础设施中扣除电力成本后的盈利能力 成本电力成本是采矿业最大的可变费用。

● 到 为MD&A的用户提供评估公司核心数字资产采矿的总盈利能力的能力 运营

EBITDA

净收益(亏损)调整后不包括：(I)利息支出；(Ii)所得税支出；以及(Iii)折旧和摊销。

● 评估不同融资方式、所得税、资本资产折旧和无形资产摊销前的盈利能力。

●将 为MD&A的用户提供其他信息，以帮助他们了解其财务结果的组成部分，包括更全面地了解影响公司业绩的因素和趋势。

●使用管理层的 来比较不同时期的经营业绩，并编制年度经营预算和 预测。

调整后的EBITDA EBITDA 调整为不包括：(1)基于股份的支付；(2)非现金财务支出；(3)资产减值费用；(4)处置数字资产的已实现收益或亏损以及(冲销)数字资产的重估损失；(5)有价证券的处置收益、衍生资产和负债的损益以及应收增值税的贴现费用；(6)权证和权证发行成本重估的损失(收益)；(7)货币兑换损失；以及(Viii)不能反映公司核心业绩的其他非经常性项目。

除某些其他非现金支出外，●将在计算EBITDA中的所有项目的影响之前评估盈利能力。

●将 为MD&A的用户提供一致的可比指标，以衡量公司核心业绩在 个时间段内的盈利能力。

●使用管理层的 来比较不同时期的经营业绩，并编制年度经营预算和 预测。

28 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

非国际财务报告准则财务计量(续)

措施 定义 目的
直接成本

调整后的收入成本 不包括：(I)折旧和摊销；(Ii)购买电气 部件；(Iii)电工工资和工资税；(Iv)基础设施；和(V)其他 直接费用。

●将评估公司的电力成本，这是采矿业最大的可变费用。

●将 为MD&A的用户提供一个指标，以评估公司在不同时间段的核心数字资产挖掘业务的直接可变成本。

●使用 管理层评估各时期的经营业绩，并编制年度经营预算和预测。

总现金成本 所得税前净亏损：(一)收入；(二)折旧和摊销；(三)购买电子元器件；(四)电工工资和工资税；(五)按股份支付；(六)处置数字资产的已实现损益；(七)(冲销)数字资产的重估损失；(八)资产减值费用；(九)财务净收入；(十)其他直接费用。和(Xi)其他不能反映公司核心业绩的非经常性项目。

●将 评估公司核心数字资产挖掘业务的总现金成本。

●将 为MD&A的用户提供一致的可比指标，以衡量公司采矿活动在不同时期的流动性影响 。

●使用 管理层评估各时期的经营业绩，并编制年度经营预算和预测。

29 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

非国际财务报告准则财务比率

比率 定义 目的
毛利 采矿利润率 采矿业毛利润除以与采矿业相关的收入所获得的百分比。

● 到 评估加密货币生产中电力成本后的盈利能力，这是最大的变量 采矿费用。

● 到 为MD&A的用户提供评估公司核心数字资产采矿业务盈利能力的能力， 不包括折旧和摊销以及某些一般和行政费用。

息税折旧摊销前利润 保证金 该 EBITDA除以收入所得的百分比。

● 到 评估不同融资方法、所得税、折旧影响前的盈利能力 无形资产的摊销。

●使用管理层的 来比较不同时期的经营业绩，并编制年度经营预算和 预测。

● 有用 为MD&A的用户提供额外信息，以帮助他们了解其财务结果的组成部分， 包括更全面地了解影响公司业绩的因素和趋势。

调整后 EBITDA利润率 该 调整后EBITDA除以收入所得的百分比。

除某些其他非现金支出外，●将在计算EBITDA中的所有项目的影响之前评估盈利能力。

● 到 为公司各时期核心业绩的盈利能力提供一致的可比指标。

●使用管理层的 来比较不同时期的经营业绩，并编制年度经营预算和 预测。

30 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

非IFRS财务比率（续）

比率 定义 目的
每BTC直接成本 直接成本除以BTC赚取数量后获得的 金额。

●将评估公司的电力成本，这是采矿业最大的可变费用。

●将 为MD&A的用户提供一个指标，以评估公司在不同时间段的核心数字资产挖掘业务的直接可变成本。

●使用 管理层评估各时期的经营业绩，并编制年度经营预算和预测。

每BTC总现金成本 将总现金成本除以BTC赚取数量后获得的 金额。

●将 评估公司核心数字资产挖掘业务的总现金成本。

●将 为MD&A的用户提供一致的可比指标，以衡量公司采矿活动在不同时期的流动性影响 。

●使用 管理层评估各时期的经营业绩，并编制年度经营预算和预测。

补充财务比率

本公司使用以下补充财务比率来评估经营业绩。

比率

 定义 目的
毛利 毛利润除以收入后获得的 百分比。 ●评估公司在不同时间段的盈利能力。
营业利润率 该 营业收入（亏损）除以营业收入所得的百分比。 ● 到 评估公司在不同时间段的运营盈利能力。

31 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

A. 合并 净利润（亏损）与EBITDA和调整后EBITDA的对账

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 (1) $Change 更改百分比 2023 2022 (1) $Change 更改百分比
收入 46,241 27,037 19,204 71% 146,366 142,428 3,938 3%
所得税前净亏损 (57,537) (12,893) (44,644) 346% (104,437) (193,056) 88,619 (46)%
利息支出和收入 91 3,071 (2,980) (97)% 2,659 13,765 (11,106) (81)%
折旧和摊销 21,790 20,777 1,013 5% 84,785 72,420 12,365 17%
EBITDA (35,656) 10,955 (46,611) (425)% (16,993) (106,871) 89,878 (84)%
息税折旧摊销前利润 保证金 (77)% 41% — — (12)% (75)% — —
股份支付 3,906 3,795 111 3% 10,915 21,788 (10,873) (50)%
数字资产处置的已实现亏损 — 28,567 (28,567) (100)% — 150,810 (150,810) (100)%
短期预付存款、设备和建筑预付款、财产、厂房和设备以及使用权资产的减值(冲销) 2,270 (8,903) 11,173 125% 12,252 75,213 (62,961) (84)%
数字资产重估损失的转回 (1,183) (23,284) 22,101 (95)% (2,695) (2,166) (529) 24%
商誉减值 — — — —% — 17,900 (17,900) (100)%
解除长期债务和租赁负债的收益 — — — —% (12,835) — (12,835) (100)%
认股权证重估亏损(收益) 37,874 (3,759) 41,633 NM 38,088 (63,406) 101,494 160%
处置有价证券的收益 (999) (7,317) 6,318 (86)% (12,245) (51,649) 39,404 (76)%
净额 财务费用和其他 7,836 1,928 5,908 306% 18,598 13,067 5,531 42%
调整后的EBITDA 14,048 1,982 12,066 609% 35,085 54,686 (19,601) (36)%
调整后 EBITDA利润率 30% 7% — — 24% 38% — —

1前一年的数字来自重述的财务报表。请参阅第15节-重述.

32 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

B.计算 采矿毛利润和采矿毛利率

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比 2023 2022 $Change 更改百分比
毛利 (亏损) 1,757 (12,084) 13,841 115% (21,502) 10,518 (32,020) (304)%
非矿业收入(1) (1,285) (1,101) (184) 17% (5,060) (3,443) (1,617) 47%
折旧及摊销 21,790 20,777 1,013 5% 84,785 72,420 12,365 17%
购买电子元器件和其他 754 510 244 48% 2,590 1,773 817 46%
电工工资和 工资税 341 392 (51) (13)% 1,561 1,316 245 19%
矿业毛利 23,357 8,494 14,863 175% 62,374 82,584 (20,210) (24)%
毛利 采矿利润率 52% 33% — — 44% 59% — —

(1) 非采矿 收入调节：

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比 2023 2022 $Change 更改百分比
收入 46,241 27,037 19,204 71% 146,366 142,428 3,938 3%
为计算毛利而减去与采矿有关的收入：
矿业收入 (44,956) (25,936) (19,020) 73% (141,306) (138,985) (2,321) 2%
非采矿业收入 1,285 1,101 184 17% 5,060 3,443 1,617 47%

33 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

10.非国际财务报告准则和其他财务指标和比率(续)

C.直接成本和每BTC直接成本的计算

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022 $Change 更改百分比 2023 2022 $Change 更改百分比
收入成本 44,484 39,121 5,363 14% 167,868 131,910 35,958 27%
折旧及摊销 (21,790) (20,777) (1,013) 5% (84,785) (72,420) (12,365) 17%
购买电子元器件 (750) (507) (243) 48% (2,580) (1,759) (821) 47%
电工工资和工资税 (341) (392) 51 (13)% (1,561) (1,316) (245) 19%
基础设施 (1,607) (1,030) (577) 56% (3,909) (4,871) 962 (20)%
其他 — (658) 658 100% 82 (82) 164 200%
直接成本 19,996 15,757 4,239 27% 75,115 51,462 23,653 46%
BTC赚取数量 1,236 1,434 (198) (14)% 4,928 5,167 (239) (5)%
每BTC直接 成本(美元) 16,200 11,000 5,200 47% 15,200 10,000 5,200 52%

D.计算 每BTC总现金成本和总现金成本

截至12月31日的三个月， Year ended December 31,
(除非另有说明，否则以千美元为单位) 2023 2022(1) $Change 更改百分比 2023 2022 (1) $Change 更改百分比
所得税前净亏损 57,537 12,893 44,644 346% 104,437 193,056 (88,619) (46)%
收入 46,241 27,037 19,204 71% 146,366 142,428 3,938 3%
折旧及摊销 (21,790) (20,777) (1,013) 5% (84,785) (72,420) (12,365) 17%
购买电子元器件 (750) (507) (243) 48% (2,580) (1,759) (821) 47%
电工工资和工资税 (341) (392) 51 (13)% (1,561) (1,316) (245) 19%
股份支付 (3,906) (3,795) (111) 3% (10,915) (21,788) 10,873 (50)%
数字资产处置的已实现亏损 — (28,567) 28,567 100% — (150,810) 150,810 100%
数字资产重估损失的转回 1,183 23,284 (22,101) (95)% 2,695 2,166 529 24%
(损失)处置财产、厂房和设备的收益 (2) 415 (417) (100)% (1,778) (1,277) (501) 39%
短期预付存款、设备和建筑预付款、财产、厂房和设备以及使用权资产的减值(费用)冲销 (2,270) 8,903 (11,173) (125)% (12,252) (75,213) 62,961 (84)%
商誉减值 — — — —% — (17,900) 17,900 100%
净财务收入(费用) (44,800) 7,128 (51,928) (729)% (32,308) 90,966 (123,274) (136)%
其他 — (2,124) 2,124 100% (97) (1,548) 1,451 (94)%
总现金成本 31,102 23,498 7,604 32% 107,222 84,585 22,637 27%
BTC获得量 1,236 1,434 (198) (14)% 4,928 5,167 (239) (5)%
总 每BTC现金成本(美元) 25,200 16,400 8,800 54% 21,800 16,400 5,400 33%

1前一年的数字来自重述的财务报表。请参阅第15节-重述.

34 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.流动资金和资本资源

如下文所述，公司目前的融资策略包括：（a）出售其赚取的BTC和其持有的BTC;（b）利用短期债务、长期债务和股权工具为其扩张活动、运营费用和偿债要求提供资金。公司预计 需要额外的资金来完成本MD&A第7节-扩展项目中讨论的增长计划。

虽然本公司通过其子公司运营，但 对子公司向本公司转移资金的能力没有重大法律限制，一般也没有实际限制，但本公司从其阿根廷子公司转移资金可能受到实际限制。 从2019年下半年开始，阿根廷政府实施了某些外汇管制措施，可能会限制 本公司的阿根廷子公司在未经阿根廷中央银行事先授权的情况下使用外币（包括美元）进行海外付款或 向母公司转移资金。这些法规一直在不断发展 ，并可能会变得更加严格，这取决于阿根廷政府对国家外汇储备充足性的看法。此外，国家和省级领导层最近的变化以及未来的任何变化都可能导致 政府围绕进口政策和商业外汇储备可用性的看法和行动发生变化。 2023年底，阿根廷举行了总统选举，选举产生了新总统，截至本MD&A发布日期，无法确定其对经济和货币政策的影响，以及对Bitfarms的影响。

公司定期向其阿根廷 子公司发送资金，以根据阿根廷子公司支付的供应商发票为其扩张提供资金。阿根廷子公司向其加拿大母公司提供 采矿服务，收取基于市场的费用，加拿大母公司拥有并记录在阿根廷赚取的BTC收入，因此， 阿根廷子公司的结构或预期不会产生超过其内部要求的大量现金流。阿根廷 子公司从其向加拿大母公司提供的服务中赚取基于市场的回报。

A.现金流

Year ended December 31,
(U.S.除另有说明外，以千美元计） 2023 2022 $Change 更改百分比
期初现金 30,887 125,595 (94,708) (75)%
现金流来自(用于)：
经营活动 23,598 36,250 (12,652) (35)%
投资活动 (58,343) (155,011) 96,668 (62)%
融资活动 87,878 24,010 63,868 266%
汇率差异对货币换算的影响 18 43 (25) (58)%
现金，期末 84,038 30,887 53,151 172%

35 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

A.现金流(续)

经营活动的现金流

与2022财年相比，2023财年来自经营活动的现金流减少了1,270万美元，主要原因是：

●与2022财年相比，2023财年BTC销售减少，数字资产销售收益减少，收入为2940万美元；以及
●能源和基础设施成本增加2,240万美元， 在第8B节中解释-财务业绩--收入成本这是一家MD&A。

减少额被以下因素部分抵消：

●缴纳的所得税下降，2022财年缴纳的所得税为1500万美元，而2023财年退还的所得税为1160万美元；
●支付的利息和财务费用减少560万美元；
●第12节中解释的总额为520万美元的其他有利营运资金差异-财务状况这一MD&A；和
●现金并购支出减少130万美元。

用于投资活动的现金流

与2022财年相比，2023财年用于投资活动的现金流减少了9670万美元。

投资活动中使用的现金流减少的主要原因是：

●2023财年房地产、厂房和设备(“PPE”)净增加4530万美元，而2022年同期为1.426亿美元，主要原因是收购矿工和基础设施扩建；
●预付款2,290万美元，主要用于2023财年巴拉圭的扩建，相比之下，在2022财年，主要用于阿根廷扩建的新个人防护装备预付款为4,180万美元；以及
●在2022财年以4320万美元收购了1,000 BTC，而2023财年为零。请参阅第11B节-流动性和资本资源(资本资源-数字资产管理 计划)这是一家MD&A。

减少额被以下因素部分抵消：

●2023财年购买和处置有价证券以资助阿根廷扩张活动的净收益为1,220万美元，而2022年同期的净收益为5,160万美元 ，如附注28-损益表和综合利润或亏损表的其他细节财务报表；
●出售2022财年购买的数字资产的收益为2,110万美元，而2023财年为零；以及
●以240万美元收购魁北克Baie-Comeau和巴拉圭的资产，如附注5所述-收购资产财务报表，而2022财年为零。

36 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

A.现金流(续)

融资活动产生的现金流

融资活动的现金流增加了6,390万美元，而#年为2,400万美元财年2022年至8790万美元财年 2023.

