截至2022年9月30日的三个月和九个月

以下对西部铜金公司(及其附属公司，“西部”或“公司”)的管理层讨论和分析的日期为2022年11月3日，并提供了公司截至2022年9月30日的三个月和九个月的经营业绩分析。

本次讨论旨在为投资者提供评估本公司财务业绩的合理基础，以及与其未来潜在业绩相关的某些前瞻性陈述。该等资料应与西部资本截至2022年9月30日止三个月及九个月的简明中期综合财务报表及截至2021年12月31日止年度的经审计综合财务报表及其附注一并阅读，该等报表乃根据国际会计准则委员会(“IFRS”)颁布的国际财务报告准则编制。本公司的会计政策载于截至2021年12月31日的经审计综合财务报表附注3。本文中的所有财务信息均以加元表示，除非另有说明。

西部公司在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)和纽约证券交易所美国证券交易所上市，股票代码为WRN。有关本公司的其他资料，包括本公司截至2021年12月31日止年度的年度资料表格(“AIF”)，可于www.sedar.com于SEDAR上向加拿大监管机构提交。这些信息以及西部公司提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的40-F表格年度报告也可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查阅。

由于采矿业的高风险性质，该公司的业务是投机性的。西方面临着通常适用于其行业的风险，以及其他特定于其业务的风险。影响公司当前和未来运营的某些关键风险在其AIF和Form 40-F中进行了讨论。这份清单并不详尽。本公司目前不知道或本公司目前认为不重要的其他风险也可能损害本公司的运营。此类风险因素可能对公司资产价值和未来经营业绩产生重大影响，并可能导致实际结果与本管理层讨论和分析中包含的前瞻性陈述中所描述的大不相同。请参阅本文件结尾处关于前瞻性陈述的讨论。

业务说明

西部铜金公司及其全资子公司卡西诺矿业公司(“卡西诺矿业”)专注于推动卡西诺项目(“卡西诺”、“卡西诺”或“卡西诺项目”)投产。赌场项目位于加拿大育空，拥有加拿大最大的未开发铜金矿床之一。

企业发展

力拓加拿大公司的战略投资

2021年5月31日，力拓加拿大公司(“力拓”)以每股2.17美元的价格收购了11,808,490股公司普通股，总收益为25,624,423美元。这项战略投资导致力拓拥有该公司约8%的股份。

关于力拓的战略投资，本公司与力拓签订了一项投资者权利协议，据此，力拓将拥有某些权利，包括委任权：

• 赌场项目技术委员会的一名成员，直到：(A)力拓的所有权降至5.0%以下；和(B)2022年11月28日。
• 一名无投票权的观察员出席本公司所有董事会会议，直至(A)力拓持股降至5.0%以下；及(B)2022年11月28日之前。
• 如果力拓在2022年11月28日之前将持股比例至少增加到12.5%，则可以获得该公司的一笔董事股份。
• 至多三名借调到赌场项目的人，直至：(A)力拓的所有权降至5.0%以下；和(B)2022年11月28日。
• 力拓还保留将上述日期一次性延长至2023年11月28日的权利。

力拓将有权：

• 参与未来的股权发行，以维持其在西部铜业的所有权，直至：(A)力拓的所有权降至5.0%以下；和(B)2023年5月28日。
• 一项一次性的“索要登记权”，直到：(A)力拓的所有权降至8.0%以下；和(B)2023年5月28日。
• (A)力拓的所有权降至8.0%以下；和(B)2023年5月28日。
• 力拓还保留将上述日期一次性延长至2024年5月28日的权利。

融资

于2021年7月29日，本公司完成经纪定向增发流通式普通股(“FT股”)。公司以每股3.00美元的价格发行了2,670,000股FT股票，总收益为8,010,000美元。在定向增发方面，代理人获得了相当于出售FT股票所得总收益6%的现金费用。

