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联邦快递公司 (FDX)
投赞成票：第 8 项 — 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

年会：2023 年 9 月 19 日

联系人：格兰特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解决：股东要求董事会发布一份报告， 费用合理，省略机密信息，披露公司如何保护投资期较长 的计划受益人免受公司默认退休选项中的气候风险。

支持声明：支持者 建议董事会自行决定该报告包括：

摘要

气候变化的当前和未来经济后果 给退休计划受益人带来了重大风险，尤其是那些退休日期超过十年 的受益人。公司的退休计划投资面临日益增长的系统性风险，包括对基础设施、 供应链和资源可用性的物理影响，以及与滞留资产、过渡成本和不准确的 估值相关的财务损失。估计表明，如果不按照《巴黎协定》进行缓解，气候变化可能会导致 全球GDP下降11％至14％。¹这将对为退休储蓄的员工 产生整个投资组合的影响。

随着私人行为者和政府加大应对和缓解气候变化的力度，监管和商业环境的变化将增加陷入困境的公司的过渡成本，从而加剧在这些风险下资产未得到负责任管理的计划受益人所面临的财务风险。由于预计与气候变暖相关的物质、财务和过渡风险将随着时间的推移而增加，因此预计投资时间跨度较长的年轻 计划受益人将比离退休更近 的受益人面临更高的气候相关风险。

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¹https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

该提案要求联邦快递评估并报告公司 如何保护投资时间较长的401（k）计划受益人免受公司默认退休 期权的气候风险的影响。联邦快递员工递延工资的最大一部分投资于公司 计划的 “默认” 选项，这是一系列目标日期基金，大量投资于高碳和森林砍伐密集型行业 。这些投资助长了气候变化，并给受益人带来了巨大的系统性投资组合风险。对于年轻受益人来说，它们也是 糟糕的长期投资，因为这些行业可能面临巨大的过渡成本和脱碳风险 。因此，该公司未能充分管理与其401（k）计划（“该计划”）相关的气候风险， 有可能伤害受益人，尤其是年轻受益人。这反过来又可能使联邦快递更难吸引 和留住顶尖人才，同时也会削弱与公司努力应对运营 和供应链气候影响相关的声誉优势。

简而言之：气候变化威胁到工人的生命储蓄。 对员工退休计划的负责任管理要求根据受益人最大利益的要求，积极考虑和管理该计划在不同时间范围内对系统性 气候风险的贡献。根据联邦法律，董事会负责监督计划受托人，“以确保他们的表现符合。。计划的需求。”² 在选择计划投资时未能考虑该计划对系统性气候风险的长期贡献，这加剧了未来退休人员面临的 风险，因为这些投资锁定了气候变化日益增长的影响。作为谨慎构建的基金阵容的一部分，公司必须证明 ，通过缓解与气候变化相关的金融和经济风险 ，随着时间的推移，它正在积极保护员工的财务安全。

投赞成票的理由

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²https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

讨论

根据最近的分析，联邦快递的401（k）计划在高碳行业投资高达13亿美元，占计划基金期权总资产的近6％（不包括投资于员工 股票期权计划和自管经纪窗口的资产）。³总体而言，该计划还向森林砍伐风险的农产品投资超过1.05亿美元 。⁴

联邦快递为计划参与者提供Vanguard Target退休基金，这些基金共持有计划资产的最大部分，占计划资产的26％。⁵目标日期 基金（“TDF”）对计划管理员和计划参与者来说是一个有吸引力的选择，因为随着时间的推移，它们将重新分配投资组合的责任 转移给了基金经理。但是，根据最近的一份报告，与所有抽样退休计划相比，TDF的加权平均 碳强度高出16％。⁶诚然，Vanguard Target退休基金对碳污染者进行了大量投资 。⁷

此类投资以相辅相成的方式将气候风险引入该计划的投资组合 。正如无党派的政府问责办公室（“GAO”）所解释的那样，“退休计划 受到气候变化带来的实际风险和过渡风险的影响。”⁸就人身风险而言，灾难性风暴、洪水、干旱和野火的发生率增加，无论是对 物理基础设施的直接影响还是供应链中断，公司都可能因灾难性风暴、洪水、干旱和野火的发生率增加而蒙受 短期损失。物理气候风险还包括随着时间的推移，气候对公司运营的影响加剧所产生的有害影响 所造成的长期损失。同时，过渡风险包括与公司未能适当地预测和规划 “向低碳经济过渡所需的政策、法律、技术和市场变革 ” 相关的成本。⁹

