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401(K)计划：自愿界定供款储蓄计划

2017信贷安排：10亿美元优先无担保循环信贷安排，于2020年12月终止

2020信贷安排：12.5亿美元优先无担保循环信贷安排，2025年12月22日到期

2021年债券：本金总额6亿欧元，3.875%的优先无担保票据，2021年6月7日到期，全额偿还，于2020年3月终止

2022年债券：本金总额6亿美元，本金0.455%，2022年12月21日到期

2023年债券：本金总额6亿欧元，本金1.75%，2023年5月19日到期的优先无担保票据

2024年债券：本金总额5亿美元，本金4.25%，2024年6月1日到期

2026年债券：本金总额5亿美元，本金3.85%，2026年6月30日到期

2029年债券：本金总额6亿欧元，本金1.75%，2029年3月28日到期的优先无担保票据

2030年债券：本金总额6亿欧元，2030年2月13日到期的0.875%优先无担保债券

2031年债券：本金总额6.5亿美元，本金1.650%，2031年1月15日到期

2040年债券：本金总额6.5亿美元，本金2.500%，2040年12月21日到期

2050年债券：本金总额5亿美元，本金3.25%，2050年4月28日到期

亚利桑那州：会计准则更新

ATS：另类交易系统

ASU 2016-13：金融工具信贷损失的计量

AUM：管理的资产

CAT：根据美国证券交易委员会和其他交易所批准的纳斯达克计划建立的全市场合并审计跟踪

CCP：中央对手方

CFTC：美国商品期货交易委员会

埃米尔：欧洲市场基础设施监管

股权计划：纳斯达克股权激励计划

ESG：环境、社会和治理

ESPP：纳斯达克员工购股计划

ETF：交易所买卖基金

ETP：交易所交易产品

交易法：1934年证券交易法，经修订

财务会计准则委员会

FICC：固定收益和商品交易与结算

FINRA：金融业监管局

首次公开发行：首次公开募股

Libor：伦敦银行间同业拆借利率

MIFID II：金融工具市场指令的更新

Mifir：金融工具市场监管

多边贸易机制：多边贸易机制

纳斯达克金融框架；纳斯达克为市场基础设施运营商、买方公司、卖方公司等非金融市场提供的端到端技术解决方案

NFX：纳斯达克期货公司

NPM：纳斯达克私募市场

NSCC：国家证券结算公司

OCC：期权结算公司

场外交易：非处方药

委托书：纳斯达克2021年年度股东大会的最终委托书

PSU：绩效共享单位

规范NMS：规范国家市场体系

法规SCI：法规系统的合规性和完整性

SaaS：软件即服务

美国证券交易委员会：美国证券交易委员会

SERP：补充性高管退休计划

瑞典金融监管局：瑞典金融监管局

SI：系统内部化

标准普尔：标准普尔

标准普尔500指数：标准普尔500指数

SPAC：特殊用途收购公司

SRO：自律组织

SSMA：2007年瑞典证券市场法案：528

TSR：股东总回报

美国公认会计原则：美国公认会计原则

UTP：未列出的交易特权

UTP计划：管理以UTP为基础的纳斯达克上市证券报价和交易信息的收集、整合和发布的联合SRO计划

这份Form 10-K年度报告包括我们从行业出版物和调查、政府机构报告和公司内部调查中获得的市场份额和行业数据。行业出版物和调查一般声明，它们包含的信息是从被认为可靠的来源获得的，但我们不能向您保证这些信息是准确或完整的。我们没有独立核实来自第三方来源的任何数据，也没有确定其中所依赖的基本经济假设。关于我们的市场地位的陈述是基于最新的市场数据。为了便于市场比较，本新股上市年报10-K表格中的纳斯达克股票市场数据是基于我们内部生成的数据，因此该数据可能无法与其他公开发布的新股发行数据进行比较。本《纳斯达克新股上市年报10-K表》中的数据是基于我们内部生成的数据，其中包括从其他上市地点转板的发行人、封闭式基金和ETP。本年报中有关纳斯达克北欧交易所、纳斯达克波罗的海交易所和纳斯达克北上交易所的IPO和新股上市的10-K表格中的数据也是基于我们内部生成的数据。首次公开招股及新股上市数据为截至期末的数字。虽然我们并不知悉有关本报告所载行业数据的任何错误陈述，但我们的估计涉及风险及不确定因素，并可能会因各种因素而有所改变，包括“第1A项”所讨论的因素。10-K表格年报中的“风险因素”.

第一部分

项目1.业务

概述

纳斯达克是一家服务于资本市场和其他行业的全球性科技公司。我们提供的各种数据、分析、软件和服务使客户能够自信地优化和执行他们的业务愿景。

我们在四个业务领域管理、运营和提供我们的产品和服务：市场服务、企业平台、投资情报和市场技术。在2020年第四季度，我们重新命名了我们的某些细分市场和业务。见合并财务报表附注1，“业务的组织和性质”，供进一步讨论。

历史

纳斯达克成立于1971年，是FINRA的全资子公司。从2000年开始，FINRA通过向FINRA成员、投资公司和在纳斯达克股票市场上市的发行人出售股份，重组并扩大了对纳斯达克的所有权。与此次重组相关的是，FINRA于2006年完全剥离了对纳斯达克的所有权，纳斯达克证券交易所于2007年成为独立注册的全国性证券交易所。

2008年2月，纳斯达克和OMX AB合并了各自的业务，我们将公司名称更名为纳斯达克OMX Group，Inc.。这种革命性的合并使我们的业务从一家总部位于美国的交易所运营商扩展为一家提供技术的全球交易所公司，为我们自己的交易所和市场以及世界各地的许多其他市场提供动力。我们以前是纳斯达克OMX集团，直到2015年我们将业务更名为纳斯达克公司。下面的图表显示了我们从1971年到现在的历史演变。

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增长战略

自从我们在2008年与OMX AB进行变革性的合并以来，我们通过收购实现了业务的有机增长，扩大了我们的全球业务，并使我们的产品和服务日益多样化。这一演变是由我们在核心业务附近地区创造机会的能力推动的，许多

其中一些不以交易为基础，植根于创新技术。为了与我们对未来趋势的理解保持同步，并确保我们在不断变化的商业环境中继续取得成功，我们专注于完善我们的愿景、使命、宗旨和战略：

我们的愿景：重新想象市场，以实现明天的潜力。

我们的使命：以无与伦比的技术、洞察力和市场专业知识为全球资本市场和其他市场提供一流的平台和生态系统。

我们的目标：倡导包容性增长和繁荣。我们为更强大的经济体提供动力，创造更公平的机会，为更可持续的世界做出贡献，帮助我们的社区、客户、员工和各种背景的人充分发挥潜力。

我们的战略：我们的战略方向是由我们不断审查以下各项推动的：(I)关键的宏观经济、监管和技术趋势，(Ii)与我们的客户就其业务的短期和长期趋势进行咨询，以及(Iii)竞争格局。

在过去四年我们一直在实施的战略方向下，我们专注于最大化分配给我们最大增长机会的资源、人员和资本，特别是在我们的市场技术和投资情报领域，我们寻求执行我们向更高增长、更具可扩展性的平台的转型，以满足客户最关键的需求。我们还致力于维护和提升作为纳斯达克核心的市场平台业务，包括市场服务和企业平台。此外，我们将继续执行我们的战略，在我们认为对我们的客户来说不那么具有战略意义的领域减少资本和资源，并在纳斯达克内部减少增长潜力。我们的四个业务部门反映了我们广泛的能力，市场技术和投资智能为我们提供技术和智能增长平台，企业平台和市场服务是我们基础市场的核心。

•增加对我们认为增长机会最大的企业的投资。我们增加了在一些领域的投资，我们认为这些领域有助于解决我们客户的最大挑战，并可能为我们的股东带来增长。这些领域包括：我们投资情报部门的指数和分析业务；我们公司平台部门以ESG为重点的解决方案；以及我们的市场技术部门(包括我们的反金融犯罪技术业务)。

为了实现这一目标，我们于2020年收购了Solovis，这是一家在公共和私人市场提供多资产类别投资组合管理、分析和报告工具的供应商，这是我们投资情报部门的一部分。2021年2月，我们完成了对反金融产品供应商Verafin的收购

犯罪管理解决方案，这是我们市场技术部门的一部分。除了在我们的贸易监督产品中利用机器智能等新兴技术外，我们还将继续通过我们技术平台的扩展、增强和灵活性来投资于市场技术领域。

•加强我们的基础。在我们努力发展业务的同时，我们还专注于加强我们在我们运营的市场中的领导地位，同时我们继续创新，在我们的核心市场上拥有新的功能和强大的市场份额。我们将纳斯达克BX期权迁移到了一个利用NFF的新交易平台。这一最新技术将推动我们内部衍生品市场的共同性。

•优化增长较慢的业务。我们不断审查对我们的核心不重要的领域。在这些领域，我们预计将继续以弹性和效率为目标，而不是增长，并在可能的情况下释放资源，以重新定向到更大的机会。2021年2月，我们达成协议，出售我们的美国固定收益业务。这笔交易符合我们的战略，即集中我们的资源和资本，以最大限度地发挥我们作为全球资本市场主要技术和分析提供商的潜力。有关这项交易的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注21“后续事项”中的“出售美国固定收益业务”。

产品和服务

街市服务

我们的市场服务部门包括我们的股票衍生品交易和结算、现金股权交易、FICC和贸易管理服务业务。

股权衍生品交易与结算

我们在美国经营着六家期权交易所：纳斯达克期权交易所、纳斯达克期权市场、纳斯达克BX期权交易所、纳斯达克ISE、纳斯达克GEMX和纳斯达克MRX。这些交易所为股票、ETF、指数和外币期权的交易提供便利。2020年，我们的期权市场份额加起来在所有类别的美国市场上都是最大的，包括在单一交易所上市的期权产品。我们的期权交易平台为倾向于电子交易的散户投资者、算法交易公司和做市商以及通常追求更复杂交易策略并经常在场内交易的机构投资者提供交易机会。

在欧洲，纳斯达克提供股票期权和期货、指数期权和期货等衍生品交易。纳斯达克结算为股票期权与期货、指数期权与期货提供中央对手方清算服务。

现金股权交易

在美国，我们运营着三家现金股权交易所：纳斯达克股票交易所、纳斯达克BX和纳斯达克PSX。我们的美国现金股权交易所提供纳斯达克上市和非纳斯达克上市证券的交易。纳斯达克股票市场是在美国上市的现金股票最大的单一流动性交易场所。市场参与者包括做市商、经纪交易商、自动柜员机、机构投资者和注册证券交易所。

在加拿大，我们与三个独立的市场运营交易所，纳斯达克加拿大CXC，纳斯达克加拿大CX2和纳斯达克加拿大CXD，用于加拿大上市证券的交易。

在欧洲，纳斯达克在瑞典斯德哥尔摩、丹麦哥本哈根、芬兰赫尔辛基和冰岛雷克雅未克设有交易所。我们还在塔林(爱沙尼亚)、里加(拉脱维亚)和维尔纽斯(立陶宛)经营交易所。

总体而言，纳斯达克北欧交易所和纳斯达克波罗的海交易所提供现金股票、存托凭证、权证、可转换债券、权利、基金单位和ETF的交易，以及衍生品交易和清算以及回售和回购协议清算。我们的平台允许交易所共享相同的交易系统，从而实现高效的跨境交易和结算、跨会员资格和北欧数据产品的单一来源。现金股权交易的结算和登记在瑞典、芬兰和丹麦通过当地的中央证券托管机构进行。此外，纳斯达克还拥有一个中央证券托管机构，在波罗的海国家和冰岛提供公证、结算、中央维护等服务。

FICC

我们的金融资产证券化业务包括纳斯达克固定收益业务和纳斯达克商品的美国和欧洲部分。

纳斯达克固定收益的美国部分包括一个交易美国国债的电子平台。该电子交易平台提供基准美国国债的实时机构交易。通过这项业务，我们为美国国债市场提供了一系列交易工具，以满足固定收益领域的各种投资目标。2021年2月2日，我们宣布，我们达成了一项买卖协议，即购买协议，以出售我们的美国固定收益业务。有关这项交易的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注21“后续事项”中的“出售美国固定收益业务”。

纳斯达克固定收益欧洲部分为瑞典、丹麦、芬兰、冰岛、爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚的固定收益产品提供广泛的产品和服务，例如交易和清算。纳斯达克是北欧最大的债券上市平台，有5,800多只零售和机构债券上市。此外，纳斯达克北欧还方便了北欧固定收益的交易和清算

收益衍生品在独特的市场结构中。买卖双方通过双边谈判同意进行固定收益衍生品交易，然后将这些交易报告给纳斯达克结算。纳斯达克清算为固定收益期权、期货和利率互换提供中央交易对手清算服务。纳斯达克结算还为回售和回购协议市场提供清算服务。

纳斯达克商品是纳斯达克欧洲大宗商品相关产品和服务的品牌名称。纳斯达克商品提供的产品包括电力、天然气和碳排放市场的衍生品、海鲜、电力证和清算服务。除了海鲜，这些产品都在纳斯达克奥斯陆ASA上列出，而海鲜则在第三方平台Fishpool上列出。

纳斯达克奥斯陆交易所是欧洲产品的大宗商品衍生品交易所。与纳斯达克奥斯陆的所有交易都需要与纳斯达克结算进行清算，后者为大宗商品期权和期货提供中央对手方清算服务。

贸易管理服务

我们为市场参与者提供各种各样的选择，以付费连接和访问我们的市场。我们的市场可以通过许多不同的协议访问，用于报价、订单输入、交易报告和连接到各种数据馈送。我们还提供纳斯达克工作站，这是一个基于浏览器的前端界面，允许市场参与者查看数据并输入订单、报价和交易报告。此外，我们还提供各种附加合规工具来帮助公司合规。

我们为市场参与者提供代管服务，从而为公司提供机柜空间和电力，以便在我们的数据中心内容纳他们自己的设备和服务器。此外，我们还使用毫米波和微波技术在精选数据中心之间提供多种无线连接服务。

我们的经纪服务运营业务主要为北欧市场的金融参与者提供技术和定制的证券管理解决方案。这种服务和解决方案主要包括灵活的后台系统，使客户能够有效地管理保管、结算和公司行动及报告，并包括与交易所和中央证券托管机构的连接。2020年1月，我们开始有序地结束这项经纪服务运营业务。我们预计这种减速将持续到2021年。

企业平台

我们的企业平台部门包括上市服务和IR&ESG服务业务。这些业务在上市公司和私营公司的整个生命周期中提供关键的资本市场和治理解决方案。

上市服务

我们在全球运营各种上市平台，为私人和上市公司提供多元化的全球融资解决方案。在我们市场上市的公司代表着各种各样的行业，其中包括医疗保健、消费品、电信服务、信息技术、金融服务、工业和能源。我们的主要上市市场是纳斯达克股票市场以及纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所。

寻求在纳斯达克股票市场上市的公司可以在三个市场层级之一上市：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场或纳斯达克资本市场。要获得资格，公司必须满足最低上市要求，包括指定的财务和公司治理标准。一旦上市，公司必须保持严格的上市和公司治理标准。我们提供一套产品来帮助公司管理公司治理标准，下面将在“IR&ESG服务”中进行讨论。

截至2020年12月31日，共有3392家公司在纳斯达克证券市场上市，其中1476家在纳斯达克全球精选市场上市，907家在纳斯达克全球市场上市，1009家在纳斯达克资本市场上市。

我们寻求进行IPO的公司(包括SPAC)和直接上市公司以及希望从另类交易所转型的公司的新上市。2020年，纳斯达克吸引了454家新股上市，其中包括316家新股，占2020年美国新股总数的67%。在纳斯达克市场上市的316家新股中，有184家是运营公司，占2020年运营公司IPO总数的83%，SPAC的中签率为53%。新房源包括以下几个部分：


首次公开募股			316
从纽约证券交易所LLC，或NYSE和NYSE American LLC，或NYSE American			20
从场外交易升级			46
ETP和其他上市项目			72
总计			454

2020年间，有20家新上市公司从纽约证交所或纽约证交所美国证交所转投纳斯达克。连同在2020年期间向纳斯达克转移了额外证券的公司，全球股票市值总计有2,820亿美元转向纳斯达克。2020年值得注意的开关包括阿斯利康、美国电力公司、Keurig Dr Pepper Inc.和OpenDoor Technologies。

我们还在包括北欧纳斯达克和波罗的海纳斯达克的交易所提供挂牌服务。对于小公司和成长型公司，我们通过纳斯达克First North替代市场提供进入金融市场的机会。截至2020年12月31日，共有1071家公司上市

我们的北欧和波罗的海交易所以及纳斯达克先行北上的证券。

我们在欧洲上市的客户包括公司、基金和政府。客户以现金股票、存托凭证、认股权证、ETP、可转换债券、权利、期权、债券或固定收益相关产品的形式发行证券。2020年，共有67家新公司在我们的北欧和波罗的海交易所以及纳斯达克先行北上上市。此外，12家公司将上市地点从纳斯达克First North升级至北欧和波罗的海交易所。

我们的上市服务业务还包括NPM，它为私人公司提供流动性解决方案，使员工、投资者和公司能够执行交易。

我们正在继续发展我们的美国公司债券交易所，以上市公司债券。本交易所根据《纳斯达克证券市场交易所许可证》运营，由国家金融基金会提供支持。监控由纳斯达克监管团队进行，并由我们的纳斯达克贸易监控解决方案提供协助。截至2020年12月31日，有86只公司债券在公司债券交易所上市。我们的美国公司债券上市发行赢得了11只新股，我们增加了20只从纽约证券交易所转移过来的现有债券上市公司。

IR和ESG服务

我们的IR和ESG服务业务为公共和私营公司和组织提供服务。我们的上市公司客户可以是在我们的交易所或其他美国和全球交易所上市的公司。我们通过我们的高级技术、分析和咨询服务套件，帮助组织增强了解和扩大其全球股东基础、改善公司治理以及驾驭不断发展的ESG格局的能力。我们还为客户提供一系列治理和可持续发展相关问题的咨询。

截至2020年12月31日，我们在以下关键领域提供IR&ESG服务产品和服务：

•投资者关系情报。我们提供一支由全球咨询专家组成的团队，为投资者关系专业人士提供包括战略资本情报、股东识别和认知研究在内的咨询服务，以及行业领先的平台纳斯达克投资者关系洞察。这些解决方案使投资者关系主管能够更好地管理他们的投资者关系项目，了解他们的投资者基础，瞄准新投资者，管理会议，并使用关键数据，如投资者概况、股票研究、共识估计和新闻。

•治理解决方案。我们提供全球技术服务和咨询服务，简化董事会和高管领导团队的会议流程，帮助他们加快决策和加强治理。我们的解决方案可保护敏感数据并促进高效协作，因此

董事会成员和团队可以更快、更有效地工作。

2020年1月，纳斯达克收购了OneReport，OneReport是一家提供可持续发展报告解决方案的公司，该解决方案可帮助组织导航企业责任框架，管理信息捕获和响应流程，并向评级机构和其他利益相关者提供可持续发展数据。

投资情报

我们的投资情报业务为全球投资界提供了进入金融市场的途径，以及强大的投资洞察力。

我们的投资情报部门分为以下业务：

•市场数据；

•索引；以及

•分析。

对于机构和散户投资者，我们的市场和替代数据提高了透明度和进入我们运营的市场的机会，我们通过我们的专有指数和分析帮助指导全球的投资决策。

市场数据

我们的市场数据业务向卖方、机构投资界、零售在线经纪商、自营交易商店、其他场所、互联网门户网站和数据分销商销售和分发历史和实时市场数据。

我们的市场数据产品提高了我们交易所内市场活动的透明度，并向全球专业和非专业投资者提供关键信息。作为我们自己的发行商，我们收集、处理和创造信息，并赚取收入，以及选择第三方内容。我们向我们的客户提供不同级别的报价和交易信息，而我们的客户又为这些信息提供订阅。我们的系统使分销商能够获得我们的市场深度、基金估值、订单失衡、市场情绪和其他分析数据。

我们通过许多专有产品向市场参与者和非参与者发布这些专有市场信息，包括我们的旗舰市场深度报价产品纳斯达克TotalView。TotalView显示订户在纳斯达克股票市场上每个显示的价格水平对纳斯达克上市证券的报价、订单和总匿名兴趣，以及开盘、收盘、停牌和首次公开募股的关键数据。我们还为我们的纳斯达克BX、纳斯达克PSX、纳斯达克固定收益和其他北欧市场提供TotalView产品。

我们运营其他几种专有服务和数据产品来提供市场信息，其中包括纳斯达克基础版，这是行业1级提要的低成本替代品，以及纳斯达克加拿大基础版，是其他高成本饲料的低成本替代品

定价的数据馈送。我们还提供各种其他数据，包括与我们的六个美国期权交易所、北欧和美国期货、北欧大宗商品和美国国债有关的数据。

我们的市场数据业务还包括来自美国磁带计划的收入。计划管理人向市场参与者和数据分销商出售纳斯达克上市证券的所有交易的报价和最后销售信息，无论这些交易是在纳斯达克证券市场还是其他交易所交易。然后将信息提供给订阅者。扣除成本后，计划管理员根据法规NMS要求的公式将磁带收入分配给各自的计划参与者，该公式同时考虑了交易和报价活动。

纳斯达克北欧交易所和纳斯达克波罗的海交易所，以及纳斯达克商品交易所，也提供数据产品和服务。这些数据产品和服务为参与欧洲市场的专业和非专业投资者提供关键的市场透明度，同时让投资者更深入地了解这些市场。

与美国的产品非常相似，欧洲数据产品和服务基于北欧和纳斯达克波罗的海交易所以及纳斯达克大宗商品交易所提供的以下资产类别的交易信息：现金股票、债券、衍生品和大宗商品。我们向市场参与者和数据分销商提供不同级别的报价和交易信息，而数据分销商又为这些信息提供订阅。重要的欧洲数据产品包括北欧股票TotalView、北欧衍生产品TotalView和北欧固定收益TotalView、Level 2和Analytics。

索引

我们的指数业务开发和授权纳斯达克品牌的指数和金融产品。我们商标许可的许可费根据基础资产的百分比、产品发行的美元价值、产品数量或交易合同数量的不同而有所不同。我们还在我们的指数上发放现金结算的期权、期货和期货期权。

截至2020年12月31日，在20多个国家和交易所上市的339家ETP跟踪了一个纳斯达克指数，占AUM的3,590亿美元。这包括约1210亿美元的ETP AUM，占同期跟踪我们的Smart Beta指数的总AUM的34%。我们的旗舰指数，纳斯达克100指数，包括在纳斯达克股票市场上市的前100名非金融证券，受到全球70多家ETP的跟踪，截至2020年12月31日，跟踪该指数的资产接近2,000亿美元。

我们提供基于纳斯达克指数的指数数据产品。指数数据产品包括我们的全球指数数据服务，它在整个交易日提供实时指数值，以及全球指数观察/全球指数文件交付服务，它提供每日以及历史权重和成分数据、公司行动和广泛的

我们运营的46,000多个索引的额外数据。

纳斯达克提供被动索引和智能Beta战略来支持财务顾问社区，以及系统性的相对强弱战略来单独管理和统一管理账户。NDW加强了纳斯达克作为美国领先的智能Beta指数提供商的地位。

分析

我们的Analytics业务为资产管理公司、投资顾问和机构资产所有者提供信息和分析，以做出数据驱动的投资决策，更有效地配置他们的资源，并为私募基金提供流动性解决方案。通过eVestment和Solovis，我们提供一套基于云的解决方案，帮助机构投资者和顾问进行投资前尽职调查，并在投资后监控他们的投资组合。EVestment平台还使资产管理公司能够在全球范围内营销其机构产品。

此外，我们的纳斯达克云数据服务为实时交换数据和其他金融信息提供了灵活高效的交付方法。数据通过一套应用程序编程接口或API提供，允许集成来自不同来源的数据，并缩短客户设计的应用程序的上市时间。该API具有高度的可伸缩性，可以支持实时交换数据的传递。

通过Solovis平台，捐赠基金、基金会、养老金和家族理财室改变了收集和汇总投资数据、分析投资组合业绩、建模和预测未来结果以及与关键利益相关者分享有意义的投资组合见解的方式。纳斯达克基金网络和广达基金是我们的投资数据和分析产品套件中的额外组件。纳斯达克基金网络收集并分配北美33,000多只基金和其他投资工具的每日资产净值。拓展纳斯达克基金网，支持集合投资信托、对冲基金、托管账户、单独账户和活期存款账户的布局。Quandl巩固了我们作为金融、经济和替代数据集的领先来源的地位。对于投资管理公司、投资银行和其他投资者，我们提供预测性见解，根据发现的数据为投资决策提供信息。

市场技术

我们的市场技术业务为50多个国家和地区的130多家市场基础设施运营商和新市场客户提供动力，是全球领先的技术解决方案提供商和合作伙伴，为交易所、清算机构、中央证券托管机构、监管机构、银行、经纪商、买方公司和企业业务提供服务。我们的解决方案可以处理广泛的资产，包括但不限于现金股票、股票衍生品、货币、各种计息证券、大宗商品、能源产品和数字货币。我们的解决方案还可以用于创建

新的资产类别和非资本市场客户，包括保险负债证券化、加密货币和体育博彩领域的客户。

纳斯达克的市场技术被美国、欧洲和亚洲的领先市场以及中东、拉丁美洲和非洲的新兴市场所利用。此外，全球超过180家市场参与者利用我们的监管技术来管理他们的诚信义务，并协助他们遵守市场规则、法规和内部市场监管政策。

在2020年，我们推进了我们的战略目标，通过扩展和迁移我们现有的产品和服务，建立了一个全面的SaaS业务，具有广泛和相互关联的产品组合。我们创建了一个跨学科的转型计划，成功地迁移了我们为市场和监管机构提供的纳斯达克市场监控服务，推进了我们的通用匹配服务，这是一项针对云优化的匹配服务，并推出了我们新的SaaS市场平台层，即利用净财富基金的纳斯达克市场服务平台。我们新增了10个SaaS市场基础设施客户和17个市场参与者客户，并与微软建立了合作伙伴关系，通过微软的Azure云平台提供我们的Marketplace服务平台。

我们的市场技术业务从最初服务于资本市场发展而来，因为我们利用NFF来开发我们的SaaS平台和产品。我们预计未来将继续扩大我们的客户对这种SaaS模式的采用。

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市场基础设施运营商(MIO)和新市场组合

对于MIOS，我们通过NFF在整个贸易生命周期中提供和交付任务关键型解决方案，这是我们灵活和模块化的架构和技术，在开放和敏捷的环境中提供下一代资本市场能力。NFF旨在涵盖市场运营商需求的方方面面，从交易和清算到风险管理、市场监控、指数开发、数据、管理、测试和质量保证。2020年，我们通过支持新兴技术继续投资于NFF，包括整合证券发行和结算技术、云计算交易和清算以及机器学习应用。2020年，我们还

基本完成了核心净财务框架平台的开发，并进入部署阶段。

我们的新市场计划专注于扩展NFF的能力和我们作为资本市场以外的市场运营商的专业知识。Market Technology目前为几家数字资产交易所、两个商业房地产市场、再保险市场和几家体育博彩运营商提供服务。我们的市场服务平台提供跨越交易生命周期的下一代市场功能，以促进各种类型的市场生态系统和机器对机器交易中的资产、服务和信息交换。MarketPlaces服务平台面向新市场，无需使用内部部署解决方案所需的资源即可实现端到端的市场实施。

许多MIO和New Markets项目涉及复杂的交付管理和系统集成。通过我们的集成服务，我们可以承担涉及迁移到新系统和建立全新市场的项目的责任。我们还为信息技术解决方案中包括的应用程序、系统平台、网络和其他组件提供运营和支持，以及咨询服务。

买方和卖方投资组合

我们继续将NFF产品扩展到全球银行和经纪界。跨多个司法管辖区的监管压力使前台基础设施外包成为卖方组织的一个有吸引力的选择，因此，我们为SIS、单一交易商平台以及多边和有组织的交易设施提供交易和执行基础设施。我们的执行平台业务在2020年继续增长。

我们还继续扩大我们打击金融犯罪的战略。我们的纳斯达克交易监管解决方案是一项托管服务，专为经纪商和其他市场参与者设计，帮助他们遵守市场规则、法规和内部市场监管政策。2020年，我们增加了反洗钱服务，为零售银行提供了一个新的自动化调查员工具--纳斯达克自动调查员。此外，在2021年2月，我们完成了对Verafin的收购，Verafin是一家反金融犯罪管理解决方案提供商，提供基于云的平台，帮助检测、调查和报告北美2000多家金融机构的洗钱和金融欺诈行为。我们还为客户提供纳斯达克风险，这是一套提供实时、多层次风险解决方案的产品，集成了交易前、交易中和交易中的风险管理，包括保证金。

技术

技术在确保金融市场的增长、可靠性和监管方面发挥着关键作用。我们已经建立了一个技术风险计划来评估关键系统的弹性，包括与网络安全相关的风险。该计划的重点是确定系统中需要改进的领域，并实施更改和

升级技术和流程，将未来风险降至最低。我们继续专注于提高我们技术的安全性，重点是通过培训、有针对性的网络钓鱼活动以及为我们的证券运营团队部署新工具来提高员工意识。见“第1A项。风险因素“在这份10-K表格的年度报告中供进一步讨论。

核心技术。净财富基金是纳斯达克为市场基础设施运营商、买方公司、卖方公司和其他非金融市场提供端到端解决方案的方法。该框架由一个单一的运营核心平台组成，该平台将纳斯达克在整个贸易生命周期中的功能组合联系在一起，在一个开放的框架中，交易所、票据交换所、中央证券托管机构和其他实体可以轻松地将纳斯达克的业务应用程序以及其他第三方解决方案集成在一起。除了能够集成广泛的业务功能外，净财富基金还使最终用户能够利用最新的技术发展。

竞争优势

我们是一家全球科技公司，我们继续通过以下方式使我们的产品和服务多样化：客户至上；市场上无与伦比的专业知识；值得信赖的、独立的全球品牌；独特的技术能力和声誉；以及培育领先的发行者社区和投资者情报平台。我们相信，我们在大型、高增长市场的强大竞争地位为我们的持续增长奠定了基础。

独特的价值主张

我们经营着以市场为核心的多元化和弹性的资本市场特许经营权。我们的业务为行业参与者提供资本市场基础设施服务，使我们能够：

•开发高效可靠的技术，促进资本市场活动；

•在全球范围内管理业务的复杂性和成本；以及

•提供推动合理决策的数据、工具和见解。

技术实力

我们的市场技术业务增强了我们技术在满足全球客户群不断增长的需求方面的实力和弹性，这对我们业务的持续成功至关重要，并使我们有别于竞争对手。

在整个市场中关注客户需求

我们致力于为不同的客户提供服务，包括：

•经纪商和交易商-帮助经纪商和交易员自信地规划、优化和执行他们的业务愿景。

•市场参与者-使市场参与者能够监测和利用实时市场变化。

•投资者和资产管理公司-提供产品和服务，帮助投资者和资产管理公司优化其投资组合和产品。

•上市公司-促进我们上市公司的资本健康。

•私营企业-与私营公司合作，满足流动性需求，管理与长期机构投资者的关系，并监督他们的整个股权计划。

•市场基础设施参与者-协助市场基础设施参与者(交易所、监管机构、票据交换所和中央证券托管机构)提高效率、满足客户需求和增加收入。

•资本市场-通过规模经济(成本、速度、连接)向资本市场生态系统的所有成员提供效率。

•银行和金融机构-提供一套贸易监控和打击金融犯罪管理解决方案。

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竞争

街市服务

我们在北美和欧洲面临着构成我们市场服务部门的业务的激烈竞争。我们寻求为市场参与者提供更强大的功能、交易系统的稳定性、执行速度、高水平的客户服务和高效的定价。在北美和欧洲，我们的竞争对手包括其他交易所运营商、非交易所交易系统运营商以及运营自己内部交易池和平台的银行和经纪公司。

在美国，我们的期权市场与芝加哥期权交易所全球市场公司(CBOE Global Markets，Inc.)、迈阿密国际控股公司(Miami International Holdings，Inc.)和洲际交易所(InterContinental Exchange，Inc.)运营的交易所竞争。在美国，我们与芝加哥期权交易所(CBOE)、洲际交易所(ICE)、MIAX、投资者交易所(Investors Exchange)以及最近成立的会员交易所和长期证券交易所(Long Term Stock Exchange)运营的交易所竞争。我们还面临着

来自被称为“暗池”的ATS和其他监管较少的经纪商拥有的贸易便利化系统的竞争，以及来自其他类型场外交易的竞争。在加拿大，我们的现金股票交易所与多伦多证券交易所(Toronto Stock Exchange，简称TSX)和其他市场展开竞争。

在欧洲，我们的现金股票市场与Euronext N.V.、Deutsche Börse AG和London Stock Exchange Group plc(简称LSE)等交易所以及芝加哥期权交易所、绿松石和Aquis等许多MTF展开竞争。我们在欧洲股票期权和期货交易和清算方面的竞争对手包括Eurex、CBOE、ICE Futures Europe和伦敦清算所(LCH)。此外，在欧洲的股票市场，我们面临着来自其他经纪商所有的系统、暗池、SIS和其他类型的场外交易的竞争。交易所之间在交易欧洲股票衍生品方面的竞争往往发生在标的股票交易存在竞争的地方。除了基于交易所的竞争外，我们还面临来自场外衍生品市场的竞争。

MiFID II和MiFIR的实施给我们的欧洲贸易业务带来了进一步的竞争压力。SIS已经吸引了相当大份额的电子配对成交量，我们预计这些场所将为在我们的北欧交易所上市的股票证券的交易展开激烈竞争。追求大宗业务的不同双边交易体系在欧洲也依然活跃。作为其中的一部分，随着交易量从更透明类型的交易场所转移，深交所的交易量显著增加。监管机构正在不断监测市场结构，并在一系列磋商中，要求就MiFID II的拟议变化提供意见。

我们的FICC业务也在竞争激烈的环境中运营。我们的基准美国国债交易平台面临着来自CME Group Inc.等老牌竞争对手以及新兴电子和语音经纪公司的竞争，运营环境仍然极具挑战性。我们的欧洲固定收益和大宗商品产品而且，服务受到来自欧洲交易所和结算所的无情竞争压力。

我们的贸易管理服务业务与其他交易所运营商、外联网提供商和数据中心提供商竞争。

企业平台

我们在美国和欧洲的上市服务业务提供了一种通过公开资本市场促进资本形成的手段。有多种相互竞争的融资方式，我们试图证明在我们的交易所上市的好处。我们在美国大型公司股票上市的主要竞争对手是纽约证交所。纳斯达克市场与美国以外的本地和国际市场竞争选择在境外上市(或两地上市)的美国公司和非美国公司的股权证券。为

例如，纳斯达克股票市场与欧洲和亚洲的交易所，如伦敦证交所和香港联合交易所有限公司，争夺上市公司。此外，我们面临着来自私募股权公司的竞争，这些公司可能会选择将其投资组合的公司保留为私营公司。

欧洲的上市服务业务的特点是大量交易所争夺新的或第二上市的股票。每个国家都有一个或多个国家的交易所，这往往是每个国家的公司的首选。对于那些考虑选择另一种选择的人来说，经常吸引许多来自各自国家以外的公司上市的竞争对手欧洲交易所包括伦敦证交所、泛欧交易所和德意志交易所。除了较大的交易所，寻求从公开资本市场获得资本或流动性的公司能够在不受监管的市场上市的情况下筹集资金，并可以考虑在较小的市场交易股票和提供报价设施。

在我们的IR和ESG服务业务中，竞争是多种多样的，可以是支离破碎的。对于我们的投资者关系智能业务来说，有很多地区性竞争对手，而全球提供商相对较少。其他交易所运营商正在与在这一领域有能力的公司合作，寻求收购相关资产，以便在提供上市服务的同时，向客户提供投资者关系服务。我们治理解决方案业务的竞争格局因客户细分和地理位置而异。大多数竞争对手提供受数据中心战略支持的SaaS解决方案。一些公司提供专注于单一利基市场的专业服务。规模较大的公司通常会提供额外的服务。客户经常寻求能够在单一平台内满足广泛需求的单一来源提供商。我们专注于ESG的服务，包括纳斯达克OneReport和ESG咨询，定位于不断发展的市场，竞争对手提供多点解决方案，提供软件、数据或咨询服务。

投资情报

我们在美国的市场数据业务包括专有数据产品和整合数据产品。专有数据产品完全由来自每个交易所系统的数据组成。合并数据产品由美国证券交易委员会授权的整合者(一个针对纳斯达克上市的股票，另一个针对纽约证交所和其他上市的股票)分发，这些交易所在贡献数据的交易所之间分享收入。在欧洲，所有数据产品都是专有的，因为没有官方的数据整合者。数据业务的竞争是激烈的，受到快速变化的技术以及新产品和服务的创造的影响。

我们专有数据产品在美国和欧洲的销售面临着来自提供类似产品的替代交易所和交易场所的竞争威胁。我们的数据业务与其他交易所和第三方供应商竞争，为市场参与者提供信息。我们在专有数据产品领域的竞争对手有洲际交易所、芝加哥期权交易所、多伦多证券交易所和道琼斯公司。

合并数据业务正面临来自交易纳斯达克上市证券的其他证券交易所的竞争压力。此外，纳斯达克市场也在争夺出售其他市场上市证券信息的录音带手续费。

我们的指数业务面临着来自各种竞争金融指数提供商的竞争。例如，有许多指数旨在跟踪科技板块，从而与纳斯达克100指数和纳斯达克综合指数竞争。我们面临着来自投行、专注的指数提供商、市场和其他产品开发商的竞争，包括S&普尔道琼斯指数、摩根士丹利资本国际和富时罗素。

我们的分析业务面临着来自一系列数据和分析供应商的竞争，既有老牌公司，也有小型初创公司。我们的主要竞争对手是晨星、FactSet、美世和任何数量的小公司以及初创数据提供商和聚合器。我们的Solovis产品与其他分析提供商竞争，包括Addesar和Caissa。此外，彭博社和Refinitiv等金融服务业的其他大型提供商据信对我们提供的服务的某些方面感兴趣。

市场技术

传统上，交易所和与交易所相关的企业在内部开发技术，有时还得到咨询公司的帮助。然而，随着时间的推移，随着许多运营商认识到从第三方购买技术可以节省成本，这种模式发生了变化。因此，我们的市场技术细分市场出现了两种类型的竞争对手：交易所运营商和与交易所无关的技术提供商。这些组织提供一系列现成技术，包括交易、清算、市场监测、结算、存管和信息传播，并提供定制和操作专门知识。市场技术的市场条件正在迅速演变，这使得持续的投资和创新成为必要。

范围广泛的供应商在监控方面与我们竞争。在监控方面，产品的标准化和预算压力促使客户将重点放在定价上。我们的竞争对手既有覆盖更广泛合规生命周期的大型企业软件提供商，也有专注于合规工作流程单一孤岛的较小供应商。最近，一大批初创企业从金融科技的领域进入这个领域，他们往往从数据和分析，或者像电子通信这样的免费竖井，转向监控。我们的产品必须证明有能力减少误报，对这些案件引发的潜在滥用和风险提供深入的看法，并帮助公司降低声誉和监管风险以及努力确保市场安全的复杂性。

