美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格N-CSR

已登记的经核证的股东报告

管理投资公司

《投资公司法》案卷第811-23600号

Thornburg 创收者机会信托基金

(注册人的确切姓名载于宪章中)

C/o Thornburg投资管理公司

新墨西哥州圣达菲里奇托普北路2300号，邮编：87506

(主要行政办公室地址)(邮政编码)

加勒特·索恩堡，新墨西哥州圣达菲里奇托普北路2300号，邮编：87506

(送达代理人的姓名或名称及地址)

注册人电话号码，包括区号：505-984-0200

财政年度结束日期：2022年9月30日

报告期日期：2022年9月30日

项目1.向股东报告

兹附上下列年度报告，顺序如下：

索恩堡创收机构机会信托基金

年度报告  | 2022年9月30日
 
索恩堡收入
建筑商机会
信任(待定)
 


索恩堡创收机构机会信托基金
年报 | 2022年9月30日
目录表
致 股东的信
 4
绩效 摘要
 5
基金 摘要
 6
投资时间表
7
资产负债表
16
运营报表
 17
净资产变动表
18
财务报表附注
19
财务亮点
27
独立注册会计师事务所报告
28
投资咨询协议的批准
29
有关 信托的更新信息摘要
 31
受托人和高级职员
 59
其他 信息
 61

共享 类 纳斯达克 符号
普通股 股 待定
投资有风险，包括可能的本金损失。有关投资该信托的相关风险的讨论，请参阅该信托的招股说明书。信托基金的投资不受联邦存款保险公司的保险，也不受银行或任何其他实体的存款或担保。
年报|3

致股东的信
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日 (未经审计)
尊敬的股东：
当我进入我的17岁这是在Thornburg投资管理公司(“Thornburg”)的这一年里，我有机会回忆起我在圣达菲美丽山脉的背景下经历的一些市场事件。我尤其回忆起2008年的悲惨经历，对纽约、伦敦或其他金融中心的许多人来说，关于金融世界末日的讨论无处可逃。在圣达菲这里，当我的邻居和朋友担心不断恶化的经济前景时，相对肯定的是，太阳(在Sangre de Cristo山脉上)升起，(在Jemez山脉上)落下。我发现，在这样一个充满挑战的时代，拥有这样的视角是一个真正的优势。
在这封信的去年版本中，我写道：
在索恩堡，我们看到了不断降低的利率和宽松政策的重要性，无论是对于大流行后复苏的健壮性，还是对于目前商品和劳动力供不应求的局面来说。虽然这可能是暂时的，也可能不是，但大规模刺激的效果以及其潜在的撤退，怎么强调都不为过。作为市场参与者，我们将不得不走出全球名义和实际利率的创纪录低位、接近创纪录高位的股价，以及对流动性较差的投资和工具(包括特殊目的收购公司(SPAC)、首次公开募股前的股权、私人债务等)的贪婪胃口。
事后看来，即使有了我在2021年写的观点，我现在也看到，去年的信并没有完全传达出从过去十年的大部分时间里一直实施的宽松货币政策大幅转变的潜在市场影响。从我们的角度来看，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和许多其他发达国家的政策制定者一直远远落后于形势，他们在过去一年采取的追赶举措导致了我们40年来未曾见过的市场动态。 很难想象就在2022年3月，美国联邦基金隔夜利率还为零，而到明年初，也就是一年后，可能会达到5%。我们在Thornburg认为，这一戏剧性的加息周期，再加上显著的量化紧缩步伐，将继续推动市场波动，并可能在市场上创造类似于圣达菲干泉的间歇性流动性时刻。
话虽如此，我们也看到了几年来第一次实现价值的机会。截至本财年结束，债券市场经历了40年来最糟糕的一年。
目前的数据还显示，全球财富的毁灭与2008年的危机不相上下。在我们看来，市场已经发生了
从一年前我们在这封信中注意到的高估状态，到现在的情况 ，其中有更多的平衡。在当前的市场环境下，全球股票和固定收益投资都可以可靠地提供一条增加财富的中长期回报途径。还有待观察的是，随着时间的推移，这是否既是实际的财富增长结果，也是名义财富增长结果。虽然通胀不是暂时的，利率可能会在2023年更长时间内保持在较高水平，但在我们看来，市场正开始对全球经济增长放缓的预期打折扣，这是打破通胀压力所必需的。
在Thornburg，作为我们的客户，你们是我们最关注的群体，而波动性提供了一个执行公司平台、投资流程和投资组合承诺的机会。在这种环境下，就像在Thornburg四十年历史上的其他动荡时期一样，我们将依靠我们对市场和投资采取的不孤立的全球方法，这种方法使我们能够实现并继续推动我们的长期卓越投资目标。越来越多地，市场和资本的相互关联性要求分析和执行采用同样相互关联的方法。我们为能够通过这种协作和消息灵通的视角为您提供的价值感到自豪，并期待着丑陋的市场，因为它们提供了一个绝佳的机会，因为我们寻求帮助您实现您的财务目标。
许多公司可能拥有优秀的产品，但我们相信我们公司的方法是我们的与众不同之处：我们评估每个投资组合的个别机会，并清楚地了解您对我们的期望。这就是我们能够取得的出色长期成果的基础。正是我们对市场互联性的理解和参与，才是我们的核心竞争力：我们的宗旨是实现积极管理的承诺。
非常感谢您抽出时间与我们洽谈业务。

  
杰森·布雷迪，CFA
投资组合经理
首席执行官总裁和
经营董事		  
4|年度报告

索恩堡创收机构机会信托基金
投资目标和
信任 概述
Income Builder Opportunities Trust的投资目标是提供当前收入和额外总回报。
在正常市场条件下，信托 将直接或间接将其管理资产的至少80%(定义见下文)投资于广泛的创收证券，以实现其投资目标。该信托将投资于位于美国和全球的 公司的股权和债务证券。信托可以投资于非美国注册公司，包括在投资新兴市场公司的股权和债务证券时信托管理资产的20%。
“受管资产”是指信托的总资产，包括可归因于杠杆的资产减去负债(代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外)。
截至2022年9月30日的报告期内的绩效驱动因素和批评者
»继截至2021年底的积极季度之后，2022年接下来的三个季度将是自2008年金融危机以来75/25多资产组合表现最差的九个月。虽然债券在2008年全球股票抛售期间提振了多资产投资组合的表现，但在当前的缩水期间，股票和债券同步暴跌。
在回顾前一年的业绩时，我们认为从市场价格和实际资产净值(NAV)两个方面考虑信托的业绩是有建设性的。在价格基础上，该投资组合下跌了31.90%，其中很大一部分负回报是由截至2022年9月30日的资产净值14.76%的折扣推动的。
在资产净值基础上，在截至2022年9月30日的12个月期间，信托亏损-18.85%，而混合指数亏损-18.22%(彭博美国综合债券总回报指数美元亏损25%，摩根士丹利资本国际全球净回报美元指数亏损75%)。
»股票配置削弱了相对业绩，而固定收益和信托的期权承销策略对期间的相对业绩做出了积极贡献。
在股票方面，由于美元对许多国际市场大幅升值，对非美国公司的较高配置 削弱了相对表现。该投资组合在医疗保健、材料和工业领域的敞口在相对基础上表现优于该指数。
鉴于全球利率上升和美元走强的环境，该投资组合较短的存续期头寸和较高的美元计价债券配置是相对于该指数表现相对优异的主要驱动因素。企业内部的选择效应 以及对证券化债务的增持配置也起到了积极作用。
性能摘要
2022年9月30日(未经审计)
平均年总报酬率
  1年 自 以来
开始
普通股 股(2018年7月28日)    
按资产净值计算 -18.85% -16.81%
按市场价格计算 -31.90% -27.35%
30天收益率，普通股
年化分配收益率 8.35%
如果没有费用豁免和费用报销，年化分销收益率将为8.17%。
假设的10,000美元投资的增长
  最终的 值
本报告中讨论的事项可能构成根据1995年《证券诉讼改革法》的安全港条款作出的前瞻性陈述。这包括任何顾问或投资组合经理对单个证券、行业、投资风格、市场部门和/或市场的预测、评估、分析或展望。这些陈述包含风险和不确定性。除了信托招股说明书中描述的一般风险外，这些报告中涉及的其他因素还包括顾问或投资组合经理的预测和预测的准确性、顾问投资组合经理设计的投资策略的适当性以及顾问或投资组合经理有效和成功地实施其战略的能力。这些因素中的任何一个或多个，以及影响证券市场的其他风险，都可能导致信托的实际结果与其基准大不相同。
所表达的观点可能会发生变化，不一定反映Thornburg Investment Management，Inc.的观点。此信息不应被用作推荐或投资建议，也不用于预测任何投资或市场的表现。
显示的绩效数据 代表过去的绩效，不能保证未来的结果。投资回报和本金价值会波动，因此股票在出售时的价值可能会高于或低于其原始成本。当前业绩可能低于或高于报价。 有关信托最近一个月结束的业绩，请访问thornburg.com或致电800-847-0200。业绩信息不反映股东在分配或出售信托普通股时将支付的税款的扣除。回报反映了股息和资本利得的再投资。普通股出售时不收取任何销售费用。正如信托最近的招股说明书所披露的那样，免除费用或费用报销前的年度基金运营费用总额为1.65%。顾问已与信托订立“开支限制及偿还协议”，为期两年，自信托开始运作之日起至其两年周年日(“时效期间”)止，以限制年度总开支的金额，但不包括杠杆开支(包括但不限于与发行或产生杠杆、 承诺费、利息开支或优先股股息有关的成本)，信托承担的金额每年不得超过信托净资产的1.65%(“开支上限”)。如果一个月的费用超过 费用上限，顾问将向信托偿还为消除超出的费用所需的费用。
年度 报告|5

资金汇总
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日 (未经审计)
投资组合构成
关键 投资组合属性  
全球股票统计数据  
股权 控股 59
加权 平均市值 $165.5B
市值中值 $71.4B
P/E 预测1-会计年度 8.5x
价格 到现金流 5.4x
活跃的股票与摩根士丹利资本国际世界指数 86.4%
全球 固定收益统计  
债券 控股/其他 115
加权 平均优惠券 5.1%
加权均价 $87.3
平均 有效期限 6.7年 年
有效 持续时间 4.8 年
安全信用评级
债券信用评级评估债券发行人及时支付本金和利息的财务能力。AAA(最高)、AA、A和BBB评级为投资级质量。BB、B、CCC、CC、C和D的评级(最低)被认为低于投资级、投机级或垃圾债券。
未评级债券包括在未评级(NR) 类别中。
选项 覆盖  
选项类型为 呼叫
% 个公文包被覆盖 11.5%
平均 看涨期权与现货价格 89.5
加权 平均过期天数 22
十大股权控股
TotalEnergy SE 2.5%
阿西库拉齐奥尼[br]忠利股份有限公司 2.4%
辉瑞， Inc. 2.1%
微软 公司 2.0%
思科 系统公司 1.9%
必和必拓集团有限公司 1.9%
CME 集团公司 1.8%
Enel spa 1.8%
台湾 半导体制造有限公司 1.7%
任天堂 有限公司 1.6%
行业 曝光率
(持股比例)
信息 技术 22.2%
金融类股 19.7%
医疗保健 护理 10.1%
材料 9.3%
通信服务 服务 9.0%
消费者 可自由支配 7.4%
能源 6.8%
实用程序 5.9%
消费者 史泰博 5.1%
工业类股 4.5%
十大行业集团
材料 8.3%
能源 7.6%
软件 和服务 6.8%
制药、生物技术和生命科学 6.4%
半导体 和半导体设备 6.0%
银行 5.8%
媒体 和娱乐 5.5%
保险 5.0%
实用程序 4.5%
多样化的财务 4.2%
6|年度报告

投资明细表
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  普通股-63.2%    
  汽车及零部件-1.6%    
  汽车 -1.6%    
  梅赛德斯-奔驰集团     133,563 $  6,753,884
  Stellantis NV      74,500     882,080
                  7,635,964
  Banks — 5.8%    
  Banks — 5.8%    
  法国巴黎银行     102,998   4,350,556
  ING Groep NV     885,176   7,584,566
  摩根大通大通公司。      73,500   7,680,750
  三菱UFJ金融集团   1,060,100   4,802,385
  地区 金融公司     184,100   3,694,887
                 28,113,144
  资本货物-1.9%    
  航空航天 和国防-1.0%    
  洛克希德·马丁公司      11,866   4,583,717
  工业企业集团-0.6%    
  西门子 AG      29,400   2,873,640
  机械 -0.3%    
a 戴姆勒卡车控股股份公司      66,781   1,509,748
                  8,967,105
  消费者 耐用品和服装-1.6%    
  家用耐用品-0.7%    
  索尼集团赞助的美国存托凭证      53,225   3,409,061
  纺织品、服装和奢侈品-0.9%    
  LVMH 酩悦轩尼诗·路易威登SE       7,200   4,244,938
                  7,653,999
  多元化 财务-1.8%    
  资本市场-1.8%    
  CME 集团公司      49,000   8,679,370
                  8,679,370
  能源 -4.3%    
  石油、天然气和消耗性燃料-4.3%    
  Enbridge， Inc.      64,115   2,377,363
  巴西石油公司赞助的美国存托凭证     402,585   4,967,899
  TotalEnergy SE     253,875  11,910,430
  伍德赛德能源集团有限公司      66,949   1,367,869
                 20,623,561
  食品 和主食零售业-1.4%    
  食品 和主食零售业-1.4%    
  乐购 plc   2,834,700   6,505,840
                  6,505,840
  食品、饮料和烟草-1.8%    
  食品 产品-0.2%    
  雀巢 SA      12,000   1,297,888
  烟草 -1.6%    
  奥驰亚集团     187,900   7,587,402
                  8,885,290
  保险 -4.8%    
  保险 -4.8%    
  阿西库拉齐奥尼 普通温泉     837,813  11,439,774
  Legal &General Group plc   1,643,600   3,923,241
  NN 集团NV     196,360   7,637,212
                 23,000,227
见 财务报表附注。
 年报 | 7

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  材料 -5.9%    
  化学品 -3.2%    
  Fertilobe plc   4,873,000 $  7,573,339
  LyondellBasell 工业NV A类     100,004   7,528,301
  金属和矿业-2.7%    
  必和必拓集团有限公司     370,500   9,209,931
  嘉能可 plc     695,478   3,654,746
b MMC 诺里尔斯克镍业公司      30,700     173,006
b Severstal PAO GDR     236,300      14,178
                 28,153,501
  媒体和娱乐-4.3%    
  娱乐 -2.2%    
  任天堂 有限公司     196,000   7,905,518
a SEA 有限公司ADR      47,345   2,653,687
  互动式 媒体和服务-2.1%    
a Meta Platform，Inc.A类      50,900   6,906,112
  腾讯控股 控股有限公司      91,600   3,093,910
                 20,559,227
  制药、生物技术和生命科学-6.4%    
  生物技术 -1.4%    
  AbbVie， 公司      50,012   6,712,110
  药品 -5.0%    
  阿斯利康 公司      31,825   3,498,504
  默克公司      74,060   6,378,047
  辉瑞， Inc.     230,511  10,087,161
  罗氏控股股份公司      12,200   3,971,498
                 30,647,320
  零售业 -1.5%    
  互联网 和直销零售-1.5%    
a 阿里巴巴 集团控股有限公司     202,000   2,015,826
  京东， 公司A类       4,361     110,020
a 自由市场， Inc.       6,050   5,008,069
                  7,133,915
  半导体 和半导体设备-5.7%    
  半导体 和半导体设备-5.7%    
  ASML 控股NV      11,610   4,809,777
  博通， Inc.       6,800   3,019,268
  NVIDIA 公司      34,400   4,175,816
  高通， Inc.      62,500   7,061,250
  台湾 半导体制造有限公司赞助ADR     119,582   8,198,542
                 27,264,653
  软件 和服务-4.7%    
  信息 技术服务-2.1%    
A、c Adyen NV       2,650   3,304,977
  万事达卡， 公司A类      22,400   6,369,216
a Shopify， Inc.A类      17,500     471,450
  软件 -2.6%    
  微软 公司      41,500   9,665,350
a ServiceNow， 公司       7,500   2,832,075
                 22,643,068
  技术 硬件和设备-3.6%    
  通信 设备-2.9%    
  思科 系统公司     232,300   9,292,000
  Telefonaktiebolaget：爱立信B类     777,800   4,546,589
  电子 设备、仪器及部件-0.7%    
  Keyence 公司      11,000   3,636,163
                 17,474,752
  电信 服务-1.4%    
8 | 年度报告
 参见 财务报表附注。

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  多元化 电信服务-1.4%    
  橙色 SA     754,590 $  6,824,914
                  6,824,914
  运输业 -1.0%    
  空运 货运和物流-1.0%    
  德国邮政股份公司     156,385   4,713,388
                  4,713,388
  公用事业 -3.7%    
  电力公用事业-3.2%    
  Endesa SA     446,400   6,704,728
  Enel spa   2,146,900   8,804,917
  多用途 -0.5%    
  E.ON SE     317,000   2,435,439
                 17,945,084
  普通股总数 (437,704,642美元)             303,424,322
  资产支持证券-3.8%    
  自动 应收账款-1.3%    
  Carvana 汽车应收账款信托，    
c 系列 2021-P3 R类，截止日期为2028年9月11日 $      2,500   1,284,202
c 系列 2022-P1 R类，2029年1月10日到期       3,000   1,070,782
c 系列 2022-P1类XS，2029年1月10日到期 128,578,056     564,843
c 瑞士信贷 瑞士ABS信托系列2020-AT1级CERT，2026年6月15日到期      16,617     358,334
c 摩根大通大通银行NA-CACLN，系列2020年-1类R，33.784%到期2028年1月25日     921,481   1,036,365
c 美联航 汽车信贷证券化信托系列2022-1 R类，2028年11月10日到期       6,000   2,183,457
                  6,497,983
  其他 资产支持-2.5%    
c Aqua 金融信托，2020系列-AA D类，7.15%，2046年7月17日到期     750,000     671,309
c FAT Brands Fazoli‘s Native I LLC，Series 2021-1 Class A2，6.00%，截止日期2051年7月25日   1,500,000   1,408,926
B、c 高盛 家居改善信托系列2021-GRN2 R类，2051年6月20日到期      12,500   1,092,997
c LP LMS资产证券化信托，2021-2A系列D类，6.61%于2029年1月15日到期   1,000,000     837,933
c Marlette 资金信托系列2021-3A R类，2031年12月15日到期       4,500   1,208,526
B、c MOSAIC 太阳能贷款信托系列2021-3A R类，2052年6月20日到期   8,500,000   2,070,600
c NRZ 预收账款信托，2020年系列-T2 AT2类，2053年9月15日到期，1.475%   1,999,622   1,908,041
  Upstart 传递信托，    
c 系列 2021-ST7级CERT，2029年9月20日到期   3,000,000   1,364,061
c 系列 2021-ST8级CERT，截止日期为2029年10月20日   3,000,000   1,404,768
                 11,967,161
  总资产支持证券(成本为21,856,053美元)              18,465,144
  公司债券-23.9%    
  汽车 及零部件-0.4%    
  建筑 和工程-0.4%    
C、d IHS 荷兰Holdco BV，8.00%，2027年9月18日到期   2,000,000   1,685,040
                  1,685,040
  资本 商品-1.0%    
  航空航天 和国防-0.6%    
c SPIRIT AeroSystems，Inc.，7.50%将于2025年4月15日到期   3,000,000   2,828,910
  交易 公司和经销商-0.4%    
c IAA, Inc., 5.50% due 6/15/2027   2,000,000   1,825,000
                  4,653,910
  商业和专业服务-0.4%    
  商业 服务和用品-0.4%    
c Acco Brands Corp.，4.25%将于2029年3月15日到期     500,000     376,615
C、d Cimpress plc，7.00%，2026年6月15日到期   2,000,000   1,375,440
                  1,752,055
  消费者 耐用品和服装-0.8%    
见 财务报表附注。
 年报 | 9

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  家用耐用品-0.6%    
c CD&R Smokey Buyer，Inc.，6.75%，2025年7月15日到期 $  3,000,000 $  2,751,120
  休闲 产品-0.2%    
c Vista Outdoor，Inc.，4.50%，2029年3月15日到期   1,250,000     890,637
                  3,641,757
  消费者 服务-1.1%    
  酒店、餐饮和休闲-1.1%    
c 内森的著名公司，6.625%将于2025年11月1日到期   2,000,000   1,980,000
c Papa 约翰国际公司，3.875%将于2029年9月15日到期   2,350,000   1,886,157
c TKC 控股公司，6.875%将于2028年5月15日到期   2,000,000   1,634,000
                  5,500,157
  多元化 金融-2.4%    
  资本市场-1.3%    
C、d B3 SA-Brasil Bolsa Balcao，4.125%，2031年9月20日到期   1,750,000   1,379,227
c LPL 控股公司，4.625%将于2027年11月15日到期   3,000,000   2,721,570
c Stonex Group，Inc.，8.625将于2025年6月15日到期   2,000,000   2,023,860
  消费者 金融-0.6%    
  第一现金， 公司，    
c 4.625% due 9/1/2028   2,000,000   1,677,860
c 5.625% due 1/1/2030   1,500,000   1,283,130
  多元化 金融服务-0.5%    
c United 抵押贷款批发有限责任公司，5.50%，2025年11月15日到期   3,000,000   2,618,430
                 11,704,077
  能源 -3.3%    
  石油、天然气和消耗性燃料-3.3%    
  七叶树 Partners LP，4.15%，2023年7月1日到期   1,500,000   1,480,005
c 切萨皮克能源公司，5.50%将于2026年2月1日到期   2,000,000   1,915,560
c Citgo Holding，Inc.，9.25%将于2024年8月1日到期   3,000,000   2,978,100
  Delek 物流合作伙伴LP/Delek物流财务公司，6.75%将于2025年5月15日到期   2,000,000   1,906,640
  Kinder Morgan，Inc.，5.55%，2045年6月1日到期   2,000,000   1,750,000
C、d Parkland Corp.，4.50%将于2029年10月1日到期   2,000,000   1,624,840
  墨西哥石油公司，    
d 5.95% due 1/28/2031   2,000,000   1,350,080
d 8.625% due 12/1/2023   1,290,000   1,266,058
  Sunoco LP/Sunoco Finance Corp.    
  4.50% due 4/30/2030     500,000     410,250
  5.875% due 3/15/2028   1,500,000   1,370,055
                 16,051,588
  食品 和史泰博零售业-0.3%    
  食品 和史泰博零售业-0.3%    
c 艾伯森公司/西夫韦公司/新艾伯森公司/艾伯森公司，5.875%将于2028年2月15日到期   1,500,000   1,383,765
                  1,383,765
  食品、饮料和烟草-2.1%    
  食品 产品-1.0%    
  卡夫 亨氏食品公司，4.375%将于2046年6月1日到期   3,000,000   2,336,940
c 邮寄 控股公司，4.625%将于2030年4月15日到期   3,000,000   2,463,720
  烟草 -1.1%    
c 矢量 集团有限公司，10.50%将于2026年11月1日到期   5,630,000   5,216,871
                 10,017,531
  健康 护理设备和服务-1.2%    
  健康 护理提供者和服务-0.9%    
  Centene Corp.，2.625%，2031年8月1日到期   2,000,000   1,514,040
  宗旨：Healthcare Corp.，    
c 4.25% due 6/1/2029     631,000     522,298
c 4.375% due 1/15/2030   2,869,000   2,392,832
  健康 护理技术-0.3%    
c Change Healthcare Holdings LLC/Change Healthcare Finance，Inc.，5.75%，2025年3月1日到期   1,500,000   1,493,340
                  5,922,510
10 | 年度报告
 参见 财务报表附注。

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  家居用品和个人用品-2.7%    
  家用耐用品-0.8%    
  Newell Brands，Inc.，5.75%，2046年4月1日到期 $  5,000,000 $  3,911,900
  家用 产品-1.4%    
c 威望 Brands，Inc.，3.75%，2031年4月1日到期   3,300,000   2,563,737
  斯科特 奇迹公司    
  4.375% due 2/1/2032   1,500,000   1,066,110
  4.50% due 10/15/2029   1,500,000   1,090,680
c SPECTRUM Brands，Inc.，3.875将于2031年3月15日到期   3,000,000   2,043,720
  个人 产品-0.5%    
c Edgewell 个人护理公司，5.50%，2028年6月1日到期   2,500,000   2,242,150
                 12,918,297
  保险 -0.2%    
  保险 -0.2%    
d Enstar 集团有限公司，3.10%将于2031年9月1日到期   1,000,000     705,650
                    705,650
  材料 -2.4%    
  化学品 -0.4%    
C、d SPCM SA, 3.125% due 3/15/2027   2,000,000   1,749,080
  集装箱 和包装-1.1%    
  Ball Corp., 3.125% due 9/15/2031   1,500,000   1,125,555
c 马修斯 国际公司，C类，5.25%，2025年12月1日到期   3,414,000   3,074,819
c 密封 Air Corp.，5.00%，2029年4月15日到期   1,500,000   1,345,740
  金属 和矿业-0.9%    
d 盎格鲁黄金 阿散蒂控股公司，6.50%将于2040年4月15日到期   3,000,000   2,634,090
c Compass Minerals International，Inc.，4.875将于2024年7月15日到期     400,000     378,092
c Stillwater 矿业公司，4.50%将于2029年11月16日到期   1,500,000   1,113,555
                 11,420,931
  媒体和娱乐-1.2%    
  Media — 1.2%    
  CCO Holdings LLC/CCO Holdings Capital Corp.，    
c 4.25% due 1/15/2034   2,000,000   1,444,200
c 4.75% due 3/1/2030   2,000,000   1,620,300
C、d Telenet 卢森堡金融票据，5.50%，2028年3月1日到期   3,000,000   2,604,570
                  5,669,070
  房地产-0.9%    
  股权 房地产投资信托基金-0.5%    
c Iron Mountain，Inc.，5.00%，2028年7月15日到期   3,000,000   2,580,000
  房地产 房地产管理与开发-0.4%    
c 高纬物业 &Wakefield美国借款人有限责任公司，6.75%，2028年5月15日到期   2,000,000   1,857,100
                  4,437,100
  半导体 和半导体设备-0.3%    
  半导体 和半导体设备-0.3%    
c Qorvo, Inc., 3.375% due 4/1/2031   2,000,000   1,497,600
                  1,497,600
  软件 和服务-1.8%    
  信息 技术服务-0.7%    
c Sabre GLBL，Inc.，9.25%将于2025年4月15日到期   1,000,000     957,370
c 科学应用国际公司，4.875%将于2028年4月1日到期   3,000,000   2,687,310
  软件 -1.1%    
c 爱彼迎北美公司，6.125%将于2023年11月1日到期     250,000     239,972
c 公平 艾萨克公司，4.00%，2028年6月15日到期   2,000,000   1,709,380
c MSCI, Inc., 3.875% due 2/15/2031   2,500,000   2,104,125
c Open Text Holdings，Inc.，2031年12月1日到期4.125   1,500,000   1,137,555
                  8,835,712
  技术 硬件和设备-0.3%    
  通信 设备-0.3%    
  摩托罗拉 Solutions，Inc.，2.30%将于2030年11月15日到期   2,000,000   1,503,480
见 财务报表附注。
 年报 | 11

