展品99.2

管理层对财务状况和财务状况的探讨与分析

经营成果

截至2022年3月31日的三个月

(除特别注明外，以加元表示)

目录

1.引言

银象矿业公司(前身为Prophecy Development Corp.)管理层的讨论与分析(本“MD&A”)及其附属公司(“公司”或“银象”，或“ELEF”)由管理层于2022年5月16日编制，并经公司审计委员会审核、批准及授权发布。以下有关业绩、财务状况及未来前景的讨论，应与本公司截至2022年3月31日止三个月的简明中期综合财务报表及其附注一并阅读，该等报表是根据适用于编制中期财务报表的国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则委员会发布的“国际会计准则”(“IAS”)第34号中期财务报告。本MD&A应与根据IFRS编制的截至2021年12月31日止年度的经审核年度综合财务报表(“年度财务报表”)、相关年度管理层于2022年3月30日的讨论及分析(“年度MD&A”)以及本公司日期为2022年3月30日的年报(“2021年年报”)一并阅读，所有这些均可在公司的SEDAR简介下查阅，网址为www.sedar.com。

本报告提供的信息是对财务报表的补充，但不构成财务报表的一部分。除非另有说明，否则财务信息以加元表示。本MD&A中提及的“美元”或“美元”均指加元。本MD&A中所指的“美元”指的是美元。请读者注意，本MD&A包含“前瞻性陈述”，实际事件可能与管理层的预期不同。鼓励读者阅读本文所载有关此类前瞻性陈述的警示说明。与投资公司证券相关的风险信息，以及国家文书43-101项下的矿产资源信息-《矿产项目信息披露标准》(“NI 43-101”)载于2020年年度报告，可于www.sedar.com的公司SEDAR简介下查阅。

业务说明

该公司根据加拿大不列颠哥伦比亚省的法律合并。公司的普通股(“普通股”)在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)上市交易，交易代码为“ELEF”，在法兰克福证券交易所的交易代码为“1P2N”，并在场外交易市场挂牌交易，交易代码为“SILEF”。

于2022年1月14日，本公司的股本以每十(10)股旧普通股合并一(1)股新普通股为基础(下称“合并”)。所有普通股、认股权证、认股权和每股普通股的金额都已追溯调整。

2022年1月14日，本公司通过法定计划或安排(以下简称《安排》)完成了对银象矿业公司业务的战略性重组。根据该安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞行镍矿业公司普通股(“镍公司”或“飞行镍”)；(Iii)一股内华达钒矿业公司普通股(“钒公司”或“内华达钒”)；及(Iv)两股Battery Metals Royalty Corp.普通股(“RoyaltyCo”或“Battery Metals”)。

此外，根据有关安排：

银象矿业公司是一家矿产勘探开发阶段公司。该公司的主要项目是位于玻利维亚安托尼奥基亚罗省波托西省的Pulacayo Paca银铅锌矿(“Pulacayo项目”)。

Pulacayo项目包括七个矿区，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL(“COMIBOL”)和权利的原始持有人于2019年10月3日签署的采矿生产合同(“Pulacayo MPC”)，其中一项合同安排涵盖除Apuradita矿藏以外的所有矿藏。Pulacayo MPC授予公司在Pulacayo和Paca特许权开发和开采的100%独家权利，最长可达30年，无需支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔矿藏，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表玻利维亚政府行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

其他项目

本公司亦拥有或持有下列各项目的100%权益：(A)位于玻利维亚的El Triunfo金-银-铅-锌项目；(B)位于加拿大安大略省的泰坦钒钛铁项目；(C)位于蒙古色伦格省的Ulaan Ovoo煤炭项目；及(D)位于蒙古甘提省的Chandgana Khavtgai及Tal煤炭项目(统称为“项目”)。目前，就NI 43-101而言，本公司并不认为任何项目对本公司有重大影响。

一般公司信息：

董事及高级人员

截至本次MD&A的日期，公司的董事和高级管理人员如下：

合格人员

Danniel Oosterman，B.Sc.(荣誉)，P.Geo，是NI 43-101所指的“合格人士”(“合格人士”)。奥斯特曼先生担任该公司负责勘探和合格人员的副总裁。鉴于他的专业时间在很大程度上完全致力于公司，他并不被视为独立于公司。奥斯特曼先生已审查并批准了本MD&A中包含的关于公司矿物属性的技术和科学披露。

2.有关前瞻性陈述的注意事项

所载的某些陈述在……里面本MD&A构成美国证券法所指的“前瞻性陈述”和加拿大证券法所指的“前瞻性信息”，并受此类法规所规定的安全港的保护(此类前瞻性陈述和前瞻性信息在本文中统称为“前瞻性陈述”)。这些前瞻性陈述涉及公司在美国、加拿大、玻利维亚的持续和未来业务的预期发展以及公司财务资源和财务预测的充分性。