财年 2023

●该公司从其 市场股票发行计划中筹集了6850万美元的净收益，从2023年11月完成的私募配售中筹集了4060万美元的净收益，以及从行使股票期权和认股权证中筹集了1300万美元的净收益。筹集的款项被与长期债务和租赁负债有关的预定付款和一次性付款部分抵消，分别约为3 050万美元和360万美元。
●长期债务偿还包括：
◦于2023年2月8日结算BlockFi贷款，现金代价为780万美元，如下所述;
◦本金偿还2220万美元的NYDIG贷款，截至2023年12月31日，未偿还余额减少至400万美元;以及
◦在到期前全额偿还剩余铸造贷款 #2、#3和#4的本金，如财务报表中所定义，且无提前还款罚款，金额为80万美元。
●租赁付款包括：
◦该公司于2023年2月修改了与Reliz Ltd.（其中BlockFi 是Reliz Ltd.的贷款人）的租赁协议。以结清40万美元的未清租赁负债，并支付10万美元。

2022财年

●在2022财年，公司从长期债务中筹集了6720万美元的净收益，从信贷融资中获得了4000万美元的收益（已于2022年第四季度全额偿还），以及从公司的市场股票发行计划中获得了5410万美元的净收益;以及
●于2022财年，该等所得款项已被偿还信贷融资、长期债务及租赁负债的款项 分别为1. 00亿美元、3，120万美元及610万美元所部分抵销。

BlockFi贷款

2022年2月18日，Bitfarms的子公司Backbone Mining Solutions Inc.（“骨干矿业”）与BlockFi签订了一项3200万美元的设备融资协议，该协议在财务状况表中被归类为长期债务。Backbone Mining拥有或租赁Bitfarms位于华盛顿州的20兆瓦活跃加密货币采矿设施的资产。 BlockFi贷款仅对Backbone Mining有追索权，贷款由其矿工担保，如果发生违约，则由这些矿工 生产BTC。

2023年2月8日，BlockFi和公司协商以780万美元的现金代价全额解决贷款， 解除Backbone Mining的所有进一步义务，并产生1260万美元的长期债务偿还收益。 结算后，Backbone Mining的所有资产，包括抵押贷款的6，100名矿工，都成为无负担资产。

37 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

A.现金流(续)

融资活动产生的现金流(续)

场内股票发售计划

Bitfarm 于2021年8月16日开始在市场上进行股票发行计划(“ATM计划”)，其方式包括2021年8月16日的招股说明书补充材料、2021年8月12日的公司简式基本货架招股说明书补充材料以及F-10表格中的美国注册声明，其中包括与自动取款机相关的招股说明书补充材料。

ATM 计划已于2023年9月12日到期。在自动取款机计划期间，该公司发行了105,368,000股普通股，以换取2.77亿美元的总收益，平均股价约为2.63美元。在向自动取款机计划的销售代理支付了850万美元的佣金和30万美元的其他交易费用后，公司获得了2.683亿美元的净收益 。

2023年第四季度与2022年第四季度

在截至2023年12月31日的三个月内，自动柜员机计划处于非活跃状态，且未发行与自动柜员机计划相关的普通股。在截至2022年12月31日的三个月内，该公司发行了8,489,000股普通股，以换取总收益580万美元，平均股价约为0.68美元。在向销售代理支付了20万美元的佣金后，该公司获得了560万美元的净收益。

2023财年与2022财年

在2023财年，公司在自动取款机计划中发行了52,121,000股普通股，以换取7,080万美元的总收益，平均股价约为1.36美元。 在向销售代理支付220万美元的佣金和10万美元的其他交易费用后，公司获得净收益6850万美元。在2022财年，该公司在ATM计划中发行了29,324,000股普通股，以换取5,600万美元的总收益，平均股价约为1.91美元。在向销售代理支付了180万美元的佣金以及10万美元的其他交易费用后，公司获得了5410万美元的净收益。

38 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

A.现金流(续)

融资活动产生的现金流(续)

收益的使用

本公司已将于2023年9月12日到期的ATM计划所得款项用于支持本公司采矿业务的增长和发展，如第7节所述 -扩建项目该MD&A以及营运资金和一般企业用途。下面介绍的是从ATM股权发售计划开始到2023年9月30日的实际收益用途：

类别 将2021年8月16日的收益用于
2023年9月30日
MicroBT矿工(2023年完成) 126,313
Bitmain矿工(完成于2023年) 29,298
华盛顿扩张 27,181
舍布鲁克扩建(2022年完工) 22,201
阿根廷扩张，出售有价证券的净收益 50,898
考恩斯维尔扩建(2022年完工) 573
巴拉圭扩建(2023年完成) 3,230
Baie-Comeau展开 3,988
帕索佩(巴拉圭)扩建 4,628
268,310

私募

于2023年11月，本公司完成私募，总收益达4,380万美元(6,000万加元)，以换取44,444,000股普通股及22,222,000股认股权证 以购买普通股。本公司计划将私募所得款项用于支付购买35,888名T21矿工订单的付款承诺，该订单预计将于2024年交付。

2023年第四季度与2022年第四季度

于截至2023年12月31日止三个月内，本公司于2023年11月完成的私募，在向经纪支付佣金及其他费用320万美元后，收取净收益4,060万美元。此外，还行使了与2023年11月28日结束的私募相关的6,963,000份认股权证和2,307,000份经纪认股权证，发行了9,270,000股普通股，收益约为1,100万美元。于截至2022年12月31日止三个月内，本公司并无进行新的私人配售或行使之前完成的 私人配售的认股权证。

2023财年与2022财年

在2023财年，公司收到的净收益总额为5,160万美元，而2022财年为零，原因与Q4 2023 v. Q4 2022上一节。

39 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

B.资本资源

Bitfarm的资本管理目标是提供财务资源，使公司能够在优化资本成本的同时最大限度地为股东带来回报，并确保公司有足够的流动资金为其正常运营活动提供资金。为了实现这一目标，公司 监控其资本结构，并根据公司的资金需求、经济状况的变化、提供融资的成本以及公司面临的风险进行必要的调整。公司的融资策略是 保持灵活的资本结构，在可接受的风险水平下优化资本成本，保持其在到期时 履行财务义务的能力，并确保公司有足够的财务资源为其有机和收购的 增长提供资金。

根据当前的资本预算和BTC价格，公司目前预计将需要额外的融资来完成在阿根廷的额外设施建设， 如果公司选择这样做，并为在加拿大和巴拉圭的扩张活动提供资金，以实现其公布的哈希率目标。为实现其业务目标，本公司可以出售或借入截至本协议日期已积累的比特币以及从其持续运营中获得的比特币，这可能是可能的，也可能是不可能的，条款具有商业吸引力。Bitfarm打算 通过努力减少运营费用和不必要的资本支出、处置低效或未充分利用的资产、获得短期和长期债务融资以及发行股权来继续管理其资本结构。

BTC减半计划为每210,000个数据块减半一次，或者说大约每四年一次，直到发放的BTC奖励总额达到2100万，预计将在2140年左右发生。下一次BTC减半预计发生在2024年4月，届时BTC块奖励将从每块6.25BTC减少到每块3.125 BTC。一旦在公元2140年左右产生2100万比特币，该网络将停止产生更多比特币，然后该行业将需要依赖交易费和/或其他收入来源。虽然BTC价格在BTC减半事件前后有过 大幅波动的历史，但不能保证价格变化将是有利的，也不能保证价格变化将弥补采矿奖励和采矿池补偿的减少 。

数字资产管理计划

2021年1月初，本公司实施了一项数字资产管理计划，根据该计划，本公司持有比特币，以实现其内在价值，并作为流动性来源。该公司对其数字资产的管理进行内部控制，并对其进行评估，并在适当的情况下按季度进行改进。根据数字资产管理计划，在截至2021年12月31日的年度内，公司在其资产负债表中增加了3,301个比特币。

2022年1月，董事会(BOD) 授权管理层购买1,000 BTC。2022年第二季度，在BOD批准后，该公司出售了3,000 BTC 抵押品以偿还部分信贷安排，并出售了350 BTC的国库以管理流动性水平。在2022年第三季度，公司出售了670个比特币作为抵押品以偿还部分信贷安排和1,925个比特币的库藏以维持充足的流动性 水平。2022年8月1日，管理层获得英国国防部的批准，如果市场状况有理由酌情决定，除了从财政部出售至多1,000 BTC外，还可以出售日常生产。于2022年第四季度，本公司出售了1,359比特币作为抵押品，以全额偿还信贷安排的剩余余额，并出售1,734比特币作为库藏，以管理流动性水平。自2022年1月以来， 公司没有购买任何BTC。

40 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

B.资本资源(续)

数字资产管理计划(续)

以下是2023财年每季度出售的BTC和收益总额，其中一部分用于偿还设备相关债务，其余部分用于资助运营和扩张计划：

截至三个月
(U.S.除另有说明外，以千美元计） 2023年12月31日 9月30日，
2023		 6月30日，
2023		 3月31日，
2023
BTC售出数量 1,135 1,018 1,109 1,267
总收益 41,585 28,354 30,886 28,483

如上所述出售BTC，同时 公司继续赚取BTC，导致截至2023年12月31日的总持有量为804 BTC，根据截至2023年12月31日约42，300美元的BTC价格，价值约为3400万美元 。

数字资产的托管

公司从 矿池获得的用于哈希计算的计算能力的BTC被交付给公司 控制或定向给外部第三方托管人的多重签名钱包。公司定期将BTC从其多重签名钱包转移到外部第三方托管人Coinbase Custody Trust Company，LLC（“Coinbase Custody”）和Anchorage数字银行全国协会（“Anchorage Digital”）。Coinbase Custody根据《纽约银行法》第100条规定，作为纽约州金融服务部的受托人，为 客户的数字资产提供托管和相关服务。安克雷奇数字是美国唯一一家联邦特许的加密银行，作为 数字资产的托管人，并由货币监理署授权和监管。目前，Coinbase Custody和Anchorage Digital仅向公司提供托管服务，不使用子托管人。Coinbase Custody和Anchorage Digital不是公司的关联方。

本公司设有内部控制措施， 每季度评估其托管人。该公司可以在托管人之间转移数字资产，并拥有自己的多重签名钱包作为应急计划，对公司的运营影响最小。

截至2024年3月6日，该公司拥有807个BTC，其资产负债表上的价值为5410万美元。截至本MD&A之日，公司100%的BTC由Coinbase Custody和Anchorage Digital托管。

41 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

B.资本资源(续)

数字资产的保管(续)

Coinbase托管为其冷藏设备提供3.2亿美元的保单，Anclage Digital为其冷藏和热存储设备提供5,000万美元的保单；但是，本公司不能确保该等保单的全部限额可供本公司使用，或者如果可用， 足以使本公司在任何BTC丢失或被盗时获得完整的保单。本公司不知道：(I)涉及Coinbase托管或Anclage Digital的任何安全漏洞导致本公司的加密资产丢失或被盗，或(Ii)与Coinbase托管或Anclage Digital的运营有关的任何 会对本公司获得对其经审核财务报表的无保留审计意见的能力产生不利影响的 。在Coinbase、Anclage Digital或其关联公司破产的情况下，公司在Coinbase 或Anclage Digital托管的加密资产可能无法追回。在Coinbase于2024年2月15日提交给美国证券交易委员会的Form 10-K年度报告中，Coinbase披露，如果发生破产，托管的加密资产可被视为破产财产的财产，托管的加密资产可能会受到破产程序的影响，Coinbase托管的客户将被视为一般无担保债权人。此外，无论本公司努力安全地存储和保护资产，都不能保证 本公司的加密货币资产不会通过黑客或其他形式的盗窃而被盗用。

数字资产套期保值方案

本公司的对冲策略旨在 降低因未来出售数码资产而导致的现金流变动的相关风险，并考虑到数码资产在前几个月的波动和不利价格变动。2023年3月，BOD批准了一项套期保值计划 ，并授权管理层通过专门为此目的成立的风险管理委员会，使用BTC期权 合同实施对冲，每月最高可获得公司BTC薪酬的20%，未来BTC薪酬最高可达三个月。2023年4月，BOD授权管理层将BTC期权合同增加到公司每月BTC薪酬的50% ，并最多增加六个月的预期未来BTC薪酬。截至2024年3月6日，风险管理委员会尚未进行BOD批准的全面对冲。该公司有一项对冲，以取代160 BTC的预期未来BTC薪酬。

于截至2023年12月31日止三个月及十二个月内，本公司取得比特币期权合约以出售数码资产，分别亏损30万美元及50万美元。 主要与期权合约支付的保费有关，以对冲比特币价格下跌的潜在风险及保障本公司的利润率。有关详情，请参阅财务报表附注22。

数字资产的合成计划

在对冲计划的同时，为了管理更具资本效率的投资组合，BOD于2023年6月批准了Hodl策略，称为合成Hodl策略， 允许使用BTC看涨期权复制公司高达20%的BTC敞口。2023年10月，该公司通过购买长期BTC看涨期权，启动了其合成Hodl战略。合成Hodl的主要目标是使公司能够在国库中积累BTC，并以风险管理和资本高效的方式增加BTC敞口。截至2024年3月6日，该公司拥有有效的看涨期权合同，有权购买最多135个BTC。风险管理委员会仍有权在BOD批准的风险范围内动态调整Bitfarm的对冲和合成Hodl比率，以更充分地 应对公司运营控制之外的市场因素。于截至2023年12月31日止三个月及十二个月内，本公司买入长期比特币买入期权，导致两个期间的未实现收益均为50万美元，主要原因是比特币价格于有关期间上升所致。

42 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

11.业务及资本资源（续）

C.合同义务

以下是截至2023年12月31日的金融负债和租赁总负债(非金融负债)的合同到期日 ，以及预计的未来利息支付(视情况而定) ：

(以千为单位的美国美元) 2024 2025 2026 2027 2028年和之后的 总计
应付贸易账款和应计负债 9,077 — — — — 9,077
长期债务 4,022 — — — — 4,022
租赁负债 4,087 2,985 2,827 2,548 8,079 20,526
17,186 2,985 2,827 2,548 8,079 33,625

D.承付款

截至2023年12月31日，公司与35,888 Bitmain T21矿工采购订单相关的剩余付款义务概述如下：

截至 12月31日，
(以千为单位的美国美元) 2023
截至2024年3月31日的三个月 41,446
截至2024年6月30日的三个月 44,551
85,997

由于本公司最近的私募于截至2023年12月31日的年度内完成，如财务报表附注21所披露，本公司预期有足够的流动资金完成上表所载的付款责任。

E.或有负债

2021年，该公司将矿工进口到华盛顿州 位于中国的供应商声称原产于马来西亚。2022年初，美国海关和边境保护局对矿工的来源提出质疑，声称他们是在中国生产的，并通知该公司可能对美国进口产品征收25%的关税。自美国海关和边境保护局要求提供信息以来，公司一直在与供应商合作，通过访问合同制造商现场并检查和记录供应商及其第三方承包商对矿工的制造和组装 ，来验证它们来自中国以外的地方。

在2023年第三季度，公司 向美国海关和边境保护局提交了证明文件，以捍卫其立场，即矿工是在中国以外制造的 ，940万美元的相关关税不适用。虽然这件事的最终结果目前尚不确定，但管理层已确定它不太可能导致本公司未来的现金流出，因此，截至2023年12月31日，没有记录任何拨备。

43 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

12.财政状况

A.营运资金

截至 12月31日， 截至12月31日，
(以千为单位的美国美元) 2023 2022 (1) $Change 更改百分比
流动资产总额 129,984 69,088 60,896 88%
流动负债总额 69,154 67,413 1,741 3%
营运资金 60,830 1,675 59,155 NM

鉴于目前预计下一次减半事件将于2024年4月发生，本公司重视并将继续重视保持充足的流动性，以管理不确定性 并把握减半事件可能带来的适当机会。截至2023年12月31日，比特场的营运资金为6080万美元，而截至2022年12月31日的营运资金为170万美元。营运资金增加的主要原因是：

●现金增加5,320万美元，主要与(1)自动取款机计划发行52,121,000股普通股有关，净收益为6,850万美元，(2)2023年11月完成的定向增发普通股44,444,000股。净收益4,060万美元，以及(3)行使股票期权和认股权证所得普通股12,317,000股，总收益1,300万美元。所筹流动资金 于2023财年部分用于扩建项目，其余 用于T21矿工的未来付款和一般营运资金用途。
●数字资产总额增加2,730万美元，其中包括作为抵押品质押的数字资产，这是由于2023财年公司库房增加399 BTC和BTC价格升值所致。
●BlockFi贷款在2023年第一季度被取消，2022年12月31日有2000万美元的未偿还余额，支付了780万美元，导致营运资本增加了1220万美元。请参阅第 11A节-流动资金和资本资源有关取消BlockFi贷款的详细信息，请 。
●为NYDIG贷款计划偿还2220万美元的资本。对营运资金的影响为零，因为还款减少了相应金额的现金余额和贷款余额。

营运资金的增加被以下各项部分抵消：

●认股权证负债增加4,030万美元，原因是2023年11月的私人配售结束，以及随后对2021年和2023年11月的认股权证进行公允价值重估。
●短期预付存款减少650万美元，主要与2023财年减值损失700万美元有关。参阅第8E节-财务业绩(减值)。
●2023财年收到退税后应收税金减少1,210万美元。

1前一年的数字来自重述的财务报表。请参阅第15节-重述.

