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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
 
表格10-Q
☒根据《条例》第13或15(D)条提交的季度报告 1934年《证券交易法》
 
截至该期间为止March 31, 2022
 
或
 
☐        根据《宪法》第13或15(D)条提交的过渡报告 1934年《证券交易法》
 
关于从到的过渡期
佣金文件编号1-8993

怀特山保险集团有限公司.
(注册人的确切姓名载于其章程)
百慕大群岛 
(注册成立或组织的国家或其他司法管辖区) 94-2708455
南大街23号，3B套房 (国际税务局雇主身分证号码)
汉诺威， 03755-2053
新汉普郡(邮政编码)
(主要执行办公室地址) 
 
注册人的电话号码，包括区号：(603) 640-2200
 根据该法第12(B)条登记的证券：
每个班级的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，面值1.00美元WTM纽约证券交易所
每股 百慕大证券交易所
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是   ý No ☐
 
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是   ý   No ☐
 
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速文件服务器ý加速文件管理器☐非加速文件服务器☐
规模较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o
 
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐ No ý

As of May 5, 2022, 2,981,704每股面值为1.00美元的普通股已发行(其中包括在该日期尚未归属的38,200股限制性普通股)。



怀特山保险集团有限公司。

目录表
 
  页码
   
第一部分：
财务信息
 
   
第1项。
财务报表(未经审计)
 
   
 
合并资产负债表，2022年3月31日和2021年12月31日
1
  
 
综合经营报表和全面收益表，
 截至2022年和2021年3月31日的三个月
3
 
合并权益变动表，
6
 截至2022年和2021年3月31日的三个月
 
截至2022年和2021年3月31日的三个月合并现金流量表
7
  
 
合并财务报表附注
8
  
第二项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
48
  
 
这三家公司的运营结果 截至2022年和2021年3月31日的月份
48
  
 
流动性与资本资源
68
  
 
非公认会计准则财务指标
72
 
关键会计估计
74
  
 
前瞻性陈述
75
  
第三项。
关于市场风险的定量和定性披露
75
  
第四项。
控制和程序
76
  
第二部分。
其他信息
76
  
第1至6项。
76
  
签名
77



第一部分：财务信息。
第1项。财务报表
怀特山保险集团有限公司。
合并资产负债表
March 31, 20222021年12月31日
百万美元，不包括每股和每股金额
资产未经审计
财务担保(HG Global/BAM)
按公允价值计算的固定期限投资$873.8 $934.1 
按公允价值计算的短期投资36.5 32.4 
总投资910.3 966.5 
现金22.3 19.8 
应收保险费6.9 6.9 
递延收购成本33.1 33.1 
其他资产18.4 18.5 
财务担保资产总额991.0 1,044.8 
P&C保险和再保险(方舟)
按公允价值计算的固定期限投资692.4 688.6 
普通股权益证券，按公允价值计算290.1 251.1 
按公允价值计算的短期投资198.0 296.2 
其他长期投资334.5 326.2 
总投资1,515.0 1,562.1 
现金115.5 67.8 
再保险可追回款项412.7 448.4 
应收保险费759.6 416.0 
放弃未赚取的保费86.8 67.1 
已收购有效业务的递延收购成本和价值179.8 108.2 
商誉和其他无形资产292.5 292.5 
其他资产73.3 64.9 
P&C保险和再保险总资产3,435.2 3,027.0 
特殊保险经销(NSM)
现金(受限美元90.2及$89.2)
113.5 111.5 
应收保费及佣金97.6 85.0 
商誉和其他无形资产712.0 725.4 
其他资产53.0 55.4 
专业保险分配资产总额976.1 977.3 
资产管理公司(Kudu)
其他长期投资691.8 669.5 
现金(受限美元4.5及$4.5)
25.4 21.4 
应计投资收益11.8 16.9 
商誉和其他无形资产8.9 8.9 
其他资产9.6 10.4 
资产管理总资产747.5 727.1 
其他操作
按公允价值计算的固定期限投资249.3 286.2 
按公允价值计算的短期投资87.0 137.3 
以公允价值投资MediaAlpha280.4 261.6 
其他长期投资402.2 382.1 
总投资1,018.9 1,067.2 
现金50.4 38.8 
商誉和其他无形资产38.1 39.1 
其他资产83.6 63.3 
持有待售资产15.9 16.1 
其他运营资产合计1,206.9 1,224.5 
总资产$7,356.7 $7,000.7 
请参阅合并财务报表附注
1



合并资产负债表(续)
March 31, 20222021年12月31日
百万美元，不包括每股和每股金额
负债未经审计
财务担保(HG Global/BAM)
未赚取的保险费$267.3 $266.3 
应计激励性薪酬11.2 24.7 
其他负债28.3 30.9 
财务担保负债总额306.8 321.9 
P&C保险和再保险(方舟)
亏损及亏损调整费用准备金999.6 894.7 
未赚取的保险费883.1 495.9 
债务184.8 185.9 
应付再保险348.9 424.1 
或有对价30.1 28.0 
其他负债108.4 93.8 
P&C保险和再保险负债总额2,554.9 2,122.4 
特殊保险经销(NSM)
债务270.6 272.1 
应付保费146.0 135.9 
或有对价— 6.8 
其他负债77.4 80.5 
专业保险分配负债总额494.0 495.3 
资产管理公司(Kudu)
债务218.2 218.2 
其他负债42.3 42.8 
资产管理负债总额260.5 261.0 
其他操作
债务17.3 16.8 
应计激励性薪酬25.3 48.5 
其他负债28.6 30.1 
其他业务负债合计71.2 95.4 
总负债3,687.4 3,296.0 
权益
白山公司普通股股东权益
怀特山的普通股价格为1美元1每股面值-授权50,000,000
已发行和已发行的股份2,994,162和3,017,772股票
3.0 3.0 
实收顺差583.3585.9
留存收益2,956.2 2,957.5 
累计其他综合收益(亏损)，税后：
外币折算未实现净收益(亏损)和
利率互换		(.4)1.7 
道达尔白山公司普通股股东权益3,542.1 3,548.1 
非控制性权益127.2 156.6 
总股本3,669.3 3,704.7 
负债和权益总额$7,356.7 $7,000.7 
请参阅合并财务报表附注
2

怀特山保险集团有限公司。
合并业务报表
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20222021
收入：
财务担保(HG Global/BAM)
赚取的保险费$8.4 $6.4 
净投资收益4.6 4.5 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(45.1)(17.9)
其他收入.8 .3 
财务担保收入总额(31.3)(6.7)
P&C保险和再保险(方舟)
赚取的保险费194.4 $104.6 
净投资收益1.6 .8 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(17.5)1.1 
其他收入(2.8)2.6 
P&C保险和再保险收入总额175.7 109.1 
特殊保险经销(NSM)
佣金收入70.1 59.6 
其他收入18.4 15.2 
特殊保险分配收入总额88.5 74.8 
资产管理公司(Kudu)
净投资收益12.6 8.2 
已实现和未实现投资净收益(亏损)22.3 15.8 
其他收入— .1 
资产管理总收入34.9 24.1 
其他操作
净投资收益1.8 7.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)31.9 2.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)
对MediaAlpha的投资		18.8 (41.7)
佣金收入2.9 2.3 
其他收入25.7 7.1 
其他业务收入总额81.1 (23.1)
总收入$348.9 $178.2 
3

合并业务报表(续)
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20222021
费用：
财务担保(HG Global/BAM)
保险购置费$3.0 $1.9 
一般和行政费用16.3 16.4 
财务担保费用总额19.3 18.3 
P&C保险和再保险(方舟)
亏损及亏损调整费用122.0 66.0 
保险和再保险购置费用49.9 36.7 
一般和行政费用23.1 37.8 
利息支出3.8 1.1 
财产保险和再保险费用总额198.8 141.6 
特殊保险经销(NSM)
一般和行政费用54.0 46.0 
经纪佣金开支20.6 18.9 
或有对价的公允价值变动.1 — 
其他无形资产摊销9.1 8.6 
持有待售资产的损失— 28.7 
利息支出2.1 5.9 
特殊保险分配费用总额85.9 108.1 
资产管理公司(Kudu)
一般和行政费用2.7 2.5 
其他无形资产摊销.1 .1 
利息支出2.8 5.8 
资产管理费用合计5.6 8.4 
其他操作
销售成本21.4 4.0 
一般和行政费用28.9 35.7 
其他无形资产摊销.9 .5 
利息支出.3 .3 
其他运营费用合计51.5 40.5 
总费用361.1 316.9 
持续经营的税前收益(亏损)(12.2)(138.7)
所得税(费用)福利3.8 9.5 
持续经营的净收益(亏损)(8.4)(129.2)
出售停产业务的净收益(亏损)，税后净额— 18.7 
净收益(亏损)(8.4)(110.5)
可归因于非控股权益的净(收益)亏损41.8 35.2 
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
普通股股东		$33.4 $(75.3)
请参阅合并财务报表附注
4

怀特山保险集团有限公司。
综合全面收益表
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20222021
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
普通股股东		$33.4 $(75.3)
其他综合收益(亏损)，税后净额(2.3)1.8 
综合收益(亏损)31.1 (73.5)
可归因于非控股权益的其他综合(收益)损失.2 (.1)
综合收益(亏损)归因于
白山公司的普通股股东		$31.3 $(73.6)

White Mountain公司普通股股东的每股收益(亏损)：
每股基本收益(亏损)
持续运营$11.10 $(30.33)
停产经营— 6.03 
合并后的运营总额$11.10 $(24.30)
稀释后每股收益(亏损)
持续运营$11.10 $(30.33)
停产经营— 6.03 
合并后的运营总额$11.10 $(24.30)
根据白山公司宣布和支付的股息
普通股		$1.00 $1.00 
请参阅合并财务报表附注。

5

合并权益变动表
(未经审计)

 白山公司的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2022年1月1日的余额$588.9 $2,957.5 $1.7 $3,548.1 $156.6 $3,704.7 
净收益(亏损)— 33.4 — 33.4 (41.8)(8.4)
其他综合收益(亏损)，税后净额— — (2.1)(2.1)(.2)(2.3)
全面收益(亏损)合计— 33.4 (2.1)31.3 (42.0)(10.7)
普通股宣布的股息— (3.0)— (3.0)— (3.0)
向非控股权益派发股息— — — — (.6)(.6)
普通股发行.8 — — .8 — .8 
普通股回购和注销(7.3)(31.7)— (39.0)— (39.0)
BAM成员剩余缴款，税后净额— — — — 12.3 12.3 
限制性股票奖励的摊销2.9 — — 2.9 — 2.9 
股权薪酬费用的确认
子公司的数量		1.2 — — 1.2 .2 1.4 
来自其他来源的净捐款和摊薄
非控制性权益		(.2)— — (.2).7 .5 
2022年3月31日的余额$586.3 $2,956.2 $(.4)$3,542.1 $127.2 $3,669.3 

 白山公司的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2021年1月1日的余额$595.2 $3,311.2 $(.4)$3,906.0 $(88.1)$3,817.9 
净收益(亏损)— (75.3)— (75.3)(35.2)(110.5)
其他综合收益(亏损)，税后净额— — 1.7 1.7 .1 1.8 
全面收益(亏损)合计— (75.3)1.7 (73.6)(35.1)(108.7)
普通股宣布的股息— (3.1)— (3.1)— (3.1)
向非控股权益派发股息— — — — (.6)(.6)
普通股发行— — — — — — 
普通股回购和注销(1.4)(6.1)— (7.5)— (7.5)
BAM成员剩余缴款，税后净额— — — — 13.8 13.8 
限制性股票奖励的摊销4.0 — — 4.0 — 4.0 
股权薪酬费用的确认
子公司的		.5 — — .5 — .5 
来自其他来源的净捐款和摊薄
非控制性权益		(.4)— — (.4)(.2)(.6)
收购非控股权益— — — — 220.2 220.2 
2021年3月31日的余额$597.9 $3,226.7 $1.3 $3,825.9 $110.0 $3,935.9 
请参阅合并财务报表附注。
6

怀特山保险集团有限公司。
合并现金流量表(未经审计)
截至3月31日的三个月，
百万20222021
运营现金流：
净收益(亏损)$(8.4)$(110.5)
将净收入与业务提供(用于)的现金净额进行调整：  
已实现和未实现投资(收益)损失净额8.4 (1.1)
投资MediaAlpha的已实现和未实现净投资(收益)损失(18.8)41.7 
递延所得税费用4.6 (1.4)
出售停产业务的净(得)损，税后净额— (18.7)
限制性股票奖励的摊销2.9 4.0 
摊销和折旧16.0 12.8 
其他经营事项： 
再保险可收回金额净变化35.7 (15.7)
应收保险费净变化(343.6)(199.7)
应收保费和佣金净变动(12.6)(.2)
放弃的未赚取保费的净变化(19.7)24.8 
亏损和亏损调整费用准备金净变化104.9 56.0 
应付保费净变动10.1 2.6 
未赚取保险费净变化388.2 245.5 
递延购置费用净变动(71.6)(51.3)
应付再保险净变动(75.2)(40.7)
限制性现金净变化1.0 4.8 
对Kudu参与合同的投资— (11.0)
其他资产和负债净变动净额(63.4)(34.7)
从业务中提供(用于)的现金净额(41.5)(92.8)
投资活动产生的现金流：  
短期投资净变化144.5 (103.1)
出售固定期限投资86.5 97.8 
固定期限投资的到期日、赎回和偿付39.0 31.4 
出售普通股证券和投资MediaAlpha— 160.3 
其他长期投资的分配和赎回以及远期合同的结算39.8 40.1 
释放为方舟交易预筹资金/托管的现金— 646.3 
收购合并子公司，扣除收购的现金净额$—及$52.0
— 11.1 
购买其他长期投资(21.4)(101.0)
购买普通股证券(38.0)(68.8)
购买固定期限投资(115.0)(411.1)
其他投资活动，净额4.4 60.9 
投资活动提供(用于)的现金净额139.8 363.9 
融资活动的现金流：  
减少债务和循环信贷额度15.0 105.3 
偿还债务和循环信贷额度(14.8)(93.7)
向公司普通股股东支付的现金股利(3.0)(3.1)
回购普通股(34.8)— 
非控股股东的净出资.3 (1.3)
与收购子公司有关的或有对价支付— (6.7)
BAM成员的出资额12.3 13.8 
FIDUS Re保费支付(1.9)(3.2)
其他筹资活动，净额(4.2)(4.6)
融资活动提供(用于)的现金净额(31.1)6.5 
汇率变动对现金的影响.6 (.3)
本期间现金净变化--持续业务，包括汇率变动的影响67.8 277.3 
期初现金余额(包括#美元的受限现金余额89.2及$78.4)
259.3 211.2 
期末现金余额(包括#美元的限制性现金余额94.7及$83.2)
$327.1 $488.5 
补充现金流信息： 
支付的利息$(8.4)$(7.5)
缴纳的所得税净额$(.3)$(1.4)
请参阅合并财务报表附注
7

合并财务报表附注(未经审计)

注1。列报依据和重大会计政策
陈述的基础

怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务是透过其附属公司及其他联营公司进行。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮编03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号教堂街2号克拉伦登大厦。公司网站位于www.White emountains.com。White Mountain网站上的信息并未以引用方式并入本报告，也不是本报告的一部分。
随附的综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制，并包括本公司、其附属公司(与本公司合称为“白山”)及根据GAAP须合并的其他实体的账目。在合并中，公司间的交易已被取消。上期财务报表中的某些数额已重新分类，以符合当前的列报方式。
按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。
这些中期财务报表包括管理层认为必要的所有调整，以公平陈述White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。这些中期财务报表可能不代表全年的财务结果，应与公司2021年年报Form 10-K一并阅读。

可报告的细分市场
White Mountain根据基本业务的性质、公司子公司和关联公司的组织和管理方式以及向首席运营决策者提供的财务信息的组织方式来确定其应报告的部门，以评估业绩并就资源分配做出决定。截至2022年3月31日，白山的可报告部门为HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他运营部门。
HG Global/BAM部门由HG Global Ltd.及其全资子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(统称为“HG Global/BAM”)的综合业绩组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了发行人的利息支出，这些债券用于为学校、公用事业和交通设施等基本公共用途项目提供资金。BAM由其成员拥有并为其运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过其再保险子公司HG Re Ltd.(以下简称HG Re)提供至多15面值百分比，为BAM承保的保单提供第一损失再保险保护。HG Global及其子公司通过购买美元为BAM的初始资本提供资金503.0由BAM发行的百万元盈余票据(“BAM盈余票据”)。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。White Mountain在BAM中没有所有权权益。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的结果，因为BAM是一个可变的利益实体，白山公司是其主要受益者。BAM的业绩都归因于非控股利益。
方舟业务由方舟保险控股有限公司及其附属公司(统称“方舟”)组成。方舟是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品，包括财产、海洋和能源、专业、意外和健康以及意外伤害。方舟透过劳合社辛迪加4020及3902(“辛迪加”)及其全资附属公司Group Ark Insurance Limited(“Gail”)承保部分保险。怀特山于2021年1月1日取得方舟的控股权(“方舟交易”)。看见附注2--“重大交易“。”截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山拥有72.0按已发行基本股份计算的方舟百分比(63.0考虑到管理层的股权激励后的百分比)。其余股份由现任和前任员工持有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。就方舟交易前的会计年度而言，财团的承保资本有相当大比例由第三方保险及再保险集团(“TPC供应商”)提供，他们与方舟的法人成员订立全账再保险合约。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。经营业绩和其他全面收益内的标题显示为扣除与TPC提供商分享辛迪加业绩(包括投资业绩)有关的金额后的净额。
8

NSM是一家提供全方位服务的管理总代理(“MGA”)和项目管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保和保单发布。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山拥有96.5NSM基本单位未完成的百分比(87.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。
Kudu部门由Kudu Investment Management、LLC及其子公司(统称为Kudu)组成。Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及传统合作伙伴的流动性。Kudu还不定期为被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是以少数优先股权的形式构建的，带有分配权，通常与总收入挂钩，旨在产生强劲、稳定的现金收益。截至2022年3月31日和2021年12月31日，白山拥有99.1%和99.3未偿还基本单位的百分比(84.5%和84.7%，在完全稀释、完全转换的基础上)。
其他业务部门包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，其其他中间控股公司，其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投资资产，其在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(统称为“PassportCard/DavidShield”)，Elementum Holdings LP(“Elementum”)，及若干其他合并及未合并实体(“其他营运业务”)及若干其他资产。

重大会计政策

有关White Mountain的重要会计政策的完整讨论，请参阅公司的Form 10-K《2021年年度报告》。

注2.重大交易

方舟
于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟及若干出售股东(统称为方舟卖方)订立认购协议(“方舟SPA”)。根据方舟SPA的条款，White Mountain同意贡献$605.4向方舟提供100万股权资本，投资前估值为$300.0百万美元，并购买$40.9方舟卖家的百万股。白山公司还同意额外捐赠至多美元。200.02021年向方舟注入100万股权资本。根据方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain预筹/托管的资金总额为#美元646.3100万美元，为完成方舟交易做准备，其中包括美元280.0根据信贷安排协议的条款，代表方舟直接向劳合社提供100万美元资金和366.3百万美元放入第三方托管。
2021年1月1日，白山按照方舟SPA条款完成方舟交易。截至2022年3月31日，白山拥有72.0按已发行基本股份计算的方舟百分比(63.0考虑到管理层的股权激励后的百分比)。其余股份由现任和前任员工持有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。
白山确认与方舟交易相关的收购总资产为#美元2.5亿美元，包括商誉和其他无形资产#292.5百万美元，总负债为$1.7亿美元，包括或有对价$22.5百万美元和非控股权益$220.2百万美元。方舟产生的交易成本为$25.32021年第一季度为100万。
2021年第三季度，方舟公司发行了$163.3于三项独立交易中发行百万元浮息无抵押附属票据(“方舟2021附属票据”)。看见Note 7 — “Debt”。在发行方舟2021附属债券方面，怀特山和方舟终止了怀特山公司承诺提供高达200.02021年向方舟增加100万股权资本。
9

以下是截至2021年1月1日收购日期的收购资产和承担的负债的更多细节：
百万截至2021年1月1日
投资$594.3
现金52.0
(1)
再保险可追回款项433.4
应收保险费236.7
放弃未赚取的保费170.2
收购的有效业务的价值71.7
其他资产88.9
亏损及亏损调整费用准备金(696.0)
未赚取的保险费(326.1)
债务(46.4)
分割性应付再保险(528.3)
其他负债(25.9)
购得的有形资产净值24.5
商誉116.8
其他无形资产-银团承销能力175.7
其他无形资产的递延税项负债(33.4)
取得的净资产$283.6
(1)现金不包括White Mountain的现金贡献#美元605.4作为方舟交易的一部分。

所取得的有形资产净值及由此产生的商誉、其他无形资产和或有对价均采用第3级投入按公允价值入账。所收购的大部分有形资产及承担的负债均按其账面值入账，因其属短期性质，其账面值与其公允价值相若。商誉、其他无形资产和或有对价负债的公允价值主要根据收益法进行内部估计。收益法根据资产预期在未来产生的现金流量的现值估计公允价值。White Mountain对现值计算中使用的预期未来现金流和贴现率进行了内部估计。
收购的有效业务价值是指在收购日至合同到期日，扣除相关预付再保险后与未到期合同有关的估计利润。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月里，方舟确认了4.7百万美元和美元28.8收购的有效业务价值的摊销费用为百万美元。辛迪加承销能力无形资产的价值是使用方舟在劳合社市场承销业务的权利所产生的净现金流估计的。收购的有效业务价值和银团承销能力采用贴现现金流方法估计。估值模型的重要投入包括基于加权平均资本成本对保费收入、投资回报、索赔成本、费用和贴现率增长的估计。
在评估方舟损失及亏损调整费用准备金(“LAE”)的公允价值时，White Mountain确定无风险利率大致等于反映准备金不确定性的风险因素，无需进行调整。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟确认或有对价负债总额为$30.1百万美元和美元28.0百万美元。未来对或有对价负债的任何调整都将通过税前收益(亏损)确认。在截至2022年3月31日的三个月里，方舟确认的税前费用为2.1这笔费用包括300万美元和其或有对价负债公允价值的变化。截至2021年3月31日的三个月，方舟未确认其或有对价负债公允价值变化的任何税前收益(亏损)。

10

MediaAlpha
2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次发售中，怀特山出售了3.6百万股，价格为1美元19.00每股(美元)17.67每股(扣除承销费后)，所得总收益为$63.8百万美元。白山也获得了$55.0与MediaAlpha的股息资本重组相关的净收益为100万美元。
在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列报。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.05百万股。在第二次发行中，White Mountain出售了3.6百万股，价格为1美元46.00每股(美元)44.62每股(扣除承销费)净收益为$160.3百万美元。
截至2022年3月31日，白山拥有16.9百万股，相当于27.7基本所有权权益百分比(25.0完全稀释/完全换算的百分比)。在目前的所有权水平上，每一美元1.00MediaAlpha的股价每股增加或减少将导致大约$5.65每股增加或减少白山公司每股账面价值。以2022年3月31日的收盘价$16.55每股，White Mountain对MediaAlpha的投资公允价值为1美元280.4百万美元。看见附注16-“权益法合资格投资”.

