附件(C)(2)(C)有待审查的初稿和重要修订项目Alpha补充讨论材料为董事会特别委员会准备，2022年9月2日

这些材料由Evercore Group L.L.C.(“Evercore”)为阿尔法(“本公司”)董事会特别委员会准备，并直接向其交付该等材料，不得用于 或依赖于具体预期以外的任何目的。这些材料基于由公司和/或其他潜在交易参与者或代表公司和/或其他潜在交易参与者提供的信息，这些信息来自公共来源或由 Evercore以其他方式审阅。Evercore不承担独立调查或核实此类信息的责任，并依赖此类信息在所有实质性方面都是完整和准确的。在该等资料包括由本公司管理层及/或其他潜在交易参与者编制或审阅或从公开来源取得的对未来财务表现的估计 及预测的范围内，Evercore假设该等估计及预测已根据反映该等管理层目前可得的最佳估计及判断(或就从公开来源获得的估计及预测而言，代表合理估计)的基准而合理地编制。对于该等信息的准确性或完整性，不作任何明示或暗示的陈述或 保证，本文中包含的任何内容都不是、也不应被视为关于过去、现在或未来的陈述。这些材料是为熟悉公司业务和事务的特定人士而设计的。这些材料不是为评价提供唯一依据，不应被视为关于以下方面的建议, 任何交易或 其他事项。这些材料由Evercore开发并归Evercore所有，专门为公司董事会特别委员会的利益和内部使用而准备。这些材料补充了Evercore于2022年7月25日向特别委员会提交的日期为2022年7月25日的“Alpha项目讨论材料”，该材料与这些材料中描述的拟议交易有关，并补充了2022年7月28日提交给特别委员会的题为“Alpha项目补充讨论材料”的材料(有时称为7月份演示)。这些材料没有重申7月份演示文稿中提出的所有假设和条件，必须结合这些演示文稿阅读。这些材料是在保密的基础上编制的，以供公司董事会特别委员会用于评估7月份陈述中描述的潜在交易，而不是为了根据州或联邦证券法公开披露或备案，未经Evercore事先书面同意，不得复制、传播、引用或引用 。这些材料不构成出售或购买任何证券的要约或要约，也不是Evercore(或任何关联公司)为任何交易提供或安排任何融资或购买任何与此相关的证券的承诺。Evercore不承担更新或以其他方式修改这些材料的义务。这些材料可能不反映Evercore及其附属公司其他业务领域的其他专业人员已知的信息。Evercore及其附属公司不提供法律、会计或税务建议。相应地，, 本文中包含的任何有关税务事项的声明都不是Evercore或其关联公司 的书面声明，也不是有意使用的声明，任何纳税人都不能使用这些声明来逃避可能对其施加的税务处罚。每个人都应根据自己的具体情况，就本文所述交易或事项的影响向独立的顾问寻求法律、会计和税务方面的建议。

有待审查的初稿和重要修订表 目录部分市场交易和财务更新I截至2022年8月30日的Alpha财务预测II初步估值分析III附录

初稿有待审查和重大修订I.市场交易和财务最新情况

有待审查的初稿和重大修订市场 交易和财务更新(百万美元，不同价格的分析(8/30)指标说明性交易价值每股要约价格$71.50$73.50$75.50$77.50$78.25说明性溢价相对于现价 (每股70.03美元)2.1%5.0%7.8%10.7%11.7%收到初始建议书的溢价$64.50 10.9%14.0%17.1%20.2%21.3%1%溢价相对于指数化公司业绩价格60.63 17.9%21.2%24.5%27.8%29.1%2022年6月13日至10日VWAP溢价69.53 2.8%5.7%8.6%11.5%12.5%2022年6月13日至30日VWAP溢价63.21 13.1%16.3%19.4%22.6%23.8%未偿还完全稀释股份363.0 363.0 363.0股权价值$25，955$26,681$27,407$28,133$28,405加上：总债务6,350 6,350 6,350 6,350 6,350减少：现金和短期投资(553)(553)(553)(553)(553)加：非控股权益378 378 378企业价值$32,130$32,856$33,582$34,308$34，580管理层当前交易倍数预测暗示共识指标(截至2022年8月30日)4 2 3公制阿尔法代理同行P/CFPS 2022E$18.89 3.8x 3.9x 4.0x 4.1x 4.1x$19.48 3.6x 4.1x 2023E 19.13 3.7 3.8 3.9 4.1 4.1 17.39 4.0 4.5截至2022年8月30日更新的商品TEV/EBITDAX定价 $8,295 3.9x 4.0x 4.0x 4.1x 4.2x$8,188 3.9x 4.0x2022年2023E 8,146 3.9 4.0 4.1 4.2 4.2 7,607 4.2 4.4 FCF收益率2022E$12.54 17.5%17.1%16.6%16.2%16.0%$11.89 17.0%17.4%2023E 9.61 13.4%13.1%12.7%12.4%12.3%9.17 13.1%14.4%来源： Alpha Management，公开申报，FactSet截至2022年8/30的市场数据注：代理同行包括APA，CTRA、DVN、FANG、EOG、HES、MRO, OVV和PXD(“Proxy Peers”)1.编入索引的Comp Performance Price的计算方法为： 收到初始建议书时的价格乘以1减去自初始建议书发布之日起的代理Peer的价格表现(6.0%)2.基于Alpha Financial截至2022年8月30日的一致定价预测3.基于FactSet 共识估计4.表示由于与HES的圭亚那资产概况相关的估值差异而不包括HES的代理同行的中位数1

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update ($ in millions) Projection Comparison As of July 20, 2022 As of August 30, 2022 Strip Pricing Consensus Strip Pricing Consensus Total Equivalents 2022E 390 390 390 390 2023E 428 428 428 428 2024E 451 451 451 451 2025E 466 466 466 466 2026E 484 484 484 484 Net Revenue 2022E $9,489 $9,716 $9,193 $9,695 2023E 9,898 10,058 10,262 10,311 2024E 9,372 9,177 9,470 9,347 2025E 8,958 8,519 8,879 8,627 2026E 8,997 8,166 8,790 8,353 EBITDAX 2022E $8,232 $8,249 $8,182 $8,295 2023E 7,714 7,962 7,907 8,146 2024E 7,392 7,280 7,422 7,423 2025E 7,180 6,782 7,110 6,884 2026E 7,236 6,457 7,054 6,633 Free Cash Flow 2022E $4,532 $4,500 $4,546 $4,552 2023E 3,145 3,364 3,249 3,487 2024E 2,935 2,870 2,939 2,973 2025E 2,583 2,288 2,528 2,365 2026E 2,408 1,825 2,271 1,957 Source: Alpha Management 2