知识产权

我们相信，我们的知识产权资产对于保持我们产品、系统、软件和服务的竞争差异化、增强我们获取第三方技术的能力以及最大化我们的研发投资回报至关重要。

为了支持我们的业务目标并从我们的研发投资中获益，我们积极创造和维护各种知识产权资产，包括与我们的创新、产品和服务相关的专利和专利申请；与我们的品牌、产品和服务相关的商标；软件和创意内容的版权；商业秘密；以及通过其他知识产权、各种许可证和合同条款。我们与我们的员工和承包商签订保密和发明转让协议，并与与我们开展业务的第三方签订保密协议，以确保和保护我们的专有权利，并限制对我们专有信息的访问和披露。

我们拥有或拥有与我们的业务和服务相结合使用的商品名称、商标、域名和服务标志的权利。我们已经在美国和其他国家注册了许多最重要的商标。例如，我们的主要“纳斯达克”商标是我们在美国和全球50多个其他国家/地区积极寻求保护的注册商标。

随着时间的推移，我们在美国和世界各地的许多其他司法管辖区积累了强大的专利授权组合。我们目前拥有与我们的产品、系统、软件和服务的某些方面相关的专利权，但我们主要依靠我们员工的创新技能、技术能力和营销能力。没有一项专利本身是纳斯达克运营或其任何主要业务领域的核心。

企业风险投资实践

我们运营着一个企业风险投资计划，主要对与纳斯达克具有战略相关性并与其保持一致的新兴成长型金融科技公司进行少数股权投资。通过风险计划进行投资，以进一步推动我们的有机研究和开发努力，并加快商业可行性的道路。我们预计，投资的资本将继续保持适度，不会对我们的综合财务报表、现有资本返还或部署优先事项产生实质性影响。自2017年启动以来，我们的风险投资计划不断发展，在不同行业的15家公司中总共进行了约6700万美元的初始和后续投资，包括数据和分析、区块链和数字资产、市场基础设施、机器智能和监管技术及合规、ESG和新市场。

环境、社会和治理事项

纳斯达克致力于长期的ESG、倡导、监督和慈善事业，与各级利益攸关方接触。在2020年，特别是为了应对新冠肺炎疫情和社会正义运动，我们扩大了企业和社区的ESG努力，包括扩大ESG对我们自身运营的监督，并进一步承诺更大的可持续性。纳斯达克通过购买绿色电力、碳抵消和可再生能源证书，实现了其在所有业务运营中保持碳中性的持续承诺。我们连续第五年入选道琼斯可持续发展北美指数。我们还为客户提供了新的ESG服务和解决方案，其中包括我们帮助客户简化数据收集流程以向评级机构提供数据的新平台纳斯达克OneReport；纳斯达克可持续债券网络，它提供有关可持续、绿色和社会债券的详细信息，并允许投资者获得有关可持续债券的详细信息，用于产品尽职调查、选择和监控；纳斯达克ESG数据门户网站，其中现在包括600多家公司的ESG相关数据和纳斯达克ESG足迹，这是一种帮助机构投资者和散户投资者了解其投资组合的现实影响的工具。我们还为客户提供一系列治理和可持续发展相关问题的咨询。

此外，我们向美国证券交易委员会提交了一份新的拟议中的美国上市规则，该规则寻求通过一致的披露框架来规范董事会层面的多元化统计数据的披露。该提案要么披露建议的两名多元化董事的最低多元化目标，要么做出解释，并有待美国证券交易委员会的批准。

有关我们在2020年的ESG内部和外部努力的更多信息，请参阅下面题为“人力资本管理”的部分和我们的2021年委托书。

监管

我们在美国、加拿大和欧洲受到广泛的监管。

美国监管机构

美国联邦证券法建立了对证券市场、市场参与者和上市公司进行合作监管的制度。国家证券监管机构在美国证券交易委员会的密切监督下，对国家证券市场进行日常管理和监管，并接受其广泛的监管、监督和执法。国家证券交易所等SRO是在美国证券交易委员会注册的。

该监管框架在以下方面适用于我们的美国业务：

•监管我们已注册的全国性证券交易所；以及

•监管我们在美国的经纪交易商和投资顾问子公司。

全国证券交易所。证券行业的SRO是《交易法》监管制度的重要组成部分，旨在提供公平有序的市场和保护投资者。《交易法》及其下的规则，以及每个SRO自己的规则，将许多监管和运营责任强加给SRO，包括市场和经纪-交易商监管的日常责任。此外，SRO负责强制其成员和与其成员有联系的人遵守《交易法》、其下的规则和条例以及SRO的规则，包括管理其成员业务行为的规则和条例的规定。

纳斯达克目前在美国经营三个现金股票市场、六个期权市场和一个公司债券市场。我们根据纳斯达克股票市场的SRO许可经营纳斯达克股票市场、纳斯达克期权市场和公司债券市场；纳斯达克BX和纳斯达克BX期权根据纳斯达克BX的SRO许可经营；纳斯达克PSX和纳斯达克PHLX根据纳斯达克PHLX的SRO许可经营期权市场；以及纳斯达克ISE、纳斯达克GEMX和纳斯达克MRX，每一家都在自己的SRO许可下经营期权市场。作为SRO，每个实体都有单独的规则对其经纪自营商会员和上市公司。选择成为我们交易所会员的经纪自营商受这些交易所的规则约束。

根据《交易法》的规定，我们所有的美国全国性证券交易所都要接受《美国证券交易委员会》的监管，包括美国证券交易委员会的定期和特别审查。我们的交易所还可能随时因涉嫌违反监管规定而受到美国证券交易委员会的监管或法律行动。我们在正常过程中接受了美国证券交易委员会或外部审计师的多次例行审查和检查，我们已经并可能在未来受到美国证券交易委员会执法程序的影响。如果此类行动或审查和检查导致监管或其他变化，我们可能会被要求改变我们开展业务的方式，这可能会对我们的业务产生不利影响。

《交易法》第19节规定，我们的交易所必须向美国证券交易委员会提交对SRO的任何规则、做法和程序的建议更改，包括对构成SRO规则的公司注册证书和章程条款的修订。美国证券交易委员会通常会公布此类拟议中的变化，征求公众意见，随后美国证券交易委员会可以根据其认为适当的情况批准或不批准该提议。美国证券交易委员会的批准需要美国证券交易委员会认定该提议符合《交易法》及其下的规则和条例的要求。根据交易法的要求，我们的交易所必须向美国证券交易委员会提交所有改变其定价结构的建议。

纳斯达克进行实时市场监控，某些股权监控不涉及跨市场活动，大多数选项

通过我们的纳斯达克监管部门发挥监督、规则制定和会员职能。我们审查我们的监管人员发现的可疑交易行为，并根据活动的性质，可能会将活动提交FINRA进行进一步调查。根据FINRA和我们的SRO之间的监管服务协议，FINRA为我们的市场提供某些监管服务，包括对交易活动的一些监管以及监视和调查职能。我们的SRO保留对FINRA根据监管协议执行的所有监管活动以及履行FINRA根据监管服务协议不承担责任的所有监管义务的最终监管责任。

除了其他SRO职责外，纳斯达克证券市场作为上市市场，还负责监督每家上市公司是否遵守纳斯达克证券市场的财务和公司治理标准。我们的上市资质部门会对有兴趣在纳斯达克上市的发行人提交的申请进行评估，以确定是否满足了上市的数量和质量标准。证券上市后，上市资质部门将监督每个发行人对纳斯达克股票市场持续上市标准的持续遵守情况。

经纪自营商监管。纳斯达克的经纪自营商子公司受到美国证券交易委员会、国家证券监督管理机构和多个州证券监管机构的监管。纳斯达克经营着五家经纪自营商：纳斯达克执行服务有限责任公司、执行准入有限责任公司、NPM证券公司、新交所和纳斯达克资本市场咨询有限责任公司。每一家经纪交易商都在美国证券交易委员会注册，后者是FINRA的成员之一，并在其业务运营所需的美国各州和地区注册。

纳斯达克执行服务是我们的代理，负责将纳斯达克美国现金、股权和期权交易所的订单发送到其他执行地点。SMTX充当中介，促进私人非融资交易的完成，并介绍与之相关的潜在认可投资者。纳斯达克资本市场咨询公司在首次公开募股和各种其他发行期间为私人持股或上市公司担任第三方顾问。

我们的两家经纪自营商也在美国证券交易委员会注册为自动柜员机。Execution Access作为我们固定收益业务的经纪-交易商运营，包括作为纳斯达克固定收益的注册美国国债AT。NPM证券设有自动交易系统，协助买卖某些基金(不论是否根据1940年《投资公司法》注册)、业务发展公司、某些封闭式基金及私人房地产投资基金的一级及二级交易的所有权权益。

美国证券交易委员会、FINRA和交易所采用规则，审查经纪自营商，并要求严格遵守它们的规章制度。美国证券交易委员会、国资委和国家证监会可以提起行政诉讼，

可能导致谴责、罚款、发布停止令或暂停或开除经纪交易商、其高级管理人员或员工。美国证券交易委员会和州监管机构还可能对寻求禁制令或其他制裁的经纪自营商提起诉讼。所有经纪交易商都有一个由美国证券交易委员会指定的SRO，作为该经纪交易商指定的审查机构。指定的审查机构负责对经纪自营商是否遵守美国证券交易委员会的金融责任规则进行审查。FINRA目前是我们每一家经纪-交易商子公司的指定审查机构。

我们的注册经纪交易商须遵守监管规定，以确保其整体财政稳健及流动资金充裕，并须符合某些最低资本要求。截至2020年12月31日，我们的每一家经纪自营商都符合所有适用的资本金要求。

与FINRA的监管合同关系. 我们的SRO签署了一系列监管服务协议，涵盖FINRA向各自SRO提供的服务。根据这些协议，FINRA人员作为我们的代理人履行上述监管职能，FINRA向我们收取这些服务的费用。这些协议使我们能够减少员工人数，同时确保我们负责的市场得到适当监管。然而，我们已经缩小了FINRA根据这些监管服务协议提供的服务范围，并正在直接履行某些监管职能。此外，我们的SRO保留对FINRA根据这些协议执行的所有监管活动的最终监管责任。

交易所法案规则17D-2允许SRO就执行与共同成员有关的共同规则订立协议，通常称为规则17D-2协议，经美国证券交易委员会批准。我们的SRO已经签订了几个这样的协议，根据这些协议，FINRA对协议涵盖的具体内容承担监管责任，包括：

•与FINRA的协定涵盖共同规则的执行，其中大部分涉及对我们的SRO和FINRA共同成员的管理；

•与FINRA的联合行业协议，涵盖执行内幕交易规则的责任；

•与FINRA的联合行业协议，涵盖执行与现金股权销售做法有关的规则和某些其他与市场无关的规则；以及

•联合行业协议，涵盖与期权销售实践相关的规则的执行。

监管NMS和期权市场间联动计划。我们的现货股票市场受到NMS的监管，我们的期权市场已经加入了期权市场间联动计划。它们旨在促进交易所之间的订单传递，以创建一个全国性的市场系统

根据《交易法》的规定。国家市场体系的主要目的之一是确保经纪商能够以最好的市场价格执行投资者的订单。监管NMS和期权市场间联动计划都要求交易所避免交易、锁定或交叉市场，并为市场参与者提供电子途径，获得适用现金权益或期权订单的市场中的最佳价格。

此外，《国家证券管理条例》要求，交易国家证券交易所的每个国家证券交易所和每个国家证券协会根据一个或多个国家市场系统计划传播关于国家证券市场股票交易报价的综合信息，包括国家最佳出价和国家最佳报价，并且这种计划或这些计划规定通过单一计划处理机传播关于单个国家证券交易所股票的所有综合信息。

UTP计划是根据《交易法》和《国家市场管理条例》向美国证券交易委员会提交并经其批准的全国性市场体系计划，以规定收集，整合和传播纳斯达克上市证券的此类信息。根据最近延长的一份为期两年至2023年10月的合同，纳斯达克股票市场将成为UTP计划的处理器。纳斯达克股票市场也是UTP计划的管理人。为了履行作为处理方的义务，纳斯达克证券市场设计、实施、维护和运营了数据处理和通信系统、硬件、软件和通信基础设施，为统一交易计划提供处理。作为管理人，纳斯达克股票市场根据UTP计划和NMS规则的条款管理市场数据的分发、由此产生的市场数据收入的收集以及将这些收入分发给计划成员。

2020年5月，美国证券交易委员会通过了一项命令，要求改变证券信息处理商的治理。美国证券交易委员会还批准了国税局提出的有关这些实体治理的政策建议，并作了实质性修改。2020年6月和7月，我们和其他几家交易所向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院请愿，要求审查美国证券交易委员会的治理命令及其对国税局提出的政策的修正案。 2020年12月，美国证券交易委员会通过了一项规则，修改了交易所上市的全国市场股票市场数据的收集、整理和发布的基础设施。这些规则的变化包括：要求交易所在证券信息处理器中增加更多的“核心数据”，包括部分账面深度、某些零星报价/交易、拍卖、监管和行政数据；取消磁带计划的中央、官方整合者，并允许多个相互竞争的整合者注册以聚合和传播核心数据；以及授权个人直接从交易所购买和聚合核心数据以供自己使用。美国证券交易委员会尚未敲定规则实施时间表，我们不确定具体时间，或者

这些新规则对我们作为证券信息处理商的业务或角色的影响。2021年2月，我们向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院请愿，要求审查美国证券交易委员会的规则制定。此外，我们要求美国证券交易委员会继续执行该规则。

规章制度。监管SCI是一套旨在加强美国证券市场技术基础设施的规则。SCI条例适用于国家证券交易所、某些自动交易系统的运营商、市场数据信息提供商和结算机构，使这些实体承担广泛的新的合规义务，目的是减少扰乱证券市场的技术问题的发生，并在中断发生时改善恢复时间。我们实施了跨学科计划，以确保符合SCI规则。制定了监管SCI政策和程序，更新了内部政策和程序，并制定了信息技术治理方案，以确保遵守。

注册投资顾问附属公司的规管。我们的子公司NDW是一家根据1940年投资顾问法在美国证券交易委员会注册的投资顾问。以这种身份，国家数据仓库接受美国证券交易委员会的监督和检查。除其他事项外，NDW等注册投资顾问必须遵守某些披露义务、广告和费用限制以及与客户适合性和基金和证券托管相关的要求。根据联邦和州法律，注册投资顾问也受到反欺诈条款的约束。

CFTC法规。多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案还导致CFTC加强了对我们使用某些受监管的衍生品产品的监管，以及我们在美国以外的一些子公司及其客户的运营。

加拿大法规

纳斯达克加拿大的监管由加拿大证券管理人执行，加拿大证券管理人是加拿大各省和地区证券监管机构的伞式组织。作为安大略省的认可交易所，纳斯达克加拿大公司必须遵守其交易所认可令的条款和条件。虽然纳斯达克在加拿大除安大略省以外的每个司法管辖区都可以豁免兑换认可，但纳斯达克必须遵守其他司法管辖区授予的豁免令的条款和条件。对该交易所的监管由纳斯达克加拿大的主要监管机构--安大略省证券委员会负责。此外，纳斯达克固定收益公司为加拿大的“许可客户”提供交易非加拿大固定收益证券的渠道，并受与提供这些服务相关的加拿大证券法规的约束。

纳斯达克加拿大受几个国家市场相关文书的约束，这些文书规定了市场运营、交易规则和管理的要求

电子交易风险。交换条款和条件包括但不限于对以下方面的要求：治理、监管、规则和规则制定、公平准入、冲突管理和财务可行性。

欧洲法规

欧盟和欧洲经济区对我们市场的监管集中在与金融服务、证券上市和交易、证券和商品的清算和交收以及与市场滥用有关的问题上。

2016年7月，旨在防止市场滥用的欧盟《市场滥用条例》生效。MiFID II和MiFIR于2018年1月生效，主要影响我们的欧洲贸易业务。MiFID II和MiFIR的许多规定是通过欧洲证券和市场管理局起草并经欧盟委员会批准的技术标准来实施的。此外，2016年，欧洲联盟通过了关于基准指数生产和使用的治理和控制的立法。基准法规从2018年初起在欧盟适用。然而，由于基准监管中的过渡性条款，纳斯达克作为基准提供商，对于纳斯达克欧洲子公司提供的基准，直到2020年1月1日才需要遵守基准监管，对于非欧洲纳斯达克实体提供的基准，直到2024年1月1日才需要遵守基准监管。随着监管环境的不断演变和相关机遇的出现，我们打算继续开发我们的产品和服务，以确保组成纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海的交易所和结算所保持良好的流动性，并提供公平高效的交易。

在北欧和波罗的海国家经营交易场所的实体都受到当地法规的约束。因此，我们在每个我们经营受监管企业的司法管辖区都有强大的本地业务。受监管实体拥有决策权，可以采取政策和程序，并保留资源，以管理受其许可证约束的所有业务。在瑞典，纳斯达克斯德哥尔摩交易所的一般监管由瑞典证监会执行，而纳斯达克结算在衍生品清算中扮演的CCP角色则由证监会监管，并由瑞典央行(瑞典央行)监管。此外，作为瑞典双层监管模式的一项功能，纳斯达克斯德哥尔摩交易所通过其监督职能对交易所市场进行某些监督。

纳斯达克斯德哥尔摩的交易所活动主要由瑞典证券交易管理局监管，它将MiFID II纳入瑞典法律，设定了关于交易所董事会及其股本的基本要求，并概述了发放交易所许可证的条件。SSMA还规定，交易所章程的任何变化，在最初的

注册必须得到SFSA的批准。纳斯达克清算以CCP埃米尔手下的身份持有牌照。

在持续运作方面，证券及期货事务监察委员会要求交易所以诚实、公平和专业的方式进行活动，以维持公众对证券市场的信心。在经营受监管市场时，交易所必须适用自由准入原则(即每个符合法律和交易所规定的要求的人都可以参与交易)、中立性(即交易所关于受监管市场的规则以一致的方式适用于所有参与交易的人)和透明度原则(即必须向参与者提供关于交易的快速、同步和正确的信息，并且必须让普通公众有机会获取这些信息)。此外，交易所经营者必须识别和管理其运作中可能出现的风险，使用安全的技术系统，并识别和处理交易所或其所有者的利益与保障有效的风险管理和安全的技术系统的利益之间可能产生的利益冲突。埃米尔对清算业务也提出了类似的要求。

《证券及期货事务监察条例》亦载有证券及期货事务监察委员会对交易所及结算所的监管工作，以及交易所本身进行的监管工作的架构。后者包括交易所应具有“具有足够资源和权力以履行交易所义务的独立监督职能”的要求。这要求交易所除其他事项外，监督交易和价格信息、遵守法律、法规和良好的市场惯例、参与者遵守交易参与规则、金融工具遵守相关上市规则，以及发行人履行向相关当局定期提交财务信息的义务的程度。

纳斯达克实体拥有交易场所的其他北欧和波罗的海国家的监管环境与瑞典大致相似。自2005年以来，瑞典、冰岛、丹麦和芬兰的监管机构一直在开展合作，以确保对组成北欧纳斯达克的交易所及其运营的系统进行有效和全面的监管，并确保采取共同的监管方法。2019年，挪威监管机构加入了这一合作。

纳斯达克拥有一家名为纳斯达克CSD SE(欧洲社会)的中央证券托管机构，在波罗的海国家和冰岛提供公证、结算、中央维护和其他服务。纳斯达克CSD SE根据欧洲中央证券托管条例获得牌照，并由各自的监管机构监管。

我们在挪威经营着一家获得许可的交易所，纳斯达克奥斯陆交易所，交易和上市大宗商品衍生品。虽然挪威不是欧盟成员国，但由于

欧洲经济区协议(欧盟和欧洲自由贸易协会就欧洲经济区达成的协议)监管环境与适用于欧盟成员国的监管环境大致相似。此外，新立法于2019年1月在挪威生效，反映了MiFID II和Mifir的规定。因此，挪威的监管环境与瑞典类似。挪威金融监管局自主地监督挪威交易所，挪威交易所也有一个由金融监管局监督的单独的市场监督职能。

对资本市场的信心对于交易的正常运作至关重要。纳斯达克北欧通过一个独立于业务运营的独立部门进行市场监控。监管工作在概念上分为两个职能：一个是审查和接纳上市申请和与发行人有关的监管活动(发行人监管)，另一个是交易监管(交易监管)。对芬兰、冰岛、丹麦和瑞典市场的实时交易监控已集中在斯德哥尔摩。此外，在纳斯达克奥斯陆和波罗的海三家交易所中的每一家都有专门人员进行监控活动。在芬兰和瑞典，新公司在主板市场上市的决定是由上市委员会做出的，这些委员会除了各自交易所的成员外，还有外部成员，而在其他国家，决定是由交易所各自的总裁做出的。

如果怀疑上市公司或会员的行为违反了交易所法规，则由各自的监管部门处理。严重违规行为由丹麦、芬兰、冰岛、瑞典和挪威的纪律委员会审议。涉嫌内幕交易将报告给各自国家的有关当局。

在英国，纳斯达克股票市场和纳斯达克奥斯陆证券交易所都受到金融市场行为监管局的监管，被称为“认可的海外投资交易所”。瑞典、丹麦和芬兰的交易所已申请成为“认可海外投资交易所”，我们预计这些交易所将在2021年获得这一地位。在等待批准之前，我们可以在豁免海外人员的情况下在英国开展业务。根据临时认可制度，纳斯达克清算在英格兰银行注册为认可第三国CCP。登记于2020年12月31日生效，有效期三年。我们将在这一执行期结束后18个月内申请永久承认。

人力资本管理

纳斯达克对吸引、留住、发展和激励员工的承诺和投资在2020年得到加强，虽然新冠肺炎疫情给我们的员工带来了一些挑战，但我们加强了人力资本管理工作

在过去的一年里。我们在现有基础上努力创造一个多元化、包容性、机会平等的工作环境，让员工感受到他们的贡献受到尊重和重视，纳斯达克及其员工有机会为当地社区和社会正义倡议做出积极贡献。

截至2020年12月31日，我们拥有4830名员工。

ESG监督

提名和ESG委员会对ESG政策和计划负有正式责任和监督，并定期收到关于关键ESG事项和倡议的报告。我们的内部ESG工作组由执行领导人共同担任主席，并由来自多个业务部门的不同地理位置的代表组成。ESG工作组是我们ESG战略的中央监督机构。

新冠肺炎与员工安全

随着新冠肺炎疫情在全球持续蔓延，影响到我们所有的办公室，我们致力于确保员工和利益相关者的安全和福祉，并在我们运营的地区遵守当地政府的法规。这包括让我们的绝大多数员工在家工作，同时为在我们某些办公室继续关键现场工作的员工实施额外的安全措施和预防措施。我们已经通知我们的员工，他们可能会继续远程工作，至少到2021年6月30日，我们将继续评估当地的条件和法规，然后才能完全过渡到我们的办公室。

人才管理与发展

我们继续加大力度吸引和留住员工。

纳斯达克寻求在全球范围内招聘世界级、创新和多样化的人才。我们最近加强了雇主品牌战略，发布了最新的“人的承诺”，其中概括了纳斯达克的愿景、使命、宗旨和就业经验，以成为一家高度招聘人才的领先公司。此外，我们创建了新的多元化招聘功能，以帮助我们使用创新的新技术和渠道来吸引人才。

我们引入了新的入职和离职调查，以更好地了解员工加入和离开纳斯达克的原因。我们进行了年度绩效管理、继任计划和晋升练习，以确保我们的员工与整个公司的正确机会保持一致。此外，我们还推出了点对点员工表彰计划。最后，由于新冠肺炎的限制，我们重新设计了我们的实习计划，远程欢迎151名实习生加入纳斯达克。

我们对员工的职业发展进行了投资，包括提供14,000多个职业发展计划；提供学费

帮助注册学位授予学术项目的员工；举办内部招聘会和职业发展计划；提供一对一的专业培训机会。

多样性和包容性

2020年，我们建立了三大支柱，以指导我们与员工的多元化和包容性努力：劳动力，以确保我们的员工群体代表我们所在的社区；工作场所，确保纳斯达克的所有员工都能获得积极的工作体验；以及市场，积极影响我们在资本市场领域的同行，并投资于我们运营的当地社区。

纳斯达克赞助了11个员工主导的内部亲和网。这些网络包括1500多名员工成员，以支持构成我们劳动力的不同社区，并包括我们的黑人、亚裔美国人、西班牙裔、LGBTQ、女性、残疾人、退伍军人和父母/照顾者员工的网络。这些网络为其成员提供正式和非正式的发展计划和指导，并通过教育活动、嘉宾演讲和志愿服务机会使整个纳斯达克员工受益。

我们创建了专门的多元化招聘职能，以推动我们的招聘努力，并提高女性和少数族裔在纳斯达克的代表性。为了持续监控我们的多元化工作，每个业务单位都有一个仪表盘，反映其员工群体的多样性，并可以每月跟踪变化。我们为所有员工启动了一项新的“包容性领导力”培训计划，从首席执行官和高级管理人员开始。我们还为代表性不足的人才增加了定制的发展计划，包括高管指导和加速领导力发展计划。此外，作为平等承诺的签署方，我们履行了我们的承诺，面试所有外部招聘的副总裁及以上职位的女性候选人。

在全公司范围内，随着社会正义运动在2020年获得势头，我们为所有员工举办了一系列教育讨论，内部和外部嘉宾演讲我们社会的种族动态，并在工作场所促进更多的理解。为了纪念6月19日，我们首次展出了黑人艺术家的一系列艺术作品《放大黑人声音》，展出在纽约时代广场的纳斯达克大厦上。

最后，纳斯达克在我们的美国EEO-1报告和我们的可持续发展报告中公布了按性别划分的全球员工队伍和按性别、种族和族裔划分的美国员工队伍的统计数据，这两份报告可在我们的网站上查阅。

薪酬和福利

我们的全面奖励薪酬计划旨在吸引、留住和授权员工成功地执行我们的增长战略。纳斯达克的平衡总额

奖励计划鼓励做出符合我们股东短期和长期利益的决定和行为。我们全面奖励计划的构建块旨在促进和支持我们的战略，并强化我们的文化价值观：作为所有者、作为团队、推动客户成功、以诚信引领、扩展您的专业知识和推动创新。我们的公司重视激励员工并使其与最重要的优先事项保持一致，鼓励和奖励高水平的业绩、创新和增长，同时不提倡不适当的风险。我们的薪酬计划旨在留住我们在高度动态、竞争激烈的人才市场中最有才华的员工，同时也要吸引和令人兴奋的现有和未来员工，他们拥有我们实现战略和目标所需的领先技能和能力。全面奖励薪酬计划包括基本工资、年度现金奖金激励计划和长期股权激励奖励。长期股权奖励使我们的员工利益与我们的股东保持一致。

除了现金和股权补偿，我们还为员工提供健康(医疗、牙科、视力和远程健康)保险、带薪假期、带薪育儿假、领养援助和与公司匹配的美国401(K)计划等福利。由于新冠肺炎疫情，我们今年还推出了额外的新福利，以努力帮助我们的员工在平衡工作和个人承诺方面承受额外的压力，包括为额外的工作时间提供“弹性天数”而不需要使用假期或个人假期、额外的家庭护理资源和福利，包括后备托儿和其他照顾者支持、健康福利和学生贷款偿还福利。我们还根据当地法规和做法为我们的国际员工提供额外的福利，以满足市场特定的需求。

社区参与

我们致力于在我们的公司和我们服务的社区内创造持久的积极变化，并在2020年间增加我们的社区参与，这既是由于新冠肺炎大流行，也是因为美国对社会不平等的高度关注。

我们的员工为活跃在我们的社区中而感到自豪。通过我们的纳斯达克GoodWorks企业责任计划，我们承诺为符合条件的全职和兼职员工提供两天带薪假期的志愿者假期，以支持我们生活和工作的社区。我们还匹配所有纳斯达克员工和承包商的慈善捐款，每历年最高可达1,000美元，在某些情况下，甚至更多；在2020年间，我们为员工向全球新冠肺炎救援和响应组织以及纳斯达克员工网络选择的其他慈善机构提供更高匹配的额外计划。虽然我们在2020年的大部分面对面志愿者活动由于疫情的影响转向了虚拟志愿者活动，但我们仍然在世界各地组织了90多场志愿者活动，

260多名员工自愿参加，贡献了2600多个小时的服务时间。

2020年，我们宣布采取行动，加强我们对多样性和包容性的持续承诺，并向服务于服务不足的少数族裔社区的组织捐赠了总计700万美元，其中包括600万美元现金，以应对新冠肺炎健康危机的影响。这些组织包括平等正义倡议、全国有色人种协进会的新冠肺炎项目和世界中央厨房为人民服务的餐厅。此外，我们还出资1000万美元支持纳斯达克基金会，并计划从2021年开始，每年用营业利润的约0.25%为纳斯达克基金会提供资金。

2020年9月，我们启动了旨在促进包容性增长和繁荣的《目的性倡议》。宗旨倡议包括我们的慈善、社区推广、企业可持续发展和员工志愿服务计划，所有这些计划都旨在利用我们在资本创造、市场和技术中心的独特地位，推动更强大的经济、更公平的机会，并为更可持续的世界做出贡献。我们还在2020年9月重新启动了纳斯达克基金会，将新的使命集中在两个主要目标上：(I)重塑投资者参与度，向代表性不足的社区提供金融知识，使其能够分享市场创造的财富；(Ii)利用我们对纳斯达克创业中心的投资，以及与各组织建立的新的战略合作伙伴关系，这些伙伴关系可以帮助建立以数据为导向的更深层次的了解，了解哪里挑战最大，哪些现有努力可以扩大，以及纳斯达克基金会如何做出新的独特贡献。

纳斯达克网站和美国证券交易委员会备案的可用性

我们向美国证券交易委员会提交定期报告、委托书和其他信息。美国证券交易委员会建立了一个网站，其中包含以电子方式向美国证券交易委员会提交的报告、委托书和信息声明以及其他有关发行人的信息。该站点地址为http://www.sec.gov.

我们的网站是http://ir.nasdaq.com.我们网站上的信息不是本10-K表格的一部分。我们在美国证券交易委员会以电子方式存档或提供这些材料后，在合理可行的范围内尽快在我们的网站上免费提供或提供指向我们的Form 10-K、Form 10-Q和Form 8-K以及对这些文件的任何修订的链接，这些文件是根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提供的。要访问这些备案文件，请转到纳斯达克的网站，点击“财务”，然后点击“美国证券交易委员会备案文件”。

第1A项。风险因素

下面描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务产生不利影响。如果有任何

如果实际发生以下风险，我们的业务、财务状况或经营业绩可能会受到不利影响。

与我们的商业和行业相关的风险

新冠肺炎疫情可能对我们的业务、财务状况、流动性或运营结果产生不利影响。

我们正在继续密切关注新冠肺炎疫情对我们在美国和世界各地的行业和业务的不断变化的影响，包括它对我们的客户、员工、供应商和其他利益相关者的影响。新冠肺炎疫情造成了极大的波动性、不确定性和经济混乱，可能对我们的业务、财务状况、流动性或运营结果产生不利影响。

虽然我们的市场服务部门的业绩在2020年表现强劲，反映出在新冠肺炎大流行期间交易量上升，但无法保证这种交易水平将继续下去。在我们的企业平台部门，虽然我们在2020年经历了对IPO的强劲需求，但我们无法预测投资者对IPO和新股的需求在未来是否会持续下去。我们继续观察到，某些Market Technology客户正在推迟购买决定或延长实施时间表。虽然我们的持牌ETP，特别是我们的纳斯达克-100指数，由于市场和净流入的增加而增长，但不能保证这种AUM水平或交易量趋势将在未来继续下去。

随着新冠肺炎疫情及其带来的经济影响持续下去，我们各个细分市场的现有客户可能会减少或取消对我们产品和服务的支出。此外，我们与新客户潜在客户的销售渠道可能会受到进一步影响，因为新客户在评估新冠肺炎的持续影响时可能会推迟或取消购买决定。

作为对新冠肺炎的回应，我们已经转向让大部分员工在家工作，并增加了网络容量和监控。然而，这种远程工作可能会导致网络安全和运营风险增加。我们的某些全球办事处已经在有限的基础上重新开放，并制定了适用的安全协议，或者预计在2021年重新开放，但受到限制。如果我们的大量员工或任何关键员工因病毒而生病，我们的业务或运营可能会面临中断。我们已经向美国证券交易委员会提交了一份提案，修改纳斯达克PHLX的业务连续性计划，允许虚拟交易人群，这将允许纳斯达克PHLX在实物交易大厅因新冠肺炎而不可用的情况下远程操作其交易大厅。如果我们即将进行的规则更改未得到美国证券交易委员会的批准，并且纳斯达克PHLX因新冠肺炎或其他限制而无法运营其实物交易大厅，我们的收入、市场份额和声誉可能会受到不利影响。如果规则变更得到美国证券交易委员会的批准，我们就无法成功经营虚拟交易

如果人群遵守美国证券交易委员会规则，我们的收入和声誉可能会受到损害。我们向客户提供服务的能力的任何中断都可能导致对客户的责任、监管罚款、处罚或其他制裁，增加运营成本或损害我们的声誉和品牌。反过来，这可能会对我们的业务、财务状况、流动性或运营结果产生不利影响。

新冠肺炎大流行对我们的业务、财务状况、流动性或经营结果的影响程度将取决于未来的发展，这些事态发展是不确定的，也是无法预测的，包括新冠肺炎大流行的范围和持续时间、政府、商业和旅行限制的持续时间、我们远程工作安排的持续有效性、政府当局、监管机构和其他第三方针对此次大流行所采取的行动，以及对我们、我们的交易所、我们的客户、我们的供应商和其他利益攸关方的其他直接和间接影响。

经济状况和市场因素是我们无法控制的，可能会对我们的业务和财务状况产生不利影响。

我们的业务表现受到多个因素的影响，包括整体经济状况、市场波动、投资模式和优先次序的改变、疫症及其他一般非我们所能控制的因素。如果全球或国家经济状况疲软，导致增长放缓或衰退，我们的业务可能会受到负面影响。不利的市场状况可能会降低客户对我们服务的需求，以及我们的客户、贷款人和其他交易对手履行对我们义务的能力。糟糕的经济状况可能会导致对我们的产品和服务的需求减少，包括我们的市场技术、数据、指数和IR&ESG服务，交易量或价值下降，以及我们上市公司的经济福利恶化。

交易量和交易额主要由一般市场状况驱动，交易量或交易额的下降可能会影响我们的市场份额并影响我们的定价。此外，我们的市场服务业务从相对较少的集中在金融行业的客户那里获得收入，因此任何影响一个或多个客户或整个金融行业的事件都可能影响我们的收入。

在我们的市场上市的数量主要受投资者需求、全球经济、可用的融资来源以及税收和监管政策等因素影响。不利的条件可能会危及我们的上市公司遵守交易所持续上市要求的能力，或者减少发起IPO(包括SPAC)和直接上市的发行人的数量。

投资情报公司的收入可能会受到全球经济状况的重大影响。如果员工对我们数据产品的专业订阅面临风险

如果金融服务公司或我们的客户整合，可能会导致我们的专业用户收入大幅减少，或者使我们面临与依赖较少客户相关的更大风险。此外，不利的市场状况可能会导致非专业投资者的数量减少，这些投资者投资于该市场，投资于跟踪纳斯达克指数的ETP AUM，以及与纳斯达克指数挂钩的期货交易。

如果全球经济状况疲软，对我们的IR&ESG服务或市场技术产品的需求可能会减少。我们的客户历来在增长率下降时减少购买新服务和技术，从而减少了我们销售新产品和服务或升级现有产品和服务的机会。

由于经济状况或其他市场因素导致交易量或价值、交易市场份额、上市公司数量或对投资情报、市场技术或公司平台产品和服务的需求减少，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们经营的行业竞争激烈。

我们在市场技术、投资情报和企业平台业务方面面临着来自其他市场参与者的激烈竞争。我们面临来自其他交易所和市场的激烈竞争，以争夺交易活动和上市公司的市场份额。这种竞争既包括产品竞争，也包括价格竞争。

世界市场的自由化和全球化带来了更大的资本流动性、更多的国际参与当地市场和更多的竞争。因此，无论是在美国还是在其他国家，交易所和其他执行场所之间的竞争变得更加激烈。欧洲和美国的市场也进行了合并，以实现更大的规模和范围经济。

监管改革也促进了与我们的欧洲市场竞争的欧洲联盟新参与者的进入。美国和欧洲的监管环境都是为了维持这种激烈竞争的环境而构建的。此外，证券市场的高比例业务正集中在少数机构，因此我们的收入可能会集中在少数客户身上。

我们还在全球范围内与其他受监管的交易所和市场、ATS、MTF和其他传统和非传统执行场所竞争。其中一些竞争对手也是我们的客户。此外，竞争对手最近在美国推出了新的交易所，包括我们的一群客户建立的交易所。竞争对手可能会开发出比我们更具竞争力的市场交易平台。竞争对手可能会更有效地利用数据，或者达成战略合作伙伴关系、合并或收购，这可能会使他们的交易、上市、清算、数据或技术业务比我们的更具竞争力。

我们在所有业务领域都面临着激烈的价格竞争。特别是，贸易行业的特点是价格竞争。我们过去曾降低价格，在美国，为了获得或保持市场份额，我们增加了交易执行的回扣。这些策略并不总是成功的，有时还会损害运营业绩。此外，我们还一直需要，可能再次需要调整定价，以应对竞争对手和新进入者的行动，或者由于美国证券交易委员会的新规定，这可能会对经营业绩产生不利影响。我们还在数据产品的定价以及交易前账面数据和交易后最后销售数据的产品方面展开竞争。此外，我们公司平台、指数和市场技术业务的定价受到竞争压力的影响。

如果我们不能在我们经营的行业中取得成功的竞争，我们的业务、财务状况和经营业绩都会受到不利的影响。

系统限制或故障可能会损害我们的生意。

我们的业务依赖于支持它们的技术、计算机和通信系统的完整性和性能。如果新系统不能按预期运行，或者我们现有的系统无法扩展以应对不断增加的需求，或者以其他方式无法运行，我们可能会遇到意外的服务中断、响应时间变慢以及新产品和服务的推出延迟。这些后果可能导致服务中断、交易量或交易额下降、财务损失、客户满意度下降和监管制裁。我们的市场和依赖我们技术的市场过去经历了系统故障和延迟，未来可能会经历系统故障和延迟。

尽管我们目前维护并预计将维护多个旨在提供冗余和后备以降低系统中断风险的计算机设施，并拥有预期在系统中断期间维持服务的设施，但这些系统和设施可能被证明是不够的。如果交易量意外增加或发生其他意想不到的事件，我们可能需要扩大和升级我们的技术、交易处理系统和网络基础设施。我们不知道我们是否能够准确预测任何数量增加的速度、时间或成本，或者是否能够扩展和升级我们的系统和基础设施，以及时适应任何增加。

虽然我们已经制定了一些计划来识别并最大限度地减少我们对漏洞的暴露，并与技术行业合作，与我们的业务合作伙伴分享纠正措施，但我们不能保证此类事件不会在未来发生。任何导致服务中断、降低服务响应性或以其他方式影响我们服务的系统问题都可能损害我们的声誉、损害我们的品牌，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。

我们必须继续推出新产品、新措施和新措施，以保持我们的竞争地位。

我们打算推出新的产品和计划，并继续探索和追求机会，以加强我们的业务和发展我们的公司。我们可能会花费大量的时间和金钱来开发新产品、计划和对现有产品的增强。如果这些产品和计划不成功，我们可能无法抵消它们的成本，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

在我们的技术运营中，我们在开发系统平台、推出我们的平台和采用新技术方面投入了大量资金。尽管投资是经过精心规划的，但不能保证对此类平台或技术的需求将证明相关投资是合理的。如果我们未能从规划的系统平台或采用新技术中产生足够的收入，或者如果我们未能在预期的时间框架内做到这一点，可能会对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。此外，客户可能会因为期待新产品或增强功能而推迟购买。此外，我们还可能将大量现金和其他资源分配给市场需求低于预期的产品技术或商业模式。此外，竞争对手推出新产品、出现新的行业标准或开发全新技术以取代现有产品，都可能使我们现有或未来的产品过时。

交易量和清算量或价值或市场份额的下降将减少我们的交易和清算收入。

交易和结算的数量和价值直接受到经济、政治和市场状况、商业和金融的广泛趋势、意外的市场关闭或交易的其他干扰、利率水平和波动性、通货膨胀、证券价格水平的变化和投资者信心的整体水平的影响。近年来，特别是在2020年，我们市场的交易量和结算量和价值都出现了大幅波动，这取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，包括新冠肺炎疫情。监管机构和各国政府目前正在考虑的举措可能会对整体交易量和清算量或价值产生重大不利影响。由于我们收入的很大比例与我们市场上交易和清算的证券的数量或价值直接相关，如果我们无法通过定价变化来抵消交易量或价值的下降，交易和清算数量或价值的普遍下降很可能会降低收入，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。交易量和结算量或价值的下降也可能影响我们的市场份额或定价结构，并对我们的业务和财务状况产生不利影响。

如果我们在证券市场的总份额相对于我们的竞争对手有所下降，我们的交易场所可能会被视为吸引力较低的流动性来源。如果我们的交流被认为没有那么多

流动性不足，那么我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

由于我们的一些交易所除了提供交易服务外，还提供清算服务，交易市场份额的下降可能会导致清算和托管收入的下降。市场份额的下降也可能导致发行人认为在我们交易所上市的价值不那么有吸引力，从而对我们的上市业务产生不利影响。最后，纳斯达克上市证券市场份额的下降，或最近采用的美国证券交易委员会规章制度，可能会降低综合数据计划下纳斯达克股票市场在磁带池收入中的份额，从而减少我们市场数据业务的收入。

我们在全球市场中的角色可能会使我们面临更大的网络攻击风险。

我们的系统和运营很容易受到安全漏洞的破坏或中断。由于新冠肺炎，我们的大多数员工可能会继续在家工作，从而创造更广泛、更分散的网络足迹，并增加对员工家庭网络的依赖。其中一些威胁包括来自外国政府、黑客活动人士、内部人士和犯罪组织的攻击。外国政府可能寻求在美国关键基础设施中站稳脚跟，黑客活动人士可能寻求部署拒绝服务攻击以引起人们对其原因的关注，内部人员可能会因人为错误或恶意活动而构成风险，犯罪组织可能会寻求从被盗数据中获利。随着勒索软件越来越多地被犯罪分子用来敲诈钱财，计算机病毒和蠕虫也继续成为威胁。鉴于我们在全球证券业的地位，我们可能比其他公司更有可能成为此类事件的直接目标或间接受害者。

虽然我们继续使用资源来监控我们的系统和保护我们的基础设施，但根据所构成的攻击或威胁，这些措施可能被证明是不够的。任何系统问题，无论是由于故意入侵、新病毒造成的附带损害还是非恶意行为，都可能损害我们的声誉，并导致我们失去客户，经历交易量或价值下降，产生重大债务，或以其他方式对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。任何系统漏洞都可能在很长一段时间内未被检测到。随着网络安全威胁的频率和复杂性不断增加，以及与信息安全、数据隐私和数据使用相关的国内和国际监管和合规结构变得越来越复杂和严格，我们可能需要投入大量额外资源来加强我们的网络安全能力，并识别和补救任何可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响的安全漏洞。.