NSM
2018年5月18日，NSM收购了100Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人产品的保险经纪公司。NSM支付了$49.6Fresh保险的百万预付现金对价。NSM借入美元51.0100万美元，为这笔交易提供资金。在截至2019年9月30日的九个月内，NSM支付了额外的收购价格调整美元0.7百万的代价。收购价格将根据年内EBITDA的增长进行额外调整二套现期，分别于2020年2月和2022年2月结束。NSM没有支付任何与Fresh Insurance溢价相关的款项。
截至2021年3月31日，Fresh保险汽车业务被归类为持有待售，NSM确认亏损$28.72021年第一季度为100万。看见附注19--“待售业务及停产业务”。2021年4月12日，NSM以GB净收益出售Fresh保险的汽车业务1.1百万(美元)1.5以交易日的外汇即期汇率计算)。
2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产，KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGA。NSM支付了$60.0KBK的百万预付现金对价。白山贡献了$29.0向NSM和NSM借了100万美元30.1100万美元，为这笔交易提供资金。NSM已识别的$32.6百万美元的商誉和32.7其他无形资产100万美元，反映收购日期公允价值，并记录负债#美元5.9与收购相关的或有对价的公允价值相关的百万欧元。收购价格根据截至2019年12月、2020年和2021年12月的三个溢出期的EBITDA增长进行调整。在2022年第一季度和2021年第一季度，NSM支付了6.8百万美元和美元6.7与第二和第三个KBK套利期相关的100万美元。
2019年4月1日，NSM收购了100宠物保险公司是一家全国性的宠物健康保险公司，为猫狗提供健康保险。NSM支付了$71.5百万现金对价，扣除所获得的现金，用于拥抱。白山贡献了$58.2向NSM和NSM借了100万美元20.4100万美元，为这笔交易提供资金。NSM已识别的$52.2百万美元的商誉和15.4百万元其他无形资产，反映收购日期公允价值。
2019年6月28日，NSM以#美元的价格从美国国际集团(AIG)手中收购了其美国收藏车业务的续约权(“Renewal Rights”)82.5百万美元。此次收购履行了NSM从AIG手中收购续约权的义务。白山贡献了$59.1向NSM和NSM借了100万美元22.5100万美元，为这笔交易提供资金。NSM已识别的$82.5其他无形资产百万元，反映收购日期的公允价值。
2020年4月7日，NSM收购100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业保险和咨询服务的领先提供商。NSM付费GB107.2百万(美元)132.21,000,000,000欧元(按收购当日的外汇现货汇率计算)作为Kingsbridge的预付现金代价。白山贡献了$80.3向NSM和NSM借用了100万GB42.5百万(美元)52.4以收购当日的外汇即期汇率计算)，为交易提供资金。NSM已识别的$111.5百万美元的商誉和20.2百万元其他无形资产，反映收购日期公允价值。收购价格可能会根据截至2022年1月的套利期内EBITDA的增长进行调整。NSM没有支付任何与Kingsbridge溢价相关的款项。
11

2021年8月6日，NSM收购了100J.C.泰勒保险公司(“J.C.Taylor”)的股份，该公司是一家MGA，提供经典和古董收藏家的汽车保险。NSM支付了$49.6为J.C.泰勒支付100万美元的预付现金对价。NSM借入美元35.0根据其信贷安排，为此次收购提供资金。NSM确认与J.C.Taylor交易相关的收购总资产为#美元60.3百万美元，包括商誉和其他无形资产#美元55.7百万美元，总负债为$10.7百万美元。2021年期间，NSM确定与J.C.Taylor交易有关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。28.5百万美元和美元27.2百万美元，反映收购日期公允价值。
看见附注4--“商誉和其他无形资产”.
与NSM收购相关的或有对价负债可能会根据EBITDA、EBITDA预测和被收购实体的现值因素进行调整。截至2022年3月31日的三个月，NSM确认税前亏损1美元0.1为其或有对价负债的公允价值变动支付的费用为100万美元。在截至2021年3月31日的三个月内，NSM未就其或有对价负债的公允价值变化确认任何税前收益(亏损)。截至2022年3月31日和2021年12月31日，NSM拥有000万及$6.8百万美元的或有对价负债。

通行证/DavidShield
2018年1月24日，白山收购了一家50.0其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。DavidShield是一家MGA，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将分别拥有50.0这两项业务的10%。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股权担保。的购买总价。50.0DavidShield的%权益为$41.8百万美元，或美元28.3为重组提供的融资净额为100万美元。
2020年5月7日，White Mountain又赚了1美元15.0投资100万美元用于通行证/大卫盾，以支持正在进行的新冠肺炎大流行期间的运营。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对PassportCard和DavidShield的运营影响最大的决定。由于White Mountain没有单方面权力指导PassportCard或DavidShield的运营，因此White Mountain不持有PassportCard或DavidShield的控股权，也不合并这两个实体。White Mountain的所有权权益使White Mountain有机会对PassportCard和DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，PassportCard和DavidShield符合按权益法核算的标准。White Mountain对PassportCard和DavidShield的投资选择了公允价值。PassportCard和DavidShield公允价值的变化记录在已实现和未实现的投资收益中。White Mountain在PassportCard/DavidShield的股权投资以及向其合作伙伴提供的无息贷款的最大亏损风险限制为总账面价值#美元。134.5百万美元。
12

注3.投资证券

White Mountain为一般投资目的而持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资，这些投资被归类为交易证券。交易证券在资产负债表日按公允价值报告。交易证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)在税前收入中报告。
White Mountain的固定期限投资通常使用行业标准定价方法进行估值。关键数据包括基准收益率、基准证券、报告的交易、发行人利差、出价、要约、信用评级和提前还款速度。抵押贷款和资产支持证券的收入是使用基于预期预付款和证券的估计经济寿命的有效收益确认的。当实际预付款与预期预付款有重大差异时，重新计算估计经济寿命，剩余的未摊销溢价或折扣预期在剩余经济寿命内摊销。
出售投资证券产生的已实现投资收益(损失)采用特定的确认方法进行会计处理。所有固定期限投资的溢价和折扣在投资的预期寿命内摊销或增加到收入中。短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用。截至2022年3月31日和2021年12月31日，短期投资按公允价值计入，公允价值近似于摊销成本。
其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款、保险挂钩证券(ILS)基金和私人债务投资。

净投资收益

White Mountain的净投资收入主要包括与White Mountain的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、普通股证券的股息收入、其对MediaAlpha投资的分配以及其他长期投资的分配。
下表显示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的税前净投资收入：
截至三个月
3月31日，
百万20222021
固定期限投资$8.2 $6.5 
短期投资.1 1.6 
其他长期投资13.2 13.8 
可归因于TPC提供商的金额(.5)(.9)
总投资收益21.0 21.0 
第三方投资费用(.4)(.4)
税前净投资收益$20.6 $20.6 

13

已实现和未实现投资净收益(亏损)

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的已实现和未实现投资净收益(亏损)：

截至3月31日的三个月，
百万20222021
已实现投资收益(亏损)
固定期限投资$(1.1)$1.9 
短期投资(.2)(.3)
对MediaAlpha的投资— 160.3 
其他长期投资18.7 (18.9)
已实现投资净收益(亏损)17.4 143.0 
未实现投资收益(亏损)
固定期限投资(79.5)(27.3)
短期投资.2 (1.0)
普通股权益证券1.0 1.0 
对MediaAlpha的投资18.8 (202.0)
其他长期投资50.4 47.0 
未实现投资净收益(亏损)(9.1)(182.3)
已实现和未实现投资收益(亏损)净额
可归因于TPC提供商的金额(1)
8.3 (39.3)
可归因于TPC提供商的金额2.1 (1.3)
已实现和未实现投资净收益(亏损)
$10.4 $(40.6)
固定到期日和短期投资
已实现和未实现投资净收益(亏损)$(80.6)$(26.7)
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损)
期内售出的证券		(1.0)(0.9)
投资未实现投资收益(亏损)净额
期末持有的证券		$(79.6)$(25.8)
普通股证券和对MediaAlpha的投资
已实现和未实现投资净收益(亏损)
普通股权益证券		$1.0 $1.0 
已实现和未实现投资净收益(亏损)
对MediaAlpha的投资		18.8 (41.7)
已实现和未实现投资净收益(亏损)合计19.8 (40.7)
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损)
期内售出的证券		— 19.9 
投资未实现投资收益(亏损)净额
期末持有的证券		$19.8 $(60.6)
(1)截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，包括美元2.6和$(0.2)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资收益(损失)。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，第三级投资的未实现投资收益净额中包括的收益总额，以及在期末仍持有的投资收益：
截至三个月
 3月31日，
百万20222021
其他长期投资$27.2 $16.7 
未实现投资净收益总额，税前3级投资$27.2 $16.7 

14

投资控股

下表显示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain固定到期日投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和账面价值：
 March 31, 2022
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		Net Foreign
货币收益(亏损)		携带
价值
美国政府和机构的义务$181.4 $— $(5.3)$— $176.1 
法团发行的债务证券1,013.4 1.4 (45.4).2 969.6 
市政义务272.2 6.0 (5.9)— 272.3 
抵押贷款和资产支持证券278.2 .2 (14.3)— 264.1 
抵押贷款债券136.5 — (1.6)(1.5)133.4 
固定期限投资总额$1,881.7 $7.6 $(72.5)$(1.3)$1,815.5 

 2021年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		Net Foreign
货币
得(损)利		携带
价值
美国政府和机构的义务$212.1 $.5 $(1.1)$— $211.5 
法团发行的债务证券993.3 8.7 (8.7)(.4)992.9 
市政义务276.4 16.8 (1.3)— 291.9 
抵押贷款和资产支持证券277.2 2.9 (2.5)— 277.6 
抵押贷款债券136.5 — (.4)(1.1)135.0 
固定期限投资总额$1,895.5 $28.9 $(14.0)$(1.5)$1,908.9 

下表显示了截至2022年3月31日，White Mountain按合同到期日计算的固定到期日投资的成本或摊余成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付某些债务，包括或不包括催缴或预付罚款。
March 31, 2022
百万成本或摊销成本账面价值
在一年或更短的时间内到期$157.7 $157.1 
应在一年至五年后到期858.2 825.6 
在五年到十年后到期338.4 321.2 
十年后到期112.7 114.1 
抵押贷款和资产支持证券以及
抵押贷款债券		414.7 397.5 
固定期限投资总额$1,881.7 $1,815.5 


15

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和普通股证券、White Mountain对MediaAlpha的投资和其他长期投资的账面价值：
 March 31, 2022
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		Net Foreign
货币收益(亏损)		携带
价值
普通股权益证券$274.3 $20.8 $(1.9)$(3.1)$290.1 
对MediaAlpha的投资$— $280.4 $— $— $280.4 
其他长期投资$1,187.0 $291.6 $(52.8)$2.7 $1,428.5 
 2021年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		Net Foreign
货币
得(损)利		携带
价值
普通股权益证券$236.3 $16.1 $— $(1.3)$251.1 
对MediaAlpha的投资$— $261.6 $— $— $261.6 
其他长期投资$1,186.7 $239.0 $(44.1)$(3.8)$1,377.8 

公允价值计量

公允价值计量分为一个层次结构，该层次结构区分基于来自独立来源的市场数据的投入(可观测投入)和基于外部市场数据有限或不可用(不可观测投入)时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设。相同资产或负债在活跃市场的报价优先级最高(第1级)，其次是报价以外的可观察投入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(第2级)和不可观测投入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(第3级)。看见附注19-“金融工具的公允价值”.
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain使用报价的市场价格或其他可观察到的投入来确定公允价值，66%和68占投资组合的1%。

按级别计量的公允价值

下表按级别列出了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的投资公允价值计量。主要的证券类型是基于证券的法律形式。White Mountain根据影响信用质量的发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，由美国政府实体发行的债务证券的信用风险最低，而与其他发行人(如发行抵押贷款和资产支持证券的公司、市政当局或实体)相关的信用风险和其他风险则因发行实体类型的性质而异。White Mountain进一步将公司发行的债务证券按行业分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监测风险和业绩。因此，White Mountain根据类似的部门和行业分类，进一步将这一资产类别细分为子类别，以常用基准(如彭博巴克莱美国中级汇总)来评估投资风险和业绩。
16

 March 31, 2022
百万公允价值1级2级3级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$176.1 $176.1 $— $— 
公司发行的债务证券： 
金融类股266.7 — 266.7 — 
消费者180.6 — 180.6 — 
技术109.5 — 109.5 — 
工业105.4 — 105.4 — 
医疗保健100.6 — 100.6 — 
公用事业72.5 — 72.5 — 
通信63.5 — 63.5 — 
能量41.7 — 41.7 — 
材料29.1 — 29.1 — 
公司发行的债务证券总额969.6 — 969.6 — 
市政义务272.3 — 272.3 — 
抵押贷款和资产支持证券264.1 — 264.1 — 
抵押贷款债券133.4 — 133.4 — 
固定期限投资总额1,815.5 176.1 1,639.4 — 
短期投资321.5 321.5 — — 
普通股权益证券(1)
290.1 — 290.1 — 
对MediaAlpha的投资280.4 280.4 — — 
其他长期投资894.9 — 9.2 885.7 
其他长期投资—NAV(2)
533.6 — — — 
其他长期投资总额1,428.5 — 9.2 885.7 
总投资$4,136.0 $778.0 $1,938.7 $885.7 
(1)包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。
(2)由私募股权基金及对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款及按实际权宜之计以资产净值(“资产净值”)计量的ILS基金组成。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。


17

 2021年12月31日
百万公允价值1级2级3级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$211.5 $211.5 $— $— 
公司发行的债务证券：    
金融类股264.2 — 264.2 — 
消费者178.1 — 178.1 — 
技术117.9 — 117.9 — 
工业112.9 — 112.9 — 
医疗保健112.8 — 112.8 — 
公用事业70.9 — 70.9 — 
通信56.0 — 56.0 — 
能量48.0 — 48.0 — 
材料32.1 — 32.1 — 
公司发行的债务证券总额992.9 — 992.9 — 
市政义务291.9 — 291.9 — 
抵押贷款和资产支持证券277.6 — 277.6 — 
抵押贷款债券135.0 — 135.0 — 
固定期限投资总额1,908.9 211.5 1,697.4 — 
短期投资465.9 465.9 — — 
普通股权益证券(1)
251.1 — 251.1 — 
对MediaAlpha的投资261.6 261.6 — — 
其他长期投资895.3 — 4.7 890.6 
其他长期投资—NAV(2)
482.5 — — — 
其他长期投资总额1,377.8 — 4.7 890.6 
总投资$4,265.3 $939.0 $1,953.2 $890.6 
(1) 包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。
(2)由私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金组成，其公允价值采用实际权宜之计按资产净值计量。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。


以存款或抵押品形式持有的投资

截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资额为463.7百万美元和美元479.5100万美元是以信托形式持有的，这些信托与HG Global与BAM的再保险协议有关。
BAM和其他一家运营企业被要求在某些保险监管机构保持存款，以维持其保险牌照。这类存款的公允价值总计为#美元，其中包括国家存款，并包括在投资组合中。4.8截至2022年3月31日和2021年12月31日。
劳合社的信托存款是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟持有劳合社的信托存款，公允价值为$113.2百万美元和美元113.8百万
劳合社成员的承保能力必须以现金、证券或信用证的形式提供保证金(“劳合社的资金”)，保证金的金额由劳合社决定。这类保证金的金额是通过完成年度资本充足率测试来计算的。这些要求使劳合社能够评估每个成员是否有足够的资产来满足其承保债务和所需的偿付能力保证金。截至2022年3月31日和2021年12月31日，劳合社投资存款中方舟基金的公允价值总计为美元305.6百万美元和美元342.8百万美元。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，方舟公司拥有50.0根据一份未承诺的备用信用证质押的作为抵押品的数百万短期投资。看见Note 7 — “Debt”.