44 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

12.财政状况(续)

B.财产、厂房和设备

按国家/地区分列的PPE账面净值如下：

截至 12月31日， 截至12月31日，
(以千为单位的美国美元) 2023 2022 $Change 更改百分比
加拿大 101,454 142,654 (41,200) (29)%
美国 18,154 32,664 (14,510) (44)%
阿根廷 54,657 31,927 22,730 71%
巴拉圭 11,747 12,183 (436) (4)%
186,012 219,428 (33,416) (15)%

美国和巴拉圭的PPE分别减少了1,450万美元和40万美元，主要是由于矿工产生的折旧费用。

C.无形资产

截至2023年12月31日，比特农场的无形资产为370万美元，而截至2022年12月31日的无形资产为3.3万美元。370万美元的增长主要是由于公司在截至2023年12月31日的年度内三次收购魁北克和巴拉圭的资产组，扣除10万美元的摊销净额。 每一次收购资产组都产生了水力发电的合同使用权。

下表总结了这些访问权限：

(除特别注明外，以千为单位的美元 ) 将 添加到无形资产 额外的 容量 合同访问权条款 摊销方法和期限
魁北克Baie-Comeau， 2,315 22兆瓦 无 终止日期 超过设施租赁期限的直线
巴拉圭维拉里卡 (Paso Pe) 1,065 50兆瓦 * 截止日期：2027年12月31日 访问权利期内的直线
巴拉圭的伊瓜苏 421 100兆瓦 截止日期：2027年12月31日 访问权利期内的直线
3,801 172兆瓦

*2023年11月，该公司敲定了对现有合同的修订 ，增加了20兆瓦的能源装机容量，总装机容量为70兆瓦。

详情请参阅财务报表附注5和附注14。

45 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

13.金融工具

本公司于财务报表附注22披露有关其金融工具的分类及公允价值、金融工具产生的风险的性质及程度，以及相关的风险管理的资料。风险与外币、信贷、交易对手、流动性和集中度有关。

14.关联方交易

根据《国际会计准则第24号》的定义，本公司披露了其关联方交易的信息，关联方披露，载于财务报表附注23。

15.重述

在财务报表中，本公司重报了截至2022年12月31日和2022年1月1日的综合财务状况表、截至2022年12月31日的综合损益表和综合损益表以及截至2022年12月31日的综合现金流量表，这些报表已于SEDAR+和EDGAR提交。在最初印发这些财务报表之后，管理层在外部律师的协助下，对2021年结束的私募融资(“2021年私募”)进行了审查，以确定所发行的权证是否应确认为财务负债，并按公允价值通过损益计入，而不是作为股权工具。

2021年的私募融资由普通股和认股权证组成。认股权证可转换为固定数目的本公司普通股，但有或有无现金行使条款 条款(即有或有变动条款)。根据国际会计准则第32号，金融工具：列报，在行使认股权证时其本身股份数目的变动 将导致财务负债。

于2023年，本公司认为认股权证的正确会计分类为财务负债，并按公允价值计入损益。尽管认股权证附带的有条件结算条款不太可能发生，但它们被视为真实的，因此，认股权证应确认为金融负债。

本公司 已对上述财务报表期间报告的数字作出调整，并将与私募融资有关的认股权证作为财务负债列报，如 重述的截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度的审计综合财务报表所示。

有关财务报表重述的其他资料，请参阅财务报表附注3e。

46 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

16.财务报告内部控制

A.披露控制和程序

在公司首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）的监督下，管理层已设计或促使设计 在其监督下的披露控制和程序（“DC&P”），以合理保证：

i）与公司有关的重要信息 被其他人告知，特别是在准备年度申报期间;以及

ii） 公司根据证券法规在其年度申报、中期申报或其他申报或提交的报告中需要披露的信息在证券法规规定的时间内被记录、 处理、汇总和报告。

在公司 CEO和CFO的监督下，管理层已经评估或促使评估了National Instrument 52-109中定义的公司DC&P的有效性。 发行人年度和中期申报中的披露证明截至2023年12月31日。根据评估结果， 公司首席执行官和首席财务官得出结论，截至2023年12月31日，公司的DC&P尚未生效，及 该公司的DC&P的设计及运作未能有效地提供合理保证，以确保所有与该公司有关的重要资料 均已按要求呈报，原因是该公司的内部 对财务报告的控制，如下所述。

B.管理层关于财务内部控制的年度报告 报告

在首席执行官 和首席财务官的监督下，管理层还负责建立和维持对财务报告的充分内部控制（“ICFR”）。 在CEO和CFO的监督下，管理层设计了ICFR，或在其监督下设计了ICFR，以提供 有关财务报告可靠性的合理保证，并根据IFRS会计准则 为外部目的编制财务报表。

在公司首席执行官和 首席财务官的监督下，管理层已经评估了截至2023年12月31日的ICFR的有效性，如National Instruments 52-109 - 发行人年度和中期申报中的披露证明.评价的依据是 内部控制-综合 框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布。基于此 评估，管理层得出结论，截至2023年12月31日，公司的ICFR因存在重大缺陷 而无效。

47 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

16.财务报告的内部控制 (续)

B.管理层关于财务报告内部控制的年度报告(续)

确定了 个材料缺陷

重大缺陷是缺陷或缺陷的组合，因此公司年度或中期财务报表的重大错报很有可能无法及时防止或发现。

在编制 公司截至2023年12月31日止年度的财务报表时，具体地说，就2023年第四季度发行的私募认股权证的会计处理而言，管理层发现其对之前发行的与2021年某些私募融资相关的认股权证的会计处理有误。管理层已确定，对复杂融资交易的会计控制在2021年没有有效运作，因为2021年发行的权证 应被归类为财务负债并按公允价值计入损益，而不是 作为权益工具。为更正该等认股权证的分类及随后的会计处理而作出的重述影响了本公司截至2022年12月31日止年度的综合财务报表，而该等财务报表已反映于截至2023年12月31日的综合财务报表所呈列的重述比较期间(包括截至2022年1月1日的期初资产负债表)。

有关重大错误和相关重述的更多详细信息，请参阅第15节。管理层认为这些重述构成了需要补救的重大弱点， 管理层正在实施补救措施，以解决重大弱点。

补救计划的状况

到目前为止的补救工作包括将财务团队扩大到 包括更多具有评估IFRS更复杂领域的技术专长和经验的注册专业会计师(CPA) ，让公司的法律顾问评估涉及金融工具的复杂协议，并聘请 第三方顾问协助评估复杂金融工具的会计和审查财务报表。 管理层的努力正在进行中，其补救计划预计将于2024年完成。

如果这些补救措施不足以解决上述重大弱点，或未及时实施，或未来出现更多缺陷，我们的中期或年度财务报表中可能会出现重大错报，并可能产生本MD&A“风险 因素”部分所述的影响。

C.财务报告内部控制的变化

除上述项目外，自2023年10月1日至2023年12月31日止期间，本公司的ICFR并无重大影响或合理地可能对本公司的ICFR产生重大影响的变动。

D.DC&P和ICFR的局限性

所有控制系统都有固有的局限性， 无论设计得有多好。因此，管理层承认，其对财务报告的内部控制不会阻止或检测由于错误或欺诈而导致的所有错报。此外，管理层对控制的评估只能提供合理的、并非绝对的保证，即所有可能导致重大错报的控制问题(如果有的话)都已被检测到。

48 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

17.股本

截至本次MD&A日期，公司 拥有339,274,000股已发行普通股、12,177,000份既有和8,647,000份未归属股票期权、29,898,000份已发行认股权证和 625,000个限制性股票单位。没有优先股或任何其他类别的流通股。

18.合规

公司已在其运营所在的每个司法管辖区聘请了法律顾问，以监测该司法管辖区法律法规的变化，并就如何保持遵守该等法律法规提供建议。法律顾问直接向总裁和首席执行官汇报工作。以下是针对每个此类司法管辖区的监管合规性注意事项的讨论：

阿根廷

该公司运营着一个位于阿根廷科尔多瓦的54兆瓦服务器群(电力基础设施容量为55兆瓦)。请参阅第7节-扩建项目--A.阿根廷 扩建本MD&A和2023年AIF的第5.2节-未来增长计划-阿根廷扩张。

在阿根廷经营服务器场或开展本公司业务方面并无任何实质性限制，如本文及2023年AIF所述，且截至本MD&A日期，本公司并未收到阿根廷监管当局发出的任何会对其在阿根廷的业务造成负面影响的重大通知或声明。该公司在阿根廷开展业务不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函。

巴拉圭

该公司运营着一个位于巴拉圭维拉里卡的10兆瓦服务器群。请参阅第7节-扩建项目--B.巴拉圭扩建本MD&A和2023年AIF的第5.3节-未来增长计划-巴拉圭扩张。

在巴拉圭经营服务器场或开展本公司业务方面并无实质性限制 如本文及2023年AIF所述，截至本MD&A日期，本公司尚未收到巴拉圭监管当局发出的任何会对其在巴拉圭的业务产生负面影响的重大通知或声明。该公司在巴拉圭开展业务不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函。

49 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

18.合规(续)

华盛顿州

该公司运营着一个位于美国华盛顿州的18兆瓦服务器群。请参阅第7节-扩建项目-C.华盛顿扩建本MD&A 和2023年AIF在第5.4条下-未来增长计划-华盛顿扩张。

在华盛顿经营服务器群或开展本公司业务方面并无实质性限制，如本文及2023年AIF所述，且截至本MD&A日期，本公司尚未收到来自华盛顿监管机构的任何会对其在华盛顿的业务产生负面影响的重大通知或声明。该公司在华盛顿的业务不依赖任何注册、豁免或“不采取任何行动”的信函。

魁北克

该公司在加拿大魁北克省共运营8个服务器群，总功率为158兆瓦。请参阅第 7节-扩建项目--D.加拿大扩建本MD&A和2023年AIF在第5.5节下的-未来增长计划-加拿大扩张。

在魁北克 或加拿大并无对经营本公司在此所述的服务器场或进行本公司业务的业务施加重大限制，且于本MD&A日期，本公司并无接获魁北克或加拿大监管当局发出的任何会对其在魁北克或加拿大的业务造成负面影响的重大通知或声明。该公司在魁北克或加拿大的业务不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”信函。

50 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素

以下讨论总结了适用于本公司业务并可能对本公司业务产生重大不利影响的主要风险因素、财务状况和经营业绩，以及/或本公司股票的交易价格。由于本公司的业务性质、其经营所处的法律和经济环境以及其目前的发展阶段和拟开展的业务，本公司 面临重大风险。这些风险因素并不是与投资公司或与其运营相关的所有风险因素的最终列表。公司目前不知道或目前被视为不重要的其他风险和不确定因素也可能影响其运营。若该等风险实际发生，本公司的财务状况、流动资金及经营业绩可能会受到重大不利影响。投资者在就本公司的证券作出投资决定之前，应仔细考虑以下所述的风险、因素和不确定性 ，以及本MD&A中包含的其他信息，以及本公司其他公开申报文件中披露的风险因素、不确定性和其他信息。

比特币减半事件

解决块的BTC奖励 定期递增减半。减半是一个使用工作证明共识算法来控制总供应量和降低BTC通胀风险的过程。在预定的区块，采矿奖励被减半，因此有了“减半”这一术语。 BTC区块链自成立以来已经经历了三次减半。最近，在2020年5月，BTC块奖励从每块12.5个BTC减少到6.25个BTC(“BTC减半”)，因此，作为补贴发放给矿工的新BTC数量 减少到每天约900个，不包括交易费。

2020年5月BTC减半对公司的盈利能力产生了重大负面影响 在BTC减半后的几个月内。该公司用了大约六个月的时间才将每太哈的收入恢复到2020年5月比特币减半之前的水平。鉴于 自动代理需要盈利才能继续支持交易验证，BTC减半的预期影响是，BTC价格的市场变量将随着时间的推移进行调整，以确保Mining保持盈利。在下一次比特币减半以激励盈利水平之后，市场正常化的时期是未知的。

BTC减半计划为每210,000个数据块减半一次，或者说大约每四年一次，直到发放的BTC奖励总额达到2100万，预计将在2140年左右发生。一旦产生2100万比特币，该网络将停止生产更多比特币。下一次BTC减半预计发生在2024年4月 ，届时BTC块奖励将从每块6.25BTC减少到每块3.125 BTC。虽然比特币价格有围绕比特币减半事件的价格波动的历史 ，但不能保证价格变化将是有利的或将补偿采矿报酬的减少以及公司从其参与的矿池(S)获得的相应补偿的减少。

如果BTC价格和困难不能维持或 继续调整至BTC减半前盈利水平的趋势，或者BTC减半至BTC前盈利水平后的市场正常期太长，则未来BTC减半将使公司在持续的一段时间内无利可图的风险 ，从而可能无法继续作为持续经营的企业。

51 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

矿池经营者破产、破产或停业

在过去五年中，Bitfield既独立开采 ，也是多个第三方矿池的成员；然而，截至本文日期，它只参与了一个 矿池，即Foundry Pool。Foundry Pool由数字货币集团间接拥有，数字货币集团还拥有Genesis Global Capital(“Genesis”)。 2023年1月19日，Genesis申请美国破产保护。倘若Foundry Pool(或本公司参与的任何其他矿池)因任何原因(包括破产、无力偿债或停止营运)或无故停止向Bitfarm付款，Bitarm预期 将立即停止向该等矿池贡献其散列权，并(I)加入其他矿池；或(Ii)独立开始采矿 。该公司估计，在任何一种情况下，这样的转变都需要大约一天的时间。鉴于Foundry Pool 按日向本公司支付费用，如果本公司认为有必要进行此类转换，则转换的成本预计为 假若在该约一天期间进行采矿，本公司本应获得的收入损失(在 Foundry Pool未能向本公司支付其工作费用的情况下，再增加一天，导致决定离开采矿池)。如果本公司 无法及时进行此类业务转换，且其采矿业务出现重大停机时间，则其可能会 经历重大不利变化。

对外国矿池运营商的依赖

BitFarm参与单一采矿池 ，即铸造池。因此，公司的运营在很大程度上依赖于Foundry Pool和服务条款以及管理其与Foundry Pool关系的其他条款和条件。Foundry Pool有权 随时单方面修改其与公司之间的服务协议，恕不另行通知。这包括修改支付方法或矿池费用的权利。倘若任何该等修改不具吸引力或本公司不能接受，本公司可： (I)加入另一采矿池；或(Ii)独立开始采矿，其中任何一项均可能导致重大不利变化。请参阅 风险因素矿池经营者无力偿债、破产或停止经营上面。

作为一项控制措施， 公司每月根据其理论哈希率计算其应赚取的收入，并将其与公司从Foundry Pool收到的付款 进行比较。截至本报告日期，公司尚未发现其计算结果与实际从Foundry Pool收到的付款 之间存在任何重大差异。如果公司发现重大差异，公司可能不得不进行 诉讼和/或终止与Foundry Pool的关系，这两种情况都可能对公司产生重大不利影响。

受外国法律管辖的矿池协议

公司与Foundry Pool之间的协议受纽约州法律管辖。此外，《矿池协议》包含仲裁条款 ，该条款要求任何因本公司与Foundry Pool的协议或违反协议而引起或有关的争议最终由美国仲裁协会根据其商业仲裁规则或法律、规则或法规所要求的仲裁机构进行仲裁解决，并可在任何有管辖权的法院对仲裁员作出的裁决作出判决。任何此类仲裁都将在纽约纽约市的一名仲裁员面前以英语进行。本公司可能被要求支付巨额费用以承担和完成任何此类仲裁，并且不能保证此类仲裁的任何成功结果。在这种情况下， 公司可能会经历实质性的不利变化。

独立采矿风险

如果公司决定停止参与采矿池 并独立进行采矿作业，可能会面临某些风险。参阅第2节-公司概述在这种情况下，公司可能需要借入或筹集额外资本以继续运营 。

论矿山水池的赔偿问题

根据公司受制于Foundry Pool的条款和条件，公司同意免除、保障Foundry Pool免受任何和所有损失、损害和开支，包括合理的律师费、权利、索赔、任何类型的诉讼和伤害(包括死亡)， 公司参与Foundry Pool所引起的或与之相关的损失、损害和开支。如果发生任何此类损失、损坏或费用，公司可能会经历重大不利变化。

52 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

依赖外国制造 以及向公司运营所在司法管辖区进口设备

本公司依赖外国司法管辖区的第三方制造商 为其矿工提供服务。因此，本公司的业务面临与在此类外国司法管辖区开展业务相关的风险， 包括但不限于：贸易保护措施，如征收或增加关税、 进出口许可证和控制要求;税法变化带来的潜在负面后果（包括国外和国内）; 与国外司法管辖区的当事人进行业务交易相关的困难，包括与执行合同义务相关的成本增加和不确定性 ;以及其他法规和适用法规要求的意外或不利变化。

例如，2018年和2019年，美国对从其他国家进口的某些商品征收了 关税(或增加了现有关税)。这些关税颁布后，引发了一场国际贸易战，其他国家对进口的美国商品征收关税。随后，美国和受这些关税影响的各国进行了贸易谈判，在某些情况下，同意暂停或终止某些关税。它 不确定美国或任何其他政府或贸易组织未来是否会制定或修改条约或其他贸易政策。未来贸易或投资政策、条约和关税的变化、汇率波动或认为这些变化可能发生的看法可能会对公司所依赖的第三方制造商以及公司与这些第三方制造商关系的未来产生不利影响，这可能会对公司的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。此外，外国市场为实施进一步的贸易政策变化而采取的行动，包括限制外国投资或贸易、加强监管审查或采取适用于本公司经营所在司法管辖区或与本公司有业务往来的第三方所在司法管辖区的其他行动，可能会对本公司的业务、财务状况和经营结果产生负面影响。