我们业务的成功取决于我们是否有能力跟上影响我们行业的快速技术和其他竞争变化。具体地说，我们必须完成平台的开发，成功地实现和维护具有以下功能、性能和

容量、可靠性和速度是我们的业务和监管机构以及我们的客户所要求的。

我们竞争的市场的特点是技术日新月异，行业和监管标准不断发展，现有产品和服务经常得到改进，新服务和产品的采用以及客户需求的变化。我们依赖购买我们本地解决方案的客户来维护一定级别的网络基础设施，以便我们的产品能够运行，并允许我们对这些产品提供支持，并且不能保证客户会实施此类措施。我们可能跟不上影响我们行业的快速技术和其他竞争变化。例如，我们必须继续增强我们的平台以保持竞争力，并履行我们的监管责任，如果我们的平台或我们向客户销售的技术解决方案无法按预期运行，我们的业务将受到负面影响。如果我们无法开发我们的平台以包含其他产品和市场，或者如果我们的平台没有我们的业务和监管机构以及我们的客户所要求的所需的功能、性能、容量、可靠性和速度，我们可能无法成功竞争。此外，我们未能预料到技术和客户偏好的变化或产品开发工作中的任何重大延误或对此做出充分反应，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的票据交换所业务使我们面临风险，包括信用或流动性风险，其中可能包括结算会员违约，或者保证金或违约资金不足。

本公司须面对与结算所营运有关的风险，包括交易对手及流动资金风险、结算会员违约风险，以及与客户保证金及违约资金是否足够有关的风险。我们的票据交换所业务使我们面临不同风险状况的交易对手。我们可能会因结算会员的财务困境或倒闭而受到不利影响，这可能会对我们造成负面的财务影响、声誉损害或监管后果，包括诉讼或监管执法行动。

2018年9月，纳斯达克结算商品市场的一家会员因无法提供足够的抵押品来支付相关会员增加的仓位保证金要求而违约。关于违约的进一步讨论，见合并财务报表附注15“清算业务”。不能保证类似的违约不会再次发生，这可能会导致损失。如果我们的监管资本和风险管理政策不足以管理我们票据交换所未来的财务和运营风险，我们可能会对我们的经营业绩或开展业务的能力产生不利影响。

我们面临来自第三方的信用风险，包括客户、交易对手和结算代理。

我们面临来自第三方的信用风险，包括客户、交易对手和结算代理。这些当事人可能会因新冠肺炎对其业务的影响、破产、缺乏流动性、经营失败或其他原因而拖欠对我们的义务。

我们清算了一系列与股票相关和与固定收益相关的衍生品、大宗商品以及回售和回购协议。我们承担在我们市场上通过纳斯达克清算进行的所有交易的交易对手风险，并保证我们清算的合同将得到履行。我们执行会员资格的最低财务和运营标准，要求会员和投资者提供抵押品，并维持既定的风险政策和程序，以确保交易对手的风险得到适当监控和积极管理；然而，这些措施都不能绝对保证不会因我们的交易对手违约而遭受财务损失。不能保证所提供的抵押品在任何时候都是足够的。虽然我们维持清算资本资源，以作为额外的保护层，以帮助确保我们能够履行我们的义务，但这些资源可能还不够。

此外，我们的一家经纪自营商子公司Execution Access与中国工商银行工商银行金融服务有限责任公司达成了清算安排。截至2020年12月31日，我们已就这一清算安排向工商银行缴纳了1300万美元的清算保证金。执行通道中的部分交易活动由工行通过固定收益清算公司进行清算。Execution Access假设未通过固定收益结算公司清算的客户的交易对手风险。在个别交易的交易日期和结算日期之间存在客户的交易对手风险，该日期至少为一个工作日(如果美国财政部发行日历指定，则至少为一个工作日)。未通过固定收益结算公司清算的交易对手须接受信用尽职调查程序，并可能被要求提供抵押品、提供主函或为执行渠道提供其他形式的信用增强，以降低交易对手风险。对这类交易对手也执行每日头寸交易限制。尽管我们相信，通过质押抵押品和我们的风险管理政策，我们需要根据这些安排支付款项的可能性得到了缓解，但不能保证这些安排在任何时候都是足够的。

我们还存在与交易和基于订阅的收入相关的信用风险，这些收入按月或按季度向客户收取欠款。

如上所述的信贷损失可能会对我们的综合财务状况和经营业绩产生不利影响。

与我们作为纳斯达克上市股票独家加工商角色相关的技术问题可能会影响我们的业务。

纳斯达克作为UTP运营委员会的技术提供商，已采取措施增强现有处理器系统的弹性。纳斯达克将处理器技术平台转移到我们的互联网平台，这次迁移进一步增强了处理器系统的弹性。我们通过添加UTP快照服务进一步提高了系统的弹性。但是，在我们运行系统时，如果将来发生停机或处理器系统无法正常运行，可能会对我们的业务、声誉和财务状况产生不利影响。

上市市场的停滞或下滑可能会对我们的收入产生不利影响。

上市市场取决于公司的繁荣和风险资本的可获得性。如果纳斯达克以及纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所的新股上市数量停滞或下降，或退市数量增加，可能会导致未来几年的收入下降。此外，上市数量的长期减少可能会对我们交易收入的增长产生负面影响。我们的IR和ESG服务业务也受到上市市场下滑或收购活动增加的影响，因为需要我们产品的上市客户将会减少。

与交易活动和战略关系相关的风险

我们可能无法成功整合被收购的业务，这可能导致无法实现我们收购的预期好处。

我们必须对我们收购的企业的运营进行合理化、协调和整合。这一过程涉及复杂的技术、运营和人员相关挑战，既耗时又昂贵，可能会扰乱我们的业务。可能遇到的困难、费用和延误可能包括：

•合并两家公司的业务(包括技术平台)的困难、成本或复杂性，这可能导致我们无法实现预期的协同效应，或者客户在我们迁移平台时无法与我们续签合同；

•系统和操作方法不兼容；

•依赖或提供过渡服务；

•不能有效利用资本资产开展合并后公司的业务；

•在美国和国外遵守政府规定的困难，这可能是相互冲突的；

•解决标准、控制、程序和政策、商业文化和薪酬结构方面可能存在的不一致问题；

•将管理层的注意力从持续的业务关注和其他战略机会上转移；

•经营以前没有经营过的企业的困难；

•同时整合多个被收购业务的困难；

•留住关键员工和管理层；

•在非美国子公司实施披露控制、内部控制和财务报告制度，使我们能够遵守美国公认会计原则和美国证券法律和法规，包括2002年的《萨班斯-奥克斯利法案》，这是由于我们是《交易法》规定的报告公司所必需的；

•协调地理上不同的组织；

•协调和巩固目前和未来的研究和开发工作；

•与合并后公司的业务整合相关的可能的税务成本或效率低下；

•税前重组和收入投资成本；

•保留战略伙伴并吸引新的战略伙伴；以及

•因工作变动和重新分配而对员工士气和业绩产生负面影响。

除上述风险外，海外收购还涉及风险，包括跨不同文化和语言的业务整合、我们在不同司法管辖区执行合同的能力、汇率风险以及与特定国家相关的特定经济、政治和监管风险。我们可能无法成功应对这些风险，或者根本不会在不产生重大成本、延误或其他运营问题的情况下解决这些风险，这些问题可能会扰乱我们的业务并对我们的财务状况产生重大不利影响。

由于这些原因，我们可能无法从我们的收购和战略计划中获得预期的财务和战略利益。任何实际的成本节约和协同效应都可能低于我们的预期，可能需要比我们预期更长的时间才能实现，我们可能无法实现收购的预期好处。

我们可能被要求在未来确认商誉、无形资产或其他长期资产的减值。

我们的业务收购通常会导致商誉和无形资产的记录，这些资产的记录价值可能会在未来减值。截至2020年12月31日，商誉总额为69亿美元，扣除累计摊销后的无形资产总额为

23亿美元。在确定这类商誉和无形资产的价值时，管理层需要做出影响我们合并财务报表的估计和假设。

我们每年评估商誉和无形资产，以及其他长期资产，包括权益法投资、股权证券、物业和设备，以确定潜在减值，如果出现减值指标，我们会更频繁地评估。我们通过评估许多因素，包括历史业绩和预计现金流，来估计此类资产的公允价值。要预测未来的现金流并评估预期的经营和宏观经济变化对这些现金流的影响，需要相当大的管理层判断力。我们使用的估计和假设与我们的内部规划过程一致。然而，在这些估计中存在固有的不确定性。

截至2020年、2020年、2019年及2018年12月31日止年度并无商誉减值，且于2020、2019及2018年度并无无限减值无形资产减值费用。

我们可能会经历未来可能导致资产减值的事件。未来我们业务的中断，新冠肺炎或其他原因导致的长期经济疲软，或者我们任何报告单位或业务的经营业绩大幅下降，都可能导致商誉、无形资产或其他长期资产的减值费用。未来的重大减值费用可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。

收购、撤资、投资、合资和其他交易活动可能需要大量资源和/或导致重大意外损失、成本或负债。

在过去的几年里，收购一直是我们增长的重要因素。我们已经并可能在未来继续剥离更多的业务或资产。尽管我们无法预测我们的交易活动，但我们相信，更多的收购、撤资、投资、合资和其他交易活动将对我们的战略至关重要。这类交易在规模和范围上可能是实质性的。在我们的行业中，许多其他潜在的资产购买者拥有比我们更多的财力。因此，我们不能肯定我们能够以对我们有利的条件完成未来的交易。

我们还通过我们的纳斯达克风险投资计划投资处于早期阶段的公司，并在其他实体中持有少数股权。鉴于这些投资的规模，我们无法控制这些实体的运营，对风险管理实践的可见性可能有限。因此，在某些情况下，我们可能会受到额外资本要求的约束，如果出现经营失败，我们可能会面临财务和声誉风险。

我们可能会通过发行额外的股权和/或债券来为未来的交易融资。与任何此类交易相关的额外股本的发行可能会大幅增加

对现有股东的摊薄。此外，我们或其他公司宣布或实施未来交易可能会对我们普通股的价格产生实质性影响。增发债券可能会大幅提高我们的杠杆率。我们可能面临与招致额外债务相关的金融风险，特别是如果债务导致显著的增量杠杆。额外的债务可能会减少我们的流动性，减少我们进入融资市场的机会，影响我们在信用评级机构的地位，并增加偿债所需的现金流。为交易融资而产生的任何增量债务也可能对我们的业务运营造成重大限制。

此外，未来的任何交易都可能带来一些额外的风险，包括：

•无法维持关键的交易前业务关系；

•运营成本增加；

•无法达到我们的投资资本回报率目标；

•债务增加，这可能对我们的目标债务比率产生不利影响；

•继续实现我们的战略方向的风险；

•在剥离业务或资产时与剥离员工、客户或供应商相关的风险；

•投资价值下降；

•承担意外负债，包括在交易完成后；

•已发生但未报告的对被收购公司的索赔；

•难以实现预期的效率、协同增效和成本节约；以及

•我们的信用评级和融资成本的变化。

收购、整合和重组成本产生的收益费用可能会对我们普通股的市场价值产生重大不利影响。

根据美国公认会计原则，我们使用收购会计方法对收购的完成进行会计核算。吾等根据收购完成之日之有形及可识别无形资产之公允价值，将估计总收购价分配至净有形及可识别无形资产，并将收购价超出该等公允价值之部分入账为商誉。我们的财务业绩，包括每股收益，可能会受到一些财务调整的不利影响，包括：

•我们可能会在某些无形资产的预计可用年限内产生额外的摊销费用，这些无形资产是在该等预计可用年限内因收购而获得的；

•根据美国公认会计原则，与记录的账面价值相比，我们可能会因为按公允价值记录收购的有形资产而产生额外的折旧费用；

•如果商誉或无形资产的价值减值，我们可能被要求产生与这些资产减值有关的重大费用；

•整合我们的收购可能会产生额外的成本。我们收购的成功在一定程度上取决于我们能否将这些业务整合到我们现有的业务中，并实现预期的成本节约、收入协同效应和增长机会；以及

•我们可能会因任何业务的重组而产生重组成本。

与法律和监管事项有关的风险

我们在一个受到高度监管的行业运营，如果我们未能遵守可能含糊不清、可能出人意料的变化的监管义务，可能会受到谴责、罚款和执法程序。

我们在一个高度监管的行业运营，在美国、欧洲和加拿大都受到广泛的监管。证券交易行业受到严格的监管，未来可能会受到政府和公众更严格的审查，这种审查可能会随着全球情况和事件的变化而变化，或者由于交易模式的变化，例如由于最近涉及某些股票的交易的波动。

我们遵守复杂和不断变化的法规的能力在很大程度上取决于我们建立和维护能够快速适应和响应的合规、审计和报告系统，以及我们吸引和留住合格合规和其他风险管理人员的能力。我们不能保证我们的政策和程序总是有效的，也不能保证我们在监测或评估我们面临或可能面临的风险方面总是成功。

我们受监管的市场受到审计、调查、行政诉讼和与遵守适用规则和法规有关的执法行动的约束。监管机构拥有广泛的权力，可以对违反适用要求的交易所、经纪自营商、中央证券托管机构、票据交换所和市场施加罚款、惩罚或谴责、发布停止令、禁止运营、吊销执照或注册以及实施其他制裁。

未来，我们可能会受到监管调查或执法程序的影响，这可能会导致实质性的制裁，包括吊销我们的运营执照。任何此类调查或程序，无论成功或失败，都可能导致巨额成本、资源转移，包括管理时间，并可能损害我们的声誉，这可能对我们的业务、运营结果或

财务状况。此外，我们的交易所可能被要求修改或重组其监管职能，以应对监管环境的任何变化，或者它们可能被要求依赖第三方来执行监管和监督职能，其中每一项都可能需要我们招致巨额费用，如果我们的监管服务被认为不充分，可能会损害我们的声誉。

我们运营的监管框架以及新的监管要求或对现有监管要求的新解释可能需要大量时间和资源来合规，这可能会使我们的业务运营变得困难和昂贵。

根据现行的美国联邦证券法，我们证券市场规则和运作的变化，包括我们的定价结构，必须经过审查，在许多情况下必须得到美国证券交易委员会的明确批准。美国证券交易委员会可能会批准、反对或建议对我们提交的提案进行修改。此外，美国证券交易委员会可能会推迟审批过程或启动公众意见过程。有利于美国证券交易委员会的裁决和解释可以在联邦上诉法院提出质疑，也可以被联邦上诉法院推翻，从而降低或消除此类先前解释的价值。任何延迟批准变更或更改任何拟议变更，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们不仅必须与那些不受相同美国证券交易委员会审批流程制约的自动柜员机竞争，还必须与监管和监督成本可能比我们低的其他交易所竞争。有一种风险是，交易将转向收费较低的交易所，原因之一是它们在监管方面的支出大幅减少。

2016年，美国证券交易委员会批准了纳斯达克和其他交易所建立CAT的计划，以提高监管机构监控交易活动的能力。除了增加监管义务外，实施合并审计跟踪还导致大量额外支出，包括实施新技术以满足任何计划的要求。创建CAT需要开发和实施复杂而昂贵的技术。这一发展努力由SRO(包括纳斯达克)提供资金，以换取纳斯达克希望在美国证券交易委员会批准评估CAT资金的费用时偿还的本票。美国证券交易委员会可以决定不批准对此类费用的评估，在这种情况下，部分或全部本票将不会得到偿还。此外，持续未能及时推出或正确运营此类技术，使纳斯达克和其他交易所面临美国证券交易委员会罚款。

此外，我们的注册经纪-交易商子公司受到美国证券交易委员会、FINRA和其他SRO的监管。该等附属公司须遵守旨在确保其整体财务稳健及流动资金的监管规定，该等规定要求其遵守若干最低资本金要求。美国证券交易委员会和FINRA实施了一些规则，要求在经纪自营商的净资本低于某些预定义的标准时进行通知，这些标准规定了比率

在经纪-交易商的监管资本构成中，债务与股权的比例越来越高，并限制了经纪-交易商在某些情况下扩大业务的能力。此外，美国证券交易委员会的统一净资本规则和金融监管局规则提出了某些要求，其效果可能是禁止经纪自营商分配或撤资，并要求在某些资本撤资时事先通知美国证券交易委员会和金融监管局。任何不遵守这些经纪-交易商法规的行为都可能对我们的业务运营、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的非美国业务在我们经营受监管业务的所有国家/地区都受到监管，如交易所、票据交换所或中央证券托管机构。在这些国家，我们已获得有关当局的授权，可以进行受监管的商业活动。如果我们不适当地开展受监管的商业活动，当局可能会对我们处以监管罚款，或者最终可能会撤销我们的授权。当局也有权要求我们采取措施，以确保我们继续满足当局的要求。此外，我们受制于基准法规((EU)2016/1011)下的义务，遵守这些义务可能代价高昂，或导致我们的业务做法发生变化。

此外，我们的某些客户在一个高度监管的行业中运营。监管机构可以强制实施监管改革，这可能会影响我们的客户使用我们交易所的能力。由于这些变化，我们任何交易所的大量客户流失或交易活动减少，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

监管变化以及市场结构和专有数据的变化可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。

美国证券交易委员会或我们市场的其他监管机构所采取的监管变化，以及我们的市场在履行其监管义务时可能采取的监管变化，都可能对我们的业务运营产生重大影响。近年来，监管和政府越来越重视影响证券市场的问题，包括市场结构、技术监督以及专有市场数据、连通性和交易的费用。美国证券交易委员会、金融监管局和国家证券交易所推出了多项举措，以确保市场的监管、完整性和弹性。

对于我们受监管的业务，我们的商业模式可能会受到政策决策的严重影响。2020年5月，美国证券交易委员会通过了一项规则，要求改变证券信息处理商的治理。2020年12月，美国证券交易委员会通过了一项规则，修改了交易所上市的全国市场股票市场数据收集、整理和发布的基础设施。如果这两条规则中的任何一条或两条都得到全面实施，可能会对我们的收入产生不利影响。这些措施的实施时间

规则目前尚不清楚，我们认为它们可能需要两到三年的时间才能完全实施。如果这些规则最终按照其采用版本中的规定实施，对我们的某些专有磁带共享数据产品的需求可能会减少，或者我们可能不得不降低我们的定价，以与市场上其他进入整合数据市场的公司竞争。我们在一些市场的竞争对手规模更大、资金更充足，如果成功地影响了某些政策，他们可能会成功地主张对我们的业务产生不利影响的立场。这些监管变化可能会给我们的交易所和处理器系统的运营带来巨大的成本，包括诉讼成本和其他义务，并对我们的业务产生其他影响。

在加拿大，所有新的市场费用和现有费用的变化，包括交易和市场数据费用，必须向安大略省证券委员会提交并获得批准。加拿大证券管理人采用了一种数据费用方法，将所有市场可以收取的费用总额限制在一个参考基准。目前，所有市场都要接受市场数据费用的年度审查，这些费用将市场数据收入与交易前和交易后的市场份额指标捆绑在一起。许可收费范围基于临时国内基准，该基准可能会更改为国际基准，这可能会降低市场收取的许可费用，这可能会对我们的收入造成不利影响。

我们的欧洲交易所目前在非歧视和合理的商业基础上向客户提供市场数据产品。MiFID II/MiFIR规则要求，受监管的市场数据，如交易前和交易后数据的价格应基于按成本加合理利润计算。然而，这些术语并没有明确的定义。对这些条款的不同解释可能会对欧洲市场数据产品的费用产生不利影响，这是一个风险。此外，欧盟机构未来的任何行动都可能影响我们以与目前相同的方式提供市场数据产品的能力，从而对我们的市场数据收入造成不利影响。

我们要承担诉讼风险和其他责任。

我们业务的许多方面都可能涉及重大的责任风险。尽管根据现行法律，我们不会因监管机构的行为和行使监管机构的行为而引发的私人诉讼，但这种豁免权仅涵盖我们在美国的某些活动，而且我们可能会根据国家和地方法律、法院裁决以及监管机构颁布的规则和法规承担责任。

我们的一些其他责任风险是根据与税收、就业、知识产权、反洗钱、技术出口、外国资产管制、外国腐败行为、员工劳动和就业领域有关的法律法规产生的，包括反歧视和公平薪酬法律法规。

有关交易条款的争议、系统故障或延迟导致客户金钱损失的索赔、我们进行未经授权的交易的索赔或我们提供与证券交易相关的重大虚假或误导性陈述的索赔，也可能导致赔偿责任。由于我们打算积极为任何此类诉讼辩护，可能会产生巨额法律费用。尽管我们投保的保险在某些情况下可能会限制我们的损害风险，但我们仍可能遭受未承保的损失或超出可用保险范围的损失，这将影响我们的财务状况和运营结果。

我们既有自律义务，又有营利性业务，这两个角色可能会产生利益冲突。

我们有义务监管和监督我们市场上的活动，并确保市场参与者和上市公司遵守适用的法律和市场规则。在美国，一些人对履行SRO监管职能的“营利性”市场的潜在利益冲突表示担忧。我们履行监管职能，并承担与我们的上市公司和市场相关的监管责任。我们未能勤勉公平地监管我们的市场或以其他方式履行我们的监管义务，可能会严重损害我们的声誉，引发美国证券交易委员会审查，并对我们的业务和声誉造成不利影响。

我们的北欧和波罗的海交易所根据欧盟《市场滥用条例》和其他适用法律监督交易和遵守上市标准。这种监测活动的主要目标是促进公众对交易所的信心，并确保市场公平和有秩序地运作。纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所内的监控职能由监控部门或其他监控人员负责。监督部门或人员的目的是加强这些交流的诚信和信心，并避免利益冲突。任何未能勤勉和公平地监管北欧和波罗的海交易所的行为都可能严重损害我们的声誉，促使监管机构进行审查，并对我们的业务和声誉造成不利影响。

有关处理个人数据和信息的法律法规可能会影响我们的服务，或导致成本增加、法律索赔或对我们的罚款。

我们的业务依赖于在许多司法管辖区处理数据和跨国转移数据，包括个人数据。与个人数据的收集、存储、处理、使用、披露、转移和安全有关的法律和合同要求继续发展；世界各地在这一领域的监管审查和客户要求正在增加。存在很大的不确定性，因为隐私和数据保护法律可能在不同的司法管辖区被不同地解释和应用，并可能与我们所受约束的隐私和其他法律产生不一致或冲突的要求。

欧盟一般数据保护条例(GDPR)和加州消费者隐私法(CCPA)等法律法规的适用范围和效力可能超出其领土限制，并要求公司满足有关处理个人数据的新要求。除了直接适用于某些纳斯达克商业活动外，这些法律还会影响我们的许多客户，这可能会影响他们与我们提供的服务相关的要求和决定。我们遵守GDPR、CCPA和其他隐私和数据保护法律的努力可能会带来巨额费用，可能会转移其他倡议和项目的资源，并可能影响我们提供的服务。此外，与数据安全事件和侵犯隐私有关的执法行动和监管当局的调查以及第三方诉讼继续增加。制定更具限制性的法律、规则或法规，未来的执法行动或调查，或创造新的损害赔偿权利，可能会通过增加成本或限制我们的业务来影响我们，而不遵守规定可能会导致监管处罚和重大法律责任。

税收法律、法规或政策的变化可能会对我们的财务业绩产生实质性的不利影响。

像其他公司一样，我们在联邦、州和地方各级以及在美国以外的司法管辖区都要纳税。税收法律、法规或政策的变化可能导致我们不得不支付更高的税款，这可能会减少我们的净收入，或者可能对我们继续资本分配计划或以税收优惠的方式实现战略交易的能力产生不利影响。此外，此类变化，包括联邦或州金融交易税，可能会增加我们提供或服务的成本，这可能会导致我们的客户减少对我们服务的使用。

此外，我们的一些子公司在其组织或运营所在的司法管辖区须纳税。在计算我们在这些司法管辖区的纳税义务时，我们采取了不同的纳税立场。我们不能确保在审查这些立场后，适用当局会同意我们的立场。税务机关的成功挑战可能会导致对我们的客户或我们的子公司征收额外的税款。

与流动性和资本来源相关的风险

我们的信用评级可能会增加我们从资本市场融资的成本。

我们的债务目前被两家主要评级机构评为投资级。这些评级机构定期对我们进行评估，它们对我们的长期债务和商业票据的评级是基于一系列因素，包括我们的财务实力和企业发展活动，以及不完全在我们控制范围内的因素，包括影响我们行业的总体情况。不能保证我们会维持目前的评级。如果我们未能维持这样的评级，可能会降低或丧失我们发行商业票据的能力，并对

成本和其他条件，使我们能够获得资金并增加我们的资本成本。信用评级的降低也将导致我们的商业票据和其他未偿还债务的成本增加，因为我们的信贷安排和优先票据项下的未偿还金额的利率根据我们的信用评级而波动。

我们的杠杆限制了我们的财务灵活性，增加了我们对疲软经济状况的敞口，并可能对我们获得额外融资的能力产生不利影响。

截至2020年12月31日，我们的债务为55亿美元。我们可以通过利用现有信贷安排下的可用流动性、发行额外的债务证券或通过我们的商业票据计划发行短期无担保商业票据来借入额外的金额。

我们的筹码可以：

•减少我们可用于运营和一般公司用途的资金，或用于资本支出的资金，因为我们的综合现金流量中有很大一部分专门用于支付我们债务的本金和利息；

•增加我们在总体经济状况持续低迷中的风险敞口；

•使我们与负债较少的竞争对手相比处于竞争劣势；

•影响我们今后为债务、收购、营运资本、资本支出或其他目的进行再融资而获得额外融资的能力；以及

•增加我们的债务成本，降低或消除我们发行商业票据的能力。

此外，我们必须在我们的信贷安排中遵守公约。除其他事项外，这些公约限制了我们进行某些基本交易、处置某些资产、招致额外债务和给予资产留置权的能力。未能满足我们信贷安排的任何契约条款可能会导致违约事件。如果发生违约事件，我们无法获得违约豁免，我们的贷款人可能会增加我们的借款成本，限制我们获得更多借款的能力，并加速所有未偿还金额。

我们将需要对我们的业务进行投资，以维持和发展我们的业务，并整合收购，我们可能需要额外的资金，而这些资金可能并不容易获得。

我们依靠充足的资金来维持和发展我们的业务。虽然我们相信我们可以从内部产生的资金、手头的现金和我们循环信贷安排和商业票据计划下的借款来满足我们目前的资本要求，但如果资本和信贷市场经历波动，我们可能无法以我们接受的条款或根本无法获得资本或信贷。未来获得资本或信贷的机会有限，可能会对我们为债务进行再融资的能力产生影响。

维持我们的信用评级，满足我们的监管资本要求，参与战略计划，对其他公司进行收购或战略投资，支付股息，回购我们的股票，或对不断变化的经济和商业状况做出反应。如果我们无法为我们的资本或信贷需求提供资金，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

除了我们的债务义务外，在可预见的未来，我们还需要继续投资于我们的业务，以整合收购的业务并为新的举措提供资金。如果我们没有达到预期的经营结果，我们将需要重新配置我们的现金资源。这可能包括借入更多资金来偿还债务，这可能会削弱我们投资于我们的业务或整合被收购业务的能力。

如果我们需要通过增发股本来筹集资金，我们的股权持有者将受到稀释。如果我们需要通过产生额外的债务来筹集资金，我们可能会受到比我们的信贷安排、管理我们的票据和其他债务工具的契约更严格的契约的约束。此外，如果出现不利的经济状况，我们的业务收入可能会减少，这可能会影响我们履行现有债务所约束的金融和其他限制性公约的能力。

与知识产权和品牌声誉相关的风险

损害我们的声誉或品牌名称可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。

我们的竞争优势之一是我们强大的声誉和品牌。各种问题可能会引起声誉风险，包括与以下方面有关的问题：

•我们维护数据和系统安全的能力；

•我们技术平台和系统的质量和可靠性；

•履行监管义务的能力；

•能够执行我们的业务计划、关键举措或新的业务项目，并能够跟上不断变化的客户需求；

•在媒体上代表我们的业务；

•我们财务报表以及其他财务和统计信息的准确性；

•我们向投资者提供的财务指导或其他信息的准确性；

•我们公司治理结构的质量；

•我们产品的质量，包括我们基于交易的IR和ESG服务和市场技术产品的可靠性，我们市场数据业务提供的报价和交易信息的准确性，以及

指数业务对指数和单位投资信托基金计算的准确性；

•我们对财务报告的披露控制或内部控制的质量，包括任何监管失误；

•我们市场的极端价格波动；

•围绕我国上市公司的任何负面宣传；

•围绕客户使用我们的产品和/或服务的任何负面宣传，包括与加密资产等新兴资产类别相关的负面宣传；以及

•我们的员工或以前或目前与我们有关联的其他人的任何不当行为、欺诈活动或盗窃。

如果我们的声誉受损，可能会导致一些发行人不将其证券在我们的交易所上市，并导致我们交易所的交易量或交易额减少，或导致我们的市场数据、指数、IR和ESG服务或市场技术业务失去客户。这反过来可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。

未能达到客户对我们产品实施的期望或截止日期可能会导致负面宣传、亏损和销售额下降，每一项都可能损害我们的声誉、业务和运营结果。

我们通常与客户就实施我们的某些产品，特别是我们的Market Technology大型市场基础设施项目的持续时间、预算和成本达成一致。各种因素可能会导致实施延迟、效率低下或不成功，包括由于无法预见的项目复杂性、我们部署的资源不足、由于新冠肺炎的影响而产生的后勤挑战或其他外部因素。未能达到执行时间表的影响可能包括当前或未来服务项目的货币积分、项目费用的减少或为缓解此类延误而增加的费用支出。此外，耗时的实施还可能增加我们必须分配给此类客户的人员，从而增加我们的成本，并将注意力从其他项目转移。不成功、漫长或成本高昂的客户实施项目可能会导致客户索赔、客户满意度下降、损害我们的声誉，以及竞争对手取代我们的机会，每一种情况都可能对我们的声誉、业务和运营结果产生不利影响。

不保护我们的知识产权，或指控我们侵犯了他人的知识产权，可能会损害我们的品牌建设努力和有效竞争的能力。

为了保护我们的知识产权，我们依靠商标法、版权法、专利法、

商业秘密保护、保密协议和与我们的附属公司、客户、战略合作伙伴、员工和其他人的其他合同安排。然而，我们为保护我们的知识产权和专有权利所做的努力可能不足以或不能有效地阻止未经授权使用这些权利。我们可能无法检测到未经授权使用我们的知识产权，或采取适当的步骤来执行我们的知识产权。

我们已经在美国和50多个外国司法管辖区注册或申请注册我们的商标，其他商标的美国和外国申请正在进行中。我们也维护软件产品的版权保护。对我们开发的发明进行专利保护。我们在美国和其他外国司法管辖区拥有多项专利、专利申请和许可证。然而，有效的商标、版权、专利和商业秘密保护可能并不是在我们提供服务和产品的每个国家/地区都能获得或具有成本效益的。此外，专利法的变化，如关于可专利标的的法律变化，也可能影响我们为创新获得专利保护的能力。还有一种风险是，在某些情况下，我们专利的保护范围可能不够充分，或者现有专利可能被视为无效或不可执行。未能充分保护我们的知识产权可能会损害我们的品牌，并影响我们有效竞争的能力。此外，保护我们的知识产权可能会耗费大量的财政和管理资源。

第三方可能会对我们提出知识产权索赔，这可能会花费高昂的辩护成本，可能会要求我们支付损害赔偿金，并可能限制我们使用某些技术、商标或其他知识产权的能力。任何知识产权索赔，无论有无正当理由，提起诉讼或达成和解都可能代价高昂，并可能分散管理层的资源和注意力。对我们的成功挑战可能要求我们修改或停止使用我们的技术或业务流程，如果发现此类使用侵犯或侵犯了他人的权利，或要求我们从第三方购买许可证，任何这些都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

一般风险因素

我们是一家控股公司，依赖子公司的现金流来履行我们的义务，对我们子公司向我们支付股息或其他付款能力的任何限制可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

作为一家控股公司，我们要求子公司支付股息和其他款项，以满足现金需求。对我们的一些受监管子公司拥有管辖权的监管机构规定的最低资本要求间接限制了上游支付的股息金额。

此外，美国以外的某些子公司的未汇出收益用于为我们的国际业务提供资金，并被视为无限期再投资。

如果我们的子公司无法在需要时向我们支付股息和其他款项，我们可能无法履行我们的义务，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的经营业绩可能会出现波动，这可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们的行业风险高，不可预测，直接受到许多我们无法控制的国内和国际因素的影响，包括：

•经济、政治和地缘政治市场条件；

•自然灾害、恐怖主义、流行病、战争或其他灾难；

•金融和技术的广泛趋势；

•价格水平的变化和股票市场的波动；

•利率水平和波动性；

•政府货币或税收政策的变化；

•美国或欧洲资本市场的吸引力；以及

•通货膨胀。

这些因素中的任何一个都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，导致金融服务市场大幅下滑，交易量或交易额减少。

此外，由于我们的信贷安排下的借款以浮动利率计息，而商业票据是以现行利率发行的，我们没有使用利率对冲确定的债务利率的任何增加都将增加我们的利息支出，减少我们的现金流，或增加未来借款或再融资的成本。除了可变利率债务，我们认为我们的业务有相对较大的固定成本和较低的可变成本，这放大了收入波动对我们经营业绩的影响。因此，我们的收入下降可能会对经营业绩造成相对较大的影响。我们的运营费用中有很大一部分与人员成本、监管和公司管理费用有关，这些费用都不能快速调整，有些甚至根本无法调整。我们的运营费用水平是基于我们对未来收入的预期。如果实际收入低于管理层的预期，或者如果我们的费用在收入增加之前增加，收入减去基于交易的费用和经营业绩都将受到实质性和不利的影响。由于这些因素，我们的经营业绩或其他经营指标可能无法达到股市分析师和投资者的预期。如果发生这种情况，我们普通股的市场价格可能会受到不利影响。

我们依赖第三方来执行某些功能，如果这些第三方未能按预期执行，我们的业务可能会受到不利影响。

我们依赖第三方提供监管、数据中心、云、数据存储、数据内容、清算等服务。我们的第三方数据中心托管设施或云计算平台提供商的服务中断或延迟可能会影响我们服务的交付，并损害我们的业务。如果我们的任何供应商或其他第三方服务提供商遇到困难、与我们的业务关系发生重大变化或因任何原因无法履行其义务，我们的业务或我们的声誉可能会受到重大不利影响。

我们还依赖我们的交易界成员来维持市场和增加流动性。如果我们的任何最大会员遇到困难、与我们的业务关系发生重大变化或因任何原因无法进行做市活动，我们的业务或我们的声誉可能会受到重大不利影响。

我们的运营流程存在出错风险，这可能会导致财务损失或声誉损害。

我们已经建立了广泛的控制，以减少我们操作中固有的错误风险；然而，这种风险不能完全消除。我们的业务高度依赖于我们每天处理和报告众多不同市场的大量交易的能力。我们的一些业务需要复杂的流程，引入新产品或服务，或由于监管要求而更改流程或报告，可能会导致在实施后的一段时间内出现错误的风险增加。此外，当我们从第三方获取新产品时，发生此类错误或漏洞的可能性会增加，无论是收购还是其他原因。

我们分发的数据、其他内容或信息可能包含错误或延迟，造成声誉损害。使用我们的产品和服务作为投资过程的一部分，会造成客户或其资产由我们的客户管理的各方在发生此类延迟或错误时可能向我们提出索赔的风险。即使有有利的结果，针对我们的重大诉讼也可能给管理、人员、财政和其他资源带来不适当的负担。

此外，我们销售给客户的复杂软件可能包含未检测到的错误或漏洞，其中一些可能只有在交付后才能发现，或者可能无法实现其预期目的。由于我们的客户依赖我们的关键业务功能解决方案，任何服务中断、故障或其他问题都可能导致失去或延迟市场认可度和销售损失，或可能损害我们声誉的负面客户体验，导致客户流失、收入损失和损害赔偿责任，这可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