18

公司发行的债务证券

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级：
公允价值在
百万March 31, 20222021年12月31日
AAA级$10.8 $12.0 
AA型84.3 85.0 
A468.3 490.4 
BBB398.5 396.8 
其他7.7 8.7 
法团发行的债务证券(1)
$969.6 $992.9 
(1)    信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)提供的发行人信用评级，或如果未被标准普尔评级，则基于穆迪投资者服务公司提供的长期债务评级。

抵押贷款和资产担保证券及抵押贷款债券

下表显示了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券的公允价值：
 March 31, 20222021年12月31日
百万公允价值2级3级公允价值2级3级
抵押贷款支持证券：      
机构：      
FNMA$119.3 $119.3 $— $125.4 $125.4 $— 
FHLMC86.5 86.5 — 90.5 90.5 — 
GNMA35.6 35.6 — 40.1 40.1 — 
总代理权(1)
241.4 241.4 — 256.0 256.0 — 
非机构：住宅.5 .5 — .5 .5 — 
非政府组织总数.5 .5 — .5 .5 — 
抵押贷款支持证券总额241.9 241.9 — 256.5 256.5 — 
其他资产支持证券：  
信用卡应收账款9.8 9.8 — 12.3 12.3 — 
车辆应收账款12.4 12.4 — 8.8 8.8 — 
其他资产支持证券合计22.2 22.2 — 21.1 21.1 — 
抵押贷款和资产支持证券总额264.1264.1— 277.6 277.6 — 
抵押贷款债券133.4 133.4 — 135.0 135.0 — 
抵押贷款和资产担保证券及抵押贷款债券总额$397.5 $397.5 $— $412.6 $412.6 $— 
(1)    代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信任和信用担保，或有担保
由政府赞助的实体(即民阵、民阵)。

截至2022年3月31日，White Mountain的投资组合包括133.4在其各自的基金证券化结构的优先部分内的担保贷款债券。截至2022年3月31日，White Mountain的所有抵押品贷款债券都被评为AAA或AA级。

对MediaAlpha的投资

在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，并在资产负债表上作为一个单独的项目列报。
以2022年3月31日的收盘价$16.55每股，White Mountain对MediaAlpha的投资公允价值为1美元280.4百万美元。看见注2--“重大交易”。
19

其他长期投资

下表显示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的其他长期投资的账面价值：
公允价值在
百万March 31, 20222021年12月31日
Kudu的参赛合同$691.8 $669.5 
通行证/DavidShield
125.0 120.0 
Elementum Holdings，L.P.45.0 45.0 
其他未合并实体(1)
5.0 34.4 
未合并实体合计866.8 868.9 
私募股权基金和对冲基金206.3 153.8 
银行贷款基金162.4 163.0 
劳埃德信托存款113.2 113.8 
ILS基金51.7 51.9 
私人债务投资11.5 14.1 
其他16.6 12.3 
其他长期投资总额$1,428.5 $1,377.8 
(1) 包括White Mountain在某些私募普通股证券、可转换优先证券和未来股权简单协议(“SAFE”)投资中的非控股股权。

私募股权基金和对冲基金
White Mountain投资于私募股权基金和对冲基金，这些基金包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2022年3月31日，白山投资于十五私募股权基金和一对冲基金。单一私募股权基金或对冲基金的最大投资额为#美元。33.9百万美元和美元31.3截至2022年3月31日和2021年12月31日。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，按投资目标和行业划分的私募股权基金和对冲基金投资和无资金承诺的公允价值：
 March 31, 20222021年12月31日
百万公允价值无资金支持
承付款		公允价值无资金支持
承付款
私募股权基金    
航空航天/国防/政府$112.5 $47.5 $69.8 $11.8 
金融服务业78.5 28.7 67.7 29.3 
房地产4.8 2.8 4.3 2.9 
私募股权基金总额195.8 79.0 141.8 44.0 
对冲基金    
欧洲小型/中型股10.5 — 12.0 — 
对冲基金总额10.5 — 12.0 — 
私募股权基金和对冲基金合计
包括在其他长期投资中
$206.3 $79.0 $153.8 $44.0 
 
对私人股本基金的投资通常会受到一段锁定期的限制，在此期间，投资者不得要求赎回。基金预期终止日期之前的分配可限于基金基础投资清算所产生的股息或收益。此外，某些私募股权基金还可以选择延长禁售期。

20

下表列出了截至2022年3月31日受禁售期限制的私募股权基金投资：
百万1 – 3 years3 – 5 years5 – 10 years>10年总计
私募股权基金--剩余的预期禁售期$.1$48.7$137.0$10.0$195.8

私募股权基金的投资者一般在资本承诺期以外和基金清盘前承担赔偿义务。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain不知道有任何与其在私募股权基金的投资有关的赔偿要求。
大多数对冲基金的投资赎回都受到限制，包括不允许赎回或撤资的锁定期、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。White Mountain的对冲基金投资受到从基金初始投资开始的两年赎回频率的永久限制，以及90天提前通知期的要求。

银行贷款基金
White Mountain的其他长期投资包括一只公平价值为1美元的银行贷款基金。162.4截至2022年3月31日。这项投资的公允价值是使用基金的资产净值估计的。银行贷款基金的投资目标是在非杠杆化的基础上，提供符合保本和低存续期的高流动收入。银行贷款基金主要投资于广泛的美元计价、非投资级、浮动利率优先担保贷款组合，并可能投资于其他金融工具，如担保和无担保公司债务、信用违约互换、逆回购协议、合成指数以及现金和现金等价物。
投资银行贷款基金受赎回频率和提前通知赎回期限的限制。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。怀特山可以提前15个日历日的书面通知，在任何日历月末赎回其全部或部分银行贷款基金投资。

劳合社信托存款
White Mountain的其他长期投资包括劳合社的信托存款，这些存款由非英国存款和加拿大集合基金组成。劳合社的信托存款主要投资于由伦敦劳合社管理的信托基金持有的短期政府证券、机构证券和公司债券。这些投资是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。劳合社信托存款的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2022年3月31日，White Mountain持有劳合社的信托存款，公允价值为1美元。113.2百万美元。

保险连结证券基金
White Mountain的其他长期投资包括ILS基金投资。这些投资的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2022年3月31日，White Mountain持有ILS基金的投资，公允价值为$51.7百万美元。
投资于ILS基金通常会受到限制，包括不允许赎回或提取的锁定期、不可续期条款、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的亏损发展，使得对ILS基金基础投资的公允价值的确定不太确定。在这种情况下，受影响的投资可能受到额外的锁定条款的约束。


21

ILS基金通常受到月度和年度赎回限制以及提前赎回通知期的要求，范围为30和90几天。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍会受到市场波动的影响，而生效日期一般在定义的赎回期限结束时。
White Mountain投资组合中的ILS基金之一要求股东在每个日历年的9月15日或之前提前赎回通知。要求赎回本基金的金额仍受市场波动的影响，直至标的投资完全到期或折算为止，自每一历年开始起计最长可达三年。

第3级投资的前滚

截至2022年3月31日和2021年3月31日的第3级计量包括尚未根据相同或类似证券的报价市场价格投入确定估计公允价值的证券。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain的3级投资公允价值计量的变化：
第三级投资
百万其他长期的
投资		其他长期的
投资
2021年12月31日的余额$890.6 2020年12月31日余额$614.2 
已实现和未实现净收益26.8 已实现和未实现净收益16.7 
摊销/增值— 摊销/增值— 
购买— 购买17.5 
销售额(31.7)销售额(1.6)
方舟交易的影响— 方舟交易的影响9.6 
转接来话— 转接来话— 
转出— 转出— 
2022年3月31日的余额$885.7 2021年3月31日的余额$656.4 

公允价值计量-水平之间的转移-截至2022年和2021年3月31日的三个月
水平之间的转移按导致转移的事件或环境变化发生的季度期末的公允价值计量来记录。
于截至2022年及2021年3月31日止三个月内，并无固定到期日投资或前一期间分类为第三级计量之其他长期投资转至第二级计量。
于截至2022年及2021年3月31日止三个月内，并无固定到期日投资或前一期间分类为二级计量之其他长期投资转至三级计量。


22

无法观察到的重要输入

下表列出了在估计White Mountain其他长期投资的公允价值时使用的重大不可观察的投入，截至2022年3月31日和2021年12月31日被归类为3级。下表不包括$14.4百万美元和美元46.73级其他长期投资中的100万美元，一般根据最近或预期的交易价格进行估值。投资于私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金的公允价值一般使用基金的资产净值来估计。

百万美元March 31, 2022
描述
估值技术(1)
公允价值(2)
不可观测的输入
贴现率(5)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(5)
Kudu的参赛合同(3)(4)
贴现现金流
$691.8
18% - 23%
7x - 13x
通行证/DavidShield贴现现金流$125.023%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$45.017%4%
私人债务投资贴现现金流$9.59%不适用
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为20%和10x.
(4)截至2022年3月31日，Kudu的参与合同之一，总公允价值为$81.9使用基于贴现现金流分析和预期销售交易的概率加权预期回报方法进行估值。
(5)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。

百万美元2021年12月31日
描述
估值技术(1)
公允价值(2)
不可观测的输入
贴现率(6)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(6)
Kudu的参赛合同(3)(4)(5)
贴现现金流
$669.5
18% - 23%
7x - 13x
通行证/DavidShield贴现现金流$120.023%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$45.017%4%
私人债务投资贴现现金流$9.48%不适用
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为20%和10x.
(4) 2021年，Kudu总共部署了美元223.4在新的和现有的Kudu参与合同中，包括TIG Advisors、TK Partners、Third Eye Capital Management、DouGlass Winthrop Advisors、Granahan Investment Management和Radcliffe Capital Management。
(5)截至2021年12月31日，Kudu的参与合同之一，总公允价值为$78.8使用基于贴现现金流分析和预期销售交易的概率加权预期回报方法进行估值。
(6)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。


23

注4.商誉及其他无形资产

    White Mountain对使用收购方法购买的企业进行了核算。根据收购方法，White Mountain于收购日期确认及计量收购资产、承担的负债及收购实体的任何非控股权益。估计购置日公允价值一般由用于或有对价的无形资产和负债组成，在报告日未提供完成购置款会计所需信息的情况下，可按暂定金额入账。任何此类暂定金额将在收购之日起一年内最终确定为计量期间调整。
下表按可报告部分列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的其他无形资产和商誉的经济寿命、收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：
百万美元加权平均经济
生命
(单位：年)		March 31, 20222021年12月31日
收购日期公允价值累计摊销减值和分配给持有待售资产的金额账面净值收购日期公允价值累计摊销减值和分配给持有待售资产的金额账面净值
商誉：
方舟不适用$116.8 $— $— $116.8 $116.8 $— $— $116.8 
NSM(1)
不适用529.3 — 30.2 499.1 533.4 — 30.2 503.2 
大头鱼不适用7.6 — — 7.6 7.6 — — 7.6 
其他操作不适用17.9 — — 17.9 17.9 — — 17.9 
总商誉671.6 — 30.2 641.4 675.7 — 30.2 645.5 
其他无形资产：
方舟
承销
容量		不适用175.7 — — 175.7 175.7 — — 175.7 
NSM(1)
客户
关系		9.2159.4 62.3 3.5 93.6 159.9 57.0 3.5 99.4 
商号1868.5 12.9 1.0 54.6 68.6 11.9 1.0 55.7 
信息
技术
站台		03.1 1.4 1.7 — 3.1 1.4 1.7 — 
续订
权利		1282.5 18.3 — 64.2 82.5 15.8 — 66.7 
其他3.31.2 .7 — .5 1.1 .7 — .4 
小计314.7 95.6 6.2 212.9 315.2 86.8 6.2 222.2 
大头鱼
商号72.2 .9 — 1.3 2.2 .9 — 1.3 
其他操作
商号17.58.2 1.7 — 6.5 8.2 1.5 — 6.7 
客户
关系		13.018.8 5.2 — 13.6 18.8 4.5 — 14.3 
其他5.3.3 .2 — .1 .3 .1 — .2 
小计27.3 7.1 — 20.2 27.3 6.1 — 21.2 
其他无形资产总额519.9 103.6 6.2 410.1 520.4 93.8 6.2 420.4 
总商誉及其他
无形资产
$1,191.5 $103.6 $36.4 1,051.5 $1,196.1 $93.8 $36.4 1,065.9 
商誉及其他归属于非控股权益的无形资产(117.1)(117.6)
包括在White Mountain的商誉和其他无形资产
普通股股东权益		$934.4 $948.3 
(1) 在截至2022年3月31日的三个月内，NSM的商誉包括(4.1)外币兑换的效果。在截至2022年3月31日的三个月内，NSM的无形资产包括(0.5)和0.3外币换算对收购日期、公允价值和累计摊销的影响。


24

无形资产评估方法

上文所示实体确认的商誉归因于预期的未来现金流。其他使用年限有限的无形资产的收购日期公允价值采用收益法估计，该方法使用未来预期现金流量来产生贴现现值金额。
多期超额收益法使用其他无形资产在其剩余寿命内可单独归属于其他无形资产的税后增量现金流量的现值来估计公允价值。这一方法被用来估计与承保能力、商号、客户关系和合同以及信息技术相关的其他无形资产的公允价值。
特许权使用费减免法被用于估计其他无形资产的公允价值，这些无形资产与可以通过第三方所有者的许可获得的权利有关。在这种方法下，公允价值是使用通过拥有而不是租赁资产而避免的许可费的现值来估计的。这项技术被用来估计域名、某些商标和品牌的公允价值。
有无法估计了提供增量收益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有无其他无形资产的实体价值来计算的。这种方法被用来估计有利租赁条款的公允价值。
White Mountain至少每年评估商誉及其他无形资产的潜在减值，不迟于收购一周年所包括的中期开始计算。在年度评估之间，White Mountain会考虑最近一次评估后可能表明可能存在减值的情况或事件的变化，并在必要时对潜在减值进行中期审查。
下表列出了2021年1月1日至2022年3月31日期间完成的收购的商誉和其他无形资产的收购日期公允价值摘要：
百万美元
收购子公司/资产
商誉和
其他无形资产(1)
收购日期
方舟$292.5 2021年1月1日
J.C.泰勒$55.7 2021年8月6日
其他操作$15.9 April 27, 2021
(1)收购日期公允价值包括计价期间调整的影响，不包括收购日期之后外币换算的影响。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的商誉和其他无形资产的变化：
截至3月31日的三个月，
20222021
百万商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额
期初余额$645.5 $420.4 $1,065.9 $525.5 $256.9 $782.4 
方舟交易— — — 116.8 175.7 292.5 
测算期调整 (1)
— — — (.2)— (.2)
摊销— (10.1)(10.1)— (9.2)(9.2)
持有待售资产的损失(2)
— — — (30.2)— (30.2)
外币折算(4.1)(.2)(4.3)1.5 .2 1.7 
期末余额$641.4 $410.1 $1,051.5 $613.4 $423.6 $1,037.0 
(1)计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。在截至2021年3月31日的三个月内，调整主要涉及商誉#美元0.2与其他运营部门的收购有关。
(2)与出售Fresh Insurance的汽车业务有关，该业务于2021年第一季度记录。这一数额不包括#美元。1.5与出售有关的净收益的百分比。

2021年4月12日，NSM出售了Fresh保险的汽车业务。在与出售有关的情况下，White Mountain确认了#美元的损失。28.7在截至2021年3月31日的三个月内，看见附注19-“待售业务及停产业务”。截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，商誉和其他无形资产没有减值。

25

注5.亏损及亏损调整费用准备金

下表汇总了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月方舟保险和再保险子公司的损失和LAE准备金活动：

截至3月31日的三个月，
百万20222021
毛期初余额$894.7 $696.0 
较少：开始对未偿还损失进行再保险(1)
(428.9)(433.4)
净亏损和亏损调整费用准备金465.8 262.6 
发生的亏损和亏损调整费用与以下方面有关：
本年度亏损125.7 65.5 
上一年度亏损(3.7).5 
已发生亏损净额和亏损调整费用122.0 66.0 
已支付的亏损和亏损调整费用涉及：
本年度亏损(0.6)(5.2)
上一年度亏损(39.4)(19.7)
净亏损和亏损调整费用(40.0)(24.9)
TPC提供商参与的变化57.5 (2.2)
外币换算和其他调整
至亏损及亏损调整费用准备金		(1.7)2.9 
期末净余额603.6 304.4 
另外：终止对未付损失可追回的再保险(2)
396.0 447.5 
期末总余额$999.6 $751.9 
(1)对未付损失可追偿的期初再保险包括可归因于TPC供应商的金额#美元。276.8及$319.2.
(2)可就未偿损失追回的期末再保险包括可归因于TPC供应商的金额#美元。207.3及$331.0.

在截至2022年3月31日的三个月里，方舟公司经历了3.7上年度净有利亏损准备金开发百万元。方舟公司上一年的净有利亏损准备金发展主要是由房地产业务部门推动的。

TPC提供商的参与

对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。TPC提供商参加2020开放会计年度辛迪加的情况如下42.8占辛迪加总净收益的百分比。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。
再保险结算协议(“RITC”)一般在会计年度的第三个经营年度后生效，以便将尚未偿还的亏损和LAE准备金(包括其未来发展)再投保至下一个会计年度。因此，与TPC提供商提供的不断变化的参与相结合，方舟对未偿还损失和再保险到下一会计年度的LAE准备金的参与可能会发生重大变化。在2022年第一季度，执行了一项RITC，规定2019年会计年度产生的未偿损失和LAE准备金，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的准备金为58.3%，再保险到2020会计年度，TPC提供商参与辛迪加总净业绩的比例为42.8%。在2021年第一季度，执行了一项区域贸易中心，以便为2018会计年度产生的索赔保留未决损失和LAE准备金，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为57.6%，再保险进入2019会计年度，TPC提供商参与辛迪加总净业绩的比例为58.3%.

市政债券保证保险

HG Re和BAM没有任何与BAM的市政债券保证保险业务相关的未偿还损失和LAE准备金。

26

注6.第三方再保险

在正常业务过程中，方舟可能寻求通过向第三方再保险公司再保险某些风险来限制灾难或其他事件可能造成的损失。如果再保险人不履行其在再保险合同下的义务，方舟仍对再保险的风险负责。下表总结了再保险对承保保费和赚取保费以及对方舟损失和LAE的影响。
截至3月31日的三个月，
百万20222021
书面保费：
毛收入$633.1 $404.5 
割让(89.3)(62.1)
净书面保费$543.8 $342.4 
赚取的保费：
毛收入$245.3 $162.6 
割让(50.9)(58.0)
净赚得保费$194.4 $104.6 
亏损及亏损调整费用：
毛收入$183.1 $115.6 
割让(61.1)(49.6)
净亏损和亏损调整费用$122.0 $66.0 

截至2022年3月31日，方舟公司拥有396.0百万美元和美元16.7未支付和已支付损失的再保险可追回金额为100万美元。由于再保险合约并不解除方舟对其投保人的责任，方舟寻求通过应用集中度限制和门槛来避免过度依赖特定的再保险公司，从而降低与再保险余额相关的信用风险。方舟对其再保险公司是有选择性的，只将再保险安排给那些财务状况良好的再保险公司。方舟对其再保险公司的财务实力进行持续监测。
截至2022年3月31日，方舟的再保险可收回金额为412.7百万美元，包括$207.3可归因于TPC提供商的100万美元，这些提供商是有抵押的。下表按再保险人的A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)评级和可收回总额的百分比列出了Ark剩余的再保险可收回总额和净额，不包括可归因于TPC提供商的金额。

百万美元截至2022年3月31日
上午最佳收视率(1)
毛收入抵押品网络占总数的百分比
A+或更好$135.5 $15.1 $120.4 74.3 %
从A到A54.614.140.525.0 
B++或更低，未评级15.314.21.10.7 
总计$205.4 $43.4 $162.0 100.0 %
(1) 上述最佳评级为：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(优秀)、“B++”(良好)。

看见附注10-“市政债券保证保险”与White Mountain财务担保业务相关的第三方再保险余额。

作为存款入账的再保险合同

Ark与SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)签订了一份合计超额损失合同(“SiriusPoint”)，该合同采用存款法核算，并在其他资产中记录。方舟的年贷记率为3.0%，这在其他收入中记录。在2021年第四季度，方舟公司谈判减少了$31.7百万美元，包括应计利息，用于与SiriusPoint签订的合同的总超额亏损。截至2022年3月31日，方舟在天狼星的存款账面价值为#美元，包括应计利息。20.6百万美元。
看见附注10-“市政债券保证保险”作为与白山财务担保业务有关的存款入账的再保险合同。
27

注7.债务
 
下表显示了White Mountain截至2022年3月31日和2021年12月31日的未偿债务：
百万美元3月31日，
2022		有效
费率
 (1)
十二月三十一日，
2021		有效
费率
 (1)
方舟2007号附属票据，面值$30.0 $30.0 
方舟2021号债券第1批42.9 44.2 
方舟2021号债券第2批47.0 47.0 
方舟2021号债券第3批70.0 70.0 
未摊销发行成本(5.1)(5.3)
方舟2021号附属票据，面值154.8 155.9 
方舟附属票据总额，账面价值184.8 6.6%185.9 6.9%
NSM银行贷款275.9 7.0%
(2)
277.6 7.3%
(2)
未摊销发行成本(5.9)(6.4)
NSM银行贷款，账面价值270.0 271.2 
其他NSM债务.6 5.8%.9 2.9%
Kudu信贷机制225.4 5.0%225.4 4.3%
未摊销发行成本(7.2)(7.2)
Kudu信用贷款，账面价值218.2 218.2 
其他业务债务17.8 7.3%17.1 7.5%
未摊销发行成本(.5)(.3)
其他业务债务，账面价值17.3 16.8 
债务总额$690.9 $693.0 
 (1) 实际利率包括债务发行成本摊销的影响。
(2)NSM的有效利率不包括利率互换和利率上限对债务的影响。看见附注9-“衍生工具”“。”截至2022年3月31日及2021年12月31日止季度的加权平均利率(撇除债务发行成本摊销的影响)为6.1%和6.5%。截至2022年3月31日和2021年12月31日止季度的加权平均利率包括债务发行成本摊销的影响以及利率互换和利率上限的影响2.9%和8.2%.

