附录 99.2

国际电话会议

JBS S/A (JBSS3)

23 年第二季度财报电话会议

8 月 15 日^第四, 2023

接线员：大家早上好，谢谢你们的等待。欢迎参加JBS S/A和JBS USA2023年第二季度业绩电话会议。

今天来到这里的有JBS全球首席执行官吉尔伯托·托马佐尼、JBS全球首席财务官吉尔赫姆·卡瓦尔康蒂、美国JBS首席执行官韦斯利·巴蒂斯塔·菲略和投资者关系董事克里斯蒂安·阿西斯。

此活动正在录制中，所有参与者将在公司演讲期间处于仅限收听模式。在 JBS 发表讲话后，将举行问答环节。届时将给出进一步的指示。如果在此通话期间有任何参与者需要帮助，请按*0 联系接线员。

在继续之前，让我提一下，前瞻性陈述基于JBS管理层的信念和假设。它们涉及风险和不确定性，因为它们与未来事件有关，因此取决于可能发生或可能不会发生的情况。

现在，我将把会议交给JBS全球首席执行官吉尔伯托 Tomazoni。

托马佐尼先生，你可以开始演讲了。

Gilberto Tomazoni：大家早上好，感谢您参加本次关于我们2023年第二季度业绩的电话会议。

我们今天提供的数字证明了我们多元化的全球平台所面临的威胁，也证明了我们实施必要运营措施以优化我们的商业和工业绩效的灵活性和能力。

我们在之前的电话会议上已经提到了这一点，在本季度中，我们采取了一系列重要措施，以恢复Seara和US Beef的效率。最初的结果已经开始出现，但仍低于我们的预期。我们希望，未来几个季度将取得更显著的成果。

即使我们面临一个以家禽供应增加和美国牛肉业务利润率收紧为标志的全球市场，但我们预计的2023年前景光明已开始显现。尽管全球背景对蛋白质行业来说仍然充满挑战，但我们有信心我们的利润率已经开始逐步恢复。在第二季度，我们的利润率比第一季度翻了一番。

展望未来，我们看到家禽供应将更加平衡，这可能会对行业价格产生积极影响。我们还开始在成本结构中捕捉到谷物价格的下跌，使我们的全球鸡肉和猪肉业务受益。

澳大利亚就是一个很好的例子，我们代表我们在地域和蛋白质类型方面的全球多元化的力量。澳大利亚JBS的第二季度数据显示，我们已经意识到牛供应增加所带来的好处，这反映在我们该地区利润率的提高上。我想继续在澳大利亚，强调Huon的表现超出了我们的预期，这证实了我们进入水产养殖领域的决定。

在巴西，当前的牛周期也很不错。销售和增值产品的扩大加强了与供应商和客户的伙伴关系，不断增加的国内市场需求开辟了新的国外市场，这强化了我们对未来几个季度牛肉形势乐观的看法。

在美国，考虑到利润率紧缩和牛供应不足的情况，牛肉业务的挑战将在未来几个月内持续存在。我们的多元化战略得到了在我们运营的国家/地区对增值产品和强势品牌的投资的补充。3月底，我们开始在巴西巴拉那州罗兰迪亚的工厂生产面包产品，此次运营的结果令人鼓舞。

尽管面临市场挑战，但我们还是产生了相关的现金流，从而使我们的净美元负债与2023年第一季度相比保持稳定，同时投资于业务扩张并分配了22亿卢比的股息。杠杆率的提高是意料之中的，我们为此做好了准备，甚至延长了债务的平均期限，增加了流动性，降低了债务成本。

所有这些因素都强化了我们的观点，即 JBS 在全球蛋白质行业中具有独特的地位，我们认为，我们的多元化全球平台的竞争优势尚未得到市场的充分认可和定价。这就是为什么我们将7月份宣布的双重上市提案视为开辟新增长途径的变革性举措，就像我们在2007年的首次公开募股一样。除了降低资本成本外，我们的双重上市策略还将使我们更灵活地为的增长和去杠杆化融资。

我们将有机会获得更广泛的投资者基础，拥有更大的财务能力，有利于释放我们股票的价值并扩大我们的投资能力。随着我们的债券在美国注册，我们现在是一家受美国证券交易委员会监管的公司，还将以美元披露我们的财务业绩。这符合我们的投资者，可以更轻松地将我们的表现与全球同行进行比较。

