管理层的讨论与分析

在截至2023年3月31日的三个月中

管理层对财务状况的讨论和分析

和行动结果

2023年5月10日

导言

本管理层的讨论与分析（“MD&A”）旨在帮助读者了解影响泛美白银公司及其子公司（统称为 “泛美”、“我们”、“我们的” 或 “公司”）业绩的重要因素以及可能影响其未来业绩的因素。本MD&A应与公司截至2022年12月31日止年度的经审计合并财务报表（“2022年年度财务报表”）及其中包含的相关附注，以及截至2023年3月31日的三个月未经审计的简明中期合并财务报表（“2023年第一季度财务报表”）以及其中包含的相关附注一起阅读。除非另有说明，否则本 MD&A、2022 年年度财务报表和 2023 年第一季度财务报表中的所有金额均以美元（“美元”）表示。公司根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的国际财务报告准则（“IFRS”）报告其财务状况、财务业绩和现金流。泛美的会计政策载于 2022 年年度财务报表附注 3。

本MD&A指的是各种非公认的会计原则（“Non-GAAP”）指标，例如 “每售出一盎司的全部维持成本”、“每盎司销售的现金成本”、“调整后收益” 和 “基本调整后每股收益”、“总负债”、“资本” 和 “营运资本”，公司使用这些指标来管理和评估公司每个矿山的经营业绩，并在采矿业中得到广泛报告作为业绩基准，在《国际财务报告准则》以及这些衡量标准所采用的方法中没有标准化的含义计算结果可能不同于其他公司报告的类似衡量标准。为了便于更好地了解公司计算的这些非公认会计准则指标，本MD&A中提供了更多信息。有关 “每盎司销售的全部维持成本”、“每盎司销售的现金成本”、“调整后收益” 和 “调整后每股基本收益”、“总负债”、“资本” 和 “营运总额”、“资本” 和 “营运总额” 的详细描述，请参阅本MD&A中标题为 “替代业绩（Non-GAAP）指标” 的部分资本” 以及公司副产品信贷的详细信息以及这些措施的对账情况（视情况而定）2023 年第一季度财务报表。

本MD&A中任何提及的 “现金成本” 都应理解为指每售出一盎司白银或黄金的现金成本，扣除副产品信贷。本MD&A中任何提及 “AISC” 的内容都应理解为指每售出一盎司白银或黄金的全部维持成本，扣除副产品信贷。

除本MD&A中包含的历史信息外，以下披露是1995年《美国私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述和适用的加拿大省级证券法所指的前瞻性信息，或者是面向未来的财务信息，因此基于一系列假定的经济条件和行动方针。请参阅本MD&A背面关于前瞻性陈述和信息的警示性说明、公司向加拿大省级证券监管机构提交的最新年度信息表中包含的 “与泛美业务相关的风险” 和向美国证券交易委员会（“SEC”）存档的40-F表格，以及Yamana Gold Inc.的 “业务风险”。向加拿大省级证券监管机构提交的最新年度信息表和向美国证券交易委员会存档的40-F表格。有关泛美及其商业活动的更多信息，包括其年度信息表，可在SEDAR上查阅，网址为www.sedar.com。

核心业务和战略

泛美从事白银和金矿开采及相关活动，包括勘探、矿山开发、开采、加工、提炼和开采。该公司拥有并经营位于加拿大、墨西哥、秘鲁、玻利维亚、阿根廷、智利和巴西的银矿和金矿。我们还拥有危地马拉的埃斯科巴尔矿，该矿目前尚未运营。此外，该公司正在美洲各地探索新的白银矿床和机会。该公司在多伦多证券交易所（代码：PAAS）和纽约证券交易所（代码：PAAS）上市。

泛美的愿景是成为全球首屈一指的白银开采公司，在发现、工程、创新和可持续发展方面享有卓越的声誉。为了实现这一愿景，我们的业务基于以下战略：

•通过安全、高效和环保的资产开发和运营，创造可持续的利润和优异的投资回报。

•通过有针对性的近矿勘探和全球业务发展，不断取代和增长我们的矿产储量和矿产资源。

•通过开放和诚实的沟通以及合乎道德和可持续的商业实践，与我们的员工、股东、社区和地方政府建立积极的长期关系。

•不断寻找机会，在内部和通过收购升级和提高我们的资产质量。

•鼓励我们的员工在整个组织中保持创新精神、反应灵敏和创业精神。

为了执行这一战略，Pan American组建了一支由行业领先的矿业专业人员组成的团队，他们在业务的各个方面都有丰富的知识和经验，这使公司能够自信地推进早期项目的建设和运营。

2023 年第一季度亮点

收购 Yamana Gold Inc.（“Yamana”）

2023年3月31日，公司完成了先前宣布的交易，在该交易中，泛美收购了Yamana的所有已发行和流通股份（“收购”），此前Yamana将其加拿大资产（包括加拿大马拉蒂克矿）出售给了Agnico Eagle Mines Limited。Yamana是一家中型上市贵金属矿业公司，拥有各种矿山和项目投资组合的所有权，包括以下主要矿山：巴西的雅各比纳；智利的埃尔佩尼翁和佛罗里达矿业；阿根廷的塞罗莫罗（合称 “收购业务”），以及阿根廷的Minera Agua Rica Alumbrera项目（“MARA项目”）。

鉴于收购完成的时机，此次收购对2023年第一季度业绩的影响有限。本MD&A中报告的所有生产和经营业绩（包括现金成本和AISC金额）仅反映了最初的泛美资产。因此，2023年的运营展望仅包括2023年3月31日以后的收购业务的业绩。本MD&A的 “Yamana收购” 部分提供了有关此次收购的更多细节。

运营

白银产量为389万盎司

截至2023年3月31日的三个月（“2023年第一季度”）的合并白银产量为389万盎司，而截至2022年3月31日的三个月（“2022年第一季度”）为462万盎司。尽管所有白银板块矿山的产量同比增长，尤其是圣维森特的产量，但正如预期的那样，Morococha和Manantial Espejo的保养和维护导致合并白银产量总体下降。莫罗科查于 2022 年 2 月接受保养和维护，Manantial Espejo 于 2022 年底完成了采矿活动，有限的加工活动于 2023 年 1 月完成。

黄金产量为12.27万盎司

2023年第一季度的合并黄金产量为12.27万盎司，而2022年第一季度为13.1万盎司。这种同比差异是由于堆叠吨数减少以及多洛雷斯进行浸出测序的时机，以及预计Manantial Espejo的保养和维护产量会减少。

基本金属产量

2023 年第一季度的锌、铅和铜（“贱金属”）产量分别为 10.6 万吨、5.3 万吨和 1.2 万吨。锌和铅产量相对于2022年第一季度有所增加，这要归因于La Colorada、Huaron和San Vicente的产量增加，这足以抵消因Morococha进行保养和维护而导致的产量损失。铜产量下降归因于Huaron的矿山排序从铜矿区转移到铅矿区，以及莫罗科查的采矿活动停止。

金融

收入和净收入

2023年第一季度的收入为3.903亿美元，比2022年第一季度下降11％，这是由于预计产量减少导致金属销售量减少3510万美元，贵金属价格下跌1,260万美元，露天浓缩出货量的负结算调整增加了380万美元，部分被自2022年2月以来因摩洛科查进行保养和维护而减少的190万美元处理和炼油费用所抵消。

金属销售量带来的收入减少在很大程度上反映了白银和黄金产量的减少，这主要是由于Morococha于2022年2月开始保养和维护，Manantial Espejo在2022年底完成采矿活动后在2023年1月的加工活动有限，以及由于吞吐量下降和浸出测序时机降低了多洛雷斯的产量。

2023年第一季度的净收益为1,650万美元，即每股基本收益0.08美元，而2022年第一季度的净收益为7,680万美元，合每股基本收益0.36美元。季度同比变化主要与上一期受益于4,460万美元的一次性收益，这是由于公司对Maverix Metals Inc.（“Maverix”）的投资从 “对联营公司的投资” 重新分配为 “长期金融资产”，而本期反映了与收购相关的1,890万美元的交易和整合成本。这些因素足以抵消2023年第一季度矿山营业收益比2022年第一季度增加的1,040万美元。

有关更多信息，请参阅本 MD&A 的 “2023 年第一季度财务业绩概述” 部分。

2023年第一季度调整后收益 (1) 为2,120万美元，调整后每股收益为0.10美元，而2022年第一季度的调整后收益为3190万美元，调整后基本每股收益为0.15美元。

现金流、流动性和营运资金状况

运营现金流：该公司在2023年第一季度创造了5,130万美元，而2022年第一季度为6,880万美元。除了整个资产组合的通货膨胀压力（抵消了Morococha和Manantial Espejo较低的生产成本）外，下降的主要原因是：

i.4,960万美元来自收入减少，如上所述；

ii.与收购相关的交易成本为1,890万美元；以及

iii.1,230万美元来自护理和维护费用增加，主要归因于Morococha。

这些因素被以下因素部分抵消：

i.减少缴纳的所得税2760万美元；以及

ii.2 280万美元与营运资本账户变动产生的正差异，主要来自扣除应付账款提款后的贸易和其他应收账款提取。

截至2023年3月31日，该公司的营运资金为8.266亿美元，包括5.131亿美元的现金和短期投资，其7.5亿美元的循环可持续发展挂钩信贷额度（“SL-信贷额度”）下的可用资金为4.25亿美元。11.870亿美元的债务总额与SL信贷额度、建筑贷款和租赁以及泛美通过收购承担的两笔优先票据有关：5亿美元于2031年到期，票面为2.63％，2.83亿美元将于2027年到期，票息为4.625％。

现金成本 (1)

2023 年第一季度，与 2022 年相比，通货膨胀压力有所缓和；但是，与2022年第一季度相比，所有业务都受到通货膨胀压力的负面影响，主要反映了柴油和某些消耗品（包括氰化物、炸药和钢铁产品（例如研磨介质）的价格上涨。由于柴油和消耗品价格对第三方供应商的通货膨胀影响，我们还面临其他供应和服务成本的间接增加。