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update Valuation Multiples Since Initial Proposal Relative Price Performance Since June 13, 2022 25% 8.6% --% 0.5% (6.0%) (25%) (24.2%) (50%) 6/13/22 6/26/22 7/9/22 7/22/22 8/4/22 8/17/22 8/30/22 Alpha Proxy Peers HHUB WTI Change in Share Price and Valuation Multiples 1 Share Price EV / 2023E EBITDAX 6/13/22 7/20/22 8/2/22 8/30/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/2 Δ 6/13 - 8/30 6/13/22 7/20/22 8/2/22 8/30/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/2 Δ 6/13 - 8/30 Alpha $64.50 $66.51 $69.54 $70.03 3.1% 7.8% 8.6% 4.2x 4.1x 4.2x 4.2x (1.8%) (0.5%) (0.9%) Peers: APA $45.57 $35.00 $35.93 $39.32 (23.2%) (21.2%) (13.7%) 3.3x 2.6x 2.6x 2.6x (21.0%) (19.6%) (20.5%) CTRA 32.56 28.91 29.38 30.40 (11.2%) (9.8%) (6.6%) 5.0 4.2 4.3 4.2 (16.6%) (14.6%) (16.6%) DVN 69.24 57.68 60.63 71.08 (16.7%) (12.4%) 2.7% 4.9 4.1 4.2 4.5 (16.8%) (13.9%) (8.0%) EOG 132.73 105.57 107.19 121.86 (20.5%) (19.2%) (8.2%) 5.4 4.0 4.1 4.7 (24.6%) (24.1%) (12.5%) FANG 147.80 118.77 127.54 134.07 (19.6%) (13.7%) (9.3%) 5.0 4.2 4.5 4.5 (16.3%) (11.0%) (10.0%) HES 121.54 104.92 109.61 122.12 (13.7%) (9.8%) 0.5% 6.9 6.0 6.3 6.7 (13.8%) (8.4%) (3.8%) MRO 28.39 22.92 23.88 25.58 (19.3%) (15.9%) (9.9%) 4.6 3.7 3.8 3.9 (20.9%) (17.7%) (16.0%) OVV 56.79 46.58 48.62 52.83 (18.0%) (14.4%) (7.0%) 3.4 2.7 2.8 3.0 (18.8%) (15.6%) (10.0%) PXD 261.37 216.81 227.91 254.71 (17.0%) (12.8%) (2.5%) 5.8 4.6 4.8 5.4 (20.5%) (16.4%) (7.3%) Median of Peers (18.0%) (13.7%) (7.0%) 5.0x 4.1x 4.2x 4.5x (18.8%) (15.6%) (10.0%) Source: FactSet market data as of 8/30/2022 1. EV / 2023E EBITDAX based on Consensus trading multiples 3

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update Strip and Consensus Pricing – 7/20/22, 8/2/22 and 8/30/22 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Thereafter WTI ($ / Bbl) $98.13 $85.47 $78.40 $73.77 $70.54 $70.54 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 7.80 5.69 4.77 4.56 4.44 4.44 July 20, 2022 WTI ($ / Bbl) $102.55 $90.08 $78.91 $72.34 $66.60 $66.60 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.28 5.10 4.20 3.88 3.49 3.49 WTI ($ / Bbl) $95.07 $86.14 $79.51 $74.99 $71.58 $71.58 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 7.72 5.42 4.60 4.48 4.38 4.38 August 2, 2022 WTI ($ / Bbl) $103.67 $91.53 $78.71 $72.34 $66.60 $66.60 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.46 5.22 4.20 3.88 3.49 3.49 WTI ($ / Bbl) $93.59 $85.24 $77.05 $71.18 $66.72 $66.72 Strip Pricing HHUB ($ / MMBtu) 8.82 6.62 5.29 4.92 4.82 4.82 August 30, 2022 WTI ($ / Bbl) $102.90 $91.27 $80.15 $73.12 $68.20 $68.20 Consensus Pricing HHUB ($ / MMBtu) 6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 3.55 4

有待审查的初稿和重大修订市场 同行运营的交易和财务更新概述，交易和估值指标交易规模估值倍数FCF收益率覆盖杠杆收益增长经纪市场2022E价格/TEV/FCF/RF净股息产品CFPS 1股 目标值EBITDAX CFPS EBITDAX收益率股息杠杆ROCE收益率CAGR CAGR Ticker价格YTD上行($Bn)(‘22E)(’22E)(‘23E)(’22E)(‘22E)(’22E)(‘22E)(’22E)(‘22-’25E)(‘22-’25E)H65%9%$38.2$6.3 7.8x 7.7x 6%6%4.7x 0.7x 13%1%13%11%EOG 37%22%72.0 15.8 5.8 4.8 11%12%3.6(0.2)28%7%8%(1%)261%11%46.7 10.4 5.2 5.0 14%12%14.5 0.1 31%9%2%n.a.DVN PXD 40%14%64.0 13.7 5.1 4.8 14%10%9.6(0.3)26%13%4%(9%)CTRA 60%21%24.57.0 4.3 3.716%14%2.0 0.2 26%9%1%(8%)3方24%29%24.1 7.64.2 19%15%3.8 0.524%9%3%(9%)OVV 57%32%13.8 4.7 3.2 3.8 19%27%10.3 0.5 35%2%1%n.a。MRO 56%25%17.4 6.0 3.1 3.4 25%20%21.3 0.2 42%1%0%(13%)APA 46%36%13.1 7.3 2.6 2.5 25%22%19.2 0.5 64%1%3%(12%)5中位数48%24%$34.5$9.1 4.1x 4.0x 18%16%10.5x 0.2x 34%6%3%(9%)5中位数51%23%24.3 7.4 4.1 4.0 17%14%9.9 0.2 30%8%3%(9%)6 Alpha 56%5%$25.4$8.2 3.6 3.917%13%10.6x 0.4x 25%2%3%(9%)来源：公司备案文件， 股票研究，FactSet截至2022年8月30日的市场数据3.与Rattler Midstream LP合并的预计数注意：按P/CFPS(‘22e)排名4.Uinta和Bakken资产剥离的预计数1.年化最新固定和可变股息5.由于与HES圭亚那资产概况相关的估值差异， 不包括HES。2.Wiliston盆地和Eagle Ford收购的预计数6.基于共识估计的指标；目标价包括受限制的经纪商5

有待审查的初稿和重大修订II.截至2022年8月30日的Alpha财务预测

有待审查的初稿和重大修订Alpha 截至8月30日的财务预测，2022年阿尔法财务预测-假设◼阿尔法财务预测纳入了阿尔法管理层提供的以下假设：●2022E-2026E每2022年预算的收入和支出以及阿尔法的五年预测融资假设：●2026年10月到期的循环信贷安排以相同的条款延长●假设2023年到期的4.500优先票据在2023年第二季度偿还 ●假设2024年到期的3.800优先票据在2024年第二季度偿还分配政策：●除了基于股票的薪酬回购之外，该预测不包括2022年第一季度以后的任何股票回购 ●预测假设2022年第二季度和第三季度的股息约为1.01亿美元，2022年第四季度及以后的股息金额可以忽略不计。来源：阿尔法管理层6

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Alpha Financial Projections as of August 30, 2022 Commodity Price Assumptions WTI ($ / Bbl) $120.00 $100.00 $80.00 $68.20 $65.31 $60.00 $40.00 7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Strip Pricing as of August 30, 2022 $93.59 $85.24 $77.05 $71.18 $66.72 Consensus Pricing as of August 30, 2022 102.90 91.27 80.15 73.12 68.20 Henry Hub ($ / MMBtu) $10.00 $8.00 $6.00 $5.20 $4.00 $3.55 $2.00 $ -- 7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E Strip Pricing as of August 30, 2022 $8.82 $6.62 $5.29 $4.92 $4.82 Consensus Pricing as of August 30, 2022 6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 Strip Pricing as of August 30, 2022 Consensus Pricing as of August 30, 2022 Source: FactSet market data as of 8/30/2022 7