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
                  1,503,480
  电信 服务-0.3%    
  无线 电信服务-0.3%    
C、d VMED O2英国融资公司，4.25%将于2031年1月31日到期 $  2,000,000 $  1,511,620
                  1,511,620
  公用事业 -0.8%    
  电力公用事业-0.8%    
C、d AES Andres BV，5.70%，2028年5月4日到期   1,600,000   1,312,400
  Alcion 美国控股有限公司，5.411%将于2032年7月1日到期   1,500,000   1,394,535
d 联邦电力委员会，2036年9月29日到期5.00%   1,496,000   1,193,554
                  3,900,489
  总计 公司债券(成本为133,672,776美元)             114,712,339
  其他 政府-0.3%    
C、d 沙迦政府财政部，2033年3月10日到期，利率3.625   2,000,000   1,548,020
  总计 其他政府(费用为2百万美元)               1,548,020
  美国 政府机构-0.2%    
C、e、f 农场德州信贷银行，系列4，5.70%(5年CMT+5.415%)，2025年9月15日   1,000,000     945,000
  美国政府机构总数(1,063,920美元)                 945,000
  抵押贷款 支持-5.0%    
c Arroyo 抵押信托、全贷证券信托CMO，系列2022-1类M1,2056年12月25日到期3.65%   1,500,000   1,110,119
C、f 巴克莱 抵押贷款信托、整体贷款证券信托CMO，2022系列-INV1 A3类，2062年2月25日到期4.53%   1,932,800   1,814,738
  花旗集团抵押贷款信托、全贷证券信托CMO、    
C、f Series 2019-E Class A1, 3.228% due 11/25/2070   1,950,034   1,882,136
C、f、g Series 2021-J3 Class A3I1, 0.50% due 9/25/2051   5,306,018     130,779
C、f、g Series 2021-J3 Class A5I2, 0.25% due 9/25/2051  43,728,908     549,349
C、f、g 系列 2021-J3类AIO，2051年9月25日到期0.08%  45,886,772     154,492
C、f Series 2021-J3 Class B4, 2.855% due 9/25/2051     350,000     129,711
C、f Series 2021-J3 Class B6, 2.855% due 9/25/2051     200,000      54,666
C、f CSMC 信托，CMBS，2021年系列-BPNY A类，6.532%(伦敦银行同业拆借利率1个月+3.714%)，2023年8月15日到期   2,000,000   1,941,701
C、f CSMC 信托、全贷证券信托CMO，2022年系列-NQM5 A3类，5.169%，2067年5月25日到期   1,634,772   1,540,672
C、f GCAT 信托、全贷款证券信托CMO，2021年系列-CM2 A1类，2.352%，2066年8月25日到期   1,110,209   1,040,743
C、f Homeward 机会基金I Trust，全贷证券信托CMO，Series 2020-2 Class B3，5.495%，2065年5月25日到期   3,000,000   2,859,920
C、f 返乡 机会基金信托、全贷证券信托债务工具，系列2022-1 A类A1，5.082%，2067年7月25日到期   1,483,084   1,439,186
  摩根大通抵押贷款信托、全贷证券信托CMO、    
C、f Series 2021-11 Class B5, 3.03% due 1/25/2052     732,979     414,615
C、f Series 2021-11 Class B6, 2.867% due 1/25/2052     894,028     331,343
  Mello 抵押贷款资本承兑，全贷证券信托CMO，    
C、f、g 系列 2021-INV2类AX1，0.13%，2051年8月25日到期 107,769,313     687,374
C、f、g 系列 2021-INV2类AX4，0.70%，2051年8月25日到期   7,384,160     273,154
C、f Series 2021-INV2 Class B5, 3.33% due 8/25/2051     321,935     195,064
C、f Series 2021-INV2 Class B6, 3.279% due 8/25/2051   1,551,913     627,798
C、f、g Series 2021-INV3 Class AX1, 0.171% due 10/25/2051  28,395,340     232,541
C、f、g Series 2021-INV3 Class AX4, 0.55% due 10/25/2051   2,304,817      67,358
C、f Series 2021-INV3 Class B5, 3.221% due 10/25/2051      97,945      59,835
C、f Series 2021-INV3 Class B6, 3.221% due 10/25/2051     422,728     176,511
  MFA 信托、全贷证券信托CMO、    
C、f Series 2022-INV1 Class A3, 4.25% due 4/25/2066     750,000     656,240
C、f Series 2022-NQM1 Class A3, 4.20% due 12/25/2066   2,500,000   2,098,123
  新增住房抵押贷款信托、全贷证券信托CMO、    
C、f、g Series 2021-INV1 Class AX1, 0.756% due 6/25/2051  35,178,273   1,369,191
C、f Series 2021-INV1 Class B5, 3.256% due 6/25/2051     375,469     234,453
C、f 系列 2021-INV1 B6类，截止日期2051年6月25日     672,527     307,925
  富国银行抵押贷款支持证券信托、全贷证券信托CMO、    
C、f、g 系列 2021-INV1类AIO2，0.50%，2051年8月25日到期  30,155,907     777,552
C、f Series 2021-INV1 Class B4, 3.318% due 8/25/2051     515,512     334,816
C、f Series 2021-INV1 Class B5, 3.318% due 8/25/2051     407,500     249,568
C、f Series 2021-INV1 Class B6, 3.318% due 8/25/2051      317,540     115,469
  抵押贷款总额(成本为25,479,411美元)              23,857,142
12 | 年度报告
 参见 财务报表附注。

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
  颁发者-描述 份额/
本金金额		 值
  贷款 参与度-0.3%    
  软件 和服务-0.3%    
  信息 技术服务-0.3%    
h Vericast公司，11.424%(伦敦银行间同业拆借利率3个月+7.75%)，2026年6月16日到期 $  2,312,870 $  1,599,743
                  1,599,743
  贷款参与总额 (成本为2,056,400美元)               1,599,743
  短期投资-2.7%    
i 索恩堡 资本管理基金   1,280,600  12,806,004
  短期投资总额(成本为12,806,004美元)              12,806,004
  总投资-99.4%(成本为636,639,206美元)   $477,357,714
  其他 资产减去负债-0.6%   3,023,295
  净资产 -100.0%   $480,381,009
截至2022年9月30日的未偿还 书面期权合约
合同
描述		 合同
派对*		 合同
金额		 练习
价格		 到期
日期		 理论上的
金额		 保费
已收到美元		 值
美元
已写入 看涨期权-(0.0%)                  
BANKS – (0.0)%          
ING Groep NV BOA 217,376 欧元 10.50 10/21/2022 欧元 1,900,475 $      32,593 $       (4,065)
地区 金融公司 BOA 73,700 美元 24.00 10/21/2022 美元 1,479,159       32,428         (2,075)
                65,021 (6,140)
资本 货物-(0.0%)          
戴姆勒卡车控股股份公司 摩根大通 66,781 欧元 28.00 10/21/2022 欧元 1,540,484       19,359         (1,388)
洛克希德·马丁公司 BOA 6,400 美元 440.00 10/28/2022 美元 2,472,256       28,800         (4,967)
                48,159 (6,355)
消费者 耐用品和服装-(0.0%)          
LVMH 酩悦轩尼诗·路易威登SE BOA 2,850 欧元 700.00 10/21/2022 欧元 1,714,492       25,769        (2,827)
ENERGY – (0.0)%          
伍德赛德能源集团有限公司 摩根大通 66,949 澳元 35.00 10/20/2022 澳元 2,138,465       33,591       (10,098)
食品、饮料和烟草-(0.0%)          
雀巢 SA 摩根大通 12,000 瑞士法郎 115.00 10/21/2022 瑞士法郎 1,280,625        5,619        (3,066)
保险 -(0.0%)          
Legal &General Group plc 摩根大通 620,000 英镑 2.70 10/21/2022 英镑 1,325,436       36,652          (376)
材料 -(0.0%)          
Fertilobe plc 摩根大通 1,000,000 AED 5.90 10/04/2022 AED 5,708,500       27,225         (3,887)
LyondellBasell 工业NV A类 BOA 46,600 美元 95.00 10/21/2022 美元 3,508,048       82,482         (1,350)
                109,707 (5,237)
制药、生物技术和生命科学-(0.0%)          
阿斯利康 公司 BOA 15,800 英镑 108.00 10/21/2022 英镑 1,555,581       21,358         (5,900)
辉瑞， Inc. BOA 53,100 美元 50.00 10/28/2022 美元 2,323,656       19,647         (4,233)
                41,005 (10,133)
零售业 -(0.0%)          
自由市场 Inc. 摩根大通 1,750 美元 1,160.00 10/14/2022 美元 1,448,615       22,925           (375)
见 财务报表附注。
 年报 | 13

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
截至2022年9月30日的未偿还 书面期权合约
合同
描述		 合同
派对*		 合同
金额		 练习
价格		 到期
日期		 理论上的
金额		 保费
已收到美元		 值
美元
软件 和服务-(0.0%)          
Adyen NV 摩根大通 900 欧元 2,320.00 10/21/2022 欧元 1,145,294 $      21,796 $          (52)
微软 公司 BOA 10,200 美元 285.00 10/28/2022 美元 2,375,580        8,874         (2,231)
ServiceNow， 公司 摩根大通 7,500 美元 620.00 11/18/2022 美元 2,832,075       90,375         (2,339)
                121,045 (4,622)
技术 硬件和设备-(0.0%)          
Keyence 公司 BOA 6,700 日元 62,500.00 10/13/2022 日元 320,541,354       43,450             (2)
总计 个书面看涨期权               $ 552,943 $ (49,231)
已写入 看跌期权-(0.2%)                  
BANKS – (0.0)%          
地区 金融公司 BOA 83,200 美元 20.00 10/21/2022 美元 1,669,824 $      28,288 $      (63,438)
摩根大通大通公司。 BOA 25,000 美元 100.00 11/04/2022 美元 2,612,500       62,500        (89,063)
                90,788 (152,501)
ENERGY – (0.1)%          
Enbridge Inc. 摩根大通 66,500 CAD 52.00 10/21/2022 CAD 3,406,130       38,089       (70,475)
巴西石油公司赞助的美国存托凭证 摩根大通 258,400 美元 11.00 10/21/2022 美元 3,188,656       82,688       (104,142)
壳牌 plc BOA 105,600 欧元 25.00 10/21/2022 欧元 2,687,615       56,569        (64,896)
                177,346 (239,513)
食品、饮料和烟草-(0.0%)          
雀巢 SA 摩根大通 12,000 瑞士法郎 105.00 10/21/2022 瑞士法郎 1,280,626       16,107       (18,352)
媒体 &娱乐-(0.0%)          
任天堂 有限公司 BOA 41,000 日元 5,500.00 10/13/2022 日元 239,340,759       27,684       (14,465)
制药、生物技术和生命科学-(0.0%)          
辉瑞 Inc. BOA 57,600 美元 46.00 10/14/2022 美元 2,520,576       51,840       (141,521)
罗氏控股股份公司 BOA 3,940 瑞士法郎 310.00 10/21/2022 瑞士法郎 1,265,540       19,988        (13,391)
                71,828 (154,912)
技术 硬件和设备-(0.1%)          
思科 系统公司 BOA 36,400 美元 45.00 10/21/2022 美元 1,456,000       31,668      (194,446)
电信 服务-(0.0%)          
橙色 SA 摩根大通 171,500 欧元 9.60 10/21/2022 欧元 1,582,705       26,539       (72,207)
公用事业 -(0.0%)          
Endesa SA BOA 108,700 欧元 17.00 10/21/2022 欧元 1,665,860       27,210       (173,236)
总计 个书面看跌期权               $ 469,170 $ (1,019,632)
合计               $ 1,022,113 $ (1,068,863)
* 交易对手包括摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)和美国银行(Bank Of America)。
脚注图例
a 非收入 生产。
b 证券 目前由估值和定价委员会进行公允估值。
c 证券 根据修订后的1933年证券法第144A条豁免注册。这些证券受限制但具有流动性，只能在正常业务过程中以豁免注册的交易方式转售，通常出售给合格的 机构买家。截至2022年9月30日，信托投资组合中这些证券的总价值为134,823,000美元，占信托净资产的28.07%。
d 扬基债券 以美元计价，由外国银行和公司在美国发行。
e 证券 是永久性的，因此没有预定的到期日。显示的日期(如果适用)反映了下一次呼叫日期。
f 浮动、分级或固定至浮动利率证券是指利率变化基于指定基准利率或预定时间表变化的证券。显示的汇率是2022年9月30日生效的汇率。
g 仅限利息 。
h 所述的票面利率代表伦敦银行同业拆借利率或伦敦银行同业拆借利率下限利率中较大者加上2022年9月30日的利差。
i 对附属公司的投资。
14 | 年度报告
 参见 财务报表附注。

投资日程表(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
公文包缩写
为简化证券列表，根据下表使用缩写：
ADR 美国存托凭证
CMBS 商业抵押贷款支持证券
CMO 抵押债券 抵押债券
CMT 恒定的到期率
GDR 全局 存托凭证
Libor 伦敦银行间同业拆借利率
AED 阿拉伯联合酋长国迪拉姆
澳元 澳元
CAD CAD
瑞士法郎 瑞士 法郎
欧元 欧元
英镑 大英磅
日元 日语 日元
美元 美元 美元
国家/地区 曝光率*
(占净资产的百分比)
美国 美国 53.3%
法国 6.1%
荷兰 4.9%
意大利 4.2%
日本 4.1%
德国 3.8%
联合王国 3.2%
澳大利亚 3.0%
巴西 2.4%
阿拉伯联合酋长国 1.9%
台湾 1.7%
西班牙 1.4%
加拿大 1.2%
中国 1.1%
瑞典 0.9%
墨西哥 0.8%
南非(Br) 0.8%
新加坡 0.5%
比利时 0.5%
尼日利亚 0.3%
爱尔兰 0.3%
多米尼加共和国 0.3%
俄罗斯联邦 0.0%**
其他 资产减去负债 3.3%
* 持有量 按照MSCI和彭博社确定的风险国家/地区进行分类。
** 国家/地区 百分比不到0.1%。
见 财务报表附注。
 年报 | 15

资产负债表
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
资产  
按成本计算的投资  
非关联发行人 $    623,833,202
非受控关联发行人      12,806,004
价值投资                
非关联发行人      464,551,710
非受控关联发行人       12,806,004
等值外币 (a)           19,871
现金 作为书面期权的抵押品        1,230,000
销售投资应收账款           39,510
应收股利          889,294
应收税金 回收          516,503
本金 和应收利息       2,483,609
总资产     482,536,501
负债  
按价值写入了 个选项(b)        1,068,863
投资应付 -期权          239,320
向投资顾问和其他附属公司支付          490,141
应付市场支持费用           78,131
应付账款和应计费用         279,037
总负债       2,155,492
净资产 $     480,381,009
净资产 包括  
实益权益股份实缴资本净额 $    641,637,660
累计损失    (161,256,651)
净资产 $     480,381,009
资产净值  
普通股 股：  
适用于流通股的净资产 $    480,381,009
流通股       32,081,883
每股资产净值和赎回价格 $          14.97
(a) 外币成本 为20265美元。
(b) 保费 收到1,022,113美元。
见 财务报表附注。
16 |年度报告

运营说明书
索恩堡创收机构机会信托基金 | 截至2022年9月30日的年度
投资 收入  
分红 收入                
非关联发行人 $     18,788,608
非受控关联发行人           79,427
非现金股息        2,011,373
股息 预扣税金       (1,476,664)
利息收入        8,692,102
其他 收入           5,000
总收入      28,099,846
费用  
投资 管理费        7,418,956
管理费          509,039
转账 代理费 29,125
市场支持费用        1,187,033
托管费          173,867
专业费用          454,900
受托人 和高级职员费用          115,346
其他 费用         221,442
总支出       10,109,708
更少：                
已报销费用        (314,940)
净支出       9,794,768
净投资收益(亏损) $     18,305,078
已实现的 和未实现的损益  
净利润 已实现收益(亏损)：  
非关联 发行人投资        5,582,454
已写入选项       16,929,950
外币交易      (5,678,106)
净额 已实现损益      16,834,298
净额 未实现增值(折旧)变动如下：  
非关联 发行人投资     (148,436,851)
已写入选项          678,347
外币折算         (58,866)
变动 未实现增值(折旧)净额    (147,817,370)
净已实现和未实现损益    (130,983,072)
运营导致的净资产变动 $    (112,677,994)
请参阅财务报表附注。
年报|17

净资产变动表
索恩堡创收机构机会信托基金
  年 结束
2022年9月30日		 期间 结束
2021年9月30日*
净资产增加 (减少)    
运营    
净投资收益 $     18,305,078 $      2,864,801
投资和外币交易净额 已实现损益      16,834,298       3,583,528
净额 投资和外币折算的未实现升值(折旧)变化    (147,817,370)    (11,581,379)
运营净资产净增加(减少)    (112,677,994)     (5,133,050)
向股东分红    
来自可分配收益                               
普通股 股     (40,103,637)      (3,341,970)
基金 股票交易    
普通股 股               -    641,637,660
净资产净增(减)    (152,781,631)    633,162,640
净资产    
年初     633,162,640             —
年终 $    480,381,009 $    633,162,640
* Trust 于2021年7月28日开始运营。
请参阅财务报表附注。
18|年度报告

财务报表附注
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
注1-组织
Thornburg Income Builder Opportunities Trust(Thornburg Income Builder Opportunities Trust)是特拉华州的法定信托，于2021年7月28日开始运作。根据修订后的1940年《投资公司法》(《1940年法案》)，该信托基金注册为多元化封闭式管理投资公司。信托将于2033年8月2日或之前终止；前提是，如果董事会认为在当时的市场条件下，这样做符合信托的最佳利益，信托可将终止日期延长一次，最长可达一年，并可延长一次，延长六个月。信托旨在提供当前收入和长期资本增值。
信托基金的投资使其面临一定的风险。于本报告日期，投资本信托的主要风险包括投资及市场风险、管理风险、股权证券风险、中小盘股风险、信用风险、利率风险、通胀/通缩风险、 存托凭证风险、新兴市场证券风险、低于投资级别/高收益证券风险、外汇风险、交易所买卖基金及其他投资公司风险、非流动性证券风险、贷款风险、期权风险、 市场贴现风险、封闭式基金风险，以及有限期限及合资格收购要约风险。有关投资信托的主要风险和其他风险的讨论，请参阅信托的招股说明书。
该信托基金投资了与俄罗斯在经济上有关联的证券。俄罗斯于2022年2月入侵乌克兰导致市场混乱，这已经并可能继续对信托基金的这些证券和某些其他投资的价值产生不利影响。 持续的冲突还导致在俄罗斯的投资面临更高的政治、经济、法律、市场和货币风险，以及美国和其他国家可能实施进一步经济制裁的风险。此外，某些俄罗斯证券的交易已经被禁止，或未来可能被禁止，该信托的某些现有投资已经或可能变得缺乏流动性。
注2-重要会计政策
以下是信托在编制财务报表时遵循的重要会计政策的摘要。信托基金按照美国公认会计原则(“GAAP”)编制其财务报表，包括财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编码专题946中的投资公司会计和报告指南。
收益分配、收益、损失和费用：净投资收入以及任何已实现和未实现的收益和损失在每天开始时分配给信托公司的每一股流通股(在对信托公司目前的股本活动进行调整后)。信托基金和每一系列索恩堡投资信托基金的共同费用根据基金的相对资产净值或其他适当的分配方法每天在基金之间分配。
股息和分配给股东：根据联邦所得税规定确定的股息和分配给股东的股息和分配可能与公认会计准则不同，在除息日入账。普通收入股息，如果有，则按月申报和支付。资本收益分配(如果有的话)每年宣布并支付，如果信托的投资顾问Thornburg Investment Management，Inc.(“顾问”)认为有必要，则更频繁地宣布和支付。 红利和分配被支付，并在除股息日营业结束时按每股资产净值再投资于信托的额外股份，或根据股东的选择以现金支付。
外币折算：以外币计价的证券投资和其他资产和负债根据估值日这些货币对美元的汇率折算成美元。以外币计价的投资和收益项目的购买和销售按交易日的有效汇率换算成美元。信托买入或卖出境外投资时，通常会在外汇合同中录入 ，以最大限度地减少从交易之日起到结算日的外汇风险。此类现货合同的价值包括在资产负债表上出售的投资的应收账款和购买的投资的应付款项。
该信托不会单独报告外汇汇率变化对所持投资的影响。此类变动计入营业报表投资的未实现净增值(折旧)。
报告的外币交易已实现损益净额 是由于买卖外币、在投资交易的交易和结算日之间实现的货币损益以及信托账面上记录的股息、利息和外国预扣税金额与实际收到或支付的美元等值之间的差额而产生的。这些数额包括在业务报表的外币交易中。
外币折算的未实现升值(折旧)净变化是由于汇率变化导致期末投资以外的资产和负债的公允价值发生变化。
年报|19

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
担保和赔偿：根据信托的组织文件(以及根据与独立受托人的单独协议)，其高级管理人员和受托人因履行对信托的职责而产生的某些责任得到赔偿。在正常的业务过程中，信托还可以与服务提供商签订包含一般赔偿的合同。该信托在这些安排下的最大风险敞口未知。然而，根据经验，信托基金预计损失风险很小。
投资收入：股利收入在除股息日入账。一旦信托获得信息，就会确认来自外国投资的某些收入。利息收入应计为应计收入。溢价和折扣分别按各自投资的有效收益率法摊销并累加至首次认购日期或到期日。这些数额包括在经营报表的投资收益中。
投资 交易：投资交易按交易日入账。出售投资的已实现收益和损失按确定的成本入账。
回购协议：信托可以在回购协议中投资多余的现金，根据该协议，信托购买作为抵押品的投资，并达成协议，在回购协议到期日以商定的价格将此类抵押品转售给卖方。作为回购协议抵押品的投资将被保管，直到回购协议到期。协议中的条款要求抵押品的市场价值至少等于违约时的回购价值。如果发生违约，信托有权清算抵押品，并将所得款项用于偿还债务。在某些情况下，如果协议另一方违约或破产，抵押品的变现和/或保留可能会受到法律程序的影响。
证券 估值：对信托持有的证券的所有投资按附注3所述进行估值。
使用估计数：按照公认会计原则编制财务报表时，管理层需要作出估计和假设，以影响报告期间报告的资产和负债额以及披露或有资产和负债的日期，以及报告的业务净资产增减额。实际结果可能与这些估计不同。
何时签发和 延迟交付交易：信托可以进行何时签发或延迟交付交易。只要信托参与此类交易，其目的将是获得与信托投资目标一致的组合投资，而不是出于投资杠杆或投机利率或市场变化的目的。当信托作出承诺购买时发行或延迟交付的投资时，信托将记录交易并在确定其资产净值时反映价值。在进行此类交易时，足以支付将要购买的有价证券投资的金额的资产将在交易日的 信托记录中分开。在结算日之前，以即发即付或延迟交割的方式购买的投资不会产生利息。这些证券在2022年9月30日持有的价值详见《投资明细表》。
附注3-证券估值
信托投资组合证券的估值由顾问进行，该顾问已被信托的受托人指定为信托的“估值指定人”，这一术语在1940年法案规则2a-5中有定义。顾问根据顾问采纳并获信托受托人批准的政策及程序(“估值政策及程序”)执行此 估值职能。
作为信托的估值指定人， 顾问真诚地确定市场报价不足的证券组合的公允价值，并在其他方面遵守和管理估值政策和程序。顾问通过其估值和定价委员会(“委员会”)在很大程度上履行这些职能，但顾问也可以获得其他人的协助，包括由委员会选择和批准的专业定价服务提供商。根据估值政策和程序，委员会：评估和管理与确定市场报价不足的信托投资的公允价值相关的重大风险； 选择和应用确定和计算该等公允价值的方法；定期审查和测试该等方法的适当性和准确性；监测可能需要使用公允价值的情况；以及批准、监测和评估为信托投资提供评估价格的定价服务。委员会向受托人审计委员会提交有关其活动的报告，受托人审计委员会负责监督委员会和顾问履行估价政策和程序下的职能的工作。
在委员会协助计算有价证券投资的公允价值的情况下，委员会寻求确定信托在估值日市场参与者之间有序交易出售投资时合理预期的价格。委员会通常使用证券经纪商的报价来计算估值，但也可以
20 |年度报告

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
使用从定价服务提供商获得的价格或委员会选择的其他方法 。由于委员会计算的公允价值是估计值，一项投资的公允价值的计算可能与信托出售投资时的变现价格不同，这一差异可能会对信托的财务报表产生重大影响。委员会对一项投资的公允价值的计算也可能与其他人(包括其他共同基金)对这项投资的价格有所不同。
证券估值：在美国证券交易所上市或交易的证券和其他有价证券投资，通常按估值日最后一次报告的销售价格估值，如果该投资在该日没有出售，则按该日最后一次报告的出价和该投资的要价之间的平均值进行估值。纳斯达克报告的组合投资按估值日的官方收盘价进行估值。如果一项投资在多个交易所进行交易，则该投资被视为在通常是该投资的主要市场的交易所进行交易。对于主要在美国以外的交易所上市或交易的证券和其他有价证券投资，根据本段第一句话确定投资价值的时间将是该投资的主要交易所在信托估值时间之前的收盘时间。
在任何情况下，如果一项通常按市场报价估值的有价证券投资没有现成的市场报价 ，委员会将按照《估值政策和程序》中所述由委员会选择和批准的方法计算该投资的公允价值，但须经委员会修改或增加。为此目的，如某项市场报价(未经调整)为活跃市场上该信托可于计量日期取得的相同投资的报价(未经调整)，则该市场报价被视为随时可得。 根据估值政策及程序，委员会须监察可能需要使用公平估值方法的情况，包括某项投资的市场报价不再可靠或无法即时取得的情况。为此，当适用投资的一级市场或交易所在整个预定交易日不开放时，市场报价并不容易获得。在以下情况下，市场报价也可能不容易获得：(A)在适用投资的初级交易所最近一次收盘后，但在任何营业日交易结束之前发生的事态发展；或(B)自市场报价可用以来发生的不寻常事件或重大时期 ，导致对该市场报价的可靠性产生严重问题。此外，如果市场报价需要根据公认会计原则进行调整，将被认为是不可靠的。, 或 在确定投资价值时，GAAP需要考虑额外的投入。在这些情况下，委员会通常从委员会核准的定价服务提供者处获得估值。此类定价服务提供商通常使用多因素模型计算估值，以根据各种输入调整市场价格，包括交易所数据、存托凭证价格、期货、指数数据和其他数据。
对美国封闭式基金的投资如果上市，则按交易所交易价格估值。
信托持有的未在交易所上市或交易的债务，或不存在报告市场的债务，通常按委员会批准的定价服务提供商提供的估值进行估值。
非处方药选项由第三方定价服务提供商进行定价。
在任何情况下，如果定价服务提供商未能为信托持有的债务债务提供估值，委员会可使用委员会选择和批准的替代方法计算债务的公允价值。此外，如果委员会 认为从定价服务提供者处获得的估值已经过时，没有反映影响投资估值的重大因素，与信托基金在寻求对投资进行投标时可能获得的价值有很大不同，或者在其他方面不可靠，委员会可以使用委员会选择和核准的替代方法来计算债务的公允价值。
如果投资的市场报价是以 外币表示的，则该市场报价将在估值时使用第三方服务的外汇报价转换为美元。信托持有的外国投资可以在信托不营业的日子和时间进行交易 。因此，当股东不能购买或出售信托公司的股票时，信托公司的投资价值可能会受到重大影响。
估值等级：根据财务会计准则委员会的指导中建立的三级等级制度，信托基金根据对这些投资进行估值时使用的投入对其投资进行分类。使用此层次结构对投资进行分类是 财务会计准则委员会的目的是最大限度地利用可观察到的投入来评估投资，并通过要求在可用时使用最可观察到的投入来最大限度地减少不可观察到的投入的使用。可观察到的投入是指市场参与者将根据现有的市场信息对投资进行估值时使用的投入。不可观察的投入是那些反映对市场参与者将用来评估投资价值的信息的假设。层次结构中的投资级别 基于被认为对估值重要的最低级别输入。用于评估投资的方法和投入不一定表明与这些投资相关的风险或流动性。
在计算信托投资的估值时使用了各种投入。这些输入通常按照下面的三级层次结构进行汇总：
年报|21

