展品99.2

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(除每股数字或其他说明外，以千美元表示)

目录表
1. 核心业务和战略 2
2. 2023财年第三季度亮点 2
3. 经营业绩 3
4. 2024财年生产、现金成本和资本支出指导 12
5. 对Associates的投资 14
6. 财务业绩概览 15
7. 流动性、资本资源和合同义务 21
8. 环境康复服务条款 23
9. 风险和不确定性 24
10. 表外安排 30
11. 与关联方的交易 30
12. 替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准 30
13. 关键会计政策、判断和估计 34
14. 新会计准则 34
15. 其他MD&A要求 35
16. 流通股数据 35
17. 披露控制和程序 36
18. 管理层关于财务报告内部控制的报告 36
19. 财务报告内部控制的变化 37
20. 董事及高级人员 37
技术信息 37
前瞻性陈述 37

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

本管理层的讨论和分析(“MD&A”)旨在帮助读者了解影响希尔威金属公司及其子公司(“希尔威”或“公司”)业绩的重要因素，以及这些可能影响其未来业绩的因素。本MD&A应与本公司截至2022年12月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表及相关附注一并阅读。此外，本MD&A 应与公司截至2022年3月31日的年度经审计的综合财务报表、相关MD&A、年度信息表(可在SEDAR www.sedar.com上查阅)和Form 40-F年度报告(可在www.sec.gov的 Edgar上查阅)一并阅读。本公司根据国际会计准则委员会(IASB)发布的国际财务报告准则(IFRS)报告其财务状况、财务业绩和现金流量。希尔威的主要会计政策载于截至2022年12月31日的三个月和九个月的未经审计综合中期财务报表的附注2以及截至2022年3月31日的经审计综合财务报表的附注2。 本MD&A是指各种替代业绩(非IFRS)指标，例如调整后的收益和调整后的每股收益、营运资本、每盎司白银的现金成本、扣除副产品信用后的净额、每盎司白银的综合维持成本。副产品信用、每吨生产成本和每吨总维持生产成本的净额。根据《国际财务报告准则》，非国际财务报告准则的计量没有标准化的含义。相应地，, 不应孤立地考虑非《国际财务报告准则》的衡量标准，也不应将其作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。为便于更好地了解本公司计算的这些衡量标准，本MD&A中提供了更多信息 。有关详细说明和核对，请参阅本MD&A的第12节“替代业绩(非IFRS)衡量标准” 。由于四舍五入，数字可能无法相加。

本MD&A于2023年2月8日编制，除股份、每股、单位成本和生产数据外，或除非另有说明，否则以千美元表示。

1.核心业务和战略

希尔威是一家加拿大矿业公司，生产银、金、铅、锌和其他金属，具有悠久的盈利能力和增长潜力。公司的战略 是通过专注于从长寿命矿山产生自由现金流来创造股东价值；通过广泛钻探实现有机增长 以发现；持续的并购努力以释放价值；以及长期致力于负责任的采矿和健全的环境、社会和治理(“ESG”)实践。希尔威在河南省营矿区经营着几座银铅锌矿，中国和广东省的GC银铅锌矿中国。该公司的普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所美国证券交易所交易，代码为“SVM”。

2.2023财年第三季度亮点

●开采矿石296,050吨，磨矿303,442吨，生产约190万盎司银、1100盎司黄金、2010万磅铅和700万磅锌；

●出售了大约190万盎司的银、1100盎司的黄金、1930万磅的铅和710万磅的锌，收入为5870万美元。

●已实现的调整后股东应占收益1 1,180万美元，或每股0.07美元。这些调整是为了消除减值费用、基于股票的薪酬、外汇兑换、按市值计价的股权投资以及联营公司经营业绩份额的影响；

●公布的股东应占净收益为1190万美元，或每股0.07美元；

●经营活动产生的现金流为2570万美元；

●每盎司白银的现金成本，扣除副产品信用1，负1.15美元；

1非国际财务报告准则计量，请参阅第12节进行对账。

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(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

●每盎司白银扣除副产品信用后的全部维持成本1, of $9.28;

●花费和资本140万美元用于勘探钻探，900万美元用于地下开发，280万美元用于建造新的磨坊和尾矿储存设施。

●强大的资产负债表，拥有2.103亿美元的现金和现金等价物以及短期投资。 截至2022年12月31日，公司还持有对联营公司和其他公司的股权投资组合，总市值为1.218亿美元。

3.经营业绩

(a)综合经营业绩

下表汇总了截至2022年12月31日和2021年12月31日的三个月和九个月的综合运营信息：

截至12月31日的三个月， 截至12月31日的9个月，
已整合 2022 2021 变化 2022 2021 变化
生产数据
矿石开采量(吨) 296,050 292,072 1% 887,135 815,775 9%
磨矿量(吨) 303,442 304,772 0% 893,261 819,665 9%
平均班级
银(克/吨) 207 205 1% 209 208 0%
销售线索(%) 3.3 3.1 5% 3.2 3.2 -2%
锌(%) 1.3 1.5 -14% 1.3 1.6 -19%
平均回收率
银牌(%) 94.4 93.8 1% 94.4 93.7 1%
销售线索(%) 94.7 94.4 0% 94.3 94.5 0%
锌(%) 81.3 80.1 1% 79.2 80.0 -1%
金属生产
银(以千盎司为单位) 1,853 1,834 1% 5,511 5,003 10%
黄金(以千盎司为单位) 1.1 1.1 0% 3.4 2.9 17%
铅(以千磅为单位) 20,059 18,978 6% 57,130 52,469 9%
锌(单位：千磅) 6,974 8,030 -13% 19,886 22,711 -12%
成本数据*
采矿成本(美元/吨) 62.69 69.76 -10% 67.07 67.87 -1%
运输成本(美元/吨) 2.48 2.59 -4% 2.69 2.46 9%
碾磨成本(元/吨) 12.56 13.38 -6% 12.49 12.76 -2%
生产成本(元/吨) 77.73 85.73 -9% 82.25 83.09 -1%
综合维持生产成本(美元/吨) 136.90 137.04 0% 137.33 134.91 2%
每盎司白银的现金成本，扣除副产品信用后的净额(美元) (1.15) (1.33) 14% (0.68) (1.47) 54%
每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用(美元) 9.28 8.82 5% 8.94 7.88 13%
*替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准。请参考 第12节进行对账。

(I)矿山和钢厂生产

截至2022年12月31日止三个月(“2023财年第三季”)，本公司开采矿石296,050吨，较截至2021年12月31日止三个月(“2022财年第三季”)292,072吨增加1%。2023财年第三季度的矿石加工量为303,442吨，与2022财年第三季度的304,772吨相比基本持平。

截至2022年12月31日止九个月，本公司综合开采矿石887,135吨，较上年同期的815,775吨增加9%。 已磨出的矿石为893,261吨，较上年同期的819,665吨增加9%。

(Ii)金属生产

在2023财年第三季度，公司生产了约190万盎司白银、1,100盎司黄金、2010万磅铅和700万磅锌，白银、黄金和铅的产量分别比2022财年第三季度增长了1%、0%和6%，而锌的产量则下降了13%。

1非国际财务报告准则计量，请参阅第12节进行对账。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至2022年12月31日止九个月，本公司生产约550万盎司白银、3,400盎司黄金、5710万磅铅、1990万磅锌，白银、黄金及铅产量较上年同期分别增加10%、17%及9%，而锌产量则减少12% 。

(Iii)每吨成本1

在2023年第三季度，综合采矿成本为每吨62.69美元，较2022年第三季度的每吨69.76美元下降了10%。综合研磨成本为每吨12.56美元，较2022财年第三季度的每吨13.38美元下降6%。

相应地，综合生产成本为每吨77.73美元，较2022财年第三季度的每吨85.73美元下降9%。2023年第三财年第三季度处理的每吨矿石的整体维持生产成本为136.90美元，与2022年第三财年的137.04美元基本持平。

截至2022年12月31日止九个月，综合采矿成本为每吨67.07美元，较上年同期的67.87美元下降1%。综合研磨成本为每吨12.49美元，较上年同期的12.76美元下降2%。

相应地，综合生产成本为每吨82.25美元，较上年同期的83.09美元下降1%，而已加工矿石的综合维持生产成本分别为每吨137.33美元，较上年同期的134.91美元上升2%。

(4)扣除副产品信用后的每盎司白银成本1

在2023财年第三季度，扣除副产品信贷后，每盎司白银的综合现金成本为负1.15美元，而上一年季度为负1.33美元。增加的主要原因是副产品信贷减少了60万美元，而支出生产成本减少了50万美元。

扣除副产品信用后，每盎司白银的综合整体维持成本为9.28美元，而2022财年第三季度为8.82美元。这一增长主要是由于持续资本支出增加了310万美元，行政费用和矿产资源税减少了110万美元。

截至2022年12月31日的9个月，每盎司白银的综合现金成本(扣除副产品信贷)为负0.68美元，而去年同期为负1.47美元。扣除副产品信贷后，每一次白银的综合综合维持成本为8.94美元，而去年同期为7.88美元。

1非国际财务报告准则计量，请参阅第12节进行对账。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

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(五)勘探开发

下表总结了2023财年第三季度的开发工作和资本支出。

资本化 开发和支出 已支出
坡道 开发 探索
和
发展
隧道		 大写
探索
钻探		 设备和
研磨机和
TSF		 总计 采矿
准备工作		 钻探
(米) ($ 千) (米) (千美元) (米) (千美元) ($ 千) (千美元) (米) (米)
Q3 Fiscal 2023
营 矿区 1,776 $1,294 15,527 $6,549 27,066 $895 3,250 $11,988 7,933 25,270
GC 矿山 - - 3,642 1,133 4,444 204 1,951 3,288 1,786 12,470
企业 和其他 - - - - 978 268 95 363 - -
已整合 1,776 $1,294 19,169 $7,682 32,488 $1,367 $5,296 $15,639 9,719 37,740
Q3 Fiscal 2022
营 矿区 2,793 $1,755 16,266 $6,908 34,659 $3,099 3,429 $15,191 6,750 69,232
GC 矿山 304 379 3,595 845 3,985 146 106 1,476 1,955 14,198
企业 和其他 - - - - 5,458 1,780 261 2,041 - -
已整合 3,097 $2,134 19,861 $7,753 44,102 $5,025 $3,796 $18,708 8,705 83,430
差异 (%)
营 矿区 64% 74% 95% 95% 78% 29% 95% 79% 118% 37%
GC 矿山 - - 101% 134% 112% 140% 1841% 223% 91% 88%
企业 和其他 - - - - 18% 15% 36% 18% - -
已整合 57% 61% 97% 99% 74% 27% 140% 84% 112% 45%

于2023年第三季度，在综合 基础上，总共完成了70,228米或价值250万美元的钻石钻探(2022财年第三季度-127,532米或730万美元)，其中约37,740米或价值110万美元的钻石钻探已作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度-83,430米或230万美元)，约32,448米或价值140万美元的钻石钻探被资本化 (2022财年第三季度-44,102米或500万美元)。此外，约9,719米或价值380万美元的准备隧道已完成并作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度-8,705米或330万美元)，约20,945米 或价值900万美元的隧道、提升、坡道和下坡已完成并资本化(2022财年第三季度-22,958米或990万美元)。

截至2022年12月31日的9个月，开发工作和资本支出摘要如下：

资本化 开发和支出 已支出
坡道
发展		 探索
和
发展
隧道		 大写
探索
钻探		 设备和
研磨机和
TSF		 总计 采矿
准备工作		 钻探
(米) ($ 千) (米) (千美元) (米) (千美元) ($ 千) (千美元) (米) ($ 千)
截至2022年12月31日的9个月
营矿区 5,469 $4,127 51,118 $20,636 108,023 $4,933 $10,278 $39,974 26,162 110,449
GC矿 - - 10,503 3,275 15,052 555 2,719 6,549 5,579 39,655
企业 和其他 - - - - 8,485 1,744 99 1,843 - -
已整合 5,469 $4,127 61,621 $23,911 131,560 $7,232 $13,096 $48,366 31,741 150,104
截至2021年12月31日的9个月
营矿区 6,113 $3,941 42,595 $17,439 121,967 $9,159 $6,339 $36,878 20,779 174,018
GC矿 972 1,052 11,042 2,503 3,985 146 158 3,859 4,834 52,048
企业 和其他 - - - - 7,971 2,856 438 3,294
已整合 7,085 $4,993 53,637 $19,942 133,923 $12,161 $6,935 $44,031 25,613 226,066
差异(%)
营矿区 89% 105% 120% 118% 89% 54% 162% 108% 126% 63%
GC矿 - - 95% 131% 378% 380% 1721% 170% 115% 76%
企业 和其他 - - - - 106% 61% 23% 56% - -
已整合 77% 83% 115% 120% 98% 59% 189% 110% 124% 66%

截至二零二二年十二月三十一日止九个月，综合计算共完成钻石钻探281,664米或价值1,150万美元(上年同期为359,989米或1,820万美元)，其中约150,104米或价值4,200,000美元的地下钻探已作为采矿成本的一部分支出(上年同期为-226,066米或6,000,000美元)，以及约131,560米或价值7,200,000美元的钻探已资本化(上年同期-133,923米或1,220万美元)。此外，约31,741米或价值1,190万美元的准备隧道工程已完成并作为采矿成本的一部分支出(去年同期-25,613米或950万美元)，而价值约67,090米或价值2,800万美元的隧道、提升、坡道和下坡已完成 并资本化(去年同期-60,722米或2,490万美元)。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(B)个别矿场的表现

(i)营矿区

下表概述了截至2022年12月31日及2021年12月31日止三个月及九个月营矿区的营运 资料。英矿区是公司的主要生产地，由四个采矿许可证组成，包括SGX、HPG、TLP-LME-LMW和DCG矿。