管理层变动

2022年1月13日，公司宣布任命肯·恩奎斯特为首席运营官，自2022年1月15日起生效。

赌场项目最新进展

可行性研究

于2022年6月28日，本公司公布对其全资拥有的Casino铜-金-钼矿床进行可行性研究(“研究”)的结果。研究认为该项目为一个露天矿，选矿厂每日处理120,000吨铜、金、钼及银，以及25,000吨/日的氧化物堆浸设施以回收金、银及铜。

这项研究取代了所有以前的研究，并纳入了最新的矿产资源和矿产储备，生效日期为2022年4月29日。该研究探讨赌场项目的发展，该项目包括处理14.3亿吨用于磨矿和堆浸的矿物储备，并将磨矿尾矿和矿山废物存放在尾矿管理设施(“TMF”)中，以符合最佳可用尾矿技术(“BATT”)研究中考虑的设计概念作为基本案例开发。

除非另有说明，否则凡提及“$”均指加拿大元，凡提及“美元”均指美元。

财务业绩

研究表明，该项目的潜在经济回报证明有理由进一步开发和获得运营所需的许可证和许可证。

这项研究的财务结果是在大宗商品价格下得出的，该价格基于分析师对长期金属价格的预测和加元：美元汇率0.80(“基本情况”价格)。

下表汇总了财务结果：

研究的财务结果受铜和黄金价格的影响很大，如下表所示：

*除注明外，其他所有金属价格均与基本情况相同。

在选矿厂运行的头四年，较高品位的材料被输送到选矿厂。这一因素，再加上并发堆浸设施的运营，导致这段时间内较高的年度现金流和其他指标，并对项目的财务业绩做出了重大贡献。

资本成本

该项目的初始资本投资总额估计为36.2亿美元，这是该项目完成发展(包括相关的基础设施和发电厂)所需的直接和间接总成本。下表显示了初始资本如何在各个组成部分之间分配。

运营成本

磨矿作业的运作成本是按矿场使用年限内每吨经磨坊处理的物料计算的：

堆浸操作成本是在堆浸的整个生命周期内，计算通过堆浸处理的每吨材料的运营成本。

据计算，采矿成本平均为每吨移动材料2.30美元，每吨矿化材料3.65美元。

采矿和选矿的综合成本为每吨磨矿原料11.16美元，按基本金属价格计算，这比冶炼厂按基本金属价格计算的每吨29.08美元的净回报率更为有利。

发展规划

这项研究评估了赌场矿床作为常规露天矿、选矿厂综合体和堆浸作业的开发。最初的生产将集中在矿床的氧化盖上，作为堆浸作业，以回收多雷形式的金银。主要硫化物矿床将使用常规选矿厂进行选矿，以生产铜、金、银和钼精矿。加工厂的主要指标如下：

*堆浸前四年的成绩从堆浸开始算起。

矿产储量

矿产储量估计基于最新的露天矿山计划和矿山生产时间表，使用的大宗商品价格为每磅铜3.25美元、黄金每盎司1,550美元、钼每磅12.00美元和白银每盎司22.00美元。

关于赌场项目的矿产储量估计中包含的所有矿化都包含在西方铜和黄金控制的矿物所有权中。下表列出了作为本研究基础的矿产储量。

备注：

1. 矿产储量估算的生效日期为2022年6月13日，并根据CIM定义标准(2014年5月10日)编制。

2. 由于四舍五入的原因，列的总和可能不准确。

3. 矿产储量是根据大宗商品价格计算的：铜3.25美元/磅，金1550美元/盎司，钼12.00美元/磅，银22.00美元/盎司。

4. 适合磨矿的矿物储量以NSR下限为基础，该下限因时间段而异，以平衡矿山和工厂的生产能力。价格从6.11美元/吨的低点到25.00美元/吨的高点不等。

5. 根据69%金、52.3%钼和60%银的回收率，表生(SOX和SUS)磨矿原料的NSR值为NSR(C$/t)=73.63x可回收铜(%)+40.41x金(g/t)+142.11 x钼(%)+0.464 x银(g/t)。可回收铜=0.94x(铜可溶态铜总量)。