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
级别1：相同投资的活跃市场报价 。
第2级：其他直接或间接可观察到的投入(包括活跃市场中类似投资的报价和其他可观察到的投入，如利率、提前还款额、信用评级等)。
第3级：无法观察到的重大投入(包括委员会自己在计算投资公允价值时的假设)。
信托持有的债务的估值通常由委员会批准的定价服务提供商计算，通常被描述为估值等级中的第二级。
在超过 委员会确定的市场波动门槛的日子，从定价服务提供商那里获得估值的外国证券得到公平估值。在这些日子里，外国证券被描述为估值等级中的二级，在不再超过门槛后恢复到一级 。
在任何情况下，如果定价服务提供商未能为信托持有的债务债务提供估值，委员会将根据委员会批准的程序，使用替代方法计算债务的公允价值。此外，在 管理层认为从定价服务提供商处获得的估值过时、没有反映影响投资估值的重大因素、与信托基金在寻求竞标投资时可能获得的价值有重大不同，或在其他方面不可靠的情况下，委员会使用委员会核准的替代方法计算债务的公允价值。
在少数情况下，委员会使用经纪人报价或委员会核准的其他方法计算投资的公允价值。如果委员会使用单一经纪人报价来计算一项投资的公允价值，而没有其他重要的可观察到的投入，或者如果公允价值是使用其他被认为不可观察的重大投入来计算的，则该投资在层次结构中被定性为第三级。在这些情况下，用于计算公允价值的其他重大不可观察的投入可能包括 基于收益的估值方法，该方法考虑来自投资的预期未来现金流量的贴现，以及由于对投资处置的任何限制的性质或持续时间而应用的折扣。
基于使用第1、2或3级投入的估值 可能不代表在处置投资时收到的实际价格，信托在出售投资时可能收到低于基于这些投入的估值的价格。
下表显示了截至2022年9月30日信托投资的公允价值 层次计量摘要：
  合计 级别 1 级别 2 第 3级
资产        
证券投资                                                          
普通股 股票 $   303,424,322 $    140,220,983 $    163,016,155 $      187,184
资产支持证券     18,465,144             —     15,301,547     3,163,597
公司债券    114,712,339             —    114,712,339            —
其他 政府      1,548,020             —      1,548,020            —
美国 政府机构        945,000             —        945,000            —
抵押贷款 支持     23,857,142             —     23,857,142            —
贷款 参与      1,599,743             —      1,599,743            —
短期投资     12,806,004     12,806,004             —           —
证券投资总额 $ 477,357,714 $ 153,026,987 $ 320,979,946 $ 3,350,781
总资产 $ 477,357,714 $ 153,026,987 $ 320,979,946 $ 3,350,781
负债        
其他 金融工具                                                          
已编写 个看涨期权 $        (49,231) $            — $        (49,231) $          —
已写入 个看跌期权     (1,019,632)             —     (1,019,632)           —
合计 其他金融工具 $ (1,068,863) $ — $ (1,068,863) $ —
总负债 $ (1,068,863) $ — $ (1,068,863) $—
22 |年度报告

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
在截至2022年9月30日的年度中，使用重大不可观察投入(第3级)进行公允价值计量的前滚如下：
  常见的
股票		 支持的资产
证券		 合计 (e)
期初 余额2021年9月30日 $             – $     8,104,568 $      8,104,568
累计 折扣(保费)              –      (489,052)       (489,052)
净额 已实现损益(a)              –       318,991        318,991
采购总额              –             –              –
总销售额              –    (1,460,000)     (1,460,000)
净额 未实现升值(折旧)变化(b)(c)    (13,793,075)      (914,494)    (14,707,569)
将 转入3级(d)     13,980,259             –     13,980,259
将 转出3级(d)              –    (2,396,416)     (2,396,416)
结束 余额2022年9月30日 187,184 3,163,597 3,350,781
(a) 在收入中确认的投资的已实现净收益(亏损)金额 包含在信托公司截至2022年9月30日的年度经营报表中。
(b) 在收入中确认的投资的未实现增值(折旧)净变化金额 包含在信托公司截至2022年9月30日的年度经营报表中。
(c) 2022年9月30日持有的证券的未实现升值(折旧)净变化为14,696,854美元，这些证券使用重大不可观察投入进行估值。这包括在信托公司截至2022年9月30日的年度经营报表中投资的未实现增值(折旧)净变化中。
(d) 流入或流出3级的资金 流出或流入1级或2级，这是由于截至2022年9月30日的年度内可获得的其他重大可观察到的投入的变化。调入或调出3级的资金以其发生时的期初市场价值为基础。
(e) 截至2022年9月30日的年度，3级投资占总净资产的0.70%。应用于以3级投资为特征的有价证券的不可观察投入的显著波动，预计将增加或 减少这些有价证券的公允价值。
附注4-投资管理费和与关联公司的其他交易
根据与信托基金签订的投资管理协议，顾问担任投资顾问，并于每月月底为信托基金提供应付费用的服务。根据投资咨询协议，信托向顾问支付基于信托每日平均管理资产的管理费，年费率为1.25%。“受管资产”是指信托的总资产，包括可归因于杠杆的资产减去负债(代表杠杆和任何未偿还优先股的债务除外)。
截至2022年9月30日的年度，信托的有效管理费为信托每日平均管理资产的1.25%。信托基金在截至2022年9月30日的年度内产生的全部管理费列于经营说明书中。
信托已与顾问签订了管理服务 协议，根据协议，顾问将执行与信托普通股相关的某些管理服务。信托向顾问支付其作为管理人提供的服务的费用按比例计算 为信托的平均每日管理资产和索恩堡投资信托每个系列的平均每日净资产合计的年度百分比，费率如下表所示：
行政管理 服务费明细表
每日 净资产 费用 费率
上涨 至200亿美元 0.100%
200亿至400亿美元 0.075
400亿至600亿美元 0.040
600亿美元以上 0.030
本信托已聘请XA Investments LLC(“XAI”)就本信托的持续运作提供投资者支援及二级市场支援服务。信托向Xai支付服务费，按月支付，每年相当于信托每日平均管理资产的0.20%。
顾问已与信托订立“开支限制及偿还协议”，为期两年，自信托开始运作之日起至两年周年(“时效期间”)止，以限制信托每年承担的总开支，不包括杠杆开支(包括但不限于与发行或产生杠杆、承诺费、利息开支或优先股股息有关的成本)，但不得超过信托净资产的每年1.65%(“开支上限”)。如果一个月的费用超过费用上限，顾问将向信托偿还为消除该 超出的费用所需的费用。
年报|23

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
顾问已根据合同同意免除信托产生的某些费用和偿还信托产生的某些费用，以便信托的实际支出不会超过信托最近招股说明书(普通股，1.65%)中规定的水平。该协议可由信托随时终止，但不得由顾问终止，除非顾问在该日期前停止担任信托的投资顾问。在截至2022年9月30日的财政年度内，如果费用低于免除或报销这些费用时的合同限额，顾问可以退还该年度免除或报销的金额。如果上述 句中所描述的费用或支出会导致信托的年度运营费用总额(在考虑补偿后)超过以下两者中的较低者，顾问将不会收回：(A)免除或报销发生时的费用上限 ；或(B)收回时的费用上限。费用上限不包括税款、利息支出、收购基金费用和支出、经纪佣金、借款成本、与卖空有关的费用以及意外费用或诉讼费用等非常费用。
于截至2022年9月30日止年度，顾问 以合约方式报销普通股的若干特定开支、行政费用及分派费用314,940美元。
信托的某些高级职员和受托人也是顾问的高级职员或董事。独立受托人的报酬由信托承担。信托基金不向任何感兴趣的受托人或高级职员支付工资或薪酬。作为其服务，信托基金的独立受托人每年获得20,000美元的预聘费，并因出席董事会的每次会议而额外获得2,500美元。此外，首席独立受托人每年获得3,500美元，审计委员会主席每年获得2,500美元，提名和公司治理委员会主席每年获得2,500美元。独立受托人亦获发还与出席董事会会议有关的所有合理自付开支。信托基金还支付首席合规官薪酬的 部分。这些数额在经营报表中作为托管人和高级职员费用反映。
截至2022年9月30日止年度，信托受托人及高级职员对信托基金的直接投资百分比为1.76%。
信托可以从附属基金购买证券或向附属基金出售证券，只要附属关系完全是由于有共同的投资顾问、普通官员或共同受托人，并且所有此类交易都符合1940年法案下的第17a-7条。截至2022年9月30日止年度，本信托并无与关联基金进行该等交易。
以下是根据1940年法案被视为该信托基金“附属”的每个投资组合公司的有表决权证券的持有量，包括该信托基金所持股份占该公司有表决权证券的5%或以上的公司，以及该信托基金在此期间出于现金管理目的投资的一系列Thornburg Investment 信托基金：
  市场价值
9/30/21 		采购量
按成本计算		 销售额
收益		 已实现
利得
(亏损)		 更改中的
未实现
估计/(折旧)		 市场价值
9/30/22 		分红
收入
Thornburg 资本管理基金 $38,506,112 $226,708,318 $(252,408,426) $- $- $12,806,004 $79,427
附注 5-税
联邦所得税：信托的政策是遵守适用于受监管投资公司的1986年《国内税法》的规定，并将几乎所有投资公司的应税收入 分配给股东，包括投资的已实现净收益(如果有)和信托的免税收入。因此，不需要为联邦所得税或消费税拨备。
信托基金在美国联邦和适用的州司法管辖区提交所得税申报单。信托基金报税申请的诉讼时效通常在报税表提交日期后的三年内保持开放。信托基金已分析每个被认为对编制信托基金截至2022年9月30日的财政年度(包括未完税年度)的财务报表有重大影响的不确定税务状况，以评估该状况是否更有可能根据该状况的技术价值而在审查后得以维持。信托基金没有确定资产或负债必须在资产和负债表中反映的任何这类状况。
截至2022年9月30日，资本的纳税构成信息如下：
用于纳税目的的投资成本 $    638,787,764
纳税基础上的未实现增值总额       8,877,989
按税额计算的未实现折旧总额    (170,308,039)
投资(计税基础)净额 未实现增值(折旧) $    (161,430,050)
24 |年度报告

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
投资成本的暂时性税项调整和用于税务目的的未实现增值(折旧)净额主要是由于未完成的洗涤销售延期造成的。
外国预扣税 信托需缴纳信托可能投资的某些外国国家征收的外国预扣税。预扣税是对某些外国股息产生的，并在根据适用的外国税法确认股息时应计。考虑到各种考虑因素，包括这些司法管辖区和其他司法管辖区法院最近作出的裁决，信托可能会在某些司法管辖区提交预扣税金申索，以追回之前扣缴的部分金额。信托预计将根据各种因素记录此类索赔的应收款，包括对司法管辖区支付索赔的法律义务的评估、司法管辖区的行政做法和付款历史以及行业惯例。迄今为止，信托基金没有记录此类应收账款，因为在芬兰以外的国家收取此类往年索赔的先例有限，而且在其他国家进行催收的可能性仍不确定。
递延外国资本利得税：信托公司须对某些外国证券的已实现净收益征税。如所附财务报表所示，信托基金为这些投资的净未实现收益记录了估计的递延税项负债。此类变动计入营业报表投资的未实现净增值(折旧)。
截至2022年9月30日，信托有290,656美元的未分配税基普通投资收入，没有未分配的税基资本收益。
在截至2022年9月30日和2021年9月30日的年度内支付的分配的纳税性质如下：
  2022 2021
分发 来自：                            
普通收入 $   40,103,637 $   3,341,970
合计 $   40,103,637 $   3,341,970
附注 6-股本交易
2021年7月27日，该信托公司发行了29,006,250股与首次公开募股相关的股票。与承销商的超额配售选择权相关，分别于2021年8月17日和2021年9月10日发行了1,250,000股和1,825,633股。出售股份的总收益为641,637,660美元。在某些情况下，包括根据信托的股息再投资计划，可发行信托的额外股份。 有关股息再投资计划的其他信息包括在本报告中。
附注7-实益权益股份
截至2022年9月30日，该信托共有32,081,883股，批准的实益权益面值为0.001美元。信托实益权益份额的交易情况如下：
  年 结束
2022年9月30日		 期间 结束
2021年9月30日*
  共享 金额 共享 金额
普通股 股        
售出股份 - $   - 32,081,883 $   641,637,660
发行给股东用于股息再投资的股份 -    - -              -
净增长 - $   - 32,081,883 $   641,637,660
* 信托 于2021年7月28日开始运营。
附注8--投资交易
在截至2022年9月30日的年度内，该信托基金的投资买卖交易金额分别为354,646,957美元和334,118,388美元(不包括短期投资和美国政府债务)。
年报|25

财务报表附注(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日
附注9-衍生金融工具
信托可以使用各种衍生金融工具来对冲或调整影响其投资组合的风险，或提高投资回报。FASB会计准则汇编815-10-50(“ASC 815”)的规定要求进行某些披露。披露 旨在让财务报表使用者了解信托使用衍生工具的情况，以及这些衍生工具如何影响信托的财务状况、财务表现及现金流。该信托并无指定任何衍生工具作为ASC 815项下的对冲工具。于截至2022年9月30日止年度内，信托对ASC 815所述类型衍生金融工具的本金敞口为期权投资。
期权合同：信托可以从事期权交易，并在这样做时实现与通过出售或购买个别证券实现的目标类似的目标。认购期权在支付溢价后，赋予期权购买者以行使价买入标的证券、指数或其他工具的权利，而赋予期权卖出者以行使价出售标的证券、指数或其他工具的义务。
看跌期权赋予期权购买者在支付溢价后卖出标的证券、指数或其他工具的权利，而卖家有义务以行权价格买入标的证券、指数或其他工具。为寻求抵销某些多头仓位潜在价值下降的部分风险，信托基金亦可购买个别证券、基础广泛的证券指数或某些交易所买卖基金(“ETF”)的认沽期权。信托亦可透过为信托投资组合中的部分权益证券(包括可转换为权益证券的证券)、基础广泛的证券指数或某些ETF承作(出售)期权，以赚取期权溢价收入。
当信托购买期权时，它支付溢价，与该溢价相等的 金额被记录为资产。当信托公司发行期权时，它会收到一笔溢价，与该溢价相等的金额将被记录为负债。资产或负债每日进行调整，以反映期权的当前市场价值。如果期权到期而未行使，信托将在收到或支付的保费范围内实现收益或损失。如果行使期权，收到或支付的保费将记录为对销售收益或购买成本的调整。保费与交易结束时收到或支付的金额之间的差额也被视为已实现的损益。通过行使看涨期权获得的证券的成本因支付的溢价而增加。通过行使看跌期权出售证券的收益减去支付的保费。书面期权和购买期权的收益或亏损分别作为书面期权的已实现净收益或净亏损和已购买期权的已实现净收益或亏损在运营报表 中分别列示。
信托所写的期权通常不会引起交易对手信用风险，因为所写的期权是信托而不是交易对手履行的义务。交易所交易的购买期权对信托的交易对手信用风险最小，因为交易所的票据交换所作为此类工具的交易对手，为可能的违约提供担保。
截至2022年9月30日，信托基金没有未偿还的 已购买期权。截至2022年9月30日的一年，期权书面合约的月平均名义价值为119,074,514美元。
下表披露了截至2022年9月30日信托资产负债表中确认的未偿还书面期权的价值：
衍生工具类型 (a) 计数器
聚会		 资产
衍生品		 责任
衍生品		 净额
金额
已写入 个选项 摩根大通 $  — $   (286,757) $   (286,757)
已写入 个选项 BOA —     (782,106)     (782,106)
(a) 一般情况下，书面期权的资产负债表位置是负债--负债衍生产品的按价值写成的期权。
下表披露了截至2022年9月30日的信托经营报表中确认的书面期权的已实现净收益(亏损)和未实现的未实现增值(折旧)净变化：
    净额 已实现   净额 未实现变动
衍生工具类型 (a)   收益 (亏损)   升值 (折旧)
已写入 个选项   $   16,929,950     $   678,347
(a) 通常， 书面期权合同的操作地点为：所写期权的已实现收益(亏损)净额和：所写期权的未实现升值(折旧)净变化。
下表显示了截至2022年9月30日，信托按交易对手净额计算的信托衍生负债，以及信托分离的相关抵押品：
衍生工具类型 交易对手 负债 衍生工具 质押现金 净额 金额
已写入 个选项 BOA $   782,106 $   (782,106) $   –
已写入 个选项 摩根大通 286,757     (286,757)    –
26 |年度报告

财务亮点
创收机构机会信托基金
  2022 2021 (a)
每股 股业绩(全年表现突出的股票)(b)    
年初资产净值 $19.74 $20.00
净投资收益(亏损) 0.57 0.10
净投资已实现和未实现收益(亏损) (4.09) (0.26)
来自投资运营的合计 (3.52) (0.16)
净投资收益分红 (1.25) (0.10)
来自已实现净收益的股息 0.00 0.00
股息总额 (1.25) (0.10)
资产净值，年终 $14.97 $19.74
年终市值 $12.76 $20.05
适用于普通股股东的总回报    
总计 退货(c) (18.85)% (0.79)%
总回报 ，市值(c) (31.90)% 0.78%
与平均净资产的比率    
净投资收益(亏损)比率 3.08% 2.80%
费用，费用减少率后的 1.65% 1.65%
费用，费用削减前的 比率 1.70% 1.69%
补充的 数据    
投资组合 流动率(c) 58.30% 27.91%
年终净资产 (千) $480,381 $633,163
(a) 该信托于2021年7月28日开始运作。
(b) 除非 另有说明，否则期间为截至9月30日的会计年度。
(c) 不是 年化不到一年的期间。
请参阅财务报表附注。
年报|27

独立注册会计师事务所报告
索恩堡创收机构机会信托基金
致Thornburg Income董事会和股东：Builder Opportunities Trust
对财务报表的看法
我们审计了所附的索恩堡创收机会信托基金(“基金”)截至2022年9月30日的资产负债表(包括投资时间表)、截至2022年9月30日年度的相关经营报表以及截至2022年9月30日的年度和2021年7月28日(开始运作)期间的净资产变动表和财务摘要报表，包括相关附注(统称为“财务报表”)。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重要方面公平地反映了基金截至2022年9月30日的财务状况、基金截至该年度的运作结果以及截至2022年9月30日的年度和2021年7月28日(开始运作)期间的净资产变化和财务摘要。
意见基础
这些财务报表由基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所 ，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与基金保持独立。
我们按照PCAOB的标准对这些财务报表进行了审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。
我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的金额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价财务报表的整体列报。我们的程序包括通过与托管人、转让代理和经纪人通信确认截至2022年9月30日拥有的证券。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。
/s/普华永道会计师事务所
纽约，纽约
2022年11月23日
自1999年以来，我们一直担任Thornburg Fund Complex中一家或多家投资公司的审计师。
28 |年度报告

《投资咨询协议》的批准
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日 (未经审计)
在2022年9月8日举行的会议(“会议”)上，Thornburg Income Builder Opportunities Trust(“信托”)董事会(“董事会”)，包括非“利害关系人”定义的信托受托人(“独立受托人”)分别投票审议并一致通过了信托与Thornburg Investment Management，Inc.(“TIM”)之间的投资咨询协议(“咨询协议”)。
在会议之前，董事会(包括独立受托人)要求信托基金提供(书面)与董事会审议咨询协议有关的详细资料，并收到并审查了信托基金的书面答复以及与要求提供信息有关的辅助材料(“最初的15(C)材料”)。在会议之前，独立受托人还在执行会议期间会见了他们的独立法律顾问(“独立受托人律师”)，讨论最初的15(C)材料。在那次会议之后，独立受托人以书面形式要求TIM提供某些补充资料供董事会审议，TIM在会议之前向董事会提供了这些资料(“补充15(C)材料”和最初的15(C)材料，即“15(C)材料”)。
15(C)份材料包括咨询协议的副本、TIM对董事会书面要求的初步和补充答复，其中除其他外，包括关于TIM的盈利能力、管理和运营的信息，以及相关证据，包括TIM的组织结构图、表格ADV、合规风险矩阵，以及关于信托相对于基准指数和同行基金的业绩和费用的第三方比较报告。董事会还收到并审查了 独立受托人律师关于受托人在审议批准咨询协议方面的职责的备忘录，独立受托人律师在执行会议上与独立受托人分别审查了该备忘录。
董事会在考虑批准咨询协议时考虑了以下因素：(I)信托的投资业绩和TIM作为投资顾问的经验，(Ii)TIM向信托提供的服务的性质、范围和质量，(Iii)提供此类服务的人员的经验和资历，(Iv)TIM及其任何附属公司从与信托的关系中提供服务的成本和实现的利润，(V)信托实现 规模经济的程度，以及(Vi)信托基金的收费水平是否反映了信托基金股东受益的规模经济。董事会特别审议了以下问题，每个受托管理人对其认为适当的各种因素进行了权衡，没有一个因素被认为具有控制作用：
投资 绩效、费用和开支
董事会审查了信托在截至2022年6月30日的年初至今、三个月和六个月期间的业绩，并与提供数据服务的独立第三方公司确定的信托的相关同业集团(“同业集团”)进行了比较。据指出，提供了两个不同的同业集团比较--一个是认为属于同业集团的全部封闭式基金，另一个是只有保荐人承担费用的封闭式基金( “保荐人承担的同业集团”)。董事会认为该信托的表现是足够的，并注意到该信托在资产净值的年初至今和六个月的表现均在第二个四分位数之内，而在资产净值的三个月的表现 在同业集团的第一个四分位数内。审计委员会注意到，信托基金的业绩与赞助商发起的同业集团相比没有实质性差异。在作出决定时，审计委员会还考虑到信托基金尚未完成整个历年的业绩这一事实。
关于比较费用和开支，受托人 考虑了支付给信托基金的管理费和其他费用，并将这些费用与支付给同业集团基金的管理费和其他费用进行了比较。董事会注意到，信托基金的净支出比率高于同业集团的中位数，但低于保荐人自营的同业集团的中值。委员会还注意到，TIM将向信托基金提供行政服务，同时向其开放式共同基金提供TIM的行政服务，断点费用根据管理的总资产计算。审计委员会还评估了信托基金的总费用比率中的其他费用，并审议了今后如何减少这些费用。
董事会还注意到，信托的年度管理费略高于同业集团支付的中位数，但低于保荐人承担的同业集团的中位数。董事会，包括独立受托人，认为考虑到信托基金资产规模的性质、投资战略、TIM的能力以及信托基金的复杂性，这些费用是合理的。
服务性质、范围和质量
关于TIM向信托提供的服务的性质、范围和质量，董事会认为，根据咨询协议的条款，TIM根据信托的投资政策和程序监督和管理信托资产的投资和再投资，每日监测与信托有关的投资活动和投资组合，并在董事会的监督下履行与管理信托业务相关的其他相关职能。审计委员会审查了TIM的组织结构图和表格ADV，这是以前提供给审计委员会的，其中详细说明了TIM的每个工作人员的经验。根据上述 资料及各受托人可能视为证据的其他因素，董事会(包括独立受托人)认为TIM已提供优质服务，并将继续为信托提供优质服务。
年报|29

批准《投资咨询协议》(续)
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日(未经审计)
所提供服务的成本、盈利能力、规模经济和其他收益
关于TIM提供服务的成本和实现的利润，审计委员会审查了TIM对其盈利能力和财务状况的估计。董事会审查了TIM的财务报表，注意到TIM的财务状况是稳定的，因为其资产管理业务的收入为TIM的收入做出了贡献。董事会承认，考虑到信托基金的资产规模、不同的投资策略和增加的复杂性，与TIM向其提供咨询服务的其他共同基金收取的管理费相比，TIM对该信托基金的管理费是合理的。董事会(包括独立受托人)认为，与信托有关的咨询协议对TIM而言处于合理的盈利范围，且TIM的财务状况是充足的。
董事会审议了信托基金可利用的规模经济。联委会还审议了复杂的广泛规模经济，指出如果TIM将来赞助更多的封闭式基金，未来可能会产生规模经济。最后，董事会注意到信托基金因TIM的其他业务及其与供应商的谈判优势而获得的好处。
董事会注意到，TIM与信托的转让代理、基金会计师、托管人或分销商没有任何关联，因此不会从这些各方与信托的关系中获得任何利益。
董事会要求TIM提供其认为合理必要的资料，以评估咨询协议的条款，并确定TIM提供的资料充分回应了他们的要求，使他们能够考虑咨询协议，并且独立受托人在整个过程中得到了独立律师的建议，因此决定将咨询协议再续期一年符合信托及其股东的最佳利益。
在作出这一决定时，董事会没有对上述因素赋予相对的权重，也没有认为任何一个因素或其中任何一组因素本身具有控制力。董事会的每一位成员可能对各种因素赋予了不同的权重。
30|年度报告