有待审查的初稿和重大修订Alpha 截至2022年8月30日的财务预测(百万美元，除生产数据外)带状定价历史Alpha预测带状定价2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 22E-26E 1 基准价格WTI油价(美元/桶)$68.06$96.81$85.24$77.05$71.18$66.72 Henry Hub天然气价格(美元/MMBtu)$3.88$7.48$6.62$5.29$4.92$4.82产量(与7月份的演示持平)石油(MMBbls)73 59 87 93 94 99天然气(Bcf)370 416 416429 455 463总当量(MBoe)120 142 156 165 170 177总当量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%收入石油$3949$7,043$7,289$7,055$6,512$6,426 Gas 1,844 3,534 2,903 2,344 2,296 2,294石油和天然气收入$5,794$10,577$10,192$9,399$8,808$8,719加上：对冲的影响($129)($1,455)$-$-$--加上：石油和天然气服务运营54 71 71 71净收入$5,719$9,193$10,262$9,470$8,879$819790 少：生产税(404美元)(770美元)(754美元)(716)(676)(672美元)少：运营费用(513)(706)(719)(799)(831)少：运输(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)股权薪酬(170)(176)(234)(247) (255)(265)减：DD&A(1,887)(1,953)(2,183)(2,316)(2,362)(2,469)减：其他费用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)净利息(费用)收入($250)($273)($213)($156) ($113)($84)其他(费用)收入(26)(3)(0)53 78 93减：所得税(520)(1,209)(1,424)(1,220)(1,079)(1,033)净收入$1,666$3,741$4,388$3,760$3,325$3,182(4.0%)加：DD&A$1,893$1968元2,196元2,329元2,374元, 482加： 递延所得税准备金520 577 425 310 305 244加：股票薪酬63 78 64 64 68 70加：其他非现金费用48 897(433)(191)36 62加：营运资本净额(217)(417)160 62 55(4)运营现金流$3,974 $6,845$6,798$6,334$6,162$6,037(3.1%)减去：资本支出($1,562)($2,693)($3,399)($3,291)($3,536)($3,536)729)减去：营运资本增加(219)(200)577(98)(7)(58)加上：非控股权益的贡献31 23 62 5- -减去：对非控股权益的分配(22)(45)(52)(47)(44)(40)加上：净借款和其他866 1,631 436(492)(1,059)(1,557)自由现金流$2,638$4,546$3,249$2,939$2,528$2,271(15.9%)备注：EBITDAX$4,463$8,271(15.9%)182$7,907 $7,422$7,110$7,054(3.6%)来源：FactSet截至2022年8月30日的市场数据，Alpha Management 1.基准价格不包括WTI或HH大宗商品价格的差异；2022年E定价中包含8个月的实际数据8

有待审查的初稿和重大修订Alpha 截至2022年8月30日的财务预测(百万美元，共识定价预测历史Alpha共识定价CAGR 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 22E- 26E 1基准价格WTI油价(美元/桶)$68.06$101.71$91.27$80.15$73.12$68.20 Henry Hub天然气价格(美元/MMBtu)$3.88$6.37$5.46$4.32$3.96$3.55产量(与7月份的演示持平)石油(MMBbls)59 73 87 93 94 99天然气(Bcf) 370 416429 455 463总当量(MBoe)120 142 156 165 170 177总当量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%收入石油$3949$7,401$7,818$7,345$6,696$6,575天然气1,844 3,075 2,423 1,932 1,861 1,707石油和天然气收入$5,794$10,476$10,241$9,276$8,556$8,282加上：对冲的影响($129)($852)$-$-$--加上：石油和天然气服务运营54 71 71 71净收入$5,719$9,695$10,311$9,347$8,627$8353 减少：生产税(404美元)(789美元)(788美元)(722美元)(671美元)(656美元)减少：运营费用(513)(706)(719)(799)(831)减少：运输(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)股权薪酬(170)(176)(234)(247) (255)(265)减：DD&A(1,887)(1,953)(2,183)(2,316)(2,362)(2,469)减：其他费用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)净利息(费用)收入($250)($273)($213)($154) ($111)($84)其他(费用)收入(26)(3)(0)53 78 93减：所得税(520)(1,328)(1,427)(1,189)(1,019)(930)净收入$1,666$4,106$4,399$3,664$3,141$2,864(8.6%)加：DD&A$1,893$1,968$2196美元2329美元2374美元2, 482加： 递延所得税准备金520 586 424 310 304 244加：基于股票的薪酬63 78 64 64 68 70加：其他非现金费用48 527(209)(63)54 62加：营运资本净额(217)(406)72 120 78 22运营现金流$3,974 $6,859$6,946$6,424$6,020$5,745(4.3%)减去：资本支出($1,562)($2,693)($3,399)($3,291)($3,536)729)减去：营运资本增加(219)(189)478 48(42)(56)加上：非控制性权益的贡献31 23 62 5-- 减去：非控制性权益的分配(22)(43)(49)(45)(41)(37)加上：净借款和其他866 1,649 580(310)(1,254)(1,865)自由现金流$2,638$4,552$3,487$2,973$2,365$1,957(19.0%)备注：EBITDAX$4,463$8，(19.0%)295$8,146 $7,423$6,884$6,633(5.4%)来源：FactSet截至2022年8月30日的市场数据，Alpha Management 1.基准价格不包括WTI或HH大宗商品价格的差异；2022年E定价中包含8个月的实际数据9

有待审查的初稿和重大修订三。 初步估值分析

有待审查的初稿和重大修订初步 阿尔法独立财务分析估值分析摘要每股价格说明基于阿尔法资产净值模型的资产级开发预测负担G&A和税收的阿尔法资产净值模型；单独估值的水务公司，按条带定价价值增加E&P$52.51$73.74；特许权使用费业务净资产净值从资产净值中扣除；按储备类别应用的各种折扣率；7/1/2022基于阿尔法资产净值模型的生效日期▪带有G&A和税费的资产级开发预测 阿尔法资产净值模型；Wotco单独估值并按共识定价价值计入E&P$51.17$70.75；特许权使用费业务NCI从资产净值中扣除；按储备类别应用的各种贴现率；7/1/2022年生效日期 基于阿尔法合并财务的▪；截至阿尔法财务预测的资产负债表1$61.33$86.24 6/30/2022；9.25%-10.25%WACC%；1.5%-2.5%的永久增长率；以带状定价2 4.3x-5.8x终端息税前利润退出倍数；7/1/2022 基于阿尔法合并财务的生效日期▪；截至阿尔法财务预测的资产负债表1$54.85$81.66 6/30/2022；9.25%-10.25%的WACC；1.5%-2.5%的永久增长率；按共识定价2 4.3x-5.8x终端EBITDAX退出 倍数；2022年7月1日生效日期2▪2022E合并EBITDAX为8,295 MM，3.5x-4.5x$63.24$86.10 TEV/EBITDAX 2▪2023E合并EBITDAX为8,146 MM，3.8x-4.5x 2▪2022E CFPS为18.89美元，3.5x -4.5x$66.41$86.38价格/CFPS 2▪2023E CFPS为19.13美元，3.5x-4.5x$63.24$86.10 2先例交易-TEV/EBITDAX▪2022E合并EBITDAX为8美元, 295 MM，3.5x-4.5x$61.68$80.58 2先例 交易-基于精选能源现金私有化和买入交易，价格/CFPS▪2022E CFPS为18.89美元，3.3x-4.3倍▪$74.18$89.55溢价自2018年1月以来支付：分析师自2022年7月18日以来报告的目标价百分位数25%-75%的15.0%-30.0%▪范围，未折扣；16公布价格$70.00$76.5分析师预期价格目标▪分析师平均目标价$72.88$37.29$74.22▪基于2022年8月30日之前的收盘价 52周交易范围当前股价(8/30/22)：$70.03建议对价(8/30/22)：$71.50 10来源：阿尔法公司模型，阿尔法资产净值模型，公司备案，FactSet截至2022年8月30日的市场数据1.有关修改后的WACC的计算，请参见第22页的WACC 分析2.更新的多区间交易倍数折现参考值净值分析现金流，请参见第17页和第18页的交易倍数分析