6. 根据铜、金、钼和银的回收率分别为92.2%、66%、78.6%和50%，低因磨矿原料的NSR值为NSR(C$/t)=67.88x铜(%)+38.66x金(g/t)+213.78 x钼(%)+0.386 x银(g/t)。

7. 可堆浸的矿产储量是基于每吨6.61美元的NSR下限。

8. 根据18%铜、80%金和26%银的回收率，浸出原料的NSR值为NSR(C$/t)=$14.05x铜(%)+$47.44x金(g/t)+$0.210 x银(g/t)。

9. AuEq和CuEq值是基于每盎司3.25美元的铜、1550美元/盎司的金、12.00美元/磅的钼和22.00美元/盎司的银的价格，并计入所有金属回收和冶炼/精炼费用。

10. NSR计算还计入了冶炼厂/炼油厂处理费和应付款。

2022年8月9日，本公司提交了题为《赌场项目，表格NI 43-101F1加拿大育空地区可行性技术报告》的技术报告，生效日期为2022年6月13日(以下简称《报告》)。该报告总结了赌场铜金项目可行性研究的结果，该结果由本公司在日期为2022年6月28日的新闻稿中首次报道。

2021年勘探和钻探计划

2022年3月24日，该公司公布了2021年钻石钻探计划的化验结果。该项目由力拓公司开发，在22个洞中总共有6074.97米的长度。

矿床核心区的钻探证实了其对赌场整体资源的重要性，这从长时间截获的品位高于淋滤帽(“CAP”)、表生(“SUP”)和下生(“HYP”)区的平均资源品位所显示出来。Ddh21-13孔返回了300.23米(孔长)段，坡率为0.70%CuEq¹，包括21.00米分段坡度1.50%CuEq¹在HYP区内。Ddh21-20孔返回了248.41米(孔长)段，坡率为0.58%CuEq¹，包括21.00米分段坡率1.10%CuEq¹在超级市场区域。

在矿床岩心东北部进行钻探，返回的价值达到或超过资源级水平。Ddh21-17孔返回了300.23米(孔长)的井距，坡率为0.57%CuEq¹，包括15.00米分段坡率1.09%CuEq¹在SUP成矿作用中。

对DDH21-07、21-08和21-09号孔的岩性和矿物学背景的回顾表明，这些孔是沿着NW-SE方向的赌场断层或其附近形成的。一种高截距等级2.53%的CuEq¹在DDH21-09(见日期为2022年11月29日的新闻稿)中，矿体直径65.80米，赋存于角砾岩中，在赌场矿床中一直存在较高品位的矿化。尽管在目前矿床区外钻探的大多数探井的品位低于平均资源品位，但位于矿床以东的DDH21-14孔的品位为54.35米，品位为0.78%CuEq。¹所含价值主要来源于异常的金银含量。(有关详细信息，请参阅日期为2022年3月24日的新闻稿)。

¹CuEq金属价格：铜2.75美元/磅，黄金1,500美元/盎司，钼11美元/磅，白银18美元/盎司，未经冶金回收调整。

允许的

2022年10月31日，育空地区环境和社会经济评估委员会(“YESAB”)执行委员会通知Casino，有必要修订2016年6月20日发布的环境和社会经济声明指南(“指南”)，该指南是在Casino铜金项目(“项目”)提交董事会小组(“小组审查”)后发布的。

需要修订指南是本公司与YESAB就如何应对自2016年发布原始指南以来在评估方法、环境最佳实践和项目改进方面发生的变化进行讨论的结果。修订工作将立即开始，预计不会对总体许可时间表产生实质性影响。

2021年12月16日，公司向YESAB执行委员会提交了关于其赌场项目的环境和社会经济影响声明(“ESE声明”)的更新时间表。在附表中，该公司表示，预计将在2023年下半年提交ESE报表。

提交ESE报表是专家小组审查过程中的下一个重要步骤。自2016年YESAB执行委员会将Casino项目提交专家小组审查以来，Casino通过与可能受影响的第一民族接触、完成各种传统知识和环境研究、开展多项演练活动，并敲定关于该项目的PEA，继续推进该项目。2022年2月24日，该公司宣布，领先的加拿大环境咨询公司Hemmera将牵头准备赌场项目的ESE声明。