这些风险加起来了。气候变化的现在和未来 的影响可能危及受益人的各种退休储蓄。2021年瑞士再保险的一份报告计算， 气候变化将导致全球GDP到2050年下降11％至14％，如果不采取行动，影响将上升至18％，或者通过积极的缓解措施降至4％。¹⁰气候披露项目的一份报告显示， 最大的全球公司中有215家报告称，气候影响面临近1万亿美元的风险，在未来五年内 将遭受许多损失，而且有可能 资产注销造成2500亿美元的损失。¹¹ 联邦政府的 第四次全国气候评估，于2018年公布，估计某些行业每年损失数千亿美元 美元。¹²最近的一项研究发现，投资顾问 使用的许多模型背后的经济研究与 t 不符关于这些变暖水平影响的科学文献。¹³ X

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³https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁴https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁵https://investyourvalues.org/retirement-plans/fedex

⁶https://docsend.com/view/wpztp4k2fqrad733

⁷https://fossilfreefunds.org/fund/vanguard-target-retirement-2050-fund/VFIFX/fossil-fuel-investments/FSUSA072BK/FOUSA05HZH

⁸https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁹https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁰https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

¹¹https://www.cdp.net/en/articles/media/worlds-biggest-companies-face-1-trillion-in-climate-change-risks

¹²https://nca2018.globalchange.gov/

¹³https://carbontracker.org/reports/loading-the-dice-against-pensions/

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

同样，高碳投资在短期内也可能构成风险。 GAO引用的一项研究指出，到2050年，石油、煤炭和天然气投资的年回报率可能会下降9％， 而电力公用事业的年回报率可能在相同的时间表内下降约3％。¹⁴事实上，正如所指出的那样 彭博社， 在过去十年中，投资可再生能源股票比高碳策略高出三倍多。¹⁵

向无碳经济的过渡正在进行中，2021年 80% 以上的新增电力容量来自可再生能源。¹⁶随着公司和政府采取越来越积极的措施来应对气候变化，过渡成本将随着时间的推移而增加。计划受托人未能有效管理投资中的气候 风险将危及受益人的毕生储蓄，尤其是那些投资时间跨度较长的受益人。施罗德 2022年的一项调查发现，78％的退休投资者 “认为，随着时间的推移，具有社会责任感（以ESG为重点）的公司会比不承担社会责任的公司取得更好的业绩 。”¹⁷

该计划的投资还以更阴险的 形式制造了气候风险——对高碳公司的投资 助长并锁定未来的气候变化。 因此，高碳投资可能会对几十年内无法获得退休基金的年轻员工产生不成比例的影响。401（k）之类的延税退休工具 带有税收罚款，旨在阻止参与者在59½或60岁之前提取资金，这意味着它们 在结构上是作为年轻工人的长期投资工具而设计的。向雇主提供的 固定缴款计划缴款的30岁员工通常可以期望将资金投资至少30年。随着时间的推移，高碳投资会增加系统性 气候风险，退休投资组合面临着回报减少的可能性，对年轻工人的伤害成比例地大于在短期内获得退休储蓄的工人。因此，那些风险最大的人（计划 受益人）绝大多数赞成在退休投资组合中负责任地管理气候风险也就不足为奇了。¹⁸

联邦快递已采取行动应对气候变化，承诺到2040年实现碳中和运营的目标。¹⁹这项 承诺以及公司为兑现这一承诺而采取的行动，例如到2040年将整个联邦快递包裹提货和配送 车队过渡到零排放电动汽车，获得了积极的认可和报道。²⁰公司的 401（k）计划的碳密集型投资不仅直接破坏了这项工作，而且还有可能使公司在气候方面的声誉受损 。

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¹⁴https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁵https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹⁶https://www.nytimes.com/2022/10/25/climate/energy-transition-solar-wind.html

¹⁷https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁸参见https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁹https://www.fedex.com/en-us/sustainability.html

²⁰https://www.bizjournals.com/memphis/inno/stories/news/2023/06/14/fedex-brings-brightdrops-evs-to-canada.html

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

公众越来越关注员工 退休计划的投资对气候变化的贡献。最近的 彭博社报告指出，截至2022年9月，代表超过40万亿美元资产的1,500家机构 已承诺减少高碳行业的投资敞口。²¹ 其中包括承诺出售纽约市知名员工退休 基金在高碳行业的数十亿美元现有股份，²²缅因州，²³和纽约州。²⁴加州大学退休储蓄 计划管理着1680亿美元的资产，参与者超过30万人，该计划也已开始出售现有股份 ，未来不对高碳行业进行投资，理由是 “长期财务风险”，并预计这一 决定将 “从长远来看对基金表现产生积极的财务和降低风险的影响”。²⁵2022 年 10 月 ，芝加哥公立学校教师养老金和退休基金宣布计划出售高碳行业的股份，该基金约有 5% 的投资组合投资于化石 燃料行业。²⁶