有待审查的初稿和重大修订初步 估值分析自7月25日以来估值范围的变化介绍公制低阿尔法资产净值模型(2.51美元)(3.48美元)以条带定价阿尔法资产净值模型$3.42$4.27以共识定价阿尔法财务预测($5.19)(4.49)以条带定价 阿尔法财务预测($1.56)$1.60以共识定价TEV/EBITDAX$5.03$8.52$5.01价格/CFPS$6.11($0.65)($0.52)先例交易-TeV/EBITDAX$0.23$0.31先例交易-支付的价格/CFPS溢价$--$--分析师 远期价格目标价($3.50)$--$4.46 52周交易区间$--11来源：阿尔法公司模型，Alpha资产净值模型、公司备案、事实集截至2022年8月30日的市场数据交易倍数折现参考值资产净值分析现金流

有待审查的初稿和重大修订初步 阿尔法资产净值假设估值分析概述(除两个定价案例外，与7月份的演示没有变化)◼估值假设生效日期为2022年7月1日(即资产净值现金流的起点)◼预计产量和现金流基于阿尔法于2022年6月28日提供的阿尔法资产净值模型，并向前滚动至2022年7月1日生效日期阿尔法向PDP提供了更新，剩余位置和钻井节奏作为此次前滚的一部分 根据Alpha NAV Model◼中提供的Evercore对类型曲线区域的审查按储量类别选择的折扣率该模型应用了两种定价案例，如下所示：2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E此后WTI(美元/桶)$93.59 $85.24$77.05$71.18$66.72$66.72截至8月30日的带状定价，2022年HHUB(美元/MMBtu)8.82 6.62 5.29 4.92 4.82 WTI(美元/Bbl)$102.90$91.27$80.15$73.12$68.20$68.20共识定价截至2022年8月30日HHUB(美元/MMBtu)6.66 5.46 4.32 3.96 3.55 3.55◼对冲基于公司提供的对冲组合截至2022年5月24日◼G&A假设基于公司提供的预测假设G&A为1.5美元/桶，每年最高为3.5亿美元，并在2045年阿纳达科盆地完成钻井平台全部利用后减少50%◼现金税假设2021年底净资本成本为167亿美元，2021年年末联邦和俄克拉荷马州NOL余额分别为12亿美元和31亿美元, 每笔现金税贴现率基于适用于按储备类别划分的未贴现现金流的加权平均现金税贴现率基于阿尔法提供的截至2022年6月30日的◼净债务基于阿尔法提供的余额基于阿尔法提供的股份计数截至2022年5月24日◼水务作为一个独立实体进行估值，包括所有资本支出◼完全合并的◼， 扣除与FNV在风险◼峰会中的经济权益相关的非控股权益，截至2022年6月30日的投资资本估值(包括投资于Ekona Power的资本)12

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $13,087 $10,046 $8,941 $8,369 $7,890 $7,301 $6,553 $5,995 $5,559 $5,206 $8,369 $8,941 South 467,975 11,640 8,137 7,022 6,476 6,035 5,510 4,870 4,409 4,059 3,780 6,476 7,022 PRB 71,344 2,014 1,532 1,358 1,268 1,193 1,101 985 899 832 777 1,268 1,358 Permian 145,917 5,611 3,902 3,348 3,075 2,854 2,590 2,269 2,037 1,862 1,723 3,075 3,348 TMRC 16,371 526 354 302 277 257 233 205 185 170 158 277 302 Total PDP 1,230,085 $32,877 $23,971 $20,970 $19,465 $18,229 $16,735 $14,882 $13,525 $12,480 $11,644 $19,465 $20,970 Technical PUD North 607,743 $11,341 $7,425 $6,043 $5,343 $4,767 $4,076 $3,234 $2,640 $2,202 $1,868 $4,076 $4,767 South 406,336 8,878 4,707 3,549 3,022 2,617 2,164 1,656 1,324 1,093 924 2,164 2,617 PRB 437,466 8,918 3,553 2,232 1,687 1,301 913 546 352 241 172 913 1,301 Permian 476,130 13,365 6,905 5,018 4,151 3,486 2,746 1,940 1,437 1,104 872 2,746 3,486 Technical PUD Reserves 1,927,675 $42,503 $22,591 $16,842 $14,202 $12,172 $9,898 $7,375 $5,754 $4,640 $3,836 $9,898 $12,172 PROB North 343,976 $5,335 $2,777 $1,994 $1,630 $1,350 $1,037 $698 $491 $356 $265 $698 $1,037 South 582,826 10,569 4,425 2,976 2,379 1,951 1,506 1,056 789 616 496 1,056 1,506 PRB 231,160 4,416 2,207 1,574 1,287 1,069 830 572 414 311 239 572 830 Permian 124,011 3,091 1,459 1,018 824 679 523 358 258 192 145 358 523 PROB Reserves 1,281,974 $23,412 $10,868 $7,563 $6,120 $5,049 $3,896 $2,685 $1,952 $1,475 $1,147 $2,685 $3,896 POSS North 159,781 $2,373 $816 $440 $290 $187 $90 $10 $-- $-- $-- $-- $10 South 556,192 10,064 3,779 2,336 1,757 1,355 953 576 376 260 187 376 576 PRB 805,764 14,177 4,718 2,685 1,905 1,383 886 452 243 132 69 243 452 Permian 345,542 7,496 2,450 1,431 1,056 811 585 394 302 249 214 302 394 POSS Reserves 1,867,279 $34,110 $11,763 $6,892 $5,008 $3,736 $2,514 $1,432 $921 $641 $470 $921 $1,432 Total Reserves 6,307,012 $132,901 $69,193 $52,268 $44,796 $39,186 $33,044 $26,374 $22,152 $19,236 $17,098 $32,969 $38,470 Total E&P Asset-Level Value $132,901 $69,193 $52,268 $44,796 $39,186 $33,044 $26,374 $22,152 $19,236 $17,098 $32,969 $38,470 1 Less: Hedges (1,172) (1,144) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (5,733) (4,805) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (297) (259) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $24,857 $32,562 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $19,060 $26,764 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $52.51 $73.74 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 8/30/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.6%-17.2%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 13