截至12月31日的三个月， 截至12月31日的9个月，
营矿区 2022 2021 变化 2022 2021 变化
生产数据
矿石开采量(吨) 206,854 200,946 3% 636,819 550,786 16%
磨矿量(吨) 213,830 214,982 -1% 642,147 552,562 16%
平均班级
银(克/吨) 262 258 2% 262 272 -4%
销售线索(%) 4.0 3.7 8% 3.9 3.9 -1%
锌(%) 0.7 0.8 -15% 0.7 0.8 -13%
平均回收率
银牌(%) 95.7 95.1 1% 95.7 95.1 1%
销售线索(%) 95.4 95.2 0% 95.0 95.5 -1%
锌(%) 66.4 64.0 4% 62.3 60.3 3%
金属生产
银(以千盎司为单位) 1,674 1,647 2% 5,027 4,447 13%
铅(以千磅为单位) 17,647 16,392 8% 50,566 44,341 14%
锌(单位：千磅) 2,082 2,347 -11% 5,986 5,450 10%
成本数据*
采矿成本(美元/吨) 73.80 83.56 -12% 77.57 81.45 -5%
碾磨成本(元/吨) 11.35 11.97 -5% 11.05 11.55 -4%
生产成本(元/吨) 88.66 99.24 -11% 92.35 96.63 -4%
综合维持生产成本(美元/吨) 141.21 143.72 -2% 141.66 141.53 0%
每盎司白银的现金成本，扣除副产品信用后的净额(美元) 0.24 1.19 -80% 0.78 0.90 -13%
每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用(美元) 7.66 8.36 -8% 7.71 7.27 6%
*替代业绩 (非国际财务报告准则)计量。请参阅第12节进行对账。

在2023财年第三季度，英矿区共开采了206,854吨矿石，与2022财年第三季度开采的200,946吨相比增长了3%，同时磨矿213,830吨，与2022财年第三季度的214,982吨相比下降了1%。

已加工矿石的平均原矿品位为银262克/吨、铅4.0%及锌0.7%，而2022财年第三季度银、铅及锌的平均原矿品位分别为258克/吨、3.7%及0.8%。

营矿区生产的金属约为170万盎司白银、1100盎司黄金、1760万磅铅和210万磅锌，分别增长2%、0%和8%，而2022年第三财季的白银160万盎司、黄金1100盎司、铅1640万磅，与2022年第三财季的230万磅锌相比，下降了11%。

在2023年第三季度，营矿区的采矿成本为每吨73.80美元，与2022年第三季度的83.56美元相比下降了12%，而磨矿成本为每吨11.35美元，与2022年第三季度的11.97美元相比下降了5%。

每吨已加工矿石的生产成本为88.66美元，较2022财年第三季度的99.24美元下降11%。每吨已加工矿石的整体维持成本为141.21美元，较2022年第三季度的143.72美元下降2%。

在2023财年第三季度，营矿区每盎司白银的现金成本(扣除副产品信贷)为0.24美元，与2022财年第三季度的1.19美元相比下降了80%。 减少的主要原因是生产成本减少了60万美元，副产品信贷增加了90万美元。 扣除副产品信贷后，每盎司白银的整体维持成本为7.66美元，较2022财年第三季度的8.36美元下降了8%。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

减少的主要原因是i)每盎司白银的现金成本下降，ii)行政开支、矿产资源税和其他 税减少900万美元；被iii)持续资本支出增加210万美元所抵销。白银销售量的增加也降低了每盎司白银的成本。

于2023年第三季度，总共完成了52,336米或价值160万美元的钻石钻探(2022财年第三季度-103,891米或490万美元)，其中约25,270米或价值80万美元的地下钻探已作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度至69,232米或180万美元)，并将约27,066米或价值80万美元的钻探资本化(2022财年第三季度至34,659米或310万美元)。此外，约7,933米或价值320万美元的准备隧道已完成并作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度-6,750米或270万美元)，而价值约17,303米或价值780万美元的水平隧道、提升、坡道和下坡已完成并资本化(2022财年第三季度至19,059米或870万美元)。

截至二零二二年十二月三十一日止九个月，营矿区共开采矿石636,819吨及磨矿642,147吨，较上年同期的550,786吨及552,562吨分别上升16%及16%。

已加工矿石的平均原矿品位为银262克/吨、铅3.9%及锌0.7%，而去年同期为银272克/吨、铅3.9%及锌0.8%。

营矿区生产的金属约为500万盎司白银、3,400盎司黄金、5060万磅铅和600万磅锌，较上年同期的440万盎司白银、2900盎司黄金、4430万磅铅和550万磅锌分别增长了13%、17%、14%和10%。

截至二零二二年十二月三十一日止九个月，英矿区的采矿成本为每吨77.57美元，较上年同期的81.45美元下跌5%，而研磨成本为每吨11.05美元，较上年同期的11.55美元下跌4%。

每吨已加工矿石的生产成本为92.35美元，较上年同期的96.63美元下降4%。每吨已加工矿石的整体维持成本为141.66美元，与上年同期的141.53美元基本持平。

截至2022年12月31日止九个月，营矿区每盎司白银的现金成本(扣除副产品信贷)为0.78美元，较上年同期的0.90美元下降13%。扣除副产品信贷后，每盎司白银的整体维持成本为7.71美元，较上年同期的7.27美元增长6%。增加的主要原因是持续资本支出增加了710万美元。

截至二零二二年十二月三十一日止九个月，共完成钻探218,472米或价值8,000,000美元(上年同期-295,985米或1,330万美元)，其中约110,449米或价值3,000,000美元的地下钻探已作为采矿成本的一部分支出(上年同期-174,018米或410万美元)，而约108,023米或价值4,900万美元的钻探已资本化 (上年同期-121,967米或9,200,000美元)。此外，约26,162米或价值1,020万美元的隧道施工已完成并作为采矿成本的一部分支出(上年同期-20,779米或8,100,000美元)，而价值约56,587米或2,480万美元的水平隧道、提升、坡道和下坡已完成并资本化(上年同期-48,708米或2,140万美元)。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(Ii)GC矿

下表汇总了截至2022年12月31日和2021年12月31日的三个月和九个月内GC矿的运营信息：

截至12月31日的三个月， 截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化 2022 2021 变化
生产数据
矿石开采量(吨) 89,196 91,126 -2% 250,316 264,989 -6%
磨矿量(吨) 89,612 89,790 0% 251,114 267,103 -6%
平均班级
银(克/吨) 75 78 -4% 73 77 -6%
销售线索(%) 1.4 1.5 -8% 1.3 1.5 -12%
锌(%) 2.8 3.2 -14% 2.8 3.3 -16%
平均回收率
白银(%)** 83.0 83.5 -1% 82.5 84.0 -2%
销售线索(%) 90.3 89.0 1% 89.6 89.3 0%
锌(%) 90.1 89.8 0% 90.1 89.6 1%
金属生产
银(以千盎司为单位) 179 187 -4% 484 556 -13%
铅(以千磅为单位) 2,412 2,586 -7% 6,564 8,128 -19%
锌(单位：千磅) 4,892 5,683 -14% 13,900 17,261 -19%
成本数据*
采矿成本(美元/吨) 36.91 39.34 -6% 40.35 39.65 2%
碾磨成本(元/吨) 15.44 16.76 -8% 16.16 15.27 6%
生产成本(元/吨) 52.35 56.10 -7% 56.51 54.92 3%
综合维持生产成本(美元/吨) 88.26 81.50 8% 83.02 75.65 10%
每盎司白银的现金成本，扣除副产品信用后的净额(美元) (13.72) (25.84) 47% (16.08) (21.84) 26%
每盎司白银的全部维持成本，扣除副产品信用(美元) 5.02 (9.81) 151% (0.71) (9.73) 93%
*备择 业绩(非国际财务报告准则)衡量。请参阅第12节进行对账。
**白银 回收包括铅精矿中回收的银和锌精矿中回收的银。

在2023财年第三季度，GC矿共开采了89,196吨矿石和加工了89,612吨矿石，与2022财年第三季度的91,126吨和89,790吨相比，分别下降了2%和0%。

与2022财年第三季度的银78克/吨、铅1.5%和锌3.2%相比，磨矿的平均原矿品位为银75克/吨、铅1.4%和锌2.8%。

GC矿生产的金属约为17.9万盎司银、240万磅铅和490万磅锌，与2022财年第三季度的18.7万盎司银、260万磅铅和570万磅锌相比，分别下降了4%、7%和14%。减幅主要是由于矿石产量减少及头品位降低所致。

GC矿的采矿成本为每吨36.91美元，与2022财年第三季度的39.34美元相比下降了6%，磨矿成本为每吨15.44美元，与2022财年第三季度的16.76美元相比下降了8%。每吨或加工矿石的生产成本为52.35美元，与2022财年第三季度的56.10美元相比下降了7%。与2022财年第三季度的81.5美元相比，每吨已加工矿石的持续生产成本为88.26美元，增长了8%。

2023财年第三季度，GC矿每盎司白银的现金成本(扣除副产品信贷)为负13.72美元，较2022财年第三季度的负25.84美元上涨47%。 增加的主要原因是副产品信贷减少了150万美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的全部维持成本为负5.02美元，而2022财年第三季度为负9.81美元。增加的主要原因是每盎司白银的现金成本增加，以及维持资本开支增加100万美元。

于2023财年第三季度，约16,914米或价值50万美元的钻石钻探已完成(2022财年第三季度-18,183米或60万美元)，其中约12,470米或价值30万美元的地下钻探已作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度-14,198米 或50万美元)，约4,444米或2百万美元的钻探已资本化(2022财年第三季度-3,985米或1,000,000美元)。此外，约1,786米或60万美元的隧道挖掘已完成并作为采矿成本的一部分支出(2022财年第三季度-1,955米或50万美元)，约3,642米(或110万美元)的水平隧道、上山和下坡已完成并被资本化(2022财年第三季度-3,899米或120万美元)。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至二零二二年十二月三十一日止九个月，GC矿共开采矿石250,316吨及磨矿251,114吨，较上年同期的264,989吨及267,103吨分别下降6%及6%。

已磨矿石的平均原矿品位为银73g/t、铅1.3%及锌2.8%，而前一年同期的银、铅及锌的平均原品位分别为77g/t、1.5%及3.3%。

GC矿生产的金属约为48.4万盎司银、660万磅铅和1390万磅锌，较上年同期的55.6万盎司银、810万磅铅和1730万磅锌分别下降了13%、19%和19%。下降 主要是由于矿石产量减少及头品位降低所致。

GC矿的采矿成本为每吨40.35美元，较上年同期的39.65美元上升2%；研磨成本为每吨16.16美元，较上年同期的15.27美元上升6%。每吨已加工矿石的生产成本为56.51美元，较上年同期的54.92美元上升3%。每吨已加工矿石的整体维持生产成本为83.02美元，较上年同期的75.65美元上升10%。增加主要是由于矿石产量下降导致单位成本上升，以及持续资本开支增加1,100,000美元。

截至2022年12月31日止九个月，GC矿每盎司白银的现金成本(扣除副产品信贷)为负16.08美元，较上年同期的负21.84美元上升26%。扣除副产品信贷后，每盎司白银的整体维持成本为负0.71美元，较上年同期的负9.73美元上升93%。增加的主要原因是副产品信贷减少了400万美元，持续资本支出增加了110万美元。

截至2022年12月31日止九个月，已完成约54,707米或价值1,800,000美元的钻石钻探(上年同期-56,033米 或2,000,000美元)，其中约39,655米或价值1.2万美元的地下钻探已作为采矿成本的一部分支出 (上年同期-52,048米或190万美元)，而约15,052米或价值0.6万美元的钻探已资本化 (上年同期-3,985米或1百万美元)。此外，约5,579米或160万美元的隧道工程已完成并作为采矿成本的一部分支出(上年同期-4,834米或130万美元)，而约10,503米或330万美元的水平隧道、提升和下倾已完成并资本化(上年同期-12,014米或3,600,000美元)。

(Iii)宽坪工程

在2023财年第三季度，宽坪项目总共完成了978米 或价值30万美元的钻探并投入资金。截至2022年12月31日止九个月，宽坪项目共完成钻探8,485米或价值90万美元。

2022年12月，本公司的宽坪银铅锌金项目(“宽坪项目”)已获得河南省自然资源厅中国颁发的采矿许可证(“宽坪采矿许可证”)。宽坪采矿许可证占地6.97平方公里，有效期 至2029年3月13日。

(Iv)BYP地雷

由于需要进行资本升级以维持其持续的生产和市场环境，BYP矿山于2014年8月进行了维护和维护 。该公司正在进行 申请新的采矿许可证的活动，但过程花费的时间比预期的要长。不能保证BYP矿的新采矿许可证 将被发放，或者如果被发放，它将在合理的运营和/或财务条款下或以及时的方式被发放，或者公司将能够遵守对其施加的所有条件。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(v)La Yesca项目

在截至2022年12月31日的9个月内，公司完成了对2022财年完成的钻井计划结果的审查和评估。该公司不打算在不久的将来在La Yesca项目进行进一步的重大工作。因此，决定完全减损La Yesca项目的价值，并在截至2022年9月30日的三个月的简明综合中期收入报表中确认减值费用2,020万美元。

(c)年度运营展望

除非另有说明，否则本MD&A中对2023财年指导的所有引用都是指根据www.sedar.com上的公司SEDAR简介提交的本公司2022财年2022年5月25日的年度MD&A(“2023财年指导”)中的“2023财年经营展望”部分。

(i)生产和生产成本

下表汇总了截至2022年12月31日的9个月的生产和生产成本，与各自的《2023财年指南》进行了比较：

总目 个年级 金属 生产 生产成本
已加工矿石 白银 铅 锌 白银 铅 锌* 现金成本 鞍钢
(公吨) (克/吨) (%) (%) (科兹) (Klbs) (Klbs) ($/t) ($/t)
截至2022年12月31日的9个月实际
营矿区 642,147 262 3.9 0.7 5,027 50,566 5,986 92.35 141.66
GC 矿山 251,114 73 1.3 2.8 484 6,564 13,900 56.51 83.02
已整合 893,261 209 3.2 1.3 5,511 57,130 19,886 82.25 137.33
.
2023财年指导
营矿区 740,000-774,000 276 3.8 0.9 6,300 - 6,500 58,900 - 60,900 8,200 - 8,500 92.3 - 93.7 143.5 - 145.7
GC 矿山 300,000 - 330,000 93 1.6 3.7 700 - 800 9,500 - 10,400 21,800 - 24,000 54.9 - 57.5 86.1 - 92.0
已整合 1,040,000 - 1,140,000 224 3.2 1.7 7,000 - 7,300 68,400 - 71,300 32,000 - 34,500 83.3 - 85.9 141.6 - 143.5
2023财年指导的百分比 **
营矿区 85% 95% 102% 78% 79% 84% 72% 99% 98%
GC 矿山 80% 78% 83% 75% 65% 66% 61% 101% 93%
已整合 83% 93% 98% 76% 77% 82% 60% 97% 96%
*综合锌产量已作出修订，以反映英矿区及GC矿的锌产量。
**按相关《2023财年指导意见》的中点计算的百分比。