2023年第一季度白银板块每盎司现金成本为12.19美元，比2022年第一季度的10.23美元高出1.96美元。现金成本同比增长主要由以下因素推动：

即拉科罗拉达每盎司上涨2.26美元，这主要是由于通货膨胀压力和白银等级的降低；

ii.a Huaron每盎司上涨0.95美元，主要来自通货膨胀压力和副产品信贷减少；以及

iii.a 由于莫罗科查停止采矿活动，每盎司增加了0.65美元，这有利于2022年第一季度的现金成本。

白银分部现金成本每盎司下降1.86美元，部分抵消了这些增长，原因是：白银和锌等级的提高以及圣维森特的发货时间；以及Manantial Espejo的黄金等级上升。

2023年第一季度黄金板块每盎司现金成本为1,120美元，比2022年第一季度高出51美元，这在很大程度上反映了La Arena和Timmins的增长，这是由拉阿雷纳的黄金等级下降以及两家业务的通货膨胀压力所推动的。

全额维持成本（“AISC”）(1)

2023年第一季度白银板块AISC为每盎司14.13美元，比2022年第一季度高出0.72美元。增长主要反映了前面描述的增加现金成本的因素，但部分被主要来自圣维森特和马南蒂亚尔·埃斯佩霍的持续资本减少所抵消。

2023年第一季度黄金板块AISC为每盎司1,196美元，比2022年第一季度低307美元。下降在很大程度上反映了多洛雷斯和拉阿雷纳的维持资本减少，以及多洛雷斯成本下降的净可变现价值（“NRV”）调整同比出现了3,400万美元的正差异，这导致黄金板块AISC每盎司下降259美元，这足以抵消现金成本同比增加的因素。

(1) 调整后的收益、现金成本和AISC是非公认会计准则指标，请参阅本MD&A的 “替代业绩（非公认会计准则）指标” 部分，详细了解这些指标与2023年第一季度财务报表的对账情况。

收购 YAMANA

2023年3月31日，公司完成了对Yamana100％已发行和流通股份的收购，对价为1.538亿股泛美普通股，按2023年3月30日的收盘价计算，这些普通股价值为28亿美元。

此次收购的结果是，公司从Yamana获得了2.595亿美元的现金和现金等价物。本次股票发行后，泛美股东拥有合并后公司约58％的股份，而前Yamana股东拥有约42％的股份。从2023年3月31日起，公司开始整合Yamana的经营业绩、现金流和净资产。

该公司试图通过收购Yamana的多元化矿山和项目组合来增加白银和黄金的产量，扩大其矿产储量、矿山寿命和增长机会，包括以下主要矿山：巴西的Jacobina；智利的El Peñon和Minera Florida；阿根廷的Cerro Moro以及阿根廷的MARA项目。

截至2023年3月31日，收购价格的分配尚未最终确定。公司正在继续审查对矿产、厂房和设备、租赁、递延所得税、关闭条款、诉讼条款、非控股权益和商誉的估计，但将在收购之日后的十二个月内完成收购价格的分配。

在截至2022年12月31日的年度中，公司记录了1.573亿美元的收购相关成本，另外1,890万美元在截至2023年3月31日的三个月中列为支出，列为交易和整合成本。

总对价：

(1) 泛美股票对价基于每股18.36美元的假设价值（基于2023年3月30日泛美普通股在纳斯达克的收盘价）。

收购收购价格的分配：

环境、社会和治理 (ESG)

泛美致力于以负责任和可持续的方式开展业务。我们的 ESG 价值观包括：关爱我们运营的环境；为东道社区的长期发展做出贡献；确保员工的工作场所安全可靠；为员工、当地社区和政府的福利做出贡献；以及透明运营。

泛美预计将在2023年第二季度晚些时候发布其2022年可持续发展报告（“可持续发展报告”），该报告将在我们的网站www.panamericansilver.com上发布。可持续发展报告阐述了我们的可持续发展愿景，分享了我们在业务背景下的可持续发展管理方法，披露了环境、工作场所和社会表现，包括挑战和机遇，并展示了我们在实现可持续发展目标和举措方面的进展。可持续发展报告根据全球报告倡议（GRI）标准编写，符合可持续发展会计准则委员会（SASB）标准。它还包含考虑气候相关财务披露工作组（TCFD）报告框架的信息，该框架包含在《可持续发展报告》的气候、能源和温室气体排放部分中。

在即将发布的 2022 年可持续发展报告中，我们将重点关注公司在 2022 年拥有的资产。在2023年泛美白银可持续发展报告中，我们将包括收购后所有以前的Yamana资产的信息。

运营业绩

白银和黄金产量

下表提供了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月期间，泛美每项业务的白银和黄金产量。本MD&A的 “个别矿山业绩” 部分进一步讨论了每项业务的产量差异。

(1) 莫罗科查的数据代表了泛美对该矿产量92.3％的权益。2022 年 2 月，莫罗科查接受了保养和维护。

(2) 圣维森特的数据代表泛美对该矿产量持有95.0％的权益。

(3) Manantial Espejo的采矿活动已于2022年底完成，剩余处理已于2023年1月完成。

(4) 应付产量反映了扣除商业合同金属应付扣除额后的可售金属。

基本金属产量

下表提供了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中公司的贱金属产量和应付基本金属产量：

			基本金属产量
			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
锌 — 千吨			10.6			10.2
铅 — kt			5.3			4.7
铜 — 千吨			1.2			1.8

现金成本和 AISC

本MD&A的 “替代性（非公认会计准则）绩效指标” 部分详细描述了现金成本和AISC指标的量化，并酌情与2023年第一季度财务报表进行了核对。

下表反映了截至2023年3月31日的三个月中，泛美每项业务的现金成本和扣除副产品信贷后的AISC，与2022年同期相比：

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标的详细描述以及该指标与2023年第一季度财务报表的对账情况，请参阅本MD&A的 “替代业绩（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 白银板块现金成本和AISC是扣除除白银以外的所有金属的已实现收入（“白银分部副产品信贷”）的抵免额计算得出的，按每售出一盎司白银计算。黄金分部现金成本和AISC是扣除已实现白银收入的积分（“黄金分部副产品信贷”）后计算得出的，是每售出一盎司黄金计算得出的。

(3) 2023年第一季度，不包括NRV调整后，多洛雷斯的AISC为每盎司1,164美元（2022年第一季度：每盎司1,361美元）。AISC中包含的NRV调整使2023年第一季度的成本降低了每盎司775美元（2022年第一季度：每盎司增加了321美元）。

个人矿山表现

以下是2023年第一季度每项业务与2022年第一季度相比的业绩分析。本MD&A的 “项目开发更新” 部分进一步讨论了2023年第一季度投资的项目资本金额。

科罗拉多行动

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			171.3			138.3
铣削吨数 — kt			179.9			138.4
平均白银等级 — 每吨克数			269			350
平均锌等级-%			1.66			1.83
平均铅等级-%			0.92			1.03
制作：
银色 — koz			1,432			1,419
黄金 — koz			0.73			0.61
锌 — 千吨			2.49			2.15
铅 — kt			1.46			1.19
铜-千吨			0.12			—
应付费制作
银色 — koz			1,350			1,351
黄金 — koz			0.57			0.52
锌 — 千吨			2.12			1.83
铅 — kt			1.35			1.11
铜-千吨			0.06			—
现金成本-每银盎司美元 (1)			15.58			9.73
持续资本-百万美元 (2)			3.7			3.9
AISC-每盎司白银美元 (1)			17.94			12.19
已售应付白银-koz			1,629			1,620

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 如本MD&A的 “项目开发更新” 部分所披露，维持资本支出不包括2023年第一季度与La Colorada项目产生的投资资本相关的920万美元投资活动现金流出（2022年第一季度：860万美元）。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•银：增长了1％，反映了更高的吞吐量，但部分被较低的银等级所抵消。尽管矿山的整体通风条件有所改善，但在2023年第一季度，该矿高品位的坎德拉里亚东部地区遇到了新的通风挑战，而通风条件允许该深东区域在2022年第一季度提高采矿率。

•副产品：由于吞吐率的提高，铅和锌的产量分别增加了23％和16％。

现金成本：每盎司增加了5.85美元，这主要是由于白银等级降低，每盎司成本增加，以及相对于2022年第一季度的通货膨胀压力。

维持资本：同比持平，维持通风基础设施投资的减少被尾矿储存设施扩建和矿山深化项目的增加所抵消。这两个时期的资本支出余额都与两个期间的近地雷勘探和矿山设备的更换和翻新有关。

AISC：由于影响现金成本的相同因素，同比增长。

华龙行动

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			238.3			237.8
铣削吨数 — kt			237.6			234.9
平均白银等级 — 每吨克数			144			143
平均锌等级-%			2.76			2.22
平均铅等级-%			1.81			1.40
平均铜等级-%			—			0.70
制作：
银色 — koz			922			899
黄金 — koz			0.27			0.24
锌 — 千吨			5.16			4.05
铅 — kt			3.65			2.58
铜 — 千吨			0.91			1.22
应付产量：
银色 — koz			810			740
黄金 — koz			0.03			0.05
锌 — 千吨			4.27			3.34
铅 — kt			3.44			2.43
铜 — 千吨			0.81			1.10
现金成本-每银盎司美元 (1)			5.62			(1.16)
维持资本-百万美元			2.3			3.1
AISC-$ 每盎司银 (1)			8.74			3.49
已售应付白银 — koz			831			720

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 如本MD&A的 “项目开发更新” 部分所披露，维持资本支出不包括2023年第一季度与Huaron项目产生的投资资本相关的110万美元投资活动现金流出（2022年第一季度：零百万美元）。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•白银：由于吞吐量、等级和回收率的提高，增长了3％。

•副产品：铅和锌产量分别增长了41％和28％，而铜的产量下降了25％，所有这些都是由于矿山测序。

现金成本：每盎司增加6.77美元，主要是由于基本金属价格下跌和铜产量下降导致每盎司副产品信贷减少，以及相对于2022年第一季度的通货膨胀压力的影响。

维持资本：低于 2022 年第一季度，这是由于矿山设备更换和翻新以及尾矿设施扩建支出减少。2023 年第一季度资本支出余额与设备和设施租赁以及矿山通风基础设施有关。