方舟附注

2007年3月，盖尔发行了美元30.0向Alesco优先融资XII有限公司、Alesco优先融资XIII有限公司及Alesco优先融资XIV有限公司(“方舟2007附属票据”)发行的浮动利率无抵押次级可递延利息票据面值百万元。方舟2007次级债券将于2037年6月到期，浮动利率相当于3个月期美国Libor加4.6%。截至2022年3月31日，方舟2007附属票据的未偿还余额为$30.0百万美元。
2021年第三季度，盖尔发行了美元163.3在三笔独立交易中按面值发行的百万面值浮动利率次级票据，收益为#美元157.8百万，扣除债务发行成本后的净额。该等无抵押附属票据(“方舟2021附属票据”)以私募方式发行，获豁免遵守1933年证券法的注册规定。2021年7月13日，方舟发行欧元39.1百万(美元)46.3面值浮动利率无担保附属票据(“方舟2021号债券第1批”)。方舟2021年债券第1批将于2041年7月到期，浮息相当于3个月期EURIBOR加5.75%。2021年8月11日，方舟公司发行了美元47.0百万面值浮动利率无担保次级票据(“方舟2021号债券第2批”)。方舟2021年债券第2批将于2041年8月到期，浮息相当于3个月期美国Libor加5.75%。2021年9月8日，方舟公司发行了美元70.0百万面值浮动利率无抵押次级票据(“方舟2021号债券第3批”)。方舟2021年债券第3批将于2041年9月到期，浮动利率相当于3个月期美国Libor加6.1%。在发行日满十周年之际，方舟2021号附属债券的利率将上调1.0年利率。方舟有权在合同到期前全部或部分赎回方舟2021附属债券，赎回未偿还本金金额加十年周年或任何后续利息支付日的应计利息。

28

方舟2021附属票据项下的所有本金及利息支付均以盖尔的偿付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的资本要求为条件。在该等条件下延迟支付本金及利息并不构成方舟违约，亦不会给予票据持有人任何权利以加快偿还方舟2021号附属债券或根据方舟2021号附属债券采取任何执法行动。
如果方舟2021附属票据项下的本金和利息的支付成为代表百慕大或百慕大任何政治分区的预扣税，则方舟2021附属票据要求支付额外的金额，使票据持有人收到的金额与如果没有征收预扣税款时收到的金额相同。方舟2021号债券第三批须支付额外利息1.0在发生高级负载事件时每年%，直到此类事件得到补救为止。溢价负担事件包括未能履行到期的方舟2021号债券第3批的付款义务、Gail未能维持投资级信用评级、未能维持120Gail百慕大偿付能力资本要求的%，Gail未能将债务与资本比率保持在低于40%，延迟提交盖尔或方舟的财务信息，并在限制付款存在或将导致不同的溢价加载事件时，对盖尔的普通股或其他与方舟2021债券第三批并列的普通股或其他证券进行限制性付款或分发。
截至2022年3月31日，方舟2021号债券第1批的未偿还余额为欧元39.1百万(美元)42.9根据2022年3月31日的外汇现汇汇率)，2021年方舟债券第2批的未偿还余额为#美元47.0百万美元，而方舟2021号债券第3批的未偿还余额为$70.0百万美元。
方舟附属票据包含各种肯定和否定的契约，怀特山认为这些契约是此类借款的惯例。

方舟备用信用证便利

2021年12月，方舟签订了两份未承诺的担保备用信用证融资协议，以支持其Gail保险和再保险业务的持续增长和扩张。备用信用证融资协议是与荷兰国际银行伦敦分行(“ING LOC融资”)签订的，额度为#美元。50.0在无抵押的基础上，与花旗银行欧洲公司(“花旗银行LOC贷款”)合作，额度为$100.0在抵押的基础上，100万美元。截至2022年3月31日，荷兰国际集团的LOC贷款尚未提取。截至2022年3月31日，花旗银行LOC贷款余额为1美元。36.2百万美元。截至2022年3月31日，美元50.0数以百万计的短期投资被抵押为花旗银行LOC贷款的抵押品。方舟的未承诺担保备用信用证融资协议包含各种陈述、担保和契诺，White Mountain认为这些陈述、担保和契诺是此类借款的惯例。

NSM银行贷款

NSM与Ares Capital Corporation维持一项担保信贷安排(“NSM银行安排”)。2021年6月2日，NSM修订了NSM银行贷款安排，将美元LIBOR贷款的参考利率利差从5.50%至6.00%到一个范围4.50%至5.00%，并将英镑贷款的基准利率的保证金从6.00%至6.50%到一个范围5.00%至5.50%。修正案还将循环信贷贷款承诺增加到#美元。40.0百万美元，并增加了$50.0百万延迟支取定期贷款承诺。修正案还将英镑贷款的参考利率从GBP-LIBOR改为SONIA。作为修正案的一部分，定期贷款和循环信贷贷款的到期日没有改变。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。NSM银行贷款的参考利率一般受1.25%费率下限。
根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有大于10在该工具的预期贴现未来现金流量发生%变化时，该工具的账面价值不变。怀特山已经确定，2021年对NSM银行贷款的修正案的影响小于10预期贴现未来现金流的%。
29

下表提供截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月NSM银行贷款项下债务的变化：
百万截至3月31日的三个月，
NSM银行贷款20222021
期初余额$277.6 $277.4 
定期贷款
借款— — 
还款(.7)(.7)
外币折算(1.5).6 
循环信用贷款
借款13.0 — 
还款(12.5)— 
期末余额$275.9 $277.3 
截至2022年3月31日，定期贷款的未偿还余额为#美元271.9百万，包括GB41.8百万(美元)55.1以2022年3月31日的外汇即期汇率计算)英镑定期贷款，循环信贷贷款余额为#美元。4.0百万美元。
2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元的利率风险敞口。151.0百万美元计价的浮动利率定期贷款。截至2022年3月31日，该掉期不再具有对冲会计资格。因此，之前对冲的定期贷款被归类为未对冲的定期贷款。在截至2022年3月31日的三个月内，NSM确认利息收入为#美元2.4从利率互换的影响中获得百万美元。
下表为截至2022年和2021年3月31日止三个月的NSM加权平均利率：

百万美元截至3月31日的三个月，
20222021
NSM加权平均利率加权平均
利息支出(1)
加权平均利率加权平均
利息支出(2)
加权平均利率
定期贷款--对冲$— $— — %$147.6 $3.4 9.2 %
定期贷款--未对冲273.52.02.9 %129.82.57.7 %
NSM银行贷款总额$273.5 $2.0 2.9 %$277.4 $5.9 8.5 %
(1) 截至2022年3月31日的三个月，利息支出包括摊销债务发行成本#美元。0.5以及利率互换和利率上限为$(2.7)。截至2022年3月31日的三个月，利息支出不包括美元0.1与循环信用贷款有关。
(2)截至2021年3月31日的三个月，利息支出包括摊销债务发行成本#美元。0.3以及利率互换和利率上限为1美元的影响0.6.

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款来说是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。


30

其他NSM债务

NSM还拥有与其英国垂直市场相关的担保定期贷款。截至2022年3月31日，有担保定期贷款的未偿还余额为#美元。0.6百万美元，到期日为2022年12月31日。

Kudu信贷融资和Kudu银行融资

2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Finance)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank贷款，并与马萨诸塞州相互人寿保险公司签订了一项有担保的循环信贷贷款(“Kudu信贷贷款”)，以偿还Kudu银行贷款，并为新的投资和相关交易费用提供资金。Kudu信贷安排的最高借款能力为#美元。300.0百万美元。Kudu信贷安排将于2036年3月23日到期。关于更换Kudu银行贷款，Kudu确认损失总额为#美元。4.1百万美元，代表债务发行成本和预付款费用，这些费用包括在截至2021年3月31日的三个月的利息支出中。
Kudu信贷安排要求Kudu保留一个利息准备金账户，该账户包括在受限现金中。截至2022年3月31日，利息准备金账户为$4.5百万美元。Kudu信贷安排要求Kudu保持未偿还余额与参与合同的公平市场价值和某些账户中持有的现金之和的比率(“LTV百分比”)小于50%，在0-3岁，40%，在4-6岁，25%，在7-8岁，159-10年中的百分比，以及0此后的百分比。截至2022年3月31日，Kudu拥有33%LTV百分比。
根据惯例条款和条件，Kudu可以在最初的三年可用期限内借入未支取的余额，只要Kudu信贷安排下的借款金额不超过借款基数，借款基数等于35符合条件的Kudu参与合同的公允价值的%。当考虑到White Mountain对Kudu的剩余股权承诺以及Kudu截至2022年3月31日的合格参与合同的公允价值时，可用未支取余额为$34.2百万美元。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月Kudu银行贷款和Kudu信贷贷款项下债务的变化：

截至3月31日的三个月，
百万20222021
Kudu银行融资机制
期初余额$— $89.2 
定期贷款
借款— 3.0 
还款— (92.2)
期末余额$— $— 
Kudu信贷机制
期初余额$225.4 $— 
定期贷款
借款— 102.0 
还款— — 
期末余额$225.4 $102.0 

Kudu信贷机制以贷款方的所有财产作担保，并载有各种肯定和否定的契约，White Mountain认为这些契约是此类借款的惯例。
31

其他业务债务

截至2022年3月31日，White Mountain其他运营部门的债务包括三担保信贷安排(统称为“其他业务债务”)。
第一笔信贷安排的最高借款能力为#美元。16.3100万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款11.3百万美元，一笔延迟提取的定期贷款#3.0100万美元，循环信贷贷款承诺为2.0100万美元，到期日均为2024年3月12日。第二项信贷安排的最高借款能力为#美元。15.0100万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款9.0百万美元，一笔延迟提取的定期贷款#4.0100万美元，循环信贷贷款承诺为2.0100万美元，到期日均为2025年7月2日。第三项信贷安排的最高借款能力为#美元。8.0100万美元，其中包括循环信用贷款承诺，到期日为2021年10月26日。
在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月里，White Mountain的其他运营部门借入了2.0百万美元和美元0.9百万美元。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月内，White Mountain的其他运营部门偿还了$1.3百万美元和美元0.2百万美元。截至2022年3月31日和2021年3月31日，其他业务债务的未偿余额为#美元17.8百万美元和美元17.5百万美元。

合规性

截至2022年3月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务工具下的公约。

注8.所得税
 
根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化从而征税，1966年《百慕大豁免企业税收保护法》规定，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税收。该公司在世界各地的其他司法管辖区设有附属公司和分支机构，并须在其经营的司法管辖区缴税。截至2022年3月31日，公司子公司和分支机构应纳税的主要司法管辖区为爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。
截至2022年3月31日的三个月，White Mountain公司与持续经营的税前亏损有关的所得税优惠的有效税率为31.1%。实际税率与美国法定税率21.0%不同，这是因为在税率低于美国的司法管辖区获得的收入，以及由WM Adams，Inc.合并税组组成的某些美国业务的递延税净资产全额估值免税额下降，但被BAM和州所得税全额估值免税额的增加所抵消。
截至2021年3月31日的三个月，White Mountain公司与持续经营的税前亏损有关的所得税优惠的有效税率为6.9%。实际税率与美国法定税率21.0%不同，这是因为在税率低于美国的司法管辖区产生的收入。
在得出截至2022年和2021年3月31日的三个月的有效税率时，White Mountain预测了截至2022年和2021年12月31日的年度的所有收入和支出项目，包括未实现投资收益(亏损)和已实现投资收益(亏损)的变化。
如果递延税项资产的全部或部分更有可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值准备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。在决定是否需要估值拨备或其变动时，White Mountain会考虑一些因素，例如过往盈利历史、预期未来盈利、结转及结转期，以及一旦执行会导致变现递延税项资产的策略。
除了极少数例外，白山在2016年前不再接受美国联邦、州或非美国税务机关的所得税审查。

32

注9.衍生品

NSM利率互换

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元的利率风险敞口。151.0根据NSM银行贷款机制，其以美元计价的可变利率定期贷款达到100万美元。根据互换协议的条款，NSM支付的固定利率为2.97%，并收到浮动利率，每月根据当时的一个月美元-伦敦银行间同业拆借利率重置。截至2022年3月31日，NSM根据互换协议收到的浮动利率为1.00%。在掉期期间，名义金额根据NSM预计将对其初始期限贷款进行的本金偿还而减少。利率互换计划于2024年6月30日到期。NSM评估了掉期的有效性，以对冲与其可变利率债务相关的利率风险，并在掉期开始日得出结论，掉期在对冲这一风险方面非常有效。
截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain确认净利息支出为$0.6百万美元和美元0.6百万美元，用于掉期的定期净结算付款。截至2022年3月31日和2021年12月31日，掉期的估计公允价值和记入其他负债的定期结算付款净额应计为#美元1.3百万美元和美元4.8百万美元。截至2022年3月31日，该掉期不再具有对冲会计资格。因此，截至2021年12月31日，掉期负债的未实现亏损为$4.8百万美元将从累积的其他全面收入中重新分类，并在掉期剩余期限内以直线方式摊销为利息支出。2022年第一季度，美元0.5在利息支出中确认了100万欧元的摊销。此外，NSM还确认了#美元。3.5截至2022年3月31日的三个月的利息支出中与掉期公允价值变化相关的收入百万美元。
截至2021年3月31日的三个月，美元1.0掉期的公允价值变动百万美元计入White Mountain的累计其他全面收益(亏损)。
NSM在掉期下的债务由相同的抵押品担保，该抵押品在同等基础上保证NSM银行贷款。NSM目前没有持有掉期交易对手的任何抵押品存款，也没有向掉期交易对手提供任何抵押品存款。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM达成了一项利率上限协议，以限制其在NSM银行贷款下以英镑计价的定期贷款的加息风险。利率上限的名义金额是GB。42.5百万(美元)52.4以交易当日的外汇即期汇率计算)，终止日期为2022年6月4日。2020年8月18日，NSM签订了单独的利率上限协议，将原利率上限协议的期限延长了一年。第二个利率上限协议的生效日期为2022年6月15日，终止日期为2023年6月15日。
NSM支付的初始保费总额为#美元0.1利率上限为100万美元。根据利率上限协议的条款，如果测量日期的当前三个月英镑-伦敦银行间同业拆借利率超过1.25%，NSM将从交易对手那里获得等于三个月英镑-LIBOR利率减去1.25%上限税率。截至2022年3月31日，3个月期英镑-LIBOR利率为1.04%.
NSM将利率上限作为衍生品按公允价值核算，公允价值变动在本期收益中确认，计入利息支出。截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain确认了0.3百万美元及以下0.1百万美元与利息支出内利率上限的公允价值变动有关。截至2022年3月31日和2021年12月31日，在其他资产中记录的上限的估计公允价值为#美元0.5百万美元和美元0.2百万美元。

33

注10.市政债券保证保险

HG Global的成立是为了为BAM的创业提供资金，BAM是一家共同的市政债券保险公司。HG Global及其子公司通过购买美元提供了BAM的初始资本503.0百万的BAM盈余票据。

再保险条约

前置反转录
BAM是与HG Re签订的首份损失再保险协议的缔约成员，根据该条约，HG Re提供最多15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险所收取的风险溢价的%，这是扣除割让佣金后的净额。FLRT是一项永久性协议，条款可以在指定的时间段后重新谈判。在2021年期间，BAM和HG Re同意，条款可能在2024年底重新谈判，之后每五年重新谈判一次。

菲杜斯Re
BAM是一项抵押财务担保超额损失再保险协议的当事人，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，并由Fidus Re Ltd.(“FIDUS Re”)提供。
2018年，Fidus Re最初通过发行#美元进行资本化100.0数百万与保险相关的证券(“2018年Fidus Re协议”)。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。这些与保险相关的证券由Fidus Re发行，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。根据FIDUS Re 2018年协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比165.0对BAM的部分财务担保组合(“2018承保组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达$100.0百万美元。FIDUS Re 2018协议不为超过$的损失提供保险276.1百万美元。2018年涵盖的投资组合包括大约32截至2022年3月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。
在2021年第一季度，菲达斯再发行了额外的美元150.0百万份与保险相关的证券(“FIDUS Re 2021协议”)，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2021协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比135.0对BAM的部分财务担保组合(“2021年承保组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达#美元150.0百万美元。FIDUS Re 2021协议不为超过#美元的损失提供保险。301.7百万美元。2021年涵盖的投资组合包括大约36截至2022年3月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。
FIDUS Re协议采用存款会计入账，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为它们不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

XOLT
2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过纽约州金融服务部(NYDFS)单一发行人限制的风险敞口提供最后一美元保护。XOLT的聚合限制等于$中较小的值75.0或在任何时间以补充抵押品信托(“补充信托”)形式持有的资产。由于协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求，协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般费用和行政费用。


34

附属信托基金

HG Re的义务仅限于两个抵押品信托中的资产：补充信托和第114条规定的信托(统称为“抵押品信托”)。根据FLRT规定须予偿还的亏损须受相当于抵押品信托基金在任何时间持有的资产的合计限额所规限。
BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，条例114信托余额高于102%的目标余额，资金将从条例114信托中提取并存入补充信托。截至2022年3月31日和2021年12月31日的条例114信托余额为$244.8百万美元和美元250.2百万美元。
补充信托目标余额为#美元603.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。
由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。截至2022年3月31日和2021年12月31日的补充信托余额为$591.5百万美元和美元601.8百万美元。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为836.3百万美元和美元852.0100万美元，其中包括$466.0百万美元和美元481.7百万美元的现金和投资，364.6百万美元和美元364.6百万的BAM盈余票据和美元5.7百万美元和美元5.7BAM盈余票据的应收利息百万美元。

BAM剩余票据

到2024年，BAM盈余票据的利率是等于一年期美国国债利率加的浮动利率300基点，每年设定一次。2022年期间，BAM盈余票据的利率为3.2%。从2025年开始，利率将固定在当时的浮动利率或8.0%。根据BAM与HG Global的协议，BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔对其“AA/STRATE”评级的情况下，才须寻求监管机构批准支付BAM盈余票据的利息和本金。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
2021年12月，BAM赚了一美元33.8HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付百万美元。在这笔付款中，$23.6百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#0.4百万美元是对补充信托内部的应计利息的支付，以及#美元。9.8百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。
于截至2022年及2021年3月31日止三个月内，BAM并无偿还BAM盈余票据或应计利息。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，BAM盈余票据的本金余额为$364.6百万美元和美元364.6BAM盈馀票据的应收利息总额为$160.6百万美元和美元157.6百万美元。


35

承保义务和保费

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日BAM的保险义务时间表：
March 31, 20222021年12月31日
未完成的合同12,611 12,350 
未完成的加权平均剩余合同期(年)10.810.8
未偿还的合同债务(百万美元)：
本金$91,609.8 $89,196.5 
利息42,353.7 41,486.5 
未偿还债务总额$133,963.5 $130,683.0 
毛未赚取保险费(单位：百万)$267.3 $266.3 

下表列出了截至2022年3月31日BAM未来保费收入的时间表：
百万March 31, 2022
April 1, 2022 - December 31, 2022$19.1 
January 1, 2023 - March 31, 20236.2 
April 1, 2023 - June 30, 20236.1 
July 1, 2023 - September 30, 20236.0 
2023年10月1日-2023年12月31日5.9 
总计2023年24.2 
202422.7 
202521.1 
202619.6 
202718.1 
2028年及其后142.5 
未赚取的毛保费总额$267.3 

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain的HG Global/BAM部门包括的书面保费和赚取保费的时间表：
截至3月31日的三个月，
百万20222021
书面保费：
直接$9.4 $8.0 
假设— 4.5 
毛保费(1)
$9.4 $12.5 
赚取的保费：
直接$7.6 $5.3 
假设.8 1.1 
毛赚得保费(1)
$8.4 $6.4 
(1) 于呈列期间内并无让渡保费金额，而毛赚得保费则相等于净承保保费及净赚得保费。

2021年1月，BAM签订了一项100%临时配额份额再保险协议，根据该协议，它承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。805.5百万美元。
36

根据这些再保险协议承担的合同没有一份是不良的，也没有为任何合同建立损失准备金，无论是截至交易日期还是截至2022年3月31日。该协议仅涵盖未来的索赔风险敞口，符合ASC 944-20规定的风险转移标准。保险活动并相应地计入再保险。

注11.每股收益
 
White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等地分享股息和收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。
下表列出了该公司对截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的持续运营每股收益的计算。看见附注19-“待售业务及停产业务”.
截至三个月
 3月31日，
 20222021
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)： 
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
普通股股东		$33.4 $(75.3)
减去：非持续经营的总收入(亏损)，税后净额— 18.7 
可归因于以下原因的持续经营净收益(亏损)
白山公司的普通股股东		$33.4 $(94.0)
将(收益)亏损分配给参与的限制性普通股(1)
(.3).9 
基本和稀释后每股收益(亏损)分子$33.1 $(93.1)
基本每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额3,006.2 3,100.2 
平均未归属限制性普通股(2)
(29.6)(32.4)
每股基本收益(亏损)分母2,976.6 3,067.8 
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额3,006.2 3,100.2 
平均未归属限制性普通股(2)
(29.6)(32.4)
稀释后每股收益(亏损)分母2,976.6 3,067.8 
基本和稀释后每股收益(美元)-持续运营：
分配收益--宣布和支付的股息$1.00 $1.00 
未分配收益(亏损)10.10 (31.33)
每股基本收益和摊薄后收益(亏损)$11.10 $(30.33)
(1)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。
(2) 已发行的限制性股票在规定的日期归属。看见附注12--“员工股份激励性薪酬计划”。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月持续经营的未分配净收益(亏损)。看见附注19-“待售业务及停产业务”.
截至三个月
 3月31日，
百万20222021
未分配净收益(亏损)--持续经营：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)，扣除受限普通股金额$33.1 $(93.1)
宣布的股息，扣除受限普通股金额(1)
(3.0)(3.1)
未分配净收益(亏损)总额，扣除受限普通股金额$30.1 $(96.2)
(1)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