前瞻性陈述在这件事上MD&A经常但不总是由“预期”、“预期”、“打算”、“相信”、“估计”、“可能”或类似的表述，或关于事件、条件或结果“将”、“可能”、“将”、“可能”或“应该”发生或将要实现的陈述，以及与非历史事实的事项有关的陈述来识别。有关管理层对公司未来增长、经营结果、业绩、业务前景和机会的预期的信息也可能被视为前瞻性陈述，因为这些信息是基于某些因素、估计和假设做出的预测，受到重大商业、经济、竞争和其他不确定性和意外事件的影响，涉及已知和未知风险，可能导致实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中包含的未来结果、业绩或成就不同。这些前瞻性陈述包括但不限于有关公司计划和未来勘探和/或开发Pulacayo项目、Gibelini项目和Titan项目；Gibelini项目的许可和可行性；新型冠状病毒(“新冠肺炎”)爆发作为一种全球大流行的波动性；玻利维亚和公司运营的其他司法管辖区的政治不稳定和社会动荡； 经修订的Pulacayo技术报告(如本文所述)，包括预期提交； 公司关于项目勘探、开发和生产的目标，以及关于筹集资金和进一步勘探和开发其物业的目标；公司未来的业务计划；公司未来的财务和经营业绩；银、铅、锌、钒和其他金属的未来价格；对可能影响计划或未来勘探和开发计划的任何环境问题的预期，以及遵守现有和拟议的环境法律法规的潜在影响；获得或维护公司项目勘探或开发所需的任何许可证、许可证或其他必要批准的能力；玻利维亚和其他相关司法管辖区的政府对矿产勘探和开发业务的监管；公司对关键管理人员、顾问和顾问的依赖；全球金融市场的波动；估计未来经营和勘探支出的时间和数额；开发新矿藏的成本和时间；本公司作为一家持续经营企业的持续经营；获得项目融资的可能性；本公司经营的法律和监管环境变化的影响；任何未决诉讼和监管事项的时机和可能的结果；以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息，包括：Chandgana Tal、Ulaan Ovoo和Khavtgai Uul煤田的估计未来煤炭产量，以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息。请参阅第4节-属性摘要。

有关矿产资源的陈述被视为前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，即所描述的矿产资源存在于预测或估计的数量，并可能在未来有利可图地生产。未来净收入的估计值并不代表公平的市场价值。目前还不能确定生产任何一部分矿产资源在商业上是否可行。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，其依据是作出陈述之日管理层的一系列估计和假设，其中除其他外包括：及时收到监管和政府对公司物业和项目的开发、建设和生产的批准(包括许可证和许可)；没有因劳动力中断、COVID 19或其他原因对运营造成重大影响；货币汇率与当前水平大致一致；银、铅、锌、钒和其他金属的某些价格假设；燃料和电力的价格和可获得性；这些因素包括：与当前水平和价格保持一致的零部件和设备及其他主要供应；符合预期的产量预测；公司当前矿产资源估计和迄今已完成的任何冶金测试的准确性；劳动力和材料成本在与公司当前预期一致的基础上增加；任何额外的所需融资是否在合理条件下可用；符合预期的全球银、铅、锌、镍、钒和其他金属供需的市场发展和趋势；有利的经营条件；政治稳定；获得必要的融资；劳动力市场和总体市场状况的稳定性；以及完成公司计划的成本和支出估计。该公司不能保证这些假设中的任何一个都将被证明是正确的。

这些假设中的许多固有地会受到重大的商业、社会、经济、政治、监管、竞争和其他风险和不确定因素、或有因素和其他因素的影响，这些因素不在公司的控制范围之内，因此可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中预测的大不相同。此外，这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些风险、不确定因素和其他因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中所反映的大不相同，无论是明示的还是暗示的。这些因素包括：公司是一家处于勘探阶段的公司；估计未来资本的成本、时间和数额，经营勘探、收购、开发和复垦活动；普通股市场价格的波动；管理层在使用证券发行所得时的判断；在公开市场上出售大量普通股，或对出售普通股的看法，可能压低普通股的市场价格；增发普通股可能稀释普通股；公司拥有重大权益的物业都没有矿产储量；对矿产资源的估计是基于解释和假设的，本质上是不准确的；公司迄今没有收到任何实质性收入或净利润；勘探、开发和生产风险；没有有利可图的矿产生产历史；实际资本成本、运营成本, 生产和经济回报可能与公司预期的大不相同；海外经营和政治条件的风险和不确定因素；法律和政治风险；当地法律的修订；获得、维护或续签基本许可证和许可证的能力；矿产所有权；环境风险；矿产勘探和采矿业务的竞争条件；是否有足够的基础设施；公司留住关键管理层和员工的能力以及技术人员和承包商短缺的影响；保险覆盖范围的限制和无法投保的风险；对第三方承包商的依赖；以合理条款获得更多融资或根本不融资；外汇风险；反腐败立法的影响；这些因素包括：近期全球金融状况；公司股息政策的变化；利益冲突；网络安全风险；诉讼和监管程序；公司为维护其财产权益而必须履行的义务；第三方利益相关者的影响；公司与其经营社区的关系；人为错误；总体矿产勘探和开发的投机性，包括矿化数量或品位减少的风险；以及2021年年报和公司其他披露文件中在“关键信息-风险因素”标题下讨论的其他风险和类似披露中讨论的因素

上述列表并非详尽无遗，其他因素可能会影响公司的任何前瞻性陈述。尽管公司试图确定可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中描述的大不相同的重要因素，但也可能有其他因素导致业绩、成就、行动、事件、结果或条件与预期、估计或预期的结果或条件大不相同。