我们还必须提到，我们已经在今年八月开始了JBS成立70周年的庆祝活动。JBS 这家公司最初是一家位于巴西农村的小屠夫，如今已成为世界上最大的食品公司之一。

我们相信，凭借多元化的全球平台、我们的文化和员工，我们将继续为所有利益相关者创造价值，为社区和我们全球超过26万名员工创造机会。

我们也感谢你密切关注我们的旅程现在我交给 Guilherme，他将详细介绍我们的结果。Guilherme，拜托。

Guilherme Cavalcanti：谢谢，托马佐尼。在讨论运营和财务要点之前，除了托马佐尼已经就双重上市发表的评论外，我想强调我们的投资者需要参加将讨论该话题的股东大会。我们毫不怀疑，如此大规模的事件有可能为公司及其股东带来价值。

此外，去年，有几位债券持有人要求我们在美国证券交易委员会注册JBS债券。我们已经在7月份处理了该请求，我们获得了11张优先票据的注册的有效性。这一重要步骤对于扩大投资者基础、增加流动性和投资者的信心至关重要。

自我们于5月19日宣布注册以来，我们的国库利差已经下降了约1个百分点，降低了公司的资本成本和未来融资的利率。通过此次注册，JBS成为一家公开报告公司，从本季度起向美国证券交易委员会披露其信息。我们将使用6K表格申报，并附上以美元表示的财务报表和新闻稿。正如托马佐尼所说，这符合我们的投资者希望能够更好地将JBS与国际同行进行比较的愿望。它也符合该公司的运营结构，后者的大部分收入以美元计。

因此，从明年开始，JBS将成为 a Sox合规，其财务报表符合PCAOB标准，将受FCPA合规性以及影响公司治理的其他因素的约束。而且，双重上市有可能进一步加强治理。

6月，我们还宣布支付4.48亿美元的中期股息，相当于每股0.20美元。现在让我们从幻灯片12开始看2023年第二季度的运营和财务亮点。

第二季度的净收入为180亿美元。调整后的息税折旧摊销前利润总额为9.03亿美元，本季度利润率为5％。本季度净亏损5,300万美元。正如我们在上次财报电话会议上提到的那样，与第一季度表现疲软相比，我们有信心业绩会逐步改善，这在第二季度得以实现。我们的这种信心基于地域和蛋白质多元化战略，但也基于对执行能力的充分信心，鉴于我们能够迅速发现内部问题并妥善解决这些问题，这对于该行业至关重要。

请现在移至幻灯片 13。本季度的运营现金流为11亿美元，与第一季度相比有了重要改善。这一业绩是由于营业收入和营运资金的改善，产生了3.55亿美元的积极影响。主要收益来自应收账款的改善和巴西原材料（主要是谷物和活牛）价格下跌导致库存减少，也来自于该公司改善了商业和运营管理。

我想在这里重点介绍我们在上个季度承诺的一些重要的更新。第一个与谷物有关。我们提到，就谷物价格而言，今年我们可能会获得2.4亿美元的收益，现在我们估计为4.5亿美元，因为由于谷物价格的下跌，主要是玉米，本季度我们已经收获了1.5亿美元，我们预计今年下半年将再收获3亿美元。

在税收方面，已经在第二季度实现了1亿美元的税差的非货币化。此外，将在美国退还的8500万美元税款在第二季度已经产生了3000万美元的影响，其余税款已在7月份输入，因此将在下一份财报中公布。

最后，我们提到今年制成品库存减少了2.5亿美元，第二季度已经减少了约1.1亿美元。该季度的资本支出约为3.94亿美元，其中51％与维护资本支出有关。因此，考虑到上述因素，该季度的自由现金流为正数3.66亿美元。

接下来是幻灯片14，我们看到了债务状况的演变。第二季度末的净负债为167亿美元，与第一季度相比几乎稳定。调整后的息税折旧摊销前利润为9.03亿美元，营运资金增加3.55亿美元，足以支付1.48亿美元的股息、3.94亿美元的资本支出和2.63亿美元的应计利息。

该季度的净利息支出为2.65亿美元，与上一季度持平。值得一提的是，我们75％的债务是以美元计价的优先票据，利率固定。美元杠杆率增加到4.15，这是因为截至第二季度的过去12个月的息税折旧摊销前利润与往年同期相比减少了56％。但是，我们的平均债务期限在9.3年内相当宽松，第一个主要到期日要到2027年。