基础设施

2017年，联邦政府和育空地区政府宣布承诺出资将现有通道的一部分升级到赌场项目所需的标准，并为通往赌场场地的额外126公里新通道的一段提供资金。

关于Freegold路的第一个项目协议于2019年4月在Freegold路的第一段-Carmack旁路上达成。2022年2月24日，本公司宣布育空地区政府在2021年11月授予合同后，已开始建设赌场建设和运营所需的卡马克旁路项目。Carmack绕道将允许工业车辆绕行Carmack村；减少拥挤的交通并提高社区安全，同时改善距离社区约200公里的赌场项目现场的交通。

勘探和评价支出

本报告所述期间的资本化支出如下：

在截至2022年9月30日的9个月内，该公司的活动重点是努力完成其可行性研究。与此同时，该公司开始了与其计划提交的ESE声明相关的初步许可和环境活动。该公司还执行了一项钻井和勘探计划。

在截至2021年9月的9个月内，该公司专注于完成其PEA以及钻探和勘探计划。

专利权使用费支付

赌场物业需缴纳以下版税：

·根据2017年7月31日的《特许权使用费转让和承担协议》，8248567加拿大公司将其在2.75%NSR中的所有权利、所有权和权益转让给Osisko Gold，就赌场项目中以Osisko Gold为受益人的索赔提出2.75%NSR。

精选季度财务信息

以下季度资料摘自本公司未经审计的简明中期综合财务报表。

导致上述季度数字出现重大差异的项目将在以下说明中说明。

损失和综合损失

在上述期间，公司的公司和行政活动的规模和性质保持相对一致。季度亏损和综合亏损数字的波动主要是由与有价证券、流转保费恢复以及基于股票的补偿费用的差异有关的损益推动的。

在截至2022年9月30日的三个月内，由于与相关股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为309,770美元，但与回流溢价回收相关的252,194美元部分抵消了这一差异。

在截至2022年6月30日的三个月内，由于与相关股票期权授予相关的时间、估值和确认差异，以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为380,869美元。该公司还确认了462,600美元的有价证券未实现亏损，这部分抵消了流转溢价的收回。

在截至2022年3月31日的三个月中，由于与基础股票期权授予相关的时间、估值和确认差异，以及与RSU和DSU相关的确认和摊销，基于股票的支付总额为569,736美元。该公司还确认了与工资和福利相关的更高成本，因为它增加了员工人数，并为某些员工提供了加薪。

在截至2021年6月30日的三个月内，公司产生了与其股票期权计划续期以及限制性股份单位计划和递延股份单位计划相关的更高的申报和法律费用。工资和福利也有所增加，因为公司确认了与公司前执行主席退休有关的30万美元的支出。

在截至2020年12月31日的三个月内，公司完成了一项重大融资，并在截至2021年6月30日和2021年9月30日的三个月内完成了后续融资，这导致公司在2021年所有季度的活动全面增长，因为公司正在执行其勘探和开发战略。

勘探和评估资产

本公司发生的与其矿产有关的支出被资本化。因此，勘探和评估资产的账面价值通常会随着时间的推移而增加。

在截至2022年9月30日的三个月中，勘探和评估资产增加，因为公司发生了8,173,126美元与其钻探和勘探计划有关的支出。该公司还发生了与正在进行的ESE报表工作和完成可行性研究相关的持续支出，总额分别为5316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三个月中，勘探和评估资产增加，因为公司发生了2,022,528美元与其钻探和勘探计划相关的支出。该公司还发生了与正在进行的ESE报表和可行性研究相关的持续支出，总额分别为1,681,215美元和1,249,707美元。

在截至2021年12月31日的三个月和截至2021年9月30日的三个月，由于公司完成了与2021年勘探和钻探计划相关的实地工作，以及与可行性研究工作相关的工程支出，勘探和评估资产增加。