气候变化可能会对我们的业务产生长期的不利影响。

虽然我们寻求通过建立强有力的环境和可持续发展计划来降低与气候变化相关的业务风险，但无论我们在哪里开展业务，都存在固有的与气候相关的风险。我们的投资者、客户、员工和其他利益相关者越来越关注企业公民和可持续发展问题。在我们开展业务的社区获得清洁水和可靠的能源是当务之急，无论是我们的办公室、数据中心、供应商、客户还是其他利益相关者。例如，我们运营的地方的天气变化可能会增加我们的数据中心或设施的供电和冷却成本，这些设施是我们用来运营交易所和结算所、开发我们的产品或提供基于云的服务的。与气候相关的事件，包括极端天气事件及其对美国和其他地方关键基础设施的影响，可能会扰乱我们的业务或我们客户的业务；导致纳斯达克结算作为票据交换所运营的大宗商品市场更加波动，这可能导致纳斯达克结算持有的抵押品不足以应对此类波动；以及造成不利的市场条件，包括超过历史水平的交易波动，其中任何一种都可能对我们的业务、声誉、财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果不能吸引和留住关键人员，可能会对我们开展业务的能力产生不利影响。

我们未来的成功在很大程度上取决于我们能否吸引和留住能够学习和接受新技术的高素质和熟练的专业人员。在我们经营的各个地方和业务部门，对关键人员的竞争非常激烈。我们能否吸引和留住主要人员，特别是高级人员或技术人员，将取决于许多因素，包括当时的市场条件、办公室/远程工作安排以及竞争相同人才的公司提供的薪酬方案。我们不能保证我们的关键员工会继续为我们服务，我们依赖他们来执行我们的业务战略，识别和追求战略机会和举措。特别是，更换离职的高级管理人员或其他关键员工可能会产生成本，如果我们不能及时更换这些人，我们执行业务战略的能力可能会受到影响。

我们的非美国业务在各种国际市场运营，特别是新兴市场，这些市场比发达国家受到更大的政治、经济和社会不确定性的影响。

我们的非美国业务在各种国际市场运营，包括但不限于北欧、波罗的海、中东、非洲和亚洲。因此，我们的非美国业务受到国际环境固有风险的影响。一个或多个非美国国家的政治、经济或社会事件或事态发展

地点可能会对我们的运营和财务业绩产生不利影响。一些地区，如立陶宛、印度和菲律宾，其经济可能比制度结构更发达的国家更容易受到政治、经济和社会不确定性的影响，这可能会增加我们的运营风险。

不可预见或灾难性的事件可能会中断我们的关键业务职能。此外，我们的美国和欧洲业务严重集中在特定地区，可能会受到这些地区事件的不利影响。

我们可能会因无法预见或灾难性的事件而招致损失，例如恐怖袭击、自然灾害、流行病(如新冠肺炎)、极端天气、火灾、停电、电信故障、人为错误、盗窃、破坏和破坏。鉴于我们在全球资本市场的地位，我们可能比其他公司更有可能成为恶意破坏活动的目标。

此外，我们在美国和欧洲的业务主要集中在美国东海岸和瑞典斯德哥尔摩。任何影响这两个地理区域的事件都可能影响我们运营业务的能力。

我们为关键系统和业务功能制定了灾难恢复和业务连续性计划以及能力，以降低中断风险。我们关键业务功能或系统的任何中断都可能对我们的财务状况和经营业绩产生负面影响。此外，一些代管客户可能缺乏足够的灾难恢复解决方案，以避免因我们的关键系统持续中断而造成的贸易流损失。

由于我们在许多国家都有业务，我们面临着货币风险。

我们在美国、北欧和波罗的海国家、英国、澳大利亚和许多其他国家都有业务。因此，我们对欧元、瑞典克朗和其他外币对美元的汇率变动有很大的敞口。由于一般经济状况、战争或恐怖主义行为、政府货币或税收政策的变化、当地利率的变化或其他因素，这些货币中的一种或多种货币的汇率可能发生重大通货膨胀或不成比例的变化。作为编制综合财务报表的一部分，这些汇率差异将影响我们在美国以外的运营结果、利息支出和财务状况以美元换算。

如果我们的风险管理方法不有效，我们的业务、声誉和财务业绩可能会受到不利影响。

我们利用被广泛接受的方法来识别、评估、监测和管理我们的风险，包括由纳斯达克全球风险管理委员会监督风险管理，该委员会由高级管理人员组成，具有

定期审查风险并将重大风险提交董事会或特定董事会委员会的责任。我们国际办事处的当地风险管理委员会视情况向当地董事会提供当地风险监督和上报。某些风险管理方法需要对有关市场、客户或其他事项的动态信息进行主观评估。变量信息可能并非在所有情况下都是准确、完整、最新或适当的已评估。如果我们不能成功地识别、评估、监测或管理我们所面临的风险，我们的业务、声誉、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

宣布普通股未来股息的决定将由我们的董事会基于对相关考虑的审查而酌情决定。因此，不能保证我们会向股东支付未来的股息。

我们的董事会定期宣布对我们已发行的普通股支付季度现金股息。未来宣布的季度股息以及未来记录和支付日期的确立，都需要得到纳斯达克董事会的批准。董事会宣布派息的决定将取决于我们的盈利能力和财务状况、合同限制、适用法律施加的限制以及董事会认为相关的其他因素。基于对这些因素的评估，董事会可能决定根本不宣布未来的股息或宣布减少的未来股息。因此，不能保证我们会向股东支付未来的股息。

我们的公司注册证书、公司章程、交易所规则(包括为解决美国证券交易委员会问题而纳入的条款)和相关法律条款限制了我们普通股的所有权和投票权。此外，这样的规定可能会推迟或阻止我们控制权的改变，并巩固目前的管理层。

我们的组织文件对某些股东的投票权进行了限制。我们普通股的持有者在所有将由股东投票表决的事项上有权每股一票，但任何人不得对超过我们普通股当时流通股5%的任何股份行使投票权。对5%投票权限制的任何改变都需要得到美国证券交易委员会的批准。

为了回应美国证券交易委员会对我们所有权集中的担忧，我们一些交易所子公司的规则包括禁止任何会员或与交易所会员有关联的任何人实益拥有我们未偿还投票权权益的20%以上。任何投资者在获得我们超过20%的投票权之前，都必须得到美国证券交易委员会的同意。我们一些交易所子公司的规则还要求，除例外情况外，与交易所会员成立任何商业合资企业都必须得到美国证券交易委员会的批准。

我们的组织文件包含可能被认为具有反收购效力的条款，并可能延迟、阻止或阻止对我们的控制权变更，例如可能导致我们普通股溢价的要约或收购提议。此外，这些条款中的某些条款使我们更难改变董事会的组成，这可能会导致现有管理层的根深蒂固。

本公司的公司注册证书及附例：

•不允许股东在书面同意下采取行动；

•要求在年会上对董事的提名和采取行动发出一定的事先通知；以及

•授权发行非指定优先股，或“空白支票”优先股，无需股东批准即可由本公司董事会发行。

特拉华州公司法第203条对我们与任何持有我们普通股15%或以上的持有人(或在某些情况下，之前持有我们普通股15%或以上的持有人)之间的合并和其他业务合并施加了限制。一般而言，特拉华州法律禁止上市公司在股东成为利益股东后的三年内与该股东进行“业务合并”，除非公司董事会和股东以规定的方式批准该业务合并。

最后，我们经营受监管实体的许多欧洲国家需要事先获得政府批准，投资者才能获得我们普通股10%或更多的股份。

项目1B。未解决的员工意见

没有。

项目2.财产

我们在租用的设施中进行业务运营。我们没有任何不动产。我们的美国总部设在纽约，我们的欧洲总部

总部设在瑞典斯德哥尔摩。我们还在世界各地的多个地点租赁空间，用于研发、销售和支持、行政活动以及数据中心和备灾设施。

一般来说，我们的物业不会分配给特定的细分市场使用。相反，我们的大多数属性被两个或多个细分市场使用。我们认为，我们占用的设施足以满足它们目前使用的目的，并且得到了良好的维护。

第3项：法律诉讼程序

见合并财务报表附注18“承付款、或有事项和担保”的“法律和监管事项--诉讼”，在此并入作为参考。

项目4.矿山安全信息披露

不适用。

第II部

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

市场信息

我们的普通股在纳斯达克股票市场上市，股票代码是“纳斯达克”。截至2021年2月11日，我们大约有229名普通股持有者。

发行人购买股票证券

股份回购计划

有关股份回购计划的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注12“纳斯达克股东权益”中的“股份回购计划”。


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020			2019			2018
街市服务
股权衍生品交易与结算
美国股票期权
行业日均总交易量(单位：百万)		27.7			17.5			18.2
纳斯达克Phlx与之相匹配的市场份额		12.7		%	15.9		%	15.7		%
纳斯达克期权市场与市场份额相匹配		9.8		%	8.8		%	9.4		%
纳斯达克BX选项匹配市场份额		0.2		%	0.2		%	0.4		%
纳斯达克ISE选项匹配市场份额		7.8		%	9.0		%	8.8		%
纳斯达克GEMX选项匹配市场份额		5.6		%	4.2		%	4.5		%
纳斯达克MRX选项匹配市场份额		0.7		%	0.2		%	0.1		%
在纳斯达克交易所执行的匹配市场份额总额		36.8		%	38.3		%	38.9		%
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海期权和期货
期权和期货合约的每日平均总成交量(1)		320,204			366,289			339,139
现金股权交易
在美国上市的证券总额
行业日均总交易量(以十亿计)		10.9			7.0			7.3
匹配的股票数量(以十亿计)		508.3			348.1			358.5
纳斯达克股市与市场份额相匹配		16.8		%	17.2		%	15.9		%
纳斯达克BX匹配市场份额		0.9		%	1.7		%	2.8		%
纳斯达克PSX与之匹配的市场份额		0.6		%	0.7		%	0.8		%
在纳斯达克交易所执行的匹配市场份额总额		18.3		%	19.6		%	19.5		%
向FINRA/纳斯达克贸易报告机制报告的市场份额		31.8		%	29.8		%	31.3		%
总市场份额(2)		50.1		%	49.4		%	50.8		%
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海证券
纳斯达克交易所日均执行的股票交易数量		933,822			590,705			618,579
每日平均总成交量(以十亿计)		$	5.6		$	4.5		$	5.6
在纳斯达克交易所执行的总市场份额		78.1		%	72.8		%	68.8		%
FICC
固定收益
美国固定收益交易量(交易额数十亿美元)		$	6,169		$	10,465		$	15,983
纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海固定收益合约日均总成交量		103,379			112,738			132,475
商品
电力合同清算量(TWh)(3)		956			842			1,067
企业平台
首次公开募股
“纳斯达克”股票市场		316			188			186
由北欧纳斯达克和波罗的海纳斯达克组成的交易所		45			34			53
新上市项目总数
“纳斯达克”股票市场(4)		454			313			303
由北欧纳斯达克和波罗的海纳斯达克组成的交易所(5)		67			53			72
上市公司数量
“纳斯达克”股票市场(6)		3,392			3,140			3,058
由北欧纳斯达克和波罗的海纳斯达克组成的交易所(7)		1,071			1,040			1,019
投资情报
领有牌照的ETP数目		339			332			365
跟踪纳斯达克指数的ETP AUM(以十亿计)		$	359		$	233		$	172
市场技术
订单量(单位：百万)(8)		$	240		$	366		$	223
年化经常性收入，或ARR(百万)(9)		$	283		$	260		$	222


	截至十二月三十一日止的年度：								百分比变化
		2020			2019			2018			2020年与2019年			2019 VS 2018
	(单位：百万)
市场服务收入：
股权衍生品交易和结算收入(1)			$	1,258		$	816		$	849		54.2	%		(3.9)	%
基于交易的费用：
交易回扣			(828)			(477)			(506)			73.6	%		(5.7)	%
经纪手续费、结算费和兑换费(1)			(76)			(47)			(44)			61.7	%		6.8	%
股票衍生品交易和清算收入减去基于交易的费用			354			292			299			21.2	%		(2.3)	%

现金股权交易收入(2)			2,211			1,462			1,476			51.2	%		(0.9)	%
基于交易的费用：
交易回扣			(1,200)			(847)			(830)			41.7	%		2.0	%
经纪手续费、结算费和兑换费(2)			(618)			(352)			(361)			75.6	%		(2.5)	%
现金股权交易收入减去基于交易的费用			393			263			285			49.4	%		(7.7)	%

FICC收入			64			70			92			(8.6)	%		(23.9)	%
基于交易的费用：
交易回扣			(1)			(3)			(8)			(66.7)	%		(62.5)	%
经纪手续费、结算费和兑换费			(1)			(1)			(2)			—	%		(50.0)	%
FICC收入减去基于交易的费用			62			66			82			(6.1)	%		(19.5)	%

贸易管理服务收入			299			291			292			2.7	%		(0.3)	%
市场服务总收入减去基于交易的费用			$	1,108		$	912		$	958		21.5	%		(4.8)	%

股权衍生品交易和结算收入

与2019年相比，2020年的股权衍生品交易和清算收入以及股权衍生品交易和清算收入减去基于交易的费用有所增加。股票衍生品交易和清算收入的增加主要是由于美国行业交易量增加，美国总上限增加Ure费率，以及更高的第31条直通费收入，部分在纳斯达克交易所执行的美国整体匹配市场份额较低抵消了这一影响。股票衍生品交易和清算收入的增长减去基于交易的费用，主要是由于美国行业交易量增加，但美国净捕获率下降和纳斯达克交易所执行的美国整体匹配市场份额下降部分抵消了这一增长。

第31款费用记为股权衍生工具交易和结算收入，相应金额记为

基于交易的费用。在美国，我们从美国证券交易委员会对这些费用进行评估，并以递增费用的形式传递给我们的客户。通行费可能会因美国证券交易委员会的费率变化、我们系统处理的整个行业交易量的百分比以及交易股票的实际美元价值的差异而增加或减少。由于收入中记录的金额等于记录为基于交易的费用的金额，因此减去基于交易的费用对我们的收入没有影响。第31款2020年收费比2019年增加主要是由于O纳斯达克交易所交易的美元价值上升，美国证券交易委员会平均费率上升。

交易回扣，即我们将每股执行费用的一部分贷记给市场参与者，与2019年相比有所增加，原因是美国行业交易量增加和美国回扣获取率提高，

部分被我们在纳斯达克交易所执行的整体美国匹配市场份额的下降所抵消。

与2019年相比，2020年经纪、结算和交易所费用增加，主要是由于上文讨论的第31条通行费增加。

现金股权交易收入

与2019年相比，2020年现金股权交易收入和现金股权交易收入减去基于交易的费用增加，主要是因为美国行业交易量和欧洲交易额增加，部分抵消了美国整体匹配市场份额的下降纳斯达克的交易所天啊。现金股权交易收入增加的另一个原因是较高的第31条传递费用收入，而较高的美国净捕获率也有助于2020年现金股权交易收入减去基于交易的费用。

与股票衍生品交易和清算类似，在美国，我们将第31条费用记录为现金股票交易收入，相应金额记录为基于交易的费用。我们从美国证券交易委员会评估这些费用，并以增量费用的形式传递给我们的客户。由于记录为收入的金额等于记录为基于交易的费用的金额，因此减去基于交易的费用对我们的收入没有影响。与2019年相比，2020年第31节手续费有所增加，原因是纳斯达克交易所的美元交易价值上升，以及美国证券交易委员会的平均手续费费率上升。

与2019年相比，2020年的交易返利有所增加。对于纳斯达克、纳斯达克PSX和纳斯达克CXC，我们将每股执行费用的一部分记入提供流动性的市场参与者，而对于纳斯达克BX和纳斯达克CX2，我们将每股执行费用的一部分记入提供流动性的市场参与者。2020年的增长主要原因是美国行业交易量增加，但被纳斯达克交易所执行的美国整体匹配市场份额下降部分抵消以及较低的返点获得率。

与2019年相比，2020年经纪、结算和交易所费用增加，主要是由于上文讨论的第31条通行费增加。

FICC收入

与2019年相比，2020年FICC收入和FICC收入减去基于交易的费用有所下降，原因是美国固定收益量下降和我们NFX业务核心资产的出售，但欧洲产品收入的增加部分抵消了这一影响。

贸易管理服务收入

与2019年相比，2020年贸易管理服务收入有所增长，这主要是由于对我们的连接服务的需求增加。

2020年薪酬和福利支出的增长主要是由于我们的战略举措、更高的绩效激励以及我们最近的收购导致的更高的薪酬成本导致的员工人数增加。我们2019年资产剥离导致的较低薪酬成本部分抵消了2020年较高的薪酬和福利支出。

截至2020年12月31日，员工人数从截至2019年12月31日的4,361人增加到4,830人，这主要是由于我们的战略举措，主要是我们市场技术业务的增长，以及最近的收购。

2020年，专业和合同服务费用增加，主要原因是咨询和法律费用增加。

2020年，计算机运营和数据通信支出增加，主要原因是软件和硬件维护成本上升、云成本上升、市场数据馈送成本上升，以及我们最近的收购。

2020年的入住费增加，主要是由于与额外设施相关的成本增加，以及我们在纽约的新美国总部扩建所产生的租金成本。

一般、行政和其他支出在2020年增加，主要是由于债务清偿损失增加，市场技术实施项目记录的亏损准备金，以及对纳斯达克基金会、新冠肺炎响应和救济工作以及社会正义慈善机构的慈善捐款。2019年应收票据拨备增加和2020年公务差旅费用减少，部分抵消了这些增加。

2020年折旧和摊销费用增加，主要是由于投入使用的资本化软件增加。

2020年的监管费用下降，主要是由于监管事项的有利决定。2016年12月，SFSA对我们北欧交易所和结算所的网络安全流程进行了调查，结果是我们被SFSA开出了600万美元的罚款。我们对SFSA的决定提出上诉，包括罚款金额，并在2020年第三季度收到了有利的裁决，法院驳回了SFSA的决定，包括罚款。SFSA决定不对这一决定提出上诉，因此这一决定现在是最终决定。因此，在2020年合并损益表中，600万美元的罚款被转作监管费用。

2020年，合并和战略计划费用有所增加。我们推行了各种战略举措，并完成了收购和资产剥离I在最近几年，产生了本来不会发生的费用。这些费用通常包括整合费用以及法律、尽职调查和其他第三方交易费用，并将根据上述活动的规模和频率而有所不同。

请参阅合并财务报表附注20“重组费用”，以进一步讨论我们的2019年重组计划和与此计划相关的费用。

非公认会计准则财务指标

除了披露根据美国公认会计准则确定的业绩外，我们还提供了可归因于纳斯达克的非公认会计准则净收入和非公认会计准则稀释后每股收益。管理层在内部使用这些非GAAP信息以及美国GAAP信息来评估我们的业绩以及做出财务和运营决策。我们相信，我们提出的这些措施为投资者提供了更大的透明度，并提供了与我们的财务状况和经营结果有关的补充数据。此外，我们相信，这些指标的公布对于投资者对我们持续经营业绩的期间比较是有用的。

这些衡量标准与美国公认会计原则不一致，也不是美国公认会计原则的替代品，可能与其他公司使用的非公认会计原则不同。此外，其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算这些衡量标准，这降低了它们作为比较衡量标准的有效性。投资者在评估我们的业务时不应依赖任何单一的财务指标。这些非GAAP信息应被视为补充信息，并不意味着替代我们根据美国GAAP的经营业绩。我们建议投资者审阅本年度报告Form 10-K中包含的美国公认会计原则财务指标，包括我们的合并财务报表及其附注。结合我们的美国GAAP结果和相应的对账，我们认为这些非GAAP衡量标准比单独使用美国GAAP衡量标准提供了更大的透明度和对影响我们业务的因素更全面的了解。

我们理解，分析师和投资者经常依赖非公认会计准则财务指标，如纳斯达克的非公认会计准则净收入和非公认会计准则稀释后每股收益来评估经营业绩。我们使用可归因于纳斯达克的非公认会计准则净收益和非公认会计准则稀释后的每股收益，是因为它们更清楚地突出了我们业务中的趋势，而这些趋势在单纯依赖美国公认会计准则财务指标时可能不会很明显，因为这些指标从我们的业绩中剔除了对我们持续经营业绩影响较小的特定财务项目。下文所列期间纳斯达克的非公认会计准则净收入是通过对以下项目进行调整计算得出的：

取得的无形资产摊销费用：我们摊销与各种收购相关的无形资产。无形资产摊销费用可能会因完成的零星收购而不同时期而不同，而不是来自我们正在进行的业务运营。因此，如果将无形资产摊销纳入业绩衡量，则更难评估企业的日常经营业绩、企业各时期的相对经营业绩以及纳斯达克的盈利能力。因此，不包括无形资产摊销费用的业绩衡量标准

为投资者提供我们的业务在每个时期正在进行的活动的有用代表。

合并和战略计划费用：近年来，我们推行了各种战略举措，并完成了收购和资产剥离，这些收购和资产剥离产生了原本不会发生的费用。这些费用通常包括整合成本，以及法律、尽职调查和其他第三方交易成本。根据交易的规模、时间和复杂性，这类费用的频率和金额有很大差异。因此，我们剔除这些成本是为了计算非公认会计准则计量，以便对纳斯达克的持续经营业绩或纳斯达克在不同时期的业绩比较提供更有意义的分析。

重组费用：我们启动了某些技术平台的转型，以推进我们作为技术和分析提供商的战略机遇，并继续重新调整某些业务领域。有关我们2019年重组计划的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注20“重组费用”。与该计划相关的费用代表着我们战略和技术的根本性转变以及高管人员的重新调整，在计算非公认会计准则衡量指标时将不包括在内，因为它们不能反映持续的经营业绩或纳斯达克各时期业绩的比较。

未合并被投资人的净收入：请参阅合并财务报表附注6“投资”中的“权益法投资”以作进一步讨论。由于OCC资本管理政策的变化，我们在OCC的投资收益可能与前几年有很大差异。因此，在计算非公认会计准则计量时，我们将从本期和前期中剔除这项收入，以便对纳斯达克的持续经营业绩或纳斯达克期间业绩的比较提供更有意义的分析。

其他重要事项：我们已经排除了某些其他费用或收益，包括某些税目，这些费用或收益是由其他不可比较事件造成的，以衡量经营业绩。我们认为，剔除这些金额可以让管理层和投资者更好地了解纳斯达克正在进行的财务业绩。

2020年，其他重要项目主要包括：

•与《禁止酷刑公约》技术开发资金有关的应收票据准备金；

•债务清偿损失；

•与我们全球总部搬迁相关的租赁资产重复租金和减值相关费用；

•向纳斯达克基金会、新冠肺炎响应和救济工作以及社会正义慈善机构提供的慈善捐款；以及

•撤销SFSA发出的600万美元监管罚款，该罚款在综合收益表中记录在监管费用中。

2019年，其他重要项目主要包括：

•与《禁止酷刑公约》技术开发资金有关的应收票据准备金；

•清偿债务的损失；以及

•剥离业务的净收益，即我们出售BWise的税前净收益2700万美元；

•其他项目：

◦为往年的某些考试预留税款；以及

◦在综合损益表中计入专业服务和合同服务费用的某些诉讼费用。

除上文另有说明的费用外，上述费用在综合损益表中以一般费用、行政费用和其他费用入账。

重要税目：

对所得税准备金的非公认会计准则调整包括每次非公认会计准则调整对税收的影响，以及：

•2020年：

◦与有利的审计结算有关的税收优惠；

◦因诉讼时效到期而释放的储税额，部分抵消了与某些纳税申报有关的某些储税额的增加；以及

◦确定允许的与薪酬相关的扣除的税收优惠。

•2020和2019年，与员工股份薪酬相关的超额税收优惠，以反映在奖励归属或结算时确认基于股份的奖励的所得税影响。这一项目会受到波动性的影响，并将根据员工股票薪酬安排的归属时间和我们股票价格的波动而变化。

•2019年，税收优惠主要与2018年联邦和州纳税申报单的调整有关，以及与OCC资本分配相关的税收优惠。有关OCC投资的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注6“投资”中的“权益法投资”。


	年终十二月三十一日
		2020		2019		2018
		(百万，不包括每股和每股金额)
美国公认会计准则纳斯达克的净收入		$	933	$	774	$	458
非GAAP调整：
取得的无形资产摊销费用		103		101		109
合并和战略计划费用		33		30		21
重组费用		48		39		—
未合并被投资人的净收益		(70)		(82)		(16)
清算违约损失		—		—		31
应收票据拨备		6		20		—
债务的清偿		36		11		—
剥离业务的净收益		—		(27)		(33)
出售投资证券的收益		—		—		(118)
慈善捐款		17		—		—
其他		8		17		17
非GAAP调整总额		181		109		11
调整所得税拨备以反映非公认会计准则调整和其他税目		(77)		(43)		6
与基于员工股份的薪酬相关的超额税收优惠		(6)		(5)		(9)
美国制定的税法的影响		—		—		290
取消某些瑞典的税收优惠		—		—		41
非公认会计准则税项调整总额		(83)		(48)		328
扣除税后的非公认会计原则调整总额		98		61		339
纳斯达克的非公认会计准则净收入		$	1,031	$	835	$	797

加权平均已发行普通股稀释后每股收益		166,903,941		166,970,161		167,691,299

美国公认会计准则稀释后每股收益		$	5.59	$	4.63	$	2.73
来自非GAAP净收入的调整总额		0.59		0.37		2.02
非公认会计准则稀释后每股收益		$	6.18	$	5.00	$	4.75

流动性与资本资源

从历史上看，我们一直通过运营产生的现金为我们的运营活动提供资金，并通过定期发行我们的普通股和债务来履行我们的承诺。目前，我们的成本和资金可获得性保持健康。

为了应对新冠肺炎带来的不确定性和相关的经济影响，我们采取了措施来加强我们的流动性和现金状况，降低我们的再融资风险。

2020年3月，我们观察到二级商业票据发行人的市场状况正在恶化，影响了商业票据发行的成本和可行期限。减少资金不确定性，并作为一项预防措施，最大限度地提高我们的流动性和增加

我们手头的可用现金，纳斯达克在2017年信贷安排的循环信贷承诺下借了7.99亿美元。关于2017年信贷安排的进一步讨论，见合并财务报表附注9“债务”的“2017年信贷安排的提前清偿”。

2020年4月，我们发行了2050年债券，并用2050年债券的净收益偿还了之前在2017年信贷安排下借入的部分金额。有关2050年票据的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注9“债务”中的“2050年到期的3.25%高级无担保票据”。2020年6月，2017年信贷安排下的未偿还余额用手头现金偿还。2020年6月，我们还偿还了我们商业票据计划下的所有未偿还借款。

其他融资交易

2020年2月，我们发行了2030年钞票。我们主要将2030年债券的净收益用于赎回2021年债券和其他一般公司用途。见合并财务报表附注9“债务”的“2030年到期的0.875%优先无担保票据”和“提前清偿2021年到期的3.875%优先无担保票据”，以供进一步讨论。

2020年12月，我们发行了2022年债券、2031年债券和2040年债券。净收益用于为收购Verafin提供部分资金。关于这些票据的进一步讨论，见合并财务报表附注9“债务”的“2022年、2031年和2040年到期的高级无担保票据”。关于收购Verafin的进一步讨论，见合并财务报表附注4“收购和剥离”中的“收购Verafin”。

2020年12月，我们也终止了2017年的信贷安排，进入了2020年的信贷安排。见合并财务报表附注9“债务”中的“信贷安排”以作进一步讨论。

截至2020年12月31日，我们的现金来源和使用没有受到新冠肺炎的实质性影响，我们也没有发现任何因新冠肺炎疫情而导致的重大流动性不足。我们将继续密切监测和管理我们的流动性和资本资源。此外，我们继续通过平衡收购、内部投资、债务偿还和股东回报活动(包括股票回购和股息)来审慎评估我们的资本部署战略。

其他流动性和资本方面的考虑

在短期内，我们预计我们的业务以及我们循环信贷安排和商业票据计划下的可用性将提供足够的现金，为我们的运营费用、资本支出、债务偿还、任何股票回购和任何股息提供资金。2021年1月，我们将商业票据计划的规模从10亿美元增加到12.5亿美元。2021年2月，我们发行了4.75亿美元的商业票据，为收购Verafin提供部分资金。关于收购Verafin的进一步讨论，见合并财务报表附注4“收购和剥离”中的“收购Verafin”。

作为先前收购的收购价格对价的一部分，纳斯达克在未来有义务在2027年之前每年发行992,247股纳斯达克普通股。见合并财务报表附注18“承付款、或有事项和担保”的“非现金或有对价”，以供进一步讨论。

各种资产和负债的价值，包括现金和现金等价物、应收款、应付账款和应计费用、长期债务的当期部分以及商业票据，可以逐月波动。营运资本(按流动资产减去流动资产计算

截至2020年12月31日为27.36亿美元，而截至2019年12月31日为6300万美元，增加26.73亿美元。目前资产余额的变化使营运资本增加33.7亿美元，现金和现金等价物增加，主要是由于2020年第四季度为收购Verafin发行长期债务、违约资金和保证金存款、应收账款、净现金和受限现金及现金等价物的净收益19亿美元，但被财务投资和其他流动资产的减少部分抵消。流动负债余额的变化使营运资本减少6.97亿美元，这是由于违约基金和保证金存款、应付给美国证券交易委员会的第31款费用、应计人事成本、应付账款和应计费用以及递延收入增加，但因短期债务和其他流动负债的减少而被部分抵销。

可能影响我们内部资金可获得性的主要因素包括：

·防止我们任何业务部门的收入恶化；

·应对监管和营运资本要求的变化；以及

·我们的开支增加了。

可能影响我们从外部来源获得现金的能力的主要因素包括：

·取消了我们信贷安排中包含的限制我们总借款能力的运营契约；

·支持在我们的信贷安排下提高利率；

·可能导致信用评级下调，这可能会限制我们获得额外债务；

·我们的普通股市场价格下跌；

·防止公共债务和股票市场的波动或中断；以及

·我们关注了新冠肺炎疫情对我们业务的影响。

以下各节讨论我们的金融资产、债务、监管资本要求和现金流的变化对我们的流动性和资本资源的影响。

金融资产

下表汇总了我们的金融资产：


	2020年12月31日		2019年12月31日
	(单位：百万)
现金和现金等价物	$	2,745	$	332
受限现金和现金等价物	37		30
金融投资	195		291
金融资产总额	$	2,977	$	653

现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物

现金和现金等价物包括银行所有非限制性现金和购买时原始到期日为90天或更短的高流动性投资。现金和现金等价物中保留的余额是预期或可能的短期现金需求、现行利率、我们的投资政策和替代投资选择的函数。截至2020年12月31日，我们27.45亿美元的现金和现金等价物主要投资于银行存款和货币市场基金。从长远来看，我们可以使用内部产生的资金和外部来源来偿还我们的债务和其他长期债务。截至2020年12月31日的现金和现金等价物比2019年12月31日增加24.13亿美元，主要原因是：

•发行长期债务的收益，扣除发行成本。关于进一步讨论，见合并财务报表附注9“债务”中的“2022年、2031年和2040年到期的高级无担保票据”；

•经营活动提供的现金净额；以及

•净卖出证券所得收益。这些增加被以下各项部分抵销：

◦偿还我们的信贷承诺和债务义务项下的借款；

◦偿还的款项商业票据，净额；

◦普通股支付的现金股利；

◦回购我们的普通股；

◦购置财产和设备；

◦为收购支付的现金，扣除所获得的现金和现金等价物的净额；

◦与扣缴税款的员工股份有关的付款；以及

◦清偿债务清算员T成本。

有关进一步讨论，请参阅下面的“现金流分析”。

受限制的现金和现金等价物由于合同或法规的要求而被限制提取，或者不能普遍使用。截至2020年12月31日，限制性现金和现金等价物为3700万美元，截至2019年12月31日为3000万美元，增加了700万美元。限制性现金及现金等价物在综合资产负债表中分类为限制性现金及现金等价物。

现金汇回国

截至以下日期，我们在美国境外多家外国子公司持有的现金和现金等价物总计2.37亿美元

2020年12月31日，截至2019年12月31日，1.6亿美元。截至2020年12月31日，美国的剩余余额总计25.08亿美元，截至2019年12月31日，剩余余额为1.72亿美元。关于现金和现金等价物增加的讨论，见合并财务报表附注2“重要会计政策摘要”中的“现金和现金等价物”。

美国以外的某些子公司的未汇出收益被用于为我们的国际业务提供资金，并被认为是无限期再投资。

股份回购计划

有关股份回购计划的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注12“纳斯达克股东权益”中的“股份回购计划”。

普通股现金股利

下表显示了我们已发行普通股每普通股支付的季度现金股息：


	2020		2019
第一季度	$	0.47	$	0.44
第二季度	0.49		0.47
第三季度	0.49		0.47
第四季度	0.49		0.47
总计	$	1.94	$	1.85

有关股利的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注12“纳斯达克股东权益”中的“普通股现金股利”。

金融投资

截至2020年12月31日，我们的金融投资总额为1.95亿美元，交易的证券主要是评级较高的欧洲政府债券。截至2019年12月31日，金融投资总额为2.91亿美元，交易的证券主要包括高评级的欧洲政府债务证券、定期存款和高评级的公司债券。其中，截至2020年12月31日的1.75亿美元和截至2019年12月31日的1.69亿美元是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克的清算业务。见合并财务报表附注6“投资”作进一步讨论。

除了12.5亿美元的循环信贷安排外，我们还拥有其他主要用于支持我们在欧洲的纳斯达克清算业务的信贷安排，以及为一家子公司提供现金池信贷额度。这些信贷工具有多种货币可用，截至2020年12月31日总计2.32亿美元，截至2019年12月31日可用流动资金2.03亿美元，截至2020年12月31日未使用任何一项，其中截至2019年12月31日已使用1500万美元。

截至2020年12月31日，我们遵守了所有债务义务的契约。

见合并财务报表附注9，“债务债务”，进一步讨论我们的债务债务。

监管资本要求

清算业务监管资本要求

我们被要求维持纳斯达克清算业务的最低监管资本水平。要求维持的监管资本水平取决于许多因素，包括市场状况和交易对手的信誉。截至2020年12月31日，我们要求的1.45亿美元监管资本由综合资产负债表中的金融投资中包含的高评级欧洲政府债务证券组成。

经纪-交易商净资本要求

我们的经纪-交易商子公司、纳斯达克执行服务公司、执行通达公司、NPM证券公司、深圳证券交易所和纳斯达克

资本市场咨询公司必须遵守旨在确保其总体财务稳健和流动性的监管要求。这些要求要求这些子公司遵守最低净资本要求。截至2020年12月31日，合并要求的最低净资本总额为100万美元，合并后的超额资本总额为5500万美元，基本上全部以现金和现金等价物的形式在综合资产负债表中持有。所需的最低净资本包括在综合资产负债表的限制性现金和现金等价物中。

北欧和波罗的海交易所监管资本要求

在北欧和波罗的海国家经营交易场所的实体都受到当地法规的约束，并被要求保持监管资本，以确保其总体财务稳健和流动性。截至2020年12月31日，我们所需的3,900万美元监管资本主要投资于欧洲债务证券(包括在综合资产负债表的财务投资中)和现金(包括在综合资产负债表的受限现金和现金等价物中)。

其他资本要求

我们经营着其他几项业务，这些业务受到当地监管，并被要求保持一定水平的监管资本。截至2020年12月31日，其他要求的监管资本为1200万美元，主要包括在合并资产负债表中的限制性现金中。

经营活动提供的净现金

经营活动提供的现金净额主要包括经某些非现金项目调整后的净收益，例如：财产和设备的折旧和摊销费用；收购的有限寿命无形资产的摊销费用；与股份薪酬相关的费用；以及未合并被投资人的净收益。

经营活动提供的现金净额也受到经营资产和负债变化的影响，如：应收账款受客户账单和向客户收款时间的影响；应收账款和应计费用受付款时间的影响；受员工业绩目标和与员工奖金激励相关的付款时间影响的应计人员成本；以及第31款应付美国证券交易委员会手续费受向客户收款和向美国证券交易委员会付款的时间影响。

与2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，经营活动提供的净现金增加了2.89亿美元。这一增长主要是由于净收入增加，由于美国行业交易量增加而应支付给美国证券交易委员会的第31条费用增加，主要是由于前一年的业绩表现以及由于我们债务的平均利率下降而支付的利息比2019年减少，但由于美国行业交易量增加和支付的所得税增加，应收账款净额增加部分抵消了这一增长。其余的变化主要是由于我们营运资本的波动。

用于投资活动的现金净额

2020年用于投资活动的现金净额主要涉及购买财产和设备的1.88亿美元和用于收购的1.57亿美元现金，扣除所获得的现金和现金等价物，部分被证券净销售所得的1.19亿美元抵销。

2019年投资活动中使用的现金净额主要涉及用于收购的现金2.06亿美元，扣除收购的现金和现金等价物净额，购买物业和设备的1.27亿美元，以及购买证券的净额3600万美元，但与2019年资产剥离相关的1.32亿美元的现金收入部分抵消了这一净额。

用于融资活动(由其提供)的现金净额

2020年融资活动提供的现金净额主要与发行长期债务和使用我们的信贷承诺的38.11亿美元的收益有关，但被我们的信贷承诺和债务义务下的14.72亿美元的借款偿还、3.91亿美元的商业票据净偿还、向我们的股东支付的3.2亿美元股息以及2.22亿美元的普通股回购部分抵消。

2019年用于融资活动的现金净额主要涉及偿还债务12.15亿美元、向股东支付3.05亿美元股息和回购普通股2亿美元，部分被与长期债务发行相关的收益6.8亿美元和商业票据净借款1.16亿美元所抵消。

有关收购和剥离的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注4“收购和剥离”。

见合并财务报表附注9，“债务债务”，进一步讨论我们的债务债务。

不是N现金或有对价

见合并财务报表附注18“承付款、或有事项和担保”的“非现金或有对价”，以供进一步讨论。

表外安排

有关表外安排的讨论，请参阅：

·在合并财务报表中加入附注15“结算业务”，以进一步讨论我们为结算业务收到的非现金违约基金缴款和保证金存款；以及

·将附注18“承付款、或有事项和担保”列入合并财务报表，以便进一步讨论：

◦已出具的担保和可用的信贷安排；

◦其他担保；

◦非现金或有对价；

◦安排经纪活动的路线；

◦收购维拉芬；

◦法律和监管事项；以及

◦税务审计。

关于市场风险的定量和定性披露

由于我们的经营、投资和融资活动，我们面临着利率风险和外币汇率风险等市场风险。由于我们的正常业务活动，我们也面临信用风险。

我们实施了衡量、管理、监测和报告风险敞口的政策和程序，管理层和董事会定期审查这些政策和程序。我们识别风险敞口，并每天监测和管理此类风险。

我们进行敏感性分析，以确定市场风险敞口的影响。我们可能仅使用衍生工具来对冲与我们的财务状况有关的财务风险或在正常业务过程中发生的风险。我们不会将衍生工具用于投机目的。

利率风险

在正常的业务过程中，我们面临利率波动的风险。我们对利率变化的市场风险敞口主要与我们的金融投资和债务义务有关，这些将在下文讨论。

金融投资

截至2020年12月31日，我们的投资组合主要由高评级的欧洲政府债券组成，这些债券支付固定利率。这些证券面临利率风险，如果市场利率上升，这些证券的公允价值将会下降。如果市场利率从2020年12月31日的水平立即统一上调100个基点，这个投资组合的公允价值将下降500万美元。