由于中国春节假期，第四季度的产量通常低于其他三个季度，公司预计将加工约175,000吨 矿石，以生产约110万盎司白银、1,000盎司黄金、1,120万磅铅和430万磅锌。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(Ii)发展和资本支出

下表汇总了截至2022年12月31日的9个月的开发工作和资本化支出，并与各自的《2023财政年度指导意见》进行了比较。

已支出 已支出
资本化发展和支出 掘进 钻探
坡道开发 勘探和开发隧道 大写的 勘探
钻探		 设备和
MILL和TSF		 总计 采矿
制备		 探索
钻探
(米) (千美元) (米) (千美元) (米) (千美元) (千美元) (千美元) (米) (米)
2023年财政年度实际结果
营矿区 5,469 $4,127 51,118 $20,636 108,023 $4,933 10,278 $39,974 26,162 110,449
GC矿 - - 10,503 3,275 15,052 555 2,719 6,549 5,579 39,655
公司和其他 - - - - 8,485 1,744 99 1,843 - -
已整合 5,469 $4,127 61,621 $23,911 131,560 $7,232 $13,096 $48,366 31,741 150,104
2023财年指导 $
营矿区 4,600 $3,200 61,300 $26,300 110,700 $6,800 $44,600 80,900 29,000 135,300
GC矿 - - 13,200 4,200 14,800 400 1,900 6,500 7,600 46,600
公司和其他 - - - - 10,500 700 500 1,200 - -
已整合 4,600 $3,200 74,500 $30,500 136,000 $7,900 $47,000 $88,600 36,600 181,900
2023财年指导百分比
营矿区 119% 129% 83% 78% 98% 73% 23% 49% 90% 82%
GC矿 - - 80% 78% 102% 139% 143% 101% 73% 85%
公司和其他 - - - - 81% 249% 20% 154% - -
已整合 119% 129% 83% 78% 97% 92% 28% 55% 87% 83%
*资本化钻探包括地面钻石钻探和一些被认为是为了确定额外矿产储量的地下钻探。

截至2022年12月31日，建造新的3,000吨/日浮选厂(“新厂”)和新的尾矿储存设施(“TSF”)总共产生了400万美元的支出。总共完成了2,147米的排水隧道，新钢厂的工地准备工作也基本完成。首批价值410万美元(人民币2930万元)的研磨设备 已被订购。环评研究报告已修改，正在等待政府批准。

该公司耗资约180万美元，将英矿区的大部分道路升级为混凝土，并升级了某些环境保护设施，作为我们建设绿色矿山的持续承诺的一部分。本公司亦耗资约1,000,000美元建造X光透射式矿石分选系统(“XRT矿石分选系统”)，以优化采矿计划及提高GC矿的加工头品位。XRT矿石分选系统预计将于2023财年第四季度完成。

该公司预计于2023年第四财季完成1,500米长的坡道，估计成本为120万美元，ii)13,400米的勘探和开发隧道，600万美元， iii)27,800米的钻石钻探，80万美元，以及iv)520万美元的设备和设施。此外，该公司还预计在第四季度完成7,000米的采矿准备隧道和20,600米的钻石 钻探并支付费用。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

4.2024财年生产、现金成本和资本支出指导

在2024财年，本公司预计将开采和加工1,100,000至1,170,000吨矿石，生产约4,400至5,500盎司黄金、6.8至720万盎司白银、7,050至7,380万磅铅和2,770至2,970万磅锌。与2023财年的预期产量相比，2024财年的产量指引意味着矿石产量增加了约3%至8%，黄金增加了1%至26%，白银增加了3%至8%，铅增加了3%至8%，锌增加了14%至23%。

主管职级 金属生产 生产成本
已加工矿石 黄金 白银 铅 锌 黄金 白银 铅 锌 现金成本 鞍钢
(公吨) (克/吨) (克/吨) (%) (%) (科兹) (科兹) (Klbs) (Klbs) ($/t) ($/t)
2024财年指导
金矿 30,000-40,000 3.6 43 0.8 0.5 3.2-4.2 40-50 450-600 90-120 - -
银矿 740,000-770,000 0.1 279 4.1 0.9 1.2-1.3 6,140-6,450 62,500-65,030 9,030-9,400 - -
营矿区 770,000-810,000 0.2 267 3.9 0.8 4.4-5.5 6,180-6,500 62,950-65,630 9,120-9,520 90.4-92.6 143.8-148.8
GC矿 330,000-360,000 - 75 1.2 2.9 0-0 620-670 7,530-8,180 18,530-20,140 50.3-52.3 79.6-84.2
已整合 1,100,000-1,170,000 0.1 208 3.1 1.4 4.4-5.5 6,800-7,170 70,480-73,810 27,650-29,660 78.2-80.5 136.4-142.4

下表汇总了2024财年的工作计划和估计资本支出。

资本化发展工作和支出 已支出
设备， 采矿
探索和 研磨机和 制备 钻石
坡道开发 开发隧道 钻石钻探 TSF 总计 隧道 钻探
(米) (百万美元) (米) (百万美元) (米) (百万美元) (百万美元)(百万美元) (米) (米)
2024财年资本化工作计划和资本支出估计
营矿区 8,800 6.3 57,200 23.9 146,400 4.2 21.8 56.2 25,800 71,400
GC矿 - - 14,700 6.4 30,200 0.8 0.7 7.9 5,300 24,800
公司和其他 - - - - - - 0.6 0.6 - -
已整合 8,800 6.3 71,900 30.3 176,600 5.0 23.1 64.7 31,100 96,200

在2024财年，公司计划： i)完成8,800米的主要通道和运输坡道，预计资本化支出为630万美元，与2023财年的预期结果相比，计量增加26%，成本增加19%；ii)完成71,900米的勘探和采矿开发隧道，估计资本化支出为3030万美元，计量减少4%，成本比2023财年的预期结果增加1%；Iii)完成和利用176,600米钻石钻探 以提升和勘探矿产资源以供未来生产，估计成本为500万美元，较2023财年的预期结果增加11%，成本下降38%；及iv)花费2310万美元购买设备、XRT矿石分选系统、膏体回填厂、磨坊和TSF(尾矿储存设施)。

除了资本化的隧道挖掘和钻探工作，该公司还计划完成和花费31,100米的采矿准备隧道和96,200米的钻石 钻探。

(A)营矿区

于2024财政年度，本公司计划在营矿区开采及加工770,000至810,000吨矿石，包括30,000-40,000吨黄金矿石，预计原品位为3.6克/吨黄金，生产约4,400至5,500盎司黄金、6.2至650万盎司银、62.9至6560万磅铅及9.1至950万磅锌。营矿区2024财年的生产指引显示，与2023财年的预期生产结果相比，矿石产量增加约0%至5%，黄金增加约1%至26%，白银增加约3%至8%，铅增加约4%至8%，锌增加约21%至26%。

现金生产成本预计为每吨矿石90.4美元至92.6美元，整体维持生产成本估计为每吨已加工矿石143.8美元至148.8美元，与2023年财政年度的预期业绩相比，现金生产成本下降2%至3%，整体维持生产成本上升1%至2%。

2024财年，营矿区计划：1)完成主通道和运输坡道隧道8800米，预计资本化支出630万美元，较2023财年预期结果增加26%，成本增加19%； ii)完成勘探开采隧道57,200米，预计资本化支出2390万美元，与2023财年预期结果相比，计量量减少8%，成本下降6%；三)完成和利用146 400米钻石钻探，以升级和勘探矿物资源，以供今后生产，估计费用为420万美元，与2023财政年度的预期结果相比，计量增加13%，费用减少24%；以及iv)投资2,180万美元于设备及设施，包括1,290万美元用于建设TSF，300万美元用于建设膏体充填厂和XRT矿石分选系统以优化矿山规划和提高矿石加工头品位，以及120万美元用于改善某些电力设施和更换一些电缆。 本公司仍计划于2024年完成TSF，目前将新的3,000 TPD磨机的建设推迟一年。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

除了资本化的隧道挖掘和钻探工作外，本公司还计划在营矿区完成和支出25,800米的采矿准备隧道和71,400米的钻石 钻探，与2023财年的预期结果相比，分别减少了18%和44%。

(B)GC矿场

在2024财年，公司计划在GC矿开采和加工33万至36万吨矿石，生产62万至67万盎司银、750万至820万磅铅和1850万至2010万磅锌。与2023财年的预期业绩相比，GC矿2024财年的产量指引显示，矿石产量增加约11%至21%，银产量增加4%至14%，铅产量增加-2%至6%，锌产量增加12%至21%。

现金生产成本预计为每吨矿石50.3美元至52.3美元，综合维持生产成本估计为每吨已加工矿石79.6美元至84.2美元，与2023财年的预期结果相比，现金生产成本下降10%至11%，整体维持生产成本下降4%至5%。

2024财年，GC矿计划： i)完成和资本化14,700米的勘探和开发隧道，预计资本支出为640万美元，计量增加12%，成本增加42%，这主要是由于隧道尺寸增加，以便与2023财年的预期结果相比，允许小型机械化设备进入；ii)完成并资本化30,200米的钻石钻探，估计成本为80万美元，与2023财年的预期结果相比，为未来生产做准备的计量和成本增加了100%。和iii)在设备和设施上花费70万美元。GC矿的总资本支出在2024财年预算为790万美元，与2023财年的预期结果相比减少了50万美元。

除了资本化的隧道挖掘和钻探工作，本公司还计划在GC矿完成和支出5,300米隧道和24,800米地下钻探，与2023财年的预期结果相比，分别减少了28%和43%。

(C)宽坪项目

本公司计划于2024财年按宽坪项目要求进行研究，完成环评报告、水土保护评估报告、初步安全设施及矿山设计报告。完成这些报告后，将提供矿山建设计划和成本估算的进一步更新。

管理层的讨论与分析 第13页

希尔威金属公司。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

5.对Associates的投资

(a)新太平洋金属公司(“NUAG”)

新太平洋金属公司(“NUAG”) 是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所(代码：NUAG)和纽约证券交易所美国证券交易所(代码：NEWP)上市。NUAG通过一名普通董事和一名普通高管为本公司的关联方 ，由于NUAG能够对NUAG的财务和经营政策产生重大影响，因此本公司对NUAG的投资采用股权 法进行核算。

在截至2022年12月31日的9个月内，本公司从公开市场(截至2021年12月31日的9个月至125,000股) 收购了NUAG 260,200股普通股，总成本为80万美元(截至2021年12月31日的9个月，40万美元)。

截至2022年12月31日，本公司拥有NUAG 44,302,416股普通股(2022年3月31日至44,042,216股)，所有权权益为28.2%(2022年3月31日至28.2%)。

在各自报告日期对NUAG普通股的投资及其市值摘要如下：

NUAG的值
常见
每股
数量
个共享		 金额 引自
市场价
平衡，2021年4月1日 43,917,216 $50,399 $181,257
从公开市场购买 125,000 352
净亏损份额 (1,715)
占其他综合收益的份额 95
外汇影响 306
平衡，2022年3月31日 44,042,216 $49,437 $140,275
从公开市场购买 260,200 757
净亏损份额 (1,777)
占其他综合亏损的份额 (905)
外汇影响 (3,783)
平衡，2022年12月31日 44,302,416 $43,729 $98,130

(B)对白马黄金公司(“WHG”)的投资

怀特霍斯黄金公司(“WHG”)是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所创业板上市(代码：WHG)。万洲国际通过一个普通董事与本公司建立关联方关系，由于能够对万洲国际的财务和经营政策产生重大影响，因此本公司对万洲国际的投资采用权益法核算。

2021年5月14日，本公司参与了WHG的经纪私募，并以500万美元的价格购买了400万个单位。每个单位由一股WHG普通股和一股普通股认购权证组成，行使价为每股2加元。普通股认购权证将于2026年5月14日到期。

2022年12月15日，本公司参与了WHG的非经纪私募，并以120万美元的价格购买了400万个单位。每个单位包括一股WHG 普通股和一半普通股认购权证，行使价为每股0.65加元。普通股认购权证将于2024年12月15日到期。

截至2022年12月31日，本公司拥有WHG(2022年3月31日至15514,285股)19,514,285股普通股，所有权权益为31.6%(2022年3月31日至29.3%)。于2023年1月，WHG完成另一批非经纪私募，本公司于WHG的所有权权益 降至29.3%。

管理层的讨论与分析 第14页

希尔威金属公司。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至各报告日期，对WHG普通股的投资及其市场价值摘要如下：

WHG的值
常见
每股 股
数量
个共享		 金额

引自

市场价格
平衡，2021年4月1日 11,514,285 $3,058 $ 15,108
参与私募 4,000,000 4,960
净亏损份额 (473)
外汇影响 (141)
平衡，2022年3月31日 15,514,285 $7,404 $6,208
参与私募 4,000,000 1,181
净亏损份额 (399)
占其他综合收益的份额 8
外汇影响 (561)
平衡，2022年12月31日 19,514,285 $7,633 $6,484

6.财务业绩概览

(a)精选年度和季度信息

下表列出了过去十个季度的精选 季度业绩以及过去两年的精选年度业绩。影响以下业绩的主要因素是已实现出售金属价格的波动性和出售时间。截至3月31日的季度业绩通常会受到延长的农历新年假期的影响。

2023财年 截至的季度 九个月结束
(单位为千美元，不包括每股金额) Jun 30, 2022 Sep 30, 2022 Dec 31, 2022 Dec 31, 2022
收入 $63,592 $51,739 $58,651 $173,982
矿山作业成本 38,690 37,378 36,907 112,975
矿山经营收入 24,902 14,361 21,744 61,007
公司一般和行政费用 3,557 3,476 3,171 10,204
汇兑损失(收益) (1,656) (4,340) 850 (5,146)
在联营公司中的亏损份额 728 771 677 2,176
股权投资的损失(收益) 2,671 1,596 (3,010) 1,257
矿业权和矿业权的减值费用 - 20,211 - 20,211
其他项目 231 61 2,791 3,083
营业收入 19,371 (7,414) 17,265 29,222
财务项目 (800) (1,023) 69 (1,754)
所得税费用 6,087 3,811 2,259 12,157
净收入 14,084 (10,202) 14,937 18,819
公司股东应占净收益(亏损) 10,169 (1,712) 11,916 20,373
每股基本收益(亏损) 0.06 (0.01) 0.07 0.12
稀释后每股收益(亏损) 0.06 (0.01) 0.07 0.11
宣布的现金股利 2,216 - 2,209 4,425
宣布每股现金股息 0.0125 - 0.0125 0.0250
其他财务信息
总资产 680,895
总负债 102,629
应占股东权益总额 486,315