现金、现金等价物和短期投资

现金用于为正在进行的运营提供资金。除非有重大融资交易，否则现金、现金等价物和短期投资总额预计将从一个时期减少到下一个时期。

在截至2021年9月30日的三个月中，该公司完成了通过普通股进行的经纪私募，总收益为800万美元。

在截至2021年6月30日的三个月里，作为力拓加拿大战略投资的一部分，该公司获得了2560万美元。

在截至2020年12月31日的三个月内，该公司通过股票发行筹集了2870万美元，导致现金和现金等价物大幅增加。

行动的结果

截至2022年9月30日的三个月

在截至2022年9月30日的三个月里，西部公司亏损706,626美元(每股普通股为零)，而2021年同期亏损909,863美元(每股普通股0.01美元)。在这些期间，公司行政活动的规模和性质大体上保持一致，但有几个项目导致比较数字出现差异，如下：

在截至2022年9月30日的三个月里，由于公司发展活动的增加，办公室和行政部门比2021年同期增加了81,402美元。

在截至2022年9月30日的三个月里，由于法律活动的减少，与2021年同期相比，专业费用减少了69,267美元。

在截至2022年9月30日的三个月中，与2021年同期相比，基于股票的支付减少了290,417美元，这是由于与相关股票期权授予、限制性股份单位授予和递延股份单位授予有关的时间、估值和确认方面的差异。

在截至2022年9月30日的三个月中，该公司录得252,194美元的直通保费回收，而截至2021年9月30日的三个月的直通保费回收为698,491美元。

在截至2022年9月30日的三个月中，该公司记录的有价证券未实现亏损为39,180美元，而2021年同期的未实现亏损为240,120美元，这是由于西部公司在每个期间结束日期持有的有价证券的股价发生变化所致。

截至2022年9月30日的9个月

在截至2022年9月30日的9个月中，西部公司亏损3,606,927美元(每股普通股0.02美元)，而2021年同期亏损3,183,054美元(每股普通股0.02美元)。在截至2022年9月30日的9个月中，公司公司成本的波动涉及办公和行政、专业费用、基于股份的支付、流转溢价回收以及有价证券的未实现损益。这些波动的原因在上面讨论截至2022年9月30日的三个月变化的一节中解释。

流动资金和资本资源

截至2022年9月30日(2021年12月31日-30,668,210美元)，现金和现金等价物总计4,998,165美元。截至2022年9月30日(2021年12月31日-46,761,849美元)，现金和短期投资总额为29,222,609美元。截至2022年9月30日，西部资本的净营运资本总额为25,334,206美元(2021年12月31日-45,567,413美元)。

西部是一家勘探阶段公司。截至本报告日止，本公司尚未赚取任何生产收入。它在很大程度上依赖于周转资本余额和通过资本市场筹集资金为其运营提供资金的能力。虽然本公司预期目前的营运资金结余将足以为未来12个月的预期经营活动提供资金，但仍需要大量额外资金以完成赌场矿场的开发及建设。

财务报表以持续经营为基础编制，考虑正常业务过程中的资产变现和负债清偿情况。该公司能否继续经营下去，在很大程度上取决于其筹集必要资金以收购资产、进行勘探和开发活动以及主要通过发行普通股进行公司事务的能力。未来，该公司可能无法筹集到运营所需的资金，这是一个风险。

经营活动

业务活动的重要组成部分在上面的业务成果一节中讨论。

融资活动

在截至2022年9月30日的9个月中，公司从股票期权的行使中收到了133,165美元，用于支付租赁费用为147,751美元。

在截至2021年9月30日的9个月内，公司从股票期权的行使中收到1,348,500美元，并用于支付租金67,881美元。

在截至2021年9月30日的9个月内，该公司还完成了私人配售，总收益为33,634,423美元。

投资活动

投资活动既包括矿产支出，也包括短期投资的购买和赎回。原始到期日超过三个月的投资在会计上被视为短期投资。短期投资的购买和赎回主要是由现金需求和可用的利率推动的。

在截至2022年9月30日的9个月内，公司购买了8,000,000美元的短期投资，在勘探和评估资产上花费了15,094,688美元，在租赁改善上花费了266,517美元。在截至2021年9月30日的9个月内，该公司购买了16,000,000美元的短期投资，并花费了7,349,137美元用于勘探和评估支出。与赌场项目有关的活动摘要可在本报告开头的赌场项目更新一节下查阅。