债务义务

截至2020年12月31日，我们的大部分债务是固定利率债务。年的利率

某些部分票据可能会根据我们的债务评级被下调至低于投资级的程度进行调整，如合并财务报表附注9“债务义务”中进一步讨论的那样。虽然利率的变化不会影响我们为固定利率债务支付的利息，但由于我们2020年的信贷安排下的借款，我们面临着利率变化的风险，因为这种贷款的利率是浮动的。我们还面临利率变化的风险，这是由于我们的商业票据计划下出售商业票据的未偿还金额，这些票据具有可变利率。截至2020年12月31日，我们的2020年信贷安排或商业票据计划下没有未偿还的借款。

我们可以利用利率互换协议来实现可变利率债务和固定利率债务的理想组合。

美元以外的功能货币。这些子公司的财务报表按现行汇率换算成美元进行综合报告，净收益或亏损计入综合资产负债表中股东权益内的累计其他全面亏损。

截至2020年12月31日，我们对外币净资产的主要敞口如下表所示：


	净资产		10%的不利汇率波动的影响
	(单位：百万)
瑞典克朗(1)	$	3,675	$	367
英磅	212		21
挪威克朗	177		18
加元	123		12
澳元	122		12
欧元	39		4

____________

(1) 包括27.28亿美元的商誉和净额6.65亿美元的无形资产。

信用风险

信用风险是指由于客户或交易对手的信用质量发生违约或恶化而造成的潜在损失。我们面临来自第三方的信用风险，包括客户、交易对手和结算代理。这些当事人可能会因破产、缺乏流动性、经营失败或其他原因而拖欠对我们的义务。我们通过评估与我们进行投资和执行协议的交易对手来限制我们对信用风险的敞口。对于我们的投资组合，我们的目标是投资于证券，在不显著增加风险的情况下，在最大化收益的同时保留本金。通过确保将这些金融资产存放在拥有投资级评级的政府、资本充足的金融机构和其他信誉良好的交易对手手中，与投资有关的信用风险大大降低。

我们的子公司纳斯达克执行服务可能因其为我们的交易客户提供的路由服务中的交易对手违约而面临信用风险。为我们的现金股权交易所成员将现金股票发送到其他市场中心的系统交易由纳斯达克执行服务发送到国家结算公司进行清算。在这一职能中，纳斯达克执行服务将在交易日结束时保持中性，但如果一笔交易超出交易日并持续到第二天，则可能面临日内风险，从而使纳斯达克执行服务在接受交易和将其传递到清算所之间的这段时间内容易受到交易对手风险的影响。在这段过渡期内，纳斯达克执行服务不会像清算经纪商那样创新，而是在清算所进入交易之前面临交易对手失败的短期风险。一旦清算所正式接受交易进行更新，纳斯达克执行服务将被合法地从交易中移除

执行风险。然而，纳斯达克对国家SCC负有独立于纳斯达克执行服务安排的会员义务。

根据国家结算公司和纳斯达克执行服务公司清算协议的规则，纳斯达克执行服务公司对因交易对手或清算代理未能通过支付或交割证券履行其合同义务而造成的任何损失承担责任。受这些交易影响的证券价格的不利变动可能会增加我们的信用风险。然而，我们认为重大损失的风险是有限的，因为纳斯达克执行服务的客户不允许进行保证金交易，而且国家结算公司的规则通过为所有在国家结算公司清算的经纪商设定信用额度和资本金要求来限制自我结算交易的交易对手风险。从历史上看，纳斯达克执行服务从不会因为客户未能履行其作为系统交易对手的合同义务而产生法律责任。一个或多个较大或可见的市场参与者出现信贷困难或资不抵债，或认为可能出现信贷困难或资不抵债，也可能导致整个市场的信贷困难或其他市场混乱。

Execution Access是我们的介绍性经纪人，负责运营我们固定收益业务的交易平台，交易美国国债。Execution Access与工商银行有清算安排。截至2020年12月31日，我们已就这一清算安排向工商银行缴纳了1300万美元的清算保证金。这些存款计入我们综合资产负债表中的其他流动资产。执行通道中的部分交易活动由工行通过固定收益清算公司进行清算，工行担任代理人。Execution Access假定未通过固定收益结算公司清算的客户的交易对手风险。在交易日期和个别交易的结算日期之间存在客户的交易对手风险，该日期至少为一个工作日(如果美国财政部发行日历指定，则至少为一个工作日)。未通过固定收益结算公司清算的交易对手须接受信用尽职调查程序，并可能被要求为执行访问提供抵押品、提供本金信函或提供其他形式的信用增强，以减轻交易对手风险。对这类交易对手也执行每日头寸交易限制。

我们有与交易和基于订阅的收入相关的信用风险，这些收入按月或按季度向客户收取欠款。我们在这些交易中的潜在信贷损失风险由我们综合资产负债表中的应收余额表示。我们审查和评估交易对手信誉状况的变化。如上所述的信贷损失可能会对我们的综合财务状况和经营业绩产生不利影响。

2020年1月1日，我们采用了ASU 2016-13。“见”应收账款，净额--信贷损失计量

财务工具“，附注2，”重要会计政策摘要“，列入合并财务报表，供进一步讨论。这个ASU改变了某些金融工具的减值模型。新模型是一种前瞻性预期损失模型，适用于受信贷损失影响的金融资产，并按摊销成本和某些表外信贷敞口计量。这包括贷款、持有至到期的债务证券、贷款承诺、财务担保和贸易应收账款。

通过与纳斯达克的清算业务，我们也面临信用风险。见合并财务报表附注15，“清算业务”，以供进一步讨论。我们的结算所持有大量结算会员现金存款，这些存款的持有或投资主要是为了提供资金安全，同时将信贷、市场和流动性风险降至最低。虽然我们寻求达到合理的回报率，但我们主要关心的是保本和管理与这些存款相关的风险。由于票据交换所可能会将利息收入(减去成本)转嫁给会员，这可能包括负收益率或因市场状况而降低的收益率。以下是与这些存款相关的风险以及如何缓解这些风险的摘要。

•信用风险。当票据交换所有能力在央行持有现金抵押品时，票据交换所就会利用其进入中央银行系统的机会，将信用风险敞口降至最低。当资金不在央行持有时，我们寻求通过确保投资主要投资于大型、高评级的金融机构、高评级的政府债务工具和其他信誉良好的交易对手，来大幅缓解信贷风险。

•流动性风险。流动性风险是指票据交换所可能无法在正确的时间、正确的地点、以正确的货币履行支付义务的风险。为减低这方面的风险，结算所密切监察流动资金需求，并维持资金及资产，以尽量减低结算所获取该等资金及资产的损失或延迟风险。例如，在可能的情况下将资金存放在央行，或者投资于高流动性的政府债务工具，有助于降低流动性风险。

•利率风险。利率风险是指利率上升导致购买的证券价值下降的风险。如果我们被要求在到期前出售证券，而利率已经上升，那么证券的出售可能会以相对于最新市场价格的亏损进行。我们的票据交换所试图通过对会员的现金存款进行短期投资来管理这一风险。此外，票据交换所的投资指南允许直接购买或回购期限较短的高质量主权债务(例如，欧洲政府和美国国债)、中央银行证书和超国家债务工具。

•安全发行者风险。证券发行人风险是指证券的发行人在证券到期时拖欠付款的风险。通过将逆回购协议下允许的投资和抵押品限制为高质量的主权、政府机构或超国家债务工具，这种风险得到了缓解。

关键会计政策和估计：

按照美国公认会计原则编制财务报表和相关披露，要求管理层作出影响合并财务报表和附注中报告的金额的判断、假设和估计。综合财务报表附注2“重要会计政策摘要”介绍了编制综合财务报表时使用的重要会计政策和方法。下文所述的会计政策受到关键会计估计的重大影响。此类会计政策需要在编制合并财务报表时使用的重大判断、假设和估计，实际结果可能与根据这些政策报告的金额大不相同。.

收入确认

市场技术收入

我们与客户签订了长期合同，以开发定制的技术解决方案，许可软件的使用权，并向客户提供支持和其他服务，这导致这些合同包含多种履行义务。我们使用我们对合同中每个不同商品或服务的独立销售价格的最佳估计，将合同交易价格分配给每个履约义务。在无法直接观察到独立销售价格的情况下，例如当我们没有单独销售产品或服务时，我们主要通过预期成本加保证金方法来确定独立销售价格。

我们通常确认随着时间推移的收入，因为我们的客户同时接收和消费我们的绩效提供的好处，因为我们的客户控制着我们正在为其创建的资产，我们的绩效不会创建具有替代用途的资产，并且我们有权为迄今完成的绩效支付费用。对于这些服务，我们使用迄今发生的成本相对于完成时的总估计成本来衡量履行我们的绩效义务的进展情况，来确认一段时间内的收入。已发生的成本是指完成的工作，它对应并描绘了控制权转移给客户的过程。

对我们的长期合同进行会计核算，需要相对于评估风险及其对收入和成本估计的影响进行判断。我们的估计受到一些因素的影响，例如潜在的进度和技术问题、生产率、所完成工作的复杂性以及由于新冠肺炎的影响而带来的后勤挑战。我们长期合同的收入和成本估计为

至少每季度审查和重新评估一次。当需要对合同估计总费用进行调整时，估计收入与先前估计数相比的任何变化都应在当期确认，以产生影响。如果对合同总成本的估计超过对总收入的估计，则在确定损失的期间为合同的全部估计损失计提准备金。在第四季度，作为我们对重要实施项目进行定期审查的一部分，我们完善和修订了与特定客户的大规模交易后清算实施项目有关的计划。在这一点上，我们很可能会在该项目的剩余部分蒙受损失，部分原因是新冠肺炎的物流影响。因此，我们在综合损益表中记录了2500万美元的一般、行政和其他费用估计损失准备金，并计入了综合资产负债表中的其他流动和其他非流动负债。

由于估计过程中判断的重要性，如上所述，假设和估计的变化可能对未来期间的财务业绩产生不利或积极的影响。

关于确认这些费用的进一步讨论，见合并财务报表附注2“重要会计政策摘要”的“与客户的合同收入--收入确认--市场技术”。

商誉及相关减值

商誉是指购买价格超过分配给被收购企业的净资产(包括可识别的无形资产)的价值。商誉根据被收购公司每个报告单位的公允价值分配给我们的报告单位。我们每年在报告单位层面测试商誉减值，或在发生某些表明账面金额可能减值的事件(例如商业环境变化、经营业绩指标不佳或出售或处置报告单位的大部分)的过渡期内测试商誉减值。为了进行我们的商誉减值测试，我们的五个报告单元是市场服务部门，包括企业平台部门的两项业务：上市服务和IR&ESG服务、投资情报部门和市场技术部门。我们在财年第四季度使用10月1日的测量日期测试减值。在测试商誉减值时，我们可以选择首先进行定性评估，以确定报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值，以此作为确定是否需要进行商誉减值量化测试的基础。在进行定性评估时，我们考虑已确定的不利事件或情况的程度，例如经济状况、行业和市场状况或公司特定事件的变化，可能会影响

报告单位的公允价值与其账面价值的比较。如果我们选择不完成对特定报告单位的定性评估，或者如果初步评估表明报告单位的账面价值很可能超过其估计公允价值，则需要进行定量测试。

在评估减值商誉时，吾等决定于特定年度对报告单位进行定性减值评估，受多项因素影响，包括但不限于报告单位的商誉规模、报告单位在上一个量化评估日期的估计公允价值超出其账面值的重大程度，以及两次量化公允价值评估之间的时间量。

2020年1月1日，我们采用了ASU 2017-04《简化商誉减值测试》，因此，在进行量化商誉减值测试时，我们将每个报告单位的公允价值与其账面金额进行比较。各报告单位的公允价值采用折现现金流估值的组合进行估计，该估值结合了对未来增长率、终端价值和贴现率的假设，以及指导上市公司估值，纳入了可比公司的相关交易倍数和其他因素。使用的估计和假设考虑了历史业绩，并与我们董事会批准的为每个报告单位确定未来利润计划时使用的假设一致。如果报告单位的公允价值超过其估计账面价值，商誉不会减损。如果账面值超过报告单位的公允价值，减值费用将按差额确认，但不得超过分配给该报告单位的商誉总额。

下表列出了我们在2020年年度减值测试时可报告部门的商誉余额：


	2020年10月1日
	(单位：百万)
街市服务	$	3,391
企业平台	465
投资情报	2,457
市场技术	287
	$	6,600

2020年，我们根据每三年进行一次量化减值测试的政策，对所有报告单位的年度商誉减值测试进行了量化测试，即使定性因素并未表明报告单位的公允价值低于其账面价值。定量考核的阶段性、及时性计算，为我们的定性考核提供了更好的支撑。在进行量化评估时，吾等确定公允价值足以超过我们各报告单位的账面值。因此，2020年并未录得商誉减值。2019年和2018年，我们进行了定性评估和

并无录得商誉减值。

尽管我们相信我们对公允价值的估计是合理的，但某些估值投入的确定取决于管理层的判断。这些投入的变化可能会对我们的减值审查结果产生重大影响。如果我们对现金流量或其他关键投入的预测在未来被负面修订，每个报告单位的估计公允价值将受到不利影响，可能导致未来的减值，从而可能对我们的经营业绩产生重大影响。

在我们的年度减值测试之后，没有发现任何减值迹象。

无限期无形资产及相关减值

被视为具有无限使用年限的无形资产(主要是交易所及结算登记)不会摊销，而是至少每年进行一次减值测试，并在事件或环境变化显示资产的公允价值可能少于其账面价值时更频密地进行减值测试。与商誉减值测试类似，我们在会计年度第四季度使用10月1日的计量日期测试无限期无形资产的减值，并可能首先进行定性评估，考虑到上文商誉减值讨论中讨论的类似因素，以确定无限期无形资产的公允价值是否更有可能低于其账面价值。若吾等选择进行或被要求进行量化评估，则测试包括将无限期居住无形资产的公允价值与其于减值测试日期的账面金额进行比较。如果无限期无形资产的账面价值超过其公允价值，则就差额计入减值费用。无限期无形资产的公允价值主要以估计折现值为基础，对交易所和结算登记及许可证采用Greenfield法，对商号采用免收特许权使用费法或超额收益法，两者均包含对未来收入预测和贴现率的假设。在我们于2020年第四季度进行的年度无限期无形资产减值测试期间，我们根据我们在商誉减值讨论中讨论的每三年进行一次量化减值测试的政策进行了量化测试。

于2020年度并无无限期减值准备，于2019及2018年度亦无录得减值准备。

在我们的年度无限期生存损害测试之后，没有发现损害的迹象。

其他长期资产及相关减值

我们审查我们的其他长期资产，如有限寿命无形资产、权益法投资、权益证券、财产和设备以及经营租赁资产。

当有证据表明发生的事件或情况的变化表明一项资产的账面价值可能无法收回时，应计提潜在减值。如果一项资产的账面价值超过预期因资产的使用和最终处置而产生的未贴现现金流的总和，则不能收回该资产的账面价值。有限年限无形资产以及财产和设备的公允价值基于各种估值技术。我们会考虑各种因素，例如投资的盈利能力及投资的公允价值与其账面值的比较，以评估权益法投资的非暂时性价值下降。此外，对于市值容易确定的投资，我们认为标的股票价格是一个额外的因素。至于股本证券，在评估对私人公司的投资以计提减值时，我们会考虑多项因素，包括被投资人最近一轮融资的股价、被投资人相对于其本身经营目标的表现、被投资人的流动资金及现金状况，以及整体市场状况。任何必需的减值损失按资产的账面价值超出其公允价值的金额计量，并计入相关资产账面金额的减值和对经营业绩的计提。

我们在2020年和2019年分别记录了400万美元和2400万美元的税前、非现金财产和设备资产减值费用。2020年和2019年的资产减值费用主要与已停用的资本化软件有关，并计入2020和2019年综合损益表的重组费用。有关我们2019年重组计划的讨论，请参阅合并财务报表附注20“重组费用”。截至2018年12月31日止年度，并无重大财产及设备资产减值费用。

于2020年、2019年或2018年期间，并无录得任何重大减值以减少我们其他长期资产的账面价值。

所得税

在计算某些税务负债及厘定某些递延税项资产的可收回程度时，须作出估计及判断，而该等递延税项资产是由经营亏损结转净额、税项抵免结转及收入及开支的税务及财务报表确认之间的暂时性差异所产生。如果部分或全部已记录的递延税项资产很可能不会在未来期间变现，我们的递延税项资产将减去估值拨备。管理层须根据税务立场的技术价值，经审查(包括解决任何相关的上诉或诉讼程序)后，决定该立场是否更有可能维持下去。一旦确定某一头寸达到确认门槛，就对该头寸进行计量，以确定将在合并财务报表中确认的利益金额。

在评估是否有需要设立估值免税额时，我们会考虑

所有现有证据，包括过去的经营业绩、最近一个财政年度存在的累计亏损、对未来应纳税所得额的估计以及税务筹划战略的可行性。倘若吾等改变对可变现递延税项资产金额的厘定，吾等将调整估值拨备，并对作出厘定期间的所得税拨备造成相应影响。

此外，在计算我们的纳税义务时，在美国和其他税收司法管辖区的税务法规的适用方面也存在不确定性。我们根据我们对是否应支付额外税款和利息以及应支付多少额外税款和利息的估计，确认该等司法管辖区预期税务审计问题的潜在责任。虽然我们相信我们的税务负债反映了已确定的税务不确定性的可能结果，但任何税务问题的最终解决方案可能大于或低于应计金额，这是合理的。如果事件发生，而这些金额的支付最终被证明是不必要的，债务的冲销将导致在我们确定不再需要债务的期间确认税收优惠。如果我们对纳税义务的估计被证明低于最终评估，则会导致进一步的费用支出。

近期尚未采用的会计公告

我们已经考虑了所有最近的会计声明，并得出结论，任何尚未采用的会计声明都不会对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。

项目7A。关于市场风险的定量和定性披露

有关市场风险的定量和定性披露的信息在此引用自“第7项.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--关于市场风险的定量和定性披露”。

项目8.财务报表和补充数据

纳斯达克的综合财务报表，包括截至2020年和2019年12月31日的综合资产负债表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的综合收益表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的综合全面收益表，截至2020年、2019年和2018年12月31日的综合股东权益变动表，截至2021年12月31日的综合现金流量表和我们的合并财务报表附注，以及安永会计师事务所2021年2月23日的有关报告作为页F-1至F-46附于此，并通过引用结合于此。

季度财务数据摘要(未经审计)

由于我们在2020年12月及早采用了《美国证券交易委员会》最终规则版本第33-10890号《管理层的讨论和分析、选定的财务数据和补充

财经信息，“这一数据已被省略。

项目9.会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧

没有。

项目9A。控件和程序

披露控制和程序。纳斯达克管理层在纳斯达克首席执行官总裁和执行副总裁、企业战略和首席财务官总裁的参与下，评估了截至本报告所述期间结束时纳斯达克的披露控制程序(定义见交易法第13a-15(E)条和第15d-15(E)条)的有效性。基于这一评估，纳斯达克首席执行官兼首席执行官兼执行副总裁、企业战略和首席财务官总裁得出结论，截至期末，纳斯达克的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化。在截至2020年12月31日的季度内，纳斯达克的财务报告内部控制(定义见规则13a-15(F)和规则15d-15(F))并未发生对纳斯达克财务报告内部控制产生重大影响或有合理可能产生重大影响的变化。

项目9B。其他信息

没有。

第三部分

项目10.董事、高管和公司治理

根据S-K法规第401项的要求，有关纳斯达克董事的资料，以参考方式纳入纳斯达克委托书中“董事会-建议1：董事选举”的讨论部分。根据S-K法规第401项的要求，有关纳斯达克高管的信息通过引用并入委托书中“其他项目-高管”标题下的讨论。根据S-K法规第405项的要求，关于第16节报告的信息，通过引用纳入了委托书中标题为“其他项目-拖欠第16(A)节报告”的讨论。根据S-K法规第406项的要求，有关纳斯达克的道德守则的信息通过引用纳入委托书声明中以“我们的道德文化”为标题的讨论。纳斯达克提名程序、审计与风险委员会和审计与风险委员会相关信息

根据S-K条例第407(C)(3)项、第407(D)(4)项和第407(D)(5)项的要求，委托书中“董事会-建议1：董事选举”和“董事会-董事会委员会”标题下的讨论通过参考纳入委员会财务专家。

项目11.高管薪酬

根据S-K法规第402、407(E)(4)和407(E)(5)项的要求，有关纳斯达克和高管薪酬的信息通过引用纳入委托书中“董事会-董事薪酬”和“指定高管薪酬”标题下的讨论。

第12项：某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项

根据S-K条例第403条的要求，关于某些实益所有人和管理人的担保所有权的信息，通过引用纳入委托书中“其他项目-某些实益所有人和管理的担保所有权”下的讨论。


展品编号
2.1						购买协议，日期为2013年4月1日，由纳斯达克(The BGC OMX Group，Inc.)、BGC Partners，Inc.，BGC Holdings，L.P.，BGC Partners，L.P.签订，日期为2013年4月1日，仅为其中某些章节的目的，与Cantor Fitzgerald，L.P.(通过参考2013年8月8日提交的截至2013年6月30日的10-Q表格季度报告的附件2.1并入本文)。

2.2						购股协议，日期为2020年11月18日，由纳斯达克的全资子公司鱼鹰收购公司、韦拉芬控股公司、韦拉芬的某些股东(“卖方”)和股东代表服务有限责任公司仅以卖方代表的身份签订。†

2.3						股份购买协议修正案，日期为2021年2月11日，由纳斯达克的全资子公司鱼鹰收购公司、Verafin Holdings Inc.、Verafin的某些股东(“卖方”)以及股东代表服务有限责任公司仅以卖方代表的身份提出

3.1						修改和重新发布的《纳斯达克公司注册证书》(本文参考2014年1月28日提交的当前8-K报表的附件3.1并入本文)。

3.1.1						纳斯达克A系列可转换优先股注销证书(本文参考2014年1月28日提交的当前报告8-K表的附件3.1.1并入)。

3.1.2						纳斯达克修订后的公司注册证书(合并于此，参考2014年11月19日提交的当前8-K表格报告的附件3.1)。

3.1.3						纳斯达克修订后的公司注册证书(本文参考2015年9月8日提交的当前8-K表格报告的附件3.1并入)。

3.2						纳斯达克附例(本文参考2016年11月21日提交的当前8-K表格报告的附件3.2并入)。

4.1						普通股证书格式(在此引用2015年11月4日提交的截至2015年9月30日的Form 10-Q季度报告的附件4.1)。

4.2						股东协议，日期为2008年2月27日，由纳斯达克公司(纳斯达克OMX Group，Inc.和Borse Dubai Limited(通过参考2008年3月3日提交的8-K表格的当前报告的附件10.2并入本文)。

4.2.1						《股东协议第一修正案》，日期为2009年2月19日，由纳斯达克公司签署(纳斯达克OMX集团)及Borse Dubai Limited(于此注册成立，参考于2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的Form 10-K年度报告附件4.10.1)。

4.3						登记权利协议，日期为2008年2月27日，由纳斯达克(纳斯达克OMX Group，Inc.)、迪拜交易所有限公司和迪拜纳斯达克股份信托公司(通过参考2008年3月3日提交的当前8-K表格报告的附件10.3并入)达成。


4.3.1						纳斯达克股份有限公司(纳斯达克OMX Group，Inc.)、迪拜证券交易所有限公司及迪拜纳斯达克股份信托公司(于2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度报告附件4.11.1)签署了于2009年2月19日生效的注册权协议第一修正案。

4.4						股东协议，日期为2010年12月16日，由纳斯达克(纳斯达克OMX Group，Inc.及投资者AB(于此并入，参考于二零一一年二月二十四日提交的截至二零一零年十二月三十一日的Form 10-K年度报告附件4.12)。

4.5						纳斯达克之间的契约，日期为2013年6月7日(纳斯达克OMX集团，Inc.和Wells Fargo Bank，National Association，作为受托人(通过参考2013年6月10日提交的当前8-K表格报告的附件4.1并入本文)。

4.6						第一补充契约，日期为2013年6月7日，其中包括纳斯达克(F/k/a纳斯达克OMX Group，Inc.)、富国银行(Wells Fargo Bank)作为受托人、德意志银行伦敦分行(Deutsche Bank AG)作为付款代理以及德意志银行卢森堡银行(Deutsche Bank卢森堡S.A.)作为登记和转让代理(本文通过参考2013年6月10日提交的当前8-K表格报告的附件4.2并入本文)。

4.7						第二次补充契约，日期为2014年5月29日，由纳斯达克公司(纳斯达克OMX集团)和富国银行，作为受托人(通过引用2014年5月30日提交的8-K表格当前报告的附件4.1并入本文)。

4.8						第三补充契约，日期为2016年5月20日，由纳斯达克公司、美国富国银行协会作为受托人，以及汇丰银行美国全国协会作为支付代理以及登记和转让代理(通过参考2016年5月23日提交的当前8-K表格报告并入本文)。

4.9						第五补充契约，日期为2017年9月22日，由纳斯达克公司和富国银行全国协会作为受托人(通过参考2017年9月22日提交的当前8-K表格报告的附件4.1并入本文)。

4.10						第六份补充契约，日期为2019年4月1日，由纳斯达克公司、富国银行全国协会作为受托人，以及汇丰银行美国全国协会作为支付代理以及登记和转让代理(通过引用2019年4月1日提交的8-A表格的附件4.2合并而成)。

4.11						第七份补充契约，日期为2020年2月13日，由纳斯达克公司、美国富国银行协会作为受托人，以及美国汇丰银行美国分行全国协会作为付款代理以及登记和转让代理(通过参考2020年2月13日提交的公司8-A表格的附件4.2并入本文)。

4.12						第八补充契约，日期为2020年4月28日，由纳斯达克公司和全国富国银行协会作为受托人(通过参考2020年4月28日提交的当前8-K表格报告的附件4.2并入本文)。

4.13						第九补充契约，日期为2020年12月21日，由纳斯达克公司和全国富国银行协会作为受托人(通过参考2020年12月21日提交的当前报告8-K表的附件4.2并入)。

4.14						第十补充契约，日期为2020年12月21日，由纳斯达克公司和富国银行全国协会作为受托人(通过参考2020年12月21日提交的当前报告的附件4.3并入)。

4.15						第十一补充契约，日期为2020年12月21日，由纳斯达克公司和全国富国银行协会作为受托人(通过参考2020年12月21日提交的当前报告8-K表的附件4.4并入本文)。

4.16						注册权协议，日期为2013年6月28日，由纳斯达克公司(The BGC OMX Group，Inc.)、BGC Partners，Inc.、BGC Holdings，L.P.和BGC Partners，L.P.(通过参考2013年7月1日提交的当前8-K表格报告的附件10.1并入本文)签订。

4.17						证券说明。

10.1						修订和重新调整的董事会薪酬政策，于2020年5月19日生效(本文通过参考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的Form 10-Q季度报告的附件10.1并入)。*

10.2						纳斯达克高管企业激励计划，自2015年1月1日起生效(本文参考2015年5月11日提交的当前8-K表格报告的附件10.1并入)。*

10.3						纳斯达克股权激励计划(截至2018年4月24日修订重述)(结合于此，参考2018年5月25日提交的S-8表格附件10.1)。*

10.4						纳斯达克无限制股票期权奖励证书表格(参考2011年2月24日提交的截至2010年12月31日的10-K表格年报第10.3号附件并入本文)。*


10.5						纳斯达克限制性股票单位奖励证书(员工)表格(参考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度报告的附件10.2并入本文)。*

10.6						纳斯达克限制性股票奖励证书(董事)表格(参考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度报告的附件10.3并入本文)。*

10.7						纳斯达克一年期业绩单位协议表格(参考2019年8月5日提交的截至2019年6月30日的10-Q表格季度报告的附件10.4并入本文)。*

10.8						纳斯达克三年期业绩单位协议表(参考2020年8月5日提交的截至2020年6月30日的10-Q表格季度报告的附件10.4并入本文)。*

10.9						纳斯达克持续债务协议表格(参考2017年5月10日提交的截至2017年3月31日的10-Q表格季度报告的附件10.1并入本文)。*

10.10						经修订及重订的行政人员退休补充计划，日期为2008年12月17日(于2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度报告的附件10.6并入本文)。*

10.10.1						经修订及重订的行政人员退休补充计划第1号修正案，自2008年12月31日起生效(于2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年度报告的附件10.6.1并入本文)。*

10.11						纳斯达克雇主退休补充供款计划，日期为2008年12月17日(结合于此，参考于2009年2月27日提交的截至2008年12月31日的10-K表格年报的附件10.7)。*

10.12						纳斯达克与阿迪纳·弗里德曼之间的雇佣协议，于2016年11月14日订立并于2017年1月1日生效(本文通过参考2017年3月1日提交的截至2016年12月31日的Form 10-K年度报告的附件10.10并入本文)。*

10.13						纳斯达克公司向Adena T.Friedman颁发的与2017年1月3日授予的不合格股票期权奖励证书(通过参考2017年11月7日提交的截至2017年9月30日的Form 10-Q季度报告的附件10.1并入本文)。*

10.14						纳斯达克公司和Michael Ptasznik之间的聘书，日期为2016年5月10日(通过参考2017年5月10日提交的截至2017年3月31日的Form 10-Q季度报告的附件10.2并入本文)。*

10.15						纳斯达克公司和迈克尔·普塔兹尼克之间的退休协议和全面发布索赔，日期为2020年10月21日。*

10.16						纳斯达克与布拉德利·J·彼得森之间的雇佣协议，日期为2016年8月1日(通过参考2016年11月8日提交的截至2016年9月30日的10-Q季度报告的附件10.1并入本文)。*

10.17						纳斯达克公司和布拉德利·J·彼得森之间的雇佣协议，日期为2020年10月1日。*

10.18						纳斯达克公司和劳伦·B·迪拉德之间的聘书，日期为2019年4月30日(通过参考2019年8月5日提交的截至2019年6月30日的Form 10-Q季度报告的附件10.6并入本文)。*

10.19						《纳斯达克变更执行副总裁和高级副总裁控制权移交计划》，2013年11月26日生效(合并于此，参考2013年11月29日提交的当前8-K表格报告的附件10.1)。*

10.20						信贷协议，日期为2017年4月25日，由纳斯达克公司、其各贷款人、作为行政代理和开证行的美国银行以及其他金融机构之间的协议(通过参考2017年4月26日提交的当前报告8-K表的附件10.1并入本文)。

10.21						对信贷协议的第1号修正案，日期为2020年12月1日，由贷款人纳斯达克公司和作为行政代理人的美国银行之间进行的(通过引用2020年12月3日提交的当前报告8-K表的附件10.1并入本文)。

10.22						信贷协议，日期为2020年12月21日，由纳斯达克公司、各贷款方不时与作为行政代理和开证行的美国银行签订(本文通过参考2020年12月21日提交的当前报告8-K表的附件10.1并入)。

10.23						作为发行方的纳斯达克公司与交易方之间的商业票据交易商协议表(通过参考2017年4月26日提交的当前8-K表中的附件10.3并入本文)。


11						有关计算每股盈利的声明(在此并入本表格第二部分第(10-K)项下综合财务报表附注13)。

21.1						所有子公司的名单。

23.1						安永律师事务所同意。

24.1						授权书。

31.1						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(“萨班斯-奥克斯利法案”)第302节颁发总裁和首席执行官的证书。

31.2						根据萨班斯-奥克斯利法案第302条，公司战略执行副总裁兼首席财务官总裁的认证。

32.1						根据《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节的认证。

101						以下材料来自纳斯达克公司以iXBRL(内联可扩展商业报告语言)格式的Form 10-K年度报告：(1)截至2020年12月31日和2019年12月31日的综合资产负债表；(2)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的综合收益表；(3)截至2020年、2019年和2018年12月31日的综合全面收益表；(4)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的综合股东权益变动表；(V)截至2020年、2019年和2018年12月31日止年度的合并现金流量表；及(Vi)合并财务报表附注。

104						封面交互数据文件，格式为iXBRL，包含在附件101中。


						市场技术收入确认
有关事项的描述						如综合财务报表附注2、3及8所述，本公司与客户订立长期市场技术合约，以开发定制技术解决方案、许可软件使用权及提供支持及其他服务，从而导致该等合约包含多项履行责任。截至2020年12月31日，该公司记录了5300万美元的市场技术递延收入，并确认了截至该年度的3.57亿美元收入。本公司根据各自市场技术合同中每种不同商品或服务的独立销售价格的最佳估计，将合同交易价格分配给每项履行义务。在无法直接观察到独立销售价格的情况下，例如当产品或服务没有单独销售时，本公司主要通过预期成本加保证金方法来确定独立销售价格。公司使用迄今发生的成本相对于完工时的总估计成本来衡量履行履约义务的进展情况，从而确认一段时间内的收入. 审计该公司对独立销售价格和收入确认时间的计算是复杂的，并涉及高度主观的审计师判断，因为制定估计需要重大的管理判断。独立销售价格是基于对项目总成本的估计、持续监测履约义务的完成情况以及确定无法直接观察到独立销售价格的商品或服务的利润率。


我们是如何在审计中解决这个问题的						我们获得了了解，评估了设计，并测试了关于影响收入确认时间和计量的估计的公司流程控制的操作有效性。例如，我们测试了对合同交易价格与履约义务分配的控制，包括管理层对应用成本加上估计利润率以确定独立销售价格时使用的估计利润率的审查。我们还对设计进行了评估，并对用于衡量估计和确认适当时期收入的数据的完整性和准确性进行了控制，并测试了其操作有效性。我们执行了实质性的审计程序，其中除其他外，包括评估管理层计算中使用的重要假设以及基础数据的准确性和完整性。具体地说，我们检查了某些客户合同，包括合同修改，并测试了管理层根据成本加保证金方法确定独立销售价格及其对履行义务的分配的情况，包括将保证金假设与已完成合同的实际利润率进行比较。我们还通过检查与项目记录的工时有关的报告，测试了在本期间确认的收入的准确性。我们评估了本公司关于市场技术收入确认的合并财务报表附注2、3和8中披露的充分性.