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $12,551 $9,777 $8,755 $8,222 $7,773 $7,219 $6,510 $5,978 $5,559 $5,219 $8,222 $8,755 South 467,975 9,972 7,102 6,173 5,715 5,343 4,898 4,351 3,954 3,650 3,407 5,715 6,173 PRB 71,344 1,912 1,474 1,315 1,232 1,162 1,077 968 886 823 771 1,232 1,315 Permian 145,917 5,702 3,993 3,437 3,164 2,942 2,676 2,352 2,118 1,940 1,799 3,164 3,437 TMRC 16,371 473 321 275 253 235 214 189 171 157 146 253 275 Total PDP 1,230,085 $30,611 $22,667 $19,954 $18,585 $17,455 $16,083 $14,370 $13,107 $12,129 $11,342 $18,585 $19,954 Technical PUD North 607,743 $10,718 $7,106 $5,819 $5,164 $4,624 $3,974 $3,178 $2,614 $2,196 $1,876 $3,974 $4,624 South 406,336 7,553 4,004 3,019 2,571 2,228 1,842 1,411 1,129 932 788 1,842 2,228 PRB 437,466 8,358 3,334 2,096 1,586 1,224 860 516 334 229 165 860 1,224 Permian 476,130 13,387 6,948 5,064 4,198 3,534 2,795 1,988 1,483 1,148 915 2,795 3,534 Technical PUD Reserves 1,927,675 $40,015 $21,391 $15,999 $13,519 $11,610 $9,470 $7,092 $5,560 $4,506 $3,744 $9,470 $11,610 PROB North 343,976 $5,082 $2,654 $1,911 $1,565 $1,298 $1,001 $679 $481 $353 $267 $679 $1,001 South 582,826 8,144 3,542 2,447 1,990 1,659 1,309 946 723 575 470 946 1,309 PRB 231,160 4,057 2,052 1,477 1,216 1,017 798 562 416 319 251 562 798 Permian 124,011 3,104 1,473 1,032 837 692 536 370 269 202 155 370 536 PROB Reserves 1,281,974 $20,387 $9,721 $6,867 $5,608 $4,666 $3,644 $2,556 $1,889 $1,449 $1,144 $2,556 $3,644 POSS North 159,781 $2,295 $784 $420 $274 $175 $81 $4 $-- $-- $-- $-- $4 South 556,192 7,846 2,890 1,772 1,328 1,021 717 432 281 194 139 281 432 PRB 805,764 12,799 4,255 2,425 1,724 1,255 807 416 226 125 66 226 416 Permian 345,542 7,174 2,371 1,400 1,041 807 591 407 317 265 230 317 407 POSS Reserves 1,867,279 $30,113 $10,300 $6,017 $4,368 $3,258 $2,196 $1,259 $824 $583 $435 $824 $1,259 Total Reserves 6,307,012 $121,126 $64,080 $48,837 $42,080 $36,990 $31,394 $25,277 $21,381 $18,667 $16,665 $31,436 $36,468 Total E&P Asset-Level Value $121,126 $64,080 $48,837 $42,080 $36,990 $31,394 $25,277 $21,381 $18,667 $16,665 $31,436 $36,468 1 Less: Hedges (572) (558) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (5,309) (4,493) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (272) (239) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $24,371 $31,478 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $18,574 $25,680 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $51.17 $70.75 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 8/30/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.5%-17.1%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 14

有待审查的初稿和重大修订初步 估值分析(百万美元，每股价值除外)阿尔法贴现现金流分析-截至12月31日的年度条带定价，永久LTM EBITDAX 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E多重增长EBITDAX$4,208$7,907$7,422 $7,110$7,054$7,054美元：纳税折旧和摊销(1,588)(2,864)(2,232)(1,964)(1,696)(3,729)EBIT$2,620$5,043$5，$145，5,145358$3,325 1减少：税款(655)(1,261)(1,297)(1,286)(1,339)(831)加上：联邦和州NOL 税盾156 29 23 25 2 EBIAT$2,121$3,811$3,915$3,884$4,021$2,493加上：纳税折旧和摊销1,588 2,864 2,232 1,964 1,696 3,729减少：营运资本变化(365)(86)98 7 58-少：资本支出(1,588)(3,593493) (3,291)(3,536)(3,729)(3,729)(3,729)无杠杆自由现金流$1,756$3,096$2,954$2,319$2,046$2,493 EBITDAX倍数/永久增长率5.0x 2.0%隐含终端价值$35,270$32,174 23,205 21,168 PV@9.8%贴现率 10,154 10,154 Plus：无杠杆自由现金流现值@9.8%贴现率隐含企业价值$33,359$31，322减少：截至6/30/22净债务(5,797)(5,797)减少：非控股权益(378)(378)隐含股权价值$27,184$25, 147完全 未偿还股份(Mm)363.0 363.0隐含每股权益价值$74.89$69.28退出多重敏感度永久增长率敏感度WACC终端退出多重WACC永续增长率3.5x 4.3x 5.0x 6.5x 1.0%1.5%2.0% 2.5%3.0%8.75%$58.08$68.07$78.06$88.05$98.04%$72.21$76.41$81.22$86.80$93.35 9.25%56.88 66.67 76.45 86.24 96.03 9.25%67.12 70.73 74.83 79.55 85.01 9.75%55.71 65.30 74.89 84.48 94.06 9.75%62.61 65.74 69.28 73.30 77.92 10.25%54.57 63.96 73.35 82.75 92.14 10.25%58.59 61.33 64.40 67.86 71.80 53.45 62.65 71.86 81.06 90.27 54.99 57.39 60.08 63.08 66.47 10.75%隐含退出多重敏感度WACC永续增长率WACC 终端退出倍数1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5x 4.3x 5.0x 5.8x 6.5x 4.75%(3.3%)(1.9%)(1.0%)(0.3%))0.3%4.75%9.4x 10.9x 12.9x 15.7x 20.2x 7.25%(1.0%)0.4%1.4%2.1%2.7%7.25%5.7 6.1 6.7 7.4 8.3 9.75%1.4%2.7%3.7%4.5%5.1%9.75%4.0 4.3 4.6 4.9 5.2 12.25%3.7%5.1%6.1%6.9%7.5%12.25%3.1 3.3 3.4 3.6 3.8 14.75%6.0%7.4%8.5%9.2%9.8%14.75%2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 15来源：基于资产净值模型长期有效税率的阿尔法金融预测1.25%税率；NOL 公司提供的NOL余额和预计年利用率；分析假设截至2022年6月30日NOL利用率仍有一半，联邦NOL余额为585万美元，北达科他州为2.29亿美元，俄克拉荷马州为2526万美元，蒙大拿州为4700万美元