这些前瞻性表述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、有关安排的完成和结构、从本公司或电池金属特许权使用费投资中获得的预期利益的实现、本公司资产和电池金属特许权使用费的总体表现、与本公司物业和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流量或其他权益的勘探、开发和生产活动以及扩建项目的结果有关的陈述。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司物业的持续运营和/或公司和/或电池金属特许权使用费将由该等物业的运营商以与过去的做法一致的方式持有特许权使用费、流或其他权益；该等基础物业运营商公开声明和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司的任何重要财产和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流动或其他权益的任何不利发展；对尚未投产的基础财产开发的预期的准确性；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或打算的不同, 并涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。

这些正向‐前瞻性陈述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、安排的完成和结构、预期股东、法院和监管机构批准、任何实体从该安排或从公司或任何SpinCo的资产或投资中获得的预期利益的实现、公司和任何SpinCo的资产的总体表现以及勘探结果的陈述。与本公司和/或任何SpinCo和/或本公司和/或任何SpinCo将持有特许权使用费、河流或其他权益的物业有关的开发和生产活动以及扩建项目。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司和/或任何SpinCo财产的持续运营和/或公司和/或任何SpinCo将以符合过去惯例的方式持有该等财产的特许权使用费、流动资金或其他权益；该等标的物业的经营者所作的公开声明及披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司任何重要物业及/或任何SpinCo及/或本公司及/或任何SpinCo将持有特许权使用费、收入或其他权益的不利发展；对尚未投产的标的物业发展的预期的准确性；以及没有任何其他可能导致行动的因素。, 前瞻性表述中可能存在与预期、估计或预期不同的事件或结果，涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能会导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性表述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。转发‐看起来像这样的陈述并不能保证业绩。

本文中包含的前瞻性陈述是自本MD&A发布之日起作出的，除非适用法律另有要求，否则公司不承担任何因新信息、未来事件或结果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务。不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。可归因于该公司的所有前瞻性陈述都明确地受到这些警告性声明的限制。

3.第一季度的亮点和重大事件

欲了解更多信息，请浏览公司2022年的新闻稿，这些新闻稿可在公司的SEDAR简介中查阅，网址是：www.sedar.com。

4.资产的安排和转移

于二零二二年一月十四日，根据合并安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞镍普通股；(Iii)一股内华达钒普通股及(Iv)两股Battery Metals普通股。

有关安排的结果是：

自2022年1月14日起，各公司以以下方式开始各自的核心业务：(1)Silver Ephant，持有玻利维亚的Pulacayo和Triunfo项目、加拿大的Titan项目、蒙古的Ulaan Ovoo和Chandgana项目的100%权益，以及作为子公司的Battery Metals 31,730,110股(占39.7%)；(2)Fly Nickel，持有加拿大Minago镍项目的100%权益；(3)内华达钒，持有内华达州Gibelini项目的100%权益；及(4)Battery Metals，持有上述每项资产2%的特许权使用费、22,953,991股飞镍(占39.7%)及22,953,991股内华达钒(占45.9%)作为长期投资。

由于该安排，本公司收购了Battery Metals已发行及已发行股份的39.7%，并透过其他关系被确定于安排完成后对Battery Metals拥有事实上的控制权。因此，本公司自2022年1月14日起合并电池金属的业绩。

此外，由于安排及合并，各本公司购股权及认股权证持有人(“持有人”)有权于行使各认股权证及认股权证(“2022年1月14日购股权证及认股权证”)时，按相同的原始行使价及根据该等认股权证及认股权证的条款，分别收取飞镍及内华达钒各一股；两股电池金属股份(统称“储备股份”)；以及一股ELEF股份。

根据国际财务报告准则第17号“向所有者分配非现金资产”，公司确认按公允价值向公司股东分配净资产，净资产的价值与账面价值之间的差额为24,210,145美元，计入综合经营报表和全面亏损(简明中期综合财务报表附注3)。

5.财产摘要

定义和解释

本MD&A包含一些一般读者可能不熟悉的与勘探和资源开发有关的技术术语。以下定义仅供参考和澄清，并反映了它们在采矿业中的普遍使用和理解：

“矿床”是指可能具有经济价值，但其特征可能需要更详细信息的矿化体。矿产资源是根据从矿藏中收集的地质数据计算的，然而，矿藏并不一定反映矿产资源的存在。

“矿产资源”是指自然的、固体的、无机的或化石的有机物质在地壳中或在地壳上的集中或赋存，其形式和数量以及等级或质量使其具有合理的经济开采前景。矿产资源的位置、数量、品位、地质特征和连续性是通过特定的地质证据和知识来了解、估计或解释的。矿产资源按照地质信心增强的顺序被细分为推论, 指示，及测量的类别。请注意，推断矿产资源的置信度不足以应用技术和经济参数，也不足以对值得公开披露的经济可行性进行评估。无论是哪种类型的矿产资源，都是通过应用加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量标准：定义和准则》的准则来评估的。“历史”矿产资源评估是指对本公司未经核实为当前矿藏的矿藏的数量、品位或金属或矿物含量的矿产资源评估，该评估是在本公司收购或达成协议收购该矿藏所在物业的权益之前编制的。