	2020年12月31日		2019年12月31日
资产
流动资产：
现金和现金等价物	$	2,745	$	332
受限现金和现金等价物	37		30
金融投资	195		291
应收账款净额	566		422
违约资金和保证金存款	3,942		2,996
其他流动资产	175		219
流动资产总额	7,660		4,290
财产和设备，净额	475		384
商誉	6,850		6,366
无形资产，净额	2,255		2,249
经营性租赁资产	381		346
其他非流动资产	358		289
总资产	$	17,979	$	13,924
负债
流动负债：
应付账款和应计费用	$	175	$	148
第31节应支付给美国证券交易委员会的费用	224		132
应计人事费用	227		188
递延收入	235		211
其他流动负债	121		161
违约资金和保证金存款	3,942		2,996
短期债务	—		391
流动负债总额	4,924		4,227
长期债务	5,541		2,996
递延税项负债，净额	502		552
经营租赁负债	389		331
其他非流动负债	187		179
总负债	11,543		8,285
承付款和或有事项
权益
纳斯达克股东权益：
普通股，$0.01面值，300,000,000授权股份、已发行股份：171,278,761在2020年12月31日和171,075,011于2019年12月31日；流通股：164,933,678在2020年12月31日和165,094,4402019年12月31日	2		2
额外实收资本	2,547		2,632
国库普通股，按成本计算：6,345,083股票于2020年12月31日及5,980,5712019年12月31日的股票	(376)		(336)
累计其他综合损失	(1,368)		(1,686)
留存收益	5,628		5,027
纳斯达克股东权益总额	6,433		5,639
非控制性权益	3		—
总股本	6,436		5,639
负债和权益总额	$	17,979	$	13,924


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019		2018

收入：
街市服务		$	3,832	$	2,639	$	2,709
企业平台		530		496		487
投资情报		908		779		714
市场技术		357		338		270
其他收入		—		10		97
总收入		5,627		4,262		4,277
基于交易的费用：
交易回扣		(2,029)		(1,327)		(1,344)
经纪手续费、结算费和兑换费		(695)		(400)		(407)
收入减去基于交易的费用		2,903		2,535		2,526
运营费用：
薪酬和福利		786		707		712
专业和合同服务		137		127		144
计算机操作和数据通信		151		133		127
入住率		107		97		95
一般、行政和其他		142		125		120
市场营销和广告		39		39		37
折旧及摊销		202		190		210
监管		24		31		32
合并和战略举措		33		30		21
重组费用		48		39		—
总运营费用		1,669		1,518		1,498
营业收入		1,234		1,017		1,028
利息收入		4		10		10
利息支出		(101)		(124)		(150)
出售投资证券的收益		—		—		118
剥离业务的净收益		—		27		33

其他收入		5		5		7
未合并被投资人的净收益		70		84		18
所得税前收入		1,212		1,019		1,064
所得税拨备		279		245		606


纳斯达克的净收入		$	933	$	774	$	458
每股信息：
基本每股收益		$	5.67	$	4.69	$	2.77
稀释后每股收益		$	5.59	$	4.63	$	2.73
宣布的每股普通股现金股息		$	1.94	$	1.85	$	1.70


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020	2019			2018
			股票	$		股票	$		股票	$
普通股			165	2		165	2		167	2

额外实收资本
期初余额				2,632			2,716			3,024
股份回购计划			(2)	(222)		(2)	(200)		(5)	(394)
基于股份的薪酬			1	87		1	79		2	69
股票期权行权，净额			—	2		—	2		—	3
其他普通股发行，净额			1	48		1	35		1	14
期末余额				2,547			2,632			2,716

国库普通股，按成本计算
期初余额				(336)			(297)			(247)
其他员工股票活动			—	(40)		—	(39)		—	(50)
期末余额				(376)			(336)			(297)

累计其他综合损失
期初余额				(1,686)			(1,530)			(862)
其他全面收益(亏损)				318			(156)			(251)
税制改革对税制改革的影响				—			—			(417)
期末余额				(1,368)			(1,686)			(1,530)

留存收益
期初余额				5,027			4,558			3,963
采用《公约》的影响亚利桑那州2016-2013				(12)			—
净收入				933			774			458
税制改革对税制改革的影响				—			—			417
宣布的每股普通股现金股息				(320)			(305)			(280)
期末余额				5,628			5,027			4,558

纳斯达克股东权益总额				6,433			5,639			5,449

非控制性权益
期初余额				—			—			—
与非控制性权益有关的净活动				3			—			—
期末余额				3			—			—

总股本			165	$	6,436	165	$	5,639	165	$	5,449


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018

经营活动的现金流：
净收入	$	933	$	774	$	458
将净收入与经营活动提供的现金净额进行调整：
折旧及摊销	202		190		210
基于股份的薪酬	87		79		69
递延所得税	41		35		301
取消某些瑞典的税收优惠	—		—		41
债务的清偿	36		11		—
剥离业务的净收益	—		(27)		(33)
出售投资证券的收益	—		—		(118)
非现金重组费用	14		25		—

未合并被投资人的净收益	(70)		(84)		(18)
包括在净收入中的其他对账项目	18		8		15
扣除资产剥离和收购影响后的营业资产和负债净变化：
应收账款净额	(167)		(42)		(35)
其他资产	26		(173)		(40)
应付账款和应计费用	5		(49)		33
第31节应支付给美国证券交易委员会的费用	92		23		(19)
应计人事费用	32		(9)		37
递延收入	15		(15)		7
其他负债	(12)		217		120

经营活动提供的净现金	1,252		963		1,028
投资活动产生的现金流：
购买证券	(283)		(579)		(421)
出售和赎回证券所得款项	402		543		374


剥离业务所得收益	—		132		286
出售投资证券所得收益	22		11		169
收购企业，扣除现金和现金等价物后的净额	(157)		(206)		(75)
购置财产和设备	(188)		(127)		(111)
其他投资活动	(27)		(14)		(26)
投资活动提供(用于)的现金净额	(231)		(240)		196
融资活动的现金流：
商业票据收益(偿还)，净额	(391)		116		(205)
根据我们的信贷承诺和债务义务偿还借款	(1,468)		(1,215)		(115)
清偿债务费用的支付	(36)		(11)		—

发行长期债务的收益，扣除发行成本和信贷承诺的使用情况	3,807		680		—

普通股回购	(222)		(200)		(394)
已支付的股息	(320)		(305)		(280)
从员工股票活动和其他发行中获得的收益	50		37		17
与代扣代缴税款的员工股份相关的付款	(40)		(39)		(50)

其他融资活动	3		—		—
融资活动提供(用于)的现金净额	1,383		(937)		(1,027)
汇率变动对现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物的影响	16		(10)		(10)
现金和现金等价物及限制性现金和现金等价物净增(减)	2,420		(224)		187
期初现金和现金等价物及限制性现金和现金等价物	362		586		399
期末现金和现金等价物及限制性现金和现金等价物	$	2,782	$	362	$	586
补充披露现金流信息
支付的现金：
利息	$	97	$	120	$	148
所得税，扣除退税后的净额	$	290	$	205	$	221

合并财务报表附注

1. 业务的组织和性质

我们管理、运营和提供我们的产品和服务四业务细分：市场服务、企业平台、投资情报和市场技术。在2020年第四季度，我们将以前称为企业服务部门的业务部门重命名为企业平台部门，并将以前称为企业解决方案业务的业务重命名为IR和ESG服务业务。我们还将以前称为信息服务部门的部门重命名为投资情报部门，并将以前称为投资数据和分析业务的业务重命名为分析业务。这些变化对本年度或前几年的经营业绩没有影响。

街市服务

我们的市场服务部门包括我们的股票衍生品交易和结算、现金股权交易、FICC和贸易管理服务业务。我们在多个资产类别中运营多个交易所和其他市场设施，包括衍生品、大宗商品、现金股权、债务、结构性产品和ETP。此外，在我们运营交易所的某些国家/地区，我们还提供经纪服务、清算、结算和中央托管服务。2019年11月，我们将NFX的期货交易所业务出售给了第三方，后者收购了NFX的核心资产，包括NFX合约的未平仓投资组合。在2020年期间，所有未平仓权益都转移到了其他交易所。2020年1月，我们开始有序地结束我们的北欧经纪服务运营业务。我们预计这种减速将持续到2021年。此外，在2021年2月，我们宣布我们达成了一项销售NFI的购买协议。有关这项交易的进一步讨论，请参阅附注21“后续事件”中的“出售美国固定收益业务”。

我们基于交易的平台为市场参与者提供访问、处理、显示和集成订单和报价的能力。这些平台允许发送和执行买入和卖出订单，以及报告交易，提供基于费用的收入。

有关我们的市场服务业务的进一步讨论，请参阅“项目1.业务”中的“产品和服务-市场服务”。

企业平台

我们的企业平台部门包括上市服务和IR&ESG服务业务。这些业务提供关键的资本市场和治理

解决方案贯穿于公共和私营公司的整个生命周期。

我们的上市服务业务包括美国和欧洲的上市服务业务。我们在全球运营各种上市平台，为私人和上市公司提供多元化的全球融资解决方案。我们的主要上市市场是纳斯达克股票市场以及纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所。通过纳斯达克First North，我们的北欧和波罗的海业务还为小公司和成长型公司提供了替代市场。我们的上市服务业务还包括为私营公司提供流动性解决方案的NPM。

我们正在继续发展我们的美国公司债券交易所，以上市公司债券。本交易所根据《纳斯达克证券市场交易所许可证》运营，由新富金融提供支持。截至2020年12月31日，86公司债券在公司债券交易所上市。我们还继续发展纳斯达克可持续债券网络，这是一个提高全球可持续债券市场透明度的平台。

截至2020年12月31日，有3,392在纳斯达克市场上市的公司总数，包括412ETP。合并后的市值约为美元。22.0万亿美元。在欧洲，纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所以及纳斯达克First North是1,071总市值约为美元的上市公司2.1万亿美元。

我们的投资者关系和ESG服务业务包括我们的投资者关系情报和治理解决方案业务，为公共和私营公司和组织提供服务。我们的上市公司客户可以是在我们的交易所或其他美国和全球交易所上市的公司。我们通过我们的高级技术、分析和咨询服务套件，帮助组织增强了解和扩大其全球股东基础、改善公司治理以及驾驭不断发展的ESG格局的能力。我们为客户提供一系列治理和可持续发展相关问题的咨询。我们在2020年1月收购OneReport扩大了我们的产品范围，其中还包括我们的ESG咨询服务以及我们的董事会评估和协作技术。

有关公司平台业务的进一步讨论，请参阅“项目1.业务”中的“产品和服务-公司平台”。

投资情报

我们的投资情报部门包括我们的市场数据、指数和分析业务。

我们的市场数据业务向卖方、机构投资界、零售在线经纪商、自营交易商店、其他场所、互联网门户网站和数据分销商销售和分发历史和实时市场数据。我们的市场数据产品提高了透明度

并向全球专业和非专业投资者提供重要信息。

我们的指数业务开发和授权纳斯达克品牌的指数和金融产品。我们还在我们的指数上发放现金结算的期权、期货和期货期权。截至2020年12月31日，339ETP列于Over20追踪纳斯达克指数的国家和交易所占美元35910亿美元的AUM。

我们的分析业务为资产管理公司、投资顾问和机构资产所有者提供信息和分析，以做出数据驱动的投资决策，并更有效地部署他们的资源。通过eVestment和Solovis，我们提供一套基于云的解决方案，帮助机构投资者和顾问进行投资前尽职调查，并在投资后监控他们的投资组合。EVestment平台还使资产管理公司能够在全球范围内营销其机构产品。

有关我们的投资情报业务的进一步讨论，请参阅“项目1.业务”中的“产品和服务--投资情报”。

市场技术

正在通电130市场基础设施运营商和新的市场客户超过50我们的市场技术部门是全球领先的技术解决方案提供商和合作伙伴，为交易所、清算机构、中央证券托管机构、监管机构、银行、经纪商、买方公司和企业提供服务。我们的市场技术业务是我们向其他市场提供完整全球产品的销售渠道。我们的解决方案可以处理广泛的资产，包括但不限于现金股票、股票衍生品、货币、各种计息证券、大宗商品、能源产品和数字货币。我们的解决方案还可用于创建新的资产类别和非资本市场客户，包括保险负债证券化、加密货币和体育博彩领域的客户。2020年，我们宣布推出云部署的纳斯达克自动化调查员，这是一个为零售银行、商业银行和其他金融机构调查反洗钱的自动化解决方案。此外，在2021年2月，我们完成了对Verafin的收购，Verafin是一家专门打击欺诈和洗钱的SaaS技术提供商。进一步的讨论见注4“收购和剥离”中的“收购Verafin”。

有关我们的市场技术业务的进一步讨论，请参阅“项目1.业务”中的“产品和服务-市场技术”。

2. 重要会计政策摘要

列报依据和合并原则

综合财务报表是根据美国公认会计原则编制的，包括

纳斯达克、其全资子公司以及纳斯达克拥有控股权的其他实体。当本公司在某实体中并无控股权益，但对该实体的经营及财务政策有重大影响时，该等投资将按权益会计方法入账。我们根据我们的持股比例确认我们在权益法投资中的收益或亏损份额。有关权益法投资的进一步讨论，请参阅附注6“投资”中的“权益法投资”。

所附合并财务报表反映了管理层认为对结果进行公允陈述所需的所有调整。这些调整是正常的经常性调整。在合并中，所有重要的公司间账户和交易都已取消。

上一年的某些金额已重新分类，以符合本年度的列报方式。

预算的使用

在编制我们的合并财务报表时，我们会做出假设、判断和估计，这些假设、判断和估计可能会对我们的收入、营业收入和净收入以及我们综合资产负债表中某些资产和负债的价值产生重大影响。我们至少每季度评估我们的假设、判断和估计，并在认为必要时做出改变。

纳斯达克已考虑新冠肺炎对评估我们的资产和负债时所使用的假设和估计的影响，包括但不限于我们的商誉、无形资产、权益法投资、权益证券和应收账款损失准备金。我们确定，在截至2020年12月31日的年度内，本公司的经营业绩和财务状况不会受到重大不利影响。此外，截至2020年12月31日止年度并无录得重大减值费用。随着新事件的发生和获得更多信息，这些估计可能会发生变化。在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计值不同。

外币

以外币计价的资产和负债按资产负债表日的有效汇率重新计量为功能货币，并在损益表中记录。外币交易所产生的收益或损失按期间内确认这些要素之日的比率重新计量，并计入综合损益表中的一般、行政和其他费用。

将子公司的财务报表从当地功能货币转换为报告货币所产生的折算收益或亏损，扣除税项后，计入综合资产负债表股东权益中的累计其他全面亏损。资产和负债在资产负债表日进行折算，而

收入和支出在交易发生之日或按适用的平均汇率换算。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括银行所有非限制性现金和购买时原始到期日为90天或更短的高流动性投资。在综合资产负债表中以现金和现金等价物计入的此类等值投资为#美元。2,509截至2020年12月31日，135截至2019年12月31日。现金等价物按成本加应计利息列账，由于这些投资的到期日较短，因此该等现金等价物接近公允价值。2020年现金等价物增加的主要原因是将净收益投资#美元。1.9从2020年第四季度为收购Verafin而发行的长期债务中获得10亿美元，该交易于2021年2月完成。进一步的讨论见注4“收购和剥离”中的“收购Verafin”。

受限现金

受限现金和现金等价物，为#美元37截至2020年12月31日，30截至2019年12月31日，由于合同或监管要求或不可用于一般用途而被限制提取的100万美元，因此在综合资产负债表中被归类为受限。截至2020年12月31日和2019年12月31日，受限现金和现金等价物主要包括为我们的交易和清算业务持有的资金。

应收账款净额

我们的应收账款集中在我们的成员公司、市场数据分销商、上市公司和投资者关系以及治理和市场技术客户。应收账款显示为扣除坏账准备后的净额。2020年1月1日，我们采用了ASU 2016-13。本标准的实施将在下文的“金融工具信用损失计量”一节中进行讨论。坏账准备金维持在管理层认为足以在我们的应收账款组合寿命内吸收预期损失的水平。准备金是通过坏账准备金增加的，坏账准备金根据经营业绩扣除回收后的冲销额而减少。坏账准备计入综合损益表的一般费用、行政费用和其他费用。根据经营业绩收取的金额是根据账龄方法计算的。此方法基于按业务分部分类的历史亏损信息应用损失率，并在必要时根据可能影响可收回的其他因素和考虑因素进行调整。在已知特定客户无力履行其财务义务的情况下(即，破产申请)，我们决定是否需要为坏账拨备。当催收工作停止时，应收账款从坏账准备金中注销。由于经济、商业和市场环境的变化，我们会检讨坏账准备。

每月一次，并酌情通过坏账准备对准备金进行调整。如果情况发生变化(即高于预期的违约或大客户支付能力的意外重大不利变化)，我们对可恢复性的估计可能会大幅减少。综合资产负债表中的应收账款净额准备金总额为#美元。21截至2020年12月31日，百万美元9截至2019年12月31日的百万美元和13截至2018年12月31日。各时期之间的差额变化无关紧要。

金融工具信用损失的计量

ASU 2016-13年度更改了某些金融工具的减值模式。新模型是一种前瞻性预期损失模型，适用于受信贷损失影响的金融资产，并按摊销成本和某些表外信贷敞口计量。这包括贷款、持有至到期的债务证券、贷款承诺、财务担保和贸易应收账款。对于有未实现损失的可供出售债务证券，信贷损失的计量方式与以前的会计方法类似，只是这些损失被确认为减值，而不是证券摊销成本的减少。

我们记录了一美元12由于采用这一新标准，截至2020年1月1日，我们的期初合并资产负债表上对留存收益的非现金累计影响调整。

这些比较信息没有重新列报，并继续根据这些期间的现行会计准则进行报告。我们预计采用新准则的影响将不会对我们的净收入产生实质性影响。

在通过之日，受该标准影响的调整主要涉及对贸易应收款的调整。我们考虑了在采用该标准之日持有的所有受该标准影响的金融工具，包括逆回购协议和商业票据，并估计损失风险并不重要。因此，这些工具没有记录调整。

根据新标准，纳斯达克必须在应收账款或合同资产确定时确认拨备，无论是否发生了损失。

为了评估截至2020年1月1日的适当拨备，我们按业务部门和应收账款的账龄对我们的应收贸易账款进行了分类。我们的结论是，历史损失信息是确定采纳日持有的应收贸易账款的预期信贷损失的合理起点，因为采用该准则时我们应收账款的构成与为每个业务部门制定历史亏损百分比时使用的构成大体一致。为了计入我们对应收账款期限内信用损失的预期，我们考虑了一段较长时期的企业违约率平均值。

根据我们的历史亏损数据计算，并包括对采纳之日的当前条件和预期未来条件的历史损失百分比进行的调整。

投资

投资证券的买入和卖出在结算日确认。

金融投资

金融投资由交易证券组成。购买这些投资主要是为了满足监管资本要求，主要是为了我们在纳斯达克的清算业务。这些投资被归类为交易证券，因为它们通常是在短期内出售的。交易证券的公允价值变动计入综合损益表的其他收益。

公允价值一般从第三方定价来源获得。当可用时，报价的市场价格被用于确定公允价值。如果无法获得报价的市场价格，则使用具有可观察到的市场投入的定价模型来估计公允价值。估值模型的投入因所定价的证券类型而异，但通常是基准收益率、报告的交易、经纪自营商报价和类似资产的价格。定价模型通常不涉及重大主观性，因为所采用的方法使用的是从活跃市场观察到的投入。有关公允价值计量的进一步讨论，请参阅下文“公允价值计量”。

股权证券

公允价值可随时厘定的权益证券投资(根据权益法入账或导致被投资方合并的投资除外)按公允价值计量，公允价值的任何变动在综合收益表的其他收入中确认。

没有容易确定的公允价值的股权投资在计量替代方案下计入，根据该替代计量方案，投资按成本减去任何减值计量。同一发行人的相同或类似投资的有序交易中可观察到的价格变化引起的正负变化一个预期的基础。我们评估在资产负债表日或之前发生的相关交易，以确定可观察到的价格变化，并定期监测这些投资，以评估是否有迹象表明投资已减值，基于他从被投资人最近一轮融资中获得的股价，被投资方相对于自身经营目标的表现、被投资方的流动资金和现金状况，以及一般市场状况。如果定性评估表明证券减值，纳斯达克将估计证券的公允价值，如果公允价值小于证券的账面价值，则确认等于期间差额的净收益减值损失减损发生. 有关我们的股权证券的进一步讨论，请参阅附注6，“投资”。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，不是我们的股权证券的账面价值进行了重大调整。

我们对股权证券的投资计入综合资产负债表中的其他非流动资产，因为我们打算持有这些投资超过一年。

权益法投资

一般来说，当我们拥有一家公司20%至50%的已发行有表决权股票，或者当我们能够对一家公司的经营和财务政策施加重大影响时，就会使用权益会计方法。我们已确定对某些投资具有重大影响力，并因此按照权益会计方法对投资进行核算。我们在每个报告期按比例记录我们估计的收益或亏损份额，并将任何股息记录为投资余额的减少。我们会考虑各种因素，例如投资的盈利能力及投资的公允价值与其账面值的比较，以评估权益法投资的非暂时性价值下降。此外，对于市值容易确定的投资，我们会考虑标的股票价格。如果投资的估计公允价值少于账面价值，而管理层认为价值的下降不是暂时的，则账面价值超过估计公允价值的部分在当期净收入减损发生. 有关权益法投资的进一步讨论，请参阅附注6，“投资”。

不是我们在2020、2019或2018年度记录了重大减值，以减少我们的权益法投资的账面价值。

违约资金和保证金存款

纳斯达克结算会员的现金缴款计入综合资产负债表中的违约资金和保证金存款，既是流动资产，也是流动负债。由于所需存款数额的变化以及成员选择提供现金或非现金捐款，这些余额可能会随着时间的推移而波动。非现金出资包括必须符合纳斯达克清算批准的特定标准的高评级政府债务证券。非现金出资是指没有记录在综合资产负债表中的质押资产，因为纳斯达克结算不对这些资产拥有法定所有权，风险和回报仍由结算会员承担。

衍生金融工具与套期保值活动

非指定衍生品

我们使用外汇远期合约来管理公司间贷款、应收账款、应付账款和其他资产负债表项目的外币敞口。这些合同不被指定为财务报告目的的套期保值。这些合同的公允价值变动在一般、行政和其他方面予以确认

综合损益表中的费用及抵销外币风险。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们衍生工具的公允价值金额微不足道。

净投资对冲

我们海外子公司的净资产受到外币汇率波动的影响。我们可以利用净投资对冲来抵消因重新衡量我们在外国子公司的投资而产生的换算调整。

我们的2023年、2029年和2030年债券已被指定为对我们对某些外国子公司的净投资的对冲，以缓解与对这些子公司的某些投资相关的外汇风险。与将2023年、2029年和2030年票据重新计量为美元相关的任何增加或减少都计入综合资产负债表中股东权益中的累计其他全面亏损。请参阅“1.752023年到期的高级无担保票据百分比，“”1.752029年到期的高级无担保票据百分比“和”0.8752030年到期的高级无担保票据百分比，附注9，“债务义务”，供进一步讨论。

财产和设备，净额

财产和设备，包括租赁改进，按成本减去累计折旧和摊销列账。折旧和摊销按直线方法在相关资产的估计使用年限内确认，其范围为10至40几年来的建筑和改善，2至5数据处理设备的使用年限，以及5至10家具和设备的购买年限。

我们开发供内部和外部使用的系统解决方案。与开发或获取内部使用软件有关的某些成本被资本化。此外，计算机软件作为单独产品或作为产品或过程的一部分出售、租赁或以其他方式销售的某些成本，从确定产品的技术可行性开始，到产品可供全面发布时结束，被资本化。技术可行性是在完成详细的程序设计后确定的，如果没有详细程序设计，则在完成时确定。在达到技术可行性之前，所有成本都计入费用。未摊销资本化成本包括数据处理设备和软件、财产和设备、合并资产负债表中的净额。资本化的软件成本一般是在软件的估计使用寿命内按直线摊销5至10好几年了。这些成本的摊销计入综合损益表中的折旧和摊销费用。

租赁改进采用直线法在其估计使用年限或相关租赁的剩余期限中较短的时间内摊销。

见附注7，“财产和设备，净额”，作进一步讨论。

租契

2019年1月1日，我们通过了ASU 2016-02“租赁”或ASU 2016-02，并选举了可选的过渡方法，在2019年1月1日采用时首次应用该标准。上期继续在2019年1月1日之前有效的指导下报告。

在开始时，我们确定合同是租赁还是包含租赁。WE有运营租赁，主要是我们美国和欧洲总部以及一般办公空间的房地产租赁。截至2020年12月31日，这些租约有不同的租约条款，剩余期限从1月至15好几年了。经营租赁余额计入综合资产负债表中的经营租赁资产、其他流动负债和经营租赁负债。我们没有任何被归类为融资租赁的租赁。

经营性租赁资产代表我们在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表我们支付租赁产生的租赁款项的义务。经营租赁资产及负债于开始日期根据租赁期内租赁付款的现值确认。由于我们的租约不提供隐含利率，我们使用基于开始日期租赁付款类似期限的抵押借款的估计利率的递增借款利率来确定租赁付款的现值。经营租赁资产还包括任何已支付的租赁付款，不包括租赁奖励。我们的租赁条款包括当我们合理确定我们将行使该选择权时延长或终止租约的选项。租赁付款的租赁费用在租赁期限内以直线法确认。我们的某些租赁协议包括根据指数或费率定期根据通胀调整租金。这些付款计入经营租赁负债和经营租赁资产的初始计量。然而，根据指数或费率的变化支付的租金被视为可变租赁付款，并在发生时计入费用。

我们与租赁和非租赁部分签订了租赁协议，这些部分作为单一的履约义务入账。租赁和非租赁部分的转让时间和方式相似，且租赁部分符合经营租赁的条件。对于租期为12个月或以下的租赁，我们不确认租赁负债和经营租赁资产。我们在租赁期内以直线方式确认这些租赁付款。

见附注16，“租赁”，作进一步讨论。

商誉与无限期无形资产

商誉是指购买价格超过分配给被收购企业的净资产(包括可识别的无形资产)的价值。在我们财政年度的第四季度，使用10月1日的衡量日期每年评估商誉的减值，如果存在表明资产可能减值的条件，如商业环境的变化、糟糕的情况，则更频繁地评估商誉

经营业绩指标或报告单位很大一部分的出售或处置。在测试商誉减值时，我们可以选择首先进行定性评估，以确定报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值，以此作为确定是否需要进行商誉减值量化测试的基础。在评估减值商誉时，吾等决定于特定年度对报告单位进行定性减值评估，受多项因素影响，包括但不限于报告单位的商誉规模、报告单位在上一个量化评估日期的估计公允价值超出其账面值的重大程度，以及两次量化公允价值评估之间的时间量。

在进行定性评估时，吾等会考虑已识别的不利事件或情况，例如经济、行业及市场状况或公司特定事件的变化，会在多大程度上影响报告单位的公允价值与其账面值的比较。如果我们选择不完成对特定报告单位的定性评估，或者如果初步评估表明报告单位的账面价值很可能超过其估计公允价值，则需要进行定量测试。在进行商誉减值量化测试时，我们将报告单位的公允价值与其账面金额进行比较。若公允价值低于账面值，减值费用将按差额确认，但不得超过分配给该报告单位的商誉总额。

我们也使用10月1日的计量日期在我们的财政年度第四季度每年评估无限期无形资产的减值，或更频繁地在事件或情况变化表明资产的公允价值可能低于其账面价值时评估减值。这种评估包括确定资产的公允价值以及将资产的公允价值与其账面价值进行比较。金额。如果无限期无形资产的公允价值低于其账面价值金额，减值费用确认的金额等于差额。

对于无限期无形资产减值测试，我们也可以选择首先进行定性评估，以确定无限期无形资产的公允价值是否更有可能低于账面价值。如果在评估整个事件或情况后，我们确定一项无限期无形资产的公允价值很可能低于其账面价值，则我们必须对该资产进行额外测试。否则，我们得出的结论是没有损伤的迹象，也不会进行进一步的测试。

曾经有过不是截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的商誉减值不是2020年、2019年和2018年的无形资产减值准备。未来对我们业务和活动的中断，

例如长期的经济疲软或我们的任何报告单位或业务的经营业绩意外大幅下降，都可能导致未来的商誉或无限期无形资产减值费用。

其他长寿资产的估值

当有证据显示事件或环境变化显示一项资产的账面金额可能无法收回时，我们会检视我们的其他长期资产，例如有限寿命的无形资产以及财产和设备，以确定是否存在潜在减值。如果一项资产的账面价值超过预期因资产的使用和最终处置而产生的未贴现现金流的总和，则不能收回该资产的账面价值。有限年限无形资产以及财产和设备的公允价值基于各种估值技术。任何必需的减值损失按资产的账面价值超出其公允价值的金额计量，并计入相关资产账面金额的减值和对经营业绩的计提。

我们记录了税前、非现金财产和设备资产减值费用#美元。42020年为100万美元，242019年将达到100万。截至2018年12月31日的年度，不是对寿命有限的无形资产或财产和设备的账面金额进行了重大调整。

收入确认和基于交易的费用

与客户签订合同的收入

我们的收入确认政策是根据ASU 2014-09，“与客户的合同收入(主题606)”，将在以下各段中进行说明。

合同余额

我们几乎所有的收入都被认为是与客户签订合同的收入。相关应收账款余额在我们的综合资产负债表中记为应收账款，扣除坏账准备#美元。21截至2020年12月31日，9百万截至2019年12月31日. 各时期之间的差额变化无关紧要。我们没有义务向客户提供保修、退货或退款。

对于我们与客户的大部分合同，除了我们的市场技术和上市服务合同外，我们的履约义务本质上是短期的，没有重大的可变对价。

我们没有从前几个期间已履行的履约义务中确认的大量收入。如果合同期限少于一年，我们不会披露分配给未履行履约义务的交易价格。不包括我们的市场技术合同，对于一年或更长的合同期限，分配给未履行履约义务的所有交易价格实质上都包括在递延收入中。对于我们的市场技术合同，对于分配给未履行履约义务的交易价格部分，请参见注3，“收入来自

与客户签订合同。递延收入主要是指与我们的年度和首次上市费用、市场技术、IR和ESG服务以及投资情报合同相关的合同负债。递延收入是截至2020年12月31日唯一重要的合同资产或负债。请参阅附注8，“递延收入”，以了解我们对递延收入余额、活动和预期确认时间的讨论。有关我们的收入合同的进一步说明，请参阅下面的“收入确认”。

我们的销售人员赚取的销售佣金被认为是与客户签订合同的增量成本和可收回成本。这些成本是在我们已确定为合同期限或估计服务期限的受益期内，以直线方式递延和摊销。续签合同的销售佣金在相关合同续约期内以直线方式递延和摊销。摊销费用计入合并损益表中的薪酬和福利费用。递延成本和相关摊销费用的余额对我们的合并财务报表并不重要。S如果合同期限为一年或以下，销售佣金在发生时计入费用。销售税不包括在交易价格中。

某些判断和估计用于确定履行义务的履行情况和时间以及交易价格的相关分配，下文将对此进行讨论。我们相信，这些都是向我们的客户转移服务的真实写照。

收入确认

我们的主要收入合同分类如下所述。虽然我们可能会在“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中讨论更多的收入细节，但下面的类别最好地代表了我们收入和现金流的性质、金额、时机和不确定性方面类似的经济特征。

街市服务

基于交易的交易和清算

基于交易的交易和清算包括股权衍生品交易和清算、现金股权交易和FICC收入。纳斯达克对在我们的交易所执行的交易以及发送到其他市场场所并在其上执行的订单收取交易费。纳斯达克对与纳斯达克结算进行清算的合约收取清算费。

在美国，交易手续费是根据在美国交易所执行的交易的交易量计算的，在欧洲，交易手续费是根据交易和清算合约的交易量和价值计算的。在加拿大，交易手续费是根据在我们加拿大交易所执行的交易的交易量计算的。

纳斯达克在客户签约时履行其交易服务义务，并在合同清算时提供交易和清算服务，因为交易和清算交易在完成时基本完成

已执行，届时我们对客户没有进一步的义务。基于交易的交易和清算费用可以是可变的，并基于交易量分级折扣。交易收入以及任何分级数量折扣都是根据我们公布的费用计划按月计算和计费的。在美国，我们还根据公布的收费计划向客户支付流动资金。我们使用这些付款来改善我们市场的流动性，因此将这些付款确认为收入成本。

如上所述，我们的大多数FICC交易和清算客户都被收取交易费，这是根据交易和清算合约的数量和价值计算的。我们还与交易美国国债的客户签订年度固定合同。客户被收取每年的固定费用，这是根据协议，按月或按季计费。固定合同获得的收入在自我们向客户提供服务之日起的合同期间内按比例确认，因为客户在纳斯达克提供服务的过程中接收和消费这些收益。

对于美国股票衍生品交易，我们将每股执行费用的一部分计入提供流动性的市场参与者。对于美国现金股权交易，对于纳斯达克股票市场、纳斯达克PSX和纳斯达克CXC，我们将每股执行费用的一部分记入提供流动性的市场参与者，而对于纳斯达克BX和纳斯达克CX2，我们将每股执行费用的一部分记入提供流动性的市场参与者。我们将这些信用记录为交易回扣，这些回扣包括在综合损益表中基于交易的费用中。这些交易回扣按月支付，到期金额计入综合资产负债表的应付帐款和应计费用。

在美国，我们向美国证券交易委员会支付第31条的费用，用于监督和监管证券市场。我们通过股票衍生品交易和清算费用以及现金股票交易费用将这些成本转嫁给我们的客户。我们向在我们的期权交易所和现金股权平台上执行符合条件的交易的组织收取费用作为传递费用，当发生时，我们在基于交易的费用中确认这些金额。第31节收到的费用在收到时在综合资产负债表中以现金和现金等价物的形式计入，按照法律的要求，应付美国证券交易委员会的金额每半年汇出一次，并在综合资产负债表中记为应付美国证券交易委员会的第31节费用，直到支付为止。由于记录为收入的金额等于记录为基于交易的费用的金额，因此减去基于交易的费用对我们的收入没有影响。由于我们持有收到的现金，直到向美国证券交易委员会付款，我们就从相关的现金余额中赚取利息收入。

根据我们的责任限制规则和程序，我们可以在某些上限的限制下，为我们的系统实际未能正确地

将订单、报价、消息或其他数据处理到我们的平台中。我们不记录根据责任限制规则可能提交的任何潜在索赔的责任，除非它们符合美国公认会计准则所要求的规定。因此，只有在损失是可能的和可估计的情况下，才应计因该规则而产生的损失并计入费用。

贸易管理服务

我们为市场参与者提供各种各样的选择，以付费连接和访问我们的市场。我们还为市场参与者提供代管服务，因此，我们向公司收取机柜空间和电力，以便在我们的数据中心内容纳他们自己的设备和服务器。根据我们公布的费用表，这些参与者每月需要支付机柜空间、连接和支持的费用。这些费用在履行履约义务时按月确认。我们还从每年和每月的交易所会员费和注册费中赚取收入。每月交易所会员费和注册费的收入在提供服务时按月确认。交易所会员费和注册费的年费收入在接下来的12个月内按比例确认，因为客户在纳斯达克提供服务的过程中收到和消费了这一好处。我们还为北欧市场的金融参与者提供经纪服务，主要提供技术和定制的证券管理解决方案。经纪服务的收入是基于固定的管理或许可、维护和运营的基本费用，以及根据完成的交易数量而增加的费用。经纪服务收入通常按月记账和确认。如前所述，2020年1月，我们开始有序地结束这项经纪服务运营业务。我们预计这种减速将持续到2021年。

企业平台

上市服务

上市服务收入主要包括初始上市费和年度续期费。根据第606主题，初始上市费用将分配给多项履约义务，包括初始和后续上市服务以及IR和ESG服务(当公司根据适用的纳斯达克规则有资格获得这些服务时)，以及客户续订在我们的交易所上市的选择权的实质性权利。在进行此分配时，履约责任的独立售价以初始及年度上市费用为基准，而IR及ESG服务的独立售价则以其市值为基准。所有挂牌费用均预先支付，并随着时间的推移履行已确定的履约义务，因为客户在纳斯达克提供挂牌服务期间获得和消费了收益。与IR和ESG服务履约义务相关的收入金额在两年制期间，以合同条款为基础，剩余收入按比例确认六年它的基础是

我们的历史上市经验和预计未来上市持续时间。

在美国，每年向上市公司收取的续期费是根据它们在上一年度末的流通股数量收取的，并按比例在下列时间内确认12个月自客户接收和消费纳斯达克提供的服务的利益之日起。年费按比例向新上市公司收取，按上市时的流通股计算，并于年内余下时间确认。欧洲年度续期费是从在我们的纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海交易所以及纳斯达克北上交易所上市的公司收取的，直接关系到上市公司的后续市值12个月在纳斯达克提供服务期间，自客户收到和消费利益起，在接下来的12个月内按比例确认。

IR和ESG服务

我们的投资者关系和ESG服务业务包括我们的投资者关系情报和治理解决方案业务，为公共和私营公司和组织提供服务。

IR&ESG服务收入主要包括来自我们的投资者关系、情报和治理解决方案、产品和服务的订阅和基于交易的收入。从我们向客户提供服务之日起的合同期内，由于客户在纳斯达克提供服务的过程中接收和消费收益，因此所赚取的基于订阅的收入将在合同期内按费率确认。一般来说，费用是预付的，合同规定自动续签。作为订阅协议的一部分，客户还可以根据所提供服务的实际使用情况收取使用费。使用费收入在提供服务的某个时间点确认。

投资情报

市场数据

市场数据收入来自美国和欧洲专有的市场数据产品。在美国，我们也从美国的共享磁带计划中赚取收入。

我们的收入主要基于我们数据的数据订阅者和分发者的数量。市场数据收入以订阅为基础，按月确认。

对于美国磁带计划，收入根据公布的费用计划按月收集，并根据法规NMS要求的同时考虑交易和报价活动的公式按季度分配给美国交易所。收入是在净额的基础上列报的，因为我们在这项安排中扮演代理的角色。

市场数据收入共享

按净额计算的市场数据收入中最重要的组成部分是#年的UTP计划收入分享

在分析收入分享的适当列报时，已经考虑了美国公认会计原则下委托人与代理人报告的所有指标。然而，以下是净额报告的主要指标：

•我们除了是计划的参与者外，还是计划的管理者。作为管理人，我们作为管理人的独特角色，代表计划参与者促进收入的收集和分配。作为参与者，我们按照与所有其他计划参与者相同的条件，根据该计划分享净收入分配。

•该计划的运营委员会由每个参与者的代表组成，其中包括我们作为计划参与者的单独身份，该委员会负责设定分销商和订阅者应支付的费用水平，并根据该计划的规定采取行动，但须得到美国证券交易委员会的批准。

•根据该计划，收入损失的风险由计划参与者平均分担。

组成纳斯达克北欧和纳斯达克波罗的海的交易所没有任何实质性市场数据收入分享协议。

索引

我们开发和授权纳斯达克品牌的指数和金融产品，作为我们全球指数系列的一部分。我们还为第三方客户提供指数数据产品和定制计算服务。收入主要包括这些品牌指数和金融产品在美国和海外的许可费。我们主要有二许可协议的类型：基于交易的许可和基于资产的许可。基于交易的许可通常是可续订的协议。基于交易的许可通常也是可续订的协议。基于资产的许可通常也是可续订的协议。如果客户根据交易量或最小合同金额收费，则我们在发生交易时确认收入。如果客户是基于最小合同金额收费的，我们将在许可期限内按比例确认收入，因为客户在纳斯达克提供服务时接收和消费收益。基于资产的许可通常也是可续订的协议。根据协议，客户根据许可产品的一定比例收取费用，这些收入是在许可协议期限内确认的，因为客户在纳斯达克提供服务时接收和消费收益。指数数据订阅的收入按月确认。

分析

分析收入来自投资内容和分析产品。我们的收入主要基于内容和分析订户和发行商的数量。

订阅协议通常是每年一次，提前支付，并规定自动续订。基于订阅的收入在从日期开始的合同期内按应计税额在一段时间内确认

我们的服务是向客户提供的，因为客户接受和消费纳斯达克提供的服务所带来的好处。

市场技术

市场技术收入主要包括软件、许可和支持收入、变更请求收入以及SaaS收入。

在我们的市场技术业务中，我们与客户签订长期合同，开发定制的技术解决方案，许可软件使用权，并为客户提供支持和其他服务。我们还签订协议，在交货后修改纳斯达克销售的系统解决方案。此外，我们签订了订阅协议，允许客户连接到我们的服务器以访问我们的软件。

我们与客户签订的长期合同，包括开发定制化技术解决方案、许可软件使用权以及为客户提供支持和其他服务，具有多重履约义务。履行义务一般为：(I)软件许可和安装服务以及(Ii)软件支持。我们已确定软件许可和安装服务没有区别，因为许可和定制安装服务是产生组合输出的输入，即功能和集成的软件系统。

对于有多个履约义务的合同，我们使用我们对合同中每个不同商品或服务的独立销售价格的最佳估计，将合同交易价格分配给每个履约义务。在无法直接观察到独立销售价格的情况下，例如当我们没有单独销售产品或服务时，我们主要通过预期成本加保证金方法来确定独立销售价格。

修改合同是我们履行合同的例行公事。合同经常被修改，以考虑到合同规范或要求的变化。在大多数情况下，合同修改针对的是不明确的货物和服务，因此被视为现有合同的一部分。

对于我们的长期合同，付款一般在整个合同期限内支付，可以取决于达到某些里程碑或提前支付服务期，具体取决于合同的不同阶段。对于订阅协议，合同付款期限可以是按季、按年或按月预付。对于所有其他合同，付款条件各不相同。

我们通常确认随着时间推移的收入，因为我们的客户同时接收和消费我们的绩效提供的好处，因为我们的客户控制着我们正在为其创建的资产，我们的绩效不会创建具有替代用途的资产，并且我们有权为迄今完成的绩效支付费用。对于这些服务，我们使用迄今发生的成本来确认一段时间内的收入

相对于完工时的总估计成本，以衡量履行我们履行义务的进展情况。已发生的成本是指完成的工作，它对应并描绘了控制权转移给客户的过程。合同成本一般包括人工和直接管理费用。对于软件支持和更新服务，以及允许客户连接到我们的服务器以访问我们的软件的订阅协议，我们通常在自向客户提供服务之日起的服务期内按比例确认收入，因为客户在纳斯达克提供服务的期间内一致地接收和消费收益。

对我们的长期合同进行会计核算，需要相对于评估风险及其对收入和成本估计的影响进行判断。我们的估计受到一些因素的影响，例如可能出现的进度和技术问题、生产率以及所执行工作的复杂性。当需要对合同估计总费用进行调整时，估计收入与先前估计数相比的任何变化都应在当期确认，以产生影响。如果对合同总成本的估计超过对总收入的估计，则在确定损失的期间为合同的全部估计损失计提准备金。在第四季度，作为我们对重要实施项目进行定期审查的一部分，我们完善和修订了与特定客户的大规模交易后清算实施项目有关的计划。在这一点上，我们很可能会在该项目的剩余部分蒙受损失，部分原因是新冠肺炎的物流影响。结果，我们记录了一美元25本公司于综合损益表中就一般、行政及其他开支的估计亏损拨备百万元，并计入综合资产负债表中的其他流动及其他非流动负债。

其他收入

截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，其他收入包括2019年3月出售的BWise企业治理、风险和合规软件平台的收入，以及截至2018年12月31日的年度，其他收入还包括2018年4月出售的公共关系解决方案和数字媒体服务业务的收入。在销售日期之前，这些收入包括在我们公司平台部门的IR和ESG服务业务中，并且是基于订阅和交易的收入。

每股收益

我们同时公布基本每股收益和稀释后每股收益。每股基本收益的计算方法是，纳斯达克的净收入除以当期已发行普通股的加权平均数量。稀释每股收益的计算方法是，将纳斯达克的净收入除以期内已发行普通股和普通股等价物的加权平均数量，并反映所有稀释性证券的假设转换，这些证券主要包括限制性股票、PSU和

员工股票期权。普通股等价物不计入对其具有反摊薄作用的期间的计算。行权价格超过期间平均市场价格的股票期权是反摊薄的，因此不包括在计算范围内。被视为或有可发行的股份计入按加权平均法计算的每股摊薄收益，而管理层认为若业绩期于有关计算日期结束时已符合适用的业绩标准，则计算每股摊薄收益。有关进一步讨论，请参阅附注13，“每股收益”。

养恤金和退休后福利

用于财务报告的养恤金和其他退休后福利计划信息是使用精算估值编制的。我们定期评估我们的养老金和其他退休后福利计划假设。在评估这些假设时，我们考虑了许多因素，包括对贴现率、计划资产预期回报率、死亡率、医疗成本趋势率、退休年龄假设的评估、我们的历史假设与实际结果的比较以及对当前市场状况和资产配置的分析。有关进一步讨论，请参阅附注10，“退休计划”。