37

注12.基于员工股份的激励薪酬计划
 
白山公司的长期激励计划(“WTM激励计划”)规定向白山公司的关键员工授予各种基于股票和非基于股票的激励奖励。截至2022年3月31日和2021年3月31日，怀特山基于股份的薪酬激励奖励由绩效股和限售股组成。

业绩股

绩效股票旨在奖励实现全公司绩效目标的员工。履约股份是有条件地授予指定最大数量的普通股或同等数额的现金。奖项通常在三年制在服务期内，以达到预先指定的业绩目标为准，并根据支付奖励时普通股的市场价值进行估值。根据WTM激励计划赚取的绩效股票通常以现金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出确认为相关服务期间奖励的既得部分。支付水平的范围从零至二根据White Mountain的财务表现，乘以最初授予的股份数量。绩效股票在绩效周期结束时支付(通常3年)，如果达到了预定的财务目标。用于确定业绩股票派息的业绩衡量标准是White Mountain调整后每股账面价值和每股内在价值的增长。每股内在价值一般通过调整某些资产和负债的经调整账面价值与White Mountain对其基本内在价值的估计之间的差额而调整每股账面价值来计算。
下表列出了根据WTM激励计划授予的绩效股票在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月内的绩效股票活动：
 截至3月31日的三个月，
 20222021
百万美元，不包括股份目标绩效
未偿还股份		应计
费用		目标绩效
未偿还股份		应计
费用
期初40,828 $42.2 42,458 $56.3 
已支付的股份(1)
(14,625)(26.4)(14,117)(34.6)
新的赠款13,075 — 13,000 — 
没收财产及
取消订单(2)
24 .3 (557).4 
已确认费用— 5.8 — 16.1 
期末39,302 $21.9 40,784 $38.2 
(1) 2022年WTM 2019-2021年业绩周期的业绩股票支付，2022年3月以现金支付172目标的%。2018年至2020年业绩周期的2021年WTM业绩股票支付，2021年3月以现金支付200目标的%。
(2) 金额包括公认会计原则所要求的假设没收的变化。

在截至2022年3月31日的三个月内，白山批准13,0752022-2024年业绩周期的业绩份额。在截至2021年3月31日的三个月内，白山批准13,0002021-2023年业绩周期的业绩份额。
于2019-2021年业绩周期，本公司发行普通股750获得的业绩股票和所有其他获得的业绩股票均以现金结算。在2018-2020年业绩周期，所有赚取的业绩股票均以现金结算。如果所有已发行的WTM Performance股票在2022年3月31日归属，待确认的额外补偿成本总额将为$25.8百万美元，基于截至2022年3月31日的权责发生因素(普通股价格和派息假设)。

38

下表列出了截至2022年3月31日每个绩效周期根据WTM激励计划授予的绩效股票的流通股和应计费用：
截至2022年3月31日的三个月
百万美元，不包括股份目标绩效
未偿还股份		应计
费用
绩效周期：  
2020 – 202213,350 $19.0 
2021 – 202313,475 2.9 
2022 – 202413,075 .3 
小计39,900 22.2 
假定没收(598)(.3)
March 31, 202239,302 $21.9 

限售股

限制性股票是指定数量的普通股的授予，通常在34个月服务期限。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月与未偿还限制性股票奖励相关的未确认补偿成本：
 截至3月31日的三个月，
 20222021
数百万人，
除股数外
受限
股票		未摊销发行日期
公允价值		受限
股票		未摊销发行日期
公允价值
非既得利益，    
期初37,850 $15.9 43,105 $15.2 
已发布13,075 13.6 13,000 15.6 
既得(12,725)— (17,717)— 
被没收— — (583)(.6)
已确认费用— (3.0)— (4.0)
期末38,200 $26.5 37,805 $26.2 

在截至2022年3月31日的三个月内，白山发布了13,0752025年1月1日归属的限制性股票。在截至2021年3月31日的三个月内，白山发布了13,0002024年1月1日归属的限制性股票。截至2022年3月31日的未摊销发行日期公允价值预计将在剩余的归属期间按比例确认。 
39

注13.租契

White Mountain已经签订了租赁协议，主要是办公空间。这些租赁被归类为经营性租赁，租赁费用在租赁期内按直线原则确认。租赁激励措施，如免费租金或业主对租赁改进的补偿，在租赁开始时确认，并在租赁期内按直线摊销。租赁费用和租赁改进的摊销在一般和行政费用中确认。与延长或续订租赁期的选择权有关的租赁付款不计入租赁负债的计算，除非White Mountain合理地确定将行使这些选择权。
截至2022年3月31日和2021年12月31日，使用权资产为$41.6百万美元和美元42.2百万美元，租赁负债为$44.8百万美元和美元45.2百万美元。
下表汇总了White Mountain在截至2022年和2021年3月31日的三个月的合并经营报表中确认的租赁费用净额：
百万截至3月31日的三个月，
租赁费20222021
租赁费$2.8 $1.9 
减去：转租收入.2 .1 
净租赁成本$2.6 $1.8 

下表列出了截至2022年3月31日与White Mountain的经营租赁协议相关的租赁负债的合同到期日：
百万截至2022年3月31日
2022年剩余时间$7.6 
202311.5 
202410.0 
20256.8 
20264.3 
此后11.8 
未贴现的租赁付款总额52.0 
减去：现值调整7.2 
经营租赁负债$44.8 
40

下表按可报告部门列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的租赁相关资产和负债：
截至2022年3月31日
百万HG/BAM方舟NSM大头鱼其他操作总计
加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产$7.1 $8.1 $13.3 $6.4 $6.7 $41.6 5.1%
租赁责任$7.7 $8.1 $14.5 $7.1 $7.4 $44.8 
(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现确定的。
截至2021年12月31日
百万HG/BAM方舟NSM大头鱼其他操作总计
加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产$7.6 $7.0 $14.0 $6.5 $7.1 $42.2 5.0%
租赁责任$8.1 $7.0 $15.2 $7.1 $7.8 $45.2 
(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现确定的。

注14.非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并实体中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。
下表显示了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain总股本中包含的非控股权益和非控股股东持有的所有权权益的余额：
 March 31, 20222021年12月31日
百万美元
非控制性百分比(1)
非控股股权
非控制性百分比(1)
非控股股权
非控股权益，不包括BAM
HG Global3.1 %$5.4 3.1 %$8.9 
方舟28.0 %224.1 28.0 %230.7 
NSM3.5 %16.7 3.5 %16.7 
大头鱼.9 %17.3 .7 %12.4 
其他多种多样11.2 多种多样11.9 
总计，不包括BAM274.7 280.6 
BAM100.0 %(147.5)100.0 %(124.0)
非控股权益总额$127.2 $156.6 
(1)非控股百分比代表非控股股东持有的基本所有权权益(HG Global除外)，其中非控股百分比代表非控股股东持有的优先股所有权。
41

注15.细分市场信息
 
截至2022年3月31日，白山通过五分部：(1)HG Global/BAM，(2)Ark，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。
White Mountain已根据下列准则作出分部决定：(I)本公司各附属公司及联营公司的业务活动性质；(Ii)本公司附属公司及联营公司的组织方式；(Iii)是否有负责特定附属公司及联营公司的主要经理；及(Iv)向主要营运决策者及董事会提供的资料的组织方式。白山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被消除。
下表显示了White Mountain各部门的财务信息：
百万HG Global/BAM方舟NSM
大头鱼
其他操作总计
截至2022年3月31日的三个月
赚取的保险费$8.4 $194.4 $— $— $— $202.8 
净投资收益4.6 1.6 — 12.6 1.8 20.6 
已实现投资和未实现投资净额
得(损)利		(45.1)(17.5)— 22.3 31.9 (8.4)
已实现和未实现投资净收益
(亏损)投资MediaAlpha		— — — — 18.8 18.8 
佣金收入— — 70.1 — 2.9 73.0 
其他收入.8 (2.8)18.4 — 25.7 42.1 
总收入(31.3)175.7 88.5 34.9 81.1 348.9 
亏损及亏损调整费用— 122.0 — — — 122.0 
保险和再保险购置费用3.0 49.9 — — — 52.9 
销售成本— — — — 21.4 21.4 
一般和行政费用16.3 23.1 54.0 2.7 28.9 125.0 
经纪人佣金费用— — 20.6 — — 20.6 
或有对价的公允价值变动— — .1 — — .1 
其他无形资产摊销— — 9.1 .1 .9 10.1 
持有待售资产的损失— — — — — — 
利息支出— 3.8 2.1 2.8 .3 9.0 
总费用19.3 198.8 85.9 5.6 51.5 361.1 
税前收益(亏损)$(50.6)$(23.1)$2.6 $29.3 $29.6 $(12.2)




42

百万HG Global/BAM方舟NSM大头鱼其他操作总计
截至2021年3月31日的三个月
赚取的保险费$6.4 $104.6 $— $— $— $111.0 
净投资收益4.5 .8 — 8.2 7.1 20.6 
已实现投资和未实现投资净额
得(损)利		(17.9)1.1 — 15.8 2.1 1.1 
已实现和未实现投资净收益
(亏损)投资MediaAlpha		— — — — (41.7)(41.7)
佣金收入— — 59.6 — 2.3 61.9 
其他收入.3 2.6 15.2 .1 7.1 25.3 
总收入(6.7)109.1 74.8 24.1 (23.1)178.2 
亏损及亏损调整费用— 66.0 — — — 66.0 
保险和再保险购置费用1.9 36.7 — — — 38.6 
销售成本— — — — 4.0 4.0 
一般和行政费用16.4 37.8 46.0 2.5 35.7 138.4 
经纪人佣金费用— — 18.9 — — 18.9 
其他无形资产摊销— — 8.6 .1 .5 9.2 
持有待售资产的损失— — 28.7 — — 28.7 
利息支出— 1.1 5.9 5.8 .3 13.1 
总费用18.3 141.6 108.1 8.4 40.5 316.9 
税前收益(亏损)$(25.0)$(32.5)$(33.3)$15.7 $(63.6)$(138.7)
根据ASC 606，与客户签订合同的收入，下表显示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain按收入来源划分的总收入：
百万HG Global/BAM方舟NSM大头鱼其他
运营		总计
截至2022年3月31日的三个月
佣金及其他收入
专业运输$— $— $26.5 $— $— $26.5 
宠物— — 23.4 — — 23.4 
英国— — 12.6 — — 12.6 
房地产— — 10.5 — — 10.5 
社会服务— — 7.0 — — 7.0 
多元化的B2B— — 8.5 — — 8.5 
其他— — — — 2.9 2.9 
佣金总额及其他收入— — 88.5 — 2.9 91.4 
产品和服务收入— — — — 26.4 26.4 
与客户签订合同的收入— — 88.5 — 29.3 117.8 
其他 (1)
(31.3)175.7 — 34.9 51.8 231.1 
总收入$(31.3)$175.7 $88.5 $34.9 $81.1 $348.9 
(1)    其他包括赚取的保险费、净投资收入、已实现和未实现的净投资收益(损失)以及《美国会计准则》606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。


43

百万HG Global/BAM方舟NSM大头鱼其他
运营		总计
截至2021年3月31日的三个月
佣金及其他收入
专业运输$— $— $20.7 $— $— $20.7 
宠物— — 17.1 — — 17.1 
英国— — 13.1 — — 13.1 
房地产— — 9.8 — — 9.8 
社会服务— — 6.7 — — 6.7 
多元化的B2B— — 7.4 — — 7.4 
其他— — — — 2.3 2.3 
佣金总额及其他收入— — 74.8 — 2.3 77.1 
产品收入— — — — 6.5 6.5 
与客户签订合同的收入— — 74.8 — 8.8 83.6 
其他 (1)
(6.7)109.1 — 24.1 (31.9)94.6 
总收入$(6.7)$109.1 $74.8 $24.1 $(23.1)$178.2 
(1) 其他包括赚取的保险费、净投资收入、已实现和未实现的净投资收益(损失)以及《美国会计准则》606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。

注16.符合权益法条件的投资
 
White Mountain的权益法合格投资包括White Mountain对MediaAlpha的投资、某些其他未合并实体的投资，包括Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金，在这些投资中，White Mountain有能力对被投资方的运营和财务政策施加重大影响。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain符合权益法条件的投资的所有权权益和账面价值：
March 31, 20222021年12月31日
百万所有权权益账面价值所有权权益账面价值
Kudu参与合同(1)
3.2 - 33.4%
$691.8 
3.2 - 32.0%
669.5 
对MediaAlpha的投资27.7 %280.4 28.0 %$261.6 
通行证/DavidShield53.8 %125.0 53.8 %120.0 
Elementum Holdings，L.P.29.7 %45.0 29.7 %45.0 
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算50.0%以下104.9 50.0%以下109.3 
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算50.0%及以上33.9 50.0%及以上17.8 
(1)所有权权益一般指基本所有权权益，但库都的参与合同除外，后者是以收入和收益参与合同的形式存在的非控股股权。

截至2022年和2021年3月31日止三个月，White Mountain从权益法合资格投资中获得股息和收入分配$13.1百万美元和美元13.7100万美元，在综合业务报表中记入投资净收入内。
在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列报。看见注2--“重大交易”。在截至2022年和2021年3月31日的三个月里，MediaAlpha被认为是一家重要的子公司。
44

下表列出了截至2022年3月31日和2021年12月31日的MediaAlpha以及截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的财务信息摘要：
百万March 31, 20222021年12月31日
资产负债表数据：
总资产$275.2 $289.8 
总负债$332.9 $351.4 
截至3月31日的三个月，
百万20222021
损益表数据：
总收入$142.6 $173.6 
总费用$152.4 $173.4 
净收益(亏损)$(9.8)$.2 

注17.金融工具的公允价值
 
White Mountain按公允价值记录其金融工具，但债务债务除外，债务按面值减去未摊销原始发行贴现记录为债务。看见Note 7 — “Debt”.
    下表显示了这些金融工具截至2022年3月31日和2021年12月31日的公允价值和账面价值：
 March 31, 20222021年12月31日
百万公平
价值		携带
价值		公平
价值		携带
价值
方舟2007附属债券$27.8 $30.0 $27.6 $30.0 
方舟2021号附属票据$163.4 $154.8 $162.8 $155.9 
NSM银行贷款$273.1 $270.0 $275.8 $271.2 
其他NSM债务$.7 $.6 $1.0 $.9 
Kudu信贷机制$241.8 $218.2 $246.8 $218.2 
其他业务债务$17.7 $17.3 $17.7 $16.8 

方舟2007附属票据、方舟2021附属票据、NSM Bank融资、其他NSM债务、Kudu信贷融资及其他营运债务的公允价值估计已根据贴现现金流量法厘定，并被视为第3级计量。

45

注18.承付款和或有事项

法律或有事项

怀特山和整个保险业在正常业务过程中经常受到与索赔有关的诉讼和仲裁，以及与索赔活动无关或不直接相关的诉讼和仲裁。White Mountain对索赔活动中经常遇到的解决事项费用的估计反映在未付损失准备金和法律援助准备金中。看见附注5--“亏损及亏损调整费用准备金”.
White Mountain在评估其对非索赔相关诉讼和仲裁的风险敞口时，会考虑ASC 450的要求。ASC 450要求，如果损失很可能已经发生，并且可以合理估计，则应为诉讼和仲裁建立应计项目。ASC 450还要求，如果很可能已经招致损失，或者如果有合理的可能性已经招致损失，则披露诉讼和仲裁。White Mountain目前没有任何可能对White Mountain的财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响的非索赔相关诉讼。

注19.待售业务和停产业务

天狼星集团

2016年4月18日，白山完成将天狼星国际保险集团有限公司(以下简称天狼星集团)出售给CM国际私人有限公司。有限公司和百慕大有限公司(统称为“CMI”)。关于此次出售，White Mountain赔偿了天狼星集团要求的某些利息扣除的损失，这些利息扣除与天狼星集团向CMI出售天狼星集团之前的时期有关，瑞典税务局对此提出了争议。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团对瑞典税务局否认这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决。因此，2018年白山记录了1美元的亏损17.3出售非持续经营业务净收益(亏损)内的百万欧元，反映这些利息扣除的价值。
截至2020年12月31日，White Mountain与2016年出售天狼星集团相关的税收赔偿责任为1美元18.7百万美元。2021年4月，瑞典税务局通知瑞典行政上诉法院，天狼星集团应在上诉中获胜，利息扣除不应被拒绝。2021年6月，瑞典行政上诉法院做出了有利于天狼星集团的裁决。在截至2021年3月31日的三个月中，White Mountain录得收益$17.6百万美元，用于冲销截至2020年12月31日的应计负债和1.1与外币换算相关的百万美元收益。

NSM

2021年4月12日，NSM以GB的净收益完成了对Fresh保险汽车业务的出售1.1百万(美元)1.5以交易日的外汇即期汇率计算)。交易中包括的资产和负债按其估计公允价值、扣除处置后的净额计量，并于2021年3月31日归类为持有待售。然而，这笔交易不符合被归类为非连续性业务的标准。在2021年第一季度，NSM记录了#美元的亏损28.7与这笔交易相关的百万美元。

其他

截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain被归类为其他运营业务之一，其中包括15.9百万美元和美元16.1百万美元的保险牌照、投资和现金，作为持有的待售资产。


46

非持续经营的每股收益

White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股收益的基础上平等分享。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。稀释后的每股收益金额也受到潜在摊薄的已发行普通股净影响的影响。下表列出了公司对非持续经营的每股收益的计算截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月：
截至三个月
 3月31日，
20222021
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)$33.4 $(75.3)
减去：持续经营的总收入(亏损)，税后净额33.4 (94.0)
白山公司普通股股东非持续经营的净收益$— $18.7 
向参与的限制性普通股分配收益(1)
— (.2)
基本每股收益和稀释后每股收益分子(2)
$— $18.5 
基本每股收益分母(千)： 
期内已发行普通股的平均总额3,006.2 3,100.2 
平均未归属限制性普通股(3)
(29.6)(32.4)
基本每股收益分母2,976.6 3,067.8 
稀释后每股收益分母(千)： 
期内已发行普通股的平均总额3,006.2 3,100.2 
平均未归属限制性普通股(3)
(29.6)(32.4)
稀释后每股收益分母2,976.6 3,067.8 
基本和稀释后每股收益(亏损)(美元)--非连续性业务：$— $6.03 
(1) 由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。
(2) 在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月里，White Mountain的普通股股东应占净收益，扣除限制性股票金额，相当于未分配收益。
(3)已发行的限制性股票在规定的日期归属。看见附注12-“以员工股份为本的激励性薪酬计划”.