现在让我们快速浏览一下业务部门。从幻灯片第15张的Seara开始，该季度的净收入同比下降3％，这反映了全球供过于求导致全球家禽价格下降。另一方面，由于我们对前几个季度面临的问题进行了运营调整，盈利能力连续提高。此外，我想指出的是，第一季度落成的新鸡肉面包厂加快了生产步伐，销售业绩良好，进一步促进了增值投资组合的增长。

现在转到第16张幻灯片，巴西JBS的净收入与往年同期相比稳定。与年度比较而言，牛肉出口报告净收入增长了10％，国内市场增长了2％。值得注意的是，在确认了一例非典型的疯牛病病例后，第一季度的业绩受到向中国出口牛肉的自我禁运的影响。这导致国内市场的牛肉库存增加，同期出口下降。

因此，随着巴西自我禁运的结束和有利的牛肉周期以及国际上对牛肉的需求增加，第二季度的销售和盈利能力都受到积极影响。

接下来是幻灯片17，从现在起，在美国公认会计原则中，JBS Beef North America的净收入同比增长5％，息税折旧摊销前利润率为1.4％。尽管在年度比较中，盈利能力仍然反映了牛周期的转折，但盈利能力的连续提高是由于本季度出现了良好的季节性因素以及本季度实施的运营和商业改进。

接下来是幻灯片18，我们有 JBS Australia。尽管年度比较中合并净收入有所下降，但按美国公认会计原则计算，息税折旧摊销前利润率仍显著增长至8.6％。这种改善主要反映了由于更有利的周期导致动物供应增加，活牛的购买价格降低。

现在转到JBS USA Pork，季度的净收入与2022年第二季度相比下降了16％。该业务部门的主要影响仍然是国内市场猪肉供过于求，这给该期间的业绩带来了压力。另一方面，根据美国农业部的数据，库存呈下降趋势，这可能有利于中期供需的再平衡。

幻灯片20中的《Pilgrim's Pride》显示，与年度相比，第二季度的净收入下降了7％。在美国，尽管原材料使用产品（大鸟）的价格仍处于不利局面，但我们通过更加多元化的品牌产品组合以及与主要客户的合作关系得以提高盈利能力。

在墨西哥，供需正常化加上活鸡业务的调整，为盈利做出了积极贡献。最后，在欧洲，由于制造网络的持续优化、成本回收的努力、后台活动的整合以及与主要客户的合作关系的加强，利润率增长的积极轨迹仍在继续。

接下来，我想开始我们的问答环节。

问答环节

操作员：谢谢。女士们、先生们，我们现在将开始问答环节。如果你有问题，请此时按下 touch Tone 手机上的星号键，然后按一个键。如果您想在任何时候将自己从提问队列中移除，请按星二号。请稍等，等待我们正在收集您的问题。

我们的第一个问题来自卢卡斯·费雷拉，摩根大通。

卢卡斯·费雷拉：大家好。谢谢回答我的问题。我的第一个问题是关于托马佐尼关于双重上市的初步评论，这使公司在未来更灵活地发展，也可以在某种程度上控制资产负债表。

所以，我的问题是，如果你已经看到，该公司已经看到了并购的机会，在过去几年中，该公司在并购方面表现平静了一点，我猜你在有机增长方面的赌注要多一点。那么，我的问题是，你是否认为市场已经在今年或明年达成了更有利或更有趣的交易，从而证明公司最终筹集资金进行追求是合理的并购。

第二个问题是关于中国的。我的意思是，在葡萄牙的电话会议中，有人对整个市场发表了几条评论，但我想特别关注中国，你如何看待那里的市场，我们看到了非常严重的经济放缓。如果你认为这会影响蛋白质价格，显然你对中国的库存有所了解。任何认为下半年所有蛋白质（猪肉、鸡肉、牛肉）的价格都可能与上半年相比上涨的观点。谢谢。

吉尔伯托·托马佐尼：谢谢你，卢卡斯，提问。关于你提出的与并购有关的问题，在过去的几年中，我们做了一些绿地，因为我们认为资产的价格或目标对我们来说价值不大，就利润率和倍数而言。正因为如此，我们开始了个建造绿地的过程。我们现在认为市场更加合理，当你说这种双重上市具有变革的潜力时，就像我们在2007年的首次公开募股中一样，这就是现实，因为如果我们有一个很好的项目，我们就可以进行变革性收购，从而改变我们的倍数，而这正是我们未来正在寻找的收购。我们现在对此一无所知，但是可以肯定的是，我们将来正在为此创造条件。