随着对高碳投资的担忧变得越来越突出， 公司必须开始解决其401（k）计划对气候变化的持续贡献或对其声誉、 其计划回报、员工未来、消费者留用以及员工招聘和留住的风险产生负面影响。

盖洛普最近的一项民意调查发现，“70％的美国员工表示 公司的环境记录对他们很重要，是决定是否在公司工作时的考虑因素。”²⁷ 在竞争日益激烈的员工留用和招聘格局中，各公司正在寻找新的方法，通过吸引员工的价值观和兴趣来吸引和留住 顶尖人才。2021年，人们对可持续投资的兴趣创历史新高， 80% 的个人投资者专注于可持续投资。²⁸在千禧一代中，这个数字甚至更高， 有惊人的99％的人对这种投资感兴趣。²⁹考虑到千禧一代是劳动力中人数最多的一代，³⁰ 吸引这一人群对于想要吸引顶尖人才的公司很重要。

对于试图留住顶尖人才 的公司，在2022年施罗德的一项研究中，有40％的受访者表示，当将ESG投资选项添加到固定缴款计划中时， 会改善他们对雇主的看法。³¹该研究还发现，近四分之三的计划参与者（74％）表示，如果提供ESG选项，他们将 或可能提高总体缴款率。绝大多数消费者也期望企业 解决其对气候的影响，尤其是在年轻消费者中，他们准备用购买力强制执行 这一期望。³²

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²¹https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

²²https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/

²³https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/

²⁴https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

²⁵https://myucretirement.com/Resource/2312

²⁶https://ieefa.org/articles/chicago-teachers-retirement-fund-divest-fossil-fuels-2028

²⁷https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

²⁸https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

²⁹https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

³⁰https://www.pewresearch.org/fact-tank/2018/04/11/millennials-largest-generation-us-labor-force/

³¹https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

³²https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

该公司未能通过减少对高碳行业的投资来妥善管理气候风险，这可能构成未能从计划受益人的最大利益出发管理其计划。 特别是，碳密集型投资会带来风险，并可能牺牲长期价值。正如纽约主计长托马斯·迪纳波利在宣布该州执行碳中和计划的计划时所解释的那样，“投资低碳未来对于保护基金的长期价值至关重要 。”³³

有必要考虑气候风险对受益者的不同影响 。气候风险是一种重大风险。根据独立的联邦机构美国商品期货 交易委员会在2020年9月发布的一份报告：“信托义务要求对重大风险进行评估， 代表利益相关者管理这些风险，以符合其既定的长期目标， 而且气候风险越来越多地被认为是这样的风险之一”（着重部分由作者标明）。 ³⁴最终，公司自己的运营气候目标 非常清楚地表明，公司认为气候风险是重大风险，法律要求考虑重大风险。它 是 失败解决本计划所有受益人面临的气候风险，即公司面临潜在的 法律责任，而不是通过解决这种重大风险来解决。例如，2020年，一名员工在澳大利亚提起诉讼，他 声称其养老基金没有充分披露或评估气候变化对其投资的影响。³⁵

联邦法律的最新变化证实了在退休计划中解决重大气候风险的必要性。劳工部最近敲定了《雇员退休收入保障法》下的 法规，该法规 “明确受托人在 做出投资决策时可能会考虑气候变化和其他环境、社会和治理（ESG）因素，从而授权计划受托人保护美国 工人的储蓄。”³⁶该规则还明确规定，“受托人的谨慎责任必须 基于受托人合理确定与风险和回报分析相关的因素，并且这些因素可能包括 气候变化的经济影响。”³⁷简而言之，这项新规定承认ESG因素是经济实质性的考虑因素 ，因此确认了计划管理人在选择包括违约期权在内的计划投资选项时有权将气候变化 视为风险因素。

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³³https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