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希尔威金属公司。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

2022财年 截至的季度 截至的年度
(单位为千美元，不包括每股金额) Jun 30, 2021 Sep 30, 2021 Dec 31, 2021 Mar 31, 2022 Mar 31, 2022
收入 $58,819 $58,435 $59,079 $41,590 $217,923
矿山作业成本 33,315 34,823 37,603 27,881 133,622
矿山经营收入 25,504 23,612 21,476 13,709 84,301
公司一般和行政费用 3,838 3,749 3,310 3,284 14,181
汇兑损失(收益) 450 (2,063) (1,813) 3,159 (267)
在联营公司中的亏损份额 396 469 403 920 2,188
股权投资的损失(收益) 722 3,365 (1,101) 499 3,485
其他项目 314 460 1,481 (106) 2,149
营业收入 19,784 17,632 19,196 5,953 62,565
财务项目 (1,265) (481) 8,171 (932) 5,493
所得税支出(回收) 4,817 5,355 3,093 523 13,788
净收入 16,232 12,758 7,932 6,362 43,284
公司股权持有人应占净收益 12,212 9,393 5,063 3,966 30,634
基本每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.17
稀释后每股收益 0.07 0.05 0.03 0.02 0.17
宣布的现金股利 2,202 - 2,211 4,413
宣布每股现金股息 0.0125 - 0.0125 0.025
其他财务信息
总资产 723,538
总负债 103,424
应占股东权益总额 512,396

2021财年 截至的季度 截至的年度
(单位为千美元，不包括每股金额) Jun 30, 2020 Sep 30, 2020 Dec 31, 2020 Mar 31, 2021 Mar 31, 2021
收入 $46,705 $56,372 $53,296 $35,732 $192,105
矿山作业成本 $27,420 $29,700 $28,495 22,328 107,943
矿山经营收入 19,285 26,672 24,801 13,404 84,162
公司一般和行政费用 2,687 2,784 3,525 3,369 12,365
汇兑损失 2,670 1,349 2,954 773 7,746
在联营公司中的亏损份额 161 319 550 816 1,846
股权投资的损失(收益) (5,466) (2,771) (600) 1,105 (7,732)
其他项目 (3,841) 214 (258) 2,098 (1,787)
营业收入 23,074 24,777 18,630 5,243 71,724
财务项目 (800) (657) 295 (617) (1,779)
所得税支出(回收) 5,382 5,877 6,046 (4,311) 12,994
净收入 18,492 19,557 12,289 10,171 60,509
公司股权持有人应占净收益 15,491 15,472 8,392 7,021 46,376
基本每股收益 0.09 0.09 0.05 0.04 0.27
稀释后每股收益 0.09 0.09 0.05 0.04 0.26
宣布的现金股利 2,178 - 2,190 - 4,368
宣布每股现金股息 0.0125 - 0.0125 - 0.025
其他财务信息
总资产 652,642
总负债 86,914
应占股东权益总额 467,574

(B)2023财年第三季度财务业绩概览

2023财年第三季度，公司股权持有人应占净收益为1,190万美元，合每股0.07美元，而2022财年第三季度净收益为510万美元，合每股0.03美元。

于2023年第三季度，本公司的综合财务业绩主要受以下因素影响：1)白银、铅销量分别上升8%、12%，锌销量下降6%；ii)白银、铅、锌的实际售价分别下降7%、8%、13%，黄金的实际售价上升13%；Iii)因美元兑本公司功能货币(主要为人民币和加元)贬值而产生的汇兑损失80万美元；及(br}iv)股权投资收益300万美元。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

2023财年第三季度的收入为5870万美元，与2022财年第三季度的5910万美元相比下降了1%。减少主要是由于白银、铅及锌的已实现净售价下降而减少460万美元，但因白银及铅的销售增加而增加420万美元而被抵销。下表总结了每种金属的售出金属、已实现净销售价格和实现的收入。

截至2022年12月31日的三个月 截至2021年12月31日的三个月
营矿区 气相色谱 已整合 盈矿
学区		 气相色谱 已整合
金属销售
白银(以千盎司为单位) 1,675 185 1,860 1,561 160 1,721
黄金(以千盎司为单位) 1.1 - 1.1 1.1 - 1.1
铅(以千磅为单位) 16,969 2,304 19,273 15,003 2,152 17,155
锌(单位：千磅) 2,143 4,976 7,119 1,947 5,641 7,588
收入
白银(单位：千美元) 29,403 2,514 31,917 29,615 2,124 31,739
黄金(单位：千美元) 1,695 - 1,695 1,504 - 1,504
铅(单位：千美元) 14,401 1,944 16345 13,840 1,974 15,814
锌(单位：千美元) 2,182 4,639 6921 2,236 6,122 8,358
其他(单位：千元) 1,127 746 1,873 971 693 1,664
48,808 9,843 58,651 48,166 10,913 59,079
平均售价，扣除增值税和冶炼费用后的净额
白银(每盎司$) 1755 13.59 17.16 18.97 13.28 18.44
黄金 (每盎司1美元) 1,541 - 1,541 1,367 - 1,367
铅 (每磅$) 0.85 0.84 0.85 0.92 0.92 0.92
锌 (每磅$) 1.02 0.93 0.96 1.15 1.09 1.10

已实现净售价按上海金属交易所(“SME”)价格减去冶炼厂收费、回收和增值税(“增值税”)计算。 SME报价的金属价格(不包括黄金)包括增值税。下表是公司已实现净售价、中小企业报价和伦敦金属交易所报价之间的对比：

白银(美元/盎司) 黄金(美元/盎司) 铅(美元/磅) 锌(美元/磅)
Q3 2023 Q3 2022 Q3 2023 Q3 2022 Q3 2023 Q3 2022 Q3 2023 Q3 2022
已实现净售价 $17.16 $18.44 $1,541 $1,367 $0.85 $0.92 $0.96 $1.10
中小企业 $21.28 $23.44 $1,753 $1,805 $0.98 $1.08 $1.57 $1.68
LME $21.08 $23.34 $1,726 $1,796 $0.95 $1.04 $1.36 $1.50

2023财年第三季度矿山运营成本为3,690万美元，较2022财年第三季度的3,760万美元下降2%。列入矿山作业费用的项目如下：

2023财年第三季度 2022财年第三季度 变化
生产成本 $24,603 $25,055 -2%
折旧及摊销 7,599 6,822 11%
矿产资源税 1,438 1,824 -21%
政府收费及其他税项 633 796 -20%
一般和行政 2,634 3,106 -15%
$36,907 37,603 -2%

2023财年第三季度的生产成本为2,460万美元，与2022财年第三季度的2,510万美元相比下降了2%。下降的主要原因是每吨生产成本下降。已支出的生产成本约为316,500吨已加工矿石并按每吨77.73美元支出，而2022财年第三季度约292,250吨矿石已加工及已支出成本为每吨85.73美元。

矿产资源税和政府收费及其他税项减少的主要原因是2023财年第三季度实现的收入减少。政府收费和其他 税包括环境保护费、增值税附加税、土地使用税、印花税和国家和地方政府征收的其他杂费、关税和税费。

管理层的讨论与分析 第17页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

2023财年第三季度矿山运营的一般和管理费用为260万美元，与2022财年第三季度的310万美元相当。矿山作业的一般费用和管理费用包括的项目如下：

2023财年第三季度 2022财年第三季度 变化
摊销和折旧 $285 $336 -15%
办公室和行政费用 652 1,028 -37%
专业费用 97 107 -9%
薪金和福利 1,600 1,635 -2%
$2,634 $3,106 -15%

2023财年第三季度采矿业务收入为2,170万美元，较2022财年第三季度的2,150万美元增长1%。营矿区采矿业务的收入为1,900万美元，而2022财年第三季度为1,760万美元。GC矿的采矿业务收入为290万美元，而2022财年第三季度为400万美元。

2023财年第三季度公司一般和行政支出为320万美元，与2022年第三季度的330万美元相比下降了4%。包括在公司一般 和管理费用中的项目如下：

2023财年第三季度 2022财年第三季度 变化
摊销和折旧 $139 $145 -4%
办公室和行政费用 511 281 82%
专业费用 239 186 28%
薪金和福利 1,441 1,482 -3%
基于股份的薪酬 841 1,216 -31%
$3,171 $3,310 -4%

2023财年第三季度汇兑损失为90万美元，而2022财年第三季度的汇兑收益为180万美元。汇兑损益主要受美元兑加元汇率 推动。

2023财年第三季度股权投资收益为300万美元，而2022财年第三季度为110万美元。这一收益主要是由于按市值计价的股票投资价值的变化。

2023财年第三季度员工亏损份额为70万美元，而2022财年第三季度为40万美元。联营公司的亏损份额代表公司在NUAG和WHG的 股权回升。

2023财年第三季度的财务收入为60万美元，而2022财年第三季度为150万美元。该公司投资于短期投资，包括定期存款、货币市场工具和债券。

2023财年第三季度的融资成本为70万美元，而2022财年第三季度为970万美元。财务费用主要包括以下内容：

2023财年第三季度 2022财年第三季度 变化
租赁债务利息 $9 $17 -47%
取消环境复康条款的折扣 58 68 -15%
债务投资的减值费用 501 9,592 -95%
出售债券的损失 93 - 100%
$661 $9,677 -93%

与2022年第三季度的310万美元相比，2023年第三季度的所得税支出为230万美元， 下降了27%。2023财年第三季度记录的所得税支出包括120万美元的当期所得税支出(2022财年第三季度-90万美元)和110万美元的递延所得税支出(2022财年第三季度-220万美元)。

管理层的讨论与分析 第18页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(c)截至2022年12月31日的9个月财务业绩概览

截至2022年12月31日的9个月，公司股权持有人应占净收益为2,040万美元，合每股0.12美元，而去年同期净收益为2,670万美元，合每股0.15美元。

截至2022年12月31日止九个月，本公司的综合财务业绩主要受以下因素影响：1)白银、黄金及铅销量分别上升9%、17%及9%，锌销量减少11%；ii)白银及铅的实际售价分别下跌13%及2%，黄金及锌的实际售价分别上涨2%及4%；Iii)因美元兑本公司主要功能货币(主要为人民币及加元)升值而产生的汇兑收益510万美元；iv)股权投资亏损130万美元；及v)拉斯耶斯卡项目减值准备2,020万美元。

截至2022年12月31日的9个月的收入为1.74亿美元，与去年同期的1.763亿美元相比下降了1%。减少主要由于(br}i)因白银及铅的已实现销售净价下降而减少13,700,000美元；ii)因锌销售减少而减少2.7万美元，但因iii)银及铅销售增加而增加12,500,000美元。下表汇总了已售出的金属、实现的净售价和每种金属实现的收入。

截至2022年12月31日的9个月 截至2021年12月31日的9个月
营矿区 气相色谱 已整合 盈矿
学区		 气相色谱 已整合
金属销售
白银(以千盎司为单位) 5,083 481 5,564 4,561 531 5,092
黄金(以千盎司为单位) 3.4 - 3.4 2.9 - 2.9
铅(以千磅为单位) 49,316 6,350 55,666 43,614 7,670 51,284
锌(单位：千磅) 6,060 13,927 19,987 5,085 17,384 22,469
收入
白银(单位：千美元) 87,793 6,288 94,081 90,845 7,693 98,538
黄金(单位：千美元) 5,027 - 5,027 4,198 - 4,198
铅(单位：千美元) 42,730 5,430 48,160 38,886 6,738 45,624
锌(单位：千美元) 6,849 14,892 21,741 5,581 17,966 23,547
其他(单位：千元) 3,330 1,643 4,973 3,176 1,250 4,426
145,729 28,253 173,982 142,686 33,647 176,333
平均售价，扣除增值税和冶炼费用后的净额
白银(每盎司$) 17.27 13.07 16.91 19.92 14.49 19.35
黄金 (每盎司1美元) 1,479 - 1,479 1,448 - 1,448
铅 (每磅$) 0.87 0.86 0.87 0.89 0.88 0.89
锌 (每磅$) 1.13 1.07 1.09 1.10 1.03 1.05

截至2022年12月31日的9个月的矿山运营成本为1.13亿美元，较上年同期的1.057亿美元增长7%。 矿山作业成本中包含的项目如下：

截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化
生产成本 $76,145 $70,311 8%
折旧及摊销 22,511 19,914 13%
矿产资源税 4,286 4,940 -13%
政府收费及其他税项 1,973 2,197 -10%
一般和行政 8,060 8,379 -4%
$112,975 105,741 7%

截至2022年12月31日的9个月的生产成本为7610万美元，与上年同期的7030万美元相比增长了8%。增长主要是由于售出更多金属而被每吨生产成本下降1%所抵销。已加工并按每吨82.25美元计价的生产成本约为 925,800吨矿石，而去年同期约有846,200吨矿石经加工并以每吨83.09美元计价计入生产成本。

管理层的讨论与分析 第19页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

矿产资源税及政府收费及其他税项减少主要是由于截至2022年12月31日止九个月的收入减少所致。

截至2022年12月31日止九个月的矿山一般及行政开支 为810万美元，较上年同期的840万美元下降4%。矿山作业的一般费用和行政费用包括下列项目：

截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化
摊销和折旧 $903 $1,014 -11%
办公室和行政费用 2,038 2,420 -16%
专业费用 330 326 1%
薪金和福利 4,789 4,619 4%
$8,060 $8,379 -4%

截至2022年12月31日的九个月，采矿业务收入为6,100万美元，较上年同期的7,060万美元下降14%。营矿区采矿业务的收入为5,330万美元，上年同期为5,810万美元。GC矿的采矿业务收入为800万美元，上年同期为1290万美元。

截至2022年12月31日的9个月，公司一般和行政费用为1,020万美元，与去年同期的1,090万美元相比下降了6%。 包括在公司一般和行政费用中的项目如下：

截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化
摊销和折旧 $430 $435 -1%
办公室和行政费用 1,326 1,228 8%
专业费用 602 523 15%
薪金和福利 4,713 3,836 23%
基于股份的薪酬 3,133 4,875 -36%
$10,204 $10,897 -6%