“项目”，在Pulacayo项目的背景下使用，Gibelini 本MD&A所界定的矿产项目、Triunfo项目、Sunawayo项目及Titan项目，指NI 43-101所指的任何勘探、开发或生产活动，包括适用于本公司的基本金属、贵金属或工业金属的特许权使用费或于该等活动中的类似权益。

“财产”是指公司持有矿业权以进行其活动的土地特许权。

根据NI 43-101，“合格人员”是指在矿产勘探、矿山开发或运营或矿产项目评估方面具有至少五年经验的工程师或地球科学家。此人是专业协会中信誉良好的会员或被许可人，必须对矿物项目的主题和技术报告有相关经验。

玻利维亚的Pulacayo项目

本MD&A这一节中具体涉及Pulacayo项目对Pulacayo和Paca矿藏的矿产资源估计的科学和技术信息摘录或总结自Pulacayo技术报告。公司提供了以下与Pulacayo项目有关但未具体出现在Pulacayo技术报告中的其他信息。Pulacayo技术报告可在该公司的SEDAR简介中查阅，网址为：www.sedar.com。

该公司于2020年11月17日提交了经修订的Pulacayo技术报告。经修订的Pulacayo技术报告由本公司向加拿大证券监管机构提交，与提交本公司与此次发行有关的最终简短招股说明书有关。

Pulacayo项目由许多许可证组成，其中包括Pulacayo和Paca矿藏、几个潜在矿化区和历史悠久的尾矿堆。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL之间的Pulacayo MPC以及权利的原始持有人于2019年10月3日签署的Pulacayo MPC协议，其中一项协议涵盖除Apuradita采矿特许权以外的所有矿权。Pulacayo MPC授予公司100%独家开发和开采Pulacayo和Paca矿藏的权利，最长可达30年，并支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔采矿特许权，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表国家行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

Pulacayo项目包括七个采矿特许权，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

矿产资源和储量

Pulacayo技术报告描述了根据加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量石油标准：定义和准则》(“CIM标准，2014”)评估的矿产资源量。根据NI 43-101对Pulacayo项目的要求披露了两项矿产资源评估，其中一项针对Pulacayo矿藏，另一项针对Paca矿藏(分别为“Pulacayo MRE”和“Paca MRE”，在本文中统称为“矿产资源评估”)。

矿产资源评估的生效日期为2020年10月13日，其中包括指示的矿产资源为1.067亿盎司的银、13.847亿磅的锌和6.939亿磅的铅，以及推断的矿产资源为1310万盎司的银、1.228亿磅的锌和6190万磅的铅。公司在玻利维亚的全资子公司Aogee矿业玻利维亚公司自2006年以来已在Pulacayo项目中投资超过3000万美元。

矿产资源评估由墨卡托公司在Matthew Harrington，P.Geo的监督下编制，Matthew Harrington，P.Geo是NI 43-101定义的独立合格人员。根据对Pulacayo项目的矿产资源估计编制的金属摘要报告如下：

Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--2020年10月13日生效**

**备注:

矿产资源量估计是基于矿坑受限和矿外矿产资源量的估计值，其详情分别载于以下两个表中，分别为Pulacayo和Paca矿藏。Pulacayo MRE包括73 016米的钻石钻探(244个地面钻孔和42个地下钻孔)。PACA MRE包含了在2002至2020年间完成的104个钻石钻孔和6个反循环钻孔的结果，总计19916米。Geovia Surpac®2020年版用于创建Pulacayo项目区块模型、相关的地质和品位固体，以及内插银锌铅品位。采用Geovia惠特坑优化软件和伪流算法对坑壳进行了优化。

Pulacayo矿床矿坑约束和矿外矿产资源综合估算-生效日期2020年10月13日**

PACA矿坑受限矿产资源量估算--生效日期2020年10月13日**

**见上表“Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--生效日期2020年10月13日”下矿产资源估算参数的详细说明。

2020年10月13日矿产资源量估算后的Pulacayo矿床敏感性分析

敏感性分析见下表，根据硫化物和氧化物区的一系列截止品位，显示了Pulacayo矿床各种受矿坑限制的品位-吨位情景。

Pulacayo矿坑约束氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

Pulacayo矿坑约束硫化物带边界品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下表显示了Pulacayo矿藏在露天品位吨位情景下的敏感性分析：

铂拉卡约矿床硫化物带出矿品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

2020年10月13日MRE PACA存款敏感性分析

帕卡矿床位于Pulacayo矿床以北7公里处。以下两个表所示的敏感性分析说明了帕卡矿藏基于一系列截止品位的各种矿坑限制品位-吨位情景。

PACA矿坑受限氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

PACA矿坑约束硫化物带截止品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下一节中报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。2019年12月在Pulacayo矿藏开始的钻探于2020年2月完成。本公司于2020年1月21日公布了第一套结果，从PUD 267井开始，从31.5米处开始，在35.5米矿化品位230 g/t AgEq内截获10米矿化品位147 g/t银、9.8%锌和2.0%铅(539 g/t AgEq)。

2020年3月6日，该公司公布了2598米钻探的额外结果，重点是Pulacayo项目的西部；2020年8月11日，该公司公布了Pulacayo项目的进一步钻石填充钻探结果。2020年第一阶段所有钻井的全部结果如下表所示：