我认为，通过正确收购增值业务或其他业务，我们有可能改变倍数，前面提到这是我们进入水产养殖的战略。但是我们现在什么都没有。目前，我们的重点是双重上市获得批准，之后我们可以更深入地考虑。

关于中国——如果卫斯理能补充的话，或者Guilherme的话，我们现在看到，在短期内，我们的价格有所下降，销量也有所下降，但这是因为那里的封锁结束了，也因为我们在巴西有疯牛病，然后我们遇到了这种情况，水里有一些肉类而且，你知道， [不知所云]进入，而不是进入，然后一瞬间就被批准了。这造成了暂时供过于求，现在价格下跌了。

但是我们看到，从那时起，家禽价格被重组，然后我看到市场继续增长，因为它是结构性的，我们需要专注于对蛋白质的需求。我们需要在 2050 年之前再生产 70% 的蛋白质。这是事实。消费来自亚洲，来自撒哈拉以南非洲。

你提出了一个关于中国的具体问题。我看到中国的牛肉消费量持续增长，他们现在不会受到这种情况的影响，因为牛肉是为金字塔的顶部而不是金字塔的低层消费的。对我来说，这是结构性的，不会因为市场形势而改变，也不会因为与世界其他地区相比消费过低。这是一回事。

关于牛肉，关于鸡肉和猪肉，猪肉，你知道，50% 的猪肉是在中国生产和消费的。这将保持不变。我们以前曾遇到过疾病问题，但现在已经重组了，我看到这将从他们过去购买时开始，与那里的总消费量相比，体积很小。当然，对中国来说交易量很小，对其他国家来说也很大，例如对巴西来说也是如此。但是，我们不会将的重点放在生产供应中国的零件上。就供应猪肉而言，中国是机会。其他国家确实有机会获得的供应。鸡肉也一样。

我不知道我的同事中是否有人想让完成。

Guilherme Cavalcanti：让我来一些种颜色。差不多五年前我加入JBS时，中国人均每年牛肉消费量为每人4千克。今天是 7.8。

卢卡斯·费雷拉：不，没什么好补充的，托马佐尼。

Gilberto Tomazoni：谢谢。

卢卡斯·费雷拉：太棒了。非常感谢大家。

操作员：谢谢。我们的下一个问题来自 BMO 的安德鲁·斯特雷尔兹克。

安德鲁·斯特雷尔兹克：嘿，早上好。感谢回答问题。我的第一篇文章是关于今年剩余时间Seara利润率回升的预期，以及你如何看待下半年该业务的利润潜力。你谈到了费用成本优势，你谈到了改善家禽供应需求。其他看跌期权和看跌期权是什么？还有多少提高效率的机会是你在本季度没能夺回的？

吉尔伯托·托马佐尼：嗨，安德鲁。谢谢的提问。如果你看看我们的业绩，即效率，就息税折旧摊销前利润而言，本季度的削减幅度约为1％。但是我们已经发现从农场到加工厂和农场的饲料转化死亡率很高，而且工厂规模庞大，生产率高，我们认为该领域有更多机会抓住3％至4％。我不知道我有没有回答你的问题。

安德鲁·斯特雷尔兹克：那是其中的一部分。这非常有用。我想其余的只是，你知道，考虑到家禽供应需求，考虑到饲料成本，效率有多高，你认为下半年Seara的利润率能提高多少？

Gilberto Tomazoni：很难说，但是这家企业，Seara业务，凭借我们拥有的品牌，我们对这项业务的期望在 12到15之间。这是我们重点关注的利润率。当然，就市场而言，现在的条件应该是更合理的供应，我在葡萄牙电话会议上提到，Seara在过去四年中我们已经投资了80亿雷亚尔，现在我们开始扩建新工厂，其中大部分是增值工厂。而且，当你开始提高时，每千克的成本比标准高，因为这是残余的。