截至2022年12月31日的9个月的外汇收益为510万美元，而去年同期为340万美元。外汇收益 主要受美元兑加元汇率推动。

截至2022年12月31日的9个月的股权投资亏损为130万美元，而去年同期为300万美元。亏损主要是由于按市值计价的股权投资价值变动所致。

截至2022年12月31日的9个月，员工亏损份额为220万美元，而去年同期为130万美元。在联营公司的亏损份额 代表公司在NUAG和WHG的股权回升。

截至2022年12月31日止九个月的矿业权减值为2,020万美元，上年同期为零。在对上一年度完成的钻探计划的结果进行审查和评估后，公司决定近期不再计划在La Yesca项目进行进一步的重大工作。因此，决定完全减损La Yesca项目的价值 并确认减值费用2,020万美元。

截至2022年12月31日的9个月的财务收入为300万美元，而去年同期为420万美元。该公司投资于短期投资，包括定期存款、货币市场工具和债券。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至2022年12月31日的9个月的财务成本为130万美元，而去年同期为1060万美元。融资成本主要包括 以下各项：

截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化
租赁债务利息 $35 $56 -38%
取消环境复康条款的折扣 182 203 -10%
债务投资的减值费用 946 10,369 -91%
出售债券的损失 93 — 100%
$1,256 $10,628 -88%

截至2022年12月31日的9个月的所得税支出为1220万美元，与去年同期的1330万美元相比下降了8%。截至2022年12月31日的9个月的所得税支出包括当期所得税支出760万美元(上年同期-810万美元)和递延所得税支出450万美元(上年同期-520万美元)。截至2022年12月31日的9个月的当期所得税支出包括260万美元的预扣税支出(上年同期-140万美元)，其中 由中国派发的股息按10%的税率支付。

7.流动性、资本资源和合同义务

流动性

下表概述了本公司的现金和现金等价物、短期投资、营运资本状况以及期内的现金流量活动。

截至 2022年12月31日 3月31日，
2022		 变化
现金和现金等价物 $170,841 $113,302 $57,539
短期投资 39,420 99,623 (60,203)
$210,261 $212,925 $(2,664)
营运资本 $176,960 $186,270 $(9,310)

截至12月31日的三个月， 截至12月31日的9个月，
2022 2021 变化 2022 2021 变化
现金流
经营活动提供的现金 $25,661 $28,666 $(3,005) $79,901 $95,972 $(16,071)
由投资活动提供(用于)的现金 (24,505) (17,289) (7,216) 1,802 (55,629) 57,431
由融资活动提供(用于)的现金 (2,373) (2,834) 461 (14,260) (8,071) (6,189)
增加(减少)现金和现金等价物 (1,217) 8,543 (9,760) 67,443 32,272 35,171
汇率变动对现金及现金等价物的影响 5,688 1,555 4,133 (9,904) 1,020 (10,924)
期初现金和现金等价物 166,370 141,929 24,441 113,302 118,735 (5,433)
期末现金和现金等价物 $170,841 $152,027 $18,814 $170,841 $152,027 $18,814

截至2022年12月31日的现金、现金等价物和短期投资为2.103亿美元，较2022年3月31日的2.129亿美元减少1%或260万美元。 减少的主要原因是美元对加元和人民币升值对现金和现金等价物造成990万美元的负面换算影响。

截至2022年12月31日的营运资本为1.77亿美元，与截至2022年3月31日的1.863亿美元相比下降了5%。

2023财年第三季度经营活动提供的现金流为2,570万美元，较2022财年第三季度的2,870万美元减少了300万美元。减少的原因是：

●非现金营运资本变动前的经营活动现金流2,400万美元，较2022财年第三季度的2,800万美元减少400万美元；以及

●非现金营运资本变动中使用的现金为170万美元，而2022年第三季度为70万美元。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至2022年12月31日的9个月中，经营活动提供的现金流为7,990万美元，较上年同期的9,600万美元减少1,610万美元。在非现金营运资金变动前，营运活动的现金流为7610万美元，较上年同期的8700万美元减少1,090万美元。

投资活动中使用的现金流 2023财年第三季度为2,450万美元，而2022财年第三季度为1,730万美元，主要包括：

●3,200万美元用于短期投资(2022财年第三季度--2,510万美元)；

●1,150万美元用于矿产勘探和开发支出(2022年第三季度--1,470万美元)；

●用于收购矿业权和财产的零美元(2022财年第三季度-1,000万美元)

●420万美元用于购置厂房和设备(2022年第三季度--260万美元)；

●用于联营公司的120万美元投资(2022年第三季度-40万美元)；以及

●190万美元用于收购其他投资(2022年第三季度-50万美元)；抵消

●2,650万美元的短期投资赎回收益(2022财年第三季度-3,610万美元)。

在截至2022年12月31日的9个月中，投资活动提供的现金流为180万美元，而上年同期为5560万美元，主要包括：

●赎回短期投资所得1.645亿美元(上年同期--1.113亿美元)；

●出售其他投资所得收益50万美元(上年同期--100万美元)；

●用于短期投资的1.123亿美元(上年同期--9930万美元)；

●矿产勘探和开发支出3420万美元(上年同期--3550万美元)；

●用于购置矿业权和财产的零美元(上一年同期--1310万美元)

●1,090万美元用于购置厂房和设备(2022年第三季度--720万美元)；

●投资于Associate的190万美元(2022年第三季度-530万美元)；以及

●用于收购其他投资的370万美元(2022财年第三季度-750万美元)。

2023年第三季度用于融资活动的现金流为240万美元，而2022年第三季度用于融资活动的现金为280万美元，主要包括：

●20万美元的租赁费(2022年第三季度-20万美元)；

●220万美元现金股息分配给股权股东(2022年第三季度-220万美元)；

●分配给非控股股东的零美元(2022财年第三季度-120万美元)；抵消

●行使股票期权产生的现金为零(2022财年第三季度-70万美元)。

截至2022年12月31日的9个月中，用于融资活动的现金流为1,430万美元，上年同期为800万美元，主要包括：

●租赁付款50万美元(上年同期--50万美元)；

●向非控股股东分配730万美元(上年同期-510万美元)；

●向公司股权持有人支付440万美元现金股息(上年同期-440万美元)；

●根据正常过程发行人出价回购公司838,237股普通股花费210万美元(上年同期-零美元)；

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

●因行使股票期权而收到的现金为零(上年同期--190万美元)。

资本资源

公司管理资本的目标是保持财务灵活性，使其作为持续经营的企业继续经营，同时为股东优化增长和最大化投资回报 。

公司根据经营和经济状况的变化监测资本结构 ，可以通过回购股份、发行新股或发行债务的方式进行结构调整。如果通过发行股权证券筹集更多资金，现有股东的持股百分比将会减少，该等股权证券可能拥有优先于本公司普通股持有人的权利、优惠或特权。不能保证将会有额外的融资，或(如果有)能以对本公司及其股东有利的条款获得。如果没有足够的资金，公司可能会被要求推迟、限制或取消其部分或所有拟议的业务。本公司不受任何外部强加的资本要求的约束。

合同义务和承诺

在正常的业务过程中，公司签订合同，承诺未来的最低还款额。下表汇总了公司金融和非金融负债的剩余合同到期日，在合同未贴现现金流中显示为截至2022年12月31日的 。

在 年内 2-5年 总计
应付账款和应计负债 $43,201 $— $43,201
已收到保证金 2,549 — 2,549
租赁义务 317 402 719
应付所得税 874 — 874
$46,941 $402 $47,343

本公司的客户必须在其精矿库存发货前支付全部保证金，客户还有权要求 要求偿还任何未使用的保证金。

截至2022年12月31日，公司的营运资金为1.77亿美元(2022年3月31日-1.863亿美元)。该公司相信其有足够的资本来满足未来12个月的现金需求，包括遵守持续报告要求的成本。

8.环境康复服务条款

未来环境修复的估计成本主要基于有关当局的要求和公司的环境政策。拨备 使用管理层对未来现金流出的假设和估计来衡量。鉴于环境恢复义务方面的不确定性，最终费用可能与估计的数额有很大不同。公司应计这些成本， 通过使用特定于标的债务的费率对成本进行贴现而确定。于确认环境修复成本的责任后，本公司将该等成本资本化至相关矿山，并按生产单位于每个矿山的寿命内摊销该等金额。由于时间的推移而增加的折扣被确认为负债的增加和财务费用。

截至2022年12月31日，结算本公司未来25年的环境修复拨备所需的虚增和未贴现的估计现金流总额为1,190万美元(2022年3月31日-1,230万美元)，已按3.01%的平均贴现率(2022年3月31日-3.01%)进行贴现。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至2022年12月31日的9个月的贴现费用增加为20万美元(上年同期为20万美元)，2023财年第三季度产生的回收支出为60万美元(上年同期为40万美元)。

9.风险和不确定性

本公司在开展业务时面临多种风险，包括但不限于：金属价格风险，因为本公司通过销售银、铅、锌和黄金获得收入；在与其他公司和金融机构的正常交易过程中面临信用风险；当本公司以美元报告其财务报表，而本公司在使用其他货币的司法管辖区经营时，外汇风险；股权 价格风险和利率风险本公司投资于在公开市场交易或以固定至到期日或浮动利率的市场利率赚取利息的有价证券；估计矿产储量和矿产资源的内在不确定性风险；政治风险；与在外国司法管辖区(如中国和墨西哥)开展业务有关的经济和社会风险；环境风险；与其与员工和公司运营的当地社区的关系相关的风险，以及与新冠肺炎传播相关的新出现的风险，这迄今已在全球范围内造成了深远的健康和经济影响，并带来了目前基本上未知的未来风险和不确定性。

管理层和董事会持续评估公司面临的风险，并尝试通过一系列风险管理策略在可行的情况下缓解这些风险。

这些风险和其他风险在公司的年度信息表、NI 43-101技术报告、Form 40-F和经审计的合并财务报表中进行了描述， 可在SEDAR www.sedar.com和Edgarwww.sec.gov上查阅。我们鼓励读者参考这些文件，了解希尔威业务固有的风险和不确定性的更详细描述。

(A)金融工具风险敞口

本公司面临财务风险，包括金属价格风险、信用风险、利率风险、外币汇率风险和流动性风险。本公司于截至2022年12月31日止三个月及九个月的简明中期综合财务报表中，于附注19“金融工具”项下说明本公司对上述风险的暴露及管理 ，连同财务报表分类、在厘定公允价值时作出的重大假设，以及与金融工具相关的收入、开支、损益金额。 公允价值估计是根据有关市场资料及有关金融工具的资料，于特定时间点作出。 该等估计属主观性质，涉及不确定因素及重大判断事项，因此，无法精确确定 。假设的变化可能会对估计产生重大影响。以下介绍了与金融工具相关的风险以及管理层如何管理这些风险：

流动性风险

流动性风险是指公司 在出现财务义务时无法履行其财务义务的风险。本公司通过监测实际和预计的现金流并匹配金融资产和负债的到期日状况来管理流动性风险。在考虑运营现金流和我们持有的现金及现金等价物以及短期投资后，我们会定期进行现金流预测，以确保 有足够的资本满足短期业务需求。

外汇风险

公司以美元报告财务报表 。总公司、加拿大子公司和所有中间控股公司的本位币为加元，所有中国子公司的本位币为人民币。新英菲尼及其子公司的本位币为美元。当公司进行交易并以其本位币以外的货币持有资产和负债时，公司 面临外汇风险。

管理层的讨论与分析 第24页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

本公司目前不从事外汇货币套期保值。该公司对汇率风险的风险影响净收入的情况摘要如下：

2022年12月31日 3月31日，
2022
以美元计价的金融资产 $60,987 $59,272

截至2022年12月31日，在其他变量保持不变的情况下，加元兑美元汇率每升值10%，净收益将减少(增加)约610万美元。

利率风险

本公司面临现金等价物和短期投资的利率风险。截至2022年12月31日，其所有计息现金等价物和短期 投资按到期固定的市场利率或期限不到一年的浮动利率计息。公司对现金等价物和短期投资利率变化的风险敞口进行监控。由于这些金融工具的短期性质，利率波动不会对本公司的净收入产生重大影响。

信用风险

信用风险是指金融工具的一方当事人 将无法履行义务并导致另一方遭受财务损失的风险。本公司面临的信用风险主要与应收账款、关联方应收账款、现金和现金等价物以及短期投资有关。 资产负债表中包含的资产的账面价值代表最大信用风险。

本公司根据需要对交易对手进行信用评估，在交货前要求客户支付保证金，并制定旨在缓解信用风险的监控流程。于2022年12月31日(截至2022年3月31日)，并无重大贸易或其他应收账款逾期。

股权价格风险

本公司持有的某些有价证券会因金融市场交易而出现价值波动。由于本公司持有的有价证券 主要为矿业公司，因此其价值亦会因商品价格而波动。根据本公司于2022年12月31日的投资组合，在不计任何外币影响的情况下，所持证券的市价每增加(减少)10%，将导致净收益(亏损)和其他全面收益(亏损)分别增加(减少)130万美元和10万美元， 。

(B)金属价格风险

我们的大部分收入来自银、金、铅和锌的销售，因此这些金属价格的波动对我们的运营和盈利能力产生了重大影响 。我们的销售直接依赖于金属价格，而金属价格在历史上一直表现出显著的波动性， 超出了我们的控制范围。本公司并无使用衍生工具对冲其商品价格风险。

(C)新冠肺炎和其他流行病

本公司的业务、运营和财务状况可能会受到疫情爆发或其他健康危机的重大不利影响，例如2020年3月11日被世界卫生组织指定为大流行的新冠肺炎的爆发。国际社会对新冠肺炎传播的反应 已导致旅行限制、企业暂时关闭、隔离、全球股市波动，以及消费者活动普遍减少。此类公共卫生危机可能导致运营、供应链和项目开发延误和中断，全球股市和金融市场波动，贸易和市场情绪下降，人员流动减少和劳动力短缺，以及旅行和航运中断和关闭，包括政府监管和预防措施造成的 或对上述任何一种情况的恐惧，所有这些都可能影响大宗商品价格、利率、信贷风险和通货膨胀。此外，当前的新冠肺炎疫情以及未来任何类似病原体的出现和传播都可能对全球经济状况产生不利影响，可能对公司的运营以及供应商、承包商和服务提供商的运营 产生不利影响。2022年12月，中国政府发布了新的放松零政策的指导方针 ，取消了旅行限制。

管理层的讨论与分析 第25页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，每股数据除外，或除非另有说明)

公司可能遭遇业务中断，包括与新冠肺炎相关的暂停(无论是否由政府强制)或减少运营，以及公司无法控制的其他此类事件，可能对公司的业务、运营和经营业绩、财务状况和流动性产生重大不利影响。

