贝莱德豁免招标 15.4.23

美国证券交易委员会 华盛顿特区 20549

根据规则 14a-103 发出的豁免招标通知

注册人姓名：贝莱德公司

依赖豁免的人的姓名：Paul 里斯曼

依赖豁免的人的地址：

Box 750，马萨诸塞州蒙特雷 01245

书面材料是根据1934年《证券交易法》颁布的 14a-6 (g) (1) 规则提交的。根据规则 的条款，该申报人无需提交，而是为了公开披露和考虑这些重要问题而自愿提交。

贝莱德公司

股东提案第6项：制作贝莱德报告

有能力 “在实体经济中设计脱碳 ”

支持者是个人投资者，寻求您对贝莱德公司（“BLK” 或 “公司”）2023 年代理投票第 6 项的 支持。已解决的条款规定：

股东要求董事会编写一份报告，具体说明 贝莱德是否以及如何通过将其与气候相关的投资 管理和代理投票重点放在 “推动实体经济脱碳” 上，缓解贝莱德预测的未来二十年全球产出累积 损失近 25%，从而提高贝莱德 股东的财务回报。

我们敦促 BLK 投资者对第 6 项投赞成票，通过要求董事会负责管理重大风险来保护 股东价值，这些风险源于公司拒绝减轻气候变化对客户投资组合的长期系统性影响。

摘要

有增无减的气候变化对投资 投资组合构成严重威胁

气候变化对全球经济构成了巨大的系统性风险 ，也给投资组合带来了系统性风险。2022 年，世界碳排放量达到了创纪录的水平¹预计到 2100 年 将升温 2.5-3°C。²与气候相关的损失估计包括：在 “一切照旧” 的情况下，到2050年全球GDP损失18％（瑞士再保险）³；如果不采取缓解行动，未来二十年全球产出将累计损失近25％（贝莱德）⁴; 到 2050 年，由于温度升高超过 3°C，国内生产总值将损失 10%（Vanguard）⁵；到2100年，国内生产总值累计下降15-20％，股票 永久下降10％（Thinking Ahead Institute）⁶；搁浅的石油和天然气基础设施资产造成的超过2000亿美元的损失 将由美国基金投资者承担；⁷如果将需要将变暖 限制在2°C的政策推迟到2030年，欧洲养老金资产价值将下降13％（欧洲保险和职业养老金管理局压力测试）。⁸

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¹威廉·马西斯，“尽管欧洲正在衰落，但全球二氧化碳排放量仍创下历史新高 ”，2023 年 3 月 2 日。可在 https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-02/global-co2-emissions-hit-record-in-2022-even-as-europe-s-dipped 获得

²气候行动追踪器 CAT 温度计。可在 https://climateactiontracker.org/global/cat-thermometer/ 获得

³瑞士再保险集团，“瑞士再保险研究所的压力测试分析显示，如果不采取任何行动，世界 经济将因气候变化而损失高达18％的GDP”，2021年4月 22。可在

https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

⁴贝莱德投资研究所，“发布具有气候意识的 资产类别回报预期”，2021年2月。可在 https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/climate-aware-investing.pdf 获得

⁵Vanguard研究，“气候变化的经济学： 评估全球变暖和向'净零'过渡对经济的影响”，2022年4月。可在 https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/the_economics_of_climate_change.pdf 获得

⁶Thinking Ahead Institute，“现在付费还是 尽早应对气候变化符合投资者及其受益人的最大利益，” 2022 年 11 月。 可在 https://cdn.roxhillmedia.com/production/email/attachment/1090001_1100000/cb299e9d546ef327a6bd5a78de2c9474e0dd7434.pdf 获得

⁷Semieniuk、 G.、Holden、P.B.、Mercule、JF. 等搁浅的化石燃料 资产转化为发达经济体投资者的重大损失。纳特。索赔。Chang. 12， 532—538 (2022)。图 4。可在 https://www.nature.com/articles/s41558-022-01356-y.pdf