AISC：由于影响现金成本的相同因素，上涨了5.24美元，但每盎司维持资本的减少部分抵消了这一点。

多洛雷斯行动

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			2,598.7			1,532.6
开采的废物吨数 — kt			4,109.3			6,317.1
投放的吨数 — 千吨			1,821.7			2,002.2
平均白银等级 — 每吨克数			18			14
平均黄金等级 — 每吨克数			0.61			0.63
制作：
银色 — koz			544			518
黄金 — koz			26.5			34.6
应付产量：
银色 — koz			543			517
黄金 — koz			26.4			34.5
现金成本-每金盎司美元 (1)			968			976
维持资本-百万美元			3.3			14.4
AISC-每金盎司美元 (1) (2)			390			1,682
已售应付金币-koz			27.0			40.8

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 2023年第一季度，不包括NRV调整后的AISC为每盎司1,164美元（2022年第一季度：1,361美元）。AISC中包含的NRV调整使2023年第一季度的成本减少了775美元（2022年第一季度：增加了321美元）。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•白银：上涨了5％，主要来自对较高白银等级矿石的矿石进行矿山测序，但由于在谈判当地服务合同以适应预计的2024年底储量枯竭时暂停运营7天，产量与浸出测序产生的盎司的比率有所降低，部分抵消了这一比例。

•黄金：下降了23％，这主要是由于回收的黄金盎司与通过浸出测序堆积的盎司和较低的堆积吨数的比率降低。

现金成本：每盎司下降8美元，主要是由于每盎司白银副产品抵免额增加以及地下采矿活动停止所导致的成本降低，这被2022年第一季度的通货膨胀压力部分抵消。

维持资本：低于 2022 年第一季度，主要是由于资本化延期剥离支出减少。2023 年第一季度资本支出余额与 2023 年第一季度的堆滤池扩建以及 2023 年第一季度的矿山设备更换和翻新有关。

AISC：每盎司下跌1,292美元，主要是由于NRV库存调整的影响，此外还有维持资本减少。与2022年第一季度相比，NRV库存调整使2023年第一季度的成本减少了3,400万美元，合每盎司1,095美元。

Shahuindo 行动

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			2,782.8			3,211.5
开采的废物吨数 — kt			3,559.7			4,314.2
投放的吨数 — 千吨			2,789.6			3,327.2
平均白银等级 — 每吨克数			7			6
平均黄金等级 — 每吨克数			0.52			0.41
制作：
银色 — koz			66			66
黄金 — koz			38.8			34.3
应付产量：
银色 — koz			66			65
黄金 — koz			38.8			34.2
现金成本-每金盎司美元 (1)			926			915
持续资本-百万美元 (2)			12.5			7.4
AISC-每金盎司美元 (1)			1,242			1,152
已售应付金币-koz			42.3			33.8

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 持续资本支出不包括2023年第一季度与破碎和集聚厂租赁付款相关的20万美元投资活动现金流出（2022年第一季度：20万美元），并包含在其他项目中，如本MD&A的 “项目开发更新” 部分所披露。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•黄金：增长了13％，这主要是由于对更高的黄金等级进行矿山测序，以及从浸出测序中回收的盎司与堆积盎司的比例更高，这抵消了堆积吨数的减少。

现金成本：每盎司上涨11美元，这主要是由于与2022年第一季度相比，每售出一盎司黄金的副产品信贷减少以及通货膨胀压力导致的运营成本增加，但黄金等级的提高部分抵消了这些压力。

维持资本：与2022年第一季度支出相比有所增加，这主要是由矿山水处理厂的建设、垃圾场的准备以及堆滤垫扩建支出的增加所推动的，但部分被矿山设备更换和翻新支出的减少所抵消。

AISC：每盎司上涨90美元，这主要是由于每盎司维持资本的增加。

竞技场运营

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			2,624.8			2,035.1
开采的废物吨数 — kt			4,955.7			6,869.7
投放的吨数 — 千吨			2,531.0			2,035.1
平均白银等级 — 每吨克数			0.79			0.54
平均黄金等级 — 每吨克数			0.29			0.33
制作：
银色 — koz			9			11
黄金 — koz			20.1			23.3
应付产量：
银色 — koz			9			11
黄金 — koz			20.1			23.3
现金成本-每金盎司美元 (1)			1,124			963
维持资本-百万美元			0.8			13.0
AISC-每金盎司美元 (1)			1,237			1,424
已售应付金币-koz			21.7			29.7

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•黄金：下降了14％，原因是浸出测序的时机导致回收的盎司与堆积盎司的比例降低，以及矿山测序导致的黄金等级降低，这足以抵消堆积吨数的增加。

现金成本：每盎司增加了161美元，这主要反映了由于黄金等级降低以及与2022年第一季度相比通货膨胀压力的影响，每盎司的运营成本增加，这足以抵消开采的废物与矿石吨比率的降低。

维持资本：低于 2022 年第一季度，这主要是由于资本化延期剥离支出减少以及应付账款增加，这减少了 2023 年第一季度的现金支出。2023 年第一季度资本支出的余额包括废物储存设施的准备、近矿勘探和租赁矿山设备的付款。

AISC：每盎司下降188美元，主要是由于每盎司维持资本的降低，这部分被影响季度同比现金成本的因素所推动的增长所抵消。

蒂明斯行动

			三个月已结束 3月31日
			2023			2022
开采的矿石吨数 — 千吨			391.7			415.6
铣削吨数 — kt			419.0			409.4
平均白银等级 — 每吨克数			—			—
平均黄金等级 — 每吨克数			2.59			2.51
制作：
银色 — koz			4			4
黄金 — koz			34.5			31.8
应付产量：
银色 — koz			4			4
黄金 — koz			34.5			31.8
现金成本-每金盎司美元 (1)			1,462			1,414
持续资本-百万美元 (2)			9.3			9.9
AISC-每金盎司美元 (1)			1,725			1,695
已售应付金币-koz			35.8			35.4

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

(2) 如本MD&A的 “项目开发更新” 部分所披露，维持资本支出不包括2023年第一季度与蒂明斯项目产生的投资资本相关的零百万美元投资活动现金流出（2022年第一季度：40万美元）。

2023 年第一季度与2022年第一季度

制作：

•黄金：上涨8％，主要是由于矿山测序的更高等级和更高的吞吐量。

现金成本：每盎司增加48美元，这主要是由于相对于2022年第一季度的通货膨胀压力的影响。

维持资本：低于 2022 年第一季度，反映出矿山设备更换和翻新支出减少，但尾矿储存设施扩建和近矿勘探支出的增加部分抵消。

AISC：每盎司29美元的上涨反映了影响现金成本的相同因素，但部分被每盎司维持资本的减少所抵消。

其他操作 (1)

(1) 除非另有说明，否则产量数据反映了泛美在莫罗科查的92.3％份额和圣维森特的95％份额。Morococha 于 2022 年 2 月接受了保养和维护，Manantial Espejo 于 2022 年底接受了保养和维护。

(2) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关这些指标与销售成本的详细对账，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

2023 年第一季度与2022年第一季度

Morococha：该矿于2022年2月开始保养和维护，以完成先前商定的关闭阿米斯塔德加工厂的协议，同时公司正在评估该矿未来的战略替代方案。

圣维森特：更高的吞吐量以及银和锌等级、锌精矿的出货时机以及持续资本支出的减少使2023年第一季度相对于2022年第一季度的成本表现有所改善。

Manantial Espejo：产量反映了该矿在 2022 年底进行了保养和维护，并在 1 月份进行了一些剩余处理，之后该工厂也进行了保养和维护。

2023 年运营展望包括 9 个月的亚马纳资产

以下运营展望提供了2023年泛美原始业务（“原始资产”）的2023年产量、AISC和项目资本估算，以及基于2023年最后九个月所有权的收购业务的产量、AISC和项目资本估算。

Pan American报告了白银板块或黄金板块下的矿山，其成本是按副产品计算的（副产品金属销售是该细分市场初级金属生产成本的抵免额）。Yamana此前以黄金当量盎司（“GEO”）报告了产量和成本，这与泛美报告产量和成本的方式无法直接比较。

运营前景还包括将泛美的会计和报告政策应用于收购业务，其中最重要的变化涉及将先前资本化的矿山开发的大部分重新分配给运营支出，以及将某些资本支出（包括勘探和尾矿设施扩建）从项目资本重新归类为维持资本。这种重新分类将导致更高的AISC。具体而言，对于2023年的收购业务，泛美仅为Jacobina提供项目资本指导，Jacobina将用于完成收购完成之前已经在进行的某些与增长相关的项目，并启动一项全面的矿山优化研究。对于剩余的收购业务，所有资本支出都被归类为2023年剩余时间的维持资本。

以下估计包含有关泛美未来预期事件以及财务和经营业绩的前瞻性信息。读者应参考截至2023年3月31日的MD&A所附的 “关于前瞻性陈述和信息的警示性说明” 中规定的风险和假设。泛美可能会修改年内的预测，以反映迄今为止的实际业绩以及今年剩余时间的预期。

2023 年产量和成本预测，包括收购业务的 9 个月产量：

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关该衡量标准的更多信息，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。AISC的预测假设白银的金属价格为每盎司22.00美元，黄金为1,850美元/盎司，锌为3,000美元/吨（1.36美元/磅），铅为每吨2,100美元（0.95美元/磅），铜的价格为每吨8,000美元（3.63美元/磅）；墨西哥比索（“墨西哥比索”）的平均年汇率为18.75美元，秘鲁为3.75美元（秘鲁索尔）（“PEN”），阿根廷比索（“ARS”）为270.00美元，玻利维亚玻利维亚诺（“BOB”）为7.00美元，加元（“CAD”）为1.33美元，智利比索（“CLP”）为800.00美元，巴西雷亚尔（“BRL”）为5.00美元。

(2) Cerro Moro、Jacobina、El Peñon和Minera Florida的2023年产量和AISC预测反映了2023年3月31日至2023年12月31日九个月期间的所有权。