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度估计约为报告岩心长度的61%。白银当量计算如下：银当量。(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算计入了2013年奥鲁罗科技大学(UTO)在玻利维亚奥鲁罗和拉巴斯以及南非Roodeporrt的Maelgwyn矿产服务公司(MMSA)完成的Pulacayo测试工作的冶金回收率。

标准品和复制品包括实验室复制品和标准品，使用Thompson-Howarth曲线图进行分析。样本被运往玻利维亚乌鲁罗的ALS全球实验室进行准备，然后运往秘鲁利马的ALS全球实验室进行分析。ALS实验室样品管理系统符合国际标准ISO/IEC 17025：2017和ISO9001：2015的所有要求。所有肌萎缩侧索硬化症地球化学中心实验室都通过了国际标准化组织/国际电工委员会17025：2017年的认证，以执行具体的分析程序。

所有样品都取自HQ直径的岩芯，该岩芯被钻石刀片石工锯劈成两半。一半的岩芯提交实验室分析，另一半保存在公司的安全岩心设施中供参考。所有岩心都经过地质分析、拍照，然后由地质学家在取样前记录。

2020年11月30日，该公司宣布，继2020年10月14日的新闻稿之后，它已收到公司在帕卡矿藏的钻石钻探项目的完整化验结果。所有5个钻孔都与矿化相交，结果如下表所示：

(*)银当量(“AgEq”)的计算是基于墨卡托地质服务公司为Paca矿藏完成的符合NI43-101标准的2020年资源报告(见公司于10月13日发布的新闻稿^这是，2020)。白银当量计算如下：银当量。=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%))和假定的冶金回收率。金属价格为17美元/盎司银、0.95美元/磅铅和1.16美元/磅锌。

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的77%到86%之间。

PND 114、115、118钻探了与东西走向主线平行的倾斜构造，发现了新的矿化带。

PND 114与帕卡北带以北的矿化品位55g/t银当量相交16.5米。

PND 115在PACA主带和PACA北带之间截获矿化品位75g/t银当量66米，相距250米。

PND 118是在PACA主矿带的东缘钻探的，与112米矿化相交，矿化品位为50克/吨银当量。

该公司正在将钻探结果整合到最近完成的地理建模中。下一轮太平洋岛国钻探暂定于2021年上半年开始。

2020年3月，公司进一步宣布，已启动Pulacayo项目的地区勘探计划。该公司将进行地质测绘，并进行相关采样，并可能在该物业上挖沟。激发极化地球物理也将与实地计划同步进行，已概述了106线公里的测量。

2020年7月，该公司公布了从圣莱昂地下隧道采集的岩屑样本的结果。这项地质取样和测绘计划是2020年3月9日在玻利维亚的公司Pulacayo白银项目宣布的正在进行的地区勘探计划的一部分。为了更好地描述San Leon隧道的地质和蚀变情况，以0.85至3.0米的间隔收集了113个芯片样本，该隧道在测绘区以南3公里处，穿过公司现有的NI43-101 Pulacayo资源，连接到Pulacayo镇。这条隧道还向北延伸了1公里，在19世纪，Pulacayo矿的矿石曾在这里被运往冶炼。样本结果如下：

(*)白银当量计算如下：Ag公式(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/Lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算纳入了2013年完成的Pulacayo项目测试工作的冶金回收。

测绘确定了Pacamayo带(“Veta Pacamayo”)的静脉系统大致呈东西走向。隧道内的静脉系统南北宽约175米，位于Pulacayo资源以北1.3公里处，Paca资源以南5公里处。在Veta Pacamayo采集的隧道芯片样本的亮点包括1.5米以上的420g/t AgEq*和0.9米以上的91g/t AgEq。

地质测绘还发现，圣莱昂隧道沿线的蚀变强度(粘土式)发生了转变。最强烈的蚀变发生在Veta Pulacayo和Veta Pacamayo地区，并与观测到的最高芯片样品银值一致。报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。

2020年9月，在Pulacayo项目的Pero地区进行了地质测绘。佩罗位于Pulacayo矿床所在的Tajo脉系的东南部。地质填图和地表采样发现，在预测的东西向Tajo脉系走向以南数百米处，有一个含银表面矿化区，含银量高达200 g/t，这表明Tajo脉系在该系统的这一部分向南偏移，在250米×100米宽的地表可以观察到强烈的蚀变。这个重新解释的塔霍静脉系统的表面投影与西班牙历史上该地区可追溯到16世纪的一些工作不谋而合。佩罗的最新表面样品的化验结果要点如下：

2021

2021年1月12日，该公司宣布完成了一项9.80米长的钻井计划，测试位于Pulacayo项目东南部的所谓Pero地区。该计划旨在跟进该地区2020年的抽样计划。2020年的实地工作确定了该地区潜在的构造再动员作用，这可能解释了塔霍矿脉系统内矿化的不稳定性质，因为它发生在该矿区的这一地区。这次钻探的结果汇总如下：

*Ag等式=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。

2021年6月21日，该公司启动了该项目2000米的钻井计划。根据正在进行的108公里线路激发极化(“IP”)地球物理测量的有利结果，该公司测试了一个长1,400米，宽达250米的大型线性异常。激电异常从未被钻探过，它与东西走向的主要3公里塔霍静脉系统(TVS)平行，后者位于南部仅300米处。最初的钻探目标包括El Abra、Veta Quatro和Pacamayo--所有这些都表现出高电荷性，从浅层开始，垂直延伸到至少600米(激电探测极限)的深度。截至撰写本文时，该计划仍在进行中。