我们已经计划在今年，即今年的下半年，再扩建一座工厂，明年年初我们还要扩建两座工厂。但这增加了的成本，但它们产生的息税折旧摊销前利润要高得多，因为我们现在有一个面包粉产品的例子，三个月前我们扩大了工厂，而且我们已经满负荷运转。这比我们预期的满额要快，也许的所有类别都不一样，但你可以说，你看，我们看到，Seara将来投资是为了提高利润率，因为我们投资于增值。

那你对我们对 Seara 有何期待？的预期值为 12 到 15，大于 12。

Andrew Strelzyk：好吧，这是非常有用的颜色。我很感激。如果我能再问一个问题。就美国以外的牛肉业务而言，我的意思是，巴西的利润率正在取得进展，澳大利亚的利润率非常非常强劲。在这两个市场的牛群重建周期中，我们处于什么位置？考虑到澳大利亚牛肉和巴西牛肉在今年剩余时间和明年的剩余时间里，我们应该指望这将如何影响利润率？谢谢。

吉尔伯托·托马佐尼：安德鲁，在澳大利亚和巴西，我们都处于周期的起点。我们才刚刚开始；我们提到了上个季度，当时澳大利亚的业绩确实低于我们的预期。我提到，牛群在地里，在农场里，还没有到加工厂，因为天气条件有利于农民在土地上饲养牛。但是现在，因为有一个最佳的出售时机，现在牛群、牛群开始流向工厂，我们才刚刚起步，澳大利亚正在加大运营力度。在我们为一些工厂工作三天之前，现在我们有五天工作几个星期，现在我们正在寻找劳动力，以便在明年初轮班工作。

然后我们看到澳大利亚在接下来的两年里的状况良好。这与巴西没有什么不同，我们看到巴西未来两年的有利条件，因为两者都处于起步阶段。它们与美国相反。我认为，当他们处于周期的尽头时，美国就会在那里开始新的好周期。我认为这就是我们多元化的美妙之处，因为我们从事的是同一个业务，我们有不同的地理位置，而且个周期的时刻也不同。我就是这样放很多的 [不知所云]，这是 JBS 拥有这个多元化平台的强大竞争优势。

安德鲁·斯特雷尔兹克：非常非常感谢你。我很感激。

操作员：谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的 Priya Origupa。

Pryia Origupa：你好 Priya Origupa 来自巴克莱银行。非常感谢你回答问题。我希望我们可以从美国的猪肉市场开始。正如你所提到的，的一些最新数据似乎有点令人鼓舞。我们应该如何看待今年下半年这种趋势的利润表现？我知道你提到了美国农业部的一些中期数据。我想多了解一点的短期视角，也许是接下来的六个月左右。

韦斯利·巴蒂斯塔：Pryia，早上好。就像我在葡萄牙语电话会议上所说的那样，我们认为第三季度将是一个不错的季度，好于上半年。你知道，说第四季度还为时过早。为了使这些利润率真正发生变化并回到历史水平，我们仍然认为需要对美国的母猪数量和猪肉总产量进行更大的调整。因此，我们对第三季度持乐观态度，我们还不清楚第四季度，但我们预计下半年的总体表现应该好于上半年。

Pryia Origupa：当你想一想现有的一些产能时，这需要降低吗？是否需要关闭设施才能支持猪肉方面发生了什么？

Welsey Batista：Pryia，从我们这边来看，我们有非常非常高效的工厂，我们的大多数工厂都是两班倒，所以这不是我们这边的，我很难试图估计行业其他部门会怎样。但总体而言，我们在生产方面看到的不是在这里谈论设施，而是谈论生产方面——我们看到效率更低、更老旧的母猪设施总体上退出市场，而设施越新，总体生产率越高。因此，我们认为这是一种趋势，但是谈论设施对我们来说将非常困难，我们所有的工厂都是两班制，非常高效，非常稳定，稳定的客户基础和稳定的供应基础。

Pryia Origupa：好吧，这很有帮助。那么那么，Guilherme，如果我们能稍微转向谈论你的自由现金流表现——恭喜本季度的资本改善——我们想一想本季度支付的股息以及可能在第四季度支付的特别股息，如果我们预计公司能够通过产生现金流来支付这笔股息，或者会不会有需要承担一点额外的债务来为这笔钱提供资金吗？