截至本次MD&A之日，无法合理估计新冠肺炎在国际上的业务中断持续时间和相关财务影响。尚不清楚 如果大流行持续很长一段时间，公司是否以及如何受到影响。

公司暴露在此类公共健康危机中还包括对员工健康和安全的风险。如果员工、承包商、社区成员或访客感染了有可能迅速传播的严重疾病，这可能会使公司的员工面临风险。

(D)许可证、执照和国家安全许可

本公司子公司的所有矿产资源和矿产储量 归各自政府所有，矿产勘探和采矿活动只能由已根据相关采矿法律法规获得或续期勘探或采矿许可证和许可证的实体进行。不能保证所需的勘探和采矿许可证及许可证将会向本公司发出，或(如已发出)将会续期，或如以合理的营运及/或财务条款或及时续期，则不能保证 或本公司将有能力遵守所施加的所有条件。不能保证中和白银项目的国家 安全许可将被发放，或者如果它被发放，它将在合理的操作 和/或财务条款下或以及时的方式被发放，或者公司将能够遵守施加的所有条件。

几乎所有的采矿项目都需要政府的批准。不能确定开发和运营本公司财产上的矿山所需的批准是否会被批准或以及时和/或经济的方式续签，或者根本不会。

此外，中国还进一步加强了对外商投资的国家安全审查。这些措施将继续在外国投资方面制造额外的不确定性。投资计划、时间表、结束投资的条款和条件必须考虑获得国家安全审查程序批准的时间和应急情况。

(E)物业业权

关于本公司在中国的 物业，虽然本公司已调查其所有矿物权利主张的业权，并就其所知，其所有 物业的业权状况良好，但该等物业可能须受事先未登记的协议或转让的约束，而业权可能受未发现的缺陷影响 。公司物业的所有权可能面临有效的挑战，如果成功，可能会损害 开发和/或运营。该公司不能保证其物业的所有权不会受到挑战。矿业权保险 一般不适用于矿业权，本公司确保获得对个别矿业权或采矿特许权的可靠索赔的能力可能会受到严重限制。本公司于中国的矿产尚未勘测，其确切位置及范围可能存疑。

(F)行动和政治条件

本公司所有主要业务均设在中国。 这些业务存在与在中国开展业务通常相关的风险，而中国的监管和法律标准与北美不同。其中一些风险在欠发达国家或新兴经济体更为普遍，包括不确定的政治和经济环境，以及内乱风险或其他风险，这些风险可能限制或中断项目，限制资金流动，或导致合同权利被剥夺或通过国有化或在没有公平补偿的情况下征收财产，法律或政策发生不利变化的风险，外国税收或特许权使用费义务增加，许可费，许可费，延迟获得或无法获得必要的政府许可，所有权限制和收益汇回，以及外汇管制和货币贬值。

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此外，公司可能面临进口和出口法规，包括出口限制、与来自不受类似法律约束的国家/地区的公司竞争的劣势、离岸派息能力的限制以及因疾病和其他潜在的地方性健康问题而造成损失的风险 。虽然本公司目前并未因该等风险而对中国产生任何重大或非常问题，但不能保证未来不会出现该等问题。本公司目前不承保政治风险保险 。

本公司于其 矿产中的权益由根据中国法律成立并受其管辖的合营公司持有。本公司在中国的合资伙伴包括国有部门实体，与其他国有部门实体一样，他们的行动和优先事项可能由政府政策决定，而不是纯粹的商业考虑。此外，在中国经营的外资持股公司可能被要求在不同于强加给中国国内公司的框架内工作。根据中央政府的指导方针，中国政府目前允许外资投资某些采矿项目。不能保证这些 指南将来不会更改。

(G)中国的监管环境

本公司的主要业务 在中国。中国的法律与加拿大的法律有很大不同，所有此类法律都可能发生变化。

中国的立法正在经历较快的转型，一些旧法律被新制定的法律取代。新的法律法规、对现有法律法规的修订、对现有法律法规的行政解释，或更严格地执行现有法律法规，可能会给矿产项目投资者带来风险或不确定性，或对公司未来的现金流、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

新的法律法规、对现有法律法规的修订、对现有法律法规的行政解释，或更严格地执行现有法律法规，都可能对公司未来的现金流、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。不遵守适用的法律和法规可能导致执法行动，还可能包括要求资本支出、安装额外设备或补救行动的纠正措施 。从事采矿作业的各方可能被要求赔偿因采矿活动而遭受损失或损害的人，并可能因违反适用的法律和法规而被处以民事或刑事罚款或处罚。

(H)环境和安全风险

采矿面临潜在风险 以及与环境污染和因矿产勘探和生产而产生的废物处置相关的责任。本公司的活动受到广泛的环境保护和员工健康安全法律法规的约束，包括中国的环境和安全法律法规。这些法律涉及向空气中排放、向水中排放、废物管理、危险物质管理、保护自然资源、古物和濒危物种、开垦受采矿作业干扰的土地、矿山建设标准和使用的设备。也有法律法规 规定了一些采矿财产的复垦活动。

包括中国在内的许多国家的环境和安全立法正在演变，趋势是更严格的标准和执法，对违规行为的罚款和惩罚 ，对拟议项目进行更严格的环境评估，以及对公司及其高管、董事和员工承担越来越多的责任。

管理层的讨论与分析 第27页

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(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

颁布新的法律法规、修订现有法律法规、对现有法律法规进行行政解释，或更严格地执行现有法律法规，都可能导致合规成本增加，包括对发现的任何问题进行补救，以及公司运营发生重大变化，而任何不遵守这些变化都可能导致重大支出、 延误或罚款，并可能对公司未来的现金流、运营结果和财务状况造成重大不利影响。

不能保证公司 一直或将一直完全遵守当前和未来的环境、健康和安全法律法规。 这些法律或法规未来的变化可能会对公司的部分业务产生重大不利影响，导致公司届时重新评估这些活动。遵守环境和安全法律法规 可能需要为公司支付巨额资本支出，并可能导致公司计划的活动发生重大变化或延误 。

(I)采矿作业的风险和危险

采矿本质上是危险的，公司的运营受到许多风险和危险的影响，包括但不限于：

(i)环境危害；

(Ii)排放污染物或者危险化学品的；

(Iii)工业意外；

(Iv)加工和采矿设备故障；

(v)劳资纠纷；

(Vi)供应问题和延误；

(Vii)遇到异常、意外的地质构造或者其他地质、品位问题；

(Viii)遇到意想不到的地面或水条件；

(Ix)塌方、井壁坍塌、洪水、岩爆和火灾；

(x)因恶劣或危险天气条件而定期中断 ；

(Xi)设备故障；

(Xii)开发、建设、生产中出现的其他意想不到的困难或中断。

(Xiii)其他天灾人祸或不利的操作条件；以及

(Xiv)与新冠肺炎疫情传播 以及未来任何类似病原体的出现和传播相关的健康、安全和运营风险，包括区域封锁可能影响 运营。

此类风险可能导致矿业权或加工设施的损坏、 或毁坏、人身伤害或死亡、关键员工的损失、环境破坏、采矿延误、金钱损失和可能的法律责任。偿还此类负债的成本可能非常高，并可能对公司未来的现金流、经营业绩和财务状况产生重大 不利影响。

管理层的讨论与分析 第28页

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(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

(J)网络安全风险

公司面临网络安全风险，包括未经授权访问特权信息，或未经授权访问可能破坏数据或禁用、降级或 破坏我们的系统的风险，包括通过引入计算机病毒。尽管我们采取措施保护我们的配置并 管理我们的信息系统，包括我们的计算机系统、互联网站点、电子邮件和其他电信以及金融/地质数据 ，但不能保证我们采取的确保系统完整性的措施将提供保护，尤其是因为 使用的网络攻击技术经常发生变化或在成功之前无法识别。本公司过去未经历过任何重大网络安全事件，但不能保证本公司未来不会经历。如果我们的系统受损， 无法正常运行或瘫痪，我们可能遭受财务损失、业务中断、地质数据丢失，这可能会影响我们进行有效的矿山规划和准确的矿产资源估计的能力，以及财务数据的丢失，这可能会影响我们提供准确和及时的财务报告的能力。

(K)气候变化

有大量证据表明气候变化对我们这个星球的影响，并加强了对解决这些问题的关注。本公司认识到气候变化 是一项全球性挑战，可能会以一系列可能的方式对我们的业务产生有利和不利影响。采矿和加工业务是能源密集型业务，直接或通过购买基于化石燃料的电力会产生碳足迹。 因此，本公司受到与温室气体排放水平、能源效率、 以及气候变化相关风险报告相关的现行和新兴政策和法规的影响。虽然与减排相关的一些成本可能会被能源效率的提高、技术创新或作为技术创新的一部分对我们金属的需求增加所抵消，但目前的监管 趋势可能会导致我们的一些业务产生额外的过渡成本。各国政府正在国际、国家和地方各级引入气候变化立法和条约，有关排放水平和能源效率的法规正在演变 并变得更加严格。目前的法律和法规要求在我们所在的司法管辖区并不一致， 法规的不确定性可能会导致我们合规工作的额外复杂性和成本。公众对采矿的看法 在某些方面是负面的，在许多司法管辖区，限制采矿的压力越来越大，部分原因是人们认识到采矿对环境的不利影响。

对气候变化的担忧也可能影响我们股票的市场价格，因为机构投资者和其他人可能会剥离被认为对环境影响更大的行业的权益。虽然我们致力于负责任地运营并减少运营对环境的负面影响，但我们通过提高效率和采用新创新来减少排放、能源和用水的能力 受到技术进步、运营因素和经济的制约。采用新技术、使用可再生能源和基础设施以及减少用水量所需的运营变革也可能显著增加我们的成本。对气候变化的担忧，以及我们应对法规要求和社会压力的能力，可能会对我们的运营和我们的声誉产生重大影响， 甚至可能导致对我们产品的需求减少。

气候变化的实际风险也可能对我们的运营产生不利影响。这些风险包括极端天气事件、资源短缺、降雨和风暴模式及强度的变化、水资源短缺、海平面变化和极端温度。与气候有关的事件，如泥石流、洪水、干旱和火灾，可能直接或间接对我们的运营产生重大影响，并可能导致我们的设施受损，劳动力和基本材料进入我们的地点或从我们的矿山运输产品中断， 我们的人员和社区的安全和保障面临风险，燃料和化学品等所需物资短缺，无法获得足够的水供应我们的运营，以及我们的一项或多项运营暂时或永久停止。不能保证我们能够预测、应对或管理与实际气候变化事件和影响相关的风险， 这可能会对我们的业务和财务业绩造成重大不利影响。

管理层的讨论与分析 第29页

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

10.表外安排

本公司并无任何表外安排。

11.与关联方的交易

关联方交易按照与关联方 商定的条款进行。与关联方的余额是无担保的。本MD&A 中未在其他地方披露的关联方交易如下：

2022年12月31日 3月31日，
2022
NUAG(A) $91 $43
WHG(B) 24 23
$115 $66

(a)根据服务和行政费用重新分配协议，公司收回向NUAG提供的服务的成本和代表NUAG发生的费用。在截至2022年12月31日的三个月和九个月内，本公司分别向NUAG追回了代表NUAG提供的服务和产生的费用 20万美元和70万美元(截至2021年12月31日的三个月和九个月分别为20万美元和50万美元) 。从NUAG收回的成本作为简明综合损益表上一般和行政费用的直接减少 入账。

(b)根据服务和行政费用重新分配协议，本公司收回向WHG提供的服务的成本和代表WHG发生的费用。于截至2022年12月31日止三个月及九个月内，本公司分别向WHG收回代表WHG提供的服务及产生的开支 亿元及10万元(截至2021年12月31日的三个月及九个月--分别为10万元及20万元)。从WHG收回的成本作为简明综合损益表上的一般和行政费用的直接减少 入账。

12.替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准

本公司采用以下替代绩效指标来管理和评估本公司矿山的经营业绩，并在银矿行业被广泛报告为业绩基准，但属于替代绩效(非IFRS)指标，没有国际财务报告准则规定的标准化含义 ，因此不太可能与其他公司提出的类似指标相媲美。因此，它的目的是提供额外的信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据《国际财务报告准则》 编制的业绩衡量的替代办法。为便于更好地了解这些措施，本节中的表格提供了这些措施与截至2022年12月31日和2021年12月31日的三个月和九个月财务报表的对账：

(A)调整后收益和调整后每股收益

调整后收益和调整后每股收益 是非国际财务报告准则衡量标准，是公司综合财务报表的补充信息。本公司相信，除根据国际财务报告准则编制的常规计量外，本公司及某些投资者及分析师亦会利用此 资料评估本公司的基本核心营运表现。调整后收益和调整后每股收益的列报并不是要取代根据国际财务报告准则列报的净收益和每股净收益，而是应该结合这种国际财务报告准则计量进行评估。

本公司将经调整收益 定义为经调整以剔除若干非现金及非常项目的净收益，以及本公司判断因与本公司在该期间的经营无关的因素而受波动影响的项目，及/或与将于未来期间结算的项目有关，包括减值调整及逆转、汇兑损益、摊薄损益、以股份为基础的补偿、 联营公司损益占比、投资损益及其他非经常性项目。在一段时间内适用的某些项目可能会进行调整，本公司将追溯列报可比期间并对该等项目进行调整，反之，不再适用的项目可能会从计算中删除。下表提供了公司合并财务报表中报告的净收入与调整后收益和调整后每股收益的详细对账。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至 12月31日的三个月， 截至三个月
12月31日，
2022 2022 2021 2021
该期间报告的净收益(亏损) $14,937 $7,932 $18,819 $36,922
调整，税后净额
基于股份的薪酬包括在一般薪酬和行政薪酬中 841 1,216 3,133 $4,875
汇兑损失(收益) 850 (1,813) (5,146) (3,426)
在联营公司中的亏损份额 677 403 2,176 1,268
股权投资(收益)亏损 (3,010) (1,101) 1,257 2,986
矿业权和矿业权减值费用 — — 20,211 —
计入财务成本的债券投资减值损失 501 9,592 946 10,369
本期间的调整后收益 $14,796 $16,229 $41,396 $52,994
据报的非控股权益 3,021 2,869 (1,554) 10,254
对非控股权益的调整 — — 10,894 —
调整后的非控股权益 3,021 2,869 9,340 10,254
调整后的股东应占收益 $11,775 $13,360 $32,056 $42,740
公司股权股东应占调整后每股收益
基本调整后每股收益 $0.07 $0.08 $0.18 $0.24
稀释后调整后每股收益 $0.07 $0.07 $0.18 $0.24
基本加权平均流通股 176,723,433 176,799,362 176,892,860 176,347,530
稀释加权平均流通股 178,938,856 178,537,718 179,024,844 178,224,810