新兴市场

投资一家在新兴市场有业务的公司需要承担一定的遗传风险。

该公司在多个司法管辖区开展采矿业务，包括新兴市场阿根廷和巴拉圭。投资于在新兴市场开展业务的公司涉及固有风险，其中可能包括：(1)财产被征用或国有化；(2)法律或政策的变化或特定国家法律和监管要求的增加，包括与税收、进出口、关税、货币或政府实体的其他要求有关的要求，包括追溯性要求和/或法律、政策和做法管理的变化； (3)不确定的政治和经济环境、战争、恐怖主义、破坏和内乱；(4)法律制度、腐败和其他不符合法治的因素缺乏确定性；(5)拖延获得或无法获得或维持必要的政府许可，或无法按照这种许可或监管要求进行经营；(6)进口和出口条例，包括对进口矿工和与公司采矿业务有关的其他设备的限制；(7)对汇回收益的限制和其他形式的货币管制、货币限制和经济政策的限制；(8)工业或经济基础设施不发达；(Ix)内部安全问题；(X)融资成本增加； (Xi)重新谈判、取消或强制修改现有合同；以及(Xii)由于对员工的潜在相关影响、运营中断、供应链延误、贸易限制以及对受影响国家或地区的经济活动的影响而导致的疾病损失风险和其他潜在的医疗地方病或流行病问题。

53 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

新兴市场(续)

投资一家在新兴市场有业务的公司会带来一定的遗传风险。(续)

不能保证上述事件中的一个或多个不会在未来发生，目前无法准确预测这些事件对公司运营的影响。发生一个或多个此类事件可能会对本公司在受影响司法管辖区的业务产生重大不利影响，包括但不限于业务中断、财产损失、业务亏损、旷日持久的法律和监管程序以及其他处罚或制裁，进而可能对本公司的整体业务、财务状况和经营业绩和/或本公司股票的交易价格产生重大不利影响。

阿根廷和/或巴拉圭可能会遇到经济 波动和其他挑战，可能会影响公司的业务、财务状况和经营业绩。

本公司在阿根廷和巴拉圭的采矿 业务的盈利能力以及本公司继续此类业务的能力部分取决于当地的经济、 社会和/或政治条件，而这些条件反过来可能会影响本公司的业务、财务状况和经营业绩。 不利的外部经济因素;不一致的财政和货币政策;政府对外部筹资的依赖; 政府经济政策的变化;高通货膨胀率;币值的突然变化;高利率;汇率的波动;政治和社会紧张局势;外汇管制;工资和价格管制;强加贸易壁垒;和贸易冲击是公司无法控制的经济和社会状况的 例子，可能对公司在这些地区的 业务产生不利影响，鉴于这些业务对公司的重要性，可能对公司的 业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景。

阿根廷和巴拉圭的经济 易受其各自贸易伙伴的重大经济困难或更普遍的“传染”效应 造成的外部冲击的影响。

阿根廷和巴拉圭的主要贸易伙伴的经济增长疲软、持平或负增长或国际贸易政策的变化 可能对其国际收支造成不利影响，从而对其各自的经济增长产生不利影响。

Argentina in particular has experienced significant political and social economic instability in the past and may experience further instability in the future. For instance, in 2001 and 2002, Argentina suffered a major political, economic and social crisis, which resulted in institutional instability and a severe contraction of the economy with significant increases in unemployment and poverty rates. Among other consequences, the crisis caused a large currency devaluation and led to the government of Argentina defaulting on its external debt. In response, the government of Argentina implemented a series of emergency measures, including strict foreign exchange restrictions and monthly limits on bank withdrawals, which affected public companies and other sectors of Argentina’s economy. Despite a brief recovery from that crisis, growth stagnated starting in 2012, and Argentina has struggled to curb strong inflationary pressures since, with inflation spiking in 2023. In particular, Argentina’s annual inflation rate for 2023 ended at 211.4%, the highest since the early 1990s, and it currently has one of the highest rates of inflation in the world. Argentina’s high rate of inflation may adversely impact the Company’s business, results of operation and financial condition in the future. Due to the political and economic uncertainties in Argentina, the Company is uncertain when, or if, the Argentine VAT receivable will be settled.

54 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

新兴市场(续)

阿根廷和巴拉圭的经济容易受到各自贸易伙伴的重大经济困难或更普遍的“传染”影响造成的外部冲击。(续)

阿根廷和巴拉圭 的经济状况取决于各种因素，包括但不限于以下因素：（i）阿根廷和巴拉圭主要出口产品的国际需求;（ii）阿根廷和巴拉圭主要商品出口的国际价格; （iii）阿根廷和巴拉圭货币相对于外币的稳定性和竞争力;（iv）本地工业和服务的竞争力 和效率;（v）本地消费水平以及外国和本地投资和融资水平; 以及（vi）通胀率。阿根廷和巴拉圭经济面临的任何困难或具有挑战性或恶化的财务状况 可能对在阿根廷和巴拉圭经营的公司（包括本公司）产生重大不利影响。

本公司在腐败严重的国家开展业务，任何违反反腐败法律的行为都可能使我们受到处罚和其他不利后果。

本公司须遵守反贪污、反贿赂、 反洗钱及其他国际法律及法规，并须遵守本公司经营所在的各司法管辖区的适用法律及法规 。一般而言，这些法律禁止以获得或保留业务为目的向政府 及其官员、政党、国有或控股企业和/或私人实体和个人进行不当付款或提议付款。此外，公司还受到经济制裁法规的约束，这些法规限制了公司与某些受制裁国家、个人和实体的交易。

该公司在阿根廷和巴拉圭有业务，这两个司法管辖区被视为腐败程度相对较高。本公司在这些国家/地区的活动增加了本公司一名员工、承包商或代理人未经授权付款或提供付款的风险或潜在风险 ，这可能违反各种法律，包括适用于本公司的反贿赂法律。此外，阿根廷和巴拉圭的一个或多个政府机构的腐败可能会对公司获得维持运营所需的许可、续签或其他政府批准的能力 产生负面影响。

本公司已采取各种措施， 强制遵守适用的反贪污、反贿赂及反洗钱法律，并已实施培训计划、 合规控制及程序，以及审查及审计，以确保遵守该等法律;但是，不能保证 公司的内部控制和程序足以防止或发现所有不适当的做法，公司的关联公司、员工、董事、管理人员、合作伙伴、代理和服务 提供商欺诈或违反 此类法律、法规和要求，或者任何此类人员不会采取违反公司政策和程序的行动， 公司可能对此承担最终责任。

本公司任何违反反贿赂和反腐败法律或制裁法规的行为，或以其他方式代表本公司实施的行为，包括其员工、董事或其他代理人，都可能对本公司的业务、声誉、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。 公司无法预测其运营可能受到的未来反腐败监管要求的性质、范围或效果，现有法律的管理或解释方式，或任何违反这些规定的行为对公司的影响。

55 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

新兴市场(续)

本公司在阿根廷的业务受到税率、资本管制和外汇限制的频繁和不可预测的变化的影响，这可能会限制 或影响本公司业务的盈利能力。

位于阿根廷的企业所需缴纳的联邦税、省级税和其他地方税的征收和适用情况可能会经常发生变化，恕不另行通知。如果任何税务机关采取与本公司不同的立场或解释，本公司可能成为 不可预见的税务负担和成本增加的对象，这可能对其财务状况和经营业绩产生负面影响。

例如，2018年，阿根廷政府颁布了一项法令，对阿根廷的所有出口产品征收临时税。这项税收是由于阿根廷比索在2018年大幅贬值而引入的一项紧急措施。2019年12月，阿根廷政府批准了一项法律，将预定的企业税率从30%降至25%的计划推迟到2020年底，随后政府提交了一项法案，以 将30%的税率维持到2021年底，并将2018年9月引入的临时出口税延长到2021年底。此外，该法令将股息预提税额从7%提高到13%的规定暂停至2021年1月。2021年6月，国民政府通过了一项企业所得税税率修正案，将企业所得税税率从25%的统一税率提高到累进税率，某些类型的公司的最高税率为35%。

阿根廷和公司运营所在的其他司法管辖区的税收、资本管制和外汇法规的变化不在公司的控制范围之内。提高税率，或实施更严格的资本管制或外汇法规，可能会增加 公司采矿设施的运营成本，阻止或限制新的或计划中的设施的开发和生产，并限制 公司从其在这些司法管辖区的子公司获得分配的能力。

加密货币的估值和价格波动

本公司业务的盈利能力一直并将继续受到加密货币现货价格变化的重大影响，特别是比特币。加密货币 价格(尤其是比特币价格)波动很大，原因包括公司无法控制的众多因素，包括： 投机和不完全信息、快速变化的投资者情绪、技术变化、法规变化、欺诈性或恶意行为、媒体对加密货币的报道、通货膨胀和政治或经济事件，以及市场对加密货币的接受和需求 。在截至2023年12月31日的年度内，One BTC在公司主要市场的市场价格约为16,600美元至44,700美元，在截至2022年12月31日的年度内的市场价格约为15,600美元至48,100美元。尽管公司对BTC的投资进行了部分对冲，但这种对冲做法可能不足以保护公司免受BTC价格波动和周围风险的影响。

56 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

加密货币的估值和价格波动 (续)

目前，该公司没有使用公式或具体方法来确定是否或何时出售其持有的BTC，或将出售的BTC数量。相反，持有或出售BTC的决策目前由管理层通过分析预测和实时监控市场来决定。此类决策，无论多么明智，都可能导致不合时宜的销售甚至亏损，对公司的投资产生不利影响。此外，公司已经作出和未来可能作出的一些商业决定(例如，收购矿商和债务融资) 已经或将与每项决定作出时的BTC价格挂钩。例如，于2021年，本公司就将于2022年交付及支付的大量新矿工作出购买承诺，当时BTC及Miner价格远低于收购时的价格 。尽管该公司成功地重新谈判了协议并取消了部分采购承诺，但未来可能无法做到这一点。如果加密货币现货价格下跌，并在较低的市场水平持续 期间，而网络困难没有按比例减少，公司的经营业绩和财务状况，以及公司普通股的交易价格可能会受到重大不利影响。

加密货币和相关采矿设备 可能会受到动量定价的影响，这通常与成长型股票和其他资产相关，其估值由投资公众 确定，并考虑到预期的未来价值升值。此外，采矿设备的价格通常与加密货币的价格和其他加密货币经济学相关，例如采矿难度和相应奖励的价值。 加密货币市场价格主要使用来自各种交易所、场外交易市场和衍生品平台的数据确定。 动量定价可能已经导致并可能继续导致对加密货币价值未来升值的猜测， 推高其市场价格并使这些市场价格更加波动。因此，加密货币市场价格可能更有可能 波动，原因是投资者对其市场价格未来升值（或贬值）的信心不断变化，这可能 对公司普通股的交易价格产生不利影响。

此外，证券市场不时会出现与特定公司的经营业绩无关的价格和交易量大幅波动。 具体而言，公司普通股的交易价格与BTC的交易价格高度相关，并且在未来可能会继续高度相关。BTC矿业公司的股票相对于BTC表现出波动性，许多此类股票在2020年和2021年的表现优于BTC，但在2022年相对于BTC表现不佳。例如，2022年12月31日公司普通股的收盘价为0.44美元，BTC的收盘价约为16，500美元，截至2023年12月30日，公司普通股的收盘价为2.91美元，BTC的收盘价约为42，300美元。

该公司的经营业绩和财务状况已经并可能继续受到加密货币市场价格下跌的不利影响。此外，本公司已 作出并可能继续作出有关执行其业务计划的决定，包括开发其设施 和拓展新市场，购买新的矿工（或行使购买新矿工的任何选择权）和债务的发生， 当BTC价格明显高于或可能低于目前的价格时，导致公司 重新评估并可能继续重新评估的计划和义务，特别是考虑到加密货币市场价格可能普遍下跌， 以确定此类计划和承诺的实用性，盈利能力和时间轴。

波动性可能会对公司的加密货币库存价值产生影响，并可能导致公司的长期债务抵押品BTC与NYDIG的追加保证金，如附注17所述 - 长期债务财务报表。

57 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

股价波动

近年来，证券市场经历了高水平的价格和交易量波动，许多公司的证券市场价格，特别是那些专注于加密货币业务的公司，经历了价格的大幅波动。从2023年1月1日至2023年12月31日，公司普通股 在纳斯达克的市场价格介于0.42美元至3.56美元之间，在多伦多证券交易所的市场价格介于0.57加元至4.68加元之间。 本公司普通股的市场价格会因多种因素而大幅波动，其中大部分因素 本公司无法控制，且其中许多因素不一定与本公司的经营业绩、相关资产价值或前景 相关。特别是，在许多情况下，公司普通股的交易价格与 BTC的价格直接相关。参考“加密货币和采矿设备的估值和价格波动“以了解更多详情。可能影响公司普通股交易价格的其他 因素包括但不限于：

● 的变化 本公司的财务业绩之间的期间或相比，本公司的 预测或预测或实际结果相似的公司 公司;
●行动由 公司、其竞争对手或加密货币行业的其他人，例如收购， 破产或重组;
●添加或偏离 关键管理人员;
●法律诉讼 涉及公司、加密货币行业或两者;
●立法或 监管行动;
●市场变化 与本公司类似的公司的估值;
●前景 影响加密货币行业参与者的变化;
●行动由 公司股东;
●推测或 媒体或投资界关于公司或加密货币的报道 一般工业;
● 中的更改 水电、天然气和其他能源的定价或供应情况;
●一般经济， 监管、市场和政治条件;以及
●其他风险、不确定性 以及这些风险因素中描述的因素或公司目前不知道的其他因素。

58 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

股价波动（续）

一般而言，股票市场经常经历 波动，这种波动有时与特定公司的经营业绩无关或不成比例。这些广泛的市场 波动已经在过去导致，并可能在未来导致，公司普通股的交易价格下降。 A过去出现的市场混乱和波动水平的持续或恶化可能会对公司获得资本的能力、业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景以及普通股的市场价格产生不利影响。过去，在公司证券的市场价格波动期之后，经常会对该公司提起证券集体诉讼。公司将来可能会成为此类诉讼的主体， 此类诉讼的辩护费用可能会很高，并可能会分散管理层对公司 业务运营的注意力和资源。

此外，公司必须遵守多伦多证券交易所、纳斯达克或其证券未来在其上市的任何其他证券交易所的 持续上市要求，以避免其证券被摘牌。从多伦多证券交易所和/或纳斯达克退市将导致本公司的普通股有资格在场外交易(OTC)市场上报价，场外交易市场通常被认为是一个效率低于在多伦多证券交易所和纳斯达克等全国性交易所上市的系统，因为场外交易成交量较低， 交易延迟，以及证券分析师和新闻媒体报道的减少。这些因素可能导致更低的价格和更大的价差 该公司普通股的竞价和要价。

未来资本需求、额外融资和稀释的不确定性

截至2023年12月31日，公司拥有8400万美元的现金，而截至2022年12月31日为3090万美元。该公司预计将继续依靠出售 BTC收入和资金，并利用短期债务，长期债务和股权工具为其正在进行的扩张活动， 运营费用和偿债要求提供资金。此外，公司预计未来将需要筹集额外资本，以支持更快速的扩张，应对竞争压力，收购互补业务或技术或利用 意外机会，并可能寻求通过公共或私人融资，战略关系或其他安排来实现这一目标。 公司获得任何所需融资的能力将部分取决于当前的资本市场条件和业务 成功。不能保证公司将成功地以令管理层满意的条款获得任何额外融资。即使可以获得此类资金，公司也无法预测未来发行普通股或可转换为普通股的 证券的规模，或者未来发行和出售普通股对公司普通股价格 的影响（如果有）。

59 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

未来资本需求、额外融资和摊薄的不确定性(续)

如果公司通过发行股权证券筹集额外资本，公司现有股东的持股比例可能会减少，该等现有股东的每股账面净值可能会进一步稀释。任何此类新发行的股权证券也可能享有优先于普通股持有人的权利、优惠或特权。如果通过产生债务来筹集额外资金，这种债务可能涉及限制性契约，损害公司执行其增长战略和业务计划其他方面的能力，使公司面临更大的利率风险和波动性，要求公司将运营现金流的很大一部分专门用于偿还债务，从而减少现金流 用于为营运资本和资本支出提供资金，增加公司在一般不利经济和行业条件下的脆弱性，使公司与负债较少的竞争对手相比处于竞争劣势。限制本公司 借入额外资金的能力，否则本公司将面临下述风险：负债“ 并强调了这些风险因素中讨论的其他风险可能产生的影响。对于未来的任何此类融资交易，无论是涉及发行股权证券 还是产生债务，公司可能需要接受在一段时间内限制其筹集额外资本的能力的条款，这些条款可能会限制或阻止公司在本来是机会主义的情况下进行融资 。

如果按可接受的条款或根本没有足够的资金可用，本公司可能无法发展或提升其业务，无法利用未来的机会或应对竞争的 压力，其中任何一项都可能对本公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

负债

本公司是本MD&A中更详细描述的与短期贷款人的各种安排的一方，本公司未来可能成为额外债务融资安排的一方 。本公司从经营活动中产生并维持一定水平的现金流以按计划支付任何债务的能力，或为其债务进行再融资的能力，将取决于其未来的财务和 经营业绩，这受当时的经济和竞争状况以及各种财务、商业、监管 和其他因素的影响，其中一些因素超出了公司的控制范围。如果公司无法履行其偿债义务，它可能被迫减少或推迟资本支出或出售资产，寻求额外资本，或寻求重组或对其债务进行再融资 。此外，任何此类债务都可能损害公司为营运资金、资本支出、偿债要求、重组、收购或一般企业用途获得额外融资的能力。