关于信托的最新信息摘要
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日 (未经审计)
本年度报告中的以下信息是关于信托的某些信息以及自信托最近一份日期为2021年9月30日(“先前披露日期”)的年度报告以来的变化的摘要。此信息可能不会反映自您 购买信托以来发生的所有更改。
投资目标
自上一个披露日期以来，信托的投资目标没有任何变化，也没有得到股东的批准。
该信托基金的投资目标是提供当期收入和额外的总回报。不能保证信托基金将实现其投资目标。
本金投资策略
自之前的披露日期以来，信托的本金投资策略和政策没有任何变化。
在正常市场条件下，信托寻求通过直接或间接将其管理的资产的至少80%(定义如下)投资于广泛的创收证券来实现其投资目标。该信托基金投资于位于美国和全球的公司的股权和债务证券。该信托可投资于非美国注册公司，包括在投资于新兴市场公司的股权和债务证券时，信托管理的资产的最高20%。
由于各种因素：全球大流行、经济衰退迫在眉睫、地缘政治摩擦、贸易紧张局势、不寻常的全球货币和财政政策以及民粹主义等，投资者今天面临着巨大的风险，以及市场周期后期市场波动性的加剧。信托基金已准备好针对这些市场混乱采取行动，利用我们掌握的所有可用的收益工具，使用高度活跃、高度自信、基准不可知的投资组合，旨在为信托基金的 投资者提供高水平的当前收入。
信托管理的资产在以下投资机会中进行分配：i)全球股权；以及ii)全球债务。信托基金对全球股票和全球债务的配置可能会随着时间的推移而变化，这取决于当时的市场状况。此外，信托 管理有限的担保看涨期权覆盖。该信托基金预计在任何时候都会持有125-175种证券。
全球股权配置：在管理信托的全球股权配置时，Thornburg Investment Management，Inc.(“顾问”)投资于顾问认为有助于信托实现其投资目标的任何股票或其他股权证券，包括优先股、公开交易的房地产投资信托、其他股权信托和合伙企业权益，以及美国存托凭证(ADR)、全球存托凭证(GDR)和欧洲存托凭证(EDR)等存托凭证。该信托基金可以投资于任何市值的公司，也可以投资于美国和非美国国家，包括发展中国家。信托基金亦可投资于其他开放式或封闭式投资公司的证券，包括交易所买卖基金(“ETF”)，但须受适用的监管限制所限，而交易所买卖基金主要投资于信托基金可直接投资的证券类型。 信托基金预期信托投资组合中的股权投资通常会偏重于派发股息或其他当期收入的公司。随着时间的推移，信托的全球股本配置可能会在管理资产的50%至90%之间变化。
全球债务配置：在管理信托的全球债务配置时，顾问投资于任何类型的债务，包括信贷和与信贷相关的工具，包括但不限于公司债券、银团公司贷款、抵押贷款和资产支持证券、债务证券和由美国和非美国公司实体、政府和超国家实体发行的类似工具，以及美国政府支持的机构债券和可转换证券。信托基金对抵押贷款支持证券的投资可能包括住宅抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券。预计信托对抵押贷款支持证券的投资不会超过信托管理资产的20%。信托可以不受限制地投资于非流动性或流动性较差的投资，或没有现成二级市场的投资，或在其他方面流动性不佳的投资。信托可以购买低于投资级或未评级的夹层、第二留置权、不良资产和其他证券或工具，包括“杠杆贷款”、“高收益”或“垃圾”债券以及任何期限和任何信用质量的债务。在投资时，信托将不超过其管理资产的10%投资于评级为CCC/CAA或更低的债券、债务或信贷投资(或未评级但被顾问判定具有类似质量的债券、债务或信贷投资)。信托基金还可以将高达20%的管理资产投资于应收账款、非银团公司债务、资产购买担保、债务人占有贷款、贸易索赔和整个消费贷款。虽然信托 不打算发起贷款, 信托基金对资产支持证券的投资可能包括消费贷款的证券化。随着时间的推移，信托的全球债务分配可能会在管理资产的10%至50%之间变化。
信托基金的投资由个人发行人和行业分析确定。投资决策基于国内和国际经济发展、证券市场前景、利率和通货膨胀、债务和股权证券的供求情况以及对特定发行人的分析。信托通常为投资而收购和持有债务，而不是通过市场波动的短期交易实现收益。然而，信托可以在预定到期日之前处置任何此类证券，以增加收入或减少损失，改变投资组合的平均到期日，或以其他方式对市场状况做出反应。
年报|31

关于信托基金的最新信息摘要，续
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日(未经审计)
期权覆盖：信托 打算在其投资组合中的一部分个别普通股上买入(出售)备兑看涨期权，并在证券指数和证券板块上买入(卖出)看涨期权和看跌期权(统称为“指数 期权”)。在采用期权覆盖时，信托寻求提高其在不同股票市场环境中保留期权溢价的能力，方法是保持管理不同备兑看涨合约的灵活性，并在做出投资决策时考虑波动性和行业或公司特定因素的差异。信托期权策略的名义金额可能约为信托管理资产的10%至40%，尽管这一百分比可能会随市场状况而变化。在当前波动性较高的市场条件下，信托预计会发行现金流外的个人看涨期权，名义金额约为信托管理资产的35%。根据市场状况和信托管理公司对备兑看涨期权风险调整收益的持续评估，期权覆盖分配在较长的时间内可能会有所不同。 顾问可以根据宏观经济和证券方面的具体见解积极管理期权覆盖，并将改变期权覆盖的条款，包括所写期权的名义价值、合同类型和期限。顾问 评估相对于标的普通股的期权执行价，作为期权叠加的一部分。
信托基金的期权策略旨在从期权保费中产生当前收入，并提高信托基金的风险调整收益。执行和到期选择将根据市场状况和收益率目标而有所不同，但信托通常会承销 “现金外”的期权--换句话说，书面看涨期权的执行价格将高于期权撰写之日标的证券的市场价格，或者，对于书面看跌期权，行权价格将低于标的证券在期权买入之日的市场价格；然而，信托也可能出于防御或其他目的而发行“按价”或“在价”期权。选项到期时间视情况而定， 通常最长可达6个月。
衍生工具：信托可利用衍生工具进行对冲及投资，包括但不限于回购协议、外币兑换合约、期权及期货合约。信托可能寻求对冲50%或更多的信托外币风险。信托的全球股票策略可利用衍生工具，包括但不限于回购协议、外币兑换合约、期权及期货合约，以作对冲及投资用途。信托公司使用的创收衍生品将计入信托公司的政策，即将至少80%的资产投资于创收证券。就80%政策而言， 衍生品将根据其市场价值进行估值。
投资组合周转率：该信托基金的年化投资组合周转率预计不会超过100%。投资组合周转率将不是投资决策的主要考虑因素，而且投资组合证券的买卖频率不受任何限制。
短期投资：除上述信托本金投资策略外，顾问还可将信托管理的资产分配给现金和短期投资，而现金和短期投资不包括在信托的全球债务或全球股权分配中。
“受管资产”是指信托的总资产，包括可归因于杠杆的资产减去负债(代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外)。
此处描述的所有百分比限制是在投资时衡量的，并可能因信托投资组合证券的市场价值波动而在未来超过。
除非另有说明，否则信托的投资目标、政策和投资组合限制不被视为基本原则，不经普通股股东投票即可更改。信托附加信息声明(SAI)中明确指出的某些投资限制被认为是基本的，未经1940年修订的《投资公司法》(包括信托的普通股和优先股(如果有)包括信托的普通股和优先股)和已发行优先股的持有人(如果有)的大多数未偿还有投票权证券的持有人批准，不得改变。
投资组合构成
信托的投资组合可能主要由以下所述的工具组成，但须受上述可能适用的任何百分比限制所限。
普通股和其他股权证券
信托基金可以投资于股权证券。股权证券 是代表公司所有权权益(或获得该权益的权利)的证券，包括普通股和优先股。普通股代表发行人的股权或所有权权益。优先股代表发行人的股权或所有权权益，该发行人以特定的比率支付股息，并且在支付股息方面优先于普通股。在发行人被清算或宣布破产的情况下，债券持有人的债权优先于优先股持有人，优先于优先股持有人的债权。
32 |年度报告

关于信托基金的最新信息摘要，续
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日(未经审计)
虽然股权证券提供了更大的长期增长潜力，但与其他一些形式的投资相比，证券的波动性和风险通常更大，尽管在某些市场条件下，各种固定收益投资的价格波动相当或更大。因此，信托投资的价值有时可能会减少而不是增加。信托基金的投资可能包括场外交易的证券以及在证券交易所交易的证券。在某些市场条件下，一些证券，特别是场外证券，可能更难出售。
固定收益
固定收益投资包括政府或私营部门实体发行的债券、债务证券和任何类型的创收工具。信托基金的固定收益投资可能来自一级和二级市场。大多数固定收益投资由具有以下一个或多个特征的证券或工具组成：固定收益证券、以面值折扣价发行的证券、支付利息的证券或规定本金要求向证券持有人偿还部分或全部本金的证券。顾问将固定收益一词广义地解释为证明通常所称的借条的工具或证券，而不是证明公司对股权的所有权 ，除非该股权代表一种或多种债务证券的间接或衍生权益。该信托基金可以投资于由美国和外国公司以及其他商业实体、政府和市政当局以及其他发行人发行的各种不同期限的固定收益工具，包括应税、免税和税收优惠的市政证券。固定收益投资可包括固定或可变/浮动利率债务，包括票据、票据、债券、债券、货币市场工具和类似的工具和证券。固定收益投资通常被公司、政府和其他发行人用来从投资者那里借钱。发行人向投资者支付固定或浮动利率，通常必须在到期或到期之前偿还借款金额。一些固定收益投资是“永久性的”，因为它们没有到期日。
外国和新兴市场
信托可投资于外国发行人发行的证券，包括新兴市场发行人，或在外国市场有可观收入或其他敞口的发行人发行的证券。有关外国市场、发行人或证券的公开信息可能少于有关美国市场或美国发行人或证券的信息，而且外国发行人可能不受与美国类似的会计、审计和财务报告标准和做法的约束。此外，在一些外国，对交易所、经纪商和上市公司的监管可能较少(或效率较低)。与可比的美国发行人相比，一些外国发行人的证券流动性较差，有时波动性更大。外国经纪佣金、托管费用和其他费用也普遍高于美国。
外国 结算程序和贸易法规可能更为复杂，并涉及某些风险(例如，延迟支付或交付证券或追回信托在海外持有的资产)，以及在美国市场结算投资时不存在的费用。例如，涉及外国证券或外币的交易结算(见下文)可能发生在外国，信托可以接受或按照任何适用的美国或外国限制或法规交割标的证券或货币，并可能支付与此类交割相关的费用、税款或收费。此外，当地市场假期或其他因素可能会延长购买和出售信托投资于在外国市场交易的证券的结算时间。此类投资还可能涉及参与和解的实体可能无法履行其义务的风险。结算周期延长或其他 延迟结算可能会增加信托的流动性风险。
此外，外国证券可能面临资产国有化或被没收、实施外汇管制、外国预扣或其他税收或对外币汇回的限制、没收税收、政治、社会或金融不稳定以及 外交事态发展的风险，这些风险可能会影响信托在某些外国国家的投资价值。出售外国证券的股息或利息或收益可能需要缴纳外国预扣税或其他税， 可能需要考虑美国的特殊税收因素。
外国发行人可能会受到美国或其他国家或其他政府或非政府组织的制裁，这可能导致外国发行人的资产或证券立即冻结。实施此类制裁可能会损害此类外国发行人证券的市场价值，并限制信托购买、出售、接收或交付证券的能力。
某些外国 国家的投资者可获得的法律补救措施可能比在美国或其他国家/地区的投资所能获得的法律补救措施更为有限。某些国家的法律可能会限制信托投资于根据这些国家的法律组织的某些发行人的证券的能力。例如，某些国家可能要求在外国人投资之前获得政府批准，或限制外国人对某一特定公司的投资额。某些国家/地区还可能将外国投资者的投资限制在特定类别的证券上，这些证券的条款可能不那么有利，而且此类证券的流动性可能低于发行人的其他类别证券。
如果信托将其资产的很大一部分投资于特定的地理区域、国家或国家集团，信托将面临与该地区、国家或国家集团相关的更大风险敞口。根据市场或经济状况，信托公司可能会不时地将其资产的很大一部分投资于一个国家或地区。
年报|33

关于信托基金的最新信息摘要，续
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日(未经审计)
上述风险，包括资产国有化或被没收的风险，通常与在发展中国家(也称为新兴市场)的投资有关。例如，这些国家的政治和经济结构可能还处于初级阶段，发展迅速，这些国家可能缺乏较发达国家所具有的社会、政治和经济稳定。其中某些国家过去没有承认私有财产权，有时将私营公司的资产国有化和没收。此外，某些发展中国家或新兴市场国家的经济可能依赖于单一行业或有限的行业集团，这可能会增加上述风险，使这些国家特别容易受到全球经济和市场变化的影响。
发展中市场的交易对手也可能有限，这可能会增加信托的信用风险。外国政府的法规可能会限制位于特定国家或在特定国家运营的某些金融机构的潜在交易对手。此类 交易对手可能不具备与发达市场交易对手类似的信誉标准、财务报告标准和法律保护，这可能会增加信托在此类市场投资的风险。
外国证券的价值可能会受到货币汇率变化的不利影响。这可能是因为外国证券以外币计价和/或交易，或者因为发行人的资产或收入以不同于发行人债务或其他义务的货币计价。例如，如果美元相对于发行人资产或收入所在货币的价值走强，以美元计价的未偿债务发行人的信用质量及其债务的价值可能会受到不利影响。此外，信托基金还被要求以美元计算和分配其收入。因此，如果在信托赚取收入并将其兑换成美元后(但在付款前)，外币汇率下降，则信托可能被要求清算投资组合证券以进行此类分配。同样，如果从信托产生美元费用到支付这些费用之间的汇率下跌 , 为以美元支付此类费用而需要转换为美元的此类货币的金额将大于此类费用发生时以任何此类货币计算的等值 金额。高通货膨胀率或货币贬值可能会对这些国家的经济和证券市场以及信托基金在这些市场的投资价值产生不利影响。如果外国政府发行了本国货币的债务，它可能会寻求贬值，因为任何这种贬值都会减轻其偿还债务的负担。如果以信托投资组合所持货币计价的货币贬值，当兑换成美元时，信托的投资价值和回报将减少。
对ADR、EDR、GDR和其他类似全球工具的投资通常会受到与股权证券和非股权证券投资相关的风险。非赞助的ADR、EDR和GDR计划是独立组织的，不需要基础证券发行人的合作 。因此，有关发行人的现有信息可能不如受赞助的ADR、EDR和GDR的最新信息，而且非受赞助的ADR、EDR和GDR的价格可能比此类工具由发行人赞助的情况下更不稳定。
外国证券和新兴市场 证券包括全球存托凭证(“GDNS”)。GDN是一种由银行创建的债务工具，用于证明以当地货币计价的债务证券的所有权。Gdn反映特定本币计价债券的条款。GDNS以美元交易、结算和支付利息和本金，但通常是不在交易所交易的受限证券。支付给Gdns持有者的任何分配通常由托管银行收取费用。除与外国投资相关的风险外，信托在Gdns的投资还受到与相关当地货币计价债券和衍生工具相关的风险的影响，包括信用风险、违约风险、交易对手风险、利率风险、杠杆风险、流动性风险和对顾问的依赖风险。Gdns持有者的权利可能有限，某些国家的投资限制可能会对Gdns的价值产生不利影响 ，因为这种限制可能会限制将债券转换为Gdn的能力，反之亦然。这种限制可能会导致基础发行人的债券交易价格低于GDN的市场价格或溢价。
上述某些风险在某种程度上也可能适用于以外币计价或在外国市场交易的美国发行人的证券，或拥有大量海外业务或对外国市场有其他敞口的美国发行人的证券。当信托投资于外国发行人发行的证券时，即使信托的所有投资都以美元计价，信托也可能面临上述风险，特别是对于收入主要以外币赚取，但其债务已以美元或其他硬通货发行的发行人。
贷款、转让和参与
信托可以发放贷款，也可以收购或投资他人发放的贷款。信托可以作为原始贷款辛迪加的成员直接获得贷款利息。或者，信托可以通过转让或参与的方式获得银行或其他贷款机构在向特定借款人提供的贷款中的部分或全部权益。在转让中，信托承担贷款机构在贷款中的所有权利，包括直接从借款人收取本金、利息和其他金额的权利，以及直接向借款人执行其作为贷款人的权利。该信托承担了与其他辛迪加成员共同贷款人的角色。作为另一种选择，信托可以购买贷款机构在贷款中的部分权利的参与权益。在这种情况下，信托通常有权从贷款机构获得等同于该机构收到的贷款的本金、利息和保费(如果有)的款项，但 一般无权直接向代理行或借款人执行其权利，必须为此依赖贷款机构。在参与的情况下，信托贷款的价值
34|年度报告

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投资至少部分取决于转让或参与机构的信用状况。信托基金可以投资的贷款包括支付固定利率的贷款和支付浮动利率的贷款--即根据已知贷款利率定期调整的利率，如银行的最优惠利率。对贷款的投资可能是任何质量的，包括“不良”贷款。信托亦可透过使用总回报及超额回报掉期及/或其他衍生工具，以及透过私募基金及其他集合投资工具，包括由顾问或其关联方赞助或建议的投资工具，获得贷款及相关投资的风险。
许多贷款是由银行银团发放的，由一个代理银行(“代理”)代表，代理银行谈判和安排贷款，通常负责代表自己和代表银团中的其他贷款机构(“贷款人”)向借款人收取利息、本金和其他金额，并对借款人行使其权利和其他权利。每家贷款机构(可能包括代理人)将贷款总额的一部分借给借款人，并保留贷款的相应利息。除非根据贷款或其他债务条款，信托对借款人有直接追索权，否则信托可能不得不依赖代理人或其他金融中介对借款人适用适当的信贷补救措施。
信托是否有能力获得本金和利息以及与其持有的贷款参与有关的其他金额，将主要取决于借款人的财务状况(在某些情况下，还取决于向其购买贷款的贷款机构)。担保贷款的抵押品(如果有的话)的价值可能会下降，或者可能不足以偿还借款人的债务，或者可能很难清算。此外，信托获得抵押品的权利可能受到破产法或其他破产法的限制。如果信托未能收到预定的贷款利息或本金付款，将对信托的收入产生不利影响，并可能减少其资产价值，这将反映在信托资产净值的减少中。在不支付预定利息或本金的情况下，完全担保的贷款为信托提供了比无担保贷款更多的保护。然而，不能保证从担保贷款中清算抵押品会满足公司借款人的义务，也不能保证抵押品可以清算。信誉不佳的公司的负债涉及的风险要大得多，而且可能具有高度的投机性。一些公司可能永远不会还清债务，或者可能只偿还所欠金额的一小部分。因此，当投资于信用不佳的公司的债务时，信托承担着损失全部投资金额的重大风险。
银行和其他贷款机构通常在发放贷款或加入贷款辛迪加之前对借款人进行信用分析。然而，在选择信托基金将投资的贷款时，顾问将不会完全依赖信贷分析，而将对借款人进行自己的投资分析。顾问的分析可能包括考虑借款人的财务实力和管理经验、债务覆盖范围、额外借款要求或债务到期日、不断变化的财务状况，以及对商业条件和利率变化的反应。由于信托可能投资的贷款可能不会由独立的信用评级机构进行评级，因此信托投资于特定贷款的决定可能在很大程度上取决于顾问或原始贷款机构对借款人的信用分析。
贷款和其他类型的直接债务可能不太容易出售，可能会受到转售的限制。在某些情况下，处理债务所涉及的谈判可能需要数周时间才能完成。因此，一些债务可能很难或不可能以顾问认为公平的价格轻易处置。此外，即使某些贷款有市场，结算期也可能延长，最长可达几周或更长时间。这意味着信托基金在出售其投资组合中的一些贷款时，可能会有有限的能力迅速收到付款。此外，与基于现有市场报价的价值相比，非流动负债的估值在确定信托资产净值时涉及更大程度的判断， 可能导致信托每日股价的重大变化。同时，一些贷款利息在某些金融机构之间进行交易，因此可以被认为是流动的。顾问将参考市场状况和合同条款等因素来确定信托投资的流动性。转让和参与通常不会根据修订后的1933年《证券法》进行登记，因此对它们的投资可能流动性较差或非流动性。
虽然信托目前没有这样做的意图，但信托可能发起并拥有全部贷款。除利息外，信托还可获得与整个抵押贷款或其他贷款相关的发起费、延期费用、修改或类似费用。 通过直接或发起贷款投资贷款可能会给信托带来额外的风险。例如，如果一笔贷款被取消抵押品赎回权，信托可以成为任何抵押品的部分或唯一所有者，并将承担与拥有和处置抵押品相关的成本和债务 。此外，可以想象，根据新兴的贷款人责任法律理论，信托可以作为共同所有人承担责任。贷款人责任可以建立在以下前提之上：机构贷款人违反了对借款人负有的诚信和公平交易义务，或对借款人承担了一定程度的控制，从而产生了对借款人或其其他债权人或股东的受托责任。 此外，在某些情况下，法院适用衡平法从属原则，在发现贷款机构从事不公平、不公平或欺诈行为时，将借款人对借款人的债权排在借款人其他债权人的债权之后。
有时，信托获得的贷款或转让或参与的权益，或信托可能对其有直接或间接投资风险的贷款或转让权益，在收购时将会或可能在收购后成为不良，原因多种多样。不良贷款包括借款人拖欠或正在或曾经拖欠利息和/或本金的抵押贷款，包括潜在的相当长一段时间的拖欠。此类不良贷款可能需要 大量
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解决方案谈判和/或重组的金额，除其他外，可能需要大幅降低利率和大幅减记此类贷款的本金。即使成功完成重组，也存在这样一个风险，即此类贷款到期后，将无法获得替代的“外卖”融资。
根据联邦证券法，贷款和某些其他形式的直接债务可能不被归类为“证券”，因此，此类工具的购买者可能无权享受联邦证券法中包含的针对欺诈和失实陈述的保护。
美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的立场是，在银行或其他贷款机构充当信托和公司借款人之间的金融中介的贷款参与或转让的情况下，如果参与不转移到信托 与借款人的直接债务人-债权人关系，信托应将贷款银行或其他贷款机构和借款人都视为“发行人”。如果信托将金融中介机构视为债务的发行人，则信托在某些情况下可能会限制其投资于与单一金融中介机构或从事同一行业的一组中介机构相关的债务的能力，即使基础借款人代表许多不同的公司和行业。
由于除上述风险外，某些衍生工具交易可能会受到杠杆风险及更大的非流动性风险影响，因此，使用衍生工具交易(其中包括总回报及超额回报掉期)对贷款利息的经济风险，可能比信托在一级分销期间或透过转让或参与在二级市场取得的银行贷款直接投资于贷款利息所涉及的风险更大。
选项叠加
信托可能寻求通过撰写(出售)期权来从期权保费中获得收入。在支付溢价后，看涨期权赋予期权购买者以期权行权价买入标的证券、期货合约、指数、货币或其他工具的权利，而期权卖家则有义务以期权行使价出售标的证券、期货合约、指数、货币或其他工具。看跌期权赋予期权购买者在支付溢价后以期权行权价出售标的工具的权利，而期权的持有者则有义务购买标的工具。信托可就信托投资组合中的部分股本证券(包括信托透过行使其所拥有的可转换证券的权利而获得的股本证券)及(br})基础广泛的证券指数(例如标准普尔500®指数(“S&P500”)或摩根士丹利资本国际EAFE指数(“MSCI EAFE”，国际股票指数))，或与普通股相似但寻求复制此类市场指数的某些®交易基金，订立(出售)看涨期权(I)。此外，为了寻求抵消某些多头头寸潜在价值下降的风险，信托基金还可能购买个别证券的看跌期权、基础广泛的证券指数(如标准普尔500指数或摩根士丹利资本国际EAFE指数)或某些ETF，这些ETF的交易方式与普通股相似，但寻求复制此类市场指数。
只有当看涨期权和看跌期权 被“覆盖”时，信托基金才会发行看涨期权和看跌期权。例如，信托公司制定的看涨期权将要求信托公司持有受赎回影响的证券(或无需额外对价即可转换为所需证券的证券)，或在行使赎回期权时分离足够购买和交付证券的现金或流动资产。信托出售的指数看涨期权将要求信托拥有与指数相关的投资组合证券，或分离现金或流动资产，等于指数价值超过当前行使价格的部分。信托撰写的看跌期权要求信托将现金或流动资产与行权价格分开。
投资级别以下/高收益投资
评级低于投资级的公司债券(“垃圾债券”)和某些其他固定收益工具，例如评级低于投资级的贷款(在本讨论中，所有此类工具均称为“证券”)、未评级且被顾问认定为具有类似质量的此类工具，是高收益、高风险的债券。如果一种证券被穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investor Services， Inc.)评级为Ba1，被标准普尔全球评级(S&P)或惠誉评级公司(Fitch Ratings，Inc.)评级为BB+，或更低，或被任何其他国家认可的统计评级机构(NRSRO)评为同等级别，则该证券可能被视为低于投资级。
虽然与评级较高的固定收益证券相比，高收益投资提供了更大的资本增值和更高收益的潜在机会，但高收益投资通常会带来更大的潜在价格波动，而且流动性可能低于评级较高的证券。垃圾债券和高收益投资可被视为主要是投机性的，因为发行人继续有能力支付本金和利息。与评级较高的证券相比，它们也可能更容易受到实际或预期的不利经济和竞争行业状况的影响。违约证券的发行人可能无法恢复本金或利息支付，在这种情况下，信托可能会失去全部投资。
信托持有的某些证券的评级较低 反映发行人的财务状况或一般经济状况或两者的不利变化，或利率意外上升，可能会削弱发行人支付利息和本金的能力 。发行人无力(或被认为无法)及时支付利息和本金可能会使信托持有的证券的价值更加不稳定，并可能限制信托以接近信托对此类证券的估值的价格出售其 证券的能力。在其持有的证券缺乏流动性的交易市场的情况下，
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信托公司有时可能无法确定此类证券的公平市场价值。穆迪、标准普尔、惠誉或任何其他NRSRO对一种证券的评级并不反映对该证券市值的波动性或对该证券投资的流动性的评估。
与其他固定收益证券一样，评级较低的证券的价值也会随着利率的变化而波动。因此，利率的降低通常会导致信托固定收益证券的价值增加。相反，在利率上升期间，信托的固定收益证券的价值通常会下降。此外，此类证券的价值还受到影响其发行人的特定行业的一般经济状况和商业状况变化的影响。公认评级机构对任何固定收益证券的评级以及发行人支付利息和本金的能力的变化也可能影响这些投资的价值。 投资组合证券价值的变化通常不会影响从此类证券获得的现金收入，但会影响信托的资产净值。
较低评级证券的发行人往往杠杆率较高，因此他们在经济低迷或利率持续上升期间偿还债务的能力可能会受到损害。此外，这些发行人可能没有更传统的融资方法可用， 并且可能无法通过再融资在到期时偿还债务。这类发行人因拖欠利息或本金而蒙受损失的风险明显较大，因为此类证券往往是无抵押的，并从属于优先债务的先前支付 。信托可能投资的某些较低评级证券的发行，是为了筹集与收购一家公司相关的资金，即所谓的杠杆收购交易。此类发行人的高杠杆资本结构可能使它们特别容易受到经济状况不利变化的影响。
在不利的市场或经济条件下，或在发行人的财务状况出现不利变化的情况下，当顾问认为出售评级较低的证券是可取的或可能只能以低于其他方式可得的价格 出售时，信托可能会发现出售较低评级的证券更加困难。在许多情况下，评级较低的证券可能会以私募方式购买，因此，根据合同或证券法，转售将受到限制。在这种情况下，为计算信托资产净值而确定此类证券的公允价值也可能更加困难。为了在较低评级证券违约的情况下执行其权利，信托可能被要求接管并管理资产，以保证发行人对此类证券的义务，这可能会增加信托的运营费用，并对信托的资产净值产生不利影响。信托执行其权利的能力也可能受到限制，如果发行人成为破产程序的标的， 可能在执行其权利时产生更大的成本。此外，根据修订后的1986年《内部收入守则》(以下简称《守则》)，信托有意成为受监管的投资公司(“RIC”)，这可能会限制信托通过占有此类资产来行使其权利的程度。
信托持有的某些证券可能允许发行人有权赎回或赎回其证券。如果发行人在利率下降期间赎回信托持有的证券，信托可能无法将所得资金再投资于提供与赎回证券相同投资回报的证券。
评级较低的证券可能面临某些通常与投资级证券无关的风险，例如：(1)关于评级较低的债券价值的可靠和客观信息可能很难获得，因为此类证券的市场可能比投资级债券的市场更薄、更不活跃；(2)负面宣传和投资者的看法，无论是否基于基本面分析，都可能降低低于投资级债券的价值和流动性，进而对其市场产生不利影响；(3)发行较低评级债券的公司可能处于成长阶段，或可能陷入财务困境或杠杆率较高，因此它们可能没有更传统的融资方法可用；(4)当其他机构投资者处置其持有的较低评级债务证券时，一般市场和此类证券的价格可能会受到不利影响；以及(5)如果立法建议限制与公司重组有关的较低评级证券的使用，或限制其税收和其他优势，可能会损害较低评级证券的市场。信托对资产支持证券和抵押贷款支持证券的投资可以是投资级、非投资级和非评级。
未评级证券。未评级证券涉及与投资于信用质量相同的评级证券相关的风险，尽管它们的流动性可能低于可比评级证券，并涉及顾问可能无法准确评估证券的信誉的风险。当信托投资于未评级证券时，信托能否成功实现其投资目标，可能更多地取决于顾问的分析，而不是信托仅投资于评级证券。
市政证券
市政债券包括一般义务债券、收入债券、市政租赁、参与证书、私人活动债券和道德义务债券，以及短期免税债务，如市政票据和可变利率即期债务。市政债券的收益率取决于各种因素，包括当时的利率和一般货币市场和市政证券市场的状况、特定发行的规模、债券的到期日和发行人的评级。市政债券的市值将随着利率水平的变化以及对债券发行者支付利息和本金能力的评估发生变化而变化。
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应税市政债券包括根据2009年《美国复苏和再投资法案》(“ARRA”)或其他规定发行应税市政债券的债务，发行人可获得联邦政府的支持(如此发行的任何债券均被视为 “建设美国债券”)。投资建设美国债券或类似的应税市政债券将产生应税收入，信托可以选择将相应的税收抵免转嫁给股东。税收抵免通常可用于抵销联邦所得税和替代最低税额，但此类抵免通常不退还。应税市政债券与免税市政债券存在类似的风险。
可转换证券
信托可以投资于可转换证券。可转换证券包括债券、权证挂钩债券、债券、票据、优先股和其他可在特定时间内以特定价格或公式转换或交换同一发行人或不同发行人的规定金额的普通股或其他股权证券的证券。可转换证券可使持有人有权获得债务支付或应计利息，或优先股支付或应计股息，直至证券到期或被赎回、转换或交换。信托可以投资于任何信用质量和期限的可转换债券和债券。
可转换证券的市场价值是其投资价值和转换价值的函数。证券的投资价值代表没有转换功能的证券的价值(即，不可转换的固定收益证券)。投资价值可通过参考其信用质量和到期收益率或可能赎回日期的现值来确定。在任何给定时间，投资价值取决于诸如一般利率水平、类似不可转换证券的收益率、发行人的财务实力以及该证券在发行人资本结构中的资历等因素。证券的转换价值通过将持有者在转换或交换时有权获得的股票数量乘以标的证券的当前价格来确定。
如果可转换证券的转换价值显著低于其投资价值，则可转换证券的交易通常与不可转换债券或优先股一样，其市值不会受到标的证券的市场价格波动的很大影响。 相反，如果可转换证券的转换价值接近或高于其投资价值，则可转换证券的市场价值通常受标的证券市场价格波动的影响更大。 可转换证券的收益潜力通常低于普通股。
信托对可转换证券的投资可在 倍包括具有强制转换特征的证券，根据该特征，证券可在指定日期和指定转换比例自动转换为普通股或其他股权证券，或根据发行人的选择在 可转换的证券。由于证券的转换不在持有人的选择范围内，信托可能被要求将证券转换为基础普通股，即使这样做不符合 股东的最佳利益。
信托亦可投资于 “合成”可转换证券，该等证券将根据其经济特征与传统可转换证券的经济特征相似而选择，因为组合了具备传统可转换证券的两个主要特征的独立证券或工具，即创收证券(“创收部分”)及取得股权证券的权利(“可转换部分”)。创收部分是通过投资债券、优先股和货币市场工具等不可转换的创收证券来实现的。可转换部分是通过购买认股权证或期权来实现的，以购买普通股 股票，或股票指数的期权。信托基金还可以购买由其他各方(通常是投资银行)创建的合成证券，包括可转换结构性票据。
信托对可转换证券的投资，包括合成可转换证券，特别是可转换为可转换证券发行人以外的发行人的证券，可能缺乏流动性，在这种情况下，信托可能无法及时或以公平的价格处置此类证券，这可能会导致信托蒙受损失。
优先证券
优先证券指的是公司的股权 ，一般情况下，持有人有权优先于普通股等其他股票的持有人获得股息和公司清算所得收益的固定份额。与普通股不同，优先股通常 没有投票权。在某些情况下，优先股可以转换为普通股。一些优先股还使其持有人有权在与公司普通股持有人相同的基础上获得额外的清算收益，因此也代表着公司的所有权权益。一些优先股提供固定的回报率，没有到期日。因为它们永远不会到期，这些优先股可能会像长期债券一样运作，可能比其他类型的优先股更不稳定，可能对利率变化具有更高的敏感度。其他优先股具有可变股息，通常每季度或其他定期确定，根据基于特定美国国债收益率的特定溢价或折扣的公式，或基于拍卖过程，涉及此类股票的持有者和潜在买家提交的报价。虽然它们是股权证券，但优先证券兼具债务证券和普通股的某些特征。它们就像债务证券，因为它们公布的收入通常是合同规定的固定收入。它们与普通股类似，因为它们没有权利在未能支付预期款项的情况下启动破产程序或催收活动。此外，
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优先证券具有许多股权的关键特征，因为它们在发行人的资本结构中处于从属地位，而且它们的质量和价值在很大程度上取决于发行人的盈利能力，而不是对特定资产或现金流的任何法律主张。由于优先证券代表公司的股权权益，因此其价值通常比债券和其他债务工具对公司财务状况或前景的实际或预期变化，或对股票市场波动的反应更强烈。
优先证券的股息必须由发行人董事会宣布，才能支付。此外，优先证券的分配可能会延期，因此可能不会自动支付。一些优先证券的收益支付是累积的，即使发行人的董事会没有宣布或以其他方式支付，也会导致股息和分配的应计。其他优先证券是非累积的，这意味着跳过的股息和分配不会继续增加。不能保证信托投资的优先证券的股息将被宣布或以其他方式支付。
优先证券的清算价值通常等于发行之日的原始购买价格。优先证券的市值可能会受到影响发行人所在行业或行业部门的有利和不利变化的影响。它们还可能受到证券税收状况的实际和预期变化或含糊不清以及税法中实际和预期的变化或含糊不清的影响，例如公司和个人所得税税率的变化或股息被描述为税收优惠。信托基金可能投资的许多优先证券将不会支付税收优惠股息。由于当利率降至证券应付利率以下或其他原因时，优先证券对发行人收益的索赔可能会变得不成比例地大，因此发行人可以赎回优先证券，通常在赎回保护的初始时期之后，该证券不可赎回。因此，在利率下降的情况下，特别是在利率下降的情况下，信托持有的派息较高的优先证券可能会减少，信托可能无法以赎回收益购买支付可比利率的证券。
交易所买卖基金及其他投资公司
信托可以投资开放式或封闭式投资公司(包括货币市场基金、单一国家基金和任何类型的ETF)的股票，以及信托、有限合伙企业、有限责任公司或其他形式的商业组织的股票，包括其他集合投资工具。 投资另一个集合工具会使信托面临该集合工具的所有风险。
作为另一家投资公司的股东，信托公司与其他股东一起，按比例承担另一家投资公司的费用，包括咨询费。这些费用是信托公司支付的与其自身业务有关的费用之外的费用。信托对其他投资公司的投资可能受到适用法律的限制。在某些情况下，信托可能会被适用法律禁止投资于其他投资公司，而这样做可能是信托获得债务证券组合敞口的最有效方式。
尽管可能会有更高的费用和支出，但投资于其他投资公司可能仍然具有吸引力，原因有几个，特别是与外国投资有关的原因。由于美国实体在某些国家的直接投资受到限制，在这些国家间接投资(通过购买允许在这些国家投资的另一只基金的股票)可能是信托在这些国家投资的最实际和最有效的方式。在其他情况下，当投资组合经理希望仅在某个特定国家进行相对较小的投资时，通过在该国家持有多元化投资组合的另一只基金进行投资可能比直接投资于该国的发行人更有效。
信托基金可能投资的投资公司类型包括ETF。指数ETF是开放式管理投资公司，寻求提供通常与特定指数(指数基金)的价格和收益表现相对应的投资结果。对ETF的个人投资一般不能赎回。然而，被称为“创设单位”的大量ETF股票可以从ETF赎回。持有规模较小的ETF股票的流动性将取决于二级市场的存在。
信托买卖的ETF或其他投资公司所持证券的市场出现混乱，可能会导致ETF或其他投资公司的投资蒙受损失。ETF还存在这样的风险，即信托支付或收到的价格可能高于或低于ETF的资产净值。根据有关交易所的政策，交易所买卖基金亦须承受若干额外风险，包括流动资金不足及可能因市况或其他原因而暂停交易的风险。信托可能投资的ETF和其他投资公司 可能被杠杆化，这将增加信托普通股价值的波动性。
2020年10月，美国证券交易委员会采取了某些监管变化 并采取了其他与一家投资公司投资另一家投资公司的能力有关的行动。这些变化包括对规则12d1-1的修订，废除规则12d1-2，采用规则12d1-4，以及撤销美国证券交易委员会发布的某些豁免措施，允许超过法定限额的此类投资。这些于2022年1月19日生效的监管变化可能会对信托的投资战略和运营产生不利影响。
年报|39