2021年8月30日，该公司报道，继2021年6月21日的消息后，Silver Ephant已经钻探了1,972米的已宣布的2000米钻探计划。El Abra、Veta Quattro和Pacamayo的钻探已经完成，这是通过Pulacayo区的测绘和2021年IP调查确定的。这些是遥远的未勘探目标，距离Pulacayo Tajo静脉系统(TVS)最远1公里，据玻利维亚国家地质和矿物局(Sergetecmin)报道，所有678莫兹的历史产量都是在这里生产的

应该指出的是，Pulacayo电视出现在IP调查中具有高充电性和中等电阻率，而且调查中的许多IP异常，如Pacamayo，都带有与电视非常相似的IP签名，这就是这些目标吸引人的原因。作为扩展的108线公里IP计划的一部分，加拿大的Matrix GeoTechnologies Limited已经完成了Paca的测量，并确定了更多的目标，公司将评估这些目标是否可能进行钻探。

在截至2021年12月31日的年度内，公司在Pulacayo项目上产生的总成本为2,922,190美元(2020-2,357,534美元；2019-1,474,026美元)，包括地质、咨询和工程服务的2,532,969美元(2020-1,767,089美元；2019-964,716美元)，384,021美元(2020-584,712美元；2019-503,071美元)人事、法律、一般和行政费用以及5,200美元(2020-5,733美元；2019-6,239美元)的费用和许可证。

该公司还报告说，玻利维亚的国家新冠肺炎隔离于2020年6月下旬解除。自那时以来，该公司继续对该物业进行各种测绘和地球物理测量计划，这些计划仍在进行中。该公司将遵循玻利维亚联邦和地方当局关于新冠肺炎的指导。

2022

2022年3月29日，该公司公布了Pulacayo项目的区域勘探钻探结果。总共钻了9个孔，总计3251米，以测试距离San Leon隧道入口3公里范围内的几个激发极化(“IP”)地球物理目标，该入口通往组成Pulacayo矿床的东西走向的Tajo静脉系统(“TVS”)。从19世纪初到1952年，所有具有历史意义的Pulacayo白银生产都在电视上进行。

这一规模不大的钻探计划覆盖了3.5公里乘2公里的区域，是Pulacayo和Paca矿藏(Paca位于Pulacayo以北7公里)以外最大的地区性钻探活动。

9个钻孔中有3个遇到了多个矿化交汇处，其中2米品位为299g/t银、0.75%铅和0.44%锌(PUD292)。由于钻机能力，PUD291和PUD292分别在717米和562米深处过早地结束了矿化，而PUD293由于地面条件不佳而被放弃。

结果表明，银和贱金属已沉积在远离主要电视的区域，这提供了令人鼓舞的迹象，表明可能存在尚未发现的与电视平行或共轭的脉系，电视是在一个大型热液系统中形成的，其深度从地表延伸到1,000米或更远。

同样值得注意的是，与被钻探的目标相比，电视上展示的类似强大的IP签名。TVS(即Pulacayo矿床)的特征是品位和厚度随着深度的增加而增加，这可能与岩性对比以及这些对比发生的构造行为的变化有关。这种组合可能导致了导致有利金属沉淀的压力-温度条件的戏剧性变化。本公司计划进一步修复San Leon隧道和Adits，为未来的地下钻探提供平台，以达到黄铁矿盖层下更深的目标，同时保护钻探计量。

该公司将检查钻探分析和岩心，以重建该地区的地质模型，该地区以前除了地面测绘之外没有其他信息。将这些结果与等厚和等厚线模拟、地质填图、地球化学和地球物理相结合，将加强公司的了解，以便在2022年底之前细化下一轮勘探钻探目标并为其提供信息。

下表汇总了结果：

注：报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。请参阅前面各段中关于AgEq计算的说明。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。下面的讨论提供了每个洞的摘要及其目标原理。“AgEq”=银当量(回收)，等于(Agg/t*89.2%)+((Pb%*(US$0.95/lb))。PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。

PUD288是2021年初在电视东南的佩罗地区完成钻探计划时完成的一个井。该项目成功地在该地区发现了矿化，包括遇到4米518g/t AgEq(PUD286；393g/t Ag，0.88%铅，3.79%锌；见公司日期为2021年1月27日的新闻稿)。PUD288没有报告重大结果。

PUD289是在西部电视趋势以北330米处钻探的，目的是测试浅层激电异常。没有发现明显的银矿化，这一异常是由孔中黄铁矿的存在解释的，黄铁矿是一种高电荷的铁硫化物。

PUD290是为了测试在所谓的El Abra地区从北向南钻探的激电异常。El Abra地区位于西侧TVS以北约900米处，是一条矿化较弱的热液角砾岩管的所在地。据指出，深度激电异常是一个目标，可能代表在所指出的目标深度的地表观察到的矿化量增加。从270米到276米的6米弱矿化，品位为8克/吨银(1克/吨银，0.04%铅，0.15%锌)。