Guilherme Cavalcanti：谢谢，普里亚。如果联大批准双重上市，我们预计，我们将在下半年产生自由现金流，为可能的特别股息提供资金。因此，从现在起到我们必须支付这些分红的时候，我们预计将产生自由现金流，这主要是由于我们的息税折旧摊销前利润有所改善，也因为谷物方面释放了营运资金，我们在本季度释放了1.5亿美元，考虑到谷物价格的未来市场，我们预计将释放更多的3亿美元营运资金。与上半场相比，的利润率也更高。

因此，我们预计会产生现金流，而我们不需要资金来支付这些股息。但是，出于责任管理的目的，我们可能会进入市场。正如你在我们的新闻稿中看到的那样，我们有22亿美元的短期债务，如果我们有机会延长这笔短期债务，我们可能会这样做。

Pryia Origupa：所以，如果我们想一想，我猜，那就是那笔短期债务——这使我想到了下一个问题，围绕你的Seara农业企业应收账款证书票据——雷亚尔的净杠杆率门槛为4.75倍，这将限制额外发生。可能想解决这个问题吗？有人担心你可能会接近这个门槛或需要豁免吗？我们应该如何看待？

Guilherme Cavalcanti：嗨，普里亚。不，对此不用担心。首先，你说得对，唯一剩下的契约是这笔农业应收账款的一部分，约为10亿美元。因此，首先是我们可以从贸易融资或任何其他资本市场中筹集资金，然后支付这十亿美元。但是，正如你所提到的，这是目前的盟约，我们有几个篮子超过了这个阈值。

因此，如果我们达到4,75美元，比方说，到第三个季度，我们仍然可以筹集超过1％的资产，再加上25％的息税折旧摊销前利润和其他再融资，并且我们将能够为当时的所有债务进行再融资。因此，绝对不用担心，特别是因为正如我们之前提到的，鉴于我们预计会产生自由现金流，而这些农业应收账款仍有契约（因为我们之前发行了契约并授予了投资等级），我们预计不会有任何融资需求，这些应收账款也将在未来几年内摊销，我们可以使用其他类型的融资加快摊销。

但是，鉴于我们认为，鉴于获得过去12个月的息税折旧摊销前利润的统计影响将是... 统计效应将在第三季度结束，我们将在第四季度及以后开始使用杠杆，因此这可能是超过该阈值的一个或最多两个季度个季度的事件。

Pryia Origupa：好吧。这非常有帮助。然后我想我的最后一个问题只是一个技术问题。如果上市成功——我意识到在接下来的几个月里我们还需要在上线——但如果真的如此，我们是否应该指望你以的名义将债券转移到该上市实体，同时考虑如何更好地调整资本结构？谢谢。

Guilherme Cavalcanti：是的，我们的文件中有这种的可能性，美国将永远是共同发行人，但我们可以将卢森堡的发行移交给荷兰公司，但我们并不急于这样做。但这是因为截至本季度将在美国证券交易委员会申报的财务状况已经是合并的数字。因此，如果这样做可以简化收益，那么我们肯定有这种灵活性。

Pryia Origupa：非常感谢。

操作员：谢谢。我们的下一个问题来自安东尼奥·埃尔南德斯。

安东尼奥·埃尔南德斯：嗨，早上好。谢谢回答我的问题。只是澳大利亚片段的简短后续报道。我的意思是，你已经提到了在那里我们可以看到一些上行空间，但如果你能量化这一点，那将不胜感激。然后我还有另一个后续行动。谢谢。

吉尔伯托·托马佐尼：安东尼奥，谢谢你提问。但是我有一个问题，无法理解你的问题。如果你不介意的话，请问你能再说一遍吗？

安东尼奥·埃尔南德斯：是的，当然。关于澳大利亚，你已经提到我们未来在哪里可以看到一些上行空间，但如果你能量化这一点，我们将不胜感激。然后我可以快速跟进。

Gilberto Tomazoni：我们不对我们的业务给出的预测，这不是我们的政策，但我可以告诉你，我们正处于周期的起步阶段，如果你看看我们过去的业绩，我们所能提供的都是个好视角。但是我们要说的是，在澳大利亚，牛肉是我们的重要细分市场，而我们才刚刚起步。我们看到利润率将相似或可能更高，可能很低，因为当然，澳大利亚出口70％的产量。例如，如果市场条件对澳大利亚有所帮助，那么在美国，我们现在减少了牛的供应量，可以帮助澳大利亚在国际市场上更加活跃，因为我们在某些市场上竞争。