注20。后续事件

2022年4月29日，HG Global收到了一笔新的美元150.0百万，10年期定期贷款信贷安排。反过来，2022年5月2日，HG Global支付了1美元120.0向股东派发现金股息100万美元，其中116.3一百万美元被支付给白山公司。
47

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
 
以下讨论包含“前瞻性陈述”。White Mountain打算将非历史性陈述视为前瞻性陈述，适用于1995年《私人证券诉讼改革法》中的安全港条款。白山不能保证它在这样的前瞻性声明中的期望将被证明是正确的。白山的实际结果可能与其预期大相径庭，甚至更糟。请参阅“前瞻性陈述“关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果大相径庭的具体重要因素，见第75页。
以下讨论还包括12项非GAAP财务指标：(I)调整后的每股账面价值，(Ii)BAM来自新业务的承保毛保费和成员盈余贡献(MSC)，(Iii)Ark的调整后亏损和LAE比率，(Iv)Ark调整后的保险收购费用比率，(V)Ark调整后的其他承保费用比率，(Vi)Ark调整后的综合比率(Vii)NSM的利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)，(Viii)NSM调整后的EBITDA，(Ix)Kudu的EBITDA，(X)Kudu的经调整EBITDA，(Xi)不包括MediaAlpha和(Xii)经调整资本的综合投资组合总回报，已与第72页上其最具可比性的GAAP财务指标进行对账。怀特山认为，这些措施在评估怀特山的财务业绩和状况方面是有用的。

截至2022年和2021年3月31日的三个月的经营业绩

概述
截至2022年3月31日，White Mountain公布的每股账面价值为1,183美元，调整后的每股账面价值为1,204美元。2022年第一季度，包括股息在内，每股账面价值和调整后的每股账面价值均增长了1%。2022年第一季度的业绩主要受到White Mountain运营公司的积极业绩以及其他长期投资和White Mountain对MediaAlpha的投资的正回报的推动，但部分被利率上升导致的固定收益投资组合的亏损所抵消。截至2021年3月31日，White Mountain公布的每股账面价值为1231美元，调整后的每股账面价值为1242美元。包括股息在内，2021年第一季度每股账面价值和调整后每股账面价值均下降2%。2021年第一季度的业绩是由White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净亏损以及与NSM出售其Fresh保险汽车业务相关的亏损推动的。
在HG Global/BAM部门，2022年第一季度毛保费和MSC收入总计2200万美元，而2021年第一季度为2600万美元。2022年第一季度的总定价为63个基点，而2021年第一季度为74个基点。2022年第一季度，BAM承保的市政债券面值为35亿美元，而2021年第一季度为35亿美元，其中包括8.06亿美元的假设再保险交易。截至2022年3月31日，BAM的索赔支付资源总额为12.01亿美元，而截至2021年12月31日的索赔总额为11.92亿美元，截至2021年3月31日的索赔支付资源总额为11.44亿美元。2022年4月29日，HG Global收到了一项新的1.5亿美元10年期定期贷款信贷安排的收益。反过来，2022年5月2日，HG Global向股东支付了1.2亿美元的现金股息，其中1.16亿美元支付给了White Mountain。
Ark报告称，2022年第一季度GAAP合并比率为100%，而2021年第一季度为109%。方舟的调整后合并比率，即增加可归因于TPC提供商的金额，在2022年第一季度为101%，而2021年第一季度为108%。2022年第一季度调整后的综合比率包括16个点的巨灾损失，其中11个点与乌克兰冲突造成的估计损失有关。2021年第一季度调整后的综合比率包括17个点的巨灾损失，其中14个点与冬季风暴URI有关。2022年第一季度，方舟报告的毛保费为6.33亿美元，净保费为5.44亿美元，净赚取保费为1.94亿美元。2021年第一季度，方舟报告的毛保费为4.05亿美元，净保费为3.42亿美元，净赚取保费为1.05亿美元。方舟2022年第一季度的毛保费比2021年第一季度增长了57%，风险调整后的费率同比增长了约9%。方舟报告2022年第一季度税前亏损2300万美元，而2021年第一季度为3300万美元。方舟2022年第一季度的税前亏损包括1800万美元的未实现投资净亏损，这主要是由固定收益证券的亏损推动的。 2021年第一季度的业绩包括与White Mountain与Ark交易相关的2500万美元交易费用。
NSM公布，2022年第一季度佣金和其他收入为8900万美元，税前收入为300万美元，调整后的EBITDA为1800万美元，而2021年第一季度的佣金和其他收入为7500万美元，税前亏损3300万美元，调整后的EBITDA为1400万美元。2022年第一季度的业绩包括J.C.Taylor的业绩，该公司是一家提供经典和古董收藏家汽车保险的MGA，于2021年8月6日被收购。2021年第一季度的业绩包括与出售NSM的Fresh保险汽车业务相关的2900万美元损失，该业务于2021年4月12日出售。
48

Kudu公布2022年第一季度总收入为3500万美元，税前收入为2900万美元，调整后的EBITDA为1000万美元，而2021年第一季度的总收入为2400万美元，税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为600万美元。2022年第一季度的总收入和税前收入包括Kudu参与合同的2200万美元未实现投资净收益，而2021年第一季度Kudu参与合同的未实现投资净收益为1600万美元。
截至2022年3月31日，White Mountain对MediaAlpha的投资市值为2.8亿美元，高于截至2021年12月31日的2.62亿美元。截至2022年3月31日，收盘价为每股16.55美元，高于2021年12月31日的15.44美元。根据White Mountain截至2022年3月31日持有的1690万股MediaAlpha股票，MediaAlpha的股价每增加或减少1美元，White Mountain的每股账面价值和调整后的每股账面价值将增加或减少约5.65美元。
2022年第一季度，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为0.8%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha的投资产生的1900万美元未实现投资收益。不包括MediaAlpha，2022年第一季度投资资产的总综合投资组合回报率为0.3%。不包括MediaAlpha，2022年第一季度的投资回报主要是由其他长期投资组合的未实现投资净收益推动的，这抵消了固定收益投资组合因利率上升而出现的未实现投资净亏损。2021年第一季度，White Mountain的税前综合投资组合总投资回报率为-0.3%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha的投资造成的4200万美元的已实现和未实现投资净亏损。不包括MediaAlpha，2021年第一季度投资资产的总综合投资组合回报率为0.7%。不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投资回报主要是由其他长期投资组合的未实现投资净收益推动的，这抵消了固定收益投资组合因利率上升而出现的未实现投资净亏损。

调整后每股账面价值

下表显示了White Mountain的每股账面价值，并将其与调整后的每股账面价值进行了调整，这是一种非公认会计准则的衡量标准。看见非公认会计准则财务衡量标准在第72页。
 March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
每股账面价值分子(以百万为单位)：
怀特山的普通股股东权益-
公认会计准则每股账面价值分子		$3,542.1 $3,548.1 $3,825.9 
预期未来货币贴现的时间价值
BAM盈余票据的付款(1)
(120.9)(125.9)(137.7)
HG Global未赚取的溢价准备金(1)
215.8 214.6 195.3 
HG Global的递延收购净成本(1)
(60.6)(60.8)(54.2)
调整后每股账面价值分子$3,576.4 $3,576.0 $3,829.3 
每股账面价值分母
(以千股计)：
已发行普通股-每股公认会计准则账面价值
股份分母		2,994.2 3,017.8 3,107.3 
未赚取的限制性普通股(24.2)(13.7)(23.4)
调整后每股账面价值分母2,970.0 3,004.1 3,083.9 
公认会计准则每股账面价值$1,183.00 $1,175.73 $1,231.27 
调整后每股账面价值$1,204.17 $1,190.39 $1,241.71 
年初至今支付的每股股息$1.00 $1.00 $1.00 
(1) 金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。
49

商誉及其他无形资产

下表汇总了截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日计入White Mountain账面价值的商誉和其他无形资产：
百万March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
商誉：
方舟$116.8 $116.8 $116.8 
NSM499.1 503.2 477.7 
大头鱼7.6 7.6 7.6 
其他操作17.9 17.9 11.3 
总商誉641.4 645.5 613.4 
其他无形资产：
方舟175.7 175.7 175.7 
NSM212.9 222.2 222.0 
大头鱼1.3 1.3 1.5 
其他操作20.2 21.2 24.4 
其他无形资产总额410.1 420.4 423.6 
商誉和其他无形资产总额(1)
1,051.5 1,065.9 1,037.0 
商誉和其他可归因于
非控制性权益		(117.1)(117.6)(108.4)
商誉和其他无形资产包括在
白山公司普通股股东权益		$934.4 $948.3 $928.6 
(1) 看见附注4--“商誉和其他无形资产”关于商誉和其他无形资产的详细信息。

50

合并结果摘要

下表显示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的综合财务结果：
截至三个月
 3月31日，
百万20222021
收入  
财务担保收入$(31.3)$(6.7)
P&C保险和再保险收入175.7 109.1 
专业保险经销收入88.5 74.8 
资产管理收入34.9 24.1 
其他业务收入81.1 (23.1)
总收入348.9 178.2 
费用
财务担保费用19.3 18.3 
P&C保险和再保险费用198.8 141.6 
特殊保险经销费用85.9 108.1 
资产管理费用5.6 8.4 
其他运营费用51.5 40.5 
总费用361.1 316.9 
税前收益(亏损)
财务担保税前收益(亏损)(50.6)(25.0)
P&C保险和再保险税前收益(亏损)(23.1)(32.5)
特殊保险分配税前收入(亏损)2.6 (33.3)
资产管理税前收益(亏损)29.3 15.7 
其他业务税前收益(亏损)29.6 (63.6)
税前收入(亏损)合计(12.2)(138.7)
所得税(费用)福利3.8 9.5 
持续经营的净收益(亏损)(8.4)(129.2)
出售停产业务的收益(亏损)，净额
税制的		— 18.7 
净收益(亏损)(8.4)(110.5)
可归因于非控股权益的净(收益)亏损41.8 35.2 
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
普通股股东		33.4 (75.3)
其他综合收益(亏损)，税后净额(2.3)1.8 
综合收益(亏损)31.1 (73.5)
可归因于非控股的其他综合(收益)损失
利益		.2 (.1)
可归因于怀特的全面收益(亏损)
山的普通股股东		$31.3 $(73.6)




51

一、按部门分列的业务汇总
 
截至2022年3月31日，白山通过五个部门开展业务：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。白山的路段信息显示在注15-“分类信息”合并财务报表。

HG Global/BAM

HG Global/BAM由HG Global、HG Re和BAM的合并结果组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了发行人的利息支出，这些债券用于为学校、公用事业和交通设施等基本公共用途项目提供资金。BAM由其成员拥有并为其运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过HG Re为BAM承保的保单提供高达面值15%的第一损失再保险保障。
下表列出了在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月中，与合并HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM有关的White Mountain HG Global/BAM部门的税前收益(亏损)的组成部分：
 截至2022年3月31日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $9.4 $— $9.4 
假定的书面保费8.1 — (8.1)— 
毛保费8.1 9.4 (8.1)9.4 
让出的书面保费— (8.1)8.1 — 
净书面保费$8.1 $1.3 $— $9.4 
赚取的保险费$6.9 $1.5 $— $8.4 
净投资收益2.1 2.5 — 4.6 
净投资收益-BAM盈余票据2.9 — (2.9)— 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(23.5)(21.6)— (45.1)
其他收入.1 .7 — .8 
总收入(11.5)(16.9)(2.9)(31.3)
保险购置费2.6 .4 — 3.0 
一般和行政费用.7 15.6 — 16.3 
利息支出-BAM盈余票据— 2.9 (2.9)— 
总费用3.3 18.9 (2.9)19.3 
税前收益(亏损)$(14.8)$(35.8)$— $(50.6)
补充信息：
已收集MSC(1)
$— 12.3 $— $12.3 
(1) 所收取的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。
52

 截至2021年3月31日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $8.0 $— $8.0 
假定的书面保费10.7 4.5 (10.7)4.5 
毛保费10.7 12.5 (10.7)12.5 
让出的书面保费— (10.7)10.7 — 
净书面保费$10.7 $1.8 $— $12.5 
赚取的保险费$5.3 $1.1 $— $6.4 
净投资收益1.8 2.7 — 4.5 
净投资收益-BAM盈余票据3.0 — (3.0)— 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(9.9)(8.0)— (17.9)
其他收入.1 .2 — .3 
总收入0.3 (4.0)(3.0)(6.7)
保险购置费1.5 .4 — 1.9 
一般和行政费用.6 15.8 — 16.4 
利息支出-BAM盈余票据— 3.0 (3.0)— 
总费用2.1 19.2 (3.0)18.3 
税前亏损$(1.8)$(23.2)$— $(25.0)
补充信息：
已收集MSC(1)
$— $13.8 $— $13.8 
(1) 所收取的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

HG Global/BAM业绩-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月
BAM被要求在法定会计基础上为NYDFS编制财务报表，不报告独立的GAAP财务结果。BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是MSC，其余是风险溢价。在市政债券退款的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新使用，实际上是作为市政债券退款的总保险费的抵免。
2022年第一季度，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为2200万美元，而2021年第一季度为2600万美元。2022年第一季度，BAM为35亿美元的市政债券提供了保险，其中28亿美元位于一级市场，而2021年第一季度的市政债券规模为35亿美元，其中25亿美元位于一级市场。2021年第一季度，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为8.06亿美元的市政债券提供保险。一级市场对保险债券的需求依然强劲，2022年第一季度一级市场的保险渗透率为8.1%，而2021年第一季度为7.5%。
总定价反映了毛保费和新业务的MSC，2022年第一季度降至63个基点，而2021年第一季度为74个基点。看见“非公认会计准则财务指标”在第72页。总价格的下降主要是由于一级市场的价格下降，但与2021年第一季度相比，2022年第一季度合并的二级和假定再保险市场的价格上升部分抵消了这一下降。2022年第一季度，一级市场定价降至45个基点，而2021年第一季度为58个基点。2022年第一季度，二级和假定再保险合并市场的定价从2021年第一季度的117个基点增加到134个基点。
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下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月已发行的一级和二级市场保单的毛面值、假设再保险的毛面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：
截至3月31日的三个月，
百万美元20222021
已发行的一级市场保单的总面值2,755.1 $2,542.0 
已发行二级市场保单的总面值699.1 177.1 
假定再保险的总面值— 805.5 
已发行市场保单总面值$3,454.2 $3,524.6 
毛保费9.4 $12.5 
已收集MSC12.3 13.8 
已收取的毛保费和MSC总额$21.7 $26.3 
未来分期付款MSC收藏品的现值— — 
现有分期付款保单的毛保费调整— — 
来自新业务的毛保费和MSC(1)
$21.7 $26.3 
总定价63位/秒74bps
(1) See “非公认会计准则财务衡量标准“在第72页。

HG Global报告2022年第一季度税前亏损1500万美元，而2021年第一季度为200万美元。税前亏损的变化主要是由于HG Global固定收益投资组合的投资回报下降，因为利率在2022年第一季度增加，导致未实现净亏损。2022年和2021年第一季度的业绩都包括BAM盈余票据的300万美元利息收入。
2022年4月29日，HG Global收到了一项新的1.5亿美元10年期定期贷款信贷安排的收益。反过来，2022年5月2日，HG Global向股东支付了1.2亿美元的现金股息，其中1.16亿美元支付给了White Mountain。
BAM是一家由其成员拥有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股权益。白鼠NTERS报告3,600万美元2022年第一季度来自BAM的GAAP税前亏损为2300万美元，而2021年第一季度为2300万美元。税前亏损的变化主要是由于BAM固定收益投资组合的投资回报较低，因为2022年第一季度利率上升导致未实现净亏损。2022年和2021年第一季度的业绩都包括BAM盈余票据的300万美元利息支出以及1600万美元的一般和行政费用。
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在新冠肺炎大流行期间，BAM的投资组合表现良好。所有到期的BAM保险债券付款
到2022年5月1日，投保人已经支付了，BAM的观察名单上没有信用额度。

索赔支付资源
BAM的索赔支付资源代表了BAM可用于支付索赔的资本和其他财务资源，因此是BAM财务实力的关键指标。
截至2022年3月31日，BAM的索赔支付资源为12.01亿美元，而截至2021年12月31日的索赔支付资源为11.92亿美元，截至2021年3月31日的索赔支付资源为11.44亿美元。截至2022年3月31日，与2021年12月31日相比，支付资源的索赔增加，主要是由于抵押信托的法定价值增加，这些抵押品信托是由放弃保费的存款产生的。2021年第一季度，BAM与Fidus Re完成了一项再保险协议，将BAM的索赔支付资源增加了1.5亿美元。与FIDUS Re的再保险协议使用存款会计核算，任何相关的融资费用都记录在一般和行政费用中，因为该协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。
下表显示了截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日，BAM支付资源的索赔总额：
百万March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
投保人盈余$294.7 $298.1 $321.3 
应急准备金105.7 101.8 92.2 
合格法定资本400.4 399.9 413.5 
净未赚取保费49.8 49.5 46.2 
未来分期付款保费和MSC的现值13.8 13.8 13.9 
HG再保险附属信托按法定价值计算486.7 478.9 420.7 
FIDUS Re附属品信托按法定价值计算250.0 250.0 250.0 
索赔支付资源$1,200.7 $1,192.1 $1,144.3 





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HG Global/BAM资产负债表
下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM截至2022年3月31日和2021年12月31日包含在White Mountain的综合资产负债表中的金额：
March 31, 2022
百万HG GlobalBAM抵销和分段调整总计
资产
按公允价值计算的固定期限投资$430.6 $443.2 $— $873.8 
按公允价值计算的短期投资33.1 3.4 — 36.5 
总投资463.7 446.6 — 910.3 
现金12.2 10.1 — 22.3 
BAM剩余票据364.6 — (364.6)— 
BAM盈余票据应计利息160.6 — (160.6)— 
应收保险费4.4 6.9 (4.4)6.9 
递延收购成本62.6 33.1 (62.6)33.1 
其他资产2.3 16.4 (.3)18.4 
总资产$1,070.4 $513.1 $(592.5)$991.0 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $364.6 $(364.6)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 160.6 (160.6)— 
支付给White Mountain子公司的优先股息(3)
415.5 — — 415.5 
支付给非控股权益的优先股息14.7 — — 14.7 
未赚取的保险费222.6 44.7 — 267.3 
应计激励性薪酬.5 10.7 — 11.2 
其他负债.9 80.0 (67.3)13.6 
总负债654.2 660.6 (592.5)722.3 
权益
白山公司普通股股东权益410.8 — — 410.8 
非控制性权益5.4 (147.5)— (142.1)
总股本416.2 (147.5)— 268.7 
负债和权益总额$1,070.4 $513.1 $(592.5)$991.0 
(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。
(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。
(3)    HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。就分部报告而言，HG Global/BAM分部内应支付予White Mountain附属公司的HG Global优先股息将抵销其他业务分部内的应收账款，因此会重新计入HG Global/BAM分部内White Mountain的普通股股东权益。
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2021年12月31日
百万HG GlobalBAM抵销和分段调整总细分市场
资产
按公允价值计算的固定期限投资$461.7 $472.4 $— $934.1 
按公允价值计算的短期投资17.8 14.6 — 32.4 
总投资479.5 487.0 — 966.5 
现金13.4 6.4 — 19.8 
BAM剩余票据364.6 — (364.6)— 
BAM盈余票据应计利息157.6 — (157.6)— 
应收保险费4.3 6.9 (4.3)6.9 
递延收购成本62.7 33.1 (62.7)33.1 
其他资产2.1 16.6 (.2)18.5 
总资产$1,084.2 $550.0 $(589.4)$1,044.8 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $364.6 $(364.6)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 157.6 (157.6)— 
支付给White Mountain子公司的优先股息(3)
400.5 — — 400.5 
支付给非控股权益的优先股息14.2 — — 14.2 
未赚取的保险费221.5 44.8 — 266.3 
应计激励性薪酬1.1 23.6 — 24.7 
其他负债.5 83.4 (67.2)16.7 
总负债637.8 674.0 (589.4)722.4 
权益
白山公司普通股股东权益437.5 — — 437.5 
非控制性权益8.9 (124.0)— (115.1)
总股本446.4 (124.0)— 322.4 
负债和权益总额$1,084.2 $550.0 $(589.4)$1,044.8 
(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。
(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。
(3)    HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。就分部报告而言，HG Global/BAM分部内应支付予White Mountain附属公司的HG Global优先股息将抵销其他业务分部内的应收账款，因此会重新计入HG Global/BAM分部内White Mountain的普通股股东权益。




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方舟
方舟是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品，包括财产、海洋和能源、专业、意外和健康以及意外伤害。方舟通过其在英国和百慕大的两家主要子公司承保精选保险.
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月白山方舟部分的税前亏损构成：
截至3月31日的三个月，
百万20222021
赚取的保险费和再保险费$194.4 $104.6 
净投资收益1.6 .8 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(17.5)1.1 
其他收入(2.8)2.6 
总收入175.7 109.1 
损失和LAE122.0 66.0 
保险和再保险购置费用49.9 36.7 
一般和行政费用--其他承保22.1 11.2 
一般和行政费用--所有其他1.0 26.6 
利息支出3.8 1.1 
总费用198.8141.6
税前收益(亏损)$(23.1)$(32.5)

对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。TPC提供商在2020开放会计年度参与辛迪加的比例为辛迪加总净收益的43%。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。方舟公司经营业绩中的标题是扣除TPC提供商在财团业绩中所占份额的金额后显示的，包括投资业绩。

方舟业绩-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月
方舟报告称，2022年第一季度的毛保费为6.33亿美元，净保费为5.44亿美元，净赚取保费为1.94亿美元，而2021年第一季度的毛保费为4.05亿美元，净保费为3.42亿美元，净赚取保费为1.05亿美元。方舟报告2022年第一季度税前亏损2300万美元，而2021年第一季度为3300万美元。方舟2022年第一季度的税前亏损包括1800万美元的未实现投资净亏损，这主要是由其投资组合中固定收益证券的亏损推动的。方舟在2021年第一季度的税前亏损反映了与方舟交易相关的2500万美元交易费用。
Ark的GAAP合并比率在2022年第一季度为100%，而2021年第一季度为109%。方舟的调整后合并比率，即增加可归因于TPC提供商的金额，在2022年第一季度为101%，而2021年第一季度为108%。2022年第一季度的GAAP综合比率包括17个点的巨灾损失，其中11个点与乌克兰冲突造成的估计损失有关，而2021年第一季度为16个点，其中12个点与冬季风暴URI有关。2022年第一季度调整后的综合比率包括16个点的巨灾损失，其中11个点与乌克兰冲突造成的估计损失有关，而2021年第一季度为17个点，其中14个点与冬季风暴乌里有关。随着冲突的继续，与乌克兰有关的损失可能会增加。