PUD291旨在测试南部和El Abra角砾岩正下方的激电目标。第一个靶点投射在375-425米之间，第二个靶点在575-625米处，在孔内早期遇到硅化黄铁矿岩石，在391-393米处遇到24g/t AgEq矿化(6g/t Ag，0.14%Pb0.36%Zn)，在426-428米处遇到51g/t AgEq矿化(7g/t Ag，0.39%Pb0.81%Zn)。第二个靶区有3个成矿层段(628~636m@2 g/t Ag、0.39%Pb、0.89%Zn、16 g/t AgEq；693~699 m@4 g/t Ag、0.22%Pb、0.50%Zn、31 g/t AgEq；6.5m~717.5 m@10 g/t Ag、0.29%Pb、0.56%Zn、41 g/t AgEq)。这个洞的终点是717.5米处的矿化。

PUD292是为了测试Pacamayo地区(TVS以北约1.5公里)而钻探的，该地区是本次行动中最有远景和最先进的目标，位于圣莱昂隧道北段，这是历史悠久的Pulacayo矿的平巷。Silver Ephant于2020年绘制了这一地下区域的地图，发现了一个强烈的蚀变包裹体，与0.6-1M间隔的芯片样品相吻合，返回的高品位分析结果超过1,500克/吨银(超出检测极限)、高达3.1%的铜、高达17.6%的铅和高达6.9%的锌。PUD292测试了此区域下的IP目标。除495-497米处有299 g/t银、0.75%铅、0.44%锌、310 g/t AgEq的2米矿化层段外，在486-520米处的较宽矿化段34米处，共发现9个矿化层段，品位不同。这个洞最终在562米处形成了适度的矿化。

PUD293和PUD294都是为了测试佩罗地区及其周围的激电异常，佩罗地区位于据信是逆冲的砂岩区块下方。洞的设计是为了测试几个聚集的异常情况。由于地面条件，PUD293被遗弃在233米的高度，并测试了这一异常的较浅部分。在114~123m的矿化深度为9m，矿化深度为12g/t Ag、0.17%Pb0.42%、0.42%AgEq；在165~171m的范围内，矿化深度为18g/t Ag、0.09%Pb0.06%、22g/t AgEq，矿化深度为6m。PUD294测试了同一异常的较深部分，并在深度上穿过了几个较小的异常，没有报告重大结果。

2022年3月29日，该公司还公布了PACA钻探计划的结果。帕卡总共钻了8个洞，总长1717米。钻探了PND 119、120、121和122，以测试位于当前PACA资源以东的激发极化(IP)地球物理异常。钻探了PND 123、124、125和126，以测试帕卡资源潜在的北部延伸。

下表汇总了结果：

注：报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。请参阅前面各段中关于AgEq计算的说明。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。“AgEq”=银当量(回收)，等于(Agg/t*89.2%)+((Pb%*(US$0.95/lb))。PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。

值得注意的成果包括在帕卡资源北部边缘钻探的PND 123，并进一步向北钻探。该洞从近地表截留了27米159克/吨的银，其中包括1.5米565克/吨的银。PND 123、124、125和126是台阶孔，所有截获的银矿化都表明帕卡氧化物资源向北和向东北至少延伸了100米。该公司计划在2月份进行进一步钻探，以扩大帕卡氧化物资源。^发送2022年的一半。

PACA North的浅层氧化物资源和扁平表格形态可能非常适合潜在的露天开采作业，这将是公司未来的优先发展方向。Silver Ephant不久将宣布委托进行一项预可行性研究，并提供其环境许可工作的最新情况，以便在Paca进行露天采矿、氧化物浸出加工作业，稍后可过渡到硫化物浮选加工。

PND 119、120、121和122是测试位于帕卡资源以东和东南的激电异常的勘探孔。所有4个孔都遇到了含金属硫化物矿化，结果证实PACA热液成矿系统继续向东扩展，超出了以前所知的范围。该公司正在整合所有可用的钻探数据、测绘、采样和地球物理数据，以更好地了解地质和资源模型，以生成新的钻探目标。

下面的讨论提供了每个洞的摘要及其目标原理。

帕卡东区发现

PND119是第一个在已知PACA资源东南约160米处测试大型半圆形激电异常的井。这个洞的计划是为了拦截异常点，并在一个历史悠久的手工采矿沟渠下进行钻探。异常的目标是在井下325-350米之间。该井在39m的较大间隔内遇到了31g/t的Ag、1.14%的铅、1.15%的锌、112g/t的AgEq，以及5g/t的银、0.40%的铅、0.49%、37g/t的银。

PND120的设计目的是测试PND119遇到的39米矿化的潜在向下延伸，并确定该矿化的任何潜在浓度增加。在39~75米范围内截获含银12 g/t、铅0.21%、铅0.08%、锌0.51%、AgEq 33 g/t的硫化物7米，其中银14 g/t、铅0.21%、锌0.94%、AgEq 56 g/t，在184~187米处发现硫化物28 g/t、铅2.18%、锌0.64%、AgEq 126 g/t。这两次拦截都在PND119的预期下降部分之前。在280-284米的靶区截获了6克/吨的银、0.52%的铅、0.60%的锌、46克/吨的银。