我们预计，澳大利亚将在未来几个季度公布类似的结果。

安东尼奥·埃尔南德斯：好吧。谢谢。正如你所提到的，只需快速了解一下美国的情况。好吧，你如何看待美国的养牛成本，尤其是活牛的价格一个接一个地上涨？因此，如果你能从这个意义上进一步了解美国，那将有所帮助。

韦斯利·巴蒂斯塔：对不起，你能不能重复这个问题？

安东尼奥·埃尔南德斯：是的，从你对美国养牛成本的角度来看，尤其是在牛价上涨之后，这有点出乎意料。但是对美国牛肉业务有什么看法吗？谢谢。

韦斯利·巴蒂斯塔：所以，安东尼奥，你知道，牛的确切成本将在很大程度上取决于该行业的活动水平，也取决于任何给定月份的供应。但是我们知道，从供应的角度来看，我们现在的牛供应紧张，希望到2024年，我们将开始看到牛群的重建，所有迹象都表明了这一点。所以，你知道，我们将开始看到小母牛从饲养场出来，而是去繁殖群，这实际上应该会在2024年进一步限制供应，而这正是公开数据所指出的全部。因此，这并不是什么新鲜事。

因此，我们预计我们已经处于供应紧张的境地，进入明年，我们可能会看到牛的供应更加紧张。

安东尼奥·埃尔南德斯：好吧。谢谢你的电话。祝你有美好的一天。

操作员：谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的卡拉·卡塞拉。

卡拉·卡塞拉：嗨，太棒了。谢谢。只是几个澄清问题。你期望通过上市支付的红利，你能否仅仅谈谈在此之前的思考过程，对不起？这取决于上市情况吗？还有时间框架。

Guilherme Cavalcanti：好吧，卡拉。是的，首先，这取决于该名单能否在大会上获得批准。因此，尽管该股息已在上个季度公布，但预期只能在年底之前支付。

Carla Casella：好吧。那是假设的金额是假设这是巴西净收入支出的 25%，还是只是，你知道，我猜你是怎么赚钱的... 我想知道你是怎么变动到这个数字的。

Guilherme Cavalcanti：不，我们已经公布的数字，即每股1雷亚尔，合每股0.20美元。这与我们在6月份支付的4.48亿美元相同，而这笔款项只是... 因为我们想像所有其他食品公司一样，努力使我们的股息更加稳定，以实现可预测性，因此，去年我们支付了9亿美元的股息，如果大会获得批准，今年将再支付9亿美元。

但是，我们之所以派发这笔特别的股息，主要是因为在上市过程中在交易所面临任何资本收益的股东，他们有足够的资金支付的资本收益。

卡拉·卡塞拉：好吧，太棒了。所以，你还没有制定上市后的股息支付政策，但你预计它会与之前相似，还是会因为你没有巴西25％的派息要求而降低？

Guilherme Cavalcanti：这是个好问题。是的，我们不会有25％的最低股息支付，这是巴西非常特殊的事情，我们将设计并且提及自上次试验以来我们已经在制定的一项新政策，该政策将更加通用。基本上，新的股息政策将是一种基于我们产生的自由现金流的语言。因为我们是一家周期性公司，所以我们必须有灵活性，尽管我们会努力使其更加稳定，但考虑到我们业务的周期性，我们无法对更具体的参数做出承诺。

因此，这将基于我们产生的自由现金流。

Carla Casella：好吧，太棒了。然后你评论说，第三季度将是你的杠杆率峰值，你应该在第四季度开始去杠杆化，因为周期更容易在周期中进行比较。你认为自己能够将杠杆率控制在五倍以内，还是第三季度收益会面临评级风险？

Guilherme Cavalcanti：嗨，卡拉。请记住，他们工作的评级机构使用的移动平均值为两个历史年份和三个预测年份，因此一个季度达到四到五次的水平不足以让他们进行修订。而第三季度的峰值将不是来自债务的增加，，而是统计学效应，即分母将去年第三季度19亿美元的息税折旧摊销前利润兑换成低点。

但是在第四季度，我们已经经历了比去年更艰难的第四季度，我们预计今年会如此。因此，这种统计效应结束了，我们的自由现金流开始了我们的去杠杆化过程。

这不是指导方针，而只是想给你一个账户，比方说，要想在2025年之前达到2.5倍，也就是我们的长期目标，需要做什么？因此，向后计算，如果我们今年的利润率为5％，未来两年平均利润率为6.5％，那么到2025年第三或第四季度我们将达到2.5。