³⁴https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

³⁵https://www.plansponsor.com/pension-fund-climate-change-lawsuit-settles/

³⁶https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

³⁷https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

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重要的是，计划受托人和受益人 无需在最大化回报和管理气候风险之间做出选择。对来自2,000多项实证研究的证据的荟萃分析得出的结论是：“所有研究中有90％显示出非负面关系，这表明纳入ESG因素并未影响 的表现。实际上，大多数研究报告了正相关关系，表明ESG标准改善了市场表现。”³⁸ 此外，摩根士丹利最近对近11,000只共同基金进行的一项研究的主要发现表明，可持续基金和传统基金的回报没有财务上的权衡 。在摩根士丹利的分析中，专注于ESG和传统的共同基金和交易所买卖基金之间的总回报率没有一致或具有统计学意义的 差异。事实上，可持续基金可能提供更低的 市场风险——可持续基金的下行偏差比传统基金小20％，这是一项一致且具有统计学意义的 重大发现。³⁹因此，评估和减轻参与者面临气候相关金融风险的风险 与参与者实现经济利益最大化和风险最小化的目标直接相关。

对联邦快递 董事会反对声明的回应

董事会 反对该提案的声明没有说服力。

首先，董事会认为 “法律要求计划受托人，而不是董事会，仅为了计划参与者和受益人的利益 来选择401（k）计划投资选项。”尽管董事会已将其管理401 (k) 计划的责任下放给管理层 委员会，但这一事实并不能免除其监督责任，也没有改变董事会发布所要求的 报告的能力。根据联邦法律，董事会负责监督其任命的计划受托人，“以确保他们的业绩 符合计划条款和法定标准，并满足计划的需求”，包括该计划的长期受益人的需求 。⁴⁰联邦快递的401（k）退休计划投资 越来越多地受到气候变化构成的系统性风险的影响，包括对基础设施和供应链的物理影响、 资源可用性减少以及与滞留资产、过渡成本和估值不准确相关的财务损失。受托人 未能通过减少对高碳行业的投资来妥善管理气候风险，这构成了未能按照 计划所有受益人的最大利益进行管理。董事会能够而且实际上应该通过积极评估和报告计划受托人对气候风险的管理来行使其 监督职责。

其次， 董事会在反对声明中断言，“我们的401（k）计划为参与者提供了多种投资选择，包括 一个允许参与者选择ESG相关投资的自管经纪账户。”但是，另类 投资选择的存在与该提案无关，该提案仅侧重于 公司如何保护投资时间较长的计划受益人免受气候风险 源于公司的 默认退休期权，其中包含超过 26% 的 计划资产。换句话说，即使员工使用自管经纪窗口， 该计划的高碳和森林砍伐密集型投资所产生的投资组合风险仍然危及员工的投资。

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³⁸https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

³⁹https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/sustainable-investing-offers-financial-performance-lowered-risk/Sustainable_Reality_Analyzing_Risk_and_Returns_of_Sustainable_Funds.pdf

⁴⁰https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

2023 年代理备忘录 FedEx Corp | 关于评估退休计划选项的系统性气候风险的报告

此外， 自管经纪窗口的存在只不过是将公司管理计划中和计划中气候变化重大风险的责任下放给该计划的 受益人的效果不佳。很少使用自管 期权；Vanguard对其业务中超过470万固定缴款计划参与者的分析发现 ，“在提供自管经纪功能的计划中，只有1％的参与者在2020年使用了该功能”，仅占计划总资产的2％。⁴¹此外，依靠自我指导会伤害参与者。总署指出，自管401（k）投资者存在严重的分配不当 和缺乏多元化。⁴²

此外，董事会指出，“在一家 独立投资研究公司最近的一项评估中，默认的目标日期退休信托产品。。在环境和可持续发展相关风险的全球类别平均值中，普遍获得的分数为 好于或一致。”“环境 和可持续发展相关风险” 的术语非常宽泛。该公司没有提供有关这些 大类别中评估内容的信息；它甚至没有向投资者保证评估了任何形式的气候相关风险。如果公司已经根据本提案的要求进行了响应式的独立评估，则应愿意向投资者报告其如何保护计划受益人免受与退休计划选项相关的气候 风险。

结论

通过将员工的退休储蓄自动投资于高碳 和森林砍伐密集型行业，联邦快递的401（k）计划会产生系统性气候风险，特别是对投资时间跨度较长的年轻受益人 而言。按照受益人最大利益的要求，负责任地管理员工退休计划需要积极考虑和管理这种风险 。对该股东提案投赞成票 #8.

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如有疑问，请联系 Grant Bradski，As You Sow，gbradski@asyousow.org

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⁴¹https://institutional.vanguard.com/content/dam/inst/vanguard-has/insights-pdfs/21_CIR_HAS21_HAS_FSreport.pdf

⁴²https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

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