流通股数据

截至本报告之日，该公司有151,597,489股已发行普通股。该公司还拥有8,124,334份行使价格在0.75美元至2.22美元之间的股票期权和1,500,000份行使价格为0.85美元的认股权证。此外，还有519,124个限制性股份单位和305,400个递延股份单位将通过国库发行的普通股进行结算。

合同义务

该公司在不列颠哥伦比亚省温哥华和育空地区的怀特霍斯租用办公空间。按日历年分列的未来最低租赁付款大致如下：

除本文件通篇所述或综合财务报表附注所载勘探及评估资产的描述外，本公司并无表外安排，亦无长期债务。

密钥管理补偿

公司的关联方还包括董事和高级管理人员，他们是公司的关键管理层。在本报告所述期间，董事和高级职员的薪酬如下：

基于股份的支付是指先前授予董事和高级管理人员的股票期权、RSU和DSU的公允价值，在上文所述年度内确认。

重大会计估计

预算的使用

编制符合《国际财务报告准则》的财务报表需要在应用其会计政策的过程中作出判断，并作出影响报告期间报告的资产和负债额、或有资产和或有负债的披露以及报告期内报告的收入和费用的估计。实际结果可能与这些估计不同。差异可能是实质性的。

勘探和评估资产

本公司勘探及评估资产的账面值为截至目前的减值及回收净额，并不一定反映现时或未来的价值。资本化成本的收回取决于经济采矿业务的成功发展或相关矿产的处置。

本公司的资产在每个资产负债表日进行审查以确定是否有减值迹象。如果存在减值迹象，则估计资产的可收回金额。如果资产的账面金额超过可收回金额，则在损益表中确认减值损失。该公司的审查未发现任何减值迹象。

环境场地填海

截至2022年9月，本公司尚未确认环境场地填海的金额，但多个政府机构已就影响本公司某些业务的场地填海工程订立最低标准。在确定填海费用时，需要对未来预期费用和当时生效的立法作出假设。这些假设的改变可能会对确认为环境填海规定所需的数额产生实质性影响。

披露控制和程序

管理层负责设计、建立和维护一套披露控制和程序体系。披露控制及程序旨在提供合理保证，确保管理层知悉与本公司有关的重大资料，特别是在编制年报期间，以及本公司根据证券法例提交或提交的年报、中期文件或其他报告中须披露的资料已在证券法例指定的时间段内记录、处理、汇总及报告。

首席执行官和首席财务官评估了截至2021年12月31日公司披露控制程序的有效性。由于在对财务报告的内部控制进行评估时发现了重大缺陷，管理层还得出结论，截至2021年12月31日，其披露控制和程序并不有效。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层负责设计、建立及维持一套财务报告内部控制制度(“ICFR”)，以根据加拿大公认的会计原则，就财务报告的可靠性及为外部目的编制财务报表提供合理保证。

在进行这项评估时，公司管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)在其2013年内部控制-综合框架中确立的标准。

首席执行官和首席财务官评估了截至2021年12月31日公司财务报告内部控制的设计和运作有效性。

根据这一评估，管理层得出结论，截至2021年12月31日，由于存在重大弱点，公司对财务报告的内部控制无效。财务报告内部控制的设计存在重大缺陷，原因是财务结算过程中缺乏适当的职责分工。首席财务官负责编制、授权和审查对编制财务报告至关重要的信息。他还负责编写和审查由此产生的财务报告。这一弱点有可能导致公司财务报表中的重大错报，也应被视为其披露控制和程序方面的重大弱点。

管理层已经结束，审计委员会同意，考虑到西部公司目前的发展阶段，公司没有足够的规模和规模来保证在这个时候增聘员工来纠正弱点。

金融工具风险

董事会对公司风险管理框架的建立和监督负有全面责任。该公司因使用金融工具而面临流动性、信贷和市场风险。金融工具包括现金和现金等价物、短期投资、有价证券、某些其他资产以及应付账款和应计负债。