⁸欧洲保险和职业养老金管理局， “2022 年职业养老金行业气候压力测试”，2022 年 12 月 13 日。 可在 https://www.eiopa.europa.eu/eiopas-first-iorps-climate-stress-test-shows-material-exposure-transition-risks-2022-12-13_en 获得。

资产所有者，即贝莱德的潜在客户群，认识到 气候变化是其投资组合的系统性问题。例如，联合国召集的净零资产所有者联盟（NZAOA）， 是一个由85个养老金和其他基金组成的由成员主导的计划，管理的资产超过11万亿美元， 承认气候变化是 “投资组合的系统性金融风险”，也是 “投资组合的生存风险 [红外]基础业务。”⁹

资产所有者正在采取行动，降低气候变化 给受益人带来的系统性风险。NZAOA致力于到2050年将成员的投资 投资组合过渡到温室气体净零排放 强调实际 经济中的温室气体 (GHG) 减排成果.¹⁰这个 巴黎结盟资产所有者是另一个由56名资产所有者组成的全球团体， 的资产超过3.3万亿美元， 其目的是 实现实体经济减排 以实现到2050年或更早实现投资组合温室气体净零排放的目标。¹¹355 位资产 所有者加入了 Climate Action 100+，订阅了共同的参与议程，其中包括 寻求董事会和高级管理层的承诺 采取行动减少整个 价值链的温室气体排放，符合《巴黎协定》的目标，即将全球平均气温上升限制在远低于比工业化前水平高出两 摄氏度，目标是1.5度。¹²所有这些群体的共同愿望是 “在实体经济中设计脱碳”。

这些资产所有者 努力的一个关键方面是充当受托人的资产管理公司的协助。NZAOA 的 “基础”¹³ 关于 “投资者参与的未来” 的论文 指出：

作为资产所有者和联盟成员，我们拥有的最重要 个最重要、最具影响力的参与机会之一是让我们的资产管理合作伙伴支持加强气候行动... Asset 经理选择我们投资组合中的公司，进行企业参与，代表我们 对董事和气候决议进行投票，并通过他们自己的政策参与和公共演讲影响商界。与资产所有者相比，他们对组织内部管理活动的员工、 资源和分析见解通常也更多。¹⁴

作为全球最大的资产管理公司，贝莱德是最有利于帮助客户实现现实世界减排目标的 公司之一。然而，公司 拒绝在这方面遵循最佳实践，这损害了客户投资组合，进而损害了其股东的回报。

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⁹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/NZAOA-Position-on-the-Oil-and-Gas-Sector.pdf

¹⁰https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2019/09/AOA_FAQ.pdf

¹¹https://www.parisalignedassetowners.org/commitment/

¹²https://www.climateaction100.org/approach/the-three-asks/

¹³https://www.unepfi.org/industries/net-zero-asset-owner-alliance-outlines-four-key-principles-for-evaluating-asset-managers-climate-policy-engagement/

¹⁴https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2022/03/NZAOA_The-future-of-investor-engagement.pdf

贝莱德无视管理最佳实践

尽管 承认 “贝莱德应对气候相关风险的方法以及能源转型带来的机遇，是基于我们作为客户信托人的基本角色”，但该公司接着说：“在实体经济中设计具体的脱碳结果不是我们的职责。”¹⁵贝莱德是这样描述其代表客户管理的 ：

[W]我们有兴趣听取 我们的客户投资的公司对气候变化和能源转型对其战略和长期商业模式的影响。我们在这个话题上参与 是因为公司应对与气候相关的重大风险和适应能源转型的方式可能会对客户的投资结果和财务状况产生直接的财务影响。¹⁶