PND121计划测试PACA资源以南280米处的强烈激电异常，以及从地表图中指示的横切断裂构造。矿石品位为1 g/t Ag、1.25%Pb、2.64%Zn、147 g/t AgEq的矿化距离为57~59 m，矿化深度为18 m(50~68 m)，品位为2 g/t Ag、0.65%Pb、0.81%Zn、56 g/t AgEq。另一段井下不久的4米井段从75-79米开始，品级为56克/吨银、0.16%铅、0.12%锌、60克/吨银。

PND122旨在测试帕卡资源东南240米处的IP异常。矿体分布于34~56米(22米)，品位为1g/t银、0.56%铅、0.46%锌、38 g/t AgEq，含银区间为66~69米(3米)，品位为76 g/t银、0.03%铅、0.09%锌、72 g/t AgEq。在约200米的深度发现了含硫化物的轻矿化沉积物，重新定义了先前解释的安山岩穹顶的形状，并显著扩大了勘探兴趣区域。

PACA北氧化物发现

PND123的钻探立即超出了北部的资源限制，从3.0m深度开始，在27米处遇到了159g/t银、0.28%铅、0.05%锌、154g/t AgEq，其中1.5米为565g/t银、0.30%铅、0.08%锌、518g/t AgEq。在37.5-45.0m处遇到了第二个7.5m井段，其中银68g/t，铅0.11%，锌0.07%，银67g/t。

PND124是在资源以北80m处钻探的，从地表开始命中矿化，遇到22g/t银、0.42%铅、0.74%锌、63g/t AgEq的28.5米。

PND125是在资源以东25米处钻探的，从地表开始也遇到了矿化，矿化从10.4-15.4米开始，矿化度为33 g/t Ag、0.2%Pb、0.52%Zn、56 g/t AgEq，其中5.0米为80 g/t Ag、0.40%Pb、1.13%Zn、130 g/t AgEq。

PND126就在资源钻探西侧的资源钻探区外，从地表到31.0m处矿化，银、铅、锌、银含量分别为31g/t、0.22%、0.09%、39 g/t，其中银78 g/t、铅0.27%、锌0.08%、AgEq 82 g/t。

2022年展望

公司正在筹划

玻利维亚Triunfo项目

2020年7月13日，公司与Triunfo供应商签署了Triunfo协议。Triunfo协议向本公司提供Triunfo项目的Triunfo权利(包括探矿权和购买权)。在Triunfo供应商完成Triunfo项目所需的玻利维亚行政程序后(预计不迟于2021年3月)，可随时行使购买权，直至2025年7月13日，或双方可能商定的更长时间。为确保Triunfo权利，本公司于签署Triunfo协议时向Triunfo供应商支付100,000美元。在本公司从2021年开始行使其购买权之前，本公司必须在每年的6月15日(2021年支付)向Triunfo供应商支付50,000美元以维持Triunfo权利。本公司可随时选择终止Triunfo协议。如果公司行使购买权，Triunfo供应商将保留剩余权益。在行使购买权时，本公司可随时向Triunfo供应商一次性支付，以减少部分或全部剩余权益，如下所示：

Triunfo项目区位于玻利维亚拉巴斯以东约75公里的拉巴斯省，占地约256公顷。Triunfo项目通了电和水，全年都可以通过公路到达。Triunfo供应商与当地社区保持着积极的关系。2005年至2007年，Solitario Resources进行了勘探，共钻了3个孔，所有这些孔都截获了矿化。Solitario只勘探了Triunfo项目的20%。

矿化以黄铁矿、毒砂、方铅矿和闪锌矿为特征，携带不同比例的金、银、锌和铅。矿化从地表露出，在三个离散的地块A、B和C中持续至少750米。矿化地块的宽度从20米到150米不等，并被东北向断层局部移位数米。在过去的十年中，在已发现金矿化的地方开展了一些手工采矿。这些地区主要是开采黄金。

Triunfo项目包含赋存于志留纪和泥盆纪变质沉积中的多金属脉状矿化。变质岩由附近可能与成矿事件有关的深成岩基岩侵入。这种类型的矿化在玻利维亚得到了很好的记录。例子包括位于波托西及其周围的Cerro Rico和Porco。2020年5月下旬，从Triunfo的地表和隧道中提取了数十个芯片样本。抽样从两个区块返回了显著的结果。

下表显示了等于或超过1.0g/t Au当量的分析结果，占样本的36%以上(37/103)。

El Triunfo芯片通道结果返回1g/t AuEq*或更高

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。白银当量计算使用银价25.00美元/盎司，锌价1.10美元/磅，铅价0.80美元/磅。(全部为美元)，并假设100%的冶金回收率。银当量可用以下公式计算：AgEq=Agg/t+(锌%x 30.1644)+(铅%x 21.9377)。

页岩和石英岩赋存的更密集的矿脉和细脉似乎与更高的品位相关。这些矿化趋势的走向长度已被认为在地表数百米处持续。

2020年11月25日，该公司宣布已收到Triunfo项目的完整化验结果。

TR007井在距矿化品位1.04g/t AgEq的98.9米范围内截获矿化品位0.42g/t金、35.5g/t银、1.17%锌、0.83%铅(1.45g/t AuEq)48.9米，起始深度13.0米。

值得注意的亮点包括：