流动性风险

流动资金风险是指公司在到期时无法履行其财务义务的风险。该公司使用现金预测来确保手头有足够的现金来满足短期业务需求。现金被投资于高流动性投资，在到期时可以用来偿还债务。该公司不维持信用额度。

信用风险

可能使公司面临信用风险的金融工具主要包括现金和现金等价物。如果发行或持有这些金融工具的机构不能在到期或被要求赎回时赎回金额，这些金融工具就会面临风险。为限制其信用风险，公司采取限制性投资政策。它将现金和现金等价物存入加拿大特许银行，并购买由加拿大政府或加拿大特许银行担保的短期投资。财务报表中记录的金融资产的账面价值，扣除任何损失准备金，代表了西部航空对信用风险的最大敞口。

市场风险

由于其公开交易的可交易证券的价值波动，该公司面临市场风险。该公司无法控制这些波动，也不对其投资进行对冲。有价证券在每个资产负债表日调整为公允价值。

前瞻性陈述

本管理讨论和分析(“MD&A”)和本MD&A中引用的某些信息包含有关西部公司的战略、项目、计划或未来财务或经营业绩的某些前瞻性陈述。所有非历史事实的陈述均为“前瞻性陈述”，该术语在1995年美国私人证券诉讼改革法中定义，“前瞻性信息”在加拿大证券管理人的国家文件51-102(“NI 51-102”)中定义(统称为“前瞻性陈述”)。某些前瞻性信息也可被视为面向未来的财务信息(“FOFI”)，这一术语在NI 51-102中有定义。披露Fofi的目的是提供管理层对运营和资本支出预期结果的总体概述，并提醒读者，Fofi可能不适合用于其他目的。前瞻性陈述经常但并非总是以“预期”、“预期”、“相信”、“打算”、“估计”、“潜在”、“可能”、“目标”、“计划”、“目标”和类似的表述，或事件、条件或结果“将”、“可能”、“可能”、“应该”或“将”发生或将实现的表述来指认。这些前瞻性陈述在“赌场项目更新”的标题下以及在MD&A的其他地方阐述，可能包括但不限于关于认为财产的价值的陈述；矿产储量和资源估计；资本支出；可行性研究结果(包括预计的经济回报)。, 本新闻稿中包含的前瞻性表述包括：前瞻性表述(包括但不限于经营成本和赌场项目相关的资本成本)；现金流预测；公司物业的勘探结果；预算；工作计划；许可或其他时间表；公司与当地社区接触以控制新冠肺炎疫情；估计任何新项目的建设和生产时间；战略计划，包括但不限于西部资本在环境和社会治理问题方面的战略和计划；贵金属和贱金属的市场价格；对未来价格假设、财务表现和其他展望或指导的预期，或其他非历史事实的表述。

前瞻性陈述必须基于许多估计和假设，包括与下列因素相关的重大估计和假设，尽管公司根据管理层对当前状况和预期发展的经验和认知，认为在本MD&A报告之日是合理的，但本质上会受到重大业务、经济和竞争不确定性和意外事件的影响。用于制定前瞻性表述的重大假设包括以下假设：(1)当前和预测的市场价格和汇率、开采和勘探估计不会以重大不利的方式发生变化，(2)必要的资本和融资将以可接受的条件可用，(3)许可、建设和运营所需的设备和人员将持续可用，(4)不会出现意外的延迟、意外的地质或其他影响、设备故障或许可或其他延迟，以及(5)总体经济、市场或商业状况不会以重大不利的方式变化，正如本文中更具体披露的那样，在AIF和Form 40-F中。