(3) 圣维森特的数据代表泛美对该矿产量持有95.0％的权益。

(4) Manantial Espejo的采矿活动已于2022年底完成，剩余处理已于2023年1月完成。

(5) 包括 La Colorada、Huaron、San Vicente、Manantial Espejo、Timmins、Shahuindo、La Arena 和 Dolores 矿山。

(6) 反映了从2023年3月31日到12月31日的九个月期间，塞罗摩罗、雅各比纳、埃尔佩尼翁和佛罗里达州米内拉矿山的所有权。

2023 年合并基本金属产量预测：

合并后的白银产量估计为2,100万至2,300万盎司，其中泛美的原始资产在12个月内贡献了1430万至1,530万盎司的白银，收购业务预计将在2023年的九个月内贡献670万至770万盎司的白银。与2022年白银产量1,850万盎司相比，泛美原始资产减少了320万盎司至420万盎司，这在很大程度上反映了Manantial Espejo的采矿活动在2022年底的完成。

合并后的黄金总产量估计为87万至97万盎司，其中泛美的原始资产在12个月内贡献了46.5万至50.5万盎司，收购业务预计将贡献40.5至46.5万盎司。与2022年52.5万盎司的黄金产量相比，泛美原始资产产量下降了47.5万盎司至8.75万盎司，这在很大程度上与多洛雷斯和沙欣多的矿山测序以及Manantial Espejo采矿活动的完成有关。

预计2023年白银板块AISC将在14.00美元至16.00美元之间，比2022年AISC每盎司下降0.56美元至2.56美元，不包括每盎司16.56美元的NRV库存调整。下降的主要原因是Cerro Moro矿增加了九个月的产量，这是一座低成本矿山，部分原因是大量的黄金副产品信贷。

预计2023年黄金板块AISC将在1,275美元至1425美元之间，比2022年AISC每盎司下降29至184美元，不包括每盎司1459美元的NRV库存调整。下降的主要原因是Jacobina和El Peñon增加了九个月的产量，这两个矿山是低成本矿山。

2023 年资本支出和填海支出预测

下表详细说明了2023年的预测资本支出：

2023年，泛美计划投资约9500万至1.05亿美元的项目资本，如下所示：

•在雅各比纳，将在2023年的九个月内投资2600万至2900万美元的项目资本，以稳定运营，扩建包括升级工厂设施基础设施，以维持约96％的黄金回收。

•在拉科罗拉达，3,600万至3,800万美元的项目资本将投资于：继续对La Colorada Skarn项目进行勘探和填方钻探；推进Skarn项目的初步经济评估（“PEA”）的工程工作，该评估预计将于2023年下半年发布；以及推进混凝土衬里通风井的建设，预计这将有利于La Colorada Skarn的长期发展项目，以及当前的静脉系统操作。我们预计将在2023年底之前完成混凝土衬里的通风井，并在2024年中期安装和调试大容量风机。泛美假设，在通风系统的额外基础设施投入运行之前，开采的矿石低于储量等级。由于完成PEA研究和推进勘探钻探的估计预算已敲定，La Colorada Skarn项目资本的估计值比2023年4月27日提供的有所增加。

•在华隆，将投资2200万至2500万美元的项目资金，用于推进尾矿过滤厂和干堆尾矿储存设施的建设，以取代目前正在运营的传统尾矿储存设施。该项目预计将于2024年完成，随后投入运营。

•在蒂明斯，将投资1200万至1300万美元的项目资本在贝尔克里克建造糊状灌装厂，这将提高回填质量和可用性，从而提高更有效的地面支持系统，并提高资源回收率和吞吐量。

2023 年一般和行政、护理和维护以及勘探费用展望：

2023年一般和行政预算总额估计在7500万至8,000万美元之间，反映了收购后人员增加、监管和保险成本的增加以及股基薪酬的正常化，由于股价表现，2022年股票薪酬低于目标。

据估计，2023年的护理和维护费用总额为9,800万至1.090亿美元，这反映了Escobal、Mara项目、Manantial Espejo和Morococha的支出。同比增长主要归因于6,000万至6,500万美元的支出，这些支出与MARA项目的维护和维护活动有关，所有权为100％。

据估计，2023年区域绿地开支的勘探费用总额为1400万至1,600万美元。与近地雷勘探有关的支出包含在上述维持和项目资本额中。

2023 年季度运营展望：

以下是管理层对我们按季度划分的2023年运营展望（“2023年季度预期”）的细分。

(1) 现金成本和AISC是非公认会计准则指标。有关该衡量标准的更多信息，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。AISC的预测假设白银的金属价格为每盎司22.00美元，黄金为1,850美元/盎司，锌为3,000美元/吨（1.36美元/磅），铅为每吨2,100美元（0.95美元/磅），铜的价格为每吨8,000美元（3.63美元/磅）；墨西哥比索（“墨西哥比索”）的平均年汇率为18.75美元，秘鲁为3.75美元（秘鲁索尔）（“PEN”），阿根廷比索（“ARS”）为270.00美元，玻利维亚玻利维亚诺（“BOB”）为7.00美元，加元（“CAD”）为1.33美元，智利比索（“CLP”）为800.00美元，巴西雷亚尔（“BRL”）为5.00美元。

项目开发更新

下表反映了2023年第一季度与2022年第一季度相比，泛美每个主要项目的支出金额。

在2023年第一季度，公司投资了1,050万美元，主要用于勘探和推进La Colorada Skarn项目，包括建造新的混凝土衬砌通风井，以及与在Huaron建造新的干堆尾矿储存设施相关的投资。

2023 年第一季度财务业绩概述

精选年度和季度信息

下表列出了过去九个季度的部分季度业绩以及过去两年的部分年度业绩。影响下文列出的各季度和年度业绩的主要因素是已实现金属价格的波动和销售时机，这些波动因发货时间和减值费用而异。

(1) 长期金融负债总额由不包括递延所得税负债的非流动负债和递延收入组成。

(1) 来自经营活动的现金流包括与收购相关的1.573亿美元的交易和整合成本。

(2) 长期金融负债总额由非流动负债组成，不包括递延所得税负债和递延收入。

(1) 长期金融负债总额由非流动负债组成，不包括递延所得税负债和递延收入。

损益表：2023 年第一季度对比 2022 年第一季度

2023年第一季度的净收益为1,650万美元，而2022年第一季度的净收益为7,680万美元，相当于每股基本收益分别为0.08美元和0.36美元。

下表强调了2022年第一季度和2023年第一季度净收益之间的差异：

1) 2023年第一季度的收入比2022年第一季度减少了4,960万美元，这是由于金属销售量的减少以及除黄金以外的所有金属的金属价格下跌。金属销售量同比下降反映了黄金、白银和铜销售的下降，分别下降了10％、9％和49％（见下表）。锌销量增长了36％，部分抵消了这一点。

销量减少是由于2022年2月对Morococha进行保养和维护导致产量下降，以及2023年第一季度由于采矿活动于2022年底完成而导致Manantial Espejo的产量有限，以及本抽奖的 “运营业绩” 部分所述，多洛雷斯的黄金产量下降。由于2022年第四季度延迟后出货量恢复正常，本季度锌销量增加，这在很大程度上抵消了下跌与上一季度相比，本季度的白银和黄金库存有所下降。

金属价格下跌与已实现的白银、锌和铜价格分别下跌5％、18％和9％有关。此外，由于未平仓发货的浓缩物结算价格调整增加了，收入减少了380万美元。净销售成本减少了190万美元，部分抵消了这一点，这主要是由于2022年2月对Morococha进行了保养和维护。

下表反映了公司实现的金属价格以及每个季度销售的金属数量：

(1) 白银和黄金的金属价格为每盎司美元，锌、铅和铜的金属价格为每吨美元，包括对精矿销售的最终结算调整。

(2) 白银和金的金属量以koz表示，锌、铅和铜的金属量以千克表示。

2) 2023 年第一季度的生产和特许权使用费成本比 2022 年第一季度低 4,860 万美元，这主要是由于生产成本下降了 4,800 万美元，即 17%。正如本MD&A的 “运营业绩” 部分所指出的那样，所有业务都受到通货膨胀压力的影响。包括这种通货膨胀影响在内的季度生产成本下降的最大因素如下所述：

来自NRV库存调整的3530万美元，与2022年第一季度增加的1,440万美元相比，2023年第一季度的成本减少了2,090万美元。NRV库存调整的变化在很大程度上反映了露天采矿（预计将于2024年完成）减少了多洛雷斯的堆库存减记，以及贵金属价格的上涨；

ii.比莫罗查和Manantial Espejo的生产成本减少了2160万美元。Morococha 于 2022 年 2 月进入保养和维护阶段，而 Manantial Espejo 在 2023 年第一季度产量有限，原因是采矿活动于 2022 年 12 月完成后业务结束；而且，

iii.黄金板块矿山减少了900万美元（不包括NRV库存调整），这在很大程度上反映了多洛雷斯和蒂明斯销量的减少被Shahuindo销售额的增加和通货膨胀压力所抵消；

iv.白银板块成本增加了1,800万美元（不包括Manantial Espejo、Morococha和NRV库存调整），这主要是由于通货膨胀压力，以及拉科罗拉达的白银等级下降导致每盎司成本上涨，尽管两个时期的白银盎司销售量均保持稳定，华隆的销售量也有所增加。

3) 折旧和摊销（“D&A”）支出比2022年第一季度减少了1140万美元。下降的主要原因是Morococha和Manantial Espejo接受了护理和维护。此外，由于销量，多洛雷斯的折旧率有所下降。由于产量下降，拉阿雷纳的折旧率也有所下降。Shahuindo销量的增加部分抵消了这一点，Shahuindo的销量主要按产量计算。

4) 关联公司收益和收入减少主要是由于将公司对Maverix的投资从使用 “权益法”（公司在Maverix估计收益中的所有权比例计入收益）的 “对联营公司的投资” 重新分配为自2022年3月31日起按公允价值记录的 “长期金融资产”，从而产生了2022年4,460万美元的一次性收益。2022 年的收益归因于公司使用权益法对 Maverix 进行了核算。