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衍生品
信托基金可能投资的一些工具可能被称为“衍生品”，因为它们的价值“源自”标的资产、参考利率或指数的价值。这些工具包括期权、期货合约、远期货币合约、掉期协议和 类似工具。衍生工具和证券的市场价值有时可能比其他工具更不稳定，每种衍生工具可能都有自己的特殊风险。
一些场外衍生工具可能使信托面临交易对手的信用风险。倘若该衍生工具的交易对手无力偿债，信托可能会损失其在该衍生工具上的全部或大部分投资。
为对冲目的进行投资或增加信托的回报可能会导致某些额外的交易成本，这可能会降低信托的业绩。此外，在用于套期保值时，不能保证每个衍生品头寸将与作为对冲标的的证券或货币实现密切的 相关性，或者当顾问寻求时，不能保证特定的衍生品头寸将可用。虽然涉及衍生品的套期保值策略可以降低亏损风险，但它们也可以通过抵消其他信托投资的有利价格波动来减少收益机会，甚至导致亏损。某些衍生品可能造成的损失风险大于投资金额。
信托使用的创收衍生品将计入信托将至少80%的资产投资于创收证券的政策。对于80%政策的目的，衍生品将根据其市场价值进行估值。
自2022年8月19日起，信托须遵守1940年法案新通过的规则18F-4。规则18F-4对基金可以进行的衍生品和其他交易的金额进行了限制，消除了基金为遵守1940法案第18条而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金建立和维护全面的衍生品风险管理计划，并任命衍生品风险经理。就规则18F-4中的衍生品交易豁免而言，信托打算以“有限的衍生品用户”的身份运作。为了符合有限衍生品用户的资格，信托的“衍生品风险敞口”被限制在其净资产的10%以内，但某些货币或利率对冲交易(根据规则18F-4计算)的例外情况除外。规则18F-4自先前披露之日起被信托基金采纳和实施。
商业票据
商业票据是指由银行或银行控股公司和财务公司等公司以无记名形式发行的短期无担保本票。商业票据的回报率可以与美元与一种或多种外币之间的汇率水平挂钩或建立指数。
不良和违约证券
违约证券风险是指违约证券(例如，到期不支付本金或利息的证券)的偿还和陷入困境的发行人的义务的不确定性。由于此类证券的发行人处于违约状态，很可能处于不良财务状况 ，违约证券的偿还和陷入困境的发行人(包括无力偿债的发行人或处于偿付或契约违约、清算或重组或破产或破产程序中的发行人)的债务受到重大不确定性的影响。新兴市场国家的破产法律和做法与美国不同，这些法律和做法的影响无法确切预测。对违约证券和受困发行人债务的投资被认为是投机性的，具有很高的风险。信托不会在购买时投资违约证券，但不要求信托出售收购后违约的任何证券。
抵押贷款支持证券和资产支持证券
抵押支持证券，包括抵押抵押债券(“CMO”)和某些剥离的抵押支持证券，代表参与抵押贷款或由抵押贷款担保。资产支持证券的结构类似于抵押贷款证券，但与抵押贷款或抵押贷款利息不同，标的资产可能包括信用卡和汽车金融应收账款、学生贷款、消费贷款、分期贷款合同、房屋净值贷款、移动住房贷款、船贷、企业和小企业贷款、项目融资贷款、飞机租赁以及各种其他类型的不动产和个人财产的租赁(包括与火车、集装箱或电信、能源和/或其他基础设施资产和基础设施相关资产有关的项目)，以及其他与抵押贷款无关的收入流。例如来自可再生能源项目和特许经营权的收入。标的资产产生的现金流被用于支付证券的 所需款项和支付相关的行政费用。特定发行的资产支持证券或抵押贷款支持证券产生的剩余现金流取决于(其中包括)标的资产的特征、证券的票面利率、现行利率、行政费用金额以及标的资产的实际预付款经验。在符合其投资目标和政策以及适用的监管要求的范围内，信托可投资于可能制定的任何此类工具或变体。
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一般来说，支持资产支持证券的抵押品的期限比抵押贷款短，可能会经历大量的提前还款。
抵押贷款证券具有与标的资产相对应的收益率和到期日 特征。与传统债务证券不同，传统债务证券可能在到期前支付固定利率，当全部本金到期时，某些抵押贷款支持证券的支付包括利息和部分本金偿还。除按计划偿还本金外，本金的偿还也可来自自愿提前还款、再融资或丧失抵押品抵押品赎回权。如果业主对其按揭贷款进行计划外提前还款，这些提前还款将导致提前支付适用的
抵押贷款支持证券。在这种情况下，信托可能无法将提前支付抵押贷款支持证券的收益投资于提供与抵押贷款支持证券一样高收益的投资。因此，与抵押贷款支持证券相关的提前付款可能会导致这些证券经历比传统固定收益证券更大的价格和收益率波动。抵押贷款提前还款的发生受到各种因素的影响，包括利率水平、一般经济条件、抵押贷款的地点和年龄以及其他社会和人口状况。在利率下降期间，抵押贷款提前还款率往往会增加，因此往往会缩短抵押贷款支持证券的寿命。
在利率上升期间，抵押贷款提前还款率通常会下降，从而倾向于延长抵押贷款支持证券的寿命。如果抵押贷款支持证券的寿命预测不准确，信托基金可能无法实现其预期的回报率。
可调利率抵押贷款 (“ARM”)，与传统的抵押贷款支持证券一样，是抵押贷款池中的利息，当基础抵押贷款池中的抵押贷款由借款人偿还时，该池为投资者提供包括本金和利息的付款。与固定利率抵押贷款支持证券不同，ARM以浮动利率的抵押贷款为抵押或代表其利息。这些利率定期重置，通常参考利率指数或市场利率。虽然利率调整功能可以起到缓冲作用，以减少可调整利率证券价值的急剧变化，但这些证券仍会受到价值变化的影响，其中包括市场利率的变化或发行人资信的变化。由于利率只会定期重置，武器利率的变化可能会滞后于现行市场利率的变化。此外，一些债券(或相关抵押贷款)受到上限或下限的限制，这些上限或下限限制了特定期间或证券有效期内利率的最大变化。因此，ARM利率的变化可能不能完全反映某些时期内现行市场利率的变化。信托基金还可能投资于混合资产，其基础抵押贷款结合了固定利率和可调整利率的特征。
在考虑信托投资于抵押贷款支持证券时，顾问将考虑与相关抵押贷款有关的多个因素。这些包括但不限于：(1)借款人的性质(例如，住宅与商业)；(2)抵押品贷款类型(例如，对于住宅：第一留置权-巨无霸优惠、第一留置权-Alt-A、第一留置权-次级、第一留置权-支付选择权或第二留置权；对于商业：管道、大额贷款或单一资产/单一借款人(“SASB”))；以及(3)对于住宅贷款，无论是固定利率抵押贷款还是可调整抵押贷款。这些标准中的每一个都可能导致抵押贷款支持证券具有不同的风险因素和表现特征。
抵押贷款支持证券和资产支持证券作为一种“锁定”有吸引力的长期利率的手段，不如其他类型的证券有效。一个原因是需要对本金的预付款进行再投资；另一个原因是利率下降可能导致计划外的大量提前还款。这些提前还款将不得不以较低的利率进行再投资。抵押贷款基础部门的自动利率调整功能也同样降低了锁定有吸引力的利率的能力。因此，与其他类似期限的证券相比，抵押贷款支持证券和资产支持证券在利率下降期间的资本增值潜力可能较小，尽管它们在利率上升期间可能具有类似的市值下降风险 。提前还款也可能大大缩短这些证券的有效到期日，特别是在利率下降的时期。相反，在利率上升期间，减少提前还款额可能会增加这些证券的有效到期日，使其面临比传统债务证券更大的市场价值因利率上升而下降的风险，因此可能会增加信托的波动性。有时，一些抵押贷款支持证券和资产支持证券的利率会高于市场利率，因此会以高于面值的溢价购买。提前还款可能会对以溢价购买的证券造成损失。
可由美国政府机构或机构发行，也可由私人发行商发行。尽管担保私人发行的CMO的基础抵押品的本金和利息的支付可能由美国政府或其机构或机构担保，但这些CMO仅代表私人发行人的义务，不受美国政府、其机构或机构或任何其他个人或实体的保险或担保。与政府相关的担保人(即没有得到美国政府完全信任和信用的担保)包括房利美(正式名称为联邦国家抵押贷款协会)和联邦住宅贷款抵押公司(正式名称为联邦住房贷款抵押公司)。联邦抵押协会是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股东拥有。联邦抵押协会从包括州和联邦特许储蓄和贷款协会、共同储蓄银行、商业银行、信用合作社和抵押贷款银行家在内的经批准的卖方/服务商名单中购买常规(即不受任何政府机构保险或担保的)住宅抵押贷款。由Fannie Mae发行的直通证券(也
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被称为 “Fannie Mae”)保证Fannie Mae及时支付本金和利息，但不受美国政府完全信任和信用的支持。房地美是国会于1970年创建的，目的是增加住房抵押贷款的可获得性。它是一家政府支持的公司，负责发行房地美担保的抵押贷款传递凭证(也称为“房地美抵押贷款凭证”或“PC”)，这是一种传递证券，每一种都代表着住宅抵押贷款池中的不可分割的权益。房地美保证及时支付利息并最终收回本金，但个人电脑并不得到美国政府的完全信任和信用的支持。信托基金还可以投资于债券，包括无担保的夹层债券和次级债券，这些债券通过房地美的“K-Deal”计划证券化，该计划将由多户公寓物业支持的抵押贷款证券化。这样的债券也没有得到美国政府的完全信任和信用的支持。
提前还款可能会导致CMO提前退休。CMOs旨在通过发行多个类别的证券来降低特定投资者的提前还款风险，每个类别的证券具有不同的到期日、利率和付款时间表，并以不同的方式在几个类别之间分配标的抵押贷款的本金和利息。某些类别或系列CMO的利息或本金的支付可能会受到或有事项的影响，或者某些类别或系列可能承担部分或全部相关抵押贷款的违约风险。不同类别或系列的抵押贷款一般在偿还按揭贷款池中的基础按揭贷款时顺序退休。如果提前偿还了足够多的抵押贷款，则最早 期限的CMO类别或系列通常会在到期之前退役。因此，特定类别或系列的抵押贷款工具提前退休，将与提前偿还其他抵押贷款支持证券相关的抵押贷款具有相同的效果。相反，比预期更慢的提前还款可能会延长CMO的有效到期日，使其面临比传统债务证券更大的市场价值因利率上升而下降的风险，因此，潜在地 增加了它们的波动性，在某些情况下，CMO类别的流动性减少。
提前还款可能会导致剥离的抵押贷款支持证券的损失。剥离的抵押贷款支持证券通常由两个类别构成，这两个类别在抵押贷款池中获得不同部分的利息和本金分配。IO类别的剥离抵押贷款支持证券的到期收益率不仅对现行利率的变化极其敏感，而且对标的资产的本金偿付(包括提前还款)利率也非常敏感。较快的本金预付率可能会对信托投资于内部监督办公室的到期收益率产生可衡量的不利影响。如果IO相关资产的本金预付款高于预期，信托可能无法完全收回其在这些证券上的初始投资 。如果预付款大于预期，采购订单的价值往往会增加，如果预付款比预期的慢，采购订单的价值就会下降。剥离的抵押贷款支持证券的二级市场可能比其他抵押贷款支持证券的二级市场更不稳定，流动性更差 ，这可能会限制信托公司在任何特定时间买卖这些证券的能力。
次级贷款通常发放给信用较差的借款人，其违约风险高于传统抵押贷款或向信用较高的借款人发放的其他类型贷款。因此，由次级贷款支持的资产支持证券(无论是抵押贷款支持证券还是其他类型的资产支持证券)的价值涉及更大的价格下跌风险，因为违约风险增加。
信托可投资于 按揭证券的按揭贷款可包括再贷款、不良贷款及非合格按揭贷款。RLP是以前拖欠的贷款，但在证券化时是当前贷款。房利美和房地美等公司将RPL证券化。例如，在房利美的案例中，证券化的RPL是单一家庭、固定利率的再履行贷款，以前通常放在抵押贷款支持的证券信托中，拥有由Fannie Mae担保的证书，由Fannie Mae从该信托购买，并在拖欠四个月或更长时间后作为不良资产持有，随后再次成为现货(即履行)。通过努力减少违约(例如，贷款修改)，此类RPL可能已 退出拖欠。在选择进行证券化的RPL时，Fannie Mae遵循与贷款执行时间、贷款类型(单一家庭、固定利率)以及贷款作为第一留置权的状态等有关的某些标准。房利美未来可能包括不同的贷款结构和修改计划。不良贷款是指借款人在支付利息和/或本金方面违约、或拖欠了一段可能相当长时间的抵押贷款。非QM贷款不符合消费者金融保护局(“CFPB”)关于合格抵押(“QM”)的规定。根据CFPB的规则，要符合QM贷款的资格，贷款必须满足某些要求，如借款人的债务收入比、全额摊销和贷款费用限制。非QM贷款至少不符合其中一项要求。
除了投资于由抵押贷款本身支持的抵押贷款支持证券外，信托基金还可以投资于由抵押贷款服务权(“MSR”)支持的证券，包括正常MSR和超额MSR。正常MSR是指 抵押贷款服务商因其持续的行政职责而应向抵押贷款服务机构支付的现金流的合同权利，只要此类现金流不超过正常服务活动的合理对价 。超额MSR是指有权获得超过正常MSR的任何数额的现金流。
与其他资产担保证券相关的风险 (尤其包括发行人违约和提前还款的风险)与上述CMO的风险大体相似。此外，由于资产支持证券通常不享有可与抵押相媲美的标的资产的担保权益(尽管某些资产支持证券，例如设备信托证书(ETC)和增强型设备信托证书(ETC)的结构可能使得在标的资产中存在担保权益)，资产支持证券可能会呈现抵押支持证券通常不存在的某些额外风险
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证券。资产支持证券的发行人在标的资产中强制执行其担保权益的能力可能有限。例如，循环信贷应收款一般是无担保的，这类应收款的债务人有权受到一些州和联邦消费者信贷法的保护，其中许多法律赋予债务人抵销某些欠款的权利，从而减少了到期余额。汽车应收账款通常是由汽车担保的，而不是由不动产担保的。同样，ETC和EETC通常由不同类型的设备进行保护。
资产担保证券的价值也可能在很大程度上取决于其服务商或保荐人或发起另类贷款平台的服务和尽职调查。例如，信托可能因服务机构、保荐人或平台的疏忽或违规行为而蒙受损失，例如，由于对影响证券持有人对基础抵押品的权利的某些文件处理不当，或未能更新或收集准确和 完整的借款人信息。此外，资产担保证券的价值可能会受到服务机构、保荐人或发起另类贷款平台的信用质量的不利影响。某些服务、赞助商或发起另类贷款平台的运营历史可能有限，无法进行评估。服务机构、赞助商或发起另类贷款平台的破产，除了与相关资产价值下降有关的损失外，还可能导致额外的成本和延误。如果标的抵押品到期的全部金额没有变现，信托也可能出现延迟支付或投资损失，这可能是因为执行合同的意外法律或行政成本、抵押品折旧或损坏、担保某些合同、担保不足或其他因素。
联邦、州和地方政府官员和代表以及某些私人团体已提议采取行动，帮助拥有或占用受抵押贷款约束的财产的房主。其中某些建议涉及的行动将影响作为某些抵押相关证券的基础或与之相关的抵押贷款，包括信托可能持有或可能投资的证券或其他工具。其中一些建议包括，降低或免除本金余额；免除、降低或取消利息支付；或利用征用权扣押抵押贷款，可能以低于市场的补偿。这些建议中的一项或多项的预期或实际实施可能会对信托持有的证券的价值和流动性产生重大不利影响，并可能导致信托的资产净值大幅下降。关于这些问题的解决，市场上仍然存在不确定性；任何已实施的解决方案的建议范围和潜在影响都无法预测。
信托可投资于抵押贷款支持证券或资产支持证券的发行人的任何级别的资本结构，包括股权或“首次亏损”部分。根据信托基金的投资目标和政策，顾问亦可促使信托基金投资于目前或未来提供的其他类型的抵押贷款和资产支持证券，包括某些尚未开发的抵押贷款和资产支持证券，这些证券可能会随着市场的发展而产生。
主权债务义务
该信托基金可以投资于主权债务，包括新兴市场国家的主权债务。投资者应注意，信托可能投资的某些主权债务工具可能涉及巨大风险，在信用质量方面可能被视为与穆迪、标普或惠誉评级低于投资级的证券等同。
主权债务可由外国发达市场和新兴市场政府及其各自的分支机构、机构或机构、政府支持的企业和超国家政府实体发行。超国家实体包括由一个或多个政府实体以及国际银行机构和相关政府机构组织或支持以促进经济重建或发展的国际组织。投资主权债务可能涉及高度风险。控制主权债务偿还的政府实体可能没有能力或不愿意在按照债务条件到期时偿还本金和/或利息。政府实体是否愿意或有能力及时偿还到期的本金和利息，除其他因素外，还可能受到以下因素的影响：现金流状况、外汇储备的规模或无法充分控制相对货币估值的波动、应付款日是否有足够的外汇供应、偿债负担对整体经济的相对规模、政府实体对国际货币基金组织等主要国际贷款人的政策，以及政府实体可能受到的政治和社会限制。
政府实体还可能依赖外国政府、多边机构和其他机构的预期付款来减少其债务的本金和利息拖欠。这些政府、机构和其他机构是否承诺支付这类款项，可能取决于政府实体执行经济改革和(或)经济业绩，以及及时履行这些债务人的债务。如果不进行这种改革，不能达到这样的经济表现水平或到期偿还本金或利息，可能会导致这些第三方取消向政府实体提供资金的承诺，这可能会进一步损害这些债务人及时偿还债务的能力或意愿。没有破产程序，主权债务持有人(包括信托基金)可以在违约时试图收回其全部或部分投资，这可能会导致信托基金遭受重大损失。
信托可以投资布雷迪债券，这是一种主权债务证券，通过将现有的商业银行贷款交换给主权实体，换取与债务重组计划下的债务重组相关的新债务。布雷迪·邦兹可能是
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有抵押品或无抵押品，以各种货币(主要是美元)发行，在场外二级市场交易活跃。对布雷迪债券的投资涉及与投资主权债务证券相关的各种风险，可能会受到重组安排或 新信贷请求的影响，这可能会导致信托公司失去所持布雷迪债券的利息或本金。
信托基金对外币计价的债务义务和对冲活动的投资可能会产生账面收入和应税收入之间的差额。这一差异可能会导致信托的部分收入分配出于税收目的而构成资本回报 或要求信托进行超过账面收入的分配才有资格成为联邦税收方面的RIC。
信托基金可能投资的一些国家在偿还主权债务方面遇到了困难。其中一些国家扣留了主权债务的利息和/或本金。这些困难还导致达成重组外债债务的协议；特别是商业银行贷款，通常是通过重新安排本金支付时间、降低利率和扩大新的信贷来为现有债务的利息支付提供资金。与大多数公司债务重组不同，与重组有关的债权人的财务和法律顾问的费用和开支可能由主权债务证券的持有者承担，而不是主权实体本身。过去，一些主权债务人能够在没有得到部分或全部债务持有人批准的情况下重组其债务偿付，或者宣布暂停偿付，未来可能会发生类似的情况，主权债务持有人可能被要求参与类似的此类债务重新安排 。
外国政府及时偿付主权债务的能力或意愿很可能受到一国贸易差额及其获得贸易和其他国际信贷机会的强烈影响。出口集中于少数几种商品的国家可能容易受到一种或多种这类商品国际价格下跌的影响。一国贸易伙伴的保护主义加剧也可能对其出口产生不利影响。此类事件可能会使一国的贸易账户盈余(如果有的话)消失。如果一国以硬通货以外的货币支付出口货款，其支付硬通货的能力可能会受到影响。
如果一个或多个发行主权债务的国家发生政治、社会、经济和外交方面的变化，可能会对信托的投资产生不利影响。发行这种票据的国家可能面临社会和政治问题，其中一些国家经历了高通货膨胀率，并背负着大量的内部债务。除其他影响外，高通胀和内部偿债要求可能会对未来用于资助政府项目的国内主权借款的成本和可用性产生不利影响，并可能产生其他不利的社会、政治和经济后果。政治变化或一国国内经济或贸易平衡的恶化可能会影响各国偿还主权债务的意愿。不能保证不利的政治变化不会导致信托基金的任何持股遭受利息或本金损失。
由于上述所有原因，政府债务人可能会违约，并且/或者其债务的价值可能大幅下降。如果发生违约事件，信托对发行人和/或担保人的法律追索权可能有限。在某些情况下，必须在违约方本身的法院寻求补救办法，而外国政府债务证券持有人获得追索权的能力可能取决于有关国家的政治气候。旨在保护和执行债权人权利的破产、暂停和其他类似法律可能不适用于许多司法管辖区的主权债务发行人，可能与适用于私人债务发行人的法律有很大不同，和/或可能在执行信托的权利或收回信托的投资方面无效。此外，不能保证商业银行债务持有人在其商业银行贷款协议下发生违约时，不会对其他外国政府债务持有人的付款提出异议。经济不确定时期可能导致主权债务市场价格的波动，进而导致信托资产净值的波动，其程度超过国内证券固有的波动性。主权债务的价值很可能与现行利率的变化成反比，因为国际市场的变化很大。
外币及相关交易
信托公司的普通股以美元计价，信托公司向普通股股东支付的分红以美元支付。信托基金可能会在各种外国(非美国)机构担任职位通过实际持有这些货币，以及通过与外币有关的远期、期货、掉期和期权合约，进行套期保值，或作为实际购买或出售相关货币的替代品；信托还可以无限制地投资于以美元以外的货币计价的投资，包括新兴市场的当地货币。信托基金对以外币交易或获得收入的证券的投资将受到货币风险的影响，这是指美元与外币汇率波动可能对任何投资产生负面影响的风险。信托可以(但不需要)通过使用衍生品策略来对冲部分或全部外币风险。例如，信托可以签订远期外币兑换合同，买卖外币期货合约和外币期权以及外币期货。远期外汇兑换合同，涉及在未来日期以合同签订时设定的价格买入或卖出一种特定货币的义务, 可减少信托对其将交付的货币价值变化的风险，并增加其在合同期限内将获得的货币价值变化的风险敞口。对信托价值的影响类似于出售以一种货币计价的证券，购买以另一种货币计价的证券。如果套期保值货币的价值增加，出售外币的合同将限制信托可能实现的任何潜在收益。信托公司可以签订这些合同
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对冲因信托投资或预期投资外币证券而产生的外汇风险。合适的套期保值交易可能并非在所有情况下都可用，也不能保证信托会在任何给定的 时间或不时进行该等交易，而该等交易对该等交易是有利的。
信托基金亦可使用衍生工具合约以增加外币风险敞口，或将外币波动风险从一种货币转移至另一种货币。在这样做的范围内，信托基金将面临货币相对价值将 与顾问预期的不同的额外风险。
逆回购协议和美元滚动
逆回购协议涉及信托在出售投资组合证券的同时，同意在晚些时候以固定价格回购相同的证券。逆回购协议是涉及杠杆的投机性技术。逆回购协议涉及信托根据协议有义务回购的证券的市值可能跌至回购价格以下的风险。逆回购协议涉及当信托寻求回购证券时，出售证券的买方可能无法交付的风险。如果买方申请破产或资不抵债，信托公司可能会被推迟或无法收回其出售的证券。
信托可以向银行或经纪自营商登记抵押贷款。抵押贷款美元滚动是一种交易，在这种交易中，信托公司出售与抵押贷款相关的证券，以便立即结算，同时以折扣价购买实质上类似的证券，用于远期结算。虽然信托从购买或交易之日起开始对新购买的证券计息，但它能够将出售以前拥有的证券的收益用于投资，这些收益将用于支付新的 证券。使用抵押贷款美元滚动是一种涉及杠杆的投机技术，可以产生类似于出于投资目的借钱的经济效果。
货币远期和期货合约
远期外币兑换合同涉及在未来日期以合同签订时确定的价格购买或出售一种特定货币的义务，该日期可以是双方约定的自合同日期起的任何固定天数。在可撤销远期合同的情况下，持有者有权在到期时通过支付指定的费用单方面取消合同。这些合约在货币交易员(通常是大型商业银行)和他们的客户之间直接进行的银行间市场交易。远期合约一般没有保证金要求，交易的任何阶段都不收取佣金。外币期货合约是一种标准化合约，用于在未来日期以合约签订时确定的价格未来交割一定数量的外币。在美国交易的外币期货合约由商品期货交易委员会(“CFTC”)监管的交易所设计和交易。
远期外汇合约在某些方面不同于外币期货合约。例如，远期合同的到期日可以是当事人商定的合同日期起计的任何固定天数，而不是某一特定月份的预定日期。远期合同可以是当事人商定的任何数额，而不是预先确定的数额。此外，远期外汇合约在外汇交易员之间直接交易，因此不需要任何中介。远期合约一般不需要保证金或其他保证金。
在远期合约或期货合约到期日，信托机构可接受或交割合约所指定的货币，或在合约到期日或到期前达成买卖抵销合约的成交交易。与远期合约有关的结算交易通常是与作为原始远期合约当事人的货币交易员达成的。期货合约的结算交易在商品交易所或交易所进行；与该交易所有关联的结算公司负责结算这类合约。
外币期货合约和相关 期权的头寸只能在提供此类合约或期权二级市场的交易所或交易所平仓。虽然信托通常只会在似乎有活跃二级市场的交易所或交易所买卖外币期货合约及相关期权，但不能保证任何特定合约或期权或在任何特定时间会存在交易所或交易所的二级市场。在这种情况下，可能无法结清期货或相关期权头寸，在价格出现不利波动的情况下，信托将继续被要求每天支付期货头寸的变动保证金。
某些利率交易
利率互换涉及信托与交易对手交换各自支付或收取利息的承诺，例如将固定利率付款交换为浮动利率付款。这些交易一般涉及信托与掉期交易对手达成协议，支付固定利率付款，以换取交易对手向信托支付浮动利率付款，而浮动利率付款旨在接近信托的浮动利率付款义务(例如，信托发行的任何优先股的浮动利率付款义务)。支付义务将基于掉期的名义金额。信托可以投资的其他形式的利率互换协议包括利率上限，根据利率上限，作为溢价的回报，一方同意进行
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利率下限，即一方当事人在利率超过规定的利率或“上限”的范围内向另一方支付款项；利率下限，根据该下限，作为溢价的回报，一方当事人同意向另一方付款，但条件是利率低于规定的利率或“下限”；利率下限，即一方当事人出售上限并购买下限，反之亦然，试图保护自己不受超过给定最低或最高水平的利率变动的影响。信托可使用利率互换交易，以减少或消除短期利率上升可能因杠杆作用而对普通股业绩构成的风险，也可将这些工具用于其他对冲或投资目的。利率掉期交易的任何终止都可能导致信托公司或向信托公司支付终止款项。
回购协议
信托可订立回购协议，该协议可被信托视为有担保借贷的一种类型，通常涉及信托从出售金融机构，如银行、储蓄和贷款协会或经纪自营商购买债务证券。回购协议将 规定信托将回售给该机构，该机构将在未来以特定价格和固定时间回购标的证券(“抵押品”)，通常不超过自购买之日起不超过7天。抵押品将保存在一个单独的账户中，就美国回购协议而言，将按日按市价计价，以确保回购协议中规定的抵押品的全部价值不会低于回购价格加应计利息。如果发生这种减少，将请求额外的抵押品，并在收到抵押品时添加到账户中，以保持完全的抵押品。在回购发生之日之前，信托基金将从该机构应计利息。虽然这一日期被信托视为回购协议的到期日，但抵押品证券的到期日不受任何限制，可能超过 一年。
组合证券的出借
信托可以将其投资组合证券进行短期或长期担保贷款，金额不超过其总资产的33.3%，从而可能实现额外收入。与其他信贷扩展一样，出借有价证券的风险包括可能延迟收回证券或在借款人财务失败的情况下可能丧失抵押品权利。如果借款人违约，抵押品的价值可能会在信托处置之前下降。作为一个政策问题，证券贷款是根据协议向经纪自营商发放的，协议要求贷款必须由抵押品持续担保，抵押品包括现金或短期债务，在任何时候至少等于所借证券的价值， 按每日市值计价。借款人向信托支付的金额相当于从出借证券中收到的任何股息或利息。信托保留现金抵押品投资收到的全部或部分利息，或从借款人那里收取费用。信托承担抵押品投资的任何损失的风险；任何此类损失可能超过信托从其证券借贷活动中获得的任何利润，可能会超过相当大的数额。尽管出借证券的投票权或同意权可以转移给借款人，但信托保留在合理通知下随时收回贷款的权利，并将使信托能够就任何对投资有重大影响的事项行使投票权。为了出售证券，信托公司也可以要求提供此类贷款。信托可就安排其投资组合证券的贷款支付费用。
美国政府证券
信托投资的美国政府证券包括 由美国财政部发行或由美国政府机构或机构发行或担保的不同期限的债务，包括联邦住房管理局、联邦融资银行、农民家庭管理局、美国进出口银行、小企业管理局、政府全国抵押贷款协会、一般事务管理局、中央合作社银行、联邦农场信贷银行、联邦住房贷款银行、联邦住房贷款公司、联邦国家抵押贷款协会(FNMA)、海事管理局、田纳西山谷管理局、哥伦比亚特区军火库委员会、助学贷款营销协会、决议基金公司和各种机构，以前是或现在是农场信贷系统的一部分(自1987年以来一直在进行重组)。一些美国政府债券，如美国国库券、国库券和国债，只在利率、到期日和发行时间上有所不同，得到了美国的充分信任和信用的支持。其他方面则得到以下支持：(I)发行人从美国财政部借款的权利，如联邦住房贷款银行的证券；(Ii)美国政府购买该机构债务的自由裁量权，如FNMA的证券；或(Iii)仅发行人的信用。不能保证
美国政府将在未来向没有得到美国完全信任和信用支持的美国政府机构、当局或工具提供财政支持。由美国政府、其机构、机构或机构担保的本金和利息证券包括：(I)本金和利息的支付由美国政府或其任何机构、机构或机构签发的不可撤销信用证担保的证券；以及(Ii)参与向非美国政府或受担保的其他实体发放的贷款。其中某些参与的二级市场是有限的，因此可以被认为是缺乏流动性的。
杠杆的使用
信托可以通过以下方式使用杠杆：(I)借入高达管理资产的33 1/3%；或(Ii)发行不超过信托管理资产50%的优先股。如果信托组合使用借款和发行优先股，则最高
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允许的杠杆率将在管理资产的331/3%到50%之间(但在任何情况下都不会超过 50%)，这是1940年法案允许的最大范围，如下所述。信托基金被允许组合使用以下杠杆形式：(A)具有杠杆经济效应的逆回购协议、美元滚动、衍生品或交易，(B)从金融机构借款，以及(C)发行优先股。
根据1940年法案，信托不得产生债务，除非紧随其后，信托的资产覆盖范围至少为未偿还本金债务总额的300%(即，此类债务不得超过信托总资产价值的33.5%，包括借款金额)。此外，根据1940年法令，信托不得就其任何类别的股份宣布任何现金股息或其他分配，或购买任何该等股份，除非信托的总负债在宣布任何该等股息或分派或在任何该等购买时，在扣除该等股息、分派或购买价格(视属何情况而定)后的资产覆盖率至少为300%。根据1940 法案，信托不得发行优先股，除非紧接发行后，信托投资组合的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%(即，此类清算价值不得超过信托管理资产的50%)。此外，信托不得就其普通股宣布任何现金股息或其他分派，除非在宣布时，信托投资组合的资产净值(在扣除该等股息或其他分派金额后厘定)至少为优先股该等清算价值的200%。然而，如果(I)在60天内偿还，(Ii)不延期或续期，以及(Iii)不超过信托总资产的5%，某些短期借款(如用于现金管理目的) 不受331/3%的限制。正常, 普通股持有人将选举信托受托人，但任何优先股持有人将选举两名受托人。如果信托未能就其优先股支付整整两年的股息，优先股持有人将有权选举大多数受托人，直至支付股息为止。
从2022年8月19日起，1940年法案下的规则18F-4取代了基金以前为遵守1940法案对杠杆施加的限制而使用的资产分离框架。规则18F-4一般要求基金将衍生品风险敞口限制在其净资产的10%或以下，或在替代方案中实施：(I)基于风险价值计算的杠杆限制；(Ii)由董事会任命的衍生品风险经理管理的书面衍生品风险管理计划。
规则18F-4允许信托签订逆回购协议和类似的融资交易，尽管根据1940年法案第18条对发行优先证券有限制，但信托必须(I)根据规则18F-4将这些交易视为衍生品交易，或(Ii)确保就此类交易和任何其他借款总额满足上文讨论的300%的资产覆盖率。虽然逆回购协议或与其他债务合计的类似融资交易不需要计入基金是否满足有限衍生品用户例外情况的计算中，但对于受风险价值测试要求的基金，无论是否被视为衍生品交易，逆回购协议和类似融资交易都必须包括在此类测试中。
这些交易将产生额外的费用(例如， 交易成本)，这些费用将由信托承担。这些类型的交易有可能增加普通股股东的回报，但它们也涉及额外的风险。这一额外的杠杆将增加 信托投资组合的波动性，并可能导致比未进行交易时更大的损失。然而，在信托进行抵销交易或拥有覆盖其义务的头寸的情况下，杠杆效应预计将减少或消除。
在信托使用杠杆期间，支付给投资管理服务顾问的费用将高于信托不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据信托的 管理资产计算。这可能会在顾问和普通股持有人之间产生利益冲突。此外，由于杠杆成本将由信托按规定的利率承担，因此只有信托的普通股东才会承担信托的管理费和其他费用。不能保证杠杆战略在其实施的任何时期都会成功。
风险因素
投资该信托基金涉及与其结构和投资目标有关的某些风险。在决定是否对信托基金进行投资之前，您应该仔细考虑这些风险因素，以及本报告中包括的所有其他信息。对信托基金的投资可能并不适合所有投资者，对信托基金普通股的投资不应被视为完整的投资计划。
以下列出的风险不是信托的唯一风险， 信托可能面临其他尚未确定的风险，这些风险目前不被认为是重大的或尚不可预测的。如果发生以下任何风险，信托的财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。在这种情况下，信托的资产净值及其证券的交易价格可能会下降，您可能会损失全部或部分投资。
自之前的披露日期 起，以下包含的各种风险因素已更新，以反映某些非重大更新。
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投资相关风险：
以下风险适用于信托可能进行的投资 。
投资和市场风险。对普通股的投资存在投资风险，包括可能损失全部投资本金。与其他市场投资一样，信托的价值可能会上升或下降，有时会迅速且不可预测。整体股市风险也可能影响信托的资产净值。经济增长和市场状况、利率水平和政治事件等因素影响证券市场。即使考虑到股息和分派的任何再投资，在任何时间点的普通股价值也可能低于原始投资。
管理风险。顾问对信托投资的特定资产类别或个人证券的吸引力、价值和潜在增值的判断可能被证明是不正确的，并且不能保证顾问的判断 将产生预期的结果。该信托是第一个由顾问管理的封闭式基金。与任何管理基金一样，顾问可能无法成功选择表现最好的证券、杠杆策略或投资技术，因此信托基金的业绩可能落后于类似基金。
股权证券风险。股票市场是不稳定的，股票证券的价格根据公司财务状况以及整体市场和经济状况的变化而波动。虽然从历史上看，普通股产生的长期平均总回报高于固定收益证券，但普通股在这些回报中也经历了明显更大的波动性，在某些时期，相对于固定收益证券，普通股的表现明显逊色。信托持有的特定普通股的价值可能会因许多其他原因而下降，这些原因与发行人直接相关，如管理业绩、财务杠杆、发行人的历史和预期收益、其资产价值以及对其商品和服务的需求减少。此外，普通股的价格对股票市场的总体变动很敏感，股票市场的下跌可能会压低信托基金有敞口的普通股的价格。此外，普通股价格可能对利率上升特别敏感，因为资本成本上升和借贷成本增加。信托可能投资的普通股证券在结构上从属于公司资本结构中的优先股、债券和其他债务工具，优先于公司收入，因此本质上比此类发行人的优先股或债务工具风险更大。
中小盘股风险。 信托可投资于中小市值公司。中小盘股的波动性可能比大盘股更大，表现也可能与大盘股不同。小型或中型公司股票的交易量可能较少，这意味着该股票的买卖交易对股票价格的影响可能比较大公司股票的情况更大。中小型公司股票可能对利率、借贷成本和收益的变化特别敏感。中小型公司的业务线可能较少；因此，任何一个业务线的变化对中小型公司股价的影响可能比大公司的情况更大。因此，买卖一家中小型公司超过有限数量的股份，可能会影响其市场价格。信托可能需要相当长的时间来购买或出售其在这些证券中的头寸 。此外，中小型公司的股票可能不为投资大众所熟知。
信用及以下投资级别证券风险。信用风险是指证券发行人可能无法或不愿在到期时支付股息、利息和本金的风险，以及由于担心发行人支付此类款项的能力或意愿而导致证券价值可能下降的相关风险。信托的信用风险可能会增加，因为它可能投资于低于投资级的证券(“垃圾”和“高收益”证券)。 低于投资级质量的证券在发行人支付利息和偿还本金的能力方面被视为具有投机性特征，并且可能受到比类似条款和期限的投资级证券更高的价格波动和违约风险的影响。较低级别证券的发行人可能杠杆率很高，可能没有更传统的融资方法。这些较低级别证券的价格通常对负面发展更敏感，例如发行人收入下降或整体经济低迷。评级较低的证券的二级市场可能不如评级较高的证券的二级市场那样具有流动性，这一因素可能会对信托处置特定证券的能力产生不利影响
利率风险。通常，当市场利率上升时，债券价格下跌，反之亦然。利率风险是指由于市场利率上升而导致投资组合价值下降的风险。此外，随着利率下降，债务证券的发行人可能提前还款，迫使信托基金再投资于收益率较低的证券，并有可能减少信托基金的收入。随着利率上升，本金支付慢于预期可能会延长证券的平均寿命 ，潜在地锁定低于市场的利率并降低信托的价值。在典型的市场利率环境中，随着利率的变化，长期债务证券的价格通常比短期债务证券的价格波动更大。
提前还款和延期风险。 当市场利率下降时，信托持有的某些债务的偿还速度可能比预期更快，要求信托将偿还这些债务的收益再投资于利率较低的债务。相反， 当市场利率上升时，信托所持有的某些债务的偿还速度可能会慢于预期，导致信托的资产仍投资于收益率相对较低的债务。对于信托基金在抵押贷款支持证券和资产支持证券上的投资来说，这些风险可能更加明显。
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通货膨胀/通货紧缩风险。 通货膨胀风险是指随着通货膨胀降低货币价值，未来资产或投资收入的价值将缩水的风险。随着通货膨胀的加剧，普通股和分配的实际价值可能会下降。 通货紧缩风险是指整个经济的价格随着时间的推移而下降的风险--与通货膨胀相反。通货紧缩可能对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性增加，这可能导致信托投资组合的价值 下降。
可转换证券风险。 信托可以投资于可转换证券。可转换证券的市场价值是其投资价值和转换价值的函数。证券的投资价值代表没有其 转换功能的证券的价值(即，不可转换的固定收益证券)。投资价值可以参考其信用质量和到期收益率或可能赎回日期的现值来确定。在任何给定时间，投资价值取决于一般利率水平、类似不可转换证券的收益率、发行人的财务实力以及发行人资本结构中证券的资历等因素。证券的转换价值是通过将持有者在转换或交换时有权获得的股票数量乘以标的证券的当前价格来确定的。
如果可转换证券的转换价值显著低于其投资价值，则可转换证券的交易通常与不可转换债券或优先股一样，其市值不会受到标的证券的市场价格波动的很大影响。 相反，如果可转换证券的转换价值接近或高于其投资价值，则可转换证券的市场价值通常受标的证券市场价格波动的影响更大。 可转换证券的收益潜力通常低于普通股。
信托对可转换证券的投资可在 倍包括具有强制转换特征的证券，根据该特征，证券可在指定日期和指定转换比例自动转换为普通股或其他股权证券，或根据发行人的选择在 可转换的证券。由于证券的转换不在持有人的选择范围内，信托可能被要求将证券转换为基础普通股，即使这样做不符合 股东的最佳利益。
信托对可转换证券的投资，包括合成可转换证券，特别是可转换为除可转换证券发行人以外的发行人的证券，可能缺乏流动性，在这种情况下，信托可能无法及时或以公允价格出售此类证券，这可能导致信托蒙受损失。
优先证券风险。 优先股面临许多与债务证券相关的风险，包括利率风险。此外，优先股可能不支付股息，发行人可以随时暂停支付美国优先股的股息，在某些情况下，发行人可以赎回或赎回其优先股，或将其转换为普通股。普通股价值的下降也可能导致信托公司对优先股的投资价值下降。
存托凭证风险。该信托可持有对赞助和非赞助的美国存托凭证、美国存托凭证、全球存托凭证和其他类似全球工具的投资。对ADR、EDR、GDR和其他类似全球工具的投资通常会受到与股权证券和非美国证券投资相关的风险。非赞助的ADR、EDR和GDR计划是独立组织的，不需要标的证券发行人的合作。因此，有关发行人的现有信息可能不像受赞助的ADR、EDR和GDR那样最新，而且非受赞助的ADR、EDR和GDR的价格可能比此类工具由发行人赞助的情况下更不稳定。
虽然在担保机构和非担保机构下发行的美国存托凭证在某些方面相似，但它们在有关美国存托凭证持有人的权利和义务以及市场参与者的做法方面存在差异。托管人可以建立一个不受担保的融资机制，而不需要交存证券发行人的参与(甚至不一定得到发行人的默许)，尽管通常是在融资机制建立之前出具此类发行人的不反对保管书。非赞助美国存托凭证的持有者通常承担此类设施的所有费用。托管人通常对存放的证券的存取款、股息兑换成美元、非现金分配的处置以及其他服务的执行收取费用。非担保机构的托管机构通常没有义务将存入证券的投票权传递给美国存托凭证持有人。此外，非担保机构通常没有义务分发从已存入证券的发行人那里收到的通信，也没有义务披露有关该发行人在美国的重要信息，因此这些信息与存托凭证的市场价值之间可能没有相关性。非赞助的美国存托凭证 的流动性往往不如赞助的美国存托凭证。
担保的美国存托凭证融资方式与非担保融资融资的方式大体相同，不同之处在于存入证券的发行人与托管机构签订了存款协议。存款协议规定了发行人、托管人和美国存托凭证持有人的权利和责任。有了担保贷款，已交存证券的发行人通常将承担与该贷款有关的部分成本(如托管人的股息支付费用)，尽管ADR 持有人继续承担某些其他成本(如存取款费用)。根据大多数保荐安排的条款，托管机构同意分发股东大会通知和投票指示，并应托管证券发行人的要求向美国存托凭证持有人提供股东通讯和其他信息。
年报|49