前瞻性陈述是关于未来的陈述，本质上是不确定的，由于各种风险、不确定性和其他已知或未知因素，西部公司及其子公司的实际结果、业绩或成就可能与前瞻性陈述中明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在实质性差异。除其他外，这些风险和其他因素包括：黄金、铜和其他商品价格及货币汇率波动所涉及的风险；矿物勘探和开发的投机性；与解释钻探结果以及矿藏的地质、连续性和品位有关的不确定因素；对资本和运营成本、回收率、产量估计和估计经济回报的估计的不确定性；随着计划的不断完善，项目参数的变化；与评估早期阶段的项目相关的风险，需要进行额外的工程设计和其他分析；预期从最近的交易中获得的收益；不遵守环境、健康和安全法律法规；与政府机构和原住民在财产勘探和开发以及发放所需许可证方面的合作有关的风险；与需要获得更多融资以开发财产有关的风险和关于未来融资条件的不确定性；勘探或开发方案或建设项目可能延迟，以及实现预期方案里程碑的不确定性；与基本建设项目建设相关的费用增加、延误、暂停和技术挑战；与采矿或开发活动有关的经营或技术困难, 包括在维护或提供所需基础设施和信息技术系统方面的岩土挑战和中断；及时获得许可证和其他批准的不确定性；政府当局不更新关键许可证；全球流动资金和信贷供应对现金流的时间安排以及根据预测的未来现金流的资产和负债价值的影响；公司信用评级的不利变化；通货膨胀的影响；国家和地方政府立法、税收、管制或法规的变化和/或法律、政策和实践管理的变化，财产征收或国有化以及公司或其关联公司未来开展或可能开展业务的其他司法管辖区的政治或经济发展；与非法和手工采矿相关的风险；与新疾病、流行病和流行病相关的风险，包括全球新冠肺炎疫情的影响和潜在影响；未来勘探结果与公司预期不一致的可能性；勘探数据可能不完整的风险，可能需要大量额外工作才能完成进一步评估，包括但不限于钻探、工程和社会经济研究及投资；战争、恐怖主义、破坏和内乱造成的损失风险；诉讼和法律和行政诉讼；对财产所有权、特别是未开发财产所有权的争夺，或对获得水、电力和其他必要基础设施的争夺；可能带来或寻求的商机, 这些风险和不确定性包括：公司业绩的不确定性；公司成功整合收购或完成资产剥离的能力；员工关系，包括关键员工的流失；与气候变化有关的成本增加和实际风险，包括极端天气事件和资源短缺；以及在西部资本的AIF和Form 40-F中披露的其他风险和不确定性，以及西部资本发布并提交给适用监管机构的其他信息。西部还警告说，其2020年的指导、预测、计划和战略可能会受到新冠肺炎传播造成的前所未有的商业和社会颠覆的影响。

本MD&A中所作的所有前瞻性陈述均受这些警告性声明的限制。请具体参考美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构备案的最新Form 40-F/年度信息表格，以更详细地讨论支持前瞻性陈述的一些因素，以及可能影响公司实现本MD&A前瞻性陈述中所述预期的能力的风险。

西部公司的前瞻性声明是基于管理层在声明发表之日的信念、预期和意见，西部公司不承担、也明确不承担任何因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性声明的意图或义务，除非适用的证券法规另有要求。基于上述原因，投资者不应过度依赖前瞻性陈述。提醒读者，前瞻性陈述并不是未来业绩的保证。

给美国投资者的警示

MD&A是根据截至本MD&A之日在加拿大有效的证券法的要求编制的，这些法律在某些重大方面与美国证券法的披露要求不同。术语“矿产储量”、“已探明矿产储量”及“可能矿产储量”为加拿大采矿术语，定义依据加拿大国家文书43-101矿产项目披露标准(“NI 43-101”)及加拿大采矿、冶金及石油学会(“CIM”)-CIM矿产资源及矿产储量定义标准(经CIM理事会修订)。NI 43-101是加拿大证券管理人制定的一项规则，为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行的所有公开披露建立了标准。就美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的披露要求而言，这些术语和其他采矿术语(如“推断的矿产资源”)的定义不同于此类术语的定义。

因此，本MD&A中包含并以引用方式并入的描述公司矿藏的信息，可能无法与符合美国证券交易委员会适用于美国国内发行人的报告和披露要求的发行人公布的类似信息相提并论。