因此，这是评级机构在预测中考虑的杠杆率的自然路径。

请记住，在过去五年中，我们的息税折旧摊销前利润利润率平均为10％。在过去的10年中，平均值为9％，在过去的15年中，平均值为7.5。因此，如果我们认为利润率低于这些水平，那么到2025年底，我们仍然设法达到2.5倍。基本上，我之前在电话会议上提到的这些计算方法是， 75% 的债务是有固定息票的债券，因此我们的利息支出每年在10亿至11亿美元之间，我们的租赁每年约为5亿美元，我们每年的资本支出在13亿至14亿美元之间，鉴于利润率很低，今年的税收将比去年低得多。

因此，我们可以继续假设盈亏平衡的息税折旧摊销前利润约为30亿美元。因此，你会发现这些利润率可以用来计算超额的自由现金流，从而对公司进行去杠杆化。

Carla Casella：太棒了。谢谢你提供的所有颜色。让我再问一个商业问题。在过去的六个月个月中，您对管理进行了一些更改和补充。您是否还在寻找团队中的关键成员，或者此时您是否人员配备齐全？

Gilberto Tomazoni：对不起，卡拉，请问你能重复这个问题吗？

卡拉·卡塞拉：是的。在过去的六个月中，你招聘了一些管理层，或者管理层进行了变动，我只是想知道你现在的所有关键职位是否都已填补，或者从现在到年底，你预计在管理层会填补空缺的环节吗？

Gilberto Tomazoni：好吧，很明显。感谢你的提问和澄清的机会。为了加快运营中需要进行的变革，我们对结构进行了一些更改。现在，我们在上市后设计了管理我们业务的正确结构。

到目前为止，我们并不是在市场上为任何职位寻找人选，而是一直在使用内部团队来晋升不同的职位。但是，如果你现在选择了最高等级， C 级，我们目前不是在找任何人，也不是在找任何职位。

Carla Casella：太棒了。谢谢。

卡拉·卡塞拉：谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的本·布莱克。

本·布莱克：嗨，伙计们。感谢您接听我的电话。接下来只是一个简短的问题。我知道，在你们设置的显示双重上市将如何发展的信息图中，你们提到了筹集资金进行潜在的去杠杆化的可能性，也许只是帮助构想如何进入市场，将来可能进入市场以去杠杆化资产负债表。

在什么情况下你会那样做？一个。其次，你在电话会议早些时候对未来潜在并购的评论，也许可以只谈谈将如何考虑使用股权进行收购？谢谢。

Guilherme Cavalcanti：谢谢。谢谢你，Ben。正如我之前提到的，我们不需要积极筹集资金来去杠杆化公司，正如我在前一个问题中提到的那样，前提是我们想加快去杠杆化速度。因此，我想说，可能提高股本的情况，首先是在变革性并购中，我们可以使用这种货币，我们现在什么都没有，但这是可能的，也将取决于我们股票重新评级的速度。

顺便说一句，我们持有82％的PPC，的市值为61亿美元，而JBS的市值为88亿美元或更少。因此，PPC倍数在9倍范围内，而我们的倍数在6倍范围内。因此，为了有效地筹集股权，我们需要对进行重新评级，这样股东的摊薄幅度就会降低。

Ben Black：然后是最后一个后续问题。你知道，我知道你之前说过，评级机构非常了解你的去杠杆化路径，并对感到满意。我想如果你遇到不太舒服的境地，为了保持的投资等级评级，你会愿意筹集股票吗？

Guilherme Cavalcanti：这是的时候我们必须考虑的问题。正如我所提到的，这完全取决于股价的水平，即我们的倍数。因此，当竞赛出现时，我们必须在比赛中讨论这个问题。

Ben Black：完美。谢谢你们。

操作员：谢谢。今天的问答环节到此结束。我谨请托马佐尼先生继续致闭幕词。请继续，先生。

Gilberto Tomazoni：我要感谢你们所有人参加我们的电话会议，也感谢我们的投资者、供应商和26万名团队成员，他们使这家公司成为了伟大的公司和世界上最大的食品公司之一。谢谢。

操作员：JBS今天的音频会议到此结束。非常感谢您的参与。祝你有美好的一天，感谢你使用 Chorus Call。