[W]我们鼓励各公司在披露中纳入符合其商业模式和行业的 商业计划，说明他们打算如何通过向全球净零碳排放过渡来实现长期财务业绩。 ¹⁷

这些声明清楚地表明，贝莱德正在努力向其投资的公司学习 ，了解他们的商业计划在面对气候转型时是否具有弹性。被投资公司 是否评估了气候变化是否对气候变化构成威胁 本身，它有缓解这种威胁的计划吗？贝莱德正以这种方式 试图评估客户投资组合面临的公司特定风险或特有风险，而不是 “告诉公司该怎么做”。¹⁸

缓解独特的 风险是件好事，但这对于绝大多数贝莱德的客户来说作用不大，他们恰好是多元化的股东。这个 是因为简单的多元化过程将特殊风险降低到了微不足道的水平， 如以下图表所示：

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¹⁵https://www.blackrock.com/corporate/literature/publication/blk-commentary-climate-risk-and-energy-transition.pdf

¹⁶同上。

¹⁷https://www.blackrock.com/corporate/literature/fact-sheet/blk-responsible-investment-engprinciples-global.pdf

¹⁸https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-annual-chairmans-letter

来源：https://ealdrich.github.io/Teaching/Econ133/LectureNotes/portfolioOpt.html

左侧显示为 n，投资组合中的资产数量增加 ，资产回报的相关性下降，投资组合中每项资产的权重也下降，将公司特定波动率对整体投资组合波动率的贡献推向零。在现实世界的例子中，典型的全球被动股票 投资组合可能与热门基准指数挂钩，例如摩根士丹利资本国际ACWI（所有国家世界指数）。截至2023年2月，该指数中有近 2900只股票，总市值超过58万亿美元。但是，按市值计算，股票的中位数 为57亿美元，仅为该指数的0.01％。根据摩根士丹利资本国际ACWI的数据，投资了100万美元投资组合的股东， 在某家公司的特定暴涨中，股市值中位数大幅下跌了50％，将损失50美元， 相当于一家休闲餐厅的双人午餐价格。净资产将从100万美元下降到999,950美元。

支持者认为，他在资产管理 行业工作了19年，最终管理了2000亿美元的资产，他认为，多元化的投资者对特殊风险并不那么在乎 。多元化的投资者 做但是，请注意系统性风险，系统性风险也被称为 不可分散风险或市场风险。同一张图表表明，由于系统性风险会影响所有资产，因此不能仅通过增加投资组合的多元化来消除 。该 系统的气候变化的风险是 的重要来源系统的多元化投资组合中的风险。正如NZAOA所申明的那样，

资产所有者应该 寻求与资产管理公司 合作伙伴合作谁认识到，气候风险不仅是投资组合的系统性金融风险，也是其资产所有者客户基本业务的生存风险 。因此，作为符合这些客户最大财务利益的信托机构， 支持加强气候行动，包括通过深思熟虑的投资组合分配和管理，与其 的职责和责任一致。 至关重要的是，资产管理公司必须明确承认这种一致性并就此采取行动（重点是 已添加）。¹⁹

只有通过 “实体经济中的工程脱碳” 才能缓解系统性、不可分散的气候风险。

资产所有者正在制定最佳实践，以指导他们及其 资产管理受托人开展脱碳工作。联合国《负责任投资原则》小组与 世界银行合作，发布了一份关于管理方向的最新报告。²⁰预测之一是投资者将 专注于：

NZAOA补充说：“资产管理公司还应明确传达 他们的 [气候]通过更广泛的管理政策对所有公司的期望。”²¹

贝莱德在每一项方面都扭转了方向，或者彻底失败了。

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¹⁹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/NZAOA-Position-on-the-Oil-and-Gas-Sector.pdf

²⁰https://www.unpri.org/download?ac=18096

²¹https://www.unepfi.org/wordpress/wp-content/uploads/2023/03/Aligning-Climate-Policy-Engagement-with-Net-Zero-Commitments.pdf