有待审查的初稿和重大修订初步 估值分析(百万美元，每股价值除外)阿尔法贴现现金流分析-截至12月31日的年度的共识定价，永久LTM EBITDAX 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E多重增长EBITDAX$4,320$8,146 $7,423$6,884$6,633$6,633$6,633美元：纳税折旧和摊销(1,588)(2,864)(2,232)(1,964)(1,696)(3,729)EBIT$2,733$5,282$5,191,920美元4,633美元937$2,904 1减少：纳税(683)(1,320)(1,298)(1,230)(1,234)(726)加上：联邦和州NOL税盾156 29 23 25 2 EBIAT$2,206$3,991$3,916$3,715$3,705$2,178加上：纳税折旧和摊销1,588 2,864 2,232 1,964 1,696 3,729减少：营运资本变化(318)44(48)42 56-少：资本支出(1,588) (3,291)(3,536)(3,729)(3,729)(3,729)(3,729)(3,729)无杠杆自由现金流$1,888$3,406$2,809$2,185$1,728$2,178 EBITDAX倍数/永久增长率5.0x 2.0%隐含终端价值$33,165$28,100 21,820 18,488 PV@9.8%折扣 率10,123 10,123+：无杠杆自由现金流现值@9.8%贴现率隐含企业价值$31,943$28，减去：截至6/30/22的净债务(5,797)(5,797)减去：非控股权益(378)(378)隐含股权价值$25,768$22, 436完全 稀释股份363.0 363.0隐含每股权益价值$70.99$61.81退出多重敏感度永久增长率敏感度WACC终端退出多重WACC永续增长率3.5x 4.3x 5.0x 5.8x 1.0%1.5%2.0%3.0%8.75%$55.18$64.58$73.97$83.37$92.76 8.75%$64.41$68.07$72.27$77.14$82.87 9.25%54.05 63.26 72.46 81.66 90.87 9.25%59.94 63.09 66.68 70.79 75.57 9.75%52.95 61.97 70.99 80.00 89.02 9.75%55.99 58.72 61.81 65.32 69.35 10.25%51.88 60.71 69.55 78.38 87.21 10.25%52.46 54.85 57.53 60.55 63.99 50.83 59.48 68.14 76.79 85.45 41.30 53.74 56.36 59.33 10.75%10.75%隐含退出多重敏感度WACC永续增长率WACC 终端退出倍数1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5x 4.3x 5.0x 5.8x 6.5x 4.75%(2.5%)(1.3%)(0.4%)0.2%0.7%4.75%8.8x 10.1x 11.9x 14.6x 18.8x 7.25%(0.2%)1.1%1.9%2.6%3.1%7.25%5.3 5.7 6.3 6.9 7.7 9.75%2.1%3.4%4.3%5.0%5.5%9.75%3.8 4.0 4.2 4.5 4.9 12.25%4.5%5.8%6.7%7.4%7.9%12.25%2.9 3.1 3.2 3.4 14.75%6.8%8.1%9.1%9.8%10.3%14.75%2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 16来源：基于资产净值模型长期有效税率的阿尔法金融预测1.25%税率；净额余额 和公司提供的预计年利用率；分析假设截至2022年6月30日，净额余额仍有一半，联邦净额余额为585万美元，北达科他州为2.29亿美元，俄克拉荷马州为2526万美元，蒙大拿州为4700万美元。

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Public Company Trading Metrics Alpha Peers Trading Analysis Price / Enterprise Value / Net Debt / Free Cash Flow Current % of 52-Week CFPS Yield EBITDAX Price Target Price Equity Enterprise Dividend EBITDAX 1 Company 8/30/22 High Low Implied Upside Value Value 2022E 2023E 2022E 2023E Yield 2022E 2023E 2022E ($/share) (%) (%) (%) ($MM) ($MM) (x) (x) (%) (%) (%) (x) (x) (x) EOG $121.86 83.5% 183.6% 21.7% $72,011 $75,326 5.8x 5.3x 10.8% 11.6% 7.4% 4.8x 4.7x 0.2x Pioneer Natural Resources 254.71 89.3% 175.3% 13.7% 63,963 66,081 5.1 6.2 13.6% 9.6% 13.5% 4.8 5.4 0.2 Devon 71.08 91.1% 253.2% 12.6% 46,691 52,131 5.2 5.2 13.8% 12.3% 8.7% 5.0 4.5 0.6 Diamondback Energy 134.07 83.6% 180.8% 29.1% 24,072 31,937 3.8 4.2 18.7% 15.2% 9.1% 4.2 4.5 0.7 Coterra Energy 30.40 84.2% 191.3% 20.9% 24,483 26,404 4.3 4.8 16.3% 13.5% 8.6% 3.7 4.2 0.3 Marathon 25.58 79.5% 228.6% 25.3% 17,447 20,418 3.1 3.6 25.0% 19.6% 1.3% 3.4 3.9 0.6 Apache 39.32 76.5% 210.4% 36.0% 13,099 18,462 2.6 2.7 24.6% 21.6% 1.3% 2.5 2.6 0.7 Ovintiv 52.83 85.3% 193.8% 31.8% 13,848 17,803 3.2 2.4 18.5% 26.7% 1.9% 3.8 3.0 0.8 Hess 122.12 94.2% 181.4% 9.0% 38,167 48,560 7.8 6.7 5.6% 6.0% 1.2% 7.7 6.7 1.0 2 Mean 84.1% 202.1% 23.9% $34,452 $38,570 4.1x 4.3x 17.7% 16.3% 6.5% 4.0x 4.1x 0.5x 2 Median 83.9% 192.6% 23.5% 24,278 29,171 4.1 4.5 17.4% 14.4% 8.0% 4.0 4.4 0.6 3 Alpha $70.03 94.4% 187.8% 5.1% $25,421 $31,577 3.7x 3.7x 13.4% 13.1% 1.6% 3.8x 4.0x 0.7x Source: Public filings, FactSet market data as of 8/30/2022, Alpha Financial Projections 1. Represents annualized fixed and variable dividends 2. Excludes HES due to valuation difference associated with HES’ Guyana asset profile 3. Metrics based on Alpha Financial Projections at Consensus Pricing 17

有待审查的初稿和重大修订初步 估值分析(百万美元，每股金额除外)上市公司交易指标(续)2022E交易分析1上市公司交易分析-EBITDAX 2022E EBITDAX$8,295 EBITDAX倍数3.5x 4.5x隐含企业 基于2022年EBITDAX的价值(不包括能源创新的投资资本)$29,033-$37,328加上：能源创新的投资资本$100以下：截至6/30/22(5,797)的净债务(5,797)以下：非控股权益(378)隐含股权价值 $22,958-$31253未偿还完全稀释股份(毫米)363.0隐含每股权益价值$63.24-$86.10上市公司交易分析-CFPS 2022E CFPS$18.89相关CFPS倍数3.5倍-4.5倍隐含股价 基于2022年CFPS(能源创新前)$66.13-$85.03加上：能源创新投资资本(每股)$0.28基于2022年CFPS的隐含股价$66.41-$85.30 2023E交易分析上市公司交易分析 -EBITDAX 2023E EBITDAX$8，146 EBITDAX乘以3.8 x 4.5 x-基于2023年EBITDAX的隐含企业价值(不包括来自能源创新的投资资本)$30,548-36,657加上：来自能源创新的投资资本$100 减去：截至6/30/22(5,797)的净债务减去：非控股权益(378)隐含股权价值24,473-30美元，未清偿完全稀释股份(Mm)363.0隐含每股权益价值$67.42-$84.25上市公司交易分析-2023年CFPS$19.13相关CFPS乘以3.5x-4.5倍隐含股价基于2023年CFPS(能源创新前)$66.97-$86.10加：能源创新投资资本(每股)$0.28隐含股价基于 2023年CFPS$67.24-$86.38来源：公开申报文件，FactSet截至2022年8月30日的市场数据, Alpha财务预测以共识定价18