此外，管理本公司债务的任何协议都可能包含限制本公司及其子公司 以下能力的财务契约和契诺：

●产生额外的债务或发行股权证券；
●对公司资产设立留置权 ；
●支付股利或进行其他股权分配；
●回购公司的股权证券；
●进行一定的投资；
●出售资产；以及
●合并、合并、 出售或以其他方式处置公司的全部或几乎所有资产。

60 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

负债（续）

由于任何此类限制性契约， 公司开展业务的方式可能受到限制，并且可能无法从事有利的业务活动 或为未来运营或资本需求提供资金。此外，债务可能包含肯定的契约义务（例如，债务与权益比率、EBITDA要求等）这可能会限制公司的融资机会和业务活动。 本公司违反任何此类限制性或肯定性契约或未能履行付款义务 （就像2023年初公司推迟支付BlockFi先前未偿还贷款的本金和利息 的战略决策一样）可以为贷款人提供加速债务到期的能力 并采取各种补救措施，包括取消任何担保债务的抵押品的赎回权。 公司发生任何此类违规行为以及其贷款人就任何此类违规行为采取补救措施可能会对 公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

套期保值

本公司就其持有的加密货币积极从事套期保值业务 ，以减少比特币波动对本公司经营业绩和财务状况的影响，并优化加密货币货币化。虽然本公司在风险调整的基础上进行对冲活动，但不能确定此类活动是否会盈利，并且这些活动可能导致重大亏损。

此外，套期保值实践涉及与第三方的 交易。任何结算延迟或失败、安全漏洞、与使用交易对手相关的数字资产产生的成本或损失都可能对对冲策略的执行产生重大不利影响，并导致重大损失。 尽管本公司对对冲策略的实施和监控（包括其与交易对手的参与）保持严格的控制，但无法保证此类控制在操作中有效、及时或充分，以避免或 甚至减少损失。

全球金融状况

在过去的几年里，全球金融状况的特点是波动性，这导致了美国几家金融机构的破产或政府当局的救助。这种不利的经济条件和其他相关因素的持续 可能会影响公司未来以有利的条款获得股权或债务融资的能力，或者根本无法获得股权或债务融资，并可能导致资产价值 下降，而这种下降被视为非暂时性的，这可能导致减值损失。如果这种水平的波动 和市场动荡持续下去，公司的财务状况可能会受到影响，公司普通股的价格可能会受到不利影响。

61 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

全球财务状况（续）

本公司目前对其持有的加密货币进行套期保值操作，以减少比特币波动性的影响，未来，本公司可能进行额外的 套期保值交易，以减少其对经济方面或特别不稳定的特定经济状况的风险敞口， 例如利率。虽然套期保值有望降低上述风险的影响，但进行套期保值交易可能使本公司面临与此类交易相关的风险。对冲利率风险或比特币市场价格波动导致的公司资产价值下降 不能消除此类头寸价值波动的可能性 或防止此类头寸价值因其他原因下降时的损失。如果投资组合的价值增加，这种套期保值交易也可能限制获利的机会。此外，可能无法对冲市场普遍预期的特定波动 ，以至于无法以可接受的价格进行对冲交易。鉴于上述及 其他因素，本公司可能无法通过其进行的任何套期保值交易来成功减轻其对动荡经济状况的风险敞口 。

BTC挖掘算法向权益验证过渡的可能性

权益证明是验证 加密货币交易的另一种方法。如果BTC从工作量证明验证方法转变为权益证明验证方法，采矿将 需要更少的能源，并可能使任何在当前环境下保持优势的公司（例如，较低价格的电力、处理、 房地产或托管）竞争力较低。2022年9月，另一种著名的加密货币Ether从工作量证明转变为权益证明验证方法。如果BTC在未来切换到权益证明验证，Bitfarms，由于其努力优化和提高其BTC采矿业务的效率，可能会面临失去其资本投资利益的风险，Bitfarms希望从中获得的竞争优势可能会受到负面影响。此类事件可能 对Bitfarms继续作为持续经营的企业或以盈利方式追求其当前增长战略的能力产生重大不利影响， 这可能对Bitfarms的业务，前景或运营以及Bitfarms赚取或以其他方式收购或持有的任何BTC 的价值产生重大不利影响。

有限的运营历史记录

本公司只有有限的经营历史 可作为评估本公司及其前景以及投资本公司普通股的依据。 本公司面临许多风险，包括资本不足、潜在的现金短缺以及人员、财务和其他资源方面的限制 。尽管公司在过去的几个季度都实现了盈利，但到目前为止， 它并没有保持持续的盈利能力，也不能保证公司在不久的将来会实现持续的盈利 。于截至2023年12月31日止年度，本公司持续经营业务录得净亏损1.04亿美元，此净亏损为本公司执行其业务计划及扩大其比特币开采活动所产生的净亏损 ，因为比特币价格不时处于熊市。不能保证公司将成功实现股东投资的回报或达到其他成功衡量标准，这取决于比特币价格等因素。

62 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

员工留任与增长

本公司依赖多名关键员工 ，尤其包括本公司管理层成员的离职、死亡、残疾或其他长期服务损失 任何人，特别是在很少或没有通知的情况下，都可能导致项目延误，阻碍公司的增长前景 ，并对公司的行业关系、项目勘探和开发计划、业务的其他方面和财务状况、运营结果、现金流和前景产生不利影响。本公司过去没有购买过， 将来也不会购买此类个人的关键人物保险，该保险将在此类个人死亡时向本公司 提供保险收益。

公司业务的增长和发展还有赖于其能否吸引和留住高素质的管理和矿业人员，同时保持其企业文化和技术标准。该公司面临着来自其他雇主的人才竞争。如果公司无法 按要求吸引或留住合格人员，则可能无法充分管理和实施其业务计划。 不能保证公司能够有效地管理这种增长，也不能保证其管理、人员或系统 足以支持公司的运营。

网络安全威胁和黑客攻击

恶意攻击者可能试图利用加密货币编程代码中的漏洞 。已发现并更正了几个错误和缺陷，包括禁用了用户的某些 功能并暴露了用户信息的错误和缺陷。发现或利用源代码中的漏洞或利用这些漏洞允许恶意的 攻击者获取或创建加密货币或货币的情况时有发生。例如，黑客已经能够在未经授权的情况下访问数字钱包和加密货币兑换。

公司运营的计算机网络可能容易受到黑客的入侵，黑客可能会干扰公司的采矿业务并给其带来缺陷。 使持有者能够转移资金的私钥也可能丢失或被盗，导致加密货币不可逆转的损失。

分散财务制度历史有限

与传统和现有的集中式金融系统相比，加密货币金融系统相对较新，历史有限。在线加密货币交易所和 交易在相对较少的监管下运作，特别容易受到平台故障和欺诈活动的影响， 这可能对加密货币的基础价格产生不利影响。事实上，许多最大的在线加密货币交易所 都已被黑客入侵。

鉴于这些和其他因素，传统银行和其他银行机构可能会限制或拒绝向提供加密货币作为支付的企业提供银行服务，并可能拒绝接受来自加密货币相关企业的资金。这可能会导致难以或无法 建立和管理行业内运营的公司所持有的银行账户。该公司已经经历过并可能在未来 经历此类银行业务挑战，这可能会对公司的业务，前景或运营 产生重大不利影响，并可能对公司赚取或以其他方式收购或持有的任何BTC或其他加密货币的价值产生不利影响。

63 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

与技术过时和难以获得硬件相关的风险

为保持竞争力，公司将继续 监控可用技术的状态，并投资于维护和在适当情况下增强其运营所需的硬件和设备。 本公司过去曾更换，将来可能需要更换过时的硬件和软件， 这些硬件和软件需要，将来也可能需要公司进行大量的资本投资。无法保证挖掘 硬件将随时可用，无论是以公司在商业上可接受的价格，还是在确定需要时完全可用。 此外，也不能保证基于硬件或基于软件的不可预见的新技术不会扰乱现有的加密货币行业 。例如，量子计算机的出现可能会对加密货币 行业产生重大影响。量子计算机能够比传统计算机更快、更高效地解决某些类型的加密货币基本数学问题。

全球计算能力增强对加密货币网络的困难和影响

网络难度是衡量 解决验证交易块并从挖矿中获得加密货币奖励所需的加密哈希的难度。 随着矿业公司产生更多算力，BTC网络算力增加，BTC网络难度会向上调整， 需要部署更多算力来解决区块。因此，矿业公司进一步受到激励，以提高他们的哈希率，以保持或提高他们获得新BTC奖励的机会。从理论上讲，这些双重过程应该不断复制自己，直到可用BTC的 供应耗尽。作为回应，矿业公司试图通过以更大的数量部署越来越复杂、强大和昂贵的矿工来实现更高的算力。如果BTC的价格不足以让公司 为其所需的算力增长提供资金，包括通过新的Miner收购，并且如果它无法获得额外的资本 来收购Miners，则公司的算力可能会停滞并落后于竞争对手，可能导致其 收入下降，这将对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

64 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

经济依赖于受监管的服务条款和电价风险

该公司的运营取决于其保持可靠和经济的电力来源以运行其加密货币采矿资产的能力。该公司在魁北克省、华盛顿州、巴拉圭和阿根廷开展采矿 业务。该公司当前和未来的运营 和预期增长，以及水力发电和天然气以经济价格在多个地点开采加密货币的可持续性，构成了一定的风险。这些风险以及电力供应、电价、 服务条款和监管制度总结如下：

目前，该公司的能源来源于 魁北克水电公司、舍布鲁克水电公司、马戈水电公司、贝科莫市、格兰特PUD公司、CLYFSA公司和Generación Mediterranea S.A.公司。 受监管的电力供应商可能会受到公共政策倡议和经济发展计划的影响，这些计划可能会或可能不会支持 加密采矿业。无法保证未来将继续提供电力，或不会削减电力以 满足其他用户的需求，或以其他方式按照对公司当前和未来运营、 预期增长和可持续性而言经济的条款提供电力。在本公司使用电力进行运营的司法管辖区内，任何不经济的电力供应暂停或停止、电网故障或成本结构变化 都可能对本公司造成重大 不利影响。

魁北克

该公司的运营取决于其保持可靠和经济的电力来源以运行其加密货币采矿资产的能力。在2023年2月15日 通过法案2之前，魁北克省强制要求电力服务提供商根据义务 向其客户提供电力输送制度;但是，法案2修订了关于 Régie de l'énergie du Québec 魁北克水电公司或任何其他电力服务供应商可获豁免向魁北克省的工业客户提供电力的义务，即授权魁北克省政府通过法规决定豁免其向工业客户供电的责任。

The price of electricity supplied directly by Hydro-Québec is set by a provincial administrative tribunal, the Régie. Hydro-Québec supplies power to certain of the Company’s facilities, and to the Municipal Electrical Networks for the Magog, Baie-Comeau and Sherbrooke facilities. The rates imposed on Hydro-Québec by the Régie are subject to change. Although power is supplied by Municipal Networks to the Company, the rates in those contracts are adjusted in response to tariff changes imposed by the Régie. Modifications to the rates are set pursuant to the Hydro-Québec Act by operation of law on April 1st each year, by a rate corresponding to the annual change in the overall average Québec consumer price index, on a tariff class basis such that any adjustment would apply equally to all industrial clients, which includes CB tariff users (for Cryptocurrency Mining), M tariff users or LG tariff users regardless of end use. There is no assurance that future electricity rates will remain stable or economical. In particular, on June 14, 2018, Hydro-Québec requested the Régie to set rates and service conditions specifically for enterprises involved in cryptocurrency Mining as a result of increased electricity demand from cryptocurrency Miners. The Régie has undertaken regulatory proceedings, to which the Company has participated as an intervenor, to establish a framework for the provision of electricity for cryptocurrency Mining in Québec in three Steps:

●第一步：2018年7月13日，Régie临时下令为加密货币 矿工制定新的关税，并于2018年7月19日批准对该日期之后建造的加密货币采矿设施征收0.15加元/千瓦时 的临时关税。根据第1步，新关税不能 适用于2018年6月7日之前签订的任何加密货币合同或2018年7月19日之前建造的设施。因此，在第3阶段完成之前，第1步对 公司已有的业务没有影响，并确保了现有费率。

65 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

对受规管服务条款及电价风险的经济依赖（续）

魁北克 (续)

●Step 2: On April 29, 2019, the Régie rendered its decision on Step 2 of the request filed by Hydro-Québec. The Régie decided to create a new class of energy consumers called Electricity consumer class for cryptographic use applied to blockchain. It decided to allocate to this new class an aggregate supply of 300 megawatts of electricity, with the requirement to curtail electricity use during peak hours at Hydro-Québec’s request (up to a maximum of 300 hours a year). Cryptocurrency Mining projects would be required to submit tenders to consume electricity from the 300 megawatt block based exclusively on economic development and environmental criteria. The Régie rejected Hydro-Québec’s proposal to launch a tariff auction as part of the call for tenders. It decided to create a new tariff applicable to the crypto Mining industry, the CB tariff, and determined that the applicable tariff of the energy component, in ¢/kWh, will correspond to the M or LG tariff in force, as the case may be. In order for the Company to be able to procure electricity for future Québec expansion projects, it would be required to participate in the call for tenders process. However, the Régie’s decision also meant that the Company’s pre-existing operations in the Province of Québec would remain subject to the M or LG tariff in force, as the case may be, and they were exempt from the tender process as well as the provisional tariff of CAD$0.15/kWh which had been requested by Hydro-Québec. The provisional tariff would apply to energy consumption not previously authorized under cryptocurrency contracts, to those cryptocurrency contracts entered into after June 7, 2018 and to any substitution of use or any increase of capacity for crypto Miners not already under authorized cryptocurrency contracts. The decision of the Régie did impose the potential requirement to curtail electricity use (of up to 95%) during peak hours at Hydro-Québec’s request (up to a maximum of 300 hours a year) under all cryptocurrency contracts including those at the Company’s pre-existing operations at the already operating Facilities in Québec. A shut down of 95% of operations for the maximum of 300 hours could result in a revenue decrease of approximately 3.4%.

●第三步：2021年1月28日，魁北克高等法院就魁北克水电公司提出的请求的第三步作出裁决。Régie 决定从2021-2022年冬季开始，魁北克水电网络上的现有订阅将 接受非固定服务。非固定服务申请最长为 个小时/年，不提供任何金钱补偿。在考虑到这一结论的财务后果时，雷吉要求魁北克水电通过逐步实施，在三年内为现有客户实施非固定服务。 雷吉没有就如何继续进行向魁北克水电提供任何指导。Régie提供了以下理由来证明这一结论：

(a)现有客户端， 如公司，已经与市政电网签订了协议 每年至少300小时的非公司服务（无经济补偿）;
(b)新客户端进入 通过招标过程的市场将受到非公司服务的影响， 经济补偿。这些新客户的待遇必须公平公正， 现有客户;及
(c) 的减载 300小时估计仅占一年8，760小时的3.4%。规则 考虑到加密货币客户 代表魁北克水电公司

根据步骤3的决定，公司的运营是以非固定服务为基础的，每年最长为300小时。因此，CB关税 与M或LG关税之间的主要区别是适用于CB关税的削减义务。

66 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

对受规管服务条款及电价风险的经济依赖（续）

魁北克 (续)

2021年11月17日，在REGIE监管程序的步骤3中，REGIE批准了分配为密码矿商保留的300兆瓦区块余额的程序，该余额尚未根据步骤2中批准的招标进行分配。300兆瓦区块余额的分配过程将基于“先到先得”的程序，而不考虑经济发展条件和 环境标准。

2022年4月6日，Régie作出了一项决定，确认了步骤3中作出的决定，从而将非确定服务适用于公司在魁北克的设施 。

2022年5月30日，公司向Régie 提交了针对魁北克水电的行政申诉，要求提供有关300兆瓦区块余额分配程序的信息。提出这项申诉的理由是，魁北克水电公司在提出申诉时以及在魁北克水电管理局在步骤3作出决定6个多月后，仍未落实魁北克水电管理局批准的分配程序。

2022年6月30日，魁北克水电回复了公司的行政申诉，确认300兆瓦区块的分配程序将于2022年9月开始 。

2022年11月1日，魁北克水电向魁北克省政府提交了其2023年至2032年期间的供应计划，并要求魁北克省政府批准暂停分配300兆瓦预留区块余额的程序，并重新评估将分配给加密矿工用于未来运营的兆瓦数量 。本公司积极参与魁北克省政府批准供应计划的监管程序，并对魁北克水电暂停分配300兆瓦区块的请求提出异议。

2023年1月10日，魁北克省政府就魁北克水电公司提出的暂停批准300兆瓦预留区块的分配程序的请求作出了决定。 魁北克水电公司在评估其提交的供应计划时决定暂停分配程序。公司 没有质疑这一决定，但强烈反对魁北克水电公司将分配的电量减少到零的要求。