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ETF和其他投资公司存在风险。当该信托投资于其他投资公司，包括ETF、共同基金或封闭式基金时，将产生更高和重复的费用，包括咨询费。此外，信托基金亦有可能因其他投资公司的投资行为(例如使用衍生工具)而蒙受损失。由于其他投资公司的交易成本和其他费用，信托基金可能投资的其他试图跟踪指数的投资公司可能无法准确复制它们跟踪的指数的 表现。ETF和封闭式基金也面临以下风险：(I)ETF或封闭式基金的股票的市场价格可能高于或低于其资产净值；(Ii)ETF和封闭式基金的股票可能无法发展或维持活跃的交易市场；(Iii)ETF或封闭式基金可能采用利用高杠杆率的投资策略；(Iv)如果上市交易所官员认为适当，可能会暂停ETF或封闭式基金的股票的交易；以及(V)标的ETF或封闭式基金股票可能会从交易所退市，或启动全市场的“熔断机制”(与股价大幅下跌挂钩)可能会暂时停止股票交易。此外，对信托基金收购共同基金份额的某些禁令 可能会阻止信托基金以顾问认为最佳的方式分配投资。一般来说，信托基金最多只能购买任何封闭式基金、互惠基金或ETF(如果该ETF是一家投资公司)已发行的有表决权股票总额的3%。此外，一般而言，, 信托不得将其管理资产的5%以上投资于一家投资公司，或不得超过10%投资于其他投资公司，除非它遵守某些限制或能够根据授予特定投资公司的豁免命令进行购买，该命令允许超过上述限制的投资。
2020年10月，美国证券交易委员会采取了某些监管变化 并采取了其他与一家投资公司投资另一家投资公司的能力有关的行动。这些变化包括对规则12d1-1的修订，废除规则12d1-2，采用规则12d1-4，以及撤销美国证券交易委员会发布的某些豁免措施，允许超过法定限额的此类投资。这些于2022年1月19日生效的监管变化可能会对信托的投资战略和运营产生不利影响。
私营企业的投资风险。民营企业一般不受美国证券交易委员会报告要求的约束，不需要按照公认的会计原则保存会计记录，也不需要 对财务报告保持有效的内部控制。因此，顾问可能无法及时或准确地了解信托投资的私营公司的业务、财务状况和经营结果。存在信托可能根据不完整或不准确的信息进行投资的风险，这可能会对信托的投资业绩产生不利影响。信托可能投资的私营公司的财务资源有限，经营历史较短，资产集中风险更大，产品线更窄，市场份额比大型企业更小，这往往使此类私营公司更容易受到竞争对手的行动和市场状况以及整体经济低迷的影响。这些公司的经营业绩通常难以预测，可能不时成为诉讼当事人，可能从事快速变化的业务，产品面临重大过时风险，可能需要大量额外资本来支持其运营、为扩张提供资金或保持其竞争地位。这些公司可能难以进入资本市场以满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或在到期时偿还未偿债务。此外，在公司达到一定的增长和流动资金目标之前，信托公司的投资也可能以实物支付证券的形式进行，只有很少或没有现金利息或股息 。通常, 对私人公司的投资是受限制的证券，这些证券不在公开市场交易，并受到很长的持有期限制，因此信托基金可能无法在较长时间内转售其持有的部分股份，这可能是几年的时间。不能保证信托基金能够及时实现私人公司投资的价值。
衍生品风险。该信托 可能订立风险不同于该信托其他投资的衍生工具。一般而言，衍生品是一种金融合同，其价值取决于或源自标的资产、参考利率或指数的价值，并可能与个别债务或股权工具、利率、货币或货币汇率、商品、相关指数和其他资产有关。
衍生品可能会带来比其成本所暗示的更大的投资风险，这意味着对衍生品的少量投资可能会对信托的业绩产生巨大的潜在影响。如果衍生品的表现不如预期，如果衍生品与用来对冲的其他投资的表现没有相关性，或者如果基金因为缺乏流动性的二级市场而无法平仓，信托基金可能会出现亏损。除信托在总回报掉期方面的投资外，信托预期其衍生工具将用于对冲目的。当衍生品被用于投机目的时，会产生更大的投资敞口，从而放大收益和损失。信托基金购买的衍生工具合约的交易对手亦须承担信用风险。如果交易对手破产或因其他原因未能履行衍生合同项下的义务，信托只能获得有限的追偿，或者在这种情况下不能获得追偿。
自2022年8月19日起，信托须遵守1940年法案新通过的规则18F-4。规则18F-4对基金可以进行的衍生品和其他交易的金额进行了限制，消除了基金为遵守1940法案第18条而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金建立和维护全面的衍生品风险管理计划，并任命衍生品风险经理。
50|年度报告