5) 2023年第一季度的交易和整合成本为1,890万美元，这是由于收购公司于2023年3月31日收购了Yamana100％的已发行和流通股份。本MD&A的 “2023年第一季度亮点” 部分的 “收购Yamana” 部分将进一步详细讨论此次收购。2022 年第一季度没有产生此类成本。

6) 与2022年第一季度相比，2023年第一季度的护理和维护费用增加了1,230万美元，这主要是由于Morococha和Manantial Espejo接受了护理和维护。

现金流量表：2023 年第一季度与 2022 年第一季度

2023年第一季度的运营现金流为5,130万美元，比2022年第一季度产生的6,880万美元减少了1,750万美元。如上所述，下降的主要原因是收入减少了4,960万美元，与收购相关的交易成本减少了1,890万美元，但部分被已缴所得税减少的2760万美元以及营运资本账户变动产生的2,280万美元正差额所抵消，主要来自扣除应付账款提款后的贸易和其他应收账款提取。

除现金以外的营运资金变化在2023年第一季度带来了800万美元的现金来源，而2022年第一季度的现金使用量为1480万美元。同比增长2,280万美元主要来自4,900万美元的应收贸易余额减少和1,000万美元的库存削减，部分被应付账款和准备金减少产生的3,380万美元负差异所抵消。贸易应收账款的减少主要与拉阿雷纳和拉科罗拉达客户的收款有关，而应付账款的减少主要与Manantial Espejo支付的解雇金和先前应计奖金的支付以及与收购相关的应计交易成本的结算有关。

投资活动在2023年第一季度创造了3.279亿美元的收入，主要与通过收购获得的2.595亿美元现金以及处置公司对Maverix的投资所产生的1.053亿美元有关，但部分被公司矿山和项目在矿产、厂房和设备（“MPP&E”）上花费的3,850万美元（包括1,050万美元的项目开发资本）所抵消，如前所述，本 MD&A 的 “项目开发更新” 部分。

2022年第一季度，投资活动使用了5,110万美元，主要来自在矿产、厂房和设备上花费的6150万美元，其中包括870万美元的项目开发资本，这抵消了出售非核心勘探物业的对价的770万美元收益以及由大宗商品和外汇套期保值合约组成的衍生品结算的200万美元收益。

2023 年第一季度的融资活动使用了 7,370 万美元，而 2022 年第一季度的融资活动使用了 2920 万美元。2023年第一季度，作为收购完成的一部分，公司偿还了Yamana循环信贷额度的2.050亿美元未偿余额，支付了2,110万美元的股息，并花费了370万美元用于租赁还款。这些资金部分由SL信贷额度的1.65亿美元净提款提供资金。2022年第一季度，公司支付了2530万美元的股息，花费了340万美元的租赁付款，并在秘鲁偿还了80万美元的贷款。

调整后收益：2023 年第一季度与 2022 年第一季度

调整后的收益是非公认会计准则衡量标准。有关 “调整后收益” 的详细描述以及这些指标与2023年第一季度财务报表的对账情况，请参阅本MD&A的 “替代业绩（非公认会计准则）指标” 部分。

2023年第一季度调整后收益为2,120万美元，调整后基本每股收益为0.10美元，而2022年第一季度的调整后收益为3190万美元，调整后基本每股收益为0.15美元。本MD&A的 “替代业绩（非公认会计准则）衡量标准” 部分包含截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的调整后收益或亏损与每个时期的净收益或亏损的对账情况。

下图说明了导致2022年第一季度至2023年第一季度调整后收益变化的关键因素：

流动性和资本状况

流动性和资本衡量标准（百万美元）			2023年3月31日						2022年12月31日						年初至今 改变
现金及现金等价物（“现金”）			$	411.3					$	107.0					$	304.3
短期投资			$	101.8					$	35.3					$	66.5
现金和短期投资			$	513.1					$	142.3					$	370.8
营运资金			$	826.6					$	423.6					$	403.0
SL-信贷额度承诺金额			$	750.0					$	500.0					$	250.0
提取的信贷额度			$	325.0					$	160.0					$	165.0
股东权益			$	4,997.4					$	2,195.5					$	2,801.9
债务总额 (1)			$	1,187.0					$	226.8					$	960.2
资本 (1)			$	5,671.3					$	2,280.0					$	3,391.3

(1) 总债务是一项非公认会计准则衡量标准，按SL-信贷额度、融资租赁负债和应付贷款的总额计算。资本是一项非公认会计准则指标，由扣除现金和现金等价物的股东权益和债务以及短期投资组成。有关计算的详细描述，请参阅本MD&A的 “替代绩效（非公认会计准则）指标” 部分。

流动性和资本资源

如本MD&A的 “收购Yamana” 部分所述，该公司的现金和短期投资在2023年第一季度增加了3.708亿美元，这主要是收购中收购的现金和短期投资的结果。2023年第一季度，该公司的运营现金流为5,130万美元，足以支付在MPP&E增加和股息支付方面的投资。

泛美的现金余额投资目标是保护资本、提供流动性和实现回报最大化。公司实现这些目标的战略是将多余的现金余额投资于主要由固定收益工具组成的投资组合，其特定信用评级目标由董事会设定

董事，并分散维持现金余额的货币。公司在其投资组合中不拥有任何资产支持的商业票据或其他类似的、已知的风险投资。

截至2023年3月31日，营运资金为8.266亿美元，比2022年12月31日的营运资金4.236亿美元高出4.030亿美元；这主要是收购中收购的营运资金的结果。

公司修改并扩大了其 SL-Credit 额度。SL-信贷额度从之前的5.0亿美元增加到7.5亿美元。截至2023年3月31日，公司遵守了7.5亿美元循环SL信贷额度下的所有财务契约，该额度有4.25亿美元未提取。公司SL-Credit Fality下的借贷成本基于公司的杠杆率，根据公司的可持续发展绩效评级和分数进行定价调整，即（i）有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加1.825％至2.80％，或（ii）蒙特利尔银行的美元计价商业贷款基准利率加上0.825％至1.80％。SL-Credit Facility下的未提取金额每年需缴纳0.41％至0.63％的备用费，具体取决于公司的杠杆率，并根据可持续发展绩效评级和分数进行定价调整。在自3月31日大型融资机制关闭后的60天内维持投资等级评级后，公司的借贷成本将基于穆迪和标普环球的信用评级，并根据公司的可持续发展业绩评级进行定价调整，分数为：（i）SOFR加1.15％至2.30％或；（ii）蒙特利尔银行的美元计价商业贷款基本利率加上0.15％至2.15％ 1.30%。根据基于评级的定价，SL-Credit Fality下的未提取金额每年需支付0.23％至0.46％的备用费，具体取决于公司的信用评级，并根据可持续发展绩效评级和分数进行定价调整。该公司的SL信贷额度将于2025年8月8日到期。

在收购的同时，公司在基于SOFR的利率下，在SL信贷额度下于2023年第一季度净提取了1.65亿美元，用于全额偿还和取消了Yamana的循环信贷额度，根据该额度，已提取了2.05亿美元。

作为收购的一部分，公司收购了以下优先票据：2.83亿美元的优先票据，票息率为4.625％，将于2027年12月到期；以及一张票面利率为2.63％、于2031年8月到期的5亿美元优先票据（统称为 “优先票据”）。优先票据是无抵押的，每半年支付一次利息。每个系列的优先票据均可由公司选择在到期前的任何时候全部或部分赎回，但须遵守整体条款。优先票据按各自条款计入面值，并在收购时按公允价值入账，有效利率为5.52％。

金属生产销售产生的净现金是我们的主要现金流来源，我们目前预计金属销售交易对手不会拖欠款项。

公司截至2023年3月31日的财务状况以及未来12个月的预计运营现金流使管理层相信，公司的流动资产和循环SL信贷额度中的可用信贷足以满足我们2023年的营运资金需求，为目前计划的资本支出提供资金，并在到期负债时偿还负债。公司仍然处于有利地位，可以在战略机会出现时加以利用。本MD&A的 “风险和不确定性” 部分进一步讨论了流动性风险。

在正常业务过程中，公司签订合同，承诺支付未来最低还款额，详情见2022年年度财务报表附注8 (f) (ii) 和公司2022年年度管理讨论与分析（“2022年年度管理层讨论与分析”）的 “流动性和资本状况” 部分。自 2022 年 12 月 31 日以来，这些合同义务和承诺没有重大变化。

由于存在许多不确定性，无法确定通货膨胀对公司未来12个月财务状况、经营业绩或现金流的影响。

未偿还股份金额

截至2023年3月31日，公司已发行股票期权约40万份（每股可行使公司一股普通股），行权价格在17.53加元至39.48加元之间，加权平均期限为5.1年。截至2023年3月31日，约有20万股股票期权已归属和可行使，平均加权行使价为每股21.64加元。

下表列出了截至本MD&A发布之日已发行的普通股和期权：

作为2019年2月22日收购Tahoe Resources Inc.（“Tahoe”）的一部分，该公司发行了3.139亿股或有价值权（“CVR”），期限为10年，在埃斯科巴尔矿重启运营后的第一批商业化浓缩物时可转换为1,560万股普通股。截至2023年3月31日，共有3.139亿股已发行CVR，可转换为1,560万股普通股。

关闭和退役条款

估计的未来关闭和退役成本主要基于有关当局的要求和公司的环境政策。该准备金是根据管理层对未来现金流出的假设和估计来衡量的。公司累积这些成本，这些成本是通过使用基础债务的特定利率对成本进行折扣来确定的。确认关闭和退役费用的负债后，公司将这些成本资本化为相关矿山，并在每个矿山的生命周期内按产量摊销这些款项，但将负债抵消额记为费用的勘探项目除外。由于时间的推移而增加的折扣被确认为负债和财务支出的增加。