(B)营运资金

营运资本是按流动资产减去流动负债计算的另一种业绩 (非国际财务报告准则)。营运资本没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准相媲美。本公司和某些投资者 使用这些信息来评估本公司是否能够利用其流动资产履行其当前债务。

(C)每盎司白银的成本

每盎司白银的现金成本和全部维持成本(“AISC”)，扣除副产品信贷后，均为非国际财务报告准则计量。该公司顺便生产白银开采活动的副产品金属 。本公司采用以生产一盎司白银(其主要应付金属)的净成本计算业绩计量的做法，扣除从附带副产品生产获得的收入。多年来，这一业绩衡量标准一直在采矿业中广泛使用，最初是作为一种相对简单的方法来比较某一特定时期的初级金属的净生产成本与此类金属的现行市场价格。

现金成本的计算方法是扣除除白银以外的所有金属的销售收入，并按每盎司销售的白银计算。

AISC是“现金 成本”指标的延伸，提供了对公司经营业绩和产生现金流能力的全面衡量。 AISC是根据2013年发布并于2018年更新的世界黄金协会(“WGC”)指南计算的。WGC不是监管机构，无权为披露要求制定会计准则。

AISC基于公司的现金成本，扣除副产品销售后的净额，并进一步包括一般和行政费用、矿产资源税、政府费用和 其他税收、复垦成本增加、租赁负债支付和可持续资本支出。持续资本支出 是指在当前生产能力和恒定计划产量水平下维持和维持现有资产的成本。不包括导致资产寿命大幅增加、资源或储备大幅增加、生产能力或未来盈利潜力大幅增加、回收率或品位显著提高，或与当前生产活动无关的非持续性资本支出。本公司认为，这一指标代表了从当前业务生产白银的可持续总成本，并提供了有关公司经营业绩和产生 现金流能力的额外信息。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

下表提供了现金成本和每盎司白银的AISC(扣除副产品信用)的对账：

截至2022年12月31日的三个月 截至2021年12月31日的三个月
(单位为千美元，不包括盎司和每盎司金额) 营矿区 气相色谱 其他 公司 已整合 营矿区 气相色谱 其他 公司 已整合
生产成本 已按报告计入费用 A $19,812 $4,791 $- $- $24,603 $20,401 $4,654 $- $- $25,055
副产品销售
黄金 (1,695) - - - (1,695) (1,504) - - - (1,504)
铅 (14,401) (1,944) - - (16,345) (13,840) (1,974) - - (15,814)
锌 (2,182) (4,639) - - (6,821) (2,236) (6,122) - - (8,358)
其他 (1,127) (746) - - (1,873) (971) (693) - - (1,664)
副产品销售总额 B (19,405) (7,329) - - (26,734) (18,551) (8,789) - - (27,340)
扣除副产品信用后的总现金成本 C=A+B 407 (2,538) - - (2,131) 1,850 (4,135) - - (2,285)
新增： 矿产资源税 1,190 248 - - 1,438 1,540 284 - - 1,824
常规 和管理 1,837 697 100 3,171 5,805 2,237 738 131 3,310 6,416
摊销 包括在一般和行政中 (134) (83) (68) (139) (424) (140) (99) (97) (145) (481)
物业 评估和业务发展* - - - 173 173 - - 26 178 204
政府收费和其他税费 373 256 4 - 633 490 302 4 - 796
重熔 吸积 40 11 7 - 58 53 6 9 - 68
租赁 付款 - - - 164 164 - - - 159 159
维持 资本支出 9,121 2,337 - 87 11,545 7,013 1,334 101 29 8,477
全部投入 扣除副产品信用后的维持成本 F 12,834 928 43 3,456 17,261 13,043 (1,570) 174 3,531 15,178
新增： 非持续性资本支出 3,025 488 639 - 4,152 6,718 382 1,686 - 8,786
扣除副产品信用后的全额成本 G 15,859 1,416 682 3,456 21,413 19,761 (1,188) 1,860 3,531 23,964
售出白银 盎司(2000年代) H 1,675 185 - - 1,860 1,561 160 - - 1,721
每盎司白银扣除副产品信用后的综合成本 (A+B)/H $0.24 $(13.72) $- $- $(1.15) $1.19 $(25.84) $- $- $(1.33)
扣除副产品信用后，每盎司白银的全部维持成本 F/H $7.66 $5.02 $- $- $ 9.28 $8.36 $(9.81) $- $- $8.82
每盎司白银扣除副产品信用后的综合成本 G/H $ 9.47 $7.65 $- $- $11.51 $12.66 $(7.43) $- $- $13.92
副产品 每盎司白银信用额度
黄金 (1.01) - - - (0.91) (0.96) - - - (0.87)
铅 (8.60) (10.51) - - (8.79) (8.87) (12.34) - - (9.19)
锌 (1.30) (25.08) - - (3.67) (1.43) (38.26) - - (4.86)
其他 (0.67) (4.03) - - (1.01) (0.62) (4.33) - - (0.97)
每盎司白银的副产品信用总额 $(11.58) $(39.62) $- $- $(14.38) $(11.88) $(54.93) $- $- $(15.89)

截至2022年12月31日的9个月 截至2021年12月31日的9个月
(以千美元表示，但盎司和每盎司金额除外) 营矿区 气相色谱 其他 公司 已整合 营矿区 气相色谱 其他 公司 已整合
按报告列支的生产成本 A $61,914 $14,231 $- $- $76,145 $55,955 $14,356 $- $- $70,311
副产品销售
黄金 (5,027) - - - (5,027) (4,198) - - - (4,198)
铅 (42,730) (5,430) - - (48,160) (38,886) (6,738) - - (45,624)
锌 (6,849) (14,892) - - (21,741) (5,581) (17,966) - - (23,547)
其他 (3,330) (1,643) - - (4,973) (3,176) (1,250) - - (4,426)
副产品销售总额 B (57,936) (21,965) - - (79,901) (51,841) (25,954) - - (77,795)
扣除副产品信用后的总现金成本 C=A+B 3,978 (7,734) - - (3,756) 4,114 (11,598) - - (7,484)
地址：矿产资源税 3,549 737 - - 4,286 4,045 895 - - 4,940
一般和行政 5,683 2,044 333 10,204 18,264 5,985 1,994 400 10,897 19,276
摊销包括在一般和行政费用中 (412) (262) (229) (430) (1,333) (420) (296) (298) (435) (1,449)
物业评估及业务发展* - - - 376 376 - - 110 728 838
政府收费及其他税项 1,501 468 4 - 1,973 1,616 573 8 - 2,197
复垦淤积 126 34 22 - 182 158 19 26 - 203
租赁费 - - - 501 501 - - - 470 470
维持性资本支出 24,768 4,372 - 99 29,239 17,682 3,246 101 123 21,152
扣除副产品信用后的全部维持成本 F 39,193 (341) 130 10,750 49,732 33,180 (5,167) 347 11,783 40,143
新增：非持续性资本支出 13,518 1,316 1,100 - 15,934 18,217 813 2,489 - 21,519
扣除副产品信用后的全部成本 G 52,711 975 1,230 10,750 65,666 51,397 (4,354) 2,836 11,783 61,662
售出的银盎司(2000年代) H 5,083 481 - - 5,564 4,561 531 - - 5,092
每盎司白银的现金成本，扣除副产品信用 (A+B)/H $0.78 $(16.08) $- $- $(0.68) $0.90 $(21.84) $- $- $(1.47)
每盎司白银扣除副产品信用后的全部维持成本 F/H $7.71 $(0.71) $- $- $8.94 $7.27 $(9.73) $- $- $7.88
每盎司白银扣除副产品信用后的综合成本 G/H $10.37 $2.03 $- $- $11.80 $11.27 $(8.20) $- $- $12.11
每盎司白银的副产品信用
黄金 (0.99) - - - (0.90) (0.92) - - - (0.82)
铅 (8.41) (11.29) - - (8.66) (8.53) (12.69) - - (8.96)
锌 (1.35) (30.96) - - (3.91) (1.22) (33.83) - - (4.62)
其他 (0.66) (3.42) - - (0.89) (0.70) (2.35) - - (0.87)
每盎司白银的副产品信用总额 $(11.41) $(45.67) $- $- $(14.36) $(11.37) $(48.87) $- $- $(15.27)

(d)每吨矿石加工成本

该公司使用每吨矿石加工成本 来管理和评估其每个矿山的经营业绩。每吨已加工矿石的成本是根据销售基础上的总生产成本计算的，并根据库存的变化进行调整，以得出与 期间矿石生产相关的总生产成本。然后将这些总生产成本进一步划分为采矿成本、运输成本和碾磨成本。采矿成本包括材料和供应成本、劳动力成本、适用的采矿间接成本和采矿承包商开采矿石的成本；运输成本 包括从矿场和磨厂现场运输库存矿石的运费，而磨矿成本包括与矿石加工相关的材料和 供应成本、劳动力成本和适用的磨矿间接成本。每吨采矿成本是采矿成本除以已开采的矿石吨位，每吨运输成本是运输成本除以从矿场运往磨厂的矿石吨位；每吨磨矿成本是磨矿成本除以在磨矿厂加工的矿石吨位。每吨矿石加工成本 是每吨采矿成本、每吨运输成本和每吨磨矿成本的总和。

管理层的讨论与分析第32页

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管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

每吨持续生产成本是每吨生产成本的延伸，是对公司经营业绩和产生现金流能力的全面衡量。每吨总维持生产成本以本公司的生产成本为基础， 进一步包括一般及行政开支、政府收费及其他税项、填海成本增加、租赁责任付款、 及持续资本开支。本公司认为，这一指标代表了从当前业务中加工矿石的可持续总成本，并提供了有关公司经营业绩和产生现金流的能力的额外信息 。

下表提供了生产成本和每吨已加工矿石的综合维持生产成本的对账：

截至2022年12月31日的三个月 截至2021年12月31日的三个月
(单位为千美元，不包括盎司和每盎司金额) 英
挖掘
区		 气相色谱 其他 公司 已整合 营 矿业
区		 气相色谱 其他 公司 已整合
生产成本 已按报告计入费用 $19,812 $4,791 $ - $- $24,603 $20,401 $4,654 $- $- $25,055
聚合工厂操作的调整 (615) - - - (615) (554) - - - (554)
更改库存和精矿库存
较少： 库存和集中库存-开始 (3,093) (169) (31) - (3,293) (4,128) (200) (34) - (4,362)
新增： 库存集中-期末 2,254 42 32 - 2,328 5,062 725 35 - 5,822
净额 计入存货的折旧和摊销变动 (221) (21) - - (242) (600) (88) - - (688)
外汇变动调整 306 33 (1) - 338 (35) (1) (1) - (37)
(754) (115) - - (869) 299 436 - - 735
生产成本 $18,443 $4,676 $- $- $23,119 $20,146 $5,090 $- $- $25,236
采矿成本 A 15,266 3,292 - - 18,558 16,791 3,585 - - 20,376
运输成本 B 751 - - - 751 781 - - - 781
加工成本 C 2,426 1,384 - - 3,810 2,574 1,505 - - 4,079
现金生产总成本 $18,443 $4,676 $- $- $23,119 $20,146 $5,090 $- $- $25,236
常规 和管理 1,837 697 100 3,171 5,805 2,237 738 131 3,310 6,416
摊销 包括在一般和行政中 (134) (83) (68) (139) (424) (140) (99) (97) (145) (481)
物业评估和业务发展 - - - 173 173 - - 26 178 204
政府收费和其他税费 373 256 4 - 633 490 302 4 - 796
回收利用 堆积 40 11 7 - 58 53 6 9 - 68
租赁 付款 - - - 164 164 - - - 159 159
聚合工厂操作的调整 - - - - - (90) - - - (90)
维持 资本支出 9,121 2,337 - 87 11,545 7,013 1,334 101 29 8,477
All-In 持续生产成本 D $29,680 $7,894 $43 $3,456 $41,073 $29,709 $7,371 $174 $3,531 $40,875
非持续性资本支出 3,025 488 639 - 4,152 6,718 382 1,686 - 8,786
全部 在生产成本中 E $32,705 $8,382 $682 $3,456 $45,225 $36,427 $7,753 $1,860 $3,531 $49,751
矿石 已开采(2000年代) F 206.854 89.196 - - 296.050 200.946 91.126 - - 292.072
矿石 已发货(2000年代) G 213.830 89.196 - - 303.026 210.566 91.126 - - 301.692
矿石 已磨(2000年代) H 213.830 89.612 - - 303.442 214.982 89.790 - - 304.772
每 吨生产成本
现金 采矿成本(美元/吨) I=A/F 73.80 36.91 - - 62.69 83.56 39.34 - - 69.76
运输成本 (美元/吨) J=B/G 3.51 - - - 2.48 3.71 - - - 2.59
现金 碾磨成本(美元/吨) K=C/H 11.35 15.44 - - 12.56 11.97 16.76 - - 13.38
现金 生产成本(美元/吨) L=I+J+K $88.66 $52.35 $- $- $77.73 $99.24 $56.10 $- $- $85.73
All-In 维持生产成本(美元/吨) M=(D-A-B-C)/H+L $141.21 $88.26 $- $- $136.90 $143.72 $81.50 $- $- $137.04
全部 成本(美元/吨) N=M+(E-D)/H $155.36 $93.71 $- $- $150.58 $174.97 $85.76 $- $- $166.17

管理层的讨论与分析第33页

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

截至2022年12月31日的9个月 截至2021年12月31日的9个月
(单位为千美元，不包括盎司和每盎司金额)