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交易对手风险。信托 将受到另一方(无论是交易所交易或清算票据的结算公司或场外票据的第三方)提出的信用风险的影响，该第三方承诺履行与信托订立的衍生品合约和其他工具(如回购和逆回购协议)有关的义务。如果一方破产或资不抵债，或因财务困难或其他原因而未能履行或不愿履行对信托的义务，信托可能在兑现交易对手就信托义务提供的抵押品或收回信托已提供并有权收回的抵押品方面遭受重大损失或延误。此外，如果衍生品交易的交易对手破产、资不抵债或其他违约事件(例如交叉违约)，衍生品交易通常将按其公平市价终止。如果信托在终止衍生品交易时被拖欠该公平市价，并且其债权是无担保的，该信托很可能将被视为该交易对手的一般债权人。在这种情况下，信托可能只获得有限的追偿，或者可能得不到任何追偿。
与某些交易所交易和场外交易衍生品有关的交易对手风险可能会因美国金融改革立法而进一步复杂化。受某些美国联邦所得税限制的限制，信托不受其可与单一交易对手进行的交易的数量或金额的任何限制。
对冲 战略风险。信托公司可能采用的某些对冲投资技术将使信托公司面临额外或增加的风险。例如，信托投资组合持有量的价值变化与信托所建立的对冲头寸之间可能存在不完全的相关性，这可能会阻止信托实现预期的对冲或使信托面临损失风险。此外，信托能否成功使用对冲工具取决于顾问能否正确预测此类对冲工具与信托投资组合持有量之间关系的变化，不能保证顾问在这方面的判断将是准确的。因此，使用套期保值交易可能会导致信托基金的整体表现较差，无论是否经风险调整，而不是信托基金没有对冲其投资组合所持股份的情况。
场外衍生品风险。 信托可能将其部分资产投资于没有在有组织的交易所进行交易的投资，因此不是标准化的投资。这类交易可能包括远期合约、掉期或期权。虽然这类衍生品的一些市场流动性很高，但场外衍生品交易可能比投资于交易所交易衍生品的风险更大，因为没有交易所市场可以平仓。清算现有的 头寸、评估场外交易产生的头寸价值或评估风险敞口可能是不可能的。买入价和卖出价不需要报价，即使它们在哪里，它们也将由这些工具的交易商确定，因此可能很难确定什么是公平价格。在此类交易中，信托面临交易对手失败或交易对手无法或拒绝履行此类合同的风险。市场流动性不足或中断可能导致信托基金遭受重大损失。
非美国证券风险。信托可以将其资产的一部分投资于非美国发行人的证券。投资非美国发行人的证券，通常以非美国货币计价，可能会涉及某些通常与投资美国发行人的证券不相关的风险。这些风险包括：(I)由于披露或会计标准或监管实践不那么严格，有关非美国发行人或市场的公开信息可能较少；(Ii)非美国市场可能比美国市场更小、流动性更差、波动性更大；(Iii)货币汇率波动或对信托投资价值的控制可能产生不利影响；(Iv)非美国国家的经济增长速度可能低于预期，或者可能经历低迷或衰退；(V)经济、政治、社会或外交事件的影响；(Vi)由于非美国货币兑换受阻或其他原因，某些非美国国家或地区可能对非美国发行人向位于美国的投资者支付本金和利息的能力施加限制；以及(Vii)预扣和其他非美国税收可能会降低信托的回报。外国公司通常不受与美国公司相同的会计、审计和财务报告标准的约束。此外，在国外获得或执行法院判决可能会有困难。
新兴市场证券风险。投资新兴市场证券所涉及的风险比投资发达国家发行人的证券所涉及的风险更大。这些风险包括汇率波动、高通胀时期、违约风险增加、更大的社会、经济和政治不确定性和不稳定、政府对证券市场的监管较少、审计和财务报告标准较弱、市场缺乏流动性，以及新兴市场发行人的市值大幅缩水。
违约证券风险。 违约证券风险是指违约证券(例如，到期未支付本金或利息的证券)的偿还以及陷入困境的发行人的义务的不确定性。由于此类证券的发行人处于违约状态，并且很可能处于不良财务状况，因此，违约证券的偿还和陷入困境的发行人(包括无力偿债的发行人或处于偿付或契约违约、清算或重组或 破产或破产程序中的发行人)的债务存在重大不确定性。
市政证券。 市政证券通常由州和地方政府实体发行，以资助或再融资公共项目，如道路、学校和供水系统。市政债券也可以代表私人实体或私人活动发行，如住房、医疗和教育设施建设，或私人拥有的交通、电力设施和污染控制项目。市政债券可以长期发行，以提供长期融资。这种债务的偿还一般可以用发行人的完全诚信和信用税权的质押、有限或特别税或任何其他收入来源来保证，
年报|51

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包括 项目收入，其中可能包括通行费、手续费和其他用户费用、租赁付款和抵押贷款付款。也可以发行市政债券，以短期、临时的方式为项目融资，以期用后来发行长期债券的收益偿还。信托可以债券、票据、租赁或参与证书的形式购买市政证券；结构为可赎回或不可赎回；支付形式包括固定息票、可变利率、零息、资本增值债券、投标期权债券、剩余利息债券或反向浮动利率证券；或通过投资集合工具、合伙企业或其他投资公司获得。
应税市政债券。 信托可投资于应税市政证券，主要由美国建设债券(“BABS”)组成。BABS是根据规定发行应税市政债券的立法发行的应税市政债券，发行人可获得联邦政府对所支付利息的支持。ARRA于2009年2月颁布，授权州和地方政府发行应税债券，在满足某些特定条件的情况下，发行人可以(I) 接受美国财政部就债券利息支付的付款(“直接支付”BABS)或(Ii)向债券投资者提供税收抵免(“税收抵免”BABS)。BABS为州和地方政府提供了另一种融资形式，州和地方政府进入资本市场的主要手段是发行免税的市政债券。与传统上为市政债券提供市场的高收入美国纳税人相比，BABS可以吸引更广泛的投资者。与大多数其他市政债务不同，BABS收到的利息需要缴纳联邦和州所得税。根据ARRA的条款，直接支付BABS的发行人有权在债券有效期内从美国财政部获得相当于所支付利息的35%(如果是恢复区经济发展债券，则为45%)的付款，税收抵免BABS的投资者可以获得利息的35%的联邦税收抵免 。
联邦利息补贴或税收抵免在债券的有效期内继续存在。信托可以投资于直接支付BABS或税收抵免BABS。根据ARRA，BABS的发行于2010年12月31日停止。根据2011年预算控制法案的自动减支程序，2013年3月1日生效的自动开支削减减少了对BABS和其他补贴应税市政债券的联邦补贴。减少的联邦补贴已延长至2024年。补贴支付在2018年和2019年分别减少了6.6%和6.2%。信托无法预测未来联邦政府对BABS和其他补贴应税市政债券的补贴减少。
缺乏流动性的证券风险。信托可投资于受限制且交易稀少的票据和证券(包括私募证券和受规则第144A条约束的票据)。这些证券和工具可能没有交易市场， 信托可能只能以不利的价格平仓这些头寸。因此，信托可能被要求持有此类证券，尽管价格波动不利。与可比的公共投资相比，非公开发行的证券有额外的风险考虑。当信托投资于不公开报告财务和其他重要信息的公司时，它承担更大程度的投资风险，并依赖顾问获得和评估有关该等公司的资信和其他投资考虑因素的适用信息的能力。由于各种原因，某些压力和不良投资可能无法在信托解散之日之前进行有利的处置。由于任何此类解散，信托可能被要求在不利的时间出售、分配实物或以其他方式处置投资。
抵押贷款支持证券风险。除其他事项外，抵押贷款支持证券包括联邦机构从个人贷款人购买或由私人贷款人发起和发行的住宅抵押贷款池中的参与权益 ，其中涉及以下风险：
住房抵押贷款支持证券的信用和市场风险。抵押贷款或抵押支持证券的担保可能会违约或以其他方式倒闭，导致无法支付利息和本金。
抵押贷款支持证券的提前还款和延期风险：在利率下降的时候，信托公司的高收益证券可能是预付的，信托公司将不得不用收益率较低的证券来取代它们。延期风险是指 利率上升可能导致提前还款的速度慢于预期。这一特殊风险可能会有效地将一种被认为是短期或中期的证券转变为长期证券。与短期或中期证券相比，长期证券通常 对利率变化的反应幅度更大。如果信托持有的抵押担保证券被要求赎回，信托将被要求允许发行人赎回或 “偿还”该证券，这可能会对信托实现其投资目标的能力产生不利影响。
抵押贷款支持证券和抵押贷款市场的非流动性风险。抵押证券的流动性因证券类型而异；在某些时候，信托基金在处置这类投资时可能会遇到困难。由于抵押贷款支持证券的流动性可能低于其他证券，因此信托基金可能比投资于其他证券的基金更容易受到流动性风险的影响。过去，在压力较大的市场中，如果市场不看好某些类型的抵押贷款支持证券，它们就会经历一段时间的流动性不足。抵押贷款市场正面临额外的经济压力，例如基础抵押品贬值、贷款承销标准提高限制了房地产购买者的数量，以及某些地理区域的房地产供应过剩，这给这些地区的房地产价值带来了额外的下行压力。
商业抵押贷款支持证券。投资商业抵押贷款支持证券的许多风险反映了投资于房地产以获得基础抵押贷款的风险。这些风险反映了当地和其他经济状况对
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房地产市场，租户偿还贷款的能力，以及物业吸引和留住租户的能力。与其他类型的抵押贷款支持证券相比，商业抵押贷款支持证券的流动性可能较差，价格波动性更大。
抵押抵押债券。有某些风险特别与抵押抵押债券(“CMO”)相关。一般抵押贷款是以抵押贷款或抵押传递证券为抵押的债务义务，它利用对未来经济状况的估计。这些估计可能与未来的实际结果不同，特别是在市场极度波动的时期。由私人实体发行的CMO不受任何政府机构的担保；如果担保CMO的抵押品以及任何第三方信贷支持或担保不足以付款，持有人可能会蒙受损失。
剩余部分和权益部分。抵押贷款相关证券较低部分的投资对抵押品池中的违约率尤其敏感。
可调利率抵押贷款。可调利率抵押贷款(“ARM”)包含最高和最低利率，超过这两个利率后，抵押贷款利率在证券的有效期内不会发生变化。此外，许多ARM对抵押贷款利率在任何一个调整期内可以调整的最高金额提供了额外的限制。如果每月还款不足以支付ARM的应计利息，任何超出的利息都将 添加到抵押贷款的本金余额中，该贷款将通过未来的每月还款偿还。此外，某些武器可能规定初始固定利率、低于市场利率或“诱饵”利率。在这个最初的固定利率 期间，相关抵押人的还款可能少于传统贷款的还款。然而，在“诱骗”利率到期后，当抵押贷款利率调整时，抵押贷款人需要支付的每月还款额可能会大幅增加。这增加了抵押贷款人的负担，可能会增加抵押贷款拖欠或违约的风险，进而增加抵押贷款支持证券的损失。
仅限利息和本金的证券风险。信托可以投资于“剥离的抵押贷款支持证券”，它向一个类别支付抵押资产的所有利息(仅限利息，或“IO”类别)，而另一个类别将获得所有本金(仅限本金，或“PO”类别)。如果IO类相关资产的本金预付款高于预期，信托可能无法完全收回或根本无法收回其在这些证券上的初始投资。相反，如果提前还款慢于预期，PO级证券的价值往往会下降。
反向浮动投资者和相关的证券风险。投资反向浮动债券和类似工具使信托面临与投资债务证券和衍生品相同的风险，以及其他风险，包括与波动性增加相关的风险。投资这些证券通常会比投资固定利率证券涉及更大的风险。反向浮动利率和类似工具的分布通常与短期利率呈反向关系，通常会随着利率的上升而减少或潜在地消除。反向浮动利率的利率变化幅度可能超过基准利率(通常为短期利率)的变化幅度。反向浮动利率中参考利率乘数的影响与其市场价值的更大波动性有关。投资于以抵押贷款支持证券为基础的反向浮动利率和类似工具将使信托公司面临与该等抵押贷款支持证券相关的风险，而该等投资的价值可能对相关抵押贷款支持证券的提前还款额的变化特别敏感。
资产支持证券 投资风险。资产支持证券的投资涉及借款人可能违约资产支持证券的债务的风险，以及在利率下降期间，资产支持证券可能被赎回或预付，这可能导致信托不得不以较低的利率将收益再投资于其他投资，以及信托投资的证券的抵押品价值减值(例如，由于无法偿还贷款)将导致证券价值缩水的风险。
某些资产担保证券不享有与抵押担保证券相同的相关抵押品的担保权益，也没有政府提供的还款担保。信用卡应收账款通常是无担保的，债务人有权受到许多州和联邦消费者信贷法律的保护，其中许多法律赋予这些债务人抵销信用卡上的某些欠款的权利，从而减少了到期余额。此外，一些汽车应收账款的发行人允许服务商保留对标的债务的占有。如果服务机构将这些债务出售给另一方当事人，购买人有可能获得高于相关汽车应收款持有人的利益。资产支持证券相关资产(有形或无形)价值的减值，例如因无法偿还贷款或其他抵押品或相关资产未能履行而导致的减值，可能会导致此类资产支持证券的价值减少和信托损失。
贷款风险。信托基金的贷款投资包括以下风险：(1)基金通过其他金融中介持有贷款，或依赖金融中介管理贷款，其收到的贷款本金和利息可能受到该金融中介的信用风险；(2)担保贷款的任何抵押品可能不足或无法提供给基金，因为，例如，担保贷款的抵押品的价值可能会下降，不足以履行借款人的义务，或难以清算，而且基金获得抵押品的权利可能受到破产法或破产法的限制；(3)投资于高杠杆贷款或有压力、陷入困境或违约的发行人的贷款可能面临重大的信贷和流动性风险；(4)破产或其他法院程序可能延误或限制基金收取借款人贷款本金和利息的能力 或对基金对与贷款有关的抵押品的权利产生不利影响；(5)关于贷款的公开信息可能有限；(6)使用特定的
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利率基准可能会限制基金为股东实现始终接近美国银行公布的平均最优惠利率的净回报的能力；(Vii)某些浮动利率贷款的价格，如果市场利率低于指定的最低水平，则其利率可能对利率的变化更加敏感；(Viii)如果借款人未能遵守贷款协议中通常包含的各种限制性条款，借款人可能会拖欠贷款；(9)基金对贷款的投资可能面临更多的流动性和估值风险、与抵押品减值或准入有关的风险以及与投资无担保贷款有关的风险；(X)投资于贷款或某些类型贷款的机会可能有限；(Xi)贷款交易可能会延迟结算，而基金在出售贷款后很长一段时间内可能收不到出售贷款的收益，这可能会导致与出售贷款有关的销售收益无法用于进行额外投资或 履行基金的赎回义务，直至贷款出售后可能相当长的一段时间；及(Xii)贷款可能难以估值，且可能缺乏流动性，这可能对对信托的投资产生不利影响。
根据联邦证券法，贷款和某些其他形式的直接债务可能不被归类为“证券”，因此，当信托购买此类工具时，它可能无权享受联邦证券法所包含的防止欺诈和失实陈述的保护 。
证券借贷风险。信托可以向金融机构出借证券。证券借贷涉及若干风险，包括操作风险(即因结算和会计程序出现问题而蒙受损失的风险)、“缺口”风险(即现金抵押品再投资的回报与信托同意向借款人支付的费用不匹配的风险)，以及信贷、法律、交易对手和市场风险。如果证券借贷交易对手违约，信托将面临可能延迟收到抵押品或追回所借证券的风险，或可能失去抵押品的权利。如果借款人没有按照约定归还信托的证券，如果从清算抵押品获得的收益至少不等于抵押品清算时借出的证券的价值，加上购买置换证券所产生的交易成本，信托可能会遭受损失。这一事件可能会给信托基金带来不利的税收后果。如果其抵押品的短期投资在贷款期间价值下降，信托基金可能会亏损。用信托收到的股息替代信托借出的证券，一般不会被视为合格的股息收入。证券借贷代理将考虑与信托的证券借贷计划有关的这一 差额对股东的税收影响。从借出的免税证券获得的替代付款通常不会是免税收入。
主权债务 风险。投资主权债务涉及企业债务债务中不存在的特殊风险。主权债务的发行人或控制债务偿还的政府当局可能无法或不愿意在到期时偿还本金或利息，如果发生违约，信托的追索权可能有限。在经济不确定时期，主权债务的市场价格可能比美国债务债券的价格更不稳定。过去，某些新兴市场在偿还债务方面遇到了困难，扣留了本金和利息，并宣布暂停支付主权债务的本金和利息。主权债务债务还面临政治风险(例如，政府不稳定、社会经济状况不佳、腐败、缺乏民主问责、内部和外部冲突、官僚机构质量低下、宗教和族裔紧张局势)和经济风险(例如，政府实体的债务状况与经济的相对规模、外债占国内生产总值或出口的比例较高、高通胀或通货紧缩，或汇率被高估)或这些风险的组合，例如，未能按照国际货币基金组织或其他多边机构的要求进行经济改革。
外币风险。货币价值的变化 可能会对组合投资的美元价值、信托收到的利息和其他收入流、出售组合投资实现的收益和损失以及信托进行的分派金额(如果有)产生不利影响。
货币对冲风险。该顾问可能寻求对冲信托基金的外汇风险。但是，顾问不能保证在某些市场或条件下对冲这些风险是可行的，也不能保证这样做的任何努力都会成功。
回购协议存在风险。如果出售的金融机构根据回购协议违约或破产，信托将寻求出售作为抵押品的标的证券。然而，这可能会涉及一定的成本或延迟，而且，如果任何出售的收益低于回购价格，信托可能会遭受损失。
美国政府证券风险。一些美国政府证券，如由政府全国抵押贷款协会(Ginnie Mae)担保的国库券、票据和债券以及抵押贷款支持证券，由美国的完全信用和信用支持；其他由发行人从美国财政部借款的权利支持；其他由美国政府购买该机构债务的自由裁量权支持；还有一些 仅由发行机构、工具或企业的信用支持。尽管美国政府支持的企业可能是由国会特许或赞助的，但它们不是由国会拨款资助的，它们的证券也不是由美国财政部发行的，它们的义务不是由美国政府完全信任和信用支持的，因此投资于它们的证券或由它们发行的义务比投资于 其他类型的美国政府证券涉及更大的风险。此外，某些政府实体因其会计政策和做法而受到监管审查，以及其他可能导致立法、监管 监督变化的担忧
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和/或可能对这些实体发行或担保的证券的信用质量、可获得性或投资性质产生不利影响的其他后果。
期权风险。交易 期权涉及许多风险。无法预测期权和期权相关工具的具体市场走势。不能保证任何特定选项或任何特定时间将存在流动性抵消市场。如果不存在流动的抵销市场，信托可能无法在特定期权中进行抵销交易。因此，要在期权的情况下实现任何利润，期权持有人将需要行使期权并 遵守标的工具的保证金要求。在期权期满或向写字人分配行使通知之前，写字人不得终止义务。期权的购买者面临失去该期权的全部购买价格的风险。期权的持有人须承担因期权所收溢价与期权标的期货合约价格之间的差额而产生的损失风险，而期权持有人必须在行使期权时购买或交割该期货合约。裸期权的持有者可能不得不在市场上以远高于期权行权价格的价格购买标的合约，以履行其交割义务。这可能会导致较大的净亏损。
杠杆风险。信托可以利用杠杆来寻求提高总回报和收入。杠杆是一种投机性技术，与不实施杠杆相比，信托面临更大的风险和更高的成本。当信托使用杠杆时，信托投资组合价值的增加和 减少将被放大。因此，杠杆可能会导致信托的资产净值发生更大的变化。杠杆成本可能高于信托从杠杆收益进行的基础投资的回报。
防御性措施。信托 可以将高达100%的资产投资于现金、现金等价物和短期投资，作为应对不利市场状况的防御措施，或在顾问的酌情决定下采取机会性措施。在此期间，信托可能不会 追求其投资目标。
结构性风险 ：
市场折价。 封闭式基金的普通股经常以其资产净值的折扣价交易。对于在首次公开募股完成后相对较短的时间内出售股票的投资者来说，这一风险可能更大。信托的普通股交易价格可能低于初始发行价。这一风险也适用于信托基金对封闭式基金的投资。
封闭式基金风险。信托是一家多元化的封闭式管理投资公司，主要面向长期投资者。封闭式基金不同于开放式管理投资公司(通常称为共同基金)，因为上市的封闭式基金的投资者无权每天赎回他们的股票，但可以在二级市场的交易所出售他们的股票。信托基金的股票交易价格可能低于信托基金的资产净值。
有限的运营历史。 信托是一家新组建的多元化封闭式管理投资公司，经营历史有限。
有限期限和合格要约收购风险。该信托计划于2033年8月2日左右(“终止日期”)终止(除非它被转换为永久基金)。信托的投资目标和政策并非旨在 寻求向投资者返还其初始投资，该等投资者和购买信托股份的投资者可能会获得比其原始投资更多或更少的回报。
董事会可以(但不是必须)促使信托以等于资产净值的价格向所有普通股股东进行收购要约(“合格投标要约”)。如果信托进行合资格投标要约，则不能保证信托的净资产不会低于1亿美元(“终止门槛”)，在这种情况下，合格投标要约将被终止，信托将在终止日期或之前终止(视可能的延期而定)。如果信托的净资产等于或大于终止门槛，则信托将在董事会多数成员投票赞成后永久存在，无需股东批准。
符合条件的投标要约或清算可能要求信托 在不会出售证券的情况下出售证券，或以较低的价格出售证券，从而导致信托亏损和交易费用增加。此后，剩余股东可能只能以低于资产净值的价格出售他们的股份。顾问在建议信托基金永久存在时可能存在利益冲突。
可能需要出售投资组合证券、购买符合条件的投标要约中的投标股份和/或可能清算信托，也可能对信托和股东产生不利的税务后果。此外，完成符合资格的投标要约可能会导致信托投资组合的中断和 变化，增加信托费用对剩余股东的比例负担，并对此类股票的二级市场交易产生不利影响。
普通股二级市场。通过股息再投资计划(“计划”)发行普通股可能会对普通股的二级市场产生不利影响。根据该计划发行的已发行普通股数量的增加，以及该普通股的发行价格相对于市价的折让，可能会对普通股的市场价格构成下行压力。
年报|55

关于信托基金的最新信息摘要，续
索恩堡创收机构机会信托基金 | 2022年9月30日(未经审计)
股东激进主义。信托在未来可能成为股东维权的目标。股东激进主义可能导致巨额成本，并将管理层和董事会的注意力和资源从其业务上转移出去。此外，信托可能被要求 产生与任何维权股东事宜相关的重大法律费用和其他费用。此外，信托公司的股票价格可能会受到重大波动或受到任何股东行动的事件、风险和不确定性的不利影响。
反收购条款 。信托的信托声明和章程包括可能限制其他实体或个人获得信托控制权或将信托转换为开放式地位的条款， 包括采用交错董事会和本文讨论的绝对多数投票要求。这些规定可能剥夺普通股持有人以高于当时普通股市场价格或资产净值的溢价出售普通股的机会。
与其他产品相关的风险 。发行信托公司的额外普通股或优先股存在相关风险。现有股东的投票权将被稀释至 现有股东不会在未来的任何股份发行中购买股份或没有购买足够的股份以维持其百分比权益的程度。此外，在发行中出售股份可能会通过增加可用股份的数量而对信托股份二级市场的价格产生不利影响，这可能会对信托股份的市场价格造成下行压力。这些出售还可能使信托在未来以信托认为合适的时间和价格出售 额外的股权证券变得更加困难。
如果发行任何额外的固定利率优先股 ，并且该等股票拟在交易所上市，则应事先申请将该等股票上市。在初始期间，预计不超过首次发行之日起30天内，该股票不得在任何证券交易所上市。在此期间，承销商可以在此类股票上做市，但他们没有义务这样做。因此，在这段时间内，对这类股票的投资可能缺乏流动性。固定利率优先股的交易价格可能高于或低于清算价值。
存在与配股相关的风险(除本文讨论的与股票和优先股发行相关的风险外)。未行使权利的股东在完成此类发售时，在信托中拥有的比例权益可能少于他们行使权利时的比例。作为这种发行的结果，如果每股认购价低于到期日的每股资产净值，股东可能会经历每股资产净值的稀释。除上述经济摊薄外，如果股东未行使其所有权利，股东将因供股而招致有投票权的摊薄。这种有投票权的摊薄将会发生，因为在配股发行后，股东在信托基金中的比例权益将比配股发行前减少。
市场状况的变化可能导致在行使权利时可购买的相关普通股或优先股在认购期结束时对投资者的吸引力降低。这可能会降低或消除权利的价值。如果投资者只行使部分权利，发行的股票数量可能会减少，股票的交易价格可能会低于类似证券的较大发行价。信托发行的权利可以是可转让权利，也可以是不可转让权利。
与信托投资有关的风险--一般而言：
不是一个完整的投资计划。该信托基金旨在为寻求长期当前收益的投资者服务，而不是作为一种短期交易工具。投资信托的普通股不应被视为完整的投资计划 。每个投资者在考虑投资普通股时，应考虑到信托的投资目标和其他特点以及投资者的其他投资。投资于 信托可能并不适合所有投资者。
潜在的利益冲突风险。顾问管理和/或建议与信托具有相同或相似投资目标和战略的其他投资基金或账户，因此可能面临与信托战略的实施和基金与账户之间的分配有关的利益冲突。这可能会限制信托公司充分利用投资机会的能力，或影响投资的市场价格。由于向某一帐户支付的费用不同，顾问可能还会 有动机偏爱某个帐户而不是另一个帐户。虽然顾问采取了解决这些潜在利益冲突的政策和程序，但不能保证这些政策在缓解所产生的利益冲突方面会取得成功。此外，信托使用杠杆(如果有的话)将增加支付给顾问的费用金额，从而产生财务激励，促使顾问利用信托进行杠杆操作。
影响特定发行人的风险。股权证券或债务债券的价值可能会因影响证券或债券的特定发行人的事态发展而下降，即使整个行业或经济没有受到影响。这些 事态发展可能包括各种因素，包括但不限于管理问题或其他公司中断、收入或盈利能力下降、成本上升或对发行人的竞争地位产生不利影响。
影响特定国家或地区的风险 。如果信托基金的很大一部分资产投资于在经济上对一个国家或地区有风险敞口的发行人，信托基金的股票价值可能更容易受到该国家或地区的条件和事态发展的影响，而且可能比地理上更多元化的基金的股票价值更不稳定。影响特定国家或地区的风险的性质和程度，以及信托公司对任何此类国家或地区的风险敞口程度，预计都会随着时间的推移而变化。
56 |年度报告