根据通货膨胀率在1％至6％之间（2022年12月31日——在2％至6％之间），结算公司预计的未来关闭和退役成本所需的膨胀和未贴现的估计现金流总额为11.235亿美元（2022年12月31日为6.798亿美元）。截至2023年3月31日，财务状况表中的膨胀和贴现准备金为5.415亿美元（2022年12月31日——2.962亿美元），采用的贴现率在3％至13％之间（2022年12月31日——介于3％至11％之间）。Alamo Dorado和Manantial Espejo的退役义务支出始于2016年，而剩余债务预计将在2075年之前支付，如果矿山寿命延长，则将在稍后支付。2023年第一季度对填海义务的修订主要是由于与收购业务有关的新条款，以及假设的通货膨胀率和折扣率的更新，对矿山正常运营过程的场地干扰增加，填海活动以及根据对封闭计划和相关成本、产生的实际支出和已完成的关闭活动的定期审查对估算值的修订。这些债务将由运营现金流、回收存款和手头现金提供资金。

2023 年第一季度作为财务支出收取的折扣增加了 590 万美元（2022 年第一季度为 370 万美元）。2023 年第一季度产生的填海支出为 90 万美元（2022 年第一季度为 100 万美元）。

关联方交易

公司的关联方包括其子公司、对其具有重大影响力的关联公司以及主要管理人员。合并后取消了与公司子公司的交易。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，没有其他关联方交易。

替代业绩（非公认会计准则）衡量标准

每盎司测量值

现金成本和AISC是非公认会计准则财务指标，没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相提并论。

泛美在我们的白银和金矿开采活动中偶然生产副产品金属。我们采用的做法是用生产一盎司白银和黄金（我们的主要应付金属）的净成本来计算绩效衡量标准，扣除从附带副产品生产中获得的收入。这种性能衡量标准已在采矿业中常用多年，是作为一种比较特定时期内初级金属的净生产成本与该金属的现行市场价格的相对简单的方法而开发的。

白银分部现金成本和AISC是扣除除白银以外的所有金属的已实现收入（“白银分部副产品信贷”）的抵免额计算得出的，按每售出一盎司白银计算。黄金分部现金成本和AISC是扣除已实现白银收入的积分（“黄金分部副产品信贷”）后计算得出的，是每售出一盎司黄金计算得出的。

我们的内部决策过程中广泛使用了扣除副产品积分后的每盎司现金成本指标。我们认为该指标对投资者也很有用，因为它便于逐个矿山进行比较，尽管每个矿山的附带副产品产量、逐期运营的相对表现以及与白银行业同行的运营情况各不相同。从概念上讲，每盎司的现金成本在采矿业中是可以理解和广泛报道的。

我们认为，同样扣除副产品后的AISC是衡量合并业务全部运营成本的全面指标，因为它包括通过勘探取代白银和黄金盎司的成本、持续资本投资（维持资本）的成本以及影响公司合并现金流的其他项目。

为了便于更好地了解公司计算的这些指标，下表详细列出了这些指标与相应期间合并财务报表中报告的适用成本项目的对账情况。

(1) 白银板块的生产成本不包括与Manantial Espejo的矿山运营遣散费和其他应计费用相关的金额，该公司在2023年第一季度的生产成本增加了530万美元（2022年第一季度：来自莫罗罗查的解雇费690万美元）。黄金板块的生产成本不包括与矿山运营遣散费以及多洛雷斯与运营人员重组相关的其他应计费用，这使2023年第一季度的生产成本增加了150万美元。

(2) 包含在合并损益表的收入项目中。副产品抵免额反映了适用时期的已实现金属价格。

(3) 勘探和项目开发支出不包括2023年第一季度的100万美元（2022年第一季度：280万美元）与非运营物业相关的勘探支出。

(4) 填海成本增长不包括2023年第一季度的50万美元（2022年第一季度：20万美元）与非运营物业相关的增长。

维持资本包含在AISC中，而与成长项目或收购相关的资本（被公司称为项目或投资资本）不包括在内。在AISC衡量标准中仅包括维持资本反映了与当前出售的盎司相关的资本成本，而不是项目资本，预计项目资本将增加未来的产量。本MD&A的 “项目开发更新” 部分进一步描述了下文对账中不包括的项目资本。

(1) 如合并现金流量表所示。

(2) 如合并现金流量表所示。与偿还秘鲁渗滤池扩建的建筑贷款有关。

按矿山划分的白银板块现金成本和AISC：

银段			截至2023年3月31日的三个月
（除非另有说明，否则以百万美元计）			拉科罗拉达			华龙			莫罗科查			San 维森特			Manantial Espejo			合并 白银板块
生产成本			$	33.5		$	24.7		$	—		$	16.6		$	18.0		$	92.7
NRV 库存调整			—			—			—			—			(0.1)			(0.1)
现场直接运营成本			33.5			24.7			—			16.6			17.9			92.6
特许权使用费			0.1			—			—			4.7			0.3			5.1
冶炼、炼油和直销成本			3.2			5.9			—			3.7			1.5			14.4
副产品抵免前的现金成本			36.8			30.6			—			25.0			19.7			112.1
白银分部副产品积分			(11.4)			(25.9)			—			(17.1)			(11.3)			(65.8)
现金成本			$	25.4		$	4.7		$	—		$	7.9		$	8.4		$	46.4
NRV 库存调整			—			—			—			—			0.1			0.1
维持资本			3.7			2.3			—			0.4			0.2			6.6
勘探和项目开发			—			—			—			—			—			—
回收成本增加			0.2			0.3			—			0.1			0.2			0.7
全方位维持成本			$	29.2		$	7.3		$	—		$	8.4		$	8.9		$	53.8
白银板块白银盎司售出（Moz）			1.63			0.83			—			0.73			0.62			3.81
每售出一盎司的现金成本			$	15.58		$	5.62		不适用			$	10.86		$	13.64		$	12.19
每售出一盎司 AISC			$	17.94		$	8.74		不适用			$	11.58		$	14.35		$	14.13
每售出一盎司 AISC（不包括 NRV 库存调整）			$	17.94		$	8.74		不适用			$	11.58		$	14.23		$	14.11

按矿山划分的黄金板块现金成本和AISC：

黄金板块			截至2023年3月31日的三个月
（除非另有说明，否则以百万美元计）			多洛雷斯			Shahuindo			拉竞技场			蒂明斯			合并黄金板块
生产成本			$	15.3		$	40.9		$	24.7		$	50.3		$	131.2
收购价格分配库存公允价值调整			—			—			—			—			—
NRV 库存调整			20.9			—			—			—			20.9
现场直接运营成本			36.2			40.9			24.7			50.3			152.1
特许权使用费			2.2			—			—			1.9			4.1
冶炼、炼油和直销成本			—			—			—			—			0.1
副产品抵免前的现金成本			38.4			40.9			24.7			52.3			156.3
黄金板块副产品积分			(12.2)			(1.7)			(0.3)			(0.1)			(14.3)
销售的现金成本			$	26.1		$	39.2		$	24.4		$	52.3		$	142.0
NRV 库存调整			(20.9)			—			—			—			(20.9)
维持资本			3.3			12.5			0.8			9.3			25.8
勘探和项目开发			—			—			—			—			—
回收成本增加			2.0			0.9			1.6			0.1			4.7
全方位维持成本			$	10.5		$	52.6		$	26.8		$	61.7		$	151.6
黄金板块黄金盎司售出 (koz)			27.0			42.3			21.7			35.8			126.8
每售出一盎司的现金成本			$	968		$	926		$	1,124		$	1,462		$	1,120
每售出一盎司 AISC			$	390		$	1,242		$	1,237		$	1,725		$	1,196
每售出一盎司 AISC（不包括 NRV 库存调整）			$	1,164		$	1,242		$	1,237		$	1,725		$	1,361

调整后收益

调整后的收益和调整后的基本每股收益是非公认会计准则指标，公司认为这些指标可以更好地反映正常化收益，因为它排除了管理层认为由于与该期间运营无关的因素和/或与将在未来时期结算的项目相关的因素而受到波动的项目。在一段时期内适用的某些项目可以进行调整，公司可以追溯地提交可比时期并对此类项目进行调整，相反，不再适用的项目可能会从计算中删除。公司在某些项目发生的时期内对其进行了调整，但不会逆转或以其他方式解除此类项目在未来期间的影响。调整后的收益和调整后的基本每股收益都没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相提并论。

下表显示了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的调整后收益与每个时期的净收益的对账情况。

债务总额

总负债是一项非公认会计准则衡量标准，按以下各项的流动和非流动部分总额计算：长期债务（包括从SL-Credit Fality提取的金额）、租赁负债和应付贷款。债务总额没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相提并论。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司的金融债务杠杆率。

资本

资本是非公认会计准则的衡量标准，计算方法为总权益加上总债务减去现金和现金等价物以及短期投资。资本没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相提并论。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司的企业价值。

营运资金

营运资金是一种非公认会计准则指标，计算方法是流动资产减去流动负债。营运资本没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相提并论。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司是否能够使用其流动资产履行其当前债务。

风险和不确定性

公司在开展业务时面临许多风险，包括但不限于：金属价格风险，因为公司通过出售白银、金、锌、铅和铜获得收入；与其他公司进行正常交易过程中的交易和信用风险；公司以美元报告财务报表而公司在使用其他货币的司法管辖区开展业务时的外汇风险；与网络安全相关的风险；估算矿产时存在不确定性的固有风险储量和矿产资源; 政治,与在加拿大、秘鲁、墨西哥、阿根廷、玻利维亚、智利、巴西和危地马拉等司法管辖区开展业务相关的经济和社会风险；环境风险；与收购的矿山、办公室、员工、IT 系统、物流、采购和销售流程的相关整合相关的风险；以及与 COVID-19 传播相关的风险，迄今为止，这已在全球范围内造成了深刻的健康和经济影响这带来了未来风险和不确定性，目前基本上是未知的。其中某些风险以及其他风险和不确定性如下所述，并在2023年2月22日的泛美年度信息表（可在SEDAR上查阅，网址为www.sedar.com）和向美国证券交易委员会提交的40-F表格以及2022年年度财务报表的金融工具部分中有更全面的描述。鼓励读者参考这些文件，更详细地描述泛美业务固有的某些风险和不确定性。