2023年9月9日，Régie批准将保留区块的剩余数量减少到零兆瓦，当时总计约为270兆瓦。此外，Régie决定保留已分配给CB电价客户的32.6兆瓦预留区块。Régie 认为，如果这些客户的订阅被放弃或取消，可能会重新分配这些客户目前持有的数量，从而使某些公司能够继续开发或为几个新的CB关税客户提供服务。Régie 要求魁北克水电公司修改适用于区块链的加密使用服务条件并提出用于最终重新分配可从已分配的32.6兆瓦预留块中获得的兆瓦的新过程 。魁北克水电公司请求在2024年1月31日或之前提交这一新工艺，魁北克政府也接受了这一请求。听证会预计将于2024年5月13日至6月21日之间举行。

2023年11月，应各方要求，本公司的投诉 被暂停，同时本公司与Hydro-Quebec进行了直接讨论。2024年1月17日，在 和解讨论被证明不成功后，该公司要求重新启动投诉并确定听证日期。

67 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

对受规管服务条款及电价风险的经济依赖（续）

魁北克 (续)

魁北克水电和市政电网供应的电力可以优惠价格，以鼓励特定地区的投资和发展 。魁北克水电公司和市政电网公司可向某些客户提供可自由支配的优惠费率，该费率低于魁北克水电公司制定的费率，尽管魁北克水电公司和市政电网公司可能会因向这些客户供电而蒙受经济损失。如果优惠费率更改或不再适用于公司 ，公司的运营和盈利能力可能会受到重大不利影响。此外，虽然电力由市政网络根据电力合同向本公司供电，但这些合同中的费率会因应市政当局提出的电价变动而作出调整。目前，考恩斯维尔设施的第一批5兆瓦电力享受5%的优惠费率；法纳姆设施的第一批10兆瓦电力享受20%的优惠费率。

华盛顿州

2021年11月9日，公司完成了对华盛顿州加密货币采矿设施的收购。该设施由Grant County Power Utility District （“Grant PUD”）供电。格兰特PUD成立于1938年，是一个公用事业区，拥有并运营能够产生超过2，000兆瓦电力的水力发电厂。格兰特PUD建立费率表为不同类别的客户在 的自由裁量权，其公开选举的委员会。该公司在几个不同的 建筑物中经营其加密货币采矿活动，每个建筑物的功率计不超过5兆瓦;因此，在2022年，该公司被归类为附表7。附件7的 适用费率为每千瓦计费需求4.96美元的需求费，加上前50，000千瓦时每千瓦时2.100美分的可变部分，以及每增加千瓦时1.857美分的可变部分。从历史上看，附表7的税率每年平均增长1.27%。自2023年2月1日起，Grant PUD的专员授权将加密货币挖矿添加到不断发展的行业费率附表17（“附表17”）中。附表17的适用费率为每千瓦28.18美元的需求费加上每千瓦时消耗0.389美分的可变部分。Grant PUD可在其委员会批准的情况下调整费率 定价。适用于本公司在华盛顿州运营的电力消耗 费率的增加可能对其盈利能力产生不利影响。

巴拉圭

2021年12月，该公司在巴拉圭(维拉里卡)完成了10兆瓦设施的建设。该设施由CLYFSA提供动力。CLYFSA是巴拉圭唯一一家从巴拉圭国家电网运营商Ande购买能源的私营能源分配公司，为维拉里卡近15,000户居民和商业客户提供电力。

本公司与CLYFSA签订购电协议，以获得10兆瓦的水力发电，按每千瓦计费需求收取15.9美元的需求费用，另加当前一年续期内每千瓦时耗电量1.422美分的可变组成部分 。购电协议规定，CLYFSA可以 将Ande对定价的任何修改传递给骨干巴拉圭。利率上调可能会对该公司巴拉圭业务的盈利能力造成不利影响。

68 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

对受规管服务条款及电价风险的经济依赖（续）

巴拉圭(续)

2022年9月16日，巴拉圭政府行政部门颁布了第7824/22号法令，其中要求Ande采取补充和临时监管措施 ，以调整针对特殊密集型消费行业的电价对应的变量，包括加密资产 采矿活动。作为回应，安德成立了特别集约型消费小组，负责控制中高电压的供应，并征收税率关税，有效期至少到2027年12月。虽然这些关税对我们目前在巴拉圭的活动没有影响 因为我们与当地供应商CLYFSA的合同如上所述，但它们可能与该地区未来的新业务相关。

2023年7月，本公司在巴拉圭签订了两份电力采购协议，购买最多150兆瓦的水电，直至2027年12月31日：在维拉里卡购买最多50兆瓦的电力，靠近本公司在巴拉圭的现有业务；以及在靠近伊泰普丹的新地点尤瓜苏购买最多100兆瓦的电力，这是世界上第三大水电站。这两个地点的水力发电将由安德以每千瓦时约0.039美元的合同成本提供，不含增值税，直至2027年12月31日，不受年度通胀调整的影响。

阿根廷

2021年，该公司开始在阿根廷(里奥卡托-科尔多瓦州)建造一座56兆瓦的工厂。施工于2022年第三季度结束，该站点开始逐步运营 ，每次添加10兆瓦的模块，直到2023年9月全面投入运营。该设施从Grupo阿尔巴esi的子公司Generacion 地中海公司(“GMSA”)获得电力。Grupo阿尔巴esi是一家专注于能源市场的阿根廷私营企业集团，通过其多个设施向客户提供天然气和电力。

GMSA在阿根廷提供的电力的条款包含在该公司的电力合同中，合同规定的费率为每千瓦时0.02美元，最高限额为每年1,103,760兆瓦时。本公司每年可提取的最高兆瓦时为每千瓦时0.02美元，将根据本公司实际耗电量相对于总发电量210兆瓦按比例进行进一步调整。该协议规定，GMSA可向本公司提供超过1,103,760兆瓦时的电力，或基于上述按比例计算的调整后的兆瓦时，价格将由本公司与GMSA协商。本公司与GMSA之间协商的价格可能会受到天然气成本和阿根廷货币汇率等因素的影响。

69 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

对受规管服务条款及电价风险的经济依赖（续）

阿根廷(续)

该协议还允许GMSA重新谈判每千瓦时0.02美元的费率，条件是蓝筹股掉期机制下的汇率比率(参见第8d节-净财务收入) 在阿根廷使用的官方汇率不到1.50。上述每千瓦时0.02美元的费率和适用的调整在合同的头四年内有效。合同剩余四年的千瓦时价格将由主要基于天然气成本和货币汇率变化的公式确定。合同还规定了公司电力供应可能中断的某些情况，包括：

●监管干预，阻止GMSA向本公司提供电力，或指示GMSA将其电力改道至批发市场。
●维修发电厂或相关设备所需的计划内和计划外维护；以及
●限制GMSA天然气供应的监管干预。

该公司与GMSA的合同还包括 某些兆瓦时耗电量门槛和按比例调整。如果公司无法全职开发合同担保的兆瓦装机容量，或者根据按比例计算或使用合同第二个四年中有效的定义公式计算的能源成本 在经济上不可行，则公司在阿根廷的业务可能受到重大不利影响 。

公司电力成本、天然气成本、阿根廷货币汇率变化或公司所在司法管辖区能源制度的监管变化 可能会对公司的盈利能力产生不利影响。

2023年11月，本公司与GMSA签订了一项协议，在2024年11月至2024年4月期间，其位于Rio Cuarto的工厂将以每千瓦时2.1美分的固定费率获得电力供应，预计这将降低本公司全年运营期间的混合电力成本，每千瓦时约为2.5美分，外加税收。

70 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

大宗商品价格上涨或供应减少

该公司使用 ，并打算在其当前和未来的加密货币开采业务中继续使用某些商品，包括水电 和天然气。无论是由于地缘政治事件、自然灾害或其他原因，这些商品的意外、突然或长期涨价已经并可能在未来导致公司利润减少，因为有利的固定价格合同不存在或不利的固定价格合同无法修改。电力或天然气供应也可能减少。特别是，俄罗斯-乌克兰冲突对天然气价格产生了通胀效应，鉴于军事冲突的流动性、对俄罗斯制裁的新颖性、更严厉制裁的可能性以及其他相关事态发展，这种通胀的持续时间和未来的规模很难预测。上述任何商品价格风险的实现或延续可能会增加本公司的运营成本、降低其盈利能力，并视影响的持续时间和程度而定，对其财务状况产生重大不利影响。

未来损益和生产收入/费用

进一步开发和收购SERVER 场，以及公司现有矿场的持续运营，将需要额外的资本来支付费用。 公司的运营费用和资本支出在未来几年也可能增加，因为它增加了与维护其矿场和公司可能收购或开发的任何其他矿场相关的顾问、人员和设备 ，如果其收入没有相应的增长，可能导致 公司利润下降。本公司可能无法成功获得上述或其他用途所需的融资，包括一般营运资金。

加密货币交易所、托管人和其他交易场所的欺诈和失败

加密货币市场价格直接或间接取决于交易所和其他交易场所设定的价格。与传统的证券、衍生品和货币交易所相比，加密货币交易所、托管人和其他交易场所相对较新，在大多数情况下基本上不受监管，这可能使它们更容易受到欺诈和失败的影响。行业内几家加密货币平台和其他参与者的欺诈和失败，包括最近和正在进行的几家大型加密货币交易所在2022年下半年和2023年初的破产(即FTX Trading Ltd.、Celsius Network LLC、BlockFi、Voyager Digital Ltd.、Three Arrow Capital和Genesis Global Holdco LLC)，已经并可能继续影响包括本公司在内的更广泛的加密货币生态系统。作为对这些事件的回应， 数字资产市场，特别是比特币市场，经历了极端的价格波动，数字资产行业的其他几个实体已经并可能继续受到负面影响，进一步削弱了人们对数字资产市场和比特币的信心。这些事件也对数字资产市场的流动性产生了负面影响，进而影响了加密货币行业公司(包括本公司)的股票市场价格，因为与破产的加密货币交易所有关联的某些实体参与了大量交易活动。如果数字资产市场的流动性继续受到这些事件的负面影响 ，数字资产价格(包括比特币的价格)可能会继续经历大幅波动，人们对数字资产市场的信心可能会进一步受到削弱。这些和类似的事件正在进行中，未来可能会发生在数字资产生态系统中的其他参与者 中，目前无法预测此类事件 可能对公司、其服务提供商、与其有业务往来的其他第三方或整个数字资产行业可能构成的所有风险。

71 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

加密货币交易所、托管人和其他交易场所的欺诈和失败(续)

尽管本公司对上述任何加密货币公司并无直接风险敞口(除本公司根据与BlockFi的设备融资安排偿还债务前的BlockFi，如本MD&A所述)，亦无任何重大资产因破产而无法追回或 以其他方式遗失或挪用，但大型交易所的倒闭或无力偿债可能会导致BTC 的价格下跌及对更大生态系统的信心下降，从而对本公司的投资造成不利影响。该等市场波动 对本公司的经营业绩及财务状况产生重大不利影响，本公司预期其经营业绩将继续受比特币价格影响，因为其经营业绩与比特币价格 息息相关。

该等事件及类似事件已对本公司BTC矿业业务的盈利能力及本公司的财务状况及经营业绩造成不利影响，并可能在未来产生不利影响。

如果加密货币交易所或 其他交易场所在未来卷入欺诈或遇到安全故障或其他操作问题，加密货币的价格可能会突然受到不利影响。此外，公司BTC或交易所的当前和未来托管人的欺诈或失败可能会导致公司加密货币和法定货币资产的直接损失，这种损失可能无法由公司追回 ，无论是否根据其现有的任何保险单。

因遵守影响上市公司的法律法规而产生的重大成本和对管理、会计和财务资源的要求

作为一家上市公司，该公司承担着比私营公司 更多的行政、法律、会计和其他负担和开支，包括上市公司的报告义务以及多伦多证券交易所和纳斯达克的上市要求。具体地说， 公司需要并将继续需要加强和补充其内部会计资源，配备具有必要的技术和上市公司经验和专业知识的会计和财务人员，以使公司能够履行该等报告义务 。

费用 和重述公司历史财务报表的影响

该公司重述了某些历史财务报表，以反映其对2021年私募发行认股权证的会计更正。具体地说，本公司此前已将认股权证作为权益工具入账；然而，在编制截至2023年12月31日止年度的财务报表时，管理层总结认为，由于认股权证包含无现金行使特征，权证的正确会计分类为财务负债 。有关更多信息，请参见第15节-重述在此次MD&A中，很难预测重述对公司的所有影响。重述过程耗费大量时间和资源 ，涉及管理层的大量关注和大量成本和开支，包括协助重述的专业顾问。虽然重述现已完成，但公司可能会收到美国证券交易委员会、加拿大证券监管机构、多伦多证券交易所和/或纳斯达克就重述财务报表或相关事项提出的询问，这可能会消耗大量的资源。此外，许多被要求重述其历史财务报表的公司都经历了股价波动、股价下跌和股东诉讼，这可能是昂贵的辩护和转移管理层的注意力和资源 。该公司可能会因重述而遭受类似的后果。

72 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

缺乏《国际财务报告准则》对加密货币的全面会计指导

由于设定的先例有限，而且在某些适用的会计准则(其中包括收入确认)下缺乏针对加密货币的具体会计指导，目前尚不清楚如何要求比特币矿商(特别是使用IFRS会计准则的公司等非美国公司)对加密货币运营、交易和资产以及相关收入确认进行会计处理。监管或财务会计准则的变化，或美国证券交易委员会对其的解释，尤其是与本公司及其比特币相关业务的财务会计有关的准则，可能会导致本公司的会计政策发生变化。此外， 与美国公认会计准则的情况不同，财务会计准则委员会最近发布了 ASU 2023-08，解决了某些加密资产的会计和披露要求，但尚未就IFRS会计准则发布类似的指导 。此外，许多比特币开采公司的会计政策正受到监管机构和公众更严格的审查。更具体地说，本公司收到了美国证券交易委员会公司财务处加密资产处的工作人员对本公司提交给美国证券交易委员会的截至2022年12月31日的Form 40-F 年报中的财务报表的意见，这些意见集中于本公司比特币相关业务的会计处理。其中一些评论尚未得到解决。

由于美国证券交易委员会 对相关国际财务报告准则的应用作出决定，以及公司对美国证券交易委员会评论的决议，公司未来可能有义务重述历史财务报表。由于任何此类重述以及权证会计重述，本公司普通股的市场价格可能受到不利影响，本公司 可能成为私人诉讼或美国证券交易委员会或其他监管机构的调查或执法行动的对象，所有这些 都可能需要本公司支出额外的财务和管理资源。此外，有关财务会计事项的持续不确定性，特别是与本公司有关的财务会计、与比特币相关业务的财务会计，以及本公司收到的美国证券交易委员会对该等事项的评论，可能会对本公司的业务、前景、财务状况及经营业绩，以及本公司按本公司可接受或完全接受的条款筹集资金的能力产生负面影响。

内部控制材料薄弱环节

根据国家文书52-109《发行人年度和中期文件披露证明》和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》(《萨班斯-奥克斯利法案》)第404条，公司必须记录和测试其内部控制程序，并准备对公司财务报告内部控制的有效性进行年度管理评估。该公司的评估必须包括披露其财务报告内部控制中发现的重大弱点。一个或多个重大缺陷的存在可能会 影响公司财务报告的准确性和时机。测试和维护财务报告的内部控制涉及巨额成本，可能会分散管理层对其他对公司业务至关重要的事项的注意力。此外，公司可能无法成功补救可能发现的任何缺陷。

73 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

内部控制实质性缺陷(续)

在编制截至2023年12月31日的年度财务报表的过程中，管理层发现，在截至2021年、2021年、2022年和2023年12月31日的年度中，由于认股权证被归类为财务负债，公司的ICFR有效性存在重大缺陷，导致 重报了公司截至2022年12月31日的年度的财务报表。有关更多信息，包括公司认为为解决已确定的重大缺陷而需要采取的补救措施的说明，请参阅本MD&A中的“披露 控制和程序”和“财务报告内部控制”部分。公司无法 向投资者保证，公司已经采取或未来将采取的措施实际上将足以补救导致其ICFR重大缺陷的控制缺陷，或此类措施将防止或避免未来潜在的重大缺陷。 由于公司业务环境的变化，公司当前的控制和开发的任何新控制可能会变得不够充分。此外，未来可能会发现该公司ICFR中的更多弱点。

如果公司无法弥补其重大弱点或未来的任何重大弱点，并以其他方式实施和保持有效的ICFR，则公司的合并财务报表可能存在重大错报，公司可能无法及时履行其报告义务 ，或者公司可能无法防止或发现欺诈行为。在任何这种情况下，普通股的价格都可能受到负面影响， 公司可能无法按管理层可以接受的条款筹集额外资本，甚至根本无法筹集。因此，缺乏有效的内部控制可能会对公司的财务状况和执行公司业务计划的能力造成重大不利影响。