贝莱德认为其他资产管理公司用来帮助客户缓解 与气候相关的系统性投资组合风险的工具是禁止使用的。这是贝莱德的物质风险来源， 以及贝莱德的股东也是如此。

贝莱德的气候立场是否开始削弱其财务 业绩？

客户对贝莱德处理可持续发展问题的方法的不满 已经酝酿了多年，但这种不满情绪正在加剧。2016年，向贝莱德指数基金投资了3.39亿美元的西雅图市雇员退休制度（SCERS）将这家资产管理公司列入观察名单，原因是其 “不愿反对管理层， 对环境和社会问题的关注有限，他们的代理投票记录与其政策和公开声明不一致 ，投资管理活动的透明度有限。”²⁵直到2019年，贝莱德才被从观察名单中删除 ，当时SCERS对该公司改善了管理做法感到满意。²⁶但是，同年，有传言称 贝莱德失去了世界上最大的日本政府养老金投资基金的500亿美元授权。一篇讨论这一猜测的文章援引了该基金首席投资官的话说：”[w]我们评估您如何控制投资组合公司业务造成的 外部因素。”²⁷在这种情况下，客户特别喜欢 “告诉公司该怎么做”。

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²²https://www.ceres.org/resources/reports/hot-and-cold-how-asset-managers-voted-climate-related-shareholder-proposals-2022

²³https://www.majorityaction.us/climate-in-the-boardroom-2022

²⁴https://www.reuters.com/breakingviews/larry-fink-finds-way-dodge-esg-crosshairs-2023-03-15/

²⁵SCERS，会议纪要，行政委员会第四次会议（2016 年 12 月 8 日），https://www.seattle.gov/Documents/Departments/Retirement/Board/Minutes/Minutes_2016_12.pdf。

²⁶https://www.ai-cio.com/news/malinowski-esg-policy-changes-blackrock-improvement/

²⁷https://impactalpha.com/japanese-pension-fund-pushes-asset-managers-to-get-tougher-on-sustainability/

最近，由于贝莱德的气候立场，塞拉俱乐部基金会将贝莱德子公司 Aperio 列入观察名单，²⁸纽约市主计长布拉德·兰德威胁说，如果贝莱德在气候问题上不对被投资公司采取更强硬的态度， 将从贝莱德撤出资金。²⁹养老金与投资 报告称，2022 年，贝莱德的全球机构股票业务净终止金额为 68 亿美元，归因于英国。”美国最大的养老基金的大学退休金计划（USS）改为 法律 和一般投资管理归因于新的气候焦点方法。³⁰ USS Investment Management 的战略股票主管表示，该组织将 “研究如何应对可能产生财务影响 的系统性风险...”³¹

养老金客户对贝莱德 气候管理的不满似乎体现在公司的财务业绩中。贝莱德将其机构资产流 细分为活跃和指数。然后将这两个类别分为股票、固定收益、多元资产和另类投资。2022 年，BLK 流入了八个类别中的五个类别。在资金流出中，最大的流出量为54亿美元，来自其机构指数股票 业务，人们可能预计该业务的客户对管理的重视程度最高。³²此外，尽管 贝莱德在全球的气候管理方面遇到了问题，但其欧洲业务占贝莱德 2022 年收入的 29%，³³由于欧洲投资者更加重视可持续发展话题，风险可能最大。³⁴ 2022/2021 年欧洲收入下降了 15%，比其他任何地区都要差。³⁵按两年计算，虽然每个地理 区域的收入都比2020年有所增长，但欧洲的增幅最小。³⁶

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²⁸https://www.reuters.com/business/environment/sierra-club-warns-blackrock-it-may-pull-12-mln-over-climate-stance-letter-2022-05-24/

²⁹https://twitter.com/bradlander/status/1554146470126911493?s=21&t=w7YBaGhCWRg_cE4qMGbh5g; https://www.responsible-investor.com/ny-city-funds-will-need-to-start-asking-whether-to-pull-back-from-blackrock-over-climateutm_source=newsletter-daily&utm_medium=email&utm_campaign=ri-daily- suber&utm_content=02-08-2022。