金融风险敞口

公司面临金融风险，包括金属价格风险、信用风险、利率风险、外币汇率风险和流动性风险。2022年年度财务报表附注8 “金融工具” 项下描述了公司对每种风险的暴露和管理，以及财务报表分类、在确定公允价值时做出的重要假设以及与金融工具相关的收益、支出、收益和亏损金额。公允价值估算是在特定时间点根据相关的市场信息和有关金融工具的信息作出的。这些估计本质上是主观的，涉及不确定性和重大判断问题，因此无法精确确定。假设的变化可能会对估计值产生重大影响。在截至2023年3月31日的三个月中，这些风险或公司对这些风险敞口的管理没有发生重大变化。

以下内容描述了与金融工具相关的风险以及管理层如何管理这些风险：

价格风险

白银、黄金和其他金属等大宗商品的市场价格下跌以及消耗品价格的上涨可能会影响我们的盈利能力，也会影响我们矿山的商业可行性和部分矿业的产量。Pan American不时承诺将部分未来生产用于远期销售或期权合约，从而降低与贱金属生产相关的价格风险。但是，与套期保值相关的决定可能会对我们的财务业绩、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。董事会不断评估泛美对贱金属敞口的战略。

截至2022年3月31日，该公司的未偿还项圈包括其锌敞口（2700吨）的看跌和看涨合约；以及一份未兑现的锌敞口（2700吨）远期合约，结算日期在2022年4月至2022年12月之间。该公司在2022年第一季度录得110万美元的亏损。2023 年第一季度没有可比的锌头寸。2020年，公司签订了柴油互换合同，旨在确定或限制公司承受更高燃油价格的影响。该公司在2022年第一季度录得280万美元的收益。2023 年第一季度没有可比的柴油头寸。

在截至2023年3月31日的三个月中，公司记录了以下大宗商品衍生品收益和亏损：

交易活动和信用风险

我们生产的锌、铅、铜和银精矿通过长期供应安排出售给金属贸易商或综合采矿和冶炼公司。浓缩物合同的条款可能要求我们交付价值大于交付时收到的款项的浓缩物，从而使我们面临浓缩物买家的信用风险。如果这些交易对手中的任何一个不遵守我们的合同安排，或者如果其中任何一个交易对手破产，我们可能会因已经发货的产品而蒙受损失，被迫在现货市场上出售我们的浓缩物，或者我们的浓缩物可能没有市场，因此我们的未来经营业绩可能会受到重大不利影响。

截至2023年3月31日，我们与精矿买家相关的应收账款余额为2930万美元（2022年12月31日——2,870万美元）。我们的绝大多数浓缩物都出售给数量有限的浓缩物买家。

多雷的生产是根据长期协议进行精炼的，全球11家独立炼油厂有固定的炼油条款。公司通常在整个炼油过程中保留贵金属的所有权，因此面临炼油厂无法按照炼油合同运作以及在这种情况下公司可能无法完全回收贵金属的风险。截至2023年3月31日，我们在炼油厂的贵金属库存中有大约5,420万美元（2022年12月31日——3,700万美元）。公司为贵金属在公司矿场和运往炼油厂的途中损失提供保险。风险在从矿场到炼油厂的不同阶段转移到炼油厂。

精制白银和黄金在现货市场上出售给各种金银交易商和银行。如果我们没有按照现货销售合同的要求在金属交付时获得报酬，则这些活动可能会产生信用风险。

公司与多家银行和金银交易商维持交易设施，用于交易公司的金属销售。这些设施均不受保证金安排的约束。公司的交易活动可能会使公司面临交易对手的信用风险，前提是交易头寸的市值为正。

在我们开展业务的某些司法管辖区，供应商为尚未提供的产品和服务预付款是一种常见的做法。如果供应商没有按预期交付产品或提供服务，这些预付款对我们构成信用风险。截至2023年3月31日，我们已经支付了1160万美元的供应商预付款（2022年12月31日——890万美元），反映在合并财务状况表的 “贸易和其他应收账款” 中。

管理层不断监测和评估炼油安排产生的信用风险，集中与炼油厂的销售和大宗商品合同，供应商预付款，交易对手以及

顾客。此外，管理层在向交易对手分配潜在销售和炼油业务时会仔细考虑信用风险。在做出分配决策时，管理层试图避免信用风险不可接受地集中在任何单一交易对手身上。

我们可能会不时投资其他公司的股票证券。正如投资泛美是本MD&A中规定的风险所固有的风险一样，通过投资其他公司，我们将面临与拥有股票证券相关的风险以及被投资公司固有的风险。

外币汇率风险

我们以美元报告财务报表；但是我们在使用其他货币的司法管辖区开展业务。因此，我们以美元报告的运营财务业绩受美元兑当地货币价值变化的影响。由于我们的销售以美元计价，部分运营成本和资本支出以当地货币计算，因此我们受到当地货币相对于美元走强的负面影响，反之亦然。我们会不时通过积累当地货币、签订旨在固定或限制我们对当地货币相对于美元价值变动的风险敞口的合约，或承担负债头寸以抵消受货币风险影响的金融资产来减轻部分货币敞口。

截至2023年3月31日，泛美持有的现金和短期投资为1.060亿加元、1,070万美元的ARS、690万墨西哥比索、590万美元的BOB、410万美元的PEN、220万美元的巴西雷亚尔、160万美元的CLP和50万美元的危地马拉格查尔。

截至2023年3月31日，泛美在购买的外汇敞口方面有以下未平仓头寸：

(1) 以1.39美元的汇率购买900万加元，而美元兑加元即期汇率的交易价格在1.31美元至1.39美元之间。如果USDCAD即期汇率在障碍触及或之外交易，这将导致重置利率为1.36美元。重置后，在每月到期时，如果USDCAD即期汇率低于1.36美元，则按原始名义汇率以1.36美元的价格行使头寸。但是，如果美元兑加元即期利率高于1.36美元，则该头寸将以名义增长33％的速度行使。截至2023年3月31日，没有发生违反屏障罢工的情况，适用的购买费率为1.39美元。

2023年3月31日之后，泛美终止了中电收购的1.015亿美元外币敞口和1.166亿美元的巴西雷亚尔购买的外汇敞口，包括2024年的所有头寸。4月，泛美因终止头寸而获得了540万美元的净收益。

终止后，泛美在中电收购的5,370万美元外汇敞口中有未偿头寸。中电的领仓头寸（2730万美元的中电购买量）的加权平均美元看跌和看涨汇率分别为825美元和895美元，将于2023年4月至2023年12月到期。中电远期合约（2650万美元的中电购买量）的加权平均美元固定汇率为850美元，将于2023年4月至2023年12月到期。

终止后，泛美在巴西雷亚尔购买的3,810万美元外汇敞口中有未偿头寸。巴西雷亚尔领口头寸（1,710万美元的巴西雷亚尔购买量）的加权平均值为美元

看跌和看涨汇率分别为5.25美元和5.90美元，将在2023年4月至2023年12月之间到期。巴西雷亚尔远期合约（2,100万巴西雷亚尔购买量）的加权平均美元固定汇率为5.58美元，将于2023年4月至2023年12月到期。

在截至2023年3月31日的三个月中，公司记录了以下衍生品货币损益：

国外行动和政治风险

该公司在秘鲁、墨西哥、阿根廷、玻利维亚、巴西、智利、加拿大和危地马拉拥有采矿和勘探财产，使其面临社会经济条件以及这些国家矿业管理法律的影响。开展国外业务的固有风险包括但不限于：高通货膨胀率；军事镇压；战争或内战；社会和劳工动乱；有组织犯罪；劫持人质；恐怖主义；暴力犯罪；货币汇率的极端波动；征用和国有化；重新谈判或取消现有特许权、执照、许可证和合同；非法采矿；包括碳税在内的税收政策变化；外汇和汇回限制；以及不断变化的政治规范，货币有利于或要求公司在特定司法管辖区授予合同、雇用特定司法管辖区的公民或从该司法管辖区购买供应的控制措施和政府法规。

公司运营所在的任何司法管辖区的采矿或投资政策的变化（如果有）或政治态度的转变可能会对公司的运营或盈利能力产生不利影响。在生产限制、价格管制、出口管制、货币汇款、零件和用品进口、收入、碳和其他税、财产所有权的征用或限制、外国投资、维护索赔、环境立法、土地使用、当地人民的土地要求、用水和矿山安全方面，业务可能在不同程度上受到政府条例的影响。例如，阿根廷过去和现在都在外国投资、货币管制、税收、进出口管制、土地所有权和使用方面实行许多高度限制的政策，包括禁止在某些省份采矿和使用氰化物，限制外国实体可以直接或间接拥有所有权的土地数量。在某些情况下，这可能会导致有价值的财产或权利的损失，或者可能对我们的运营有益或需要的财产或权利的损失。

2020年12月30日，阿根廷政府发布了第1060/2020号法令，规定白银和黄金精矿的税率为4.5％。根据阿根廷第24,196号矿业投资法，Estelar Resources旗下的Cerro Moro有权获得税收稳定。这种税收稳定性使Estelar Resources有权在2012年提交Cerro Moro可行性研究报告时收回超过其总体税收负担的税款。2021 年 6 月 16 日，阿根廷政府颁布了立法，将公司税率从 25% 提高到 35%，并将股息预扣税率维持在 7%，追溯至 2021 年 1 月 1 日。

2022 年 7 月，智利正在讨论一项税收改革法案，但是，在 2023 年 3 月 8 日，众议院否决了该法案。政府将等一年才能重新出台新的立法。此外，智利国会目前有一项法案，旨在对铜征收相当于从价价值3％的新采矿特许权使用费，并修改现有的皇家税。