用于养恤金和其他退休后福利计划计算的贴现率每年进行评估，并加以修改，以反映高质量固定收益债务工具组合计量日的现行市场利率，该工具组合将提供未来所需的现金流，用于支付到期的福利债务所包括的福利。精算假设是基于管理层的最佳估计和判断。

我们美国养老金计划的计划资产预期回报率代表了我们对回报预期的长期评估，这种评估可能会根据经济和金融市场状况的重大变化而发生变化。计划资产的长期回报率是基于对各种资产类别的目标分配而得出的回报假设。虽然我们考虑养老金计划的近期表现以及其他经济增长和通胀因素，这些因素得到了长期历史数据的支持，但目标资产类别的回报预期代表了长期预期回报。

基于股份的薪酬

纳斯达克采用公允价值法核算基于股份的奖励。基于股票的奖励或股权奖励包括限制性股票、PSU和股票期权。限制性股票奖励及限售股的公允价值(按市况授予的限售股除外)，按授出日期收盘价减去未来现金股息现值厘定。我们使用蒙特卡罗模拟模型估计在授予之日在市场条件下授予的PSU的公允价值。股票期权的公允价值是使用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估计的。

考虑到估计的罚没率，我们一般以直线方式确认股权奖励在必要的服务期内的补偿费用。已授予但未归属的股份通常在雇佣终止时被没收。

当奖励归属或结算时，与员工股份支付相关的超额税收优惠或费用(如有)在综合收益表中确认为所得税优惠或费用。

纳斯达克还有一项员工持股计划，允许符合条件的员工每六个月购买一次有限数量的普通股，称为招股期，时间为85.0在每个发行期的第一天或最后一天，公允市场价值较低的百分比。这个15.0给予员工的%折扣包括在综合损益表的薪酬和福利费用中。

有关我们基于股份的薪酬计划的进一步讨论，请参阅附注11，“基于股份的薪酬”。

兼并与战略举措

我们产生了与各种已完成和潜在的收购、资产剥离和其他战略机会相关的增量直接合并和战略计划成本。这些成本一般包括整合成本，以及法律、尽职调查和其他第三方交易成本。截至2020年12月31日，我们2018年和2017年收购的所有计划整合已完成。

公允价值计量

公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间的有序交易中从出售资产或转移负债中获得的价格或退出价格。在确定需要或允许按公允价值记录或披露的资产和负债的公允价值计量时，我们会考虑我们将进行交易的主要或最有利的市场，我们也会考虑市场参与者在为资产或负债定价时将使用的假设。公允价值计量根据这些估值技术的投入是可观察的还是不可观察的，建立估值技术的层次结构。可观察到的投入反映的是从独立来源获得的市场数据，而看不到的投入反映的是纳斯达克的市场假设。这两种类型的投入创建了以下公允价值层次结构：

•级别1-在活跃的市场中对相同工具的报价。

•第2级-活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及其投入可观察到或其重大价值驱动因素可观察到的模型衍生估值。

•级别3-无法观察到显著价值驱动因素的工具。

这种层次结构需要使用可观察到的市场数据(如果有)。

进一步讨论见附注14，“金融工具的公允价值”。

税务事宜

我们使用资产负债法来确定合并财务报表中记录的所有交易的所得税。递延税项资产(扣除估值免税额净额)及递延税项负债按司法管辖区作为非流动资产或负债(视何者适用而定)在综合资产负债表中净额列示。递延税项资产及负债乃根据财务报表账面值与现有资产及负债的税基之间的差额(即暂时性差额)厘定，并按变现该等差额时生效的现行税率计量。如有需要，可设立估值拨备，以将递延税项资产减至最有可能变现的数额。

为确认及衡量我们未确认的税务优惠，管理层会根据税务立场的技术价值，决定税务立场是否更有可能在审核后维持，包括任何相关上诉或诉讼程序的解决。一旦确定某一头寸达到确认门槛，就对该头寸进行计量，以确定将在合并财务报表中确认的利益金额。与所得税有关的利息和/或罚金在所得税支出中确认。

后续事件

截至本年度报告10-K表格的发布日期，我们已对后续事件进行了评估。见附注21，“后续事件”，作进一步讨论。

2019年1月，我们以1美元的价格收购了瑞典金融技术提供商CInnober，该公司为全球的经纪商、交易所和票据交换所提供服务219百万美元。CInnober是我们市场技术细分市场的一部分。

纳斯达克用手头的现金为这笔收购提供资金。

上表中的金额代表采购价格的最终分配。

关于在CInnober收购中获得的无形资产的进一步讨论，请参阅下文的“无形资产”。

无形资产

下表列出了CInnober在收购之日的客户关系无形资产的详细情况，这是本次收购的重要收购无形资产。所有获得的有限寿命无形资产均采用直线法摊销。


客户关系(单位：百万)	$	67
使用的贴现率	9.5		%
估计平均使用寿命	13年份

客户关系

客户关系是指与客户之间的非合同关系和合同关系。

方法论

客户关系是使用收益法，特别是超额收益法来评估的。超额收益法考察一家公司已确认的有形和无形资产所贡献的经济收益，然后分离出可归因于被估值的无形资产的超额收益。

贴现率

使用的贴现率反映了与客户关系的假设现金流相关联的相对于整体业务的风险量。在制定客户关系的贴现率时，我们估计了整个业务的加权平均资本成本，并在贴现现金流时使用了这个贴现率。由此产生的贴现现金流随后按适用的法定税率纳税。

对于我们对CInnober的收购，在假设客户关系将在一段时间内出于税务目的进行摊销的情况下，在资产的公允价值中增加了一项贴现的税项摊销利益。5好几年了。

预计使用寿命

我们基于客户的历史行为和使用超额收益方法对客户的平行分析来估计使用寿命。

预计结果和与收购相关的成本

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度的综合财务报表包括上述收购事项自收购日期起的财务结果。由于这些收购无论是个别的还是总体的，对我们的财务业绩都没有实质性影响，因此没有公布形式上的财务业绩。

上述交易与购置有关的费用

于已发生时计入开支，并计入综合损益表的合并及战略计划开支。

公司债务证券，其中1美元169百万美元是主要用于满足监管资本要求的资产，主要用于我们在纳斯达克的清算业务。

权益法投资

我们在每个报告期按比例记录我们估计的收益或亏损份额，并将任何股息记录为投资余额的减少。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的权益法投资主要包括40.0在OCC中的股权百分比。

我们权益法投资的账面金额计入综合资产负债表中的其他非流动资产。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度并无录得重大减值。

从我们在这些权益法投资(主要是OCC)的收益和亏损中的权益确认的净收入为#美元。70截至2020年12月31日的年度，百万美元84截至2019年12月31日的年度为百万美元和18在截至2018年12月31日的一年中，在截至2020年12月31日的一年中，在美国行业交易量上升的推动下，OCC的股票收益增加，部分被2020年第四季度对结算会员的回扣所抵消。

2019年，美国证券交易委员会否决了2015年建立的OCC资本计划。在美国证券交易委员会遭到反对后，OCC暂停了客户对所有者的回扣和股息，包括2018年业绩的未支付股息。我们直到2019年3月才能确定OCC资本计划不获批准对OCC 2018年净收入的影响，当时我们获得了OCC 2018年的财务报表。因此，在2019年第一季度，我们确认了$362000万与我们在OCC 2018年净收入中的份额相关的额外收入，这部分收入包括在84截至2019年12月31日的年度为百万美元。

股权证券业：

我们权益证券的账面金额计入综合资产负债表中的其他非流动资产。我们选择了主要用于我们所有股权证券的计量替代方案，因为它们没有易于确定的公允价值。年内，我们的股本证券的账面价值并无重大调整。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的股权证券代表通过我们的企业风险计划进行的各种战略投资，以及通过各种收购获得的投资。

7. 财产和设备，净额

下表列出了我们的主要财产和设备类别，净额：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019
	(单位：百万)
数据处理设备和软件	$	732	$	565
家具、设备和租赁设施的改进	300		305
总资产和设备	1,032		870
减去：累计折旧和摊销	(557)		(486)
财产和设备合计(净额)	$	475	$	384

财产和设备的折旧和摊销费用为#美元。99截至2020年12月31日的年度，百万美元89截至2019年12月31日的年度为百万美元，101截至2018年12月31日的年度为百万美元。这些金额计入综合损益表中的折旧和摊销费用。

我们在资本化软件上记录了税前、非现金财产和设备资产减值费用，这些软件已报废，并由于某些资产的使用寿命减少了#美元而加速折旧费用。142020年为100万美元，262019年为1.8亿。这些费用计入综合损益表中的重组费用。有关我们2019年重组计划的讨论，请参阅附注20，“重组费用”。有几个不是2020年、2019年或2018年记录的其他重大财产和设备减值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们没有拥有任何房地产。

合并、合并或出售我们的全部或几乎所有资产，创建留置权，并进行出售和回租交易。

在控制权变更触发事件(如各种票据契约中所定义)时，条款要求我们以相当于以下金额的现金回购所有或部分持有人的票据101购买本金总额的%，另加应计和未付利息(如有)。

提早扑灭3.8752021年到期的高级无担保票据百分比

纳斯达克于2013年6月发行了2021年债券。2021年发行的债券每年支付的利息为3.875年利率%。

2020年3月，我们主要用2030年债券的净收益全额偿还和终止我们的2021年债券。有关2030年票据的进一步讨论，请参阅“0.8752030年到期的高级无担保票据百分比“如下。关于提前清偿2021年钞票，我们记录了一笔#美元的费用。36100万美元，其中主要包括完整赎回价格溢价。这笔费用包括在截至2020年12月31日的年度的综合损益表中的一般、行政和其他费用。

4.252024年到期的高级无担保票据百分比

2014年5月，纳斯达克发行了2024年钞票。2024年发行的债券每半年派息一次，利率为4.25到2024年6月1日为止，年利率为1%。这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级被下调到投资级以下，最高不超过6.25%.

1.752023年到期的高级无担保票据百分比

2016年5月，纳斯达克发行了2023年钞票。2023年发行的债券，年息率为1.75到2023年5月19日，年利率为1%。这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级被下调到投资级以下，最高不超过3.75%.

2023年债券已被指定为对冲我们对某些外国子公司的净投资，以缓解与这些子公司的某些投资相关的汇率风险。账面金额增加#美元。62上表“付款、外币折算及增值”一栏所注明的百万元，主要反映将2023年票据折算成美元，并计入截至2020年12月31日综合资产负债表股东权益内的累计其他全面亏损。

3.852026年到期的高级无担保票据百分比

2016年6月，纳斯达克发行了2026年钞票。2026年发行的债券每半年派息一次，利率为3.85到2026年6月30日，年利率为1%。这样的利率可能会随着纳斯达克的债务评级而变化，只要纳斯达克的评级被下调到投资级以下，最高不超过5.85%.

1.752029年到期的高级无担保票据百分比

2019年4月，纳斯达克发行了2029年票据。2029年发行的债券，年息率为1.75年利率至2029年3月28日。这样的利率可能会随着

纳斯达克的债务评级，在一定程度上，纳斯达克的评级被下调至投资级以下。最高不得超过3.75%。2029年发行的票据可随时由纳斯达克赎回，但以赎回金额为准。

2029年债券已被指定为对冲我们对某些外国子公司的净投资，以缓解与这些子公司的某些投资相关的外汇风险。这个账面金额增加#美元61百万在上表“付款、外币折算及增值”一栏中所注明的，主要是将2029年期票据折算成美元，并计入综合资产负债表截至2020年12月31日。

0.8752030年到期的高级无担保票据百分比

2020年2月，纳斯达克发行了2030年票据。2030年票据于2021年2月13日开始按年付息，可随时由纳斯达克赎回，但须赎回全部金额。的利率0.875%可能会因纳斯达克的债务评级而异，幅度为纳斯达克被下调至投资级以下，最高不得超过1.875%。2030年发行的债券所得款项约为$644在以折扣价发行票据并扣除发行的承销费后，2021年债券主要用于赎回2021年债券和其他一般企业用途。关于《2021年票据》的进一步讨论，见《《2021年票据》的提早终止。3.8752021年到期的高级无抵押票据百分比“。

2030年债券被指定为对冲我们对某些外国子公司的净投资，以缓解与这些子公司的某些投资相关的外汇风险。账面金额增加#美元。82上表“付款、外币折算及增值”一栏所注明的百万元，主要反映将2030年票据折算成美元，并计入截至2020年12月31日的综合资产负债表股东权益内的累计其他全面亏损。

3.252050年到期的高级无担保票据百分比

2020年4月，纳斯达克发行了2050年钞票。2050年票据每半年付息一次，于2020年10月28日开始兑付，可随时由纳斯达克赎回，以整笔金额为准。的利率3.25%可能会因纳斯达克的债务评级而异，幅度为纳斯达克被下调至投资级以下，最高不得超过5.25%。发行2050年债券所得款项净额约为$485以折扣价发行票据并扣除发行承销费后的100万欧元。2020年4月，我们用2050年债券的净收益偿还了之前在2017年信贷安排下借入的部分金额。有关我们2017年的信贷安排的进一步讨论，请参阅下面的“提前终止2017年信贷安排”。

2022年、2031年和2040年到期的优先无担保票据

2020年12月，纳斯达克发行了2022年、2031年和2040年票据。净收益用于为收购Verafin提供部分资金。有关收购Verafin的进一步讨论，请参阅注4“收购和剥离”的“收购Verafin”。

0.4452022年到期的高级无担保票据百分比

2022年发行的票据每半年派息一次，自2021年6月21日起生效，可随时由纳斯达克赎回，但须赎回全部金额。2022年发行的债券所得款项约为$597扣除此次发行的承销费后的百万美元。的利率0.445%可能会因纳斯达克的债务评级而异，幅度为纳斯达克被下调至投资级以下，最高不得超过1.445%.

1.6502031年到期的高级无担保票据百分比

2031年票据每半年付息一次，于2021年1月15日开始付息，可随时由纳斯达克赎回，以整笔金额为准。2031年发行的债券所得款项约为$643以折扣价发行票据并扣除发行承销费后的100万欧元。的利率1.650%可能会因纳斯达克的债务评级而异，幅度为纳斯达克被下调至投资级以下，最高不得超过2.65%.

2.5002040年到期的高级无担保票据百分比

2040年发行的票据每半年派息一次，自2021年6月21日起生效，可随时由纳斯达克赎回，但须赎回全部金额。2040年发行的债券所得款项约为$643在扣除此次发行的承销费后，为100万欧元。的利率2.500%可能会因纳斯达克的债务评级而异，幅度为纳斯达克被下调至投资级以下，最高不得超过3.50%.

信贷安排

提前终止2017年的信贷安排

2017年4月，纳斯达克加入2017年信贷安排。根据我们2017年的信贷安排，借款以伦敦银行同业拆息或基本利率(或非美元借款的其他适用利率)为基础，外加随纳斯达克债务评级而变化的适用保证金，按未偿还本金计息。

2020年12月，我们终止了2017年的信贷安排。不是在终止时尚未结清的数额。

2020年信贷安排

2020年12月，纳斯达克签订了2020年的信贷安排。2020年的信贷安排包括一笔1.25十亿五年制循环信贷安排(对非美元借款、Swingline借款和信用证有升级)，取代了2017年的信贷安排。纳斯达克打算将2020年信贷安排下的可用资金用于一般企业用途，并提供流动性

支持偿还通过商业票据计划发行的商业票据。纳斯达克被允许在任何时候全部或部分偿还我们2020年信贷安排下的借款，而不会受到惩罚。

截至2020年12月31日，不是2020年信贷安排的未偿还金额。$(4)百万美元余额是指未摊销债务发行成本，这些成本在信贷安排的有效期内通过利息支出增加。

在我们2020年的信贷安排下，循环信贷安排下的借款和Swingline借款按基于LIBOR或基本利率(或非美元借款的其他适用利率)的浮动利率计算未偿还本金的利息，外加随纳斯达克债务评级而变化的适用保证金。我们收取的承诺费是0.125%至0.350%，取决于我们的信用评级，无论是否借入了金额。这些承诺费包括在利息支出中，在截至2020年12月31日的年度内并不重要。

2020年的信贷安排包含金融和运营契约。金融契约包括最高杠杆率。运营契约包括对纳斯达克产生额外债务、授予资产留置权、处置资产和支付某些限制性付款的能力的限制。该机制还包括习惯性平权契约，包括查阅财务报表、违约通知和某些其他重大事件、财产和保险的维护，以及习惯性违约事件，包括我们的重大债务的交叉违约。

2020年的信贷安排包括纳斯达克可以选择将可用总金额增加至多$625100万美元，但须得到为增加提供资金的贷款人的同意和某些其他条件。

其他信贷安排

我们的某些欧洲子公司还有其他几种信贷安排，可以使用多种货币，主要是为了支持我们在欧洲的纳斯达克清算业务，以及为一家子公司提供现金池信贷额度。这些信贷安排总计为1美元。232截至2020年12月31日，203截至2019年12月31日的可用流动资金为百万，无其中，截至2020年12月31日已使用，其中美元15截至2019年12月31日，使用量为1.8亿。一般来说，这些设施每个都有一年的期限。根据该等不同信贷安排而借入的款项，按基本利率(定义见适用信贷协议)加上适用保证金，以浮动利率计算未偿还本金的利息。我们被收取承诺费(在适用的信贷协议中定义)，无论是否借入了金额。这些承诺费包括在利息支出中，在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内并不重要。

这些便利包括惯常的正面和负面操作契约以及违约事件。

债务契约

截至2020年12月31日，我们遵守了所有债务义务的契约。

从LIBOR过渡

纳斯达克目前正在评估从伦敦银行同业拆借利率作为利率基准过渡到其他潜在替代参考利率的影响。目前，纳斯达克已有参考伦敦银行间同业拆借利率的债务工具。截至2020年12月31日，我们没有通过未偿还债务工具或其他交易对伦敦银行间同业拆借利率存在重大风险敞口。

10. 退休计划

固定缴款储蓄计划

我们为美国员工发起401(K)计划。雇员立即有资格向计划供款，也有资格获得雇主供款匹配，供款金额等于100.0第一个的百分比6.0符合条件的员工缴费的百分比。储蓄计划费用包括在合并损益表的薪酬和福利费用中为#美元。14截至2020年12月31日的年度，百万美元13截至2019年12月31日的年度为百万美元和14在截至2018年12月31日的一年中，

退休金和行政人员补充退休计划

我们维持非缴费、固定收益养老金计划、针对某些高管的非限定SVP计划，以及针对美国符合条件的员工的其他退休后福利计划，统称为纳斯达克福利计划。我们的养老金计划和SERP被冻结了。所有参与者未来的服务和工资不计入养恤金计划和SERP下的应计福利。美国以外的大多数员工都在当地退休计划或适用的社会法的覆盖范围内。社会法规定的福利一般在产生成本的期间内支出。这些计划的总费用包括在合并损益表的薪酬和福利费用中，为#美元。23截至2020年12月31日的年度，百万美元20截至2019年12月31日的年度为百万美元和22在截至2018年12月31日的一年中，

纳斯达克确认纳斯达克福利计划的资金状况，即综合资产负债表中计划资产的公允价值与福利义务之间的差额。我们的美国固定收益养老金计划的资产的公允价值为$119截至2020年12月31日，110截至2019年12月31日，福利义务为118截至2020年12月31日，110截至2019年12月31日。因此，截至2020年12月31日和2019年12月31日，美国的固定收益养老金计划获得了全额资金。在2020年和2019年期间，我们没有为我们的美国固定收益养老金计划做出任何贡献。对于我们的SERP和其他退休后福利计划，资金不足的净负债为#美元30截至2020年12月31日，33截至12月31日，

2019年。上述计划的资金不足负债计入合并资产负债表的应计人事费和其他非流动负债。纳斯达克福利计划的计划资产按纳斯达克养老金和401(K)委员会采纳的目标分配进行投资，主要投资于以固定收益证券为标的的集合基金投资。集合基金投资按资产净值计价，这是估计公允价值的一种实用的权宜之计。

累计其他综合损失

截至2020年12月31日，积累了其他全面

纳斯达克福利计划的亏损为$251000万美元，反映未确认的净亏损#美元321000万美元，部分被#美元的所得税优惠抵消71000万美元，主要归功于我们的养老金计划。

预计未来的福利支付

我们预计将在未来十个财年根据纳斯达克福利计划向参与者支付以下福利：


	养老金		SERP		总计
截至的财政年度：	(单位：百万)
2021	$	8	$	7	$	15
2022	7		2		9
2023	7		2		9
2024	8		2		10
2025	8		2		10
2026年至2030年	40		8		48
	$	78	$	23	$	101

11. 基于股份的薪酬

我们为员工和非员工董事制定了基于股份的薪酬计划。根据该计划授予的基于股票的奖励包括限制性股票(由限制性股票单位组成)、PSU和股票期权。出于会计目的，我们将PSU视为限制性股票的一种形式。

基于股份的薪酬费用汇总表

下表显示了股权奖励产生的基于股票的薪酬支出总额和15.0截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的ESPP折扣百分比，包括在综合损益表的薪酬和福利费用中：


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019		2018
		(单位：百万)
基于股份的所得税前薪酬支出		$	87	$	79	$	69
所得税优惠		(23)		(21)		(19)
基于股份的所得税后薪酬支出		$	64	$	58	$	50

我们的股权计划下可提供的普通股

截至2020年12月31日，我们有大约9.8根据我们的股权计划，授权未来发行的普通股为100万股。

限制性股票

我们向最活跃的员工发放限制性股票。授予日限制性股票奖励的公允价值是基于授予日的收盘价减去未来现金股利的现值。授予经理级别以下员工的限制性股票奖励通常授予33.3在授予之日的一周年时，33.3在授权日两周年时的%，以及33.3在赠与之日的三周年时支付%。授予经理级或以上员工的限制性股票奖励通常授予33.3在授予之日的两周年时，33.3在授予日期的三周年时的%，以及33.3在赠与之日的四周年时。

受限制股票活动摘要

下表汇总了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度限制性股票活动：


	限制性股票
	获奖数量	加权平均授予日期公允价值

2017年12月31日未归属	1,988,500	$	57.34
授与	550,544	81.66
既得	(702,832)	48.64
被没收	(252,837)	63.86
未归属于2018年12月31日	1,583,375	$	68.62
授与	605,033	85.03
既得	(548,588)	61.45
被没收	(153,064)	73.99
未归属于2019年12月31日	1,486,756	$	77.38
授与	743,300	89.93
既得	(499,357)	72.95
被没收	(91,648)	81.17
未归属于2020年12月31日	1,639,051	$	84.21

截至2020年12月31日，70与限制性股票相关的未确认补偿成本总额预计将在加权平均期间确认为1.8好几年了。

PSU

PSU基于影响每个接受者在归属时将获得的股份数量的业绩衡量标准。在2020年4月1日之前，我们有二针对某些军官的基于绩效的PSU计划，a一年制基于性能的计划和三年制以TSR为重点的累积绩效计划。于2020年4月1日发布新的股权奖励，以更好地

为符合条件的人员调整公平计划，一年制取消了绩效考核计划，所有符合条件的人员都将参加三年制基于累积绩效的计划。虽然所有根据一年制基于业绩的计划，这些PSU背后的一些股票尚未归属。

一年制PSU计划

授予日期根据一年制基于业绩的方案是基于授予之日的收盘价减去未来现金股息的现值。在该计划下，符合条件的员工将获得PSU的目标拨款，但本可以从0.0%至150.0提供的目标金额的百分比，取决于业绩衡量的实现情况。这些奖项每年按比例授予超过一年的三年制期间开始于一年制演出期。薪酬成本在履约期内确认，三年制归属期以达到此类业绩衡量标准的概率为基础，并考虑到估计的没收比率。

三年制PSU计划

在.之下三年制基于业绩的计划，每个符合条件的个人都会根据市场情况获得PSU，并获得三年制在绩效期间结束时授予的累计绩效期间。薪酬成本确认于三年制无论市场条件是否得到满足，只要完成了必要的服务期，都考虑到估计的违约率。性能将通过比较纳斯达克的TSR与二同级组，每个组加权50.0%。第一个同业组由交易所公司组成，第二个同业组由标准普尔500指数中的所有公司组成。纳斯达克相对于上述每一组股票的相对表现排名，将决定根据该计划最终向每位投资者提供的股票数量。根据这一计划颁发的奖项将在0.0%和200.0获得PSU数量的百分比，并将由纳斯达克相对于这两个同级组的整体表现来确定。然而，如果纳斯达克的TSR对三年制表演期内，无论TSR排名，奖项颁发不会超过100.0已批准的PSU数量的百分比。我们估计根据三年制PSU程序使用蒙特卡洛模拟模型，因为这些奖项包含了市场情况。

2018年发放的PSU资助额三年制绩效周期超出了适用的绩效参数。因此，额外的150,290高于原目标的单位于2021年第一季度授予，并于发行时完全归属。

以下加权平均假设被用来确定根据三年制截至2020年12月31日和2019年12月31日的PSU计划：


	年终十二月三十一日
	2020		2019
加权平均无风险利率(1)	0.27	%	2.26	%
预期波动率(2)	27.4	%	16.5	%
加权平均授出日股价	$92.34		$89.00
授予日的加权平均公允价值	$111.50		$97.65

____________

(1) 在奖励的预期期限内的无风险利率以奖励时生效的美国国债收益率曲线为基础。

(2)**我们使用历史波动性来颁发根据三年制PSU计划，因为无法获得用于该计划内相对业绩衡量的同业组中的所有公司的隐含波动率数据。

此外，蒙特卡洛模拟模型中使用的年度股息假设是基于纳斯达克在授予日的股息收益率。

PSU活动摘要

下表汇总了截至2020年12月31日、2019年和2018年的PSU活动：


	PSU
	一年制课程			三年制课程
	获奖数量	加权平均授予日期公允价值		获奖数量	加权平均授予日期公允价值
2017年12月31日未归属	333,004	$	61.39	1,009,958	$	78.18
授与(1)	177,831	80.97		484,075	90.92
既得	(170,257)	58.49		(655,204)	64.08
被没收	(26,347)	61.83		(1,079)	81.57
未归属于2018年12月31日	314,231	$	74.01	837,750	$	96.57
授与(1)	179,599	83.56		397,553	96.55
既得	(147,984)	70.64		(431,751)	93.25
被没收	(28,595)	75.43		(6,101)	103.29
未归属于2019年12月31日	317,251	$	80.87	797,451	$	98.31
授与(1)	26,780	84.17		320,328	107.42
既得	(138,423)	78.09		(300,767)	81.57
被没收	(36,060)	82.41		(7,023)	98.26
未归属于2020年12月31日	169,548	$	83.33	809,989	$	108.12

____________

(1) 包括基于业绩参数超额完成而授予的目标奖励和额外奖励。对于一年制2020年的PSU，仅包括超额完成

由于该计划的取消，性能参数的变化。

截至2020年12月31日，4未确认赔偿总成本的百万美元与一年制预计PSU计划将在加权平均期内获得认可1.2好几年了。对于三年制PSU计划，$31预计未确认赔偿费用总额的百万美元将在#年加权平均期间确认1.3好几年了。

股票期权

有几个不是在截至2020年、2019年和2018年12月31日的年度内授予的股票期权奖励。

股票期权活动摘要

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度股票期权活动摘要如下：


	股票期权数量	加权平均行权价

截至2017年12月31日未偿还	571,380	$	43.84

已锻炼	(118,094)	24.44
被没收	(4,320)	26.11
截至2018年12月31日未偿还	448,966	$	49.25

已锻炼	(69,699)	20.84
被没收	(165)	25.28
截至2019年12月31日未偿还	379,102	$	54.32

已锻炼	(85,195)	23.91
被没收	(554)	20.94
截至2020年12月31日的未偿还和可行使	293,353	$	63.22

我们收到了净现金收益#美元。2百万美元来自行使85,195截至2020年12月31日止年度的股票期权收到现金净收益$2百万美元来自行使69,699截至2019年12月31日的年度的股票期权，并收到现金净收益$3百万美元来自行使118,094截至2018年12月31日止年度的股票期权。

截至2020年12月31日，上表中已发行和可行使的股票期权的税前内在价值合计为$20百万美元，代表我们在2020年12月31日的收盘价$132.74和行权价格，乘以股票数量，如果期权持有人在那一天行使他们的股票期权，期权持有人将收到的股票数量。这一数额可以根据我们普通股的公平市场价值而变化。截至2020年12月31日，上表所列未偿还及可行使股票期权的加权平均剩余合约期限为5.5好几年了。截至2019年12月31日，0.3有100万份未行使股票期权可行使，加权平均行权价为#美元。50.50.

行使的股票期权的税前内在价值总计为#美元。9截至2020年12月31日的年度，百万美元6

截至2019年12月31日的年度为百万美元和7截至2018年12月31日的年度为百万美元。

ESPP

我们有一项ESPP，在这项计划下，大约4.4截至2020年12月31日，我们的普通股有100万股可供未来发行。2020年5月，我们增加了3,000,000根据ESPP授权发行的股票数量，并将ESPP的期限延长了约10好几年了。根据我们的员工持股计划，员工可以购买价值不超过10.0年度薪酬的%，受适用的年度美国国税局限制。我们记录了与以下项目相关的补偿费用15.0我们给员工的折扣是%。下表汇总了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度与ESPP相关的员工活动和费用：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
购入的股份数量	221,123		229,172		205,785
购买股票的加权平均价格	$	95.79	$	73.79	$	66.79
补偿费用(单位：百万)	$	5	$	4	$	3

12. 纳斯达克股东权益

普通股

截至2020年12月31日，300,000,000我们普通股的股份是授权的，171,278,761发行了股票，并164,933,678股票都是流通股。截至2019年12月31日，300,000,000我们普通股的股份是授权的，171,075,011发行了股票，并165,094,440股票都是流通股。普通股持有者有权一每股投票权，除非我们的公司证书限制任何股东的投票权超过5.0相当于当时已发行的纳斯达克普通股的比例。

国库普通股，按成本计算

我们按照成本法对购买库存股进行会计处理，回购的股票在合并资产负债表中按成本反映为纳斯达克股东权益的减少并包括在库房普通股中。根据我们的股票回购计划回购的股票目前已注销，因此不包括在国库余额中的普通股。如果库存股重新发行，则按所获库存股的平均成本入账。我们举行了6,345,083截至2020年12月31日的国库普通股和5,980,571截至2019年12月31日的股票，其中大部分与我们为清偿因归属限制性股票和PSU而产生的员工预扣义务而预扣的普通股股票有关。

股份回购计划

截至2020年12月31日，现有股份回购计划下的剩余授权总额为$410百万美元。

这些收购可能不时以公开市场购买、私下协商的交易、大宗购买技术或我们管理层决定的其他方式以现行市场价格进行。购买的资金主要来自现有的现金余额。股票回购计划可随时暂停、修改或终止。股票回购计划没有定义的到期日。

以下是我们根据结算日期报告的截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度股票回购活动摘要：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019
回购的普通股股数(1)	2,033,455		2,053,855
每股平均支付价格	$	109.13	$	97.37
购买总价(单位：百万)	$	222	$	200

____________

(1) 不包括在归属限制性股票时扣留的股份和364,512截至2020年12月31日止年度及436,250截至2019年12月31日止年度。

正如上面在“财政部普通股，按成本计算”中所讨论的，根据我们的股票回购计划回购的股票目前已注销。

2021年1月，董事会批准将股票回购计划再增加1美元110亿美元，待非融资性投资出售完成，以及加快发行与出售相关的纳斯达克普通股。有关出售NFI和加快股票发行的进一步讨论，请参阅附注21“后续事件”中的“出售美国固定收益业务”。

优先股

我们的公司注册证书授权发行30,000,000优先股，面值$0.01每股，可不时以一个或多个系列发行。截至2020年12月31日和2019年12月31日，不是优先股已发行或已发行。

未按公允价值经常性计量的金融工具

我们的一些金融工具不按公允价值经常性计量，但由于其流动性或短期性质，以接近公允价值的金额记录。此类金融资产和金融负债包括：现金和现金等价物、限制性现金和现金等价物、应收账款、净额、某些其他流动资产、应付账款和应计费用、应付给美国证券交易委员会的费用、应计人员费用、商业票据和某些其他流动负债。

我们对OCC的投资是按照权益会计法核算的。我们已经为我们的大多数股权证券选择了衡量替代方案，这些证券主要代表通过我们的公司风险计划进行的各种战略投资。有关进一步讨论，请参阅附注6“投资”中的“权益法投资”和“权益证券”。

我们还认为我们的债务义务是金融工具。截至2020年12月31日，我们的大部分债务是固定利率债务。我们在2017年的信贷安排下因借款而受到利率变化的影响，而我们在2020年的信贷安排下受到利率变化的影响，因为这些贷款的利率是浮动的。在我们的商业票据计划下，由于出售商业票据的未偿还金额，我们还面临利率变化的风险。截至2020年12月31日，我们拥有不是我们2020年信贷安排或商业票据计划下的未偿还借款。利用固定利率债务的现行市场利率，我们债务的公允价值为5.9截至2020年12月31日，我们的债务公允价值为10亿美元，对我们的浮动利率债务进行贴现现金流分析，对我们的固定利率债务的现行市场利率为$3.6截至2019年12月31日。贴现现金流分析基于我们目前可获得的类似期限和到期日债务的借款利率。截至2019年12月31日，我们的商业票据的公允价值接近

账面价值，因为这些短期债务的利率接近市场利率。我们的商业票据和我们的固定利率和浮动利率债务在公允价值等级中被归类为第二级。

有关我们的债务义务的进一步讨论，请参阅附注9，“债务义务”。

非经常性公允价值计量的非金融资产

我们的非金融资产，包括商誉、无形资产和其他长期资产，不需要在经常性基础上按公允价值列账。非金融资产的公允价值计量主要用于这些资产的减值分析。任何由此产生的资产减值都将要求非金融资产按其公允价值入账。纳斯达克使用第三级投入来计量上述资产的非经常性公允价值。截至2020年12月31日和2019年12月31日，有不是非金融资产在非经常性基础上按公允价值计量。

15. 结算业务

纳斯达克清算

纳斯达克清算作为一家多资产清算机构，在埃米尔的领导下得到了中国证监会的授权和监管。这种授权对欧盟的所有成员国和某些属于欧洲经济区的其他非成员国有效，包括挪威。该结算所充当CCP的交易所，场外交易股票衍生品、固定收益衍生品、回售和回购合同、电力衍生品、排污权衍生品和海鲜衍生品。

通过我们在金融市场(包括回售和回购市场、大宗商品市场和海鲜市场)的清算业务，纳斯达克清算是每一份清算合同的合法交易对手，并保证其履行。纳斯达克结算不会将这些合约用于代表自身进行交易的目的。作为每笔交易的合法交易对手，

纳斯达克清算在合同中承担买卖双方的交易对手风险。在担保人角色中，纳斯达克结算对每一份合同对面的清算会员拥有完全平等和相互抵消的债权，充当每一份清算合同上的CCP主席。根据纳斯达克清算的规章制度，计算每个清算会员在CCP账户中的头寸的默认资金和保证金抵押品要求。有关纳斯达克国际结算的默认基金和保证金要求的进一步讨论，请参阅下面的“默认基金出资和保证金存款”。

纳斯达克清算维系四成员赞助的违约基金：一只与金融市场有关，一只与商品市场有关，一只与海鲜市场有关，还有一只共同基金。根据这一架构，纳斯达克及其清算会员必须缴纳与纳斯达克清算业务相关的监管资本总额。这种结构对金融、大宗商品和海产品市场的违约基金出资实行初步分离，以便为每个市场的交易对手风险创建缓冲。同时，共同违约基金在所需监管资本总额方面为纳斯达克结算的成员提供了资本效率。有关纳斯达克结算的默认基金的进一步讨论，请参阅下面的“默认基金出资”。还实施了评估权和责任瀑布。有关进一步讨论，请参阅下面的“评估的权力”和“责任瀑布”。这些要求将纳斯达克结算与其结算会员之间的风险联系在一起。

纳斯达克大宗商品清算违约

2018年9月，纳斯达克结算大宗商品市场的一家成员因无法提供足够的抵押品来支付相关成员增加的保证金要求而违约，该成员的头寸因北欧-德国电力市场价差的急剧不利波动而蒙受损失。纳斯达克清算遵循了违约程序，抵消了违约会员头寸的未来市场风险。违约导致最初损失#美元。133百万美元。根据责任瀑布，第一笔美元8损失中的100万美元分配给纳斯达克的初级资本，其余部分按比例分配给大宗商品结算会员的违约基金。2018年9月，这些资金得到补充.