³⁰https://www.pionline.com/interactive/blackrock-wins-13-billion-mandates-after-bumpy-2022

³¹ https://www.netzeroinvestor.net/news-and-views/institutional-investors-up-their-game-with-increasing-sophisticated-stewardship-strategies

³²2022 贝莱德 10-K， 现年 40。管理权在指数股票中占据突出地位，因为 a) 股票拥有投票权，而其他资产类别没有；b) 被动投资者不能简单地剥离表现不佳公司的股票，因此他们的杠杆作用主要来自管理 。

³³2022 贝莱德 10-K， Note 27。

³⁴https://www.thomsonreuters.com/en-us/posts/investigation-fraud-and-risk/esg-gap-widens/

³⁵2022 贝莱德 10-K， Note 27。

³⁶贝莱德还因为被认为太 “醒了” 而失去了生意。只要说红州的伤害已经造成就足够了；来自世界其他地区（德克萨斯州和佛罗里达州）的潜在伤害要多得多 。

贝莱德还面临严峻的激进分子挑战带来的诉讼、 和治理风险

尽管围绕减轻气候风险的信托谨慎义务 的诉讼尚未传到贝莱德，但这可能是一个迫在眉睫的威胁。与气候相关的信托违规诉讼已在澳大利亚解决 ³⁷并且正在英国进行中³⁸在美国，也有可能针对气候管理信托方针滞后的资产管理人提起此类诉讼。³⁹

最后，贝莱德面临来自Bluebell Capital Partners的严重激进分子 威胁，⁴⁰它呼吁首席执行官拉里·芬克辞职。贝莱德的气候 管理工作与这一挑战有关。Bluebell的首席投资官朱塞佩·比沃纳在最近的一次采访中这样说：“在我们看来，贝莱德没有达到作为ESG冠军的标准... 当一家公司 开始疏远自己的客户时，这对包括股东在内的任何人来说都不是一个好办法。”⁴¹

贝莱德认识到其气候方针带来了 的物质风险

贝莱德的2022 10-K在其材料 风险因素部分包括一个标题，标题为 “与气候相关的风险可能会对贝莱德的业务、产品、运营 和客户产生不利影响，这可能会导致贝莱德的资产管理规模、收入和

收入将下降。”此标题下是 声明：

[d]由于利益相关者对气候影响的看法各不相同， 已经影响并可能继续影响贝莱德的业务活动和声誉， 加大了审查力度，使合规要求复杂化，这可能会增加公司的成本。与气候相关的物理和 过渡风险也可能对贝莱德的业务产生直接和间接影响，对客户的 投资产生不利影响，包括资产价值下降、客户偏好变化、监管和合规成本增加 以及重大业务中断。这些风险中的任何一个都可能导致公司的资产管理规模、收入和收益下降。

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³⁷http://climatecasechart.com/non-us-case/mcveigh-v-retail-employees-superannuation-trust/

³⁸ https://www.pensions-expert.com/DB-Derisking/Lecturers-USS-lawsuit-to-proceed-to-the-Court-of-Appeal

³⁹https://www.esginvestor.net/uss-and-vanguard-face-legal-threats-on-climate/

⁴⁰https://www.reuters.com/business/finance/audacious-blackrock-challenge-is-bluebells-david-vs-goliath-playbook-2022-12-08/

⁴¹第 112 集：Beyond 董事会。蓝铃对贝莱德的计划是什么？https://www.insightia.com/press/podcast/, at 3:00

贝莱德已经预测其客户的投资 “资产价值将大幅下降 ”。它认识到这是对股东回报的重大风险。然而，公司 并未遵循最佳做法来合理地尝试降低这种重大风险。

为了让贝莱德董事对 公司的信托谨慎义务负责，以减轻客户投资组合中的重大气候风险，从而降低贝莱德股东面临的重大财务风险 ，我敦促股东对第6项投赞成票。