2022年12月，巴西政府出台了新的转让定价规则，这将使巴西采用经济合作与发展组织（“经合组织”）的跨境交易原则

交易。这些规则将使巴西与经合组织国家保持一致，并为巴西加入经合组织铺平道路。这些规则将于2024年生效，并允许在2023年提前通过。

2023 年 5 月 8 日，墨西哥政府完成了一项改革《采矿法》（“法令”）各项条款的法令，该法令在《官方公报》上发布，并于 2023 年 5 月 9 日成为法律。该法令对现行采矿法做出了重大修改，包括但不限于：减少采矿许可证特许权条款；限制需要公开拍卖的采矿特许权的授予；对用水和可用性施加条件；对采矿特许权转让施加额外规定；为取消采矿特许权和进一步限制保护区采矿规定更多理由；向国有企业授予战略矿物开采优先权；对财务提出额外要求为保障社会影响评估所产生的预防、缓解和补偿措施以及采矿活动期间可能发生的损害而提供的工具；可能需要与土著人民（劳工组织第169号）协商。预计采矿法的这些变化将对我们在墨西哥当前和未来的勘探活动和业务产生影响，其范围尚待确定，但可能是实质性的。

信用评级

无法保证对公司债务证券或公司的信用评级和展望将在任何给定时期内保持有效，也无法保证评级机构不会向下调整或完全撤回任何此类评级或展望。公司债务证券的信用评级或前景的实际或预期变化通常会影响其债务证券的市场价格。此外，其信用评级的实际或预期变化也可能影响公司进入资本市场的成本。如果此类评级下降且其进入资本市场的成本增加，则公司将来可能无法为拟议的资本支出和其他业务提供资金。

流动性风险

流动性风险是指我们无法在到期时履行财务义务的风险。金属市场的波动可能会影响我们预测运营现金流的能力。

考虑到我们的预期运营现金流、我们持有的现金和现金等价物以及承诺的贷款额度，我们必须保持足够的流动性以满足我们的短期业务需求。

我们通过持续监控预测和实际现金流来管理我们的流动性风险。我们制定了严格的报告、规划和预算流程，以帮助确定持续支持我们的正常运营需求和扩张计划所需的资金。我们不断评估和审查资本和运营支出，以确定、减少和限制所有非必要支出。

我们需要将部分现金流用于偿还债务的本金和利息，这将限制可用于其他商业机会的现金流。我们还在正常情况下维持并与子公司签订公司间信贷安排。我们按期偿还本金、支付债务利息或为债务再融资的能力取决于我们未来的表现，这取决于我们无法控制的经济、金融、竞争和其他因素。生产的意外延迟、采矿许可证的暂停或其他运营问题可能会影响我们偿还债务和在债务到期时进行必要资本支出的能力。如果我们无法产生这样的现金流来及时偿还任何未偿债务，我们可能需要采用一种或多种替代方案，例如出售资产、重组债务或以可能过于繁重或高度摊薄的条件获得额外的股权资本。我们为债务再融资的能力将取决于资本市场和我们当时的财务状况。我们可能无法从事任何此类活动或以理想的条件从事这些活动，这可能会导致我们的债务违约。

尽管我们多年来一直向股东支付股息，但股息的支付受到我们的现金流和流动性状况的影响。未来任何股息的支付均由我们的董事会在考虑许多因素后自行决定，包括现金的可用性和来源、未来的预期资金需求、我们的债务状况、总体和区域经济状况以及对以下方面的预期

运营事项，例如预期的金属产量和金属价格。无法保证将来会继续支付股息，也无法保证其条件与泛美目前支付的条件相同。

索赔和法律诉讼

泛美面临各种索赔和法律诉讼，涉及正常商业活动过程中出现的广泛问题。本节和公司 2022 年年度财务报表附注 31 中描述了此类索赔的性质、评估和管理。在截至2023年3月31日的三个月中，这些风险或公司对这些风险敞口的管理没有发生重大变化。此次收购的结果是，公司还承担了Yamana于2023年3月29日发布的年度信息表（可在SEDAR上查阅，网址为www.sedar.com）中描述的各种索赔和法律诉讼。这些索赔和法律诉讼包括阿根廷和巴西的许多个人劳工和税收索赔。虽然这些索赔不被单独视为重大索赔，而且可能以远低于最初的索赔金额进行和解，但如果成功，向我们索赔的总金额可能是重大的。

在秘鲁，有许多索赔来自现任或前任雇员，或者我们业务的前任或现任所有者的雇员，例如在秘鲁提出的与Quiruvilca相关的索赔，这些索赔总体上可能具有重大价值，包括涉嫌的不当解雇、硅肺病等工作场所疾病，以及前几年的额外利润分享和奖金索赔。在某些情况下，我们还可能因关闭业务而与员工和承包商承担集体和解义务，此类义务可能很大。

我们也可能成为集体诉讼的对象。例如，在2017年年中，2019年2月下旬被我们收购的泰豪及其某些前董事和高级管理人员成为美国提起的三起主要围绕涉嫌虚假陈述的集体诉讼的对象。这些美国集体诉讼后来合并为一项集体诉讼，该诉讼正在内华达州进行。2018年10月，塔霍获悉，安大略省高等法院已对塔霍及其前首席执行官提起了类似的拟议集体诉讼。这些诉讼要求巨额赔偿。但是，我们对这些诉讼中的指控提出异议，尽管预计这些诉讼将成功解决，但目前结果尚无法确定。

2021 年 5 月初，危地马拉能源和矿业部向危地马拉宪法法院提起了法律诉讼，这些诉讼由来自埃斯科巴尔矿附近的拉库奇拉社区的一小部分居民和土地所有者或据称的居民和土地所有者提起，他们声称先前的采矿活动破坏了他们的土地。目前，在政府主导的劳工组织第169号磋商程序完成之前，埃斯科巴尔的业务已暂停。尽管如此，该行动寻求禁令救济，以防止埃斯科巴尔未来的采矿活动。对危地马拉能源和矿业部的索赔后来被驳回，对危地马拉能源和矿业部的索赔尚待宪法法院作出裁决。尽管我们认为对危地马拉PAS的索赔在程序和实质上存在缺陷，没有法律依据，但目前无法确定该诉讼的结果。

正如我们在2023年2月22日的年度信息表中报告的那样，某些个人在墨西哥农业法院主张了对拉科罗拉达矿部分地表土地的社区权利和土地所有权。他们还向萨卡特卡斯州农业、领土和城市发展秘书处（“SEDATU”）启动了宣布此类土地为国家财产的程序。2019年，我们对SEDATU程序提出了法律质疑（amparo），并获得了禁令，在质疑得出结果和SEDATU进行进一步审查之前，保护我们对这些表面权利的所有权。我们的质疑于 2021 年 10 月 25 日被驳回，主要理由是 SEDATU 尚未做出会影响我们财产权的最终国家土地声明。我们的上诉也以同样的理由被驳回。2023 年 3 月，农业法院驳回了这些人的指控，他们声称他们没有对拉科罗拉达的任何地表土地确立社区权利或土地所有权。其中某些人已对这一决定提出上诉。我们还将继续反对正在进行的SEDATU进程。尽管我们认为我们拥有相关地表土地的适当所有权，但如果我们无法维持或维持对这些地表权利的使用，则可能会对拉科罗拉达矿未来的采矿业务产生重大不利影响。

在我们的商业关系中，我们也可能受到诉讼。尽管我们会在可能且适当的情况下为任何此类指控进行辩护，但如果我们未能成功为这些索赔进行辩护，我们可能会遭受重大损失。

这些问题中的每一个都存在各种不确定性，其中一些问题可能会以不利于我们的方式得到解决。我们为可能发生且可以合理估计的事项制定了规定。我们还提供责任保险，但是，此类保险并不涵盖我们可能面临的所有风险，在其他情况下，可能只能部分涵盖我们遭受的损失。此外，我们将来可能会卷入与其他各方的纠纷，这些纠纷可能导致诉讼，这可能会对我们的财务或运营状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响。

COVID-19 和其他流行病

COVID-19 的传播影响了我们的运营、员工和承包商，不仅因为它与重大的健康问题有关，还涉及政府对我们运营的限制，在某些情况下暂停运营，对人员和物资流动的限制，食品和其他商品供应的通货膨胀和成本上涨以及个人福祉等。我们的供应商和服务提供商也受到了类似的影响。

尽管 COVID-19 对我们的运营、业务、员工和生产产生了重大的直接影响，但 COVID-19 或其他可能出现的病原体将在多大程度上影响我们未来的运营尚不确定，无法放心预测。

此外，COVID-19 或其他病原体在全球的持续存在或传播可能会对许多国家的经济和金融市场产生重大不利影响，导致经济衰退，对大宗商品价格、金属需求、投资者信心和总体金融市场流动性产生重大影响，所有这些都可能对我们的业务和普通股的市场价格产生不利影响，并影响我们的供应商和商业合作伙伴。此外，这样的疫情还可能影响我们筹集资金的能力，并导致持续的利率波动，这可能使获得融资或为我们的债务再融资变得更具挑战性或更昂贵（如果有这样的融资的话）。与 COVID-19 全球金融支持措施和当前供应链挑战相关的通货膨胀压力继续产生直接和间接影响，并可能随着疫情的增加或全球病原体的传播而恶化。

气候变化

有大量证据表明气候变化对我们的星球产生了影响，人们越来越关注解决这些问题。公司认识到，气候变化是一项全球性挑战，可能以多种可能的方式对我们的业务产生有利和不利影响。采矿和加工业务是能源密集型的，直接或通过购买化石燃料电力造成碳足迹。因此，公司受到与温室气体排放水平、能源效率和气候变化相关风险报告有关的现行和新出现的政策和法规的影响。尽管与减少排放相关的一些成本可能会被能源效率的提高、技术创新或作为技术创新的一部分对我们金属的需求增加所抵消，但当前的监管趋势可能会导致我们某些业务的过渡成本增加。政府正在国际、国家和地方各级出台气候变化立法和条约，与排放水平和能源效率有关的法规正在演变和变得更加严格。我们运营所在司法管辖区的现行法律和监管要求并不一致，监管的不确定性可能会增加我们的合规工作的复杂性和成本。公众对采矿的看法在某些方面是负面的，在许多管辖区，限制采矿的压力越来越大，部分原因是人们认为采矿对环境产生了不利影响。

对气候变化的担忧也可能影响我们股票的市场价格，因为机构投资者和其他人可能会剥离被认为对环境有更大影响的行业的权益。尽管我们致力于负责任地运营并减少运营对环境的负面影响，但我们的