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市场混乱和地缘政治风险。信托基金(及其服务提供商)可能会受到世界各地不确定因素和事件的不利影响，例如流行病和流行病，包括传染病或其他公共卫生问题的传播、自然灾害、恐怖主义和其他冲突、社会动荡、政治发展以及政府政策的变化、税收、对外国投资和货币汇回的限制、货币波动和投资所在国法律法规中的其他事态发展 。这些类型的活动预计将导致核心业务活动的严重减少，如制造、采购、旅游、商务会议和工作场所参与等。信托基金不能预测此类事件对美国和世界经济、普通股价值或信托基金资产净值的影响或可能性。证券的发行人，包括信托投资组合中持有的证券，可能会受到此类事件的重大影响，进而可能对此类证券的价值或此类发行人向信托支付利息或分配利息的能力产生负面影响。
最近爆发的一种名为“SARS-CoV-2” (有时称为“冠状病毒”，缩写为“新冠肺炎”)的病毒对全球商业活动产生了不利影响，并导致某些金融市场大幅波动。自2019年12月首次爆发以来，新冠肺炎病例数量起伏不定，全球各地都确认了新的“变种”。美国或全球近期发生的任何类似事件，都没有就新冠肺炎的传播和潜在的大流行对整个经济以及信托基金的影响提供指导。因此，虽然已经提出并在某些情况下实施了旨在遏制新冠肺炎对美国和其他国家造成的负面经济影响的经济刺激措施，但目前还无法确定此类刺激措施是否会产生稳定经济的效果。
顾问制定了合理的业务连续性计划，以确保其维持正常的业务运营，并定期测试这些计划。然而，如果发生大流行或暴发，不能保证顾问或信托的服务提供商将能够在较长时间内维持正常的业务运营，或不会因疾病或其他原因临时或长期失去关键人员的服务。大流行或疾病暴发的全部影响是未知的，这导致可能延长时间的高度不确定性。
俄罗斯最近对乌克兰的军事干预已经导致并可能导致美国、欧盟和其他国家对俄罗斯实施额外的制裁。俄罗斯的军事入侵和随之而来的制裁可能对全球能源和金融市场造成不利影响，从而可能影响信托投资的价值，甚至超出信托可能对俄罗斯发行人或邻近地理地区的任何直接风险敞口。军事行动、制裁和由此造成的市场混乱的程度和持续时间无法预测，但可能是巨大的。俄罗斯军事行动或随之而来的制裁造成的任何此类干扰都可能放大本报告中描述的其他风险的影响。
由于这些最近的市场情况，各种工具的市场目前正在经历不断恶化的状况，这可能会导致一段时间的极端流动性不足和波动。这些情况可能会持续很长一段时间，并可能在未来不时出现。 此类情况可能会受到市场不确定性和随之而来的重新定价风险的影响，这可能会导致买卖双方的市场失衡，进而可能导致重大的估值不确定性，也会导致信托所持股份的估值突然大幅下降。 此类市场的流动性不足和波动可能会直接和不利地影响信托普通股股息率的确定。
全球经济和金融市场也变得越来越相互关联，这增加了一个国家或地区的情况可能对另一个国家或地区的发行人造成不利影响的可能性。
网络安全风险。 网络安全漏洞可能会中断信托或其服务提供商的业务运营。漏洞可能允许未经授权的一方访问信托资产、客户数据或专有信息，或导致信托和/或其服务提供商遭受数据损坏或失去运营功能。
监管风险：
税务风险。要获得通常给予RICS的美国联邦所得税优惠待遇，除其他事项外，信托必须在每个纳税年度从某些规定的来源获得至少90%的总收入，并满足季度 多元化测试。如果信托在任何课税年度未能满足符合资格的收入或多样化要求，如果失败是由于合理原因而不是故意疏忽，并且如果就每一次未能满足适用要求支付了惩罚性税款，信托可能有资格获得救济拨备。此外，对于信托在规定期限内纠正的多样化要求的某些最低限度的失败，也提供了救济。在 为了有资格获得与未能满足多元化要求有关的救济条款，信托可能需要处置某些资产。如果信托没有这些减免条款，并且在某个课税年度不符合被视为RIC的资格，则其所有应税收入(包括净资本收益)将按正常公司税率(目前为21%)纳税，而不扣除分配给股东的任何费用，此类 分配将按信托当前和累计收益和利润的范围作为普通股息征税。
如果在任何课税年度，信托不符合美国联邦所得税的RIC 资格，它将被视为美国公司，在信托层面上缴纳美国联邦所得税，可能还需要缴纳州和地方所得税，其普通股股东的分配将不能由信托在计算其应纳税所得额时扣除。由于这些税收，普通股每股资产净值和
年报|57

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分配给普通股股东的金额 可能大幅减少。此外，在这种情况下，信托的分配，在一定程度上来自信托的当前或累积收益和利润，通常将构成普通股息，通常有资格获得公司普通股股东可获得的股息扣除，而非公司普通股股东通常能够将此类分配视为有资格享受美国联邦所得税税率降低的“合格股息 收入”，前提是在每种情况下，一定的持有期和其他要求都得到满足。此外，在这种情况下，为了重新获得作为RIC的征税资格，信托可能需要确认未实现的收益，支付大量税款和利息，并进行某些分配。这将对信托回报造成负面影响。在这种情况下，信托董事会可以决定对信托进行重组或关闭，或者对信托的投资目标和战略进行重大改变。
立法和监管 风险。在本报告日期之后的任何时间，可能会颁布可能对信托的资产或此类资产的发行人产生负面影响的立法或附加法规。改变监管方法可能会对信托投资的实体和/或证券产生负面影响。
Libor风险。信托的利息支付义务和融资条款可能基于浮动利率，如伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2017年7月，英国金融市场行为监管局(FCA)负责人宣布希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR。截至2021年12月31日，大部分LIBOR设置不再发布，大多数美元LIBOR设置将在2023年6月30日后停止发布。根据纽约联邦储备银行另类参考利率委员会(由主要衍生品市场参与者及其监管机构组成)的建议，美国联邦储备委员会已开始发布旨在取代美元LIBOR的有担保隔夜金融利率数据(SOFR)。其他货币替代参考汇率的提议也已公布或已开始公布。市场正在缓慢发展，以响应这些新的参考利率。与利率变化对流动性的影响有关的不确定性 ，以及如何在过渡期间适当调整这些利率，给信托基金带来了风险。预计伦敦银行同业拆借利率的终止可能会对整个金融市场产生重大影响 ，还可能给市场参与者带来更高的风险，包括上市公司、投资顾问、投资公司和经纪自营商。如果不能及时完成实现向替代参考汇率有序过渡所需的工作，与这种中断和过渡有关的风险将加剧。因此，很难预测从伦敦银行同业拆借利率过渡到信托基金的全部影响，直到新的参考利率和旧的和新的工具和合同的后备被商业接受，市场惯例得到解决。
投资组合经理信息
自之前的披露日期以来，信托基金的投资组合经理或背景没有任何变化。
信托组织结构
自先前披露日期起，未经股东批准的信托章程或章程并无作出任何更改，以延迟或阻止信托控制权的变更。
58 |年度报告

受托人及高级人员
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姓名、年龄、当选年份
在信任中担任的职位		 过去五年主要职业(S) 第 个
中的投资组合
基金综合体(1)
监管者
受托人		 其他
董事职位
由受托人持有		  
感兴趣的受托人 (2)(3)  
尼米什·巴特，59岁(4)
自2020年起担任受托人		 自2016年起担任Thornburg Investment Management，Inc.和Thornburg Securities Corporation首席财务官兼财务主管，2018年起担任Thornburg Securities Corporation秘书；自2019年起担任Thornburg投资信托公司首席财务官，2016年至2019年担任Thornburg投资信托公司财务主管；2018年至2019年担任Thornburg投资信托公司财务主管；2018年至2019年担任Thornburg Investment Trust秘书；高级副总裁(2004年至2016年)担任Calamos Asset Management，Inc.、Calamos Investments LLC、Calamos Advisors LLC和Calamos Wealth Management(2011年至2016年)首席财务官兼基金管理主管(2011年至2016年)；Calamos Global Funds Plc董事(2007年至2016年)。 1 无  
本·柯比，42岁(5)
自2020年起担任受托人		 自2019年起担任索恩堡投资管理公司投资主管，自2013年起担任董事投资组合经理兼经理；自2014年起担任索恩堡投资信托公司副董事长总裁 1 无  
独立受托人 (2)(3)  
安妮·克里茨迈尔，60岁
自2020年来担任受托人，
首席独立受托人		 自2018年以来担任Nuveen Investments(全球资产管理公司)多元资产/解决方案营销主管 ；管理董事，封闭式基金(2012年至2018年；2005年至2010年)，在Nuveen Investments管理董事，渠道营销(2011年至2012年)；莱克福里斯特管理学院业务主管 学院(2021年至今) 1 无  
迪娜·坦特拉，53岁
自2020年来担任受托人，
提名主席
和公司治理
委员会		 自2018年起担任环球犀牛(资产管理咨询)联合创始人/首席执行官 ；自2019年起担任JOOT(资产管理咨询)首席战略官；2017年至2018年担任Ultimus基金解决方案公司执行副总裁总裁(2017年至2018年)；管理董事，Foreside Financial (经纪自营商)(2016年至2017年)；董事，Beacon Hill基金服务公司客户发展及总法律顾问(2008年至2016年)。 1 顾问 投资信托基金
(2012-2017)，波士顿信托
沃尔登基金(2021年至今)，
哈特兰基金(2022年4月至今)		  
布赖恩·威克斯特，62岁
自2020年来担任受托人，
审计委员会主席		 自2017年起担任长江基建咨询公司(资产管理咨询)首席顾问 ；高级副总裁-奥本海默基金公司财务和基金财务主管(1999年至2016年)。 1 林肯 变量
保险产品信托基金
(104只基金)
(2019 - present) 		 
年报|59

受托人及高级人员，续
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姓名、年龄、当选年份
在信任中担任的职位		 过去五年主要职业(S) 第 个
中的投资组合
基金综合体(1)
监管者
受托人		 其他 个董事职务
由受托人持有		  
信托的官员 (世卫组织不是受托人)(2)  
杰森·布雷迪，48岁
总裁和酋长
执行主任
自2020年以来		 董事 2017年起任首席执行官兼总裁，2016年起任桑堡投资管理公司投资组合经理兼董事总经理；总裁副董事长；2016年起任职桑堡投资信托公司总裁。 不适用 不适用  
兰迪·德雷德，48岁
总裁副局长，2021年以来		 管理 董事，自2020年起担任索恩堡投资管理公司首席运营官，2016年至2020年担任首席行政官，并于2014年至2016年管理董事机构集团；自2014年起担任索恩堡投资信托副董事长总裁。 不适用 不适用  
约翰·哈克特，56岁
总裁副局长，2021年以来		 自2020年起担任Thornburg Investment Management，Inc.首席营销官；自2020年起担任Thornburg Investment Trust副董事长总裁；2016年至2020年，北方信托资产管理公司产品营销全球主管；2013年至2016年，汤森德集团市场营销和业务发展负责人兼主管。 不适用 不适用  
柯蒂斯·霍洛韦，55岁
司库和
首席财务官
自2020年以来		 2021年起担任董事金融 ，桑堡投资管理公司基金管理董事；2019年起担任索恩堡投资信托基金财务主管；卡拉莫斯投资公司基金管理负责人高级副总裁(2017年-2019年)、副总裁(2010年-2017年)；卡拉莫斯基金首席财务官(2017年-2019年)兼财务总监(2010年-2019年)。 不适用 不适用  
Jeff 克林格霍费尔，41岁
总裁副局长，2021年以来		 自2019年以来担任投资主管 ，自2015年以来担任董事投资组合经理兼管理，2012年至2015年担任索恩堡投资管理公司副投资组合经理；自2016年起担任索恩堡投资信托公司副总裁。 不适用 不适用  
Vilayphone，51，Lithiluxa，
自2020年以来担任助理财务主管		 Thornburg Investment Management，Inc.税务与基金管理局高级经理；Thornburg Investment Trust副总裁(2017年至2020年)；Thornburg Investment Trust自2020年起担任助理财务主管； 花旗基金服务公司高级副总裁(2014年至2017年)；花旗基金服务公司副总裁(2007年至2014年)。 不适用 不适用  
克里斯托弗·勒卡姆，45岁
自2022年以来担任助理财务主管		 自2010年起担任Thornburg Investment Management，Inc.基金管理高级经理。 不适用 不适用  
娜塔莎·里佩尔，40岁
2021年以来的秘书		 董事 自2021年起担任基金运营主管(2017年至2021年)，索恩堡投资管理公司基金运营高级助理(2015年至2017年)；自2021年起担任索恩堡投资信托秘书。 不适用 不适用  
斯蒂芬·韦利，55岁
首席合规官
自2020年以来		 自2009年起担任Thornburg Investment Trust和Thornburg Investment Management，Inc.首席合规官。 不适用 不适用  
(1) 基金联合体由信托基金和Thornburg Investment Trust组成，Thornburg Investment Trust是一个共同基金信托基金，由21个独立的投资“基金”或“系列”组成。
(2) 每个人的地址是新墨西哥州圣达菲Ridgetop北路2300号，邮编：87506。
(3) 信托章程目前规定，每名独立受托人应在受托人年满75岁的日历年度结束前退休。否则，每位受托人任职直至选出继任者并获得资格，或直至受托人较早去世、辞职、退休或被免职。
(4) 根据1940年《投资公司法》，巴特先生被认为是有利害关系的受托人，因为他是董事的董事总经理和桑堡投资管理公司的首席财务官。
(5) 柯比先生是董事的董事总经理和Thornburg Investment Management，Inc.的投资组合经理，因此根据1940年《投资公司法》，他被认为是有利害关系的受托人。
信托附加信息声明包括 受托人的附加信息，如有需要，可免费致电1-800-847-0200获取。
60 |年度报告

其他信息
2022年9月30日(未经审计)
投资组合代理投票
政策和程序：
信托已将有关基金有表决权证券的委托书的投票决定权委托给顾问。顾问根据其代理投票政策和程序作出投票决定。政策和程序的说明可通过以下方式获得：(I)应要求免费拨打顾问电话1-800-847-0200；(Ii)在Thornburg网站www.thornburg.com上；(Iii)在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上。
在截至前一年6月30日的12个月内，可在每年的8月31日或之前获得有关委托书如何投票的信息。这些信息可通过(I)免费拨打顾问电话1-800-847-0200免费获得，(Ii)在Thornburg的网站www.thornburg.com上获得，以及(Iii)在美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上获得。
股息再投资计划
信托基金有一个自动股息再投资计划，通常称为“选择退出”计划。除非普通股的登记所有人选择通过联系ComputerShare(“计划管理人”)接受现金，否则普通股上宣布的所有股息将自动 由计划管理人为股东在信托的自动股息再投资计划(“计划”)中再投资于额外的普通股。选择不参与计划的普通股股东将收到所有 以支票支付的现金股息和其他分配，由计划管理人作为股息支付代理直接邮寄给登记在册的股东(或，如果普通股以街道或其他代名人的名义持有，则邮寄给该代名人)。 参与计划完全是自愿的，如果计划管理人在股息记录日期之前收到并处理，可以随时通过通知终止或恢复，否则此类终止或恢复 将对随后宣布的任何股息或其他分配有效。该通知将对特定股息或其他分派(统称为“股息”)有效。一些经纪人可能会 自动选择代表普通股股东接受现金，并可能将这些现金再投资于额外的普通股。股息再投资将增加信托管理的资产，并向顾问支付管理费。
只要信托宣布以现金支付股息 ，非计划参与者将获得现金，计划参与者将获得等值的普通股。普通股将由计划管理人为参与者的账户购买，具体取决于以下 情况：(I)通过从信托基金获得额外的未发行但已授权的普通股(“新发行的普通股”)或(Ii)在纳斯达克或其他地方的公开市场上购买已发行的普通股 (“公开市场购买”)。如果在任何股息的支付日期，收盘价加上每股普通股的估计经纪佣金等于或大于每股普通股的资产净值，则计划管理人将代表参与者将股息金额投资于新发行的普通股。贷记每个参与者账户的新发行普通股的数量将通过股息的美元金额 除以信托公司在付款日的每股普通股资产净值来确定。如果在任何股息的支付日期，普通股每股资产净值大于收盘市值加上估计的经纪佣金(即信托的普通股以折扣价交易)，计划管理人将把股息金额投资于代表公开市场购买参与者购买的普通股。
如果任何 股息的支付日期出现市场折扣，则计划管理人将在普通股按“除股息”交易的下一个日期之前的最后一个工作日或该股息支付日期后30天(以较早者为准)之前( “最后购买日期”)，将股息金额投资于在公开市场购买中获得的普通股。预计信托基金将每月支付收入股息。如果在计划管理人完成其公开市场购买之前，普通股每股市场价格超过每股普通股资产净值，则计划管理人支付的每股普通股平均购买价可能会超过普通股的资产净值，从而导致收购的普通股数量少于股息支付日以新发行普通股支付的股息。由于上述关于公开市场购买的困难，本计划规定，如果计划管理人无法在购买期间将全部股息金额投资于公开市场购买，或者如果市场折价在购买期间转变为市场溢价，计划管理人可以停止进行公开市场购买，并可以在最后购买日交易结束时按每股普通股资产净值将股息金额的未投资部分投资于新发行的普通股。
计划管理员维护计划中所有股东的 帐户，并提供帐户中所有交易的书面确认，包括股东需要的税务记录信息。每个计划参与者账户中的普通股将由计划管理员 代表计划参与者持有，每个股东代表将包括根据计划购买或收到的股份。计划管理人将根据参与者的指示将所有委托书征集材料转发给参与者，并为根据计划持有的股票 投票。
以经纪人或被指定人的名义持有普通股的普通股受益所有人应与经纪人或被指定人联系，以确定他们是否以及如何参与计划。如果是普通股东，如银行、经纪人或被指定人，为其他受益所有人持有股份，则计划管理人将根据
年报|61

其他信息，续
2022年9月30日(未经审计)
不时由登记在案的股东名称证明的普通股数量 为参与计划的实益所有人的账户持有。
信托直接发行的普通股不收取经纪手续费。然而，每个参与者将按比例支付与公开市场购买相关的经纪佣金。股息的自动再投资不会免除参与者可能因此类股息而支付(或被要求扣缴)的任何联邦、州或地方所得税，即使这些参与者没有收到任何用于支付由此产生的税款的现金。通过计划管理人请求出售普通股的参与者 将收取经纪佣金。
税务信息
在截至2022年9月30日的纳税年度，信托为联邦所得税目的支付的应税普通收入股息为40,103,637美元。
在截至2022年9月30日的课税年度，根据2003年《就业与成长税减免与调节法》符合减税资格的税基普通收入净额支付的股息比率 (或允许的最高值)和符合公司股息收到扣除资格的 支付的普通收入分配比率(或允许的最高值)分别为60.10%和11.48%。
本文中报告的信息和分配可能与截至2022年12月31日的日历年度向股东报告的信息和分配不同。完整的信息将与您的2022年1099表格一起报告。
提供季度投资组合时间表
该信托公司向美国证券交易委员会提交了每个财政年度第一季度和第三季度的N-Port ex表格中其投资组合持有量的时间表。信托基金的N-Port EX表格可在委员会的网站上查阅，网址为www.sec.gov。信托基金还在其网站www.thornburg.com/Download上 提供这一信息，或应要求致电1-800-847-0200。
62 |年度报告

索恩堡基金
Thornburg Investment Management是一家私人所有的全球投资公司，为散户和机构投资者提供一系列解决方案。我们成立于1982年，总部位于新墨西哥州圣达菲，管理着约387亿美元(截至2022年9月30日)的美国共同基金、高净值投资者的单独账户、机构账户和非美国投资者的UCITS基金。
本报告中概述的基金是Thornburg Investment Management提供的众多股票和固定收益产品中的一部分。
全球公平
■ Thornburg Global机会基金
国际公平
■ Thornburg International股票基金
■ 索恩堡更美好世界国际基金
■ Thornburg International成长基金
■ 索恩堡发展中世界基金
美国股票
■ Thornburg中小型股核心基金
■ Thornburg 中小型成长型基金
多资产
■ Thornburg投资收益 建设者基金
■ Thornburg Income Builder 机会信托
■ 索恩堡峰会基金
应税固定收入
■ Thornburg Limited Term U.S. 政府基金
■ Thornburg Limited Term 收益基金
■ Thornburg超短收益基金
■ 索恩堡 战略收益基金
市政
■ 索恩堡短期基金 市政基金
■ Thornburg Limited Term 市政基金
■ Thornburg California Limited(br}定期市政基金
■ 新墨西哥州索恩堡 中级市政基金
■ Thornburg New York 中间市政基金
■ 索恩堡中级市政基金
■ 索恩堡 战略性市政收入基金
在投资之前，请仔细考虑每个基金的投资目标、风险、收费和费用。有关包含此信息和其他信息的招股说明书或概要招股说明书，请联系您的财务顾问或访问thornburg.com。在投资之前，请仔细阅读。
有关更多信息，请访问 thornburg.com
索恩堡投资管理公司，新墨西哥州圣达菲，里奇托普北路2300号，邮编：87506
年报|63

要以电子方式接收股东报告、招股说明书和委托书，请访问www.thornburg.com/eDelivery。
本年度报告供信托股东参考。除非在发行之前或附有有效的招股说明书，否则不得将其分发给信托基金的潜在投资者。
投资顾问：
桑伯格投资管理公司®
800.847.0200
TH4839

项目2.道德守则

Thornburg Income Builder Opportunities Trust(Thornburg Income Builder Opportunities Trust)通过了表格N-CSR第2项所述的道德守则。现将道德规范的副本作为本表格N-CSR的证物存档。

项目3.审计委员会财务专家

信托受托人已确定信托审计委员会的三名成员Brian Wixted、Dina Tantra和Anne Kritzmire均为审计委员会财务专家，如表格N-CSR第3项所定义。就表格N--企业社会责任第3项而言，Wixted先生、Tantra女士和Kritzmire女士都是独立的。受托人在这方面的决定是基于他们目前对审计委员会财务专家的定义的理解和对该定义的当前解释。受托人呼吁注意定义中的不清晰之处，股东和潜在投资者可能希望独立评估这一定义和信托审计委员会的资格。审计委员会财务专家的定义以及对该定义的评论载于美国证券交易委员会网站(www.sec.gov)。

项目4.首席会计师费用和服务

审计费

在过去两个财政年度的每个 年度中，信托因审计信托的财务报表以及通常由注册独立公共会计师事务所普华永道(PWC)提供的与该财政年度的法定和监管备案或要求有关的服务而向信托收取的费用总额如下。

截至的年度
2021年9月30日		 截至的年度
2022年9月30日

索恩堡创收机构机会信托基金

 不适用 $77,620

审计相关费用

普华永道在过去两个财政年度每年向信托收取的与信托财务报表审计或审查合理相关的担保和相关服务费用(未反映在上述审计费用中)如下。

截至的年度
2021年9月30日		 截至的年度
2022年9月30日

索恩堡创收机构机会信托基金

 不适用 $0

税费

在过去两个财政年度，普华永道每年向信托收取的有关普华永道提供税务合规、税务建议或税务筹划的专业服务的费用，包括与提交外国纳税申报单有关的金额，如下所述。

截至的年度
2021年9月30日		 截至的年度
2022年9月30日

索恩堡创收机构机会信托基金

 不适用 $16,550

所有其他费用

在过去两个财政年度，普华永道每年就普华永道向信托提供的所有其他服务向信托收取的费用如下。

截至的年度
2021年9月30日		 截至的年度
2022年9月30日

索恩堡创收机构机会信托基金

 不适用 $200

截至2021年9月30日的年度所有其他费用项下显示的数字包括2020年年度审计期间的自付费用 。在截至2022年9月30日的年度所有其他费用项下显示的数字包括2021年年度审计期间自付费用的金额。

普华永道不为投资顾问、基金主承销商或任何其他控制、控制或与向基金提供持续服务的投资顾问共同 控制的人提供服务。

审计委员会预先批准的政策和程序

截至2022年9月30日，信托审计委员会尚未采用预批政策和程序。

项目5.名单注册人审计委员会

不适用 。

项目6.投资项目表

作为本表格第1项提交给股东的报告的一部分。

项目7.披露封闭式管理投资公司的代理投票政策和程序

不适用。

项目8.封闭式管理投资公司的投资组合经理

不适用。

第九条封闭式管理投资公司及其关联方购买股权证券

不适用。

项目10.提交担保持有人投票表决的事项

根据信托的股东沟通程序，考虑股东推荐的候选人的权力交由治理和提名委员会负责。

项目11.控制和程序

(A)首席执行官和首席财务官得出结论认为，信托的披露控制和程序提供了合理的保证，即根据他们在本报告提交日期前90天内对这些控制和程序的评估，适当的人向他们提供了与信托有关的重要信息。

(B)在注册人的第二财季(即注册人的第四财季)期间，信托对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对注册人的财务报告的内部控制产生重大影响的变化。

第12项封闭式管理投资公司证券借贷活动披露

不适用。

项目13.展品

(a) (1)

 商业行为和道德准则。

(a) (2)

 根据1940年《投资公司法》(17CFR 70.30a-2(A))规则30a-2(A)规定的证书，作为附件99.CERT附于本文件。

(a) (3)

 不适用

(b)

 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条和1940年《投资公司法》规则30a-2(B)的认证(17 CFR 70.30a-2(B))，作为附件99.906CERT附于本文件。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。

索恩堡创收机构机会信托基金

发信人：

/杰森·H·布雷迪

杰森·H·布雷迪
总裁和首席执行官
日期： 11/23/2022

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员以登记人的身份在下列日期签署。

发信人：

/杰森·H·布雷迪

杰森·H·布雷迪
总裁和首席执行官
日期： 11/23/2022
发信人：

/s/柯蒂斯·霍洛韦

柯蒂斯·霍洛韦
财务主管兼首席财务官
日期： 11/23/2022