有待审查的初步草案和重大修订初步估值分析(百万美元，除每股金额和如上所述)选择大于50亿美元的公司E&P交易选择交易隐含现货价格摘要1考虑溢价所有权交易价值/股权价值/ (公告)现金流现金流交易价值EBITDAX EBITDAX WTI HHUB 2 2宣布的买方区域($B)%股票1天前A/T(FY1)(FY2)($/BBL)($/MMBtu)5/24/21 Cabot Oil&Gas Cimarex Energy Co.Br}51/49%5.6x 4.9x 4.7x 4.1x$66.13$2.89 10/20/20先锋自然资源欧芹能源二叠纪7.6 100%8%76%/24%5.7 5.7 4.0 3.8 41.37 2.91 10/19/20康菲石油海螺资源二叠纪13.3 100%15%79%/21%4.9 5.6 3.8 4.7 40.69 2.80 9/28/20德文能源WPX Energy MUL5.7 100%3%57%/43%3.7 4.4 2.1 2.4 40.47 2.107/20/20人字形贵金属能源多项13.0 100%8%97%/3%6.9 6.4 3.4 3.0 40.83 1.64中位数$9.3 100%8%76%/24%5.6x 5.6x 3.8x 3.8x$40.83$2.80平均9.8 100% 72%/28%5.4 5.4 3.6 3.6 45.90 2.47 5/9/19西方石油阿纳达科石油公司$57.0 22%62%84%/16%7.1x 6.4x 6.0x 5.3x$61.58$2.60 11/1/18 Encana Newfield勘探MUL7.7 100%35%64%/36%5.0 4.1 3.8 3.1 63.67 3.24 8/14/18 响尾蛇能源二叠纪9.2 100%19%62%/38%8.9 6.8 8.3 6.1 67.04 2.96 3/28/18贝壳资源二叠纪RSP二叠纪9.5 100%29%75%/25%10.0 7.8 9.4 6.8 64.30 2.70中位数$9.4 100%32%70%/31%8.0x 6.6x 7.2x 5.7x$63.99$2.83平均值 20.9 81%36%71%/29%7.7 6.3 6.95.3 64.15 2.87先例交易分析-EBITDAX 2022E EBITDAX(FY1)$8，295 3 EBITDAX乘以3.5 x 4.5倍-基于2022 EBITDAX的隐含企业价值(不包括来自能源 创新的投资资本)29,033-37美元, 328加：来自能源创新的投资资本减少100美元：截至2012年6月30日的净债务(5797美元)减少：非控股权益(378美元)隐含股权价值22958-31美元，253未清偿完全稀释股份(Mm) 363隐含每股权益价值$63.24-$86.10先例交易分析-CFPS 2022E CFPS(FY1)$18.89 3相关CFPS倍数3.3x-4.3倍隐含股价基于2022年CFPS(能源创新前)$61.41- $80.30 Plus：能源创新投资资本(每股)$0.28基于2022年CFPS的隐含股价$61.68-$80.58来源：公司备案和新闻稿，Enverus，Alpha Financial按共识定价进行预测1.溢价 基于宣布前最后一个未受影响的交易日2.基于分析师的平均共识预测；FY1是指宣布交易的当前未报告年度或年度，FY2是指随后的第3年。根据与之前时间段的交易相比，大宗商品曲线的大幅现货溢价，选择了多个范围19

有待审查的初步草案和重大修订初步估值分析原油和天然气定价的大幅现货溢价WTI当前条带价格与历史价格1年远期历史条带价格的4年平均值交易100.00美元5年期康戈，比当前1年远期条带价格(现货溢价)折价36%$80.00 8/30/22(30%)$60.00 8/30/21(18%)$40.00 8/30/20 10%$20.00 8/30/19 6%8/30/18(3)$-Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 5 8/30/22 NYMEX带材价格8/30/20 NYMEX带材价格 8/30/19 NYMEX带材价格8/30/18 NYMEX带材价格Henry Hub当前带材价格与历史价格对比$10.00交易5年远期历史带材价格的4年平均值，比当前1年远期带材价格有59%的折扣 价格$8.00(现货溢价)$6.00 8/30/22(48%)8/30/21(15%)$4.00 8/30/20 4%$2.00 8/30/20 18%$2.00 0年1年2年3年4年5年8月30日14%8/30/22 HHub带材价格8/30/21 HHub带材价格8/30/19 HHub带材价格 价格8/30/18 HHub带材价格来源：截至2022年8月30日的价格

有待审查的初稿和重大修订初步 估值分析已付溢价分析：能源现金认购和买入(百万美元，单位金额除外)溢价日期1-20天-1天宣布收购/目标对价现货VWAP 11/22/21 Paloma Partners/Goodrich 石油公司现金换股票7.0%7.5%06/02/22 Hartree Partners，LP/Spraogue Resources LP现金换单位18.9%20.7%05/25/22 Höegh LNG Holdings Ltd/Höegh LNG Partners LP现金换单位35.0%42.2%04/22/22 Ergon，Inc./ Blueknight Energy Partners，L.P.现金换单位51.5%47.5%10/04/21石峰基础设施合作伙伴/Teekay LNG Partners LP现金换单位8.3%5.3%08/23/21里程碑红利/Landmark基础设施合作伙伴LP现金换单位38.4%35.0% 02/22/21贝莱德全球能源电力基础设施基金/GasLog Ltd.17.2%30.8%12/17/19黑石基础设施合作伙伴/Tallgras Energy LP现金换单位56.4%33.9%10/01/19 Brookfield Business Partners L.P./Teekay 离岸合作伙伴L.P.现金换单位28.1%15.1%05/10/19 IFM Investors/Buckeye Partners，L.P.现金换单位27.5%23.8%04/02/19 UGI Corporation/ameriGas Partners，L.P.现金/股票单位13.5%22.2%03/18/19 ArcLight Energy Partners Fund V， L.P./American Midstream，LP现金换单位31.3%31.2%11/26/18 ArcLight Energy Partners Fund VI, L.P./TransMontaigne Partners L.P.现金换股12.6%9.2%10/18/18 Valero Energy Corporation/Valero Energy Partners LP现金换股6.0%9.4% 10/09/18 Antero Midstream GP LP/Antero Midstream Partners LP现金/股换股63.7%54.6%07/04/18 OCI N.V./OCI Partners LP现金换股10.0%NA最低6.0%5.3%均为中位数23.2%23.8%交易意味着26.6%25.9%最大63.7%54.6%溢价 阿尔法现金换股报价每股71.50美元隐含的溢价10.9%7.9%溢价分析截至6月14日的1天前现货股价，2022$64.50 1天前期现货价格溢价15.0%30.0%基于1日前期现货价格溢价的隐含购买价 $74.18-$83.85 20天VWAP溢价$68.89 20天VWAP溢价15.0%30.0%基于20天VWAP溢价$79.22-$89.55隐含购买价范围$74.18-$89.55上游现金私有化来源：Bloomberg， FactSet截至2022年8月30日的市场数据公开申报文件1.已支付的VWAP溢价的计算方法是将要约的价值除以收购方股票/单位在宣布前最后一个交易日的收盘价加上收到的任何现金的交换比率，再除以从宣布前最后一个未受干扰的交易日起计算的目标的20个交易日的VWAP 21

有待审查的初稿和重大修订 附录

有待审查的初稿和加权的重大修订 资本分析的平均成本(百万美元，除每股金额外)Alpha-WACC分析股价市场股本总债务和总债务/调整后未杠杆化1 2公司8/30/22价值优先股权总股本Beta Beta EOG$121.86$72,011$6,388 8.1%1.04 0.97先锋自然资源254.71 63,963 4,303 6.3%0.92 0.87德文郡71.08 46,691 6,363 12.0%1.09 0.99赫斯122.12 38,167 8,424 18.1%0.86 0.73 Coterra Energy 30.40 24,483 2,836 10.4%0.76 0.70响尾蛇能源134.07 24,072 5,573 18.8%1.18 1.01马拉松25.58 17,447 4,353 20.0%1.01 0.85 CAPM阿帕奇39.32 13,099 5,307 28.8%1.17 0.90 Ovintiv 52.83 13,848 4,183 23.2%1.42 1.16平均16.2%1.05 0.91中位数18.1%1.04 0.90 3阿尔法$70.03$25,421 $6,350 20.0%1.04 0.87无风险利率⁴34%未杠杆化Beta 0.90债务和优先/总资本18.1%调整后杠杆化股权Beta 1.05WACC供给侧MRP历史MRP 6.2%7.5%市场风险溢价⁵规模溢价⁶0.4% 资本成本⁷10.3%11.6%税前债务成本⁸5.9%债务税后成本4.4%WACC 9.2%10.3%来源：截至2022年8月30日的Factset市场数据，公司备案文件5.根据达夫和菲尔普斯2021年估值手册1.调整后的股本 Beta计算公式为：(0.67)×Raw Beta+(0.33)×1.0；Beta指数与MSCI指数6.基于Alpha市值的规模溢价为25.4 Bn(十进制2)世界指数7.资本的股权成本计算为：无风险利率+(杠杆股权Beta ×市场风险溢价)+2.非杠杆化Beta的计算公式为：调整后的股权Beta×(E/(E+D×(1-T))公司规模溢价3.基于Alpha Management提供的截至2022年6月30日的未偿债务余额3.基于Alpha管理公司提供的截至2022年6月30日的未偿债务余额8.基于2032年到期的Alpha票据YTW的债务税前成本.无风险利率以20年期美国国债22为基础