英

采矿
学区

 气相色谱 其他 公司 已整合 英 矿业
区		 气相色谱 其他 公司 已整合
生产成本支出 如上所述 $61,914 $14,231 $- $- $76,145 $55,955 $14,356 $- $- $70,311
综合工厂操作的调整* (1,281) - - - (1,281) (1,659) - - - (1,659)
库存和精矿的变化 库存 - - - -
减少：储存和浓缩库存 -开始 (4,740) (139) (35) - (4,914) (5,996) (442) (34) - (6,472)
添加：储存和集中库存 -结束 2,254 42 32 - 2,328 5,062 725 35 - 5,822
计入存货的折旧和摊销净变化 (494) (17) - - (511) (4) (48) - - (52)
根据外汇走势进行调整 1,240 42 3 - 1,285 (95) (6) (1) - (102)
(1,740) (72) - - (1,812) (1,033) 229 - - (804)
生产成本 $58,893 $14,159 $- $- $73,052 $53,263 $14,585 $- $- $67,848
采矿成本 A 49,398 10,100 - - 59,498 44,863 10,506 - - 55,369
运费 B 2,398 - - - 2,398 2,019 - - - 2,019
研磨成本 C 7,097 4,059 - - 11,156 6,381 4,079 - - 10,460
现金生产总成本 $58,893 $14,159 $- $- $73,052 $53,263 $14,585 $- $- $67,848
一般和行政管理 5,683 2,044 333 10,204 18,264 5,985 1,994 400 10,897 19,276
摊销包括一般摊销和 行政摊销 (412) (262) (229) (430) (1,333) (420) (296) (298) (435) (1,449)
物业评估和业务发展 - - - 376 376 - - 110 728 838
政府收费和其他税费 1,501 468 4 - 1,973 1,616 573 8 - 2,197
复垦淤积 126 34 22 - 182 158 19 26 - 203
租赁费 - - - 501 501 - - - 470 470
综合工厂操作的调整 - - - - - (209) - - - (209)
持续资本支出 24,768 4,372 - 99 29,239 17,682 3,246 101 123 21,152
全员维持生产成本 D $90,559 $20,815 $130 $10,750 $122,254 $78,075 $20,121 $347 $11,783 $110,326
非持续性资本支出 13,518 1,316 1,100 - 15,934 18,217 813 2,489 - $21,519
全部投入生产 成本 E $104,077 $22,131 $1,230 $10,750 $138,188 $96,292 $20,934 $2,836 $11,783 $131,845
Ore mined (’000s) F 636.819 250.316 - - 887.135 550.786 264.989 - - 815.775
矿石发货量(2000年代) G 642.147 250.316 - - 892.463 555.703 264.989 - - 820.692
Ore milled (’000s) H 642.147 251.114 - - 893.261 552.562 267.103 - - 819.665
每吨生产成本
现金开采成本(美元/吨) I=A/F 77.57 40.35 - - 67.07 81.45 39.65 - - 67.87
运输成本(美元/吨) J=B/G 3.73 - - - 2.69 3.63 - - - 2.46
现磨成本 成本(美元/吨) K=C/H 11.05 16.16 - - 12.49 11.55 15.27 - - 12.76
现金生产 成本(美元/吨) L=I+J+K $92.35 $56.51 $- $- $82.25 $96.63 $54.92 $- $- $83.09
全投入维持 生产成本(美元/吨) M=(D-A-B-C) /H+L $141.66 $83.02 $- $- $137.33 $141.53 $75.65 $- $- $134.91
全部成本(美元/吨) N=M+(E-D)/H $162.71 $88.26 $- $- $155.17 $174.50 $78.69 $- $- $161.17
*这个集料厂的运营被认为是英矿区运营的一个组成部分，其收入被视为抵销其生产成本的信贷。

13.关键会计政策、判断和估计

在编制符合国际财务报告准则的财务报表时，管理层需要做出影响综合财务报表所报告金额的估计和假设。 这些关键会计估计代表不确定的管理估计和判断，这些估计中的任何变化都可能对公司的综合财务报表产生重大影响。管理层使用可用的最新信息持续审查其估计和假设 。本公司的重要会计政策、判断及估计载于截至2022年12月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表附注2及截至2022年3月31日止年度的经审核财务报表。

14.新会计准则

负债分类为流动负债或非流动负债 (《国际会计准则》第1号修正案)

修订旨在通过帮助公司在财务状况表中确定结算日期不确定的债务和其他负债是否应归类为流动(到期或可能在一年内结算)或非流动，以促进应用要求的一致性 。

这些修订将在2023年1月1日或之后开始的第一个年度报告期或之后实施，并允许提前申请。预计此次修订不会对公司的财务报表产生实质性影响。

对国际会计准则1财务报表列报和国际财务报告准则实务报表2作出重大判断-会计政策披露的修正

修正案改变了《国际会计准则》第1号中关于披露会计政策的要求。修正案将“重大会计政策”一词的所有实例替换为“重大会计政策信息”。如果将会计政策信息与实体财务报表中包括的其他信息一起考虑，可以合理地预期它会影响通用财务报表的主要使用者根据这些财务报表作出的决策，则会计政策信息是重要的。

还修订了《国际会计准则》第1号中的支持段落，以澄清与非实质性交易、其他事件或条件有关的会计政策信息无关紧要，不需要 披露。由于相关交易、其他事件或条件的性质，会计政策信息可能是重要的，即使金额不是重要的。然而，并非所有与重大交易、其他事件或条件有关的会计政策信息本身都是重大的。审计委员会还制定了指导意见和实例，以解释和示范《国际财务报告准则》实务说明2中所述的‘四步重要性程序’的应用。

管理层的讨论与分析第34页

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，除每股数据或另有说明外， )

《国际会计准则1》修正案从2023年1月1日或之后开始的年度期间生效，允许更早的申请，并将在未来适用。《国际财务报告准则》实务说明2的修正案 不包含生效日期或过渡要求。这项修订预计不会对本公司的财务报表产生重大影响。

国际会计准则第8号会计政策的修订、会计估计的变更和错误--会计估计的定义

修正案用会计估计数的定义取代了会计估计数变动的定义。根据新的定义，会计估计是“财务报表中受计量不确定性影响的货币金额”。

删除了会计估计变更的定义 。但是，审计委员会在准则中保留了会计估计数变动的概念，并作了以下澄清：

●因新信息或新发展而导致的会计估计的变化不是对错误的更正。

●用于编制会计估计数的投入或计量技术的变化所产生的影响是会计估计数的变化，如果这些变化不是由于纠正了前期的错误而产生的。

本修正案适用于自2023年1月1日或之后发生的会计政策变更和会计估计变更的年度 期间，允许提前申请。这一修订预计不会对公司的财务报表产生实质性影响。

与单一交易产生的资产和负债有关的递延税金(《国际会计准则》第12号修正案)

2021年5月，国际会计准则委员会发布了对国际会计准则第12号所得税的有针对性的修正案。这些修订在2023年1月1日或之后开始的年度期间有效，尽管允许更早的申请。为了减少报告的多样性，修正案将澄清 要求公司确认资产和负债都已确认的交易的递延税金，例如租赁和退役负债。这项修订预计不会对公司的财务报表产生实质性影响。

15.其他MD&A要求

有关该公司的更多信息：

(a)可在SEDAR网站www.sedar.com上找到；

(b)可在公司网站www.silvercorp.ca上找到；

(c)可在公司的年度信息表格中找到；以及

(d)在公司截至2022年3月31日的年度经审计综合财务报表中也提供了这一信息。

16.流通股数据

截至本次MD&A之日，以下证券未偿还 ：

(a)股本

授权-不限数量的普通股，无面值

已发行和已发行-176,771,265股普通股，记录价值2.557亿美元

管理层的讨论与分析第35页

希尔威金属公司。

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截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，每股数据除外，或除非另有说明)

受托管或集合协议约束的股票--$Nil。

(b)选项

截至本MD&A日期，未偿还期权包括 以下内容：

选项数量 行使价(加元) 到期日
478,000 $3.93 2027-04-26
502,002 $5.46 2025-05-26
410,000 $9.45 2025-11-11
1,390,002

(c)受限股份单位(RSU)

已发行-1,953,672个RSU，平均授出日期 收盘价为每股5.41加元。

17.披露控制和程序

披露控制和程序(A) 根据加拿大法律，旨在提供合理的保证，确保收集重要信息并将其报告给高级管理层，包括首席执行官(CEO)和首席财务官(CFO)，以允许 及时决定公开披露，以及(B)根据美国法律，旨在确保公司根据1934年美国证券交易法提交或提交的报告中要求披露的信息。在美国证券交易委员会的规则和表格中规定的时间内，记录、处理、汇总和报告修订后的《美国交易所法案》，包括但不限于旨在确保公司在根据《美国交易所法案》提交或提交的报告中要求披露的信息被累积并传达给公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关披露要求的决定的控制和程序。

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护适当的披露控制和程序。在首席执行官和首席财务官的监督下，在首席财务官的参与下，管理层根据加拿大证券委员会国家文件52-109(“NI 52-109”)和美国交易所法案的要求，评估了公司 披露控制程序和程序的设计和运营的有效性。

截至2022年12月31日，根据 评估，管理层得出结论，披露控制和程序是有效的，可合理确保公司根据美国和加拿大证券法规提交或提交的年度文件、临时文件和其他报告中要求披露的 信息在这些规则指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。

18.管理层关于财务报告内部控制的报告

公司管理层负责建立和维护适当的内部控制制度，包括财务报告的内部控制。财务报告内部控制是由首席执行官和首席财务官设计和/或在其监督下进行的，并由董事会、管理层和其他人员实施，以根据国际会计准则理事会发布的《国际会计准则》为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制 包括符合以下条件的政策和程序：

●与保存记录有关，这些记录合理详细、准确和公平地反映我们对公司资产的交易和处置；

●根据公认的会计原则，合理保证交易记录为编制我们的合并财务报表所必需的；

●提供合理保证，确保收入和支出是按照公司管理层和董事的授权进行的。

管理层的讨论与分析第36页

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，每股数据除外，或除非另有说明)

●提供合理保证，确保及时防止或发现未经授权收购、使用或处置可能对公司合并财务报表产生重大影响的公司资产。

包括首席执行官和首席财务官在内的公司管理层认为，由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法及时防止或发现错误陈述。此外，对未来期间财务报告的内部控制有效性进行任何评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

公司管理层根据下列标准评估公司财务报告内部控制的有效性内部控制 -综合框架(2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会发布。根据评估， 管理层得出结论，公司截至2022年12月31日的财务报告内部控制是有效的，并为公司财务报告和财务报表的编制提供了合理的保证。

19.财务报告内部控制的变化

截至2022年12月31日止期间，本公司对财务报告的内部控制并无重大影响或合理地可能对其财务报告内部控制产生重大影响的变化。

20.董事及高级人员

截至本次MD&A之日，公司董事和高级管理人员如下：

董事 高级船员
瑞丰博士，董事董事长 瑞丰，首席执行官
刘益康，董事 首席财务官Derek Liu
保罗·辛普森，董事 龙·谢弗，总裁副局长
David·孔，董事
玛丽娜·A·卡图萨，董事
肯·罗伯逊，董事

技术信息

本MD&A中包含的科技信息 经本公司勘探资源经理马国良先生审核通过 ，NI 43-101中定义了该术语的合格人员。

前瞻性陈述

本MD&A中的某些陈述和信息 构成美国1995年《私人证券诉讼改革法》所指的“前瞻性陈述”，以及适用的加拿大省级证券法所指的“前瞻性信息”。 任何表达或涉及有关预测、预期、信念、计划、预测、目标、假设或未来事件或业绩的讨论的陈述或信息(经常但不总是使用诸如“预期”、“相信”等词语或短语，“计划”、“项目”、“估计”、 “假设”、“打算”、“战略”、“目标”、“预测”、 “目标”、“预算”、“时间表”、“潜在”或其变体，或声明 某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将会”被采取、发生或实现，或这些术语和类似表述的否定)不是历史事实的陈述， 可能是前瞻性陈述或信息。除其他事项外，前瞻性陈述或信息涉及：

●白银和其他金属的价格；

管理层的讨论与分析第37页

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，每股数据除外，或除非另有说明)

●公司收入和资本支出的估计；

●预计公司在营矿区和GC矿的矿石产量和品位；

●预计现金业务费用和所有维持费用和预算，按合并和逐个矿山计算；

●关于公司预期的勘探、钻探、开发、建设和其他活动或成果的陈述；

●列入2023财政年度第四季度的计划、预测和估计；

●《2023财政年度指导意见》和《2024财政年度指导意见》中包含的计划、预测和估计

●获得许可、执照和监管批准的时间。

前瞻性声明或信息 受各种已知和未知的风险、不确定性和其他因素的影响，这些风险、不确定性和其他因素可能导致实际事件或结果与前瞻性声明或信息中反映的不同，包括但不限于，

●新冠肺炎；

●商品价格波动；

●波动的货币汇率；

●增加劳动力成本；

●勘探和开发计划；

●可行性和工程报告；

●许可证和执照；

●行动和政治条件；

●中国、墨西哥和加拿大的监管环境；

●环境风险；

●采矿作业；

●网络安全；

●一般经济状况；以及

●本MD&A中“风险和不确定因素”标题下提及的事项及其他公开申报文件 结伴。

本列表并未详尽列出可能影响公司任何前瞻性陈述或信息的 因素。前瞻性陈述或信息 是关于未来的陈述，本质上是不确定的，公司的实际成就或其他未来事件或情况可能与前瞻性陈述或信息中明示或暗示的大不相同。尽管公司已尝试确定可能导致实际结果大相径庭的重要因素，但可能存在其他因素导致结果与预期、估计、描述或预期的结果不一致。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述或信息。

公司的前瞻性陈述和信息必须基于截至本MD&A之日管理层的一系列估计、假设、信念、预期和意见，尽管公司管理层认为这些估计、假设、信念、预期和意见是合理的，但这些估计、假设、信念、预期和意见必然会受到重大业务、经济和竞争不确定性和或有事件的影响。这些估计、假设、信念、期望和选项包括但不限于与公司开展当前和未来业务的能力有关的内容，包括：新冠肺炎的持续时间和对我们业务和劳动力的影响；开发和勘探活动；此类业务的时间、范围、持续时间和经济可行性；估计、预测、预测、研究和评估的准确性和可靠性；公司达到或实现估计、预测和预测的能力；投入的可用性和成本；产出的价格和市场； 汇率；这些因素包括：税收水平；及时收到必要的批准、许可证或许可证；履行当前和未来债务的能力；在需要时以合理条件及时获得融资的能力；当前和未来的社会、经济和政治条件；以及通常与采矿业相关的其他假设和因素。

管理层的讨论与分析第38页

希尔威金属公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年12月31日的三个月和九个月

(表格金额以千美元表示，每股数据除外，或除非另有说明)

除适用的证券法要求外，如果情况或管理层的 假设、信念、预期或意见发生变化，或影响前瞻性陈述或信息的任何其他事件发生变化，公司不承担任何更新前瞻性陈述和信息的义务。假设可能被证明是不正确的，实际结果可能与预期的大不相同。因此，无法保证 指导。出于上述原因，投资者不应过度依赖前瞻性陈述和信息。

管理层的讨论与分析第39页