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下表列出了在截至2022年和2021年3月31日的三个月中，方舟公司在GAAP基础上和调整后的基础上的损失和LAE、保险收购费用、其他承保费用和合并比率，其中增加了可归因于TPC提供商的金额：

截至2022年3月31日的三个月
百万美元公认会计原则TPC提供商的份额
调整后的(1)
保险费：
毛保费$633.1 $— $633.1 
净书面保费$543.8 $1.8 $545.6 
净赚得保费$194.4 $4.8 $199.2 
保险费：
亏损及亏损调整费用$122.0 $5.7 $127.7 
保险和再保险购置费用49.9 — 49.9 
其他承保费用22.1 1.0 23.1 
保险费用总额$194.0 $6.7 $200.7 
比率：
亏损及亏损调整费用62.7 %64.1 %
保险和再保险购置费用25.7 %25.1 %
其他承保费用11.4 %11.6 %
综合比率99.8 %100.8 %
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第72页。

截至2021年3月31日的三个月
百万美元公认会计原则第三方资本份额
调整后的(1)
保险费：
毛保费$404.5 $— $404.5 
净书面保费$342.4 $(5.0)$337.4 
净赚得保费$104.6 $31.2 $135.8 
保险费：
亏损及亏损调整费用$66.0 $31.6 $97.6 
保险和再保险购置费用36.7 — 36.7 
其他承保费用11.2 1.3 12.5 
保险费用总额$113.9 $32.9 $146.8 
比率：
亏损及亏损调整费用63.1 %71.9 %
保险和再保险购置费用35.1 %27.0 %
其他承保费用10.7 %9.2 %
综合比率108.9 %108.1 %
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第72页。


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毛保费
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，方舟公司按业务线划分的毛保费。与2021年第一季度相比，2022年第一季度的毛保费增长了57%，达到6.33亿美元，风险调整后的费率同比增长了约9%。2022年第一季度，为了应对持续坚挺的市场状况和盖尔的全部承保人，方舟大幅增加了毛保费，主要是在专业、房地产以及海洋和能源业务领域。

截至3月31日的三个月，
百万20222021
专业$217.3 $120.1 
海洋与能源178.0 131.1 
属性173.4 103.6 
事故与健康39.5 36.4 
伤亡情况24.9 13.3 
毛保费总额$633.1 $404.5 

巨灾风险管理
方舟面临着不可预测的灾难性事件造成的损失，包括自然灾害和其他灾害，如飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸和世界各地的严冬天气。灾难还可能包括由公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障、网络攻击和武装冲突造成的巨额损失。巨灾损失的程度既取决于事件的严重性，也取决于事件的保险风险总额，以及向客户提供的保险范围。
方舟寻求通过限制和监测有灾难性事件风险敞口的地理区域的保单总保险价值，并通过购买再保险来管理其对巨灾损失的敞口。为了管理、监控和分析保险价值和潜在损失，方舟利用专有和第三方灾难管理软件来估计许多不同灾难情景的潜在损失。
方舟估计，在250年一遇的重现期内，其按每次发生的最大可能损失自然灾害情景建模的两个最大情景是美国风暴和美国地震。2022年4月，美国风暴和美国地震造成的250年一遇的报酬期亏损对税后净影响分别占有形资本总额(股东权益和次级债务)的32%和16%。在每种情况下，净影响都是在所得税、恢复保费、转让给第三方再保险公司的金额以及可归因于TPC提供商的金额之后。2022年4月对美国风暴的税后净敞口并未反映出方舟计划于2022年实施的向外再保险计划的全面安排。一旦向外再保险计划的配售在美国风暴高峰期之前完成，并且随着潜在有形资本随着年内预期收益的增长而增长，Ark预计该地区的税后净敞口约占总有形资本的25%-30%，与其2022年的业务计划大体一致。
此外，方舟还对其他全球事件有损失敞口，包括但不限于日本地震、日本风暴、欧洲风暴、美国东南部风暴和美国野火。除了自然灾害损失，方舟还面临着非自然或人为的巨额损失。目前最大的风险敞口是网络、海上能源生产平台、恐怖主义事件和政治风险。

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NSM
NSM是一家提供全方位服务的MGA和计划管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束。该公司在专业运输、宠物、房地产和社会服务等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain的NSM部门包括的GAAP净收益(亏损)、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分。
截至3月31日的三个月，
百万20222021
佣金收入$70.1 $59.6 
经纪佣金开支20.6 18.9 
毛利49.5 40.7 
其他收入18.4 15.2 
一般和行政费用54.0 46.0 
或有对价的公允价值变动.1 — 
其他无形资产摊销9.1 8.6 
持有待售资产的损失— 28.7 
利息支出2.1 5.9 
公认会计准则税前收益(亏损)2.6 (33.3)
所得税(费用)福利.4 8.0 
公认会计准则净收益(亏损)3.0 (25.3)
添加回：
利息支出2.1 5.9 
所得税支出(福利)(.4)(8.0)
一般和行政费用--折旧1.2 1.1 
其他无形资产摊销9.1 8.6 
EBITDA(1)
15.0 (17.7)
排除：
或有对价的公允价值变动.1 — 
非现金股权薪酬费用.8 .6 
无形资产减值准备— — 
持有待售资产的损失— 28.7 
交易费用1.3 — 
对开发新业务线的投资.3 — 
重组费用.6 2.8 
法律和解— — 
调整后的EBITDA(1)
$18.1 $14.4 
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第72页。


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NSM业绩-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月
NSM报告称，2022年第一季度佣金和其他收入为8900万美元，税前收入为300万美元，调整后的EBITDA为1800万美元。NSM报告称，2021年第一季度佣金和其他收入为7500万美元，税前亏损3300万美元，调整后的EBITDA为1400万美元。2022年第一季度的业绩包括J.C.Taylor的业绩，该公司是一家提供经典和古董收藏家汽车保险的MGA，于2021年8月6日被收购。看见注意事项 2-“重大交易”。除了收购J.C.Taylor、佣金和其他收入外，税前收入和调整后的EBITDA还受益于宠物和多元化B2B垂直市场的增长。从2022年第一季度开始，NSM将“其他”垂直领域更名为“多元化B2B”。NSM在2022年第一季度的一般和行政费用为5400万美元，而2021年第一季度为4600万美元，这主要是由于收购J.C.Taylor和人员成本的增加。NSM在2021年第一季度的税前亏损包括与出售其Fresh保险汽车业务相关的2900万美元亏损, 它于2021年4月12日售出。

NSM业务趋势
NSM的业务包括大约25个活跃的计划，大致分为六个垂直市场。J.C.泰勒于2021年第三季度加入专业运输垂直行业。下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的受控保费以及佣金和其他收入：
截至3月31日的三个月，
20222021
百万美元
受控保费(1)
佣金和其他收入
受控保费(1)
佣金和其他收入
专业运输$91.5 $26.5 $74.8 $20.7 
宠物59.6 23.4 43.7 17.1 
英国55.4 12.6 52.3 13.1 
房地产44.8 10.5 42.8 9.8 
社会服务27.4 7.0 27.0 6.7 
多元化的B2B46.4 8.5 39.4 7.4 
总计$325.1 $88.5 $280.0 $74.8 
(1) 受控保费是指NSM在此期间支付的总保费。

专业交通：与2021年第一季度相比，NSM的专业运输控制溢价和佣金及其他收入在2022年第一季度分别增长了22%和28%，这主要是由于收购J.C.Taylor、单位增长和集装车利润佣金增加的影响，以及卡车业务的单位增长。
宠物：与2021年第一季度相比，NSM的宠物控制保费以及佣金和其他收入在2022年第一季度分别增长了36%和37%，主要是由于费率和单位的大幅增长。
英国：与2021年第一季度相比，NSM在2022年第一季度的英国控制保费增长了6%，这主要是由MGA业务的增长推动的，但部分被Kingsbridge的下降所抵消。 与2021年第一季度相比，2022年第一季度英国佣金和其他收入下降了4%，主要原因是转向低费率产品。
房地产：与2021年第一季度相比，NSM的房地产控制保费以及佣金和其他收入在2022年第一季度分别增长了5%和7%，这主要是由于超额和过剩居住计划中的费率和单位的增长，但部分被沿海公寓计划中因保险承运人能力下降而出现的单位下降所抵消。
社会服务： 与2021年第一季度相比，NSM的社会服务控制保费以及佣金和其他收入在2022年第一季度分别增长了1%和4%，这主要是由费率上升推动的。
多元化的B2B： 与2021年第一季度相比，NSM多元化的B2B控制溢价以及佣金和其他收入在2022年第一季度分别增长了18%和15%。控制保费的增长主要是由工人补偿以及建筑师和工程师业务的单位增长推动的。佣金和其他收入的增长主要是由受控保费的增加推动的，但混合产品向低费率产品的转变略有抵消。

62

大头鱼

Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资，以及传统合作伙伴的流动性。Kudu还不定期为被投资方提供战略援助。
截至2022年3月31日，Kudu已在全球17家资产和财富管理公司部署了总计6.12亿美元的资金，其中包括一家退出的公司。截至2022年3月31日，这些资产和财富管理公司管理的资产总额约为650亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。
2021年3月23日，Kudu用Kudu信用贷款取代了Kudu银行贷款。根据最高按揭成数(“LTV”)水平，Kudu信贷安排的总借款能力为3亿美元(包括目前2.25亿美元的预付款)。看见Note 7 — “Debt”.
下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，包括在White Mountain Kudu部门的GAAP净收入、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：
截至3月31日的三个月，
百万20222021
净投资收益$12.6 $8.2 
已实现和未实现投资净收益(亏损)22.3 15.8 
其他收入— .1 
总收入34.9 24.1 
一般和行政费用2.7 2.5 
其他无形资产摊销.1 .1 
利息支出2.8 5.8 
总费用5.6 8.4 
公认会计准则税前收益(亏损)29.3 15.7 
所得税(费用)福利(6.1)(7.8)
公认会计准则净收益(亏损)23.2 7.9 
添加回：
利息支出2.8 5.8 
所得税支出(福利)6.1 7.8 
一般和行政费用--折旧— — 
其他无形资产摊销.1 .1 
EBITDA(1)
32.2 21.6 
排除：
已实现和未实现投资(收益)损失净额(22.3)(15.8)
非现金股权薪酬费用.1 .1 
交易费用— — 
调整后的EBITDA(1)
$10.0 $5.9 
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第72页。

Kudu业绩-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月
Kudu公布2022年第一季度总收入为3500万美元，税前收入为2900万美元，调整后的EBITDA为1000万美元，而2021年第一季度的总收入为2400万美元，税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为600万美元。Kudu总收入、税前收入和调整后的EBITDA的增长主要是由Kudu在2021年期间从2.25亿美元的新部署中赚取的收入(包括交易成本)推动的。2022年第一季度的总收入和税前收入包括Kudu参与合同的2200万美元未实现净收益，而2021年第一季度为1600万美元。2022年第一季度的总收入、税前收入和调整后的EBITDA还包括1300万美元的净投资收入，而2021年第一季度为800万美元。

63

其他操作

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月，White Mountain的其他业务部门包括的税前收益(亏损)的组成部分：
截至3月31日的三个月，
百万20222021
净投资收益$1.8 $7.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)31.9 2.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)
对MediaAlpha的投资		18.8 (41.7)
佣金收入2.9 2.3 
其他收入25.7 7.1 
总收入81.1 (23.1)
销售成本21.4 4.0 
一般和行政费用28.9 35.7 
其他无形资产摊销.9 .5 
利息支出.3 .3 
总费用51.5 40.5 
税前收益(亏损)$29.6 $(63.6)

其他运营业绩-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月
White Mountain的其他运营部门报告称，2022年第一季度的税前收益(亏损)为3000万美元，而2021年第一季度的税前收益(亏损)为6400万美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2022年第一季度，其对MediaAlpha的投资已实现和未实现投资净收益(亏损)为1900万美元，而2021年第一季度为(4200万美元)。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他运营部门报告称，2022年第一季度已实现和未实现投资净收益为3200万美元，而2021年第一季度为200万美元，主要受2022年第一季度私募股权基金未实现投资收益的推动。White Mountain的其他运营部门报告称，2022年第一季度的净投资收入为200万美元，而2021年第一季度为700万美元，这主要是由于私募股权基金在2022年第一季度的分配低于2021年第一季度。看见投资成果摘要在第65页。
2022年第一季度，其他运营部门报告的其他收入为2600万美元，而2021年第一季度为700万美元。2022年第一季度，其他运营部门报告的销售成本为2100万美元，而2021年第一季度为400万美元。其他收入和销售成本的增长主要是由2021年第二季度其他运营部门的一项收购推动的。
2022年第一季度，其他运营部门报告的一般和行政费用为2900万美元，而2021年第一季度为3600万美元。与2021年第一季度相比，2022年第一季度一般和行政费用减少的主要原因是激励性薪酬成本降低。

64

二、投资成果汇总
 
White Mountain的总投资结果包括所有细分市场的结果。为讨论回报率，所有百分比均按管理费和交易费用总额列示，并在对TPC供应商进行任何调整之前计算，以便与基准回报率进行更好的比较。

总投资回报和基准回报

在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain对MediaAlpha的投资是在其他长期投资中提出的。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在资产负债表上的一个单独项目中公布了其对MediaAlpha的投资。MediaAlpha首次公开募股前的金额已重新分类，与本期间相当。
下表显示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月White Mountain合并投资组合的税前投资回报：

截至三个月
 3月31日，
 20222021
固定收益投资(3.2)%(1.0)%
彭博巴克莱美国中级综合指数(4.7)%(1.6)%
普通股权益证券0.2 %1.8 %
对MediaAlpha的投资7.2 %(8.5)%
其他长期投资6.0 %4.1 %
普通股证券总额、对MediaAlpha的投资和其他长期投资5.3 %0.8 %
普通股证券和其他长期投资总额5.0 %3.8 %
标准普尔500指数(总回报)(4.6)%6.2 %
综合投资组合总额0.8 %(0.3)%
整合产品组合总额-不包括MediaAlpha0.3 %0.7 %

投资回报-截至2022年3月31日的三个月与截至2021年3月31日的三个月

2022年第一季度，白山投资资产的税前综合投资组合总回报率为0.8%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha的投资产生的1900万美元未实现投资收益。不包括MediaAlpha，2022年第一季度投资资产的总综合投资组合回报率为0.3%。不包括MediaAlpha，2022年第一季度的投资回报主要是由其他长期投资组合的未实现投资净收益推动的，这抵消了固定收益投资组合因利率上升而出现的未实现投资净亏损。2021年第一季度，White Mountain的税前综合投资组合总投资回报率为-0.3%。这一回报包括White Mountain对MediaAlpha的投资造成的4200万美元的已实现和未实现投资净亏损。不包括MediaAlpha，2021年第一季度投资资产的总综合投资组合回报率为0.7%。不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投资回报主要是由其他长期投资组合的未实现投资净收益推动的，这抵消了固定收益投资组合因利率上升而出现的未实现投资净亏损。


65

固定收益业绩
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的固定收益组合(包括短期投资)分别为21亿美元和24亿美元，分别占总投资资产的52%和56%。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)的存续期分别为2.9年和2.6年。White Mountain的固定收益投资组合包括固定期限投资和截至2022年3月31日和2021年12月31日在HG Re抵押品信托基金的4.64亿美元和4.8亿美元的短期投资。
2022年第一季度，White Mountain的固定收益投资组合回报率为-3.2%，而2021年第一季度为-1.0%，表现优于彭博巴克莱美国中级综合指数回报率-4.7%和-1.6%。2022年和2021年第一季度的相对业绩主要是由于随着这两个时期的利率上升，White Mountain的固定收益投资组合的短期定位推动的。

普通股证券、对MediaAlpha的投资和其他长期投资结果
截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha和其他长期投资的投资分别为20亿美元和19亿美元，分别占总投资资产的48%和44%。见附注3--“投资证券”.
2022年第一季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为5.3%，其中包括来自MediaAlpha的1900万美元未实现投资收益。2022年第一季度，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为5.0%。
2021年第一季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为0.8%，其中包括来自MediaAlpha的4200万美元已实现和未实现投资净亏损。2021年第一季度，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为3.8%。
White Mountain拥有一个普通股证券投资组合，其中包括方舟投资组合中持有的国际上市基金。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的普通股证券投资组合分别为2.9亿美元和2.51亿美元。
White Mountain的普通股证券投资组合在2022年第一季度的回报率为0.2%，而2021年第一季度的回报率为1.8%，表现优于和低于标准普尔500指数同期-4.6%和6.2%的回报率。2022年和2021年第一季度的业绩主要是由于与标准普尔500指数相比，白山国际上市基金的相对表现优异和表现不佳。
White Mountain拥有主要由未合并实体组成的其他长期投资组合，包括Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社的信托存款、ILS基金和私人债务投资。截至2022年3月31日和2021年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合为14亿美元。
2022年第一季度，White Mountain的其他长期投资组合的回报率为6.0%，而2021年第一季度的回报率为4.1%。 2022年第一季度的投资回报主要由4500万美元的净投资收入和来自私募股权基金的已实现和未实现投资净收益，以及3500万美元的净投资收入和来自Kudu参与合同的未实现投资收益推动。 2021年第一季度的投资回报主要由1500万美元的净投资收入和来自私募股权基金的已实现和未实现投资净收益，以及2400万美元的净投资收入和来自Kudu参与合同的未实现投资收益推动。 Kudu参与合同的投资结果主要是由Kudu在这两个时期的基础资产管理业务的资产增长和稳健表现推动的。



66

外汇风险敞口

截至2022年3月31日，White Mountain对2.9亿美元的净资产有外汇敞口，这些净资产主要与方舟的非美国业务、NSM的英国业务、Kudu的非美国参与合同以及某些其他外国合并和未合并实体有关
下表显示了截至2022年3月31日怀特山公司按部门划分的外币净资产(净负债)的公允价值：
货币
百万美元		方舟NSM大头鱼其他操作总公允价值
占总股东的百分比’权益
计算机辅助设计$53.9 $— $84.8 $— $138.7 3.8 %
英镑16.4 112.1 — — 128.5 3.5 
澳元24.9 — 42.6 — 67.5 1.8 
欧元(60.1)— — 12.6 (47.5)(1.3)
所有其他— — — 3.2 3.2 .1 
总计$35.1 $112.1 $127.4 $15.8 $290.4 7.9 %

三、所得税

根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化从而征税，1966年《百慕大豁免企业税收保护法》规定，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税收。该公司在世界各地的其他司法管辖区设有附属公司和分支机构，并须在其经营的司法管辖区缴税。截至2022年3月31日，公司子公司和分支机构应纳税的主要司法管辖区为爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。
截至2022年3月31日的三个月，White Mountain的所得税优惠与持续经营的税前亏损有关，实际税率为31%。实际税率与美国法定税率21%不同，这是由于在税率低于美国的司法管辖区的收入，以及由WM Adams，Inc.合并税组组成的其他业务部门的某些美国业务的递延税项净资产全额估值免税额下降，但被BAM和州所得税全额估值免税额的增加所抵消。
截至2021年3月31日的三个月，White Mountain的所得税优惠与持续经营的税前亏损有关，实际税率为7%。实际税率与美国法定税率21%不同，这是因为在税率低于美国的司法管辖区产生的收入。

四、停产经营

2021年第一季度，White Mountain在非持续业务中录得1800万美元的收益，这是因为抵消了2016年与出售天狼星集团相关的税收赔偿产生的负债和与外币换算相关的100万美元收益。这一责任与天狼星集团要求的某些利息扣除有关，瑞典税务局对此提出了争议。2021年4月，瑞典税务局通知瑞典行政上诉法院，天狼星集团应在上诉中获胜(利息扣除不应被拒绝)。2021年6月，瑞典行政上诉法院做出了有利于天狼星集团的裁决。看见附注19-“待售业务及停产业务”在第46页。

67

流动资金和资本资源
 
经营性现金和短期投资

控股公司级别 
该公司及其某些中间控股公司的主要现金来源预计将是来自其保险、再保险和其他运营子公司的分配、净投资收入、销售收益、投资的偿还和到期日、筹资活动以及不时出售运营子公司的收益。现金的主要用途预计将是一般和行政开支、购买投资、向税务机关支付、支付债务和回购/注销债务、向公司普通股持有人支付股息、向合并子公司的非控股股东分配、向经营中的子公司缴费，以及不时购买经营中的子公司和回购公司的普通股。

运营子公司级别 
White Mountain保险、再保险和其他运营子公司的主要现金来源预计将是保费和手续费收入、佣金、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、控股公司的贡献和筹资活动。预计现金的主要用途将是索赔付款、保单收购成本、一般和行政费用、经纪佣金费用、销售成本、购买投资、向税务机关付款、支付和回购/注销债务、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配以及不时购买运营子公司。
内部和外部因素都影响着White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。保费和手续费收入、投资回报、索赔支付和销售成本可能会受到通货膨胀率和其他经济状况变化的影响。保险损失的发生、向White Mountain的保险和再保险运营子公司报告损失以及解决该损失的责任之间可能会有一段时间。赔付损失的确切时间无法确切预测。White Mountain的保险和再保险运营子公司维持着不同期限的投资资产组合以及大量现金和短期投资，以提供足够的流动性来支付索赔。

管理层认为，White Mountain的现金余额、运营和例行销售的现金流以及投资到期日足以满足控股公司以及保险、再保险和其他运营子公司层面的预期现金需求。

分红能力

以下是怀特山保险和再保险以及其他运营子公司的分红能力：

HG Global/BAM
截至2022年3月31日，HG Global的流通股面值为6.19亿美元，其中White Mountain拥有96.9%的股份。HG Global优先股的持有者在HG Global宣布时，每季度以固定年率6.0%的固定年率获得累计股息。截至2022年3月31日，HG Global已累计向其优先股持有人支付4.3亿美元的股息，其中4.16亿美元应支付给White Mountain，并在合并中注销。截至2022年3月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外拥有900万美元现金。
2022年第一季度，HG Global没有宣布任何优先股息。2022年4月29日，HG Global收到了一项新的1.5亿美元10年期定期贷款信贷安排的收益。反过来，2022年5月2日，HG Global向股东支付了1.2亿美元的现金股息，其中1.16亿美元支付给了White Mountain。
HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但它支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2022年3月31日，HG Re根据与BAM的FLRT在抵押品信托中持有7.39亿美元的法定资本和盈余，以及8.36亿美元的资产。
BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE费用(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，第114条信托余额超过目标余额的102%，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。
68

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条信托中超出目标余额的现金和证券金额。如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。
截至2022年3月31日，抵押品信托基金持有8.36亿美元的资产，其中包括4.66亿美元的现金和投资、3.65亿美元的BAM盈余票据和500万美元的BAM盈余票据的应收利息。
截至2022年3月31日，HG Re拥有200万美元的现金和投资，以及抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的应计利息1.2亿美元。
到2024年，BAM盈余票据的利率是浮动利率，等于一年期美国国债利率加300个基点，每年设定。2022年期间，BAM剩余票据的利率为3.2%。从2025年开始，利率将固定在当时浮动利率的较高者或8.0%。根据BAM与HG Global的协议，BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔对其“AA/STRATE”评级的情况下，才须寻求监管机构批准支付BAM盈余票据的利息和本金。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
于截至二零二二年三月三十一日止三个月内，BAM并无偿还BAM盈余票据或应计利息。看见附注10-“市政债券保证保险”.