有待审查的初稿和重大修订补充 分析1 LTM EBITDAX随时间变化的倍数TEV/LTM EBITDAX Alpha TEV/LTM EBITDAX与代理同行的差异当前简单平均2021 2022 3年5年6.0x APA 4.0x 4.9x 5.5x 5.6x 5.6x 4.0x DVN 6.0 11.1 6.3 7.3 7.5 EOG 5.6 9.1 6.1 6.6 8.6 9.9 2.0x 1.0x Fang 4.7 9.3 5.7 7.1 9.8 15.7 0.0x MRO 5.1 7.8 5.7 5.6 6.1 6.4 OVV 3.7 6.8 3.9 5.0 6.6 9.1(2.0x)PXD 5.9 12.3 6.9 8.3 9.3 14.0(4.0x)CTRA 7.6 11.0 5.9 8.5 9.7 14.6(6.0x)HES 11.6 16.5 10.8 123 11.7 9.6 1(8.0x) 5.0x 9.0x 5.6x 6.5x 7.6x 9.8x代理对等点(平均值)Alpha 6.0x 8.4x 6.2x 6.2x 7.6x 9.2x TEV/LTM EBITDAX 45.0x 40.0x 35.0x 30.0x 25.0x 20.0x 15.0x 10.0x 6.0x 5.0x 0.0x 8月12日8月13日至8月14日8月15日至8月16日8月17日至8月18日至8月19日-8月20日-21日-8月22日 来源：截至2022年8月30日的FactSet市场数据阿尔法代理同行范围注：按周计算的图表和平均值1.不包括与HES圭亚那资产概况相关的估值差异；由于COG和xec 23之间最近的交易，CTRA被排除在外

有待审查的初稿和重大修订水务公司 补充信息(以百万美元为单位)阿尔法水务公司独立财务分析指标摘要水务公司描述▪来源水：2023E综合EBITDA为14 mm，4.0x-6.0x▪采出水 收集和处置：2023E$1,419$1,818 TEV/EBITDA综合EBITDA为248 mm，5.5x-7.0x▪源水：2023E综合EBITDA为14 mm，5.0x-7.5x$1,681$2,211▪采出水收集和处置： 2023E综合EBITDA为248 mm，5.0x-7.5x8.5x来源：Alpha Financial Products 24先例交易同业集团交易分析

有待审查的初稿和重大修订Water co 补充信息(以百万美元为单位，每股金额除外)同行集团交易分析产生的水收集和处置同行52周股权企业价值/EBITDA分配净债务/公司/ 合伙企业8/30/22高值2022E 2023E收益率2022E EBITDA Aris Water Solutions，$16.79 71.2%$990$1,355 8.7x 6.3x 2.1%2.3x Crestwood Equity Partners LP 26.90 81.6%3,323 7,671 9.2 7.9 9.7%4.0 NGL Energy Partners LP 1.54 52.9%205 3,956 6.8--%5.8平均8.2 x 6.9x 4.0%4.0x中值8.7 6.3 2.1%4.0水源同行价格%52周股权企业股息净债务/企业价值/EBITDA公司8/30/22高价值2022E 2023E收益2022E EBITDA\选择 能源服务，$7.16 68.6%$819$793 4.9x 3.7x NA NM TETRA Technologies，Inc.3.92 67.4%517 633 8.1 6.3 NA 1.2x Mean 6.5x 5.0x NA 1.2x Medium 6.5 5.0 NA 1.2来源：公开申报文件，FactSet截至2022年8月30日的市场数据

待审阅和重大修订水务公司 补充信息部分汇总分析(以百万美元为单位)同行集团交易分析2023E 2023E EBITDA结果企业价值范围EBITDA多范围高水源EBITDA$14 4.0x-6.0x$55$83采出水收集和处置 &处置248 5.5-7.0 1,364 1,735企业总价值$1,419$1,818先例交易分析2023E 2023E EBITDA结果企业价值范围EBITDA多范围高水源水$14 5.0x-7.5x$69$104 产水收集和处置248 6.5-8.5 1,611 2,107美元企业总价值：Alpha财务预测

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $526 $354 $302 $277 $257 $233 $205 $185 $170 $158 $277 $302 Total PDP $526 $354 $302 $277 $257 $233 $205 $185 $170 $158 $277 $302 Technical PUD North $72 $20 $13 $11 $9 $8 $7 $6 $5 $5 $8 $9 South 681 220 147 122 105 89 72 61 53 47 89 105 Technical PUD Reserves $754 $241 $160 $133 $115 $97 $78 $66 $58 $51 $97 $115 PROB North $75 $15 $7 $5 $4 $3 $2 $2 $1 $1 $2 $3 South 900 195 97 67 50 35 23 17 14 11 23 $35 PROB Reserves $975 $210 $104 $72 $53 $38 $25 $19 $15 $12 $25 $38 POSS North $105 $16 $5 $3 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 845 180 90 63 48 35 25 19 15 13 19 $25 POSS Reserves $950 $197 $96 $66 $49 $36 $25 $19 $15 $13 $19 $25 Total Reserves $3,205 $1,001 $662 $548 $474 $404 $334 $290 $258 $234 $418 $479 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $159 $182 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $259 $297 Source: Alpha NAV Model 27

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $473 $321 $275 $253 $235 $214 $189 $171 $157 $146 $253 $275 Total PDP $473 $321 $275 $253 $235 $214 $189 $171 $157 $146 $253 $275 Technical PUD North $62 $19 $12 $10 $9 $8 $7 $6 $5 $5 $8 $9 South 600 198 134 112 97 82 67 57 50 44 82 97 Technical PUD Reserves $662 $217 $147 $123 $106 $90 $74 $63 $55 $49 $90 $106 PROB North $69 $14 $7 $5 $4 $3 $2 $2 $1 $1 $2 $3 South 723 162 83 59 45 32 22 17 13 11 22 $32 PROB Reserves $792 $177 $90 $64 $48 $35 $24 $18 $15 $12 $24 $35 POSS North $101 $15 $5 $3 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 704 154 79 56 43 32 23 18 14 12 18 $23 POSS Reserves $805 $169 $84 $59 $44 $32 $23 $18 $14 $12 $18 $23 Total Reserves $2,732 $884 $596 $498 $434 $372 $309 $269 $241 $219 $385 $439 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $146 $167 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $239 $272 Source: Alpha NAV Model 28