活动结束后，纳斯达克结算立即启动了全面增强计划，以加强清算所的韧性和稳健性。

2018年12月，我们启动了资本减免计划。资本减免计划是对每个大宗商品违约基金参与者开放的自愿计划；每个同意资本减免计划的参与者都获得了资本减免计划下可用资金的一部分，这反映在他们在结算会员违约基金补充总额中的比例份额。2018年，我们记录了一笔费用为$23与这一项目相关的百万美元。

自2018年会员违约以来，纳斯达克清算一直致力于从违约会员手中最大限度地收回欠款。所有收回的资金将按比例用于违约的基金参与者。截至2020年12月31日，连同资本减免计划在内，预计收回的资金约为80最初损失的%，其中大部分已经支付，其余部分预计将在2021年期间支付。

2018年12月，证监会启动了对纳斯达克清算的审查。2021年1月27日，SFSA发出警告，并处以约美元的行政罚款。36百万(瑞典克朗)300百万)，纳斯达克清算基于他们的审查。纳斯达克已对证监会S的决定进行评估，并决定向行政法院提起上诉。截至2020年12月31日，不是由于无法合理估计结果，已记录了与这一事项有关的应计项目。

违约基金供款和保证金存款

截至2020年12月31日，结算会员违约基金缴款和保证金存款如下：


	2020年12月31日
	现金捐助		非现金捐款		捐款总额
	(单位：百万)
拖欠基金缴款	$	529	$	99	$	628
保证金存款	3,413		5,511		8,924
总计	$	3,942	$	5,610	$	9,552

拖欠的基金捐款总额为#美元628百万，纳斯达克清算可以利用美元556百万美元作为交易对手违约时的资本来源。剩余余额#美元72百万美元与成员过帐的盈余余额有关。

我们的结算所持有大量结算会员现金存款，这些存款的持有或投资主要是为了提供资金安全，同时将信贷、市场和流动性风险降至最低。虽然我们寻求达到合理的回报率，但我们主要关心的是保本和管理与这些存款相关的风险。

结算会员的现金缴款保持在中央银行和大型高评级金融机构的活期存款中，或通过直接投资获得，主要是中央银行证书和高评级欧洲政府债券，原始到期日为90天数或更少，逆回购协议和超国家债务证券。逆回购协议中的投资以高评级的政府证券为担保，到期日从4天数7几天。由于这些工具和逆回购协议的短期性质，这些证券的账面价值接近其公允价值。

纳斯达克清算已将现金贡献总额投资于美元3,942截至2020年12月31日，2,996百万

截至2019年12月31日，根据其投资政策如下：


	2020年12月31日		2019年12月31日
	(单位：百万)
活期存款	$	2,086	$	1,328
中央银行存单	1,111		896
欧洲政府债务证券	470		508
逆回购协议	180		116
超国家债务证券	95		148
总计	$	3,942	$	2,996

在与违约基金和保证金缴款相关的投资活动中，我们面临着与逆回购协议交易相关的交易对手风险，这反映了交易对手可能破产，从而无法履行其对纳斯达克结算的义务的风险。我们通过只参与高信用质量逆回购协议交易对手的交易，并将逆回购协议下可接受的抵押品限制为高质量发行人，主要是政府证券和其他由政府明确担保的证券，来缓解这种风险。标的证券的价值在合同有效期内受到监控，如果标的证券的市场价值低于逆回购金额，我们的票据交换所可能需要额外的抵押品或重置合同。

拖欠基金缴款

对违约基金的要求缴款与每个结算成员的风险敞口成正比。当一个结算会员活跃在多个市场时，必须向该会员活跃的所有市场的违约基金缴款。结算会员的合格捐款可包括现金和非现金捐款。收到的现金缴款保持在各国央行和大型高评级金融机构的活期存款中，或由纳斯达克根据其投资政策投资于央行证书、高评级政府债务证券、以高评级政府债务证券为抵押品的逆回购协议或超国家债务证券。纳斯达克结算负责维护和管理所有与保证金抵押品相关的现金存款。抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于纳斯达克结算。结算会员的现金缴款计入综合资产负债表内的违约基金及保证金存款，作为流动资产及流动负债。非现金出资包括必须符合纳斯达克清算批准的特定标准的高评级政府债务证券。非现金出资是指没有记录在综合资产负债表中的质押资产，因为纳斯达克结算不对这些资产拥有法定所有权，风险和回报仍由结算会员承担。这些余额可能会随着时间的变化而波动

所需的保证金数额，以及会员是否选择提供现金或非现金捐款。质押资产存放在纳斯达克结算名下的指定账户，供结算会员使用，一旦发生违约，纳斯达克结算可立即使用这些资产。除了清算会员对责任瀑布的规定出资外，纳斯达克结算还必须向责任瀑布出资，并按照其清算所规则的规定，向责任瀑布和整体监管资本出资。截至2020年12月31日，纳斯达克清算承诺资本总额为145以政府债务证券的形式计入负债瀑布和整体监管资本，在综合资产负债表中作为财务投资入账。结算会员和纳斯达克的合并监管资本意在确保结算会员的义务超过其自身保证金和违约资金存款，并可用于弥补结算会员在发生违约时遭受的损失。

保证金存款

纳斯达克结算要求所有结算会员提供抵押品，以保证结算会员的未平仓合约或初始保证金的表现。抵押品可能包括现金和非现金出资。此外，如果需要，结算会员还必须提供抵押品，以支付每日的追加保证金通知。关于现金和非现金捐款的进一步讨论，见上文“默认基金捐款”。

与默认基金出资类似，纳斯达克结算维护和管理所有与保证金抵押品相关的现金存款。抵押品所有权的所有风险和回报，包括利息，都属于纳斯达克结算，并记录在收入中。这些现金存款在综合资产负债表的违约基金和保证金存款中作为流动资产和流动负债入账。质押保证金抵押品并不计入综合资产负债表，因为抵押品所有权的所有风险及回报(包括利息)均由交易对手承担。质押资产存放在纳斯达克结算名下的指定账户，供结算会员使用，一旦发生违约，纳斯达克结算可立即使用这些资产。

纳斯达克结算将所有未平仓合约按市价计价，并要求头寸已经贬值的结算会员付款。按市值计价的流程有助于及时识别任何可能无法履行财务义务的结算会员，从而使纳斯达克有能力降低结算会员因异常巨额损失而违约的风险。一旦发生违约，纳斯达克结算可以调取违约会员的保证金和违约资金存款，以弥补违约会员的损失。

监管资本和风险管理计算

纳斯达克清算通过全面的交易对手风险管理框架来管理风险，这是

包括政策、程序、标准和财政资源。监管资本水平根据纳斯达克结算的监管资本和默认基金政策确定，并经证监会批准。监管资本计算通过专有风险资本计算模型不断更新，该模型建立了适当的资本水平。

如上所述，纳斯达克清算是每一份已清算合同的合法交易对手，从而保证每一份合同的履行。纳斯达克清算将这一担保占为履约担保。我们通过考虑每日合同结算和其他保证金和违约资金要求、风险管理计划、违约付款的历史证据以及潜在违约付款的估计概率来确定履约担保的公允价值。计算是使用专有风险管理软件来确定的，该软件根据历史市场价格、极端但看似合理的市场情景、波动性和当时存在的那些特定未结算合约的其他因素来模拟收益和损失。基于这一分析，剔除与纳斯达克商品清算违约有关的任何负债(见上文讨论)，估计负债为名义负债和不是负债记录截至2020年12月31日。

评估的权力。

为进一步加强结算所的或有财政资源，纳斯达克结算拥有评估权，有能力向结算会员收取额外资金，以支付违约会员在结算所规则下设定的限额内的剩余债务。评估的权力对应于230.0结算会员对金融、大宗商品和海产品市场违约资金的总贡献的百分比。

责任瀑布

债务瀑布是指在违约结算成员的抵押品不足以支付其投资组合结算成本的违约情况下，资本资源将得到利用的优先顺序。如果违约发生，违约结算会员的抵押品，包括现金存款和质押资产耗尽，则按以下金额和顺序使用资本：

•纳斯达克清算出资的初级资本，总额为美元39截至2020年12月31日，为百万；

•只与金融市场有关的损失分担池，由结算会员出资，仅在违约会员的投资组合包括利率互换产品的情况下适用；

•发生损失的特定市场违约基金(即金融、大宗商品或海鲜市场)，其中包括结算会员按比例缴纳的资本金；

•根据清算所规则计算，纳斯达克为每个特定市场贡献的高级资本总额为1美元。24截至2020年12月31日，百万美元；以及

•共同违约基金，按比例包括结算会员的出资。

如果在使用债务瀑布后需要额外资金，纳斯达克结算将利用其评估权力，非违约成员将需要额外出资，最高可达票据交换所规则条款规定的限额。

除了上述为抵御交易对手违约而持有的资本外，纳斯达克清算还承诺资本为#美元。82确保其能够有序地结束其运营，并充分保护其免受投资、运营、法律和商业风险的影响。

未偿还衍生品合约的市值

下表包括净额结算前未平仓衍生品合约的市值：


	2020年12月31日
	(单位：百万)
商品和海鲜期权、期货和远期(1)(2)(3)	$	122
固定收益期权和期货(1)(2)	773
股票期权和期货(1)(2)	175
指数期权和期货(1)(2)	68
总计	$	1,138

____________

(1)我们使用标准估值模型来确定期权合约的公允价值，这些模型基于基于市场的可观察输入，包括隐含波动率、利率和标的工具的现货价格。

(2)我们根据报价市场价格和平均报价市场收益率来确定期货合约的公允价值。

(3)我们使用标准估值模型来确定远期合约的公允价值，这些模型基于基于市场的可观察输入，包括LIBOR利率和标的工具的现货价格。

衍生品合约结算

下表包括截至2020年和2019年12月31日止年度通过纳斯达克清算的衍生品合约总数：


	2020年12月31日	2019年12月31日
商品和海鲜期权、期货和远期(1)	672,219	542,557
固定收益期权和期货	21,299,713	21,464,522
股票期权和期货	19,757,733	23,777,980
指数期权和期货	51,371,391	47,595,114
总计	93,101,056	93,380,173

____________

(1) 与大宗商品合约有关的结算电力总量为956截至2020年12月31日止年度的太瓦时(TWh)及842截至2019年12月31日止年度的TWh。

回售和回购协议的未偿还合约价值为#元。0.3截至2020年12月31日和2019年12月31日。清盘的合约总数为4,832,504截至2020年12月31日的年度及6,627,103截至2019年12月31日止年度。

16. 租契

我们有运营租赁，主要是美国和欧洲总部以及一般办公空间的房地产租赁。下表提供了与纳斯达克经营租赁相关的补充资产负债表信息：


租契	资产负债表分类	2020年12月31日		2019年12月31日
		(单位：百万)
资产：
经营性租赁资产	经营性租赁资产	$	381	$	346

负债：
流动租赁负债	其他流动负债	$	46	$	61
非流动租赁负债	经营租赁负债	389		331
租赁总负债		$	435	$	392

下表汇总了纳斯达克的租赁成本：


	截至十二月三十一日止的年度：
		2020		2019
		(单位：百万)
经营租赁成本(1)		$	85	$	79
可变租赁成本		26		23
转租收入		(4)		(5)
总租赁成本		$	107	$	97

____________

(1) 包括短期租赁成本，这并不重要。

2018年，在采用ASU 2016-02年度之前，运营租赁的租金费用为#美元82百万美元，这是减去转租收入的无形金额后的净额。

下表将前五年每年的未贴现现金流量和剩余年度的合计现金流量与我们综合资产负债表中记录的经营租赁负债进行核对。


	2020年12月31日
	(单位：百万)
2021	$	62
2022	56
2023	52
2024	45
2025	32
2026年及其后	311
租赁付款总额	558
*较少：利息(1)	(123)
租赁负债现值(2)	$	435

____________

(1) 使用每一次租赁的利率计算。

(2) 包括$的当前部分46百万美元。

下表提供了纳斯达克租赁期限和折扣率的相关信息：


	2020年12月31日
加权平均剩余租赁年限(年)	11.5

加权平均贴现率	4.2	%

下表提供了与纳斯达克经营租赁相关的补充现金流信息：


	截至十二月三十一日止的年度
	2020		2019
	(单位：百万)
为计入经营租赁负债的金额支付的现金	$	77	$	78

用租赁资产换取新的经营租赁负债	$	100	$	26

17. 所得税

减税和就业法案于2017年12月颁布，其中包括对之前美国税法的一些修改，这些修改影响了纳斯达克，其中最引人注目的是，在2017年12月31日之后的纳税年度，美国企业所得税税率从35%降至21%。根据工作人员会计公报第118号，在2018年第四季度，我们完成了对该法案的税收影响的核算，完成了对该法案的分析和美国国税局发布的后续指导。结果，我们记录了一美元290百万非现金税

费用，减少与外币换算有关的递延税项资产。

收入所得税前准备

下表列出了所得税拨备前收入的国内和国外组成部分：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(单位：百万)
国内	$	898	$	691	$	636
外国	314		328		428
所得税前收入拨备	$	1,212	$	1,019	$	1,064

所得税拨备

所得税拨备由下列金额组成：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(单位：百万)
现行所得税拨备：
联邦制	$	114	$	120	$	103
状态	50		40		56
外国	74		50		146
当期所得税拨备总额	238		210		305
递延所得税准备金(福利)：
联邦制	37		27		185
状态	6		7		116
外国	(2)		1		—
递延所得税准备金总额	41		35		301
所得税拨备总额	$	279	$	245	$	606

我们已经决定，某些非美国子公司的未分配收益将在一段时间内进行无限期再投资。我们既有意图也有能力将这些收益无限期地再投资。截至2020年12月31日，这些子公司的累计未分配收益金额为$280百万美元。鉴于我们打算将这些收益无限期地再投资，我们没有为这些收益应计递延税项负债。确定与这些收益相关的未确认递延税项负债是不可行的。

基于美国联邦法定税率的所得税拨备与我们截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的实际所得税拨备的对账如下：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
法定税率的联邦所得税规定	21.0	%	21.0	%	21.0	%
扣除联邦影响的州所得税规定	4.2	%	4.1	%	3.7	%
因美国税法变化而产生的递延税金变动	—	%	—	%	27.0	%
与基于员工股份的薪酬相关的超额税收优惠	(0.6)	%	(0.5)	%	(0.7)	%
非美国子公司收益	0.5	%	1.0	%	0.4	%
税收抵免和扣除	(0.2)	%	(0.2)	%	(0.2)	%
未确认的税收优惠的变化	(0.6)	%	(0.1)	%	4.7	%
其他，净额	(1.3)	%	(1.3)	%	1.1	%
实际所得税拨备	23.0	%	24.0	%	57.0	%

与2019年相比，2020年我们的有效税率下降的主要原因是有利的审计结算和对我们的递延存货的重新计量，这些递延存货包括在上表的“其他净额”中。与2018年相比，我们2019年的有效税率有所下降，主要是因为我们在2018年根据《减税和就业法案》重新计量了我们的美国递延税库存。2018年较高的有效税率也受到瑞典前几年某些税收优惠逆转的影响。

不同时期的实际税率可能会有所不同，这取决于盈利和亏损的地理和业务组合等因素。在评估实现递延税项资产的能力时，这些因素和其他因素，包括税前收益和亏损的历史，都被考虑在内。

递延所得税

产生我们递延税项资产和(负债)的暂时性差异包括：


	十二月三十一日，
	2020		2019
	(单位：百万)
递延税项资产：
递延收入	$	8	$	10
美国联邦政府净营业亏损	3		—
国外净营业亏损	4		4
国家净营业亏损	2		2
薪酬和福利	28		32


税收状况不确定带来的联邦好处	5		6
经营租赁负债	97		101
未实现亏损	54		—
其他	39		20
递延税项总资产	240		175
减去：估值免税额	(3)		—
递延税项资产总额，扣除估值免税额	$	237	$	175

递延税项负债：
软件开发成本摊销和折旧	$	(55)	$	(42)
已取得无形资产的摊销	(499)		(495)
投资	(77)		(58)
未实现收益	—		(31)
经营性租赁资产	(86)		(89)
其他	(19)		(11)
递延税项负债总额	$	(736)	$	(726)
递延税项净负债	$	(499)	$	(551)
报告为：
非流动递延税项资产(1)	$	3	$	1
递延税项负债，净额	(502)		(552)
递延税项净负债	$	(499)	$	(551)

____________

(1) 计入综合资产负债表内的其他非流动资产。

截至2020年12月31日，我们确认的估值津贴为3由于在外国司法管辖区的经常性运营亏损，截至2019年12月31日，我们做到了不是I don‘我不承认纳斯达克递延税项资产的估值备抵。基于所有可获得的正面和负面证据，我们认为未来应纳税所得额的来源足以实现纳斯达克剩余的递延税项资产库存。

截至2020年12月31日，纳斯达克已在美国各州、地方和非美国司法管辖区递延了与NOL相关的税收资产，到期日如下：


管辖权	金额		到期日
	(单位：百万)
外国NOL	$	4	无过期
联邦NOL	3		无过期
国家NOL	2		2025-2036

未确认的税收优惠

未确认的税收优惠的期初和期末金额的对账如下：


	截至十二月三十一日止的年度：
	2020		2019		2018
	(单位：百万)
期初余额	$	48	$	52	$	45
因前几期的纳税状况而增加的税额	9		10		28
因本期采取的税务状况而增加的数额	2		1		6
与税务机关达成和解相关的减税	(6)		(10)		(23)
因适用的诉讼时效失效而导致的减少量	(11)		(5)		(4)
期末余额	$	42	$	48	$	52

我们有一块钱42截至2020年12月31日，未确认的税收优惠为百万美元48截至2019年12月31日，52截至2018年12月31日，这一数字为100万美元，如果未来得到确认，将影响我们的有效税率。纳斯达克不认为我们未被承认的税收优惠会在未来12个月内发生实质性变化。

我们在综合损益表的所得税拨备中确认与所得税有关的利息和/或罚款，金额为$。2截至2020年12月31日的年度税收优惠为100万美元，税收拨备为3截至2019年12月31日的年度为百万美元和22018年为100万。扣除税收影响后的应计利息和罚款净额为$8截至2020年12月31日，12截至2019年12月31日。

税务审计

纳斯达克及其符合条件的子公司提交一份综合的美国联邦所得税申报单，以及适用的州和地方所得税申报单以及非美国所得税申报单。我们受到联邦、州、地方和外国税务当局的审查。我们2017至2019年的联邦所得税申报单将接受美国国税局的审查。2007年至2018年的几个州纳税申报单目前正在接受各自税务机关的审查。2014年至2019年期间，非美国纳税申报单须由各自的税务机关进行审查。我们定期评估每个司法管辖区追加评税的可能性，并已建立我们认为足以应付追加评税潜力的税项储备。考试结果和考试结算的时间受到不确定性的影响。虽然结果是

此类审查可能会对我们未确认的税收优惠产生影响，但我们预计这种影响不会对我们的综合财务状况或经营业绩产生重大影响。我们预计在未来12个月内不会结清任何实质性的税务审计。

瑞典税务局不允许2013-2018年度的某些利息支出扣除。我们向下级行政法院提起上诉，下级行政法院于2018年驳回了我们的上诉。在2018年，我们进一步向行政上诉法院提出上诉，然而，我们不能再断言我们更有可能胜诉，因此，我们记录了相关的税收支出。2019年11月，行政上诉法院维持了对这些扣除的驳回。由于我们没有确认与不允许的扣除相关的任何福利，并且我们已经支付了瑞典税务局的相关摊款，行政上诉法院的决定不会影响我们的合并财务报表。

18. 承付款、或有事项和担保

已签发的担保和可用的信贷安排

除结算会员于附注15“结算业务”中讨论的违约基金供款及保证金抵押品外，本行已取得财务担保及信贷安排，并透过反弥偿保证，以提供与结算业务相关的进一步流动资金。向我们发放的财务担保总额为#美元。5截至2020年12月31日，11截至2019年12月31日。正如在附注9“债务”的“其他信贷安排”中所讨论的那样，我们还有主要与我们的纳斯达克清算业务相关的信贷安排，这些贷款有多种货币可用，总额为#美元。232截至2020年12月31日，203截至2019年12月31日的可用流动资金为百万，无其中，截至2020年12月31日已使用，其中美元15截至2019年12月31日，使用量为1.8亿。

Execution Access是我们的介绍性经纪人，负责运营我们固定收益业务的交易平台，交易美国国债。Execution Access与工商银行有清算安排。截至2020年12月31日，我们已贡献了13向中国工商银行支付与这项结算安排有关的百万元结算存款。这些存款计入我们综合资产负债表中的其他流动资产。执行通道中的部分交易活动由工行通过固定收益清算公司进行清算，工行担任代理人。执行权限假设没有通过固定收益结算公司清算的客户的交易对手风险。在交易日期和个别交易的结算日期之间存在客户的交易对手风险，该日期至少为一个工作日(如果美国财政部发行日历指定，则为更长时间)。未通过固定收益结算公司清算的交易对手必须遵守信用尽职调查程序，并可能被要求发布抵押品、提供本金信函或为执行权限提供其他形式的信用增强

降低交易对手风险。对这类交易对手也执行每日头寸交易限制。

我们认为，通过质押抵押品和我们的风险管理政策，我们根据这些安排被要求付款的可能性得到了缓解。因此，综合资产负债表中没有记录这些安排的或有负债。然而，不能保证这些安排在任何时候都是足够的。

其他担保

通过我们在金融市场的清算业务，纳斯达克结算是其清算会员的合法交易对手，并保证其业绩。有关纳斯达克结算履约保证的进一步讨论，请参阅附注15“结算业务”。

我们为纳斯达克创业中心提供了与租赁义务相关的担保，该中心是一个非营利性组织，旨在召集、联系和吸引有抱负的和现有的企业家。该实体不包括在纳斯达克的合并财务报表中。

我们认为，根据这些安排要求我们付款的可能性不大。因此，综合资产负债表中没有记录上述担保的或有负债。

非现金或有对价

作为先前收购的收购价格对价的一部分，我们已同意未来每年发行992,247纳斯达克普通股，接近与交易相关的某些税收优惠。如果纳斯达克的总收入总额等于或超过美元，纳斯达克未来将每年发行此类普通股，直至2027年。25每一年都有一百万美元。未来纳斯达克普通股的或有发行受到反稀释保护，并在某些事件发生时加速发行。

2021年2月，我们宣布达成了一项销售NFI的购买协议。本次交易完成后，仍需承担此项或有债务的纳斯达克股票总数预计将减少(根据纳斯达克收购该业务的原始购买协议中规定的贴现调整条款)并加速，这将导致纳斯达克发行总额约为6.2持有纳斯达克普通股100万股。有关这项交易的进一步讨论，请参阅附注21“后续事件”中的“出售美国固定收益业务”。

安排经纪活动路线

纳斯达克执行服务是我们的一家经纪-交易商子公司，根据其标准会员协议为证券清算所和交易所提供担保，这些协议要求会员保证其他会员的业绩。如果一家会员无法履行其对票据交换所或交易所的义务，其他会员

将需要弥补其不足之处。为了降低这些履约风险，交易所和票据交换所通常要求会员提供抵押品，并满足某些最低财务标准。纳斯达克执行服务在这些安排下的最大潜在责任无法量化。然而，我们认为纳斯达克执行服务在这些安排下被要求付款的可能性不大。因此，综合资产负债表中没有记录这些安排的或有负债。

收购维拉芬

有关我们收购Verafin的进一步讨论，请参阅注4“收购和剥离”的“收购Verafin”。

法律和监管事项。

诉讼

正如之前披露的，我们被列为普罗维登斯市诉BATS Global Markets，Inc.等人案的许多被告之一，14 Civ。2811(S.D.N.Y.)，于2014年4月18日在纽约南区美国地区法院提起诉讼。地区法院任命了首席律师，首席律师于2014年9月2日提交了修改后的起诉书。修改后的起诉书将被告列为被告七国家交易所，以及运营私人另类交易系统的巴克莱公司(Barclays PLC)。原告代表一类假定的证券交易员，声称被告参与了通过高频交易操纵市场的计划；修订后的起诉书根据交易法第10(B)条和规则10b-5以及交易法第6(B)条对我们提出了索赔。原告寻求数额不详的禁令和金钱救济。我们于2014年11月3日提出动议，驳回修改后的申诉。作为回应，原告于2014年11月24日提交了第二份修订后的起诉书，起诉书中提到了相同的被告，并指控他们基本上存在相同的违规行为。然后，我们于2015年1月23日提出动议，驳回第二次修改后的申诉。2015年8月26日，地区法院发布命令，驳回第二次修改后的起诉书。原告就驳回判决向美国第二巡回上诉法院提出上诉(尽管选择不就巴克莱公司的驳回或根据《交易法》第6(B)条驳回索赔一事提出上诉)。2017年12月19日，第二巡回法院发布意见，撤销区法院驳回判决，发回区法院继续审理。2018年5月18日，两家交易所提交了一项动议，要求驳回修改后的申诉，提出了迄今为止在诉讼程序中尚未解决的问题。2019年5月28日，地区法院驳回了两家交易所的新的解散动议。双方目前正在进行发现程序。2019年6月17日，两家交易所提出动议，要求认证地区法院的命令，供第二巡回法院立即复审。2019年7月16日，地区法院驳回了这项动议。鉴于诉讼的初步性质，我们无法估计可能导致的赔偿责任。

从这场诉讼中脱身。然而，我们认为这些索赔是没有根据的，并将继续积极诉讼。

纳斯达克大宗商品清算违约

2018年9月，纳斯达克旗下大宗商品市场的一家清算会员被宣布违约。2018年12月，证监会启动了对纳斯达克清算的审查。在他们的审查中，我们一直与SFSA充分合作。2021年1月27日，SFSA发出警告，并处以约美元的行政罚款。361000万(瑞典克朗)3002000万美元)支付给纳斯达克结算与其审查相关。纳斯达克已对证监会的决定进行评估，并决定向行政法院提起上诉。更多信息，见附注15“清算业务”的“纳斯达克大宗商品清算违约”。

其他事项

除上文所披露及先前根据交易所法案提交的报告所述外，吾等目前并未参与任何我们认为可能对本公司业务、综合财务状况或经营业绩产生重大不利影响的诉讼或程序。然而，我们不时地受到威胁，或在诉讼中被点名为被告，或被卷入监管程序。

在正常业务过程中，纳斯达克会与监管机构讨论在监管审查期间提出的或受到监管机构调查的事项。管理层认为，任何正在进行的审查或调查可能导致的谴责、罚款、处罚或其他制裁不会对其综合财务状况或经营结果产生实质性影响。然而，我们无法预测这些问题最终解决的结果或时间，也无法预测这些问题可能导致的罚款、处罚或禁令或其他衡平法救济。

税务审计

我们正在与税务机关就各种税务问题进行持续的讨论和审计，这些问题的解决方案不确定。*目前，存在可能导致评估的问题，其中一些可能要几年才能解决。根据现有信息，我们相信我们已经为那些程序可能导致的任何评估做了足够的准备，我们很可能会被评估。我们会随着这些问题的进展而审查我们的立场。进一步的讨论见附注17“所得税”的“税务审计”。

19. 业务细分

我们管理、运营和提供我们的产品和服务四业务细分：市场服务、公司平台、投资情报和市场技术。有关我们的可报告细分市场的进一步讨论，请参阅附注1“运营的组织和性质”。

我们的管理层分配资源、评估业绩并将这些业务管理为四分开的线段。我们

地理数据

下表列出了2020年、2019年和2018年按地理区域净额分列的总收入以及财产和设备。收入是根据客户的位置进行分类的。财产和设备信息以资产的实际位置为基础。


	总计收入		属性和设备，网络
	(单位：百万)
2020:
美国	$	4,664	$	311
所有其他国家/地区	963		164
总计	$	5,627	$	475
2019:
美国	$	3,409	$	250
所有其他国家/地区	853		134
总计	$	4,262	$	384
2018:
美国	$	3,379	$	224
所有其他国家/地区	898		152
总计	$	4,277	$	376

我们的财产和设备，包括所有其他国家和地区的净额，主要包括在瑞典持有的资产。在2020、2019和2018年，没有单一客户占我们收入的10.0%或更多。

20. 重组费用

2019年9月，我们启动了某些技术平台的转型，以推进公司作为技术和分析提供商的战略机遇，并继续重新调整某些业务领域。在这些重组工作中，我们在内部和外部实施NFF和其他技术时，将淘汰我们市场基础设施和技术产品的某些元素。这代表着我们战略和技术的根本性转变，以及高管的重新调整。作为这些行动的结果，我们预计将产生大约$100上百万美元的税前费用两年这一期间主要涉及第三方咨询费用和非现金项目，如资产减值和加速折旧。遣散费和与员工相关的费用也将产生。重组费用记录在管理层承诺的重组计划中，部分是基于管理层对未来事件的最佳估计。

下表汇总了截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度的综合损益表中的2019年重组计划费用，主要包括咨询服务、主要与资本化软件有关的资产减值费用

这是报废的，并加速了某些资产的折旧费用，因为它们的使用寿命缩短了。


	年终十二月三十一日
		2020		2019
		(单位：百万)
资产减值费用和加速折旧费用		$	14	$	26
咨询服务		22		2
合同终止		3		2
遣散费和与员工相关的费用		3		8
其他		6		1
重组费用总额		$	48	$	39

21. 后续事件

出售美国固定收益业务

2021年2月2日，我们宣布达成购买协议，将NFI出售给Tradeweb Markets Inc.或Tradeweb的附属公司。根据购买协议，Tradeweb的一家联属公司将收购纳斯达克某些子公司的所有未偿还股权以及与交易相关的若干资产和负债。关闭还有待监管部门的批准和其他习惯条件的满足，预计将于2021年晚些时候完成。

如附注18“承诺、或有事项和担保”的“非现金或有对价”所述，作为先前收购的购买价对价的一部分，纳斯达克有或有义务发行992,247到2027年，每年持有纳斯达克普通股。在与Tradeweb的交易完成后，仍须履行此项或有债务的纳斯达克股份总数预计将减少(根据纳斯达克收购该项业务的原始购买协议中所载的折价调整条款)并加快，这将导致纳斯达克发行总计约6.22.5亿股纳斯达克普通股。

纳斯达克拟将出售NFI所得款项、可用的税收优惠和NFI营运及清算资金，以及其他现金来源用于回购股份，以抵消摊薄。出售所得收益、与2013年收购有关的剩余税收优惠，以及交易完成后将释放的营运和清算资本，估计总额约为$7001000万美元。

为了促进这些回购，董事会已经批准增加股份回购计划额外的$120亿美元，取决于NFI出售的完成和股票发行的加速。

收购维拉芬

为了进一步讨论我们对Verafin的收购，见注4“收购和剥离”的“收购Verafin”。


☒	根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告
	截至本财政年度止	12月31日, 2020
或
☐	根据证券交易所第13或15(D)条作出的过渡报告 1934年法令
	在过渡期内	由_至_


特拉华州						52-1165937
(法团或组织的州或其他司法管辖区)						(国际税务局雇主身分证号码)


西42街151号，	纽约，	纽约	10036
(主要行政办公室地址)			(邮政编码)


大型加速文件服务器	☒	加速的文件管理器	☐
非加速文件服务器	☐	规模较小的新闻报道公司	☐
新兴成长型公司	☐


班级	截至2021年2月11日的未偿还债务
普通股，每股面值0.01美元	164,795,634	股票


参考文件：2021年股东年会的最终委托书的某些部分通过参考并入本表格10-K的第III部分。


		页面
第一部分。

第1项。	业务	2

项目1A.	风险因素	17

项目1B。	未解决的员工意见	31

项目2	属性	31

第三项。	法律诉讼	31

第四项。	煤矿安全信息披露	31

第二部分。

第5项。	注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券	31

第6项。	选定的财务数据	34

第7项。	管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析	34

第7A项。	关于市场风险的定量和定性披露	58

第八项。	财务报表和补充数据	58

第九项。	会计与财务信息披露的变更与分歧	58

第9A项。	控制和程序	58

项目9B。	其他信息	61

第三部分。

第10项。	董事、高管与公司治理	61

第11项。	高管薪酬	61

第12项。	某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项	61

第13项。	某些关系和相关交易，以及董事的独立性	61

第14项。	首席会计费及服务	62

第四部分。

第15项。	展示、财务报表明细表	62

第16项。	表格10-K摘要	65


期间	(A)购买的股份总数	(B)每股平均支付价格		(C)作为公开宣布的计划或方案的一部分购买的股份总数	(D)根据计划或方案可能购买的股份的最高美元价值(百万)

2020年10月
股份回购计划(1)	—	$	—	—	$	446
员工交易记录(2)	12,466	$	127.08	不适用	不适用

2020年11月
股份回购计划(1)	77,364	$	126.70	77,364	$	436
员工交易记录(2)	55	$	133.20	不适用	不适用

2020年12月
股份回购计划(1)	203,617	$	127.16	203,617	$	410
员工交易记录(2)	55,205	$	133.72	不适用	不适用

截至2020年12月31日的季度总数
股份回购计划	280,981	$	127.04	280,981	$	410
员工交易记录	67,726	$	132.49	不适用	不适用


	截至12月31日的财年，
	2015		2016		2017		2018		2019		2020
纳斯达克公司	$	100	$	117	$	137	$	148	$	199	$	251
纳斯达克综合指数	100		109		141		137		187		272
标准普尔500指数	100		112		136		130		171		203
同级组	100		110		148		159		204		244


	按期间到期的付款
合同义务	总计		不到1年		1-3年		3-5年		5年以上
	(单位：百万)
按合同到期日分列的债务(1)	$	6,915	$	114	$	1,557	$	684	$	4,560
经营租赁义务(2)	558		62		108		77		311
购买义务(3)	43		31		12		—		—
总计	$	7,516	$	207	$	1,677	$	761	$	4,871











	欧元			瑞典克朗			其他外币			美元			总计
	(单位：百万，货币汇率除外)
截至2020年12月31日
外币对美元的平均汇率	1.1398			0.1086			#			不适用			不适用
收入减去基于交易的费用的百分比	7.7		%	6.6		%	4.7		%	81.0		%	100.0		%
营业收入百分比	10.7		%	(4.6)		%	(4.9)		%	98.8		%	100.0		%
10%的不利汇率波动对收入减去基于交易的费用的影响	$	(22)		$	(19)		$	(14)		$	—		$	(55)
10%的不利汇率波动对营业收入的影响	$	(13)		$	(6)		$	(6)		$	—		$	(25)

	欧元			瑞典克朗			其他外币			美元			总计
	(单位：百万，货币汇率除外)
截至2019年12月31日
外币对美元的平均汇率	1.1193			0.1057			#			不适用			不适用
收入减去基于交易的费用的百分比	7.7		%	7.6		%	5.0		%	79.7		%	100.0		%
营业收入百分比	13.9		%	(4.3)		%	(5.8)		%	96.2		%	100.0		%
10%的不利汇率波动对收入减去基于交易的费用的影响	$	(19)		$	(19)		$	(13)		$	—		$	(51)
10%的不利汇率波动对营业收入的影响	$	(14)		$	(4)		$	(6)		$	—		$	(24)


计划类别	新股数量：将在行使未偿还认股权证、认股权证和权利时发行(A)(1)	加权平均行权价格未偿还认股权、认股权证和认股权证(B)		可供选择的剩余股份数量：未来根据股权补偿计划发行(不包括(A)栏所反映的股份)(C)
股东批准的股权补偿计划	293,353	$	63.22	14,270,858	(2)
未经股东批准的股权补偿计划	—	—		—
总计	293,353	$	63.22	14,270,858	(2)



独立注册会计师事务所报告。			F-2
合并资产负债表			F-4
合并损益表			F-5
综合全面收益表			F-6
合并股东权益变动表			F-7
合并现金流量表			F-8
合并财务报表附注			F-9


	截至2020年12月31日的年度
	街市服务		企业平台		投资情报		市场技术		已整合
	(单位：百万)
基于交易的交易和清算	$	809	$	—	$	—	$	—	$	809
贸易管理服务	299		—		—		—		299
上市服务	—		316		—		—		316
IR和ESG服务	—		214		—		—		214
市场数据	—		—		409		—		409
索引	—		—		324		—		324
分析	—		—		175		—		175
市场技术	—		—		—		357		357
收入减去基于交易的费用	$	1,108	$	530	$	908	$	357	$	2,903


	截至2018年12月31日
	街市服务		企业平台		投资情报		市场技术		其他收入		已整合
	(单位：百万)
基于交易的交易和清算	$	666	$	—	$	—	$	—	$	—	$	666
贸易管理服务	292		—		—		—		—		292
上市服务	—		290		—		—		—		290
IR和ESG服务	—		197		—		—		—		197
市场数据	—		—		390		—		—		390
索引	—		—		206		—		—		206
分析	—		—		118		—		—		118
市场技术	—		—		—		270		—		270
其他收入	—		—		—		—		97		97
收入减去基于交易的费用	$	958	$	487	$	714	$	270	$	97	$	2,526


	截至十二月三十一日止的年度：								百分比变化
		2020			2019			2018			2020年与2019年			2019 VS 2018
	(单位：百万)
债务利息支出			$	93		$	115		$	140		(19.1)	%		(17.9)	%
债务发行成本和债务贴现的增加			6			6			7			—	%		(14.3)	%
其他费用			2			3			3			(33.3)	%		—	%
利息支出			$	101		$	124		$	150		(18.5)	%		(17.3)	%


	到期日	2020年12月31日		2019年12月31日
		(单位：百万)
短期债务--商业票据		$	—	$	391
长期债务：
3.875%优先无抵押票据	已于2020年3月偿还	$	—	$	671
10亿美元优先无担保循环信贷安排	终止于2020年12月	—		(2)
0.445%优先无抵押票据	2022年12月	597		—
1.75%优先无担保票据	2023年5月	730		668
4.25%优先无担保票据	2024年6月	498		497
12.5亿美元优先无担保循环信贷安排	2025年12月	(4)		—
3.85%优先无担保票据	2026年6月	497		497
1.75%优先无担保票据	2029年3月	726		665
0.875%优先无抵押票据	2030年2月	726		—
1.650%优先无抵押票据	2031年1月	643		—
2.500%优先无抵押票据	2040年12月	643		—
3.25%优先无担保票据	2050年4月	485		—
长期债务总额		$	5,541	$	2,996
债务总额		$	5,541	$	3,387


	购买注意事项		收购的总净资产		递延纳税净负债合计		后天无形资产		商誉
	(单位：百万)
辛诺伯	$	219	$	18	$	(19)	$	74	$	146


	市场服务		企业平台		投资情报		市场技术		总计
	(单位：百万)
2019年12月31日的余额	$	3,342	$	460	$	2,283	$	281	$	6,366
获得的商誉	—		—		135		—		135


外币折算调整	177		21		123		28		349
2020年12月31日余额	$	3,519	$	481	$	2,541	$	309	$	6,850


	2020年12月31日						2019年12月31日
	总金额		累计摊销		净额		总金额		累计摊销		净额
	(单位：百万)						(单位：百万)
有限寿命无形资产
技术	$	76	$	(24)	$	52	$	63	$	(19)	$	44
客户关系	1,599		(648)		951		1,596		(532)		1,064
其他	18		(6)		12		18		(5)		13
外币折算调整	(104)		58		(46)		(159)		55		(104)
有限寿命无形资产总额	$	1,589	$	(620)	$	969	$	1,518	$	(501)	$	1,017
无限期-活着的无形资产
交易所和结算登记	$	1,257	$	—	$	1,257	$	1,257	$	—	$	1,257
商号	121		—		121		121		—		121
许可证	52		—		52		52		—		52
外币折算调整	(144)		—		(144)		(198)		—		(198)
无限期无形资产合计	$	1,286	$	—	$	1,286	$	1,232	$	—	$	1,232
无形资产总额	$	2,875	$	(620)	$	2,255	$	2,750	$	(501)	$	2,249


	首次上市收入		年度上市收入		IR和ESG服务收入		投资情报收入		市场技术收入		其他(1)		总计
	(单位：百万)
2019年12月31日的余额	$	69	$	2	$	41	$	82	$	66	$	14	$	274
当期递延收入，扣除确认后的净额	50		3		46		80		39		10		228
在期初计入的已确认收入	(30)		(2)		(41)		(64)		(60)		(10)		(207)
外币折算调整	2		(1)		—		(1)		8		3		11
2020年12月31日余额	$	91	$	2	$	46	$	97	$	53	$	17	$	306


	首次上市收入		年度上市收入		IR和ESG服务收入		投资情报收入		市场技术收入		其他(1)		总计
	(单位：百万)
截至的财政年度：
2021	$	35	$	2	$	42	$	95	$	51	$	10	$	235
2022	23		—		4		2		2		2		33
2023	13		—		—		—		—		3		16
2024	10		—		—		—		—		2		12
2025	7		—		—		—		—		—		7
2026年及其后	3		—		—		—		—		—		3
总计	$	91	$	2	$	46	$	97	$	53	$	17	$	306


	2019年12月31日		加法		支付、外币换算和增值		2020年12月31日
	(单位：百万)
短期债务--商业票据	$	391	$	990	$	(1,381)	$	—
长期债务：
3.875于2020年3月16日偿还的优先无担保票据百分比	671		—		(671)		—
4.252024年6月1日到期的优先无担保票据百分比	497		—		1		498
1.752023年5月19日到期的优先无担保票据百分比	668		—		62		730
3.852026年6月30日到期的优先无担保票据百分比	497		—		—		497
1.752029年3月28日到期的优先无担保票据	665		—		61		726
0.8752030年2月13日到期的优先无担保票据百分比	—		644		82		726
3.252050年4月28日到期的优先无担保票据百分比	—		485		—		485
0.4452022年12月21日到期的优先无担保票据	—		597		—		597
1.6502031年1月15日到期的优先无担保票据百分比	—		643		—		643
2.5002040年12月21日到期的优先无担保票据	—		643		—		643
$1截至2020年12月的10亿优先无担保循环信贷安排	(2)		799		(797)		—
$1.252025年12月22日到期的10亿优先无担保循环信贷安排	—		(4)		—		(4)
长期债务总额	2,996		3,807		(1,262)		5,541
债务总额	$	3,387	$	4,797	$	(2,643)	$	5,541


申报日期	每股股息普通股		记录日期	已支付总金额		付款日期
				(单位：百万)
2020年1月28日	$	0.47	2020年3月13日	$	78	2020年3月27日
2020年4月22日	0.49		2020年6月12日	80		2020年6月26日
2020年7月22日	0.49		2020年9月11日	81		2020年9月25日
2020年10月21日	0.49		2020年12月4日	81		2020年12月18日
				$	320