方舟
在任何12个月期间内，持有百慕大4级牌照的保险公司Gail有权(I)根据上一年度法定财务报表按其法定资本总额的15%进行资本分配，或(Ii)根据其前一年法定财务报表按其法定资本总额的25%和盈余支付股息，而无需事先获得百慕大监管当局的批准。因此，White Mountain预计Gail将有能力在2022年期间进行1.14亿美元的资本分配，这相当于其2021年12月31日7.58亿美元法定资本的15%，前提是满足所有适当的流动性和偿付能力要求。在截至2022年3月31日的三个月里，Gail没有向其直系母公司支付股息。
截至2022年3月31日，方舟及其中间控股公司在其受监管和不受监管的保险和再保险运营子公司之外，拥有2700万美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资。在截至2021年3月31日的三个月里，方舟没有向其直系母公司支付任何股息。

NSM
在截至2022年3月31日的三个月里，NSM向单位持有人分发了200万美元，基本上全部支付给了White Mountain。截至2022年3月31日，NSM拥有2300万美元的净无限制现金。

大头鱼
在截至2022年3月31日的三个月里，Kudu向单位持有人分发了400万美元，基本上全部支付给了White Mountain。截至2022年3月31日，Kudu拥有2100万美元的净无限制现金。

其他操作
在截至2022年3月31日的三个月里，White Mountain支付了300万美元的普通股股息。截至2022年3月31日，公司及其中间控股公司拥有净无限制现金、短期投资和固定期限投资3.52亿美元，MediaAlpha普通股2.8亿美元，私募股权基金和ILS基金2.23亿美元。

69

融资

下表显示了截至2022年3月31日和2021年12月31日的White Mountain资本结构：
百万美元3月31日，
2022		十二月三十一日，
2021
方舟2007附属债券(1)
$30.0 $30.0 
方舟2021号附属票据(1)(2)
154.8 155.9 
NSM银行贷款(1)(2)
270.0 271.2 
其他NSM债务(1)
0.6 0.9 
Kudu信贷机制(1)(2)
218.2 218.2 
其他业务债务(1)(2)
17.3 16.8 
债务总额690.9 693.0 
非控股权益-不包括BAM274.7 280.6 
道达尔白山公司普通股股东权益3,542.1 3,548.1 
总资本4,507.7 4,521.7 
BAM盈余票据预期未来付款的时间价值贴现(3)
(120.9)(125.9)
HG Global未赚取的溢价准备金(3)
215.8 214.6 
HG Global的递延收购净成本(3)
(60.6)(60.8)
调整后资本总额$4,542.0 $4,549.6 
债务总额与调整后资本总额之比15.2 %15.2 %
(1) 看见Note 7 — “Debt” 有关债务安排的细节，请参阅。
(2)扣除未摊销发行成本的净额。
(3) 金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

管理层认为，White Mountain拥有通过短期和长期债务或股权融资从外部获得资金的灵活性和能力。然而，White Mountain不能保证，如果需要，它是否能够以令人满意的条件获得额外的债务或股权融资，如果有的话。
未来，一家或多家评级机构可能会下调White Mountain的现有评级。如果它的一个或多个评级被下调，White Mountain可能会在未来的借款中产生更高的借款成本，其进入资本市场的能力可能会受到影响。

《公约》遵守情况
截至2022年3月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其债务工具下的所有公约。


股份回购

White Mountain董事会已授权该公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。截至2022年3月31日，根据这些董事会授权，White Mountain可能会额外回购417,800股票。此外，White Mountain还不时通过董事会单独批准的收购要约回购其普通股。
在截至2022年3月31日的三个月中，White Mountain以3900万美元的价格回购并注销了37,435股普通股，平均股价为1,039美元，约为White Mountain截至2022年3月31日调整后每股账面价值的86%。在2022年前三个月回购的White Mountain股票中，4,011股是为了满足根据员工福利计划预扣的员工所得税，这不会减少董事会的授权。
在截至2021年3月31日的三个月中，White Mountain以700万美元的价格回购并注销了7,161股普通股，平均股价为1,039美元，约为White Mountain截至2021年3月31日调整后每股账面价值的84%。White Mountain在2021年前三个月回购的所有股票都是为了满足根据员工福利计划扣缴员工所得税的要求。


70

现金流

关于White Mountain在截至2022年和2021年3月31日的三个月内现金流的详细信息如下：
 
截至2022年3月31日和2021年3月31日的三个月的运营现金流

截至2022年3月31日的三个月，用于运营的净现金为4200万美元，而截至2021年3月31日的三个月为9300万美元。用于运营的现金减少主要是由于2022年方舟运营提供的现金与2021年方舟运营使用的现金相比，其中包括方舟交易的费用。截至2022年3月31日，公司及其中间控股公司拥有净无限制现金、短期投资和固定期限投资3.52亿美元，MediaAlpha普通股2.8亿美元，私募股权基金和ILS基金2.23亿美元。

截至2022年3月31日的三个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2022年3月31日的三个月内，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2022年3月31日的三个月内，White Mountain以3900万美元回购并注销了37,435股普通股，其中4,011股被回购并注销，以满足根据员工福利计划扣缴的员工所得税。
在截至2022年3月31日的三个月里，BAM从MSC获得了1200万美元。
在截至2022年3月31日的三个月中，NSM根据NSM银行贷款机制借入并偿还了1,300万美元的循环贷款。

截至2021年3月31日的三个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2021年3月31日的三个月内，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain以700万美元的价格回购并注销了7161股普通股，所有这些普通股都被回购并注销，以满足根据员工福利计划扣缴的员工所得税。
在截至2021年3月31日的三个月里，BAM从MSC获得了1400万美元。
在截至2021年3月31日的三个月内，HG Global宣布并支付了2200万美元的优先股息，其中2100万美元支付给了White Mountain。
在截至2021年3月31日的三个月里，NSM偿还了NSM银行贷款下的100万美元定期贷款。
在截至2021年3月31日的三个月里，Kudu通过Kudu银行贷款机制借入了300万美元的定期贷款。
2021年3月23日，Kudu加入Kudu信贷安排，初步提取1.02亿美元，其中9200万美元用于偿还Kudu银行贷款项下的定期贷款的未偿还本金余额。

收购和处置
2021年1月1日，White Mountain完成了方舟交易，其中包括以3亿美元的钱前估值向方舟贡献6.05亿美元的股权资本，以及从某些出售股东手中购买4100万美元的股票。2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成方舟交易做准备。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了805万股的二次发行。在二次发行中，White Mountain以每股46.00美元(扣除承销费后每股44.62美元)的价格出售了360万股票，净收益为1.6亿美元。
71

非公认会计准则财务衡量标准

这份报告包括12项非公认会计原则财务衡量标准，这些衡量标准与其最具可比性的公认会计原则财务衡量标准一致。

调整后每股账面价值
调整后每股账面价值是一种非公认会计原则财务计量，通过调整(I)每股公认会计原则账面价值分子和(Ii)普通股流通股分母得出，如下所述。
GAAP每股账面价值分子经调整(I)以计入因模拟BAM盈余票据的本金及利息支付时间而产生的金钱时间价值的折让，及(Ii)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取溢价储备。
根据公认会计原则，White Mountain必须以名义价值列报BAM盈余票据，包括应计利息，而不考虑货币的时间价值。根据一个预测BAM在BAM盈余票据到期时的经营业绩的偿债模型，BAM盈余票据的现值(包括应计利息和使用8%的贴现率)估计分别比2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日的名义GAAP账面价值少1.25亿美元、1.3亿美元和1.42亿美元。
截至2022年3月31日、2021年12月31日和2021年3月31日，HG Global的未赚取溢价准备金价值(扣除递延收购成本)分别为1.6亿美元、1.59亿美元和1.46亿美元。
White Mountain认为，这些调整有助于管理层和投资者分析HG Global的内在价值，包括BAM盈余票据的价值和HG Re的有效业务价值。HG Re是HG Global的再保险子公司。
计算调整后每股账面价值时使用的分母等于已发行普通股的数量，调整后不包括未赚取的限制性普通股，其补偿成本在计算日期尚未摊销。限制性普通股在其归属期间以直线方式赚取。会计准则每股账面价值与调整后每股账面价值的对账见第49页。

BAM的毛保费和新业务的MSC
BAM来自新业务的毛保费和MSC是一项非GAAP财务计量，通过调整毛保费和收集的MSC得出：(I)包括尚未收集的未来分期付款MSC的现值；(Ii)排除与先前期间关闭的保单相关的毛保费调整的影响。White Mountain认为，这些调整有助于管理层和投资者评估在此期间关闭的新业务的数量和定价。从GAAP毛保费到新业务毛保费和MSC的对账见第54页。

方舟的调整损失和LAE、调整后的保险收购费用、调整后的其他承保费用和调整后的合并比率
方舟经调整的亏损及LAE比率、经调整的保险收购费用比率、经调整的其他承保费用比率及经调整的合并比率均为非GAAP财务指标，该等指标乃透过调整GAAP比率而衍生，目的是为财团计入可归因于TPC提供者的全账配额份额再保险安排的影响。这些再保险安排的影响与方舟交易之前的会计年度有关。White Mountain认为，这些调整对管理层和投资者在完全一致的基础上(即100%辛迪加的业绩)评估方舟的业绩是有用的。从公认会计准则比率到调整后比率的对账载于第58页。


72

NSM的EBITDA和NSM调整后的EBITDA
NSM的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括债务利息支出、所得税(费用)收益、折旧和其他无形资产的摊销，不包括GAAP净收益(亏损)。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量指标，除了EBITDA中排除的项目外，还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。该等调整涉及(I)或有代价的公允价值变动、(Ii)基于非现金权益的补偿开支、(Iii)无形资产的减值、(Iv)待售资产的损失、(V)交易开支、(Vi)开发新业务线的投资、(Vii)重组开支及(Viii)法律和解。以下是对每种产品的描述：
•或有对价的公允价值变动-或有对价包括向NSM收购的企业的卖家支付的金额，视这些企业在收购后一段时间的收益而定。根据公认会计原则，或有对价金额最初按公允价值记录为负债，作为采购会计的一部分，这些负债的公允价值的定期变化记为收入或费用。
•非现金股权薪酬费用-代表与NSM的管理薪酬有关的非现金支出，这些薪酬来自授予股权单位。
•无形资产减值准备-代表与NSM注销无形资产相关的费用。在本报告所述期间，减值主要与NSM在其英国垂直领域的无形资产注销有关。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及英国垂直市场的某些重组举措。
• 持有待售资产的损失-代表与Fresh保险汽车业务相关的持有出售的净资产损失。
•交易费用-代表与NSM的合并和收购活动直接相关的成本，如与交易有关的薪酬、银行、会计和外部律师费用，这些费用未资本化，根据公认会计准则支出。
•对开发新业务线的投资-代表与新建立的业务线的启动有关的净亏损，NSM将其视为投资。
•重组费用-代表与消除NSM收购后整合战略经常产生的多余劳动力和设施相关的费用。就本报告所述期间而言，这一调整主要涉及NSM在英国垂直市场的某些重组计划中发生的费用。
•法律和解- 表示从法律和解中确认的金额。
White Mountain认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估NSM的业绩是有用的。NSM的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第61页。

Kudu的EBITDA和Kudu调整后的EBITDA
Kudu的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括债务利息支出、所得税(费用)收益、折旧和其他无形资产的摊销，不包括GAAP净收益(亏损)。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量指标，除了EBITDA中排除的项目外，还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。调整涉及(I)Kudu参与合同的已实现和未实现投资净收益(亏损)、(Ii)基于股权的非现金补偿费用和(Iii)交易费用。对每项调整的说明如下：
•已实现和未实现投资净收益(亏损)-代表Kudu参与合同的未实现投资净收益和净亏损，这些净投资收益和亏损按公认会计准则下的公允价值记录，以及Kudu在此期间出售的参与合同的已实现投资收益和亏损。
•非现金股权薪酬费用-代表与Kudu的管理层薪酬相关的非现金费用，这些费用与Kudu的股权单位结算。
•交易费用-代表与Kudu的并购活动直接相关的成本，如外部律师、银行家、咨询和配售代理费，这些费用未资本化，根据公认会计准则支出。
White Mountain认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估Kudu的业绩是有用的。 Kudu的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后EBITDA的对账见第63页。

73

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报
不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报是一种非GAAP财务指标，它从White Mountain对MediaAlpha的投资中扣除净投资收入以及净已实现和未实现投资收益(亏损)。White Mountain认为，通过显示White Mountain投资组合的基本表现，而不考虑MediaAlpha，这一衡量标准对管理层和投资者有用。下表显示了从GAAP到报告的百分比的对账：
截至2022年3月31日的三个月截至2021年3月31日的三个月
公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha
综合投资组合总额
退货		0.8 %(0.5)%0.3 %(0.3)%1.0 %0.7 %

调整后资本
White Mountain的总资本由White Mountain的普通股股东权益、债务和非控股权益组成，但不包括BAM应占的非控股权益。经调整资本总额为非公认会计准则财务计量，其计算方法为调整总资本(I)以计入因预期BAM盈余票据的本息现金支付时间而产生的货币时间价值折让及(Ii)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取保费储备。资本总额与调整后资本总额的核对情况载于第70页。

关键会计估计

有关White Mountain的关键会计估计的完整讨论，请参阅公司的Form 10-K《2021年年度报告》。
74

前瞻性陈述
 
本报告可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中包括或提及的涉及White Mountain预期或预期未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述，除有关历史事实的陈述外，均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”等词语以及类似的表述也是为了识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括与White Mountain公司有关的陈述：

•每股账面价值、调整后每股账面价值或股本回报率的变动；
•经营战略；
•财务和经营目标或计划；
•已发生的损失和资产负债及其损失和资产负债准备金和相关再保险的充分性；
•对白山或其业务的收入、收入(或亏损)、每股收益(或亏损)、EBITDA、调整后的EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；
•扩大和增长其业务和运营；以及
•未来资本支出。

这些陈述是基于White Mountain根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的经验和看法以及据信在当时情况下适当的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合其预期和预测受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期大相径庭，包括：

•在White Mountain不时提交给证券交易委员会的文件中描述的风险，包括但不限于White Mountain截至2021年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告；
•飓风、地震、洪水、火灾、冬季恶劣天气、公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障、网络攻击或武装冲突等灾难性事件引起的索赔；
•记录的损失准备金后来被证明是不足的；
•白山投资MediaAlpha的市场价值；
•新冠肺炎大流行的趋势和不确定性，包括关于保险公司为新冠肺炎大流行相关索赔提供保险范围的司法解释；
•可向其提出并寻求的商机(或缺乏商机)；
•评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级列入负面观察名单；
•资金和资金的持续供应；
•一般经济、市场或商业状况恶化，包括传染病爆发(包括新冠肺炎大流行)和相应的缓解工作；
•竞争力量，包括其他保险公司的行为；
•适用于White Mountain、其竞争对手或其客户的国内或国外法律或法规的变更或其解释；以及
•其他因素，其中大部分都不在白山的控制范围之内。

因此，本报告中的所有前瞻性陈述都受到这些警告性陈述的限制，不能保证White Mountain预期的实际结果或发展将会实现，或者即使它们实质上实现了，也不能保证它们会对White Mountain或其业务或运营产生预期的后果或影响。White Mountain没有义务公开更新任何此类前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

第三项。关于市场风险的定量和定性披露。

请参阅白山公司2021年年报的10-K表格，特别是第7A项。-“关于市场风险的定量和定性披露”. 

75

第四项。控制和程序.
 
White Mountain的首席执行官(“PEO”)和首席财务官(“PFO”)评估了截至本报告所述期间结束时其披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)和15d-15(E)条所界定)的有效性。基于这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain的披露控制和程序是有效的。
在截至2022年3月31日的季度内，公司对财务报告的内部控制或对财务报告内部控制有重大影响或可能产生重大影响的其他因素没有发生重大变化。

第二部分。其他信息
 
第1项。法律诉讼.
 
没有。

第1A项。风险因素。

注册人之前披露的2021年年报中披露的任何风险因素都没有实质性变化
表格10-K。

第二项。发行人购买股票证券。

月份总人数
购入的股份		平均价格
按股支付
股份总数
作为以下项目的一部分购买
公开宣布的计划(1)
最大数量
那一年5月的股票
但仍将被购买
在计划下(1)
2022年1月1日-1月31日4,011 $1,013.90 — 451,224 
2022年2月1日-2月28日18,692 $1,041.00 18,692 432,532 
2022年3月1日-3月31日14,732 $1,042.84 14,732 417,800 
总计37,435 $1,038.82 33,424 417,800 
(1) White Mountain董事会已授权本公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。

项目3.高级证券违约.
 
没有。
 
第四项。煤矿安全信息披露。

没有。
 
第五项。其他信息.
 
没有。
 
76

第六项。陈列品.
(a)展品编号名字
 2 — 
重组计划(在此引用公司1999年9月23日的S-4注册声明(第333-87649号))
 3.1 — 
公司继续经营备忘录(在此作为参考并入公司于1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
 3.2 — 
修订及重订本公司的公司细则(于此以参考方式并入本公司于2017年5月2日提交的10-Q表格报告附件3)
10.1 — 
白山奖金计划(*)
10.2 — 
HG Global Ltd.、Hudson Structure Capital Management Ltd.和贷款人之间的贷款和担保协议，日期为2022年3月31日(*)(**)
 31.1 — 
根据修订后的1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席执行官证书。(*)
 31.2 — 
根据修订后的1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席财务官证书。(*)
 32.1 — 
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节颁发的首席执行官证书。(*)
 32.2 — 
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席财务官认证。(*)
 101 — XBRL实例文档-实例文档不显示在交互数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
(*)包括在此
(**)根据S-K条例第601(B)(10)(Iv)项，对本展品的部分内容进行了编辑。

签名
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由正式授权的签署人代表其签署本报告。
 怀特山保险集团有限公司。
 (注册人)
  
日期：May 6, 2022 
By: /s/ 米凯拉·J·希尔德雷思
  米凯拉·J·希尔德雷思
  董事董事总经理兼首席财务官

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