即使本公司在未来 断定其ICFR根据IFRS会计准则就财务报告的可靠性和为外部目的编制综合财务报表提供合理保证，但由于其固有的局限性，ICFR可能无法防止或发现所有欺诈或错报的情况。无论控制系统的设计和运行有多好，它只能在财务报告和财务报表编制的可靠性方面提供合理的保障，而不是绝对的保障。

政治和监管风险

本公司的主要物业和资产 受加拿大魁北克省、美国(特别包括华盛顿州)、巴拉圭和阿根廷境内政治条件和法规的变化影响。矿业或投资政策的变化或政治态度的转变(如果有)可能会对公司的运营或盈利产生不利影响。在价格管制、货币汇款、所得税、消费税、外国投资、索赔维护、环境问题、土地使用、电力使用和安全、以及买卖加密货币和其他涉及加密货币的交易方面，政府法规已经并可能在不同程度上影响运营 。见第7B条-阿根廷扩张， 以讨论阿根廷监管环境最近的变化，这些变化已经并正在对公司在阿根廷实施扩张计划的能力产生不利影响。例如，加密货币挖掘涉及相当大的计算能力，这很可能会增加。这种计算能力需要很高的能源消耗。尽管公司的部分能源成本由不同的监管机构决定和控制，但不能确定任何相关监管机构都会 不提高能源价格，这可能会降低Mining加密货币的盈利能力。

74 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

政治和监管风险(续)

未来，加拿大、美国、巴拉圭和/或阿根廷也可能限制或禁止获取、使用或兑换加密货币。政府还可能采取监管措施，增加成本，和/或使加密货币公司受到额外监管，或禁止或严格限制获取、拥有、持有、出售、使用或交易加密货币或将加密货币兑换为法定货币的权利。推而广之， 未来的政府行动可能导致与本公司普通股投资的流动性和价值相关的不利条件，例如对本公司普通股或采矿业公司的证券的收购、所有权、持有、出售、使用或交易的限制。任何此类不利条件都可能导致本公司以不利的价格清算其加密货币库存，并可能对本公司的股东造成不利影响。

持续和未来的监管变化或行动 可能会改变对本公司的投资性质或限制加密货币的使用，从而对本公司的运营产生不利影响 。例如，新的或独特的资产，如比特币和其他数字资产，如果符合适用证券法对投资合同的定义，则可被归类为证券。近年来，除比特币以外的其他数字资产的提供和销售，尤其是Kik Interactive Inc.的S Kin令牌和Telegram Group Inc.的S Ton令牌，已被美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)视为投资 合同。虽然本公司认为比特币不太可能被视为投资合约，因此其持有的比特币不太可能被视为投资合约定义下的证券，但本公司不能保证其赚取或以其他方式收购或持有的数码资产(包括比特币)永远不会根据适用的证券法被归类为证券。如果BTC被视为证券，公司 可能被要求根据修订后的1940年美国投资公司法(“1940法案”)注册为投资公司， 并遵守适用于投资公司的其他要求，这反过来将导致公司产生重大支出， 从而对公司的投资产生重大不利影响。此外，根据1940年法案，注册为投资公司可能是不可能的，或者可能需要进行有意义的公司变更才能实现，这反过来可能对公司的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。未来任何此类监管变化对公司或公司可能赚取的任何加密货币的影响无法预测，但任何此类变化可能是重大的和对公司不利的 。

在公司运营的每个司法管辖区，对外国投资和加密货币采矿业的态度和适用的法规 也可能发生变化，包括不利、迅速和意想不到的变化。根据任何此类政府法规的性质，公司的运营可能在不同程度上受到政府法规的影响，这些法规涉及生产限制、价格管制、进出口管制、外汇管制、所得税、消费税和环境立法。

75 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

政治和监管风险(续)

2023年6月22日，加拿大财政部发布了预算执行法案C.47，这是一套实施某些税收措施的立法。这些税收措施 包括限制加密货币矿业公司退还购买在加拿大制造的商品和服务以及进口到加拿大的商品和服务所产生的消费税的能力，颁布日期为2022年2月5日。目前颁布的法律对公司退还消费税的能力施加了限制，即商品和服务税、统一销售税和魁北克销售税，对商品和服务成本适用的综合税率为5%至14.975，这可能会显著 增加公司的持续运营成本及其资本支出和加拿大进口的成本。本公司目前不应计提这些税款的追回。本公司目前正在与加拿大税务机关讨论，以确定立法中包括的豁免条款是否适用于减轻本公司的这一潜在财务负担。 目前尚不清楚解决这些讨论的时间以及对本公司有利的结果的可能性。

同样，美国联邦政府的各个分支机构、部门和机构以及美国某些州政府已颁布法律和/或法规， 征求意见并启动程序，以考虑进一步规范加密货币和采矿操作，包括通过拟议的 采矿作业税和政策声明以及对加密货币行业公司以及与这些公司有业务往来的第三方的指导。本公司将继续关注适用于本公司及其运营的美国联邦和州立法、指南或法规的发展情况。

此外，全球矿商的供应是不可预测的，目前严重依赖亚洲制造商，亚洲受到了严重影响，并可能继续受到新冠肺炎疫情的影响。该公司目前使用多种类型的矿工作为其采矿业务的一部分，这些矿工均在亚洲生产。 地缘政治因素可能会影响本公司未来进口矿工的能力，该公司可能无法为其现有矿工获得足够的替换部件，或无法及时从其他司法管辖区的制造商那里获得更多矿工 。

鉴于难以预测当前和未来监管行动以及立法和地缘政治发展的结果，任何立法、监管或地缘政治变化都可能对公司的业务、前景或运营产生重大不利影响，其程度和 持续时间无法预测。

许可证和执照

本公司当前和未来的运营， 包括在其地产上的开发活动和采矿作业，可能需要获得各联邦、省或地区 和地方政府机构的许可，并且此类作业现在和将来均受有关勘探、出口、 税收、劳工标准、职业健康和其他事项的法律和法规的管辖。无法保证公司 为其运营可能需要的所有许可证将以合理的条款及时获得，或完全获得，或以其他方式维持，或适用法律 和法规不会对公司可能开展的任何采矿项目或相关活动产生不利影响。

76 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

服务器或互联网故障

在任何时候，公司使用的服务器或中央处理单元都可能出现严重故障和/或崩溃。尽管公司致力于通过以下方式降低此风险： 聘请了一支在构建和管理数据中心方面拥有多年经验的专家团队，以及一支专注于Miner维修和每日评估公司运营的服务器场技术状况的硬件团队， 包括通过软件(由其管理层开发)，该软件除其他事项外，便于实时控制、管理和报告故障或任何服务器崩溃或故障，即使迅速解决，也可能中断公司的运营，并对公司造成重大 经济损害。

此外，互联网中断或故障 可能会对加密货币(包括比特币)的挖掘和使用产生不利影响。一般来说，加密货币和公司的矿业BTC业务 依赖于互联网。互联网连接的严重中断或故障，包括公司的备用互联网连接，可能会中断加密货币的网络操作，直到中断得到解决，并对比特币的价格和公司开采比特币的能力产生不利的 影响。

税收后果

现有股东和潜在股东应 就可能与公司投资相关的任何税务考虑咨询自己的税务顾问。

环境法规

公司的运营受 环境法规的约束，这些法规在公司存在的每个司法管辖区都在不断演变。对现有环境法规的任何修改，或实施新的环境法规，都可能导致更严格的标准、更勤勉的执法 以及对不遵守的罚款和处罚更重。由于环境法规的变化或实施新的环境法规而产生的合规成本可能会降低公司运营的盈利能力，导致其矿业项目的延迟开发，或者在极端情况下，导致公司无法在其目前开展业务的一个或多个司法管辖区全面或完全运营。

环境责任

本公司可能因使用电力生产计算能力而面临与环境污染相关的潜在风险和责任。截至本MD&A日期，该公司约74%的能源需求由水力发电满足。此外，本公司直接或间接持有本公司目前未知的权益的物业可能存在环境危害 ，且该物业的前业主或现有业主或营运者可能导致环境污染。如果这些环境危害中的任何一项被认为违反了相关司法管辖区的现有规章制度，本公司可能会受到罚款和处罚。

就本公司须承担环境责任而言，支付该等责任或其为补救环境污染而可能产生的成本将会减少本公司原本可动用的资金 ，并可能对本公司造成重大不利影响。如果公司无法完全补救环境问题， 可能需要暂停运营或采取临时合规措施，直到完成所需的补救措施。本公司在该等事项上的潜在财务风险可能相当大，并可能对本公司产生重大不利影响。

77 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

采用ESG实践和气候变化的影响

包括加密货币采矿业在内的许多行业的公司都面临着与其环境、社会和治理(“ESG”)实践相关的审查。投资者权益倡导团体、 某些机构投资者、投资基金和其他有影响力的投资者也越来越关注ESG实践， 近年来越来越重视其投资的非财务影响。提高公众对环境风险(包括全球气候变化)的认识和关注 可能会导致公众对公司业务和整个加密货币采矿业进行更严格的审查。因此，公司管理层的时间和精力可能会被转移到执行公司的战略目标上，以应对此类审查并解决和加强公司的ESG做法，而这些做法可能不会提高公司普通股的价值或对股东回报产生积极影响。

此外，气候变化的影响可能会影响材料、自然资源以及能源和供应的可用性和成本，这可能会增加 公司的运营成本。其他可能影响公司盈利的因素包括但不限于比特币和其他加密货币的需求、保险和其他运营成本，以及极端天气事件造成的损失。新的 环境法律、法规或行业标准可在很少通知或不通知公司的情况下通过，并可能对公司的运营施加重大的 运营限制和合规要求。遵守政府法规变化的成本可能会降低公司业务的盈利能力或导致新采矿项目的延迟开发 。

关于人权问题的新立法和审查

多个法域的新立法正在加强投资者、利益攸关方和公众对人权问题的审查，其中除其他事项外，包括强迫劳动、童工和其他类似奴役的做法；当地社区流离失所；种族、年龄、性别、性取向和其他受保护属性的歧视；以及提供的劳动或服务报酬过低。尽管本公司不容忍奴役、强迫劳动或任何形式的人口贩运，也不会在知情的情况下与从事这些做法或允许其分包商从事这些做法的第三方合作，但本公司在全球范围内开展业务，并与许多不同的各方进行互动。因此，未能发现和应对人权问题可能会导致代价高昂且具有破坏性的法律行动、投资者撤资、负面宣传、声誉损害和重大经济损失。

自2024年1月1日起生效的加拿大《打击供应链中的强迫劳动和童工法案》引入了一项法定要求，要求报告包括本公司在内的范围内实体 为防止和降低在加拿大生产商品或进口到加拿大的商品的任何步骤使用强迫劳动或童工所采取的步骤。尽管公司预计这项立法不会对其运营产生实质性影响，但无法预测有关加密货币行业和相关供应链的额外立法或人权组织的更严格审查将如何影响公司未来的发展，尤其是在公司开展业务所在的复杂的社会经济和社会政治司法管辖区。

78 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

关于人权问题的新立法和审查 (续)

该公司致力于保护人权，并通过了《商业行为和道德准则》以及其他政策来支持此类承诺，包括其自身的供应商和供应商尽职调查流程，以降低第三方风险。此类政策和程序可能不会减少或阻止人权问题 。尽管我们做出了努力，但如果未来未能发现并回应人权问题，可能会导致代价高昂且具有破坏性的法律行动、投资者撤资、负面宣传、声誉损害和重大经济损失。

错误交易和人为错误

加密货币交易是不可逆的。 不当或受损的转账通常也是不可逆和不可撤销的。此类错误可能是由于计算机或人为错误造成的，尽管公司已采取内部控制措施来降低此风险。如果本公司无法寻求与第三方进行纠正交易，或无法识别因错误或盗窃而收到本公司加密货币的第三方 ，本公司将无法恢复或以其他方式追回错误转移的加密货币。公司 也可能无法转换或恢复转移到不受控制帐户的加密货币。

使用加密货币买卖商品和服务以及完成其他交易是一个快速发展的新行业的一部分，该行业采用基于计算机生成的数学和/或加密协议的数字资产 。总体上，该行业的增长，尤其是加密货币的使用，受到高度不确定性的影响，开发中的协议开发或接受的速度放缓或停止，可能会对比特场的运营产生不利影响。影响该行业进一步发展的因素包括但不限于：

●世界范围内加密货币的采用和使用持续增长 ；
●政府和准政府对加密货币及其使用的管制，或对网络或类似加密货币系统的接入和运作的限制或管制；
●消费者人口结构以及公众品味和偏好的变化；
●维护和开发网络的开放源码软件协议；
●购买和销售商品和服务的其他形式或方法的可用性和受欢迎程度，包括使用法定货币的新手段；
●与数字资产有关的一般经济条件和监管环境；以及
●消费者对比特币和加密货币的负面情绪和看法。

设施开发

继续开发现有和计划中的设施会受到风险的影响，这些风险可能会导致此类开发计划被推迟或受到其他不利影响，包括公司无法控制的因素 ，例如供应商延迟交付或安装设备、将新设备整合到现有基础设施中的困难、材料或劳动力短缺、设计或施工缺陷、管理 资源转移、资金不足或其他资源限制。实际开发成本也可能超过公司的计划预算 。延误、成本超支、市场环境变化和其他因素可能会导致与预期不同的结果。 如果任何开发项目被推迟或成本高于预期，公司的运营可能会受到不利影响，公司可能无法实现或可能延迟实现此类项目的好处。见注7-扩建项目， ，讨论该公司的各种发展努力的状况，特别是在阿根廷和巴拉圭。

79 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

保险风险

在认为可行的情况下，公司 维持并打算继续维持针对其业务运营中的风险的保险，并以其认为合理的金额为保险金额。然而，这种保险包含，并可能在未来包含对承保范围的排除和限制。 不能保证此类保险将继续可用、以经济上可接受的保费获得或足以支付由此产生的任何责任。加密货币行业的新颖性已经并可能继续削弱 公司为与其运营相关的风险获得足够保险的能力。如果发生未全部或部分投保的事件，可能会对公司造成重大经济损失。在某些情况下，例如在环境风险方面，承保范围不可用或管理层认为相对于所感知的风险而言过于昂贵。

该公司的BTC由Coinbase托管和Anclage Digital托管，不投保。虽然Coinbase托管为其冷藏设备提供3.2亿美元的保单，而Anclage Digital为其冷藏和热存储设备提供总计5,000万美元的保单，但公司可能无法获得这些保单的全部限额，或者，如果有，可能不足以使公司为 公司账户中丢失或被盗的任何BTC提供完整的保单。因此，本公司的BTC可能会遭受不在保险范围内且无任何人承担损害赔偿责任的损失。

本公司发生的任何损失，如保险承保范围不足，或未投保或未获承保，均可能对本公司造成不利影响，包括其财务状况及经营业绩。

竞争

本公司的业务处于竞争激烈的行业，本公司与其他矿业公司竞争，其中一些公司拥有或未来可能拥有更多的资源和经验。与许多加密货币相关的挖掘的一个基本属性是，挖掘算法的计算复杂性随着时间的推移而增加。这一因素，加上新的行业进入者、价格波动以及比特币未来的任何半价，可能会使某些加密货币与其他加密货币相比相对无利可图。

某些司法管辖区对加密货币的监管 导致一些矿业公司将巴拉圭视为一个有吸引力的经营管辖区，这可能会增加与本公司及其在巴拉圭的扩张努力的竞争 。尽管公司进行了战略规划，并预期会比某些竞争对手具有优势，但公司可能会在市场上面临新进入者形式的意想不到的竞争。此类竞争可能会 侵蚀公司的预期市场份额，并可能对公司的盈利能力产生不利影响。竞争加剧可能 导致网络计算资源增加，从而增加哈希难度。

如果解决区块的硬币奖励和任何相关交易费用不够高，矿业公司可能没有足够的动力继续采矿，并可能 停止采矿作业。随着区块链中解决区块的获奖硬币数量的减少，对挖掘 公司继续为网络贡献处理能力的激励可能会从固定奖励过渡到交易费。

80 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

竞争(续)

为了激励矿业公司继续为网络提供处理能力，网络可以正式或非正式地从固定奖励过渡到交易 解决区块时赚取的费用。这种过渡可以通过矿业公司独立选择在区块链上记录 他们只解决包括支付交易费的那些交易，或者通过网络采用要求为所有交易支付最低交易费的软件升级 来完成。如果为记录区块链中的交易而支付的交易费变得太高，市场可能不愿接受网络作为一种支付手段，现有用户可能会 在加密货币之间切换或重新使用法定货币。比特币使用量和需求量的减少可能会对比特币的价值产生不利影响，并导致比特币的市场价格下降，从而对公司的加密货币持有量和投资价值产生不利影响。如果矿工选择停止运营，则集体处理能力将降低，这将对交易确认过程产生不利影响(即，在区块链解决方案难以进行下一次预定调整之前，降低向区块链添加块的速度)，并使网络更容易受到恶意行为者或僵尸网络的攻击，从而获得超过50%的处理能力的控制权。对确认过程或网络处理能力的信心的任何降低都可能对公司的采矿活动、其硬币库存的价值和未来的投资战略产生不利影响。

不确定是否接受和/或广泛使用加密货币

目前，与全球整体加密货币的购买量相比，加密货币在零售和商业市场上的使用并不广泛。加密货币 主要零售和商业机构尚未广泛采用加密货币作为支付商品和服务的手段。 加密货币需求的很大一部分可能归因于投机。

个人未能广泛使用现有的加密货币支付方法，和/或零售和商业市场未能采用加密货币支付方法，可能导致 市场波动性增加和/或市场价格下降，这两种情况中的任何一种都可能对本公司所持加密货币的市场价格及其采矿业务的盈利能力产生不利影响。

与高压输电和工业操作相关的危险

本公司的运营受到 工业规模的高压输电和向本公司设施供应公用事业的典型危险的影响，包括爆炸、火灾、恶劣天气、自然灾害、洪水、机械故障、计划外停机、设备中断、补救、化学品泄漏、有毒或有害物质或气体的排放或泄漏以及其他环境风险 。这些危险可能造成人身伤害和生命损失、财产和设备的严重损坏或破坏以及环境破坏，并可能导致暂停作业和施加民事或刑事处罚。

81 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

腐败

欺诈、贿赂和腐败在某些司法管辖区比在其他司法管辖区更为普遍。在国际发展中市场开展业务会带来与履行义务、欺诈、贿赂和腐败相关的固有风险。该公司目前在阿根廷和巴拉圭有业务，这两个司法管辖区被视为腐败程度相对较高。虽然公司尽最大努力防止欺诈、贿赂和腐败的发生，但可能无法在其员工、代理或承包商所在的每个司法管辖区 发现或防止每一起欺诈、贿赂和腐败事件。因此，如果任何欺诈、贿赂或腐败行为是由公司或代表公司实施的，公司可能会受到民事和刑事处罚 并遭受声誉损害。请参阅“该公司在腐败严重的国家开展业务，任何违反反腐败法的行为都可能使我们受到处罚和其他不利后果.”

在公司运营的司法管辖区内，欺诈、贿赂和腐败以及违反法律法规的情况可能会对公司的业务、前景、财务状况或运营结果产生重大不利影响。此外，由于公司的反腐败政策和 其他保障措施，公司可能处于商业劣势，并可能无法在司法管辖区内获得在清廉指数中得分较低的合同，从而使其他可能没有或没有遵守此类反腐败措施的公司受益。

美国《反海外腐败法》及类似立法

《反海外腐败法》(美国)、 《外国公职人员腐败法》(加拿大)和其他司法管辖区的反贿赂法律一般禁止公司及其中间人以获取或保留业务或其他商业优势为目的进行不正当支付。 本公司的政策要求遵守适用的反贿赂法律，如果违反这些法律，通常会对违规者征收 巨额罚款。本公司所在的司法管辖区经历了不同程度的政府和私营部门腐败，在某些情况下，严格遵守反贿赂法律可能会与当地的某些习俗和做法相冲突。不能保证本公司的内部控制政策和程序将始终 保护其免受本公司的联属公司、员工、代理商或被本公司收购或合并的公司的鲁莽或其他不当行为的影响。违反这些法律或被指控违反这些法律，可能会对公司的声誉、业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响，并可能导致 公司普通股市值下降。政府当局的调查也可能对公司的业务、综合经营业绩和综合财务状况产生重大不利影响。

82 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

美国《反海外腐败法》及类似立法(续)

公司制定了将腐败或贿赂风险降至最低的政策，其中包括在某些情况下执行禁止赠送或收受金钱或礼物的政策； 即公司的商业行为和道德准则、反贿赂和反腐败政策以及举报人政策。 公司尽最大努力防止欺诈、贿赂和腐败的发生，但可能无法在其员工、代理或承包商所在的每个司法管辖区发现或防止 所有欺诈、贿赂和腐败事件。公司或其任何员工或承包商可能因其员工或承包商的实际或被认为未经授权的 行为而被指控行贿或腐败。如果公司被发现犯有此类违规行为，可能包括未能采取有效的 措施防止或解决其员工或承包商的腐败行为，公司可能面临沉重的处罚和声誉 损害。仅仅是一次调查就可能导致严重的公司混乱、高昂的法律成本和强制和解(例如强制实施内部监督)。任何针对公司或其董事、高级管理人员、员工或承包商的政府调查或其他指控，或发现这些人参与腐败或其他非法活动，都可能严重损害公司的声誉及其开展业务的能力，并可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

政治不稳定

本公司在多个司法管辖区开展业务，包括在可能面临较大政治不稳定、地缘政治动荡和社会动荡风险的地理区域。 本公司正常开展业务的能力可能受到政治和经济因素的不利影响，如内乱、战争(包括邻国)、恐怖主义行动、劳资纠纷、腐败、主权风险(包括政变)、政治不稳定、外国政党或政府未能遵守合同关系、同意、 拒绝或豁免、改变政府对加密货币的规定、采矿、包括环境要求， 税收、外国投资、收入汇回和资本回收(这些变化可能是任意的，几乎没有通知)， 货币汇率和通货膨胀率的剧烈波动，进出口限制，许可证和许可证的续签问题， 非政府组织反对加密货币开采，融资成本增加，经济不发达导致的不稳定， 基础设施不足和财产利益被没收。上述任何情况的发生都可能导致对公司及其运营产生重大不利影响的情况 。

第三方供应商风险

本公司与有限的 家第三方供应商签订合同以采购采矿硬件。如果这些供应商中的任何一家因任何原因(包括但不限于破产、计算机 或其他技术中断或故障、人员损失、负面监管行为或天灾)或在此类关系过程中从事欺诈或 其他不当行为，或从事欺诈或其他不当行为，或因任何原因(包括但不限于破产、计算机或其他技术中断或故障)或 未能履行或未及时履行其对公司的义务，公司可能需要寻找替代第三方供应商，或使用某些矿工或以其他方式改变其运营，并可能遇到延误。此外，本公司未来可能因第三方因本公司与该等第三方的安排而采取的行动或不作为而直接或间接承担责任，或以其他方式承担法律责任。未来任何此类责任或责任都可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

83 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

19.风险因素(续)

Bitfield被归类为被动型外国投资公司的潜力

一般来说，如果在任何课税年度，公司总收入的75%或以上为被动收入，或公司资产平均季度价值的至少50%被用于生产或生产被动收入，则公司将被定性为被动外国投资公司(“PFIC”) ，用于美国联邦所得税。本公司不相信它在2023年是PFIC，也不希望在2024年成为PFIC。 然而，PFIC的地位是每年确定的，本公司是否会在未来任何纳税年度成为PFIC尚不确定。此外， 本公司不承诺每年确定它是否为PFIC。如果公司被定性为PFIC， 公司股票的美国持有者可能遭受不利的税收后果，包括将出售公司股票所实现的收益视为普通收入而不是资本收益，失去适用于作为美国持有者的个人从公司股票上获得的股息的优惠所得税税率，以及在此类收益和某些分配的税收中增加利息 费用。PFIC的美国股东通常可以通过进行合格选举基金(“QEF”)选举，或在较小程度上进行按市值计价的选举，来减轻这些不利的美国联邦所得税后果。如果 公司被归类为任何一年的PFIC，公司不打算提供美国股东进行QEF选举所需的信息。

大流行与传染病风险

大流行风险是指传染病大规模爆发的风险，可在广泛的地理区域内极大地增加发病率和死亡率，并造成重大的社会和经济破坏。流行病、流行病或传染病的爆发可能会对全球经济、本公司运营所在司法管辖区的经济和本公司的业务产生不利影响，包括对本公司及其交易对手的运营方式、本公司及时或完全执行其战略目标和扩张计划的能力以及对本公司的财务状况和经营结果产生不利影响。

84 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

20.重要的会计估计

公司财务报表的编制要求管理层作出某些估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响财务报表日期的资产和负债报告金额以及报告期内的收入和费用报告金额。实际结果 可能与这些估计值不同。

财务报表包括因其性质而不确定的估计。评估不确定性的关键领域包括与以下方面相关的领域：

●收入确认 (财务报表附注4和附注9)
●流动性风险和持续经营(财务报表附注2和附注4)；
●租赁(财务报表附注4和附注18)；
●财产、厂房、设备和无形资产(财务报表附注4、附注13和附注14)；
●减值和非金融资产减值冲销(财务报表附注4和附注12)；
●商誉(财务报表附注4)；
●或有负债 (财务报表附注4和附注15)
●实际利息 长期负债率（财务报表附注4及附注17）。

此类估计的影响贯穿于 整个财务报表，可能需要根据未来发生的情况进行会计调整。会计估计的修订 在修订估计的期间和未来期间确认，如果修订影响当期和未来期间。这些估计 是基于历史经验、当前和未来的经济状况以及其他因素，包括对未来事件 的预期，这些预期在这些情况下是合理的。

有关公司重大会计估计的更多信息，请参见财务报表附注4。

21.重大会计政策信息与新会计政策

有关公司重大会计政策信息和新会计政策的更多信息，请参见财务报表附注3。

22.关于前瞻性声明的说明

本MD&A包含有关公司目标、计划、目的、抱负、战略、财务状况、经营业绩、现金流、 业绩、前景、机会以及法律和监管事项的前瞻性陈述 。本管理层讨论和分析中的具体前瞻性陈述包括但不限于有关公司预期未来业绩、事件和计划、战略举措、未来流动性和计划资本投资的陈述。前瞻性陈述通常由诸如“期望”、 “预期”、“相信”、“预见”、“可能”、“估计”、“目标”、 “打算”、“计划”、“寻求”、“努力”、“将”、“可能”、“保持”、 “实现”、“成长”、“应该”以及与公司及其管理层相关的类似表述等词语标识。

85 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

22.关于前瞻性 声明的说明（续）

前瞻性陈述反映了公司的 当前估计、信念和假设，这些估计、信念和假设是基于管理层对历史趋势、当前状况 和预期未来发展的看法，以及管理层认为在这种情况下适当的其他因素。公司对运营和财务业绩的预期 基于某些假设，包括对运营增长、预期成本节约 、运营效率、战略举措的预期收益、未来流动性和计划资本投资的假设。 本公司的估计、信念和假设本质上受制于重大业务、经济、竞争和其他 不确定性以及与未来事件相关的意外事件，因此可能会发生变化。本公司无法保证该等 估计、信念及假设将被证明是正确的。

许多风险和不确定因素可能导致公司的实际结果与前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果大不相同。 此类风险和不确定因素包括：

●比特币减半事件;
●破产、破产或采矿池运营商停止运营;
●依赖外国矿池运营商;
●交易对手风险；
●新兴市场经营风险;
●依赖于在外国制造和向公司经营所在地的司法管辖区进口设备;
●依赖于区块链和加密货币使用的持续增长;
●与经济状况相关的融资机会和风险的可用性，包括BTC价格，比特币网络困难 和股价波动;
●全球金融状况；
●员工保留和增长;
●网络安全威胁和黑客攻击;
●有限的业务历史和分散的金融系统的有限历史;
●与技术陈旧和难以获得硬件有关的风险；
●经济上依赖受管制的服务条件和电价;
●因遵守影响 上市公司的法律法规而对管理层、会计和财务资源产生的成本和需求;
●公司历史财务报表重述的费用和影响;
●根据IFRS会计准则，加密货币缺乏全面的会计指导;
●内部控制材料薄弱；
●商品价格上涨或此类商品供应减少可能对公司的经营业绩产生不利影响;
●许可证和执照；
●服务器或互联网故障;
●税收后果；
●环境法规和责任;
●采用环境、社会和治理做法以及气候变化的影响;
●错误交易和人为错误;
●设施发展；
●无法获得保险；
●竞争；
●与高压输电和工业运行相关的危险；
●腐败、政治和监管风险；
●潜在被归类为被动型外商投资公司；
●诉讼和其他法律程序和挑战；
●与董事和管理层的利益冲突；以及
●公司无法控制的其他因素。

86 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

22.关于前瞻性 声明的说明（续）

以上并不是可能影响公司前瞻性陈述的因素的详尽列表。有关可能影响 公司的因素的更全面讨论，请参阅上面讨论的风险因素。本公司目前不知道或本公司目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能导致实际结果或事件与其前瞻性陈述中明示、暗示或预测的 大不相同。提醒读者不要过度依赖这些前瞻性陈述，它们仅反映了公司在本MD&A发布之日的预期，除法律要求外，公司不承诺因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。

23.关于非国际财务报告准则和其他财务指标和比率的警示说明

本MD&A涉及《国际财务报告准则》不承认且没有国际财务报告准则规定的标准化含义的某些措施 。因此，它们不太可能与其他公司提出的类似措施相媲美。本公司采用非国际财务报告准则及其他财务计量和比率，包括 “EBITDA”、“EBITDA利润率”、“调整后EBITDA”、“调整后EBITDA利润率”、“采矿毛利”、“采矿毛利”、“毛利”、“营业利润率”、“直接成本”、“每BTC直接成本”、“总现金成本”和“每BTC总现金成本”作为补充信息 ，通过从管理层的角度进一步了解公司的经营结果来补充国际财务报告准则的衡量标准。 请参阅第10节-非国际财务报告准则和其他财务计量和比率了解更多细节。

这些措施是作为补充资料 以补充IFRS措施，从管理层的角度进一步了解公司的经营结果。 因此，不应孤立地考虑这些措施，也不应将其作为根据IFRS报告的公司财务信息分析的替代 。从国际财务报告准则计量到非国际财务报告准则计量的对账包括在本MD&A中。

24.附加信息

有关公司的其他信息和其他公开归档的文件，包括公司的年度信息表，可通过互联网在SEDAR+ 上www.sedarplus.ca和EDGAR上www.sec.gov/edgar上获取。

87 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

25.术语表

条款 定义
专用集成电路 ASIC 代表专用集成电路，主要指为解决SHA-256算法而设计的特定计算机设备。
比特币 (比特币) BTC 是一种分散的数字货币，不受任何中央机构(例如，政府、金融机构或监管机构)的控制，可以在比特币网络上从一个用户发送到另一个用户，而不需要中介机构清算 交易。交易通过挖掘过程进行验证，并记录在称为区块链的公共分类账中。 比特币网络通过挖掘过程发布区块奖励时创建BTC。
阻止 奖励 比特币区块奖励是指区块链网络为符合条件的加密货币矿工成功开采的每个区块授予的新BTC。目前的区块奖励是每区块6.25BTC。
区块链 区块链是一种基于云的公共分类帐，存在于全球参与网络的计算机上。随着通过挖掘向区块链添加新的数据集，区块链不断增长 。每个块都包含一个时间戳和到前一个块的链接， 这样一系列块就形成了一个连续的链。鉴于每个块都有单独的散列，并且每个散列需要前一个块的 信息，更改已建立的块的信息将需要重新计算区块链上的所有散列，这将需要巨大且不切实际的计算能力。因此，一旦将区块添加到区块链中，就很难进行编辑，也无法删除。
Exahash 每秒一个 (1,000,000,000,000,000,000)哈希或一百万个Terahash。
散列 散列是将字母和数字的输入转换或映射为固定长度的加密输出的函数，其输出通常称为散列。散列是使用算法创建的。比特币交易验证中使用的算法 是SHA-256算法。
哈希率 Hashrate 是指每秒执行的哈希操作数，是衡量挖掘加密货币的计算能力的指标。
兆瓦 兆瓦是1,000千瓦的电力，在加密货币开采行业中，通常指的是每小时可供使用的电力数字 。
矿工 公司用于执行采矿的ASIC 。
采矿 挖掘 是指使用专门的计算机硬件和ASIC来执行数学 计算以确认交易并提高BTC区块链的安全性的过程。作为对他们的服务的奖励，比特币矿工 会为他们确认的交易收取交易费，以及新创建的BTC作为大宗奖励。
采矿 池 挖掘池是一组加密货币挖掘者，他们将其计算资源或哈希率集中在一起，以增加 在BTC区块链上找到块的概率。矿池管理定期支付，以降低矿工长时间作业而没有找到区块的风险。

88 页面

BITFARMS有限公司
管理层的讨论与分析
(除非另有说明，否则以美元计算)

25.术语表(续)

条款 定义
网络困难 网络 难度是衡量在给定目标下查找哈希有多难的无单位量度。比特币网络协议根据比特币挖掘中使用的总计算能力 解算之前的2,016个块所用的时间，每2,016个块更改目标，从而自动调整网络难度，从而使每个块的平均解算时间为10分钟。
网络 哈希率 网络 哈希率是指针对给定加密货币在挖掘中使用的总全局哈希率(和相关计算能力)。
佩塔哈什 每秒1个 千万亿(1,000,000,000,000)哈希或1000个Terahash。
SHA-256 SHA 代表安全散列算法。SHA-256算法由美国国家安全局设计，是比特币网络中用于验证比特币区块链上交易的加密散列函数。
合成 Hodl 合成 Hodl是使用金融工具来创造比特币等值敞口。
特拉哈什 每秒1个 万亿(1,000,000,000,000)哈希。

89 页面